اثر تنوع المحفظة الاستثمارية في تقليل المخاطر المالية دراسة تحليلية في عينة من الشركات الصناعية العر by mjaes@muthjaes.net

‫‪BM-Publisher‬‬

‫اثر تنوع المحفظة االستثمارية في تقليل المخاطر المالية‬ ‫دراسة تحليلية في عينة من الشركات الصناعية العراقية‬ ‫*‬

‫سعد مجيد الجنابي‬ ‫جامعة المثنى ‪ /‬كلية االدارة واالقتصاد‬ ‫معلومات المقالة‬ ‫تاريخ البحث‬ ‫االستالم ‪7028/6/72 :‬‬ ‫تاريخ التعديل ‪ :‬دون تعديل‬ ‫قبول النشر ‪7028/2/72 :‬‬ ‫متوفر على األنترنيت‪7029/3/72:‬‬

‫الكلمات المفتاحية ‪:‬‬ ‫المحفظة االستثمارية‬ ‫المخاطر المالية‬ ‫القوائم المالية‬ ‫العوائد المالية‬ ‫سوق العراق لألوراق المالية‬

‫الملخص‬ ‫يهدف البحث الى معرفة اثر تنوع المحفظةة االسةتثمارية فةي تقليةل المخةاطر الماليةة فةي الشةركاي الصةناعية‬ ‫العراقيةة مةخ لةةالل معرفةة اثةةر العوائةد المتحققةةة مةخ نةةوع معةيخ مةةخ االسةتثماراي فةةي تن يةة الخ ةةائر التةي مةةخ‬ ‫المحتمل حدوثها في نوع الر مخ االستثماراي في نفس المحفظة ‪ .‬ولتحقيق هذا الهدف التيري عينة البحةث مةخ‬ ‫الشركاي الصناعية العراقية التي تعرض قوائمها المالية فةي سةوق العةراق لةألوراق الماليةة مةخ لةالل االعتمةاد‬ ‫على تقارير االستثماراي المالية لل نواي المالية (‪ )2015 - 2011‬وتم التبار فرضياي البحث وتحققت اهدافه ‪.‬‬ ‫واهم ما توصل اليه البحث يتمثل بةان الشةركاي الصةناعية العراقيةة التةي تقةوم بتنةوع محافظهةا االسةتثمارية تقلةل‬ ‫المخاطر المالية التي تواجهها وذلك الن تنوع المحفظةة االسةتثمارية ية دد بةدورى الةى تنةوع العوائةد الماليةة التةي‬ ‫تن ي الخ ائر المتحققة ‪ .‬واهةم مةا اوصةى بةه البحةث يتمثةل بقةرورة قيةام الشةركاي الصةناعية العراقيةة بييةادة‬ ‫االستثماراي المالية بالمحافظ االستثمارية بأكثر مخ نوع وذلةك مةخ اجةل تحقيةق العوائةد والنمةو وتقليةل المخةاطر‬ ‫المالية‪.‬‬ ‫© ‪ 7029‬جامعة المثنى ‪ .‬جميع الحقوق محفوظة‬

‫‪Abstract‬‬ ‫‪The research aims to identifying the impact of diversification of the investment portfolio in reducing the financial risks‬‬ ‫‪in the Iraqi industrial companies by knowing the impact of the returns of a certain type of investments in covering the‬‬ ‫‪losses that are likely to occur to another type of investments in the same portfolio,To achieve this objective, the sample‬‬ ‫‪of the research was selected from the Iraqi industrial companies that display their financial lists in the Iraq Stock‬‬ ‫‪Exchange through relying on financial investment reports for the financial years 2011-2015. The hypothesis of the‬‬ ‫‪research was tested and its objectives achieved. The main findings of the research are that Iraqi industrial companies‬‬ ‫‪that diversify their investment portfolios are less likely to face the financial risks they face, because diversification of‬‬ ‫‪the investment portfolio leads to a diversification of financial returns that cover the losses incurred. The most important‬‬ ‫‪recommended is the need for Iraqi industrial companies to increase financial investments in investment portfolios of‬‬ ‫‪more than one kind in order to achieve returns and growth and reduce financial risks.‬‬

‫المقدمة‬ ‫نتيجةةة للت ةةور الحاصةةل فةةي العديةةد مةةخ الشةةركاي الصةةناعية‬ ‫وزيةةةادة قواعةةةد المناف ةةةة الشةةةديدة فةةةي الحصةةةول علةةةى المةةةوارد‬ ‫واستناللها بأفقل صورة ممكنة والعمةل علةى مواجهةة المخةاطر‬ ‫المالية والتنب بها والعمل على تفاديهةا قبةل وقوعهةا ال االمةر الةذد‬ ‫دفع العديد مخ الشركاي العالمية بصورة عامة والعراقيةة بصةورة‬ ‫لاصةةة علةةى اسةةتثمار االمةةوال الفائقةةة لةةديها فةةي مجةةال اسةةتثمار‬ ‫االسهم وال نداي طويلة وقصيرة االجل مةخ اجةل الحصةول علةى‬

‫عوائةةةد ثابتةةةة لالسةةةتفادة منهةةةا فةةةي تن يةةةة تكاليفهةةةا ‪ .‬والن تلةةةك‬ ‫االستثماراي تختلف مةخ رةركة أللةرم ومةخ نةوع الةى الةر فةان‬ ‫هذا االمةر يت لةم مةخ الشةركاي القيةام بتكةويخ محةافظ اسةتثمارية‬ ‫تقم االوراق المالية التي ت تثمر بها الشركاي اموالهةا مةخ اسةهم‬ ‫وسنداي الرم ال كما ان االسهم تتميةي بةالتالف العوائةد المتحققةة‬ ‫منها بالتالف تحقيق االرباح المتحققة مخ الشركاي المصدرة لهةا‬ ‫علةةى لةةالف ال ةةنداي التةةي تتميةةي بثبةةاي العوائةةد المتمثلةةة بالفوائةةد‬ ‫لحاملهةةةا اال انهةةةا قليلةةةة ن ةةةبيا بالمقارنةةةة مةةةع االسةةةهم ال ممةةةا دفةةةع‬

‫‪Corresponding author : G-mail addresses : saad.m.aljanabi@gmail.com.‬‬

‫*‬

‫الجنابي ‪ .‬مجلة المثنى للعلوم االدارية واالقتصادية ‪ .‬المجلد (‪ )9‬العدد (‪47-76 )7029( – )2‬‬ ‫الشركاي الصناعية نحو اسةتثمار اموالهةا فةي مجةال االسةهم اكثةر‬ ‫مخ ال نداي وتحمل مخاطر مالية ناجمة مخ الخ ةائر المتحققةة او‬ ‫عدم تحقيق االربةاح وضةياع امةوال الشةركة بةدون جةدوم‪ .‬ويةأتي‬ ‫هذا البحث مةخ اجةل تقةديم المعلومةاي التامةة للشةركاي الصةناعية‬ ‫العراقية حول اهمية تنوع محافظها االستثمارية في تةوفير العوائةد‬ ‫الماليةةة بشةةكل اكبةةر مةةخ اجةةل تن يةةة الخ ةةائر التةةي مةةخ المحتمةةل‬ ‫تحملهةةا مةةخ اوراق ماليةةة الةةرم ممةةا ي ة دد الةةى تقليةةل المخةةاطر‬ ‫المالية ال ومخ اجل تحقيق ذلك تم تق يم البحث الى اربع مباحث اذ‬ ‫يتقةمخ المبحةث االول منهجيةةة البحةث ال با ضةةافة الةى مجموعةةة‬ ‫مخ دراساي سابقة في مجال موضوع تنوع المحفظة االسةتثمارية‬ ‫والمخاطر المالية ال اما المبحث الثاني فتقمخ اطاراً نظريةا حةول‬ ‫مفهةةةةوم المحفظةةةةة االسةةةةتثمارية وسياسةةةةاتها واهميتهةةةةا واهةةةةدافها‬ ‫با ضةةةاف ة الةةةى مةةةدم تأثيرهةةةا فةةةي تقليةةةل المخةةةاطر الماليةةةة ال امةةةا‬ ‫المبحث الثالث فتناول الجانم العملي مخ البحةث مةخ اجةل التبةار‬ ‫فرضةةياي البحةةث والتةةي تةةم اثباتهةةا ال ولخصةةت الةةى مجموعةةة مةةخ‬ ‫االستنتاجاي والتوصياي في المبحث الرابع ‪.‬‬ ‫منهجية البحث‬ ‫مشكلة البحث‬ ‫اتجهةةت العديةةد مةةخ الشةةركاي العراقيةةة نحةةو اسةةتثمار االمةةوال‬ ‫الفائقةةة لةةديها فةةي مجةةاالي عديةةدة تمثةةل االبهةةا بشةةرا اسةةهم مةةخ‬ ‫رركاي الرم والتي يترتم عليها مخاطر متنوعة متمثلة بتحقيةق‬ ‫الخ ةةائر للشةةركاي المصةةدرة لتلةةك االسةةهم المشةةتراي ممةةا ي ة ثر‬ ‫علةةةى المقةةةدرة الماليةةةة للشةةةركة الحاملةةةة لهةةةا وبالتةةةالي فةةةان تلةةةك‬ ‫االستثماراي وتنوعها قد يترتم عليه مخةاطر ماليةة ‪ .‬ومةخ لةالل‬ ‫ذلك تتمثل مشكلة البحث مخ لالل الت اؤالي االتية ‪-:‬‬ ‫‪ .2‬هل ان تنوع المحفظة االستثمارية لةه اثةراً فةي تقليةل المخةاطر‬ ‫المالية ؟‬ ‫‪ .7‬هل ان تنوع المحفظة االسةتثمارية لةه اثةراً يفقةي الةى تحقيةق‬ ‫عوائد ايجابية؟‬ ‫اهمية البحث‬ ‫تةةأتي اهميةةة البحةةث مةةخ لةةالل تحديةةد الكيفيةةة المناسةةبة التةةي‬ ‫ت ت يع الشركاي الصناعية العراقية مخ استثمار اموالها بصةورة‬ ‫متنوعة ومتوازنة لتقليل المخاطر المالية المترتبة مخ لةالل تنةوع‬ ‫االسةةةتثماراي ال اذ ان هةةةذا البحةةةث يقةةةدم دراسةةةة ت بيقيةةةة يمكةةةخ‬ ‫للشةةركاي العراقيةةة بصةةورة عامةةة معرفةةة اد االسةةتثماراي اكثةةر‬ ‫ل ةورة مةةخ ايرهةةا علةةى المقةةدرة الماليةة ممةةا يترتةةم عليةةه اتجةةاى‬ ‫الشركة نحو االستثماراي االقل ل ورة واكثرها منفعة ‪.‬‬

‫اهداف البحث‬ ‫يهدف البحث الى تحقيق االتي‪-:‬‬ ‫‪ .2‬تقديم اطاراً نظريا ً حول مفهوم المحفظةة االسةتثمارية وتنوعهةا‬ ‫ومدم اهميتها في الشركاي الصناعية العراقية ‪.‬‬ ‫‪ .7‬معرفة العالقة بيخ تنوع المحفظة االستثمارية وتقليل المخاطر‬ ‫المالية في الشركاي الصناعية العراقية ‪.‬‬ ‫‪ .3‬اجةرا دراسةة ت بيقيةةة لبيةان اد نةوع مةةخ انةواع االسةةتثماراي‬ ‫يحبذ ان تتجه اليه الشركاي الصناعية العراقية ‪.‬‬ ‫فرضيات البحث‬ ‫في ضو مشكلة البحث فان الدراسة تتقمخ فرضياي االتية ‪:‬‬ ‫‪ .2‬لةةيس لتنةةوع المحفظةةة االسةةتثمارية مةةخ اثةةر فةةي تحقيةةق عوائةةد‬ ‫للشركاي ‪.‬‬ ‫‪ .7‬ليس لتنةوع المحفظةة االسةتثمارية مةخ اثةر فةي تقليةل المخةاطر‬ ‫المالية ‪.‬‬ ‫مجتمع وعينة البحث‬ ‫يتمثةةةل مجتمةةةع البحةةةث بالشةةةركاي الصةةةناعية العراقيةةةة التةةةي‬ ‫تمارس انشة تها مةخ اجةل تحقيةق االربةاح والتةي تعمةل فةي سةوق‬ ‫العةةراق لةةألوراق الماليةةة ال امةةا عينةةة البحةةث تمثلةةت بعينةةة مةةخ‬ ‫الشركاي الصناعية العراقية ممةخ تمةت المصةادقة علةى ح ةاباتها‬ ‫الختاميةةة والمتمثلةةة بةة (رةةركة الهةةالل الصةةناعية ال رةةركة بنةةداد‬ ‫للمشروباي النازيةة ال الشةركة العراقيةة لصةناعة مةواد الكةارتونال‬ ‫الشركة العراقية لصناعة ال جاد والمفروراي ال الشةركة العراقيةة‬ ‫لألعمال الهندسية ) ال اذ تم التيار تلك العينة بعد دراستها بصورة‬ ‫م تفيقة كما ان تلةك الشةركاي تملةك فةائ مةخ االمةوال والةذد‬ ‫تم استثمارى في محةافظ اسةتثمارية متنوعةة والتةي سةيتم توضةيحها‬ ‫في المبحث الثالث‪.‬‬ ‫منهج واسلوب البحث‬ ‫مخ اجل تحقيةق اهةداف البحةث تةم االسةتعانة بةالمنهف الوصةفي‬ ‫لتن يةةة الجانةةم النظةةرد مةةخ البحةةث فيمةةا تةةم االسةةتعانة بةةالمنهف‬ ‫التحليلي والت بيقي مخ اجل تحديد انواع االستثماراي المالية التي‬ ‫تمتلكهةةةا الشةةةركاي الصةةةناعية العراقيةةةة عينةةةة البحةةةث ال فيمةةةا تةةةم‬ ‫االعتماد علةى الخ ةائر الناجمةة عةخ تلةك االسةتثماراي مةخ لةالل‬ ‫الم رراي المالية لمعرفة حجم المخاطر الماليةة لتلةك الشةركاي ال‬ ‫فيما تعد الشركاي المحققة للعوائد هةي رةركاي اقةل مخةاطرة مةخ‬ ‫تلك التي ال تحقق اد عوائد مالية مخ محافظهةا االسةتثمارية وهةي‬ ‫بذلك تعد اكثر مخاطرة مخ ايرها ‪.‬‬

