Cinco Ruedas Nº 130 - Lunes 1 de Agosto de 2016

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SEMANAL BURSÁTIL PARA TRADERS

SUMARIO NOTICIAS E INFORMES

SEMANAL BURSÁTIL EDICIÓN TRADERS

Domicilio: 25 de Mayo 347, Of. 423, C.A.B.A Reg. Nac de la Prop. Intelectual: En trámite Propietario: Diario del Inversor S.R.L.

Pág. 4 Noticia de la semana: Actividad y empleo en las nuevas cifras del INDEC Pág. 6 Economía y Finanzas: ¿Por qué nos duele tanto más perder dinero que lo que nos reconforta ganarlo?

Pág. 9 Economía y Finanzas: ¿Cómo afecta a las empresas la mala regulación del Estado?

Pág. 13 Economía y Finanzas: Pagar el precio o comerse el capital Pág. 15 Forex con Marcelo Flores: Probabilidad y Estadística en el Mercado de divisas Pág. 16 Escuela de Trading con Adrián Nardelli: Perspectiva semanal del DAX Pág. 17 Opciones con Germán Marin: Armado y seguimiento de estrategia - Semana 2 de Mariposa en COME

ANÁLISIS TÉCNICO + FUNDAMENTAL Pág. 20 Performance semanal de índices Pág. 24 Análisis Semanal de Renta Fija Pág. 26 Análisis Técnico y Fundamental de las primeras 20

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empresas del índice Merval 25. Análisis del índice Merval.

Pág. 47 Análisis de Opciones. Las mejores estrategias con opciones para realizar en la semana. Por Germán Marin

STAFF DIRECTOR EDITORIAL: Guillermo M. Poplavsky DIRECTOR COMERCIAL: Matías Celasco Correa DIRECTOR DE MEDIOS Y RRPP: Pablo A. Ivalde ECONOMÍA: Lic. Victoria Viciconti, Lic. Daniela Wechselblatt, Lic. Juan Manuel Invernizzi ANÁLISIS TÉCNICO: Martín Mattioli, AFC Emilio Elizalde, Lic. Leonardo Guidi, Luis Manuel Sandberg Haedo EDUCACIÓN: Fernando Leiva, Adrián Nardelli OPCIONES Y DERIVADOS: CPN German Marin ANÁLISIS DE RENTA FIJA: Franco Tealdi PANORAMA MUNDIAL: Mamela Fiallo Flor REDACCIÓN: Giselle Alicia Bausset CORRECTOR: Rodrigo Sebastián Cardozo ARTE Y DISEÑO DE TAPA: Agencia Bubba

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EDICIÓN Nº 130 | LUNES 1 DE AGOSTO DE 2016

ROSARIO FINANZAS

L O S I N V I TA A P A R T I C I P A R D E

#EINROS16 28 / 29 SEPTIEMBRE 2016

Rosario Finanzas

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LA NOTICIA DE LA SEMANA

ACTIVIDAD Y EMPLEO EN LAS PRIMERAS CIFRAS DEL INDEC

C

on las cifras informadas por el INDEC para el primer trimestre del año se confirmó que la economía argentina está atravesando una recesión, iniciada en el tercer trimestre del año pasado. En los primeros tres meses del año, la economía tuvo un débil crecimiento interanual del 0,5%, en línea con nuestra estimación propia de una expansión del 0,8%. Sin embargo, en la comparación de la serie desestacionalizada se observa una caída en el producto del 0,7% respecto al trimestre inmediatamente anterior que, sumada a las dos variaciones negativas que se registraron en el tercer y cuarto trimestre del año pasado, configura el típico escenario de recesión marcado por tres trimestres consecutivos de retroceso.

Para el segundo trimestre del año, las estimaciones más recientes del BCRA proyectan una contracción interanual del orden del 0,9%, similar a la caída del 0,6% que arrojan nuestras estimaciones.

Además, se espera que la caída en la actividad económica se prolongue durante el tercer trimestre hasta los últimos meses del año, cuando podría comenzar a revertirse. De esta manera, el 2016 cerraría en terreno negativo (-1% aproximadamente) revirtiendo en los últimos meses y dejando las condiciones para una expansión en el 2017 que se estima en un 3%.

Al día de hoy, casi la totalidad de los indicadores de actividad que quieran analizarse dan señales negativas. Desde indicadores de ventas y consumo hasta recaudación impositiva y empleo, pasando por índices de producción industrial agregada y sectorizada.

Los números de CAME arrojaron una caída en las ventas minoristas del 9,8% interanual para junio y muestran retracciones ininterrumpidas desde el comienzo del año. Estos números son ratificados por cifras oficiales del INDEC sobre ventas de electrodomésticos y artículos para el hogar, bienes que tiene una demanda bastante elástica y son los que sufren con mayor intensidad los procesos de caída del salario real como el que se observa por estos meses.

El índice de producción industrial de FIEL registró una nueva caída en el mes de junio, con la que la recesión industrial, que comenzó en el tercer trimestre del año pasado, ya acumula 12 meses: la retracción de la actividad industrial se profundiza y difunde a una mayor cantidad de ramas.

Mención aparte requiere la construcción.

El indicador de actividad de este sector tuvo una nueva caída interanual en el mes de junio de casi el 20% y acumula en los

primeros seis meses del año una contracción del 12,4%. De esta manera, la caída de la actividad aún no encuentra un piso desde el cuál imaginar el rebote. Desde ya que el principal factor que explica esta dinámica es la parálisis de la obra pública, foco del ajuste fiscal (junto con los subsidios a las tarifas) que decidió encarar el gobierno para equilibrar las cuentas públicas.

Lógicamente este mal desempeño de la actividad está impactando de lleno sobre el nivel de empleo. Sólo considerando a los trabajadores registrados del sector privado, el sector dejó de emplear a unas 55.000 personas en mayo respecto a un año atrás, lo que implica una caída del 12% interanual.

En el agregado, desde mediados del año pasado la tasa de creación de empleo comenzó a desacelerarse notoriamente al ritmo de la caída en la actividad. Desde el 2,3% de variación interanual en agosto del año pasado, se llegó al estancamiento absoluto en marzo de este año y para abril ya se cuenta con la primera variación negativa desde el 2014, que se profundiza en mayo: en el quinto mes del corriente año la cantidad de empleos privados registrados sufrió una retracción interanual del 1%, la tasa de caída más importante desde el año 2009. Si bien es el hecho

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LA NOTICIA DE LA SEMANA esperable ante un escenario recesivo, es importante considerar las diferencias sectoriales. Así, se observa que, hasta el momento, no existe un panorama tan dramático como el que pudiera imaginarse a primera vista dado que muchos sectores están creciendo en el nivel de empleo. La realidad es que el sector de la construcción tiene un peso tal que, si se aislara al sector del resto, la caída interanual del 1% de mayo sería en realidad una caída de apenas 0,1%, es decir un escenario más bien de estancamiento que de destrucción neta de empleo.

De todos modos y para evitar una profundización de esta tendencia, el gobierno ha tomado ya varias medidas que, aunque no sean comunicadas como decisiones con destino de apuntalar la economía, en los hechos terminan yendo en esa dirección. En este sentido quizás la medida de mayor envergadura y con mayor impacto sea el Programa de Reparación Histórica a Jubilados. Además de pagar las deudas acumuladas, prevé el pago de jubilaciones de ahora en más de acuerdo a lo que fija la ley, lo que implica un aumento de hasta el 40% en algunos haberes. A grandes números, esta decisión implica la inyección de dinero a la economía por un equivalente a más de un punto del PBI por año. Dada la alta propensión a consumir que tiene este sector de la población, se estima que el impacto sobre el consumo y la actividad económica será importante. Esta medida está asociada a la del blanqueo de capitales, con el cual se busca, además de recursos impositivos para hacer frente al incremento en el gasto público, incorporar capitales al sistema productivo mediante distintos incentivos para que ese dinero se blanquee y se aplique a inversiones (desde

bonos públicos para financiar al Tesoro hasta transacciones inmobiliarias).

Por otra parte, también se aprobó el proyecto de devolución de una parte del IVA sobre las compras de un determinado grupo poblacional (jubilados que cobran la mínima, beneficiarios de AUH, entre otros) lo que también implica una inyección indirecta al consumo dada la propensión marginal a consumir de este sector vulnerable de la población.

Con respecto a las Pymes también se dieron a conocer novedades en los últimos días. En primer lugar, se estableció que el IVA podrá ser pagado de manera trimestral, una importante medida que dotará de mayor holgura financiera a las pequeñas y medianas empresas, las principales generadoras de empleo de la economía. Además, se elimina el impuesto a la ganancia mínima presunta para este sector a partir del próximo año y lo que se pague por el impuesto al cheque podrá ser deducido entre un 50 y 100% en concepto de impuesto a las ganancias.

Por último, la obra pública volvería a relanzarse (luego de un profundo proceso de auditoría de licitaciones) dinamizando automáticamente al sector más golpeado: el de la construcción. Se espera que, hacia fin de año, el sector recupere gran parte de los puestos de trabajo perdidos en los últimos meses como consecuencia de la parálisis de la obra pública.

En definitiva, el paquete de medidas que está implementando el gobierno desde hace unos tres meses podría ser definido como una suerte de política fiscal mixta con cierto sesgo redistributivo: reducción de impuestos (focalizado especialmente en

sectores con alta propensión de consumo), suba del gasto público (importante rol de la política social) y reducción de subsidios.

Esto se complementa con un impulso a la inversión mediante el “sinceramiento” fiscal o blanqueo que busca incorporar al circuito productivo alrededor de 60.000 millones de dólares que hoy están por fuera del mismo, siendo desaprovechados.

De todos modos, estas medidas tendrán cierto rezago en producir efectos reales sobre la economía. Así, se espera que la actividad económica comience a repuntar (o al menos dejar de caer) hacia el último trimestre del año. Si bien puede ser entendido como un mal comienzo de la nueva gestión, es importante considerar que la recesión del 2014 fue mayor al 2% del PBI, lo que implicaría que con todos los ajustes que se están implementando, la economía caería igual o algo menos que hace dos años.

Por Lic. Matías Surt // www.invecq.com

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ECONOMIA Y FINANZAS

¿POR QUÉ NOS DUELE TANTO MAS PERDER DINERO QUE LO QUE NOS RECONFORTA GANARLO?

U

no de los mayores desafíos a la hora de invertir en mercados es el manejo de las emociones.

En repetidas observaciones, investigadores como Daniel Kahneman (premio nobel en Economía en 2002) y Amos Tversky (fallecido en 1996), llegaron a la conclusión de que el ser humano tiene intuición bastante desarrollada cuando se trata de poner a prueba el instinto de supervivencia, pero no ocurre lo mismo cuando hablamos de la intuición en el ámbito de la estadística y las probabilidades. Esto nos conduce a ciertos sesgos que nos “nublan” la visión y nos pueden llevar a tomar decisiones poco convenientes. Uno de los principales que se nos presenta en el ámbito de las finanzas es la aversión a las pérdidas.

Veamos de qué se trata.

Aversión a las pérdidas Ante un conflicto, el ser humano tiende a mostrar una mayor predisposición a aceptar un acuerdo modesto pero seguro, en lugar de arriesgar aún ante la perspectiva de una ganancia potencialmente mayor.

Veamos el siguiente ejemplo: Imagínese que viene un amigo y le ofrece la siguiente apuesta tirando una moneda al aire: Si sale cara pierde $100 Si sale seca gana $150

¿Aceptaría jugar? ¿Qué debemos evaluar para poder tomar una buena decisión?

El valor esperado de la apuesta es claramente positivo. Ante una probabilidad de ocurrencia del 50% de ambos resultados, el valor esperado es -100x0.5+150x0.5, lo que nos da $25.

Sin hacer los cálculos, también podemos concluir que podemos ganar más dinero de lo que podríamos perder (el premio de $150 es mayor a la pérdida de $100), con lo cual la apuesta es conveniente. Pero, ¿qué nos pasa emocionalmente cuando nos toca tomar la decisión de jugar o no?

Debemos balancear el efecto psicológico del beneficio de ganar $150 con el costo de perder $100.

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ECONOMIA Y FINANZAS

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ECONOMIA Y FINANZAS En base a las observaciones llevadas a cabo por Daniel Kahneman y Amos Tversky, la mayor parte de la gente decidió no participar en la apuesta. ¿Sorprendido?

Las respuestas emocionales fueron más frecuentes que las que conllevaron una evaluación racional de la situación.

Ahora, lo invitamos a que se pregunte lo siguiente: ¿cuál es la ganancia mínima que exigiría para entrar en la apuesta y balancear una chance del 50% de perder $100? En este momento vamos a evidenciar que tan adverso es a las pérdidas. Para mucha de la gente que fue encuestada, la respuesta fue $200, que representa el doble del monto que se podría perder. Esto refleja exactamente lo que llamamos aversión a las pérdidas. La explicación psicológica es que la mayoría de las personas percibimos y experimentamos más dolor al perder algo en comparación del bienestar que se produce al obtener un bien. Desde ya que esto es un promedio, está la gente que exigiría $1000 (excesivamente adversos al riesgo) y los que entrarían en el juego aun cuando el valor esperado es desfavorable, menor a $100 (amantes del riesgo).

¿Cómo nos afecta en nuestras decisiones de inversión?

Llevado al plano de las inversiones, este sesgo puede traer como consecuencia mantener las acciones con pérdidas aunque no tengan buenas perspectivas de recuperar valor, solo para evitar asumir los malos resultados y el dolor que nos produce venderlas. Este sesgo también está relacionado con el de arrepentimiento, que implica no hacer nada por miedo a que el accionar nos lleve por el camino equivocado. Por ejemplo, no vender una posición por miedo a que el papel vuelva a subir, aunque las probabilidades de que esto ocurra sean bajas. Esta situación se dio con acciones de compañías como Nokia (luego de la crisis de las punto com en 2001) o Citibank (crisis bancaria en 2008), que son casos en los que aún hay inversores que mantienen las acciones luego de años y años sólo para evitar asumir las pérdidas.

Por otro lado, la aversión a las pérdidas puede hacer que el inversor venda las posiciones ganadoras muy pronto por miedo a perder la ganancia ya acumulada.

Este hecho nos nubla la visión a la hora de evaluar la relación retorno-riesgo, que por más de que sea favorable, muchas veces vamos a rechazar buenas oportunidades

por el miedo que nos invade a la hora de pensar en las posibles pérdidas.

¿Qué se puede hacer para mitigar el efecto?

Lo mejor que podemos hacer en estos casos es tratar de estimar las probabilidades de ocurrencia de los escenarios, calcular el valor esperado y no tomar decisiones basándonos solamente en nuestras emociones o intuiciones.

La idea para quienes tienen un estilo de inversión de largo plazo, es poder focalizarse en las expectativas de revalorización a futuro, manteniendo un comportamiento disciplinado y dando menor importancia a las ganancias o pérdidas circunstanciales. Si creo que una acción no dará ganancias a futuro, lo mejor es asumir la pérdida y moverme a otra inversión más rentable.

Finanzas tradicionales vs. Finanzas conductuales Las finanzas tradicionales asumen que todos los inversores son adversos al riesgo, que cuentan con información perfecta y se sus decisiones están enfocadas netamente en maximizar su utilidad. Sobre esta teoría, dicho comportamiento genera mercados eficientes en donde los precios reflejan toda la información disponible para el inversionista. En contraste, las finanzas conductuales que tomaron mayor relevancia luego dela crisis del 2008, buscan explicar el impacto de las emociones y la psicología de las personas al realizar decisiones de inversión.

La conclusión a la que se llega es que los individuos no son racionales: tienen limitaciones cognitivas y sesgos emocionales, así como también que los mercados no son del todo eficientes.

Los precios no siempre reflejan toda la información disponible, por eso es que ocasionalmente se producen momentos de euforia y pánico en los mercados.

Por Daniela Wechselblatt, CFA

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ECONOMIA Y FINANZAS

¿CÓMO AFECTA A LAS EMPRESAS LA MALA REGULACION DEL ESTADO? “El punto de vista del gobierno sobre la economía se puede reducir a unas pocas frases cortas: Si se mueve, ponle impuestos; Si se sigue moviendo, regúlalo; Y si se para de mover, subsídialo” Ronald Reagan.

L

uego de la frase, la cual me pareció excelente para comenzar a describir la actual situación de las empresas de servicios, trataré de explicar mi punto de vista en el siguiente artículo, no solo exponiendo mi visión de la actualidad sino también realizando una búsqueda de posibles causas dentro de la administración del gobierno anterior.

Para esto, y entendiendo que no será del agrado de muchos, me voy a dar el lujo de tomar los primeros párrafos para explicar la problemática desde un punto de vista completamente económico.

EFICIENCIA VS EQUIDAD En primer lugar, analicemos el caso de un servicio el cual es brindado al precio que determina un mercado, es decir al precio en que la cantidad de servicio ofertada y demanda es igual. En este punto vamos a tener un mercado en equilibrio y en donde

la prestación del servicio va a ser completamente eficiente, es decir, que se va a consumir toda la oferta a un precio determinado por el mercado.

Ahora vayamos más allá de esto y rápidamente incluyamos en este término una de las discusiones más amplias respecto a los mercados económicos, Eficiencia vs. Equidad, tratemos por esta vez a la Equidad como Igualdad social, en el caso anterior sabemos que el mercado es eficiente, pero ¿es realmente Equitativo? No lo sabemos hasta aquí, pero busquemos los que nos parecería a primera vista una solución para el punto de vista equitativo, lo que primero se nos ocurre a muchos, sería poner un precio de mercado menor al precio de Equilibrio (una tarifa subsidiada), es decir un precio fijado por el estado con el cual la gente con menores ingresos pudiera consumir más de este servicio. En este punto, el mercado deja de ser eficiente, y presenta un Área de ineficiencia social, donde el consumo por cantidades del servicio es mayor a la de equilibro, todas las personas consumen más de lo que sería óptimo y por lo tanto comienza a aparecer un principio nuevo, la escasez del servicio.

Pero, ¿Quién financia esta ineficiencia social?, por más que en principio nosotros no veamos un gasto ineficiente, solo tarifas más baratas en nuestro consumo del servicio, esto no quiere decir que no tenga un costo para la sociedad, alguien paga esta diferencia.

En segundo caso me gustaría incluir el término económico de Monopolio, como todos sabemos la producción de un servicio de forma monopólica no es eficiente para el mercado ¿Por qué? Debido a que el monopolista no maximiza sus beneficios en el precio y cantidad de equilibrio del primer mercado que acabamos de nombrar, sino que maximiza en un punto donde el precio es mayor y la cantidad menor, es decir, vende menos cantidad, pero más caro ya que son los únicos que venden este servicio y pueden “fijar” el precio. Pero para que esto sea óptimo para la sociedad, deberíamos tratar de llevar al monopolista a vender a un precio de Equilibrio del mercado, pero de obligarlo a realizar transacciones a ese nivel, la empresa incurriría en costos demasiado altos para cubrir toda la demanda y se vería en una condición de quiebra.

