Untitled Document

Page 1

*(/รธรน0รธรน 9( *(/รธรน0(.7( 2/$1 h/.(/(5'( .5('รธ .$5รน,/,./$5, 8<*8/$0$/$5, 9( 0$.52(.2120รธ. (7.รธ/(5รธ

H.Selรงuk SAร CI

'DQร รบPDQ Doรง.Dr. Erdal ร ZMEN

8]PDQOร N <HWHUOLOLN 7H]L

7ย UNL\H &XPKXUL\HW 0HUNH] %DQNDVร %DQNDFร Oร N YH )LQDQVDO .XUXOXรบODU *HQHO 0ย Gย UOย รทย $QNDUD $รทXVWRV

g16g= .UHGL NDUรบร Oร NODUร QD LOLรบNLQ WXWDUOร YH Jย YHQLOLU ELU IRUPDWWD Doร NODQDQ

ELOJLOHU EDQNDQร Q LOJLOL G|QHPGHNL GXUXPXQXQ SL\DVD R\XQFXODUร WDUDIร QGDQ

GHรทHUOHQGLULOHELOPHVLQGH NXOODQร ODQ HQ |QHPOL gรถstergelerden biridir. Bu

QHGHQOH L\L WDVDUODQPร รบ YH NDUDUOร Oร NOD X\JXODQDQ NDUรบร Oร N PHNDQL]PDVร

SL\DVD GLVLSOLQLQL VDรทODPDVร Doร Vร QGDQ LKWL\DWOร Gย ]HQOHPH YH GHQHWLP

VLVWHPLQLQ WHPHO WDรบODUร QGDQ ELULGLU %DQNDODUร Q NDUรบร Oร N X\JXODPDODUร VRQ

dรถnemlerdH PXKDVHEH YHUJL YH GHQHWLP RWRULWHOHULQLQ GH DUDรบWร UPD

NRQXODUร QGD |QHPOL \HU WXWPD\D EDรบODPร รบWร U %X DUDรบWร UPDODUร Q Eย \ย N ELU

oRรทXQOXรทX NDUรบร Oร NODUร Q ILQDQVDO WDEORODUGDNL รบHIIDIOร รทร Q DUWร Uร OPDVร QGD YH

EDQND NDUODUร Qร Q oHYULPVHOOLรทL YH GDOJDODQPDVร QGD |QHPOL URO R\QDGร รทร Qร

gรถstermektedir.

%X oHUoHYHGH KD]ร UODQDQ oDOร รบPDGD NDUรบร Oร NODUD LOLรบNLQ XOXVDO YH

XOXVODUDUDVร X\JXODPDODU NDUรบร ODรบWร UPDOร RODUDN LQFHOHQPLรบ PDNURHNRQRPL

ย ]HULQGH NUHGL ULVNLQLQ \DUDWWร รทร ROXPVX] HWNLOHU YH EXQODUร Q QHGHQOHULQL

LUGHOH\HQ NXUDPODU WDUWร รบร ODUDN V|] NRQXVX EX HWNLOHULQ DVJDUL Gย ]H\H

LQGLULOHELOPHVL LoLQ JHOLรบWLULOHQ DOWHUQDWLI NDUรบร Oร N WHVLV HGLOPHVL \|QWHPOHUL

DYDQWDM YH GH]DYDQWDMODUร LOH ELUOLNWH GHรทHUOHQGLULOPLรบWLU

%X DPDoOD KD]ร UODPร รบ ROGXรทXP oDOร รบPDPร Q EDรบร QGDQ LWLEDUHQ

ELULNLPOHUL\OH \|QOHQGLUHQ YH LGDUL Doร GDQ GHVWHN RODQ %DQNDFร Oร N YH )LQDQVDO

.XUXOXรบODU *HQHO 0ย Gย Uย รธ +DNNร $UVODQยถD YH 0DOL 6HNW|U 'HรทHUOHQGLUPH

0ย Gย Uย dLรทGHP .RรทDUยถD ELOLPVHO NRQXODUGD ILNLU HOHรบWLUL YH DQOD\ร รบร LOH

\DUGร Pร Qร HVLUJHPH\HQ GHรทHUOL KRFDP 'Ro 'U (UGDO g]PHQยถH WHรบHNNย U

HGHULP $\Uร FD EHQL EX Jย QOHUH JHWLUHQ DLOHPH |]HOOLNOH FDQร P DQQHPH YH

GHรทHUOL DUNDGDรบODUร PD VRQVX] WHรบHNNย UOHU

L

ødø1'(.ø/(5 6D\ID 1R ÖNSÖZ..................................................……......................................…. L

ødø1'(.ø/(5 LL

7$%/2 /ø67(6ø YL

ù(.ø/ /ø67(6ø YLLL

.,6$/70$ /ø67(6ø L[

(. /ø67(6ø«««« [L

ÖZET....................................................................................................... [LL

$%675$&7 [LY

*ø5øù %ø5ø1&ø %g/h0 .$5ù,/,./$5/$ ø/*ø/ø 7$1,0/$5 8<*8/$0$/$5 9(

67$1'$57/$5..................................................................................…

.UHGL 6ÕQÕIODQGÕUPDVÕ«««« 6ÕQÕIODQGÕUPDGDNL g]QHOOLN Nesnellik………..…............………

<HQLGHQ <DSÕODQGÕUÕOPÕú 6RUXQOX .UHGLOHULQ 6ÕQÕIODQGÕUÕOPDVÕ««««««««««« ««««« .…….. 1.1.3. Teminatlar…………………………………........................……..

'RQXN $ODFDNODU .DYUDPÕ«««««««««« ««««

1.1.5. Kredilerin Yeniden Gözden Geçirilmesi ……………………..…

.DUúÕOÕNODU«««««««««««««««««««.................….. ø.ø1&ø %g/h0 .5('ø .$5ù,/,. .5ø7(5/(5ø 9( 8<*8/$0$/$5,

.UHGL .DUúÕOÕNODUÕ YH %HNOHQHQ .D\ÕSODU«««««««««««« .DUúÕOÕNODU øoLQ øOHUL\H <|QHOLN 'H÷HUOHQGLUPH .ULWHUL««««

øOHUL\H <|QHOLN 'H÷HUOHQGLUPHQLQ øúOH\LúL« .................……..

LL

.DUúÕOÕNODU YH 0XKDVHEH 8\JXODPDODUÕ «««««««« «««« .UHGL .D\ÕSODUÕQÕQ 0XKDVHEHOHúWLULOPHVLQGH .XOODQÕODQ <DNODúÕPODU«««««««««««««««««««« «

7DKDNNXN YH 1DNLW (VDVÕQD 'D\DOÕ 0XKDVHEHOHúWLUPH««

<HQL *HOLúHQ )DUNOÕ 0XKDVHEH <DNODúÕPODUÕ «« « 8OXVODUDUDVÕ 0XKDVHEH 6WDQGDUWODUÕ UMS 39...… … ..

5D\Lo 'H÷HUOH 0XKDVHEHOHúWLUPH «««« ««

9HUJLOHQGLUPH YH .DUúÕOÕNODU«««« «««««««««« «« 7DKDNNXN (WPLú $QFDN 7DKVLO (GLOPHPLú )DL] *HOLUOHUL««

9HUJL YH .DUúÕOÕN 8\JXODPDODUÕQGD dHOLúHQ 'L÷HU +XVXVODU«

.DUúÕOÕNODU YH 6HUPD\H <HWHUOLOL÷L«« «««««««« ««« 2.4.1. Sermaye Düzenlemeleri… … … … … … … … ............… … .....… ..

6HUPD\H <HWHUOLOL÷L YH .DUúÕOÕNODU øOLúNLVL«« « « 6HUPD\H <HWHUOLOL÷L YH *HQHO .DUúÕOÕNODU øOLúNLVL.… .....

6HUPD\H <HWHUOLOL÷L YH g]HO .DUúÕOÕNODU øOLúNLVL...… … ...

*HQHO .DUúÕOÕNODU øoLQ 7HPVLO <DNODúÕPÕ «««««««« «« «

<HQL %DVHO 0XWDEDNDWÕQGD %DVHO ,, .DUúÕOÕNODUÕQ <HUL«« «« « hdh1&h %g/h0 .$5ù,/,./$5,1 0$.52(.2120ø h=(5ø1'( (7.ø/(5ø

.UHGL 5LVNL YH $\QÕ <|QGH dHYULPOLOLN ......… .. $\QÕ dHYULPOLOLN 2OJXVXQD 7HRULN %LU $oÕNODPD «

$\QÕ <|QGH dHYULPOLOLN YH .DUúÕOÕNODU

$\QÕ <|QGH dHYULPOLOL÷LQ $oÕNODQPDVÕ ..........… ... .UHGL .DUúÕOÕNODUÕQD øOLúNLQ (WNLQ 3L\DVD 7HRULOHUL «

.UHGL .DUúÕOÕNODUÕQD øOLúNLQ (WNLQ dDOÕúPD\DQ 3L\DVD

Teorileri… … … … … … … … … … … … … … … … … … … … … … … ..

)HODNHW 0L\RSOX÷X«««««««««« ««

$OJÕ %R]XNOX÷X« ««««««««««««««

6 U 'DYUDQÕúÕ«««« «««««««««««

.XUXPVDO +DIÕ]D .XUDPÕ«««««««««« ««

$oÕNOD\ÕFÕ 'L÷HU (WNHQOHU«««««««««« « øoVHO 'HUHFHlendirme Sistemleri… … … … … … ...… ......

%D÷ÕPVÕ] 'HUHFHOHQGLUPH .XUXOXúODUÕ «««««

LLL

3.3.4.3. Kredi Riski Ölçüm Modelleri… … … … … … … … … … ...... 0HUWRQ 7DEDQOÕ 0RGHOOHU«««««««

3.3.4.3.2. “CreditMetrics” Modeli… … .… … … … … … ... 3.3.4.3.3. “CreditRisk+” Modeli… … … … … … … … … ..... 3.3.4.3.4. “CreditPortfolioView” Modeli..… … … … … .… . 3.3.4.4. Banka Denetim ve Gözetim Otoriteleri… .… … … … ....... 'g5'h1&h %g/h0 .$5ù,/,. 8<*8/$0$6,1$ $/7(51$7ø) <$./$ù,0/$5...… ....… .

5D\Lo 'H÷HUOH 0XKDVHEHOHúWLUPH««««««««« 5D\Lo 'H÷HUOH 0XKDVHEHOHúWLUPHQLQ $YDQWDMODUÕ......… … ........

5D\Lo 'H÷HUOH 0XKDVHEHOHúWLUPHQLQ 'H]DYDQWDMODUÕ....… … .... 5D\Lo 'H÷HUOH 0XKDVHEHOHúWLUPH YH øKWL\DWOÕOÕN Prensibi… … … … … … … … … … … … … … … ..… … … …

5D\Lo 'H÷HUOH 0XKDVHEHOHúWLUPH YH %DQNDFÕOÕN 6LVWHPLQLQ ³g]HO´ øúOHYL««««« «««« «««

5D\Lo 'H÷HULQ 7DQÕPODQPDVÕQGD 8\JXODQDQ Ölçüm Yöntemleri… … … … … … … … … … .… … … … …

4.1.2.4. Banka Gelirlerindeki Dalgalanmalar… … … ...… … ..…

5D\Lo 'H÷HUOH 0XKDVHEHOHúWLUPH YH 3DUD 3ROLWLNDVÕ«««««««««««««« ««« «

$QÕQGD .DUúÕOÕN 7HVLVLQGH -XVW LQ WLPH 3URYLVLRQLQJ .XOODQÕODQ Kredi Türev ÜrünlHUL .DUúÕOÕNODU LOH .UHGL 7 UHY hU QOHUL øOLúNLVL «

.UHGL 7 UHY hU QOHULQLQ 8\JXODQDELOLUOL÷L «

%HNOHQHQ .D\ÕSODUÕQ gOo OPHVL øoLQ $OWHUQDWLI %LU <DNODúÕP«« « <DNODúÕPÕQ øúOH\LúL««««««««« «««««««««

5LVN $\DUODPDVÕQGD γ .UHGL ³%HWDODUÕQÕQ´ .XOODQÕOPDVÕ«

øVWDWLNVHO 'LQDPLN .DUúÕOÕN 8\JXODPDVÕ«««« ««««… … .… . øVWDWLNVHO .DUúÕOÕN <|QWHPLQLQ øúOH\LúL ««« ««

øVWDWLNVHO .DUúÕOÕN <|QWHPLQLQ (WNLOHUL««««« «««««

$YXVWUDO\D *|]HWLP 2WRULWHVLQLQ 'LQDPLN .DUúÕOÕNODUOD øOJLOL gQHULOHUL«««««««««««««… … .… … … … … …

øVSDQ\D YH $YXVWUDO\D 0RGHOOHULQLQ .DUúÕODúWÕUÕOPDVÕ… … … … … … … … … … .… … … … … ...

LY

%HNOHQHQ .D\ÕSODUÕQ 7HVELWLQH 'D\DOÕ 'LQDPLN .DUúÕOÕNODUÕQ Olumlu ve Olumsuz Yönleri… … … … … … … … … … … … … … … %(ùø1&ø %g/h0

6218d 9( g1(5ø/(5.… … … … .… … … … … … … … … … … … ...… … ..… KAYNAKÇA.............................................................................................. EKLER… ..… … … … ..… … … … … … … … … … … … … … … … … … … … … … .

