Cinco Ruedas Nº 175 by Cinco Ruedas

SEMANAL BURSÁTIL PARA TRADERS

SUMARIO NOTICIAS E INFORMES

SEMANAL BURSÁTIL EDICIÓN TRADERS

Domicilio: 25 de Mayo 347, Of. 423, C.A.B.A Reg. Nac de la Prop. Intelectual: En trámite Propietario: Diario del Inversor S.R.L.

Pág 4 Economía y Finanzas

El mercado argentino entre la economía y la política

LEÉ CINCO RUEDAS EN TU DISPOSITIVO MÓVIL

Por Lic. Matías Surt, Economista Invecq S.A.

Pág 7 Economía Política

Elecciones 2017: ¿Se definirá el destino del país? Por Lic. Jonatan Kon Oppel

Pág 8 Educación Bursátil

El riesgo, un capítulo obligatorio para conocer Por Lic. Javier Mallo

Pág. 10 Educación Bursátil Análisis Top-Down vs. Bottom-Up Por Daniela Wechselblatt, CFA

Pág. 12 Finanzas Personales

Capital, tiempo o tasa. ¿Qué impacta más en las inversiones? Por Matías Daghero, Contador Público

Pág. 14 Entrevista a Esteban Sucari de Ecocheras

SEGUINOS /CincoRuedas

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cinco.ruedas

La cochera como alternativa de inversión Por Guillermo M. Poplavsky, Director Cinco Ruedas

Pág. 16 Análisis Fundamental

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Pág. 17 Análisis Fundamental

Conseguí todas las revistas de Cinco Ruedas en PDF

Boldt S.A. Por Eric Nesich

Cía Introductora de Buenos Aires S.A. Por Santiago Lucca

Pág. 18 Carteras Sugeridas Julio 2017

SUPLEMENTO AT Pág. 20 a 44 Performance semanal de índices, Ranking de

especies negociadas, Curvas de Rendimientos, Análisis Técnico y Fundamental de las primeras 20 empresas del índice Merval 25.

STAFF DIRECTOR EDITORIAL: Guillermo M. Poplavsky DIRECTOR COMERCIAL: Matías Celasco Correa DIRECTOR DE MEDIOS Y RRPP: Pablo A. Ivalde ECONOMÍA: Lic. Victoria Viciconti, Lic. Daniela Wechselblatt, Lic. Juan Manuel Invernizzi, Lic. Matías Surt ANÁLISIS TÉCNICO: Martín Mattioli, AFC Emilio Elizalde, Leonardo Guidi, Matías Celasco Correa, Guillermo M. Poplavsky EDUCACIÓN: Fernando Leiva, Adrián Nardelli, Marcelo Flores OPCIONES Y DERIVADOS: CPN German Marin ANÁLISIS DE RENTA FIJA: Franco Tealdi REDACCIÓN: Giselle Alicia Bausset ARTE Y DISEÑO DE TAPA: Agencia Bubba

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EDICIร N Nยบ 170 | LUNES 22 DE MAYO DE 2017

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ECONOMIA POLITICA

EL MERCADO ARGENTINO ENTRE LA ECONOMIA Y LA POLITICA

esde el pasado sábado, fecha límite para presentar candidaturas, y hasta octubre, los medios y la opinión pública estarán colmados de noticias, análisis y proyecciones de distintos escenarios posibles con respecto al resultado definitivo de las elecciones legislativas de medio término y la consecuente nueva composición del Parlamento Nacional. El 13 de agosto tendrán lugar las elecciones primarias (PASO) y gran parte del escenario comenzará a aclararse, aunque el resultado definitivo llegue recién en octubre. Lo cierto es que estas elecciones tendrán un sentido mucho mayor en cuanto a la significancia simbólica y política que en cuanto a efectos reales de cambios en la composición de los bloques y las bancadas. En particular, los diputados que se renuevan son los de la elección del año 2013 en la cuál a la oposición de su momento, que hoy en su gran mayoría forma el oficialismo, le fue relativamente bien y logró sumar varias bancas que en estas elecciones pone en juego, por lo cual le resultará muy difícil sumar nuevos legisladores en términos netos.

Mucho se habla del rol del desempeño de la economía en el resultado de las elecciones. En la actual coyuntura, ¿qué tiene para aportar la economía de cara a estas legislativas? ¿cómo impacta el nivel de actividad, la evolución del empleo y los salarios? ¿se identifican algunas diferencias territoriales? Dos indicadores muy útiles que comprenden a muchas de estas variables objetivas pero que además están influenciados por la percepción subjetiva de los encuestados son los índices de confianza del consumidor (ICC) y de confianza en el gobierno (ICG) que elaboran el Centro de investigaciones en finanzas y la Escuela de Gobierno de la Universidad Di Tella. La evidencia reciente Una simple observación del comportamiento de ambos índices en los últimos años indica la importante correlación que tienen con los ciclos políticos y electorales. Tomando las últimas tres elecciones legislativas de medio término (las legislativas que están en el medio de un mandato presidencial), se observa que cuando estos índices se ubicaron en buenos niveles, los resultados para

el oficialismo fueron positivos mientras que cuando estaban en niveles bajos, el oficialismo tuvo resultados adversos o no tan positivos. Desde ya que la extrapolación no es posible, y ni siquiera es posible en una elección de medio término establecer con exactitud que significa ganar o perder, ya que podrían tenerse en cuenta los votos obtenidos por las fuerzas políticas, las bancas ganadas o perdidas en general, las bancas en relación a las que se renovaban en esa elección, etc. Sin embargo, más allá de estas discrepancias que puedan surgir, es claro por ejemplo que, en las elecciones de medio término del año 2005 el oficialismo tuvo una muy buena elección. Obtuvo el 42% de los votos en todo el país e incorporó a 27 diputados y 5 senadores más de los que tenía. En la Ciudad de Buenos Aires obtuvo el 20,5% de lo votos y quedó ubicada como la tercera fuerza mientras que en la provincia de Buenos Aires fue ampliamente victoriosa con el 45% de los votos totales. Como se observa en el gráfico tanto el ICC como el ICG marcaban valores muy buenos, superiores a los 50 puntos para el ICC y a los 2 puntos para el ICG*.

EDICIÓN Nº 175 | LUNES 03 DE JULIO DE 2017

ECONOMIA POLITICA En el otro extremo, las elecciones del año 2009 son consideradas la primera gran derrota del por entonces oficialismo kirchnerista. Mientras que la economía enfrentaba los efectos de la crisis subprime (en aquel año la economía local tuvo una recesión del 6% del PBI) y el gobierno se encontraba políticamente desgastado como consecuencia del conflicto con el sector agropecuario, los indicadores de confianza del consumidor y en el gobierno marcaban guarismos en torno a los 38 y los 1,3 puntos, lo que implicaba caídas del 25 y 35% respecto a la elección de 2005. En aquella elección, el oficialismo obtuvo el 30% de los votos a nivel nacional, quedó ubicado como la cuarta fuerza en la Capital Federal (con el 12% de los votos) y segunda en la Provincia de Buenos Aires, con el 32% de los votos. De esta manera, la bancada oficialista en el Congreso se vio menguada con 30 diputados y 4 senadores menos. Más próximos en el tiempo, en las elecciones de 2013 el oficialismo obtuvo casi el 34% de los votos, con el 21% en la Ciudad de Buenos Aires (tercera posición) y el 32% en la Provincia, quedando nuevamente como segunda fuerza. En términos de bancas, de todos modos, los resultados no variaron demasiado ya que se estaban renovando los diputados del año 2009 que habían sido ya negativos. En aquel momento el ICC estaba en 46 puntos y el ICG en 1,75, ambos superiores al 2009 pero por debajo de los niveles de 2005. Con esta importante relación dada en episodios pasados, resulta al menos interesante observar cómo están desempeñándose estos índices en la actualidad. Tomando un promedio de los últimos tres meses, el ICC se ubica en torno a los 45 puntos, similar al año 2013, y el ICG en torno a los 2,5 puntos, superior incluso al mejor momento electoral del kirchnerismo del 2005. Este hecho es de gran relevancia e implica una ruptura respecto a las observaciones previas: desde la llegada de Cambiemos al gobierno se abrió una brecha entre el índice de confianza del consumidor, que cayó abruptamente al compás de las primeras y más impopulares medidas económicas tomadas por el gobierno, y el índice de confianza en el gobierno que se incrementó con igual espontaneidad llegando a superar los 3 puntos, algo que no ocurría desde el año 2003, y manteniéndose siempre (hasta el momento) por encima de los 2,3 puntos.

¿Cómo puede ser explicada esta brecha? Una explicación posible y comúnmente aceptada es que los ciudadanos sienten las consecuencias perjudiciales de corto plazo de las medidas adoptadas para comenzar a corregir los desequilibrios macroeconómicos heredados, pero son conscientes de que son costos que deben ser pagados en pos de tener una situación mejor en el futuro cercano. A esto se suma la evaluación del gobierno en términos extra económicos. Más allá del manejo de la economía, la sociedad le reconocería al gobierno el avance en otros frentes como la lucha contra el narcotráfico, la mayor transparencia en la gestión, el no haber dado marcha atrás (e incluso avanzar) en cuestiones pertinentes a la atención social y un nivel de confrontación sifgnificativamente menor que el que caracterizó al kirchnerismo. Esto podría hacer que esta elección en particular se juegue también en otros terrenos y no exclusivamente en el económico. La elección de los principales candidatos de la alianza oficialista indicaría que esto está siendo tenido en cuenta por el propio gobierno. De ahí la insistencia en presentar candidatos vinculados con temas de educación, transparencia, trabajo social, y lucha contra la corrupción. ¿Otra grieta? Volviendo estrictamente al terreno de la economía y su impacto en la política, es relevante también señalar otra brecha (¿otra grieta?) que se identifica al descomponer el ICC en regiones. Tomando como base el mes de enero de 2011, desde el comienzo del gobierno de Cambiemos el índice de confianza del consumidor ha caído de manera más brusca en el

área del Gran Buenos Aires (manteniéndose en un nivel inferior) que en Capital Federal o el Interior del país, los cuales se mueven de una manera muy similar. Este comportamiento es absolutamente consecuente con la dinámica que está mostrando la economía en el último tiempo. El área del Gran Buenos Aires es la más perjudicada con los nuevos lineamientos que ha adoptado la política económica. Desde el punto de vista del poder adquisitivo y el consumo, el impacto del reacomodamiento de tarifas (más allá de la política de tarifas sociales) ha sido mayor en esta región del país debido a que era la más beneficiada con los subsidios a los servicios públicos de la gestión anterior. Por otro lado, desde un punto de vista más estructural, un modelo de economía abierta y con algo más de competencia impacta negativamente sobre el sector industrial dedicado a la producción para el mercado interno, cuya localización se concentra también en el GBA. En contraposición, una estructura económica más intensamente ligada a las actividades agroindustriales exportadoras, como es el caso del interior del país, y a los servicios, como es el caso de la Ciudad de Buenos Aires, tendrán un desempeño más prometedor en caso de mantenerse las nuevas reglas de juego. Esta diferencia de tendencias ya se está materializando en las estadísticas de empleo. Según los últimos datos del Ministerio de Trabajo, desde el inicio del nuevo gobierno, el empleo privado registrado en el área del GBA cae un 1% mientras que, en el interior del país crece en un 1,7% respecto al nivel de noviembre de 2015. En términos

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ECONOMIA POLITICA netos, dado el mayor peso relativo del GBA, el empleo total se mantiene hasta el momento estancado en los mismos niveles que los de finales de 2015. Pero entonces estos indicios indicarían que el gobierno de Cambiemos se encuentra con mayores dificultades de cara a las elecciones legislativas justamente en el territorio donde más necesidad de fortalecerse tiene, la Provincia de Buenos Aires. Dada su importancia relativa, tanto en cuanto a la concentración de la población como a la historia del poder del peronismo en este distrito, el gobierno de Macri y Vidal necesitan reafirmar su poder y demostrar que lo que ocurrió en 2015 no fue sólo una cuestión de suerte. Si la estrategia a nivel nacional es la de hacer hincapié en otros aspectos más allá de los puramente económicos, serán los candidatos de la Provincia de Buenos Aires quienes mayor provecho deberán sacar de ella. ¿Las elecciones dependen de la economía o la economía depende de las elecciones? Pero mucho se habla del rol de la economía en el resultado de las elecciones, dejando de lado el efecto que el resultado de las elecciones tendrá sobre el desempeño de la economía. Es sabido el importante rol que juegan las expectativas en la actividad económica en un sistema capitalista. En sintonía con lo expresado por Morgan Stanley en el comunicado mediante el cual ratificó que el país necesitaba demostrar que los cambios económicos introducidos se mantendrían en el tiempo, el sector privado tanto local como internacional estaría a la espera del resultado de las elecciones para saber si el cambio de rumbo económico de diciembre de 2015 se ratifica o no. ¿Quiere esto decir que si el gobierno gana las elecciones finalmente llegará la

“lluvia de inversiones”? No, si bien el factor político es central para garantizarle al sector privado las reglas de juego, aún es mucho el camino que hay por andar en pos de normalizar la economía, bajar costos para la inversión y crear las condiciones de rentabilidad necesarias para transitar un proceso de crecimiento sostenido en el tiempo. *la escala del ICC va del 0 al 100 y del ICG del 0 al 5 Por Lic. Matías Surt / Economista de Invecq Consulting S.A.

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ECONOMIA POLITICA

ELECCIONES 2017: ¿SE DEFINIRÁ EL DESTINO DEL PAÍS?

l 22 de octubre los argentinos concurriremos una vez más a las urnas para elegir diputados, y en algunas provincias senadores y otros cargos. Frente a este hecho, es bueno que los inversores sepan qué es lo que está en juego, y qué es lo más importante que se va a definir. Si bien solo se renovará una parte de las cámaras del congreso, es distinta la cantidad de miembros de cada partido que dejan sus puestos, las agrupaciones y partidos ya no tienen la misma composición que algunos años atrás, y la polarización política hace que las posiciones sobre algunos temas centrales de la economía sean divergentes hacia extremos muy distintos entre sí. Creo que son dos los principales factores que se definirán en las próximas elecciones: El liderazgo político de Cambiemos, y la capacidad de realizar consensos para reformas estructurales. Tendremos que estar atentos tanto al proceso electoral como al resultado final de los comicios. Aunque haya muchas empresas que tengan fundamentos y riesgos propios que no son afectados por estas elecciones, el contexto macroeconómico afecta a todas ellas y a sus cotizaciones en el mercado en alguna medida. Hay que tener presente que las reformas macroeconómicas más importantes faltan ser definidas en el congreso y que los flujos de capitales hacia el país influyen en las valuaciones de mercado. Liderazgo político Hace pocos días, una serie de sucesos dejaron en claro que hay un requerimiento de los inversores de no solo ver cambios en las políticas económicas, sino también indicios de que estos cambios perdurarán en el tiempo. El primero se dio el 20 de Junio, cuando el MSCI comunicó que Argentina continuará siendo considerada mercado de frontera, y permanecerá en revisión por otro año para ingresar al índice de mercados emergentes. El argumento fue que a pesar de las mejoras realizadas con la eliminación de controles de capital y restricciones cambiarias, los inversores necesitan ver que estos cambios permanecerán por más tiempo para ser considerados irreversibles.

El otro fue unos días después, cuando Marcos Peña en el Senado de la Nación, confirmó que solo 5% de las inversiones prometidas fueron concretadas. Si bien se ve que hay optimismo sobre el futuro de nuestro país y apreciación sobre los cambios que se están haciendo para “normalizar” nuestra economía, la confianza de los inversores se consolidará cuando vean un oficialismo victorioso en las urnas, con una ciudadanía que apoye los ajustes necesarios, y muchas veces poco populares en el corto plazo. Capacidad de consenso Hace pocos días, decidí realizar este pequeño esquema donde se presentan dos escenarios hipotéticos de posibles resultados en las elecciones incluyendo solo las agrupaciones más grandes: En estos ejemplos, se presenta un primer escenario desfavorable para el oficialismo, donde pierde bancas en el congreso, y otro favorable donde gana participación. Dentro de las bancas que renueva Cambiemos en la Cámara de Diputados se incluyen aquellas de los bloques: Unión Pro, UCR, Coalición Cívica, Fte. C&S de Catamarca, LVC y PDP. Los aliados al FPV incluidos son el Movimiento Solidario Popular y Concertación Forja. Las bancas que componen a Cambiemos dentro de la cámara de Senadores se incluyen las de la UCR, el Partido Producción y Trabajo de San Juan, y el Frente Pro. Este último no renueva ninguna de sus 6 bancas. Como se puede observar, por más que el oficialismo salga victorioso en las elecciones, todavía necesitará del apoyo de otros bloques para aprobar proyectos de ley.