‫‪72‬‬

‫الجنابي ‪ .‬مجلة المثنى للعلوم االدارية واالقتصادية ‪ .‬المجلد (‪ )9‬العدد (‪47-76 )7029( – )2‬‬ ‫اسلوب جمع البيانات‬ ‫‪ .2‬الجانم النظرد ‪ :‬اعتمد الباحث في جمع البياناي والمعلومةاي‬ ‫ذاي العالقةةة بموضةةوع البحةةث علةةى مجموعةةة مةةخ المصةةادر‬ ‫الاالجنبيةةةةة واالطةةةةاريئ والرسةةةةائل الصةةةةادرة مةةةةخ الجامعةةةةاي‬ ‫العراقية والعربية ‪.‬‬ ‫‪ .7‬الجانم العملي ‪ :‬اعتمد الباحث في الجانم العملي علةى تحليةل‬ ‫البياناي المالية في تقارير عينة البحث والتي سيتم رب هةا مةع‬ ‫المخاطر المالية في الشركاي الصناعية ‪.‬‬ ‫حدود البحث‬ ‫تتمثل حدود البحث باالتي‪-:‬‬ ‫‪ .2‬الحدود المكانية ‪ :‬تمثلت بالشركاي الصناعية العراقية المتمثلةة‬ ‫ب (رركة الهالل الصناعية ال رةركة بنةداد للمشةروباي النازيةة‬ ‫ال الشركة العراقية لصةناعة مةواد الكةارتونال الشةركة العراقيةة‬ ‫لصةةةناعة ال ةةةجاد والمفرورةةةايال الشةةةركة العراقيةةةة لألعمةةةال‬ ‫الهندسية ) والمدرجة في سوق العراق لألوراق المالية‬ ‫‪ .7‬الحدود اليمانية ‪ :‬تمثلةت الحةدود اليمانيةة بالتقةارير المنشةورة‬ ‫الخاصةةةةة باالسةةةةتثماراي الماليةةةةة لل ةةةةنواي الماليةةةةة (‪-2011‬‬ ‫‪.)2015‬‬ ‫‪ .3‬الحةةدود البحثيةةة ‪ :‬تمثلةةت الحةةدود البحثيةةة بمتنيةةراي البحةةث ال‬ ‫تنةةةةوع المحفظةةةةة االسةةةةتثمارية ال المخةةةةاطر الماليةةةةة والعوائةةةةد‬ ‫االيجابية المتحققة منها ‪.‬‬ ‫االساليب االحصائية والمالية المستخدمة‬

‫‪ :Pit .2‬هو سعر االاالق لل هم (‪ )i‬في ال نه ال ابقة (‪. )t -1‬‬ ‫‪ .7‬معدل عائد ال ةوق ‪ :‬تةم ح ةال العائةد ال ةنود لم رةر ال ةوق‬ ‫مخ لالل المعادلة االتية ‪.)Wada, 2010 : 21( :‬‬ ‫‪m,t =Ln (Pm,t) - Ln (Pm,t-1)………..(2) R‬‬ ‫اذ ان ‪:‬‬ ‫‪ : Pm,t‬هو سعر االاالق لم رر ال وق في ال نه الحالية (‪)t‬‬ ‫‪ : Pm,t-1‬هو سعر االاالق لم رر ال وق في ال نه ال ةابقة )‪1‬‬ ‫– ‪(t‬‬ ‫‪ : Rm,t‬عائد ال وق‬ ‫‪ .3‬معدل العائد الم لول ‪ :‬تةم ح ةابه مةخ لةالل نمةوذع ال ةعير‬ ‫للموجةوداي الراسةمالية (‪ )CAPM‬وكةاالتي ‪,et.al, ( :‬‬ ‫‪) Nossa 2010 : 11‬‬ ‫)‪RRR=RF+β(RM-RF)…………(3‬‬ ‫اذ ان ‪:‬‬ ‫‪ : RRR‬معدل العائد الم لول‬ ‫‪ : RF‬معدل العائد الخالي مخ المخاطرة‬ ‫‪ : RM‬معدل عائد ال وق‬ ‫‪ : β‬المخاطرة التي تقيس العالقة ما بيخ عائد ال وق وعائد ال هم‬ ‫بعض الدراسات السابقة‬

‫مةةةخ جةةةل التبةةةار فرضةةةياي الدراسةةةة وتحقيةةةق هةةةدافها فقةةةد‬ ‫اسةةتخدمت جملةةة مةةخ األسةةاليم ا حصةةائية والماليةةة ومةةخ همهةةا‬ ‫تحليل االنحدار الب يط والتبايخ فقالً عخ التباراي المعنويةة مةخ‬ ‫لالل االستعانة ببرنامف )‪ (SPSS-21‬كما تةم االسةتعانة ببرنةامف‬ ‫)‪ )EXCEL-16‬لح ةةةال العوائةةةد المتحققةةةة والعوائةةةد الم لوبةةةة‬ ‫وقيةةةةةةاس المخةةةةةةاطر مةةةةةةخ لةةةةةةالل (معامةةةةةةل بيتةةةةةةا) وكةةةةةةاالتي ‪:‬‬ ‫(‪Gupta et.al, 2014: 8‬ال) ; (‪; )Chen, 2007 : 244‬‬ ‫(‪. )Brown &Reilly, 2009 :347‬‬

‫‪ ‬دراسة (فاائ ‪)2015‬اثار تنوياع محفظاة القارو فاي عائاد‬ ‫ومخاااطر المحفظااة‪ :‬دراسااة ت بيقيااة ‪ :‬هةةدفت الدراسةةة الةةى‬ ‫معرفة اثر تنويةع محفظةة القةروض فةي تحقيةق العوائةد الماليةة‬ ‫ومدم قدرتها على مواجهة المخاطر الم تقبلية في المصةارف‬ ‫ال با ضةةافة الةةى التعةةرف علةةى المصةةارف االكثةةر مثاليةةة فةةي‬ ‫تنويةةع المحةةافظ الخاصةةة بةةالقروض ال وتمثلةةت عينةةة الدراسةةة‬ ‫بةةةالقوائم الماليةةةة الصةةةادرة مةةةخ ق ةةةاع المصةةةارف ال ةةةورية‬ ‫لل نواي المالية (‪. )2012-2009‬‬

‫معدل العائد المتحقق لل هم ‪ :‬تم ح ابه مخ لالل المعادلة االتية ‪:‬‬

‫واهةةةم مةةةا توصةةةلت اليةةةه الدراسةةةة يتمثةةةل بةةةان تنويةةةع محفظةةةة‬ ‫القةةروض ي ة ثر معنويةةا فةةي تحقيةةق العوائةةد فةةي المصةةارف الكمةةا‬ ‫توصلت الى ان تنويع المحفظة يقلل مخ المخاطر المالية التةي مةخ‬ ‫الممكخ ان تواجه المصرف م تقبال ‪ .‬واهم ما اوصت به الدراسة‬ ‫يتمثل بقرورة قيام المصارف ال ورية بتنويةع المحةافظ الخاصةة‬ ‫بالقروض مخ اجل تقليل المخاطر المالية التي مخ الممكةخ ان تقةع‬ ‫م تقبال ‪.‬‬

‫)‪Rit=Ln(Pit)-Ln(Pit-1).………..(1‬‬ ‫اذ ان ‪:‬‬ ‫‪ : itR‬هو عائد ال هم (‪ )i‬في نهاية ال نه (‪) t‬‬ ‫‪ : itP‬هو سعر االاالق لل هم (‪ )i‬في ال نه الحالية (‪)t‬‬

‫‪78‬‬

‫الجنابي ‪ .‬مجلة المثنى للعلوم االدارية واالقتصادية ‪ .‬المجلد (‪ )9‬العدد (‪47-76 )7029( – )2‬‬ ‫‪ ‬دراسة (عثمان ومحمد ‪ )2008‬اثر مخففات مخاطر االئتمان‬ ‫على قيمة المصارف ‪ :‬هةدفت الدراسةة الةى تحليةل اثةر تقنيةاي‬ ‫مخةةةاطر االئتمةةةان علةةةى قيمةةةة المصةةةارف مةةةخ لةةةالل مبةةةادئ‬ ‫االقراض الجيد وتجيئة ال وق ال وتنويع المحفظةة االئتمانيةة ال‬ ‫با ضافة الى دراسة اهميةة ماتدركةة المصةارف التجاريةة فةي‬ ‫االردن لمخةةاطر االئتمةةان التةةي تكةةون المحصةةلة النهائيةةة وهةةي‬ ‫الع ر المالي للمصارف ‪.‬‬ ‫واهةةم مةةا توصةةلت اليةةه الدراسةةة تمثةةل بوجةةود اثةةر ايجةةابي بةةيخ‬ ‫قيمةةةة المصةةةارف وم ةةةبباي مخةةةاطر االئتمةةةان ال كمةةةا ان تركيبةةةة‬ ‫المحفظةةة االئتمانيةةة وتنوعهةةا تقلةةل مةةخ المخةةاطر الماليةةة ضةةمخ‬ ‫الم ةةتوياي المقبولةةة للمحافظةةة علةةى قيمةةة المصةةرف ال واهةةم مةةا‬ ‫اوصت به الدراسة يتمثل بقةرورة تخفيةف مخةاطر االئتمةان الةى‬ ‫االساليم االكثر تقدما التةي مةخ رةانها ان تحةافظ علةى قيمةة وادا‬ ‫المصارف‪.‬‬ ‫‪ Third:(Barasinska et al ,2009) :Financial‬‬ ‫‪Risk Aversion and Household Asset‬‬ ‫‪Diversification‬‬ ‫تجنااب المخاااطر الماليااة وتناااوع الموجااودات المنزليااة ‪ :‬هةةةدفت‬ ‫الدراسة الى معرفةة العالقةة بةيخ المخةاطر الماليةة المعلنةة للق ةاع‬ ‫الخةةاب بالم ةةتثمريخ ومةةدم رابةةتهم باالحتفةةاظ بتنةةوع االوراق‬ ‫الماليةةة بمحةةافظهم االسةةتثمارية ال واعتمةةدي الدراسةةة علةةى بيانةةاي‬ ‫اجةةةةرا م ةةةةئ للحالةةةةة المعيشةةةةية لألسةةةةر وفةةةةق اسةةةةلول الفريةةةةق‬ ‫االجتمةةاعي االقتصةةادد االلمةةاني (‪ )SOEP‬والتةةي تةةوفر مقياس ةا ً‬ ‫موثوقا للموقف الفردد تجاى المخاطر المالية ‪ .‬وبينةت ابةرز نتةائف‬ ‫الدراسة الةى ان الم ةتثمرون يميلةون الةى تحمةل المخةاطر العاليةة‬ ‫التي تصاحم االوراق الماليةة ذاي العوائةد الماليةة القةخمة علةى‬ ‫لةةالف االسةةرفهي فةةي العةةادة تعتمةةد علةةى االوراق الماليةةة القليلةةة‬ ‫العوائةد او الثابتةة ن ةبيا وهةي اكثةةر امنةا ً مةخ حيةث المخةاطرة ومةةا‬ ‫ت ةةةمى بةةةاألوراق الماليةةةة الخاليةةةة مةةةخ المخةةةاطرة ‪ .‬ومةةةخ ناحيةةةة‬ ‫االسةةتفادة مةةخ الجهةةود المعرفيةةة مةةخ الدراسةةاي ال ةةابقة فةةي تةةدعيم‬ ‫الدراسة الحالية ال ان الدراساي ال ابقة اسهمت في تةدعيم الجانةم‬ ‫النظةةةرد للدراسةةةة الحاليةةةة فقةةةالً عةةةخ بنةةةا منهجيةةةة الدراسةةةة‬ ‫ومقايي ةةهاال اذ ان االةةم هةةذى الجهةةود المعرفيةةة تعةةرض مراجعةةة‬ ‫فكريةةة وفل ةةفية ألفكةةةار والرا هةة ال البةةةاحثيخ للمتنيةةراي التةةةي‬ ‫تناولتهةةا وقةةدمت مقةةاييس معتمةةدة واالسةةتفادة مةةخ هةةذى المقةةاييس‬ ‫والم رةةراي الماليةةة واالحصةةائية الم ةةتعملة فةةي الحصةةول علةةى‬ ‫البيانةةاي التةةي تت ةةق مةةع الدراسةةة الحاليةةة ال وبيةةان العالقةةة بةةيخ‬ ‫متنيراي الدراسة ‪.‬‬

‫االطار النظري‬ ‫اوال ‪ :‬مفهوم المحفظة االستثمارية‬ ‫تمثةةةةل المحفظةةةةة االسةةةةتثمارية كةةةةل مةةةةا تملكةةةةه الشةةةةركة مةةةةخ‬ ‫موجةةةوداي اسةةةتثمارية يكةةةون الهةةةدف منهةةةا الحفةةةاظ علةةةى الثةةةروة‬ ‫االجماليةةةةة للشةةةةركة وتنميةةةةة القيمةةةةة ال ةةةةوقية لهةةةةا ال فالمحفظةةةةة‬ ‫االستثمارية هي اداة مركبةة مةخ االدواي االسةتثمارية وذلةك ألنهةا‬ ‫تتركةةم مةةخ موجةةوديخ ويةةتم التفريةةق بةةيخ محفظةةة والةةرم ب ةةبم‬ ‫نوعية االسةتثماراي التةي تحتويهةا ال فالمحفظةة االسةتثمارية يمكةخ‬ ‫ان تعرف بانها عبارة عخ مجموع القيم المتداولة المنقولة المتمثلةة‬ ‫في االسهم وال نداي التةي تكةون بحةوزة الم ةتثمريخ تختلةف عةخ‬ ‫تلك المدرجة في االستثماراي المباررة او الموجوداي االحتياطية‬ ‫(‪ . )Myanmar,2015:3‬كما يمكخ ان تعرف بصورة دقيقة بةأن‬ ‫المحفظةة عبةةارة عةةخ تشةةكيلة متنوعةةة مةةخ االوراق الماليةةة مختلفةةة‬ ‫االنواع والتواريخ واالستحقاقاي والتي يحتفظ بها الم تثمر ويقوم‬ ‫بإدارتها للحصول على هدفيخ اساسيخ هما (سالم ال‪:)6 : 1997‬‬ ‫‪ .2‬تحقيق عائد مخ االستثماراي المالية ‪.‬‬ ‫‪ .7‬امكانية تحويل االسةتثماراي الماليةة الةى ال ةيولة بأسةرع وقةت‬ ‫ممكخ متى ما احتاع الم تثمر الى ذلك ‪.‬‬ ‫مما سبق يتبيخ بان التعاريف كانت متباينة وتعبر عخ وجهةاي‬ ‫نظةةر مختلفةةة ال وعليةةه يةةرم الباحةةث بانةةه يمكةةخ تعريةةف المحفظةةة‬ ‫االسةةتثمارية بانهةةا االداة التةةي تحتةةود علةةى تشةةكيلة متنوعةةة مةةخ‬ ‫االوراق الماليةةة والتةةي تحةةافظ علةةى القيمةةة الحقيقيةةة لهةةذى االوراق‬ ‫المالية التي بحوزتها ‪.‬‬ ‫ثانيا ‪ :‬اهمية المحفظة االستثمارية‬ ‫تتمثةةةةةةل اهميةةةةةةة المحفظةةةةةةة االسةةةةةةتثمارية بالنقةةةةةةاط االتيةةةةةةة‬ ‫(الجملال ‪-:)20:2002‬‬ ‫‪ .2‬تدفق ر س المةال الةى مختلةف الم س ةاي الماليةة االسةتثمارية‬ ‫التجارية والصناعية وجميع التدفقاي الكبيرة في ر س المال ‪.‬‬ ‫‪ .7‬توسةةةع الم س ةةةةاي االسةةةتثمارية وزيةةةةادة الخبةةةرة فةةةةي تقةةةةديم‬ ‫الخةةةدماي والنصةةةائئ الةةةى الم ةةةتثمريخ سةةةيما االسةةةتثمار فةةةي‬ ‫االسهم وال نداي‪.‬‬ ‫‪ .3‬ت ةةاعد الم ةةتثمريخ فةةي توجيةةه االهتمةةام الةةى الةةربئ ال ةةريع‬ ‫المتحقةةةق بمةةةا يت لةةةم ايجةةةاد اسةةةلول عملةةةي لتحقيةةةق اهةةةداف‬ ‫االستثمار‪.‬‬

