Memoria SCSR 2006 by Georgina Varela

MEMORIA Y BALANCE 2006 SCSR

INDICE

INDICE / Table of Contents página 06 07 09

DIRECTORIO Y COMISION FISCALIZADORA / Board, Auditing Committee CONVOCATORIA MEMORIA

Situación General El Mercado La Sociedad Denominacion de la Entidad

FINANCIAL STATEMENT

BALANCE / Balance Sheet

Ratificación de Firmas Litografiadas / Ratification of Litographed Signatures

Notice General Situation The Industry The Company Name of entity

Activo, Pasivo y Patrimonio Neto / Assets, Liabilities and Net Worth Estado de Resultados / Profit and Loss Statement Estado de Evolución del Patrimonio Neto / Net Worth Evolution Statement Notas a los Estados Contables / Notes to the Consolidated Financial Statements Estado de Inversiones / Investments Deudas y Previsiones / Liabilities and Precautionary Funds Estructura Técnica / Technical Structure Estructura Financiera / Financial Structure Créditos / Credits Información sobre gastos de Producción, Explotación y Otros Cargos Production and Operating Expenses and Other Charges Information Inmuebles / Real States Bienes de Uso / Fixed Assets Informe del Actuario / Actuarial Opinion Informe Comisión Fiscalizadora / Auditing Commitee Report Informe del Auditor / Auditor´s Report

MEMORIA Y BALANCE 2006 SCSR

DIRECTORIO Y COMISION FISCALIZADORA / Board, Auditing Committee DIRECTORIO / Board of Directors Presidente / Chairman

Vicepresidente / Vicepresident

Secretario / Secretary

Director Titular / Director

Directores Suplentes / Deputy Director

Sr. Darío Rubén Trapé Dr. Osvaldo Nicolás Bossicovich CPN Juan Salvador Tommasi Sr. Enrique Héctor Ferrari Dr. Víctor Eladio Olguín Dr. Roberto Baldomero Vázquez Ing. Juan Carlos Soto

COMISION FISCALIZADORA / Auditing Commitee Presidente / Chairman

Vicepresidente / Vicepresident

Síndicos Titulares / Comptrollers

Síndicos Suplentes / Deputy Comptrollers

Dr. Carlos María Benítez CPN Juan Carlos Tell CPN Arturo Miguel Tuells CPN Juan Carlos Tell Dr. Carlos María Benítez CPN Gino Della Vedova CPN Alberto Juan Tuells CPN Claudio Adrián Iglesias

PERSONAL SUPERIOR / Senior Staff Gerente General / General Manager

Gerente Comercial / Commercial Manager

CPN Eneas Alberto Collado CPN Claudio Osvaldo Carletti

AUDITORIA EXTERNA / External Auditors

Dr. Carlos María Benítez

ACTUARIO / Actuary

Act. Ricardo E. Colombo

Autoridades elegidas en Asamblea General Ordinaria del 19/10/2005 Authorities elected in the Annual General Meeting held on October 19, 2005

MEMORIA Y BALANCE 2006 SCSR

CONVOCATORIA

Convócase a los Señores Accionistas a Asamblea General Ordinaria a celebrarse el día 19 de Octubre de 2006 a las 16.00 horas en el local social de calle Italia 646 de la ciudad de Rosario, para tratar el siguiente: ORDEN DEL DIA: 1º.

Designación de dos accionistas para que en representación de la Asamblea y juntamente con el Presidente y Secretario, firmen el Acta respectiva.

2º.

Consideración de la Memoria, Balance General, Estados de Situación Patrimonial, de Resultados, de Evolución del Patrimonio Neto, Notas a los Estados Contables, Cuadros, Anexos e Informe de la Comisión Fiscalizadora, del Auditor y del Actuario, correspondiente al 19° Ejercicio Económico finalizado el 30 de Junio de 2006.

3º.

Consideración del Resultado del Ejercicio y su destino.

4º.

Aprobación de la gestión del Directorio.

5º.

Determinación del número de Directores Titulares y Suplentes y elección de los mismos por el término de un año, por terminación de sus mandatos.

6º.

Elección de tres Síndicos Titulares y tres Suplentes, por el término de un año, por terminación de sus mandatos.

7º.

Fijación y aprobación de los Honorarios a Directores y a Síndicos, los que exceden el límite del Art. Nº 261 de la Ley de Sociedades.

8º.

Aumento del Capital Social, dentro del margen del Art. Nº 188 de la Ley de Sociedades Comerciales de $25.000.000 a $50.000.000, mediante la capitalización de aportes irrevocables por $4.941.560 quedando facultado el Directorio para colocar el remanente. EL DIRECTORIO

Nota: Se recuerda a los Señores Accionistas la obligación de cumplimentar el Art. Nº 238 de la Ley Nº 19.550, en el sentido de comunicar su decisión de asistir a la Asamblea, a fin de ser inscripto en el Libro de Asistencia a Asambleas, con por lo menos tres días hábiles de anticipación a la fecha fijada para la misma.

MEMORIA Y BALANCE 2006 SCSR

MEMORIA

Dando cumplimiento a normas legales y estatutarias, el Directorio somete a consideración de los señores Accionistas la reseña de los hechos más relevantes acaecidos en el Ejercicio finalizado el 30 de junio de 2006.

LA SITUACION GENERAL

Al momento de intentar describir el escenario macroeconómico en que desarrollamos nuestra actividad, no podemos olvidar que nuestra economía sostiene, desde hace casi cuatro años, un permanente e ininterrumpido crecimiento, generando indicadores de actividad equivalentes a los mejores en décadas. Si bien se mantienen inconvenientes en diversos ámbitos, debemos computar como un logro altamente positivo el haber desarrollado el crecimiento con buen ritmo y sobre bases sustentables, financiado fundamentalmente con ahorro interno y manteniendo los superávit gemelos, el del comercio exterior y el fiscal. Inicialmente estos buenos niveles fueron impulsados, en gran medida, por el mayor consumo y la utilización del margen ocioso de la capacidad fabril instalada, en particular en la industria automotriz y de la construcción. Respecto de esta última actividad, de reconocido efecto multiplicador, debemos señalar que se focalizó en obras edilicias, postergando las de infraestructura y las industriales. La recaudación tributaria se desarrolló sin mayores dificultades, más allá de las críticas que merece la vigencia de los gravámenes distorsivos. Además de lo expresado, será mediante la total restauración de la confianza entre los inversores como se incentive la inversión en equipamiento, recursos humanos y capacitación. Estamos convencidos que el crecimiento debe estar vinculado prioritariamente a la inversión, tanto a la destinada a recomponer capacidad instalada como a la de incorporación de innovaciones tecnológicas. No obstante, hay sectores que, por razones estructurales, continúan sin participar de los beneficios de la mejora lograda. Así, la desocupación no ha dejado de constituir uno de los grandes problemas, pues conlleva crecientes requerimientos de mayor calidad tecnológica en la fuerza laboral, continuando sin empleo quienes carecen de adecuada capacitación, y, en consecuencia, define bajas condiciones de vida para amplios estratos de la población. Nuestra economía padeció muchas crisis en su historia. Su magnitud, duración y consecuencias han sido muy variadas pero, en general, se dio una constante: el desequilibrio fiscal las potenció. Si bien se evoluciona sobre mejores bases que en el pasado, constituyendo reservas que permitieron amortizar la deuda pública y crear un fondo de control de recurrencias cíclicas en crisis, no debe olvidarse que una política monetaria de contención del gasto es la principal herramienta de política fiscal.

MEMORIA Y BALANCE 2006 SCSR

Con acuerdos de precios en sectores clave, se desaceleró la inflación perfilada a principios de año, sumándose a ello las mejoras en la promoción del consumo y del nivel de empleo. Pero estos controles sólo tienen efectividad conyuntural, pues terminan exponiendo una inflación reprimida, que genera desaliento entre los inversores, con caída de la rentabilidad de las empresas, que las lleva necesariamente a romper los acuerdos para sostener su ecuación económica. En lo que hace al comercio exterior cabe señalar que, en los primeros meses de 2006, la balanza de la industria resultó deficitaria: por cada dólar que exportó en productos fabriles, el país importó dos, mientras que con las manufacturas de origen agropecuario ocurrió lo contrario, inclinando hacia el superávit el saldo consolidado. También se registraron los efectos de la menor inflación en los servicios de la deuda pública al aminorar su cuantía por el cómputo de un coeficiente de ajuste (CER) más bajo. Nos manifestamos optimistas en cuanto a las perspectivas. No se perciben amenazas internas de tensiones sociales ni de espiralización inflacionaria que obliguen a volver a incurrir en medidas que resultaron desacertadas y frustraron enormes esfuerzos tendientes a la recuperación. A tal fin, confiamos en la concepción y puesta en vigencia de políticas de orden institucional, económico y social que consoliden el ritmo del crecimiento alcanzado y, de manera concomitante, subsanen inequidades en sectores sociales hasta ahora postergados, especialmente en relación con umbrales de pobreza e indigencia.

MEMORIA Y BALANCE 2006 SCSR

EL MERCADO

MEMORIA

La actividad aseguradora no podía estar ajena a las variaciones positivas experimentadas en el marco de nuestra economía del país. Nuestro mercado continuó acompañando a la evolución económica operando en crecimiento, al igual que en años anteriores. A valores corrientes, la producción neta de la actividad aseguradora en su conjunto, alcanzó $15.914 millones, importe que representa un incremento del 7% en relación con el Ejercicio anterior. Ejercicio 2003/04 Fiscal Year 2003/04

Patrimoniales (*) / Property Insurance (*)

Retiro (*) / Retirement (*) Vida (*) / Life (*)

Total mercado(*) / Market Total (*)

(*) Cifras en millones de pesos / (*) Figures in thousands of pesos

Ejercicio 2004/05 Fiscal Year 2004/05

Ejercicio 2005/06 Fiscal Year 2005/06

9.460

$ 9.821

$ 11.137

1.367

$ 2.371

1.616

2.324

$ 2.678

3.161

$ 13.151

$ 14.870

$ 15.914

Debe mencionarse que el importante crecimiento de la producción de las Compañías de Seguros de Retiro que se dio en el Ejercicio anterior se debió fundamentalmente a la aparición de la cobertura de Retiro Definitivo por Invalidez, que se comenzó a operar en aquella época. Por ello, la producción neta del mercado de Seguros de Retiro bajó de $2.371 millones del Ejercicio anterior a $1.616 millones en el Ejercicio que comprende esta Memoria. Si bien los indicadores muestran un sostenido crecimiento de la actividad del sector, la indefinición de la nueva Ley de Accidentes del Trabajo ha sumido a las Aseguradoras de Riesgos del Trabajo y Compañías de Seguros de Retiro, entre otros, en un marco de incertidumbre e inseguridad jurídica. Esperamos que la modificación a la Ley Nº 24.557 aporte elementos que den previsibilidad a nuestros negocios. El Organismo de Contralor de la actividad aseguradora, dentro de sus facultades, ha dictado normas tendientes a dotar al mercado de una mayor solvencia, fundamentalmente a través de la RG Nº 31.134 por la que se aumentan las necesidades de capital mínimo, a la vez de seleccionar más adecuadamente los activos computables para las relaciones técnicas.

