13 de mayo de 2015
Comunicado de Prensa Informe de Coyuntura Económica
Primer trimestre de 2015 La economía salvadoreña continúa estancada en un ciclo de bajo crecimiento y endeudamiento público incontrolable; mientras que las políticas económicas y sociales se enfocan en alivios de corto plazo, las oportunidades de empleo se alejan.
• La Inversión Extranjera Directa fue apenas de US$275 millones en 2014, la más baja en Centroamérica, muy distante de los US$756 millones en Nicaragua y más de US$1,100 millones en Honduras y Guatemala (afectados por la violencia).
La reducción de precios de petróleo y mayor perspectiva de crecimiento en Estados Unidos dan un descanso en el corto plazo.
El país se encuentra en un ciclo de endeudamiento público incontrolable que podría llevar a una crisis económica
• Mejores perspectivas de crecimiento para Estados Unidos, 3.1%, son favorables para El Salvador.
• A pesar de la colocación de bonos por US$800 millones de septiembre de 2014, a abril de este año el saldo de Letes sumaba US$520.2 millones.
• El barril de petróleo costó un promedio de US$51.6 en el primer trimestre, siendo el más bajo de los últimos nueve meses, posibilitando un ahorro de US$114.7 millones en las importaciones.
• En abril se aprobaron siete préstamos por US$459.7 millones y la emisión de US$900 millones en bonos, evidenciando que el Presupuesto Nacional 2015 aprobado en diciembre no era completo ni veraz.
• Las exportaciones se recuperaron a 10.8% a marzo, favorecidas por la demanda en Estados Unidos y Centroamérica.
• La mayor deuda pública, eleva el riesgo y presiona al alza las tasas de interés, lo que reduce la inversión y el crecimiento, y aumenta el pago de intereses por deuda, lo cual incrementa aún más el endeudamiento público.
• Las remesas crecieron levemente 1.7% a marzo. Los síntomas del lento crecimiento y pocas oportunidades de empleo continúan
Las políticas públicas continúan con una visión de corto plazo, sin atender las causas fundamentales del desempleo y el bajo crecimiento.
• El Indicador de Ventas Trimestral de FUSADES al primer trimestre de 2015 cayó a 4.9 en marzo, respecto al 20 del trimestre anterior.
• El gasto corriente se elevó en el primer trimestre en 5%, mientras que la inversión pública se redujo 13.2%, y es la más baja desde 2010.
• El IVAE creció 0.7% en febrero, o 2.7 puntos por debajo del 3.4% regional, ocupando el último lugar.
• El incremento del gasto corriente proviene principalmente de un aumento de 4.6% en las remuneraciones y un incremento de 7.8% en las transferencias corrientes.
• El empleo formal creció 1.1% en febrero, y se crearon pocas oportunidades, 8,369 plazas (de febrero de 2014 a febrero de 2015) para las 60,000 que se necesitan anualmente.
• El alto endeudamiento hizo que el pago de intereses creciera en 7.7%.
La inversión privada se encuentra deprimida, por clima adverso, inseguridad e incertidumbre, y altos costos para realizar negocios.
Para salir de este círculo vicioso de lento crecimiento y endeudamiento incontrolable, se deben realizar esfuerzos en cuatro áreas claves:
• El indicador de inversiones de la Encuesta Dinámica Empresarial fue de -3.4 en el primer trimestre de 2015, y destaca que fue negativo en todos los sectores.
• Incrementar recursos y energías en soluciones de carácter permanente, como más inversión en educación y mejorar el clima de inversión.
• La inversión total en 2014 fue de 13.6% del PIB, mostrando una reducción de 5.2% o US$159.2 millones, menos que la de 2013.
• Disminuir recursos a medidas de corto plazo, que solo generan un alivio pero no resuelven los problemas de fondo.
• De la inversión total, el 84.1% fue privada, lo cual resalta la importancia de un buen clima de inversión.
• Realizar un diálogo constructivo para generar una visión compartida de las prioridades de largo plazo que el país necesita, incluyendo valores democráticos y el desarrollo de las personas en un esquema de libertades.
• La percepción del clima de inversión fue desfavorable, -45.6 en el primer trimestre, acumulando 7 años de resultados negativos.
