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EDICIÓN Nº 184 | LUNES 11 DE SEPTIEMBRE DE 2017
RENTA FIJA
SIGUE LA COMPRESIÓN SPREADS, ANTE EL PANORAMA POSITIVO DE CARA A OCTUBRE
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Por Franco Tealdi, Agente Productor - Matrícula CNV Nº 607 // Twitter: @tealdif // Tel.: 351 266-1022
ontexto externo más que favorable en lo financiero, a pesar de que se mantiene la incertidumbre relacionada al conflicto entre Corea del Norte y EEUU y la temporada de huracanes en el país del norte, lo cierto es que los datos de empleo estadounidenses mostraron resultados menos optimistas de los esperados, lo que sumado a un acuerdo para extender por 3 meses el límite de financiamiento del Gobierno (para evitar lo que se conoce como government shutdown), proveyeron un alivio para los inversores y tranquilidad en los treasury yields. Ante una desaceleración de la inflación en EEUU por debajo del nivel objetivo de la Fed de 2%, y además lo poco probable de una aceleración de la misma, esperamos una FED mas dovish en lo que resta del año, lo que mantiene las perspectivas de un dólar estable (incluso a la baja) para los próximos meses. Esto, sumado a que el Riesgo País Argentino EMBI+ medido por banco de inversión JP Morgan, cerró la semana en 390 pbs., uno de los registros más bajos de los últimos diez años, fue el caldo de cultivo ideal para los bonos argentinos que venimos recomendando para aquellos buscadores de altos rendimientos. El índice de bonos largos medidos en dólares volvió a mostrar ganancias en moneda dura, avanzando un 0.2% en la semana. Un titulo atractivo, como el DISCOUNT U$S Ley Arg, rinde 6.38% con una duration de 7.53 años y un cupón anual del 8.28% es el que recomendamos como caballo de batalla ya que luce como el más des arbitrado de la curva. No obstante, esperamos como escenario base que la Argentina siga comprimiendo spreads de riesgo hasta acercarse a los 350 pbs., escenario ideal para bonos como el Bonar Rep. Arg. 2046 (AA46) o también, porque no, el tan afamado Century Bond Bonar 2117 (AC17). Este último es el único bono de la curva argentina que aun exhibe
rendimiento bastantes superiores al 7% -sacando el PARA rinde 7.01%, el AC17 muestra retornos del 7.27%Continúan las tasas reales positivas. Como dijimos en notas anteriores, el carry trade vuelve a mostrarse atractivo, no solo porque no se esperan mayores sobresaltos en el tipo de cambio, sino fundamentalmente porque se esperan altas tasas reales positivas con una inflación esperada por el REM del 17.2% (10pbs mayor al previo REM) para los próximos 12 meses y tasas reales en niveles atractivos se favorecen las posiciones en pesos, particularmente en Lebacs mayores a 90 días. Por su parte, el REM indico que esperan que el peso finalice el año en $18,2, frente a los $18,3 del REM de julio, lo que apoya y reafirma nuestra visión con respecto a las inversiones en moneda local. Para Ultra Conservadores, vuelven las LETES El Gobierno licitará Letras del Tesoro en dólares por 1000 millones de dólares,
informó el Ministerio de Finanzas. La recepción de ofertas comenzara a las 10hs del martes 12 de Septiembre y culminara el día siguiente a las 15hs. La misma comprende dos tramos, uno de Letes a un plazo de 182 días por 600 millones de dólares y otro a 378 días por u$s 400 millones. Para las Letras a 182 días el precio de suscripción será de u$s 986,33 por cada u$s 1.000 de valor nominal, lo cual representa una tasa nominal anual de 2,78%. Para las Letras a 378 días el precio de suscripción será de u$s 968,70 por cada u$s 1.000 de valor nominal lo cual representa una tasa nominal anual de 3,12%. De acuerdo con los procedimientos de colocación para estas Letras, se adjudicarán primero las órdenes minoristas por hasta VNO u$s 50.000. La suscripción de todos los instrumentos podrá realizarse tanto en Pesos como en Dólares Estadounidenses. El tipo de cambio para la suscripción será el correspondiente a la Comunicación “A” 3500 del día martes 12 de septiembre de 2017.
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