MEMORIA Y BALANCE 2006 SCSR

LA SOCIEDAD

POLITICA COMERCIAL

La producción total de nuestra Sociedad fue de $152.847.225, de los cuales $150.687.954 corresponden a Rentas Vitalicias Previsionales. Este producto manifestó un crecimiento en sus ventas del orden del 64,16% respecto del Ejercicio anterior, lo que posiciona a nuestra Sociedad como uno de los actores más importantes dentro del negocio previsional. Los siguientes indicadores resumen la evolución de nuestros negocios:

Concepto / Item

Cantidad rentistas RVP / Number of Life Annuities Contracts

Inversiones Totales / Total Investments Ventas RVP / Sales of Life Annuities

Compromisos técnicos / Technical Commitments Productores Asesores / Agents-Advisors

al 30/06/2004 As of June 30th 2004

al 30/06/2005 As of June 30th 2005

al 30/06/2006 As of June 30th 2006

1.874

3.811

6.257

$ 82.856.892

$ 201.930.016

$ 372.233.660

$ 46.250.344

$ 91.793.903

$ 150.687.954

$ 84.925.521

$ 195.156.047

$ 367.430.408

673

813

970

Merece destacarse el gran incremento en los valores de la Reserva Matemática, que de los $195 millones al cierre del Ejercicio anterior pasó a $367 millones al cierre del actual, ello como consecuencia de los buenos niveles de rentabilidad alcanzados y lo ya mencionado acerca de los valores de primas emitidas. A su vez, las ventas del Ejercicio correspondiente a Renta Vitalicia Previsional se distribuyen, para el Ejercicio bajo análisis, de la siguiente manera: Coberturas / Coverage

Pensión por fallecimiento / Family pension Jubilación Ordinaria / Retirement

Retiros por invalidez (totales y parciales) / Retirement due to disability (total and partial)

Total ventas Ejercicio Nº 18 / Sales Total Fiscal Year Nº 18

Ejercicio Nº 18 Fiscal Year Nº 18

Ejercicio Nº 19 Fiscal Year Nº 19

$ 66.616.125

$ 79.336.907

$ 4.428.170

$ 10.020.377

$ 20.749.608

$ 61.330.670

$ 91.793.903

$ 150.687.954

MEMORIA Y BALANCE 2006 SCSR

Estos importantes incrementos en las ventas trajeron como consecuencia un aumento en la participación de mercado de Rentas Vitalicias Previsionales, ya que pasamos de un 4,48% sobre el total de ventas del Ejercicio anterior a más del 11% en el actual. Del total de ventas del Ejercicio, un 23,2% corresponden a Retiro Definitivo por Invalidez, que el año anterior representó el 22,5% de nuestra producción. En lo que hace al Seguro de Retiro Individual, en el Ejercicio se ha consolidado la mejoría en los niveles de venta como consecuencia de la mayor confianza generada por indicadores económicos nacionales, pasando de $1.518.042 en el Ejercicio anterior a $2.279.557 en el Ejercicio actual. Durante el Ejercicio que comprende esta Memoria, se comenzaron a abonar, en la moneda de origen, los compromisos existentes al 31 de Diciembre de 2001, cuando la pesificación asimétrica y la ruptura de los contratos obligó a acuerdos con nuestros asegurados. Dentro de la política de respeto de los compromisos contraídos, al momento de redactarse este informe, se está abonando la segunda cuota, del orden de los u$s 620.000. Se continuó capacitando a la red de Productores Asesores a través de un Programa de Capacitación que incluye cursos presenciales y una adecuada comunicación acerca de la normativa vigente a través de un sistema de actualización permanente. Los cursos se realizaron en Capital Federal, Córdoba, Rosario y Mar del Plata. Cumplieron con los requisitos de la Superintendencia de Seguros de la Nación permitiendo acreditar horas de capacitación exigidas por el organismo. En los encuentros se impartieron conocimientos teóricos y prácticos sobre la actividad aseguradora y técnicas de venta, todo ello para mejorar el desempeño del Productor Asesor como profesional. POLITICA DE INVERSIONES

La Sociedad ha continuado mostrando un altísimo respeto por las obligaciones oportunamente contraídas. En consonancia con esta premisa y teniendo en cuenta que los compromisos con nuestros Asegurados constituyen un pasivo de muy largo plazo, la Sociedad analiza

MEMORIA

MEMORIA Y BALANCE 2006 SCSR

permanentemente su cartera de inversiones, tendiente a brindar seguridad, transparencia y rentabilidad de largo plazo a favor de los Asegurados. Como consecuencia de ello se han diversificado nuestros activos, dando participación a inversiones que operan como cobertura para prevenir la volatilidad de los mercados financieros; por ello se realizaron importantes colocaciones en el exterior y en inmuebles, todo dentro de las normas legales y reglamentarias vigentes. Los inmuebles han sido adquiridos en sitios privilegiados de Rosario y Mar del Plata y un muy importante predio de 16 hectáreas en la localidad de Funes, provincia de Santa Fe. El propósito final es construir unidades habitacionales para ser arrendadas o bien, vendidas. Las ventas serían financiadas a través de préstamos hipotecarios, lo que permitirá que nuestras inversiones tengan una duración similar a la de nuestros compromisos con Asegurados. Concretando estos planes, a la fecha de redactarse esta Memoria, se encuentran en construcción tres edificios de primera calidad en Rosario, con muy buena ubicación y un importante nivel de servicios para los futuros propietarios. RESULTADO DEL EJERCICIO Y PATRIMONIO NETO

El Ejercicio arrojó una utilidad de $529.895 que proponemos sean destinados a: a) Reserva Legal la suma de

b) Resultados no Asignados la suma de

26.495

$ 503.400

El Patrimonio Neto ascendió a $27.766.663. Es de destacar que en el Ejercicio finalizado se han recibido y aceptado en carácter de aportes de capital la suma total de $9.154.030, tendientes a la recomposición de los Capitales Mínimos, afectados fuertemente por los gastos de adquisición de rentas vitalicias previsionales y por el crecimiento de los compromisos con nuestros Asegurados. De estos registros surge una sólida estructura, de la que se desprenden relaciones técnicas más que satisfactorias que trasuntan en atención fluida y oportuna de nuestras obligaciones.

MEMORIA Y BALANCE 2006 SCSR

MEMORIA

En el siguiente cuadro se expresan algunos de los principales indicadores de la Sociedad:

Cobertura / Coverage

Coberturas / Item

Resultado - G (P) (en miles de $) Balance – Earnings (Loss) (in thousands of pesos)

Patrimonio Neto (en miles de $) / Net Worth (in thousands of pesos)

Ejercicio Nº 17 Fiscal Year Nº 17

Ejercicio Nº 18 Fiscal Year Nº 18

Ejercicio Nº 19 Fiscal Year Nº 19

102%

103%

102%

(401)

2.993

530

6.390

18.083

27.767

MEMORIA Y BALANCE 2006 SCSR

DENOMINACION DE LA ENTIDAD / Name of Entity Denominación de la Entidad / Name of Company

San Cristóbal Seguro de Retiro Sociedad Anónima

Domicilio Legal / Legal Address

Italia 646 - Rosario (S2000DEN)

Sede Administrativa / Administrative Headquarters

Italia 646 - Rosario (S2000DEN)

Ejercicio Económico Nº 19 Fiscal Year Nº 19 Fecha de inscripción en el Registro Público de Comercio de la ciudad de Rosario Date of registration in the Commerce Registry of Rosario Modificaciones de Estatutos Inscriptas en el Registro Público de Comercio Ammendments to By-Laws Registered in the Commerce Registry Duración de la Entidad / Duration of Company Inscripta en / Registered in

Ejercicio comprendido entre 01/07/2005 y el 30/06/2006 Fiscal year beginning 07/01/2005 to 06/30/2006 26 de mayo de 1988 26 May 1988

17/09/1990, 06/05/1991y 06/04/2006 09/17/1990, 05/06/1991 and 04/06/2006 Hasta el 25 de mayo de 2087 / Until May 25, 2087 Inspección General de Personas Jurídicas de la Provincia de Santa Fe bajo el Nº 5.004 Registro de Entidades de Seguros bajo el Nº 442 con fecha 01/08/1989

COMPOSICION DEL CAPITAL / Capital Composition Clases de Acciones / Types of Shares

50.000 Acciones Ordinarias, Nominativas No Endosables, Clase «A» de 5 votos por Acción, de $1 de valor nominal cada una 50.000 ordinary stock, registered with restricted transferability, Class «A» valid for 5 votes each $1 nominal value each

Suscripto Suscribed

50.000

Integrado Paid

50.000

24.950.000 Acciones Ordinarias, Nominativas No Endosables, Clase «B» de 1 voto por Acción, de $1 de valor nominal cada una 24,950,000 ordinary stock, reg. with restricted transferability, Class «B» valid for 1 vote each, $1 nominal value each TOTAL / Total

$ 24.950.000 $ 25.000.000

$ 24.950.000

$ 25.000.000

BALANCE BALANCE SHEET

FINANCIAL STATEMENT

MEMORIA Y BALANCE 2006 SCSR

NOTICE

Shareholders are hereby invited to the Annual General Meeting to be held on 19 de October de 2006 at 16.00 hours in the Company’s headquarters at Italia 646, Rosario. AGENDA: 1º) Appointment of two shareholders to sign the Meeting minutes, together with the Chairman and Secretary. 2º) Analysis of the Financial Statement, General Balance Sheet, Net Worth Statements, Profit & Loss Statement, Net Worth Evolution Statement, Notes to the Balance Sheet, Charts, Annexes and Reports of the Auditing Committee, of the Actuary and of the Auditor, corresponding to the 19th Fiscal Year ended on June 30th, 2006. 3º) Analysis of the Fiscal Year’s results and their allocation. 4°) Approval of the Board of Directors activities. 5º) Determination of the number of Directors and Deputy Directors and their election for a year term, due to the termination of their office term. 6°·) Appointment of three Comptrollers and three deputy Comptrollers, for a year term, due to the termination of their office term. 7° ) Consideration and approval of compensations for Directors, for technical and administrative tasks and for Comptrollers, who are above the limits set by section 261 of the Incorporation Law. 8°) Increase of the Company's capital, within the limits stipulated in Section 188 of the Commercial Companies Law ($25,000,000.00 to $50,000,000.00), through capitalization of irrevocable contributions for $4,941,560. The Board is entitled to supply the rest. The Board Note: Shareholders are kindly reminded they should comply with Section 238 of Law 19,550, which states the obligation of Shareholders to communicate their intention to attend the Meeting, so as to be registered in the Meeting Attendance Book, at least three working days before the Meeting.

In compliance with the company’s and legal regulations, this Board of Directors submits this summarized information about the most relevant facts of the fiscal year that ended on June 30th 2006 for Shareholders consideration.

