Revista mensual 159 by Cinco Ruedas

SUMARIO NOTICIAS E INFORMES

EDICIÓN ESPECIAL MENSUAL SEMANAL BURSÁTIL EDICIÓN TRADERS

Domicilio: 25 de Mayo 347, Of. 423, C.A.B.A Reg. Nac de la Prop. Intelectual: En trámite Propietario: Diario del Inversor S.R.L.

Pág. 6 Entrevista a Claudio Zuchovicki

LEÉ CINCO RUEDAS EN TU DISPOSITIVO MÓVIL

Por Matias Celasco Correa, Director Editorial

Pág. 12 El Devenir de las Curvas Soberanas Por Lic. Ailin Do Pazo Glave

Pág. 14 Proyecciones para la economía Sudamericana Por Lic. Sebastian Brignone

Pág. 16 El costo de la “pax” Cambiaria Por Lic. Martin Mattioli

Pág. 18 La dificil misión de ser un inversor en Argentina Por Diego Martin Burzaco

Pág. 19 Más allá del plazo fijo

SEGUINOS

Por Alejandro Bianchi, CFA

Pág. 20 ¿Es la bolsa una timba? Por C.P Matías Daghero

/CincoRuedas

@5ruedas

cinco.ruedas

Pág. 22 ¿Por qué invertir en el mercado bursátil? Por Daniela Wechsellblat, CFA

Pág. 25 Velas Japonesas, Guía práctica Por Lic. Martin Mattioli

Pág. 28 Operar opciones con Volatilidad Por C.P Germán Marin

Pág. 29 O¿Se puede vivir del Trading? Por Marcelo Flores

DESCARGÁ Conseguí todas las revistas de Cinco Ruedas en PDF

ANÁLISIS TÉCNICO + FUNDAMENTAL Pág. 32 Performance mensual de índices Pág. 38 Análisis Técnico y Fundamental de las primeras 20 empresas del índice Merval 25. Análisis del índice Merval.

STAFF DIRECTOR EDITORIAL: Matías Celasco Correa DIRECTOR COMERCIAL: Guillermo M. Poplavsky DIRECTOR DE MEDIOS Y RRPP: Pablo A. Ivalde ECONOMÍA: Lic. Victoria Viciconti, Lic. Daniela Wechselblatt, Lic. Juan Manuel Invernizzi, Lic. Matías Surt ANÁLISIS TÉCNICO: Lic. Martín Mattioli, AFC Emilio Elizalde, Leonardo Guidi, Matías Celasco Correa, Guillermo M. Poplavsky EDUCACIÓN: Fernando Leiva, Adrián Nardelli, Marcelo Flores OPCIONES Y DERIVADOS: CPN German Marin ANÁLISIS DE RENTA FIJA: Franco Tealdi REDACCIÓN: Giselle Alicia Bausset ARTE Y DISEÑO DE TAPA: Agencia Bubba

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EDICIÓN MENSUAL MARZO 2017

EDITORIAL

MAKE ARGENTINA GREAT AGAIN

e nos fue el mes de Febrero, y con él la última suba del Índice Merval, dicen que las acciones suben por escalera y bajan por ascensor, una frase que aunque pase el tiempo cada vez me parece más veraz. Ningún sector sobrevivió a esta “corrección” pero aun así las perspectivas en este año se mantienen muy altas, con una economía que pareciera comenzar a reactivarse luego de la recesión sufrida en el año 2016.

La noticia más esperada quizás por todos los Argentinos, que parece habernos “iluminado” el camino, vino de la mano de las consultoras locales y varias entidades internacionales, quienes proyectan una economía en crecimiento. Según los números se estima un crecimiento del Producto Bruto Interno cercano al 3%, con un Déficit que rondará el 5%, además de una balanza Comercial levemente deficitaria y un Dólar cercano a los $18.5 en diciembre. En cuanto a la inflación, la meta pactada por el actual gobierno será sobrepasada, estimando un 20% anual. Con una aceleración inflacionaria en el primer semestre debido a los nuevos aumentos de los servicios. Sin embargo, estos números que nos hacen ilusionar no son más que estimaciones, porque la realidad de la Argentina se verá en el correr de los meses. Los tres pilares claves en la economía, Agro, Consumo y Construcción, deberán sortear variables para realmente dar un puntapié que dé comienzo y arrastre a los demás sectores. A simples vista, y en un año electoral, el gran primer golpe lo va a dar el gobierno por el lado de la construcción pública esperando ser acompañado por la parte privada, ya que por el lado del consumo, la situación está atada al cierre de paritarias, aumento de salarios reales y al disponible que quede luego de los aumentos. Por último, el Agro parecería no verse favorecido por la “pax” cambiaria Argentina, en donde todos los países vecinos y no tan vecinos devalúan al compás de las expectativas del país del Norte, mientras Argentina aprecia su peso, un poco por cumplir el régimen de inflación y otro por el gran Aumento de la oferta de dolares debido al endeudamiento externo, blanqueo, cosecha, etc. La estimación del endeudamiento externo es cercana al 50% para este año, si bien se cree que un ratio de deuda sobre el Producto Bruto Interno cercano al 60%, continúa siendo sano, la realidad es que la era de deuda “barata” terminó y las incertidumbres sobre la política “Trumpista” y el futuro de la Fed siembran un grano más en la inseguridad nacional. A nivel internacional, Trump promete una política populista, con mayor trabajo para americanos, más gasto estatal y proteccionismo, que puede dejar una brecha para captar nuevos mercados con Exportaciones Argentinas y la posibilidad de una “guerra” de monedas internacional. En cuanto a la Reserva Federal, la suba de tasas es una de las noticias más esperadas y la continuidad de Janet Yellen, un misterio que pronto se develará. Al mismo tiempo y con la misma soberbia que Donald Trump, el mercado americano sigue rompiendo máximos, cumpliendo con las expectativas para el año 2017 en tan solo dos meses abriendo una gran perspectiva “bullish” para el resto del año. Y es en este contexto, que arranca nuestra edición del mes de Marzo, con incertidumbre y esperanza y un “upside” que podría hacernos ganar a los inversores locales. De esta manera, los invito a continuar con la lectura de la revista, espero que la disfruten tanto como nosotros disfrutamos en hacerla. Por Matías Celasco Correa, Director Editorial.

EDICIÓN Nº 159 | MARZO DE 2017

ECONOMÍA INTERNACIONAL

EDICIÓN MENSUAL MARZO 2017

E N T R E V I S TA

ENTREVISTA A CLAUDIO ZUCHOVICKI “BYMA, la bolsa más capitalizada de la región”

EDICIÓN Nº 159 | MARZO DE 2017

E N T R E V I S TA

arecería ser un día agitado, en donde las entrevistas son el denominador común en el mediodía de Claudio Zuchovicki quien nos atiende con la mayor amabilidad desde su oficina en la Bolsa de Comercio de Buenos Aires. Luego de «Charlar» de ciertas noticias Bursátiles y no tan bursátiles comenzamos lo que sin duda fue una de las entrevistas más interesantes y más amplias de la revista Cinco Ruedas.

¿Cómo va a ser el BYMA? ¿Cuáles son los objetivos? Byma va a representar la unión formal del sistema bursátil argentino, la ventaja que vamos a tener respecto de hoy es que no vamos a fragmentar el mercado, y por lo tanto tampoco el volumen. En mercados más grandes se puede discutir, pero cuando son mercados chicos, como el nuestro, la fragmentación te juega en contra, porque tenés muchos paneles de opciones abiertos al mismo tiempo en los cuales se opera un montón pero ninguna termina siendo líquida. El segundo punto es que Byma institucionalizado va a tener varios pilares, el primero y principal, que va a tener un patrimonio muy grande, quizás va a ser la más capitalizada de toda la región, porque va a tener el 100% de las acciones de caja de valores, más efectivo que deposita el Merval y la bolsa de Comercio, debido a esto patrimonialmente va a ser muy sólido. Otro de los puntos es que va a cotizar en bolsa desmutualizado y eso le va a dar más transparencia a las decisiones, porque si compras acciones de Byma vas tener el derecho a preguntar ¿Por qué se gastó en esto, por qué aquello? Entonces va a tener mejor gobierno corporativo, más valor y transparencia. A mi entender, calculo que en 6 meses con plazos normales, puede llegar a convertirse en una de las acciones líderes del mercado. La evolución de todos los países que hicieron este proceso como Colombia, Perú, Brasil, Bolsas y Mercados Españoles, fueron buenas y es por esto que hay expectativas favorables. El segundo punto es la tecnología. En este

mundo, la tecnología es más importante incluso que las bolsas. Todo corre por plataformas electrónica, y esto nos va a ayudar a dar un paso adelante en la democratización de la información, que hoy en día sigue siendo cerrada. Antes algunos pocos tenían acceso a los mercados, incluso a los precios, todo esto va a cambiar generando un panorama donde se puedan sumar a la red una gama más amplia de agentes de compensación y liquidación, los viejos agentes de bolsa, ya que a partir de BYMA dejamos atrás la necesidad de tener que ser socio y dueño de una acción para operar, importa más el flujo de negocios que el patrimonio. Esos cambios a mí me parecen muy relevantes, y ojalá tengamos un sistema bursátil mejor.

Respecto a la Oferta Pública ¿Cómo va a ser? La oferta publica la tiene que dar la CNV y va a cotizar como una empresa más, eso es la verdadera desmutualizacion de un mercado y es lo que finalmente le deja pensar al mercado en un mercado en sí mismo, no en que los accionistas sean quienes mantengan los privilegios, sino la acción. Nadie va a tener más que el 20%,

solo la figura de la Bolsa el 20%, y esta acá la verdadera atomización, como pasa en las grandes compañías en las cuales nadie controla más que el 4/5%. ¿Cómo ves la economía Argentina? ¿Realmente crees en una economía que pueda crecer a los niveles proyectados para este año? Es difícil la generalización, yo creo que Argentina puede llegar a crecer pero porque viene de muy abajo, y ese crecimiento aunque el número sea 3% o un poco mejor no va a estar repartido en toda la sociedad por igual. De hecho, vos podes tener crecimiento sin aumento de empleo por la capacidad ociosa que hay. Si me decís 2016, para algunos sectores del campo y economías regionales fue bueno, no fue malo, para otros fue malísimo, pero el promedio marcó lo que marcó. Siempre uso el mismo ejemplo con el Merval, alguien puede decir que buena que estuvo la bolsa subió un 20%, pero un tenedor de Comercial del Plata te va a decir, ¿Me estas jodiendo? No subió nada, en cambio un tenedor de Camuzzi, que subió un 150% y fue buenísima. En el promedio quizás te de magro, va a haber ganadores y perdedores como en

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E N T R E V I S TA toda la economía, en general pero yo creo que la economía va a tener un rebote pero no en lo social, que va a tardar mucho más en darse vuelta.

¿Cuáles te parecen que pueden ser los pilares de la recuperación Económica? Yo creo que por término del Blanqueo y por ingreso de dinero, lo derivado de la construcción, la energía, y todo lo que está ligado a la materia prima. Además creo que hay incentivos para que aumente la producción.

Off the records, ¿Caputo, Juan Mineti, Agrometal entre otras? No sé, ponele que si hablas de acciones en particular me cuesta, es difícil saber cuánto se adelantó el Mercado y cuanto son los precios de hoy, lo que digo es muy obvio, es tan obvio que si miras el listado de las acciones que más subieron tienen que ver con estas. Entonces vos no sabes si ya se anticiparon o si van a convalidar. Lo que me asusta mucha de las empresas es que muchas generaron expectativas que no sabes si las van a cumplir. Hay muchas que yo sé que deberían valer 10 pero hoy valen 5 y si el país no crece tanto, algo falla o aparece un nuevo competidor mejor y vale menos ¿Qué pasa?. En la micro, no tomaría la responsabilidad de hablar de papel en papel, porque la verdad es que el mercado va a ser una caja de sorpresas, no te podes basar en los balances porque son todos medios mentira porque no hay ajuste por inflación, no tenés datos que sean muy ciertos. Yo creo que en mis años de expe

La economía por definición de libro tiene 4 pilares, la inversión, el consumo, las exportaciones y el gasto público. El consumo es muy relevante, pero para que aumente hay que tener crecimiento de salarios y ahora si no hay inversión el consumo mismo te genera inflación, porque si no hay inversión que aumente, todos consumimos más pero no hay Stock. Entonces el consumo, si bien es un pilar importante, como te repito que a mi parecer la reacción social va a llegar más tarde no me parece que sea el motor hoy. El primer motor hoy va a pasar por la inversión y la obra pública. Me Imagino que si a mí que estoy en un buen pasar o un buen cargo, me cuesta, al promedio de la gente le cuesta el doble, no sobra plata para incrementar el consumo.

¿Qué te parece la política monetaria? Y ¿Cómo repercute en el mercado una tasa de interés cercana al 24% anual? Yo antes de definir si es buena o mala, me pregunto ¿Pueden hacer otra cosa? Mi mamá siempre me dice que lo mejor es comer liviano a la noche, pero cuando abro la heladera y lo único que tengo es salchichas o hamburguesas, si bien yo sé que lo mejor es pescado, tengo que elegir entre lo que tengo, entonces entre las herramientas que tienen de elección, ellos eligieron combatir la inflación. Son monetaristas, y la inflación la controlan monetariamente. Desde ese punto de vista no puedo juzgarlos mal, o sea la política es correcta.

“Yo creo que en mis años de experiencia, que son muchos, es la primera vez que opero con los ojos tan cerrados”

riencia, que son muchos, es la primera vez que opero con los ojos tan cerrados

¿Respecto al consumo, no lo ves como uno de los pilares?

“Zuchonomics”

La dosis de cuanto están dañando la economía real es consecuencia de la elección que tomaron y con esto se castigo más el crecimiento económico. Primero controlo la inflación para recomponer los precios ya que sin precios no tengo

Lugar de Nacimiento: Mar del Plata Cumpleaños: 5 de Enero Años: 52 Profesíon: Lic.en Administracion con especialización en Finanzas Destino en el mundo: Mar del Plata Hobbies: Tennis y el Mercado Equipo de Futbol: Estudiante de la Plata Marca de Auto Favorita: Mitshubishi Bebida Favorita: Baileys Pelicula Favorita: Too big to fall Canción Favorita: Garganta con Arena de Cacho Castaña Comida Favorita: Milanesas

inversión. Más claro esto, imagínate que vas por la ruta y paras en el peaje, si te dicen 35, 45, 55 u 80 pesos no tenés la menor idea del precio. Con esta distorsión, yo no sé qué es caro o barato, y en este contexto es difícil la inversión. Para eso, lo primero que están tratando de controlar es la inflación para que nos acostumbremos a los precios, vengan inversiones y a partir de ahí tener un crecimiento genuino. Hay que ver si tienen el tiempo necesario y si la sociedad aguanta, desde este punto no te hablo de resultados sino que eligieron un camino y lo continúan.

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E N T R E V I S TA La tasa alta, es monetarista, o sea si me pones este nivel de tasa de interés con la capacidad ociosa que tiene Argentina obviamente la inflación va a ir para abajo. Ahora ¿Invertís en la patria productiva con una tasa del “veintipico”? No, porque no gano, el costo de oportunidad es alto. Lo cierto es que si mido por resultados, la tasa es la mitad de lo que era cuando empezó el proceso.

Y ¿Respecto al tipo de cambio? ¿Cómo ves el dólar apreciándose respecto a las economías vecinas? No es bueno, pero es resultado de esta política y no creo que cambie. Lo peor que tiene el país hoy como dato grave es el déficit fiscal, que está financiado con deuda en dólares y el gasto es en pesos. Sumado a esto, el principal vendedor de dólares hoy en día es la política de déficit

Todo lo que está diciendo es a favor de su industria y eso se vió convalidad en el reflejo de valor de sus empresas, aunque después el resto del mundo paguemos un costo como es el caso de México y Canada. Por suerte nosotros mucho menos, y me atrevo a decir que al contrario, no es malo para Argentina porque no le exporta tanto a Estados Unidos y en este contexto se le abren nuevos mercados con lo cual puede ser una oportunidad. De esta manera cito a Warren Buffett, que ayer publicó un gráfico que me gustó mucho, en el cual él sostenía que caro o barato siempre dependía de la tasa de descuento que uno tenga. El Price earning promedio del S&P te da 22 años, es decir una tasa de descuento del 4,37% anual. Si comparamos esta tasa con la de 10 años que está en el 2,37%, el panorama es que estas en el máximo de precios pero no en el máximo de valuación.

clima, ya que los grandes fondos todavía no pueden entrar entonces compramos nosotros y cuando cambien la calificación, va a haber una transferencia de activos a los fondos que ahora no pueden comprar. Pasó con Petrobras, pasa siempre, es la historia de toda la vida cuando baja la calificación. Entonces, los que marcan la agenda ya compraron y van a tomar decisiones que favorezcan a su portafolio, no necesariamente va a subir ese mismo día, sino que la suba que vimos los últimos años es producto de este proceso.

Y el Merval ¿Te parece que los sectores que pueden tener mayor crecimiento son los mismos que los supuestos motores de la economía? La respuesta es fácil respecto a lo que ves en la economía viene de la mano de la Energía, el Agro, ahora vayamos a la

“El price earning promedio del S&P te da 22 años, es decir una tasa de descuento del 4,37% anual. Si comparamos con la de 10 años que está en 2,37%, estás en máximos de precios pero no en el máximo de valuación” fiscal por lo tanto ¿va a cambiar? ¡No!. Argentina va a seguir teniendo déficit, con lo cual va a seguir endeudándose, en este esquema sigo viendo oferta de dólares, con buena cosecha y realmente a nadie le sobran pesos para ir a hacer una corrida cambiaria comprando dólar barato, el país está dolarizado y en el corto plazo lamentablemente para los exportadores va a estar atrasado.

En la historia hubo momentos de mejor valuación, ahora te suben mañana la tasa y lo que te digo queda sin efecto. Hoy en el corto plazo, no quiero confundir máximo de precios con precios caros porque las empresas pueden justificar los precios de hoy.

¿Cómo ves el mercado de Estados Unidos, con un S&P ganando en dos meses lo que se proyectaba para todo el año?

Y politizó también la tasa de interés, no es una única respuesta, es de percepción política que realmente no la tengo. No podemos saber ni sobre la continuidad de Janet Yellen ni del futuro de la tasa.

Tomo a los que dijieron que gana Trump y todo esto era un delirio, yo también fui uno de esos. Pero la realidad es que fue de libros. Si lo revisas ahora con el diario del lunes, hay muchas cosas que resultaron ser lógicas, todo gobierno populista los dos primeros años siempre tiene incremento de consumo, defensa de la industria y una recuperación rápida de la economía.

¿Qué pensas respecto a la FED y la tasa de interés?

Respecto a Argentina ¿Vamos a ser Emergentes? Sí, parte ya lo vivimos y ya paso. ¿Por qué estoy tan seguro? Porque cuando los bancos de inversiones te recomiendan comprar acciones, es porque ellos ya compraron y después van a querer vender. Con lo cual están preparando el

Micro, empresa por empresa ahí es más difícil y es intuición también. Yo lo que me di cuenta en mis aciertos y fracasos, es que cuando vos compras acciones estás comprando un “management” y por lo tanto te olvidas de la historia, miras un directorio y como se va adaptando al cambio, también a quienes están mejor preparados o quienes tienen los mejores contactos para ganar licitaciones, y quienes cuenta con aperturas internacionales para captar recursos y demás. Para mí, a partir de ahora viene lo que es muy selectivo y te vuelvo a repetir lo de operar con los ojos cerrados porque estas operando en base al futuro y la intuición que tenga cada empresario ya que el balance no nos sirve y aferrarme a la historia tampoco.

¿Cómo Armarías tu cartera para este año?

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E N T R E V I S TA

Es un grave error lo que te voy a contestar ahora, lo sé y quizás por eso no soy millonario, también uno arma la cartera respecto a cómo le fue en los últimos años. Uno compra y vende, no en función del futuro sino a tu precio de compra o de venta, caro o barato respecto a tus precios de operatoria, entonces se me hace difícil sacar las decisiones que tomé en estos últimos dos años. Dicho esto, yo sigo apostando gran par

como por fuera. Hay un viejo refrán que sigo siempre que es “uno tiene que dividir los huevos en distintas canastas pero las canastas tienen que ir siempre en distintos trenes”

¿Qué consejos o recomendaciones le darías a la gente que recién está comenzando en el mercado? Mi consejo es que lean Cinco Ruedas (Risas), pero siendo un poco rebelde, que operen, la verdadera es cuando operas

jugador, te van a pegar patadas, te vas a lesionar, va a venir otro que te va a robar el puesto y vas a tener que ganarlo de nuevo. Entonces, no hay otra forma y lo más difícil es saber ganar dejar correr las ganancias. Porque en este mundo Bursátil todos tenemos algo de miserable. Todos tenemos un “click” enfermizo en el que sabemos que las oportunidades son pocas, entonces a veces te molesta más dejar de ganar que perder. Si una acción subió un tanto por ciento, y te la perdiste te vas con mala sensación, ahora para las pérdidas todos tenemos una paciencia eterna. Esto es porque todos sabemos que las oportunidades son pocas. Hay una linda historia que escuché el otro día, aunque odio hacer esta comparación porque esto es inversiones está referida a “¿Por qué tanta gente juega a la lotería? Si estadísticamente es malísima, la probabilidad es 1 en 100 millones, esto es porque la televisión entrevista al que ganó y vos te identificas con ese, no entrevista a todos los perdedores, entonces en

“Hay un viejo refrán que sigo siempre que es uno tiene que dividir los huevos en distintas canastas pero las canastas tienen que ir siempre en distintos trenes ” te de mi portafolio en renta fija, 40% en renta fija en pesos en el corto plazo, bonos que ajustan por Badlar y todo lo referido a pesos, no tengo bonos de largo plazo ya que creo que la compresión de riesgo país para este tamaño de deuda ya está bien, voy al “carry” del tipo de cambio. La otra parte te diría que un 30% de acciones de empresas no grandes, empresas que pueden dar el salto. La mayor parte en Argentina y algo en Brasil que creo que se está limpiando toda la “roña”. Ahora, el último 30% creo que es un poco por mi educación, siempre estoy líquido por oportunidades de inversión que pueda ver tanto dentro de la bolsa

con tu guita la que lloraste o la que festejaste, los libros siempre te dicen compra cuando baja vende cuando sube, los soportes, etc el problema es la toma de decisiones, cuando tenés que realmente decidir. Entonces mi consejo sería ejercitar la toma de decisiones, porque en estos mercados el que gana es el que tiene los “huevos” para cortarse las manos cuando va perdiendo y soltarse cuando va ganando, yo tampoco soy bueno, y esto no es estudio es práctica comprando y vendiendo. Un cliente siempre me decía “¿cómo querés ver el partido? ¿Qué te gusta? Ser el que aplaude afuera en la tribuna o ser el jugador que está adentro, si elegís ser

nuestro mundo también nos muestran el “Trader” del año pero pasa mucho quetodos esos que ganan tanto, la mayoría son verso.

