$9583$ (.2120ø. 9( 3$5$6$/ %ø5/øöø d(5d(9(6ø1'(
3$5$ 32/ø7ø.$/$5,1,1 (7.ø1/øöø $d,6,1'$1 7h5.ø<(¶'(.ø 7$.$6 9( 087$%$.$7 6ø67(0ø1ø1 '(ö(5/(1'ø5ø/0(6ø &DQDQ *|UNHP $56/$1 8]PDQOÕN <HWHUOLOLN 7H]L
7 UNL\H &XPKXUL\HW 0HUNH] %DQNDVÕ 3L\DVDODU *HQHO 0 G UO ÷ $QNDUD (\O O
ødø1'(.ø/(5
ødø1'(.ø/(5 6$<)$6, L
7$%/2 ù(.ø/ 9( (./(5 /ø67(6ø LY
.,6$/70$/$5 /ø67(6ø Y
g=(7 YL
$%675$&7 YLL %ø5ø1&ø %g/h0
*ø5øù ø.ø1&ø %g/h0
237ø080 3$5$ $/$1/$5, 7(25ø6ø
*HOHQHNVHO <DNODúÕP
)L\DW YH hFUHW (VQHNOL÷L «
hUHWLP )DNW|UOHULQLQ 0RELOLWHVL
)LQDQV 3L\DVDODUÕQÕQ % W QOHúPHVL
(NRQRPLQLQ $oÕNOÕ÷Õ «
hUHWLP YH 7 NHWLP dHúLWOLOL÷L
(QIODV\RQ +Õ]ODUÕ $UDVÕQGD %HQ]HUOLN
0DOL % W QOHúPH «
6L\DVL % W QOHúPH
)D\GD 0DOL\HW <DNODúÕPÕ
<HQL 7HRULOHU <DNODúÕPÕ
3DUD 3ROLWLNDVÕQÕQ 8]XQ '|QHPGH (WNLQVL]OL÷L
.UHGLELOLWH 2OJXVX
(VQHN .XU 5HMLPLQLQ (WNLQOL÷L
7HN 3DUD YH øúJ F 3L\DVDODUÕ
8\JXODPD\D <|QHOLN dDOÕúPDODU 6DIKDVÕ VRQUDVÕ
8]PDQODúPD YH øoVHOOLN 3DUDGLJPDODUÕ 'LQDPLN (WNLOHU
L
hdh1&h %g/h0
$9583$ 3$5$ 6รธ67(0รธ1รธ1 *(/รธรนรธ0รธ
$YUXSD 3DUDVDO รธรบELUOLรทL 3ODQODUร
6FKLOOHU 3ODQร
%DUUH 5DSRUODUร
:HUQHU 5DSRUODUร YH
$YUXSD 3DUD 6LVWHPL
$YUXSD 3DUD 6LVWHPLQLQ .XUXOXรบX
$YUXSD 3DUD 6LVWHPL
$YUXSD 3DUD 6LVWHPLQLQ <DSร Vร
8\JXODPDGD $YUXSD 3DUD 6LVWHPL YH '|YL] .XUX 0HNDQL]PDVร
(NRQRPLN YH 3DUDVDO %LUOLN
'HORUV 5DSRUX
(NRQRPLN YH 3DUDVDO %LUOLรทLQ 0DDVWULFKW $QWODรบPDVร ยถQGDNL <HUL
$YUXSD 3DUD %LUOLรทLยถQLQ .XUXPODUร
$YUXSD 0HUNH] %DQNDODUร 6LVWHPL
$YUXSD 3DUD (QVWLWย Vย
$YUXSD 0HUNH] %DQNDVร
$YUXSD %LUOLรทL YH 7ย UNL\H รธOLรบNLVL 'g5'h1&h %g/h0
g'(0( 6รธ67(0/(5รธ 9( 7$.$6 9( 087$%$.$7
gGHPH 6LVWHPOHULQLQ 7DQร Pร
gGHPH 6LVWHPOHUL YH 0HUNH] %DQNDFร Oร รทร
gGHPH 6LVWHPOHULQGH 7DNDV YH 0XWDEDNDW 7DNDV YH 0XWDEDNDWร Q 7DQร Pร
7DNDV YH 0XWDEDNDW 6ย UHFL
7DNDV YH 0XWDEDNDW 6ย UHFLQGH 5LVNOHU
5LVNOHUH .DUรบร *HWLULOHQ gQOHPOHU
7DNDV YH 0XWDEDNDW 6LVWHPOHULQLQ 3DUD 3ROLWLNDVร (WNLQOLรทLQGH 5ROย
7DNDV YH 0XWDEDNDW 6LVWHPOHULQLQ (NRQRPLN YH 3DUDVDO %LUOLN $oร Vร QGDQ gQHPL
LL
*LRYDQQLQL 5DSRUX
$YUXSD %LUOL÷LQGH 7DNDV YH 0XWDEDNDW %DúOÕNOÕ %LOGLULP %(ùø1&ø %g/h0
(.2120ø. 9( 3$5$6$/ %ø5/ø. ø/( 7h5.ø<(¶'( 3$5$ 32/ø7ø.$/$5, 9( g'(0(/(5 6ø67(0ø 8<*8/$0$/$5,
(NRQRPLN YH 3DUDVDO %LUOLN øoHULVLQGH 3DUD 3ROLWLNDVÕ 8\JXODPDODUÕ
(NRQRPLN YH 3DUDVDO %LUOLN øoHULVLQGH 7DNDV YH 0XWDEDNDW 6LVWHPL 8\JXODPDODUÕ 7 UNL\H¶GH 3DUD 3ROLWLNDVÕ 8\JXODPDVÕ
7 UNL\H¶GHNL 7DNDV YH 0XWDEDNDW 6LVWHPL
$YUXSD (NRQRPLN YH 3DUDVDO %LUOL÷L .DUúÕVÕQGD 7 UNL\H¶QLQ 3DUD 3ROLWLNDVÕ LOH 7DNDV YH 0XWDEDNDW 6LVWHPLQLQ 'H÷HUOHQGLULOPHVL
$YUXSD %LUOL÷L¶QH 7DP h\HOLN $oÕVÕQGDQ 7 UNL\H¶QLQ 3DUD 3ROLWLNDVÕQÕQ 'H÷HUOHQGLULOPHVL
(NRQRPLN YH 3DUDVDO %LUOLN $oÕVÕQGDQ 7 UNL\H¶QLQ 7DNDV YH 0XWDEDNDW 6LVWHPLQLQ 'H÷HUOHQGLULOPHVL $/7,1&, %g/h0
6218d
.$<1$.d$
LLL
7$%/2 /ø67(6ø 7DEOR 7DEOR 7DEOR 7DEOR 7DEOR
6D\ID 1R
(NRQRPLN YH 3DUDVDO %LUOLNWH 3DUD 3ROLWLNDVÕ 2SHUDV\RQODUÕ YH øúOH\Lú 7 UOHUL
(NRQRPLN YH 3DUDVDO %LUOLNWH 8\JXODQDQ 3DUD 3ROLWLNDVÕ 2SHUDV\RQODUÕQÕQ 9DGH 6ÕNOÕN YH <|QWHPLQH øOLúNLQ 'HWD\ODU
7 UNL\H¶GH 3DUD 3ROLWLNDVÕ 2SHUDV\RQODUÕ YH øúOH\Lú 7 UOHUL
7 UNL\H¶GH 8\JXODQDQ 3DUD 3ROLWLNDVÕ 2SHUDV\RQODUÕQÕQ 9DGH 6ÕNOÕN YH <|QWHPLQH øOLúNLQ 'HWD\ODU
gGHPH 6LVWHPOHULQGH 7HPHO g]HOOLNOHU
ù(.ø//(5 /ø67(6ø ùHNLO
7$5*(7 6LVWHPLQLQ *HQHO <DSÕVÕ
ùHNLO
7 UNL\H¶GHNL 326 7HUPLQDO 6D\ÕODUÕ
ùHNLO
7 UNL\H¶GH %DQNDODU $UDVÕ gGHPHOHULQ 2UJDQL]DV\RQX
ùHNLO
ùHNLO ùHNLO
ùHNLO
ùHNLO
7 UNL\H¶GHNL $70 6D\ÕODUÕ
7,& 57*6 6LVWHPLQGHQ *HoHQ <ÕOOÕN 0HVDM $GHGL
7,& (676 6LVWHPLQLQ øúOH\Lú ùHPDVÕ
'ø%6¶OHUOH øOJLOL 6LVWHPOHU YH 0XWDEDNDWODUÕ
7 & 0 % ¶QLQ 8OXVODUDUDVÕ 6LVWHPOHUOH øOLúNLVL
(./(5 /ø67(6ø
(N $YUXSD %LUOL÷L $QWODúPDVÕQGD (NRQRPLN YH 3DUDVDO %LUOL÷H øOLúNLQ .XUDOODU (N (NRQRPLN YH 3DUDVDO %LUOLN øoHULVLQGHNL 6LVWHPOHU YH <|QHWLFLOHUL
(N $GD\ hONHOHULQ <ÕOÕQD $LW %D]Õ *|VWHUJHOHUL
LY
.,6$/70$/$5 $70 $XWRPDWHG 7HOOHU 0DFKLQH
%,6 %DQN IRU ,QWHUQDWLRQDO 6HWWOHPHQWV
&366 &RPPLWWHH RQ 3D\PHQW DQG 6HWWOHPHQW 6\VWHPV 7DNDV YH 0XWDEDNDW 6LVWHPOHUL .RPLWHVL '93 'HOLYHU\ 9HUVXV 3D\PHQW 7HVOLPDW .DUúÕOÕ÷Õ gGHPH (&% (XURSHDQ &HQWUDO %DQN $YUXSD 0HUNH] %DQNDVÕ (3% (NRQRPLN YH 3DUDVDO %LUOLN
(30 (XURSHDQ 3D\PHQW 0HFKDQLVP $YUXSD 0HUNH] %DQNDVÕ gGHPH 0HNDQL]PDVÕ
(8$ (XURSHDQ 8QLW RI $FFRXQW $YUXSD 3DUD %LULPL
'.0 '|YL] .XUX 0HNDQL]PDVÕ
(6&% (XURSHDQ 6\VWHP RI &HQWUDO %DQNV $YUXSD 0HUNH] %DQNDODUÕ 6LVWHPL +,&3 +DUPRQLVHG ,QGH[ RI &RQVXPHU 3ULFHV ø0.% øVWDQEXO 0HQNXO .Õ\PHWOHU 3L\DVDVÕ 1ø9 1HW øo 9DUOÕNODU
185 1HW 8OXVODUDUDVÕ 5H]HUYOHU
326 3RLQW RI 6DOH
393 3D\PHQW 9HUVXV 3D\PHQW gGHPH .DUúÕOÕ÷Õ gGHPH
57*6 5HDO 7LPH *URVV 6HWWOHPHQW 6\VWHPV *HUoHN =DPDQOÕ %LUH %LU 0XWDEDNDW
6:,)7 6RFLHW\ IRU :RUOG :LGH ,QWHUEDQN )LQDQFLDO 7HOHFRPPXQLFDWLRQ ' Q\D %DQNDODUDUDVÕ )LQDQVDO øOHWLúLP 2UWDNOÕ÷Õ
7$5*(7 7UDQV (XURSHDQ $XWRPDWHG 5HDO 7LPH *URVV 6HWWOHPHQW 6\VWHP
7,& 57*6 7XUNLVK ,QWHUEDQN &OHDULQJ 5HDO 7LPH *URVV 6HWWOHPHQW 6\VWHP 7 UN øQWHUEDQN 7DNDV 6LVWHPL ()7 6LVWHPL
7,& (676 7XUNLVK ,QWHUEDQN &OHDULQJ (OHFWURQLF 6HFXULW\ 7UDQVIHU DQG 6HWWOHPHQW 6\VWHP (OHNWURQLN 0HQNXO .Õ\PHW 7UDQVIHUL YH 0XWDEDNDW 6LVWHPL (0.7 6LVWHPL
Y
g=(7 %X oDOร รบPD 7ย UNL\HยถQLQ PHYFXW WDNDV YH PXWDEDNDW VLVWHPLQL $YUXSD
%LUOLรทLยถQH WDP ย \HOLรทLQLQ JHUoHNOHรบPHVL GXUXPXQGD (NRQRPLN YH 3DUDVDO
%LUOLรทH NDWร Oร P 3DUDVDO %LUOLNWH X\JXODQPDNWD RODQ SDUD SROLWLNDVร QD X\XP
VDรทODPD YH 3DUDVDO %LUOLNWH YDUOร รทร Qร Vย UGย UHELOPH Doร Vร QGDQ GHรทHUOHQGLUPH\L
DPDoODPDNWDGร U 2UWD\D NRQXODQ EX DPDo GRรทUXOWXVXQGD RSWLPXP SDUD DODQODUร WHRULVL oHUoHYHVLQGH $YUXSD %LUOLรทL LOH $YUXSD (NRQRPLN YH 3DUDVDO
%LUOLรทLยถQLQ ย \H ย ONHOHU ย ]HULQGHNL HWNLOHULQLQ WHRULN GD\DQDNODUร $YUXSD %LUOLรทL
LOH $YUXSD (NRQRPLN YH 3DUDVDO %LUOLรทLยถQLQ WDULKVHO YH NXUXPVDO JHOLรบLPL
7ย UNL\H $YUXSD %LUOLรทL LOLรบNLVL |GHPH VLVWHPOHUL LOH WDNDV YH PXWDEDNDW
VLVWHPOHULQLQ |QHPL YH EX VLVWHPOHULQ JHQHO RODUDN SDUD SROLWLNDVร HWNLQOLรทLQGH
YH $YUXSD (NRQRPLN YH 3DUDVDO %LUOLรทLยถQLQ KD\DWD JHoLULOLS EDรบDUร LOH
Vย UGย Uย OHELOPHVLQGH R\QDGร NODUร URO YH $YUXSD (NRQRPLN YH 3DUDVDO %LUOLรทL LOH
7ย UNL\HยถGHNL PHYFXW SDUD SROLWLNDODUร YH WDNDV YH PXWDEDNDW VLVWHPOHUL
X\JXODPDODUร LQFHOHQPHNWHGLU
2SWLPXP SDUD DODQODUร WHRULVL LOH $YUXSD (NRQRPLN YH 3DUDVDO
%LUOLรทLยถQLQ WDULKVHO JHOLรบLPOHUL SDUDOHOOLN J|VWHUPHNWHGLU 7ย UNL\H $YUXSD
%LUOLรทLยถQH DGD\Oร N VWDWย Vย ND]DQPDGDQ |QFH GDKL PHYFXW SDUD SROLWLNDVร LOH
WDNDV YH PXWDEDNDW VLVWHPL X\JXODPDODUร Qร $YUXSD (NRQRPLN YH 3DUDVDO
%LUOLรทL X\JXODPDODUร QD X\XPOX KDOH JHWLUPLรบWLU $YUXSD (NRQRPLN YH 3DUDVDO
%LUOLรทLยถQLQ EDรบDUร Vร ย ]HULQGHQ RUWDN SDUD SROLWLNDVร Qร Q \ย Uย Wย OGย รทย |GHPH
VLVWHPOHUL LOH WDNDV YH PXWDEDNDW VLVWHPOHULQLQ HWNLQOLรทLQH Eย \ย N |Ooย GH
EDรทร POร Gร U 7ย UNL\HยถQLQ VDKLS ROGXรทX Gย Q\D JHQHOLQGH oRN JHOLรบPLรบ RODUDN
NDEXO HGLOHQ WDNDV YH PXWDEDNDW VLVWHPL $YUXSD (NRQRPLN YH 3DUDVDO %LUOLรทL
LoHULVLQGH X\JXODQPDNWD RODQ WHN SDUD YH RUWDN SDUD SROLWLNDVร X\JXODPDVร QD X\XP VDรทODPD NRQXVXQGD ELU DYDQWDM RODUDN EHOLUPHNWHGLU
YL
$%675$&7 7KLV VWXG\ DLPV WR HYDOXDWH 7XUNH\¶V H[LVWLQJ FOHDULQJ DQG VHWWOHPHQW
V\VWHP ZLWK D YLHZ WR DVVHVV LWV FRPSDWLELOLW\ ZLWK WKDW RI WKH (FRQRPLF DQG
0RQHWDU\ 8QLRQ RI WKH (XURSHDQ 8QLRQ )LUVW WKH WKHRU\ RI WKH RSWLPXP
FXUUHQF\ DUHDV ZKLFK VKHGV OLJKW RQ WKH FRVWV DQG EHQHILWV RI IRUPLQJ RU
MRLQLQJ WR D FXUUHQF\ DUHD LV VXUYH\HG 7KHQ WKH KLVWRULFDO DQG LQVWLWXWLRQDO
GHYHORSPHQW RI WKH (XURSHDQ 8QLRQ DQG WKH (XURSHDQ (FRQRPLF DQG 0RQHWDU\ 8QLRQ DQG WKH UHODWLRQV EHWZHHQ 7XUNH\ DQG WKH (XURSHDQ 8QLRQ
DUH VXPPDULVHG 7KH LPSRUWDQFH RI WKH SD\PHQW V\VWHPV DQG WKH FOHDULQJ
DQG VHWWOHPHQW V\VWHPV DQG WKH UROH SOD\HG E\ WKHVH V\VWHPV IRU WKH
HIILFLHQW FRQGXFW RI PRQHWDU\ SROLF\ LQ JHQHUDO DQG IRU WKH VXFFHVVIXO LPSOHPHQWDWLRQ RI WKH (XURSHDQ (FRQRPLF DQG 0RQHWDU\ 8QLRQ LQ SDUWLFXODU
DUH H[DPLQHG 7KH H[LVWLQJ PRQHWDU\ SROLF\ DQG FOHDULQJ DQG VHWWOHPHQW
V\VWHPV RI ERWK 7XUNH\ DQG WKH (XURSHDQ (FRQRPLF DQG 0RQHWDU\ 8QLRQ DUH
H[DPLQHG DQG FRPSDUHG
7KHUH LV D SDUDOOHO EHWZHHQ WKH SURJUHVV WRZDUG WKH (XURSHDQ
(FRQRPLF DQG 0RQHWDU\ 8QLRQ DQG WKH GHYHORSPHQW RI WKH WKHRU\ RI WKH
RSWLPXP FXUUHQF\ DUHDV ,W LV ZLGHO\ DFFHSWHG WKDW WKH VXFFHVV RI WKH
(XURSHDQ (FRQRPLF DQG 0RQHWDU\ 8QLRQ RU RI DQ\ PRQHWDU\ SROLF\ IRU WKDW
PDWWHU ODUJHO\ GHSHQGV RQ WKH HIILFLHQF\ RI FOHDULQJ VHWWOHPHQW V\VWHPV E\ ZKLFK WKH FRPPRQ PRQHWDU\ SROLF\ LV FRQGXFWHG 7XUNH\ RQ KHU SDUW KDV
DGRSWHG D PRQHWDU\ SROLF\ DQG FOHDULQJ DQG VHWWOHPHQW V\VWHP ZKLFK DUH LQ
OLQH ZLWK WKRVH RI WKH (XURSHDQ (FRQRPLF DQG 0RQHWDU\ 8QLRQ ORQJ EHIRUH
KHU VWDWXV DV D FDQGLGDWH PHPEHU ZDV UHFRJQLVHG E\ WKH (XURSHDQ &RXQFLO
7XUNH\¶V FOHDULQJ DQG VHWWOHPHQW V\VWHP ZKLFK LV ZLGHO\ UHJDUGHG DV D
KLJKO\ GHYHORSHG RQH FUHDWHV DQ DGYDQWDJH IRU 7XUNH\ LQ DGDSWLQJ WKH
FRPPRQ PRQHWDU\ SROLF\ ZKHQ VKH MRLQV WKH 8QLRQ
YLL
%รธ5รธ1&รธ %g/h0 *รธ5รธรน
*HQHO RODUDN |GHPHOHU VLVWHPL YH |]HOOLNOH Eย \ย N PRQWDQOร YH
XOXVODUDUDVร LรบOHPOHU LoLQ WDNDV YH PXWDEDNDW VLVWHPL SDUD SROLWLNDVร Qร Q
HWNLQOLรทLQGH R\QDGร NODUร URO Doร Vร QGDQ oRN |QHPOLGLU %X VLVWHPOHU HN RODUDN
ED]ร $YUXSD ย ONHOHUL DUDVร QGDNL (NRQRPLN YH 3DUDVDO %LUOLรทLQ (3% JHUHN
ROXรบWXUXODELOPHVL YH JHUHNVH GH YDUOร รทร Qร Vย UGย UHELOPHVL Doร Vร QGDQ oRN Eย \ย N
|QHPH VDKLSWLUOHU $YUXSD (3%ยถVL oHUoHYHVLQGH X\JXODQPDNWD RODQ SDUD
SROLWLNDODUร Qร Q HWNLQOLรทL (3%ยถ\H NDWร Oร P YH (3% LoHULVLQGH YDUOร รทร Qร
Vย UGย UHELOPHVL Doร Vร QGDQ 7ย UNL\HยถQLQ WDNDV YH PXWDEDNDW VLVWHPLQLQ
LQFHOHQPHVL |QHP DU] HWPHNWHGLU %X EDรทODPGD oDOร รบPDQร Q DPDFร
7ย UNL\HยถQLQ VDKLS ROGXรทX WDNDV YH PXWDEDNDW VLVWHPLQL VL\DVL YH PDNUR HNRQRPLN Nร VWDVODU ELU \DQD Eร UDNร ODUDN 7ย UNL\HยถQLQ $YUXSD %LUOLรทLยถQH WDP
ย \HOLรทLQLQ JHUoHNOHรบPHVL GXUXPXQGD (3%ยถ\H NDWร Oร P (3%ยถGH X\JXODQPDNWD
RODQ SDUD SROLWLNDVร QD X\XP VDรทODPD YH (3%ยถGH YDUOร รทร Qร Vย UGย UHELOPH
Doร Vร QGDQ GHรทHUOHQGLUPHNWLU
dDOร รบPDQร Q EX รบHNLOGH RUWD\D NRQXODQ DPDFร Qร Q JHUoHNOHรบWLULOHELOPHVL
LoLQ |QFHOLNOH LQFHOHQPHVL JHUHNHQ NRQXODU PHYFXWWXU $YUXSD (3%ยถVLQLQ
WHRULN GD\DQDรทร WDULKVHO YH NXUXPVDO JHOLรบLPL $YUXSD %LUOLรทL LOH 7ย UNL\H LOLรบNLVL
QLQ JHOLรบLPL |GHPH LOH WDNDV YH PXWDEDNDW VLVWHPOHULQLQ SDUD SROLWLNDVร
HWNLQOLรทLQGH UROย YH EX VLVWHPOHULQ $YUXSD (3%ยถVL Doร Vร QGDQ |QHPL JLEL NRQXODUร Q LUGHOHQHUHN $YUXSD (3%ยถVL LOH 7ย UNL\HยถGHNL PHYFXW SDUD SROLWLNDVร
YH WDNDV YH PXWDEDNDW VLVWHPOHUL X\JXODPDODUร Qร Q LQFHOHQPHVL YH oDOร รบPDQร Q DPDFร GRรทUXOWXVXQGD GHรทHUOHQGLULOPHVL JHUHรทL NDoร Qร OPD]Gร U dDOร รบPDQร Q
LNLQFL
E|Oย Pย
RSWLPXP
SDUD
DODQODUร
WHRULVLQL
LQFHOHPHNWHGLU 2SWLPXP SDUD DODQODUร WHRULVL LON RODUDN LoHULVLQGH RUWDN SDUD
YH RUWDN SDUD SROLWLNDVร Qร Q X\JXODQDFDรทร %LUOLรทLQ |]HOOLNOHULQLQ WHN WHN LQFHOHQGLรทL JHOHQHNVHO \DNODรบร POD Jย QGHPH JHOPLรบWLU 7HN WHN RUWD\D NRQXODQ
|]HOOLNOHULQ ELU DUDGD HOH DOร Qร S oร NDUร PODUร Qร Q GHรทHUOHQGLULOGLรทL ID\GD PDOL\HW \DNODรบร Pร Qร PDNUR HNRQRPLN WHRULOHUGHNL JHOLรบPHOHUOH EHUDEHU ROXรบDQ \HQL
WHRULOHU \DNODรบร Pร L]OHPLรบWLU $YUXSD (3%ยถVLQLQ Kร ] ND]DQPDVร PHYFXW YHUL
WDEDQร Qร JHOLรบWLUHUHN X\JXODPD\D \|QHOLN oDOร รบPDODU VDIKDVร Qร Q EDรบODPDVร QD LPNDQ YHUPLรบWLU 6RQ RODUDN VWDWLN QLWHOLN J|VWHUHQ EX \DNODรบร PODUGDQ IDUNOร
RODUDN GLQDPLN LQFHOHPH RODQDรทร VDรทOD\DQ X]PDQODรบPD YH LoVHOOLN SDUDGLJPDODUร Jย QGHPH JHOPLรบWLU $YUXSD (3%ยถVL LOH RSWLPXP SDUD DODQODUร
WHRULVLQLQ WDULKVHO JHOLรบLPL SDUDOHOOLN J|VWHUPHNWHGLU
dDOร รบPDQร Q ย oย QFย E|Oย Pย QGH $YUXSD (36ยถVLQLQ WDULKVHO JHOLรบLPL
L]OHQPHNWHGLU $YUXSD (3%ยถVL Gย รบย QFHVLQLQ N|NOHUL \ร Oร QGD $YUXSD
(NRQRPLN 7RSOXOXรทX ย \HVL DOWร ย ONH DUDVร QGD \ย Uย UOย รทH JLUHQ 5RPD
$QWODรบPDVร LOH EDรบOD\DQ $YUXSD SDUDVDO LรบELUOLรทL SODQODUร QD NDGDU X]DQPDNWDGร U %UHWWRQ :RRGV VLVWHPLQLQ o|Nย รบย LOH XOXVODUDUDVร Gย ]H\GH
ยถOHU ER\XQFD Vย UHQ SDUDVDO LVWLNUDUVร ]Oร N Vย UHFL \ร Oร QGD $YUXSD 3DUD
6LVWHPLยถQLQ NXUXOPDVร QD QHGHQ ROXUNHQ \DรบDQDQ HNRQRPLN LVWLNUDUVร ]Oร N
QHGHQL LOH 6LVWHP EDรบDUร Vร ]Oร รทD XรทUDPร รบWร U $YUXSD (3%ยถVL DQFDN
WDULKLQGH NDEXO HGLOHQ 'HORUV 5DSRUX LOH WDQร PODQPร รบ DรบDPDODUร WHVSLW HGLOPLรบ
YH X\JXODQPD\D EDรบODQPร รบWร U WDULKLQGH 0DDVWULFKW $QWODรบPDVร ยถQร Q
\ย Uย UOย รทH JLUPHVL LOH ย o D\Uร WRSOXOXNWDQ ROXรบDQ $YUXSD 7RSOXOXNODUร $YUXSD
%LUOLรทLยถQH G|Qย รบWย Uย OPย รบ (3% NRQXVXQGD 'HOORUV 5DSRUX LOH EHOLUOHQHQ
KHGHIOHU WH\LW HGLOPLรบ YH RUWDN SDUD ELULPL RODUDN ยณ(XURยด WHVFLO HGLOPLรบWLU
$YUXSD (3%ยถVLQLQ NXUXPVDO \DSร Vร $YUXSD 0HUNH] %DQNDODUร 6LVWHPL LOH
WDQร PODQPร รบWร U 7ย UNL\HยถQLQ $YUXSD %LUOLรทL LOH LOLรบNLVL \ร Oร QGD \ย Uย UOย รทH
JLUHQ $QNDUD $QODรบPDVร Qร Q WHPHO ROXรบWXUGXรทX 2UWDNOร N 5HMLPL LOH EDรบODPร รบ
WDULKLQGH X\JXODQPD\D EDรบOD\DQ *ย PUย N %LUOLรทL LOH JHOLรบPLรบWLU
\ร Oร QGD 7ย UNL\H $YUXSD %LUOLรทLยถQH DGD\ ย ONH RODUDN NDEXO HGLOPLรบWLU
dDOร รบPDQร Q G|UGย QFย E|Oย Pย QGH LON RODUDN |GHPH VLVWHPOHULQLQ
WDQร Pร |GHPH VLVWHPOHUL LoHULVLQGH WDNDV YH PXDWDEDNDW VLVWHPOHULQLQ \HUL YH
VLVWHPOHULQ LรบOH\LรบL Doร Vร QGDQ PHUNH] EDQNDFร Oร รทร Qร Q |QHPL LQFHOHQPHNWHGLU 'DKD VRQUD WDNDV YH PXWDEDNDW VLVWHPOHULQLQ SDUD SROLWLNDVร Qร Q HWNLQ RODUDN
X\JXODQPDVร QGD R\QDGร รทร URO YH |QHPLQH GHรทLQLOPHNWHGLU (Q VRQ RODUDN
WDNDV YH PXWDEDNDW VLVWHPOHULQLQ $YUXSD (3%ยถVL Doร Vร QGDQ \HUL
LQFHOHQPHNWHGLU $YUXSD (3%ยถVLQLQ EDรบDUร Vร QGD ย ]HULQGHQ NXOODQร PGD RODQ
RUWDN SDUD SROLWLNDVร Qร Q \ย Uย Wย OHFHรทL WDNDV YH PXWDEDNDW VLVWHPLQLQ HWNLVL
YXUJXODQPDNWDGร U 2Q EHรบ ย ONHQLQ XOXVDO JHUoHN ]DPDQOร ELUH ELU PXWDEDNDW
VLVWHPOHUL 57*6 YH $YUXSD 0HUNH] %DQNDVร Qร Q |GHPH PHNDQL]PDVร QGDQ ROXรบDQ 7UDQV (XURSHDQ $XWRPDWHG 5HDO 7LPH *URVV 6HWWOHPHQW 7$5*(7
VLVWHPL |QFHOLNOH ย \H ย ONHOHULQ XOXVDO |GHPH VLVWHPOHULQL ELUOHรบWLUPHNWH
$YUXSD 0HUNH] %DQNDVร ยถQร Q X\JXODGร รทร SDUD SROLWLNDVร Qร GHVWHNOHPHNWH D\Qร
]DPDQGD ILQDQVDO SL\DVDODUร YH NXUXPODUร VLVWHPLN ULVNOHUGHQ NRUXPD\ร
DPDoODPDNWDGร U
dDOร รบPDQร Q EHรบLQFL E|Oย Pย QGH $YUXSD (3%ยถVL LOH 7ย UNL\HยถGH
X\JXODQPDNWD RODQ SDUD SROLWLNDODUร YH |GHPHOHU VLVWHPL X\JXODPDODUร LQFHOHQPHNWHGLU %X LQFHOHPH $YUXSD (3%ยถVL NDUรบร Vร QGD 7ย UNL\HยถQLQ SDUD
SROLWLNDVร LOH WDNDV YH PXWDEDNDW VLVWHPLQLQ GHรทHUOHQGLULOPHVL LOH WDPDPODQPDNWDGร U %XUDGD RUWD\D NRQXODQ |]HO GHรทHUOHQGLUPHOHUL LoHULVLQGH
JHQHO ELU GHรทHUOHQGLUPHQLQ \HU DOGร รทร VRQ E|Oย P L]OHPHNWHGLU
รธOJLOL E|Oย POHUGH X\JXODPDODU YH V|] NRQXVX X\JXODPDODUD EDรทOร RODUDN
ED]ร LVWDWLVWLNVHO YHULOHU LQFHOHQPLรบWLU 0HYFXW WHRULN oDOร รบPDODU SDUD SROLWLNDVร Qร Q HWNLQOLรทLQGH |GHPH YH PXWDEDNDW VLVWHPLQLQ |QHPL EX Wย U ELU
|GHPH YH PXWDEDNDW VLVWHPLQLQ WHPHO |]HOOLNOHUL LOH $YUXSD %LUOLรทLQH WDP
ย \HOLรทL Jย QGHPH JHOHQ ELU ย ONHQLQ NDUรบร ODรบDFDรทร DYDQWDMODU YH GH]DYDQWDMODU
NRQXODUร Qร Q Doร NODQPDVร QGD \HWHUVL] NDOPDNWDGร U %X QHGHQOH EX DOW
NRQXODUร Q DUDรบWร Uร OPDVร QGD JHUHNOL RODQ ELOJLOHU %DQN IRU ,QWHUQDWLRQDO
6HWWOHPHQWV รธQJLOWHUH 0HUNH] %DQNDVร $YUXSD 0HUNH] %DQNDVร $YUXSD
.RPLV\RQX $YUXSD 3DUODPHQWRVX )HGHUDO 5HVHUYH %DQN 8OXVODUDUDVร 3DUD
)RQX YH 7ย UNL\H &XPKXUL\HW 0HUNH] %DQNDVร JLEL ED]ร NXUXPODUFD KD]ร UODQDQ
oDOร รบPDODUGDQ WHPLQ HGLOPLรบWLU
รธ.รธ1&รธ %g/h0 237รธ080 3$5$ $/$1/$5, 7(25รธ6รธ
3DUDVDO ELUOLN JHQHO RODUDN ED]ร ย ONHOHULQ XOXVDO SDUDODUร Qร Q GHรทHULQL
VDELW NXU VLVWHPL LOH ELUELUOHULQH EDรทODGร NODUร YH ELUOLN Gร รบร QGDNL ย ONHOHUH NDUรบร
SDUDODUร Qร VHUEHVWoH GDOJDODQGร UGร NODUร ELU VLVWHPGLU 3DUDVDO ELUOLN Vย UHFL G|YL] NXUX ELUOLรทLQGHQ EDรบOD\ร S WHN SDUD\D NDGDU X]DQDQ EHรบ DรบDPDOร ELU
Vย UHoWLU %XQD J|UH |QFHOLNOH G|YL] NXUODUร QGD ELUOLN VDรทODQPDVร RUWDN ELU IRQ
PHNDQL]PDVร Qร Q
LรบOHWLOPHVL
HNRQRPL
SROLWLNDODUร Qร Q
HรบJย Gย Pย Qย Q
VDรทODQPDVร YH RUWDN UH]HUY \|QHWLPLQL JHUoHNOHรบWLULS RUWDN SDUD SROLWLNDVร Qร
\ย Uย WHFHN WHN ELU PHUNH] EDQNDVร Qร Q IDDOL\HWH JHoPHVL JHUHNPHNWHGLU 6RQ
DรบDPDGD LVH ELUOLรทH ย \H ย ONHOHULQ XOXVDO SDUDODUร Qร Q \HULQH WHN ELU RUWDN SDUD ELULPLQLQ GRODรบร PD oร NDUร OPDVร JHUoHNOHรบLU 7RQXV
%|\OH ELU ROXรบXPXQ XOXVODUDUDVร SDUD VLVWHPL Doร Vร QGDQ RODVร VRQXoODUร
VDELW NXU HVQHN NXU VLVWHPOHULQLQ DYDQWDMODUร PDOL\HWOHUL WDUWร รบPDVร QD \RO
DoPร รบWร U 6DELW NXU VLVWHPL OHKLQGHNL J|Uย รบOHU EX VLVWHPLQ XOXVODUDUDVร
WLFDUHWLQ JHOLรบPHVL YH XOXVODUDUDVร QGDNL Eย Wย QOHรบPHQLQ NROD\ODรบWร Uร OPDVร QGD
VDรทOD\DFDรทร DYDQWDMODUOD LOJLOLGLU (VQHN NXU VLVWHPL OHKLQGHNL J|Uย รบOHU LVH EX VLVWHPLQ ย \H ย ONHOHUH HNRQRPL SROLWLNDODUร Qร ROXรบWXUPD NRQXVXQGD HN ELU
VHUEHVWL JHWLUPHVLQLQ VDรทOD\DFDรทร DYDQWDMODUOD LOJLOLGLU $QFDN VDELW NXU
HVQHN NXU WDUWร รบPDODUร QGD ย \H ย ONHOHU DUDVร QGDNL HNRQRPLN \DSร ย UHWLP
IDNW|UOHUL
PRELOLWHVL
YH
SROLWLN
WHUFLK
ND\QDNOร
IDUNOร Oร NODU
GLNNDWH
DOร QPDPDNWDGร U 2SWLPXP SDUD DODQODUร WHRULVL VDELW NXU HVQHN NXU
WDUWร รบPDODUร QGDQ ND\QDNODQPDNWD YH VDELW NXU HVQHN NXU WDUWร รบPDODUร QGD
GLNNDWH DOร QPD\DQ NRQXODUD Doร NOร N JHWLUPH\H oDOร รบPDNWDGร U $NWDQ
V
2SWLPXP SDUD DODQODUร WHRULVLQLQ JHOLรบLPLQL G|UW VDIKDGD LQFHOHPHN
Pย PNย QGย U 7HPHOGH RUWDN SDUD ELULPLQLQ X\JXODQDFDรทร E|OJHQLQ
|]HOOLNOHULQLQ QH ROPDVร JHUHNWLรทL ย ]HULQGH GXUDQ YH EX NRQXGDNL LON NDWNร ODUร
ROXรบWXUDQ JHOHQHNVHO \DNODรบร P oHรบLWOL oร NDUร PODUร ELUOHรบWLUHQ ยณX]ODรบPD VDIKDVร ยด
ID\GD PDOL\HW \DNODรบร Pร PDNUR HNRQRPL WHRULOHULQGHNL JHOLรบPHOHUOH
EHUDEHU ROXรบDQ ยณ\HQLGHQ GHรทHUOHQGLUPH VDIKDVร ยด \HQL WHRULOHU \DNODรบร Pร YH (NRQRPLN YH 3DUDVDO %LUOLรทLQ (3% Kร ] ND]DQPDVร LOH EHUDEHU Jย QGHPH
JHOHQ ยณX\JXODPD\D \|QHOLN oDOร รบPDODU VDIKDVร ยด %X VDIKDODUGD ELU JUXS
ย ONHQLQ SDUDVDO ELUOLN JHUoHNOHรบWLUPHN \ROX LOH \DSร VDO ELU GHรทLรบLPH XรทUDPDVร
YH EX \DSร VDO GHรทLรบLP Vย UHFL VRQXQGD QH JLEL LWLFL Jย oOHULQ RUWD\D oร NDFDรทร
VRUXVX LVH DUDรบWร Uร OPDPร รบWร U 2\VD SDUDVDO ELUOLรทH NDWร ODQ ELU ย ONH Doร Vร QGDQ EX LWLFL Jย oOHU HNRQRPL\L RSWLPDOOLN NRรบXOODUร QGDQ X]DNODรบPD DQODPร QD JHOHQ
JLGHUHN X]PDQODรบPD\D J|Wย UHELOHFHรทL JLEL SDUDVDO ELUOLรทLQ LoVHO JHOLรบPHOHUL
EDรบWD RSWLPDOOLN NRรบXOODUร Qร \HULQH JHWLUPH\HQ ELU HNRQRPL\L EX NRรบXOODUร
VDรทODPD\D J|Wย UHELOLU ยณ8]PDQODรบPDยด YH ยณLoVHOOLNยด SDUDGLJPDODUร RODUDN
DGODQGร Uร ODQ EX IDUNOร J|Uย รบOHU GDKD |QFHNL \DNODรบร PODUGDQ IDUNOร RODUDN
NRQX\X GLQDPLN RODUDN HOH DOPDNWDGร U 0RQJHOOL *HOHQHNVHO <DNODรบร P
*HOHQHNVHO \DNODรบร P ยถOร \ร OODUGD 0XQGHOO 0F .LQQRQ
YH .HQHQ WDUDIร QGDQ \DSร ODQ oDOร รบPDODUOD JHOLรบWLULOPHNOH
EHUDEHU |QFHVL )ULHGPDQ YH 0HDGH ยถLQ GH NDWNร ODUร
EXOXQPDNWDGร U %X \DNODรบร P HNRQRPL SROLWLNDVร Qร Q WDP LVWLKGDP IL\DW LVWLNUDUร YH Gร รบ |GHPHOHU GHQJHVL RODUDN WDQร PODQDQ WHPHO KHGHIOHULQLQ
EDรบDUร OPDVร QGD VDELW NXU WHN SDUDQร Q X\JXODQDELOHFHรทL DODQร Q RSWLPDO
Vร Qร UODUร QHGLU VRUXVXQD FHYDS DUDPDNWDGร U ,VKL\DPD V 2SWLPDOOLรทL EHOLUOH\HQ NRรบXOODU IL\DW YH ย FUHW HVQHNOLรทL ย UHWLP IDNW|UOHULQLQ
PRELOLWHVL ILQDQV SL\DVDODUร Qร Q Eย Wย QOHรบPHVL HNRQRPLQLQ Doร NOร รทร ย UHWLP YH
Wย NHWLP oHรบLWOLOLรทL HQIODV\RQ Kร ]ODUร DUDVร QGDNL EHQ]HUOLN PDOL Eย Wย QOHรบPH YH
VL\DVL Eย Wย QOHรบPH รบHNOLQGH WDQร PODQPDNWDGร U (OH DOร QDQ RSWLPDOOLN |Ooย WOHUL YH RSWLPDOOLรทL VDรทOD\DFDN NRรบXOODUร Q IDUNOร Oร N J|VWHUPHVLQH EDรทOร RODUDN
LNWLVDWoร ODUร Q SDUDVDO ELUOLรทLQ EDรบDUร Vร NRQXVXQGD ELUELULQGHQ IDUNOร VRQXoODUD
XODรบWร รทร YH IDUNOร |QHULOHU JHWLUGLรทL J|Uย OPHNWHGLU
)L\DW YH hFUHW (VQHNOLรทL
)ULHGPDQ SDUDVDO ELUOLN LoHULVLQGH EXOXQDQ ย ONHOHUGH QRPLQDO
IL\DW YH ย FUHW HVQHNOLรทLQLQ \ย NVHN ROPDVร GXUXPXQGD KHUKDQJL ELU รบRNXQ ROXPVX] HWNLOHULQLQ EHUWDUDI HGLOHELOPHVL LoLQ ย \H ย ONHOHULQ LรบVL]OLN YH\D
HQIODV\RQ LOH NDUรบร NDUรบร \D NDOPDN ]RUXQGD ROPDGร NODUร Qร YH GROD\ร Vร LOH HVQHN
NXU UHMLPLQH \|QHOLN LKWL\DFร Q D]DOGร รทร Qร EHOLUWPHNWHGLU )L\DW YH ย FUHW
HVQHNOLรทL HNRQRPLGH \DรบDQDQ ROXPVX]OXNODUร Q JLGHULOPHVLQGH |]HOOLNOH Nร VD
G|QHPGH |QHP ND]DQPDNWDGร U 2OXPVX]OXNODUร Q Vย UHNOLOLN DU] HWPHVL
GXUXPXQGD LVH UHHO IL\DW YH ย FUHWOHUGHNL GHรทLรบLNOLNOHU NDoร Qร OPD]Gร U 0RQJHOOL
hUHWLP )DNW|UOHULQLQ 0RELOLWHVL
0XQGHOO SDUDVDO ELUOLรทLQ EDรบDUร Vร LoLQ SDUDVDO ELUOLNWH \HU DODQ
ย UHWLP IDNW|UOHULQLQ \ย NVHN ELU PRELOLWH\H VDKLS ROPDVร Qร JHUHNOL ELU NRรบXO
RODUDN J|UPHNWHGLU 2SWLPDOOLN |Ooย Wย RODUDN |GHPHOHU GHQJHVL KHGHILQLQ
VDรทODQPDVร QD Dรทร UOร N YHUPHNWHGLU <ย NVHN ย UHWLP IDNW|UOHUL PRELOLWHVL
GXUXPXQGD UHNDEHW Jย Fย YH Gร รบ GHQJHVL]OLNOHULQ JLGHULOPHVL LoLQ HVQHN NXU
VLVWHPL X\JXODPDVร JHUHรทL RUWDGDQ NDONPDNWDGร U 6DELW NXU VLVWHPL X\JXODPDVร DOWร QGD LรบVL]OLรทLQ \ย NVHN ROGXรทX E|OJHOHUGHQ Gย รบย N ROGXรทX
E|OJHOHUH UDKDWoD KDUHNHW HGHELOHQ LรบJย Fย VD\HVLQGH LรบVL]OLN RUWDGDQ
NDONDFDN ย ONHOHU DUDVร QGDNL ย FUHW IDUNOร Oร NODUร RUWDGDQ NDONDFDN YH Gร รบ
GHQJHVL]OLNOHU JLGHULOHELOHFHNWLU 0XQGHOOยถLQ SDUDVDO ELUOLรทLQ EDรบDUร Vร LoLQ RUWD\D
NR\GXรทX NRรบXO oHรบLWOL \|QOHUGHQ HOHรบWLULOHELOLU 0XQGHOO IDNW|U PRELOLWHVLQLQ Lo
YH Gร รบ GHQJH\L VDรทODUNHQ VDKLS ROPDVร JHUHNHQ รบDUWODUร GLNNDWH DOPDPร รบWร U 0XQGHOO IDNW|U PRELOLWHVLQL LรบJย Fย LOH Vร Qร UODPร รบ YH VHUPD\H KDUHNHWOHULQH
GHรทLQPHPLรบWLU (N RODUDN LรบJย Fย PRELOLWHVLQLQ Lo YH Gร รบ GHQJH\L VDรทOD\DFDN
ER\XWODUD XODรบPDVร RODQDN GDKLOLQGH GHรทLOGLU $NWDQ V )LQDQV 3L\DVDODUร Qร Q %ย Wย QOHรบPHVL
,QJUDP SDUDVDO ELUOLรทLQ RSWLPXP Eย \ย NOย รทย Qย Q EHOLUOHQPHVLQGH
HNRQRPLOHULQ UHHO GHรทLO ILQDQVDO |]HOOLNOHULQLQ GLNNDWH DOร QPDVร JHUHNWLรทLQL
EHOLUWPHNWHGLU ,QJUDP D E YH YH 6FLWRYVN\ YH
\ย NVHN GHUHFHGH ELU ILQDQVDO Eย Wย QOHรบPH NRรบXOXQX SDUDVDO ELUOLNOHULQ
EDรบDUร Vร LoLQ JHUHNOL J|UPHNWHGLUOHU ,VKL\DPD V <ย NVHN GHUHFHGH
ELU ILQDQVDO Eย Wย QOHรบPH NRรบXOX ย ONHOHU DUDVร QGDNL J|UHFHOL PDOL\HWOHU YH
IL\DWODU ย ]HULQGHNL GHรทLรบPH EDVNร Vร Qร D]DOWDFDNWร U 6DELW NXU VLVWHPLQLQ
X\JXODQGร รทร E|OJHGHNL Gร รบVDO GHQJHVL]OLNOHU VHUPD\H KDUHNHWOHUL VD\HVLQGH
GHQJHOHQHFHNWLU %X รบHNLOGHNL ELU |GHPHOHU GHQJHVL ILQDQVPDQร SDUD ELUOLรทL
LoHULVLQGHNL X\XP Vย UHFLQL GHVWHNOH\HFHN YH GDKD X]XQ ELU ]DPDQD
\D\ร OPDVร QD LPNDQ YHUHFHNWLU 7DYODV V ,QJUDPยถร Q
ILQDQVDO
Eย Wย QOHรบPH
NRรบXOX
oHรบLWOL
Doร ODUGDQ
HOHรบWLULOPHNWHGLU )LQDQVDO Eย Wย QOHรบPH GHUHFHVL SDUDVDO ELUOLNOHU Doร Vร QGDQ \HWHUOL ELU |Ooย W GHรทLOGLU 'HQJH\L ER]DELOHFHN VHUPD\H KDUHNHWOHUL YH Doร N
YHUHQ ย ONHOHUH \HWHUOL |Ooย GH ERUo YHUPH\H LVWHNOL ROPD\DQ ID]OD YHUHQ
ย ONHOHULQ YDUOร รทร LOH Gร รบ GHQJHVL]OLรทLQ JLGHULOPHVL YH Doร N ILQDQVPDQร Qร Q D\Uร
รบH\OHU ROGXรทX J|] DUGร HGLOPHPHOLGLU ,VKL\DPD (N RODUDN Doร N
ILQDQVPDQร QD LPNDQ YHUHQ \ย NVHN PDOL Eย Wย QOHรบPH GHUHFHVL Gร รบ
GHQJHVL]OLรทL Gย ]HOWLFL GHรทLO VDGHFH ILQDQVH HGLFL ELU PHNDQL]PDGร U :LOOHWW
7RZHU
(NRQRPLQLQ $oร NOร รทร
0F .LQQRQ ELU ย ONHQLQ WRSODP ย UHWLPL LoLQGH Gร รบ WLFDUHWH NRQX
RODQ PDOODUร Q RUDQร RODUDN WDQร PODGร รทร Doร NOร N GHUHFHVLQLQ RSWLPXP SDUD DODQร
LoLQ ELU NRรบXO RODFDรทร Qร |QH Vย UPHNWHGLU %LU HNRQRPL QH NDGDU Doร NVD Gร รบ IL\DWODUร Q HNRQRPL\H GRรทUXGDQ YH GROD\Oร RODUDN \DQVร PDVร GD R GHUHFH Eย \ย N
ROXU %X GXUXP ย FUHWOLOHULQ SRWDQVL\HO SDUD YH G|YL] NXUX DOGDQPDVร PRQH\ LOOXVLRQ Qร RUWDGDQ NDOGร Uร U 0F .LQQRQ %|\OH ELU HNRQRPLGH
GHYDOย DV\RQXQ GD HWNLVL GROD\ร Vร \OD WLFDUHWH NRQX RODQ PDOODUร Q IL\DW
