Cinco Días, 04/jul/2020

Sábado / 4 de julio de 2020

EDICIÓN ESPECIAL

/ Bancos centrales. El BCE, la Fed y el BoJ disparan sus compras / Inversión. Defensivo o cíclico: una visión obsoleta del mercado / Robert Wolcott: “El cliente es el rey, pero al rey se le manipula”

—P8 —P9 —P14

CincoDías FIN DE SEMANA.—

Huracán en los resultados empresariales —P2-5

/ Empresas NH se prepara para retomar el turismo de negocios —P6

/ Economía El Covid-19 se ensañará con América Latina —P10

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CincoDías Sábado 4 de julio de 2020

En portada Cómo sobrevivir a los peores resultados de la historia Los inversores se enfrentan a esta campaña con expectación y pendientes de las previsiones que adelanten las compañías Tecnología, telecomunicaciones, ‘retail’ y ‘farma’ registrarán mejores resultados que el resto

V I RG I N I A G Ó M EZ MADRID

C

on toda probabilidad, el periodo de abril a junio de 2020 será recordado como el peor trimestre de la historia reciente en resultados de las cotizadas a nivel mundial. La empresa de ropa y calzado deportivo Nike, que suele ser un indicador adelantado de cómo serán las cuentas en EE UU, dio el pistoletazo de salida a la campaña hace una semana. Y defraudó las expectativas. Está claro que “el mercado está esperando una caída de la actividad bastante fuerte”, explica Ignacio Cantos, director de inversiones de Atl Capital. Patricia García, socia y fundadora de MacroYield, señala que “los analistas, en los últimos meses, vienen haciendo un esfuerzo muy grande de recorte de estimaciones, hasta colocar el crecimiento de los beneficios por debajo incluso del peor trimestre de la crisis financiera –el cuarto de 2008–, tanto en el S&P 500 y el Euro Stoxx 50 como en el Ibex 35”.

La experta cree que los inversores estarán esperando obtener mayor visibilidad que la que pudieron aportar en la campaña de resultados del primer trimestre, menos

golpeada que la del segundo por los efectos de la pandemia, pero durante la cual las empresas se veían inmersas en una mayor incertidumbre. ”Antes y durante la campaña del primer trimestre de 2020, muchas compañías tuvieron que recular respecto a los guidance [previsiones] que habían aportado a principios de año. Y las que se atrevieron a dar guidance con el conocimiento ya del fuerte impacto que pudiera tener la pandemia fueron en sentido negativo”, explica.

A día de hoy, y a pocas semanas de conocer los resultados correspondientes al segundo trimestre, siguen siendo muy pocas las compañías que han aportado previsiones para esta campaña. El bajo índice de profit warnings (alertas sobre resultados) que hasta el momento se ha registrado de cara al segundo trimestre en el S&P 500 podría obedecer entonces a dos causas. Por un lado, a la falta de visibilidad con la que todavía cuentan las compañías –hasta el momento, han aportado guidance tan solo 48 compañías, cuando lo normal es que lo hagan entre 100 y 120– y, por otro, a que las empresas no están viendo necesidad de rebajar las estimaciones de los analistas de cara a la campaña después del esfuerzo realizado. Estos ya han revisado con fuerza a la baja sus estimaciones de cara al segundo trimestre.

En este sentido, Pablo García, director general de Divacons, recuerda que a pesar de las caídas de las cotizaciones, debido a que

“Tardaremos más de dos años en recuperar el nivel de beneficios de 2019 en Europa, siendo optimistas”, opina Pablo García (Divacons)

La estimación de beneficio por acción de los analistas ha caído con violencia

las estimaciones de beneficios por acción han caído con más violencia, los mercados se han puesto caros con un PER (número de veces que el beneficio por acción está incluido en el precio por título) estimado para 2020 de 26,6 veces y para 2021 de 17,2 veces. Según el experto, “tardaremos más de dos años en recuperar el nivel de beneficios de 2019 en Europa, y eso siendo optimistas”.

Todos los expertos coinciden en que los resultados serán desastrosos pero también en que los inversores se fijarán más en las expectativas que las compañías propongan, sobre todo tras no ofrecerse previsiones de manera general.

“Habrá negocios que vean caer ingresos en el entorno del 80%-90%, especialmente en los sectores más perjudicados, como son los casos del ocio y del turismo”, recuerdan los gestores de renta variable de Gesconsult.

No obstante, habrá sectores que aguanten mejor las caídas, como las telecos y, especialmente, las tecnológicas, que incluso pueden “verse beneficiadas, al menos al nivel de los ingresos”, añaden.

En la Bolsa española, Juan José Fernández-Figares, director de análisis de Link Securities, espera que “los bancos hayan seguido provisionando posibles créditos fallidos, lo que penalizará sus cuentas”. Cree que las utilities aguantarán mejor, al igual que telecomunicaciones y sanidad. Pero en general los resultados seguirán la tónica negativa de otras Bolsas.

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Amazon El mercado espera mejoras en los ingresos

Cellnex Encadena máximos en Bolsa casi cada día

Los gestores de Gesconsult reiteran su apuesta por el sector tecnológico. Detectan compañías “excelentes, sin problemas de liquidez o solvencia, lo cual es fundamental en este entorno, y cuya demanda es muy resistente”. Dentro de las firmas expuestas a las tendencias de comercio electrónico o el cloud [la nube], desde Gesconsult esperan resultados positivos en valores expuestos a estos segmentos, como son los casos de Amazon y Microsoft.

Desde la gestora matizan en cambio que los resultados esperados serán mejores a nivel de ingresos, ya que las provisiones por el Covid-19 deteriorarán el beneficio operativo de estas compañías.

Amazon, que acumula una subida de alrededor del 60% en lo que va de año y se dispara más del 70% desde los niveles más bajos del mes de marzo, continúa siendo la apuesta de Bankinter.

Sin embargo, el departamento de análisis del banco explica que, tras las fuertes subidas del trimestre anterior,

La cotización del operador de infraestructuras de telecomunicaciones pulveriza máximo tras máximo pese a que el contexto general del mercado no acompaña.

Cellnex sube más de un 40% en lo que va de año y es el valor más alcista del Ibex, un puesto que ya ostentó en 2019. Ismael de la Cruz, analista de Investing.com, apuesta por la compañía por varias razones.

En primer lugar, porque su crecimiento a largo plazo es estable y sostenido y la nueva tecnología 5G hará necesarias más aún si cabe su infraestructura. En segundo lugar, tiene libertad tarifaria. En tercer lugar, tiene capacidad para seguir creciendo vía adquisiciones y cuenta con una buena posición de liquidez. Además, entre los aspectos que le están beneficiando, los expertos señalan que el Covid-19 no afecta a su negocio. “Es cierto que perdió 30 millones en el primer trimestre pero fue debido a los costes del proceso de adquisiciones”, añade el experto. Las inversiones de Cellnex ofrecen un rendimiento

el comportamiento en Bolsa será más “pausado”.

Dentro del sector tecnológico estadounidense, Juan JoséFernández-Figares, director de análisis de Link Securities, también considera que pueden sorprender con sus resultados trimestrales otras compañías, como Netflix , Activision Blizzard y Zoom.

En dólares 3000

2500

31-12-2019 1.847,84

2-7-2020*

2.890,30

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+56,42%

1500

Ene. Feb. 2020

Mar.

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May.

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Fuente: Investing.com (*) El día 3 de julio fue festivo en EE UU

atractivo. Barclays estima que, por cada 1.000 millones de euros de capital gastado, la compañía genera más de 0,5 euros de valor por acción. El banco considera que esta cantidad puede aumentar hasta los 0,7, aunque este cálculo está determinado por el apalancamiento objetivo del activo adquirido, la valoración y el rendimiento objetivo para Cellnex.

En euros 60

31-12-2019 38,37 50

3-7-2020

55,14

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+43,79%

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En portada

Los valores que sorprenderán al alza pese a las fatídicas previsiones de beneficios Ubisoft El ocio digital triunfa dentro y fuera de la Bolsa

Ahold Bien posicionada geográficamente

A estas alturas de la expansión del Covid-19 por todo el mundo, no hay ninguna duda de que el tecnológico es uno de los sectores triunfadores de los últimos meses debido al confinamiento que se ha llevado a cabo en numerosos países del mundo para hacer frente a la pandemia.