La capacidad de consenso del Gobierno será fundamental para encarar las reformas estructurales más importantes, y esto ya se empezará a ver en las campañas. La vocación de convencer a más de un partido a votar, luego de las elecciones, leyes tan importantes como la reforma tributaria y una reforma laboral, podrían ser señales de que podemos esperar avances en el congreso luego de las elecciones. En este sentido, el Gobierno ya comenzó a dar sus primeros pasos. El viernes 30 de junio se realizó la Reunión Plenaria y de Comité Ejecutivo de la Comisión Federal de Impuestos, donde participaron representantes de todas las jurisdicciones y del Gobierno Nacional. Si bien los gobernadores se mostraron mucho más interesados en discutir distribución de los impuestos y una nueva ley de coparticipación federal, esto también entra en el esquema de la reforma tributaria, que incluiría eliminación de algunos impuestos, creación de otros nuevos, y disminución progresiva de la presión tributaria en los próximos años. En un plan de reducir el peso de algunos impuestos distorsivos como el impuesto a los Ingresos Brutos, la coparticipación de los impuestos federales es clave, ya que debería compensar la disminución de ingresos de las provincias por reducir el tributo, su principal fuente de ingresos. Falta poco para las elecciones y se espera una mayor volatilidad en los mercados. Es importante que ante aquellas cuestiones sobre las que tenemos incertidumbre recordemos una máxima importante: “Nunca pruebes qué tan profundo es el río con los dos pies” W.B. Por Lic. Jonatan Kon Oppel

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EL RIESGO, UN CAPITULO OBLIGATORIO PARA CONOCER

l riesgo es una variable que deberíamos aprender a conocer. El riesgo es todo proceso del cual no tenemos certeza de su evolución, el riesgo financiero se puede entender como la posibilidad de que los beneficios obtenidos sean menores a los estimados o de que no hay un retorno en absoluto. Para referirnos a Desvíos hay que citar el gran trabajo llevado adelante por Harry Markowitz, llamado la Teoría del Portafolio, publicada en 1952 y reformulada en 1959, en ella H. Markowitz plantea las ventajas de diversificar inversiones para de esta manera reducir el riesgo. La idea de diversificar inversiones implica distribuir los recursos en diversas áreas, como por ejemplo: industria, construcción, tecnologías, recursos naturales, I+D, etc. A esto Markowitz lo llamó cartera o portafolio, y su tesis era que mientras mejor diversificado estuviera ese portafolio, estaría mejor preparado para enfrentar los riesgos. El CAPM (Capital Asset Pricing Model) en 1966, dio un paso más adelante al buscar la maximización del retorno de cada acción y obtener con ello un portafolio aún más rentable. Su trabajo clasifica al Riesgo en dos: Riesgo Sistemático y Riesgo No Sistemático. El riesgo sistemático se refiere a la incertidumbre económica general, al entorno, a lo exógeno, a aquello que no podemos controlar. El riesgo no sistemático, en cambio, es un riesgo específico de la empresa o de nuestro sector económico. Es decir, es nuestro propio riesgo. El concepto de diversificación tiene aun mas historia, en el año 1698 William Shaskpeare en su obra teatral EL MERCADER DE VENECIA, desarrolló el concepto en busca de eliminar parte del riesgo. Antonio, un rico Mercader y dueño de barcos utilizados en el comercio para

Dr. Harry Markowitz junto a Merton Miller y William Sharpe, fueron premiados con el Nobel de Economía por “su trabajo pionero para establecer la teoría moderna de la economía financiera” en el año 1990. cruzar el mediterráneo, distribuía toda su fortuna en partes similares entre los navíos pertenecientes a su flota, minimizando de esa manera la posibilidad de perdida ya sea por que se fuera a pique o por piratería. En el alcance de este modelo, un inversionista racional no debería tomar ningún riesgo que sea diversificable, pues solamente el riesgo no diversificable es recompensado con un retorno mayor.

Medir el Riesgo Pero la gran pregunta es, si podemos ubicar nuestra posición de riesgo a un nivel de rendimiento adecuado. Para ello la estadística ha dado herramientas necesarias para poder medir y detectar nuestro nivel de riesgo. La varianza (σ²) su fx= (σ²= E[px . (rx - E(r))²] es una medida de dispersión de los posibles resultados, se expresa en porcentajes cuadrados, lo

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E D U C A C I Ó N B U R S ÁT I L que dificulta su interpretación, por ende se calcula el Desvío Típico o Estándar, que no es más ni menos el proceso de la eliminación cuadrática mediante el uso de la raíz (σ = √σ²) que se expresa en la misma unidad de medida que los rendimientos observados. Riesgo en el Mercado Local Los niveles de exposición asumidos por cada actor del mercado están sometidos a una porción de retorno, en el mercado local hubo un cierto parámetro de rendimiento por unidad de Riesgo durante el primer Semestre, pero de cara a lo que viene hay indicadores que señalan que esa relación ya no es la misma. Motivo por el cual cada inversor deberá volver a evaluar su perfil y si su cartera cumple con tal condición. El Mercado domestico supero los 22500 puntos y fijo un máximo, desde allí ha mantenido corrección casi perpetua hasta casi los 21000 puntos básicos, con noticias poco o nada productivas. Hay síntomas de fatiga, falta de fuerza para recomponer posiciones y volver a testear la zona de resistencia de fin de mayo.

La economía real también es selectiva.

Señales desde el exterior

Las tan ansiadas inversiones siguen en pausa y nuevas implicancias le agregan más picor. No cayó bien en el mercado externo el bono a 1 siglo de plazo y ni que hablar la decisión de Morgan Stanley de considerar que las condiciones locales no califican para reconfigurar al País en zona de emergentes.

Desde EE UU hay señales, los activos de riesgo vienen subiendo hace mucho, con niveles de volatilidad muy chicos, la labor de los bancos Centrales como motivadores del mercado ha sido elemental, pero hasta cuándo van a mantener esa política de estimulo, o hasta cuando soportan los balances este mecanismo. Con tasas de interés en ajuste positivo luego de varios periodos de tasas casi en 0%, los efectos pueden ser desconocidos y habrá que estar atento a los impactos de corto plazo.

Índices mejoran, y la lectura fría de los números es buena, empezó a crecer la actividad (se estima 3/3,5 por ciento para este año) y rompe racha negativa, crecimiento del PBI, Sectores (Agro, Energía y Construcción) los primeros en despegar. El Déficit Fiscal (por el impacto del blanqueo) mejora, la Inflación proyectada se achica, y el Ingreso Per Cápita se proyecta en USD 14.090 a fin del 2017.

Por Lic. Javier Mallo @javiermallo1

El mercado respondió de manera positiva, estimulado por variables económicas locales y globales y apoyado en la lectura matemática, ahora con el retraso de impacto por sobre la economía real, el mercado podría sufrir falta de fuerza y una posterior contracción.

A medida que se van agregando activos al portafolio, el riesgo va bajando hasta llegar a un punto en donde no baja más. El riesgo de mercado incluye todos los activos disponibles y cambia de acuerdo a la coyuntura económica del país.

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ANALISIS TOP-DOWN VS. BOTTOM-UP Mucha gente se acerca a preguntar por dónde empezar el análisis a la hora de elegir inversiones. Desde la perspectiva del análisis fundamental existen dos enfoques bien diferenciados que es importante destacar: top-down vs. bottom-up. Por Daniela Wechselblatt, CFA

Top-down

. Amenaza de productos Substitutos

Se trata de ir de lo más general a lo particular. Se comienza analizado el contexto macroeconómico y los ciclos (auge, desaceleración, recesión, recuperación, expansión), luego las tendencias por industria y por último las empresas en particular. Por ejemplo, si creemos que las tasas de interés van a aumentar, podemos evaluar que la industria financiera puede ser de las más beneficiadas ya que la ganancia aumenta cuando el spread entre la tasa activa (que paga quien toma un préstamo) y la pasiva (la que recibe el inversor por depositar el dinero) es mayor.

. Amenaza de nuevos Entrantes . Rivalidad entre los Competidores

Crecimiento del PBI Movimientos de monedas

En base a esto elegimos la clase de activo en la que nos queremos ubicar (bonos, acciones), seleccionamos los países en los que queremos tener exposición y luego las industrias. Por ejemplo: podemos querer invertir en EEUU aprovechando su etapa de crecimiento y no así en los mercados emergentes o Europa. Y dentro de EEUU podríamos seleccionar la industria financiera y de tecnología si fuesen las que más potencial le vemos o que se puedan ver beneficiadas por las regulaciones. De ahí en adelante tenemos la opción de continuar el análisis yendo, ahora sí, empresa por empresa para ver cual seleccionamos en base a los fundamentos de cada una o bien invertir en índices a través del uso de ETFs.

¿Cuáles son las principales variables/indicadores macro que analizamos? -

Balanza de pagos Inflación

Bottom-up

Tasas de interés

Este análisis empieza al revés. Se enfoca en seleccionar acciones (stock picking) de acuerdo a los atributos de las compañías. Se buscan compañías con buenas perspectivas a futuro, ya sea elegidas usando análisis comparativo por ratios como el Price/Earnings, Price/Book Value, Price/ Sales, entre otros, utilizando el descuento de flujo libre de fondos o el descuento de dividendos. Cualquiera de los tres tipos de análisis fundamentales utilizados nos llevará al cálculo del valor intrínseco de la compañía, que para decidir invertir, debe ser mayor al precio actual de la misma. Por último, y como factor menos relevante, se toma en cuenta la región en la que opera, la macroeconomía y los ciclos económicos. Es decir, este enfoque prioriza el estudio detallado de los balances y proyeccio-

¿Y a nivel de la industria? - Evaluación de ciclo de vida de una industria - Inflación: su efecto no es el mismo para todas las industrias -

Restricciones Impositivas

Oferta/Demanda global

Cruz de Porter:

- Regulaciones impuestas por el gobierno . Poder de negociación con los Proveedores . Poder de negociación con los Compradores

nes de la compañía, y luego sí sigue con la industria. Por ejemplo: si estudiamos a fondo Apple o Google, y determinamos que sus capacidades de innovación se traducen en una ventaja competitiva con respecto al resto de las compañías sostenible en el tiempo, estaríamos empleando un análisis bottom-up. Más allá del ciclo económico en el que estemos, son empresas que percibimos que tendrán crecimiento en el largo plazo. ¿Qué método es más eficiente? Acá es donde comienza el debate. Aunque no hay una verdad al respecto, está comprobado que tomando los rendimientos netos de costos, la asignación estratégica de activos explica la mayor parte del resultado de la cartera de inversión, más que la selección de acciones puntuales*. Eso no quita que si realmente tenemos habilidades que estén por encima del promedio en cuanto a selección de acciones, nos pueda ir muy bien también. Pero para los que sí se identifican como inversores con conocimiento promedio y desean invertir usando el análisis top-down, recordemos que el uso de ETFs es de gran ayuda. Nos permite invertir seleccionando el país o la industria que nos interesa sin tener que meternos en el análisis puntual de cada una de las compañías. * ver estudios de Brinson, Singer, and Beebower (1991) y Blake, Lehmann, and Timmermann (1999) – Institute, CFA. 2015 CFA Level III Volume 3 Economic Analysis and Asset Allocation. ¿Querés seguir aprendiendo? El 8 de julio empezamos con una nueva edición del curso Aprenda a Invertir en Bolsa – info@dwglobalinvestments.com

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CAPITAL, TIEMPO O TASA. ¿QUÉ IMPACTA MÁS EN LAS INVERSIONES?

uando comienzan a invertir, muchos ahorristas suelen enfocarse en el dinero con el que cuentan para invertir y en cómo obtener el máximo rendimiento para éste, dejando de lado el análisis del impacto del tiempo. Es que para los inversores, es mucho más atractivo fantasear con un rendimiento del 50% en pocos meses con una única inversión ganadora a la que pocos acceden o con conseguir un capital de u$s 1.000.000 que se materialice de la nada, que algo tan común en la vida de una persona como el simple paso del tiempo y empezar más temprano a invertir. Difícilmente te venga a la cabeza algún comercial de una empresa de inversión que te diga “Invertí con nosotros u$s250 por mes y jubilate en 40 años con u$s 1.000.000”. No tendría mucho éxito esa campaña comercial, pero sería totalmente alcanzable para un simple inversor paciente y que invierta de manera sistemática. Entonces la pregunta que puede surgir es, ¿en qué aspecto de tus inversiones conviene enfocarse para tener un mayor capital al final del horizonte de tiempo? ¿Contar con más dinero para invertir? ¿Obtener un rendimiento mayor de tus inversiones? ¿O disponer de mucho tiempo para estar invirtiendo? Más allá de los preconceptos que uno pueda tener, siempre es aconsejable en esto recurrir a los fríos números de los cálculos matemáticos.

Supongamos el caso de una persona que tiene una baja capacidad de ahorro mensual, como podrían ser los previamente mencionados u$s 250 mensuales (se utilizan dólares para disminuir el impacto de la inflación) y los invierte por 10 años a una tasa anual del 7%. El capital final que esta inversión arrojaría es de u$s 44.351. Partiendo de este caso base, sensibilicemos los resultados frente a cambios de la misma magnitud en términos porcentuales de cada una de las 3 variables por separado (tasa de rendimiento, aportes de capital y tiempo) y dejando las demás de manera constante. Así, por ejemplo, un cambio del 10% en la tasa la llevaría al 7,70% anual. Por otra parte, un cambio en el aporte de capital del 10% haría que aportara u$s 275 mensuales en lugar de u$s 250, mientras que un cambio de la misma magnitud en el tiempo haría que fueran 11 años en lugar de 10. En las siguientes tablas podemos observar el capital final que se aborda en cada uno de estos casos: Incremento Porcentual

Tasa de rendimiento

Caso Base $44.351 50% $54.116 (22%) 100% $66.134 (49%) 200% $99.004 (123%) 300% $148.195 (234%) Fuente: elaboración propia

Así, por ejemplo, veamos el caso de una variación del 50% en cada una de las variables. Si la tasa de rendimiento aumentara un 50% (es decir que ahora pasaría a ser de 10,5% anual) y el aporte continuara en u$s 250 mensuales por los mismos 10 años, el capital final alcanzaría en este caso los u$s 54.116. En cambio, si el aumento fuera de un 50% en el dinero aportado (u$s 375 mensuales en lugar de los u$s 250) pero la tasa continuara siendo del 7% anual durante 10 años, en este caso el capital final sería de u$s 66.526. Por último, si este mismo ahorrista invirtiera por 15 años (en lugar de por 10) sus u$s 250 mensuales al 7% anual, su capital final llegaría a los u$s 80.664. Como se observa, frente a un incremento individual del 50% de cada una de las variables, en el caso de la tasa de rendimiento obtiene un 22% más de capital final, en el caso de los aportes obtiene un 50% más de capital final y en el caso del tiempo obtiene un 82% más de capital final.

Aportes de Capital

Tiempo

$44.351 $66.526 (50%) $88.702 (100%) $133.052 (200%) $177.403 (300%)

$44.351 $80.664 (82%) $131.596 (197%) $303.219 (584%) $640.829 (1345%)

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Y mientras más aumentamos en términos porcentuales en cada uno de ellos, el resultado en favor de focalizarse más en el tiempo es cada vez mayor. Con estos números presentes, más de un ahorrista se estará replanteando totalmente su forma de invertir. La importancia de comenzar a ahorrar e invertir desde joven es vital en los resultados finales alcanzados. Dado que a medida que uno entra en más años las variables que están a su disposición para modificar (el rendimiento y el aporte de capital) tienen un menor impacto, a la vez que son mucho más difíciles de controlar que el mero transcurso del tiempo. Para quienes ya

están más cerca de la jubilación, quizás estos números le ayuden a ver que más que una importante herencia, una correcta educación financiera que les muestre los beneficios de empezar a ahorrar desde jóvenes puede ser el mejor regalo para sus hijos. “Time is money” dicen los norteamericanos. Parece que están en lo cierto. Para obtener más información sobre alternativas de inversión o consultas te invita a visitar mi sitio web www. matiasdaghero.com .

