Microsoft Word - tez11 by ugur baskan

ødø1'(.ø/(5

ødø1'(.ø/(5 L

7$%/2 /ø67(6ø LY

ù(.ø/ /ø67(6ø Y

.,6$/70$ /ø67(6ø YL ÖZET....................................................... YLL $%675$&7 YLLL %ø5ø1&ø %g/h0

*ø5øù ø.ø1&ø %g/h0

)ø<$7 ø67ø.5$5, 9( '(öøù.(1 +('()/(0(/(5ø

(QIODV\RQ 0DOL\HWOHUL

=DPDQ 7XWDUVÕ]OÕ÷Õ

'H÷LúNHQ +HGHIOHPHOHUL

2.3.1. Parasal Büyüklük Hedeflemesi................

<DSÕVDO ' ]HQOHPHOHU

2.3.2. Döviz Kuru Hedeflemesi......................................................................12

1RPLQDO *6<ø+ +HGHIOHPHVL

(QIODV\RQ +HGHIOHPHVL

ÜÇÜNCÜ BÖLÜM (1)/$6<21 +('()/(0(6ø1ø1 g1 .2ù8//$5, g=(//ø./(5ø

8<*8/$10$6, 9( h/.( g51(./(5ø ««« « «««««« ««

0HUNH] %DQNDVÕ %D÷ÕPVÕ]OÕ÷Õ

7HN +HGHILQ (QIODV\RQ 2ODUDN %HOLUOHQPHVL

)L\DW (Qdeksi Seçimi..............................................................................18

+HGHIOHPH '|QHPLQLQ 8]XQOX÷X

%DQW *HQLúOL÷L

2SWLPDO 2UDQ

+HVDS 9HUHELOLUOLN

*HOLรบPLรบ hONHOHUGH (QIODV\RQ +HGHIOHPHVL 8\JXODPDODUร 3.8.1. Ortak ร zellikler.......................................................................27

*HOLรบPHNWH RODQ hONHOHUGH (QIODV\RQ +HGHIOHPHVL 8\JXODPDODUร

0HUNH] %DQNDVร %Dรทร PVร ]Oร รทร

6HQ\RUDM

6ร รท )LQDQVDO 3L\DVDODU

<ROVX]OXN

รธVUDLO gUQHรทL รธVUDLOยถGH (QIODV\RQ +HGHIOHPHVL 8\JXODPDVร

8\JXODPD 6RQXoODUร

'LรทHU *HOLรบPHNWH 2ODQ hONH gUQHNOHUL

รนLOL

.RORPEL\D

0HNVLND

3HUX

%UH]LO\D Dร RDร NCร Bร Lร M

7h5.รธ<( (.2120รธ6รธ *(1(/ '(รถ(5/(1'รธ50(

1989 Dรถnemi.................................................................................43

1994 Dรถnemi......................................................

1999 Dรถnemi.................................................................................47

6RQUDVร

.UL] 'รถnemi............................................................................................50

*ย oOย (NRQRPL\H *HoLรบ 3URJUDPร 4.7. 2002 ve 2003 Dรถnemi....................................

7D\ORU .XUDOร YH 7ย UNL\H 8\JXODPDVร

7ย UNL\H gUQHรทL %(รนรธ1&รธ %g/h0

ร NERรธ/(5 9( 6218d

0HUNH] %DQNDVร %Dรทร PVร ]Oร รทร

5.2. ร ncelikli Tek Hedef...................................

+HGHI LOH รธOJLOL g]HOOLNOHU

øODQ

)L\DW (QGHNVL

ùRNODUÕQ .DPXR\XQD $oÕNODQPDVÕ

1RNWD \D GD %DQW +HGHIL 5.3.5. Hedefleme Dönemi.................................................................74

ùHIIDIOÕN

3ROLWLND $UDoODUÕ

5.4. Sonuç.........................................................................................76

KAYNAKÇA...................................................................................

LLL

7$%/2 /รธ67(6รธ

6D\ID 1R

7DEOR %D]ร *HOLรบPLรบ hONHOHULQ 6HoLOPLรบ g]HOOLNOHUL

7DEOR (NRQRPLN *|VWHUJHOHU รธVUDLO

7DEOR %D]ร *HOLรบPHNWH 2ODQ hONHOHULQ 6HoLOPLรบ g]HOOLNOHUL

7DEOR 1993 Dรถnemi Bรผtรงe Dengesi......................................45

7DEOR 1993 Dรถnemi Ticaret Dengesi....................................47

7DEOR

Kriz ร ncesinde ve Kriz Dรถneminde SermayH +DUHNHWOHUL

7DEOR 3DUDVDO %ย \ย NOย N +HGHIOHUL YH *HUoHNOHรบPHOHU โ Tรผrkiye

7DEOR 0RGHO รธVWDWLVWLNL 6RQXoODUร

7DEOR 6HoLOPLรบ hONHOHULQ +HGHIOHUL

ù(.ø/ /ø67(6ø

ùHNLO <ÕOOÕN 7h)( (QIODV\RQX <HQL =HODQGD

ùHNLO <ÕOOÕN 7h)( (QIODV\RQX .DQDGD

ùHNLO

<ÕOOÕN (QIODV\RQ 'H÷HUOHUL )LQODQGL\D øVYHo øQJLOWHUH

<ÕOOÕN 7h)( (QIODV\RQX øVUDLO

ùHNLO <ÕOOÕN 7h)( (QIODV\RQX øVUDLO

ùHNLO <ÕOOÕN 7h)( (QIODV\RQX ùLOL

ùHNLO <ÕOOÕN 7h)( (QIODV\RQX .RORPEL\D

ùHNLO <ÕOOÕN TÜFE Enflasyonu (Meksika. 1992

ùHNLO <ÕOOÕN 7h)( (QI YH +HGHIOHUL 0HNVLND

ùHNLO <ÕOOÕN 7h)( (QIODV\RQX 3HUX

ùHNLO <ÕOOÕN (QIODV\RQ +HGHIOHUL YH *HUoHNOHúPHOHUL %UH]L\D

ùHNLO

$\OÕN 7h)( (QIODV\RQX 7 UNL\H $U – ùXE

$\OÕN 7()( TÜFE Enflasyonu (Türkiye. 2002).....................55

$\OÕN 7h)( (QIODV\RQX 7 UNL\H

ùHNLO

øo %RUo 6WRNXQXQ *D\UL 6DIL 0LOOL +DVÕOD¶\D 2UDQÕ 7 UNL\H

ùHNLO

&DUL $oÕ÷ÕQ *60+¶\H 2UDQÕ 7 UNL\H

ùHNLO

.DWVD\ÕODUÕQ 'H÷LúLPL

.,6$/70$ /ø67(6ø

%''. %DQNDFÕOÕN ' ]HQOHPH YH 'HQHWOHPH .XUXPX 'ø( 'HYOHW øVWDWLVWLN (QVWLW V

'37 'HYOHW 3ODQODPD 7HúNLODWÕ

(50 (XURSHDQ ([FKDQJH 5DWH 0HFKDQLVP )(' )HGHUDO 5HVHUYH 6\VWHP *60+ *D\UL 6DIL 0LOOL +DVÕOD

*13 *URVV 1DWLRQDO 3URGXFW

*6<ø+ *D\UL 6DIL <XUW øoL +DVÕOD

,)6 ,QWHUQDWLRQDO )LQDQFLDO 6WDWLVWLFV ,0) ,QWHUQDWLRQDO 0RQHWDU\ )XQG ø72 øVWDQEXO 7LFDUHW 2GDVÕ 1ø9 1HW øo 9DUOÕNODU

185 1HW 8OXVODUDUDVÕ 5H]HUYOHU 37$ 3ROLF\ 7DUJHWV $JUHHPHQW

5%1= 5HVHUYH %DQN RI 1HZ =HDODQG

53,; 5HWDLO 3ULFH ,QGH[ ([FOXGLQJ 0RUWJDJH ,QWHUHVW 3D\PHQWV 7&0% 7 UNL\H &XPKXUL\HW 0HUNH] %DQNDVÕ 7h)( 7 NHWLFL )L\DWODUÕ (QGHNVL

g=(7 %X oDOÕúPD HQIODV\RQ KHGHIOHPHVL LQIODWLRQ WDUJHWLQJ VWUDWHMLVLQL YH

JHQHO NDEXO J|UP ú |Q NRúXOODUÕQÕ LQFHOH\HUHN JHOLúPHNWH RODQ ONHOHUH

X\JXODQDELOLUOL÷LQL DUDúWÕUPDNWDGÕU (NRQRPL OLWHUDW U QGH \D\JÕQ RODUDN

\ NVHN HQIODV\RQXQ WHPHO VHEHEL SDUD RWRULWHOHULQLQ HQIODV\RQLVW ELU H÷LOLP

J|VWHUPHVL RODUDN NDEXO J|UP úW U %X LWLEDUOD oDOÕúPDGD SDUD RWRULWHOHULQLQ

]DPDQ WXWDUVÕ]OÕ÷ÕQD GH÷LQLOHUHN EX SUREOHPLQ o|] P QH LOLúNLQ PHYFXW SDUD

SURJUDPODUÕQÕQ DoÕNODPDVÕ GD \DSÕOPÕúWÕU %X SURJUDPODUGDQ |]HOOLNOH

¶ODUGDQ J Q P ]H HQ oRN X\JXODQDQ YH EDúDUÕOÕ RODQ SURJUDPÕQ

HQIODV\RQ KHGHIOHPHVL ROGX÷X VRQXFXQD YDUÕOPÕúWÕU

dDOÕúPDGD HQIODV\RQ KHGHIOHPHVL |Q NRúXOODUÕQÕQ JHOLúPHNWH RODQ

ONHOHUGHNL PHYFXGL\HWL WDUWÕúÕOPDNWD |]HO RODUDN GD 7 UNL\H |UQH÷L

LQFHOHQPHNWHGLU (QIODV\RQ KHGHIOHPHVLQGH WHPHO P GDKDOH DUDFÕ NÕVD

G|QHPOL IDL] RUDQODUÕGÕU 7D\ORU PHUNH] EDQNDODUÕQÕQ NÕVD G|QHPOL IDL]

RUDQODUÕQÕ NXOODQDUDN HQIODV\RQ YH UHWLP KHGHIOHULQH XODúDELOPHOHUL DPDFÕ LOH

³7D\ORU .XUDOÕ´ RODUDN ELOLQHQ ELU NXUDO WDQÕPODPÕúWÕU *HOLúPLú ONH YHULOHUL LOH

JHUoHNOHúWLULOHQ DPSLULN oDOÕúPDODUGD JHOLU G ]H\L YH HQIODV\RQ KHGHILQL

ELUOLNWH HOH DODQ EX NXUDOD GHVWHN RODQ VRQXoODU HOGH HGLOPLúWLU %X NXUDO

7 UNL\H LoLQ HQIODV\RQ E \ PH YH NÕVD G|QHPOL IDL] RUDQODUÕ DUDVÕQGDNL

LOLúNLQLQ DQODPOÕOÕ÷ÕQÕ VÕQDPDN DPDFÕ\OD WHVW HGLOPLú YH GH÷LúNHQ LúDUHWOHUL

JHOLúPLú ONHOHU LoLQ \DSÕODQ DPSLULN oDOÕúPDODUGD ROGX÷X JLEL SR]LWLI

EXOXQPXúWXU

YLL

$%675$&7

,1)/$7,21 7$5*(7,1* $33/,&$%,/,7< 72 '(9(/23,1*

&28175,(6 $1' 7+( &$6( 2) 785.(<

7KLV VWXG\ DLPV WR DQDO\VH WKH LQIODWLRQ WDUJHWLQJ VWUDWHJ\ DQG LWV

ZLGHO\ DFFHSWHG SUHFRQGLWLRQV VR DV WR GHWHUPLQH WKH IHDVLELOLW\ RI WKLV

VWUDWHJ\ WR GHYHORSLQJ FRXQWULHV ,W LV JHQHUDOO\ DFFHSWHG LQ HFRQRPLF

OLWHUDWXUH WKDW WKH PDLQ UHDVRQ IRU KLJK LQIODWLRQ LV WKH LQIODWLRQDU\ ELDVHG

SURJUDPV RI WKH PRQHWDU\ DXWKRULWLHV $V UHJDUGV WR WKLV IDFW WKLV VWXG\ DOVR

H[SODLQV WKH FXUUHQW PRQHWDU\ SURJUDPV WKDW DLP WR VROYH WKH “time inconsistency” problem of the monetary authorities. It is concluded that the most applicable and successful program, from 1990’s hitherto, is inflation

WDUJHWLQJ

,Q WKH VWXG\ WKH RFFXUUHQFH RI WKH SUHFRQGLWLRQV RI LQIODWLRQ WDUJHWLQJ

LQ GHYHORSLQJ FRXQWULHV LV VXUYH\HG DQG VSHFLDO HPSKDVLV KDV EHHQ JLYHQ WR

WKH 7XUNLVK FDVH 7KH PDLQ LQVWUXPHQW IRU LQIODWLRQ WDUJHWLQJ LV VKRUW WHUP

LQWHUHVW UDWHV 7D\ORU GHILQed a rule, named “Taylor Rule”, that enables

FHQWUDO EDQNV WR UHDFK LQIODWLRQ DQG RXWSXW WDUJHWV E\ XVLQJ WKH VKRUW WHUP

LQWHUHVW UDWHV (PSLULFDO VWXGLHV WKDW XVH WKH GDWD RI GHYHORSHG FRXQWULHV

support the conditions of the “Taylor Rule”. This rule has bHHQ WHVWHG WR

GHWHUPLQH WKH VLJQLILFDQFH RI WKH UHODWLRQVKLS EHWZHHQ LQIODWLRQ JURZWK DQG

VKRUW WHUP LQWHUHVW UDWHV IRU 7XUNH\ 7KH UHVXOWV RI WKH VLJQV RI WKH YDULDEOHV

KDYH EHHQ DVVHVVHG SRVLWLYH OLNHZLVH WKH HPSLULFDO VWXGLHV WKDW KDYH EHHQ

H[HUFLVHG IRU WKH GHYHORSHG FRXQWULHV

YLLL

%รธ5รธ1&รธ %g/h0 *รธ5รธรน

(NRQRPL OLWHUDWย Uย QGH \D\Jร Q RODUDN \ย NVHN HQIODV\RQXQ WHPHO

VHEHEL SDUD RWRULWHOHULQLQ HQIODV\RQLVW ELU HรทLOLP J|VWHUPHVL RODUDN NDEXO

J|UPย รบWย U 3DUD RWRULWHVLQLQ ]DPDQ WXWDUVร ]Oร รทร QGDQ WLPH LQFRQVLVWHQF\

ND\QDNODQDQ EX SUREOHPLQ o|]ย Pย YH IL\DW LVWLNUDUร Qร Q VDรทODQPDVร QD LOLรบNLQ

WDUWร รบPDODU LVH ยถOHUGHQ EHUL Vย UHJHOPHNWHGLU 6|] NRQXVX o|]ย P

|QHULOHULQGHQ VRQ \ร OODUGD HQ SRSย OHU RODQร LVH SDUD SROLWLNDVร RWRULWHOHULQLQ

QLKDL KHGHI RODQ IL\DW LVWLNUDUร Qร VDรทODPDN DPDFร LOH VD\ร VDO ELU HQIODV\RQ

KHGHIL EHOLUOHPHVL YH EXQX NDPXR\XQD Doร NODPDVร LOH WDQร PODQDQ HQIODV\RQ

KHGHIOHPHVLGLU ยถOร \ร OODUGD ELU oRN ย ONH HQIODV\RQ KHGHIOHPHVLQL ELU SDUD

SROLWLNDVร RODUDN X\JXODPD\D EDรบODPร รบWร U %X ย ONHOHULQ oRรทXQGD SDUDVDO bรผyรผklรผk hedeflemHVL \D GD VDELW NXU UHMLPLQLQ EDรบDUร Vร ] ROPDVร YH\D LVWHQHQ

VRQXoODUD XODรบPDNWD HWNLVL] NDOPDVร HQIODV\RQ KHGHIOHPHVLQH JHoLOPHVLQLQ

WHPHO VHEHSOHUL ROPXรบWXU g]HOOLNOH JHOLรบPLรบ ย ONHOHULQ X\JXODPD\D NR\GXรทX

HQIODV\RQ KHGHIOHPHVL SURJUDPODUร HQIODV\RQX Gย รบย UPHNWH YH IL\DW LVWLNUDUร Qร

VDรทODPDNWD HWNLOL ROPXรบWXU 0DVVRQ YH GLรทHUOHUL EX EDรบDUร \D GD

GHรทLQHUHN HQIODV\RQ KHGHIOHPHVL oDWร Vร Qร Q SDUDVDO JHQLรบOHPH YH

HQIODV\RQXQ PDOL\HWOHULQL Doร NODPDVร \|Qย QGHQ YH HQIODV\RQ EDVNร Vร QD รถnceden bir รถnlem alma mHWRGX ROXรบWXUPDVร Doร Vร QGDQ SHGDJRMLN ELU SROLWLND

ROGXรทXQX VDYXQPXรบODUGร U

6RQ \ร OODUGD JHOLรบPHNWH RODQ ย ONHOHU GH HQIODV\RQ KHGHIOHPHVLQL ELU

SDUD SROLWLNDVร UHMLPL RODUDN X\JXODPD\D EDรบODPร รบODUGร U %X oDOร รบPDQร Q DPDFร

enflasyon hedeflemesi รงerรงevesinin JHOLรบPHNWH RODQ ย ONHOHUH X\JXODQDELOLUOLรทL

YH |]HOOLNOH GH 7ย UNL\Hยถ\H X\JXODQDELOLUOLรทLQLQ LQFHOHQPHVLGLU %X DPDoOD NRQX

E|Oย PGH HOH DOร QPร รบWร U *LULรบ QLWHOLรทLQGHNL ELULQFL E|Oย Pย Q DUGร QGDQ LNLQFL

E|Oย PGH SDUD SROLWLNDODUร Qร Q JHQHO DPDFร RODQ IL\DW LVWLNUDUร HOH DOร QPร รบ

LVWLNUDUร Q VDรทODQDPDPDVร KDOLQGH JHUoHNOHรบHELOHFHN HQIODV\RQXQ PDOL\HWOHUL

YH ]DPDQ WXWDUVร ]Oร รทร VRUXQX LQFHOHQPLรบWLU %X VRUXQXQ o|]ย Pย DPDFร \OD

SROLWLNDFร ODU Doร Vร QGDQ LoLQ PHYFXW KHGHIOHPH VWUDWHMLOHUL GHรทHUOHQGLULOPLรบ YH parasal

bรผyรผklรผk

hedeflemesi,

dรถviz

kuru

hedeflemesi,

enflasyon

KHGHIOHPHVL YH JD\UL VDIL \XUW LoL KDVร OD KHGHIOHPHVL VWUDWHMLOHUL DYDQWDM YH

GH]DYDQWDMODUร RUWD\D NRQXODUDN LQFHOHQPLรบWLU

hoย QFย E|Oย PGH HQIODV\RQ KHGHIOHPHVLQLQ |Q NRรบXOODUร |]HOOLNOHUL YH

X\JXODQPDVร NRQXODUร GHรทHUOHQGLULOPLรบ JHOLรบPLรบ ย ONHOHUGH YH JHOLรบPHNWH RODQ

ย ONHOHUGH HQIODV\RQ KHGHIOHPHVL X\JXODPDODUร LQFHOHQPLรบ YH RUWDN |]HOOLNOHULQLQ WHVSLWL \DSร OPร รบWร U g]HOOLNOH JHOLรบPHNWH RODQ ย ONHOHUGH oRN Vร N

J|Uย OHQ VHQ\RUDM PHUNH] EDQNDVร EDรทร PVร ]Oร รทร Vร รท ILQDQVDO SL\DVDODU JLEL

VRUXQODUD GHรทLQLOPLรบ YH \ROVX]OXรทXQ GD HQIODV\RQOD Pย FDGHOHGH \DUDWWร รทร

Vร Nร QWร ODU RUWD\D NRQXOPXรบWXU

'|UGย QFย E|Oย PGH 7ย UNL\H HNRQRPLVL KDNNร QGD JHQHO ELU

GHรทHUOHQGLUPH \DSร ODUDN |]HOOLNOH NUL] YH NUL] VRQUDVร G|QHPOHU ile gรผรงlรผ

HNRQRPL\H JHoLรบ SURJUDPร LQFHOHQPLรบWLU 7D\ORU PHUNH] EDQNDODUร Qร Q

Nร VD G|QHPOL IDL] RUDQODUร Qร NXOODQDUDN HQIODV\RQ YH ย UHWLP KHGHIOHULQH

XODรบDELOPHOHUL DPDFร LOH ยณ7D\ORU .XUDOร ยด RODUDN ELOLQHQ ELU NXUDO WDQร PODPร รบWร U

(QIODV\RQ KHGHIOHPHVLQL X\JXOD\DQ JHOLรบPLรบ ย ONHOHULQ WDPDPร SDUD SROLWLNDVร

WHPHO HQVWUย PDQร RODUDN Nร VD G|QHPOL IDL] RUDQODUร Qร NXOODQGร NODUร QGDQ EX

NXUDOร NHQGL ย ONHOHULQH X\DUOD\DUDN HQIODV\RQ Eย \ย PH YH Nร VD G|QHPOL IDL]

RUDQODUร DUDVร QGDNL EDรทร |OoPH\H oDOร รบPร รบODUGร U %X E|Oย PGH D\Uร FD 7D\ORU

.XUDOร GHรทHUOHQGLULOPLรบ YH EX NXUDOร Q 7ย UNL\Hยถ\H X\JXODQPDVร QD oDOร รบร OPร รบWร U

$QFDN 7ย UNL\HยถGH HQIODV\RQ KHGHIOHPHVLQLQ KLo ELU G|QHP SDUD SROLWLNDVร

RODUDN X\JXODQPDPDVร QGDQ |Wย Uย 7ย UNL\H X\JXODPDVร Qร Q DPDFร VDGHFH Nร VD

dรถnemli IDL] RUDQODUร LOH Eย \ย PH YH HQIODV\RQ DUDVร QGDNL EDรทร Q \|Qย Qย

EHOLUOHPHN RODUDN Vร Qร UODQGร Uร OPร รบWร U %X

GHรทHUOHQGLUPHQLQ

DUGร QGDQ

EHรบLQFL

E|Oย PGH

7ย UNL\HยถGH

X\JXODQPDVร PXKWHPHO HQIODV\RQ KHGHIOHPHVL SURJUDPร LoLQ |QHULOHU

\DSร OPร รบWร U 7&0%ยถQLQ EDรทร PVร ]Oร รทร GHรทHUOHQGLULOPLรบ \HQL \DVDQร Q DUDo

EDรทร PVร ]Oร รทร Qร VDรทOD\ร S VDรทODPDGร รทร GHรทHUOHQGLULOPLรบ GDOJDOร NXUD GHรทLQLOHUHN

|QFHOLNOL WHN KHGHILQ HQIODV\RQ RODUDN EHOLUOHQHELOPHVL KXVXVX LQFHOHQPLรบWLU

$UGร QGDQ KHGHI LOH LOJLOL |]HOOLNOHU Doร Vร QGDQ oHรบLWOL |QHULOHU \DSร OPร รบWร U +HGHILQ

LODQร IL\DW HQGHNVL รบRNODUร Q NDPXR\XQD Doร NODQPDVร JHUHNOLOLรทL KHGHILQ QRNWD

\D GD EDQW RODUDN EHOLUOHQPHVL GXUXPODUร KHGHIOHPH G|QHPL รบHIIDIOร รทร Q

VD÷ODQPDVÕ YH SROLWLND DUDoODUÕ NRQXODUÕ LQFHOHQHUHN oDOÕúPDGDQ oÕNDQ sonuçlar sXQXOPXúWXU

รธ.รธ1&รธ %g/h0 )รธ<$7 รธ67รธ.5$5, 9( '(รถรธรน.(1 +('()/(0(/(5รธ

0DNURHNRQRPLN SROLWLNDODU WRSOXPXQ UHIDKร Qร DUWWร UPDN KHGHIL LOH

Gย รบย N HQIODV\RQ RUDQร \ย NVHN Eย \ย PH Gย รบย N LรบVL]OLN RUDQร ILQDQVDO LVWLNUDU

WLFDUHW ID]ODVร YH\D PDNXO WLFDUHW Doร รทร JLEL KHGHIOHUH XODรบPD\ร DPDoODUODU

3DUD SROLWLNDODUร Qร Q JHQHO NDEXO J|UPย รบ WHPHO DPDFร LVH IL\DW LVWLNUDUร Qร Q

VDรทODQPDVร Gร U 'ย รบย N HQIODV\RQ Gย ]H\OHULQGH LVWLNUDU ND]DQPร รบ IL\DWODU

JHOHFHN HQIODV\RQ RUDQร QD LOLรบNLQ EHOLUVL]OLNOHUL D]DOWDUDN HNRQRPLN NDUDUODUร Q

GDKD HWNLQ ELU รบHNLOGH DOร QPDVร Qร VDรทOD\DFDN YH \ย NVHN LVWLKGDP YH Eย \ย PH

KHGHIOHULQH XODรบร OPDVร \|Qย QGH SR]LWLI HWNLOHU \DUDWDFDNWร U

)L\DW LVWLNUDUร IL\DWODU HQIODV\RQ RUDQร Qร Q NDEXO HGLOHELOLU ELU VHYL\HGH

LVWLNUDU ND]DQPDVร Qร LIDGH HWPHNWHGLU .DEXO HGLOHELOLU VHYL\H LVH JHQHOGH

JHOLรบPLรบ ย ONHOHUGH Vย UHJHOHQ \ร OOร N HQIODV\RQ DUDOร รทร RODUDN NDEXO

HGLOPHNWHGLU )L\DW LVWLNUDUร Qร Q SDUD SROLWLNDODUร Qร Q ELULQFLO KHGHIL KDOLQH

JHOPHVLQLQ HQ |QHPOL VHEHEL HQIODV\RQXQ \DUDWWร รทร HNRQRPLN YH WRSOXPVDO

PDOL\HWOHULQ Dรทร U ROPDVร Gร U (QIODV\RQ 0DOL\HWOHUL

3L\DVDODUGDNL DOร P VDWร P ERUo DOPD YHUPH \DWร Uร P \DSPD JLEL

NDUDUODU FDUL YH EHNOHQHQ HQIODV\RQ RUDQODUร GLNNDWH DOร QDUDN \DSร OPDNWDGร U

(QIODV\RQLVW RUWDPODUGD HNRQRPLN ELULPOHU \DWร Uร P YH Wย NHWLP NDUDUODUร Qร

DOร UNHQ J|UHOL IL\DW GHรทLรบLPOHULQL NROD\Oร NOD D\ร UW HGHPH]OHU YH VDรทOร NOร NDUDU almak iรงin gerekli bilgiye sahip olamazlar (Serdengeรงti, 2002). Bernanke ve

GLรทHUOHUL \ย NVHN HQIODV\RQ \DรบD\DQ ย ONHOHULQ JHQHO RODUDN ]D\ร I ELU

HNRQRPLN SHUIRUPDQV VHUJLOHGLNOHULQL VDYXQPXรบODU HQIODV\RQGDNL Kร ]Oร \ย NVHOLรบOHULQ HNRQRPL\H ]DUDU YHUGLรทLQL EXQXQ \DQร QGD \ย NVHN VH\UHGHQ DPD

GDOJDOร ROPD\DQ HQIODV\RQ RUDQODUร Qร Q GD ]DUDUOร ROGXรทXQX EHOLUWPLรบOHUGLU

รธVWLNUDUVร ] YH \ย NVHN IL\DWODUร Q HNRQRPL ย ]HULQGHNL HQ Eย \ย N WDKULEDWร

IDL] RUDQODUร Qร DUWWร UPDVร YH GDOJDOร ELU KDOH JHWLUPHVLGLU <DWร Uร PODU HWNLQOLรทLQL

\LWLULU ELULNLPOHU HQIODV\RQGDQ NRUXQPDN DPDFร LOH ย UHWNHQ ROPD\DQ DODQODUD

ND\DU <ย NVHN HQIODV\RQ \DรบDQDQ RUWDPODUGD HNRQRPLN ELULPOHU PHYFXW EHOLUVL]OLNWHQ GROD\ร X]XQ YDGHOL \DWร Uร P \DSPDNWDQ oHNLQLUOHU YH\D \ย NVHN

ULVN SULPOHUL WDOHS HGHUOHU %|\OHFH UHHO IDL] RUDQODUร GDKD GD \XNDUร oHNLOHUHN

\DWร Uร P NDUDUODUร Qร ROXPVX] \|QGH HWNLOHUOHU (QIODV\RQD EDรทOร RODUDN IDL]OHUGH

JHUoHNOHรบHQ GDOJDODQPDODU LVH G|QHPOHU LWLEDUร LOH \DWร Uร PODUร Q GD

GDOJDODQPDVร QD QHGHQ ROXU %XQD EDรทOร RODUDN Eย \ย PH RUDQODUร QGD GD

GDOJDODQPDODU \DรบDQร U 8]XQ YDGHGH LQFHOHQGLรทLQGH \ย NVHN HQIODV\RQ

\DรบD\DQ ย ONHOHUGH Eย \ย PH RUDQODUร Qร Q J|UHOL RODUDN Gย รบย N NDOGร รทร

gรถzlenPHNWHGLU *KRVK YH 3KLOOLSVยถLQ oDOร รบPDVร HQIODV\RQOD Eย \ย PH

DUDVร QGDNL QHJDWLI NRUHODV\RQX EHOLUWHUHN HQIODV\RQ RUDQร Qร Q ยถGDQ ยถ\H

oร NWร รทร GXUXPGD JHUoHNOHรบHQ Eย \ย PH RUDQร QGDNL D]DOร รบร Q HQIODV\RQ RUDQร Qร Q

ยถGDQ ยถ\H oร NWร รทร GXUXPGDNL Eย \ย PH D]DOร รบร QGDQ GDKD Eย \ย N ROGXรทXQX

VDYXQPXรบWXU %XQD HN RODUDN ILUPDODUร Q IL\DWODUร Qร Vร N GHรทLรบWLUPHOHUL GH

โ menรผ maliyetleriโ \DUDWDUDN ILUPDODUD HN \ย N JHWLUPHNWH YH \DWร Uร P

KDUFDPDODUร QD DNWDUร ODFDN ND\QDNODUร GD D]DOWPDNWDGร U

Enflasyonun รถnemli bir maliyHWL GH YHUJL VLVWHPL LOH DUDVร QGDNL

HWNLOHรบLPGHQ GROD\ร HNRQRPLQLQ LรบOH\LรบLQLQ HWNLQOLรทLQL Vร Qร UODPDVร Gร U )HOGVWHLQ

%XQD J|UH |]HOOLNOH DUWDQ RUDQOร YHUJL VLVWHPLQLQ X\JXODQGร รทร ย ONHOHUGH

QRPLQDO JHOLUGHNL DUWร รบODU QHGHQL\OH Pย NHOOHIOHU ELU ย VW YHrgi dilimine geรงmekte

E|\OHFH UHHO JHOLUOHULQH X\JXODQDQ YHUJL RUDQร DUWPDNWDGร U 5HHO JHOLUGHNL EX

J|UHOL D]DOร รบ |]HO Wย NHWLP KDUFDPDODUร Qร GD ROXPVX] \|QGH HWNLOHPHNWHGLU

.XUXPODU YHUJLVL GH YHUJL VRQUDVร UHHO NDUOร Oร รทร Gย รบย UHUHN \DWร Uร P

KDUFDPDODUร Qร D]DOWร Fร HWNL \DSPDNWDGร U (QIODV\RQXQ YHUJL VLVWHPL LOH LOLรบNLOL

RODUDN \DUDWWร รทร PDOL\HWOHU ย ]HULQH \DSร ODQ oDOร รบPDODU EX PDOL\HWOHULQ Gย รบย N

HQIODV\RQOX ย ONHOHUGH ELOH \ร OOร N *6<รธ+ยถQร Q ยถL VHYL\HOHULQGH ROGXรทXQX

gรถstermektedir

'ร รบ SL\DVDODU Doร Vร QGDQ EDNร OGร รทร QGD \ย NVHN HQIODV\RQXQ UHNDEHW

Jย Fย Qย ]D\ร IODWWร รทร YH \DEDQFร VHUPD\H\L FD\Gร UGร รทร V|\OHQHELOLU g]HOOLNOH

g]HOOLNOH JD\UL PHQNXO YH \DEDQFร SDUD Bknz. Coletti ve Oโ Reilly (1998). %NQ] )HOGVWHLQ 'RODGR *RQ]DOHV 3DUDPR YH 9LQDOV

ย UHWNHQ DODQODUGD \DWร Uร P DPDFร LOH JHOHELOHFHN RODQ X]XQ YDGHOL \DEDQFร

VHUPD\HQLQ HQIODV\RQXQ \DUDWWร รทร EHOLUVL]OLNOHU QHGHQL LOH JLULรบL ]RUODรบPDNWDGร U

%X GXUXPGD ย ONH\H GDKD oRN Nร VD YDGHOL NDU DPDFร Jย GHQ Vร FDN SDUD JLULรบOHUL

ROPDNWD Gร รบ รบRNODUD NDUรบร HNRQRPLQLQ Nร Uร OJDQOร รทร DUWPDNWDGร U

รธVWLNUDUVร ] YH \ย NVHN HQIODV\RQXQ HNRQRPLN PDOL\HWOHULQLQ \DQร Vร UD

รถnemli sosyal maliyetleri de varGร U *HOHFHN LOH LOJLOL WRSOXPGD ROXรบDQ

EHOLUVL]OLN ND\Jร ODUร Jย YHQVL]OLN RUWDPร \DUDWDELOLU รธQVDQODU YDNLWOHULQL YH

SDUDODUร Qร ELULNLPOHULQL NRUXPDN LoLQ X\JXQ \DWร Uร P DUDoODUร EXOPD \ROXQGD

KDUFD\DUDN NHQGLOHULQH GDKD D] YDNLW D\ร UPDN ]RUXQGD NDOร UODU Yรผksek

HQIODV\RQXQ QHGHQ ROGXรทX EHOLUVL]OLN VRQXFX JHUHN HNRQRPLN JHUHNVH VRV\DO

YH VL\DVDO LOLรบNLOHUGH YH Vย UHoOHUGH Nร VD YDGHOL \DNODรบร PODU YH DKODNL ROPD\DQ

GDYUDQร รบODU DUWDU 6HUGHQJHoWL %XQXQ \DQร QGD HQIODV\RQ VRQXFX

ROXรบDQ \ย NVHN IDL]OHU VHEHbi ile tรผketiciler ev ya da araba sahibi olmak gibi

X]XQ YDGHOL NUHGLOHUH GD\DQDQ RODQDNODUร QGDQ PDKUXP NDODFDNODUGร U =DPDQ 7XWDUVร ]Oร รทร

=DPDQ WXWDUVร ]Oร รทร SUREOHPL EDรทOD\ร Fร ELU SURJUDP ROPDGร รทร WDNGLUGH

SROLWLND X\JXOD\ร Fร ODUร Qร Q EXJย Q YHUGLNOHUi kararlar ve sรถzlerden ileride dรถnebilecekleri durumu ifade etmektedir. Bu kavram ilk olarak Kydland ve

3UHVFRWW WDUDIร QGDQ NXOODQร OPร รบ YH UDV\RQHO EHNOHQWLOHU WHRULVLQLQ

|QHPLQL Jย oOHQGLUHUHN GDKD VRQUD \DSร ODQ SDUD SROLWLNDVร oDOร รบPDODUร Qร GD

HWNLOHPLรบWLU %DUUR YH *RUGRQ ]DPDQ WXWDUVร ]Oร N SUREOHPLQLQ HQIODV\RQ

HรทLOLPL \DUDWWร รทร Qร VDYXQPXรบODUGร U %XQD J|UH SRSย OLVW SROLWLNDODUร VHYHQ

SROLWLND RWRULWHOHUL JHOHFHN G|QHPOHUGH SROLWLNDODUร Qร GHรทLรบWLUHELOLUOHU %XQX

bilen รถzel kesim de fiyat bekOHQWLOHULQL EX GHรทLรบLNOLรทH J|UH D\DUODU YH

HNRQRPLGH ELU HQIODV\RQ HรทLOLPL \DUDWร OPร รบ ROXU

%X QRNWD\ร GDKD GD DoDUVDN Kย Nย PHW W ]DPDQร QGD |]HO VHNW|Uย Q

beklentilerini veri alarak bir politika belirlemekte ve enflasyon ve bรผyรผme

KHGHIOHUL NR\PDNWDGร U +รผkรผmet, รถzel sektรถrรผn hedeflerini bu politika

oHUoHYHVLQGH EHOLUOH\HFHรทLQL Gย รบย QPHNWHGLU (QIODV\RQ EHNOHQWLOHUL ROXรบWXNWDQ

VRQUD GD W ]DPDQร QGD Kย Nย PHW NHQGL ID\GD IRQNVL\RQXQX PDNVLPL]H

HGHFHN \DQL LVWLKGDPร DUWWร UDFDN SRSย OLVW SROLWLNDODU L]OH\HFHNWLU $QFDN rasyonel beklentilere sahip รถzel sektรถr, hรผkรผmetin fayda fonksiyonunu

ELOPHNWH YH HQIODV\RQ EHNOHQWLOHULQL K N PHWLQ W DQÕQGD X\JXOD\DFD÷Õ politikaya göre belirlemektedir. Böylece uzun dönemde enflasyon atalet

ND]DQPÕú ROPDNWDGÕU %X QRNWDGD LNL NDYUDPÕQ |QHP ND]DQGÕ÷Õ V|\OHQHELOLU

Rasyonel beklentiler ve güvenilirlik.