Y

7$%/2 /ø67(6ø 6D\ID 1R 7DEOR 7DEOR 7DEOR 7DEOR

6HoLOPLú %D]Õ hONHOHUGH 9DGH *HFLNPHVL .ULWHULQH *|UH .UHGL 6ÕQÕIODQGÕUPD 6LVWHPOHUL««« «««« ««

%DQNDFÕOÕN 'HQHWLP 2WRULWHVLQLQ .UHGL 6ÕQÕIODQGÕUPD .XUDOODUÕQÕQ %HOLUOHQPHVLQGHNL <HUL««««««« «« «

<HQLGHQ <DSÕODQGÕUÕOPÕú 6RUXQOX .UHGLOHULQ 6ÕQÕIODQGÕUÕOPDVÕ«««« «««««««««««« «««

.UHGLOHULQ 6ÕQÕIODQGÕUÕOPDVÕ YH .DUúÕOÕNODU øoLQ 7HPLQDWODUÕQ 'H÷HUOHPHVLQH øOLúNLQ ' ]HQOHPHOHU«««« «««

7DEOR

'RQXN $ODFDNODUÕQ 7RSODP .UHGLOHU øoHULVLQGHNL 3D\ÕQÕQ *HOLúLPL«««««««««««« … … ..… … … … … .............

7DEOR

.UHGLOHULQ *|]GHQ *HoLULOPHVLQH øOLúNLQ <|QWHPOHU««««

7DEOR

<DSÕODQ .UHGL 6ÕQÕIODQGÕUPDODUÕQD *|UH $\UÕODQ .DUúÕOÕNODU«««««««««« «««««« «««««

7DEOR

.UHGL =DUDUODUÕ øoLQ $\ÕUÕODQ *HQHO .DUúÕOÕNOar.… … … … … .......

7DEOR

gQFHGHQ 7DKPLQ (GLOHQ YH *HUoHNOHúPLú .ULWHUOHUH Örnekler… … … … … … … … … … … … … … … ..… .… … … … … …

7DEOR

'RQXN $ODFDNODUÕQ 1DNLW (VDVÕQD *|UH 0XKDVHEHOHúWLULOPHVLQGH hONH gUQHNOHUL««««« ««

7DEOR

.DUúÕOÕNODU YH %HNOHQHQ =DUDUODUD øOLúNLQ )DUNOÕ <DNODúÕPODUÕQ .DUúÕODúWÕUÕOPDVÕ«« «« ««

7DEOR

*HQHO YH g]HO .DUúÕOÕNODUÕQ 9HUJLGHQ ' ú OHELOLUOL÷L««««

7DEOR

*HQHO .DUúÕOÕNODUÕQ , LQFL YH ,, QFL .XúDN 6HUPD\H\H 'DKLO 'DKLO (GLOPHVLQGHNL 6ÕQÕUODPDODU « ««« ««

7DEOR

%LU %DQNDQÕQ 6HUPD\H <HWHUOLOL÷L 5DV\RVX *HQHO YH g]HO .DUúÕOÕNODUGDQ 1DVÕO (WNLOHQLU"««« «« «««

7DEOR

7HVLV (GLOHQ .DUúÕOÕNODU LOH dÕNWÕ $oÕ÷Õ $UDVÕQGDNL øOLúNL«««

YL

7DEOR

øúoHYULPLQLQ øVWLNUDUOÕ 2OGX÷X '|QHPGH øNL 8\JXODPDQÕQ .DUúÕOÕNODU h]HULQGHNL (WNLOHUL « « « «« «

7DEOR

'LQDPLN .DUúÕOÕNODUÕQ $YDQWDM YH 'H]DYDQWDMODUÕ«« « «

7DEOR (N .UHGL .DUúÕOÕNODUÕQÕQ $oÕNODQPDVÕQD <|QHOLN <DSÕODQ 5HJUHV\RQ $QDOL]L 6RQXoODUÕ 7RSODP %DQNDFÕOÕN Sektörü… … … … … ..… … … … … … … … … … … … … … … … … .

7DEOR (N .UHGL .DUúÕOÕNODUÕQÕQ $oÕNODQPDVÕQD <|QHOLN <DSÕODQ 5HJUHV\RQ $QDOL]L 6RQXoODUÕ 7RSODP %DQNDFÕOÕN 6HNW|U *6<ø+ 'H÷LúNHQL +DULo «… … … … … … … … ..… … . 7DEOR (N .UHGL .DUúÕOÕNODUÕQÕQ $oÕNODQPDVÕQD <|QHOLN <DSÕODQ 5HJUHV\RQ $QDOL]L 6RQXoODUÕ Özel Bankalar Grubu… … … ...

YLL

ù(.ø/ /ø67(6ø 6D\ID 1R ùHNLO %LU .UHGLQLQ 6 UHFL <DVDO YH ' ]HQOH\LFL $úDPDODU YH &DUL 'H÷HU«««««««««… ..… … … … ..… .… … … .… .. ùHNLO .UHGL .D\ÕSODUÕQÕQ 2ODVÕOÕN 'D÷ÕOÕP )RQNVL\RQX .DUúÕOÕNODU YH (NRQRPLN 6HUPD\H««««« «« ««« « ùHNLO 7 UNL\H GH 7RSODP .UHGL +DFPL YH *6<ø+ <ÕOOÕN 5HHO % \ PH +Õ]ODUÕ«««««««« « «… . ùHNLO .UHGL 5LVNLQLQ $\QÕ <|QGH dHYULPOLOL÷LQH 7HRULN %LU $oÕNODPD««««««««««««««««««««««« ùHNLO 7 UNL\H GH 7HVLV (GLOHQ .DUúÕOÕNODU LOH dÕNWÕ $oÕ÷Õ $UDVÕQGDNL øOLúNL««««««« «««« « ùHNLO )HODNHW 0L\RSOX÷X«««««« «««««« ««««« « ùHNLO øVWDWLNVHO .DUúÕOÕNODUÕQ øúOH\LúL« «««« «

YLLL

.,6$/70$ /ø67(6ø $%'

$PHULND %LUOHúLN 'HYOHWOHUL

%''.

%DQNDFÕOÕN ' ]HQOHPH YH 'HQHWOHPH .XUXPX

%,6

%DQN IRU ,QWHUQDWLRQDO 6HWWOHPHQWV 8OXVODUDUDVÕ gGHPHOHU %DQNDVÕ

%&%6

&$0(/6 &$30 )('

)*%5

%DVHO &RPPLWWHH RQ %DQNLQJ 6XSHUYLVLRQ %DVHO %DQNDFÕOÕN Gözetim Komitesi)

&DSLWDO $GHTXDF\ $VVHW 4XDOLW\ 0DQDJHPHQW (DUQLQJV /LTXLGLW\ 6HQVLWLYLW\ WR 0DUNHW 5LVN

&DSLWDO $VVHW 3ULFLQJ 0RGHO )LQDQVDO 9DUOÕNODUÕ )L\DWODQGÕUPD 0RGHOL

)HGHUDO 5HVHUYH 6\VWHP $%' 0HUNH] %DQNDODUÕ 6LVWHPL

)XQG IRU *HQHUDO %DQNLQJ 5LVNV *HQHO %DQNDFÕOÕN 5LVNOHUL )RQX

*6<ø+

*D\ULVDIL <XUWLoL +DVÕOD

,$6%

,QWHUQDWLRQDO $FFRXQWLQJ 6WDQGDUGV %RDUG 8OXVODUDUDVÕ 0XKDVHEH 6WDQGDUWODUÕ .XUXOX

,$6& ,)56

,QWHUQDWLRQDO $FFRXQWLQJ 6WDQGDUGV &RPPLWWHH 8OXVODUDUDVÕ 0XKDVHEH 6WDQGDUWODUÕ .RPLWHVL

,QWHUQDWLRQDO )LQDQFLDO 5HSRUWLQJ 6WDQGDUGV 8OXVODUDUDVÕ 0DOL 5DSRUODPD 6WDQGDUWODUÕ

,0)

,QWHUQDWLRQDO 0RQHWDU\ )XQG 8OXVODUDUDVÕ 3DUD )RQX

-:*

-RLQW :RUNLQJ *URXS RI 6WDQGDUG 6HWWHUV 6WDQGDUW %HOLUOH\LFLOHULQ 2UWDN dDOÕúPD *UXEX

,5%

2(&' 5$52&

,QWHUQDO 5DWLQJ %DVHG øoVHO 'HUHFHOHQGLUPH\H 'D\DOÕ

2UJDQL]DWLRQ IRU (FRQRPLF &R RSHUDWLRQ DQG 'HYHORSPHQW (NRQRPLN øúELUOL÷L YH .DONÕQPD gUJ W

5LVN $GMXVWHG 5HWXUQ RQ &DSLWDO 5LVNH *|UH ' ]HOWLOPLú 6HUPD\H *HWLULVL L[

7&0%

7 UNL\H &XPKXUL\HW 0HUNH] %DQNDVÕ

806

8OXVODUDUDVÕ 0XKDVHEH 6WDQGDUWODUÕ

7*$ 9D5

7DKVLOL *HFLNPLú $ODFDNODU

9DOXH DW 5LVN 5LVNH 0DUX] 'H÷HU

[

(. /ø67(6ø 6D\ID 1R (N

$\QÕ <|QGH dHYULPOLOLN YH .DUúÕOÕNODU 7 UNL\H øoLQ %LU 8\JXODPD ««« «««« «

(N

0HWLQGH .XOODQÕODQ %D]Õ 6|]F NOHULQ øQJLOL]FH <D]ÕQGDNL .DUúÕOÕNODUÕ««««««««««« ««… … .

(N

0HWLQGH $UDQPDVÕ 2ODVÕ %D]Õ øQJLOL]FH 6|]F NOHULQ 7 UNoH .DUúÕOÕNODUÕ«««««««««««« «« ««

[L

g=(7 )LQDQVDO VHNW|UGHNL EDQNDODUร Q JHUoHN PDOL \DSร Vร Qร Q KHP SL\DVD DNW|UOHUL

KHP GH LOJLOL Gย ]HQOH\LFL RWRULWHOHU WDUDIร QGDQ GHรทHUOHQGLULOHELOPHVLQGH WXWDUOร YH

Jย YHQLOLU ELU IRUPDWWD Doร NODQDQ NUHGL NDUรบร Oร N ELOJLOHUL Eย \ย N |QHP WDรบร PDNWDGร U %XQD

NDUรบร Oร N Gย ]HQVL] NDUรบร Oร N X\JXODPDODUร LVH SL\DVDGDNL รบHIIDIOร รทร D]DOWPDNWD YH

EDQNDODUร Q L]OHQPHVLQL YH GHQHWOHQPHVLQL ]RUODรบWร UPDNWDGร U %X Doร GDQ EDNร OGร รทร QGD

L\L WDVDUODQPร รบ YH NDUDUOร Oร NOD X\JXODQDQ NDUรบร Oร N PHNDQL]PDVร SL\DVD GLVLSOLQLQLQ

VDรทODQPDVร QGD LKWL\DWOร Gย ]HQOHPH YH GHQHWLP VLVWHPLQLQ WHPHO WDรบODUร QGDQ ELULGLU

%X oHUoHYHGH XOXVDO YH XOXVODUDUDVร Gย ]HQOHPH RWRULWHOHUL NUHGL

NDUรบร Oร NODUร Qร Q VDรทOร NOร YH EHOLUOL VWDQGDUWODUGD WHVLV HGLOPHVL YH L]OHQPHVLQL WHPLQ

HGHFHN X\JXODPDODU JHOLรบWLUPH\H oDOร รบPDNWDGร UODU *HOLรบWLULOHQ EX X\JXODPDODUGD

RUWDN QRNWDODU EXOXQPDNOD ELUOLNWH ย ONHOHU DUDVร QGDNL NRรบXOODUร Q IDUNOร ROPDVร YH\D

PXKDVHEH YHUJL YH NRQX\D LOLรบNLQ GLรทHU ED]ร X\JXODPDODUร Q \DUDWWร รทร HWNLOHU

QHGHQL\OH ROGXNoD EHOLUJLQ IDUNOร Oร NODU GD RUWD\D oร NDELOPHNWHGLU 6|] NRQXVX EX

IDUNOร Oร N YH EHQ]HUOLNOHU ย ONHQLQ JHOLรบPLรบ YH\D \ย NVHOHQ SL\DVD HNRQRPLVL ROPDVร QD

GD ROGXNoD EDรทOร Gร U *HOLรบPLรบ ย ONHOHUGH NDUรบร Oร N X\JXODPDVร QD LOLรบNLQ Gย ]HQOHPHOHU

J|UHFHOL RODUDN HVQHN ELU \DSร J|VWHULUNHQ \ย NVHOHQ SL\DVD HNRQRPLOHULQGH

Gย ]HQOHPHOHULQ ROGXNoD GHWD\Oร KHU GXUXPD |]Jย ELU GHรทHUOHQGLUPH \DSร OPDVร QD

oDOร รบDQ YH EDQND \|QHWLFLOHULQH NDUรบร Oร N D\ร Uร OPDVร NDUDUร QGD Pย PNย Q ROGXรทXQFD

