Cinco Ruedas Nº 119 - lunes 16 de mayo de 2016 by Cinco Ruedas

Semanal Bursátil Edición Traders

SUMARIO NOTICIAS E INFORMES

SEMANAL BURSÁTIL EDICIÓN TRADERS

Domicilio: 25 de Mayo 347, Of. 423, C.A.B.A Reg. Nac de la Prop. Intelectual: En trámite Propietario: Diario del Inversor S.R.L.

Pág. 4 Monetaristas vs. Estructuralistas

Entrevista a Ivan Carrino y Martín Tetaz. Pág. 7 Cómo calcular el rendimiento de una inversión en términos reales Pág. 8 Metas de inflación: El modelo chileno como caso a seguir Pág. 10 Noticia de la semana: ¿Inflación en baja? Pág. 12 Economía y Finanzas: El desafío de bajar la tasa Pág. 13 Análisis de Renta Fija Pág. 14 Educación Bursátil. 7 errores financieros que perjudican nuestras finanzas.

ANÁLISIS TÉCNICO + FUNDAMENTAL

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Pág. 18 Temporada de balances: las empresas que más

ganaron en el primer trimestre del año Pág. 22 Performance semanal de índices Pág. 26 Análisis de las primeras 20 empresas del índice Merval 25. Análisis del índice Merval. Pág. 47 Análisis de opciones. Las mejores estrategias para realizar en la semana

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STAFF DIRECTOR EDITORIAL: Guillermo M. Poplavsky DIRECTOR COMERCIAL: Matías Celasco Correa DIRECTOR DE MEDIOS Y RRPP: Pablo A. Ivalde ECONOMÍA: Lic. Victoria Viciconti, Lic. Daniela Wechselblatt, Lic. Juan Manuel Invernizzi ANÁLISIS TÉCNICO: Martín Mattioli, AFC Emilio Elizalde, Lic. Leonardo Guidi, Luis Manuel Sandberg Haedo, Lic. Ezequiel A. Martínez EDUCACIÓN: Fernando Leiva, Adrián Nardelli OPCIONES Y DERIVADOS: CPN German Marin ANÁLISIS DE RENTA FIJA: Lic. Manuel Oyhamburú, Franco Tealdi PANORAMA MUNDIAL: Mamela Fiallo Flor REDACCIÓN: Giselle Alicia Bausset CORRECTOR: Rodrigo Sebastián Cardozo ARTE Y DISEÑO DE TAPA: Agencia Bubba

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Lunes 16 de Mayo de 2016 - Buenos Aires, Argentina.

ROSARIO FINANZAS

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#EINROS16 28 / 29 SEPTIEMBRE 2016

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EDICIÓN ESPECIAL HABLEMOS DE INFLACIÓN

INFLACIÓN: MONETARISTAS VS. ESTRUCTURALISTAS “UNA INTRODUCCIÓN AL DEBATE ENTRE DOS CORRIENTES IDEOLÓGICAS”

n la edición especial de hoy, traemos el debate entre diferentes visiones sobre un mismo fenómeno: la inflación. Según las corrientes ideológicas monetaristas y estructuralistas, las causas y políticas a adoptarse para ponerle fin a la inflación son diferentes. Para los monetaristas, la inflación es causa pura y exclusivamente por el exceso del gasto público y emisión mone-

taria desenfrenada. Para la otra vertiente, las causas son múltiples, devenidas de la estructura productiva de los países en vías de desarrollo y nacen en el corazón de América Latina como una crítica hacia el Mainstream monetarista. Hoy en día, no puede decirse que la inflación sea exclusivamente monetaria o estructural sino que podría ser una

combinación de ambas. Para ilustrarnos sobre el tema, entrevistamos a dos grandes conocedores del tema. El economista platense, Martín Tetaz y el economista de la Fundación Libertad y Progreso, Iván Carrino, charlaron con nosotros sobre la inflación en Argentina. 1) ¿Cuáles son las causas de la inflación, como se produce?

Lunes 16 de Mayo de 2016 - Buenos Aires, Argentina. CARRINO: Las causas de la inflación deben encontrarse en el mercado monetario. Así como la causa de la caída del precio del tomate uno las encuentra analizando el mercado del tomate y termina viendo que hay un exceso de oferta de tomate, lo mismo sucede con la moneda. Cuando hay un exceso de dinero dando vueltas en la economía, su precio cae. Y el precio del dinero no es otra cosa que el poder adquisitivo, es decir, su relación con el resto de los bienes de la economía. Cuando el precio del dinero cae, se produce la inflación. TETAZ: Las causas de la inflación pueden ser muy variadas, pero particularmente en Argentina fueron varias puntuales. Una de las principales causas comenzó a mediados de la década pasada por no haber usado la fluctuación del tipo de cambio como amortiguador de comercio exterior ante la creciente suba de los commodities a nivel internacional. Los precios de los alimentos a nivel internacional subían, (la soja, el trigo, el maíz) y dicha suba fue trasladada al mercado interno. Luego se intentó frenar eso con el aumento en las retenciones por el 2008, pero fue tarde para aplicarlo porque ya se había generado una puja distributiva que llevó al vicepresidente Cobos a desaprobarla. El impacto inflacionario surgió en el 2006/2007 a partir de una expansión monetaria del 48% en 2006 cuando la inflación del año anterior había sido alrededor del 15%. Otro de los motivos que generaron inflación en Argentina durante los últimos años también, fue la política fiscal expansiva llevada a cabo desde el año 2010. Esta medida generó un aumento artificial de la demanda que se trasladó a precios en un contexto de restricción externa, dando comienzo a una puja distributiva con inflación inercial 2) ¿A quien beneficia una inflación elevada? CARRINO: La inflación beneficia, en principio, al gobierno. Esto es así porque el gobierno puede acudir al Banco Central para pedirle que imprima billetes cuando éste se queda sin dinero de los impuestos para gastar. En ese marco, el gobierno se convierte en el primero que gasta ese nuevo dinero, y puede aumentar su poder de compra dado que, al principio, los precios no suben. Ahora una vez que el au-

mento de la cantidad de dinero comienza a notarse, entonces los precios empiezan a subir por lo que todos los tenedores de pesos comienzan a perjudicarse. A la larga, no creo que beneficie a nadie la inflación, ya que distorsiona las señales de inversión, la desincentiva, y empobrece a todos cuando los ingresos no logran crecer a ritmos superiores a ésta. TETAZ: En principio durante ésta última etapa existió un beneficio directo de los grandes bancos comerciales que capitalizaron la emisión monetaria con un aumento del consumo basado en tarjetas de crédito y préstamos personales, ya que una porción de la creación del dinero parte del multiplicador que viene dado por la tasa de interés. Por otro lado, el atraso del tipo de cambio benefició a todas aquellas productoras y comercializadoras de bienes durables. La industria automotriz fue un claro ejemplo de cómo el aumento de la demanda a la vez de expectativas inflacionarias, llevó a la suba de los precio de los autos, en los últimos años. El otro punto, y el más controversial es que en una economía inflacionaria quien mayor beneficio obtiene es el Estado, con mayores recursos tributarios por un elevado cobro de impuestos no legislados. 3) ¿Cómo se puede hacer para bajar la inflación? CARRINO: Volviendo al principio, la única forma de bajar la inflación es restablecer el equilibrio monetario. Si el problema es el exceso de pesos relativo a su demanda, hay que o reducir la cantidad de pesos que circulan o incrementar la demanda por estos. Ahora el problema detrás de esto es que el exceso de pesos responde a la necesidad del gobierno de financiar su déficit fiscal (recordemos que emite para pagar lo que no puede cubrir con impuestos). Por ello se dice que si no hay una solución para el déficit fiscal, no se puede bajar la inflación. Finalmente, lo deseable es un mayor ajuste fiscal, y una política monetaria contractiva, que deduzca la cantidad de dinero en circulación, o la haga crecer a ritmos inferiores. TETAZ: Para bajar la inflación se necesitan una serie de medidas coordinadas: • En primer lugar, cortar la emisión monetaria que realiza el Banco Central (BCRA) por financiamiento al Tesoro.

• En segundo lugar, coordinar expectativas para que no genere recesión. La clave del proceso se encuentra entonces en la combinación de una política monetaria contractiva y el manejo de expectativas inflacionarias con cláusulas gatillo en los nuevos contratos que se celebren tras las paritarias. La cláusula gatillo es clave para detener la inflación inercial que se produce por la puja distributiva de las clases sociales, y de ese modo, permitiría cerrar paritarias con un aumento del 25% y asegurarle al trabajador que si la meta inflacionaria que establece el gobierno es superada, se dispara un porcentaje adicional. Pero esto no sería posible si no existen señales claras de parte del Banco Central y el Ministerio de Economía para trabajar en conjunto sobre una política monetaria contractiva que permita cumplir con las metas de inflación propuestas. 4) ¿Qué está haciendo el gobierno de Mauricio Macri para lograrlo? CARRINO: En línea con lo anterior, el Banco Central está implementando una política monetaria contractiva, que apunta a reducir el ritmo de emisión monetaria y absorber pesos del mercado. Por el lado del tesoro, hay un compromiso de reducir el déficit fiscal, aunque se lo ve demasiado ambicioso y difícil de alcanzar, especialmente en un contexto en que se anuncian, al mismo tiempo, nuevas ampliaciones del gasto público. La clave para el tema inflacionario, entonces, pasa por si este compromiso efectivamente se cumplirá y en qué medida lo hará. TETAZ: Macri está implementando una política monetaria austera, más que el gobierno anterior. En términos nominales, el Banco Central tiene previsto mantener el nivel de asistencia al Tesoro en $ 160.000 millones al igual que el año pasado, lo que en términos reales significa un achique de asistencia al Tesoro. Además el Banco Central prevé que la base monetaria crezca del 28 al 25% anual este año. 5) ¿Por qué el Kirchnerismo no pudo bajar la continua suba de precios durante sus últimos años de gobierno? CARRINO: El kirchnerismo nunca quiso reducir la inflación. Tenían un diagnóstico errado, que acusaba a los comerciantes de ser los responsables de la suba de

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precios. Algo muy similar a lo que ocurre en Venezuela, y su “receta” era el control de precios, una política que no ha parado de fracasar en los últimos 4.000 años de historia. TETAZ: Es cierto que el gobierno nunca se interesó en bajar la inflación, ya que esto le daba cierto poder político en la negociación de las paritarias. Tiene que ver con la corrupción principalmente, ya que en un contexto inflacionario hay mucha confusión en cuanto a los precios de los bienes y servicios de la economía. Esto le ha dado al gobierno cierto poder para manejar sobreprecios en las licitaciones y llevarse un vuelto a cambio. Además, el equipo económico no estaba lo suficientemente preparado, realizó un mal diagnóstico, no supo cómo combatir la inflación e implementó viejos mecanismos de control de precios y restricciones que no hacen más que acentuar el problema. 6) ¿Cuáles serían las consecuencias de querer bajar la inflación y qué otros efectos tendría si no se lo hace? CARRINO: Reducir la inflación puede tener

consecuencias de corto plazo indeseables. Claramente los sectores económicos tienen que reconfigurarse, y los que antes se veían sobre estimulados por la inflación y las tasas de interés negativas (consumo, especialmente), deben dejar lugar a sectores distintos, como la inversión y la exportación. Este proceso puede mostrar fricciones, especialmente en una economía rígida y sobre regulada como la argentina. En el mediano plazo, sin embargo, es la mejor política que puede tenerse. La inflación baja da previsibilidad y estimula la inversión de largo plazo. Uno de los pilares del crecimiento es la previsibilidad, y es por eso que reducir la inflación es lo más importante que tiene que hacer este nuevo gobierno.

7) Según su criterio, ¿de cuánto sería una tasa de inflación “adecuada” para la Argentina? CARRINO: No creo que haya tasas de inflación adecuadas. En última instancia, el mundo por muchos años vivió sin inflación, o con una que en promedio fue muy cercana a 0% en el largo plazo, cuando había Patrón Oro. Ahora, yendo a lo existente, uno mira hacia países más estables de la región como Chile, Colombia o Perú, y no ve inflaciones superiores al 5%. Creo que sería deseable, considerando el punto del que partimos, llegar a esos niveles de manera rápida.

TETAZ: En principio no tendría nada malo el querer bajar la inflación, todo lo contrario. El problema estaría si no se resuelve de ese modo. Hay que tener cuidado al hacerlo, si falla la coordinación de las políticas antiinflacionarias, llevará a una recesión.

TETAZ: No existe una tasa de inflación que podría considerarse adecuada. En principio diría que la más baja posible, pero no tanto como para que eso genere deflación, ya que la misma afecta a las decisiones de consumo e inversión, y por otro lado los deudores se funden. La mejor inflación es “cero” o una muy pequeña del 1, o 2%.

La consecuencia más grave de no reducir la inflación es que se destruye la moneda, con lo que se agrava la crisis a largo plazo.

Por Guillermo M. Poplavsky gpoplavsky@cincoruedas.com

Lunes 16 de Mayo de 2016 - Buenos Aires, Argentina.

EDICIÓN ESPECIAL HABLEMOS DE INFLACIÓN

¿CÓMO CALCULAR EL RENDIMIENTO DE UNA INVERSIÓN FINANCIERA EN TÉRMINOS REALES?

n finanzas lo más importante es la ganancia expresada en términos relativos. El rendimiento de la operación es la herramienta que tenemos para poder evaluar alternativas de inversión, ya que representa “el tanto por uno”, lo que se gana por cada peso invertido. En cualquier ámbito para comparar inversiones independientemente del riesgo o plazo de la operación a analizar, “la tasa” o rendimiento es lo que está bajo análisis y es lo que verdaderamente importa para poder tomar decisiones acertadas. Por esto mismo, en cálculo financiero se estudian operaciones desde la tasa que se gana o se pierde. El Rendimiento podemos expresarlo de dos maneras diferentes: in = I(0,n) / C0 in = Cn / C0 – 1 Donde: I (0,n): interés ganado entre el período 0 y n, expresado en términos absolutos. I (0,n) = C0. in. C0: capital inicialmente depositado.

Cn: monto que se retira en el momento n. Está compuesto del capital inicial y del interés ganado en ese período. Cn = C0 + I (0,n). n: plazo de la operación expresado en días. Deduciendo Si

I(0,n) = C0. in

Cn = C0 + I (0,n)

Cn = C0 + C0. in Si sacamos factor común de C0

Entonces: Cn = C0 (1 + in)

Ahora bien, esto es válido para una economía donde la tasa de inflación es nula.

En ese caso Capital financiero = capital en bienes C0 [1 + in] = C0 [1 + ϕn] Simplificando [1 + in] = [1 + ϕn] 1 + in 1 + ϕn

i35 = TNA35 x 35/365 i35 = 0,375 x 35/365

i35 = 0,0359589

Donde: in es el rendimiento a priori o aparente ϕn es el índice de inflación Pero en el caso de una economía con inflación tenemos: 1 + in 1 + ϕn

Por ejemplo, si deseara hacer una inversión durante 35 días en Letras del Banco Central (Lebac) y la tasa ofrecida fuera del 37,5% (TNA con capitalización cada 35 días) con una fácil regla de 3 simple se podrá conocer el rendimiento de la operación:

= 1 + rn

Suponiendo una tasa de inflación del 3% para el mismo período, calculamos el rendimiento real. r35 =

r35 =

1 + i35 1 + ϕ35

-1

1 + 0,0359589 1 + 0,03

-1

Donde rn, que es el rendimiento real, puede ser positivo o negativo.

r35 = 0,00578534

Despejando, hallamos la fórmula para calcular el rendimiento real de una inversión:

Es decir que el rendimiento real de la operación apenas fue del 0,58% aproximadamente.

rn =

1 + in 1 + ϕn

-1

¿Qué hacer cuando lo que nos informan es una tasa nominal anual y como transformar ese dato en rendimiento real? En los contratos que se llevan a cabo en el mercado financiero no se suelen comunicar las tasas efectivas, es decir, el verdadero rendimiento de las operaciones. En su lugar se da a conocer lo que se denomina tasa nominal anual, que es una proporción anual del verdadero rendimiento. De aquí deriva entonces la importancia de conocer el plazo de la operación, ya que indicará a que tasa efectiva resulta proporcional la tasa nominal anual ofrecida. Entonces antes de calcular el rendimiento real es necesario transformar la tasa nominal anual a la tasa efectiva (aparente), y luego calcular rn.

Por último, si quisiéramos anualizar este rendimiento se utiliza la siguiente fórmula de equivalencia de tasas. rt2 = (1 + rt1)t2/t1 -1 Donde t2 es el período para el cual queremos calcular el rendimiento (es decir, 365 días) y t1 es el período cuyo rendimiento ya conocemos (para este caso 35 días). Continuando con el ejemplo: r365 = (1 + r35)365/35 -1 r365 = (1 + 0,00578534)365/35 -1 r365 = 0,06200537 Es decir que el rendimiento real anual de esta inversión es de tan sólo 6,2% aproximadamente. Por Lic. Ezequiel A. Martínez emartinez@cincoruedas.com

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EDICIÓN ESPECIAL HABLEMOS DE INFLACIÓN

METAS DE INFLACIÓN: EL MODELO CHILENO COMO CASO A SEGUIR

l 14 de diciembre de 2015, el presidente del Banco Central de la República Argentina (BCRA), Federico Sturzenegger, en su discurso inaugural y lineamientos de gestión anunció la necesidad de movernos hacia un esquema de metas de inflación con flotación administrada del tipo de cambio. Las referencias y similitudes con la experiencia chilena motivaron el presente artículo. El Banco Central de Chile (BCCh) fue uno de los primeros bancos de la región en implementar un régimen monetario basado en una meta de inflación explícita, incluso antes de que el término “metas de inflación” fuera formalizado. La primera meta fue anunciada en septiembre de 1990, producto de la necesidad dado que la tasa anual de la inflación era de aproximadamente el 25% por el aumento de las presiones inflacionarias a causa de políticas expansivas y el shock de precios del petróleo de la Guerra del Golfo en 1990, junto con el establecimiento de un BCCh independiente requerido por Ley. En rigor, el marco de metas de inflación fue adoptado en Septiembre de 1990 conjuntamente con un tipo de cambio flotante. En su momento este régimen monetario todavía competía contra otros regímenes (caja de conversión, en Argentina llamada “Convertibilidad” y dolarización total de la economía). Una de las razones más importantes que argumenta el BCCh para la adopción de metas de inflación fue que dar a conocer al público un objetivo explícito de inflación y comprometerse a su cumplimiento mediante la implementación de una política monetaria consistente, disminuiría la magnitud de los extendidos mecanismos de indexación de la economía chilena de precios y salarios, reduciendo el costo de estabilizar. La combinación de metas de inflación y tipo de cambio flexible (flotación cambiaria) es un régimen popular en el mundo, tanto para economías emergentes como industrializadas. Para una economía pequeña y abierta como la chilena, con precios inflexibles a la baja domésticos y sujeta a shocks importantes, el esquema de metas de inflación dominó al de abandonar la moneda nacional (peso chileno, CLP) en favor de la moneda de otro país o conjunto de países.