Rasyonel beklentiler ekonomik birimlerin tahminlerinde gerekli tüm

ELOJL VHWOHULQL HWNLQ RODUDN NXOODQGÕNODUÕ YH VLVWHPDWLN KDWD \DSPDGÕNODUÕ

YDUVD\ÕPÕ ]HULQH NXUXOPXúWXU %X NXUDP LON RODUDN - 0XWK WDUDIÕQGDQ

RUWD\D DWÕOPÕú GDKD VRQUD LVH 7 6DUJHQW 1 :DOODFH YH 5 /XFDV WDUDIÕQGDQ

JHOLúWLULOPLúWLU 6DUJHQW YH :DOODFH UDV\RQHO EHNOHQWLOHUL 3KLOOLSV

(÷ULVL¶QH X\JXOD\DUDN EHNOHQHQ HQIODV\RQXQ LúVL]OL÷L HWNLOHPHGL÷LQL IDNDW

EHNOHQPH\HQ HQIODV\RQXQ LúVL]OL÷L JHoLFL RODUDN GR÷DO RUDQÕQ DOWÕQD

G ú UG ÷ Q J|VWHUPHNWHGLU %X QRNWDGD VLVWHPDWLN SDUD SROLWLNDODUÕQÕQ

EHNOHQHQ HQIODV\RQX HWNLOHGL÷L IDNDW EHNOHQPH\HQ HQIODV\RQ YH LúVL]OL÷L

HWNLOH\HPHGL÷L VRQXFXQD YDUGÕODU %X LNWLVDWoÕODUÕQ GD LoLQGH \HU DOGÕ÷Õ <HQL

.ODVLN 0DNUR øNWLVDW 2NXOXQXQ WHPHO EDúODQJÕo QRNWDVÕ UDV\RQHO EHNOHQWLOHU

NXUDPÕ RODUDN úHNLOOHQPLúWLU %X NXUDPÕ IRUP OH HGHUVHN W G|QHPLQGH ;

GH÷LúNHQLQLQ W G|QHPLQGHNL EHNOHQHQ GH÷HUL ;

EX GH÷HU úX úHNLOGH LIDGH HGLOHELOLU

;

( ; _ Π

ROVXQ EX GXUXPGD

%XUDGD ( EHNOHQHQ GH÷HU Π EHNOHQWL ROXúWXUXODQ GH÷LúNHQH LOLúNLQ

W P ELOJL VHWLQL J|VWHUPHNWHGLU 'HQNOHP EHNOHQHQ GH÷HULQ LOJLOL E W Q

GH÷LúNHQOHULQ ROXúWXUGX÷X ELOJL VHWLQH NRúXOOX ROGX÷XQX J|VWHUPHNWHGLU

3ROLWLND UHMLPOHULQGHNL KHUKDQJL ELU GH÷LúLNOLN ELOJL VHWL LoLQGH \HU DOÕU YH

EHNOHQWLOHU EX GH÷LúLNOL÷H J|UH úHNLOOHQLU 5DV\RQHO EHNOHQWLOHU NXUDPÕQD J|UH

HNRQRPLN ELULPOHULQ \DSWÕNODUÕ KDWDODU ³ ´ HWUDIÕQGD GXUD÷DQGÕU <DQL HNRQRPLN ELULPOHU VLVWHPDWLN KDWD \DSPD]ODU 6LVWHPDWLN KDWD \DSPD\DQ

HNRQRPLN ELULPOHU GH SROLWLND X\JXOD\ÕFÕODUÕQÕQ W DQÕQGD YHUGLNOHUL NDUDUÕQ W

DQÕQGD GH÷LúLS GH÷LúPH\HFH÷LQL W DQÕQGD VH]HELOLUOHU

.XúNXVX] SROLWLND RWRULWHOHUL EX GH÷LúLNOLNOHUL WRSOXPXQ UHIDKÕQÕ

PDNVLPL]H HWPHN DPDFÕ LOH \DSPDNWDGÕUODU $QFDN EX GH÷LúLNOLNOHULQ UDV\RQHO

EHNOH\LúOHUL RODQ HNRQRPLN ELULPOHUFH ELOLQL\RU ROPDVÕ HQIODV\RQ H÷LOLPLQL

DUWWร UDQ ELU ROJX RODUDN NDUรบร Pร ]D oร NPDNWDGร U 7HODWDU SR]LWLI HQIODV\RQ

WHRULVL oHUoHYHVLQGH HQIODV\RQXQ Gย รบย Uย OPHVLQLQ Eย \ย N |Ooย GH HQIODV\RQ

EHNOHQWLOHULQLQ Gย รบย Uย OPHVL NRQXVXQGDNL EDรบDUร \D EDรทODQPDNWD ROGXรทXQX

EHOLUWPLรบ YH EX EDรบDUร \ร GD PHUNH] EDQNDVร Qร Q IL\DW LVWLNUDUร Qร L]OHPH

\|Qย QGHNL NDUDUOร Oร รทร QD LOLรบNLQ DOJร ODPDODUร Q รบHNLOOHQGLUGLรทL Jย YHQLOLUOLN

GHUHFHVLQH HQGHNVOHQGLรทLQL VDYXQPXรบWXU

=DPDQ WXWDUVร ]Oร รทร Qร Q \DUDWWร รทร Jย YHQLOLUOLN SUREOHPL DQFDN SDUD

RWRULWHVLQLQ X\PDN ]RUXQGD ROGXรทX EDรทOD\ร Fร SROLWLND RUWDPร VDรทODQDELOLUVH

Dรบร ODELOLU %DรทOD\ร Fร SROLWLND W Gรถneminde t dรถneminde ilan edilen

SROLWLNDGDQ D\Uร OPD\ร LPNDQVร ] Nร ODU %|\OHFH HNRQRPLN ELULPOHULQ EHNOHQWLOHUL

GH X\JXODQDQ SROLWLND KHGHIOHUL GRรทUXOWXVXQGD JHUoHNOHรบHFHNWLU

$รบDรทร GD QRPLQDO ELU GHรทLรบNHQL KHGHIOH\HUHN SROLWLNDFร ODU Doร Vร QGDQ

EDรทOD\ร Fร Oร รทร VDรทODPD\D oDOร รบDQ G|UW WHPHO KHGHIOHPH VWUDWHMLVL LQFHOHQPLรบWLU 'HรทLรบNHQ +HGHIOHPHOHUL

=DPDQ WXWDUVร ]Oร รทร VRUXQXQXQ \DUDWWร รทร HQIODV\RQLVW HรทLOLPLQ RUWDGDQ

NDOGร Uร OPDVร LoLQ |QFHGHQ LODQ HGLOHQ NXUDOODUD J|UH \ย Uย Wย OHQ ELU SDUD

SROLWLNDVร VWUDWHMLVLQH LKWL\Do ROGXรทX NRQXVXQGD HNRQRPL oHYUHOHULQGH JHQHO

ELU J|Uย รบ ELUOLรทL ROXรบPXรบWXU $QFDN IL\DW LVWLNUDUร Qร Q VDรทODQDELOPHVL LoLQ KDQJL

SDUD SROLWLNDVร UHMLPLQLQ X\JXODQPDVร JHUHNWLรทL NRQXVX KDOD WDUWร รบร OPDNWDGร U

*HQHO RODUDN QRPLQDO ELU GHรทLรบNHQL oDSD RODUDN NXOODQDQ EX SROLWLNDODUร Q

X\JXOD\DFDN ย ONHOHULQ |]HOOLNOHULQH J|UH DYDQWDMODUร YH GH]DYDQWDMODUร

EXOXQPDNWDGร U %X E|Oย PGH V|]ย HGLOHQ EX G|UW KHGHIOHPH SROLWLNDVร

LQFHOHQPLรบWLU

3DUDVDO %ย \ย NOย N +HGHIOHPHVL

0RQHWDULVW YH QHR NODVLN PDNURHkonomik doktrin, fiyat dรผzeyinin para

VWRNX Gย ]H\L WDUDIร QGDQ EHOLUOHQGLรทLQL VDYXQPDNWD YH EX LWLEDUOD HQIODV\RQXQ

WHPHO VHEHELQLQ LVH SDUD DU]ร QGDNL DUWร รบ ROGXรทXQX RUWD\D NR\PDNWDGร U %X

GRNWULQH J|UH Nร VD G|QHPOL DU] รบRNODUร YH Kย Nย PHW Pย GDKDOHOHULQLQ ROPDGร รทร

GXUXPODUGD HNRQRPL KHU ]DPDQ GHQJH Gย ]H\LQGH RODFDNWร U 0LNWDU WHRULVL

RODUDN GD ELOLQHQ PRQHWDULVW WHRUL JHOLU YH IL\DW Gย ]H\LQLQ SDUDQร Q GRODรบร P Kร ]ร

VDELWNHQ SDUD VWRNXQGDNL GHรทLรบPHOHUOH GHรทLรบHFHรทLQL VDYXQXU 5HHO ย UHWLP

DUWÕú RUDQÕQGDQ GDKD ID]OD RODQ SDUD VWRNX DUWÕú RUDQÕ HQIODV\RQ \DUDWÕU

0RQHWDULVW WHRULQLQ VDYXQXFXODUÕ HQIODV\RQ RUDQÕQÕQ G ú U OPHVL DPDFÕ LOH

KHPHQ KHU ]DPDQ GDUDOWÕFÕ SDUD SROLWLNDVÕ X\JXODPDODUÕQÕ |QHUPLúOHUGLU

0RQHWDULVW YH QHR klasik makroekonomik doktrinin önemli ikL WDQH YDUVD\ÕPÕ

YDUGÕU ELULQFLVL SDUDQÕQ GRODúÕP KÕ]ÕQÕQ VDELW ROGX÷X LNLQFLVL LVH SDUD DU]ÕQÕQ

GÕúVDO ROGX÷XGXU %X LNL YDUVD\ÕP SDUDVDO E \ NO N JHOLU YH IL\DW G ]H\L

DUDVÕQGD PDQWÕNOÕ ELU LOLúNL NXUXOPDVÕQÕQ WHPHOLQL ROXúWXUXU $\QÕ oHUoHYHGH

SDUD RWRULWHOHULQLQ GÕúVDO SDUD DU]ÕQÕ GH÷LúWLUHUHN JHOLU YH IL\DW G ]H\LQL

HWNLOH\HELOHFH÷LQL GH RUWD\D NR\DU

0RQHWDULVW \DNODúÕPODU |]HOOLNOH YH ¶OHULQ EDúÕQGD oRN

popülerdi. Monetarist ve neo NODVLN PDNURHNRQRPLN GRNWULQOHULQ JHQHO NDEXO

görmesi R G|QHPOHUGH JHOLúPLú ONHOHULQ SDUD SROLWLNDODUÕQÕ EHOLUOHUNHQ EX

GRNWULQOHU GR÷UXOWXVXQGD NDUDU DOPDODUÕQD \RO DoÕ\RUGX 0HUNH] EDQNDODUÕ

0 0 JLEL SDUDVDO E \ NO NOHUL KHGHI DOÕ\RUODUGÕ %XQXQ \DQÕQGD

VRQODUÕ YH ¶OHUGH G Q\DGD ELU oRN ONH HQIODV\RQX ELU SUREOHP RODUDN

\DúDPÕúWÕ %X SUREOHPOHULQ o|] P DPDFÕ LOH PRQHWDULVW SROLWLNDODU DNWLYLVW

SROLWLNDODU RODUDN GD ELOLQPHNWHGLUOHU X\JXODQPÕú YH SDUDVDO E \ NO N

KHGHIOHPHVL PHUNH] EDQNDODUÕ WDUDIÕQGDQ \D\JÕQ RODUDN NXOODQÕOPÕúWÕU

$NWLYLVW SROLWLND X\JXOD\ÕFÕODUÕ HQIODV\RQ YH LúVL]OLN DUDVÕQGD ELU

QHWOHúPH 3KLOOLSV H÷ULVL ROGX÷XQX LGGLD HGHUOHU %X J|U úH J|UH HQIODV\RQX

G ú UPHQLQ PDOL\HWL LúVL]OLNWLU ¶OHUGH LONL 74’de ikincisi ise 1978

79’da olmak üzere iki tane petrol krizi \DúDQPÕúWÕU %X úRNODU G Q\D JHQHOLQGH

HQIODV\RQ RUDQODUÕQGD ELU DUWÕúD QHGHQ ROPXúWXU 0HUNH] EDQNDODUÕ EX úRNODUÕ

DWODWPDN DPDFÕ LOH GDUDOWÕFÕ SDUD SROLWLNDODUÕQÕ X\JXODPD\D NR\PXúWXU %X

SROLWLNDODU HQIODV\RQ RUDQÕQÕ G ú UPHNWHQ oRN L]OH\HQ \ÕOODUGD UHVHV\RQD

VHEHS ROPXúWXU

(NLP ¶GD %LUOHúLN 'HYOHWOHU )HGHUDO 5H]HUY 6LVWHPL )('

0 ¶GHNL E \ PH\L G ú UPH\L DPDoOD\DQ \HQL ELU SROLWLND X\JXODPD\D

NR\PXúODUGÕU %X SROLWLND WDPDPHQ EDúDUÕVÕ] ROPXú HQIODV\RQ YH LúVL]OLN

RUDQÕ DUWPÕú HNRQRPL UHVHV\RQD V U NOHQPLúWLU <DúDQDQ GDUDOPDQÕQ

DUGÕQGDQ $÷XVWRV¶XQGD )(' NÕVD G|QHP IDL] RUDQODUÕQÕ G ú UP ú

D\QÕ \ÕOÕQ (NLP D\ÕQGD LVH 0 SDUDVDO E \ NO N KHGHIOHPHVLQL WHUN HWPLú

DQFDN GDKD JHQLú SDUD WDQÕPODUÕ RODQ 0 YH 0 LoLQ NDPXR\XQD UHVPL KHGHI

Doร NODQPDVร QD GHYDP HWPLรบWLU (UWHVL \ร O 0 ยถGHNL Eย \ย PHQLQ GHYDP HWPHVLQH

UDรทPHQ HQIODV\RQ RUDQร Gย รบPH\H EDรบODPร รบWร U *60+ GHIODW|Uย \ร Oร QGD

ยถGHQ \ร Oร QGD VHYL\HVLQH LQPLรบWLU %X JHOLรบPHOHUH SDUDOHO olarak Friedman (1988), 1970โ lerin son dรถnemleri ve 1980โ lerde para, gelir ve

IL\DW DUDVร QGDNL LOLรบNLQLQ ND\EROGXรทXQX LWLUDI HWPLรบWLU %X EDรทร Q NRSPDVร QGD

WHPHO RODUDN LNL QHGHQ YDUGร U %LULQFLVL SDUDQร Q GRODรบร P Kร ]ร Qร Q YDUVD\ร OGร รทร

JLEL VDELW ROPDPDVร LNLQFLVL LVH SDUD DU]ร Qร Q LoVHOOLรทLQLQ JLGHUHN DUWPDVร Gร U

6RQ G|QHPOHUGH \DSร ODQ oDOร รบPDODU ILQDQVDO JHOLรบPHOHULQ YH \HQL SL\DVD\D

oร NDQ HQVWUย PDQODUร Q WHNQRORMLQLQ GH NDWNร Vร LOH SDUDQร Q LoVHOOLรทLQL DUWWร UGร รทร

\|Qย QGHGLU %|\OHFH PHUNH] EDQNDODUร Qร Q SDUDVDO Eย \ย NOย NOHUL HWNLOHPH Jย Fย

D]DOPDNWDGร U

$NWLYLVW SROLWLNDODUร Q HNRQRPL OLWHUDWย Uย QGH ย o HVDVOร HOHรบWLULVL YDUGร U

%LULQFLVL \DSร ODQ ELU oRN HNRQRPHWULN oDOร รบPD VRQXFX HQIODV\RQ YH LรบVL]OLN

DUDVร QGD X]XQ G|QHPOL ELU LOLรบNLQLQ NDOPDGร รทร VRQXFXQD XODรบร OPDVร Gร U รธNLQFL

RODUDN )ULHGPDQ SDUD SROLWLNDVร Qร Q HNRQRPL ย ]HULQGH Jย oOย HWNLOHUL

ROGXรทXQX LGGLD HGHUNHQ EX HWNLOHULQ ยณX]XQ YH GHรทLรบNHQยด Vย UHOHUL ROGXรทXQX GD

EHOLUWPLรบ EX QHGHQOH |]HOOLNOH SROLWLNDFร ODUร Q SRSย OLVW SROLWLNDODU X\JXOD\DUDN

Nร VD G|QHPGH HWNLVLQL J|VWHUHFHN NDUDUODU DOPD HรทLOLPOHUL LOH DNWLYLVW

SROLWLNDODUร Q HWNLVL] Nร Oร QGร รทร Qร LIDGH HWPLรบWLU %|\OHFH Nร VD G|QHPOL HNRQRPL

SROLWLNDODUร X\JXOD\DQ ย ONHOHUGH DNWLYLVW SROLWLNDODUร Q HWNLVL] NDODFDรทร HOHรบWLULVL

\LQH )ULHGPDQยถร Q NHQGLVLQGHQ JHOPLรบWLU hoย QFย RODUDN SDUD SROLWLNDODUร Qร Q

]DPDQ

WXWDUVร ]Oร รทร

VRUXQX

ROPDVร

DNWLYLVW

SROLWLNDODUร Q

HWNLQOLรทLQL

D]DOWPDNWDGร U 3ROLWLND RWRULWHOHUL EHNOHQWLOHUL VDELW NDEXO HWPHNWHGLUOHU

รธVWHQLOHQ Eย \ย PH YH\D PLOOL JHOLU VHYL\HOHULQH XODรบPDN DPDFร \OD JHQLรบOHPH\H

\|QHOLN SROLWLNDODUร EHNOHQWLOHUL VDELW NDEXO HGHUHN X\JXOD\DELOLUOHU )DNDW

ILUPDODU YH LรบoL |UJย WOHUL EX WDU] GHรทLรบLNOLNOHUL JHQHOGH NROD\Oร NOD DQODUODU YH

EHNOHQWLOHULQL GHรทLรบWLUHUHN IL\DW D\DUODPDODUร Qร Jย QFHOOHรบWLULUOHU %X WLS

JHQLรบOHPH SROLWLNDODUร VRQXFXQGD PLOOL JHOLUGH ELU GHรทLรบPH ROPD]NHQ IL\DWODU

JHQHO VHYL\HVLQGH ELU DUWร รบ PH\GDQD JHOLU

gUQHรทLQ )ULHGPDQ YH 3KHOSV &DOYR YH %DUUR YH *RUGRQ

<DSร VDO 'ย ]HQOHPHOHU

,0) WDEDQOร LVWLNUDU SURJUDPODUร X\JXOD\DQ JHOLรบPHNWH RODQ ย ONHOHU

|QFHNL E|Oย PGH V|]ย HGLOHQ DNWLYLVW SDUD SROLWLNDODUร Qร LVWLNUDU VDรทODPD

sรผreciQGH X\JXODPร รบODUGร U )DNDW EX GHQH\LPOHULQ ELU oRรทX EDรบDUร Vร ]Oร NOD

VRQXoODQPร รบWร U %DรบDUร Vร ]Oร NODU LNL WHPHO HOHรบWLULGH \RรทXQODรบPร รบWร U %LULQFLVL

\XNDUร GD V|]ย HGLOHQ DNWLYLVW SROLWLNDODUร Q DUWร N JHoHUOLOLรทLQL \LWLUPHVLGLU รธNLQFL

RODUDN LVH ,0) WDEDQOร SURJUDPODUร Q \DSร VDO UHIRUPODUร LoHUPHPHVLGLU รธNLQFL

HOHรบWLUL \DSร VDOFร RNXO RODUDN ELOLQHQ NHVLPGHQ JHOPHNWHGLU <DSร VDOFร ODU ,0)

WDEDQOร LVWLNUDU SURJUDPODUร Qร Q Lo WDOHEL D]DOWPDN ย FUHWOHUL GRQGXUPDN

Kย Nย PHW

KDUFDPDODUร Qร

D]DOWPDN

JLEL

VDGHFH

WDOHS

\รถnlรผ

olan

X\JXODPDODUร Qร Q HWNLQ ELU o|]ย PH \|QHOLN ROPDGร รทร Qร VDYXQPDNWDGร UODU 7HN

WLS ,0) SURJUDPODUร Q HNRQRPLQLQ DU] \|Qย Qย KHVDED NDWPDGร รทร Qร \DSร VDO

UHIRUPODUOD GHVWHNOHQPHPLรบ GDUDOWร Fร ELU HNRQRPL SROLWLNDVร Qร Q EDรบDUร Vร ]

RODFDรทร Qร GD LIDGH HWPHNWHGLUOHU 'DUDOWร Fร

HNRQRPL

SROLWLNDODUร

Nร VD

G|QHPGH

|]HO \DWร Uร Pร

D]DOWDFDรทร QGDQ GROD\ร LรบVL]OLN YH VRV\DO WDQVL\RQX DUWWร Uร Fร HWNLOHUL GH

RODFDNWร U g]HOOLNOH VRQ G|QHPOHUGH ,0) EX HOHรบWLULOHUL KDNOร EXODUDN LVWLNUDU

SURJUDPร |QHULOHULQH \DSร VDO UHIRUPODUร YD]JHoLOPH] ELU XQVXU RODUDN GDKLO

HWPLรบWLU

0DVVRQ YH GLรทHUOHUL \DSร VDO UHIRUPODUร Q Kย Nย PHW WDUDIร QGDQ

\DUDWร ODQ VXQL NUL]OHUL D]DOWDFDรทร Qร ND\QDNODUร Q HWNLQ GDรทร Oร Pร QD NDWNร \DSDFDรทร Qร YH Eย \ย PH\L GHVWHNOH\HFHรทLQL VDYXQPXรบODUGร U %X QRNWDGD

|]HOOLNOH Gร รบVDO รบRNODUD GDKD Doร N RODQ JHOLรบPHNWH RODQ ย ONHOHULQ \DSร VDO

UHIRUPODUร Qร ELU DQ |QFH X\JXODPD\D NR\PDODUร NULWLN ELU |QHP DU] HWPHNWHGLU

9HUJL UHIRUPX Kย Nย PHW KDUFDPDODUร QD LOLรบNLQ UHIRUPODU EDQNDFร Oร N VLVWHPL

UHIRUPODUร VRV\DO VLJRUWDODr reformu, dรถviz kuru reformu ve ticaret

OLEHUDOL]DV\RQX \DSร OPDVร JHUHNHQ UHIRUPODUร Q EDรบร QGD JHOPHNWHGLU '|YL] .XUX +HGHIOHPHVL

'|YL] NXUX KHGHIOHPHVL |]HOOLNOH JHOLรบPHNWH RODQ ย ONHOHU WDUDIร QGDQ

NXOODQร ODQ HWNLQ ELU SDUD SROLWLNDVร UHMLPLGLU hONH SDUDVร Qร Q Gย รบย N HQIODV\RQOX

Eย \ย N ELU ย ONHQLQ SDUDVร QD VDELWOHQPHVL HVDVร QD GD\DQร U %X VDELWOHPH

JHQHOGH LNL รบHNLOGH JHUoHNOHรบWLULOLU %LULQFLVLQGH G|YL] NXUX EHOLUOL OLPLWOHU

LoHULVLQGH GDOJDODQPD\D Eร UDNร Oร U Vย Uย QHQ NXU รธNLQFLVL ย ONH SDUDVร Qร Q ELUH ELU

G|YL] NXUXQD EDรทODQPDVร Gร U VDELW NXU '|YL] NXUX KHGHIOHPHVLQLQ DYDQWDMODUร

รบ|\OH Vร UDODQDELOLU

โ ข

(QIODV\RQ EHNOHQWLOHULQL NXUX ED] DOร QDQ ย ONHQLQ NXUXQD HรบLWOHU

โ ข

3DUD SROLWLNDVร NXU ย ]HULQGH \RรทXQODรบWร รทร QGDQ X\JXODPDODU

โ ข

RWRPDWLNOHรบLU %|\OHFH ]DPDQ WXWDUVร ]Oร รทร VRUXQX D]DOPร รบ ROXU

3ROLWLNDFร ODUร Q SDUD SROLWLNDVร ย ]HULQGH Nร VD G|QHPOL ID\GDFร

\DNODรบร PODU

X\JXODPDVร Qร

HQJHOOHU

%|\OH

LKWL\DUL

SROLWLNDODUร Qร Q \DUDWWร รทร HQIODV\RQ DWDOHWLQL GH D]DOWPร รบ ROXU

SDUD

Uygulamalar, dรถviz kuru hedeflemesLQLQ HQIODV\RQX Kร ]Oร ELU รบHNLOGH

Gย รบย UPH NRQXVXQGD HWNLQ ELU SDUD SROLWLNDVร DUDFร ROGXรทXQX J|VWHUPHNWHGLU

%XQXQ \DQร QGD JHOLรบPLรบ ย ONHOHUGHQ )UDQVD \ร Oร QGD IUDQNร HQIODV\RQX

VHYL\HOHULQGH RODQ $OPDQ\DยถQร Q PLOOL SDUDVร QD VDELWOHPLรบWLU \ร Oร QD

JHOLQGLรทLQGH )UDQVDยถGD HQIODV\RQ RUDQร ยถWHQ )UDQVร ] RWRULWHOHULQFH NDEXO

HGLOHELOLU ELU UDNDP RODQ ยถ\H JHULOHPLรบWLU (NLP \ร Oร QGD LVH รธQJLOWHUH ERMโ ye (European Exchange Rate Mechanism) dahil olduktan hemen sonra

G|YL] NXUX EDQGร QD JHoPLรบWLU %X G|QHPGH RODQ HQIODV\RQ RUDQร LNL \ร O

LoHULVLQGH Gย ]H\LQH JHULOHPLรบWLU $QFDN EX WDULKWH SRXQGD \DSร ODQ

VSHNย ODWLI VDOGร Uร ODU VRQXFX รธQJLOWHUH (50ยถ\L YH VDELW NXU UHMLPLQL WHUN HWPHN

]RUXQGD NDOPร รบWร U *HOLรบPHNWH RODQ ย ONHOHUGH Vร NoD X\JXODQDQ G|YL] NXUX

KHGHIOHPHVL UHMLPL X\JXODPDQร Q LON G|QHPOHULQGH JHQHOOLNOH EDรบDUร Oร ROPXรบ

IDNDW ED]ร |UQHNOHUGH LVH NUL]OHUOH VRQXoODQPร รบWร U $UMDQWLQ SDUDVร Qร GRODUD

VDELWOH\HUHN \ร Oร QGD ยถOHUGH RODQ HQIODV\RQ RUDQร Qร ยถH

JHOLQGLรทLQGH VHYL\HOHULQH LQGLUPH\L EDรบDUPร รบWร U (NRQRPLN Eย \ย PH LVH

LOJLOL G|QHPGH ยถOLN ELU RUWDODPD \DNDODPร รบWร U )DNDW ยถODUร Q VRQXQGD

VDELW NXU UHMLPLQL WHUN HWPH\HQ $UMDQWLQยถGH HNRQRPLN Eย \ย PH GXUPXรบ FDUL

LรบOHPOHU Doร รทร Kร ]OD Eย \ย PH\H EDรบODPร รบ YH HNRQRPL \ร Oร QD JHOLQGLรทLQGH

NUL]H JLUPLรบWLU '|YL] NXUX KHGHIOHPHVLQLQ oHรบLWOL VDNร QFDODUร รบ|\OH รถzetlenebilir:

gUQHรทLQ 0XVVD YH GLรทHUOHUL (GZDUGV YH 6DYDVWDQR &DUDPD]]D YH $]L]

โ ข

'|YL] NXUX KHGHIOHPHVL X\JXOD\DQ ย ONH VSHNย ODWLI DWDNODUD NDUรบร

โ ข

.XUX KHGHIOHQHQ ย ONHGH \DรบDQDQ รบRNODU KHGHIOH\HQ ย ONH\H Hรบ DQOร

Doร N KDOH JHOPHNWHGLU

RODUDN \DQVร PDNWDGร U

'ร รบVDO \D GD LoVHO รบRNODUD SDUD SROLWLNDVร DUDoODUร NXOODQDUDN

โ ข

Pย GDKDOH HGLOPHVL ]RUODรบPDNWDGร U

'|YL] NXUX KHGHIOH\HQ ย ONHOHULQ LKUDFDW RODQDNODUร Doร Vร QGDQ

โ ข

UHNDEHW Jย Fย D]DOPDNWDGร U

%XQODUร Q \DQร QGD G|YL] NXUX KHGHIOHPHVL |]HOOLNOH JHOLรบPHNWH RODQ

ย ONHOHUGH ILQDQVDO Nร Uร OJDQOร รทร DUWWร UPDVร YH HNRQRPL\L ILQDQVDO NUL]OHUH Doร N

KDOH JHWLUPHVL QHGHQL LOH ED]ร HN GH]DYDQWDMODU GD JHWLUPHNWHGLU 0LVKNLQ 1999). ร zellikle yerel finansal kurumlar sabit dรถviz kuru rejiminde dรถviz

cinsinden borรงlanmayร WHUFLK HWPHNWHGLUOHU $QFDN RUWD\D oร NDQ ELU NUL]

VRQXFX HNRQRPLN SURJUDPร Q EDรบDUร Vร ] ROPDVร YH GHYDOย DV\RQ \DSร OPDVร EX

ILQDQVDO NXUXPODUร Q YDUOร N \ย Nย POย Oย N GHQJHOHULQL ER]DUDN LIODVODUD ELOH

Vย Uย NOH\HELOHFHNWLU 'LV\DWDW EDQNDFร Oร N VHNW|Uย Qย Q ]D\ร I ROGXรทX ELU

HNRQRPLGH VHNW|U G|YL] ERUoODUร Qร ULVNOHUH NDUรบร GD NRUXPDGร \VD

GHYDOย DV\RQ ELODQoRODUร GDKD GD N|Wย OHรบWLUHFHNWLU J|Uย รบย Qย VDYXQPXรบWXU

$\Uร FD GHYDOย DV\RQ EHNOHQHQ YH JHUoHNOHรบHQ HQIODV\RQ RUDQODUร Qร GD

\ย NVHOWHFHรทLQGHQ IDL] RUDQODUร Qร DUWWร UDUDN \XUW LoL ILUPDODUร oRN ]RU GXUXPD

Gย รบย UHELOHFHNWLU 6RQXo RODUDN DUWDQ IDL] RUDQODUร YH ULVN รบLUNHWOHULQ YH

ILQDQVDO

NXUXOXรบODUร Q

sรผrรผkleyebilecektir.

ER]XODQ

ELODQoR

\DSร ODUร

ย ONH\L

UHVHV\RQD

gUQHรทLQ \DรบDQDQ VRQ NUL]H NDGDU $UMDQWLQ SDUD SROLWLNDVร ยณSDUD

NXUXOXยด WDUDIร QGDQ X\JXODQPDNWD\Gร 3DUD NXUXOX SH]R\X $PHULNDQ GRODUร

RODFDN รบHNLOGH VDELWOHPLรบWL $QFDN GHรทHUOHQHQ SH]R ]DPDQ LoLQGH $UMDQWLQยถLQ

Gย Q\D WLFDUHWLQGH UHNDEHW Jย Fย Qย ND\EHWPHVLQH \RO DoPร รบ FDUL LรบOHPOHU

Doร รทร Qร DUWWร UPร รบ Eย \ย PH YH ย UHWLP LVH EXQD EDรทOร RODUDN GXUPXรบWX %XQD

$UMDQWLQยถLQ Lo YH Gร รบ ERUoODUร Qร |GHPHGH \DรบDGร รทร ]RUOXNODUGD HNOHQLQFH

$UMDQWLQ \ร Oร LoHULVLQGH NUL]H JLUPLรบWLU

0HNVLNDยถGD YH $V\DยถGD \ร OODUร QGD \DรบDQDQ UHVHV\RQODUร Q WHPHO VHEHEL dรถviz kuru krizleridir.

Sonuรง olarak, รถrnekler gรถstermektedir ki dรถviz kuru hedeflemesi

|]HOOLNOH JHOLรบPHNWH RODQ ย ONHOHU Doร Vร QGDQ HQ HWNLQ ELU HQIODV\RQ Gย รบย UPH

UHMLPL RODUDN J|]H oDUSPDNWDGร U $QFDN Gร รบVDO รบRNODUD oRN ID]OD Doร N

ROPDVร QGDQ |Wย Uย ULVNOHU LoHUPHNWH YH EDรบDUร Vร ] ROXQGXรทXQGD LVH HNRQRPL

ย ]HULQGH oRN \ร Nร Fร HWNLOHU Eร UDNDELOPHNWHGLU

1RPLQDO *6<รธ+ +HGHIOHPHVL 1RPLQDO *6<รธ+ KHGHIOHPHVL X\JXODQร รบร LWLEDUร \OD HQIODV\RQ

KHGHIOHPHVLQH EHQ]HPHNWH YH ED]ร HNRQRPLVWOHU WDUDIร QGDQ HWNLQ ELU

alternatif rejim olarak gรถrรผlmektedir. %X SROLWLNDGD KHGHI IL\DWODUร Q \DQร QGD

QRPLQDO ELU *6<รธ+ Gย ]H\LGLU 0HUNH] %DQNDVร SURMHNVL\RQ QLWHOLรทLQGHNL UHHO

Eย \ย PH KHGHIOHULQGHNL GHรทLรบPHOHUH HQIODV\RQ KHGHILQL GHรทLรบWLUHUHN FHYDS

YHUPHNWHGLU

%|\OHFH

LVWHQHQ

UHHO

Eย \ย PH

KHGHIOHULQH

XODรบPD\ร

DPDoODPDNWDGร U $QFDN QRPLQDO *6<รธ+ KHGHIOHPHVLQLQ JHQHO NDEXO J|UPย รบ

ED]ร GH]DYDQWDMODUร YDUGร U gQFHOLNOH KHGHIOHQHQ *6<รธ+ Gย ]H\LQLQ

EHOLUOHQPHVL oRN ID]OD Gร รบVDO HWNHQLQ KHVDED NDWร OPDVร JHUHNOLOLรทL ROGXรทXQGDQ

]RUOXNODU LoHUPHNWHGLU รธNLQFL RODUDN Doร NODQDQ *6<รธ+ NDPXR\X WDUDIร QGDQ

Gย รบย N EXOXQXS Kย Nย PHW SROLWLNDODUร GDUDOWร Fร ROPDNOD HOHรบWLULOHELOLU %XQXQ

\DQร QGD NDPXR\X WDUDIร QGDQ QRPLQDO *6<รธ+ KHGHIOHPHVL UHHO *6<รธ+

KHGHIOHPHVL LOH oRN NROD\ NDUร รบWร Uร ODELOLU 6RQXo RODUDN KHP NDPXR\X

WDUDIร QGDQ GDKD UDKDW DQODรบร ODELOPHVL KHP GH KHVDSODQPDVร QGDNL NROD\Oร NODU

VHEHEL LOH HQIODV\RQ KHGHIOHPHVL QRPLQDO *6<รธ+ KHGHIOHPHVLQH J|UH GDKD

WHUFLK HGLOHQ ELU UHMLPGLU

(QIODV\RQ +HGHIOHPHVL (QIODV\RQ KHGHIOHPHVL SDUD SROLWLNDVร RWRULWHOHULQLQ QLKDL KHGHI RODQ

IL\DW LVWLNUDUร Qร VDรทODPDN DPDFร LOH VD\ร VDO ELU HQIODV\RQ KHGHIL EHOLUOHPHVL YH

EXQX NDPXR\XQD Doร NODPDVร LOH WDQร PODQDQ ELU UHMLPGLU (QIODV\RQ

KHGHIOHPHVL UHMLPLQLQ HQIODV\RQX NRQWURO HGHQ GLรทHU \|QWHPOHUGHQ WHPHO

IDUNร SDUD SROLWLNDVร DUDoODUร Qร Q Wย Pย Qย Q KHGHI GRรทUXOWXVXQGD NXOODQร OPDVร YH

JHoPLรบ \D GD FDUL HQIODV\RQ \HULQH JHOHFHN HQIODV\RQD RGDNODQPDVร Gร U

gUQHรทLQ +DOO YH 0DQNLZ

%HOLUOHQHQ KHGHI NDPXR\X WDUDIร QGDQ NROD\FD DQODรบร ODELOHQ Doร N ELU QRPLQDO

oDSD VDรทODPDNWDGร U

(NRQRPL OLWHUDWย Uย QGH SDUD SROLWLNDVร LoLQ HQ L\L VWUDWHMLQLQ

EHOLUOHQPHVL WDUWร รบPDVร ยณNXUDOD EDรทOร ยด UXOH YH โ ihtiyariโ (discreationary)

SROLWLNDODU oHUoHYHVLQGH \DSร OPDNWDGร U %HUQDQNH YH GLรทHUOHUL

HQIODV\RQ KHGHIOHPHVL X\JXODPDVร Qร Q EX LNL SROLWLNDGDQ GD IDUNOร ROGXรทXQX

HVDVHQ GXUXPD J|UH KHP NXUDOD EDรทOร KHP GH LKWL\DUL RODUDN

X\JXODQDELOHFHรทLQL EHOLUWPLรบOHUGLU

(QIODV\RQ KHGHIOHPHVL VDELW G|YL] NXUX X\JXODPDODUร Qร Q DNVLQH SDUD

SROLWLNDVร RWRULWHOHULQH Lo YH Gร รบ รบRNODUD NDUรบร GDKD HVQHN ELU SROLWLND L]OHPH

LPNDQร YHUPHNWHGLU %|\OHFH VDELW G|YL] NXUX UHMLPOHULQGHQ GDKD EDรทร PVร ] ELU

SDUD SROLWLNDVร UHMLPL ROPDNWDGร U (QIODV\RQ KHGHIOHPHVL SDUDVDO Eย \ย NOย NOHU

LOH QRPLQDO JHOLU DUDVร QGDNL LOLรบNL\H RGDNODQPDN \HULQH WHN ELU KHGHIH

RGDNODQGร รทร QGDQ SDUDQร Q GRODQร P Kร ]ร Qร Q EHOLUVL]OLรทL LOH LIDGH HGLOHQ SUREOHP

LOH LOLรบNLVL GH NDOPDPร รบWร U $\Uร FD EX UHMLP WHN KHGHI RODUDN HQIODV\RQX

EHOLUOHPHVL DQODรบร ODELOLU ROPDVร รบHIIDI ROPDVร |]HOOLNOHULQGHQ GROD\ร GD

PHUNH] EDQNDODUร Qร Q KHVDS YHUHELOLUOLNOHULQL YH Jย YHQLOLUOLNOHULQL GH

DUWWร UPDNWDGร U

(QIODV\RQ KHGHIOHPHVLQLQ ED]ร GH]DYDQWDMODUร GD EXOXQPDNWDGร U +HU

รบH\GHQ |QFH NDWร YH WDYL]VL] RODUDN X\JXODQPDVร JHUHNOLGLU 3DUD SROLWLNDVร Qร Q

HQIODV\RQ ย ]HULQGHNL HWNLOHUL ย ONHOHUH J|UH IDUNOร Oร NODU J|VWHUVH GH JHQHOGH

EHOLUVL] ROGXรทXQGDQ HQIODV\RQX GD NRQWURO HWPHN Jย oWย U %X LWLEDUOD EX UHMLP

bir parasal bรผyรผklรผk ya GD NXU KHGHIOHPHVLQH J|UH GDKD ]RUGXU $\Uร FD Nร VD

G|QHPGH HNRQRPLN Eย \ย PH\L Vร Qร UODQGร UDELOHFHN HWNLOHUL ROPDVร |]HOOLNOH

SROLWLNDFร ODU Doร Vร QGDQ Vร Nร QWร ODU \DUDWPDNWDGร U

hdh1&h %g/h0 (1)/$6<21 +('()/(0(6รธ1รธ1 g1 .2รน8//$5,

g=(//รธ./(5รธ 8<*8/$10$6, 9( h/.( g51(./(5รธ

(QIODV\RQ KHGHIOHPHVLQLQ JHQHO NDEXO J|UPย รบ LNL HVDV |Q NRรบXOX

EXOXQPDNWDGร U 0HUNH] %DQNDVร EDรทร PVร ]Oร รทร YH HQIODV\RQ KHGHIL Gร รบร QGD

SDUD RWRULWHOHULQL EDรทOD\ร Fร EDรบND KHUKDQJL ELU KHGHILQ ROPDPDVร %XQODUร Q

\DQร QGD HQIODV\RQ KHGHIOHPHsinin etkin olarak uygulanabilmesi iรงin fiyat

HQGHNVL VHoLPL KHGHIOHPH G|QHPL EDQW JHQLรบOLรทL RSWLPDO RUDQ YH KHVDS

YHUHELOLU ELU PHUNH] EDQNDVร |]HOOLNOHULQLQ GH Gย ]HQOHQPHVL JHUHNPHNWHGLU 0HUNH] %DQNDVร %Dรทร PVร ]Oร รทร

Ekonomi literatรผrรผnde, politik EDVNร GDQ X]DN ELU PHUNH] EDQNDVร Qร Q

LVWLNUDUOร YH Gย รบย N HQIODV\RQ KHGHILQL VDรทODPDN \|Qย QGH ELULQFLO NRรบXO ROGXรทX

JHQHO NDEXO J|UPย รบ ELU NDQร Gร U =DPDQ WXWDUVร ]Oร รทร Qร Q \DUDWWร รทร Jย YHQLOLUOLN

SUREOHPLQH LNLQFL E|Oย PGH GHรทLQLOPLรบWL %X SUREOHPLQ \DQร Vร Ua hรผkรผmetlerin

\ย NVHN NDPX PDOL\HVL Doร NODUร YHUPHOHUL YH EX Doร NODUร PHUNH] EDQNDVร

ND\QDNODUร LOH ILQDQVH HWPH\H oDOร รบPDODUร IL\DW LVWLNUDUร Qร WHKGLW HGHQ

XQVXUODUร Q EDรบร QGD JHOPHNWHGLU *ย YHQLOLUOLN VRUXQXQXQ o|]ย OPHVLQGH YH IL\DW

LVWLNUDUร Qร Q VDรทODQPDVร QGD X\JXQ ROPD\DQ Kย Nย PHW SROLWLNDODUร QD ยณKD\ร Uยด

GL\HELOHFHN ELU PHUNH] EDQNDVร Qร Q YDUOร รทร VRQ GHUHFH |QHPOLGLU )LVKHU

HWNLQ ELU SDUD SROLWLNDVร Qร Q |Q NRรบXOODUร Qร PHUNH] EDQNDVร Qร Q EDรทร PVร ]Oร รทร YH

HQIODV\RQXQ GLUHNW KHGHIOHQPHVL RODUDN EHOLUWPLรบWLU

0HUNH] EDQNDVร Qร Q EDรทร PVร ] ELU SDUD SROLWLNDVร X\JXOD\ร Fร Vร ROPDVร

HQIODV\RQ KHGHIOHPHVL oDWร Vร Qร Q HQ WHPHO NRรบXOXGXU *HUoHNWH WDP DQODPร \OD

%X NRQXGDNL NDSVDPOร LON oDOร รบPD &XNLHUPDQ YH 1H\DSWร ยถQร Q ย ONH\L GDKLO HWWLรทL DUDรบWร UPDVร Gร U %X oDOร รบPDGD &XNLHUPDQ EDรทร PVร ] ELU PHUNH] EDQNDVร Qร Q HQIODV\RQX Gย รบย UPHN NRQXVXQGD GDKD EDรบDUร Oร RODFDรทร VRQXFXQD YDUPร รบWร U dDOร รบPDGD WRSOXODรบWร Uร OPร รบ \DVDO PHUNH] EDQNDVร EDรทร PVร ]Oร N HQGHNVL 7ย UNL\H LoLQ RODUDN KHVDSODQPร รบWร U %X RUDQ $OPDQ\D LoLQ รธVYLoUH LoLQ ยถGย U