GENERAL SITUATION

When trying to describe the macroeconomic scenario where we develop our business, we should bear in mind that our economy has been steadily growing in the last four years, with activity rates unprecedented in the last few decades. Although some issues are still present in different areas, we should consider a very positive achievement to have sustained a rapid growth on a solid foundation, financed fundamentally with internal savings, and keeping positive both external and fiscal balances. At first this good levels were mainly driven by greater consumption and the use of idle installed capacity in the industrial sector, particularly in the automotive industry and in building. Regarding this

FINANCIAL STATEMENT

last activity, of well known multiplying effect, we should point out that it mainly focused on housing construction rather than in infrastructure and industrial facilities. Fiscal collection showed no significant difficulties, except for the current distortional taxing, which should be criticized. Investment in equipment, human resources and training will be encouraged through total restoration of confidence among the investors. We are convinced that growth should be first and foremost related to the investment devoted to rebuilding installed capacity and to introducing technological innovations. Nevertheless, there are areas that, due to structural reasons, are still unable to benefit from the achievements. Thus, unemployment has not ceased to be one of the great problems, because it entails increasing requirements of greater technological quality in the labor force, keeping the underskilled out of work, with the consequent low standards of living for large sectors of the population. Our economy has suffered many crises throughout its history. Their magnitude, duration and consequences have been very different but they shared a common factor: fiscal imbalance boosted them. Although we are evolving on better basis than in the past, making up reserves that allowed public debt to be repaid and creating a fund for the control of cyclical recurrencies in crisis, we should not forget that a policy to restrict public spending is the best tool of a fiscal policy. Inflation, which seemed to start at the beginning of the year, was slowed down through price fixing agreements with key sectors, with better conditions in consumption promotion and employment levels. However, these control mechanisms only have a temporary effect, since they generate a repressed inflation with the consequent discouragement among the investors, and a fall in profitability. It also forces companies to fail compliance with the agreements if they want to keep their profitability. As regards foreign trade it is worth mentioning that in the first months of 2006, the balance was negative: for every dollar the country exported in manufactured goods, it imported two dollars. Agricultural and farming products experienced the opposite effect with a positive balance. The effects of a lower inflation on public debt were also registered with a reduction in the adjustment rate coefficient (CER). We remain optimistic as regards future perspectives. We do not foresee internal threats of social tensions or inflation boost which could lead to incorrect policies frustrating enormous recovery efforts as in the past. To that end, we rely on the design and implementation of institutional, economic and social policies to sustain the growth pace we have reached and, at the same time, remedy inequities for the social sectors which have been relegated so far, especially those under the extreme poverty threshold.

THE INDUSTRY

The insurance business could not remain isolated from the positive variations experimented in the country’s economy. Our industry went on growing as in previous years. At current values, the net production of the Industry totaled $15,914 million. This amount shows an increase of 24,4% compared to the previous fiscal year. (see page 13) It should be mentioned that the important growth in the production of the Insurance Companies obtained in the previous fiscal year was mainly due to the introduction of Permanent Retirement due to Disability coverage that was launched at that time. Thus, the net production in the industry of Retirement Insurance went down from the $2,047 million in the previous fiscal year to $1,616 million in the fiscal year covered by this Financial Statement. Although the indicators show a sustained growth in the sector's activity, the lack of definition of the new Work-related Accidents Law has left the Insurers of Labor Risks and the Retirement Insurance Companies among others, with a feeling of uncertainty and juridical insecurity. We hope that the amendment to Law 24,557 will contribute to the predictability of our business. The National Insurance Supervisor has settled rules trying to provide the industry with a greater solvency, especially by Resolution 31,134 through which minimum capital needs are increased, and also trying to select more carefully which assets may be included in the technical entries

THE COMPANY

Commercial Policy Total production was $152,847,225; of which $150,687,954 accounted for Life Annuities. This product experienced a sales growth of 66.5% if compared to the previous year; this positions our company as one of the leading actors in the social security line of business. The following indicators summarize the evolution of our business: (see page 14) The great increase in the values of the Mathematical Reserve should be highlighted. It rose from $201 million at the closing of the previous fiscal year, to $367 million at the closing of this fiscal year. This was due to good levels of profitability reached and the already mentioned values of the premiums issued. In turn, the sales of the period corresponding to Life Annuities, are distributed for the Year under analysis in the following way: (see page 14)

MEMORIA Y BALANCE 2006 SCSR

These increased sales volume brought as a consequence an increase in the Life Annuities market share, from a 4.48% of the total sales in the previous fiscal year to more than 11% this year. From the total sales of this Fiscal Year, 23.15% correspond to Permanent Retirement due to Disability, which last year accounted for 22.5% of our production. With reference to Individual Retirement Insurance, better sales levels have been consolidated as a result of the greater confidence generated by the national economic indicators, turning from $1,518,142 in the previous fiscal year to $2,279, 557 this year. During this period, we have started to pay in the original currency the existing commitments as of December 31st 2001, when the asymmetric pesification and the collapse of contracts made new agreements with our shareholders necessary. Within our policy to honor commitments, to this date, we are paying the second installment of about u$s 650,000. We continued the training of Insurance AgentsAdvisors through a Training Program that includes courses and an adequate communication about the rules in effect through a system of continuing education. The courses took place in Capital Federal, C贸rdoba, Rosario and Mar del Plata. These meetings complied with the requirements of the National Insurance Supervisor allowing us to provide the training hours required by this Organization. In the courses there were theoretical and hands-on contents about the insurance industry and sales techniques, so as to improve the performance of the Agent-Advisor as a professional. Investment Policy The Company has continued showing the highest respect for commitments incurred. According to this premise and considering that the commitments with our policy holders make up a very long term liability, the Company permanently analyzes its investments portfolio with the intention to provide security, transparency and profitability in the long term, to its members. As a consequence of this, our assets have been diversified, with investments that provide coverage to the volatility of financial markets. That is why we have made important investments abroad and in real estate, within the scope allowed by regulations and laws in effect. The buildings have been purchased in privileged areas in the city of Rosario and Mar del Plata and a very important site of 16 hectares in Funes, province of Santa Fe. The final purpose is to build housing unities to be rented or sold. The sales would be financed through mortgage loans. This would allow our investment to have terms similar to the ones of our commitments with the policy holders. At the time of writing this Financial Statement, 3 buildings are under construction in Rosario, all of them first quality, with very good location and a very important level of services for the future owners.

Net Worth and Balance of the Fiscal Year The Fiscal Year shows profits of $529,895 that we suggest be allocated as follows: a) to Legal Reserve $26,495 b) to Retained Earnings $503,400 The Net Worth amounted to $27,766,663. We have to highlight the fact that, during this fiscal year, we have received and accepted as irrevocable contribution of capital an amount of $9,154,030 to help rebuild the Minimum Capital requirement, highly affected by the expenses of the acquisition of Social Security Life Annuities and by the growth of commitments with our policy holders. These results evidence a solid structure, with very satisfactory technical relationships, which is translated into a fluid and timely fulfillment of our obligations. The following chart shows some of the main indicators of the Company: (see page 17)

BALANCE BALANCE SHEET

MEMORIA Y BALANCE 2006 SCSR

BALANCE

ACTIVO, PASIVO Y PATRIMONIO NETO Assets, Liabilities and Net Worth ACTIVO / Assets DISPONIBILIDADES / Liquid Assets Bancos / Banks INVERSIONES / Investments Anexo 1 / Annex 1

CREDITOS / Credits Otros Créditos (Anexo 5) / Other Credits (Annex 5)

1.311.467

362.885.097

201.930.016

5.498.801

403.520

362.885.097

5.498.801

BIENES DE USO (Anexo 8) / Fixed Assets (Annex 8) OTROS ACTIVOS / Other Assets TOTAL ACTIVO / Total Assets

1.665.664 1.665.664

INMUEBLES (Anexo 7) / Real Assets (Annex 7)

Diversos (Anexo 5) / Misc. (Annex 5)

Comparativo Ejercicio anterior (al 30 Junio 2005) Compared to previous Fiscal Year (as of June 30th 2005)

al 30 de Junio 2006 as of June 30th 2006

9.348.563

1.480.689

17.350.312

PASIVO / Liabilities

17.350.312

12.678.633

398.229.126

216.323.636 Comparativo Ejercicio anterior (al 30 Junio 2005) Compared to previous Fiscal Year (as of June 30th 2005)

al 30 de Junio 2006 as of June 30th 2006

DEUDAS Y PREVISIONES (Anexo 2) / Liabilities and Allowances (Annex 2) con Asegurados / Policy Holders con Reaseguradores / Reinsurance con Productores / Insurance Agents Fiscales y Sociales / Fiscal and Social Otras Deudas / Other Liabilities Previsiones / Allowances

COMPROMISOS TECNICOS (Anexo II) Thecnical Commitments (Anexo II) TOTAL PASIVO / Total Liabilities

PATRIMONIO NETO / Net Worth SEGUN ESTADO RESPECTIVO According to Respective Statement

TOTAL PASIVO + PATRIMONIO NETO Total Liabilities + Net Worth

Dr. Carlos María Benítez

CIENCIAS ECONOMICAS CPN LEY 8738 - MAT. 127 Y 1411 C. P. C. E. - PCIA. DE SANTA FE Chatered Public Accountant Ley 8738 - Mat. 127 Y 1411 C. P. C. E. - Pcia. de Santa Fe

30.605 14.695 1.455.519 1.335.201 196.035

1.344.783 17.253 20.309 409.611 1.108.801 184.094

367.430.408

195.156.047

198.240.898

370.462.463

Comparativo Ejercicio anterior (al 30 Junio 2005) Compared to previous Fiscal Year (as of June 30th 2005)

al 30 de Junio 2006 as of June 30th 2006

27.766.663

18.082.738

398.229.126

216.323.636

Sr. Darío Rubén Trapé PRESIDENTE President

MEMORIA Y BALANCE 2006 SCSR

ESTADO DE RESULTADOS / Profit and Loss Statement Comparativo Ejercicio anterior (al 30 Junio 2005) Compared to previous Fiscal Year (as of June 30th 2005)

al 30 de Junio 2006 as of June 30th 2006

ESTRUCTURA TECNICA / Technical Structure

Primas / Premiums Siniestros / Claims Rescates / Surrender Charges Rentas Vitalicias / Life Annuities Otros Indemnizaciones y Beneficios Other Compensations and Benefits Transferencia de Estructura Financiera Transfer from Financial Structure Subtotal / Subtotal Adicionales de Producción y Explotación Additional Production and Operational Gastos de Producción y Explotación Production and Operational Expenses Otros Ingresos / Other Incomes RESULTADO TECNICO G (Q) (I) Trchnical Outcome G (Q) (I)

ESTRUCTURA FINANCIERA / Financial Structure

Rentas / Income Resultados por Realización / Proceeds of Sale Resultados por Tenencia Inversiones / Proceeds of Inv. Transferencia a Estructura Técnica Transfer to Technical Structure Transferencia de Estructura Técnica Transfer from Technical Structure Otros Ingresos / Other Income Otros Egresos / Other Expenses Gastos de Explotación y Otros Cargos Operating Expenses and Other Charges

RESULTADO FINANCIERO G (Q) (II) Financial Outcome P (Q) (II)

RESULTADO OPERACIONES ORDINARIAS G (Q) (III) Common Operations Outcome P (Q) (III)

RESULTADO OPERACIONES EXTRAORDINARIAS G (Q) Income From Extraordinary Operations P (Q) Otros Egresos / Other Expenses RESULTADO DEL EJERCICIO G (Q) Fiscal Year Income P (Q)

Dr. Carlos María Benítez

CIENCIAS ECONOMICAS CPN LEY 8738 - MAT. 127 Y 1411 C. P. C. E. - PCIA. DE SANTA FE Chatered Public Accountant Ley 8738 - Mat. 127 Y 1411 C. P. C. E. - Pcia. de Santa Fe

-19.533.815 -9.952 -596.716 -15.702.317

-17.070.408 -5.880 -1.050.438 -7.816.916

-1.942.331

-254.733

37.305.352 -479.779

26.268.526 70.151

120.286

87.447

-16.875.129 1.767.452

-6.601.498 180.060

-15.467.170

-6.263.840

10.181.472 11.475.811 32.510.387

5.224.437 10.377.711 20.258.363

-37.305.352

-26.268.526

24.250

311.581

-171.046 -1.176.834

-188.457

15.997.065

9.256.732

529.895

2.992.892

529.895

2.992.892

Sr. Darío Rubén Trapé PRESIDENTE President

2.500.000

SALDO AL CIERRE DEL EJERCICIO Balance as of the end of Fiscal Year.