SEMANAL BURSÁTIL PARA TRADERS

A LT E R N AT I VA D E I N V E R S I Ó N

ACCIONES EN MÁXIMOS Y COCHERAS EN SUBSUELO: ¿UN BUEN MOMENTO PARA INVERTIR EN LADRILLO? Entrevista a Esteban Sucari, socio de Ecocheras SITUACIÓN DEL MERCADO Y CARACTERÍSTICAS DE LA INVERSIÓN EN COCHERAS Entre el año 2005 y 2006 cayó fuertemente la cantidad de estacionamientos en Capital por el boom inmobiliario, se tiraron abajo estacionamientos y estaciones de servicio para poder construir inmuebles de vivienda y oficinas. Reduciendo así casi un 30% la cantidad de cocheras en la ciudad. La oferta de cocheras estuvo quieta durante estos once años debido a que no hay terrenos con el tamaño necesario para seguir creciendo. Pero la demanda se duplicó por el crecimiento del parque automotor. Esa es la clave para entender el por qué hoy la cochera como negocio. Si lo comparamos con otro tipo de ladrillos hay algunas variables a tener en cuenta: en la cochera no hay que estar lidiando con inquilinos, no hay juicios de desalojo, es todo cemento y no hay nada para romper. Cuando analizas las variables frías de la inversión como rentabilidad, capitalización, liquidez, perspectivas del mercado; en todas las cocheras como inversión se pone a la cabeza. En cuanto a la rentabilidad, una cochera está rindiendo entre un 5 y 7% anual en las opciones de POOL DE RENTA. Tiene una renta parecida a la de un bono, pero lo más importante más allá de la renta, es la apreciación del capital. Comparado con otro tipo de ladrillos, como los departamentos que están con rentas muy bajas, en promedio 2 o 3% anual

y con más problemas (como se viene ahora con la ley de alquileres y otros tipos de inconvenientes) que hacen que los departamentos se vuelvan cada vez menos rentables. La renta de la cochera también actualiza por inflación y por demanda. Esto significa que cuantos más autos entran, más aumenta el valor de alquiler, y también sube conforme va a aumentando todo. En cuanto a liquidez, es mucho más liquida que el resto de los inmuebles por tratarse de un tiquet más bajo. Un departamento puede estar un año y medio sin noticias de la venta, mientras que una cochera en unos meses se vende. En cuanto a capitalización, acá tenemos uno de los puntos más importantes. Si vos compraste una propiedad como oficina o departamento en el año 2012 antes del cepo cambiario y lo querías vender hasta hace unos meses, la verdad que ibas a empatar o hasta perder en dólares. En cambio, si compraste una cochera y la querías vender hasta hace unos meses (que hubo una recuperación en el mercado inmobiliario en general), en la cochera podías sacar por lo menos un 30 o 40% arriba de la plata que pusiste en dólares billete. Esto significa que además de la renta del 5 o 7% anual, tiene una apreciación de capital del 35% en promedio en los últimos cuatro años. Esto demuestra el grado de solidez del ladrillo cochera frente a otros tipos de inversiones en ladrillos, y su capacidad de atravesar una crisis

inmobiliaria aumentando su valor en dólares PERSPECTIVAS DEL MERCADO Además de los puntos mencionados anteriormente con una oferta que prácticamente no tiene espacio donde crecer y una demanda cada vez mayor por el crecimiento del parque automotor, tenemos la nueva LEY DE ESTACIONAMIENTO MEDIDO. Esta Ley ya fue aprobada y se va a empezar a implementar después de las elecciones por motivos políticos. El gobierno nacional va a instalar parquímetros en el 45% de las calles de la ciudad. Una de cada dos calles va a tener parquímetros. Hoy un parquímetro cuesta $8 la hora y se estima que va a haber cuatro tipos de tarifas. La tarifa “Zona Libre” será en barrios como Villa Lugano, Soldati, Liniers, lugares donde no hay tanta densidad de autos. En el resto de los barrios se va a tener que pagar un estacionamiento de 8 a 16 pesos la hora. Entonces, si dejar el auto en la calle 8 horas, te puede llegar a costar $100, 24 días al mes son $2400 pesos. Y nunca puede valer lo mismo dejar el auto en la calle que en una cochera. Por lo tanto, estimo que los valores locativos de las cocheras y los estacionamientos, van a aumentar por lo menos un 30%. Y si la renta de la cochera aumenta un 30%, claramente el valor de la cochera también aumenta porque el valor de cualquier inmueble está muy ligado a su capacidad de renta.

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A LT E R N AT I VA D E I N V E R S I Ó N MODELO DE NEGOCIO Tenemos distintos tipos de propuestas. Por un lado, contamos con una oferta de 150 ubicaciones de cocheras funcionando en la Ciudad que uno puede alquilarlas y obtener una renta. Todas las cocheras tienen gastos de expensas, agua y ABL, por eso está bueno asesorarse a la hora de invertir para ver que la inversión verdaderamente sea rentable. Y tenemos otro modelo de negocios donde capitalizamos toda la experiencia que adquirimos en los últimos diez años, y armamos un modelo de negocio más rentable donde se ofrece la posibilidad de formar parte de un garage por hora. Un garage por hora es ese tipo de negocios en el que solamente se accedía con grandes capitales. Hoy está la posibilidad de ingresar con una sola cochera a ese mismo negocio. ¿De qué manera? Vos comprás tu cochera, tenes la escritura de tu unidad (al igual que cuando compras un departamento), y una vez al año vas a poder elegir si queres usarla vos, alquilarla a un tercer o aportarla a la explotación de un garage por hora. Si la aportas en el garage por hora, no te va a importar si entran o no autos en la cochera que vos compraste, sino en el global de todo el garage entero. Entonces si el garage facturó (por poner un número) $500.000 en un mes, y hubo $50.000 de gastos, entonces los $450.000 que quedaron de ganancia se reparten proporcionalmente entre los inversores que compraron las cocheras. El garage tiene un sistema inteligente como en los shoppings, con sistema de tickets y barrera. Esto trae dos cosas importantes: bajos costos porque se necesita solamente un cajero; y la segunda, total control porque podés corroborar que cada auto que entra y sale le paga al sistema. Entonces tenes un sistema transparente y con bajos costos, donde una vez al año podés elegir si queres seguir en el pool de renta. No estás atado a estar. Si no queres estar en el pool de renta y tener la cochera para vos o alquilarla a un tercero por tu cuenta, también podes hacerlo e incluso tener total control de tu inquilino. Si tu inquilino no te paga, no tenes que andar corriendo atrás de él, le mandas un mail, das de baja la tarjeta magnética que se usa para acceder al garage, y el solo te tiene que llamar a vos

para pedirte permiso y que le vuelvas a dar acceso al garage. Tenemos emprendimientos con este modelo de negocio siempre en ubicaciones premium, donde las cocheras tienen mayor revalorización porque son de las zonas “más calientes” de la Capital Federal. OPORTUNIDADES DE INVERSIÓN GARAGE POR HORA EN RAWSON ENTRE POTOSÍ Y DIAZ VELEZ Inversión desde 395.000 pesos. Financiación 30% al contado, 70% en 30 cuotas mensuales en pesos ajustables por CAC Una oportunidad que considero para RENTA es un emprendimiento que tenemos con la opción de POOL DE RENTA con garage por hora a media cuadra del Hospital Italiano, en Rawson entre Potosí y Díaz Velez. Estamos hablando de una zona donde es imposible estacionar por el volumen de gente que maneja el hospital. Ocupa más de dos manzanas, tiene más de 7mil empleados y pasan por ahí más de 11mil personas por día. Es un lugar donde es muy difícil estacionar, los garages están todos abarrotados y más aún que el Hospital va a empezar a construir en el año 2018 unas 300 camas de internación adicional a las 600 que hoy tiene. Además, el emprendimiento va a contar en la planta baja y los subsuelos con las cocheras donde uno puede explotar por hora y en las plantas altas más de 100 departamentos para renta temporaria y consultorios externos.

AZOPARDO Y JUAN DE GARAY (DESDE POZO) Inversión desde 400.000 pesos Financiación 10% al contado, 90% en 18 cuotas mensuales en pesos ajustables por CAC Otro emprendimiento que considero interesante para REVALORIZACIÓN, está en Azopardo y Juan de Garay, a una cuadra de Puerto Madero. Va a estar pegado, exactamente lindero, a

los 60mil metros cuadrados de obra que está haciendo el BANCO SANTANDER RIO sobre media manzana entera. Va a mudar ahí a todo el personal de planta e incluso a los directores y comerciales. Entonces va a ser un polo de atracción muy importante que va a copar todas las cocheras. Sin contar también que a una cuadra de ahí se va a desarrollar el PASEO DEL BAJO y la NUEVA AUTOPISTA SUBTERRANEA. Hay una tira de 4mil cocheras que son las que bordean todo Puerto Madero enfrente a los restaurantes que van a desaparecer para hacer esta obra. Por eso muchas empresas de la zona están viniendo a comprar cocheras, porque no van a poder estacionar más ahí. Además, con el Paseo del Bajo, se está incorporando Puerto Madero a la Ciudad. Con lo cual uno estaría a media cuadra del nuevo Puerto Madero, pegado a la nueva sede central del Banco Santander y más allá de esto, el propio edificio va a tener en el subsuelo todas las cocheras con la opción de pool de renta, y en las plantas altas 150 departamentos y oficinas. Estamos hablando de un edificio con amenities de primer nivel, con una pileta semi-olímpica, una segunda pileta en la terraza, con parrilla, deck, gimnasio, salón de negocios y demás. Menciono esto porque si bien en las expensas no están incluidos estos amenities, importa eso porque mide de alguna manera el poder adquisitivo que va a tener la gente del edificio, y que tiene por lo menos un auto por departamento. Entonces mínimo 2/3 del garage va a estar ocupado con el propio edificio, y el otro tercio se va a llenar rápidamente con los miles de personas que van a trabajar en la sede central del Banco Santander y todas las empresas que van a necesitar estacionar porque se van todas las cocheras que bordeaban Puerto Madero. Si tenemos en cuenta que hoy día en la zona una cochera no baja los 30.000 dólares (sin que esté funcionando aun el Santander, ni el Paseo del bajo), y que las cocheras más baratas de nuestro emprendimiento arrancan en los 24.000 dólares en promedio, veo una revalorización bastante importante para cuando las obras estén finalizadas. Por Guillermo M. Poplavsky, Director de Cinco Ruedas

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A N Á L I S I S F U N DA M E N TA L

ANALISIS FUNDAMENTAL DE BOLDT S.A. (BOLT)

na de las cotizantes que mejor ha rendido en el año bursátil es Boldt S.A. La empresa tiene un sólido arraigo con convenios estatales pese a los cambios de gobierno. Es una empresa diversificada en varios ramos: Impresiones de alta seguridad y concesionaria de casinos, bingos y juegos de azar a la cual se suma una parte tecnológica con servicios específicos, especializada en distintas clases de softwares. Boldt está involucrada en el procesamiento de datos, valiéndose tanto de sistemas satelitales como de redes de radio. La empresa registró una ganancia de $321 millones en el último trimestral presentado el 12 de junio, la cual resulta un 128% superior a la presentada en igual periodo del año anterior que fue de casi $250 millones. Las actividades operativas de la firma han dado un salto cualitativo que generó utilidades por $234 millones vs $104 millones en comparación de misma fecha de 2016, si bien la gran diferencia se nota en las ganancias por participaciones en sociedades: Un +530% pasando de ganar 38 millones en 2016 a 202 millones en 2017. En el punto de la participación en sociedades es necesario detenerse y echar un vistazo para ver cuáles son: Explotación de juegos de azar y sector turístico: -Manteo S.A y Naranpark S.A, (Radicadas en Uruguay) -Casino Puerto Santa Fe S.A -Casino Melincue S.A -Trilenium S.A -7 Saltos S.A (Radicada en Paraguay) -Boldt Chile (Radicada en Chile) Telecomunicaciones.

-Servicios para el Transporte Información: SPTI (S.A.U)

Provisión de sistemas de peaje -Boldt S.A - Tecnovía U.T Producción y Comercialización de chapas patentes. -Erich Utsch Sudamericana S.A El procesamiento de datos es la unidad de negocios más significativa al representar el 45% de las ventas de Boldt. Le siguen Entretenimiento (27%), Comunicaciones (21%) y Centros turísticos y otros (7%) El mejor negocio que ha realizado la empresa en el último tiempo fue la compra del 50% restante del casino Trilenium a la Sociedad Comercial del Plata por USD 8.600.000 lo cual acrecentó las ganancias de la compañía en el último trimestral siendo el casino que dejo mejor rentabilidad operativa. Lo mismo no se puede decir de los resultados operativos de los otros casinos los cuales fueron menores a los del año pasado: los casinos de Uruguay han incurrido en pérdidas de $2.813.817 para Naranpark y $4.094.199 para Manteo, este último recortando un poco la pérdida de $7 millones del 2016. Asimismo, mejoró la performance del casino de 7 Saltos en Paraguay, pasando a obtener una ganancia de $846.191 vs 273.561 de pérdida del año anterior. Los casinos argentinos tampoco se han destacado demasiado por sus resultados operativos con perdida en el Casino Santa Fe (19 millones vs 20 millones), una ganancia apenas discreta en el casino de Melincue y destacándose la excepción de Trilenium de manera operativa (ganancia de 30 millones) y el crecimiento de $146 millones por la compra de participación en el citado casino, que fue la nota sobresaliente del balance. Cabe aclarar que el resultado de los casinos argentinos se vio afectado por el nuevo cobro del impuesto a las ganancias sobre la realización de apuestas que rige desde marzo de 2017.

La división de telecomunicaciones y procesamiento de datos SPTI cuenta con más de 12.750 puntos de venta online en las provincias de Buenos Aires, Córdoba, Santa Fe, Entre Ríos, Formosa y Misiones la cual convierte a SPTI en el operador nacional de transmisión de datos líder en el mercado online de Argentina, Boldt S.A tiene el 100% de participación en esta división la cual le representó una ganancia de $30 millones sobre $16 millones en 2016. Asimismo, vale destacar el millón de pesos ganados en la unión transitoria con Tecnovía S.A sobre el negocio de provisión de sistema electrónico de peajes. El ROE de la compañía tomando los datos del trimestral al 30/4 nos da un resultado de 21,8%, el cual da un porcentaje interesante de retorno en rentabilidad para el accionista. El PER de la empresa es de 18,81 al 27/6/17 Boldt recientemente anunció junto al socio E-Gate S.A la creación de una nueva empresa de telecomunicaciones que actuará como proveedor mayorista de servicios de Internet de alta velocidad en zonas rurales y suburbanas mediante el uso de tecnología satelital de alta capacidad y bajo costo, proceso que se verá plasmado a mediano-largo plazo. Lo interesante a la hora de invertir en esta compañía es que se está en presencia de una empresa de servicios, casi monopólicos. Es un segmento con mucho futuro y no existe el problema de la competitividad de otras cotizantes por ejemplo del sector industrial porque entran importaciones de afuera, ni está atada al consumo masivo como otras empresas. Boldt cabe destacar que siempre pagó dividendo en efectivo y acciones durante todos estos años a sus accionistas. Por Eric Nesich

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A N Á L I S I S F U N DA M E N TA L

COMPAÑÍA INTRODUCTORA DE BUENOS AIRES S.A. (INTR)

a misión de cada uno de nuestros informes sobre las compañías, es ofrecer una estimación de valor razonable para evaluar el atractivo de la valoración de la empresa en función de su respectivo margen de seguridad. En esta oportunidad encontramos una empresa familiar sólida, con un precio de descuento razonable respecto a su valor intrínseco. Cía. Introductora de Bs. As. y Dos Anclas S.A. conformando un holding empresario con mas de 115 años de trayectoria. Ya en el año 1901 comenzaban con su actividad comercial dedicándose a la importación de varios productos, para luego en el año 1909, comenzar con la explotación salinera en la provincia de La Pampa. En 1917 comienza con las actividades salineras en San Luis, donde la organización de referencia tiene hoy día su planta. La misma está situada junto a la laguna de Salinas del Bebedero. Realizando un recorrido en su historia, se logra visualizar como la calidad de gestión por parte de la dirección de la compañía a lo largo de los años han añadido valor, agregando diversos productos para lograr posicionarse mejor en el mercado. Esto mismo en conjunto con su controlante (FV, también controlante de Ferrum S.A) nos invita a reconocer una empresa familiar una tradición de muchos años. Observando desde la lupa del Value Investing, estas características nos dicen mucho, ya que las empresas familiares al igual que esta estrategia de inversión están orientadas al lago plazo y hay una coincidencia en los intereses entre propietarios y accionistas. Dicho esto, desde el año 1996 hasta la actualidad, la incorporación de nuevos productos en su cartera, no solo le ha podido proporcionar cada vez más valor a la compañía debido a la calidad de los mismos, sino que han logrado posicionarse como una empresa líder en su rubro en el mercado argentino. El Merval viene cargado de diversas compañías y diversos sectores que han crecido muchísimo durante los últimos dos años, y en líneas generales vemos un mercado a no muy buen precio. Pero

creemos que sería aún más inteligente, si analizamos caso por caso, empresa por empresa y determinar cuál es el verdadero valor de las mismas. Un país lleno de incertidumbre y una compañía dejada de lado por su poco volumen negociado, prueba nuevamente la ineficiencia del mercado a la hora de asignar un precio. Actualmente la compañía cotiza 8,86 veces sus beneficios anuales actuales, dejándola como la segunda compañía con el PER mas bajo del mercado. A su vez, vemos una solidez en los márgenes brutos, que se ha mantenido en orden del 50%, actualmente al 54,09% (uno de los mas altos del mercado). Un margen neto que a partir del año 2016, ha logrado recuperarse pasando de 4,30% a su actual 10,79%. Un ROE (rentabilidad de fondos propios) que ha evolucionado de manera significativa, pasado del 18,06% en el 2013 hasta situarse hoy en 38,40%. Su ROA (rentabilidad sobre sus activos) que también ha evolucionado, pasando del 12,44% en el 2013 a ubicarse en 22,60% en la actualidad. Introductora ha aumentado su patrimonio neto del 2011 al 2017 un 221,05% (pasando de $80.951 millones a $259.891 millones). Luego de llevar a cabo un riguroso análisis, observamos que posee solidas perspectivas de crecimiento y desarrollo. Un notable descuento con respecto a su valor intrínseco y un margen de seguridad elevado. Por medio de nuestro método de valoración, incluyendo proyecciones y estimaciones, se ha llegado a un rango de valoración de $22 y $25 por acción. El 30 de junio, cerraba su año fiscal y con unas ventas con un crecimiento en paralelo con la inflación, los valores actuales quedarían aun mas a precio de ganga y fortalece aun mas la idea que la empresa se encuentra subvalorada por el mercado. Por Santiago Lucca, CEO de Bergson Capital.

