Revista MBURSÁTIL Edición Febrero

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Era Obama

Edición N°8, febrero 2009 / $ 2.700

¿el fin de la crisis?

César Barros

Presidente Bolsa de Productos, “Queremos multiplicar nuestro crecimiento por cinco cada año” ¿Cómo seleccionar un broker Forex?

Motores mejorados: La nueva tendencia en camionetas

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Sabías que...

Nasdaq La bolsa más innovadora del mundo ¿Se unificará la libra esterlina con el euro?

Reportajes Comenzó la era Obama Educación Análisis técnico III Columna de economía Perfiles Tim Geithner Eficiencia en los mercados Entrevista César Barros Columna de finanzas Comentario del mercado Modelo permeable Cómo seleccionar un broker de Forex Acciones destacadas Análisis Técnico de acciones Market Directions Análisis Técnico de divisas Estilo de vida: Autos, Gadgets Gente Mbursátil Glosario Mbursátil Calendario económico

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Tim Geithner Todas las miradas van a estar puestas sobre el nuevo secretario del Tesoro de los Estados Unidos, debido a las esperanzas que se cifran en el gobierno de Obama y, más aún, por los nuevos lineamientos que podría trazar en medio de una crisis financiera de proporciones.

Pág. 20 Nasdaq En febrero de 1971 nació el primer mercado electrónico del mundo, el cual pasó de ser un experimento bursátil a la mayor plaza accionaria, con transacciones diarias millonarias y compuesto mayoritariamente con títulos de las principales empresas tecnológicas.

Educación Bursátil Las teorías de Dow y Elliot, más la identificación de tendencias del mercado son los primeros pasos para adentrarse en el análisis gráfico.

Pág. 16 Gadgets En pleno verano que mejor que relajarse con los distintos accesorios del Ipod y Iphone.

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2008 sagrado para Farmacéutica Merck La empresa farmacéutica estadounidense Merck dio a conocer los resultados del año recién pasado, en el cual destacan ganancias por US$ 7.808 millones, más del doble que en el ejercicio anterior cuando logró US$ 3.275,4 millones.

La farmacéutica, con sede en Whitehouse Station (Nueva Jersey), sorprendió así a los analistas de Wall Street en un periodo en el que, de manera general, las ventas fueron menores. Merck también informó que sus ventas mundiales de octubre a diciembre de 2008 fueron de US$ 6.000 millones, lo que representa un 3% menos que en igual periodo del ejercicio precedente.

Segundo banco islandes es controlado por Estado El Estado islandes asumió el control total sobre el segundo banco del país, el Landsbanki, en una operación equivalente a la nacionalización del instituto crediticio, anunciaron las autoridades financieras de Reykiavik, quienes aplicaron de manera urgente las medidas acordadas por el Gobierno y la oposición para evitar la quiebra del sistema finan-

ciero y la banca nacional, así como la bancarrota del Estado. La notificación sobre la nacionalización del Landsbanki se produjo poco después de que Rusia concediese a Islandia un crédito de 4.000 millones de euros para ayudar al pequeño país insular a salir de la crisis financiera que amenaza con la quiebra de su sistema bancario.

La mejor de Latinoamérica

La prestigiosa revista europea “Air Cargo News” eligió a Lan como la mejor aerolínea de Latinoamérica en la ceremonia anual de entrega de premios que realiza esta publicación para distinguir a las mejores compañías del mundo. Este año las nominaciones incluyeron a aerolíneas de regiones específicas en los distintos continentes, aunque también se premió a la compañía más destacada del mundo.

La revista informó que se recibieron 19.000 votos on line, en un proceso auditado por el organismo independiente, BIFA (The British Internacional Freight Association). A la ceremonia de entrega de los galardones efectuada en Londres, asistieron cerca de 500 ejecutivos de las más importantes compañías de carga internacional.

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Líder en montos transados La Corredora de Bolsa Larraín Vial se ubicó en el primer lugar según el ranking de montos transados en acciones durante el año 2008, con una participación de mercado de 18.76%. Según fuentes de dicha corredora este logro se obtuvo gracias a un modelo de negocios consistente en el desarrollo de productos y servicios para clientes y a la diversificación de

los ingresos con un fuerte foco en el mercado institucional. En este contexto, si bien para la mayoría de las corredoras de Chile la cartera propia representa más del 80% de sus utilidades reportadas, LarrainVial se consolida como la excepción del mercado con una cartera propia que representa alrededor del 15% del total de sus operaciones.

La nueva de Apple A mediados de febrero llegará a Chile una de las últimas novedades de Apple. Se trata del Macbook Pro de 17 pulgadas, laptop que se caracteriza por ser mucho más delgado y liviano que sus antecesores, el cual posee un grosor de 2,5 centímetros y 3 kilos de peso. Uno de los principales elementos que lo destaca es su batería que dura aproximadamente 8 horas, rendimiento que lo sigue manteniendo después de mil ciclos de carga, es decir entre 4 y 5 años, lo que representa casi el doble que las baterías normales. No obstante esta bondad es factible siempre y cuando no sea removida. El nuevo Macbook Pro comenzó a ser distribuido a fines de enero en Estados Unidos a un precio de 2.799 dólares equivalente a un millón 700 mil pesos chilenos aproximadamente.

A tres millones llegarían víctimas de Madoff Luego de salir a la luz pública el escándalo protagonizado por Bernard Madoff, el número de afectados por la presunta estafa podría ascender a tres millones en todo el mundo, según el bufete de abogados Cremades & Calvo Sotelo, que representa junto con otros treinta despachos de abogados a cerca de 2.900 de ellos en Europa. Su presidente, Javier Cremades, indicó que de los tres millones de afectados en todo el mundo muchos de ellos, “aproximadamente el 30%”, aún no están conscientes de su situación, pues su exposición a los fondos de Madoff es “marginal o se realiza a través de un plan de pensiones”. La estafa, cuyo volumen superará con toda probabilidad los US$50.000 millones pondrá en marcha más de 15.000 pleitos en todo el mundo, que ocuparán a más de 45.000 abogados.

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NASDAQ:

La bolsa más innovadora del mundo

El mercado electrónico más importante del orbe ha debido ir sorteando una serie de inconvenientes para convertirse en lo que es hoy en día. En la actualidad son más de tres mil las firmas que transan en ese organismo, que al igual que la mayoría, sufrió un fuerte retroceso durante el 2008.

Para quien conoce al revés y derecho el mundo bursátil, la sigla NASDAQ (National Association of Securities Dealer Automated Quotation) debe ser una de las más mencionadas, leídas y escuchadas al mismo tiempo. Pues claro, esas cinco letras hacen alusión al mercado electrónico más grande del mundo y seguramente con la crisis vivida el año pasado, muchos inversionistas vieron en ellas una millonaria pérdida de sus acciones, aunque otros pueden haberse visto beneficiados con todo.

Pero no solo por eso hizo bulla este mercado de valores, considerado por muchos, como el más innovador del mundo. A comienzos de diciembre del 2008 el mundo financiero en general se vio enormemente golpeado al conocerse la noticia de que Bernard Madoff, uno de sus prestigiosos fundadores estaba involucrado en una de las estafas más grandes de las que se tenga conocimiento (más de 50 mil millones de dólares).

Todos estos antecedentes son válidos a la hora de determinar la repercusión del organismo a nivel mundial. Sin embargo,

la idea de este reportaje es adentrarse un poco más en qué lo que es el Nasdaq, cuál es su formar de operar, quienes están insertos en este sistema y saber cómo es que logró convertirse en uno de los operadores más grande del mundo.

Comienzos Si bien actualmente el NASDAQ goza del privilegio de intercambiar en promedio más acciones que cualquier otro mercado estadounidense, sus comienzos no fueron sencillos y debió pasar mucha agua bajo el puente para que se convirtiera en lo que es en la actualidad.

Los libros de historia de la economía tienen consignada entre sus fechas más importantes el cinco de febrero de 1971, fecha en la que es fundado el Nasdaq, aunque con el nombre de NASD, por la sigla del organismo que dio pie a su existencia, el National Association of Securities Dealers. Desde ese momento, se convirtió en la primera Bolsa de Valores electrónica, algo que en esa época

era considerado como una locura por muchas personas.

Al comienzo el NASDAQ fue sólo un sistema plano computacional que no lograba conectar realmente a compradores con vendedores, pero sí sirvió para estrechar las puntas de compra y venta, una situación que curiosamente no fue del agrado de los corredores, puesto que gran parte de las ganancias que lograban, provenían precisamente de éste aspecto.

Por eso, los representantes del organismo debían seguir pensando en innovaciones que les permitieran penetrar plenamente entre los inversionistas, primero de Estados Unidos y luego del mundo.

Ya en la segunda parte de los años ochenta el creciente mercado electrónico pasaba a ser más una bolsa de valores consolidada al agregar reportes de transacciones y volumen en sus sistemas operacionales. NASDAQ fue también la primera bolsa de valores en los Estados Unidos al anunciar al gran público, destacando las empresas de tecnología de NASDAQ y al declarar que se convertiría en “el mercado de valores para los próxi-

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mos cien años”.

¿Quiénes negocian en el Nasdaq?

Uno de los elementos más importantes y distintivos del NASDAQ es que no se caracteriza por limitar un número específico de participantes, situación que permite que todo tipo de empresas de inversión, con modelos de negocios totalmente diferentes puedan conectarse a la red y competir sin mayores desventajas.

Eso sí, existen ciertas reglas a considerar, como que todas las firmas de negociación deben tener una certificación de la Comisión de Valores de los Estados Unidos (SEC por sus siglas en inglés) y deben estar registradas de acuerdo a las regulaciones del Nasdaq y el NASD, además de tener al menos 3 market makers (empresas financieras que actúan como corredores y dealers de ciertas empresas) y contar con un mínimo requerimiento de activos, capital, acciones públicas y

accionistas.

En estos momentos, son cerca de tres mil quinientas las marcas que transan en la bolsa electrónica, de las cuales 335 son empresas fuera de los Estados Unidos, provenientes de 35 países que representan todos sectores de la industria.

La importancia de empresas tecnológicas Uno de los aspectos que han dado más dividendos al Nasdaq, especialmente desde el año 2000 en adelante, cuando la propiedad pasó a manos del grupo NASDAQ OMX en una serie de ventas, ha sido la gran cantidad de empresas relacionadas al mundo de la tecnología que han optado por transar sus acciones ahí, siendo la mayor Microsoft.

Incluso, están tienen un propio índice de capitalización bursátil, el NASDAQ 100 INDEX, en el que están comprendidas las cien empresas más importantes del sector, siendo totalmente excluidas las

del sector financiero. Este índice refleja el desempeño de empresas pertenecientes al sector de las computadoras, telecomunicaciones, minoristas / mayoristas y biotecnología.

Entre las más importantes marcas tecnológicas que transan en esta bolsa se encuentran entre otras Apple (con cerca de 14 millones de acciones), Amazon (cuatro millones) Cisco Systems (47 millones), Dell (22 millones), Electronic Arts (dos millones), Google (tres millones), Microsoft (más de treinta millones), sólo por mencionar a aquellas con mayor volumen.

Fuerte baja el 2008 Al igual que las mayorías de las bolsas de todo el mundo, el 2008 no fue un buen año para el Nasdaq, y por el contrario, registró una caída de 40, 5 puntos porcentuales, siendo incluso una de las que más se precipitó (Dow Jones lo hizo en un 33,8% y el índice S&P 500 lo hizo en 38,5).

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¿Se unificará la libra

esterlina con el euro?

Adrian Paulo Aquaro Trader College Director

Cuando a mediados de noviembre de 2007, la Libra Esterlina alcanzó la casi inédita cotización de 2,11 frente al Dólar estadounidense, parecía utópico pensar que apenas un año después, la moneda británica estaría visitando la zona de 1,40, y que toda la economía del Reino Unido entraría en recesión, sin salida a la vista.

Claramente, la imprudencia de los bancos de inversión, y no solo ingleses, desencadenaron, con un fes-

tival de préstamos hipotecarios otorgados en forma irresponsable, una crisis financiera y económica de alcances aún inciertos, en la cual, los más conservadores analistas opinan que no se sabe a ciencia cierta si el peor momento ya ha pasado.

En un contexto en el que el Dólar, que representa al país que originó en gran parte la crisis, paradójicamente se apreció muy fuerte ante las monedas principales, es justamente la Libra Esterlina, la “nave insignia” británica, y que fue la única divisa fuerte que quedó fuera de la canasta que conforma actualmente al Euro, la moneda que más sufrió en términos de tipo de cambio ante sus rivales más directos.