RESULTADO DEL EJERCICIO Fiscal Year Balance.

Cap. Aportes no Capitalizados Cap. of Non-Capitalized Adjustment Cap. Ajustes no Capitalizados Cap. of Non-Capitalized Adjustment -2.937.530

Dr. Carlos María Benítez

1.291.560

-19.562.470

9.154.030

Total Total

26.291.560

9.154.030

2.937.530 17.137.530

CIENCIAS ECONOMICAS CPN LEY 8738 - MAT. 127 Y 1411 C. P. C. E. - PCIA. DE SANTA FE Chatered Public Accountant Ley 8738 - Mat. 127 Y 1411 C. P. C. E. - Pcia. de Santa Fe

25.000.000

2.937.530

19.562.470

SUSCRIPC. COMPROMISOS IRREVOCABLES DE APORTES / Irrevocable cont.

a Nuevo Ejercicio / to New Fiscal Year

a Ajuste de Capital / to Adjustment of Capital

a Cap. Ajustes no Capitalizados to Cap. of Non-Capitalized Adjust

a Reserva legal / to Legal Reserve

11.700.000

Ajustes de Capital Acciones Capital Acciones Aportes no Capital en Circulación / a Emitir / Capital Capitalizados Capital Shares in Shares to be Not Capitalized Adjustment of Market Issued Adjustments Capital

DISTRIBUCION DE RESULT. APROBADOS POR AGO. DEL 19/10/05 / Distribution of Earnings approved by GAM dated Oct. 19th, 2005

RESULTADOS NO ASIGNADOS Retained earnings

GANANCIAS RESERVADAS Reserved profits

EMISION DE ACCIONES Issuing os shares

SALDOS AL INICIO DEL EJERCICIO Balance At The Beginning Of Fiscal Year

MOVIMIENTOS / Movements

Aportes de los Propietarios Owners Contribution

Revaluaciones Técnicas Technical Revaluations

PRESIDENTE President

108.751

Sr. Darío Rubén Trapé

430.051

149.645

280.406

Reserva Otras Reservas Legal Legal Reserve Other Reserve

Total Total

538.802

149.645

389.157

Ganancias Reservadas Reserved Profit

936.301

529.895

-149.645

556.051

Resultados no Asignados Retained Dividends

ESTADO DE EVOLUCION DE PATRIMONIO NETO / Net Worth Evolution Statement

27.766.663

529.895

9.154.030

18.082.738

Total Patrimonio Neto Total Net Worth

18.082.738

2.992.892

8.700.000

6.389.846

Comparativo Ejercicio anterior (al 30 Junio 2005) Compared to previous Fiscal Year (as of June 30th 2005)

MEMORIA Y BALANCE 2006 SCSR BALANCE 27

MEMORIA Y BALANCE 2006 SCSR

NOTAS A LOS ESTADOS CONTABLES

AL 30 DE JUNIO DE 2006

BASES DE PREPARACION DE LOS ESTADOS CONTABLES

1.1 Los Estados Contables han sido confeccionados a moneda histórica, según lo dispuesto por normas de la Superintendencia de Seguros de la Nación y normas contables profesionales. 1.2. Criterios de Valuación A) Activos y Pasivos Monetarios: Las Disponibilidades, Créditos y Deudas en moneda nacional se encuentran expresados a su valor nominal. Los Créditos y Deudas con cláusulas de ajuste se reexpresaron de acuerdo con dichas cláusulas. B) C)

Activos y Pasivos en Moneda Extranjera: Se valuaron a los tipos de cambio a la fecha de cierre, establecidos por la Superintendencia de Seguros de la Nación. Inversiones: • Los Títulos Públicos de Renta están valuados a valor de cotización, en pesos, a la fecha de cierre, neto de los Gastos de Venta. • Los Títulos Públicos de Renta, sin cotización, que fueron canjeados por Préstamos Garantizados figuran con tal denominación y están pesificados en la relación 1 dólar = 1,40 pesos. El mayor valor derivado del canje se difiere mediante devengamiento lineal en función del plazo del respectivo Préstamo Garantizado. Dicho valor se encuentra registrado en una cuenta regularizadora del Rubro Inversiones denominada «Utilidad Canje Decreto 1.387 a Devengar», que asciende al 30/06/06 a $100.683. El mayor valor originado en la pesificación de los Préstamos Garantizados se difiere mediante devengamiento lineal en función del plazo del respectivo Préstamo Garantizado. Dicho valor se encuentra registrado en una cuenta regularizadora del Rubro Inversiones denominada «Utilidad Conversión Decreto 471 a Devengar», que asciende al 30/06/06 a $941.441. Las adquisiciones de Préstamos Garantizados con posterioridad al canje de la deuda prevista en el Dec. 1387/01, fueron contabilizados de conformidad a los criterios indicados en el Art. Nº 7 de la Resolución N° 29.248 de la Superintendencia de Seguros de la Nación. Asimismo se ha procedido a calcular la valuación de los Préstamos Garantizados a su valor presente, de acuerdo a lo establecido en la Resolución N° 29.248 de Superintendencia de Seguros de la Nación, optando por el menor valor resultante entre el valor teórico y el valor presente (es menor el valor teórico). • Los Certificados de Crédito Fiscal (CCF) se expresan a su valor Técnico aplicando el Coeficiente de Estabilización de Referencia (CER) de conformidad a lo dispuesto por el Decreto PEN 471/2002 y demás normas concordantes. • Las Acciones que se negocian en mercados del exterior están valuadas a su cotización en el mercado correspondiente, netas de gastos estimados de venta, y convertidas a pesos al tipo de cambio de cierre. • Acciones Con Cotización: Se valúan a sus respectivas cotizaciones a la fecha de cierre de cada Ejercicio, neto de los Gastos directos de Venta. • Acciones Sin Cotización: Valuadas al último Valor Patrimonial Proporcional conocido, en base a los Estados Contables de la Sociedad emisora.

MEMORIA Y BALANCE 2006 SCSR

• Fondos Comunes de Inversión: Se valuaron de acuerdo con el valor de las cuotas parte a la fecha de cierre de cada Ejercicio, netas de los gastos estimados necesarios para su venta y convertidas, de corresponder, a pesos de acuerdo con el tipo de cambio vigente a esa fecha. • Obligaciones Negociables: Se valuaron de acuerdo con las cotizaciones vigentes a la fecha de cierre de cada Ejercicio, netas de los gastos estimados necesarios para su venta, y convertidas, de corresponder, a pesos de acuerdo con el tipo de cambio vigente a esa fecha. • Fideicomisos: Se expresan a su valor técnico con inclusión del interés devengado. D)

G) H)

Previsiones: La cuenta previsiones expuesta como partida negativa del Rubro Créditos incluye: El valor total de los créditos contra Banco Integrado Departamental. Inmuebles y Bienes de Uso: Los inmuebles y los bienes de uso están valuados a los valores de origen. Se ha cumplimentado lo dispuesto en la Resolución N° 30.691/05 de la Superintendencia de Seguros de la Nación, referido a la valuación y tasación de los inmuebles. La amortización de los inmuebles y bienes de uso se efectuó por el método de línea recta sobre los valores obtenidos según lo dispuesto por las Resoluciones emitidas por SSN. Compromisos Técnicos y Previsiones: Incluye las Reservas Matemáticas y los Fondos de Fluctuación constituidas al cierre de cada Ejercicio, de acuerdo con lo establecido por las normas de la Superintendencia de Seguros de la Nación, Decreto 214/02 y concordantes. La Sociedad ha constituido previsiones por reclamos judiciales, mediaciones y sus honorarios y gastos. Impuesto a las Ganancias: La Sociedad no ha determinado cargo por este concepto por no corresponder. Créditos por Impuestos La Sociedad tiene, además, saldo a su favor por retenciones del impuesto a las Ganancias por $17.342. Por anticipos Impuesto Ganancia Mínima Presunta $247.045, lo que figura en el activo, en el rubro Otros Créditos. Por Impuesto a la Ganancia Mínima Presunta, $1.482.391 pagado en Ejercicios anteriores, no prescripto, y por la provisión correspondiente a este Ejercicio, importe que se incorpora al activo, en el rubro Otros Créditos. Patrimonio Neto: Se ha valuado según lo dispuesto en la Res. N° 29.226. S.S.N. considerándose como valores de origen los determinados en los estados contables al 31 de diciembre de 2002, suspendiéndose la reexpresión a partir de esa fecha. Resultados: Las cuentas de resultados están expuestas a sus valores de origen (Res. N° 29.226).

BALANCE

MEMORIA Y BALANCE 2006 SCSR

NORMAS CONTABLES APLICABLES La Sociedad preparó sus Estados Contables de acuerdo a las normas de la Superintendencia de Seguros de la Nación, que difieren de las normas contables profesionales por la no exigencia de presentación del Estado de Flujo de efectivo, ni de la información comparativa con el Ejercicio anterior en los Anexos.

BIENES DE DISPONIBILIDAD RESTRINGIDA No existen.

ACTIVOS EN CUSTODIA Cumplimentando lo dispuesto en el Reglamento General de la Actividad Aseguradora, la Sociedad tiene Activos en Custodia que ascienden a $346.066.498.

CAPITAL SOCIAL Al 30 de Junio de 2006, el Capital Suscripto e integrado asciende a $25.000.000, estando inscripto en el Registro Público de Comercio de Rosario: el 26/05/88 en T° 69, F° 688, N° 127; el 17/09/90 en T° 71, F° 3541, N° 180; el 06/05/91 T° 72, F° 1498, N° 83; el 22/05/92, T° 73, F° 2854, N° 135; 02/02/94 en T° 75, F° 67, N° 4; el 26/04/97 en T° 78, F° 2713, N° 127, y el 06/04/06 en T° 87, F° 2882, N° 149. Se efectuaron en el Ejercicio Aportes Irrevocables a cuenta de Futuros Aumentos de Capital, a fin de cumplimentar las exigencias de Capitales Mínimos, por $1.291.560 que serán regularizados en la próxima Asamblea General Ordinaria, que aumentará el Capital dentro del quíntuplo para cubrir estos aportes y los que ocurran con posterioridad. Ver punto siguiente.

REGIMEN DE CAPITALES MINIMOS Con fecha 30 de Junio de 2006, la Sociedad presenta un déficit de capital de $3.716.127. A la fecha de estas notas la Sociedad Controlante ha efectuado aportes de la siguiente manera: • Con fecha 04/07/2006, aporte de $1.500.000 depositado en Banco Citi mediante transferencia electrónica, en concepto de aporte irrevocable a cuenta de futuros aumentos de capital. • Con fecha 10/07/2006, aporte de $153.529 depositado en Banco Citi mediante transferencia electrónica, en concepto de integración de suscripción de acciones. • Con fecha 08/08/2006, aporte de $2.150.000 depositado en Banco Citi mediante transferencia electrónica, en concepto de aporte irrevocable a cuenta de futuros aumentos de capital.

LAVADO DE DINERO La Sociedad ha cumplimentado las disposiciones de la Ley Nº 25.246 y

MEMORIA Y BALANCE 2006 SCSR

BALANCE

Resoluciones N° 4/02 y 6/05 de la UIF, relativas a las políticas y procedimientos a implementar para prevenir e impedir el lavado de dinero. 8.