‫‪79‬‬

‫الجنابي ‪ .‬مجلة المثنى للعلوم االدارية واالقتصادية ‪ .‬المجلد (‪ )9‬العدد (‪47-76 )7029( – )2‬‬ ‫ثالثا ‪ :‬انواع المحافظ االستثمارية‬ ‫تق ةةةم المحةةةافظ االسةةةتثمارية بح ةةةم االوراق الماليةةةة التةةةي‬ ‫تحتويهةةا وبح ةةم االهةةداف المرجةةو تحقيقهةةا والتةةي تتمثةةل بالنقةةاط‬ ‫االتية (‪-:)Braga & et al,2010 :15‬‬ ‫‪ .2‬محافظ العائد ‪ :‬يتمثةل الهةدف مةخ هةذا النةوع مةخ المحةافظ هةو‬ ‫تحقيق اعلى عائد سوا مخ التةدفقاي النقديةة االعتياديةة او مةخ‬ ‫لةةالل فروقةةاي اسةةعار البيةةع ال وترجةةع عمليةةة التيةةار االوراق‬ ‫التي تحقق اعلى عائد الى مدير المحفظة فهةو المةتحكم بةذلك ال‬ ‫ويتم عادةً التيار ال نداي التي تحقةق اعلةى فائةدة وباقةل وقةت‬ ‫واالسهم التي توزع ارباح قليلة وبمخاطرة منخفقة ‪.‬‬ ‫‪ .7‬محةةافظ الةةربئ ‪ :‬تتمثةةل هةةذى المحفظةةة بالكيفيةةة التةةي يمكةةخ مةةخ‬ ‫لاللهةةةا الحفةةةاظ علةةةى العائةةةد المتحقةةةق لكةةةل مةةةخ الموجةةةوداي‬ ‫والعوائةةد وفةةي هةةذا النةةوع تكةةون معةةدالي النمةةو هةةي المعيةةار‬ ‫االساسي النتقا االدواي وتحريكها في االسواق المالية ‪.‬‬ ‫‪ .3‬المحافظ المشتركة ‪ :‬يميع هذا النوع مخ المحافظ بيخ النوعيخ‬ ‫ال ابقيخ ال اذ انها تجمةع بةيخ االدواي ذاي المخةاطر العاليةة او‬ ‫المرتفعةةة وااللةةرم المنخفقةةة المخةةاطر ال والتةةي تهةةدف الةةى‬ ‫ايجاد عوائد ر سمالية وجارية بنفس الوقت ‪.‬‬ ‫‪ .4‬المحةةافظ الخاصةةة ‪ :‬هةةي المحةةافظ التةةي يةةتم تشةةكيلها بنةةا علةةى‬ ‫الم ةةتثمر ويكةةون دور مةةدير المحفظةةة دوراً تنفيةةذيا ً وفق ةا ً الةةى‬ ‫راباي الم تثمرال با ضافة الى االنةواع ال ةابقة هنالةك انةواع‬ ‫الةةةرم مةةةخ المحةةةافظ االسةةةتثمارية التةةةي تختلةةةف مةةةخ حيةةةث‬ ‫المخاطر الناجمة عنها والعوائد المتحققة منها ‪.‬‬ ‫رابعا ‪ :‬انواع سياسات المحفظة االستثمارية ‪:‬‬ ‫تتمثةل سياسةة المحفظةة االسةتثمارية بةاألنواع االتيةة ( & ‪Paola‬‬ ‫‪-: )Stefano,2012:12‬‬ ‫‪ .2‬ال ياسةةة الهجوميةةة ‪ :‬والتةةي تهةةدف لك ةم االربةةاح ال ةةريعة‬ ‫والعاليةةة وتحمةةل المخةةاطر الكبيةةرة جةةرا ذلةةك ال وبةةذلك تكةةون‬ ‫محتوياي المحفظة مخ االسهم النامية ذاي االرباح العالية التي‬ ‫تحتةةود علةةى مخةةاطر عاليةةة ب ةةبم تأثيرهةةا الشةةديد بالتقلبةةاي‬ ‫االقتصةةادية المختلفةةة ال اذ يت لةةم ادارة المحفظةةة االسةةتثمارية‬ ‫وفق هذى ال ياسة بصورة دقيقة واتخاذ القراراي الحكيمة التي‬ ‫تت لم التأني لوفا ً مخ الوقوع في الخ ائر ال ويفقل اسةتخدام‬ ‫هذى ال ياسة في حالة ازدهار الشركاي ورواجها ال فهي تحقةق‬ ‫ارباح عالية في حالة الرواع وارباح قليلة في حالة الك اد‪.‬‬ ‫‪ .7‬ال ياسة المتوازنة ‪ :‬والتي تتمثةل بال ياسةة التةي يتخةذها االةم‬ ‫الم تثمريخ في عملية ادارة محافظهم االستثمارية ال اذ تراعةي‬ ‫عمليةةة التةةوازن الن ةةبي بةةيخ العوائةةد المتحققةةة وبةةيخ المخةةاطر‬

‫التةةةي يمكةةةخ ان تترتةةةم عليهةةةا ال وبةةةذلك يةةةوزع ر س المةةةال‬ ‫الم تثمر على ادواي االستثمار المتنوعة التةي تتةيئ للم ةتثمر‬ ‫تحقيق دلل ثابت في حدود معقولة مخ المخاطر ‪.‬‬ ‫‪ .3‬ال ياسة المتحفظةة ‪ :‬ان اتبةاع هةذى ال ياسةة مةخ قبةل الم ةتثمر‬ ‫حيثمةةا يكةةون مةةتحفظ جةةداً تجةةاى المخةةاطر ال اد يكةةون تركيةةيى‬ ‫الشةةديد علةةى عامةةل االمةةان والحفةةاظ علةةى االمةةوال الم ةةتثمرة‬ ‫والتي تع ي دلل ثابت مخ دون ل ائر ال واالبةا مةا يةتم اتبةاع‬ ‫هةةةذى ال ياسةةةة عنةةةدما يةةةتم اسةةةتثمار امةةةوال الشةةةركاي بشةةةرا‬ ‫ال نداي والتي تع ي فائدة ثابتة مخ دون مخاطرة ‪.‬‬ ‫خامسا‪ :‬مكونات المحفظة االستثمارية ‪:‬‬ ‫تتكةةةةةةةون المحفظةةةةةةةةة االسةةةةةةةتثمارية مةةةةةةةةخ المكونةةةةةةةاي االتيةةةةةةةةة‬ ‫(‪-:(Barasinska et al ,2009:14‬‬ ‫‪ .2‬الموجةةةوداي الماديةةةة ‪ :‬هةةةي الموجةةةوداي الملموسةةةة الحقيقيةةةة‬ ‫كاالستثماراي في العقةاراي والمشةاريع الصةناعية واليراعيةة‬ ‫والمتةةاجرة بالمعةةادن النفي ةةة ال والتةةي تتميةةي بانخفةةاض درجةةة‬ ‫سةةيولتها وحاجتهةةا الةةى لبةةراي متنوعةةة لعةةدم تجةةانس انواعهةةا‬ ‫وزيادة تكاليف االستثمار ‪.‬‬ ‫‪ .7‬الموجوداي المالية ‪ :‬هي عبارة عخ االوراق المالية التي تمةنئ‬ ‫حاملها رهادة بملكية هذى االوراق تبيخ حقةوق حاملهةا وتخولةه‬ ‫الم البةةة بكةةل او جةةي مةةخ تلةةك القيمةةة ال وتتميةةي بانهةةا تحقةةق‬ ‫اربةةاح عاليةةة وتفةةاوي الخ ةةورة التةةي تترتةةم عليهةةا وتأثرهةةا‬ ‫بالعوامل الخارجية ‪.‬‬ ‫سادساااا ‪ :‬كيفيااااة تكاااوين المحفظااااة االساااتثمارية علااااى اسااااا‬ ‫السياسات االستثمارية‬ ‫يبةةد تكةةويخ المحفظةةة االسةةتثمارية مةةخ لةةالل تقةةدير المخةةاطر‬ ‫التةةةةي تحملهةةةةا االوراق الماليةةةةة للمحفظةةةةة االسةةةةتثمارية ال اد ان‬ ‫الم تثمر سيقوم بشرا االسهم وال نداي ال اذ ان المخاطر تختلةف‬ ‫مخ ورقة الى الرم وفق االتي (‪-:)Abid et al ,2014:10‬‬ ‫‪ .2‬التيار االوراق المالية ‪ :‬يكون التيار نوع معيخ مةخ االوراق‬ ‫المالية ح م ال ياسة التي سوف ينتهجهةا الم ةتثمر فةاذا اتبةع‬ ‫الم ةةةتثمر سياسةةةة متحفظةةةة فانةةةه يفقةةةل ثبةةةاي الةةةدلل وعةةةدم‬ ‫التعةةرض الةةى الخ ةةارة فةةي القيمةةة ال ةةوقية ال وبالتةةالي يقةةرر‬ ‫رةةرا ال ةةنداي مةةخ الدرجةةة االولةةى واالسةةهم الممتةةازة فهةةذى‬ ‫االوراق المالية تتميي بثباي دللها وعدم تقلباي اسعارها ن بياً‬ ‫مقارنةً مع االوراق االلرم ال اما فةي حالةة اتبةاع سياسةة ايةر‬ ‫متحفظة اد المقةاربة فانةه يقةرر رةرا االوراق الماليةة التةي‬ ‫تحمل درجة كبيرة مخ المخةاطرة كاألسةهم العاديةة التةي تتنيةر‬ ‫اسةةعارها ال ةةوقية وتختلةةف العوائةةد المتحققةةة منهةةا بةةيخ فتةةرة‬ ‫والرم‪.‬‬

‫‪30‬‬

‫الجنابي ‪ .‬مجلة المثنى للعلوم االدارية واالقتصادية ‪ .‬المجلد (‪ )9‬العدد (‪47-76 )7029( – )2‬‬ ‫‪ .7‬توزيع المخةاطر الماليةة ‪ :‬يعةد التيةار نةوع معةيخ مةخ االوراق‬ ‫المالية كال نداي الخالية مةخ المخةاطرة ضةرورة التيةار اكثةر‬ ‫مةةخ رةةركة الن ذلةةك ية دد الةةى تركيةةي المخةةاطر الماليةةة علةةى‬ ‫نوع معيخ مخ االستثماراي ال في حيخ ان ررا عدد كبيةر مةخ‬ ‫ال نداي مخ اكثر مخ رةركة وهةذا يةدل علةى توزيةع المخةاطر‬ ‫الماليةةة للمحفظةةة لكةةخ هةةذا وحةةدى ال يكفةةي بةةل يجةةم ان تكةةون‬ ‫المخةاطر ايةةر مرتب ةةة ببعقةها الةةبع ال كةةأن تكةةون اوراق‬ ‫مالية لشةركاي مختلفةة مةخ حيةث النشةاط او تنشةط فةي منةاطق‬ ‫جنرافيةةةةةة مختلفةةةةةة ال وتوزيةةةةةع المخةةةةةاطر الماليةةةةةة للمحفظةةةةةة‬ ‫االستثمارية ال يعني تقليل المخاطر التي تتعرض لها المحفظةة‬ ‫ال انمةةا ية دد فقةةط الةةى تحقيةةق درجةةة الثبةةاي فةةي الةةدلل او فةةي‬ ‫القيمة ال وقية لألوراق المالية ‪.‬‬ ‫‪ .3‬مواجهةةة ل ةةر سةةعر الفائةةدة ‪ :‬يعةةد مواجهةةة الم ةةتثمر لخ ةةر‬ ‫اسعار الفائدة عند تكويخ المحفظةة االسةتثمارية امةراً فةي اايةة‬ ‫التعقيةةد مةةخ المخةةاطر الماليةةة الن الفائةةدة تكةةون نف ةةها بالن ةةبة‬ ‫لةدلل االوراق الماليةةة ال وكةةذلك الحةةال بالن ةةبة للقيمةةة ال ةةوقية‬ ‫اما في حالة مخاطر سعر الفائةدة فةان ال ةنداي ال ويلةة االجةل‬ ‫اكثر استقراراً في الدلل مخ القصةيرة االجةل ال وهةذا ال يظهةر‬ ‫اال فةةي حالةةة اسةةتهالا هةةذى ال ةةنداي واعةةادة اسةةتثمار حصةةيلة‬ ‫هذى ال نداي بصورة الرم ‪.‬‬ ‫سابعا ‪ :‬اهمية المحفظة في تحليل مخاطر االستثمار‬ ‫تهةةةدف المحفظةةةة االسةةةتثمارية بصةةةورة اساسةةةية الةةةى تفةةةادد‬ ‫مخةةةاطر االسةةةتثمار التةةةي يمكةةةخ ان يتعةةةرض لهةةةا الم ةةةتثمر عنةةةد‬ ‫التركيةةةةي علةةةةى اداة اسةةةةتثمار واحةةةةدة ال اذن ان تنةةةةوع المحفظةةةةة‬ ‫االسةةتثمارية ي ةةاعد فةةي تنةةوع مصةةادر العوائةةد المتحققةةة وتوزيةةع‬ ‫المخةةةاطر علةةةى انةةةواع االسةةةتثماراي التةةةي بحةةةوزة المحفظةةةة ال‬ ‫فالمحفظةةةة االسةةةتثمارية تعمةةةل علةةةى تقليةةةل المخةةةاطر مةةةخ لةةةالل‬ ‫االتي(‪: )Janette & Ditmitris,2017:20‬‬ ‫‪ .2‬اذ كانةةت مخةةاطر االسةةتثمار تتعلةةق فةةي العمةةل وبالقةةدرة علةةى‬ ‫الوفةةا فعةةخ طريةةق المحفظةةة يتفةةادم الم ةةتثمر المخةةاطر عةةخ‬ ‫طريةةق تكةةويخ محفظةةة تشةةمل االوراق الماليةةة التةةي ال تحتةةود‬ ‫على مخاطر كما هو الحال بالن بة لل نداي واذوناي الخيينة‬ ‫‪ .7‬اذ كانةةةت مخةةةاطر االسةةةتثمار تتعلةةةق بال ةةةوق بحيةةةث يخشةةةى‬ ‫الم تثمر مخ تقلم اسعار االوراق المالية في ال وق وبالتةالي‬ ‫تنخف القيمة ال وقية لالسهم ال ففةي هةذى الحالةة يمكةخ تجنةم‬ ‫هةةذى المخةةاطر عةةخ طريةةق االسةةتثمار بةةاألوراق الماليةةة عاليةةة‬ ‫الجودة كاألوراق المالية طويلة االجل التابعة للشركاي الكبيرة‬ ‫ذاي المقدرة المالية الكبيرة ‪.‬‬ ‫‪ .3‬اذ كانةةت المخةةةاطر تتعلةةةق ب ةةةعر الفائةةدة ولشةةةية مةةةخ تقلبةةةاي‬ ‫اسةةعارها لنيةةر صةةالئ الم ةةتثمر فييةةادة اسةةعار فائةةدة ال ةةنداي‬