HQGHNVOHULQH \DQVร PDVร GDKD Kร ]Oร RODFDรทร QGDQ G|YL] NXUX GHรทLรบPHOHUL
EHNOHQHQ HWNL\L GRรทXUPD] 'HPHN NL Doร N HNRQRPLOHU LoLQ VDELW NXU Lo YH Gร รบ
GHQJH\L VDรทODPDGD GDKD X\JXQ ELU DUDo ROPDNWD EX HNRQRPLOHU SDUDVDO
ELUOLN LoLQ X\JXQ ELU DGD\ ROPDNWDGร U
0F .LQQRQ HN RODUDN Lo รบRNODU QHGHQL LOH IL\DW LVWLNUDUVร ]Oร รทร QD
PDUX] NDODQ ELU ย ONHQLQ Gย รบย N HQIODV\RQD VDKLS ELU ย ONH\OH SDUDVDO ELUOLรทH
JLWPHVLQLQ DYDQWDMODUร QD GHรทLQHUHN ยณQRPLQDO oร SDยด NRQXVXQXQ |QHPLQL GDKD
ยถODUGD RUWD\D DWPร รบ ROPDNWDGร U
hUHWLP YH 7ย NHWLP dHรบLWOLOLรทL
.HQHQ SDUDVDO ELUOLN ROXรบWXUDFDN ย ONHOHULQ \ย NVHN ELU ย UHWLP YH
Wย NHWLP oHรบLWOLOLรทLQH VDKLS ROPDODUร GXUXPXQGD SDUDVDO ELUOLรทLQ EDรบDUร \D XODรบPDVร Qร Q Pย PNย Q ROGXรทXQX EHOLUWPHNWHGLU *|Uย รบH HVDV WHรบNLO HGHQ
YDUVD\ร P |GHPHOHU GHQJHVL]OLรทLQLQ Gร รบ WDOHSWHNL PLNUR HNRQRPLN
GHรทLรบPHOHUGHQ ND\QDNODQGร รทร Gร U hUHWLP YH Wย NHWLP oHรบLWOLOLรทLQLQ \ย NVHN
ROGXรทX ย ONHOHUGH Gร รบ รบRNODUร Q HNRQRPL ย ]HULQGHNL HWNLOHUL Nย oย N YH EX
รบRNODUร Q \DUDWDFDรทร HWNLOHU KHU ย ONHGH IDUNOร RODFDรทร VLPHWULN ROPD\DFDรทร LoLQ
GHQJHVL]OLNOHUL JLGHUPHN GDKD NROD\ RODFDNWร U .HQHQ D] JHOLรบPLรบ ย ONHOHULQ
Gย รบย N ย UHWLP YH Wย NHWLP oHรบLWOLOLรทL J|VWHUHQ ELU \DSร \D VDKLS ROPDODUร YH
JHOLรบPLรบ SROLWLND DUDoODUร QD VDKLS ROPDPDODUร QHGHQL LOH VDELW NXU SROLWLNDVร Qร Q
X\JXODQGร รทร SDUDVDO ELUOLNOHUGH \HU DOPDPDODUร JHUHNWLรทL VRQXFXQD YDUPร รบWร U (QIODV\RQ +ร ]ODUร $UDVร QGDNL %HQ]HUOLN
+DEHUOHU YH )OHPLQJ HQIODV\RQ Kร ]ODUร DUDVร QGDNL
EHQ]HUOLรทL ELU NRรบXO RODUDN |QH Vย UPHNWHGLUOHU gGHPHOHU GHQJHVLQGHNL Doร NODUร Q XOXVDO HQIODV\RQ Kร ]ODUร QGDNL IDUNOร Oร NODUGDQ ND\QDNODQGร รทร Qร
EHOLUWHUHN DU] YH WDOHS GHQJHVL]OLNOHULQLQ PDNUR HNRQRPLN QHGHQOHUH EDรทOร
RODUDN ROXรบWXรทXQX YXUJXODPDNWDGร UODU (QIODV\RQ Kร ]ODUร Qร Q IDUNOร Oร รทร
NRรบXOXQXQ |QHPL ยถODUGD LรบVL]OLN LOH HQIODV\RQ DUDVร QGDNL |Gย QOHรบPH\L
WDUWร รบPD\D DoDQ 3KLOOLSV (รทULVL LOH RUWD\D oร NPDNWDGร U 3KLOOLSV HรทULVLQH EDรทOร
RODUDN oร NDQ WDUWร รบPDODU VRQXFXQGD SDUDVDO ELUOLN ROXรบWXUDFDN ย ONHOHULQ HQIODV\RQ YH LรบVL]OLN NDUรบร Vร QGDNL WXWXPODUร Qร Q ELUELUOHUL LOH X\XPOX ROPDVร
SDUDVDO ELUOLรทLQ EDรบDUร รบDQVร Qร DUWร Uร U $NWDQ 0DOL %ย Wย QOHรบPH
.HQHQ ELUOLN LoHULVLQGH \HU DODQ ย ONHOHULQ RUWDN ELU XOXVODU ย VWย
PDOL WUDQVIHU VLVWHPLQL ROXรบWXUPDODUร JHUHNOLOLรทLQL EHOLUWPHNWHGLU %XQD EDรทOร
RODUDN KHUKDQJL ELU DVLPHWULN รบRNOD NDUรบร ODรบร OPDVร GXUXPXQGD |GHPH
Jย oOย รทย QH Gย รบHQ ย \H ย ONHOHULQ IRQODUGDQ \DUDUODQPD LPNDQร YHUHQ EX VLVWHP
VD\HVLQGH
GDKD
NROD\
ELU
รบHNLOGH
LVWLNUDUD
NDYXรบDELOHFHNOHULQL
YXUJXODPDNWDGร U (N RODUDN E|\OH ELU VLVWHPGH QRPLQDO G|YL] NXUX D\DUODPDODUร QD GDKD D] LKWL\Do GX\XODFDรทร Qร EHOLUWPHNWHGLU $QFDN E|\OH ELU
VLVWHPLQ YDUOร รทร LOHUL Gย ]H\GH ELU HNRQRPLN Eย Wย QOHรบPH YH ULVN SD\ODรบร Pร
NRQXVXQGD LVWHNOLOLN NRรบXOODUร Qร GD EHUDEHULQGH JHWLUPHNWHGLU 0RQJHOOL 6L\DVL %ย Wย QOHรบPH
0LQW] ELU SDUD ELUOLรทLQLQ EDรบDUร Vร Qร Q HQ |QHPOL EHONL GH WHN
NRรบXOXQXQ VL\DVL LVWHNOLOLN ROGXรทXQX EHOLUWPHNWHGLU 6L\DVL LVWHNOLOLN VD\HVLQGH
HNRQRPL SROLWLNDODUร Qร Q HรบJย Gย Pย Qย VDรทODPDN YH NXUXPVDO Gย ]H\GH
Eย Wย QOHรบPH\L WHVLV HWPHN Pย PNย Q RODELOPHNWHGLU +DEHUOHU ,QJUDP
YH 7RZHU :LOOHW ELU SDUDVDO ELUOLรทLQ EDรบDUร Vร Qร Q ELUOLNWHNL ย \H
ย ONHOHULQ VL\DVL GDYUDQร รบ NDOร SODUร DUDVร QGDNL EHQ]HUOLN VD\HVLQGH VDรทODQDELOHFHรทLQL EHOLUWPHNWHGLU 6L\DVL GDYUDQร รบ NDOร SODUร Qร Q Eย \ย PH
HQIODV\RQ YH LรบVL]OLN DUDVร QGDNL |Gย QOHรบPHOHUH EDรทOร RODUDN ROXรบWXUXODQ VL\DVL
WHUFLKOHU ROPDVร EX VRQXFX JHWLUPHNWHGLU
)D\GD 0DOL\HW <DNODรบร Pร
%X \DNODรบร P RSWLPXP SDUD DODQODUร |Ooย WOHULQL WHN WHN HOH DOPDN \HULQH
ELU ย ONHQLQ VDKLS ROGXรทX ELUGHQ ID]OD ED]HQ oHOLรบNLOL NULWHUOHU Doร Vร QGDQ ELU
SDUDVDO ELUOLรทH NDWร OPDQร Q \RO DoDFDรทร ID\GD YH PDOL\HWOHUL ELU Eย Wย Q RODUDN
HOH DOร S GHรทHUOHQGLUPHNWHGLU %X JHUoHNOHUH EDรทOร RODUDN ID\GD PDOL\HW
\DNODรบร Pร QGD ID\GD YH PDOL\HWOHULQ NXOODQร OPDVร QGD EHOLUOHQHQ |Ooย WOHU ND\QDN NXOODQร P PDOL\HWL YH ND\QDN GDรทร Oร Pร HWNLQOLรทLQLQ ND\EROPDVร Qร Q
PDOL\HWL รบHNOLQGH LNL DOW EDรบOร NOD WDQร PODQPDNWDGร U
.D\QDN NXOODQร P PDOL\HWOHUL SDUDVDO ELUOLNWH EDรทร PVร ] SDUD SROLWLNDVร
X\JXODPD LPNDQร Qร Q \LWLULOPHVL LOH EHUDEHU X\JXODQDQ RUWDN SDUD DUWร รบ Kร ]ร Qร Q
ย ONHOHULQ oRรทXQOXรทX YH\D WDPDPร LoLQ RSWLPDO VHYL\HQLQ DOWร QGD ROPDVร QD EDรทOร RODUDN RUWD\D oร NDQ ND\QDNODUร Q WDP RODUDN NXOODQร ODPDPDVร LOH LOJLOL
PDOL\HWOHUGLU .D\QDN GDรทร Oร Pร QGD HWNLQOLรทLQ ND\EROPDVร LOH LOJLOL PDOL\HWOHU LVH
G|YL] SL\DVDODUร Qร Q YDUOร รทร VRQXFX G|YL] NXUODUร \OD LOJLOL EHOLUVL]OLรทLQ \DUDWWร รทร
PDOL\HWOHUGLU $NWDQ
%X DODQGDNL WHRULN \D]ร Q ยถOL \ร OODUOD EHUDEHU JHOLรบPH\H EDรบODPร รบWร U
&RUGHQ 0XQGHOO ,VKL\DPD 7RZHU :LOOHW V|]
NRQXVX DODQGD NDWNร GD EXOXQDQ LNWLVDWoร ODUGDQ ED]ร ODUร Gร U
&RUGHQ SDUDVDO ELUOLNWH EDรทร PVร ] SDUD SROLWLNDVร X\JXODPD
LPNDQร Qร Q \LWLULOPHVL LOH RUWD\D oร NDQ ND\QDN NXOODQร P PDOL\HWLQLQ |QHPLQH
GLNNDW oHNPHNWHGLU 2UWDN SDUD ELULPL RUWDN ELU SDUD SROLWLNDVร Qร Q NXOODQร Pร Qร
EHUDEHULQGH JHWLULU %X QHGHQOH GH EDรทร PVร ] ELU SDUD SROLWLNDVร NL EX ย ONH\H
NHQGL HQIODV\RQ Kร ]ร Qร VHoPH VHUEHVWLVL YHULU L]OHPH LPNDQร RUWDGDQ NDONDU .DWร Oร PFร ย ONH Gร รบ GHQJH\L VDรทODPDGD NXOODQGร รทร DUDoODUGDQ ELULVL RODQ
NDPEL\R SROLWLNDVร ย ]HULQGHNL VHUEHVWLVLQL YH SDUD DU]ร ย ]HULQGHNL GHQHWLPLQL
GH \LWLULU %LUOLN LoHULVLQGH X\JXODQPDNWD RODQ SDUD DU]ร DUWร รบ Kร ]ร NDWร Oร PFร
ย ONHOHULQ KHSVL LoLQ RSWLPDOOLรทL VDรทOD\DFDN Gย ]H\GH ROPD\DELOLU %X GXUXP EX
ย ONHOHU LoLQ LVWHQHQ Gย ]H\LQ ย ]HULQGH ELU HQIODV\RQ Kร ]ร YH LรบVL]OLN RUDQร Qร GD
EHUDEHULQGH JHWLUHELOLU
,VKL\DPD SDUDVDO ELUOLรทH NDWร OPDQร Q NDWร Oร PFร ย ONH Doร Vร QGDQ
PDOL\HWLQL JHQHO RODUDN VDELW NXU VLVWHPLQL NDEXO HWPHQLQ JHWLUGLรทL PDOL\HWOHU
RODUDN WDQร PODPDNWDGร U %X PDOL\HWOHU รบX EDรบOร NODU DOWร QGD WRSODQDELOLU RUWDN
ELU SDUD ELULPLQLQ NDEXO HGLOPHVL LOH SDUD SROLWLNDVร Qร EDรทร PVร ] RODUDN EHOLUOHPH
\HWLVLQLQ ND\EHGLOPHVL XOXVDO PDOL\H SROLWLNDODUร Qร Q EHOLUOHQPHVL ย ]HULQGH
ROXรบDFDN EHOLUVL]OLNOHU KHU ย ONHQLQ NHQGLQH |]Jย ELU 3KLOOLSV HรทULVLQH VDKLS
ROGXรทX YDUVD\ร Pร DOWร QGD HQIDV\RQ LรบVL]OLN GHQJHVLQGH ROXรบDFDN ROXPVX]
HWNLOHU YH RUWDN SDUD ELULPLQLQ X\JXODQPDVร VRQXFX E|OJHVHO HNRQRPLOHUGH ROXรบPDVร PXKWHPHO GHQJHVL]OLNOHU 3DUDVDO ELUOLNWH RUWDN SDUD SROLWLNDVร
NXOODQร OPDVร EHUDEHULQGH XOXVDO PDOL\H SROLWLNDODUร Qร Q GD X\XPODรบWร Uร OPDVร Qร EHUDEHULQGH JHWLULU hONH LoLQGHNL JHOLU VHYL\HVL YH LVWLKGDPร EHOLUOHPHN ย ]HUH
LVWLKGDP NDPX KDUFDPDODUร YH JHOLU SROLWLNDODUร JLEL PDNUR HNRQRPL
SROLWLNDODUร Qร Q ROXรบWXUXOPDVร NRQXVXQGD NDWร Oร PFร ย ONHQLQ VHUEHVWLVLQL \LWLUPHVL
NDoร Qร OPD]Gร U %X GXUXPGD NDWร Oร PFร ย ONHOHU UHNDEHWoL ELU RUWDPGD
XOXVODUDUDVร VHUPD\H SL\DVDODUร QGDQ ERUoODQPDN VXUHWL LOH RUWDN ELU PDOL\H SROLWLNDVร X\JXODPDN GXUXPXQGD NDODFDN YH UHIDK ND\Eร QD NDWODQPDN
GXUXPXQGD NDODFDNODUGร U
7RZHU :LOOHW RSWLPXP SDUD DODQODUร Qร Q NRรบXOODUร Qร ELU JUDILN
DUDFร Oร รทร LOH D\Uร รบWร UPร รบ YH IDUNOร NXU UHMLPOHUL DOWร QGD HWNLOHULQL LQFHOHPLรบWLU %LU
SDUD ELUOLรทLQH NDWร ODQ ย ONHQLQ Gร รบD Doร NOร N GHUHFHVL QH NDGDU \ย NVHNVH WHN YH
RUWDN SDUDGDQ HOGH HGLOHQ ID\GDQร Q R NDGDU \ย NVHN RODFDรทร VRQXFXQD
YDUPร รบWร U gWH \DQGDQ Gร รบVDO รบRNODU NDUรบร Vร QGD Lo GHQJHQLQ WHNUDU WHVLV
HGLOPHVL LoLQ JHUHNOL RODQ PDNUR HNRQRPLN SROLWLNDODUร Q NXOODQร Pร QGDNL Nร Vร WODU SDUDVDO ELUOLรทH NDWร OPDQร Q PDOL\HWLQL ROXรบWXUPDNWDGร U 'ร รบVDO รบRNODUร Q ND\QDรทร
YH Eย \ย NOย รทย GHQJHQLQ WHNUDU VDรทODQPDVร LoLQ NDWODQร OPDVร JHUHNHQ
PDOL\HWOHUL HWNLOHPHNWHGLU %X Wย U PDOL\HWOHU Gร รบD Doร NOร N GHUHFHVLQLQ D]DODQ
ELU IRQNVL\RQXGXU g]HWOH 7RZHU :LOOHWยถLQ oDOร รบPDVร QGD RSWLPXP SDUD
DODQODUร NRรบXOODUร Qร Q VD\ร VDO RODUDN QH ROPDVร JHUHNWLรทL NRQXVXQGD NHVLQ ELU \DUJร \D YDUร ODPDPDNWD YH X\JXODPD\D \|QHOLN DUDรบWร UPDQร Q JHUHNOLOLรทLQH
GLNNDW oHNLOPHNWHGLU
0F.LQQRQ 0XQGHOO ยถLQ RSWLPXP SDUD DODQODUร QD LOLรบNLQ ELU
J|Uย รบย QH \HQL WDUWร รบPDODUร Q ร รบร รทร QGD WHNUDU GLNNDWOHUL oHNPLรบWLU 7HN SDUD\ร
SD\ODรบDQ SDUDVDO ELUOLNWHNL ย ONHOHU VHUYHW SRUWI|\OHULQL ย ONHOHU DUDVร QGD
oHรบLWOHQGLUHUHN YH G|YL] UH]HUYOHULQL ELUOHรบWLUHUHN XOXVODUDUDVร ULVNOHULQ HWNLVLQL
D]DOWDELOLU %X รบHNLOGH DVLPHWULN รบRNODUร Q HWNLOHUL HQ D]D LQGLULOHELOLU %X
DUJย PDQร Q GLรทHU ELU \|Qย HรทHU SDUDVDO ELUOLรทL ROXรบWXUDFDN ย ONHOHU DUDVร QGD
LOHUL ELU ILQDQVDO Eย Wย QOHรบPH YDUVD ELU ย ONH YDWDQGDรบODUร GLรทHU ย ONHOHULQ ย UHWLPL
ย ]HULQGH DODFDNOร Oร N KDNNร GRรทXUDQ SRUWI|\H VDKLSVH SDUDVDO ELUOLN ROXรบWXUPDN
Doร Vร QGDQ ย ONHOHULQ PDUX] NDODFDNODUร รบRNODUร Q VLPHWULNOLรทL ELU |Q NRรบXO
ROPDNWDQ oร NPDNWDGร U
)D\GD PDOL\HW \DNODรบร Pร QGD \DรบDQDQ รบRNODUร Q EHQ]HUOLรทL รบHNOLQGHNL
\HQL ELU NRรบXOXQ ROXรบWXรทX J|Uย OPHNWHGLU %X \DNODรบร P SDUDVDO ELUOLรทH
NDWร OPDQร Q ID\GDODUร YH PDOL\HWOHUL NRQXVXQGD IDUNOร VRQXoODUร GD EHUDEHULQGH
JHWLUPHNWHGLU 3DUDVDO ELUOLรทH NDWร OPDQร Q ID\GD YH PDOL\HWOHUL PLNUR HNRQRPLN
Gย ]H\GH HWNLQOLรทLQ PDNUR HNRQRPLN Gย ]H\GH LVWLNUDU YH Eย \ย PHQLQ YH ROXPOX
Gร รบVDO HWNLOHULQ DUWร รบ YH D]DOร รบร QD EDรทOร RODUDN RUWD\D oร NPDNWDGร U %XQXQOD
EHUDEHU ID\GD YH PDOL\HW DQDOL]OHULQLQ SUDWLN VRQXoODUร Doร Vร QGDQ X\JXODPD\D
\|QHOLN oDOร รบPDODUร Q |QHPL GH Jย QGHPH JHOPLรบWLU 0RQJHOOL
<HQLGHQ 'HรทHUOHQGLUPH 6DIKDVร <HQL 7HRULOHU <DNODรบร Pร
6RQ \ร OODUGD PDNUR HNRQRPL WHRULVLQGH \DรบDQDQ JHOLรบPHOHU YH ยถOL
\ร OODUGD ]D\ร IODPD\D EDรบOD\DQ (3% ROJXVXQXQ ยถOHULQ RUWDVร QGDQ LWLEDUHQ
\HQLGHQ Jย oOHQPH\H EDรบODPDVร RSWLPXP SDUD DODQODUร WHRULVLQLQ DQDOLWLN
oHUoHYHVLQLQ \HQL WHRULN \DNODรบร PODU oHUoHYHVLQGH \HQLGHQ HOH DOร QPDVร QD QHGHQ ROPXรบWXU 0DNUR HNRQRPL WHRULVLQGHNL JHOLรบPHOHU HQIODV\RQLVW
EHNOH\LรบOHULQ YH ]DPDQ WXWDUVร ]Oร N NRQXVXQXQ WDUWร รบPD\D Doร OPDVร LOH EDรบODPร รบWร U (QIODV\RQLVW EHNOH\LรบOHU X]XQ G|QHPGH HQIODV\RQ LOH LรบVL]OLN
DUDVร QGD ELU |Gย QOHรบPH ROXS ROPDGร รทร Qร VRUJXODPDNWDGร U =DPDQ WXWDUVร ]Oร N
NRQXVX LVH SDUD RWRULWHOHULQLQ IL\DW LVWLNUDUร Qร Q VDรทODQPDVร DPDFร QGD
NUHGLELOLWHOHULQL QDVร O DUWร UDELOHFHNOHUL NRQXVXQGD \RO J|VWHULFL ROPDNWDGร U
7DYODV 0DNUR HNRQRPL WHRULVLQGH SDUD SROLWLNDVร Qร Q X]XQ G|QHPGH
HWNLQVL]OLรทL NUHGLELOLWH ROJXVX HVQHN NXU UHMLPLQLQ HWNLQOLรทL YH WHN SDUD LOH
LรบJย Fย SL\DVDODUร JLEL NRQXODUD EDรทOร RODUDN J|Uย OHQ JHOLรบPHOHU SDUDVDO
ELUOLรทH NDWร OPDQร Q JHWLUHFHรทL ID\GD YH PDOL\HWOHU NRQXVXQGD \HQL oร NDUร PODU
\DSPD\D RODQDN VDรทODPDNWDGร U 0RQJHOOL
3DUD 3ROLWLNDVร Qร Q 8]XQ '|QHPGH (WNLQVL]OLรทL
%LU SDUDVDO ELUOLรทLQ WHPHO PDOL\HWOHULQGHQ ELULVL ย \H ย ONHOHULQ SDUD
SROLWLNDVร Qร EDรทร PVร ] RODUDN NXOODQPD \HWLVLQL \LWLUPHVLGLU 2SWLPXP SDUD DODQODUร WHRULVLQGH |UWย N RODUDN YDUVD\ร ODQ Nร VD G|QHPOL HQIODV\RQ LรบVL]OLN
|Gย QOHรบPHVL EX VRQXFD \RO DoPDNWDGร U $QFDN GDKD |QFHNL RSWLPXP SDUD DODQODUร OLWHUDWย Uย QGH \HU DODQ HQIODV\RQ ยฑ LรบVL]OLN |Gย QOHรบPHVLQH JHWLULOHQ
SDUDVDOFร HOHรบWLUL\H J|UH LรบJย Fย ย FUHW EHOLUOHPHVLQGH QRPLQDO GHรทLO UHHO
ย FUHWOHUL J|] |Qย QH DOร U %X GXUXPGD VWDWLN 3KLOLSV HรทULVL HQIODV\RQLVW EHNOH\LรบOHUL J|] |Qย QH DODFDN รบHNLOGH GHรทLรบPHOLGLU 7DP RODUDN DOJร ODQDQ
WDKPLQ HGLOHQ SROLWLND GHรทLรบPHOHULQLQ UHHO GHรทLรบNHQOHU ย ]HULQGH KLo ELU HWNLVL
\RNWXU UDV\RQHO EHNOH\LรบOHU KLSRWH]L 0F &DOOXP .UHGLELOLWH 2OJXVX
%LU Kย Nย PHW HQIODV\RQ NRQXVXQGDNL Doร NODGร รทร NDUDUODUร QGDQ Vร N Vร N
JHUL\H G|Qย รบ \DSPร รบVD EX NRQXGDNL LQDQGร Uร Fร Oร รทร Qร ND\EHGHU YH WRSOXPGD
HQIODV\RQLVW EHNOH\LรบOHU JLGHUHN \ย NVHOLU %|\OH ELU HNRQRPL \ย NVHN HQIODV\RQ
YH LรบVL]OLN WX]Dรทร QD Gย รบPย รบWย U %X GXUXPGDQ oร Nร รบ \ROX SDUDVDO GLVLSOLQH VDKLS ELU ย ONH\OH ROXรบWXUDFDรทร SDUDVDO ELUOLNWLU 3DUDVDO ELUOLNWH EX ย ONH SDUD
SROLWLNDVร DUDFร Qร NXOODQDPD\DFDรทร LoLQ SDUDVDO ELUOLNWH KHGHIOHQHQ HQIODV\RQ
Kร ]ร EX ย ONH LoLQ GH JHoHUOL RODFDNWร U 7DYODV (VQHN .XU 5HMLPLQLQ (WNLQOLรทL
(VQHN NXU UHMLPLQLQ \DรบDQDQ รบRNODUร Q ROXPVX] HWNLOHULQL JLGHUPHGH
HWNLQOLรทL NRQXVXQGD LNL IDUNOร J|Uย รบWHQ V|] HGLOHELOLU 7DYODV 'H
*UDXZH YH .UXJPDQ HVQHN NXU UHMLPLQLQ Gร รบVDO รบRNODU QHGHQL LOH HNRQRPLGH ROXรบDQ ROXPVX]OXNODUร Q JLGHULOPHVLQGH JHFLNPHOL HWNLVL
ROGXรทXQX EHOLUWPHNWHGLUOHU %X GXUXP QRPLQDO NXU GHรทLรบPHOHULQLQ HWNLQOLรทLQL
D]DOWPDNWD YH SDUD SROLWLNDVร LOH NXU SROLWLNDVร ย ]HULQGH EDรทร PVร ]FD KDUHNHW
HGHELOPH \HWLVLQL ND\EHGHQ ย ONHOHULQ NDUรบร ODรบWร NODUร PDOL\HWOHUL D]DOWPDNWDGร U
'LรทHU \DQGDQ 'H *UDXZH ยถOL \ร OODUGD oHรบLWOL ย ONHOHUGH
J|Uย OHQ GHYDOย DV\RQODUร YH LVWLNUDU ND]DQGร Uร Fร HWNLOHULQL LQFHOHGLNWHQ VRQUD QRPLQDO NXU D\DUODPDODUร Qร Q ED]ร |]HO NRรบXOODUGD HNRQRPLGH LVWLNUDUร Q
\HQLGHQ WHVLV HGLOHELOPHVLQGH HWNLOL ROGXรทXQX EHOLUWPHNWHGLU %X GXUXPGD LVH
SDUDVDO ELUOLN ย \HVL ELU ย ONHQLQ NXU DUDFร ย ]HULQGH NRQWUROย Qย \LWLUPHVLQGHQ ND\QDNODQDQ ED]ร PDOL\HWOHUH NDWODQPDVร V|] NRQXVX RODFDNWร U 7HN 3DUD YH รธรบJย Fย 3L\DVDODUร
0RQJHOOL HNRQRPLGH EHQ]HU รบRNODU \DรบDQPDVร QD UDรทPHQ
SDUDVDO ELUOLรทH ย \H ย ONHOHUGHNL LรบJย Fย SL\DVDODUร QGD \HU DODQ NXUXPODUร Q \DSร VDO IDUNOร Oร NODU J|VWHUPHVLQH EDรทOร RODUDN ย \H ย ONHOHU DUDVร QGD IL\DW YH
ย FUHW IDUNOร Oร NODUร Qร Q ROXรบDFDรทร Qร EHOLUWPHNWHGLU 3HWURO รบRNX JLEL ELU DU] รบRNX LOH
NDUรบร ODรบร OPDVร GXUXPXQGD VHQGLNDODUร Q Jย oOย Oย N GHUHFHVLQH EDรทOร RODUDN
HNRQRPLGH
IDUNOร
PDNUR
HNRQRPLN
HWNLOHUOH
NDUรบร ODรบร ODELOPHNWHGLU
6HQGLNDODUร Q Jย oOย Oย N GHUHFHVL DUWร NoD QHJDWLI ELU DU] รบRNXQXQ \ร Nร Fร HWNLOHUL
GDKD D] YH GDKD Nร VD Vย UHOL RODFDNWร U %UXQR YH 6DFKV %XQXQOD
EHUDEHU VHQGLNDODUร Q Jย Fย LOH LรบJย Fย SL\DVDVร Qร Q HOGH HWWLรทL ID\GDODU GRรทUX
RUDQWร Oร ROPD\DELOLU &DOPIRUV YH 'ULIILO
g]HWOH \HQL WHRULOHU \DNODรบร Pร QD J|UH EHOLUOL ELU E|OJHGH \HU DODQ
ย ONHOHU ย UHWLP IDNW|UOHUL PRELOLWHVL ILQDQVDO LรบOHPOHU YH PDO WLFDUHWLQGH \ย NVHN
ELU X\XP J|VWHUL\RUODUVD HN RODUDN ย ONHOHULQ Gร รบD Doร NOร N VHYL\HOHUL YH ย Uย Q
oHรบLWOLOLรทL ID]OD\VD VDELW NXU UHMLPL DOWร QGD Lo YH Gร รบ GHQJHVL]OLNOHUOH
Pย FDGHOHQLQ PDOL\HWL Gย รบย N ROXU
8\JXODPD\D <|QHOLN dDOร รบPDODU 6DIKDVร VRQUDVร
ยถOHUGH EDรบOD\ร S Jย Qย Pย ]H NDGDU GHYDP HGHQ EX VDIKDGD ELU
\DQGDQ HNRQRPHWUL DODQร QGD ND\GHGLOHQ JHOLรบPHOHU ELU \DQGDQ GD Kร ]ODQDQ
(3% Vย UHFLQLQ LQFHOHQPHVLQH LPNDQ WDQร Gร รทร YHULOHU GDKD |QFHNL VDIKDODUGD
RUWD\D NRQXODQ WHRULOHULQ X\JXODPD\D \|QHOLN ED]GD LQFHOHQPHVLQH LPNDQ
YHUPLรบWLU 2SWLPXP SDUD DODQODUร Qร Q EDรบDUร Vร Qร EHOLUOH\HQ YH ]DPDQ LoHULVLQGH
GHรทLรบLN LNWLVDWoร ODU WDUDIร QGDQ RUWD\D NRQXODQ NRรบXOODU EX X\JXODPD\D \|QHOLN
oDOร รบPDODU VDIKDVร QGD LQFHOHQPLรบWLU 6|] NRQXVX NRรบXOODU IL\DW YH ย FUHW
HVQHNOLรทL LรบJย Fย SL\DVDVร Qร Q Eย Wย QOHรบPHVL IDNW|U SL\DVDVร Qร Q Eย Wย QOHรบPHVL ILQDQV SL\DVDODUร Qร Q Eย Wย QOHรบPHVL HNRQRPLQLQ Doร NOร N GHUHFHVL ย UHWLP YH
Wย NHWLPLQ oHรบLWOLOLรทL HQIODV\RQ RUDQODUร Qร Q EHQ]HUOLรทL PDOL Eย Wย QOHรบPH VL\DVL
Eย Wย QOHรบPH YH รบRNODUร Q EHQ]HUOLรทL รบHNOLQGH |]HWOHQHELOLU 0RQJHOOL %X
oDOร รบPDODUGDQ ED]ร ODUร QD DรบDรทร GD \HU YHULOPLรบWLU
3DWWHUVRQ SDUDVDO ELUOLรทLQ IDL] RUDQODUร YH G|YL] NXUODUร JLEL LNL
WHPHO HNRQRPL SROLWLNDVร DUDFร Qร Q EHOLUOHQPHVL \HWNLVLQL XOXVDO RWRULWHOHUGHQ
DOPร รบ ROPDVร QGDQ KDUHNHWOH KHUKDQJL ELU DVLPHWUL YH\D ย ONH\H |]Jย รบRN
GXUXPXQGD WHNUDU LVWLNUDUร Q VDรทODQDELOPHVL LoLQ JHUL\H NDODQ WHN DQODPOร
VHoHQHรทLQ PDOL\H SROLWLNDVร ROGXรทXQX YXUJXODPDNWDGร U %X NRQX\D LOLรบNLQ
RODUDN $YUXSD .RPLV\RQXQXQ KD]ร UODGร รทร ELU oDOร รบPDGD ROXรบDQ DVLPHWULOHULQ D]DOWร ODELOPHVL LoLQ Nร VD G|QHPOL LVWLNUDU WHGELUOHULQH LKWL\Do GX\XOPDGร รทร
VRQXFXQD XODรบร OPร รบWร U %X VRQXFXQ DUNDVร QGD ยณHNRQRPLN Eย Wย QOHรบPH
JHUoHNOHรบWLรทLQGH ROXรบDFDN RODQ ย FUHW IL\DW HODVWLNL\HWL PHYFXW DVLPHWULOHULQ
D]DOPDVร QD QHGHQ RODFDNWร Uยด J|Uย รบย YDUGร U
! " "# $ %'& $" $ (' & & % ) ) *,+ -. ) ! -,& )/0 1 2)23 4& # "5)5)6 7
3DUDVDO ELUOLรทLQ HQ |QHPOL DPDFร PDOL Eย Wย QOHรบPH LOH GHVWHNOHQPLรบ ELU
IL\DW LVWLNUDUร Gร U 7HRULGH ยณGย รบย N HQIODV\RQXQ YH D]DOWร OPร รบ Eย WoH Doร NODUร Qร Q
EHGHOL LรบVL]OLN YH Vร Qร UOร Eย \ย PHGLUยด รบHNOLQGH RUWD\D NRQXODQ HQIODV\RQ YH
LรบVL]OLN DUDVร QGDNL LNLOHPH EDรทOร RODUDN EDรบND ELU X\XรบPD]Oร N KDVร O ROPDNWDGร U 3DUDVDO ELUOLN LoHULVLQGH X\JXODQDFDN RODQ SDUD SROLWLNDVร Qร GHVWHNOH\HFHN
RODQ PDOL\H SROLWLNDVร PDOL Doร NODUร Q YH NDPX ERUoODUร Qร Q D]DOWร OPDVร Qร GLรทHU
ELU GH\LรบOH PDOL GLVLSOLQL JHUHNWLUPHNWHGLU .ODVLNOHU YH .H\QHV\HQ
HNRQRPLVWOHU DUDVร QGD EX NRQX\D LOLรบNLQ RODUDN WHRULN Gย ]H\GH Vย UHJHOHQ ELU
WDUWร รบPD PHYFXWWXU .ODVLNOHU EX J|Uย รบย EHUDEHULQGH GDKD \ย NVHN \DWร Uร P
RUDQODUร Qร JHWLUHQ GHQJHOL ELU Eย WoH YH Gย รบย N NDPX ERUoODQPDVร VD\HVLQGH
HOGH HGLOHQ Gย รบย N IDL] RUDQODUร YDUVD\ร Pร QD GD\DQDUDN GHVWHNOHPHNWHGLUOHU
'LรทHU \DQGDQ .H\QHV\HQ HNRQRPLVWOHUH J|UH EX GXUXP ยณRWRPDWLN LVWLNUDU VDรทOD\ร Fร ODUร Qยด HWNLVLQL WHUVLQH oHYLUHFHN YH UHHO HNRQRPL\H ]DUDU YHUHFHNWLU
3DWWHUVRQ X\JXQ SDUDVDO JHQLรบOHPHQLQ VDรทODQPDVร GXUXPXQGD
HQIODV\RQ YH LรบVL]OLN DUDVร QGDNL |Gย QOHรบPHQLQ RUWDGDQ NDONDFDรทร Qร |QH
Vย UPHNWHGLU %X GXUXP HNRQRPLQLQ Eย \ย PH RUDQร Qร PDNVLPL]H YH LรบVL]OLN
RUDQร Qร PLQLPL]H HWPH\L DPDoOD\DQ NDUDUOร YH Gย รบย N ELU HQIODV\RQ RUDQร Qร Q
KHGHIOHQPHVL LOH ROXรบDQ GLNH\ ELU X]XQ G|QHPOL 3KLOOLSV (รทULVLยถQLQ GRรทDO
VRQXFXGXU %X GXUXPD EDรทOร RODUDN SDUD YH PDOL\H SROLWLNDODUร DUDVร QGD YDU
RODQ EX oHOLรบNLOHULQ D]DOWร ODELOPHVL LoLQ ELULQFLO DPDFร ยณIL\DW LVWLNUDUร ยด RODQ
SDUDVDO ELUOLN LoHULVLQGH X\JXODQDQ SDUD SROLWLNDVร Qร Q GDKD Doร N RODUDN RUWD\D
NRQXOPDVร JHUHNPHNWHGLU
%X J|Uย รบย GHVWHNOH\HQ ELU WDUWร รบPD /OR\G YH GLรทHUOHUL
WDUDIร QGDQ RUWD\D NRQXOPXรบWXU 3DUDVDO ELUOLN LoHULVLQGH KDNLP RODQ \DWร Uร P
GDYUDQร รบร \DWร Uร PODUร Q Vย UHNOL RODUDN HNRQRPLQLQ X]XQ G|QHPOL Eย \ย PH
RUDQร Qร DUWร UGร รทร Qร YDUVD\DQ oHรบLWOL LoVHO Eย \ย PH PRGHOOHULQH GD\DQDUDN
LQFHOHQPLรบWLU 3DUDVDO ELUOLรทLQ X]XQ G|QHPOL Eย \ย PH RUDQร Qร DUWร UPDN
HNRQRPLN YH LรบJย Fย Eย \ย PHVLQL EDรบDUร S Vย UGย Uย OHELOLU Nร OPDN \DOQร ]FD
X\JXQ HVQHN YH Doร NoD WDQร PODQPร รบ ELU SROLWLND NDUPDVร LOH Pย PNย QGย U
%D\RXPL YH (LFKHQJUHHQ (LFKHQJUHHQ YH :\SORV]
$VGUXEDOL YH GLรทHUOHUL )DWDV YH 2EVWIHOG YH 3HUL ยถQLQ
oDOร รบPDODUร QGD (3% LoHULVLQGH \HU DODQ YH EDรทร PVร ]FD NHQGL SDUD
SROLWLNDODUร Qร NHQGLOHULQLQ ROXรบWXUPD รบDQVODUร ROPD\DQ ย \H ย ONHOHULQ DVLPHWULN
รบRNODUOD EDรบ HGHELOPH \HWHQHNOHUL VRUJXODQPDNWDGร U )DYHUR YH GLรทHUOHUL
0LQVN\ LVWLNUDUOร ELU HNRQRPL RODELOPH DQODPร QGD SDUDVDO
ELUOLรทLQ JHOHFHNWHNL RODVร EDรบDUร YH\D EDรบDUร Vร ]Oร รทร QD LOLรบNLQ oHรบLWOL J|Uย รบOHU LOHUL
Vย UPHNWHGLU 6DZ\HU 0LQVN\ WDUDIร QGDQ Jย QGHPH JHWLULOHQ
J|Uย รบOHUGHQ ED]ร ODUร Nร VDFD Eย WoH Doร NODUร QD EDรทOร RODUDN SDUD WDEDQร Qร Q
JHQLรบOHWLOPHVL PHUNH] EDQNDVร Qร Q VRQ ERUo YHUHQ PHUFL UROย YH Kย Nย PHWLQ
Eย \ย NOย รทย JLEL NRQXODUD LOLรบNLQGLU รธON LNL J|Uย รบ GHSUHV\RQ YH GHIODV\RQ JLEL
NRQXODUร VRUJXODUNHQ ย oย QFย J|Uย รบ NDPX Eย WoHVLQLQ RWRPDWLN LVWLNUDU VDรทOD\ร Fร ROPD IRQNVL\RQXQX HOH DOPDNWDGร U %X J|Uย รบOHUH EDรทOร RODUDN
6DZ\HU RUWDN SDUD ELULPL X\JXODPDVร LoLQ WHVLV HGLOPLรบ RODQ PHYFXW
NXUXPVDO YH SROLWLN DOW \DSร Qร Q GHIODV\RQLVW ROGXรทX YH EX \DSร Qร Q LVWLNUDU VDรทODQPDVร QD |QHP YHUPHGLรทL VRQXFXQD XODรบPDNWDGร U
%D]ร oDOร รบPDODU SDUD SROLWLNDVร Qร Q HNRQRPLN KD\DWร HWNLOHPHVLQGH
R\QDGร NODUร |QHPOL UROOHUH EDรทOร RODUDN 3DUDVDO %LUOLN LoHULVLQGH X\JXODQPDNWD
RODQ IDL] RUDQODUร NUHGLOHU YH YDUOร NODUร Q IL\DWODQPDVร JLEL ED]ร WHPHO SDUDVDO
DNWDUร P DUDoODUร QD RGDNODQPร รบWร U 3DUD SROLWLNDVร X\JXODPDVร HWNLVLQL IDL]
RUDQODUร NUHGLOHULQ GDรทร Oร Pร YH YDUOร N IL\DWODUร JLEL DUDoODUร Q NXOODQร OPDVร LOH
J|VWHULU )DYHUR YH GLรทHUOHUL EX ย o SDUD DNWDUร P PHNDQL]PDVร
NDQDOร QD Dรทร UOร N YHUHUHN HNRQRPLGHNL DVLPHWULOHULQ |QHPLQL LQFHOHPLรบ YH 3DUDVDO %LUOLN LoHULVLQGHNL SDUD DNWDUร P PHNDQL]PDVร QGD ILQDQVDO Eย Wย QOHรบPH
YH VLPHWULQLQ VDรทODQDELOPHVL LoLQ \DVDO X\XPXQ ELU |Q NRรบXO ROGXรทXQX
VDYXQPXรบODUGร U
)DL] RUDQODUร ELU SDUD SROLWLNDVร DUDFร RODUDN SHN oRN oDOร รบPDGD
LQFHOHQPLรบWLU %X oDOร รบPDODU IDL] RUDQODUร Qร Q EHOLUOH\LFLOHULQL YH IDL] RUDQODUร Qร Q
HWNLOHULQL DUDรบWร UDQ oDOร รบPDODU RODUDN D\Uร OPDNWDGร U 3DWWHUVRQ YH GLรทHUOHUL
IDL] RUDQODUร Qร Q EHOLUOH\LFLOHULQL DUDรบWร UPร รบWร U (QIODV\RQLVW EHNOH\LรบOHU
YH GHUHFHVL GHรทLรบPHNWH RODQ ULVN IDNW|Uย IDL] RUDQODUร Qร Q EHOLUOHQPHVLQGH
|QHPOL URO R\QDPDNWDGร U 3DUDVDO ELUOLNWH IL\DW LVWLNUDUร Qร Q VDรทODQPDVร YH
ILQDQVDO SL\DVDODUร Q LVWLNUDUร NRQXODUร QGD NHVLQ ELU J|Uย รบ ELUOLรทL YDUGร U %X
J|Uย รบ LVH PHUNH] EDQNDVร QFD EHOLUOHQHQ Nร VD G|QHPOL IDL] RUDQODUร Qร Q ELUELUL
LOH X\XPOX ROPDVร QD \RO DoPDNWDGร U 3DUD SROLWLNDVร YH UHHO IDNW|UOHULQ
NDUPDรบร N HWNLOHรบLPL VRQXFX EHOLUOHQHQ X]XQ G|QHPOL IDL] RUDQODUร GD EHQ]HU
รบHNLOGH XOXVODUDUDVร Gย ]H\GH X\XPOX KDOH JHOPHNWHGLU
)DYHUR YH GLรทHUOHUL IDL] RUDQODUร Qร Q HNRQRPL\H HWNLOHULQL
DUDรบWร UPร รบWร U 3DUDVDO DNWDUร P PHNDQL]PDVร Qร Q VRQXFX RODUDN IDL]
RUDQODUร QGDNL GHรทLรบPHOHULQ HQ EHOLUJLQ RODUDN GD\DQร NOร Wย NHWLP PDOODUร QGD
ROPDN ย ]HUH Wย NHWLP YH \DWร Uร P GDYUDQร รบร Qร GRรทUXGDQ HWNLOHGLรทLQL |QH Vย UHUOHU
%X HWNL JHOLU YH LNDPH HWNLOHULQLQ ELU VRQXFX RODUDN JHUoHNOHรบPHNWHGLU (N
RODUDN JHOHFHNWHNL JHOLULQ EHOLUVL]OLรทLQH \|QHOLN DOJร ODPD GD HWNLOL ROPDNWDGร U 3DUDVDO ELUOLNWHNL PHYFXW DVLPHWULOHU LVH IDL] RUDQร QGDNL GHรทLรบPHOHULQ \DUDWWร รทร
HWNLOHULQ IDUNOร ODรบPD J|VWHUPHVLQH QHGHQ ROPDNWDGร U
%HUQDQNH YH *HUWOHU IDL] RUDQร GHรทLรบPHOHULQLQ ยณNUHGL YH JHQLรบ
NUHGLยด NDQDOODUร DUDFร Oร รทร LOH HWNLOHULQL J|VWHUGLรทLQL YXUJXODPDNWDGร U %DQNDODUร Q YH ILUPDODUร Q ELODQoRODUร QGD YHUGLNOHUL ERUoODU YH LKUDo HWWLNOHUL ERQRODU
DUDVร QGD WDP LNDPH ROPDPDVร GXUXPXQGD NUHGL NDQDOร oDOร รบPDNWD WDP
LNDPH ROPDPDVร GXUXPXQGDQ ]L\DGH NUHGL Nร Vร WODPDVร ROPDVร GXUXPXQD
EDรทOร RODUDN LVH JHQLรบ NUHGL NDQDOร HWNLVLQL J|VWHUPHNWHGLU )DYHUR YH
GLรทHUOHUL
)DYHUR YH GLรทHUOHUL .L\RWDNL YH 0RRUH ยถXQ WHPLQDWODUD
EDรทOร RODUDN RUWD\D oร NDQ NUHGL Nร Vร WODPDVร GXUXPXQGD IDL] RUDQODUร QGDNL
KHUKDQJL ELU \ย NVHOPHQLQ WHPLQDWร Q SL\DVD GHรทHULQL Gย รบย UHFHรทLQL YH EXQD
EDรทOร RODUDN EDQNDODUD RODQ ERUoODUร Q JHUL G|QGย Uย OPHVLQGH ROXPVX]
VRQXoODUOD NDUรบร ODรบร ODFDรทร Qร YXUJXODGร NODUร oDOร รบPD\D GD\DQDUDN 3DUDVDO
ELUOLN LoHULVLQGH NUHGL NDQDOร Qร Q |QHPOL ROGXรทXQX ]LUD ILUPDODUร Q ILQDQVPDQ
LKWL\DoODUร Qร Q EDQNDODUFD NDUรบร ODQPDNWD ROGXรทXQX EHOLUWPHNWHGLU
(LFKHQJUHHQ (3%ยถ\H NDWร ODQ ย ONHOHUL ย FUHW HVQHNOLรทL YH ย UHWLP
IDNW|UOHUL PRELOLWHVL Doร Vร QGDQ $%' LOH Nร \DVODPร รบ DQFDN NHVLQ ELU \DUJร \D
YDUDPDPร รบWร U 5HKPDQ (3% LoHULVLQGHNL ย FUHW HVQHNOLรทLQLQ |]HOOLNOH
DVVLPHWULN รบRNODU GXUXPXQGD |QHP ND]DQDFDรทร Qร YXUJXODPDNWDGร U (PHUVRQ YH GLรทHUOHUL (3% LoHULVLQGH LรบJย Fย PRELOLWHVLQLQ VDGHFH ย ONHOHU
DUDVร QGD GHรทLO ย ONHOHU LoHULVLQGH GH Gย รบย N ROGXรทXQX EHOLUWPHNWHGLUOHU %LUOLN