EDICIร N Nยบ 159 | MARZO DE 2017

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M E R C A D O B U R S ÁT I L

EL DEVENIR DE LAS CURVAS SOBERANAS

n marzo del 2016 un bono en dólares Argentino a 5 años de duración rendía aproximadamente 7,5%. En ese entonces, las distintas medidas tomadas por el Gobierno de Macri (salida del default y salida de la restricción cambiaria) llevaron a una compresión en todos los tramos de alrededor de 200 puntos básicos. Las expectativas de los inversores, tanto locales como internacionales, sobre una mejora en el balance macroeconómico del país continuó impulsando los rendimientos sobre esta clase de activos. A fines del año pasado, dos eventos mostraron que el sendero en el que se encaminaba Argentina se discontinuó y hoy se encuentra reposando a la espera de nuevos anuncios. Por un lado, ocurrió que el “evento Trump”, el 9 de noviembre, llevó a la parte larga de la curva de Estados Unidos a revalorizar sus bonos hasta alcanzar

Gráfico 2: Elaboración propia datos Bloomberg Federal en diciembre, en consecuencia desde el frente externo, todo se mantuvo a similar nivel. Por otro lado, nuestra curva soberna en dólares ha dejado de comprimir a valores semejantes de la de nuestros

parte, Argentina posee una curva en pesos (bonos denominados como Bontes) y otra curva que ajusta por CER (coeficiente de estabilización de referencia). Esta última, se encuentra arbitrada con la política mo

“A fines del año pasado, dos eventos mostraron que el sendero en el que se encaminaba Argentina se discontinuó y hoy se encuentra reposando a la espera de nuevos anuncios” rendimientos del 2,5%, ya que consideraban “y consideran” un mayor crecimiento e inflación futura debido a las políticas que haría el nuevo presidente. Este movimiento se anticipó al alza en la parte corta (FED Funds) que había establecido la Reserva

pares latinoamericanos. A pesar del des plazamiento que tuvo la misma en la parte media y larga (ver gráfico 1) por el shock externo, no logró recomponerse a valores mínimos pre Trump (ver gráfico 2).Por otra

Gráfico 1: Elaboración propia datos Bloomberg

netaria que establece el BCRA (Banco Central de la República Argentina), por ende, el mercado busca anticiparse a la tasa a la que devengarán los bonos (los cuales tienen incluidos en su flujo de fondos el ajuste por inflación) en relación al rendimiento que daría una Lebac en igual plazo. En este sentido, si se observa durante el plazo en cuestión, el BCRA descendió en promedio la curva de Lebacs en -274 basis (ver gráfico 3), dicho movimiento fue interpretado por los inversores buscando ganancias en los bonos CER de menor vencimiento (desde el NF18 al TC21 la curva se desplazó con una mediana de -68 pbs, ver gráfico 4). Sin embargo, se considera que durante el resto del año este tipo de instrumentos podrían ser menos atractivos por la desaceleración de las expectativas de inflación que continuarían descendiendo con una política monetaria más rígida y

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M E R C A D O B U R S ÁT I L

¿Qué está implícito en cada curva? una Hacienda más gradual. A su vez, en el corriente mes comenzará a regir el nuevo índice de precios nacional, que brindará mediciones más bajas. La última curva a observa es la que se da en pesos. Debido al trilema de los regímenes cambiarios, quedaría ver el tipo de cambio nominal (TCN), el cual comienza a caer a fines del 2016. A partir del 23 de diciembre comenzó a conocerse progresivamente el monto por el blanqueo, de ese modo se podía notar cómo la curva en pesos comenzaba a comprimirse (precio de bonos suben). Posteriormente el TCN se mantuvo en un rango estable para luego volver a caer hasta valores actuales de 15,42 pesos por dólar, en ese momento los bontes comienzan a subir, es decir, que los

movimientos de los bonos se encuentran en consonancia con la apreciación cambiaria (ver gráfico 5). Debe considerarse a su vez, el factor especulativo en esta clase de activos, ya que se esperaba que los mismos sean incluidos en el índice del JP Morgan de emergentes en moneda local. Se confirmó el primero del corriente mes que bontes 2021, 2023 y 2026 ponderan 1,56% en tal indicador. Es a través de las 3 curvas descriptas -luego de este movimiento en el tiempo-, que es posible “interpretar” lo que implícitamente el mercado considera que pasará en la economía, ya que los inversores están valuando constantemente los diferenciales de rendimientos de los bonos:

La curva en CER extrapolada a un año vista y arbitrada contra la curva tasa fija, proyecta una inflación del 19% aproximadamente. La curva hard dólar extrapolada para los próximos 12 meses y arbitrada contra la curva tasa fija arroja una devaluación alrededor del 18,2%. Conclusión a un año: Inflación esperada: 19% Devaluación esperada: 18,2% Apreciación del tipo de cambio real: 0,8%

Por Lic. en Economía Ailin Do Pazo Glave, Master en Mercado de Capitales

Gráfico 5:fuente Bloomberg

Tipo de Cambio esperado: 18,23

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ECONOMÍA REGIONAL

PROYECCIONES PARA LA MACROECONOMÍA SUDAMERICANA AÑO 2017

l Cono Sur experimenterá una leve mejoría en el nivel de actividad económica, impulsado por la Argentina, quien de esta región, será el país con mayor crecimiento en 2017. Los cuatro países del Cono Sur presentados en este artículo (Argentina, Brasil, Chile y Uruguay) han experimentado procesos de ajuste de diversa magnitud y con causas distintas. Argentina ha comenzado desde hace poco más de un año una transición necesaria a un marco de políticas macroeconómicas coherente y creíble luego de años de desorden. Si bien inicialmente implicó la aplicación de políticas poco populares, estas han sido necesarias para crear una base sólida para un crecimiento sostenido y sustentado a mediano y largo plazo. El gobierno interino de Brasil debió aplicar también políticas graduales para corregir el alto déficit generado por el gobierno anterior y de esta forma, frenar el nivel gasto insostenible a mediano plazo. Brasil

en los términos de intercambio. Uruguay presenta un caso interesante, ya que de llevarse a cabo las proyecciones de crecimiento para 2017, cumplirá 15 años de crecimiento ininterrumpido. Sin embargo, 2016 cerró con el peor resultado en cuanto al déficit fiscal desde 1989, superando el 4% del PBI, por lo que el gobierno izquierdista del Frente Amplio ha votado en el Parlamento uruguayo un incremento impositivo, así como otras medidas de ajuste, que rige desde el primer día del corriente año. Si bien los cuatro países están en procesos de ajuste, el Cono Sur ha quedado dividido en la causa de ese ajuste. Por un lado, Chile, quien responde frente a un shock negativo en la cuenta corriente; y por otro, Argentina, Brasil y Uruguay, quienes, en mayor o menor medida, debieron responder situaciones generadas por las malas administraciones pasadas y poner sus res

próximos tres años, pero por encima de las metas del BCRA. Como dice el informe, se proyecta una inflación minorista de 1,8% en marzo, 2% en abril, 1,5% en mayo y junio, y 1,4% en agosto. Se pronositca una variación interanual de 20,8% para diciembre de 2017, valor superior al techo fijado por el BCRA de 17%. El reporte señala que las expectativas sobre el valor que adoptará la tasa en $ de pases a 7 días para todos los períodos mensuales relevados se elevaron respecto del relevamiento anterior. Para marzo de 2017 se ubicó en 24,8%, 0,9 p.p. por encima del valor esperado un mes atrás, en línea con el nivel establecido para la tasa de política monetaria desde fines de noviembre de 2016. No obstante, los analistas siguen pronosticando una disminución gradual a partir de abril, hasta un valor de 20% para fin de año.

“Por un lado Chile, quien responde frente a un shock negativo en la cuenta corriente; por otro Argentina, Brasil y Uruguay, quienes en mayor o menor medida debieron responder a situaciones generadas por malas administraciones pasadas” tendrá un desempeño mediocre, pero aún así, mejor que en 2016. Sin embargo, el alto desempleo continuará frenando a la demanda interna. El gobierno brasileño deberá superar los problemas de implementación de las reformas necesarias para retomar a una senda de prosperidad. El caso de Chile es diferente al de los países mencionados anteriormente. Si bien hay un proceso de ajuste, éste responde a la fuerta caída de los ingresos por exportación, causado principalmente por la baja en los precios del cobre. En vista de los números obtenidos, este programa de reformas ha amortiguado el shock negativo

pectivas casas en orden. A continuación, se mostrarán brevemente proyecciones recabadas de los distintos informes y encuestas de expectativas publicados por los respectivos Bancos Centrales.

Argentina El Relevamiento de Expectativas de Mercado publicado el pasado 2 de marzo por el Banco Central, señala que las expectativas de inflación minorista correspondientes al IPC GBA nivel general, sugieren que continuará el proceso desinflacionario por los

En lo que hace al tipo de cambio nominal promedio, se espera que para los próximos 6 meses de 2017 se ubique entre 15,9 pesos y 16,8 pesos por dólar, observándose, como señala el Relevamiento, una modificación a la baja respecto al informe anterior. Para diciembre de 2017, se proyecta un dólar a 18 pesos. Para el nivel de actividad, se estima que durante el año 2017 el crecimiento del Producto Bruto Interno será de 3,0%. Este pronóstico se mantuvo inalterado en los últimos 3 relevamientos. Se espera también un déficit primario del sector público

EDICIÓN Nº 159 | MARZO DE 2017

ECONOMÍA REGIONAL 2016, se justifica en que la economía se encuentra balanceada, que el sector minero no repetirá las fuertes caídas de años previos y que la inversión mostrará un aumento después de tres años seguidos de caídas anuales. El efecto de estos cambios será más evidente en la segunda mitad del año. Todo ello en un contexto en que continúa la consolidación fiscal anunciada por el Gobierno y en que las condiciones monetarias seguirán siendo expansivas. La inflación anual continuará descendiendo, ubicándose por debajo de 3% durante gran parte del 2017, y en torno a ese valor el resto del horizonte de proyección. nacional no financiero de $430 miles de millones para este año. Resumiendo brevemente, y centrándonos en dos indicadores primordiales, como son el PBI y el IPC, podemos ver que en lo que respecta a inflación, en promedio, los precios crecerán este 2017 un 9,15%. La Argentina ocupará el primer lugar del podio, con una inflación proyectada en el entorno del 20%. Uruguay, Chile y Brasil se ubicarán por debajo del promedio del subcontinente.

“Para el nivel de actividad argentino se espera un crecimiento del PIB del 3%” En una región donde el promedio de crecimiento del PBI para 2017 es de 1,65%, la Argentina se muestra como la economía que liderará la recuperación durante este año seguida por Chile y Uruguay (ambos con crecimientos proyectados superiores al 1%), y Brasil, con casi 0,5% anual. Si bien es temprano para hablar de tendencias, la Argentina tiene fundamentos para que en este año 2017 comiencen a verse con mayor intensidad los frutos de la transición y se reposicione en el escenario regional.

Brasil Según el Boletín Focus del Banco Central del Brasil, los principales economistas del país empeoraron sus proyecciones para 2017 sobre la deuda del sector público. Por otro lado, se mostraron más optimis-

tas en relación a la meta de la tasa Selic, al producto bruto interno, a la inversión directa y a la balanza comercial. También en los varios índices de precios: el Amplio (IPCA), al Consumidor (IPC-FIPE), el índice general de precios en su versión “Disponibilidad Interna” (IGP-DI) y “Mercado” (IGP-M); y en la tasa de crecimiento de los precios administrados. Además de esto, los analistas mantuvieron sus proyecciones anterior en lo que hace a la producción industrial, a la cuenta corriente y al valor del llamado “dólar comercial.” De todas formas, la recuperación será más lenta y gradual que la anticipada previamente.

Chile El último Informe de Política Monetaria del Banco Central de Chile señala que durante 2016, la inflación anual continuó descendiendo a una velocidad mayor a la anticipada y se espera que durante gran parte del 2017 se ubique en la parte baja del rango de tolerancia, para iniciar su retorno a la meta a fines de ese año. Respecto de la actividad, se prevé que la economía retomará tasas de expansión cercanas al potencial hacia fines del 2017. Para el 2017, en un contexto de mayores riesgos y niveles de confianza que siguen siendo marcadamente pesimistas, hacen prever que la actividad demorará algo más en lograr tasas de crecimiento cercanas a su potencial. Así, el crecimiento estimado para el 2017 se ajusta a un rango entre 1,5 y 2,5% (1,75 y 2,75% en septiembre). El mayor crecimiento del 2017, relativo al

Uruguay La economía uruguaya continuará creciendo en 2017 al 1,38%, marcando 15 años de crecimiento ininterrumpidos, según las proyecciones macroeconómicas recabas en la encuesta de expectativas económicas del Banco Central del Uruguay de febrero último. La tasa de ocupación tendrá una magra mejora, ya que se proyecta un incremento del 0,25% y la inflación será de 8,43%, un 0,33% superior a la registrada en 2016. En lo que hace al dólar, se espera que continúe el proceso de apreciación que ha venido experimentando desde hace un tiempo, estimándose en promedio un incremento del 10,5% respecto a diciembre, culminando el año en 31,66 pesos uruguayos, Estas cifras muestran una mejora en los pronósticos de las instituciones consultadas por el BCU en comparación a la encuesta de julio. En ese entonces, se proyectaba un débil crecimiento para 2017 en el entorno del 0,72%, un incremento del desempleo, un dólar a casi 37 pesos, y una inflación por encima del 9%. En 2016, el déficit fiscal alcanzó el 4% del PBI, siendo el peor registro desde 1989. El gobierno uruguayo recurrió al incremento de impuestos y a la postergación de gasto con el fin de disminuir el déficit en un 1 punto. Aún así, las proyecciones de los profesionales consultados sitúan al déficit fiscal por encima del 3%. Por Lic. en Economía Sebastian Brignone.

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ECONOMÍA ARGENTINA

EL COSTO DE LA “PAX” CAMBIARIA PARA EL 2017

esde la vuelta a la democracia en 1983, todos los años impares representan períodos electorales donde la ciudadanía elige sus representantes para los distintos organismos públicos que así lo requieran. Este año, a nivel nacional, solamente tendremos que hacerlos para las legislativas pero debemos entender que política y económicamente hay mucho en juego. No vamos a centrarnos en desarrollar la idea de que la economía condiciona la posición política de un partido de cara a las elecciones y su mayor o menor probabilidad de salir victorioso en ellas dado que de eso ya se encargó Bill Clinton con su célebra frase “it’s the economy, stupid” sino que justamente intentaremos ver cómo el manejo de la economía, y especialmente del tipo de cambio, condicionarán la política económica del gobierno para este año. Luis Caputo, el titular de la cartera de finanzas, presentó a comienzos de año el programa financiero para el presente año en donde se fijaban las metas de financiación que el país requerirá para poder solventar sin sobresaltos su trazado económico. Dentro de los puntos mas importantes, destaca que:

1- el país tendrá necesidades financieras totales por U$S40.350 millones 2- de los cuales solamente en vencimiento de capital se corresponden U$S20.247 y en concepto de intereses serán de U$S8.603, y 3- para financiar el déficit fiscal se requerirán U$S23.000.

¿Cómo se piensa sostener esto? Con endeudamiento tanto local (BCRA, emisión, organismos públicos, etc) y externo (organismos y banca internacionales). Viendo los números de esta manera pueden parecer gigantescos pero tras años de que el país esté en el ostracismo financiero representa una alternativa un poco mas flexible a la de un ajuste mas doloroso que golpee de lleno al conjunto de la población (y donde Macri comenzaría a perder su base de electores, las clases medias y altas). Así mismo, el cumplimiento de las metas fiscales trazadas al comienzo de la gestión de Cambiemos también ayudan a sobrellevar más fácilmente una estabilidad cambiaria dado que el mejoramiento de los números macroeconómicos redundará en mejores tasas de interés para el país. Esto se explica porque la existencia de déficit fiscal nos da a entender que el país vive por encima de sus posibilidades lo que se traduce en que gasta más de lo que realmente puede, y este gasto se traduce en mayor plata a la economía reflejada en demanda de bienes donde todos, gracias a la globalización en la que vivimos, necesitan en menor o mayor medida, dólares para ser adquiridos o producidos ya sea desde los bienes commodities que se tranzan a precios internacionales como los insumos que se requieren para producir otros bienes como la energía que se importa para producir. La reducción de este descalce fiscal abaratará el costo del financiamiento siempre que la economía mundial no nos lleve a la presencia de otra burbuja, gracias a que las tasas de interés en el mundo son del 0%, y especialmente no tengamos grandes volatilidades por parte de Estados Unidos. Siguiendo este último factor, todos sabemos que la asunción de Trump es una incógnita en materia económica por eso es importante seguir de cerca cada reunión de la FED por las tasas (para política monetaria) y mirar continuamente el comportamiento de la US 10T Yield (para ver las

expectativas del mercado previo a cada encuentro de la FED).

“La historia del país nos recuerda eternamente que los procesos inflacionarios fueron un fuerte de la economía argentina y que inevitablemente terminann ocasionando presión sobre el tipo de cambio” Dejando de lado lo fiscal, y yendo a lo histórico, el país ocupó en la economía mundial un rol de abastecedor de materias primas por lo cual su forma “natural” de hacerse de divisas fue a través del comercio a diferencia de otros países como Inglaterra o Singapur que se financian gracias al a la cuenta capital; y vemos que esto en los últimos años no solo que no cambió si no que se profundizó negativamente para el país. Para ponerlo en números, en el período de cuatro años 2008-2011 el país tuvo un saldo favorable de balanza comercial (sin contar servicios) de U$S15.044 mientras que en el período 2012-2015 el promedio fue de U$S6.300. El fuerte atraso cambiario del país, las medidas restrictivas de política económica y las restricciones cambiarias atentaron fuertemente contra una economía que no fue capaz de crecer y que golpeó de lleno en la capacidad de financiación “natural” del país, lo que explica por qué el primer año de gestión de Macri se vio necesitado de incurrir al financiamiento externo para no terminar en un nuevo De la Rúa. Analizado lo macro muy rápidamente, tenemos los temas “micro dentro de lo macro” que también pegan de lleno en la

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ECONOMÍA ARGENTINA

salida de dólares de la economía: la balanza de dólares por turismo sigue siendo fuertemente deficitaria, las importaciones de energía siguen siendo un número muy abultado para el país y el síndrome de ahorrar en dólares de la ciudadanía sigue mas vigente que nunca.

escribir y estimar cuáles son los factores estabilizadores y desestabilizadores al tipo de cambio, todo va a estar supeditado a la cruzada del gobierno contra la inflación.La historia del país nos recuerda eternamente que los procesos inflacionarios fueron un fuerte de la economía argentina y que, in

de jugar con el tipo de cambio para ganar competitividad y poder hacer que la Argentina recuperara su capacidad generadora de dólares para financiar al resto de la economía, diversificarse y crecer se vio diezmada por la inflación que se comía esa

“Cualquier tipo de desajuste, siendo hoy el más inmediato Trump tendría serias implicancias negativas para el país lo que provocaria una mayor presión sobre el tipo de cambio” En resumidas palabras, la pax cambiaria va a estar garantizada por el gobierno por este año siempre y cuando las condiciones que mencionamos anteriormente no cambien significativamente hacia un modo adverso para la economía. De mantenerse así o de mejorar (en el Mercado de Rosario esperan una “super cosecha” para este año o la llegada de las famosas inversiones, entre otros factores), creemos que el tipo de cambio este año va a estar relativamente estable y convergerá hacia el porpuesto por el gobierno en $18 hacia fines de año. Cualquier tipo de desajuste, siendo hoy el mas inmediato el que se llama “Trump”, tendría serias implicancias negativas para el país lo que provocaría una mayor presión sobre el tipo de cambio. Pero independientemente de lo que nosotros podamos

evitablemente, terminan ocasionando presiones sobre el tipo de cambio: En los 6070 con los procesos de “stop and go”, en la década del ’80 se llevaron puesto a todos los planes económicos del gobierno de Alfonsín terminando en una hiperinflaciónque desembocó en una fuerte apreciación cambiaria de “1 a 1” durante la década del ’90 (única etapa donde no fue un verdadero problema gracias a esta paridad cambiaria) que culminó en la crisis del 2001 y en la que a partir del 2003 comenzó a mostrar signos de estabilización pero que en el 2008 se empezó a descontrolar hasta niveles del 30% anuales promedio. Como vemos, todos los planes económicos fracasaron desde el ’60 hasta ahora debido a que no se prestó principal atención al tema inflacionario ya que cualquier forma

ventaja relativa otorgada por las diferencias cambiarias. En este sentido, y por los factores que mencionamos en los párrafos anteriores, hoy vemos un tipo de cambio que se aprecia y que afecta negativamente a la economía argentina ya que es incapaz de sostenerlo en el largo plazo pero en el corto plazo lo financia gracias a la emisión de deuda en moneda extranjera. La historia nos enseña también que esto nunca fue beneficioso para el país pero recuerde: estamos en año electoral y la política prima sobre la economía en estos escenarios, de allí que este año no debamos preocuparnos por este factor, la necesidad de un resultado positivo en las legislativas de octubre es lo que nos garantiza la pax cambiaria para este año. Por Lic. Martin Mattioli

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FINANZAS PERSONALES

LA DIFÍCIL MISIÓN DE SER UN INVERSOR EN ARGENTINA

a palabra educación ha sido una de las más pronunciadas por estos días en Argentina. Y creo que esto es un complemento ideal para poner en el centro de la escena un concepto que, a mi modo de ver, es crucial para forjar un cambio en el destino del desarrollo económico del país: la Educación Financiera.

El grueso de los ahorristas argentinos sufre el flagelo de no saber qué instrumentos financieros tiene al alcance de la mano para poder proteger y hacer crecer sus ahorros de manera sustentable. Esto lo lleva a dos caminos tradicionales de ahorro que tienen muy poco de conveniente para el objetivo anteriormente propuesto:

Este término será el principal determinante Comprar dólares. del Workshop que estaré brindando en la Exposición de Economía y Finanzas (ExpoInvertir en un plazo fijo. EFI) el próximo 8 de marzo en el Hotel Hilton y que denomine “Cómo ser un inversor En el caso del primer punto, sabemos que en Argentina y no morir en el intento”. históricamente el atesoramiento de dólares no ha sido una forma de aumentar el El ahorro en Argentina es un concepto muy poder adquisitivo de los ahorros, sino que, poco utilizado y llevado a la práctica por el en el mejor de los casos, sirvió solamente grueso de la población. Las prioridades pa- de protección. san por otras cuestiones, pero lo cierto es que la ausencia del fomento del ahorro en Bajo la coyuntura actual, ni siquiera cumun país que espera desarrollarse no puede ple esa premisa. No sirve tener dólares en soslayarse. la mano si no los van a invertir.

¿Qué es lo que falló? ¿Quién tiene la culpa? ¿Se puede empezar ahora?

En el caso de los plazos fijos, el resultado está bien explicado en el siguiente gráfico:

Constituir un plazo fijo ha sido la peor decisión de inversión en los últimos 13 años. No existe un único responsable pero hay De haberlo hecho, en cada uno de los años un factor común a todos los jugadores que mencionados el poder adquisitivo ha sido participan del proceso: la ausencia de la menor que al inicio. Educación Financiera.

