UTILIZACIÓN DE LA POLÍTICA MONETARIA1. EJERCICIO Suponiendo que el Banco Central del país “X” compra a una empresa particular bonos públicos por un valor de US $ 10 millones. ¿Aumentará o disminuirá la oferta monetaria?. Explique brevemente su respuesta. SOLUCIÓN Una operación de compra de bonos en el mercado abierto aumentará la oferta monetaria por cuanto el Banco Central recibe dichos bonos y a cambio entrega dinero, por lo regular en forma de depósitos a la vista (girando un cheque contra su propia cuenta). Este cheque recibido por el vendedor de dichos activos financieros circulará luego libremente en la economía. Tratándose por lo tanto de una operación de política monetaria expansiva. EJERCICIO Suponiendo que el Banco Central del país “X” vende a una empresa particular bonos públicos por un valor de US $ 10 millones. ¿Aumentará o disminuirá la oferta monetaria? Explique su respuesta. SOLUCIÓN Una operación de venta de bonos en el mercado abierto disminuirá la oferta monetaria por cuanto el Banco Central entrega dichos bonos y a cambio recibe dinero, por lo regular en forma de depósitos a la vista. Este cheque retirado por parte del Banco Central ya no circulará más en la economía. Tratándose por lo tanto de una operación de política monetaria restrictiva o contractiva. Las operaciones de compra de activos financieros por parte del Banco Central son parte de la política monetaria expansiva y las operaciones de venta de los mismos son instrumentos de política monetaria restrictiva
EJERCICIO Suponiendo que el sistema bancario del país “X” tiene 100 millones de dólares en efectivo y que el Banco Central exige que los bancos privados mantengan como relación efectivo / depósitos un porcentaje del 10%. ¿Hasta qué valor máximo podría crear dinero el sistema bancario de esta nación?. Si el banco central decide ahora imponer un encaje obligatorio del 20% ¿Hasta qué valor máximo podría crear dinero el sistema bancario? SOLUCIÓN En base a lo estudiado en el capítulo anterior, con un encaje bancario obligatorio del 10%, el multiplicador monetario máximo sería igual a 10 (1 / 0.10) y por tanto el monto máximo de creación de dinero por parte del sistema bancario de este país sería igual a US $ 1.000 millones (US $ 100 * 10). Si el banco central del país “X” decide ahora exigir el 20% como encaje bancario obligatorio, el multiplicador monetario máximo sería igual a 5 (1 / 0.20) y por tanto el monto máximo de creación de dinero por parte de su sistema bancario sería igual a US $ 500 millones (US $ 100 * 5). Consecuentemente, cuando el banco central ordena un coeficiente de caja o encaje bancario obligatorio superior al que había inicialmente antes de decretar dicho aumento, su objetivo será disminuir la creación de depósitos bancarios, reducir el multiplicador monetario y por ende su oferta monetaria correspondiente. En forma opuesta, cuando el banco central ordena un coeficiente de caja o encaje bancario obligatorio inferior al que había inicialmente antes de decretar dicha reducción, su objetivo será aumentar la creación de depósitos bancarios, incrementar el multiplicador monetario y por ende su oferta monetaria correspondiente. Porcentajes de encajes bancarios inferiores a los iniciales aumentarán la oferta monetaria siendo un instrumento de política monetaria expansiva y porcentajes de encajes bancarios superiores a los iniciales disminuirán la oferta monetaria siendo un instrumento de política monetaria restrictiva.
EJERCICIO Suponiendo que la tasa de interés en el mercado financiero del país “X” es del 10%, pero el Banco Central anuncia que otorgará préstamos a los bancos privados sólo a una tasa del 12%. Pronostique qué sucederá con la oferta monetaria. 1 PUGA, René: “Teoría Micro y Macroeconómica”.