EDรทร PVร ] ELU PHUNH] EDQNDVร EXOXQPDPDVร QD UDรทPHQ EXUDGD V|]ย HGLOHQ

RSHUDV\RQHO EDรทร PVร ]Oร NWร U 2SHUDV\RQHO EDรทร PVร ]Oร N PHUNH] EDQNDVร Qร Q

HQIODV\RQ KHGHILQH XODรบPDN DPDFร LOH HOLQGHNL Wย P HQVWUย PDQODUร Qร VHUEHVWoH

NXOODQDELOPHVL DQODPร QD JHOPHNWHGLU

(QIODV\RQ KHGHIOHULQH XODรบDELOPHN LoLQ SDUD SROLWLNDVร PDOL\H

SROLWLNDVร QD EDVNร Q ROPDOร Gร U %LU EDรบND GH\LรบOH PDOL\H SROLWLNDVร SDUD

SROLWLNDVร Qร Q HWNLOHULQL Vร Qร UOD\ร Fร YH\D X\JXODPDODUร Qร GLNWH HWWLULFL ROPDPDOร Gร U

0DOL\H SROLWLNDVร Qร HWNLQ Nร ODQ QRNWDODUร Q EDรบร QGD NDPXQXQ ERUoODQPD JHUHรทL

JHOPHNWHGLU %X LWLEDUOD Kย Nย PHWLQ PHUNH] EDQNDVร QGDQ ERUoODQPD RODQDNODUร

Vร Qร UODQGร Uร OPDOร \D GD WDPDPHQ NDOGร Uร OPDOร Gร U %XQXQ \DQร QGD ย ONHGH

Kย Nย PHWLQ GH ERUoODQDELOHFHรทL GHULQOLรทL RODQ ILQDQVDO SL\DVDODU EXOXQPDOร YH

YHUJL JHOLUOHULQLQ ERUoODQPD\ร D]DOWร Fร \|QGH DUWWร Uร OPDVร JHUHNPHNWHGLU %X รถzelliklerden

yoksun

รผlkelHUGH

HQIODV\RQ

KHGHIOHPHVL

SURJUDPODUร

Kย Nย PHWOHULQ ERUoODQPD LKWL\DoODUร QHGHQL LOH ]DUDU J|UHELOLU gUQHรทLQ

Kย Nย PHWOHULQ Vร รท RODQ \HUHO ILQDQVDO SL\DVDODUGDQ ERUoODQPD oDEDODUร IDL]OHUL

DUWWร UDFDN YH PHUNH] EDQNDVร Qร Q IDL] SROLWLNDVร Qร HWNLOH\HFHNWLU $\Uร FD

ERUoODQPD DรบDPDVร QGD NDUรบร ODรบร ODQ Jย oOย NOHU Kย Nย PHWOHUL VHQ\RUDM \ROX LOH

JHOLU HOGH HWPH\H ]RUOD\DFDN YH SDUDVDO Eย \ย NOย NOHU PHUNH] EDQNDVร Qร Q

NRQWUROย QGHQ oร NPร รบ RODFDNWร U .ร VDFDVร \ย NVHN ERUoODQPD JHUHรทLQGHQ |Wย Uย hรผkรผmetlerin iรง borรงlanmaya yรถnHOPHVL YH\D VHQ\RUDM \ROX LOH JHOLU HOGH HWPH

]RUXQOXOXNODUร SDUD SROLWLNDVร Qร Q Jย Fย Qย \LWLUPHVLQH \RO DoDU 7HN +HGHILQ (QIODV\RQ 2ODUDN %HOLUOHQPHVL

(QIODV\RQ KHGHIOHPHVLQLQ LNLQFL |QHPOL |Q NRรบXOX SDUD SROLWLNDVร Qร Q

VDGHFH EHOLUOHQHQ HQIODV\RQ KHGHILQL JHUoHNOHรบWLUPH\L DPDoODPDVร Eย \ย PH

LVWLKGDP VHYL\HVL YH\D G|YL] NXUX LVWLNUDUร JLEL EDรบND KHGHIOHU VHoPHPHVLGLU

(QIODV\RQ Gร รบร QGD EHOLUOHQHQ SDUDVDO Eย \ย NOย NOHU \D GD HNRQRPLN GHรทLรบNHQ

KHGHIOHULQH XODรบPDN LoLQ X\JXODQDQ SROLWLNDODU HQIODV\RQ KHGHIOHPHVL

SURJUDPร LOH oHOLรบHELOLU gUQHรทLQ VDELW NXU VLVWHPL LOH HQIODV\RQ KHGHIOHPHVL

UHMLPL oHOLรบPHNWHGLU 6DELW NXU VLVWHPLQGH ย ONHQLQ HQIODV\RQ RUDQร NXUX VDELW

RODUDN DOร QDQ ย ONH\H HQGHNVOHQGLรทLQGHQ RUWD YH\D X]XQ YDGHGH HQIODV\RQ

KHGHIOHPHVL \DSร ODPD]

'LรทHU

\DQGDQ

HQIODV\RQ

KHGHIOHPHVL

SURJUDPร Qร EDรบDUร \OD

X\JXOD\DQ JHOLรบPLรบ ย ONHOHUGH IL\DW LVWLNUDUร \OD GROD\Oร LOLรบNLVL EXOXQDQ EDรบND

KHGHIOHUH GH XODรบร OGร รทร J|Uย OPย รบWย U 6DGHFH Nร VD G|QHPGH HQIODV\RQ

KHGHILQH XODรบPDN DPDFร LOH PHUNH] EDQNDODUร bรผyรผme aleyhine faiz

SROLWLNDODUร X\JXOD\DELOLU 8]XQ G|QHPGH *6<รธ+ \D GD WDP LVWLKGDP KHGHIOHUL

GH HQIODV\RQ KHGHIOHPHVL LOH WXWDUOร Gร U $QFDN EX EDรบDUร Qร Q VDรทODQPDVร QGDNL

HQ |QHPOL HWNHQ IL\DW LVWLNUDUร KHGHIOHULQLQ NUHGLELOLWHVLQLQ EX ย ONHOHULQ SDUD

RWRULWHOHULQFH VDรทODQPร รบ ROPDVร Gร U

g]HOOLNOH JHOLรบPHNWH RODQ ย ONHOHUGH NDPX ERUoODQPD JHUHรทL QHGHQL LOH

SDUD YH PDOL SROLWLNDODU DUDVร QGD GROD\Oร GD ROVD HWNLOHรบLP EXOXQPDNWDGร U 3DUD

SROLWLNDVร X\JXOD\ร Fร Vร NRQXPXQGDNL PHUNH] EDQNDODUร PDOL SROLWLNDODUร Q

HQIODV\RQ ย ]HULQGHNL HWNLOHULQL KHVDSODPDN GXUXPXQGDGร UODU (VDVHQ enflasyon hedeflemesi stratejisi uygulanmadan รถnce รถzellikle kamu kesiminin

ERUoODQPD JHUHรทLQLQ D]DOWร OPDVร YH SDUD SROLWLNDVร Qร Q PDOL\H SROLWLNDODUร QD

EDVNร Q KDOH JHWLULOPHVL EDรบDUร LoLn zorunlu gรถrรผlmektedir. )L\DW (QGHNVL 6HoLPL

(QIODV\RQ KHGHIOHPHVLQLQ LON DรบDPDVร KHGHIOHQHFHN IL\DW HQGHNVLQLQ

EHOLUOHQPHVLGLU )L\DW HQGHNVL JHQHO RODUDN DQODรบร ODELOLU YH NDPXR\X

WDUDIร QGDQ J|]OHPOHQHELOLU ROPDOร Gร U (QIODV\RQ KHGHIOHPHVL X\JXOD\Dn รผlkeler

genel olarak tรผketici fiyat endeksini (Tร FE) veya รงekirdek enflasyonu

NXOODQPDNWDGร UODU %X HQGHNVOHUGHQ 7h)( NDPXR\X WDUDIร QGDQ NROD\

DQODรบร ODELOLU ROPDVร Doร Vร QGDQ EDVLW รบHIIDI YH Jย YHQLOLU ELU |Ooย W RODUDN

Gย รบย Qย OHELOLU $QFDN EX HQGHNV PHUNH] EDQNDVร Qร Q NRQWUROย QGH ROPD\DQ YH

G|QHPOHU LWLEDUร \OD GDOJDOร ELU VH\LU L]OH\HELOHQ WDUร P YH HQHUML IL\DWODUร Qร GD

LoHUPHNWHGLU 0DNVLPXP HVQHNOLN VDรทODPDVร Doร Vร QGDQ VHoLOHQ HQGHNV ELU

NHUHOLN IL\DW Vร oUDPDODUร J|VWHUHQ PDO JUXSODUร Qร YH GDU WDQร POร VHNW|UOHULQ IL\DW

GHรทLรบLNOLNOHULQL KDULo WXWPDOร Gร U %HUQDQNH YH GLรทHUOHUL gUQHรทLQ <HQL

=HODQGD KHGHIOHPH\H LON EDรบODGร รทร G|QHPGH GROD\Oร YHUJLOHU Vย EYDQVL\RQODU

YH IDL] PDOL\HWOHULQL KDULo WXWWXรทX Wย NHWLFL IL\DWODUร HQGHNVLQL KHGHIOHUNHQ

รธQJLOWHUH LSRWHN IDL] RUDQODUร Qร Q KDULo WXWXOGXรทX 53,; 5HWDLO 3ULFH ,QGH[

([FOXGLQJ 0RUWJDJH ,QWHUHVW 3D\PHQWV HQGHNVLQL KHGHIOHPLรบWLU $QFDN EX

Wย U HQGHNV KHGHIOHPHOHUL GXUXPXQGD PHUNH] EDQNDODUร NDPXR\XQD HQGHNVLQ

QDVร O KHVDSODQGร รทร Qร KDQJL PDO JUXSODUร Qร Q KDULo WXWXOGXรทXQX YH 7h)( LOH

QDVร O LOLรบNLOHQGLULOGLรทLQL DQODWPDN GXUXPXQGD RODFDNODUGร U <DQL |QHPOL RODQ

QRNWD

KHGHIOHQHQ

HQGHNVLQ

KDQJL

|QFHOLNOHU

J|]HWLOHUHN

QDVร O

ROXรบWXUXOGXรทXQXQ NDPXR\X WDUDIร QGDQ DOJร ODQDELOLU ROPDVร Gร U (QGHNV ELU NH]

EHOLUOHQGLรทLQGH LVH KHGHIOHPH Vย UHFL ER\XQFD GHรทLรบWLULOPHPHOLGLU dHNLUGHN

HQIODV\RQ KHGHIOHPHVLQLQ GDKD HWNLQ ROPDVร QD UDรทPHQ NDPXR\X LOH GDKD

EDVLW YH รบHIIDI ELU LOHWLรบLP NXUXOPDVร DPDFร LOH ELU oRN PHUNH] EDQNDVร 7h)(

KHGHILQL WHUFLK HWPLรบWLU 6FKPLGW YH 7DSLD HQIODV\RQ KHGHIOHPHVL

X\JXOD\DQ PHUNH] EDQNDVร Qร LQFHOHGLNOHUL oDOร รบPDODUร QGD EX EDQNDODUGDQ 16 tanesinin Tร FE, 4 tanesinin ise รงekirdek enflasyonu hedeflediklerini

EHOLUWPLรบOHUGLU

+HGHIOHPH '|QHPLQLQ 8]XQOXรทX

%HUQDQNH YH GLรทHUOHUL ELU \ร OGDQ Nร VD YDGHOL ELU KHGHIOHPH

G|QHPLQLQ DQODPVร ] RODFDรทร Qร G|UW \ร OGDQ X]XQ ELU KHGHIOHPH G|QHPLQLQ GH

NUHGLELOLWHVLQLQ ]D\ร I RODFDรทร Qร YXUJXOD\DUDN KHGHIOHPH G|QHPLQLQ ELU LOH G|UW

\ร O DUDVร QGD EHOLUOHQPHVLQLQ X\JXQ RODFDรทร Qร VDYXQPXรบODUGร U (VDVHQ

KHGHIOHPH G|QHPLQLQ HQ |QHPOL EHOLUOH\LFLVL EDรบODQJร oWDNL HQIODV\RQ RUDQร LOH

KHGHIOHQHQ G|QHP VRQXQGDNL RUDQ DUDVร QGDNL IDUNร Q GHรทHULGLU 'HEHOOH

EDรบODQJร o HQIODV\RQXQXQ KHGHIOHQHQGHQ IDUNOร ROGXรทX GXUXPODUGD

uyguluma sรผresinin bu farka gรถUH HQ D] LNL \ร O ROPDVร JHUHNWLรทLQL EHOLUWPLรบWLU

(QIODV\RQ KHGHIOHPHVL SURJUDPร Qร 0DUW WDULKLQGH LON NH] X\JXODPD\D

NR\DQ ย ONH RODQ <HQL =HODQGDยถGD KHGHIOHPH Vย UHVL \ร O RODUDN EHOLUOHQPLรบWL

รธVYHo YH )LQODQGL\D EX Vย UH\L \ร O RODUDN EHOLUOHUNHQ รธQJLOWHUH SDUODPHQWR

G|QHPL RODUDN X\JXODPร รบWร U 'LรทHU |UQHNOHUGHQ IDUNOร RODUDN VDGHFH

$YXVWUDO\D EX G|QHPL ELU Lรบ oHYULPL EXVLQHVV F\FOH Vย UHVL RODUDN

EHOLUOHPLรบWLU $QFDN LOHUL\H G|Qย N EHNOHQWLOHUGH EHOLUVL]OLN \DUDWPDVร QGDQ

GROD\ร EX X\JXODPD GLรทHU ย ONHOHU WDUDIร QGDQ EHQLPVHQPHPLรบWLU

%X oDOร รบPD\D J|UH $YXVWUDO\D %UH]LO\D .DQDGD รนLOL .RORPEL\D dHN &XPKXUL\HWL 0DFDULVWDQ รธ]ODQGD รธVUDLO 0HNVLND <HQL =HODQGD 1RUYHo 3HUX 3RORQ\D รธVYHo รธVYLoUH 7h)( .RUH *ย QH\ $IULND 7D\ODQG oHNLUGHN HQIODV\RQ รธQJLOWHUH LVH 53,; KHGHIOHPHNWHGLU

%DQW *HQLรบOLรทL

(QIODV\RQ KHGHIL LOH LOJLOL |QHPOL VRUXODUGDQ ELUL KHGHILQ ELU EDQW Pร

\RNVD ELU QRNWD Pร ROPDVร JHUHNWLรทLGLU (VDVHQ X\JXODPDODUGD EX LNL |UQHN GH

ย ONHOHULQ |]HOOLNOHULQH J|UH NXOODQร OPDNWDGร U 1RNWD KHGHIOHU EDQW KHGHIOHUH

J|UH NDPXR\X WDUDIร QGDQ GDKD L\L DOJร ODQDELOPHNWHGLU g]HO NHVLP QRNWD hedefi gelecek dรถnem enflasyon tahmini olarak bire bir kullanabilmektedir.

%DQW KHGHILQLQ DYDQWDMร LVH PHUNH] EDQNDODUร QD HVQHNOLN VDรทODPDVร Gร U 1RNWD

KHGHI VHoLOPHVL GXUXPXQGD |]HOOLNOH Nร VD G|QHPGH KHGHIL WXWWXUDELOPHN

DPDFร LOH PHUNH] EDQNDODUร SDUD SROLWLNDVร HQVWUย PDQODUร Qร \RรทXQ RODUDN

NXOODQDUDN SL\DVDODUGD GDOJDODQPD \DUDWDELOLUOHU

*HOHFHN G|QHP HQIODV\RQXQXQ WDKPLQLQGHNL ]RUOXNODU Gร รบVDO รบRN

RODVร Oร NODUร SDUD SROLWLNDVร DUDoODUร Qร Q HWNLQ NXOODQร ODPDPDVร VL\DVL

EHOLUVL]OLNOHU JLEL QHGHQOHUOH KHGHIOHQHQ HQIODV\RQ RUDQร LoLQ ELU DUDOร N YHUPHN

SDUD RWRULWHOHULQLQ JHQHOGH WHUFLK HWWLรทL ELU \RO ROPDNWDGร U %XQXQ \DQร QGD

DUDOร N YHUPHGHQ $YXVWUDO\D X\JXODPDVร QGD ROGXรทX JLEL LNL QRNWD RODUDN

KHGHI EHOLUOHQPHVL GXUXPX GD PHYFXWWXU %XQD ยณNDOร Q QRNWDยด GHQLOPHNWHGLU

$QFDN HQIODV\RQ KHGHIL RODUDN JHQLรบ ELU DUDOร N EHOLUOHQPHVLQLQ GH

ED]ร VDNร QFDODUร YDUGร U *HQLรบ ELU EDQW PHUNH] EDQNDVร Qร Q Jย YHQLOLUOLรทLQL

รบย SKH\H Gย รบย UHELOLU %XQXQ \DQร QGD NDPXR\XQXQ HQIODV\RQ EHNOHQWLOHULQLQ

IDUNOร ROXรบPDVร QD YH G|QHP LoHULVLQGH GHรทLรบPHVLQH \RO DoDUNHQ |]HOOLNOH yรผksek enflasyonlu รผlkelerde sadece รผst limitin hedeflenmesine de neden

RODELOLU %DQW DUDOร รทร Qร Q GDU WXWXOPDVร Qร Q GD GH]DYDQWDMODUร YDUGร U +HGHILQ GDU

DUDOร NWD NDOPDVร LoLQ \DSร ODQ PHUNH] EDQNDVร Pย GDKDOHOHUL LOH Nร VD G|QHPOL

IDL] RUDQODUร GDOJDOร ELU VH\LU L]OH\HUHN ILQDQVDO SL\DVDODUร Q LVWLNUDUร Qร ER]DELOLU

1LFKROO YH $UFKHU IDL] RUDQODUร oRN Vร N GHรทLรบWLUPHGLNoH HQIODV\RQX GDU

ELU EDQW KHGHIL LoHULVLQGH WXWPD\D oDOร รบPDQร Q oRN ]RU RODFDรทร Qร

VDYXQPXรบODUGร U %XQGDQ |Wย Uย HQIODV\RQ KHGHIL EHOLUOHQLUNHQ QRNWD KHGHILQ

YH EDQW KHGHIOHULQLQ Wย P DYDQWDM YH GH]DYDQWDMODUร SDUD RWRULWHOHULQFH FLGGL ELU

รบHNLOGe gรถzden geรงirilmelidir.

Bant hedeflemesinde alt limitin belirlenmesinin de bรผyรผk รถnemi

YDUGร U *HUoHNOHรบHQ HQIODV\RQXQ DOW OLPLWWHQ GDKD Gย รบย N oร NPDVร SL\DVDODUGD

EHOLUVL]OLรทH YH PHUNH] EDQNDVร Qร Q Jย YHQLOLUOLรทLQLQ D]DOPDVร QD \RO DoDFDNWร U

'HEHOOH JHUoHNOHรบHQ HQIODV\RQXQ DOW OLPLWLQ DOWร QD LQPHVLQL HOHNWULN

WHOOHULQH GRNXQPD\D EHQ]HWPLรบ YH EX GXUXPXQ ย UHWLP ย ]HULQGH ROXPVX]

HWNLOHUL RODFDรทร Qร EHOLUWPLรบWLU %XQXQ \DQร QGD *KRVK YH 3KLOOLSV

HQIODV\RQ \ย NVHN VHYL\HOHUGH\NHQ \DรบDQDQ ELU HQIODV\RQ Gย รบย รบย Qย Q ย UHWLPL

D]DOWร Fร GHรทLO DUWWร Uร Fร ELU HWNLVL RODELOHFHรทLQL VDYXQPXรบODUGร U <DSWร NODUร

DUDรบWร UPDGD ยถQร Q DOWร QD Gย รบHQ HQIODV\RQ RUDQODUร QGD LVH GH]HQIODV\RQ

Vย UHFLQLQ Eย \ย PH ย ]HULQGH WHUV ELU HWNL \DSDFDรทร Qร LGGLD HWPLรบOHUGLU <DQL

]DWHQ Gย รบย k enflasyona sahip รผlkelerde enflasyon hedefleri belirlenirken alt

OLPLWLQ KHVDSODQPDVร GD D\Uร ELU |QHP WDรบร PDNWDGร U 2SWLPDO 2UDQ

(QIODV\RQXQ รบLPGLNL GHรทHUL YH SURJUDP Vย UHVL HQIODV\RQ KHGHIOHPHVL

LoLQ VD\ร VDO ELU UDNDP EHOLUOHPH DรบDPDVร QGDNL HQ |QHPOL HWNHQOHUGLU =DWHQ

HQIODV\RQX Gย รบย N VHYL\HOHUGH RODQ ย ONHOHU LoLQ NDUDU YHULOPHVL JHUHNHQ NRQX

HQIODV\RQXQ RSWLPDO RUDQร Qร Q QH ROGXรทXGXU" 7HRULN RODUDN X]XQ G|QHPGH

Vร Iร U HQIODV\RQ RUDQร Qร Q RSWLPDO ROXS ROPDGร รทร WDUWร รบร OPDNWDGร U 6RQ G|QHPOHUGH \DSร ODQ oDOร รบPDODUGD Gย รบย N VHYL\HOHUGH IDNDW SR]LWLI HQIODV\RQ

RUDQร Qร Q JHQHO HNRQRPL Doร Vร QGDQ \DUDUOร RODFDรทร VDYXQXOPXรบWXU )LVKHU

DUDVร SR]LWLI HQIODV\RQ RUDQร Qร Q RSWLPDO ROGXรทXQX

VDYXQPXรบWXU

6ร Iร UGDQ GDKD \ย NVHN HQIODV\RQ RUDQร Qร Q \DUDUODUร Qร VDYXQDQ WH]OHU

ย o DQD PDGGH RODUDN Vร UDODQDELOLU %LULQFLVL Vร Iร U HQIODV\RQ GXUXPXQGD HNVL

IDL] RUDQODUร LOH NDUรบร ODรบร ODELOPH ULVNLGLU %X GXUXP PHUNH] EDQNDVร Qร Q SDUD

SROLWLNDVร ย ]HULQGHNL HWNLVLQL D]DOWDELOHFHNWLU gUQHรทLQ UHVHV\RQ G|QHPOHULQGH

HNRQRPL\H FDQOร Oร N ND]DQGร UPDN DPDFร LOH IDL] RUDQODUร Qร Gย รบย UPHN RODQDNVร ]

RODFDNWร U รธNLQFL RODUDN DรบDรทร GRรทUX HVQHN ROPD\DQ ย FUHW YH IL\DWODU 3KLOOLSV

HรทULVL VRQXoODUร QD \RO DoDELOHFHN HQIODV\RQX Vร Iร UD LQGLUPHN Eย \ย PH รผzerinde olumsuz etkiler yaratabilecektir. ร รงรผncรผ tez, enflasyonun her

]DPDQ \XNDUร GRรทUX ELU DWDOHWLQLQ J|]OHQPLรบ ROPDVร Gร U %XQODUร Q \DQร QGD Vร Iร U

HQIODV\RQ KHGHIOHQPHVLQLQ GHIODV\RQ ULVNL GH EXOXQPDNWDGร U 8]XQ Vย UHOL

GHIODV\RQ G|QHPOHUL HNRQRPLGH FLGGL OLNLGLWH SUREOHPOHUL GRรทXUDUDN ILQDQVDO

VLVWHPLQ \DUD DOPDVร QD \RO DoDELOHFHNWLU

gUQHรทLQ )LVKHU +DOGHQH YH &OLIWRQ

+HVDS 9HUHELOLUOLN

(QIODV\RQ KHGHIOHPHVL oHUoHYHVL JHUHรทL PHUNH] EDQNDODUร Qร Q KHVDS

YHUHELOLUOLรทLQL DUWWร UPDNWDGร U %LU HQIODV\RQ RUDQร Qร Q KHGHI RODUDN EHOLUOHQPHVL

PHUNH] EDQNDVร Qร Q EDรบDUร Vร Qร Q Vร QDQPDVร QGD |Ooย W RODFDNWร U +HGHILQ

WXWWXUXODPDPDVร YH\D FLGGL ELU รบHNLOGH Dรบร OPDVร KDOLQGH PHUNH] EDQNDVร QGDQ

GHWD\Oร ELU Doร NODPD EHNOHQHFHNWLU 'HEHOOH 'DKD JHQHO KHGHIOHUL RODQ

GLรทHU SDUD SROLWLNDVร UHMLPOHULQGH PHUNH] EDQNDVร NR\GXรทX KHGHIOHUL

WXWWXUDPDGร รทร ]DPDQ VRUXPOXOXรทX \ย NOHQPH\HELOLU

(QIODV\RQ KHGHIOHPHVL UHMLPL X\JXODPDODUร QGD NDPXR\XQD \DSร ODQ

KHGHI Doร NODPDODUร JHQHO RODUDN PHUNH] EDQNDVร WDUDIร QGDQ \DSร OPDNOD ELUOLNWH

Kย Nย PHW LOH PHUNH] EDQNDVร DUDVร QGD \DSร ODQ \D]ร Oร PXWDEDNDWODUOD GD

GX\XUXODELOPHNWHGLU %|\OHFH PHUNH] EDQNDVร Kย Nย PHW LOH ELUOLNWH VRUXPOXOXN

DOPร รบ ROPDNWDGร U 0HUNH] EDQNDVร Qร Q VRUXPOXOXรทX WHN EDรบร QD \ย NOHQGLรทL

|UQHNOHUGH LVH NDPXR\XQD Doร NODPD \DSPDNOD ELOJLOHQGLUPHNOH YH KHGHI

WXWWXUXODPDGร รทร ]DPDQ LVH VDYXQPD yapmakla yรผkรผmlรผdรผr.

+HVDS YHUHELOLU ELU PHUNH] EDQNDVร Qร Q SDUD SROLWLNDVร GD รบHIIDI

ROPDOร Gร U 8\JXODQDQ SDUD SROLWLNDODUร QGD EHOLUVL]OLN ROPDGร รทร |Ooย GH SROLWLNDODU

รบHIIDIWร U 6D\ร VDO ELU HQIODV\RQ KHGHIL RODQ HQIODV\RQ KHGHIOHPHVL UHMLPL SDUD

SROLWLNDVร QD รบHIIDIOร N VDรทODPDNWDGร U $QFDN EX QRNWDGD PHUNH] EDQNDODUร GD

Vย UHOL HQIODV\RQ UDSRUODUร \D\ร QOD\DUDN NDPXR\XQX ELOJLOHQGLUPHOLGLU

8\JXODPDGD PHUNH] EDQNDODUร EHOLUOHQHQ KHGHIOHULQ JHUoHNOHรบWLULOPHVLQGH

ND\GHGLOHQ LOHUOHPHOHU YH \DSร OPDVร Gย รบย Qย OHQOHUH GDLU NDPXR\XQD ELOJL

VXQPD YH UDSRUODPD LรบOHYOHULQL JHOLรบWLUPLรบOHUGLU รนHIIDIOร รทร Q VDรทODQPDVร YH

NDPXR\XQXQ Vย UHNOL ELOJLOHQGLULOPHVL |]HO VHNW|Uย Q SODQODUร Qร \DSDUNHQ

PHUNH] EDQNDVร Qร Q KHGHIOHULQL ED] DOPDVร Qร VDรทOD\DFDN YH EHNOHQWLOHUL

SURJUDP GRรทUXOWXVXQGD รบHNLOOHQGLUHUHN EHOLUVL]OLรทL D]DOWDFDNWร U gUQHรทLQ

รธQJLOWHUH PHUNH] EDQNDVร IDL] RUDQODUร Qร Q EHOLUOHQGLรทL SDUD SROLWLNDVร

NRPLWHVLQLQ D\Oร N J|Uย รบPHOHULQLQ WDP PHWQLQL \D\ร QODPDNWDGร U %X QRNWDGD HQ

VHUW X\JXODPD LVH <HQL =HODQGDยถGD J|Uย OPย รบWย U %X X\JXODPDGD HQIODV\RQ

KHGHIL WXWWXUXODPDGร รทร WDNGLUGH Kย Nย PHWLQ PHUNH] EDQNDVร EDรบNDQร Qร

gรถrevden alma yetkisi mevcuttur.

*HOLúPLú hONHOHUGH (QIODV\RQ +HGHIOHPHVL 8\JXODPDODUÕ

(QIODV\RQ KHGHIOHPHVL ¶GDQ EDúOD\DUDN J Q P ]H NDGDU ELU oRN

JHOLúPLú ONHGH X\JXODQPDNWDGÕU 3DUDVDO E \ NO N KHGHIOHPHOHULQLQ WDWPLQ

HWPH\HQ VRQXoODUÕ VDELW NXU UHMLPOHULQGH \DúDQDQ EDúDUÕVÕ]OÕNODU JHQHOGH

HQIODV\RQ KHGHIOHPHVL SURJUDPÕQD JHoLúOHULQ QHGHQLQL ROXúWXUPXúWXU øON |QFH

<HQL =HODQGD WDUDIÕQGDQ X\JXODQDQ HQIODV\RQ KHGHIOHPHVL GDKD VRQUD

.DQDGD øQJLOWHUH øVYHo )LQODQGL\D $YXVWUDO\D YH øVSDQ\D WDUDIÕQGDQ GD

EHQLPVHQHUHN X\JXODPD\D NRQXOPXúWXU

\ÕOÕQGD GDOJDOÕ NXUD JHoHQ <HQL =HODQGD SDUD SROLWLNDVÕQÕ

SDUDVDO E \ NO N KHGHIOHPHVL X\JXODPD\D EDúODPÕúWÕU $QFDN ILQDQVDO

SL\DVDODUGD \DúDQDQ OLEHUDOL]DV\RQ VDGHFH ELU WHN SDUDVDO E \ NO ÷

KHGHIOHPH\L ]RU YH \HWHUVL] NÕOPÕúWÕU %X QHGHQOH <HQL =HODQGD 0HUNH]

%DQNDVÕ 5%1= OLVWHOHPH \DNODúÕPÕ JHOLúWLUHUHN |QHPOL HNRQRPLN göstergeleri takip etme yoluQD JLWPLúWLU %X OLVWHOHPH LoHULVLQGH IDL] RUDQODUÕ

SDUDVDO E \ NO NOHU NXUODU *6<ø+ E \ PH RUDQODUÕ YH HQIODV\RQ EHNOHQWLOHUL

JLEL WHPHO PDNURHNRQRPLN J|VWHUJHOHU EXOXQPDNWDGÕU 3DUD RWRULWHOHUL

|]HOOLNOH IDL] RUDQODUÕ YH NXUODUD RGDNODQDUDN E \ PH YH HQIODV\RQ

KHGHIOHULQH XODúPD\Õ DPDoODPÕúODUGÕU )DNDW EX SROLWLND EDúDUÕOÕ ROPDPÕú

YH \ÕOODUÕQGD E \ PH RUDQODUÕQGD D]DOÕúODU PH\GDQD JHOPLúWLU

YH \ÕOODUÕQGD LVH HQIODV\RQ RUDQODUÕQGD ELU PLNWDU G ú ú VD÷ODQPÕú

ROVD ELOH HQIODV\RQ KHGHIOHULQ YH 2(&' RUWDODPDODUÕQÕQ ]HULQGH NDOPÕúWÕU

%X G|QHPGH K N PHW PHUNH] EDQNDVÕ \DVDVÕQGD GH÷LúLNOLNOHUOH EDúOD\DQ

HNRQRPLN UHIRUPODU X\JXODPD\D NR\PXúWXU ùXEDW ¶GD \ U UO ÷H JLUHQ

\DVD LOH 5%1=¶QLQ ED÷ÕPVÕ]OÕ÷Õ DUWWÕUÕOPÕúWÕU $\QÕ \DVD LOH RBNZ’nin temel

J|UHYLQLQ IL\DW LVWLNUDUÕQÕ VD÷ODPDN ROGX÷X EHOLUWLOPLúWLU

<HQL =HODQGD 8\JXODPDVÕQÕQ %D]Õ $QD 1RNWDODUÕ

•

(QIODV\RQ KHGHIL K N PHW LOH 5%1= DUDVÕQGD JHUoHNOHúWLULOHQ

3ROLWLND +HGHIL $QODúPDODUÕ 37$ VRQUDVÕQGD EHOLUOHQPHNWHGLU

Düzenlenen 37$ WRSODQWÕODUÕQGD PDOL\H EDNDQÕ YH PHUNH] EDQNDVÕ

EDúNDQÕ VD\ÕVDO ELU KHGHI ]HULQGH DQODúDUDN NDPXR\XQD LODQ

HWPHNWHGLUOHU

โ ข

Enflasyon hedefinin belirlenmesinde Tร FE รงekirdek enflasyonu

NXOODQร OPร รบ ROXS LON KHGHI \ย ]GH DUDOร รทร QGD Doร NODQPร รบWร U

7h)( QLQ KHVDSODQPDVร QGD IDL] PDOL\HWL XQVXUODUร GROD\Oร YHUJLOHU

NDPX NHVLQWLOHUL Gร รบ WLFDUHWWHNL |QHPOL IL\DW GHรทLรบLNOLNOHUL

oร NDUร OPร รบWร U ,0)

0HUNH] %DQNDVร HQIODV\RQ KHGHILQLQ WXWWXUXOPDVร QGDQ WHN EDรบร QD

โ ข

sorumludur, hรผkรผmetin mรผdahalesi sรถz NRQXVX GHรทLOGLU $QFDN

EDรบDUร Vร ] ROXQPDVร GXUXPXQGD Kย Nย PHWLQ 0HUNH] %DQNDVร

%DรบNDQร Qร J|UHYGHQ DOPD \HWNLVL YDUGร U

<ร OGD NH] ROPDN ย ]HUH HQIODV\RQ UDSRUX \D\ร PODQPDNWD ROXS EX

โ ข

rapor enflasyon tahminlerini de iรงermektedir. (NRQRPL SROLWLNDVร QGDNL \DSร VDO GHรทLรบLNOLNOHU YH SDUD SROLWLNDVร Qร Q

PDOL\H SROLWLNDVร QD EDVNร Q KDOH JHWLULOPHVL <HQL =HODQGDยถGD HQIODV\RQ

KHGHIOHPHVLQH JHoLรบ DรบDPDVร Qร Q |QHPOL QRNWDODUร ROPXรบWXU 0DUW

WDULKLQGH Gย ]HQOHQHQ LON 37$ยถQร Q DUGร QGDQ HQIODV\RQ RUDQร \ร Oร VRQXQGD

DUDOร รทร QGD KHGHIOHQPLรบWLU รนHNLO ยถGHQ GH J|Uย OHFHรทL ย ]HUH

HQIODV\RQ RUDQร \ร Oร VRQXQGD VHYL\HOHULQH Gย รบย Uย OPย รบWย U 8.0%

7.0%

6.0% 5.0%

4.0%

3.0%

2.0%

1.0%

0.0%

-1.0%

1988 1989 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001

รนHNLO <ร OOร N 7h)( (QIODV\RQX ยฑ <HQL =HODQGD .D\QDN 5%1= LQWHUQHW VLWHVL ZZZ UEQ] JRYW Q]

$QFDN G|QHPLQGH *6<ø+ E \ PHVL D]DOPÕú YH LúVL]OLN

RUDQÕQGD DUWÕú J|]OHQPLúWLU YH HNRQRPL ELU UHVHV\RQ G|QHPL \DúDPÕúWÕU %X

G|QHPLQ KHPHQ DUGÕQGDQ L\LOHúPH EDúODPÕú HQIODV\RQXQ G ú N VHYL\HOHUGH

NDOPDVÕQD UD÷PHQ *6<ø+ E \ PHVL DUWPÕú YH LúVL]OLN RUDQÕQGD GD D]DOPD

EDúODPÕúWÕU (QIODV\RQ RUDQÕ \ÕOÕQD NDGDU EDQGÕQ LoLQGH NDOPÕú ¶GH

LVH LOH KHGHIL JHoPLúWLU \ÕOÕQGD LúoL SDUWLVLQLQ KHGHIL JHQLúOHWPH

|QHULOHULQH 5%1= WDUDIÕQGDQ VÕFDN EDNÕOPDPÕú DQFDN VHoLPOHUL VRQUDVÕ

\DSÕODQ LON 37$¶GD \HQL K N PHWLQ LVWH÷L GR÷UXOWXVXQGD EDQW RODUDN

JHQLúOHWLOPLúWLU <HQL =HODQGD \ÕOOÕN GHQH\LPL ER\XQFD KHGHIL JHoWL÷L LNL \ÕO

KDULo HQIODV\RQ KHGHIOHPHVLQL EDúDUÕ LOH X\JXODPÕúWÕU )DNDW EX X\JXODPD oRN

G ú N YH GDU DUDOÕNWD EHOLUOHQHQ HQIODV\RQ KHGHIOHULQLQ ED]Õ GH]DYDQWDMODUÕ

ROGX÷XQX GD J|VWHUPLúWLU øON RODUDN oRN G ú N YH GDU DUOÕNWD EHOLUOHQHQ

KHGHILQ GÕúÕQGD NDOPD ULVNL \ NVHNWLU NL 5%1= LNL NHUH KHGHILQ VW QGH

NDOPÕúWÕU øNLQFL RODUDN GDU EDQWODUÕQ PHUNH] EDQNDVÕQÕQ RSHUDV\RQHO

HVQHNOL÷LQL NÕVÕWODGÕ÷Õ V|\OHQHELOLU

<HQL =HODQGD¶GDQ ELU \ÕO VRQUD .DQDGD GD HQIODV\RQ KHGHIOHPHVL

UHMLPLQL X\JXODPD\D EDúODPÕúWÕU 3DUD RWRULWHOHUL SDUDVDO E \ NO N

KHGHIOHPHVL SURJUDPODUÕ LOH WDWPLQNDU VRQXoODUD XODúDPDGÕNODUÕQGDQ

HQIODV\RQX QRPLQDO oDSD RODUDN EHOLUOHPH\H NDUDU YHUPLúOHU YH HQIODV\RQ

KHGHIOHPHVL SURJUDPÕQÕ X\JXODPD\D NR\PXúODUGÕU <HQL X\JXODPD 0DOL\H

%DNDQÕ YH 0HUNH] %DQNDVÕ %DúNDQÕ DUDVÕQGD YDUÕODQ RUWDN PXWDEDNDWOD

NDPXR\XQD GX\XUXOPXúWXU %X SURJUDPOD .DQDGD 8OXVDO %DQNDVÕ GD 5%1=

JLEL HQIODV\RQX G ú UPHNWH YH PDNXO VHYL\HOHUGH WXWPDNWD EDúDUÕOÕ ROPXúWXU

ùHNLO

6% 5% 4%

3% 2%

1% 0%

1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 ùHNLO <ÕOOÕN 7h)( (QIODV\RQX ± .DQDGD

.D\QDN ,)6 <HDUERRN NXOODQÕODUDN KD]ÕUODQPÕúWÕU

.DQDGD¶QÕQ DUGÕQGDQ øQJLOWHUH øVYHo )LQODQGL\D $YXVWUDO\D YH

øVSDQ\D GD HQIODV\RQ KHGHIOHPHVL SURJUDPÕQÕ X\JXODPD\D NR\PXúODUGÕU

øQJLOWHUH øVYHo YH )LQODQGL\D¶GD HQIODV\RQ KHGHIOHPHVLQH JHoLúLQ HQ |QHPOL

VHEHEL EDúDUÕVÕ] RODQ VDELW NXU UHMLPOHULGLU . Eylül 1992’de \DúDQDQ NUL]

VRQUDVÕ øVSDQ\RO SH]DWDVÕQÕQ VW VWH GHYDO DV\RQODU \DúDPDVÕ $YUXSD .XU

0HNDQL]PDVÕ (50 LoLQGH \HU DODQ øVSDQ\D¶QÕQ NXU EDQGÕQÕ JHQLúOHWPHVLQH

\RO DoPÕúWÕU %XQXQ \DQÕQGD SDUDVDO E \ NO NOHU YH JHOLU G ]H\OHULQGH

\DúDQDQ EHOLUVL]OLNOHU VRQXFXQGD øVSDQ\D GD .DVÕP ¶GH HQIODV\RQ

KHGHIOHPHVLQH JHoPLúWLU *HQHO RODUDN EDNÕOGÕ÷ÕQGD HQIODV\RQ KHGHIOHPHVL

X\JXODQDQ W P JHOLúPLú ONHOHUGH EDúDUÕOÕ ROPXúWXU 6|] JHoHQ ONHOHULQ

KHSVL HQIODV\RQX NDEXO HGLOHELOLU VHYL\HOHUH LQGLUPLúOHU YH LVWLNUDUD

NDYXúWXUPXúODUGÕU ùHNLO

øQJLOWHUH øVYHo YH )LQODQGL\D LVH \ÕOODUÕQGD HQIODV\RQ KHGHIOHPHVL SURJUDPÕQÕ X\JXODPD\D EDúODPÕúODUGÕU

& ' ( )#*

! #"$ % ! 7.0

10.0

6.0

8.0

5.0 6.0

4.0 3.0

4.0

2.0

1.0 2002

2001

2000

1999

1995

1998

1994

2002

1997

1993

2001

1996

1992

2000

1991

2002

2000

2001

1998

1999

1996

1997

1994

1995

1992

1993

1990

1991

-2.0

1999

0.0

& #+ , ) - ) 9 8 7 6 5 4 3 2 1998

1996

1997

1994

1995

1992

1993

1990

1991

ùHNLO <ÕOOÕN (QIODV\RQ 'H÷HUOHUL )LQODQGL\D øVYHo øQJLOWHUH .D\QDN )LQODQGL\D YH øVYHo¶H DLW úHNLOOHU ,)6 <HDUERRN $SULO NXOODQÕODUDN

KD]ÕUODQPÕúWÕU øQJLOWHUH YHULOHUL LVH ZZZ EDQNRIHQJODQG FR XN VLWHVLQGHQ DOÕQPÕúWÕU

2UWDN g]HOOLNOHU

*HOLúPLú ONHOHUGH X\JXODQDQ HQIODV\RQ KHGHIOHPHVL UHMLPL ED]Õ RUWDN

|]HOOLNOHU LoHUPHNWHGLU 0DVVRQ YH GL÷HUOHUL EX ONHOHU LoLQ WDQH WHPHO ortak ö]HOOLN EHOLUOHPLúOHUGLU %XQODU DúD÷ÕGD VÕUDODQPÕúWÕU •

(QIODV\RQ KHGHIOHPHVL SURJUDPÕQÕ X\JXODPD\D NR\DQ W P JHOLúPLú

ONHOHULQ EDúODQJÕo HQIODV\RQX G ú N VHYL\HOHUGHGLU ¶GDQ

GDKD G ú N •

<XNDUÕGD V|] HGLOHQ ED]Õ ONHOHUGH HQIODV\RQ KHGHIOHPHVL VDELW

NXU UHMLPLQLQ EDúDUÕVÕ]OÕ÷D X÷UDPDVÕQÕQ DUGÕQGDQ X\JXODQPD\D

EDúODQPÕúWÕU $QFDN SURJUDPÕ X\JXOD\DQ W P JHOLúPLú ONHOHUGH enflasyon

hedefi

kur

hedeflemesi

önceliklidir.

dahil

tüm

politikalardan

โ ข

0HUNH] EDQNDVร EDรทร PVร ]Oร รทร YH SDUD SROLWLNDVร Qร Q PDOL\H

SROLWLNDVร QD EDVNร QOร รทร Wย P ย ONHOHULQ RUWDN |]HOOLรทLGLU

(QIODV\RQ KHGHIOHPHVL EX ย ONHOHUGH SDUD SROLWLNDVร Qร Q NUHGLELOLWHVLQL

VDรทODPDN J|UHYL ย VWOHQPLรบWLU %D]ร ย ONHOHUGH LVH PHUNH] EDQNDVร YH

Kย Nย PHW

KHGHIL

ย VWOHQPLรบOHUGLU

โ ข

ELUOLNWH

Doร NOD\DUDN

VRUXPOXOXรทX

RUWDN

Enflasyon ileriye yรถnelik (forward looking) hedeflenerek, enflasyon

ย ]HULQGH ROXรบDELOHFHN PXKWHPHO Gร รบVDO รบRNODUร HOLPLQH HWPH\H

oDOร รบPร รบODUGร U

0DVVRQ YH GLรทHUOHUL ยถQLQ EHOLUOHGLNOHUL |]HOOLNOHUH รบXQODU GD

HNOHQHELOLU โ ข

โ ข

(QIODV\RQ KHGHIOHPHVLQL X\JXOD\DQ Wย P ย ONHOHUGH VDรทODP YH GHULQ

ELU ILQDQVDO \DSร YDUGร U

%X ย ONHOHULQ PHUNH] EDQNDODUร Qร Q WHPHO RSHUDV\RQ DUDFร Nร VD

G|QHPOL IDL] RUDQODUร ROPXรบWXU

$รบDรทร GDNL 7DEOR ยถGH HQIODV\RQ KHGHIOHPHVL SURJUDPร Qร X\JXOD\DQ

JHOLรบPLรบ ย ONHOHULQ VHoLOPLรบ |]HOOLNOHUL YHULOPLรบWLU

7DEOR %$=, *(/รธรน0รธรน h/.(/(5รธ1 6(dรธ/0รธรน g=(//รธ./(5รธ hONHOHU

)L\DW (QGHNVL

+HGHI

6ย UH

(QIODV\RQ 5DSRUX

$YXVWUDO\D

Tร FE

% 2-3

.0/ 1 1 / 2

3547681 / 2

รธQJLOWHUH

RPIX*

% 2.5

9;:=<?>A@B1 /

3547681 / 2

รธVYHo

Tร FE

%2 ยฑ %1

4-8 รงeyrek

3547681 / 2

รธVYLoUH

Tร FE

%0-2

C;D=E :BF8:G1 H E 1 :GI=@J:G@BH K

.L> 6M/ I=1 >MIM@N/ 6?OAE

.DQDGD

Tร FE

%1-3

9;:=<?>A@B1 /

PQ47681 / 2

ร ekirdek Enf.