El programa chileno tuvo una primer etapa de transición o estabilización de precios y fue sumamente gradual, tardaron 10 años en bajar la tasa de inflación desde una tasa cercana al 25% en 1990 a 4.5% en el año 2000), con especial énfasis en la producción (PBI) y el empleo. La segunda etapa comenzó en el año 2000 cuando se establecieron metas de inflación a mediano plazo, 3% la mayor parte del tiempo, con un rango de tolerancia de +/- 1 punto porcentual. El horizonte de política es de 2 años, reconociendo los rezagos de la política monetaria y permitiendo la adaptación de la economía a shocks.

entre otros). Cualquier incremento en la volatilidad o cambio de tendencia del tipo de cambio puede ser aprovechado por los inversores en el mercado de capitales. Además, otras de las características que se pueden observar en el esquema de metas de inflación es que se reduce sensiblemente el coeficiente de correlación entre depreciación y tasa de inflación, dicho de otra manera, disminuye el traspaso (pass-through) de las depreciaciones del tipo de cambio a precios, porque una inflación más baja reduce el coeficiente de traspaso y, a su vez, un coeficiente de traspaso más bajo disminuye la inflación.

El principal instrumento de la política monetaria es la tasa de interés de política monetaria (TPM), una tasa más alta implica una política monetaria más dura (menor emisión monetaria) y que una tasa más baja implicara una política monetaria más laxa (mayor emisión monetaria). Los cambios en la TPM se deciden mensualmente en la Reunión de Política monetaria. Desde el punto de vista de los agentes del mercado de capitales, las variaciones en la TPM podrían generar cambios en las carteras de inversión.

Un régimen de metas de inflación tiene que incluir al menos los siguientes instrumentos y debe ser adaptado por los bancos centrales y gobiernos a las particularidades de cada país:

En este régimen es usual y deseable medir la inflación con los cambios en el índice de precios al consumidor (IPC) al que se agrega su versión Core (núcleo) o de inflación subyacente en el que se excluyen por lo general los rubros más volátiles (petróleo, alimentos, y precios regulados de los servicios públicos, entre otros) dado que el objetivo del mismo es medir la tendencia de mediano y largo plazo de la inflación de la economía.

(iii) El banco central tiene que tener independencia de aplicar los distintos instrumentos de política en cuanto a ser capaz de aplicar su política monetaria con el fin de cerrar cualquier brecha entre la inflación estimada y la meta de inflación.

La variable de absorción de shocks en este esquema es el tipo de cambio. Desde 1999, Chile tiene un régimen de tipo de cambio flotante que le permite enfrentar shocks externos y facilita el ajuste de la economía a estos shocks con el menor costo asociado posible. El BCCh se reserva el derecho de intervenir en el mercado cambiario si lo considera apropiado, dado que se debe considerar que la intervención tiene costos asociados (por ejemplo, para comprar dólares el BCCh tiene que emitir CLP y esto podría entrar en conflicto con el objetivo principal de política

(i) Meta numérica explícita. (ii) El compromiso con esa meta debe estar por encima de cualquier otro objetivo de política que pueda entrar en conflicto con la inflación en el horizonte determinado.

(iv) El banco central debe tener la capacidad técnica para implementar modelos que le permitan predecir la inflación. (v) Fortalecer la credibilidad y transparencia del banco central, dado el rol de ancla nominal de la meta de inflación y que el mismo trabaja sobre las expectativas de todos los agentes económicos para converger a la meta de inflación anual, es fundamental la transparencia y comunicación en el proceso de toma de decisiones de la política monetaria como medio para fortalecer la credibilidad del banco central y la efectividad para alcanzar la estabilidad de precios. Esto explica la popularidad de los Informes De Política Monetaria y el creciente uso de proyecciones cada

Lunes 16 de Mayo de 2016 - Buenos Aires, Argentina. 800

700

Dólar (CLP por USD)

TPM (promedio simple)

IPC variación mismo período año anterior

9 35

743,28

30,4

600

500

400

15 12,8

300

200

100

0 -2,3 -5

vez más explícitas en estos reportes comunicados por el BCCh en los que se da a conocer la evaluación sobre el estado actual y las perspectivas de la economía y los riesgos que se enfrentan (se publican trimestralmente). A modo de síntesis es importantísimo destacar que la economía chilena desde la adopción de metas de inflación suavizó sus ciclos económicos como se puede ver en el gráfico de variación anual del PBI 1925-2015. El gráfico es contundente, se suavizan los picos de crecimiento logrando un crecimiento sustentable, y por sobre todo disminuyeron significativamente las caídas abruptas del PBI (crisis).

La estabilidad monetaria y de precios de Chile no se pudo lograr solamente con un banco central independiente y con un esquema de metas de inflación con flotación cambiaria, sino conjuntamente con una política fiscal responsable y predecible, un adecuado marco de regulación y supervisión del sistema financiero y con la integración con los mercados internacionales. Para finalizar, las principales características e instrumentos aquí enunciados están incluidos en el Plan Monetario presentado por el presidente del BCRA, el pasado 28 de abril. En el mismo se explicita la adopción formal de metas de inflación a partir de Septiembre de 2016 para el año

2017 (Alfonso Prat Gay, actual Ministro de Hacienda y Finanzas Públicas, había propuesto este esquema en su discurso de apertura de las Jornadas Monetarias y Cambiarias 2003 cuando estuvo al frente del BCRA). Se abre así, un nuevo capítulo en la historia de la política monetaria Argentina, el tiempo dirá si estamos a la altura de las circunstancias. Por Lic. Juan Manuel Invernizzi jminvernizzi@cincoruedas.com

_________________________ Fuentes: Morandé, Felipe. Una década de metas de inflación en Chile: desarrollos, lecciones y desafíos. Banco Central de Chile. https://core.ac.uk/download/ files/153/6642157.pdf Banco Central de Chile (Abril 2016). El Banco Central de Chile: historia e instrumentos. Presentación del Presidente del BCCh, Rodrigo Vergara M. Banco Central de la República Argentina (28 de abril de 2016). Política Monetaria 2016. Presentación del Presidente del BCRA, Federico Sturzenegger. http://www.bcra.gob.ar/Pdfs/Prensa_comunicacion/PresentacionPoliticasMonetarias2016.pdf Los gráficos son de elaboración propia en base a BCCh e INE Chile.

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ECONOMIA Y FINANZAS: LA NOTICIA DE LA SEMANA

¿INFLACIÓN EN BAJA?

bril fue el último mes sin un dato de inflación oficial por parte del INDEC. El próximo 15 de junio, el instituto nacional dará a conocer su primer dato de variación de precios, correspondiente al mes de mayo. De este modo se dará por finalizado un largo período de oscuridad estadística que comenzó hace más de 9 años con la intervención de Guillermo Moreno. Durante todos estos años, para saber cómo estaban variando los precios, se debió recurrir a estimaciones privadas o públicas pero de orden provincial. Desde la llegada de la nueva conducción al INDEC, y hasta tanto estuviera disponible el nuevo IPC, se recomendó tomar en consideración los datos elaborados por la Ciudad de Bueno Aires y la provincia de San Luis, al considerar que ambos tenían determinado nivel de rigurosidad metodológica. En este sentido, la semana pasada se dio a conocer el índice de precios de la Ciudad de Buenos Aires del mes de abril. Como era de esperar, el impacto de la actualización de tarifas atrasadas provocó una aceleración en el ritmo de variación de los precios para ese mes, que cerró en 6,5% respecto a marzo. Si se considera el período completo desde la llegada del nuevo gobierno, el índice de la Ciudad acumula una variación del 24% (diciem-

bre-abril) y del 20%, si se considera la inflación en lo que va del 2016. Sin embargo, para tener una idea más precisa sobre la dinámica de la evolución del nivel general de precios al consumidor, es adecuado aislar los efectos que están teniendo las actualizaciones de tarifas de los servicios públicos y otros precios regulados (naftas, cigarrillos, etc.) del resto de los precios, y hacer lo mismo con los precios estacionales que por definición son muy variables. Así, se obtiene lo que se denomina inflación “núcleo” o “subyacente”. Este subgrupo incluye a aquellos precios que tienen una incidencia sobre el total de la canasta de aproximadamente el 70% y cuya evolución es más estable a lo largo del año debido a que no son precios que dependan de regulaciones oficiales ni de factores estacionales. De este modo, podemos tener una idea más precisa sobre la evolución del nivel general de precios (que es el concepto básico de inflación) dejando de lado efectos puntuales con impacto de una sola vez sobre el índice general. Es decir, que podemos “aislar el ruido” e identificar la tendencia de los precios. En el primer gráfico se observa que el 6,5% de alza de precios de abril responde directamente a un aumento del 32%

mensual en los precios regulados (tarifas y otros) mientras que la inflación núcleo fue considerablemente menor: 2,8%. Lo mismo había ocurrido en febrero con el aumento de la tarifa eléctrica. En aquel mes, el índice núcleo marcó una variación del 3% pero con el efecto del 12,8% de los regulados, el nivel general registró un alza mensual del 4% (gracias también a una variación muy pequeña de los precios estacionales para ese mes). Si se analizan estos componentes del índice de precios por separado, encontramos que la inflación núcleo acumulada en los primeros cuatro meses del año es considerablemente menor al general, del 14%. En cambio, los precios regulados acumulan un alza del 57%, lo que automáticamente empuja el nivel general hacia un acumulado de 20 puntos porcentuales y lo desvía de la tendencia núcleo. Lo importante de los números de abril es que con el 2,8% de inflación núcleo se afirma la tendencia descendente que marca este indicador desde el 4,5% de diciembre. Así, la subyacente promedió una variación del 4,3% para el primer bimestre luego de la salida del cepo cambiario y la depreciación del peso, del 3,3% para los meses de febrero-marzo y del 2,8% para el mes de abril.

Lunes 16 de Mayo de 2016 - Buenos Aires, Argentina. La política monetaria contractiva (con la tasa a 35 días en el 37,5%) que está llevando a cabo Sturzenegger desde el Banco Central tiene por objetivo precisamente a este indicador de inflación subyacente. El principal desafío para los meses que quedan por delante es minimizar los traslados de “segunda ronda” que pueden tener los shocks de los precios regulados sobre el resto de los precios de la economía. Los canales por los que actúa la política monetaria son tres: por la vía real, afectando directamente a la demanda agregada por medio del encarecimiento de la intermediación financiera en el consumo y el incentivo a destinar mayores recursos al ahorro; a través del tipo de cambio, que al mantenerse estable en un precio menor al alcanzado hace unas semanas atrás también influye positivamente a estabilizar a los precios; y a través de las expectativas, logrando modificar las tendencias esperadas para el futuro próximo por parte de los agentes económicos. En principio, el 2,8% de abril indicaría que la política del Central está funcionando, aunque los mecanismos de traslado a precios en una economía de mercado no son automáticos ni instantáneos por lo que para afirmar que la tendencia es realmente a la baja y que se evitó o se minimizó en gran parte el contagio de unos precios sobre otros, habrá que esperar unos meses más y seguir con detenimiento la evolución de la inflación núcleo. De ser así, cuando los impactos de los regulados ya no estén, la inflación general se guiará por la dinámica del índice núcleo y la promesa de que en el segundo semestre se tendrán tasas de inflación más cercanas al 2% o 1,5% podrá ser realidad.

En resumidas cuentas, mientras la inflación interanual para el mes de abril según el índice general de la Ciudad de Buenos Aires se ubicó en una tasa del 40,5% y se está acelerando constantemente desde el 27% interanual de diciembre 2015, la inflación núcleo está desacelerándose desde diciembre y, en caso de registrar, por ejemplo, un 2,3% en mayo, se lograría detener por completo la aceleración, lo que indicaría que se registró el pico del año. Más allá de estos datos auspiciosos, la meta oficial del 25% de inflación para todo el año ya es matemáticamente imposible de cumplir. Teniendo en cuenta que la variación de precios interanual en diciembre del año pasado había sido superior al 27%, era por demás dificultoso lograr una reducción respecto a este piso; teniendo en cuenta que el 2016 es el año elegido para hacer la mayor parte de las

correcciones de precios relativos: dólar y tarifas. Sin embargo, si se consigue cerrar el año con una tasa del 1,5%, se arrancaría el 2017 con muchas posibilidades de cumplir con la meta del 17% para el año entrante.

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ECONOMIA Y FINANZAS

EL DESAFÍO DE BAJAR LA TASA DE INTERÉS

a inminencia de la baja de tasas de interés y la efectiva disminución de la tasa de referencia de 35 días de LEBACs por parte del BCRA, hace que muchos nos preguntemos: ¿qué va a pasar con los vencimientos de estas letras en el corto plazo? Dada la curva invertida que presentan las LEBACs (es decir, las tasas a corto plazo rinden más que las de largo plazo), la mayoría de los inversores licita en un tramo de 35 días. Esto genera que la mayor parte de los vencimientos se concentren en las 5 semanas más próximas a cada licitación. Tal es así, que en los próximos 35 días vencerá el 68,77% del total de stocks de LEBACs que hay en el mercado. Nominalmente esto representa poco más de $338 mil millones venciendo en las próximas 5 semanas. Esto puede llegar a traer dos inconvenientes. Primero, el déficit cuasi-fiscal que está generando en concepto de pago de intereses. Según datos del BCRA, desde el 15 de diciembre pasado, los intereses generados por operaciones de LEBACs suman $51.816,19 millones (aproximadamente USD 3.600 millones). Esto prácticamente representa un 42% del acuerdo con Holdouts o aproximadamente el 11.5% de las reservas internacionales. A fin de cuentas, esto significa absorber pesos del mercado y prometer emisión para mañana, cuando no se renueven esas letras. El segundo problema está justamente relacionado a esto último: las bajas de tasas pueden hacer que los inversores decidan no renovar estos vencimientos en grandes volúmenes y por ende, expandir la base monetaria en varios miles de millones de pesos de la noche a la mañana. Ese dinero

va a tener que encontrar un lugar donde ser colocado, por lo que hay quienes ven posible un rally alcista de acciones y bonos. También se estima, como siempre, que una baja de tasas hará que el peso se deprecie y suba el dólar, ya que un buen número de argentinos ve al dólar como un resguardo ante la depreciación del peso. Por esto último hay quienes también miran con buenos ojos activos dolarizados para, en esa instancia, captar la suba del dólar ante la baja de las tasas y el fin de la liquidación de granos que genera grandes entradas de divisas. Una medida tomada por el Ministerio de Economía para financiar su déficit puede tener un efecto positivo en pos de desarmar esta bola de nieve de vencimientos a la que se enfrenta BCRA, como la emisión del BONAC 17. El mismo es un bono en pesos a tasa variable de LEBAC más próxima a 90 días. La colocación final de este bono soberano fue de $10.584 millones, que lejos está de acercarse al stock de LEBACs de $491,6 mil millones de pesos. El monto total de LEBACs en circulación no se está contrayendo en las últimas licitaciones, sino que se amplía cada vez más: el stock de letras aumentó 6,10% esta semana respecto de los vencimientos del pasado 19 de abril.

Sin embargo, hay otro factor que está ayudando a desarmar la estructura de vencimientos de corto plazo. Observando el gráfico al 19 de abril, se puede ver que en los próximos 35 días se suman el 70,65% del total de vencimientos. La concentración en el corto plazo es mucho más notoria. En los vencimientos a partir de la semana próxima se ve más stock en los plazos medios, y hacia el final, en lo que corresponde a la licitación de 252 días. Esto nos indica que la expectativa de bajas de tasas está haciendo que los inversores pasen por su propia cuenta de plazos cortos a largos, ayudando así a disminuir esta avalancha de liquidez. También hay rumores sobre la entrada de fondos extranjeros que, ante las bajas tasas que se consiguen en el ámbito internacional, vienen a captar rendimientos argentinos altos. Como vemos, la disminución de los tipos de interés representa grande desafíos para el BCRA, ya que una baja brusca implica una gran emisión por la falta de renovaciones. A medida que baje la inflación, veremos cómo el BCRA trata de resolver el caudal de vencimientos sin que esto genere renovación. Por Lic. Mateo Reschini // Guardati y Torti S.A.

Lunes 16 de Mayo de 2016 - Buenos Aires, Argentina.

RENTA FIJA

RENTA FIJA: ANÁLISIS DE TÍTULOS PÚBLICOS

Por Franco Tealdi, Asesor Financiero // Twitter: @tealdif

Curva de Rendimiento LEBAC Licitación 10/05/16

Otra mala semana para los bonos indexados por CER, con bajas a lo largo de la curva de rendimientos, la cual se muestra invertida más que nada por los inversores institucionales que se ven más dispuestos a posicionarse en una alternativa que ofrezca rentabilidad real ni bien ocurra la normalización de las estadísticas del país. Se destaca también aquí el bono DISCOUNT (DICP), con rendimiento de CER+6%.

39%

$ 70

37%

$ 60

33%

$ 40

31%

TNA

35%

$ 50

$ 30

La renta variable en dólares no tuvo demasiado sobresalto, se destacaron los bonos DISCOUNT, DICA sobre todo, recomendados en esta columna la semana pasada. Sigue siendo muy atractivo su rendimiento, 7.9% en dólares, sobre todo porque se puede ganar con una suba del valor de la divisa norteamericana, y ganar capital con una compresión de spreads de parte del riesgo Argentino.

29%

$ 20

27%

$ 10 $-

119

147

203

252

25%

Plazo (días)

Curva de Rendimiento de Cauciones Millones

A la caza de rendimientos en dólares, se pueden mencionar algunos bonos dólar linked sub soberanos, caso del PUO19 (Chubut 2019) o NDG21 (Neuquén 2018), con rendimientos mayores al 9% en dólares.