• Fortalecer a una sociedad civil independiente, que exija rendición de cuentas a los servidores y mejores servicios públicos.
Departamento de Estudios Económicos DEC
13 de mayo de 2015
Nota de Prensa
Informe de Coyuntura Económica Primer trimestre de 2015
Economía mundial La economía mundial continúa exhibiendo un crecimiento bajo y asimétrico geográficamente, moldeado por factores como la caída de precios de materias primas, mejor actividad en países desarrollados, desaceleración de los emergentes y expectativas de aumento de tasas de interés. En 2014 el mundo exhibió un crecimiento bajo, de 3.4%, porcentaje semejante al observado el año previo. Las proyecciones para 2015 son levemente mejores, indican 3.5%, explicado principalmente por una mejor actividad en los países desarrollados (gráfica 1).
el crecimiento. Países importadores y exportadores de petróleo tendrán un efecto diferenciado por la caída del precio, tanto en el producto como en sus cuentas fiscales.
En 2014, el mayor dinamismo entre los países avanzados lo mostró Estados Unidos, aunque se frenó en el primer trimestre de 2015. También se observan indicios de mejoría en la zona euro a partir del cuarto trimestre del año anterior y primeros meses del año en curso, principalmente en España y Alemania, donde la caída del precio del petróleo ha permitido un aumento del ingreso disponible; esta región avanza además por los efectos de la política monetaria expansiva del Banco Central Europeo y la deprciación del euro (gráfica 1).
En Estados Unidos el crecimiento se mantuvo sólido en los tres últimos trimestres de 2014, promedió 3.9%, impulsado por un aumento en el consumo –su principal motor- el cual se estimuló por la continua creación de empleo, el bajo precio del petróleo y la mejora en la confianza de los consumidores. Sin embargo, en el primer trimestre de 2015 perdió impulso, mostrando un crecimiento de solo 0.2%. Este pobre desempeño coincide con un clima extremadamente frío que afectó la actividad, la apreciación del dólar y el freno en la inversión del sector petrolero; se observó menor gasto del consumidor, descensos en las exportaciones, en la inversión del sector energético y en el gasto del gobierno estatal y locales, también se desaceleró la inversión fija residencial. Algunos analistas consideran que la desmejora de esta economía podría ser temporal, como ocurrió el año anterior (gráfica 2).
En el bloque de países emergentes se ha advertido menor crecimiento; estas economías están influenciadas positivamente por el mayor dinamismo de los países desarrollados y las depreciaciones cambiarias observadas, mientras que la caída de los precios de las materias primas y condiciones financieras más volátiles, frenan
China se ha desacelerado, el mercado inmobiliario ha perdido ritmo y la menor actividad se observa casi en todos los sectores económicos; América Latina es afectada por la caída de precios de las materias primas y dificultades internas de las economías.
Gráfica 1 Panorama de crecimiento mundial
Gráfica 2 Estados Unidos: PIB trimestral (Cambio porcentual anual)
PIB real (variación porcentual anual)
8 7 6
2014
2015 *
4.0 2.0
5 4
6.0
6.8
2013
4.3 3.5
3
0.0
3.1
-2.0
2.4
2
1.5
1
-4.0 1.0
0.9
-6.0
0
-8.0
-1
-10.0
El Mundo
Economías Estados Unidos desarrolladas
Zona euro
Japón
Economías emergentes y en desarrollo
Fuente Perspectivas de la economía mundial. FMI. Abril de 2015.
China
América Latina
I
II III IV I
II III IV I
II III IV I
II III IV I
II III IV I
II III IV I
II III IV I
II III IV I
Fuente: Bureau of Economic Accounts, proyecciones FMI.