‫يقلةةل مةةخ قيمتهةةا وانخفةةاض الفائةةدة يييةةد مةةخ قيمتهةةا ففةةي تلةةك‬ ‫الحالةةة يةةتم اللجةةو الةةى االسةةتثماراي قصةةير االجةةل بةةدالً مةةخ‬ ‫طويلة االجل ‪.‬‬ ‫ثامنا ‪ :‬مفهوم المخاطر المالية‬ ‫تتمثةل المخةةاطر الماليةةة بالخ ةةائر المحتمةةل حةةدوثها للشةةركاي‬ ‫نتيجةةة التقلبةةاي فةةي اسةةعار االسةةتثماراي الماليةةة التةةي اسةةتثمرتها‬ ‫الشركة لالل فترة مالية معينة واالبةا ال يمكةخ توقعهةا ممةا ية دد‬ ‫الةةةى تقلبةةةاي فةةةي العوائةةةد (‪ )Horcher , 2005:2‬ال وتكةةةون هةةةذى‬ ‫المخةاطرة فةي العةادة مصةةاحبة لنظةام االسةتدامة اذ ان الم س ةةاي‬ ‫المالية تكون في وضع مةالي ال ت ةت يع فيةه مقابلةة التياماتهةا مةخ‬ ‫موجوداتهةةا الجاريةةة (‪ . (Tullio et al ,2007:17‬ويمكةةخ‬ ‫تعريةةف المخةةاطر الماليةةة بانهةةا مجموعةةة مةةخ الوقةةائع التةةي تتمثةةل‬ ‫بعدم قدرة الشركة على ت ديد ما بةذمتها مةخ التيامةاي فةي موعةد‬ ‫استحقاقها نتيجة عةدم تةوفر ال ةيولة الماليةة (الةراود ال‪.)5:2009‬‬ ‫وعرفها )‪ )Keegan , 2004‬بانها احتمالية تعةرض الشةركة الةى‬ ‫ل ائر اير متوقعة واير مخ ط لها ال او تقلم العوائد المالية مخ‬ ‫استثمار االوراق المالية نتيجة عوامل م ثرة معينة ينتف عنها اثار‬ ‫سةةةةةلبية تةةةةة ثر فةةةةةي تحقيةةةةةق االهةةةةةداف االسةةةةةتراتيجية للشةةةةةركة‬ ‫(‪ .)Keegan,2004:52‬وهنالك طريقة للتمييي ما بةيخ المخةاطرة‬ ‫العامةةة والخاصةةة ال فةةاألولى تةةرتبط بةةأحوال ال ةةوق او االقتصةةاد‬ ‫عامة بينما تتصل الثانية بشركة ما او بنوع معيخ مةخ الموجةوداي‬ ‫ال بينما يمكخ التحكم او الثار المخاطر الخاصة باستثمار محةدد مةخ‬ ‫لالل تنويع اكبر للمحفظةة االسةتثمارية ال وال يمكةخ اجةرا ذلةك‬ ‫بالن بة للمخاطر المالية العامة اذ انه مخ الممكخ ان تقلل جي مخ‬ ‫هذى المخاطر العامة (‪. )Luigi & Tullio , 2009 :21‬‬ ‫تاسعا ‪:‬المخاطر المالية التي تواجهها المؤسسات المالية‬ ‫تق ةةم المخةةاطر التةةي تواجههةةا الشةةركاي بصةةورة عامةةة الةةى‬ ‫مخةةةاطر ماليةةةة والةةةرم ايةةةر ماليةةةة ال فالمخةةةاطر الماليةةةة تتمثةةةل‬ ‫بمخةةاطر ال ةةوق ومخةةاطر االئتمةةان ال امةةا المخةةاطر ايةةر الماليةةة‬ ‫فتتمثةل بالمخةةاطر التشةنيلية والرقابيةةة والمخةاطر القانونيةةة ال وبمةةا‬ ‫ان موضةةوع البحةةث يرتكةةةي علةةى المخةةاطر الماليةةةة لةةذا سةةةيكون‬ ‫التركيي عليها وهةي تتمثةل بةاالتي ( ‪Koren & Rajan , 2003‬‬ ‫‪:):13‬‬ ‫‪ ‬مخةةاطر ال ةةوق ‪ :‬تعةةد االدواي التةةي يةةتم تةةداولها فةةي االسةةواق‬ ‫مصدراً لهذا النوع مخ المخاطر التي عادةً ما تأتي مةخ اسةبال‬ ‫متعلقةةةة بةةةالمتنيراي االقتصةةةادية او نتيجةةةة لظةةةروف الشةةةركة‬ ‫االقتصةةادية ال فمخةةاطر ال ةةوق العامةةة تكةةون نتيجةةة للتنيةةر فةةي‬ ‫الم ةةتوم العةةام لألسةةعار فةةي سياسةةاي االقتصةةاد الكلةةي امةةا‬ ‫مخاطر ال وق الخاصة فتنشأ عندما يكون تنيةراي فةي اسةعار‬ ‫الموجةةوداي المتداولةةة نتيجةةة للظةةروف الخاصةةة بهةةا او نتيجةةة‬

‫‪32‬‬

‫الجنابي ‪ .‬مجلة المثنى للعلوم االدارية واالقتصادية ‪ .‬المجلد (‪ )9‬العدد (‪47-76 )7029( – )2‬‬ ‫للتقلباي التي تحدث فيها وفقا ً الى العرض وال لم‪ .‬وكما تق م‬ ‫مخاطر ال وق الى االنواع االتية (فائق ال‪-: )30: 2015‬‬ ‫‪ .2‬مخاطر االسهم‪.‬‬ ‫‪ .7‬مخاطر اسعار الفائدة‪.‬‬ ‫‪ .3‬مخاطر الصرف (اسعار العملة) ‪.‬‬ ‫‪ .4‬مخاطر ال لع ‪.‬‬ ‫‪ ‬مخةةاطر االئتمةةان ‪ :‬هةةي المخةةاطر التةةي تنشةةأ نتيجةةة نكةةول احةةد‬ ‫االطراف المتعاقدة ال اد عدم التيام احد االطراف ببنةود العقةد‬ ‫المتفق عليها وعدم ت ةديدى للمبةالا المترتبةة فةي العقةد ال وعةادةً‬ ‫مةةا تحةةدث مخةةاطر االئتمةةان الماليةةة فةةي المصةةارف عنةةدما يةةتم‬ ‫التعاقد مع مجموعة مخ اليبائخ لالئتمان على ممتلكاتهم ‪.‬‬ ‫عاشاارا‪ : :‬تعااديل المحفظااة االسااتثمارية وفق اا ‪ :‬الااى مخاااطر تقلااب‬ ‫االسعار والتنبؤات المستقبلية‬ ‫ان عمليةةة ادارة وتعةةديل المحفظةةة االسةةتثمارية مةةخ قبةةل ادارة‬ ‫الشركة يت لم مراعاة التنيراي التةي تحةدث فةي البياةة الخارجيةة‬ ‫والتي تكون لارع ارادة الشركة و ال ت ت يع الشةركة الةتحكم بهةا‬ ‫والتي ت ثر على العوائد المالية ال فمخ لالل تلةك التنيةراي تواجةه‬ ‫الشةةركة المخةةاطر الماليةةة نتيجةةة تةةأثير االوراق الماليةةة التةةي تةةم‬ ‫اسةةةةةتثمارها فةةةةةي المحفظةةةةةة وتتمثةةةةةل تلةةةةةك التنيةةةةةراي بةةةةةاالتي‬ ‫(ن يمةال‪:)16:2003‬‬ ‫‪ .2‬تعةةديل المحفظةةة االسةةتثمارية وفقةةا الةةى تقلبةةاي االسةةعار ‪ :‬ان‬ ‫تكويخ المحفظة االستثمارية يأتي مخ حاجة الشركة الم ةتثمرة‬ ‫للعوائد المالية الم تمرة وفقا الى ال ياسة التي ت بقهةا الشةركة‬ ‫سوا كانةت متحفظةة ام متحةررة ال اال ان تلةك الشةركاي االبةا‬ ‫مةةا تجبةةر علةةى مواجهةةة تقلبةةاي االسةةعار لةةالوراق الماليةةة فةةي‬ ‫االسةةواق والةةذد يترتةةم عليةةه اعةةادة النظةةر فةةي ترتيةةم ادارة‬ ‫المحفظة االستثمارية مخ دون الم اس باالحتياجةاي االساسةية‬ ‫التي تكونت مخ اجلها المحفظةة وبالتةالي فمةخ ال بيعةي ان يةتم‬ ‫تقةةدير مةةا سةةيحدث لةةالوراق الماليةةة عنةةدما يةةتم مراعةةاة تلةةك‬ ‫التنيراي بصورة م تمرة بما يتال م مع ال ياسة المتبعة ‪ .‬كمةا‬ ‫ويمكةةخ التنب ة بتقلبةةاي االسةةعار وتعةةديل المحفظةةة االسةةتثمارية‬ ‫على ضوئها وفقا لما يأتي (سهيلة ال‪: )23:2003‬‬ ‫‪ .‬تعةةديل المحفظةةة علةةى اسةةاس التنب ة باألسةةعار لةةالل الةةدورة‬ ‫االقتصةةادية ‪ :‬وتعنةةي ان اسةةعار االوراق الماليةةة تتحةةرا بةةنفس‬ ‫اتجةةاى الةةدورة االقتصةةادية ال ففةةي فتةةرة الةةرواع ترتفةةع اسةةعار‬ ‫االوراق المالية وعندما يبلا هذا االرتفاع مداى يتوقع الم ةتثمر‬ ‫انتها فترة الرواع وبداية فترة الك اد التي يصاحبها انخفةاض‬ ‫بأسةةةعار االوراق الماليةةةةة فيقةةةةوم الم ةةةتثمر بتعةةةةديل محفظتةةةةه‬

‫االسةةتثمارية مةةخ لةةالل تقليةةل االسةةهم العاديةةة وبيعهةةا ورةةرا‬ ‫اوراق مالية بالدرجةة االولةى بةدال عنهةا م ةتفيداً مةخ انخفةاض‬ ‫اسعارها وبعد ان يصل االنخفاض الى م تواى يتوقع الم تثمر‬ ‫انتهةةا فتةةرة الك ةةاد وتح ةةخ االحةةوال فةةي الم ةةتقبل (حورةةيخ‬ ‫ال‪.)41: 2003‬‬ ‫ل‪ .‬تعديل المحفظة االستثمارية على اساس التنب بأسعار الفائدة ‪:‬‬ ‫ان التنيةةراي التةةي تحةةدث بأسةةعار الفائةةدة تةة ثر علةةى اسةةعار‬ ‫ال نداي قصةيرة االجةل وبةذلك فةان الم ةتثمر يتوقةع انخفةاض‬ ‫سةعر الفائةةدة فةةي الفتةةرة المقبلةةة فانةه يييةةد مةةخ ال ةةنداي طويلةةة‬ ‫االجل في محفظته ويقلل مةخ ال ةنداي قصةيرة االجةل ال وذلةك‬ ‫مةةخ اجةةل االسةةتفادة مةةخ ارتفةةاع اسةةعار ال ةةنداي طويلةةة االجةةل‬ ‫انخفاض فوائةد قصةيرة االجةل ال امةا اذا توقةع ارتفةاع االسةعار‬ ‫في الم تقبل فمخ المالحظ ان االرباح تعود على الم تثمر فةي‬ ‫اتبةةاع هةةذى ال ياسةةة لي ةةت كبيةةرة اذا ال ةةأ فةةي تقةةدير اسةةعار‬ ‫الفائدة‪.‬‬ ‫‪ .7‬تعديل المحفظة االستثمارية ح م التنب اي الم تقبلية ‪ :‬هنالةك‬ ‫سياسةةاي لاصةةة بتكةةويخ المحفظةةة االسةةتثمارية علةةى اسةةاس‬ ‫تقلبةةاي االسةةعارال اذ ان الم ةةتثمر ال يقةةف سةةاكناً امةةام تقلبةةاي‬ ‫اسةعار االوراق الماليةة اذا كةان قةةادراً علةى تحقيةق االربةةاح او‬ ‫تجنةةم الخ ةةائر مةةخ لةةالل هةةذى التقلبةةاي ال فمةةخ ال بيعةةي ان‬ ‫يهةةتم بتقةةدير مةةا سةةيحدث ألسةةعار االوراق الماليةةة وان يصةةنع‬ ‫ال ياسةةاي التةةةي ترمةةةي لالسةةةتفادة مةةةخ هةةةذا التنبةةة (اسةةةماعيل‬ ‫ال‪.)17:2001‬‬ ‫احاد عشار ‪ :‬دور تناوع المحفظاة االساتثمارية بتقليال المخاااطر‬ ‫المالية في الشركات الصناعية‬ ‫نتيجةةة للمخةةاطر المترتبةةة علةةى انةةواع االسةةتثماراي بةةاألوراق‬ ‫المالية التي ت تثمر بهةا الشةركاي الصةناعية اموالهةا وعةدم التنبة‬ ‫بالخ ائر المحتمل حدوثها مخ هذا االستثمار ال تلجأ الشةركاي الةى‬ ‫استثمار الفائ مخ اموالها ضمخ محفظة استثمارية تحتوم على‬ ‫انةةواع مختلفةةة مةةخ االوراق الماليةةة (االسةةهم وال ةةنداي و ذونةةاي‬ ‫الخيينة) على حةد سةوا ال فتنةوع الشةركاي لتلةك االوراق الماليةة‬ ‫ي دد الى تشتت المخاطر المالية والحةد مةخ ل ورتهةا مةخ لةالل‬ ‫تن يةةةة مخةةةاطر اوراق ماليةةةة مةةةخ االلةةةرم ال والتةةةي ترجةةةع الةةةى‬ ‫االدارة الحكيمةةةةة للمحفظةةةةة االسةةةةتثمارية فالبةةةةد مةةةةخ قيةةةةام ادارة‬ ‫الشركاي بتنويع المحافظ االستثمارية بمجموعة مةخ االسةتثماراي‬ ‫فةةةي االسةةةهم طويلةةةة وقصةةةيرة االجةةةل ذاي الخ ةةةورة المتفاوتةةةة ال‬ ‫ومجموعةةة مةةخ ال ةةنداي و ذونةةاي الخيينةةة العامةةة للدولةةة التةةي‬ ‫تحتود على م توم معيخ مخ اسعار الفائدة والتي تت م بانخفاض‬ ‫ل ورتهةةا وثبةةاي مواردهةةا ال فمةةخ لةةالل ذلةةك التنةةوع تةةتم تن يةةة‬ ‫المخاطر التي ممكخ ان تحدث لنوع معيخ مخ هذى االوراق المالية‬