Pero esto no es solo culpa de los ahorristas, como mencioné anteriormente. Hay responsabilidades compartidas. Los interlocutores que tuvieron a su cargo la responsabilidad de difundir las bondades del mercado de capitales no han logrado ser lo suficientemente ingeniosos para captar ese ahorro insatisfecho que se canalizaba en los plazos fijos. Eso, sumado con la inestabilidad económica del país, ha sido el principal obstáculo para el desarrollo de sistema bursátil argentino. Hoy cotizan menos empresas que en 2003, mientras que en Chile ese número se multiplicó casi por tres. El volumen promedio negociado es inferior a las bolsas de Chile y Perú. Ni que hablar del Bovespa brasileño. Las reglas de juego, desde la institucionalidad del país, han conspirado contra ese fin, pero quienes intentamos acercar a los ahorristas al mercado para convertirlos en inversores fallamos en proponer caminos superadores más allá de la volatilidad del escenario político y económico. El desafío para tomar la posta de esta meta es grande e interesante y todos, desde nuestro lugar, debemos aportar lo mejor para que esto suceda. Un país sin ahorro no puede pretender un mercado de capitales amplio y plural. Y la ausencia de un sistema bursátil en marcha y crecimiento es el peor condicionante para el desarrollo económico futuro.

Por Diego Martínez Burzaco ,El autor es Economista Jefe de Inversor Global.

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E D U C A C I Ó N B U R S ÁT I L

MÁS ALLÁ DEL PLAZO FIJO disfrutar de él aquellos que se animen a dejar atrás la inversión en plazos fijos e inmiscuirse en el mundo bursátil, que, por definición, es un mercado de desintermediación. Es decir, sólo se cobra una comisión para entrar y salir, pero no existe un jugador parado en medio de la oferta y demanda de dinero, quedándose con una tajada. Lo interesante es que dicha inversión en renta fija no necesariamente implica asumir riesgos mayores. Por ejemplo, el inversor minorista que coloque su dinero en LeBaC técnicamente tendrá un riesgo menor al del plazo fijo puesto que prestarle al Banco Central (Banco de bancos) es menos riesgoso que prestarle a cualquier banco privado de la plaza. Sin embargo, el mercado de capitales, si puede asegurar una mayor rentabilidad al inversor, por el sólo principio de estarse dividiendo, entre tomador y colocador, el “botín” del banco. ¿Por qué si sucede esto entonces no todo el mundo invierte en renta fija en el mercado de capitales? Creo que la respuesta pasa por dos factores: desconocimiento y comodidad.

la hora de comenzar a escribir un libro introductorio para inversores en el mercado bursátil, me planteé a quién debería apuntarlo. Llegué a la conclusión de que, con sólo 300.000 cuentas bursátiles contra 2 millones de cuentas en plazos fijos, el Argentino promedio, en principio, es conservador. De manera que me pareció adecuado que el primer paso para introducirlo en el mercado de capitales sea un libro para invertir en bonos. Este instrumento, por su característica, de baja volatilidad y flujo predefinido, es el más adecuado para inversores con ese tipo de perfil. Desde luego, la inversión en bonos implica un riesgo de precio, distinto del plazo fijo. Sin embargo, es posible demostrar que si uno invierte en bonos puede, a la larga, obtener un diferencial de rendimiento muy superior al que obtendrá invirtiendo en

plazos fijos. La clave pasa por un entendimiento de cómo se estructura el mercado de capitales versus cómo se estructura el mercado bancario. En este último, al tratarse de un mercado de intermediación, el banco se queda con un spread entre la tasa a la que presta y la que ofrece a sus depositantes. Dicho spread es un “botín” altísimo en el que pocos inversores reflexionan, ya que no se ve. Pero, el inversor que hace 23 años hubiera iniciado una colocación en plazos fijos de un monto $10.000, habrá dejado en dicho período casi medio millón de pesos en ingresos por intermediación al banco. Inclusive, en Argentina los spreads llegan a ser tan altos que dejará más al banco que lo que él mismo obtendrá de ganancia. El “botín” entonces es altísimo y podrán

El desconocimiento de la existencia de este “botín” por parte del público inversor es un factor que garantiza que el mismo siga existiendo. Caso contrario, todos se pasarían a invertir directamente financiando a quienes toman deuda en el mercado de capitales y los spreads bancarios automáticamente disminuirían. Sin embargo, existe otra barrera superior a la falta de cultura financiera del público en condiciones de invertir en Argentina y es “la comodidad”. Al inversor, más allá de conocer la existencia del exceso de retorno que podría obtener, muchas veces no le resulta práctico y accesible tener que recorrer sólo el arduo camino del conocimiento en la inversión en renta fija para poder invertir en ella. Para ello es que escribo este libro. Para anoticiar a los desprevenidos de la existencia de ese “botín” y como contribución a los que, ya anoticiados, quieran recorrer ese camino del conocimiento en pos de mejorar sus retornos… Por Alejandro E. Bianchi, CFA. Gerente de Inversiones - Invertir Online / Presidente CFA Society Argentina & Uruguay.

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ECONOMÍA INTERNACIONAL

¿ES LA BOLSA UNA TIMBA?

uizás por el impacto de las numerosas crisis económicas que ha sufrido nuestro país, el desconocimiento o algún otro motivo es que hay una idea muy fuertemente arraigada en los argentinos de que invertir en la bolsa es una timba. No se comprende por qué motivos suben las acciones o bonos y se lo asocia a una cuestión de azar, pero… ¿es esto realmente así? ¿Es la bolsa una timba? Comencemos analizando las probabilidades de ganar dinero en el casino. En este caso observamos que es un juego

de suma cero: gana el casino o ganamos nosotros. Supongamos que analizamos el caso particular de la ruleta, nunca las probabilidades estarán a nuestro favor ya que aún efectuando la apuesta más conservadora (color rojo o negro, o la elección de par o impar) la presencia del cero hace que el casino tenga una opción más. De esta manera, en ambos casos la probabilidad nuestra de ganar es de 46,37%. Y si lo que buscamos es ganar el premio mayor apostando a un número pleno nuestras posibilidades se ven reducidas a tan sólo el 2,63%. Por otra parte, un mayor análisis de los resultados anteriores no contribuye

en nuestra apuesta siguiente (que haya salido 9 veces seguidas rojo no nos dice nada de si el próximo tiro será rojo o negro). En cambio, si analizamos la inversión bursátil podemos observar que hay una gran cantidad de diferencias entre las mismas. En primer término, no se trata de un juego de suma cero. Las dos partes de una transacción (el inversor que compra y el inversor que vende) pueden estar ganando. Por ejemplo, un inversor que compró una acción y ya tuvo una utilidad del 45% decide salir de la misma para comprarse

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ECONOMÍA INTERNACIONAL

un auto mientras que el otro inversor la compra y la acción continúa su sendero alcista. A su vez, las probabilidades de obtener un buen resultado invirtiendo en la bolsa se incrementan mientras más tiempo permanezcamos “dentro del mercado”. Si realizamos un estudio que analice el rendimiento de invertir en la bolsa a lo largo de los años, podemos demostrar que las probabilidades de perder se reducen drásticamente mientras más años

de perder dinero se reduzcan a 22%. Al invertir a 10 años las chances de perder dinero se reducen a sólo el 12% y si podemos extender nuestro plazo de inversión a 15 años (coherente con un objetivo de inversión de por ejemplo una jubilación) las probabilidades de perder a lo largo de la historia han sido del 0%. Esto resulta lógico, ya que la tendencia de la economía mundial en el largo plazo es el crecimiento y las empresas (que es lo que uno compra y a quiénes se asocia al invertir en ac

inversores resulta vital capacitarse para conocer en lo que estamos invirtiendo. Warren Buffet, uno de los inversores más exitosos de la historia, dice que no invierte en nada que no entienda o desconozca. Mal no le ha ido. Tenemos que realizar un análisis (ya sea este fundamental, técnico o un mix entre ambos), confeccionar un plan de inversión (pudiendo asesorarnos con quiénes conocen más el mercado) y seguir al mismo

“Haciendo este análisis, se obtiene que las chances de perder inviertiendo todo un año con una estratègia de Buy and hold es del 27%. A cinco años 22% y en diez años de tan solo 12%” permanezcamos invertidos. Si tomamos un índice de gran representatividad del mercado como lo es el índice de la bolsa norteamericana S&P500 y analizamos su evolución por un período largo de tiempo podemos obtener interesantes conclusiones. Si bien es conocido que retornos pasados no garantizan utilidades futuras, analizar un período lo suficientemente extenso (como puede ser desde 1950 hasta la actualidad) nos puede servir de guía.

ciones) son las que generan el mismo.

Haciendo este análisis, se obtiene que las chances de perder invirtiendo todo un año (es decir, aplicando la estrategia de “buy and hold”) es del 27%. Sólo 18 años sobre un total de 67 analizados otorgaron un rendimiento negativo para el S&P500. A su vez, si hacemos el mismo análisis pero invirtiendo por 5 años con esta misma estrategia hace que las probabilidades

Por último, cabe destacar que para algunos inversores la bolsa puede ser como una timba. Pero esto es sólo fruto de la manera que utilizan para invertir: sin realizar un análisis de lo que están comprando y dejándose llevar por los impulsos. En estos casos obtener una ganancia puede ser fruto de la suerte, pero no es un sistema sostenible en el tiempo. Por esto, como

En contraposición, supongamos que tenemos la suerte de obtener una gran ganancia en el casino con nuestra primera apuesta. Lo mejor que podemos hacer es retirarnos en ese mismo momento ya que, de seguir apostando, lo más probable es que perdamos todo. De esta manera vemos que apostar en el casino no sería una inversión inteligente.

para obtener buenos resultados en el largo plazo. Quizás suene más aburrido que la ilusión de hacerse millonario de la noche a la mañana, pero en este caso el comercial sería: pasa en las películas, no pasa en la vida. Por CP. Matías Daghero, Asesor Financiero Certificado.

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E D U C A C I Ó N B U R S ÁT I L

¿POR QUÉ INVERTIR EN EL MERCADO BURSÁTIL?

uando nos preguntamos qué hacer con nuestros ahorros se nos puede generar un mar de dudas. ¿En qué instrumentos colocar nuestro dinero? ¿Bonos, acciones, otras inversiones? Para poder hacer un análisis tenemos que tener en cuenta dos cosas. La primera es que la decisión de invertir nuestros ahorros debe ser tomada a conciencia. Y la segunda es que no todos los activos son aconsejables para todos, debemos conocer nuestro perfil como inversores.

¿Por qué invertir? Invertir NO es un juego. Es importante

tener claro que invertir, aunque lleva implícito el riesgo o incertidumbre de los resultados, no significa jugar al azar. No hay que confundir la inversión con un juego de casino. Es cierto que hay gente que invierte basándose en intuición o sentimientos, o en los consejos “calientes” de Internet, un compañero de trabajo o un familiar, pero esto no es de lo que estamos hablando.

mir. Invertir implica determinar una meta y seguir los pasos necesarios para alcanzarla. Sólo lo debe hacer a través de intermediarios autorizados y con el servicio de profesionales especializados. Sólo invierte el dinero que no le va a ser imprescindible a corto plazo para afrontar otras obligaciones. Y sólo invierte de acuerdo con sus objetivos, restricciones y situación personal.

El inversor serio y responsable no juega con su dinero ni con la seguridad económica de su familia. Sólo invierte cuando existe una expectativa razonable de rentabilidad acorde con el riesgo que quiere y puede asu-

“¿Para qué invertir si significa que tengo que arriesgar mi dinero?” .

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E D U C A C I Ó N B U R S ÁT I L Esto es lo que muchos se plantean pero definitivamente es una actitud que no nos va a llevar por buen camino. Lo que tenemos que tener siempre presente es que “el que no arriesga no gana”. La inversión nos ayuda a generar más dinero del que podríamos obtener simplemente ahorrando, y en mucho menos tiempo. Esto se da por la “magia” del interés compuesto. Por ejemplo, con un rendimiento del 8% anual en dólares, se calcula que nuestro dinero lo duplicamos en 9 años (esto se deriva de hacer 1.08^9=2, tomando 1 como valor inicial). De a poco vamos entendiendo que invertir tiene su retribución. La inversión es fundamental si deseamos acumular el capital necesario para disfrutar de una jubilación tranquila, sin ver seriamente disminuido el estilo de vida al dejar de trabajar. O incluso jubilarse tempranamente, si tenemos los recursos necesarios como para hacerlo. Pensemos en nuestra situación financiera actual y dónde nos gustaría estar dentro de 5, 10 ó 20 años. Para alcanzar esta meta podríamos ahorrar poco a poco, dentro de nuestras posibilidades, y acumular el dinero en una cuenta bancaria, depósito u otro producto sin riesgo. Sería seguir un camino seguro, pero estos productos suelen pagar un interés muy bajo y vamos a tardar mucho en llegar al objetivo. Una vez que finalmente tomamos la importante decisión de invertir, el paso fundamental que sigue es armar una cartera de inversión a nuestra medida. Veamos qué tenemos que tomar en cuenta.

¿Como armar la cartera justa de acuerdo a nuestro perfil como inversores? ¿Somos de los que nos cuesta dormir a la noche pensando en que podemos llegar a perder el dinero que tenemos invertido? ¿O estaríamos dispuestos a poner en riesgo parte de nuestro capital con el fin de que nuestras inversiones generen los mayores rendimientos posibles? A continuación mencionamos todo lo que hay que tener en cuenta a la hora de armar un portafolio de inversión a medida:

Objetivos de Retorno:

parado que los activos con menor retorno.

Deben ser realistas y consistentes con las expectativas de mercado. Por ejemplo, en un contexto mundial de tasas bajas, es ilusorio pensar en un retorno del 15% anual en dólares invirtiendo en bonos de vencimiento corto (dejando de lado excepciones como los bonos de Venezuela o bonos en default).

Temas legales: relacionados con el armado de sociedades, transferencia de herencia, entre otros.

Debe ser también diferenciado el retorno necesario del deseado. El primero es el que se usa para cubrir necesidades de prioridad como expensas, educación de los hijos, salud, etc. El retorno deseado es el que se utiliza para “extras”, como viajes, casa de vacaciones, entre otros. Esto es importante para determinar el riesgo a asumir.

Objetivos de Riesgo: Debemos diferenciar el deseo de tomar riesgo de la habilidad para hacerlo. Muchos inversores pueden tener el deseo de tomar riesgo, pero dado su portafolio no tienen la habilidad para hacerlo. Este seria el caso de inversores que necesitan de los ingresos del portafolio para cubrir sus gastos básicos y que no se pueden dar el lujo de tomar inversiones mas riesgosas (por mas atractivas que parezcan) que les pueda reducir el valor de su cartera por un periodo prolongado.

Restricciones: Horizonte temporal y liquidez: un inversor que necesita el cash para su negocio principal va a estar limitado a la hora de tomar riesgo ya que puede llegar a necesitar hacer retiros de capital en cualquier momento. Alta volatilidad en los precios no es buena para este tipo de inversores ya que aumenta las probabilidades de que el activo deba ser vendido a un precio menor al adquirido. Por el contrario, inversores con un horizonte de largo plazo y sin necesidades de liquidez inmediatas, pueden colocar una parte mayor de su cartera en activos de riesgo que ofrezcan retornos mucho mas atractivos porque en el largo plazo, si es que el activo llego a bajar de precio, tiene muchas mas chances de recuperar y sobrepasar el valor inicial, saliendo mejor

Impositivas: muchos inversores entraron al blanqueo y ahora deben reestructurar su cartera de inversión para hacerla óptima en términos impositivos. Por ejemplo, diferenciar bonos exentos del pago de ganancias de los que están gravados se vuelve un tema crucial. Grandes cambios se vienen en este ámbito. Circunstancias únicas: restricciones para la venta de ciertos activos que el inversor tiene (ej.: acciones de la empresa donde trabaja), cantidad de residencias que tiene la persona que no forman parte de su portafolio de inversión, entre otros. En base a toda esta información es que realmente podemos saber con qué inversiones nos sentimos cómodos y además cuadran con nuestra situación financiera. ¿Serán bonos, que son los instrumentos más conservadores, o serán acciones? ¿O una mezcla de ambos? La idea es tomar en cuenta todas las variables, en un entorno de retorno y riesgo medido y planificado de antemano. Cuando se trata de nuestro dinero no queremos sorpresas, preferimos conocer exactamente cómo será la planificación del portafolio. De esta forma el concepto de inversión queda completamente alejado del azar y pasa a ser una planificación financiera a medida.

Por Daniela Wechselblatt, CFA

EDICIÃ&#x201C;N MENSUAL MARZO 2017

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ANÁLISIS TÉCNICO

VELAS JAPONESAS, GUÍA PRÁCTICA

n la nota pasada hablamos un poco sobre las velas japonesas más básicas que existen para poder comenzar a entender de a poco el gran universo que tiene este método de trading. La idea ahora es trasladar la lectura de estas en forma individual hacia algunas de las formaciones mas básicas y simples que podemos encontrar a diario en el mercado, y por supuesto entender su significado. Seguramente que la mas suene, aunque sea de oído, es la vela tipo “martillo”. Este tipo de candlestick aparece ineludiblemente con una tendencia bajista previa y la implicancia de ella es que induce un probable reversal en el accionar del papel, es decir que cambie su tendencia. Por supuesto, para que quede confirmado este movimiento, al otro día debería de aparecer una vela positiva que cierre por encima del cierre de la figura tipo “martillo” . En el gráfico 1 vemos como el 14/11/2016 el Merval, luego de venir en una breve tendencia bajista, formó una vela tipo “martillo” que se confirmó en la rueda siguiente con una vela positiva (velón en este caso) lo que la llevó al alza durante 7 jornadas. SI este mismo movimiento sucediese en sentido inverso, estaríamos en presencia de un “hanging man” tal cual se puede apreciar en la figura 2.

Gráfico 1

Gráfico 3

Como podemos ver en los gráficos 3 y 4 puede darse el caso de que aparezca al final de cada tendencia una vela tipo “martillo” pero invertida, es decir, con su cabeza para abajo. No tenemos que desconfiar de ellas, al contrario, son velas que tienen aún mucha más fiabilidad que la tipo “martillo” y cumplen las mismas cualidades que la mencionada anteriormente. ¿Sus nombres? “Martillo invertido” para el Merval en agosto 2016 (gráfico 3) y “Shooting Star” para Tenarias en junio del 2016 (gráfico 4). Patrones de velas muy similares a las que vimos con las velas tipo “martillo”, “hanging man” o “martillo invertido”

son las que se llaman “dragonfly doji” y “gravestone doji”. Decimos que son similares dado que son velas que aparecen al final de una tendencia previa y que pueden marcar el inicio de una corrección o de una reversión de la tendencia, es decir, son velas que nos indican que el humor de los inversores podría estar cambiando y pasar de un merado bullish a uno bearish o viceversa. En el caso de las gravestone doji , la vela aparece necesariamente con una tendencia alcista previa en forma de mucha sombra en la parte superior, un cuerpo nulo o ínfimo y prácticamente nada de sombra hacia abajo; en el caso del dragonfly doji aparecen con una tendencia bajista previa, con

Gráfico 2

EDICIÓN MENSUAL MARZO 2017

ANÁLISIS TÉCNICO 10 Conceptos Aprendidos en el articulo de hoy: 1. Vela Martillo 2. Vela Hanging man 3. Martillo invertido 4. Shooting Star 5. Drangonfly

Gráfico 4 mucha sombra hacia abajo, nulo o ínfimo cuerpo y nada de sombra en su parte superior. Por supuesto que estas velas van a quedar confirmadas si al dia siguiente aparece la vela bajista para las primeras y alcista para las segundas. Y si además, metiendo un poco de teoría de AT, el día de la formación de estas velas aparece un buen volumen, mas fuerza toma la posibilidad de un cambio de ánimo en el

mercado. En el gráfico 5 observamos cómo el Merval genera una vela tipo “gravestone doji” al final de una tendencia alcista a finales de abril del 2015 y observamos como tras la formación del mismo y unas pocas ruedas de duda, el mercado no es capaz de superar esa vela y comienza una fuerte caída.

6. Gravestone doji 7. Pautas envolventes 8. Engulfing Bearish 9. Engulfing Bullish 10 Aparición y confirmación

En el gráfico 6 vemos como Banco Hipotecario crea en septiembre del 2015 un dragonfly dojy tras una tendencia bajista previa que hizo perder 50% su valor y que tras el cambio de ánimo de los inversores, y si hubiésemos sabido interpretar correctamente la vela, hizo subir al papel 94% en solo tres meses.

Gráfico 5

Gráfico 6

Otro candlestick importantísimo son las pautas envolventes tanto alcistas como bajistas. En el gráfico 7 vemos que en diciembre del 2015, Telecom formó una envolvente bajista o “engulfing bearish” que ocasionó una caída importante del papel. Estas velas envolventes aparecen incondicionalmente con una tendencia alcista previa y el cuerpo de la vela tiene que, valga la redundancia, envolver a la vela anterior. Si al otro día de formada la envolvente se forma una vela negativa que cierra por debajo de la envolvente, su confirmción es prácticamente un hecho y debemos de esperar la corrección del papel. En sentido inverso, en el gráfico 8 vemos el caso de Siderar donde en noviembre del 2015 forma una “engulfing bullish”. Estas aparecen en tendencias bajistas y llevan al papel a tendencias alcistas.

EDICIÓN Nº 159 | MARZO DE 2017

ANÁLISIS TÉCNICO

Gráfico 7

Gráfico 8

En sentido inverso a las velas envolventes, tenemos las velas tipo harami que tienen un tamaño tal que se encuentran de comienzo a fin dentro de la vela anterior y que pueden estar indicando el cambio de una tendencia. Son velas que no tienen una gran pauta de confiabilidad y garantía pero son velas que debemos tener en cuenta cuando aparecen a la hora de complementar nuestros análisis. En el gráfico 9, vemos harami bullish en Endesa Costanera que se formó a fines de julio del 2016. Se nota claramente la tendencia bajista previa y como tras la aparición y confirmación, el papel se dispara al alza. En el gráfico 10 vemos a su hermano gemelo pero opuesto, el harami bearish. Este caso que vemos a continuación se formó en Siderar en abril del 2016: El papel inició una recuperación de su precio pero ante la aparición de este vela, se ve claramente que el papel pierde esa fuerza alcista y se desploma nuevamente. Por Lic. Martin Mattioli

Gráfico 9

Gráfico 10

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O P E R AT O R I A C O N O P C I O N E S

OPERAR OPCIONES CON VOLATILIDAD

omprar volatilidad. Vender volatilidad. Con frecuencia quienes operan en el mercado de opciones habrán escuchado o leído esas expresiones. Las opciones son derivados, y por lo tanto justifican la existencia y cuantificación de su valor gracias a un activo que lo subyace: en general, acciones. El subyacente es el responsable del valor de las opciones. A su vez, el tiempo y la volatilidad de aquel influyen sobre la prima. En esta ocasión comentaremos que es y cómo influye la volatilidad sobre las opciones. La volatilidad es una medida de la frecuencia e intensidad de los cambios del precio de un activo. Cuando un activo es más volátil, sus movimientos son más rápidos, intensos y frecuentes. Esto repercute en la prima debido a que, desde la óptica del comprador, una fuerte volatilidad incrementa las probabilidades de que la opción genere beneficios. Desde el punto de vista del lanzador, el mayor riesgo que corre al tomar ésta posición amerita un premio mayor. Mayor volatilidad indica mayor incertidumbre, mayor incertidumbre encierra mayores riesgos, y consecuentemente: mayor riesgo conlleva mayores precios. Al utilizar modelos de valuación de opciones, como Black&Scholes, se suele considerar dentro de los factores que justifican determinado precio de la opción, a la volatilidad histórica del subyacente. Usualmente la que resulta de considerar las

ultimas 40 ruedas. Para calcularla se mide el desvío estándar de los rendimientos diarios del subyacente. En definitiva se trata de medir la dispersión del activo respecto a su tendencia central. Luego se añade al modelo junto con el resto de variables y se obtiene la prima teórica. Conocida como Vega, una de las letras griegas. Ahora bien, la volatilidad histórica es conocida, ya que son datos del pasado. La volatilidad futura, es la gran incógnita. No podemos determinarla y por eso los modelos se basan como es lógico en el pasado para proyectar el futuro.