SOCIEDAD CONTROLANTE La Sociedad es controlada por San Cristóbal Sociedad Mutual de Seguros Generales, que posee al 30 de Junio de 2006, el 99,8266% y al 30 de Junio de 2005 el 99,8614% de los respectivos Patrimonios Netos.

SOCIEDADES ART. Nº 33 DE LA LEY Nº 19.550 Esta cuenta refleja al 30 de Junio de 2006 y 30 de Junio de 2005, el saldo de la cuenta corriente mantenida con San Cristóbal Sociedad Mutual de Seguros Generales.

Dr. Carlos María Benítez

CIENCIAS ECONOMICAS CPN LEY 8738 - MAT. 127 Y 1411 C. P. C. E. - PCIA. DE SANTA FE Chatered Public Accountant Ley 8738 - Mat. 127 Y 1411 C. P. C. E. - Pcia. de Santa Fe

Sr. Darío Rubén Trapé PRESIDENTE President

MEMORIA Y BALANCE 2006 SCSR

NOTES TO THE CONSOLIDATED FINANCIAL STATEMENTS AS OF JUNE 30TH 2006

1. BASIS OF ACCOUNTING AND PRESENTATION 1.1 The financial statements have been prepared using historical cost accounting according to the resolutions of the National Insurance Supervisor and professional accounting resolutions.

1.2 Valuation Criteria a) Monetary assets and liabilities: Cash, Credits and Debts in local currency are expressed in their nominal value. Credits and Debts with adjustment stipulations were re-expressed accordingly. b) Foreign Currency Assets and Liabilities: The exchange rates were considered at the moment of closing, as set forth by the National Insurance Supervisor. c) Investment: • Fixed-Income Public Bonds are considered at their market value, in Argentine pesos, at the closing date; this value is net after sales expenses. • Fixed-Income Public Bonds without market value, which were exchanged for Secured Loans appear as such and have been transformed into Argentine pesos at 1 dollar = $1.40. The larger amount that stems from said exchange is deferred by the linear collection of sums considering the due dates for each corresponding Secured Loan. These values are recorded in an entry under Investments called «Profits from Decree 1387 Due», which amounts to $100,683 as of 6/30/2006. The larger amount that stems from the «pesification» of Secured Loans is deferred by the linear collection of sums considering the due dates for each corresponding Secured Loan. These values are recorded in an entry under Investments called «Profits from Conversion Decree 471 Due» which amounts to $941,441 as of 6/30/2006. The acquisition of Secured Loans after the exchange of the national public debt mentioned in the Decree 1387/01, were recorded according to the criteria shown in Section 7° of Resolution 29,248 by the National Insurance Supervisor. Similarly, the current value calculation for Secured Loans was made according to Resolution 29,248 of the de National Insurance Supervisor. After comparison of the theoretical value against the current value, the theoretical value was recorded since it was the smallest. • The Tax Credit Certificates (CCF) are expressed in their Technical Value using the «Coeficiente de Estabilización de Referencia» Reference Stabilization Ratio (CER) in accordance with the provisions of the government Decree PEN 471/2002 and other concurrent regulations. • Stocks traded in foreign markets are valued according to their corresponding market prices, net of estimated sale expenses and converted to pesos at the closing exchange rate. • Shares with quotation: They are valued according to their respective quotations at the end of each fiscal year, net of sales direct expenses. • Shares without quotation: Valued according to their last known Proportional Net Worth according to the Balance Sheet of the issuing Company. • Mutual Investment Funds: They were valued according to the price of the quota to the closing date of each fiscal year, net after the estimated necessary sales expenses and converted to pesos, when applicable, according to the current exchange rate to that date. • Negotiable Instruments: They were valued according to their price to the closing date of each fiscal year, net after the estimated necessary sales expenses and converted to pesos, when applicable, according to the valid exchange rates to that date. • Trusts: Expressed in their technical value including accrued interest. d) Allowances: The entry Allowances shown as negative under Credits includes: The total value of the credits against Banco Integrado Departamental. e) Real Estate and Fixed Assets: Real estate and chattels are valued at the original price. Resolution 30,691/05 of the National Insurance Supervisor regarding valuation and estimation of real estate value has been fully complied with. The depreciation of these items of Real Estate and Fixed Assets was carried out using the Straight Line Method based on values obtained according to the stipulations of the National Insurance Supervisor. f) Technical Commitments and Allowances: It includes the Mathematical Reserves and the Fluctuation Funds established to the closing date of each fiscal year according to the regulations of the National Insurance Supervisor, Decree 214/02 and concurrent regulations. The Company has established allowances to provide for potential legal claims and mediations fees and expenses. g) Income Tax: The Company has not established this entry because it is not applicable . h) Tax credits: The Company also has a positive balance for retentions that amounts to $17,342.00, and payments in advance of the Minimum Presumed Income tax that amount to $ 247,045, which is included under Assets, Other credits. The minimum Presumed Income Tax $1,482,391 paid in previous fiscal years and still not prescripted, and as a precautionary fund for this fiscal year is added to the assets, under Other Credits. i) Net Worth: It has been valued according to Resolution 29,226 of the National Insurance Supervisor taking into consideration as original values those established on the balance sheet of

MEMORIA Y BALANCE 2006 SCSR

December 31st 2002, and canceling the re-expression as of that date. j) Results: The profit & loss accounts are shown with their original values (Resolution 29,226).

2. APPLICABLE ACCOUNTING REGULATIONS The Company has prepared its financial statements according to the regulations of de National Insurance Supervisor which differ from the professional accounting regulations as they do neither require a Cash Flow Analysis nor the presentation of information in comparison with the previous fiscal year in the Annexes. 3. RESTRICTED AVAILABILITY ASSETS None.

4. ESCROW FUNDS Complying with the General Regulations of the Insurance Industry, the Company keeps Trusted Assets that amount to $346,066,498.

5. CAPITAL STOCK As to June 30th 2006, the Subscribed and paid capital amounts to $25,000,000, as registered in the Commercial Registry of Rosario: on 05/26/88 in Vol°69, F°688, N°127; on 09/17/90 in Vol° 71, F°3541, N° 180; on 05/06/91 in Vol° 72, F° 1498, N° 83; on 05/22/92, in Vol° 73, F° 2854, N° 135; on 02/02/94 in Vol° 75, F° 67, N° 4; on 04/26/97 in Vol° 78, F° 2713, N°127, and on 04/06/06 in Volº 2882, Nº149. This fiscal year, irrevocable contributions of $1,291,560.00 have been made for Future Capital Increase, so as to comply with the Minimum Capital Requirements and they will be regularized in the next Annual General Meeting, which will increase Capital by a fifth to cover these contributions and any later contributions. See next item. 6. MINIMUM CAPITALS On June 30th 2006 , the Company has a capital deficit of $3,716,127.00 The controlling company has contributed as follows to this date: • 07/04/2006, irrevocable contribution of $1,500,000.00 as a deposit in the CitiBank through wire transfer, for future capital increase. • 07/10/2006, contribution of $153,529 as a deposit in the CitiBank through wire transfer as stock subscription. • 08/08/2006, irrevocable contribution of $2,150,000 as a deposit in the CitiBank through wire transfer, for future capital increase. 7. MONEY LAUNDERING The Company has complied with the regulations of Law 25,246 and Resolutions 4/02 and 6/05 of the UIF, referring to policies and procedures to prevent and avoid money laundering. 8. CONTROLLING COMPANY The Company is controlled by San Cristóbal Sociedad Mutual de Seguros Generales which has an equity of 99.8266 % as of June 30th 2006 and an equity of 99.8614% as of June 30th, 2005.

9. COMPANIES, SECTION 33 OF LAW Nº 19.550 This account shows the balance of the current account kept with San Cristóbal Sociedad Mutual de Seguros as of June 30th 2006 and June 30th 2005.

BALANCE

MEMORIA Y BALANCE 2006 SCSR

ESTADO DE INVERSIONES / Investments AL 30 DE JUNIO DE 2006 / as of June 30 2006

ANEXO 1 / Annex 1

DETALLE / Detail

Valor Resid. Residual Value

TITULOS PUBLICOS DE RENTA CON COTIZACION / Fixed-income Public Bonds W/Quotation

Boden 2012 / Boden 2012 1.838.988 Bogar 2018 / Bogar 2018 4.846.400 Disc-Ars 2033 / Disc-Ars 2033 3.000.000 Par $ Vto. 2038 / Par $ Vto. 2038 14.200.000 Pre 9 / Pre 9 17.595.000 Pro 13 / Pro 13 6.515.000 CCF Bonte 03 / CCF Bonte 03 2.380.000 CCF Bonte 03 Renta / CCF Bonte 03 Renta 109.424 Rep of Austria 5,875% / Rep of Austria 5,875% 130.000 Netherlands Govt 3% / Netherlands Govt 3% 140.000 Bundesschat 22/09/06 / Bundesschat 22/09/06 655.000 470.000 UKT Treasury 7,5% / UKT Treasury 7,5% UKT Treasury 5% / UKT Treasury 5% 95.000 US T. Notes Oid 4,375% 15/05/07 / US T. Notes Oid 4,375% 15/05/07 1.190.000 US T. Notes Oid 3,125% 31/01/07 / US T. Notes Oid 3,125% 31/01/07 600.000 US T. Notes 2,5% 30/09/06 / US T. Notes 2,5% 30/09/06 1.650.000 US T. Notes 2,25% 15/02/07 / US T. Notes 2,25% 15/02/07 700.000 US T. Notes 6,25% 15/02/07 / US T. Notes 6,25% 15/02/07 1.500.000 US T. Bills 27/07/06 / US T. Bills 27/07/06 1.762.000 US T. Bills 31/08/06 / US T. Bills 31/08/06 860.000 US T. Bills 14/09/06 / US T. Bills 14/09/06 758.000 Previsiรณn Cer / Prevision Cer Cupรณn Pendiente Bogar 2018 / Bogar cupon outstanding 2018 Cupรณn Pendiente Disc Ars 2033 / Disc Ars 2033 cupon outstanding Cupรณn Pendiente Us T. Notes 2,75% 30/06/06 / US T. Notes 2,75% 30/06/06 cupon outstanding

Subtotal / Subtotal

TITULOS PUBLICOS DE RENTA SIN COTIZACION / Fixed-income Public Bonds Wo/Quotation PG TF GL 2015 / PG TF GL 2015 Utilidad Conversiรณn Dec. 471/2002 / Utilidad conversion Dec. 471/2002 Utilidad Canje Dec. 1387/2001 / Utilidad Canje Dec. 1387/2001 PG TF GL 2008 / PG TF GL 2008

PG PG PG PG PG PG PG PG PG PG PG PG

TF GL 2009 / PG TF GL 2009 TF GL 2010 / PG TF GL 2010 TF GL 2015 / PG TF GL 2015 TF GL 2017 / PG TF GL 2017 TF GL 2018 / PG TF GL 2018 TF GL 2027 / PG TF GL 2027 TF GL 2031 MEGA / PG TF GL 2031 MEGA TF DER. CREDIT. / PG TF DER. CREDIT. TV FRB / PG TV FRB TV GL 2017 / PG TV GL 2017 TV PRO 2 / PG TV PRO 2 TV PRO 4 / PG TV PRO 4

3.451.869

Valor Contable Book Value

5.324.696 6.738.980 3.453.645 6.245.018 18.469.911 4.116.340 4.319.938 198.615 532.089 557.613 2.582.911 2.674.451 541.969 3.598.727 1.819.563 4.999.818 2.100.225 4.677.689 5.322.594 2.584.915 2.274.044 -807.299 52.863 55.319 10.261