Dentro de este sector son numerosas las empresas que han brillado con fuerza. La gala Ubisoft es una de ellas.

En lo que va de año, sus acciones ganan alrededor del 27%. Pablo García, de Divacons, cree que la compañía puede sorprender con sus resultados del segundo trimestre. Y es que la empresa de entretenimiento digital francesa ha incrementado en los últimos meses su oferta digital con costes de distribución muy bajos y una banda ancha cada vez más rápida.

Pese a la espectacular subida que registran las acciones de Ubisoft en la Bolsa gala, el consenso de analistas es

La cadena de supermercados holandesa tiene un perfil defensivo y buenas expectativas, lo que lleva a algunas firmas de análisis como Link Securities a apostar por el valor de cara a la temporada de resultados. Las cuentas del primer trimestre ya batieron las previsiones del mercado.

“Es una compañía bien posicionada geográficamente puesto que tiene mucha exposición a EE UU y Europa y poca en emergentes, con márgenes elevados y superiores a la media del sector, y que ha sabido adaptarse al entorno digital con un aumento considerable de sus ventas online. Los expertos creen que se verá beneficiada por el Covid-19 gracias al aumento del consumo de alimentos doméstico y podrá mantener gran parte de su negocio activo por el posicionamiento online”, explican los expertos de Bankinter.

La compañía, que cotiza en la Bolsa holandesa, gana alrededor del 7% en lo que va de año y más del 30% desde los

muy positivo con el valor. De hecho, no tiene ninguna recomendación de venta mientras que el 65,4% aconseja comprar títulos y el 34,6% restante recomienda mantener en cartera. Las acciones ofrecen escaso potencial ya que el precio actual de consenso está cerca del precio objetivo medio de Bloomberg: 79,1 euros.

En euros 80

31-12-2019

61,58 70

3-7-2020

78,00

60

50

+26,66% Ene. Feb. 2020

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Jun.

valores mínimos de marzo, cuenta con el favor de Goldman Sachs, que tiene una recomendación de compra y un precio objetivo de 25,5 euros.

A finales de año habrá un cambio en la dirección de la compañía ya que Jan Hommen, el actual presidente de Ahold Delhaize, dejará su puesto a Peter Agnefjäll, que durante cuatro años dirigió Ikea.

En euros 25

31-12-2019

22,3 3-7-2020

23,87

20

15

+7,06% Ene. Feb. 2020

Viscofan Sólidas perspectivas de crecimiento

LVMH La reapertura de Asia favorecerá sus cuentas

Menos de media docena de valores del Ibex 35 logran escapar a los números rojos en lo que va de año. Uno de ellos es Viscofan, que gana un 25% desde comienzos de año.

El sector en el que opera esta compañía navarra de unos 2.800 millones de euros de valor bursátil es uno de los triunfadores de la crisis sanitaria. Álvaro Jiménez, gestor de renta variable de Gesconsult, explica que es uno de los valores que tienen en cartera y uno de los que puede sorprender en sus cuentas. El pasado 22 de junio entró en el selecto club del Stoxx Europe 600.

Sus resultados del primer trimestre batieron expectativas, las ventas se mantuvieron en máximos históricos, y su cartera de negocio se está viendo beneficiada por la gripe porcina de 2019, recuerdan los analistas de Bankinter. Y sus ventas dependen de la venta de alimentos también considerados básicos. Intermoney Valores explica que Viscofan cuenta con sólidos fundamentos de crecimiento a largo plazo, basados en el aumento de la

El sector del lujo es una apuesta de muchos gestores pese a la crisis económica en la que está inmersa la mayor parte del mundo por culpa de la pandemia.

Pablo García, director general de Divacons, selecciona a LVMH y también a Kering dentro de este sector. “Pueden hacerlo bien en sus resultados gracias a la reapertura en Asia antes que en Europa”, explica el experto. Los ingresos de LVMH, el conglomerado del lujo francés que agrupa a marcas como Louis Vuitton, descendieron un 15,5% en el primer trimestre de 2020 y la división más importante, Moda&Cuero cayó un 9%, cifras ampliamente mejores a las de otras compañías del sector.

“En el primer trimestre, las ventas de LVMH siguieron demostrando una gran solidez (en las actuales circunstancias) y que le permitirán salir más fortalecidos de esta situación”, explicaban los expertos de Sabadell tras la publicación de los resultados del primer trimestre.

población, el cambio de hábitos de alimentación (hacia el consumo cárnico) y en la sofisticación del mercado de procesados cárnico. Además, la firma añade que tienen “una estrategia de crecimiento orientada hacia mercados emergentes, con sustancial mejora del gasto per cápita, completa las sólidas perspectivas de crecimiento”.

En euros 65,0

31-12-2019

47,1 52,5

3-7-2020

59,00 40,0

+25,27% Ene. Feb. 2020

Fuente: Investing.com

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May.

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LVMH está en pleno proceso de compra de la firma de joyería Tiffany por 16.000 millones de dólares (14.460 millones de euros). Esta opa se ha visto muy comprometida por la pandemia, hasta el punto de empañar las perspectivas de la empresa. De hecho, las acciones de LVMH caen más de un 4% en lo que va de año en la Bolsa francesa.

En euros 450

350

31-12-2019

3-7-2020

414,2 250

396,7

-4,23% Ene. Feb. 2020

Mar.

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Ebro Líder del sector de la alimentación en España

Ericsson Dejó atrás los números rojos en 2019

El fabricante sueco de redes y equipos de telecomunicaciones Ericsson es uno de los valores elegidos por Pablo García, de Divacons, como posible sorpresa en esta campaña de resultados.

En 2019 dejó atrás los números rojos al obtener un beneficio neto atribuido de 2.223 millones de coronas (211 millones de euros), después de registrar pérdidas de 6.530 millones de coronas (620 millones de euros) en el ejercicio anterior, según ha informado la multinacional. La cifra de negocio de la compañía escandinava alcanzó los 227.216 millones de coronas suecas (21.574 millones de euros), un 7,7% por encima de los ingresos contabilizados en 2018.

De cara a la presentación de los resultados trimestrales, la compañía con sede en Estocolmo anunció hace pocos días que aplicará un cargo de 1.000 millones de coronas suecas (96,1 millones de euros) en sus cuentas del segundo trimestre de 2020 como consecuencia del deterioro en

el valor de sus activos en su inventario para el mercado chino, debido a los altos costes iniciales de nuevos productos.

En lo que va de año, sus acciones suman un 7% y suben más del 40% desde los mínimos de marzo. Además, a su favor juega el hecho de estar en las quinielas de posibles empresas que pueden ser la diana de un opa dentro del sector.

En coronas suecas 100

31-12-2019

3-7-2020

84,00

87,116

80

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+6,87% Ene. Feb. 2020

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Ebro Foods es un clásico de la Bolsa española que con el paso de los años se ha convertido en un líder global en arroz y pasta y es uno de los principales grupos de alimentación en España. La compañía ha sabido sacar partido a la situación actual de la pandemia gracias al aumento del consumo. De hecho, hasta marzo, sus ventas se dispararon un 22,5% y los expertos creen que puede repetir en el segundo trimestre.

“Ebro busca maximizar el valor del producto básico a través de la innovación (incorporación de nuevos ingredientes, productos saludables, formatos convenientes, productos precocinados y listos para consumo) pudiendo aplicar precios más elevados obteniendo así mejores márgenes (puede llegar a transformar en ebitda el 15% de las ventas) en un sector donde son tradicionalmente bajos” explica Intermoney Valores.

Los analistas de la firma de análisis explican que, con esta estrategia, intenta desmarcarse de sus competidores (mar-

ca blanca) a través de producto y no por precio. La otra gran vía de crecimiento es a través de compras, que “le permite entrar en mercados (principalmente occidentales) comprando líderes locales de arroz y pasta o colonizar categorías adyacentes (por ejemplo salsas) que permitan oportunidades de venta cruzada”, añade Intermoney Valores.