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ECONOMIA Y FINANZAS Entonces, ¿qué es lo que tiene que hacer el gobierno en este caso? Primero y principal, tratar de incluirlos dentro la competencia perfecta, es decir llevarlos a un mercado donde haya más oferentes del servicio y no sean “fijadores” de precio. Pero en el caso de que no se pueda hacer ¿qué hacemos? Es aquí donde comienza la verdadera problemática de la regulación en la cual hemos fallado en los últimos años. ¿Otorgamos un subsidio a los consumidores, o a la empresa? ¿Cubrimos los costos operativos de la empresa, o cubrimos los costos fijos?, otra de las soluciones podría ser una discriminación de precios, que de poder realizarla el monopolista, estaríamos acercándonos al precio de Eq. Del mercado (First Best).

LA SITUACIÓN TARIFARIA ARGENTINA Para analizar la actual situación de las tarifas de los servicios públicos, es necesario un análisis de los últimos 15 años de gobierno, ya que el problema tarifario es relativamente nuevo y podemos darle comienzo en la Ley de Emergencias Económica Nº 25.561 sancionada los primeros días del 2002. Con esta ley, se dispuso a “pesificar” las tarifas de los servicios públicos de gas y electricidad de su valor original en pesos a un tipo de cambio igual al de la convertibilidad, también se revocaron todas las disposiciones relativas a ajustes de precio y los mecanismos indexados previstos en contratos anteriores.

En principio este ajuste, era necesario para que la mayor parte de la población pudiera

afrontar las tarifas de servicios, luego de ser afectada gravemente por la crisis y la posterior devaluación, al mismo tiempo se buscó que las empresas puedan mantener un nivel tarifario fijo que no influyera en su estructura de costos y de esta manera poder volver a tener una actividad económica creciente. Si vinculamos esta situación a nuestro anterior análisis de un mercado económico, podemos observar que, no es más que un mercado al cual se le aplicó un precio fijo menor al precio de equilibrio, y por lo tanto, el mercado dejó de ser eficiente para pasar a ser más Equitativo. El costo de ineficiencia, en principio necesario, fue costeado por el Gobierno.

Si bien, vuelvo a aclarar que en principio la medida era necesaria, las posteriores prorrogas en la Ley de Emergencia Económica no lo fueron, pero dada la situación en que el gobierno decidió mantener el atraso tarifario, y continuar con una política económica pro-consumo, las consecuencias en las empresas fueron devastadoras: comenzando con un ingreso prácticamente congelado (tarifa fija), costos productivos crecientes, una demanda en crecimiento y una baja en la producción.

El proceso devaluatorio a través de estos años, en el que el tipo de cambio se elevó de 1 a $15,50, y altas tasas de inflación, generó un mercado cada vez más ineficiente, donde el Estado decidió mantener el desequilibrio.

Fuente: ASAP Subsidios Energeticos

En este grafico podemos observar que la participación de los subsidios en los sectores que más ingresos tienen, es aproximadamente un 4% más alta que en los sectores que menos tienen. Entonces podemos decir que las políticas del gobierno anterior, no solo fueron distorsionar el mercado de los servicios públicos perdiendo eficiencia, sino que además llevaron a que los subsidios se transformen beneficiosos para un grupo reducido de la población.

Ahora analicemos, las transferencias (subsidios) en los cuales el gobierno tuvo que incurrir para poder sostener este modelo de tarifas Fijas.

En el Grafico, podemos notar que, donde los niveles de inflación y devaluación fueron más pronunciados, el porcentaje de subsidios a la Energía, combustibles y minería sobre los subsidios totales llego a representar el 36%, 39% y el 61% en los últimos años.

Fuente: KPMG analisis tarifario

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ECONOMIA Y FINANZAS Luego de esta gran ponderación dentro de los gastos del Estado, podemos inducir los costes económicos a los que nos llevó esta mala regulación y aplicación de subsidios sobre la economía nacional. En principio el fuerte golpe al presupuesto nacional, ya que se pueden explicar 7% del gasto del gobierno en el 2015 en subsidios Energéticos, y de esta manera darnos cuenta que fue de gran ayuda para un déficit Fiscal de aproximadamente el 5%. Además, de la necesidad de comenzar a importar energía que antes se producía a nivel nacional a partir del 2011 complicando la situación de la balanza comercial.

Luego de este rápido pantallazo sobre la situación actual del sector, y sabiendo que argentina posee una de las tarifas energéticas a nivel Sudamericano más bajas, miremos la siguiente tabla:

UN AUMENTO DE TARIFAS INEQUITATIVO Ahora analicemos la política tarifaria que decidió el actual gobierno, si bien como ya dijimos anteriormente, con una tarifa fijada, un mercado completamente ineficiente, el cual hoy en día tampoco es Equitativo, con una demanda en constante crecimiento y con un atraso tarifario del 553% sobre el promedio de la región, el aumento de las tarifas era eminente, pero ¿fue una buena medida realizar un ajuste de en promedio 400% sobre todas las tarifas?

Luego de esta pregunta volvemos al “Trade off” entre Eficiencia Vs. Equidad, luego de un modelo el cual nos dio la falsa imagen de que el consumo Energético tenía un costo marginal, y que no importaba la cantidad que consumíamos, el aumento era necesario, pero a mi punto de vista no de esta manera.

al no tener en cuenta una discriminación de precios sobre el consumo, no importó si los mismos residían en el norte o sur del país, ni tampoco, si en una empresa la energía eléctrica representaba un 5% o un 80% de la estructura de costos, entre otro sin fin de casos.

Entonces, en el caso de que las tarifas aumentaran (cautelar de por medio), y luego tuvieran una actualización por Índice de Precios, obtendríamos un mercado con un precio cercano al precio de Equilibrio, más eficiente pero completamente “Inequitativo”.

A mi entender, la mejor forma de realizar este aumento es a través de una discriminación de precios, en donde analizando la elasticidad precio sobre los consumidores, se pudiera manejar tarifas diferentes sin la necesidad de subsidios (Ramsey pricing).

De esta manera se llevaría al monopolio a operar en el First Best en donde la eficiencia y la equidad pasan a estar contempladas de la mejor manera posible.

EL CASO DE EDENOR

Fuente: KPMG analisis tarifario

Como vemos Argentina se encuentra con la segunda tarifa más baja de la región, con 1,70 centavos de US$ por kw/h, siendo Venezuela la tarifa más baja de la región en 0,79,con un promedio de la región de 9,40, es decir, un atraso tarifario del 553% sobre el promedio de la región.

El gobierno decidió realizar un aumento estandarizado de las tarifas, para llevarnos a un punto más cercano dentro del promedio regional, pero sin mirar de ninguna manera la Elasticidad precio de la demanda.

Es decir, no se fijó realmente en qué casos los agentes consumidores podían soportar un aumento tan grande sobre las tarifas, y

Comencemos analizando los ingresos por ventas, la ganancia de los ejercicios, EBITDA (ganancias operativas) y los subsidios.

En principio, luego de la crisis del 2001 y posterior fijación de tarifas vemos en Edenor una caída de los ingresos en términos reales como consecuencia de un proceso inflacionario. Sumado al problema de tener ingresos fijados, costos operativos

EDENOR en miles de US$

Fuente: elaboracion propia

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crecientes y una expansión en la demanda de servicios vemos un deterioro claro en la situación patrimonial de las empresas, que en principio vio afectadas las cuentas de posteriores inversiones, que en este caso la empresa tuvo que post-poner, bajando así la calidad del servicio otorgado a los usuarios. Por medio del EBITDA podemos prestar atención a este fenómeno observando como la ganancia operativa antes de impuestos, depreciaciones y amortizaciones va disminuyendo hasta situarse en valores negativos.

La única salida que le vio el anterior gobierno a esta situación, en donde el patrimonio iba a pasar a ser negativo, fue la extensión de subsidios por la Resolución Nº32/2015 que aprobó un aumento transitorio para las empresas en cuenta de la Revisión Integral de tarifas.

Es decir, no solo se estaba aplicando una pésima regulación en las empresas Energéticas a través de la fijación de Tarifas, sino que a su vez se volvía a aplicar otra peor otorgando subsidios que se utilizaron para financiar el costo operativo de las mismas, dejando así a las empresas en peores condiciones para la búsqueda de nuevas inversiones y mejorar el servicio, al mismo tiempo que no se tuvo en cuenta los grandes costos que tenía que incurrir el estado para financiar este desequilibrio.

Ahora luego de la tabla de indicadores veamos como fue el desempeño de Edenor.

AÑO

Solvencia

2015 2010 2005 2000

0,12 0,55 0,62 1,17

Costos de Explotación s/ Ventas 1,87 0,9565 0 0,78

ROE

ROA

46,99 -2,8 -10,9 10,24

58,95 1,91 0,01 12,19

Margen de Res Oper s/ Ventas 58,95% 4,34 0,03 21,95

Fuente: elaboracion propia

En principio y aunque no se encuentre en esta tabla tenemos una fuerte caída del indicador de Liquidez, en cuanto al indicador de solvencia vemos que en tan solo 15 años, Edenor paso de tener un Patrimonio Neto mayor al pasivo total (del 17%) para terminar en el año 2015 con un Patrimonio que significaba solamente el 12% de sus deudas totales, muy por debajo de los estándares normales de estas mismas empresas.

Por otra parte, podemos ver que a principio del año 2000, los costos de explotación sobre las ventas significaban un 0,78 es decir que por cada venta producida, Edenor obtenía una ganancia de aproximadamente un 22%, analizando esta misma situación en el año 2015 vemos que el costo de explotación representaba un 87% por ciento más que el costo de ventas, es decir, que sin la ayuda del aporte de los subsidios las empresas no podrían seguir adelante.

EL FUTURO DE LAS ENERGÉTICAS A partir de una mejora en el ingreso por ventas por una modificación o una actualización de los precios de las tarifas, sumado al pedido y la ayuda del gobierno para que a medida que estas empresas vayan saliendo de la actual situación de “quiebra” se comience a promover nuevas inversiones de capital para un mejor servicio, vamos a tener empresas que ya no necesiten del subsidio del gobierno para manejar sus costos operativos, con mejores resultados en cuanto a sus ventas e inversiones, y a su vez una salida a uno de los pesos más grandes en las partidas del presupuesto nacional.

Pero vale aclarar, que este camino no será simple ni rápido, y que hasta que no se recomponga la situación, Argentina va a seguir pagando por medio de gasto público e importaciones de Energía lo que fueron 15 años de derroche energético sin una buena planificación a futuro.

Por Matías Celasco Correa

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PAGAR EL PRECIO O COMERSE EL CAPITAL

E

n un programa televisivo, el economista José Luis Espert, comentaba las consecuencias de la fantasía en la que nos gusta caer a los argentinos al creer que podemos indeterminadamente no pagar los bienes por lo que verdaderamente valen.

nuestro capital en dicha moneda; vale decir, reservas internacionales y capacidad de endeudamiento externo. Se sabe, la salida de la convertibilidad dejó al Banco Central con un vuelto en concepto de reservas, y al tesoro de la Nación en default, sin líneas de crédito ni acuerdos de descubierto a la vista.

Es sabido que el susodicho no puede renegar de su ortodoxia económica con sesgo a la derecha, independientemente de lo cual su punto de vista indica que no abonar el precio real de los bienes implica comerse el capital, deporte al que ya nos hemos acostumbrado localmente.

Años más tarde, se vivió símil desbande en el ámbito energético. Primero ocurrió con la empresa más grande del país, la siempre manoseada YPF. Los mismos que apoyaron su privatización y al postre su semiestatización, perfeccionando un acuerdo leonino para cerrar este último asunto, en el medio de ambas manipulaciones también manifestaron su fallida intentona de nacionalización; procurando que el control de la compañía quedase en manos de capitales privados nacionales.

No alcanzarían estas páginas para nombrar ejemplos, por eso trataremos de resumir los de la historia reciente.

Primero nos alucinó el creer que nuestro peso valía lo mismo que la moneda de curso legal en una economía cuyo tamaño es 32 veces el de la nuestra. El costo de no pagar por un dólar lo que realmente vale, fue justamente devorarnos

El grupo Petersen de la familia Eskenazi fue el elegido de aquel Gobierno, en una turbia opereta que incluyó recibir acciones pagaderas con los derechos

de esas mismas acciones a percibir dividendos por las ganancias futuras producidas por la petrolera. Ninguno de los transantes pudiera aducir ignorancia en lo que al negocio hidrocarburífero respecta, nicho capital-intensivo que vive y sobrevive precisamente de la constante reinversión de utilidades principalmente dirigida a la exploración de nuevos yacimientos y explotación de los actuales, esquisto incluido.

Que la familia compradora de un cuarto de la principal petrolera del país destinase sus ganancias sólo a pagar en cómodas cuotas dicha adquisición, liquidó justamente esas inversiones necesarias, fruto de lo cual luego de 20 años consecutivos de haber sido exportadores netos, nos convertimos en importadores netos de hidrocarburos, pero esto lo analizaremos en otra ocasión con mayor detalle.

Lo de YPF no fue nada comparado con el desastre energético en lo gasífero y eléctrico. Aquí fue placentero olvidarse de

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SEMANAL BURSÁTIL PARA TRADERS

ECONOMIA Y FINANZAS juntar el dinero para pagar estas boletas, y el desguace fue pleno: inversiones, autoabastecimiento, exportación y soberanía energética.

En electricidad, el congelamiento tarifario fue útil para fomentar el consumo de climatizadores ensamblados en Tierra del Fuego. Aires acondicionados encendidos a pleno durante todo el verano en la vasta extensión del territorio nacional nos valió dejar un sistema interconectado eléctrico diezmado y al borde del colapso, pero las tarifas planchadas en parte ahuyentaron las inversiones deseables y en parte imposibilitaron las inversiones urgentes con distribuidoras siempre al borde de la quiebra. Ahora el tiempo apremia, y ya no puede diferirse la necesidad de renovar gran parte de las centrales y el equipamiento.

En cuanto al gas, pagar poco menos por el fluido que por una pizza nos costó también pasar de exportadores a importadores. Pero no fue la única razón.

A los productores del sur de nuestro país se les abonaba la mitad que en regiones como los Estados Unidos, mientras que a los vecinos proveedores vía gasoductos y los barcos regasificadores de Trinidad y Tobago y otras tierras se les abonaba el doble que el precio en Estados Unidos.

Pero por esta mercancía abonada cara al importador, se le cobraba extremadamente barato al consumidor.

Nada lógico ni justo como para planificar alguna inversión local, sin contar el barco fantasma cuyo gas se pagó, pero nunca arribó a nuestros puertos, entre otras andanzas perpetradas por la mano que firmaba el papel, sobreprecios mediante.

Ergo, ni el productor cobró lo que vale producir gas, ni el usuario pagó lo que cuesta consumirlo, ni a los importadores se les abonó un precio racional, aunque en este último caso por lo excesivo. El capital desmadrado en este particular, como resulta obvio, fueron las reservas de gas.

Volviendo al precio del dólar, no demostramos haber aprendido la lección en la convertibilidad. Una década después, el cepo mantuvo un anclaje cambiario suponiendo un precio irreal de la divisa,

que era solo cierto en las pizarras de la banca oficial, cotización que en cuanto dicho cepo fue removido, se disparó hasta aquel valor que convalidaba el mercado en sus transacciones bursátiles o paralelas, pero que el Gobierno anterior no quería asumir, aduciendo a que dicho precio era meramente el de un mercado marginal.

La historia no termina aquí, falta el agro. El costo de congelar precios y exportaciones de carnes fue perder 10 millones de cabezas de ganado. Al parecer, no querer pagar, se paga.

Y el chiste de las trabas vía ROE y las retenciones a la exportación de trigo que un pistolero secretario de comercio impuso justificado por la cantinela de “cuidar la mesa de los argentinos” devino en perder millones de hectáreas de siembra del cereal, y una extrema sojización de la pampa húmeda que incluso decantó en algunos casos en desertificación, al no generar la sana rotación con trigo.

Finalmente, ésta escasez de oferta y una demanda sostenida en el tiempo terminó descuidando por completo la mesa de los argentinos.

Crisis financiera, crisis energética, desdoblamiento cambiario y problemas de abastecimiento, todo en un país rico en recursos naturales pero que no se siente aún gustoso de pagar las cosas por lo que valen. Prefiere vivir en la ficción de aquel comerciante que se siente millonario porque vendió un producto a $1.000.000 y disfruta gastando ese millón olvidando que el costo de reposición de dicho artículo era de $900.000. Tal comerciante acaba de devorarse su capital, que es el stock de mercaderías, y por ende su negocio ha desaparecido.

Esta perenne actitud adolescente ya es idiosincrática en nuestra tierra, un comportamiento pueril que nos lleva a pensar que podemos optar por desistir de pagar aquello que consumimos. Lo que en realidad hacemos, es posdatar dicho pago. Endosamos el cheque a las futuras generaciones a través del endeudamiento

desenfrenado, o del impacto ambiental fruto de la desmesura, o de destrozar las reservas energéticas o monetarias que eran para esas generaciones debido al sobreconsumo de las mismas.

El intempestivo respingo tarifario, posiblemente mal aplicado y ahora judicializado, ardió cual cachetazo de pase de factura: resultó ser que la energía sí valía. Triste y tumultuoso despertar a la realidad. Quiera Dios que ésta miseria verdaderamente nos haya despabilado de aquel trance hipnótico de pensar que se puede consumir indefinidamente sin pagar la cuenta. O dejar la cuenta sobre la mesa y que invite un tercero.

Por Juan Marcos Tripolone Conductor de Café de Negocios de lunes a viernes a las 17 hs. por Radio LightFM. com.ar www.diarioclave.com

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EDICIÓN Nº 130 | LUNES 1 DE AGOSTO DE 2016

FOREX CON MARCELO FLORES

PROBABILIDAD Y ESTADÍSTICA EN EL MERCADO DE DIVISAS

N

icola Tesla alguna vez dijo: ‘en la matemática se encuentra todo’

A cada persona, el proceso de llegar a ser un operador, le lleva su tiempo. Todo tiene su tiempo, lo podemos ver también muy claramente por ejemplo en la naturaleza: no todas las frutas maduran exactamente al mismo tiempo pese a provenir de un mismo árbol, algunas quizá tuvieron alguna ventaja por tener una ubicación con mayor exposición al sol mientras que otras no. Cada cosa tiene su tiempo, a algunos les llevara más, a otros quizás menos. Lo importante en conclusión para obtener un buen resultado es no rendirse y luchar por lo que realmente se quiere.