Stock Info Sector Producción Alimentaria Industry Consumo Price $12,90 52-W Price Range 14,30 – 8,50 Market Cap. $ 778,79M Enterprise Value $772,314M Float 26,83M P/E 8,86 EPS (TTM) $1,46 EV/EBITDA 5,80

Rentabilidad Margen Bruto (TTM) Margen Operativo (TTM) Margen EBITDA (TTM) Margen Neto (TTM) Ventas (TTM) Ventas Crec. YoY (T) EBITDA (TTM) Resultado Neto (TTM)

54,09% 15,12% 16,35% 10,18% $814.870M 44,82% $133.213M $87.897M

Efectividad del Management Rotación de activos (TTM) Plazo Cobro Cred. (T) Dias en Inventario (T) Plazo de pago de deuda (T) ROA (TTM) ROE (TTM) ROIC (TTM) Ventas Crec. YoY (T) Plazo cobro de creditos (T) Descalce Comercial FCF (TTM)

209,55% 66,57 107,65 50,76 22,60% 38,40% 35,27% 48,82% 66,57 1,31 $12.793M

Para más informes a medida, envíe un email a srlucca@bergsoncapital.com

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C A R T E R A S S U G E R I DA S 2 0 1 6 / 2 0 1 7 COMPOSICIÓN DE LA CARTERA CONSERVADORA JUN-JUL Datos estadísticos Retorno promedio diario Desvío

0,05% 0,26%

LETE Di c. 40%

Variación 2016/17: +18,36% Variación 2017: +10,93% Variación Junio: +3,22%

LEBAC 35D 60%

EVOLUCIÓN DE LA CARTERA CONSERVADORA 2016/2017 20,00% 15,00% 10,00% 5,00% 0,00% -5,00%

COMPOSICIÓN DE LA CARTERA MODERADAMENTE CONSERVADORA JUN-JUL Datos estadísticos Retorno promedio diario Desvío

I19L7 20%

DICP 20%

0,08% 0,50%

Variación 2016/17: +34,50% Variación 2017: +10,69% Variación Junio: +2,24%

LTDD7 10% DICA 20%

CO26 10%

AO20 20%

EVOLUCIÓN DE LA CARTERA MODERADAMENTE CONSERVADORA 2016-2017 40,00% 35,00% 30,00% 25,00% 20,00% 15,00% 10,00% 5,00% 0,00% -5,00%

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C A R T E R A S S U G E R I DA S 2 0 1 6 / 2 0 1 7 COMPOSICIÓN DE LA CARTERA MODERADA JUN-JUL Datos estadísticos Retorno promedio diario Desvío

CRES 5%

0,18% 1,04%

Variación 2016/17: +92,18% Variación 2017: +4,87% Variación Junio: -0,75%

TS 5%

AO20 20%

PAMP 15%

DICA 20%

GGAL 15% DICP 20%

EVOLUCIÓN DE LA CARTERA MODERADA 2016/2017 100,00% 90,00% 80,00% 70,00% 60,00% 50,00% 40,00% 30,00% 20,00% 10,00% 0,00%

COMPOSICIÓN DE LA CARTERA ARRIESGADA JUN-JUL Datos estadísticos históricos Retorno promedio diario Desvío

0,29% 1,85%

Variación 2016/17: +176,08% Variación 2017: +16,86% Variación Junio: -2,71%

MIRG 10%

GGAL 20%

BYMA 10%

BOLT 10% PAMP 20% AEN 10% AGRO 20%

EVOLUCIÓN DE LA CARTERA ARRIESGADA 2016/2017 200,00% 180,00% 160,00% 140,00% 120,00% 100,00% 80,00% 60,00% 40,00% 20,00% 0,00%

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MERVAL

Bonos IAMC

21800

8480,00

21600

8470,00 8460,00

21400

8450,00

21200

8440,00

21000

8430,00

20800

8420,00

Apertura

Mínimo

21.081,78

Máximo

21.081,78

Cierre

21.939,45

Fec ha

Performanc e

21.912,63

Apertura

2,92% Variac ión

Cierre

Mínimo

8.451,72

Máximo

8.436,94

Fec ha

Cierre

8.468,12

Performanc e

8.468,12

0,76%

Cierre

V ariac ión

Lunes

21297,04

0,03%

Lunes

8451,72

Martes

21212,09

-0,40%

Martes

8466,23

0,17%

Miércoles

21385,29

0,82%

Miércoles

8458,59

-0,09%

Jueves

21481,62

0,45%

Jueves

8436,94

-0,26%

Viernes

21912,63

2,01%

Viernes

8468,12

0,37%

Montos Negociados en Renta Variable Semana actual

Montos Negociados en Renta Fija

Semana anterior Millones de pesos

Millones de pesos

1.200 1.000 800 600 400 200

26-jun

27-jun

28-jun

29-jun

30-jun

Total Negociado en Bolsa Millones de pesos

Semana actual

20.000 15.000 10.000 5.000

Semana actual

26-jun

27-jun

28-jun

29-jun

Semana anterior

28,35%

Merval Arriesgada

15.000

Moderada

10.000 5.000 27-jun

28-jun

29-jun

Dólar Bolsa / Financiero Cierre USD 115,55 USD 115,40 USD 155,70 USD 104,00 USD 91,65 USD 107,80

Monto USD 46.939.997 USD 21.711.519 USD 20.035.410 USD 9.773.846 USD 6.143.195 USD 5.840.010

Promedio >

16,86% 4,87%

Moderadamente conservadora

10,69%

Conservadora

10,93%

0 26-jun

30-jun

Rendimiento Carteras Sugeridas 2017

20.000

Especie AY24D AY24C DICAD AA37D AC17D A2E7D

Semana anterior

25.000

0,57%

30-jun

Cotización de Divisas Banco Nación al 30/06/2017 TC $/USD 16,62 16,64 16,57 16,63 16,65 16,60

16,62

TIPO Dolar U.S.A Libra Esterlina Euro Franco Suizos (*) Real

COMPRA

VENTA

16,5300 16,6300 21,4857 21,6656 18,8475 19,0031 1721,9032 1734,7198 4,200 5,200

Variación semanal (dólar oficial):

+2,81%

(*) cotización cada 100 unidades

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Ranking de Especies negociadas en la semana* Especie

Cierre Var. %

Monto

TÍTULOS PÚBLICOS

C.A.B.A. Clase 4 2019 U$S BDC19 $ 1.110,000 2,54 $ 22.315.044 PAR $ PARP $ 356,000 1,69 $ 21.155.319 PAR U$S Ley Arg. PARA $ 1.100,000 0,20 $ 21.091.037 LEBAC $ Vto. 19/07/2017 I19L7 $ 989,700 0,39 $ 19.800.965 Deuda pública Tasa Var 29/03/2024 BDC24 $ 98,165 -7,04 $ 19.675.500 Bs. As. USD 9,125% Vto. 2024 PBM24 $ 1.910,000 0,52 $ 17.130.000 BOCON Cons. 6 Serie 2% $ PR13 $ 401,900 0,55 $ 15.101.947 BONAR 2019 U$S 6,25% AA19 $ 1.760,000 1,94 $ 13.152.000 P. BS. AS. REGS 6.5% - 15/02/2023 PBF23 $ 1.785,000 3,16 $ 12.190.588 BONAR 2018 U$S 9% AN18 $ 1.814,500 2,58 $ 11.804.799 BONAR 2021 U$S 6,875% AA21 $ 1.802,000 1,59 $ 10.732.500 Par Largo Pzo. Bs As U$S BPLD $ 1.300,000 2,32 $ 10.270.132 PAR U$S Ley NY PARY $ 1.105,000 -0,11 $ 9.867.137 Cordoba 2026 u$s 7,125% CO26 $ 1.770,000 2,28 $ 9.168.932 CHUBUT 2019 U$S PUO19 $ 1.029,000 2,85 $ 9.085.933 C.A.B.A. C.6 1,95% Vto. 2020 BDC20 $ 1.609,000 1,69 $ 8.926.530 BONAR BADLAR 2017 AO17 $ 104,950 0,43 $ 8.094.235 BONAR 2019 AMX9 $ 100,000 0,30 $ 6.642.235 Cupones PBI U$S Ley Arg. TVPA $ 149,000 3,32 $ 6.637.727 Bono Tesoro CER+2,25% 2020 TC20 $ 111,150 1,49 $ 4.454.886 DISCOUNT U$S Ley Arg. DIA0 $ 2.520,000 -4,60 $ 3.945.118 BOCON MENDOZA 2018 PMG18 $ 78,490 1,59 $ 3.494.586 BOGAR 2018 NF18 $ 54,000 -12,26 $ 3.461.047 LEBAC $ 16/08/2017 I16G7 $ 971,500 0,25 $ 2.382.203 Prov. Mendoza Vto 2021 $ PMJ21 $ 102,250 0,64 $ 2.082.510 BONO DES. INFR. CHUBUT 2 PUM21 $ 1.508,000 -6,79 $ 2.061.597 BS. AS. 2028 U$S 9,625% BP28 $ 1.975,000 2,79 $ 1.975.000 BS AS 2021 U$S 10,875% BP21 $ 1.960,000 1,63 $ 1.960.000 C.A.B.A. U$S 1,95% 2019 BD2C9 $ 1.330,000 2,17 $ 1.643.610 DISCOUNT U$S Ley NY DIY0 $ 2.530,000 -3,16 $ 1.636.208 Cupones PBI U$S Ley NY TVPY $ 147,800 -0,14 $ 1.287.816 NEUQUEN 2 2018 U$S NDG21 $ 668,750 4,36 $ 1.272.864 BONAR 2020 $ TASA BADLAR AM20 $ 102,100 0,10 $ 1.100.132 PAR Med. Pzo. BS.AS. U$S BPMD $ 1.655,000 3,67 $ 905.455 MENDOZA 2018 U$S PMO18 $ 587,000 3,09 $ 790.535 PAR U$S Ley Arg. PAA0 $ 1.099,900 1,62 $ 789.923 Tierra del fuego u$s 8,95% TFU27 $ 1.823,000 2,36 $ 729.200 Cupones PBI en Euros TVPE $ 168,500 5,14 $ 691.071 PAR U$S Ley NY PAY0 $ 1.090,000 0,45 $ 594.720 C.A.B.A. Clase 3 2018 U$S BDC18 $ 836,000 1,68 $ 509.520 Tít. Deuda C. III u$s 2018 PMD18 $ 567,000 0,35 $ 285.607 Bono Tesoro Nac. En $ T.F. TM18 $ 108,400 0,14 $ 223.262 Boncor 2017 CO17 $ 106,000 1,41 $ 208.945 Cupones PBI en $ TVPP $ 9,500 0,99 $ 153.169 CORDOBA DEUDA 2013 S. I BAO17 $ 277,000 -43,32 $ 138.500 PAR Largo Pzo. Bs As Euro BPLE $ 1.400,000 -2,14 $ 124.006 TUCUMAN S. 1 $ Vto. 2018 TUCS1 $ 54,000 -12,96 $ 108.000 LEBAC $ Vto. 18/10/2017 I18O7 $ 931,000 2,04 $ 107.065 Letes u$s Vto. 29/09/2017 L2DS7 $ 1.624,380 2,49 $ 82.665 Mendoza Reest. Deuda 2015 PMN18 $ 73,000 1,37 $ 74.470 Prov.Bs.As. Vto.28/12/2018 PBD18 $ 99,800 -5,86 $ 49.900 Argentina en USD 8,75% vto. 2024 PBY22 $ 102,000 -0,34 $ 48.960 CABA N° 16 Tasa Var. 2020 BD2C0 $ 100,100 -2,05 $ 30.030 MENDOZA 2018 U$S BARX1 $ 256,000 1,17 $ 25.600 Letes U$S 10.11.17 LTDN7 $ 1.644,715 2,27 $ 20.296 Deuda pública Tasa mixta 2018 BD3C8 $ 40,310 -51,95 $ 16.124 RIO NEGRO “BOGAR II-III” RNG23 $ 68,000 39,11 $ 15.615 Arg Badlar +200 BP Vto 2022 AA22 $ 99,800 -2,31 $ 13.970 Bono Tesoro Nac. 03/10/21 TO21 $ 111,000 -0,90 $ 12.341 DISCOUNT $ Ley Arg. CER DIP0 $ 755,000 - $ 9.996 Letes u$s Vto. 27/04/2017 L2DO7 $ 1.583,000 3,03 $ 39.733 RIO NEGRO “BOGAR II-III” RNG23 $ 45,000 - $ 35.259 DISCOUNT $ Ley Arg. CER DIP0 $ 745,000 0,94 $ 14.900 RIO NEGRO BOGAR 2 $ CVS RNG21 $ 173,000 1,16 $ 5.516 TOTALES $ 4.636.039.890 CEDEAR´s Nombre Especie Cierre Var. % Monto Cía. Min. Vale do Rio Doce VALE $ 72,400 7,81 $ 32.206.758 MercadoLibre Inc. MELI $ 2.170,000 -3,66 $ 1.491.696 Citigroup Inc. C $ 36,750 9,13 $ 1.110.226 Banco Bradesco S.A. BBD $ 140,700 9,02 $ 883.311 OAO GAZPROM OGZD $ 32,950 1,82 $ 834.566 Banco Santander Brasil S.A. BSBR $ 125,750 -38,25 $ 754.500 Apple Inc. AAPL $ 239,000 0,81 $ 613.634 United States Steel Corp. X $ 124,450 10,29 $ 543.224 TERNIUM S.A. TXR $ 228,000 11,27 $ 492.880 Google Inc. GOOGL $ 550,000 -0,02 $ 447.122 Qualcomm Inc. QCOM $ 84,600 0,70 $ 394.838 General Electric Co. GE $ 89,000 -3,35 $ 226.405 Barrick Gold Corp. ABX $ 265,000 5,33 $ 143.772 American Int. Group Inc. AIG $ 190,000 - $ 125.400 IBM Corp. IBM $ 252,550 1,01 $ 80.306 Microsoft Corp. MSFT $ 238,000 4,66 $ 70.641 Lockheed Martin Corp. LMT $ 4.530,000 -0,19 $ 45.310 Cisco Systems Inc CSCO $ 104,950 3,86 $ 45.134 Disney Co. DISN $ 210,000 -1,33 $ 29.536 Nokia Corporation NOKA $ 76,250 - $ 25.163 Coca Cola Co. KO $ 152,000 3,04 $ 4.510 Procter & Gamble Co. PG $ 290,000 -0,09 $ 4.350 TOTALES $ 40.573.282

CEDEAR´s

Sujeto a revisión.