En euros 20,0

17,5

31-12-2019

15,0

UBS Primer trimestre brillante de beneficios

Activision Fuertes incrementos futuros de resultados

Publicar buenos resultados en el primer trimestre y no tener la losa de la banca comercial son, a juicio de Pablo García, director general de Divacons, las dos razones para esperar buenos resultados del segundo trimestre para UBS. El banco de inversión suizo batió las previsiones de los analistas al cerrar el primer trimestre del año con un beneficio neto de 1.595 millones de dólares (1.475 millones de euros), lo que supuso un incremento del 40% respecto a la cifra registrada en el primer trimestre de 2019.

La entidad, que es una de las mayores por volumen de activos gestionados en el segmento de grandes patrimonios, explicó que estos resultados se debían en gran parte a que los clientes con altos patrimonios reordenaron sus carteras para hacer frente a la crisis provocada por el brote del coronavirus, lo que le permitió registrar su mejor trimestre desde 2008.

Las sagas Call of Duty y Guitar Hero son algunos de los videojuegos más conocidos de Activision Blizzard, una compañía de juegos online que cotiza en el mercado estadounidense y que está viviendo un momento dulce en Bolsa y de la que se esperan buenos resultados.

Juan José Fernández-Figares, de Link Securities, recuerda que “como consecuencia del confinamiento, que a este tipo de negocio le beneficia mucho, y tras la publicación de los resultados del primer trimestre de 2020, en los que superó con amplitud lo esperado, la mayoría de los analistas que siguen el valor revisó sus estimaciones al alza al igual que hicieron con su valoración”.

El experto explica que esta compañía, cuyos títulos acumulan una subida del 30% en lo que va de año, es la típica empresa de crecimiento, que cotiza con multiplicadores exigentes que descuentan fuertes incrementos futuros de sus resultados.

Tras estos excelentes resultados, los expertos esperan que la entidad suiza también sorprenda con sus cuentas del segundo trimestre. El consenso de analistas es muy positivo con el valor, cuyos títulos caen en torno a un 11% en lo que va de año. El 57% recomienda comprar mientras que el 28% cree que es momento de mantener en cartera.

En francos suizos 14

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12,25 10

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12,38 6

-9,87% Ene. Feb. 2020

Mar.

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May.

Jun.

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19,29

18,52

-1,95% Ene. Feb. 2020

Mar.

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Jun.

En un escenario donde el distanciamiento social se va a imponer hasta el desarrollo de una vacuna, este tipo de compañías lo seguirán haciendo bien en Bolsa, según los analistas.

El consenso de expertos recopilado por Bloomberg es muy positivo con el valor: una treintena de analistas (el 83,3%) recomienda comprar.

En dólares 80

31-12-2019

59,42 70

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77,51 60

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+30,44% Ene. Feb. 2020

Mar.

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(*) El día 3 de julio es festivo en EE UU

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Turismo El plan de los hoteles

Así se prepara NH para retomar el turismo de negocios La hotelera española reorganiza sus salas y espacios de conferencias para adaptarlos a los protocolos de seguridad que obliga a adoptar el Covid-19 CA R LO S M O L I NA MADRID

Las hoteleras tratan de salvar su temporada de verano con descuentos, seguros médicos o servicios de telemedicina que refuercen la confianza de los clientes. Y al mismo tiempo, están preparando los hoteles que utilizaban para conferencias, eventos y congresos para adaptarlos a la nueva realidad.

Es el caso de NH, uno de los principales grupos hoteleros españoles que se afana en ultimar los protocolos y las medidas que ha implantado en sus hoteles para tratar de retomar la actividad del turismo corporativo a partir de septiembre, siempre que el tráfico aéreo se restablezca con normalidad.

Nada será igual. Tras consultar a más de 1.000 clientes que han utilizado sus instalaciones para conocer cuáles son sus necesidades, NH ha diseñado cómo será el turismo corporativo del futuro.

Al igual que ha sucedido con el resto de actividades, la propuesta de NH, certificada por SGS, combina la actividad presencial con la digital, por lo que el primero de los 700 cambios que ha realizado fue ajustar al alza el ancho de banda del wifi para garantizar una buena cobertura para las reuniones online y los webinars. En la parte presencial, el principal cambio se refiere a la disposición de los asistentes en las salas, en las que deberán distribuirse para garantizar la distancia de seguridad (emulando un teatro, una escuela o una U) y en la que la presencia de las ventanas será primordial para garantizar una buena ventilación.

En cada entrada o salida habrá gel desinfectante de manos y señalética para indicar la dirección de tránsito para evitar aglomeraciones.

El protocolo establece que las salas se desinfectarán tras cada evento y en los descansos de los mismos y que cualquier producto que se utilice habrá sido previamente limpiado. Además estará disponible bajo demanda un kit de seguridad (equipo de protección, guantes, mascarilla y gel desinfectante).

En los eventos también habrá servicio de restauración, aunque funcionarán de forma diferente a lo habitual. Las pausas de café serán atendidas y servidas por un camarero, que utilizará materiales de un solo uso, mientras que cócteles, almuerzos y cenas serán repartidos en raciones individuales para evitar usar platos compartidos. NH también ofrece a sus clientes la posibilidad de encargar menús a la carta y cenas de gala, siempre adaptándola a la

Una de las salas en la que la hotelera ha probado sus protocolos de seguridad.

La empresa ha realizado 700 cambios con el objetivo de adaptarse a la nueva realidad En cada entrada o salida hay desinfectante de manos y señales para regular el tránsito de las personas

normativa local en función de la afectación de la pandemia. El protocolo también establece la posibilidad de menús personalizados para grupos deportivos, siempre en colaboración con los servicios médicos.

La hotelera ajusta su oferta a los requerimientos sanitarios tras haber hecho los deberes en su vertiente financiera.

A principios de junio, unió a la obtención de un crédito de 225 millones otorgado por el Instituto de Crédito Oficial, BBVA, Santander y Bankinter para obtener liquidez y solventar el cierre del tráfico aéreo y la desaparición de los turistas, el cierre de un pacto con diez bancos que le concedieron una línea de crédito de 250 millones de euros en 2016 y de la que ha empezado a disponer en estos últimos meses para afrontar la falta de ingresos.

NH obtuvo “la probación unánime de las diez entidades financieras prestamistas del Revolving Facility Agreement por importe de 250 millones de euros firmado en 2016, que autoriza la dispensa en el cumplimiento de los compromisos financieros para los meses de junio y diciembre de 2020”. Fuentes de la hotelera explican que la concesión de estos préstamos está ligada al equilibrio de una serie de parámetros financieros.

La vuelta a la nueva normalidad Reapertura. El grupo hotelero

español prevé tener abierto el 55% de sus hoteles en todo el mundo durante el mes de junio (unos 200 establecimientos) dentro del plan de reapertura progresiva que está llevando a cabo acompañando la desescalada de restricciones en la mayoría de los países y reactivando la actividad a medida que la demanda aumenta.Actualmente, tan solo un total doce propiedades permanecían abiertas en el sur de Europa.

Inicio. Sus planes de desescalada

se iniciaron en Alemania y Holanda, con la apertura de 30 hoteles en mayo.

Posteriormente le tocó el turno al área del sur de Europa, donde los hoteles abrieron a finales de mayo, mientras que América será la última región en abrir

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Bancos centrales Rescate a la economía

El BCE, la Fed y el Banco de Japón disparan sus compras de deuda En solo tres meses, las tres principales autoridades monetarias del mundo han elevado su balance en 109,86 billones de pesos

G EMA ESCRIBANO MADRID

Si algo dejó claro la pasada crisis financiera es que cuanto más se dilate la aplicación de medidas más lenta puede ser la recuperación, por eso esta vez Gobiernos e instituciones se han afanado en poner en marcha iniciativas para paliar los efectos negativos de la pandemia. Los bancos centrales son el mejor reflejo de esta corriente y desde el pasado mes de marzo han desplegado un abanico de propuestas para apoyar la recuperación. Un movimiento que se ha traducido en la inyección de dinero en el sistema para evitar problemas de liquidez y mantener bajo control los costes de financiación.