‫‪37‬‬

‫الجنابي ‪ .‬مجلة المثنى للعلوم االدارية واالقتصادية ‪ .‬المجلد (‪ )9‬العدد (‪47-76 )7029( – )2‬‬ ‫بنةةوع الةةر مةةخ االوراق التةةي تةةم االسةةتثمار فيهةةا مةةخ قبةةل الشةةركة‬ ‫نف ها ‪.‬‬

‫فةةي سةةوق العةةراق لةةألوراق الماليةةة فةةي سةةنة (‪ )2004‬وكةةان‬ ‫ر سةةمالها فةةي تةةاريخ االدراع (‪ )1.5‬مليةةار دينةةارال وتبلةةا ن ةةبة‬ ‫الق ةةةةاع العةةةةام بالشةةةةركة (‪ )%25‬والق ةةةةاع المخةةةةتلط (‪)%1‬‬ ‫والق اع الخاب (‪ )%74‬ال وتمتلك الشركة محفظة اسةتثمارية‬ ‫متنوعة مخ االسهم طويلة االجل مخ رركاي مختلفة‪.‬‬

‫اوال‪ ::‬وصف العينة ‪ :‬تقمخ هذا المبحث تحليل للبيانةاي الخاصةة‬ ‫بعينة البحث التةي التيةري اللتبةار الفرضةياي ال اذ تكونةت عينةة‬ ‫البحةةث مةةخ لمةةس رةةركاي صةةناعية تعةةرض قوائمهةةا الماليةةة فةةي‬ ‫هياةةة االوراق الماليةةة والتةةي تملةةك محةةافظ اسةةتثمارية متكونةةة مةةخ‬ ‫اسهم وسةنداي طويلةة وقصةيرة االجةل والةذد سةيتم تحليلهةا الحقةا‬ ‫فقال عخ بيان حجةم المخةاطر الماليةة التةي مةخ الممكةخ ان تلحةق‬ ‫بتلك االستثماراي وذلك مةخ لةالل االسةتناد الةى العوائةد المتحققةة‬ ‫مخ تلك االسهم او ال نداي ال ولنرض التحديد الدقيق لعينة البحث‬ ‫البد مخ التعرف على لصائصها وكما يأتي ‪-:‬‬

‫‪ .4‬الشركة العراقية لصناعة مواد الكرتون ‪ :‬وهي رركة عراقية‬ ‫م ةةاهمة مختل ةةة تعمةةل ضةةمخ الق ةةاع الصةةناعي تأس ةةت فةةي‬ ‫عام (‪ )1978‬بر سمال اسمي قةدرة (‪ )2.5‬مليةون دينةار ال وتةم‬ ‫ادراجها فةي سةوق العةراق لةألوراق الماليةة فةي سةنة (‪)2004‬‬ ‫وكان ر سمالها في تاريخ االدراع (‪ )700‬مليون دينار ال وتبلا‬ ‫ن ةةةةبة الق ةةةةاع العةةةةام بالشةةةةركة (‪ )%60‬والق ةةةةاع المخةةةةتلط‬ ‫(‪ )%2.69‬والق ةةةةةاع الخةةةةةاب (‪ )%37‬ال وتمتلةةةةةك الشةةةةةركة‬ ‫محفظةةةة اسةةةتثمارية متنوعةةةة مةةةخ االسةةةهم طويلةةةة االجةةةل مةةةخ‬ ‫رركاي مختلفة‪.‬‬

‫‪ .1‬شاااركة بداااداد للمشاااروبات الدا ياااة ‪ :‬وهةةةي رةةةركة عراقيةةةة‬ ‫م اهمة لاصة تعمل ضمخ الق اع الصناعي تأس ت في عةام‬ ‫(‪ )1989‬بر سةةةمال اسةةةمي قةةةدرة (‪ )70‬مليةةةون دينةةةار ال وتةةةم‬ ‫ادراجها فةي سةوق العةراق لةألوراق الماليةة فةي سةنة (‪)2004‬‬ ‫وكان ر سةمالها فةي تةاريخ االدراع (‪ )10‬مليةار دينةار ال وتبلةا‬ ‫ن ةةةبة الق ةةةاع العةةةام بالشةةةركة (‪)%13.85‬والق ةةةاع المخةةةتلط‬ ‫(‪ )%0.78‬والق ةةاع الخةةاب (‪ )%85.37‬ال وتمتلةةك الشةةركة‬ ‫محفظةةة اسةةةتثمارية متنوعةةة مةةةخ االسةةهم طويلةةةة االجةةل مةةةخ‬ ‫رركاي مختلفة‪.‬‬

‫‪ .5‬الشااركة العراقيااة للعماااص الهندسااية ‪ :‬وهةةي رةةركة عراقيةةة‬ ‫م ةةاهمة مختل ةةة تعمةةل ضةةمخ الق ةةاع الصةةناعي تأس ةةت فةةي‬ ‫عةةام (‪ )1965‬بر سةةمال اسةةمي قةةدرى (‪ )8‬مليةةون دينةةار ال وتةةم‬ ‫ادراجها فةي سةوق العةراق لةألوراق الماليةة فةي سةنة (‪)2004‬‬ ‫وكان ر سمالها في تاريخ االدراع (‪ )240‬مليون دينار ال وتبلا‬ ‫ن ةةةبة الق ةةةاع العةةةام بالشةةةركة (‪ )%33.5‬والق ةةةاع الخةةةاب‬ ‫(‪ )%66.5‬ال وتمتلةةك الشةةركة محفظةةة اسةةتثمارية متنوعةةة مةةخ‬ ‫االسةهم ‪.‬والجةةدول (‪ )1‬يوضةةئ االوراق الماليةةة التةةي تمتلكهةةا‬ ‫الشركاي عينة البحث في محافظها االستثمارية ‪.‬‬

‫‪ .2‬الشركة العراقية للسجاد والمفروشاات ‪ :‬وهةي رةركة عراقيةة‬ ‫م اهمة لاصة تعمل ضمخ الق اع الصناعي تأس ت في عةام‬ ‫(‪ )1989‬بر سمال اسمي قدرة (‪ )5‬مليون دينار ال وتم ادراجها‬ ‫فةةي سةةوق العةةراق لةةألوراق الماليةةة فةةي سةةنة (‪ )2004‬وكةةان‬ ‫ر سمالها في تاريخ االدراع (‪ )500‬مليون دينار ال وتبلا ن ةبة‬ ‫الق ةةةاع العةةةةام بالشةةةةركة (‪ )%7.3‬ون ةةةةبة الق ةةةةاع التعةةةةاوني‬ ‫(‪ )%1.8‬والق ةةةةةاع المخةةةةةتلط (‪ )%0.2‬والق ةةةةةاع الخةةةةةاب‬ ‫(‪ )%90.7‬ال وتمتلةةك الشةةركة محفظةةة اسةةتثمارية متنوعةةة مةةخ‬ ‫االسهم طويلة وقصيرة االجل مخ رركاي مختلفة‪.‬‬

‫ثانيا‪ :‬تحليل البيانات المالية‬

‫الجانب العملي‬ ‫وصف العينة وتحليل البيانات‬

‫‪ .3‬شااركة الهاالص الصااناعية ‪ :‬وهةةي رةةركة عراقيةةة م ةةاهمة‬ ‫مختل ةةةة تعمةةةل ضةةةمخ الق ةةةاع الصةةةناعي تأس ةةةت فةةةي عةةةام‬ ‫(‪ )1962‬بر سمال اسمي قدرة (‪ )80‬الف دينةارال وتةم ادراجهةا‬

‫يلحةةةةةةظ مةةةةةةخ جةةةةةةدول (‪ )1‬ان الشةةةةةةركة العراقيةةةةةةة لل ةةةةةةجاد‬ ‫والمفروراي تعد اكثر الشركاي تنوعةا للمحفظةة االسةتثماريةال اذ‬ ‫يلحظ وجود اكثر مخ استثمار ضمخ محفظة واحةدة تشةمل االسةهم‬ ‫القصيرة االجل وال ويلة والودائع المصرفية قصيرة االجل والتي‬ ‫ت ة ثر فةةي زيةةادة العوائةةد المتحققةةة وتنوعهةةا للشةةركة علةةى لةةالف‬ ‫الشركاي االلرم عينةة البحةث اذ لةم تنةوع محافظهةا االسةتثمارية‬ ‫واقتصري على االسهم طويلة االجل التي ال يمكخ التنبة بالعوائةد‬ ‫المتحققةةةةةة منهةةةةةا ال وبالتةةةةةالي فةةةةةان الشةةةةةركة العراقيةةةةةة لل ةةةةةجاد‬ ‫والمفرورةةاي تعةةد الشةةركة االقةةةل ل ةةورة ماليةةة واالكثةةر تنةةةوع‬ ‫باالستثماراي ‪.‬‬

‫‪33‬‬

‫الجنابي ‪ .‬مجلة المثنى للعلوم االدارية واالقتصادية ‪ .‬المجلد (‪ )9‬العدد (‪47-76 )7029( – )2‬‬ ‫جدول (‪ )1‬المحفظة االستثمارية التي تمتلكها عينة البحث للفترة (‪( )2015 -2011‬المبالا باألالف)‬ ‫التفاصيل‬

‫الفترة‬ ‫‪702‬‬ ‫‪2‬‬

‫رةةةةةةةةةةةركة بنةةةةةةةةةةةداد الشةةةةةةركة العراقيةةةةةةة‬ ‫رةةةةةةةةةةةةركة الشةةةةةةةةركة العراقيةةةةةةةةة الشةةةةركة العراقيةةةةة‬ ‫لصناعة المشروباي لصةةةةةةةةةناعة مةةةةةةةةةواد‬ ‫لل جاد والمفروراي لألعمال الهندسية‬ ‫الهالل‬ ‫الكرتون‬ ‫النازية‬ ‫‪202740‬‬

‫‪40986‬‬

‫‪227822‬‬

‫‪42288‬‬

‫‪206723‬‬

‫‪110907‬‬

‫‪71578‬‬

‫‪99634‬‬

‫‪42288‬‬

‫‪106273‬‬

‫‪110907‬‬

‫‪73087‬‬

‫‪180336‬‬

‫‪42288‬‬

‫‪106273‬‬

‫‪201‬‬ ‫‪4‬‬

‫‪109832‬‬

‫‪73087‬‬

‫‪181397‬‬

‫‪46376‬‬

‫‪106273‬‬

‫‪201‬‬ ‫‪5‬‬

‫‪114435‬‬

‫‪73087‬‬

‫‪230977‬‬

‫‪46376‬‬

‫‪106273‬‬

‫‪702‬‬ ‫‪2‬‬

‫‪-‬‬

‫‪7747000‬‬

‫‪-‬‬

‫‪600000‬‬

‫‪201‬‬ ‫‪2‬‬

‫‪-‬‬

‫‪7239200‬‬

‫‪-‬‬

‫‪201‬‬ ‫اسةةةةةتثماراي ‪2‬‬ ‫فةةةي االسةةةهم‬ ‫طويلةةةةةةةةةةةةةةةةة ‪201‬‬ ‫‪3‬‬ ‫االجل‬

‫اسةةةةةتثماراي‬ ‫فةةةي االسةةةهم ‪201‬‬ ‫القصةةةةةةةةةةيرة ‪3‬‬ ‫االجل‬ ‫‪201‬‬ ‫‪4‬‬

‫‪-‬‬

‫‪2287000‬‬

‫‪-‬‬

‫‪2046000‬‬

‫‪-‬‬

‫‪201‬‬ ‫‪5‬‬

‫‪-‬‬

‫‪2960000‬‬

‫‪-‬‬

‫‪702‬‬ ‫‪2‬‬

‫‪-‬‬

‫‪201‬‬ ‫‪2‬‬

‫‪-‬‬

‫‪150000‬‬

‫‪-‬‬

‫ودائةةةةةةةةةةةةةةةةةع‬ ‫‪201‬‬ ‫قصةةةةةةةةةةةةةيرة‬ ‫‪3‬‬ ‫االجل‬ ‫‪201‬‬ ‫‪4‬‬ ‫‪201‬‬ ‫‪5‬‬

‫‪-‬‬

‫‪150000‬‬

‫‪-‬‬

‫‪1046000‬‬

‫‪-‬‬

‫‪34‬‬

‫الجنابي ‪ .‬مجلة المثنى للعلوم االدارية واالقتصادية ‪ .‬المجلد (‪ )9‬العدد (‪47-76 )7029( – )2‬‬ ‫كما ويوضئ جةدول (‪ )2‬انةواع االسةتثماراي التةي اسةتثمري‬ ‫مةةخ لةةالل الشةةركاي الصةةناعية عينةةة البحةةث با ضةةافة الةةى نةةوع‬ ‫االسةةةتثمار واسةةةم الجهةةةة المصةةةدرة لالسةةةتثمار ومةةةدة االسةةةتثمار‬ ‫والق ةةةاع الم ةةةتثمر بةةةه ال اذ تبةةةيخ ان الشةةةركة العراقيةةةة لل ةةةجاد‬

‫والمفروراي هي الشركة االكثر تنوع بالمحفظة االستثمارية اذ تم‬ ‫االستثمار باألسهم قصيرة وطويلة االجل والودائع المصةرفية ممةا‬ ‫ي دد الى تنوع العوائد المتحققةة فقةال عةخ تن يةة الخ ةائر التةي‬ ‫مخ الممكخ ان تتحقق مخ استثماراي باسهم الرم ‪.‬‬

‫جدول (‪ )2‬انواع المحافظ االستثمارية التي تملكها الشركاي عينة البحث وفقا الى الجهاي المصدرة لها‬ ‫الشركة‬

‫نوع االستثمار‬

‫الجهة المصدرة‬

‫مدة االستثمار‬

‫رركة الهالل الصناعية‬

‫اسهم‬

‫الشركة الوطنية‬ ‫للصناعاي الكيمياوية‬ ‫ال الصناعاي‬ ‫االلكترونية الرركة‬ ‫االصباغ ال الشركة‬ ‫العراقية للنقل ال‬ ‫الشركة العراقية‬ ‫لل جاد‬

