Revista mensual abril 165 redrado completa by Cinco Ruedas

14 18

SUMARIO NOTICIAS E INFORMES

EDICIÓN ESPECIAL MENSUAL SEMANAL BURSÁTIL EDICIÓN TRADERS

Domicilio: 25 de Mayo 347, Of. 423, C.A.B.A Reg. Nac de la Prop. Intelectual: En trámite Propietario: Diario del Inversor S.R.L.

Pág. 4 Brotes Verdes sobre Ruedas Por Lic. Matías Surt

Pág. 6 Lupa sobre la economía Argentina

LEÉ CINCO RUEDAS EN TU DISPOSITIVO MÓVIL

Por Matias Celasco Correa, Director Editorial

Pág. 8 Entrevista a Martín Redrado Por Matias Celasco Correa, Director Editorial

Pág. 14 Bolsa para todos: Análisis fundamental del BYMA Por Eric Nesich Pág. 16 ¿Crédito Hipotecário UVA o Alquiler + CER? Por C.P. Matías Daghero Pág. 18 Entrevista a Alberto Padilla Por Guillermo Poplabsky, Fundador de Cinco Ruedas

Pág. 20 El dinero del gobierno, Lebacs y atraso cambiaro Por C.P Marcelo Avella Pág.22 La vida después del Blanqueo Por Daniela Wechsellblat, CFA

SEGUINOS /CincoRuedas

@5ruedas

cinco.ruedas

Pág. 24 Oportunidad de inversión: FERRUM Por CELAI

Pág. 26 El mercado IT como motor de cambio del país Por Nicolás Roset Pág. 28 Tips para el armado de carteras sugeridas Pág. 30 Armado de posiciones Delta Neutral

DESCARGÁ Conseguí todas las revistas de Cinco Ruedas en PDF

Por C.P. Germán Marin

Pág. 32 Capital Semilla, combustible para la creación de nuevas companias Por Elian D. Alvarez.

ANÁLISIS TÉCNICO + FUNDAMENTAL

STAFF DIRECTOR EDITORIAL: Matías Celasco Correa DIRECTOR COMERCIAL: Guillermo M. Poplavsky DIRECTOR DE MEDIOS Y RRPP: Pablo A. Ivalde ECONOMÍA: Lic. Victoria Viciconti, Lic. Daniela Wechselblatt, Lic. Juan Manuel Invernizzi, Lic. Matías Surt ANÁLISIS TÉCNICO: Lic. Martín Mattioli, AFC Emilio Elizalde, Leonardo Guidi, Matías Celasco Correa, Guillermo M. Poplavsky EDUCACIÓN: Fernando Leiva, Adrián Nardelli, Marcelo Flores OPCIONES Y DERIVADOS: CPN German Marin ANÁLISIS DE RENTA FIJA: Franco Tealdi REDACCIÓN: Giselle Alicia Bausset ARTE Y DISEÑO DE TAPA: Agencia Bubba

Suscribite a nuestra revista ingresando en: www.cincoruedas.com/suscripcion

Los datos contenidos en la presente publicación se encuentran sujetos a revisiones y cambios posteriores sin previo aviso. De ningún modo los datos contenidos en esta publicación, en su totalidad o forma parcial deben ser tomados en cuenta como una invitación, difusión, sugerencia y/o recomendación al público en general a comprar, vender y/o mantener Títulos Valores, los cuales se encuentran comprendidos en la Ley 26.831. Todos los análisis, opiniones o informes aquí vertidos fueron obrados de buena fé, pero pueden estar sujetos a cambios imprevistos en variables exógenas que podrían no haber sido tomadas en cuenta al momento inicial del análisis, de manera tal que ciertos objetivos a futuro podrían no cumplirse. De esta manera, le recordamos que toda decisión de inversión conlleva un riesgo que debe ser considerado por el inversor. A partir de aquí, el lector/inversor será completamente responsable sobre las decisiones que haya tomado, no pudiendo culpar al “Cinco Ruedas” ni a ningún responsable de la revista por ello.

EDICIÓN MENSUAL ABRIL 2017

EDITORIAL

UNA DE CAL Y OTRA DE ARENA

tro mes más pasó para la economía argentina con muchísimo movimiento, por un lado noticias alentadoras y por el otro lado el fantasma de la inflación que no cuelga la sabana.

Según los últimos números publicados por varias instituciones y consultoras privadas, la economía comenzó a crecer y el repunte de los sectores de la construcción y automotriz nos comienzan a mostrar lo que podría ser el primer brote verde luego de un invierno largo. Sumado a esto, el martes de la semana pasada la calificadora de Riesgo S&P elevó la nota de la deuda soberana argentina de “B-“ a “B”, estimando que mantendremos una inflación del 20% este año, con una proyección de crecimiento del 3% interanual hasta el 2019, de esta manera, parecería que el sendero hacia “Emergentes” estaría despejado.

Además, se confirmó el éxito del Blanqueo, el segundo más grande en toda la historia, con un u$s 116.800 millones lo que de alguna manera aumentará la base imponible de la AFIP y a su vez la recaudación. Por el otro lado, tuvimos otra aparición del mayor enemigo de la economía argentina, la inflación. Los meses pasados, Febrero y Marzo, dieron una inflación cercana al 2,5% cada uno y un relevamiento de expectativas de mercado (REM) en donde las principales consultoras asegurarían que no se va a cumplir el objetivo inflacionario de este año. No contento con esto, el presidente del BCRA, Federico Sturzenegger, salió inmediatamente a aumentar la tasa de polìtica moentaria de pases en pesos a 7 días al 26,25% TNA para apalear el “pico” inflacionario. Desde el punto de vista del Mercado, el Merval dando la nota, operando sobre máximos, en 20.800/20.900 puntos, y muchos sectores a la cabeza de esta suba. De poder contra la histórica resistencia puesta en los 21.000/21.100 puntos, es probable que veamos un nuevo “Rally alcista”. Nuevamente, les agradecemos por ser parte de Cinco Ruedas, y esperamos que disfruten la edición Mensual del Abril.

Por Matías Celasco Correa, Director Editorial

EDICIÓN Nº 165 | ABRIL DE 2017

ECONOMÍA INTERNACIONAL

EDICIÓN MENSUAL ABRIL 2017

ECONOMÍA Y FINANZAS

BROTES VERDES SOBRE RUEDAS

a frase “brotes verdes”, usada tan a menudo para hacer referencia a las primeras señales positivas de actividad económica que indican la reversión de un ciclo de contracción, parecen poder aplicarse ahora también al sector automotriz. Este sector tuvo su año récord en 2013 cuando se logró el máximo de producción, patentamientos y exportaciones. Desde aquel año, casi todos los indicadores se revirtieron como consecuencia tanto de factores internos como externos. Desde el exterior, a partir de 2014, Brasil pasó a ser un lastre para la actividad automotriz debido a que el país vecino, y principal importador de automotores y autopartes, entró en una fase recesiva que haría estancar su PBI en ese año, para luego sumar dos años de caída (-3,8% en 2015 y -3,6% en 2016), configurando la peor crisis económica de las últimas décadas. Por su parte, la actividad económica local también entró en una fase de estan-

camiento desde el 2013, combinando de una desaceleración de la caída de la años de caída y recuperación del PBI, demanda brasilera y de un importante pero sin lograr un crecimiento genuino. esfuerzo de las terminales argentinas por abrirse paso en nuevos mercados. Con datos sectoriales del primer tri- A modo de ejemplo, en los primeros mestre del año, parecen estar llegando tres meses del año la industria argenbuenas noticias a la cadena de valor tina exportó más de 3.800 vehículos automotriz luego de dos años duros. a distintos países de Centroamérica, Aunque aún se observan disparidades mientras que un año atrás los envíos en el desempeño de los distintos esla- habían sido menores a las 170 unidabones, hay indicadores que están se- des; una muestra de la importancia de ñalando que el 2017 podría ser el año la diversificación de mercados. En esta de la reversión de la tendencia en el línea, mientras que en el 2013 el 90% sector, principalmente para el eslabón de las exportaciones se hacían hacia productivo que es el más golpeado. Brasil, hoy el país carioca representa el 60% de las ventas externas. En los tres primeros meses del año la producción automotriz registró una re- Por el lado de la demanda interna, la tracción interanual del 7,4%, desacele- leve recuperación que se había obrando la caída que se había observado servado el año pasado continúa su en el primer trimestre de los últimos consolidación a paso firme. Los patendos años: -19% y -18% respectiva- tamientos mostraron un crecimiento mente. Por su parte, las exportaciones interanual del 43,2% en los primeros lograron quebrar la tendencia descen- tres meses del año. En esta misma lídente de los primeros trimestres de los nea, las ventas mayoristas desde las tres últimos años como consecuencia terminales a las concesionarias cre-

EDICIÓN Nº 165 | ABRIL DE 2017

ECONOMÍA Y FINANZAS desprenderse del stock que no pueden colocar en el mercado brasilero. Con las perspectivas positivas para lo que resta del año en materia de actividad interna y poder adquisitivo de los salarios, sumado a nuevos acuerdos de exportación (hoy se está cerrando uno con Colombia) y al tan esperado fin de la recesión brasilera, el 2017 es el año indicado para dar fin a la caída de la producción automotriz local. De confirmarse las estimaciones para lo que resta del 2017, el sector automotriz se sumaría al grupo de los primeros sectores que están empujando a la economía, liderado por la agroindustria, la industria de maquinarias y la construcción impulsada por la obra pública.

cieron un 13,6% interanual en el primer período. El mejoramiento de las condiciones de la economía interna, con la estabilización y recuperación del empleo desde mediados del año pasado, la desaceleración inflacionaria, la recuperación de los ingresos reales y el fuerte empuje que genera el sector agroindustrial sobre la demanda particular de pick-ups, sumado a una fuerte estrategia de promoción y bonificación por parte del sistema bancario para la adquisición de vehículos son los elementos que explican la recuperación de las ventas locales.

los patentamientos fueron de vehículos importados. Este fenómeno explica por qué con la importante recuperación de las ventas mayoristas y minoristas aún la producción no logra mostrar números positivos. En este sentido, los eslabones puramente comerciales de la cadena automotriz están beneficiándose de la recuperación con unos meses de adelanto respecto al eslabón productivo. En este fenómeno, nuevamente Brasil tiene un importante grado de responsabilidad. Al haber disminuido la demanda interna en el país vecino como consecuencia de la recesión, las automotrices están dispuestas a venSin embargo, un factor no menor a te- der con un menor margen de gananner en cuenta es que, en los primeros cia en el mercado argentino con tal de tres meses del año más de la mitad de

Por Lic. Matías Surt, Economista de Invecq

EDICIÓN MENSUAL ABRIL 2017

ECONOMÍA Y FINANZAS

LUPA SOBRE LA ECONOMÍA ARGENTINA: CARRERA DE TASAS

abemos que leer la economía la base monetaria (dinero en poder del Argentina no es una tarea fácil público y reservas bancarias, también pero sí una tarea indispensable llamado dinero de Alta potencia). para todos los inversores que disputen la famosa “carrera” de tasas, A simple vista, tendríamos 3 formas por lo tanto el objetivo de este artícu- rápidas de poder reducir este déficit lo es poder comprender ¿Qué está pasando en la economía Argentina? ¿Y cómo podemos aprovechar esta situación para sacarle rendimiento a nuestros ahorros? Comencemos con el análisis de la política monetaria, el “inflation Targeting”, para los que no están tan familiarizados con este concepto, es la metodología que optó el BCRA para combatir la inflación mediante la tasa de interés. El BCRA es capaz de manejar la tasa de interés mediante las letras (LEBACS) como lo hacía hasta enero o por medio de la tasa de pases a 7 días (tasa de venta y compra de títulos entre el BCRA y las entidades Financieras) que según el presidente, Federico Sturzenegger, al tener un plazo más corto permite tener un control más ajustado. ¿En que influye la tasa de interés? En principio modifica el consumo de hoy vs el consumo del futuro, ya que a una tasa más alta, uno puede postergar el consumo de hoy por una inversión en Lebcas, como a su vez muchas inversiones productivas dejan de ser tan “rentables”. Entonces, mediante estos instrumentos, el BCRA absorbe los pesos excedentes que hay en la economía, apaciguando así la cantidad de dinero en la “city”. Pero, ¿Qué costo tiene este tipo de operatoria? A medida que pasan las licitaciones, el BCRA acumula mayor cantidad de capital e intereses que tiene que pagar porque los inversores tanto mayoristas como minoristas casi siempre deciden renovar esta deuda, incrementando de esta manera el Déficit Cuasi fiscal. En el siguiente gráfico podemos ver como es el aumento de este déficit respecto a

sea ahora. Entonces, que es lo que va a tratar de hacer el BCRA, “girar la curva” ¿Qué es esto? Simplemente ir modificando la tasa de interés para que los plazos más largos paguen más tasa

Fuente: Elaboración propia datos BCRA// En Millones de pesos

cuasifiscal, la primera seria por medio de una emisión monetaria, pero sería ilógico pensar en un Banco central tratando de reducir la inflación “dándole a la maquinita”, en segundo lugar, una devaluación podría realzar las reservas del Banco Central y licuar sus pasivos en moneda local pero el costo de la devaluación en precios reactivaría nuevamente la inflación, y por último la colocación de un bono al Tesoro por el total de la deuda, esta me parecería la forma más viable en este contexto descripto pero el momento no creo que

y de esta manera poder ir moviendo los vencimientos hacia el futuro.En el caso de la inflación, el BCRA fijó que el objetivo inflacionario es del 17% anual, pero la última encuesta del REM (relevamiento de expectativa de Mercado) parecería indicar que las expectativas de los agentes externos al gobierno sobre la inflación son un poco más altas (21%) que la designada por la autoridad monetaria ¿Entonces como sigue esto? El camino que deberá tomar el banco central será nuevamente, aumentar la tasa como lo hizo en las últimas emisiones de Lebac llevando al 24% TNA al

Tipo de Cambio Nominal // TNA LEBCAS 35 DÍAS Fuente: Elaboración propia datos BCRA

EDICIÓN Nº 165 | ABRIL DE 2017

ECONOMÍA Y FINANZAS

Fuente: Consultora Invecq

plazo más corto de 35 días y tambièn en los pases a 7 días al 26,25% y con esto acortar la liquidez en la plaza. Recordemos que uno de los puntos más importantes del “inflation Targeting” es lograr expectativas de confianza en la economía y que los formadores de

aumento de impuestos. Este gobierno cambio el tipo de financiamiento desde la monetización del déficit a la toma de deuda externa. ¿Por qué lo hizo? En principio para comenzar a realizar el ajuste monetario para bajar la inflación, ya que con una alta inflación las inver

manteníamos en la convertibilidad, y que luego de la salida del cepo cambiario comenzó a moverse alejándose de ese punto. Ahora a la pregunta ¿Está barato el dólar? A priori si observamos el gráfico podríamos ver que sí, y que la presión devaluatoria de los países con los que mantenemos relaciones comerciales baja aún más nuestra competitividad, entonces ¿Es momento de comprar dólares? A mi parecer no, mientras el gobierno no resuelva y pueda “matchear” las expectativas del mercado sobre la inflación contra su metas, el juego de altas tasas de interés va a seguir, y el ingreso de capitales externos buscando rentabilidad en moneda local seguirán apreciándonos el tipo de cambio. Por el otro lado, ¿es esperable una devaluación por parte del gobierno? Sabemos que Argentina es un país dolarizado, entonces una devaluación aceleraría el proceso inflacionario todo lo contrario a lo que el gobierno quiere lograr, entonces hasta no logran bajar la inflación y poder sacar el efecto precios de la devaluación no veo un escenario con una fuerte devaluación.

Entonces luego de analizar las principales variables de la economía Argentina, deberíamos trazar todos en nuestra cabeza una “carrera” de tasas con Fuente: Gráfico del BCRA mínimamente tres carriles posibles, precios confíen en la política monetaria siones productivas no iban a llegar, por inflación, tasa en pesos y devaluación, Argentina. lo tanto es necesario reestablecer los ya que de esta manera podemos abrir precios primero para luego esperar los Como tercer punto, Analizaremos las ingresos de inversiones. Y en segundo nuestro panorama y analizar en qué Reservas del BCRA y la toma de deu- lugar para financiar el déficit corriente, momento se encuentra la economía y da por parte del gobierno. ¿Es alta la ya que recortar el gasto público en una cuáles son las mejores oportunidades que nos brinda el mercado. toma de deuda del gobierno actual? recesión no es ni más ni menos que ¿Es sostenible? ¿Por qué se hizo? una medida pro-cíclica, es decir empeorar la situación. Si analizamos el siguiente gráfico, poPor Matías Celasco Correa, Director demos observar que la deuda Externa Respecto a la última variable que me Editorial de Cinco Ruedas pública argentina se situaba en el 24% gustaría analizar en este artículo es el a fines del año 2016 y hoy estamos dólar, miremos el siguiente Gráfico de por encima del 27% sobre el PIB. Si Tipo de Cambio Real multilateral, este observamos el aumento desde el año tipo de cambio está armado desde los 2015 a 2016 es sorpréndete la tasa de índices de precios al consumidor de los endeudamiento de la economía Argen- países que mantienen mayor relación ina. ¿Pero hay necesidad de preocu- comercial con la Argentina, si obserparnos por esta realidad? Entendamos vamos atentamente podemos ver que lo siguiente, un gobierno tiene 3 tipos antes de la salida del cepo cambiario de financiamiento, emisión monetar- teníamos un TCRM cercano al que ia, toma de deuda y en tercer lugar el

EDICIÓN MENSUAL ABRIL 2017

E N T R E V I S TA

ENTREVISTA A MARTIN REDRADO “El Banco Central Recuperó su Autonomía” Perspectivas ecómicas del actual gobierno

EDICIÓN Nº 165 | ABRIL DE 2017

E N T R E V I S TA Siendo las 11:00hs del viernes, ingresamos a Fundación capital en el barrio de Belgrano, donde nos esperaba allí Martin Redrado, en una amplía sala de Reuniones. Redrado es uno de los economistas más reconocidos de Argentina por sus cargos públicos, titular de la CNV, presidente del Banco Central, Vicecanciller y que hoy desempeña el puesto de economista en jefe de la Fundación Capital, de esta manera y con una gran pantalla de fondo mostrándonos las cotizaciones de los Mercados es como comienza nuestra entrevista.

mueve alrededor del agro, maquinaria agrícola, fertilizantes, biotecnología, por supuesto también energía. El proceso que Argentina necesita de inversión, en particular energías renovables, telecomunicaciones, infraestructura, por mencionar algunos, y también tecnologías de la información; ahí Argentina tiene una ventaja competitiva importante. Y hay otros sectores como el sector textil, el sector calzado, el sector pulpa y papel o papel y celulosa y el sector metalmecánico que tiene claras complicaciones, sobre todo por un déficit fiscal que se está financiando con un exceso de dólares y eso hace hoy que la inflación vaya por un lado, el precio del dólar vaya por el otro y, por lo tanto, aquellos que están más sujetos a la competencia internacional se ven atrapados en una mortal.

La primera pregunta que me gustaría hacerte Martín y creo que es la pregunta que tienen muchos argentinos en la cabeza es respecto a la economía Justamente eso es un poco argentina, ¿cómo ves la ecola siguiente pregunta que te nomía?, ¿realmente ves una quería hacer, ya que tenes mueconomía que está saliendo cha experiencia en la macroadelante, que se está dando economía y como presidente vuelta después de las recesiodel Banco Central, ¿cómo está nes? ¿Cuál es tu opinión? llevando a cabo el Banco CenNuestra opinión, y más que opinión tral las políticas monetarias, el análisis, es que la economía argentina Inflation Targeting?

que había pasado en los últimos cinco años, se habían comido prácticamente todo, hasta el mejor capital humano. Con lo cual, hay que sin duda enfatizar y aplaudir la tarea que ha hecho este director del Banco Central en devolver la independencia, la independencia del tesoro. Yo siempre creí que, y lo sigo sosteniendo (por supuesto desde la experiencia, la teoría y el análisis), que la inflación hay que atacarla con todos los brazos de la política económica, que no es una tarea solo del Banco Central, que es una tarea de la política fiscal y también de la política de ingresos. Por lo tanto, el Inflation Targeting no tiene que ser del Banco Central solo, sino de todo el gobierno, todo el gobierno tiene que apuntar a una tasa de inflación y bueno, en esto, sí, yo creo que la política fiscal todavía va por un lado, cuando uno mira el gasto público, la recaudación.

Claro, es por esto ¿lo que mostro el relevamiento de expectativas de Mercado, en el que hubo un salto, y que Sturzenegger salió a correr nuevamente la tasa de Lebacs.? Claro, yo estoy convencido y se lo he

“El Banco Central estaba por el piso, destruido institucionalmente, sin reservas, lamentablemente habían dejado la institución dada vuelta, con lo que había pasado en los últimos cinco años, practicamente se habían comido todo hasta el mejor capital humano ” tiene un comportamiento heterogéneo que hay que analizarla sector por sector. Hay sectores que les está yendo mejor, otros que les está yendo más o menos y otros que están complicados. ¿Cuáles son los sectores estrella hoy en la economía argentina? bueno es obvio que el agro tiene un horizonte de muy largo plazo y todo lo que se

Primero, creo que el Banco Central ha hecho una tarea estupenda de devolverle independencia institucional. Cuando asumió este equipo con la conducción de Federico Sturzenegger, el Banco Central estaba por el piso, destruido institucionalmente, sin reservas, lamentablemente habían dejado la institución dada vuelta, con lo

dicho a él, por lo tanto, no tengo problema en repetirlo y lo he dicho también cuando era presidente del Banco Central que la tasa de interés no alcanza, no solo desde el punto teórico sino desde un punto de vista práctico, porque el mercado de crédito en la Argentina y esta es una base de opti-

EDICIÓN MENSUAL ABRIL 2017

E N T R E V I S TA mismo también, es muy chico, es 14 puntos el producto, por lo cual el 86% de la economía, es una economía que se mueve en efectivo, en cash. Con lo cual, vos subís la tasa de interés y estas actuando en el margen, el 86% de la economía se mueve por otro lado, ojalá cuando termine este periodo de seis años en el Banco Central, el Banco Central y la tasa de interés puedan fijar expectativas, todavía a la economía argentina le falta mucho desarrollo para que eso ocurra.