Nombre

Grupo Galicia S.A. GGAL $ 66,000 7,50 $ 228.216.688 Pampa Energía S.A. PAMP $ 38,400 2,60 $ 122.719.524 YPF S.A. YPFD $ 362,150 0,82 $ 107.756.377 Telecom S.A. TECO2 $ 79,500 7,30 $ 103.532.361 Transp. Gas del Norte S.A. TGNO4 $ 34,250 17,08 $ 97.503.791 Andes Energía PLC AEN $ 12,900 10,08 $ 93.451.406 Bolsas y Mercados Arg. S.A. BYMA $ 155,950 4,46 $ 89.451.411 Dist. de Gas Cuyana S.A. DGCU2 $ 28,500 10,70 $ 76.656.424 Siderar S.A.I.C. ERAR $ 10,600 - $ 74.863.762 Petrobrás Brasil S.A. APBR $ 64,150 4,75 $ 74.151.100 Banco Macro S.A. BMA $ 142,500 7,37 $ 62.547.489 Tenaris S.A. TS $ 242,500 6,60 $ 62.071.634 Boldt S.A. BOLT $ 8,150 26,99 $ 55.680.169 BBVA Banco Francés S.A. FRAN $ 101,300 3,41 $ 53.302.527 TRANSENER S.A. TRAN $ 28,300 1,24 $ 51.584.352 Transp. Gas del Sur S.A. TGSU2 $ 54,450 3,58 $ 46.054.216 Cresud S.A.C.I.F.A. CRES $ 30,000 7,33 $ 43.560.665 Mirgor S.A.I.C. MIRG $ 333,150 4,46 $ 42.608.226 EDENOR S.A. EDN $ 25,200 4,76 $ 39.188.448 Central Puerto S.A. CEPU $ 23,000 3,04 $ 37.732.470 Agrometal S.A.I.C. AGRO $ 38,600 9,85 $ 27.578.186 Comercial del Plata S.A. COME $ 3,470 0,50 $ 27.472.186 Central Costanera S.A. CECO2 $ 14,100 2,84 $ 23.494.521 Holcim S.A. JMIN $ 45,000 9,11 $ 21.641.106 Aluar Alum. Argentino S.A. ALUA $ 10,750 -0,47 $ 19.185.280 Autopistas del Sol S.A. AUSO $ 94,200 7,22 $ 19.047.671 Grupo Clarín S.A. GCLA $ 241,900 -1,20 $ 18.067.094 S.A. San Miguel SAMI $ 111,800 -0,36 $ 15.722.024 Petrolera Pampa S.A. PETR $ 88,000 1,02 $ 15.059.769 Grupo Cons. del Oeste OEST $ 35,050 6,99 $ 14.586.759 Celulosa S.A. CELU $ 11,550 -1,30 $ 13.647.842 Petrobrás Argentina S.A. PESA $ 19,600 0,26 $ 13.207.438 Metrogas S.A. METR $ 22,900 0,44 $ 10.692.985 Grupo Supervielle S.A. SUPV $ 55,000 9,40 $ 10.395.111 Consultatio S.A. CTIO $ 35,700 3,36 $ 8.364.705 Molinos Río de la Plata S.A. MOLI $ 60,200 3,74 $ 6.940.964 Grupo IRSA IRSA $ 39,250 2,93 $ 6.822.964 Camuzzi Gas Pampeana S.A. CGPA2 $ 28,000 8,93 $ 5.928.150 Capex S.A. CAPX $ 71,200 6,76 $ 5.057.887 Banco Hipotecario S.A. BHIP $ 6,450 3,10 $ 3.879.080 Banco Patagonia S.A. BPAT $ 42,400 4,25 $ 3.264.143 Ledesma S.A. LEDE $ 15,450 -4,21 $ 3.091.030 Alto Palermo S.A. IRCP $ 205,000 13,66 $ 3.080.591 Caputo S.A. CAPU $ 18,750 0,27 $ 2.833.228 Banco Santander Río S.A. BRIO $ 27,500 3,09 $ 2.141.824 Dycasa S.A. DYCA $ 37,500 1,33 $ 1.697.476 Carboclor S.A. CARC $ 1,480 -0,68 $ 1.357.772 Longvie S.A. LONG $ 5,330 2,25 $ 1.327.379 Ferrum S.A. FERR $ 8,700 -2,87 $ 1.326.959 Molinos Juan Semino S.A. SEMI $ 3,850 1,82 $ 1.165.574 Inversora Juramento S.A. INVJ $ 10,950 2,28 $ 1.089.205 Solvay Indupa S.A. INDU $ 3,050 -0,33 $ 1.033.349 Grimoldi S.A. GRIM $ 49,000 1,84 $ 1.016.559 Carlos Casado S.A. CADO $ 9,760 -0,10 $ 994.670 Banco Santander S.A. STD $ 104,000 6,73 $ 981.555 Colorín S.A. COLO $ 15,700 2,87 $ 648.437 Garovaglio y Zorraquín S.A. GARO $ 6,600 3,03 $ 562.707 Quickfood S.A. PATY $ 10,750 5,58 $ 549.867 Fiplasto S.A. FIPL $ 6,000 1,50 $ 541.398 Instituto Rosenbusch S.A. ROSE $ 7,000 - $ 521.811 Gas Natural Ban S.A. GBAN $ 50,500 2,97 $ 423.173 TGLT S.A. TGLT $ 9,980 0,20 $ 379.884 Morixe S.A. MORI $ 3,000 4,00 $ 290.190 Havanna Holding S.A. HAVA $ 30,000 7,67 $ 249.959 Rigolleau S.A. RIGO $ 40,300 8,12 $ 146.222 Bodegas Esmeralda S.A. ESME $ 92,000 -6,43 $ 111.704 Polledo S.A. POLL $ 8,450 -1,78 $ 99.839 Cía. Introd. de Bs. As. S.A. INTR $ 13,900 -0,39 $ 24.243 TOTALES $ 1.652.158.822 TITULOS PÚBLICOS Nombre Especie Cierre Var. % Monto BONAR 2024 AY24 $ 1.920,500 1,23 $ 1.754.497.131 Bono del Tesoro Vto 2020 $ TJ20 $ 103,700 0,48 $ 549.455.421 DISCOUNT U$S Ley Arg. DICA $ 2.580,000 -3,26 $ 371.606.029 Argentina U$s 7.625% Vto.2037 AA37 $ 1.730,000 0,80 $ 267.957.082 REP.ARG.u$s 6,875 % - 2027 A2E7 $ 1.790,000 1,28 $ 183.321.073 BONAR 2020 U$D AO20 $ 1.884,000 0,74 $ 174.910.165 DISCOUNT U$S Ley NY DICY $ 2.575,000 -3,46 $ 133.932.128 Argentina en u$s Vto 2117 7,15% AC17 $ 1.526,000 0,25 $ 123.513.232 DISCOUNT $ DICP $ 755,000 -2,13 $ 120.803.504 REP.ARG.u$s 5,625 % - 2022 A2E2 $ 1.770,000 2,50 $ 110.589.749 BONAR 2026 U$S 7,5% AA26 $ 1.815,000 0,55 $ 105.677.000 BONAD 0,75% SEPT 2017 AS17 $ 1.636,000 1,79 $ 90.654.406 BONAD 2018 AM18 $ 1.641,000 1,90 $ 75.655.693 Argentina U$S 5.75% 2025 AA25 $ 1.718,000 1,05 $ 64.097.897 BONCER 2021 TC21 $ 118,900 0,38 $ 60.347.113 BONAR 2046 U$S 7,625% AA46 $ 1.730,000 -0,43 $ 37.492.500 Tesoro Nac. 15,5% 17/10/26 TO26 $ 113,300 -0,62 $ 34.181.589 BOCON Cons. 8va. Serie $ PR15 $ 159,350 -4,22 $ 33.565.035 BONAR 2018 $ TASA BADLAR AMX8 $ 101,350 0,44 $ 26.460.440 CUASIPAR $ CUAP $ 580,000 3,23 $ 24.868.213

Cinco Mayores Negociadas Cinco Mayores Alzas Cinco Mayores Bajas Nombre Especie Cierre Var. % Monto

*Ordenadas por montos totales operados en la semana, discriminadas entre Acciones, Títulos Públicos y CEDEAR´s.

ACCIONES

SEMANAL BURSÁTIL PARA TRADERS

Curvas de Rendimientos de Títulos Públicos BONOS NACIONALES (EN DÓLARES TASA FIJA) NOMBRE TICKER TIR% MOD. DURATION BONAR 2018 (L. ARG.) AN18 2,88 1,32 BONAR 2019 (L. NY.) AA19 3,41 1,67 BONAR 2020 (L. ARG) AO20 4,22 2,84 BONAR 2021 (L. NY.) AA21 4,7 3,3 BONAR 2024 (L. ARG.) AY24 5,07 3,6 BONAR 2022 A2E2 4,67 3,91 BONAR 2025 AA25 5,43 5,51 BONAR 2026 (L. NY.) AA26 6,27 6,42 BONAR 2027 A2E7 6,3 6,81 DISCOUNT 2033 EMIS... DIA0 7,36 7,5 DISCOUNT 2033 EMIS... DIY0 7,3 7,51 DISCOUNT 2033 (L. ... DICY 7,06 7,56 DISCOUNT 2033 (L. ... DICA 7,03 7,57 BONAR 2037 AA37 7,51 9,85 BONAR 2036 AL36 6,89 10,52 PAR 2038 EMISIÓN 2... PAY0 7,77 11,14 PAR 2038 EMISIÓN 2... PAA0 7,68 11,17 PAR 2038 (L. ARG.) PARA 7,68 11,17 PAR 2038 (L. NY.) PARY 7,64 11,19 BONAR 2046 (L. NY.) AA46 7,54 11,61 BONO ARGENTINA 2117 AC17 7,92 12,84

En dólares a tasa fija 9,00% DIA0

8,00% 7,00% 6,00%

AA25

AA21 A2E2 AO20 AY24 AA19

5,00% 4,00%

AA26 DICY DICA DIY0

AC17

AA37 AL36

A2E7

3,00% AN18

2,00% 1,00% 0,00% 0

BONOS NACIONALES (EN PESOS TASA VARIABLE) NOMBRE TICKER TIR% MOD. DURATION BOCAN 2022 BONAR 2020 B+325 (... BONAR 2018 B+275 (... BONAR 2019 (L. ARG.) BOCON 2022 (L. ARG.) BONCER 2020 BONO DEL TESORO TA... BONOS DEL TESORO N... BONO EN PESOS TASA... BONO EN PESO TASA ... BONO A TASA FIJA 2...

AA22 AM20 AMX8 AMX9 PR15 TC20 TM18 TO21 TO23 TO26 TS18

24,33 24,83 26,06 26,05 26,43 -1,96 22,41 16,72 14,27 14,04 21,02

2,86 1,89 0,57 1,33 2,44 2,9 0,55 2,81 3,88 4,9 0,97

En pesos a tasa variable

30,00%

AMX8 TM18AMX9 TS18

25,00%

AM20

PR15

20,00%

AA22

TO21

15,00%

TO23

TO26

10,00% 5,00% TC20

0,00% -5,00%

BONOS NACIONALES (EN PESOS AJUSTADOS POR CER) NOMBRE TICKER TIR% MOD. DURATION CUASIPAR 2045 (L. ... DISCOUNT 2033 (L. ... DISCOUNT 2033 EMIS... BOGAR 2018 (L. ARG.) BOGAR 2020 (L. ARG.) PAR 2038 EMISIÓN 2... PAR 2038 (L. ARG.) BOCON 2024 (L. ARG.) BONCER 2021

CUAP DICP DIP0 NF18 NO20 PAP0 PARP PR13 TC21

4,83 4,42 4,42 4,21 2,65 5 4,72 4,37 4

15,15 8,6 8,6 0,33 1,62 13,61 13,7 3,13 3,74

En pesos ajustados por CER 6,00% 5,00%

NF18

TC21

4,00%

PAP0 CUAP PARP

DIP0 DICP

PR13 NO20

3,00% 2,00% 1,00% 0,00% 0

Fuente: Research www.puentenet.com

EDICIÓN Nº 175 | LUNES 03 DE JULIO DE 2017

Curvas de Rendimientos de Títulos Públicos BONOS NACIONALES (DOLLAR LINKED) NOMBRE TICKER TIR% MOD. DURATION BONAD SEPTIEMBRE 2... AM18 BONAD 2018 (L. ARG.) AS17

5,27 9,25

0,67 0,2

Dólar Linked 10,00% 9,00%

AS17

8,00% 7,00% 6,00% 5,00%

AM18

4,00% 3,00% 2,00% 1,00% 0,00% 0

0,1

0,2

0,3

0,4

0,5

0,6

0,7

0,8

BONOS PROVINCIALES (DOLLAR LINKED) NOMBRE TICKER TIR% MOD. DURATION BONO CIUDAD DE CÓR... CIUDAD DE BS AS 20... CIUDAD DE BS AS 20... CIUDAD DE BS AS 20... CHACO 2026 (L. ARG.) CHACO 2023 (L. ARG.) CÓRDOBA 2017 (L. A... FORMOSA 2022 (L. A... NEUQUÉN 2018 (L. A... MENDOZA 2018 C3 (L... MENDOZA 2018 C2 (L... CHUBUT 2021 (L. AR... CHUBUT 2019 (L. AR... CHUBUT 2020 B (L. ... TUCUMÁN 2020 (L. A...

BAO17 BD2C9 BDC18 BDC20 CHAQ CHSG1 CO17 FORM3 NDG21 PMD18 PMO18 PUM21 PUO19 TUBB1 TUCS3

14,11 4,88 5,28 5,22 21,06 8,92 6,63 4,78 4,59 6,97 3 6,59 5,63 1,93 63,49

0,15 1,39 0,43 1,23 3,06 2,81 0,21 2,19 0,66 0,8 0,68 1,83 1,1 1,54 1

Provinciales Dólar Linked 70,00%

TUCS3

60,00% 50,00% 40,00% 30,00% 20,00% 10,00% 0,00% -10,00%

NDG21 BDC18

BAO17 0

CO17

0,5PMO18

CHAQ PUO19 BDC20 BD2C9 PUM21 TUBB1 1 1,5 2

CHSG1 2,5

Fuente: Research www.puentenet.com

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3,5

SEMANAL BURSÁTIL PARA TRADERS Análisis de Acciones Líderes

Indice MERVAL Análisis Técnico

Excelente semana para el mercado accionario argentino en general. El índice Merval logró recuperar todo lo perdido y un poco más, luego del bajón causado por Morgan Stanley. El último viernes subió con volumen, recuperando los 21.500 puntos para cerrar en la resistencia de 21.900, acumulando así en el año una ganancia de +29.5%. Además de cerrar sobre la resistencia de 21.900 puntos, previo a la caída de mayo, también cerró esta semana sobre el piso del canal alcista que había roto con la caída del 21 de junio. Esto no significa que haya que apresurarse a vender, sino que habrá que estar muy atentos en la rueda de este lunes. Si sigue la tendencia alcista, vamos a estar recuperando los 22.500 puntos esta semana. Siempre y cuando no pierda los 21.500 puntos al cortísimo plazo, los indicadores técnicos de tendencia como las medias móviles, RSI y MACD, mantendrían la señal de compra emitida con el cierre del viernes. En caso de superar los 22.500, el nuevo objetivo alcista se ubicaría en 24.800 puntos. ¿Logrará alcanzarlo este año? No podemos responder a esa pregunta, pero lo que sí sabemos es que depende mucho de lo que pase en las elecciones. Por último, en caso de caída, el último piso de referencia para un stop loss se encuentra en 20.400 puntos. SMAs

Valor

Señal

% vs VA

21284,93

Compra

-2,86%

21466,84

Compra

-2,03%

200

18937,94

Compra

-13,57%

EMAs

Valor

Señal

% vs VA

21576,58

Compra

-1,53%

21456,39

Compra

-2,08%

21383,34

Compra

-2,41%

Valor

Señal

MACD

-36,87

Venta

Media 9 (MACD)

-60,62

Compra

RSI

56,91

Compra

Indicadores

Ticker MERVAL 21912,00

Precio actual Fecha

30-06-17

Volumen del dia

16.671.727,00

Volumen promedio

15.715.508,78

Valor

% vs VA

Resistencia 3

-100,00%

Resistencia 2

-100,00%

Resistencia 1

-100,00%

Soporte 1

18.400,00

-16,03%

Soporte 2

17.500,00

-20,14%

Soporte 3

16.500,00

-24,70%

Ratios del mercado Último precio Volatilidad Anual Tendencia

$ 21.912,00

Variación Semanal

4,02%

22,78%

Máximo 52 Semanas

$ 22.624,00

Correctiva

Mínimo 52 Semanas

$ 13.586,00

Componentes 3er. Trimestre 2017 APBR

Petróleo (Extranjera)

Grupo Financiero Galicia S.A.

YPFD

Banco/ Financiera

7,98%

Pampa Energía S.A.

PAMP

Energía/ Servicios Públicos

7,86%

Cresud SACIF y A

GGAL

Grupo Inversor (Conglomerado)

7,38%

YPF S.A.

ERAR

Petrolera

7,08%

Siderar S.A.I.C.

CRES

Industria metalúrgica

5,34%

Banco Macro S.A.

ALUA

Banco

5,11%

Mirgor S.A.C.I.F. y A.

FRAN

Industria pesada

4,76%

BBVA Banco Francés S.A.

COME

Banco

4,53%

TRAN

Grupo Inversor

4,47%

Petróleo Brasileiro S.A.

Soc. Comercial del Plata S.A. Resto

17,75%

27,73%

EDICIÓN Nº 175 | LUNES 03 DE JULIO DE 2017

ALUAR ALUMINIO ARGENTINO S.A. Análisis Técnico

Continúa lateralizando Aluar dentro del canal alcista, entre 10,20 y 11,70. Si en las próximas dos semanas el papel no sube por encima de los 11 u 11,50, estaría rompiendo el canal alcista. El pasado viernes no logró superar la resistencia de 11 pesos, cerrando en 10,70. Si el mercado acompaña y el dólar repunta en vistas de las elecciones primarias, creemos que la acción puede superar el objetivo primario de 11,75 e ir a buscar los 12 y 12,30.

Ticker ALUA

Los indicadores técnicos no dan señal de compra, así que a la baja tenemos un primer soporte en 10,50, otro en 10, y más abajo los 9,50 ya estarían cancelando la figura de canal alcista. Veremos qué pasa en las próximas ruedas.

Precio actual

10,70

Fecha

30-06-17

Volumen del dia

334.862,00

Volumen promedio

550.771,33

Valor -

Resistencia 3

SMAs

Valor

Señal

% vs VA

10,78

Venta

0,78%

11,05

Venta

3,30%

200

10,39

Compra

-2,88%

EMAs

Valor

Señal

% vs VA

10,67

Compra

-0,30%

10,82

Venta

1,11%

10,91

Venta

1,99%

Valor

Señal

MACD

-0,12

Venta

Media 9 (MACD)

-0,09

Venta

RSI

44,78

Venta

Indicadores

Ratios del mercado Último precio

% vs VA -100,00%

Resistencia 2

12,00

12,15%

Resistencia 1

11,50

7,48%

Soporte 1

10,30

-3,74%

Soporte 2

10,10

-5,61%

Soporte 3

9,90

-7,48%

Indicadores Patrimoniales $ 10,70

Rotación del Activo

0,55

P/E

16,96

Rotación del Activo Corriente

0,86

Valor Libro

$ 2,88

Rotación del Activo No Corr

1,55

Rotación del Patrimonio neto

0,92

Capitalización Bursátil Pay out

$ 29.960.000.000

Indicadores Financieros

1,90%

Dividend yield

0,11%

Solvencia

Recorrido semanal

4,22%

Liquidez

1,17

Volatilidad Anual

26,14%

Liquidez Ácida

0,37

BETA de Mercado 0,77 Indicadores de Rentabilidad

Plazo de Cobranza de Créditos

10,42

Plazo de Pagos

3,69

ROA

6,59%

Relación Plazo Cobro/Plazo pagos

2,82

ROE

10,96%

Endeudamiento

0,18

Efecto Palanca Margen de Beneficio/Ventas Resultado Neto por Acción

2,51

Ventas

$ 7.427.329.349

11,89%

Resultado Operativo

$ 1.334.538.833

$ 0,63

Resultado Neto

1,66

$ 883.177.742

SEMANAL BURSÁTIL PARA TRADERS

PETRÓLEO BRASILEIRO (PETROBRAS) S.A. Análisis Técnico

Objetivo cumplido esta semana cuando el papel logró cerrar en 67,20 sobre la resistencia dinámica y la media móvil de 20 ruedas. Aún así continúa la tendencia bajista en Petrobras Brasil si no logra recuperarse esta semana por encima de los 70 pesos.