‫طويلة االجل‬

‫صناعي‬

‫الشركة العراقية لل جاد‬ ‫والمفروراي‬

‫اسهم ‪ +‬ودائع‬

‫الصناعاي االلكترونية‬ ‫الالمصرف االهلي ال‬ ‫مصرف المنصور‬

‫طويل وقصير‬ ‫االجل‬

‫صناعي ال تجارد‬

‫رركة بنداد للمشروباي‬ ‫النازية‬

‫اسهم‬

‫رركة التمور العراقية‬

‫طويلة االجل‬

‫تجارد‬

‫الشركة العراقية لألعمال‬ ‫الهندسية‬

‫اسهم‬

‫الشركة العراقية لنقل‬ ‫المنتجاي النف ية ال‬ ‫العراقية للنقل البرد ال‬ ‫العراقية نتاع التمور‬

‫طويل االجل‬

‫رركة بنداد لصناعة مواد‬ ‫الكرتون‬

‫اسهم‬

‫رركة الهالل ال‬ ‫صناعاي االصباغ‬ ‫الحديثة ال الشركة‬ ‫الوطنية للصناعاي‬ ‫المعدنية ال االتحاد‬ ‫الصناعي‬

‫طويلة االجل‬

‫ويلحظ مخ جةدول (‪ )3‬تحديةد المحفظةة االفقةل مةخ لةالل مةا‬ ‫تحقةةق مةةخ عوائةةد لةةالل مةةدة البحةةث فشةةركة بنةةداد للمشةةروباي‬ ‫النازيةةةةة تةةةةأتي بةةةةالمركي االول اذ بلةةةةا المعةةةةدل العةةةةام لعوائةةةةدها‬ ‫(‪ )0.1966‬وهةةو اعلةةى مةةخ المعةةدل المتوسةةط للصةةناعة البةةالا (‪-‬‬ ‫‪ )0.13‬بينمةةةا تةةةاتي بةةةالمركي الثةةةاني الشةةةركة العراقيةةةة لل ةةةجاد‬ ‫والمفرورةةةاي اذ بلةةةا متوسةةةط عوائةةةدها (‪ )-0.0229‬وهةةةو ايقةةةا‬ ‫يفوق المتوسةط العةام للصةناعة نتيجةة تنةوع المحفظةة االسةتثمارية‬ ‫لهةةذى الشةةركة تليهةةا رةةركة الهةةالل اذ بلةةا المعةةدل المتوسةةط فيهةةا‬ ‫(‪ )-0.2124‬وهةةو دون المتوسةةط العةةام للصةةناعة ثةةم تةةاتي بعةةدها‬

‫ق اع الجهة المصدرة‬

‫لدمي ال زراعي‬

‫صناعي‬

‫رةةركة بنةةداد لصةةناعة مةةواد الكرتةةون بمعةةدل متوسةةط مقةةدارى (‪-‬‬ ‫‪ )0.2745‬واليةةةراً تةةةأتي الشةةةركة العراقيةةةة لألعمةةةال الهندسةةةةية‬ ‫بمتوسةةةةط (‪ )-0.3457‬ال اذ لةةةةم يلحةةةةظ اد تنةةةةوع فةةةةي محفظتهةةةةا‬ ‫االسةةتثمارية واقتصةةارها علةةى االسةةهم طويلةةة االجةةل فقةةط والةةذد‬ ‫يتبةةيخ مةةخ عوائةةدها ال ةةلبية نتيجةةة لةةذلك ال وممةةا تقةةدم يتقةةئ بةةان‬ ‫الشركاي الصناعية التي تنوع محافظها االستثمارية تحقةق عوائةد‬ ‫يفةةوق متوسةةط الصةةناعة ‪ .‬امةةا علةةى م ةةتوم االنحةةراف المعيةةارد‬ ‫والتبةةايخ واللةةذان يعتبةةران مةةخ اهةةم مقةةاييس المخةةاطرة (م ةةتوم‬ ‫التشةةتت عةةخ المتوسةة اي الح ةةابية ) فةةان االنحةةراف المعيةةارد‬

‫‪32‬‬

‫الجنابي ‪ .‬مجلة المثنى للعلوم االدارية واالقتصادية ‪ .‬المجلد (‪ )9‬العدد (‪47-76 )7029( – )2‬‬ ‫والتبةةايخ لم رةةر ال ةةوق علةةى التةةوالي كةةان مقةةدارها (‪)0.198‬ال(‬ ‫‪ )0.0272‬ال امةةا علةةى م ةةتوم الشةةركاي كةةان اعلةةى انحةةراف‬ ‫معيارد وتبايخ مخ نصيم رركة بنداد للمشروباي النازية اذ بلا‬ ‫علةةةى التةةةوالي (‪, )0.2369 ()0.37‬وهةةةو اعلةةةى مةةةخ االنحةةةراف‬ ‫المعيارد والتبايخ لم رر ال ةوق وهةذا يعنةي ان المخةاطر الماليةة‬ ‫لهذى الشركة هي االعلى مخ بيخ الشركاي ولكنها في الوقت نف ةه‬ ‫حققت اعلى متوسط عائد ال وهذا ين جم مع ما جا ي به االدبياي‬ ‫الماليةةة يعنةةي بانةةه كلمةةا ارتفعةةت المخةةاطر الماليةةة زادي العوائةةد‬ ‫المتحققة وبالعكس ‪ .‬امةا ادنةى انحةراف معيةارد وتبةايخ فكةان مةخ‬

‫نصيم الشةركة العراقيةة لل ةجاد والمفرورةاي فبلةا علةى التةوالي‬ ‫(‪ )0.0036( )0.06‬وهو ادنى مةخ االنحةراف المعيةارد والتبةايخ‬ ‫لمتوسط الصناعة ال وفةي الوقةت نف ةه حققةت متوسةط عائةد لةالل‬ ‫مدة البحث اقل مخ سابقه بمقةدارى (‪ )-0.0229‬ال امةا االنحرافةاي‬ ‫المعيارية والتبايناي للشركاي االلرم ( رركة الهةالل الصةناعية‬ ‫والشركة العراقية لألعمال الهندسية ورةركة بنةداد لصةناعة مةواد‬ ‫الكرتةةون ) فتقةةةع مةةةا بةةةيخ االنحةةراف المعيةةةارد والتبةةةايخ لشةةةركة‬ ‫العراقية لل جاد والمفروراي ورركة بنداد للمشروباي النازية ‪.‬‬

‫جدول (‪)3‬انواع المحافظ االستثمارية المتنوعة واير المتنوعة في عينة البحث والعوائد المتحققة منها للمدة (‪)2015 -2011‬‬ ‫الشركة‬

‫المحفظةةةةةةةةةةةةةةةةةةةةةةةةةة‬ ‫االسةةةةةةةةةةةةةةةةةتثمارية ال نواي‬ ‫للشركاي‬

‫رةةركة الهةةالل اسةةتثمار فةةي اسةةهم‬ ‫طويلة االجل‬ ‫الصناعية‬

‫متوسةةةةةةةةةةط ‪S.D‬‬ ‫اسةةةةةةةعار‬ ‫االاالق العوائةةةةةةةةةةةةةةةةد العوائد‬ ‫الفعلية‬ ‫ال نوية‬

‫‪2011‬‬

‫‪1.180‬‬

‫‪0.0171‬‬

‫‪2012‬‬

‫‪0.640‬‬

‫‪-0.6118‬‬

‫‪2013‬‬

‫‪0.640‬‬

‫‪0‬‬

‫‪2014‬‬

‫‪0.670‬‬

‫‪0.0485‬‬

‫‪2015‬‬

‫‪0.400‬‬

‫‪-0.5158‬‬

‫‪2011‬‬

‫‪5.000‬‬

‫‪0.0408‬‬

‫اسةةتثمار فةةي اسةةهم‬ ‫الشةةةةةةةةةةةةةةةةةركة طويلةةةةة االجةةةةل ‪2012 +‬‬ ‫العراقيةةةةةةةةةةةةةةةةة اسةةتثمار فةةي اسةةهم‬ ‫‪2013‬‬ ‫لل ةةةةةةةةةةةةةةةةةةةجاد قصةةةيرة االجةةةل ‪+‬‬ ‫والمفروراي ودائةةةةةةةع قصةةةةةةةيرة ‪2014‬‬ ‫االجل‬ ‫‪2015‬‬

‫‪4.150‬‬

‫‪-0.1029‬‬

‫‪4.250‬‬

‫‪0.0238‬‬

‫‪4.280‬‬

‫‪0.0070‬‬

‫‪2011‬‬

‫‪1.540‬‬

‫‪0.3365‬‬

‫‪2012‬‬

‫رةةةةركة بنةةةةداد‬ ‫اسةةتثمار فةةي اسةةهم‬ ‫‪2013‬‬ ‫للمشةةةةةةةةروباي‬ ‫طويلة االجل‬ ‫النازية‬ ‫‪2014‬‬

‫‪1.490‬‬

‫‪-0.0330‬‬

‫‪2.990‬‬

‫‪0.6965‬‬

‫‪2.260‬‬

‫‪-0.2799‬‬

‫‪2015‬‬

‫‪2.940‬‬

‫‪0.2630‬‬

‫‪2011‬‬

‫‪3.000‬‬

‫‪-0.1683‬‬

‫‪2.450‬‬

‫‪-0.2025‬‬

‫‪1.600‬‬

‫‪-0.4260‬‬

‫الشةةةةةةةةةةةةةةةةةركة‬ ‫العراقيةةةةةةةةةةةةةةةةة اسةةتثمار فةةي اسةةهم‬ ‫‪2012‬‬ ‫لألعمةةةةةةةةةةةةةةةال طويلة االجل‬ ‫الهندسية‬ ‫‪2013‬‬

‫‪4.600‬‬

‫‪0.2124-‬‬

‫‪-0.0229‬‬

‫‪0.29‬‬

‫‪0.06‬‬

‫‪variance‬‬

‫‪0.0841‬‬

‫‪0.0036‬‬

‫‪-0.0834‬‬

‫‪0.1966‬‬

‫‪-0.3457‬‬

‫‪0.37‬‬

‫‪0.17‬‬

‫‪0.1369‬‬

‫‪0.0289‬‬

‫‪36‬‬

‫الجنابي ‪ .‬مجلة المثنى للعلوم االدارية واالقتصادية ‪ .‬المجلد (‪ )9‬العدد (‪47-76 )7029( – )2‬‬ ‫‪2014‬‬

‫‪0.900‬‬

‫‪-0.5753‬‬

‫‪2015‬‬

‫‪0.630‬‬

‫‪-0.3566‬‬

‫‪2011‬‬

‫‪1.170‬‬

‫‪-0.2214‬‬

‫‪2012‬‬

‫رةةةةركة بنةةةةداد‬ ‫اسةةتثمار فةةي اسةةهم‬ ‫‪2013‬‬ ‫لصةةناعة مةةواد‬ ‫طويلة االجل‬ ‫الكرتون‬ ‫‪2014‬‬

‫‪0.910‬‬

‫‪-0.2513‬‬

‫‪0.700‬‬

‫‪-0.2623‬‬

‫‪0.450‬‬

‫‪-0.4418‬‬

‫‪2015‬‬

‫‪0.370‬‬

‫‪-0.1957‬‬

‫م رر ال وق‬

‫‪-0.2745‬‬

‫‪-0.13‬‬

‫كما يوضئ الشكل (‪ )2‬العالقة مةا بةيخ العائةد والمخةاطرة ال اذ‬ ‫يشير الشكل بان الم ةار العةام للعائةد المتحقةق والمخةاطرة الماليةة‬ ‫ت ةةير باالتجةةاى نف ةةه ان القةةا مةةخ اول مخةةاطرة لشةةركة الهةةالل‬ ‫الصةناعية والتةي قيمتهةا (‪ )0.79‬والتةي تقابةل العائةد المتحقةق ‪(-‬‬ ‫)‪0.2124‬عنةةد النق ةةة (‪ )2‬ال كمةةا نالحةةظ عنةةد النق ةةة (‪ )7‬والتةةي‬ ‫تمثل الشركة العراقية لل جاد والمفروراي ارتفاع العائةد المتحقةق‬ ‫الةى(‪ )-0.0229‬وانخفةاض المخةاطرة الةى(‪ )0.06‬نتيجةة تنةةوع‬ ‫محفظةة هةذى الشةركة ال امةا فةي قمةة الشةكل عنةد النق ةة(‪ )3‬والتةةي‬

‫‪0.10‬‬

‫‪0.198‬‬

‫‪0.0100‬‬

‫‪0.0527‬‬

‫تمثةةل رةةركة بنةةداد للمشةةروباي النازيةةة والتةةي حققةةت اعلةةى عائةةد‬ ‫مقدارى (‪ )0.1966‬مقابل اعلى مخاطرة مقدارها) ‪ (0.37‬اما عنةد‬ ‫النق ة (‪ )4‬والتي تمثل الشركة العراقية لألعمال الهندسية بد كةال‬ ‫مةخ العائةد واالنحةراف المعيةارد باالنخفةاض الةى (‪()-0.3457‬‬ ‫‪ )0.17‬علةةى التةةوالي وهكةةذا يكةةون الم ةةار العةةام لكةةل مةةخ العائةةد‬ ‫والمخةةةاطرة فهمةةةا ي ةةةيران بشةةةكل متةةةوازد عنةةةد االرتفةةةاع و‬ ‫االنخفاض‪.‬‬

‫الشكل (‪ )2‬العائد والمخاطرة للشركاي عينة البحث‬

‫عنوان المخطط‬ ‫‪0.5‬‬ ‫‪0.4‬‬ ‫‪0.3‬‬ ‫‪0.2‬‬ ‫‪0.1‬‬ ‫‪0‬‬ ‫‪5‬‬

‫‪4‬‬

‫‪2‬‬

‫‪3‬‬

‫‪1‬‬

‫‪-0.1‬‬ ‫‪-0.2‬‬ ‫‪-0.3‬‬ ‫‪-0.4‬‬

‫‪Average.R‬‬

‫هةةذا ويتبةةيخ مةةخ الجةةدول (‪ )4‬معةةدل العائةةد الم لةةول مةةخ قبةةل‬ ‫الم ةةةاهميخ والةةةذد تةةةم احت ةةةابه عةةةخ طريةةةق نمةةةوذع الت ةةةعير‬ ‫للموجوداي الر سمالية (‪ )CAPM‬ال اذ يبلا المتوسط العةام للعائةد‬ ‫الم لةول (‪ )-0.0219‬والةذد تجاوزتةه كةل مةخ الشةركة العراقيةة‬ ‫لل ةجاد والمفرورةاي ورةركة بنةداد للمشةروباي النازيةة ال اذ بلةةا‬ ‫معةةةدل العائةةةد الم لةةةول لكةةةل منهمةةةا علةةةى التةةةوالي (‪)0.0232‬‬

‫‪S.D‬‬

‫و(‪ )0.2029‬امةةا بقيةةة الشةةركاي فةةان معةةدالي عوائةةدها الم لوبةةة‬ ‫ادنةةى مةةةخ المتوسةةةط العةةةام لم رةةر ال ةةةوقال اذ بلةةةا معةةةدل العائةةةد‬ ‫الم لول لشركة لهالل الصناعية (‪ )-0.0492‬ال امةا معةدل العائةد‬ ‫الم لةةةةول للشةةةةركة العراقيةةةةة لألعمةةةةال الهندسةةةةةية (‪)-0.0322‬‬ ‫ولشركة بنداد لصناعة الكارتون بلا (‪. )-0.2462‬‬