“La Volatilidad es una medida de la frecuencia e intensidad de los cambios del precio de un activo. Cuando un activo es màs Volátil, sus movimientos son mas rápidos, intensos y Frecuentes” Cuando analizamos las primas de opciones en cierto momento veremos que estas generalmente presentas diferencias con la prima teórica, en mayor o menor medida.

Esto se debe a que el operador asigna un valor a la volatilidad del subyacente que espera. Esto se lo conoce como volatilidad implícita. En otras palabras es la volatilidad que hace que la prima de mercado coincida con la prima teórica. Cuando la volatilidad implícita está por encima de la histórica uno podría suponer que la opción está sobrevaluada, y es un momento propicio para vender volatilidad. Cuando la volatilidad implícita está por debajo de la histórica, la opción esta subvaluada y conviene comprar volatilidad. Por supuesto que eso solo no basta para ganarle al mercado, ya que el precio del subyacente y el paso del tiempo también harán su trabajo sobre el valor de la opción. Terminemos con un ejemplo que es siempre esclarecedor. El día viernes 03 de marzo, los calls de APBR con precio de ejercicio 82,40 y vencimiento en Abril (PBRC82.4AB) cotizaba en $4,50. El subyacente cerró con precio de $79,50. La volatilidad histórica ascendía a 33,4% y, junto con el plazo (47 días) y la tasa de interés libre de riesgo (22,63, Baibar) definen una prima teórica de $3,55. Se observa que la opción se está comercializando por encima de su valor. Su volatilidad implícita se obtiene por tanteo al ir reemplazando en Black&Scholes la volatilidad, de tal manera que la prima teórica coincida con la de mercado. En el ejemplo la volatilidad implícita queda definida en 41,74%. El interrogante, la volatilidad futura. De la respuesta dependerá la posición a tomar. Si coincide con el mercado, entonces la opción no está sobrevaluada. Si cree que tenderá a la histórica, el call está sobrevaluado.

¿Cuál cree usted que será la volatilidad futura? Por C.P. Germán Marin , Asesor Financiero Certificado.

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PSICOLOGIA DEL INVERSOR

¿SE PUEDE VIVIR DEL TRADING? Una pregunta muy comúnmente realizada, a la que respondo con un simple sí. No me entiendan mal, de poder, se puede, pero no mucha gente se enfoca lo suficiente en el cómo hacer esto posible. En definitiva, la pregunta que me tengo que hacer, es de si realmente quiero vivir de esto. Fue allá por fines de 2011 cuando junto a un amigo decidí probar ‘suerte’ en un concurso de trading en el mercado de Forex que había organizado un broker. No tenía ni la mas minima idea de que a partir de ese dia iba a cambiar una parte de mi vida, me descargué la plataforma seguí las instrucciones y tenía luego de algunos minutos toneladas de cotizaciones y gráficos a mi disposición. Fue así fue como una vez todo comenzó, tuve sin duda alguna de aquella ‘suerte de principiante’ que tienen muchos los que se inician en estos mercados y después de un tiempo fracasan. De aquellos fracasos, aquel ‘siga participando’, intente trasladar los errores al aprendizaje. No hay mejor cosa que aprender del error, trabajar encima de ello y corregirlo para poder evaluar las mejoras. Hace un tiempo atrás me hicieron la pregunta: ¿Qué es ser un trader exitoso? o, ¿cuándo puedo considerar que estoy siendo exitoso?, ya que el éxito es algo relativo porque depende de los objetivos de cada uno. Digamos que siempre es importante tener un objetivo presente más también es importante que ese objetivo

no sea algo totalmente fuera de nuestros alcances. El desafío más grande que tiene un operador es ser exitoso en el largo plazo, es decir mantener cierto nivel de éxito durante mucho tiempo. Para algunos el camino es más largo y para otros más corto, pero la realidad es que todos tenemos algo en común, y es que operamos en algún mercado financiero. ¿Por qué es difícil ser exitoso durante mucho tiempo? No, no tiene que ver con el envejecimiento, pero sí con la velocidad de adaptación. Recuerden que el mercado es cíclico y responde a muchísimas variables (emociones, políticas, guerras, desastres naturales). Como decía Charles Dow: ‘‘El precio de mercado lo refleja todo’’. Hoy no existe algo así como estrategias lineales que perduren en el tiempo y menos aún las que ‘ganan siempre’. Mas si existen aquellas estrategias que tienen como objetivo generar mas ganancia que perdida. Si permiten dar un consejo adicional: ‘Recuerden que no existe en los mercados algo asi como precio ni maximo ni minimo.’ Yo como operador tengo que tener la facilidad de adaptarme rápidamente a cambios bruscos en el mercado, de lo contrario pierdo tiempo y dinero. Y ni hablar de mi capacidad de asumir pérdidas, respetarlas, tomar decisiones al respecto y actuar. El operador exitoso, conoce el mercado, posee un sexto sentido desarrollado en base a su experiencia, conoce los detalles, los riesgos, tiene una sofisticada

atención al detalle, y sabe cómo trabajar con eso. Es una persona que se siente a gusto haciendo lo que mejor sabe hacer y no le teme a proyectar, analizar y ejecutar ideas nuevas de manera casi constante. Ese proceso incluye ser diferente, pensar diferente al resto. Tenga en cuenta que el 90-95% de la gente en este mercado pierde, por ende, no vamos a ganar de manera claramente convencional. Considerese y evaluese a un trader exitoso cuando los resultados superan lo que usted tenía establecido y puede mantener esa constancia y disciplina durante cierto tiempo. Tenga en cuenta que para algunos ganar un 1% es ser exitoso, para otros es el 100%. Tan grandes pueden ser las diferencias que lo mejor al final de cuentas es encontrar el sistema que mejor se adapte y el que le de la mayor confianza, eso es muy importante y en mayoría de casos difícil a la vez. Pero nada de ello va a existir si no se posee cierta disciplina. Aquello es algo similar a tener un libro de reglas y enfocarse en cumplirlas. Si seguimos la receta al pie de la letra muy posiblemente seamos exitosos. Tenemos que cumplir con los protocolos establecidos. Por Marcelo Flores Si desea obtener más información al respecto del Trading en el mercado de Divisas ingrese en el sitio: www.institutofx.com

EDICIÃ&#x201C;N MENSUAL MARZO 2017

EDICIร N Nยบ 159 | MARZO DE 2017

EDICIÓN ESPECIAL MENSUAL

Rendimiento mensual de índices MERVAL

Bonos IAMC

20.500

7.900

20.000

7.850

19.500

7.800

19.000

7.750

18.500

7.700

18.000

7.650

Apertura

Mínimo

Máximo

Cierre

Variación

Apertura

Mínimo

Máximo

Cierre

Variación

19.066,42

18.924,04

20.234,96

19.265,45

0,34%

7820,80

7.746,94

7.850,07

7.821,03

0,11%

Índices Sectoriales 330 Agrario 280

Energético Bancario Siderúrgia

230

Construcción Petroleras

180

130

Dólar Bolsa / Financiero Especie AA17C AA17D AY24D DICAD A2E7D

Cierre USD 103,20 USD 103,29 USD 118,75 USD 152,45 USD 101,90

Monto USD 98.948.622 USD 85.756.881 USD 38.954.206 USD 29.569.074 USD 19.420.684

Promedio >

Cotización de Divisas Banco Nación al 03/03/2017 TC $/USD 15,49 15,48 15,50 15,46 15,45

15,48

TIPO Dolar U.S.A Libra Esterlina Euro Franco Suizos (*) Real

COMPRA

VENTA

15,3500 15,4500 18,7838 18,9525 16,1804 16,3245 1516,0419 1528,0631 5,10 5,900

Brecha Cambiaria (CCL vs. Oficial):

+0,19%

(*) cotización cada 100 unidades

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Ranking de Especies negociadas en Febrero 2017* ACCIONES

Cinco Mayores Negociadas Cinco Mayores Alzas Cinco Mayores Bajas

Nombre Especie Cierre Var. % Monto Petrobrás Brasil S.A. APBR $ 79,500 -2,33 $ 753.917.641 Pampa Energía S.A. PAMP $ 29,100 -1,36 $ 727.641.837 Grupo Galicia S.A. GGAL $ 52,300 5,76 $ 621.740.871 YPF S.A. YPFD $ 330,000 -3,93 $ 568.079.877 Cresud S.A.C.I.F.A. CRES $ 29,450 7,29 $ 433.534.924 Siderar S.A.I.C. ERAR $ 10,750 2,87 $ 308.462.645 BBVA Banco Francés S.A. FRAN $ 91,000 -6,57 $ 277.784.486 Banco Macro S.A. BMA $ 128,300 7,01 $ 235.663.371 Consultatio S.A. CTIO $ 41,600 4,52 $ 209.649.449 TRANSENER S.A. TRAN $ 21,000 12,90 $ 192.041.490 Central Puerto S.A. CEPU $ 26,150 5,13 $ 178.245.800 EDENOR S.A. EDN $ 26,150 -2,24 $ 175.868.298 Transp. Gas del Norte S.A. TGNO4 $ 20,600 23,35 $ 173.858.050 Telecom S.A. TECO2 $ 67,650 9,47 $ 172.817.070 Tenaris S.A. TS $ 254,000 -8,24 $ 158.763.228 Transp. Gas del Sur S.A. TGSU2 $ 36,900 13,89 $ 156.229.812 Aluar Alum. Argentino S.A. ALUA $ 10,200 -0,49 $ 154.288.114 Mirgor S.A.I.C. MIRG $ 291,700 -7,98 $ 152.627.548 Comercial del Plata S.A. COME $ 3,060 4,44 $ 129.581.462 Central Costanera S.A. CECO2 $ 14,300 6,72 $ 88.150.555 Andes Energía PLC AEN $ 6,220 38,22 $ 81.035.599 Banco Santander S.A. STD $ 87,000 -1,14 $ 79.570.395 Petrobrás Argentina S.A. PESA $ 14,750 -1,99 $ 73.696.569 Dist. de Gas Cuyana S.A. DGCU2 $ 27,700 65,37 $ 73.303.349 Petrolera Pampa S.A. PETR $ 86,700 1,05 $ 72.443.425 Metrogas S.A. METR $ 24,000 65,52 $ 68.866.160 Autopistas del Sol S.A. AUSO $ 66,900 0,15 $ 58.461.192 Holcim S.A. JMIN $ 37,500 -0,13 $ 58.175.749 Agrometal S.A.I.C. AGRO $ 32,450 18,86 $ 54.219.639 Grupo Clarín S.A. GCLA $ 205,350 2,68 $ 52.643.027 S.A. San Miguel SAMI $ 110,000 8,59 $ 47.737.038 Capex S.A. CAPX $ 56,850 54,48 $ 44.988.852 Grupo IRSA IRSA $ 36,300 5,22 $ 44.249.950 Celulosa S.A. CELU $ 14,550 -11,28 $ 42.136.024 Camuzzi Gas Pampeana S.A. CGPA2 $ 37,600 135,74 $ 34.718.963 Caputo S.A. CAPU $ 19,850 5,03 $ 32.656.535 Molinos Río de la Plata S.A. MOLI $ 95,800 -4,68 $ 26.585.545 Ledesma S.A. LEDE $ 19,400 7,78 $ 22.380.778 Banco Hipotecario S.A. BHIP $ 6,540 -1,36 $ 21.520.530 Boldt S.A. BOLT $ 5,750 13,86 $ 19.090.920 Havanna Holding S.A. HAVA $ 31,000 - $ 17.680.772 Grupo Cons. del Oeste OEST $ 22,650 -6,79 $ 16.050.768 Grimoldi S.A. GRIM $ 58,000 -7,94 $ 11.627.463 Telefónica de España S.A. TEF $ 160,150 6,06 $ 11.152.214 Inversora Juramento S.A. INVJ $ 11,500 -2,54 $ 10.574.849 Grupo Supervielle S.A. SUPV $ 47,500 2,59 $ 10.338.020 Carboclor S.A. CARC $ 2,070 -4,17 $ 9.997.819 Banco Santander Río S.A. BRIO $ 28,000 -7,59 $ 9.978.615 Solvay Indupa S.A. INDU $ 3,450 -2,82 $ 9.858.085 Quickfood S.A. PATY $ 13,100 -0,38 $ 9.521.229 Carlos Casado S.A. CADO $ 10,000 1,01 $ 9.152.816 Banco Patagonia S.A. BPAT $ 41,950 5,40 $ 8.615.826 Dycasa S.A. DYCA $ 36,700 -8,14 $ 7.590.096 Garovaglio y Zorraquín S.A. GARO $ 7,000 -15,66 $ 7.229.915 Petrolera del Conosur S.A. PSUR $ 7,450 -11,31 $ 6.344.852 Ferrum S.A. FERR $ 8,710 -9,27 $ 5.731.717 Molinos Juan Semino S.A. SEMI $ 4,490 -3,23 $ 5.667.304 Longvie S.A. LONG $ 6,520 -6,86 $ 4.382.737 Fiplasto S.A. FIPL $ 6,800 0,30 $ 4.133.027 Colorín S.A. COLO $ 19,000 -8,65 $ 3.010.960 TGLT S.A. TGLT $ 14,250 -5,63 $ 2.363.034 Instituto Rosenbusch S.A. ROSE $ 6,350 -0,78 $ 1.888.698 Morixe S.A. MORI $ 3,300 -9,09 $ 1.617.777 Cía. Introd. de Bs. As. S.A. INTR $ 13,000 - $ 1.145.887 Rigolleau S.A. RIGO $ 50,250 -0,69 $ 845.780 Alto Palermo S.A. IRCP $ 169,800 4,17 $ 805.697 Bodegas Esmeralda S.A. ESME $ 93,000 6,90 $ 793.553 Repsol S.A. REP $ 223,000 1,36 $ 647.729 Polledo S.A. POLL $ 9,750 -3,47 $ 524.940 Domec S.A. DOME $ 12,500 -0,79 $ 279.231 TOTALES $ 7.066.978.177 TITULOS PÚBLICOS Nombre Especie Cierre Var. % Monto BONAR X AA17 $ 1.598,500 -2,40 $ 6.292.910.079 BONAR 2024 AY24 $ 1.841,000 -0,51 $ 2.711.013.681 DISCOUNT U$S Ley Arg. DICA $ 2.357,000 -1,25 $ 1.276.786.495 DISCOUNT $ DICP $ 762,500 4,06 $ 899.360.525 REP.ARG.u$s 6,875 % - 2027 A2E7 $ 1.574,000 -0,57 $ 614.689.186 BONAD 2018 AM18 $ 1.549,500 -1,67 $ 607.297.922 BONAR 2020 U$D AO20 $ 1.790,000 -1,70 $ 524.069.653 REP.ARG.u$s 5,625 % - 2022 A2E2 $ 1.581,000 -1,36 $ 490.533.924 BONAR 2026 U$S 7,5% AA26 $ 1.670,000 -1,80 $ 310.252.550 BONAR 2046 U$S 7,625% AA46 $ 1.615,000 0,26 $ 295.685.513 BONCER 2021 TC21 $ 120,400 5,88 $ 261.971.416 DISCOUNT U$S Ley NY DICY $ 2.356,000 -1,20 $ 206.375.607 PAR U$S Ley Arg. PARA $ 992,000 -0,84 $ 171.167.276 CABA C.18 Tasa Var. 2020 BD3C0 $ 102,500 -3,97 $ 159.990.617 BONAR 2021 U$S 6,875% AA21 $ 1.701,000 -1,49 $ 156.003.200 BS AS 2021 U$S 10,875% BP21 $ 1.798,000 -2,37 $ 126.203.000

Tesoro Nac. 15,5% 17/10/26 TO26 $ 117,000 7,44 $ 107.528.701 Bs. As. USD 9,125% Vto. 2024 PBM24 $ 1.790,000 -0,85 $ 105.212.000 BOCON Cons. 8va. Serie $ PR15 $ 179,900 7,40 $ 104.965.957 BONAC 2017 AY17 $ 101,700 -3,71 $ 104.327.731 DISCOUNT U$S Ley Arg. DIA0 $ 2.297,000 -2,28 $ 95.973.994 BOCON Cons. 6 Serie 2% $ PR13 $ 425,500 3,16 $ 90.761.954 BONAR 2019 AMX9 $ 112,100 6,75 $ 89.116.931 Bono Tesoro Nac. 03/10/21 TO21 $ 121,400 7,56 $ 88.077.277 PAR $ PARP $ 363,000 9,43 $ 87.005.261 Bono Tesoro Nac. En $ T.F. TM18 $ 115,000 2,71 $ 76.005.557 CHUBUT 2019 U$S PUO19 $ 1.043,000 -3,34 $ 68.424.109 Cupones PBI en $ TVPP $ 10,900 0,16 $ 65.912.383 Par Largo Pzo. Bs As U$S BPLD $ 1.130,000 -2,49 $ 64.490.064 PAR U$S Ley NY PARY $ 997,000 0,17 $ 64.019.661 BONAD 0,75% SEPT 2017 AS17 $ 1.530,000 -3,15 $ 63.673.528 C.A.B.A. Clase 4 2019 U$S BDC19 $ 1.304,000 -2,09 $ 55.715.072 CUASIPAR $ CUAP $ 550,000 1,75 $ 50.307.106 BONAD JUNIO 2017 AJ17 $ 1.555,000 -1,57 $ 49.337.995 BONAR 2020 $ TASA BADLAR AM20 $ 111,050 0,90 $ 46.998.827 BS. AS. 2028 U$S 9,625% BP28 $ 1.800,000 -0,58 $ 41.365.000 Cupones PBI U$S Ley NY TVPY $ 155,000 1,78 $ 39.813.042 BONAR BADLAR 2017 AO17 $ 107,250 4,70 $ 37.513.928 Cupones PBI U$S Ley Arg. TVPA $ 149,000 -0,58 $ 33.596.824 BONAR 2017 $ BADLAR + 2% AM17 $ 104,100 1,80 $ 30.822.285 GLOBAL 17 U$S Ley NY GJ17 $ 1.610,000 -0,94 $ 30.349.523 BS AS 2018 U$S 9,375% BP18 $ 1.725,000 -1,16 $ 25.840.000 CHUBUT 2026 USD 7,75% PUL26 $ 1.513,500 -5,03 $ 24.992.250 Deuda Pública Tasa Var.2022 BDC22 $ 109,250 4,40 $ 23.760.050 BONAR 2018 U$S 9% AN18 $ 1.752,000 -1,40 $ 22.834.263 C.A.B.A. C.6 1,95% Vto. 2020 BDC20 $ 1.490,000 -1,95 $ 22.499.436 Mendoza Reest. Deuda 2015 PMN18 $ 103,800 3,87 $ 21.981.571 Tesoro Nac. $ 16% 17/10/23 TO23 $ 115,000 5,31 $ 21.320.061 C.A.B.A. U$S 1,95% 2019 BD2C9 $ 1.497,000 -2,24 $ 19.848.270 Bono Tesoro CER+2,25% 2020 TC20 $ 111,000 4,59 $ 13.017.944 DISCOUNT U$S Ley NY DIY0 $ 2.300,000 -1,65 $ 10.961.382 Bono Tesoro Nac. 19/09/18 TS18 $ 116,640 4,16 $ 9.707.549 BONAR 2018 $ TASA BADLAR AMX8 $ 105,000 0,04 $ 9.534.625 Cordoba 2026 u$s 7,125% CO26 $ 1.580,000 -4,37 $ 9.458.589 PAR Largo Pzo. Bs As Euro BPLE $ 1.240,000 -0,93 $ 9.049.400 NEUQUEN 2 2018 U$S NDG21 $ 710,000 -4,64 $ 8.220.988 Mendoza 2024 U$S 8,375% PMY24 $ 1.668,000 -1,20 $ 7.509.000 BONO DES. INFR. CHUBUT 2 PUM21 $ 1.503,000 -1,87 $ 7.360.083 DISCOUNT $ Ley Arg. CER DIP0 $ 730,000 5,54 $ 7.125.712 Prov. Bs. As. 7,875% 2027 PBJ27 $ 1.585,000 -2,23 $ 7.098.000 Bonos USD 7,125% Vto. 2036 AL36 $ 1.555,000 -0,93 $ 7.026.000 PAR U$S Ley Arg. PAA0 $ 960,000 -2,63 $ 4.546.054 C.A.B.A. Clase 3 2018 U$S BDC18 $ 1.210,000 1,46 $ 4.209.499 PAR U$S Ley NY PAY0 $ 950,000 -1,73 $ 4.130.145 CABA N° 16 Tasa Var. 2020 BD2C0 $ 104,296 -2,42 $ 3.989.416 Prov.Bs.As. Vto.6/12/2019 PBD19 $ 101,000 -3,09 $ 3.712.888 SALTA C1 Garantizados SA18P $ 65,472 2,82 $ 3.691.700 PAR Med. Pzo. BS.AS. U$S BPMD $ 1.555,000 -2,23 $ 2.438.349 Desc. Corto Pzo. Bs.As. U$S BDED $ 162,000 -1,05 $ 2.421.764 Tít. Deuda C. III u$s 2018 PMD18 $ 727,000 0,55 $ 1.958.589 Cupones PBI en Euros TVPE $ 164,000 3,33 $ 1.884.968 RIO NEGRO BOGAR 2 $ CVS RNG21 $ 205,000 -1,46 $ 1.326.325 MENDOZA 2018 U$S PMO18 $ 627,000 -3,72 $ 1.264.180 Prov. Neuquén Garant. 2018/2021 BNF21 $ 103,000 - $ 1.030.000 PAR $ PAP0 $ 325,000 7,71 $ 280.820 FORMOSA 2022 U$S Ley Arg. FORM3 $ 800,000 -0,59 $ 176.270 Muni.Cordoba $ Vto 30/03/2017 BA3M7 $ 102,000 3,25 $ 137.870 Bonos Garantizados 2020 NO20 $ 319,500 -0,16 $ 44.730 MENDOZA 2018 U$S BARX1 $ 330,000 1,06 $ 33.000 TOTALES $ 17.356.973.964 CEDEAR´s Nombre Especie Cierre Var. % Monto Cía. Min. Vale do Rio Doce VALE $ 78,000 -16,26 $ 117.064.112 OAO GAZPROM OGZD $ 37,750 -4,09 $ 36.956.408 Banco Bilbao Vizcaya SP BBV $ 106,100 -0,74 $ 21.505.100 Apple Inc. AAPL $ 218,000 12,91 $ 13.595.174 Citigroup Inc. C $ 30,800 1,95 $ 7.891.443 Bank of America Corp. BA.C $ 190,000 5,15 $ 6.680.169 Lockheed Martin Corp. LMT $ 4.200,000 6,32 $ 6.007.141 Chevron Co. CVX $ 221,300 0,39 $ 5.645.975 Banco Bradesco S.A. BBD $ 168,250 -0,97 $ 5.551.018 Disney Co. DISN $ 213,000 -2,67 $ 5.081.694 3M Company MMM $ 550,250 -0,65 $ 5.075.848 JP Morgan Chase & Co. JPM $ 136,250 -0,98 $ 5.054.009 JP Morgan Chase & Co. JPM $ 136,250 -0,98 $ 5.054.009 The Home Depot Inc. HD $ 569,050 2,46 $ 4.394.414 United Technologies Corp. UTX $ 345,050 -0,81 $ 4.300.683 IBM Corp. IBM $ 279,550 0,46 $ 3.340.359 General Electric Co. GE $ 89,250 -4,83 $ 3.230.058 Nike Inc. NKE $ 295,000 6,17 $ 3.020.555 TERNIUM S.A. TXR $ 215,000 10,86 $ 2.836.136 Boeing Co BA $ 855,600 -0,05 $ 2.823.480 Cemex S.A.B. de CV CX $ 147,400 -1,02 $ 2.800.600 Pfizer Inc. PFE $ 261,000 3,64 $ 2.764.296 MacDonald’s Corp. MCD $ 500,800 3,12 $ 2.763.573 TOTALES $ 308.818.628

Especie

Cierre

CEDEAR´s

Var. %

Monto

*Ordenadas por montos totales operados en la semana, discriminadas entre Acciones, Títulos Públicos y CEDEAR´s.