En este proceso el hecho de saber filtrar y diferenciar lo que nos sirve de aquello que sólo esté hecho para confundirnos, es muy importante. Entonces, ¿a qué voy con todo esto? Básicamente a querer decir que el Trading es más un estilo de vida, una manera de ser. En lo personal, me encanta estar frente a la pantalla mirando gráficos, mirando las velas formarse, mirando a cada paso esa lucha constante entre oferta y demanda, esos precios moverse de arriba hacia abajo, y ver como aparecen constantemente las oportunidades de inversión.

De esta importante enseñanza, que se dio a raíz de las largas horas de observación de mercado, quiero transmitirle a usted como lector que cuando desarrollemos una estrategia para operar en el mercado, lo primero que queremos saber es su efectividad y su manera de actuar ante diferentes escenarios que se le presentan. Lo que buscamos con ello no es predecir el comportamiento del mercado “como lo hacen algunos gurúes”, sino poder de aún mejor manera gestionar nuestro riesgo. Por supuesto que no voy a negar que quienes pueden predecir el movimiento de un precio antes de que éste se mueva en una dirección, son aquellos quienes en teoría más ganan. De igual modo si hubieses

precedido, y el precio en llegar a tu objetivo hubiese tardado más, de alguna manera se va a tener que compensar ese tiempo de espera con la ganancia al final de cuentas. Quizás en ese tiempo, podrías haber invertido en otro producto, generado un mayor capital, y después haber regresado a esta otra inversión.

Por ello también decimos que es muy importante recurrir a la diversificación en inversiones, no tener un solo plan de acción lo que también supone un desafío en las probabilidades.

Tengamos en cuenta que en el mercado existen tres tipos de tendencias básicas, ellas son: alcista, lateral o bajista.

Dependiendo muchas veces del tipo de mercado, éstas se presentan en diferentes proporciones. Si alguna vez en tu vida tuviste la oportunidad de leer un libro sobre estrategias, seguro habrás escuchado de ‘’medir tus probabilidades’’, o ‘’estrategias de alta probabilidad’’. En la vida todos sabemos que, para ganar, hay que haber tomado una serie de decisiones. Muchas veces ocurre que la gente ante el mínimo error, la mínima falla, el mínimo miedo, abandona sus objetivos y con ello también los logros adquiridos hasta entonces.

En economía se lo conocerá muchas veces como “costo de oportunidad”.

Cuando yo tengo una estrategia de baja probabilidad de acierto, pero con una relación riesgo/retorno positiva, sé que en algún momento voy a recuperar toda mi pérdida acumulada y salir ganando.

Tarde o temprano la matemática me dará la razón, el tema ahí comienza a ser la psicología, cuando la mente comienza a hacerme juego. Por lo que es muy posible

que cuando llegue ese momento, yo me encuentre deprimido y no ejecute esa orden por el simple hecho de estar con miedo a no querer asumir una pérdida todavía mayor a la actual. Y al fin y al cabo lo que importa es que yo gane más de lo que pierda. Pero, ¿cuál es el asunto? Es la incertidumbre, ese miedo de lo desconocido. Como no sé lo que va a ocurrir porque soy esa persona que no pertenece al grupo de los que ‘’hacen que las cosas pasen’’, mi juego pasa por estar del lado correcto cuando esas cosas ocurran. Ahí es donde hacemos una gran diferenciación entre aquellos que intentan predecir el mercado y aquellos que saben cómo posicionarse ante un determinado evento, ante una determinada acción.

Si tenemos éxito en el día, ese éxito se verá reflejado en el total anual de nuestra extensa lista de operaciones.

Mi reflexión termina con un ser tan chiquito y tan capaz como las hormigas.

Para sus grandes logros, ellas aplican el trabajo en equipo, por supuesto que a diferencia del ser humano los animales actúan por instinto. Cuando he hablado en múltiples oportunidades del tema, generar el 1% diario en ganancias no es algo muy lejos de la realidad de lo que una sola hormiga puede hacer. Imagínate el grupo de hormigas, cientos de ellas haciendo el 1% diario, cada una por su cuenta. Por supuesto que en poco tiempo lograrán lo que nadie cree capaz. Pero nada de esto sería posible si la hormiga no tuviese la determinación, el deseo, la fuerza de voluntad, las ganas de llegar a su objetivo. Que más nosotros mismos como operadores en este mercado.

Por Marcelo Andrés Flores

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SEMANAL BURSÁTIL PARA TRADERS

DA X C O N A D R I A N N A R D E L L I

E

TRADING DE FOREX: PERSPECTIVA SEMANAL DEL DAX

sta semana suponemos podría ser clave por la posición en la que se encuentra el Dax. Luego del Brexit del pasado 23 de junio, un mes después el Dax recuperó los 1.200 puntos que perdió aquél día. Pero esta recuperación la hizo en lo que considero 2 tramos. El primero desde aquél día hasta el 11 de julio, con impulsos relativamente importantes, tanto al alza como a la baja donde la demanda terminó ganando la pulseada y marcando tendencia alcista pudo posicionarse muy bien. Pero al segundo tramo, desde el 11 de julio hasta el 31 fue si bien con tendencia alcista, lo hizo con muy poca intención y llegando a la zona de 10.400 con muy poco volumen e intención.

Como sabemos, luego de un rally alcista fuerte, es posible una corrección. Pero se encuentra en un punto clave como vemos en gráfico de 2 días, donde tiene una resistencia en la zona de 10400/500 en la que la oferta es muy fuerte. Con lo cual deberíamos ver esta semana si la demanda puede ser lo suficientemente fuerte como para consolidar algún quiebre de zona o bien tendremos una corrección que también es saludable para luego continuar al alza.

En el gráfico de 4 horas podemos ver las zonas de números redondos que siempre sigo para ver el contexto de largo plazo y son un punto de referencia a la hora de hacer trading intradía. Si bien no son

zonas a tener en cuenta de quiebre para operar, son números de referencia que al ser números redondos son zonas de soporte/resistencias psicológicos.

Zonas de Resistencias: • 10.400 • 10.500 • 10.600 Zonas de Soportes: • 10.300 • 10.200 • 10.100 • 10.000 Hace un par de días, el Dax se encuentra en el lateral de 10.300 y 10.400 con la demanda intentando testear la zona de 10.400 pero automáticamente la Oferta sale a contraatacar, con lo cual es clave esa zona para determinar qué fuerza será la ganadora la próxima semana.

Por Adrián Nardelli/ @bullfinanzas

r a g u tu l uí á v q er Res click a e hac

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EDICIÓN Nº 130 | LUNES 1 DE AGOSTO DE 2016

OPCIONES CON GERMÁN MARIN

ARMADO Y SEGUMIENTO DE ESTRATÉGIAS : SEGUNDA SEMANA DE MARIPOSA VENDIDA EN COME

E

n la edición de la semana anterior habíamos planteado la construcción de una mariposa vendida con las bases 3,00, 3,15 y 3,30 de COME con vencimiento agosto.

Esto totalizaba un ingreso inicial de $2.450 que se convertiría en nuestra ganancia máxima siempre que COME cruce los 3,30 o bien caiga por debajo de 3,00.

Dichas operaciones iniciales eran las siguientes:

Al cierre de este viernes, y sin haber llegado COME (cerró en $3,23) a los objetivos planteados vamos a analizar qué resultados obtendríamos si desarmásemos la estrategia.

Al cierre del viernes con el papel cotizando en $3,10 podíamos armar una Mariposa Vendida realizando las siguientes operaciones (la cantidad de lotes es simplemente ilustrativa): 1. Venta COMC3.00AG, 500 lotes a $0,211 por opción. Total: +$10.550 2. Compra COMC3.15AG, 1000 lotes a $0,115 por opción. Total: -$11.500 3. Venta COMC3.30AG, 500 lotes a $0,068 por opción. Total: +$3.400

Tomando los datos de cierre de la última rueda, desarmar nos costaría $1.350.

Como nuestro ingreso inicial fue de $2.450, obtendríamos un cierre de estrategia con ganancias por $1.100 que representan un 22% de la inversión inicial (garantía menos ingreso inicial).

Esto es la mitad del máximo programado (49%) que se materializaría si en 3

semanas COME queda en las zonas de ganancia que habíamos comentado.

Si el inversor considera que la acción aún tiene recorrido, puede optar por mantener la posición sin cambios. De lo contrario puede desarmar, logrando un 22% en 5 ruedas. Por supuesto que al incorporar las comisiones, el resultado mermará.

La próxima semana veremos cómo sigue la estrategia.

C.P.N / Asesor Financiero Certificado / Germán Marín.

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SEMANAL BURSÁTIL PARA TRADERS

EDICIร N Nยบ 130 | LUNES 1 DE AGOSTO DE 2016

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SEMANAL BURSÁTIL PARA TRADERS

MERVAL

Bonos IAMC

15900,00

7280,00

15800,00

7275,00

15700,00

7270,00

15600,00

7265,00

15500,00

7260,00

15400,00 15300,00

7255,00

15200,00

7250,00

Apertura

Mínimo

15.886,91

Máximo

15.410,01

Cierre

15.886,91

Fec ha

Performanc e

15.803,50

Apertura

-0,27%

Cierre

Mínimo

7.276,62

Variac ión

Máximo

7.259,15

Fec ha

Cierre

7.277,42

Performanc e

7.277,42

-0,10% V ariac ión

Cierre

Lunes

15.712,61

-0,85%

Lunes

7.276,62

-0,11%

Martes

15.757,70

0,29%

Martes

7.261,81

-0,20%

Miércoles

15.698,69

-0,37%

Miércoles

7.259,15

-0,04%

Jueves

15.455,14

-1,55%

Jueves

7.270,45

0,16%

Viernes

15.803,50

2,25%

Viernes

7.277,42

0,10%

Semana actual

800

Montos Negociados en Renta Fija

Semana anterior

Millones de pesos

Millones de pesos

Montos Negociados en Renta Variable

600 400 200

8.000

Semana actual

Semana anterior

6.000 4.000 2.000 -

0 25-jul

26-jul

27-jul

28-jul

25-jul

29-jul

35,83%

Merval Arriesgada

103,48%

Moderada

66,16%

Moderadamente conservadora Conservadora

27-jul

28-jul

29-jul

Total Negociado en Bolsa

18,57% 5,98%

Millones de pesos

Carteras Sugeridas 2016

26-jul

8.000

Semana actual

Semana anterior

6.000 4.000 2.000 0 25-jul

26-jul

27-jul

28-jul

29-jul

www.cincoruedas.com/carteras-sugeridas Dólar Bolsa / Financiero Especie AA17C DICAD AY24D AA17D AY24C DICAC DICYD

Cierre USD 104,20 USD 161,10 USD 116,50 USD 104,60 USD 116,00 USD 160,20 USD 160,60

Monto USD 9.108.095,00 USD 8.181.658,00 USD 8.145.304,00 USD 7.782.643,00 USD 3.218.491,00 USD 2.018.665,00 USD 688.629,00

Promedio >

Cotización de Divisas Banco Nación al 22/07/2016 TC $/USD 15,05 15,00 15,01 15,00 15,08 15,08 15,01

15,03

TIPO Dólar U.S.A Euro Libra Esterlina Real

COMPRA 14,91 16,62 19,71

Brecha Cambiaria (CCL vs. Oficial):

VENTA 15,01 16,77 19,89

+0,13%

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EDICIÓN Nº 130 | LUNES 1 DE AGOSTO DE 2016

Ranking de Especies negociadas en la semana* Nombre

Especie

Cierre Var. %

Monto

Petrobrás Brasil S.A. APBR $ 64,750 2,13 $ 152.537.854 YPF S.A. YPFD $ 280,750 -1,14 $ 102.605.543 Grupo Galicia S.A. GGAL $ 44,850 -2,71 $ 75.945.898 Pampa Energía S.A. PAMP $ 16,550 -0,30 $ 74.028.840 Comercial del Plata S.A. COME $ 3,240 4,52 $ 54.673.044 Cresud S.A.C.I.F.A. CRES $ 25,700 -1,91 $ 51.885.134 Consultatio S.A. CTIO $ 43,000 3,99 $ 41.983.297 Banco Macro S.A. BMA $ 113,000 -2,67 $ 40.952.561 Siderar S.A.I.C. ERAR $ 8,140 -3,67 $ 40.817.864 Caputo S.A. CAPU $ 25,900 4,44 $ 37.643.998 BBVA Banco Francés S.A. FRAN $ 100,000 -5,26 $ 35.196.283 TRANSENER S.A. TRAN $ 7,560 4,71 $ 30.444.627 Aluar Alum. Argentino S.A. ALUA $ 10,200 -2,86 $ 25.148.059 Carboclor S.A. CARC $ 3,940 38,25 $ 24.388.990 Mirgor S.A.I.C. MIRG $ 1.558,000 0,63 $ 23.373.168 Tenaris S.A. TS $ 202,000 -1,22 $ 23.062.266 EDENOR S.A. EDN $ 13,200 - $ 19.210.711 Agrometal S.A.I.C. AGRO $ 16,600 7,44 $ 17.791.862 Central Costanera S.A. CECO2 $ 6,560 -1,94 $ 17.644.193 Central Puerto S.A. CEPU $ 126,000 2,44 $ 16.266.469 Longvie S.A. LONG $ 10,300 26,38 $ 14.382.656 Fiplasto S.A. FIPL $ 6,490 30,32 $ 14.000.414 S.A. San Miguel SAMI $ 95,400 1,71 $ 13.994.672 Transp. Gas del Sur S.A. TGSU2 $ 19,550 -1,26 $ 13.889.641 Carlos Casado S.A. CADO $ 12,800 12,78 $ 13.492.968 Grupo Cons. del Oeste OEST $ 15,600 6,85 $ 13.351.717 Dist. de Gas Cuyana S.A. DGCU2 $ 12,000 4,35 $ 12.614.795 Grupo IRSA IRSA $ 28,500 0,18 $ 11.043.524 Holcim S.A. JMIN $ 24,450 -0,20 $ 10.701.746 Petrolera Pampa S.A. PETR $ 58,000 11,01 $ 10.417.695 Grupo Clarín S.A. GCLA $ 155,000 -3,13 $ 10.071.384 Dycasa S.A. DYCA $ 39,000 14,71 $ 9.624.389 Telecom S.A. TECO2 $ 57,000 -0,87 $ 9.284.289 Banco Patagonia S.A. BPAT $ 47,000 15,06 $ 7.807.604 Petrobrás Argentina S.A. PESA $ 9,350 -1,58 $ 7.562.897 Colorín S.A. COLO $ 30,900 18,85 $ 6.903.496 Ledesma S.A. LEDE $ 19,000 3,26 $ 6.130.394 Molinos Juan Semino S.A. SEMI $ 5,960 8,36 $ 5.742.944 Solvay Indupa S.A. INDU $ 3,900 -6,02 $ 5.331.606 Autopistas del Sol S.A. AUSO $ 39,000 1,70 $ 5.324.597 Banco Hipotecario S.A. BHIP $ 8,040 -0,62 $ 5.174.489 Celulosa S.A. CELU $ 20,300 -2,87 $ 4.956.622 Garovaglio y Zorraquín S.A. GARO $ 11,200 0,90 $ 4.892.365 Transp. Gas del Norte S.A. TGNO4 $ 7,740 -3,25 $ 4.685.032 Molinos Río de la Plata S.A. MOLI $ 104,000 -1,42 $ 4.133.615 Morixe S.A. MORI $ 4,760 9,43 $ 3.848.986 Grupo Supervielle S.A. SUPV $ 40,900 0,99 $ 3.769.103 Petrolera del Conosur S.A. PSUR $ 3,980 -11,36 $ 3.554.353 Banco Santander Río S.A. BRIO $ 57,250 5,14 $ 3.541.096 Boldt S.A. BOLT $ 4,350 - $ 2.937.970 Metrogas S.A. METR $ 8,150 2,52 $ 2.672.606 Inversora Juramento S.A. INVJ $ 10,150 6,84 $ 2.454.901 Ferrum S.A. FERR $ 12,800 13,27 $ 1.746.367 Telefónica de España S.A. TEF $ 145,000 -0,69 $ 1.741.616 Banco Santander S.A. STD $ 64,000 3,64 $ 1.576.445 Instituto Rosenbusch S.A. ROSE $ 5,600 1,82 $ 1.391.475 Havanna Holding S.A. HAVA $ 31,000 -4,03 $ 1.072.722 Grimoldi S.A. GRIM $ 47,550 -4,90 $ 1.024.098 Polledo S.A. POLL $ 11,550 -3,75 $ 943.739 I. y E. De la Patagonia S.A. PATA $ 21,050 4,21 $ 899.907 Quickfood S.A. PATY $ 34,850 2,80 $ 839.013 Capex S.A. CAPX $ 21,450 -0,46 $ 748.969 Gas Natural Ban S.A. GBAN $ 26,000 6,12 $ 400.311 TGLT S.A. TGLT $ 18,500 -2,63 $ 348.360 Domec S.A. DOME $ 13,200 17,86 $ 260.758 Repsol S.A. REP $ 188,000 -1,05 $ 145.177 Camuzzi Gas Pampeana S.A. CGPA2 $ 8,350 7,05 $ 142.034 Bodegas Esmeralda S.A. ESME $ 96,000 1,05 $ 111.052 TOTALES $ 1.167.287.270

TITULOS PÚBLICOS

Nombre

TÍTULOS PÚBLICOS Especie

BONAR X AA17 DISCOUNT U$S Ley Arg. DICA BONAR 2024 AY24 BONAR BADLAR 2017 AO17 BONAD 2016 AO16 DISCOUNT U$S Ley NY DICY BONAR 2026 U$S 7,5% AA26 DISCOUNT $ DICP Cupones PBI U$S Ley Arg. TVPA BONAD 0,75% 2017 AF17 BONAD 2018 AM18 BONAR 2017 $ BADLAR + 2% AM17 BONCER 2021 TC21 BONAR 2046 U$S 7,625% AA46 PAR U$S Ley NY PARY CHUBUT 2019 U$S PUO19 BONAC SEPTIEMBRE 2016 A2S6 BONAR $ BADLAR +2% 2016 AS16

Cierre Var. %

$ 1.568,500 $ 2.416,000 $ 1.748,995 $ 105,500 $ 1.496,000 $ 2.409,950 $ 1.675,000 $ 671,300 $ 153,000 $ 1.470,000 $ 1.441,000 $ 104,400 $ 102,600 $ 1.650,000 $ 1.040,000 $ 1.145,000 $ 103,250 $ 103,250

-0,22 0,24 -0,68 1,00 1,07 -0,01 -0,01 -0,11 1,96 0,82 -0,56 1,05 0,83 -0,07 -1,81 -0,44 0,78 0,73