Mientras los Gobiernos aceleran sus planes de financiación para obtener los recursos necesarios con los que costear el gasto sanitario y social, los bancos centrales no han dudado en inyectar dinero al sistema. La consecuencia directa de ello es la ampliación de los balances y el giro de la política monetaria. Si el año pasado la idea que imperaba en el mercado era la normalización, en este 2020 las medidas no convencionales vuelven a tomar el relevo. Desde el pasado mes de marzo, momento en el que la pandemia comenzó su expansión por Europa y EE UU, el balance de los tres grandes bancos centrales del planeta (el BCE, la Reserva Federal y el Banco de Japón) ha aumentado de manera conjunta en 4,31 billones de euros (109,86 billones de pesos), pasando de los 9,04 billones de euros que tenían a cierre de febrero a los 13,35 billones actuales (340 billones de pesos). El incremento de los balances sido una corriente progresiva desde 2008, pero la llegada de la crisis derivada del coronavirus ha provocado un incremento exponencial hasta niveles históricos.

El BCE, que en cuestión de meses ha pasado de estudiar una subida de los tipos

Los bancos centrales amplían su balance para hacer frente a la crisis Balance conjunto del BCE, la Fed y el Banco de Japón Activos en billones de euros 13,35

Evolución desde el estallido de la pandemia

13,35

14 12 10 8 6 4

9,04

2

2007 08

09

10

11

12

13

14

15

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Fuente: Bloomberg

a poner en marcha el programa de compras frente a la pandemia, ha elevado su balance un 31,9% hasta los 6,2 billones de euros (158 billones de pesos), el 52,8% del PIB de la zona euro. La institución que preside Christine Lagarde era reacia a la aplicación de nuevas medidas. Sin embargo, el incremento de las rentabilidades en el mercado de deuda, especialmente la de los países periféricos, revivió los fantasmas de 2011. El organismo rectificó y siguiendo los pasos de la Fed, puso en marcha una batería de medidas.

Además de las subastas diarias de liquidez, el BCE anunció una nueva ronda de financiación a tres años, conocida como TLTRO III, y vinculada a la concesión de créditos.

El organismo cifra en tres billones de euros estas medidas. Solo en la última subasta

Ene. 20 Feb.

Mar.

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May.

Jun.

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de liquidez la banca europea ha pedido 1,3 billones de euros (33,14 billones de pesos).

Como complemento a todo esto, el BCE puso en marcha el programa de compras de deuda. El plan, que en un principio estaba valorado en 750.00 millones de euros, fue ampliado en 600.000 millones, hasta los 1,36 billones. Con todo ello el balance del organismo podría concluir 2020 en los 9 billones de euros desde los 4,69 con los que comenzó el año.

Más ambicioso parece el plan de actuación lanzado por la Reserva Federal. La institución que la semana pasada comenzó la compra de bonos corporativos anunció a comienzos de abril medidas por valor de 2,3 billones de dólares (52 billones de pesos). En este programa, además de los ETF, se incluye

la compra de 750.000 millones en bonos del Tesoro y 600.000 millones en préstamos a pequeñas y medianas empresas concedidos o refinanciados por los bancos comerciales.

Hasta ahora las adquisiciones se habían limitado a los fondos cotizados de deuda, operación en la que ha invertido 5.500 millones de dólares (unos 124.318 millones de pesos). Pero esto ha sido suficiente para que en cuestión de tres meses el balance haya pasado de los 96,93 billones de pesos que registraba a comienzos de marzo a los 160 billones, cifra que equivale al 32,6% del PIB de EE UU. Atendiendo a las declaraciones efectuadas por el secretario del Tesoro, Steven Mnuchin, la institución podría finalizar el año con un balance cercano a los 200 billones de pesos, cifra no registrada hasta la fecha.

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Mercados Cambio de paradigma

Defensivo o cíclico: una visión obsoleta del mercado El virus ha traído, según los expertos de UBS, una nueva forma de entender la composición de las diferentes Bolsas. La construcción, el lujo y las farmacéuticas, sectores con oportunidades

Para aquellos que se resistan a abandonar el viejo paradigma de cíclicos y defensivos, UBS también hace previsiones dirigidas a ellos. “Somos cautelosos con los cíclicos y no vemos el grupo como la mejor oportunidad”. Según los expertos, después de un rebote inicial, las principales economías seguirán con crecimientos bajos, inflaciones deprimidas y un entorno de tipos de interés bajo mínimos.

Por otro lado, los analistas hacen hincapié en que las valoraciones de las cotizadas pertenecientes a sectores cíclicos están en sus niveles más altos desde 2010. En otras palabras, según ellos los inversores estarían comprando acciones caras y con un futuro incierto. “Insistimos, no creemos que la división entre valores cíclicos y defensivos sea la más adecuada a la hora de analizar el mercado a partir de ahora”, concluyen

FERNANDO BELINCHÓN MADRID

La tradicional forma de ver el mercado dividiendo a las empresas que lo componen entre cotizadas más ligadas a la situación del ciclo económico y valores más defensivos cuyo comportamiento no depende tanto del momento puede haber quedado anticuada por culpa del Covid-19. Según explican los expertos de UBS, el virus ha revolucionado tanto los mercados que el paradigma que debería guiar a los inversores debería ser otro. En su opinión, en vez de fijarse si son empresas dependientes del ciclo o no, aquellos interesados en invertir deberían de pensar si son empresas resistentes a la pandemia o no.

“En los años posteriores a la crisis económica hemos visto un claro cambio en las relaciones entre el rendimiento de las empresas de muchos sectores y el ciclo económico”. Para respaldar su teoría, los analistas de la firma suiza destacan que algunos de los sectores considerados tradicionalmente cíclicos han dejado de serlo.

“Sectores como el del lujo, el comercio o el software, que en el pasado mostraban una correlación positiva con la evolución de la economía, demuestran ahora lo opuesto. El lujo por ejemplo, era el tercer sector de un total de 28 en lo que a correlación positiva se refiere, ahora, es el séptimo con una menor dependencia del ciclo”, detallan. No obstante, desde UBS admiten que por el contrario otros sectores cíclicos lo son aún más. En este grupo de actividades, citan a la banca y a la industria automovilística como el paradigma de las que se han hecho todavía más dependientes frente a los vaivenes económicos.

Asimismo, algunos de los sectores considerados como defensivos tampoco lo son tanto desde hace ya años. “Las telecomunicaciones y el tabaco, dos grandes

Un teléfono celular muestra el logo del banco suizo UBS. GETTY IMAGES

Tras un rebote inicial, desde el banco suizo prevén que las principales economías volverán a crecer de forma lenta

clásicos, muestran una mayor correlación con el ciclo que muchos otros sectores desde el año 2012”, ilustran.

De cara a qué cabe esperar en el futuro, los expertos de UBS ponen el foco en la construcción, el lujo y las farmacéuticas como sectores que lo pueden hacer bien al quedar relativamente aislados del efecto Covid-19. “Nuestros analistas destacan a Eiffage, HeidelbergCement, Buzzi Unicem, Kering, LVMH, Sanofi y Roche como cotizadas claves que encajan con el criterio mencionado”.

El final de la normalidad A ojos de BNP Paribas, nada volverá a ser lo mismo incluso cuando llegue el momento en el que el virus pase a ser un simple recuerdo. “Aunque muchos argumentan que la normalidad volverá una vez se acabe con la pandemia, pasan por alto un punto clave, las semillas para los cambios que se están produciendo ya se sembraron antes de su llegada”, sostienen.

La principal tesis de los analistas de la firma gira en torno al pensamiento de que el caos generado por el Covid-19 no ha hecho sino acelerar cambios que venían gestándose con anterioridad. Así, entre las tendencias que ya estaban pero que se intensifican, BNP resalta la digitalización, la descentralización provocada por el teletrabajo, los pasos atrás en la globalización, una mayor inversión en sistemas sanitarios, el crecimiento de nuevas formas de energía y un sistema bancario cada vez más en el límite.