LQVL\DWLI NXOODQPD DODQร Eร UDNPD\DQ ELU \DSร LoHULVLQGH ROGXรทX J|Uย OPHNWHGLU

0XKDVHEH YHUJL YH VHUPD\H \HWHUOLOLรทLQH LOLรบNLQ Gย ]HQOHPHOHU ]DPDQ

]DPDQ NDUรบร Oร N X\JXODPDODUร Qร Q KHGHIOHGLรทL DPDoWDQ X]DNODรบPDVร QD QHGHQ

RODELOPHNWHGLU 1LWHNLP VHUPD\H \HWHUOLOLรทL UDV\RVXQGD NXOODQร ODQ ULVN |Ooย P

\|QWHPOHUL LOH PXKDVHEH YH YHUJL Nร Vร WODPDODUร Qร Q Jย oOย HNRQRPLN NRรบXOODU

PHYFXWNHQ ELU NDUรบร Oร N UH]HUYL \DUDWPD\ร S GDUDOPD G|QHPOHULQGH GH GDKD ID]OD

NDUรบร Oร N D\ร UPD\D \RO DoWร รทร QD \|QHOLN EXOJXODU |]HOOLNOH VRQ \ร OODUGD NRQX\D LOLรบNLQ

\DSร ODQ oDOร รบPDODUGD ROGXNoD ID]OD \HU WXWPD\D EDรบODPร รบWร U

<DSร ODQ DPSLULN oDOร รบPDODU EDQNDODUร Q ED]ร GXUXPODUGD KLo GH UDV\RQHO

GDYUDQ D PDGร รทร Qร YH LรบoHYULPOHULQLQ JHQLรบOHPH G|QHPOHULQGH NUHGL DU]ร QGD |QHPOL

|Ooย GH DUWร รบ \DรบDQร UNHQ GDUDOPD G|QHPOHULQGH ยณNUHGL Vร Nร รบPDODUร QDยด \RO DoDFDN

[LL

NDGDU NUHGL DU]ร Qร Q Gย รบWย รทย Qย J|VWHUPHNWHGLU $\Uร FD NUHGLOHUGHNL EX

GDOJDODQPDODU HNRQRPLN DNWLYLWHGHNL GHรทLรบLNOLNOHUH RUDQOD oRN GDKD \ย NVHN ROXS

LรบoHYULPOHULQL GDKD EHOLUJLQ KDOH JHWLUHELOPHNWHGLU 7HVLV HGLOHQ NDUรบร Oร NODU LVH \DQOร รบ

ULVN DOJร ODPDODUร QHGHQL\OH EX JHOLรบPHOHUL Jย oOHQGLUHQ ELU \DSร DU]HGHELOPHNWHGLU

5LVNOHULQ \DQOร รบ DQDOL] HGLOPHVLQGH oHรบLWOL SVLNRORMLN IDNW|UOHULQ HWPHQ

ROGXรทXQX VDYXQDQ KLSRWH]OHULQ \DQร Vร UD X\JXODQDQ DQDOL] \|QWHPOHULQLQ VLVWHPLN

ULVNLQ |Ooย OPHVLQGH \HWHUVL] NDOPDVร GD HWNHQOHU DUDVร QGD J|VWHULOPHNWHGLU 3VLNRORMLN

IDNW|UOHULQ ULVN DQDOL]OHULQGH \DQOร รบD J|Wย UPHVLQGHNL WHPHO VHEHS ELUELULQL EHVOH\HQ

XQVXUODUร Q ULVNOHULQ \DQOร รบ DOJร ODQPDVร QD \RO DoDUDN ULVNH X\JXQ |QOHPOHULQ

DOร QPDVร Qร HQJHOOHPHVL YH GDYUDQร รบODUGD Dรบร Uร |Ooย GH D\Qร \|QGH oHYULPOLOLรทH \RO

DoPDVร Gร U %|\OHFH ILQDQVDO oHYULPOHULQ YH LรบoHYULPOHULQLQ รบLGGHWL DUWDELOPHNWHGLU %X

XQVXUODU ULVNLQ JHQLรบOHPH G|QHPLQGH D]DOGร รทร YH DQFDN JHUoHNOHรบWLรทL ]DPDQ DUWWร รทร

JLEL ELU DOJร ODPD\OD KDUHNHW HGHQ IL\DW YH PLNWDU J|VWHUJHOHULQH \DQVร PDNWDGร U %X Wย U

Dรบร Uร L\LPVHU YH N|Wย PVHU GDOJDODQPDODU VRQXoWD ILQDQVDO LVWLNUDUVร ]Oร รทร kรถrรผklemektedir. Bu

tรผr

olumsuzlukODUร Q RUWDGDQ NDOGร Uร ODELOPHVL DPDFร \OD ED]ร ODUร

KDOLKD]ร UGD X\JXODQPDNWD RODQ DOWHUQDWLI \|QWHPOHU RUWD\D DWร OPร รบWร U $QFDN EX

\|QWHPOHULQ KHPHQ KHSVL VLVWHPLN ULVNOHUGHQ VDSPDODU QHGHQL\OH RUWD\D oร NDQ

ULVNOHULQ VDSWDQDELOPHVLQGH NXOODQร ODELOHFHN HNVLNVL] YH WDP GRรทUX\X J|VWHUHQ

PRGHOOHUL NXOODQDPDPDNWDGร UODU %XQXQ ELU QHGHQL REMHNWLI ELU \DNODรบร POD JHQHO

LNWLVDGL RUWDPGDNL GHรทLรบLPGHQ ND\QDNODQDQ NDOLWHGHNL ER]XOPDQร Q PRGHOOHQPHVL LoLQ

NHVLQ ELU YH\D ELUNDo \|QWHPLQ RUWD\D NRQXOPDVร QGDNL ]RUOXNWXU *HOHFHNWHNL Lรบ

RUWDPร Qร Q NDUDNWHULVWLNOHULQLQ WDQร PODUร EHOLUVL] ROGXรทX JLEL LNWLVDGL RUWDPGD

\DรบDQDFDN GHรทLรบLPOHULQ EHNOHQGLรทL JLEL NDOLWHGH ELU ER]XOPD\D \RO DoDFDรทร GD NHVLQ

GHรทLOGLU $QFDN WHRUL YH WDULKL WHFUย EHOHU J|]|Qย QH DOร QGร รทร QGD JHoLFL RODUDN

GHรทHUOHQGLULOHQ LNWLVDGL JHQLรบOHPH G|QHPOHULQGH Doร ODQ NUHGLOHULQ oRN GDKD GLNNDWOL

DQDOL] HGLOPHVL JHUoHรทL GH \DGVร QPDPDOร Gร U

$QDKWDU .HOLPHOHU .UHGL .DUรบร Oร NODUร 7DKVLOL *HFLNPLรบ $ODFDNODU .UHGL

5LVNL %DVHO ,, $\Qร <|QGH dHYULPOLOLN รธVWDWLNVHO .DUรบร Oร NODU

[LLL

$%675$&7 &RQVLVWHQW DQG UHOLDEOH GLVFORVXUH RI WKH ORDQ ORVV SURYLVLRQV SOD\V DQ

LPSRUWDQW UROH LQ WKH DVVHVVPHQW RI ILQDQFLDO VWUXFWXUH RI WKH EDQNV E\ WKH ILQDQFLDO

VHFWRU SDUWLFLSDQWV DQG UHJXODWRU\ DXWKRULWLHV 2Q WKH RWKHU KDQG LQVXIILFLHQW ORDQ

ORVV SURYLVLRQ DSSOLFDWLRQV GLPLQLVKHV WKH WUDQVSDUHQF\ RI WKH PDUNHW DQG

FRPSOLFDWHV WKH PRQLWRULQJ DQG VXSHUYLVLRQ RI WKH EDQNV )URP WKDW SRLQW RI YLHZ D

ZHOO GHVLJQHG ORDQ ORVV SURYLVLRQLQJ PHFKDQLVP DQG GHFLVLYHQHVV LQ LWV DSSOLFDWLRQ

LV RQH RI WKH HVVHQWLDOV RI SUXGHQW UHJXODWRU\ DQG VXSHUYLVRU\ V\VWHP LQ PDLQWDLQLQJ

PDUNHW GLVFLSOLQH

,Q WKLV FRQWH[W QDWLRQDO DQG LQWHUQDWLRQDO UHJXODWRU\ DXWKRULWLHV WU\ WR

LPSURYH DSSOLFDWLRQV WKDW ZRXOG DVVXUH VRXQG DQG VWDQGDUGL]HG PDLQWHQDQFH RI

ORDQ ORVV SURYLVLRQV $OWKRXJK WKHUH DUH FRPPRQ SRLQWV LQ WKHVH DSSOLFDWLRQV GXH

WR WKH H[LVWHQFH RI GLVWLQFW FRQGLWLRQV LQ GLIIHUHQW FRXQWULHV DQG WKH LPSDFW RI WKH

DFFRXQWLQJ WD[ DQG RWKHU UHJXODWLRQV RQ ORDQ ORVV SURYLVLRQV WKHUH DUH DOVR VRPH

LPSRUWDQW GLVFUHSDQFLHV 7KRVH GLIIHUHQFHV DQG VLPLODULWLHV PRVWO\ GHSHQG RQ WKH country’s being an emerging market or a developed economy. The regulations in developed countries regarding loan loss provisions have a relatively “flexible”