Monto

$ 664.984.946 $ 443.382.908 $ 350.472.299 $ 279.741.248 $ 194.543.766 $ 175.958.760 $ 136.344.050 $ 133.372.660 $ 115.354.784 $ 95.387.289 $ 90.030.582 $ 73.829.245 $ 68.351.462 $ 60.230.250 $ 52.351.586 $ 51.377.739 $ 49.319.253 $ 48.882.316

BONAD 0,75% SEPT 2017 AS17 $ 1.430,000 0,31 $ 43.957.429 C.A.B.A. Clase 4 2019 U$S BDC19 $ 1.461,000 0,88 $ 43.098.609 MendozaTit. Reest. Deuda 2015 PMN18 $ 99,750 2,58 $ 40.294.432 BONAD JUNIO 2017 AJ17 $ 1.440,000 0,34 $ 39.179.959 BOGAR 2018 NF18 $ 121,400 -0,08 $ 35.307.062 PAR U$S Ley Arg. PARA $ 1.040,000 -0,99 $ 34.996.532 BONAR 2020 U$D AO20 $ 1.725,000 -0,01 $ 34.167.411 CUASIPAR $ CUAP $ 520,000 0,96 $ 29.153.379 CABA Clase 12 Vto. 2016 BD6C6 $ 1.518,000 -1,45 $ 28.094.187 PAR $ PARP $ 318,000 0,61 $ 23.462.224 Cupones PBI U$S Ley NY TVPY $ 158,000 1,90 $ 21.840.145 Par Largo Pzo. Bs As U$S BPLD $ 1.139,000 -0,79 $ 20.574.781 BONAR 2019 AMX9 $ 105,500 -0,24 $ 20.484.584 NEUQUEN 2 2018 U$S NDG21 $ 864,000 0,92 $ 18.519.827 BOCON MENDOZA 2018 PMG18 $ 105,800 -0,10 $ 14.955.225 PAR U$S Ley NY PAY0 $ 1.000,000 - $ 12.682.065 Cupones PBI en Euros TVPE $ 168,000 0,30 $ 12.627.026 C.A.B.A. U$S 1,95% 2019 BD2C9 $ 1.370,000 1,10 $ 8.957.070 CABA N° 16 Tasa Var. 2020 BD2C0 $ 100,790 0,73 $ 8.063.200 BOCON Cons. 6 Serie 2% $ PR13 $ 398,000 -0,01 $ 6.566.014 BONAR 2018 U$S 9% AN18 $ 1.719,000 0,46 $ 6.115.294 GLOBAL 17 U$S Ley NY GJ17 $ 1.600,000 0,94 $ 5.804.542 MENDOZA 2018 U$S PMO18 $ 752,000 1,67 $ 5.468.454 BOCON Cons. 8va. Serie $ PR15 $ 169,500 -0,89 $ 5.152.917 BONAR 2020 $ TASA BADLAR AM20 $ 109,500 -0,46 $ 3.979.146 Cupones PBI U$S Ley NY TVY0 $ 155,000 2,60 $ 3.476.469 BS AS 2021 U$S 10,875% BP21 $ 1.725,000 0,87 $ 3.440.000 Cupones PBI en $ TVPP $ 10,000 -2,03 $ 3.413.838 BS AS 2018 U$S 9,375% BP18 $ 1.730,000 3,76 $ 1.730.000 Desc. Corto Pzo. Bs.As. U$S BDED $ 315,000 0,14 $ 1.590.377 Tít. Deuda C. III u$s 2018 PMD18 $ 840,000 1,18 $ 1.345.808 BONAR 2018 $ TASA BADLAR AMX8 $ 109,000 0,92 $ 1.288.292 C.A.B.A. Clase 3 2018 U$S BDC18 $ 1.500,000 -0,01 $ 1.279.230 DISCOUNT U$S Ley NY DIY0 $ 2.360,000 -0,43 $ 868.352 Boncor 2017 CO17 $ 276,000 0,34 $ 848.990 DISCOUNT U$S Ley Arg. DIA0 $ 2.360,000 -0,45 $ 822.358 PAR U$S Ley Arg. PAA0 $ 1.000,000 -0,90 $ 808.224 BONAC 2017 AY17 $ 109,250 0,46 $ 806.941 BONO DES. INFR. CHUBUT 2 PUM21 $ 1.374,000 -0,44 $ 793.840 BONAR USD 2016 AD16 $ 955,000 1,16 $ 764.816 C.A.B.A. C.6 1,95% Vto. 2020 BDC20 $ 1.375,000 -0,87 $ 750.040 PAR Med. Pzo. BS.AS. U$S BPMD $ 1.415,000 0,35 $ 589.199 DISCOUNT $ Ley Arg. CER DIP0 $ 630,000 - $ 304.068 ER 2013 S.II 2,25% 2016 ERD16 $ 353,000 3,35 $ 173.520 E. RIOS 2016 U$S Ley Arg. ERG16 $ 180,500 -5,26 $ 157.940 PAR $ PAP0 $ 295,000 1,70 $ 139.930 CABA Clase 10 2016 U$S T.F. BD4C6 $ 1.469,000 -0,75 $ 88.030 FORMOSA 2022 U$S Ley Arg. FORM3 $ 830,000 3,61 $ 14.317 TOTALES $ 3.632.911.236

CEDEAR´s

Nombre

CEDEAR´s

Especie

Cierre Var. %

Cía. Min. Vale do Rio Doce VALE $ 43,600 7,71 IBM Corp.

IBM $ 245,500 1,63 Apple Inc. AAPL $ 156,900 4,19 Boeing Co BA $ 662,000 -4,80 Banco Bradesco S.A. BBD $ 130,000 -2,63 The Home Depot Inc. HD $ 519,600 -1,42 Johnson & Johnson JNJ $ 385,000 -0,55 Travelers Cos. Inc. TRVV $ 592,000 -1,52 United Technologies Corp. UTX $ 324,500 1,00 Chevron Co. CVX $ 195,050 -2,38 Disney Co. DISN $ 195,000 4,67 Procter & Gamble Co. PG $ 257,900 -2,75 Caterpillar Inc. CAT $ 247,450 5,44 Wal-Mart Stores Inc. WMT $ 370,700 -2,64 Du Pont de Nemours & Co DD $ 209,700 0,41 American Express Co. AXP $ 97,400 -1,54 JP Morgan Chase & Co. JPM $ 97,050 0,10 Microsoft Corp.

MSFT $ 171,950 1,13 Nike Inc. NKE $ 284,800 -1,04 Coca Cola Co. KO $ 133,000 -3,52 Pfizer Inc. PFE $ 277,700 0,11 Intel Corporation INTC $ 105,850 -1,09 Citigroup Inc. C $ 21,600 -0,99 Cisco Systems Inc CSCO $ 93,500 1,02 Lockheed Martin Corp.

LMT $ 3.750,000 -0,53 Bank of America Corporation BA.C $ 110,000 0,91 Barrick Gold Corp.

ABX $ 340,000 4,94 Alcoa Inc. AA $ 26,000 0,92 TERNIUM S.A. TXR $ 166,250 2,86 General Electric Co. GE $ 91,000 -5,50 MacDonald’s Corp.

MCD $ 452,000 -7,35 Wells Fargo & Co. WFC $ 143,500 -1,05 TOTALES

Monto

$ 15.980.235 $ 6.644.471 $ 4.450.840 $ 3.276.900 $ 2.870.235 $ 1.974.480 $ 1.811.807 $ 1.687.200 $ 1.541.375 $ 1.482.380 $ 1.400.960 $ 1.225.025 $ 1.175.387 $ 1.056.495 $ 996.075 $ 925.300 $ 921.975 $ 821.862 $ 811.680 $ 758.010 $ 527.630 $ 502.787 $ 487.599 $ 444.125 $ 217.500 $ 162.181 $ 109.360 $ 99.570 $ 81.606 $ 50.805 $ 25.311 $ 9.350 $ 54.530.516

*Ordenadas por montos totales operados en la semana, discriminadas entre Acciones, Títulos Públicos y CEDEAR´s.

Cinco Mayores Negociadas Cinco Mayores Alzas Cinco Mayores Bajas Nombre Especie Cierre Var. % Monto

ACCIONES

22

SEMANAL BURSÁTIL PARA TRADERS

Curvas de Rendimientos de Títulos Públicos BONOS EN PESOS (NACIONALES Y PROVINCIALES) En pesos a tasa variable 35,00%

AMX9

30,00%

AMX8

AS16

25,00%

AM17

A2S6

20,00%

PR15

AM20

15,00% 10,00% 5,00% 0,00% -5,00%

0

0,5

1

1,5

2

2,5

3

AY17

-10,00% -15,00%

En pesos ajustados por CER 5,00%

PAP0

DIP0

4,50% 4,00%

NO20

3,50%

PARP

DICP

3,00%

CUAP

PR13

2,50% 2,00% 1,50% 1,00%

NF18

0,50% 0,00% 0

2

4

Fuente: Research www.puentenet.com

6

8

10

12

14

16

18

23

EDICIÓN Nº 130 | LUNES 1 DE AGOSTO DE 2016

Curvas de Rendimientos de Títulos Públicos BONOS EN DOLARES (NACIONALES Y PROVINCIALES) En dólares a tasa fija PAA0

DIA0DICA

8,00% AA26

AY24 AO20 AA21

6,00%

2,00%

DICY

PAY0

AA19 AN18

AA17

4,00%

DIY0

GJ17

0,00% 0 AD16

2

4

6

8

10

12

14

-2,00% -4,00%

Dólar Linked 7,00% 6,00% AJ17

5,00% AF17

AO16

4,00%

AM18

AS17

3,00% 2,00% 1,00% 0,00% 0

0,2

0,4

Fuente: Research www.puentenet.com

0,6

0,8

1

1,2

1,4

1,6

1,8

24

SEMANAL BURSÁTIL PARA TRADERS

RENTA FIJA

RENTA FIJA: ANÁLISIS DE TÍTULOS PÚBLICOS

Por Franco Tealdi, Asesor Financiero // Twitter: @tealdif

El BCRA dejó inalterada su tasa de política monetaria en 30,25%. Respecto al mes de julio, todos los indicadores y estimaciones de fuentes estatales y privadas que sigue el BCRA muestran un descenso de la inflación respecto a junio, aunque a distintas velocidades según el índice del que se trate. Con todo, el BCRA considera que en estas circunstancias el actual nivel de tasa de política monetaria es adecuado para consolidar la desinflación.

Curva de Rendimiento LEBAC Licitación 26/07/2016

$9

31,00%

$8

30,00%

$7

29,00%

$5

28,00%

$4 $3

TNA

$6

27,00%

$2

26,00%

$1 $-

25,00% 35

63

98

119

147

203

252

Plazo (días)

Curva de Rendimiento de Cauciones 300

28,00% 27,50%

250

27,00% 200

26,50%

150

26,00% 25,50%

100

25,00% 50

24,50%

0

24,00% 7

10

11

12

13

14

17

Plazo (días)

18

20

21

26

TNA

Por el lado en pesos, el subíndice se mantuvo prácticamente sin cambios, marco un -0.16%, mientras que los largos anotaron un -0.66%. La curva de bonos atados a la inflación (CER) parece estar tomando forma, luego de la licitación de los BONCER 2021 (CODIGO TC21), el cual marca un rendimiento por pantalla de 2.87% + CER, nada despreciable si tenemos en cuenta que son tasas reales.

Por este lado, DICP sigue siendo la estrella y concentrando el mayor volumen de negocios: su rendimiento es de 3.89% + CER. Por el lado de las tasas, se pueden encontrar títulos con rendimientos de BADLAR (promedio 25.75%) + 2.2% como es el caso de PR15 y cuya duration es de aproximadamente 2 años y medio.

Asimismo, en la última semana el BCRA absorbió $ 3.626 millones mediante operaciones en el mercado secundario, registrándose un efecto expansivo total por operaciones de LEBACs de $ 341 millones. Las tasas de corte se ubicaron en 30,25%, 29,30%, 28,60%, 28,25%, 27,8%, 27,2% y 26,95% para los plazos de 35, 63, 98, 119, 147, 203 y 252 días, respectivamente:

Miles de millones

La curva de rendimientos se mostró sin mucha variación, por tanto y en cuanto se siguen destacando los títulos de la parte media/larga de la curva como AY24 y DICA, con rendimientos del 5.62% y 6.72% respectivamente. Para el segmento dollar linked, seguimos con nuestras preferencias en sub-soberanos como el caso del Chubut 2019 (PUO19), que rinde 8.34%, y Neuquén 2018 (NDG21) cuyo rendimiento orilla el 8% en dólares.

En cuanto a la licitación del martes, las propuestas alcanzaron un nivel de VN $ 77.717 millones, adjudicándose VN $ 77.662 millones, lo que implica la renovación parcial del vencimiento que era de VN $ 78.834 millones y una baja en el stock en circulación por VN $ 1.173 millones, generando una expansión de la base monetaria de $ 3.967 millones.

Millones

C

ulmino una semana bastante tranquila en cuanto a títulos de renta fija se refiere. Con el dólar mayorista sin sobresaltos, cerrando $ 15.03 y el mismo precio para el MEP, los bonos dolarizados tuvieron una semana mediocre, cerrando -0.56% para el caso de los cortos, y un -0.90% para el caso del subíndice de bonos largos.

25

EDICIÓN Nº 130 | LUNES 1 DE AGOSTO DE 2016

INFORME SEMANAL DE FUTUROS ROFEX CIERRE DE DÓLAR REFERENCIA: Durante la semana que pasó, la cotización del dólar de referencia escaló apenas $0.09 cerrando la jornada del viernes en $ 15.10, suba que refleja un incremento del 0.6% respecto a la cotización del viernes 22. La relación peso-dólar se movió alcista durante toda la semana, registrando una leve caída durante el martes a 14,93. A partir de ahí comenzó a recuperar para cerrar la posición de julio en 15,0447 con una variación de 0,10% semanal.

CIERRE DE DÓLAR FUTURO: Los contratos de dólar futuro de todos los vencimientos no acompañaron la suba del subyacente ya que ajustaron con una caída entre -0,65 y -1,59%. El volumen operado comienza a mostrar signos de recuperación, mientras que puede verse que la posición de agosto comienza a ser la más transada por razones obvias. Así y todo, el volumen de octubre registró un incremento de 23,54% con respecto a la semana pasada.

Posición DLR072016 DLR082016 DLR092016 DLR102016 DLR112016 DLR122016 DLR012017 DLR022017 DLR032017 DLR042017 DLR052017

DÓLAR FUTURO Cierre Var. 15,0447 0,0157 15,3250 -0,1000 15,6600 -0,1020 15,9580 -0,0970 16,2100 -0,1300 16,4600 -0,1750 16,6800 -0,1700 16,8900 -0,2100 17,0999 -0,2701 17,2999 -0,2801 17,5800 -0,2200

Var. % 0,10% -0,65% -0,65% -0,60% -0,80% -1,05% -1,01% -1,23% -1,55% -1,59% -1,24%

Fecha 29/07/16

DÓLAR REFERENCIA Cierre Var. 15,1000 0,0900

Var. % 0,60%

TASAS IMPLÍCITAS: Si observamos la gráfica de las tasas implícitas, podemos observar que la curva comienza a tomar pendiente positiva. Aún así, también podemos ver que hay un desarbitraje con el vencimiento de agosto por estar tan debajo de la curva.

Posición DLR072016 DLR082016 DLR092016 DLR102016 DLR112016 DLR122016 DLR012017 DLR022017 DLR032017 DLR042017 DLR052017

INTERÉS ABIERTO: A juzgar por el interés abierto, podemos inferir que los operadores Rofex ya terminaron de pasarse de Julio a Agosto. El interés abierto de agosto subió 20,81% durante la semana.

Podemos ver también que Diciembre se va posicionando de a poco como el mes de mayor interés abierto dentro de los vencimientos que se están operando en el mercado.

VOLUMENES OPERADOS Cierre Int. Abierto Var. Semanal 15,0447 -570.473 15,3250 765.247 131.812 15,6600 443.559 50.603 15,9580 295.864 56.383 16,2100 190.666 19.764 16,4600 298.767 11.448 16,6800 112.715 4.208 16,8900 69.683 7.057 17,0999 27.546 320 17,2999 47.334 2.125 17,5800 28.934 1.659

CURVA DE TASAS IMPLÍCITAS DOLAR FUTURO

26,00% 24,00% 22,00%

TNA

20,00% 18,00% 16,00% 14,00% 12,00% 10,00% 0

50

100

150

200

Días al vencimiento

250

300

350

SEMANAL BURSÁTIL PARA TRADERS Análisis de Acciones Líderes

26

Indice MERVAL Análisis Técnico

El índice líder de la bolsa porteña cerró la tercera semana de julio casi sin variación para mantenerse en máximos históricos sobre los 15.803 puntos, acumulando en el año una ganancia de +35%.

Como venimos anunciando hace ya varios meses en esta revista, el indice Merval cumplió el objetivo de buscar el máximo histórico de 15.000 puntos.

Ahora esperamos que se mantenga por encima de dicho nivel y lo quiebre para ir a buscar el objetivo alcista de 18.000 puntos, producto de un piso redondeado que formó desde noviembre del año pasado.

La tendencia alcista continúa firme, aunque a juzgar del movimiento de la semana pasada, los indicadores RSI y MACD empiezan a dar señales de alarma. Por el lado del RSI, indica que se encuentra en una etapa de sobrecompra en máximos, mientras que se acerca a salir de dicha zona, lo que podría significar una corrección inminente.

Por su parte, el MACD se va acercando a su línea de señal, por lo que de producirse algunas caídas más estaría activando señal de venta. Se recomienda operar con prudencia.

SMAs

Valor

Señal

% vs VA

15

15610,60

Compra

-1,22%

50

14109,80

Compra

-10,72%

200

12726,07

Compra

-19,47%

EMAs

Valor

Señal

% vs VA

4

15696,86

Compra

-0,67%

18

15399,24

Compra

-2,56%

40

14739,61

Compra

-6,73%

Valor

Señal

MACD

Indicadores

457,76

Compra

Media 9 (MACD)

519,55

Venta

RSI

64,46

Compra

Ticker MERVAL 15803,50

Precio actual Fecha

29-07-16

Volumen del dia

337.755.808,00

Volumen promedio

321.726.995,60

Valor

% vs VA

Resistencia 3

-

-100,00%

Resistencia 2

-

-100,00%

-

-100,00%

Resistencia 1 Soporte 1

15.000,00

-5,08%

Soporte 2

13.000,00

-17,74%

Soporte 3

12.900,00

-18,37%

Ratios del mercado Último precio

$ 15.111,69

Variación Semanal

Volatilidad Anual

26,97%

Máximo 52 Semanas

Tendencia

Alcista

Mínimo 52 Semanas

-0,27% 16.143,22 8.659,59

Componentes 3er. Trimestre 2016 APBR

Petróleo (Extranjera)

20,89%

Grupo Financiero Galicia S.A.