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CincoDías Sábado 4 de julio de 2020

Economía El golpe de la pandemia

El Covid se ensañará con América Latina Los expertos esperan que la recesión se prolongue más tiempo en esta región a falta de soluciones sanitarias y de Gobiernos eficientes. Los bonos públicos en dólares y las compañías exportadoras son las opciones de inversión más atractivas en esta zona

LU I S A PA R I C I O MADRID

En ese viaje de este a oeste del virus Covid-19, Latinoamérica aparece ahora como la región más afectada y, lo que es peor, los expertos avisan de que las cosas no se están haciendo bien. En la base del parón económico y su traslación a los mercados de acciones, bonos y divisas, está el problema sanitario. Y en México, Brasil, Perú, Colombia, Chile, Argentina… esa famosa curva de contagios está lejos doblegarse.

Es curioso que el banco Credit Suisse dedique un informe entero del pasado mes de junio a la situación sanitaria: ni una palabra de mercados. “El IHME (Institute for Health and Evaluation) proyecta que las muertes en Argentina, Brasil, Chile y México aumenten un promedio de 429% entre principios de junio y principios Agosto (con un aumento medio del 374%). Somos pesimistas sobre las perspectivas de recuperación de la región en al menos el próximo trimestre. Los esfuerzos renovados de bloqueo infligirían daño a cada economía similar al observado en los últimos tres meses”.

En las estimaciones del Fondo Monetario Internacional (FMI), México con un -10,15% y Brasil con un -9,1% de evolución del producto interno bruto figuran entre los más castigados del mundo para este 2020 por el Covid-19. Y eso que Alejandro Arévalo, gestor de RF emergentes de la gestora Jupiter AM considera que tanto la recuperación parcial en el precio del petróleo como el fin de la histórica salida de capitales de Latinoamérica vivida en marzo, son elementos para plantearse volver a la región.

Una zona muy dependiente de la evolución del precio de las materias primas.

La sombra del ‘default’ Deuda. Argenti-

Un hombre camina con sus pertenencias frente a una mujer con traje de bioseguridad en Ciudad de México. EFE

Así, las devaluaciones de las monedas de un 35% en el caso del real brasileño y del 22% del peso mexicano frente al dólar son también elementos favorables para las exportaciones de sus empresas, aunque las previsiones de que mejoren sus divisas se complican si la situación sanitaria sigue sin resolverse. Una segunda oleada fuerte del Covid-19 llevaría al dinero a buscar refugio en monedas fuertes.

La previsión de Kim Catechis, responsable de estrategia de inversión de Martin Currie (Legg Mason) es demoledora. “La región está económicamente apagada.

Los déficits presupuestarios empeoran y la deuda se incrementa. Sin una solución para la pandemia, no es posible que el 50% de la economía vuelva a arrancar y la recesión seguirá siendo más profunda durante más tiempo”. Morosidad, intervención de bancos, cierre de empresas… completan esta visión. Y añade: No es coincidencia que 6 de las 10 divisas con un comportamiento más débil en lo que

va de año pertenezcan a esta región. Ningún país inspira confianza en una eventual reanimación económica, porque los inversores consideran que la recesión será más aguda y durará más tiempo”, concluye.

Una lentitud en la recuperación que también comparten los analistas de BBVA en un reciente informe sobre México: “La recuperación prevista para el PIB muestra que no sería en forma de “V” ni de “U” sino que se aseme-

De las diez divisas más débiles en lo que va de año, seis se encuentran en este territorio La diversidad de países y empresas, uno de los puntos fuertes de Latinoamérica

jaría más al símbolo de una raíz cuadrada. Estimamos que dicho efecto sobre el PIB del segundo trimestre de 2020 será de -10.8% y -16.0% respecto al primer trimestre del año bajo nuestros escenarios base y adverso, respectivamente”. Desde Barclays indican en un reciente informe que “la alta exposición al turismo y a las cadenas de suministro globales, los aislamientos tardíos y demasiado flexibles en las mayores economías de la región, la débil gobernanza, los frágiles sistemas sanitarios así como las perspectivas negativas sobre el precio del petróleo y otros productos, han hecho de esta región una de las más expuestas al Covid-19”.

Tampoco sale bien parada Latinoamérica en comparación con otras economías emergentes como las asiáticas. Irina Topa-Serry, economista principal de mercados emergentes de AXA IM apunta que esta región sufrirá una recesión más profunda y una recuperación más lenta dentro del universo de mercados

emergentes, ya que venía de luchar con un bajo crecimiento, así como tensiones sociales y políticas prolongadas. Con esa visión coincide Tom Ross, gestor de renta fija de Janus Henderson que tiene una posición neutral o infraponderar estos países en sus carteras en favor de otros emergentes como China.

A la hora de invertir, los expertos encuentran dificultades, aunque como apunta desde Londres Alejandro Arévalo, una de las ventajas de la región es la diversidad de países y compañías.

“Tenemos exposición en exportadoras de proteínas en Brasil, beneficiadas por una moneda débil, mientras que sus ventas se realizan en dólares”. Kim Catechis explica que es momento de aferrarse a los valores de alta calidad, con balances fuertes que sobrevivirán los próximos dos años. Existen globalmente dos sectores que se beneficiarán del momento: la tecnología y la edificación. Los mejor situados son los exportadores agrícolas o de materias primas”.

na negocia con sus acreedores estos días su noveno impago de la deuda (default) de su historia reciente.

Como consecuencia del Covid-19, en el primer trimestre el país andino decreció el 5,4%. Desde el banco Julius Baer apuntan que “los ingresos tributarios cayeron aproximadamente un 23% real interanual en abril-mayo y el déficit primario en mayo fue de casi el 0,9% del PIB”.

Alejandro Arévalo de Jupiter AM ve probable que Ecuador y Costa Rica también caigan en default de su deuda.

Por su parte la firma S&P Ratings explica que los emisores en mercados emergentes seguirán bajo presión en los próximos meses y los que puedan mantenerse a flote durante la severa recesión lo harán con mayores niveles de deuda y ganancias más débiles.

Oportunidades.

Alejo Czerwonko, estratega de mercados emergentes de las Américas en el suizo UBS: “creemos que los bonos soberanos de los mercados emergentes en dólares estadounidenses, incluidos los de América Latina, tendrán un buen desempeño en los próximos meses. Han surgido oportunidades en bonos soberanos de Brasil y Colombia”.

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Economía Empresas españolas impactadas

BBVA y Santander, los que más presencia tienen del Ibex L. A. MADRID

La suerte de la evolución en la economía latinoamericana es también en gran medida la de las grandes compañías que forman el Ibex 35 de la Bolsa española. España ha sido el gran inversor junto con Estados Unidos de la región y ahora, algunas de las principales empresas de España corren el riesgo de verse perjudicadas en este escenario adverso al que se enfrenta la región.

Natalia Aguirre, directora de análisis de Renta 4 comenta para CincoDías junto a su equipo de analistas cómo están afectando estas inversiones en los grandes valores de la Bolsa española, centrándose sobre todo en México y Brasil como los países más potentes y donde las firmas

españolas tienen una mayor presencia e intereses económicos.

La consolidación fiscal con la que fue bien recibido el presidente brasileño Bolsonaro ya es imposible y tanto él como su homólogo mexicano Andrés Manuel López Obrador han actuado tarde contra la pandemia según la experta, lo que les coloca en clara desventaja frente a otras economías como la colombiana, peruana o chilena.

Venezuela y Argentina, quedan como caso aparte.

Para Banco Santander, Brasil representa el 37% del beneficio y el 7,5% de la inversión crediticia. La devaluación de las divisas ya ha tenido un impacto del -13% en los beneficios del primer trimestre. La entidad ha tenido que aumentar provisiones por los créditos fallidos, a lo que

Real brasileño

Peso mexicano

Euros por unidad

Euros por unidad

0,25

0,05

Máx. 31-1-19 0,23972

Máx. 19-2-20 0,0499 3 julio

0,0397 3 julio

0,1672

0,20

0,04

Mín. 23-3-20 0,0368

Mín. 12-5-20 0,15660 0,15

0,03

31-12 2018

3-7-2020

31-12 2018

Fuente: Investing

se suma la caída en la actividad y en el crédito así como unos tipos más bajos que estropean el margen financiero. Los tipos de interés del banco central de Brasil acabaron 2019 en el

3-7-2020 A. M. / CINCO DÍAS

4,5%, en estos momentos están en el 2,05%.