82.444.897 8.990.802 -941.441 -100.683

8.197.387 302.840 1.766.093 3.683.054 8.965.030 4.042.809 1.882.648 21.357.385 10.632.262 374.886 15.322.290 1.500.000 1.436.177

18.809.319 721.962 4.590.487 8.870.372 20.961.169 11.878.858 3.858.491 53.108.816 6.764.016 521.188 35.623.096 2.619.220 2.567.572

MEMORIA Y BALANCE 2006 SCSR

BALANCE

DETALLE / Detail

PG TV PRO 6 / PG TV PRO 6 Cupón Pendiente PG TV FRB / Cupon outstanding PG TV FRB Cupón Pendiente PG TF GL 2017 / Cupon outstanding PG TF GL 2017 Cupón Pendiente PG TV GL 2017 / Cupon outstanding PG TV GL 2017

Valor Resid. Residual Value

3.313.761

Subtotal / Subtotal

105.272

261.826

4.045.125

2.253.875

1.552.366 832.428

1.525.296 1.149.457

1.655.841 15.480

400.748 17.398

TITULOS PRIVADOS / Private Securities

ON Bco. Galicia 2019 / ON Bco. Galicia 2019 ON TGS 2013 / ON TGS 2013 Cédulas Hipotecarias / Mortgage Bonds Cupón Pendiente Cédulas Hipotecarias / Mortgage Bonds cupon outstanding Cupón Pendiente On Banco Galicia 2019 / ON Bco. Galicia 2019 cupon outstanding

5.688.182 1.371 97.075 165.234

184.795.107

FONDOS COMUN DE INVERSION / Mutual Investment Funds Rembrandt Ahorro Pesos Bco. Itau Buen Ayre Rembrandt Ahorro Pesos Bco Itau Buen Ayre Goal Acc. Brasileñas Bco. Itau Buen Ayre Goal Acc. Brasilenas Bco Itau Buen Ayre Goal Acc Brasileñas Plus Bco. Itau Buen Ayre Goal Acc. Brasilenas Plus Bco Itau Buen Ayre Toronto Trust / Toronto Trust Super Ahorro Pesos Bco. Río de la Plata Super ahorro Pesos Bco. Rio de la Plata HF Pesos Bco. HSBC / HF Pesos Bco. HSBC

Valor Contable Book Value

3.600.000 3.000.000 147.885

5.608.600

13.145.940 9.253.500 148.617 5.762 603.108

Subtotal / Subtotal

23.156.928

Varias / Misc

25.478.654

ACCIONES CON COTIZACION / Stock And Shares w/Quotation

Subtotal / Subtotal

25.478.654

ACCIONES SIN COTIZACION / Stock And Shares wo/Quotation Varias / Assorted

26.058

Subtotal / Subtotal

26.058

FIDEICOMISOS / Financial Escrows FF FF FF FF FF FF FF FF FF FF FF FF FF FF FF FF FF FF FF FF FF

Agrarium 2 CA / FF Agrarium 2 CA Aval Rural 2 / FF Aval Rural 2

CGM Leasing C1 / FF CGM Leasing C1 CMR Falab. 6 CA / FF CMR Falab. 6 CA Columbia 5 CB / FF Columbia 5 CB

Columbia 6 CB / FF Columbia 6 CB Confibono 12 CB / FF Confibono 12 CB Consubond 39 CB / FF Consubond 39 CB Consubond 40 CB / FF Consubond 40 CB Fidebica 1 CB / FF Fidebica 1 CB Fidebica 2 CA / FF Fidebica 2 CA Fidebica 3 CB / FF Fidebica 3 CB Garbarino 26 CB / FF Garbarino 26 CB Garbarino 29 CB / FF Garbarino 29 CB Garbarino 30 CB / FF Garbarino 30 CB Megabono 13 CA / FF Megabono 13 CA

Nbb Pers. 2 CA / FF Nbb Pers. 2 CA Sc Caja Mut. 1 CB / FF Sc Caja Mut. 1 CB Secubono 12 CB / FF Secubono 12 CB Tarj. Shop. 12 CB / FF Tarj. Shop. 12 CB

Millennium II Serie I / FF Millennium II Serie I

414.552 5.600 433.834 259.000 1.100.000 1.200.000 570.982 1.000.000 815.520 62.272 131.187 1.000.000 1.000.000 1.436.223 1.000.000 437.778 512.994 586.684 1.083.214 900.000 5.000.000

418.179 17.140 438.240 269.360 1.113.695 1.214.940 577.377 1.107.474 876.785 62.934 132.547 1.011.617 1.091.467 1.482.900 1.018.417 442.246 518.124 593.500 1.094.948 912.705 12.238.500

MEMORIA Y BALANCE 2006 SCSR

Subtotal / Subtotal

DETALLE / Detail

Valor Resid. Residual Value

OTRAS INVERSIONES / Other Investments

Citi Cta. Cte. U$S 814386/018 / Citi Cta. Cte. U$s 814386/018 Nación Arg. NY / Nacion Arg. NY Citi Cta. Cte. $ 814386/015 / Citi Cta. Cte. $ 814386/015 Citi Cta. Cte. $ 814386/017 / Citi Cta. Cte. $ 814386/017 Citi NY U$S 3612-9789 / Citi NY U$s 3612-9789 Río Cta. Cte. U$S 151137/1 / Rio Cta. Cte. U$s 151137/1 Raymond James / Raymond James Smith Barney / Smith Barney

Subtotal / Subtotal

Valor Contable Book Value

26.633.097

7.947 7.024

371.667 406.480 2.359.163 179.069

TOTAL / Total

24.208 21.394 42.538 3.115 1.132.097 1.238.138 7.186.010 545.446

10.192.946

362.885.097

Dr. Carlos María Benítez

CIENCIAS ECONOMICAS CPN LEY 8738 - MAT. 127 Y 1411 C. P. C. E. - PCIA. DE SANTA FE Chatered Public Accountant Ley 8738 - Mat. 127 Y 1411 C. P. C. E. - Pcia. de Santa Fe

Sr. Darío Rubén Trapé PRESIDENTE President

MEMORIA Y BALANCE 2006 SCSR

BALANCE

DEUDAS Y PREVISIONES Liabilities and Precautionary Funds

ANEXO 2 / Annex 2

Importes / Amounts

DEUDAS Y PREVISIONES / Liabilities and Allowances

Parciales / Partial

Deudas con Asegurados / Policy Holders Liabilities Deudas con Reaseguradores / Reinsurance Liabilities Deudas con Productores / Insurance Agents Liabilities Gastos de Producción a pagar / Agents Expenditures Payable Deudas Fiscales y Sociales / Fiscal and Social Fiscales / Taxes Dirección General Impositiva / General Tax Administration (DGI) Dirección General de Rentas / Internal Revenue Service

30.605

14.695

Superintendencia de Seguros de la Nación / National Insurance Supervisor Municipalidad de Rosario / Municipality of Rosario Sociales / Social Aportes y Cont. Seguridad Social y Otros / Social security Contributions and other Servicios Sociales del Seguro / Insurance Industry Social Services Otras Deudas / Other Debts Acreedores Varios / Assorted Creditors Sociedades Art. Nº 33 Ley Nº 19.550 / Corporations Section Nº 33 Law Nº 19,550 Previsiones / Allowances Previsiones por juicios y mediaciones / Potencial Legal Claims and Mediation Provision

COMPROMISOS TÉCNICOS / Technical Commitments Fondos de Primas para Beneficios de Retiro Premium Funds for Retirement Benefits Fondos de Fluctuación / Fluctuation Funds Reservas Matemáticas Cláusulas Adicionales Additional Terms Mathematical Provisions Reservas Matemáticas Rentas Vitalicias Life Annuities Mathematical Provisions Fondos de Fluctuación Etapa Pasiva / Fluctuation Funds Passive Stage Rvas Mat. Rentas Vitalicias Previsionales Math. Provision Social Security Life Annuities Rvas Mat. Rentas Vitalicias Riesgos del Trabajo $ Math. Provision Labor Risks Life Annuities $ Fondos de Fluctuación Rentas Previsionales Social Security Annuities Fluctuation Funds TOTALES / Total

Dr. Carlos María Benítez

CIENCIAS ECONOMICAS CPN LEY 8738 - MAT. 127 Y 1411 C. P. C. E. - PCIA. DE SANTA FE Chatered Public Accountant Ley 8738 - Mat. 127 Y 1411 C. P. C. E. - Pcia. de Santa Fe

Seguros Individuales Individual Insurance

12.168.224 499.597

Totales / Total

30.605

14.695

747.458 89.951 332.194 3.864 206.340 75.712

1.455.519

1.329.958 5.243

1.335.201

196.035

Seguros Colectivos Group Insurance

15.805

Totales / Total

12.184.029 499.597

2.884.914

247.351.144

61.570.510

42.940.214

367.414.603

15.805

Sr. Darío Rubén Trapé PRESIDENTE President

367.430.408

CIENCIAS ECONOMICAS CPN LEY 8738 - MAT. 127 Y 1411 C. P. C. E. - PCIA. DE SANTA FE Chatered Public Accountant Ley 8738 - Mat. 127 Y 1411 C. P. C. E. - Pcia. de Santa Fe

Dr. Carlos María Benítez

RESULTADO TECNICO G (Q) / Technical Balance P (Q)

OTROS GASTOS / Other Expenses

OTROS INGRESOS / Other Incomes

GASTOS DE PRODUCCION Y EXPLOTACION / Expenses from Prod. and op.

ADICIONALES DE PRODUCCION Y EXPLOTACION Aditional Amounts from Production and Operations

Subtotal / Subtotal

TRANSF. DE ESTRUCTURA FINANCIERA / Transfer from Financial Structure

TRANSF. A ESTRUCTURA FINANCIERA / Transfer to Financial Structure

OTRAS INDEMN. Y BENEF. / Other Compensations and Benefits

RENTAS VITALICIAS / Life Annuities

RESCATES / Salvages

Siniestros Recuperados por Reaseg. / Losses Recovered through Reinsurers Subtotal / Subtotal

Siniestros y Gastos de Liquidación / Losses and Settlement Expenses Siniestros Pendientes del Ejercicio / Losses Oustanding fiscal year Siniestros Pendientes del Ejercicio Ant. / Losses Oustanding from Prev. Fiscal Year

SINIESTROS NETOS / Net Losses

Primas cedidas a Cías. Reaseg. / Premiums ceded to Companies Reinsur. Reserva Matemática del Ejercicio / Mathematical Provision for the fiscal year Fondo de Fluctuación / Fluctuation Fund Reserva Matemática del Ejerc. Anterior / Math. Provision for the fiscal year previous Res. Matemáticas para adq. Rentas Vitalicias / Math. Prov. to pourchase Life Ann. Subtotal / Subtotal