Y dado que el Yen también se apreció, y lo sigue haciendo a mediados de enero de 2009, su cruce ante la Libra Esterlina no registra antecedentes en las últimas décadas, y la moneda nipona parece no encontrar un techo por un tiempo prudencial.

Pero es precisamente ante el Euro donde se ve más clara la debilidad de la Libra: cuando la moneda ú n i c a entró en vigencia, en enero de 2002,

su paridad era de 0,61 Libras por Euro.

Siete años después, la cotización se encuentra en 0,94, y todo indica que en los próximos meses, sino semanas, se podría cambiar de manos un Euro por una Libra Esterlina. Aquello que parecía imposible aparece hoy como una cercana realidad.

En la “city” de Londres, comenzó a correr un rumor, desde hace algún tiempo, acerca de una posible unificación de ambas monedas.

Pero a diferencia de lo que ocurrió con otras monedas “duras” europeas, que quedaron bajo la denominación común del Euro, como la Peseta, la Lira, el Franco francés o el marco, en el caso de la Libra Esterlina, podría quedar vigente en las islas británicas, y convivir libremente con el Euro. Es decir, ambas monedas tendrían curso legal en Reino Unido.

Desde el punto de vista fundamental, hay una batería de datos que refuerzan esta probabilidad; en primer lugar, el Primer Ministro británico, Gordon Brown, expresó que su gobierno no tomará medidas para fortalecer su moneda. En segundo término, la crisis gigantesca del sector financiero inglés, con bancos que han debido ser salvados de emergencia por el gobierno, y otros que pasaron de comprar bancos a pedir ayuda en forma desesperada, en nada ayuda a que la Libra tome algún respiro. Y en la tercera semana de enero, cuando tradicionalmente se conocen los datos de PBI del Reino Unido, se confirmó la sospecha de que la economía había entrado en recesión, con dos trimestres consecutivos de

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retracción en el crecimiento, y una caída interanual cercana al 2%.

Y no es menor considerar que el Banco de Inglaterra cambió drásticamente su política monetaria, recortando los tipos de interés desde el 5,75% que estableció en junio de 2007, ante una inflación que parecía desbocarse, al 1,5% de enero de 2009, la tasa de interés más baja de la historia de la Institución, que tiene más de 300 años de existencia.

Una nueva caída de la Libra Esterlina ante el Dólar, que podría ser acompañada por una pérdida del Euro también frente al Dólar, pero más atenuada, podrían acelerar este proceso de unificación de las dos monedas fuertes europeas, a la cual se agrega el Franco suizo. Y dicha circunstancia no es ajena a un nuevo recorte de tasa de interés por parte del Banco de Inglaterra, que parece seguir el camino de la Fed norteamericana y dejar los tipos de interés cercanos al 0%.

Desde un enfoque técnico, la cotización del par EUR/GBP (Euro frente a la Libra Esterlina), que tuvo su mínimo en 0,6115 en enero de 2002, y que fue creciendo con el correr de los años, hasta llegar a su máximo 0,9802 el 30 de diciembre pasado, se encuentra con tendencia claramente alcista, luego de una corrección a la baja que se inició juntamente con el inicio de 2009.

Observando los gráficos semanales, el quiebre de 0,9350 fue determinante para que durante el mes de febrero, el cruce se acerque al menos a 0,96. Y yendo a gráficos de mediano plazo, como los diarios, desde que en octubre pasado se inició una brusca devaluación de la Libra en todos los frentes, se han gene-

rado figuras de cambio y de c o nt i nu ación de

ten- dencia.

En especial, cabe destacar la corrección bajista que se produjo desde el mínimo del movimiento 0,8234 del 28 de noviembre pasado, al mencionado máximo 0,9802 del 30 de diciembre: el 61,8% del rally, ubicado en 0,8831, sirvió como fiel soporte del precio, a partir de lo cual se produjo una figura, de cambio de tendencia, denominada doble suelo, cuyos mínimos se ubicaron en tal cotización. Y dado que el máximo de dicha figura dio como objetivo que a su quiebre, el precio avanzara unos 300 puntos básicos, este objetivo fue cumplido en la zona de 0,94, donde se estaciona a mediados de enero. De todas formas, y pese a que, lógicamente, el precio deberá sufrir otras correcciones bajistas, no se ve un patrón de reversión para la tendencia alcista dominante en el mediano plazo, utilizando ya gráficos mensuales, que fijan tendencias analizables en un gran lapso de tiempo.

La pregunta surge obligada: si la Libra sigue cayendo, el Banco de Ingla-

terra deja la tasa de interés cercana a cero, las dos monedas europeas se unifican, la economía británica no sale de su estado de recesión, ¿que viene después? Todo dependerá de los avatares de la economía mundial, no solo la de Reino Unido, sobre todo en el primer semestre de este año. Pero en cualquier caso, será mejor ofrecer el beneficio de la duda a cualquier teoría que sea esbozada, y no descartar hipótesis de ningún tipo.

Dicho en otros términos, cualquier cosa puede pasar, en un mundo cuya economía ofrece cambios tan sorprendentes, que la fantasía de hace unos meses, fue la posibilidad de unas semanas atrás, y es la realidad de hoy.

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Comenzó la era

Obama:

¿El inicio del fin para la crisis?

El nuevo Mandatario llegó al poder con la carga de un país en serios problemas financieros. Su arribo encara la esperanza para comenzar un nuevo período, aunque los especialistas prefieren la cautela ante la tibia reacción del mercado en sus primeros días al mando de la economía norteamericana.

Patricio Erlandsen C.

Barack Obama llegó al poder en Estados Unidos encarnando la promesa de un cambio, de tiempos nuevos. Una nueva ideología en la que establecía que en su equipo estarán los mejores, no importando su color político, tendencia o ideales. Fue sin lugar a dudas, ese discurso el que cautivó a los más de cincuenta millones de electores que lo prefirieron sobre el candidato republicano, John McCain.

Cuando el primer afroamericano en ganar unas elecciones presidenciales juró en su cargo el pasado 20 de enero, el mundo entero observó frente a las pantallas un hecho histórico, pero además veían en el ex senador a una gran esperanza para

poner fin, de una vez por todas, a una crisis económica que partió azotando a Norteamérica, pero que luego se expandió por el mundo entero.

“Estamos experimentando una crisis económica quizás sin precedentes que debemos enfrentar, y enfrentar rápidamente”, indicó el nuevo mandamás de la Casa Blanca es su discurso de asunción al poder, recalcando que la salida de la crisis, será uno de los aspectos más importantes durante sus primeros meses al mando de una de las economías más importantes del mundo.

El Presidente está preocupado por todo lo que deberá afrontar, prueba de ellos son sus declaraciones emitidas dos días después de instalarse en

el salón oval de la casa de Gobierno de Estados Unidos, cuando afirmó que “francamente las noticias no han sido buenas, cada día aumenta mi preocupación por los problemas que estamos teniendo, no sólo por las pérdidas de empleos sino también por las inestabilidades del sistema financiero”.

La cuantiosa herencia Obama llega al poder heredando cifras del Gobierno anterior de George W. Bush que más que aliviar la crisis la han incrementado. Por ejemplo, las ventas minoristas estadounidenses cayeron el 2008 un 0,1%. Si

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se excluyen los vehículos y sus partes, las ventas descendieron alcanzando la cifra récord de 3,1%. En cuanto al desempleo, el año pasado alcanzó un porcentaje histórico de 7,2, el máximo en 16 años. En el ejercicio anterior fueron en total 2,6 millones de personas las que perdieron su trabajo, algo que no se veía desde el período de posguerra.

Siguiendo con más, bastará con decir que la actividad fabril se desplomó a su máximo histórico en 28 años y el índice de precios al consumidor subió sólo un 0,1% el año pasado, la menor ganancia desde 1954.

La tarea, entonces para Obama y su equipo económico no es sencilla.

Para ello, uno de los primeros pasos para evitar el colapso financiero del país fue la elaboración de un plan de estímulo por 825 mil millones de dólares, de los cuales dos tercios se utilizarán para realizar inversiones y el resto para reducir los impuestos.

Entre los objetivos se citan un plan para la energía limpia (US$54.000 millones), ciencia y tecnología (US$16.000 millones), la modernización de las carreteras, puentes, transportes y vías navegables (US$ 90.000 millones).

Se añaden la educación (US$141.600

millones), reducciones de impuestos para remunerar el trabajo y crear empleos (para el 95% de los asalariados y numerosas empresas), la baja de los costos de la salud (US$ 24.100 millones), la ayuda a los asalariados afectados por la crisis (US$102.000 millones) y el mantenimiento de los empleos del servicio público y la protección de los servicios vitales (US$ 91.000 millones).

Tibio debut en Wall Street Pese a este proyecto y las buenas intenciones del mandatario, su “debut” no estuvo acompañado de buenos resultados en Wall Street al día siguiente de su asunción al poder.

El 21 de enero las bolsas de valores de Estados Unidos cerraron a la baja, el Dow Jones registró una pérdida de 4.01%, mientras que el Nasdaq cayó 5.79%. Los números fueron decepcionantes, pues se esperaba que ese día habría un considerable aumento en las ganancias de ambos indicadores, pero eso simplemente no ocurrió.

“Los mercados no sienten la enorme emoción del día, y se concentran en lo que muestra la evidencia: que la economía está inmersa en una profunda

recesión, que hay una rampante pérdida de empleos y una pronunciada caída en las ganancias de las empresas”, señaló en ese momento al diario Milenio de México, Rich Yamarone, director de investigación económica de Argus Research.

“La negativa reacción de los mercados no es nada personal contra Obama, es sólo que saben que independientemente de quién asuma la presidencia, los problemas que aquejan a la economía y a los mercados financieros existen”, acotó.

Las enormes diferencias a la hora de asumir Toda esta situación viene a demostrar la enorme diferencia existente entre los momentos en que llegaron al poder Obama y George W. Bush, quien lo hizo con una nación exitosa, llena de desafíos y posibilidades, pero que a lo largo de ocho años se convirtieron en todo lo contrario.

Al respecto, el analista internacional, Patricio Navia señala que “Bush asumió en un buen periodo económico. El presupuesto federal estaba balanceado. De hecho se acumulaba

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un superávit fiscal que le permitía abordar problemas históricos—como la reforma de pensiones. Hoy Obama asume en condiciones económicas muy difíciles. La economía está en serios problemas. El Estado está obligado a ayudar, pero no hay margen, porque el déficit fiscal es demasiado alto” Respecto de lo que necesita hacer el Presidente, el académico de las universidades Diego Portales y Nueva York, precisamente en Estados Unidos señala que “Obama necesita impulsar un estímulo fiscal en el corto plazo, pero en el mediano plazo necesitará subir los impuestos para darle solvencia al Estado. Bush tenía mucho más espacio para innovar y maniobrar.

Obama está mucho más restringido por las circunstancias. Es mucho más fácil ser un buen presidente en las condiciones que enfrentó Bush que en las enfrenta hoy Obama”.

Por su parte, el economista del Centro de Estudios Públicos, Manuel Riesco destaca dos diferencias esenciales en el momento en que llegaron al poder Obama y Bush. “Obama y su equipo demócrata son diferentes a Bush en el sentido que son en general personas de pensamiento moderado, mientras el anterior era extremista.

Ello es aplicable a sus concepciones económicas, en las cuales Bush se caracterizó por su Neoliberalismo extremo, expresado en su afán por desregular todo”.

Respecto de la segunda sostiene que “es aún más importante, me parece: la crisis ha impuesto una visión más realista del mundo. Por ejemplo, la relación objetivamente inseparable que ha existido entre el desarrollo de los mercados y estados modernos ha quedado clara en la mente de todos.

Asimismo, ha terminado la utopía del interés compuesto, o que el dinero hace dinero por si solo y que la producción y el comercio no son más que molestos intermediarios. Esta mentalidad propia de los banqueros se ha esfumado asimismo de la cabeza de todos”.

¿Qué esperar del nuevo Gobierno?

Ante estas establecidas diferencias entre un mandatario y otro a la hora de asumir, es importante saber qué es lo que se espera a nivel económico del Gobierno de Obama. Al respecto, Patricio Navia sostiene que “se espera que el Gobierno tome decisio-

nes difíciles con la esperanza de que la economía retome el buen rumbo.

Obama tiene dos años para mostrar resultados. Las elecciones de mitad de periodo de noviembre de 2010 serán el primer gran test electoral de Obama.

Se espera que el diseño de su política económica sea tal que empiece a mostrar excelentes resultados a mediados de 2010. La crisis de 2009 la gente la atribuye mucho más a Bush que a Obama, por lo que Obama tiene algo de tiempo para tomar medidas de mediano plazo. Las cosas empeoraran antes de que mejoren, pero Obama sabe que la opinión pública estadounidense está preparada para unos meses difíciles, no para mucho más que eso”.