En BBVA se repite el diagnóstico de la economía, aunque con una menor depreciación del peso mexicano (22% frente al 35% del real

brasileño). México supone el 37% del margen neto del grupo y la entidad presidida por Carlos Torres cuenta con coberturas de divisas que minimizan el impacto. En el caso de Banxico, los tipos

de interés quedaron en el 5% después de la última bajada de 50 puntos básicos.

En Iberdrola, el 8% de su ebitda procede de México y el 14% de Brasil. Para Renta 4, la crisis tendrá un impacto muy reducido de solo el 2% en ebitda dado que estos negocios están regulados y pagan por activo. Además cuenta con una cobertura de divisa año a año y lo único que se resentirá serán las nuevas inversiones.

Por último, Telefónica obtiene el 19% de sus ingresos de Brasil y otro 19% del resto de Latinoamérica.

A efectos de ebitda, el 25% procede de Brasil y el 13% de otros países que ya han dejado de ser estratégicos.

La fuerte depreciación del real hará daño en el resultado de la operadora que ha reconocido un gran perjuicio a nivel operativo.

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Perfil

El holandés artífice de la nueva amistad hispano-suiza Jos Dijsselhof, consejero delegado de Six El CEO del nuevo dueño de BME es cercano y directo y tiene una amplia experiencia financiera en Asia y Europa

E

CA R LO S G Ó M EZ A BA J O

l jefe de BME sigue siendo Javier Hernani, pero el jefe de todo esto, es decir, de Six, el nuevo dueño de Bolsas y Mercados Españoles, es Jos Dijsselhof (Zwolle, Países Bajos, 1965), quien además será consejero de su participada. Un territorio nuevo para el directivo, que tiene amplia experiencia en múltiples mercados asiáticos y europeos.

Six, propietaria de la Bolsa suiza homónima, se ha hecho con el 93% de las acciones del grupo español, lo que le permitirá renovar el consejo el 30 de julio, en junta extraordinaria. Aparte de Dijsselhof, estarán Daniel Schmucki, director financiero de Six y mano derecha del CEO; Marion Leslie, también directiva de Six; Belén Romana, que será consejera independiente; Hernani, y David Jiménez-Blanco, que se mantiene como consejero independiente.

Deja el consejo el presidente ejecutivo Antonio Zoido, histórico directivo de la entidad. El nuevo presidente también se decidirá entonces.

Afable, sonriente, a Dijsselhof le gustan los deportes acuáticos y el esquí, una actividad que puede practicar de sobra en Suiza, un país al que él, su mujer y sus dos hijos se adaptaron rápidamente. “Es un país fácil, todo está claro aquí. Pronto hicimos nuevos amigos. Las distancias son pequeñas, pero la variedad de paisajes es enorme. Nos veo viviendo aquí por mucho tiempo, tal vez toda la vida”, contaba en CNN. Pero no sería la primera vez que se siente muy a gusto en un sitio y a pesar de ello se muda. Habla neerlandés, inglés y alemán a la perfección, y está estudiando español.

Cambia fácilmente de culturas: “Sé lo que funciona en cada contexto y lo que no”.

En Madrid, dice, se siente muy cómodo.

Su periplo comenzó en su Holanda natal. Se licenció en informática por la Universidad de Drenthe e hizo un MBA en la de Ámsterdam; también tiene un AMP (Programa Avanzado de Dirección) por Insead. Comenzó su carrera profesional en 1994 en ABN Amro, banco en el que ascendió fácil y rápidamente.

En 2003 pasó a ser jefe de operaciones en mercados financieros. Estuvo dos años; luego otros dos como jefe de operaciones para Asia-Pacífico, desde Hong

Kong. Parecía que su destino sería volver a la sede central, quizás como consejero, pero en 2005 ABN empezó a tener problemas financieros e intentó una fusión con Barclays que no salió adelante. En lugar de ello, en 2008 ABN fue adquirido por Fortis, Royal Bank of Scotland y Santander, y dividido en tres.

La división asiática, que siguió dirigiendo, pasó a manos de RBS. Cada lunes recibía un email de Edimburgo con las directrices: le costó adaptarse a una entidad mucho más centralizada. “Fue una cura de humildad”, explicaba al portal WatersTechnology.

La crisis global machacó también a RBS, que fue rescatada por el contribuyente británico. Así que esta vez fue ANZ (Australia and New Zealand Banking Group), el cuarto banco más grande de Australia, el que se llevó el departamento de Dijsselhof, que se mudó a Singapur para crear la estructura de su nuevo empleador en India, Filipinas, China e Islas Fiji. Es uno de los hitos de su carrera, dice: compaginar la identidad local de sus empleados con el sentimiento de pertenencia a una entidad mayor.

De vuelta a Europa Esa experiencia fue su mejor currículum para fichar en 2014 como jefe de operaciones de Euronext, Bolsa paneuropea con presencia entonces en Ámsterdam, Portugal y Londres, pocas semanas después de su salida al parqué. Dijsselhof planeaba mudarse a Melbourne; estaba encantado en la zona, y no se sentía preparado para Europa, pero aceptó, sobre todo por el trabajo, pero también con la idea de que sus hijos recuperaran sus raíces europeas y holandesas.

El directivo se encargó de reestructurar la tecnología de la compañía, que se

Aficionado a los deportes acuáticos y el esquí, se ha adaptado muy bien a Hong Kong, Singapur y Zúrich, sus destinos

acababa de escindir de Intercontinental Exchange. “Soy el predicador de la innovación”, decía hace años de sí mismo en su página de Linkedin.

Llegó a ser consejero delegado interino del operador durante siete meses, en 2015. Precisamente, tras anunciarse la opa de Six por BME, se planteó la posibilidad de una contraoferta de Euronext, que no se materializó. En diciembre de 2017 se mudó a Zúrich, al ficharlo la Bolsa suiza como CEO. En ella ha lanzado la primera Bolsa digital segura y un sistema que permite a las pymes financieras acceder a soluciones de ciberseguridad, entre otras iniciativas.

Cercano y directo Dicen de Dijsselhof que es sobrio y constructivo, que da libertad a sus subordinados y está abierto a la discusión. Es directo, dice lo que piensa, como buen holandés. “En Six lo primero que dije es que no quería politiqueos, que quería a los mejores en los puestos importantes, y que pudieran decidir por sí mismos”, contaba en CNN. También pidió al personal que le dijera por email qué le gustaba de la empresa y qué no. Poco a poco, los suizos fueron abriéndose. “Ahora todo el mundo se dirige a mí, en el aparcamiento, en el ascensor.

No sé si soy amable, pero al menos soy accesible”. También lo es con la prensa.

De algún modo, afirma, su personalidad

La matriz La propiedad. A diferencia de la ma-

yoría de los operadores bursátiles del mundo, Six no cotiza, sino que es propiedad de los bancos del país.

Internacionalización. La compra de BME es la primera operación de expansión más allá de sus fronteras para la compañía, en un contexto de concentración de las Bolsas de todo el mundo.

destaca en Suiza y genera energía en los demás.

Dijsselhof asegura que no habrá recortes de empleo en la nueva BME, y uno de sus planes es llevar el negocio de clearing (compensación) de Six a Madrid. Lo que es seguro es que la sacará del parqué si alcanza el 95% del accionariado antes del 5 de septiembre, y se plantea acercar el pay out de la española, del 90%, al 60% de la matriz. La absorción, o fusión según la califica BME, ha sido amistosa en todo momento. España no es Suiza, pero Dijsselhof ha sabido encontrar el tono para conectar ambos países entre sí.

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CincoDías Sábado 4 de julio de 2020

Trabajo Otros métodos, los mismos problemas

La desconexión digital, el nuevo reto de la conciliación El teletrabajo, que ha estirado las jornadas laborales, plantea ahora la necesidad de nuevas normativas. Una cultura del empleo basada en objetivos es parte de la respuesta a largo plazo

DAV I D VÁZQU EZ MADRID

La crisis sanitaria del coronavirus ha cambiado en los últimos meses muchas cosas.