VWUXFWXUH ZKHUHDV WKH UHJXODWLRQV LQ HPHUJLQJ PDUNHWV KDYH D PRUH GHWDLOHG

IUDPHZRUN WKDW WULHV WR PDNH DQ DVVHVVPHQW DFFRUGLQJ WR GLIIHUHQW VLWXDWLRQV DQG

GRHV QRW OHW WKH EDQN PDQDJHPHQW WR DFW LQ WKHLU RZQ LQLWLDWLYH ZKHQ WKH ORDQ ORVV

SURYLVLRQV DUH FRQVLGHUHG

7KH UHJXODWLRQV UHJDUGLQJ DFFRXQWLQJ WD[ DQG FDSLWDO DGHTXDF\ PD\

VRPHWLPHV OHDG WR D GHYLDWLRQ IURP WKH PDLQ WDUJHW RI WKH SURYLVLRQLQJ DSSOLFDWLRQV

,Q JHQHUDO WKHUH LV LPSRUWDQW HYLGHQFH LQ WKH UHODWHG OLWHUDWXUH LQGLFDWLQJ WKDW WKH ULVN

PHDVXUHPHQW WHFKQLTXHV XVHG ZLWKLQ WKH FDSLWDO DGHTXDF\ IUDPHZRUN WRJHWKHU ZLWK

WKH DFFRXQWLQJ DQG WD[ FRQVWUDLQWV HQG XS LQ FUHDWLQJ LQVXIILFLHQW ORDQ ORVV

SURYLVLRQV XQGHU VWURQJ HFRQRPLF FRQGLWLRQV DQG YLFH YHUVD XQGHU SRRU HFRQRPLF

FRQGLWLRQV

7KH HPSLULFDO VWXGLHV VKRZ WKDW EDQNV GR RU PD\ QRW EHKDYH UDWLRQDOO\

XQGHU FHUWDLQ FRQGLWLRQV ZKLFK PHDQV WKDW DQ H[FHVVLYH LQFUHDVH LQ ORDQ VXSSO\

[LY

WDNHV SODFH GXULQJ WKH ERRP SHULRG RI WKH EXVLQHVV F\FOH ZKLOH D VKDUS GHFUHDVH

WKDW PD\ FDXVH FUHGLW FUXQFK RFFXUV GXULQJ WKH EXVW SHULRGV 7KHVH IOXFWXDWLRQV LQ

WKH YROXPH RI ORDQV DUH PXFK VWURQJHU FRPSDUHG WR WKH FKDQJHV LQ WKH HFRQRPLF

DFWLYLWLHV DQG WKHUHIRUH PDNH WKH EXVLQHVV F\FOHV PRUH YRODWLOH DV ZHOO 7KH ORDQ

ORVV SURYLVLRQV PD\ KDYH D VWUXFWXUH WKDW HQKDQFHV WKHVH GHYHORSPHQWV DV D UHVXOW

RI LQDSSURSULDWH ULVN SHUFHSWLRQV

$V ZHOO DV WKH SV\FKRORJLFDO IDFWRUV WKH LQVXIILFLHQF\ RI PHWKRGV LQ

PHDVXULQJ V\VWHPLF ULVN DUH DOVR SRLQWHG DV WKH UHDVRQV EHKLQG LPSURSHU ULVN

DQDO\VLV 7KH SV\FKRORJLFDO IDFWRUV OHDG WR LQDSSURSULDWH ULVN SHUFHSWLRQV EHFDXVH

IDFWRUV WKDW DIIHFW HDFK RWKHU OHDG WR ZURQJ ULVN SHUFHSWLRQV DQG SUHYHQW WKH

PHDVXUHV WR EH WDNHQ DQG DOVR OHDGV WR DQ H[WUHPH SUR F\FOLFDOLW\ 7KHVH IDFWRUV

DIIHFW WKH SULFH DQG DPRXQW LQGLFDWRUV WKDW FKDQJH ZLWK WKH SHUFHSWLRQV WKDW ULVN

GHFUHDVHV GXULQJ WKH ERRP SHULRGV DQG LQFUHDVHV RQO\ ZKHQ LW LV UHDOL]HG 7KHVH

NLQGV RI H[WUHPHO\ RSWLPLVWLF RU SHVVLPLVWLF IOXFWXDWLRQV HYHQWXDOO\ HQG XS LQ ILQDQFLDO

LQVWDELOLW\

,Q RUGHU WR DYRLG WKHVH SUREOHPV PDQ\ DOWHUQDWLYH PHWKRGV VRPH RI ZKLFK

DUH DOUHDG\ LQ XVH DUH EHLQJ SXW IRUZDUG +RZHYHU DOPRVW DOO RI WKHVH PHWKRGV

FDQQRW XVH WKH PRVW DFFXUDWH DQG VXIILFLHQW PRGHOV LQ PHDVXULQJ WKH ULVNV WKDW DULVH

GXH WR GHYLDWLRQV IURP V\VWHPLF SDUW RI WKH ULVN %HLQJ REMHFWLYH WKH UHDVRQ IRU WKLV

PD\ EH VHHQ DV WKH GLIILFXOWLHV RI FUHDWLQJ RQH RU PRUH DFFXUDWH PHWKRGV LQ RUGHU WR

PRGHO WKH TXDOLW\ GHWHULRUDWLRQ WKDW DULVH IURP WKH FKDQJHV LQ WKH HFRQRPLF

HQYLURQPHQW ,W LV QRW RQO\ WKH FKDUDFWHULVWLFV RI WKH IXWXUH HFRQRPLF HQYLURQPHQW

WKDW DUH XQFHUWDLQ EXW DOVR DPELJXRXV ZKHWKHU WKH FKDQJHV LQ WKH HFRQRPLF

HQYLURQPHQW ZLOO OHDG WR D GHWHULRUDWLRQ DV H[SHFWHG +RZHYHU ZKHQ WKH WKHRU\ DQG

KLVWRULFDO H[SHULHQFHV DUH WDNHQ LQWR FRQVLGHUDWLRQ WKH ORDQV H[WHQGHG GXULQJ WKH

ILQDQFLDO H[SDQVLRQ SHULRGV WKDW DUH FRQVLGHUHG DV WHPSRUDU\ VKRXOG EH DQDO\]HG

PRUH SUXGHQWO\

.H\ZRUGV /RDQ /RVV 3URYLVLRQV 1RQ SHUIRUPLQJ /RDQV &UHGLW 5LVN

%DVHO ,, 3UR F\FOLFDOLW\ 6WDWLVWLFDO 3URYLVLRQV

[Y

*รธ5รธรน *ย Qย Pย ]H NDGDU JHOHQ Vย UHoWH \DรบDQDQ EDQNDFร Oร N NUL]OHULQGH HQ

|QHPOL RUWDN QRNWDODUGDQ ELUL EDQNDODUร Q NUHGL SRUWI|\OHULQGH PH\GDQD JHOHQ

ยณN|Wย OHรบPHGHQยด ND\QDNODQDQ ]DUDUODUGร U .UHGL SRUWI|\OHULQGH \DรบDQDQ EX

sorunlar, krizlere giden sรผreรงte mali WDEORODUD ELUGHQELUH \DQVร \DQ ELU GXUXP

GHรทLOGLU %X QHGHQOH NUHGL SRUWI|\ย QGH FLGGL VRUXQODU \DรบD\DQ ELU EDQNDQร Q

PDOL WDEORODUร KLVVH VHQHGL VDKLSOHUL PHYGXDW VDKLSOHUL Gย ]HQOH\LFL RWRULWH YH

PDOL DQDOLVWOHU LoLQ oRรทX ]DPDQ ROGXNoD ROXPVX] RODUDN GHรทHUOHQGLULOHQ ELU

J|VWHUJH RODUDN NXOODQร ODELOPHNWHGLU =LUD V|] NRQXVX EDQND PXKWHPHO EX

NUHGL ]DUDUODUร LoLQ JHQHOOLNOH \HWHUOL NDUรบร Oร N D\ร U D PDPDNWDGร U %|\OHVL

GXUXPODUร Q |Qย QH JHoHELOPHN DPDFร \OD Gย ]HQOH\LFL RWRULWHOHU Eย Wย Q Gย Q\DGD

NXOODQร OPDN ย ]HUH EX EHNOHQPH\HQ YH NDUรบร Oร N D\ร Uร O D PDPร รบ ]DUDUODU LoLQ

EDQNDODUร Q

WRSODP

YDUOร NODUร QD

EDรทOร

DVJDUL

Gย ]H\GH

VHUPD\H

EXOXQGXUPDODUร Qร |QJ|UPย รบWย U ยถGH EHOLUOHQPLรบ YH ยถWH ILLOHQ X\JXODQPD\D EDรบODQPร รบ %DVHO 0XWDEDNDWร ยถQD %DVHO $FFRUG J|UH VHUPD\H

\HWHUOLOLรทL RODUDN ELOLQHQ VHUPD\H ULVNOL DNWLIOHU RUDQร Wย P XOXVODUDUDVร EDQNDODU

LoLQ \ย ]GH RODUDN EHOLUOHQPLรบWLU $QFDN EDQNDODUร Q ILQDQVDO GXUXPXQX |OoPH

YH GHรทHUOHQGLUPHGH KHP Gย ]HQOH\LFLOHU KHP GH SL\DVDGDNL LOJLOL Wย P

R\XQFXODU WDUDIร QGDQ ROGXNoD \D\Jร Q ELU ELoLPGH NXOODQร ODQ EX Wย U VHUPD\H

\HWHUOLOLรทL RUDQODUร EDQNDODUร Q ELUELULQGHQ IDUNOร NDUรบร Oร N X\JXODPDODUร Qร

VHoPHOHUL KDOLQGH ROGXNoD \DQร OWร Fร VRQXoODU RUWD\D NR\DELOPHNWHGLU g]HOOLNOH

VLVWHPLN ELU ELoLPGH D] NDUรบร Oร N D\ร Uร OPDVร ILQansal istikrar iรงin ciddi tehlikeler

\DUDWPDNWDGร U

%X EDรทODPGD VRQ \LUPL \ร OOร N Vย UHoWH \DรบDQDQ EDQND EDWร รบ

WHFUย EHOHULQH LOLรบNLQ OLWHUDWย UH EDNร OGร รทร QGD EDQND EDWร รบODUร LOH NUHGL ND\ร SODU

LoLQ D\ร Uร ODQ NDUรบร Oร NODUร Q Gย ]H\OHUL DUDVร QGDNL \DNร Q EDรทODQWร GDKD oDUSร Fร ELU

รบHNLOGH RUWD\D oร NPDNWDGร U 'LรทHU WDUDIWDQ \HWHUVL] NDUรบร Oร N D\ร UPDQร Q DQL

/ / 021 ! " # $&% ' (#) % * * ,+ -.)

EDQND EDWร รบODUร QD QHGHQ RODFDรทร Qร LGGLD HWPHN HNVLN YH ROGXNoD WHPHOVL]

RODFDNWร U =LUD WHVLV HGLOGLNOHUL G|QHPGH NDUรบร Oร NODUร Q ROGXNoD JHUoHNoL ELU

dรผzeyde olduรทX Gย รบย Qย OVH GH EHNOHQPHGLN NUHGL ND\ร SODUร EDQNDODUร LON

HWDSWD |GHPH Jย oOย รทย QH VRNDELOPHNWHGLU

%XQXQ Gร รบร QGD ]DPDQ ]DPDQ XOXVDO Gย ]HQOH\LFL RWRULWHOHU EDQNDODUร

QDNLW IRQODUร Q ROGXNoD Nร Vร WOร KDOH JHOGLรทL ILQDQVDO NUL] G|QHPOHULQGH |GHPH

gรผรงlรผkleri \DรบDPDPDODUร DPDFร \OD D] NDUรบร Oร N EXOXQGXUPD\D WHรบYLN

HGHELOPHNWHGLU %HDWWLH YH GLรทHUOHUL $QFDN NUL]H JLULOGLNWHQ VRQUD

ELUGHQELUH \ย NVHN PLNWDUGD NDUรบร Oร N D\ร Uร OPDVร QD JLGLOPHVL YH YH\D NUHGLQLQ

]DUDU \D]ร OPDVร \HULQH LKWL\DWOร NDUรบร Oร N D\ร Uร OPDVร |GHPH Jย oOย รทย

\DUDWDELOHFHN รบRN ND\ร S LKWLPDOLQL D]DOWDFDN YH EXQXQ \DQร Vร UD ]RU GXUXPGD

RODQ EDQND\D ER]XOPXรบ VHUPD\H \DSร Vร Qร Gย ]HOWHELOPHVL LoLQ ]DPDQ

YHUHELOHFHNWLU 'ย ]HQVL] NDUรบร Oร N X\JXODPDODUร LVH SL\DVDGDNL รบHIIDIOร รทร azaltacak ve hem dรผzeQOH\LFL RWRULWH KHP GH SL\DVDGDNL GLรทHU R\XQFXODU LoLQ

EDQNDODUร Q L]OHQPHVLQL YH GHQHWOHQPHVLQL ]RUODรบWร UDFDNWร U $\Uร FD LNWLVDGL

JHQLรบOHPH G|QHPOHULQGH ROPDVร JHUHNHQ Gย ]H\LQ DOWร QGD NDUรบร Oร N D\Uร OPDVร

daralma dรถnemlerinde ise gerรงek dรผzeyin yakalanabiOPHVL DPDFร \OD Dรบร Uร

NDUรบร Oร N D\Uร OPDVร NXUXPVDO ERUoODQร Fร ODUD RODQ NUHGL DU]ร QGDNL JHQLรบOHPH YH

GDUDOPD JLGLรบDWร QGD Dรบร Uร GDOJDODQPD \DUDWDUDN LNWLVDGL oHYULPOHULQ

GDOJDODQPD รบLGGHWLQL DUWร UDFDNWร U

.UHGL NDUรบร Oร NODUร QD LOLรบNLQ WXWDUOร YH Jย YHQLOLU ELU IRUPDWWD Doร NODQDQ

ELOJLOHU EDQNDQร Q LOJLOL G|QHPGHNL GXUXPXQXQ SL\DVD R\XQFXODUร WDUDIร QGDQ

GHรทHUOHQGLULOHELOPHVLQGH NXOODQร ODQ HQ |QHPOL ELU J|VWHUJHOHUGHQ ELULGLU %X

Doร GDQ EDNร OGร รทร QGD L\L WDVDUODQPร รบ YH NDUDUOร Oร NOD X\JXODQDQ NDUรบร Oร N

PHNDQL]PDVร SL\DVD GLVLSOLQLQL VDรทODPDVร Doร Vร QGDQ LKWL\DWOร Gย ]HQOHPH YH

GHQHWLP VLVWHPLQLQ WHPHO WDรบODUร QGDQ ELULGLU

g]HOOLNOH VRQ \ร OODUGD \DSร ODQ oDOร รบPDODU EX NRQX\D LOJLQLQ DUWWร รทร Qร

J|VWHUPHNWHGLU $\Uร FD EDQNDODUร Q NDUรบร Oร N X\JXODPDODUร VRQ G|QHPOHUGH

PXKDVHEH YHUJL YH GHQHWLP RWRULWHOHULQLQ GH DUDรบWร UPD NRQXODUร QGD |QHPOL

\HU WXWPD\D EDรบODPร รบWร U %X DUDรบWร UPDODUร Q Eย \ย N ELU oRรทXQOXรทX NDUรบร Oร NODUร Q

ILQDQVDO WDEORODUGDNL รบHIIDIOร รทร Q DUWร Uร OPDVร QGD YH EDQND NDUODUร Qร Q

oHYULPVHOOLรทL F\FOLFDOLW\ YH GDOJDODQPDVร QGD |QHPOL URO R\QDGร รทร Qร

J|VWHUPHNWHGLU %XQXQ \DQร Vร UD \HQL %DVHO 6HUPD\H 0XWDEDNDWร ยถQGD %DVHO

,, |QHULOHQ GHรทLรบLNOLNOHU |]ND\QDNODUOD ELUOLNWH NDUรบร Oร NODUร Q EDQNDQร Q NUHGL

ND\ร SODUร QGDQ NRUXQPDVร QGDNL DUWDQ |QHPLQH GLNNDW oHNPHNWHGLU

%X DUWDQ LOJL NRQX\D LOLรบNLQ Jย QGHPH JHWLULOHQ GLรทHU SROLWLND

GHรทLรบLNOLNOHUL LOH GDKD GD Doร N KDOH JHOPHNWHGLU %XQODUร Q DUDVร QGD

8OXVODUDUDVร

0XKDVHEH

6WDQGDUWร ยถQGD 806

,QWHUQDWLRQDO

$FFRXQWLQJ

6WDQGDUGV NUHGL GHรทHUOHPHVL YH NDUรบร Oร NODUD LOLรบNLQ JHOLรบPHOHU %DVHO

%DQNDFร Oร N *|]HWLP .RPLWHVL %DVHO &RPPLWWHH RQ %DQNLQJ 6XSHUYLVLRQ

%&%6 WDUDIร QGDQ NUHGL PXKDVHEHOHรบWLUPHVLQH LOLรบNLQ HWNLQ X\JXODPDODU LoLQ

ELU WDOLPDWQDPH \D\ร PODQPDVร Qร Q \DQร Vร UD \DSร ODQ HOHรบWLULOHU VRQXFXQGD <HQL

6HUPD\H 0XWDEDNDWร QGD EHNOHQHQ YH EHNOHQPH\HQ NUHGL ND\ร SODUร LoLQ

\DSร ODQ \HQL GHรทLรบLNOLNOHU %&%6 DรบDรทร GD GDKD GHWD\Oร GHรทLQLOHFHN

RODQ ED]ร ย ONHOHUGH LVWDWLNVHO NDUรบร Oร N X\JXODPDODUร Qร Q Jย QGHPH JHOPHVL YH

6WDQGDUW %HOLUOH\LFLOHULQ 2UWDN dDOร รบPD *UXEX -RLQW :RUNLQJ *URXS RI

6WDQGDUG 6HWWHUV WDUDIร QGDQ Wย P ILQDQVDO DUDoODU LoLQ UD\Lo GHรทHUOH

PXKDVHEHOHรบWLUPHQLQ IDLU YDOXH DFFRXQWLQJ X\JXODQPDVร DPDFร \OD JHWLULOHQ

|QHULOHU \HU DOPDNWDGร U

%X YH EHQ]HUL oHรบLWOL JLULรบLPOHUGH RUWDN QRNWDODU EXOXQPDNOD ELUOLNWH oldukรงa belirgiQ IDUNOร Oร NODU GD \HU DOPDNWDGร U *|Uย รบOHU |]HOOLNOH KHU ELU NUHGL