Si sumamos todo, estamos alrededor de un 27% del PBI, ¿cómo ves esta situación, es sostenible este déficit en los próximos años?

que manera se va a llegar al 2,2. De tal manera no hay que declamar solo un sendero sino que hay que mostrar a los analistas, a quienes seguimos, por supuesto también a todos los participantes del sector privado, dar certidumbre en términos del curso de acción y creo Lo importante es mostrar un sendero que Argentina tiene espacio, pero ese descendente, y esto lo entiende tamespacio lo tiene que usar bien, si no lo bién el ministro de hacienda. Hasta usa bien los tiempos se pueden volver ahora Argentina había sido muy vomás complejos. luntarista en términos de sus metas fiscales. Cuando comenzó el gobierno se había planteado metas que se dicen Y el dólar, ¿cómo ves el dólar, números, pero no se dice cómo se va lo ves atrasado?, ¿cómo lo a llegar a esto, entonces en la mediLa siguiente pregunta, más ves en sí?, porque vemos que da en que el gobierno, en particular el que todo vamos por el lado los países de Latinoamérica Ministerio de Hacienda, muestre que de los déficits en general, deprecian sus monedas, por la curva empiece a descender, yo no tenemos un déficit primario, creo que tiene que ser dramático ese distintos temas, por ejemplo tenemos un gobierno que esta descenso, pero hoy hay mucha incer- Estados Unidos, y acá el tipo de a poco recortando el gasto, tidumbre. Está claro que durante este de cambio se aprecia, y si mipero no sé si lo está haciendo año el Ministerio de Hacienda tiene ramos el tipo de cambio real de una forma muy gradualista, metas bastante laxas y que están muy multilateral vemos que estaayudadas por el blanqueo, pero hay tenemos un déficit en el área que plantear hacia adelante como se mos casi a tipo de cambio de comercial y también tenemos logra, por ejemplo, una reducción de la convertibilidad. un déficit cuasi fiscal, aparte un punto hacia el año que viene, es del endeudamiento externo. decir para llegar a un 3,2 y luego de Si, ahí te lo podría discutir, el multilateral no esta tan mal, el bilateral con el dólar esta igual que en el 1 a 1 y estamos un poquito mejor con el real, porque el real ha tenido una apreciación nominal, de todas maneras, no voy a entrar en esa discusión bizantina, si está atrasado o no atrasado, pero sí te voy a dar un concepto quizás distinto, esta desalineado el tipo de cambio, esta desalineado con respecto a la tasa de inflación interna. Si uno tiene una tasa de inflación proyectada este año, que va a ser, el cálculo que hacemos nosotros en nuestro equipo en fundación capital, 23% y estimamos un tipo de cambio que va a estar diciembre promedio por debajo de los 18 pesos, eso nos está marcando que la tasa de Equipo de Cinco Ruedas, con Martín Redrado en las oficinas devaluación diciembre contra diciemde Fundación Capital. bre va a ser de 13 puntos, por lo tanto, hay una diferencia de 10 puntos entre la tasa de devaluación y la tasa de in-

EDICIÓN Nº 165 | ABRIL DE 2017

E N T R E V I S TA flación, eso significa que los productores argentinos están sujetos a un aumento de sus costos en dólares 10%. Le pregunto a cualquiera que nos está mirando que eficiencia puede haber interna para bajar en el mundo costos en dólares un 10%, ahí es donde tenemos problemas y esto es, casi diría se ha vuelto un tema endémico. En este paso a paso de resolver los problemas, de financiar el déficit con deuda, eso hace que hoy haya exceso de dólares en el mercado y por lo tanto, la expectativa

Claramente, aparte en el ámbito financiero el problema que tenemos es el “carry trade”. Estamos segundo nosotros ¿no? La mejor tasa la está pagando Brasil.

Oriente, África, la propia América Latina no aparecen muchos sectores iluminados o países iluminados, con lo cual el mundo, también, se ha vuelto más selectivo, por lo tanto, aumentará un poco el costo. La clave es que Argentina empiece a variar ese financiamiento de deuda por inversiones reales directas, - Y por supuesto, no hay mejor negoinversiones que sabemos que vienen, cio en el mundo que tomar plata al 0 se quedan y no están sujetos a esa voo al 1%, que la podes tomar, venir acá, latilidad que sin duda es cuando uno cambiar esos dólares por pesos, sabes abre mercados internacionales. La que el dólar va a estar planchado por

“Lo importante es mostrar un sendero descendente, y esto lo entiende también el ministro de hacienda. Hasta ahora Argentina había sido muy voluntarista en términos de metas fiscales” de que hoy le sobran dólares financieros y la expectativa internacional, salvo que tengamos algún cisne negro que siempre puede ocurrir, pero la expectativa internacional es que esa enorme liquidez que hay en el mundo, analizacémos por un instante como se ha expandido la hoja de balance de los principales bancos centrales del mundo, con lo cual lo que sobra en el mundo es plata, y por lo tanto, está buscando lugares en donde asignarles esa liquidez. Argentina es un lugar atractivo en un escenario de suba gradual de tasa, no hay urgencias para la Argentina, pero sin duda hay problemas con el tipo de cambio. Hay que trabajar en los costos internos, en los costos estructurales, en reformas que nos permitan bajar costos impositivos. La carga impositiva que recibe el empresariado del sector privado, el pequeño comerciante que quiere ampliar su negocio es mortal, por supuesto también los costos de transporte, los impuestos al trabajo, todo hace que sea difícil hacer crecer en la Argentina, con lo cual está claro que ese es el camino, es un sendero largo, pero que hay que empezar a transitarlo.

descripción es volátiles y esa volatililo menos tres, cuatro meses y después dad sin duda influye también sobre la hacer la vuelta. Con lo cual, cuando el Argentina cuando estamos solamente negocio financiero es mejor que el nedependiendo de financiamiento o engocio productivo hay que poner atendeudamiento a corto plazo. ción.

Y Respecto, ya que empezamos a tocar la tasa internacional, ¿cómo ves la FED, Estados Unidos? ¿cómo nos puede afectar una suba de tasa de la FED a Argentina más que todo en particular y a América Latina? - Sí, mi visión es que hay un sendero gradual a pesar de algunas marchas y contra marchas, está claro que la comunicación de la reserva federal está siendo clara, en el sentido que hay un solo camino para la tasa de interés que es para arriba y que eso va a ser en forma gradual. Mientras se haga en forma gradual mi visión es que todavía sigue habiendo mucha liquidez, en un mundo que está bastante mediocre en términos de posibilidades de inversión; ya cuando uno mira Asia, Medio

- Y la siguiente pregunta es sobre el mercado, ¿cómo ves el mercado argentino, el mercado de capitales, con BYMA ahora en los próximos años, en el futuro, lo ves bien, ves un mercado bien capitalizado, ves un mercado que sea líquido, un mercado que realmente nos pueda dar desarrollo a los argentinos?, porque creo que es uno de los pilares para el desarrollo. - Veo una gran oportunidad para el mercado de capitales argentino, esperemos que sepamos aprovechar porque muchas veces los trenes pasan por nuestro andén y no nos subimos a esos trenes, con lo cual está todo para que Argentina lo tenga. Por supuesto vos mencionaste algunos de los problemas centrales, no hay profundidad, no hay liquidez, necesitamos más empresas que hagan ofertas públicas iniciales de acciones y para eso necesitamos la CNV, la bolsa, trabajando con las empresas en un rol de desarrollo. Yo

EDICIÓN MENSUAL ABRIL 2017

E N T R E V I S TA digo siempre que en los países como los nuestros, el rol del regulador, es regular bien el mercado, darle transparencia, pero también desarrollarlo, generar instrumentos que permitan a las empresas saber que tienen un mercado allí para poder financiarse. O sea que yo soy muy positivo en términos de mercado de capitales, veo que, por ejemplo, la industria de fondos comunes de inversión va tomando vuelo en particular todavía en renta fija pero

inflación, ¿convendría tomar un crédito hipotecario, a partir de la UVA, para poder comprar una casa o quizás lo ves más viable la inversión en algún instrumento financiero ajustado por CER o ajustado a una tasa en pesos variable? Esta claro que en el corto plazo todavía tenemos incertidumbre inflacionaria,

“Primero más empresas e intermediarios que sean más Market Makers, más manos firmes que tomen posiciones y que le puedan dar liquidez a esos papeles ” bueno habría que darle más instrumentos de renta variable. Indudablemente la performance que viene teniendo el mercado muestra también que hay interés por la Argentina, obviamente en la medida que vamos saliendo de ser un mercado de frontera accedemos a una cantidad de fondos que antes estaban afuera de la Argentina y vos sabes que con muy poco hoy moves el amperímetro, con el cual el desafío es doble. Primero más empresas e intermediarios que sean más hacedores de mercado, más “market makers”, más manos firmes que tomen posiciones y que le puedan dar liquidez a esos papeles de manera tal que este mercado pueda venir gente del exterior y no mover un precio con un ticket que en el exterior sería realmente muy bajo.

con lo cual viene el aumento de tarifas, ya los títulos en CER con ajustes, con tasa de inflación han tenido un buen recorrido, pero todavía nos quedan un par de meses por delante hasta que la inflación empiece a mostrar que se va a ir como morigerando, sobre todo, en relación a la inflación núcleo y que se muestre en el gobierno. Estamos teniendo inflación de más de 2,3% 2,5% en estos meses y por supuesto esto, aquellos títulos que tienen ajustes por

CER son más atractivos, por lo tanto, yo diría sí, en los próximos dos meses todavía el recorrido para los títulos con CER. En cuanto a lo que vos decís hipotecas, bueno la pregunta también es depende de la capacidad adquisitiva, en eso siempre es bueno para el pequeño ahorrista tener certidumbre en cuanto al pago, todavía en materia de créditos ajustados por la inflación vas a tener que tener suficiente paciencia o tranquilidad para aguantarte que algunos meses quizá la cuota sea más alta, si tenes esa capacidad y podes mirar un poco más a largo plazo, es evidente que la inflación va a ir para abajo. Cuán rápido va a ir para abajo, eso todavía está por verse por todo lo que hablamos al principio de nuestra charla con lo cual, si queres certidumbre anda con tasa fija, si tenes capacidad para bancarte los picos es claramente un crédito hipotecario ajustado a UVA, a la inflación, es lo más deseable. En el corto plazo entonces quizá títulos más ajustados a inflación, un poquito más sobre mediados de año títulos ajustados a tasa fija. Desde ya, vos lo dijiste hace un rato, hoy por hoy LEBAC es el mejor juego en la ciudad. Por supuesto a los que les gusta más adrenalina,

Ahora, respecto un poco más

a la inversión individual, al inversor minorista, no sé si sería un consejo para la gente que nos lee en la revista o nos mira, por ejemplo, según las expectativas que tenemos de

Martin Redrado, Ex presidente del BCRA y Economista en jefe de Fundación Capital

EDICIÓN Nº 165 | ABRIL DE 2017

E N T R E V I S TA es hacer una cartera ideal 75% renta fija, con instrumentos como LEBAC, CER, con algunos instrumentos provinciales si no tenes tanto deseo de liquidez, que te pueden dar un mayor rendimiento, y un 25% de renta variable, donde también, como te decía en mi visión optimista del mercado de capitales también lo veo sobre el sector bancario. Cuando uno mira a Argentina también respecto a cuales son los sectores, claramente el sector financiero, porque hay poco crédito en Argentina, recién hablábamos del crédito hipotecario y realmente es ridículo, no existe con lo cual todo eso es ir para arriba. Todos los países de la región tienen por lo menos el doble o el triple de crédito con respecto al producto con lo cual si no hacemos las cosas demasiado mal debería crecer.

Justamente son los rendimientos de los bancos que vimos últimamente, Galicia que pasó de $37 a $60 en un plazo de dos meses. Sí, porque también tenés pocos productos, cuando uno se para en Nueva York y imagináte si estuviéramos en un escritorio, en un banco de inversión en Nueva York en este momento, te dirían tengo pocos productos, quiero comprar Argentina, pero tengo pocos productos en la góndola argentina, entonces el desafío nuestro es poner más productos, llevar más empresas. La argentina, el argentino y los directores financieros en la Argentina tienen la cultura más de renta fija, de deuda que de acciones. Quizás el camino es primero obligaciones negociables que se empiecen a tutear con el mercado y después un camino de ir hacia a la apertura del capital que creo que claramente es la manera de crecer con inversores institucionales.

A partir de la cartera que me nombraste recién, ¿no pondrías ninguna posición en dólares a corto? A corto no, realmente a corto no.Si querés para tener una cartera bien diversificada, y esta buena tu pregunta, quizás yo tendría una mínima exposición, 10, 15% si queres, si queres un título pueden ser más largos en dólares de Argentina, pero todo depende del horizonte que vos tengas con tu cartera. Si lo miras por lo menos en los próximos tres, cuatro meses, quizás tengamos algún movimiento del tipo de cambio. Siempre en periodos pre electorales hay incertidumbre, si uno lo mira históricamente los septiembres, octubres siempre marcan algún tipo de tensión cambiara, en este contexto también veremos cómo evoluciona la tasa de interés. Pero si vos me decís una cartera para los próximos tres meses, de acá a julio, le veo poco sentido tener títulos en dólares y si lo ves un poquito más a largo plazo es razonable tener un 10, 15% una posición en dólar, lo que llamamos “dólar hard”, no dollar-linked. Si me permitís cuando estábamos hablando de títulos y demás, me hablaste del déficit, uno de los temas allí centrales es para mí que Argentina empiece a tomar más en pesos, que el gobierno, empiece a tomar más en moneda local, para colocar en el mercado doméstico, porque si no tenes el fenómeno que mucha gente te viene del exterior. El gobierno, los bancos públicos, las provincias, estén liderando la colocación de pesos, me parece muy útil para precisamente evitar cimbronazos futuros de salidas de capitales y también para ayudar al desarrollo de mercado de capitales locales, así que ahí va también otro consejo en materia de políticas públicas para que a la Argentina le vaya mejor.

Martín, si te llama el presidente y te dice, “vamos a hacer un cambio de autoridades del Banco Central”, ¿te gustaría llevarlo adelante? - No, primero tengo un grande respeto por quien está conduciendo el Banco Central, así que a mi primero no me gusta estas cosas de hablar de funcionarios, que están cumpliendo sus funciones y le tengo en particular a Federico un enorme respeto. Pero, en segundo lugar, yo creo que ya he hecho bastantes contribuciones al sector público y, además, si me decís, volverías a ser lo que fuiste, ya fui, con lo cual ya es una etapa en mi vida. Pero, la verdad que hoy estoy muy bien donde estoy, trabajando tan bien en el marco internacional, en organismos multilaterales, ayudando también a la Argentina en el exterior, trabajando muy fuerte con un equipo muy joven, alguno de los nuestros que hemos formado y están en el sector público, así que estamos bien y ahora le toca la responsabilidad a otro y es bueno que así sea.

La verdad es que creo que tenemos un gran equipo económico hoy en día, y ojalá que sea lo mejor para todos los argentinos. - Por supuesto, y hay que ayudarlos con ideas, con propuestas, lo mejor siempre es dialogar, escucharnos y ver de dónde podemos sacar las mejores cosas para que la Argentina salga adelante. Muchas gracias Martín y hasta la próxima entrevista Entrevista por Matías Celasco Correa, Director Editorial de Cinco Ruedas

EDICIÓN MENSUAL ABRIL 2017

M E R C A D O B U R S ÁT I L

BOLSA PARA TODOS: ANÁLISIS FUNDAMENTAL DE BYMA

l mes de abril comienza con una gran novedad para nuestro mercado: La oferta pública de las acciones de BYMA (Bolsas y Mercados Argentinos S.A). La sociedad está constituida por la Bolsa de Comercio de Buenos Aires (BCBA) y el Mercado de Valores de Buenos Aires (Merval). BYMA fue creada a partir de la escisión del Merval y del aporte de capital de la BCBA, con el objeto de incorporar al Sistema Bursátil Argentino (SBA) en el marco de la Ley 26.831 de Mercado de Capitales sancionada en 2012. Al obtener el aval de la CNV se espera a la brevedad su debut en la pizarra de cotizaciones.

de Caja de Valores. Últimamente en la institución depositaria se han aplicado bonificaciones sobre las comisiones de los servicios de acreencias sobre valores negociables públicos emitidos por el Estado Nacional.

lones vs 50 millones, la ganancia operativa se empezó a plasmar a partir de 2014 con 28 millones, dado que en los dos años anteriores fue de resultados negativos que se logró revertir en los últimos tres ejercicios.

La primera de estas medidas tuvo lugar en Septiembre de 2016 y consistió en una bonificación del 40% del arancel habitual de acreencias sobre los valores negociables mencionados, pasando tal comisión del 0,35% al 0,21% de las sumas liquidadas. A finales de Enero de 2017 se decidió aplicar una segunda bonificación, adicional a la anterior, del 52% sobre el arancel ya bonificado anteriormente, pasando El accionista Bolsa de Comercio de éste del 0,21% al 0,10% de las sumas Buenos Aires ha asumido el compro- liquidadas sobre los mismos valores miso de enajenar 15.250.000 (quince negociables ya aludidos. millones doscientos cincuenta mil) acciones, representativas al 20% del Teniendo en cuenta el estado de retotal del capital social de BYMA. El ac- sultados de Caja de Valores (CVSA) al tivo de mayor valor que posee la nue- 30/9/2016 se percibe un incremento va cotizante es el control sobre la Caja importante del activo corriente o sea el de Valores. Los ingresos de la misma activo que puede convertirse en liquido se basan en las comisiones y arance- en menos de doce meses en un 154%. les que se cobran por la custodia de Aun reviste mayor importancia la gatenencias y acreencias realizadas. nancia operativa obtenida en el periodo BYMA posee el 99,96% de las acciones interanual 2015-2016 al 30/9: 148 mil-

No obstante, han crecido en un 200% los resultados financieros pasando de 343 a 687 millones en un año (incluyendo fondos de riesgo y gastos de financiación), asimismo en el ítem otros ingresos y egresos netos vemos que bajaron en comparación interanual (3 millones vs 5 millones). Por lo cual el resultado neto del periodo fue positivo en casi +220% (541 millones vs 247 millones). Los números finales de Caja de Valores (CVSA) son muy alentadores teniendo en cuenta que es el activo más importante que posee BYMA. Hoy día CVSA maneja 324 mil cuentas activas y en su mejor época llego a tener más de 2 millones de cuentas activas. Por otra parte, BYMA posee el 5% de Tecnología de Valores S.A cuya actividad es brindar servicios como certificador licenciado de firma digital y

EDICIÓN Nº 165 | ABRIL DE 2017

M E R C A D O B U R S ÁT I L La BCBA deberá desinvertir el 20% de su participación en BYMA S.A antes de la finalización de 2017, hecho que en la práctica ya está sucediendo dado que la bolsa se encuentra desinvirtiendo el 10% del capital social de BYMA entre sus socios y empleados, que podrán suscribir hasta 2052 acciones a un precio de $ 56,25 por acción hasta el 11/04. demás prestaciones vinculadas a la utilización de firmas digitales o electrónicas. El 95% restante lo posee la Caja de Valores S.A BYMA detenta el 20% del Mercado Argentino de Valores (MAV) también conocido por su denominación anterior de Mercado de Valores de Rosario S.A, a su vez este mismo se había fusionado con el Mercado de Valores de Mendoza en 2014, dando así origen al Mercado Argentino de Valores. Según el acuerdo marco firmado entre las Bolsas antes de la creación de ByMA, MAV se quedará con la negociación exclusiva del principal instrumento de financiamiento para PyMES: los cheques de pago diferido. Por último, dentro de la composición accionaria de BYMA recordamos que posee el 40% de Argenclear S.A la entidad de liquidación que ejecuta el clearing electrónico y estaba vinculada al Mercado Abierto Electrónico, el Merval y la BCBA. Para tener una idea aproximada del comportamiento de BYMA en la oferta pùblica podemos hacer un rápido análisis de estado de resultados consolidados del Merval: La ganancia neta del periodo de seis meses al 30/9/16 arroja 784 millones de pesos lo cual contrasta de manera notoria con la ganancia en mismo periodo del año anterior que fue de 233 millones, o sea hubo un crecimiento ganancial de +337%, antes de impuestos ese resultado fue positivo en 994 millones. En el periodo analizado el PN del Merval era cercano a los $2198 millones, sumados todos los ac-

tivos y pasivos corrientes y no corrientes. Estamos ante números patrimoniales muy sólidos para una empresa que se lanza al ruedo de la oferta pública, es dable destacar el crecimiento de la cantidad de agentes que operan en el Merval (o de ahora en mas BYMA) de 133 en 2010 a 227 en la actualidad.

Según algunas estimaciones de los analistas el valor comparado con las acciones de VALO (Mercado de Valores de Buenos Aires) debería ser entre $ 80 y $ 110 por acción.

Como dijo en su momento Claudio Zuchovicki para esta revista, será la bolsa más capitalizada de la región, En este tiempo el volumen operado en por lo que se espera que cuando salel mercado secundario alcanzó nuevos ga a cotizar se convierta en una de las principales cotizantes del panel líder. máximos históricos: Semanas después de la salida a oferta pública de BYMA se espera a otra Acciones aumentó 45% nueva cotizante muy relacionada con BYMA pero que cotizará de forma indePases y Cauciones aumentó pendiente: El Banco de Valores.

14%

Por Eric Nesich

Títulos Públicos aumentó 88% Volumen Total aumentó 78% Al momento de su constitución, el capital social total de BYMA asciende a $ 76.250.000.-

ACCIONISTAS PRINCIPALES

Los accionistas principales, cantidad de acciones que poseen y porcentaje de participación sobre las acciones en circulación, son los siguientes: Cantidad Valor nominal de actotal ciones Bolsa de Comercio de Bue30.500.000 30.500.000 nos Aires [1] Accionistas del Mercado de Valores de Buenos Aires 47.750.000 47.750.000 S.A. [2] Nombre del titular

% de capital de la emisora 40 60

EDICIÓN MENSUAL ABRIL 2017

INVERSIONES

¿CRÉDITO HIPOTECARIO UVA O ALQUILER + CER?

$5.931 finales y requerirá un ingreso de $20.000. Una característica importante en este caso es que se elimina la restricción de que se trate de una vivienda única.

vista de una persona que tiene ya el 30% el valor inmueble ahorrado. ¿Le conviene sacar el crédito y convertirse en propietario? ¿O es mejor continuar ahorrando y pagar el alquiler?

En cuanto a cómo se calcula el valor UVA (Unidad de Valor Adquisitivo), la misma adoptó un valor inicial de Por el lado del Banco Nación, Javier $14,05 y se actualiza por el CER (CoefiGonzalez Fraga anunció que la línea a ciente de Estabilización de Referencia) 30 años tendrá, para un préstamo de que informa el Indec. $1.000.000, una cuota de $4.600 más la alícuota de Ingresos Brutos que cor- Pero no sólo los bancos oficiales esresponda a cada jurisdicción provincial. tán ofreciendo estos créditos, también Para poder acceder a este préstamo, se lo están haciendo bancos privados. A deberán acreditar ingresos del grupo continuación, te presento una tabla con familiar por $18.500 y la tasa de in- las tasas que están cobrando actualterés será del 3,5% para quienes ten- mente en los distintos bancos: gan su cuenta sueldo en el banco y del 4% para quienes no, más la indexación Si bien es muy positivo que empiecen por UVA. a aparecer alternativas de financiamiento, con una inflación en niveles En el caso de los préstamos hipotecar- aún elevados vale la pena analizar si io UVA a 30 años del Bapro, para un estos créditos son convenientes. Punmonto de $1.000.000 la cuota será de tualmente pensarlo desde el punto de

Comencemos analizando el nivel de las tasas reales actuales. Si comparamos por ejemplo con la tasa de hipotecas en Estados Unidos a 30 años, que es del 4,24%, observamos que hay algunos bancos que se encuentran unos puntos porcentuales por encima de esta. Si bien parece poca la diferencia, en períodos tan extensos como 30 años la diferencia puede ser muy significativa. Por ejemplo, en un crédito de $1.000.000 a 30 años, si la tasa es de 4,5% terminás pagando en total $3.745.000 mientras que si la tasa fuera de 5,5% el monto abonado sería $4.984.000. ¡Vaya diferencia! Y esto sin considerar el ajuste adicional por inflación.

ace unas semanas fueron anunciadas las nuevas líneas de créditos hipotecarios a 30 años ajustables por la Unidad de Valor Adquisitivo (UVA). Funcionarios del Banco Nación y del Banco Provincia de Buenos Aires dieron algunas precisiones en torno a los mismos.