Departamento de Estudios Económicos DEC
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Nota de Prensa
Informe de Coyuntura Económica Primer trimestre de 2015
Sector externo A marzo de 2015, el país exportó US$1,428.2 millones, alcanzando una tasa de 10.8% (equivalente a US$139.0 millones), resultado del buen desempeño de las tradicionales (café y azúcar), las no tradicionales (dentro y fuera de Centroamérica) y la maquila. Las exportaciones de café lograron un crecimiento de 91.5% (equivalente a US$33.4 millones), producto de los elevados precios en el mercado internacional, que a marzo promedió US$199 por quintal, superior en 29.1% respecto al año anterior. Las exportaciones de azúcar crecieron en 17.4% (equivalente a US$12.9 millones), como resultado de las compras de mercados de: China con US$20.3 millones, Australia con US$12.6 millones y Canadá con US$11.4 millones, países que el año pasado no registraron compras. Las no tradicionales crecieron en 7.6%, contribuyendo con US$71.9 millones, de las cuales el 52% se obtuvo de los países de Centroamérica y el 48% fuera de la región. Las exportaciones de maquila crecieron 8.8% (equivalente a US$21 millones), contribuyendo el mercado estadounidense con US$16.2 millones (cuadro).
Continúa el bajo desempeño de las importaciones, al crecer -3.1%, debido al decrecimiento de 4.8% en los bienes de consumo y los bienes intermedios en -2.2%; sin embargo, los bienes de capital aumentaron en 3.9%, debido a las importaciones realizadas por la industria manufacturera. Las remesas familiares fueron 1.7% superiores que las de 2014, registrando un ingreso promedio mensual de US$329 millones en el primer trimestre del año. Los servicios internacionales presentaron un balance favorable de US$739.4 millones en 2014, resultado del crecimiento de las exportaciones de 6.6% y 1.2% en las importaciones. En El Salvador, en 2014, la inversión extranjera directa (IED) alcanzó US$275 millones, inyectando inversión en sectores como: información y comunicaciones, industria, actividades financieras y comercio. No obstante, se ubicaron por sexto año consecutivo como la más baja de Centroamérica.
El Salvador: Balanza comercial. Enero-marzo (Millones de US$)
Centroamérica: flujos netos de inversión extranjera directa (Millones de US$)
Variaciones
2015
2014
Valor
Valor
1,428.2
1,289.2
139.0
10.8
A. Tradicionales
156.9
110.9
46.1
41.6
1- Café
69.8
36.5
33.4
91.5
2,200
2- Azúcar
87.1
74.2
12.9
17.4
2,000
0.0
0.2
(0.2)
(91.1)
1,800
1,011.4
939.6
71.9
7.6
1,400
Concepto I. Exportaciones (FOB)
3- Camarón B. No tradicionales
Valor
%
2,800 2,600
1,600
1- Centroamérica
513.2
475.9
37.3
7.8
1,200
2- Fuera de Centroamérica
498.2
463.7
34.6
7.5
1,000
259.8
238.7
21.1
8.8
2,534.2
2,615.0
(80.8)
(3.1)
400
487.7
485.5
2.2
0.5
200
1,898.0
1,957.2
(59.3)
(3.0)
(23.7)
(13.8)
219.8
(16.6)
C. Maquila II. Importaciones (CIF) A. Centroamérica B. Fuera de Centroamérica C. Maquila III. Balanza Comercial Fuente: Informe Comercio Exterior. BCR.
148.6 (1,106.0)
172.3 (1,325.8)
2010
2,400
2011
2012
2013
2014
-21.3%
7.8%
800
8.0%
600
6.7% 53.5%
0 -200 -400
Fuente: Secretaría del Consejo Monetario Centroamericano
Departamento de Estudios Económicos DEC
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Informe de Coyuntura Económica Primer trimestre de 2015
Dinámica de la actividad económica nacional El indicador de ventas de FUSADES observó una caída a 4.9 en el primer trimestre de 2015, menor que el repunte (20) del trimestre previo. Cabe destacar que en los primeros tres trimestres de 2014, el indicador se mantuvo negativo (-0.8, -2.5 y -6.7, respectivamente) (gráfica 1). Estos resultados muestran que la economía sigue padeciendo de una debilitada demanda interna, que es compensada por una recuperación en la demanda externa. Al respecto, los sectores comercio (asociado a demanda para consumo interno) y la construcción (vinculada con la inversión local) mostraron ventas negativas -9.8 y -12.9, respectivamente; pero también ambos registraron una contracción del margen de utilidad. La combinación de menores ventas y utilidades, reduce la capacidad de ahorro e inversión en las empresas, la cual las lleva a perder simultáneamente capacidad competitiva. Mientras que la industria mostró un favorable resultado en ventas 19.7, y servicios fue positivo a un menor ritmo 5.6. Indicador trimestral de ventas Todos los sectores Gráfica(Porcentaje 1: Indicador trimestral de ventas de empresas y saldo neto)
