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EDICIÓN Nº 183 | LUNES 04 DE SEPTIEMBRE DE 2017
RENTA FIJA
EL MERCADO LOCAL CON INFLACIÓN CONTROLADA Y POSIBLE COMPRENSIÓN DE SPREADS Por Franco Tealdi, Agente Productor - Matrícula CNV Nº 607 // Twitter: @tealdif // Tel.: 351 266-1022
E
l rendimiento del bono a 10 años de Estados Unidos mantuvo una semana estable y se mantiene alrededor de 2.16%, niveles mínimos desde la asunción de Trump, mientas continúan las expectativas de suba de tasas –al menos una- en lo que resta del año. En lo que respecta al mercado local, el Banco Central nuevamente mantuvo su tasa de política monetaria, el centro de corredor de pases a 7 días, a 26.25% que se mantiene inalterada desde abril. Recordemos que, tras fuertes intervenciones del BCRA en el mercado secundario de LEBAC, la curva de las tasas sufrió un cambio de pendiente dejando atrás la negatividad de la misma. Atraer a los inversores a los plazos más largos permite descomprimir la presión sobre la renovación de los vencimientos futuros de corto plazo, que en la licitación de agosto representaron el 61,45% de la
base monetaria. A su vez, las medidas del BCRA refuerzan su sesgo anti inflacionario, y debido a esto, aplacan las expectativas de inflación que a esta altura parecen medianamente controladas. Creemos que la volatilidad se verá controlada luego del resultado favorable del gobierno en las PASO, que de confirmarse durante las generales de octubre daría lugar a reforzar el camino de reformas y por lo tanto una nueva compresión de spreads. Adelantamos en estas columnas que de producirse este escenario se iban a ver muy favorecidas las posiciones largas, y así termino siendo. En cuanto a valor relativo, vemos al DICA como lo más desarbitrado de la curva soberana, con rendimientos de 6.47% y una duration de 7.7 aproximadamente. Comparativamente, el AY24 (Rendimiento 4.67%) ya comprimió bastante en lo que va del mes y no le vemos demasiado
margen para continuar por esta senda, por lo que el trade implica un salto de redimiento de 180bps alargando duration en aproximadamente 4.1 años. En materia de pesos, vemos con muy buenos ojos las lebac, ya sea tramo corto o alargando un poco la duration de las mismas. Creemos que aquellas con maturity mayor a los 90 días dejaran jugosas tasas reales de la mano de una reducción de la inflación. Considerando las emisiones soberanas, provinciales y corporativas, el monto total emitido fue de USD 20.403 millones, a una tasa promedio del 7.35%. Las soberanas totalizan USD 13.708 millones a una tasa promedio de 6.63%, las provinciales USD 3.076 mllones a una tasa de 7.88%, mientras que las corporativas son de USD 3.620 millones a una tasa promedio de 7.55%.-
CURVAS SOBERANAS EN USD (LATAM) PAA0 DIY0 AL36 PAY0 PARA DIA0 AA46 DICA DICY PARY AA37 A2E7
8,00 7,00
TIR (%)
6,00
AA25
AY24
5,00 4,00
AO20
3,00
AA19 AA21 AN18
2,00
A2E2
AC17
AA26
1,00 0,00 0
2
4
6
8
10
12
14
16
18
20
DURATION Panamá
Paraguay
Peru
Uruguay
Argentina
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