‫‪32‬‬

‫الجنابي ‪ .‬مجلة المثنى للعلوم االدارية واالقتصادية ‪ .‬المجلد (‪ )9‬العدد (‪47-76 )7029( – )2‬‬ ‫جدول(‪ )4‬معدل العوائد الم لوبة لعينة البحث للمدة مخ (‪)2015-2011‬‬ ‫ع‬

‫اسم الشركة‬

‫‪7022‬‬

‫‪7027‬‬

‫‪7023‬‬

‫‪7024‬‬

‫‪7022‬‬

‫المعدل‬

‫رركة الهالل الصناعية‬

‫‪0.0963‬‬

‫‪-0.1999‬‬

‫‪-0.1584‬‬

‫‪0.1046‬‬

‫‪-0.0881‬‬

‫‪-0.0491‬‬

‫العراقية‬ ‫لل جادوالمفروراي‬

‫‪0.0781‬‬

‫‪0.0814‬‬

‫‪0.0739‬‬

‫‪0.1132‬‬

‫‪0.0644‬‬

‫‪0.0822‬‬

‫بنداد للمشروباي النازية‬

‫‪0.2263‬‬

‫‪-0.1102‬‬

‫‪0.4667‬‬

‫‪0.0856‬‬

‫‪-0.1176‬‬

‫‪0.1101‬‬

‫العراقية لالعمال الهندسية‬

‫‪0.1430‬‬

‫‪-0.101‬‬

‫‪-0.0984‬‬

‫‪-0.2113‬‬

‫‪-0.0385‬‬

‫‪-0.0612‬‬

‫بنداد لصناعة الكارتون‬

‫‪-0.0436‬‬

‫‪-0.1546‬‬

‫‪-0.1365‬‬

‫‪-0.282‬‬

‫‪-0.0792‬‬

‫‪-0.1392‬‬

‫م رر ال وق‬

‫‪-0.0114‬‬

‫وبعد تحليل كال مخ العائد المتحقق والعائد الم لول باعتبارهما‬ ‫مخ افقل الم رراي المالية في تقةويم كفةا ة االسةتثمار بةاألوراق‬ ‫الماليةة وعةادة ي ةتفاد منهمةا فةي دقةة توقعةاي الم ةتثمريخ للعوائةةد‬ ‫المتحققةةة فةةي الم ةةتقبل لةةذا يمكةةخ المقارنةةة بينهمةةاال فةةاذا انخف ة‬ ‫معدل العائد المتحقق عخ معدل العائةد الم لةول يعنةي عةدم كفةا ة‬ ‫ادارة الشةةركة فةةي وضةةع التقةةديراي الدقيقةةة لالسةةتثماراي ال فمةةخ‬ ‫لالل الجدول (‪ )2‬نالحظ ان معدل العائد المتحقق ادنى مخ معةدل‬ ‫العائةةد الم لةةول لكةةةل (مةةخ رةةركة الهةةةالل الصةةناعية ال الشةةةركة‬ ‫العراقيةةةة لل ةةةجاد والمفرورةةةاي ال والشةةةركة العراقيةةةة لألعمةةةال‬ ‫الهندسةةية ال ورةةركة بنةةداد لصةةناعة الكةةارتون ) لةةذا انعكةةس علةةى‬ ‫اجمةةالي متوسةةط العائةةد المتحقةةق فكةةان ادنةةى مةةخ اجمةةالي متوسةةط‬

‫العائةةة د الم لةةةول ‪ .‬امةةةا معةةةدل العائةةةد المتحقةةةق لشةةةركة بنةةةداد‬ ‫للمشروباي النازية كان اعلى مخ معدل العائد الم لول ‪.‬‬ ‫اما على م توم المخاطر الكلية نالحظ مخ لالل الجدول بان‬ ‫مخةةاطر الشةةركة العراقيةةة لل ةةةجاد والمفرورةةاي هةةي ادنةةى مةةةخ‬ ‫المعةدل العةام للمخةاطر الكليةة لعينةةة البحةث نتيجةة تنةوع محفظتهةةا‬ ‫االستثماريةال بينما رركة المشةروباي النازيةة صةحيئ انهةا حققةت‬ ‫عائد ايجابي اعلى مخ االولى لكةخ مخاطرتهةا مرتفعةة لةم ت ةت يع‬ ‫ان تخف مخاطرتها اقل مخ المعدل العام للمخةاطر الكليةة نتيجةة‬ ‫عةةدم تنةةوع محفظتهةةا االسةةتثمارية ال بينمةةا بةةاقي الشةةركاي كانةةت‬ ‫عوائدها سلبية لل بم نف ه ‪.‬‬

‫جدول (‪ )2‬معدل العائد المتحقق ومعدل العائد الم لول ومخاطر ال وق‬ ‫الشركاي عينة البحث‬

‫معدل العائد المتحقق‬

‫معدل العائد الم لول‬

‫المخاطر الكلية‬

‫رركة الهالل الصناعية‬

‫‪0.2124-‬‬

‫‪492-0.0‬‬

‫‪870.‬‬

‫‪0. 0822‬‬

‫‪-0.20‬‬

‫‪0. 1101‬‬

‫‪0.76‬‬

‫العراقية لل جاد‬ ‫والمفروراي‬ ‫بنداد للمشروباي النازية‬

‫‪-0.0229‬‬

‫‪0.1966‬‬

‫‪38‬‬

‫الجنابي ‪ .‬مجلة المثنى للعلوم االدارية واالقتصادية ‪ .‬المجلد (‪ )9‬العدد (‪47-76 )7029( – )2‬‬

‫العراقية لالعمال الهندسية‬

‫‪-0.3422‬‬

‫‪-0. 0612‬‬

‫‪0.44‬‬

‫بنداد لصناعة الكارتون‬

‫‪-0.7242‬‬

‫‪-0.1392‬‬

‫‪0.67‬‬

‫م رر ال وق‬

‫‪-0.13‬‬

‫‪-0.0114‬‬

‫‪0.50‬‬

‫ثالثاااا ‪ :‬التحليااال االحصاااائي لمتديااارات البحاااث لدااار‬ ‫فرضيات البحث‬

‫اختباااار‬

‫‪ .1‬اختبار فرضيات الدراسة لشركة الهلص الصناعية‬ ‫وقد اجر ّ‬ ‫د تحليةل االنحةدار الب ةيط بةيخ معةدل عوائةد محفظةة‬ ‫ال ةةوق المتنوعةةة (المتنيةةر الم ةةتقل) ومعةةدل العوائةةد السةةهم كةةل‬ ‫رركة مخ الشةركاي التةي التيةري لعينةة البحةث (المتنيةر التةابع)‬ ‫لنرض التبار فرضيتي البحث ال هذا ويعرض الجدول (‪ )6‬نتةائف‬ ‫تحليةةل االنحةةدار ال اذ يتبةةيخ مةةخ قيمةةة معامةةل االرتبةةاط هنةةاا‬ ‫عالقة إرتباط طرديةة ولكنهةا ضةعيفة جةدا إذ بلةا معامةل ا رتبةاط‬ ‫(‪ ) 0.022‬ويُ تدل مخ قيمة معامل التحديد التةي ال تكةاد تةذكر‬ ‫بأنةةه ال يكةةون هنةةاا قةةدرة تف ةةيرية او تةةأثير بةةالمرة لمعةةدل عوائةةد‬

‫المحفظةةةة االسةةةتثمارية فةةةي معةةةدل عوائةةةد اسةةةهم رةةةركة الهةةةالل‬ ‫الصناعية ال كما يبلا م توم المعنوية لهذى الشةركة (‪ , )0.36‬اد‬ ‫اكبةةةر مةةةخ م ةةةتوم المعنويةةةة (‪ )0.05‬اد ال تكةةةون هنةةةاا عالقةةةة‬ ‫معنوية ممةا ادم الةى قبةول فرضةية العةدم التةي تةن( بانةه ( لةيس‬ ‫لتنوع المحفظة االستثمارية مخ اثر في تحقيق عوائةد للشةركاي(‬ ‫هذا ويبلا الخ أ المعيةارد (‪)0.85‬ال هةذا يعنةي ارتفةاع المخةاطرة‬ ‫لهذى الشركة وهذا مةا يةدعم الفرضةية الثانيةة التةي تةن( علةى انةه‬ ‫(لةةيس لتنةةوع المحفظةةة االسةةتثمارية مةةخ اثةةر فةةي تقليةةل المخةةاطر‬ ‫المالية) ‪.‬وهذا ما ي كةد بانهةا تتفةق مةع طروحةاي االدبيةاي الماليةة‬ ‫بان الشركاي التي ال تنةوع محفظتهةا االسةتثمارية ال تحقةق عوائةد‬ ‫وال ت ت يع ان تخف مخ مخاطرتها ‪.‬‬

‫جدول(‪ )6‬نتائف تحليل االنحدار اللتبار فرضيتي البحث لشركة الهالل الصناعية‬ ‫‪R‬‬

‫‪R Square‬‬

‫‪Std. Error‬‬

‫‪Sig‬‬

‫‪0.017‬‬

‫‪0.00‬‬

‫‪0.850‬‬

‫‪0.36‬‬

‫‪ .7‬اختباااااار فرضااااايات الدراساااااة للشاااااركة العراقياااااة للساااااجاد‬ ‫والمفروشات‬ ‫يعرض الجدول (‪ )2‬نتائف تحليةل االنحةدار والتبةار الفرضةية‬ ‫االولى والثانيةال اذ يتبيخ مخ قيمة معامل االرتباط هنةاا عالقةة‬ ‫إرتباط طردية وقوية فبلا معامل االرتباط (‪ ) 0.92‬ويُ ةتدل علةى‬ ‫العالقةةة القويةةة والقةةوة التف ةةيرية العاليةةة للنمةةوذع مةةخ قةةوة معامةةل‬ ‫ذ بلنةت (‪ )0.83‬ومعنةاى ن التنيةر فةي معةدل عوائةد‬ ‫التحديةد‬ ‫محفظةةةة ال ةةةوق االسةةةتثمارية لةةةه القةةةدرة علةةةى تف ةةةير كثةةةر مةةةخ‬ ‫(‪ )%83‬مةةخ التنيةةر فةةي معةةدل عوائةةد االسةةهم للشةةركة العراقيةةة‬ ‫لل ةةجاد والمفرورةةاي نمةةو مق ةةوم ربةةاح هةةذا ال ةةهمال كمةةا يبلةةا‬ ‫م ةةتوم المعنويةةة لهةةذى الشةةركة (‪ , )0.03‬اد اقةةل مةةخ م ةةتوم‬ ‫المعنوي ةة (‪ )0.05‬هةةذا يعنةةي ان المعنويةةة بم ةةتوم ثقةةة اكبةةر مةةخ‬

‫(‪)0.95‬اد ان هنةةاا عالقةةة معنويةةة بةةيخ المتنيةةريخ ممةةا ادم الةةى‬ ‫التناق مع فرضية العدم التي تن( بانه ( ليس لتنوع المحفظة‬ ‫االستثمارية مخ اثر في تحقيق عوائد للشةركاي) وقبةول الفرضةية‬ ‫البديلة التي تن( على ان ( تنوع المحفظة االستثمارية له اثر فةي‬ ‫تحقيق عوائةد للشةركاي) هةذا ويبلةا الخ ةأ المعيةارد (‪)0.072‬ال‬ ‫هذا يعني انخفاض المخاطرة لهذى الشةركة وهةذا مةا يتعةارض مةع‬ ‫الفرضةةةية الثانيةةةة التةةةي تةةةن( علةةةى انةةةه (لةةةيس لتنةةةوع المحفظةةةة‬ ‫االستثمارية مخ اثر فةي تقليةل المخةاطر الماليةة) وقبةول الفرضةية‬ ‫البديلة التي تن( على ان (تنوع المحفظة االستثمارية لةه اثةر فةي‬ ‫تقليل المخةاطر الماليةة)‪ .‬وهةذا مةا ي كةد بانهةا تتفةق مةع طروحةاي‬ ‫االدبيةةاي الماليةةة بةةان الشةةركاي التةةي تنةةوع محفظتهةةا االسةةتثمارية‬ ‫تخف مخاطرتها المالية ‪.‬‬

‫‪39‬‬

‫الجنابي ‪ .‬مجلة المثنى للعلوم االدارية واالقتصادية ‪ .‬المجلد (‪ )9‬العدد (‪47-76 )7029( – )2‬‬ ‫جدول (‪ )2‬نتائف تحليل االنحدار اللتبار فرضيتي البحث للشركة العراقية لل جاد والمفروراي‬ ‫‪R‬‬

‫‪R Square‬‬

‫‪Std. Error‬‬

‫‪Sig‬‬

‫‪0.91‬‬

‫‪0.83‬‬

‫‪0.072‬‬

‫‪0.03‬‬

‫‪ .3‬اختبار فرضيات الدراسة لشركة بدداد للمشروبات الدا ية‬ ‫ويعرض الجدول (‪ )8‬نتائف تحليل االنحدارال اذ يتبيخ مخ قيمة‬ ‫معامل االرتباط بان هناا عالقة ارتباط طردية متوس ة إذ بلا‬ ‫معامةةل االرتبةةاط (‪ ) 0.622‬ويُ ةةتدل مةةخ قيمةةة معامةةل التحديةةد‬ ‫البالنةةة (‪ )0.456‬ومعنةةاى ن التنيةةر فةةي معةةدل عوائةةد المحفظةةة‬ ‫االستثمارية لديه القدرة على تف ير كثر مةخ ( ‪ )%42‬مةخ التنيةر‬

‫في معدل عوائد اسهم رركة بنداد للمشروباي النازية ال كما يبلا‬ ‫م ةةتوم المعنويةةة لهةةذى الشةةركة (‪ , )0.21‬اد اكبةةر مةةخ م ةةتوم‬ ‫المعنوية (‪, )0.05‬ومعناى ليس هنةاا عالقةة معنويةة ممةا ادم الةى‬ ‫قبةةول الفرضةةية االولةةى كمةةا يبلةةا الخ ةةأ المعيةةارد (‪)0.72‬ال هةةذا‬ ‫يعنةةي ارتفةةاع المخةةاطرة الماليةةة لهةةذى الشةةركة نتيجةةة عةةدم تنةةوع‬ ‫محفظتها االستثمارية وهذا ما يدعم قبول الفرضية الثانية‪.‬‬

‫جدول (‪ )8‬نتائف تحليل االنحدار اللتبار فرضيتي البحث لشركة بنداد للمشروباي النازية‬ ‫‪R‬‬