LoLQ NDUรบร Oร N \DUDWร OPDGDQ |QFH PH\GDQD JHOHFHN NUHGL NDOLWHVLQGHNL

ER]XOPDQร Q WDQร PODQPDVร QGD NXOODQร ODQ REMHNWLI NULWHUOHULQ GHUHFHVL YH

NDUรบร Oร N D\ร UPD NDUDUร QGD NUHGL IL\DWODPDVร Qร Q HWNLOHUL ย ]HULQGH IDUNOร Oร NODU

J|VWHUPHNWHGLU $\Uร FD J|Uย รบOHU EHNOHQHQ NUHGL ND\ร SODUร Qร Q |Ooย OPHVLQGH

JHUHNHQ Vย UH YH JHOHFHN QDNLW DNร รบODUร Qร Q LVNRQWR HGLOPHVLQGH NXOODQร ODFDN

X\JXQ IDL] RUDQร NRQXODUร QGD GD ELUELUOHULQGHQ D\Uร ODELOPHNWHGLU

'HรทLรบLN DPDoODU GRรทUXOWXVXQGD KDUHNHW HGLOPHVL VRQXFXQGD EDNร รบ

Doร ODUร Qร Q GD GHรทLรบPHVL J|Uย รบOHUGHNL EX IDUNOร Oร NODUD QHGHQ RODELOPHNWHGLU

gUQHN RODUDN GHQHWLP YH J|]HWLP RWRULWHVL NDUรบร Oร NODUร Q NUHGL NDOLWHVLQGHNL

ER]XOPD\D NDUรบร ELU |QOHP ROPD UROย Qย |QH oร NDUWร UNHQ PXKDVHEH RWRULWHOHUL

NDUรบร Oร NODUร Q DGLO YH REMHNWLI NUHGL GHรทHUOHPHVLQGHNL |QHPLQL YXUJXODPDNWDGร U

.DUรบร Oร N X\JXODPDODUร QGDNL IDUNOร Oร N YH EHQ]HUOLNOHU ย ONHQLQ JHOLรบPLรบ

YH\D \ย NVHOHQ SL\DVD HNRQRPLVL ROPDVร QD GD ROGXNoD EDรทOร Gร U *HOLรบPLรบ

รผlkelerGH NDUรบร Oร N X\JXODPDVร QD LOLรบNLQ Gย ]HQOHPHOHU J|UHFHOL RODUDN HVQHN

ELU \DSร J|VWHULUNHQ \ย NVHOHQ SL\DVD HNRQRPLOHULQGH Gย ]HQOHPHOHU ROGXNoD

GHWD\Oร KHU GXUXPD |]Jย D\Uร ELU GHรทHUOHQGLUPH \DSร OPDVร QD oDOร รบDQ YH

EDQND \|QHWLFLOHULQH NDUรบร Oร N D\ร Uร OPDVร NDUDUร QGD Pย PNย Q ROGXรทXQFD LQVL\DWLI

NXOODQPD DODQร Eร UDNPD\DQ ELU \DSร LoHULVLQGH ROGXรทX J|Uย OPHNWHGLU

%X Doร GDQ EDNร OGร รทร QGD JHOLรบPHNWH RODQ ELU ย ONH RODUDN 7ย UNL\H QLQ

NDUรบร Oร N Gย ]HQOHPHOHULQGH GH EHQ]HUL ELU HรทLOLP ROGXรทX J|Uย OPHNWHGLU

Tรผrkiye' de, NUHGL ULVNL KHVDSODPDVร EXQD EDรทOร \DSร ODQ NUHGL Vร Qร IODQGร UPDVร

YH WHVLV HGLOHQ NDUรบร Oร NODUร Q JHUoHNoL ROPDNWDQ ROGXNoD X]DN ROGXรทXQXQ

WDULKLQGH \DSร ODQ GHQHWLPOHUOH WHVSLW HGLOPLรบWLU %DQNDFร Oร N VHNW|Uย Qย Q GRQXN 3

DODFDNODUร QGDQ |Wย Uย \ย NOHQGLรทL PDOL\HWOHU YH EX PDOL\HWOHULQ PDNUR HNRQRPL

รผzerindeki etkileri 2000 NUL]LQGH EHOLUJLQ ELU ELoLPGH RUWD\D oร NPDVร \OD

ELUOLNWH EDQNDODUร Q NUHGL Vร Qร IODQGร UPDVร YH LKWL\DWOร NDUรบร Oร N WHVLV HGLOPHVL

KXVXVODUร Eย \ย N |QHP ND]DQPร รบWร U %X QHGHQOH 7ย UN EDQNDFร Oร N VLVWHPLQLQ

Jย oOย VHUPD\H \DSร Vร LOH SL\DVD GLVLSOLQL LoHULVLQGH HWNLQ ELU DUDFร Oร N IDDOL\HWL

J|VWHUHUHN JHUoHN EDQNDFร Oร รทD JHoLรบLQL VDรทODPDN DPDFร \OD EDรบODWร ODQ

EDQNDFร Oร N VHNW|Uย QGHNL \HQLGHQ \DSร ODQGร UPD oHUoHYHVLQGH JHWLULOHQ

dรผzenlemeler iรงerLVLQGH NUHGL NDUรบร Oร NODUร QD LOLรบNLQ \HQL Gย ]HQOHPHOHU GH \HU

DOPร รบWร U $\Uร FD XOXVODUDUDVร PXKDVHEH VWDQGDUWODUร QD X\XP EDรทร PVร ] 4

GHQHWLP YH \DEDQFร ย ONH GHQHWLP RUJDQODUร LOH LรบELUOLรทLQL GH LoHUHQ EX \HQL

Gย ]HQOHPHOHU LOH EDQNDFร Oร N VHNW|Uย Qย Q WDรบร Gร รทร NUHGL ULVNLQH LOLรบNLQ JHUoHNoL

ELOJLOHU

HOGH

HGLOHUHN

JHUHNOL

|QOHPOHULQ

]DPDQร QGD

DOร QPDVร Qร Q

VDรทODQPDVร Qร Q \DQร Vร UD NUL]GHQ VRQUD Gร รบ ND\QDN LPNDQร |QHPOL |Ooย GH

GDUDODQ UHHO VHNW|Uย Q LKWL\Do GX\GXรทX IRQODUร NUHGL NDQDOODUร Qร HWNLQ YH

LVWLNUDUOร ELU รบHNLOGH oDOร รบPDVร Qร WHPLQ HGHUHN VDรทODQPDVร EHNOHQPHNWHGLU

5

1 1 = 3 > > 3 ?@1 6 " ) 7 8 ,9 : ; < !' A 42 , B 3 > > 3 3 D E 0 F 42 SR 3 > > 3 C,+ G H 2 I JK L M 9 4 > ,1 > NPE O 1 3 > >2 , C,+ 3 D / T > % Q+ 3 D D D T ,I QJK L M 9 U VR N!O , V U9 W 8L R CV+ &I RJK M 9 X ZY[ . L % \'. 8 % ]' 9 ^+ _ P W % a`P a 0 1 3 1 3 > > & 3 + %L 6'. 8 cb 8 L ed f+ hg ) ]iP 9 UNP C 1 O & LYX j )f O , W j 8 JS : k 7 L 8 7 8 & H9 G L , 7 8L

$QFDN JHUHN ย ONHOHULQ 7ย UNL\H GDKLO Eย \ย N ELU Nร VPร Qร Q PHYFXW

Gย ]HQOHPHOHULQGH JHUHNVH |QHULOHQ \HQL %DVHO 6HUPD\H 0XWDEDNDWร QGD KHU

QH NDGDU HOHรบWLULOHU GRรทUXOWXVXQGD ULVN GX\DUOร Oร รทร DUWร Uร ODUDN HWNLVL D]DOWร OPD\D

oDOร รบร OPร รบ ROVD GD \HU DODQ NDUรบร Oร N X\JXODPDODUร Qร Q LรบoHYULPOHULQLQ รบLGGHWLQLQ

DUWPDVร QGD |QHPOL Gย ]H\GH NDWNร GD EXOXQDQ NUHGL ULVNLQLQ D\Qร \|QGH

oHYULPOLOLรทLQLQ

SURF\FOLFDOLW\

NXOODQร O D PDGร รทร Qร J|VWHUPHNWHGLU

D]DOWร OPDVร QGD

HWNLQ

ELU

ELoLPGH

%X oDOร รบPDGD V|] NRQXVX Wย P EX NRQXODU ย ONH X\JXODPDODUร YH

WHFUย EHOHUL NDUรบร ODรบWร UPDODU \DSร ODUDN GHWD\Oร FD WDUWร รบร OPDNWDGร U %X EDรทODPGD

ELULQFL E|Oย PGH NUHGL NDUรบร Oร NODUร NRQXVXQGD NXOODQร ODQ WHUPLQRORMLQLQ

DQODรบร OPDVร DPDFร \OD ย ONHOHU DUDVร QGDNL IDUNOร Oร NODU GD EHOLUWLOHUHN

NDUรบร ODรบWร UPDOร ELU รบHNLOGH NDUรบร Oร NODUD LOLรบNLQ WDQร PODU X\JXODPDODU YH

VWDQGDUWODUD \HU YHULOPLรบWLU รธNLQFL E|Oย PGH NUHGL NDUรบร Oร NODUร NULWHUOHUL

LQFHOHQHUHN EX NULWHUOHULQ PXKDVHEH YHUJL YH VHUPD\H \HWHUOLOLรทL

X\JXODPDODUร QGDQ QDVร O HWNLOHQGLรทL YH NDUรบร Oร NODUร Q <HQL %DVHO 6HUPD\H

0XWDEDNDWร QGD |QHULOHQ ULVNH oRN GDKD GX\DUOร RODQ X\JXODPDVร WDUWร รบร OPร รบWร U

hoย QFย E|Oย PGH NDUรบร Oร NODUร Q D\Qร \|QGH oHYULPOLOLN ROJXVX oHUoHYHVLQGH

makroekonomi รผzerindeki etkiOHULQH GHรทLQLOPLรบ YH D\Qร \|QGH oHYULPOLOLรทLQ

RODVร oHรบLWOL QHGHQOHUL LQFHOHQPLรบWLU '|UGย QFย E|Oย PGH LVH NDUรบร Oร NODUร Q JHQHO

X\JXODPDVร Qร Q Gร รบร QGD D\Qร \|QGH oHYULPOLOLN VRUXQXQD o|]ย P RODELOHFHN

ED]ร ODUร \HQL X\JXODPD\D JLUPLรบ ED]ร ODUร LVH |QHUL DรบDPDVร QGD RODQ DOWHUQDWLI

\DNODรบร PODU DYDQWDM YH GH]DYDQWDMODUร \OD WDUWร รบร OPร รบWร U

oDOร รบPDGD

WDUWร รบร ODQ

KXVXVODUGDQ

oร NDUร ODQ

VRQXoODU

Son

bรถlรผmde,

JHQHO

RODUDN

GHรทHUOHQGLULOPHNWHGLU (NWH \HU DODQ E|Oย PGH LVH 7ย UNL\HยถGH NDUรบร Oร N

X\JXODPDODUร Qร Q HรทLOLPL HNRQRPHWULN ELU PRGHO LOH LQFHOHQPH\H oDOร รบร OPร รบWร U

%รธ5รธ1&รธ %g/h0 .$5รน,/,./$5/$ รธ/*รธ/รธ 7$1,0/$5 8<*8/$0$/$5 9( 67$1'$57/$5

.DUรบร Oร NODU NRQXVXQX LQFHOHUNHQ NXOODQร ODFDN WHUPLQRORMLQLQ GRรทUX

WDQร PODQPDVร Qร Q \HULQGH RODFDรทร Gย รบย Qย OPHNWHGLU %X EDรทODPGD XOXVODUDUDVร

DODQGD NXOODQร ODQ VWDQGDUWODUGD YH WDQร PODUGDNL IDUNOร ย ONH X\JXODPDODUร

]DPDQ ]DPDQ RUWDN ELU WDQร P \DSร OPDVร Qร ]RUODรบWร UVD GD RUWDN QRNWDODU

NXOODQร ODUDN JHQHO DQODPGD WDQร PODU \DSร ODFDN YH JHUHNHQ \HUOHUGH IDUNOร Oร NODU

EHOLUWLOHFHNWLU %X WDQร PODU \DSร Oร UNHQ ELODQoRGD \HU DODQ ED]ร JHQHO

NDYUDPODUร Q KHU QH NDGDU KHUNHVoH ELOLQVH GH DรบDรทร GD NXOODQร ODFDN

Doร NODPDODUร Q VDรทOร NOร DQODรบร OPDVร LoLQ ELU NH] GDKD EHOLUWLOPHVLQGH ID\GD gรถrรผlmektedir. %LU YDUOร N JHQHO DQODPGD JHoPLรบ ROD\ODU VRQXFXQGD รบLrketin kontrolรผ