$ 80

600

38%

500

37% 36%

400

35%

300

34%

200

33%

100 0

32% 7

9 10 13 14 15 17 20 21 22 23 24 27 29 30 31 35

Plazo (días)

31%

TNA

Significativo descenso en la tasa de caución, las cuales cerraron en 33.43% a 7 días, cuando llegaron a pagar más de 36 puntos hace apenas unos días. Sigue siendo una opción atractiva, tanto por sus flexibles plazos como por su seguridad.

Hacia adelante, se esperan nuevas licitaciones de letras del tesoro en dólares (LETES), nuevo mecanismo que el gobierno utilizara para financiar el enorme déficit fiscal heredado. Las tasas de la previa licitación fueron más que atractivas para el inversor minorista, lo cual parece asegurar el éxito de esta nueva modalidad.

Miles de millones

as Lebac siguen siendo las estrellas del mercado. Las grandes manos y también las pequeñas se encuentran “haciendo tasa” y descartando activos dolarizados. La entidad que conduce Federico Sturzenegger mantuvo en 37,5 por ciento la tasa de interés a 35 días de plazo, a la espera de un descenso en la inflación. Con un pequeño recorte en los tramos más largos, el resto de las tasas de corte fueron 35,5%, 34%, 30,99%, 30,75%, 30,75% y 30,75% para los plazos de 63, 98, 119, 147, 203 y 252 días.

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EDUCACIÓN: FINANZAS PERSONALES

7 ERRORES FINANCIEROS QUE PERJUDICAN NUESTRAS FINANZAS

n esta edicion compartiremos una serie de situaciones que pueden estar obstaculizando el crecimiento económico y el buen aprovechamiento de recursos. Se trata de una guía útil para tener en cuenta a la hora de analizar las finanzas personales. Tener una sola fuente de ingresos Por más de que el negocio, empresa o el empleo que tengamos aparente ser estable, vivimos en un contexto de volatilidad y grandes cambios; donde lo que es seguro hoy, puede no serlo mañana. Un cambio de políticas o de “reglas de juego” puede cambiarlo todo. Cualquier persona que haya vivido en Argentina sabe de lo que estoy hablando. Es un grave error depender de una sola fuente de ingresos, siempre hay que tener un plan B. Se recomienda que una parte de los ingresos sea invertida en bonos, acciones, fondos de inversión o inmuebles. Aunque el rendimiento sea igual o menor al del negocio principal, se gana en diversificación. Cuando menos se lo imagine, va a agradecer haber separado ese dinero. Conclusión: Tener una sola fuente de ingresos, no… diversificar, sí. Ahorrar por ahorrar Desde temprana edad recibimos el mensaje sobre la importancia del ahorro. Pero muchas veces lo que no tenemos en claro es para qué ahorrar. Ahorrar por ahorrar no tiene sentido. Tener el dinero debajo del colchón y ver como se deprecia en el tiempo, no es lo que queremos para nuestro capital. Esto también aplica para el ahorro en dólares. Para que tengamos una idea, un bien que en enero de 1990 costaba 100 USD, en diciembre de 2014 hubiese costado 186,20 USD (inflación de 86,2%). ¿Dónde queremos llegar con esto? A que tenemos

que ahorrar para invertir, es la única forma de que nuestro dinero no pierda su valor a lo largo del tiempo; y que además podemos lograr que éste trabaje para nosotros. Conclusión: Ahorrar por ahorrar, no… ahorrar para invertir, sí. Invertir en tendencias Como bien indica la palabra “tendencia”, es algo que surge y dura poco.

Conclusión: Confiar en personas sin fundamentos, no… analizar las razones de posible éxito, sí. Propuestas de negocio que prometen un rendimiento extraordinario Muchas veces se publicitan oportunidades de inversión que prometen mucho dinero en poco tiempo y sin gran esfuerzo. Desconfíe. Puede tratarse de un fraude. Interiorícese en el negocio y averigüe bajo qué marco regulatorio operan.

Piense por ejemplo en los mercados de cupcakes, que enfrentan dificultades. ¿Recuerda los locales de venta de pollos? ¿Cuántos subsistieron en el largo plazo? ¿Y las canchas de paddle? Piense en el desempeño de emprendedores como Warren Buffet, un hombre que invierte en negocios poco glamurosos, como el ferroviario, seguros, bancos, pero que hoy es uno de los hombres más ricos del mundo.

Conclusión: Fraude, no… rendimiento sostenido, sí.

A veces conviene continuar por un camino lento y con un destino correcto, que subirse a una montaña rusa.

No llevar un registro de los gastos

Conclusión: Invertir en tendencias, no… invertir en negocios a largo plazo, sí. Confiar en personas sin fundamentos No nos dejemos llevar por el carisma de las personas que nos ofrecen negocios, sin antes comprender en detalle de qué se trata la propuesta que nos ofrecen o sin estar seguros de que la persona cuenta con la información y capacitación suficiente como para llevar a cabo el negocio que se propone. Los sentimientos por estos contactos deben ser dejados de lado, solo deben tenerse en cuenta las razones y fundamentos que creamos que nos conducirán al éxito.

No pensar en el retiro Es posible que piense que para ese momento falta mucho, pero cada año que pase trabajando sin ahorrar, es un año desperdiciado donde pierde intereses. Conclusión: Piense en el retiro.

Por más de que parezca evidente, mucha gente termina usando una parte considerable del presupuesto en compras innecesarias. Aunque suene un poco extremo, puede ser recomendable utilizar aplicaciones del celular que nos ayuden a llevar un control de los gastos, al menos por uno o dos meses, para tener noción de dónde está yendo el dinero y así poder hacer ajustes, en caso que sea necesario. Conclusión: Registre los gastos. Estas situaciones mencionadas se nos presentan constantemente en la vida cotidiana, tenerlas en cuenta nos puede ayudar a estar más en alerta y a tomar las decisiones correctas para proteger nuestro capital y hacerlo crecer. Por Daniela Wechselblatt, CFA

Lunes 16 de Mayo de 2016 - Buenos Aires, Argentina.

Semanal Burs谩til Edici贸n Traders

Lunes 16 de Mayo de 2016 - Buenos Aires, Argentina.

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ESTADOS CONTABLES: ANÁLISIS DE BALANCES

TEMPORADA DE BALANCES: LAS EMPRESAS QUE MÁS GANARON EN EL PRIMER TRIMESTRE DEL AÑO

legaron los balances de las empresas cotizantes durante la semana pasada y en Cinco Ruedas te brindamos un panorama general sobre las ganancias que tuvieron las líderes. Entre las quince empresas que conforman al índice Merval, encontramos líderes de diferentes sectores de la economía argentina. Las mismas registraron ganancias antes de intereses, impuestos,

depreciaciones y amortizaciones (EBITDA) por una suma total de $ 118 mil millones durante los tres primeros meses del año. Cabe destacar que utilizamos el EBITDA porque es un indicador de rentabilidad fiable e indispensable por los inversores en las plazas internacionales. El EBITDA, como tal, refleja la ganancia núcleo de la empresa, es decir lo que obtiene desde el corazón del negocio mismo. Sin em-

bargo, vale aclarar que para los bancos la comparación debe hacerse mediante un equivalente que incluya los intereses, ya que los mismos conforman el negocio del banco. Veamos ahora mediante el siguiente gráfico el volumen de EBITDA generado durante los tres primeros meses del año para todas las empresas conformantes del índice Merval:

EBITDA $ 14.000,00 $ 12.000,00 $ 10.000,00 $ 8.000,00 $ 6.000,00 $ 4.000,00 $ 2.000,00 $$ -2.000,00

YPFD TECO2 ERAR GGAL

BMA

ALUA FRAN

CTIO PAMP MIRG COME TRAN

EDN

Lunes 16 de Mayo de 2016 - Buenos Aires, Argentina. Como se puede apreciar, YPF encabeza el podio de empresas argentinas que más ganaron en nuestro país según EBITDA: $ 12.305 millones facturó la empresa, con una variación anual (respecto al primer trimestre 2015) de 21,81%. Sin embargo, el resultado neto cayó -59% en ese mismo período al finalizar en $ 855 millones. Esta situación se explica por la devaluación de la moneda argentina sufrida tras la salida del cepo cambiario, lo que afectó la diferencia de cambio y la exposición de la deuda en moneda extranjera, factor que determinó los resultados de la mayoría de las empresas argentinas. Dentro del sector petrolero, la devaluación pegó fuerte sobre las cuentas financieras de las empresas, pero la caída del barril de petróleo a nivel internacional reflejó una caída de los ingresos medidos en dólares. En ese sentido, la empresa más afectada fue Tenaris (TS) que sufrió una caída del EBITDA del -36% anual en el primer trimestre del año, lo que arrojó un resultado de $ 2.993,9 millones, el impactó se sintió principalmente sobre el resultado neto final que fue de $ 407,6 millones que se compara contra los $ 2.239,7 millones del primer trimestre 2015. Otra de las empresas que da que hablar, por su alto nivel de riesgo político y que también fue excluída del ranking por tratarse de empresa extranjera fue Petrobras Brasil (APBR) cuyo balance de resultados 1T16 arrojó una pérdida neta de $ -1.047 millones. Pero si tomamos en cuenta el EBITDA, que finalizó en $ 86.859,4 millones podemos apreciar que registró un aumento de 46% anual en la rentabilidad. Esta empresa presenta una oportunidad de compra que podrá ser capitalizada en el caso que la situación política en Brasil se normalice ya que su valor libros de $83,50 dista bastante de la cotización de mercado. En segundo lugar, Telecom S.A. (TECO2), empresa que fue adquirida últimamente por el fondo mexicano Fintech, generó un EBITDA de $ 4.769 millones, demostrando una mejora en el resultado del 33% respecto al mismo período del 2015. El resultado neto de la compañía telefónica cayó -10% con respecto al mismo período del año pasado al cerrar el primer trimestre 2016 en $ 935 millones de ganancia neta, principalmente debido a mayores depreciaciones y amortizaciones producto de mayores inversiones. Durante el pasado 13 de mayo Telecom pagó a sus accionis-

tas el total de $ 700 millones (equivalente a $ 0,72 por acción). El directorio programó un nuevo pago por un total $ 1.300 millones para agosto de este año. En tercer lugar tenemos a Siderar (ERAR) que encabeza el podio dentro del sector siderúrgico en la Argentina con un EBITDA de $ 2.386 millones (+52% respecto mismo período de 2015), la ganancia neta de la compañía disminuyó -14% respecto al año pasado al cerrar en $ 640 millones por el período de los tres primeros meses del año. En el mismo sector, más atrás en el podio general quedó Aluar (ALUA), que para poder compararla utilizamos el período de tres meses que va de enero a marzo 2016, dicho período en el balance se corresponde al tercer trimestre para esta empresa por lo que hay que tener cuidado con no utilizar el acumulado de nueve

meses. Específicamente, durante este período de los tres primeros meses del año, ALUA registró un aumento del EBITDA en +37,82% a $ 1.784,84 millones. La ganancia neta de la compañía aumentó +84% en un año a $ 565 millones. El cuarto lugar se lo ganó el Grupo Financiero Galicia (GGAL) que encabezó la rentabilidad de los bancos al desplazar al Banco Macro (BMA) como líder del sector. GGAL facturó $ 2.086,48 millones por su negocio bancario, registrando un aumento de 27,69% respecto al mismo período del año anterior. BMA siguió de cerca con 1.998,53 millones, y el número creció alrededor del promedio del sector a 7,48% en un año. Hablando en términos del resultado neto, GGAL incrementó sus ganancias 40,67% mientras que BMA y Banco Francés (FRAN) aumentaron 26,33% y 25,15% respectivamente.

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20 Atrás de todo, el sector de empresas ligadas con la distribución de energía eléctrica continúan registrando los peores números a nivel general, pero con significativas mejoras en términos relativos. Pampa Energía (PAMP) encabezó el volumen de EBITDA del sector con $ 403,32 millones que se compara contra el EBITDA negativo de $ -304,4 millones para el mismo período del año anterior. La distribuidora Edenor (EDN) disminuyó significativamente su EBITDA negativo: -89% a $ -86,2 millones. Lo que respecta al Resultado Neto, se destaca la transportista Transener (TRAN) que fue la de mejor performance, aumentando su resultado en 516% a $ 112 millones principalmente debido a mayores reconocimientos por el nuevo cuadro tarifario. Cabe destacar que dicho sector que presenta EBITDA negativo, adhiere una cuenta que incluye reconocimiento de ingresos a cuenta (Res. Secretaría de Energía 32/15) y reconocimiento por mayores costos (Res. SE 250/13) que hacen que dichas empresas tengan un resultado operativo positivo. Al ser un mercado totalmente regulado, la ganancia depende fuertemente de los subsidios del estado y de las actualizaciones de sus cuadros tarifarios. Por su parte, Mirgor (MIRG) sorprendió negativamente por su bajo resultado neto. La empresa había registrado nuevos máximos históricos en el mercado y tras la publicación de los resultados por una ganancia de $ 81,75 millones, la cotización cayó fuertemente. Sin embargo, si se toma en cuenta el EBITDA de la compañía, la rentabilidad aumentó +256% a $ 180,51 millones principalmente debido a un aumento de las ventas del 277%. El beneficio por la promoción industrial representa gran parte de la ganancia bruta de la compañía. De esta manera, el grupo simboliza la punta de lanza para continuar con el proceso de sustitución de importaciones. El capital social de MIRG se conforma por 60 millones de acciones de VN $ 0,10. El 29 de abril se aprobó una distribución de $ 40 millones en efectivo ($ 6,67 por acción) y un aumento del capital social en $ 12 millones con la distribución de 120 millones de nuevas acciones. Tras el Split 3:1, el capital accionario se incrementará a la suma de $ 18 millones.

En el caso de Comercial del Plata (COME), la empresa comandada por Ignacio Noel fue la que más decepcionó a sus accionistas. La empresa reportó una pérdida neta de $ -55,1 millones principalmente debido a la diferencia de cambio generada por la devaluación del peso frente al dólar y el resultado negativo proveniente de sus inversiones en Compañía General de Combustibles. En términos de rentabilidad, el EBITDA cayó -55,7% anual en el primer trimestre del año, para finalizar en $ 33,35 millones.

pesos del EBTDA para cada una de las empresas.

Para finalizar, vamos a hacer hincapié en el sector que mejores resultados presentó durante estos tres primeros meses del año. El bancario se vio beneficiado principalmente por la salida del Default, la suba en la tasa de interés y la desregularización de la actividad sobre las comisiones. Se espera que dicha tendencia de financierización de la economía continúe acentuándose durante el mandato de Mauricio Macri.

El grupo comandado por Patricio Supervielle estima obtener fondos por u$s 190 millones, producto de la colocación de al menos 83.333.333 nuevas acciones ordinarias clase B, a un precio de suscripción de medio de u$s 2,40 por acción. El destino principal de los fondos será para la ampliación del volumen de activos y préstamos de sus subsidiarias a fin de sostener su proceso de expansión del negocio. A su vez, se retendrán u$s 40 millones para cancelar deuda que vence antes del 28 de enero de 2017.

En ese sentido, la próxima salida al mercado del Grupo Supervielle (SUPV) representará para los inversores una oportunidad para ingresar en un pequeño banco con perspectivas de crecimiento acelarado, tal cual podemos apreciar en el siguiente gráfico: El eje X representa la variación de la ganancia neta registrada en el primer trimestre 2016 contra el primer trimestre 2015. El eje Y representa la variación de las ganancias antes de impuestos, depreciaciones y amortizaciones (EBTDA) del primer trimestre 2016 contra el primer trimestre 2015. El tamaño de las burbujas representa el monto total expresado en

Como puede apreciarse, en términos de EBTDA, SUPV es un banco relativamente pequeño en comparación con los que están cotizando en estos momentos. Pero durante el primer trimestre del año, registró una mejora en la ganancia neta de 64,02% con un resultado positivo por $ 147,9 millones tras una fuerte inversión en publicidad y renovación de la imagen de la empresa.

Las nuevas acciones tendrán la sigla de negociación SUPV con cotización en el Mercado de Valores de Buenos Aires (MERVAL) y en la bolsa de Nueva York (NYSE). El agente colocador será Raymond James, que a través de un comunicado de prensa, anunció que adelantará la subasta pública para este miércoles 18 de mayo.