LoHULVLQGH DVLPHWULN รบRNODU GXUXPXQGD HWNLOL RODELOHFHN ELU LรบJย Fย PRELOLWHVLQGHQ V|] HWPHQLQ Pย PNย Q ROPDGร รทร Qร GD YXUJXODPDNWDGร UODU
(3% LoHULVLQGH VHUPD\H KDUHNHWOLOLรทLQLQ YH Gร รบD Doร NOร N GHUHFHVLQLQ
DUWDFDรทร V|\OHQHELOLU $QFDN Gร รบD Doร NOร N GHUHFHOHUL %LUOLN LoHULVLQGHNL ย ONHOHUGH
IDUNOร Oร N J|VWHUPHNWHGLU (3%ยถQLQ EDรบDUร Vร %LUOLN LoHULVLQGH \HU DODQ ย ONHOHULQ
RSWLPXP SDUD DODQODUร WHRULVLQLQ JHWLUGLรทL NULWHUOHUH X\XP VDรทODPDVร QD EDรทOร Gร U $VLPHWULN รบRNODUOD NDUรบร ODรบร OPDVร GXUXPXQGD IDL] RUDQร YH G|YL]
NXUX JLEL SDUD SROLWLNDVร DUDoODUร Qร Q %LUOLN LoHULVLQGH \HU DODQ ย ONHOHUFH
\LWLULOPHVLQLQ HWNLVL KHU ย ONH LoLQ IDUNOร Oร N J|VWHUHFHNWLU 7RQXV 8]PDQODรบPD YH รธoVHOOLN 3DUDGLJPDODUร 'LQDPLN (WNLOHU
)UDQNHO RSWLPXP SDUD DODQODUร WHRULVLQLQ LNL NRรบXOXQX
HNRQRPLQLQ Doร NOร N GHUHFHVL YH ย \H ย ONHOHULQ JHOLU GHรทLรบPHOHULQLQ ELUELUOHUL LOH
NRUHODV\RQXQX SDUDVDO ELUOLรทLQ JHWLUHFHรทL ID\GDODUร LQFHOHPHN Doร Vร QGDQ HOH
DOPDNWDGร U <ย NVHN ELU Doร NOร N GHUHFHVL YH JHOLU NRUHODV\RQX |]HOOLNOHULQL
ELUOLNWH YH\D D\Uร D\Uร SD\ODรบDQ ย \H ย ONHOHULQ SDUDVDO ELUOLNWHQ GDKD ID]OD
\DUDU VDรทOD\DFDรทร VRQXFXQD YDUPDNWDGร U (N RODUDN EX LNL J|VWHUJHQLQ RUWDN
ELU SDUD SROLWLNDVร X\JXODPD VRQXFXQGD D]DODQ LรบOHP PDOL\HWOHUL YH
VDELWOHQPLรบ NXU VD\HVLQGH ROGXรทXQX EHOLUWPHNWHGLU $QFDN RUWDN SDUD
SROLWLNDVร X\JXODQPDVร VRQXFXQGD JHOLU NRUHODV\RQXQXQ DUWDFDรทร \D GD
D]DODFDรทร \|Qย QGH ELU WDUWร รบPD PHYFXWWXU 0RQJHOOL
.UXJPDQ X]PDQODรบPD KLSRWH]L RODUDN DGODQGร Uร ODQ LON J|Uย รบH J|UH
RUWDN SDUD NXOODQร Pร |OoHN HNRQRPLOHULQL DUWร Uร U YH WLFDUHW |Qย QGHNL HQJHOOHUL
D]DOWร U %XQD EDรทOร RODUDN SDUD ELUOLรทL LoHULVLQGH ย ONHOHU Eย Wย QOHรบWLNoH YH Gร รบD
Doร NOร N VHYL\HOHUL \ย NVHOGLNoH NDUรบร ODรบWร UPDOร ย VWย QOย รทH VDKLS ROGXNODUร PDO YH KL]PHWOHUGH X]PDQODรบPD\D JLGHUOHU %D\RXPL YH (LFKHQJUHHQ %X
GXUXP ย \H ย ONHOHULQ DU] รบRNODUร QD GDKD Doร N ROPDVร VRQXFXQX JHWLUHFHN YH GROD\ร Vร LOH JHOLU NRUHODV\RQODUร D]DODFDNWร U
2SWLPXP SDUD DODQODUร Qร Q LoVHOOLรทL RODUDN DGODQGร Uร ODQ LNLQFL J|Uย รบH
J|UH SDUDVDO ELUOLรทH ย \H ย ONHOHULQ JHOLUOHUL DUDVร QGDNL NRUHODV\RQ YH WLFDUHWLQ Eย Wย QOHรบPHVL DUDVร QGD ELU EDรทODQWร YDUGร U 2UWDN SDUD NXOODQร Pร UHNDEHWoL
GHYDOย DV\RQODUร HQJHOOHU GRรทUXGDQ Gร รบ \DWร Uร PODUร DUWร Uร U X]XQ G|QHPOL
LOLรบNLOHUL NXYYHWOHQGLULU YH VL\DVL Eย Wย QOHรบPH\L FHVDUHWOHQGLULU 0RQJHOOL
%X J|Uย รบ SDUDVDO ELUOLรทH NDWร OPD NRรบXOODUร Qร Q WHNUDU J|]GHQ JHoLULOPHVLQH QHGHQ ROPDNWDGร U =LUD SDUDVDO ELUOLรทH NDWร OPDGDQ |QFH NRรบXOODUร
VDรทOD\DPD\DQ ย ONHOHU ELUOLรทH NDWร Oร UODUVD NRรบXOODUร VDรทOD\DELOHFHNOHUGLU )UDQNHO YH 5RVH
(LFKHQJUHHQ X]PDQODรบPD KLSRWH]LQL LQFHOH\HQ X\JXODPD\D
\|QHOLN oDOร รบPDVร QGD $YUXSDยถGD X]PDQODรบPDQร Q DUWWร รทร DQFDN ย UHWLP
\DSร Vร Qร Q ย ONHOHUH \D\ร ODUDN JHQLรบOHGLรทL VRQXFXQD XODรบPร รบWร U 5RVH LVH
DUDVร QGD ย ONH\L LQFHOHGLรทL GHQH\VHO oDOร รบPDVร QGD SDUDVDO
Eย Wย QOHรบPHQLQ WLFDUHW ND]DQoODUร ย ]HULQGH ROXPOX VRQXoODU \DUDWWร รทร VRQXFXQD
XODรบPร รบWร U 6RQXo RODUDN X]PDQODรบPD YH LoVHOOLN KLSRWH]OHULQGHQ KDQJLVL
JHoHUOL ROXUVD ROVXQ (3%ยถQLQ ย \H ย ONHOHU LoLQ ROXPOX VRQXoODU GRรทXUDFDรทร
\DSร ODQ X\JXODPD\D \|QHOLN oDOร รบPDODUOD RUWD\D NRQXOPDNWDGร U 0RQJHOOL
%X E|Oย PGH Nร VDFD DNWDUร OPD\D oDOร รบร ODQ RSWLPXP SDUD DODQODUร
WHRULVLQLQ \ร OODU LoHULVLQGHNL JHOLรบLPL $YUXSD %LUOLรทLยถQLQ |]HOOLNOH (3%ยถQLQ
JHOLรบLPL LOH SDUDOHOOLN J|VWHUPHNWHGLU 6RQUDNL E|Oย PGH $YUXSD %LUOLรทL YH
(3%ยถQLQ Jย Qย Pย ]H NDGDU WDULKVHO RODUDN QDVร O JHOLรบWLรทL YH 7ย UNL\HยถQLQ EX
ROXรบXPOD LOLรบNLVL LQFHOHQHFHNWLU
hdh1&h %g/h0 $9583$ 3$5$ 6ø67(0ø1ø1 *(/øùø0ø
$YUXSD 3DUDVDO øúELUOL÷L 3ODQODUÕ
5RPD $QWODúPDVÕQÕQ 2FDN WDULKLQGH \ U UO ÷H JLUPHVL LOH
$YUXSD (NRQRPLN 7RSOXOX÷X \HVL DOWÕ ONH %HOoLND )UDQVD $OPDQ\D øWDO\D
/ NVHPEXUJ YH +ROODQGD SDUDODUÕQÕQ GÕú NRQYHUWLELOLWHOHULQL VD÷ODPÕúODU YH 3DUD .RPLWHVLQL IDDOL\HWH JHoLUPLúOHUGLU $YUXSD (NRQRPLN 7RSOXOX÷X
.RPLV\RQX \ÕOÕ (NLP D\ÕQGD $YUXSD .RQVH\L¶QH 7RSOXOXN \HVL
ONHOHULQ SDUDODUÕQÕQ ELUELUOHULQH NDUúÕ GDU ELU EDQW LoLQGH GDOJDODQPDVÕQÕQ
SDUD SROLWLNDODUÕ DUDVÕQGD HúJ G P VD÷OD\DFD÷Õ \ROXQGD J|U ú ELOGLUPLúWLU
0HUNH] %DQNDODUÕ *XYHUQ|UOHU .RPLWHVL % WoH 3ROLWLNDVÕ LOH 2UWD 9DGHOL
(NRQRPL 3ROLWLNDVÕ .RPLWHVL YH \ÕOODUÕQGD NXUXOPXúWXU $\QÕ
G|QHPGH \H ONHOHULQ G|YL] NXUODUÕQÕ GH÷LúWLUPHGHQ |QFH ELUELUOHULQH
GDQÕúPDODUÕ 3DUD .RPLWHVL¶QLQ \HWNLOHULQLQ JHQLúOHWLOPHVL YH HQIODV\RQOD P FDGHOHGH \HOHULQ X\XPOX KDUHNHW HWPHVL NRQXVXQGD NDUDUODU DOÕQPÕúWÕU
$YUXSD (NRQRPLN 7RSOXOX÷X .RPLV\RQX \ÕOÕQGD $YUXSD
.RQVH\¶LQH HNRQRPLN YH SDUDVDO VRUXQODUD o|] P EXOXQPDVÕ LoLQ L]OHQPHVL
JHUHNHQ SROLWLNDODUD LOLúNLQ J|U ú ELOGLUPLúWLU $\QÕ \ÕO LoLQGH DOWÕ \H ONH
* PU N %LUOL÷LQL JHUoHNOHúWLUPLúWLU 7LFDUHW KDFLPOHULQLQ \DNODúÕN \DUÕVÕQÕQ
ELUELUOHUL
LOH
ROPDVÕ
\H
ONHOHU
DUDVÕQGD
HNRQRPLN
LúELUOL÷LQL
NXYYHWOHQGLUPLúWLU 2UWDN 7DUÕP 3ROLWLNDVÕ¶QÕQ X\JXODQPD\D EDúODPDVÕ LOH
EHUDEHU $YUXSD 7RSOXOX÷X LoHULVLQGH VDELW G|YL] NXUX UHMLPLQLQ YH SDUDVDO
ELUOHúPH ROJXVXQXQ |QHPL DUWPÕúWÕU )UDQVD¶QÕQ |QGHUOL÷LQGH (3% NDYUDPÕ
WDUWÕúPD\D DoÕOPÕúWÕU \ÕOÕQGD DOWÕ \H ONH HNRQRPLN YH SDUDVDO
ELUOHúPH KD]ÕUOÕNODUÕQD UHVPHQ EDúODQPDVÕQÕ RQD\ODPÕúWÕU %X NDSVDPGD
\ÕOÕQGD |QHULOHQ 6FKLOOHU 3ODQÕ LOH %LULQFL YH øNLQFL %DUUH 5DSRUODUÕQÕ
YH \ÕOODUÕQGD |QHULOHQ :HUQHU 5DSRUODUÕ WDNLS HWPLúWLU
6FKLOOHU 3ODQร
(3%ยถ\H HNRQRPLVW \DNODรบร P RODUDN WDQร PODQDQ YH $OPDQ\D LOH
+ROODQGDยถQร Q EDรบร Qร oHNWLรทL 6FKLOOHU 3ODQร XOXVDO SDUD YH PDOL\H SROLWLNDODUร Qร Q
HรบJย Gย Pย Qย DPDoODPร รบWร U 3ODQ SDUDVDO ELUOLรทH JHoLOPHGHQ |QFH ย \H
ย ONHOHULQ HNRQRPL SROLWLNDODUร DUDVร QGD X\XP VDรทODQPDVร JHUHNWLรทLQL
VDYXQPDNWDGร U (N RODUDN ย \H ย ONHOHULQ |GHPHOHU GHQJHVL Doร NODUร QD GLNNDW
HWPHOHUL XOXVDO Eย WoHOHU ย ]HULQGH XOXVODUย VWย NRQWURO WHVLV HGLOPHVL YH XOXVDO
SDUDODU DUDVร QGD GDOJDODQPD PDUMร Qร Q GDUDOWร OPDVร |QHULOHULQL JHWLUPHNWHGLU
$\Uร FD SODQ Eย Wย Q HNRQRPL YH SDUD SROLWLNDODUร Qร EHOLUOHPH \HWNLVLQLQ GHYUHGLOGLรทL XOXVODUย VWย ELU NXUXP QLWHOLรทLQGH RODQ $YUXSD 0HUNH] %DQNDODUร
.RQVH\LยถQLQ NXUXOPDVร Qร KHGHIOHPHNWHGLU 3ODQ SROLWLN QHGHQOHUOH KD\DWD
JHoLULOHPHPLรบWLU
%DUUH 5DSRUODUร
(3%ยถ\H SDUDFร \DNODรบร P RODUDN WDQร PODQDQ YH )UDQVDยถQร Q EDรบร Qร
oHNWLรทL %LULQFL %DUUH 5DSRUX 6FKLOOHU 3ODQร JLEL HNRQRPL YH SDUDVDO
SROLWLNDODUร Q HรบJย Gย Pย KHGHIOHQPLรบWLU %LULQFL %DUUH 5DSRUX $YUXSD
7RSOXOXรทX ย \HVL ย ONHOHUH Nร VD YDGHOL ILQDQVDO \DUGร P PHNDQL]PDVร Qร Q
NXUXOPDVร Qร YH RUWD YDGHOL SROLWLNDODUGD X\XPX |Q SODQD oร NDUPร รบWร U %X UDSRU
LOH Gร รบ |GHPH ]RUOXNODUร LOH NDUรบร ODรบDQ ย ONHOHUH NRรบXOVX] NUHGL YHULOPHVL ย \H ย ONHOHULQ Eย \ย PH Kร ]ODUร DUDVร QGD X\XP VDรทODQPDVร YH GRODUD NDUรบร XOXVDO
SDUDODUร Q GDOJDODQPD PDUMร Qร Q GDUDOWร OPDVร |QJ|Uย OPย รบWย U รธNLQFL %DUUH
5DSRUX (3%ยถQLQ DรบDPDOร RODUDN NXUXOPDVร Qร |QHUPLรบWLU %X UDSRUD J|UH
(3%ยถQLQ KD\DWD JHoLULOPHVLQGH HQ |QHPOL IDNW|U SDUDVDO DUDoODUGร U gQFH
G|YL] NXUX ELUOLรทL NXUXOPDOร YH G|YL] UH]HUYOHUL RUWDN ELU IRQGD WRSODQPDOร GDKD
VRQUD HNRQRPL YH PDOL\H SROLWLNDODUร QGD ELUOLN VDรทODQPDOร Gร U 6FKLOOHU 3ODQร QGD
|QHULOGLรทL JLEL HNRQRPL YH SDUD SROLWLNDODUร Qร EHOLUOHPH \HWNLVLQLQ ELU
XOXVODUย VWย NXUXP QLWHOLรทLQGH RODQ 0HUNH] %DQNDODUร *XYHUQ|UOHU .RQVH\LยถQH GHYUHGLOPHVLQL |QHUPHNWHGLU %X UDSRU GD SROLWLN QHGHQOHUOH KD\DWD
JHoLULOHPHPLรบWLU
:HUQHU 5DSRUODUร YH
/ย NVHPEXUJยถXQ EDรบร Qร oHNWLรทL %LULQFL :HUQHU 5DSRUX |QFHNL UDSRUODUD
Nร \DVOD GHVWHN J|UPย รบ YH XOXVDO SDUDODU DUDVร QGDNL GDOJDODQPD PDUMร Qร Q
GDUDOWร OPDVร |QHULVL NDEXO HGLOPLรบWLU รธNLQFL :HUQHU 5DSRUX (3%ยถQLQ
$รบDPDODUร Qร Q *HUoHNOHรบWLULOPHVL LVLPOL UDSRUOD EHUDEHU VXQXOPXรบWXU (3% LoLQ
ย o DรบDPD |QJ|UHQ UDSRUD J|UH DPDo PDO KL]PHW HPHN YH VHUPD\HQLQ
VHUEHVWoH GRODรบDELOHFHรทL E|OJHVHO YH \DSร VDO IDUNOร Oร NODUร Q ROPDGร รทร ELU E|OJH
ROXรบWXUPDNWร U %|OJHOHU DUDVร QGD GHQJH IDNW|U PRELOLWHVL YH PDOL WUDQVIHUOHU DUDFร Oร รทร LOH VDรทODQDFDNWร U 3DUDVDO ELUOLN LVH SDUDODUร Q NRQYHUWLELOLWHVLQGHQ JHUL
G|Qย OPHPHVL
SDULWHOHULQ
VDELWOHQPHVL
YH
VHUPD\H
KDUHNHWOHULQGH
OLEHUDOL]DV\RQ VDรทODQPDVร NRรบXOODUร LOH ELUOLNWH WDQร PODQPร รบWร U $\Uร FD HNRQRPL
YH SDUDVDO SROLWLNDODUร Q EHOLUOHQPHVLQGH XOXVDO \HWNLOHULQ GHYULQLQ (3%ยถQLQ VRQ
DรบDPDVร QD NDGDU JHUHNPHGLรทL EHOLUWLOPHNWHGLU 6RQ DรบDPD\D JHOLQPHVL LOH
ELUOLNWH HNRQRPL YH SDUD SROLWLNDODUร Qร EHOLUOHPH \HWNLVLQLQ ELU XOXVODUย VWย
NXUXP RODUDN 0HUNH] %DQNDODUร 2UWDN 6LVWHPLยถQFH \ย Uย Wย OPHVL |QHULOPLรบWLU $YUXSD 3DUD 6LVWHPL
:HUQHU 5DSRUX (NRQRPL YH 0DOL\H %DNDQODUร .RQVH\LQFH 0DUW
WDULKLQGH NDEXO HGLOPLรบWLU 5DSRUXQ HQ |QHPOL NDWNร ODUร $YUXSD
7RSOXOXรทX LoLQ G|YL] NXUX PHNDQL]PDVร YH $YUXSD 3DUDVDO รธรบELUOLรทL )RQXยถQXQ
NXUXOPDVร Gร U
6PLWKVRQLDQ
$QWODรบPDVร Qร Q
$UDOร N
WDULKLQGH
LP]DODQPDVร \OD EHUDEHU $YUXSD 7RSOXOXรทX LoHULVLQGH \HU DODQ DOWร ย ONHQLQ YH
7RSOXOXรทD NDWร OPDVร EHNOHQHQ G|UW ย ONHQLQ รธQJLOWHUH รธUODQGD 'DQLPDUND YH
1RUYHo SDUDODUร NHQGL LoLQGH ยถOLN ELU EDQW LoHULVLQGH GDOJDODQPD\D
Eร UDNร OPร รบWร U ยณ\ร ODQยด X\JXODPDVร %X SDUDODU LOH GRODU DUDVร QGDNL GDOJDODQPD
PDUMร LVH ยถOXN ELU EDQW LOH GDKD JHQLรบ WXWXOPXรบWXU ยณWย QHOยด X\JXODPDVร (N RODUDN ย \H ย ONHOHU XOXVDO SDUD ELULPOHULQLQ GRODU HWUDIร QGDNL GDOJDODQPD
Vร Qร UODUร Qร NRUXPDN LoLQ G|YL] SL\DVDODUร QD NHQGL XOXVDO SDUD ELULPOHUL LOH
Pย GDKDOH NDUDUร DOPร รบODUGร U
7ย QHOGHNL <ร ODQ DGร \OD ELOLQHQ %DVOH $QODรบPDVร 1LVDQ
WDULKLQGH \ย Uย UOย รทH JLUPLรบWLU 0D\ร V ยถGH รธQJLOWHUH รธUODQGD YH 'DQLPDUND
X\JXODPD\D NDWร OPร รบWร U 1RUYHo LVH RUWDN ย \H RODUDN X\JXODPDGD \HU DOPร รบWร U $QFDN SHWURO NUL]OHUL ย ONHOHU DUDVร QGDNL SROLWLND IDUNOร Oร NODUร YH GRODUร Q ]D\ร IOร รทร
NDUúÕVÕQGD \ÕOÕ VRQD HUGL÷LQGH UDSRUXQ JHWLUGL÷L VLVWHP \H ONHOHULQ ELUHU LNLúHU W QHOGHNL \ÕODQ X\JXODPDVÕQÕ WHUN HWPHVL LOH \ÕNÕOPÕúWÕU $YUXSD
3DUD <ÕODQÕ (3% LoLQ VRPXW ELU DGÕP ROPXú DQFDN $YUXSD 3DUD 6LVWHPL¶QLQ
NXUXOPDVÕQD NDGDU JHoHQ G|QHPGH \H ONHOHUFH \DúDQDQ |GHPHOHU GHQJHVL
VRUXQXQD NDOÕFÕ ELU o|] P JHWLUHPHPLúWLU $YUXSD 3DUD 6LVWHPL
øQJLOWHUH øUODQGD YH 'DQLPDUND¶QÕQ NDWÕOÕPÕ LOH JHQLúOH\HQ $YUXSD
7RSOXOX÷X LoLQ HNRQRPLN LOLúNLOHULQ DUWÕUÕODELOPHVLQLQ |Q NRúXOX SDUDVDO
LVWLNUDUÕQ VD÷ODQPDVÕ ROPXúWXU ¶OHU ER\XQFD \DúDQDQ SDUDVDO
LVWLNUDUVÕ]OÕN V UHFL $YUXSD 3DUD 6LVWHPL¶QLQ NXUXOPDVÕ LoLQ JHUHNOL RUWDPÕ
KD]ÕUODPÕúWÕU
$YUXSD 3DUD 6LVWHPL¶QLQ .XUXOXúX
(\O O WDULKLQGH ³)RXUFDGH 3ODQÕ´ 7HPPX] WDULKLQGH
³'XLVHQEHUJ 3ODQÕ´ YH ¶GH ´ $YUXSD 7RSOXOX÷X .RPLV\RQX *LULúLPL´
$%' 'RODUÕQD NDUúÕ XOXVDO SDUDODUÕQ LVWLNUDUÕQÕ VD÷ODPD\D \|QHOLN SDUD
SROLWLNDODUÕQÕQ HúJ G P Q DPDoODPÕúWÕU 1LVDQ WDULKLQGH J|U ú OHQ
³6FKPLGW *LVFDUG 3ODQÕ´ LVH IDUNOÕ HNRQRPLN \DSÕ YH G|YL] NXUX VLVWHPLQH
VDKLS \H ONHOHU DUDVÕQGD RUWDN SDUD SROLWLNDVÕ X\JXODQDELOPHVL LoLQ GDKD
VD÷ODP ELU \DSÕ ROXúWXUXOPDVÕ YH 3DUD <ÕODQÕ X\JXODPDVÕQÕQ |WHVLQGH ELU
SDUDVDO ELUOHúPH JHUHNWL÷L J|U ú Q |Q SODQD oÕNDUPÕúWÕU %X SODQODU DUDFÕOÕ÷Õ
LOH \ U W OHQ WDUWÕúPDODU VRQXFXQGD 7HPPX] WDULKLQGH %UHPHQ¶GH WRSODQDQ $YUXSD =LUYHVL¶QGH HNRQRPLN E \ PHQLQ DUWÕUÕOPDVÕ YH LúVL]OL÷LQ D]DOWÕOPDVÕ DPDFÕ LOH RUWDN ELU VWUDWHML NDEXO HGLOPLúWLU YH $YUXSD 3DUD
6LVWHPL¶QLQ ROXúWXUXOPDVÕ |QJ|U OP úW U
0DUW WDULKLQGH \ U UO ÷H JLUHQ $YUXSD 3DUD 6LVWHPL LNL DúDPDGDQ
ROXúPXúWXU øON DúDPDGD '|YL] .XUX 0HNDQL]PDVÕ NXUXOPXúWXU 6LVWHP
LoHULVLQGHNL SDUDODUÕQ EHOLUOHQHQ VÕQÕUODU LoHULVLQGH NDOPDVÕQÕ VD÷ODPDN ]HUH
oHúLWOL P GDKDOH PHNDQL]PDODUÕ JHOLúWLULOPLú YH |GHPHOHU GHQJHVL VRUXQODUÕ
\DúD\DQ ONHOHUH ILQDQVDO \DUGÕPGD EXOXQPDN ]HUH $YUXSD 3DUDVDO øúELUOL÷L )RQX¶QXQ NXUXOPDVÕ NDUDUODúWÕUÕOPÕúWÕU øNLQFL DúDPDGD LVH SDUDVDO
E W QOHúPHQLQ
DUWÕUÕOPDVÕ
YH
$YUXSD
3DUD
)RQX¶QXQ
NXUXOPDVÕ
NDUDUODúWÕUÕOPÕúWÕU $QFDN \ÕOÕQGD <XQDQLVWDQ¶ÕQ \ÕOÕQGD LVH
øVSDQ\D YH 3RUWHNL]¶LQ NDWÕOPDVÕ LOH JHQLúOH\HQ YH HNRQRPLN LVWLNUDUVÕ]OÕN
LoHULVLQGH EXOXQDQ $YUXSD 7RSOXOX÷X $YUXSD 3DUD 6LVWHPL LOH |QJ|U OHQOHUL
JHUoHNOHúWLUHPHPLú YH $YUXSD 3DUD 6LVWHPL WHNQLN ELU G ]HQOHPH RODUDN
NDOPÕúWÕU
$YUXSD 3DUD 6LVWHPLQLQ <DSÕVÕ
$YUXSD 3DUD 6LVWHPL¶QLQ \DSÕVÕ ³$YUXSD 3DUD %LULPL´ RODQ (FX ³'|YL]
.XUX 0HNDQL]PDVÕ´ YH ³.UHGL 0HNDQL]PDVÕ´ ROPDN ]HUH o ELOHúHQGHQ
ROXúPDNWDGÕU .D\QD÷Õ \ÕOÕQGD \DUDWÕODQ (XD (XURSHDQ 8QLW RI $FFRXQW RODQ (FX \ÕOÕQGD $YUXSD 7RSOXOX÷X¶QD \H RODQ GRNX] ONHQLQ XOXVDO
SDUDODUÕQGDQ ROXúDQ VHSHWH ED÷ODQPÕúWÕU '|YL] .XUX 0HNDQL]PDVÕ
LoHULVLQGH KHU XOXVDO SDUDQÕQ (FX LOH DoÕNODQDQ ELU PHUNH]L NXUX YDUGÕU %X
PHUNH]L NXUODU VDELWWLU YH GH÷LúWLULOPHVL LoLQ UHVPL G ]HQOHPH JHUHNPHNWHGLU %X PHUNH]L NXUODUD GD\DQDUDN KHU ELU \H ONHQLQ SDUDVÕ LOH GL÷HU \H ONH
SDUDODUÕ DUDVÕQGD LNLOL PHUNH]L NXUODU EHOLUOHQLU
'|YL] .XUX 0HNDQL]PDVÕ¶QGD \HU DODQ ONHOHULQ G|YL] NXUODUÕQGDNL
GDOJDODQPDODU LoLQ ]RUXQOX P GDKDOH VÕQÕUODUÕ YH VDSPD HúL÷L ROPDN ]HUH LNL
W U PDUM YDUGÕU øNLOL PHUNH]L NXUODUGDQ VDSPD DOW YH VW VÕQÕUODUÕ
WRSODP RODUDN ¶WLU 0HUNH]L NXUODUÕQ DOW YH VW VÕQÕUODUÕ LVH ¶WLU
%DúODQJÕoWD 3RUWHNL] øVSDQ\D YH øQJLOWHUH LoLQ GDOJDODQPD PDUMÕ
RODUDN NDEXO HGLOPLúWLU 2UWD\D oÕNDQ EX VLVWHP ³V SHU \ÕODQ´ RODUDN
DGODQGÕUÕOPÕúWÕU 3L\DVDGDNL FDUL NXUODUÕQ LNLOL PHUNH]L NXUODUÕQ DOW YH VW
VÕQÕUODUÕQÕ DúPDVÕ GXUXPXQGD ]RUXQOX P GDKDOH \DSÕODFDNWÕU .DUOXN
V
6LVWHPH GDKLO RODQ KHU SDUD LoLQ (FX LOH LIDGH HGLOHQ SL\DVD GH÷HUL
(FX¶Q Q PHUNH]L NXUXQGDQ DQFDN EHOLUOHQHQ GDOJDODQPD VÕQÕUÕQÕQ ¶L RUDQÕQGD VDSDELOLU %LU ONHQLQ SDUDVÕ VDSPD HúL÷LQH JHOGL÷L ]DPDQ 0HUNH]
%DQNDODUÕ *XYHUQ|UOHU .RPLWHVL 3DUD .RPLWHVL (NRQRPL 3ROLWLNDVÕ .RPLWHVL
LOH %DNDQODU .RQVH\L JHUHNOL |QOHPOHUL DOÕU 8\JXODPDGD LVH EX VÕQÕUODUD
YDUPDGDQ GDKL LOHULGHNL GDOJDODQPDODUÕ |QOHPHN LoLQ P GDKDOHOHUGH
EXOXQXOPXúWXU $YUXSD 3DUD 6LVWHPL¶QH $YUXSD %LUOL÷L¶QH \H ROPD\DQ $YUXSD
ONHOHUL GH NDWÕOPÕúWÕU (NLP ¶GD 1RUYHo YH 0D\ÕV ¶GH øVYHo
¶OLN GDOJDODQPD PDUMÕ LOH ¶GD øVSDQ\D ¶GD øQJLOWHUH ¶GH
3RUWHNL] ¶OÕN GDOJDODQPD PDUMÕ LOH '|YL] .XUX 0HNDQL]PDVÕQD NDWÕOPÕúODUGÕU .DUOXN V
$YUXSD 3DUD 6LVWHPL LoLQGHNL NUHGL PHNDQL]PDVÕQGD oRN NÕVD YDGHOL
NÕVD YDGHOL YH RUWD YDGHOL ROPDN ]HUH o W U ILQDQVPDQ DUDFÕ YDUGÕU dRN NÕVD
YDGHOL ILQDQVPDQ DUDFÕ $YUXSD 3DUD <ÕODQÕQD NDWÕODQ \H ONHOHULQ PHUNH] EDQNDODUÕQÕQ ELUELUOHULQH ELU IRQ DUDFÕOÕ÷Õ LOH VD÷ODGÕNODUÕ NUHGLOHUGLU .ÕVD YDGHOL
ILQDQVPDQ DUDFÕ VLVWHPH GDKLO RODQ \H ONHOHULQ |GHPHOHU GHQJHVLQGH
oÕNDELOHFHN JHoLFL DoÕNODUÕQ ILQDQVPDQÕ LoLQ ROXúWXUXOPXúWXU 6LVWHPH GDKLO
PHUNH] EDQNDODUÕQÕQ EHOLUOHQHQ NRWDODU LoLQGH VD÷OD\DFDNODUÕ NUHGLOHUGHQ
ROXúPDNWDGÕU 2UWD YDGHOL ILQDQVPDQ DUDFÕ LVH VLVWHPH GDKLO \H ONHOHU
DUDVÕQGD NDUúÕOÕNOÕ \DUGÕPODúPD PHNDQL]PDVÕ ROPD J|UHYLQL VWOHQPLúWLU h\H
ONHOHUGHQ ELULVL GÕú GHQJH VRUXQX \DúDGÕ÷Õ ]DPDQ EX \H RUWD YDGHOL
ILQDQVPDQ IRQXQGDQ \DUDUODQÕU %X \DUGÕP \H ONHOHULQ EHOLUOL WDYDQ OLPLWOHUL
LoLQGH YHUGLNOHUL NUHGLOHUGHQ ROXúXU
8\JXODPDGD $YUXSD 3DUD 6LVWHPL YH '|YL] .XUX
0HNDQL]PDVÕ
$YUXSD 3DUD 6LVWHPL¶QLQ LON G|QHPL 0DUW 0DUW WDULKOHUL
DUDVÕQGD X\JXODQPÕúWÕU 2UWDN HNRQRPL SROLWLNDVÕ LúOHUOLN ND]DQDPDGÕ÷Õ LoLQ
ONHOHU ELUH\VHO RODUDN GÕú IDNW|UOHUOH P FDGHOH HWPHN ]RUXQGD NDOPÕúWÕU <DúDQDQ SHWURO NUL]L ONHOHULQ E WoH DoÕNODUÕQÕQ DUWPDVÕQD WRSODP UHWLP
KDFPLQGH D]DOPD\D YH LúVL]OL÷LQ DUWPDVÕQD QHGHQ ROPXúWXU $%' 'RODUÕQÕQ
]D\ÕIODPDVÕ LVH '|YL] .XUX 0HNDQL]PDVÕQGD \HQLGHQ G ]HQOHPH \DSÕOPDVÕ
VRQXFXQX JHWLUPLúWLU 5HKPDQ
øNLQFL G|QHP RODQ 0DUW 2FDN WDULKOHUL DUDVÕQGD '|YL] .XUX
0HNDQL]PDVÕQGD \HQLGHQ G ]HQOHPH \DSÕOPÕúWÕU $%' 'RODUÕQÕQ \HQLGHQ
J oOHQPHVL \H ONHOHULQ HQIODV\RQ RUDQODUÕQGD \DúDQDQ \DNÕQODúPDODU YH
$OPDQ 0DUNÕQÕQ QRPLQDO oDSD NRQXPXQD JHOPHVL LVWLNUDUOÕ ELU G|QHPLQ
\DúDQPDVÕQD QHGHQ ROPXúWXU $QFDN JLGHUHN J oOHQHQ $OPDQ\D LOH GL÷HU
ONHOHU DUDVÕQD DQODúPD]OÕNODU DUWPÕúWÕU $WD YH 6LODKú|U
ho QF YH VRQ G|QHP 2FDN $÷XVWRV WDULKOHUL DUDVÕQGD
\DúDQPÕúWÕU %X G|QHPGH SHN oRN HNRQRPLN YH SROLWLN GDOJDODQPDODU ROPXú
YH VLVWHPH RODQ J YHQ ND\EHGLOPLúWLU <DúDQDQ NUL]OHUH ED÷OÕ RODUDN LNL WDUDIOÕ
GDOJDODQPD PDUMODUÕ JHQLúOHWLOPHN ]RUXQGD NDOÕQPÕúWÕU ¶GH øQJLOWHUH
øWDO\D YH )LQODQGL\D XOXVDO SDUDODUÕQÕ GDOJDODQPD\D EÕUDNPÕúODUGÕU .UL]
$÷XVWRV WDULKLQGH VRQD HUPLú YH EDQW VLVWHPLQ GDOJDOÕ NXU VLVWHPLQH
EHQ]HPHVLQH QHGHQ RODFDN úHNLOGH ¶WHQ ¶H JHQLúOHWLOPLúWLU
5HKPDQ
(NRQRPLN YH 3DUDVDO %LUOLN
3DUDVDO ELUOLN NXUPD G ú QFHVL \ÕOÕQGD LP]DODQDQ 5RPD
$QWODúPDVÕ¶QÕQ WHPHO DPDFÕ RODQ GDKD VÕNÕ LúELUOL÷L LONHVLQLQ JHOLúWLULOPLú ELU
DGÕPÕGÕU &KDERW %LUOLN \HVL ONHOHU SDUDVDO ELUOL÷LQ QDVÕO ROPDVÕ
JHUHNWL÷LQH \|QHOLN RODUDN SHN oRN |QHULOHU JHWLUPLúOHUGLU (3% DQFDN +D]LUDQ
WDULKLQGH NDEXO HGLOHQ 'HORUV 5DSRUX LOH WDQÕPODQPÕú YH DúDPDODUÕ
WHVSLW HGLOPLúWLU ùXEDW ¶GH 0DDVWULFKW¶WH $YUXSD %LUOL÷L $QWODúPDVÕ LP]DODQPÕúWÕU .DVÕP WDULKLQGH LVH $YUXSD %LUOL÷L $QWODúPDVÕ¶QÕQ
RQD\ODQPD XVXOOHUL WDPDPODQPÕú YH \ U UO ÷H JLUPLúWLU 0DDVWULFKW $QWODúPDVÕ RODUDN ELOLQHQ $YUXSD %LUOL÷L $QWODúPDVÕ LOH (3%¶QLQ JHUoHNOHúPH
DúDPDVÕ EDúODPÕúWÕU
'HORUV 5DSRUX
+D]LUDQ WDULKLQGH NDEXO HGLOHQ 'HORUV 5DSRUX :HUQHU
5DSRUX¶QGDQ VRQUD $YUXSD¶GD (3%¶QLQ JHUoHNOHúWLULOPHVLQH \|QHOLN RODQ LNLQFL
E \ N DGÕPGÕU 5DSRUD J|UH WHN YH RUWDN ELU SDUD DUDFÕOÕ÷Õ LOH LVWLNUDUOÕ ELU SDUD
DODQÕQÕQ \DUDWÕODELOPHVLQLQ o WHPHO NRúXOX YDUGÕU %X NRúXOODU XOXVDO
SDUDODUÕQ JHUL G|QG U OHPH] ELU úHNLOGH NRQYHUWLELOLWHVLQLQ VD÷ODQPDVÕ
VHUPD\H
KDUHNHWOHULQGH
WDP
OLEHUDOL]DV\RQ
LOH
ILQDQV VHNW|U Q Q
E W QOHúWLULOPHVLQH \|QHOLN G ]HQOHPHOHULQ VD÷ODQPDVÕ YH XOXVDO SDUDODU
DUDVÕQGDNL NXUODUÕQ VDELWOHQPHVLGLU $YUXSD .RPLV\RQX V
'HORUV 5DSRUX (3%¶QLQ o DúDPDGD JHUoHNOHúWLULOPHVLQL |QJ|UP úW U
2FDN WDULKLQGH EDúOD\DFDN RODQ ELULQFL DúDPDGD SDUD YH E WoH
NRQXODUÕQGD G ]HQOHPHOHU \DSÕODUDN VHUPD\H KDUHNHWOHULQLQ OLEHUDOL]DV\RQX
JHUoHNOHรบWLULOHFHN YH %LUOLN LoHULVLQGH X\XPXQ VDรทODQPDVร QD \DUGร PFร RODFDN
\DVDO YH NXUXPVDO Gย ]HQOHPHOHU \DSร ODFDNWร U รธNLQFL DรบDPDGD KHU ย \H ย ONHQLQ
WHPVLO HGLOGLรทL YH EDรทร PVร ] ELU NXUXP QLWHOLรทLQGH RODQ $YUXSD 3DUD (QVWLWย Vย NXUXODFDNWร U $YUXSD 3DUD (QVWLWย Vย SDUD SROLWLNDVร Qร NRRUGLQH HWPHN YH RUWDN
SDUD SROLWLNDVร ROXรบWXUXOPDVร QD KD]ร UOร N \DSPDNOD J|UHYOL RODFDNWร U (N RODUDN
'|YL] .XUX 0HNDQL]PDVร ยถQร Q VRUXQVX] ELU รบHNLOGH LรบOHPHVLQH \DUGร PFร
RODFDNWร U =DPDQ LoHULVLQGH XOXVDO SDUD SROLWLNDODUร Qร Q Dรทร UOร รทร JLGHUHN
D]DOWร ODFDNWร U hoย QFย DรบDPDGD LVH %LUOLN LoHULVLQGH WHN YH RUWDN SDUD ELULPL
IDDOL\HWH JHoHFHN YH XOXVDO SDUDVDO \HWNLOHU $YUXSD %LUOLรทL NXUXPODUร QD GHYUHGLOHFHNWLU
'HORUV 5DSRUX $YUXSD 0HUNH] %DQNDODUร 6LVWHPLยถQLQ \DSร Vร Qร YH
IRQNVL\RQODUร Qร WDQร PODPร รบWร U $YUXSD 0HUNH] %DQNDODUร 6LVWHPLยถQLQ WHPHO
KHGHIL ยณIL\DW LVWLNUDUร ยด RODUDN EHOLUOHQPLรบWLU %XQD EDรทOร RODUDN $YUXSD 0HUNH]
%DQNDODUร 6LVWHPL RUWDN HNRQRPL SROLWLNDODUร Qร GHVWHNOHPHNWH YH WHN SDUD SROLWLNDVร Qร Q EHOLUOHQPHVL YH X\JXODQPDVร QGDQ VRUXPOX ROPDNWDGร U $QFDN
UDSRU LoHULVLQGH $YUXSD 0HUNH] %DQNDODUร 6LVWHPLยถQLQ VDKLS ROGXรทX SDUD
SROLWLNDVร DUDoODUร QGDQ QHW ELU รบHNLOGH EDKVHGLOPHPLรบWLU 7RQXV
<HUL
(NRQRPLN YH 3DUDVDO %LUOLรทLQ 0DDVWULFKW $QWODรบPDVร ยถQGDNL (3% 0DDVWULFKW $QWODรบPDVร ยถQร Q Eย Wย QOHรบPH Vย UHFLQL HWNLOH\HQ HQ
|QHPOL XQVXUXQX WHรบNLO HWPHNWHGLU $QWODรบPDQร Q ยถGDQ ยถD NDGDU RODQ
PDGGHOHUL ยณVHUPD\HQLQ VHUEHVW GRODรบร Pร ยด ยถGHQ ยถH NDGDU RODQ PDGGHOHUL
LVH ยณHNRQRPL SROLWLNDVร ยด ยณSDUD SROLWLNDVร ยด ยณNXUXPVDO Gย ]HQOHPHOHUยด YH ยณJHoLรบ
G|QHPL Gย ]HQOHPHOHULยด NRQXODUร QD LOLรบNLQGLU (N RODUDN KXNXNVDO \DSร \ร
WDPDPOD\DQ RQ ELU WDQH SURWRNROGHQ DOWร WDQHVL oHรบLWOL NRQXODUGD (3%ยถ\H
JLGHQ Vย UHFH Doร NOร N JHWLUPHNWHGLU $\Uร FD ย \H GHYOHWOHULQ NHQGLOHULQH KDV
ED]ร GXUXPODUร EHรบ D\Uร SURWRNROFH HOH DOร QPDNWDGร U .DOHDรทDVร V
%XUDGD EHOLUWLOHQ PDGGHOHULQ Nร VDFD KDQJL Kย Nย POHUL LoHUGLรทL YH (3%ยถQLQ
KDQJL DรบDPDVร QGD JHoHUOL RODFDรทร (N ยถGH YHULOPLรบWLU
%LUOLรทLQ HNRQRPL SROLWLNDVร Qร Q DQD KHGHIOHUL HVDV RODUDN $YUXSD %LUOLรทL
$QWODรบPDVร YH 0DDVWULFKW $QWODรบPDVร Qร Q PDGGHOHULQGH \HU DOPร รบWร U
'HQJHOL YH V UG U OHELOLU HNRQRPLN YH VRV\DO JHOLúPH YH E W QOHúPH RODUDN
|]HWOHQHELOHQ EX KHGHIOHUH XODúÕODELOPHVL DQFDN (3%¶QLQ ROXúWXUXOPDVÕ YH
RUWDN SDUD ELULPLQLQ X\JXODPD\D EDúODQPDVÕ LOH P PN Q RODFDNWÕU $QWODúPDQÕQ PDGGHVL EX KHGHIOHUH XODúÕOPDVÕ LoLQ %LUOL÷LQ GHQJHOL ELU
HNRQRPLN NDONÕQPD\Õ V UG U OHELOLU YH HQIODV\RQLVW ROPD\DQ ELU E \ PH\L
\H GHYOHWOHULQ HNRQRPLN \DSÕODUÕQGD \DNÕQODúPD\Õ \ NVHN ELU \DúDP
VWDQGDUGÕQÕ YH HNRQRPLN YH VRV\DO E W QOHúPHQLQ WHúYLN HGLOPHVLQL |QJ|UPHNWHGLU %XQODUÕQ JHUoHNOHúWLULOPHVL LoLQ X\XOPDVÕ JHUHNHQ LONHOHU LVH
YH PDGGHOHULQGH EHOLUWLOPLúWLU 6|] NRQXVX LONHOHU LVWLNUDUOÕ IL\DWODU VD÷ODP
ELU NDPX PDOL\HVL YH SDUDVDO NRúXOODU V UG U OHELOLU ELU |GHPHOHU GHQJHVL
ND\QDNODUÕQ HWNLQ GD÷ÕOÕPÕ YH GÕúD DoÕN ELU VHUEHVW SL\DVD HNRQRPLVL úHNOLQGH
|]HWOHQHELOLU øNWLVDGL .DONÕQPD 9DNIÕ V
(3%¶QLQ LON DúDPDVÕ 0DDVWULFKW $QWODúPDVÕ LP]DODQPDGDQ |QFH
7HPPX] WDULKLQGH +D]LUDQ ¶GD NDEXO HGLOHQ 'HORUV 5DSRUXQD
GD\DQDUDN EDúODPÕúWÕU 0DDVWULFKW $QWODúPDVÕ LOH ELULQFL DúDPD\D LOLúNLQ
RODUDN JHWLULOHQ K N POHU (3% LoLQ JHUHNOL ED]Õ |QNRúXOODUÕQ VD÷ODQPDVÕQD \|QHOLNWLU $YUXSD %LUOL÷L LoHULVLQGH YH $YUXSD %LUOL÷L LOH o QF ONHOHU
DUDVÕQGD VHUPD\HQLQ VHUEHVWoH GRODúÕPÕQÕ HQJHOOH\HQ W P X\JXODPDODU
NDOGÕUÕOPÕúWÕU (N RODUDN \H ONHOHUFH HNRQRPLN \DNÕQODúPD NULWHUOHULQH X\XP
LoLQ JHUHNHQ oDED J|VWHULOPLú E WoH DoÕNODUÕ YH HQIODV\RQ ]HULQH KD]ÕUODQDQ
\ÕOOÕN SURJUDPODU LOH V UG U OHELOLU G ú N HQIODV\RQ YH GHYOHW ERUoODUÕ LOH G|YL]
NXUX LVWLNUDUÕ KHGHIOHQPLúWLU %LULQFL DúDPD $UDOÕN ¶WH VRQ EXOPXúWXU 7RQXV
øNLQFL DúDPD 2FDN WDULKLQGH EDúODPÕú YH $UDOÕN
WDULKLQGH VRQD HUPLúWLU %X DúDPDGD HNRQRPLN ELUOLN KHGHIOHULQH XODúÕOÕUNHQ
D\QÕ ]DPDQGD $YUXSD 3DUD (QVWLW V ¶Q Q NXUXOPDVÕ $YUXSD 3DUD 6LVWHPL¶QLQ
\HQLGHQ G ]HQOHQPHVL $YUXSD 0HUNH] %DQNDODUÕ 6LVWHPL¶QH JHoLú KD]ÕUOÕNODUÕQÕQ WDPDPODQPDVÕ VHUPD\HQLQ VHUEHVW GRODúÕPÕQÕQ \ U UO ÷H
JLUPHVL YH PHUNH] EDQNDODUÕQÕQ ED÷ÕPVÕ]OÕNODUÕQÕQ KD]ÕUODQPDVÕ LOH SDUDVDO
ELUOL÷H ]HPLQ KD]ÕUODQPÕúWÕU .DOHD÷DVÕ 2FDN WDULKLQGH NXUXODQ
$YUXSD 3DUD (QVWLW V \HULQL +D]LUDQ WDULKLQGH NXUXODQ $YUXSD 0HUNH]
%DQNDVÕ¶QD GHYUHWPLúWLU 0D\ÕV WDULKLQGH KDQJL \H ONHOHULQ o QF
DúDPDGD EDúOD\DFDN RODQ (XUR X\JXODPDVÕQD KD]ÕU ROGXNODUÕ EHOLUOHQPLúWLU
ho QF DúDPD LoLQ EHOLUOHQHQ NULWHUOHUH X\XP J|VWHUHPH\HQ \H ONHOHU (XUR
DODQÕQÕQ GÕúÕQGD NDOPÕúWÕU øQJLOWHUH YH 'DQLPDUND LVH NHQGL LVWHNOHUL LOH
o QF DúDPD\D JHoPH\HFHNOHULQL EHOLUWPLúOHUGLU 7RQXV
ho QF DúDPD 2FDN WDULKLQGH EDúODPÕúWÕU %X DúDPDGD
SDUDVDO ELUOL÷LQ W P NXUXPVDO \DSÕVÕ IDDOL\HWOHULQH EDúODUNHQ HNRQRPLN ELUOLN V UHFLQLQ WDPDPODQPDVÕ |QJ|U OP úW U (XUR (FX¶Q Q \HULQL DOPÕú $YUXSD
0HUNH] %DQNDVÕ WHN SDUD SROLWLNDVÕQÕ \ U WPH\H EDúODPÕú YH '|YL] .XUX
0HNDQL]PDVÕ LOH (XUR X\JXODPDVÕQD NDWÕOPD\DQ \H ONHOHULQ (XUR LOH
XOXVDO SDUDODUÕ ELUELULQH ED÷ODQPÕúWÕU '|YL] .XUX 0HNDQL]PDVÕ LVWH÷H ED÷OÕ
ELU X\JXODPDGÕU %X oHUoHYHGH 'DQLPDUND YH <XQDQLVWDQ LVH
GDOJDODQPD PDUMÕ LOH EX PHNDQL]PD\D NDWÕOPÕúWÕU 2FDN ¶GH
<XQDQLVWDQ (XUR DODQÕQÕQ \HVL ROXUNHQ 'DQLPDUND (\O O WDULKLQGH
\DSÕODQ KDON R\ODPDVÕ VRQXFXQGD (XUR DODQÕ GÕúÕQGD NDOPÕúWÕU
'DQLPDUND YH øQJLOWHUH (XUR X\JXODPDVÕQD NDWÕOPDPDNOD EHUDEHU