GGAL

Banco/ Financiera

10,69%

Pampa Energía S.A.

PAMP

Petróleo/ Energía

9,25%

YPF S.A.

YPFD

Petróleo/ Energía

8,83%

Soc. Comercial del Plata S.A.

COME

Grupo Inversor

7,40%

Mirgor S.A.I.C.

MIRG

Bienes de consumo

6,60%

Banco Macro S.A.

BMA

Banco

6,15%

Banco Macro S.A.

BMA

Industria metalúrgica

5,10%

Siderar S.A.I.C.

FRAN

Banco

4,99%

Petróleo (Extranjera)

4,47%

Petróleo Brasileiro S.A.

Tenaris S.A.

TS

Cresu SACIF y A

CRES

Grupo Inversor

4,44%

Aluar S.A.

ALUA

Industria metalúrgica

4,14%

Edenor S.A.

EDN

Luz/ Energía

2,75%

Consultatio S.A.

CTIO

Bienes Raíces

2,31%

S.A. San Miguel

SAMI

Agrícola

2,00%

27

EDICIÓN Nº 130 | LUNES 1 DE AGOSTO DE 2016

ALUAR ALUMINIO ARGENTINO S.A. Análisis Técnico

Tal como planteáramos en la edición anterior, las velas de indecisión fueron finalmente confirmadas y el papel sufrió una caída llegando a operarse (y mantenerse) por encima de los $10 lo cual indica que soportó bien nuestro target a la baja. Por el momento, seguimos manteniendo a este valor como primer piso siendo que el segundo objetivo a la baja es el piso de la tendencia alcista iniciada a fines de mayo que para esta semana se ubicará aproximadamente en torno a los $9,80, luego siguen los $9,60. En caso de respetar los $10 y salir al alza nuevamente, los $10,50 lucen como el objetivo inmediato continuando con los $11 y luego los $11,65.

Ticker ALUA Precio actual

10,20

Fecha

29-07-16

Volumen del dia

426.545,00

Volumen promedio

578.631,13

Valor

SMAs

Valor

Señal

% vs VA

15

10,15

Compra

-0,53%

50

9,58

Compra

-6,11%

200

10,01

Compra

-1,89%

EMAs

Valor

Señal

% vs VA

4

10,20

Compra

-0,01%

18

10,10

Compra

-0,96%

40

9,89

Compra

-3,08%

Valor

Señal

MACD

Indicadores

0,18

Compra

Media 9 (MACD)

0,20

Venta

RSI

55,53

Compra

Ratios del mercado Último precio

% vs VA

Resistencia 3

12,00

17,65%

Resistencia 2

11,50

12,75%

Resistencia 1

10,30

0,98%

Soporte 1

10,10

-0,98%

Soporte 2

9,90

-2,94%

Soporte 3

9,70

-4,90%

Indicadores Patrimoniales $ 10,20

Rotación del Activo

0,39

P/E

44,99

Rotación del Activo Corriente

0,66

Valor Libro

$ 2,68

Rotación del Activo No Corr

0,98

Rotación del Patrimonio neto

0,63

Capitalización Bursátil

$ 28.560.000.000

Indicadores Financieros

Pay out

5,29%

Dividend yield

0,12%

Solvencia

2,65

Recorrido semanal

6,76%

Liquidez

1,40

Volatilidad Anual

29,90%

Liquidez Ácida

0,30

BETA de Mercado

0,80

Plazo de Cobranza de Créditos

7,54

Plazo de Pagos

5,16

Indicadores de Rentabilidad ROA

2,63%

Relación Plazo Cobro/Plazo pagos

1,46

ROE

4,24%

Endeudamiento

0,16

Efecto Palanca

1,61

Ventas

$ 4.755.526.398

Margen de Beneficio/Ventas

6,67%

Resultado Operativo

$ 480.478.725

Resultado Neto por Acción

$ 0,23

Resultado Neto

$ 317.421.159

28

SEMANAL BURSÁTIL PARA TRADERS

PETRÓLEO BRASILEIRO (PETROBRAS) S.A. Análisis Técnico

Atentos con el papel dado que tras aguantar dos semanas por encima de nuestro soporte en $62, el jueves de esta semana los quebró a la baja pero el viernes finalmente los recuperó. No solamente quebró este piso sino que también quebró a la baja la tendencia alcista que venía trazando desde mediados de junio. Es importante aguardar el comportamiento del papel durante el comienzo de esta semana dado que nos confirmará si comenzará una fase de corrección o continuará su senda alcista. De darse el primer caso, el objetivo inmediato son los $55; en caso contrario, son los $68.

Ticker APBR Precio actual

64,75

Fecha

29-07-16

Volumen del dia

1.189.507,00

Volumen promedio

889.952,73

Valor

SMAs

Valor

Señal

% vs VA

15

61,45

Compra

-5,10%

50

51,25

Compra

-20,85%

200

39,51

Compra

-38,99%

EMAs

Valor

Señal

% vs VA

4

62,97

Compra

-2,75%

18

59,97

Compra

-7,39%

40

55,42

Compra

-14,40%

Valor

Señal

MACD

Indicadores

3,46

Compra

Media 9 (MACD)

3,59

Venta

RSI

65,97

Compra

Ratios del mercado $ 64,75 -

P/E

$ 65,91

Valor Libro Pay out

Resistencia 3

77,00

18,92%

Resistencia 2

75,00

15,83%

Resistencia 1

70,00

8,11%

Soporte 1

64,00

-1,16%

Soporte 2

61,00

-5,79%

Soporte 3

56,00

-13,51%

Indicadores Patrimoniales

Último precio

Capitalización Bursátil

% vs VA

$ 844.631.176.218

Rotación del Activo

0,36

Rotación del Activo Corriente

1,90

Rotación del Activo No Corr

0,44

Rotación del Patrimonio neto

1,25

Indicadores Financieros

-19,96%

Dividend yield

2,77%

Solvencia

1,40

Recorrido semanal

7,85%

Liquidez

6,55

Volatilidad Anual

63,48%

Liquidez Ácida

0,88

BETA de Mercado

1,19

Plazo de Cobranza de Créditos

6,34

Indicadores de Rentabilidad

Plazo de Pagos

ROA

10,95%

Relación Plazo Cobro/Plazo pagos

ROE

-13,64%

Endeudamiento

Efecto Palanca

-1,25

203,26 0,03 0,76

Ventas

$ 321.638.000.000

Margen de Beneficio/Ventas

-10,93%

Resultado Operativo

$ 98.576.000.000

Resultado Neto por Acción

-$ 2,70

Resultado Neto

-$ 35.171.000.000

29

EDICIÓN Nº 130 | LUNES 1 DE AGOSTO DE 2016

BANCO MACRO S.A. Análisis Técnico

El papel comienza a denotar pérdida de fuerza y de a poco nos acercamos al objetivo bajista planteado en $110 tras haber alcanzado el fuerte valor en torno a los $117. Algunos indicadores ya comienzan a verse bajistas como el MACD y el RSI y el volumen no acompaña, por lo cual podríamos estar en presencia de un período de ajuste en el papel. En este sentido, tras haber perdido la zona de los $113, debemos monitorear los $110 como objetivo inmediato a la baja y luego los $107 y $105.

Ticker BMA Precio actual

113,00

Fecha

29-07-16

Volumen del dia

48.452,00

Volumen promedio

187.912,33

Valor Resistencia 3

-

-100,00%

Resistencia 2

-

-100,00%

-

-100,00%

Resistencia 1

SMAs

Valor

Señal

% vs VA

15

115,10

Venta

1,86%

50

102,40

Compra

-9,38%

200

90,49

Compra

-19,92%

EMAs

Valor

Señal

% vs VA

4

113,22

Venta

0,19%

18

112,98

Compra

-0,02%

40

107,85

Compra

-4,56%

Valor

Señal

MACD

Indicadores

2,89

Compra

Media 9 (MACD)

4,05

Venta

RSI

56,60

Compra

Ratios del mercado

111,00

-1,77%

Soporte 2

109,00

-3,54%

Soporte 3

107,00

-5,31%

Ratios Bancarios

P/E Valor Libro Capitalización Bursátil

Soporte 1

Margen de Intermediación

0,56

13,41

Tasa Activa Implícita

0,19

$ 26,71

Tasa Pasiva Implícita

0,10

$ 111,00

Último precio

% vs VA

$ 67.176.805.000

Spread Financiero

0,09 Incobrabilidad de Cartera

Pay out

11,90%

Dividend yield

0,89%

Liquidez

0,45

Recorrido semanal

5,66%

Absorción de Estruct con Rent

0,64

Volatilidad Anual

28,03%

Endeudamiento

1,33

BETA de Mercado

Ultimos Resultados

0,99

Indicadores de Rentabilidad

Patrimonio Neto

$ 15.876.082.000

ROA

7,21%

Ingresos Financieros

$ 20.109.123.000

ROE

11,26%

Egresos Financieros

-$ 8.842.655.000

Resultado Operativo Bruto

$ 11.266.468.000

Efecto Palanca

1,56

Margen de Beneficio/Ventas

24,91%

Resultado Neto por Intermediación

$ 7.563.955.000

Resultado Neto por Acción

$ 8,42

Resultado Neto

$ 5.008.421.000

30

SEMANAL BURSÁTIL PARA TRADERS

CENTRAL COSTANERA S.A. Análisis Técnico

El papel sigue lateralizando en torno a un canal con pequeña pendiente negativa por tercera semana consecutiva, pero notamos que las dudas giran en torno al precio ya que el martes formó una vela tipo doji de sombras largas con un gigantesco volumen pero continuó cotizando normalmente sin cambios de tendencia visibles. Observamos que los indicadores están indicando presencia de un estadío bearish, por lo cual esta semana tenemos los $6,20 (promedio del piso de la tendencia mencionada inicialmente) a la baja y luego los importantísimos $6,10. En caso de ir al alza, el rango de precio será los $6,85 y luego mantenemos nuestro objetivo de largo en $8

Ticker CECO2 6,56

Precio actual Fecha

29-07-16

Volumen del dia

287.274,00

Volumen promedio

318.027,60

Valor Resistencia 3

-

-100,00%

Resistencia 2

-

-100,00%

-

-100,00%

Resistencia 1

SMAs

Valor

Señal

% vs VA

15

6,61

Venta

0,70%

50

5,97

Compra

-8,93%

200

4,91

Compra

-25,09%

EMAs

Valor

Señal

% vs VA

4

6,52

Compra

-0,54%

18

6,48

Compra

-1,27%

40

6,20

Compra

-5,43%

Valor

Señal

MACD

Indicadores

0,15

Compra

Media 9 (MACD)

0,20

Venta

RSI

57,28

Compra

Ratios del mercado

Soporte 1

5,80

-11,59%

Soporte 2

5,40

-17,68%

Soporte 3

5,20

-20,73%

Indicadores Patrimoniales

Último precio

$ 6,56

P/E $ 0,74

Valor Libro Capitalización Bursátil

% vs VA

$ 4.605.043.760

Rotación del Activo

0,41

Rotación del Activo Corriente

2,55

Rotación del Activo No Corr

0,49

Rotación del Patrimonio neto

2,72

Indicadores Financieros

Pay out

0,00%

Dividend yield

0,00%

Solvencia

1,18

Recorrido semanal

11,84%

Liquidez

1,51

Volatilidad Anual

34,13%

Liquidez Ácida

0,01

BETA de Mercado

0,96

Plazo de Cobranza de Créditos

27,46

Plazo de Pagos

5,35 5,13

Indicadores de Rentabilidad ROA

-2,60%

Relación Plazo Cobro/Plazo pagos

ROE

-17,22%

Endeudamiento

Efecto Palanca

6,63

Ventas

0,64 $ 1.416.700.863

Margen de Beneficio/Ventas

-6,34%

Resultado Operativo

$ 414.300.568

Resultado Neto por Acción

-$ 0,13

Resultado Neto

-$ 89.807.157

31

EDICIÓN Nº 130 | LUNES 1 DE AGOSTO DE 2016

CELULOSA ARGENTINA S.A. Análisis Técnico

Semana casi sin variaciones para las acciones de Celulosa, que se mantiene en niveles de máximos históricos. El activo recortó posiciones mínimamente y cerró el viernes pasado en $20,3.

Ticker CELU

Desde lo técnico, observamos que el indicador RSI comenzó a perder fuerza y los vendedores cada vez son más. Por el lado del MACD, se confirmó una divergencia bajista y de mantenerse la tendencia y cruzar la línea de cero, el activo podría ir a buscar objetivos más bajos. Los volúmenes operados se mantuvieron sin variaciones.

Sugerimos prudencia al operar el activo. Ajustar Stop Loss. Próximos soportes: $19,6 y $18,3.

Precio actual

20,30

Fecha

29-07-16

Volumen del dia

25.326,00

Volumen promedio

82.257,25

Valor Resistencia 3 Resistencia 2

SMAs

Valor

Señal

% vs VA

15

20,69

Venta

1,92%

50

19,31

Compra

-4,89%

200

12,99

Compra

-35,99%

EMAs

Valor

Señal

% vs VA

4

20,53

Venta

1,13%

18

20,43

Venta

0,65%

40

19,66

Compra

-3,16%

Valor

Señal

MACD

Indicadores

0,40

Compra

Media 9 (MACD)

0,51

Venta

RSI

51,87

Compra

Ratios del mercado 9,02

P/E Valor Libro

$ 13,50

Capitalización Bursátil

-

-100,00%

-

-100,00%

Resistencia 1

21,95

8,13%

Soporte 1

19,60

-3,45%

Soporte 2

19,25

-5,17%

Soporte 3

17,25

-15,02%

Indicadores Patrimoniales $ 20,30

Último precio

% vs VA

$ 2.049.778.368

Rotación del Activo

0,54

Rotación del Activo Corriente

1,50

Rotación del Activo No Corr

0,85

Rotación del Patrimonio neto

2,18

Indicadores Financieros

Pay out

5,33%

Dividend yield

0,59%

Solvencia

1,33

Recorrido semanal

7,00%

Liquidez

1,40

Volatilidad Anual

39,12%

Liquidez Ácida

0,02

BETA de Mercado

0,14

Plazo de Cobranza de Créditos

26,75

Plazo de Pagos

37,20

Indicadores de Rentabilidad ROA

4,15%

Relación Plazo Cobro/Plazo pagos

0,72

ROE

11,09%

Endeudamiento

2,01

Efecto Palanca

2,67

Ventas

$ 2.977.029.000

Margen de Beneficio/Ventas

7,63%

Resultado Operativo

$ 475.825.000

Resultado Neto por Acción

$ 2,25

Resultado Neto

$ 227.280.000

32

SEMANAL BURSÁTIL PARA TRADERS

SOCIEDAD COMERCIAL DEL PLATA S.A. Análisis Técnico

Buena semana para las acciones de Comercial del Plata, nuevamente el activo cerró en $3,24.

El papel viene transitando un canal descendente desde diciembre de 2015 y lo pudo quebrar con más convicción durante la semana que pasó. En el corto plazo, el papel transita una canal alcista que viene respetando de buena forma. Durante esta semana, el precio debería rebotar sobre el piso del canal de corto plazo para habilitar niveles de precios más altos.

Ticker COME

En cuanto a sus indicadores técnicos, se observa una suba del RSI a niveles del 61%, mientras que el MACD mantiene una tendencia ascendente. En tanto, los volúmenes se mantienen en niveles promedios habituales Prudencia al operar y estar atentos a los $3 como nivel de soporte.

SMAs

Valor

Señal

% vs VA

15

3,15

Compra

-2,86%

50

2,95

Compra

-9,05%

200

3,21

Compra

-0,88%

EMAs

Valor

Señal

% vs VA

4

3,25

Venta

0,25%

18

3,13

Compra

-3,24%

40

3,05

Compra

-5,80%

Valor

Señal

MACD

Indicadores

0,09

Compra

Media 9 (MACD)

0,07

Compra

RSI

61,10

Compra

Ratios del mercado Último precio

1,27 $ 1,30

Valor Libro Capitalización Bursátil

Fecha

29-07-16

Volumen del dia

1.597.470,00

Volumen promedio

2.490.549,00

Valor

% vs VA

Resistencia 3

4,10

26,54%

Resistencia 2

3,80

17,28%

Resistencia 1

3,50

8,02%

Soporte 1

3,20

-1,23%

Soporte 2

2,90

-10,49%

Soporte 3

2,60

-19,75%

Indicadores Patrimoniales $ 3,24

P/E

3,24

Precio actual

$ 4.405.875.120

Rotación del Activo

0,58

Rotación del Activo Corriente

2,18

Rotación del Activo No Corr

0,79

Rotación del Patrimonio neto

1,17

Indicadores Financieros

Pay out

0,00%

Dividend yield

0,00%

Solvencia

1,99

Recorrido semanal

8,40%

Liquidez

2,91

Volatilidad Anual

34,37%

Liquidez Ácida

0,13

BETA de Mercado

0,91

Plazo de Cobranza de Créditos

8,64

Plazo de Pagos

23,42 0,37

Indicadores de Rentabilidad ROA

9,29%

Relación Plazo Cobro/Plazo pagos

ROE

7,89%

Endeudamiento

Efecto Palanca

0,85

Ventas

0,41 $ 2.068.507.000

Margen de Beneficio/Ventas

16,81%

Resultado Operativo

$ 444.195.000

Resultado Neto por Acción

$ 2,56

Resultado Neto

$ 347.672.000

33

EDICIÓN Nº 130 | LUNES 1 DE AGOSTO DE 2016

CRESUD S.A.C.I.F.A. Análisis Técnico

Semana sin variaciones para las acciones de Cresud, que cerraron en $25,7.

El precio del activo sigue operando dentro del canal alcista que se inició en junio pasado. De mantenerse dentro del canal el precio de la acción podría seguir buscando precios más altos.

Ticker CRES

El activo opera ampliamente por encima de sus MM de 20, 30 y 50 ruedas, la cuales poseen una interesante inclinación ascendente. Observamos al RSI en altos niveles de sobrecompra del 70%.

Precio actual

25,70

Fecha

29-07-16

Volumen del dia

Si bien las perspectivas del papel son buenas, estar atento al nuevo nivel de soporte en $22,1.