SOLUCIÓN Si la tasa de interés en el mercado está en el 10% y la tasa de interés que los bancos privados le pagan al Banco Central (conocida también como tasa de descuento) es del 12%, lo que sucederá lógicamente es que los bancos perderán todo el incentivo que tenían para endeudarse con el banco central, por el encarecimiento del dinero. En tales circunstancias se sentirán atraídos a mantener reservas por encima del encaje bancario obligatorio, lo que disminuirá el tamaño del multiplicador y por ende la oferta monetaria. Ubicando la tasa de interés que los bancos privados le pagan al Banco Central (conocida también como tasa de descuento) a un nivel superior al que se encuentran los tipos de interés del mercado financiero, el banco central puede incentivar a los bancos privados a mantener un encaje bancario superior al coeficiente de caja obligatorio, reduciéndose de esta forma el tamaño del multiplicador y por ende la oferta monetaria.
Tasas de descuento superiores a las tasas de interés del mercado financiero, disminuirán la oferta monetaria constituyendo esta medida un instrumento de política monetaria restrictiva.
CAMBIOS EN EL EQUILIBRIO MONETARIO El mercado monetario está en equilibrio cuando la oferta y la demanda de dinero son iguales a una determinada tasa de interés, por tanto, un desplazamiento a la izquierda (disminución) o un desplazamiento a la derecha (aumento) de la recta vertical de oferta monetaria o de la demanda monetaria, cambiará el equilibrio en el mercado monetario (y en el de otros activos financieros como los bonos). DISMINUCION DE LA OFERTA MONETARIA El Banco Central puede reducir la oferta monetaria a través de una operación de mercado abierto (venta de bonos) o imponiendo un mayor porcentaje de encaje bancario a las instituciones financieras de depósito. Suponiendo que el Banco Central utiliza cualquiera de los citados instrumentos de política monetaria restrictiva (reducción de la oferta de dinero), veamos qué es lo que sucede en el mercado monetario, por medio de la siguiente tabla numérica y su correspondiente gráfico demostrativo. CUADRO Tasa de interés 20% 18% 16% 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2%
OM (inicial) 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100
DM 20 40 60 80 100 120 140 160 180 200
OM (Final) 60 60 60 60 60 60 60 60 60 60
ANÁLISIS El mercado monetario está inicialmente en equilibrio (E1) cuando la cantidad ofrecida y demandada de dinero es igual a 100 unidades monetarias a un tipo de interés del 12%. Cuando el Banco Central utiliza cualquiera de los instrumentos de política monetaria restrictiva (venta de bonos o aumento del encaje bancario), la recta vertical de oferta monetaria se desplaza a la izquierda, E2 reduciéndose la oferta monetaria y aumentando el tipo de interés de equilibrio a un nuevo nivel del 16%, E1
OM Final
OM Inicial
en el cual se igualan otra vez la oferta y demanda de dinero a un valor de 60 unidades monetarias (E2) Reducción de OM ---> Aumento de Ti AUMENTO DE LA OFERTA MONETARIA El Banco Central puede aumentar la oferta monetaria a través de una operación de mercado abierto (compra de bonos) o imponiendo un menor porcentaje de encaje bancario a las instituciones financieras de depósito. Suponiendo que el Banco Central utiliza cualquiera de los citados instrumentos de política monetaria expansiva (aumento de la oferta de dinero), veamos qué es lo que sucede en el mercado monetario, por medio de la siguiente tabla numérica y su correspondiente gráfico demostrativo. Tasa de interés 20% 18% 16% 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2%
CUADRO OM (inicial) 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100
DM 20 40 60 80 100 120 140 160 180 200
OM (Final) 140 140 140 140 140 140 140 140 140 140
GRÁFICO ANÁLISIS El mercado monetario está inicialmente en equilibrio (E1) cuando la cantidad ofrecida y demandada de dinero es igual a 100 unidades monetarias a un tipo de interés del 12%. Cuando el Banco OM Inicial Central utiliza 0M Final cualquiera de los instrumentos de política monetaria expansiva (compra de bonos o disminución del encaje bancario), la recta vertical de oferta monetaria se desplaza a la derecha, incrementándose la oferta monetaria E1 y disminuyendo el tipo de interés de equilibrio a un nuevo nivel del 8%, en el cual se igualan otra vez la oferta y demanda de dinero pero ahora a un nuevo E2 valor de 140 unidades monetarias (E2) Aumento de OM ---> Disminución de Ti AUMENTO DE LA DEMANDA MONETARIA Si aumenta el ingreso o la renta de los agentes económicos, se incrementa también la cantidad demandada de dinero y por ende la demanda monetaria. Suponiendo que el ingreso real de los agentes económicos aumenta, veamos qué es lo que sucede en el mercado monetario, por medio del siguiente cuadro y su correspondiente gráfico demostrativo.