(Saldos netos)
Porcentaje de empresas 100 80
Mayor
Menor
Saldo neto (*)
60 40 20 0 -20 -40 -60
I-07 II III IV I-08 II III IV I-09 II III IV I-10 II III IV I-11 II III IV I-12 II III IV I-13 II III IV I-14 II III IV I-15
-80 -100
(*) Saldo neto entre el porcentaje de empresas que aumentaron sus ventas y el porcentaje que las redujeron Fuente: FUSADES, Encuesta Dinámica Empresarial
El Índice del Volumen de la Actividad Económica (IVAE), muestra una moderada tasa positiva de crecimiento de 0.7% a febrero de 2015, con lo cual empieza a salir de la contracción que observó en el segundo semestre de 2014. Al comparar con Centroamérica, nuevamente el IVAE de El Salvador es el más bajo (por cuatro años consecutivos) al compararlo con cada uno de los países de Centroamérica, y con respecto al crecimiento promedio 3.4% de la región (excluyendo a El Salvador). Las cifras del ISSS revelan que el empleo formal se desacelera creciendo en 1.1% a febrero de 2015, con lo cual se crearon 8,369 plazas en los últimos doce meses; las cuales son insuficientes para los 60,000 empleos nuevos que demanda el mercado (gráfica 2).
Trabajadores cotizantes ISSS/cotizantes TOTALES al ISSS Gráfica 2: Trabajadores Tasa de de crecimiento / línea(barras, / eje izquierdo Número trabajadores eje derecho) y Total de trabajadores / barras / eje derecho variación anual (línea, eje izquierdo)
Variación anual
Total de trabajadores
8% 7%
820,000
+4,984
+47,529
800,000 780,000
6%
+21,263
5%
760,000
+29,330
4%
740,000 720,000
3%
700,000
2%
680,000
1%
660,000
0% ene-11
ene-12
ene-13
ene-14
ene-15
640,000
Fuente: FUSADES, con información del ISSS
Al primer trimestre de 2015, la percepción sobre el clima de inversión sigue siendo muy negativa, ya que el 52.8% de los empresarios entrevistados por FUSADES perciben que el clima de inversión es desfavorable, mientras que solamente 7.1% lo perciben como favorable; el indicador alcanzó un saldo neto de -45.6, siendo el más negativo en los últimos seis trimestres, y manteniendo la percepción adversa de manera consecutiva desde 2008 (gráfica 3). De acuerdo con los inversionistas, el factor más negativo fue la delincuencia que fue mencionada por el 52.8%, siendo la segunda tasa más alta en los últimos seis años; también mencionaron en segundo lugar la incertidumbre política y económica, y el ciclo económico de bajo crecimiento. Las cifras más recientes divulgadas por el BCR, sobre inversión muestran que esta se contrajo a 13.6% del PIB en 2014, comparado con el 15% de 2013. Si se excluyen los años de la crisis internacional (2009 y 2010), la inversión de 2014 sería la más baja desde 1990. Una economía que invierte poco, crece poco y genera pocas oportunidades de empleo, la situación será más difícil para los jóvenes para encontrar un empleo. Gráfica
del clima inversión Gráfica 3:Percepción Percepción dedelos empresarios sobre el clima de inversión (Saldos netos 1/) 100
Favorable
Desfavorable
Saldo neto
80 60 40 20 0 -20 -40 -60 -80 -100
Saldo neto entre el porcentaje de empresas que lo perciben favorable y el que lo percibe desfavorable. Fuente: FUSADES, Encuesta Dinámica Empresarial
Departamento de Estudios Económicos DEC
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Informe de Coyuntura Económica Primer trimestre de 2015
Finanzas públicas En los primeros meses de 2015, las señales apuntan a que el déficit fiscal permanecerá alto y la deuda continuará creciendo aceleradamente, sin que se implementen medidas correctivas. Durante enero-marzo, la brecha del Sector Público no Financiero (SPNF) aumentó US$43 millones, por el incremento de US$41.9 millones en los gastos, mientras los ingresos se redujeron US$1.1 millones, principalmente por la caída de los no tributarios (cuadro 1).