DOWร QGD RODQ YH รบLUNHWH JHOHFHNWH ID\GD VDรทODPDVร EHNOHQLOHQ ELU ND\QDNWร U

%HDWWLH YH GLรทHUOHUL %LU ILQDQVDO YDUOร N LVH 8OXVODUDUDVร +HVDSODU

Sistemiโ nde (System of National Accounts) YH ,QWHUQDWLRQDO 0RQHWDU\ D

)XQG ร Q ,0) 3DUD YH )LQDQVDO รธVWDWLVWLNOHU .ร ODYX]XยถQGD 0RQHWDU\ DQG

)LQDQFLDO 6WDWLVWLFV 0DQXDO \DSร ODQ WDQร PD J|UH IDL] JHOLUL \DUDWDUDN GLรทHU

ELULPOHULQ QHW JHOLULQGHQ KDN VDรทOD\DUDN GHรทHU ELULNLP DUDFร RODUDN

NXOODQร ODUDN YH\D HOGH EXOXQGXUXOGXรทXQGD ND]DQo \D GD ND\ร S VDรทOD\DUDN

LNWLVDGL ELU ID\GD JHWLUHQ ELULPOHU DUDVร QGD LOLรบNL\L JHQHOOLNOH รบDUWVร ] ELU ERUoOX

DODFDNOร LOLรบNLVL LoHUHQ LNWLVDGL YDUOร NWร U %XQD J|UH ELU ILQDQVDO YDUOร N

DODFDNOร \D ERUoOX LOH DUDODUร QGD \DSร ODQ NRQWUDWWD EHOLUWLOHQ GXUXPODUGD |GHPH

\DSร OPDVร Qร |QJ|Uย U YH\D KHU LNL WDUDI DUDVร QGD WDPDPHQ ILQDQVDO RODUDN HOH

lcm

m

R R 1 LE F / / 4 n (o % apq" :r " r n + 1 v J&w x " y ) z s { | } { x `# ~ ย x " { x ย L ย { ย % ย .% z " { ) z ย Lย z s ย ย Lย (.v L{ x ย t { ย 1 " 3 *q > > `P>2 1 " % % " ) L " $&" u ) 9

DOร QPDVร JHUHNHQ ELU WDNร P KDN YH \ย Nย POย Oย NOHUL Doร NoD EHOLUWLU 806 LVH 0

EX WDQร PGDQ oRN IDUNOร ROPDPDNOD ELUOLNWH ELU ILQDQVDO YDUOร รทร โ ข

โ ข

โ ข

QDNLWOHU YH GLรทHU ELU ILQDQVDO HQVWUย PDQร YH\D QDNLW ELU GHรทHUL

NRQWUDWOD DOPD KDNNร

SRWDQVL\HO RODUDN X\JXQ NRรบXOODUGD EDรบND ELU NXUXOXรบXQ ILQDQVDO

DUDFร LOH GHรทLรบLP KDNNร YH\D

EDรบND ELU NXUXOXรบXQ KLVVH VHQHGL HQVWUย PDQร

RODUDN WDQร PODPDNWDGร U <ย Nย POย Oย N \LQH JHQHO DQODPGD JHoPLรบ ROD\ODU VRQXFXQGD รบLUNHWLQ

ND\QDNODUร QGDQ LNWLVDGL ELU ID\GD LoHUHQ ELU oร Nร รบD QHGHQ RODFDN ELU DQODรบPD

YH\D ]RUXQOXOXNWXU )LQDQVDO \ย Nย POย Oย N LVH QDNGL ELU GHรทHUL YH\D GLรทHU ELU

ILQDQVDO HQVWUย PDQร Q WHVOLP HGLOPHVLQL ]RUXQOX Nร ODQ YH\D SRWDQVL\HO RODUDN

X\JXQ ROPD\DQ NRรบXOODUGD EDรบND ELU NXUXOXรบOD ILQDQVDO HQVWUย PDQODUร Q

GHรทLรบLPLQL JHUHNWLUHQ ELU DQODรบPD YH\D ]RUXQOXOXNWXU 806

%X WDQร PODU ร รบร รทร DOWร QGD EDNร OGร รทร QGD ELU EDQND LoLQ ILQDQVDO ELU YDUOร N

RODQ YH ELU NRQWUDWOD EHOLUOHQPLรบ YDGH IDL] YH NRรบXOODUGD DNWDUร ODQ IRQODU NUHGL

RODUDN DGODQGร Uร ODELOLU

7ย UNL\HยถGH NUHGLQLQ WDQร Pร QD EDNร OGร รทร QGD LVH VD\ร Oร .DQXQOD

GHรทLรบLN VD\ร Oร %DQNDODU .DQXQXยถQXQ LQFL PDGGHVLQLQ QXPDUDOร

Iร NUDVร QD J|UH ยณ%LU EDQNDQร Q YHUHFHรทL QDNGL NUHGLOHU LOH WHPLQDW PHNWXSODUร

NHIDOHWOHU DYDO FLUR YH NDEXOOHU JLEL JD\ULQDNGL NUHGLOHU VDWร Q DODFDรทร WDKYLO YH

EHQ]HUL VHPD\H SL\DVDVร DUDoODUร WHYGLDWWD EXOXQPDN VXUHWL\OH \D GD

KHUKDQJL ELU รบHNLO VXUHWWH YHUHFHรทL |Gย QoOHU YDUOร NODUร Q YDGHOL VDWร รบร QGDQ

GRรทDQ DODFDNODU YDGHVL JHoPLรบ QDNGL NUHGLOHU YH JD\ULQDNGL NUHGLOHULQ QDNGH

WDKYLO RODQ EHGHOOHUL RUWDNOร N SD\ODUร L]OHQGLNOHUL KHVDED EDNร OPDNVร ]ร Q NUHGL olarak kabul edilmektedir.โ

ย Km

R 1 ย ย <ย Xย ย ย x { x ย Lย { ย ย x ย z | ย ย y x z ย ย ย !y ย w ย x ย z ย w x { x ~ v y { ย ย | y ย y x z 1 " % % " ) :7(. 9 9 ." 9

%LU ILQDQVDO YDUOร N RODUDN NUHGLQLQ EX JHQHO WDQร Pร QGDQ VRQUD

NUHGLOHULQ QDVร O Vร Qร IODQGร Uร OGร รทร YH Vร Qร IODQGร UPDGD ย ONHOHU DUDVร QGD KDQJL

NULWHUOHU NXOODQร OGร รทร QD EDNPDN \HULQGH RODFDNWร U .UHGL 6ร Qร IODQGร UPDVร .UHGL

Vร Qร IODQGร UPDVร

EDQNDODUร Q

NUHGL

SRUWI|\OHULQL

J|]GHQ

JHoLUPHOHUL QHWLFHVLQGH DOJร ODGร NODUร ULVN YH GLรทHU LOJili karakteristiklere gรถre

NUHGLOHULQL NDWHJRULOHUH YH\D GHUHFHOHUH D\ร UPDVร Gร U 6|] NRQXVX LรบOHP

GHYDP HGHJHOHQ ELU Vย UHoWLU .UHGL Vร Qร IODQGร UPDVร NUHGL SRUWI|\ย Qย Q

NDOLWHVLQLQ Gย ]HQOL L]OHQHELOPHVL LPNDQร Qร VDรทODGร รทร QGDQ JHUHNWLรทLQGH NUHGL

NDOLWHVLQGHNL ER]XOPD\D |QOHP DOร QPDVร DPDFร \OD GD NXOODQร ODELOPHNWHGLU

Birรงok รผlkede bankalar, kredilerini tarihsel maliyetlerine gรถre (kredi

V|]OHรบPHVLQGH \HU DODQ GHรทHUH J|UH GHรทHUOHPHNWH YH GDKD VRQUD NUHGL

GHรทHUOHPHVLQGH SHUL\RGLN Gย ]HOWPHOHU \DSPDNWDGร U %X NUHGL GHรทHUOHPHVL

IDUNOร JHUL |GHPH ULVN SURILOOHULQL J|VWHULU Vร Qร IODQGร UPD\OD Pย PNย Q

RODELOPHNWHGLU $QFDN NUHGL Vร Qร IODQGร UPDVร LoLQ Eย Wย Q Gย Q\DGD NDEXO J|UPย รบ

NXOODQร ODELOHFHN QH WHN ELU WHNQLN QH GH NUHGL ULVNL GHรทHUOHPHVL LoLQ VWDQGDUW bir

yรถntem

EXOXQPDNWDGร U +DWWD ED]ร ย ONHOHUGH EDQNDODU NUHGL

Vร Qร IODQGร UPDVร QGD WDPDPHQ NHQGL \|QWHPOHULQL NXOODQDELOPHNWHGLU 'LรทHU

ED]ร ย ONHOHUGH LVH Gย ]HQOH\LFL RWRULWH NUHGL Vร Qร IODQGร UPDVร QD LOLรบNLQ NXUDOODUร

GHWD\Oร RODUDN EHOLUOHPLรบWLU =LUD Vร Qร IODQGร UPD GHQHWOH\LFLOHU LoLQ EDQNDODUร E

GHรทHUOHQGLULUNHQ NXOODQDELOHFHNOHUL HQ |QHPOL NULWHUOHUGHQ ELULGLU .UHGL \HQLGHQ GHรทHUOHPHVL EDQNDQร Q NUHGL SRUWI|\ย LoLQ Jย ]HO ELU WDKPLQ

RODELOPHNOH EHUDEHU EX UDNDPODUร Q ย ONHOHU DUDVร QGD NDUรบร ODรบWร Uร OPDVร Pย PNย Q

RODPDPDNWDGร U

$รบDรทร GD Vร Qร IODQGร UPD LoLQ LIDGH HGLOHQ LONHOHU LVWHQHQ DQFDN

X\JXODPDGD ROGXNoD IDUNOร Oร NODU J|VWHUHQ ELU SUHQVLSWLU &RUWDYDUULD ']LREHN

.DQD\D YH 6RQJ

ย N< ^9 9 G L % " " k * 9 ^ " , 2 & k+ ] L . 9 ^ L 8 8H , ^ %

9 C ย L 9 9 L ย O L ย O 9 & H 6 L ; L rinden kaynaklanan kendilerine รถzgรผ risklerin 9 \ ) % ^9 C a L , 8 ^ L * 92 Z L 2 ) , a CL % 9 X" 9 ) W )]9 a

gerรงektir.

โ ข %ย \ย N ELUH\VHO NUHGLOHU D\Uร RODUDN DQDOL] HGLOPHOLGLU 7HPHO NULWHUOHU

a) gรผncel YH LVWLNUDUOร ELU QDNLW DNร รบร QD J|UH |Ooย OPย รบ ERUoOXQXQ

JHQHO PDOL GXUXPX YH ND\QDNODUร E ERUoOXQXQ NUHGL JHoPLรบL F

ERUoOXQXQ NDUDNWHUL G NUHGLQLQ KDQJL DPDoOD DOร QGร รทร YH HรทHU

YDUVD H ELU NHILOOLN JDUDQW|U GHVWHรทL YH YH\D WHPLQDW JLEL LNLQFLO JHUL

|GHPH ND\QDNODUร ROPDNWDGร U

โ ข $\Qร WLS YH |]HOOLNOHUL WDรบร \DQ Nย oย N PLNWDUGD NUHGLOHU (ev ve tรผketici

NUHGLOHUL JLEL WHN WHN DQDOL] HGLOPHVL oRN PDOL\HWOL RODFDรทร QGDQ

LVWDWLNVHO \|QWHPOHU NXOODQร ODUDN ELUOLNWH GHรทHUOHQGLULOPHNWHGLU %ย \ย N

NUHGLOHUH X\JXODnan kriterler bunlar iรงin de geรงerlidir. 6ร Qร IODQGร UPDGDNL g]QHOOLN 1HVQHOOLN

+HU QH NDGDU EHOLUOL NXUDOODU NRQPXรบ ROVD GD NUHGL Vร Qร IODQGร UPD

Vย UHFL GROD\ร Vร \OD NDUรบร Oร N D\ร UPD JHQHOOLNOH ELU NDUDU YHUPH VRUXQXGXU %X

GHรทHUOHQGLUPHOHU EDQND \|QHWLFLOHUL EDรทร PVร ] GHQHWOH\LFLOHU YH UHVPL

RWRULWHOHU JLEL GHรทHUOHQGLUPH \DSDQODU DUDVร QGD YH ย ONHOHU DUDVร QGD ROGXNoD

IDUNOร Oร N J|VWHUHELOPHNWHGLU 'HรทHUOHQGLUPH \DSDQODU DUDVร QGD IDUNOร Oร N

J|VWHUHQ EX |]QHO IDNW|UOHU NUHGL GHรทHUOHQGLUPHVL \DSDQร Q WHFUย EH YH ELOJLVL

PDNURHNRQRPLN YH VHNW|UHO WDKPLQOHU WHPLQDWร Q GHรทHUL karakteri gibi etkileri iรงermektedir.