Tasa de interés 20%
CUADRO OM DM Inicial 100 20
DM Final 25
18% 16% 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2%
100 100 100 100 100 100 100 100 100
40 60 80 100 120 140 160 180 200
50 75 100 125 150 175 200 225 250
GRÁFICO
ANÁLISIS El mercado monetario está inicialmente en equilibrio (E1) cuando la cantidad ofrecida y demandada de dinero es igual a 100 unidades monetarias a un tipo de interés del 12%. Cuando aumenta el ingreso o la renta OM de los agentes económicos, la curva de demanda monetaria se desplaza a la derecha, incrementándose el tipo de interés de equilibrio a un nuevo nivel E2 del 14%, en el cual se igualan otra vez la oferta y demanda de dinero al mismo valor de 100 unidades monetarias (E2) E1
Aumento de DM ---> Aumento de Ti DM 2
DISMINUCIÓN DE LA DEMANDA MONETARIA DM 1 Si disminuye el ingreso o la renta de los agentes económicos, se reduce también la cantidad demandada de dinero y por ende la demanda monetaria. Suponiendo que el ingreso real de los agentes económicos disminuye, veamos qué es lo que sucede en el mercado monetario, por medio del siguiente cuadro y su correspondiente gráfico demostrativo. Tasa de interés 20% 18% 16% 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2%
CUADRO OM DM Inicial 100 20 100 40 100 60 100 80 100 100 100 120 100 140 100 160 100 180 100 200
DM Final 16 32 48 64 80 100 116 132 148 164
GRÁFICO
OM E1 E2
DM2
DM 1
ANÁLISIS El mercado monetario está inicialmente en equilibrio (E1) cuando la cantidad ofrecida y demandada de dinero es igual a 100 unidades monetarias a un tipo de interés del 12%. Cuando disminuye el ingreso o la renta de los agentes económicos, la curva de demanda monetaria se desplaza a la izquierda, reduciéndose el tipo de interés de equilibrio a un nuevo nivel del 10%, en el cual se igualan otra vez la oferta y demanda de dinero al mismo valor de 100 unidades monetarias (E2) Reducción de DM ---> Disminución de Ti
EJERCICIOS DE AUTOCOMPROBACIÓN PREGUNTAS DE VERDADERO O FALSO (Justifique las respuestas falsas) 1. Cuando el Banco Central vende bonos mediante una operación de mercado abierto, cabría esperar que suban los tipos de interés. 2. Cuando el Banco Central compra bonos mediante una operación de mercado abierto se puede predecir que disminuirá el índice inflacionario. 3. Al aumentar la demanda monetaria manteniendo inalterable la oferta monetaria se generan disminuciones en la tasa de interés con la consiguiente reactivación de la demanda agregada. 4. Al aumentar la oferta monetaria manteniendo inalterable la demanda monetaria se generan disminuciones en la tasa de interés con la consiguiente reactivación de la demanda agregada. 5. La dolarización de la economía ecuatoriana ha propiciado una reducción en los índices inflacionarios de nuestro país.
EJERCICIOS DE EVALUACIÓN E INVESTIGACIÓN PREGUNTAS DE VERDADERO O FALSO (Justifique las respuestas falsas)
1.
Cuando el Banco Central compra bonos mediante una operación de mercado abierto se está aplicando una política monetaria restrictiva. 2. Al disminuir el encaje bancario, lo que el Banco Central pretende es aumentar la oferta monetaria. 3. Un aumento de la oferta monetaria, incrementa también la tasa de interés 4. Cuando se incrementa el ingreso de los agentes económicos, aumenta también la demanda monetaria. EJERCICIOS
1.