$YUXSD 0HUNH] %DQNDODUÕ 6LVWHPL¶QLQ LoLQGH \HU DOPÕúWÕU (XUR X\JXODPDVÕQD NDWÕODQ XOXVDO SDUDODU (XUR NDUúÕVÕQGD VDELW LNLOL RUDQODU ]HULQGHQ
G|Q úW U OP úW U 7HN SDUD SROLWLNDVÕ X\JXODPDVÕQÕ GHVWHNOHPHN LoLQ VD÷ODQPDVÕ JHUHNHQ ILQDQVDO GLVLSOLQ LOH ELUOLNWH % \ PH YH øVWLNUDU 3DNWÕ
X\JXODPD\D NRQXOPXúWXU 2FDN WDULKLQGH EDQNDODU W P EDQNDFÕOÕN LúOHPOHULQGH (XUR NXOODQÕPÕQD JHoPLúWLU 2FDN WDULKLQGH LVH ELUH\VHO
EDQNDFÕOÕN LúOHPOHULQGH (XUR NXOODQÕOPD\D EDúODQPÕúWÕU +D]LUDQ
WDULKLQGH (XUR E W Q \H ONHOHUGH \DVDO RODUDN WHN |GHPH DUDFÕ ROPXúWXU $YUXSD 3DUD %LUOL÷L¶QLQ .XUXPODUÕ
$YUXSD 3DUD %LUOL÷L¶QLQ LúOH\LúLQGH NXUXPVDO \DSÕ $YUXSD 0HUNH]
%DQNDODUÕ 6LVWHPL DUDFÕOÕ÷Õ LOH WDQÕPODQPÕúWÕU $YUXSD 0HUNH] %DQNDODUÕ
6LVWHPL ED÷ÕPVÕ] ELU $YUXSD 0HUNH] %DQNDVÕ (XUR 6LVWHPH \H XOXVDO
PHUNH] EDQNDODUÕ YH WHN SDUD\D NDWÕOPD\DQ ONHOHULQ PHUNH] EDQNDODUÕQGDQ
ROXúPDNWDGÕU %X VLVWHP o QF DúDPDGD IL\DW LVWLNUDUÕQÕ NRUXPD\D oDOÕúDQ
WHN ELU SDUD SROLWLNDVÕ X\JXODPD\D EDúODPÕú YH EX VD\HGH (XUR DODQÕ GÕúÕQGD
NDODQ ONHOHULQ SDUDVÕ GD (XUR¶\D ED÷ODQPÕúWÕU 7RQXV
$YUXSD 0HUNH] %DQNDODUÕ 6LVWHPL
0DDVWULFKW $QWODúPDVÕQÕQ 0DGGHVLQH J|UH $YUXSD 0HUNH] 8
%DQNDODUÕ 6LVWHPLQLQ ELULQFLO DPDFÕ ³IL\DW LVWLNUDUÕQÕ´ VD÷ODPDNWÕU $YUXSD
0HUNH] %DQNDODUÕ 6LVWHPL (XUR DODQÕQGD WHN SDUD SROLWLNDVÕQGDQ VRUXPOXGXU 0DDVWULFKW $QWODúPDVÕQÕQ 0DGGHVLQH J|UH $YUXSD 0HUNH] %DQNDODUÕ
6LVWHPLQLQ WHPHO J|UHYOHUL •
7HN SDUD SROLWLNDVÕQÕ WDQÕPODPDN YH X\JXODPDN
•
0DDVWULFKW $QWODúPDVÕ¶QÕQ 0DGGHVL LOH WXWDUOÕ ELU ELoLPGH
•
•
G|YL] LúOHPOHULQL \ U WPHN
(3%¶\H NDWÕODQ \HOHULQ UHVPL G|YL] UH]HUYOHULQL WXWPDN YH
\|QHWPHN
gGHPH VLVWHPOHULQLQ HWNLQ LúOHPHVLQL VD÷ODPDN
$YUXSD 0HUNH] %DQNDODUÕ 6LVWHPL ED÷ÕPVÕ]GÕU YH $YUXSD %LUOL÷L YH\D
RQXQ KLoELU \HVL $YUXSD 0HUNH] %DQNDVÕ NDUDU RUJDQODUÕQD KLoELU úHNLOGH
P GDKDOHGH EXOXQDPD] 0DDVWULFKW $QWODúPDVÕQÕQ 0DGGHVLQH J|UH
$YUXSD 0HUNH] %DQNDVÕ XOXVDO PHUNH] EDQNDODUÕ YH EXQODUÕQ NDUDU RUJDQODUÕ
J|UHY YH \ N PO O NOHULQL \HULQH JHWLULUNHQ KLoELU úHNLOGH 7RSOXOX÷XQ YH
XOXVDO K N PHWOHULQ NXUXP YH RUJDQODUÕQGDQ WDOLPDW DODPD\DFDNODUGÕU $YUXSD 3DUD (QVWLW V
(3%¶QLQ LNLQFL DúDPDVÕ WHPHO RODUDN VRQ DúDPD\D JHoPHGHQ |QFH
JHUHNOL W P NRúXOODUÕ KD]ÕUODPD\Õ DPDoODPÕúWÕU %X DPDFÕ \HULQH JHWLUPHN
]HUH $YUXSD 3DUD (QVWLW V NXUXOPXúWXU $YUXSD 3DUD (QVWLW V 2FDN
¶WH 0HUNH] %DQNDODUÕ *XYHUQ|UOHU .RPLWHVL¶QLQ J|UHYOHULQL GHYUDOPÕúWÕU 0DDVWULFKW $QWODúPDVÕQÕQ 0DGGHVLQH J|UH $YUXSD 3DUD (QVWLW V ¶Q Q
LúOHYOHUL
9":; ) < ' %)%) =. 3/> &" ? :@ A % (A A=. -. ) ! B> ) " A=. )$ -3$" # $)) (A -. ) ! C> ' ) ) )$ %'CD E. )% :>& $ , " F & ! F 4 ) %) % G"H ) < < A <" 1
โ ข
h\H ย ONHOHU DUDVร QGD SDUD SROLWLNDVร HรบJย Gย Pย Qย XOXVDO
PHUNH] EDQNDODUร Qร Q LรบELUOLรทLQL Jย oOHQGLUPHN YH IL\DW LVWLNUDUร Qร VDรทODPDN
โ ข
$YUXSD 0HUNH] %DQNDVร ยถQร Q GD NXUXODFDรทร ย oย QFย DรบDPD\D
JHoLรบ LoLQ JHUHNOL KD]ร UOร NODUร \DSPDN RUWDN SDUD SROLWLNDVร Qร
\ย Uย WPHN YH WHN SDUDQร Q ย oย QFย DรบDPDQร Q VRQXQGD GRODรบร PD
JLUPHVLQL VDรทODPDN โ ข
โ ข
.XOODQร PGD RODQ (FX VHSHWLQL Gย ]HQOHPHN YH WHN SDUD\D JHoLรบ
Vย UHFLQL \|QHWPHN
h\H ย ONHOHULQ 0DDVWULFKW $QWODรบPDVร LOH EHOLUOHQHQ NULWHUOHUH
X\XPXQX J|]HWPHN YH Gย ]HQOL UDSRUODU KD]ร UODPDN ย ONHOHULQ |]HOOLNOH PHUNH] EDQNDODUร QGDQ YH ILQDQVDO NXUXPODUGDQ
D\Uร FDOร NOร
\DSPDNWร U
$YUXSD
3DUD
LPNDQODU
VDรทODPDPDODUร
(QVWLWย Vย ยถQย Q
LรบOH\LรบLQGH
NRQXVXQXQ
ED]ร
WDNLELQL
ROXPVX]OXNODUOD
NDUรบร ODรบร OPร รบWร U $YUXSD 3DUD (QVWLWย Vย .RQVH\LQGH EXOXQDQ ย ONHQLQ
WHPVLOFLVL SDUDVDO ELUOLN YH X\JXODQPDVร JHUHNHQ SROLWLNDODU ย ]HULQH IDUNOร
J|Uย รบOHUH VDKLSWLU )UDQVD รธWDO\D YH รธVSDQ\D PHUNH] EDQNDODUร
EDรทร PVร ]Oร NODUร Qร \ร OODUร QGD ND]DQDELOPLรบNHQ รธQJLOWHUHยถGH PHUNH] EDQNDVร IDDOL\HWOHULQL Kย Nย PHW LOH ELUOLNWH \ย Uย WPHNWHGLU (N RODUDN SDUD DU]ร
KHGHIOHUL LOH HQIODV\RQ KHGHIOHUL DUDVร QGD VHoLP \DSร OPDVร VRUXQ ROPXรบWXU 7RQXV V $YUXSD 3DUD (QVWLWย Vย +D]LUDQ WDULKLQGH
\HULQL $YUXSD 0HUNH] %DQNDVร ยถQD Eร UDNPร รบWร U $YUXSD 0HUNH] %DQNDVร
(3%ยถGH $YUXSD %LUOLรทLQLQ SDUD SROLWLNDVร Qร \ย Uย WHQ RUWDN ELU PHUNH]
EDQNDVร JLEL KDUHNHW HGHQ YH EDรทร PVร ] ELU VWDWย \H VDKLS RODQ $YUXSD 0HUNH]
%DQNDVร ยถQD ย \H GHYOHWOHULQ XOXVDO PHUNH] EDQNDODUร Qร Q JXYHUQ|UOHULQGHQ YH
NHQGL \|QHWLP NXUXOX ย \HOHULQGHQ ROXรบDQ ELU ย VW NXUXO EDรบNDQOร N HWPHNWHGLU 8OXVDO PHUNH] EDQNDODUร EDรทร PVร ]Oร NODUร Qร \LWLUHUHN $YUXSD 0HUNH]
%DQNDVร ยถQร Q ELUHU รบXEHVL JLEL KDUHNHW HWPHNWHGLUOHU $YUXSD 0HUNH]
%DQNDVÕQÕQ NDUDU RUJDQODUÕ RODUDN <|QHWLP .RQVH\L YH < U WPH .XUXOX
D\UÕFD *HQHO .RQVH\ ROPDN ]HUH o WDQH RUJDQÕ EXOXQPDNWDGÕU
<|QHWLP .RQVH\L (3%¶\H \H ONHOHULQ XOXVDO PHUNH] EDQNDODUÕ
EDúNDQODUÕQGDQ YH $YUXSD 0HUNH] %DQNDVÕ < U WPH .XUXOX \HOHULQGHQ
ROXúPDNWDGÕU (XURVLVWHP¶LQ HQ VW NDUD RUJDQÕ RODUDN SDUD SROLWLNDVÕQÕ
EHOLUOHPHNOH J|UHYOLGLU < U WPH .XUXOX (3%¶\H NDWÕODQ ONH + N PHW YH\D
'HYOHW %DúNDQODUÕ WDUDIÕQGDQ VHoLOHQ ELU %DúNDQ %DúNDQ <DUGÕPFÕVÕ YH G|UW
\HGHQ ROXúPDNWDGÕU <|QHWLP .RQVH\LQFH EHOLUOHQPLú RODQ SDUD SROLWLNDVÕQÕ
\ U WPHNOH J|UHYOLGLU *HQHO .RQVH\ $YUXSD 0HUNH] %DQNDVÕ %DúNDQÕ %DúNDQ <DUGÕPFÕVÕ YH $YUXSD %LUOL÷LQH \H ONHOHULQ XOXVDO PHUNH] EDQNDODUÕ
%DúNDQODUÕQGDQ ROXúPDNWDGÕU (3%¶\H NDWÕODQ YH NDWÕOPD\DQ $YUXSD %LUOL÷L ONHOHUL DUDVÕQGDNL SDUD SROLWLNDVÕQÕQ HúJ G P Q VD÷ODPDNOD J|UHYOL RODQ ELU
LGDUL RUJDQGÕU
(XURVLVWHP $YUXSD 0HUNH] %DQNDVÕ LOH (3%¶QLQ o QF DúDPDVÕQGDQ
LWLEDUHQ RUWDN SDUD ELULPL RODQ (XUR¶\X EHQLPVH\HQ ONH YH 2FDN
WDULKLQGH (XUR DODQÕQD GDKLO RODQ <XQDQLVWDQ LOH ELUOLNWH WRSODP ONHQLQ
XOXVDO PHUNH] EDQNDODUÕQGDQ ROXúPDNWDGÕU
$YUXSD %LUOL÷L YH 7 UNL\H øOLúNLVL
7 UNL\H YH $YUXSD %LUOL÷L LOLúNLOHUL $YUXSD (NRQRPLN 7RSOXOX÷X LOH
(\O O WDULKLQGH LP]DODQDQ YH $UDOÕN WDULKLQGH \ U UO ÷H JLUHQ
$QNDUD $QODúPDVÕQÕQ WHPHO ROXúWXUGX÷X 2UWDNOÕN 5HMLPL oHUoHYHVLQGH
EDúODPÕúWÕU $QNDUD $QODúPDVÕ LOH QLKDL RODUDN 7 UNL\H¶QLQ ³7DP h\HOL÷L´
KHGHIOHQPLúWLU %X \DSÕ\D ED÷OÕ RODUDN 7 UNL\H LOH $YUXSD %LUOL÷L LOLúNLOHUL ELU
E W QOHúPH KDUHNHWL RODUDN oRN |QHPOLGLU 7 UNL\H $QNDUD $QODúPDVÕQGDQ
D\UÕ RODUDN 1LVDQ WDULKLQGH W P $YUXSD ONHOHULQH WDQÕQPÕú RODQ
KDNWDQ \DUDUODQDUDN $YUXSD 7RSOXOXNODUÕQD WDP \HOLN EDúYXUXVXQGD EXOXQPXú DQFDN WDP \HOLN EDúYXUXVXQD ROXPOX FHYDS YHULOPHPLúWLU
+D]LUDQ WDULKLQGH .RSHQKDJ =LUYHVL¶QGH EX WDULKWHQ VRQUD
$YUXSD %LUOL÷L¶QH WDP \H ROPDN LVWH\HQ DGD\ODU LoLQ VL\DVL HNRQRPLN YH GL÷HU \HOLN \ N PO O NOHUL ROPDN ]HUH \HQL NULWHUOHU EHOLUOHQPLúWLU %X
JHOLúPHOHU ROXUNHQ 2UWDNOÕN $QODúPDVÕQD ED÷OÕ RODUDN LOLúNLOHU GHYDP HWPLú YH
2FDN WDULKLQGH 7ย UNL\H YH $YUXSD %LUOLรทL DUDVร QGD *ย PUย N %LUOLรทL
X\JXODQPD\D EDรบODQPร รบWร U
+ROODQGDยถGDQร Q $SHOGRRUQ NHQWLQGH 0DUW WDULKLQGH \DSร ODQ
WRSODQWร GD 7ย UNL\HยถQLQ WDP ย \HOLรทH HKLO EXOXQGXรทX ELU NH] GDKD WH\LG HGLOPLรบ
YH DGD\Oร N NRQXVXQGD GLรทHU DGD\ ย ONHOHUOH D\Qร |Ooย WOHULQ X\JXODQDFDรทร
EHOLUWLOPLรบWLU +ROODQGDยถGD $PVWHUGDP NHQWLQGH +D]LUDQ WDULKLQGH
JHUoHNOHรบWLULOHQ
$YUXSD
%LUOLรทL
=LUYHVLQGH
7ย UNL\H
LOH
LOLรบNLOHULQ
Jย oOHQGLULOPHVLQL KHGHI DODQ ยณ%LOGLULPยด EDรบOร NOร UDSRU oHUoHYHVLQGH VDGHFH
LOLรบNLOHULQ Jย PUย N ELUOLรทL |WHVLQH JHoHFHN รบHNLOGH JHOLรบWLULOPHVL |QHULOPLรบWLU
$YUXSD %LUOLรทL .RPLV\RQX 0DUW WDULKLQGH ยณ7ย UNL\H รธoLQ $YUXSD 6WUDWHMLVLยด
EDรบOร NOร ELU EHOJH \D\ร QODQPร รบWร U %X EHOJH GH |] RODUDN ELU |QFHNL EHOJHQLQ
|WHVLQH JHoPHPLรบWLU 6|] NRQXVX EHOJH 7ย UNL\H WDUDIร QGDQ \HWHUVL]
EXOXQDUDN 7ย UNL\H WDUDIร QGDQ LOLรบNLOHULQ JHOLรบWLULOPHVLQH GDLU J|Uย รบ WDOHS YH
|QHULOHULQ LoHULOGLรทL ยณ6WUDWHML %HOJHVLยด $YUXSD %LUOLรทLยถQH LOHWLOPLรบWLU
$UDOร N WDULKLQGH JHUoHNOHรบWLULOHQ 9L\DQD =LUYHVLยถQGH 7ย UNL\HยถQLQ
$YUXSD %LUOLรทL ย \HOLรทL LoLQ KHUKDQJL ELU \HQLOLN JHWLULOPHPLรบWLU $YUXSD
.RPLV\RQX 7ย UNL\HยถQLQ .RSHQKDJ NULWHUOHUL EDNร Pร QGDQ SHUIRUPDQVร Qร
LQFHOH\HQ LNLQFL UDSRUX (NLP WDULKLQGH \D\ร QODPร รบ YH Jย PUย N ELUOLรทLQL
JHUoHNOHรบWLUPHGH J|VWHUGLรทL FLGGL SHUIRUPDQVD GLNNDW oHNLOHUHN DGD\ ย ONHOHU
DUDVร QD 7ย UNL\HยถQLQ GH GDKLO HGLOPHVL \|Qย QGH J|Uย รบ ELOGLUPLรบWLU $UDOร N WDULKLQGH +HOVLQNLยถGH JHUoHNOHรบWLULOHQ =LUYHยถGH 7ย UNL\H GLรทHU ย ONHOHUOH HรบLW
รบDUWODUGD $YUXSD %LUOLรทLยถQH DGD\ ย ONH RODUDN NDEXO HGLOPLรบWLU +HOVLQNL
=LUYHVLยถQLQ DUGร QGDQ 0DUW WDULKLQGH $YUXSD %LUOLรทL .RPLV\RQX 7ย UNL\H
LoLQ Nร VD YH RUWD YDGHGH \HULQH JHWLUPHVL JHUHNHQ KHGHIOHUL NDSVD\DQ .DWร Oร P
2UWDNOร รทร %HOJHVLQL \D\ร QODPร รบWร U
+HOVLQNL =LUYHVL VRQXo EHOJHVL NDSVDPร QGD 7ย UNL\HยถQLQ L]OHPHVL
JHUHNHQ SROLWLNDODU DQD EDรบOร NODUร LOH รบ|\OH |]HWOHQHELOLU โ ข
โ ข
6L\DVL YH HNRQRPLN DODQGD .RSHQKDJ NULWHUOHULQH X\XP
VDรทODQPDVร
7RSOXOXN Pย NWHVHEDWร Qร Q EHQLPVHQPHVL YH Pย NWHVHEDWร Q
X\JXODQDELOPHVLQL VDรทOD\DFDN LGDUL NDSDVLWHQLQ JHOLรบWLULOPHVL
โ ข
$YUXSD %LUOLรทLยถQLQ .DWร Oร P 2UWDNOร รทร Qร KD]ร UODPDVร QD SDUDOHO
RODUDN 7RSOXOXN LOH LรบELUOLรทL KDOLQGH .DWร Oร P gQFHVL 6WUDWHML YH
8OXVDO
3URJUDPร Q
Kร ]ODQGร Uร OPDVร
โ ข
KD]ร UODQPDVร
\|Qย QGH
oDOร รบPDODUร Q
$YUXSD %LUOLรทL LOH LOLรบNLOHUGH VDรทOร NOร ELU WHรบNLODWODQGร UPDQร Q
JHUoHNOHรบWLULOPHVL
7ย UNL\HยถQLQ NDUรบร ODPDVร JHUHNHQ HNRQRPLN NULWHUOHU LVH LรบOH\HQ ELU
SD]DU HNRQRPLVLQH $YUXSD %LUOLรทL LoLQGHNL UHNDEHW EDVNร Vร LOH SL\DVD Jย oOHUL
NDUรบร Vร QGD GXUDELOPHN \HWHQHรทLQH VDKLS ROPDN รบHNOLQGH |]HWOHQHELOLU '37
%X NULWHUOHU oHUoHYHVLQGH YH .DWร Oร P 2UWDNOร รทร %HOJHVL HVDV DOร QDUDN
8OXVDO 3URJUDP KD]ร UODQPร รบ YH 0DUW WDULKLQGH \ย Uย UOย รทH JLUPLรบWLU
8OXVDO 3URJUDP oHUoHYHVLQGH HNRQRPLN NULWHUOHULQ NDUรบร ODQDELOPHVL
Doร Vร QGDQ SHN oRN IDDOL\HWWH EXOXQXOPXรบWXU 'HYOHWLQ HNRQRPLGHNL UROย \HQLGHQ EHOLUOHQPH\H oDOร รบร ODUDN ILQDQVDO YH PDNUR HNRQRPLN GHQJHVL]OLNOHU
|QOHQPH\H oDOร รบร OPร รบWร U (N RODUDN \DSร ODQ HNRQRPLN UHIRUPODU Doร Vร QGDQ
PHY]XDWร Q $YUXSD %LUOLรทLQH X\XPOX KDOH JHWLULOPHVLQH \|QHOLN oDOร รบPDODU \DSร OPร รบWร U %DQNDODU 0HUNH] %DQNDVร YH .DPXODรบWร UPD .DQXQODUร QGD
GHรทLรบLNOLNOHU \DSร OPร รบWร U $\Uร FD 7ย UN 7HOHNRPยถXQ g]HOOHรบWLULOPHVL (NRQRPLN
YH 6RV\DO .RQVH\ยถLQ .XUXOXรบX LOH dDOร รบPD (VDV YH <|QWHPOHUL %LUH\VHO
(PHNOLOLN YH 7DVDUUXI YH <DWร Uร P 6LVWHPL .DQXQODUร \ย Uย UOย รทH JLUPLรบWLU (NLP
WDULKLQGH EX NRQXGDNL Wย P JHOLรบPHOHU (NRQRPLN 3URJUDP DGร DOWร QGD
$YUXSD %LUOLรทL .RPLV\RQXยถQD VXQXOPXรบWXU 6RQ RODUDN $รทXVWRV
WDULKLQGH $YUXSD %LUOLรทLยถQH X\XP \DVDODUร 7ย UNL\H %ย \ย N 0LOOHW 0HFOLVLยถQGH
NDEXO HGLOPLรบ YH E|\OHFH PHY]XDWร Q $YUXSD %LUOLรทLยถQH X\XPX VDรทODQPร รบWร U
'g5'h1&h %g/h0 g'(0( 6รธ67(0/(5รธ 9( 7$.$6 9( 087$%$.$7
3DUDVDO %LUOLN RUWDN ELU ยณ|GHPHOHU VLVWHPLQLQยด YH |]HOOLNOH Eย \ย N
PRQWDQOร YH XOXVODUDUDVร LรบOHPOHU LoLQ RUWDN ELU ยณWDNDV YH PXWDEDNDW
VLVWHPLQLQยด WHVLVLQL JHUHNWLULU h]HULQGHQ %LUOLN LoHULVLQGH NXOODQร PGD RODQ RUWDN
SDUD\D EDรทOร LรบOHPOHULQ JHUoHNOHรบHFHรทL YH GROD\ร Vร LOH RUWDN SDUD SROLWLNDVร Qร Q
\ย Uย Wย OHFHรทL EX VLVWHPLQ HWNLQOLรทL 3DUDVDO %LUOLรทLQ EDรบDUร Vร QGD |QHPOL URO R\QDU %LUOLรทLQ RUWDN 0HUNH] %DQNDVร SDUD SROLWLNDVร \DQร QGD |GHPHOHU
VLVWHPLQLQ WHVLVLQGH YH J|]HWLPLQGH |QHPOL J|UHYOHU ย VWOHQLU (N RODUDN
VDGHFH 3DUDVDO %LUOLN Doร Vร QGDQ GHรทLO D\Qร ]DPDQGD SDUDVDO ELUOLN LoHULVLQGH
\HU DOPD\DQ ย ONHOHU LoLQ GH WDNDV YH PXWDEDNDW VLVWHPOHULQLQ WHVLVL YH HWNLQ
oDOร รบPDVร Qร Q VDรทODQPDVร Gย Q\D JHQHOLQGH ILQDQVDO LVWLNUDUร Q VDรทODQPDVร
Doร Vร QGDQ |QHP DU] HWPHNWHGLU
%X E|Oย PGH LON RODUDN |GHPH VLVWHPOHUL Nร VDFD WDQร PODQPร รบWร U
$UGร QGDQ |GHPH VLVWHPOHUL YH PHUNH] EDQNDODUร LOLรบNLVLQH GH\LQLOHUHN |GHPH
VLVWHPOHULQGH WDNDV YH PXWDEDNDW VLVWHPOHULQLQ \HUL YH WDNDV YH PXWDEDNDW
VLVWHPOHULQLQ SDUD SROLWLNDVร HWNLQOLรทLQGH UROย LQFHOHQPLรบWLU 6RQ RODUDN (3%
Doร Vร QGDQ WDNDV YH PXWDEDNDW VLVWHPOHULQLQ |QHPL LQFHOHQPLรบWLU gGHPH 6LVWHPOHULQLQ 7DQร Pร
gGHPH VLVWHPL SDUDQร Q HPQL\HWOL ELU รบHNLOGH GRODรบร Pร Qร VDรทODPDN
ย ]HUH JHOLรบWLULOPLรบ SHN oRN DUDoWDQ EDQNDFร Oร N LรบOHPOHULQGHQ YH EDQNDODUDUDVร
IRQ WUDQVIHU VLVWHPOHULQGHQ ROXรบDQ ELU VLVWHPGLU -RKQVRQ YH GLรทHUOHUL
%D]ร EHOOL EDรบOร |GHPH VLVWHPOHUL NL VLVWHPLN RODUDN |QHPOL RODQ VLVWHPOHU
RODUDN GD DGODQGร Uร Oร UODU \XUW LoL YH XOXVODODUDUDVร ILQDQVDO VLVWHPOHU YH
SL\DVDODU DUDVร QGD ELU DNWDUร P NDQDOร J|UHYLQL \HULQH JHWLULUOHU %X DNWDUร P NDQDOร \DรบDQDQ HNRQRPLN oDONDQWร ODUร Q DNWDUร Pร QGD GD URO DOร U %,6
gGHPH 6LVWHPOHUL YH 0HUNH] %DQNDFร Oร รทร
0HUNH] EDQNDODUร |GHPH VLVWHPOHULQLQ LรบOH\LรบLQGH |QHPOL URO R\QDUODU
0HUNH] EDQNDODUร JHQHOOLNOH HQIODV\RQXQ NRQWURO HGLOPHVL LVWLNUDUร Q WHVLV
HGLOPHVL YH ILQDQVDO VLVWHPLQ VDรทODP ELU \DSร \D NDYXรบWXUXOPDVร JLEL oHรบLWOL
\ย Nย POย Oย NOHUL NDQXQHQ \HULQH JHWLUPHNOH J|UHYOLGLUOHU g]HOOLNOH HQIODV\RQXQ
NRQWURO HGLOPHVL NRQXVXQGD NHQGLOHULQH YHULOHQ VRUXPOXOXN oHUoHYHVLQGH
PHUNH] EDQNDODUร GRรทUXGDQ SDUD SROLWLNDVร DUDoODUร \HULQH JLGHUHN DUWDQ ELU
|Ooย GH GROD\Oร SDUD SROLWLNDVร DUDoODUร Qร Q NXOODQร Pร QD Dรทร UOร N YHUPHNWHGLUOHU
-RKQVRQ YH GLรทHUOHUL V
'RรทUXGDQ NHOLPHVL X\JXODQDQ SDUD SROLWLNDVร LOH DUDo DUDVร QGDNL ELUH
ELU LOLรบNL\L LIDGH HWPHN DPDFร LOH NXOODQร OPDNWDGร U 3DUD SROLWLNDVร JHUHรทL EHOLUOL
ELU WXWDUGD PHYFXW NUHGL KDFPL KHGHIOHQPHVL GXUXPXQGD SDUD SROLWLNDVร DUDFร
RODUDN NUHGL WDYDQร X\JXODQPDVร |UQHรทLQGH ROGXรทX JLEL 'RรทUXGDQ DUDoODU
IL\DWODU \D GD PLNWDUODU ย ]HULQH JHWLULOHQ oHรบLWOL Gย ]HQOHPHOHU DUDFร Oร รทร LOH
OLPLWOHU NRQXOPDVร รบHNOLQGH X\JXODQPDNWDGร U 'RรทUXGDQ SDUD SROLWLNDVร
DUDoODUร IDL] RUDQร NRQWUROOHUL NUHGL WDYDQร X\JXODPDODUร YH EDQND NUHGLOHULQLQ
RWRULWHOHULQ WDOLPDWODUร QD J|UH NXOODQGร Uร OPDVร รบHNOLQGH WDQร PODQPDNWDGร U 'ROD\Oร SDUD SROLWLNDVร DUDoODUร LVH EDQNDODUร Q UH]HUYOHULQH \|QHOLN WDOHS \D GD
DU]ร D\DUODPDN ย ]HUH SL\DVD ย ]HULQGHQ NXOODQร ODQ DUDoODUGร U %XQD J|UH
GROD\Oร SDUD SROLWLNDVร DUDoODUร Doร N SL\DVD LรบOHPOHUL /RPEDUG LPNDQร JHo
OLNLGLWH SHQFHUHVL YH ]RUXQOX NDUรบร Oร NODU RODUDN WDQร PODQPDNWDGร U $OH[DQGHU
YH GLรทHUOHUL V
%X รบHNLOGH WDQร PODQDQ GROD\Oร SDUD SROLWLNDVร DUDoODUร HWNLOHULQL ILQDQVDO
SL\DVDODU
DUDFร Oร รทร
LOH
DNWDUGร NODUร
SDUD
SROLWLNDVร
VLQ\DOOHUL
LOH
J|VWHUPHNWHGLUOHU %XQD EDรทOร RODUDN GROD\Oร SDUD SROLWLNDVร DUDoODUร Qร Q
HWNLQOLรทL ILQDQVDO SL\DVDODUร Q HWNLQOLรทL LOH GRรทUX RUDQWร Oร Gร U )LQDQVDO SL\DVDODUร Q HWNLQOLรทL LVH NDoร Qร OPD] RODUDN |GHPH VLVWHPOHULQLQ |]HOOLNOH GH WDNDV YH
PXWDEDNDW VLVWHPOHULQLQ HWNLQOLรทLQH EDรทOร Gร U %,6 >gGHPH
VLVWHPOHULQGHNL GHรทLรบLNOLรทLQ \|QHWLPL NRQXOX NRQIHUDQVWD %DQN IRU ,QWHUQDWLRQDO 6HWWOHPHQWVยถร Q *HQHO 0ย Gย Uย $QGUHZ &URFNHWW WDNDV YH
PXWDEDNDW VLVWHPOHULQLQ SDUD SROLWLNDVร Qร Q HWNLQ RODUDN X\JXODQPDVร QGDQ
VRUXPOX RODQ PHUNH] EDQNDODUÕ DoÕVÕQGDQ |QHPLQL YXUJXODPÕúWÕU @ 0HUNH] I
EDQNDODUÕ G ú N HQIODV\RQXQ JHUoHNOHúWLULOHELOPHVL LoLQ JHUHNOL RODQ PDNUR HNRQRPLN LVWLNUDU RUWDPÕQÕ GD J|] |Q QGH WXWDFDN úHNLOGH SDUD SROLWLNDVÕQÕ
WHVLV HWPHN JLEL WHPHO ELU IRQNVL\RQD VDKLSWLU %XQXQ \DQÕ VÕUD VRQ |G Qo
YHUPH PHUFLL RODUDN PHUNH] EDQNDODUÕ ILQDQVDO YH VLVWHPLN LVWLNUDUÕQ
VD÷ODQPDVÕ KHGHILQL GH \HULQH JHWLUPHNOH \ N PO G U
%X LNLQFL UROH ED÷OÕ RODUDN >D\QÕ NRQIHUDQVWD %DQN IRU ,QWHUQDWLRQDO
6HWWOHPHQWV¶ÕQ 3DUD YH (NRQRPL %|O P %DúNDQ¶Õ :LOOLDP :KLWH WDUDIÕQGDQ@
|GHPH VLVWHPOHULQLQ ILQDQVDO SL\DVDODUÕQ LúOH\LúLQGH R\QDGÕ÷Õ NULWLN URO Q D\QÕ
]DPDQGD EX SL\DVDODUÕQ LVWLNUDUÕQÕQ VD÷ODQPDVÕQGD GR÷UXGDQ HWNLOL ROGX÷X
YXUJXODQPDNWDGÕU %,6 %X UROOHUH ED÷OÕ RODUDN PHUNH] EDQNDODUÕ DoÕN
YH\D |UW O RODUDN G ]HQOH\LFL YH J|]HWLFL ROPD VRUXPOXOX÷XQD GD VDKLSWLUOHU
%X VRUXPOXOXNODU ³SDUDQÕQ DNÕúNDQOÕ÷ÕQÕQ´ GL÷HU ELU LIDGH LOH ³WDNDV YH
PXWDEDNDW VLVWHPOHULQLQ HWNLQOL÷LQLQ´ VD÷ODQPDVÕQGDQ |]HOOLNOH GHYOHW
ERUoODQPD VHQHWOHULQGH PHUNH]L ERUoODQPD VHQHGL VDNOD\ÕFÕVÕ ROPD JLEL
LúOHYVHO ELU IRQNVL\RQXQ \HULQH JHWLULOPHVLQH NDGDU X]DQPDNWDGÕU gGHPH 6LVWHPOHULQGH 7DNDV YH 0XWDEDNDW 7DNDV YH 0XWDEDNDWÕQ 7DQÕPÕ
³7DNDV´ WDPDPODQPÕú LúOHPOHULQ HúOHúWLULOPHVLQGHQ VRQUD YH
PXWDEDNDWWDQ |QFH JHOHQ DúDPD RODUDN WDQÕPODQPÕúWÕU gWH \DQGDQ
³PXWDEDNDW´ LoLQ LúOHP J|UHQ DUDFD J|UH GH÷LúNHQOLN J|VWHUHQ o D\UÕ WDQÕPODPD JHWLULOPLúWLU +LVVH VHQHWOHUL YH ERQRODUÕQ LúOHP J|UPHVL
GXUXPXQGD ³PXWDEDNDW´ LúOHPOHULQ HúOHúWLULOPHVLQLQ \DSÕOPDVÕQGDQ VRQUD
WDUDIODUÕQ NDUúÕOÕNOÕ RODUDN NÕ\PHWL WHVOLP HWPH \D GD SDUD\Õ |GHPH úHNOLQGH
\ N PO O NOHULQL \HULQH JHWLUPHVL V UHFLGLU øúOHP J|UHQ DUDo H÷HU ELU IXWXUHV
NRQWUDWÕ LVH ³PXWDEDNDW´ J Q VRQXQGD NRQWUDW IL\DWÕQGDNL GH÷LúPHQLQ
EDúODQJÕo PDUMÕQD HNOHQPHVL YH\D RQGDQ G ú OPHVL LOH JHUoHNOHúLU 6RQ
RODUDN RSVL\RQODUÕQ LúOHP J|UPHVL GXUXPXQGD QDNLW \D GD GL÷HU DUDFÕQ
|GHQLS DOÕQPDVÕ úHNOLQGHNL \ N PO O NOHULQ \HULQH JHWLULOPHVL V UHFLGLU
%XQXQOD EHUDEHU JHQHO RODUDN ³WDNDV YH PXDWDEDNDW´ WHN ELU NDYUDP
RODUDN HOH DOÕQÕU YH ³ LúOHP JHUoHNOHúWLNWHQ KHU úH\ HQ D] LNL NHUH NRQWURO S, A " O, $" A$ 1 *L )M, $) ?1 JLK, ) )M0N O> + "5)5)P 7 Q ( ('C; () R
HGLOGLNWHQ YH LรบOHP VRQXFXQGD |GHQPHVL YH WHVOLP DOร QPDVร JHUHNHQOHU RQD\ODQGร NWDQ VRQUD EDรบOD\DQ Vย UHoWLUยด %DQNHUV 7UXVW &RPSDQ\ V
7DNDV YH 0XWDEDNDW 6ย UHFL
7DNDV YH PXWDEDNDW Vย UHFL WDNDV HYOHULQL WDNDVร LรบOHP \DSDQODUร
\DWร Uร PFร ODUร NUHGL YHUHQ YH WDNDVร JHoHNOHรบWLUHQ \DEDQFร YH \HUOL EDQNDODUร
Pย รบWHULOHU DGร QD Nร \PHWOHUL WXWDQ VDNOD\ร Fร ODUร oHรบLWOL KL]PHWOHU YHUHQ EDQNDODUร WUDQVIHUL \DSDQ DUDFร NXUXPODUร Q LรบOHPOHULQL NDSVD\DQ ELU Vย UHoWLU
6KHSSDUG ยถร Q oDOร รบPDVร QGD ยณWDNDV YH PXWDEDNDWยด LรบOHPOHULQLQ LNLOL YH\D
oRNOX ELoLPGH JHUoHNOHรบWLรทL EHOLUWLOPHNWHGLU รธNLOL DQODรบPDODU DGร QGDQ GD
DQODรบร ODFDรทร JLEL JHQHOOLNOH EDQNDODUGDQ ROXรบPDN ย ]HUH LNL WDUDIร Q ROGXรทX
GXUXPX LIDGH HWPHNWHGLU gWH \DQGDQ oRNOX DQODรบPDODUGD LNLGHQ GDKD ID]OD
WDUDIร Q YDUOร รทร V|] NRQXVXGXU 7DUDIODU JHQHOOLNOH ย oย QFย ELU WDUDI \DQL ELU
WDNDV
DMDQร QGD
WXWPDNWD
ROGXNODUร
KHVDSODUร
ย ]HULQGHQ
WDNDVร Q
JHUoHNOHรบPHVLQL WHUFLK HWPHNWHGLUOHU %X WDNDV DMDQร \D EDรบND ELU WLFDUL
LรบOHWPHGLU \D GD GDKD Vร N UDVWODQPDNWD ROGXรทX JLEL PHUNH] EDQNDVร Gร U
7DNDVร Q Vร NOร N GHUHFHVL ELUH ELU YH QHW WDNDV D\DUODPDODUร QD J|UH
GHรทLรบLNOLN J|VWHUPHNWHGLU %LUH ELU WDNDV V|] NRQXVX ROGXรทXQGD KHU ELU
|GHPH HPUL LoLQ ELU ERUo YH DODFDN JLULรบL \DSร ODUDN WDNDV JHoHNOHรบLU gWH
\DQGDQ QHW WDNDV ROPDVร GXUXPXQGD WDNDV JHUoHNOHรบPHGHQ |QFH KHU ELU
WDUDIร Q Gร รบDUร \D \DSWร รทร YH NHQGLVLQH \DSร ODQ |GHPHOHU QHWOHรบWLULOPHN VXUHWL LOH
WDNDV KHVDS VD\ร Vร D]DOWร OPDNWDGร U dRNOX QHW WDNDVD GD\DQDQ |GHPH
VLVWHPOHUL JHQHOOLNOH ELU VDNODPD HYL DUDFร Oร รทร LOH LรบOHPHNWHGLU
%X VDNODPD HYOHUL \D PHUNH] EDQNDVร Eย Q\HVLQGH ROXรบWXUXOPXรบWXU \D
GD PHUNH] EDQNDVร WDUDIร QGDQ \|QHWLOPHNWH RODQ NXUXOXรบODUGร U 6DNODPD HYOHUL PHUNH] EDQNDVร Qร Q \HULQH WLFDUL EDQNDODUD GD JHoHELOPHNWHGLU $\Uร FD
PHUNH] EDQNDVร YH WLFDUL EDQNDODUร Q RUWDNODรบD GDYUDQGร รทร ELU \DSร GD
J|Uย OHELOPHNWHGLU 7DNDVร Q ]DPDQODPDVร Qร Q |QHPL NRQXVX Eย \ย N |OoHNOL
EDQNDODU DUDVร IRQ WUDQVIHUOHUL LoLQ JHUoHN ]DPDQOร ELUH ELU WDNDV 57*6
VLVWHPLQLQ GRรทPDVร QD \RO DoPร รบWร U
7DNDV YH 0XWDEDNDW 6ย UHFLQGH 5LVNOHU
.DWร Oร PFร VD\ร Vร Qร Q YH DUDo oHรบLGLQLQ oRN ROPDVร QD EDรทOร RODUDN ยณWDNDV
YH PXWDEDNDWยด Vย UHFLQGH ELU WDNร P ULVNOHULQ YDUOร รทร NDoร Qร OPD]Gร U %X ULVNOHU
ยณWDNDV YH PXWDEDNDWยด Vย UHFLQLQ NHQGLVLQH YH \D EX Vย UHoWH \HU DODQ oHรบLWOL
Nร \PHWOHU YH G|YL]OHU JLEL DUDoODUD HรบOLN HWPH GXUXPODUร QD J|UH GHรทLรบLN
Vร Qร IODQGร UPDODUD VDKLSWLUOHU .ร \PHWOHULQ WDNDVร QGD Jย QGHPH JHOHQ ULVNOHU
ยณNUHGL ULVNLยด YH ยณOLNLGLWH ULVNLยด RODUDN WDQร PODQPDNWDGร U .ร \PHW WDNDVร QGD
ROXรบDELOHFHN
ยณNUHGL
ULVNLยด
WDUDIODUGDQ
ELULVLQLQ
YDGHVL
JHOGLรทLQGH
\ย Nย POย Oย รทย Qย JHUoHNOHรบWLUPHGH EDรบDUร Vร ] ROPDVร ULVNLGLU ยณ.UHGL ULVNLยด
ยณ\HULQH NR\PD PDOL\HWL ULVNLยด YH ยณ DQDSDUD ULVNLยดQGHQ ROXรบPDNWDGร U 'LรทHU
WDUDIWDQ ยณOLNLGLWH ULVNLยด LVH NDUรบร WDUDIร Q \ย Nย POย Oย รทย Qย YDGHVLQGH GHรทLO IDNDW
GDKD LOHUL ELU WDULKWH JHUoHNOHรบWLUPHVL VRQXFXQGD ROXรบPDNWDGร U <DEDQFร
SDUDODUร Q WDNDVร QGD PH\GDQD JHOHQ HQ |QHPOL ULVN LVH ยณ+HUVWDWW ULVNLยด GLU %X
ULVN WDUDIODUGDQ ELULQLQ YDGHVLQGH NHQGL |GHPH \ย Nย POย Oย รทย oHUoHYHVLQGH
|GHPHVL JHUHNHQ G|YL]L NDUรบร WDUDID |GHPHVL DQFDN NDUรบร WDUDIร Q
\ย Nย POย Oย รทย Qย YDGHVLQGH \HULQH JHWLUHPHPHVL VRQXFXQGD DOPDVร JHUHNHQ
G|YL]L DODPDPDVร GXUXPXQGD ROXรบPDNWDGร U
ยณ7DNDV YH PXWDEDNDWยด Vย UHFLQH HรบOLN HGHQ YH VLVWHPLN oDONDQWร ODUร Q
ND\QDรทร RODELOHFHN SRWDQVL\HOH VDKLS ULVNOHU LVH JHQHO RODUDN LNL WHPHO JUXED
D\Uร OPDNWDGร U ยณ)LQDQVDO ULVNOHUยด YH ยณRSHUDV\RQHO ULVNOHUยด ยณ)LQDQVDO ULVNOHUยด ยณPย รบWHUL NUHGLVL ULVNLยด YH ยณWDNDV DMDQร ULVNLยด RODUDN D\Uร รบWร Uร OPDNWDGร U ยณ0ย รบWHUL
NUHGL ULVNLยด LNL รบHNLOGH FHUH\DQ HGHELOLU 7DUDIODUGDQ ELUL Pย รบWHULVLQH
Pย รบWHULQLQ KHVDEร QGD \HWHULQFH IRQ ROPDGร รทร KDOGH QDNLW Gร รบร |GHPH \DSPD
L]QL YHUGLรทL WDNGLUGH JHUoHNOHรบHELOLU $\Qร ]DPDQGD WDUDIODUGDQ ELUL NDUรบร
WDUDIร Q \ย Nย POย Oย รทย Qย \HULQH JHWLUHPHPHVL ULVNLQL J|]H DODUDN NDUรบร WDUDIWDQ
NHQGLVLQL ERUoODQGร Uร Fร QLWHOLNWH RODQ ELU DUDFร NDEXO HWWLรทLQGH ROXรบDELOLU gWH
\DQGDQ ยณWDNDV DMDQร ULVNLยด |GHPH VLVWHPL LoHULVLQGH KL]PHW YHUHQ ELU WDNDV
DMDQร Qร Q \ย Nย POย Oย NOHULQL \HULQH JHWLUHPHPHVL ULVNLQL LIDGH HWPHNWHGLU %X ULVN
GH NHQGLQL LNL รบHNLOGH J|VWHUPHNWHGLU ยณ/LNLGLWH ULVNLยด YH ยณNUHGL ULVNLยด
ยณ/LNLGLWH ULVNLยด WDUDIODUGDQ ELULQLQ WDNDV \ย Nย POย Oย NOHULQL \HULQH
JHWLUHPHPHVL GXUXPXQD EDรทOร RODUDN GLรทHU WDUDIร Q oRN Nร VD ELU Vย UHGH LรบOHPLQ Wย P WDNDV \ย Nย POย Oย รทย Qย \HULQH JHWLUPHN ย ]HUH HN IRQODU \DUDWPDN
GXUXPXQGD NDOPDVร ULVNLQL LIDGH HWPHNWHGLU gWH \DQGDQ LรบOHPGH DOร Fร RODQ
WDUDIร Q ERUoOX RODQ WDUDIร Q Jย Q VRQXQGD QHW WDNDV \ย Nย POย Oย รทย Qย \HULQH
JHWLUHFHรทLQH LQDQDUDN SRWDQVL\HO DODFDรทร ย ]HULQGHNL KDNODUร Qร ELU Pย รบWHULVLQH
GHYLU HWPHVL GXUXPXQGD ยณNUHGL ULVNLยด PH\GDQD JHOPHNWHGLU )UHL[DV YH
GLรทHUOHUL NHQGLVLQL Vย Uย HWNLVL LOH J|VWHUHQ HN ELU ULVN RODUDN
WDQร PODQDELOHFHN ยณVLVWHPLN ULVNยดH LรบDUHW HWPHNWHGLU 'RPLQR HWNLVL RODUDN GD
ELOLQHQ EX Vย Uย HWNLVL Eย \ย N ELU ILQDQVDO NXUXOXรบXQ \ย Nย POย Oย NOHULQL \HULQH
JHWLUHPHPHVLQH EDรทOร RODUDN EDรบOD\DQ YH ELU ]LQFLUOHPH UHDNVL\RQD QHGHQ
RODUDN ILQDQVDO VLVWHPLQ LVWLNUDUร Qร WHKGLW HGHQ LVWHQPH\HQ ELU GXUXPGXU 5LVNOHUH .DUรบร *HWLULOHQ gQOHPOHU
%X NRQX\D EDรทOร RODUDN %DQN IRU ,QWHUQDWLRQDO 6HWWOHPHQWV %,6 ยถร Q
WDULKOL oDOร รบPDVร QGD ULVN \|QHWLPLQGH HPQL\HW JHUHNVLQLPLQLQ JLGHUHN
DUWPDVร VRQXFXQGD 57*6 VLVWHPOHULQLQ JHOLรบWLULOGLรทL YXUJXODQPDNWDGร U 57*6
VLVWHPOHUL VLVWHPLN ULVNOHULQ Vร Qร UODQGร Uร ODELOPHVL LoLQ ELU PHNDQL]PD
JHWLUPHNWHGLU =LUD 57*6 VLVWHPOHULQGH ELUH\VHO IRQ WUDQVIHU VLVWHPOHUL LรบOHP
Jย Qย QGH GHYDPOร RODUDN HWNLOHQPHNWHGLU 'DKD GD ID]ODVร 57*6 VLVWHPOHUL
WHVOLP NDUรบร Oร รทร |GHPH
'93
YH\D
|GHPH NDUรบร Oร รทร |GHPH
393
PHNDQL]PDODUร LoLQ ELU WHPHO ROXรบWXUDUDN Nร \PHWOHUH YH G|YL]H EDรทOร
LรบOHPOHUGH WDNDV ULVNLQLQ D]DOWร OPDVร QD NDWNร GD EXOXQPDNWDGร U
%XQXQOD EHUDEHU 57*6 VLVWHPOHUL OLNLGLWHQLQ \D GD EDรบND ELU LIDGH LOH
]RUXQOX NDUรบร Oร NODUร Q WHPLQLQH \|QHOLN HQGLรบHOHUL DUWร UPDNWDGร U 6KHSSDUG
57*6 VLVWHPLQGH WLFDUL EDQNDODUร Q NHQGL DUDODUร QGD X\JXODGร NODUร Jย Q
LoL NUHGLOHU NL EXQODU |GHPHOHULQ Sย Uย ]Vย ] ROPDVร Qร VDรทODPDNWDGร U RUWDGDQ
NDONPDNWDGร U %X VRUXQX RUWDGDQ NDOGร UDELOPHN LoLQ 57*6 VLVWHPL HN OLNLGLWH