F

ve borรงlunun

%LUoRN JHOLรบPHNWH RODQ ย ONHGH EDQNDODUร Q NUHGL LรบLQGH RODQ SHUVRQHOL

YH EX NRQX\OD LOJLOL DUDรบWร UPD \DSDQ EDQND GHQHWLPFLOHUL VDรทOร NOร NDUDU

YHUHELOPHN LoLQ \HWHUOL PHVOHNL DOW\DSร \D VDKLS RODPDPDNWDGร U %HQ]HU รบHNLOGH

LVWLNUDUVร ] ย ONHOHUGH NDUDU YHUHELOPHN LoLQ VDรทODP ELU WHPHO ROXรบWXUDELOPHN

ROGXNoD Jย o KDOH JHOHELOPHNWHGLU %X Wย U NRรบXOODU DOWร QGD IDDOL\HW J|VWHUHQ

EDQNDODU NHQGL |]QHO NDUDUODUร QD GD\DQDUDN JHQHO HรทLOLPGHQ IDUNOร

NHQGLOHULQH |]Jย ELU Vร Qร IODQGร UPDGD YH EX Vร Qร IODQGร UPD\D J|UH NDUรบร Oร N

D\ร UPD NDUDUร Qร DOPDGD LVWHNVL] RODELOPHNWHGLU

ย # C , " ,9 L" )& 9 %L W ;: 9 ; * 9 9 &+ : 1 L L 8 W & , 9 K , ย +

8 9 9 W 9 %H W k 8 &* L 8 O , L" ) ) 9 ) i L) : ) = 2 ; L L8 9 ย ,? ; ย + q ย L" )_+ ย 9 W 1 9 , 9 f ) V 9 ย 8 mรผmkรผn " , : G L 9 k * W ) ) , ; 9

<LQH EX NRรบXOODU DOWร QGD GHQHWLP RWRULWHOHUL Vร Qร IODQGร UPD Vย UHFLQGH

daha รงok dรผzHQOL ELU รบHNLOGH NXOODQร ODELOHQ VWDQGDUWODรบWร Uร OPร รบ NULWHUOHUH EDรทOร

NDOPD\ร WHUFLK HWPHNWHGLUOHU %X QHGHQOH GHQHWLP RWRULWHOHUL YH EDQNDODU

WDUDIร QGDQ NXUDOD EDรทOร X\JXODPDODU LoVHO PRGHOOHUH J|UH ยณLNLQFL HQ L\Lยด

VHFRQG EHVW VHoHQHN RODUDN NXOODQร OPDNWDGร U

%XQODUร Q Gร รบร QGD ย ONHOHUGHNL \DVDO DOW\DSร NUHGL V|]OHรบPHVLQGHNL

NRรบXOODUร Q ]DPDQร QGD \HULQH JHWLULOPHVLQL HWNLOHPHNWHGLU <DVDO DOW\DSร Qร Q

VDรทODP ROGXรทX ย ONHOHUGH ERUoOX |GHPHOHULQGHQ ELULQL \DSPDGร รทร DQGD NUHGL

YDGHVL JHFLNPLรบ RODUDN Vร Qร IODQGร Uร ODELOPHNWH LNHQ \DVDO DOW\DSร Qร Q ]D\ร I

ROGXรทX ย ONHOHUGH |GHPHQLQ \DSร OPDGร รทร G|QHPOH NUHGL Vร Qร IODQGร UPDVร Qร Q

\HQLGHQ UHYL]H HGLOGLรทL G|QHP DUDVร QGD JHoHQ ]DPDQ ROGXNoD X]XQ

RODELOPHNWHGLU

%DVHO .RPLWH QLQ \HQL KD]ร UODGร รทร YH VHUPD\H \HWHUOLOLรทLQGH L]OH\HQ

E|Oย POHUGH GDKD GHWD\Oร RODUDN HOH DOร QDFDN RODQ ULVN KDVVDVL\HWLQL DUWร UDUDN

EDQNDODUร Q ULVN \|QHWLPOHULQL JHOLรบWLUPHVLQH WHรบYLN HWWLรทL \HQL 6HUPD\H

0XWDEDNDWร Qร Q %DVHO ,, GDKD L\L ELU Vร Qร IODQGร UPD \DSร OPDVร \|Qย QGH

GHรทLรบLNOLN \DSร OPDVร LoLQ HWNLOL RODELOHFHรทL LGGLD HGLOPHNWHGLU :RUOG %DQN

=LUD EDQNDODU \HQL PXWDEDNDWD J|UH WHPHUUย WH Gย รบPH RODVร Oร รทร QD

SUREDELOLW\ RI GHIDXOW J|UH NUHGLOHUL Vร Qร IODQGร UDQ ELU VLVWHPL X\JXODPD

GXUXPXQGD RODFDNODUGร U %X GXUXPGD LVH Vร Qร IODQGร UPD VLVWHPLQGH PH\GDQD

JHOHFHN GDKD KRPRMHQ ELU VLVWHPLQ |]QHO NDUDUODUD GDKD D] EDรทร POร YH

QHVQHO NDQWLWDWLI IDNW|UOHUH LVH GDKD EDรทร POร ROPDVร VRQXFXQXQ RUWD\D oร NPDVร

EHNOHQPHNWHGLU

$QFDN KDOHQ ELUoRN ย ONHQLQ PHYFXW VLVWHPOHULQGH NXOODQร ODQ IDUNOร NUHGL

Vร Qร IODQGร UPD \DNODรบร PODUร EDQNDODUร Q YH EDQNDFร Oร N VHNW|UOHULQLQ IDUNOร

Gย ]HQOHPHOHU DOWร QGD PXND\HVH HGLOHELOLUOLNOHULQL ]RUODรบWร UPDNWD YH SL\DVD

GLVLSOLQLQGHQ X]DNODรบร OPDVร QD QHGHQ RODELOPHNWHGLU %D]ร GXUXPODUGD ]D\ร I

Vร Qร IODQGร UPD YH NDUรบร Oร N X\JXODPDODUร |GHPH Jย Fย RUDQODUร Qร Q VROYHQF\

UDWLRV \HWHUVL] VHUPD\H QHGHQL\OH 1990โ larda โ yeterliโ sermayeye sahip

J|]ย Nย UNHQ HNVLN VHUPD\H QHGHQL\OH o|NHQ ILQDQVDO VLVWHPOHUGH ROGXรทX JLEL

SL\DVDODUD \DQร OWร Fร VLQ\DOOHU YHUPHVLQH \RO DoDELOPHNWHGLU %X IDUNOร Oร NODU

XOXVDO GHQHWLP RWRULWHOHUL DUDVร QGDNL \HWHUVL] NRRUGLQDV\RQXQ ELU VRQXFX

RODUDN J|Uย OPHPHOLGLU dย QNย ED]ร GXUXPODUGD GHQHWLP RWRULWHVL \DรบDQDQ

IDUNOร JHOLรบPHOHULQ PDOL VLVWHPGH RUWD\D oร NDUGร รทร NRQXODUD LOLรบNLQ Gย ]HQOHPH

GHรทLรบLNOLNOHUL

JHWLUHELOPHNWHGLU

'ย ]HQOHPHOHULQ

EDรบDUร Oร

ELU

รบHNLOGH

X\XPODรบWร Uร OPDVร VDรทODP ELU ULVN \|QHWLP X\JXODPDVร Qร JHUHNWLUPHNWHGLU

%XQXQ \DQร Vร UD XOXVDO HNRQRPLN YH \DVDO RUWDPGDNL IDUNOร Oร NODUร J|]|Qย QH

DOร QDUDN KD]ร UODQPร รบ ELU NUHGL Vร Qร IODQGร UPDVร LoLQ DVJDUL VWDQGDUWODUร Q RUWD\D

NRQXOPDVร EX oHOLรบHQ GXUXPODUร Q JLGHULOPHVLQGH \DUGร PFร RODELOPHNWHGLU

+HU QH NDGDU ย ONHOHU DUDVร QGD Vร Qร IODQGร UPD NRQXVXQGD IDUNOร Oร NODU ROVD

GD 7ย UNL\H YH ELU oRN ย ONHGH GHรทLรบLN YHUVL\RQODUร NXOODQร ODQ YH EHรบ

NDWHJRULGH NUHGLOHUL HOH DODQ $%' Vร Qร IODQGร UPDVร EDVLW YH Doร NOD\ร Fร ROPDVร

QHGHQL\OH DรบDรทร GD YHULOPHNWHGLU 8 6 )HGHUDO 5HVHUYH 6\VWHP โ ข

6WDQGDUW QLWHOLNOL NUHGLOHU 6WDQGDUG DVVHWV %X NDWHJRULGH \HU DODQ

NUHGLOHULQ |GHPHOHUL Gย ]HQOL ELU ELoLPGH JHUoHNOHรบPHNWH YH

DQDSDUD YH IDL] |GHPHOHUL VDรทODP HVDVODUD GD\DQPDNWDGร U %X

HVDVODU ERUoOXQXQ JHQHO PDOL GXUXPXQX IRQ ND\QDNODUร Qร QDNLW

DNร รบร Qร NUHGL JHoPLรบLQL YH NDUDNWHULQL NDSVDPDNWDGร U $\Uร FD EX

HVDVODU NUHGLQLQ DPDFร Qร YH LNLQFLO JHUL |GHPH ND\QDNODUร Qร GD iรงermektedLU โ ข

g]HO RODUDN EHOLUWLOPLรบ NUHGLOHU 6SHFLDOO\ PHQWLRQHG ORDQV %X kategorideki yer alan kredilerin รถdemeleri de dรผzenli bir biรงimde

JHUoHNOHรบPHNWH DQFDN Gย ]HOWLOPHGLรทL WDNGLUGH EDQNDQร Q NUHGL YH

DNWLI NDOLWHVLQL Jย oVย ]OHรบWLUHFHN SRWDQVL\HO ]D\ร IOร NODU WDรบร PDNWDGร U

.UHGL YHUHQ J|UHYOLQLQ Gย ]HQOL ELU ELoLPGH L]OH\HPHGLรทL NUHGLOHU

NUHGL DQODรบPDVร QGDNL HNVLNOHU WHPLQDWร Q GXUXPXQGD EHOLUVL]OLN

ROPDVร YH\D LKWL\DWOร NUHGL YHUPH X\JXODPDODUร QGDQ X]DNODรบร OPDVร

JLEL GXUXPODU EX ]D\ร IOร NODUD |UQHN RODUDN J|VWHULOHELOLU โ ข

6WDQGDUWร Q DOWร QGD RODQ NUHGLOHU 6XEVWDQGDUG ORDQV %X kategorideki krediler, borรงlunun รถdeme kapasitesinin garanti

HGLOHPHGLรทL Doร NoD WDQร PODQDELOHQ ]D\ร IOร NODU LoHUPHNWHGLU %X

]D\ร IOร NODU QHGHQL\OH ERUFXQ Gย ]HQOL ELU ELoLPGH JHUL |GHQPHVL tehlikede gรถzรผkmektedir.

•

ù SKHOL .UHGLOHU $ODFDNODU 'RXEWIXO /RDQV ù SKHOL NUHGLOHU

VWDQGDUWÕQ DOWÕQGD RODQ NUHGLOHULQ W P NDUDNWHULVWLNOHULQH HN RODUDN

YHULOHQ IRQXQ WDPDPÕQÕQ JHUL G|QPHVLQLQ ROGXNoD ú SKHOL ROGX÷X

KDWWD P PN Q J|] NPHGL÷L |]HOOLNOHU WDúÕPDNWDGÕU 6|] NRQXVX

YDUOÕ÷Õ NUHGL\L J oOHQGLUHELOHFHN ED]Õ |]HO NHVLQOHúPHPLú HWNHQOHU

QHGHQL\OH ³]DUDU´ VÕQÕIODPDVÕQD VRNXOPDVÕ HUWHOHQPLúWLU %X

HWNHQOHU DUDVÕQGD ELUOHúPHOHU GHYUDOPDODU YH\D WDVIL\H V UHFLQGH

ROPD VHUPD\H JLULúLQLQ ROPDVÕ HN WHPLQDWD KDFL] LúOHPOHULQLQ

J QGHPH JHOPHVL YH \HQL ILQDQV RODQDNODUÕQÕQ EXOXQPDVÕ

VD\ÕODELOLU •

=DUDU QLWHOL÷LQGHNL NUHGLOHU /RVV ORDQV .UHGL ]DUDUODUÕ JHUL

G|QHPH] NDEXO HGLOHQ YH EDQNDQÕQ YDUOÕ÷Õ RODUDN GHYDPÕQÕQ oRN

N o N ELU GH÷HU WDúÕPDVÕ QHGHQL\OH JDUDQWL HGLOHPHGL÷L NUHGLOHUGLU

%X VÕQÕIODQGÕUPD V|] NRQXVX YDUOÕ÷ÕQ NHVLQOLNOH G ]HOWLOHPH\HFH÷L

YH\D KLoELU ³KXUGD´ GH÷HUL ROPD\DFD÷Õ DQODPÕQD JHOPHPHOLGLU

%XQGDQ ]L\DGH KLoELU GH÷HU WDúÕPD\DQ EX NUHGL LoLQ WDP NDUúÕOÕN

D\ÕUPDN YH\D ]DUDU RODUDN ND\GHGLOPHVLQL HUWHOHPHN SUDWLNWH

LVWHQPHPHNWH YH DQODPVÕ] ROPDNWDGÕU $QFDN JHOHFHNWH NUHGLQLQ

JHUL G|Q ú QGH RODELOHFHN NÕVPL G ]HOPHOHU GH ILQDQVDO WDEORODUD

\DQVÕWÕOPDNWDGÕU

*|U OG ÷ ]HUH $%' 'HQHWOHPH .ÕODYX]X WDP ELU VÕQÕIODQGÕUPD LoLQ

birçok krÕWHUL NXOODQPDNWDGÕU 7 UNL\H¶GH ROGX÷X JLEL Ancak birçok ülkede T

DúD÷ÕGD YHULOHQ 7DEOR ¶GHQ GH J|U OHELOHFH÷L ]HUH EDQNDODU YH

G ]HQOH\LFL RWRULWHOHU JHQHOOLNOH YDGHVL JHFLNPLú |GHPHOHULQ J Q YH\D D\

RODUDN

|Oo OG ÷

NXOODQPDNWDGÕU

³YDGH

JHFLNPHVLQH´

SDVW GXH

ED÷OÕ

NULWHUOHUL

4 > 1 E 1 3 > >2 3 D D D T P G C +

-oG M 9 9 G L & Z . L % 4 1 L L3 1 3 > > , 3 7+ Z 3 D ,E ] 0 F ' ) ) ), * 9

I ^JK L M 9 s { x c { + { | { #{ | & } | { Cc { + o | y ~ y | x] H y G P H y | \ # { { X { | I x7 ! z y ^ JK L y L| x x M 9 s y | y x y Hy NP } O | { ,{ , { 7| 9 W 8L{ | {7 x ¡ { Hy^¢o y | £!{ x ~ {]¤ ¥ x y z y ¦ 1 k 8L