El segundo componente a tener pre-

EDICIÓN Nº 165 | ABRIL DE 2017

INVERSIONES

sente es el ajuste UVA. Recientemente el presidente del BCRA, Federico Sturzenegger, sostuvo que la inflación no disminuye y que deberá aplicar una política monetaria más estricta (hecho que se observa ya con la suba de la tasa de Lebacs en el mercado secundario). Es que una inflación alta termina impactando en la actualización de capital, por lo que niveles altos iniciales tienen un fuerte impacto en el largo plazo. Y la única cobertura en este caso es la cláusula que permite prolongar el plazo cuando la inflación supere en un 10% al índice de salarios, sin que esto signifique una reducción del monto pagado sino simplemente que la cuota no se dispare pero que el deudor deberá pagar por más plazo (5 años más para el caso de un crédito a 30 años).

obtener un rendimiento que supere a la inflación y permita el pago del alquiler de un inmueble es algo a tener en cuenta. Por ejemplo, los bonos con ajuste CER tienen rendimientos hoy de hasta 4,6% sobre la inflación.

comprar el inmueble), la revalorización de los inmuebles (si las alternativas de inversión obtendrán un rendimiento mayor a la suba del precio de los inmuebles o no) y, obviamente, los aspectos cualitativos de cada individuo.

Los beneficios en esta alternativa son, en primer término, que uno cobra intereses en lugar de pagarlos, por lo que el capital se va incrementando y luego será menor el monto a pedir prestado. A su vez, en el alquiler queda establecida la tasa de reajuste por los próximos 2 años, por lo que de no bajar la inflación podría representar un importe relativamente menor.

Este tema de la conveniencia financiera de comprar una casa o ahorrar unos años más y luego comprar una casa mejor esta analizado con un mayor nivel de detalle en el caso práctico n°9 de mi “Curso de Introducción a las Finanzas Personales”, donde desarrollo 10 casos de armado de portafolio de ahorristas, entre otros temas. Te invito a conocer más del mismo ingresando a www.matiasdaghero.com .

A modo de conclusión, no hay una respuesta definitiva y cierta a cuál de los caminos es el mejor. Las variables Analizando la otra alternativa, conser- determinantes a considerar son la invar los ahorros y alquilar, conformar flación (a mayor inflación esperada un portafolio diversificado que busque ahorrar, a menor inflación esperada

EDICIÓN MENSUAL ABRIL 2017

E N T R E V I S TA

LATINOAMÉRICA: “LLEVAMOS MÁS DE QUINIENTOS AÑOS DORMIDOS EN NUESTROS RECURSOS NATURALES”

ATINOAMÉRICA: “llevamos más Cristóbal Colón a las costas de Latinoade quinientos años dormidos en mérica hace más de quinientos años, nuestros recursos naturales”. vivíamos del maíz, del cacao, del banano, del mango, ¿no? más de quinientos años después, en pleno siglo XXI, en el Así lo expresó el ex periodista año 2017, vivimos de la soja, del trigo, económico de la CNN en español, Aldel maíz, del cacao, del café, pone el berto Padilla, en una entrevista en excobre, pone el petróleo, pero ¡vivimos clusiva con Cinco Ruedas, donde habló exactamente de lo mismo! Entonces de su libro “el continente dormido”, llevamos más de quinientos años dorde la economía y el populismo en Lamidos en nuestros recursos naturatinoamérica, el mercado, la economía les, haciendo lo mismo, pretendiendo de EE.UU con el gobierno de Donald un resultado diferente que es salir de Trump, entre otros temas de actualidad nuestra pobreza, y yo en el libro expony de Argentina. go que es momento de darle la vuelta a esto y hay que hacer algo diferente, ¿Por qué América Latina es el hay que industrializarnos, y hay que continente dormido desde hace empezar, ahora sí de una vez por todas a meternos en el camino del desarrollo mucho tiempo ya? porque sino nos vemos en quinientos años. Yo hago una reflexión, un análisis de lo que he descubierto y visto durante 20 años de viajar a América Latina en- ¿Cuáles son los obstáculos setre México y Argentina tres veces por gún los que vos crees que están año, y me doy cuenta que los países de impidiendo este desarrollo? América Latina tienen muchísimas similitudes: la pobreza rampante es una - En el fondo el problema me parece de ellas. Y ver como América Latina casi como obvio, hay una falta fuerte es tan rica y que, sin embargo, sigue de liderazgo político. No hemos sabisiendo tan pobre es muy doloroso darte do tener un buen liderazgo, no hemos cuenta que cuando tú vas a un barrio podido cosechar e impulsar un buen pobre o a una zona rural de cualquier líder que nos lleve hacia adelante. En país desde Chile hasta Nicaragua, esa los ejemplos de líderes que hemos tegente ha sido pobre desde que vino nido en nuestra América Latina, han Cristóbal Colón a estas aguas, a estas sido típicamente líderes por el lado del tierras; su circunstancia no ha cambia- populismo, líderes que nos enamoran, do. O sea el papá era pobre, el abuelo líderes que nos hacen que lo sigamos era pobre, el bisabuelo, el tatarabuelo y con promesas que son totalmente hasta atrás todos eran pobres, se man- irrealizables, con promesas populistas, tiene. Entonces me pongo a reflexionar son líderes que te dicen yo te voy a y caigo en la cuenta, que cuando viene regalar plata y tú no tienes que hacer

nada a cambio; Hugo Chávez era así, los Kirchner eran así, que pena, pero es verdad. De algún modo, esa es la única manera en la que los líderes han podido hacerse de su liderazgo y en el proceso echan a perder a una economía, y ese es el problema que hemos encontrado en estas economías que están echadas a perder, que no son todas las de Latinoamérica, estoy hablando, pase sin decirlo, a los países que están teniendo ahora una recesión económica porque no toda América Latina la tiene.

¿Y el ejemplo de México? México es el único país de América Latina verdaderamente diversificado, o que se acerca a la diversificación que yo estoy proponiendo, y definitivamente con vocación manufacturera. El único país que explota, de la mejor manera posible que puede, porque no es muy eficiente. Su campo es tremendamente ineficiente, pero están tratando de hacerlo; explota muy bien su turismo y las manos de los mexicanos son una fuerte vocación manufacturera, ningún otro país de América Latina tiene eso. Lo que sí le falta, es que adolece del gran mal de América Latina de no usar la cabeza en lo más mínimo, pero se acerca. Y, por otro lado, México también es el único país de la región que ha emprendido una tercera ola de reformas económicas modernizadoras que podremos después discutir la calidad de su implementación e incluso hasta el timing, pero la intención es muy buena, porque en el libro hablo de la necesidad de emprender reformas

EDICIÓN Nº 165 | ABRIL DE 2017

E N T R E V I S TA Estados Unidos crece, es incompatible que crezca con una Bolsa cayendo, entonces yo creo que sí va a tener un buen soporte.

El último de tus capítulos habla sobre la victoria de Donald Trump, justamente, y el Brexit, ¿cómo ves hacia dónde va el mundo tras estos hechos? ENTREVISTA EN VIVO A ALBERTO PADILLA, EX PERIODISTA ECONÓMICO DE CNN EN ESPAÑOL y GUILLERMO POPLAVSKY FUNDADOR DE LA REVISTA CINCO RUEDAS

económicas que nos lleven al desarrollo económico que estoy diciendo, que todos los países desarrollados lo han hecho. América Latina vive prácticamente de sus recursos naturales y nosotros no los sabemos aprovechar.

y de invertir grandemente en infraestructura, en defensa, etc; si se cumple eso entonces hay consenso de que la economía de Estados Unidos se va a acelerar de manera muy importante cuando menos en los próximos cuatro años. Eso debe de dar soporte al crecimiento de las acciones de Estados Tenemos un Standard &Poor’s Unidos, pero al mismo tiempo si crece en máximos históricos al igual Estados Unidos va a crecer México, por que Dow Jones por las em- lo tanto,también le debe dar soporte a las acciones de México. presas norteamericanas tras

la victoria de Donald Trump y tenemos también algunas empresas mexicanas que todavía no pudieron salir. ¿Vos crees que esta tendencia se va a mantener a lo largo de los cuatro años que vienen de Donald Trump, o es una oportunidad de compra para empresas mexicanas? Yo creo que es una oportunidad de compra de empresas mexicanas. Si Trump cumple sus promesas de campaña de menor o mayor medida, que hasta ahora no ha hecho nada todavía. Trump no ha cumplido con ninguna de sus promesas, pero si cumple con ellas, sobre todo en el sentido de reducir los impuestos a las empresas y reducir los impuestos a los ciudadanos

- Es decir, que el mercado está sobre reaccionando a lo que es esta barrera que está imponiendo Trump. No sé si sobre reaccionando, pero definitivamente sí adelantándose. Wall Street sobre todo viene en una subida muy importante, hay gente como Warren Buffett que dice que a él no le preocupa esta suba, que todavía hay mucho margen para crecer. Yo no soy técnico, pero no me parece que esté sobre reaccionando, que se está adelantando, como siempre sucede. Si la economía crece como se espera que crezca a partir de estas acciones de Donald Trump, definitivamente la Bolsa va a tener soporte, no digo que va a seguir necesariamente subiendo, pero no debería de estar cayendo, o tal vez subiera menos, pero si la economía de

Ese capítulo lo escribí entre hace un año y hoy. En el mismo hago una exposición de hechos y un análisis sobre las razones por las cuales Trump no iba a ganar la presidencia de Estados Unidos, sin embargo, evidentemente eso no pasó. La prensa, los analistas seguimos afirmando y dando razones y motivos de acuerdo a sus aclaraciones, de acuerdo al mundo, de por qué no va a hacer nada de lo que dice y sin embargo ganó, entonces es un tipo que no hay manera de poderlo medir. Yo en este momento, te digo que no creo que vaya a realizar muchas de las promesas que él ha hecho, sobre todo las que afectan el tratado de libre comercio, etc., porque tengo razones concretas para pensar que no lo puede lograr, igual que razones concretas que tenía para pensar que no iba a ganar, y sin embargo el tipo ha logrado sorprender a la gente. Alberto Padilla es un reconocido periodista a nivel internacional y autor del libro “El continente dormido”, que es editado por DEBATE y publicado por Random House. El mismo está a la venta en todas las librerías de Argentina y tiene un costo de $ 259 aproximadamente

Entrevista por Guillermo Poplavsky

EDICIÓN MENSUAL ABRIL 2017

M E R C A D O B U R S ÁT I L

EL DINERO DEL GOBIERNO, LEBACS Y ATRASO CAMBIARIO

as Lebacs son títulos de deuda a corto plazo emitidas por el Banco Central de la República Argentina cuyos plazos de vencimiento van desde los 35 hasta 290 días.

tión de Cristina Kirchner, el plazo más corto en el que operaban las Lebacs en pesos era de 90 días y fueron negociados en ese plazo 3.786 millones de pesos. Por su parte, hacia marzo de 2016, en plena fiebre de Lebacs, se neEn un principio, estas letras no eran tan gociaron en el plazo más corto (de 35 conocidas en el mundo financiero, eran días), 95.582 millones de peso; lo que operadas por bancos y grandes inver- significa un incremento del 2.524%, sores, y no se encontraban entre las con tasas oscilaron entre el 34 y el inversiones más populares. 38%. Con la llegada del actual gobierno se fijó como objetivo dentro de la política cambiaria mantener un tipo de cambio estable, tras la de devaluación que había llevado al dólar de $9,50 a $15 en los últimos años de la gestión anterior. Para llevar el plan adelante, una de las medidas más contundentes fue subir la tasa de interés con la finalidad de que el inversor dirija su atención a los pesos y deje de anclarse en el dólar. A partir de enero de 2016 el escenario de la política monetaria estuvo signado por una tendencia alcista de la tasa de plazo fijo, siendo las Lebacs la herramienta utilizada para generar esta situación. La idea que hizo circular la autoridad monetaria, en aquel entonces, fue que la tasa de interés siempre iba a ser positiva frente al dólar, pero no contra la inflación. De esa forma, y con una tasa de interés subiendo semanalmente, las Lebacs tomaron un protagonismo sin antecedentes en el mundillo financiero y se popularizaron. El BCRA les dio tanta importancia durante el primer semestre del año, generando una gran expectativa para los ahorristas.

Durante marzo de 2017 se negociaron en el mercado en el plazo de 35 días, 144.228 millones de pesos, a una tasa del 22,25%, lo que significa un aumento del 50% sobre el volumen transado,con respecto al año anterior.

mercado de capitales producto de la importante emisión de deuda externa y por efecto del blanqueo de capitales, que ha sido el de mayor éxito en muchos años, con un resultado, según cifras oficiales, de 114 mil millones de dólares que representan el 20% del PBI. Ahora bien, la tasa de interés que beneficia al inversor perjudica, en el mismo sentido, al empresario local; y el gobierno sale a buscar dinero a través del mercado de capitales en el cual la tasa mínima que tiene que pagar para financiarse, es justamente la tasa de las Lebacs. Este panorama genera que el financiamiento en el mercado de capitales y en el sector bancario sea muy oneroso, lo que se traduce mayores costos y menores inversiones en la economía real.

Cabe recordar que el BCRA hacia diciembre de 2016 realizó un cambio en el cronograma de licitaciones, que hasta ese entonces eran semanales, optando por una licitación mensual a Por lo tanto las autoridades monetapartir de enero de 2017. rias se encuentran en una encrucijada, frente al dilema de mantener la tasa Nótese como disminuyó la tasa de in- de interés favoreciendo al inversor o terés, que hacia marzo de 2016 alcan- bajarla significativamente para favozaba en promedio alrededor del 35%, recer a los empresarios, y en consemientras que la licitación que tuvo lu- cuencia, a la industria nacional. Es una gar el 14 de marzo del corriente, abonó cuestión de equilibrio. una tasa del 22,25% para el plazo de 35 días. Ahora bien, la perspectiva de la inflación estimada por el Gobierno para este año oscila el 18%, mientras que los analistas estiman una proyección que rondaría en un 22-23%, con lo cual el rendimiento de las Lebacs para este año, sería neutro.

Por su parte, el dólar de 2016 a 2017 se mantiene estable, y los analistas El rol de las Lebacs en el mercado es económicos se atreven a hablar de un muy importante y su crecimiento es atraso cambiario. espectacular. En los últimos meses, hubo un ingreHacia marzo de 2015, durante la ges- so significativo de divisas a través del

Por C.P. Marcelo Avella, Profesor del Colegío de Graduados en Ciencias Económicas.

EDICIÓN Nº 165 | ABRIL DE 2017

M E R C A D O B U R S ÁT I L

EDICIÓN MENSUAL ABRIL 2017

M E R C A D O B U R S ÁT I L

LA VIDA DESPUÉS DEL BLANQUEO: TIPS PARA “AHORRAR” AL PAGAR IMPUESTOS Este blanqueo que acaba de cerrar nos deja planteado un nuevo escenario. 116.800 millones de dólares fueron sincerados. Gran parte del éxito se debe a la tendencia que hay en el mundo a la transparencia fiscal por la vigencia de intercambios automáticos de información, más que porque un día los argentinos se hayan despertado pensando en que confían nuevamente en el país. A algunos les habrá ocurrido pero vamos a hablar de la mayoría. Ahora, lo que nos toca de nuestro lado como asesores y que ya venimos haciendo es rearmar las carteras de inversión para optimizarlas desde el punto de vista impositivo. El primer paso es entender cuáles son los impuestos que deben pagar aquellos que ahora tienen sus bienes declarados en el exterior:

Bonos soberanos de Brasil: pa- olvidemos seleccionar fondos que sean

gan bienes personales. Exentos de ga- eficientes en cuanto a los costos que nancias. cobran los administradores, sino lo que ahorramos por un lado lo gastamos por Bonos corporativos de Brasil: el otro. pagan bienes personales. Interpretaciones variadas en cuanto al pago de ¿Qué conclusiones podemos ganancias. Muchos contadores hacen obtener? hincapié en que deben ser emitidos por compañías brasileñas y no por Los beneficios impositivos nos llevan sus subsidiarias del exterior (como lo a sobre concentrar nuestra cartera en hace Petrobras). El acuerdo de doble activos de Argentina y en algunos caos imposición entre Argentina y Brasil que Brasil. Es comprensible, poca gente rige desde 1982 deja algunos grises al hasta ahora estaba acostumbrada a respecto. Esperamos que a futuro haya pagar impuestos por la renta financiera. El peligro es que desde el punto de lineamientos más claros. vista de la construcción de un portaBonos soberanos de Bolivia: folio diversificado esto nos lleva por exentos de todo impuesto. Reciente- mal camino. Nos hace tomar un riesgo mente salió una nueva colocación de excesivo. La idea es encontrar el equiUSD 1000 millones a 11 años con un librio entre una cartera óptima a nivel cupón del 4.5% limpio. Es una muy impositivo y, a su vez, diversificada y buena opción para diversificar. que nos deje dormir tranquilos.

Fondos del exterior, ya sea de bonos

del índice de la manufactura y ventas

nales pero tienen el beneficio de que Bonos soberanos/provinciales al no distribuir no se paga el 35% de argentinos: exentos de todo im- ganancias por cupones/dividendos. Sólo se paga el 15% por compra/venpuesto. ta cuando se vende el fondo si es que Bonos corporativos argentinos: hay ganancias. Son una buena forma pagan bienes personales. Exentos de de diferir el pago hasta la venta y de reducir la alícuota del 35% al 15%. No ganancias.

Por Daniela Wechselblatt, CFA. Asesora Financiera en DW Investments-

Luego, es importante ver que o acciones que acumulen cupones o de autos. activos tienen beneficios imposi- dividendos: la clave es que no distribuyan los flujos. Pagan bienes persotivos:

EDICIÓN Nº 165 | ABRIL DE 2017

M E R C A D O B U R S ÁT I L IDENTIDAD CORPORATIVA

DISEÑAMOS EL PORTAFOLIO DE INVERSIÓN A SU MEDIDA

DISEÑO DE IMAGEN CORPORATIVA

· Bonos globales · Acciones globales

· ETFs · Fondos y Close End Funds

info@dwglobalinvestments.com | www.dwglobalinvestments.com | Tel:| Te: (5411) 5425-6165 info@dwglobalinvestments.com | www.dwglobalinvestments.com (5411) 4040-0282

EDICIÓN MENSUAL ABRIL 2017

O P O R T U N I DA D E S D E I N V E R S I Ó N

OPORTUNIDAD DE INVERSIÓN EN FERRUM S.A. (#FERR)

errum S.A. cuenta con alrededor de 1.600 empleados y 3 fábricas propias en Avellaneda, Pilar y Santa Fe (esta última pertenece a la división Tableros Guillermina y fabrica tableros de madera), 97 % de sus ventas provienen del mercado interno y fue la que más incrementó su cuota de mercado en Argentina, pasando del 50 % en 2005 a 65 % en la actualidad. También tiene presencia en Paraguay, Bolivia, Uruguay; y exporta a EEUU, Ecuador y Colombia, entre otros. El grupo económico engloba, además, otras empresas complementarias a su cadena de producción: Piedra Grande SAMICAF, PG La Toma S.A. e INVERMIN S.A. destinadas a la explotación de minas para la obtención de materias primas de la industrias del vidrio, cerámica, construcción y fundiciones y Canal de distribución S.A., empresa de importación y distribución de productos sanitarios. Del total de la facturación, el 85% proviene del negocio de sanitarios, el 10% de la minería (venta de minerales no metalíferos) y el 5% restante surge de varios rubros siendo el principal la venta de tableros de madera de la división Tableros Guillermina. La estrategia ofensiva de Ferrum S.A. en el mercado local no fue otra que aprovechar la debilidad de sus competidores en reconocimiento de marca y público, ya que lleva más de 100 años operando en Argentina, como también su menor esfuerzo competitivo, por razones geográficas y canales de distribución, que permitieron fijar productos de calidad a precios competitivos.

FUNDAMENTALS Con un ingreso neto de $250.311.302 al primer semestre 2016, 31,41 % respecto al año anterior, frente a un escenario sumamente negativo, muestra solidez en la empresa con margen bruto manteniéndose estable en valores cerca del 40%. El Índice Construya (IC), que mide la evolución de los volúmenes vendidos al sector privado

de los productos para la construcción que fabrican las empresas líderes que conforman el Grupo Construya (ladrillos cerámicos, cemento portland, cal, aceros largos, carpintería de aluminio, pisos y revestimientos cerámicos, adhesivos y pastinas, pinturas impermeabilizantes, sanitarios, grifería y caños de conducción de agua), señaló que las ventas de insumos de las empresas del Grupo al comparar con Enero pasado, los volúmenes despachados en febrero de 2017 registraron un aumento de 8,16% desestacionalizado, indicando una leve reversión de tendencia del sector. Los productos para sanitarios se incorporan mayoritariamente al final de obra y el demandante con frecuencia consume el producto una sola vez salvo casos de ampliaciones, refacciones y/o reemplazo por deterioro. Es por eso que el recientemente anunciado Plan Nacional de Viviendas (100.000 soluciones habitacionales) ocupa un lugar relevante para la actividad de la empresa. Sumado a la apertura de nuevas líneas de créditos PRO. CRE.AR. y el record histórico presupuestario en obra pública serán los pilares de su crecimiento para este año. La parálisis de Obras Públicas con el objeto de reducción del déficit fiscal en 2016 y la devaluación en 2016 impactó negativamente en la actividad del sector, sobretodo en el primer semestre, lo que reflejó en el balance una caída de sus ventas. Sin embargo, frente a la estabilidad cambiaria producto del

ingreso de divisas por blanqueo y el periodo electoral acompañado principalmente por políticas económicas nacionales de sostenimiento del gasto público en inversión real directa y en transferencias a gobiernos provinciales y municipales para la inversión en desarrollo urbano y vivienda e infraestructura habitacional, convertirán en un gran año para Ferrum. En la actualidad industria productora de sanitarios vinculada directamente al sector de la construcción se encuentra dando importantes señales de reversión, con un “brote verde” de despacho de cemento en Enero de 868.590 toneladas, un +1,8 % interanual, elevados inicios de obras frente al blanqueo, y reactivación del desarrollo del mercado inmobiliario proyectan un gran rendimiento de la acción para este año.