Riesco por su parte, afirma que “la verdad es que lo que se debe esperar es la nacionalización completa de los principales bancos y compañías de seguros, a muy corto plazo. En el mediano plazo, regulaciones más estrictas de las finanzas en general”.

El nuevo período Obama recién comienza, las esperanzas continúan vigentes, pero en el horizonte se vislumbran tiempos complicados y el mundo sigue viendo en el más popular de los Presidentes de los Estados Unidos a la gran salvación. ¿Lo logrará?

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Análisis Técnico

Parte III

Por ForeStrike.com

Teoría de Dow Los inicios de la teoría del Análisis Técnico, se dice, fueron realizados por Charles Dow (el fundador del índice Dow Jones y del periódico The Wall Street Journal), llegando a conocerse posteriormente como la Teoría de Dow. Dicho postulado no fue presentado como una estructura completa desde un inicio, sino que fue construido por los estudiosos del mercado

de valores que siguieron muy de cerca las interpretaciones que hizo sobre el mercado este personaje durante los años 1901 y 1902.

Dow argumentaba que las medias lo descuentan todo ya que todos los factores que afectan a la oferta y demanda del mercado están reflejados en esos índices.

Tendencias de Mercado La “Teoría de Dow” parte del supuesto de que en la evolución del mercado se entremezclan tres tipos de movimientos o tendencias: • Tendencia Primaria (su duración es más de un año, entre uno y tres años, pero podría variar en algunos casos) y es la principal dirección del mercado.

1 - 3 años

• Tendencia Secundaria (suele durar entre 3 semanas y 3 meses) y se mueve dentro de la Primaria pero va en contra de ella, siendo más volátil que ésta, por tanto, son correcciones de la tendencia principal.

Tendencia Primaria

• Tendencia Menor (es el último de los tres tipos) se define como un movimiento menor de 3 semanas, que se mueve dentro de la Tendencia Secundaria y sus movimientos van en contra de ella.

1 - 3 años Tendencia Secundaria

El movimiento primario serían las mareas, el secundario las olas y el movimiento diario las pequeñas ondulaciones que forman las olas. Los movimientos diarios carecen de importancia, lo que realmente interesa descubrir son los movimientos primarios y secundarios (las mareas y las

1 - 3 años

Tendencias Menores

olas), con el objeto de comprar o vender en el momento oportuno.

La Teoría de Dow menciona que existen tres fases para la tendencia primaria de mercado alcista y tres para la tendencia primaria de mercado bajista.

Fases de las tendencias primarias Un mercado alcista (bull market) se produce cuando la tendencia del mercado para un periodo largo, por lo menos dos o tres años, es hacia el alza con nuevos máximos cada vez, mientras que los mínimos no penetran los mínimos anteriores y las fases que la componen son acumulación, fase de recuperación o expansión y fase de distribución Distribución

Distribución

Fase de recuperación

Acumulación

Un mercado bajista (bear market) se produce cuando la tendencia de los precios, es hacia la baja en forma persistente en un periodo largo con nuevos mínimos cada vez, mientras que los máximos no superan a los máximos anteriores. En este caso, existe una fase de distribución, la fase de pánico y una fase de desánimo.

Pánico

Desánimo

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17 Principio de confirmación Se afirma que una tendencia existe hasta que ésta deja de existir y comienza una nueva tendencia. Dow dice que cuando dos índices están de acuerdo con la tendencia, el mercado sigue esa tendencia, si uno de los dos índices

cambia su tendencia, es la señal de que el mercado empieza a dudar creándose un periodo de confusión o turbulencia entrando en una “no confirmación” dejando de existir una clara tendencia, lo que es el indicio de un cambio de ella.

Volúmenes de transacción se mueven con la tendencia La teoría indica que si el mercado es alcista, el volumen se incrementará con la subida de precios y disminuirá con la bajada de los mismos. En una tendencia alcista, la razón de que ocurra esto, muestra la fuerza cuando aumenta el volumen porque los operadores están más dispuestos a comprar

un activo en la creencia de que el impulso alcista continuará. Por otro lado, baja el volumen durante los períodos de señales correctivas porque la mayoría de los comerciantes no están dispuestos a cerrar sus posiciones por considerar que el impulso primario de la tendencia continúe.

Las “líneas” reemplazan a las tendencias secundarias Una línea es un movimiento lateral en el que los precios fluctúan sin tendencia definida. Puede durar varias semanas e incluso meses. Su significado es que las fuerzas de oferta

y demanda están equilibradas. Una ruptura hacia arriba o hacia abajo de dicha línea detectará un interés comprador o vendedor.

Ondas de Elliot Esta teoría se basa en el principio de los movimientos de los precios de mercado financiero a través de las ondas que lo forman y el estudio de su formación gráfica.

Elliot descubrió que ciertos patrones en la trayectoria de los precios eran más proclives a repetirse que otros. Después de analizar y categorizar cientos de patrones llegó a la conclusión de que estos se repetían y generaban debido a que ciertos contextos psicológicos de las masas eran inherentes a la naturaleza humana de éstas y que siempre se repetirían.

Elliot descubrió, además, que estos contextos se manifiestan de cierta manera recurrente en series de apreciaciones o depreciaciones que él llamó olas, y de ahí el nombre de su teoría “Olas de Elliot”.

Elliot llamó olas impulsivas a los movimientos al alza y llamó olas correctivas a los movimientos a la baja. Descubrió, además, la naturaleza fractal de los mercados al darse cuenta que la tendencia principal, está conformada por pequeñas olas impulsivas y correctivas, cada una de las cuales a su vez están compuestas por olas impulsivas y correctivas menores. Es decir, descubrió que los patrones de los mercados eran válidos para las tendencias primarias, secundarias y menores.

Los principios de la teoría de ondas de Elliot son los siguientes: 1. Cada acción es seguida de una reacción. Lo anterior se traduce en el hecho de que cada acción en los precios (movimiento al alza o a la baja) es seguida por una reacción igual y opuesta.

2. Hay tres olas impulsivas en el sentido de la dirección de la tendencia y tres olas correctivas. Este es el llamado movimiento (5-3)

3. Un movimiento 5-3 (trayectoria 1-2-3-4-5-AB-C) completa un ciclo completo.

5

5

3

3

1 1

B 4

B 4

4. El movimiento 5-3 se repite a menor escala en cada una de las olas impulsivas y correctivas:

A

A

2 2

C

C

Trayectoria Fundamental del Precio

Trayectoria Fundamental del Precio

COLumna

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ECOnomía

Cómo financiar

el déficit fiscal 2009

El cambio radical de las perspectivas de la economía chilena en los últimos meses ha llevado al gobierno a tomar medidas para generar un impulso fiscal. Una manera de ver esto es que nuestra economía es como un enfermo grave que necesita un tratamiento intensivo de remedios fuertes. Estos incluyen una dosis de estímulo fiscal fuerte y una medida no menor de estímulo monetario (bajas recientes y esperadas de tasas del Banco Central).

Esto creará un importante déficit fiscal en el 2009 (cerca de 5.300 millones de dólares o 2,9% del PIB).

El efecto expansivo sobre la economía de esto impulso es claro. Lo que no es evidente es cuál es la mejor manera de financiar este impulso. Para ello, existen dos tipos de fuentes de financiamiento: externas versus internas.

Las primeras consisten en gastar recursos de los fondos soberanos y/o emitir bonos externos. Las segundas son usar la caja acumulada en pesos y/o emitir bonos en pesos y en UF. De hecho, el Ministerio de Hacienda anunció que este año emitirá cerca de 1.000 millones de dólares en estos últimos bonos.

La pregunta que surge es cómo se financiarán los restantes 4.300 millones de dólares. Para ello, el gobierno puede seguir usando fuentes de financiamiento interno o pasar a las

externas. En mi opinión, la mejor alternativa son éstas últimas, pero con una incidencia mayor de la emisión de estos bonos.

Esto se explica por una serie de factores. Primero, el costo de financiamiento externo es razonable (cerca de 4.5% en dólares considerando el spread soberano y la tasa del Tesoro de EE.UU.) y menor que el retorno esperado en el largo plazo de los fondos soberanos. Segundo, si el gobierno usa el endeudamiento interno, esto debería presionar las tasas de interés locales al alza, lo que haría que el gasto privado disminuya y es lo último que se desea en este momento.

Tercero, un bono soberano de USD 500 millones vence este año (fines de abril). Por lo tanto, existe espacio en el mercado para emitir y además es preciso reemplazarlo para que el spread soberano siga siendo un buen benchmark para las emisiones corporativas chilenas. Cuarto, este es un buen momento para emitir un bono ya que últimamente ha habido importantes emisiones exitosas de países emergentes en el mercado internacional.

De este modo, en las circunstancias actuales estoy seguro que dicho mercado recibiría con mucho entusiasmo la emisión de un bono de un gobierno que ha mostrado tanta responsabilidad por décadas.

Sergio Godoy Gerente de Estrategia de Renta Fija Larraín Vial

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Tim Geithner:

El hombre que quiere salvar la economía norteamericana

El nuevo secretario del Tesoro del Gobierno de Obama enfrentará la presión de sacar al país de la crisis económica. Su importante rol durante la crisis asiática y la experiencia pese a su corta edad lo ubican como el hombre ideal para el cargo. ¿Qué habría pensado Timothy F. Geithner en sus años de estudiante si es que en algún momento le hubiesen dicho que en su futuro aparecía la posibilidad de ser el hombre número uno de la economía del país? Probablemente habría creído, porque desde joven que siempre confió en sus habilidades.

Aunque es considerado como un hombre quitado de bulla y al que no le gusta

aparecer en los medios, aspecto que trató de cautivar en todos los puestos de connotación pública en los que ya ha estado como por ejemplo cuando fue presidente de la Reserva Federal de Nueva York, hasta hace algunos pocos meses atrás cuando el Presidente Barack Obama le pidió que ocupara el cargo.

Pero además, ha ostentado otros cargos de enorme responsabilidad en el Depar-

tamento del Tesoro, en el Fondo Monetario Internacional y en la Reserva Federal de Estados Unidos, lo que demuestra que pese a sus 47 años es un tipo con mucha experiencia.

Timothy F. Geithner nació en Brooklyn hace 47 años en el seno de una familia de clase media. Realizó sus estudios secundarios en Tailandia y en 1983 se gradúa del Dartmouth College como

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licenciado en Gobierno y Estudios Asiáticos para dos años más tarde lograr el grado de maestro en Economía Internacional en la Johns Hopkins School. Estos honores serían suficientes para comenzar una ascendente carrera en los Estados Unidos donde pasará por varios cargos de confianza pública.

Una experiencia sólida La misión de Geithner no será menos que la de convertirse en el timonel del equipo económico conformado por Barack Obama, y por lo mismo, la voz cantante de la agenda económica de una nación cuyo principal objetivo es dejar atrás un par de años horribles en materia financiera.

Es tal la confianza que tiene el nuevo mandatario sobre su jefe económico que durante una rueda de prensa se refirió a éste como un “líder experimentado y con un conocimiento sin igual” de la crisis que aqueja a Estados Unidos.

Los expertos hablan del nuevo personaje fuerte de la economía norteamericana como un creyente de la sinergia entre los sectores público y privado, poseedor de una experiencia y temperamento forjado en sus años en Wall Street, que lo convierten en el “hombre correcto” para sustituir en el cargo a un cuestionado Henry Paulson.

También es considerado como una persona con una inteligencia contenida, que se hace manifiesta cuando realiza un análisis sobre la situación actual, explicándolo tantas veces como sea necesario.

Geithner, que incluso había comenzado a trabajar antes de su asunción, ha figurado en el estrecho círculo de Bern Bernanke (presidente de la FED), mientras el banco central de EE.UU. busca devolver

la calma a los mercados financieros.

La nueva autoridad económica fue también una de las figuras clave en el drama vivido durante la adquisición de Bear Stearns por parte de J.P.Morgan Chase, a mediados de marzo pasado, algo que inspiró tanto críticas como elogios.

Pero sin lugar a dudas que su logro más importante para haber llegado a este cargo fue su activo papel durante la crisis asiática. En 1997, ya estaba trabajando estrechamente con el entonces secretario de tesoro, Robert Rubin, combatiendo la problemática financiera, ayudado, sin duda, por su sólido conocimiento del continente: habla japonés y mandarín, y ha vivido en África, India, China, Japón y Tailandia.