Ticker APBR

La señal MACD dio señal de entrada, pero RSI y medias móviles todavía no. Acción muy volátil, esta semana puede tocar los 70 pesos, así como también volver a los 63. Todavía no hay señales claras del agotamiento de la tendencia alcista, pero puede servir mucho para hacer trading.

Precio actual

67,20

Fecha

30-06-17

Volumen del dia

324.530,00

Volumen promedio

497.036,95

Valor

SMAs

Valor

Señal

% vs VA

65,74

Compra

-2,18%

69,99

Venta

4,16%

200

77,58

Venta

15,44%

EMAs

Valor

Señal

% vs VA

66,17

Compra

-1,53%

66,59

Compra

-0,91%

68,77

Venta

2,34%

Valor

Señal

Indicadores MACD

-1,44

Venta

Media 9 (MACD)

-1,76

Compra

RSI

48,69

Venta

Ratios del mercado

% vs VA

Resistencia 3

77,00

14,58%

Resistencia 2

75,00

11,61%

Resistencia 1

70,00

4,17%

Soporte 1

64,00

-4,76%

Soporte 2

61,00

-9,23%

Soporte 3

56,00

-16,67%

Indicadores Patrimoniales

Último precio

$ 67,20

Rotación del Activo

0,08

P/E

727,61

Rotación del Activo Corriente

0,86

Valor Libro

$ 95,84

Rotación del Activo No Corr

0,09

Rotación del Patrimonio neto

0,20

Capitalización Bursátil Pay out

$ 876.590.193.696

Indicadores Financieros

1897,09%

Dividend yield

3,69%

Solvencia

1,70

Recorrido semanal

5,93%

Liquidez

5,94

Volatilidad Anual

48,61%

Liquidez Ácida

0,06

BETA de Mercado 1,50 Indicadores de Rentabilidad

Plazo de Cobranza de Créditos

27,18

Plazo de Pagos

30,17

ROA

2,54%

Relación Plazo Cobro/Plazo pagos

0,90

ROE

0,14%

Endeudamiento

0,44

Efecto Palanca

0,05

Ventas

$ 55.458.000.000 $ 16.798.000.000

Margen de Beneficio/Ventas

0,67%

Resultado Operativo

Resultado Neto por Acción

$ 0,03

Resultado Neto

$ 370.000.000

EDICIÓN Nº 175 | LUNES 03 DE JULIO DE 2017

BANCO MACRO S.A. Análisis Técnico

Muy buena semana para el Banco Macro, que sigue recuperándose fuerte. El pasado viernes el papel cerró muy cerca del máximo histórico, en 153 pesos por acción, acumulando en el año una ganancia de +49%.

Ticker BMA

Seguimos manteniendo nuestra visión alcista sobre este papel con un primer objetivo en 155 pesos, y uno segundo en 178 pesos en caso de superarlo. El driver que puede llevarla al alza es una posible compra de Banco Patagonia, a disputarse contra BBVA Francés.

Precio actual

153,00

Fecha

30-06-17

Volumen del dia

Resumiendo, puede volver a buscar el máximo de 155 pesos, manteniéndose en tendencia alcista por tiempo indefinido, con un segundo objetivo en 178 pesos. Colocamos Stop Loss con cierre por debajo de 135 pesos.

93.644,00

Volumen promedio

138.549,80

Valor

SMAs

Valor

Señal

% vs VA

143,42

Compra

-6,26%

140,26

Compra

-8,33%

200

123,91

Compra

-19,01%

EMAs

Valor

Señal

% vs VA

149,18

Compra

-2,50%

144,84

Compra

-5,33%

141,93

Compra

-7,24%

Valor

Señal

Indicadores MACD

2,03

Compra

Media 9 (MACD)

1,37

Compra

RSI

65,05

Compra

Ratios del mercado Último precio P/E Valor Libro Capitalización Bursátil

% vs VA

Resistencia 3

-100,00%

Resistencia 2

-100,00%

Resistencia 1

-100,00%

Soporte 1

111,00

-27,45%

Soporte 2

109,00

-28,76%

Soporte 3

107,00

-30,07%

Ratios Bancarios Margen de Intermediación

53,19%

28,31

Tasa Activa Implícita

10,90%

$ 31,59

Tasa Pasiva Implícita

5,98%

$ 153,00

$ 90.956.205.000

Spread Financiero

4,92% Incobrabilidad de Cartera

Pay out

18,55%

Dividend yield

0,66%

Liquidez

0,48

Recorrido semanal

7,78%

Absorción de Estruct con Rent

0,61

Volatilidad Anual

31,64%

Endeudamiento

1,20 Ultimos Resultados

BETA de Mercado 0,89 Indicadores de Rentabilidad

Patrimonio Neto

$ 18.777.953.000

ROA

3,77%

Ingresos Financieros

$ 13.949.822.000

ROE

5,30%

Egresos Financieros

-$ 6.529.616.000

Resultado Operativo Bruto

$ 7.420.206.000

Efecto Palanca

1,41

Margen de Beneficio/Ventas

23,03%

Resultado Neto por Intermediación

$ 4.820.237.000

Resultado Neto por Acción

$ 5,40

Resultado Neto

$ 3.212.887.000

SEMANAL BURSÁTIL PARA TRADERS

CENTRAL COSTANERA S.A. Análisis Técnico

Buen cierre de semana para Central Costanera que cerró el pasado viernes con una buena vela verde en 14,50 y dando señal de compra en varios indicadores técnicos.

Ticker CECO2

Si bien se mantiene sin definir la salida alcista luego del rango de lateralización entre 12,90 y 15 pesos, creemos que este puede ser el arranque para romper con esa lateralización y seguir con la tendencia alcista principal para ir a buscar los 17 pesos. En caso de caída, mantenemos un Stop Loss con cierre por debajo de 13,50.

Precio actual

14,50

Fecha

30-06-17

Volumen del dia

578.772,00

Volumen promedio

327.573,33

Valor Resistencia 3

-100,00%

Resistencia 2

-100,00%

Resistencia 1

SMAs

Valor

Señal

% vs VA

14,00

Compra

-3,43%

14,23

Compra

-1,84%

200

12,40

Compra

-14,47%

EMAs

Valor

Señal

% vs VA

14,09

Compra

-2,83%

14,06

Compra

-3,07%

14,12

Compra

-2,59%

Valor

Señal

MACD

Indicadores

-0,03

Venta

Media 9 (MACD)

-0,04

Compra

RSI

55,40

Compra

Ratios del mercado Último precio P/E $ 0,69

Capitalización Bursátil

Soporte 1

11,65

-19,66%

Soporte 2

10,55

-27,24%

Soporte 3

8,30

-42,76%

Indicadores Patrimoniales $ 14,50

Valor Libro

% vs VA

$ 10.178.831.481

Rotación del Activo

0,24

Rotación del Activo Corriente

1,26

Rotación del Activo No Corr

0,29

Rotación del Patrimonio neto

1,97

Indicadores Financieros

Pay out

0,00%

Dividend yield

0,00%

Solvencia

1,14

Recorrido semanal

8,17%

Liquidez

1,35

Volatilidad Anual

45,74%

Liquidez Ácida

0,01

BETA de Mercado

0,90

Plazo de Cobranza de Créditos

48,18

Plazo de Pagos

9,68

Indicadores de Rentabilidad ROA

-0,92%

Relación Plazo Cobro/Plazo pagos

4,98

ROE

-7,65%

Endeudamiento

0,35

Efecto Palanca Margen de Beneficio/Ventas Resultado Neto por Acción

Ventas

$ 951.828.359

-3,89%

Resultado Operativo

$ 188.976.667

-$ 0,05

Resultado Neto

-$ 37.059.631

8,30

EDICIÓN Nº 175 | LUNES 03 DE JULIO DE 2017

CELULOSA ARGENTINA S.A. Análisis Técnico

Semana donde el papel lateralizó entre nuestros dos objetivos: los $12 al alza y los $11 a la baja. En el mientras tanto, si llegase a quebrar a la baja habilitaría buscar los $10,25 y $9,40; al alza, tras quebrar los $12 iría primero por los $12,90 y luego los $14.

Ticker CELU Precio actual

11,40

Fecha

30-06-17

Volumen del dia

792.562,00

Volumen promedio

117.679,38

Valor

SMAs

Valor

Señal

% vs VA

11,98

Venta

5,12%

13,73

Venta

20,42%

200

17,43

Venta

52,86%

EMAs

Valor

Señal

% vs VA

11,44

Venta

0,39%

12,21

Venta

7,11%

13,13

Venta

15,18%

Valor

Señal

MACD

Indicadores

0,00

Compra

Media 9 (MACD)

0,00

Venta

RSI

29,23

Venta

Ratios del mercado Último precio

4,22 $ 13,95

Valor Libro Capitalización Bursátil

Resistencia 3

12,70

11,40%

Resistencia 2

11,75

3,07%

Resistencia 1

11,55

1,32%

Soporte 1

10,70

-6,14%

Soporte 2

9,19

-19,39%

Soporte 3

9,00

-21,05%

Indicadores Patrimoniales $ 11,40

P/E

% vs VA

$ 1.151.107.064

Rotación del Activo

0,77

Rotación del Activo Corriente

1,75

Rotación del Activo No Corr

1,37

Rotación del Patrimonio neto

2,92

Indicadores Financieros

Pay out

4,44%

Dividend yield

1,05%

Solvencia

1,36

Recorrido semanal

11,92%

Liquidez

1,25

Volatilidad Anual

36,37%

Liquidez Ácida

0,01

BETA de Mercado

0,34

Plazo de Cobranza de Créditos

30,00

Plazo de Pagos

23,60

Indicadores de Rentabilidad ROA

5,11%

Relación Plazo Cobro/Plazo pagos

1,27

ROE

23,72%

Endeudamiento

3,42

Efecto Palanca Margen de Beneficio/Ventas Resultado Neto por Acción

4,64

Ventas

$ 4.114.724.000

6,64%

Resultado Operativo

$ 571.803.000

$ 2,70

Resultado Neto

$ 273.022.000

SEMANAL BURSÁTIL PARA TRADERS

CENTRAL PUERTO S.A. Análisis Técnico

Excelente semana para el papel donde cumplió nuestro pronóstico a rajatabla: Aguantó sobre el piso planteado en $21,80 y el viernes formó un velón con gran volumen cerrando la semana muy cerca de nuestro target de $23,90, en $23,70 cerró exactamente. Este valor se encuentra muy cerca de nuestro target para esta semana como así también con el techo del canal alcista por lo cual, esperemos que esta movida del mercado haya sido la señal necesaria como para continuar esta senda alcista para poder quebrar el canal y salir de él. Habrá que esperar esta semana para su definición.

Ticker CEPU Precio actual

23,70

Fecha

30-06-17

Volumen del dia

638.924,00

Volumen promedio

353.002,98

Valor

SMAs

Valor

Señal

% vs VA

22,42

Compra

-5,40%

23,38

Compra

-1,35%

200

23,35

Compra

-1,47%

EMAs

Valor

Señal

% vs VA

22,73

Compra

-4,11%

22,71

Compra

-4,17%

23,18

Compra

-2,19%

Valor

Señal

Indicadores MACD

-0,29

Venta

Media 9 (MACD)

-0,36

Compra

RSI

56,03

Compra

Ratios del mercado Último precio

% vs VA

Resistencia 3

43,00

81,43%

Resistencia 2

35,00

47,68%

Resistencia 1

27,00

13,92%

Soporte 1

21,00

-11,39%

Soporte 2

14,00

-40,93%

Soporte 3

8,75

-63,08%

Indicadores Patrimoniales $ 23,70

Rotación del Activo

0,21

P/E

31,35

Rotación del Activo Corriente

0,47

Valor Libro

$ 3,78

Rotación del Activo No Corr

0,36

Rotación del Patrimonio neto

0,43

Capitalización Bursátil

$ 35.882.327.467

Indicadores Financieros

Pay out

15,87%

Dividend yield

0,51%

Solvencia

1,93

Recorrido semanal

8,81%

Liquidez

1,82

Volatilidad Anual

37,38%

Liquidez Ácida

0,02

#¡DIV/0! BETA de Mercado Indicadores de Rentabilidad

Plazo de Cobranza de Créditos

112,25

Plazo de Pagos

41,83

ROA

9,62%

Relación Plazo Cobro/Plazo pagos

2,68

ROE

3,19%

Endeudamiento

0,17

Efecto Palanca

0,33

Ventas

$ 2.438.155.000

Margen de Beneficio/Ventas

46,95%

Resultado Operativo

$ 1.462.953.000

Resultado Neto por Acción

$ 0,76

Resultado Neto

$ 1.144.666.000

EDICIÓN Nº 175 | LUNES 03 DE JULIO DE 2017

SOCIEDAD COMERCIAL DEL PLATA S.A. Análisis Técnico

Parecería que el papel hizo tuvo una fea semana por la caída que tuvo de $3,55 a $3,20 pero observamos que tuvo un split lo que generó esta caída cerrando la semana en los $3,20 que fuera varias veces piso para nosotros. De momento, mantenemos esta zona como target dado que un quiebre de esta implicaría ir a los $3,10 y los $3. Al alza, los mismos que venimos informando en las ruedas anteriores.

Ticker COME 3,20

Precio actual Fecha

30-06-17

Volumen del dia

2.381.030,00

Volumen promedio

2.126.053,75

Valor

SMAs

Valor

Señal

% vs VA

3,33

Venta

3,91%

3,50

Venta

9,31%

200

3,19

Compra

-0,23%

EMAs

Valor

Señal

% vs VA

3,22

Venta

0,65%

3,33

Venta

4,19%

3,39

Venta

5,93%

Valor

Señal

-0,07

Venta

Media 9 (MACD)

-0,05

Venta

RSI

39,47

Venta

Indicadores MACD

Ratios del mercado

% vs VA

Resistencia 3

3,80

18,75%

Resistencia 2

3,50

9,37%

Resistencia 1

3,20

0,00%

Soporte 1

2,90

-9,38%

Soporte 2

2,60

-18,75%

Soporte 3

2,30

-28,13%

Indicadores Patrimoniales $ 3,20

Rotación del Activo

0,34

P/E

-7,99

Rotación del Activo Corriente

1,29

Valor Libro

$ 1,23

Rotación del Activo No Corr

0,46

Rotación del Patrimonio neto

0,72

Último precio

Capitalización Bursátil

$ 4.351.481.600

Pay out

Indicadores Financieros

0,00%

Dividend yield

0,00%

Solvencia

Recorrido semanal

4,94%

Liquidez

2,80

Volatilidad Anual

38,04%

Liquidez Ácida

0,06

BETA de Mercado

0,08

Indicadores de Rentabilidad

1,90

Plazo de Cobranza de Créditos

22,58

Plazo de Pagos

59,59

ROA

-2,30%

Relación Plazo Cobro/Plazo pagos

0,38

ROE

-1,25%

Endeudamiento

0,43

Efecto Palanca

0,54

Ventas

$ 1.201.311.000

Margen de Beneficio/Ventas

-4,53%

Resultado Operativo

-$ 5.593.000

Resultado Neto por Acción

-$ 0,40

Resultado Neto

-$ 54.473.000

SEMANAL BURSÁTIL PARA TRADERS

CRESUD S.A.C.I.F.A. Análisis Técnico

Gran semana para el papel donde quebró la zona de los $31 habilitando así ir a buscar nuestros targets en $33 y $34. En caso de caída con quiebra de estos $31, debemos seguir como objetivo de inmediato los $29.

Ticker CRES Precio actual

32,20

Fecha

30-06-17

Volumen del dia

397.424,00

Volumen promedio

365.761,05

Valor

SMAs

Valor

Señal

% vs VA

30,36

Compra

-5,71%

32,06

Compra

-0,44%

200

28,43

Compra

-11,70%

EMAs

Valor

Señal

% vs VA

31,29

Compra

-2,83%

30,91

Compra

-3,99%

31,31

Compra

-2,77%

Valor

Señal

-0,29

Venta

Media 9 (MACD)

-0,53

Compra

RSI

58,27

Compra

Indicadores MACD

Ratios del mercado Último precio

3,25

Valor Libro

$ 38,81

Capitalización Bursátil

$ 4.432.939.140

Pay out

Resistencia 3

-100,00%

Resistencia 2

-100,00%

Resistencia 1

-100,00%

Soporte 1

27,70

-13,98%

Soporte 2

27,00

-16,15%

Soporte 3

26,50

-17,70%

Indicadores Patrimoniales $ 32,20

P/E

% vs VA

Rotación del Activo

0,13

Rotación del Activo Corriente

0,40

Rotación del Activo No Corr

0,20

Rotación del Patrimonio neto

2,22

Indicadores Financieros

0,00%

Dividend yield

0,00%

Solvencia

Recorrido semanal

15,70%

Liquidez

2,33

Volatilidad Anual

55,32%

Liquidez Ácida

0,42

BETA de Mercado

0,62

Plazo de Cobranza de Créditos

59,40

Plazo de Pagos

17,44

Indicadores de Rentabilidad

1,06

ROA

0,83%

Relación Plazo Cobro/Plazo pagos

3,41

ROE

14,03%

Endeudamiento

34,85

Efecto Palanca

16,89

Ventas

$ 21.557.000.000

Margen de Beneficio/Ventas

6,33%

Resultado Operativo

$ 3.437.000.000

Resultado Neto por Acción

$ 5,45

Resultado Neto

$ 1.364.000.000

EDICIÓN Nº 175 | LUNES 03 DE JULIO DE 2017

CONSULTATIO S.A. Análisis Técnico

Sin pena y sin gloria se despide del índice líder Consultatio. El activo cerró en los $36,9 y acumuló perdidas en lo que va del año del 6%. Con la salida del papel del Merval, s de esperar que ciertas posiciones sean desarmadas por parte de los fondos. De esta forma, es de esperar algún retroceso en el precio durante esta semana.