%2.5

.0/ 1 1 / 2

PQ47681 / 2

6-8 รงeyrek

3547681 / 2

.RUH

<HQL =HODQGD Tร FE %0-3 .D\QDN รธOJLOL ย ONH XOXVDO EDQNDODUร Qร Q LQWHUQHW VLWHOHUL

53,; 7h)(ยถGHQ LSRWHN IDL] |GHPHOHULQLQ oร NDUWร OPDVร LOH HOGH HGLOPLรบWLU

(QIODV\RQ +HGHIOHPHVLQLQ *HOLรบPHNWH 2ODQ hONHOHUGH 8\JXODQPDVร

*HOLรบPHNWH RODQ ย ONHOHUGH X\JXODQDQ EDรบDUร Vร ] LVWLNUDU SURJUDPODUร

EX ย ONHOHUL \HQL HNRQRPL SROLWLNDODUร DUD\ร รบODUร QD \|QHOWPLรบWLU %X QRNWDGD

JHOLรบPLรบ ย ONHOHUGH EDรบDUร LOH X\JXODQDQ HQIODV\RQ KHGHIOHPHVL SURJUDPODUร

DOWHUQDWLI RODUDN J|Uย OPย รบWย U $QFDN HQIODV\RQ KHGHIOHPHVLQLQ JHOLรบPHNWH

RODQ ย ONHOHUH X\JXODQDELOLUOLรทL VRUJXODPD\D Doร NWร U g]HOOLNOH EX ย ONHOHULQ

SURJUDPร Q JHUHNWLUGLรทL |Q NRรบXOODUร VDรทOD\DPDPร รบ ROPDODUร รบย SKHOHU

GRรทXUPDNWDGร U %XQXQ \DQร QGD X]XQ Vย UHOL \ร OOร N \ย NVHN NURQLN

HQIODV\RQ \DรบD\DQ ย ONHOHUGH Wย P QRPLQDO GHรทLรบNHQOHU DWDOHW J|VWHUPHNWH YH

SDUD SROLWLNDVร X\XPODรบWร Uร Fร ROPDNWDGร U 0DVVRQ YH GLรทHUOHUL 0HUNH] %DQNDVร %Dรทร PVร ]Oร รทร

%|Oย P ยถGH EHOLUWLOGLรทL JLEL HQIODV\RQ KHGHIOHPHVL SROLWLNDODUร QGD

EDรบDUร Oร ROXQPDVร LoLQ JHUHNOL HQ |QHPOL NRรบXOODUGDQ ELULVL EHOLUOHQHQ KHGHIOHUH

X\JXQ SDUD SROLWLNDVร Qร Q X\JXODQPDVร QGD PHUNH] EDQNDVร QD RSHUDV\RQHO

EDรทร PVร ]Oร รทร Q VDรทODQPDVร Gร U $QFDN JHOLรบPHNWH RODQ ELU oRN ย ONHGH NDPX

ERUoODQPD JHUHรทL PDOL\H SROLWLNDODUร Qร EDVNร Q KDOH JHWLUHUHN PHUNH]

EDQNDODUร Qร Q

RSHUDV\RQHO

EDรทร PVร ]Oร รทร Qร

Vร Qร UODPDNWDGร U

(NRQRPL

OLWHUDWย Uย QGH SDUD SROLWLNDVร Qร Q EDรทร PVร ]Oร รทร Qร HQJHOOH\HQ WHPHO SUREOHPOHULQ

EDรบร QGD VHQ\RUDM YH Vร รท VHUPD\H SL\DVDODUร JHOPHNWHGLU %X QRktada bir รงok

JHOLรบPHNWH RODQ ย ONHQLQ RUWDN VRUXQX RODQ \ROVX]OXรทXQ GD EX OLVWH\H GDKLO

HGLOPHVL \HULQGH RODFDNWร U

6HQ\RUDM

6HQ\RUDM EDVLW RODUDN SDUDQร Q ย UHWLP PDOL\HWL LOH ย ]HULQGH \D]ร Oร

GHรทHU DUDVร QGDNL IDUN RODUDN WDQร PODQPDNWDGร U dDรทGDรบ HNRQRPL

OLWHUDWย Uย QGH LVH SDUD RWRULWHOHULQLQ SDUD \DUDWPDODUร QGDQ HOGH HWWLNOHUL ND]DQo

RODUDN WDQร PODQDELOLU *ย Qย Pย ]GH |]HOOLNOH GH D]JHOLรบPLรบ ย ONHOHU LoLQ HQ

|QHPOL YH ]RUXQOX JHOLU ND\QDNODUร QGDQ ELULVL KDOLQH JHOPLรบWLU 'HULQ YH

JHOLรบPLรบ ILQDQVDO SL\DValara

sahip

รผlkeler

senyoraj

gelirine

gerek

GX\PDPDNWDGร UODU 6ร รท VHUPD\H SL\DVDODUร QD VDKLS RODQ YH \ย NVHN

ERUoODQPD JHUHรทL RODQ JHOLรบPHNWH RODQ ย ONHOHULQ oRรทX LVH VHQ\RUDMร ELU JHOLU

ND\QDรทร RODUDN NXOODQPDNWDGร UODU g]HOOLNOH GHรทLรบNHQ YHUJL JHOLUOHUL DGDOHWVL]

JHOLU GDรทร Oร Pร HWNLQ ROPD\DQ YHUJL WRSODPD \|QWHPOHUL YH SROLWLN LVWLNUDUVร ]Oร N

VHEHEL\OH

JHOLUOHULQ

DUWWร Uร ODPDPDVร

ย ONHOHUL

VHQ\RUDM

JHOLULQH

yรถneltmektedir. 6ร รท )LQDQVDO 3L\DVDODU

6ร รท ILQDQVDO SL\DVDODU GD PDOL\H SROLWLNDVร Qร Q EDVNร QOร รทร Qร DUWWร Uร Fร

|รทHOHUGHQGLU (VDVHQ EXUDGD LNL WDUDIOร ELU LOLรบNL YDUGร U %DVNร Q PDOL\H

SROLWLNDODUร ILQDQVDO SL\DVDODUร Q Vร รท ROPDVร QD QHGHQ ROGXรทX JLEL EX GXUXPXQ

WHUVL GH GRรทUXGXU *HOLรบPHPLรบ ILQDQVDO VLVWHP \XUW Gร รบร VHUPD\H

SL\DVDODUร QGD ERUoODQPD LPNDQODUร Qร Q Vร Qร UOร ROPDVร YH ย ONH LoLQGHNL VHUYHW

PLNWDUร Qร Q \HWHUVL]OLรทL Kย Nย PHWOHULQ ERUoODQPD RODQDNODUร Qร Vร Qร UODPDNWDGร U

%X GXUXPGD VHQ\RUDM YH GLรทHU ILQDQVDO EDVNร \|QWHPOHUL JHOLU \DUDWPD

DรบDPDVร QGD NDoร Qร OPD] KDOH JHOPHNWHGLU %X GXUXPGD Kย Nย PHWler bรผyรผk

PLNWDUOร WDKYLO YH ERQR LKUDo HGHUHN YH EX NDรทร WODUร Q ELU E|Oย Pย Qย Q EDQNDODU

WDUDIร QGDQ WXWXOPDVร Qร ]RUXQOX Nร ODUDN IDL]OHU ย ]HULQGH VXQL ELU EDVNร

\DUDWPDNWDGร UODU

<ROVX]OXN

'ย Q\D %DQNDVร WDUDIร QGDQ \DSร ODQ YH NDEXO J|UPย รบ HQ \D\Jร Q WDQร Pร

LOH \ROVX]OXN NDPX RWRULWHVLQGHQ DOร QDQ Jย o YH LPWL\D] LOH NLรบLVHO oร NDU HOGH

HWPHN GHPHNWLU <ROVX]OXN \DSร OPDVร HNRQRPLGHNL GHQJHOHULQ ER]XOPDVร QD

ย UHWLPLQ HWNLQOLรทLQLQ D]DODUDN Eย \ย PHQLQ \DYDรบODPDVร QD \RO DoPDNWDGร U

7DQ]L YH 'DYRRGL \ROVX]OXรทXQ Eย \ย PH\L \DYDรบODWPD VHEHSOHULQL DQD

EDรบOร NWD WRSODPร รบODUGร U %LULQFLVL \ROVX]OXN ย UHWNHQOLรทL D]DOWPDNWDGร U รธNLQFLVL

\ROVX]OXรทXQ \DWร Uร Pร WHWLNOHPH\HQ NDPX KDUFDPDODUร Qร DUWWร UPDVร Gร U hoย QFย

RODUDN \ROVX]OXN DOW \DSร NDOLWHVLQL Gย รบย UPHNWHGLU %รถylece, hem kamu hem

|]HO VHNW|U ย UHWLPLQGH HWNLQOLN D]DOPDNWDGร U '|UGย QFย RODUDN \ROVX]OXN NDPX

KDUFDPDODUร Qร Q ย UHWNHQ DODQODUGDQ GDKD D] ย UHWNHQ YH JHUHNVL] DODQODUD

ND\Gร UDELOLU %X DODQODUD \DSร ODQ EDWร N \DWร Uร PODU NDPX ERUo \ย Nย Qย

JHUHNVL]FH DUWWร UPDNWDGร U

6RQXo RODUDN \ROVX]OXN ย UHWNHQOLรทL D]DOWร S ERUo \ย Nย Qย DUWWร UDUDN

NDPX\D VHQ\RUDMD \|QHOPH \D GD \ย NVHN IDL]OH Lo ERUo DOPD ]RUXQOXOXNODUร

JHWLUPHNWH E|\OHFH PDOL\H SROLWLNDODUร Qร Q EDVNร QOร รทร DUWPDNWDGร U

øVUDLO gUQH÷L

*HOLúPHNWH

RODQ

ülkelerde

enflasyon

hedeflemesi

örnekleri

LQFHOHPHVLQGH øVUDLO GHQH\LPLQL HOH DOPDN ELU oRN EDNÕPGDQ LOJLQo RODFDNWÕU

. o N ELU ONH RODQ øVUDLO JHOLúPHNWH RODQ ONHOHULQ ELU oRN NDUDNWHULVWLN

|]HOOL÷LQL J|VWHUPHNWHGLU (VDVHQ SURJUDP LON X\JXODQGÕ÷ÕQGD NXU YH

HQIODV\RQ RODUDN LNL WDQH UHVPL KHGHI EHOLUOHQPLúWL YH HQIODV\RQ RUDQÕ LNL

KDQHOL UDNDPGDQ ROXúPDNWD\GÕ %XQXQ \DQÕQGD øVUDLO¶LQ WDQVL\RQX \ NVHN ELU

E|OJHGH ROPDVÕ GÕú HNRQRPLN YH VL\DVL úRNODUD DoÕN ROPDVÕ GD EX GHQH\LPL

|QHPOL NÕODQ QRNWDODUGÕU øVUDLO

\ÕOODUÕ

DUDVÕQGD

|]HOOLNOH

\ NVHN

KDUFDPDODUÕQGDQ |W U KLSHU HQIODV\RQ \DúDPDNWD\GÕ ùHNLO

100% 50%

1991

1990

1989

1988

1980

150%

1987

200%

1986

250%

1985

300%

1984

350%

1983

400%

1982

450%

1981

NDPX

ùHNLO <ÕOOÕN 7h)( (QIODV\RQX ± øVUDLO .D\QDN ,)6 <HDUERRN

øVUDLO \ÕOÕQGD DQD KHGHIL HQIODV\RQX G ú UPHN RODQ KHWHUHGRNV

ELU LVWLNUDU SURJUDPÕ X\JXODPD\D NR\GX 3URJUDPGD |QFHOLN NDPX

KDUFDPDODUÕQÕQ D]DOWÕOPDVÕQD YHULOLUNHQ úHNHOLQ GH÷HUL GH LON \ÕO LoLQ GRODUD

VDELWOHQGL øNLQFL \ÕO LVH úHNHO * ONHOHULQLQ SDUDODUÕQGDQ ROXúDQ ELU VHSHWH

VDELWOHQGL 3URJUDP HQIODV\RQ RUDQÕQÕ LNL \ÕOGD ¶GHQ ¶OHUH G ú UHUHN

E \ N ELU EDúDUÕ VD÷ODGÕ $QFDN HQIODV\RQ RUDQÕ GDKD VRQUDNL \ÕOODUGD WHN

KDQHOL UDNDPODUD LQGLULOHPHGL \ÕOÕQD JHOLQGL÷LQGH HQIODV\RQ RUDQÕ

DUDVÕQGD GH÷LúHQ ELU VH\LU L]OHPLú YH EX QHGHQOH VDELW NXU UHMLPLQGH

úHNHO GH÷HU ND]DQPÕúWÕ %XQXQ \DQÕQGD øVUDLO ELU oRN NH] IDL] RUDQODUÕQGD

ROXúDQ E \ N GDOJDODQPDODU SDKDVÕQD VDELW NXUX VDYXQPDN DPDFÕ LOH

SL\DVDODUD P GDKDOHOHUGH EXOXQPDN ]RUXQGD NDOPÕúWÕ 8OXVODUDUDVÕ

SL\DVDODUGD UHNDEHWoL J F Q \LWLUPH\H EDúOD\DQ øVUDLO \ÕOÕQGD VDELW NXU

UHMLPLQL WHUN HGHUHN úHNHOL |QFHGHQ EHOLUOHQPLú ELU EDQW ± %3) içerisinde

GDOJDODQPD\D EÕUDNWÕ 0DUW ¶GD EX EDQGÕ JHQLúOHWPHVLQH UD÷PHQ ±

VSHN ODWLI DWDNODUÕ |QOH\HPHGL $UDOÕN WDULKLQGH øVUDLO HQIODV\RQ

KHGHIOHPHVL SURJUDPÕQÕ X\JXODPD\D NR\PXúWXU øVUDLO 0HUNH] %DQNDVÕ

%DúNDQÕ YH 0DOL\H %DNDQÕ ELUOLNWH HQIODV\RQ KHGHILQL \ÕO VRQX LoLQ

RODUDN DoÕNODPÕúODUGÕU

øVUDLO¶GH (QIODV\RQ +HGHIOHPHVL 8\JXODPDVÕ

øVUDLO¶GH X\JXODQDQ HQIODV\RQ KHGHIOHPHVLQLQ WHPHO |]HOOLNOHUL

DúD÷ÕGDNL JLEL |]HWOHQHELOLU •

(QIODV\RQ KHGHILQLQ EHOLUOHQPHVL KXVXVXQGD øVUDLO 0HUNH] %DQNDVÕ

%DúNDQÕQÕQ GDQÕúPDQOÕ÷Õ LOH 0DOL\H %DNDQÕ J|UHYOLGLU

•

+HGHI 7h)( RODUDN EHOLUOHQPLúWLU

•

(QIODV\RQ KHGHIL |QFHOLNOL ROPDN ND\GÕ LOH NXU KHGHIL GH

EHOLUOHQPLúWLU øON \ÕO LoLQ EDQW RODUDN LODQ HGLOPLúWLU $QFDN øVUDLO

NXUGD JHUoHNOHúHQ NÕVD G|QHPOL GDOJDODQPDODUD P GDKDOH HWPHPH

\ROXQX VHoPLúWLU %HUQDQNH YH GL÷HUOHUL •

ùHIIDI ELU SROLWLND VD÷ODPDN DPDFÕ LOH øVUDLO 0HUNH] %DQNDVÕ

HQIODV\RQ YH SDUD SROLWLNDVÕQGDNL JHOLúPHOHUL D\OÕN UDSRUODU KDOLQGH

\D\ÕPODPDNWDGÕU (QIODV\RQ UDSRUX 0DUW ¶GH \D\ÕPODQPD\D

EDúODPÕúWÕU %XQGDQ |QFH øVUDLO 0HUNH] %DQNDVÕ KHU o D\GD ELU “Son

Ekonomik

GeliúPHOHU´

EDúOÕ÷Õ\OD

WHPHO

HNRQRPLN

J|VWHUJHOHULQ VRQ GXUXPODUÕQÕ LUGHOH\HQ ELU UDSRU \D\ÕPODPDNWD\GÕ

3URJUDPÕQ X\JXODQPD\D EDúODPDVÕQGD \ÕO VRQUD \ÕOÕQGD

HQIODV\RQ RUDQÕ ¶GHQ KHGHILQ GH DOWÕQD ¶H G úP úW U (QIODV\RQ

RUDQÕQÕQ G úPHVLQGH GDUDOWÕFÕ ELU PDOL\H SROLWLNDVÕQÕQ L]OHQPHVL E WoH DoÕ÷Õ

*6<ø+ QLQ \ ]GH VLQGHQ \ ]GH LQH LQPLúWLU LúJ F PDOL\HWOHULQGHNL

G ú úOHU J|o QHGHQL\OH Lú J F DU]ÕQÕQ DUWPDVÕ UHWLPLQ E \ PHVL LWKDO

IL\DWODUร Qร Q XFX]ODPDVร \OD LWKDODWร Q DUWPDVร YH GDUDOWร Fร SDUD SROLWLNDVร Qร Q

X\JXODQPDVร HWNLOL ROPXรบWXU \ร Oร QGD ย ONHQLQ UHNDEHW Jย Fย Qย DUWWร UPDN

DPDFร \OD GHYDOย DV\RQ \DSร OPร รบ YH HQIODV\RQ KHGHIL \ย ]GH NXU EDQGร

LVH RODUDN EHOLUOHQPLรบWLU %X Gย ]HQOHPHOHULQ DUGร QGDQ *6<รธ+ Eย \ย PHVL

ยถ\H oร NPร รบ 7DEOR โ HQIODV\RQ LVH KHGHIOHULQ DOWร QGD

JHUoHNOHรบPLรบWLU $QFDN \ร Oร QD JHOLQGLรทLQGH RODUDN EHOLUOHQHQ

HQIODV\RQ KHGHIL ยถOLN ELU VDSPD\OD Dรบร OPร รบWร U %XQXQ ย ]HULQH รธVUDLO 0HUNH]

%DQNDVร SDUDVDO GDUDOPD SROLWLNDVร X\JXOD\DUDN IDL] RUDQODUร Qร ยถGHQ

ยถH \ย NVHOWPLรบWLU \ร Oร QGD NXU EDQGร Qร GDKD GD JHQLรบOHWHUHN ยฑ

SL\DVDODUD SDUD SROLWLNDVร Qร Q HVDV |QFHOLรทLQLQ HQIODV\RQ KHGHIL ROGXรทX VLQ\DOL

YHULOPLรบWLU

7DEOR (.2120รธ. *g67(5*(/(5 รธ65$รธ/ Z\[ ] ]_^a` pNqsrut pNqsrvp pNqsruw pNqsrux pNqsrzy pNqsrs{ pNqsru| pNqsru} pNqsrur pNqsruq pNqsqut pNqsqvp pNqsquw pNqsqux pNqsqzy pNqsqs{ pNqsqu| pNqsqu} pNqsqur pNqsquq

T ร F E 1 3 3 1 0 1 .5 1 3 1 .5 1 9 0 .7 4 4 4 .9 1 8 5 .2 1 9 .6 1 6 .1 1 6 .4 2 0 .7 1 7 .6 1 8 9 .4 1 1 .2 1 4 .5 8 .1 1 0 .6 7 8 .6 1 .3

M e v d u a t F a iz le r i

1 3 2 .9 4 8 3 .4 1 7 8 .8 1 8 .6 1 9 .4 1 4 .5 1 4 .1 1 4 .4 1 3 .9 1 1 .3 1 0 .4 1 2 .2 1 4 .1 1 4 .5 1 3 .1 1 1 -

RTSVUXW Y bdcfe e cfg 3 .6 4 .7 1 .4 2 .6 2 .2 4 .4 3 .6 6 .2 3 .4 1 .3 6 .2 5 .9 6 .7 3 .3 7 6 .8 4 .6 2 .9 2 .2 2 .2

W hjiBk lBmnkno 4 .8 5 .1 5 4 .5 5 .9 6 .7 7 .1 6 .1 6 .4 8 .9 9 .6 1 0 .6 1 1 .2 1 0 7 .8 6 .8 6 .6 7 .5 8 .6 8 .9

.D\QDN รธVUDLO 0HUNH] %DQNDVร LQWHUQHW VLWHVL ZZZ EDQNLVUDLO JRY LO

\ร Oร QGD 0DOL\H %DNDQOร รทร HQIODV\RQ KHGHILQL DUDOร รทร QGD

PDOL Doร รทร Q *6<รธ+ยถH RUDQร KHGHILQL LVH RODUDN EHOLUOHPLรบ DQFDN EX

RUDQ \ย ]GH RODUDN JHUoHNOHรบPLรบWLU \ร Oร LoLQ EHOLUOHQHQ

DUDOร รทร QGD ยถOร N ELU VDSPD ROPXรบWXU YH PDOL Doร N GD \LQH KHGHILQ ย ]HULQGH

NDOPร รบWร U 0DOL Doร N EDVNร Vร Qร Q GHYDP HGHFHรทLQH LQDQDQ SDUD SROLWLNDVร

RWRULWHOHUL \ร Oร LoLQ HQIODV\RQ KHGHILQL DUDOร รทร QGD EHOLUOHPLรบ YH

NXU EDQGร Qร LVH GDKD GD DoDUDN VHYL\HOHULQH \ย NVHOWPLรบWLU %X \ร O

HQIODV\RQ YH PDOL Doร N KHGHIOHUL RODUDN EHOLUOHQHQ KHGHIOHU

GR÷UXOWXVXQGD JHUoHNOHúPLúWLU \ÕOÕ LoLQ GH HQIODV\RQ KHGHIOHUL

GH÷LúWLULOPHPLúWLU $QFDN EX \ÕO G Q\DGD \DúDQDQ HNRQRPLN JHOLúPHOHU VHEHEL

LOH úHNHO GHYDO H HGLOPLú HQIODV\RQ LVH LOH KHGHIOHQHQ EDQGÕQ

LoHULVLQGH NDOPÕúWÕU 'HYDO DV\RQXQ DUGÕQGDQ \ÕOÕ LoLQ HQIODV\RQ

DUDOÕ÷ÕQGD KHGHIOHQPLúWLU %X KHGHIH XODúPDN DPDFÕ LOH øVUDLO 0HUNH] %DQNDVÕ

VÕNÕ SDUD SROLWLNDVÕ X\JXODPD\D EDúODPÕú YH |]HOOLNOH VL\DVDO EHOLUVL]OLNOHU

VHEHEL LOH EX SROLWLNDGDQ YD]JHoPHPLúWLU <ÕO VRQXQGD HQIODV\RQ RODUDN

DOW VÕQÕUÕQ GD DOWÕQGD JHUoHNOHúPLúWLU

8\JXODPD 6RQXoODUÕ

*HQHOGH øVUDLO¶GH X\JXODQDQ HQIODV\RQ KHGHIOHPHVL SURJUDPÕ EDúDUÕ

LOH \ U W OP úW U ùHNLO (QIODV\RQ KHGHIOHULQGH VW VÕQÕU VDGHFH

YH \ÕOODUÕQGD DúÕOPÕúWÕU %X \ÕOODUGD KHGHIOHQHQ HQIODV\RQXQ

DúÕOPDVÕQÕQ HQ |QHPOL VHEHEL NXU KHGHILQLQ WDPDPHQ WHUN HGLOPLú ROPDPDVÕ

YH UHHO FUHWOHUGH PH\GDQD JHOHQ DUWÕúODU QHGHQL LOH ROXúDQ PDOL JHQLúOHPH

YH NDPX KDUFDPDODUÕGÕU %XQD UD÷PHQ øVUDLO 0HUNH] %DQNDVÕ J YHQLOLUOL÷LQL

\LWLUPHPLúWLU

20.0% 18.0%

16.0%

14.0% 12.0% 10.0% 8.0% 6.0%

4.0%

2.0% 0.0% 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001

ùHNLO <ÕOOÕN 7h)( (QIODV\RQX ± øVUDLO .D\QDN ,)6 <HDU %RRN ¶GHQ \DUDUODQÕODUDN KD]ÕUODQPÕúWÕU

%|O P ¶GH EHOLUWLOGL÷L JLEL HQIODV\RQ KHGHIOHPHVLQLQ |Q

NRúXOODUÕQGDQ ELULVL HQIODV\RQ GÕúÕQGD EDúND ELU KHGHILQ EHOLUOHQPHPLú

ROPDVÕGÕU øVUDLO HQIODV\RQ KHGHILQLQ \DQÕQGD NXU LoLQ EDQW KHGHIL GH

NR\PXúWXU (QIODV\RQ KHGHILQH XODúÕODELOPHVL DPDFÕ\OD X\JXODQDFDN NÕVD

G|QHPOL IDL] RUDQODUÕQÕQ NXU KHGHIL VÕUDVÕQGD ROXúDFDN IDL] RUDQÕQGDQ GDKD

\ NVHN RODFD÷Õ DoÕNWÕU %X GXUXPGD UHHO \XUW LoL IDL] RUDQODUÕ J|UHFHOL RODUDN

\ NVHN VHYL\HOHUGH RODFDNWÕU 5HHO DQODPGD \ NVHN IDL] RUDQODUÕ \DEDQFÕ

VHUPD\H LoLQ ELU FD]LEH XQVXUX \DUDWDFDN YH VHUPD\H JLULúOHULQH \RO DoDUDN

\HUOL SDUDQÕQ GH÷HUOHQPHVLQL VD÷OD\DFDNWÕU (VDVHQ NXU KHGHIL UHMLPOHULQGH EX

W U ELU GH÷HUlenmeye izin verilmeyerek, müdahale edilmesi gereklidir. Bu

GXUXP øVUDLO |UQH÷LQGH GH NDUúÕPÕ]D oÕNPÕúWÕU $QFDN øVUDLO NXU KHGHIL

EDQGÕQÕ V UHNOL JHQLúOHWHUHN |QFHOL÷L HQIODV\RQ KHGHILQH YHUGL÷LQL DoÕNoD

GX\XUPXúWXU +HGHILQ DúÕOGÕ÷Õ G|QHPOHUGH øVUDLO IDL] RUDQODUÕQÕ \ NVHOWPLú YH

VÕNÕ SDUD SROLWLNDVÕ X\JXOD\DUDN WDPDPHQ HQIODV\RQXQXQ G ú U OPHVLQH

\|QHOLN |QOHPOHU DOPÕúWÕU

'L÷HU *HOLúPHNWH 2ODQ hONH gUQHNOHUL øVUDLO GÕúÕQGD HQIODV\RQ KHGHIOHPHVL X\JXOD\DQ JHOLúPHNWH RODQ

ONHOHU ùLOL .RORPEL\D, Meksika, Peru, Brezilya, Çek Cumhuriyeti, Macaristan

YH * QH\ $IULND RODUDN VÕUDODQDELOLU *|U OG ÷ ]HUH X]XQ \ÕOODUGÕU LVWLNUDUVÕ]

YH \ NVHN HQIODV\RQ VRUXQX \DúD\DQ /DWLQ $PHULND ONHOHULQLQ oR÷X

HQIODV\RQ KHGHIOHPHVLQH JHoPLúOHUGLU %X ONHOHULQ X\JXODPDODUÕQD LOLúNLQ

VHoLOPLú |]HOOLNOHUL 7DEOR ¶GH J|VWHULOPHNWHGLU $úD÷ÕGD LVH EX ONHOHULQ

X\JXODPDODUÕQD NÕVDFD \HU YHULOPLúWLU

7DEOR %$=, *(/øù0(.7( 2/$1 h/.(/(5ø1 6(dø/0øù g=(//ø./(5ø

%UH]LO\D

.RORPEL\D 0HNVLND 3HUX ùLOL

)L\DW (QGHNVL

+HGHI

TÜFE

3.5 (2002)

TÜFE

6 (2002)

TÜFE

4.5 (2002)

TÜFE TÜFE

6 UH

~7 M = = G N ; G

<ÕOOÕN

$\OÕN n A = G ; 8 = G N $ M M M

<ÕOOÕN

1.5-3.5 (2002)

<ÕOOÕN

$\OÕN n A M G ¡¢ £? 5¤A¥M¥M¥M

2-4

8 çeyrek

$\OÕN n A = G §¦ 8¨M© £Q¤A¥M¥M¥M

<ÕOOÕN

$\OÕN n A = G ? A B $ M M M $\OÕN n A = G 5 A ¤A¥M¥M¥M

.D\QDN øOJLOL ONH LQWHUQHW VLWHOHUL ZZZ EFE JRY EU ZZZ EDQUHS JRY FR

ZZZ EDQ[LFR RUJ P[ ZZZ EFUS JRS SH ZZZ EFHQWUDO FO

ùLOL ùLOL HQIODV\RQ KHGHIL DoÕNODPD\D (\O O WDULKLQGH EDúODPÕú DQFDN

\ÕOÕQD JHOHQH NDGDU EX KHGHILQ \DQÕQGD G|YL] NXUX KHGHIL GH NR\PXúWXU

7DP RODUDN IXOO fledged)

enflasyon hedeflemesine geçmesi döviz kuru

KHGHILQL WHUN HWWLรทL (\Oย O \ร Oร QGD ROPXรบWXU $QFDN 0LVKNLQ YH 6DYDVWDQR

oLIWH KHGHI X\JXODQDQ G|QHPGH ELOH รนLOL 0HUNH] %DQNDVร ยถQร Q WHUFLKLQL

KHU ]DPDQ HQIODV\RQ KHGHILQLQ WXWWXUXOPDVร \|Qย QGH NXOODQGร รทร Qร

EHOLUWPLรบOHUGLU (VDVHQ รนLOL WHFUย EHVL ROGXNoD EDรบDUร Oร J|]ย NPHNWHGLU รนHNLO

(QIODV\RQ RUDQร ยถOHUGHQ \ร Oร VRQXQGD VHYL\HOHULQH

JHULOHPLรบWLU %X EDรบDUร GDNL HQ |QHPOL HWNHQOHULQ EDรบร QGD รนLOL 0HUNH]

%DQNDVร Qร Q IL\DW LVWLNUDUร QD KHU ]DPDQ ELULQFL |QFHOLรทL YHUPHVLQLQ \DQร Vร UD

V|] NRQXVX G|QHPGH \DSร VDO UHIRUPODUร Q YH PDOL GLVLSOLQLQ GH VDรทODQPร รบ

ROPDVร Gร U 13.5

11.5 9.5

7.5 5.5

3.5 1.5

1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 รนHNLO <ร OOร N 7h)( (QIODV\RQX ยฑ รนLOL .D\QDN ,0) (FODF /DWLQ %XVLQHVV &KURQLFOH ZZZ ODWLQEXVLQHVVFKURQLFOH FRP

.RORPEL\D YH \ร OODUร QGD \DSร ODQ \DVD GHรทLรบLNOLNOHUL\OH .RORPEL\D

0HUNH] %DQNDVร RSHUDV\RQHO RODUDN EDรทร PVร ] KDOH JHOPLรบWLU %XQXQ \DQร QGD

\ร Oร QGD %DQND \ร OOร N HQIODV\RQ KHGHIOHUL LODQ HWPH\H EDรบODPร รบWร U $QFDN

.RORPEL\D GD รนLOL |UQHรทLQGH ROGXรทX JLEL HQIODV\RQXQ \DQร QGD G|YL] NXUX GD

KHGHIOHPLรบWLU รนLOL |UQHรทLQGHQ IDUNOร RODUDN .RORPEL\DยถGD X\JXODQDQ EX

SROLWLND JHQHOLQH EDNร OGร รทร QGD EDรบDUร Vร ] ROPXรบWXU 2UWDODPD \ร OOร N HQIODV\RQ

RUDQODUร ยถOHUGH LNHQ 1998 dรถneminde % 2 RODUDN

JHUoHNOHรบPLรบWLU %X EDรบDUร Vร ]Oร รทร Q WHPHO VHEHELQL 0LVNLQ YH 6DYDVWDQR

SDUD SROLWLNDVร X\JXODPDODUร QGD |QFHOLรทLQ HQIODV\RQ KHGHILQH YHULOPHPHVLQH

YH SRSย OLVW SROLWLNDODU X\JXODQPDVร QD EDรทODPร รบODUGร U

(\Oย O \ร Oร QGD .RORPEL\D GDOJDOร NXU X\JXODPDVร QD JHoPLรบ

0HUNH] %DQNDVร Qร Q รบHIIDIOร รทร Qร Q YH KHVDS YHUHELOLUOLรทLQLQ DUWWร Uร OPDVร \|Qย QGH

GDKD VRPXW DGร PODU DWร ODFDรทร Qร LODQ HGHUHN HQIODV\RQ KHGHIOHPHVL SROLWLNDVร Qร

GDKD Vร Nร X\JXOD\DFDNODUร Qร Q VLQ\DOLQL YHUPLรบWLU %XQXQ \DQร QGD HQIODV\RQ

KHGHIOHULQL \ร Oร LoLQ \ร Oร LoLQ YH \ร Oร LoLQ RODUDN

EHOLUOHPLรบWLU รนHNLO ยถGHQ EX \DQD 7h)( HQIODV\RQX

JHUoHNOHรบPHOHULQL J|VWHUPHNWHGLU รนHNLOยถGHQ GH J|Uย OHFHรทL ย ]HUH .RORPEL\D

GDOJDOร NXUD JHoWLNWHQ YH HQIODV\RQ KHGHIOHPHVL SROLWLNDVร QD |QFHOLN

YHUGLรทLQGHQ EX \DQD HQIODV\RQX WHN KDQHOL UDNDPODUD LQGLUPH\L EDรบDUPร รบWร U

$QFDN \ร Oร QGD RODQD KHGHI ELUD] Dรบร OPร รบ YH RODUDN

JHUoHNOHรบPLรบWLU 25 20 15

1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002

รนHNLO <ร OOร N 7h)( (QIODV\RQX ยฑ .RORPEL\D .D\QDN ,0) (FODF /DWLQ %XVLQHVV &KURQLFOH ZZZ ODWLQEXVLQHVVFKURQLFOH FRP

0HNVLND

YH \ÕOODUÕQGD \DúDQDQ NUL]OHU 0HNVLND¶GD HQIODV\RQ RUDQÕQÕ

VÕoUDWPÕú ¶GH ¶GHQ ¶GH ¶H YH 0HUNH] %DQNDVÕQÕQ

J YHQLOLUOL÷LQL ]HGHOHPLúWLU %X NUL]LQ DUGÕQGDQ %DQND SDUDVDO E \ NO N

KHGHIOHPHVL VWUDWHMLVLQL X\JXODPÕú YH ¶H JHOLQGL÷LQGH \ÕOOÕN HQIODV\RQX

VHYL\HVLQH oHNPH\L EDúDUPÕúWÕU ùHNLO

50 40 30 20 10 0

1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002

ùHNLO <ÕOOÕN 7h)( (QIODV\RQX ± 0HNVLND .D\QDN ,0) (FODF /DWLQ %XVLQHVV &KURQLFOH ZZZ ODWLQEXVLQHVVFKURQLFOH FRP

\ÕOÕQGD LVH 0HNVLND 0HUNH] %DQNDVÕ úHIIDIOÕ÷Õ DUWWÕUDFD÷ÕQÕ

YXUJXOD\DUDN WDP HQIODV\RQ KHGHIOHPHVLQH JHoPLúWLU %X X\JXODPDGD ELU

EDQW \HULQH VW VÕQÕU EHOLUOHQPLúWLU \ÕOÕ LoLQ VW VÕQÕU LoLQ

LoLQ YH \ÕOÕ LoLQ RODUDN EHOLUOHQPLúWLU +HEEHO YH :HUQHU 2003). Hedefler ve gerçeklHúPHOHU ùHNLO ¶GH J|VWHULOPHNWHGLU