Retos y dudas Ya se ha dicho que Geithner estará a cargo de la economía norteamericana y de sus pasos a seguir, pero en esta materia deberá sortear varios obstáculos. Quizás uno de los más significativos temas, y el primero en dilucidar, es determinar la asignación de los más de 350 millones de dólares restantes del TARP o Programa de Alivio para Activos en Problemas. Tal es la demanda, que su antecesor, Henry Paulson demoró 77 días en distribuir la primera mitad del fondo.

La banca presentará otro desafío importante. Según empiece a caer su capital tras la condonación de las hipotecas basura y los préstamos personales, sus líneas de préstamos se verán afectadas. Estas pérdidas de capital podrían llevar a la bancarrota a más entidades financieras o forzar las fusiones con los bancos más solventes y es ahí donde se debiera notar la mano de Geithner para afrontar el tema.

Pero todo lo que pretende realizar el nuevo secretario del Tesoro, estuvo muy cerca de no concretarse, esto debido a las impugnaciones en su contra al conocerse la información del no pago de algunos de sus impuestos.

La situación fue calificada por el Presidente Obama como un “error inocente” y que pese a esto “Geithner sigue siendo el hombre adecuado para el cargo”.

Lo que sucedió en concreto es que la autoridad económica no pagó los impuestos de seguridad social y salud que le correspondían mientras trabajó para el Fondo Monetario Internacional (FMI) bajo un complicado estatus impositivo que requería que pagara él mismo los impuestos que normalmente son retenidos por los empleadores. El funcionario los pagó una vez que se le llamó la atención, según indicó The Wall Street Journal cuando se supo del hecho.

Con la ya conformada nominación, ahora comenzará el gran reto de la vida para Tim Geithner ¿Será el hombre que deje atrás la gran crisis?

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Eficiencia

en los mercados La teoría señala que la información disponible en el medio es interiorizada inmediatamente por cualquier instrumento financiero, por lo que es imposible superar reiteradamente al mercado.

La hipótesis de los mercados eficientes afirma que los mercados financieros son eficientes en relación a la información que manejan, esto quiere decir que los precios de las acciones ya tienen interiorizada toda la información que circula en el medio que las rodea. Asimismo, esta hipótesis afirma que es imposible superar consistentemente al mercado mediante el uso de cualquier información que el mercado ya conoce.

Dicha teoría fue desarrollada por el profesor Eugene Fama, perteneciente a la Escuela de Negocios de la Universidad de Chicago, la cual fue ampliamente aceptada hasta la década de 1990 cuando surgieron los primeros economistas de las finanzas conductuales. De acuerdo a la hipótesis de los mercados eficientes las acciones siempre se transan en su valor justo, haciendo imposible que los inversionistas compren acciones subvaloradas o vendan acciones con precios inflados, por lo que sería imposible ganarle al mercado a través de alguna estrategia de selección de acciones como el Análisis Técnico. La única forma que un inversionista puede obtener mayores rendimientos es mediante la compra de

acciones que presenten un mayor nivel de riesgo. Más allá de la maximización de la utilidad, la hipótesis de los mercados eficientes requiere que los inversores tengan expectativas racionales.

Cuando los inversionistas se enfrentan a una nueva información, algunos pueden sobrerreaccionar y otros pueden subrreaccionar. La teoría de los mercados eficientes requiere que las reacciones de los inversionistas sean aleatorias y sigan un patrón de distribución normal, de tal forma que el efecto neto sobre los precios de mercado no puedan ser explotados para realizar ganancias anormales, especialmente al considerar los costos de transacción.

Existen tres formas en la hipótesis de los mercados eficientes: una débil, una semi-fuerte y una fuerte, cada una de los cuales tienen diferentes implicancias en los mercados.

Forma débil de eficiencia • Consiste en que no pueden obtenerse retornos sobrenaturales mediante el uso de estrategias de inversión basadas en los precios históricos de las acciones.

• Las herramientas del Análisis Técnico no son capaces de generar un retorno consistentemente por sobre la media del mercado.

• No existen “patrones” en los precios de los activos. Por lo tanto, los precios siguen un paseo aleatorio.

Forma Semi-fuerte de eficiencia • Implica que los precios de las acciones se ajustan a disposición del público mediante nueva información que se internaliza muy rápidamente y de una manera imparcial.

• La eficiencia Semi-fuerte implica que ni el Análisis Fundamental, ni el Análisis Técnico son capaces de producir retornos superiores al del mercado.

• Para probar la eficiencia SemiFuerte, la interiorización de las noticias antes desconocidas deben ser razonables e instantáneas.

Forma Fuerte de eficiencia • Los precios de las acciones reflejan toda la información, pública y privada, y

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no puede generar retornos superiores.

• Si existiesen obstáculos jurídicos para que la información privada se convierta en información pública, como ocurre con el tráfico de información privilegiada, la eficiencia fuerte es imposible.

Para probar de forma fuerte la eficacia, los inversores no pueden ganar de forma consistente durante un largo período de tiempo.

Críticas

Los inversores y los investigadores han cuestionado la hipótesis del mercado eficiente empírica y teóricamente.

Los economistas de las finanzas del comportamiento atribuyen las imperfecciones en los mercados financieros a una combinación de los sesgos cogniti-

vos, tales como el exceso de confianza, sobrerreacción, prejuicios, sesgo de la información y varios otros errores humanos previsibles en el razonamiento y el procesamiento de la información.

Estos han sido investigados por los psicólogos como Daniel Kahneman, Amos Tversky, Richard Thaler, y Paul Slovic.

Las burbujas especulativas son una evidente anomalía, el mercado a menudo parece estar motivado por compradores que operan bajo una exuberancia irracional. Estas burbujas son normalmente seguidas de una sobrerreacción de posiciones de venta, lo que eventualmente permite a los inversionistas a comprar acciones a precios muy bajos.

Otra anomalía corresponde a la existencia de inversionistas capaces de obte-

ner rendimientos por sobre la media del mercado sobre una base a largo plazo, incluidos Peter Lynch, Warren Buffett, George Soros, y John Templeton. Al respecto, Warren Buffett ha comentado que “yo sería un vago en la calle con una taza de estaño, si los mercados fueran siempre eficientes”.

Burton Malkiel, un conocido defensor de la validez general de la EMH, ha advertido de que algunos mercados emergentes, como China no son empíricamente eficientes; que los mercados de Shanghai y Shenzhen, a diferencia de los mercados en Estados Unidos, muestran una considerable correlación por lo tanto no presentan un “random walk” y existen evidencias claras de manipulación del mercado.

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César Barros, presidente de la Bolsa de Productos

“Queremos multiplicar

nuestro crecimiento por cinco cada año”

La entidad marcó el 2008 un aumento de 319% en el volumen de transacciones, pero aún aspira a más. El mandamás de las más innovadora de las bolsas chilenas cuenta los planes a futuro de ésta y además analiza la situación mundial, vaticinando un 2009 complicado, pero con oportunidades para los grandes inversionistas.

Pocas bolsas en el mundo pueden decir que el 2008 aumentaron el volumen de transacciones realizadas, pero decir que lo hizo en un porcentaje del 319 (equivalentes a $213.932 millones), sencillamente puede resultar increíble. Pues los pasados doce meses estuvieron marcados por la debacle financiera bursátil y en todo el mundo se estuvo más cerca de los números rojos que de aquellos a los que todo el mundo le gusta.

Sin embargo, el presidente de la Bolsa de Productos, César Barros dice no estar tan conforme con las impecables cifras y el boom que muestra la entidad por estos días.

Y es que pese a sólo contar con tres

años de funcionamiento (partió en diciembre de 2005), se aspira a más, tal como señala en entrevista con Mbursátil. Instalados en la sala de reuniones de la BEC, donde está funcionando actualmente, Barros se da tiempo para analizar lo que han sido estos años desde la fundación de lo que cataloga como “la bolsa más innovadora, por lejos”, también de su desarrollo y futuro.

Terminaron el 2008 con números que cualquier bolsa del mundo se quisiera en términos de crecimiento ¿Cómo afrontan esa realidad?

Nosotros creemos que debería ser más el crecimiento, dado el tamaño del mercado de las facturas, yo creo

que la bolsa es poco conocida al igual que su funcionamiento. La idea es que deberíamos estar apuntando a crecer a niveles de multiplicar por cinco las transacciones cada año. El 2008 fue menos, porque nos tocó en los últimos meses la crisis financiera, algo que obviamente restringe las metas, porque la gente prefiere irse a cosas más conocidas y para un producto que está recién ingresando es más complicado.

Es cierto que la Bolsa de Productos o “Agrícola” es menos conocida y por lo mismo, ¿qué la distingue de las otras que funcionan actualmente?

Partir de conceptos diametral-

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mente nuevos, a través del stock de productos agrícolas y de armar un mercado bursátil con las facturas, que es el mercado de créditos más grande que hay en Chile por lejos, pues equivale dos veces al PGB y apunta directamente a las PYMES. La idea es introducir a las PYMES a una fórmula bursátil absolutamente nueva y muy novedosa en todo el mundo.

Políticamente, esto es super correcto y una innovación increíble para el mercado de crédito más

grande que hay. O sea, todos nos damos facturas entre nosotros y a través de eso nos damos crédito. Los factoring, pescan sólo un pedazo de ello, pero llevarlo ya a un ámbito bursátil es dar un paso más allá.

Usted hablaba de que aún la bolsa es poco conocida, ¿cómo se revierte aquello?

Ese es un trabajo que tienen que hacerlo tanto la bolsa como los corredores, pero también hay que tener cautela e ir trabajando de a poco con este producto nuevo. Sabemos que

tenemos operaciones que son novedosas y estamos experimentando, por lo mismo, es bueno ir no con tanta rapidez y masividad. Tenemos un plan, pero no es de publicidad masiva.

Mejores tasas y primer mercado secundario formal Sin dudas que dado lo innovadora de la apuesta son varias las ventajas en comparación de las bolsas tradicio-

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“

El gran objetivo de la bolsa es poder convertirse en el primer mercado secundario formal y para eso ya se está en conversaciones con el Banco Central. La gran meta es poder lograr que las AFP puedan también invertir acá. nales de valores. Entre ellas, Barros destaca el hecho de que “además de entregar financiamiento a las Pymes, lo hace a tasas más accesibles que los bancos, en un mercado transparente que además esta regulado por la SVS”. Pero también apunta a que se entrega al inversionista “un nuevo inst r u mento para invertir, que además

”

ofrece una tasa de interés mas alta para instrumentos de corto plazo que otros en el mercado”. ¿Todo pasa por un tema de mejores tasas de riesgo entonces?

Claro, porque creo que la factura de una muy buena empresa como Codelco o algunas de las viñas reconocidas da una tasa sustancialmente superior a lo que es un papel comercial del mismo riesgo.

Actualmente, el gran objetivo de la bolsa es poder convertirse en el primer mercado secundario formal y para eso ya se está en conversaciones con el Banco Central. La gran meta es poder lograr que las AFP puedan también invertir acá. ¿El tema de ser el primer mercado financiero formal es el gran objetivo?

Es importante, puesto que a partir de ahí, las AFP ya

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podrían invertir en facturas. Estamos haciendo el trámite en el Banco Central y yo no veo ninguna razón por la que esto podría fallar, así que la idea es que a partir del primer semestre del próximo año podríamos estar empezando con eso. ¿Pero hay más planes a futuro también para seguir desarrollando la bolsa?

Lo otro importante es conectarnos a una bolsa de productos internacionales para poder hacer derivados de opciones de productos agrícolas. Eso es un poco más complicado porque requiere contar con una cámara de compensación para lo cual hay una ley que se está sacando. Ahí hay un obstáculo que tenemos que sortear.

No necesariamente es un plan a largo plazo, sino que más complejo. Va a depender de las conversaciones que tengamos con ciertos actores cruciales en este tema”.

“La crisis nos abre oportunidades”, pero….

César Barros se nota apasionado cada vez que habla del desarrollo de la bolsa. El ímpetu que da estar al mando de una de las innovaciones más importantes del mercado bursátil chileno le da esa carga. A modo de ejemplo señala que “no hay un símil a esta bolsa, al menos en el continente, porque en ningún otro país se ocupa la factura con la seriedad de Chile.

Pero es un trabajo largo en el que hay

que convencer a las personas”.

Seguramente en tiempos de crisis costará más convencer a las personas para que inviertan en un producto tan nuevo Nuestro funcionamiento no está necesariamente vinculado a lo que pueda pasar este año a nivel macroeconómico en el mundo con la crisis, porque el hecho de que los bancos se retraigan nos abre espacio, al igual que si los factoring hacen lo mismo. Eso nos da mayor rentabilidad y acceso a mejores riesgos, por lo tanto es una oportunidad para nosotros.