Por Guillermo Poplavsky, Matías Celasco Correa y Juan Manuel Invernizzi

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MERVAL

Bonos IAMC 6340,00

13600,00

6330,00

13400,00

6320,00

13200,00

6310,00

13000,00

6300,00 6290,00

12800,00 Apertura

Mínimo

Máximo

12.973,70

13.453,91

Cierre

13.626,45

Fec ha

Performanc e

Apertura

-2,47%

13.121,56

Variac ión

Cierre

Mínimo

6.328,28

Máximo

6.303,71

Cierre

6.328,28

Fec ha

Performanc e

6.307,02

-0,37% Variac ión

Cierre

Lunes

13.270,26

-1,37%

Lunes

6.328,28

-0,03%

Martes

13.456,54

1,40%

Martes

6.318,04

-0,16%

Miércoles

13.536,91

0,60%

Miércoles

6.312,06

-0,09%

Jueves

13.370,64

-1,23%

Jueves

6.303,71

-0,13%

Viernes

13.121,56

-1,86%

Viernes

6.307,02

0,05%

Semana actual

300

Montos Negociados en Renta Fija

Semana anterior

8.000

Semana actual

Semana anterior

Millones de pesos

Montos Negociados en Renta Variable

250

6.000

200

4.000

150 100

2.000

09-may

10-may

11-may

12-may

09-may

13-may

12,35%

Merval Arriesgada

66,46%

Moderada

45,03%

Moderadamente conservadora Conservadora

11-may

12-may

13-may

Total Negociado en Bolsa

12,24% 1,62%

Millones de pesos

Carteras Sugeridas 2016

10-may

8.000

Semana actual

Semana anterior

6.000 4.000 2.000 0

09-may

10-may

11-may

12-may

13-may

www.cincoruedas.com/carteras-sugeridas

Dólar Bolsa / Financiero Especie AA17D AY24D DICAD AA17C AA46D AY24C AD16D

Cierre USD 103,50 USD 110,50 USD 154,00 USD 103,40 USD 100,00 USD 110,00 USD 103,25

Monto USD 29.692.237,00 USD 22.793.221,00 USD 18.117.157,00 USD 9.931.033,00 USD 7.587.300,00 USD 3.124.320,00 USD 1.965.222,00

Promedio >

TC $/USD 14,04 14,03 14,05 14,06 14,18 14,10 14,04

14,07

Cotización de Billetes Banco Nación al 13/05/2016

TIPO Dólar U.S.A Euro Real

COMPRA VENTA 14,00 14,40 16,00 17,20 3,60 4,40

Brecha Cambiaria (CCL vs. Oficial):

-2,29%

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Ranking de Especies negociadas en la semana* Especie

Cierre Var. %

Monto

Petrobrás Brasil S.A. APBR $ 48,650 -6,35 $ 215.569.277 YPF S.A. YPFD $ 285,000 0,53 $ 114.334.059 Grupo Galicia S.A. GGAL $ 39,700 -0,75 $ 66.082.858 BBVA Banco Francés S.A. FRAN $ 93,000 -3,93 $ 54.380.890 Mirgor S.A.I.C. MIRG $ 1.432,000 -1,25 $ 52.891.634 Pampa Energía S.A. PAMP $ 12,850 0,39 $ 52.262.385 Banco Macro S.A. BMA $ 88,100 0,34 $ 48.224.391 Cresud S.A.C.I.F.A. CRES $ 14,450 1,76 $ 45.556.995 Comercial del Plata S.A. COME $ 2,990 -4,47 $ 40.714.288 Celulosa S.A. CELU $ 19,200 -5,65 $ 19.657.140 EDENOR S.A. EDN $ 10,350 -1,43 $ 18.554.308 Siderar S.A.I.C. ERAR $ 6,490 -3,57 $ 16.804.405 Tenaris S.A. TS $ 179,000 -2,45 $ 15.889.566 Aluar Alum. Argentino S.A. ALUA $ 9,130 -6,84 $ 15.005.758 Consultatio S.A. CTIO $ 38,550 8,14 $ 14.912.530 S.A. San Miguel SAMI $ 67,850 -8,31 $ 13.456.665 Central Puerto S.A. CEPU $ 96,000 -2,04 $ 8.865.510 Telecom S.A. TECO2 $ 52,500 3,39 $ 8.620.901 TRANSENER S.A. TRAN $ 6,840 0,74 $ 7.843.578 Molinos Río de la Plata S.A. MOLI $ 85,000 2,41 $ 6.422.747 Central Costanera S.A. CECO2 $ 5,390 -8,02 $ 5.321.976 Petrobrás Argentina S.A. PESA $ 8,600 -1,15 $ 5.019.503 Petrolera Pampa S.A. PETR $ 35,800 -0,56 $ 4.050.304 Inversora Juramento S.A. INVJ $ 7,500 1,35 $ 4.013.704 Caputo S.A. CAPU $ 23,000 7,98 $ 3.881.297 Holcim S.A. JMIN $ 19,250 -2,28 $ 3.665.600 Ledesma S.A. LEDE $ 13,400 -3,60 $ 3.626.357 Carboclor S.A. CARC $ 1,720 -4,97 $ 2.959.056 Banco Hipotecario S.A. BHIP $ 6,780 -5,04 $ 2.708.827 Garovaglio y Zorraquín S.A. GARO $ 8,890 2,18 $ 2.478.824 Transp. Gas del Sur S.A. TGSU2 $ 17,300 -3,89 $ 2.383.722 Grupo Cons. del Oeste OEST $ 12,900 -2,27 $ 1.903.017 Metrogas S.A. METR $ 7,200 -6,49 $ 1.871.870 Grupo IRSA IRSA $ 21,000 2,94 $ 1.858.277 Banco Santander Río S.A. BRIO $ 51,650 3,72 $ 1.700.234 Grupo Clarín S.A. GCLA $ 140,000 3,89 $ 1.683.678 Banco Patagonia S.A. BPAT $ 33,000 0,76 $ 1.504.895 Fiplasto S.A. FIPL $ 4,700 5,62 $ 1.480.261 Transp. Gas del Norte S.A. TGNO4 $ 7,800 -5,46 $ 1.456.903 Quickfood S.A. PATY $ 29,500 -6,35 $ 1.284.250 Carlos Casado S.A. CADO $ 9,130 5,18 $ 1.231.958 Agrometal S.A.I.C. AGRO $ 7,700 -3,15 $ 1.048.967 Longvie S.A. LONG $ 5,130 9,15 $ 851.662 Dycasa S.A. DYCA $ 21,000 -3,45 $ 770.631 Telefónica de España S.A. TEF $ 148,000 -0,84 $ 740.701 Autopistas del Sol S.A. AUSO $ 29,850 -0,33 $ 708.907 Repsol S.A. REP $ 249,000 -0,58 $ 609.750 Dist. de Gas Cuyana S.A. DGCU2 $ 9,700 0,00 $ 552.382 Banco Santander S.A. STD $ 63,500 -5,93 $ 498.650 Molinos Juan Semino S.A. SEMI $ 3,950 -0,25 $ 381.360 Boldt S.A. BOLT $ 4,830 -1,23 $ 372.090 Ferrum S.A. FERR $ 8,270 -1,55 $ 289.058 Capex S.A. CAPX $ 15,900 -5,08 $ 270.637 I. y E. De la Patagonia S.A. PATA $ 16,350 -3,25 $ 268.415 Grimoldi S.A. GRIM $ 25,000 8,70 $ 227.335 Colorín S.A. COLO $ 20,800 0,00 $ 192.994 Alto Palermo S.A. IRCP $ 137,000 -2,84 $ 191.050 Petrolera del Conosur S.A. PSUR $ 1,450 -1,36 $ 170.579 Instituto Rosenbusch S.A. ROSE $ 4,400 2,33 $ 168.413 Morixe S.A. MORI $ 3,100 1,31 $ 145.315 Camuzzi Gas Pampeana S.A. CGPA2 $ 3,000 -4,35 $ 117.147 Gas Natural Ban S.A. GBAN $ 18,000 -2,63 $ 114.332 Rigolleau S.A. RIGO $ 25,500 -3,03 $ 100.323 Polledo S.A. POLL $ 8,500 1,19 $ 91.572 Bodegas Esmeralda S.A. ESME $ 81,000 2,02 $ 24.336 Banco Santander Río -Pref- BRIO6 $ 50,500 -0,88 $ 23.346 Petrobrás Brasil -Pref.- APBRA $ 31,500 2,44 $ 6.358 Cía. Introd. de Bs. As. S.A. INTR $ 7,500 0,00 $ 5.461 Domec S.A. DOME $ 8,800 0,00 $ 908 TOTALES $ 901.077.077 TITULOS PÚBLICOS

Nombre

TÍTULOS PÚBLICOS

BONAR 2024 BONAR X DISCOUNT U$S Ley Arg. BONAR 2026 U$S 7,5% BONAD 2016 BONAR 2046 U$S 7,625% BONAC JULIO 2016 DISCOUNT U$S Ley NY DISCOUNT $ BONAD 0,75% 2017 C.A.B.A. Clase 4 2019 U$S PAR EUROS Vto. 2038 BONAR $ BADLAR +2% 2016 BONAR USD 2016 C.A.B.A. C. 8 2016 U$S 2,48% BONAD 0,75% SEPT 2017 BOGAR 2018

Especie AY24 AA17 DICA AA26 AO16 AA46 AL16 DICY DICP AF17 BDC19 PARE AS16 AD16 BD2C6 AS17 NF18

Cierre Var. %

$ 1.550,750 $ 1.453,650 $ 2.164,000 $ 1.478,500 $ 1.376,500 $ 1.418,000 $ 104,150 $ 2.174,000 $ 518,000 $ 1.350,000 $ 1.320,000 $ 964,000 $ 103,700 $ 1.450,000 $ 1.412,000 $ 1.300,000 $ 118,900

Monto

0,01% $ 1.086.199.694 0,15% $ 1.053.116.427 1,62% $ 746.564.922 1,88% $ 278.426.907 -0,98% $ 210.211.622 1,62% $ 201.729.775 0,63% $ 146.871.709 1,08% $ 132.765.410 -0,66% $ 126.662.806 -0,23% $ 123.017.952 -3,73% $ 81.434.708 1,35% $ 68.625.386 0,39% $ 68.380.725 -0,69% $ 57.214.960 -0,36% $ 56.800.180 -0,39% $ 55.665.300 0,59% $ 32.014.459

Cinco Mayores Negociadas Cinco Mayores Alzas Cinco Mayores Bajas Nombre Especie Cierre Var. % Monto

BONAR 2020 U$D AO20 $ 1.540,000 -0,40% $ 30.179.482 BONAD 2018 AM18 $ 1.306,000 -0,82% $ 21.334.876 BOCON Cons. 6 Serie 2% $ PR13 $ 342,250 -1,40% $ 20.796.512 C.A.B.A. Clase 3 2018 U$S BDC18 $ 1.367,000 0,14% $ 20.294.235 CUASIPAR $ CUAP $ 392,500 -1,01% $ 20.103.812 GLOBAL 17 U$S Ley NY GJ17 $ 1.541,000 0,39% $ 17.683.183 PAR U$S Ley NY PARY $ 895,000 -2,82% $ 17.655.930 BONAC SEPTIEMBRE 2016 A2S6 $ 105,000 0,00% $ 17.278.877 BONAR 2018 U$S 9% AN18 $ 1.610,000 0,62% $ 17.173.571 BOCON Cons. 8va. Serie $ PR15 $ 164,000 0,24% $ 16.421.274 NEUQUEN 2 2018 U$S NDG21 $ 878,000 -0,86% $ 14.558.365 BONAR 2017 $ BADLAR + 2% AM17 $ 102,900 0,10% $ 14.433.969 CABA Clase 12 Vto. 2016 BD6C6 $ 1.400,000 -2,86% $ 14.420.000 C.A.B.A. C.6 1,95% Vto. 2020 BDC20 $ 1.226,000 -1,59% $ 11.294.869 DISCOUNT U$S Ley Arg. DIA0 $ 2.130,000 1,87% $ 11.271.345 PAR U$S Ley Arg. PARA $ 900,000 -1,24% $ 10.819.304 Cupones PBI U$S Ley Arg. TVPA $ 144,100 0,72% $ 10.446.316 BOCON MENDOZA 2018 PMG18 $ 97,000 1,02% $ 9.504.586 Par Largo Pzo. Bs As U$S BPLD $ 972,000 -0,82% $ 9.465.058 Cupones PBI en $ TVPP $ 9,400 -2,11% $ 9.082.280 CABA Clase 10 2016 U$S T.F. BD4C6 $ 1.360,000 0,73% $ 7.550.950 BONAR BADLAR 2017 AO17 $ 102,750 -0,15% $ 7.052.670 BONAD JUNIO 2017 AJ17 $ 1.320,000 0,00% $ 6.921.265 MENDOZA 2018 U$S PMO18 $ 775,000 -0,01% $ 5.115.969 BONAR 2018 $ TASA BADLAR AMX8 $ 105,150 0,38% $ 4.984.953 PAR $ PARP $ 249,000 1,72% $ 4.799.679 BONAC 2017 AY17 $ 100,950 0,05% $ 4.269.931 CHUBUT 2019 U$S PUO19 $ 1.145,000 -0,44% $ 3.953.941 BONO DES. INFR. CHUBUT 2 PUM21 $ 1.255,000 1,49% $ 3.655.744 BONAR 2019 AMX9 $ 103,400 0,09% $ 3.307.679 Desc. Corto Pzo. Bs.As. U$S BDED $ 292,010 -2,04% $ 3.167.869 BONAR 2020 $ TASA BADLAR AM20 $ 105,500 0,66% $ 3.080.003 Tít. Deuda C. III u$s 2018 PMD18 $ 850,000 -0,01% $ 2.262.356 BAADE BADER $ 1.440,000 0,06% $ 2.090.878 C.A.B.A. U$S 1,95% 2019 BD2C9 $ 1.235,000 -0,04% $ 1.983.630 Cupones PBI U$S Ley NY TVPY $ 145,500 -4,26% $ 1.765.941 Boncor 2017 CO17 $ 288,000 -2,46% $ 1.618.530 E. RIOS 2016 U$S Ley Arg. ERG16 $ 168,000 -0,60% $ 1.006.930 PAR Med. Pzo. BS.AS. U$S BPMD $ 1.310,000 0,07% $ 548.504 PAR Largo Pzo. Bs As Euro BPLE $ 1.075,000 -0,09% $ 509.706 PAR U$S Ley Arg. PAA0 $ 870,000 -3,96% $ 482.904 RIO NEGRO BOGAR 2 $ CVS RNG21 $ 295,000 0,10% $ 191.455 ER 2013 S.II 2,25% 2016 ERD16 $ 472,000 0,85% $ 146.210 Cupones PBI U$S Ley NY TVY0 $ 144,000 -0,01% $ 128.519 DISCOUNT $ Ley Arg. CER DIP0 $ 500,000 0,00% $ 86.895 NEUQUEN 1 2016 U$S NDG1 $ 160,000 -0,51% $ 13.137 TOTALES $ 4.910.617.034 CEDEAR´s

Nombre

CEDEAR´s

Especie

Cierre Var. %

Cía. Min. Vale do Rio Doce VALE $ 29,700 -12,33% 3M Company MMM $ 482,950 0,41% IBM Corp. IBM $ 210,350 1,59% Apple Inc. AAPL $ 127,000 -2,43% Boeing Co BA $ 637,150 -0,35% The Home Depot Inc. HD $ 477,050 -2,78% MacDonald’s Corp. MCD $ 462,100 -0,08% Johnson & Johnson JNJ $ 324,800 -0,80% Travelers Cos. Inc. TRVV $ 532,700 0,08% Disney Co. DISN $ 181,600 -4,79% United Technologies Corp. UTX $ 290,000 -4,98% Banco Bradesco S.A. BBD $ 112,200 12,77% Procter & Gamble Co. PG $ 234,800 4,17% Caterpillar Inc. CAT $ 203,250 -9,61% American Express Co. AXP $ 91,600 -3,83% Microsoft Corp. MSFT $ 146,000 -2,06% Wal-Mart Stores Inc. WMT $ 318,700 -5,22% Du Pont de Nemours & Co DD $ 184,400 -5,37% Citigroup Inc. C $ 19,900 -2,97% JP Morgan Chase & Co. JPM $ 87,750 -5,93% Nike Inc. NKE $ 274,650 -4,74% Lockheed Martin Corp. LMT $ 3.395,000 0,45% Merck & Co. Inc. MRK $ 77,100 2,01% Verizon Communications Inc. VZ $ 367,100 0,10% Coca Cola Co. KO $ 122,000 -3,24% General Electric Co. GE $ 85,250 -0,29% Banco Santander Brasil S.A. BSBR $ 73,600 6,88% Pfizer Inc. PFE $ 235,600 -1,66% Intel Corporation INTC $ 84,800 -6,00% Cisco Systems Inc CSCO $ 75,650 -8,86% Banco Bilbao Vizcaya SP BBV $ 86,300 -17,73% TERNIUM S.A. TXR $ 122,000 -13,04% Coca Cola Femsa SAB de CV KOFM $ 581,000 -5,47% Google Inc. GOOGL $ 350,000 -0,16% Petrochina Co Ltd PTR $ 241,000 -10,74% OAO GAZPROM OGZD $ 34,500 -6,76% Nomura Holdings Inc. NEM $ 470,000 2,13% Alcoa Inc. AA $ 21,600 0,46% Vodafone Group PLC VOD $ 46,400 -0,22% TOTALES

Monto

$ 24.897.827 $ 3.597.977 $ 3.142.629 $ 3.023.798 $ 2.848.060 $ 2.843.218 $ 2.754.116 $ 2.419.760 $ 2.381.169 $ 2.164.672 $ 2.160.500 $ 2.129.730 $ 1.749.260 $ 1.514.212 $ 1.504.210 $ 1.449.465 $ 1.424.589 $ 1.373.780 $ 1.359.960 $ 1.307.475 $ 1.227.685 $ 1.200.642 $ 1.148.790 $ 1.093.958 $ 978.457 $ 955.805 $ 851.900 $ 702.088 $ 631.760 $ 563.592 $ 384.174 $ 122.000 $ 116.200 $ 83.230 $ 36.632 $ 34.500 $ 16.450 $ 14.492 $ 12.064 $ 76.220.826

*Ordenadas por montos totales operados en la semana, discriminadas entre Acciones, Títulos Públicos y CEDEAR´s.

ACCIONES

Nombre

Semanal Bursátil Edición Traders

Curvas de Rendimientos de Títulos Públicos BONOS EN PESOS (NACIONALES Y PROVINCIALES)

En pesos a tasa variable 45,00% AL16

44,00%

A2S6

43,00% 42,00%

AS16

41,00%

AM17

AMX9 PR15

40,00% AMX8

39,00% 38,00%

0,5

AM20

1,5

2,5

En pesos ajustados por CER NO20

20,00% 18,00% 16,00% 14,00% 12,00% 10,00% 8,00%

DIP0

6,00%

NF18

4,00% 0,00%

DICP

PR13

2,00% 0

Fuente: Research www.puentenet.com

CUAP PARP

PAP0

Lunes 16 de Mayo de 2016 - Buenos Aires, Argentina.

Curvas de Rendimientos de T铆tulos P煤blicos BONOS EN DOLARES (NACIONALES Y PROVINCIALES)

En d贸lares a tasa fija 9,00%

DICA

8,00% 7,00% 6,00%

AA19

3,00%

AA46

AA21

5,00% AD16 4,00% GJ17

DIA0 DICY DIY0 AA26

AY24 AO20

AN18 AA17

2,00% 1,00% BADER 0,00% 0

D贸lar Linked 8,80% 8,60% 8,40%

AO16

8,20% 8,00% 7,80% 7,60%

AJ17

7,40%

7,00%

AS17

AF17

7,20% 0

Fuente: Research www.puentenet.com

0,5

AM18 1,5

Bursátil Edición Traders Análisis deSemanal Acciones Líderes

Indice MERVAL Análisis Técnico

El índice líder de la bolsa porteña cerró la primera semana de abril con una caída de -2.47% para posicionarse en torno a los 13.121 puntos, acumulando en el año una ganancia de +12,3%. Finalmente tras idas y vueltas que generaron gran volatilidad en la plaza brasilera, Dilma Rousseff fue destituida de su cargo por 180 días para enfrentar un juicio político. El cargo fue tomado por Michel Temer, candidato a vice de la ex presidente. En lo que refiere al índice Merval, creemos que a medida que vaya bajando la tasa, el volumen operado en acciones se irá ampliando y el índice Merval podrá superar la resistencia histórica de 14.500 puntos para llegar al objetivo que venimos planteando desde principio de año en 18.000 puntos y más arriba también.