QRNWDODU JHUoHNOHúPHOHUL LIDGH HWPHNWHGLU

20 18

16 14 12 10 8 6

2 0 1997

1998

1999

2000

2001

2002

2003

รนHNLO <ร OOร N 7h)( (QIODV\RQX YH +HGHIOHU ยฑ 0HNVLND .D\QDN ,0) (FODF /DWLQ %XVLQHVV &KURQLFOH ZZZ ODWLQEXVLQHVVFKURQLFOH FRP YH

ZZZ EDQ[LFR RUJ P[ DGUHVL NXOODQร ODUDN KD]ร UODQPร รบWร U

3HUX

3HUX KLSHUHQIODV\RQ G|QHPLQH VRQ YHUPHN DPDFร LOH $รทXVWRV

ยถGD oRN JHQLรบ \DSร VDO UHIRUPODUร LoHUHQ \HQL ELU HNRQRPLN SURJUDP

X\JXODPD\D NR\PXรบWXU %X SURJUDPร Q LON DรบDPDVร QD J|UH Kย Nย PHW

KDUFDPDODUร Nร Vร WODQร \RU YHUJL UHIRUPODUร JHOL\RU YH JHQLรบ oDSOร ELU

|]HOOHรบWLUPH \ย Uย UOย รทH NRQX\RUGX รธNLQFL DรบDPDGD LVH .DPX NHVLPLQLQ

0HUNH] %DQNDVร QGDQ ERUoODQPDVร HQJHOOHQL\RU YH \DVDGD GHรทLรบLNOLNOHUOH

0HUNH] %DQNDVร GDKD EDรทร PVร ] ELU KDOH JHWLULOL\RUGX <HQL SURJUDPร Q

X\JXODQPDVร LOH $รทXVWRV WDULKLQGH \ร OOร N RODQ HQIODV\RQ RUDQร

ELU \ร O VRQUD ยถ\H LQPLรบWLU \ร Oร QGD LVH 3HUX 0HUNH] %DQNDVร 0DOL\H

%DNDQOร รทร LOH ELUOLNWH \ร OOร N HQIODV\RQ KHGHIOHUL LODQ HWPH\H EDรบODPร รบWร U 3HUXยถGD

JHUoHNOHรบHQ HQIODV\RQ RUDQODUร รนHNLO ยถGH J|VWHULOPLรบWLU

60 50 40

1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002

ùHNLO <ÕOOÕN 7h)( (QIODV\RQX ± 3HUX

.D\QDN ,0) (FODF /DWLQ %XVLQHVV &KURQLFOH ZZZ ODWLQEXVLQHVVFKURQLFOH FRP

%UH]LO\D

%UH]LO\D ¶GHQ 2FDN \ÕOÕQD NDGDU G|YL] NXUX KHGHIOHPHVL

X\JXODPÕúWÕU $VOÕQGD HQIODV\RQX G ú UPH NRQXVXnda bu program oldukça

EDúDUÕOÕ VD\ÕODELOLU $UDOÕN ¶GH VHYL\HOHULQGH RODQ \ÕOOÕN HQIODV\RQ

VRQXQGD \ÕOOÕN ¶QLQ DOWÕQD LQPLúWLU $QFDN $÷XVWRV ¶GH ª «

5XV\D¶GD \DúDQDQ NUL]LQ GH HWNLVL\OH UHDO ]HULQGH ROXúDQ GHYDO DV\RQ

EDVNÕVÕ EX UHMLPLQ WHUN HGLOPHVL LOH VRQXoODQPÕúWÕU

%X UHMLPLQ DUGÕQGDQ %UH]LO\D 0HUNH] %DQNDVÕ J YHQLOLUOL÷L YH IL\DW

LVWLNUDUÕQÕ WHNUDU VD÷ODPDN DPDFÕ\OD \ÕOÕQGD HQIODV\RQ KHGHIOHPHVL

X\JXODPDVÕQD JHoPLúWLU %X X\JXODPD ,0) WDEDQOÕ ELU LVWLNUDU SURJUDPÕ LOH

ELUOLNWH EDúODWÕOPÕúWÕU (QIODV\RQ KHGHIOHUL LON \ÕO LoLQ \ÕOÕ LoLQ YH

2001 için %4 olarak (± WROHUDQV OLPLWL LOH EHOLUOHQPLúWLU <HQL SURJUDP

5HDO¶LQ LVWLNUDU ND]DQPDVÕQÕ YH SDUD SROLWLNDVÕQÕQ J YHQLOLUOL÷LQL VD÷ODPD\D

\DUGÕPFÕ ROPXú YH HQIODV\RQ EHNOHQWLOHULQL KHGHIOHU G ]H\LQGH ROXúWXUPD\Õ

EDúDUPÕúWÕU <HQL SURJUDPÕQ X\JXODQPDVÕ LOH JHUoHNOHúHQ \ÕOOÕN HQIODV\RQ

RUDQODUÕ YH KHGHIOHU ùHNLO ¶GH J|VWHULOPHNWHGLU ¬

,)6 \HDUERRN NXOODQÕODUDN KD]ÕUODQPÕúWÕU

14 12 10 8 6 4 2

0 1998

1999

2000

2001

2002

2003

ùHNLO <ÕOOÕN (QIODV\RQ +HGHIOHUL YH *HUoHNOHúPHOHU %UH]LO\D .D\QDN %UH]LO\D 0HUNH] %DQNDVÕ øQWHUQHW 6LWHVL YHULOHUL NXOODQÕODUDN KD]ÕUODQPÕúWÕU

ZZZ EFE JRY EU

ùHNLO ¶GHQ J|U OG ÷ ]HUH YH \ÕOODUÕQGD

JHUoHNOHúHQ \ÕOOÕN HQIODV\RQ RUDQODUÕ WROHUDQV OLPLWOHUL LoLQGH NDOPÕúWÕU $QFDN

\ÕOÕQGD %UH]LO\D¶GD \DúDQDQ HQHUML NUL]L $UMDQWLQ¶GH \DúDQDQ HNRQRPLN

NUL] YH (\O O ROD\ODUÕQÕQ GD HWNLVL\OH G|YL] NXUX ]HULQGHNL EDVNÕ DUWPÕú YH

HQIODV\RQ RUDQÕ PHYFXW KHGHILQ VW VÕQÕUÕQÕQ SXDQ ]HULQGH

JHUoHNOHúPLúWLU \ÕOÕQGD LVH \HQL K N PHWLQ HNRQRPLN SURJUDPÕ LOH LOJLOL

EHOLUVL]OLNOHULQ \DUDWWÕ÷Õ J YHQVL]OL÷LQ GH HWNLVL\OH G|YL] NXUX EDVNÕVÕ GHYDP

HWPLú YH \DEDQFÕ VHUPD\H JLULúOHUL GXUPXúWXU 'HYDO DV\RQ RUDQODUÕ LoLQ

\ÕOOÕN YH LoLQ \ÕOOÕN RODUDN JHUoHNOHúPLúWLU 0LQHOOD YH

GL÷HUOHUL %|\OHFH \ÕOÕ LoLQ JHUoHNOHúHQ HQIODV\RQ RUDQÕ KHGHI VW

VÕQÕUÕQÕQ SXDQ ]HULQGH RODUDN JHUoHNOHúPLúWLU

%X ONHOHULQ KHSVL WDP HQIODV\RQ KHGHIOHPHVL X\JXODPDVÕQD YH 7DEOR

¶GHQ GH J|U OG ÷ ]HUH G|QHPVHO HQIODV\RQ UDSRUX oÕNDUWPD\D VRQ

\ÕOODUGD EDúODPÕúODUGÕU %X LWLEDUOD WDP HQIODV\RQ KHGHIOHPHVLQLQ JHOLúPHNWH

RODQ ONHOHUGHNL EDúDUÕVÕ NRQXVXQGD úLPGLGHQ ELU úH\ V|\OHPHN HUNHQ

RODFDNWÕU *HoHQ V UH LoHULVLQGH LVH ùLOL 0HNVLND YH 3HUX 0HUNH]

%DQNDODUÕQÕQ HQIODV\RQ KHGHIOHULQL LODQ HGLOHQ G ]H\OHUGH WXWWX÷X EXQXQ

\DQÕQGD %UH]LO\D YH .RORPEL\D¶GD LVH KHGHIOHULQ FLGGL RUDQODUGD DúÕOGÕ÷Õ J|]H

oDUSPDNWDGÕU %X VDSPDODUÕQ WHPHO QHGHQOHUL DUDVÕQGD HQIODV\RQ

KHGHIOHPHVLQLQ |Q NRúXOODUÕQÕQ WDP RODUDN \HULQH JHWLULOHPHPHVL GÕúÕQGD LOJLOL

ONHOHULQ PDUX] NDOGÕNODUÕ Lo YH GÕú úRNODUÕQ GD SD\Õ YDUGÕU

'g5'h1&h %g/h0 7h5.ø<( (.2120ø6ø *(1(/ '(ö(5/(1'ø50(

7 UNL\H¶GH NURQLNOHúPLú \ NVHN HQIODV\RQ |]HOOLNOH ¶OHUGHQ EX

\DQD SUREOHP ROPD\D GHYDP HWPLúWLU (NRQRPLN DoÕGDQ \DUDWWÕ÷Õ PDOL\HWOHULQ

\DQÕ VÕUD VRV\DO WDQVL\RQXQ GD V UHNOL DUWPDVÕQD \RO DoPÕúWÕU 7 UNL\H¶QLQ

NURQLNOHúPLú \ NVHN HQIODV\RQ G|QHPL o E|O PGH LQFHOHQHELOLU '|QHPL

Bu dönem ihracata dayaOÕ E \ PH PRGHOLQLQ X\JXODQGÕ÷Õ YH ILQDQVDO

OLEHUDOL]DV\RQXQ EDúODGÕ÷Õ G|QHPGLU $UWDQ |GHPHOHU GHQJHVL DoÕNODUÕ YH

NDPX LNWLVDGL NXUXOXúODUÕQÕQ ERUoODUÕ \ÕOÕQGDQ EDúOD\DUDN 7 UNL\H¶\L ELU

G|YL] ILQDQVPDQÕ NUL]LQH V U NOHPLúWLU %X NUL] VRV\DO WDQVL\RQX GD DUWWÕUDUDN

GHPRNUDVLQLQ WÕNDQPDVÕ LOH VRQXoODQPÕúWÕU 7 UNL\H 2FDN WDULKLQGH

,0) GHVWHNOL LVWLNUDU SURJUDPÕQÕ X\JXODPD\D NR\PXúWXU %X SURJUDP NODVLN ª#®

RUWRGRNV ,0) WDEDQOÕ LVWLNUDU SURJUDPODUÕQGDQ IDUNOÕ GH÷LOGLU 6ÕNÕ SDUD

SROLWLNDVÕ X\JXODPDODUÕ YH FUHWOHULQ G ú U OPHVL LOH \XUW LoL WDOHELQ D]DOWÕOPDVÕ

\ROXQD JLGLOPLú YH HQIODV\RQ NRQWURO DOWÕQD DOÕQPD\D oDOÕúÕOPÕúWÕU 3URJUDP

XOXVDO HNRQRPLQLQ ND\QDN GD÷ÕOÕP PHNDQL]PDODUÕQGD SL\DVD IL\DWODUÕQÕQ

EHOLUOH\LFL ROPDVÕQÕ YH PDO YH KL]PHW LKUDFDWÕQÕ DUWWÕUPD\D \|QHOLN

X\JXODPDODUÕ GD LoHUPHNWHGLU %X VWUDWHML oHUoHYHVLQGH GHYDO DV\RQD JLGLOPLú

YH EXQXQ \DQÕQGD \R÷XQ GHYOHW WHúYLNOHUL LOH LPDODW VDQD\L LKUDFDWD

\|QOHQGLULOPLúWLU

VRQUDVÕ G|QHPLQ HQ EHOLUJLQ |]HOOLNOHULQGHQ ELULVL 7 UN /LUDVÕQÕQ

GH÷HULQLQ G ú N WXWXODUDN LKUDFDWÕQ IL\DW DYDQWDMÕ \ROX LOH WHúYLN HGLOPH\H

oDOÕúÕOPDVÕ ROPXúWXU $QFDN EX VWUDWHML ¶OL \ÕOODUÕQ EDúÕQGD X\JXODPD\D

NRQXODQ LVWLNUDU SURJUDPÕQÕQ HQIODV\RQ ]HULQGHNL ROXPOX HWNLOHULQL D]DOWPÕúWÕU

\ÕOÕQGD RODQ 7h)( HQIODV\RQX \ÕOÕQGD \ÕOÕQGD

\ÕOÕQGD GH \ÕOÕQGD \ÕOÕQGD \ÕOÕQGD ¯°

2FDN SURJUDPÕQGDQ |QFH 7 UNL\H ,0) GHVWHNOL o LVWLNUDU SURJUDPÕ X\JXODPÕúWÕU

\ร Oร QGD LVH Gย ]H\LQGH JHUoHNOHรบPLรบWLU

ยช ยฑ

Bu dรถnemde bรผtรงe

Doร NODUร Qร Q ILQDQVPDQร QGD VHQ\RUDM JHOLUOHUL |QHPOL ROPXรบ ยณร Oร POร ยด RUDQODUGD sรผrdรผrรผlen yurt iรงi enflasyon yoluyla kamu kesimine senyoraj geliri

DNWDUร OPร รบWร U <HOGDQ g]HW RODUDN Gร รบD Doร Oร P G|QHPL RODQ ยถOL

\ร OODUGD NDPXQXQ LKUDFDW WHรบYLNOHUL YH Gร รบ ERUo VHUYLVLQLQ \ย Nย VHEHSOHUL\OH

NDPX\D PRQHWL]DV\RQ DUDFร Oร รทร LOH JHOLU VDรทODQPDVร YH GHYDOย DV\RQLVW NXU

SROLWLNDODUร QHGHQL\OH HQIODV\RQLVW Vย UHo GHYDP HWPLรบWLU 7h)( HQIODV\RQX

\ร Oร QGD Vร oUD\DUDN YH ยถGD GD Gย ]H\LQGH JHUoHNOHรบPLรบWLU

\ร Oร QGDQ LWLEDUHQ 7ย UNL\HยถGH PHUNH] EDQNDFร Oร รทร QGD GD |QHPOL

GHรทLรบLPOHU \DรบDQPD\D EDรบODPร รบWร U |QFHVL SDUD RWRULWHOHUL GRรทUXGDQ

Pย GDKDOHOHUOH NDPX YH |]HO VHNW|Uย Q KDUFDPD YH SRUWI|\ \DSร ODUร Qร NRQWURO

HWPHNWH\GL .DONDQ YH GLรทHUOHUL ยถGDQ LWLEDUHQ 7&0% PRGHUQ

PHUNH] EDQNDFร Oร รทร LรบOHYOHULQL \HULQH JHWLUHELOPHN YH SDUD SROLWLNDODUร Qร HWNLQ

รบHNLOGH SL\DVD PHNDQL]PDODUร oHUoHYHVLQGH X\JXOD\DELOPHN DPDFร \OD GROD\Oร

SDUD SROLWLNDVร DUDoODUร Qร Q NXOODQร OPDVร QD LOLรบNLQ NXUXPVDO DOW \DSร Gย ]HQOHPHULQL Kร ]ODQGร UPร รบWร U %X DPDoOD 1LVDQ ยถGD 7&0% QH]GLQGH

Doร ODQ %DQNDODUDUDVร 3DUD 3L\DVDVร DUGร QGDQ รนXEDW ยถGH $oร N 3L\DVD

รธรบOHPOHUL E|Oย Pย NXUXOPXรบ YH 7&0% ILQDQVDO SL\DVDODUร \|QOHQGLUPH\H

EDรบODPร รบWร U %X SL\DVDODU DUDFร Oร รทร LOH ELU oRN \HQL ILQDQVDO HQVWUย PDQ

NXOODQร ODELOHFHN ROPDVร QD UDรทPHQ VHUPD\H SL\DVDODUร Qร Q Vร รท ROPDVร VHEHEL

LOH VDGHFH KD]LQH ERQRODUร YH GHYOHW WDKYLOOHUL NXOODQร OPร รบWร U $oร N SL\DVD

LรบOHPOHUL LOH 7&0% SL\DVDGDNL OLNLGLWH\L UHSR WHUV UHSR GRรทUXGDQ DOร P YH

GRรทUXGDQ VDWร P LรบOHPOHUL \DSDUDN NRQWURO HWPH\H EDรบODPร รบWร U Erรงel (1996)

7&0%ยถQLQ EX LรบOHPOHUL SL\DVDGD Pย PNย Q ROGXรทXQFD D] J|Uย QHUHN GLรทHU ELU

GH\LรบOH LรบOHPOHULQ LNL WDUDIOร ROPDVร QD |]HQ J|VWHUHUHN YH LPNDQODU HO

YHUGLรทLQFH LรบOHPOHUH WDUDI ROPD\DUDN JHUoHNOHรบWLUGLรทLQL EHOLUWPLรบWLU '|QHPL

\ร Oร QD JHOLQGLรทLQGH JHUHNOL VHoLFL \DWร Uร PODUร VDรทOD\DPD\DQ YH Lo

WDOHEL Nร VPD\D \|QHOLN RODQ X\JXODPDODU ย ONH\L UHVHV\RQD Vย Uย NOHPLรบ DQFDN

HQIODV\RQX Gย รบย UHPHPLรบWLU \ร Oร QGD LPDODW VDQD\L Eย \ย PH Kร ]ร ยถGD

NDOร UNHQ HQIODV\RQ RUDQร LVH Vร oUDPD \DSDUDN ยถH oร NPร รบWร U %XQXQ

ยฌยฒ

(QIODV\RQ RUDQODUร รธ72 HQGHNVL NXOODQร ODUDN HOGH HGLOPLรบWLU

\DQร QGD 7ย UN /LUDVร GHรทHUOHQPH\H EDรบODPร รบ YH LKUDFDWD \|QHOLN WHรบYLNOHU GH

D]DOPร รบWร U

\ร Oร QGDNL HQ |QHPOL HNRQRPLN JHOLรบPH 7ย UN /LUDVร ยถQร Q NRQYHUWร EO

KDOH JHOPHVL YH VHUPD\H KDUHNHWOHULQLQ VHUEHVWOHรบWLULOPHVLGLU %X \ROOD 7ย UNL\Hยถ\H Eย \ย N RUDQODUGD VHUPD\H JLULรบL ROPXรบ YH 7&0% UH]HUYOHULQGH

DUWร รบODU \DUDWPร รบWร U $QFDN VHUPD\H JLULรบOHUL 7&0%ยถQLQ IDL]OHU YH NXU

ย ]HULQGHNL NRQWUROย Qย ]D\ร IODWPร รบ YH 7ย UN /LUDVร GHรทHUOHQPH\H EDรบODPร รบWร U

%ย Wย Q EX JHOLรบPHOHUH NRรบXW RODUDN VRQUDVร 7ย UNL\H HNRQRPLVLQLQ ELULNLP

YH \DWร Uร P |QFHOLNOHULQLQ WDPDPHQ XOXVODUDUDVร ILQDQV SL\DVDODUร Qร Q

GHQHWLPLQH JLUHQ \ย NVHN XOXVDO IDL] YH Gย รบย N G|YL] NXUX WDUDIร QGDQ

EHOLUOHQGLรทL J|Uย OPHNWHGLU <HOGDQ .UL] |QFHVL G|QHPGH LVH NDPX

NHVLPL IDL] Gร รบร Doร รทร VRQXQGD LNHQ 1993 dรถneminde

RUWDODPD ยถH \ย NVHOPLรบ YH NDPX ERUo VWRNXQX Eย \ย WHQ ELU HWNL \DSPร รบWร U

&HODVXQ โ 1994 Dรถnemine ait bรผtรงe dengesi ise Tablo 4.2.1โ de

J|VWHULOPHNWHGLU 7DEORยถGDQ GD J|Uย OGย รทย ย ]HUH EX G|QHPGe en รงok artan

KDUFDPD NDOHPL \ย NVHN PLNWDUOร Lo ERUoODQPD QHGHQL\OH IDL] |GHPHOHUL

ROPXรบWXU

7DEOR %ย WoH 'HQJHVL ยณ ยดย ยต ยถ ยท ยธ ยน ยบ8ยป ยผ

7RSODP *HOLUOHU

7RSODP +DUFDPDODU

Cari Harcamalar Personel 'LรทHU &DUL <DWร Uร P 7UDQVIHU +DUFDPDODUร )DL] gGHPHOHUL 'ร รบ รธo .รธ7 OHUH 7UDQVIHU 'LรทHU 7UDQVIHU

%ย WoH 'HQJHVL

16,660 33,452 60,403 114,221 204,829 346,469 12,539 26,465 49,291 94,076 169,511 273,062 4,121 6,987 11,112 20,145 35,318 73,407 5,818 10,055 17,146 29,239 53,161 72,788 16,393 25,020 52,714 78,198 227,259 478,039 3,144 4,353 7,132 9,753 23,952 65,117 5,115 9,613 16,941 30,545 92,518 233,168 1,223 1,265 12,191 8,145 25,850 21,029 6,911 9,789 16,450 29,755 84,939 158,725

.D\QDN +D]LQH 0ย VWHรบDUOร รทร รธQWHUQHW 6LWHVL ZZZ KD]LQH JRY WU

7&0% \ร Oร QGD ELODQoR Eย \ย NOย NOHULQLQ KHGHIOHPHVLQH yรถnelik bir

SDUD SURJUDPร KD]ร UODPร รบ Kย Nย PHWLQ HWNLQ PDOL\H SROLWLNDODUร Qร Q HWNLVL\OH

HQIODV\RQ RUDQÕ ¶\D NDGDU JHULOHPLúWLU \ÕOÕQGD .|UIH] 6DYDúÕ¶QÕQ ª ½

HWNLVL LOH ELU SDUD SURJUDPÕ X\JXODPD\D NRQXODPDPÕú IL\DW LVWLNUDUÕQGDQ

]L\DGH ILQDQVDO SL\DVDODUGD LVWLNUDU VD÷ODQÕOPDVÕQD oDOÕúÕOPÕúWÕU \ÕOÕQGD

ELU SDUD SURJUDPÕ DoÕNODQPDVÕQD UD÷PHQ E WoH DoÕNODUÕQÕQ NRQWURO

HGLOHPHPHVL YH EX DoÕNODUÕQ |QHPOL ELU NÕVPÕQÕQ 7&0%¶GHQ NÕVD YDGHOL DYDQV

LPNDQÕ LOH ILQDQVPDQÕ VRQXFXQGD NDPX VHNW|U NUHGLOHULQGHNL DUWÕúODUGDQ

|W U SURJUDP X\JXODQDPDPÕúWÕU \ÕOÕQGD .|UIH] 6DYDúÕ¶QÕQ HWNLOHUL YH

NDPX ERUoODQPD JHUH÷LQLQ V UPHVL QHGHQL LOH \LQH ELU SDUD SROLWLNDVÕ LODQ

HGLOHPHPLúWLU g]HOOLNOH G|QHPLQGH E WoH DoÕNODUÕQÕQ NRQWURO DOWÕQD

DOÕQDPDPDVÕ YH EX DoÕNODUÕQ \R÷XQ Lo ERUoODQPD LOH ILQDQVPDQÕ VRQXFXQGD

IDL]OHU \ NVHN VH\UHWPLú EX GD ONH\H \R÷XQ ³VÕFDN SDUD´ JLULúOHULQH QHGHQ

ROPXú EX GD 7 UN /LUDVÕ¶QÕQ DúÕUÕ GH÷HUOHQPHVLQH \RO DoPÕúWÕU %LU DQODPGD

VSHN ODWLI QLWHOLNOL ND]DQoODUÕQ |QFHOL÷LQH GD\DOÕ E \ PH V UHFL ¶ Q

VRQXQGD EDúOD\DQ J YHQ EXQDOÕPÕ LOH ONH\L ELU NUL]H WDúÕPÕúWÕU 7h)(

HQIODV\RQ RUDQODUÕ ¶GH ¶GH YH ¶WH G ]H\LQGH

JHUoHNOHúPLúWLU \ÕOÕQGD LKUDFDW DUWÕú RUDQÕ VDELW NDOPDVÕQD NDUúÕQ ª ¾

ithalatta büyük RUDQGD DUWÕúODU \DúDQPÕú YH GÕú WLFDUHW DoÕ÷Õ QHUHGH\VH LNL\H

NDWODQPÕúWÕU 7DEOR g]HWOH EX G|QHPGH 7 UNL\H FLGGL ER\XWWD oLIWH

DoÕNOD WZLQ GHILFLW \DQL KHP \ NVHN PLNWDUODUGD E WoH DoÕ÷Õ KHP GH FDUL

DoÕNOD NDUúÕ NDUúÕ\D\GÕ ª ¿

¯ À

3URJUDPÕQ KHGHIOHULQGHQ WRSODP Lo \ N PO O NOHU YH WRSODP Lo YDUOÕNODU KHGHIOHUL WXWWXUXOPXú WRSODP ELODQoR E \ NO ÷ YH PHUNH] EDQNDVÕ SDUDVÕ KHGHIOHULQGHQ LVH oRN N o N ELU VDSPD ROPXúWXU ¯ Á ¯ Â (QIODV\RQ RUDQODUÕ 'ø( HQGHNVL NXOODQÕODUDN HOGH HGLOPLúWLU $NERVWDQFÕ ( YH ( 7XQo YH G|QHPL YHULOHULQL NXOODQDUDN \DSWÕNODUÕ oDOÕúPDODUÕQGD 7 UNL\H¶GH X]XQ G|QHPGH E WoH YH FDUL DoÕN DUDVÕQGD DQODPOÕ ELU LOLúNL EXOXQGX÷XQX VDYXQPXúODUGÕU

7DEOR ± 'g1(0ø 7ø&$5(7 '(1*(6ø 0LO\RQ 'RODU

<ÕOODU

øKUDFDW

øWKDODW

'HQJH

øKUDFDW – øWKDODW

.D\QDN '37 LQWHUQHW VLWHVL ZZZ GSW JRY WU

'|QHPL

% WoH DoÕNODUÕQÕQ YH GÕú WLFDUHW DoÕ÷ÕQÕQ E \ PHVL YH E WoH DoÕNODUÕ LOH

\ NVHN UHHO IDL]OHU GROD\ÕVÕ\OD NDPX ERUoODUÕQÕQ |]HOOLNOH Lo ERUFXQ NDWODQDUDN

DUWPDVÕ \ÕOÕQGD 7 UNL\H¶\L NUL]H V U NOHPLúWLU hONHGH EXOXQDQ VÕFDN

SDUDQÕQ NÕVD V UHGH oÕNPDVÕ LOH JHFHOLN ERUoODQPD RUDQODUÕ ¶LQ ]HULQH

oÕNPÕúWÕU 7 UN /LUDVÕQÕQ 2FDN WDULKLQGH RUDQÕQGD GHYDO H

HGLOPHVLQGHQ VRQUD ELOH 7&0% UH]HUYOHUL PLO\DU GRODU D]DOPÕúWÕU 7LFDUL

EDQNDODU PHYGXDW IDL] RUDQODUÕQÕ FLYDUÕQGD \ NVHOWLUNHQ D\OÕN KD]LQH

ERQRODUÕQGD IDL]OHU VHYL\HOHULQH oÕNPÕúWÕU 7 UN /LUDVÕ¶QÕQ DúÕUÕ GH÷HU

ND\EÕ 7h)( HQIODV\RQX \ÕOÕ VRQXQGD ¶\H IÕUODWPÕúWÕU

%X NUL]LQ KHPHQ DUGÕQGDQ NDPX ERUoODQPDVÕQÕ D]DOWPD\Õ YH LKUDFDWÕ

DUWWÕUPD\Õ KHGHIOH\HQ GDUDOWÕFÕ ELU HNRQRPLN SURJUDP \ U UO ÷H NRQPXúWXU

øVWLNUDU SURJUDPÕQÕQ WHPHO DPDFÕ NDPX DoÕNODUÕQÕ D]DOWDUDN LKUDFDWÕ DUWWÕUPDN

ROPXúWXU %X SURJUDPÕQ ILQDQVPDQÕQÕ VD÷ODPDN LoLQ K N PHW \ÕOÕ içerisinde IMF ilH \HQL ELU VWDQG E\ DQODúPDVÕ \DSPÕúWÕU $QFDN (\O O ¶GH

JHUoHNOHúHQ HUNHQ JHQHO VHoLPOHU QHGHQL LOH DQODúPD ER]XOPXúWXU *HQHO

RODUDN

EDNÕOGÕ÷ÕQGD

VRQUDVÕ

NDOÕFÕ

ELU

LVWLNUDU

SURJUDPÕ

X\JXODQDPDPÕúWÕU g]HOOLNOH ILQDQV SL\DVDODUÕQGD ROXúDQ J YHQVL]OLN

RUWDPÕQGD E \ PH ND\QD÷Õ RODUDN \ NVHN IDL]OL NÕVD YDGHOL \DEDQFÕ SDUD

JLULรบOHUL NDOPร รบWร U )DNDW \ร Oร QGDQ VRQUD Vร FDN SDUD JLULรบOHUL ELOH oRN

\ย NVHN UHHO IDL] RUDQODUร LOH VDรทODQDELOPLรบWLU

6RQXo RODUDN ยถOร \ร OODUร Q WHPHO |]HOOLNOHUL RODUDN SROLWLN

LVWLNUDUVร ]Oร N \DSร VDO UHIRUPODUGD DNVDPD \ย NVHN UHHO IDL]OHU Kร ]OD DUWDQ ERUo

VWRNX LVWLNUDU VDรทOD\DPD\DQ Eย \ย PH YH Nร Uร OJDQ EDQNDFร Oร N VLVWHPL VD\ร ODELOLU

%X G|QHPGH |]HOOLNOH Eย WoH Doร NODUร Qร Q NRQWURO DOWร QD DOร QDPDPDVร 7&0%ยถQLQ

IL\DW LVWLNUDUร QD RGDNODQPDVร Qร HQJHOOHPLรบ 7&0% DVร O RODUDN NXUODUGD IDL]

RUDQODUร QGD YH ILQDQVDO SL\DVDODUGDNL LVWLNUDUร Q NRUXQDUDN ERUoODQPDQร Q

oHYLULOHELOLUOLรทL WHKOLNHVLQL D]DOWPD\D |QFHOLN YHUPLรบWLU <ย NVHN IDL]OHU YH

\ย NVHN YH GDOJDOร HQIODV\RQXQ ROGXรทX EX G|QHPOHUGH X\JXODQPD\D oDOร รบร ODQ

Vร Nร SDUD SROLWLNDODUร LVH HWNLVL] NDOPร รบ KDWWD HQIODV\RQLVW EDVNร ODUร GD

DUWร UPร รบWร U %ย WoH Doร NODUร Qร Q NRQWURO HGLOHPHGLรทL RUWDPODUGD PHUNH]

EDQNDODUร Qร Q Vร Nร SDUD SROLWLNDODUร Qร Q HQIODV\RQ ย ]HULQGH HWNLVL] YH KDWWD

HQIODV\RQLVW ROGXรทX 6DUJHQW YH :DOODFH WDUDIร QGDQ WHRULN RODUDN GD

J|VWHULOPLรบWLU ยช ร

YH \ร OODUร QGD RUWD\D oร NDQ $V\D YH 5XV\D NUL]OHUL

HNRQRPLN GXUXPX GDKD GD N|Wย OHรบWLUPLรบWLU VRQUDVร \XUWLoL WDOHELQ

GDUDOPD\D GHYDP HWPHVL 5XV\D ND\QDNOร LKUDFDW WDOHELQLQ D]DOPDVร DUWDQ

Jย YHQVL]OLN RUWDPร QHGHQL LOH Vร FDN SDUD JLULรบ PLNWDUODUร Qร Q \ย NVHN UHHO IDL]

RUDQODUร QD UDรทPHQ Gย รบPHVL YH VL\DVDO RUWDPGDNL EHOLUVL]OLNOHU ย ONH\L \HQL ELU

ILQDQVDO NUL]H Vย Uย NOHPLรบWLU 6RQUDVร

<XNDUร GD V|]ย HGLOHQ HNRQRPLN GXUXPX Gย ]HOWPHN DPDFร LOH 7ย UNL\H

$UDOร N ยถGD ,0) GHVWHNOL ELU HQIODV\RQOD Pย FDGHOH SURJUDPร \ย Uย UOย รทH

NR\PXรบWXU

%X SURJUDPร Qร Q EHOOL EDรบOร QRNWDODUร รบ|\OH |]HWOHQHELOLU

โ ข

3URJUDPGD HQIODV\RQ KHGHIL EHOLUOHQPLรบ YH NXU DUWร รบร Qร Q EX

KHGHIL JHoPH\HFHรทL LODQ HGLOPLรบWLU %|\OHFH SURJUDP QRPLQDO oDSD

RODUDN G|YL] NXUXQX EHOLUOHPLรบWLU

ยฏ ร

6DUJHQW YH :DOODFH Eย WoH Doร NODUร Qร Q NRQWURO HGLOHPHGLรทL PDOL EDVNร QOร รทร Q ID]OD ROGXรทX HNRQRPLN RUWDPODUGD Vร Nร SDUD SROLWLNDVร Qร Q HWNLVL] NDODFDรทร Qร YH HQIODV\RQLVW EDVNร \ร DUWWร UDELOHFHรทLQL VDYXQPXรบODUGร U

โ ข

.DPX KDUFDPDODUร Qร Q D]DOWร OPDVร YH JHOLUOHULQ DUWร Uร OPDVร \ROX LOH

IDL] Gร รบร ID]OD \DUDWร OPDVร KHGHIOHQPLรบWLU

.DPX ย FUHW DUWร รบODUร Qร Q HQIODV\RQ KHGHIL RUDQร QGD Gย ]HQOHQPHVL

|QJ|Uย OPย รบWย U

<DSร VDO UHIRUPODU EHOLUOHQPLรบ |]HOOLNOH EDQNDFร Oร N UHIRUPX YH

|]HOOHรบWLUPHQLQ KD\DWD JHoLULOPHVL SODQODQPร รบWร U

1HW รธo 9DUOร N 1รธ9 KHGHIL ยฑ GHรทLรบHELOHFHN รบHNLOGH โ

7ULO\RQ 7/ RODUDN EHOLUOHQPLรบ 1HW 8OXVODUDUDVร 5H]HUYOHU 185

LoLQ LVH WDEDQ JHWLULOPLรบWLU

3URJUDPร Q JHQHO NDEXO J|UPย รบ DUWร ODUร YH HNVLOHUL LVH รบ|\OH รถzetlenebilir: '|YL] NXUXQXQ oDSD RODUDN NXOODQร OPDVร QGD HQ Eย \ย N HWNHQ 7ย UNL\H

LoLQ \DSร ODQ oDOร รบPDODUGD HQIODV\RQXQ G|YL] NXUXQD GX\DUOร ROGXรทXQXQ RUWD\D

NRQXOPXรบ ROPDVร Gร U

ร ?ร

Bu durumda dรถviz kurunun sabitlenmesi ile enflasyonu

Gย รบย UPHQLQ PDNXO RODFDรทร HNRQRPLN ELULPOHUFH DNร OFร EXOXQPXรบ YH SURJUDP

EDรบODGร รทร QGD LVH HQ Eย \ย N GHVWHรทL EX VD\HGH DOPร รบWร U %XQXQ \DQร QGD G|YL]

UH]HUYOHULQLQ PLO\DU GRODUร JHoPHVL VSHNย ODWLI VDOGร Uร ODUD NDUรบร ELU Jย YHQ

WHรบNLO HWPHNWH\GL 3URJUDPD J|UH +D]LUDQ D\ร QGDQ LWLEDUHQ EDQW

X\JXODPDVร QD JHoLOHFHNWL %XQD J|UH EDQW LON DOWร D\ร Q VRQXQGD LNLQFL

DOWร D\ร Q VRQXQGD YH SURJUDP VRQXQGD ยถH oร NDUร ODFDNWร <DQL

DรบDPDOร RODUDN NXU WDDKKย Gย Qย Q KDILIOHWLOPHVL |QJ|Uย OPย รบWย

(QIODV\RQX Gย รบย UPH SURJUDPร Doร NODQGร รทร G|QHPGH JHQHO RODUDN

NDPXR\X GHVWHรทL EXOPXรบ IDNDW ED]ร oHYUHOHUGHQ GH HOHรบWLULOHU DOPร รบWร %X

HOHรบWLULOHUGHQ HQ |QHPOLVL G|YL]L oDSD RODUDN NXOODQDQ EHQ]HU SURJUDPODUร Q

ELUoRN ย ONHGH EDรบDUร Vร ] ROPDVร WHPHOLQH GD\DQร \RUGX '|YL] NXUXQX oDSD olarak kullanan Brezilya, Rusya, Meksika ve Taylandโ da programlar krizlerle

VRQD HUPLรบWL 7ย UNL\HยถGH GXUXP ยถODUGD \DรบDQPร รบ RODQ EX |UQHNOHUGHQ oRN

IDUNOร GHรทLOGL รธNLQFL RODUDN 7ย UNL\HยถQLQ GDKD |QFH ,0) GHVWHNOL X\JXODPD\D

NR\GXรทX SURJUDPGD GD EDรบDUร Vร ] ROPDVร SURJUDPร Q VDรทODPDVร JHUHNOL

RODQ Jย YHQL D]DOWร \RUGX 6RQ RODUDN EDQNDFร Oร N VLVWHPLQLQ ULVNOL \DSร Vร ร ร

gUQHรทLQ .DONDQ YH GLรทHUOHUL

GH÷LúWLULOPHGHQ SURJUDPD EDúODQPDVÕ SURJUDPÕQ HOHúWLULOHQ HQ |QHPOL

QRNWDODUÕQGDQ ELUL ROPXúWX

3URJUDPÕQ X\JXODQPD\D EDúODPDVÕ LOH Lo WDOHSWH YH UHWLPGH

FDQODQPD J|]OHQPLú ERUVD HQGHNVL WDULKLQLQ HQ \ NVHN VHYL\HOHULQH oÕNPÕú

YH IDL] RUDQODUÕQGD E \ N G ú úOHU \DúDQPÕúWÕU (QIODV\RQ RUDQÕ LVH VRQ

\ÕOÕQ HQ G ú N VHYL\HOHULQH JHULOHPLúWLU ùHNLO Ancak, TL’nin sürekli

GH÷HU ND]DQPDVÕ G úHQ IDL] RUDQODUÕ LOH ELUOLNWH Lo WDOHEL SDWODWPÕú YH FDUL

LúOHPOHU DoÕ÷ÕQÕ DUWWÕUPD\D EDúODPÕúWÕU %X QRNWDGD ONH \HQL ELU NUL]H GR÷UX sürüklenmeye EDúODPÕúWÕU

75.0%

70.0%

65.0% 60.0% 55.0%

50.0% 40.0%

ÏÐ

Ó Ó Ö

ÉÌÕ Ô

ÓÓ Ö

ÒØ

× ÖÉÐ

ÓÓ

Ó Ó

ÖÉÌ

Ë ÉÌ ÉÊ

ocak 01

ÒÉ

ekim 00

Ë ÉÌ ÉÊ

ÓÓ

eylül 00

ÍÎ

temmuz 00

haziran 00

30.0%

nisan 00

35.0%

mart 00

45.0%

ocak 00

ÓÙ

Ò ÑÉ

ÏÐ

ùHNLO ± $\OÕN 7h)( (QIODV\RQX ± 7 UNL\H $UDOÕN ± ùXEDW

.D\QDN 'ø( LQWHUQHW VLWHVL ZZZ GLH JRY WU

.UL] '|QHPL

<XNDUÕGD EHOLUWLOGL÷L JLEL QRPLQDO G|YL] NXUX oDSDVÕQÕQ LQDQGÕUÕFÕOÕ÷Õ YH

VHUPD\H JLULúOHUL LoLQ SR]LWLI DUELWUDM JHWLULOHULQLQ V UPHVL VRQXFX SURJUDPÕQ LON

D\Õ LWLEDUÕ LOH ONH\H JLUHQ \DEDQFÕ VHUPD\H PLNWDUÕQGD V UHNOL ELU DUWÕú

J|]OHQPLúWLU 7DEOR

7$%/2 .5รธ= g1&(6รธ1'( 9( .5รธ= 'g1(0รธ1'( 6(50$<( +$5(.(7/(5รธ 0รธ/<21

< D E D Q F ร OD U N et 6 H UP D \H $ N ร P ร ' R OD \Vร ] \D Wร Uร P

. UL] g Q F H V L (O c a k -E k im 2 0 0 0 )

3 R UWI| \ \D Wร Uร P ร

U zu n va d e li VH UP D \H D N ร P ร . ร VD va d e li VH UP D \H D N ร P ร Y e rli a k tรถ rle r: N e t 6 H UP D \H $ N ร P ร

15179

-1 0 4 4 2

589

2406

6789

-8 4 5 7

3200

-5 5 3

4600

-3 8 3 8

-5 2 5 7

-3 0 3 3

-7 5 1

-4 5 2

-7 3 0

949

-1 2 2 6

-1 8 4 7

-2 5 5 0

-1 6 8 3

-2 3 2 4 *

1 5 2 3 9 **

-7 5 9 8

-1 7 6 4

' R OD \Vร ] \D Wร Uร P

3 R UWI| \ \D Wร Uร P ร

. ร VD va d e li VH UP D \H N D \ร W Lo L . ร VD va d e li VH UP D \H N D \ร W G ร รบร R e ze rv ' H รท LรบP H OH UL

รธรบ OH P

C a ri D engesi

. UL] ' | Q H P L . D V ร P + D ]LUD Q

.D\QDN Boratav K. 2001. โ 2000 .UL]LQGH VHUPD\H +DUHNHWOHULยด รธรบOHWPH YH )LQDQV

s.10, Eylรผl 2001.