Cuadro 1: Sector Público no Financiero Ejecución Fiscal. Cifras acumuladas a marzo (Millones de US$) Rubros A. Ingresos y donaciones Tributarios netos No tributarios B. Gastos Bienes y Servicios Remuneraciones Transferencias Inversión bruta C. Déficit del SPNF
2014
2015
1,165.7 897.3 120.7 1,289.8 232.2 513.7 128.3 139.1 -124.1
1,164.6 961.8 53.8 1,331.7 239.8 537.6 138.3 120.7 -167.1
Variac. -1.1 64.5 -66.9 41.9 7.6 23.9 10.0 -18.4 43.0
Variac. % -0.1 7.2 -55.4 3.2 3.3 4.7 7.8 -13.2 34.6
Fuente: Elaborado con datos del BCR
Los ingresos tributarios se recuperaron pasando de crecer 1.3% durante enero-marzo de 2014 a 7.2% en los mismos meses de este año. Esta mejoría está relacionada con los incrementos en renta e IVA, y con los nuevos impuestos a las transacciones financieras, estos últimos contribuyeron con US$23.2 millones en el primer trimestre. No obstante, las metas sobrestimadas de la recaudación tributaria que se establecieron para 2015, se reflejan en una diferencia de US$156.7 millones en abril con respecto a lo proyectado, por encima de los US$98.8 millones y US$117.1 millones que faltaron para los mismos meses en 2013 y 2014, respectivamente. No alcanzar las metas trazadas implicará el uso de Letes y más endeudamiento para financiar gasto corriente en el transcurso del año. Ha habido una aceleración significativa del gasto corriente impulsada principalmente por el incremento de US$23.9 millones en remuneraciones, el rubro que más ha aumentado en los últimos años, y también hubo un incremento en pago de intereses y en transferencias corrientes, estas últimas aumentaron US$10 millones, después de que cayeran en el primer trimestre de 2013 y 2014, lo que parece indicar que en 2015 será un rubro que impulsará el gasto; de manera similar, el gasto en bienes y servicios ha dejado
de contraerse. La inversión pública continúa cayendo (US$18.4 millones) lo que frena el aumento del gasto, pero debilita la participación de la inversión pública como factor dinamizador del crecimiento económico. En 2014, la deuda del SPNF llegó a 59.6% del PIB, muy por encima de los límites prudentes. A marzo de este año esta deuda había aumentado US$146.9 millones. El gobierno continúa haciendo un uso intensivo de la deuda de corto plazo para financiar gasto corriente, deuda cuyo saldo ascendía a US$520.2 millones a abril, a pesar de que en el último trimestre del año pasado se hizo una reestructuración de la misma. La aprobación expedita, en abril de este año, de siete préstamos por US$459.7 millones y la autorización de emitir US$900 millones en bonos para uso discrecional (cuadro 2), evidencia que no hay intención de frenar el endeudamiento que es ahora incontrolable. Estos fondos, junto con cinco préstamos que están en espera de aprobación y la emisión de US$191.8 millones de Letes durante enero-abril de este año, constituye nuevo financiamiento –equivalente al 7.1% del PIB- que no estaba contemplado en el presupuesto aprobado en noviembre del año pasado.
Cuadro 2: Nuevo financiamiento enero-abril de 2015 (Millones de US$) Préstamos aprobados y Letes emitidas
1,551.5
Siete préstamos aprobados del 6 de abril al 30 de abril 2015
459.7
Autorización emisión eurobonos (23 abril 2015)
900.0
Letes emitidas enero-abril 2015 Préstamos pendientes de ratificar al 30 abril 2015 Total
191.8 237.00 1,788.5
Fuente: Elaboración propia con datos del Ministerio de Hacienda y Asamblea Legislativa.