Sin embargo, ¿cómo observa que será este 2009 en materia económica?

Es un año que veo con enorme preocupación. La gente que viene de viaje de Europa y Estados Unidos, llega desolada del ambiente que hay afuera y eso aquí no se trasmite mucho. Creo que en Chile vamos a tener un marzo terrible, porque pasa que los que venden autos, hacen como que van a vender, la gente va y mira y hace como que va a comprar, pero ahí están las cifras. Por ejemplo la Cámara Chilena de la Construcción, que hasta hace poco decía que no estaba tan preocupada mostró una caída de venta formidable, al igual que los automóviles. ¿Usted nota preocupación en el mundo empresarial?

El empresario está supero cauteloso, porque nadie sabe cuál va a ser el tipo de cambio de equilibrio final,

cuál va a ser la tasa de interés de equilibrio. Por ejemplo, acá nos estamos acercando a un siete por ciento y en Estados Unidos está llegando al cero, entonces uno se pregunta ¿Cuál es la verdad?, ¿Cuánto va ser el desempleo y la inflación? ¿Cuál va a ser el crecimiento mundial? Ya respecto a ese último punto, China se recortó de un 11 a un seis y algo y todo el mundo pensaba que a lo más llegaba a nueve.

Y ante todo este panorama, ¿qué debiera hacer el inversionista?

Para los grandes inversionistas van a haber un montón de oportunidades de volver al mundo real. Todos los bancos y las multinacionales van a estar vendiendo filiales que sean menos significativas para ellos o en países que no interesen tanto y eso va a ser una oportunidad de compra importante para los chilenos que tengan recursos. El inversionista corriente deberá estar a la espera de las oportunidades que entregará el mercado, pero yo diría que hoy en día no está muy claro cuáles serán.

Es un tema que está todavía muy en el aire.

Esa última frase provoca en Barros cierto silencio. Contempla un edificio en construcción frente a su oficina, el que está vacío, sin trabajadores.

Parece que su preocupación se hace evidente, pero al instante se levanta y deja atrás este esbozo de problemas.

“Hay que seguir trabajando, tenemos mucho por hacer”, es su última frase antes del adiós.

COLumna

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FINAnzas

Acerca de la Ley

de Murphy Bursátil

La ley de Murphy es la ley de la excepción. La comprobación más increíble de esta inexorable ley se puede observar en aquella situación que ocurre cuando una persona esta parada sobre una alfombra comiendo un pan con mayonesa. Si se le resbalara el pan de sus manos, esta ley postula que la probabilidad de que dicho pan caiga boca abajo será directamente proporcional al precio de la alfombra.

En consecuencia, si el individuo está parado sobre un cubrepiso ordinario, de seguro el pan caerá boca arriba y no manchará la alfombra. Pero cuando esté parado sobre una alfombra persa, infaliblemente se encontrará con el pan aplastando la mayonesa contra el fino tejido de ésta.

Aplicada al juego de la bolsa, se parece a un demonio regocijándose con los especuladores. Es ahí donde se expresa en toda su magnitud la Ley de Murphy.

Para combatirlo, no se debe dar la oportunidad a esta Ley, ya que siempre se alineará para producir el mayor perjuicio posible al especulador. Por ejemplo, ocurrirá frecuentemente que el precio bajará justamente en el momento que usted compró, y como probablemente lo hizo con fondos que necesitaba dentro de un plazo determinado, el precio se mantendrá descendiendo hasta que se cumpla el plazo límite en que necesita disponer del dinero. Cuando ya no pueda esperar más, y tome la decisión de venta, seguramente el precio comenzará su carrera ascendente.

Los mortales comunes como nosotros

no podremos evitar preguntarnos: ¿Será posible que la decisión de compra o de venta de una persona como yo afecte el mercado? Y si le sucede a todos… ¿Cómo es posible que exista una trampa demoníaca para cada uno? Está fuera de todo razonamiento lógico, pero los que se atrevan al juego de la bolsa, invariablemente tendrán esa sensación.

En todo caso, para aquellos que no crean en la Ley de Murphy y tengan un pensamiento rigurosamente científico, la explicación de la existencia de esta Ley reside en la naturaleza humana.

Siempre las cosas cuando no resultan como esperamos, no podemos evitar pensar que la otra opción que teníamos al momento de tomar la decisión, era la que debiésemos haber tomado. Obviamente esto sucede porque conocemos el resultado de la opción que no resultó lo suficientemente buena. Si la opción elegida hubiese sido la que da los resultados esperados, seguiríamos adelante sin cuestionar absolutamente nada, y por supuesto sin recordarnos de la existencia de un tal Murphy.

Usando Análisis Técnico Bursátil el inversionista tendrá más probabilidades a su favor para sortear la Ley de Murphy, pero además utilizando fondos que no tengan vencimiento en el corto plazo, otorgándole espacio al sistema para que vibre y oscile al ritmo de las noticias, y dando todo el tiempo necesario y los grados de libertad para que actúen sin restricciones los sucesos. Pero que la ley de Murphy existe…existe!!

José Meli Socio Fundador Saving Trust S.A.

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MERcados

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Comentario del Mercado

IPSA Cierre: 2.549,46 Variación Mensual: 7,28% Monto Transado: MM$1579.899 Capitalización Bursátil: MM$89.204.747 P/U: 14,94X Bolsa/Libro: 1,51X

Fuente: Bloomberg

Durante enero el IPSA registró un alza de 7,3% siendo el incremento más alto desde abril de 2007. Por su parte, el IGPA también tuvo un ascenso de un 7,0% y el INTER-10 de un 4,9%.

En enero prácticamente todos los sectores lograron rentabilidades positivas, destacándose la Construcción e Inmobiliario, Retail y Commodities, con crecimientos del 12,1%, 11,2% y 9,7%, respectivamente. Sin embargo, el sector Industrial reflejó una baja con un retroceso del 0,2%.

Entre las acciones más transadas destacaron los títulos de D&S, ENDESA, SQM-B, ENERSIS, CENCOSUD, COLBÚN, SAN PEDRO, CMPC, ENTEL y COPEC, que concentraron aproximadamente el 65% del total negociado en el mercado accionario.

Las mayores rentabilidades en el mes de enero se las llevaron las acciones FORUS (34,90%), CUPRUM (28,07%), SOQUICOM (23,08%), CENCOSUD (22,38%), CAP (21,55%) y LA POLAR (20,35%).

Entre las noticias más destacadas cabe mencionar la exitosa OPA de acciones de D&S, en virtud de la cual Walt-Mart a través de su filial Inversiones Australes Tres Ltd., se adjudicó un total de 3.800.390.251 acciones de D&S, representativas del 58,2882% de la propiedad, en un monto equivalente a $ 1.065.743 millones (US$ 1.722,6 millones).

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Bolsas Internacionales La principal economía mundial dio señales que la recesión todavía no alcanza su mayor intensidad al reducir su crecimiento un 3,8% en el cuarto trimestre y se prevé que el PIB se contraerá un 5,5% anual. Las acciones de EE.UU. completaron cuatro semanas consecutivas de rentabilidades negativas durante el mes de enero.

El S&P 500 cayó 0.7% a 825.88 desde el 23 de enero dando una caída total de 8.6% en enero. El Dow Jones Industrial Average cayó 76.70 puntos a 8,000.86, con una pérdida mensual del 8.8%.

La caída deja al S&P 500 sólo un 9,8% superior a su mayor caída en 11 años de 752,44 alcanzado el 20 de noviembre. El principal punto de referencia para las acciones de América ha recuperado el 24% desde el 6 de enero debido al optimismo sobre tipos de interés más bajos y que el gasto público restaurará el crecimiento de los beneficios.

El Nikkei 225 Stock Average se desplomó 10%, extendiendo la caída récord del 42% en el 2008 debido a que la recesión global ha reducido la demanda de automóviles japoneses y de electrónica. Grandes pérdidas han obligado a las empresas a despedir a sus trabajadores en diciembre, impulsando el mayor salto en la tasa de desempleo en 41 años. El Fondo Monetario Internacional dijo que el producto interno bruto se reducirá 2,6% este año, la proyección más sombría para cualquier miembro del Grupo de las Siete Economías, salvo el Reino Unido. La contracción sería la peor de Japón desde la Segunda Guerra Mundial.

Brasil redujo las existencias, Paring el mejor anticipo mensual desde el mes de mayo, la especulación sobre las medidas gubernamentales para impulsar el crecimiento no será suficiente, ya la recesión mundial se profundiza. El Bovespa retrocedió un 0,9% a 39,300.79. El Índice MSCI de Mercados Emergentes cayó 0,5%.

El FMI dio a conocer la actualización de sus proyecciones de actividad para el período 2009-2010. De acuerdo a este organismo, el producto mundial registraría una expansión de 0,5% en 2009, período en el que las economías desarrolladas evidenciarían una caída de 2% en su PIB, en tanto que la región emergente desaceleraría su expansión a un 3,3%. De esta forma se configuraría una recesión global, que anticipa una menor demanda de commodities y menores presiones inflacionarias, que ya está impulsando a los Bancos Centrales de los países en vías de desarrollo a llevar a cabo un ciclo de relajamiento monetario.

BOVESPA

DOWJONES

NIKKEI

Fuente: Bloomberg

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Modelo permeable

A medida que la crisis econ贸mica se expand铆a por todo el mundo y sus repercusiones eran elocuentes, la zona euro no tom贸 las medidas necesarias para afrontar una recesi贸n que comienza a expandirse como un virus mortal.

33 Por ForeStrike.com

En Nueva York y Londres los puestos de trabajo de la industria financiera han desaparecido y la solvencia del Gobierno junto con ellos. La ciudad de Nueva York y los gobiernos de los Estados se enfrentan a extender años de déficit de miles de millones de dólares. Por su parte, Gran Bretaña tiene los más bajos tipos de interés alguna vez fijados por el Banco de Inglaterra, en sus 315 años de historia.

Al respecto, ambas naciones apuestan en gran medida a la economía de los servicios financieros, sin embargo la apuesta no ha resultado así. Un claro ejemplo de aquello es el fracaso de la casa de inversión Shearson Lehman, lo que representa a todo un sector bancario que ha desaparecido de la noche a la mañana.

En los últimos 30 años las economías norteamericana y británica han comercializado sus trabajos de manufactura para trabajar en todo tipo de servicios. Los bancos, casas de inversión y los fondos de cobertura de Londres y Nueva York fueron sólo los más conocidos de todo un sector de servicios que llegó a dominar ambas economías. En este sentido, dichos servicios tienden a ser empresas de conocimiento intensivo de negocios con mejores condiciones para aprovechar la revolución de la información y la eficiencia de su fabricación.

La más antigua e intensiva mano de obra de las industrias de fabricación se trasladó a países con salarios bajos e innumerables puestos de trabajo de Inglaterra y Estados Unidos se trasladaron a China, India, Malasia y otros países de mercados emergentes con el objetivo de que sus empresas buscaran una mayor eficiencia y beneficios por la reducción de costos.

El modelo económico practicado en ambos países es a menudo criticado por la Unión Monetaria Europea por su disposición a tolerar la

perturbación económica y el desempleo en la búsqueda de la eficiencia, la flexibilidad y la productividad. A este modelo se le denomina “anglosajón” por sus supuestas tendencias rapaces, con poca protección o preocupación por los trabajadores.

Por su parte, países como Alemania, Francia e Italia se han preocupado más por el crecimiento de las empresas manufactureras propias.

Pero cómo sabemos si esta tendencia ha contribuido a preservar el empleo y la demanda de los consumidores en el mercado de la UE y de sus países, y si ayudará a capear la recesión.

El actual periodo económico golpeó primero al empleo y con mayor fuerza al sector financiero. Pero esta crisis no respeta el modelo económico o las buenas intenciones, ya que ha afectado a la zona euro de las tres economías más grandes de manera muy fuerte, a pesar de su amplia base manufacturera.

La producción industrial en la UE fue negativa en ocho de los diez meses a noviembre del año pasado.

En Alemania la producción se redujo a una tasa anualizada del 15,1% en los tres meses a noviembre. En Francia, la caída fue del 14,5%, y en Italia de 19,5%. A esto se suma otra variable fundamental… el desempleo va en aumento, de 7,2% a principios del 2008 a 7,8% en noviembre, y estas estadísticas irán en franco crecimiento durante el 2009.

El consumo está cayendo en todo el mundo. Gran Bretaña y los Estados Unidos, los principales mercados de exportación para los fabricantes europeos se encuentran en una recesión de consumo. Los mercados emergentes también están comprando e invirtiendo menos en su propia capacidad productiva. Lo mismo ocurre con la demanda de bienes de capital la cual ha caído en diferentes partes del orbe.