Primas Puras / Pure Premiums

PRIMAS / Premiums

CONCEPTOS / Items

-367

978.155

-9.952

195.156.047 -354.746.782 -19.533.815

152.847.225 -106.679 -12.683.626

Total / Total

-1.134.027

1.404.881

-1.942.331

PRESIDENTE President

Sr. Darío Rubén Trapé

2.239

2.378

20.195.776

35.898.093

-15.467.170

1.767.452

-16.875.129

120.286

19.063.988

37.305.352

-1.942.331

-15.702.317

-596.716 -15.702.317

183.615.530 -354.746.782 -20.530.688

150.687.954 -87.390

Rentas vitalicias Life Annuities

-596.577

Seguros Adicionales Aditional Insurance

-9.952

19.085

38.374 -19.289

Seguros de Vida Life Insurance

ANEXO 3 / Annex 3

-9.952 -139

15.438

11.525.079

-9.952

-15.805

Colectivos Group

-12.667.821

2.120.897

Individuales Individual

Seguros de Retiro / Retirement Insurance

ESTRUCTURA TECNICA / Technical Structure

MEMORIA Y BALANCE 2006 SCSR

BALANCE

ESTRUCTURA FINANCIERA Financial Structure

ANEXO 4 / Annex 4

Importes / Amounts

Parciales / Partial

RENTAS / Life

Intereses Títulos Públicos / Interests - Public Bonds Intereses Depósitos a Plazo / Certificates of Deposit Intereses Otras Inversiones / Interests - Other Investments Alquileres Títulos Públicos de Renta / Fixed-Income Public Bonds Dividendos / Dividends

Totales / Total

6.055.412 89.567 3.366.844

RESULTADOS POR REALIZACION / Proceeds from sales

Títulos Públicos (incluidos rescates) / Public Bonds (including redemptions) Acciones / Shares Otros / Other

RESULTADOS POR TENENCIA / Proceeds from possession

669.649

10.181.472

7.778.666 810.218 2.886.927

11.475.811 32.510.387

OTROS INGRESOS / Other Income

311.581

OTROS EGRESOS / Other Disbursements

TRANSFERENCIA A ESTRUCTURA TECNICA / Transfer to technical structure

-37.305.352

TRANSFERENCIA DE ESTRUCTURA TECNICA / Transfer from technical structure

GASTOS DE EXPLOTACION Y OTROS CARGOS / Operating expenses and other charges Previsión Juicios y mediaciones / Provisions for potential legal claims and mediation Amortizaciones / Depreciation Otras / Other

- 159.013 -59.242 -958.579

RESULTADO POR EXPOSICION A LA INFLACION / Balance from exposure to inflation RESULTADO ESTRUCTURA FINANCIERA G (Q) Financial Structure Balance P (Q)

Dr. Carlos María Benítez

CIENCIAS ECONOMICAS CPN LEY 8738 - MAT. 127 Y 1411 C. P. C. E. - PCIA. DE SANTA FE Chatered Public Accountant Ley 8738 - Mat. 127 Y 1411 C. P. C. E. - Pcia. de Santa Fe

15.997.065

Sr. Darío Rubén Trapé PRESIDENTE President

MEMORIA Y BALANCE 2006 SCSR

CREDITOS / Credits

CONCEPTOS / Items

OTROS CREDITOS / Other Credits

Dirección General Impositiva / General Tax Administration Diversos / Misc. Deudores Incobrables / Uncollectible Debts Previsión para Incobrables / Provision for Uncollectible Debts

OTROS ACTIVOS / Other Assets

Comisiones a Amortizar / Depreciation Commisions

Dr. Carlos María Benítez

CIENCIAS ECONOMICAS CPN LEY 8738 - MAT. 127 Y 1411 C. P. C. E. - PCIA. DE SANTA FE Chatered Public Accountant Ley 8738 - Mat. 127 Y 1411 C. P. C. E. - Pcia. de Santa Fe

ANEXO 5 / Annex 5 Importes / Amounts

Parciales / Partial

Totales / Total

1.905.070 3.593.731 50.208 -50.208

5.498.801

17.350.312

Sr. Darío Rubén Trapé PRESIDENTE President

MEMORIA Y BALANCE 2006 SCSR

BALANCE

INFORMACION SOBRE GASTOS DE PRODUCCION, ANEXO 6 / Annex 6 EXPLOTACION Y OTROS CARGOS Production and Operating Expenses and Other Charges Information CUENTAS / Items

GASTOS DE PRODUCCION / Production Expenses

Estructura Técnica Technical Structure

Comisiones / Commisions Diversos / Various Subtotal / Subtotal

GASTOS DE EXPLOTACION / Operational Expenses Retribución de Administradores, Directores y Síndicos Adm., Directors and Comptrollers Compensations Sueldos y Cargas Sociales / Salaries and Soc. Sec, Ch. Otros Honorarios y Retribuciones por Servicios Other Service and Professional Fees Impuestos, Tasas y Contribuciones / Taxes and Contributions Publicidad y Propaganda / Advertising Impresos y Papelería / Printing and Office Supplies Otros Gastos de Explotación / Other operating Expenses Subtotal / Subtotal

OTROS CARGOS / Other Charges

Estructura Financiera Financial Structure

Totales / Total

-4.131.102 -5.212.217 -9.343.319

-13.876 -1.187.596

-3.434.382 -1.257.330 -41.006 -131.603 -1.466.017 -7.531.810

-3.434.382 -1.257.330 -41.006 -131.603 - 1.466.017 -7.531.810

-16.875.129

- 16.875.129

Previsión para Incobrabilidad / Precautionary Fund for Uncollectable Debts Otras Previsiones / Other Provisions Amortización Inmuebles y Bienes

Real Estate and Fixed Assets Depreciations Muebles de Uso / Furniture and Fixtures Otras Amortizaciones / Other Depreciations Diversos / Various Subtotal / Subtotal

GASTOS DE GESTION A/C REASEGURADORES Administrative Charges on Reinsurers TOTAL / Total

Dr. Carlos María Benítez

CIENCIAS ECONOMICAS CPN LEY 8738 - MAT. 127 Y 1411 C. P. C. E. - PCIA. DE SANTA FE Chatered Public Accountant Ley 8738 - Mat. 127 Y 1411 C. P. C. E. - Pcia. de Santa Fe

Sr. Darío Rubén Trapé PRESIDENTE President

MEMORIA Y BALANCE 2006 SCSR

INMUEBLES / Real Estate Localidad City

Ubicación / Address

Callao 749

Rosario

Mendoza 2715

Rosario

Tucumán 1555

Rosario

Francia 1274

Rosario

3 de Febrero 1548

Rosario

ANEXO 7 / Annex 7 Destino Usage

Venta / For Sale

Valor de Origen Original Values

Amotizaciones Depreciation

Neto Resultante Net Balance

504.500

390.900

931.500

343.800

790.800

3.926.000

396.400

930.000

Construcción Callao 749

398.363

Construcción Av. Francia 1274

283.710

Construcción Necochea 1327

461.590

Ruta Nacional Nº 9 Km. 322

Funes

Necochea 1327

Rosario

Alvear 1348

Rosario

Venta / For Sale Venta / For Sale Venta / For Sale Venta / For Sale Venta / For Sale

Venta / For Sale

TOTAL / Total

9.348.563

Dr. Carlos María Benítez

CIENCIAS ECONOMICAS CPN LEY 8738 - MAT. 127 Y 1411 C. P. C. E. - PCIA. DE SANTA FE Chatered Public Accountant Ley 8738 - Mat. 127 Y 1411 C. P. C. E. - Pcia. de Santa Fe

9.348.563

Sr. Darío Rubén Trapé PRESIDENTE President

MEMORIA Y BALANCE 2006 SCSR

BALANCE

BIENES DE USO / Fixed Assets Ubicación / Address

INMUEBLE / Real Estate

Italia 670 Construcción y Mejora

ANEXO 8 / Annex 8

Localidad City

Destino Usage

Rosario

Uso propio / Own Usage

BIENES MUEBLES / Chattels Rodados

TOTAL / Total

Dr. Carlos María Benítez

Uso propio / Own Usage

CIENCIAS ECONOMICAS CPN LEY 8738 - MAT. 127 Y 1411 C. P. C. E. - PCIA. DE SANTA FE Chatered Public Accountant Ley 8738 - Mat. 127 Y 1411 C. P. C. E. - Pcia. de Santa Fe

Valor de Origen Original Values

Amortizaciones Depreciation

1.100.000 261.625

-18.348 -5.233

1.081.652 256.392

178.306

-35.661

142.645

1.539.931

-59.242

Sr. Darío Rubén Trapé PRESIDENTE President

Neto Resultante Net Balance

1.480.689

MEMORIA Y BALANCE 2006 SCSR

AJUSTE RESERVA MATEMATICA, RENTAS Y RESCATES Adjustement mathematical provision, interests and surrender EJERCICIO 2005/2006 / Fiscal Year 2005/2006 CONCEPTO / Item

1º Trimestre Ejercicio 2005-2006 / 1º Quarter 2005-2006 1º Trimestre Ejercicio 2005-2006 / 1º Quarter 2005-2006 1º Trimestre Ejercicio 2005-2006 / 1º Quarter 2005-2006 1º Trimestre Ejercicio 2005-2006 / 1º Quarter 2005-2006

EJERCICIO 01/07/05 AL 30/06/06 Fiscal Year 01/07/05 to 30/06/05

Ajuste Mínimo según SSN% (1) / Minimum Adj. as per SSN% (1)

Ajuste Practicado por la Entidad (2) / Adj made by Company (2)

CUADRO A / Chart A

Diferencia % entre (2) y (1) / Difference % between (2) y (1)

0,9854

4,4831

3,4635

0,9854

2,4246

1,4252

0,9854

4,2844

3,2668

0,9854

1,7424

0,7496

4,0000

13,5460

9,1788

NOTA: La Entidad ajusta semestralmente Reservas Matemáticas, rentas y Rescates NOTE: The Company adjusts the mathematical Provision, Interest and Surrenders every six months.

Dr. Carlos María Benítez

CIENCIAS ECONOMICAS CPN LEY 8738 - MAT. 127 Y 1411 C. P. C. E. - PCIA. DE SANTA FE Chatered Public Accountant Ley 8738 - Mat. 127 Y 1411 C. P. C. E. - Pcia. de Santa Fe

Sr. Darío Rubén Trapé PRESIDENTE President

BALANCE

MEMORIA Y BALANCE 2006 SCSR

INFORME DEL ACTUARIO

Buenos Aires, 4 de Agosto de 2006 Señor Presidente de SAN CRISTÓBAL Seguro de Retiro S.A. Italia 646, Rosario De mi consideración: En mi carácter de actuario independiente y de acuerdo con la información suministrada por la Compañía, procedo a informar que en función de los procedimientos mínimos de control establecidos en el apartado 39.12.3 del Anexo I de la Resolución Nº 29.053 de la Superintendencia de Seguros de la Nación, las Reservas y demás Compromisos Técnicos al 30 de junio de 2006, correspondientes a las pólizas de seguro de Retiro Individual y Colectivo y a las pólizas de Renta Vitalicia Previsional (R.V.P.) y Renta de Riesgos del Trabajo (R.R.T) emitidas por esa entidad y vigentes a la fecha antes mencionada, han sido calculados de acuerdo con lo establecido en los elementos técnico-contractuales aprobados y en las resoluciones dictadas, por la Superintendencia de Seguros de la Nación, resultando así suficientes para atender adecuadamente los compromisos contraídos con los asegurados. El concepto de suficiencia arriba utilizado se limita a la adecuada aplicación de las bases establecidas en los elementos técnico-contractuales aprobados y las resoluciones dictadas, por la Superintendencia de Seguros de la Nación. Las mencionadas Reservas y demás Compromisos Técnicos constan en el Pasivo del Estado Patrimonial de la Entidad al 30 de junio de 2006, y ascienden a los siguientes montos: Pesos ($)