TÍTULOS PÚBLICOS

Nombre

EDICIÓN ESPECIAL MENSUAL

RENTA FIJA

AUMENTA LA EXPECTATIVA DE INFLACIÓN: BONOS INDEXADOS, LO MEJOR DE LA SEMANA

Por Franco Tealdi, Agente Productor - Matrícula CNV Nº 607 // Twitter: @tealdif // Tel.: 351 1266-1022

egún el Relevamiento de Expectativas de Mercado del BCRA, la expectativa de inflación para marzo aumentó a 1,8% desde el 1,7% anterior, del mismo modo que se incrementó la expectativa de inflación para abril a 2%. El mismo Federico Sturzenegger había expresado días atrás que se venían “3 meses delicados en materia de inflación” y que no ve margen para relajar la política monetaria. Ante este contexto, los bonos indexados por CER (ajustan por inflación) tuvieron una muy buena semana y empujaron los sub índices de bonos en pesos calculados por el IAMC, el cual da cuenta de un avance semanal del 0.53% para títulos cortos, y de 1.22% en los largos. Los inversores se volcaron a títulos como PARP, el cual tuvo la mejor performance semanal de todos los títulos, avanzando un 3.71%. Le siguió PR13, que también indexa por costo de vida, con una suba del 2.53%.

Dichas subas generaron una ligera compresión de spreads, situando a PARP con un rendimiento por debajo del 4% + CER (3.95% para ser precisos) y a los bonos del tramo corto de la curva indexada por debajo del 2% + CER. Así, la yield un bono como el BONCER 2020 (TC20) cuyo vencimiento opera el 28/04/2020, se situó en 1.56% + CER con un cupón del 2.25% anual, lo cual quiere decir que el titulo opera sobre la par como todo el tramo corto indexado, evidencia de la mayor inflación esperada de corto plazo. Mientras tanto, el dólar mantiene la calma. Cerró a $15,45 el tipo de cambio de referencia del Banco Central. Hasta aquí, los carry trades han sido por demás rentables, pero como venimos recomendando, no descuidaría el tipo de cambio e iría sobre ponderando posiciones dolarizadas, aprovechando el contexto de “super peso” que venimos teniendo y, que como la historia enseña, luego se diluye.

Algunos buenos títulos para canalizar dicha idea pueden ser bonos sub-soberanos del tramo medio de la curva de provincias con buena calidad crediticia como ser Chubut, Buenos Aires, CABA y Córdoba. Para más arriesgados y que apuesten a la calma de las tasas afueras y la suba de nota argentina (próxima a ocurrir), títulos medios largos de la curva soberana como ser DICA, con rendimiento cercano al 7.5%, podría ser buena idea. A la hora de defenderse de la inflación, las opciones abundan. Solo es cuestión de buscar un poco.

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Agente Productor - Matrícula CNV Nº 607

EDICIÓN Nº 159 | MARZO DE 2017

Curvas de Rendimientos de Títulos Públicos BONOS NACIONALES (EN DÓLARES TASA FIJA) NOMBRE TICKER TIR% MOD. DURATION BONAR 2017 (L. ARG) GLOBAL 2017 (L. NY.) BONAR 2018 (L. ARG.) BONAR 2019 (L. NY.) BONAR 2020 (L. ARG) BONAR 2021 (L. NY.) BONAR 2024 (L. ARG.) BONAR 2022 BONAR 2026 (L. NY.) BONAR 2027 DISCOUNT 2033 EMIS... DISCOUNT 2033 EMIS... DISCOUNT 2033 (L. ... DISCOUNT 2033 (L. ... PAR 2038 EMISIÓN 2... PAR 2038 EMISIÓN 2... PAR 2038 (L. ARG.) PAR 2038 (L. NY.) BONAR 2046 (L. NY.)

AA17 GJ17 AN18 AA19 AO20 AA21 AY24 A2E2 AA26 A2E7 DIA0 DIY0 DICA DICY PAY0 PAA0 PARA PARY AA46

-0,88 0,13 2,42 1,95 4,2 4,71 4,8 5,27 6,65 6,82 7,82 7,8 7,46 7,47 8,31 8,22 7,91 7,86 7,61

0,11 0,23 1,59 1,95 3,06 3,51 3,79 4,21 6,47 7,05 7,43 7,44 7,51 7,51 11,02 11,06 11,18 11,2 11,43

En dólares a tasa fija 10,00% DICA DICY A2E7 DIY0 AA26 DIA0

8,00% A2E2 AY24 AA21 AO20

6,00%

PAY0

4,00% 2,00%

AA19 AN18

GJ17

0,00% AA17 0 -2,00%

-4,00%

BONOS NACIONALES (EN PESOS TASA VARIABLE) NOMBRE TICKER TIR% MOD. DURATION BONAR MARZO 2017 P... BONAC 2017 MAYO (L... BONAR 2018 B+275 (... BONO DEL TESORO TA... BONO A TASA FIJA 2... BONAR 2019 (L. ARG.) BONAR 2020 B+325 (... BOCON 2022 (L. ARG.) BONOS DEL TESORO N... BONCER 2020 BONO EN PESOS TASA... BONO EN PESO TASA ...

AM17 AY17 AMX8 TM18 TS18 AMX9 AM20 PR15 TO21 TC20 TO23 TO26

26,07 -10,4 17,89 8,16 16,72 19,4 18,84 21,66 14,57 -0,94 14,41 13,89

0,05 0,16 0,86 0,9 1,17 1,53 2,17 2,61 2,95 3,05 3,89 4,89

En pesos a tasa variable 30,00%AM17 25,00%

AMX9 AMX8TS18

20,00%

AM20

PR15 TO21

15,00% 10,00%

TC20

0,00%

-10,00%

TO26

TM18

5,00%

-5,00%

TO23

AY17

-15,00%

BONOS NACIONALES (EN PESOS AJUSTADOS POR CER) NOMBRE TICKER TIR% MOD. DURATION BOGAR 2018 (L. ARG.) BOGAR 2020 (L. ARG.) BOCON 2024 (L. ARG.) BONCER 2021 DISCOUNT 2033 EMIS... DISCOUNT 2033 (L. ... PAR 2038 EMISIÓN 2... PAR 2038 (L. ARG.) CUASIPAR 2045 (L. ...

NF18 NO20 PR13 TC21 DIP0 DICP PAP0 PARP CUAP

-1,27 -1,24 1,32 1,25 3,94 3,44 4,71 3,9 4,64

0,5 1,83 3,4 4,14 8,82 8,94 13,9 14,18 15,31

En pesos ajustados por CER 6,00% PAP0 CUAP

5,00%

DIP0 DICP

4,00%

PARP

3,00% 2,00%

PR13 TC21

1,00% 0,00% -1,00% -2,00% -3,00%

Fuente: Research www.puentenet.com

0NF18 NO20 2

EDICIÓN ESPECIAL MENSUAL

Curvas de Rendimientos de Títulos Públicos BONOS NACIONALES (DOLLAR LINKED) NOMBRE TICKER TIR% MOD. DURATION BONAD 0,75% JUNIO ... BONAD SEPTIEMBRE 2... BONAD SEPTIEMBRE 2... BONAD 2018 (L. ARG.)

AJ17 AS17 AS17 AM18

-1,06 3,02 3,03 3,14

0,25 0,53 0,56 0,99

Dólar Linked 5,00% 4,00% 3,00%

AM18

AS17 AS17 2,00% 1,00% 0,00% 0

0,2

0,4

0,6

0,8

1,2

-1,00% AJ17

-2,00%

BONOS PROVINCIALES (DOLLAR LINKED) NOMBRE TICKER TIR% MOD. DURATION CÓRDOBA 2017 (L. A... BONO CIUDAD DE CÓR... CIUDAD DE BS AS 20... NEUQUÉN 2018 (L. A... MENDOZA 2018 C2 (L... MENDOZA 2018 C3 (L... TUCUMÁN 2020 (L. A... CIUDAD DE BS AS 20... CHUBUT 2019 (L. AR... CIUDAD DE BS AS 20... CHUBUT 2020 B (L. ... CIUDAD DE BS AS 20... CHACO 2023 (L. ARG.) CHUBUT 2021 (L. AR... FORMOSA 2022 (L. A... CHACO 2026 (L. ARG.)

CO17 -11,79 BAO17 -71,41 BDC18 -1,56 NDG21 6,73 PMO18 4,66 PMD18 3,53 TUCS3 74,6 BDC19 3,85 PUO19 5,58 BD2C9 4,34 TUBB1 8,36 BDC20 4,35 CHSG1 66,09 PUM21 6,38 FORM3 3,59 CHAQ 18,54

0,42 0,49 0,52 0,84 0,86 0,87 0,88 1,13 1,3 1,46 1,51 1,56 1,61 1,99 2,41 3,32

Provinciales Dólar Linked 80,00% 70,00%

TUCS3

60,00%

CHSG1

50,00% 40,00% 30,00% 20,00% PUO19

10,00% 0,00% -10,00%

0,5

NDG21 BDC18 PMO18 PMD18 1

TUBB1 BDC20 1,5

CHAQ

FORM3 PUM21 2

2,5

3,5

Fuente: Research www.puentenet.com

CAPACITACIÓN IAMC Talleres intensivos - Mercado de Capitales • • • • • •

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EDICIÓN Nº 159 | MARZO DE 2017

INFORME SEMANAL DE FUTUROS ROFEX CIERRE DE DÓLAR REFERENCIA: Esta semana el dólar de referencia tomado para el cierre de las cotizaciones del dólar futuro en el mercado Rofex, Comunicación A3500 del Banco Central (BCRA), cerró $ 15,45, registrando una caída de -0.03% respecto a la semana anterior. CIERRE DE DÓLAR FUTURO: Siguió apreciandose el peso frente al dólar y las posiciones de futuro de dólar ajustaron con fuertes bajas esta semana. La posición más afectada fue la de julio que cerró con una caída de 11 centavos a $ 16,60. En segundo lugar junio, con una caída de 9,5 centavos, hacia los $ 16,375, mientras que a octubre el ajuste fue de 9 centavos a la baja, para cotizar en $ 17,31. Para fin de año, el mercado estima un dólar alrededor de los 18 pesos, evidenciado en el cierre de la posición enero 2018. VOLUMENES OPERADOS: Esta semana el interés abierto disminuyó en un total de -10 millones de dólares, explicado principalmente por el cierre de -84 millones de dólares en la posición de marzo. Por otro lado, la posición de mayo acumula 277 millones de interés abierto, con una suba en la semana de 59 millones de dólares. En total, un 92,5% de las posiciones abiertas se acumula entre los vencimientos de marzo y agosto. CURVA DE TASAS IMPLÍCITAS: Tomando como referencia la cotización de cierre de del dólar Com. A3500, obtenemos la siguiente curva de tasas implícitas con pendiente negativa. Vemos que puede haber compresión de tasas entre la posición de marzo (TNA 20.25%) y julio, que representa una TNA 18,11%.-

DÓLAR REFERENCIA BCRA COM. A3500 Fecha Cierre Var. Var. % 03/03/17 15,4500 -0,0050 -0,03%

Posición DLR032017 DLR042017 DLR052017 DLR062017 DLR072017 DLR082017 DLR092017 DLR102017 DLR112017 DLR122017 DLR012018

DÓLAR FUTURO Cierre Var. 15,6900 -0,0450 15,9100 -0,0500 16,1500 -0,0750 16,3750 -0,0950 16,6000 -0,1100 16,8700 -0,0700 17,1000 -0,0750 17,3100 -0,0900 17,5500 -0,0700 17,7800 -0,0800 18,0000 -0,0850

Var. % -0,29% -0,31% -0,46% -0,58% -0,66% -0,41% -0,44% -0,52% -0,40% -0,45% -0,47%

Posición DLR032017 DLR042017 DLR052017 DLR062017 DLR072017 DLR082017 DLR092017 DLR102017 DLR112017 DLR122017 DLR012018

VOLUMENES OPERADOS Cierre Int. Abierto 15,6900 685.313 15,9100 492.215 16,1500 277.063 16,3750 221.326 16,6000 84.405 16,8700 82.056 17,1000 77.938 17,3100 24.781 17,5500 14.440 17,7800 28.968 18,0000 2.539

Var. -84.070 152 59.032 -685 11.990 -3.874 5.054 200 300 1.330 480

CURVA DE TASAS IMPLÍCITAS DOLAR FUTURO 20,50% 20,00%

TNA

19,50% 19,00% 18,50% 18,00% 17,50% 0

100

150

200 Días al vencimiento

250

300

350

400

EDICIÓN ESPECIAL MENSUAL Análisis de Acciones Líderes

Indice MERVAL Análisis Técnico

El índice Merval cerró febrero acumulando una espectacular ganancia de +13.9% en lo que va del año, luego de encontrar máximos históricos y corregir para cerrar rápidamente en 19.265 puntos. Tras llegar a un nuevo máximo de 20.235 puntos, vemos que llegó a uno de los objetivos alcistas planteados desde este medio hace bastante tiempo. Luego de eso, no aguantó y vino una fuerta toma de ganancias que dejó con pérdidas a más de uno. Razón por la cual, parece que podría continuar bajando hacia los 18.500 puntos. Sin embargo, el gráfico en velas semanales sigue siendo alcista. Teniendo en cuenta un nuevo rango de lateralización entre 18.500 y 20.000 puntos, el índice Merval mantiene vigente el objetivo de suba a 22.000 puntos. Desde los indicadores técnicos se recomienda precaución: divergencia bajista con el RSI entre máximos de octubre-2016 y febrero-2017, y disminución de volumen. De activarse una señal de venta por MACD, estaríamos entrando en una corrección más profunda para ir a buscar las medias móviles de 20 semanas, en la zona de 18.000 y 17.000.

SMAs

Valor

Señal

19539,58

Venta

1,42%

18718,14

Compra

-2,84%

200

16430,29

Compra

-14,72%

19265,45

Precio actual Fecha

03-03-17

Volumen del dia

10.402.461,00

Volumen promedio

343.264.669,03

Valor

% vs VA

Resistencia 3

-100,00%

Resistencia 2

-100,00%

Resistencia 1

-100,00%

Soporte 1

18.400,00

-4,49%

Soporte 2

17.500,00

-9,16%

Soporte 3

16.500,00

-14,35%

% vs VA

EMAs

Valor

Señal

% vs VA

19258,20

Compra

-0,04%

19387,02

Venta

0,63%

19005,04

Compra

-1,35%

Valor

Señal

MACD

144,26

Compra

Media 9 (MACD)

260,87

Venta

RSI

50,22

Compra

Indicadores

Ticker MERVAL

Ratios del mercado Último precio

$ 19.265,45

Variación Semanal

Volatilidad Anual

18,89%

Máximo 52 Semanas

Tendencia

Alcista

Mínimo 52 Semanas

0,77% $ 20.235,00 $ 11.775,60

Componentes 4to. Trimestre 2016 17,75%

APBR

Petróleo (Extranjera)

Grupo Financiero Galicia S.A.

GGAL

Banco/ Financiera

7,98%

Pampa Energía S.A.

PAMP

Energía/ Servicios Públicos

7,86%

Cresud SACIF y A

CRES

Grupo Inversor (Conglomerado)

7,38%

YPF S.A.

YPFD

Petrolera

7,08%

Siderar S.A.I.C.

ERAR

Industria metalúrgica

5,34%

Banco Macro S.A.

BMA

Banco

5,11%

Mirgor S.A.C.I.F. y A.

MIRG

Industria pesada

4,76%

BBVA Banco Francés S.A.

FRAN

Banco

4,53%

COME

Grupo Inversor

4,47%

Petróleo Brasileiro S.A.

Soc. Comercial del Plata S.A. Resto

27,73%

EDICIÓN Nº 159 | MARZO DE 2017

ALUAR ALUMINIO ARGENTINO S.A. Análisis Técnico

Ya no sabemos muy bien qué esperar de un papel que no termina de lateralizar. El tiempo es el peor enemigo para los tenedores de las acciones y opciones de Aluar. Como podemos ver en el gráfico de velas semanales, si bien entre 2014 y 2015 tuvo mucha volatilidad, en 2016 se planchó y ahora continúa sin definir la tendencia. Estimamos que cuando lo haga, lo hará al alza con mucha fuerza. Esto ha ocurrido veces anteriores: en 2014 estuvo planchada por 8 meses, luego en agosto subió 100% en solo un mes.

Ticker ALUA

Esperamos entonces que cuando se termine de definir al alza, rompiendo el triángulo que viene realizando desde enero 2016, al superar los 12 pesos, se dirija rápidamente hacia el objetivo alcista de 19/20 pesos.

Valor

Señal

% vs VA

10,39

Venta

1,90%

10,16

Compra

-0,41%

200

9,76

Compra

-4,34%

EMAs

Valor

Señal

% vs VA

10,21

Venta

0,09%

10,32

Venta

1,14%

10,25

Venta

0,50%

Valor

Señal

Indicadores MACD

0,01

Compra

Media 9 (MACD)

0,06

Venta

RSI

47,38

Venta

Ratios del mercado Último precio

10,20

Fecha

03-03-17

Volumen del dia

380.943,00

Volumen promedio

El mejor momento para comprar este papel en víspera de ese retorno, es en la media de todo este tramo, en estos niveles de precio está más que bien. Si vemos los indicadores técnicos, nos indican que ahora es el momento de entrar. El MACD está dando señal de entrada, mientras que el RSI se separa de los 50 puntos para arriba, con aumento de volumen. El lanzamiento cubierto de calls es una buena estrategia para este papel al corto plazo.

SMAs

Precio actual

1.066.097,35

Valor

% vs VA

Resistencia 3

12,00

17,65%

Resistencia 2

11,50

12,75%

Resistencia 1

10,30

0,98%

Soporte 1

10,10

-0,98%

Soporte 2

9,90

-2,94%

Soporte 3

9,70

-4,90%

Indicadores Patrimoniales $ 10,20

Rotación del Activo

0,55 0,86

P/E

16,17

Rotación del Activo Corriente

Valor Libro

$ 2,88

Rotación del Activo No Corr

1,55

Rotación del Patrimonio neto

0,92

Capitalización Bursátil

$ 28.560.000.000

Indicadores Financieros

1,90%

Pay out Dividend yield

0,12%

Solvencia

Recorrido semanal

6,90%

Liquidez

1,17

Volatilidad Anual

31,59%

Liquidez Ácida

0,37

BETA de Mercado

0,81

Indicadores de Rentabilidad

2,51

Plazo de Cobranza de Créditos

10,42

Plazo de Pagos

3,69

ROA

6,59%

Relación Plazo Cobro/Plazo pagos

2,82

ROE

10,96%

Endeudamiento

0,19

Efecto Palanca Margen de Beneficio/Ventas Resultado Neto por Acción

Ventas

$ 7.427.329.349

11,89%

Resultado Operativo

$ 1.334.538.833

$ 0,63

Resultado Neto

1,66

$ 883.177.742

EDICIÓN ESPECIAL MENSUAL

PETRÓLEO BRASILEIRO (PETROBRAS) S.A. Análisis Técnico

Se complicaron un poco las cosas en la plaza de APBR. El papel demostró fuerte volatilidad durante febrero, cerrando el mes con una caída hacia los 79,90.

Ticker APBR

Observamos la posible formación de una figura muy bajista, llamada HombroCabeza-Hombro que comenzó en noviembre y finalizó el último hombro recientemente en febrero. Además cerró sobre la línea de soporte del canal alcista comenzado en 2016. De esta manera, se convierte en un precio bastante decisivo. Vamos a darle un margen, un cierre por debajo de 75 pesos, estaría activando el supuesto HCH con objetivos a la zona de 65/60 pesos.

Tanto MACD como RSI muestran casi neutros, mientras que la cotización se mantiene rodeando a la media exponencial de 20: vale la pena el riesgo.

Valor

Señal

% vs VA

82,98

Venta

4,38%

84,11

Venta

5,80%

200

71,61

Compra

-9,93%

EMAs

Valor

Señal

% vs VA

80,38

Venta

1,11%

82,63

Venta

3,94%

83,33

Venta

4,82%

Valor

Señal

MACD

Indicadores

-0,94

Venta

Media 9 (MACD)

-0,50

Venta

RSI

41,97

Venta

Ratios del mercado

79,50

Fecha

03-03-17

Volumen del dia

427.341,00

Volumen promedio

351.595,23

Valor

Por otra parte, estar en zona de soporte la convierte en atractiva para comprar con puts protectores, que nos permitan seguir con las chances de subir hacia la zona de 110/130 pesos.