DRIVERS POSITIVOS  Empresa Líder con más de 100 años: trasmite seguridad y calidad a los consumidores.  Managment Familiar: intereses alineados a los accionistas minoritarios.  Ventaja competitiva: presente en la mayoría de los hogares argentinos (65 % del mercado)  Plan Nacional de Viviendas:

EDICIÓN Nº 165 | ABRIL DE 2017

O P O R T U N I DA D E S D E I N V E R S I Ó N +100.000 nuevas viviendas)  Presupuesto en obra pública record histórico.  Brote Verde

DRIVERS NEGATIVOS  Elevada dependencia: 97 % de sus ventas provienen del mercado interno

 ANÁLSIS TÉCNICO Luego de un periodo de corrección prolongado, FERR muestra los primeros signos de recuperación saliendo por encima de la línea bajista superior del canal que trae desde los máximos en Octubre. El lunes el papel superó la MMS20 incrementando el volumen y preparándose para el gran movimiento del martes, donde salió por encima de la línea y recuperó un valor importante (los $9.85) en el camino alcista. Para continuar deberá superar los

$10 e ir por los $10.20/$10.25 para habilitar la búsqueda a máximos históricos.

RECOMENDACIÓN: Por, CELAI

COMPRA

EDICIÓN MENSUAL ABRIL 2017

MERCADO IT

EL MERCADO IT COMO MOTOR DE CAMBIO EN EL PAÍS

uturo y progreso son dos palabras que se encuentran enmarcadas en el Sector IT. Pero ¿qué significa IT? El acrónimo IT son las siglas en inglés de Information Technology, cuyo significado en español se traduce como Tecnología de Información. El termino engloba distintas temáticas como el hardware, software, telecomunicaciones, redes y personas involucradas para crear, almacenar, intercambiar y utilizar la información. Entendamos también que hoy en día se suele emplear la palabra TICs la cual sería bueno aclarar. Esta significa tecnologías de la información y comunicación. Es una subcategoría de sector IT. Incluye a la tecnología que se relacionan con la TV y medios Ahora vayamos más a la realidad Argentina. ¿Cómo está parado el país en este sector de la economía?, ¿acaso somos competitivos?, ¿cuáles son nuestras virtudes y debilidades?. Estas y muchas otras preguntas son las que voy a responder en este informe. Argentina es un mercado que en lo referente a la industria del software está creciendo a pasos agigantados. Según las proyecciones el mercado planea aumentar las ventas desde 2.600 millones USD (2010) A 7.300 millones USD (2020), Exportaciones desde 663 millones USD (2010) a 3.000 millones USD (2020) y los puestos de trabajo

pasarían de 60.000 a 130.000 trabajadores. Como en todo análisis de negocio hay que tener en cuenta las ventajas y desventajas que proporciona este sector. Por un lado el país presenta un gran capital humano que junto a sus habilidades técnicas y de Inteligencia emocional (empatía, innovación y capacidad creativa), hacen que el argentino aporte un gran valor agregado en cuanto a su habilidad para cambiar y entender el pedido de sus clientes. Traduciéndolo un poco en números por ejemplo el Analista IT hindú vale 40 USD por hora en 8 con el Analista IT Argentino que tiene un valor de mercado de 65 USD. Pero aunque el argentino tenga un mayor valor de mercado su excelencia académica y calificaciones como también su rapidez a la hora de gestionar el tiempo es muy buena y eso lo pone un paso delante de cualquier competidor. Otras de las ventajas que tiene el país es la baja barrera de entrada y salida de empresas, infraestructura de telecomunicaciones e informática adecuada, marco legal pro sector- Articulación publico/privada para promover proyectos, nuevos mercados externos- Gran penetración de las exportaciones. En contraposición estos son los 3 puntos a mejorar que tiene el mercado IT: INVESTIGACIÓN + DESARROLLO acotado solo posible para las grandes em-

presas, necesidad de una mayor tasa de graduados, bajo valor agregado de los servicios debido a la falta de capacidades técnicas del personal que no es graduado, falta de programas para vincular estudiantes universitarios con problemáticas locales. Necesidad de mayor articulación entre universidades y estado. Desde mi punto de vista el país está en una gran posición para seguir desarrollando esta industria. Por ejemplo es el 3er mercado más grande de tecnologías de la información y comunicación de América Latina (2014)-(USD 128,9 MM)1. En primero lugar esta Brasil, seguido por México y luego Argentina (USD 10,1 MM). Los factores que explican este éxito son: el aumento del uso aplicaciones del software en industria financiera, grandes conglomerados y empresa servicios públicos, empresas internacionales de software que se orientaron al mercado local y exportación, desarrollo de nuevos emprendimientos locales (+ Creación de PYMES) y la promoción del Estado en el desarrollo de sectores (Incentivos fiscales e inversiones publica). El rol del estado contribuyo a digitalizar demanda e Incorporar software a los eslabones 1 Informes de Cadenas de valor Año 2016- Ministerio de Hacienda de la Nación, Subsecretaria de Planificación Económica. Pág. 5

EDICIÓN Nº 165 | ABRIL DE 2017

MERCADO IT productivos en ARG. A su vez el mercado IT se encuentra con ciertas necesidades que requieren de un desarrollo de negocios para poder cubrirlas. Por ejemplo: el 56% de las empresas creen que su nivel informatización no es adecuada para crecer, solo el 38% pymes tiene un adecuado nivel de digitalización y representa un 14% micro empresas tiene nivel de digitalización. Por otro lado el tipo de productos que necesitan estas empresas son: Software CRM para la (administración del tipo cliente- empresa) en donde el 50% de las empresas no lo utilizan. Por otro lado plataformas de comercio electrónico en el cual el 66% no lo utilizan y por ultimo campañas de marketing digital.

de la informático aumento un 109% entre el 2005 al 2014. En mi opinión los programadores deberían ser “Los obreros” del siglo XXI. La era digital es el motor del cambio para dejar de ser un país en vía de desarrollo, para pasar a ser un país que agregue valor agregado a su economía. Por ejemplo, el modelo basado en los commodities debería ser mejorado a través del uso de la agro tecnología. Lo mismo para diferentes procesos en el sector manufacturero.

El país y principalmente la Ciudad de Buenos Aires debe ser la ciudad que motorice el cambio tecnológico. El mundo cambia y los argentinos no podemos quedarnos atrás

Yendo mas en detalle un, los dos nichos de negocios que podrían desarrollarse y con gran potencial son el diseño de páginas web, más específicamente enfocado en las PYMES. También a esto se le suman los software de gestión empresarial, más enfocados en las grandes empresas con un 68% de las mismas que lo están demandando. El gran motor de los servicios del software es el sector de los servicios Fuente: Elaboracón propia financieros. A los Servicios Financieros (que incluye bancos, aseguradoras, servicios de pago electrónico, etc.) les correspondiéndole más de un cuarto de lo facturado por las empresas SSI en los últimos dos años. Bastante por detrás, le siguen las Telecomunicaciones (con un 15,2% de la facturación) y el propio sector SSI (12%). A su vez esto ha generado una gran masa de empresas y trabajadores que están desarrollando e impulsando el empleo calificado en la industria. Desde el 2005 hasta el 2014 el aumento de las empresas del sector informático experimento un crecimiento del 62%. El aumento de empresas se dio a razón de un 6,4% anual. En contraposición el empleo asalariado en el sector Fuente: Elaboracón propia en base a datos de CESSI

Por Nicolas Roset.

EDICIÓN MENSUAL ABRIL 2017

C A R T E R A S S U G E R I DA S

TIPS A TENER EN CUENTA PARA EL ARMADO DE CARTERAS Cartera

de acciones: Contexto político y elecciones legislativas 2017 por Jorge Podesta, Gerente de Estrategia Comercial de Allaria Ledesma & Cía.

Las elecciones siempre tienen un impacto importante en los mercados, este año en las legislativas el mercado estará atento a si el resultado será favorecido para Mauricio Macri, lo que implicaría la confirmación del rumbo económico tomado por Cambiemos y que se estará extendiendo por más tiempo. El mercado en general, los analistas en particular, estaremos viendo el titular sobre la primera minoría o como quedarán las bancas en el Congreso. Según como resulte este titular en los medios el mercado le dará una valoración sobre el riesgo argentino: soberano, provincias y por último las empresas. Si tenemos en cuenta que con este gobierno se vieron beneficiados principalmente los sectores cíclicos como los servicios públicos tras el plan de reacomodamiento de tarifas y ajuste del déficit, si el gobierno se debilita políticamente en las elecciones se va a complicar para el sector en el 2018. Pampa, Edenor, Transportadora de Gas del Sur; podrían sufrir en caso adverso al PRO. Caso contrario, se mantendría la tendencia actual y creemos que esto es lo que va a suceder. Los subsidios en términos del PBI explican prácticamente todo el déficit fiscal y no creo que el gobierno quiera dar marcha atrás al plan de ajuste. CARTERA SUGERIDA DE ACCIONES DE ACUERDO A ESTE ESCENARIO En un escenario donde gane Cambiemos en las elecciones legislativas y con el país entrando en la categoría de Mercado Emergente para componer el índice MSCI, creemos que las siguientes acciones tendrán un recorrido alcista por el ingreso de los fondos gracias a que también cotizan como ADR en Estados Unidos: Servicios Públicos: EDN, PAMP, TGS Sector Bancario: BMA, GGAL ¿Por qué TGS y no TGN? La reciente suba con volumen de TGN se dio por una normalización

de la situación de deuda, que TGS ya estaba saneada hace muchos años y que viene repartiendo dividendos también hace tiempo. Creo que tras lo sucedido en la plaza de TGN, la empresa quedó priceada, estaba muy atrasada. Por otro lado los bancos son un catalizador de riesgo argentino. Ponderaría en mayor medida por la liquidez, primero que nada Pampa, luego los bancos que tienen buena liquidez: Grupo Galicia, Macro; y en menor medida Edenor y Transportadora de Gas del Sur.

de ganancias generadas en los mercados internacionales. En consecuencia armamos una cartera de activos de renta fija enfocada para los próximos 3 meses integrada por: •

30% Lebacs 35 días o FCI Cohen Renta Fija t+1.

•

25% FCI Cohen Renta Fija Plus: El fondo posee su cartera en Lebacs, Letras Provinciales, sintéticos de tasa en pesos y fideicomisos que devengan en promedio una tasa Badlar + 400 puntos, que dada la iliquidez de algunos instrumentos y los costos de transacción que implicaría para un minoritario armar algunas de sus estrategias sugerimos canalizar dichas oportunidades a través de este medio.

•

20% Bonos soberanos en dólares DICY / DICA.

•

5% Bonos dólar link: los bonos subsoberanos BDC19 /PUO19 por liquidez y rendimiento suelen ser los más atractivos. Considerando TCN billete vendedor BNA operan con yields de 6% / 7% y su duration es menor a 1,2x.

•

20% Bonos subsoberanos en dólares tramo medio. Provincia de Buenos Aires debería ser beneficiada con la reforma tributaria integral 2018 y sus bonos mas líquidos cotizan con un spread de hasta 122 puntos versus la curva soberana. Destacamos PBM24 y el PBJ27 con yields de 6,6% / 7,55% y Duration de 4,6 / 6,3x respectivamente considerando precios de cierre al 07-Abril. Tanto Mendoza (PMY24: Yield 7,3%, Duration 4,6) como Córdoba ( CO21 / CO24 : Yield 6% / 7,1%, Duration 3,5 / 5,6x respectivamente) resultan opciones interesantes dado su riesgo y rendimiento .

Cartera conservadora: fin del Blanqueo y entrada a mercado emergente por Juan José Vazquez, Responsable de Research de Cohen S.A.

La fuerte absorción de pesos que viene realizando el BCRA desde Marzo generó que las LEBACS cortas operen a una TNA del 24,25% en el mercado secundario. Sumado a esto, el fin del blanqueo, el inicio de la liquidación de dólares producto de la cosecha gruesa, y las fuertes colocaciones de deuda tanto del sector público y privado generan expectativas de un tipo de cambio nominal sin grandes variantes en el corto plazo. En cuanto a los instrumentos en dólares, creemos que en el mediano plazo Argentina debería cotizar a rendimientos similares a los obtenidos por países con calificación de riesgo BB- / BB, lo cual implicaría una contracción de hasta 150 puntos básicos de spreads en su tramo medio / largo. Para un inversor conservador dada la volatilidad que puede generar la US10Y sugerimos armar una cartera con duration promedio entre 4-6 años con el objetivo de obtener un devengamiento anual del 6 / 7% combinando bonos dólar link, bonos subsoberanos tramo medio y DICA /DICY que son los bonos soberanos mas desarbitrados dentro de la curva, con un Yield del 7,2% y Duration de 7,4 años. En activos de renta variable si bien hay alternativas interesantes en el mercado local recomendamos para aquellos clientes conservadores esperar mejores puntos de entrada, ya que en general vemos al índice Merval relativamente bien priceado sujeto a posible toma

EDICIÓN Nº 165 | ABRIL DE 2017

C A R T E R A S S U G E R I DA S Cartera arriesgada:

los bonos de largo de cara al 2018.

por Santiago Llull, Director de Futuro Bursátil Soc. de Bolsa S.A.

Si vamos al mundo de las acciones hay que tener en cuenta las de gran capitalización que van a ser las elegidas por los fondos de afuera cuando nos cambien la calificación a país emergente, igual creo que el mercado se ha adelantado bastante a eso. Con esa prevención hay que elegir empresas que tengan un buen management detrás: Siderar, Tenaris, Consultatio (esta atrasada), y Telecom. En cuanto a los sectores más favorecidos, todo lo que tenga que ver con construcción y campo.

Para armar una cartera de inversión es necesario tomarse un tiempo para pensar y analizar. Lo primero que hay que hacer es analizar los instrumentos que el mercado ofrece en diferentes niveles. Un punto muy importante es contar con la liquidez necesaria para poder ser dinámico en la formación de la cartera de inversión.

Por infraestructura y construcción, todos los caminos me conducen a Siderar, te pongo también Consultatio porque la veo atrasada. En tecnología la metería a TECO, y por expectativas en lo que tiene que ver con el agro y por inversiones en el exterior elijo a Cresud. Es dificil encontrar buenas compañías a precios razonables, creo que estamos un poquito arriba en precios.

El otro punto a resaltar es la diversificación de la cartera en diferentes rubros o sectores. Y para mí, el principal objetivo es tener definido en que activo estoy invertido, pero más profundo aún más en qué moneda me posiciono. Tengamos en cuenta que el factor tipo de cambio en nuestro país no es un tema menor para la toma de decisiones. El contexto social, político y económico también debería ser tomado en cuenta. Por último, luego de estos análisis, iría a desmenuzar y a consultar el activo elegido, ya sea por track record o por el interés que paga en cada moneda y fundamentalmente si está dentro de nuestro horizonde de inversión. Recordemos que depende el instrumento elegido la cartera puede volverse más riesgosa y atractiva. ¿Qué activos estás viendo con buenos ojos para una cartera arriesgada?

Cartera de riesgo moderado y renta mixta Acciones: ERAR YPF TECO CRES Bonos: AY24

Cartera arriesgada de renta mixta: Análisis del contexto local e internacional por Sabrina Corujo, Jefa de Research de Portfolio Personal S.A.

VALE

por Ruben Pasquali, mandatario de Mayoral Bursátil En una cartera de bonos, creo que hay que achicar duration (bonos con plazos mas cortos): de corto plazo gana la tasa de interés, en mediano plazo prefiero bonos en dolares. En un escenario de suba de tasas pueden sufrir mas

Cartera recomendada para un perfil de riesgo agresivo y renta mixta: Bonos 65%: DICA 15% PARY 10%

TO23 15%

PETR

tasa de interés y empresas con buen management

Esto se suma al comportamiento del tipo de cambio y sus proyecciones. El mercado cambiario se entiende seguirá de corto ofrecido (por blanqueo, colocaciones de deuda, y exportaciones), y aunque las elecciones de mediados de año puedan empujar una mayor dolarización de los portfolio, todo parece indicar que la tasa de devaluación para este 2017 estará por debajo de las tasas de interés. Esto nos lleva directamente, en consecuencia, a describir las opciones que nos permite hoy el mercado.

CH24D 15%

FERR

Cartera de riesgo moderado y renta mixta:

En cuanto a la coyuntura local apuntamos a un repunte de la actividad económica. Mientras que profundizamos sobre el sector financiero – con la recuperación de depósitos y préstamos-, y luego avanzar en la política del BCRA. Metas de inflación, y el uso de las tasas de interés para controlar los agregados monetarios. Igual las expectativas del mercado se siguen manteniendo por arriba de la oficial (del 17%).

BP28 10%

CAPU

CRES

Nuestra conclusión, en este punto, es positiva. Estamos dentro de un mundo que entendemos no presenta grandes riesgos para los mercados financieros, aunque sí somos conscientes que algunos factores que podrán presionar sobre la volatilidad. El crecimiento mundial se consolida, y se avanzará en un swap de las políticas de estímulo. La liquidez mundial no parece vaya a desaparecer. Lo que se mantendrá es un dólar fuerte –en un escenario donde el debate sobre las tasas largas seguirá-. Las mayores vulnerabilidades, en tanto, pasarán por los riesgos políticos, y expectativas de mayores cambios a los esperados en las políticas de los Bancos Centrales.

En lo externo habrá que poner en foco el escenario político y económico para Estados Unidos, con la expectativas puestas en torno a las medidas de Trump y la política monteria de la FED con el ajuste de tasas avanzado, y para Europa donde los datos económicos van mejorando pero con una agenda política que será pesada este año. Los emergentes por otra parte, vuelven a crecer favorecidos por la estabilidad en los commodities, mientras que en Asia la atención está focalizada en Japón y China, con datos económicos mejores a los esperados por un lado, pero con ciertas alertas por el otro lado: baja de reservas, endeudamiento, tensión con EEUU.

Acciones 35%: PAMP 8,75% AGRO 5,25% YPFD 3,5% CTIO 5,25% BMA 3,5% PETR 3,5% TGS 5,25%

EDICIÓN MENSUAL ABRIL 2017

OPERACIONES CON OPCIONES

EL ARMADO DE POSICIONES DELTA NEUTRAL

a hemos aprendido que quien opera con opciones puede salir beneficiado si acierta la tendencia del activo subyacente, pero también las previsiones sobre la volatilidad futura de la acción pueden ser aprovechadas por el operador. Por ejemplo, ante la suposición que APBR mantendrá un sendero alcista y con aumentos de volatilidad, podríamos posicionarnos comprando calls. Si pensamos que GGAL caerá y también su volatilidad, podemos lanzar puts. Cuando únicamente queremos especular con la volatilidad, podemos armar posiciones delta neutral. El delta es una medida de sensibilidad que indica cuanto varía la prima de una opción ante el cambio en una unidad en el precio del subyacente. Anular el delta implica eliminar el impacto de un cambio en el precio del subyacente sobre nuestra cartera. Delta, desprendido de lo anterior, también indica la proporción de subyacente a operar ante una posición que tengamos en opciones para, justamente, estar delta neutral. Vamos con un ejemplo sencillo. Opciones de compra: COMC3.30JU con una prima de $0,12 y COME cotizando en $3,20. El delta de la opción es 0,57 (pueden obtenerlo con cualquier calculadora de Black&Scholes) y el de la acción es 1. Lanzamos 100 lotes (10.000 opciones) especulando a una reducción de la volatilidad. Por lo tanto: 100 x 100 x $0,12 = $1.200 es lo cobrado. Como nuestro delta es -0,57 (va negativo porque un aumento del subyacente nos juega en contra encareciendo la prima para la recompra), debemos calcular que cantidad de acciones debemos comprar (delta positivo) para neutralizar delta. Compraremos: 0,57 x 100 x 100 = 5.700 acciones de COME. Pagaremos entonces por esta compra: $18.240 (5.700 x $3.20) Claro que no todo es tan sencillo en la práctica. Las posiciones delta neutral requieren ajustes constantes para mantenerla en ese punto. El delta de la posición es igual a la suma del delta de las opciones

Resumen hasta aquí: Lanzamiento 100 lotes de COMC3.30JU a $0,12 = +$1.200 Compra 5.700 acciones de COME a $3,20 = -18.240. Valuación posición: $17.040 Si COME, luego cotizase a $3,30 (es decir sube $0,10), la prima de las opciones debería aumentar en un 57% de esa suba: $0,057.

más el delta de las acciones. Este último es siempre igual a 1, sin embargo las opciones cambian su delta a medida que el precio del subyacente se mueve. Ante esto, deberíamos comprar o vender acciones de COME continuamente. Veamos un ejemplo de los ajustes a realizar suponiendo algunos cambios de precios de la acción en su camino al Opex (fecha de vencimiento).

Así quedaría la nueva posición: Valor 100 lotes de COMC3. 30JU a $0,177 (0,12+0,057) = +$1.770

Valor 5.700 acciones de COME a $3,30 = -18.810. Valuación posición: $17.040 Efectivamente hemos neutralizado el delta. Un cambio en el precio del subyacente no alteró el valor de la cartera. De manifestarse la caída de la volatilidad el desgaste de la prima nos hará ganar dinero (aunque también lo hará el mero transcurso del tiempo, achicando el valor extrínseco).

3 4

Lanzamos 100 lotes de opciones de COME con precio de ejercicio 3,30 en un escenario donde aún restan 73 días para el vencimiento, a $0,12 por opción. Como el delta inicial es de 0,57, debemos comprar 5.700 acciones. (ver cuadro). 15 días después el subyacente cae a $3,10 y el delta de los call lanzados baja a 0,36. Por lo tanto, debemos estar posicionados ahora en 3.600 papeles (0,36 x 100 lotes x 100 opciones por lote), los cual nos lleva a vender 2.080 acciones. 30 días después el subyacente vuelve a $3,20 y el delta de los calls lanzados sube a 0,48. Así es que deberemos comprar 1.220 acciones acumulando en total 4.840. 45 días después el subyacente sube a $3,30 alcanzando las opciones el delta de 0,65, para lo cual debemos sumar 1.680 nuevas acciones, totalizando 6.520.