Una de las más destacadas ha sido la forma de trabajar. Si, según los datos del Instituto Nacional de Estadística (INE), en 2019 apenas un 4,8% de los españoles trabajó más de la mitad de los días desde casa (muy por debajo, por ejemplo, del 14% de los holandeses o del 13,3% de los finlandeses), la pandemia obligó, casi en cuestión de horas, a disparar este porcentaje hasta el 34% del total de la población activa, conforme a un reciente estudio del IvieLab, del Instituto Valenciano de Investigaciones Económicas, que toma también datos del INE. Fue una transformación del modelo de trabajo hecha a toda velocidad en un país que no estaba preparado para ello, pues en su informe de 2019 el propio INE había advertido ya de que, con la tecnología existente en las empresas, en España solo un 22% de los empleados tenían los medios para hacerlo. El trabajo a distancia llegó al país súbitamente, de forma masiva y con desajustes.

Uno de los más relevantes, dicen los expertos laboralistas, tiene que ver con la jornada laboral. Más concretamente, con su repentina ampliación. Si el gran temor sobre el teletrabajo era que desde casa se perdiera el tiempo, este tardó poco en disiparse. A finales de marzo, con las medidas de confinamiento asentadas ya en muchos países, la empresa de soluciones tecnológicas NordVPN Teams detectó que en Europa los empleados habían pasado de estar una media de ocho horas activos en las redes VPN que los conectan con sus empresas de forma remota a estar diez, lo que ha supuesto un aumento de la jornada laboral de dos horas. En Estados Unidos esta cifra se vio incrementada hasta las 11 horas, un exceso de tres. Para evitar este tiempo de

GETTY IMAGES

más, que supone dar varios pasos atrás en la conciliación entre la vida laboral y la vida familiar, muchos reclaman ya un concepto clave: el derecho a la desconexión digital.

Este subraya la necesidad de sujetar a empresas y empleados a la obligación de que, una vez acabada la jornada de teletrabajo, estos últimos abandonen toda la tecnología que los mantiene unidos a sus puestos (móviles, ordenadores, tabletas...) sin que ello suponga un perjuicio para la empresa ni para los propios trabajadores. “Se ha dado un paso de gigante en esta crisis porque se ha demostrado que podemos trabajar desde casa. Pero el gran reto ahora es la desconexión digital. Hay que concienciar sobre ello”, advierte sobre la cuestión Alicia Muñoz Lombardía, directora de gobierno, regulación y privacidad de Banco Santander. La entidad presidida por Ana Patricia Botín, destacó,

se ha puesto ya manos a la obra y empieza a ser cada vez más frecuente, por ejemplo, que los empleados de la entidad respondan con mensajes automatizados a emails que entran una vez superada su jornada, o que la propia plataforma de correo electrónico lance un aviso cuando un mensaje se está mandando a deshoras.

Cambio de mentalidad Aunque el Gobierno español ya ha anunciado su intención de regularlo en la ley que abordará la cuestión del teletrabajo, por ahora el derecho a la desconexión digital está recogido la Ley de protección de datos, que no contempla ni medidas concretas para que se lleve a cabo ni sanciones por incumplir con él. Además, el fenómeno del teletrabajo, tan reciente en España, aún no ha generado mucha jurisprudencia. “Hasta

ahora, el teletrabajo ha sido un sálvese quien pueda y una fuente de abuso. Pero, junto con el avance tecnológico, deberá llegar un avance en la regulación”, explica Álvaro San Martín, del bufete Casadeley, que reconoce que ya ha recibido algunos casos planteando el problema de las horas extras desde casa.

Para Iván López, laboralista de Iene abogados, todo avance en la ley deberá llegar junto con un cambio de mentalidad: “En España se vive en una cultura laboral presencialista donde se espera leyendo el periódico a que se vaya alguien de la oficina para poder irnos nosotros. No tiene sentido”, explica.

“Poco a poco, tendremos que ir pensando en trabajar por objetivos más que en estar siempre pendientes del reloj. Si yo quiero empezar a redactar un escrito a las 12 de la noche porque quiero pasar la tarde con mi hijo, ¿qué problema hay?”, reflexiona López.

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Entrevista

ROBERT WOLCOTT “EL CLIENTE ES EL REY, PERO AL REY SE LE MANIPULA” DAV I D VÁZQU EZ MADRID

U

n libro le cambió la vida. Robert Wolcott (Indiana, Estados Unidos, 1969) apenas contaba diez años cuando llegó a sus manos un ejemplar de American Ehrlich Men and their Inventions, una obra que repasaba los inventos más importantes de siempre. Lo devoró y, desde entonces, a Wolcott le ha obsesionado una pregunta: ¿qué enseña el pasado sobre el futuro? Para responderla, se licenció en Historia de Europa y de China. Pero no acabó ahí su hambre de saberes. Tras años de investigación sobre qué significa de verdad innovar, se convirtió en profesor universitario en la Kellogg School of Management de la Northwestern University (Illinois, Estados Unidos) y fundó Clareo, una consultora a la que acuden empresas de todo el mundo en busca soluciones para el futuro. Tampoco fue suficiente. Wolcott, interesado en seguir estableciendo conexiones, terminó creando además The World Innovation Network (TWIN), una inmensa red de expertos a cuyas reuniones anuales han asistido desde personalidades como el expresidente colombiano y premio Nobel de la Paz Juan Manuel Santos a James Stavridis, comandante supremo de la OTAN. Y en mitad de todos ellos, Wolcott, que, al igual que en esta conversación online, sigue mirando siempre hacia atrás para explicar lo que hay delante. ¿Por qué concede tanta importancia a la historia a la hora de hablar de innovación?

El único modo que tenemos de prepararnos para el futuro es tener en cuenta el pasado. Para saber lo que viene, solo tenemos que traer todo lo que sabemos, añadirle mucha perspectiva y algo de creatividad. Con esto, podemos mirar las cosas de otra manera.

Precisamente, hay quien dice que de la crisis del coronavirus será posible extraer lecciones. ¿Usted también lo cree?

Sí. Hablo mucho con líderes de negocios y de Gobiernos y en estos meses he notado una forma de pensar muy diferente sobre el planeta y sobre ellos mismos. Tienen una mente más abierta. Esto no significa que las acciones que llevan a cabo sean siempre las adecuadas, pero sin duda han sacado la cabeza de la arena, como decimos en inglés.

Cofundador de TWIN, cree que la crisis sanitaria ha abierto la puerta a nuevas soluciones Tecnologías como la impresión 3D, los grandes retos de la próxima década

¿Puede dar algún ejemplo de esto?

Tengo un amigo aquí en Chicago que dirige una compañía de 2.700 millones de euros al año. Se dedican a ofrecer certificados de seguridad, llevan 100 años haciéndolo, y siempre lo hicieron en persona. Cuando en Estados Unidos entendimos la gravedad de la pandemia –lo hicimos muy tarde–, esta empresa decidió que iba a llevar todo su negocio a través de internet. Y lo lograron.

Tal vez esto no suene muy sorprendente, hay historias sobre el éxito del teletrabajo muy parecidas en todo el mundo, pero hace poco alguien de esta compañía me dijo que, sin esta pandemia, nunca se hubieran atrevido a cambiar tanto en tan poco tiempo. Si esto ha sido en unas semanas, me pregunto qué pasará en unos años. ¿Cómo serán las empresas en el futuro?

Nos faltan muchos datos, pero sabemos ya algunas cosas. Sabemos que las empresas más digitales son las que mejor responden a las crisis porque son más flexibles y ágiles.

Y un segundo elemento importante tiene que ver con la cadena de consumo. Una industria tradicional saca algo de un sitio y lo vende en otro generando valor. Hoy, la tecnología permite no solo controlar cada paso de esta cadena, sino que hace que toda empresa tenga que preocuparse más del consumidor, de cómo le llega ese producto, de venderlo incluso antes de que el cliente sepa que lo quiere.