SMAs

Precio actual

% vs VA

Resistencia 3

84,50

6,29%

Resistencia 2

83,00

4,40%

Resistencia 1

79,50

0,00%

Soporte 1

77,00

-3,14%

Soporte 2

75,00

-5,66%

Soporte 3

70,00

-11,95%

Indicadores Patrimoniales

Último precio

$ 79,50

Rotación del Activo

0,08

P/E

860,79

Rotación del Activo Corriente

0,86

Valor Libro

$ 95,84

Rotación del Activo No Corr

0,09

Rotación del Patrimonio neto

0,20

Capitalización Bursátil Pay out

$ 1.037.037.505.935

Indicadores Financieros

1897,09%

Dividend yield

3,12%

Solvencia

1,70

Recorrido semanal

9,73%

Liquidez

5,94

Volatilidad Anual

33,27%

Liquidez Ácida

0,06

Plazo de Cobranza de Créditos

27,18

Plazo de Pagos

30,17

BETA de Mercado

1,41

Indicadores de Rentabilidad ROA

2,54%

Relación Plazo Cobro/Plazo pagos

0,90

ROE

0,14%

Endeudamiento

0,37

Efecto Palanca

0,05

Ventas

$ 55.458.000.000 $ 16.798.000.000

Margen de Beneficio/Ventas

0,67%

Resultado Operativo

Resultado Neto por Acción

$ 0,03

Resultado Neto

$ 370.000.000

EDICIÓN Nº 159 | MARZO DE 2017

BANCO MACRO S.A. Análisis Técnico

Buen desempeño para las acciones de Banco Macro. La cotización superó la barrera de 120 pesos, marcó un máximo de 134,50 y volvió a soporte para cerrar rebotando en 128,30.

Ticker BMA

Esta es una muy buena señal que habilita una suba mayor, como dijimos en la edición mensual anterior: Tras la última señal de compra obtenida al superar los 110 pesos, creemos que en los próximos meses las acciones de BMA podrán superar el obstáculo de 120 pesos, para ir a buscar nuevos máximos históricos en la zona de 140, y más arriba los 170 pesos. En caso de darse vuelta, prestar atención a la zona de 117 y 108 pesos, donde se encuentran las medias de 20 y 50 semanas.

Precio actual

128,30

Fecha

03-03-17

Volumen del dia

57.343,00

Volumen promedio

94.608,83

Valor

SMAs

Valor

Señal

% vs VA

128,24

Compra

-0,05%

118,78

Compra

-7,42%

200

111,41

Compra

-13,17%

EMAs

Valor

Señal

% vs VA

126,48

Compra

-1,42%

126,12

Compra

-1,70%

122,51

Compra

-4,51%

Valor

Señal

MACD

1,94

Compra

Media 9 (MACD)

2,75

Venta

RSI

55,49

Compra

Indicadores

Ratios del mercado

-100,00%

Resistencia 2

-100,00%

Resistencia 1

-100,00%

Soporte 1

111,00

-13,48%

Soporte 2

109,00

-15,04%

Soporte 3

107,00

-16,60%

Ratios Bancarios

P/E Valor Libro Capitalización Bursátil

Margen de Intermediación

53,19%

23,74

Tasa Activa Implícita

10,90%

$ 31,59

Tasa Pasiva Implícita

5,98%

$ 128,30

Último precio

% vs VA

Resistencia 3

$ 76.272.425.500

Spread Financiero

4,92% Incobrabilidad de Cartera

Pay out

18,55%

Dividend yield

0,78%

Liquidez

0,48

Recorrido semanal

7,99%

Absorción de Estruct con Rent

0,61

Volatilidad Anual

31,78%

Endeudamiento

1,43

BETA de Mercado

Ultimos Resultados

0,91

Indicadores de Rentabilidad

Patrimonio Neto

$ 18.777.953.000

ROA

3,77%

Ingresos Financieros

$ 13.949.822.000

ROE

6,32%

Egresos Financieros

-$ 6.529.616.000

Resultado Operativo Bruto

$ 7.420.206.000

Efecto Palanca

1,68

Margen de Beneficio/Ventas

23,03%

Resultado Neto por Intermediación

$ 4.820.237.000

Resultado Neto por Acción

$ 5,40

Resultado Neto

$ 3.212.887.000

EDICIÓN ESPECIAL MENSUAL

CENTRAL COSTANERA S.A. Análisis Técnico

Muy buen mes para las acciones de Central Costanera que cerraron febrero en 14,3, acumulando en el año una ganancia de +35.5%. La cotización llegó a tocar un máximo de 15,50, pero todavía falta para llegar a los niveles entre 17 y 20 pesos que marcamos en la edición mensual anterior.

Ticker CECO2

Viendo el gráfico a largo plazo en velas semanales, podemos apreciar el fuerte rally alcista del papel luego de la victoria de Mauricio Macri, situación que se dio en la mayoría de las energéticas. El premio fue pagado por un aumento en la mayoría de los servicios, por lo que los que invirtieron en este tipo de empresas vienen más que amortiguando esas subas con mayores ganancias en bolsa.

Valor

Señal

% vs VA

14,38

Venta

0,58%

12,91

Compra

-9,74%

200

9,19

Compra

-35,71%

EMAs

Valor

Señal

% vs VA

14,37

Venta

0,48%

14,15

Compra

-1,02%

13,38

Compra

-6,43%

Valor

Señal

0,48

Compra

Indicadores MACD Media 9 (MACD)

0,56

Venta

RSI

57,73

Compra

Ratios del mercado Último precio

$ 14,30 $ 0,69

Capitalización Bursátil

03-03-17 65.792,00 312.551,98

Valor

% vs VA

Resistencia 3

-100,00%

Resistencia 2

-100,00%

Resistencia 1

-100,00%

Soporte 1

11,65

-18,53%

Soporte 2

10,55

-26,22%

Soporte 3

8,30

-41,96%

Indicadores Patrimoniales

P/E Valor Libro

Fecha Volumen promedio

Por este motivo, recomendamos cautela y activar un stop loss con cierre por debajo de 13,40, cuyo caso iría a buscar la media alrededor de 12 pesos.

14,30

Volumen del dia

Viendo los indicadores, el MACD sigue alcista, aunque peligrosamente alejado de la línea 0, mientras que el RSI mantiene una divergencia bajista contra el precio.

SMAs

Precio actual

$ 10.038.433.805

Rotación del Activo

0,24

Rotación del Activo Corriente

1,26

Rotación del Activo No Corr

0,29

Rotación del Patrimonio neto

1,97

Indicadores Financieros

Pay out

0,00%

Dividend yield

0,00%

Solvencia

1,14

Recorrido semanal

12,74%

Liquidez

1,35

Volatilidad Anual

39,93%

Liquidez Ácida

0,01

Plazo de Cobranza de Créditos

48,18

Plazo de Pagos

9,68

BETA de Mercado

0,90

Indicadores de Rentabilidad ROA

-0,92%

Relación Plazo Cobro/Plazo pagos

4,98

ROE

-7,65%

Endeudamiento

0,35

Efecto Palanca

8,30

Ventas

$ 951.828.359

Margen de Beneficio/Ventas

-3,89%

Resultado Operativo

$ 188.976.667

Resultado Neto por Acción

-$ 0,05

Resultado Neto

-$ 37.059.631

EDICIÓN Nº 159 | MARZO DE 2017

CELULOSA ARGENTINA S.A. Análisis Técnico

Muy mal desempeño para las acciones de Celulosa Argentina. CELU continúa cayendo -18.5% en lo que va del año. Durante las últimas semanas, quebró a la baja el piso de 15,45 y activó un nuevo objetivo bajista hacia los $ 13,15 que podría usar como soporte.

Ticker CELU

Viendo los indicadores técnicos, podemos observar que RSI y MACD se encuentran en plena fase bajista sin señales de revertir la tendencia, mientras que las medias de 20 y 50 ruedas están a punto de dar señal de venta por cruce de la muerte.

Precio actual

14,55

Fecha

03-03-17

Volumen del dia

Sólo una suba por encima de los $17,50 podría hacer salir el sol para este papel y dar una buena señal de compra.

58.438,00

Volumen promedio

139.633,20

Valor

SMAs

Valor

Señal

% vs VA

15,18

Venta

4,35%

16,49

Venta

13,35%

200

19,46

Venta

33,74%

EMAs

Valor

Señal

% vs VA

14,47

Compra

-0,52%

15,23

Venta

4,69%

16,11

Venta

10,69%

Valor

Señal

Indicadores MACD

-0,64

Venta

Media 9 (MACD)

-0,56

Venta

RSI

37,10

Venta

Ratios del mercado Último precio P/E Valor Libro Capitalización Bursátil

% vs VA

Resistencia 3

16,50

13,40%

Resistencia 2

16,40

12,71%

Resistencia 1

15,50

6,53%

Soporte 1

12,70

-12,71%

Soporte 2

11,75

-19,24%

Soporte 3

11,55

-20,62%

Indicadores Patrimoniales $ 14,55 5,38 $ 13,95

$ 1.469.176.121

Rotación del Activo

0,77

Rotación del Activo Corriente

1,75

Rotación del Activo No Corr

1,37

Rotación del Patrimonio neto

2,92

Indicadores Financieros

Pay out

4,44%

Dividend yield

0,82%

Solvencia

1,36

Recorrido semanal

10,71%

Liquidez

1,25

Volatilidad Anual

37,60%

Liquidez Ácida

0,01

BETA de Mercado 0,22 Indicadores de Rentabilidad

Plazo de Cobranza de Créditos

30,00

Plazo de Pagos

23,60

ROA

5,11%

Relación Plazo Cobro/Plazo pagos

1,27

ROE

18,58%

Endeudamiento

2,68

Efecto Palanca

3,64

Ventas

$ 4.114.724.000

Margen de Beneficio/Ventas

6,64%

Resultado Operativo

$ 571.803.000

Resultado Neto por Acción

$ 2,70

Resultado Neto

$ 273.022.000

EDICIÓN ESPECIAL MENSUAL

CENTRAL PUERTO S.A. Análisis Técnico

Luego de cerrar enero quebrando los máximos históricos, las acciones de Central Puerto siguieron subiendo para marcar un máximo en 28,50. Inmediatamente después de espectacular suba, vino la toma de ganancias que formó un perfecto movimiento Throwback para apoyarse sobre el nuevo soporte en 24 pesos y salir disparada para cerrar febrero en 26,15.

Ticker CEPU

De esta manera, esperamos que las acciones de CEPU continúen la tendencia alcista para ir a buscar nuevos máximos históricos en 30 pesos. Teniendo en cuenta el Split de 8:1, esto sería como unos 240 pesos del viejo valor, mientras que por proyección de fibonacci debería seguir subiendo hasta la zona de 35 pesos.

Valor

26,40

Venta

0,96%

24,96

Compra

-4,56%

200

19,14

Compra

-26,81%

EMAs

Valor

Señal

% vs VA

25,94

Compra

-0,80%

26,15

Compra

0,00%

25,40

Compra

-2,85%

Valor

Señal

0,30

Compra

Señal

Indicadores MACD

26,15

Fecha

03-03-17

Volumen del dia

302.477,00

Volumen promedio

151.525,50

Valor

Por otra parte, si vemos los indicadores técnicos, podremos observar una pequeña divergencia bajista en el RSI que nos pone en alerta. En caso de quebrar a la baja los 23,50 de la media de 20 semanas, estaríamos continuando una caída hacia la media de 50 semanas en 19 pesos.

SMAs

Precio actual

% vs VA

Resistencia 3

43,00

64,44%

Resistencia 2

35,00

33,84%

Resistencia 1

27,00

3,25%

Soporte 1

21,00

-19,69%

Soporte 2

14,00

-46,46%

Soporte 3

8,75

-66,54%

% vs VA

Media 9 (MACD)

0,52

Venta

RSI

52,12

Compra

Ratios del mercado

Indicadores Patrimoniales

Último precio

$ 26,15

Rotación del Activo

0,21 0,47

P/E

34,59

Rotación del Activo Corriente

Valor Libro

$ 3,78

Rotación del Activo No Corr

0,36

Rotación del Patrimonio neto

0,43

Capitalización Bursátil

$ 39.591.681.994

Pay out

Indicadores Financieros

15,87%

Dividend yield

0,46%

Solvencia

Recorrido semanal

14,22%

Liquidez

1,82

Volatilidad Anual

30,30%

Liquidez Ácida

0,02

BETA de Mercado

#¡DIV/0!

Indicadores de Rentabilidad

1,93

Plazo de Cobranza de Créditos

112,25

Plazo de Pagos

41,83

ROA

9,62%

Relación Plazo Cobro/Plazo pagos

2,68

ROE

2,89%

Endeudamiento

0,16

Ventas

$ 2.438.155.000

Margen de Beneficio/Ventas

46,95%

Resultado Operativo

$ 1.462.953.000

Resultado Neto por Acción

$ 0,76

Resultado Neto

$ 1.144.666.000

Efecto Palanca

0,30

EDICIÓN Nº 159 | MARZO DE 2017

SOCIEDAD COMERCIAL DEL PLATA S.A. Análisis Técnico

Sigue lateralizando Comercial del Plata. La noticia sobre la cancelación de deuda concursal y el pedido de la empresa al juzgado para declarar el cumplimiento del acuerdo preventivo de la sociedad, no fueron suficientes para que el mercado pague más y saque la cotización de su oscilación alrededor de 3 pesos.

Ticker COME

En ese sentido, COME no pudo superar los 3,10 y cerró el último viernes en 3,06. La visión a largo plazo, continúa siendo un plano de lateralización entre 2,70 y 3,70. Esperamos que en dicha visión, al superar el máximo de 4 pesos, el papel comience a subir con fuerza hacia los objetivos de 5, 6 y 8 pesos por proyección de Fibonacci.

3,06

Precio actual Fecha

03-03-17

Volumen del dia

1.266.950,00

Volumen promedio

2.212.218,00

Valor

SMAs

Valor

Señal

% vs VA

3,01

Compra

-1,68%

2,99

Compra

-2,31%

200

3,04

Compra

-0,57%

EMAs

Valor

Señal

% vs VA

3,07

Venta

0,26%

3,02

Compra

-1,15%

3,01

Compra

-1,48%

Valor

Señal

0,02

Compra

Media 9 (MACD)

0,01

Compra

RSI

55,04

Compra

Indicadores MACD

Ratios del mercado

% vs VA

Resistencia 3

3,80

24,18%

Resistencia 2

3,50

14,38%

Resistencia 1

3,20

4,58%

Soporte 1

2,90

-5,23%

Soporte 2

2,60

-15,03%

Soporte 3

2,30

-24,84%

Indicadores Patrimoniales $ 3,06

Rotación del Activo

0,34

P/E

-7,64

Rotación del Activo Corriente

1,29

Valor Libro

$ 1,23

Rotación del Activo No Corr

0,46

Rotación del Patrimonio neto

0,72

Último precio

Capitalización Bursátil

$ 4.161.104.280

Pay out

Indicadores Financieros

0,00%

Dividend yield

0,00%

Solvencia

Recorrido semanal

4,21%

Liquidez

2,80

Volatilidad Anual

26,71%

Liquidez Ácida

0,06

BETA de Mercado

0,07

Indicadores de Rentabilidad

1,90

Plazo de Cobranza de Créditos

22,58

Plazo de Pagos

59,59

ROA

-2,30%

Relación Plazo Cobro/Plazo pagos

0,38

ROE

-1,31%

Endeudamiento

0,45

Efecto Palanca

0,57

Ventas

$ 1.201.311.000

Margen de Beneficio/Ventas

-4,53%

Resultado Operativo

-$ 5.593.000

Resultado Neto por Acción

-$ 0,40

Resultado Neto

-$ 54.473.000

EDICIÓN ESPECIAL MENSUAL

CRESUD S.A.C.I.F.A. Análisis Técnico

Un papel que sigue prometiendo. Las acciones de Cresud siguieron subiendo durante febrero. El papel superó los 28 pesos que tanto le costaban, llegó a un máximo de 31,60, a la otra semana volvió a 28 para luego volver a subir y cerrar febrero en 29,45.

Ticker CRES

Este esquema de quiebre, suba, bajada y vuelta a subir es típico movimiento alcista que solemos llamar Throwback. Cuando un activo supera una resistencia histórica, sube sin llegar al objetivo alcista, comienza una corrección o toma de ganancias, para volver a la antigua resistencia, pero transformada en soporte. Seguidamente continúa subiendo para ir a buscar el objetivo, en este caso, dicho objetivo se encuentra en 35 pesos.

Precio actual

29,45

Fecha

03-03-17

Volumen del dia

376.529,00

Volumen promedio

547.870,55

En caso de darse vuelta, estar atentos a un cierre por debajo de 26 pesos.

SMAs

Valor

29,70

Venta

0,84%

27,32

Compra

-7,22%

200

24,59

Compra

-16,50%

EMAs

Valor

Señal

% vs VA

29,41

Compra

-0,14%

29,17

Compra

-0,94%

28,19

Compra

-4,28%

Valor

Señal

0,62

Compra

Señal

Indicadores MACD

% vs VA

Resistencia 3

-100,00%

Resistencia 2

-100,00%

Resistencia 1

-100,00%

Soporte 1

27,70

Soporte 2

27,00

-8,32%

Soporte 3

26,50

-10,02%

-5,94%

% vs VA

Media 9 (MACD)

0,78

Venta

RSI

55,78

Compra

Ratios del mercado Último precio

Indicadores Patrimoniales $ 29,45

P/E

3,25

Valor Libro

$ 38,81

Capitalización Bursátil

Valor

$ 4.432.939.140

Pay out

Rotación del Activo

0,13

Rotación del Activo Corriente

0,40

Rotación del Activo No Corr

0,20

Rotación del Patrimonio neto

2,22

Indicadores Financieros

0,00%

Dividend yield

0,00%

Solvencia

Recorrido semanal

15,70%

Liquidez

2,33

Volatilidad Anual

55,32%

Liquidez Ácida

0,42

BETA de Mercado

0,47

Plazo de Cobranza de Créditos

59,40

Plazo de Pagos

17,44

Indicadores de Rentabilidad

1,06

ROA

0,83%

Relación Plazo Cobro/Plazo pagos

3,41

ROE

14,03%

Endeudamiento

34,85

Efecto Palanca

16,89

Ventas

$ 21.557.000.000

Margen de Beneficio/Ventas

6,33%

Resultado Operativo

$ 3.437.000.000

Resultado Neto por Acción

$ 5,45

Resultado Neto

$ 1.364.000.000

EDICIÓN Nº 159 | MARZO DE 2017

CONSULTATIO S.A. Análisis Técnico

Mala semana para las acciones de Consutatio. El activo quebró a la baja la zona de $42, zona que es clave para mantenerse y salir a buscar objetivos mayores. El viernes último el papel terminó cotizando a $41,6. Si bien el precio de la acción sigue operando por encima del nivel de su MM de 200 ruedas, encendemos una señal de alerta ya que la semana que pasó el precio quebró a la baja las MM de20 y 30 ruedas. Seguimos destacando que un driver importante es que el activo se mantenga en la zona de los $42, lo cual la habilitaría para ir a buscar valores más altos.

Ticker CTIO

Valor

43,25

Venta

3,97%

40,76

Compra

-2,02%

200

40,46

Compra

-2,75%

EMAs

Valor

Señal

% vs VA

41,76

Venta

0,39%

42,46

Venta

2,07%

41,75

Venta

0,36%

Valor

Señal

0,33

Compra

Media 9 (MACD)

0,74

Venta

RSI

46,64

Venta

Señal

Indicadores MACD

03-03-17 67.600,00

Volumen promedio

158.527,05

Valor

% vs VA

Resistencia 3

60,00

44,23%

Resistencia 2

49,00

17,79%

Resistencia 1

43,00

3,37%

Soporte 1

40,60

-2,40%

Soporte 2

36,00

-13,46%

Soporte 3

32,00

-23,08%

% vs VA

Ratios del mercado

Indicadores Patrimoniales

Último precio

$ 41,60

P/E

21,58

Valor Libro

$ 23,24

Capitalización Bursátil

41,60

Fecha Volumen del dia

Observamos que el RSI ha descendió a niveles del 46%. Por su parte, el MACD marcó una divergencia bajista, tal como lo habíamos señalado en el informe anterior. Los volúmenes de operaciones se mantienen muy bajos. Se continúa con la sugerencia de operar con prudencia.

SMAs

Precio actual

$ 17.052.131.200

Pay out

Rotación del Activo

0,02

Rotación del Activo Corriente

0,03

Rotación del Activo No Corr

0,09

Rotación del Patrimonio neto

0,06

Indicadores Financieros

18,98%

Dividend yield

0,88%

Solvencia

Recorrido semanal

9,17%

Liquidez

0,54

Volatilidad Anual

30,50%

Liquidez Ácida

0,04

BETA de Mercado

0,18

Plazo de Cobranza de Créditos

0,71

Plazo de Pagos

0,48

Indicadores de Rentabilidad

1,72

ROA

3,47%

Relación Plazo Cobro/Plazo pagos

1,49

ROE

8,30%

Endeudamiento

0,78

Efecto Palanca Margen de Beneficio/Ventas Resultado Neto por Acción

2,39 146,53% $ 1,93

Ventas

$ 539.318.000

Resultado Operativo

$ 807.978.000

Resultado Neto

$ 790.284.000

EDICIÓN ESPECIAL MENSUAL

EMPRESA DIST. Y COMERCIALIZADORA NORTE (EDENOR) S.A. Análisis Técnico

Las acciones de Edenor siguen en tendencia alcista. El activo camina por una canal ascendente, No obstante el precio se ubica en el piso de dicho canal. A esto se suma, que la cotización estaría descansando sobre las MM de 20 y 30 ruedas. De ser quebradas, podríamos estar en presencia de algún tipo de corrección. Será clave que el actino no pierda el nivel de los $25/24 para plantear un escenario de continuidad alcista.

Ticker EDN

Por otra parte, el indicador RSI se mantiene en niveles casi neutros. Y el MACD marcó una divergencia bajista. En cuanto a los volúmenes operados, los mismos se mantuvieron bajos. Sugerimos prudencia y estar atentos a los nuevos soportes en $25 y $24,3.

Precio actual

26,15

Fecha

03-03-17

Volumen del dia

123.011,00

Volumen promedio

295.237,73

Valor

SMAs

Valor

Señal

% vs VA

26,31

Venta

0,60%

24,78

Compra

-5,24%

200

17,28

Compra

-33,92%

EMAs

Valor

Señal

% vs VA

26,29

Venta

0,53%

26,22

Venta

0,26%

25,27

Compra

-3,36%

Valor

Señal

0,45

Compra

Indicadores MACD Media 9 (MACD)

0,59

Venta

RSI

52,24

Compra

Ratios del mercado

Resistencia 3

-100,00%

Resistencia 2

-100,00%

Resistencia 1

-100,00%

Soporte 1

20,40

-21,99%

Soporte 2

17,90

-31,55%

Soporte 3

15,00

-42,64%

Indicadores Patrimoniales

Último precio

$ 26,15

P/E

Valor Libro

$ 0,37

Capitalización Bursátil

% vs VA

$ 23.703.800.865

Rotación del Activo

0,38

Rotación del Activo Corriente

1,34

Rotación del Activo No Corr

0,52

Rotación del Patrimonio neto

16,81

Indicadores Financieros

Pay out

0,00%

Dividend yield

0,00%

Solvencia

1,02

Recorrido semanal

6,43%

Liquidez

1,54

Volatilidad Anual

36,05%

Liquidez Ácida

0,04

Plazo de Cobranza de Créditos

24,83

Plazo de Pagos

80,76

BETA de Mercado

0,92

Indicadores de Rentabilidad ROA

-7,80%

Relación Plazo Cobro/Plazo pagos

0,31

ROE

-5,00%

Endeudamiento

0,63

Efecto Palanca

0,64

Ventas

$ 5.707.145.000

Margen de Beneficio/Ventas

-20,77%

Resultado Operativo

-$ 1.213.668.000

Resultado Neto por Acción

-$ 1,31

Resultado Neto

-$ 1.185.465.000

EDICIÓN Nº 159 | MARZO DE 2017

SIDERAR S.A.I.C. Análisis Técnico

El activo sigue dando batalla en la zona de los $10. Recordamos hay una resistencia histórica en estos niveles (alcanzada en octubre 2016). Observamos que el activo se encuentra operando en igual nivel de sus MM de 20, 30 y 50 ruedas. De ser quebradas a la baja, estaríamos en ante un escenario de corrección mas profundizado.