Ticker CTIO

Pese al rebote de las últimas ruedas, los indicadores técnicos no son buenos. El activo está operando por debajo de la MM de 200 ruedas. Al mismo tiempo, las medias móviles de 20 y 30 ruedas cortaron a en descenso a la media de 200. Lo volúmenes de operaciones están muy bajos. El RSI se encuentra n niveles de 40%. En tanto el MACD podría dar señal dar compra de consumarse divergencia alcista.

Precio actual

36,90

Fecha

30-06-17

Volumen del dia

76.156,00

Volumen promedio

78.822,75

Próximo soporte: $34,9

Valor

SMAs

Valor

Señal

% vs VA

36,94

Venta

0,12%

39,37

Venta

6,71%

200

40,81

Venta

10,60%

EMAs

Valor

Señal

% vs VA

36,70

Compra

-0,54%

37,30

Venta

1,08%

38,47

Venta

4,27%

Valor

Señal

-0,92

Venta

Media 9 (MACD)

-0,98

Compra

RSI

41,43

Venta

Indicadores MACD

Ratios del mercado

Resistencia 3

49,00

32,79%

Resistencia 2

43,00

16,53%

Resistencia 1

40,60

10,03%

Soporte 1

36,00

-2,44%

Soporte 2

32,00

-13,28%

Soporte 3

29,00

-21,41%

Indicadores Patrimoniales

Último precio

$ 36,90

P/E

19,14 $ 23,24

Valor Libro Capitalización Bursátil

% vs VA

$ 15.125.568.300

Pay out

Rotación del Activo

0,02

Rotación del Activo Corriente

0,03

Rotación del Activo No Corr

0,09

Rotación del Patrimonio neto

0,06

Indicadores Financieros

18,98%

Dividend yield

0,99%

Solvencia

Recorrido semanal

6,19%

Liquidez

0,54

Volatilidad Anual

25,37%

Liquidez Ácida

0,04

BETA de Mercado

0,36

Indicadores de Rentabilidad

1,72

Plazo de Cobranza de Créditos

0,71

Plazo de Pagos

0,48

ROA

3,47%

Relación Plazo Cobro/Plazo pagos

1,49

ROE

8,30%

Endeudamiento

0,88

Efecto Palanca Margen de Beneficio/Ventas Resultado Neto por Acción

2,39 146,53% $ 1,93

Ventas

$ 539.318.000

Resultado Operativo

$ 807.978.000

Resultado Neto

$ 790.284.000

SEMANAL BURSÁTIL PARA TRADERS

EMPRESA DIST. Y COMERCIALIZADORA NORTE (EDENOR) S.A. Análisis Técnico

Las acciones de Edenor cerraron una buena semana, en la cual lograron recuperar precios. De esta manera, el papel terminó en los $26,4. El soporte ubicado en la zona de los $24,25 funcionó a la perfección. La próxima resistencia a alcanzar s ubica en la zona de los $27,4. Prestar atención que sobre estas dos bandas de precios mencionadas, la cotización del activo deambula.

Ticker EDN

Desde lo técnico observamos que el precio del papel se sigue operando por sobre el nivel que sus MM de 200 ruedas. Lo mismo sucede con respecto a las medias móviles de 20 y 30 ruedas. Mientras esto se mantenga así, es d esperar posibles nuevas subas. En cuanto a los indicadores técnicos, observamos al RSI se mantiene en niveles casi neutros. En cuanto a los volúmenes operados se incrementaron levemente. Sugerimos prudencia.

SMAs

Valor

Señal

% vs VA

25,09

Compra

-4,95%

25,85

Compra

-2,08%

200

22,83

Compra

-13,51%

EMAs

Valor

Señal

% vs VA

25,85

Compra

-2,07%

25,37

Compra

-3,90%

25,52

Compra

-3,34%

Valor

Señal

MACD

0,01

Compra

Media 9 (MACD)

-0,17

Compra

RSI

58,95

Compra

Indicadores

Ratios del mercado

26,40

Fecha

30-06-17

Volumen del dia

394.803,00

Volumen promedio

353.281,55

Valor

% vs VA

Resistencia 3

-100,00%

Resistencia 2

-100,00%

Resistencia 1

-100,00%

Soporte 1

20,40

-22,73%

Soporte 2

17,90

-32,20%

Soporte 3

15,00

-43,18%

Indicadores Patrimoniales $ 26,40

Último precio P/E

Valor Libro

$ 0,37

Capitalización Bursátil

Precio actual

$ 23.930.414.640

Rotación del Activo

0,38

Rotación del Activo Corriente

1,34

Rotación del Activo No Corr

0,52

Rotación del Patrimonio neto

16,81

Indicadores Financieros

Pay out

0,00%

Dividend yield

0,00%

Solvencia

1,02

Recorrido semanal

7,02%

Liquidez

1,54

Volatilidad Anual

32,92%

Liquidez Ácida

0,04

Plazo de Cobranza de Créditos

24,83

Plazo de Pagos

80,76

BETA de Mercado

0,86

Indicadores de Rentabilidad ROA

-7,80%

Relación Plazo Cobro/Plazo pagos

0,31

ROE

-4,95%

Endeudamiento

0,62

Efecto Palanca

0,64

Ventas

$ 5.707.145.000

Margen de Beneficio/Ventas

-20,77%

Resultado Operativo

-$ 1.213.668.000

Resultado Neto por Acción

-$ 1,31

Resultado Neto

-$ 1.185.465.000

EDICIÓN Nº 175 | LUNES 03 DE JULIO DE 2017

SIDERAR S.A.I.C. Análisis Técnico

Siguen la preocupación en la plaza de Siderar que perdió el nivel de los $11 y continúa en descenso. El activo no respeta soportes y ahora se encamina a testear el ubicado en los $10,15.

Ticker ERAR

Técnicamente, el papel transitaba un canal alcista de largo plazo, iniciado a principios de 2016, pero fue quebrado a principio de junio y ahora está en aparente caída libre. El precio del activo está operando por debajo de sus MM de 20 y 30 ruedas, la cuales mantienen una tendencia ascendente. Observando el RSI, se deduce que los compradores no aparecen. Los volúmenes operaciones se mantuvieron bajos.

Precio actual

10,60

Fecha

30-06-17

Volumen del dia

1.745.758,00

Volumen promedio

944.079,63

Valor

SMAs

Valor

Señal

% vs VA

10,78

Venta

1,67%

11,22

Venta

5,85%

200

10,13

Compra

-4,43%

EMAs

Valor

Señal

% vs VA

10,58

Compra

-0,19%

10,85

Venta

2,33%

11,02

Venta

3,96%

Valor

Señal

Indicadores MACD

-0,21

Venta

Media 9 (MACD)

-0,17

Venta

RSI

42,32

Venta

Ratios del mercado

% vs VA

Resistencia 3

-100,00%

Resistencia 2

-100,00%

Resistencia 1

-100,00%

Soporte 1

10,00

-5,66%

Soporte 2

9,80

-7,55%

Soporte 3

9,60

-9,43%

Indicadores Patrimoniales Rotación del Activo

0,37

P/E

12,77

Rotación del Activo Corriente

1,15

Valor Libro

$ 5,65

Rotación del Activo No Corr

0,55

Rotación del Patrimonio neto

0,52

Último precio

$ 10,60

Capitalización Bursátil

$ 47.881.196.644

Indicadores Financieros

Pay out

25,30%

Dividend yield

1,98%

Solvencia

3,55

Recorrido semanal

4,26%

Liquidez

2,60

Volatilidad Anual

28,71%

Liquidez Ácida

0,08

BETA de Mercado

0,75

Indicadores de Rentabilidad

Plazo de Cobranza de Créditos

8,72

Plazo de Pagos

22,55

ROA

13,49%

Relación Plazo Cobro/Plazo pagos

0,39

ROE

7,83%

Endeudamiento

0,21

Efecto Palanca

0,58

Ventas

$ 13.166.020.000

Margen de Beneficio/Ventas

28,47%

Resultado Operativo

$ 2.293.070.000

Resultado Neto por Acción

$ 0,83

Resultado Neto

$ 3.748.634.000

SEMANAL BURSÁTIL PARA TRADERS

BBVA BANCO FRANCÉS S.A. Análisis Técnico

El activo cerró el viernes último con un importante avance y s ubicó en los $104,75. Será importante que el activo no pierda en nivel de los $101, ya que por debajo de ese nivel quedaría habilitado nuevos retrocesos. Por otra parte, la zona de los $110 es el objetivo a alcanzar, que es donde ésta la primera resistencia.

Ticker FRAN

Pese a todo, es destacable el hecho de que el papel se mantiene por encima de su media móvil de 200 ruedas. Por su parte, el RSI se mantiene en niveles neutros y el MACD se mantiene en descenso, con probabilidades de marcar divergencia alcista en las próximas ruedas.

Precio actual

104,75

Fecha

30-06-17

Volumen del dia

115.255,00

Volumen promedio

176.661,13

Los volúmenes de operaciones se mantuvieron bajos. Valor

SMAs

Valor

Señal

% vs VA

102,09

Compra

-2,54%

99,37

Compra

-5,13%

200

97,31

Compra

-7,10%

EMAs

Valor

Señal

% vs VA

103,01

Compra

-1,66%

102,54

Compra

-2,11%

101,09

Compra

-3,49%

Valor

Señal

MACD

0,54

Compra

Media 9 (MACD)

0,84

Venta

RSI

57,24

Compra

Indicadores

Ratios del mercado

Resistencia 2

107,00

2,15%

Resistencia 1

105,00

0,24%

Soporte 1

103,00

-1,67%

Soporte 2

101,00

-3,58%

Soporte 3

99,00

-5,49%

Ratios Bancarios

P/E Valor Libro Capitalización Bursátil

Margen de Intermediación

54,29%

26,42

Tasa Activa Implícita

8,86%

$ 27,84

Tasa Pasiva Implícita

4,57%

$ 104,75

Último precio

% vs VA -100,00%

Resistencia 3

$ 56.237.954.788

Spread Financiero

4,29% Incobrabilidad de Cartera

Pay out

18,79%

Dividend yield

0,71%

Liquidez

0,52

Recorrido semanal

4,88%

Absorción de Estruct con Rent

0,68

Volatilidad Anual

33,46%

Endeudamiento

2,07

BETA de Mercado

Ultimos Resultados

0,94

Indicadores de Rentabilidad

Patrimonio Neto

$ 14.944.705.000

ROA

2,63%

Ingresos Financieros

$ 11.663.344.000

ROE

6,15%

Egresos Financieros

-$ 5.331.884.000

Resultado Operativo Bruto

$ 6.331.460.000

Efecto Palanca

2,34

Margen de Beneficio/Ventas

18,25%

Resultado Neto por Intermediación

$ 3.457.748.000

Resultado Neto por Acción

$ 3,96

Resultado Neto

$ 2.128.342.000

EDICIÓN Nº 175 | LUNES 03 DE JULIO DE 2017

GRUPO FINANCIERO GALICIA S.A. Análisis Técnico

Galicia cerró el viernes en $70,95, y parecería que esta formando un piso redondeado que de cerrarlo en $75 habilitarían los $86. Como marcamos en ediciones anteriores, luego de lograr los $60, los próximos objetivos alcistas serían por proyección de Fibonacci $63,72 y luego los $67,50 que también cumplió el papel.

Ticker GGAL

Ahora por extensión de Fibonacci los próximos objetivos serán $69, $71 y $76. En cuanto a los soportes del papel, el primer precio serían a los $68,5 (media móvil de 50 ruedas), $66 (media de 50 ruedas) y de romperlos a la baja seguiríamos con $55 ((media móviles de 200 ruedas), luego los $49(techo del antiguo canal).

Sin duda es uno de los papeles para este año que comenzó un proceso de corrección del precio momentánea amplificado por la noticia negativa sobre nuestra calificación pero nuestra visión es que continúa alcista.

Valor

Señal

% vs VA

67,75

Compra

-4,51%

67,00

Compra

-5,57%

200

53,34

Compra

-24,82%

EMAs

Valor

Señal

% vs VA

69,45

Compra

-2,11%

68,55

Compra

-3,38%

67,32

Compra

-5,11%

Valor

Señal

Indicadores MACD

0,28

Compra

Media 9 (MACD)

0,26

Compra

RSI

58,99

Compra

Ratios del mercado Último precio Valor Libro Capitalización Bursátil

30-06-17

Volumen del dia

601.496,00

Volumen promedio

599.259,73

% vs VA

Resistencia 3

-100,00%

Resistencia 2

-100,00%

Resistencia 1

-100,00%

Soporte 1

44,00

-37,98%

Soporte 2

43,50

-38,69%

Soporte 3

43,00

-39,39%

Ratios Bancarios Margen de Intermediación

41,10%

33,88

Tasa Activa Implícita

8,95%

$ 13,12

Tasa Pasiva Implícita

5,76%

$ 70,95

P/E

70,95

Fecha

Valor

En cuanto al MACD operando en COMPRA y el RSI cerrado a viernes sobre los 60%

SMAs

Precio actual

$ 92.253.773.157

Spread Financiero

3,19% Incobrabilidad de Cartera

Pay out

3,67%

Dividend yield

0,11%

Liquidez

0,49

Recorrido semanal

7,43%

Absorción de Estruct con Rent

1,09

Volatilidad Anual

32,43%

Endeudamiento

1,98

BETA de Mercado

0,89

Indicadores de Rentabilidad ROA ROE Efecto Palanca

Ultimos Resultados Patrimonio Neto

$ 17.058.044.000

1,33%

Ingresos Financieros

$ 17.890.060.000

2,87%

Egresos Financieros

-$ 10.537.841.000

2,17

Resultado Operativo Bruto

$ 7.352.219.000

Margen de Beneficio/Ventas

15,22%

Resultado Neto por Intermediación

$ 2.649.674.000

Resultado Neto por Acción

$ 2,09

Resultado Neto

$ 2.723.223.000

SEMANAL BURSÁTIL PARA TRADERS

HOLCIM S.A. (EX JUAN MINETTI S.A.) Análisis Técnico

Jmin cerró el viernes en $49,31 recuperando la pérdidas de la semana anterior que como bien dijimos no tenían fundamentals, sinó que se trataba de miedo en la plaza. La economía repunta, y es el sector pionero en esta recuperación.

Ticker JMIN

Como indicamos en las ediciones anteriores, necesitábamos romper los $39 para que el papel volára y eso fue lo que pasó, desencadenado por el driver macroeconómico de la construcción y el cemento. Como primer objetivo los $45 que de concretarlos nos marcarían un nuevo objetivo máximo los $50 que de cumplirlos nos habilitarían los 58 pesos En cuanto a los precios a respetar en primero lugar tendríamos los $41, luego los $39 y por último los $36.

Valor

Señal

% vs VA

45,61

Compra

-7,11%

44,73

Compra

-8,90%

200

37,37

Compra

-23,89%

EMAs

Valor

Señal

% vs VA

47,66

Compra

-2,94%

46,03

Compra

-6,25%

45,02

Compra

-8,31%

Valor

Señal

MACD

Indicadores

0,60

Compra

Media 9 (MACD)

0,35

Compra

RSI

64,75

Compra

49,10

Fecha

30-06-17

Volumen del dia

234.223,00

Volumen promedio

126.990,15

Valor

El MACD con señal de compra, y el RSI sobre los 65%.

SMAs

Precio actual

Resistencia 3

-100,00%

Resistencia 2

-100,00%

Resistencia 1

Ratios del mercado

% vs VA

Soporte 1

40,00

-18,53%

Soporte 2

37,00

-24,64%

Soporte 3

31,50

-35,85%

Indicadores Patrimoniales

Último precio

$ 49,10

Rotación del Activo

0,68

P/E

435,93

Rotación del Activo Corriente

2,07

Valor Libro

$ 3,33

Rotación del Activo No Corr

1,02

Rotación del Patrimonio neto

1,92

Capitalización Bursátil

$ 172.859.937

Indicadores Financieros

Pay out

0,00%

Dividend yield

0,00%

Solvencia

1,55

Recorrido semanal

9,83%

Liquidez

1,21

Volatilidad Anual

36,91%

Liquidez Ácida

0,06

BETA de Mercado 0,47 Indicadores de Rentabilidad

Plazo de Cobranza de Créditos

14,87

Plazo de Pagos

39,96

ROA

1,20%

Relación Plazo Cobro/Plazo pagos

0,37

ROE

22,94%

Endeudamiento

12,28

Efecto Palanca

19,07

Ventas

Margen de Beneficio/Ventas

1,76%

Resultado Operativo

$ 262.829.044

Resultado Neto por Acción

$ 0,11

Resultado Neto

$ 39.653.330

$ 2.252.407.226

EDICIÓN Nº 175 | LUNES 03 DE JULIO DE 2017

MIRGOR S.A.C.I.F.A. Análisis Técnico

Mirgor cerró el viernes en $348 nuestro análisis no cambia. En cuanto a la suba del papel de recuperar los $300 se habilitaría nuevamente los $347, más adelante los $400 y luego los $420.