VDรทODPDOร WDNDV KHVDSODUร QGD Doร รทD Gย รบPHOHUH L]LQ YHUPHOL YH D\Qร Jย Q VDWร รบ
YH UHSR LPNDQร JLEL OLNLGLWH \|QHWLP DUDoODUร QD RODQDN VDรทODPDOร Gร U )RONHUWV
YH GLรทHUOHUL VLVWHPLN ULVNLQ D]DOWร ODELOPHVLQLQ ELU EHGHOL ROGXรทXQX YH
ILQDQVDO SL\DVDODUร Q OLNLGLWHVL ย ]HULQGHNL ROXPVX] HWNL QHGHQL LOH ยณNLOLWOHQPHยด
WHKOLNHVLQLQ DUWWร รทร Qร LIDGH HWPHNWHGLU 57*6 VLVWHPOHULQH \|QHOLN ELU EDรบND
HOHรบWLUL GH .DKQ YH GLรทHUOHUL WDUDIร QGDQ JHWLULOPHNWHGLU 6|] NRQXVX
oDOร รบPDGD EDQNDQร Q DNWLI \DSร Vร Qร Q GDKD oRN GXUDQ YDUOร NODUD EDรทOร ROGXรทX YH
EDQNDQร Q YDUOร NODUร Qร Q KHU ]DPDQ PXKDVHEHOHรบWLULOPH GHรทHUL ย ]HULQGHQ OLNLW
KDOH JHWLULOGLรทL ELU |UQHN ROD\D EDรทOร RODUDN 57*6 VLVWHPL \HULQH ELU Wย U QHW
PXWDEDNDW VLVWHPLQLQ GDKD X\JXQ ROGXรทX EHOLUWLOPHNWHGLU
'ย Q\D oDSร QGDNL |GHPH VLVWHPOHULQGH J|Uย OPHNWH RODQ ULVNOHULQ
D]DOWร OPDVร QD \|QHOLN oDEDODU \ร Oร QGD \D\ร QODQDQ YH ยณEย Wย QOHรบWLULOPLรบยด ELU WDNDV YH PXWDEDNDW VLVWHPLQL |QHUHQ %UDG\ 5DSRUXยถQD NDGDU X]DQPDNWDGร U
%DQNHUV 7UXVW &RPSDQ\ 3L\DVD NDWร Oร PFร ODUร Qร Q YDUOร N GXUXPODUร
KDNNร QGD ELOJL WRSOXODรบWร Uร OPDVร VDรทODQPDVร GXUXPXQGD SL\DVD ULVNLQGH ELU
D]DOPD RODFDรทร LIDGH HGLOPHNWHGLU %X NRQX\D LOLรบNLQ RODUDN \ร Oร QGD
EDรบND ELU |QHPOL UDSRU ยณ/DPIDOXVV\ 5HSRUWยด \D\ร QODQPร รบWร U %,6 E %X
UDSRU Vร Qร U |WHVL YH oRN VD\ร GDNL SDUD ELULPOHULQLQ QHWOHรบWLUPH รบHPDODUร Qร
HWNLOH\HQ NRQXODUร Q DQDOL] HGLOPHVL \ROX LOH EX รบHPDODUร Q ELoLPOHQGLULOPHVL YH
RSHUDV\RQ NRรบXOODUร Qร Q EHOLUOHQPHVL LoLQ JHUHNOL RODQ KHGHIOHU YH SUHQVLSOHUL
WHVLV HWPLรบWLU
\ร Oร QGD \D\ร QODQDQ ยณ&RUH 3ULQFLSOHV IRU 6\VWHPLFDOO\ ,PSRUWDQW
3D\PHQW 6\VWHPV ยด LVLPOL oDOร รบPD ยณ/DPIDOXVV\ 6WDQGDUWODUร Qร ยด GDKD JHQLรบ T
ELU Gย ]OHPGH HOH DOPDNWD YH VLVWHPLN RODUDN |QHPOL RODQ Wย P |GHPH
VLVWHPOHUL LoLQ X\JXODQDELOLUOLรทL RODQ oRN VD\ร GD \HQL SUHQVLEL HNOHPHNWHGLU (N
RODUDN (3%ยถ\H ย \H RODQ KHU ย ONHGH 57*6 VLVWHPLQLQ NXUXOPDVร YH EX
ELUH\VHO 57*6 VLVWHPOHULQLQ (3%ยถQLQ SDUD SROLWLNDVร X\JXODPDVร Qร
GHVWHNOHPHN ย ]HUH NXUXODQ YH Eย Wย Q $YUXSD %LUOLรทL ย \HOHULQL NDSVD\DQ 7$5*(7 7UDQV (XURSHDQ $XWRPDWHG 5HDO 7LPH *URVV 6HWWOHPHQW 6\VWHP
VLVWHPLQL ROXรบWXUPDN ย ]HUH ELUELULQH EDรทODQPDVร GD ULVNLQ D]DOWร OPDVร QD \|QHOLN GLรทHU oDEDODUGDQ ELU WDQHVLGLU
<DNร Q ]DPDQD NDGDU |GHPHOHU DODQร QGDNL DNDGHPLN oDOร รบPD \D]ร Qร
oRN Vร Qร UOร LGL \ร Oร QGDQ LWLEDUHQ EX DODQGDNL DNDGHPLN YH X\JXODPD\D
\|QHOLN DUDรบWร UPDODUร Q GHULQOHรบPH\H EDรบODGร รทร J|Uย OPHNWHGLU %X DUDรบWร UPDODU
Eย \ย N PLNWDUOร DNWDUร P VLVWHPOHUL Nย oย N PLNWDUOร DNWDUร P VLVWHPOHUL \HQL
|GHPH WHNQRORMLOHULQLQ DGDSWDV\RQX |GHPH VLVWHPL DUDoODUร Qร Q VHoLPL SRUWI|\ GDรทร Oร Pร YH SDUD SROLWLNDVร Nร Vร WODUร JLEL NRQXODU ย ]HULQGH
\RรทXQODรบPร รบWร U %HUJHU YH GLรทHUOHUL ยถQLQ oDOร รบPDVร QGD LVH |GHPHOHU
VLVWHPLQLQ LรบOH\LรบLQGH ULVNOHU ROGXรทX NDGDU EX ULVNOHUH HรบOLN HGHQ PDOL\HWOHU UVM0N OW X ( Y ) ) <) F Z() ) <[# \ " F F RF ) ] H F ^ `_ %) A a$) $" Y " ) $) ) % ` A Hb# " F F G) )GA# %) ) F # c F < %?F 1 + d\%) A 'OD $" %) A=3 A S. $) ! 7
ROGXรทX YXUJXODQPDNWDGร U %X PDOL\HWOHU |GHPHOHU VLVWHPLQLQ LรบOH\LรบL LoLQ JHUHNOL RODQ UHHO ND\QDN PDOL\HWOHUL |GHPHOHU VLVWHPLQGH PHYFXW RODQ
Sย Uย ]OHUH EDรทOร RODUDN ROXรบDQ YH |GHPHOHU VLVWHPL NDWร Oร PFร ODUร QD \ย N JHWLUHQ
ILQDQVDO PDOL\HWOHU LOH DNWDUร P PHNDQL]PDVร QGDNL JHFLNPHOHU VRQXFXQGD ROXรบDQ UHHO YH ILQDQVDO PDOL\HWOHU รบHNOLQGH |]HWOHQPHNWHGLU (N RODUDN Eย \ย N
PHEODรทOร DNWDUร P VLVWHPOHUL YH Nย oย N PHEODรทOร |GHPH VLVWHPOHUL LoLQ
PDOL\HWOHU YH ULVNOHU GHรทLรบLNOLN J|VWHUPHNWHGLU
7DNDV YH 0XWDEDNDW 6LVWHPOHULQLQ 3DUD 3ROLWLNDVร (WNLQOLรทLQGH 5ROย
-RKQVRQ SDUD SROLWLNDVร X\JXODPDODUร QGD WDNDV YH PXWDEDNDW
VLVWHPOHULQLQ |QHPOL ROGXรทX VRQXFXQX GRรทXUDQ VHEHSOHUL LQFHOHPLรบWLU %X
oDOร รบPDGD HVDV RODUDN ย o VHEHSWHQ EDKVHGLOPHNWHGLU รธON RODUDN Eย Wย Q ILQDQV
Gย Q\DVร QGD \DรบDQPDNWD RODQ NXUXPVDO YH WHNQRORMLN GHรทLรบLNOLNOHU SDUD
SROLWLNDVร Qร Q \DQร Vร UD RSHUDV\RQODU LOH WDNDV YH PXWDEDNDW VLVWHPOHUL
ย ]HULQGH DQODPOร HWNLOHUH \RO DoPDNWDGร U รธNLQFL VHEHS NXUXPVDO YH WHNQRORMLN
GHรทLรบLNOLNOHUFH HWNLOHQHQ Jย QOย N \D GD Vร UDGDQ SDUDVDO RSHUDV\RQODUOD LOJLOLGLU
6RQ RODUDN (3% JLEL SDUDVDO Eย Wย QOHรบPH \ROXQGDNL DNร PODU ย \H ย ONHOHULQ
PHYFXW SDUD SROLWLNDVร X\JXODPDODUร QGD YH EXQD EDรทOร RODUDN PHYFXW WDNDV YH PXWDEDNDW VLVWHPOHULQLQ \DSร ODUร QGD NDoร Qร OPD] RODUDN oHรบLWOL HWNLOHU
\DUDWPDNWDGร UODU g]HOOLNOH \HQL ROXรบWXUXOPXรบ RODQ 7$5*(7 VLVWHPL EX DODQD
\|QHOLN oDOร รบPDODUร Q DUWPDVร QGD HWNLOL ROPXรบWXU
.DPX SROLWLNDVร QGDNL JHUHN LoVHO YH JHUHNVH GH RWRULWHOHULQ SDUD LOH
LOJLOL ROVXQ YH\D ROPDVร Q Jย Gย Pย QGH Jย QGHPH JHWLULOHQ IDUNOร Oร NODUGDQ
HVLQOHQHQ NXUXPVDO YH WHNQRORMLN GHรทLรบLNOLNOHU SDUD SROLWLNDODUร YH WDNDV YH
PXWDEDNDW VLVWHPOHULQGH SHN oRN HWNLOHU \DUDWPDNWDGร UODU .XUXPVDO YH
WHNQRORMLN GHรทLรบLNOLNOHU Nร VDFD JHOLUGH SDUDQร Q GRODรบร P Kร ]ร QGD SDUD oDUSDQร QGD DNWDUร P PHNDQL]PDVร Qร Q \DSร Vร QGD YH |]HOOLNOH Nร VD G|QHPOL
SDUD SROLWLNDVร KHGHIOHULQL HWNLOHPHN ย ]HUH NXOODQร ODQ IDUNOร DUDoODUร Q
HWNLQOLรทLQGH J|Uย OPHNWHGLU %X SDUD SROLWLNDVร Qร Q RSHUDV\RQHO KHGHIOHUL
ย ]HULQGH
ROXรบDQ
|]HO
HWNLOHU
NHQGLOHULQL
GDOJDODQPD\ร
D]DOWDQ
Gย ]HQOHPHOHUGH ULVNL D]DOWPDN ย ]HUH JHOLรบWLULOHQ WDNDV RGDODUร QGD HOHNWURQLN |GHPH\H JHoLรบWH WLFDUL EDQNDODUร Q UH]HUY KHVDSODUร Qร Q PHUNH] EDQNDODUร QGD
PHUNH]LOHรบWLULOPHVLQGH JHUoHN ]DPDQOร ELUH ELU PXWDEDNDW 57*6
VLVWHPOHULQH GRรทUX ROXรบDQ HรทLOLPGH YH QDNLW YH PHYGXDW JLEL OLNLGLWHVL oRN \ย NVHN RODQ DUDoODUร Q NXOODQร Pร Qร Q D]DOWร OPDVร QGD J|VWHUPHNWHGLUOHU
'DKD |QFH GH GHรทLQLOGLรทL ย ]HUH IL\DW LVWLNUDUร SHN oRN SDUD SROLWLNDVร
X\JXODPDVร QGD |QFย O KHGHI RODUDN GHรทHUOHQGLULOPHNWHGLU %X KHGHILQ EDรบDUร Vร
Eย \ย N |Ooย GH HWNLQ WDNDV YH PXWDEDNDW VLVWHPLQLQ DUDFร Oร รทร LOH X\JXODQDQ
Vร UDGDQ SDUDVDO RSHUDV\RQODUD EDรทOร Gร U /LNLGLWH \|QHWLPL NDSVDPร QGD SDUD
SROLWLNDVร LoLQGH WDNDV YH PXWDEDNDW VLVWHPLQLQ oRN |QHPOL ELU URO R\QDGร รทร
EHOLUOL ELU NXUXPVDO YH WHNQRORMLN DOW\DSร Qร Q YDUOร รทร Qร |QJ|UPHNWHGLU %X WDNDV
YH PXWDEDNDW VLVWHPOHUL X\JXODPDODUร QGD ย ONHOHUH |]Jย IDUNOร Oร NODU PHYFXWWXU
+HP ย ONHOHULQ NHQGL LoLQGH KHP GH ย ONHOHU DUDVร QGD YDU RODQ EX WDNDV YH PXWDEDNDW VLVWHPL IDUNOร Oร NODUร Qร Q DQODรบร OPDVร JHUHN X]XQ JHUHNVH GH Nร VD
G|QHPOL EDQNDODUร Q UH]HUYOHULQH \|QHOLN RODUDN ROXรบDQ VLVWHPOL WDOHSOHULQ
|QFHGHQ WDKPLQ HGLOHELOPHVLQH LPNDQ YHULU %X NRQX SDUD SROLWLNDVร Qร Q
KHGHIOHULQGHQ ELUL RODQ ILQDQVDO YH VLVWHPDWLN LVWLNUDUร Q WHVLV HGLOHELOPHVL
Doร Vร QGDQ |QHPOLGLU 3DUD SROLWLNDVร Qร Q ELU GLรทHU |QHPOL ELOHรบHQL GH PHUNH] EDQNDVร Qร Q X\JXODGร รทร NUHGL SROLWLNDVร Gร U 0HUNH] EDQNDODUร WDNDV YH
PXWDEDNDW Vย UHFLQGH ROXรบDFDN Eย \ย N oDSOร Wร NDQPDODUร YH VLVWHPGH ROXรบDFDN
RODQ KHUKDQJL ELU ยณNLOLWOHQPH\Lยด |QOHPHN LoLQ HNRQRPLN VLVWHPH Jย Q LoL NUHGL
LPNDQร VDรทODUODU 3DUD SROLWLNDVร KHGHIOHULQLQ WXWWXUXOPDVร QD YH |GHPHOHU
VLVWHPLQLQ LรบOHYVHO HWNLQOLรทLQLQ VDรทODQDELOPHVLQH \|QHOLN ND\Jร ODU NDUรบร Vร QGD
EX NDoร Qร OPD]Gร U
3DGULQL oDOร รบPDVร QGD EHNOHQPH\HQ GHรทLรบLNOLNOHULQ |GHPHOHU
VLVWHPL ย ]HULQGH SDUDQร Q GRODรบร P Kร ]ร QGD YH ILQDQVDO SL\DVDODUGD \DUDWWร รทร
HWNLOHUL ELU JHQHO GHQJH SDUDVDO ย UHWLP PRGHOL oHUoHYHVLQGH LQFHOHPLรบWLU %X
oDOร รบPDGD HNRQRPL\H \DSร ODQ SDUDVDO HQMHNVL\RQODUร Q Eย \ย NOย รทย QH Nร \DVOD |GHPH Vย UHFLQGH PH\GDQD JHOHQ GHรทLรบLNOLNOHULQ Eย \ย NOย รทย QH EDรทOร RODUDN
IDUNOร VRQXoODUร Q HOGH HGLOGLรทL YXUJXODQPDNWDGร U 3DUD DU]ร QGD YH SDUDQร Q
GRODรบร P Kร ]ร QGD KHUKDQJL ELU Nย oย N GHรทLรบLNOLN ILQDQVDO SL\DVDODUร
HWNLOHPHNWHGLU $\Uร FD |GHPH VLVWHPOHULQLQ HWNLQOLN GHUHFHVL GH Gร รบVDO RODUDN
SDUDQร Q GRODรบร P Kร ]ร Qร HWNLOHPHNWHGLU $QFDN Eย \ย PH Kร ]ร QGD J|UHFHOL RODUDN
GDKD Eย \ย N RODQ GHรทLรบLNOLNOHU ILQDQVDO SL\DVDODUร HWNLOHPHNWHGLU (N RODUDN
KDQH KDONODUร Qร Q QDNLW WXWPDVร QD ERUo YHUPH\H Wย NHWLPH YH LรบJย Fย QH
NDWร OPDODUร QD \|QHOLN WHUFLKOHUL GH LoVHO RODUDN SDUDQร Q GRODรบร P Kร ]ร Qร Q
EHOLUOHQPHVLQGH HWNLOL ROPDNWDGร U
gGHPH VLVWHPLQH \|QHOLN SROLWLNDQร Q SDUD SROLWLNDVร Qร Q ELU GDOร ROGXรทX
\ROXQGDNL YDUVD\ร PD GD\DQDUDN /DFNHU WDNDV YH PXWDEDNDWD \|QHOLN
ELU
JHQHO
GHQJH
PRGHOL
JHOLรบWLUHUHN
PHUNH]
EDQNDVร
PHYGXDW
\ย Nย POย Oย NOHULQLQ PXWDEDNDW Vย UHFLQGH NXOODQร P DODQร Qร LQFHOHPLรบWLU %X
oDOร รบPDGD HVDV RODUDN Jย Q LoL OLPLW Dรบร Pร YH NRPLV\RQ RUDQODUร WHPLQDW
NDUรบร Oร NODUร YH PHYGXDWODUD |GHQHFHN IDL]OHU JLEL oHรบLWOL |GHPH VLVWHPL SROLWLNDVร DUDoODUร GHรทHUOHQGLULOPLรบWLU 7HPHO ELU VRQXo RODUDN HQIODV\RQD HรบOLN
HGHQ ยณUDQGร PDQ Gย รบย NOย รทย Nร VNDFร Qร Qยด |QHPLQH GLNNDW oHNLOPLรบWLU %X Wย U
|GHPH VLVWHPL SROLWLNDVร DUDoODUร Qร Q PHUNH] EDQNDODUร QFD VHoLPL )XUILQH YH
GLรทHUOHUL WDUDIร QGDQ LQFHOHQPLรบWLU %X oDOร รบPD\D J|UH PHUNH] EDQNDODUร
Jย Q LoL NUHGL DU]ร Qร \|QHWHELOPHN LoLQ IL\DW YH PLNWDU OLPLWOHUL LOH WHPLQDWODU
DUDVร QGD GHรทLรบLN NRPELQDV\RQODU VHoPHNWHGLUOHU %X VHoLP HVDV RODUDN
PHUNH] EDQNDODUร Qร Q NUHGL ULVNL VLVWHPLN ULVN OLNLGLWH \|QHWLP WHNQLNOHUL YH
WHPLQDWODUร Q PDOL\HWOHULQH LOLรบNLQ WHUFLKOHULQH EDรทOร Gร U
7DNDV YH 0XWDEDNDW 6LVWHPOHULQLQ (NRQRPLN YH 3DUDVDO %LUOLN
$oร Vร QGDQ gQHPL
7DNDV YH PXWDEDNDW SL\DVDGD JHUoHNOHรบHQ LรบOHPOHULQ QLKD\HWH
HUGLULOGLรทL YH ILQDQVDO VLVWHPLQ LรบOHPHVL LoLQ JHUHNOLOLN DU] HGHQ ELU Vย UHoWLU %X
EDรทODPGD (3%ยถQLQ EDรบDUร Vร LoLQ HWNLQ oDOร รบDQ ELU WDNDV YH PXWDEDNDW
VLVWHPLQLQ YDUOร รทร oRN |QHPOLGLU )LQDQVDO VLVWHPLQ GHULQOLรทL OLNLGLWHVL
Jย YHQLOLUOLรทL รบHIIDIOร รทร YH LรบOHP PDOL\HWOHULQLQ Gย รบย NOย รทย VLVWHPLQ HWNLQ RODUDN
WDQร PODQPDVร Qร GD EHUDEHULQGH JHWLULU (WNLQ LรบOH\HQ ELU ILQDQVDO VLVWHP DQFDN
HWNLQ LรบOH\HQ ELU WDNDV YH PXWDEDNDW VLVWHPL LOH YDU RODELOLU 7DNDV YH
PXWDEDNDW VLVWHPLQLQ |QHPL $YUXSD .RPLV\RQXยถQX EX NRQX\D \|QHOLN Vย UHNOL ELU DUD\ร รบD LWPLรบWLU
%X NDSVDPGD \DSร OPร รบ ELU oDOร รบPDODUGDQ ELUL *LRYDQQLQL *UXEX
WDUDIร QGDQ KD]ร UODQPร รบ YH .DVร P WDULKLQGH \D\ร QODQPร รบ RODQ UDSRUGXU
6|] NRQXVX UDSRU (3% LoHULVLQGHNL PHYFXW WDNDV YH PXWDEDNDW VLVWHPOHULQL LQFHOHPHNWH YH VLVWHPH HรบOLN HGHQ VRUXQODUร RUWD\D NR\PDNWDGร U $\Qร
*UXEXQ \ÕOÕ RUWDODUÕQGD \D\ÕQOD\DFD÷Õ LNLQFL ELU UDSRUGD LVH ELULQFL
UDSRUOD RUWD\D NRQXODQ VRUXQODUD \|QHOLN o|] P |QHULOHUL JHWLULOHFHNWLU $\UÕFD
¶ODU *UXEX¶QXQ YH $YUXSD 0HUNH] %DQNDODUÕ 6LVWHPL¶QLQ NRQX\D LOLúNLQ
oDOÕúPDODUÕ PHYFXWWXU 7 P EX oDOÕúPDODUD ED÷OÕ RODUDN $YUXSD .RPLV\RQX 0D\ÕV WDULKLQGH ³$YUXSD %LUOL÷LQGH 7DNDV YH 0XWDEDNDW´ EDúOÕNOÕ ELU
ELOGLULP \D\ÕQODPÕúWÕU
*LRYDQQLQL 5DSRUX
(3% LoHULVLQGH \HU DODQ \H ONHOHULQ PHYFXW \XUW LoL WDNDV YH
PXWDEDNDW LúOHPOHUL E \ N |Oo GH HWNLQ ELU \DSÕ\D VDKLSWLU %XQXQOD EHUDEHU
VÕQÕUODU |WHVL WDNDV YH PXWDEDNDW LúOHPOHULQGH J|U OHQ HWNLQOLN \XUW LoL
X\JXODPDODUÕQGDNL HWNLQOLN NDGDU L\L GH÷LOGLU %X HWNLQOLN ND\EÕQÕQ HQ E \ N
QHGHQL VÕQÕUODU |WHVL LúOHPOHULQ ONHOHU DUDVÕQGD E|O QP ú \DSÕVÕQGDQ ND\QDNODQPDNWDGÕU 6ÕQÕUODU DUDVÕ WDNDV YH PXWDEDNDW VLVWHPL LoLQGH ELU \XUW
LoL WDNDV YH PXWDEDNDW VLVWHPLQH J|UH oRN GDKD ID]OD VD\ÕGD NDWÕOÕPFÕ \HU
DOPDNWDGÕU 0HYFXW E|O QP ú \DSÕ YH NDWÕOÕPFÕ VD\ÕVÕQÕQ oRNOX÷X WDNDV YH PXWDEDNDW VLVWHPLQH HúOLN HGHQ ULVNOHU YH GROD\ÕVÕ LOH PDOL\HWOHUGH DUWÕúD
QHGHQ ROPDNWDGÕU
(3% LoHULVLQGHNL E|O QP ú \DSÕQÕQ WHPHO QHGHQOHUL •
h\H ONHOHU DUDVÕQGDNL WHNQRORMLN JHUHNVLQLP YH SL\DVD
X\JXODPDVÕ IDUNOÕOÕNODUÕ
•
h\H ONHOHU DUDVÕQGDNL YHUJLOHPH IDUNOÕOÕNODUÕ
•
h\H ONHOHU DUDVÕQGDNL \DVDO G ]HQOHPH IDUNOÕOÕNODUÕ RODUDN
|]HWOHQPHNWHGLU
h\H ONHOHU DUDVÕQGDNL WHNQRORMLN JHUHNVLQLP YH SL\DVD X\JXODPDVÕ
IDUNOÕOÕNODUÕ •
%LOJL WHNQRORMLVL YH DUD\ ]OHUGHNL XOXVDO IDUNOÕOÕNODU
•
8OXVDO WDNDV YH PXWDEDNDW VLVWHPOHULQLQ oRNOX VLVWHP \DSÕVÕQD
•
JHoLúWH \DUDWWÕ÷Õ NÕVÕWODU
7DNDV YH PXWDEDNDW V UHFLQH LOLúNLQ XOXVDO NXUDO IDUNOÕOÕNODUÕ
โ ข
*ย Q LoL WDNDVร Q QLKDL ROPDVร QGD NDUรบร ODรบร ODQ Jย oOย NOHU
โ ข
8OXVDO WDNDV YH PXWDEDNDW VLVWHPOHULQH HULรบLPGH NDUรบร ODรบร ODQ
Jย oOย NOHU
โ ข
0XWDEDNDW Vย UHOHULQGH XOXVDO IDUNOร Oร NODU
โ ข
รธรบOHP VDDWOHUL YH VLVWHP NDSDQร รบ VDDWOHULQGH XOXVDO IDUNOร Oร NODU
โ ข
.ร \PHW LKUDo X\JXODPDVร QGD XOXVDO IDUNOร Oร NODU
โ ข
.ร \PHW LKUDooร Vร ย ONH\H EDรทOร XOXVDO Nร Vร WODPDODU
โ ข
3L\DVD \DSร Fร ODUร Qร Q IDDOL\HWOHULQH \|QHOLN XOXVDO Nร Vร WODPDODU
รบHNOLQGH |]HWOHQPHNWHGLU
h\H ย ONHOHU DUDVร QGDNL YHUJLOHPH IDUNOร Oร NODUร โ ข
h\H ย ONHOHUH |]Jย VWRSDM YHUJLVL X\JXODPDODUร Qร Q WDNDV YH
PXWDEDNDW VLVWHPLQGH \HU DODQ \DEDQFร DUDFร ODU Doร Vร QGDQ GH]DYDQWDM \DUDWPDVร
โ ข
รธรบOHP YHUJLOHULQLQ ย ONHOHUH |]Jย WDNDV VLVWHPLQH EDรทOร RODUDN
WRSODQPDVร RODUDN EHOLUWLOPHNWHGLU
h\H ย ONHOHU DUDVร QGDNL \DVDO Gย ]HQOHPH IDUNOร Oร NODUร LVH โ ข
โ ข
โ ข
%ย Wย Q (3% oDSร QGD JHoHUOL RODQ ELU Nร \PHWOHUH \|QHOLN JHWLUL
X\JXODPDVร Qร Q \RNOXรทX
)LQDQVDO LรบOHPOHULQ NDUรบร Oร NOร QHWOHรบWLULOPHVLQH \|QHOLN \DVDO
X\JXODPDODUGD XOXVDO IDUNOร Oร NODU
<DVDODรบPร รบ NXUDOODUGD RUWD\D oร NDQ DQODรบPD]Oร NODUGD X\JXODPD
YH \DSWร Uร P ELUOLรทLQLQ ROPDPDVร RODUDN LIDGH HGLOPHNWHGLU 7KH
*LRYDQQLQL *URXS
$YUXSD %LUOLรทLQGH 7DNDV YH 0XWDEDNDW %DรบOร NOร %LOGLULP
$YUXSD .RPLV\RQX (3% LoHULVLQGHNL 7DNDV YH 0XWDEDNDW 6LVWHPLQLQ
Eย Wย QOHรบWLULOHELOPHVLQL VDรทODPDN ย ]HUH LNL WHPHO SROLWLND KHGHIL EHOLUOHPLรบWLU
รธON
KHGHI
ย ONHOHU
ED]ร QGD
JHUoHNOHรบHQ
Vร Qร UODU
|WHVL
LรบOHPOHULQ
QLKD\HWOHúPHVLQH LOLúNLQ HQJHOOHUL NDOGÕUDUDN WDNDV YH PXWDEDNDW V UHFLQL
HWNLQOL÷H NDYXúWXUPDN úHNOLQGH WDQÕPODQPDNWDGÕU 'L÷HU KHGHI LVH (3%
LoHULVLQGH LúOHPOHU JHUoHNOHúWLNWHQ VRQUD EDúOD\DQ RUWDPD \DQL WDNDV YH
PXWDEDNDW V UHFLQH \|QHOLN UHNDEHWoL \DSÕ\Õ ER]DQ HQJHOOHUL YH NÕVÕWODUÕ
RUWDGDQ NDOGÕUPDN RODUDN EHOLUOHQPHNWHGLU
øON KHGHILQ EDúDUÕODELOPHVL LoLQ *LRYDQQLQL 5DSRUX¶QGD |]HWOHQHQ (3%
LoHULVLQGHNL WDNDV YH PXWDEDNDW VLVWHPLQLQ E|O QP ú ELU \DSÕ J|VWHUPHVLQH QHGHQ RODQ HQJHOOHULQ NDOGÕUÕOPDVÕ JHUHNPHNWHGLU %X HQJHOOHU \H ONHOHU
DUDVÕQGDNL WHNQRORMLN JHUHNVLQLP YH SL\DVD X\JXODPDVÕ IDUNOÕOÕNODUÕ YHUJLOHPH
IDUNOÕOÕNODUÕ YH \DVDO G ]HQOHPH IDUNOÕOÕNODUÕ RODUDN |]HWOHQPHNWHGLU øNLQFL KHGHILQ JHUoHNOHúWLULOPHVL LoLQ LVH •
•
7DNDV
YH
PXWDEDNDW
G ]HQOHQPHVL
VLVWHPLQLQ
NXUXPVDO
\DSÕVÕQÕQ
7DNDV YH PXWDEDNDW V UHFLQGH GR÷DQ KDN YH WHUFLKOHULQ DoÕNoD
WDQÕPODQPDVÕ
•
2UWDN ELU G ]HQOH\LFL \DSÕQÕQ ROXúWXUXOPDVÕ
•
5HNDEHWoL \DSÕQÕQ VD÷ODQPDVÕ JHUHNPHNWHGLU
%XUD\D NDGDU RODQ E|O PGH HWNLQ ELU |GHPH VLVWHPL WDNDV YH
PXWDEDNDW VLVWHPL QHGLU QLoLQ LKWL\Do GX\XOPDNWDGÕU PHUNH] EDQNDODUÕQÕQ
URO QHGLU EX VLVWHPOHULQ SDUD SROLWLNDVÕ DoÕVÕQGDQ YH (3% DoÕVÕQGDQ |QHPL
QHGLU NRQXODUÕQD GH÷LQLOPLúWLU 6RQUDNL E|O PGH (3%¶GHNL YH 7 UNL\H¶GHNL
PHYFXW X\JXODPDODU LQFHOHQHUHN 7 UNL\H¶QLQ RODVÕ \HOL÷L GXUXPXQD \|QHOLN
GH÷HUOHQGLUPHOHU \DSÕODFDNWÕU
%(ùø1&ø %g/h0 (.2120ø. 9( 3$5$6$/ %ø5/ø. ø/( 7h5.ø<(¶'( 3$5$
32/ø7ø.$/$5, 9( g'(0(/(5 6ø67(0ø 8<*8/$0$/$5,
(NRQRPLN
YH
8\JXODPDODUÕ
3DUDVDO
%LUOLN
øoHULVLQGH
3DUD
3ROLWLNDVÕ
7HRULN RODUDN ELULQFLO KHGHIOHUL IL\DW LVWLNUDUÕ RODQ PHUNH] EDQNDODUÕQÕQ
SDUD SROLWLNDVÕQÕQ ROXúWXUXOPDVÕ HNRQRPLGH LVWLNUDUÕQ VD÷ODQPDVÕ YH VD÷OÕNOÕ ELU ILQDQVDO VLVWHPLQ WHVLV HGLOPHVLQGH oRN |QHPOL ELU URO YDUGÕU $YUXSD
0HUNH] %DQNDVÕ (3% LoHULVLQGH NHQGLVLQH DWIHGLOHQ EX |QHPOL UROH ED÷OÕ
RODUDN YH $YUXSD 0HUNH] %DQNDODUÕ 6LVWHPL (6&% LOH X\XPOX oDOÕúPDN
]HUH NXUXOPXúWXU 2FDN ¶GD (3%¶QLQ o QF YH VRQ DúDPDVÕQD JHoLOPHVL LOH ELUOLNWH (3%¶\H \H ONHOHULQ PHUNH] EDQNDODUÕ SDUD SROLWLNDVÕQÕQ
EHOLUOHQPHVL
LOH
LOJLOL
W P
\HWNLOHULQL
$YUXSD
0HUNH]
%DQNDVÕ¶QD
GHYUHWPLúOHUGLU h\H ONHOHULQ PHUNH] EDQNDODUÕ ELU QHYL RSHUDV\RQHO DMDQ
URO Q VWOHQPLúOHUGLU
:\QQH ¶ÕQ GD EHOLUWWL÷L JLEL EX \HQL NXUXOPXú RODQ $YUXSD
0HUNH] %DQNDVÕ RUWDN SDUD ELULPL RODQ (XUR¶QXQ 2FDN ¶GD RQ ELU
ONHQLQ XOXVDO SDUD ELULPOHULQLQ \HULQL DOGÕ÷Õ (XUR %|OJHVL¶QGH WDKVLV HGLOHFHN
RODQ SDUD SROLWLNDVÕQÕQ VRUXPOXOX÷XQX DOPÕúWÕU 0DDVWULFKW $QWODúPDVÕ¶QÕQ
PDGGHVLQGH $YUXSD 0HUNH] %DQNDVÕ¶QÕQ HVDV KHGHILQLQ IL\DW LVWLNUDUÕ
ROGX÷X EHOLUWLOPLúWLU $\UÕFD EX IL\DW LVWLNUDUÕQÕQ |Oo OP ú HQIODV\RQ
DQODPÕQGD WDQÕPODQPDVÕ YH ROXúWXUXOPDVÕ $YUXSD 0HUNH] %DQNDVÕ¶QD
EÕUDNÕOPÕúWÕU
$YUXSD 0HUNH] %DQNDVÕ \ÕOÕQÕQ (NLP YH $UDOÕN D\ODUÕQGD \DSWÕ÷Õ
WRSODQWÕODU VRQXFXQGD IL\DW LVWLNUDUÕQD \|QHOLN SDUD SROLWLNDVÕQÕQ WHPHO XQVXUODUÕQÕ NDPXR\XQD DoÕNODPÕúWÕU $YUXSD 0HUNH] %DQNDVÕ <|QHWLP
.RQVH\L IL\DW LVWLNUDUÕ KHGHILQL JHUoHNOHúWLUPHN YH V UG UHELOPHN LoLQ o DQD
XQVXUGDQ ROXรบDQ ELU SDUD SROLWLNDVร VWUDWHMLVL EHQLPVHPLรบWLU (&% V
%X XQVXUODU (XUR VLVWHPLQ ELULQFLO KHGHIL RODQ IL\DW LVWLNUDUร Qร Q NDQWLWDWLI
RODUDN WDQร PODQPDVร YH EX DPDFD XODรบPDN LoLQ NXOODQร ODFDN SDUD SROLWLNDVร
VWUDWHMLVLQLQ LNL WHPHO GLUHรทLGLU WZR SLOODUV
%X EDรทODPGD $YUXSD 0HUNH] %DQNDVร ยถQFD (XUR %|OJHVL LoLQ ยณIL\DW
Gย ]H\LQGHNL GHรทLรบPHOHUยด +DUPRQLVHG ,QGH[ RI &RQVXPHU 3ULFHV +,&3 ยถร Q
\ร OOร N DUWร รบร LOH L]OHQHFHNWLU )L\DW DUWร รบ VHYL\HVLQLQ EHOLUOHQPHVLQGH VWDQGDUW
PLNWDU WHRULVLQLQ NXOODQร OPDVร J|Uย รบย HWNLOL ROPDNWDGร U )L\DW LVWLNUDUร DPDFร Qร JHUoHNOHรบWLUHELOPHN LoLQ \XNDUร GD GHรทLQLOHQ WHPHO GLUHNOHU โ ข
*HQLรบ SDUDQร Q Eย \ย PH Kร ]ร QD LOLรบNLQ NDQWLWDWLI UHIHUDQV GHรทHULQLQ
ELU KHGHI RODUDN EHOLUOHQPHVL %X SDUD\D DWIHGLOHQ |QHPOL UROย J|VWHUPHNWHGLU
โ ข
(XUR E|OJHVLQGH ELU Eย Wย Q RODUDN IL\DW GHรทLรบPHOHULQL YH IL\DW
LVWLNUDUร Qร WHKOLNH\H DWDFDN ULVNOHULQ |Q L]OHQPHVL
%LULQFL WHPHO GLUHN RODQ JHQLรบ SDUDQร Q Eย \ย PH Kร ]ร KHGHILQLQ 2
EHOLUOHQPHVLQGH 0 GDKD NDSVDPOร RODUDN HOH DOร QPDNWD GRODรบร PGDNL SDUD
YH JHQLรบ SDUDQร Q JHOHQHNVHO PHYGXDW XQVXUXQD HN RODUDN SDUD SL\DVDVDVร IRQODUร KLVVHOHUL YH SDUDVDO ILQDQV NXUXPODUร Qร Q LKUDo HWWLรทL ERUo VHQHWOHULQL GH
NDSVD\DFDN รบHNLOGH WDQร PODQPDNWDGร U 6WUDWHMLQLQ LNLQFL WHPHO GLUHรทL RODQ IL\DW
Gย ]H\L GHรทLรบPHOHUL YH ULVNOHULQ |Q L]OHQPHVLQGH IL\DW KDUHNHWOHULQGH
JHOLรบPHOHUGH ยณ|QFย O J|VWHUJHยด QLWHOLรทLQGH RODQ ELU oRN GHรทLรบNHQ VHoLOPLรบWLU
%XQODU DUDVร QGD ย FUHWOHU G|YL] NXUX WDKYLO IL\DWODUร UHHO HNRQRPLN IDDOL\HW
|Ooย WOHUL PDOL SROLWLND J|VWHUJHOHUL IL\DW YH PDOL\HW HQGHNVOHUL Lรบ YH Wย NHWLFL
DQNHWOHUL EXOXQPDNWDGร U
%X JHQLรบ SDUD WDQร Pร Qร Q ELU DUDo RODUDN VHoLOPHVLQGH 0
Eย \ย NOย รทย Qย Q LVWLNUDUOร ELU \DSร Vร ROGXรทX YH JHOHFHN G|QHP HQIODV\RQXQXQ
WDKPLQL LoLQ X\JXQ ELU DUDo ROGXรทX VRQXFXQX YHUHQ DUDรบWร UPDODU HWNLOL
ROPXรบWXU %X DUDรบWร UPDODUD EDรทOร RODUDN 0 SDUDVDO Eย \ย NOย รทย Qย Q Eย \ย PH
Kร ]ร LoLQ WHVSLW HGLOHQ UHIHUDQV GHรทHULQLQ WDKPLQ HGLOPHVLQGH eYQ T ! H F f % < F A% "! g A A % I F ' " % ) %) " A % T ' " % ) %) " A % ) ! ! ! $ $ F ) F " h?F F I F ' " % ) %) "# c4$ %) < i %?F 1
+&,3ยถQLQ \ร OOร N \ย ]GH ยถQLQ DOWร QGDNL ELU DUWร รบ Kร ]ร (XUR %|OJHVLยถQGHNL UHHO *D\UL 6DIL <XUW รธoL +DVร OD DUWร รบร Qร Q \ร OOร N \ย ]GH DUDOร รทร QGD JHUoHNOHรบPHVL
|QJ|Uย Vย LOH 0 GRODรบร P Kร ]ร Qร Q \ร OOร N \ย ]GH DUDOร รทร QD Gย รบHFHรทL YDUVD\ร Pร QGDQ KDUHNHW HGLOPLรบWLU
%X GHรทHUOHUH GD\DQDUDN WHVSLW HGLOHQ 0 SDUDVDO Eย \ย NOย รทย Qย Q
Eย \ย PH RUDQร LoLQ LON UHIHUDQV GHรทHU \ร OOร N \ย ]GH RODUDN EHOLUOHQPLรบWLU
$YUXSD 0HUNH] %DQNDODUร 6LVWHPL UHIHUDQV GHรทHUL 0 ยถย Q D\Oร N ED]GDNL \ร OOร N Eย \ย PH RUDQODUร Qร Q ย o D\Oร N KDUHNHWOL RUWDODPDODUร Qร HVDV DODUDN WDNLS
HWPHNWHGLU %X VD\HGH D\Oร N GHรทHUOHUGHNL VDSPDODUร Q \DQร OWร Fร ROPDVร
HQJHOOHQPHNWH YH UHIHUDQV GHรทHULQ RUWD YDGHOL \|Qย GH YXUJXODQPร รบ
ROPDNWDGร U (&% V
*HUoHNOHรบHQ SDUDVDO Eย \ย PH LOH LODQ HGLOHQ UHIHUDQV GHรทHU DUDVร QGDNL
LOLรบNL $YUXSD 0HUNH] %DQNDVร <|QHWLP .RQVH\LQGH Gย ]HQOL RODUDN DQDOL]
HGLOPHNWH YH VRQXoODU NDPXR\XQD Doร NODQPDNWDGร U %X LNL DODQGDNL
oDOร รบPDODU SDUDVDO KHGHIOHPH \D GD HQIODV\RQ KHGHIOHPHVL RODUDN
\ย Uย Wย OPHPHNWH ROXS VDGHFH IL\DW LVWLNUDUร KHGHILQLQ JHUoHNOHรบWLULOPHVL
Vย UHFLQL GHVWHNOHPHN DQODPร QGD \ย Uย Wย OPHNWHGLU
-RKQVRQ JHQHO RODUDN PHUNH] EDQNDODUร Qร Q HQIODV\RQX
KHGHIOHUNHQ ELU \D GD GDKD ID]OD IDL] KDGGLQLQ SDUD WDEDQร Qร 0 YH 0 JLEL
ED]ร SDUDVDO Eย \ย NOย NOHUL ยณDUD KHGHIOHUยด JLEL NXOODQGร รทร Qร LIDGH HWPHNWHGLU %X
GXUXP SDUDVDO RSHUDV\RQODUGD HWNLVLQL GRรทUXGDQ J|VWHUHQ DUDoODU \HULQH
GROD\Oร RODUDN J|VWHUHQ DUDoODUร Q NXOODQร OPDVร \ROXQGDNL JHQHO HรทLOLPGHQ
ND\QDNODQPDNWDGร U %X HรทLOLPH EDรทOร RODUDN VHOHNWLI NUHGL NRQWUROOHUL YH
EDQNDODU DUDVร NUHGL WDYDQODUร X\JXODPDVร JLEL ED]ร DUDoODUร Q NXOODQร Pร QGD D]DOPD J|Uย OPHNWH LNHQ SL\DVD PHUNH]OL YH QLFHOLNVHO WDYDQODUร Q URO R\QDGร รทร
DUDoODUGD J|UHFHOL RODUDN DUWร รบ J|Uย OPHNWHGLU
'LรทHU ED]ร HQVWUย PDQODU DUDVร QGD ]RUXQOX NDUรบร Oร NODU OLPLW Dรบร PODUร \D
GD PHUNH] EDQNDODUร Qร Q LQLVL\DWLIL oHUoHYHVLQGH NXOODQGร Uร ODQ JHo OLNLGLWH
SHQFHUHVL JLEL SHN oRN oHรบLWWH KD]ร U LPNDQODU VD\ร ODELOLU (N RODUDN UHSR YH
WHUV UHSR JLEL PHUNH] EDQNDODUร Qร Q LQLVL\DWLILQGH NXOODQGร Uร ODQ SDUD SL\DVDVร
OLNLGLWH VDรทODPD DUDoODUร YH JHQHOOLNOH PHUNH] EDQNDVร Qร Q NDPX ERUoODQPD
NDรทร WODUร Qร Q SL\DVDGDQ GRรทUXGDQ DOร Pร Qร \D GD VDWร Pร Qร \DSPDVร รบHNOLQGHNL
Doร N SL\DVD LรบOHPOHUL GH EX NDSVDPGD GHรทHUOHQGLULOHELOLU
*DVSDU YH GLรทHUOHUL ยถGH ELULQFLO KHGHIL IL\DW LVWLNUDUร RODQ $YUXSD
0HUNH] %DQNDVร ยถQร Q SDUD SROLWLNDVร Qร Q DNWDUร P PHNDQL]PDVร QGDNL HQ |QHPOL
UROย Qย Q Nร VD G|QHPOL IDL] RUDQODUร Qร Q NRQWURO HGLOPHVL ROGXรทXQX
EHOLUWPHNWHGLUOHU %X oHUoHYHGH SDUD SROLWLNDVร DUDoODUร RODUDN ย o WHPHO DUDo
RODQ Doร N SL\DVD LรบOHPOHUL JHo OLNLGLWH SHQFHUHVL YH ]RUXQOX NDUรบร Oร NODUร Q
NXOODQร OGร รทร Qร YXUJXODPDNWDGร UODU %X DUDoODUร NXOODQDUDN \DSร OPDVร Pย PNย Q
RODQ SDUD SROLWLNDVร RSHUDV\RQODUร YH LรบOH\Lรบ Wย UOHUL 7DEOR ยถGH D\Uร QWร Oร
RODUDN J|VWHULOPHNWHGLU
7DEOR 3DUD 3ROLWLNDVร 2SHUDV\RQODUร YH รธรบOH\Lรบ 7ย UOHUL 3DUD 3ROLWLNDVร 2SHUDV\RQODUร
รธรบOH\Lรบ 7ย UOHUL /LNLGLWH YHULOPHVL
/LNLGLWH oHNLOPHVL
$oร N 3L\DVD รธรบOHPOHUL
8]XQ YDGHOL IRQODPD
.DUรบร Oร NOร LรบOHPOHU
.DUรบร Oร NOร LรบOHPOHU
.ร VD YDGHOL IRQODPD รธQFH D\DU IRQODPD
<DSร VDO IRQODPD
.DUรบร Oร NOร LรบOHPOHU .DUรบร Oร NOร LรบOHPOHU '|YL] 6ZDSODUร 'RรทUXGDQ $Oร P
.DUรบร Oร NOร LรบOHPOHU
.DUรบร Oร NOร LรบOHPOHU '|YL] 6ZDSODUร
'RรทUXGDQ 6DWร P
6DELW 9DGHOL 0HYGXDW 7RSODQPDVร
.DUรบร Oร NOร LรบOHPOHU
%RUo 6HUWLILNDVร รธKUDFร
.DUรบร Oร NOร LรบOHPOHU
'RรทUXGDQ $Oร P
'RรทUXGDQ 6DWร P
*Ho /LNLGLWH 3HQFHUHVL 0DUMLQDO NUHGL LPNDQร 0HYGXDW LPNDQร
0HYGXDW
K, ) j4 $ ! ) % h) + I 6)6? $ 1 2 7 k )% " RF <" F 1 + 8L7 -Y " aS, $ 3M. i a " ( ) $ F3 G ' G) l R G Vm <) ) <R G) ? 3 i D l " ( ) F ! " ( ) %?F h?F"% " ' F $ F H F 4 # % ) A i )% 1
7DEOR LQFHOHQGLรทLQGH SDUD SROLWLNDVร Qร Q WHPHO DUDoODUร Qร Q Doร N
SL\DVD LรบOHPOHUL YH JHo OLNLGLWH SHQFHUHVL X\JXODPDVร ROGXรทX J|Uย OPHNWHGLU $oร N SL\DVD LรบOHPOHUL Nร VD YDGHOL X]XQ YDGHOL LQFH D\DU YH \DSร VDO IRQODPD
รบHNOLQGH Vร Qร IODQGร Uร OPDNWDGร U
(3% LoHULVLQGH X\JXODQDQ Doร N SL\DVD LรบOHPOHULQLQ WHPHO Vร Qร Iร RODQ
Nร VD YDGHOL IRQODPD IDL] RUDQODUร Qร Q NRQWURO HGLOPHVL SL\DVDGDNL OLNLGLWHQLQ
\|QHWLOPHVL YH X\JXODQPDNWD RODQ SDUD SROLWLNDVร QD LOLรบNLQ RODUDN SL\DVD\D
VLQ\DO J|QGHULOPHVL DPDoODUร LOH NXOODQร OPDNWDGร U 8]XQ YDGHOL IRQODPD GDKD