Reservas Matemáticas Demás Compromisos Técnicos Total

318.228.423 49.201.985

367.430.408

TERBECK, ALVAREZ & ASOCIADOS C.P.C.E.C.A.B.A. Tº4 Fº38

Ricardo E. Colombo

SOCIO ACTUARIO (UBA) - C.P.C.E.C.A.B.A. Tº1 Fº166 Partner Actuary (UBA)

MEMORIA Y BALANCE 2006 SCSR

ACTUARY REPORT

Mister Chairman of SAN CRISTĂ&#x201C;BAL Seguro de Retiro S.A. Italia 646, Rosario

Buenos Aires, August 4th, 2006

Dear Sir, I, an actuary with no working relationship with the Company, based on the information provided by the Company, hereby report that, in complying with the minimum control procedures established in subsection 39.12.3, Annex I of Resolution NÂş 29,053 of the National Insurance Supervisor, the Reserves and Other Technical Commitments to June 30th, 2006, pertaining to individual and group retirement insurance policies and to Social Security Life Annuities (R.V.P., in Spanish) and Labor Risks Annuities (R.R.T., in Spanish) written by this Company and valid to the mentioned date have been calculated as per the technical and contractual terms approved and resolutions issued by the National Insurance Supervisor, and that they are sufficient to face all commitments with policyholders. This concept of sufficiency is limited to the correct application of the approved technical and contractual terms and the resolutions by the National Insurance Supervisor. The aforementioned Reserves and Other Technical Commitments appear under Liabilities in the Net Worth Statement of the Company as of June 30th, 2006, and amount to the following:

Mathematical Provisions

Other Technical Commitments Total

Pesos ($)

318,228,423 49,201,985

367,430,408

BALANCE

MEMORIA Y BALANCE 2006 SCSR

INFORME COMISION FISCALIZADORA

Rosario, Agosto de 2006. Señor Presidente de SAN CRISTOBAL SEGURO DE RETIRO S.A. Presente De acuerdo con las disposiciones de la Ley Nº 19.550, y en uso de las facultades conferidas por el Art. Nº 291 de dicho texto legal, hemos examinado la Memoria, el Inventario, el Balance General, los Estados Contables, Notas y tomado conocimiento del Dictamen del Auditor, que es integrante de esta Comisión, correspondiente al Ejercicio comprendido entre el 01/07/2005 y el 30/06/2006. Asimismo, se deja constancia que el titular de esta Comisión Fiscalizadora ha asistido a las reuniones de Directorio del Período bajo informe y que los demás integrantes se han interiorizado de la marcha de la empresa encontrando aceptable su situación patrimonial y económico financiero.

AUDITING COMMITTEE REPORT

En Conclusión, no tenemos ninguna observación que formular con relación a la documentación precedentemente citada.

Mister Chairman of SAN CRISTOBAL SEGURO DE RETIRO S.A. Notification

Rosario, August 2006

In accordance with Law 19,550, and by the power conferred to us by Section 291 of the mentioned Law, we have reviewed this Fiscal Year’s Financial Statement, the Inventory, the Balance Sheet, Annexes and Report by the Auditor, who is part of this Committee. The fiscal year starts on 07/01/05 and ends on 06/30/06. We also set forth that the President of this Committee has attended the Board of Directors meetings being audited and that the other members have been informed of the company’s operations and find its net worth, economic and financial situation acceptable. In conclusion, we have no observations to present regarding the aforementioned documents.

Dr. Carlos María Benítez

PRESIDENTE COMISION FISCALIZADORA Auditing Committee President

MEMORIA Y BALANCE 2006 SCSR

INFORME DEL AUDITOR

A los Señores Accionistas de SAN CRISTOBAL SEGURO DE RETIRO S.A. Italia 646, ROSARIO En mi carácter de Contador Público sin relación de dependencia con esa Entidad, informo sobre la auditoría que he realizado de los Estados Contables siguientes: 1

ESTADOS AUDITADOS A) Estado de Situación Patrimonial al 30 de Junio de 2006 y 30 de Junio de 2005. Cuyas cifras resumidas son: Activo / Assets

Pasivo / Liabilities

Patrimonio Neto / Net Worth

30/06/06

30/06/05

$ 398.229.126

$ 216.323.636

$ 370.462.463

$ 198.240.898

$ 27.766.663

$ 18.082.738

B) Estado de Resultados al 30 de Junio de 2006 y 30 de Junio de 2005. Cuyas cifras resumidas son:

Resultado / Results

30/06/06

30/06/05

$ 529.895

$ 2.992.892

C) Estado de Evolución del Patrimonio Neto al 30 de Junio de 2006 y 30 de Junio de 2005. D) Anexos y Notas a los Estados Contables por el Ejercicio cerrado el 30 de Junio de 2006.

2 ALCANCE DE LA AUDITORIA Se ha realizado el examen de la información contenida en los estados indicados en 1., de acuerdo a criterios técnicos de general aceptación y normas de la Superintendencia de Seguros de la Nación para Auditores Externos, los que prescriben la revisión selectiva de la información, con el objetivo de obtener un grado razonable de seguridad acerca de la inexistencia de errores significativos o falta de veracidad en los Estados Contables. 3 ACLARACIONES PREVIAS AL DICTAMEN Tal como se expresa en la nota 1. «Base de preparación de los Estados Contables», la Sociedad ha confeccionado los Estados Contables cerrados al 30 de Junio de 2006 a moneda histórica.

BALANCE

MEMORIA Y BALANCE 2006 SCSR

Tal como se expone en la nota 2, la Sociedad preparó sus estados contables de acuerdo con las normas de exposición emitidas por la Superintendencia de Seguros de la Nación, las que difieren de las normas contables profesionales por la no inclusión del Estado de Flujo de Efectivo y de información comparativa con el Ejercicio anterior en los estados complementarios (Anexos 1 a 13). 4 DICTAMEN En mi opinión, los Estados Contables adjuntos presentan razonablemente, en todos sus aspectos significativos, la situación patrimonial de San Cristóbal Seguro de Retiro S.A. al 30 de Junio de 2006 y 2005 y los resultados de sus operaciones por los Ejercicios terminados en esas fechas, de conformidad con el reglamento de la Ley N° 20.091, dictado por la Superintendencia de Seguros de la Nación, y, excepto por lo mencionado en el párrafo 3, con las normas contables profesionales. 5 INFORMACION ESPECIAL REQUERIDA POR DISPOSICIONES LEGALES En cumplimiento de disposiciones legales vigentes y normas de la Superintendencia de Seguros de la Nación, informo que: A) Los estados contables adjuntos surgen de los registros contables de la Sociedad los que son llevados en libros rubricados de acuerdo con las disposiciones legales vigentes y con las normas de contabilidad y plan de cuentas implantados por la Superintendencia de Seguros de la Nación y han sido preparados dando cumplimiento a la Resolución General Nº 29.053, emitida por el mencionado organismo. B) Según nota 6, al 30 de Junio de 2006, la Sociedad presenta déficit de Capital Mínimo que a la fecha de este dictamen se encuentra regularizado, según consta en la nota citada. C) Al 30 de Junio de 2006, la deuda devengada vencida o a vencer, en concepto de aportes y contribuciones con destino al Sistema Integrado de Jubilaciones y Pensiones, según surge de los registros contables de la Sociedad, es la siguiente: vencida: no existe; a vencer: $61.040. D) A igual fecha, la situación frente a la Administración Provincial de Impuestos de la Pcia. de Santa Fe, referida al Impuesto a los Ingresos Brutos, es la siguiente: Deuda vencida, no existe; Deuda Devengada a vencer: $6.113.

Rosario, 24 de Agosto de 2006.

Dr. Carlos María Benítez

CIENCIAS ECONOMICAS CPN LEY 8738 - MAT. 127 Y 1411 C. P. C. E. - PCIA. DE SANTA FE Chatered Public Accountant Ley 8738 - Mat. 127 Y 1411 C. P. C. E. - Pcia. de Santa Fe

MEMORIA Y BALANCE 2006 SCSR

AUDITOR`S REPORT

Attn: Shareholders of SAN CRISTOBAL SEGURO DE RETIRO S.A. Italia 646, ROSARIO I, Carlos M. Benítez, a Public Accountant having no working relationship with the Company, hereby report about the audit I have performed to the following Balance Sheets: 1. AUDITED BALANCE SHEETS a) Net Worth Balance Sheet as of June 30th 2006 and June 30th 2005. (see page 48) b) Profit & Loss Statement as of June 30th 2006 and June 30th 2005. (see page 48) c) Net Worth Evolution Sheet as of June 30th 2006 and June 30th 2005. d) Annexes and Notes to the Balance Sheets for the fiscal year ended on June 30th 2006. 2. SCOPE OF THE AUDIT The analysis of the information contained in the balance sheets indicated in 1. has been carried out according to the generally accepted technical criteria and to the regulations of the National Insurance Supervisor for External Auditors, which prescribe the selective review of information to avoid, to a reasonable extent, significant errors or untruthful facts which could appear in the Balance Sheets. 3. PRELIMINARY CLARIFICATIONS: As stated in note 1. «Bases for the preparation of the Balance Sheet», the Company has prepared the Balance sheet as of June 30th 2006 at historical value. As stated in Note 2., the Company prepared the balance sheets in accordance with the regulations of the National Insurance Supervisor, which differ from the professional accounting regulations regarding the exception of including a Cash Flow Statement and information for comparison with the previous fiscal year in the supplementary balance sheets (Annexes 1 to 13). 4. REPORT: In my opinion, the Balance Sheets attached reasonably show the situation of San Cristóbal Seguro de Retiro S.A. Net Worth in all its main aspects as of June 20th 2006 and 2005 and the balance of its operations for the fiscal years ended on those dates, in accordance with the regulations of Law 20,091 of the National Insurance Supervisor and, except for what is mentioned in paragraph 3, also with the professional accounting regulations. 5. SPECIAL INFORMATION REQUIRED BY LAW: In compliance with legal requirements in force and regulations of the National Insurance Supervisor, I inform that: a) The attached balance sheets arise from the accounting entries in the Company's registered books, which are kept according to the legal requirements in force and with the accounting regulations and accounts plan imposed by the National Insurance Supervisor; and that they have been prepared in compliance with General Resolution 29,053 of the aforementioned Organization. b) According to note 6, as to June 30th 2006, the Company has a Minimum Capital deficit which, to this date, has been regularized according to the mentioned note. c) As to June 30th 2006, according to the Company’s accounting records, the accrued overdue or payable debts as contributions to the Integrated System of Pensions and Retirement come out as follows: Overdue: no overdue debts. Accrued debt payable: $61.040. d) To the same date, the situation before the Provincial Tax Administration of the Province of Santa Fe as regards Gross Income Tax is as follows: No overdue debts. Accrued debt payable: $6113. Rosario, August 24th, 2006.

BALANCE

MEMORIA Y BALANCE 2006 SCSR

RATIFICACION DE FIRMAS LITOGRAFIADAS Ratification of Litographed Signatures Por el presente, ratificamos las firmas que obran litografiadas en las hojas que anteceden. We, hereby ratify our litographed signatures shown on the preceding pages.

Dr. Carlos María Benítez

CIENCIAS ECONOMICAS CPN LEY 8738 - MAT. 127 Y 1411 C. P. C. E. - PCIA. DE SANTA FE Chatered Public Accountant Ley 8738 - Mat. 127 Y 1411 C. P. C. E. - Pcia. de Santa Fe

Ricardo E. Colombo

SOCIO ACTUARIO (UBA) - C.P.C.E.C.A.B.A. Tº1 Fº166 Partner Actuary (UBA)

Sr. Darío Rubén Trapé PRESIDENTE President