Ticker MIRG

En cuanto a los soportes, de no volver rápidamente al 61,8% de Fibonacci ($290) la baja podría extenderse hasta los $250.

Precio actual

348,00

Fecha

30-06-17

Volumen del dia

15.165,00

Volumen promedio

18.837,23

Valor

SMAs

Valor

Señal

% vs VA

340,13

Compra

-2,26%

332,78

Compra

-4,37%

200

355,32

Venta

2,10%

EMAs

Valor

Señal

% vs VA

347,21

Compra

-0,23%

341,37

Compra

-1,91%

334,99

Compra

-3,74%

Valor

Señal

Indicadores MACD

3,82

Compra

Media 9 (MACD)

3,22

Compra

RSI

54,57

Compra

Ratios del mercado Último precio

$ 348,00 10,40 $ 241,28

Capitalización Bursátil

Resistencia 3

370,00

6,32%

Resistencia 2

360,00

3,45%

Resistencia 1

350,00

0,57%

Soporte 1

340,00

-2,30%

Soporte 2

330,00

-5,17%

Soporte 3

320,00

-8,05%

Indicadores Patrimoniales

P/E Valor Libro

% vs VA

$ 2.088.000.000

Rotación del Activo

0,93

Rotación del Activo Corriente

1,11

Rotación del Activo No Corr

5,52

Rotación del Patrimonio neto

5,26

Indicadores Financieros

Pay out

0,00%

Dividend yield

0,00%

Solvencia

1,21

Recorrido semanal

7,09%

Liquidez

0,20

Volatilidad Anual

43,20%

Liquidez Ácida

0,02

Plazo de Cobranza de Créditos

37,37

Plazo de Pagos

0,00

BETA de Mercado

0,51

Indicadores de Rentabilidad ROA

2,44%

Relación Plazo Cobro/Plazo pagos

ROE

13,87%

Endeudamiento

Efecto Palanca

5,68

Ventas

3,25 $ 7.619.361.000

Margen de Beneficio/Ventas

2,63%

Resultado Operativo

$ 276.655.000

Resultado Neto por Acción

$ 3,35

Resultado Neto

$ 200.740.000

SEMANAL BURSÁTIL PARA TRADERS

PAMPA ENERGÍA S.A. Análisis Técnico

Esta semana pampa cerró en $39,40, bastante lateral. Sin embargo, podemos ver que respetó fuertemente los soportes dados y es quizás una situación de posible compra.

Ticker PAMP

Cumpliendo los objetivos alcistas que habíamos marcado en ediciones anteriores los $28, al romper máximos y el canal, De continuar el alza habilitaríamos los $33 y luego los $40. Luego por Extensión de Fibonacci los próximos objetivos estarán dados por los $42 y más adelante los $46. En cuanto a los soportes, el primero está dado de no recuperar los $39,5, estarían los $37,15 media de 50 ruedas y por ultimo cercano a los $28 media de 200 ruedas.

Sin duda Pampa se colocará en uno de los mejores papeles para posicionarse en este año, operar con prudencia y Stop loss.

Valor

Señal

% vs VA

39,43

Venta

0,08%

38,17

Compra

-3,13%

200

28,12

Compra

-28,64%

EMAs

Valor

Señal

% vs VA

39,03

Compra

-0,95%

39,26

Compra

-0,35%

38,46

Compra

-2,39%

Valor

Señal

0,10

Compra

Indicadores MACD Media 9 (MACD)

0,36

Venta

RSI

52,11

Compra

Ratios del mercado Último precio

Valor Libro

$ 6,05

Capitalización Bursátil

30-06-17

Volumen del dia

794.969,00

Volumen promedio

977.288,78

% vs VA

Resistencia 3

-100,00%

Resistencia 2

-100,00%

Resistencia 1

-100,00%

Soporte 1

23,00

-41,62%

Soporte 2

22,50

-42,89%

Soporte 3

20,00

-49,24%

Indicadores Patrimoniales $ 39,40

P/E

39,40

Fecha

Valor

En cuanto al MACD indicando venta, con posibilidad de cambiar en esta semana y el RSI cercano a los 52.

SMAs

Precio actual

$ 51.783.849.263

Rotación del Activo

0,25

Rotación del Activo Corriente

0,71

Rotación del Activo No Corr

0,38

Rotación del Patrimonio neto

1,05

Indicadores Financieros

Pay out

0,00%

Dividend yield

0,00%

Solvencia

1,31

Recorrido semanal

7,79%

Liquidez

1,78

Volatilidad Anual

38,40%

Liquidez Ácida

0,07

Plazo de Cobranza de Créditos

53,20

Plazo de Pagos

82,50

BETA de Mercado

1,18

Indicadores de Rentabilidad ROA

-1,26%

Relación Plazo Cobro/Plazo pagos

0,64

ROE

-0,82%

Endeudamiento

0,50

Efecto Palanca

0,66

Ventas

$ 8.382.525.904

Margen de Beneficio/Ventas

-5,09%

Resultado Operativo

$ 230.777.252

Resultado Neto por Acción

-$ 0,32

Resultado Neto

-$ 426.842.050

EDICIÓN Nº 175 | LUNES 03 DE JULIO DE 2017

S.A. SAN MIGUEL Análisis Técnico

Continuando con su tendencia lateral de mediano plazo, el precio de su cotización no termina aún de definir, está más que establecido y reflejado en sus medias móviles de 50 y 100 ruedas que por ahora sostienen al precio como soporte en la zona de los $108-109.

Ticker SAMI

Teniendo en cuenta el último swing bajista de corto plazo iniciado en los $125 y finalizado en los $101 el papel parece haber marcado un nuevo mínimo en dicha zona respecto al último movimiento reaccionando al alza, como resistencia de tal movimiento seria clave superar la zona de los $ 112-$115 para así liberarse y retomar a los $125.

Precio actual

111,40

Fecha

30-06-17

Volumen del dia

20.235,00

Volumen promedio

35.712,43

Por debajo de dichos precios los $104 podrían ser bastante sólidos dado que en la zona de la EMA de 200 viene siendo respetada a lo largo de todo el corriente año.

Valor

Teniendo en cuenta las diferentes alternativas de otras acciones se sugiere como lo venimos mencionando, ignorar dicha acción hasta el momento que defina su movimiento y salga de su tendencia lateral.

SMAs

Valor

Señal

% vs VA

109,05

Compra

-2,11%

111,07

Compra

-0,30%

200

110,25

Compra

-1,03%

EMAs

Valor

Señal

% vs VA

111,22

Compra

-0,16%

109,97

Compra

-1,28%

109,78

Compra

-1,45%

Valor

Señal

Indicadores MACD

0,32

Compra

Media 9 (MACD)

-0,19

Compra

RSI

53,39

Compra

Ratios del mercado Último precio

Resistencia 3

Resistencia 2

135,00

-100,00% 21,18%

Resistencia 1

125,00

12,21%

Soporte 1

111,00

-0,36%

Soporte 2

100,00

-10,23%

Soporte 3

87,00

-21,90%

Indicadores Patrimoniales $ 111,40

P/E

56,58

Valor Libro

$ 17,57

Capitalización Bursátil

% vs VA

$ 7.176.776.563

Rotación del Activo

0,26

Rotación del Activo Corriente

0,46

Rotación del Activo No Corr

0,60

Rotación del Patrimonio neto

1,13

Indicadores Financieros

Pay out

37,85%

Dividend yield

0,07%

Solvencia

1,30

Recorrido semanal

2,71%

Liquidez

0,85

Volatilidad Anual

34,91%

Liquidez Ácida

0,03

Plazo de Cobranza de Créditos

64,83

Plazo de Pagos

1,53

BETA de Mercado

0,62

Indicadores de Rentabilidad ROA

2,59%

Relación Plazo Cobro/Plazo pagos

42,35

ROE

11,20%

Endeudamiento

0,52

Efecto Palanca

4,33

Ventas

$ 1.280.544.384

Margen de Beneficio/Ventas

9,90%

Resultado Operativo

$ 299.536.725

Resultado Neto por Acción

$ 0,20

Resultado Neto

$ 126.835.153

SEMANAL BURSÁTIL PARA TRADERS

CÍA. DE TRANSP. DE ENERGÍA ELECT. EN ALTA TENSIÓN (TRANSENER) S.A. Análisis Técnico

El canal alcista que viene recorriendo esta acción merece que lo imprimamos en grande y lo pongamos en un cuadro. Desde noviembre del año pasado Transener no ha parado de subir y lo mejor de todo es que lo ha hecho mediante el desarrollo de un canal alcista tremendamente ordenado, el cual, ha disminuido la percepción del riesgo que tenemos con respecto a esta acción y por lo tanto, ha posibilitado que muchos inversores se animen a invertir obteniendo así los maravillosos retornos que viene otorgando durante este año.

Ticker TRAN Precio actual

28,65

La estrategia de inversión que debemos seguir es muy sencilla: comprar y mantener mientras la acción se mantenga cotizando dentro del canal alcista y activar nuestro stop loss si la acción rompe el canal alcista y confirma dicha ruptura mediante el cumplimiento de la regla del 3% de profundidad de la caída y la regla de los tres días de cotización por fuera de él.

Fecha

30-06-17

Resistencia 3

-100,00%

Resistencia 2

-100,00%

Resistencia 1

-100,00%

Valor

Señal

% vs VA

27,85

Compra

-2,79%

26,53

Compra

-7,39%

200

17,47

Compra

-39,03%

EMAs

Valor

Señal

% vs VA

28,51

Compra

-0,47%

27,96

Compra

-2,42%

26,93

Compra

-5,99%

Valor

Señal

0,58

Compra

Indicadores MACD Media 9 (MACD)

0,60

Venta

RSI

58,78

Compra

Ratios del mercado

431.098,75

% vs VA

Soporte 1

12,60

-56,02%

Soporte 2

11,90

-58,46%

Soporte 3

11,00

-61,61%

Indicadores Patrimoniales

Último precio

$ 28,65

P/E

Valor Libro

$ 1,01

Capitalización Bursátil

808.299,00

Volumen promedio

Valor

Al igual que Petrobras, el ADR de Tenaris viene moviéndose en una tendencia bajista casi ininterrumpida desde principios de año pero, a diferencia de Petrobras, Tenaris se encuentra desarrollando un triángulo descendente que parece estar a punto de completarse y que, en caso de hacerlo, nos establecerá un objetivo de suba en la zona de los u$s34, lo cual parece bastante razonable si SMAs

Volumen del dia

$ 12.739.904.227

Rotación del Activo

0,25

Rotación del Activo Corriente

0,81

Rotación del Activo No Corr

0,35

Rotación del Patrimonio neto

1,56

Indicadores Financieros

Pay out

0,00%

Dividend yield

0,00%

Solvencia

1,19

Recorrido semanal

5,57%

Liquidez

2,78

Volatilidad Anual

37,07%

Liquidez Ácida

0,08

Plazo de Cobranza de Créditos

46,02

Plazo de Pagos

16,31

BETA de Mercado

-0,02

Indicadores de Rentabilidad ROA

-9,70%

Relación Plazo Cobro/Plazo pagos

2,82

ROE

-2,16%

Endeudamiento

0,19

Efecto Palanca

0,22

Ventas

$ 698.378.215

Margen de Beneficio/Ventas

-39,42%

Resultado Operativo

-$ 266.256.064

Resultado Neto por Acción

-$ 0,62

Resultado Neto

-$ 275.296.056

EDICIÓN Nº 175 | LUNES 03 DE JULIO DE 2017

TENARIS S.A. Análisis Técnico

pensamos que el precio del petróleo ha dado claras señales de recuperación y que esta acción se mueve muy en línea con lo que sucede con el Crudo. Al mismo tiempo, el gráfico de la acción local nos muestra un triángulo simétrico que también parece estar completándose al alza, pero como bien sabemos, el gráfico al cual debemos prestarle atención es el del ADR ya que el gráfico de la acción local está ‘ensuciado’ por los movimientos del dólar y puede llevarnos a cometer graves errores si basamos nuestro análisis en él.

Ticker TS

Como el ADR todavía se está moviendo a la baja, por debajo de la media móvil de 200 ruedas y como la figura triangular todavía no ha sido confirmada, lo más recomendable es que nos mantengamos afuera de ella, pero es bastante probable que si esta recuperación alcista continúa durante la próxima semana, en pocos días la acción nos lance la señal de compra, aunque para eso será necesario que esperemos a que su cotización se posicione por encima de la media móvil de 200 ruedas.

El golpe recibido por el ADR de YPF debido a nuestro no-asenso a la categoría de ‘Mercado Emergente’ lo hizo caer hasta el fuerte piso que tiene en la zona de los u$s21 y desde allí, en tan solo un día, su cotización realizó una reversión en isla que nos permitió confirmar de una manera contundente que efectivamente ese Valor

Señal

% vs VA

247,49

Compra

-4,26%

246,68

Compra

-4,57%

200

247,99

Compra

-4,07%

EMAs

Valor

Señal

% vs VA

253,93

Compra

-1,77%

248,28

Compra

-3,95%

248,23

Compra

-3,97%

Valor

Señal

Indicadores MACD

1,30

Compra

Media 9 (MACD)

-0,20

Compra

RSI

62,78

Compra

Ratios del mercado Último precio

$ 258,50 164,89 $ 147,78

Capitalización Bursátil Pay out

Fecha

30-06-17

Volumen del dia

60.989,00

Volumen promedio

43.744,03

% vs VA

Resistencia 3

Resistencia 2

291,50

-100,00% 12,77%

Resistencia 1

273,00

5,61%

Soporte 1

257,00

-0,58%

Soporte 2

253,00

-2,13%

Soporte 3

250,00

-3,29%

Indicadores Patrimoniales

P/E Valor Libro

258,50

Valor

YPFD

SMAs

Precio actual

$ 305.168.814.500

Rotación del Activo

0,17

Rotación del Activo Corriente

0,46

Rotación del Activo No Corr

0,26

Rotación del Patrimonio neto

0,20

Indicadores Financieros

430,57%

Dividend yield

2,61%

Solvencia

5,25

Recorrido semanal

7,98%

Liquidez

5,28

Volatilidad Anual

26,73%

Liquidez Ácida

0,23

Plazo de Cobranza de Créditos

43,38

Plazo de Pagos

26,17

BETA de Mercado

0,73

Indicadores de Rentabilidad ROA

0,02%

Relación Plazo Cobro/Plazo pagos

1,66

ROE

0,13

1,06%

Endeudamiento

Efecto Palanca

64,87

Ventas

Margen de Beneficio/Ventas

5,19%

Resultado Operativo

Resultado Neto por Acción

$ 0,10

Resultado Neto

$ 2.377.927.000 $ 2.350.000 $ 123.381.000

SEMANAL BURSÁTIL PARA TRADERS

YPF S.A. Análisis Técnico

será un piso muy difícil de quebrar en el caso de que YPF no logre continuar con su recuperación durante las próximas ruedas. Si bien es cierto que el ADR ya ha detenido su caída y ha dado indicios claros de recuperación, también es cierto que todavía cotiza por debajo de la media móvil de 200 ruedas y esa es la razón por la cual, por el momento, nos conviene mantenernos afuera de esta acción ya que a pesar de que la caída de precios se detuvo, la cotización todavía no nos mostró señales claras de que a partir de ahora comenzará nuevamente a subir y por lo tanto, comprando ahora nos arriesgamos a invertir en una acción que en lugar de subir, simplemente lateralice por un tiempo en la zona donde actualmente se encuentra.

Ticker YPFD Precio actual

365,10

Fecha

30-06-17

Volumen del dia

89.182,00

Volumen promedio

93.239,68

Valor

SMAs

Valor

Señal

% vs VA

360,58

Compra

-1,24%

380,99

Venta

4,35%

200

322,16

Compra

-11,76%

EMAs

Valor

Señal

% vs VA

360,91

Compra

-1,15%

365,68

Venta

0,16%

372,31

Venta

1,98%

Valor

Señal

Indicadores MACD

-7,24

Venta

Media 9 (MACD)

-7,45

Compra

RSI

46,76

Venta

Ratios del mercado Último precio

$ 365,10 72,46 $ 354,41

Capitalización Bursátil

440,00

20,51%

Resistencia 2

400,00

9,56%

Resistencia 1

380,00

4,08%

Soporte 1

342,00

-6,33%

Soporte 2

340,00

-6,87%

Soporte 3

325,00

-10,98%

Indicadores Patrimoniales

P/E Valor Libro

% vs VA

Resistencia 3

$ 143.598.500.724

Rotación del Activo

0,24

Rotación del Activo Corriente

1,10

Rotación del Activo No Corr

0,30

Rotación del Patrimonio neto

0,72

Indicadores Financieros

Pay out

25,40%

Dividend yield

0,35%

Solvencia

1,49

Recorrido semanal

4,65%

Liquidez

3,90

Volatilidad Anual

29,70%

Liquidez Ácida

0,19

Plazo de Cobranza de Créditos

34,20

Plazo de Pagos

44,16

BETA de Mercado

0,96

Indicadores de Rentabilidad ROA

4,68%

Relación Plazo Cobro/Plazo pagos

0,77

ROE

14,22%

Endeudamiento

1,98

Efecto Palanca

3,04

Ventas

$ 99.693.000.000

Margen de Beneficio/Ventas

19,88%

Resultado Operativo

$ 6.936.000.000

Resultado Neto por Acción

$ 5,04

Resultado Neto

$ 19.818.000.000