oRN EDQNDFร Oร N VLVWHPLQH X]XQ YDGHOL OLNLGLWH VDรทODPDN DPDFร LOH NXOODQร Oร UNHQ
LQFH D\DU IRQODPD SL\DVDGD ROXรบDQ EHNOHQPHGLN OLNLGLWH GDOJDODQPDODUร Qร Q
IDL] KDGOHUL ย ]HULQGHNL RODVร HWNLOHULQL \XPXรบDWPDN DPDFร LOH NXOODQร OPDNWDGร U <DSร VDO IRQODPD LVH (3% LoHULVLQGH \HU DODQ EDQNDFร Oร N VLVWHPLQLQ \DSร VDO
OLNLGLWH GXUXPXQXQ X]XQ G|QHPGH NRQWURO HGLOPHVL LoLQ NXOODQร OPDNWDGร U
$oร N SL\DVD LรบOHPOHUL NDUรบร Oร NOร LรบOHPOHU G|YL] VZDSODUร GRรทUXGDQ
G|YL] DOร P VDWร Pร VDELW YDGHOL PHYGXDW WRSODQPDVร YH PHUNH] EDQNDVร Qร Q
ERUoODQPD VHQHGL LKUDFร JLEL \|QWHPOHUOH \DSร ODELOPHNWHGLU *Ho OLNLGLWH
SHQFHUHVL LVH PDUMLQDO NUHGL LPNDQร YH PHYGXDW LPNDQร RODUDN
Vร Qร IODQGร Uร OPDNWD YH NDUรบร Oร NOร LรบOHPOHU LOH PHYGXDW WRSODQPDVร รบHNOLQGHNL
\|QWHPOHUOH LรบOH\HELOPHNWHGLU .DUรบร Oร NOร LรบOHPOHU UHSR YH WHUV UHSR LรบOHPOHUL
LOH WHPLQDW NDUรบร Oร รทร QGD NUHGL Doร OPDVร JLEL LรบOHPOHUL WDQร PODPDNWDGร U
5HSR YH WHUV UHSR LรบOHPOHUL Nร VD YDGHOL X]XQ YDGHOL LQFH D\DU YH
\DSร VDO IRQODPD JLEL Wย P Doร N SL\DVD LรบOHPOHULQGH NXOODQร ODELOPHNWHGLU 5HSR
YH WHUV UHSR LรบOHPOHULQGH Jย QGHPH JHOHQ IDL] X\JXODPDVร QGDQ GDKD IDUNOร ELU
IDL] X\JXODPDVร Qร LoHUHQ WHPLQDW NDUรบร Oร รทร NUHGL Doร OPDVร รบHNOLQGHNL NDUรบร Oร NOร
LรบOHPOHU LVH JHo OLNLGLWH SHQFHUHVL LรบOHP Wย Uย QGH X\JXODQDELOPHNWHGLU 'RรทUXGDQ DOร P VDWร P LรบOHPOHUL LQFH D\DU YH \DSร VDO IRQODPD G|YL] VZDSODUร
YH VDELW YDGHOL PHYGXDW WRSODQPDVร รบHNOLQGHNL LรบOHPOHU LQFH D\DU IRQODPD
รบHNOLQGHNL Doร N SL\DVD LรบOHPOHULQGH NXOODQร ODELOLUNHQ $YUXSD 0HUNH]
%DQNDVร Qร Q ERUo VHUWLILNDVร LKUDFร \|QWHPL LVH VDGHFH \DSร VDO IRQODPD
รบHNOLQGHNL Doร N SL\DVD LรบOHPOHULQGH NXOODQร ODELOPHNWHGLU
7DEOR ¶GH J|VWHULOPHPHNOH ELUOLNWH $YUXSD 0HUNH] %DQNDVÕ¶QÕQ
o QF SDUD SROLWLNDVÕ DUDFÕ ³]RUXQOX NDUúÕOÕNODU´GÕU $YUXSD 0HUNH] %DQNDVÕ
]RUXQOX NDUúÕOÕNODUÕ RUDQODUÕQÕQ EHOLUOHQPHVL \ROX LOH \DSÕVDO OLNLGLWH GXUXPXQX
HWNLOHPHN YH SL\DVD IDL] RUDQODUÕQD LVWLNUDU ND]DQGÕUPDN DPDFÕ LOH NXOODQPDNWDGÕU 3DUD SROLWLNDVÕ RSHUDV\RQODUÕQÕQ YDGH VÕNOÕN YH \|QWHPLQH
LOLúNLQ GHWD\ODU 7DEOR ¶GH YHULOPHNWHGLU
7DEOR 3DUD 3ROLWLNDVÕ 2SHUDV\RQODUÕQÕQ 9DGH 6ÕNOÕN YH <|QWHPL
9DGH
3DUD 3ROLWLNDVÕ 2SHUDV\RQODUÕ
6ÕNOÕN
<|QWHP
$oÕN 3L\DVD øúOHPOHUL
8]XQ YDGHOL IRQODPD
D\
$\OÕN
6WDQGDUW LKDOH
.ÕVD YDGHOL IRQODPD øQFH D\DU IRQODPD
<DSÕVDO IRQODPD
*Ho /LNLGLWH 3HQFHUHVL 0DUMLQDO NUHGL LPNDQÕ 0HYGXDW LPNDQÕ
KDIWD 6WDQGDUW GH÷LO
+DIWDOÕN ' ]HQOL GH÷LO
6WDQGDUW LKDOH +Õ]OÕ LKDOH
*HFHOLN *HFHOLN
K, ) j4 $ ! ) % h) + I 6)6? $ 1 2 7 k %) " RF <" F 1
(NRQRPLN YH 3DUDVDO %LUOLN øoHULVLQGH 7DNDV YH 0XWDEDNDW
6LVWHPL 8\JXODPDODUÕ
%,6 D ¶LQ oDOÕúPDVÕQD J|UH N UHVHOOHúPH ROJXVX ILQDQVDO
SL\DVDODUÕQ \DSÕVÕQGD JLGHUHN DGHP L PHUNH]L\HWoL ELU KDO DODQ WHN ONH YH
WHN SDUD NDYUDPODUÕQD GD\DQDQ |GHPHOHU VLVWHPLQGHQ E|OJHVHO YH
XOXVODUDUDVÕ DQODPGD oRNOX SDUD YH oRNOX ONH NDYUDPODUÕQD GD\DOÕ ELU
|GHPHOHU VLVWHPLQH GR÷UX ELU G|Q ú P WHúYLN HGHQ ELU \DSÕQÕQ JHOLúPHVLQH \RO DoPDNWDGÕU %X ED÷ODPGD ³(XUR´ SDUD ELULPLQLQ RUWD\D oÕNÕúÕ $YUXSD
%LUOL÷L \HVL ONHOHULQ SDUD ]HULQGHNL ELUH\VHO KDNLPL\HWOHULQLQ %LUOLN G ]H\LQH
J|Q OO RODUDN WUDQVIHUL DQODPÕQD JHOPHNWHGLU %XQXQ \DQÕ VÕUD HPH÷LQ WLFDUL
PDOODUร Q YH VHUPD\HQLQ $YUXSD %LUOLรทL LoHULVLQGH VHUEHVWoH GRODรบร Pร
HNRQRPLN Eย Wย QOHรบPH Vย UHFLQLQ PDQWร NVDO ELU VRQXFXGXU 8]XQ G|QHPGH EX Vย UHFLQ Vย UGย Uย OHELOLUOLรทL GDKD oRN HQIODV\RQ IDUNOร Oร NODUร YH G|YL] NXUODUร QGD
ROXรบDQ EHNOHQPHGLN KDUHNHWOHUH EDรทOร RODUDN YH GHรทLรบLN HNRQRPLN
R\XQFXODUร Q UHNDEHWoL GXUXPODUร QD \|QHOLN RODUDN ROXรบDQ WHKGLWOHULQ RUWDGDQ
NDOGร Uร OPDVร QD EDรทOร Gร U %X EDรทODPGD (3% LoHULVLQGH \HU DODQ ย \H ย ONHOHULQ PHUNH] EDQNDODUร Qร Q X\JXODGร รทร 57*6 VLVWHPOHULQL ELUELULQH EDรทOD\DQ
7$5*(7 |GHPHOHU VLVWHPL $YUXSD %LUOLรทLยถQLQ ยณ(XURยด WHN SDUD ELULPLQH JHoLรบL
LOH GHVWHNOHQHFHN RODQ SDUDVDO Eย Wย QOHรบPHVLQLQ JHUoHNOHรบWLULOPHVLQGH VRQ
DGร PGร U รนHNLO ยถGH 7$5*(7 VLVWHPLQLQ JHQHO \DSร Vร J|VWHULOPHNWHGLU 57*6 8/86$/ g'(0( 6รธ67(0รธ
p ย >p ย ย . ย ย ย ย ย ย ย Aย ย ย ย ย
ย ย >ย ?ย p ย p. ย ย ย 0ย >ย ย ย p3ย ย ย >ย ย ย Dย ย
57*6 8/86$/ g'(0( 6รธ67(0รธ
ย p.ย >p ย ย ย ย ย ย ย ย Aย ย ย ย ย
ย ย ย p ย ย Yย Dย ย ย @ย ย ย
รนHNLO 7$5*(7 6รธ67(0รธ1รธ1 *(1(/ <$3,6,
K, ) )M0N Ob+ I 6)6)6 7 k %) 4 F H F RF <" F 1
7$5*(7 VLVWHPL XOXVDO PHUNH] EDQNDODUร QFD LรบOHWLOHQ 57*6
VLVWHPOHULQGHQ ROXรบPDNWD YH Dรทร UOร NOร RODUDN \ย NVHN PHEODรทOร EDQNDODU DUDVร
|GHPHOHU LoLQ NXOODQร OPDNWDGร U %X VLVWHPOHU ELU Wย U ยณLoVHO EDรทODQPD VLVWHPLยด
LOH ELUELULQH EDรทODQPร รบWร U %X ยณLoVHO EDรทODQPD VLVWHPLยด GLรทHU DGร LOH 6:,)7 6RFLHW\ IRU :RUOG :LGH ,QWHUEDQN )LQDQFLDO 7HOHFRPPXQLFDWLRQ 6\VWHP
VLVWHPL RUWDN |]HOOLNOHUGHQ ROXรบDQ ELU \DSร \D VDKLSWLU YH Vร Qร U |WHVL |GHPHOHU
LoLQ WHN ELU ELOJL WDรบร PD VLVWHPLGLU 7$5*(7 VLVWHPL $YUXSD 0HUNH] %DQNDVร
YH (3% LoHULVLQGH \HU DODQ ย \H ย ONHOHULQ XOXVDO PHUNH] EDQNDODUร QGDQ ROXรบDQ
ยณ(XUR VLVWHPยด WDUDIร QGDQ LรบOHWLOPHNWHGLU n
o@ p.q?r sZt?u t)v w xlu y -. ) k l() c <l# ) ) I G) Z A Hl# " $ Fa z:0 ) ! ^Q H{M, " $ F * % z < i %?F 1 :0 ) ! VK, $" ) |:; ) < $ FlQ %)%) "6 n + I)7 V-,O.C;M}O, G $)G~Q %)%) T 1 "k %) ? l -. ) ~$) $" ) | A ( _ ) %) A# $) ) _ %) A $) $" ) A )$) " $) H c F < $ F F $ h $ F *3 % h %) )% A i )% 1
$YUXSD 0HUNH] %DQNDVร D\Uร FD ELU |GHPHOHU VLVWHPL RODQ ยณ$YUXSD
0HUNH] %DQNDVร gGHPH 0HNDQL]PDVร ยดQร (30 GRรทUXGDQ \|QHWPHNWHGLU %X
|GHPH VLVWHPL WLFDUL EDQNDODUD Doร N ROPD\ร S VDGHFH PHUNH] EDQNDODUร QFD
NXOODQร OPDNWDGร U 6LVWHPLQ ELULQFLO IRQNVL\RQX $YUXSD %LUOLรทL LoHULVLQGH \HU
DODQ DQFDN KHQย ] 3DUDVDO %LUOLNWH \HU DOPD\DQ PHUNH] EDQNDODUร QD OLNLGLWH
\|QHWLPOHULQLQ ELUOHรบWLULOPHVLQGH NROD\Oร N VDรทODPDNWร U 7$5*(7 VLVWHPL (3% ย
LoHULVLQGH KHQย ] \HU DOPD\DQ ย \H ย ONHOHULQ LOHULGH %LUOLรทH X\XPXQX
NROD\ODรบWร UPDN DPDFร LOH EX V|] NRQXVX ย ONHOHUGHNL EDQNDODUOD GD EDรทODQWร ODU
NXUPXรบWXU
$YUXSD 0HUNH] %DQNDVร ยถQร Q oDOร รบPDVร QGD 7$5*(7 VLVWHPLQLQ
WHPHO RODUDN ย o DPDFร KHGHIOHGLรทL EHOLUWLOPHNWHGLU %XQODU Nร VDFD Vร Qร U |WHVL
|GHPHOHULQ WDNDVร LoLQ Jย YHQOL ELU PHNDQL]PDQร Q ROXรบWXUXOPDVร (3% ย \HOHUL
DUDVร QGD Vร Qร UODU DUDVร JHUoHNOHรบHQ |GHPHOHUGH HWNLQOLรทLQ DUWร Uร OPDVร YH (XUR
VLVWHP WDUDIร QGDQ WDQร PODQDQ YH (3% LoHULVLQGHNL XOXVDO PHUNH] EDQNDODUร QFD
X\JXODQDQ SDUD SROLWLNDVร Qร Q JHUHNVLQLPOHULQLQ NDUรบร ODQPDVร รบHNOLQGH
EHOLUPHNWHGLU
%X NDSVDPGD %,6 D ยถLQ oDOร รบPDVร QD J|UH WHN ELU SDUD SL\DVDVร
YH HรบOLN HGHQ Nร VD YDGHOHU LoLQ WHN ELU JHWLUL HรทULVLQLQ YDUOร รทร QD GX\XODQ
LKWL\DFD EDรทOร RODUDN 7$5*(7 (3% LoHULVLQGHNL SDUD SL\DVDODUร Qร Q
Eย Wย QOHรบWLULOPHVL LoLQ |QHPOL ELU DUDo ROPXรบWXU $OWHUQDWLI ELU NRQX RODUDN
EDQNDODUร Q 7$5*(7 KL]PHWLQL DOJร OD\ร รบODUร GD $YUXSD 0HUNH] %DQNDVร
ยถQร Q ELU oDOร รบPDVร QGD LQFHOHQPLรบWLU %X oDOร รบPD\D J|UH EDQNDODU
7$5*(7 VLVWHPLQL PHUNH] EDQNDVร Qร Q \DUDWWร รทร ELU LPNDQร Q ]RUXQOX RODUDN
NXOODQร Oร รบร QGDQ ]L\DGH NHQGLOHULQH VXQXODQ YH LรบOHYVHO ULVNOHULQL D]DOWDQ ELU
KL]PHW RODUDN DOJร ODPDNWDGร UODU $QFDN EDQNDODU D\Qร ]DPDQGD 7$5*(7
VLVWHPLQH HรบOLN HGHQ ED]ร HNVLNOLNOHU YH Doร NOร NODUร GD GLNNDWH DOPDNWDGร UODU
%X HOHรบWLULOHU HVDV RODUDN 7$5*(7 VLVWHPLQLQ NXOODQร ODELOLUOLรทL 7$5*(7
VLVWHPLQGHNL RSHUDV\RQODUD LOLรบNLQ ELOJL HULรบLOHELOLUOLรทL OLNLGLWH \|QHWLPL YH 7$5*(7 VLVWHPL WDUDIร QGDQ VRQ DรบDPD RODUDN VXQXODQ KL]PHWLQ
X\XPODรบWร Uร OPDVร รบHNOLQGH G|UW JUXSWD WRSODQPDNWDGร U
ย -,O.C;Mย O, G $)G) )G) I)I 1.Q %)%) )$) , ? 0M. ^ c %) ^ Z%?F < F % 3 z Z$ h F F, " # " 0 b_ %) A Z$) $" ) () <" A )$) ) i$ h G"H R-. ) A$) $" A ' ! $" ย R-,C;M k R $ % G"H ) ) & ) <" 1
2ยถ1HLOO oDOร รบPDVร QGD Eย \ย N |OoHNOL (XUR |GHPHOHULQH GD\DOร
LรบOHPOHU LoLQ $YUXSD %DQNDFร Oร N %LUOLรทL WDUDIร QGDQ LรบOHWLOHQ ELU |]HO VHNW|U (XUR
|GHPH VLVWHPLQLQ GH PHYFXW ROGXรทXQGDQ EDKVHWPHNWHGLU $YUXSD %DQNDFร Oร N %LUOLรทLยถQLQ (XUR VLVWHPLQLQ KXNXNL \DSร Vร HVDV RODUDN (&8ยถ\D GD\DQPDNWD
ROXS ED]ร HN Gย ]HQOHPHOHUOH (XURยถ\D X\DUODQPร รบWร U 7$5*(7 VLVWHPLQLQ
DNVLQH ยณ$YUXSD %DQNDFร Oร N %LUOLรทL (XUR 7DNDV 6LVWHPLยด (852 QHW WDNDV
D\DUODPDODUร QD J|UH oDOร รบPDNWDGร U .ร VDFD EX VLVWHPGH KHU NDWร Oร PFร EDQND
NDWร Oร PFร ODUร Q Jย Q ER\XQFD ROXรบDQ ERUo YH DODFDNODUร Qร Q ELULNLPOL
NRPELQDV\RQXQD EDรทOร RODUDN \D KHUNHVH ERUoOXGXU \D GD KHUNHVWHQ DODFDNOร Gร U 7HN ELU QHW \ย Nย POย Oย N \D Jย Q VRQXQGD \D GD Jย Q LoHULVLQGH ELU
NDWร Oร PFร Qร Q Doร รทD Gย รบPHVL GXUXPXQGD ERUFD G|Qย รบPHNWH YH WDVIL\H
HGLOPHNWHGLU %X Jย Q VRQX 7DNDV |]HOOLรทL QHGHQL LOH $YUXSD %DQNDFร Oร N %LUOLรทL
(XUR 7DNDV 6LVWHPL (852 7$5*(7 VLVWHPLQH Nร \DVOD ULVNOHUH GDKD oRN
Doร NWร U
0DUOLQ (3% LoHULVLQGH X\JXODQPDNWD RODQ WDNDV YH PXWDEDNDW
VLVWHPLQLQ DVOร QGD SHN oRN VLVWHPLQ ELU DUD\D JHOPHVL LOH ROXรบWXรทXQX
EHOLUWPHNWHGLU %X VLVWHPOHUH LOLรบNLQ GHWD\Oร ELU WDEOR (N ยถGH YHULOPLรบWLU $YUXSD
0HUNH] %DQNDVร WDUDIร QGDQ LรบOHWLOHQ 7$5*(7 VLVWHPL LOH ELUELULQH EDรทODQDQ
XOXVDO 57*6 VLVWHPOHULQH YH ELU Wย U |]HO Vร Qร UODU DUDVร QHW WDNDV VLVWHPL RODQ $YUXSD %DQNDFร Oร N %LUOLรทL (XUR 7DNDV 6LVWHPLQH HN RODUDN oHรบLWOL EDรบND
VLVWHPOHU GH PHYFXWWXU
%XQODU Nร VDFD )UDQVD 7%) 6LVWHPL YH $OPDQ\D (/6 6LVWHPL ยถ\D DLW
LNL XOXVDO QHW WDNDV VLVWHPL oRN VD\ร GD Eย Wย Q $YUXSDยถ\ร NDSVD\DQ EDQNDFร Oร N
DรทODUร YH JHOHQHNVHO DUDFร EDQNDODU RODUDN |]HWOHQHELOLU 1HW WDNDV
|]HOOLNOHULQH EDรทOร RODUDN )UDQVD YH $OPDQ\DยถGD LรบOHPHNWH RODQ LNL XOXVDO QHW WDNDV VLVWHPL GRรทUXGDQ $YUXSD %DQNDFร Oร N %LUOLรทL (XUR 7DNDV VLVWHPL LOH
UHNDEHW KDOLQGHGLU %ย Wย Q $YUXSDยถ\ร NDSVD\DQ EDQNDFร Oร N DรทODUร $%' WDEDQOร
Eย \ย N EDQNDODU WDUDIร QGDQ NXUXOPXรบWXU 6|] NRQXVX EX EDQNDODU YHUL
LรบOHPH\H \|QHOLN RSHUDV\RQODUร Qร $YUXSD รบXEHOHULQGHQ DODUDN PHUNH] NRQXPXQGDNL ELU ย VVH WDรบร Pร รบODUGร U 0XKDVHEH ND\ร W WUDQVIHUOHULQGH EX
PHUNH]LOHรบWLULOPLรบ YHUL LรบOHPH PHUNH]OHULQLQ YDUOร รทร Vร Qร UODU DUDVร |GHPHOHULQ HWNLQOLรทLQL DUWร UPDNWDGร U
7ย UNL\HยถGH 3DUD 3ROLWLNDVร 8\JXODPDVร 7 & 0 % .DQXQX 0DGGHยถGH PHUNH] EDQNDVร Qร Q WHPHO
DPDFร Qร Q IL\DW LVWLNUDUร Qร Q VDรทODQPDVร ROGXรทX EHOLUWLOPHNWHGLU 0HUNH]
EDQNDVร Qร Q IL\DW LVWLNUDUร Qร Q VDรทODQPDVร LoLQ X\JXOD\DFDรทร SDUD SROLWLNDVร Qร YH NXOODQDFDรทร SDUD SROLWLNDVร DUDoODUร Qร GRรทUXGDQ NHQGLVLQLQ EHOLUOH\HFHรทL
YXUJXODQPDNWDGร U 'LรทHU ELU LIDGH LOH PHUNH] EDQNDVร DUDo EDรทร PVร ]Oร รทร QD
VDKLSWLU $QFDN D\Uร FD PHUNH] EDQNDVร Qร Q IL\DW LVWLNUDUร LOH oHOLรบPHPHN NRรบXOX LOH +ย Nย PHWLQ Eย \ย PH YH LVWLKGDP SROLWLNDODUร Qร GHVWHNOH\HFHรทL
EHOLUWLOPHNWHGLU %XUDGD GLNNDW oHNLFL RODQ QRNWD PHUNH] EDQNDVร Qร Q DPDo
EDรทร PVร ]Oร รทร QD VDKLS ROPDPDVร Gร U ย
$\Qร PDGGHGH PHUNH] EDQNDVร Qร Q WHPHO J|UHY YH \HWNLOHUL D\Uร QWร Oร
RODUDN WDQร PODQPร รบWร U 0HUNH] EDQNDVร Qร Q WHPHO J|UHYOHUL IL\DW LVWLNUDUร
KHGHILQH XODรบDELOPHN DPDFร LOH Doร N SL\DVD LรบOHPOHUL ]RUXQOX NDUรบร Oร NODU
UHHVNRQW YH DYDQV LรบOHPOHUL JLEL NXOODQDFDรทร SDUD SROLWLNDVร DUDoODUร Qร XOXVDO
SDUDQร Q GRODรบร P PLNWDU YH \XUW LoL LOH \XUW Gร รบร GHรทHULQL PHYGXDWODUร Q YDGH
YH Wย UOHULQL YH EDQNDODUD Doร ODQ NUHGLOHUL HWNLOH\HQ oHรบLWOL IRQNVL\RQODUร
EHOLUOHPHN |GHPH YH PHQNXO Nร \PHW WUDQVIHUL YH PXWDEDNDW VLVWHPOHUL
NXUPDN YH ILQDQVDO VLVWHPGH LVWLNUDUร VDรทOD\ร Fร SDUD YH G|YL] SL\DVDODUร LOH
LOJLOL Gย ]HQOH\LFL WHGELUOHUL DOPDN รบHNOLQGH |]HWOHQPHNWHGLU 0HUNH] EDQNDVร Qร Q
WHPHO \HWNLVL LVH GDKD |QFH GH EHOLUWLOGLรทL JLEL SDUD SROLWLNDVร Qร Q
X\JXODQPDVร QGD WHN \HWNLOL YH VRUXPOX ROPDVร LOH DUDo YH DPDo
EDรทร PVร ]Oร รทร QD VDKLS ROPDVร QD EDรทOร RODUDN IL\DW LVWLNUDUร Qร Q VDรทODQPDVร
DPDFร LOH SDUD SROLWLNDVร Qร EHOLUOHPHVL \HWNLVLGLU
-RKQVRQ YH GLรทHUOHUL ยถQLQ EHOLUWWLรทL JLEL Jย Qย Pย ]GH PHUNH]
EDQNDODUร JLGHUHN DUWDQ ELU |Ooย GH IL\DW LVWLNUDUร KHGHILQL ELULQFLO KHGHI RODUDN
VHoPHNWHGLUOHU )L\DW LVWLNUDUร Qร Q JHUoHNOHรบWLULOHELOPHVL LVH DQFDN GROD\Oร SDUD
SROLWLNDVร DUDoODUร Qร Q NXOODQร OPDVร LOH Pย PNย Q RODELOPHNWHGLU 'ROD\Oร SDUD
SROLWLNDVร DUDoODUร Qร Q NXOODQร ODELOPHVL LVH JHOLรบPLรบ SDUD SL\DVDODUร Qร Q YDUOร รทร LOH
Pย PNย Q RODELOPHNWHGLU 7ย UNL\HยถGH GH EX Vย UHFLQ ยถOL \ร OODUOD EDรบOD\DUDN
JHOLรบWLรทL J|Uย OPHNWHGLU
ย AM. b ) A% DQ ) $" & " >:; " < $ F k F "6 n 1DQ %)%) )$) k %) [ F l:0 ) ! aQ H[M, " $ F k F Z )c F0 ! \( _ $" A i )% 1
øON RODUDN \ÕOÕQGD HNRQRPL\L \|QOHQGLUHELOPHN YH OLNLGLWH\L
D\DUOD\DELOPHN DPDFÕ LOH 7&0% E Q\HVLQGH ³øQWHUEDQN 3DUD 3L\DVDVÕ´
NXUXOPXúWXU +HPHQ DUGÕQGDQ \LQH D\QÕ DPDoODUOD \ÕOÕQGDQ LWLEDUHQ
³$oÕN 3L\DVD øúOHPOHUL´ IDDOL\HWH EDúODPÕúWÕU \ÕOÕQGDQ LWLEDUHQ LVH 7&0%
E Q\HVLQGH ³%DQNDODU $UDVÕ '|YL] YH (IHNWLI 3L\DVDODUÕ´ EDQNDFÕOÕN VHNW|U QGHNL G|YL] YH HIHNWLI ND\QDNODUÕQÕQ GDKD HWNLQ NXOODQÕPÕQÕ VD÷ODPDN
YH SDUD SROLWLNDVÕQD HVQHNOLN ND]DQGÕUDFDN DUDo VD\ÕVÕQÕ DUWÕUPDN LoLQ IDDOL\HWH JHoPLúWLU ¶OÕ \ÕOODUOD ELUOLNWH øVWDQEXO 0HQNXO .Õ\PHWOHU %RUVDVÕ
ø0.% E Q\HVLQGH ³7DKYLO YH %RQR 3L\DVDVÕ´ LúOH\LúH JHoPLúWLU %X SL\DVD
E Q\HVLQGH \ÕOÕQGD ³.HVLQ $OÕP 6DWÕP 3L\DVDVÕ´ YH \ÕOÕQGD ³5HSR
7HUV 5HSR 3L\DVDVÕ´ oDOÕúPDODUD EDúODPÕúWÕU 7 UNL\H¶GHNL SDUD SL\DVDODUÕQÕQ
JHOLúPLúOLN VHYL\HVL 7 & 0 % ¶QD PRGHUQ PHUNH] EDQNDFÕOÕ÷ÕQÕQ LKWL\Do
GX\GX÷X GROD\OÕ SDUD SROLWLNDVÕ DUDoODUÕQÕ NXOODQPD \ROXQGD |QHPOL LPNDQODU YHUPHNWHGLU
%X oHUoHYHGH 7 UNL\H¶GHNL SDUD SROLWLNDVÕ X\JXODPDVÕQD EDNÕOGÕ÷ÕQGD
SDUD SROLWLNDVÕ DUDoODUÕ RODUDN o WHPHO DUDo RODQ DoÕN SL\DVD LúOHPOHUL JHo
OLNLGLWH SHQFHUHVL YH ]RUXQOX NDUúÕOÕNODUÕQ NXOODQÕOGÕ÷Õ J|]OHQPHNWHGLU %X
DUDoODUÕ NXOODQDUDN \DSÕODQ SDUD SROLWLNDVÕ RSHUDV\RQODUÕ YH LúOH\Lú W UOHUL
7DEOR ¶GH D\UÕQWÕOÕ RODUDN J|VWHULOPHNWHGLU
7DEOR LQFHOHQGL÷LQGH $YUXSD 0HUNH] %DQNDVÕ LOH 7 & 0 % ¶QLQ
X\JXODPDNWD ROGX÷X SDUD SURJUDPODUÕQD ED÷OÕ RODUDN \ U WW ÷ SDUD SROLWLNDVÕ
RSHUDV\RQODUÕQÕQ E \ N EHQ]HUOLN J|VWHUGL÷L J|U OPHNWHGLU
7DEOR 3DUD 3ROLWLNDVร 2SHUDV\RQODUร YH รธรบOH\Lรบ 7ย UOHUL
3DUD 3ROLWLNDVร 2SHUDV\RQODUร
รธรบOH\Lรบ 7ย UOHUL
/LNLGLWH YHULOPHVL
/LNLGLWH oHNLOPHVL
$oร N 3L\DVD รธรบOHPOHUL
8]XQ YDGHOL IRQODPD
.DUรบร Oร NOร LรบOHPOHU
.DUรบร Oร NOร LรบOHPOHU
.ร VD YDGHOL IRQODPD
รธQFH D\DU IRQODPD
.DUรบร Oร NOร LรบOHPOHU .DUรบร Oร NOร LรบOHPOHU
'|YL] 6ZDSODUร
6DELW 9DGHOL 0HYGXDW 7RSODQPDVร
.DUรบร Oร NOร LรบOHPOHU
.DUรบร Oร NOร LรบOHPOHU
'|YL] 6ZDSODUร 'RรทUXGDQ $Oร P
<DSร VDO IRQODPD
.DUรบร Oร NOร LรบOHPOHU
'RรทUXGDQ $Oร P
'RรทUXGDQ 6DWร P
%RUo 6HUWLILNDVร รธKUDFร 'RรทUXGDQ 6DWร P
*Ho /LNLGLWH 3HQFHUHVL 0DUMLQDO NUHGL LPNDQร 0HYGXDW LPNDQร
.DUรบร Oร NOร LรบOHPOHU
.DUรบร Oร NOร LรบOHPOHU 0HYGXDW
K, ) j4 $ ! ) % h) + I 6)6? $ 1 2 7 k %) A 4 # =.G) A " RF <" F 1 + 8L7 =.G) k %) ย " ( ) $ F4 G ' G) ย ] G ย <) ) <] G) ? 4 i ' ย " ( ) F !ย " ( ) %?F h?F % " ' F $ F H F 4 # % ) A i )% 1
7ย UNL\HยถGH
X\JXODQPDNWD RODQ SDUD SROLWLNDVร LรบOHPOHULQGH (3%
LoHULVLQGH X\JXODQPDNWD RODQ SDUD SROLWLNDVร LรบOHPOHULQGH ROGXรทX JLEL Doร N
SL\DVD LรบOHPOHUL |Q SODQD oร NPDNWDGร U $oร N SL\DVD LรบOHPOHUL Nร VD YDGHOL X]XQ
YDGHOL LQFH D\DU YH \DSร VDO IRQODPD RODUDN Vร Qร IODQGร Uร ODELOPHNWHGLU *Ho
OLNLGLWH SHQFHUHVL LรบOHPL LVH PDUMLQDO NUHGL LPNDQร YH PHYGXDW LPNDQร RODUDN
X\JXODQDELOPHNWHGLU
.DUรบร Oร NOร LรบOHPOHU (3% X\JXODPD \DSร Vร QD EHQ]HU รบHNLOGH UHSR YH
WHUV UHSR LรบOHPOHUL LOH WHPLQDW NDUรบร Oร รทร QGD NUHGL Doร OPDVร JLEL LรบOHPOHUL
WDQร PODPDNWDGร U 'RรทUXGDQ DOร P VDWร P LรบOHPOHUL X]XQ YDGHOL YH LQFH D\DU
IRQODPD DPDFร LOH NXOODQร ODELOPHNWHGLU '|YL] VZDSODUร EXJย QH NDGDU
NXOODQร OPDPร รบ ROPDNOD ELUOLNWH \LQH LQFH D\DU IRQODPD DPDFร LOH YH IDL]
RUDQODUÕQÕ NRQWURO HGHELOPHN DPDFÕ LOH NXOODQÕODELOPHNWHGLU 6DELW YDGHOL
PHYGXDW WRSODPD LVH LQFH D\DU IRQODPD LúOHPL oHUoHYHVLQGH KDOHQ øQWHUEDQN
E Q\HVLQGH DoÕOPDNWD RODQ GHSR LKDOHOHUL úHNOLQGH X\JXODQPDNWDGÕU <DSÕVDO
IRQODPD oHUoHYHVLQGH 7 & 0 % ¶QLQ ERUo VHUWLILNDVÕ LKUDo HWPHVL GH P PN QG U $QFDN 7 & 0 % KHQ ] ERUo VHUWLILNDVÕ LKUDo HWPHPLúWLU 3DUD
SROLWLNDVÕ RSHUDV\RQODUÕQÕQ YDGH VÕNOÕN YH \|QWHPLQH LOLúNLQ GHWD\ODU LVH 7DEOR
¶GH YHULOPHNWHGLU
7DEOR 3DUD 3ROLWLNDVÕ 2SHUDV\RQODUÕQÕQ 9DGH 6ÕNOÕN YH <|QWHPL
3DUD 3ROLWLNDVÕ 2SHUDV\RQODUÕ
$oÕN 3L\DVD øúOHPOHUL .ÕVD YDGHOL IRQODPD 8]XQ YDGHOL IRQODPD
øQFH D\DU IRQODPD
9DGH
KDIWD
* QO N
6WDQGDUW
KDIWD
<DSÕVDO IRQODPD
*Ho /LNLGLWH 3HQFHUHVL 0DUMLQDO NUHGL LPNDQÕ
<|QWHP
6WDQGDUW GH÷LO
6ÕNOÕN
* QO N 6WDQGDUW GH÷LO
6WDQGDUW
6WDQGDUW GH÷LO
*HFHOLN *HFHOLN
0HYGXDW LPNDQÕ
K, ) j4 $ ! ) % h) + I 6)6? $ 1 2 7 k %) A 4 # =.G) A " RF <" F 1
7DEOR YH WDEOR ¶GH \HU DOPDPDNOD ELUOLNWH GL÷HU ELU SDUD
SROLWLNDVÕ DUDFÕ RODUDN ]RUXQOX NDUúÕOÕNODU GD X\JXODQPDNWDGÕU =RUXQOX P
NDUúÕOÕNODU (3% LoHULVLQGH ROGX÷X JLEL 7 UNL\H¶GH GH EDQNDODUÕQ OLNLGLWH
\|QHWLPLQL NROD\ODúWÕUPDN YH EX VD\HGH NÕVD YDGHOL IDL] RUDQODUÕ LOH G|YL]
NXUXQXQ GDKD LVWLNUDUOÕ ELU \DSÕ\D NDYXúWXUXOPDVÕQD NDWNÕGD EXOXQPDN
DPDFÕ\OD X\JXODQPDNWDGÕU 5
Z=01 C\1 Q'1 M01lK, ) ) ) ) ) ) z! )% " ) $) ) % ~M, " k F ( _ | ) % G"H ) 2 6 1R %)%) )$) ) I 1 # % %) ? H ) ) ' " < F F % G"H ) <" 1)O._ H' " ) $) ' %)%) )%) ? H ) ) ' " < F F A " ( ) $ F A _ A G) G $) ) )$ $) F M, " )& '# &" )h )G G4 %?F 1 I 5 Q I 6)6 I ) =01 C\1 Q'1 M01 # $ F % " ) ) $) ) % H ) ) A " < F F ? " ( ) $ F < )c)F ) ! F RF <" F 1
7&0% ยถGH 0HUNH] %DQNDVร ยถQร Q X\JXODGร รทร SDUD SROLWLNDVร Qร Q
JHQHO RODUDN HQIODV\RQX NRQWURO HWPHN YH ILQDQVDO SL\DVDODUร LVWLNUDUD
NDYXรบWXUPD\D \|QHOLN ROGXรทXQD GLNNDW oHNLOPHNWHGLU (NRQRPLGHNL PHYFXW EHOLUVL]OLNOHULQ RUWDGDQ NDOGร Uร ODELOPHVL LoLQ HQIODV\RQXQ NRQWUROย QH |QFHOLN
YHULOPLรบWLU %X SROLWLND\ร GHVWHNOHPHN ย ]HUH KD]ร UODQDQ ELU LVWLNUDU SURJUDPร
7ย UN +ย Nย PHWL YH ,0) DUDVร QGD LP]DODQPร รบWร U %X SURJUDP \ร Oร QGD
LP]DODQDQ ELU 6WDQG E\ $QODรบPDVร LOH \HQLGHQ รบHNLOOHQGLULOPLรบ YH
G|QHPLQGH X\JXODQDFDN RODQ PDNUR HNRQRPLN SROLWLNDODUร Q oHUoHYHVL
EHOLUOHQPLรบWLU ยณ(QIODV\RQX Gย รบย UPH SURJUDPร ยด RODUDN DQร ODQ SURJUDP PDOL\H JHOLUOHU G|YL] NXUX YH SDUD SROLWLNDVร QD HN RODUDN \DSร VDO UHIRUPODUร GD
LoHUPHNWHGLU (UoHO
7&0% ยถGH \ร Oร รนXEDW NUL]L VRQUDVร QGD ,0) LOH GDKD |QFH
LP]DODQPร รบ RODQ ยณVWDQG E\ยด DQODรบPDVร Qร Q GHรทLรบHQ NRรบXOODU DOWร QGD \HQLGHQ
\DSร ODQGร Uร ODUDN GHYDPร QD NDUDU YHULOGLรทL YH Wย P HNRQRPL\L NDSVD\DQ ยณ*ย oOย
(NRQRPL\H *HoLรบยด DGร DOWร QGD \HQL ELU SURJUDPร Q X\JXODPD\D NRQXOGXรทX
EHOLUWLOPLรบWLU %X SURJUDP oHUoHYHVLQGH JHoLรบ G|QHPL RODUDN DGODQGร Uร ODQ ELU
Vย UH LoHULVLQGH SDUD SROLWLNDVร Qร Q SL\DVDODUGD LVWLNUDUร VDรทODPD\D YH \DSร VDO
UHIRUPODUร GHVWHNOHPH\H \|QHOHFHรทL VRQUDVร QGD LVH WHPHO KHGHILQ IL\DW
LVWLNUDUร Qร VDรทODPDN RODFDรทร GROD\ร Vร \OD SDUD SROLWLNDVร Qร Q GD EXQXQ
JHUHNOHULQL \HULQH JHWLUPHN ย ]HUH รบHNLOOHQGLULOHFHรทL LIDGH HGLOPLรบWLU 0HYFXW
SURJUDP LOH JHoPLรบ SURJUDPODUGDQ IDUNOร RODUDN SDUD SROLWLNDVร VHUEHVW GDOJDOร
NXU UHMLPL DOWร QGD X\JXODQPD\D EDรบODQPร รบWร U
6HUEHVW GDOJDOร NXU X\JXODPDVร LOH ELUOLNWH G|YL] NXUX QRPLQDO oDSD
LรบOHYLQL ND\EHWPLรบWLU 3DUDVDO 7DEDQ RODUDN DGODQGร Uร ODQ Eย \ย NOย N JHoLFL RODUDN
QRPLQDO oDSD LรบOHYLQL ย VWOHQPLรบWLU 3DUDVDO 7DEDQ HPLV\RQ PXQ]DP
NDUรบร Oร NODU YH VHUEHVW WHYGLDW KHVDSODUร Qร Q WRSODPร QGDQ ROXรบPDNWDGร U %X
DPDoOD 3DUDVDO 7DEDQ Eย \ย NOย รทย QH JHUHNWLรทLQGH J|]GHQ JHoLULOPHN ย ]HUH
G|QHPOHU LWLEDUร \OD J|VWHUJH QLWHOLรทLQGH ย VW Vร Qร UODU NRQPXรบWXU 3URJUDPOD
ELUOLNWH 1HW รธo 9DUOร NODUD 1,9 YH 1HW 8OXVODUDUDVร 5H]HUYOHUGHNL 185
GHรทLรบLPH SHUIRUPDQV NULWHUL RODUDN NXOODQร ODFDN DOW YH ย VW Vร Qร UODU JHWLULOPLรบWLU
%X oHUoHYHGH SURJUDPร QGD ROGXรทX JLEL 1HW รธo 9DUOร NODUGD SURJUDP
G|QHPL ER\XQFD RUWD\D oร NPDVร QD L]LQ YHULOHQ 7/ DUWร รบร Qร Q SDUDVDO
JHQLรบOHPH\H \RO DoPDPDVร GLรทHU ELU GH\LรบOH J|VWHUJH YH oDSD QLWHOLรทLQGHNL
SDUDVDO WDEDQร HWNLOHPHPHVL LoLQ G|YL] VDWร รบODUร LOH SL\DVDGDQ oHNLOPHVLQH GH
LPNDQ VDรทODQPร รบWร U
%X \DSร 7ย UNL\HยถGH SDUD WDEDQร Qร Q SUDJPDWLN RODUDN NXOODQร OGร รทร Qร LIDGH
HWPHNWHGLU (N RODUDN SDUD WDEDQร Qร Q UHHO Eย \ย PH YH HQIODV\RQ KHGHILQH
EDรทOร RODUDN \ย ]GH RUDQร QGD DUWDFDรทร |QJ|Uย OPHNWHGLU *HOHFHN G|QHP
HQIODV\RQXQD EDรทOร RODUDN EHOLUOHQHQ ELU SDUD WDEDQร DUWร รบร |UWย N ELU HQIODV\RQ
KHGHIOHPHVLQLQ YDUOร รทร Qร J|VWHUPHNWHGLU .XU SROLWLNDVร QD \|QHOLN RODUDN LVH
G|YL] NXUXQXQ SL\DVD NRรบXOODUร DOWร QGD EHOLUOHQPHVL HVDVร NDEXO HGLOPLรบWLU %X
oHUoHYHGH NXUXQ X]XQ G|QHPOL GHQJH GHรทHULQH NDUร รบร OPD\DFDรทร G|YL]
Pย GDKDOHOHULQLQ LVH \D ,0) NUHGLVLQLQ +D]LQHยถ\H NXOODQGร Uร OPDVร LOH RUWD\D
oร NDQ OLNLGLWH\L oHNPHN LoLQ \D GD G|YL] NXUXQGD ]DPDQ ]DPDQ PH\GDQD
JHOHQ Dรบร Uร R\QDNOร รทร Q JLGHULOPHVLQH \|QHOLN RODFDรทร Doร NODQPร รบWร U
7ย UNL\HยถGH X\JXODQPDNWD RODQ SDUD SROLWLNDVร oHUoHYHVLQGH GDKD
|QFHGHQ GH EHOLUWLOGLรทL ย ]HUH GROD\Oร SDUD SROLWLNDVร DUDoODUร Qร Q NXOODQร Pร |Q
SODQD oร NPDNWDGร U gQFHOLNOL KHGHI IL\DW LVWLNUDUร Qร Q VDรทODQPDVร ROJXVX Nร VD
YDGHOL IDL]OHULQ EHOLUOHQPHVLQL |Q SODQD oร NDUPDNWDGร U 6KHSSDUG ยถร Q
oDOร รบPDVร QGD SDUD SROLWLNDVร Qร Q WHPHO HQVWUย PDQร Qร Q Nร VD G|QHPOL IDL]
RUDQODUร ROGXรทX EHOLUWLOPHNWHGLU 0HUNH] EDQNDODUร SDUD SL\DVDODUร QGDNL
IRQODUร Q DU] YH WDOHEL DUDVร QGDNL GHQJH\L NXUPDN ย ]HUH HNRQRPL\H OLNLGLWH
VDรทODPD IRQNVL\RQODUร QD EDรทOร RODUDN EX Nร VD G|QHPOL IDL] RUDQร Qร NRQWURO HWPHNWHGLUOHU 7&0% ยถGH 7ย UNL\HยถGH X\JXODQPDNWD RODQ SURJUDP
oHUoHYHVLQGH Nร VD G|QHPOL IDL]OHULQ JHOHFHNWHNL XQVXUODUD EDNDUDN
KHGHIOHQPHNWH ROGXรทX EHOLUWLOPHNWHGLU %X XQVXUODU ย FUHWOHU WRSODP DU] YH
WDOHS G|YL] NXUX HQIODV\RQLVW EHNOHQWLOHU NDPX IL\DWODUร |GHPHOHU GHQJHVL
YH XOXVODUDUDVร JHOLรบPHOHU RODUDN LIDGH HGLOPHNWHGLU
6KHSSDUG ยถร Q oDOร รบPDVร QGD PHUNH] EDQNDODUร Qร Q Nร VD G|QHPOL
IDL] RUDQODUร Qร Q JHUHNOL \|QGH KDUHNHW HWPHVLQL VDรทODPDN YH EXQD EDรทOร
RODUDN IRQ DU] YH WDOHELQL HWNLOHPHN ย ]HUH EDQNDODUร Q PHUNH] EDQNDVร QGD
WXWWXNODUร ]RUXQOX NDUรบร Oร NODU JHo OLNLGLWH SHQFHUHVL YH Doร N SL\DVD LรบOHPOHULQL NXOODQร OPDNWD ROGXรทX YXUJXODQPDNWDGร U 7&0% ยถGH 7ย UNL\HยถGH GH
PHUNH] EDQNDVร QFD EX DUDoODUร Q NXOODQร OPDNWD ROGXรทX EHOLUWLOPHNWHGLU 6KHSSDUG ยถร Q oDOร รบPDVร QGD RUWD\D NR\GXรทX EX SL\DVD Jย Gย POย
\DNODรบร P LNL NRรบXOD EDรทOร Gร U %LULQFL NRรบXO EDQNDODU DUDVร SDUD SL\DVDVร Qร Q
ERUo DOÕFÕODU YH YHULFLOHU WDUDIÕQGDQ DNWLI ELU úHNLOGH NXOODQÕOPDVÕ YH HNRQRPLQLQ
E W Q DoÕVÕQGDQ SDUDVDO NRúXOODUÕQ J YHQLOLU ELU J|VWHUJHVL QLWHOL÷LQGH
ROPDVÕGÕU øNLQFL NRúXO LVH PHUNH] EDQNDVÕQÕQ SDUD SL\DVDVÕQÕQ OLNLGLWHVLQL
HWNLOH\HQ EHOOL EDúOÕ HWNLOHUL J YHQLOLU ELU úHNLOGH |QJ|UHELOPHVLGLU %X LNL NRúXOX
GD NDUúÕOD\DELOPHN LoLQ E \ N |OoHNOL YH D\QÕ J Q WDNDVÕ VD÷OD\DQ ELU VLVWHP ]RUXQOXGXU %X ED÷ODPGD 7 UNL\H¶QLQ PHYFXW SDUD SROLWLNDVÕ X\JXODPDVÕ EX
SL\DVD J G PO \DNODúÕPODUOD EHQ]HUOLNOHU J|VWHUPHNWHGLU %X NRQX\D ED÷OÕ
RODUDN 7 UNL\H¶QLQ WDNDV YH VDNODPD VLVWHPLQLQ LQFHOHQPHVL JHUHNPHNWHGLU
7 UNL\H¶GHNL 7DNDV YH 0XWDEDNDW 6LVWHPL
%,6 ¶OHULQ EDúODUÕQGDQ EHUL X\JXODQPDNWD RODQ
OLEHUDOL]DV\RQ YH \DSÕVDO LVWLNUDU SROLWLNDODUÕQÕQ ILQDQVDO VHNW|U ]HULQGH oRN
EHOLUJLQ HWNLOHU \DUDWWÕ÷ÕQÕ EHOLUWPHNWHGLU %DQNDODUD DNWLYLWHOHULQL JHQLúOHWPHN
LoLQ YHULOHQ L]LQOHU YH \DEDQFÕ EDQNDODUÕQ \XUWLoL ILQDQVDO SL\DVDODUD JLULú
NRúXOODUÕQÕQ OLEHUDOL]DV\RQX JLEL SROLWLND GH÷LúLNOLNOHUL VRQXFXQGD ROXúDQ