Ticker MERVAL Fecha

197.473.376,00

Volumen promedio

216.000.124,00

Valor Resistencia 2

Valor

Señal

% vs VA

13446,31

Venta

2,47%

13114,02

Compra

-0,06%

200

11885,82

Compra

-9,42%

EMAs

Valor

Señal

% vs VA

13299,05

Venta

1,35%

13361,32

Venta

1,83%

13151,78

Venta

0,23%

Valor

Señal

MACD

Indicadores

78,31

Compra

Media 9 (MACD)

141,88

Venta

RSI

46,47

Venta

13-05-16

Volumen del dia

Resistencia 3

SMAs

13121,56

Precio actual

% vs VA -

-100,00%

Resistencia 1

15.000,00

14,32%

Soporte 1

13.000,00

-0,93%

Soporte 2

12.900,00

-1,69%

Soporte 3

12.500,00

-4,74%

Ratios de Mercado Último precio

$ 13.121,56

Variación Semanal

-2,47%

Volatilidad Anual

33,57%

Máximo 52 Semanas

14.597,20

Tendencia

Alcista

Mínimo 52 Semanas

8.659,59

Componentes 2do. Trimestre 2016 Petróleo Brasileiro S.A.

APBR

Petróleo (Extranjera)

18,60%

Grupo Financiero Galicia S.A.

GGAL

Banco/ Financiera

13,02%

YPF S.A.

YPFD

Petróleo/ Energía

10,41%

Soc. Comercial del Plata S.A.

COME

Financiera/ Grupo inversor

9,07%

Pampa Energía S.A.

PAMP

Energía/ Holding

8,91%

Siderar S.A.I.C.

ERAR

Siderúrgica

6,28%

Petróleo/ Industria extractiva

6,15%

Banco Macro S.A.

BMA

Banco

5,38%

Aluminio Argentino Aluar S.A.I.C.

ALUA

Industria metalúrgica

5,30%

BBVA Banco Francés S.A.

FRAN

Banco

4,72%

EDENOR S.A.

EDN

Luz/ Energía

3,58%

Mirgor SACIF y A

MIRG

Bienes de consumo

2,77%

Transener S.A.

TRAN

Luz/ Energía

2,32%

Telecom Argentina S.A.

TECO2

Telecomunicaciones

1,99%

Inversiones

1,51%

Tenaris S.A.

Consultatio S.A.

CTIO

Lunes 16 de Mayo de 2016 - Buenos Aires, Argentina.

ALUAR Aluminio Argentino S.A. Análisis Técnico

El quiebre del soporte de mediano plazo el miércoles pasado define ahora un canal bajista para el precio, por lo que por el momento no recomendamos tomar posición en este activo.

Ticker ALUA

Tenemos un soporte inmediatamente abajo del precio de cierre del viernes, en 9$. En caso de no tener un rebote en este valor, podríamos ver una baja hasta nuestros próximos objetivos a la baja: 8.5$ y 8$.

Precio actual

Por el momento, nos mantenemos a la espera de una señal de entrada.

Volumen del dia

237.460,00

Volumen promedio

365.036,33

9,13

Fecha

13-05-16

Valor

SMAs

Valor

Señal

% vs VA

9,72

Venta

6,51%

10,07

Venta

10,31%

200

9,56

Venta

4,75%

EMAs

Valor

Señal

% vs VA

9,29

Venta

1,76%

9,66

Venta

5,80%

9,84

Venta

7,77%

Valor

Señal

MACD

Indicadores

-0,19

Venta

Media 9 (MACD)

-0,11

Venta

RSI

36,83

Venta

Ratios del mercado

% vs VA

Resistencia 3

9,70

6,24%

Resistencia 2

9,50

4,05%

Resistencia 1

9,30

1,86%

Soporte 1

9,10

-0,33%

Soporte 2

8,90

-2,52%

Soporte 3

8,70

-4,71%

Indicadores Patrimoniales

Último precio

$ 9,13

Rotación del Activo

0,39

P/E

40,27

Rotación del Activo Corriente

0,66

Valor Libro

$ 2,68

Rotación del Activo No Corr

0,98

Rotación del Patrimonio neto

0,63

Capitalización Bursátil

$ 25.564.000.000

Indicadores Financieros

Pay out

5,29%

Dividend yield

0,13%

Solvencia

2,65

Recorrido semanal

9,41%

Liquidez

1,40

Volatilidad Anual

41,13%

Liquidez Ácida

0,30

BETA de Mercado

0,78

Plazo de Cobranza de Créditos

7,54

Plazo de Pagos

5,16

2,63%

Relación Plazo Cobro/Plazo pagos

1,46

4,24%

Endeudamiento

0,18

Indicadores de Rentabilidad ROA ROE Efecto Palanca

1,61

Ventas

$ 4.755.526.398

Margen de Beneficio/Ventas

6,67%

Resultado Operativo

$ 480.478.725

Resultado Neto por Acción

$ 0,23

Resultado Neto

$ 317.421.159

Semanal Bursátil Edición Traders

Petróleo Brasileiro (Petrobras) S.A. Análisis Técnico

Tanto el ADR de Petrobras como su acción local se comportaron de manera idéntica durante esta semana. El lunes, debido a la posible invalidación del juicio contra Dilma, ambas se desplomaron durante el día pero luego se recuperaron para cerrar de manera maravillosamente técnica en el nivel de 38,2% de Fibonacci. Luego de eso, durante varios días se recuperaron pero con el desplazamiento de Dilma del poder sobrevino la incertidumbre y ya sabemos que cuando los inversores no pueden anticipar con un alto grado de confianza lo que sucederá, tienden a vender, por lo que este viernes vimos a la acción caer nuevamente y cerrar en torno al nivel de 38,2% de retroceso de Fibonacci. Más que nunca, en este momento estamos ante una acción de alto riesgo debido a la incertidumbre que reina en Brasil, la cual seguramente se irá disipando a medida que el presidente interino comience a tomar decisiones y los inversores puedan establecer la dirección de las mismas. Esta situación de alto riesgo por la alta volatilidad e incertidumbre actual en Brasil seguramente será aprovechada por aquellos que estén dispuestos a asumir dicho riesgo y a comprar en este momento ya que, desde el punto de vista técnico, ninguno de los pisos se ha roto, los niveles de Fibonacci siguen vigentes y la acción se encuentra incluso por encima de la media móvil de 50 ruedas. Es por eso que estamos en momentos de compra y no de venta, al menos mientras la acción se encuentre por encima del nivel de 61,8% de retroceso de Fibonacci.

SMAs

Valor

Señal

% vs VA

51,64

Venta

6,14%

44,82

Compra

-7,88%

200

36,15

Compra

-25,69%

EMAs

Valor

Señal

% vs VA

50,28

Venta

3,35%

50,11

Venta

3,00%

46,38

Compra

-4,66%

Valor

Señal

Indicadores MACD

1,88

Compra

Media 9 (MACD)

2,62

Venta

RSI

49,98

Venta

Ratios del mercado $ 48,65

P/E

Valor Libro

$ 78,90

Pay out

48,65

Precio actual Fecha

13-05-16

Volumen del dia

675.159,00

Volumen promedio

1.005.009,00

Valor

% vs VA

Resistencia 3

55,50

14,08%

Resistencia 2

53,00

8,94%

Resistencia 1

48,75

0,21%

Soporte 1

33,05

-32,07%

Soporte 2

27,00

-44,50%

Soporte 3

23,40

-51,90%

Indicadores Patrimoniales

Último precio

Capitalización Bursátil

Ticker APBR

$ 634.614.775.645

Rotación del Activo

0,36

Rotación del Activo Corriente

1,90

Rotación del Activo No Corr

0,44

Rotación del Patrimonio neto

1,25

Indicadores Financieros

-19,96%

Dividend yield

4,41%

Solvencia

1,40

Recorrido semanal

16,86%

Liquidez

6,55

Volatilidad Anual

72,45%

Liquidez Ácida

0,88

BETA de Mercado

1,14

Plazo de Cobranza de Créditos

6,34

Indicadores de Rentabilidad ROA ROE Efecto Palanca

Plazo de Pagos

203,26

10,95%

Relación Plazo Cobro/Plazo pagos

0,03

-13,64%

Endeudamiento

1,01

-1,25

Ventas

$ 321.638.000.000

Margen de Beneficio/Ventas

-10,93%

Resultado Operativo

$ 98.576.000.000

Resultado Neto por Acción

-$ 2,70

Resultado Neto

-$ 35.171.000.000

Lunes 16 de Mayo de 2016 - Buenos Aires, Argentina.

Banco Macro S.A. Análisis Técnico

Tras rebotar la semana pasada en la zona de $85, vemos que el papel esta semana operó ligeramente por valores por encima de este precio pero donde los indicadores no muestran cambios significativos como para creer en un cambio de tendencia en el corto plazo: el RSI continúa dando señales pocos claras de cambio de tendencia, el MACD no está comprador y el cruce de medias móviles aún nos siguen indicando que no es momento de que el papel pase a estar alcista. Por ello, sugerimos tener como base cercana la franja de precios de $86,50 dado que es el precio por donde estará esta semana el piso de la tendencia alcista; de perderlos habilitaría en pensar que el papel podría ir a buscar los $72. En caso de que decida operar al alza, la zona objetivo son los $98.

Ticker BMA 88,10

Precio actual Fecha

13-05-16

Volumen del dia

87.151,00

Volumen promedio

110.494,13

Valor

SMAs

Valor

Señal

% vs VA

90,21

Venta

2,40%

94,34

Venta

7,08%

200

79,79

Compra

-9,43%

EMAs

Valor

Señal

% vs VA

88,63

Venta

0,61%

90,69

Venta

2,94%

92,45

Venta

4,93%

Valor

Señal

Indicadores MACD

-1,84

Venta

Media 9 (MACD)

-1,56

Venta

RSI

43,58

Venta

Ratios del mercado Último precio Valor Libro Capitalización Bursátil

Resistencia 3

93,00

5,56%

Resistencia 2

91,00

3,29%

Resistencia 1

89,00

1,02%

Soporte 1

87,00

-1,25%

Soporte 2

85,00

-3,52%

Soporte 3

83,00

-5,79%

Ratios Bancarios Margen de Intermediación

0,56

10,46

Tasa Activa Implícita

0,19

$ 26,71

Tasa Pasiva Implícita

0,10

$ 88,10

P/E

% vs VA

$ 52.374.128.500

Spread Financiero

0,09 Incobrabilidad de Cartera

Pay out

11,90%

Dividend yield

1,14%

Liquidez

0,45

Recorrido semanal

5,09%

Absorción de Estruct con Rent

0,64

Volatilidad Anual

47,96%

Endeudamiento

1,70

BETA de Mercado

1,01

Indicadores de Rentabilidad ROA ROE Efecto Palanca

Ultimos Resultados Patrimonio Neto

$ 15.876.082.000

7,21%

Ingresos Financieros

$ 20.109.123.000

14,44%

Egresos Financieros

-$ 8.842.655.000

Resultado Operativo Bruto

$ 11.266.468.000

2,00

Margen de Beneficio/Ventas

24,91%

Resultado Neto por Intermediación

$ 7.563.955.000

Resultado Neto por Acción

$ 8,42

Resultado Neto

$ 5.008.421.000

Semanal Bursátil Edición Traders

Endesa Costanera S.A. Análisis Técnico

Tal como anticipamos la semana pasada, se produjo una toma de ganancias importante y cerró la semana en los $5,39, prácticamente coincidentes con el retroceso 0,382 de Fibonacci (ubicado en los $5,37) que ha actuado como soporte hace un par de semanas. En cuanto a indicadores, el MACD dio señal de venta y el RSI continua descendiendo. Media móvil ponderada de 50 ruedas actuando como soporte, que sugerimos utilizar como stop loss.

Ticker CECO2 5,39

Precio actual Fecha

13-05-16

Volumen del dia

157.079,00

Volumen promedio

483.374,95

Valor

SMAs

Valor

Señal

% vs VA

5,49

Venta

1,81%

4,99

Compra

-7,37%

200

4,26

Compra

-20,89%

EMAs

Valor

Señal

% vs VA

5,52

Venta

2,40%

5,45

Venta

1,11%

5,22

Compra

-3,12%

Valor

Señal

0,16

Compra

Indicadores MACD Media 9 (MACD)

0,19

Venta

RSI

51,23

Compra

Ratios del mercado

Resistencia 3

-100,00%

Resistencia 2

5,80

7,61%

Resistencia 1

5,40

0,19%

Soporte 1

5,20

-3,53%

Soporte 2

5,00

-7,24%

Soporte 3

4,80

-10,95%

Indicadores Patrimoniales

Último precio

$ 5,39

P/E Valor Libro

$ 0,74

Capitalización Bursátil

% vs VA

$ 3.783.717.357

Rotación del Activo

0,41

Rotación del Activo Corriente

2,55

Rotación del Activo No Corr

0,49

Rotación del Patrimonio neto

2,72

Indicadores Financieros

Pay out

0,00%

Dividend yield

0,00%

Solvencia

1,18

Recorrido semanal

10,21%

Liquidez

1,51

Volatilidad Anual

56,59%

Liquidez Ácida

0,01

BETA de Mercado

1,00

Plazo de Cobranza de Créditos

27,46

Plazo de Pagos

5,35

-2,60%

Relación Plazo Cobro/Plazo pagos

5,13

-17,22%

Endeudamiento

0,78

Indicadores de Rentabilidad ROA ROE Efecto Palanca

6,63

Ventas

$ 1.416.700.863

Margen de Beneficio/Ventas

-6,34%

Resultado Operativo

$ 414.300.568

Resultado Neto por Acción

-$ 0,13

Resultado Neto

-$ 89.807.157

Lunes 16 de Mayo de 2016 - Buenos Aires, Argentina.

Sociedad Comercial del Plata S.A. Análisis Técnico

El balance presentado el jueves pasado no cayó bien a los inversores. Tras anunciar pérdidas financieras para el primer trimestre del año, el precio se desplomó un -4.5%, marcando un mínimo de 2.95$ y quebrando el soporte que comentábamos en la edición anterior de 5R.

Ticker COME

Encontramos ahora un primer soporte en 2.90$ que debería respetar. Caso contrario podríamos ver una caída hasta 2.55$.

Precio actual Fecha

13-05-16

Nuestra idea del último análisis continúa vigente. Las perspectivas no son malas, ya que sabemos que el papel deberá buscar nuevamente buscar su canal de lateralización entre los 3.30$ y 3.60$, pues es ahí donde se obtiene la mejor tasa de lanzamientos y recompras.

Volumen del dia

1.403.840,00

Volumen promedio

2.507.859,25

Sin embargo, el momento parece ser más favorable para otros sectores. Creemos que el sector de energía eléctrica así como las metalúrgicas está en un punto de inflexión, esperando comenzar una tendencia alcista de corto plazo. Por este motivo, recomendamos evitar este papel por el momento, mientras el costo de oportunidad continúa siendo alto.

Resistencia 3

3,80

27,09%

Resistencia 2

3,50

17,06%

Resistencia 1

3,20

7,02%

Soporte 1

2,90

-3,01%

Soporte 2

2,60

-13,04%

Soporte 3

2,30

-23,08%

SMAs

Valor

Señal

% vs VA

3,12

Venta

4,35%

3,15

Venta

5,32%

200

3,27

Venta

9,22%

EMAs

Valor

Señal

% vs VA

3,02

Venta

0,99%

3,10

Venta

3,59%

3,14

Venta

4,86%

Valor

Señal

Indicadores MACD

-0,03

Venta

Media 9 (MACD)

-0,01

Venta

RSI

41,08

Venta

Ratios del mercado Último precio

1,17

Valor Libro

$ 1,30

Capitalización Bursátil

Valor

% vs VA

Indicadores Patrimoniales $ 2,99

P/E

2,99

$ 4.065.915.620

Rotación del Activo

0,58

Rotación del Activo Corriente

2,18

Rotación del Activo No Corr

0,79

Rotación del Patrimonio neto

1,17

Indicadores Financieros

Pay out

0,00%

Dividend yield

0,00%

Solvencia

1,99

Recorrido semanal

7,24%

Liquidez

2,91

Volatilidad Anual

33,72%

Liquidez Ácida

0,13

BETA de Mercado

0,91

Plazo de Cobranza de Créditos

8,64

Plazo de Pagos

23,42

9,29%

Relación Plazo Cobro/Plazo pagos

0,37

8,55%

Endeudamiento

0,44

Indicadores de Rentabilidad ROA ROE Efecto Palanca

0,92

Ventas

$ 2.068.507.000

Margen de Beneficio/Ventas

16,81%

Resultado Operativo

$ 444.195.000

Resultado Neto por Acción

$ 2,56

Resultado Neto

$ 347.672.000

Semanal Bursátil Edición Traders

Cresud S.A.C.I.F.A. Análisis Técnico

Nada cambió respecto a nuestro último análisis. Llevamos 5 ediciones a la espera de nuestra señal de compra: hace ya casi un mes y medio anticipábamos la formación de un canal bajista, del cual el precio no ha logrado salir aún.

Ticker CRES

Nuestra señal de compra vendrá o bien por el quiebre del canal bajista o, idealmente, por un rebote en la zona de los 12.7$ (precio de cierre del viernes: 14.45$) para luego sí quebrar el canal. Hacemos referencia a los 12.7$ por ser éste coincidente con un soporte dinámico pasante por los mínimos intradiarios de los días 16/12/2015, 24/09/2015 y 20/01/2016. Una vez alcanzado este precio, intentaremos una entrada long con un stop-loss ajustado.

Fecha

Valor

Señal

% vs VA

14,78

Venta

2,28%

15,93

Venta

10,22%

200

15,65

Venta

8,27%

EMAs

Valor

Señal

% vs VA

14,49

Venta

0,30%

14,87

Venta

2,92%

15,37

Venta

6,37%

Valor

Señal

Indicadores MACD

-0,42

Venta

Media 9 (MACD)

-0,41

Venta

RSI

39,28

Venta

Ratios del mercado Último precio

244.214,00

Volumen promedio

170.525,50

4,10

Valor Libro

$ 29,86

Capitalización Bursátil

Valor

% vs VA

Resistencia 3

20,00

38,41%

Resistencia 2

19,00

31,49%

Resistencia 1

18,00

24,57%

Soporte 1

17,00

17,65%

Soporte 2

16,00

10,73%

Soporte 3

15,50

7,27%

Indicadores Patrimoniales $ 14,45

P/E

13-05-16

Volumen del dia

Mientras tanto, apelamos a la virtud más importante en la Bolsa: la paciencia.