Las acciones que se están realizando son contrarias a lo que se aconseja por parte de expertos y envía un mensaje negativo a los inversionistas, la estabilidad macroeconómica se debilita más, y aumenta la probabilidad de una nueva rebaja en la calificación crediticia. El costo del ajuste es cada vez mayor en la medida que se pospone implementar disciplina fiscal, si no se corrige el rumbo el destino será una crisis fiscal. Departamento de Estudios Económicos DEC
13 de mayo de 2015
Nota de Prensa
Informe de Coyuntura Económica Primer trimestre de 2015
Mercado financiero La solvencia de los bancos se mantiene sólida, con menor liquidez y estancamiento en los depósitos Los depósitos alcanzaron US$9,966.2 millones a marzo de 2015, experimentando una contracción de 0.5%, respecto al mismo mes del año anterior. Desde 2010, los depósitos han crecido muy poco, lo cual está relacionado con el débil crecimiento de la economía, limitando la capacidad de generación de ahorro de los hogares y las empresas; este comportamiento se presentó a pesar que la tasa de interés de depósitos ha subido en los últimos años. De 2010 a 2014, el PIB per cápita real creció en promedio apenas 1.1%, es decir, prácticamente estancado, lo cual reduce la generación de riqueza y su capacidad de ahorrar; en dicho periodo los depósitos en términos nominales crecieron muy bajo, 1.6%. La relación positiva entre ambas variables también se observó previo a la crisis internacional, ya que el PIB per cápita había crecido a un mayor ritmo (2.8%) durante el periodo de 2005 a 2008; esto permitió que se expandieran los depósitos al 6.6% (gráfica).
Estancados el PIB per cápita y los ahorros en los bancos 1,700 10,000
1,600 1,500
8,000
1,400 6,000
1,300 1,200
4,000
1,100 2,000 1,000 0
2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 mar
Depósitos, eje izquierdo
900
PIB pc real, eje derecho
Fuente: Elaboración propia con datos de la SSF y BCR
El crédito ascendió a US$10,478 millones a marzo de 2015, mostrando un crecimiento de 4.4%, comparado con igual periodo del año previo. El crédito muestra un desaceleramiento, ya que había alcanzado su tasa más alta de 8.4% en abril de 2014, acumulando 33 meses consecutivos de recuperarse lentamente del impacto de la crisis internacional de 2008-2009. Al observar el crédito
demandado por las empresas este se redujo a 1.1%, debido al bajo requerimiento de los sectores de comercio (0.1%), industria (0.6%) y servicios (1.3%); mientras que construcción se contrajo en 13.9%. Por su parte, el crédito a los hogares aumentó en 7.2%, mostrando también un menor ritmo, ya que el año anterior crecía a 9.4% en febrero. Cabe destacar, que la tasa de préstamos vencidos fue 2.4% a marzo, manteniéndose respecto a igual mes que el año previo. El Coeficiente de Liquidez Neta (CLN), se ha estrechado al descender a 28.7% en marzo de 2015 desde 30.4% mostrado hace un año. La menor liquidez es coincidente con un crecimiento moderado del crédito; desde finales del año pasado, también coincide con la disminución de los depósitos, comentada previamente, y con aumentos en las tasas de interés de los depósitos. La solvencia de las entidades bancarias, en conjunto, se mantuvo sólida; el ratio del coeficiente patrimonial se situó en 16.5% a marzo de 2015, mostrando una leve caída respecto al 16.9% de hace un año. La pequeña reducción observada se explica por el incremento del crédito. En el primer trimestre de 2015, la rentabilidad en términos del activo fue 1.4%; por su parte, la rentabilidad en términos de fondos propios (patrimonio) ha sido del 11%, en ambos casos, levemente inferior a la observada el año anterior (cuadro).
Sistema bancario Indicadores financieros seleccionados, porcentajes Dic. 2011 Liquidez Coeficiente de Liquidez Neta Solvencia Coeficiente patrimonial Mora Préstamos vencidos/cartera total Cobertura de reservas Variación anual de préstamos vencidos Rentabilidad Retorno patrimonial Retorno sobre activos
Mar. 2014
Dic. 2014
Mar. 2015
37.0
30.4
28.1
28.7
17.1
16.9
16.6
16.5
3.6 107.8 -6.6
2.4 120.1 -8.8
2.4 119.0 5.6
2.4 117.9 3.8
12.2 1.5
11.3 1.5
10.0 1.3
11.0 1.4
Fuente: Elaborado con datos de la Superintendencia del Sistema Financiero, SSF.
Departamento de Estudios Económicos DEC