UHNDEHWoL RUWDP ILQDQVDO KL]PHWOHULQ KÕ]OD PRGHUQOHúPHVLQH QHGHQ ROPXúWXU %D]Õ E \ N EDQNDODU E W Q \XUW oDSÕQGD NXUXOPXú RODQ 326 YH $70
WHUPLQDOOHUL VD\HVLQGH P úWHUL KL]PHWOHUL G ]H\OHULQL YH WDPDPHQ
RWRPDV\RQD JHoHQ úXEHOHUL VD\HVLQGH HY EDQNDFÕOÕ÷Õ X\JXODPDVÕQÕ JHOLúWLUPLúOHUGLU +DWWD \HQL WHNQRORML\L NXOODQDQ ED]Õ EDQNDODU LQWHUQHW
]HULQGHQ EDQNDFÕOÕN KL]PHWOHUL YHUPH\H EDúODPÕúODUGÕU
ùHNLO ¶GH 7 UNL\H¶GHNL 326 WHUPLQDOOHULQLQ \ÕOODU LWLEDUÕ LOH VD\ÕVDO
JHOLúLPL YHULOPHNWHGLU ùHNLO ¶GH LVH $70 WHUPLQDOOHULQLQ \ÕOODU LWLEDUÕ LOH
VD\ÕVDO JHOLúLPL YHULOPHNWHGLU +HU LNL úHNLO GH LQFHOHQGL÷LQGH JHUHN 326 JHUHNVH GH $70 WHUPLQDOOHULQLQ ELUELUOHULQH SDUDOHOOLN J|VWHUHFHN úHNLOGH G ]HQOL ELU DUWÕú LoHULVLQGH ROGX÷X J|U OPHNWHGLU
§3¨;© §3¨;©
¡
§3¨;©
¡ ¢
¡ £
¡ ¤
¡ ¥
¡ ¡
¦
¡
¡ ¢
¡ £
¡ ¤
¡ ¥
¡ ¡
¦
¦)£ ª ¦
ª¡
« ¢
¢ ¥ ª £
¦ ¦ « ª ¥
¦ ¥ ¥ ª ¡
¡ ¡ ª ¡
« £ ª £
ùHNLO 7 UNL\H¶GHNL 326 7HUPLQDO 6D\ÕODUÕ K, ) " C\1 + I 6)6 I # $ 1 T 7 k %) i F RF <" F 1 ± ® ¬ ¬)¬
²4³D´
± )¬ ¬)¬ ± ¬)¬ ¬)¬ °)¬ ¬)¬ ¯)¬ ¬)¬ ® ¬ ¬)¬ )¬ ¬)¬ ¬ ²4³D´
¸ ®
¸ ¶
¸ ¯
¸ ·
¸ °
¸ ¸
)¬ ¬)¬
¬)¬ ±
® ¬ )µ
® ¯ ¶)¯
¶ ® ·)·
¯ · µ)¶
°)µ ¯)µ
¸ ¸)µ ¸
± ± ¸ ¸ ±
± ± ·
ùHNLO 7 UNL\H¶GHNL $70 6D\ÕODUÕ K, ) " C\1 + I 6)6 I # $ 1 T 7 k %) i F RF <" F 1
7 UNL\H &XPKXUL\HW 0HUNH] %DQNDVÕ WDNDV YH PXWDEDNDW VLVWHPLQGHNL
J YHQOLN LQDQÕOÕUOÕN YH HWNLQOL÷L DUWÕUPDN ]HUH EDúODWWÕ÷Õ E \ N SURMHOHU
VD\HVLQGH \RO J|VWHULFL ELU URO R\QDPDNWDGÕU g]HOOLNOH 7 UN 57*6 VLVWHPL GL÷HU ELU LIDGH LOH 7 UN ,QWHUEDQN 7DNDV 6LVWHPL 7,& 57*6 HWNLQ ELU IRQ
WUDQVIHUL VLVWHPLQL P PN Q NÕOPÕúWÕU 0HUNH] %DQNDVÕ¶QGD +D]LQH EDQNDODU
ILQDQVDO NXUXOXúODU ,0.% E Q\HVLQGHNL 7DNDVEDQN JLEL NDPX NXUXPODUÕ YH
XOXVODUDUDVÕ NXUXOXúODUÕQ IDL]H WDEL ROPD\DQ KHVDSODUÕ YDUGÕU %X KHVDSODU LQWHUEDQN WDNDV VLVWHPLQGHQ GR÷DQ IRQ WUDQVIHUOHUL YH WDNDV \ N PO O NOHULQLQ
\HULQH JHWLULOPHVL VÕUDVÕQGD NXOODQÕOÕUODU %DQNDODU FDUL KHVDSODU ]RUXQOX
NDUúÕOÕN KHVDSODUÕ YH 7,& 75*6 KHVDSODUÕ ROPDN ]HUH o oHúLW KHVDS
WXWPDNWDGÕUODU
&DUL KHVDSODU 57*6 VLVWHPLQGH ROXรบDFDN KHUKDQJL ELU WHNQLN SUREOHP
GXUXPXQGD GHYUH\H JLUHUNHQ 7,& 57*6 KHVDSODU EX VLVWHP ย ]HULQGHQ
\DSร ODFDN |GHPHOHUGH NXOODQร OPDNWDGร U gWH \DQGDQ EDQNDODUร Q ]RUXQOX
NDUรบร Oร N KHVDSODUร PXWDEDNDW KHVDSODUร QGDQ IDUNOร Gร U ,0.%ยถQLQ WDNDV DMDQร
RODQ 7DNDVEDQN 7ย UNL\HยถQLQ PHUNH]L Nร \PHW VDNOD\ร Fร Vร Gร U 7DNDVEDQN PHUNH] EDQNDVร QH]GLQGH FDUL YH 7,& 57*6 KHVDSODUร QD VDKLSWLU +HU QH
NDGDU Nร \PHWOHULQ WDNDVร 7DNDVEDQNยถWD JHUoHNOHรบWLULOL\RUVD GD GLรทHU EDQNDODU
LoLQ ROGXรทX JLEL 7DNDVEDQN LoLQ GH IRQODUร Q WUDQVIHUL 7,& 57*6 VLVWHPL ย ]HULQGHQ JHUoHNOHรบWLULOPHNWHGLU
.DUรบร Oร NOร LรบOHPOHULQ WDNDVร Qร JHUoHNOHรบWLUHQ 7DNDVEDQNยถD HN RODUDN
GLรทHU EDQNDODU DUDVร |GHPHOHU 7,& 57*6 PHUNH] EDQNDVร รบXEH VLVWHPL EDQNDODUDUDVร WDNDV RGDODUร YH %DQND .DUW 0HUNH]L VLVWHPOHUL DUDFร Oร รทร LOH
JHUoHNOHรบWLULOPHNWHGLU รนHNLO ยถGH 7ย UNL\HยถGHNL EDQNDODU DUDVร |GHPHOHULQ RUJDQL]DV\RQX J|VWHULOPHNWHGLU
ยน ยบ p ย p ย p ย >ย ย
%RUVD
.UHGL .DUWODUร
dHNOHU
ย >ยผ)ยฝ ยผ?ยพ xlu ยพ v ยฟ rLร ร ร ?ร w x w ร w r
'LรทHU
ย ย ย ย ย ย ย
ย ย ย ย ,p ย 'ย
ย 'ยป ย ย @ย Yย ย ย ย
7DNDVEDQN 1HW
%DQND .DUW 0HUNH]L
ย ย ย ร p ย ย ย %LUH ELU
1HW
7DNDV 1HW 2GDODUร
7,&
57*6
*HUoHN =DPDQOร %LUH %LU
7 & 0 % รนXEH 6LVWHPL
0 ( 5 . ( = % $ 1 . $ 6 ,
%LUH ELU
รนHNLO 7ย UNL\HยถGH %DQNDODU $UDVร gGHPHOHULQ 2UJDQL]DV\RQX K, ) )M0N O + 4& I 6)6)6 $ 1 5 7 k % " 4 i F RF <" F 1
.XOODQร ODQ VLVWHPGHQ EDรทร PVร ] RODUDN Eย Wย Q |GHPHOHULQ WDNDVร HQ VRQ
RODUDN 0HUNH] %DQNDVร QGD WXWXOPDNWD RODQ KHVDSODU DUDFร Oร รทร LOH
JHUoHNOHรบWLULOPHNWHGLU 7,& 57*6 KHVDEร 7,& 57*6 VLVWHPL ย ]HULQGHQ
LรบOH\HQ EDQNDODU DUDVร |GHPHOHULQ WDNDVร LoLQ NXOODQร OPDNWDGร U %DQNDODU DUDVร
WDNDV RGDODUร YH %DQND .DUW 0HUNH]LยถQLQ KHU LNLVLQLQ GH 0HUNH] %DQNDVร ยถQGD |]HO WDNDV KHVDSODUร EXOXQPDNWDGร U
%X VLVWHPOHU DUDVร QGD VDGHFH 7,& 57*6 VLVWHPL 57*6 VLVWHPLGLU
7&0% รบXEH VLVWHPL EDVLW ELU ELUH ELU WDNDV VLVWHPL LNHQ EDQNDODU DUDVร
|GHPHOHUOH LOJLOHQHQ EDQNDODU DUDVร WDNDV RGDODUร LOH %DQND .DUW 0HUNH]L YH
DUDFร Oร รทร LOH รธ0.% LรบOHPOHULQLQ WDNDVร Qร Q JHUoHNOHรบWLULOGLรทL 7DNDVEDQN ELUHU QHW
WDNDV VLVWHPLGLU (N RODUDN SDUD SL\DVDVร YH Nร \PHW WDNDVร LรบOHPOHUL JLEL
EDQNDODU DUDVร |GHPHOHUOH LOJLOL RODQ Eย \ย N |OoHNOL |GHPHOHU JHUoHN ]DPDQOร
YH ELUH ELU RODUDN JHUoHNOHรบPHNWHGLU %X VLVWHPOHULQ \DQร Vร UD XOXVODUDUDVร
LรบOHPOHULQ
WDNDVร
ยถGDQ
EHUL
6:,)7
VLVWHPL
DUDFร Oร รทร
LOH
JHUoHNOHรบWLULOPHNWHGLU 'LรทHU WDUDIWDQ 7&0% +D]LQH DGร QD Nร VD G|QHPOL
+D]LQH %RQRODUร YH X]XQ G|QHPOL .DPX 7DKYLOOHUL JLEL Nร VD YH RUWD YDGHOL
ERUoODQPD DUDoODUร LKUDo HWPHNWHGLU %X DUDoODUร NXOODQDUDN \DSร ODQ
LรบOHPOHUGH EDQNDODU 7,& 57*6 VLVWHPLQL NXOODQDUDN YDGHVL JHOHQ |GHPHOHULQL \DSPDNWDGร UODU
7,& 57*6 VLVWHPL Eย Wย Q PHVDMODUร DQร QGD LรบOHPH WDEL WXWDU YH WDNDV
QLKDL ROXS JHUL G|QGย Uย OHPH] 7DNDV Vร UDVร QGD NXOODQร ODQ 7,& 57*6
KHVDSODUร Qร Q EDรบODQJร o GHรทHUOHUL NDWร Oร PFร ODUร Q 7&0% QH]GLQGH WXWWXNODUร FDUL
KHVDSODUร QGDQ KHU Lรบ Jย Qย Qย Q EDรบร QGD DNWDUร OPDNWD YH Vย UHNOL RODUDN
Jย QFHOOHรบWLULOPHNWHGLU รนXEH KHVDSODUร D\Uร FD Jย Q LoL JHUHNVLQLPOHULQ
NDUรบร ODQPDVร LoLQ GH NXOODQร OPDNWD YH KHU Lรบ Jย Qย Qย Q VRQXQGD 7,& 57*6
KHVDSODUGD NDODQ EDNL\HOHU EX KHVDSODUD GHYLU HGLOPHNWHGLU 7,& 57*6
VLVWHPLQGH |GHPH WDOLPDWODUร VDGHFH NDWร Oร PFร ODUร Q 7,& 57*6 KHVDSODUร QGD
\HWHUOL IRQ ROPDVร GXUXPXQGD JHoHUOLOLN ND]DQPDNWDGร U %X X\JXODPD
VRQXFXQGD VLVWHPGH NDEXO HGLOHQ KHU KDQJL ELU |GHPH LoLQ NUHGL ULVNLQLQ
Vร Iร UODQPDVร QD LPNDQ YHUPHNWH YH DOร Fร ODU |GHPH JHUoHNOHรบWLULOGLNWHQ VRQUD
ELOJLOHQGLULOPHNWHGLU
%XQXQ \DQร Vร UD VLVWHPLQ OLNLGLWHVL YH Sย Uย ]Vย ] ELU รบHNLOGH LรบOHUOLรทLQLQ
VDรทODQDELOPHVL LoLQ \ร Oร QGDQ EHUL 7&0% EDQNDODUร Q Jย Q VRQXQGD
NDSDWร OPDN Jย Q LoL LQWHUEDQN OLPLWOHUL LoHULVLQGH NDOPDN YH WHPLQDW NDUรบร Oร รทร
ROPDN NRúXOODUÕ LOH J Q LoLQGH IDL]VL] RODUDN DoÕ÷D G úPHOHULQH L]LQ
YHUPHNWHGLU
ùHNLO ¶GH 7,& 57*6 6LVWHPLQLQ NXUXOXú \ÕOÕQGDQ LWLEDUHQ VLVWHPGHQ
JHoHQ \ÕOOÕN PHVDM DGHWOHUL J|VWHULOPHNWHGLU
Ä . ?Ú Z ,p ' º p Ú p p @ ? p Y .Û º p º ¿ r v Ô))Ð Ð)Ô u Lv u Ý ¿ rLÁ u À w Þ Ü
u À ½ s,ß Ã w v Þ Ü Ö)Õ y Ð
Ö)Ô y Ð Ô)Ò y Ð
Í Ê"Æ É
Ê É"Æ Ï
Ê Ê"Æ Î
Ô Ñ yÐ Ó Õ y Ð
ÈÌÉ"Æ Ë
ÈÌÍ"Æ È
ÈÌÅ"Æ Ê
Ó Ô y Ð
Ò yÐ
y
Ñ Ð Ð y Ð
É"Æ É Ë ÆÊ
Ó ×)×)Ô
Å"Æ Ç
È Æ É
Ó ×)×)Ö
Ê"Æ É
Ó ×)× Ñ
áä
Ô)Ð y Ð
ì íã
êë
è ãé æç ãä å àá â
Ó ×)×)Ø
Ó ×)×)Õ
Ó ×)×)Ù
Ó ×)×)Ò
Ó ×)×)×
Ô)Ð)Ð)Ð
Ô)Ð)Ð Ó
Ô)Ð)Ð)Ô
ùHNLO 7,& 57*6 6LVWHPLQGHQ *HoHQ <ÕOOÕN 0HVDM $GHGL K, ) " C\1 + I 6)6 I # $ 1 7 k )% i F RF <" F 1
ùHNLO LQFHOHQGL÷LQGH 7,& 57*6 VLVWHPLQGHQ JHoHQ \ÕOOÕN PHVDM
DGHGLQLQ \ NVHN ELU DUWÕú WUHQGL J|VWHUGL÷L J|U OPHNWHGLU %X GXUXPD LPNDQ
YHUHQ HQ E \ N HWNHQOHU RODUDN VLVWHPLQ |]HOOLNOH P úWHUL EDQNDFÕOÕ÷Õ DODQÕQGD
\D\JÕQODúPDVÕ YH LQWHUQHW NXOODQÕPÕQÕQ DUWPDVÕ ROJXODUÕ NDEXO HGLOPHNWHGLU
7&0% ¶GH EHOLUWLOGL÷L JLEL 7&0% WDUDIÕQGDQ \ U W OHQ 7,& 57*6
VLVWHPL 1LVDQ WDULKLQGHQ EHUL \ U UO NWHGLU 7&0%¶QLQ VLVWHPL LúOHWPH
WHNQLN GHVWHN VD÷ODPD \DVDO YH RSHUDV\RQHO oHUoHYH\L NXUPD GHQHWOHPH YH
NRQWURO HWPH JHUHNOL GH÷LúLNOLNOHUL JHUoHNOHúWLUPH YH \HQL DNÕPODU LOH
EDQNDFร Oร N VHNW|Uย Qย Q JHUHNVLQLPOHULQL GLNNDWH DOPD VRUXPOXOXรทX YDUGร U %X
EDรทODPGD 7&0% 1LVDQ WDULKLQGH HNOHQHQ \HQL LรบOHYOHUH EDรทOร RODUDN
VLVWHP \D]ร Oร P YH GRQDQร Pร QGD |QHPOL GHรทLรบLNOLNOHULQ \DSร OGร รทร LNLQFL NXรบDN
VLVWHPL GHYUH\H DOPร รบWร U 7,& 57*6 VLVWHPLQLQ LNLQFL NXรบDรทร PHYFXW X\JXODPDODUร L\LOHรบWLUPHN YH RODVร ELU VLVWHP o|Nย QWย Vย GXUXPXQGD GHVWHN
VDรทODPDN DPDoODUร LOH JHOLรบWLULOPLรบWLU
(OHNWURQLN 0HQNXO .ร \PHW 7UDQVIHUL YH 0XWDEDNDWร 6LVWHPL
XOXVODUDUDVร OLWHUDWย UGHNL Nร VDOWPDVร LOH 7,& (676 VLVWHPLQLQ |Q oDOร รบPDODUร QD
7,& 57*6 VLVWHPLQLQ NXUXOXรบXQGDQ VRQUD EDรบODQPร รบ YH VLVWHP (NLP
WDULKLQGH LรบOHWLPH DOร QPร รบWร U %X 7,& (676 VLVWHPL Nร \PHWOHULQ ND\ร WODPDVร Qร 7,& 57*6 VLVWHPL LOH EDรทODQWร Oร RODUDN YH JHUoHN ]DPDQOร WHVOLP NDUรบร Oร รทร
|GHPH\H GD\DQDUDN JHUoHNOHรบWLUPHN ย ]HUH JHOLรบWLULOPLรบWLU 7,& (676
VLVWHPLQLQ LรบOH\Lรบ รบHPDVร รนHNLO ยถGH YHULOPHNWHGLU
7,& (676 รธรน/(<รธรน รน(0$6,
.รผ "!# 8
รฎ4รฏ รฐ รฑ รฒ รณ รดDรต รถ รท รฏ รธ รบ รธ รบ รฐ
%DQND $
%DQND %
$
$/; '
102+ 3 "!#
รฎ4รฏ รฐ รฑ รฒ รณ รดDรต รถ รท รฏ รธ รน@รณ รบ รฐ
$&%('
รป รผ รฝDรพ
.รผ )* รผ +, -! $/. ' $/4 ' 0รผ 02+ 3 65 + $/7 '
(รบOHรบPH
$ 9 '
Yรผ
$
$
รฟ
%
$ : '
%
3รฝDรผ
7,& (676
7,& 57*6
รนHNLO 7,& (676 6LVWHPLQLQ รธรบOH\Lรบ รนHPDVร K, ) " C\1 + I 6)6 I # $ 1 I 2 7 k %) " RF <" F 1
7,& (676 VLVWHPL LOH oRN oHรบLWOL RSHUDV\RQODU \ย Uย Wย OHELOPHNWHGLU %X
RSHUDV\RQODU GRรทUXGDQ VDWร รบ LKDOH LOH VDWร รบ KDOND DU] NDWร Oร PFร ODU DUDVร QGD
VDWร รบ UHSR YH WHUV UHSR LรบOHPOHUL SDUD WUDQVIHULQL LoHUPH\HQ PHQNXO WUDQVIHUL
WHN ELU NDWร Oร PFร Qร Q NHQGL GHSRODUร DUDVร QGD WUDQVIHUOHU ND\GL YH IL]LNVHO
G|Qย รบย POHU LOH LWID YH IDL] |GHPHVL รบHNOLQGH |]HWOHQHELOPHNWHGLU .DWร Oร PFร ODUร Q 7,& (676 VLVWHPLQGH VHUEHVW GHSRODU WHPLQDW GHSRODUร YH
Pย รบWHUL VDNODPD GHSRODUร ROPDN ย ]HUH ย o oHรบLW GHSRVX EXOXQPDNWDGร U %X
VLVWHP LOH |]HOOLNOH EDQNDODU DUDVร PHQNXO Nร \PHW DNWDUร PODUร QGD HWNLQOLN YH
Kร ]ร Q VDรทODQPDVร NUHGL ULVNLQLQ RUWDGDQ NDOGร Uร OPDVร Nร \PHW \|QHWLPLQGH
NROD\Oร N VDรทODQPDVร HWNLQ VRUJXODPD YH UDSRUODPD \DSร OPDVร YH IL]LNVHO
EDVร P YH GHรทLรบLPLQ D]DOWร OPDVร DPDoODQPDNWDGร U
7,& (676 VLVWHPLQLQ 7,& 57*6 VLVWHPL LOH GRรทUXGDQ EDรทODQWร Vร
EXOXQPDNWDGร U %X EDรทODQWร VD\HVLQGH Nร \PHW YH IRQ DNWDUร PODUร Qร Q
Hรบ]DPDQOร RODUDN JHUoHNOHรบWLULOPHVL Pย PNย Q ROPDNWDGร U รธรบOHPOHU Jย YHQOL ELU
RUWDPGD NUHGL ULVNL ROPDNVร ]ร Q JHUoHNOHรบWLULOHELOPHNWHGLU 7&0% ELU NDWร Oร PFร
RODUDN 7,& (676 VLVWHPLQGH \HU DOPDNWDGร U 'LรทHU NDWร Oร PFร ODUร Q 7&0%ยถGH \HU
DODQ oHรบLWOL SL\DVDODUGD LรบOHP \DSPDN ย ]HUH NXOODQGร NODUร WHPLQDW
GHSRODUร QGDNL KDUHNHWOHU 7&0% VLVWHPLQH ELOJL YHULOPHVL YH RQD\ DOร QPDVร
NRรบXOODUร LOH JHUoHNOHรบPHNWHGLU
%DQNDODU YH DUDFร NXUXPODUFD รธ0.%ยถGH JHUoHNOHรบWLULOHQ LรบOHPOHULQ
PXWDEDNDWร Qร Q \DSร OGร รทร 7DNDVEDQN GD ELU EDQND RODUDN EX VLVWHPH EDรทOร Gร U
7DNDVEDQN LOH EX VLVWHPH EDรทOร GLรทHU EDQNDODU DUDVร QGDNL PHQNXO Nร \PHW WUDQVIHUOHUL \LQH EX 7,& (676 VLVWHPL LOH JHUoHNOHรบWLULOLU %HQ]HU รบHNLOGH รธ0.%
QH]GLQGH 'HYOHW รธo %RUoODQPD 6HQHWOHULQH LOLรบNLQ \DSร ODQ LรบOHPOHULQ
PXWDEDNDWร GD 7,& (676 VLVWHPLQGH JHUoHNOHรบWLULOLU
รนHNLO ยถGH 7,& 57*6 VLVWHPLQLQ 'HYOHW รธo %RUoODQPD 6HQHWOHUL LOH
LOJLOL VLVWHPOHUOH RODQ LOLรบNLVL J|VWHULOPHNWHGLU รนHNLO LQFHOHQGLรทLQGH JHUoHN
]DPDQOร ELUH ELU PXWDEDNDW |]HOOLรทL J|VWHUHQ 7,& (676 VLVWHPL ย ]HULQGHQ
DNWDUร P PHNDQL]PDVร Qร Q LรบOHGLรทL J|Uย OPHNWHGLU
$/,รน 6$7,รน
$.7$5,0 6รธ67(0รธ
%รธ5รธ1&รธ/ 3รธ<$6$ 7&0%
7,& (676
รธ.รธ1&รธ/ 3รธ<$6$
087$%$.$7 %รธdรธ0รธ
*(5d(. =$0$1/, %รธ5( %รธ5
%256$
7DNDVEDQN
1(7
รนHNLO 'รธ%6ยถOHUOH รธOJLOL 6LVWHPOHU YH 0XWDEDNDWODUร
< =">@?"=(A-BDC,E FGE H2E I,E J K(L@L MD= NPO(E K(Q-R S T(=6?U=(AWV =6X Y Z [ Y \DV]Y X E
2ND\ ยถGH EHOLUWLOGLรทL JLEL 7&0% 7ย UNL\H %DQNDODU %LUOLรทL YH
EDQNDODU LรบELUOLรทL LoHULVLQGH 57*6 \DSร GD oDOร รบDQ ELU |GHPH VLVWHPLQL ยณELUoRN
* ย ONHVL PHUNH] EDQNDVร QGDQ |QFH NXUPXรบ YH EDQNDFร Oร N VHNW|Uย Qย Q EX
VLVWHPL EHQLPVHPHVLQL YH \D\Jร Q RODUDN NXOODQPDVร Qร VDรทODPร รบWร U ยด 2ND\
D\Qร ]DPDQGD HOHNWURQLN PHQNXO Nร \PHW WUDQVIHU YH PXWDEDNDW
VLVWHPLQLQ NXUXOPDVร Qร Q 57*6 VLVWHPOHULQ NXUXOPDVร QGDQ VRQUDNL WHPHO
KHGHIOHUGHQ ELUL ROGXรทXQX YXUJXODPDNWD YH EX VLVWHPLQ 57*6 LOH HQWHJUH
HGLOPHVL NRQXVXQGD 7&0%ยถQLQ $YUXSD %LUOLรทLยถQLQ KHGHIOHGLรทL WDULKWHQ |QFHNL
ELU WDULKWH ย ONHPL]GH EX VLVWHPLQ NXUXOXรบXQX WDPDPODGร รทร QD GLNNDW oHNPHNWHGLU $\Qร oDOร รบPDGD 7ย UNL\HยถQLQ 7$5*(7 VLVWHPL LOH RODQ LOLรบNLVLQH GH GHรทLQLOPHNWH YH 7&0%ยถQLQ $YUXSD gGHPH 0HNDQL]PDVร (30 ย ]HULQGHQ
7$5*(7 VLVWHPLQH JHUoHN ]DPDQOร RODUDN EDรทODQร S (XUR |GHPHOHULQL ELUH ELU
RODUDN JHUoHNOHรบWLUGLรทL EHOLUWLOPHNWHGLU
รนHNLO ยถGH 7&0%ยถQLQ GLรทHU PHUNH] EDQNDODUร YH 7$5*(7 VLVWHPL LOH
RODQ EDรทODQWร Vร รบHPD LOH J|VWHULOPHNWHGLU
'รธรถ(5 h/.( 0(5.(= %$1.$/$5,
7$5*(7
(30
6:,)7
7 & 0 %
รนHNLO 7&0%ยถQLQ 8OXVODUDUDVร 6LVWHPOHUOH รธOLรบNLVL
< =">@?"=(A-BDC,E FGE H2E I,E J K(L@L MD=-R S T(=6?*>"=6X =6X Z =6?(Y Z =6X =(AU^"="_(Y X Z =6?-[ Y \DV]Y X E
รนHNLO LQFHOHQGLรทLQGH 7ย UNL\H PDOL VLVWHPLQLQ GLรทHU ย ONH PDOL
VLVWHPOHULQH 6:,)7 VLVWHPL DUDFร Oร รทร LOH JHUoHN ]DPDQOร YH ELUH ELU รบHNLOGH
EDรทODQGร รทร J|Uย OPHNWHGLU $\Uร FD 7&0%ยถQLQ 7$5*(7 VLVWHPLQH (30 ย ]HULQGHQ GROD\Oร RODUDN EDรทODQGร รทร J|Uย OPHNWHGLU
$YUXSD (NRQRPLN YH 3DUDVDO %LUOLรทL .DUรบร Vร QGD 7ย UNL\HยถQLQ 3DUD 3ROLWLNDVร LOH 7DNDV YH 0XWDEDNDW 6LVWHPLQLQ 'HรทHUOHQGLULOPHVL
$YUXSD .RPLV\RQX D VHUPD\H KDUHNHWOHULQLQ WDP VHUEHVWOLรทL
0HUNH] %DQNDVร ยถQร Q WDP EDรทร PVร ]Oร รทร YH LPWL\D]Oร ILQDQVPDQD L]LQ
YHULOPHPHVL JLEL SHN oRN |QHPOL NRQXODUGD 7ย UNL\HยถQLQ oRN |QHPOL DGร PODU
DWPร รบ ROGXรทXQX YH EXQX NHQGL LUDGHVL LOH JHUoHNOHรบWLUGLรทLQL EHOLUWPHNWHGLU 6HUPD\H KDUHNHWOHULQH X\JXODQPDNWD RODQ NRQWURO UHMLPLQL X]XQ \ร OODU
ER\XQFD DรบDPDOร RODUDN GHรทLรบWLUPLรบ RODQ 7ย UNL\H VHUPD\H KDUHNHWOHULQLQ
VHUEHVWOHรบPHVLQGH ROGXNoD JHOLรบPLรบ RODQ ELU ย ONH RODUDN NDEXO HGLOPHNWHGLU
0HYFXW JHUoHN ]DPDQOร ELUH ELU PXWDEDNDW VLVWHPLQH EDรทOร RODUDN
KL]PHWOHULQ KDUHNHW VHUEHVWOLรทL 7ย UNL\HยถQLQ |GHPHOHU VLVWHPL Doร Vร QGDQ oRN
JHOLรบPLรบ RODUDN GHรทHUOHQGLULOPHVLQH \RO DoPDNWDGร U 7ย UNL\HยถGH 7ย UNL\H
&XPKXUL\HW 0HUNH] %DQNDVร WDUDIร QGDQ LรบOHWLOPHNWH RODQ ยณ7DNDV YH
0XWDEDNDW 6LVWHPLยด HWNLQ ELU |GHPH VLVWHPLQGH EXOXQPDVร JHUHNHQ
|]HOOLNOHUH VDKLSWLU (N RODUDN (3% LoHULVLQGH \HU DODQ ย ONHOHUGH
X\JXODQPDNWD RODQ VLVWHPOHUOH Eย \ย N |Ooย GH EHQ]HUOLN J|VWHUPHNWHGLU
$YUXSD %LUOLรทLยถQH 7DP h\HOLN $oร Vร QGDQ 7ย UNL\HยถQLQ 3DUD
3ROLWLNDVร Qร Q 'HรทHUOHQGLULOPHVL
(GHQ YH GLรทHUOHUL ยถQLQ oDOร รบPDVร QGD DGD\ ย ONHOHULQ $YUXSD
%LUOLรทLยถQH WDP NDWร Oร Pร JHUoHNOHรบWLUGLNWHQ VRQUD (3% LoHULVLQGH \HU DODQ
ย ONHOHUOH D\Qร VWDWย \H VDKLS RODFDNODUร EHOLUWLOPHNWHGLU %X GXUXP $YUXSD
%LUOLรทLยถQGH X\JXODQPDNWD RODQ HNRQRPLN YH PDOL SROLWLNDODUร Q HNRQRPLN
SROLWLND NXUDOODUร Qร Q YH X\XP SURJUDPร Qร Q \HQL WDP ย \H ROPXรบ ย ONHOHUFH GH
X\JXODQDFDรทร DQODPร QD JHOPHNWHGLU '.0 WDP ย \HOLรทL \HQL JHUoHNOHรบWLUPLรบ RODQ ย ONHOHULQ HNRQRPL SROLWLNDODUร Qร Q LVWLNUDU YH ELUOHรบPH \ROXQGD
X\DUODQPDVร Qร YH EX ย ONHOHUH WHN SDUD ELULPL RODQ (XURยถQXQ NXOODQร OPDVร QGD
\DUGร PFร ROPD\ร DPDoODPDNWDGร U
'.0 ยถQLQ RSHUDV\RQHO PHNDQL]PDVร QD J|UH KHU ย \H ย ONHQLQ XOXVDO
SDUD ELULPL (XURยถ\D NDUรบร ELU RUWDODPD RUDQD VDKLS RODFDN PDUMODUGDNL
RWRPDWLN YH Vร Qร UVร ] Pย GDKDOH LPNDQร VD\HVLQGH EHOLUOL ELU EDQW LoHULVLQGH
GDOJDODQDFDNWร U 'ROD\ร Vร LOH EX VDELWOHQPLรบ NXU X\JXODPDVร HNRQRPLN
JHOLรบPH\L YH DGD\ ย ONHOHULQ HNRQRPLN \DSร ODUร Qร ROXPOX HWNLOH\HFHNWLU 6RQXo
RODUDN (3%ยถ\H WDP ย \HOLN JHUoHNOHรบPHGHQ |QFH NXUXPVDO YH SL\DVD
Gย ]H\LQGH UHHO Eย Wย QOHรบPHQLQ ELU GHUHFH\H NDGDU WDPDPODQPร รบ ROPDVร oRN |QHPOLGLU
<HWHUVL] UHHO Eย Wย QOHรบPH GXUXPXQGD %LUOLN LoHULVLQGH X\JXODQPDNWD
RODQ oRN Vร Nร SDUD YH PDOL\H SROLWLNDODUร QHGHQL LOH \HQL NDWร ODQ ย ONHOHUGHNL
\DSร VDO HQIODV\RQLVW EDVNร ODU DUWDFDN YH EXQD EDรทOร RODUDN \DWร Uร PODUร Q UHIRUPD WDEL WXWXOPDVร ]RUXQOXOXรทXQGDQ WDYL] YHULOHELOHFHNWLU %X GXUXPGD
HNRQRPLN Eย \ย PHQLQ ROXPVX] \|QGH HWNLOHQPHVL NDoร Qร OPD] RODFDNWร U <HQL
ย \H RODQ ย ONHOHUGHNL ย UHWLPLQ GHQJHVL] GDรทร Oร Pร YH (NRQRPLN %LUOLN LOH RODQ
\HWHUVL] LKUDFDW \DSร Vร EX \HQL ย ONHOHUL (NRQRPLN %LUOLรทLQ NDUรบร NDUรบร \D
ROGXรทXQGDQ GDKD IDUNOร Gร รบVDO รบRNODUD PDUX] Eร UDNDELOHFHNWLU %XQXQ \DQร Vร UD
\HQL ย \H RODFDN ย ONHOHUGHNL ย FUHW HVQHNOLรทL (NRQRPLN %LUOLN LoHULVLQGHNL ED]ร oHNLUGHN ย ONHOHUH \|QHOLN J|oย Q DUWPDVร Qร |QOHPHN LoLQ (NRQRPLN %LUOLNWHQ EX
\HQL ย \H ย ONHOHUH Eย \ย N PLNWDUOร PDOL WUDQVIHUOHULQ DUWPDVร QD QHGHQ
RODELOHFHNWLU %X EDKVL JHoHQ ROXPVX] HWNLOHU $YUXSD 0HUNH] %DQNDVร ยถQร Q
X\JXODGร รทร SDUD SROLWLNDVร Qร Q NUHGLELOLWHVL YH WHN SDUD ELULPL (XURยถQXQ LVWLNUDUร Doร Vร QGDQ GLNNDWOH GHรทHUOHQGLULOPHVL JHUHNHQ KXVXVODUGร U
%X N|Wย PVHU |QJ|Uย OHULQ DNVLQH (XUR E|OJHVLQH JHUHNOL NRรบXOODUร WDP
RODUDN VDรทOD\DPDGDQ WDP ย \HOLN GXUXPXQGD ED]ร \DUDUODU HOGH HGLOPHVL GH
RODVร Gร U $GD\ ย ONHOHULQ X\XP NULWHUOHUL Doร Vร QGDQ ]DWHQ ELU GHUHFH\H NDGDU
(NRQRPLN %LUOLN LoLQGH \HU DODQ ย ONHOHUH \DNODรบPร รบ ROPDODUร QD HN RODUDN EX
ย ONHOHULQ SDUD SROLWLNDVร Doร Vร QGDQ WHN SDUD ELULPL (XURยถQXQ \HU DOGร รทร (XUR
E|OJHVLQH NDWร OPDNOD ยณEHGDYD NUHGLELOLWHยดยถ HOGH HWPHOHUL Pย PNย Q RODFDNWร U %X
GXUXP ย ONHOHULQ (3%ยถ\H NDWร Oร Pร LOH EDรทร PVร ] SDUD SROLWLNDVร X\JXODPD\D
\|QHOLN HQGLรบHOHULQL RUWDGDQ NDOGร UDELOHFHNWLU
%X QRNWDGD .H\QHV\HQ DUJย PDQGDQ ยณ2SWLPDO 3DUD %|OJHVL WHRULVLQHยด
\|QHOLN HOHรบWLULOHU JHOPHNWHGLU %X DUJย PDQD J|UH EDรทร PVร ] SDUD SROLWLNDVร
EHOLUOHQPHVL YH X\JXODQPDVร QGD NRQWUROย Q \LWLULOPHVL QHGHQL LOH HNRQRPLN
รบRNODUOD Pย FDGHOH HWPHN LoLQ NXOODQร ODQ oRN GHรทHUOL ELU HQVWUย PDQ \LWLULOPLรบ
ROPDNWDGร U gWH \DQGDQ JHQHO RODUDN DGD\ ย ONHOHU GH (3%ยถ\H HUNHQ JLUPHQLQ
J|UHFHOL RODUDN GDKD GRรทUX ROGXรทX LQDQFร Qร SD\ODรบPDNWDGร UODU (3%ยถ\H
ย \HOLรทLQ EX ย ONHOHULQ WLFDUHW KDFPLQL YH ย ONHOHUH \|QHOLN \DEDQFร \DWร Uร Pร
DUWร UDFDรทร D\Uร FD LVWLNUDU oDEDODUร Qร Q EDรบDUร Vร Doร Vร QGDQ |QHPOL RODQ NUHGLELOLWH
DUWร รบร Qร JHWLUHFHรทL |QJ|Uย OHUL EX LQDQFร Q DUNDVร QGD \DWDQ HQ |QHPOL
VHEHSOHUGLU 7DP ย \HOLN ROJXVXQXQ GHVWHNOHQPHVLQGH HNRQRPLN QHGHQOHU
ROGXรทX JLEL SROLWLN QHGHQOHU GH PHYFXWWXU %X EDรทODPGD 3DUDVDO %LUOLรทH
EDรบDUร Oร ELU JHoLรบ LoLQ JHUHNOL GHVWHNOHU GH NDoร Qร OPD] RODUDN VDรทODQPร รบ
RODFDNWร U
%XQXQOD
EHUDEHU
SDUDVDO
Eย Wย QOHรบPHQLQ HOGH HGLOPHVL YH
Vย UGย Uย OPHVLQLQ DQFDN UHHO HNRQRPLGHNL SDUDOHO ELU Eย Wย QOHรบPH LOH VDรทODQDELOHFHรทL EHOLUWLOPHNWHGLU %XQD HN RODUDN SDUDVDO GXUXPXQ GD \DWร Uร P
WDEDQOร ELU HNRQRPLN Eย \ย PH WUHQGLQL GHVWHNOHPHVL JHUHNPHNWHGLU $YUXSD
0HUNH] %DQNDVร ยถQร Q Vร Iร U HQIODV\RQX KHGHIOH\HUHN NDWร YH Vร Nร ELU HQIODV\RQ
SROLWLNDVร L]OHPHVL GXUXPXQGD EX \DWร Uร P WDEDQOร HNRQRPLN Eย \ย PH WUHQGLQLQ
VDรทODQPDVร Pย PNย Q ROPD\DFDNWร U =LUD GHIODV\RQLVW ELU SDUD SROLWLNDVร
X\JXODQPDVร GXUXPXQGD NDPX Doร NODUร Qร Q D]DOWร OPDVร YH WRSODP ERUo
VWRNXQXQ Nย oย OWย OPHVL \|Qย QGH WHGELUOHU DOร QPDVร JHUHNHFHNWLU $\Qร ]DPDQGD GHIODV\RQLVW ELU SDUD SROLWLNDVร X\JXODPDVร LVWLKGDP RODQDNODUร Qร Q
DUWร Uร OPDVร Qร Q |Qย QGH ELU HQJHO RODUDN EHOLUHFHN YH EX GXUXP NDoร Qร OPD]
RODUDN VRV\DO JHUJLQOLNOHUL GH EHUDEHULQGH JHWLUHFHNWLU 6RQXo RODUDN %LUOLรทH
X\XPXQ VDรทODQPDVร Pย PNย Q ROPD\DFDNWร U /OR\G
8\JXODPDGD (3% LoHULVLQGH ยถOLN ELU HQIODV\RQ ยถOLN ELU
Eย \ย PH KHGHIOHQPHNWH GROD\ร Vร LOH GHIODV\RQLVW ELU SDUD SROLWLNDVร
X\JXODQPDPDNWDGร U $QFDN (3%ยถ\H DGD\ RODQ ย ONHOHULQ PDNUR HNRQRPLN
J|VWHUJHOHUL EX NULWHUOHUGHQ ROXNoD X]DNWร U %XQXQOD EHUDEHU PDNUR HNRQRPLN
NULWHUOHULQ WXWWXUXOPDVร (3%ยถ\H WDP ย \HOLN Doร Vร QGDQ ]RUXQOXOXN DU] HWPHNWHGLU %X GXUXP EHUDEHULQGH DGD\ ย ONHOHU LoLQ GHIODV\RQLVW SDUD
SROLWLNDODUร X\JXODQPDVร Qร Jย QGHPH JHWLUHELOHFHNWLU %|\OHOLNOH /OR\GยถXQ
oDOร รบPDVร QGD RUWD\D NRQXODQ HQGLรบHOHU |QHP ND]DQPDNWDGร U (N ยถWH (3%ยถ\H
DGD\ RODQ ย ONHOHULQ ED]ร PDNUR HNRQRPLN J|VWHUJHOHUL YHULOPLรบWLU
(3% Doร Vร QGDQ 7ย UNL\HยถQLQ X\JXODPDNWD ROGXรทX SDUD SROLWLNDVร Qร Q
\XNDUร GD RUWD\D NRQXODQ J|Uย รบOHU oHUoHYHVLQGH LQFHOHQPHVL VRQXFXQGD 7ย UNL\H Doร Vร QGDQ ROXPOX VRQXoODUD XODรบร OPDNWDGร U 7&0%ยถQLQ WDP ELU DUDo
EDรทร PVร ]Oร รทร QD VDKLS ROGXรทX J|Uย OPHNWHGLU %XQXQ \DQร Vร UD NDPX RWRULWHOHULQLQ ILQDQVDO NXUXOXรบODUD KLo ELU รบHNLOGH D\Uร FDOร NOร YH\D |QFHOLNOL
RODUDN
HULรบLPLQLQ
Pย PNย Q
RODPD\DFDรทร
ELU
RUWDPร Q
VDรทODQPDVร
JHUoHNOHรบWLULOPLรบWLU (NRQRPLN \DSร Vร QD EDรทOร RODUDN 7ย UNL\H ELU SL\DVD
HNRQRPLVLQLQ SHN oRN |]HOOLNOHULQL J|VWHUPHNWHGLU
%X GXUXP 7ย UNL\Hยถ\H (3% LoHULVLQGH \HU DODQ UHNDEHWoL EDVNร ODU YH
SL\DVD Jย oOHUL JLEL oHรบLWOL ]RUOXNODUOD EDรบ HGHELOPH \HWLVL YHUPHNWHGLU $QFDN
EX \HWLQLQ \HWHUOLOLรทL D\Qร ]DPDQGD Vย UGย Uย OHELOLU ELU PDNUR HNRQRPLN LVWLNUDU RUWDPร Qร ]RUXQOX Nร OPDNWDGร U %X EDรทODPGD 7ย UNL\H NDPX Doร NODUร YH
HQIODV\RQ JLEL HNRQRPLN GHQJHVL]OLNOHUL NRQWURO DOWร QD DOPD\D oDOร รบPDNWDGร U
%XQXQ \DQร Vร UD HPHNOLOLN UHIRUPXQGD YHUJLOHULQ WRSODQPDVร QGDNL HWNLQOLรทLQ DUWร Uร OPDVร QGD YH |]HOOHรบWLUPH Vย UHFLQGH SHN oRN ROXPOX GHรทLรบLNOLNOHU
PH\GDQD JHOPLรบWLU $\Uร FD ยณ*ย oOย (NRQRPL\H *HoLรบ 3URJUDPร ยด oHUoHYHVLQGH ILQDQVDO VLVWHPLQ LVWLNUDUD NDYXรบWXUXOPDVร YH HQIODV\RQXQ Gย รบย Uย OPHVL
KHGHIOHQPHNWHGLU 7ย UNL\HยถQLQ PHYFXW SDUD SROLWLNDVร Qร Q %LUOLN LoHULVLQGH
X\JXODQPDNWD RODQ SROLWLND LOH Eย \ย N ELU X\XP LoHULVLQGH ROGXรทX
J|Uย OPHNWHGLU
(NRQRPLN YH 3DUDVDO %LUOLN $oร Vร QGDQ 7ย UNL\HยถQLQ 7DNDV YH
0XWDEDNDW 6LVWHPLQLQ 'HรทHUOHQGLULOPHVL
%,6ยถLQ &366 &RPPLWWHH RQ 3D\PHQW DQG 6HWWOHPHQW 6\VWHPV
JUXEXQXQ NRRUGLQDV\RQX DOWร QGD Nย UHVHO Gย ]H\GH PHUNH] EDQNDODUร $YUXSD
0HUNH] %DQNDVร 'ย Q\D %DQNDVร YH ,0)ยถLQ NDWร Oร Pร \OD |GHPH VLVWHPOHULQGH
WHPHO SUHQVLSOHU YH PHUNH] EDQNDODUร Qร Q UROย EHOLUOHQPLรบWLU %,6 *HUHN
(3% ย \HVL ย ONHOHU YH JHUHNVH GH 7ย UNL\H JLEL WDP ย \HOLรทH DGD\ RODQ ย ONHOHU
Doร Vร QGDQ %,6ยถLQ EX oDOร รบPDVร Qร Q JHWLUGLรทL SUHQVLSOHULQ X\JXODQPDVร VLVWHPLN ULVNOHULQ D]DOWร OPDVร Doร Vร QGDQ oRN |QHPOLGLU 7DEOR ยถGH WHPHO SUHQVLSOHU
YHULOPHNWHGLU
7DEOR gGHPH 6LVWHPOHULQGH 7HPHO g]HOOLNOHU
6DรทODP ELU KXNXNL \DSร )LQDQVDO ULVNOHULQ Doร NoD WDQร PODQPDVร )LQDQVDO ULVNOHULQ \|QHWLPL 0XWDEDNDWร Q DQร QGD YH QLKDL ROPDVร 0XWDEDNDWร Q JHUoHNOHรบPHVLQL VDรทOD\DFDN \DSร \D VDKLS ROPDN 0XWDEDNDWร Q Jย YHQLOLUOLรทLQLQ VDรทODQPDVร 2SHUDV\RQHO HWNLQOLN 6LVWHPLQ SUDWLN YH HNRQRPLN ROPDVร $GLO NDWร Oร Pร Q VDรทODQPDVร (WNLQ รบHIIDI YH Jย YHQLOLU \|QHWLPLQ VDรทODQPDVร
0HUNH] %DQNDVร QFD |GHPH VLVWHPL KHGHIOHUL EHOLUOHQPHOL YH NDPX\D Doร NODQPDOร 0HUNH] %DQNDVร QFD LรบOHWLOHQ VLVWHPOHULQ WHPHO SUHQVLSOHUOH X\XPX GHQHWOHQPHOL 0HUNH] EDQNDVร QFD LรบOHWLOPH\HQ VLVWHPOHULQ GH WHPHO SUHQVLSOHUOH X\XPX GHQHWOHQPHOL 0HUNH] %DQNDVร LOJLOL GLรทHU XOXVODUDUDVร NXUXPODUOD LรบELUOLรทL \DSPDOร .D\QDN
B@I,` abJ K(L@L McR S T@d ?feD>"=6X Z =6?-[ Y \DV]Y X E
*ย YHQOLN
(WNLQOLN
6LVWHPOHULQ *|]HWLP (VDVODUร
7HPHO SUHQVLSOHU VLVWHPOHULQ NXUXOXรบ YH LรบOH\Lรบ HVDVODUร Qร EHOLUOH\HQ RQ
PDGGH LOH EX VLVWHPOHULQ J|]HWLP HVDVODUร Qร EHOLUOH\HQ G|UW PDGGHGHQ
ROXรบPDNWDGร U 6LVWHPOHULQ NXUXOXรบ YH LรบOH\Lรบ HVDVODUร Qร EHOLUOH\HQ RQ PDGGH LVH NHQGL LoLQGH Jย YHQOLN YH HWNLQOLN RODUDN LNL WHPHO JUXED D\Uร OPDNWDGร U
*ย YHQOLN LOH LOJLOL RODQ PDGGHOHUGHQ LONL VDรทODP ELU KXNXNL \DSร \ร
|QJ|UPHNWHGLU 7ย UNL\HยถGH LรบOHWLOPHNWH RODQ 7,& 57*6 YH 7,& (676
VLVWHPOHULQLQ VDKLEL Gย ]HQOH\LFLVL YH GHQHWOH\LFLVL 7&0%ยถGร U 7&0% .DQXQX
|GHPH
VLVWHPOHUL
MDL
NRQXVXQGD
PHUNH]
EDQNDVร Qร Q
VRUXPOXOXNODUร Qร
EHOLUWPHNWHGLU *ย YHQOLN LOH LOJLOL LNLQFL PDGGH ILQDQVDO ULVNOHULQ Doร NoD WDQร PODQPDVร QD \|QHOLNWLU 7&0% oร NDUGร รทร WDOLPDWODU DUDFร Oร รทร LOH VLVWHPGH
\HU
DODQ
NDWร Oร PFร ODUร Q
VLVWHPLQ
\DSร Vร Qร
LรบOH\Lรบ
NXUDOODUร Qร
YH
NDUรบร ODรบDELOHFHNOHUL ULVNOHUL DQODPDODUร QD LPNDQ VDรทODPDNWDGร U hoย QFย PDGGH ILQDQVDO ULVNOHULQ \|QHWLPLQH LOLรบNLQGLU 7&0% VLVWHPGH ROXรบDELOHFHN