Suponiendo que el Banco Central del país “X” compra a una empresa particular bonos públicos por un valor de US $ 520 millones. ¿Aumentará o disminuirá la oferta monetaria?. Explique brevemente su respuesta. 2. Suponiendo que el Banco Central del país “X” vende a una empresa particular bonos públicos por un valor de US $ 520 millones. ¿Aumentará o disminuirá la oferta monetaria?. Explique brevemente su respuesta. 3. Suponiendo que el sistema bancario del país “X” tiene 4500 millones de dólares en efectivo y que el Banco Central exige que los bancos privados mantengan como relación efectivo / depósitos un porcentaje del 12%. ¿Hasta qué valor máximo podría crear dinero el sistema bancario de esta nación?. Si el banco central decide ahora imponer un encaje obligatorio del 15% ¿Hasta qué valor máximo podría crear dinero el sistema bancario? 4. Suponiendo que la tasa de interés en el mercado financiero del país “X” es del 7%, pero el Banco Central anuncia que otorgará préstamos a los bancos privados sólo a una tasa del 9%. Pronostique qué sucederá con la oferta monetaria.
1.3 LA OFERTA Y DEMANDA AGREGADAS El Siguiente cuadro nos muestra la estructura y funcionamiento de la oferta y demanda agregadas:
La oferta agregada es la cantidad total de bienes y servicios que las empresas de un país están dispuestos a producir y vender en un determinado período. La oferta agregada (OA) depende del nivel de precios, de la capacidad productiva y el nivel de costos. La oferta agregada depende del nivel de precios que pueden cobrar las empresas, así como de la capacidad o producción potencial de la economía. La producción potencial depende a su vez, de la existencia de factores productivos (de los cuales los más importantes son el trabajo y el capital) y de la eficiencia de la gestión y de la técnica con que se combinan.
La curva de oferta agregada a corto plazo, un descenso del nivel de precios de P1 a P2 (1) reduce la cantidad ofrecida de producción de Y1 a Y2. Esta relación positiva podría deberse a la rigidez de los precios o a las percepciones erróneas. Los salarios, los precios y las percepciones se ajustan con el paso del tiempo, por lo que esta relación positiva es sólo temporal.
A largo plazo la cantidad ofrecida de producción depende de las cantidades de trabajo, capital y recursos naturales de la economía y de la tecnología para transformar estos factores de producción. La cantidad ofrecida no depende del nivel general de precios. Como consecuencia, la curva de oferta agregada a largo plazo es vertical en la tasa natural de producción o PIB potencial. Se entiende por PIB potencial, el valor de la producción cuando todos los recursos económicos (trabajo, tierra, capital y habilidades empresariales) están empleados plenamente. Cuando el PIB es igual al PIB potencial, el desempleo se encuentra en su tasa natural y la economía está en pleno empleo.
La producción nacional y el nivel general de precios son determinados por las hojas gemelas de las tijeras representadas por la oferta y la demanda agregada. La segunda hoja es la demanda agregada, que se refiere a la cantidad total que están dispuestos a gastar los diferentes sectores de la economía en un determinad período. La demanda agregada (DA) es la suma del gasto de los consumidores, las empresas y el Estado y depende del nivel de precios, así como de la política monetaria, la fiscal y otros factores.
Un descenso del nivel de precios de P1 a P2 eleva la cantidad demandada de bienes y servicios de Y1 a Y2. Esta relación negativa se debe a tres causas. Cuando baja el nivel de precios, la riqueza real aumenta, lo cual estimula el gasto en consumo lo que conduce a un aumento en la cantidad demandada de bienes y servicios.
Utilizando las dos hojas de las tijeras de la oferta y la demanda agregada, logramos el equilibrio resultante. La producci贸n nacional y el nivel de precios se asientan en el nivel en que los demandantes est谩n dispuestos a comprar lo que las empresas est谩n dispuestos a vender. El nivel de producci贸n y de precios resultante determina el empleo y el comercio internacional.
