EconomĂa II Cap.17: La teorĂa monetaria de la inflaciĂłn en economĂas abiertas.
CAPĂ?TULO 17: LA TEORĂ?A MONETARIA DE LA INFLACIĂ“N EN ECONOMĂ?AS ABIERTAS. La paridad de poderes de compra y la inflaciĂłn. En las economĂas muy abiertas comercialmente al resto del mundo, la tasa de inflaciĂłn es igual a la suma de la tasa de devaluaciĂłn o de depreciaciĂłn de la moneda nacional mĂĄs la tasa de inflaciĂłn internacional (đ?œ‹ đ?‘Ą = đ?›ż đ?‘Ą + đ?œ‹ ∗ (đ?‘Ą)) La restricciĂłn presupuestaria del sector pĂşblico en economĂas abiertas. Cuando rige un sistema de tipo de cambio fijo, los dĂŠficits fiscales pueden ser financiados de tres maneras diferentes: mediante el impuesto inflacionario, mediante la colocaciĂłn de bonos de deuda pĂşblica, o mediante una pĂŠrdida de reservas internacionales por parte del banco central. A su vez, el impuesto inflacionario solo es recaudado cuando el banco central devalĂşa el signo monetario domĂŠstico, sea en forma pronunciada o no, o cuando hay inflaciĂłn internacional. La restricciĂłn presupuestaria del gobierno puede expresarse como: ∆đ?‘…đ??źđ?‘ ∆đ??ľ đ??ˇđ??š = đ??ş − đ?‘‡ = đ??źđ??ź − + đ?‘ƒ đ?‘ƒ El ajuste del mercado monetario y la inflaciĂłn con tipo de cambio flotante. Si no hay inflaciĂłn internacional y rige un sistema de tipo de cambio libremente fluctuante, en el equilibrio de estado estacionario se cumple que la tasa de inflaciĂłn es igual a la tasa de expansiĂłn de la base monetaria y tambiĂŠn a la tasa de depreciaciĂłn del peso respecto del dĂłlar (đ?œ‹ đ?‘Ą = đ?œ‡ đ?‘Ą = đ?›ż(đ?‘Ą)). Cuando ademĂĄs de expansiĂłn de la base monetaria tenemos una tasa de inflaciĂłn internacional positiva, el tipo de cambio flexible de equilibrio no sube en la misma proporciĂłn que la oferta de dinero, sino que lo hace en una proporciĂłn tanto menor cuanto mayor la tasa de inflaciĂłn internacional. El ajuste del mercado monetario y la inflaciĂłn en un sistema de tipo de cambio completamente fijo. Cuando el banco central fija por completo el tipo de cambio, la tasa de inflaciĂłn domĂŠstica es igual a la internacional en el equilibrio de estado estacionario. Si no hay inflaciĂłn internacional y el banco central acepta expandir el crĂŠdito interno para financiar el dĂŠficit del gobierno, termina perdiendo reservas internacionales por idĂŠntico monto que el incremento del crĂŠdito interno. La financiaciĂłn del dĂŠficit fiscal con crĂŠdito del banco central no genera entonces inflaciĂłn, sino dĂŠficit del balance de pagos. Cuando ademĂĄs de expandirse el crĂŠdito interno para financiar el dĂŠficit fiscal, tenemos inflaciĂłn internacional, el incremento de la demanda nominal de dinero asociado con esta Ăşltima posibilita que la pĂŠrdida de reservas oficiales sea inferior que el aumento del crĂŠdito interno neto. Mercedes Bosco
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Economía II Cap.17: La teoría monetaria de la inflación en economías abiertas. El enfoque monetario del tipo de cambio y el enfoque monetario del balance de pagos. El modelo monetario de economías abiertas implica un enfoque monetario del tipo de cambio bajo un sistema de libre flotación, y un enfoque monetario del balance de pagos bajo un sistema de tipo de cambio fijo. En el primer sistema, el aumento de la cantidad de dinero conduce a un incremento del tipo de cambio, y éste último, a un incremento de los precios. En el segundo sistema, la relación de causalidad dinámica se invierte: comienza con la decisión del banco central de subir el tipo de cambio, continúa con el aumento de los precios asociado con la ley de un solo precio, y culmina con la suba endógena de la oferta de dinero. El ajuste del mercado monetario y la inflación en un sistema de tipo de cambio fijo con paridad deslizante. Cuando rige un sistema de tipo de cambio fijo con paridad deslizante, el programa de devaluaciones del banco central está destinado a financiar el déficit fiscal con impuesto inflacionario en vez de con pérdida de reservas internacionales. Las crisis de balance de pagos y las devaluaciones. Las crisis de balance de pagos se generan cuando el déficit fiscal es elevado, y la pérdida de reservas se vuelve inevitable o superior a la prevista por la programación financiera del gobierno. En este contexto, la devaluación deja de ser una herramienta de la política macroeconómica para convertirse en el resultado, no deseado por el banco central, del colapso del sistema de tipo de cambio fijo. Cuando el sector privado visualiza la posibilidad de que ocurra este colapso, emprende un ataque especulativo contra la moneda nacional que agudiza la pérdida de reservas y acelera el desenlace del proceso, en la medida que el gobierno no logre equilibrar sus finanzas o tomar otras medidas que recompongan la confianza perdida en la política macroeconómica.
Mercedes Bosco
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