En la Eurozona la recesión también se está sintiendo debido a un consumo moderado. La tasa de ahorro en esta economía es mayor que en los países anglosajones, pero el aumento del desempleo y el pesimismo generalizado está manteniendo a los consumidores fuera de las tiendas.

La desaceleración está impulsando el déficit público al más elevado en todo el mundo y Europa nuevamente no es la excepción. Los presupuestos de los países más pequeños de la UE ya están bajo una guillotina.

La agencia de calificación Standard and Poor’s ya ha rebajado la calificación crediticia soberana de España y de Grecia, y ha puesto a Portugal e Irlanda en revisión.

Para dimensionar la magnitud de la recesión y la crisis financiera, solo basta con citar estudios británicos que hablan que no hay sector que se vaya a salvar, aludiendo con ello a uno de los más solventes como el industrial europeo, que es el más grande y en cierta medida es el más protegido que el de Estados Unidos.

Uno de los culpables en tal sentido ha sido el BCE, quien en el mes de julio, mediante su presidente Trichet admitió que el crecimiento económico fue mucho más lento de lo esperado, y que la entidad ha mantenido una actitud standoffish hacia la crisis crediticia. Por su parte, los gobernadores han preferido creer que la crisis fue el producto de la regulación de EE.UU. y de un mercado inmobiliario sobrecalentado.

Una vez más, los acontecimientos han superado a las expectativas oficiales de la UE y del BCE. El protegido modelo industrial de la zona euro no ha resguardado los puestos de trabajo de ese continente, ni tampoco ha sostenido el consumo o el gasto de los consumidores, con lo que ha sido imposible evitar la recesión que estamos comenzando a vivir.

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¿Cómo seleccionar un broker de Forex?

Existen alrededor de 100 corredores de divisas en todo el mundo, cuarenta de los cuales ofrecen servicios a nivel global y el resto opera a nivel nacional.

En un mercado extremadamente competitivo en términos de servicios de broker de divisas, las empresas se enfocan en aquellos atributos que los traders quieren oír, entre estos destacan; el soporte financiero del bróker, las capacidades de su tecnología, calidad en su servicio al cliente, y la lista continúa.

Claramente, a medida que el número de participantes en el mercado crece, la elección de un bróker de Forex se hace más difícil. Entre las variables más importantes en el proceso de selección de un broker de divisas destacan:

1.

Ente Regulador El registro de un corredor de Forex con la National Futures Association (NFA) o la FSA ha llegado a representar un compromiso con la transparencia. El proceso de registro les permite acceder al lucrativo mercado de EE.UU., lo que representa entre 35% y el 40% del retail en el mercado Forex. Los requisitos de capital y reglamentarios han ido en aumento para los brokers de divisas desde el 2006, cuando la NFA de EE.UU. inició una fuerte campaña al respecto. A finales de octubre de 2008, la dicho organismo aumentó de US$ 5 millones a US$ l0 millones el requisito de capital mínimo para los bokers de divisas. En mayo de 2009, este requisito será de USD 20 millones.

3.

Las Características de la plataforma de trading

A los traders de divisas les interesa las características propias de la plataforma de inversión, esto quiere decir, que es necesario poseer herramientas de excelencia tanto gráficas como buenos indicadores técnicos.

2.

4.

Fondo de Seguridad Las empresas más grandes con decenas de miles de millones de dólares en capital se están yendo a la quiebra, o necesitan la ayuda del gobierno. Muchos inversionistas se preguntan si el agitado mercado de divisas también dañara a algunos brokers. Los traders de divisas institucionales parecen aplicar un filtro de dos etapas en la selección de su broker, entre estas destaca el fondo de seguridad y el entorno normativo como el primer filtro, y el factor tecnología como segundo filtro.

Desde un punto positivo, prácticamente todos los brokers de divisas se concentran en una línea de negocio (el retail del mercado de divisas) y no están directamente afectados por lo que está sucediendo en el mercado. A pesar de las dificultades de crédito que enfrentan las empresas financieras, los brokers no tienen planes de reducir el nivel de apalancamiento que ofrecen a sus clientes.

Las características de la ejecución del trading La ejecución del trading es un factor clave en el aspecto tecnológico. Los traders están interesados en tener spreads estables así como una baja latencia en el precio. Algunos brokers están tomando medidas para aumentar el número de data centers en todo el mundo para reducir la latencia y mejorar la velocidad en el precio de ejecución.

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Precios al 4 de febrero 2008

CENCOSUD

Precio Cierre Precio Objetivo 1 Precio Objetivo 2

$ 1.135 Riesgo $ 1.400 Rentabilidad Objetivo 1 $ 1.800 Rentabilidad Objetivo 2

Medio 23% 59%

• Importante crecimiento en la generación de EBITDA, la que se explica principalmente por la consolidación de GBarbosa y Wong. Esto, a pesar de la baja esperada en márgenes por efectos del menor dinamismo económico.

• A finales de 2008, Cencosud ajustó fuertemente su plan de inversiones global para este año, desde unos US$ 650 millones a los US$ 200-250 millones que contempla actualmente. El menor desembolso del proyecto Costanera Center explica en forma importante este enfoque más conservador, ya que se había decidido suspender la edificación de tres de las cuatro torres contempladas, para continuar sólo con la obra gruesa del Mall y el edificio principal (de 300 m de altura). Es así que, de los US$ 200 millones que comprendía este negocio para 2009, se redujo a menos de la mitad con el nuevo plan de inversiones (a unos US$ 70-80 millones). Con la paralización actual, esta cifra se reduciría nuevamente en a lo menos un 50% considerando el año completo, debido a que incorpora el desembolso ya efectuado y las operaciones menores que seguirán en funcionamiento.

LAN

Precio Cierre Precio Objetivo 1 Precio Objetivo 2

$ 5.280 Riesgo $ 6.450 Rentabilidad Objetivo 1 $ 8.000 Rentabilidad Objetivo 2

Alto 22% 52%

• Sólido incremento de 63,5% en el EBITDA (en dólares) explicado por alzas en las tarifas promedio (tanto en pasajeros como en carga), junto con un factor de ocupación consolidado que se mantuvo en un nivel bastante elevado. Asimismo, la caída en el precio del combustible ayudó a alcanzar importantes eficiencias operacionales, con el margen EBITDA registrando un histórico 24,1%.

• Las ventas del negocio de pasajeros aumentaron 21,5% a/a, impulsadas por un 10,5% de crecimiento en el tráfico junto con un 10% de incremento en las tarifas promedio. En tanto, las ventas del negocio de carga mostraron un crecimiento de 4,1% a/a, explicadas por un incremento de 7,6% en las tarifas promedio, que fue parcialmente contrarrestado por una caída de 3,3% en el tráfico. Asimismo, el desempeño de este negocio se vio afectado por una caída en el factor de ocupación, desde 75,6% en el 4T07 hasta 69,6% en el 4T08. La debilidad del negocio de carga se explica por el decaimiento de la economía mundial, junto con la desaceleración de los mercados de importaciones en la región.

Comentario de acciones: Departamento Estudios Banchile Inversiones.

Gráficos: Consorcio Corredora de Bolsa

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37 Precio Cierre Precio Objetivo 1 Precio Objetivo 2

$ 780 Riesgo $ 850 Rentabilidad Objetivo 1 $ 1.000 Rentabilidad Objetivo 2

Medio 9% 28%

ENDESA • Fuerte expansión del EBITDA en 51,1%. Las operaciones en Chile se beneficiaron por el alza del precio de nudo y los menores costos de combustibles, a la vez de un mayor mix hídrico, tras la recuperación de los embalses a mediados de mayo.

• La mayor contribución al crecimiento de EBITDA (37,1%) en el trimestre se observó en Colombia, mostrando un avance de 94,5% a/a, impulsado por las mejores condiciones de generación y de ventas de energía, junto con el favorable impacto de la transformación de las cifras a pesos chilenos. Las operaciones de Endesa en Chile mostraron el segundo mayor aporte al crecimiento del EBITDA (34,8%), con un aumento de 26,3% a/a, positivamente afectado por mayores precios, un aumento en la generación hidroeléctrica y menores costos de generación térmica. El tercer aporte fueron las operaciones en Perú, las que registraron un crecimiento de EBITDA de 49%. positivamente afectadas por la conversión de sus cifras a pesos.

Precio Cierre Precio Objetivo 1 Precio Objetivo 2

$ 6.999 Riesgo $ 7.500 Rentabilidad Objetivo 1 $ 9.000 Rentabilidad Objetivo 2

Medio 7% 29%

ENTEL • Sólido desempeño del negocio móvil impulsado por expansión de abonados, crecimiento en tráfico y mayor uso de servicios de valor agregado.

• Como ha sido la tónica durante los últimos trimestres, el avance en los ingresos del área móvil (+9,9%) explicó mayormente esta mejoría en resultados. Al respecto, la participación de Entel en este mercado aumentó marginalmente hasta 40,0%, impulsada por una expansión de 6,4% en la base de abonados, de la cual un 29,8% correspondió a clientes de postpago, debido al avance de 19,9% en las suscripciones. Destacamos que este segmento presenta un mayor ingreso promedio por usuario (ARPU) y tasas de uso. El tráfico móvil evidenció un alza de 9,4% durante el trimestre, mientras que el ARPU creció un 0,9% y la tasa de abandono (churn) experimentó una caída a 1,6% (vs. 1,9% en 4T07). Adicionalmente, los resultados se beneficiaron de un crecimiento en el segmento de servicios móviles de valor agregado, uno de los focos de crecimiento de la compañía, y mayores ingresos en área de Datos y TI (+34,7%) debido a la consolidación de Cientec.

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Por Ossa Señoret www.ossasenoret.cl

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Media Móvil de 25 períodos Media Móvil de 50 períodos Media Móvil de 100 períodos Media Móvil de 200 períodos Líneas de soportes y resistencias

Fuente: Consorcio Corredora de Bolsa

IPSA El IPSA al cierre del mes de enero se ubicó justo bajo su resistencia de 2.550 puntos, con lo que se aprecia en el corto plazo una leve tendencia alcista. En tanto, en el mediano plazo, el mercado comenzaría a ceder su fase bajista para ingresar en una fase lateral, según el indicador ADX. El principal índice accionario del país, debiera buscar la media de 200 días situada en los 2.710 puntos, nivel que lo haría transitar sobre sus medias de 20, 50 y 100 días, las que a su vez, serán soportes en caso de futuras bajas. Hay que esperar una consolidación sobre valores de 2.550 puntos para ingresar al mercado.

Recordar que existe una triple resistencia formada por la media de 200 días, una línea bajista y una directriz horizontal en valores cercanos a 2.700 puntos

Precio Cierre: 2.549 Resistencia 1: 2.550 Soporte 1:

2.375

Resistencia 2: 2.730 Soporte 2:

2.200

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Media Móvil de 25 períodos Media Móvil de 50 períodos Media Móvil de 100 períodos Media Móvil de 200 períodos Líneas de soportes y resistencias

CAP Las cotizaciones de la acerera se encuentran haciendo un doble piso en valores de 6.650 puntos, nivel en que comienza a presentar una fase lateral de corto plazo.

No obstante, hay una pausa en la fuerte fase bajista de mediano plazo.

Cabe recordar que la acción al cerrar el mes se posicionó justo bajo la resistencia de 8.000 pesos. En caso de consolidar un movimiento alcista sobre estos valores debiera buscar el nivel de los 9.000 pesos. Asimismo, se aprecia un cruce alcista entre las medias de 20 y 50 días, por lo que debiese buscar la de 100 días ubicada en la región de los 8.900 pesos. En caso de pasar los 20 según el indicador ADX, aumentaría la posibilidad de llegar a 9.000 pesos.

Precio Cierre:

8.002

Resistencia 1:

8.000

Soporte 1:

7.400

Resistencia 2:

9.000

Soporte 2:

6.650

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Media Móvil de 25 períodos Media Móvil de 50 períodos Media Móvil de 100 períodos Media Móvil de 200 períodos Líneas de soportes y resistencias

BSANTANDER La acción de la bancaria muestra una fase lateral de mediano y corto plazo, con un canal bien definido entre 20 y 23 pesos. Recomendamos la sincronización con el canal ya que es una señal fuerte en comparación a los restantes indicadores. En cuanto a las medias, prácticamente todas se encuentran juntas y horizontales lo que ratifica dicha fase. Sin embargo, existe una línea bajista de mediano plazo que frena las alzas.