Ticker ERAR

Técnicamente, el papel transita un canal alcista de largo plazo, iniciado a mediados de 2014, y un canal alcista de corto plazo que arrancó a mediados de 2016. Así, la tendencia para futuro se presenta positiva.

Valor

Señal

% vs VA

10,72

Compra

-0,25%

10,23

Compra

-4,87%

200

8,70

Compra

-19,10%

EMAs

Valor

Señal

% vs VA

10,72

Compra

-0,24%

10,69

Compra

-0,60%

10,41

Compra

-3,16%

Valor

Señal

0,15

Compra

Indicadores MACD Media 9 (MACD)

0,19

Venta

RSI

53,60

Compra

Ratios del mercado Último precio

10,75

Fecha

03-03-17

Volumen del dia

592.368,00

Volumen promedio

El indicador RSI se ubica en niveles del 53%%. Los volúmenes se mantuvieron bajos. Prudencia al operar y ajustar Stop Loss: soporte en $10,7 / $10,5.

SMAs

Precio actual

1.900.762,63

Valor

% vs VA

Resistencia 3

-100,00%

Resistencia 2

-100,00%

Resistencia 1

-100,00%

Soporte 1

10,00

-6,98%

Soporte 2

9,80

-8,84%

Soporte 3

9,60

-10,70%

Indicadores Patrimoniales $ 10,75

Rotación del Activo

0,37

P/E

12,95

Rotación del Activo Corriente

1,15

Valor Libro

$ 5,65

Rotación del Activo No Corr

0,55

Rotación del Patrimonio neto

0,52

Capitalización Bursátil

$ 48.558.760.747

Indicadores Financieros

Pay out

25,30%

Dividend yield

1,95%

Solvencia

3,55

Recorrido semanal

7,41%

Liquidez

2,60

Volatilidad Anual

39,25%

Liquidez Ácida

0,08

BETA de Mercado 0,82 Indicadores de Rentabilidad

Plazo de Cobranza de Créditos

8,72

Plazo de Pagos

22,55

ROA

13,49%

Relación Plazo Cobro/Plazo pagos

0,39

ROE

7,72%

Endeudamiento

0,21

Efecto Palanca

0,57

Ventas

$ 13.166.020.000

Margen de Beneficio/Ventas

28,47%

Resultado Operativo

$ 2.293.070.000

Resultado Neto por Acción

$ 0,83

Resultado Neto

$ 3.748.634.000

EDICIÓN ESPECIAL MENSUAL

BBVA BANCO FRANCÉS S.A. Análisis Técnico

Trágica semana para las acciones de Banco Frances. El activo se encuentra navegando en un mar muy revuelto y con alta volatilidad. Si bien el papel cerró el ultimo viernes en $91, llegó a tocar los $87, lo cual atento contra la rotura de la formación de un triangulo simétrico.

Ticker FRAN

El precio de la acción se encuentra operando muy por debajo de su MM de 200 ruedas, lo cual no preludia ningún escenario positivo, al menos en lo inmediato. El indicador MACD se mantiene descendente. El RSI llegó a niveles de sobreventa. Los volúmenes de operaciones se mantuvieron estables, con un pico alto a la baja el lunes anterior.

Precio actual

91,00

Fecha

03-03-17

Volumen del dia

174.697,00

Volumen promedio

133.149,95

Valor

SMAs

Valor

Señal

% vs VA

95,96

Venta

5,45%

96,02

Venta

5,52%

200

97,34

Venta

6,97%

EMAs

Valor

Señal

% vs VA

90,53

Compra

-0,52%

94,90

Venta

4,29%

95,97

Venta

5,46%

Valor

Señal

MACD

Indicadores

-1,89

Venta

Media 9 (MACD)

-0,66

Venta

RSI

39,54

Venta

Ratios del mercado Último precio Valor Libro Capitalización Bursátil

95,00

4,40%

Resistencia 2

93,00

2,20%

Resistencia 1

91,00

0,00%

Soporte 1

89,00

-2,20%

Soporte 2

87,00

-4,40%

Soporte 3

85,00

-6,59%

Ratios Bancarios Margen de Intermediación

54,29%

22,95

Tasa Activa Implícita

8,86%

$ 27,84

Tasa Pasiva Implícita

4,57%

$ 91,00

P/E

% vs VA

Resistencia 3

$ 48.855.884.350

Spread Financiero

4,29% Incobrabilidad de Cartera

Pay out

18,79%

Dividend yield

0,82%

Liquidez

0,52

Recorrido semanal

9,84%

Absorción de Estruct con Rent

0,68

Volatilidad Anual

32,60%

Endeudamiento

2,39

BETA de Mercado

0,99

Indicadores de Rentabilidad ROA ROE Efecto Palanca

Ultimos Resultados Patrimonio Neto

$ 14.944.705.000

2,63%

Ingresos Financieros

$ 11.663.344.000

7,08%

Egresos Financieros

-$ 5.331.884.000

Resultado Operativo Bruto

$ 6.331.460.000

2,69

Margen de Beneficio/Ventas

18,25%

Resultado Neto por Intermediación

$ 3.457.748.000

Resultado Neto por Acción

$ 3,96

Resultado Neto

$ 2.128.342.000

EDICIÓN Nº 159 | MARZO DE 2017

GRUPO FINANCIERO GALICIA S.A. Análisis Técnico

Fuerte volatilidad en las acciones de Grupo Financiero Galicia. Al comenzar el mes, el papel tocó un nuevo máximo en 55 pesos, pero seguidamente cayó hacia los 50 pesos y rebotó para cerrar en 52,30. De continuar la suba, el papel mantiene un objetivo alcista de 60 pesos. Esperamos que así sea luego de la vela tipo martillo que dejó marcada durante la última semana. Allí será un buen momento para tomar ganancias en el papel.

Ticker GGAL

Con respecto a sus indicadores técnicos, ninguno indica que pueda darse vuelta, por lo tanto seguiremos atentos a nuevos Stop Loss que podamos ir formando mientras llegamos a nuevos máximos.

Precio actual

52,30

Fecha

03-03-17

Volumen del dia

376.776,00

Volumen promedio

713.585,93

Valor

SMAs

Valor

Señal

% vs VA

53,20

Venta

1,71%

49,31

Compra

-5,72%

200

45,48

Compra

-13,03%

EMAs

Valor

Señal

% vs VA

51,58

Compra

-1,37%

52,17

Compra

-0,25%

50,70

Compra

-3,06%

Valor

Señal

0,53

Compra

Indicadores MACD Media 9 (MACD)

1,08

Venta

RSI

52,76

Compra

Ratios del mercado Último precio P/E Valor Libro Capitalización Bursátil

% vs VA

Resistencia 3

-100,00%

Resistencia 2

-100,00%

Resistencia 1

-100,00%

Soporte 1

44,00

-15,87%

Soporte 2

43,50

-16,83%

Soporte 3

43,00

-17,78%

Ratios Bancarios Margen de Intermediación

41,10%

24,97

Tasa Activa Implícita

8,95%

$ 13,12

Tasa Pasiva Implícita

5,76%

$ 52,30

$ 68.003.838.423

Spread Financiero

3,19% Incobrabilidad de Cartera

Pay out

3,67%

Dividend yield

0,15%

Liquidez

0,49

Recorrido semanal

11,44%

Absorción de Estruct con Rent

1,09

Volatilidad Anual

29,71%

Endeudamiento

2,69 Ultimos Resultados

BETA de Mercado 0,90 Indicadores de Rentabilidad

Patrimonio Neto

$ 17.058.044.000

ROA

1,33%

Ingresos Financieros

$ 17.890.060.000

ROE

3,90%

Egresos Financieros

-$ 10.537.841.000

Efecto Palanca

2,94

Resultado Operativo Bruto

$ 7.352.219.000

Margen de Beneficio/Ventas

15,22%

Resultado Neto por Intermediación

$ 2.649.674.000

Resultado Neto por Acción

$ 2,09

Resultado Neto

$ 2.723.223.000

EDICIÓN ESPECIAL MENSUAL

HOLCIM S.A. (EX JUAN MINETTI S.A.) Análisis Técnico

Luego del piso redondeado formado entre septiembre y enero, las acciones de Holcim continuaron lateralizando entre 40 y 36 pesos durante febrero. Para este mes esperamos que toquen un mínimo de 35/34 pesos, pero que finalmente supere la barrera de 40, para ir en búsqueda de nuevos máximos en 55 pesos.

Ticker JMIN

Podemos observar que el driver puede ser la constitución de muchos Fondos Comunes de Inversión Inmobiliario que se están colocando con dinero del blanqueo. Son proyectos de u$s 50 millones como mínimo cada uno a 5 años.

Precio actual

37,50

Fecha

03-03-17

Volumen del dia Volumen promedio

En cuanto al MACD y al RSI, los dos se encuentran alcistas, validando la figura de piso redondeado.

SMAs

Valor

Señal

% vs VA

37,48

Compra

-0,05%

36,90

Compra

-1,59%

200

29,20

Compra

-22,13%

EMAs

Valor

Señal

% vs VA

37,57

Venta

0,17%

37,48

Compra

-0,05%

36,84

Compra

-1,76%

Valor

Señal

MACD

Indicadores

0,17

Compra

Media 9 (MACD)

0,26

Venta

RSI

51,29

Compra

Ratios del mercado

60.706,00 112.922,08

Valor

% vs VA

Resistencia 3

-100,00%

Resistencia 2

-100,00%

Resistencia 1

40,00

6,67%

Soporte 1

37,00

-1,33%

Soporte 2

31,50

-16,00%

Soporte 3

27,00

-28,00%

Indicadores Patrimoniales

Último precio

$ 37,50

Rotación del Activo

0,68

P/E

332,94

Rotación del Activo Corriente

2,07

Valor Libro

$ 3,33

Rotación del Activo No Corr

1,02

Rotación del Patrimonio neto

1,92

Capitalización Bursátil

$ 132.021.337

Indicadores Financieros

Pay out

0,00%

Dividend yield

0,00%

Solvencia

1,55

Recorrido semanal

7,87%

Liquidez

1,21

Volatilidad Anual

32,66%

Liquidez Ácida

0,06

BETA de Mercado 0,28 Indicadores de Rentabilidad

Plazo de Cobranza de Créditos

14,87

Plazo de Pagos

39,96

ROA

1,20%

Relación Plazo Cobro/Plazo pagos

0,37

ROE

30,04%

Endeudamiento

16,08

Efecto Palanca

24,97

Ventas

Margen de Beneficio/Ventas

1,76%

Resultado Operativo

$ 262.829.044

Resultado Neto por Acción

$ 0,11

Resultado Neto

$ 39.653.330

$ 2.252.407.226

EDICIÓN Nº 159 | MARZO DE 2017

MIRGOR S.A.C.I.F.A. Análisis Técnico

La noticia de apertura de importaciones y la quita del impuesto a la importación de notebooks y PC repercutió fuertemente en la cotización de las acciones de Mirgor. El mercado castigó, además la ida de Microsoft, razón por la cual no se ve un mejor futuro para Mirgor. En ese sentido, durante el último mes bajaron a 291 pesos, haciendo que la media de 20 semanas cruce por debajo de la de 50.

Ticker MIRG

Esta es una señal muy mala que se combina con la posibilidad de un techo redondeado. Por otra parte, al corto plazo también podríamos estar en presencia de una figura de un inminente rebote y en ese sentido tenemos dos opciones disponibles.

Valor

Señal

% vs VA

317,16

Venta

8,73%

322,69

Venta

10,63%

200

418,70

Venta

43,54%

EMAs

Valor

Señal

% vs VA

294,81

Venta

1,07%

312,13

Venta

7,00%

323,68

Venta

10,96%

Valor

Señal

Indicadores MACD

-9,07

Venta

Media 9 (MACD)

-5,60

Venta

RSI

36,23

Venta

Ratios del mercado Último precio P/E Valor Libro Capitalización Bursátil

291,70

Fecha

03-03-17

Volumen del dia

14.245,00

Volumen promedio

22.091,85

Valor

La visión alcista, sería que rebote hacia la zona de 350 pesos, la que se convierte en una resistencia. Mientras que la bajista, es que rompa soporte de 267 pesos para seguir cayendo a la zona de 200, y más abajo 60 pesos, por proyección de Fibonacci combinada con la visión del supuesto techo redondeado.

SMAs

Precio actual

% vs VA

Resistencia 3

320,00

9,70%

Resistencia 2

310,00

6,27%

Resistencia 1

300,00

2,85%

Soporte 1

290,00

-0,58%

Soporte 2

280,00

-4,01%

Soporte 3

270,00

-7,44%

Indicadores Patrimoniales $ 291,70 8,72 $ 241,28

$ 1.750.200.000

Rotación del Activo

0,93

Rotación del Activo Corriente

1,11

Rotación del Activo No Corr

5,52

Rotación del Patrimonio neto

5,26

Indicadores Financieros

Pay out

0,00%

Dividend yield

0,00%

Solvencia

1,21

Recorrido semanal

13,33%

Liquidez

0,20

Volatilidad Anual

58,00%

Liquidez Ácida

0,02

BETA de Mercado 0,55 Indicadores de Rentabilidad

Plazo de Cobranza de Créditos

37,37

Plazo de Pagos

0,00

ROA

2,44%

Relación Plazo Cobro/Plazo pagos

ROE

13,87%

Endeudamiento

Efecto Palanca

5,68

Ventas

3,87 $ 7.619.361.000

Margen de Beneficio/Ventas

2,63%

Resultado Operativo

$ 276.655.000

Resultado Neto por Acción

$ 3,35

Resultado Neto

$ 200.740.000

EDICIÓN ESPECIAL MENSUAL

PAMPA ENERGÍA S.A. Análisis Técnico

Luego del excelente arranque y rally de principio de año, Pampa Energía subió de 20 a 31 pesos en solo un mes. Al finalizar el último viernes cerró en 29,10 y acumula una suba de +32.3% en lo que va del año.

Ticker PAMP

Por método de Bandas de Bollinger, podemos observar que el papel aún se mantiene en compra si no quiebra los 28 pesos a la baja. En cuyo caso, estaría tendiendo a la media de 20 semanas en la zona de 25 pesos. Mientras tanto, la visión alcista se mantiene intacta y se abre el interrogante hasta donde puede seguir subiendo. Por proyección de Fibonacci, la respuesta es que en 34 pesos tiene un objetivo si supera el máximo de 31,50. Por otro lado, habrá que ver los fundamentals para saber cuál es el precio justo de las acciones de Pampa.

SMAs

Valor

Señal

% vs VA

29,24

Venta

0,47%

26,88

Compra

-7,64%

200

19,89

Compra

-31,64%

EMAs

Valor

Señal

% vs VA

28,96

Compra

-0,47%

29,05

Compra

-0,16%

27,84

Compra

-4,33%

Valor

Señal

0,46

Compra

Indicadores MACD Media 9 (MACD)

0,75

Venta

RSI

53,38

Compra

Ratios del mercado Último precio

Valor Libro

$ 6,05

Capitalización Bursátil

29,10

Fecha

03-03-17

Volumen del dia

551.323,00

Volumen promedio

1.397.716,23

Valor

% vs VA

Resistencia 3

-100,00%

Resistencia 2

-100,00%

Resistencia 1

-100,00%

Soporte 1

23,00

-20,96%

Soporte 2

22,50

-22,68%

Soporte 3

20,00

-31,27%

Indicadores Patrimoniales $ 29,10

P/E

Precio actual

$ 38.246.447.045

Rotación del Activo

0,25

Rotación del Activo Corriente

0,71

Rotación del Activo No Corr

0,38

Rotación del Patrimonio neto

1,05

Indicadores Financieros

Pay out

0,00%

Dividend yield

0,00%

Solvencia

1,31

Recorrido semanal

7,79%

Liquidez

1,78

Volatilidad Anual

38,40%

Liquidez Ácida

0,07

Plazo de Cobranza de Créditos

53,20

Plazo de Pagos

82,50

BETA de Mercado

1,18

Indicadores de Rentabilidad ROA

-1,26%

Relación Plazo Cobro/Plazo pagos

0,64

ROE

-1,12%

Endeudamiento

0,68

Efecto Palanca

0,89

Ventas

$ 8.382.525.904

Margen de Beneficio/Ventas

-5,09%

Resultado Operativo

$ 230.777.252

Resultado Neto por Acción

-$ 0,32

Resultado Neto

-$ 426.842.050

EDICIÓN Nº 159 | MARZO DE 2017

S.A. SAN MIGUEL Análisis Técnico

Luego de hacer piso y su línea de tendencia de largo plazo, San Miguel comenzó a subir de a poco y con un ligero aumento de volumen pero por el momento está lidiando con la media móvil de 200 ruedas a la cual no consigue superar y no es para menos ya que dicha media móvil es el techo más fuerte que puede llegar a tener una acción en su camino a ponerse nuevamente en tendencia alcista, si tomamos en cuenta un horizonte de mediano plazo (6 meses a 1 año).

Ticker SAMI

Mientras el precio se mantenga cotizando tan cerca de la línea de tendencia estamos claramente ante una oportunidad de compra pero también debemos tener en cuenta que últimamente esta acción carece de incentivos alcistas y que, debido a eso, sus movimientos se han mantenido muy laterales desde que Trump ganó las elecciones de EEUU en Noviembre con lo cual, estamos advertidos de que comprando esta acción en este momento es bastante probable que nos quedemos comprados en una acción que lateraliza mientras que otras acciones del Merval posiblemente retomen pronto su camino hacia los récords.

SMAs

Valor

Señal

% vs VA

105,31

Compra

-4,27%

106,83

Compra

-2,88%

200

102,04

Compra

-7,24%

EMAs

Valor

Señal

% vs VA

109,07

Compra

-0,85%

105,86

Compra

-3,77%

105,44

Compra

-4,15%

Valor

Señal

Indicadores MACD

1,28

Compra

Media 9 (MACD)

0,32

Compra

RSI

64,10

Compra

Ratios del mercado Último precio

110,00

Fecha

03-03-17

Volumen del dia

49.410,00

Volumen promedio

28.916,25

Valor

% vs VA

Resistencia 3

135,00

22,73%

Resistencia 2

125,00

13,64%

Resistencia 1

111,00

0,91%

Soporte 1

100,00

-9,09%

Soporte 2

87,00

-20,91%

Soporte 3

85,00

-22,73%

Indicadores Patrimoniales $ 110,00

P/E

55,87 $ 17,57

Valor Libro Capitalización Bursátil

Precio actual

$ 7.086.583.680

Rotación del Activo

0,26

Rotación del Activo Corriente

0,46

Rotación del Activo No Corr

0,60

Rotación del Patrimonio neto

1,13

Indicadores Financieros

Pay out

37,85%

Dividend yield

0,07%

Solvencia

1,30

Recorrido semanal

7,32%

Liquidez

0,85

Volatilidad Anual

33,28%

Liquidez Ácida

0,03

Plazo de Cobranza de Créditos

64,83

Plazo de Pagos

1,53

BETA de Mercado

0,65

Indicadores de Rentabilidad ROA

2,59%

Relación Plazo Cobro/Plazo pagos

42,35

ROE

11,20%

Endeudamiento

0,53

Efecto Palanca

4,33

Ventas

$ 1.280.544.384

Margen de Beneficio/Ventas

9,90%

Resultado Operativo

$ 299.536.725

Resultado Neto por Acción

$ 0,20

Resultado Neto

$ 126.835.153

EDICIÓN ESPECIAL MENSUAL

CÍA. DE TRANSP. DE ENERGÍA ELECT. EN ALTA TENSIÓN (TRANSENER) S.A. Análisis Técnico

Esta fue una semana corta dominada por la pausa y la toma de ganancias, tanto en el merval en general como en las acciones energéticas en particular y Transener, por supuesto, no fue la excepción. En términos porcentuales, la toma de ganancias, por el momento es mínima así que yo sugiero tener prudencia y no lanzarse a comprar ya mismo acciones de Transener debido a que todavía pueden quedarle algunos días de baja.

Ticker TRAN

Una caída hasta los $20 sería absolutamente normal en este contexto e incluso si miramos el gráfico comprobaremos que la acción ya ha tocado ese precio en dos ocasiones durante la última semana y media pero, siempre que eso sucedió, aparecieron compradores que aprovecharon el bajo precio para comprar. Para aquellos que están comprados, es momento de esperar. La acción tiene establecido un objetivo en los $27 y mientras su precio se mantenga por encima de los $18 no tenemos razones técnicas para vender.

Precio actual

21,00

Fecha

03-03-17

Volumen del dia

469.620,00

Volumen promedio

461.323,40

Valor Resistencia 3

-100,00%

Resistencia 2

-100,00%

Resistencia 1

SMAs

Valor

Señal

% vs VA

19,68

Compra

-6,30%

16,80

Compra

-20,00%

200

10,28

Compra

-51,04%

EMAs

Valor

Señal

% vs VA

21,11

Venta

0,51%

19,67

Compra

-6,33%

17,80

Compra

-15,26%

Valor

Señal

MACD

Indicadores

1,39

Compra

Media 9 (MACD)

1,28

Compra

RSI

64,98

Compra

Ratios del mercado

Soporte 1

12,60

-40,00%

Soporte 2

11,90

-43,33%

Soporte 3

11,00

-47,62%

Indicadores Patrimoniales

Último precio

$ 21,00

P/E

Valor Libro

$ 1,01

Capitalización Bursátil

% vs VA

$ 9.338.149.695

Rotación del Activo

0,25

Rotación del Activo Corriente

0,81

Rotación del Activo No Corr

0,35

Rotación del Patrimonio neto

1,56

Indicadores Financieros

Pay out

0,00%

Dividend yield

0,00%

Solvencia

1,19

Recorrido semanal

12,65%

Liquidez

2,78

Volatilidad Anual

62,27%

Liquidez Ácida

0,08

Plazo de Cobranza de Créditos

46,02

Plazo de Pagos

16,31 2,82

BETA de Mercado

-0,03

Indicadores de Rentabilidad ROA

-9,70%

Relación Plazo Cobro/Plazo pagos

ROE

-2,95%

Endeudamiento

Efecto Palanca

0,30

0,26

Ventas

$ 698.378.215

Margen de Beneficio/Ventas

-39,42%

Resultado Operativo

-$ 266.256.064

Resultado Neto por Acción

-$ 0,62

Resultado Neto

-$ 275.296.056

EDICIÓN Nº 159 | MARZO DE 2017

TENARIS S.A. Análisis Técnico

El ADR de Tenaris está desde hace cinco días testeando el nivel de 61,8% de retroceso de Fibonacci, lo cual nos dice que el precio de la acción está débil pero que por el momento el piso resiste. El petróleo aún no reacciona y sabemos bien que si el petróleo se cae Tenaris también lo hará así que, a pesar de que la acción está en el piso y por encima de la media móvil de 200 ruedas, lo cual sería tomado normalmente como una oportunidad de compra, la situación me obliga a ser precavido y a calificar a esta compra como de ‘alto riesgo’ debido a la notoria debilidad que están mostrando tanto la acción como el precio del petróleo, con el cual el movimiento de Tenaris está altamente correlacionado.