EDICIÓN Nº 165 | ABRIL DE 2017

OPERACIONES CON OPCIONES

Plazo 73 58 43 28 13 0

Strike

3,30

Fecha Inicio 15 dias desp 30 dias desp 45 dias desp 60 dias desp Vencimiento

Accion 3,20 3,10 3,20 3,30 3,40 3,35

Veamos qué resultado obtenemos después de todos estos ajustes. Flujos de fondos:

Momento 0: compra 5.700 acciones a $3,20: -18.240 Momento 0: venta calls a $0,12: +1.200 Momento Ajuste I) venta 2.080 acciones a $3,10 = +6.448 Momento Ajuste II) compra 1.220 acciones a $3,20 = -3.904 Momento Ajuste III) compra 1.680 acciones a $3,30 = -5.544 Momento Ajuste IV) compra 2.310 acciones a $3,40 = -7.854 Momento Ajuste V) compra 1.170 acciones a $3,35 = -3.920 Desarme posición final: venta 10.000 acciones a $3,35 = +33.500 Desarme posición final: recompra calls a $0,05: -500 Resultado: +1.200

Opcion 0,12 0,05 0,07 0,09 0,13 0,05

Delta 0,57 0,36 0,48 0,65 0,88 1,00

60 días después el subyacente trepa a $3,40 y como el delta de las opciones ahora es de 0,88, deberemos tener en la comitente 8.800 acciones. Para lograrlo adquirimos 2.310 nuevos papeles.

Delta Acc. 5.700 3.620 4.840 6.520 8.830 10.000

Ajustes -2.080 1.220 1.680 2.310 1.170

Aciones 5.700 3.620 4.840 6.520 8.830 10.000

Los $1.200 es simplemente el valor extrínseco de lotes lanzados. Logramos ir ajustando una posición parcialmente descubierta para que el cambio del precio del subyacente no nos afecte. Vale aclarar que de haber lanzado descubierto inicialmente sin comprar acciones también hubiéramos generado una ganancia, pero de $700. Los $500 extras obtenidos se deben al juego de ajustes efectuados.

Mismos razonamientos se pueden hacer al aplicarlo a la inversa: si compramos calls, 73 días después, es el hacemos delta neutral shorteando acciovencimiento de las op- nes (si fuese posible). O bien si compramos ciones y COME cotiza puts, comprando acciones y viceversa. a $3,35. El delta de las opciones ejercibles al Finalmente, y para llevar toda esta explicación a la práctica, notarán que no convencimiento es 1, por templamos las comisiones que dificultan ende compramos 1.170 la eficiencia de los ajustes, que dicho sea acciones para llevar la de paso, se realizaron cada 15 días para tenencia a 10.000. poder exponerlo resumidamente en el artículo, pero que deben ser mucho más continuos para lograr el delta 0.

Por C.P Germán Marin, Asesor Financiero Certificado

EDICIÓN MENSUAL ABRIL 2017

EMPRENDEDORES

CAPITAL SEMILLA, COMBUSTIBLE PARA LA CREACIÓN DE NUEVAS COMPANIAS

no de los retos más importantes con el que se encuentra un emprendedor hoy en día es conseguir el capital necesario para el crecimiento o expansión de su proyecto. En este sentido, existen diferentes opciones disponibles a las que un emprendedor puede acudir, una de ellas es el capital semilla que permite a los proyectos contar con la inversión suficiente para recorrer sus primeros pasos. A este capital se puede acceder gracias a diferentes actores, los cuales podemos agrupar de la siguiente forma: Familia y Amigos (Friends & Family), InversoresÁngeles, Fondos de Inversión Cada uno de estos actores tiene un rol específico en la creación de compañías y en el ciclo de vida de éstas. Para acceder al primer capital, necesario para que los emprendedores lleven adelante su proyecto, generalmente se recurre a Friends&Family y a los Inversores Ángeles, pero además, se recurre a programas públicos como por ejemplo, aportes no reembolsables y préstamos a tasas subsidiadas que posibilitan a los emprendedores dar sus primeros pasos. El país cuenta con grandes casos testigo en las páginas de emprendedores exitosos que fueron posible gracias a la intervención de los actores antes mencionados en el aporte de capital. En Latino américa existen 9 empresas consideradas “Unicornios” (compañías tecnológicas con una valuación de más de mil millones de dólares) y 4 de ellas son compañías argentinas (MercadoLibre, Globant, Despegar y OLX). Esto demuestra el talento emprendedor existente en el país. La posibilidad de ser parte de un nuevo “unicornio”, es una de las principales motivaciones que tienen actualmente los inversores tradicionales para convertirse en inversores ángeles, que se comprometen a aportar diferentes recursos como capital, tiempo y “network” (contactos), en equipos con la capacidad y conocimiento de convertir una idea innovadora en un nuevo “unicornio”.

Según datos propios de EMPREAR Business Angels, 1 de cada 4 startups que presentan su proyecto a los miembros del club de inversores, obtienen financiamiento para sus emprendimientos. Y más allá del negocio en el que está involucrado cada emprendimiento, una de las principales variables que analiza el inversor ángel es el equipo emprendedor, ya que de este depende que la compañía pueda lograr ser exitosa. Invertir en startups conlleva un nivel de riesgo directamente proporcional a las rentabilidades que se pueden obtener. Es por ello que es recomendable que cada inversor mantenga un portafolio diversificado. Los proyectos de base tecnológica, como por ejemplo Marketplaces, Aplicaciones o SaaS (Software as a Service) son los más atractivos para los inversores. Esto se debe a que cuentan con la posibilidad de multiplicar la inversión entre 3 a 5 veces en un período de 5 años aproximadamente. Dentro de los más de 50 proyectos presentados en el club de inversores ángeles de EMPREAR, se destaca el caso exitoso de una compañía tecnológica que a 6 meses de realizar su presentación en el Club de Inversores, concretó su venta. Esto permitió a los inversores que se involucraron en la compañía, multiplicar 3,5 veces el capital invertido. Si bien existe una oportunidad gracias al gran talento argentino, existen barreras burocráticas que no están adaptadas para que se pueda trabajar con la flexibilidad y velocidad que necesitan los emprendedores.

Por una parte, las Sociedades por Acciones Simplificadas (SAS), quitan las barreras burocráticas y permiten la apertura de una empresa y su cuenta bancaria, y la obtención del CUIT, vía internet en un plazo no mayor a las 24 horas. Por otra parte, la ley fomenta la inversión en emprendimientos para que crezcan a escala global desde Argentina. Con la creación del Fondo Nacional de Capital Emprendedor (FONDCE), se agiliza el proceso de financiamiento a través de la creación de fondos de capital emprendedor de naturaleza público-privada que sirven para estimular inversores de proyectos de alto impacto. Aquellos inversores que se encuentren registrados y dispuestos a aportar capital, la Ley contempla beneficios impositivos, ofreciendo por un lado, cierto reconocimiento a los inversores ángeles por el riesgo que toman, y por otro lado, brinda el respaldo fundamental en el ciclo de vida y financiamiento de las empresas nacientes. Además del FONDCE, se regularán los mecanismos de financiamiento colectivo, el denominado “crowdfunding” público, así permitiendo a emprendedores colocar sus acciones online al público inversor en general. Todos los actores involucrados en las inversiones en capital emprendedor y en especial en capital semilla, observamos que la Ley busca motivar e impulsar ambos “mundos”: el lado emprendedor y el lado inversor, facilitando y disminuyendo barreras para los emprendedores y dar incentivos para los inversores ángeles que comprometen capital en compañías tecnológicas e innovadoras. Una vez que la Ley se implemente, los emprendedores e inversores se encontrarán respaldados con mejores herramientas necesarias para continuar impulsando el talento argentino y tener un panorama más favorable para el desarrollo de empresas nacidas en Argentina.

Es por ello, que la aprobación de la Ley de Emprendedores el 29 de Marzo, constituyó un hito fundamental para el futuro del ecosistema emprendedor y por consecuencia el desarrollo económico y social de la Argentina. Con la implementación de la Ley, surgen nuevas herramientas para emprender y disminuir las barreras con respecto al Por Elian D. Alvarez, Director de EMPREAR Business Angels y Co-Fundador de 54 acceso al capital por parte de los emprenVentures. dedores.

EDICIÓN Nº 165 | LUNES 17 DE ABRIL DE 2017

Performance semanal de índices MERVAL

Bonos IAMC 7950,00

21200,00

7900,00

21000,00

7850,00

20800,00

7800,00

20600,00

7750,00

20400,00

7700,00

Apertura

Mínimo

20.735,03

Máximo

20.646,02

Cierre

21.050,83

Fec ha

Performanc e

20.812,17

20926,18 20994,80 20812,17

Martes Miércoles

Mínimo

7865,30

Variac ión

Cierre

Lunes

Apertura

0,41%

Fec ha

0,96%

Lunes

0,33%

Martes

-0,87%

Miércoles Jueves - Feriado

Viernes- Feriado

Viernes - Feriado

Performanc e

7.850,85

-0,18% V ariac ión

Cierre

-0,08% 0,21% -0,30%

Montos Negociados en Renta Fija

Semana anterior Millones de pesos

Millones de pesos

Montos Negociados en Renta Variable Semana actual

Cierre

7.874,79

7858,64 7874,79 7850,85

Jueves- Feriado

600

Máximo

7.850,85

500 400 300 200

Semana actual

12.000

Semana anterior

10.000 8.000 6.000 4.000 2.000

100

0 10-abr

11-abr

12-abr

13-abr

10-abr

14-abr

11-abr

12-abr

13-abr

14-abr

Millones de pesos

Total Negociado en Bolsa 12.000

Semana actual

Semana anterior

10.000 8.000 6.000 4.000 2.000 0 10-abr

Dólar Bolsa / Financiero Especie AY24D AO20D A2E7D DICAC

Cierre USD 120,30 USD 113,05 USD 107,00 USD 157,00

Monto USD 24.796.938,00 USD 11.855.157,00 USD 4.223.435,00 USD 3.641.115,00

Promedio >

11-abr

12-abr

13-abr

14-abr

Cotización de Divisas Banco Nación al 12/04/2017 TC $/USD 15,23 15,26 15,23 15,26

15,25

TIPO Dolar U.S.A Libra Esterlina Euro Franco Suizos (*) Real

COMPRA

VENTA

15,0900 15,1900 18,8384 19,0088 15,9713 16,1151 1495,3866 1507,4100 4,8000 5,6000

Brecha Cambiaria (CCL vs. Oficial):

+0,39%

(*) cotización cada 100 unidades

SEMANAL BURSÁTIL PARA TRADERS

Ranking de Especies negociadas en la semana* Nombre

Especie

Cierre Var. %

Monto

Transp. Gas del Norte S.A. TGNO4 $ 28,700 -0,35 $ 149.046.381 Pampa Energía S.A. PAMP $ 35,750 3,47 $ 127.804.661 YPF S.A. YPFD $ 395,300 1,62 $ 126.733.578 Grupo Galicia S.A. GGAL $ 59,200 -2,55 $ 82.048.684 Petrobrás Brasil S.A. APBR $ 73,500 -1,74 $ 63.666.582 Aluar Alum. Argentino S.A. ALUA $ 11,650 4,48 $ 59.596.221 Siderar S.A.I.C. ERAR $ 11,450 3,15 $ 58.307.776 Transp. Gas del Sur S.A. TGSU2 $ 51,500 12,69 $ 55.020.640 BBVA Banco Francés S.A. FRAN $ 94,600 -4,35 $ 36.417.857 EDENOR S.A. EDN $ 27,200 3,82 $ 36.013.992 Tenaris S.A. TS $ 254,000 -2,23 $ 34.716.237 Banco Macro S.A. BMA $ 128,000 -5,05 $ 27.297.640 TRANSENER S.A. TRAN $ 24,700 4,44 $ 25.666.822 Cresud S.A.C.I.F.A. CRES $ 31,400 -1,26 $ 25.200.794 Central Puerto S.A. CEPU $ 24,500 -4,67 $ 19.112.940 Holcim S.A. JMIN $ 43,950 7,20 $ 17.580.995 Boldt S.A. BOLT $ 9,440 18,74 $ 14.682.233 Comercial del Plata S.A. COME $ 3,190 -0,31 $ 14.431.583 Andes Energía PLC AEN $ 7,370 9,35 $ 13.699.456 Dist. de Gas Cuyana S.A. DGCU2 $ 29,600 3,86 $ 12.557.635 Central Costanera S.A. CECO2 $ 15,750 2,27 $ 12.404.219 Ferrum S.A. FERR $ 10,950 2,34 $ 11.584.761 Banco Hipotecario S.A. BHIP $ 7,520 3,01 $ 10.617.747 Telecom S.A. TECO2 $ 68,000 -3,96 $ 10.579.547 Autopistas del Sol S.A. AUSO $ 81,300 0,87 $ 10.480.028 Agrometal S.A.I.C. AGRO $ 38,000 -2,56 $ 7.912.767 Mirgor S.A.I.C. MIRG $ 279,000 -2,96 $ 7.902.462 Petrolera Pampa S.A. PETR $ 83,850 0,06 $ 7.802.580 Carlos Casado S.A. CADO $ 11,050 2,79 $ 7.793.302 Metrogas S.A. METR $ 23,300 -0,64 $ 7.760.342 Consultatio S.A. CTIO $ 40,850 -1,92 $ 7.585.626 Celulosa S.A. CELU $ 14,850 -5,41 $ 6.217.256 Petrobrás Argentina S.A. PESA $ 18,600 5,68 $ 5.685.433 S.A. San Miguel SAMI $ 101,000 -1,32 $ 5.581.690 Colorín S.A. COLO $ 23,500 3,98 $ 5.362.043 Capex S.A. CAPX $ 68,050 -0,07 $ 5.036.305 Molinos Río de la Plata S.A. MOLI $ 95,300 -2,16 $ 4.826.551 Grupo Clarín S.A. GCLA $ 231,850 2,59 $ 4.432.670 Caputo S.A. CAPU $ 19,150 -2,30 $ 4.206.671 Camuzzi Gas Pampeana S.A. CGPA2 $ 29,050 8,40 $ 3.897.792 Grupo Supervielle S.A. SUPV $ 53,000 0,95 $ 3.891.048 Grupo IRSA IRSA $ 38,500 -3,99 $ 3.793.169 Fiplasto S.A. FIPL $ 7,350 3,09 $ 3.736.453 Carboclor S.A. CARC $ 1,600 -6,98 $ 3.150.655 Ledesma S.A. LEDE $ 17,800 -2,73 $ 2.887.939 Molinos Juan Semino S.A. SEMI $ 4,300 -6,52 $ 2.786.737 Dycasa S.A. DYCA $ 42,950 1,78 $ 2.777.699 Banco Patagonia S.A. BPAT $ 43,100 1,41 $ 2.083.048 Longvie S.A. LONG $ 7,170 -7,36 $ 1.556.738 Garovaglio y Zorraquín S.A. GARO $ 8,000 -3,61 $ 1.340.187 Cía. Introd. de Bs. As. S.A. INTR $ 14,000 4,48 $ 1.069.754 Banco Santander Río S.A. BRIO $ 29,450 -2,81 $ 1.053.425 Grupo Cons. del Oeste OEST $ 24,750 -2,17 $ 1.023.332 Inversora Juramento S.A. INVJ $ 11,200 -3,45 $ 1.012.300 Banco Santander S.A. STD $ 89,000 -4,81 $ 956.186 Grimoldi S.A. GRIM $ 60,500 0,83 $ 797.946 Quickfood S.A. PATY $ 13,250 -1,12 $ 741.660 Solvay Indupa S.A. INDU $ 3,140 -1,26 $ 658.314 Instituto Rosenbusch S.A. ROSE $ 6,700 1,52 $ 632.346 Petrolera del Conosur S.A. PSUR $ 6,650 -2,21 $ 559.085 Morixe S.A. MORI $ 3,370 -6,91 $ 428.566 TGLT S.A. TGLT $ 14,400 - $ 334.676 Gas Natural Ban S.A. GBAN $ 44,100 -0,79 $ 327.215 Havanna Holding S.A. HAVA $ 31,500 1,61 $ 323.644 Alto Palermo S.A. IRCP $ 178,000 5,85 $ 261.703 Telefónica de España S.A. TEF $ 164,000 -4,65 $ 258.233 Repsol S.A. REP $ 230,000 -2,13 $ 130.760 I. y E. De la Patagonia S.A. PATA $ 21,000 - $ 80.780 Rigolleau S.A. RIGO $ 46,000 -5,99 $ 68.816 Domec S.A. DOME $ 13,400 3,63 $ 63.549 Bodegas Esmeralda S.A. ESME $ 92,000 0,83 $ 47.743 Polledo S.A. POLL $ 9,000 -4,26 $ 10.838 Banco Santander Río -Pref- BRIO6 $ 31,500 - $ 2.270 TOTALES $ 1.186.119.313 TITULOS PÚBLICOS Nombre Especie Cierre Var. % Monto BONAR 2024 AY24 $ 1.832,500 -0,57 $ 843.373.052 DISCOUNT U$S Ley Arg. DICA $ 2.396,000 -0,09 $ 365.680.230 BONAR 2020 U$D AO20 $ 1.725,000 0,15 $ 217.817.645 DISCOUNT U$S Ley NY DICY $ 2.382,000 -0,55 $ 152.857.896 Tesoro Nac. 15,5% 17/10/26 TO26 $ 111,000 -5,84 $ 122.004.142 DISCOUNT $ DICP $ 754,000 -0,56 $ 77.690.438 REP.ARG.u$s 5,625 % - 2022 A2E2 $ 1.640,000 2,02 $ 52.126.612 REP.ARG.u$s 6,875 % - 2027 A2E7 $ 1.630,000 0,92 $ 47.513.608 BONAR 2046 U$S 7,625% AA46 $ 1.660,000 0,30 $ 45.550.500 BONAR 2021 U$S 6,875% AA21 $ 1.710,000 -0,08 $ 42.750.000 BONCER 2021 TC21 $ 121,200 -0,21 $ 41.732.641 P. BS. AS. REGS 6.5% - 2023 PBF23 $ 1.565,000 -0,96 $ 28.477.750 BONAR 2026 U$S 7,5% AA26 $ 1.729,000 -0,06 $ 26.815.500 Par Largo Pzo. Bs As U$S BPLD $ 1.180,000 0,84 $ 19.522.432 BOCON Cons. 8va. Serie $ PR15 $ 169,500 0,44 $ 15.198.461

TÍTULOS PÚBLICOS

Cinco Mayores Negociadas Cinco Mayores Alzas Cinco Mayores Bajas Nombre Especie Cierre Var. % Monto

BONAD 2018 AM18 $ 1.510,000 -0,53 $ 14.431.981 BONAR 2018 U$S 9% AN18 $ 1.750,000 -0,00 $ 12.405.572 C.A.B.A. Clase 4 2019 U$S BDC19 $ 1.290,000 -0,47 $ 11.536.560 PAR U$S Ley Arg. PARA $ 980,010 -1,02 $ 11.243.777 DISCOUNT U$S Ley Arg. DIA0 $ 2.340,000 -0,32 $ 10.217.738 C.A.B.A. C.6 1,95% Vto. 2020 BDC20 $ 1.464,000 -0,41 $ 9.100.160 PAR $ PARP $ 365,000 -2,18 $ 9.042.582 Deuda pública Tasa Var 29/03/2024 BDC24 $ 102,250 0,10 $ 8.180.000 GLOBAL 17 U$S Ley NY GJ17 $ 1.580,000 -0,95 $ 7.064.387 BONAC 2017 AY17 $ 104,200 0,58 $ 5.377.706 Bonos Garantizados 2020 NO20 $ 305,000 -1,97 $ 5.374.405 BOCON Cons. 6 Serie 2% $ PR13 $ 421,000 -0,95 $ 5.247.777 BS AS 2018 U$S 9,375% BP18 $ 1.655,000 -0,30 $ 4.985.000 Cupones PBI U$S Ley Arg. TVPA $ 141,000 -1,95 $ 4.694.052 CHUBUT 2019 U$S PUO19 $ 1.055,000 -0,57 $ 3.589.168 BONAR BADLAR 2017 AO17 $ 101,700 1,08 $ 3.541.875 PAR U$S Ley NY PARY $ 985,000 -1,17 $ 3.362.776 Bono Tesoro Nac. 19/09/18 TS18 $ 106,500 0,39 $ 3.223.210 CUASIPAR $ CUAP $ 562,000 -0,02 $ 3.153.769 Mendoza 2024 U$S 8,375% PMY24 $ 1.660,000 -0,18 $ 2.490.000 Deuda Pública 8,75% 2025 ERF25 $ 1.550,000 -0,19 $ 2.325.000 Cordoba 2026 u$s 7,125% CO26 $ 1.600,000 -0,20 $ 2.199.843 BS. AS. 2028 U$S 9,625% BP28 $ 1.800,000 -1,39 $ 1.800.000 C.A.B.A. Clase 3 2018 U$S BDC18 $ 761,000 -2,50 $ 1.723.780 BONAD 0,75% SEPT 2017 AS17 $ 1.510,000 -0,60 $ 1.433.414 Bono Tesoro Nac. 03/10/21 TO21 $ 111,250 0,53 $ 1.368.357 Cupones PBI U$S Ley NY TVPY $ 148,250 -2,58 $ 1.326.777 SALTA C1 Garantizados SA18P $ 66,950 1,35 $ 1.171.625 CABA C.18 Tasa Var. 2020 BD3C0 $ 107,250 - $ 1.072.500 DISCOUNT U$S Ley NY DIY0 $ 2.350,000 0,85 $ 1.056.608 Bono Tesoro Nac. En $ T.F. TM18 $ 106,500 -0,24 $ 1.024.110 BOGAR 2018 NF18 $ 73,750 1,22 $ 948.712 CABA N° 16 Tasa Var. 2020 BD2C0 $ 105,600 3,65 $ 799.392 LEBAC $ Vto. 19/03/2017 I19A7 $ 996,500 0,11 $ 797.685 PAR U$S Ley NY PAY0 $ 965,000 - $ 776.458 Cupones PBI en $ TVPP $ 10,700 -0,50 $ 700.248 LEBAC $ Vto 17/05/2017 I17Y7 $ 982,700 0,53 $ 674.036 PAR U$S Ley Arg. PAA0 $ 960,000 -2,08 $ 660.752 DISCOUNT $ Ley Arg. CER DIP0 $ 742,000 0,27 $ 656.775 Bono Tesoro CER+2,25% 2020 TC20 $ 113,000 -0,23 $ 605.147 RIO NEGRO BOGAR 2 $ CVS RNG21 $ 199,000 - $ 600.404 PAR Med. Pzo. BS.AS. U$S BPMD $ 1.549,000 0,39 $ 582.884 Mendoza Reest. Deuda 2015 PMN18 $ 105,000 -0,48 $ 537.289 Arg Badlar +200 BP Vto 2022 AA22 $ 105,000 0,38 $ 525.000 BONO DES. INFR. CHUBUT 2 PUM21 $ 1.500,000 0,20 $ 418.683 BONAR 2019 AMX9 $ 106,000 0,70 $ 367.758 BONAD JUNIO 2017 AJ17 $ 1.523,000 -1,13 $ 302.695 NEUQUEN 2 2018 U$S NDG21 $ 710,000 -1,41 $ 242.377 BONAR 2020 $ TASA BADLAR AM20 $ 110,000 -0,02 $ 178.827 MENDOZA 2018 U$S PMO18 $ 630,000 2,11 $ 155.746 BONAR 2018 $ TASA BADLAR AMX8 $ 105,500 -0,29 $ 134.024 Boncor 2017 CO17 $ 136,000 4,41 $ 129.392 Prov.Bs.As. Vto.6/12/2019 PBD19 $ 103,050 1,15 $ 103.050 BOCON MENDOZA 2018 PMG18 $ 76,100 1,30 $ 92.785 C.A.B.A. U$S 1,95% 2019 BD2C9 $ 1.475,000 0,34 $ 59.050 TUCUMAN S. 1 $ Vto. 2018 TUCS1 $ 73,500 0,68 $ 51.450 Tít. Deuda C. III u$s 2018 PMD18 $ 616,000 0,16 $ 44.352 RIO NEGRO BOGAR C. 2 - S. 2 RNG22 $ 52,000 - $ 31.720 LEBAC VTO 20/09/2017 I20S7 $ 907,500 - $ 22.688 Tesoro Nac. $ 16% 17/10/23 TO23 $ 108,000 -6,48 $ 10.800 TOTALES $ 2.265.085.595 CEDEAR´s Nombre Especie Cierre Var. % Monto Cía. Min. Vale do Rio Doce VALE $ 66,950 -7,20 $ 20.456.260 Boeing Co BA $ 922,300 1,50 $ 1.344.713 Citigroup Inc. C $ 29,500 -2,20 $ 1.269.129 Apple Inc. AAPL $ 216,000 -3,21 $ 1.229.873 OAO GAZPROM OGZD $ 33,500 -2,96 $ 848.700 Banco Bilbao Vizcaya SP BBV $ 113,950 -1,71 $ 261.156 Coca Cola Co. KO $ 131,250 -1,33 $ 183.750 Johnson & Johnson JNJ $ 382,000 - $ 99.320 Disney Co. DISN $ 213,000 -3,29 $ 56.232 Barrick Gold Corp. ABX $ 298,400 -0,54 $ 29.840 Google Inc. GOOGL $ 460,000 - $ 13.340 TOTALES $ 25.792.313

CEDEAR´s

*Ordenadas por montos totales operados en la semana, discriminadas entre Acciones, Títulos Públicos y CEDEAR´s.