En conclusión es una acción con bastante volatilidad y volumen, ideal para inversiones de corto plazo

Precio Cierre: 21,20 Resistencia 1: 23 Soporte 1:

20

Resistencia 2: 24 Soporte 2:

19

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Media Móvil de 25 períodos Media Móvil de 50 períodos Media Móvil de 100 períodos Media Móvil de 200 períodos Líneas de soportes y resistencias

LA POLAR Las cotizaciones de La Polar se posicionan en valores en torno a los 1.050 pesos, lo cual la perfila como una acción con una gran oportunidad de entrada. Su rango al cierre del mes se ubicaba entre 1.050 y 1.315 pesos, situación que la haría seguir escalando en caso de consolidarse sobre los 1.315 pesos, ya que pasaría al canal superior entre los 1.315 y 1.550 pesos. Esta acción del Retail se encuentra definiéndose con respecto a su media de 100 días, hecho que resulta vital analizar debido a las repercusiones que podría traer este indicador, ya que al cierre de mes la acción se encontraba haciendo un pull-back sobre la media, lo que marcaría su consolidación respecto a ésta.

Se debe estar atento a la siguiente media de 200 días ubicada en 1.700 pesos aproximadamente

Precio Cierre:

1.300

Resistencia 1:

1.315

Soporte 1:

1240

Resistencia 2: 1.550 Soporte 2:

1.050

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Sin Cambios Fundamentales

¿Cuál es la estadística más importante en la economía?... es la que nos señale el final de la recesión.

Joseph Trevisani FX Solutions, LLC Chief Market Analyst

En los Estados Unidos no hay signos de que la recesión ha llegado a fin, y mucho menos demostrado signos de recuperación. El mercado de viviendas en este país sub-prime, prime y propiedades en remate, sigue bajando. Las ventas de casas nuevas en diciembre fueron 331.000 un 63% por debajo del nivel de enero de 2007 y un 44% por debajo de enero de 2008. La acumulación de viviendas sin vender a la actual tasa de ventas aumentó a 12,9 meses. Las ventas de los inventarios de las casas aumentó un 6,5% a 4,74 millones, pero gran parte de esa alza fue debido a las propiedades en remate. Las ventas de diciembre fueron 26% inferiores a las de enero de 2007 y un 3% inferior a enero de este año. Los precios de las casas que se están vendiendo se sitúan un 15,3% por debajo comparado con diciembre de un año atrás. Noviembre también tuvo una caída del 13,6%.

El descenso de diciembre es la mayor caída anual en esta serie que se originó en 1968. El caso de estudio de Shiller, de los precios de casas en 20 áreas metropolitanas, informó de un descenso del 18,2% en los precios de un año a otro en el mes de noviembre; en octubre, la disminución había sido de un

18,0%; en septiembre de 17,4%; y en enero de 11%. La caída de los precios sigue acelerándose. Las viviendas y los permisos de construcción fueron más bajos precipitadamente en diciembre, llegando a la mitad de su valor a comienzos de año.

Las viviendas son importantes por dos razones: en primer lugar, es el componente original de la debacle de activos. En segundo lugar y más revelador para el futuro de la recuperación, los consumidores están en huelga. Si el valor de su activo principal sigue cayendo es poco probable que regresen a las tiendas y distribuidores a comprar pantallas de plasma y vehículos. Incluso en lo que se refiere a los puestos de trabajo es un peligro cada vez más presente, añadiendo una carga adicional a los consumidores que se muestran reacios a gastar sin al menos que el mercado de viviendas toque fondo.

El PIB de Estados Unidos en el cuarto trimestre se contrajo un 3,8% anual. Los fabricantes pueden no haber reaccionado con la suficiente rapidez a la recesión y al recorte de la producción lo suficiente para mantener el ritmo con el colapso de las compras. Esta pendiente del inventario hará bajar el PIB en el primer trimestre a menos que haya un aumento en el consumo. Sin ese

inventario el PIB se hubiera contraído un 5,1%. Los gastos de consumo personal (PCE) se redujeron un 3,5% en el cuarto trimestre, a pesar de que los precios en el retail del combustible fueran más bajos.

La caída de los precios de la gasolina efectivamente dio a los consumidores un impulso en los ingresos, pero sin aumentar el gasto como respuesta a este ascenso en el ingreso.

El PCE también cayó un 3,8% en el tercer trimestre. La producción industrial en EE.UU. también ha caído en seis de los últimos nueve meses a diciembre.

Las nóminas arrojaron un promedio de 510.000 empleos por mes en el último trimestre. La tasa de desempleo es del 7,2% y probablemente aumentará a un 7,5%, hace un año era del 5,0%. Un aumento del 50% en doce meses desalentara incluso al más duro comprador comercial.

La Confianza del Consumidor, el Índice del consumidor de Chicago y las encuestas del ISM están cerca de alcanzar los mínimos de todos los tiempos.

El propósito de este artículo no es deprimir a los lectores, sino que recordar que incluso con mercados ansiosos de especular sobre la recuperación de los mercados, no lo harán sin pruebas.

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James Chen

Chief Technical Analyst FX Solutions

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EUR/USD

Media Móvil de 50 períodos Indicador estocástico Líneas de soportes y resistencias

EUR / USD El gráfico diario EUR / USD muestra una tendencia bajista cada vez más fuerte luego de haberse ubicado alrededor de los 2.000 pips desde fines de diciembre a finales de enero. La clave en este momento para este asediado par de divisas es lo que podría ocurrir en febrero ya que acaba de golpear una línea de apoyo clave de tendencia alcista a fines de enero y comienzos de febrero.

Eso sí, el par EUR / USD debe hacer antes una declaración definitiva de dicha tendencia en caso que cruce en el largo plazo la línea de soporte situada alrededor de la región de los 1,2330, la cual es la última baja importante del par. A su vez, habría que esperar si volverá a probar la resistencia de 1,3300, y posiblemente más allá. A medida que avance febrero, la tendencia sería bajista en busca de algún indicio técnico. En la actualidad la tendencia es descendente y bastante clara. En caso que la línea de tendencia alcista ubicada en el nivel de 1,2550 sea perforada por las cotizaciones es probable que a continuación se dirijan a probar el nivel de 1,2330, zona de gran importancia. En caso de una situación más extrema, que se vea reflejada por el rompimiento del soporte mencionado recientemente, los precios proseguirían con su rally bajista que se inició en julio de 2008. Por el contrario, si las cotizaciones superan la resistencia situada en los 1,3300 podría fijar como segundo objetivo la resistencia ubicada en la región de los 1,3850.

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Media Móvil de 50 períodos Indicador estocástico Líneas de soportes y resistencias

USD/JPY

USD / JPY El análisis del par USD / JPY acaba de probar por segunda vez el mínimo de largo plazo en torno a la región de los 87.00 a fines de enero. La confirmación de la actual formación doble-fondo no se producirá a menos que el precio realmente rompa por encima del peak en 94.62. Actualmente el par se encuentra en una fase de consolidación horizontal, cuyo precio debería pronto salir de esta consolidación a medida que avanzamos en febrero.

Cualquier quiebre fuerte por sobre el soporte/resistencia clave en los 91.00 debería ir en búsqueda de la resistencia observada en el peak alcanzado en torno a los 94.60. Como se mencionó, un quiebre mayor por sobre ese nivel debería confirmar una reversión a la tendencia bajista. En caso de persistir la baja, la región de los 87.00 seguirá siendo un fuerte soporte, ya que representa el mínimo de 13 años de transacción del par. Por lo tanto, una ruptura de ese nivel podría llevar suficiente impulso bajista en búsqueda de un soporte objetivo mucho menor, incluso potencialmente a la región de los 80.00.

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Comodidad

Autos Autos

a campo Traviesa: Con la crisis económica que golpea cada vez más fuerte a estas marcas, ellas vislumbran o atraen por su comodidad en cualquier momento. Además permiten remolcar a sus conductores lo que estimen conveniente a cualquier destino.

Cabriolet Silverado La Chevrolet Silverado 2009 introduce un motor V8 más grande, con un económico modelo XFE que incluye un híbrido a gasolina y electricidad, y de manera progresiva una nueva transmisión automática de seis velocidades.

Todos los cambios importantes están bajo el capó, como por ejemplo el motor V8 de 6.2 litros y con 403 caballos de fuerza, un motor Flex-Fuel con bloque de aluminio y sincronización variable del eje de distribución. En su versión de transmisión automática de seis velocidades, se ofrece sólo con los modelos Crew Cab de 4 puertas.

El modelo posee además un sistema de navegación Turn-by-Turn, el cual descarga información de manera continua. Asimismo el modelo viene con tecnología Bluetooth y radio XM con información de tráfico en tiempo real.

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Ford F-150 La nueva F-150 impresiona tanto por su mayor tamaño como por su diseño, mucho más robusto y con una parrilla más grande que hace recordar a la F-Super Duty Presenta 3 motorizaciones diferentes: un motor Triton V8 5.4L de 3 válvulas, el cual es capaz de funcionar con E85 (etanol), gasolina pura o una mezcla de los dos combustibles. El segundo es un motor V8 4.6L de 3 válvulas, y el tercero un V8 4.6L de dos válvulas que genera más HP’s que el motor V6 de la F-150 actual con el mismo gasto de combustible.

El SIRIUS Travel Link puede ser combinado con el sistema de navegación de activación por voz. Al ser encendido, puede informar al conductor sobre el estado del tráfico en tiempo real y las condiciones climáticas.

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Autos Dodge Ram crew La Dodge Ram 2009 en sus distintas versiones viene con mejorados motores y una nueva suspensión trasera de resortes acoplados a un eje sólido el cual es sostenido por un sistema Multi Link de 5 puntos, lo que entrega mayor suavidad a sus pasajeros al impactar imperfecciones del camino.

Además de un interior de primera clase, el motor Hemi fue actualizado para mejorar la respiración y consumo de combustible, al cual se incluye el “Tiempo Variable de Árbol de Levas (variable cam timing)” el cual retarda el cierre de la válvula de admisión e incrementa el proceso de la expansión de la combustión, lo que permite que más energía sea transferida al sigueñal en vez de ser expulsada por el escape.

El resultado de todo ese trabajo es un incremento del 10% en potencia, logrando 380 HP y con una aceleración que va de 0 a 100 km en sorprendentes 7 segundos con un motor V8 normal disponible en la mayoría de los modelos.

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Gadgets

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Accesorios Mac

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JBL OnStage IIIP Precio $139.990

La base dock del altavoz JBL On Stage IIIP (negro) combina muchas tecnologías exclusivas que proporcionan una calidad de sonido potente y nítido en todas las direcciones, transformándose en el complemento ideal para un viajero. El sistema permite obtener hasta 12 horas de reproducción continua a niveles auditivos normales. Posee mando a distancia que cuenta con varios modos de funcionamiento; el modo de música permite controlar el volumen, cambiar de pista, avanzar y retroceder rápidamente. El modo de navegación permite acceder a los menús del iPod del mismo modo que controlar la propia unidad. Se puede buscar música, mirar diapositivas y buscar y reproducir videos.

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Auricular Plantronics Bluetooth Discovery 925 El Discovery925 de Plantronics es un auricular Bluetooth que innova con cada llamada al combinar un diseño sencillo y elegante con calidad de sonido, comodidad y ligereza. Gracias a su tecnología QuickPair de fácil conexión y su innovador estuche de carga con batería recargable integrada estará siempre conectado. Las diferentes opciones de extremos de auricular se ajustan a la perfección a cualquier situación sin necesidad de un gancho para oreja. La tecnología de control de ruido AudioIQ permite escuchar y ser escuchado en cualquier entorno, ya que reduce automáticamente el ruido de fondo.

Además, su diseño VFrame exclusivo incorpora un brazo de micrófono para aumentar la claridad de la voz.

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Parlante de diseño vanguardista, elaborado especialmente para ser utilizado en pantallas planas, específicamente para ir debajo de un monitor plano del panel.

El altavoz rectangular de una sola pieza, permite ofrecer un sonido a través de los conductores con perfecta precisión, debido a los buenos ángulos de éstos y un ampliador incorporado al campo de los sonidos.

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Los altavoces Moondance Glow ofrecen un sonido claro, mientras que la pantalla LCD tiene una luz reguladora que muestra los títulos de las canciones y los nombres de las emisoras FM. Con un conector de entrada auxiliar, ofrece aún más flexibilidad de audio ya que se puede conectar el computador Mac y reproducir música directamente desde iTunes. Asimismo, entrega una luz multicolor que nace desde la parte posterior del sistema con el propósito de crear un reconfortante efecto luminoso difuso. Además de poseer un mando a distancia inalámbrico, cuenta con alarmas duales que permiten programar canciones y la radio FM.