PLO\RQ ,0) NUHGLVL LOH UHVPL UH]HUYOHUGHNL PLO\RQ DUWร รบWDQ ROXรบXU

PLO\RQ ,0) NUHGLVL LOH UHVPL UH]HUYOHUGHNL PLO\RQ D]DOร รบWDQ ROXรบXU

DUWร รบร Q WHPHO QHGHQL

Gร รบ ERUoODUGDNL \ย NVHOLรบ

RODUDN

J|]OHQPHNWHGLU %RUDWDY EX QRNWDGD Gร รบ ERUo VWRNXQXQ PLO\DU ร Mยช

GRODU DUWPDVร QD NDUรบร Q ยถLQ LON RQ D\ร LoLQ PLO\DU GRODU FDUL LรบOHP Doร รทร

ROXรบWXรทXQX YH Gร รบ ERUoODUร Q FDUL LรบOHP Doร รทร QGDQ EDรทร PVร ] ELU LYPH LOH Eย \ย U

KDOH JHOGLรทLQL EHOLUWPLรบWLU 'LรทHU ELU LIDGH LOH VHUPD\H JLULรบOHUL LOH FDUL LรบOHP

Doร NODUร DUDVร QGDNL EDรท NRSPDNWDGร U ร ยฏ

+D]LQH 0ย VWHรบDUOร รทร YHULOHULQH J|UH

3URJUDPÕQ LON D\ODUÕQGD KÕ]OD G úHQ IDL] RUDQODUÕ W NHWLFL NUHGLOHULQGH

GH ELU DUWÕúD \RO DoPÕúWÕ $UDOÕN VRQXQGD 7ULO\RQ 7/ RODQ EX

NUHGLOHU (NLP D\Õ LWLEDUÕ LOH 7ULO\RQ 7/¶\H oÕNPÕúWÕ $OÕQDQ

NUHGLOHULQ E \ N E|O P \DEDQFÕ RWRPRELO LWKDOLQH YH JD\UL PHQNXO DOÕPÕQD Å Å

\|QHOLN RODUDN NXOODQÕOPÕúWÕ g]HOOLNOH 7/¶QLQ UHHO RODUDN GH÷HUOHQPHVL \DEDQFÕ

PDO LWKDOLQH KÕ] ND]DQGÕUPÕú LWKDO PDOODUD RODQ Lo WDOHS SDWODPÕúWÕ %X

JHOLúPHOHU LOH ELUOLNWH FDUL DoÕN KÕ]OD E \ \HUHN PLO\DU GRODU VHYL\HOHULQH Å?«

XODúWÕ 3URJUDP EDúODQJÕFÕQGD FDUL DoÕN *60+¶QLQ 2’si yani 3.5 milyar

GRODU FLYDUÕ |QJ|U OP úW

³ $÷XVWRV (\O O¶ QH JHOLQGL÷LQGH 7 UNL\H¶QLQ GÕú ERUoODQPD

J|U QW V GÕúDUÕGDQ ERUoODQÕ\RU LWKDODW \DSÕ\RU GÕú ERUo JHUL |GHPH J F

JLGHUHN D]DODELOLU \RUXPODUÕQD QHGHQ ROX\RUGX ´ 8\JXU V .ÕVDFDVÕ

SURJUDPOD LOJLOL EHOLUVL]OLNOHULQ DUWPDVÕ YH J YHQLOLUOL÷LQLQ NXúNX\D G úPHVL LOH

7 UNL\H VRQEDKDUÕQGD NUL] RUWDPÕQD JLUPLú EXOXQX\RUGX .UL]L DWHúOH\HQ \ NO 'ø%6 SRUWI|\ EXOXQGXUDQ ELU EDQNDQÕQ IDL]OHULQ \ NVHOPHVL

LOH ELUOLNWH EDWPDVÕ ROPXúWXU

.DVÕP NUL]L \ NVHN IDL] PLO\DU GRODUOÕN UH]HUY ND\EÕ YH

PLO\DU GRODUOÕN HN ,0) NUHGLVL LOH DWODWÕODELOPLúWLU 0HYFXW SURJUDPÕQ

J YHQLOLUOL÷L EX NUL] LOH ELUOLNWH WDPDPHQ D]DOPÕú VDGHFH ED]Õ HNRQRPLN

oHYUHOHUFH SURJUDPÕQ V UG U OPHVL JHUHNWL÷L YH KDOHQ EDúDUÕOÕ RODELOHFH÷L

VDYXQXOPXúWXU

.DVÕP NUL]L DUGÕQGDQ J YHQLOLUOL÷L NDOPD\DQ ELU SDUD SROLWLNDVÕ YH

V UG U OHPH\HFH÷L EHOOL RODQ ELU DoÕN LOH SURJUDPGDQ WDYL] YHUPHGHQ GHYDP

NDUDUÕ VRQUDVÕQGD ùXEDW ¶GH GDKD E \ N LNLQFL ELU NUL] RUWD\D oÕNPÕúWÕU

(VDVHQ ONH |UQHNOHULQGH L]OHQHQ ¶WHQ VRQUD RUWD\D oÕNDQ W P NUL]OHULQ

G|YL] NXUXQX oDSD RODUDN NXOODQDQ ONHOHUGH \DúDQGÕ÷Õ\GÕ %X KDOGH .DVÕP

NUL]LQGHQ VRQUD J YHQLOLUOL÷L FLGGL úHNLOGH VDUVÕOPÕú RODQ SURJUDPÕ GHYDP

HWWLUPH oDEDODUÕ oRN ULVNOL\GL 3ROLWLN LVWLNUDUÕ ]D\ÕI RODQ ELU ONHGH \HQL ELU

NUL]LQ DNWLYH HGLFLVLQL EXOPDN GD VSHN ODW|UOHU DoÕVÕQGDQ KLo GH ]RU

ROPD\DFDNWÕ 1LWHNLP ùXEDW D\ÕQGD &XPKXUEDúNDQÕ LOH %DúEDNDQ DUDVÕQGD

JHUJLQOHúHQ RUWDP VRQXFXQGD 7 UNL\H oRN GDKD GHULQ RODQ ùXEDW NUL]LQH JLUGL

Ç Ç Ç Ú

øWKDO HGLOHQ RWRPRELO VDWÕúÕ \ÕOÕQGD ELU |QFHNL \ÕOD J|UH DUWÕú J|VWHUPLúWLU VRQX LWLEDUÕ LOH *6<ø+¶QLQ ¶X VHYL\HOHULQH JHOPLúWLU

รนXEDW ยถGH JHFHOLN IDL] RUDQODUร VHYL\HOHULQH XODรบWร (UWHVL Jย Q

Kย Nย PHWLQ PHYFXW SURJUDPร Q WHUN HGLOGLรทLQL YH GDOJDOร NXU UHMLPLQH JHoLOGLรทLQL

Doร NODPDVร LOH ELUOLNWH 7/ LON Jย Q LWLEDUร LOH GHรทHU \LWLUGL %XQXQ ย ]HULQH hรผkรผmet, IMFโ ye bir niyet mektubu gรถndererek,

X\JXODPD\D EDรบODPร รบWร U

yeni bir program

*ย oOย (NRQRPL\H *HoLรบ 3URJUDPร

*ย oOย HNRQRPL\H JHoLรบ SURJUDPร LON RODUDN PHYFXW LVWLNUDUVร ]Oร รทร YH

Jย YHQ EXQDOร Pร Qร RUWDGDQ NDOGร UPD\ร KHGHIOHPLรบWLU 3URJUDP EX KHGHIOHUH

XODรบPDN DPDFร LOH WHPHOGH รบX Gย ]HQOHPHOHUL SODQODPร รบWร U โ ข

โ ข

%DQNDFร Oร N VHNW|Uย QGH \HQLGHQ \DSร ODQGร UPD oDOร รบPDODUร Qร Q

Kร ]ODQPDVร YH UHHO VHNW|UGH Jย YHQLQ \HQLGHQ WHVLV HGLOPHVL

0DOL VHNW|Uย Q \HQLGHQ \DSร ODQGร Uร OPDVร DPDFร LOH EDรบWD 7&0%

.DQXQXยถQXQ %DQNDยถQร Q RSHUDV\RQHO EDรทร PVร ]Oร รทร Qร VDรทOD\DFDN

รบHNLOGH GHรทLรบWLULOPHVL ROPDN ย ]HUH GHYOHWWH รบHIDIOร รทร Q VDรทODQPDVร

NDPX ILQDQVPDQร Qร Q Jย oOHQGLULOHUHN IDL] Gร รบร ID]ODQร Q DUWWร Uร OPDVร YH

HNRQRPLGH UHNDEHWLQ YH HWNLQOLรทLQ DUWWร Uร OPDVร DPDFร LOH \DVDO

dรผzenlemelerin \DSร OPDVร โ ข

โ ข

(QIODV\RQOD Pย FDGHOHGH DNWLI ELU SDUD SROLWLNDVร X\JXODQPDVร YH

รบDUWODU VDรทODQGร รทร QGD HQIODV\RQ KHGHIOHPHVLQH JHoLOPHVL

.DPXGD รบHIIDIOร N YH KHVDS YHUHELOLUOLรทLQ VDรทODQPDVร \ROVX]OXNOD

Pย FDGHOHGH HWNLQ ELU VLVWHP ROXรบWXUXOPDVร DPDFร LOH JHUHNOL \DVDO

Gย ]HQOHPHOHULQ \DSร OPDVร โ ข

6ย UGย Uย OHPH] Lo ERUo \DSร Vร Qร Q Gร รบ ILQDQVPDQ GHVWHรทL LOH dรผzeltilmesi ve enflasyon mรผcadelesi ile uyumlu bir gelirler

SROLWLNDVร Qร Q X\JXODQPDVร

3URJUDPร Q SDUD SROLWLNDODUร LoLQ ROXรบWXUGXรทX oHUoHYHQLQ HQIODV\RQ

KHGHIOHPHVLQH JHoLรบL KHGHI DOGร รทร J|Uย OPHNWHGLU (VDVHQ \ร Oร QGD

0HUNH] %DQNDVร EX DPDoOD ยณ|UWย N HQIODV\RQ KHGHIOHPHVLยด VWUDWHMLVLQL

X\JXODPร รบWร U

*ย oOย HNRQRPL\H JHoLรบ SURJUDPร LOH \ร Oร \HQLGHQ \DSร ODQPDQร Q

EDรบODQJร Fร RODUDN J|]H oDUSPDNWDGร U <XNDUร GD VD\ร ODQODUร Q Gร รบร QGD 7&0%

NDPX YH IRQ EDQNDODUร Qร Q PHYFXW OLNLGLWH VRUXQXQX o|]PHN LoLQ GH ELU GL]L

RSHUDV\RQ JHUoHNOHรบWLUPLรบWLU รนXEDW NUL]L VRQUDVร QGD NDPX YH IRQ EDQNDODUร

JHFHOLN YDGHGH NDWULO\RQ 7ย UN OLUDVร FLYDUร QGD ERUoODQPDNWD YH SL\DVD

RUDQODUร Qร n รผzerinde faiz รถdemekteydi. Sรถzรผ edilen operasyonla TCMB ilk

HWDSWD NDPX YH IRQ EDQNDODUร QGDQ NDWULO\RQ 7/ยถOLN 'รธ%6 VDWร Q DOPร รบ YH

.DWULO\RQ 7/ยถOLN UHSR LPNDQร WDQร Pร รบWร U %X RSHUDV\RQOD NDPX YH IRQ

EDQNDODUร Qร Q OLNLGLWH Vร Nร รบร NOร รทร VRQD HUGLULOHUHN EX EDQNDODUร Q SL\DVD IDL]OHUL

Gย ]H\LQGHQ ERUoODQPDVร VDรทODQPร รบWร U .DPX YH IRQ EDQNDODUร Qร Q ERUoODQPD

JHUHรทL \ร Oร LoHULVLQGH NDGHPHOL RODUDN D]DOWร OPร รบ 1LVDQ ยถGH LVH

RSHUDV\RQ DPDFร QD XODรบDUDN VRQD HUPLรบWLU 6|] NRQXVX RSHUDV\RQ

VRQXFXQGD DUWDQ OLNLGLWH \LQH 7&0% WDUDIร QGDQ WHUV UHSR YH EDQNDODUDUDVร 7/

SL\DVDVร LรบOHPOHUL LOH oHNLOHUHN SL\DVDGDNL GDOJDODQPDODU YH DUWDQ SDUD

PLNWDUร Qร Q \DUDWDELOHFHรทL HQIODV\RQLVW EDVNร NRQWURO HGLOPLรบWLU $QFDN

6HUGHQJHoWL 0D\ร V WDULKLQGH Doร NODGร รทร <ร Oร 3DUD

3ROLWLNDVร 5DSRUXยถQGD \DSร ODQ RSHUDV\RQODUร Q NDOร Fร ROPDVร Qร NDPX YH IRQ

EDQNDODUร Qร Q Nย oย OWย OPHVLQH \DSร VDO VRUXQODUร Qร Q JLGHULOPHVLQH EX EDQNDODUD

]DUDUD QHGHQ RODFDN J|UHYOHU YHULOPHPHVLQH EDรทODPDNWD YH EDQNDFร Oร NOD LOJLOL gรถzetim

denHWLP VLVWHPLQLQ HWNLQ KDOH JHWLULOPHVLQLQ JHUHNWLรทLQL

VDYXQPDNWDGร U

YH '|QHPL

\ร Oร QGD X\JXODQDQ SDUD SROLWLNDVร QGD SDUD WDEDQร LoLQ |QFHGHQ

LODQ HGLOHQ G|QHPOHU LWLEDUร \OD SHUIRUPDQV NULWHUL QLWHOLรทLQGH KHGHIOHU

EHOLUOHQPLรบWLU $QFDN X\JXODPDGD EX KHGHIOHUGHQ oRN HQIODV\RQ JHOLรบPHOHULQH

|QFHOLN YHULOPLรบWLU %X GXUXP 2FDN WDULKOL 0HUNH] %DQNDVร %DVร Q

'X\XUXVXยถQGD ยณ \ร Oร QD SDUDVDO KHGHIOHPH LOH EDรบODQร ODFDN YH D\Qร zamanda โ gelecek dรถnemโ enflasyonuโ na odaklanan bir para polLWLNDVร

X\JXODQDFDNWร U 'LNNDW HGLOLUVH ยณJHOHFHN G|QHP HQIODV\RQXยดQD RGDNODQDQ ELU

SDUD SROLWLNDVร D\Qร ]DPDQGD ยณ|UWย N ELU HQIODV\RQ KHGHIOHPHVLยด DQODPร QD

JHOPHNWHGLU ยด LIDGHVL\OH GLOH JHWLULOPLรบ Nร VD YDGHOL IDL] RUDQODUร Qร Q LVH VDGHFH

YH VDGHFH IL\DW LVWLNUDUÕ WHPHO KHGHIL GR÷UXOWXVXQGD DNWLI RODUDN NXOODQÕODFD÷Õ

YXUJXODQPÕúWÕU

SURJUDPÕQGD HQIODV\RQ KHGHIL IDL] GÕúÕ E WoH ID]ODVÕQÕQ

*6<ø+¶\D RUDQÕ RODUDN EHOLUOHQPLú YH *60+ E \ PH RUDQÕ LVH

RODUDN |QJ|U OP úW U

\ÕOÕQGD 7h)( KHGHILQ SXDQ DOWÕQGD RODUDN

JHUoHNOHúPLúWLU ùHNLO *60+ E \ PHVL LVH |QJ|U OHQLQ oRN VW QGH

ROPXúWXU $QFDN IDL] GÕúÕ ID]OD KHGHILQ DOWÕQGD ¶GD NDOPÕúWÕU ùHNLO

¶GH 7h)( YH 7()( JHUoHNOHúPHOHUL 7DEOR ¶GH LVH SDUD WDEDQÕ QHW

XOXVODUDUDVÕ UH]HUYOHU QHW Lo YDUOÕNODU KHGHIOHUL YH JHUoHNOHúPHOHUL \HU

DOPDNWDGÕU

95.00%

ùHNLO $\OÕN 7()( 7h)( (QIODV\RQX ± 7 UNL\H .D\QDN 'ø( YHULOHUL NXOODQÕODUDN KD]ÕUODQPÕúWÕU ZZZ GLH JRY WU

DUDOÕN

25.00%

NDVÕP

ekim 02

35.00%

eylül 02

D÷VXWRV

45.00%

temmuz 02

haziran 02

55.00%

PD\ÕV

65.00%

nisan 02

mart 02

75.00%

úXEDW

TEFE

85.00%

ocak 02

TÜFE

7$%/2 3$5$6$/ %h<h./h. +('()/(5ø 9( *(5d(./(ù0(/(5ø ÛGÜ Ý8Þ_ßáà Þ_â

b6F ø õ c?ðed ô'F ÷ f g'g'f

ë ì í8ìQî$ì ï=ì ðGñ ò ó=ô õ$ô?ö ÷ ö ø ù ú û ü ý þ ÿ Gû

b6F h$ö ô%c iIF M'd ø F ÷jf'g'g f

î&H&GkGlL M c m3h&K n3KNf'g g'f

mI_'d Goc

ì§ø F3K ö _pf'g'g'f

Hedef

ã ä å æ ä çfè änéfêMä

Hedef

ã?ä å æ ä ç è änéfêMä

Hedef

ã?ä å æ ä ç è ä é êAä

Hedef

ã?ä å æ ä ç è änéfêMä

! " #%$ #&$ #'"%(

Rezervleri ) * + ) , + è . / 0 132 465 / è 7 å 8

6,659

6,281

8,918

10,042

Hazinenin IMF’ye borcu

10,283

10,737

12,914

1,302

1,299

1,893

1,742

(2)

9:# ; < = &='< =?>A@%( B'#%= C ( " #

vadeli döviz cinsi borcu (3) ëMø D&E8ø F&Gzî3F$÷ ö Gáö ðIH#õ JAK L ô K F ø F ø F ô?ö#I í H MNH ø O3K H$ø ú ú S8þ TNUNV V ü

P Q Q R

W XZYI#&$ ( C #&$

8,519

9,135

7,232

7,504

14,803

15,456

18,591

1,875

1,783

2,728

2,508

(1) (Trilyon TL)

Hazine' nin IMF' ye borcu (2) 9:# ; < = &='< =?>A@%( B'#%= C ( " #

vadeli döviz cinsi borcu (3)

ëMø D&E8ø F&Gzî3F$÷ ö Gáö ðIH#õ [ \^] F ø K ö _ K F ø?ú ú a U T PN ` ` R UNV V ü

R R

R R R

.D\QDN 0HUNH] %DQNDVÕ %DVÕQ 'X\XUXODUÕ NXOODQÕODUDN KD]ÕUODQPÕúWÕU ZZZ WFPE JRY WU

7DEOR¶GDQ J|U OG ÷ ]HUH 7&0% SDUDVDO E \ NO NOHUH DLW W P

KHGHIOHUL WXWWXUPXúWXU %XQXQ \DQÕQGD WHPHO P GDKHOH DUDFÕ RODQ NÕVD

G|QHPOL IDL] RUDQODUÕ HQIODV\RQGDNL JHOLúPHOHUH SDUDOHO RODUDN \ÕOÕQGD

NH] LQGLULOHUHN JHFHOLN ERUoODQPD IDL] RUDQÕ ¶GDQ ¶H KDIWDOÕN

ERUoODQPD IDL] RUDQÕ LVH ¶GHQ ¶H G ú U OP úW U Å$®

\ÕOÕQGD \DúDQDQ VL\DVL EHOLUVL]OLNOHU YH VHoLPOHUH UD÷PHQ SDUD

SROLWLNDVÕQD LOLúNLQ W P KHGHIOHU WXWWXUXOPXúWXU %X EDúDUÕOÕ SDUD SROLWLNDVÕQÕQ

WHPHO VHEHEL 2FDN WDULKOL 7&0% EDVÕQ GX\XUXVXQGD \DSÕVDO

UHIRUPODUÕQ \ÕOÕQ LNLQFL \DUÕVÕQGD DNVDPDVÕQD UD÷PHQ VÕNÕ PDOL\H SROLWLNDODUÕ

YH 0HUNH] %DQNDVÕ¶QÕQ VDGHFH HQIODV\RQ RGDNOÕ SDUD SROLWLNDVÕ L]OHPHVL Ç °

ùXEDW NUL]L VRQUDVÕ 7&0% 7DVDUUXI 0HYGXDWÕ YH 6LJRUWD )RQX E Q\HVLQGHNL EDQNDODUÕQ NÕVD YDGHOL OLNLGLWH LKWL\DoODUÕQÕQ NDUúÕODQPDVÕ DPDFÕ\OD V|] NRQXVX EDQNDODUGDQ VDWÕQ DOGÕ÷Õ 'HYOHW øo %RUoODQPD 6HQHWOHUL NDUúÕOÕ÷Õ RODUDN SL\DVD\D |QHPOL |Oo GH OLNLGLWH VD÷ODPÕúWÕU \ÕOÕ VRQX LWLEDUÕ\OD EX OLNLGLWH NDWULO\RQ 7/ G ]H\LQGHGLU 7&0% \ÕOÕ ER\XQFD NÕVD YDGHGH V UHNOL SL\DVDGDQ ERUo DOPÕúWÕU

VD\HVLQGH JHUoHNOHรบWLรทL RODUDN Doร NODQPร รบWร U %ย \ย PH KHGHIL |QJ|Uย Qย Q LNL

NDWร QGDQ ELOH ID]OD RODUDN \ร OOร N RODUDN JHUoHNOHรบPLรบWLU

\ร Oร LoLQ LVH $UDOร N WDULKLQGH 'HYOHW %DNDQOร รทร YH

7&0%ยถQLQ RUWDN EDVร Q GX\XUXVXQGD \ร OOร N HQIODV\RQ RUDQร RODUDN LODQ

HGLOPLรบ Eย \ย PH |QJ|Uย Vย LVH RODUDN Doร NODQPร รบWร U 2FDN WDULKOL

7&0% EDVร Q GX\XUXVXQGD \ร Oร QGD GD HQIODV\RQ KHGHIOHPHVLQH JHoLOHQH

NDGDU \ร Oร QGD JD\HW EDรบDUร Oร RODQ ยณ|UWย N HQIODV\RQยด KHGHIOHPHVLQH

GHYDP HGLOHFHรทL YH Nร VD G|QHPOL IDL] RUDQODUร Qร Q JHOHFHN G|QHP

HQIODV\RQXQD RGDNOร RODFDรทร YH SDUD WDEDQร Qร Q LVH \LQH HN ELU oDSD LรบOHYL

J|UHFHรทL Doร NODQPร รบWร U 7&0% WDUDIร QGDQ \DSร ODQ EX GX\XUXGD ย ]HULQGH

รถnemlH GXUXODQ ELU GLรทHU QRNWD LVH PDOL GLVLSOLQ YH UHIRUPODUร Q DNVDWร OPDGDQ

Vย UGย Uย OPHVL JHUHNOLOLรทLQLQ \ร Oร QGDNL HQIODV\RQOD Pย FDGHOHGH WHPHO

IDNW|UOHUGHQ ELUL ROGXรทXGXU

YH \ร Oร LoLQ D\Oร N HQIODV\RQ JHOLรบPHOHUL YH 7&0% EHNOHQWL

anketi sonuรงlaUร รนHNLO ยถGH J|VWHULOPHNWHGLU

80.00%

%HNOHQWL $QNHWL <ร O 6RQX 7h)(

Tร FE

70.00%

60.00%

50.00%

40.00%

30.00%

+('()

20.00%

haziran 03

PD\ร V

nisan 03

Mart 03

รบXEDW

ocak 03

DUDOร N

NDVร P

ekim 02

eylรผl 02

DรทVXWRV

temmuz 02

PD\ร V

mart 02

haziran 02

รบXEDW

ocak 02

nisan 02

HEDEF 2003

10.00%

รนHNLO $\Oร N 7h)( (QIODV\RQX ยฑ 7ย UNL\H .D\QDN 'รธ( YH 7&0% YHULOHUL NXOODQร ODUDN KD]ร UODQPร รบWร U ZZZ GLH JRY WU ZZZ WFPE JRY WU

รนHNLOGHQ GH J|Uย OGย รทย ย ]HUH 2FDN D\ร QGD \ร O VRQX LoLQ RODQ

HQIODV\RQ EHNOH\LรบOHUL 7HPPX] ELULQFL G|QHP LWLEDUร \OD ยถH LQPLรบ YH KHGHI

LOH IDUN SXDQ Gย ]H\LQH JHULOHPLรบWLU \ร Oร EDรบร QGD \ร O VRQX HQIODV\RQ

EHNOH\LรบOHUL LOH KHGHIOHQHQ HQIODV\RQ RUDQร DUDVร QGDNL IDUN \DNODรบร N SXDQ

NDGDUGร %X GXUXP HQIODV\RQGDNL ROXPOX JHOLรบPHOHU YH 7&0%ยถQLQ WXWDUOร

SROLWLNDVร VRQXFX SDUD SROLWLNDODUร Qร Q Jย YHQLOLUOLรทLQLQ DUWWร รทร QD LรบDUHW

HWPHNWHGLU

$QFDN รนXEDW .UL]LQLQ DUGร QGDQ DUWDQ Lo ERUo VWRNX \ร Oร QGD

D]DOVD ELOH KDOD \ย NVHN VHYL\HOHUGH EXOXQPDNWDGร U รนHNLO

50 40

0 1995

1996

1997

1998

1999

2000

2001

2002

รนHNLO รธo %RUo 6WRNXQXQ *60+ยถ\H RUDQร ยฑ 7ย UNL\H .D\QDN '37 ZZZ GSW JRY WU

0DODW\DOร PDOL GHULQOLรทLQ |Ooย Wย RODQ 0 *60+ YH 0 < *60+

RUDQODUร Qร Q ROGXNoD Gย รบย N ROGXรทXQX 7ย UNL\HยถGHNL PDOL SL\DVDODUร Q JHUHN

JHOLรบPLรบ JHUHNVH GH JHOLรบPHNWH RODQ ย ONH SL\DVDODUร \OD NDUรบร ODรบWร Uร OGร รทร QGD

KDOHQ Vร รท ROGXรทXQX VDYXQPXรบWXU %X QRNWDODU GLNNDWH DOร QGร รทร QGD 7ย UNL\HยถGH

PDOL EDVNร QOร รทร Q WDPDPHQ RUWDGDQ NDONWร รทร V|\OHQHPH]

%XQXQ \DQร QGD FDQODQPD\D EDรบOD\DQ LWKDODW YH DUWDQ Lo WDOHELQ

NUL]LQLQ DUGร QGDQ Gย ]HOPH\H EDรบOD\DQ FDUL Doร รทร WHNUDU DUWWร UGร รทร J|Uย OPHNWHGLU

รนHNLO &DUL Doร N LoLQ \ร Oร |QJ|Uย Vย PLO\DU GRODUGร U 0D\ร V

ยถH NDGDU JHUoHNOHรบHQ FDUL Doร N LVH PLO\DU GRODU VHYL\HOHULQGH

ROPXรบWXU 6RQEDKDUGD FDQODQDQ WDOHELQ GH HWNLVL\OH FDUL Doร N |QJ|Uย Vย Qย Q

JHUoHNOHรบHFHรทL J|Uย OPHNWH KDWWD SL\DVDODUGD Lo WDOHSWHNL DUWร รบD EDรทOร RODUDN

FDUL Doร รทร Q |QJ|Uย \ย ELOH DรบDFDรทร Gย รบย Qย OPHNWHGLU NUL]LQLQ WHPHO

QHGHQLQLQ FDUL Doร NWDNL DUWร รบD GD\DQGร รทร Gย รบย Qย Oย UVH \ร Oร LoLQ FDUL Doร รทร Q

GLNNDWOH L]OHQPHVL JHUHNOLOLรทL Doร NWร U

3.0

2.0

0.0

1.0

-1.0

-3.0

-5.0

-2.0

-4.0

-6.0

2.3 1.0

-0.7

-1.0

-3.2 -4.9 1998

1999

2000

2001

2002

2003p

รนHNLO &DUL $oร รทร Q *60+ยถ\H 2UDQร ยฑ 7ย UNL\H 3URMHNVL\RQ .D\QDN '37 ZZZ GSW JRY WU

Sonuรง olarak, 7&0% HWNLQ SDUD SROLWLNDODUร LoLQ JHUHNOL DOW\DSร \ร

ยถOHULQ VRQODUร QGDQ LWLEDUHQ ROXรบWXUPXรบ DQFDN L Eย WoH GLVLSOLQLQ ELU Wย UOย

VDรทODQDPDPDVร LL VL\DVL YH HNRQRPLN LVWLNUDUVร ]Oร N VRQXFX UHHO IDL]OHULQ

yรผksek seyretmesi ve bunun sonucunda sรผrekli bRUoODUร Q oHYLULOHELOLUOLรทL

VRUXQXQXQ \DรบDQPDVร LLL EDQNDFร Oร N VLVWHPLQLQ Nร Uร OJDQOร รทร YH LY \DSร VDO

UHIRUPODUร Q JHUoHNOHรบWLULOHPHPHVL JLEL QHGHQOHUOH ยถOร \ร OODUGD ILQDQVDO

SL\DVDODUGD LVWLNUDUD |QHP YHUHQ SROLWLNDODUD |QFHOLN YHUPLรบ LON NH]

\ร Oร QGD NXU oDSDVร QD GD\DOร oRN LGGLDOร ELU HQIODV\RQX Gย รบย UPH SROLWLNDVร QD

\|QHOPLรบWLU $QFDN \DSร VDO UHIRUPODUGDNL DNVDPDODU \DรบDQDQ Gร รบ รบRNODU YH

]D\ร I EDQNDFร Oร N VLVWHPL QHGHQL\OH EX XรทUDรบ NUL]OH YH NXU SROLWLNDVร Qร Q WHUNL LOH

VRQXoODQPร รบWร U รนXEDW NUL]LQGHQ VRQUD SDUD SROLWLNDVร Qร Q HWNLQOLรทL DQFDN

EDรบWD ILQDQVDO VLVWHP YH PDOL \DSร \ร LOJLOHQGLUHQ \DSร VDO UHIRUPODUร Q

JHUoHNOHúWLULOPHVL LOH P PN Q RODELOLUGL 1LWHNLP 7 UNL\H YH

\ÕOODUÕQGD E \ N ELU \DSÕVDO GH÷LúLP JHoLUPLú |]HOOLNOH ILQDQVDO VLVWHP

UHKDELOLWH HGLOPLúWLU %X oHUoHYHGH KDOD ERUoODUÕQ oHYLULOHELOLUOL÷L VRUXQ ROVD

ELOH RUWDP HWNLQ SDUD SROLWLNDODUÕ YH QLKD\HWLQGH HQIODV\RQ KHGHIOHPHVLQH

X\JXQ KDOH JHOPHNWHGLU 7&0% YH \ÕOODUÕQGD WDP HQIODV\RQ

KHGHIOHPHVL ROPDVD GD UHVPL RODUDN LODQ HGLOPHPLú HQIODV\RQ KHGHIOHPHVL

RODUDN WDQÕPODQDELOHFHN ³|UW N HQIODV\RQ KHGHIOHPHVL´QL EDúDUÕ LOH

JHUoHNOHúWLUPLúWLU )DNDW PHYFXW FDUL DoÕN YH Lo ERUo VWRNX LOH ELUOLNWH

PXKWHPHO GÕú úRNODUÕQ QLKDL KHGHI RODQ WHN KDQHOL HQIODV\RQD XODúPDN

\|Q QGH WHKGLW WHúNLO HWWL÷L GH XQXWXOPDPDOÕGÕU 7D\ORU .XUDOÕ YH 7 UNL\H 8\JXODPDVÕ

¶OÕ \ÕOODUÕQ EDúÕQGDQ EX \DQD JHOLúPLú ONHOHU WHPHO SDUD SROLWLNDVÕ

DUDFÕ RODUDN NÕVD G|QHPOL IDL] RUDQODUÕQÕ NXOODQPDNWDGÕUODU 3DUD WDOHEL

IRQNVL\RQODUÕQGDNL \DSÕVDO EHOLUVL]OLNOHU DUWDQ ILQDQVDO OLEHUDOL]DV\RQ YH \HQL

\DWÕUÕP HQVWU PDQODUÕQÕQ RUWD\D oÕNPDVÕ SDUDVDO E \ NO NOHULQ NRQWURO

HGLOPHVLQL YH KHGHIOHQPHVLQL ]RUODúWÕUPÕúWÕU %XQGDQ |W U NÕVD G|QHPOL IDL]

RUDQODUÕ PHUNH] EDQNDODUÕ SDUD SROLWLNDODUÕ X\JXODPDODUÕ DoÕVÕQGDQ HQ HWNLQ

P GDKDOH DUDFÕ RODUDN NDOPÕúWÕU 7D\ORU PHUNH] EDQNDODUÕQÕQ NÕVD

G|QHPOL IDL] RUDQODUÕQÕ NXOODQDUDN HQIODV\RQ YH UHWLP KHGHIOHULQH

XODúDELOPHOHUL DPDFÕ LOH ³7D\ORU .XUDOÕ´ RODUDN ELOLQHQ ELU NXUDO WDQÕPODPÕúWÕU

%X NXUDO PHUNH] EDQNDODUÕQÕQ HNRQRPLN NRúXOODUGDNL GH÷LúLNOLNOHUH J|UH NÕVD

G|QHPOL LVWLNUDU KHGHIOHULQL YH HQIODV\RQ KHGHIOHULQL JHUoHNOHúWLUHELOPHOHULQL

VD÷ODPDN DPDFÕ\OD |QHULOHU VXQPDNWDGÕU .XUDO HQIODV\RQ KHGHILQ ]HULQGH

ROGX÷XQGD YH\D UHWLP G ]H\L SRWDQVL\HOL JHoWL÷LQGH IDL]OHULQ \ NVHOPHVLQL

WHUVL GXUXPGD GD G ú U OPHVLQL |QHUPHNWHGLU

*HOLúPLú ONH YHULOHUL LOH JHUoHNOHúWLULOHQ DPSLULN oDOÕúPDODUGD JHOLU

düzeyi ve enflasyon hedefini birlikte ele alan bu kurala destek olan sonuçlar

HOGH HGLOPLúWLU . q3r

Özellikle

enflasyon

hedeflemesi

uygulayan

ülkeler,

EHOLUOHQHQ KHGHIOHUH XODúPDN DPDFÕ LOH NÕVD G|QHPOL IDL] RUDQODUÕQÕ \R÷XQ ELU

úHNLOGH NXOODQPDNWDGÕUODU *RQ]DOHV YH 9HUD 7D\ORU NXUDOÕQD J|UH IDL] s t

gUQH÷LQ &ODULGD YH *HUWOHU

RUDQODUร Qร Q EHOLUOHQPHVL X\JXODPDVร Qร HQIODV\RQ KHGHIOHPHVLQH oRN \DNร Q ELU

X\JXODPD ROGXรทXQX VDYXQPXรบODUGร U

7D\ORU NXUDOร EDVLW RODUDN รบ|\OH WDQร PODQDELOLU

U U ฮป \ \ ฮฒ ฯ ฯ u

%XUDGD U QRPLQDO Nร VD G|QHP IDL] RUDQร Qร U WDKPLQ HGLOHQ QRPLQDO u

IDL] RUDQร Qร ฯ HQIODV\RQ RUDQร Qร ฯ enflasyon hedefini, y รผretim dรผzeyini, y q3v

potansiyel รผretim dรผzeyini gรถstermektedir. Bu kuralda ฮป YH ฮฒ ย UHWLP Doร รทร Qร Q

YH HQIODV\RQ KHGHILQGHQ VDSPDQร Q NDWVD\ร ODUร Gร U &ODULGD YH GLรทHUOHUL q w

EX IRUPย Oย oHรบLWOL WDKPLQ PHWRWODUร NXOODQDUDN %LUOHรบLN 'HYOHWOHU

$OPDQ\D -DSRQ\D )UDQVD YH รธQJLOWHUH LoLQ WHVW HWPLรบOHUGLU 8ODรบร ODQ VRQXoODU

EX ย ONHOHU LoLQ 7D\ORU NXUDOร Qร Q oDOร รบWร รทร \|Qย QGHGLU %X GD Nร VD G|QHPOL

IDL]OHULQ DQD HQVWUย PDQ DUDFร RODUDN NXOODQร OGร รทร HQIODV\RQ KHGHIOHPHVL

SURJUDPODUร Qร Q SDUDVDO Eย \ย NOย N KHGHIOHPHVL SURJUDPODUร QGDQ GDKD HWNLQ

ROGXรทX WH]OHULQL GHVWHNOHPHNWHGLU

7D\ORU PRGHOLQGH ย UHWLP Doร รทร YH HQIODV\RQ KHGHILQGHQ

VDSPD NDWVD\ร ODUร Qร RODUDN EHOLUOHPLรบWLU $QFDN EX EDVLW WHRULN PRGHO

oHรบLWOL SUDWLN ]RUOXNODUร Qร Q \DQร Vร UD KHU ย ONH LoLQ X\JXQ GHรทLOGLU %XQGDQ |Wย Uย enflasyon hedeflemesi uygulayan รผlkeler bu modeli basit ve benzer bir

PRGHOH G|Qย รบWย UPย รบOHU YH Nร VD G|QHPOL IDL] RUDQODUร LOH HQIODV\RQ DUDVร QGDNL

LOLรบNLQLQ VHYL\HVLQL WHVW HWPHN DPDFร LOH NXOODQPร รบODUGร U

%X QRNWDGD Nร VD G|QHPOL IDL] RUDQODUร LOH HQIODV\RQ RUDQODUร DUDVร QGD

DQODPOร ELU LOLรบNL EXOXQPDVร Qร Q HQIODV\RQ KHGHIOHPHVL SURJUDPODUร Qร Q

EDรบDUร Vร QGD DQDKWDU URO R\QDGร รทร V|\OHQHELOLU <DSร ODQ DUDรบWร UPDODU EX LNL

GHรทLรบNHQ DUDVร QGD |]HOOLNOH JHOLรบPLรบ ย ONH |UQHNOHULQGH DQODPOร ELU LOLรบNL

ROGXรทXQX J|VWHUPHNWHGLU (QIODV\RQ KHGHIOHPHVLQLQ JHOLรบPHNWH RODQ ย ONHOHUH

X\JXODQDELOLUOLรทLQLQ DUDรบWร Uร OPDVร QRNWDVร QGD EX LNL GHรทLรบNHQ DUDVร QGDNL

LOLรบNLQLQ WHVW HGLOPHVL VRQ GHUHFH |QHPOLGLU

s x

%X RUDQ KHGHIOHQHQ HQIODV\RQ RUDQร LOH X\XPOXGXU U Uโ ฯ EXUDGD Uโ UHHO GHQJH IDL] RUDQร Gร U s z %OHMHU YH GLรทHUOHUL oHรบLWOL ย ONH |UQHNOHULQGHQ \ROD oร NDUDN ฮฒยถQLQ YH DUDVร QGD ฮปยถQร Q YH DUDVร QGD ROGXรทXQX VDYXQPXรบODUGร U