ACCIONES

EDICIÓN Nº 165 | LUNES 17 DE ABRIL DE 2017

RENTA FIJA

CARRY TRADE DE MODA Y CON BUENAS GANANCIAS EN DÓLARES

Por Franco Tealdi, Agente Productor - Matrícula CNV Nº 607 // Twitter: @tealdif // Tel.: 351 266-1022

on el dato de inflación de 2.4% de marzo, muy influenciado por el aumento de las tarifas de electricidad, el termómetro inflacionario para los primeros tres meses marco 6.3%, poniendo algo nerviosos a los funcionarios del BCRA y del gobierno en general. La inflación núcleo marco 1.8%, lo que demuestra incluso un efecto secundario colateral al nivel de precios general de dichos aumentos. Como consecuencia de esto, el BCRA decidió incrementar la tasa de interés de referencia a 26.25%, desde 24.75%, con el objetivo de asestarle un golpe al incremento del costo de vida. Teniendo en cuenta las altas tasas y el tipo de cambio a la baja, el dólar abrió el año a $15.92 y el miércoles cerro en $15.17 -un 4.7% aprox. por debajo-, es que para aquel posicionado en bonos en pesos o Lebac, el carry trade (vendo dólares, me hago de un instrumento en pesos, devengo tasa en pesos y recompro los dólares a

mas bajo precio) le otorgó ganancias en moneda dura siderales, de las más altas del mundo. Si bien no está claro hasta cuando la tendencia se mantendrá así, “analistas” hablan de por lo menos hasta fines de junio, este un nivel atractivo para ir tomando posiciones en bonos dolarizados con altas TIRs como los provinciales o aquellos de la curva media-larga soberana. Para las posiciones en pesos, claramente las Lebac a 35 días son la opción a elegir en detrimento de bonos a tasa fija y, sobre todo, las posiciones indexadas al CER que de nuestra parte vemos ya caras.

desembolso de aprox. USD 7.200 millones. El sucesor natural de este son las Letes y el Bonar 2020 (AO20, Cupón del 8%, TIR 3.94%), aunque vemos con mejores ojos como dijimos más arriba, posiciones un poco más largas como Bonar 2024 (AY24, Cupón 8.75% TIR 4.67%) y los Discounts (DICA, Cupón 8.28%, TIR 7.14%). Habrá que seguir de cerca y con especial cuidado como sigue la carrera dólartasa-inflación, trípode indispensable para la toma de dediciones y del cual ningún Porfolio Manager que se precie se puede desentender.

En la semana también hubo novedades en el mercado primario: el Ministerio de Finanzas adjudicó USD 888 millones en nuevos bonos Bonar 2025, al 5.75%, USD 872 millones en nuevos bonos Bonar 2037, al 7,625%, junto con USD 2.500 millones adjudicados en Letes, entre 2,6% y 3,35%. Gran parte de esta captación será para cubrir el vencimiento del Bonar X (AA17) el cual vence el lunes e implica un

www.libertasfinanzas.com Seriedad | Confianza | Respaldo

Agente Productor - Matrícula CNV Nº 607

SEMANAL BURSÁTIL PARA TRADERS

Curvas de Rendimientos de Títulos Públicos BONOS NACIONALES (EN DÓLARES TASA FIJA) NOMBRE TICKER TIR% MOD. DURATION BONAR 2022 A2E2 4,03 4,14 BONAR 2027 A2E7 6,13 7,03 BONAR 2019 (L. NY.) AA19 -0,41 1,91 BONAR 2021 (L. NY.) AA21 3,26 3,54 BONAR 2026 (L. NY.) AA26 5,4 6,72 BONAR 2046 (L. NY.) AA46 7,27 11,62 BONAR 2018 (L. ARG.) AN18 1,39 1,48 BONAR 2020 (L. ARG) AO20 3,79 3,06 BONAR 2024 (L. ARG.) AY24 4,55 3,7 DISCOUNT 2033 EMIS... DIA0 7,42 7,41 DISCOUNT 2033 (L. ... DICA 7,09 7,48 DISCOUNT 2033 (L. ... DICY 7,17 7,47 DISCOUNT 2033 EMIS... DIY0 7,36 7,43 GLOBAL 2017 (L. NY.) GJ17 0,13 0,12 PAR 2038 EMISIÓN 2... PAA0 7,94 11,28 PAR 2038 (L. ARG.) PARA 7,75 11,35 PAR 2038 (L. NY.) PARY 7,7 11,37 PAR 2038 EMISIÓN 2... PAY0 7,89 11,3

En dólares a tasa fija 10,00%

DIY0 DIA0

8,00% 6,00%

AY24 AO20 A2E2 AA21

4,00% 2,00%

AA46

A2E7 DICY AA26 DICA

PAA0

AN18 GJ17

0,00% -2,00%

2 AA19

-4,00%

BONOS NACIONALES (EN PESOS TASA VARIABLE) NOMBRE TICKER TIR% MOD. DURATION BOCAN 2022 BONAR 2020 B+325 (... BONAR 2018 B+275 (... BONAR 2019 (L. ARG.) BONAC 2017 MAYO (L... BOCON 2022 (L. ARG.) BONCER 2020 BONO DEL TESORO TA... BONOS DEL TESORO N... BONO EN PESOS TASA... BONO EN PESO TASA ... BONO A TASA FIJA 2...

AA22 AM20 AMX8 AMX9 AY17 PR15 TC20 TM18 TO21 TO23 TO26 TS18

21,14 19,55 19 20,4 -65,8 22,18 -1,58 18,75 15,48 14,6 13,89 17,99

3,04 2,07 0,75 1,5 0,05 2,64 2,94 0,75 3,04 4,05 5,12 1,17

En pesos a tasa variable

40,00%

AM20 PR15 AA22 TO21

AMX8 TM18 AMX9

20,00%

TO23

TO26

TC20

0,00% 0

-20,00% -40,00% -60,00% AY17 -80,00%

BONOS NACIONALES (EN PESOS AJUSTADOS POR CER) NOMBRE TICKER TIR% MOD. DURATION CUASIPAR 2045 (L. ... DISCOUNT 2033 (L. ... DISCOUNT 2033 EMIS... BOGAR 2018 (L. ARG.) BOGAR 2020 (L. ARG.) PAR 2038 EMISIÓN 2... PAR 2038 (L. ARG.) BOCON 2024 (L. ARG.) BONCER 2021

CUAP DICP DIP0 NF18 NO20 PAP0 PARP PR13 TC21

4,73 3,96 4,15 -0,67 1,79 4,41 4,05 1,7 1,85

15,13 8,7 8,66 0,42 1,72 14,01 14,13 3,37 4,01

En pesos ajustados por CER 6,00% 5,00% 4,00% 3,00% 2,00%

NO20

-2,00%

Fuente: Research www.puentenet.com

TC21 PR13

1,00% 0,00% NF18 0 -1,00%

CUAP PAP0 PARP

DIP0 DICP

EDICIÓN Nº 165 | LUNES 17 DE ABRIL DE 2017

Curvas de Rendimientos de Títulos Públicos BONOS NACIONALES (DOLLAR LINKED) NOMBRE TICKER TIR% MOD. DURATION BONAD 0,75% JUNIO ... AJ17 BONAD SEPTIEMBRE 2... AS17 BONAD 2018 (L. ARG.) AM18

-0,63 1,53 2,96

0,14 0,42 0,89

Dólar Linked 3,50% 3,00% AM18

2,50% 2,00% 1,50% AS17

1,00% 0,50% 0,00% -0,50%

-1,00%

0,2

0,4

0,6

0,8

AJ17

BONOS PROVINCIALES (DOLLAR LINKED) NOMBRE TICKER TIR% MOD. DURATION BONO CIUDAD DE CÓR... CIUDAD DE BS AS 20... CIUDAD DE BS AS 20... CIUDAD DE BS AS 20... CHACO 2026 (L. ARG.) CHACO 2023 (L. ARG.) CÓRDOBA 2017 (L. A... FORMOSA 2022 (L. A... NEUQUÉN 2018 (L. A... MENDOZA 2018 C3 (L... MENDOZA 2018 C2 (L... CHUBUT 2021 (L. AR... CHUBUT 2019 (L. AR... CHUBUT 2020 B (L. ... TUCUMÁN 2020 (L. A...

BAO17 -68,61 BD2C9 4,39 BDC18 3,78 BDC20 4,6 CHAQ 18,56 CHSG1 65,36 CO17 -8,73 FORM3 2,93 NDG21 5,1 PMD18 4,41 PMO18 2,16 PUM21 5,21 PUO19 3,48 TUBB1 1,62 TUCS3 82,12

0,46 1,34 0,64 1,44 3,21 1,58 0,34 2,31 0,74 0,88 0,76 1,92 1,2 1,62 0,75

Provinciales Dólar Linked 90,00% 80,00% 70,00%

TUCS3 TUCS3

60,00%

CHSG1

50,00% 40,00% 30,00% 20,00% 10,00% 0,00% -10,00% 0

NDG21

CHAQ

BDC18

PUM21 BDC20 BD2C9 TUBB1 0,5 PMO18 1 PUO19 1,5 2 CO17

2,5

3,5

Fuente: Research www.puentenet.com

CAPACITACIÓN IAMC 4º Programa integral de Mercado de Capitales - Modalidad Virtual • • • • •

COMIENZA: 18 DE ABRIL FINALIZA: 15 DE AGOSTO DURACIÓN: 30 CLASES DÍAS: MARTES Y JUEVES HORARIO: 8.30 A 10.30 HS.

INSCRIBITE CONSULTAS: IAMC@IAMC.SBA.COM.AR

MÁS INFORMACIÓN: WWW.IAMC.COM.AR / IAMC@IAMC.SBA.COM

SEMANAL BURSÁTIL PARA TRADERS Análisis de Acciones Líderes

Indice MERVAL Análisis Técnico

Dentro de lo previsto el índice Merval llegó a tocar los 21.000 puntos esta semana, rápidamente volvió a caer para cerrar la semana previa a pascuas en 20.812 puntos, lo que significó una suba marginal de +0.41% contra el viernes pasado, y de +23% en lo que va de cuatro meses del año. En el promedio general se podría decir que las acciones vienen muy bien, pero la realidad es que la suba se está dando de una manera muy selectiva. Se destacan por sobre todo los papeles vinculados a los servicios públicos como generación, transporte y distribución de energía: gas y luz principalmente. Mientras que por otro lado los bancos han encontrado un techo en su cotización.

Ticker MERVAL 20812,00

Precio actual Fecha

12-04-17

Volumen del dia

12.528.757,00

Influyó mucho en el cierre la creciente tensión bélica entre Estados Unidos y Corea del Norte, situación que podría ocasionar un cisne negro como advertimos hace ediciones atrás. Esto le dio volatilidad al barril de petróleo que se vio reflejado también en las empresas del sector.

Volumen promedio

60.426.128,18

Resistencia 3

-100,00%

Con estos niveles de precios en máximos, riesgos latentes, dolar planchado y suba de tasas de interés, es que vemos la necesidad de poner el semaforo en amarillo y cubrir riesgos con precaución. Objetivo alcista de 22mil puntos sigue latente, pero podría corregir a la zona de 20.000 rápidamente.

Resistencia 2

-100,00%

Resistencia 1

-100,00%

Soporte 1

18.400,00

-11,59%

Soporte 2

17.500,00

-15,91%

Soporte 3

16.500,00

-20,72%

SMAs

Valor

Señal

% vs VA

20417,27

Compra

-1,90%

19677,96

Compra

-5,45%

200

17362,66

Compra

-16,57%

EMAs

Valor

Señal

% vs VA

20847,36

Venta

0,17%

20368,47

Compra

-2,13%

19862,40

Compra

-4,56%

Valor

Señal

MACD

411,30

Compra

Media 9 (MACD)

353,40

Compra

RSI

65,53

Compra

Indicadores

Valor

% vs VA

Ratios del mercado Último precio Volatilidad Anual Tendencia

$ 20.812,00

Variación Semanal

0,41%

17,64%

Máximo 52 Semanas

$ 21.050,00

Alcista

Mínimo 52 Semanas

$ 12.166,50

Componentes 4to. Trimestre 2016 17,75%

Petróleo Brasileiro S.A.

APBR

Petróleo (Extranjera)

Grupo Financiero Galicia S.A.

GGAL

Banco/ Financiera

7,98%

Pampa Energía S.A.

PAMP

Energía/ Servicios Públicos

7,86%

Cresud SACIF y A

CRES

Grupo Inversor (Conglomerado)

7,38%

YPF S.A.

YPFD

Petrolera

7,08%

Siderar S.A.I.C.

ERAR

Industria metalúrgica

5,34%

Banco Macro S.A.

BMA

Banco

5,11%

Mirgor S.A.C.I.F. y A.

MIRG

Industria pesada

4,76%

BBVA Banco Francés S.A.

FRAN

Banco

4,53%

Soc. Comercial del Plata S.A.

COME

Grupo Inversor

Resto

4,47% 27,73%

EDICIÓN Nº 165 | LUNES 17 DE ABRIL DE 2017

ALUAR ALUMINIO ARGENTINO S.A. Análisis Técnico

Las acciones de Aluar se dirijen rumbo a un objetivo de 12 pesos. La empresa informó que ganó 1.397 millones de pesos en 2016, que se comparan contra 480 millones del mismo período del 2015. Esto significa una mejora de los resultados del negocio de +191% contra una inflación que rondó el 40%, mientras que la cotización de la acción ni siquiera se movió.

Ticker ALUA

El volumen negociado de las últimas ruedas nos indica la entrada de capitales que apuestan sobre una empresa muy atrasada. Si la fuerza compradora continúa y logra superar el objetivo de 12 pesos, tendremos una acción que puede desbordar máximos históricos hacia los 17 o 22 pesos por extensión de fibonacci.

Precio actual

11,65

Fecha

12-04-17

Volumen del dia

1.390.864,00

Volumen promedio

745.274,85

Valor

SMAs

Valor

Señal

10,90

Compra

-6,44%

10,48

Compra

-10,07%

200

9,99

Compra

-14,29%

EMAs

Valor

Señal

% vs VA

11,47

Compra

-1,52%

10,92

Compra

-6,23%

10,63

Compra

-8,76%

Valor

Señal

0,31

Compra

Media 9 (MACD)

0,20

Compra

RSI

72,58

Compra

Indicadores MACD

Resistencia 3

-100,00%

Resistencia 2

-100,00%

Resistencia 1

12,00

3,00%

Soporte 1

11,50

-1,29%

Soporte 2

10,30

-11,59%

Soporte 3

10,10

-13,30%

% vs VA

Ratios del mercado Último precio

% vs VA

Indicadores Patrimoniales $ 11,65

Rotación del Activo

0,55 0,86

P/E

18,47

Rotación del Activo Corriente

Valor Libro

$ 2,88

Rotación del Activo No Corr

1,55

Rotación del Patrimonio neto

0,92

Capitalización Bursátil Pay out

$ 32.620.000.000

Indicadores Financieros

1,90%

Dividend yield

0,10%

Solvencia

Recorrido semanal

7,05%

Liquidez

1,17

Volatilidad Anual

26,05%

Liquidez Ácida

0,37

BETA de Mercado 0,76 Indicadores de Rentabilidad

Plazo de Cobranza de Créditos

10,42

Plazo de Pagos

3,69

ROA

6,59%

Relación Plazo Cobro/Plazo pagos

2,82

ROE

10,96%

Endeudamiento

0,16

Efecto Palanca Margen de Beneficio/Ventas Resultado Neto por Acción

2,51

Ventas

$ 7.427.329.349

11,89%

Resultado Operativo

$ 1.334.538.833

$ 0,63

Resultado Neto

1,66

$ 883.177.742

SEMANAL BURSÁTIL PARA TRADERS

PETRÓLEO BRASILEIRO (PETROBRAS) S.A. Análisis Técnico

Las acciones de Petrobras volvieron a retroceder la última semana. La acción se chocó contra el paredón que resultó ser la media móvil de 50 ruedas entre 78 y 75 pesos. Ahora se da vuelta con la intención de llegar a 70 pesos nuevamente. La caída podría continuar hacia un promedio de 62,50 pesos en caso que el barril de petróleo acompañe con una caída también.

Ticker APBR

En cuanto a los indicadores técnicos, MACD y RSI dieron señal de venta.

Precio actual

73,50

Fecha

12-04-17

Volumen del dia

177.512,00

Volumen promedio

444.330,80

Valor

SMAs

Valor

Señal

% vs VA

74,36

Venta

1,17%

77,84

Venta

5,91%

200

75,52

Venta

2,75%

EMAs

Valor

Señal

% vs VA

74,49

Venta

1,34%

74,80

Venta

1,77%

76,51

Venta

4,10%

Valor

Señal

-0,69

Venta

Media 9 (MACD)

-1,08

Compra

RSI

44,83

Venta

Indicadores MACD

Ratios del mercado

% vs VA

Resistencia 3

79,50

8,16%

Resistencia 2

77,00

4,76%

Resistencia 1

75,00

2,04%

Soporte 1

70,00

-4,76%

Soporte 2

64,00

-12,93%

Soporte 3

61,00

-17,01%

Indicadores Patrimoniales $ 73,50

Rotación del Activo

0,08

P/E

795,82

Rotación del Activo Corriente

0,86

Valor Libro

$ 95,84

Rotación del Activo No Corr

0,09

Rotación del Patrimonio neto

0,20

Último precio

Capitalización Bursátil Pay out

$ 958.770.524.355

Indicadores Financieros

1897,09%

Dividend yield

3,37%

Solvencia

Recorrido semanal

4,93%

Liquidez

5,94

Volatilidad Anual

43,10%

Liquidez Ácida

0,06

BETA de Mercado 1,50 Indicadores de Rentabilidad

Plazo de Cobranza de Créditos

27,18

Plazo de Pagos

30,17

ROA

2,54%

Relación Plazo Cobro/Plazo pagos

0,90

ROE

0,14%

Endeudamiento

0,41

Efecto Palanca Margen de Beneficio/Ventas Resultado Neto por Acción

1,70

Ventas

$ 55.458.000.000

0,67%

Resultado Operativo

$ 16.798.000.000

$ 0,03

Resultado Neto

0,05

$ 370.000.000

EDICIÓN Nº 165 | LUNES 17 DE ABRIL DE 2017

BANCO MACRO S.A. Análisis Técnico

Fuerte caída de Macro deja a sus acciones cotizando sobre la media de 50 ruedas en 128 pesos. Un punto de soporte muy importante. Esta semana veremos si el banco comienza a rebotar para ir a buscar el objetivo alcista de 150 pesos. O si volvemos a la zona de 122 pesos.

Ticker BMA

Recordamos que el próximo 28/04 se celebrará asamblea donde tratarán la distribución de un dividendo de $ 1,20 por acción. En cuanto a los indicadores técnicos, el RSI y el MACD nos dan señal de venta.

Precio actual

128,00

Fecha

12-04-17

Volumen del dia

60.504,00

Volumen promedio

87.970,73

Valor

SMAs

Valor

Señal

% vs VA

132,11

Venta

3,21%

128,35

Venta

0,27%

200

116,82

Compra

-8,73%

EMAs

Valor

Señal

% vs VA

130,57

Venta

2,01%

131,35

Venta

2,62%

128,93

Venta

0,72%

Valor

Señal

MACD

1,08

Compra

Media 9 (MACD)

1,67

Venta

RSI

44,56

Venta

Indicadores

Ratios del mercado Último precio P/E Valor Libro Capitalización Bursátil Pay out

% vs VA

Resistencia 3

-100,00%

Resistencia 2

-100,00%

Resistencia 1

-100,00%

Soporte 1

111,00

-13,28%

Soporte 2

109,00

-14,84%

Soporte 3

107,00

-16,41%

Ratios Bancarios Margen de Intermediación

53,19%

23,68

Tasa Activa Implícita

10,90%

$ 31,59

Tasa Pasiva Implícita

5,98%

Spread Financiero

4,92%

$ 128,00

$ 76.094.080.000

Incobrabilidad de Cartera

18,55%

Dividend yield

0,78%

Liquidez

Recorrido semanal

7,89%

Absorción de Estruct con Rent

0,61

Volatilidad Anual

30,50%

Endeudamiento

1,44

0,48

Ultimos Resultados

BETA de Mercado 0,91 Indicadores de Rentabilidad

Patrimonio Neto

$ 18.777.953.000

ROA

3,77%

Ingresos Financieros

$ 13.949.822.000

ROE

6,33%

Egresos Financieros

-$ 6.529.616.000

Resultado Operativo Bruto

$ 7.420.206.000 $ 4.820.237.000 $ 3.212.887.000

Efecto Palanca

1,68

Margen de Beneficio/Ventas

23,03%

Resultado Neto por Intermediación

Resultado Neto por Acción

$ 5,40

Resultado Neto

SEMANAL BURSÁTIL PARA TRADERS

CENTRAL COSTANERA S.A. Análisis Técnico

Al igual que todo el sector eléctrico, las acciones de Central Costanera están pasando un buen momento. La semana pasada el activo siguió subiendo para cumplir el objetivo alcista de 16 pesos. En caso de continuar subiendo podemos extender por Fibonacci un objetivo alcista entre 16,50 y 18,50.