SMAs

14,45

Precio actual

$ 4.432.939.140

Rotación del Activo

0,03

Rotación del Activo Corriente

0,09

Rotación del Activo No Corr

0,04

Rotación del Patrimonio neto

0,55

Indicadores Financieros

Pay out

0,00%

Dividend yield

0,00%

Solvencia

1,06

Recorrido semanal

15,70%

Liquidez

2,37

Volatilidad Anual

55,32%

Liquidez Ácida

0,35

BETA de Mercado

0,29

Plazo de Cobranza de Créditos

281,08

Plazo de Pagos

96,65

0,77%

Relación Plazo Cobro/Plazo pagos

2,91

14,47%

Endeudamiento

30,03

Indicadores de Rentabilidad ROA ROE Efecto Palanca

18,80

Ventas

$ 4.085.000.000

Margen de Beneficio/Ventas

26,49%

Resultado Operativo

$ 2.059.000.000

Resultado Neto por Acción

$ 4,32

Resultado Neto

$ 1.082.000.000

Lunes 16 de Mayo de 2016 - Buenos Aires, Argentina.

Consultatio S.A. Análisis Técnico

Hace dos ediciones proponíamos entrada en 33.10, luego de que se confirmara un soporte dinámico de tendencia alcista pasante por los mínimos intradiario de los días 24/09/2015, 20/01/2016 y 25/04/2016.

Ticker CTIO

Al día de hoy nos encontramos +16.5% respecto a la entrada recomendada. En la apertura del jueves, nuestro portafolio mostraba una variación del +22%. Este rendimiento se logra en menos de 10 ruedas, por lo que varios subscriptores optaron por cerrar la posición y tomar ganancias (buena decisión: hay que saber vender).

Fecha

Por otro lado, el análisis realizado nos sigue dando un objetivo último en 45$ (proyección del techo del canal).

SMAs

Valor

Señal

% vs VA

36,60

Compra

-5,06%

36,16

Compra

-6,19%

200

27,39

Compra

-28,96%

EMAs

Valor

Señal

% vs VA

38,28

Compra

-0,69%

36,76

Compra

-4,63%

35,88

Compra

-6,93%

Valor

Señal

Indicadores MACD

0,67

Compra

Media 9 (MACD)

0,34

Compra

RSI

60,22

Compra

Ratios del mercado

13-05-16

Volumen del dia

32.759,00

Volumen promedio

99.625,15

Valor

% vs VA

Resistencia 3

49,00

27,11%

Resistencia 2

43,00

11,54%

Resistencia 1

40,60

5,32%

Soporte 1

36,00

-6,61%

Soporte 2

32,00

-16,99%

Soporte 3

29,00

-24,77%

Indicadores Patrimoniales

Último precio

$ 38,55

P/E

8,19

Valor Libro

$ 19,65

Capitalización Bursátil

38,55

Precio actual

$ 15.801.914.850

Rotación del Activo

0,03

Rotación del Activo Corriente

0,04

Rotación del Activo No Corr

0,11

Rotación del Patrimonio neto

0,07

Indicadores Financieros

Pay out

7,77%

Dividend yield

0,95%

Solvencia

1,80

Recorrido semanal

13,16%

Liquidez

0,57

Volatilidad Anual

44,45%

Liquidez Ácida

0,06

BETA de Mercado

0,05

Plazo de Cobranza de Créditos

0,71

Plazo de Pagos

0,48

10,64%

Relación Plazo Cobro/Plazo pagos

1,49

23,96%

Endeudamiento

0,64

Indicadores de Rentabilidad ROA ROE Efecto Palanca Margen de Beneficio/Ventas Resultado Neto por Acción

2,25 357,92% $ 4,71

Ventas

$ 539.318.000

Resultado Operativo

-$ 22.368.000

Resultado Neto

$ 1.930.312.000

Semanal Bursátil Edición Traders

Empresa Distribuidora y Comercializadora Norte (EDENOR) S.A. Análisis Técnico

Una semana y media después del anuncio de la adquisición de los activos de Petrobras Argentina por el holding Pampa Energía, Edenor aún no cumple con las perspectivas alcistas que veníamos planteando. Sin embargo, tampoco ha mostrado movimientos que desestimen estas perspectivas. El holding, por su parte, sí mostró un comportamiento alcista.

Ticker EDN Fecha

El ADR, a su vez, continúa la formación de un triángulo alcista con un objetivo último en 21/22usd (actualmente en 15usd).

SMAs

Valor

Señal

% vs VA

10,60

Venta

2,42%

11,31

Venta

9,29%

200

10,96

Venta

5,91%

EMAs

Valor

Señal

% vs VA

10,32

Compra

-0,31%

10,68

Venta

3,22%

11,08

Venta

7,08%

Valor

Señal

Indicadores MACD

-0,32

Venta

Media 9 (MACD)

-0,29

Venta

RSI

38,99

Venta

Ratios del mercado Último precio

8,23

Valor Libro

$ 1,68

Capitalización Bursátil

13-05-16

Volumen del dia

275.862,00

Volumen promedio

276.532,90

Valor

% vs VA

Resistencia 3

11,00

6,28%

Resistencia 2

10,75

3,86%

Resistencia 1

10,50

1,45%

Soporte 1

10,25

-0,97%

Soporte 2

10,00

-3,38%

Soporte 3

9,75

-5,80%

Indicadores Patrimoniales $ 10,35

P/E

10,35

Precio actual

Nuestra visión, entonces, continúa siendo la misma, siempre y cuando el precio no quiebre los 10$, coincidente con el retroceso 76.4% de Fibonacci. Recomendamos tomar una posición long con stop-loss por debajo de este precio.

$ 9.381.810.285

Rotación del Activo

0,14

Rotación del Activo Corriente

0,46

Rotación del Activo No Corr

0,20

Rotación del Patrimonio neto

1,17

Indicadores Financieros

Pay out

0,00%

Dividend yield

0,00%

Solvencia

1,13

Recorrido semanal

5,77%

Liquidez

1,60

Volatilidad Anual

38,78%

Liquidez Ácida

0,02

BETA de Mercado

1,09

Indicadores de Rentabilidad ROA ROE Efecto Palanca

Plazo de Cobranza de Créditos

103,28

Plazo de Pagos

132,05

8,78%

Relación Plazo Cobro/Plazo pagos

0,78

12,15%

Endeudamiento

1,22

1,38

Ventas

$ 1.780.181.000

Margen de Beneficio/Ventas

64,04%

Resultado Operativo

$ 2.241.686.000

Resultado Neto por Acción

$ 1,26

Resultado Neto

$ 1.140.052.000

Lunes 16 de Mayo de 2016 - Buenos Aires, Argentina.

Siderar S.A.I.C. Análisis Técnico

El triángulo simétrico que hasta hace una semana veíamos en esta acción se transformó durante esta semana en triángulo descendente, lo cual no es un cambio tan grande si pensamos que desde hace más de un mes nadie debería haber comprado acciones de esta empresa por estarse formando en ella una figura triangular.

Ticker ERAR 6,49

Precio actual

Sea como sea, las perspectivas continúan siendo negativas ya que todo parece indicar que el movimiento de estas acciones no se tornará alcista, al menos mientras el dólar esté tan quieto.

Fecha

13-05-16

Volumen del dia

519.265,00

Volumen promedio

758.140,45

Valor

SMAs

Valor

Señal

% vs VA

6,77

Venta

4,27%

6,94

Venta

6,98%

200

6,76

Venta

4,17%

EMAs

Valor

Señal

% vs VA

6,57

Venta

1,21%

6,77

Venta

4,24%

6,89

Venta

6,19%

Valor

Señal

Indicadores MACD

-0,12

Venta

Media 9 (MACD)

-0,08

Venta

RSI

34,68

Venta

Ratios del mercado Último precio

4,81

Valor Libro

$ 5,24

Capitalización Bursátil

Resistencia 3

7,00

7,86%

Resistencia 2

6,80

4,78%

Resistencia 1

6,60

1,69%

Soporte 1

6,40

-1,39%

Soporte 2

6,20

-4,47%

Soporte 3

6,00

-7,55%

Indicadores Patrimoniales $ 6,49

P/E

% vs VA

$ 29.315.940.209

Rotación del Activo

0,77

Rotación del Activo Corriente

2,45

Rotación del Activo No Corr

1,12

Rotación del Patrimonio neto

1,00

Indicadores Financieros

Pay out

15,57%

Dividend yield

3,24%

Solvencia

4,41

Recorrido semanal

5,28%

Liquidez

3,38

Volatilidad Anual

34,97%

Liquidez Ácida

0,09

BETA de Mercado

0,79

Plazo de Cobranza de Créditos

2,56

Plazo de Pagos

14,18

20,53%

Relación Plazo Cobro/Plazo pagos

0,18

20,78%

Endeudamiento

0,24

Indicadores de Rentabilidad ROA ROE Efecto Palanca

1,01

Ventas

$ 23.562.877.000

Margen de Beneficio/Ventas

25,85%

Resultado Operativo

$ 3.360.565.000

Resultado Neto por Acción

$ 1,35

Resultado Neto

$ 6.091.488.000

Semanal Bursátil Edición Traders

BBVA Banco Francés S.A. Análisis Técnico

A diferencia de Galicia y Macro, Banco Francés tiene su piso más fuerte en la línea de tendencia alcista de largo plazo que está vigente desde enero de 2014, tanto en la acción local como en su ADR ya que, como podemos ver en el gráfico, la media móvil de 200 ruedas no ha resultado ser tan fuerte como lo es en las otras dos acciones bancarias del Merval.

Ticker FRAN

SMAs

Valor

Señal

% vs VA

99,70

Venta

7,20%

101,18

Venta

8,79%

200

91,18

Compra

-1,96%

EMAs

Valor

Señal

% vs VA

96,11

Venta

3,35%

99,25

Venta

6,72%

100,16

Venta

7,70%

Valor

Señal

Indicadores MACD

-1,31

Venta

Media 9 (MACD)

-0,56

Venta

RSI

37,21

Venta

Fecha

Valor Libro Capitalización Bursátil

148.174,00

Volumen promedio

75.425,00

Valor

% vs VA

Resistencia 3

97,00

4,30%

Resistencia 2

95,00

2,15%

Resistencia 1

93,00

0,00%

Soporte 1

91,00

-2,15%

Soporte 2

89,00

-4,30%

Soporte 3

87,00

-6,45%

Ratios Bancarios Margen de Intermediación

0,57

13,19

Tasa Activa Implícita

0,15

$ 25,55

Tasa Pasiva Implícita

0,07

$ 93,00

P/E

13-05-16

Volumen del dia

Ratios del mercado Último precio

93,00

Precio actual

Si bien es cierto que la caída por debajo de la media móvil de 200 ruedas que se produjo este viernes, tanto en la acción local como en el ADR, aún no ha sido confirmada, creo que sería muy riesgoso comprar durante este lunes ya que estaríamos ‘apostando’ a que dicha caída se revertirá. Lo mejor será esperar a ver lo que sucede durante lunes y martes y comprar en el caso de que la caída se revierta, confirmando a la ruptura como falsa. Aquellos que tienen acciones compradas en este momento ya saben que si se cumple la regla de los 3 días y la regla del 3% lo más prudente sería vender, pero si son capaces de tolerar el riesgo de que la acción vaya a testear el piso de la línea de tendencia de largo plazo, a pesar de que yo lo considero imprudente, las probabilidades de un rebote allí son altísimas debido a que esa línea de tendencia ha sido testeado muchas veces durante este último año y medio y en todas las ocasiones resistió.

$ 49.929.640.050

Spread Financiero

0,08 Incobrabilidad de Cartera

Pay out

10,57%

Dividend yield

0,80%

Liquidez

0,55

Recorrido semanal

9,28%

Absorción de Estruct con Rent

0,70

Volatilidad Anual

42,35%

Endeudamiento

1,94

BETA de Mercado

1,09

Indicadores de Rentabilidad ROA ROE Efecto Palanca

Ultimos Resultados Patrimonio Neto

$ 13.716.363.000

5,32%

Ingresos Financieros

$ 16.564.779.000

11,79%

Egresos Financieros

-$ 7.121.001.000

Resultado Operativo Bruto

$ 9.443.778.000

2,22

Margen de Beneficio/Ventas

22,85%

Resultado Neto por Intermediación

$ 5.886.671.000

Resultado Neto por Acción

$ 7,05

Resultado Neto

$ 3.784.487.000

Lunes 16 de Mayo de 2016 - Buenos Aires, Argentina.

Grupo Financiero Galicia S.A. Análisis Técnico

Semana lateral en Galicia: este viernes la acción local cerró 30 centavos por debajo de lo que había abierto el lunes, pero lo más importante es que el piso de los $40 parece estar fortaleciéndose ya que cada vez que la acción cae por debajo de él, aparecen compradores. La media móvil de 200 ruedas continúa acercándose, lo que tiene implicaciones buenas o malas, según cómo las interpretemos: por un lado, en caso de comprar ahora, si la acción cae tenemos un piso fuertísimo en donde es altamente probable que rebote pero por el otro, sabemos que ese es el último piso fuerte que tiene la acción en este momento y en caso de romperlo, tendremos que activar nuestro stop loss y aceptar la pérdida.

Ticker GGAL Fecha

Valor

Señal

% vs VA

40,75

Venta

2,64%

41,61

Venta

4,81%

200

35,05

Compra

-11,72%

EMAs

Valor

Señal

% vs VA

40,32

Venta

1,55%

40,89

Venta

2,99%

41,13

Venta

3,61%

Valor

Señal

Indicadores MACD

-0,34

Venta

Media 9 (MACD)

-0,24

Venta

RSI

42,32

Venta

383.716,00

Volumen promedio

414.831,40

Valor

Ratios del mercado Último precio Valor Libro Capitalización Bursátil

% vs VA

Resistencia 3

41,00

3,27%

Resistencia 2

40,50

2,02%

Resistencia 1

40,00

0,76%

Soporte 1

39,50

-0,50%

Soporte 2

39,00

-1,76%

Soporte 3

38,50

-3,02%

Ratios Bancarios Margen de Intermediación

0,48

11,90

Tasa Activa Implícita

0,16

$ 11,14

Tasa Pasiva Implícita

0,09

$ 39,70

P/E

13-05-16

Volumen del dia

En base a lo fuerte que están los pisos del ADR de Galicia, me animo a decir que podemos comprar con confianza.

SMAs

39,70

Precio actual

$ 51.620.504.501

Spread Financiero

0,07 Incobrabilidad de Cartera

Pay out

2,30%

Dividend yield

0,19%

Liquidez

0,46

Recorrido semanal

5,54%

Absorción de Estruct con Rent

1,04

Volatilidad Anual

36,87%

Endeudamiento

2,85

BETA de Mercado

1,01

Indicadores de Rentabilidad ROA ROE Efecto Palanca

Ultimos Resultados Patrimonio Neto

$ 14.484.821.000

3,19%

Ingresos Financieros

$ 25.844.168.000

10,00%

Egresos Financieros

-$ 13.402.332.000

Resultado Operativo Bruto

$ 12.441.836.000

3,13

Margen de Beneficio/Ventas

16,79%

Resultado Neto por Intermediación

$ 5.160.292.000

Resultado Neto por Acción

$ 3,34

Resultado Neto

$ 4.338.397.000

Semanal Bursátil Edición Traders

Mirgor S.A.C.I.F.A. Análisis Técnico

Luego de que Mirgor rompiera su record histórico, tuvo una semana lateral durante la cual tocó desde arriba el techo que tenía en los $1.400 marcando el pull-back que certifica la suba que está por venir, estableciendo como objetivo primario los $1.534 y como objetivo ambicioso los $1.680.

Ticker MIRG

Esta acción continúa siendo de alto riesgo debido a la alta volatilidad que tienen sus movimientos (pensemos que el jueves pasado, el precio de la acción se movió más de $100 en el mismo día) pero como la media móvil de 50 ruedas nos ha demostrado ser un piso muy fuerte, podemos comprar teniéndola como stop loss.

1431,95

Precio actual Fecha

13-05-16

Volumen del dia

6.542,00

Volumen promedio

8.422,25

Valor

SMAs

Valor

Señal

% vs VA

1389,32

Compra

-2,98%

1286,65

Compra

-10,15%

200

652,45

Compra

-54,44%

EMAs

Valor

Señal

% vs VA

1434,98

Venta

0,21%

1379,32

Compra

-3,68%

1289,51

Compra

-9,95%

Valor

Señal

MACD

Indicadores

58,75

Compra

Media 9 (MACD)

56,19

Compra

RSI

59,12

Compra

Ratios del mercado Último precio P/E

16,44 $ 214,49

Capitalización Bursátil

Resistencia 3

-100,00%

Resistencia 2

-100,00%

Resistencia 1

-100,00%

Soporte 1

1.400,00

-2,23%

Soporte 2

1.300,00

-9,21%

Soporte 3

1.200,00

-16,20%

Indicadores Patrimoniales $ 1.431,95

Valor Libro

% vs VA

$ 8.591.700.000

Rotación del Activo

1,13

Rotación del Activo Corriente

1,29

Rotación del Activo No Corr

9,55

Rotación del Patrimonio neto

7,32

Indicadores Financieros

Pay out

0,00%

Dividend yield

0,00%

Solvencia

1,18

Recorrido semanal

11,27%

Liquidez

0,14

Volatilidad Anual

60,75%

Liquidez Ácida

0,16

BETA de Mercado

0,49

Plazo de Cobranza de Créditos

26,36

Plazo de Pagos

0,00

Indicadores de Rentabilidad ROA ROE Efecto Palanca

6,29%

Relación Plazo Cobro/Plazo pagos

40,61%

Endeudamiento

6,46

Ventas

0,82 $ 9.426.469.000

Margen de Beneficio/Ventas

5,54%

Resultado Operativo

$ 196.602.000

Resultado Neto por Acción

$ 8,71

Resultado Neto

$ 522.577.000

Lunes 16 de Mayo de 2016 - Buenos Aires, Argentina.

Molinos Río de la Plata S.A. Análisis Técnico

El papel continúa dentro del canal lateral del que tanto hacemos referencia y chocando contra los distintos “subniveles” que existen dentro de él. Esta semana observamos que formó un velón blanco importantísimo que la llevó a cotizar contra los $88, uno de estos “subniveles”, pero chocó fuertemente allí a la baja; y si tomamos la formación que dejó jueves y viernes, pareciera ser tendencia que continuaría con la idea de seguir cotizando por dentro del canal. No obstante ello, observando el RSI notamos que existe una divergencia alcista y el MACD está en zona de compra por lo cual, podemos llegar a obtener buenas noticias analizando estos dos indicadores que claramente se contraponen con las formaciones de velas. En este sentido, nuestra sugerencia es que esta semana debe confirmar la tendencia el papel: si sigue lateralizando o quiebra al alza los $88 para luego ir a buscar los preciados $91 que son el techo.