7ย UNL\H gUQHรทL

%X E|Oย PGH 7D\ORU NXUDOร LNLQFL oH\UHNWHQ G|UGย QFย

oH\UHรทH NDGDU RODQ ย oHU D\Oร N TXDUWHUO\ YHULOHU NXOODQร ODUDN 7ย UNL\H LoLQ

GHQHQPLรบWLU 7ย UNL\HยถGH V|]ย HGLOHQ G|QHP LoHULVLQGH HQIODV\RQ KHGHIOHPHVL

ELU SDUD SROLWLNDVร VWUDWHMLVL RODUDN NXOODQร OPDPร รบWร U %X QHGHQOH NXUXODFDN

GHQNOHPLQ WHPHO DPDFร Nร VD G|QHPOL IDL] RUDQODUร LOH Doร NOD\ร Fร GHรทLรบNHQOHU

DUDVร QGD ELU LOLรบNLQLQ ROXS ROPDGร รทร Qร Q Vร QDQPDVร Gร U %X LOLรบNLQLQ GHUHFHVL YH

EX GHUHFH\OH LOLรบNLOL RODUDN IDL] RUDQร EHOLUOHPH |QHULOHUL LVH EHOLUWLOHQ QHGHQGHQ

|Wย Uย NXUXODFDN GHQNOHPLQ VRQXoODUร LOH Doร NODQDPD\DFDNWร U 'HQNOHP

DรบDรทร GDNL รบHNLOGH ROXรบWXUXOPXรบWXU

)DL]{ $ % | ; %q = %} )DL]{ ~ | '80 '80

0RGHOGH )DL]{ LQWHUEDQN JHFHOLN ELOHรบLN IDL] RUDQODUร Qร ;

gerรงekOHรบHQ HQIODV\RQXQ EHNOHQHQGHQ VDSPDVร Qร = ย UHWLP Doร รทร Qร Q ELU

G|QHPOLN JHFLNPHOL GHรทHULQL )DL]{ ~ | LQWHUEDQN JHFHOLN ELOHรบLN IDL] RUDQODUร Qร Q ELU G|QHPOLN JHFLNPHOL GHรทHULQL '80 J|OJH GHรทLรบNHQL NUL]LQL

'80 J|OJH GHรทLรบNHQL LVH NUL]LQL LIDGH HWPHNWHGLU 7h)( YH *6<รธ+

YHULOHUL PHYVLPVHO RODUDN Gย ]HOWLOHUHN NXOODQร OPร รบWร U

; Wย NHWLFL IL\DW HQGHNVLQLQ PHYVLPVHOOLNWHQ DUร QGร Uร OPร รบ VHULOHUL

NXOODQร ODUDN ROXรบWXUXOPXรบWXU %X GHรทLรบNHQ 7D\ORU NXUDOร QD J|UH JHUoHNOHรบHQ

HQIODV\RQGDQ KHGHIOHQHQ HQIODV\RQXQ IDUNร Qร Q DOร QPDVร LOH HOGH HGLOPHNWHGLU

$QFDN LQFHOHQHQ G|QHPGH SDUD SROLWLNDODUร QGD HQIODV\RQ KLo ELU ]DPDQ WHN

KHGHI RODUDN EHOLUOHQPHGLรทLQGHQ GHQNOHPGH EHNOHQHQ HQIODV\RQ YHULOHUL

NXOODQร OPร รบWร U %HNOHQHQ HQIODV\RQ YHULOHULQLQ NXOODQร OPDVร QGDNL YDUVD\ร P

7&0%ยถQLQ WDPDPHQ Jย YHQLOLU ELU SROLWLND L]OHGLรทLGLU %X LWLEDUOD EHNOHQHQ

HQIODV\RQ VHULVL HQIODV\RQXQ JHoPLรบ YHULOHUL LOH ELU VRQUDNL G|QHPLQ YHULOHULQLQ

OLQHHU NRPELQDV\RQX RODUDN ROXรบWXUXOPXรบWXU &HODVXQ YH GLรทHUOHUL

oDOร รบPDODUร QGD 7ย UNL\HยถGHNL HQIODV\RQ EHNOHQWLOHULQLQ JHoPLรบ YHULOHUH J|UH

ROXรบWXUXOPDGร รทร Qร VDYXQPXรบODUGร U %XQD GD\DQDUDN EHNOHQWL VHULVLQGH ELU

VRQUDNL G|QHP HQIODV\RQ YHULOHULQLQ Dรทร UOร รทร DUWWร Uร OPร รบWร U รธQFHOHQHQ G|QHP

LoHULVLQGH 7ย UNL\H LoLQ VDรทOร NOร ELU HQIODV\RQ EHNOHQWL VHULVL GH PHYFXW GHรทLOGLU

0HYFXW RODQ VHULOHUGHQ 'รธ( LPDODW VDQD\L HรทLOLP DQNHWL VDGHFH LPDODW VDQD\L

YHULOHULQGHQ ROXรบWXรทXQGDQ 7h)( EHNOHQWLVL LoLQ Jย YHQLOLU ELU VHUL

ROXรบWXUPDPDNWDGร U 0HYFXW VHULOHUGHQ 7&0% EHNOHQWL DQNHWL LVH

$รทXVWRVยถXQGDQ EDรบODGร รทร QGDQ GDU ELU |UQHNOHP ROXรบWXUPDNWDGร U %XQXQ

\DQร QGD EX LNL VHUL GH ELU D\ VRQUDVร QD GDLU RODQ EHNOHQWLOHUL \DQVร WWร รทร QGDQ ELU

oH\UHรทH LOLรบNLQ EHNOHQWLOHUL Jย YHQLOLU RODUDN YHUPH\HFHNWLU %X QRNWDGD

HQIODV\RQ EHNOHQWL VHULVL \D\Jร Q ELU NXOODQร P RODQ |QFHNL G|QHP JHUoHNOHรบHQ

YH JHOHFHN G|QHPGH JHUoHNOHรบHQ 7h)( RUDQODUร Qร Q GRรทUXVDO NRPELQDV\RQX

รบHNOLQGH ROXรบWXUXOPXรบWXU

hUHWLP Doร รทร ORJDULWPLN RODUDN KHVDSODQDQ UHHO *6<รธ+ยถGHQ +RGULFN

3UHVFRWW \|QWHPL LOH ROXรบWXUXODQ ORJDULWPLN SRWDQVL\HO *6<รธ+ยถQLQ oร NDUWร OPDVร

LOH HOGH HGLOPLรบWLU 'HQNOHPGH LVH ย UHWLP Doร รทร Qร Q ELU G|QHPOLN JHFLNPHOL

GHรทHUL NXOODQร OPร รบWร U %XQXQ WHPHO QHGHQL YHUL WDNYLPLQGHQ |Wย Uย LoHULVLQGH

EXOXQXODQ G|QHPLQ ย UHWLP Doร รทร |Ooย POHULQH LOLรบNLQ EHOLUVL]OLNOHULQ ROPDVร Gร U

$oร N YHULVLQLQ Gร รบร QGD *6<รธ+ยถQLQ JLGLรบDWร Qร J|VWHUHELOHFHN GLรทHU UHHO VHNW|U

YHULOHUL GH NDSDVLWH NXOODQร P RUDQร VDQD\L ย UHWLP HQGHNVL YE SROLWLND

X\JXOD\ร Fร ODUร Qร Q HOLQH JHFLNPH\OH XODรบPDNWDGร U %XQGDQ |Wย Uย ELU |QFHNL

G|QHP Doร รทร LoLQGH EXOXQXODQ G|QHPH DLW |QHPOL ELU Doร NOD\ร Fร Oร รทD VDKLSWLU

รธQFHOHQHQ G|QHPGH YH \ร OODUร QGD ROPDN ย ]HUH LNL WDQH

|QHPOL NUL] \DรบDQPร รบWร U %XQGDQ GROD\ร Vร UDVร \OD '80 YH '80

J|OJH GHรทLรบNHQOHUL GHQNOHPH LODYH HGLOPLรบWLU

Elde edilen istatistiki sonuรงlar Tablo 4.8.1.1.โ de gรถsterilmektedir.

7$%/2 02'(/ ø67$7ø67ø.ø 6218d/$5

k ? ? o ^ k k l ^ ? k N ? ' ?

¡ k ¢ o£ ¤ ¥k ?

S a b it ( A ) X Z R (-1 ) Dum 9401 Dum 0101

8 .0 8 1 7 2 9 * 0 .2 7 3 1 5 9 * * 2 6 .2 9 4 1 5 * * 0 .3 2 8 2 7 3 * 3 5 .6 9 6 1 7 * 2 1 .7 8 5 1 8 *

S t d . H a ta 1 .1 3 0 4 8 6 0 .1 1 9 2 6 6 1 2 .3 2 3 6 4 0 .0 8 1 0 2 5 4 .2 1 2 9 6 6 3 .6 4 0 4 6 7

¦3 ¢j ? ¢j N

7 .1 4 8 8 9 7 2 .2 9 0 3 4 2 2 .1 3 3 6 3 5 4 .0 5 1 5 2 1 8 .4 7 2 9 2 9 5 .9 8 4 1 7 2

?®?®o¯ °?

A R C H L M = 0 .1 5 ¹ ¹º« ¬ «?»µ l l ¼ §j ^ k£ ? Z½l¾k¢j µ ^ ?¼ '¬ ¹¿« ¬ « ·À l l ¼ §j ^ k£ ? e½ ¾k¢j µ ^ ?¼ '¬

.D\QDN ( YLZHV VRQXoODUÕ

%X GHQNOHPGH DoÕNOD\ÕFÕ GH÷LúNHQOHULQ LúDUHWOHUL EHNOHQGL÷L ]HUH

SR]LWLI oÕNPÕúWÕU 6DELW WHULP J|OJH GH÷LúNHQOHU YH JHFHOLN ELOHúLN LQWHUEDQN

IDL]OHULQLQ ELU G|QHP JHFLNPHOL GH÷HUL J YHQ DUDOÕ÷ÕQGD LVWDWLVWLNL RODUDN

DQODPOÕ ; YH = GH÷LúNHQOHUL LVH J YHQ DUDOÕ÷ÕQGD LVWDWLVWLNL RODUDN

DQODPOÕ EXOXQPXúWXU

6DELW WHULP RODUDN EXOXQPXúWXU %XQD J|UH |UQHNOHP

G|QHPLQGH DoÕNOD\ÕFÕ GH÷LúNHQOHU VÕIÕU GH÷HULQGH VDELW WXWXOGX÷XQGD

RUWDODPD ILLOL IDL] RUDQÕ GROD\ÕQGD RODFDNWÕU

8\XP L\LOL÷LQLQ |Oo W RODQ G ]HOWLOPLú YH G ]HOWLOPHPLú EHOLUOLOLN

NDWVD\ÕODUÕ VÕUDVÕ\OD YH ¶GLU %X NDWVD\ÕODU DoÕNOD\ÕFÕ GH÷LúNHQOHULQ

ED÷ÕPOÕ GH÷LúNHQLQ ¶LQL DoÕNODGÕ÷Õ DQODPÕQD JHOPHNWHGLU %HOLUOLOLN

NDWVD\ÕVÕQÕQ HQ ID]OD RODFD÷Õ G ú Q OG ÷ QGH DoÕNOD\ÕFÕ GH÷LúNHQOHULQ

DoÕNODPD J F Q Q KD\OL \ NVHN ROGX÷X V|\OHQHELOLU 'H÷LúNHQOHU LoLQ \DSÕODQ

$XJPHQWHG 'LFNH\ Fuller birim kök testleri de dH÷LúNHQOHULQ GXUD÷DQ

ROGX÷XQX J|VWHUPHNWHGLU 4 YH 'XUELQ :DWVRQ LVWDWLVWLNOHULQH J|UH GHQNOHP

DUGÕúÕN ED÷ÕPOÕOÕN LoHUPHPHNWH YH $5&+ /0 HWNLVLQH GH UDVWODQPDPDNWDGÕU

7&0% NUL]LQLQ DUGร QGDQ ELU oRN NH] NRWDV\RQ LQGLULPLQGH

EXOXQPXรบWXU (Q VRQ LQGLULPL GH 7HPPX] WDULKLQGH JHUoHNOHรบWLUPLรบWLU

%X LQGLULPH J|UH 7&0% JHFHOLN ERUo DOPD IDL] RUDQODUร ยถ\H YH ERUo YHUPH IDL] RUDQร LVH ยถH oHNLOPLรบWLU 0RGHO LNLQFL oH\UHรทL LoLQ IDL]

DUWร รบODUร QD SDUDOHO RODUDN DUWร รบ ย oย QFย oH\UHรทL YH LNLQFL oH\UHรทL

LoLQ 7&0%ยถQLQ JHUoHNOHรบWLUGLรทL JLEL NRWDV\RQ LQGLULPL |QJ|UPHNWHGLU

G|UGย QFย oH\UHNWH ELULQFL oH\UHNWH YH ย oย QFย oH\UHNWH LVH DUWร รบ

\HQLGHQ WHVW HGLOGLรทLQGH NDWVD\ร ODUGD |QHPOL IDUNOร Oร NODU ROGXรทX J|]H oDUSPDNWDGร U %X GXUXP EXOXQDQ NDWVD\ร ODUร Q G|QHPOHU LWLEDUร \OD VDELW

ROPDGร รทร Qร J|VWHUPHNWHGLU 'HรทLรบHQ SROLWLNDODU HNRQRPLN RUWDP YH Gร รบVDO

IDNW|UOHU

NDWVD\ร ODUร Q

GHรทHUOHULQLQ

Eย \ย NOย รทย

NRQXVXQGD

EHOLUOH\LFL

ROPDNWDGร U 7ย UNL\HยถQLQ Nร Uร OJDQ ELU HNRQRPLN \DSร \D VDKLS ROPDVร YH X]XQ

Vย UH WHN ELU SDUD SROLWLNDVร QD EDรทOร NDOPDPDVร QHGHQL\OH NDWVD\ร GHรทHUOHULQLQ

GHรทLรบNHQ ROPDVร VRQ GHUHFH GRรทDOGร U

%X GHรทHUOHULQ KDQJL G|QHPOHU QDVร O ELU VH\LU L]OHGLรทLQLQ DUDรบWร Uร OPDVร

DPDFร \OD VDELW WHULP HQIODV\RQ Doร รทร YH *6<รธ+ Doร รทร GHรทLรบNHQOHULQH LOLรบNLQ

VWDQGDUG .DOPDQ ILOWUHOHPH \|QWHPL NXOODQร ODUDN GHรทLรบHQ NDWVD\ร ODUร

LQFHOHQPLรบWLU รธOJLOL PRGHO DรบDรทร GDNL JLEL NXUXOPXรบWXU q ร

)DL]{ ){ ฮธ{ ฮต{ ฮธ{ *{ ฮธ{ ~ | Z{

ฮต{ a1 ฯ ฮต q

Z{ a 1 4

){ > $ ; =@

%XUDGD 4 SR]LWLI WDQร POร [ PDWULV ฮธ{ ]DPDQ LoLQGH GHรทLรบHQ NDWVD\ร ODU

vektรถrรผnรผ gรถstermHNWHGLU gOoย P YH GXUXP GHQNOHPOHUL Vร UDVร \OD YH

QXPDUDOร GHQNOHPOHUGLU ){ $ ; YH = GHรทLรบNHQOHULQL VLPJHOHPHNWHGLU .DWVD\ร ODUร Q GHรทLรบLPL LOH LOJLOL JUDILNOHU DรบDรทร GDGร U

s ร

.DWVD\ร ODUร Q GHรทLรบLPL LOH LOJLOL )(' LoLQ EXQD EHQ]HU ELU oDOร รบPD 6KHQ YH GLรทHUOHUL WDUDIร QGDQ \DSร OPร รบ YH LQFHOHQHQ PRGHO NDWVD\ร ODUร Qร Q ]DPDQ LoLQGH GHรทLรบLP J|VWHUGLรทL VRQXFXQD YDUร OPร รบWร U

è é ê ë ì í î ï é ð%ñ ò ó ò É

Í Î Ï Ð Ñ^Ò Ó Ô Õ Ô Å

á ç ã

ÊÉ

ÊÌ ÊË

ù&õ ú û õ ü ý

Û × Ü Ý × Þ

æß

Ê Ã Å

ÊÃ É

æ ß ç ã

ÊÃ Ì

æå

ß à à á

ß à à â

ß à à ã ô õ ö ÷ ø

ß à à ä

ÊÃ Ë

å á á å

Ã Ä Ä Å

Ã Ä Ä Æ

Ã Ä Ä Ç ÖN× Ø Ù Ú

Ã Ä Ä È

ÉNÅ Å É

þ ÿ ÿ

ùHNLO .DWVD\ÕODUÕQ 'H÷LúLPL .D\QDN 0DWKODE 6RQXoODUÕ

*UDILNWHQ GH J|U OG ÷ ]HUH HQIODV\RQ DoÕ÷Õ JHUoHNOHúHQ

HQIODV\RQGDQ EHNOHQHQ HQIODV\RQXQ oÕNDUWÕOPDVÕ NDWVD\ÕVÕ YH VDELW WHULP

LQFHOHQHQ G|QHPGH ROGXNoD GDOJDOÕ ELU VH\LU L]OHPLúWLU *6<ø+ NDWVD\ÕVÕ LVH

YH G|QHPOHULQGH VDELW VRQUDVÕ LVH GDOJDOÕ ELU

KDOH JHOPLúWLU $QFDN LQFHOHQHQ G|QHPLQ VÕQÕUOÕ ROPDVÕ QHGHQL\OH EXOXQDQ

NDWVD\ÕODUÕQ LVWDWLVWLNVHO RODUDN DQODPOÕ ROGX÷X V|\OHQHPH] dDOÕúPDQÕQ

NDWVD\ÕODUÕQ GH÷LúLPL LOH LOJLOL EX E|O P Q Q WHPHO DPDFÕ LQFHOHQHQ G|QHP

içinde sabit bir para SROLWLNDVÕ X\JXODQPDGÕ÷ÕQGDQ PRGHOLQ NDWVD\ÕODUÕQÕQ GD

G|QHPOHU LWLEDUÕ\OD GH÷LúNHQ ROGX÷XQXQ EHOLUWLOPHVL YH GDKD VRQUD

\DSÕODELOHFHN RODQ D\QÕ SDUDPHWUHOHUOH LOJLOL oDOÕúPDODUD UHIHUDQV ROPDNWÕU

Sonuç olarak, kurulan denkleme (4.2) göre, incelenen dönem

LoHULVLQGH NÕVD G|QHPOL IDL] RUDQODUÕ LOH UHWLP DoÕ÷Õ YH HQIODV\RQ DoÕ÷Õ

DUDVร QGD SR]LWLI YH DQODPOร ELU LOLรบNL EXOXQPXรบWXU

Bulunan sonuรงlar,

LรบDUHWOHUL Doร Vร QGDQ &ODULGD YH GLรทHUOHUL ยถLQ %LUOHรบLN 'HYOHWOHU $OPDQ\D

-DSRQ\D )UDQVD YH รธQJLOWHUH LoLQ EXOGXรทX VRQXoODUD EHQ]HUGLU

6|]ย HGLOHQ SR]LWLI LOLรบNL .HVUL\HOL YH <DOoร Qยถร Q 98 dรถnemi iรงin enflasyon KHGHILQL \ร OOร N RODUDN DOGร NODUร 7ย UNL\H LoLQ 7D\ORU .XUDOร X\JXODPDVร \DSWร NODUร oDOร รบPDGD GD EXOXQPXรบWXU

%(รนรธ1&รธ %g/h0 g1(5รธ/(5 9( 6218d

%X E|Oย PGH HQIODV\RQ KHGHIOHPHVLQLQ |Q NRรบXOODUร |]HOOLNOHUL YH

LQFHOHQHQ ย ONH |UQHNOHUL ร รบร รทร QGD 7ย UNL\Hยถ\H X\JXODQDELOLUOLรทL YH EX NRQXGDNL

|QHULOHU LQFHOHQHUHN VRQXFD YDUร ODFDNWร U 0HUNH] %DQNDVร %Dรทร PVร ]Oร รทร

รธNLQFL E|Oย PGH EHOLUWLOGLรทL ย ]HUH HQIODV\RQ KHGHIOHPHVL oHUoHYHVLQLQ

HQ |QHPOL |Q NRรบXOX PHUNH] EDQNDVร Qร Q RSHUDV\RQHO EDรทร PVร ]Oร รทร Gร U

2SHUDV\RQHO EDรทร PVร ]Oร N SDUD RWRULWHOHULQLQ DPDoODUร QD XODรบPDN DPDFร LOH

her tรผrlรผ enstUย PDQร NXOODQDELOPHOHUL GHPHNWLU %DรบND ELU GH\LรบOH SDUD

SROLWLNDVร ย ]HULQGH PDOL EDVNร QOร รทร Q ROPDPDVร DQODPร QD JHOPHNWHGLU

0HUNH] %DQNDVร QD RSHUDV\RQHO EDรทร PVร ]Oร N YHULOPHVL EX NXUXPX

politika otoriteleri ve kamuoyu รถnรผnde hesap verebilir bir konuma

JHWLUPHNWHGLU hONH |UQHNOHUL RSHUDV\RQHO EDรทร PVร ]Oร รทD VDKLS YH KHVDS

YHUHELOLU RODQ PHUNH] EDQNDODUร Qร Q รบHIIDI ELU \DSร \D GD VDKLS ROGXNODUร Qร

J|VWHUPHNWHGLU %X GXUXP PHUNH] EDQNDVร Qร Q GROD\ร Vร LOH SDUD SROLWLNDODUร Qร Q

Jย YHQLOLUOLรทLQL DUWWร UPDNWDGร U

TรผrkL\HยถGH 0HUNH] %DQNDVร <DVDVร 1LVDQ WDULKLQGH

GHรทLรบWLULOPLรบWLU %X \HQL \DVD\D J|UH 7&0%ยถQLQ WHPHO DPDFร ยณIL\DW LVWLNUDUร Qร ยด

VDรทODPDN RODUDN Gย ]HQOHQPLรบ YH EX DPDFD XODรบPDN LoLQ X\JXODQDFDN SDUD

SROLWLNDVร DUDoODUร Qร Q GRรทUXGDQ EHOLUOHQPHVL \HWNLVL 7&0%ยถ\H YHULOPLรบWLU

WDULK VD\ร Oร .DQXQ LOH X\JXODQDFDN SDUD SROLWLNDVร Qร Q

EHOLUOHQPHVLQGH 3DUD 3ROLWLNDVร .XUXOX \HWNLOL Nร Oร QPร รบWร U 3DUD 3ROLWLNDVร }

.XUXOXยถQXQ J|UHY YH \HWNLOHUL LVH LOJLOL .DQXQGD EHOLUWLOGLรทL ย ]HUH รบ|\OHGLU

0DGGH $ WDULK VD\ร Oร .DQXQ LOH HNOHQPLรบWLU ยถGD EHOLUWLOGLรทL ย ]HUH ยณ3DUD 3ROLWLNDVร .XUXOX %DรบNDQยถร Q *XYHUQ|U EDรบNDQOร รทร DOWร QGD %DรบNDQ *XYHUQ|U <DUGร PFร ODUร %DQND 0HFOLVLQFH ย \HOHUL DUDVร QGDQ VHoLOHFHN ELU ย \H YH %DรบNDQ *XYHUQ|U ร Q |QHULVL ย ]HULQH Pย รบWHUHN NDUDUOD DWDQDFDN ELU ย \HGHQ ROXรบXU +D]LQH 0ย VWHรบDUร YH\D

โ a) Fiyat iVWLNUDUร Qร VDรทODPDN DPDFร \OD SDUD SROLWLNDVร LONH YH

VWUDWHMLOHULQLQ EHOLUOHQPHVL

E 3DUD SROLWLNDVร VWUDWHMLVL oHUoHYHVLQGH +ย Nย PHWOH ELUOLNWH HQIODV\RQ

KHGHILQLQ EHOLUOHQPHVL

F 3DUD SROLWLNDVร KHGHIOHUL YH X\JXODPDODUร NRQXVXQGD EHOLUOL

dรถnemler itibDUร \OD UDSRUODU KD]ร UOD\DUDN +ย Nย PHWLQ YH EHOLUOH\HFHรทL HVDVODU

GRรทUXOWXVXQGD NDPXR\XQXQ ELOJLOHQGLULOPHVL

G +ย Nย PHWOH ELUOLNWH 7ย UN /LUDVร Qร Q Lo YH Gร รบ GHรทHULQL NRUXPDN LoLQ

JHUHNOL WHGELUOHULQ DOร QPDVร YH \DEDQFร SDUDODU LOH DOWร Q NDUรบร Vร QGDNL

PXDGHOHtini tespit etmeye yรถnelik kur rejiminin belirlenmesidir.โ

3DUD 3ROLWLNDVร .XUXOXยถQXQ Kย Nย PHW LOH ELUOLNWH HQIODV\RQ KHGHILQL

EHOLUOHPHVL NRQXODFDN KHGHIH NUHGLELOLWH ND]DQGร UPDVร Doร Vร QGDQ |QHPOLGLU

<HQL \DVD PDOL EDVNร QOร รทร RUWDGDQ NDOGร UPDN DPDFร LOH TCMBโ nin

GLรทHU NDPX NXUXP YH NXUXOXรบODUร QD DYDQV YHUPHVLQL YH NUHGL DoPDVร Qร

NHVLQOLNOH \DVDNODPร รบWร U %X KXVXV WDULK VD\ร Oร .DQXQ LOH

GHรทLรบWLULOHQ 0DGGH ยถGD %DQNDQร Q \DSDPD\DFDรทร LรบOHPOHU RODUDN

WDQร PODQPร รบWร U

โ Banka, Hazine ile kamu NXUXP YH NXUXOXรบODUร QD DYDQV YHUHPH] YH

NUHGL DoDPD] +D]LQH LOH NDPX NXUXP YH NXUXOXรบODUร Qร Q LKUDo HWWLรทL ERUoODQPD

DUDoODUร Qร ELULQFLO SL\DVDGDQ VDWร Q DODPD] %DQND EX .DQXQOD \HWNL YHULOHQ

LรบOHPOHU Gร รบร QGD DYDQV YHUHPH] YH NUHGL DoDPD] YHUHFHรทL DYDQV YH DoDFDรทร

NUHGL WHPLQDWVร ] YH\D NDUรบร Oร NVร ] RODPD] KHU QH รบHNLOGH ROXUVD ROVXQ NHILO

RODPD] YH GRรทUXGDQ NHQGLVL LOH LOJLOL LรบOHPOHU Gร รบร QGD WHPLQDW YHUHPH] ยด

(VDV LWLEDUร LOH WDULKLQGH 7&0% .DQXQXยถQGD \DSร ODQ

GHรทLรบLNOLNOHU LOH 7ย UNL\H HQIODV\RQ KHGHIOHPHVLQLQ WHPHO NRรบXOX RODQ PHUNH]

EDQNDVร Qร Q RSHUDV\RQHO EDรทร PVร ]Oร รทร LONHVLQL \HULQH JHWLUPLรบWLU $QFDN

'|UGย QFย %|Oย PGH GHรทLQLOGLรทL ย ]HUH NDPX NHVLPL ERUoODQPD JHUHรทL YH

PHYFXW Lo ERUo VWRNX VHYL\HOHUL 7&0%ยถ\H RSHUDV\RQHO EDรทร PVร ]Oร N VDรทODQPร รบ

ROVD ELOH PDOL\H SROLWLNDODUร Qร Q EDVNร QOร รทร Qร KLVVHWWLUHFHNWLU

EHOLUOH\HFHรทL 0ย VWHรบDU <DUGร PFร Vร WRSODQWร ODUD R\ KDNNร ROPDNVร ]ร Q NDWร ODELOLU %DรบNDQOร N *XYHUQ|UOย N %DรบNDQ *XYHUQ|U <DUGร PFร Oร รทร YH %DQND 0HFOLVL ย \HOLรทL J|UHYL VRQD HUHQOHULQ 3DUD 3ROLWLNDVร .XUXOX ย \HOLรทL GH VRQD HUHU ยด

gQFHOLNOL 7HN +HGHI

(QIODV\RQ KHGHIOHPHVLQGH WHN DPDo EHOLUOHQPLรบ HQIODV\RQ KHGHILQL

WXWWXUPDNWร U 'LรทHU Wย P HNRQRPLN GHรทLรบNHQOHU DQFDN HQIODV\RQ KHGHIL LOH

X\XPOX LVH KHGHIOHQHELOLUOHU %LUoRN ย ONH EDรบDUร Vร ] G|YL] NXUX oDSDVร

GHQHPHOHULQGHQ VRQUD HQIODV\RQ KHGHIOHPHVL X\JXODPDVร QD JHoPLรบOHUGLU

)DNDW ED]ร ย ONHOHUGH G|YL] NXUX LNLQFL ELU KHGHI RODUDN NXOODQร OPร รบWร U } |

6DELW NXU UHMLPOHULQGH RUWD YDGHGH HQIODV\RQX NXUX VDELWOHQHQ

รผlkeGHNLQGHQ IDUNOร ELU Gย ]H\GH KHGHIOHPHN Pย PNย Q GHรทLOGLU 'HEHOOH

$\Uร FD KHU ]DPDQ NXU KHGHIL LOH HQIODV\RQ KHGHILQLQ oHOLรบPHVL Pย PNย QGย U

HQIODV\RQ KHGHIOHPHVL X\JXOD\DQ PHUNH] EDQNDODUร LoLQ HQ |QHPOL HQVWUย PDQ

Nร VD G|QHPOL IDL] RUDQODUร Gร U %X RUDQODU KHP HQIODV\RQ KHGHILQL KHP GH NXU

Gย ]H\LQL HWNLOHPHNWHGLU รธVUDLO |UQHรทLQGH GHรทLQLOGLรทL JLEL HQIODV\RQ KHGHIL LoLQ

X\JXQ J|Uย OHQ IDL] RUDQODUร NXU KHGHIOHULQGHQ VDSPD\D \RO DoDELOLU *|UHFHOL

\ย NVHN YH\D Gย รบย N IDL] RUDQODUร VHUPD\H JLULรบ YH oร Nร รบODUร QD \RO DoDUDN NXUGD

GHรทLรบLNOLNOHUH VHEHS RODELOLU 6RQXo RODUDN HQIODV\RQ KHGHIOHPHVL \DSร Oร UNHQ

EX GRรทUXOWXGD oDOร รบPD\DQ Wย P GHรทLรบNHQOHU LoLQ D\Uร FD ELU KHGHI EHOLUOHQPHVL

VDNร QFDODU LoHUPHNWHGLU

<DรบDQDQ VRQ HNRQRPLN NUL] DUGร QGDQ 7ย UNL\H Vย Uย QHQ NXU VLVWHPLQL

WHUN HGHUHN รนXEDW WDULKLQGH GDOJDOร NXU UHMLPLQH JHoPLรบWLU .XU

KHGHILQLQ WHUN HGLOPHVL LOH HQIODV\RQ KHGHIOHPHVLQLQ |QFHOLNOL WHN KHGHI NRรบXOX

GD VDรทODQPร รบWร U

+HGHI LOH รธOJLOL g]HOOLNOHU รธODQ

(QIODV\RQ KHGHIOHPHVL X\JXOD\DQ ย ONHOHULQ ELU oRรทXQGD KHGHI \D

VDGHFH PHUNH] EDQNDVร \D GD Kย Nย PHW YH PHUNH] EDQNDVร WDUDIร QGDQ

RUWDNODรบD RODUDN Doร NODQPDNWDGร U 2UWDNODรบD Doร NODPDQร Q DPDFร SDUD SROLWLNDVร Qร Q \DQร Vร UD Kย Nย PHWLQ PDOL\H SROLWLNDVร Qร Q GD KHGHI Gร รบร QGD

ROXรบPD\DFDรทร L]OHQLPLQLQ NDPXR\XQD YHULOPHVLGLU +ย Nย PHWOHU JHQHOGH Nร VD

YDGHOL SRSย OLVW \DNODรบร PODUOD PDOL\H SROLWLNDODUร Qร GDKD EDVNร Q KDOH JHWLUPH\H

HรทLOLPOLGLUOHU (QIODV\RQ KHGHILQLQ RUWDNODรบD LODQร LOH Kย Nย PHWOHU HQ D]ร QGDQ

! gUQHรทLQ รธVUDLO รธVSDQ\D รนLOL

SDUD

SROLWLNDVร Qร Q

EDVNร QOร รทร Qร

NDEXO

izleyeceklerini kamuoyuna taahhรผt ederler.

HGHUHN

X\XPOX

ELU

SROLWLND

7ย UNL\HยถGH HNRQRPL VL\DVL JHOLรบPHOHUGHQ FLGGL รบHNLOGH HWNLOHPHNWH YH

รงok รงabuk tepki vermektedir. Bu nedenle Tรผrkiye iรงin hedefin hรผkรผmet ve

PHUNH] EDQNDVร WDUDIร QGDQ RUWDNODรบD Doร NODQPDVร SURJUDPร Q Jย YHQLOLUOLรทL

Doร Vร QGDQ VRQ GHUHFH |QHPOLGLU )L\DW (QGHNVL

6HoLOHFHN IL\DW HQGHNVL Jย YHQLOLU รบHIIDI YH NRQWURO HGLOHELOLU ROPDOร Gร U

รนHIIDIOร รทร Q YH Jย YHQLOLUOLรทLQ VDรทODQPDVร NDPXR\X WDUDIร QGDQ GRรทUX YH NROD\FD

DQODรบร ODELOLU ELU HQGHNVOH JHUoHNOHรบHELOLU %X QRNWDGD KHU D\ Jย QFHOOHQHQ

NDPXR\X WDUDIร QGDQ HQ NROD\ DQODรบร ODELOHQ YH ย ]HULQGH PDQย SODV\RQ

\DSร OPDVร RODVร Oร รทร HQ Gย รบย N RODQ ELU EDรบND GHรทLรบOH Jย YHQLOLU ELU HQGHNV RODQ

Tร FE uygun gรถrรผlmektedir.

(QIODV\RQ KHGHIOHPHVL X\JXOD\DQ PHUNH] EDQNDODUร QGDQ ED]ร ODUร

HVQHNOLN VDรทODPDN DPDFร LOH NRQWURO HGLOHPH\HQ IL\DW KDUHNHWOHULQL KDULo WXWDQ

oHNLUGHN HQIODV\RQX VHoPLรบOHUGLU 7ย UNL\HยถGH LVH |]HO LPDODW VDQD\L IL\DW

HQGHNVL ยณoHNLUGHN HQIODV\RQยด RODUDN WDQร PODQPร รบWร U g]HO LPDODW VDQD\L IL\DW

HQGHNVLQLQ \D GD PHUNH] EDQNDVร WDUDIร QGDQ NRQWUROย GDKD NROD\ RODFDN \HQL

ELU ยณoHNLUGHN HQIODV\RQยด WDQร PODQPDVร Qร Q HVQHNOLรทL DUWWร UDFDรทร NHVLQGLU $QFDN

EX HQGHNVLQ GH NDPXR\X WDUDIร QGDQ Jย YHQLOLU YH NROD\FD DQODรบร ODELOLU ROPDVร

VDรทODQPDOร Gร U

6RQXo RODUDN 7ย UNL\H 7h)( YH\D oHNLUGHN HQIODV\RQGDQ รบHIIDIOร N YH

NRQWURO HGLOHELOLUOLN Doร Vร QGDQ HQ HWNLQLQL VHoPHN GXUXPXQGDGร U <HQL ELU

oHNLUGHN HQIODV\RQ WDQร PODPDVร Qร Q NDPXR\X WDUDIร QGDQ DQODรบร OPDVร ]DPDQ

JHUHNWLUHFHรทLQGHQ 7ย UNL\H LoLQ DQD HQGHNV RODUak Tร FEโ nin seรงilmesi uygun

RODFDNWร U

รนRNODUร Q .DPXR\XQD $oร NODQPDVร

7DKPLQ HGLOHPH\HQ Gร รบVDO รบRNODU EHOLUOHQHQ KHGHIWHQ VDSPDODUD \RO

aรงabilir. Yeni Zelanda, ร ek Cumhuriyeti, Kanada ve Gรผney Afrika enflasyon

KHGHIOHPHVL X\JXODPDODUร QGD EHOOL ED]ร Gร รบVDO รบRNODU QHGHQL LOH KHGHIOHUGHQ

VDSPDODU RODELOHFHรทLQL NDPXR\XQD Doร NODPร รบODUGร U %XUDGDNL WHPHO DPDo

PHUNH] EDQNDVร SDUD SROLWLNDODUร Qร Q YH HQIODV\RQ KHGHILQLQ Jย YHQLOLUOLรทLQL

NRUXPDNWร U gUQHรทLQ dHN &XPKXUL\HWL 0HUNH] %DQNDVร ยถQร Q LQWHUQHW VLWHVLQGH

Vร UDODGร รทร Gร รบVDO IDNW|UOHUGHQ |QHPOL RODQODU รบXQODUGร U โ ข

'ย Q\D KDP PDGGH IL\DWODUร QGD YH HQHUML ย UHWLPL PDWHU\DOOHULQGH meydana gelebilecek olan bรผyรผk dalgalanmalar.

โ ข

8OXVDO SDUD SROLWLNDVร YH Lo HNRQRPLN NRรบXOODUร Q Gร รบร QGD .RUXQDQร Q

GHรทHULQGH PH\GDQD JHOHELOHFHN RODQ Eย \ย N GHรทLรบLNOLNOHU

7DUร PVDO ย UHWLP รบDUWODUร QGD EX ย Uย QOHULQ IL\DWODUร QGD Eย \ย N

GDOJDODQPDODUD \RO DoDELOHFHN RODQ GHรทLรบLNOLNOHU

'RรทDO IHODNHWOHU YH JHQHO IL\DWODU JHQHO Gย ]H\LQL HWNLOH\HELOHFHN

RODQ GLรทHU RODรทDQ Gร รบร JHOLรบPHOHU

'ROD\Oร YHUJLOHUGH JHUoHNOHรบHELOHFHN RODQ EDVDPDN GHรทLรบLNOLNOHUL

7ย UNL\H 2UWDGRรทXยถGD VWUDWHMLN ELU E|OJHGH \HU DOGร รทร QGDQ Gร รบVDO

รบRNODUร Q HNRQRPL\L HWNLOHPH LKWLPDOL KHS ROPXรบWXU %XQXQ \DQร QGD 7ย UNL\HยถQLQ

Eย \ย N E|Oย Pย Qย Q ID\ KDWWร ย ]HULQGH ROPDVร ED]ร E|OJHOHULQLQ LVH VHO YH

KH\HODQ WHKGLGL DOWร QGD EXOXQPDVร GRรทDO IHODNHWOHULQ HNRQRPL\L HWNLOHPH

LKWLPDOLQL KHVDED NDWPD\ร JHUHNWLULU 6RQXo RODUDN SDUD SROLWLNDVร KHGHIOHUL

EHOLUOHQLUNHQ KDQJL KDOOHUGH EX KHGHIOHULQ GHรทLรบWLULOHELOHFHรทL YH\D LSWDO

HGLOHELOHFHรทL

Doร NODQPDOร Gร U

program

uygulamaya

geรงilmeden

รถnce

kamuoyuna

1RNWD \D GD %DQW +HGHIL Enflasyon hedeflemesinde belirlenmesi gereken รถnemli bir nokta da

KHGHILQ EDQW RODUDN Pร \RNVD QRNWD RODUDN Pร WDQร PODQPDVร JHUHรทLGLU %X

NRQX KHU QH NDGDU WHNQLN bir mesele gibi gรถrรผnse de esasen, merkez

EDQNDVร Qร Q Jย YHQLOLUOLรทL YH HQIODV\RQXQ Gย รบย รบ Kร ]ร NRQXODUร QGD LSXoODUร

YHUPHNWHGLU 0HUNH] EDQNDVร KHGHIL DรบWร รทร QGD \D GD DOWร QGD NDOGร รทร QGD

Jย YHQLOLUOLรทL VRUJXODQDFDNWร U

%DQW KHGHIOHPHVLQLQ HQ |QHPOL DYDQWDMร SDUD SROLWLNDODUร QD HVQHNOLN

VDรทODPDVร Gร U %DQW LoLQGH NDOร QGร รทร Vย UHFH SDUD RWRULWHOHUL GLรทHU SDUDVDO bรผyรผklรผkleri ya da รผretim dรผzeyini etkileyecek mรผdahalelerde bulunabilirler.