340.936,00

Volumen promedio

1.378.998,73

Valor

SMAs

Valor

Señal

% vs VA

15

24,89

Compra

-3,14%

50

20,58

Compra

-19,94%

200

17,19

Compra

-33,12%

EMAs

Valor

Señal

% vs VA

4

25,66

Compra

-0,17%

18

24,46

Compra

-4,83%

40

22,24

Compra

-13,46%

Valor

Señal

1,58

Compra

Indicadores MACD Media 9 (MACD)

1,69

Venta

RSI

69,94

Compra

Ratios del mercado 4,10

P/E Valor Libro

$ 29,86

Capitalización Bursátil

20,00

-22,18%

Resistencia 2

19,00

-26,07%

Resistencia 1

18,00

-29,96%

Soporte 1

17,00

-33,85%

Soporte 2

16,00

-37,74%

Soporte 3

15,50

-39,69%

Indicadores Patrimoniales $ 25,70

Último precio

% vs VA

Resistencia 3

$ 4.432.939.140

Rotación del Activo

0,03

Rotación del Activo Corriente

0,09

Rotación del Activo No Corr

0,04

Rotación del Patrimonio neto

0,55

Indicadores Financieros

Pay out

0,00%

Dividend yield

0,00%

Solvencia

1,06

Recorrido semanal

15,70%

Liquidez

2,37

Volatilidad Anual

55,32%

Liquidez Ácida

0,35

BETA de Mercado

0,34

Indicadores de Rentabilidad

Plazo de Cobranza de Créditos

281,08

Plazo de Pagos

96,65

ROA

0,77%

Relación Plazo Cobro/Plazo pagos

2,91

ROE

14,47%

Endeudamiento

30,03

Efecto Palanca

18,80

Ventas

$ 4.085.000.000

Margen de Beneficio/Ventas

26,49%

Resultado Operativo

$ 2.059.000.000

Resultado Neto por Acción

$ 4,32

Resultado Neto

$ 1.082.000.000

34

SEMANAL BURSÁTIL PARA TRADERS

CONSULTATIO S.A. Análisis Técnico

Semana positiva para las acciones de Consultatio, que cerraron en $43 el último viernes.

Se observa la formación de un canal alcista de corto plazo con inició a finales de julio. A la fecha, el precio del papel se encuentra tocando el piso del canal descripto. Habrá que esperar las próximas ruedas para conocer si rebota, lo que habilitaría a buscar mejor nivel de precios.

Ticker CTIO

Tras observar los indicadores RSI y MACD, se puede estimar un cambio de tendencia hacia la baja. No obstante, recomendamos estar atentos y ajustar Stop Loss. Próximo soporte a testear: $41,5 y $39,4.

Precio actual

43,00

Fecha

29-07-16

Volumen del dia

77.883,00

Volumen promedio

111.020,98

Valor

SMAs

Valor

Señal

% vs VA

15

41,55

Compra

-3,37%

50

36,93

Compra

-14,11%

200

31,91

Compra

-25,78%

EMAs

Valor

Señal

% vs VA

4

42,92

Compra

-0,19%

18

40,84

Compra

-5,02%

40

38,66

Compra

-10,10%

Valor

Señal

Indicadores MACD

2,01

Compra

Media 9 (MACD)

1,85

Compra

RSI

64,86

Compra

Ratios del mercado

60,00

39,53%

Resistencia 2

49,00

13,95%

Resistencia 1

43,00

0,00%

Soporte 1

40,60

-5,58%

Soporte 2

36,00

-16,28%

Soporte 3

32,00

-25,58%

Indicadores Patrimoniales $ 43,00

Último precio

9,13

P/E Valor Libro

$ 19,65

Capitalización Bursátil

% vs VA

Resistencia 3

$ 17.626.001.000

Rotación del Activo

0,03

Rotación del Activo Corriente

0,04

Rotación del Activo No Corr

0,11

Rotación del Patrimonio neto

0,07

Indicadores Financieros

Pay out

7,77%

Dividend yield

0,85%

Solvencia

1,80

Recorrido semanal

9,22%

Liquidez

0,57

Volatilidad Anual

45,05%

Liquidez Ácida

0,06

Plazo de Cobranza de Créditos

0,71

Plazo de Pagos

0,48

BETA de Mercado

0,07

Indicadores de Rentabilidad ROA

10,64%

Relación Plazo Cobro/Plazo pagos

1,49

ROE

23,96%

Endeudamiento

0,57

Efecto Palanca Margen de Beneficio/Ventas Resultado Neto por Acción

2,25 357,92% $ 4,71

Ventas

$ 539.318.000

Resultado Operativo

-$ 22.368.000

Resultado Neto

$ 1.930.312.000

35

EDICIÓN Nº 130 | LUNES 1 DE AGOSTO DE 2016

EMPRESA DIST. Y COMERCIALIZADORA NORTE (EDENOR) S.A. Análisis Técnico

Esta semana, el ADR de Edenor estuvo testeando la media móvil de 50 ruedas para terminar despegando nuevamente este viernes y finalizar la semana a punto de testear nuevamente el techo que tiene casi en los u$s18. Por su parte, la acción local imitó los movimientos del ADR y cerró la semana muy cerca del fuerte techo que tiene cerca de los $13,50.

Ticker EDN

Esta acción es una de las más interesantes para mirar en este momento debido a que se mantiene cerca de los pisos (por lo que podríamos decir que aún ‘está barata’) pero su media móvil de 50 ruedas ya ha cruzado por encima de la equivalente de 200 ruedas y por lo tanto, no podemos negar que está fuerte y sólida; cuando cae, lo hace cada vez con menos profundidad y tarda cada vez menos tiempo en recuperarse. Todo esto nos indica que la fuerza compradora está cada vez más impaciente y ya no deja que el precio caiga tanto para salir a comprar.

SMAs

Valor

Señal

% vs VA

15

12,79

Compra

-3,11%

50

11,62

Compra

-11,95%

200

11,65

Compra

-11,77%

EMAs

Valor

Señal

% vs VA

4

13,05

Compra

-1,15%

18

12,77

Compra

-3,26%

40

12,24

Compra

-7,26%

Valor

Señal

0,36

Compra

Indicadores MACD Media 9 (MACD)

0,40

Venta

RSI

60,57

Compra

Ratios del mercado Último precio

Precio actual

13,20

Fecha

29-07-16

Volumen del dia

406.803,00

Volumen promedio

507.520,00

Valor

% vs VA

Resistencia 3

-

-100,00%

Resistencia 2

-

-100,00%

Resistencia 1

-

-100,00%

Soporte 1

12,50

-5,30%

Soporte 2

12,25

-7,20%

Soporte 3

12,00

-9,09%

Indicadores Patrimoniales $ 13,20

Rotación del Activo

0,14

P/E

10,50

Rotación del Activo Corriente

0,46

Valor Libro

$ 1,68

Rotación del Activo No Corr

0,20

Rotación del Patrimonio neto

1,17

Capitalización Bursátil

$ 11.965.207.320

Indicadores Financieros

Pay out

0,00%

Dividend yield

0,00%

Solvencia

1,13

Recorrido semanal

5,03%

Liquidez

1,60

Volatilidad Anual

38,89%

Liquidez Ácida

0,02

BETA de Mercado 1,10 Indicadores de Rentabilidad

Plazo de Cobranza de Créditos

103,28

Plazo de Pagos

132,05

ROA

8,78%

Relación Plazo Cobro/Plazo pagos

0,78

ROE

9,53%

Endeudamiento

0,96

Efecto Palanca

1,08

Ventas

$ 1.780.181.000

Margen de Beneficio/Ventas

64,04%

Resultado Operativo

$ 2.241.686.000

Resultado Neto por Acción

$ 1,26

Resultado Neto

$ 1.140.052.000

36

SEMANAL BURSÁTIL PARA TRADERS

SIDERAR S.A.I.C. Análisis Técnico

Las acciones siderúrgicas continúan su marcha alcista ordenada y pausada, siendo Siderar la que tiene un mejor aspecto en este momento debido a que su media móvil de 50 ruedas se mantiene por encima de su equivalente de 200 ruedas y el precio actual se mantiene alejado de ambas medias móviles, con lo cual, eso nos da una idea de que tiene más presión alcista que Aluar, la cual, por el momento, se mantiene por encima de ambas medias móviles pero muy cerca de los pisos.

Ticker ERAR Fecha

Actualmente, las dos acciones son interesantes y recomendables para la compra, pero es claro que Siderar muestra un gráfico mucho más saludable, con subas acompañadas de volumen y caídas con poco volumen, una tendencia alcista sólida y una curva de precios que se había acelerado mucho de golpe y no pudo superar un techo pero que todavía no ha dado señales de debilidad.

Valor

Señal

% vs VA

15

8,00

Compra

-1,76%

50

7,27

Compra

-10,74%

200

7,20

Compra

-11,50%

EMAs

Valor

Señal

% vs VA

4

8,16

Venta

0,26%

18

7,96

Compra

-2,26%

40

7,60

Compra

-6,61%

Valor

Señal

MACD

Indicadores

0,28

Compra

Media 9 (MACD)

0,29

Venta

RSI

60,21

Compra

Ratios del mercado Último precio

6,04 $ 5,24

Valor Libro Capitalización Bursátil

913.513,00

Volumen promedio

1.473.996,63

Valor

% vs VA

Resistencia 3

8,60

5,65%

Resistencia 2

8,40

3,19%

Resistencia 1

8,20

0,74%

Soporte 1

8,00

-1,72%

Soporte 2

7,80

-4,18%

Soporte 3

7,60

-6,63%

Indicadores Patrimoniales $ 8,14

P/E

29-07-16

Volumen del dia

Por otra parte, pudimos ver que hubo fuerza compradora que causaron movimientos de aceleración que entusiasmaron a los inversores y generaron preferencia por ella.

SMAs

8,14

Precio actual

$ 36.769.145.347

Rotación del Activo

0,77

Rotación del Activo Corriente

2,45

Rotación del Activo No Corr

1,12

Rotación del Patrimonio neto

1,00

Indicadores Financieros

Pay out

15,57%

Dividend yield

2,58%

Solvencia

4,41

Recorrido semanal

6,40%

Liquidez

3,38

Volatilidad Anual

34,12%

Liquidez Ácida

0,09

BETA de Mercado

0,81

Plazo de Cobranza de Créditos

2,56

Plazo de Pagos

14,18 0,18

Indicadores de Rentabilidad ROA

20,53%

Relación Plazo Cobro/Plazo pagos

ROE

16,57%

Endeudamiento

Efecto Palanca

0,81

0,19

Ventas

$ 23.562.877.000

Margen de Beneficio/Ventas

25,85%

Resultado Operativo

$ 3.360.565.000

Resultado Neto por Acción

$ 1,35

Resultado Neto

$ 6.091.488.000

37

EDICIÓN Nº 130 | LUNES 1 DE AGOSTO DE 2016

BBVA BANCO FRANCÉS S.A. Análisis Técnico

Banco Francés continúa yendo a contramano de Galicia y Macro. Esta semana su ADR cayó por debajo de la media móvil de 200 ruedas y en este momento se encuentra testeando la línea de tendencia alcista de largo plazo. Si bien es cierto que la acción local continúa por encima de la media móvil de 200 ruedas, resulta muy frustrante ver a Galicia y Macro moverse de manera tan sólida y a banco Francés desarrollar movimientos tan dubitativos e inestables.

Ticker FRAN

La falta de fuerza alcista que ha manifestado esta acción durante la última semana me lleva ahora a calificar su comprar como una inversión de alto riesgo ya que su ADR está actualmente testeando el que posiblemente sea el piso más fuerte que viene vigente desde los últimos dos años. El que se anime, probablemente logre comprar justo en el piso pero asumirá el riesgo de ver al ADR cayendo hasta los u$s18,30 y a la acción local hasta los $88.

SMAs

Valor

Señal

% vs VA

15

103,89

Venta

3,89%

50

96,55

Compra

-3,45%

200

95,74

Compra

-4,26%

EMAs

Valor

Señal

% vs VA

4

101,86

Venta

1,86%

18

102,68

Venta

2,68%

40

100,33

Venta

0,33%

Valor

Señal

MACD

Indicadores

1,38

Compra

Media 9 (MACD)

2,21

Venta

RSI

45,71

Venta

29-07-16

Volumen del dia

124.128,00

Volumen promedio

105.359,28

% vs VA

Resistencia 3

105,00

5,00%

Resistencia 2

103,00

3,00%

Resistencia 1

101,00

1,00%

Soporte 1

99,00

-1,00%

Soporte 2

97,00

-3,00%

Soporte 3

95,00

-5,00%

Ratios Bancarios Margen de Intermediación

0,57

14,19

Tasa Activa Implícita

0,15

$ 25,55

Tasa Pasiva Implícita

0,07

$ 104,75

P/E Valor Libro Capitalización Bursátil

100,00

Fecha

Valor

Ratios del mercado Último precio

Precio actual

$ 53.687.785.000

Spread Financiero

0,08 Incobrabilidad de Cartera

Pay out

10,57%

Dividend yield

0,75%

Liquidez

0,55

Recorrido semanal

7,60%

Absorción de Estruct con Rent

0,70

Volatilidad Anual

30,95%

Endeudamiento

1,81

BETA de Mercado

1,06

Indicadores de Rentabilidad

Ultimos Resultados Patrimonio Neto

$ 13.716.363.000

ROA

5,32%

Ingresos Financieros

$ 16.564.779.000

ROE

10,96%

Egresos Financieros

-$ 7.121.001.000

Resultado Operativo Bruto

$ 9.443.778.000

Efecto Palanca

2,06

Margen de Beneficio/Ventas

22,85%

Resultado Neto por Intermediación

$ 5.886.671.000

Resultado Neto por Acción

$ 7,05

Resultado Neto

$ 3.784.487.000

38

SEMANAL BURSÁTIL PARA TRADERS

GRUPO FINANCIERO GALICIA S.A. Análisis Técnico

El ADR de Galicia continúa con la corrección luego de haber tocado el techo del canal alcista que viene desarrollando desde las elecciones del año pasado. Esta semana cruzó por debajo de la media móvil de 50 ruedas y por lo tanto tenemos habilitada una posible caída hasta la media móvil de 200 ruedas, en donde esperamos que alcance el piso definitivo.

Ticker GGAL

En el plano local, la corrección se desarrolla en términos absolutamente normales ya que la acción aún no ha cruzado por debajo de la media móvil de 50 ruedas y el piso del hueco de continuación se mantiene plenamente vigente.

Precio actual

44,85

Fecha

29-07-16

Volumen del dia

359.536,00

Todo esto nos indica que cada baja es oportunidad de compra y más aun viendo lo ordenada que es la suba del ADR. Cuando una acción se mueve dentro de un canal alcista que ya ha sido testeado varias veces y que lleva vigente tantos meses, el mercado te está diciendo que la estructura dentro de la cual se mueve la acción es fuerte y que lo más probable es que continúe moviéndose así. Por supuesto que llegará un momento en el que este canal se romperá, pero mientras eso no suceda haremos bien en montarnos en la tendencia y ganar dinero con las acciones que se mueven de una manera tan ordenada como esta.

Volumen promedio

557.564,00

SMAs

Valor

Señal

% vs VA

15

46,38

Venta

3,42%

50

43,17

Compra

-3,74%

200

39,23

Compra

-12,53%

EMAs

Valor

Señal

% vs VA

4

45,21

Venta

0,79%

18

45,76

Venta

2,03%

40

44,63

Compra

-0,50%

Valor

Señal

MACD

Indicadores

0,47

Compra

Media 9 (MACD)

0,93

Venta

RSI

46,13

Venta

Valor

Último precio Valor Libro Capitalización Bursátil

-

-100,00%

Resistencia 2

-

-100,00%

-

-100,00%

Soporte 1

44,00

-1,90%

Soporte 2

43,50

-3,01%

Soporte 3

43,00

-4,12%

Ratios Bancarios Margen de Intermediación

0,48

13,44

Tasa Activa Implícita

0,16

$ 11,14

Tasa Pasiva Implícita

0,09

$ 46,50

P/E

Resistencia 3 Resistencia 1

Ratios del mercado

% vs VA

$ 58.316.867.175

Spread Financiero

0,07 Incobrabilidad de Cartera

Pay out

2,30%

Dividend yield

0,17%

Liquidez

0,46

Recorrido semanal

4,39%

Absorción de Estruct con Rent

1,04

Volatilidad Anual

22,76%

Endeudamiento

2,53

BETA de Mercado

0,98

Indicadores de Rentabilidad

Ultimos Resultados Patrimonio Neto

$ 14.484.821.000

ROA

3,19%

Ingresos Financieros

$ 25.844.168.000

ROE

8,85%

Egresos Financieros

-$ 13.402.332.000

Resultado Operativo Bruto

$ 12.441.836.000

Efecto Palanca

2,77

Margen de Beneficio/Ventas

16,79%

Resultado Neto por Intermediación

$ 5.160.292.000

Resultado Neto por Acción

$ 3,34

Resultado Neto

$ 4.338.397.000

39

EDICIÓN Nº 130 | LUNES 1 DE AGOSTO DE 2016

MIRGOR S.A.C.I.F.A. Análisis Técnico

El papel continua en exactamente la misma situación que las dos semanas anteriores, situando su cotización en un momento de lateralización del precio que nos determina seguir esperando para conocer sus próximos movimientos.

Como nombramos en la anterior edición, nuestro primer objetivo alcista son los $1573.5 y para luego ir a buscar los esperados $1680, pero en estos momentos la operatoria y volumen del papel no son muy altos por lo que hay que seguir aguardando para ver una definición en el mismo..

Ticker MIRG Fecha

En este momento, si deseamos posicionarnos en el papel, tenemos 3 pisos posibles. En primer lugar, el papel debería respetar el anterior precio máximo como un soporte para poder ir en busca de nuestro ansiado objetivo, luego en el caso de ser roto a la baja tenemos en segunda opción el soporte dado por el 61,8% del retroceso de Fibonacci ($1563.5) y luego más abajo la media de 200 ruedas ($1003).

Señal

% vs VA

15

1531,92

Compra

-1,66%

50

1426,56

Compra

-8,42%

200

953,14

Compra

-38,81%

EMAs

Valor

Señal

% vs VA

4

1557,90

Venta

0,01%

18

1512,65

Compra

-2,90%

40

1453,56

Compra

-6,69%

Valor

Señal

MACD

Indicadores

47,28

Compra

Media 9 (MACD)

45,83

Compra

RSI

63,65

Compra

Ratios del mercado Último precio

17,89

P/E

$ 214,49

Capitalización Bursátil

2.562,00

Volumen promedio

7.231,23

% vs VA

Resistencia 3

-

-100,00%

Resistencia 2

-

-100,00%

-

-100,00%

Soporte 1

1.400,00

-10,13%

Soporte 2

1.300,00

-16,55%

Soporte 3

1.200,00

-22,97%

Indicadores Patrimoniales $ 1.557,80

Valor Libro

Volumen del dia

Resistencia 1

Como conclusión, falta definición en los precios del activo para poder realizar una compra, en caso de poseer el activo en cartera, estar atentos al primer piso y al corte del MACD Valor

29-07-16

Valor

En cuanto al MACD podemos observar que está próximo al corte indicándonos así una posible salida del activo y el Rsi se sitúa cercano a los 65 pudiendo mantener asi si tendencia alcista.