Ticker CECO2

En caso de caída, estar atentos al soporte de 15 pesos que puede tener en las medias móviles de 20 ruedas.

Precio actual

15,75

Fecha

12-04-17

Todos los indicadores técnicos se mantienen alcistas.

Volumen del dia

229.750,00

Volumen promedio

287.127,08

Valor

SMAs

Valor

Señal

% vs VA

14,98

Compra

-4,87%

14,29

Compra

-9,26%

200

10,42

Compra

-33,82%

EMAs

Valor

Señal

% vs VA

15,64

Compra

-0,70%

15,01

Compra

-4,67%

14,44

Compra

-8,33%

Valor

Señal

MACD

0,44

Compra

Media 9 (MACD)

0,34

Compra

RSI

66,11

Compra

Indicadores

Ratios del mercado Último precio

Capitalización Bursátil Pay out

Resistencia 3

-100,00%

Resistencia 2

-100,00%

Resistencia 1

-100,00%

Soporte 1

11,65

-26,03%

Soporte 2

10,55

-33,02%

Soporte 3

8,30

-47,30%

Indicadores Patrimoniales $ 15,75

P/E Valor Libro

% vs VA

$ 0,69 $ 11.056.316.954

Rotación del Activo

0,24

Rotación del Activo Corriente

1,26

Rotación del Activo No Corr

0,29

Rotación del Patrimonio neto

1,97

Indicadores Financieros

0,00%

Dividend yield

0,00%

Solvencia

Recorrido semanal

9,19%

Liquidez

1,35

Volatilidad Anual

36,95%

Liquidez Ácida

0,01

BETA de Mercado 0,89 Indicadores de Rentabilidad

Plazo de Cobranza de Créditos

48,18

Plazo de Pagos

9,68

ROA

-0,92%

Relación Plazo Cobro/Plazo pagos

4,98

ROE

-7,65%

Endeudamiento

0,32

Efecto Palanca Margen de Beneficio/Ventas Resultado Neto por Acción

1,14

Ventas

$ 951.828.359

-3,89%

Resultado Operativo

$ 188.976.667

-$ 0,05

Resultado Neto

-$ 37.059.631

8,30

EDICIÓN Nº 165 | LUNES 17 DE ABRIL DE 2017

CELULOSA ARGENTINA S.A. Análisis Técnico

Nuevamente el papel cerró la semana justo en el target que habíamos previsto en torno a la zona de $14,80 con una vela tipo doji de indecisión. El papel está en esta zona clave donde, si quiebra a la baja, habilita ir a buscar los $14 y luego el abismo; o rebotar e ir al alza en búsqueda de los $15,50. Lo que si queda claro es que de por si hay que seguir de cerca el comportamiento del papel al comienzo de semana para ver si respeta este piso o no.

Ticker CELU Precio actual

14,85

Fecha

12-04-17

Volumen del dia

169.385,00

Volumen promedio

154.653,98

Valor

SMAs

Valor

Señal

% vs VA

16,00

Venta

7,72%

15,51

Venta

4,41%

200

19,05

Venta

28,27%

EMAs

Valor

Señal

% vs VA

15,30

Venta

3,06%

15,69

Venta

5,63%

15,74

Venta

6,00%

Valor

Señal

MACD

0,03

Compra

Media 9 (MACD)

0,16

Venta

RSI

39,21

Venta

Indicadores

Ratios del mercado Último precio

5,49

Valor Libro

$ 13,95

Capitalización Bursátil

$ 1.499.468.412

Pay out

Resistencia 3

16,50

11,11%

Resistencia 2

16,40

10,44%

Resistencia 1

15,50

4,38%

Soporte 1

12,70

-14,48%

Soporte 2

11,75

-20,88%

Soporte 3

11,55

-22,22%

Indicadores Patrimoniales $ 14,85

P/E

% vs VA

Rotación del Activo

0,77

Rotación del Activo Corriente

1,75

Rotación del Activo No Corr

1,37

Rotación del Patrimonio neto

2,92

Indicadores Financieros

4,44%

Dividend yield

0,81%

Solvencia

Recorrido semanal

12,30%

Liquidez

1,25

Volatilidad Anual

39,30%

Liquidez Ácida

0,01

BETA de Mercado

0,26

Indicadores de Rentabilidad

1,36

Plazo de Cobranza de Créditos

30,00

Plazo de Pagos

23,60

ROA

5,11%

Relación Plazo Cobro/Plazo pagos

1,27

ROE

18,21%

Endeudamiento

2,63

Efecto Palanca Margen de Beneficio/Ventas Resultado Neto por Acción

3,56

Ventas

$ 4.114.724.000

6,64%

Resultado Operativo

$ 571.803.000

$ 2,70

Resultado Neto

$ 273.022.000

SEMANAL BURSÁTIL PARA TRADERS

CENTRAL PUERTO S.A. Análisis Técnico

Esta semana el mercado decidió llevar al papel a testear directamente si el piso en $24,50 se mantiene intacto o no por lo que es importante ver cómo abre a comienzo de semana: Si los respeta, tenemos la zona de $27,50 y $28 como objetivo; en caso de ruptura, se habilitan los $23,50 y $22,50.

Ticker CEPU Precio actual

24,50

Fecha

12-04-17

Volumen del dia

252.292,00

Volumen promedio

313.864,85

Valor

SMAs

Valor

Señal

% vs VA

25,23

Venta

2,97%

25,93

Venta

5,83%

200

20,99

Compra

-14,32%

EMAs

Valor

Señal

% vs VA

25,10

Venta

2,46%

25,42

Venta

3,75%

25,44

Venta

3,83%

Valor

Señal

MACD

-0,12

Venta

Media 9 (MACD)

-0,09

Venta

RSI

40,10

Venta

Indicadores

Ratios del mercado Último precio

% vs VA

Resistencia 3

43,00

75,51%

Resistencia 2

35,00

42,86%

Resistencia 1

27,00

10,20%

Soporte 1

21,00

-14,29%

Soporte 2

14,00

-42,86%

Soporte 3

8,75

-64,29%

Indicadores Patrimoniales $ 24,50

Rotación del Activo

0,21

P/E

32,41

Rotación del Activo Corriente

0,47

Valor Libro

$ 3,78

Rotación del Activo No Corr

0,36

Rotación del Patrimonio neto

0,43

Capitalización Bursátil Pay out

$ 37.093.545.272

Indicadores Financieros

15,87%

Dividend yield

0,49%

Solvencia

Recorrido semanal

7,68%

Liquidez

1,82

Volatilidad Anual

30,80%

Liquidez Ácida

0,02

1,93

#¡DIV/0! BETA de Mercado Indicadores de Rentabilidad

Plazo de Cobranza de Créditos

112,25

Plazo de Pagos

41,83

ROA

9,62%

Relación Plazo Cobro/Plazo pagos

2,68

ROE

3,09%

Endeudamiento

0,17

Efecto Palanca Margen de Beneficio/Ventas Resultado Neto por Acción

Ventas

$ 2.438.155.000

46,95%

Resultado Operativo

$ 1.462.953.000

$ 0,76

Resultado Neto

$ 1.144.666.000

0,32

EDICIÓN Nº 165 | LUNES 17 DE ABRIL DE 2017

SOCIEDAD COMERCIAL DEL PLATA S.A. Análisis Técnico

Cuando parecía que el papel tenía todo preparado para salir al alza, volvió a operar estable en torno a los $3,20 no pudiendo despegar. El lado bueno es que seguimos en tendencia alcista pero a cuidar de que no pierda esta franja de valores ya que implicaría salir de la tendencia y volver a caer otra vez en una fuerte fase de volatilidad.

Ticker COME 3,19

Precio actual Fecha

12-04-17

Volumen del dia

419.470,00

Volumen promedio

1.892.697,75

Valor

SMAs

Valor

Señal

% vs VA

3,17

Compra

-0,65%

3,08

Compra

-3,55%

200

3,07

Compra

-3,84%

EMAs

Valor

Señal

% vs VA

3,20

Venta

0,22%

3,16

Compra

-0,91%

3,12

Compra

-2,21%

Valor

Señal

MACD

0,03

Compra

Media 9 (MACD)

0,03

Compra

RSI

57,51

Compra

Indicadores

Ratios del mercado

% vs VA

Resistencia 3

3,80

19,12%

Resistencia 2

3,50

9,72%

Resistencia 1

3,20

0,31%

Soporte 1

2,90

-9,09%

Soporte 2

2,60

-18,50%

Soporte 3

2,30

-27,90%

Indicadores Patrimoniales $ 3,19

Rotación del Activo

0,34

P/E

-7,96

Rotación del Activo Corriente

1,29

Valor Libro

$ 1,23

Rotación del Activo No Corr

0,46

Rotación del Patrimonio neto

0,72

Último precio

Capitalización Bursátil

$ 4.337.883.220

Pay out

Indicadores Financieros

0,00%

Dividend yield

0,00%

Solvencia

Recorrido semanal

5,34%

Liquidez

2,80

Volatilidad Anual

20,05%

Liquidez Ácida

0,06

BETA de Mercado

0,11

Indicadores de Rentabilidad

1,90

Plazo de Cobranza de Créditos

22,58

Plazo de Pagos

59,59

ROA

-2,30%

Relación Plazo Cobro/Plazo pagos

0,38

ROE

-1,26%

Endeudamiento

0,43

Efecto Palanca Margen de Beneficio/Ventas Resultado Neto por Acción

0,55

Ventas

$ 1.201.311.000

-4,53%

Resultado Operativo

-$ 5.593.000

-$ 0,40

Resultado Neto

-$ 54.473.000

SEMANAL BURSÁTIL PARA TRADERS

CRESUD S.A.C.I.F.A. Análisis Técnico

Momento de definición para el papel ya que cerró la semana entorno a la zona de los $31,50 que es valor clave para la acción y justo sobre el precio de la tendencia alcista. Si quiebra, estaríamos ante un escenario negativo ya que implicaría pensar que perdemos el impulso alcista por lo que debemos pensar en la zona de $30,50 y luego los $29.

Ticker CRES Precio actual

31,40

Fecha

12-04-17

Volumen del dia

174.229,00

Volumen promedio

451.500,05

Valor

SMAs

Valor

Señal

% vs VA

31,37

Compra

-0,10%

29,92

Compra

-4,70%

200

26,43

Compra

-15,82%

EMAs

Valor

Señal

% vs VA

31,84

Venta

1,41%

31,28

Compra

-0,37%

30,30

Compra

-3,51%

Valor

Señal

MACD

0,68

Compra

Media 9 (MACD)

0,68

Compra

RSI

54,95

Compra

Indicadores

Ratios del mercado Último precio P/E Valor Libro Capitalización Bursátil Pay out

% vs VA

Resistencia 3

-100,00%

Resistencia 2

-100,00%

Resistencia 1

-100,00%

Soporte 1

27,70

-11,78%

Soporte 2

27,00

-14,01%

Soporte 3

26,50

-15,61%

Indicadores Patrimoniales $ 31,40 3,25 $ 38,81

$ 4.432.939.140

Rotación del Activo

0,13

Rotación del Activo Corriente

0,40

Rotación del Activo No Corr

0,20

Rotación del Patrimonio neto

2,22

Indicadores Financieros

0,00%

Dividend yield

0,00%

Solvencia

Recorrido semanal

15,70%

Liquidez

2,33

Volatilidad Anual

55,32%

Liquidez Ácida

0,42

BETA de Mercado 0,53 Indicadores de Rentabilidad

Plazo de Cobranza de Créditos

59,40

Plazo de Pagos

17,44

ROA

0,83%

Relación Plazo Cobro/Plazo pagos

3,41

ROE

14,03%

Endeudamiento

34,85

Efecto Palanca

1,06

16,89

Ventas

$ 21.557.000.000

Margen de Beneficio/Ventas

6,33%

Resultado Operativo

$ 3.437.000.000

Resultado Neto por Acción

$ 5,45

Resultado Neto

$ 1.364.000.000

EDICIÓN Nº 165 | LUNES 17 DE ABRIL DE 2017

CONSULTATIO S.A. Análisis Técnico

En una semana reducida de operaciones, las acciones de Consultatio finalizaron con recortes. El activo cerró en $40,8. Los indicadores del papel vuelven a denotar leves deterioros. El activo se encuentra en una zona de porte actualmente y se observa que ha vuelto a operar por debajo de las MM de 20 y 30 ruedas.

Ticker CTIO

El RSI que perdió fuerza y ya se ubica en niveles neutros del 45%. En tanto, el MACD marcó una divergencia alcista y se mantiene en tendencia. Será clave monitorear si el precio recupera el nivel de los $41. Se sugiere extrema cautela al operar.

Precio actual

40,85

Fecha

12-04-17

Volumen del dia

44.592,00

Volumen promedio

140.394,75

Valor

SMAs

Valor

Señal

% vs VA

40,95

Venta

0,24%

41,82

Venta

2,37%

200

41,25

Venta

0,98%

EMAs

Valor

Señal

% vs VA

41,42

Venta

1,39%

41,32

Venta

1,16%

41,35

Venta

1,23%

Valor

Señal

MACD

0,00

Compra

Media 9 (MACD)

-0,11

Compra

RSI

45,87

Venta

Indicadores

Ratios del mercado Último precio P/E Valor Libro Capitalización Bursátil Pay out

% vs VA

Resistencia 3

60,00

46,88%

Resistencia 2

49,00

19,95%

Resistencia 1

43,00

5,26%

Soporte 1

40,60

-0,61%

Soporte 2

36,00

-11,87%

Soporte 3

32,00

-21,66%

Indicadores Patrimoniales $ 40,85 21,19 $ 23,24

$ 16.744.700.950

Rotación del Activo

0,02

Rotación del Activo Corriente

0,03

Rotación del Activo No Corr

0,09

Rotación del Patrimonio neto

0,06

Indicadores Financieros

18,98%

Dividend yield

0,90%

Solvencia

Recorrido semanal

5,78%

Liquidez

0,54

Volatilidad Anual

23,73%

Liquidez Ácida

0,04

BETA de Mercado 0,26 Indicadores de Rentabilidad

Plazo de Cobranza de Créditos

0,71

Plazo de Pagos

0,48

ROA

3,47%

Relación Plazo Cobro/Plazo pagos

1,49

ROE

8,30%

Endeudamiento

0,79

Efecto Palanca Margen de Beneficio/Ventas Resultado Neto por Acción

2,39 146,53% $ 1,93

1,72

Ventas

$ 539.318.000

Resultado Operativo

$ 807.978.000

Resultado Neto

$ 790.284.000

SEMANAL BURSÁTIL PARA TRADERS

EMPRESA DIST. Y COMERCIALIZADORA NORTE (EDENOR) S.A. Análisis Técnico

Buena semana para las acciones de las energéticas. Así, las acciones de Edenor terminaron en $27,2 el viernes último. El precio del papel se encuentra operando por sobre el nivel que sus MM de 20 y 30 ruedas, intentando alcanzar nuevamente su máximo histórico ubicado en los $27,9.

Ticker EDN

En cuanto a los indicadores técnicos, observamos al RSI en niveles del 60%. Los volúmenes operados se incrementaron notablemente. Se prevé un escenario positivo de corto plazo.

Precio actual

27,20

Fecha

12-04-17

Volumen del dia

398.407,00

Sugerimos prudencia. Próximos objetivos: $26,9 // $27,15.

Volumen promedio

304.417,25

Valor

SMAs

Valor

Señal

% vs VA

26,42

Compra

-2,87%

26,08

Compra

-4,13%

200

19,37

Compra

-28,79%

EMAs

Valor

Señal

% vs VA

26,79

Compra

-1,49%

26,35

Compra

-3,12%

25,90

Compra

-4,79%

Valor

Señal

MACD

0,31

Compra

Media 9 (MACD)

0,25

Compra

RSI

60,50

Compra

Indicadores

Ratios del mercado Último precio P/E Valor Libro Capitalización Bursátil Pay out

% vs VA

Resistencia 3

-100,00%

Resistencia 2

-100,00%

Resistencia 1

-100,00%

Soporte 1

20,40

-25,00%

Soporte 2

17,90

-34,19%

Soporte 3

15,00

-44,85%

Indicadores Patrimoniales $ 27,20 $ 0,37

$ 24.655.578.720

Rotación del Activo

0,38

Rotación del Activo Corriente

1,34

Rotación del Activo No Corr

0,52

Rotación del Patrimonio neto

16,81

Indicadores Financieros

0,00%

Dividend yield

0,00%

Solvencia

Recorrido semanal

6,23%

Liquidez

1,54

Volatilidad Anual

28,59%

Liquidez Ácida

0,04

BETA de Mercado 0,86 Indicadores de Rentabilidad

Plazo de Cobranza de Créditos

24,83

Plazo de Pagos

80,76

ROA

-7,80%

Relación Plazo Cobro/Plazo pagos

0,31

ROE

-4,81%

Endeudamiento

0,60

Efecto Palanca Margen de Beneficio/Ventas Resultado Neto por Acción

1,02

Ventas

$ 5.707.145.000

-20,77%

Resultado Operativo

-$ 1.213.668.000

-$ 1,31

Resultado Neto

-$ 1.185.465.000

0,62

EDICIÓN Nº 165 | LUNES 17 DE ABRIL DE 2017

SIDERAR S.A.I.C. Análisis Técnico

Sigue en alza las acciones de la siderúrgica. El activo salió de la monotonía de los $10 y logró superar su máximo histórico cerrando en $11,45.. Recordamos hay una resistencia se ubicaba en niveles de los $11,35 Técnicamente, el papel transita un canal alcista de largo plazo, iniciado a principios de 2016.

Ticker ERAR

El activo logro superar el nivel de sus MM de 20, 30 y 50 ruedas y opera holgadamente por encima de ellas. El indicador RSI se encuentra en niveles de sobrecompra. Los volúmenes operaciones manifestaron cierta reactivación

Precio actual

11,45

Fecha

12-04-17

Volumen del dia

1.497.001,00

Volumen promedio

1.400.389,20

Valor

SMAs

Valor

Señal

% vs VA

10,88

Compra

-5,01%

10,68

Compra

-6,71%

200

9,24

Compra

-19,28%

EMAs

Valor

Señal

% vs VA

11,34

Compra

-0,95%

10,95

Compra

-4,40%

10,72

Compra

-6,34%

Valor

Señal

MACD

0,20

Compra

Media 9 (MACD)

0,12

Compra

RSI

68,48

Compra

Indicadores

Ratios del mercado Último precio

% vs VA

Resistencia 3

-100,00%

Resistencia 2

-100,00%

Resistencia 1

-100,00%

Soporte 1

10,00

-12,66%

Soporte 2

9,80

-14,41%

Soporte 3

9,60

-16,16%

Indicadores Patrimoniales $ 11,45

Rotación del Activo

0,37

P/E

13,80

Rotación del Activo Corriente

1,15

Valor Libro

$ 5,65

Rotación del Activo No Corr

0,55

Rotación del Patrimonio neto

0,52

Capitalización Bursátil Pay out

$ 51.720.726.563

Indicadores Financieros

25,30%

Dividend yield

1,83%

Solvencia

Recorrido semanal

6,22%

Liquidez

2,60

Volatilidad Anual

24,86%

Liquidez Ácida

0,08

BETA de Mercado 0,77 Indicadores de Rentabilidad

Plazo de Cobranza de Créditos

8,72

Plazo de Pagos

22,55

ROA

13,49%

Relación Plazo Cobro/Plazo pagos

0,39

ROE

7,25%

Endeudamiento

0,19

Efecto Palanca Margen de Beneficio/Ventas Resultado Neto por Acción

3,55

Ventas

$ 13.166.020.000

28,47%

Resultado Operativo

$ 2.293.070.000

$ 0,83

Resultado Neto

$ 3.748.634.000

0,54

SEMANAL BURSÁTIL PARA TRADERS

BBVA BANCO FRANCÉS S.A. Análisis Técnico

Mala semana para las acciones del Frances. El activo tuvo tres caídas consecutivas y volvió a operar por debajo de sus medias móviles de 20 y 30 ruedas. Terminó cotizando en la zona de los $94. El precio de la acción también se zambulló por debajo de su MM de 200 ruedas, lo cual no es una buena señal. El RSI que viene incrementando su fuerza compradora y s ubica en el 63%. También el MACD marcó una divergencia bajista.

Ticker FRAN

Los volúmenes de operaciones se mantuvieron estables.

Precio actual

94,60

Fecha

12-04-17

Volumen del dia

146.045,00

Volumen promedio

116.899,25

Valor

SMAs

Valor

Señal

% vs VA

96,16

Venta

1,65%

95,62

Venta

1,08%

200

97,88

Venta

3,46%

EMAs

Valor

Señal

% vs VA

96,11

Venta

1,59%

95,83

Venta

1,30%

95,34

Venta

0,79%

Valor

Señal

MACD

0,72

Compra

Media 9 (MACD)

0,66

Compra

RSI

47,06

Venta

Indicadores

Ratios del mercado Último precio P/E Valor Libro Capitalización Bursátil Pay out

% vs VA

Resistencia 3

99,00

4,65%

Resistencia 2

97,00

2,54%

Resistencia 1

95,00

0,42%

Soporte 1

93,00

-1,69%

Soporte 2

91,00

-3,81%

Soporte 3

89,00

-5,92%

Ratios Bancarios Margen de Intermediación

54,29%

23,86

Tasa Activa Implícita

8,86%

$ 27,84

Tasa Pasiva Implícita

4,57%

Spread Financiero

4,29%

$ 94,60

$ 50.788.644.610

Incobrabilidad de Cartera

18,79%

Dividend yield

0,79%

Liquidez

Recorrido semanal

6,54%

Absorción de Estruct con Rent

0,68

Volatilidad Anual

26,79%

Endeudamiento

2,30

0,52

Ultimos Resultados

BETA de Mercado 0,97 Indicadores de Rentabilidad

Patrimonio Neto

$ 14.944.705.000

ROA

2,63%

Ingresos Financieros

$ 11.663.344.000

ROE

6,81%

Egresos Financieros

-$ 5.331.884.000

Resultado Operativo Bruto

$ 6.331.460.000 $ 3.457.748.000 $ 2.128.342.000

Efecto Palanca

2,59

Margen de Beneficio/Ventas

18,25%

Resultado Neto por Intermediación

Resultado Neto por Acción

$ 3,96

Resultado Neto

EDICIÓN Nº 165 | LUNES 17 DE ABRIL DE 2017

GRUPO FINANCIERO GALICIA S.A. Análisis Técnico

Galicia cerró el viernes en $59,20. Como marcamos en ediciones anteriores, luego de lograr los $60, los próximos objetivos alcistas serían por proyección de Fibonacci $63,72 y luego los $67,50.