$\Uร FD EDQW QRNWD KHGHILQ WXWWXUXOPDVร QGDNL EHOLUVL]OLรทLQ GH ELU |Ooย Vย RODUDN

Gย รบย Qย OHELOLU %X DQODPร \OD EDQW Vร Qร UODUร OLWHUDWย UGH WROHUDQV OLPLWOHUL RODUDN

DGODQGร Uร OPร รบWร U 8\JXODPDGD JHQHO RODUDN EX OLPLWOHULQ DUDOร รทร QGD

GHรทLรบWLรทL V|\OHQHELOLU 7DEOR

$OWHUQDWLI RODUDN ED]ร ย ONHOHU NDOร Q QRNWD WKLFN SRLQW RODUDN

DGODQGร Uร ODQ KHGHIOHU EHOLUOHPLรบOHUGLU

}

Buna gรถre, nokta hedef yerine bir

QRNWD oHYUHVLQGH DUWร HNVL SXDQ \D GD LNL QRNWDGDQ ROXรบDQ KHGHIOHU

belirlenmektedir. Bu hedef bir nokta รงevresindeki merkezi temayรผlรผ

J|VWHUPHVL Doร Vร QGDQ |QHPOLGLU

7DEOR 6(dรธ/0รธรน h/.(/(5รธ1 +('()/(5รธ

h O N H OH U

1 R N WD + HGHI 3 .5 0 %

B r e z ily a

รธ Q J LOWH U H

% D Q W + H G H I L . D O ร Q 1 R N W D

2 .5 0 %

รธV Y H o

N o rv e รง

2 .5 0 %

ร ek C u m h u r iy e t i รธ V U D LO

% 3 -5

Kanada

% 1 -3

K o re

% 2 -4

T a y la n d

% 0 -3 .5

% 2 -3

รน LOL

% 2 -4

A v u s t r a ly a

% 2 -3

P e ru

% 2 .5 ยฑ 1

.D\QDN

รธOJLOL

ย ONH

PHUNH]

ZZZ EDQNRIHQJODQG FR XN ZZZ EDQNLVUDLO JRY LO

EDQNDODUร

ZZZ ULVNEDQN VH

LQWHUQHW

VLWHOHUL

ZZZ QRUHJHV EDQN QR

ZZZ EDQN EDQNXH FDQDGD FD

ZZZ EFHQUDO FO ZZZ UED JRY DX ZZZ EFUS JRS SH

ZZZ ERN RU NU

ZZZ EFE JRY EU

ZZZ FQE F]

ZZZ QRW RU WK

%XQODUร Q Gร รบร QGD HQIODV\RQ LoLQ ELU WDYDQ GD KHGHIOHQHELOLU 7DYDQ

KHGHI DรบDรทร GRรทUX HQIODV\RQ EHNOHQWLOHULQGH SDUD SROLWLNDVร QD |QHPOL |Ooย GH

HVQHNOLN VDรทOD\DFDNWร U %|\OHFH NDPXR\XQD WDYDQ KHGHIWHQ DรบDรทร GD oร NDQ

s gUQHรทLQ $YXVWUDO\D YH 3HUX

ELU HQIODV\RQ RUDQร LoLQ DOW Vร Qร U EHOLUOHQPHGLรทLQGHQ DรบDรทร GRรทUX KHU KDUHNHWLQ

|]HOOLNOH

JHOLรบPHNWH

RODQ

ย ONHOHU

LoLQ

WROHUH

HGLOHELOHFHรทL

VLQ\DOL

YHULOPHNWHGLU รนX DQD NDGDU VDGHFH 0HNVLND ยถOLN ELU WDYDQ KHGHI }3}

Doร NODPร รบWร U

.UL] VRQUDVร GDOJDOร NXU UHMLPLQH JHoHQ GLรทHU ย ONHOHUGH ROGXรทX JLEL

7ย UNL\H GH HQIODV\RQ KHGHIOHPHVLQLQ LON DรบDPDVร QGD EDรทOD\ร Fร Oร รทร RODQ ELU

KHGHI VHoPHOLGLU %X QRNWD \D GD NDOร Q QRNWD KHGHIL RODELOLU $\Uร FD EX

KHGHIWH DรบDรทร GRรทUX VDSPDODUร Q GD WROHUH HGLOPHVL YH EX GXUXPXQ

NDPXR\XQD Doร NODQPDVร GD X\JXQ RODFDNWร U รธON HWDSWD EDรทOD\ร Fร Oร รทร RODQ YH

GLรทHU Wย P KHGHIOHUH J|UH |QFHOLรทL EXOXQDQ ELU HQIODV\RQ KHGHIL NDPXR\X

WDUDIร QGDQ GD PDNXO NDUรบร ODQDFDNWร U (QIODV\RQ LVWHQLOHQ VHYL\HOHUH

Gย รบย Uย OGย NWHQ VRQUD LVH EDQW KHGHIH JHoLOHUHN HVQHNOLรทL GDKD ID]OD RODQ

GLรทHU PDNUR Eย \ย NOย NOHULQ GH KHGHIOHQHELOHFHรทL ELU SDUD SROLWLNDVร QD

geรงilebilir.

+HGHIOHPH '|QHPL

hoย QFย E|Oย PGH GHรทLQLOGLรทL ย ]HUH KHGHIOHPH Vย UHVLQLQ EHOLUOHQPHVL

PHYFXW HQIODV\RQ RUDQร QD YH PHUNH] EDQNDVร Jย YHQLOLUOLรทLQH EDรทOร Gร U

*ย YHQLOLUOLรทL D] RODQ ELU PHUNH] EDQNDVร Qร Q X]XQ G|QHP KHGHIOHUL NDPXR\X

WDUDIร QGDQ LQDQGร Uร Fร EXOXQPD\DELOLU *ย YHQLOLUOLN SUREOHPLQGHQ GROD\ร

NDPXR\X EHNOHQWLOHULQL GDKD Nร VD YDGHGH YH KHGHIOHQHQ RUDQGDQ IDUNOร

ROXรบWXUDELOLU %X GXUXPGD X]XQ YDGHOL HQIODV\RQ KHGHILQLQ \DQร Vร UD Nร VD YDGHOL KHGHIOHU EHOLUOHQPHVL YH EX KHGHIOHULQ JHUoHNOHรบPHOHUL KDNNร QGD

NDPXR\XQD Vย UHNOL ELOJL YHULOPHVL X\JXQ RODFDNWร U .ร VD G|QHPOL KHGHIOHULQ

EHOLUOHQPHVLQGH HQ |QHPOL HWNHQ DNWDUPD PHNDQL]PDVร Qร Q JHFLNPH Vย UHVLGLU 7&0% VRQ G|QHPOHUGH \DรบDQDQ HNRQRPLN NUL]OHULQ DUGร QGDQ

Jย YHQLOLUOLรทLQL \HQLGHQ WHVLV HWPH DรบDPDVร QGDGร U %XQXQ \DQร QGD NURQLNOHรบHQ

VL\DVL LVWLNUDUVร ]Oร N SDUD SROLWLNDVร RWRULWHOHULQH X]XQ G|QHPOL SODQ \DSPD

RODQDรทร WDQร PDPDNWDGร U Bรถyle bir ortamda, uzun dรถnemli enflasyon

KHGHILQLQ \DQร Vร UD Nร VD G|QHPOL SHUIRUPDQV KHGHIOHUL GH EHOLUOHPHN SDUD

SROLWLNDVร Qร Q EDรทOD\ร Fร Oร รทร Doร Vร QGDQ X\JXQ RODFDNWร U .ร VD G|QHPLQ Vย UHVL LVH

DNWDUPD PHNDQL]PDODUร Qร Q JHFLNPH Vย UHVLQH SDUDOHO RODUDN EHOLUOHQPHOLGLU

gUQHรทLQ &OLIWRQ

.ร VD G|QHP KHGHIL GLรทHU ELU oRN HQIODV\RQ KHGHIOHPHVL X\JXOD\ร Fร Vร ย ONHOHU

JLEL \ร OOร N RODUDN EHOLUOHQHELOLU $\Uร FD D\Oร N RODUDN \D\ร QODQDQ HQIODV\RQ

UDSRUODUร LOH SURJUDPร Q SHUIRUPDQVร NRQXVXQGD NDPXR\XQXQ ELOJLOHQGLULOPHVL

X\JXQ RODFDNWร U

รนHIIDIOร N

รนHIIDIOร N Jย YHQLOLU ELU SROLWLNDQร Q |Q NRรบXOXGXU รนHIIDI ELU SURJUDP

Doร N EDVLW YH DQODรบร ODELOLU ROPDOร Gร U g]HOOLNOH HQIODV\RQ KHGHIOHPHVL \DSDQ

Jย YHQLOLU Wย P PHUNH] EDQNDODUร รบHIIDI ELU SROLWLND X\JXODPDNWDGร UODU

(QIODV\RQ UDSRUODUร UHVPL NRQXรบPDODU D\Oร N LVWDWLVWLNOHU YE \|QWHPOHUOH

PHUNH] EDQNDODUร KDONร KHGHIOHU YH JHUoHNOHรบPH RUDQODUร NRQXVXQGD

ELOJLOHQGLUPHNWHGLUOHU %HUQDQNH YH GLรทHUOHUL รบHIIDI ELU SROLWLND LOH

PHUNH] EDQNDODUร Qร Q KDOND รบX ELOJLOHUL YHUPH\L DPDoODGร NODUร Qร EHOLUWPLรบOHUGLU

3DUD SROLWLNDVร KHGHIOHUL YH Nร Vร WODUร KHGHIOHULQ UDNDPVDO GHรทHUOHUL YH

JHUoHNOHรบPHOHU PHYFXW NRรบXOODUGD KHGHIOHUH QDVร O XODรบร ODFDรทร

KHGHIOHUGHQ VDSPDODUร Q QHGHQOHUL

7&0% .DVร P WDULKLQGHQ LWLEDUHQ SDUD SROLWLNDVร X\JXODPDODUร YH

HNRQRPLN JHOLรบPHOHUL LoHUHQ ยณ3DUD 3ROLWLNDVร 5DSRUXยดQX \D\ร QODPDNWDGร U %X

UDSRUGD LOJLOL G|QHP IL\DW JHOLรบPHOHUL SDUD YH NXU SROLWLNDVร PDOL SL\DVDODU kamu maliyesi ve iรง borรง stoku, genel denge, รถdemeler dengesi, para

SROLWLNDVร QGD LOHUL\H G|Qย N HQIODV\RQ GHรทHUOHQGLUPHOHUL NRQXODUร QGDNL

JHOLรบPHOHU YH EHNOHQWLOHU \HU DOPDNWDGร U %XQXQ \DQร QGD 7&0% LQWHUQHW VLWHVL hemen bรผtรผn makro bรผyรผklรผklere ve TCMB bilanรงosunun alt kalemlerine

LOLรบNLQ JHQLรบ ELU YHUL WDEDQร QD VDKLSWLU YH Vย UHNOL Jย QFHOOHQPHNWHGLU $\Uร FD

PHYFXW EXOXQDQ 7&0% ELODQoRVXQXQ DOW NDOHPOHULQGHQ J|VWHUJH QLWHOLรทLQGHNL

SDUD WDEDQร QHW Lo YDUOร NODU YH QHW XOXVODUDUDVร UH]HUYOHU KHGHIOHUL LOH LOJLOL

JHUoHNOHรบPHOHU GH KHGHIOHPH G|QHPL VRQD HUGLรทL Jย Q EDVร Q GX\XUXVX LOH

NDPX R\XQD Doร NODQPDNWDGร U %X LWLEDUOD KDOL KD]ร UGDNL SURJUDP LoLQ

7&0%ยถQLQ รบHIIDI ELU SROLWLND L]OHGLรทL V|\OHQHELOLU (QIODV\RQ KHGHIOHPHVLQH

JHoLOGLรทLQGH LVH PHYFXW X\JXODPDQร Q \HQL SURJUDPD X\DUODQPร รบ KDOLQLQ

GHYDP HWWLULOPHVL X\JXQ RODFDNWร U

3ROLWLND $UDoODUร

(QIODV\RQ KHGHIOHPHVL X\JXOD\ร Fร Vร JHOLรบPLรบ ย ONHOHULQ KHPHQ KHSVL

WHPHO Pย GDKDOH DUDFร RODUDN Nร VD G|QHPOL IDL] RUDQODUร Qร NXOODQPDNWDGร U

'|UGย QFย E|Oย PGH LQFHOHQHQ 7D\ORU .XUDOร ยถQร Q 7ย UNL\H X\JXODPDVร QGD Nร VD

G|QHPOL IDL] RUDQODUร LOH JHUoHNOHรบHQ HQIODV\RQ YH KHGHIOHQHQ HQIODV\RQ IDUNร

DUDVร QGD JHOLรบPLรบ ย ONH |UQHNOHULQGHNLQH EHQ]HU SR]LWLI YH DQODPOร ELU LOLรบNL ROGXรทX EXOXQPXรบWXU $QFDN \LQH D\Qร E|Oย PGH EHOLUWLOGLรทL JLEL EX LOLรบNLQLQ

GHUHFHVL VRUJXODQDELOLU QLWHOLNWHGLU

.DONDQ YH GLรทHUOHUL HQIODV\RQ GLQDPLNOHULQL YH DNWDUPD

PHNDQL]PDVร LรบOH\LรบLQL Doร NODPDN DPDFร LOH 7ย UNL\H LoLQ J|VWHUJH QLWHOLรทLQGHNL

GHรทLรบNHQOHUL Wย UHWPLรบOHUGLU (OGH HWWLNOHUL VRQXoODUD J|UH HQIODV\RQXQ HQ

|QHPOL Doร NOD\ร Fร ODUร LQWHUEDQN IDL]OHUL YH NXU Gย ]H\LGLU $QFDN LQWHUEDQN

IDL]OHUL HQ |QHPOL Doร NOD\ร Fร GHรทLรบNHQOHUGHQ ROPDVร QD UDรทPHQ PRGHOGHNL

LรบDUHWL HNVLGLU .DONDQ YH GLรทHUOHUL HNVL LรบDUHWLQ QHGHQL RODUDN รบLUNHWOHULQ

DUWDQ PDOL\HWOHULQL YH VHUYHW HWNLVL LOH ]HQJLQOHรบHQ HNRQRPLN ELULPOHULQ

KDUFDPDODUร Qร J|VWHUPLรบOHUGLU <ย NVHN HQIODV\RQ VHYL\HOHULQGH Nร VD G|QHPOL

IDL] RUDQODUร Qร Q WHPHO Pย GDKDOH DUDFร RODUDN NXOODQร OPDVร Qร Q HWNLQ ROPD\DFDรทร

V|\OHQHELOLU $QFDN HQIODV\RQ KHGHIOHPHVL oHUoHYHVLQGH Nร VD G|QHPOL IDL]

RUDQODUร QGDQ EDรบND HWNLQ ELU Pย GDKDOH DUDFร GD EXOXQPDPDNWDGร U 6RQXo

6RQXo RODUDN LNLQFL E|Oย PGH GHรทLQLOGLรทL ย ]HUH IL\DW LVWLNUDUร Qร Q

VDรทODQPDVร SDUD SROLWLNDVร Qร Q |QFHOLNOL DPDFร RODUDN NDEXO J|UPย รบWย U %X

DPDFD XODรบPDN LoLQ KDQJL SROLWLNDQร Q L]OHQHFHรทL LVH ย ONHQLQ HNRQRPLN YH

VRV\DO NRรบXOODUร QD EDรทOร ROPDNWDGร U %X SROLWLNDODUร Q X]XQ ELU G|QHP LoLQ

X\JXODQDFDรทร Gย รบย Qย OGย รทย QGH EDรทOD\ร Fร Oร รทร RODQ |QFHGHQ LODQ HGLOPLรบ YH

NDPXR\X WDUDIร QGDQ UDKDWoD DQODรบร ODELOHFHN RODQ ELU QRPLQDO GHรทLรบNHQ

KHGHILQLQ YDUOร รทร VRQ GHUHFH |QHPOLGLU +HGHILQ EHOLUOHQPHVL YH NDPXR\XQD

Doร NODQPDVร HQIODV\RQ EHNOHQWLOHULQL VDELWOHPHQLQ LON DGร Pร Gร U รธNLQFL DGร P LVH

EHOLUOHQHQ SROLWLNDQร Q WDYL]VL] \ย Uย Wย OHFHรทLQH LOLรบNLQ SDUD SROLWLNDVร

RWRULWHOHULQFH \DSร ODFDN RODQ WDDKKย WOHUGLU

dDOร รบPDQร Q LNLQFL E|Oย Pย QGH QRPLQDO GHรทLรบNHQ KHGHIOHPH VWUDWHMLOHUL

WDUWร รบร OPDNWDGร U %X VWUDWHMLOHUGHQ SDUDVDO Eย \ย NOย N KHGHIOHPHVL YH

ยถOHUGH oRN Vร N RODUDN NXOODQร OPร รบWร U $QFDN ILQDQVDO OLEHUDOL]DV\RQGDQ

|Wย Uย SDUDQร Q GRODรบร P Kร ]ร QGD PH\GDQD JHOHQ GHรทLรบPHOHU YH Vย UHNOL \HQL

HQVWUย PDQODUร Q SL\DVDODUD VXQXOPDVร LOH HQIODV\RQ YH SDUDVDO Eย \ย NOย N

DUDVร QGDNL EDรทร Q ]D\ร IODGร รทร J|Uย OGย รทย QGHQ EX VWUDWHML HVNL SRSย OHULWHVLQL

\LWLUPLรบWLU

Dรถviz kuru hedeflemesi enflasyon beklentilerini para biriminin

VDELWOHQGLรทL ย ONHGHNL HQIODV\RQ EHNOHQWLOHUL Gย ]H\LQH LQGLUPHN DPDFร

Jย WPHNWHGLU %DรบDUร Oร ROGXรทX WDNGLUGH HQIODV\RQGD Kร ]Oร ELU Gย รบย รบ

J|Uย OPHNWHGLU $QFDN EX SROLWLND SDUD RWRULWHOHULQLQ \XUW LoL SDUD SROLWLNDVร Qร Q

NRQWUROย Qย ND\EHWPHVLQH QHGHQ RODUDN ย ONH\L Gร รบ รบRNODUD YH VSHNย ODWLI

DWDNODUD Doร N KDOH JHWLUPHNWHGLU

*6<รธ+ KHGHIOHPHVL LVH oRN ID]OD Gร รบVDO HWNHQLQ KHVDED NDWร OPDVร

JHUHNOLOLรทLQGHQ HWNLQ RODUDN X\JXODQPDVร KD\OL ]RU ELU UHMLPGLU $\Uร FD

Doร NODQDQ *6<รธ+ VD\ร VDO KHGHILQLQ NDPXR\X WDUDIร QGDQ Gย รบย N EXOXQPDVร YH

hรผkรผmetin GDUDOWร Fร ROPDNOD HOHรบWLULOHELOPHVL LKWLPDOLQGHQ |Wย Uย GH SROLWLND

X\JXOD\ร Fร ODUร Doร Vร QGDQ SRSย OHU EXOXQPDPDNWDGร U

6RQ \ร OODUGD HQ SRSย OHU KHGHIOHPH VWUDWHMLVL RODUDN HQIODV\RQ

KHGHIOHPHVL J|]H oDUSPDNWDGร U *HOLรบPLรบ ย ONH |UQHNOHULQGH J|Uย OGย รทย ย ]HUH

HQIODV\RQ KHGHIOHPHVL HQIODV\RQX Gย รบย UPHN YH LVWLNUDUD NDYXรบWXUPDN

Doร Vร QGDQ HWNLQ ELU SDUD SROLWLNDVร UHMLPL RODUDN NXOODQร OPร รบ YH EDรบDUร \D

XODรบPร รบWร U (NRQRPL OLWHUDWย Uย QGH HQIODV\RQ KHGHIOHPHVL X\JXODPDVร Qร Q LNL

WDQH |QHPOL |Q NRรบXOX ROGXรทX J|Uย รบย KDNLPGLU %XQODU SDUD SROLWLNDVร Qร Q

RSHUDV\RQHO EDรทร PVร ]Oร รทร YH EDรบND KHUKDQJL ELU HNRQRPLN GHรทLรบNHQLQ KHGHI

RODUDN EHOLUOHQPHPHVL NRรบXOODUร Gร U $QFDN ย oย QFย E|Oย PGH GHรทLQLOGLรทL ย ]HUH

JHOLรบPHNWH RODQ ย ONHOHULQ ELU oRรทX EX |Q NRรบXOODUร WDP RODUDN

VDรทOD\DPDPDNWDGร UODU g]HOOLNOH PDOL EDVNร QOร รทร Q \RรทXQ ROGXรทX ย ONHOHUGH EX sorun daha da bรผyรผktรผr. 7ย UNL\HยถGH GH 0HUNH] %DQNDVร JHoPLรบ \ร OODUGD |QFH SDUDVDO Eย \ย NOย N

KHGHIOHPHVL GDKD VRQUD GD \ร Oร QGD NXU KHGHIOHPHVL VWUDWHMLVL

X\JXODPร รบWร U $QFDN รนXEDW NUL]L LOH ELUOLNWH NXU oDSDVร WHUN HGLOPHN

]RUXQGD NDOร QPร รบWร U %XQXQ ย ]HULQH 7&0% NXU oDSDVร Qร Q WHUN HGLOGLรทLQH LOLรบNLQ

\DSWร รทร EDVร Q Doร NODPDVร QGD LOHUL ELU WDULKWH HQIODV\RQ KHGHIOHPHVLQH

JHoLOHFHรทLQL GX\XUPXรบWXU $VOร QGD EX GXUXP NXU NUL]L \DรบDGร NWDQ VRQUD

HQIODV\RQ KHGHIOHPHVLQH JHoHQ รธVSDQ\D YH รธQJLOWHUHยถQLQ GXUXPXQD

EHQ]HPHNWHGLU )DUNOร RODUDN 7ย UNL\HยถGH \ย NVHN HQIODV\RQ \ย NVHN UHHO

IDL]OHU YH \DVD JHUHรทL RSHUDV\RQHO EDรทร PVร ]Oร รทร Nร Vร WOร ELU PHUNH] EDQNDVร

YDUGร U 'DOJDOร NXU X\JXODPDVร Qร Q DUGร QGDQ 7&0% NDQXQX GHรทLรบWLULOPLรบ

PHUNH] EDQNDVร QD RSHUDV\RQHO EDรทร PVร ]Oร N WDQร QDUDN SDUD SROLWLNDVร Qร Q

EDVNร QOร รทร Qร Q VDรทODQPDVร \|Qย QGH |QHPOL DGร PODU DWร OPร รบWร U %|\OHFH \HQL

\DVD YH GDOJDOร NXU UHMLPL LOH 7ย UNL\H HQIODV\RQ KHGHIOHPHVLQLQ HQ |QHPOL LNL

NRรบXOXQX VDรทODPD\D oDOร รบPร รบWร U %XQXQ \DQร QGD EDQNDFร Oร N YH ILQDQVDO

VLVWHPLQ \HQLGHQ Gย ]HQOHQPHVLQL VDรทOD\DQ NDPX VHNW|Uย UHIRUPODUร GD

\DSร OPร รบ YH EDQNDFร Oร N VHNW|Uย Qย Q GDKD VDรทOร NOร oDOร รบPDVร DPDFร Qร Jย GHQ

%''. NXUXOPXรบWXU $QFDN HQIODV\RQ RUDQร Qร Q YH IDL]OHUin yรผksek seviyelerde

ROPDVร KHGHIOHPH\H JHoPHGHQ |QFH ELU GH]HQIODV\RQ Vย UHFLQLQ \DรบDQPDVร Qร

JHUHNOL Nร OPDNWDGร U %X GXUXP KDOL KD]ร UGDNL Jย oOย HNRQRPL\H JHoLรบ

SURJUDPร QGD GD EHOLUWLOPLรบWLU

(QIODV\RQ KHGHIOHPHVLQH JHoPH\H X\JXQ RUWDP VDรทODQDQD NDGDU

SDUasal bรผyรผklรผk hedeflemesi ile birlikte รถrtรผk enflasyon hedeflemesi

\DSร ODFDN EX DUDGD HQIODV\RQ PDNXO ELU VHYL\H\H oHNLOPH\H oDOร รบร ODFDNWร U

รนย SKHVL] EX JHoLรบ G|QHPLQGH SDUDVDO Eย \ย NOย N YH HQIODV\RQ KHGHIOHULQLQ

WXWWXUXOPDVร PHUNH] EDQNDVร Qร Q Jย YHQLOLUOLรทLQL DUWWร UDFDNWร U %X DUDGD 7&0%

HQIODV\RQ KHGHIOHPHVL LoLQ JHUHNOL WHNQLN oDOร รบPDODUร \DSPDNWDGร U $QFDN

7&0%ยถQLQ WDP HQIODV\RQ KHGHIOHPHVLQH JHoPHVL YH EXQGD EDรบDUร Oร ROPDVร

LoLQ PDOL GLVLSOLQLQ NHVLQWLVL] Vย UGย Uย OPHVL JHUHรทL Doร NWร U =LUD ERUoODUร Q

รงevULOHELOLUOLรทLQLQ WDUWร รบร OGร รทร ELU RUWDPGD PHUNH] EDQNDVร Qร Q IDL] RUDQODUร Qร sadece enflasyon hedefi รงerรงevesinde belirlemesi uzun dรถnemde mรผmkรผn

GHรทLOGLU %X oHUoHYHGH PDOL GLVLSOLQLQ GHYDPร YH ERUoODUร Q NDEXO HGLOHELOLU

Gย ]H\OHUH LQGLULOPHVL 7&0% Doร Vร QGan en รถnemli sorun olarak gรถrรผlmektedir.

.$<1$.d$ $.%267$1&, ( ve E. TunĂ§. 2001 â&#x20AC;&#x153;Turkish Twin Deficits: An Error

Correction Model of Trade Balance.â&#x20AC;? ERC Working Papersâ&#x20AC;?

%$552 R.J., ve D.B. Gordon. 1983 â&#x20AC;&#x153;A Positive Theory of Monetary Policy in

D Natural Rate Model.â&#x20AC;? -RXUQDO RI 3ROLWLFDO (FRQRP\

%(51$1.( % 7 /DXEDFK ) 0LVKNLQ YH 3 $GDP â&#x20AC;&#x153;Inflation

Targeting.â&#x20AC;? 3ULQFHWRQ 8QLYHUVLW\ 3UHVV 9RO

%25$7$9 K. 2001. â&#x20AC;&#x153;2000/2001 Krizinde Sermaye Hareketleri.â&#x20AC;? Ă¸ĂşOHWPH YH

)LQDQV VD\Ă&#x2022; (\OÂ O

%/(-(5 I.M., M. Alfredo, P. Rabanal ve G. Schwartz. 2001. â&#x20AC;&#x153;Inflation

7DUJHWLQJ LQ WKH &RQWH[W RI ,0) Supported Adjustment Programs.â&#x20AC;?

,0) :RUNLQJ 3DSHUV

&$/92, Guillermo A. 1978. â&#x20AC;&#x153;On the Time &RQVLVWHQF\ RI 2SWLPDO 3ROLF\ LQ D

Monetary Economy.â&#x20AC;? (FRQRPHWULFD

&$5$0$==$ F. ve J. Aziz. 1998. â&#x20AC;&#x153;Fixed or Flexible Getting the Exchange Rate

Right

the

1990sâ&#x20AC;? ,0) (FRQRPLF ,VVXHV 1R

ZZZ LPI RUJ H[WHUQDO SXEV IW LVVXHV LQGH[ KWP

CELASUN, Merih. 2002. â&#x20AC;&#x153;2002 Krizi Ă&#x2013;ncesi ve SoQUDVĂ&#x2022; 0DNURHNRQRPLN YH

0DOL %LU 'HĂˇHUOHQGLUPH Â´ 2'7h 8OXVODUDUDVĂ&#x2022; (NRQRPL .RQJUHVL

$QNDUD

&(/$681 O., Gelos G., A. Prati. 2002. â&#x20AC;&#x153;Would â&#x20AC;&#x153;Cold Turkeyâ&#x20AC;? Work in Turkey?â&#x20AC;? ,0) :RUNLQJ 3DSHU

&/$5,'$ R., Gali ve M. Gerdler. 1996. â&#x20AC;&#x153;How Bundesbank Conducts

Monetary Policy.â&#x20AC;? 1%(5 :RUNLQJ 3DSHU 1R

&/$5,'$ R., Gali ve M. Gerdler. 1998. â&#x20AC;&#x153;Monetary Policy Rules in Pactice:

Some International Evidence.â&#x20AC;?, (XURSHDQ (FRQRPLF 5HYLHZ

&/,)721 Eric V. 1999. â&#x20AC;&#x153;Inflation Targeting: What is the MeaninJ RI WKH

Bottom of the Band?â&#x20AC;? ,0) 3ROLF\ 'LVFXVVLRQ 3DSHUV

&2/(77, D. ve Brian Oâ&#x20AC;&#x2122;Reilly. 1998. â&#x20AC;&#x153;Lower Inflation: Benefits and Costs.â&#x20AC;?

%DQN RI &DQDGD 5HYLHZ

&8.,(50$1 $ 6 :HEE YH % 1H\DSWĂ&#x2022; Âł0HDVXULQJ WKH ,QGHSHQGHQFH of Central Banks and Its Effect on Policy Outcomes.â&#x20AC;? Worldbank

(FRQRPLF 5HYLHZ

'(%(//( Guy. 1997. â&#x20AC;&#x153;Inflation Targeting in Practise.â&#x20AC;? ,0) :RUNLQJ 3DSHUV

',6<$7$7 Piti. 2001. â&#x20AC;&#x153;Currency CrLVLV DQG WKH 5HDO (FRQRP\ 7KH 5ROH RI

Banks.â&#x20AC;? ,0) :RUNLQJ 3DSHUV

'2/$'2 - *RQ]DOHV Paramo J.M. ve J. Vinals. 1997. â&#x20AC;&#x153;A Cost Benefit Analysis of Going From Low Inflation to Price Stability in Spain.â&#x20AC;?

)HGHUDO 5HVHUYH RI %DQN RI 1HZ <RUN

DOMAĂ&#x2021; Ă¸ONHU YH Alfonso Mendoza. 2002. â&#x20AC;&#x153;Is There Room For Forex

,QWHUYDQWLRQV 8QGHU ,QIODWLRQ 7DUJHWLQJ )UDPHZRUN" (YLGHQFH )URP

Mexico and Turkey.â&#x20AC;? Ankara: 7&0% 'LVFXVVLRQ 3DSHUV

(':$5'6 S. ve A. M. Savastano. 1999. â&#x20AC;&#x153;Exchange Rates in Emerging (FRQRPLHV :KDW 'R :H Know? What Do We Need to Know?â&#x20AC;?,

1%(5 :RUNLQJ 3DSHU 6HULHV 1R

)(/'67(,1 M. 1983. â&#x20AC;&#x153;Inflation, Tax Rules and Capital Formation.â&#x20AC;? 8QLYHUVLW\

RI &KLFDJR 3UHVV

)(/'67(,1 M. 1996. â&#x20AC;&#x153;The Costs and Benefits of Going From Low Inflation

to Price Stability.â&#x20AC;? :RUNLQJ 3DSHU 1DWLRQDO %XUHDX RI

(FRQRPLF 5HVHDUFK

),6&+(5 $QGUHDV â&#x20AC;&#x153;New Zealandâ&#x20AC;&#x2122;s Experience with Inflation Targets.â&#x20AC;? ,QIODWLRQ 7DUJHWV HG E\ / /HLGHUPDQ DQG / ( 2 6YHQVVRQ /RQGRQ

&(35

),6&+(5 Stanley. 1994. â&#x20AC;&#x153;Modern Central Banking.â&#x20AC;? The Future of central

%DQNLQJ &DPEULGJH 8QLYHUVLW\ 3UHVV

)5,('0$1 M. 1968. â&#x20AC;&#x153;The Role of Monetary Policy.â&#x20AC;? $PHULFDQ (FRQRPLF

5HYLHZ 0DUFK VD\ID

)5,('0$1 M.B. 1988. â&#x20AC;&#x153;Lessons on Monetary Policy from the 1980â&#x20AC;&#x2122;s.â&#x20AC;?

-RXUQDO RI (FRQRPLF 3HUVSHFWLYHV 9 SS

*+26+ A. ve S. Phillips. 1998. â&#x20AC;&#x153;Warning: Inflation May Be Harmful To Your

Growth.â&#x20AC;? IMF Staff Papers, Vol.45, No.4.

*21=$/(= A.A. Luis ve Vera P.A. 2000. â&#x20AC;&#x153;Monetary Policy, Taylorâ&#x20AC;&#x2122;s Rule and Endogenous Fluctuations.â&#x20AC;?,

KWWS ZZZ XFP HV %8&0 FHH GRF KWP

+$/'(1( Andrew G. 1995. â&#x20AC;&#x153;Targeting Inflation.â&#x20AC;? %DQN RI (QJODQG

+$//, R. ve G. Mankiw.1994. â&#x20AC;&#x153;Nominal Income Targeting.â&#x20AC;? 1%(5 :RUNLQJ

3DSHU 1R :

+$=,52/$1 8Iuk. 1999. â&#x20AC;&#x153;Inflation Targeting: Japanese Case and Prospects

for Turkey.â&#x20AC;? $QNDUD +D]LQH 0Â VWHĂşDUOĂ&#x2022;ĂˇĂ&#x2022; ($*0

,QWHUQDWLRQDO 0RQHWDU\ )XQG :RUOG (FRQRPLF 2XWORRN :DVKLQJWRQ

' &

.$/.$1 0 $ .Ă&#x2022;SĂ&#x2022;FĂ&#x2022; YH $ 3HNHU Âł/HDGLQJ ,QGLFDWRUV RI ,QIODWLRQ LQ

Turkey.â&#x20AC;?, ,UYLQJ )LVKHU &RPPLWWHH %XOOHWLQ 1RYHPEHU

.(65Ă¸<(/Ă¸ 0HKWDS YH &LKDQ <DOoĂ&#x2022;Q Âł7D\ORU .XUDOĂ&#x2022; YH 7Â UNL\H

8\JXODPDVĂ&#x2022; h]HULQH %LU 1RW Â´ 7&0% 7DUWĂ&#x2022;ĂşPD 7HEOLĂˇOHUL

.<'/$1' F.E. ve E.C. Prescott. 1977. â&#x20AC;&#x153;Rules Rather Than Discretion: The

inconsistency of Optimal Plans.â&#x20AC;? -RXUQDO RI 3ROLWLFDO (FRQRP\

0$/$7<$/, 1 . Â´(QIODV\RQ +HGHIOHPHVL hONH 8\JXODPDODUĂ&#x2022;QD gUQHNOHU YH 7Â UNL\HÂśGH 8\JXODQDELOLUOLĂˇL Â´ '37 <Ă&#x2022;OOĂ&#x2022;N 3URJUDPODU YH

.RQMRQNWÂ U 'HĂˇHUOHQGLUPH *HQHO 0Â GÂ UOÂ ĂˇÂ dDOĂ&#x2022;ĂşPD 5DSRUODUĂ&#x2022;

0$6621 5 3DXO $ 0 6DYDVWDQR YH 6 6KDUma. 1997. â&#x20AC;&#x153;The Scope for

Inflation Targeting in Developing Countries.â&#x20AC;? ,0) :RUNLQJ 3DSHU

0,1(//$ $ndre, P. S. Freitas, I. Goldfajin, M.k. Muinhos. 2003. â&#x20AC;&#x153;Inflation

7DUJHWLQJ LQ %UD]LO &RQVWUXFWLQJ &UHGLELOLW\ 8QGHU ([FKDQJH 5DWH

Volatility.â&#x20AC;? KWWS ZZZ XQL NLHO GH LIZ NRQIHU ODWLQDPHULFD IUHLWDV SGI

0,6+.,1 Frederic. 1999. â&#x20AC;&#x153;International Experiences With Different Monetary

Policy Regimes.â&#x20AC;? 1%(5 :RUNLQJ 3DSHUV

087+ j. 1961. â&#x20AC;&#x153;Rational Expectations and the Theory of Price Movements.â&#x20AC;?

(FRQRPHWULFD

0866$ 0 0DVVRQ 3 6ZRERGD $ -DGUHVLF ( 3DROR 0 YH %HUJ $ â&#x20AC;&#x153;Exchange Rate Regimes in an Increasingly Integrated World Economyâ&#x20AC;?, ,0) 2FFDVLRQDO 3DSHU

KWWS ZZZ LPI RUJ H[WHUQDO SXEV IW RS LQGH[ KWP

1,&+2// 3 YH ' $rcher. 1992. â&#x20AC;&#x153;An Announced Downward Path for

Inflation.â&#x20AC;? 5HVHUYH %DQN RI 1HZ =HDODQG %XOOHWLQ

3+(/36 Edmund. 1968. â&#x20AC;&#x153;Moeny Wage Dynamics and Labor Market

Equilibrium.â&#x20AC;? -RXUQDO RI 3ROLWLFDO (FRQRP\

6$5*(17 T.J. ve N. Wallace. 1978. â&#x20AC;&#x153;Rational ([SHFWDWLRQV WKH 2SWLPDO Monetary Instrument and the Optimal Money Supply Rule.â&#x20AC;? -RXUQDO

RI 3ROLWLFDO (FRQRP\ 6D\Ă&#x2022;

6$5*(17 T.J. ve N. Wallace. 1981. â&#x20AC;&#x153;Some Unpleasant Monetarist Arithmetic.â&#x20AC;? Federal Reserve Bank of Minneapolis Quarterly ReviHZ

:LQWHU V

6&+0,'7 +(%%(/ K., M. Tapia. 2002. â&#x20AC;&#x153;Monetary Policy Implementation

DQG 5HVXOWV LQ 7ZHQW\ ,QIODWLRQ Targeting Countries.â&#x20AC;? &HQWUDO %DQN

RI &KLOH :RUNLQJ 3DSHUV 1R

6(5'(1*(d7Ă¸ 6 Âł <Ă&#x2022;OĂ&#x2022; 3DUD 3ROLWLNDVĂ&#x2022; 5DSRUX Â´ 7Â UNL\H &XPKXUL\HW 0HUNH] %DQNDVĂ&#x2022;ÂśQGD JHUoHNOHĂşWLULOHQ EDVĂ&#x2022;Q WRSODQWĂ&#x2022;VĂ&#x2022;QĂ&#x2022;Q

PHWQL ZZZ WFPE JRY WU

6(5'(1*(d7Ă¸ 6 Âł)L\DW Ă¸VWLNUDUĂ&#x2022; Â´ 6L\DVDO %LOJLOHU )DNÂ OWHVLÂśQGH

JHUoHNOHĂşWLULOHQ NRQXĂşPD PHWQL ZZZ WFPE JRY WU

6+(1 C. David R. H., Brown K. 1999. â&#x20AC;&#x153;Time 9DU\LQJ 5HVSRQVH RI 0RQHWDU\

3ROLF\ WR 0DFURHFRQRPLF &RQGLWLRQV 6RXWKHUQ (FRQRPLF -RXUQDO

7$%$1 6DPL Âł(QIODVWRQ +HGHIOHPHVL 7Â UNL\H Ă¸oLQ %LU 0RGHO 2ODELOLU

mi?â&#x20AC;? Ă¸NWLVDW Ă¸ĂşOHWPH YH )LQDQV 'HUJLVL

7$1=, V., H. Davoodi. 1997. â&#x20AC;&#x153;Corruption, Public Investment and Growth.â&#x20AC;?

,0) :RUNLQJ 3DSHU

7$</25 J.B. 1993. â&#x20AC;&#x153;Discretion Versus Policy Rules in Practise.â&#x20AC;? &DUQHJLH

5RFKHVWHU &RQIHUHQFH 6HULHV RQ 3XEOLF 3ROLF\ SS

7(/$7$5 ( Âł)L\DW Ă¸VWLNUDUĂ&#x2022;Â´ Ă¸PDM <D\Ă&#x2022;QHYL

8<*85 ( Âł .DVĂ&#x2022;P YH ĂšXEDW .UL]OHUL h]HULQH

'HĂˇHUOHQGLUPHOHU Â´ MĂźlkiye &LOW 0DUW 1LVDQ

9,1$/6 Jose. 1998. â&#x20AC;&#x153;Monetary Policy and Inflation: )URP 7KHRU\ WR Practice.â&#x20AC;? &HQWUH IRU (FRQRPLF 3ROLF\ 5HVHDUFK 'LVFXVVLRQ 3DSHU

6HULHV 1R

<(/'$1 ( â&#x20AC;&#x153;.Â UHVHOOHĂşPH 6Â UHFLQGH 7Â UNL\H (NRQRPLVL Â´ Ă¸OHWLĂşLP

\D\Ă&#x2022;QODUĂ&#x2022;

<(/'$1 ( Âł7&0% 8]PDQ <DUGĂ&#x2022;PFĂ&#x2022;OĂ&#x2022;ĂˇĂ&#x2022; .XUV 1RWODUĂ&#x2022;.â&#x20AC;?

Ã¸17(51(7 .$<1$./$5, ZZZ EDQN EDQNXH FDQDGD FD

ZZZ EDQNLVUDLO JRY LO

ZZZ EDQNRIHQJODQG FR XN

ZZZ EDQUHSJRY FR

ZZZ EDQ[LFR RUJ P[

ZZZ EFHQWUDO EF

ZZZ EFE JRY EU

ZZZ EFUS JRS SH

ZZZ ERN RU NU

ZZZ FQE F]

ZZZ GLH JRY WU

ZZZ GSW JRY WU

ZZZ KD]LQH JRY WU

ZZZ ODWLQEXVLQHVVFKURQLFOH FRP

ZZZ QRUHJHV EDQN QR

ZZZ QRW RU WK

ZZZ UED JRY DX

ZZZ UEQ] JRY Q]

ZZZ ULVNEDQN VH

ZZZ WFPE JRY WU