OLNLGLWH ULVNLQL JLGHUHELOPHN DPDFร LOH VLVWHPH WHPLQDW NDUรบร Oร รทร QGD Jย Q LoL
M@M
YH\D Jย Q VRQX NUHGL LPNDQร VDรทODPDNWDGร U
0XWDEDNDWร Q DQร QGD Jย Q VRQXQX EHNOHPHGHQ YDGH Jย Qย LoLQGH YH
QLKDL ROPDVร LOH PXWDEDNDWร Q JHUoHNOHรบPHVLQL |QJ|UHQ G|UGย QFย YH EHรบLQFL
PDGGHOHU 7,& 57*6 YH 7,& (676 VLVWHPOHULQLQ JHUoHN ]DPDQOร ELUH ELU
PXWDEDNDW |]HOOLNOHUL VD\HVLQGH ]DWHQ VDรทODQPDNWDGร U $OWร QFร PDGGH
PXWDEDNDWร Q Jย YHQLOLUOLรทLQLQ VDรทODQPDVร QD \|QHOLNWLU 7&0% PXWDEDNDWODUร Q
PHUNH] EDQNDVร QGDNL KHVDSODU ย ]HULQGHQ JHUoHNOHรบWLUPHVLQL VDรทOD\DUDN EX
PDGGH\L GH X\JXODPDNWDGร U 2SHUDV\RQHO HWNLQOLN VLVWHPLQ HNRQRPLN ROPDVร
DGLO NDWร Oร Pร Q VDรทODQPDVร LOH HWNLQ รบHIIDI YH Jย YHQLOLU \|QHWLPLQ VDรทODQPDVร
\|Qย QGHNL \HGL VHNL] GRNX] YH RQXQFX PDGGHOHU GH 7&0%ยถQLQ VRUXPOXOXN
DODQร QD JLUPHNWH YH EL]]DW 7&0% WDUDIร QGDQ VDรทODQPDNWDGร U
6LVWHPOHULQ J|]HWLP HVDVODUร QD \|QHOLN RODQ WHPHO SUHQVLSOHU LOJLOL
PHUNH] EDQNDODUร QD VRUXPOXOXN YHUPHNWHGLU 0HUNH] EDQNDODUร Qร Q UROย Qย
Gย ]HQOH\HQ EX SUHQVLSOHU |GHPH VLVWHPL KHGHIOHULQLQ EHOLUOHQLS NDPX\D
Doร NODQPDVร PHUNH] EDQNDVร QFD LรบOHWLOHQ YH LรบOHWLOPH\HQ VLVWHPOHULQ WHPHO
g h C,E FGE H2E I,E6< =6?@e@?@e2I =6?-AD=iHjd(k-Z l O@l S ?@l ?Um(n6X d-ojoPdf>Pd-V A"l Z d X l ?@lcT pD_Pd ?@Z d->Pd ?UK@K E@HU=-T@T@d@O@l ?@l ?fJ d@R q"d ?PT l ?PT@d N-n-T@d6[rd N@[rd ?-A"e@Z -A Y >-[rd-VGV X =6?PODs d X l oPdt[ieDV =(q-=(AD="VGO@l ODV d6[iZ d X l ?@l ?uA"e@X e@Z eP\(N,T pD_Pd ?@Z d ?@l \3oPdvT@d ?Pd-V l [iZ d X l,^@ePO@ePO@Z =6X Y ?PT(=wHjd X Acd-_vI =6?-AD=-O(Y ?(Y ? >Pd-V A"l Z lcx6Z T ePy efl s =-T@dfd@T l Z [rd6AWV d@T l X E g g C,E FGE H2E I,E < =6?@e@?@e z =6X =-{]A"X d@T l6ADx6?@ePO@e@?PT(=3I =6?-AD=6?(Y ? m(n6X d-oioPd|>Pd-V A"l Z d X l ?@l@T pD_Pd ?@Z d->Pd ?i}6L E HU=-T@T@d@O@l ?@l ?3M-E ~ Y A"X =-O(Y ?(Y ? J =-R q"d ?PT l ?PT@d NPT pD_Pd ?@Z d ?-[rd6AWV d@T l X E
SUHQVLSOHU LOH X\XPXQXQ GHQHWOHQPHVL YH GLรทHU LOJLOL NXUXOXรบODUOD LรบELUOLรทLQLQ
VDรทODQPDVร รบHNOLQGH |]HWOHQPHNWHGLU 7&0% GD NHQGL .DQXQXQGDQ DOGร รทร
McK
\HWNL YH VRUXPOXOXNODU oHUoHYHVLQGH EX SUHQVLSOHUL \HULQH JHWLUPHNWHGLU
$YUXSD %LUOLรทLยถQH WDP ย \HOLN Vย UHFLQGH 7ย UNL\HยถQLQ ยณ7DNDV YH
0XWDEDNDW 6LVWHPLยด %LUOLรทLQ JHUHNWLUGLรทL NRรบXOODUร VDรทODPDNWD ROXS Gย Q\D
JHQHOLQGH ยณJHUoHN ]DPDQOร ELUH ELU PXWDEDNDWยด VLVWHPOHULQLQ |QFย OHULQGHQ ELUL
RODUDN NDEXO HGLOPHNWHGLU 2ND\ 7,& 57*6 VLVWHPL LรบOHWLPH JHoWLรทL
1LVDQ WDULKLQGHQ EX \DQD 7&0% WDUDIร QGDQ EDรบDUร LOH oDOร รบWร Uร OPDNWDGร U
YH Gย Q\D JHQHOLQGH |UQHN J|VWHULOLU ELU Gย ]H\H XODรบPร รบ EXOXQPDNWDGร U
7&0% D
g C,E FGE H2E I,Ew< =6?@e@?@e@?@e@?ย C d6[rd Z m(n6X d-oย oPdย >Pd-V A"l Z d X l T pD_Pd ?@Z d->Pd ?ย }6L EvHU=-T@T@d@O@l ?@l ?ย M-Ebs]Y A"X =-O(Y ?(Y ?ย J s Rย q"d ?PT l ?PT@d N T pD_Pd ?@Z d ?-[rd6AWV d@T l X E
$/7,1&, %g/h0 6218d
3DUDVDO ELUOLN ROJXVX RSWLPXP SDUD DODQODUร WHRULVL LOH LQFHOHQPHNWHGLU
ยถOร \ร OODUร Q EDรบร QGD LON NDWNร ODUร Q RUWD\D oร NWร รทร JHOHQHNVHO \DNODรบร PGD RSWLPXP SDUD DODQODUร WHRULVL ELU SDUD DODQร Qร Q RSWLPXP NRรบXOODUร Qร RUWD\D
NR\PD YH RUWDN ELU SDUD DODQร QD NDWร ODFDN ย ONHOHULQ VDKLS ROPDVร JHUHNHQ
HNRQRPLN NRรบXOODUร EHOLUOHPH \|Qย QGHNL NDWNร ODUร LoHUPHNWHGLU %LU ย ONHQLQ
RUWD\D NRQXODQ IDUNOร NULWHUOHULQ WDPDPร Qร NDUรบร ODPDVร KHU ]DPDQ Pย PNย Q
ROPD\DFDรทร LoLQ ยถOL \ร OODUGD NRQX ID\GD PDOL\HW DQDOL]L oHUoHYHVLQGH HOH
DOร QPD\D EDรบODQPร รบWร U %X \|QGHNL NDWNร ODU WHRULGHNL JHOLรบPHOHULQ LNLQFL
DรบDPDVร Qร ROXรบWXUPDNWDGร U VRQUDVร QGD $YUXSD (3%ยถVLQLQ ROXรบWXUXOPDVร
\|Qย QGHNL oDOร รบPDODUร Q LYPH ND]DQPDVร \OD WHRULGHNL JHOLรบPHOHUH SDUDOHO
RODUDN X\JXODPD\D \|QHOLN NDQWLWDWLI oDOร รบPDODUGD GD Kร ]Oร ELU DUWร รบ \DรบDQPร รบWร U 7HRUL\H \DSร ODQ HQ VRQ NDWNร ODU GLQDPLN HWNLOHUL GH GLNNDWH DODQ
X]PDQODรบPD YH LoVHOOLN SDUDGLJPDODUร RODUDN RUWD\D NRQXOPXรบWXU 8]PDQODรบPD YH LoVHOOLN SDUDGLJPDODUร QD GD\DOร \DNODรบร P $YUXSD %LUOLรทLยถQH
WDP ย \H ROPDN LVWH\HQ DGD\ ย ONHOHU LoLQ |QHPOL oร NDUร PODU \DSร OPDVร QD LPNDQ
YHUPHNWHGLU %X EDรทODPGD LoVHOOLN SDUDGLJPDVร Qร Q EDรบODQJร oWD WDP ย \HOLN
LoLQ JHUHNOL NRรบXOODUร VDรทOD\DPD\DQ ELU ย ONHQLQ 3DUD %LUOLรทLยถQH WDP ย \H RODUDN
NDWร OPDVร GXUXPXQGD %LUOLN GLQDPLNOHULQLQ \DUDWWร รทร HWNLOHUOH JHUHNOL NRรบXOODUร
VDรทODPDGD ID]OD ]RUODQPD\DFDรทร X\XPXQ Kร ]Oร ELU รบHNLOGH VDรทODQDFDรทร
|QJ|Uย Vย รบX DQGD WDP ย \HOLN LoLQ JHUHNOL NRรบXOODUร VDรทOD\DPD\DQ 7ย UNL\H
Doร Vร QGDQ |QHP ND]DQPDNWDGร U
$YUXSD (NRQRPLN YH 3DUDVDO %LUOLรทL KD\DWD JHoPLรบ ROXS JHQLรบ YH Jย oOย
ELU HNRQRPLN E|OJH \DUDWร OPร รบWร U 3DUDVDO DODQGD ROGXรทX NDGDU SROLWLN
Eย Wย QOHรบPHGH GH |QHPOL ELU DGร P DQODPร QD JHOHQ $YUXSD 3DUDVDO %LUOLรทL
SDUD YH PDOL\H SROLWLNDODUร Qร Q JHOHQHNVHO EHOLUOHQPH รบHNLOOHULQLQ \DQร Vร UD
XOXVODUDUDVร SDUD VLVWHPLQLQ LรบOH\LรบLQGH GH oRN Eย \ย N GHรทLรบLNOLNOHUH QHGHQ
ROPXรบWXU %X \HQL SDUD SROLWLNDVร Qร Q HWNLQOLรทL KHU ELU ย \H ย ONHQLQ YH ELU Eย Wย Q
RODUDN %LUOLรทLQ PHYFXW WDNDV YH PXWDEDNDW VLVWHPOHULQH oRN GDKD ID]OD
EDรทร POร KDOH JHOPLรบWLU )LQDQVDO SL\DVDODUร Q IRQNVL\RQODUร Qร \HULQH
JHWLUPHOHULQGH YH D\Qร ]DPDQGD EX ILQDQVDO SL\DVDODUร Q LVWLNUDUร Qร Q
VDรทODQPDVร QGD WDNDV YH PXWDEDNDW VLVWHPOHUL KD\DWL ELU |QHPH VDKLSWLU %X
EDรทODPGD 7$5*(7 VLVWHPL ย \H ย ONHOHULQ XOXVDO 57*6 VLVWHPOHULQLQ
Sย Uย ]Vย ] YH HWNLQ Eย Wย QOHรบPHVLQLQ VDรทODQPDVร QGD oRN Eย \ย N |QHP DU] HWPHNWHGLU 7$5*(7 VLVWHPLQLQ DNVDNVร ] LรบOH\LรบL $YUXSD 3DUD %LUOLรทL SDUD
SROLWLNDVร Qร Q HWNLQ RODUDN X\JXODQPDVร QD LPNDQ YHUPHNWHGLU
รธoLQGH EXOXQGXรทXPX] Nย UHVHOOHรบPH oDรทร QGD Jย oOย ELU ELUOLรทLQ ย \HVL
RODELOPHN ย ONHOHUH JHUHN HNRQRPLN JHUHN VL\DVL DQODPGD oRN Eย \ย N
DYDQWDMODU VDรทOD\DELOPHNWHGLU 7ย UNL\HยถQLQ $YUXSD %LUOLรทL LOH LOLรบNLVLQLQ QLKDL
RODUDN WDP ย \HOLรทL |QJ|UHQ WDULKL ELU LOLรบNL ROGXรทX JHUoHรทL 7ย UNL\HยถGH
HNRQRPLN SROLWLNDODUร Q EHOLUOHQPHVLQGH HWNLOL ROPDNWDGร U 6RQ \ร OODUGD PHUNH] EDQNDODUร
IL\DW
LVWLNUDUร Qร Q
VDรทODQPDVร Qร
|QFHOLNOL
KHGHI
RODUDN
EHOLUOHPHNWHGLUOHU )L\DW LVWLNUDUร KHGHILQLQ EDรบDUร Vร GROD\Oร YH GRรทUXGDQ SDUD
SROLWLNDVร DUDoODUร Qร Q HWNLQ RODUDN NXOODQร Pร QD EDรทOร Gร U 'ROD\Oร SDUD SROLWLNDVร
DUDoODUร Qร Q HWNLQOLรทL LVH DQFDN JHOLรบPLรบ ELU ILQDQVDO VLVWHPLQ NXUXOPDVร QD YH EX
VLVWHP LoHULVLQGH |GHPH VLVWHPOHULQLQ HWNLQ RODUDN LรบOHWLOPHVLQH EDรทOร Gร U
$YUXSD 0HUNH] %DQNDVร GD EX GRรทUXOWXGD KDUHNHW HWPHNWHGLU
7ย UNL\H &XPKXUL\HW 0HUNH] %DQNDVร ยถQร Q L]OHGLรทL SROLWLNDODU YH
ROXรบWXUGXรทX
SROLWLND
DUDoODUร
$YUXSD
%LUOLรทL
SROLWLNDODUร \OD
X\XP
J|VWHUPHNWHGLU *HOLรบPLรบ ELU |GHPH VLVWHPLQH VDKLS RODQ ELU ย ONHQLQ WDP
ย \HOLN Vย UHFLQGH |QHPOL ELU DYDQWDMD VDKLS ROGXรทX Doร NWร U %X oDOร รบPDGD WHPHO
RODUDN 7ย UNL\HยถQLQ PHYFXW WDNDV YH PXWDEDNDW VLVWHPL YH SDUD SROLWLNDVร
X\JXODPDVร Qร Q (NRQRPLN YH 3DUDVDO %LUOLรทLQ JHUHNOHULQL NDUรบร OD\DELOHFHN
Gย ]H\GH ROGXรทX YH %LUOLN VWDQGDUWODUร oHUoHYHVLQGH ELU JHOLรบLP L]OHGLรทL
VRQXFXQD YDUร OPร รบWร U %LU EDรบODQJร o QLWHOLรทLQGH RODQ YH VRQUDNL oDOร รบPDODU LoLQ
ELU DOW\DSร VDรทODPD\ร KHGHIOH\HQ EX oDOร รบPDQร Q JHOHFHNWH EX NRQX\D LOLรบNLQ
RODUDN \DSร ODFDN oDOร รบPDODU LoLQ ELU UHIHUDQV ROPDVร Gย รบย Qย OPย รบWย U
.$<1$.d$ $.7$1 2NDQ 3DUD %LUOLNOHUL .XUDPร YH $YUXSD 3DUD 6LVWHPL $QNDUD + h รธรธ%) <D\ร QODUร 1R
$/(;$1'(5 : ( 7 - 7 %DOLQR YH & (QRFK ยณ$GRSWLQJ ,QGLUHFW ,QVWUXPHQWV RI 0RQHWDU\ 3ROLF\ ยด )LQDQFH DQG 'HYHORSPHQW 0DUW V $6'58%$/, 3 % 6RUHQVRQ YH 2 <RVKD ยณ&KDQQHOV RI ,QWHUVWDWH 5LVNVKDULQJ 8QLWHG 6WDWHV ยด 4XDUWHUO\ -RXUQDO RI (FRQRPLFV V
$7$ 'HIQH YH 6HUNDQ 6LODKรบ|U 3DUDVDO %LUOLN $YUXSD 3DUD %LUOLรทL YH 7ย UNL\H $QNDUD (NRQRPLN $UDรบWร UPDODU *HQHO 0ย Gย UOย รทย +D]LQH 0ย VWHรบDUOร รทร 0D\ร V %DQN IRU ,QWHUQDWLRQDO 6HWWOHPHQWV 5HDO 7LPH *URVV 6HWWOHPHQW 6\VWHPV %DVOH 0DUW %DQN IRU ,QWHUQDWLRQDO 6HWWOHPHQWV 0DQDJLQJ &KDQJH LQ 3D\PHQW 6\VWHPV %DVOH
%DQN IRU ,QWHUQDWLRQDO 6HWWOHPHQWV &XUUHQW 7RSLFV LQ 3D\PHQW DQG 6HWWOHPHQW 6\VWHPV %DVOH D
%DQN IRU ,QWHUQDWLRQDO 6HWWOHPHQWV &RUH 3ULQFLSOHV IRU 6\VWHPLFDOO\ ,PSRUWDQW 3D\PHQW 6\VWHPV %DVOH E
%DQN IRU ,QWHUQDWLRQDO 6HWWOHPHQWV 3D\PHQW 6\VWHPV LQ 7XUNH\ %DVOH 2FDN
%DQN IRU ,QWHUQDWLRQDO 6HWWOHPHQWV &RUH 3ULQFLSOHV IRU 3D\PHQW 6\VWHPV %DVOH
%DQNHUV 7UXVW &RPSDQ\ 6WXG\ RI ,QWHUQDWLRQDO &OHDULQJ DQG 6HWWOHPHQW 9ROXPH
%$<280, 7 YH % (LFKHQJUHHQ ยณ6KRFNLQJ $VSHFWV RI (XURSHDQ 0RQHWDU\ 8QLILFDWLRQยด )UDQVLVFR 7RUUHV YH )UDQFHVFR *LDYD]]L HGV $GMXVWPHQW DQG *URZWK LQ WKH (XURSHDQ 0RQHWDU\ 8QLRQยด &DPEULGJH &DPEULGJH 8QLYHUVLW\ 3UHVV V
%$<280, 7 YH % (LFKHQJUHHQ ยณ2SHUDWLRQDOLVLQJ WKH 7KHRU\ RI 2SWLPXP &XUUHQF\ $UHDVยด SDSHU SUHVHQWHG DW WKH &(35ยถV FRQIHUHQFH RQ 5HJLRQDO ,QWHJUDWLRQ LQ /D &RUXQD 6SDLQ
%(5*(5 $ 1 ' +DQFRFN YH - & 0DUTXDUGW ³$ )UDPHZRUN IRU $QDO\VLQJ (IILFLHQF\ 5LVNV &RVWV DQG ,QQRYDWLRQV LQ WKH 3D\PHQW 6\VWHP´ -RXUQDO RI 0RQH\ &UHGLW DQG %DQNLQJ V
%(51$1.( % 6 YH 0 *HUWOHU ³,QVLGH WKH %ODFN %R[ 7KH &UHGLW &KDQQHO RI 0RQHWDU\ 3ROLF\ 7UDQVPLVVLRQ LQ 6\PSRVLD 7KH 0RQHWDU\ 7UDQVPLVVLRQ 0HFKDQLVP ´ -RXUQDO RI (FRQRPLF 3HUVSHFWLYHV V %5812 0 YH - 6DFKV (FRQRPLFV RI :RUOGZLGH 6WDJIODWLRQ %DVLO %ODFNZHOO 2[IRUG 8.
&$/0)256 / YH - 'ULIILO ³%DUJDLQLQJ 6WUXFWXUH &RUSRUDWLVP DQG 0DFURHFRQRPLF 3HUIRUPDQFH´ (FRQRPLF 3ROLF\ 9RO V
&+$%27 & 8QGHUVWDQGLQJ WKH (XUR 7KH &OHDU DQG &RQFLVH *XLGH WR WKH 1HZ 7UDQV (XURSHDQ (FRQRP\ 1HZ <RUN 0DF *UDZ +LOO &RPSDQ\ &RPPLVVLRQ RI WKH (XURSHDQ &RPPXQLWLHV &OHDULQJ DQG 6HWWOHPHQW LQ WKH (XURSHDQ 8QLRQ 0DLQ 3ROLF\ ,VVXHV DQG )XWXUH &KDOOHQJHV &RPPXQLFDWLRQ IURP WKH &RPPLVVLRQ WR WKH &RXQFLO DQG WKH (XURSHDQ 3DUOLDPHQW %UXVVHOV 0D\ÕV
&25'(1 : 0 ³0RQHWDU\ ,QWHJUDWLRQ (VVD\V LQ ,QWHUQDWLRQDO )LQDQFH´ ,QWHUQDWLRQDO )LQDQFH 6HFWLRQ 1R 3ULQFHWRQ 8QLYHUVLW\ 'HSDUWPHQW RI (FRQRPLFV
'( *5$8:( 3 ³(FRQRPLFV RI 0RQHWDU\ 8QLRQ´ 2[IRUG 8QLYHUVLW\ 3UHVV '|UG QF %DVÕP )85),1( & + YH - 6WHKP ³$QDO\VLQJ $OWHUQDWLYH ,QWUDGD\ &UHGLW 3ROLFLHV LQ 5HDO 7LPH *URVV 6HWWOHPHQW 6\VWHPV´ -RXUQDO RI 0RQH\ &UHGLW DQG %DQNLQJ´ &ROXPEXV .DVÕP
'HYOHW 3ODQODPD 7HúNLODWÕ 7 UNL\H $YUXSD %LUOL÷L øOLúNLOHUL g]HO øKWLVDV .RPLV\RQX 5DSRUX $QNDUD 7 UNL\H
'HYOHW 3ODQODPD 7HúNLODWÕ $YUXSD %LUOL÷L .URQRORMLVL $QNDUD 7 UNL\H ('(1 + $ *URRW ( /HGUXW * 5RPLMQ YH / 6RX]D (08 DQG (QODUJHPHQW D 5HYLHZ RI 3ROLF\ ,VVXHV /X[HPERXUJ (XURSHDQ 3DUOLDPHQW (,&+(1*5((1 % ³,V (XURSH DQ 2SWLPXP &XUUHQF\ $UHD"´ 1%(5 :RUNLQJ 3DSHU 1R 1DWLRQDO %XUHDX RI (FRQRPLF 5HVHDUFK
(,&+(1*5((1 % 5HFRQVWUXFWLQJ (XURSH¶V 7UDGH DQG 3D\PHQWV 0DQFKHVWHU 0DQFKHVWHU 8QLYHUVLW\ 3UHVV
(,&+(1*5((1 % *OREDOL]LQJ &DSLWDO D +LVWRU\ RI WKH ,QWHUQDWLRQDO 0RQHWDU\ 6\VWHP 3ULQFHWRQ 3ULQFHWRQ 8QLYHUVLW\ 3UHVV (,&+(1*5((1 % YH & :\SORV] ³7KH 6WDELOLW\ 3DFW 0RUH WKDQ D 0LQRU 1XLVDQFH"´ (FRQRPLF 3ROLF\ 9ROXPH V
(0(5621 0 ' $ ,WDOLDQHU - 3LVDQL )HUU\ YH + 5HLFKHQEDFK 2QH 0DUNHW 2QH 0RQH\ $Q (YDOXDWLRQ RI WKH 3RWHQWLDO %HQHILWV DQG &RVWV RI )RUPLQJ DQ (FRQRPLF DQG 0RQHWDU\ 8QLRQ 2[IRUG 1HZ <RUN 7RURQWR DQG 0HOERXUQH 2[IRUG 8QLYHUVLW\ 3UHVV V
(5d(/ *D]L ³ <ÕOÕ (QIODV\RQX ' ú UPH 3URJUDPÕ .XU YH 3DUD 3ROLWLNDVÕ 8\JXODPDVÕ´ $QNDUD 7 UNL\H &XPKXUL\HW 0HUNH] %DQNDVÕ $UDOÕN
(XURSHDQ &HQWUDO %DQN 7KH 6WDELOLW\ 2ULHQWHG 0RQHWDU\ 3ROLF\ 6WUDWHJ\ RI WKH (XUR 6\VWHP 0RQWKO\ %XOOHWLQ )UDQNIXUW *HUPDQ\ 2FDN (XURSHDQ &HQWUDO %DQN &URVV ERUGHU 3D\PHQWV LQ 7$5*(7 $ 8VHUVC 6XUYH\ )UDQNIXUW *HUPDQ\ D (XURSHDQ &HQWUDO %DQN ³7KH 0RQHWDU\ 3ROLF\ 6WUDWHJ\ DQG WKH 2SHUDWLRQDO )UDPHZRUN RI WKH (XURV\VWHP ´ .DVÕP KWWS ZZZ HFE LQW $÷XVWRV
(XURSHDQ &HQWUDO %DQN 7KH 0RQHWDU\ 3ROLF\ RI WKH (&% )UDQNIXUW *HUPDQ\ D
(XURSHDQ &HQWUDO %DQN 0HPRUDQGXP RI 8QGHUVWDQGLQJ RQ &RRSHUDWLRQ EHWZHHQ 3D\PHQW 6\VWHPV 2YHUVHHUV DQG %DQNLQJ 6XSHUYLVRUV LQ 6WDJH 7KUHH RI (FRQRPLF DQG 0RQHWDU\ 8QLRQ 3UHVV 5HOHDVH )UDQNIXUW *HUPDQ\ $SULO E
(XURSHDQ &RPPLVVLRQ 5HSRUW RQ (FRQRPLF DQG 0RQHWDU\ 8QLRQ LQ WKH (XURSHDQ &RPPXQLW\ /X[HPEXUJ 2IILFLDO 3XEOLFDWLRQ RI WKH (XURSHDQ &RPPXQLW\ (XURSHDQ &RPPLVVLRQ 5HJXODU 5HSRUW IURP WKH &RPPLVVLRQ RQ 3URJUHVV 7RZDUGV $FFHVVLRQ 7XUNH\ D
(XURSHDQ &RPPLVVLRQ 7KH $PVWHUGDP 7UHDW\ $ &RPSUHKHQVLYH *XLGH 2IILFH IRU 2IILFLDO 3XEOLFDWLRQV RI WKH (XURSHDQ &RPPXQLWLHV /X[HPERXUJ E
(XURSHDQ &RPPLVVLRQ 7UHDW\ RI 1LFH $PHQGLQJ WKH 7UHDW\ RQ (XURSHDQ 8QLRQ WKH 7UHDWLHV (VWDEOLVKLQJ WKH (XURSHDQ &RPPXQLWLHV DQG &HUWDLQ 5HODWHG $FWV 2IILFH IRU 2IILFLDO 3XEOLFDWLRQV RI WKH (XURSHDQ &RPPXQLWLHV /X[HPERXUJ
)$9(52 & $ YH ) *LDYD]]L 0RQHWDU\ 3ROLF\ 7UDQVPLVVLRQ LQ WKH (XUR $UHD /X[HPERXUJ (FRQRPLF $IIDLUV 6HULHV (XURSHDQ 3DUOLDPHQW
)$7$6 $ ³(08 &RXQWULHV RU 5HJLRQV" /HVVRQV IRUP WKH (06 ([SHULHQFH´ (XURSHDQ (FRQRPLF 5HYLHZ 9ROXPH 1R
)/(0,1* - 0 ³2Q ([FKDQJH 5DWH 8QLILFDWLRQ ´ 7KH (FRQRPLF -RXUQDO 9ROXPH V )2/.(576 /$1'$8 ' 3 *DUEHU YH ' 6FKRHQPDNHU ³7KH 5HIRUP RI :KROHVDOH 3D\PHQW 6\VWHPV ´ )LQDQFH 'HYHORSPHQW +D]LUDQ
)5$1.(/ - $ ³1R 6LQJOH &XUUHQF\ 5HJLPH LV 5LJKW IRU $OO &RXQWULHV RU DW $OO 7LPHV ´ (VVD\V LQ ,QWHUQDWLRQDO )LQDQFH 3ULQFHWRQ 8QLYHUVLW\ $XJXVW
)5$1.(/ - $ YH $ . 5RVH ³7KH (QGRJHQHLW\ RI WKH 2SWLPXP &XUUHQF\ $UHD &ULWHULD ´ &HQWUH IRU (FRQRPLF 3ROLF\ 5HVHDUFK 'LVFXVVLRQ 3DSHU 6HULHV 1R )5,('0$1 0 (VVD\V LQ 3RVLWLYH (FRQRPLFV 8QLYHUVLW\ RI &KLFDJR 3UHVV
)5(,;$6 ; YH % 3DULJL ³&RQWDJLRQ DQG (IILFLHQF\ LQ *URVV DQG 1HW ,QWHUEDQN 3D\PHQW 6\VWHPV ´ -RXUQDO RI )LQDQFLDO ,QWHUPHGLDWLRQ V *$63$5 9 * 3HUH] 4XLURV YH - 6LFLOLD ³7KH (&% 0RQHWDU\ 3ROLF\ 6WUDWHJ\ DQG WKH 0RQH\ 0DUNHW ´ ,QWHUQDWLRQDO -RXUQDO RI )LQDQFH DQG (FRQRPLFV V
*('ø..$<$ 7 UNDQ YH &LKDQJ O * UOHU (NRQRPLN YH 3DUDVDO %LUOLN +D]ÕUOÕNODUÕ YH $YUXSD 0HUNH] %DQNDVÕ $QNDUD 'Õú øOLúNLOHU *HQHO 0 G UO ÷ 7 UNL\H &XPKXUL\HW 0HUNH] %DQNDVÕ +D]LUDQ
*5((163$1 $ ³5HPDUNV RQ (YROYLQJ 3D\PHQW 6\VWHP ,VVXHV´ -RXUQDO RI 0RQH\ &UHGLW DQG %DQNLQJ V
+$%(5/(5 * ³7KH ,QWHUQDWLRQDO 0RQHWDU\ 6\VWHP 6RPH 5HFHQW 'HYHORSPHQWV DQG 'LVFXVVLRQV´ LQ $SSURDFKHV WR *UHDWHU )OH[LELOLW\ LQ ([FKDQJH 5DWHV HGLWHG E\ *HRUJH +DOP 3ULQFHWRQ 8QLYHUVLW\ 3UHVV V
øNWLVDGL .DONÕQPD 9DNIÕ 6RUXGD (NRQRPLN YH 3DUDVDO %LUOLN øNWLVDGL .DONÕQPD 9DNIÕ <D\ÕQODUÕ 1R øVWDQEXO 7 UNL\H 0DUW ,1*5$0 - & ³&RPPHQW 7KH &XUUHQF\ $UHD 3UREOHP ´ ,Q 0RQHWDU\ 3UREOHPV RI WKH ,QWHUQDWLRQDO (FRQRP\ HGLWHG E\ 5REHUW $ 0XQGHOO DQG $OH[DQGHU . 6ZRERGD 8QLYHUVLW\ RI &KLFDJR 3UHVV V
,6+,<$0$ , ³7KH 7KHRU\ RI 2SWLPXP &XUUHQF\ $UHDV $ 6XUYH\´ ,QWHUQDWLRQDO 0RQHWDU\ )XQG 1R V
-2+1621 2 ( * 7KH 3D\PHQW 6\VWHP DQG 0RQHWDU\ 3ROLF\ ,QWHUQDWLRQDO 0RQHWDU\ )XQG 0D\ÕV
-2+1621 2 ( * 5 . $EUDPV - 0 'HVWUHVVH 7 /\EHN 1 0 5REHUWV YH 0 6ZLQEXUQH 3D\PHQW 6\VWHPV 0RQHWDU\ 3ROLF\ DQG WKH 5ROH RI WKH &HQWUDO %DQN ,QWHUQDWLRQDO 0RQHWDU\ )XQG 0D\ÕV
.$+1 & YH 5REHUGV : ³7KH 'HVLJQ RI :KROHVDOH 3D\PHQW 1HWZRUNV 7KH ,PSRUWDQFH RI ,QFHQWLYHV´ (FRQRPLF 5HYLHZ )HGHUDO 5HVHUYH %DQN RI $WODQWD $WODQWD 7KLUG 4XDUWHU
.$/($ö$6, %DKDGÕU $YUXSD %LUOL÷L¶QLQ <HWNLOHUL YH .DUDU $OPD 0HNDQL]PDODUÕ øVWDQEXO øNWLVDGL .DONÕQPD 9DNIÕ <D\ÕQODUÕ 1R øNWLVDGL .DONÕQPD 9DNIÕ $÷XVWRV
.$5/8. 6 5 $YUXSD %LUOL÷L YH 7 UNL\H øVWDQEXO %HWD <D\ÕQODUÕ %HúLQFL %DVNÕ
.(1(1 3 % ³2SWLPXP &XUUHQF\ $UHD $Q (FOHFWLF 9LHZ´ ,Q 0XQGHOO YH 6RZRERGD HGV 0RQHWDU\ 3UREOHPV RI WKH ,QWHUQDWLRQDO (FRQRP\ &KLFDJR 8QLYHUVLW\ RI &KLFDJR 3UHVV
.,<27$., 1 YH - 0RRUH ³&UHGLW &\FOHV´ -RXUQDO RI 3ROLWLFDO (FRQRP\ 9ROXPH V .58*0$1 3 ³,QFUHDVLQJ 5HWXUQV DQG (FRQRPLF *HRJUDSK\ ´ -RXUQDO RI 3ROLWLFDO (FRQRP\ 9ROXPH V
.58*0$1 3 ³/HVVRQV RI 0DVVDFKXVHWWV IRU (08 ´ ,Q )UDQFLVFR 7RUUHV YH )UDQFHVFR *LDYD]]L HGV $GMXVWPHQW DQG *URZWK LQ WKH (XURSHDQ 0RQHWDU\ 8QLRQ V
/$&.(5 - ³&OHDULQJ 6HWWOHPHQW DQG 0RQHWDU\ 3ROLF\ ´ -RXUQDO RI 0RQHWDU\ (FRQRPLFV V //2<' 0 (08 5HODWLRQV EHWZHHQ ,QV DQG 2XWV /X[HPERXUJ (XURSHDQ 3DUOLDPHQW
//2<' 0 DQG /OR\G &RQVXOWLQJ $VVRFLDWHV 3XEOLF DQG 3ULYDWH ,QYHVWPHQW LQ WKH (XURSHDQ 8QLRQ /X[HPERXUJ (XURSHDQ 3DUOLDPHQW
0$5/,1 6 ³&OHDULQJ 6HWWOHPHQW 6\VWHPV LQ WKH 3RVW (XUR 0DUNHW´ %DQNV 6\VWHPV 7HFKQRORJ\ 1HZ <RUN
0& &$//80 - 0RQHWDU\ (FRQRPLFV 7KHRU\ DQG 3ROLF\ 0DFPLOODQ 3XEOLVKLQJ &RPSDQ\ 0& .,1121 5 ³2SWLPXP &XUUHQF\ $UHDV´ $PHULFDQ (FRQRPLF 5HYLHZ 9ROXPH 6HSWHPEHU V 0& .,1121 5 ³2SWLPXP &XUUHQF\ $UHDV 5HYLVLWHG´ 6WDQIRUG 8QLYHUVLW\ PLPHR
0($'( - ( ³7KH %DODQFH RI 3D\PHQWV 3UREOHPV RI D (XURSHDQ )UHH 7UDGH $UHD ´ 7KH (FRQRPLF -RXUQDO 9ROXPH V
0,17= 1 1 ³0RQHWDU\ 8QLRQ DQG (FRQRPLF ,QWHJUDWLRQ´ 7KH %XOOHWLQ 1HZ <RUN 8QLYHUVLW\ 1LVDQ
021*(//ø ) 3 1HZ 9LHZV RQ WKH 2SWLPXP &XUUHQF\ $UHD 7KHRU\ :KDW LV (08 7HOOLQJ 8V" )UDQNIXUW :RUNLQJ 3DSHU 6HULHV 1R (XURSHDQ &HQWUDO %DQN 081'(// 5 ³$ 7KHRU\ RI 2SWLPXP &XUUHQF\ $UHDV´ $PHULFDQ (FRQRPLF 5HYLHZ 9ROXPH V
081'(// 5 ³8QFRPPRQ $UJXPHQWV IRU &RPPRQ &XUUHQFLHV´ LQ + * -RKQVRQ YH $ . 6ZRERGD 7KH (FRQRPLFV RI &RPPRQ &XUUHQFLHV $OOHQ YH 8QZLQ V 2%67)(/' 0 YH * 3HUL ³5HJLRQDO 1RQ $GMXVWPHQW DQG )LVFDO 3ROLF\´ (FRQRPLF 3ROLF\ 9ROXPH V
2.$< &DQ 3D\PHQW 6\VWHPV LQ 7XUNH\ ,WDO\ 3D\PHQW 6\VWHPV DQG )LQDQFLDO 0DUNHWV 6HPLQDU &HQWUDO %DQN RI WKH 5HSXEOLF RI 7XUNH\
2.$< &DQ ´gGHPH 6LVWHPOHUL $YUXSD %LUOL÷L (XUR gGHPH 6LVWHPOHUL 6 UHFL YH 7 UNL\H¶GHNL 'XUXP´ %LOLúLP 'HUJLVL D
2.$< &DQ 7 UNL\H¶GHNL gGHPH 6LVWHPOHUL 7,& 57*6 ()7 7,& (676 (0.7 $QNDUD ()7¶QLQ 2QXQFX <ÕOÕ gGHPH 6LVWHPOHUL .RQIHUDQVÕ 7 & 0 % E
2C1(,// 1 ³(XURSHDQ 8QLRQ &URVV %RUGHU $UUDQJHPHQWV IRU WKH (XUR´ )LQDQFLDO 5HJXODWLRQ 5HSRUW /RQGRQ 0D\ÕV
3$'5,1, ) (IILFLHQF\ RI WKH 3D\PHQW 6\VWHPV 9HORFLW\ RI &LUFXODWLRQ RI 0RQH\ DQG )LQDQFLDO 0DUNHWV ,WDO\ 0LQLVWU\ RI WKH 7UHDVXU\
3$77(5621 % YH . /\JQHUXG 7KH 'HWHUPLQDWLRQ RI ,QWHUHVW 5DWHV /X[HPERXUJ (FRQRPLF $IIDLUV 6HULHV (XURSHDQ 3DUOLDPHQW 3$77(5621 * % 7KH &R RUGLQDWLRQ RI 1DWLRQDO )LVFDO 3ROLFLHV LQ WKH &RQWH[W RI 0RQHWDU\ 8QLRQ /X[HPERXUJ (FRQRPLF $IIDLUV 6HULHV (XURSHDQ 3DUOLDPHQW
5(+0$1 6 6 7KH 3DWK WR (XURSHDQ (FRQRPLF DQG 0RQHWDU\ 8QLRQ 0DVVDFKXVHWWV .OXZHU $FDGHPLF 3XEOLVKHUV
526( $ . ³&XUUHQF\ 8QLRQV 7KHLU 'UDPDWLF (IIHFW RQ ,QWHUQDWLRQDO 7UDGH ´ (FRQRPLF 3ROLF\ *UHDW %ULWDLQ V
6$:<(5 0 ³0LQVN\CV $QDO\VLV WKH (XURSHDQ 6LQJOH &XUUHQF\ DQG WKH *OREDO )LQDQFLDO 6\VWHP´ 3DSHU IRU WKH &RQIHUHQFH RQ ³7KH /HJDF\ RI +\PDQ 0LQVN\´ %HUJDPR
6+(33$5' ' 3D\PHQW 6\VWHPV +DQGERRNV LQ &HQWUDO %DQNLQJ QR /RQGRQ 7KH &HQWUH IRU &HQWUDO %DQNLQJ 6WXGLHV %DQN RI (QJODQG
6800(56 % - ³&RPPHQW RQ &RQWUROOLQJ 5LVNV LQ 3D\PHQW 6\VWHPV ´ -RXUQDO RI 0RQH\ &UHGLW DQG %DQNLQJ V
7$9/$6 * 6 ³7KH 1HZ 7KHRU\ RI 2SWLPXP &XUUHQF\ $UHDV ´ 7KH :RUOG (FRQRP\ V
7KH &HQWUDO %DQN RI 5HSXEOLF RI 7XUNH\ $QQXDO 5HSRUW $QNDUD 7XUNH\
7KH &HQWUDO %DQN RI 5HSXEOLF RI 7XUNH\ $QQXDO 5HSRUW $QNDUD 7XUNH\ 7KH &HQWUDO %DQN RI 5HSXEOLF RI 7XUNH\ $QQXDO 5HSRUW $QNDUD 7XUNH\ 7KH &HQWUDO %DQN RI 5HSXEOLF RI 7XUNH\ $QQXDO 5HSRUW $QNDUD 7XUNH\ 7KH *LRYDQQLQL *URXS ³&URVV %RUGHU &OHDULQJ DQG 6HWWOHPHQW $UUDQJHPHQWV LQ WKH (XURSHDQ 8QLRQ ´ %UXVVHOV .DVÕP
72186 g]J U $YUXSD %LUOL÷L¶QGH (NRQRPLN YH 3DUDVDO %LUOLN YH 7 UNL\H øVWDQEXO øNWLVDGL .DONÕQPD 9DNIÕ <D\ÕQODUÕ 1R øNWLVDGL .DONÕQPD 9DNIÕ (NLP 72:(5 ( YH 7KRPDV :LOOHW ³7KH 7KHRU\ RI 2SWLPXP &XUUHQF\ $UHDV DQG ([FKDQJH 5DWH )OH[LELOLW\´ ,QWHUQDWLRQDO )LQDQFH 6HFWLRQ 3ULQFHWRQ 8QLYHUVLW\ 'HSDUWPHQW RI (FRQRPLFV 1R
7 UNL\H &XPKXUL\HW 0HUNH] %DQNDVÕ \ÕOÕQGD 3DUD YH .XU 3ROLWLNDVÕ YH 0XKWHPHO *HOLúPHOHU %DVÕQ 'X\XUXVX $QNDUD 7 UNL\H 2FDN
7 UNL\H &XPKXUL\HW 0HUNH] %DQNDVÕ (OHNWURQLN )RQ 7UDQVIHUL 6LVWHPL YH (OHNWURQLN 0HQNXO .Õ\PHW 7UDQVIHU 6LVWHPL $QNDUD 7 UNL\H D 7 UNL\H &XPKXUL\HW 0HUNH] %DQNDVÕ 7 UNL\H &XPKXUL\HW 0HUNH] %DQNDVÕ .DQXQX $QNDUD 7 UNL\H E :,//(7 7 YH (GZDUG 7RZHU ³7KH &RQFHSW RI 2SWLPXP &XUUHQF\ $UHDV DQG WKH &KRLFH %HWZHHQ )L[HG DQG )OH[LEOH ([FKDQJH 5DWHV ´ * 1 +DOP (GV V
:<11( 0 ³(08 DW ´ (FRQRPLF DQG )LQDQFLDO 5HYLHZ )HGHUDO 5HVHUYH %DQN RI 'DOODV
(N $9583$ %ø5/øöø $17/$ù0$6,1'$ (.2120ø. 9( 3$5$6$/ %ø5/øö( ø/øù.ø1 .85$//$5 (3%¶QLQ +DQJL $úDPDVÕQGD *HoHUOL 0DGGH 7DQÕP 2OGX÷X $úDPD (NRQRPLN SROLWLNDODUÕQ KHGHI YH LONHOHUL ; ; ; (NRQRPLN SROLWLNDQÕQ IRUP ODV\RQX YH X\JXODQPDVÕQÕQ ; ; ; VD÷ODQPDVÕ &LGGL DU] VÕNÕQWÕODUÕQD LOLúNLQ NXUDOODU ; ; ; &LGGL HNRQRPLN VÕNÕQWÕODUD LOLúNLQ NXUDOODU ; .UHGL RODQDNODUÕQD LOLúNLQ NXUDOODU ; ; 0DOL NXUXPODUGDQ D\UÕFDOÕNOÕ ELU úHNLOGH ID\GDODQPDQÕQ ; ; NXUDOODUÕ $7¶QXQ PDOL VRUXPOXOX÷X ; ; .DPX DoÕNODUÕQD LOLúNLQ NXUDOODU ; ; ; $YUXSD 0HUNH] %DQNDODUÕ 6LVWHPLQLQ J|UHY YH KHGHIOHUL ; %DQNQRW YH PDGHQL SDUD EDVÕPÕ ; $YUXSD 0HUNH] %DQNDODUÕ 6LVWHPLQLQ ELOHúLPL ; ; $YUXSD 0HUNH] %DQNDODUÕ 6LVWHPLQLQ ED÷ÕPVÕ]OÕ÷Õ ; 0HUNH] EDQNDODUÕQÕQ ED÷ÕPVÕ]OÕ÷Õ ; ; ho QF ONH SDUDODUÕ LOH LOLúNLOHU ; $YUXSD 0HUNH] %DQNDVÕQÕQ ELOHúLPL ; $YUXSD 0HUNH] %DQNDVÕQÕQ GL÷HU NXUXPODUOD LOLúNLVL ; 3DUD NRPLWHVLQLQ J|UHYL YH ELOHúLPL ; ; ; (NRQRPLN YH 0DOL .RPLWHQLQ J|UHYL YH ELOHúLPL ; ; ; .RPLV\RQ .RQVH\ YH \H GHYOHWOHULQ UROOHUL ; ; ; øNLQFL DúDPD\D LOLúNLQ JHQHO KXVXVODU ; ; ; $YUXSD 3DUD (QVWLW V Q Q J|UHYOHUL ELOHúLPL YH ; G ]HQOH\LFL NXUDOODUÕ (&8¶QXQ ELOHúLPL ; ; ; gGHPHOHU 'HQJHVL VRUXQODUÕQD LOLúNLQ NXUDOODU ; ; gGHPHOHU 'HQJHVL NUL]OHULQH LOLúNLQ NXUDOODU ; ; ho QF DúDPD\D JHoLú ; ho QF DúDPDGDQ VDSPDODU ; ; $YUXSD 0HUNH] %DQNDVÕQÕQ ELOHúLPL YH J|UHYOHULQH LOLúNLQ ; ; D\UÕQWÕODU (&8 GH÷HUL ; '|YL] NXUX SROLWLNDVÕ ; ; ;
.D\QDN 6RUXGD (NRQRPLN YH 3DUDVDO %LUOLN 0DUW ¶GHQ Ä7UHDW\ RI 1LFH $PHQGLQJ WKH 7UHDW\ RQ (XURSHDQ 8QLRQ WKH 7UHDWLHV (VWDEOLVKLQJ WKH (XURSHDQ &RPPXQLWLHV DQG &HUWDLQ 5HODWHG $FWV³ X\DUÕQFD \DSÕODQ PDGGH QXPDUDODUÕ GH÷LúLNOLNOHUL oHUoHYHVLQGH X\DUODQPÕúWÕU
(N (NRQRPLN YH 3DUDVDO %LUOLN øoHULVLQGHNL 6LVWHPOHU YH <|QHWLFLOHUL %h<h. 0ø.7$5/, g'(0( 6ø67(0/(5ø
<g1(7ø&ø/(5ø
%LU E W Q RODUDN 7$5*(7 7$5*(7 6LVWHPLQLQ 8OXVDO %LOHúHQOHUL (//,36 (/6 +(50(6 6/%( 7%) ,5,6 %, 5(/ /,36 *URVV 723 $57,6 63*7 %2) 57*6 (30 '(%(6 (XUR 5,; &+$36 (XUR (XUR 6\VWHP RI WKH (%$ &OHDULQJ &RPSDQ\ (XUR (XUR $FFHVV )UDQNIXUW ($) 3DULV 1HW 6HWWOHPHQW 316 6HUYLFLR GH 3DJRV ,QWHUEDQFDULRV 63, 3DQNNLHQ 2Q OLQH 3LNDVLLUURW MD 6HNLW MlUMHVWHOPl 3236 &+$36 6WHUOLQJ 'DQPDUNV 1DWLRQDOEDQN )RUHVS¡UJVHOVVHUYLFH '1 ,QTXLU\ DQG 7UDQVIHU 6\VWHP '1) 5,; V\VWHPHW &RQWLQXRXV /LQNHG 6HWWOHPHQW %DQN ,QWHUQDWLRQDO &/6 %DQN KHQ ] IDDOL\HWWH GH÷LO
(&% YH (XUR 6LVWHP %DQTXH 1DWLRQDOH GH %HOJLTXH 'HXWVFKH %XQGHVEDQN %DQN RI *UHHFH %DQFR GH (VSDxD %DQTXH GH )UDQFH &HQWUDO %DQN RI ,UHODQG %DQFD G ,WDOLD %DQTXH FHQWUDOH GX /X[HPERXUJ 'H 1HGHUODQGVFKH %DQN 2HVWHUUHLFKLVFKH 1DWLRQDOEDQN %DQFR GH 3RUWXJDO 6XRPHQ 3DQNNL (&% 'DQPDUNV 1DWLRQDOEDQN 6YHULJHV 5LNVEDQN %DQN RI (QJODQG (&% 'HXWVFKH %XQGHVEDQN %DQTXH GH )UDQFH %DQFR GH (VSDxD 6XRPHQ 3DQNNL %DQN RI (QJODQG 'DQPDUNV 1DWLRQDOEDQN 6YHULJHV 5LNVEDQN (&% HXUR LúOHPOHULQH ED÷OÕ RODUDN %DQN RI (QJODQG VWHUOLQ LúOHPOHULQH ED÷OÕ RODUDN YH 0XWDEDNDW 6RQODQGÕUPD 7DOLPDWQDPHVL¶QH J|UH G ]HQOH\LFL RODUDN 86 )HGHUDO 5HVHUYH VLVWHPLQ EDú G ]HQOH\LFLVL RODUDN
.D\QDN (XURSHDQ &HQWUDO %DQN $SULO ¶GHQ oHYULOHUHN DNWDUÕOPÕúWÕU
(N
$'$< h/.(/(5ø1 <,/,1$ $ø7 %$=, *g67(5*(/(5ø
<ÕOOÕN
% \ PH RUDQÕ
(QIODV\RQ RUDQÕ
%XOJDULVWDQ
dHN &XP
.ÕEUÕV
(VWRQ\D
0DFDULVWDQ /HWRQ\D
5RPDQ\D
6ORYHQ\D
/LWYDQ\D 0DOWD
3RORQ\D
6ORYDN\D 7 UNL\H
3UR[\ +,&3 ÕQ RUWDODPD E \ PHVL RODUDN
7 NHWLFL IL\DW HQGHNVL
7RSWDQ Hú\D IL\DW HQGHNVL
.D\QDN (XURVWDW¶WDQ WHPLQ HGLOHQ YHULOHUOH ROXúWXUXOPXúWXU