SMAs

Valor

Señal

% vs VA

83,90

Compra

-1,29%

84,04

Compra

-1,13%

200

65,13

Compra

-23,37%

EMAs

Valor

Señal

% vs VA

84,92

Compra

-0,09%

84,08

Compra

-1,09%

83,70

Compra

-1,53%

Valor

Señal

Indicadores MACD

0,16

Compra

Media 9 (MACD)

-0,05

Compra

RSI

52,19

Compra

Ratios del mercado Último precio

19,43

Valor Libro

$ 11,09

Capitalización Bursátil

85,00

Precio actual Fecha

13-05-16

Volumen del dia

3.224,00

Volumen promedio

10.730,35

Valor

% vs VA

Resistencia 3

90,00

5,88%

Resistencia 2

88,00

3,53%

Resistencia 1

86,00

1,18%

Soporte 1

84,00

-1,18%

Soporte 2

82,00

-3,53%

Soporte 3

80,00

-5,88%

Indicadores Patrimoniales $ 85,00

P/E

Ticker MOLI

$ 21.288.125.815

Rotación del Activo

2,56

Rotación del Activo Corriente

3,46

Rotación del Activo No Corr

9,79

Rotación del Patrimonio neto

9,23

Indicadores Financieros

Pay out

8,21%

Dividend yield

0,42%

Solvencia

1,38

Recorrido semanal

10,09%

Liquidez

0,43

Volatilidad Anual

41,77%

Liquidez Ácida

0,27

BETA de Mercado

0,61

Plazo de Cobranza de Créditos

10,82

Plazo de Pagos

1,19

10,93%

Relación Plazo Cobro/Plazo pagos

9,08

39,44%

Endeudamiento

0,34

Indicadores de Rentabilidad ROA ROE Efecto Palanca

3,61

Ventas

$ 25.639.959.000

Margen de Beneficio/Ventas

4,27%

Resultado Operativo

$ 1.449.103.000

Resultado Neto por Acción

$ 4,38

Resultado Neto

$ 1.095.774.000

Semanal Bursátil Edición Traders

Pampa Energía S.A. Análisis Técnico

Tal como adelantáramos la semana pasada, la zona de los $13 es una prueba de fuego dado que en los últimos tres meses llegó a representar un lugar de vital importancia el papel tanto para la baja como al alza. Esta semana vemos que llegó a operar cerca de esos valores, por lo que esta semana será decisiva para ver si el papel se decide a quebrar al alza este objetivo que habilitaría ir a buscar los $14 y luego los $15. Hay indicadores que dan una visión a esta idea dado que el MACD ha entrado en fase compradora y la EMA21 ha quebrado al alza la EMA42.

Ticker PAMP 12,85

Precio actual Fecha

13-05-16

Volumen del dia

926.965,00

Volumen promedio

1.003.416,30

Valor

SMAs

Valor

Señal

% vs VA

12,22

Compra

-4,90%

12,22

Compra

-4,87%

200

11,27

Compra

-12,32%

EMAs

Valor

Señal

% vs VA

12,74

Compra

-0,88%

12,40

Compra

-3,49%

12,34

Compra

-3,98%

Valor

Señal

Indicadores MACD

0,12

Compra

Media 9 (MACD)

0,03

Compra

RSI

58,79

Compra

Ratios del mercado Último precio

4,39

Valor Libro

$ 6,38

Capitalización Bursátil

Resistencia 3

-100,00%

Resistencia 2

-100,00%

Resistencia 1

-100,00%

Soporte 1

12,50

-2,72%

Soporte 2

12,25

-4,67%

Soporte 3

12,00

-6,61%

Indicadores Patrimoniales $ 12,85

P/E

% vs VA

$ 16.888.895.001

Rotación del Activo

0,25

Rotación del Activo Corriente

0,73

Rotación del Activo No Corr

0,37

Rotación del Patrimonio neto

0,85

Indicadores Financieros

Pay out

0,00%

Dividend yield

0,00%

Solvencia

1,40

Recorrido semanal

7,79%

Liquidez

2,02

Volatilidad Anual

38,40%

Liquidez Ácida

0,05

BETA de Mercado

1,18

Plazo de Cobranza de Créditos

62,02

Plazo de Pagos

84,41

13,20%

Relación Plazo Cobro/Plazo pagos

0,73

22,79%

Endeudamiento

1,23

Indicadores de Rentabilidad ROA ROE Efecto Palanca

1,73

Ventas

$ 7.160.781.433

Margen de Beneficio/Ventas

53,75%

Resultado Operativo

-$ 1.933.195.154

Resultado Neto por Acción

$ 2,93

Resultado Neto

$ 3.848.951.417

Lunes 16 de Mayo de 2016 - Buenos Aires, Argentina.

Petrobrás Argentina S.A. Análisis Técnico

Efectivamente, los indicadores señalados la semana pasada se cumplieron a la perfección y el papel terminó yendo a buscar el objetivo planteado en los $8,70. Es sorprendente la “fortaleza”, si se la puede llamar de alguna manera, que está mostrando el papel en dicho precio dado que en toda la semana le costó quebrarlo con fuerza a la baja por lo cual se nota que hay fuerzas del mercado interesadas en que el papel no quiebre. No obstante ello, el panorama a nivel global sigue siendo no positivo, a pesar de esto señalado anteriormente, por lo que el próximo objetivo a la baja son los $8,30 y $7,95 en caso de que estas fuerzas no logren imponerse.

Ticker PESA 8,60

Precio actual Fecha

13-05-16

Volumen del dia

113.529,00

Volumen promedio

107.906,23

Valor

SMAs

Valor

Señal

% vs VA

9,00

Venta

4,70%

9,31

Venta

8,25%

200

8,43

Compra

-1,93%

EMAs

Valor

Señal

% vs VA

8,68

Venta

0,88%

8,97

Venta

4,35%

9,12

Venta

6,07%

Valor

Señal

Indicadores MACD

-0,20

Venta

Media 9 (MACD)

-0,14

Venta

RSI

34,58

Venta

Ratios del mercado Último precio

8,23

Valor Libro

$ 7,21

Capitalización Bursátil

Resistencia 3

11,10

29,07%

Resistencia 2

10,20

18,60%

Resistencia 1

9,30

8,14%

Soporte 1

8,40

-2,33%

Soporte 2

7,50

-12,79%

Soporte 3

7,10

-17,44%

Indicadores Patrimoniales $ 8,60

P/E

% vs VA

$ 17.365.436.652

Rotación del Activo

0,75

Rotación del Activo Corriente

2,04

Rotación del Activo No Corr

1,20

Rotación del Patrimonio neto

1,51

Indicadores Financieros

Pay out

6,50%

Dividend yield

0,79%

Solvencia

2,00

Recorrido semanal

3,78%

Liquidez

2,60

Volatilidad Anual

26,11%

Liquidez Ácida

0,32

BETA de Mercado

0,81

Plazo de Cobranza de Créditos

25,99

Plazo de Pagos

23,71

7,26%

Relación Plazo Cobro/Plazo pagos

1,10

14,50%

Endeudamiento

0,84

Indicadores de Rentabilidad ROA ROE Efecto Palanca

2,00

Ventas

$ 21.955.000.000

Margen de Beneficio/Ventas

9,62%

Resultado Operativo

$ 3.209.000.000

Resultado Neto por Acción

$ 1,05

Resultado Neto

$ 2.111.000.000

Semanal Bursátil Edición Traders

S.A. San Miguel Análisis Técnico

Tal como sugiriésemos la semana pasada, el papel estaba mostrando signos de un posible recorte en la zona de los máximos históricos y contemplábamos fuerte la idea de que se podría estar tratando de una corrección de corto plazo en el papel; así fue al punto de que también fue a cerrar el gap que había dejado abierto hace dos semanas. Vemos que dejó una vela de indecisión muy cercana al piso alcista de la tendencia que viene trazando desde enero de este año. Por otros lados, analizando los indicadores, aún sigue mostrando tendencia de “compra” pero vemos que éstos lentamente se empiezan a agotar por lo que la clave es que el papel no quiebre a la baja este piso que comentáramos anteriormente. En este sentido, sería ideal que la próxima semana el papel no cayera debajo del precio operado el viernes para seguir pensando en una visión alcista.

SMAs

Valor

Señal

% vs VA

70,33

Venta

3,66%

63,17

Compra

-6,90%

200

48,25

Compra

-28,88%

EMAs

Valor

Señal

% vs VA

69,07

Venta

1,80%

68,64

Venta

1,17%

64,77

Compra

-4,54%

Valor

Señal

2,41

Compra

Indicadores MACD Media 9 (MACD)

3,01

Venta

RSI

52,36

Compra

Ratios del mercado Último precio

9,53

Valor Libro

$ 22,77

Capitalización Bursátil

67,85

Precio actual Fecha

13-05-16

Volumen del dia

23.594,00

Volumen promedio

40.246,05

Valor

% vs VA

Resistencia 3

-100,00%

Resistencia 2

-100,00%

Resistencia 1

70,00

3,17%

Soporte 1

64,00

-5,67%

Soporte 2

60,00

-11,57%

Soporte 3

56,80

-16,29%

Indicadores Patrimoniales $ 67,85

P/E

Ticker SAMI

$ 4.371.133.661

Rotación del Activo

0,55

Rotación del Activo Corriente

1,40

Rotación del Activo No Corr

0,92

Rotación del Patrimonio neto

1,58

Indicadores Financieros

Pay out

10,47%

Dividend yield

0,11%

Solvencia

1,54

Recorrido semanal

13,72%

Liquidez

1,70

Volatilidad Anual

43,29%

Liquidez Ácida

0,06

BETA de Mercado

0,64

Plazo de Cobranza de Créditos

23,77

Plazo de Pagos

0,67

10,98%

Relación Plazo Cobro/Plazo pagos

35,32

31,25%

Endeudamiento

0,62

Indicadores de Rentabilidad ROA ROE Efecto Palanca

2,85

Ventas

$ 2.316.411.776

Margen de Beneficio/Ventas

19,79%

Resultado Operativo

$ 953.410.535

Resultado Neto por Acción

$ 0,71

Resultado Neto

$ 458.495.480

Lunes 16 de Mayo de 2016 - Buenos Aires, Argentina.

Telecom Argentina S.A. Análisis Técnico

La semana pasada volvió a testear el retroceso 0,236 de Fibonacci ubicado en los $54,28, para luego cerrar la semana en los $52,50. La gráfica de precios cruzó hacia abajo a la media móvil ponderada de 50 ruedas, de cerrar dos días más por debajo de la misma estaría confirmando una tendencia bajista. En cuanto a indicadores, el MACD podría dar señal de compra la semana que viene. Sugerimos mantener el stop loss en los $51,21, coincidentes con el retroceso 0,382 de Fibonacci.

Ticker TECO2 52,50

Precio actual Fecha

13-05-16

Volumen del dia

12.955,00

Volumen promedio

47.307,70

Valor

SMAs

Valor

Señal

% vs VA

52,26

Compra

-0,45%

52,76

Venta

0,50%

200

47,33

Compra

-9,85%

EMAs

Valor

Señal

% vs VA

52,37

Compra

-0,24%

52,13

Compra

-0,71%

51,95

Compra

-1,04%

Valor

Señal

Indicadores MACD

0,03

Compra

Media 9 (MACD)

0,01

Compra

RSI

52,06

Compra

Ratios del mercado Último precio

14,00

Valor Libro

$ 17,89

Capitalización Bursátil

Resistencia 3

57,00

8,57%

Resistencia 2

55,00

4,76%

Resistencia 1

54,00

2,86%

Soporte 1

50,00

-4,76%

Soporte 2

49,00

-6,67%

Soporte 3

48,00

-8,57%

Indicadores Patrimoniales $ 52,50

P/E

% vs VA

$ 51.680.001.345

Rotación del Activo

1,05

Rotación del Activo Corriente

3,53

Rotación del Activo No Corr

1,50

Rotación del Patrimonio neto

2,30

Indicadores Financieros

Pay out

22,13%

Dividend yield

1,58%

Solvencia

1,84

Recorrido semanal

8,05%

Liquidez

1,59

Volatilidad Anual

35,07%

Liquidez Ácida

0,05

BETA de Mercado

0,79

Plazo de Cobranza de Créditos

15,54

Plazo de Pagos

9,97

9,60%

Relación Plazo Cobro/Plazo pagos

1,56

20,97%

Endeudamiento

0,40

Indicadores de Rentabilidad ROA ROE Efecto Palanca

2,18

Ventas

$ 40.540.000.000

Margen de Beneficio/Ventas

9,11%

Resultado Operativo

$ 10.866.000.000

Resultado Neto por Acción

$ 3,75

Resultado Neto

$ 3.692.000.000

Semanal Bursátil Edición Traders

Transener S.A. Análisis Técnico

Continúa desplazándose en el estrecho canal lateral que comenzó a formarse a comienzos de marzo entre los $6,40 y los $7,34, cada vez con menos volumen y menor volatilidad. En cuanto a indicadores, el MACD ya dio señal de compra nuevamente. Sugerimos mantener el stop los en torno a los $6,50.

Ticker TRAN 6,84

Precio actual Fecha

13-05-16

Volumen del dia

75.422,00

Volumen promedio

256.018,75

Valor

SMAs

Valor

Señal

% vs VA

6,74

Compra

-1,46%

6,89

Venta

0,69%

200

6,59

Compra

-3,64%

EMAs

Valor

Señal

% vs VA

6,84

Venta

0,04%

6,80

Compra

-0,51%

6,90

Venta

0,82%

Valor

Señal

Indicadores MACD

-0,04

Venta

Media 9 (MACD)

-0,06

Compra

RSI

50,15

Compra

Ratios del mercado

% vs VA

Resistencia 3

7,40

8,19%

Resistencia 2

7,20

5,26%

Resistencia 1

7,00

2,34%

Soporte 1

6,80

-0,58%

Soporte 2

6,60

-3,51%

Soporte 3

6,40

-6,43%

Indicadores Patrimoniales

Último precio

$ 6,84

Rotación del Activo

0,66

P/E

44,84

Rotación del Activo Corriente

1,63

Valor Libro

$ 1,62

Rotación del Activo No Corr

1,11

Rotación del Patrimonio neto

2,69

Capitalización Bursátil

$ 3.041.568.758

Indicadores Financieros

Pay out

0,00%

Dividend yield

0,00%

Solvencia

1,32

Recorrido semanal

3,81%

Liquidez

2,30

Volatilidad Anual

32,41%

Liquidez Ácida

0,77

BETA de Mercado

1,11

Plazo de Cobranza de Créditos

27,87

Plazo de Pagos

11,41

2,30%

Relación Plazo Cobro/Plazo pagos

2,44

2,23%

Endeudamiento

0,73

Indicadores de Rentabilidad ROA ROE Efecto Palanca

0,97

Ventas

$ 1.946.843.329

Margen de Beneficio/Ventas

3,48%

Resultado Operativo

$ 348.045.992

Resultado Neto por Acción

$ 0,15

Resultado Neto

$ 67.827.318

Lunes 16 de Mayo de 2016 - Buenos Aires, Argentina.

Tenaris S.A. Análisis Técnico

Continuó descendiendo y cerró la semana en los $179, alejándose cada vez más de la línea de tendencia alcista que estaba actuando como soporte desde hace más de un mes y medio, y del gap de ruptura bajista que se había formado entre los $184,50 y los $187. Por su parte la gráfica de precios continúa por debajo de la media móvil ponderada de 50, señal de confirmación bajista. Sugerimos mantener el stop loss en los $175.

Ticker TS 179,00

Precio actual Fecha

13-05-16

Volumen del dia

13.040,00

Volumen promedio

41.463,30

Valor

SMAs

Valor

Señal

% vs VA

184,83

Venta

3,26%

181,75

Venta

1,54%

200

172,33

Compra

-3,73%

EMAs

Valor

Señal

% vs VA

180,89

Venta

1,06%

183,50

Venta

2,51%

181,46

Venta

1,37%

Valor

Señal

Indicadores MACD

-0,33

Venta

Media 9 (MACD)

0,98

Venta

RSI

44,97

Venta

Ratios del mercado Último precio P/E

$ 160,82

Capitalización Bursátil Pay out

Resistencia 3

192,00

7,26%

Resistencia 2

184,00

2,79%

Resistencia 1

180,00

0,56%

Soporte 1

173,00

-3,35%

Soporte 2

167,00

-6,70%

Soporte 3

153,00

-14,53%

Indicadores Patrimoniales $ 179,00

Valor Libro

% vs VA

$ 211.316.123.000

Rotación del Activo

0,48

Rotación del Activo Corriente

1,24

Rotación del Activo No Corr

0,78

Rotación del Patrimonio neto

0,60

Indicadores Financieros

-131,17%

Dividend yield

4,02%

Solvencia

4,93

Recorrido semanal

3,31%

Liquidez

5,21

Volatilidad Anual

33,49%

Liquidez Ácida

0,16

BETA de Mercado

0,66

Plazo de Cobranza de Créditos

16,27

Plazo de Pagos

9,28

1,31%

Relación Plazo Cobro/Plazo pagos

1,75

-3,41%

Endeudamiento

0,23

Indicadores de Rentabilidad ROA ROE Efecto Palanca

-2,60

Ventas

$ 7.100.753.000

Margen de Beneficio/Ventas

-5,70%

Resultado Operativo

$ 195.428.000

Resultado Neto por Acción

-$ 0,34

Resultado Neto

-$ 404.998.000

Semanal Bursátil Edición Traders

YPF S.A. Análisis Técnico

Estaría consolidándose una figura de triángulo con techo horizontal en los $300 y línea de tendencia alcista iniciada en abril. En cuanto a indicadores, el MACD podría dar señal de compra durante esta semana. Respecto a fundamentals, durante la semana pasada se conoció que las ganancias de YPF cayeron más de un 60% en el primer trimestre por el fuerte retroceso del precio internacional del crudo y por la devaluación de la moneda argentina.