Ticker TS Precio actual

254,00

Fecha

03-03-17

Volumen del dia

26.239,00

Volumen promedio

30.852,70

Valor

SMAs

Valor

Señal

% vs VA

262,00

Venta

3,15%

275,57

Venta

8,49%

200

228,05

Compra

-10,22%

EMAs

Valor

Señal

% vs VA

255,62

Venta

0,64%

263,47

Venta

3,73%

267,67

Venta

5,38%

Valor

Señal

Indicadores MACD

-5,68

Venta

Media 9 (MACD)

-4,66

Venta

RSI

33,87

Venta

Ratios del mercado Último precio

$ 254,00 162,02 $ 147,78

Capitalización Bursátil Pay out

Resistencia 3

291,50

14,76%

Resistencia 2

273,00

7,48%

Resistencia 1

257,00

1,18%

Soporte 1

253,00

-0,39%

Soporte 2

250,00

-1,57%

Soporte 3

240,00

-5,51%

Indicadores Patrimoniales

P/E Valor Libro

% vs VA

$ 299.856.398.000

Rotación del Activo

0,17

Rotación del Activo Corriente

0,46

Rotación del Activo No Corr

0,26

Rotación del Patrimonio neto

0,20

Indicadores Financieros

430,57%

Dividend yield

2,66%

Solvencia

5,25

Recorrido semanal

6,51%

Liquidez

5,28

Volatilidad Anual

20,48%

Liquidez Ácida

0,23

Plazo de Cobranza de Créditos

43,38

Plazo de Pagos

26,17

BETA de Mercado

0,73

Indicadores de Rentabilidad ROA

0,02%

Relación Plazo Cobro/Plazo pagos

1,66

ROE

0,14

1,06%

Endeudamiento

Efecto Palanca

64,87

Ventas

Margen de Beneficio/Ventas

5,19%

Resultado Operativo

Resultado Neto por Acción

$ 0,10

Resultado Neto

$ 2.377.927.000 $ 2.350.000 $ 123.381.000

EDICIÓN ESPECIAL MENSUAL

YPF S.A. Análisis Técnico

Luego del hueco de escape y el hueco de continuación que desarrolló el ADR de YPF a principio de año con motivo de las inversiones en Vaca Muerta anunciadas por el gobierno nos encontramos actualmente con una acción que está desarrollando un triángulo descendente que en breve terminará por definirse y dependiendo de su ruptura, ya sea alcista o bajista, nos permitirá establecer nuevos objetivos de precios.

Ticker YPFD

Al igual que, como sucede con Tenaris, YPF es una acción fuertemente influenciada por el precio del petróleo y por lo tanto, es evidente que lo más probable es que la dirección en la cual se rompa el triángulo descendente dependa en gran medida de lo que suceda con el crudo dentro de los próximos días.

Valor

Señal

% vs VA

333,80

Venta

1,15%

316,72

Compra

-4,02%

200

284,22

Compra

-13,87%

EMAs

Valor

Señal

% vs VA

328,71

Compra

-0,39%

332,74

Venta

0,83%

324,04

Compra

-1,81%

Valor

Señal

MACD

Indicadores

1,55

Compra

Media 9 (MACD)

4,45

Venta

RSI

49,81

Venta

Ratios del mercado Último precio P/E

65,49 $ 354,41

Capitalización Bursátil

03-03-17 39.212,00

Volumen promedio

154.627,68

Valor

% vs VA

Resistencia 3

380,00

15,15%

Resistencia 2

342,00

3,64%

Resistencia 1

340,00

3,03%

Soporte 1

325,00

-1,52%

Soporte 2

317,00

-3,94%

Soporte 3

315,00

-4,55%

Indicadores Patrimoniales $ 330,00

Valor Libro

330,00

Fecha Volumen del dia

Tanto para los inversores que están comprados como para aquellos que están mirando YPF con deseos de comprarla, la sugerencia en este momento es esperar ya que una ruptura alcista nos establecerá objetivos muy interesantes pero una ruptura bajista sería motivo para activar el stop loss.

SMAs

Precio actual

$ 129.793.221.690

Rotación del Activo

0,24

Rotación del Activo Corriente

1,10

Rotación del Activo No Corr

0,30

Rotación del Patrimonio neto

0,72

Indicadores Financieros

Pay out

25,40%

Dividend yield

0,39%

Solvencia

1,49

Recorrido semanal

6,89%

Liquidez

3,90

Volatilidad Anual

44,26%

Liquidez Ácida

0,19

Plazo de Cobranza de Créditos

34,20

Plazo de Pagos

44,16

BETA de Mercado

1,00

Indicadores de Rentabilidad ROA

4,68%

Relación Plazo Cobro/Plazo pagos

0,77

ROE

14,22%

Endeudamiento

2,19

Efecto Palanca

3,04

Ventas

$ 99.693.000.000

Margen de Beneficio/Ventas

19,88%

Resultado Operativo

$ 6.936.000.000

Resultado Neto por Acción

$ 5,04

Resultado Neto

$ 19.818.000.000

EDICIÓN Nº 159 | MARZO DE 2017 Análisis de Opciones

Volúmenes de Operaciones de Opciones

Por Germán Marín Contador Público (Universidad Nac. del Litoral)

Análisis de volúmenes de opciones de este viernes: Volumen de Operaciones Volumen de Operaciones por Volumen de Operaciones por Volumen de Operaciones por Vencimientos por Tipo de Opciones Vencimientos Subyacente Volumen de Operaciones por Subyacente Volumen de Operaciones 120%

Put 9%

98%

100% 80% 60% 40%

En función del tipo de opciones (call/ Put), los calls se llevan el 91% de las operaciones en opciones Los Puts se llevan el restante 9%.

GFGC54.0AB

284.000

2,50%

CRES

2,88%

PAMP

3,52% 31,76% 50,38%

APBR

0,00%

10,00%

GFGC51.0AB

335.000

5,00%

404.000

GFGC55.0AB

3,00% 2,00%

808.000

PBRC90.4AB

850.000

PBRC86.4AB

1,00% 1.583.000

500.000

1.000.000

1.500.000

0,00%

2.000.000

-30%

Estas son las 10 bases más operadas el viernes, compuesto por especies Calls y Puts de APBR y GGAL.

-20%

-10%

45% 40% 35% 30%

20%

25% 20%

10%

16%

5% 0%

ITM

ATM

10%

20%

30%

En el mapa de valores extrínsecos de las 20 bases más operadas se puede tomar una idea del verdadero costo de las opciones, y se ve claramente como las bases más At the Money son las más costosas.

Volumen por Tipo de Base 47%

50%

15%

60,00%

4,00%

480.000

PBRC82.4AB

50,00%

7,00% 6,00%

GFGC52.0AB

40,00%

8,00%

319.000

403.000

30,00%

En cuanto al subyacente, APBR aporta el 61% del volumen operado, relegando al segundo lugar a GGAL con 32%. En tercera posición COME, LEDE, PAMP y CRES.

PBRV82.4AB GFGC50.0AB

20,00%

Mapa de Valores Extrínsecos Valores Extrinsecos

Especies mas Operadas 277.000

Si tenemos en cuenta los vencimientos, Abril se lleva el 98% de las operaciones, y Junio el restante 2%.

Especies más Operadas GFGC53.0AB

2,19%

GGAL

20%

Call 91%

LEDE COME

OTM

EDICIÓN ESPECIAL MENSUAL

LANZAMIENTOS CUBIERTOS En este apartado se exponen los distintos lanzamientos cubiertos posibles de realizar el Viernes 03-03-17, bajo las siguientes premisas:

 Se basa en órdenes vigentes el cierre de la rueda bursátil.

 La ganancia anualizada se logra si el

subyacente permanece constante si la base lanzada es Out the Money, o si no cae por debajo del precio de ejercicio, si la base lanzada es In the Money.

 En caso de lanzamientos de bases

Out the Money, la ganancia puede ser considerablemente mayor si el subyacente aumenta su valor.

 Considera para la venta del call, la punta compradora vigente al cierre.

 Considera

para la compra del subyacente, la punta vendedora vigente al cierre.

 La ganancia se establece suponiendo

 Ya están incluidas las comisiones. En

 Solo se exponen aquellos lanzamientos

general los cambios que genera su inclusión son significativos.

Opcion

ITM / OTM

Call / Put

PAMC29.1AB PBRC78.4AB CELC14.5AB FRAC90.0AB JMIC38.0AB CECC14.0AB PBRC82.4AB ERAC10.7AB TECC60.6JU PAMC28.1JU PAMC30.1AB MIRC300.AB CREC29.0AB ERAC10.3JU TRAC22.0AB COMC3.00AB PAMC28.1AB TRAC20.0AB CREC30.0AB

OTM ITM ITM ITM OTM ITM OTM ITM ITM ITM OTM OTM ITM ITM OTM ITM ITM ITM OTM

Call Call Call Call Call Call Call Call Call Call Call Call Call Call Call Call Call Call Call

Cobertura

6,87% 8,23% 6,87% 7,47% 5,91% 7,69% 5,65% 6,05% 19,22% 12,37% 5,15% 5,14% 6,78% 12,56% 4,96% 6,86% 8,25% 10,17% 4,78%

La base OTM con precio de ejercicio 29,10 de PAMP a Abril se negocia con un valor extrínseco de 7%, permitiéndole generar una tasa anualizada del 41% ya neteado de comisiones, y con una cobertura del 7%.

que la estrategia vencimiento.

Rend. %

termina

cubiertos con rendimiento anual mayor al 30%.

Rend. Anualiz.

Strike

Prima

Accion

Cotizacion

Contratos Demanda

V.Extrins.

Margen de Ganancia

Plazo

5,44% 41,35% 29,10 2,00 PAMP 29,10 100 7% 0,00% 48 5,35% 40,66% 78,40 6,55 APBR 79,60 15 7% 0,00% 48 5,08% 38,60% 14,50 1,00 CELU 14,55 50 7% 0,00% 48 4,94% 37,56% 90,00 6,80 FRAN 91,00 20 6% 0,00% 48 4,38% 33,31% 38,00 2,23 JMIN 37,75 4 6% 0,66% 48 4,12% 31,34% 14,00 1,10 CECO2 14,30 20 6% 0,00% 48 4,11% 31,22% 82,40 4,50 APBR 79,60 73 6% 3,52% 48 4,05% 30,76% 10,70 0,65 ERAR 10,75 70 6% 0,00% 48 8,50% 29,56% 60,60 13,00 TECO2 67,65 1 9% 0,00% 105 8,05% 27,98% 28,10 3,60 PAMP 29,10 5 9% 0,00% 105 3,57% 27,15% 30,10 1,50 PAMP 29,10 25 5% 3,44% 48 3,56% 27,05% 300,00 15,00 MIRG 291,70 2 5% 2,85% 48 3,55% 26,99% 29,00 2,00 CRES 29,50 10 5% 0,00% 48 7,43% 25,84% 10,30 1,35 ERAR 10,75 30 8% 0,00% 105 3,37% 25,61% 22,00 1,05 TRAN 21,15 105 5% 4,02% 48 3,36% 25,55% 3,00 0,21 COME 3,06 1000 5% 0,00% 48 3,30% 25,13% 28,10 2,40 PAMP 29,10 20 5% 0,00% 48 3,27% 24,89% 20,00 2,15 TRAN 21,15 10 5% 0,00% 48 3,17% 24,12% 30,00 1,41 CRES 29,50 10 5% 1,69% 48 Web: http://bolsaargentinayestrategias.blogspot.com.ar / Facebook: Estrategias con Opciones Financieras / C.P.N Germán Marin Cobertura: % de caida de precios del subyacente maximo sin generar perdidas. Rendimiento %: Ganancia % a obtener si el subyacente finaliza en el mismo precio o en precios superiores al strike del call lanzado. Rendimiento Anualizado: % Ganancia a obtener suponiendo la posibilidad de repetir la operación durante un año. Capitalizacion Simple. Margen de Ganancia: % Ganancia extra a obtener en bases lanzadas OTM, si el subyacente sube por encima de dicha base al vencimiento.

EDICIÓN Nº 159 | MARZO DE 2017

PROTECTIVE PUT Se muestran diferentes posibilidades de construir esta estrategia defensiva que implica la tenencia de un papel junto con la compra de un put protector.

 Variación necesaria para equilibrio

Premisas:

 Se consideran las ofertas de venta

 La baja sin cobertura muestra la caída

potencial del subyacente sin lograr cobertura aún. En puts ITM la cobertura es instantánea ya que cualquier caída del activo subyacente no genera perdida extras. Si la base del put es OTM, el indicador marca la distancia entre la base y el activo.

Opcion

ITM / OTM

Call / Put

establece el aumento del subyacente necesario para lograr absorber el costo del put comprado. vigentes al cierre de la rueda.

 No se consideran comisiones.

Baja Sin Cob.

ERAV9.50AB EDNV24.0AB PBRV70.4AB PBRV74.4AB GFGV49.0AB YPFV300.AB CREV26.0AB GFGV50.0AB PBRV78.4AB COMV3.00AB CREV28.0AB PAMV26.1AB GFGV52.0AB GFGV50.0JU PAMV29.1AB YPFV320.AB

Aum para Equilibrio

Strike

Prima

Comprando la base ITM 29,1 a Abril de PAMP, suponiendo la tenencia de la acción en cartera, logramos una cobertura frente a caídas de precios del 0% respecto al valor actual, a cambio de un costo del 3,12% de su valor. Dicho costo lo recuperaríamos si el papel sube en esa misma cuantía, es decir un 4,3% antes del vencimiento.

Accion

Cotizacion

Contratos Oferta

% Extrin.

OTM Put -12% 0,93% 9,50 0,100 ERAR 10,75 190 0,93% OTM Put -8% 0,95% 24,00 0,250 EDN 26,20 100 0,95% OTM Put -12% 1,26% 70,40 1,000 APBR 79,60 100 1,26% OTM Put -7% 1,26% 74,40 1,000 APBR 79,60 140 1,26% OTM Put -6% 1,38% 49,00 0,720 GGAL 52,30 20 1,38% OTM Put -9% 1,67% 300,00 5,500 YPFD 330,00 5 1,67% OTM Put -12% 1,69% 26,00 0,500 CRES 29,50 60 1,69% OTM Put -4% 1,72% 50,00 0,900 GGAL 52,30 1 1,72% OTM Put -2% 2,45% 78,40 1,950 APBR 79,60 10 2,45% OTM Put -2% 2,61% 3,00 0,080 COME 3,06 444 2,61% OTM Put -5% 2,71% 28,00 0,800 CRES 29,50 20 2,71% OTM Put -10% 2,92% 26,10 0,850 PAMP 29,10 30 2,92% OTM Put -1% 3,34% 52,00 1,749 GGAL 52,30 100 3,34% OTM Put -4% 3,82% 50,00 2,000 GGAL 52,30 200 3,82% ITM Put 0% 4,30% 29,10 1,250 PAMP 29,10 22 4,30% OTM Put -3% 4,38% 320,00 14,450 YPFD 330,00 34 4,38% Web: http://bolsaargentinayestrategias.blogspot.com.ar / Facebook: Estrategias con Opciones Financieras / C.P.N Germán Marin Baja Sin Cobertura: % de posible caida de precios sin cobertura del put comprado Aumento para Equilibrio: % de aumento del subyacente necesario para recuperar el costo del put comprado

CAPACITACIÓN IAMC 91º edición del Curso de Operador de Mercado de Capitales • • • • • •

COMIENZA: 27 DE MARZO FINALIZA: 12 DE JUNIO DURACIÓN: 30 CLASES DÍAS: LUNES, MIÉRCOLES Y VIERNES HORARIO: 8.30 A 10.30 HS. LUGAR: 25 DE MAYO 375, PISO 6º

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EDICIÓN ESPECIAL MENSUAL

BULL SPREAD CON CALLS El bull spread consiste en la compra de una opción y el lanzamiento de una opción de base mayor a la comprada. Se pretende conseguir un call de manera más económica debido a la entrada de dinero producto de la venta del call de base mayor. Como contrapartida de esta ventaja la ganancia posee un techo infranqueable que se materializa cuando el subyacente sube por encima de la base lanzada. En el siguiente cuadro se puede ver como, por ejemplo, comprando la base 55 a Abril de GGAL y lanzando la base 56 podemos obtener una ganancia de 160% si el papel sube un 7,5%. Siempre se hace el análisis suponiendo valores al vencimiento, es decir, si mañana mismo el subyacente alcanza los 56 no veremos generada esa ganancia porcentual teórica, sino que este escenario se da si eso ocurre en días cercanos al vencimiento donde los derivados ya han perdido prácticamente todo su valor extrínseco o bien si el subyacente sube mucho deja las bases muy ITM, caso en el cual las opciones pierden también VE.

Subyacente

APBR APBR ERAR COME CRES YPFD APBR COME PAMP PAMP GGAL PAMP ERAR GGAL APBR COME GGAL YPFD MIRG APBR GGAL PAMP GGAL CRES CRES FRAN CELU

Compra

PBRC98.4AB PBRC94.4AB ERAC12.0AB COMC3.45AB CREC33.0AB YPFC380.AB PBRC90.4AB COMC3.30AB PAMC34.1AB PAMC33.1AB GFGC59.0AB PAMC32.1AB ERAC11.1AB GFGC57.0AB PBRC86.4AB COMC3.15AB GFGC55.0AB YPFC340.AB MIRC300.AB PBRC82.4AB GFGC54.0AB PAMC31.1AB GFGC56.0AB CREC31.0AB CREC32.0AB FRAC90.0AB CELC14.5AB

Prima

0,650 1,100 0,270 0,047 0,375 5,500 1,950 0,079 0,490 0,680 0,620 0,930 0,490 0,890 3,300 0,130 1,470 15,000 16,500 4,680 1,850 1,160 1,200 1,150 0,770 8,000 1,200

Venta

PBRC102.AB PBRC98.4AB ERAC13.0AB COMC3.75AB CREC34.0AB YPFC400.AB PBRC94.4AB COMC3.45AB PAMC35.1AB PAMC34.1AB GFGC60.0AB PAMC33.1AB ERAC12.0AB GFGC58.0AB PBRC90.4AB COMC3.30AB GFGC56.0AB YPFC360.AB MIRC330.AB PBRC86.4AB GFGC55.0AB PAMC32.1AB GFGC57.0AB CREC32.0AB CREC33.0AB FRAC102.AB CELC16.0AB

Gcia %: Ganancia % Maxima sobre la inversion Var. %: Necesidad de aumento % del subyacente para lograr la ganancia maxima

Prima

0,410 0,561 0,130 0,002 0,210 1,000 1,050 0,045 0,251 0,411 0,350 0,650 0,230 0,560 1,911 0,077 1,100 7,600 5,000 3,080 1,450 0,750 0,777 0,720 0,300 2,000 0,400

Gcia. %

Var. %

1400,0% 642,1% 614,3% 566,7% 506,1% 344,4% 344,4% 341,2% 318,4% 271,7% 270,4% 257,1% 246,2% 203,0% 188,0% 183,0% 170,3% 170,3% 160,9% 150,0% 150,0% 143,9% 136,4% 132,6% 112,8% 100,0% 87,5%

28,3% 23,8% 21,5% 23,4% 15,4% 22,1% 18,7% 13,5% 20,8% 17,4% 15,2% 13,9% 12,1% 11,3% 13,7% 8,6% 7,5% 9,9% 13,8% 8,7% 5,6% 10,5% 9,4% 8,7% 12,1% 12,1% 10,3%

EDICIร N Nยบ 159 | MARZO DE 2017

BEAR SPREAD CON CALLS Esta estrategia que consiste en lanzar una base call y comprar una base mayor a la anterior, es bรกsicamente un lanzamiento descubierto al que se le agrega la ventaja de tener un tope a la perdida mรกxima (que no tiene el lanzamiento descubierto), al comprar la base superior. Por otro lado y como desventaja, el hecho de comprar una base implica un desembolso que reduce el ingreso por el lanzamiento reduciendo la ganancia.

Subyacente

YPFD COME COME PAMP GGAL TRAN GGAL FRAN YPFD ALUA APBR CECO2 GGAL TRAN YPFD GGAL ERAR MIRG CRES PAMP FRAN PAMP COME PAMP GGAL APBR CELU

Venta

YPFC240.AB COMC2.80AB COMC3.00AB PAMC19.0AB GFGC48.0AB TRAC20.0AB GFGC44.0AB FRAC84.0AB YPFC320.AB ALUC8.486A PBRC78.4AB CECC14.0AB GFGC50.0AB TRAC18.0AB YPFC300.AB GFGC51.0AB ERAC10.7AB MIRC270.AB CREC32.0AB PAMC30.1AB FRAC90.0AB PAMC29.1AB COMC3.15AB PAMC28.1AB GFGC52.0AB PBRC82.4AB CELC14.5AB

Prima

90,000 0,325 0,210 9,550 5,100 2,150 8,000 11,000 25,000 1,910 6,550 1,100 3,710 3,500 38,000 3,150 0,650 28,000 0,720 1,500 6,800 2,000 0,126 2,400 2,600 4,500 1,000

Compra

YPFC300.AB COMC3.00AB COMC3.15AB PAMC23.1AB GFGC50.0AB TRAC22.0AB GFGC48.0AB FRAC90.0AB YPFC340.AB ALUC12.1AB PBRC82.4AB CECC15.0AB GFGC51.0AB TRAC20.0AB YPFC320.AB GFGC52.0AB ERAC11.1AB MIRC300.AB CREC33.0AB PAMC31.1AB FRAC102.AB PAMC30.1AB COMC3.30AB PAMC29.1AB GFGC53.0AB PBRC86.4AB CELC16.0AB

Gcia %: Ganancia % Maxima sobre la inversion Var. %: Necesidad de aumento % del subyacente para lograr la ganancia maxima

Prima

49,000 0,215 0,130 7,370 4,050 1,100 5,950 8,000 15,000 0,180 4,680 0,650 3,300 2,690 30,000 2,750 0,490 16,500 0,375 1,160 2,900 1,679 0,079 2,090 2,300 3,300 0,550

Gcia. %

Var. %

215,8% 122,2% 114,3% 113,5% 110,5% 110,5% 105,1% 100,0% 100,0% 91,5% 87,8% 81,8% 69,5% 68,1% 66,7% 66,7% 66,7% 62,2% 52,7% 51,5% 48,1% 47,3% 45,6% 44,9% 42,9% 42,9% 42,9%

-26,8% -7,9% -1,3% -34,6% -7,9% -4,8% -15,5% -7,6% -2,3% -16,0% -1,4% -1,4% -4,0% -14,3% -8,5% -2,1% 0,0% -6,9% 8,7% 3,6% -1,0% 0,2% 3,6% -3,3% -0,2% 3,6% 0,0%

EDICIÃ&#x201C;N ESPECIAL MENSUAL