Pero esto se consigue con tecnologías que invaden el espacio personal. ¿Cómo satisfacer estos deseos respetando la privacidad?

Tal vez este sea uno de los puntos más importantes en el nuevo consumo. Yo en una investigación lo llamé La paradoja del rey. Solemos decir que el cliente es el rey, y es verdad, pero no por las razones que la gente cree. En una monarquía tradicional, todos intentan dar al rey lo que quiere, pero, mientras lo hacen, también lo intentan manipular. Hoy, creemos que compramos lo que queremos, pero en realidad adquirimos aquello que nos han invitado a comprar. Debemos ser muy cuidadosos.

Las máquinas de impresión 3D tienen riesgos parecidos. ¿Qué pasará con las patentes cuando cualquiera pueda imprimir cualquier cosa?

Digitalizar el trabajo supondrá afrontar los retos que plantea la propiedad intelectual.

Ya lo hemos visto en estos últimos 20 años con la música y el cine. Hoy en día no es un problema, dentro de cinco años tampoco, pero en diez años lo será.

¿Qué líderes exigirán las nuevas empresas?

A los líderes empresariales se les ha enseñado a optimizar. Esto tiene sentido cuando la dinámica del mercado es relativamente estable, pero es un desastre en momentos de cambio.

Los líderes de negocios necesitan agregar nuevas capacidades de previsión y aprender a construir abanicos de opciones para que su negocio pueda prosperar sin importar la dirección que el mundo tome.

Que los jóvenes estudien lo que les gusta, pero que se mantengan abiertos a muchas ramas del conocimiento

¿Y qué formación requerirán las empresas?

Soy partidario de la especialización, pero solo hasta cierto punto. El problema de concentrarse en un solo ámbito es que esto supone excluir de la formación muchos otros conocimientos, y si el mundo cambia, una especialización puede terminar no teniendo valor. Prefiero que un joven estudie lo que le gusta pero que se mantenga abierto a muchas ramas de conocimiento. Que tenga curiosidad, actitud para aprender aptitudes.

Creo que el futuro irá por ahí.

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CincoDías Sábado 4 de julio de 2020

La única salida de muchos comercios

Así lucha eBay contra el fraude y la especulación por la pandemia

Simbiosis. La crisis ha

potenciado esa simbiosis al convertir internet en la única vía de ingresos para los comercios físicos que vieron su actividad interrumpida por la pandemia. “Estamos trabajando con muchos pequeños negocios que todavía no están online. Les damos mentores y les ayudamos a vender sus inventarios en eBay o en otros mercados”, señala Pete Thompson, jefe de producto de eBay.

La plataforma ha superado los 174 millones de compradores activos durante el primer cuarto de 2020 La web de subasta y comercio cumplirá 25 años en septiembre

M O N T S E H I DA LG O MADRID

Comprar 150 packs de 32 rollos de papel higiénico – por unos 6.000 euros– para hacer negocio con ellos en eBay no era una buena idea antes de la pandemia.

Y ahora tampoco, pero un ciudadano australiano tuvo que intentarlo. “Le cazamos, le bloqueamos y desactivamos su posibilidad de vender en eBay”, recuerda Pete Thompson, jefe de producto de la plataforma, en su intervención en la nueva edición virtual del evento tecnológico Collision. “Entonces llevó el papel de vuelta a la tienda donde lo había comprado, donde se negaron a hacer el cambio y le dijeron que lo donara a una organización benéfica”.

El caso es uno más de la oleada de intentos de especulación y fraude que ha registrado eBay desde el inicio de la crisis del coronavirus.

La tendencia no ha sido uniforme, explica Thompson, sino que ha ido siguiendo la llegada del virus a las diferentes regiones –primero apareció en Italia, más tarde en Estados Unidos– y ha ido afectando a distintos productos según avanzaba la pandemia: al principio afectaba a los relacionados con el virus, después a productos relacionados con el confinamiento.

La veterana web de subasta y comercio electrónico, que cumplirá 25 años en septiembre, ha registrado a lo largo del primer cuarto de 2020 más de 174 millones de compradores activos. “Estos son tiempos únicos”, admite Thompson. Pero con la

oleada de compradores llegó también una oleada de vendedores interesados en sacar rédito de la crisis. En general, estos comerciantes malintencionados pueden clasificarse en dos grandes grupos, en función de la señal que les delata. ¿Precios demasiado altos? Especulación. ¿Precios demasiado bajos? Fraude.

La plataforma, que tiene presencia en 190 países y un inventario que supera los 1.500 millones de artículos, ha combatido el problema con una estrategia mixta integrada por humanos y máquinas.

“Durante años hemos estado desarrollando soluciones tecnológicas automatizadas para asegurar que vigilamos asuntos como la especulación de precios, pero también las complementamos con juicio humano y supervisión manual”, explica el ejecutivo, que antes de llegar al sitio de comercio electrónico fue vicepresidente del servicio de voz de Alexa (Amazon) y jefe de operaciones en Tivo.

Una de las incorporaciones tecnológicas más recientes en este sentido ha sido la integración de algoritmos de visión artificial en los sistemas de control automatizado. “Ahora también revisamos ciertas imágenes, como las de mascarillas, de modo que si no escribes que estás vendiendo una mascarilla, podemos ver la foto y verificar que no hay especulación”.

En la parte de control humano de este fenómeno, la novedad es la posibilidad de que la propia co-

Canadá. Collision es el

GETTY IMAGES

El fraude afectó a distintos productos según avanzaba la crisis sanitaria ¿Precios demasiado altos?, especulación; ¿demasiado bajos?, fraude

munidad de compradores y vendedores de eBay haga la denuncia. Además de los controles que los empleados de la propia empresa hacen sobre las categorías de productos más sensibles, se ha habilitado la posibilidad de que los usuarios señalen posibles casos de especulación. “Si se nos escapa algo, la comunidad lo ve y nos avisa”.

En el nivel inicial, las primeras pistas las dan los precios que se salen de lo normal. Para estudiar esta información con suficiente contexto, eBay compara el valor de los productos vendidos en la plataforma con el valor medio que alcanzan en los mercados a los que van dirigidos y en otros comercios online. “Los que sobresalen por encima o por debajo son los que nos dan las señales que estamos

buscando”, añade Thompson. La de ahora es una batalla más intensa pero no es nueva. “Siempre estamos mejorando. Y los que están al otro lado también mejoran y siguen intentando encontrar maneras de engañar al sistema”, asegura Thompson. ¿Qué pasa si te pillan vendiendo papel higiénico sobrevalorado? Lo más probable es que inicialmente se bloquee tu venta y que, una vez se aclare que efectivamente estás especulando con un producto de primera necesidad, te expulsen de eBay. “Creo que esto es un gran ejemplo de la importancia de esta relación simbiótica entre las tiendas físicas y las online, especialmente en estos tiempos. No permitimos que la gente se aproveche de los dos tipos de comercio”.

¿Cómo buscar un nuevo empleo en la era del teletrabajo?

Una de cada cinco gestoras de fondos españolas está en pérdidas

El 13% de los empleados han ido a trabajar con síntomas de Covid

retina.elpais.com

cincodias.elpais.com

economia.elpais.com

hermano canadiense del evento tecnológico WebSummit, que anualmente reúne en Toronto a miles de emprendedores, inversores, investigadores y personalidades relacionadas de forma directa o indirecta con la industria tecnológica y los últimos avances del sector. En esta descripción encajan desde Brad Smith (Microsoft) hasta la celebrity Paris Hilton, pasando por el DJ Steve Aoki y la CEO de Mozilla, Mitchell Baker.

Online. Collision lleva

el apellido from home (desde casa), puesto que por primera vez y como respuesta a la crisis del coronavirus y las restricciones que esta impone a la celebración de un evento global de estas características, la cita se celebra online.

Internet se ha convertido en el punto de encuentro entre más de 600 ponentes, 850 inversores, un millar de startups y decenas de miles de asistentes, que de acuerdo con los datos más recientes, rondan los 32.000 y proceden de 74 países distintos.

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CincoDías Sábado 4 de julio de 2020