‫‪R Square‬‬

‫‪Std. Error‬‬

‫‪Sig‬‬

‫‪0.675‬‬

‫‪0.456‬‬

‫‪0.72‬‬

‫‪0.21‬‬

‫‪ .4‬اختبار فرضيات الدراسة للشركة العراقية للعماص الهندسية‬ ‫يعرض الجدول (‪ )9‬نتائف تحليل االنحدارال اذ يتبةيخ مةخ قيمةة‬ ‫معامل االرتباط بان هناا عالقة إرتباط طردية ضةعيفة جةدا إذ‬ ‫بلةةةةا معامةةةةل االرتبةةةةاط (‪ ) 0.222‬ويُ ةةةةتدل مةةةةخ قيمةةةةة معامةةةةل‬ ‫التحديةةد البالنةةة (‪ )0.03‬ومعنةةاى ن التنيةةر فةةي معةةدل عوائةةد‬ ‫المحفظة االستثمارية له القدرة على تف ةير( ‪ )%3‬مةخ التنيةر فةي‬

‫معدل عوائد اسهم الشركة العراقية لألعمال الهندسةية ال كمةا يبلةا‬ ‫م ةةتوم المعنويةةة لهةةذى الشةةركة (‪ , )0.78‬اد اكبةةر مةةخ م ةةتوم‬ ‫المعنوية (‪, )0.05‬ومعناى ليس هنةاا عالقةة معنويةة ممةا ادم الةى‬ ‫قبةةول الفرضةةية االولةةى كمةةا يبلةةا الخ ةةأ المعيةةارد (‪)0.43‬ال هةةذا‬ ‫يعنةةي ارتفةةاع المخةةاطرة الماليةةة لهةةذى الشةةركة نتيجةةة عةةدم تنةةوع‬ ‫محفظتها االستثمارية وهذا ما يدعم قبول الفرضية الثانية‪.‬‬

‫جدول (‪ )9‬نتائف تحليل االنحدار اللتبار فرضيتي البحث للشركة العراقية لألعمال الهندسية‬ ‫ع‬

‫‪R‬‬

‫‪R Square‬‬

‫‪Std. Error‬‬

‫‪Sig‬‬

‫‪0.175‬‬

‫‪0.03‬‬

‫‪0.43‬‬

‫‪0.78‬‬

‫‪ .2‬اختبار فرضيات الدراسة لشركة بدداد لصناعة الكارتون‬ ‫يعرض الجدول (‪ )20‬نتائف تحليل االنحدارال اذ يتبيخ مخ قيمة‬ ‫معامل االرتباط بان هناا عالقةة إرتبةاط طرديةة إذ بلةا معامةل‬ ‫ا رتبةةاط (‪ ) 0.322‬ويُ ةةتدل مةةخ قيمةةة معامةةل التحديةةد البالنةةة‬ ‫(‪ )0.10‬ومعناى ن التنير فةي معةدل عوائةد المحفظةة االسةتثمارية‬ ‫لةه القةدرة علةةى تف ةير(‪ )%10‬مةةخ التنيةر فةي معةةدل عوائةد اسةةهم‬

‫رركة بنداد لصناعة الكارتون ال كما يبلةا م ةتوم المعنويةة لهةذى‬ ‫الشركة (‪ , )0.60‬اد اكبر مخ م ةتوم المعنويةة (‪, )0.05‬ومعنةاى‬ ‫انه ليس هناا عالقة معنوية ممةا ادم الةى قبةول الفرضةية االولةى‬ ‫كمةا يبلةا الخ ةأ المعيةارد (‪)0.24‬ال هةذا يعنةي ارتفةاع المخةاطرة‬ ‫المالية لهذى الشركة نتيجةة عةدم تنةوع محفظتهةا االسةتثمارية وهةذا‬ ‫ما يدعم قبول الفرضية الثانية‪.‬‬

‫جدول(‪ )10‬نتائف تحليل االنحدار اللتبار فرضيتي البحث لشركة بنداد لصناعة الكارتون‬ ‫‪R‬‬

‫‪R Square‬‬

‫‪Std. Error‬‬

‫‪Sig‬‬

‫‪0.315‬‬

‫‪0.10‬‬

‫‪0.24‬‬

‫‪0.60‬‬

‫‪40‬‬

‫الجنابي ‪ .‬مجلة المثنى للعلوم االدارية واالقتصادية ‪ .‬المجلد (‪ )9‬العدد (‪47-76 )7029( – )2‬‬ ‫االستنتاجات والتوصيات‬ ‫االستنتاجات‬ ‫مةةخ لةةالل الجانةةم العملةةي توصةةل الباحةةث الةةى االسةةتنتاجاي‬ ‫االتية ‪-:‬‬ ‫‪ .2‬يعد تنوع المحفظة االستثمارية مخ اهم االجرا اي التةي تعتمةد‬ ‫عليها الشةركاي الصةناعية فةي تنةوع العوائةد النقديةة التةي تةدر‬ ‫عليها نتيجةة اسةتثمارها فةي االوراق الماليةة وهةذا مةا تةم اثباتةه‬ ‫في الشركة العراقية لل جاد والمفروراي ‪.‬‬ ‫‪ .7‬ت ةةةهم عمليةةةة االسةةةتثمار فةةةي األسةةةهم طويلةةةة االجةةةل بتحقيةةةق‬ ‫ايراداي نقدية دورية وفقا الى سياسة الشةركة بتوزيةع االربةاح‬ ‫ومدم قدرتها على تحقيقها ‪.‬‬ ‫‪ .3‬تعاني الشركاي الصناعية العراقيةة التةي تملةك نةوع واحةد مةخ‬ ‫االستثماراي المالية مخ انخفاض العوائد مخ تلك االسةتثماراي‬ ‫وتحقيقهةةا للخ ةةائر وضةةياع مواردهةةا وهةةذا مةةا تةةم اثباتةةه فةةي‬ ‫رركة الهالل الصةناعية ال رةركة بنةداد للمشةروباي النازيةة ال‬ ‫الشةةةركة العراقيةةةة لصةةةناعة مةةةواد الكةةةارتونال رةةةركة بنةةةداد‬ ‫لصناعة مواد التنليف ‪.‬‬ ‫‪ .4‬ي اعد تنوع المحفظة االسةتثمارية علةى تحقيةق العوائةد النقديةة‬ ‫التةةةي تقلةةةل مةةةخ مخةةةاطر الماليةةةة مةةةخ لةةةالل تن يةةةة الخ ةةةائر‬ ‫المتحققة مخ اوراق مالية الرم وهذا ما تم تحقيقه في الشةركة‬ ‫العراقية لل جاد والمفروراي‬ ‫‪ .2‬تعد المخاطر المالية مخ اهم الم رةراي الخ يةرة التةي تعرقةل‬ ‫عمل الشركاي الصناعية العراقية مخ لالل عدم قةدرتها علةى‬ ‫الوفا بالتياماتها وتن ية تكاليفها وهذا ما تم تحقيقه في رةركة‬ ‫الهالل الصناعية ال رركة بنداد للمشروباي النازيةة ال الشةركة‬ ‫العراقية لصناعة مواد الكةارتونال رةركة بنةداد لصةناعة مةواد‬ ‫التنليف ‪.‬‬ ‫التوصيات‬ ‫في ضو ما تقدم مخ استنتاجاي يوصي الباحث باالتي ‪-:‬‬

‫‪ .3‬ضرورة توظيف الشةركاي الصةناعية مواردهةا بصةورة كفة ة‬ ‫وبالشكل الذد ي اعدها على تحقيق االرباح الدورية واستنالل‬ ‫اموالها بالشكل الذد يحقق لها النمو الم تقبلي ‪.‬‬ ‫‪ .4‬ضةةرورة قيةةام ادارة الشةةركاي الصةةناعية العراقيةةة بتةةوفير‬ ‫الخ ةةط الكفيلةةة بمعرفةةة اد االسةةتثماراي الماليةةة التةةي تحقةةق‬ ‫العوائةد بصةورة افقةةل مةخ اجةةل التيةار المحفظةةة التةي تحقةةق‬ ‫اهدافها ‪.‬‬ ‫‪ .2‬يتعةةةيخ علةةةى الشةةةةركاي الصةةةناعية العراقيةةةةة ان تعةةةي حجةةةةم‬ ‫المخاطر الماليةة التةي تواجههةا ومةدم رةدة المناف ةة مةخ اجةل‬ ‫اتخاذ االجرا اي الوقائية الالزمة للحد مخ وقوعها‪.‬‬ ‫المصادر‬ ‫المصادر العربية‬ ‫اسماعيل الاحمد الشناود ‪.)7002(.‬اقتصادياي النقود والبنوا واالسواق‬ ‫المالية ‪ .‬االسكندرية ال مصر ‪ :‬الدار الجامعية ‪.‬‬ ‫الجمةةةل ال جويةةةدار جمةةةال ‪ .)7007(.‬االسةةةواق الماليةةةة والنقديةةةة ‪.‬عمةةةان‬ ‫االردن ‪ :‬دار الصفا للنشر والتوزيع ‪.‬‬ ‫حورةةةةيخ ال ابت ةةةةام ‪ .)7003(.‬تكةةةةويخ المحةةةةافظ االسةةةةتثمارية ‪ .‬رسةةةةالة‬ ‫ماج ةةتير ال جامعةةة الجيائةةر ‪ .‬جةةوانال الجمهوريةةة الديمقراطيةةة‬ ‫الشعبية الجيائرية ‪.‬‬ ‫الةةةرواد ال لالةةةد ‪ .)7009(.‬ادارة المخةةةاطر ال ال بعةةةة االولةةةى ‪ .‬عمةةةان‬ ‫االردن ‪ :‬دار الم يرة للنشر والتوزيع‪.‬‬ ‫سةةالم ال جمةةال ‪ .)2992(.‬ميكانيكيةةة ادارة محةةافظ المصةةرف‪ .‬اكاديميةةة‬ ‫الدراساي العليا للبحوث االقتصادية ال طرابلس اللبنان ‪.‬‬ ‫سةةةهيلة الجمةةةوح ‪ .)7003(.‬االسةةةتثمار فةةةي االوراق الماليةةةة – نظريةةةة‬ ‫مةةةةاركوينر‪ .‬رسةةةةالة ماج ةةةةتير ال جامعةةةةة الجيائةةةةر ‪ .‬جةةةةوانال‬ ‫الجمهورية الديمقراطية الشعبية الجيائرية ‪.‬‬ ‫عثمةةان ال محمةةد ‪ .)7008(.‬اثةةر مخفقةةاي مخةةاطر االئتمةةان علةةى قيمةةة‬ ‫المصةةارف ‪ :‬دراسةةة ت بيقيةةة علةةى ق ةةاع المصةةارف التجاريةةة‬ ‫االردنية ‪ .‬اطروحة دكتةورا ال االكاديميةة العربيةة للعلةوم الماليةة‬ ‫والمصرفية ال كلية العلوم المالية والمصرفية ال عمان االردن‪.‬‬

‫‪ .2‬ضرورة قيام الشركاي الصناعية العراقيةة باسةتخدام المحفظةة‬ ‫االستثمارية المتنوعة مخ اجل تنويع العوائةد الماليةة مةخ لةالل‬ ‫االستثمار في االوراق المالية المتنوعة ‪.‬‬

‫فةةائق ال افةةيخ ‪ .)7022(.‬اثةةر تويةةع محفظةةة القةةروض فةةي عائةةد ومخةةاطر‬ ‫المحفظةةة ‪ .‬رسةةالة ماج ةةتير ال كليةةة االقتصةةاد ال جامعةةة حلةةم ال‬ ‫سوريا ‪.‬‬

‫‪ .7‬يتعةةيخ علةةى الشةةركاي الصةةناعية التيةةار االوراق الماليةةة وفقةةا‬ ‫الى نشاط الشركة وقدرتها على تحقيق االرباح بصورة دورية‬ ‫سيما استثمار باألوراق المالية طويلة االجل ‪.‬‬

‫ن ةةيمة الاكيةةل ‪ .)7003(.‬انةةواع محةةافظ االسةةتثمار ‪ .‬رسةةالة ماج ةةتير ال‬ ‫جامعةةةة الجيائةةةر ‪ .‬جةةةوانال الجمهوريةةةة الديمقراطيةةةة الشةةةعبية‬ ‫الجيائرية ‪.‬‬

‫‪42‬‬

47-76 )7029( – )2( ‫) العدد‬9( ‫ المجلد‬. ‫ مجلة المثنى للعلوم االدارية واالقتصادية‬. ‫الجنابي‬ Tullio Jappelli , Christian Julliard and Marco Pagano.(2007). Households’ Portfolio Diversification. University of Napoli , Italy.

‫المصادر االجنبية‬

Horcher,Karen A.(2005)," Essentials of Financial Risk Management",10th ed,U.S.A, John Wiley & Sons, Inc.

Barasinska ,Nataliya & Dorothea Schafer & Andreas Stephan.(2009).Financial Risk Aversion and Household Asset Diversification. Work paper Project funded under the social – economic Sciences and Humanities , UK.

Nossa , S. N; Lopes , A. B. & Teixeira, A . "Stock repurchases and fundamental analysis: an empirical study of the brazilian market in the period from 1994 to 2006", "Brazilian Business , Review Vitoria" ,Vol . 7, No ( 1) , 2010 .

Braga Jorge & Jeffrey Goldstein and David Meerschwam .(2010). International portfolio Diversification : short –term Financial Assets and Gold . International Finance Section , Princeton University , USA.

Gupta , S . ; Kalra , N. & Bagga , R . " Do Buybacks Still hold their Signaling Strength? An Empirical Evidence from Indian Capital Market ", "Amity Business Review" ,Vol .15, No(1) , 2014.

Fathi Abid Pui Lam Leung, Mourad Mroua and Wing Keung Wong.(2014). International Diversification Versus Domestic Diversification Mean-Varince Portfolio Optimization and Stochastic Dominance Approaches. J. Risk Financial Management 2, 45-66; doi:10.3390/jrfm7020045, ISSN 1911-8074.

Brown , Keith ,C. & Rielly, Frank , K. , "Analysis of Investment and Management of Portfolios", 9th ed. , South-Western , 2009 . Wada , Kenji , " Stock Repurchases in Japan" , Keio University , 2010 .

Janette Rutterford & Dimitris Sotiropoulos .(2017). Individual Investors and Portfolio Diversification in late Victorian Britain: How Diversified Were Victorian Financial Portfolios?. The open University Business school Walton Hall Milton Keynes ,UK. Keegen.(2004). Management of risk principles and concepts. Hm Treasury the orange Book , work paper. Luigi Guiso & Tullio Jappelli .(2009). Financial Literacy and Portfolio Diversification. Canter for students in economic and financial department of economic – University of Naples , Italy. Miklós Koren & Raghuram Rajan .(2003). Financial Globalization, Portfolio Diversification, and the Pattern of International Trade. Work paper , International Monetary Fund , koren@fas.harvard.edu . Myanmar, Nay ,P.T.(2015), portfolio investment. Paolo Tasca & Stefano Battiston .(2012). Diversification and Financial Stability. Work paper, Foscari University Venice , Italy.