Ticker YPFD 285,00

Precio actual Fecha

13-05-16

Volumen del dia

100.586,00

Volumen promedio

59.377,00

Valor

SMAs

Valor

Señal

% vs VA

283,53

Compra

-0,52%

269,63

Compra

-5,39%

200

265,83

Compra

-6,73%

EMAs

Valor

Señal

% vs VA

287,39

Venta

0,84%

281,97

Compra

-1,06%

274,33

Compra

-3,74%

Valor

Señal

5,44

Compra

Indicadores MACD Media 9 (MACD)

5,55

Venta

RSI

54,52

Compra

Ratios del mercado Último precio P/E

23,26 $ 306,27

Capitalización Bursátil

Resistencia 3

315,00

10,53%

Resistencia 2

300,00

5,26%

Resistencia 1

290,00

1,75%

Soporte 1

270,00

-5,26%

Soporte 2

260,00

-8,77%

Soporte 3

253,00

-11,23%

Indicadores Patrimoniales $ 285,00

Valor Libro

% vs VA

$ 112.094.146.005

Rotación del Activo

0,43

Rotación del Activo Corriente

2,03

Rotación del Activo No Corr

0,55

Rotación del Patrimonio neto

1,30

Indicadores Financieros

Pay out

10,45%

Dividend yield

0,45%

Solvencia

1,50

Recorrido semanal

7,10%

Liquidez

3,59

Volatilidad Anual

38,22%

Liquidez Ácida

0,19

BETA de Mercado

1,04

Plazo de Cobranza de Créditos

23,94

Plazo de Pagos

30,10

13,26%

Relación Plazo Cobro/Plazo pagos

0,80

40,00%

Endeudamiento

2,17

Indicadores de Rentabilidad ROA ROE Efecto Palanca

3,02

Ventas

$ 156.136.000.000

Margen de Beneficio/Ventas

30,86%

Resultado Operativo

$ 16.588.000.000

Resultado Neto por Acción

$ 12,25

Resultado Neto

$ 48.184.000.000

Lunes 16 de Mayo de 2016 - Buenos Aires, Argentina.

Análisis de Opciones

Volúmenes de Operaciones de Opciones

Por Germán Marín Contador Público (Universidad Nac. del Litoral)

Análisis de volúmenes de opciones de este viernes: Volumen de Operaciones Volumen de Operaciones por Volumen de Operaciones por Volumen Operaciones Volumen de Operaciones por Vencimientos por Tipo dedeOpciones Vencimientos Subyacente Volumen de Operaciones por Subycente Put 7%

120%

99%

100% 80%

GGAL

20%

COME

303.000

PBRC46.4JU

338.000

10,00% 20,00% 30,00% 40,00% 50,00% 60,00% 70,00% 80,00% 90,00%

En cuanto al subyacente, APBR aporta el 77% del volumen operado, relegando al segundo lugar a COME con 12%. En tercera posición GGAL, Erar, Mirg y Pampa.

Mapa de Valores Extrínsecos Valores Extrinsecos 7,00%

505.000

PBRC34.4JU

506.000

6,00% 5,00%

765.000

4,00%

831.000

3,00%

920.000

PBRC50.4JU

2,00%

2.080.000

PBRC54.4JU

1,00%

2.961.000 -

76,90% 0,00%

426.000

COMC3.00JU

11,91%

8,00%

PBRC30.4JU

PBRC58.4JU

8,15%

9,00%

PBRV50.4JU

PBRC42.4JU

2,33%

APBR

Si tenemos en cuenta los vencimientos, Junio se lleva más del 99% de las operaciones, y el resto a Agosto.

Especies másEspecies Operadas mas Operadas GFGC42.0JU

0,34%

40%

En función del tipo de opciones (call/ Put), los calls se llevan prácticamente el 93% de las operaciones en opciones.

0,19%

ERAR PAMP

60%

Call 93%

MIRG

1.000.000

2.000.000

3.000.000

0,00%

4.000.000

-50%

Estas son las 10 bases más operadas el viernes, compuesto por casi en su totalidad por especies Calls de APBR y COME a Junio.

45%

-40%

-30%

-10%

39%

35%

27%

30% 25% 20%

19%

15%

10%

5% 0%

ITM

10%

20%

30%

40%

En el mapa de valores extrínsecos de las 20 bases más operadas se puede tomar una idea del verdadero costo de las opciones, y se ve claramente como las bases más At the Money son las más costosas.

Volumen por Tipo de Base

40%

-20%

ATM

OTM

Semanal Bursátil Edición Traders

LANZAMIENTOS CUBIERTOS En este apartado se exponen los distintos lanzamientos cubiertos posibles de realizar el Viernes 013-05-16, bajo las siguientes premisas:

 Ya están incluidas las comisiones. En

 La ganancia se establece suponiendo

 Se basa en órdenes vigentes el cierre de

 La ganancia anualizada se logra si el

subyacente permanece constante si la base lanzada es Out the Money, o si no cae por debajo del precio de ejercicio, si la base lanzada es In the Money.

 Solo se exponen aquellos lanzamientos

general los cambios que genera su inclusión son significativos.

la rueda bursátil.

 Considera para la venta del call, la punta compradora vigente al cierre.

 Considera para la compra del subyacen-

ITM / OTM

Call / Put

PBRC50.4JU PBRC46.4JU COMC3.00JU PAMC13.1AG COMC3.00AG PAMC10.7OC PBRC42.4JU EDNC11.2AG GFGC39.0JU PAMC12.7JU PAMC13.1JU GFGC40.0JU ALUC9.40JU EDNC11.2JU PBRC50.4AG PBRC54.4JU COMC2.80JU

OTM ITM OTM OTM OTM ITM ITM OTM ITM ITM OTM OTM OTM OTM OTM OTM ITM

Call Call Call Call Call Call Call Call Call Call Call Call Call Call Call Call Call

Cobertura

7,05% 10,89% 6,19% 12,40% 11,71% 30,23% 17,27% 9,66% 6,54% 6,20% 4,67% 4,65% 4,38% 4,36% 8,38% 4,21% 10,37%

cubiertos con rendimiento anual mayor al 30%.

 En caso de lanzamientos de bases Out

te, la punta vendedora vigente al cierre.

Opcion

que la estrategia se termina al vencimiento.

Rend. %

the Money, la ganancia puede ser considerablemente mayor si el subyacente aumenta su valor. Rend. Anualiz.

Strike

Prima

Accion

Cotizacion

Contratos Demanda

V.Extrins.

Margen de Ganancia

5,63% 57,13% 50,40 3,43 APBR 48,65 63 7% 4,99% 50,61% 46,40 5,30 APBR 48,65 100 6% 4,69% 47,50% 3,00 0,19 COME 2,99 300 6% 11,93% 44,00% 13,10 1,60 PAMP 12,90 10 12% 11,07% 40,81% 3,00 0,35 COME 2,99 100 12% 15,85% 37,33% 10,70 3,90 PAMP 12,90 5 13% 3,14% 31,83% 42,40 8,40 APBR 48,65 35 4% 8,62% 31,77% 11,20 1,00 EDN 10,35 10 10% 3,09% 31,33% 39,00 2,60 GGAL 39,75 39 5% 3,08% 31,20% 12,70 0,80 PAMP 12,90 60 5% 3,05% 30,95% 13,10 0,60 PAMP 12,90 200 5% 3,04% 30,82% 40,00 1,85 GGAL 39,75 5 5% 2,75% 27,90% 9,40 0,40 ALUA 9,13 40 4% 2,73% 27,65% 11,20 0,45 EDN 10,35 11 4% 7,13% 26,28% 50,40 4,08 APBR 48,65 32 8% 2,58% 26,12% 54,40 2,05 APBR 48,65 105 4% 2,50% 25,31% 2,80 0,31 COME 2,99 200 4% Web: http://bolsaargentinayestrategias.blogspot.com.ar / Facebook: Estrategias con Opciones Financieras / Cobertura: % de caida de precios del subyacente maximo sin generar perdidas. Rendimiento %: Ganancia % a obtener si el subyacente finaliza en el mismo precio o en precios superiores al strike del call lanzado. Rendimiento Anualizado: % Ganancia a obtener suponiendo la posibilidad de repetir la operación durante un año. Capitalizacion Simple. Margen de Ganancia: % Ganancia extra a obtener en bases lanzadas OTM, si el subyacente sube por encima de dicha base al vencimiento.

Plazo

3,60% 36 0,00% 36 0,33% 36 1,55% 99 0,33% 99 0,00% 155 0,00% 36 8,21% 99 0,00% 36 0,00% 36 1,55% 36 0,63% 36 2,96% 36 8,21% 36 3,60% 99 11,82% 36 0,00% 36 C.P.N Germán Marin

La base OTM 50,4 a Junio de APBR se negocia con un valor extrínseco de 7%, permitiéndole generar una tasa anualizada del 57% ya neteado de comisiones, y con una cobertura del 7%.

Lunes 16 de Mayo de 2016 - Buenos Aires, Argentina.

PROTECTIVE PUT Se muestran diferentes posibilidades de construir esta estrategia defensiva que implica la tenencia de un papel junto con la compra de un put protector.

 Variación necesaria para equilibrio es-

Premisas:

 Se consideran las ofertas de venta vi-

 La baja sin cobertura muestra la caída

potencial del subyacente sin lograr cobertura aún. En puts ITM la cobertura es instantánea ya que cualquier caída del activo subyacente no genera perdida extras. Si la base del put es OTM, el indicador marca la distancia entre la base y el activo. Opcion

PBRV42.4JU GFGV38.0JU PAMV11.5JU GFGV38.0AG PAMV12.7JU GFGV40.0JU PBRV46.4JU GFGV41.0JU GFGV42.0JU PBRV50.4JU GFGV44.0JU ERAV7.199J PBRV54.4JU

ITM / OTM

Call / Put

tablece el aumento del subyacente necesario para lograr absorber el costo del put comprado. gentes al cierre de la rueda.

 No se consideran comisiones.

Baja Sin Cob.

Aum para Equilibrio

Strike

Prima

Accion

Cotizacion

Contratos Oferta

% Extrin.

OTM Put -13% 2,36% 42,40 1,150 APBR 48,65 15 2,36% OTM Put -4% 2,52% 38,00 1,000 GGAL 39,75 20 2,52% OTM Put -11% 3,72% 11,50 0,480 PAMP 12,90 100 3,72% OTM Put -4% 3,77% 38,00 1,500 GGAL 39,75 2 3,77% OTM Put -2% 4,65% 12,70 0,600 PAMP 12,90 50 4,65% ITM Put 0% 4,78% 40,00 1,900 GGAL 39,75 70 4,15% OTM Put -5% 4,83% 46,40 2,350 APBR 48,65 30 4,83% ITM Put 0% 6,29% 41,00 2,500 GGAL 39,75 10 3,14% ITM Put 0% 7,42% 42,00 2,950 GGAL 39,75 12 1,76% ITM Put 0% 8,43% 50,40 4,100 APBR 48,65 2 4,83% ITM Put 0% 11,57% 44,00 4,600 GGAL 39,75 20 0,88% ITM Put 0% 12,31% 7,19 0,799 ERAR 6,49 30 1,53% ITM Put 0% 14,39% 54,40 7,000 APBR 48,65 99 2,57% Web: http://bolsaargentinayestrategias.blogspot.com.ar / Facebook: Estrategias con Opciones Financieras / C.P.N Germán Marin Baja Sin Cobertura: % de posible caida de precios sin cobertura del put comprado Aumento para Equilibrio: % de aumento del subyacente necesario para recuperar el costo del put comprado

Comprando la base OTM 38 a Agosto de GGAL, suponiendo la tenencia de la acción en cartera, logramos una cobertura frente a caídas de precios inmediatas respecto al valor actual, a cambio de un costo del 4% de su valor. Dicho costo lo recuperaríamos si el papel sube en esa misma cuantía, es decir un 4% antes del vencimiento.

Semanal Bursátil Edición Traders

BULL SPREAD CON CALLS El bull spread consiste en la compra de una opción y el lanzamiento de una opción de base mayor a la comprada. Se pretende conseguir un call de manera más económica debido a la entrada de dinero producto de la venta del call de base mayor. Como contrapartida de esta ventaja la ganancia posee un techo infranqueable que se materializa cuando el subyacente sube por encima de la base lanzada. En el siguiente cuadro se puede ver como, por ejemplo, comprando la base 41 a Junio de GGAL y lanzando la base 42 podemos obtener una ganancia de 163% si el papel sube un 6%. Siempre se hace el análisis suponiendo valores al vencimiento, es decir, si mañana mismo el subyacente alcanza los 42 no veremos generada esa ganancia porcentual teórica, sino que este escenario se da si eso ocurre en días cercanos al vencimiento donde los derivados ya han perdido prácticamente todo su valor extrínseco o bien si el subyacente sube mucho deja las bases muy ITM, caso en el cual las opciones pierden también VE.

Subyacente

COME APBR GGAL COME GGAL COME PAMP APBR ERAR GGAL GGAL GGAL PAMP APBR GGAL COME GGAL EDN GGAL ALUA TS ERAR COME EDN APBR GGAL

Compra

COMC3.45JU PBRC62.4JU GFGC48.0JU COMC3.75JU GFGC46.0JU COMC3.60JU PAMC14.3JU PBRC58.4JU ERAC7.449J GFGC45.0JU GFGC47.0JU GFGC49.0JU PAMC15.1JU PBRC54.4JU GFGC44.0JU COMC3.30JU GFGC43.0JU EDNC11.2JU GFGC42.0JU ALUC9.40JU TS.C195.JU ERAC6.699J COMC3.15JU EDNC11.2AG PBRC50.4JU GFGC41.0JU

Prima

0,043 0,800 0,300 0,030 0,430 0,035 0,190 1,249 0,080 0,519 0,390 0,300 0,120 2,100 0,700 0,075 0,900 0,600 1,150 0,600 4,500 0,300 0,124 1,150 3,550 1,500

Venta

COMC3.60JU PBRC66.4JU GFGC49.0JU COMC3.90JU GFGC47.0JU COMC3.75JU PAMC15.1JU PBRC62.4JU ERAC7.95JU GFGC46.0JU GFGC48.0JU GFGC50.0JU PAMC15.5JU PBRC58.4JU GFGC45.0JU COMC3.45JU GFGC44.0JU EDNC12.7JU GFGC43.0JU ALUC11.2JU TS.C205.JU ERAC7.449J COMC3.30JU EDNC12.7AG PBRC54.4JU GFGC42.0JU

Gcia %: Ganancia % Maxima sobre la inversion Var. %: Necesidad de aumento % del subyacente para lograr la ganancia maxima

Prima

0,030 0,450 0,200 0,015 0,310 0,017 0,090 0,720 0,010 0,380 0,250 0,150 0,050 1,230 0,480 0,040 0,655 0,200 0,850 0,025 1,100 0,040 0,072 0,600 2,050 1,121

Gcia. %

Var. %

1053,8% 1042,9% 900,0% 900,0% 733,3% 733,3% 700,0% 656,1% 628,6% 619,4% 614,3% 566,7% 471,4% 359,8% 354,5% 328,6% 308,2% 275,0% 233,3% 213,0% 194,1% 188,5% 188,5% 172,7% 166,7% 163,9%

20,8% 37,0% 23,6% 30,9% 18,5% 25,8% 17,5% 28,8% 22,7% 16,0% 21,1% 26,1% 20,6% 20,5% 13,5% 15,8% 11,0% 23,3% 8,4% 23,1% 14,5% 14,8% 10,7% 23,3% 12,3% 5,9%

Lunes 16 de Mayo de 2016 - Buenos Aires, Argentina.

BEAR SPREAD CON CALLS Esta estrategia que consiste en lanzar una base call y comprar una base mayor a la anterior, es bรกsicamente un lanzamiento descubierto al que se le agrega la ventaja de tener un tope a la perdida mรกxima (que no tiene el lanzamiento descubierto), al comprar la base superior. Por otro lado y como desventaja, el hecho de comprar una base implica un desembolso que reduce el ingreso por el lanzamiento reduciendo la ganancia.

Subyacente

COME PAMP ALUA COME GGAL COME APBR APBR APBR COME ERAR TRAN APBR GGAL COME COME PAMP PAMP GGAL APBR COME GGAL GGAL ERAR GGAL APBR

Venta

COMC2.60JU PAMC9.90JU ALUC5.80JU COMC2.00AG GFGC32.0JU COMC2.20JU PBRC30.4JU PBRC42.4JU PBRC38.4JU COMC2.80JU ERAC5.95JU TRAC5.80JU PBRC46.4JU GFGC39.0JU COMC3.00JU COMC3.00AG PAMC11.5JU PAMC12.7JU GFGC40.0JU PBRC50.4JU COMC3.15JU GFGC41.0JU GFGC43.0AG ERAC6.699J GFGC42.0JU PBRC54.4JU

Prima

0,500 3,000 3,300 1,150 8,200 0,790 18,300 8,400 11,000 0,310 0,710 1,100 5,300 2,600 0,185 0,350 1,350 0,800 1,850 3,430 0,122 1,461 2,800 0,250 1,121 2,050

Compra

COMC2.80JU PAMC11.5JU ALUC9.40JU COMC3.00AG GFGC38.0JU COMC2.60JU PBRC34.4JU PBRC46.4JU PBRC42.4JU COMC3.00JU ERAC6.699J TRAC7.00JU PBRC50.4JU GFGC40.0JU COMC3.15JU COMC3.30AG PAMC12.7JU PAMC13.1JU GFGC41.0JU PBRC54.4JU COMC3.30JU GFGC42.0JU GFGC50.0AG ERAC7.449J GFGC43.0JU PBRC58.4JU

Gcia %: Ganancia % Maxima sobre la inversion Var. %: Necesidad de aumento % del subyacente para lograr la ganancia maxima

Prima

0,330 1,800 0,600 0,510 4,444 0,540 15,800 5,900 8,600 0,195 0,300 0,550 3,550 2,190 0,124 0,230 0,890 0,650 1,500 2,100 0,075 1,150 0,900 0,080 0,900 1,249

Gcia. %

Var. %

566,7% 300,0% 300,0% 177,8% 167,4% 166,7% 166,7% 166,7% 150,0% 135,3% 124,2% 84,6% 77,8% 69,5% 68,5% 66,7% 62,2% 60,0% 53,8% 49,8% 45,6% 45,1% 37,3% 29,3% 28,4% 25,0%

-12,8% -23,0% -36,3% -32,9% -19,3% -26,2% -37,3% -12,5% -20,7% -6,0% -8,2% -14,1% -4,2% -1,6% 0,7% 0,7% -10,5% -1,2% 0,9% 4,0% 5,7% 3,4% 8,4% 3,2% 5,9% 12,3%

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