Ticker GGAL

En cuanto a los soportes del papel, el primer precio serían los $58,72 (media móvil de 20 ruedas), $55,40 (media de 50 ruedas) y de romperlos a la baja seguiríamos con $49, (techo del antiguo canal), luego los $48,50(media móviles de 200 ruedas). En cuanto al MACD operando en venta y el RSI cerrado a viernes sobre los 59%. Sin duda es uno de los papeles para este año, pero tener cuidado al operar ya que podría realizar en los próximos días una sana corrección para continuar el alza.

Precio actual

59,20

Fecha

12-04-17

Volumen del dia

347.804,00

Volumen promedio

519.091,70

Valor Resistencia 3

-100,00%

Resistencia 2

-100,00%

Resistencia 1

SMAs

Valor

Señal

% vs VA

59,74

Venta

0,91%

54,80

Compra

-7,43%

200

47,75

Compra

-19,33%

EMAs

Valor

Señal

% vs VA

59,71

Venta

0,86%

58,73

Compra

-0,79%

56,17

Compra

-5,12%

Valor

Señal

MACD

Indicadores

1,76

Compra

Media 9 (MACD)

1,97

Venta

RSI

58,83

Compra

Ratios del mercado Último precio Valor Libro Capitalización Bursátil

Soporte 1

44,00

-25,68%

Soporte 2

43,50

-26,52%

Soporte 3

43,00

-27,36%

Ratios Bancarios Margen de Intermediación

41,10%

28,27

Tasa Activa Implícita

8,95%

$ 13,12

Tasa Pasiva Implícita

5,76%

Spread Financiero

3,19%

$ 59,20

P/E

% vs VA

$ 76.975.664.142

Incobrabilidad de Cartera

Pay out

3,67%

Dividend yield

0,13%

Liquidez

0,49

Recorrido semanal

5,21%

Absorción de Estruct con Rent

1,09

Volatilidad Anual

29,49%

Endeudamiento

2,37

BETA de Mercado

0,88 Patrimonio Neto

Indicadores de Rentabilidad ROA ROE Efecto Palanca Margen de Beneficio/Ventas Resultado Neto por Acción

Ultimos Resultados $ 17.058.044.000

1,33%

Ingresos Financieros

$ 17.890.060.000

3,44%

Egresos Financieros

-$ 10.537.841.000

Resultado Operativo Bruto

$ 7.352.219.000

15,22%

Resultado Neto por Intermediación

$ 2.649.674.000

$ 2,09

Resultado Neto

$ 2.723.223.000

2,60

SEMANAL BURSÁTIL PARA TRADERS

HOLCIM S.A. (EX JUAN MINETTI S.A.) Análisis Técnico

Jmin cerró el viernes en $43,95 luego de una muy buena semana sobre todo en los primeros días. Como indicamos en las ediciones anteriores, necesitábamos romper los $39 para que el papel volara y eso fue lo que pasó, desencadenado por el driver macroeconómico de la construcción y el cemento.

Ticker JMIN

Como primer objetivo los $39 que de concretarlos confirmaría nuestro piso Redondeado con asa completo y tendría como objetivo máximo los $50. En cuanto a los precios a respetar en primero lugar tendríamos los $41, luego los $39 y por último los $36.

Valor

Señal

% vs VA

39,86

Compra

-9,31%

38,09

Compra

-13,34%

200

31,88

Compra

-27,47%

EMAs

Valor

Señal

% vs VA

43,54

Compra

-0,94%

40,41

Compra

-8,04%

38,77

Compra

-11,78%

Valor

Señal

MACD

1,76

Compra

Media 9 (MACD)

1,07

Compra

RSI

69,79

Compra

Indicadores

Ratios del mercado

43,95

Fecha

12-04-17

Volumen del dia

114.672,00

Volumen promedio

El MACD con señal de compra, y el RSI sobre los 70%. De mantener los $41 sería una muy buena oportunidad para los que no estén posicionados en el papel, ya que tiene como objetivo alcista los $50. Operar siempre con Stop loss.

SMAs

Precio actual

97.658,88

Valor

% vs VA

Resistencia 3

-100,00%

Resistencia 2

-100,00%

Resistencia 1

-100,00%

Soporte 1

40,00

-8,99%

Soporte 2

37,00

-15,81%

Soporte 3

31,50

-28,33%

Indicadores Patrimoniales

Último precio

$ 43,95

Rotación del Activo

0,68

P/E

390,20

Rotación del Activo Corriente

2,07

$ 3,33

Rotación del Activo No Corr

1,02

Rotación del Patrimonio neto

1,92

Valor Libro Capitalización Bursátil

$ 154.729.007

Indicadores Financieros

Pay out

0,00%

Dividend yield

0,00%

Solvencia

1,55

Recorrido semanal

11,27%

Liquidez

1,21

Volatilidad Anual

37,95%

Liquidez Ácida

0,06

BETA de Mercado

0,33

Plazo de Cobranza de Créditos

14,87

Plazo de Pagos

39,96

Indicadores de Rentabilidad ROA ROE

1,20%

Relación Plazo Cobro/Plazo pagos

0,37

25,63%

Endeudamiento

13,72

Efecto Palanca

21,31

Ventas

Margen de Beneficio/Ventas

1,76%

Resultado Operativo

$ 262.829.044

$ 0,11

Resultado Neto

$ 39.653.330

Resultado Neto por Acción

$ 2.252.407.226

EDICIÓN Nº 165 | LUNES 17 DE ABRIL DE 2017

MIRGOR S.A.C.I.F.A. Análisis Técnico

Mirgor que cerró el viernes en $279 y no cambia mucho nuestra visión sobre este papel, ya que la situación actual de consumo de país no dio un vuelco que pueda desembocar en una subida del papel, pero es cierto que está formando un triángulo descendente que de romperse al alza podría darnos una gran suba.

Ticker MIRG

En cuanto a la suba del papel de recuperar los $300 se habilitaría nuevamente los $347, más adelante los $400 y luego los $420. En cuanto a los soportes, de no volver rápidamente al 61,8% de Fibonacci ($290) la baja podría extenderse hasta los $250.

Precio actual

279,00

Fecha

12-04-17

Volumen del dia

5.487,00

Volumen promedio

En cuanto al MACD, el indicador nos da una señal de venta y en cuanto al RSI se sitúa cercano a la sobreventa.

16.883,93

Valor

SMAs

Valor

Señal

% vs VA

285,12

Venta

2,19%

300,74

Venta

7,79%

200

395,15

Venta

41,63%

EMAs

Valor

Señal

% vs VA

282,10

Venta

1,11%

287,28

Venta

2,97%

296,68

Venta

6,34%

Valor

Señal

MACD

-5,14

Venta

Media 9 (MACD)

-5,48

Compra

RSI

42,34

Venta

Indicadores

Ratios del mercado Último precio P/E

8,34 $ 241,28

Capitalización Bursátil

Resistencia 3

300,00

7,53%

Resistencia 2

290,00

3,94%

Resistencia 1

280,00

0,36%

Soporte 1

270,00

-3,23%

Soporte 2

260,00

-6,81%

Soporte 3

250,00

-10,39%

Indicadores Patrimoniales $ 279,00

Valor Libro

% vs VA

$ 1.674.000.000

Pay out

Rotación del Activo

0,93

Rotación del Activo Corriente

1,11

Rotación del Activo No Corr

5,52

Rotación del Patrimonio neto

5,26

Indicadores Financieros

0,00%

Dividend yield

0,00%

Solvencia

Recorrido semanal

6,65%

Liquidez

0,20

Volatilidad Anual

39,54%

Liquidez Ácida

0,02

BETA de Mercado

0,53

Plazo de Cobranza de Créditos

37,37

Plazo de Pagos

0,00

Indicadores de Rentabilidad ROA

2,44%

Relación Plazo Cobro/Plazo pagos

ROE

13,87%

Endeudamiento

Efecto Palanca Margen de Beneficio/Ventas Resultado Neto por Acción

5,68

Ventas

1,21

4,05 $ 7.619.361.000

2,63%

Resultado Operativo

$ 276.655.000

$ 3,35

Resultado Neto

$ 200.740.000

SEMANAL BURSÁTIL PARA TRADERS

PAMPA ENERGÍA S.A. Análisis Técnico

Esta semana pampa cerró en $54,75 tocando en la semana el máximo histórico en $36,75. Cumpliendo los objetivos alcistas que habíamos marcado en ediciones anteriores los $28, al romper máximos y el canal, De continuar el alza habilitaríamos los $33 y luego los $40.

Ticker PAMP

En cuanto a los soportes, el primero está dado por los $31, luego $30,85 media de 50 ruedas y por ultimo cercano a los $23media de 200 ruedas. En cuanto al MACD indicando compra y el RSI cercano a los 72 (sobrecompra). Sin duda Pampa se colocará en uno de los mejores papeles para posicionarse en este año, de todas maneras es posible una corrección que sería sana en las próximas ruedas, si decidimos igualmente posicionarnos operar con Stop loss.

SMAs

Valor

Señal

33,77

Compra

-5,54%

30,80

Compra

-13,84%

200

22,41

Compra

-37,32%

EMAs

Valor

Señal

% vs VA

35,52

Compra

-0,63%

33,53

Compra

-6,22%

31,56

Compra

-11,73%

Valor

Señal

MACD

1,58

Compra

Media 9 (MACD)

1,35

Compra

RSI

73,46

Compra

Indicadores

P/E Valor Libro Capitalización Bursátil Pay out

35,75

Fecha

12-04-17

Volumen del dia

968.302,00

Volumen promedio

898.849,23

Valor

% vs VA

Resistencia 3

-100,00%

Resistencia 2

-100,00%

Resistencia 1

-100,00%

Soporte 1

23,00

-35,66%

Soporte 2

22,50

-37,06%

Soporte 3

20,00

-44,06%

% vs VA

Ratios del mercado Último precio

Precio actual

Indicadores Patrimoniales $ 35,75 $ 6,05

$ 46.986.614.496

Rotación del Activo

0,25

Rotación del Activo Corriente

0,71

Rotación del Activo No Corr

0,38

Rotación del Patrimonio neto

1,05

Indicadores Financieros

0,00%

Dividend yield

0,00%

Solvencia

Recorrido semanal

7,79%

Liquidez

1,78

Volatilidad Anual

38,40%

Liquidez Ácida

0,07

BETA de Mercado 1,18 Indicadores de Rentabilidad

Plazo de Cobranza de Créditos

53,20

Plazo de Pagos

82,50

ROA

-1,26%

Relación Plazo Cobro/Plazo pagos

0,64

ROE

-0,91%

Endeudamiento

0,55

Efecto Palanca Margen de Beneficio/Ventas Resultado Neto por Acción

0,72

Ventas

1,31

$ 8.382.525.904

-5,09%

Resultado Operativo

$ 230.777.252

-$ 0,32

Resultado Neto

-$ 426.842.050

EDICIÓN Nº 165 | LUNES 17 DE ABRIL DE 2017

S.A. SAN MIGUEL Análisis Técnico

Esta acción viene siendo una de las más aburridas del Merval desde que Trump se convirtió en presidente de EEUU y esta semana no fue la excepción. Hace un par de semanas, cuando rompió el piso de la tendencia alcista que venía desarrollando deberíamos haber activado nuestro stop loss saliendo de ella y por lo tanto, en este momento seguramente estaremos haciendo algo mejor con nuestro dinero que tenerlo invertido acá.

Ticker SAMI

En el gráfico se nota que el piso psicológico de los $100 es bastante fuerte y que posiblemente sea el piso definitivo de esta lateralización en la cual ha estado moviéndose la acción durante todo el año pero al estar cotizando por debajo de ambas medias móviles, la sugerencia continúa siendo mantenerse afuera y esperar no solo por el regreso de las subas sino principalmente por el regreso del volumen.

Precio actual

101,00

Fecha

12-04-17

Volumen del dia

15.560,00

Volumen promedio

44.615,73

Valor

SMAs

Valor

Señal

% vs VA

102,93

Venta

1,91%

104,25

Venta

3,22%

200

106,88

Venta

5,82%

EMAs

Valor

Señal

% vs VA

101,80

Venta

0,80%

103,23

Venta

2,21%

104,28

Venta

3,25%

Valor

Señal

MACD

-1,07

Venta

Media 9 (MACD)

-0,86

Venta

RSI

39,87

Venta

Indicadores

Ratios del mercado Último precio P/E Valor Libro Capitalización Bursátil Pay out

% vs VA

Resistencia 3

135,00

33,66%

Resistencia 2

125,00

23,76%

Resistencia 1

111,00

9,90%

Soporte 1

100,00

-0,99%

Soporte 2

87,00

-13,86%

Soporte 3

85,00

-15,84%

Indicadores Patrimoniales $ 101,00 51,30 $ 17,57

$ 6.506.772.288

Rotación del Activo

0,26

Rotación del Activo Corriente

0,46

Rotación del Activo No Corr

0,60

Rotación del Patrimonio neto

1,13

Indicadores Financieros

37,85%

Dividend yield

0,07%

Solvencia

Recorrido semanal

4,01%

Liquidez

0,85

Volatilidad Anual

20,60%

Liquidez Ácida

0,03

BETA de Mercado 0,61 Indicadores de Rentabilidad

Plazo de Cobranza de Créditos

64,83

Plazo de Pagos

1,53

ROA

2,59%

Relación Plazo Cobro/Plazo pagos

42,35

ROE

11,20%

Endeudamiento

0,58

Efecto Palanca Margen de Beneficio/Ventas Resultado Neto por Acción

4,33

Ventas

1,30

$ 1.280.544.384

9,90%

Resultado Operativo

$ 299.536.725

$ 0,20

Resultado Neto

$ 126.835.153

SEMANAL BURSÁTIL PARA TRADERS

CÍA. DE TRANSP. DE ENERGÍA ELECT. EN ALTA TENSIÓN (TRANSENER) S.A. Análisis Técnico

Cerramos la semana con un nuevo récord histórico en Transener que continúa transitando religiosamente su canal alcista y que, al menos hasta los $27 tiene el camino libre para subir sin problemas. A pesar de que la acción ha marcado un nuevo récord histórico con aumento de volumen y que se está moviendo dentro de un claro y sólido canal alcista, es de sentido común pensar que si compramos ahora asumiremos un alto riesgo de perder dinero, al menos momentáneamente, si es que la acción entra en toma de ganancias siendo esta la razón por la cual la semana pasada la catalogué como una compra de alto riesgo y durante esta semana lo volveré a hacer.

Ticker TRAN Precio actual

24,70

Fecha

12-04-17

Volumen del dia

501.126,00

Volumen promedio

417.835,23

Valor

SMAs

Valor

Señal

23,26

Compra

-5,82%

20,67

Compra

-16,32%

200

12,39

Compra

-49,83%

Valor

Señal

% vs VA

24,30

Compra

-1,63%

23,07

Compra

-6,58%

21,43

Compra

-13,25%

Valor

Señal

1,12

Compra

Media 9 (MACD)

1,06

Compra

RSI

70,29

Compra

MACD

Ratios del mercado Último precio P/E Valor Libro Capitalización Bursátil Pay out

Resistencia 3

-100,00%

Resistencia 2

-100,00%

Resistencia 1

-100,00%

Soporte 1

12,60

-48,99%

Soporte 2

11,90

-51,82%

Soporte 3

11,00

-55,47%

% vs VA

EMAs

Indicadores

% vs VA

Indicadores Patrimoniales $ 24,70 $ 1,01

$ 10.983.442.737

Rotación del Activo

0,25

Rotación del Activo Corriente

0,81

Rotación del Activo No Corr

0,35

Rotación del Patrimonio neto

1,56

Indicadores Financieros

0,00%

Dividend yield

0,00%

Solvencia

Recorrido semanal

5,18%

Liquidez

2,78

Volatilidad Anual

58,03%

Liquidez Ácida

0,08

BETA de Mercado 0,03 Indicadores de Rentabilidad

Plazo de Cobranza de Créditos

46,02

Plazo de Pagos

16,31

ROA

-9,70%

Relación Plazo Cobro/Plazo pagos

2,82

ROE

-2,51%

Endeudamiento

0,22

Efecto Palanca Margen de Beneficio/Ventas Resultado Neto por Acción

1,19

Ventas

$ 698.378.215

-39,42%

Resultado Operativo

-$ 266.256.064

-$ 0,62

Resultado Neto

-$ 275.296.056

0,26

EDICIÓN Nº 165 | LUNES 17 DE ABRIL DE 2017

TENARIS S.A. Análisis Técnico

Al igual que Petrobras, Tenaris cayó fuerte en Wall Street durante esta semana a pesar de que el petróleo continuó subiendo y dicha baja provocó que la acción cerrara la semana tocando la media móvil de 200 ruedas, la cual representa nuestro piso más fuerte en este momento, que a su vez también se encuentra al lado del piso del canal alcista, nuestro stop loss.

Ticker TS

Como la acción continúa moviendo dentro de un canal alcista y el petróleo está en alza, podemos afirmar que esta es una interesante oportunidad de compra ya que también nos encontramos muy cerca de nuestra zona de stop loss. El aumento de volumen durante estos días de baja es una señal de alerta pero la estructura de mediano plazo (el canal) dentro de la cual se está moviendo el precio continúa siendo alcista. En resumen, la situación de Tenaris es compleja ya que esta semana la acción se comportó de una manera totalmente opuesta a su principal driver, el precio del petróleo, al cual había seguido fielmente durante mucho tiempo y por lo tanto eso desconcierta un poco así que, mi sugerencia a quienes estén pensando en comprarla es que sean pacientes y esperen a ver si la acción nos brinda alguna señal de recuperación y a quienes estén actualmente comprados también les sugiero que sean pacientes y no activen sus stop loss al menos hasta que el ADR caiga por debajo de la media móvil de 200 ruedas. SMAs

Valor

Señal

% vs VA

259,43

Venta

2,14%

259,92

Venta

2,33%

200

237,37

Compra

-6,55%

EMAs

Valor

Señal

% vs VA

259,50

Venta

2,16%

258,87

Venta

1,92%

259,58

Venta

2,20%

Valor

Señal

MACD

0,85

Compra

Media 9 (MACD)

0,36

Compra

RSI

45,69

Venta

Indicadores

Ratios del mercado Último precio P/E

162,02 $ 147,78

Capitalización Bursátil Pay out

254,00

Fecha

12-04-17

Volumen del dia

77.853,00

Volumen promedio

31.838,90

Valor

% vs VA

Resistencia 3

291,50

14,76%

Resistencia 2

273,00

7,48%

Resistencia 1

257,00

1,18%

Soporte 1

253,00

-0,39%

Soporte 2

250,00

-1,57%

Soporte 3

240,00

-5,51%

Indicadores Patrimoniales $ 254,00

Valor Libro

Precio actual

$ 299.856.398.000

Rotación del Activo

0,17

Rotación del Activo Corriente

0,46

Rotación del Activo No Corr

0,26

Rotación del Patrimonio neto

0,20

Indicadores Financieros

430,57%

Dividend yield

2,66%

Solvencia

Recorrido semanal

5,71%

Liquidez

5,28

Volatilidad Anual

30,95%

Liquidez Ácida

0,23

BETA de Mercado

0,75

Indicadores de Rentabilidad

5,25

Plazo de Cobranza de Créditos

43,38

Plazo de Pagos

26,17

ROA

0,02%

Relación Plazo Cobro/Plazo pagos

1,66

ROE

1,06%

Endeudamiento

0,14

Efecto Palanca

64,87

Ventas

Margen de Beneficio/Ventas

5,19%

Resultado Operativo

Resultado Neto por Acción

$ 0,10

Resultado Neto

$ 2.377.927.000 $ 2.350.000 $ 123.381.000

SEMANAL BURSÁTIL PARA TRADERS

YPF S.A. Análisis Técnico

YPF continúa firme en su marcha alcista hacia el objetivo que tiene actualmente en los u$s27 y nada parece anunciarnos que eso no vaya a suceder ya que la acción se ha mostrado enormemente fuerte ante todo aquello que podría haberla afectado negativamente y ha continuado adelante a pesar, incluso, de la gran caída en el precio del petróleo que vimos en el mercado hace apenas un mes.

Ticker YPFD

En el gráfico se ve claramente a una acción cuyo movimiento alcista es sólido, escalonado y que continúa subiendo con aumento de volumen mientras cae con disminución del mismo así que todo nos hace suponer que esto continuará así y que la acción alcanzará pronto el objetivo. Luego de eso, la teoría nos dice que tendremos una toma de ganancias pero hablar de eso ya sería adelantarme demasiado así que, por lo pronto, quienes estén comprados siéntanse tranquilos ya que están metidos en una acción cuyo movimiento alcista, por el momento, no presenta puntos débiles y quienes estén pensando en comprarla todavía están a tiempo de poder hacerlo a un buen precio aunque deben ser conscientes de que están entrando un poco tarde ya que la señal de compra fue dada hace casi un mes cuando la acción rompió al alza el triángulo descendente.

SMAs

Valor

Señal

% vs VA

381,22

Compra

-3,56%

351,59

Compra

-11,06%

200

294,52

Compra

-25,50%

EMAs

Valor

Señal

% vs VA

392,91

Compra

-0,61%

378,17

Compra

-4,33%

360,16

Compra

-8,89%

Valor

Señal

MACD

13,80

Compra

Media 9 (MACD)

12,90

Compra

RSI

68,75

Compra

Indicadores

Ratios del mercado Último precio P/E Valor Libro Capitalización Bursátil

Precio actual

395,30

Fecha

12-04-17

Volumen del dia

124.031,00

Volumen promedio

95.977,33

Valor

% vs VA

Resistencia 3

Resistencia 2

440,00

-100,00% 11,31%

Resistencia 1

400,00

1,19%

Soporte 1

380,00

-3,87%

Soporte 2

342,00

-13,48%

Soporte 3

340,00

-13,99%

Indicadores Patrimoniales $ 395,30 78,45 $ 354,41

$ 155.476.547.073

Rotación del Activo

0,24

Rotación del Activo Corriente

1,10

Rotación del Activo No Corr

0,30

Rotación del Patrimonio neto

0,72

Indicadores Financieros

Pay out

25,40%

Dividend yield

0,32%

Solvencia

1,49

Recorrido semanal

3,43%

Liquidez

3,90

Volatilidad Anual

31,85%

Liquidez Ácida

0,19

BETA de Mercado 1,00 Indicadores de Rentabilidad

Plazo de Cobranza de Créditos

34,20

Plazo de Pagos

44,16

ROA

4,68%

Relación Plazo Cobro/Plazo pagos

0,77

ROE

14,22%

Endeudamiento

1,83

Efecto Palanca

3,04

Ventas

$ 99.693.000.000

Margen de Beneficio/Ventas

19,88%

Resultado Operativo

$ 6.936.000.000

Resultado Neto por Acción

$ 5,04

Resultado Neto

$ 19.818.000.000