SMAs

1557,80

Precio actual

$ 9.346.800.000

Rotación del Activo

1,13

Rotación del Activo Corriente

1,29

Rotación del Activo No Corr

9,55

Rotación del Patrimonio neto

7,32

Indicadores Financieros

Pay out

0,00%

Dividend yield

0,00%

Solvencia

1,18

Recorrido semanal

3,87%

Liquidez

0,14

Volatilidad Anual

40,43%

Liquidez Ácida

0,16

BETA de Mercado

0,50

Plazo de Cobranza de Créditos

26,36

Plazo de Pagos

0,00

Indicadores de Rentabilidad ROA

6,29%

Relación Plazo Cobro/Plazo pagos

ROE

40,61%

Endeudamiento

Efecto Palanca

6,46

Ventas

0,75 $ 9.426.469.000

Margen de Beneficio/Ventas

5,54%

Resultado Operativo

$ 196.602.000

Resultado Neto por Acción

$ 8,71

Resultado Neto

$ 522.577.000

40

SEMANAL BURSÁTIL PARA TRADERS

MOLINOS RÍO DE LA PLATA S.A. Análisis Técnico

Nos encontramos con otro papel lateralizando cerca de la zona de su precio máximo histórico, donde el techo es $ 109,15 y el piso de $99,41.

En primer lugar, el primer objetivo estaría en romper el techo del canal de 109,15 habilitando de esta manera la búsqueda de los $123,50 / $124 para luego habilitar los objetivos de $121 y el objetivo más ambicioso por extensión de Fibonnacci de $135.

Ticker MOLI

En cuanto a los soportes del papel, el primer precio a respetar sería los $99,41 piso del canal, de ser quebrados a la baja el segundo soporte estaría dado por los $88 y para luego habilitar a la baja la media de 200 ruedas en $76,80.

Valor

Señal

% vs VA

15

105,42

Venta

1,37%

50

89,56

Compra

-13,89%

200

78,85

Compra

-24,18%

EMAs

Valor

Señal

% vs VA

4

104,36

Venta

0,35%

18

101,61

Compra

-2,30%

40

95,39

Compra

-8,28%

Valor

Señal

4,64

Compra

Indicadores MACD Media 9 (MACD)

5,32

Venta

RSI

61,32

Compra

Ratios del mercado 23,77

P/E Valor Libro

$ 11,09

Capitalización Bursátil

29-07-16 9.496,00

Volumen promedio

23.496,35

Valor

% vs VA

Resistencia 3

-

-100,00%

Resistencia 2

-

-100,00%

Resistencia 1

-

-100,00%

Soporte 1

90,00

-13,46%

Soporte 2

88,00

-15,38%

Soporte 3

86,00

-17,31%

Indicadores Patrimoniales $ 104,00

Último precio

104,00

Fecha Volumen del dia

En cuanto al MACD el papel sigue dando venta luego del corte del indicador, el RSI cerrado a día viernes sobre los 60 haciendo un doble piso en ese valor pudiendo indicar una posible recuperación de la tendencia alcista del papel.

SMAs

Precio actual

$ 26.046.648.056

Rotación del Activo

2,56

Rotación del Activo Corriente

3,46

Rotación del Activo No Corr

9,79

Rotación del Patrimonio neto

9,23

Indicadores Financieros

Pay out

8,21%

Dividend yield

0,35%

Solvencia

1,38

Recorrido semanal

5,03%

Liquidez

0,43

Volatilidad Anual

38,13%

Liquidez Ácida

0,27

Plazo de Cobranza de Créditos

10,82

Plazo de Pagos

1,19

BETA de Mercado

0,60

Indicadores de Rentabilidad ROA

10,93%

Relación Plazo Cobro/Plazo pagos

9,08

ROE

39,44%

Endeudamiento

0,28

Efecto Palanca

3,61

Ventas

$ 25.639.959.000

Margen de Beneficio/Ventas

4,27%

Resultado Operativo

$ 1.449.103.000

Resultado Neto por Acción

$ 4,38

Resultado Neto

$ 1.095.774.000

41

EDICIÓN Nº 130 | LUNES 1 DE AGOSTO DE 2016

PAMPA ENERGÍA S.A. Análisis Técnico

El activo se encuentra en una zona de lateralización con un techo del canal de $ 17,20 /$17,25 que de romperlo al alza ingresaríamos en nuevos máximos históricos.

Ticker PAMP

En primer lugar la primera resistencia seria $17.20/25, superando de esta manera el último precio histórico y habilitando luego al alza los valores de $18,45 y más tarde los $20.

En cuanto a los soportes, el primer precio a respetar serían los $16.05, actual piso del canal lateral, de ser quebrado a la baja el segundo soporte a respetar es los $14.95 para como último ir en busca de la media móvil de 200 ruedas en situada en $12.62.

Valor

Señal

% vs VA

15

16,48

Compra

-0,40%

50

14,99

Compra

-9,41%

200

12,84

Compra

-22,40%

EMAs

Valor

Señal

% vs VA

4

16,37

Compra

-1,09%

18

16,31

Compra

-1,46%

40

15,61

Compra

-5,70%

Valor

Señal

MACD

Indicadores

0,31

Compra

Media 9 (MACD)

0,46

Venta

RSI

57,18

Compra

Ratios del mercado 5,65

P/E Valor Libro

$ 6,38

Capitalización Bursátil

29-07-16

Volumen del dia

1.170.606,00

Volumen promedio

1.545.749,58

% vs VA

Resistencia 3

-

-100,00%

Resistencia 2

-

-100,00%

-

-100,00%

Resistencia 1 Soporte 1

12,50

-24,47%

Soporte 2

12,25

-25,98%

Soporte 3

12,00

-27,49%

Indicadores Patrimoniales $ 16,55

Último precio

16,55

Fecha

Valor

En cuanto al MACD podemos observar un corte del indicador que indicaría la venta de la posición en el papel y un RSI en 56 realizando un rebote desde los 50 indicando un posible inicio de una nueva tendencia alcista, si usted tiene posición en este activo, debería esperar la definición del canal lateral y en el caso de querer realizar una compra del papel sería bueno situar un stop loss en el piso del canal o realizar la entrada en caso de romper al alza el mismo.

SMAs

Precio actual

$ 21.751.845.312

Rotación del Activo

0,25

Rotación del Activo Corriente

0,73

Rotación del Activo No Corr

0,37

Rotación del Patrimonio neto

0,85

Indicadores Financieros

Pay out

0,00%

Dividend yield

0,00%

Solvencia

1,40

Recorrido semanal

7,79%

Liquidez

2,02

Volatilidad Anual

38,40%

Liquidez Ácida

0,05

Plazo de Cobranza de Créditos

62,02

Plazo de Pagos

84,41

BETA de Mercado

1,18

Indicadores de Rentabilidad ROA

13,20%

Relación Plazo Cobro/Plazo pagos

0,73

ROE

17,69%

Endeudamiento

0,95

Efecto Palanca

1,34

Ventas

$ 7.160.781.433

Margen de Beneficio/Ventas

53,75%

Resultado Operativo

-$ 1.933.195.154

Resultado Neto por Acción

$ 2,93

Resultado Neto

$ 3.848.951.417

42

SEMANAL BURSÁTIL PARA TRADERS

S.A. SAN MIGUEL Análisis Técnico

El papel continúa con una tendencia lateral, donde el techo del canal esta dado por los $100,70 y el piso del mismo en los $91,13.

El principal objetivo al alza de romper el techo del canal es de $110,50/$111 en primer lugar para luego continuar la tendencia al alza.

Ticker SAMI

En cuanto a los precios a respetar en primer lugar tendríamos el piso del canal $91,13, en caso de quebrarlos a la baja seria en $80,70 para luego ir a buscar su anterior máximo anterior a la última corrección en $74,20.

En cuanto al MACD la tendencia es de venta, y el RSI haciendo un doble piso cercano a los 56 indicando una posible recuperación de la tendencia alcista del papel.

Precio actual

95,40

Fecha

29-07-16

Volumen del dia

18.853,00

Volumen promedio

43.530,10

Valor Resistencia 3

-

-100,00%

Resistencia 2

-

-100,00%

-

-100,00%

Resistencia 1

SMAs

Valor

Señal

% vs VA

15

96,46

Venta

1,11%

50

79,16

Compra

-17,02%

200

58,46

Compra

-38,72%

EMAs

Valor

Señal

% vs VA

4

96,68

Venta

1,34%

18

92,87

Compra

-2,65%

40

85,20

Compra

-10,69%

Valor

Señal

MACD

Indicadores

5,50

Compra

Media 9 (MACD)

6,07

Venta

RSI

61,03

Compra

Ratios del mercado Último precio P/E Valor Libro Capitalización Bursátil

% vs VA

Soporte 1

70,00

-26,62%

Soporte 2

64,00

-32,91%

Soporte 3

60,00

-37,11%

Indicadores Patrimoniales $ 95,40 13,40 $ 22,77

$ 6.146.000.755

Rotación del Activo

0,55

Rotación del Activo Corriente

1,40

Rotación del Activo No Corr

0,92

Rotación del Patrimonio neto

1,58

Indicadores Financieros

Pay out

10,47%

Dividend yield

0,08%

Solvencia

1,54

Recorrido semanal

6,17%

Liquidez

1,70

Volatilidad Anual

42,31%

Liquidez Ácida

0,06

BETA de Mercado 0,65 Indicadores de Rentabilidad

Plazo de Cobranza de Créditos

23,77

Plazo de Pagos

0,67

ROA

10,98%

Relación Plazo Cobro/Plazo pagos

35,32

ROE

31,25%

Endeudamiento

0,44

Efecto Palanca

2,85

Ventas

$ 2.316.411.776

Margen de Beneficio/Ventas

19,79%

Resultado Operativo

$ 953.410.535

Resultado Neto por Acción

$ 0,71

Resultado Neto

$ 458.495.480

43

EDICIÓN Nº 130 | LUNES 1 DE AGOSTO DE 2016

TELECOM ARGENTINA S.A. Análisis Técnico

Como indicamos en la edición anterior, el papel rebotó hacia su media móvil de 20 ruedas, para apoyarse sobre los 55,20. A partir de ahí rebotó durante el viernes para cerrar nuevamente sobre la zona de resistencia en 58 pesos.

Ticker TECO2

Si logra superar la resistencia, seguirá subiendo hacia nuevos máximos con camino abierto hacia los 59/62 pesos, y mucho más arriba con un objetivo de 80 pesos producto de un piso redondeado.

El último viernes el volumen fue muy bueno y al alza, pero también sobre una zona de resistencia. Veremos entonces como evoluciona el activo en la semana, por lo que se recomienda ajustar los niveles de Stop Loss.

Precio actual

57,00

Fecha

29-07-16

Volumen del dia

35.654,00

Volumen promedio

71.133,15

Valor

SMAs

Valor

Señal

% vs VA

15

56,95

Compra

-0,08%

50

54,04

Compra

-5,20%

200

50,12

Compra

-12,07%

EMAs

Valor

Señal

% vs VA

4

57,06

Venta

0,11%

18

56,55

Compra

-0,80%

40

55,29

Compra

-3,01%

Valor

Señal

MACD

Indicadores

0,84

Compra

Media 9 (MACD)

0,97

Venta

RSI

56,71

Compra

Ratios del mercado 15,20

P/E Valor Libro

$ 17,89

Capitalización Bursátil

Resistencia 3

-

-100,00%

Resistencia 2

-

-100,00%

Resistencia 1

57,00

0,00%

Soporte 1

55,00

-3,51%

Soporte 2

54,00

-5,26%

Soporte 3

50,00

-12,28%

Indicadores Patrimoniales $ 57,00

Último precio

% vs VA

$ 56.109.715.746

Rotación del Activo

1,05

Rotación del Activo Corriente

3,53

Rotación del Activo No Corr

1,50

Rotación del Patrimonio neto

2,30

Indicadores Financieros

Pay out

22,13%

Dividend yield

1,46%

Solvencia

1,84

Recorrido semanal

3,51%

Liquidez

1,59

Volatilidad Anual

30,83%

Liquidez Ácida

0,05

Plazo de Cobranza de Créditos

15,54

Plazo de Pagos

9,97

BETA de Mercado

0,76

Indicadores de Rentabilidad ROA

9,60%

Relación Plazo Cobro/Plazo pagos

1,56

ROE

20,97%

Endeudamiento

0,37

Efecto Palanca

2,18

Ventas

$ 40.540.000.000

Margen de Beneficio/Ventas

9,11%

Resultado Operativo

$ 10.866.000.000

Resultado Neto por Acción

$ 3,75

Resultado Neto

$ 3.692.000.000

44

SEMANAL BURSÁTIL PARA TRADERS

CÍA. DE TRANSP. DE ENERGÍA ELECT. EN ALTA TENSIÓN (TRANSENER) S.A. Análisis Técnico

Las acciones de Transener se mantuvieron lateralizando en valores promedio de 7,20 con un recorrido semanal de 5,2%.

El papel parece haber hecho una pausa en el despegue alcista, apoyándose sobre su media móvil de 20 ruedas. Ahora debe superar la inmediata resistencia de 7,50 para continuar subiendo.

Ticker TRAN 7,56

Precio actual

Seguimos manteniendo la visión alcista hacia los 10 pesos, producto de un piso redondeado realizado durante el año pasado entre 7,20 y 4,15.

Fecha

29-07-16

Volumen del dia

1.269.655,00

Para aquellos que todavía no entraron al activo, este parece ser el momento justo de ingresar antes del próximo despegue. El RSI se encuentra en plena tendencia alcista y el MACD confirmando, pero con señal restablecida.

Volumen promedio

En caso de entrar en estos precios, el nivel de Stop Loss recomendado para esta semana es con cierre por debajo de 6,70 pesos.

Resistencia 3

-

-100,00%

Resistencia 2

-

-100,00%

Resistencia 1

-

-100,00%

SMAs

Valor

Señal

% vs VA

15

7,25

Compra

-4,06%

50

6,76

Compra

-10,54%

200

7,02

Compra

-7,17%

EMAs

Valor

Señal

% vs VA

4

7,44

Compra

-1,63%

18

7,23

Compra

-4,31%

40

7,03

Compra

-6,99%

Valor

Señal

MACD

Indicadores

0,16

Compra

Media 9 (MACD)

0,16

Compra

RSI

64,57

Compra

Ratios del mercado

747.594,68

Valor

% vs VA

Soporte 1

7,40

-2,12%

Soporte 2

7,20

-4,76%

Soporte 3

7,00

-7,41%

Indicadores Patrimoniales

Último precio

$ 7,56

Rotación del Activo

0,66

P/E

49,56

Rotación del Activo Corriente

1,63

Valor Libro

$ 1,62

Rotación del Activo No Corr

1,11

Rotación del Patrimonio neto

2,69

Capitalización Bursátil

$ 3.361.733.890

Indicadores Financieros

Pay out

0,00%

Dividend yield

0,00%

Solvencia

1,32

Recorrido semanal

10,35%

Liquidez

2,30

Volatilidad Anual

33,74%

Liquidez Ácida

0,77

BETA de Mercado 1,09 Indicadores de Rentabilidad

Plazo de Cobranza de Créditos

27,87

Plazo de Pagos

11,41

ROA

2,30%

Relación Plazo Cobro/Plazo pagos

2,44

ROE

2,02%

Endeudamiento

0,66

Efecto Palanca

0,88

Ventas

$ 1.946.843.329

Margen de Beneficio/Ventas

3,48%

Resultado Operativo

$ 348.045.992

Resultado Neto por Acción

$ 0,15

Resultado Neto

$ 67.827.318

45

EDICIÓN Nº 130 | LUNES 1 DE AGOSTO DE 2016

TENARIS S.A. Análisis Técnico

Finalmente las acciones de Tenaris se inclinaron por una corrección a la baja durante la semana pasada. El papel cayó pero respetó muy bien el soporte que habíamos marcado en 202 pesos, ya que rebotó con velas tipo martillo entre miércoles y viernes apoyandose sobre los 200 pesos, y cerrando el viernes en 204,50.

Ticker TS

Aún con esta corrección seguimos dentro del canal alcista, esperando que el activo recupere valor en 225, y luevo hacia los 240 pesos como primer objetivo alcista.

Precio actual

202,00

Fecha

29-07-16

Volumen del dia

23.933,00

En caso de caer, de estar posicionados en el activo, mantener un Stop Loss con cierre por debajo de 200 o 190 pesos.

Volumen promedio

44.488,50

Valor

SMAs

Valor

Señal

% vs VA

15

206,46

Venta

2,21%

50

198,81

Compra

-1,58%

200

176,30

Compra

-12,72%

EMAs

Valor

Señal

% vs VA

4

201,51

Compra

-0,24%

18

204,77

Venta

1,37%

40

201,54

Compra

-0,23%

Valor

Señal

MACD

Indicadores

0,03

Compra

Media 9 (MACD)

1,82

Venta

RSI

47,95

Venta

Ratios del mercado Último precio

-

P/E

$ 140,72

Capitalización Bursátil Pay out

Resistencia 3

210,00

3,96%

Resistencia 2

208,00

2,97%

Resistencia 1

203,00

0,50%

Soporte 1

192,00

-4,95%

Soporte 2

184,00

-8,91%

Soporte 3

180,00

-10,89%

Indicadores Patrimoniales $ 202,00

Valor Libro

% vs VA

$ 238.468.474.000

Rotación del Activo

0,48

Rotación del Activo Corriente

1,24

Rotación del Activo No Corr

0,78

Rotación del Patrimonio neto

0,60

Indicadores Financieros

-131,17%

Dividend yield

3,12%

Solvencia

4,93

Recorrido semanal

3,47%

Liquidez

5,21

Volatilidad Anual

37,80%

Liquidez Ácida

0,16

BETA de Mercado

0,67

Plazo de Cobranza de Créditos

16,27

Plazo de Pagos

9,28 1,75

Indicadores de Rentabilidad ROA

1,31%

Relación Plazo Cobro/Plazo pagos

ROE

-3,41%

Endeudamiento

Efecto Palanca

-2,60

Ventas

0,18 $ 7.100.753.000

Margen de Beneficio/Ventas

-5,70%

Resultado Operativo

$ 195.428.000

Resultado Neto por Acción

-$ 0,34

Resultado Neto

-$ 404.998.000

46

SEMANAL BURSÁTIL PARA TRADERS

YPF S.A. Análisis Técnico

La cotización de YPF continúa atrapada dentro del rango de 270 y 305 pesos.

La empresa sigue recomprando papeles propios en el mercado y no la deja despegar. En ese sentido, el último viernes cerró en leve recuperación en 287 pesos.

Ticker YPFD

Nada muy interesante ocurre con el papel, ya que el volumen de negocios se redujo y la cotización sigue “flat” sin tendencia definida, por lo que se sugiere el lanzamiento cubierto de opciones de compra.