UTILIZACIÓN DE LA POLÍTICA FISCAL PARA CORREGIR LAS BRECHAS INFLACIONARIAS Y RECESIVASi LA BRECHA RECESIVA La brecha recesiva, constituye aquella situación económica, en la que, a un determinado nivel de pleno empleo productivo, la oferta agregada supera a la demanda agregada (OA > DA). La brecha recesiva se mide por la distancia vertical existente entre la demanda y la oferta agregadas, al nivel de pleno empleo del producto o ingreso (Y) Brecha Recesiva OA > DA EJERCICIO Suponiendo que la economía de un determinado país describe la situación presentada en el siguiente cuadro: CUADRO: BRECHA RECESIVA EN UNA ECONOMÍA SIMPLIFICADA OA DA YN (e) P S/. 200 S/. 40 100 S/. 190 S/. 70 90 S/. 180 S/. 100 80 S/. 170 S/. 130 Brecha Recesiva 70 S/. 160 S/. 160 S/. 160 60 S/. 150 S/. 190 50 S/. 140 S/. 220 40 S/. 130 S/. 250 30 S/. 120 S/. 280 20 S/. 110 S/. 310 10 S/. 100 S/. 340 0 GRÁFICO: INGRESO NACIONAL DE EQUILIBRIO (OA = DA) Y BRECHA RECESIVA (OA > DA) 110 100 NIVEL DE PRECIOS (P)
90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 0
20
40
60
80 100 120 140 160 180 200 220 240 260 280 300 320 340 360
INGRESO NACIONAL (YN)
En este diagrama el nivel de equilibrio del ingreso nacional (YN) es $ 160, pero suponiendo que el nivel de pleno empleo fuera de $ 170, entonces la brecha recesiva sería igual a $ 10 ($170$160). Si se quisiera conseguir el pleno empleo y la estabilidad de precios, entonces el nivel requerido de equilibrio del ingreso nacional sería $ 170. Tal resultado podría conseguirse si la gráfica de demanda agregada se desplaza hacia arriba y hacia la derecha de su posición inicial, mediante la aplicación de una política fiscal expansiva (aumento del gasto público y / o
reducción de los impuestos), tal como lo vemos en el siguiente cuadro y en su gráfico correspondiente: CUADRO: APLICACIÓN DE LA POLÍTICA FISCAL EXPANSIVA, PARA CORREGIR UNA BRECHA RECESIVA OA DA Y (e) P S/. 200 S/. 80 100 S/. 190 S/. 110 90 S/. 180 S/. 140 80 S/. 170 S/. 170 S/. 170 70 S/. 160 S/. 200 60 S/. 150 S/. 230 50 S/. 140 S/. 260 40 S/. 130 S/. 290 30 S/. 120 S/. 320 20 S/. 110 S/. 350 10 S/. 100 S/. 380 0 GRÁFICO: POLÍTICA FISCAL EXPANSIVA QUE DESPLAZA LA DEMANDA AGREGADA Y CORRIGE LA BRECHA RECESIVA
DA1
DA 2
NIVEL DE PRECIOS (P)
POLÍTICA FISCAL EXPANSIVA PARA CORREGIR LA BRECHA RECESIVA 110 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 0
17
34
51
68
85 102 119 136 153 170 187 204 221 238 255 272 289 306 323 340 357 374 391 408
INGRESO NACIONAL (Y)
Corregir una brecha recesiva requiere de la aplicación de una política fiscal expansiva (aumento de G y / o disminución de T) que aumente la demanda agregada (en el ejemplo de $ 160 a $ 170) y el nivel de precios de la economía (en el ejemplo de 60 a 70)
LA BRECHA INFLACIONARIA Una brecha inflacionaria sucede cuando al nivel de pleno empleo del ingreso, la demanda agregada supera a la oferta agregada. La brecha inflacionaria se mide por la distancia vertical que hay entre la oferta y la demanda agregada al nivel de pleno empleo del ingreso. Brecha inflacionaria ----- DA > OA
CUADRO: BRECHA INFLACIONARIA
OA S/. 200 S/. 190 S/. 180 S/. 170 S/. 160 S/. 150 S/. 140 S/. 130 S/. 120 S/. 110 S/. 100
DA S/. 40 S/. 70 S/. 100 S/. 130 S/. 160 S/. 190 S/. 220 S/. 250 S/. 280 S/. 310 S/. 340
YN (e)
S/. 160 Brecha inflacionaria
P 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0