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Abierto de Golf Marbella 2009

Con Felipe Aguilar obteniendo el primer lugar del torneo, concluyó el 17° Abierto Internacional de Golf Copa Marbella Chile S.A. 2009. Cerca de un centenar de los más importantes jugadores profesionales nacionales y extranjeros bregaron por quedarse con los $12 millones al ganador, lo que hizo de este torneo uno de los más importantes del circuito de golf del verano.

Claudio Blanco y Marcelo Bachelet.

María Isabel Opazo, Víctor Möller, Ana María Opazo.

Claudia Correa y Manuel Wedeles.

Denis Lustig, Felipe Aguilar, Mark Tullo y Jaime Lería.

Ángel Fernández.

Kike Morandé y Josefina Fantini.

Gerardo Larraín, Jorge Carey, Raúl Ventura, Raúl Sánchez, Eduardo Quintana.

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Polo en la arena de la Quinta Región

Ernesto Mosso.

Jorge Braun y Lionel Soffia.

Magdalena Grez y Catalina Labbé.

Un espectáculo único y con mucho público brindó el torneo de Polo en arena realizado en el complejo turístico Marbella.

En la oportunidad se dieron cita importantes exponentes de la disciplina la cual se está convirtiendo en toda una tradición en el balneario de la quinta región, lugar donde además se viven otras actividades deportivas.

Michel y Marc Clement.

Fernando Larraín.

Gonzalo Ossandón.

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BEAR MARKET: En los mercados financieros, un Bear Market se refiere a un mercado con una clara tendencia bajista. Se dice que el mercado se encuentra Bearish cuando existe un gran pesimismo y los pronósticos no son alentadores. Su nombre proviene del estereotipo en la postura de los osos los cuales suelen atacar con las garras hacia abajo.

BENCHMARK: Corresponde al rendimiento de un conjunto predeterminado de valores utilizados para propósitos comparativos. Este conjunto de valores a menudo son publicados en índices o pueden ser personalizados para adaptarse a una estrategia de inversión.

BROKER: Un bróker es un intermediario entre el comprador y el vendedor de un determinado activo.

BULL MARKET: Un mercado Bullish o Alcista está asociado a un incremento en la confianza de los inversionistas, motivándolos a anticipar un futuro incremento de los precios. La denominación de Bull Market responde a que los toros suelen atacar con sus cuernos de abajo hacia arriba.

CFDs: Los Contratos por Diferencia son contratos financieros (derivados) que replican el rendimiento de una acción, índice de acciones, monedas extranjeras o metales. Otorgan todos los derechos económicos del activo que representan (dividendos y otros) pero no otros derechos del activo tales como quórum para juntas, etc.

La ventaja de invertir en CFDs es que permiten transacciones tanto en mercados alcistas como bajistas, es decir, permite realizar operaciones cortas (short selling) y utilizar el apalancamiento, lo que ofrece una atractiva oportunidad de inversión para obtener altos rendimientos. Hoy en día las plataformas de inversión en CFDs permiten realizar transacciones con un click en sólo segundos monitoreadas desde el PC. DMI: (Índice de Movimiento Direccional). Mide la calidad de tendencia del mercado. Está compuesto por tres curvas; el DMI(línea amarilla) o índice de movimiento direccional negativo, el DMI+ (línea verde) o índice direccional positivo y el ADX (línea azul) que se calcula de las dos anteriores. Si el DMI- está por encima del DMI+ la tendencia es bajista, en caso contrario es alcista. La validez de estas señales vienen confirmadas por el ADX. Si el ADX está por encima de 20 o 25 indica que el mer-

cado posee una tendencia determinada.

DOBLE TECHO: Aparecen en los gráficos en forma de la letra “M” y son bastante comunes. El precio alcanza un peak antes de una pequeña disminución en las cotizaciones, provocando una depresión entre dos peak sucesivos. Luego el precio alcanza un nuevo máximo aproximadamente al mismo nivel del primero para luego caer en una nueva tendencia bajista.

FOREX: El Foreign Exchange (FOREX) es el mercado donde se realizan las transacciones de monedas (currencies). Las transacciones en el mercado Forex o FX suele incluir la compra de una cantidad de una moneda a cambio de pagar una determinada cantidad por otra. El mercado Forex es el mercado financiero más grande y más liquido del mundo e incluye el trading (transacción) entre grandes bancos, bancos centrales, especu-

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ladores de divisas, grandes corporaciones, gobiernos, y otras instituciones.

GAP: Un quiebre en los precios en el gráfico, que se produce cuando el valor de una acción hace un fuerte movimiento hacia arriba o hacia abajo sin transacciones entre medio. Los Gaps pueden ser generados por factores tales como una fuerte presión vendedora, anuncios de ganancias de empresas, un cambio en los pronósticos de los analistas o cualquier otro tipo de comunicado de prensa. Los Gaps suelen ocurrir regularmente en todos los mercados financieros, sin embargo, son raramente vistos en el mercado de divisas, ya que es un mercado muy líquido con transacciones las 24 horas del día.

HEDGE FUND: Es un fondo de inversión manejado de forma agresiva utilizando avanzadas estrategias de inversión, tales como, apalancamiento, posiciones cortas y largas tanto en mercados nacionales como internacionales con el objetivo de generar altos retornos. Llamados también fondos de cobertura, en la práctica se utilizan como un intento de reducir el riesgo al cubrirse de un mercado bajista tomando posiciones cortas, en contraste con los fondos mutuos que no pueden realizar este tipo de acciones.

LEVERAGE: El leverage o apalancamiento consiste en utilizar dinero prestado como un suplemento de los fondos ya existentes, con el objetivo de incrementar el retorno potencial de una inversión. El apalancamiento ofrece un gran potencial en los futuros retornos, pero a la vez, posee un gran riesgo si

el precio de los activos se mueve con una tendencia contraria a la inversión.

LONG: En los mercados financieros, tomar una posición Larga o Long consiste en comprar un activo apostando a que su valor subirá en un determinado plazo, con el objetivo de obtener una ganancia con el alza del precio del activo.

MACD: Es un indicador de momentum que muestra la relación entre dos promedio móviles. El MACD tiene tres componentes; el primero, es la diferencia entre dos medias móviles exponenciales de diferente longitud, el primer promedio es un promedio rápido que es más sensible a los movimientos del precio en el corto plazo y el segundo es un promedio de mediano plazo. Lo habitual es usar la diferencia entre el promedio móvil de 12 periodos y el de 26 periodos, aunque se pueden tomar otros valores.

MEDIAS MÓVILES: Es una media aritmética sobre un conjunto de valores que tiene la particularidad que su cálculo se efectúa sobre un número concreto de datos (“n” días) que marcan el periodo. Por ejemplo, la media móvil de 5 días se obtiene sumando los últimos cinco cierres y dividiendo por cinco. El cálculo de las medias puede ser de corto, medio o largo plazo. Una media de corto plazo puede ser entre 5 y 25 sesiones, la de mediano plazo puede ser entre 50 y 70 sesiones, y finalmente las medias a largo plazo suelen calcularse sobre una base de 200 sesiones. Las medias constituyen un buen indicador de la tendencia que está tomando un título o índice.

Por su construcción, es un indicador retardado, con lo cual su

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objetivo no es predecir cuál va a ser el comportamiento futuro de la tendencia, sino indicar cual está siendo su evolución.

MOMENTUM: Tasa de aceleración en el precio o monto transado de un activo financiero.

OSCILADOR ESTOCÁSTICO: Es un indicador técnico de momentum que compara el precio de cierre de un valor con el rango de precios de un determinado período de tiempo. Este valor del precio dentro del rango está expresado en porcentaje.

Las señales para la utilización de este indicador son; comprar cuando ambas curvas estén subiendo y cruzando el valor de sobreventa (20), y vender cuando ambas curvas estén disminuyendo y cruzando el valor de sobrecompra (80). El estocástico se utiliza en la detección de divergencias, hecho al que se denomina en que el indicador marca una determinada acción (compra o venta), pero los precios siguen un rumbo contrario, de tal manera, se confirma que la tendencia actual de los precios esté

perdiendo fuerza y que se acerca el momento de que realice un giro, por lo tanto el oscilador marcará la señal de lo que hay que hacer en breve plazo.

RESISTENCIA: Es un nivel de precio por encima del actual, donde se espera que la oferta exceda a la demanda, y por lo tanto el precio caiga. Gráficamente, es una línea horizontal por encima del nivel del precio actual que deberá contener cualquier impulso alcista.

RSI: Es un indicador utilizado en el Análisis Técnico que oscila entre cero y uno, y se crea mediante la aplicación del oscilador estocástico. En la gráfica se mueve en una escala de 0 a 100 con dos áreas que marcan los niveles de sobreventa 0-30 y de sobrecompra 70-100.

Sirve para proporcionar señales de compra/venta y establecer el momento de los precios, así como para determinar si el valor está sobrecomprado o sobrevendido.

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SOPORTE: En análisis chartista, es la línea recta en la que se apoyan los mínimos de la curva de cotizaciones y que indica la tendencia de los títulos. Puede ser horizontal o inclinada y su opuesto es una resistencia.

RETROCESOS DE FIBONACCI: Se refieren a la posibilidad de que el precio de un activo financiero retroceda una porción considerable del movimiento original, y encuentre niveles de soporte o resistencia en los niveles establecidos por los números de Fibonacci antes de continuar en la dirección anterior. Estos niveles se construyen dibujando una línea de tendencia entre los puntos extremos del movimiento en cuestión, y aplicando a la distancia vertical los porcentajes clave de 38.2%, 50%, 61.8% y 100%.

SHORT: Consiste en vender un activo financiero que el vendedor no posee en dicho momento, con el objetivo de obtener

un beneficio con la baja en el precio del activo. En la venta corta el inversionista pide prestado un activo para ser vendido y luego comprar la misma cantidad a un menor precio para devolver dicho activo al dueño original.

SOBRECOMPRADO: Una situación en la que la demanda de un determinado activo empuja el precio de un activo a niveles que no son compatibles con los fundamentos. En el Análisis Técnico, este término describe una situación en la que el precio de un determinado valor ha aumentado a tal grado (por lo general acompañado de un volumen muy alto) que ha alcanzado el límite superior de un oscilador. Esto es generalmente interpretado como una señal de que el precio del activo se está sobrevalorando y puede experimentar un pullback.

SOBREVENDIDO: Una condición en la que el precio de un determinado activo se ha reducido drásticamente, y a un nivel por debajo del verdadero valor del activo. Esta condición es generalmente resultado de una reacción excesiva del mercado o un pánico generalizado de venta. En Análisis Técnico, consiste en que el precio de un activo se ha reducido hasta tal punto (por lo general acompañado de un volumen muy alto) que ha llegado al límite inferior de un oscilador. Esto es generalmente interpretado como una señal de que el precio del activo se está convirtiendo en infravalorado y puede representar una oportunidad de compra para los inversionistas.

PULLBACK: La caída del precio de un activo a partir de su peak. Este tipo de movimiento de precios podría ser visto como una breve corrección de la tendencia dominante, señalizando una pequeña pausa en el impulso al alza. Los pullbacks a menudo son vistos como oportunidades de compra después de que un valor ha tenido un gran movimiento al alza. Sin embargo, el pullback puede ser visto como un signo de una clara corrección de tendencia o una ligera pausa en la tendencia alcista, cada uno con muy diferentes implicancias de inversión.

TASA LIBOR: Corresponde a la tasa de interés que se cobraba entre bancos para préstamos de 1 mes, 3 meses, 6 meses y 1 año.

La sigla proviene de London Interbank Offered Rate, la cual es cobrada por el banco de Londres y es publicada y usada como un benchmark para tasas de interés interbancarias alrededor del mundo.

CALENDARIOeconómico

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febrero 2009

Lunes 9 Chile: Encuesta de Expectativas Económicas Chile: Balanza Comercial, Reservas Internacionales, Agregados Monetarios, Ene 2009 12/02/2009

Jueves 12

Lunes 16

Jueves 19

Zona Euro: Producción

Chile: Balanza Comercial, Reservas

Japón: Reunión de política

Industrial, Dic 2008

Internacionales, Agregados Mone-

monetaria

Chile: Reunión de Política

tarios, Feb 1-7

Monetaria

Lunes 23

Miércoles 25

Viernes 27

Chile: Balanza Comercial,

EE.UU.: Inventarios de crudo,

Chile: Desempleo trimestre Nov

Reservas Internacionales,

semana 20/2.

2008-Ene 2009; indicadores

Agregados Monetarios,

EE.UU.: Inventarios de gasolina,

sectoriales Ene 2009

Feb 1-15

semana 20/2.

Zona Euro: Desempleo, Ene 2009 Zona Euro: IPC, Ene 2009

La revista

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