Señal

% vs VA

15

281,99

Venta

0,44%

50

286,39

Venta

2,01%

200

262,65

Compra

-6,45%

EMAs

Valor

Señal

% vs VA

4

276,94

Compra

-1,36%

18

281,27

Venta

0,19%

40

282,85

Venta

0,75%

Valor

Señal

MACD

Indicadores

-2,65

Venta

Media 9 (MACD)

-1,60

Venta

RSI

48,49

Venta

Ratios del mercado Último precio P/E

22,92 $ 306,27

Capitalización Bursátil

105.236,00 67.712,25

Valor

% vs VA

Resistencia 3

315,00

12,20%

Resistencia 2

300,00

6,86%

Resistencia 1

290,00

3,29%

Soporte 1

270,00

-3,83%

Soporte 2

260,00

-7,39%

Soporte 3

253,00

-9,88%

Indicadores Patrimoniales $ 280,75

Valor Libro

29-07-16

Volumen promedio

Si cae por debajo de 270, se puede ir rápidamente a 240. Recordamos: similar dibujo realizó el año pasado hasta junio, cuando al tocar los 350, comenzó a caer y siguió con la corrección iniciada luego de la euforia de octubre 2014 cuando llegó a cotizar en 550 pesos.

Valor

280,75

Fecha Volumen del dia

Al mediano plazo quizás llegue hasta los 350 pesos, pero forma parte de un proceso lateral en el que entró en ese mismo lapso de tiempo.

SMAs

Precio actual

$ 110.422.566.635

Rotación del Activo

0,43

Rotación del Activo Corriente

2,03

Rotación del Activo No Corr

0,55

Rotación del Patrimonio neto

1,30

Indicadores Financieros

Pay out

10,45%

Dividend yield

0,46%

Solvencia

1,50

Recorrido semanal

5,04%

Liquidez

3,59

Volatilidad Anual

32,56%

Liquidez Ácida

0,19

BETA de Mercado

1,02

Plazo de Cobranza de Créditos

23,94

Plazo de Pagos

30,10 0,80

Indicadores de Rentabilidad ROA

13,26%

Relación Plazo Cobro/Plazo pagos

ROE

40,00%

Endeudamiento

Efecto Palanca

3,02

2,20

Ventas

$ 156.136.000.000

Margen de Beneficio/Ventas

30,86%

Resultado Operativo

$ 16.588.000.000

Resultado Neto por Acción

$ 12,25

Resultado Neto

$ 48.184.000.000

47

EDICIÓN Nº 130 | LUNES 1 DE AGOSTO DE 2016 Análisis de Opciones

Volúmenes de Operaciones de Opciones

Por Germán Marín Contador Público (Universidad Nac. del Litoral)

Análisis de volúmenes de opciones de este viernes: Volumen de Operaciones Volumen de Operaciones por Volumen de Operaciones por por Tipo de Vencimientos Subyacente Volumen de Opciones Operaciones Volumen de Operaciones por Subycente Put 5%

ERAR

Call 95%

0,58%

PAMP

2,30%

GGAL

2,54%

CRES

2,84%

COME

3,96% 86,17%

APBR

0,00% 10,00% 20,00% 30,00% 40,00% 50,00% 60,00% 70,00% 80,00% 90,00% 100,00%

En función del tipo de opciones (call/ Si tenemos en cuenta los vencimientos, Put), los calls se llevan prácticamente Agosto se lleva más del 92% de las el 95% de las operaciones en opciones. operaciones, y Octubre el 6% y el restante 2% Diciembre.

Especies más Operadas

Mapa de Valores Extrínsecos Valores Extrinsecos

Especies mas Operadas

PBRV62.4AG

373.000

CREC22.0DI

413.000

PBRC70.4AG

En cuanto al subyacente, APBR aporta el 86% del volumen operado, relegando al segundo lugar a Come con 4%. En tercera posición Ggal, Cresud, Erar y Pampa.

12,00% 10,00%

472.000

PBRC42.4AG

521.000

PBRC46.4AG

540.000

PBRC50.4AG

8,00% 6,00%

810.000

PBRC54.4AG

2.003.000

PBRC66.4AG

4,00%

2.356.000

PBRC58.4AG

2,00%

2.855.000

PBRC62.4AG

4.724.000 -

1.000.000

2.000.000

3.000.000

4.000.000

5.000.000

Estas son las 10 bases más operadas el viernes, compuesto por especies Calls de APBR a Agosto.

60%

0,00% -50%

-40%

-30%

-20%

40%

30%

26%

21%

20%

10%

4%

1%

0%

ITM

ITM

0%

10%

20%

En el mapa de valores extrínsecos de las 20 bases más operadas se puede tomar una idea del verdadero costo de las opciones, y se ve claramente como las bases más At the Money son las más costosas.

Volumen por Tipo de Base 49%

50%

-10%

ATM

OTM

OTM

48

SEMANAL BURSÁTIL PARA TRADERS

LANZAMIENTOS CUBIERTOS En este apartado se exponen los distintos lanzamientos cubiertos posibles de realizar el Viernes 29-07-16, bajo las siguientes premisas:

 Ya están incluidas las comisiones. En

 La ganancia se establece suponiendo

 Se basa en órdenes vigentes el cierre de

 La ganancia anualizada se logra si el

subyacente permanece constante si la base lanzada es Out the Money, o si no cae por debajo del precio de ejercicio, si la base lanzada es In the Money.

 Solo se exponen aquellos lanzamientos

general los cambios que genera su inclusión son significativos.

la rueda bursátil.

 Considera para la venta del call, la punta compradora vigente al cierre.

 Considera

para la compra del subyacente, la punta vendedora vigente al cierre.

Opcion

ITM / OTM

Call / Put

PAMC15.5DI CPUC26.0AG CREC22.0DI PAMC15.5OC GFGC45.0OC COMC3.30OC CREC25.0DI GFGC44.0OC FRAC88324O ERAC8.30AG COMC3.15OC CREC26.0AG PBRC66.4OC GFGC46.0OC GFGC44885G COMC2.00DI COMC3.45OC

ITM OTM ITM ITM OTM OTM ITM ITM ITM OTM ITM OTM OTM OTM OTM ITM OTM

Call Call Call Call Call Call Call Call Call Call Call Call Call Call Call Call Call

Cobertura

21,15% 3,86% 25,97% 14,50% 8,04% 7,72% 14,19% 9,41% 19,71% 3,07% 9,88% 2,91% 6,56% 6,47% 2,79% 44,75% 6,17%

que la estrategia vencimiento.

se

termina

al

cubiertos con rendimiento anual mayor al 30%.

 En caso de lanzamientos de bases

Rend. %

Out the Money, la ganancia puede ser considerablemente mayor si el subyacente aumenta su valor.

Rend.

Anualiz.

Strike

Prima

Accion

Cotizacion

Contratos Demanda

V.Extrins.

Margen de Ganancia

Plazo

16,14% 42,70% 15,50 3,50 PAMP 16,55 20 15% 0,00% 138 2,21% 42,42% 26,00 1,00 CAPU 25,90 10 4% 0,39% 19 12,44% 32,89% 22,00 6,70 CRES 25,80 3 11% 0,00% 138 7,34% 32,67% 15,50 2,40 PAMP 16,55 12 8% 0,00% 82 6,75% 30,03% 45,00 3,61 GGAL 44,85 33 8% 0,33% 82 6,38% 28,40% 3,30 0,25 COME 3,24 200 8% 1,85% 82 10,66% 28,19% 25,00 3,66 CRES 25,80 12 11% 0,00% 138 6,27% 27,92% 44,00 4,22 GGAL 44,85 100 8% 0,00% 82 6,09% 27,09% 88,32 20,00 FRAN 101,45 2 7% 0,00% 82 1,39% 26,78% 8,30 0,25 ERAR 8,14 40 3% 1,97% 19 5,85% 26,02% 3,15 0,32 COME 3,24 13 7% 0,00% 82 1,23% 23,55% 26,00 0,75 CRES 25,80 50 3% 0,78% 19 5,10% 22,69% 66,40 4,25 APBR 64,75 15 7% 2,55% 82 4,99% 22,21% 46,00 2,90 GGAL 44,85 4 6% 2,56% 82 1,10% 21,21% 44,88 1,25 GGAL 44,85 30 3% 0,07% 19 8,01% 21,20% 2,00 1,45 COME 3,24 50 6% 0,00% 138 4,67% 20,78% 3,45 0,20 COME 3,24 175 6% 6,48% 82 Web: http://bolsaargentinayestrategias.blogspot.com.ar / Facebook: Estrategias con Opciones Financieras / C.P.N Germán Marin Cobertura: % de caida de precios del subyacente maximo sin generar perdidas.

Rendimiento %: Ganancia % a obtener si el subyacente finaliza en el mismo precio o en precios superiores al strike del call lanzado.

Rendimiento Anualizado: % Ganancia a obtener suponiendo la posibilidad de repetir la operación durante un año. Capitalizacion Simple.

Margen de Ganancia: % Ganancia extra a obtener en bases lanzadas OTM, si el subyacente sube por encima de dicha base al vencimiento.

La base ITM 15,5 a Diciembre de Pampa se negocia con un valor extrínseco de 15%, permitiéndole generar una tasa anualizada del 43% ya neteado de comisiones, y con una cobertura del 21%.

49

EDICIÓN Nº 130 | LUNES 1 DE AGOSTO DE 2016

PROTECTIVE PUT Se muestran diferentes posibilidades de construir esta estrategia defensiva que implica la tenencia de un papel junto con la compra de un put protector.

 Variación necesaria para equilibrio

Premisas:

 Se consideran las ofertas de venta

 La baja sin cobertura muestra la caída

potencial del subyacente sin lograr cobertura aún. En puts ITM la cobertura es instantánea ya que cualquier caída del activo subyacente no genera perdida extras. Si la base del put es OTM, el indicador marca la distancia entre la base y el activo.

Opcion

GFGV42.0AG PAMV14.3AG ERAV7.199G TS.V185.AG PAMV15.1AG PBRV58.4AG GFGV42.0OC GFGV44.0AG PBRV62.4AG YPFV27774G GFGV46.0AG GFGV39885G

ITM / OTM

Call / Put

establece el aumento del subyacente necesario para lograr absorber el costo del put comprado. vigentes al cierre de la rueda.

 No se consideran comisiones.

Baja Sin Cob.

Aum para Equilibrio

Strike

Prima

Comprando la base ITM 46 a Agosto de GGAL, suponiendo la tenencia de la acción en cartera, logramos una cobertura frente a caídas de precios inmediatas respecto al valor actual, a cambio de un costo del 3,5% de su valor. Dicho costo lo recuperaríamos si el papel sube en esa misma cuantía, es decir un 3,5% antes del vencimiento.

Accion

Cotizacion

Contratos Oferta

% Extrin.

OTM Put -6% 0,56% 42,00 0,250 GGAL 44,85 31 0,56% OTM Put -14% 0,60% 14,30 0,100 PAMP 16,55 40 0,60% OTM Put -12% 0,74% 7,19 0,060 ERAR 8,14 100 0,74% OTM Put -8% 0,99% 185,00 2,000 TS 202,00 10 0,99% OTM Put -9% 1,09% 15,10 0,180 PAMP 16,55 11 1,09% OTM Put -10% 1,14% 58,40 0,736 APBR 64,75 100 1,14% OTM Put -6% 1,23% 42,00 0,550 GGAL 44,85 97 1,23% OTM Put -2% 1,56% 44,00 0,700 GGAL 44,85 100 1,56% OTM Put -4% 2,63% 62,40 1,700 APBR 64,75 347 2,63% OTM Put -1% 3,56% 277,74 10,000 YPFD 280,90 4 3,56% ITM Put 0% 3,57% 46,00 1,600 GGAL 44,85 80 1,00% OTM Put -11% 4,46% 39,88 2,000 GGAL 44,85 76 4,46% Web: http://bolsaargentinayestrategias.blogspot.com.ar / Facebook: Estrategias con Opciones Financieras / C.P.N Germán Marin Baja Sin Cobertura: % de posible caida de precios sin cobertura del put comprado Aumento para Equilibrio: % de aumento del subyacente necesario para recuperar el costo del put comprado

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SEMANAL BURSÁTIL PARA TRADERS

BULL SPREAD CON CALLS El bull spread consiste en la compra de una opción y el lanzamiento de una opción de base mayor a la comprada. Se pretende conseguir un call de manera más económica debido a la entrada de dinero producto de la venta del call de base mayor. Como contrapartida de esta ventaja la ganancia posee un techo infranqueable que se materializa cuando el subyacente sube por encima de la base lanzada.

En el siguiente cuadro se puede ver como, por ejemplo, comprando la base 46 a Agosto de GGAL y lanzando la base 47 podemos obtener una ganancia de 150% si el papel sube un 5%. Siempre se hace el análisis suponiendo valores al vencimiento, es decir, si mañana mismo el subyacente alcanza los 47 no veremos generada esa ganancia porcentual teórica, sino que este escenario se da si eso ocurre en días cercanos al vencimiento donde los derivados ya han perdido prácticamente todo su valor extrínseco o bien si el subyacente sube mucho deja las bases muy ITM, caso en el cual las opciones pierden también VE.

Subyacente

GGAL GGAL COME TS GGAL APBR YPFD ALUA COME ERAR YPFD PAMP GGAL ERAR APBR APBR APBR CRES APBR GGAL COME CRES ERAR COME ALUA

Compra

GFGC49.0AG GFGC47.0AG COMC3.45AG TS.C213.AG GFGC48.0AG PBRC66.4AG YPFC29774G ALUC10.75G COMC3.30AG ERAC8.70AG YPFC27774G PAMC16.9AG GFGC46.0AG ERAC8.30AG PBRC66.4OC PBRC70.4OC PBRC62.4AG CREC26.0AG PBRC62.4OC GFGC44885G COMC3.15AG CREC25.0AG ERAC7.95AG COMC3.15OC ALUC9.40AG

Prima

0,180 0,410 0,053 3,300 0,300 1,170 4,400 0,170 0,087 0,150 11,100 0,379 0,750 0,280 4,500 2,900 3,180 0,890 6,500 1,350 0,179 1,400 0,480 0,349 1,000

Venta

GFGC49885G GFGC48.0AG COMC3.60AG TS.C23279G GFGC49.0AG PBRC70.4AG YPFC31774G ALUC11.2AG COMC3.45AG ERAC9.10AG YPFC29774G PAMC17.6AG GFGC47.0AG ERAC8.70AG PBRC70.4OC PBRC74.4OC PBRC66.4AG CREC27.0AG PBRC66.4OC GFGC46.0AG COMC3.30AG CREC26.0AG ERAC8.30AG COMC3.30OC ALUC10.75G

Gcia %: Ganancia % Maxima sobre la inversion Var. %: Necesidad de aumento % del subyacente para lograr la ganancia maxima

Prima

0,065 0,270 0,032 0,200 0,140 0,430 0,650 0,060 0,049 0,046 3,650 0,100 0,350 0,120 2,700 1,000 1,120 0,370 4,250 0,680 0,082 0,750 0,250 0,250 0,130

Gcia. %

Var. %

665,2% 614,3% 614,3% 538,4% 525,0% 440,5% 433,3% 354,5% 294,7% 284,6% 168,5% 150,9% 150,0% 150,0% 122,2% 110,5% 94,2% 92,3% 77,8% 67,2% 54,6% 53,8% 52,2% 51,5% 49,4%

11,3% 7,1% 11,5% 16,4% 9,4% 8,9% 13,2% 10,3% 6,8% 12,2% 6,1% 7,0% 4,9% 7,3% 8,9% 15,1% 2,7% 5,5% 2,7% 2,7% 2,2% 1,6% 2,3% 2,2% 5,4%

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EDICIร N Nยบ 130 | LUNES 1 DE AGOSTO DE 2016

BEAR SPREAD CON CALLS Esta estrategia que consiste en lanzar una base call y comprar una base mayor a la anterior, es bรกsicamente un lanzamiento descubierto al que se le agrega la ventaja de tener un tope a la perdida mรกxima (que no tiene el lanzamiento descubierto), al comprar la base superior. Por otro lado y como desventaja, el hecho de comprar una base implica un desembolso que reduce el ingreso por el lanzamiento reduciendo la ganancia.

Subyacente

APBR APBR APBR COME PAMP COME CRES COME APBR APBR COME ERAR CRES ERAR COME APBR ERAR COME EDN CRES PAMP COME PAMP PAMP ALUA

Venta

PBRC38.4AG PBRC54.4AG PBRC50.4AG COMC2.80AG PAMC14.3AG COMC2.00AG CREC17.0AG COMC2.00OC PBRC46.4AG PBRC58.4AG COMC2.60AG ERAC6.70AG CREC23.0AG ERAC7.449G COMC2.00DI PBRC58.4OC ERAC5.699G COMC3.00AG EDNC11.2AG CREC24.0AG PAMC15.5AG COMC3.15AG PAMC13.1AG PAMC16.2AG ALUC9.40AG

Prima

25,800 10,000 13,810 0,460 2,500 1,250 8,600 1,350 17,500 6,201 0,650 1,550 2,850 0,770 1,450 9,000 2,320 0,271 1,700 2,000 1,300 0,170 3,400 0,720 0,800

Compra

PBRC46.4AG PBRC58.4AG PBRC54.4AG COMC3.00AG PAMC15.1AG COMC2.60AG CREC20.0AG COMC3.00OC PBRC50.4AG PBRC62.4AG COMC2.80AG ERAC7.199G CREC24.0AG ERAC7.70AG COMC3.00DI PBRC62.4OC ERAC6.70AG COMC3.15AG EDNC12.7AG CREC25.0AG PAMC16.2AG COMC3.30AG PAMC14.3AG PAMC16.9AG ALUC10.75G

Gcia %: Ganancia % Maxima sobre la inversion Var. %: Necesidad de aumento % del subyacente para lograr la ganancia maxima

Prima

18,150 6,300 10,180 0,280 1,800 0,730 6,000 0,510 14,200 3,180 0,500 1,200 2,150 0,600 0,800 6,500 1,700 0,179 0,780 1,400 0,895 0,087 2,790 0,379 0,170

Gcia. %

Var. %

2185,7% 1233,3% 981,1% 900,0% 700,0% 650,0% 650,0% 525,0% 471,4% 308,6% 300,0% 250,0% 233,3% 188,9% 185,7% 166,7% 159,0% 158,6% 158,6% 150,0% 137,3% 123,9% 103,4% 95,0% 94,0%

-40,6% -15,9% -22,0% -13,3% -13,1% -38,1% -33,6% -38,1% -28,2% -9,7% -19,5% -17,4% -10,2% -8,3% -38,1% -9,7% -29,8% -7,1% -14,5% -6,3% -5,8% -2,5% -20,4% -1,5% -7,4%

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SEMANAL BURSÁTIL PARA TRADERS