En el gráfico inicial, el nivel de equilibrio del ingreso nacional (YN e) es $ 160, pero suponiendo que el nivel de pleno empleo fuera de $ 150, entonces la brecha inflacionaria sería igual a $ 10 ($160 - $150). Si se quisiera conseguir el pleno empleo y la estabilidad de precios, entonces el nivel requerido de equilibrio del ingreso nacional sería $ 150. Tal resultado puede conseguirse si la gráfica de demanda agregada se desplaza hacia abajo y hacia la izquierda de su posición inicial, mediante la aplicación de una política fiscal restrictiva (disminución del gasto público y / o aumento de los impuestos), tal como lo vemos en el siguiente cuadro y en su gráfico correspondiente:
CUADRO: POLÍTICA FISCAL RESTRICTIVA PARA CORREGIR UNA BRECHA INFLACIONARIA OA DA YN (e) P S/. 200 S/. 25 100 S/. 190 S/. 50 90 S/. 180 S/. 75 80 S/. 170 S/. 100 70 S/. 160 S/. 125 60 S/. 150 S/. 150 S/. 150 50 S/. 140 S/. 175 40 S/. 130 S/. 200 30 S/. 120 S/. 225 S/. 110 S/. 250 S/. 100 S/. 275
20 10 0
GRÁFICO: POLÍTICA FISCAL RESTRICTIVA QUE DESPLAZA LA DEMANDA AGREGADA Y CORRIGE LA BRECHA INFLACIONARIA
DA2
E1 E2
DA1
NIVEL DE PRECIOS (P)
POLÍTICA FISCAL RESTRICTIVA PARA CORREGIR LA BRECHA INFLACIONARIA
110 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 0
50
100
150
200
250
300
350
400
INGRESO NACIONAL (YN)
EJERCICIOS DE EVALUACIÓN E INVESTIGACIÓN A.
Conteste verdadero (v) o falso (f), justificando las respuestas falsas
1.
Aumentos en el gasto público suben las tasas de interés y hacen que la renta de equilibrio también se incremente pero atenuada por la disminución en la inversión privada, lo que se conoce como efecto desplazamiento. 2. En épocas inflacionarias es aconsejable aumentar el gasto público y / o reducir los impuestos para disminuir las tensiones inflacionarias. 3. Se puede decir que una economía está atravesando una brecha recesiva cuando la demanda agregada presenta un mayor valor que la oferta agregada.
B.
Señale la alternativa correcta:
1. Un aumento en los impuestos de los contribuyentes que perciben altos ingresos: a. Inducirá a dichas familias a que ahorren más b. Inducirá a dichas familias a trabajar más c. Conducirá a una estructura impositiva regresiva d. Conducirá a una estructura impositiva progresiva e. Conducirá a una estructura impositiva proporcional 2. Una política fiscal expansiva: a. Estabiliza el PIB al nivel de pleno empleo b. Eleva la renta de equilibrio y la demanda agregada c. Conduce a conseguir un presupuesto equilibrado d. Consiste en un incremento de los impuestos, dejando los gastos al mismo nivel 3. ¿Cuál de las siguientes medidas formaría parte de una política fiscal expansiva? a. Un incremento del impuesto sobre la renta b. Una reducción del tipo de interés c. Un aumento de los gastos en obras de infraestructura d. Una disminución de las subvenciones a la enseñanza primaria 4. La disminución de impuestos, constituye un instrumento de: a. Política Fiscal Expansiva, que aumenta la renta y disminuye el nivel de precios b. Política Monetaria Expansiva, que aumenta la renta e incrementa el nivel de precios c. Política Fiscal Expansiva, que aumenta la renta e incrementa el nivel de precios d. Política Fiscal Restrictiva, que disminuye la renta y reduce el nivel de precios Preguntas de ensayo
1.
Comente el siguiente texto, extraído del discurso electoral de Roosvelt durante la crisis de los años treinta: “Los ingresos deben cubrir los gastos de una forma u otra. Cualquier Gobierno, como cualquier familia, puede en un año gastar algo más de lo que gana, pero ustedes y yo sabemos que una continuidad de este hábito significa la ruina.”
2.
Todo Gobierno practica siempre una política fiscal, sea consciente de ella o
no. 3. Para que un impuesto sobre el consumo de determinados bienes sea efectivo, desde una perspectiva de recaudación, es necesario que su demanda sea relativamente inelástica y su consumo generalizado.
i PUGA, René: “Teoría Micro y Macroeconómica”