7$%/2 6(dø/0øù %$=, h/.(/(5'( 9$'( *(&ø.0(6ø .5ø7(5ø1( *g5( .5('ø 6,1,)/$1',50$ 6ø67(0/(5ø $< 2/$5$. §

¨,© ª «

À7Á Â Ã.Ä Å Æ Ä ÏPÃoÄ Ð Ñ Ã Ê Ò2Ó ÏPÖ7× À Ø Ù Çek Cumhuriyeti

Ý Þ ß\Æ Ä2Æ É S Ö Ú ß\à2Ú Á Æ È Ò2Å Æ

Tüketici âQÆ ã Ã.Á Æ

ä Æ Ñ Æ å.Æ Ä2Ñ Ò Á è&Æ Ä Ê Æ é Å ÃoÄ ëPÞoÑ Þ ßXì.Æ È Ã

Tüketici

Ý&Æ í ÒoÁ

ëPÞoÁ Ò î â!Ò.ßaÆ Ä Ã Å Ñ ïkÞoÑ Ã.Ä É ï é ß\ï â!Ò.ßaÆ Ä Ã Å Ñ ï ÞoÑ ßZÃ È ÃoÄ^É ï é ß\ï ë<Ú ð Ò2È Å ñ^ÃoÑ Ò ò È Ã ñkÒoÉ é2Æ É Ãõô É Á Ò2Ê Æ É Ã.Á Å Ñ Ã.Á[ï Ä Ã ö ÷#Ò Á Ú Tüketici ø

å Þ Å Ò.É ÷PÞoÑ Þ.Ä È Ã

ú&Ú ÃoÄ Ê.Ã ú&Ú é È Ã û Ñ Þ ð Ã.É Ö Ú ß\à2Ú Á Æ È Ò2Å Æ û Ú Ú Ê Æ À7Á Ã.ì Æ é Å Ã.Ä ü Æ Ñ Æ ô âSý É Ò Å Æ ã Æ ö ÿKÒ Ä Ò2ò2Ú Ò Ñ Ñ Ã Tüketici

ø å Þ Å Ò.É

Türkiye (*)

1

1

9

1 % 1 1

¬ ­ « © ®!© ¯o°[¯ ª ± «o© ² ° ³ ² © ´ ² µ Ç]Ã È ÃXÉ Ã Ê.Ã.Á Í ÎXÃ È ÃXÉ Ã2Ê ÃoÁ Ú Û È2Û Ü Ç]Ã È ÃXÉ Ã Ê.Ã.Á

³[¯o·o¸#¯o° ³ ¹ · ¶ ¯ © ³º¹ ·o¸ ¯ Ç2Ë Ì Í Î Ë Ç2Ì ÌZÃ È ÃXÉ Ã2Ê.Ã.Á Ç

Í Ë Î Í Ã È ÃXÉ Ã Ê.Ã.Á Ç]Ã È ÃXÉ Ã Ê.Ã.Á Ú Û È2Û

Î Ëá Í ËÇ Í êZÃ È ÃZÉ Ã2Ê ÃoÁ

ÎZÃ È ÃXÉ Ã Ê.Ã.Á áXÃ È ÃXÉ Ã Ê.Ã.Á

Î Ë Ç á.Ë Ì

Ç2Ë Ì Ì Ë Í Î

Ç]Ã È ÃXÉ Ã Ê.Ã.Á

Ç

Ú.Û È2Û

Ú.Û È Û Ç

3 ay üzeri

«o© ² »&¼#½#¾ Ì Ë Í Î Ç2Ô2Ë Ì.Õ

6 ay üzeri

Ì

á ËÌ Ç Ë Í Î

ÌXÃ È

üzeri æ

18 ay üzeri

Ú Û È2Û

Ë

Ç

Ç]Ã È ÃXÉ Ã Ê.Ã.Á Ú Û È2Û Í

Ç2Ë Ì Ç2Ë Ì Î

Ì Ë Í Î Ì Ë ó Ç2Ë Ì

Í Ã È ÃXÉ Ã Ê.Ã.Á Ç]Ã È ÃXÉ Ã Ê.Ã.Á Í Ã È ÃXÉ Ã Ê.Ã.Á

Î Ë á á Ë Í Î Ç

Í Ë[Ç

Í Ë Î Ç Ëá Í ð Ò2È ÃXÄ Æ Å ÒoÑ ì Æ Á É Á Æ Å Ò Á Ç2Ë Ì Í Ã È ÃXÉ Ã2Ê.Ã.Á Ç2Ë Ì

Í Ã È ÃXÉ Ã Ê.Ã.Á ÎZÃ È ÃXÉ Ã Ê.Ã.Á Î

Í

Ç2Ë Ì á

Ç^Ë.á Ç^Ë Ì Ç]Ã È ÃXÉ Ã Ê.Ã.Á

þ2Ë Ì Ô2Ë Í2Í Ç2Ë Ì

Ô2Ë Í Î Í Î Ë Î.Ç Ì Ë Í Î

Ç]Ã È ÃXÉ Ã Ê.Ã.Á 5 güne kadar

Ì Ë Í Î Í Ë Ì Ì Ë Í Î

¿!¯o°[¯ °

12 ve üzeri

ÌPÍ Ú.Û È Û Í Î

6 ay ve üzeri 12 ay ve üzeri 6 ay üzeriç

Ú.Û È Û

Ì Ë Í Î 12 ve üzeri

12 ay üzeri 9 ay üzeri 7 ay üzeri 4 ay üzeri 12 ay üzeri Æ ù[6;Ñ Ã2é borçlunun Ê.Ã]ÞoÑ ßZÃ é ï 12 ay üzeri 6 ay üzeri 12 ay üzeri

Ú.Û È Û þ 12 ay üzeri 24 ay üzeri 12 ay üzeri

9 & j L Q: Q9 W k 9 Q * 1 9 <9 o" " f+ f-oG 6O 9 f9 : = O G ? %L W G L ) = , ; 9 ? . L G H k L 9 kG L G 9 k 1+ ^ L : " " & : L + X O L % 2 , " * , ) ; 9 / o ]O W 9 Z" 9 ) 1 W ) : R G H 9 k 7 L : " H = L + 9 : % , R 9 " ?@ 1 M 7 L 9 2 L , ; 9 . * L P H $K H , . H P L . Q" 1 * p L * % ,(. o . o) u " u 1 9 1 8 L( C JK n[ o 1 ) $, `P ,+ 7(o : ) g : ) ,9 , " 1 - &" L 9 6 9 e" * 9 - 1 f"

2 S C C k W

" Q 8 G C ; 9 , 2" S * 9 & ; 9 L3 'o 9 q KO %L L 9 &3 9 > q L 9 9 _ * 92 , PC 9 _+ : 8 X G 9 e G L9 M 6 O G G G eO 9 & 8 " , K

9 ) ) )

9 j S 9 7 8 1 : % 8K+ 9 L 9 8 G C L" E S * 92 ; 9 E E - 9 , k 8 9 &+ 9 L: 8 " + 9 * L , 3 O 9 , H ,+ 7 G 9 Z C G % Z: , 8k 9 k 8] 9 P Z

"

7

G 9 \

C C : 2

1 * aO 9 , , k 8 8 G C o" Z * 92 k 8 9 9 " a . 1 9 k 8X+ 9 : 8 9 Ln L 9 , 9 " S * 9

G G 9 G

Kaynak: Cortavarria, Dziobek, Kanaya and Song, (2000) ve Moody’s Special Comment, 7 UNL\H¶\H LOLúNLQ YHULOHU oDOÕúPDQÕQ WDPDPÕQGD DUDúWÕUPDFÕ WDUDIÕQGDQ GHUOHQPLúWLU

<XNDUร GDNL WDEORGD \HU DOPD\DQ * 10 รผlkelerinde ise, bir taNร P IRUPDO

NXUDOODUร Q \DQร Vร UD \|QHWLPLQ LQVL\DWLI NXOODQDELOGLรทL GDKD NRPSOHNV VLVWHPOHU

NXOODQร OPDNWDGร U %X VLVWHPOHU DOWร QGD IDDOL\HW J|VWHUHQ EDQNDODUร Q JHQHO

RODUDN LKWL\DWOร GHQHWLPH WDELL YH PXKDVHEH NXUDO YH SUHQVLSOHULQH X\JXQ LoVHO

PRGHOOHUL NXOODQPDVร EHNOHQPHNWHGLU * ย ONHOHULQGH X\JXODQPD\D oDOร รบร ODQ

EX SUHQVLSOHU GRรทUX YH DGLO J|VWHULP WXWDUOร Oร N YH LKWL\DWOร Oร N JLEL SUHQVLSOHUGLU

'HWD\Oร Vร Qร IODQGร UPD VLVWHPOHULQLQ ROPDGร รทร ย ONHOHUGH GRรทDO RODUDN

EDQND \|QHWLFLOHUL NUHGLOHULQL Vร Qร IODmak iรงin gereken iรงsel politika ve

SURVHGย UOHUL ROXรบWXUPDN GXUXPXQGD NDOPDNWDGร U %|\OH ย ONHOHUGHNL WLSLN EDNร รบ

Doร Vร GHQHWLPFLOHU YH EDรทร PVร ] GHQHWFLOHU GH GDKLO ROPDN ย ]HUH Gร รบDUGDNL

WDUDIODUร Q NRQX\D LOLรบNLQ EDQND X\JXODPDODUร Qร Q \HWHUOL ROXS ROPDGร รทร YH

WDWPLQNDU YH X\JXQ ELU รบHNLOGH X\JXODQร S X\JXODQPDGร รทร KDNNร QGD J|Uย รบ

EHOLUWLOPHVLQLQ Vร Qร UODQPDVร \|Qย QGHGLU

รธQJLOWHUHยถGH J|]HWLP YH GHQHWLP RWRULWHVL EDQNDODUร KHUKDQJL ELU

EHOLUOHQPLรบ PRGHOL X\JXODPD GXUXPXQGD Eร UDNPDPDNWDGร U $QFDN J|]HWLP

RWRULWHVL EDQNDODUร Q Gย ]HQOL RODUDN Jย QFHOOHGLรทL YH NUHGLOHULQ LKWL\DWOร

GHรทHUOHPHVLQLQ \DSร OGร รทร X\JXQ ULVN \|QHWLP Vย UHoOHULQH VDKLS ROPDVร Qร

EHNOHPHNWHGLU

2WRULWH

EDQNDODUร Q

NXOODQPDN

GXUXPXQGD

ROGXรทX

Vร Qร IODQGร UPD NDWHJRULOHUL |QHUPHPHNOH EHUDEHU EDQNDQร Q NHQGL NXOODQGร รทร

Vร Qร IODQGร UPD VLVWHPLQL UHYL]H HGLOPHVLQL LVWH\HELOPHNWHGLU %HQ]HUL ELU

\DNODรบร P +ROODQGDยถGD GD JHoHUOLGLU )DNDW +ROODQGD EDQNDODUร Qร Q GHQHWLP

RWRULWHVLQFH Gย ]HQOL ELU ELoLPGH VRUXQOX NUHGLOHULQLQ WDQร PODPDVร |OoPHVL YH

L]OHPHVLQL VDรทOD\DQ \|QWHPOHUH VDKLS ROPDVร ]RUXQOX Nร Oร QPร รบWร U 'HQHWLP YH

J|]HWLP RWRULWHVL EDQNDODUFD NXOODQร ODQ \|QWHP YH SURVHGย UOHUL SHUL\RGLN

LQFHPHOHUOH GHQHWOHPHNWHGLU )UDQVDยถGD LVH NUHGL Vร Qร IODQGร UPDVร QD LOLรบNLQ

KHUKDQJL ELU GHWD\Oร \|QHWPHOLN PHYFXW GHรทLOGLU %XQXQ \HULQH NUHGLOHUL

ยณรบย SKHOLยด RODUDN QLWHOH\HELOHFHN DVJDUL Gย ]HQOHPH WDEDQOร ELU VLVWHPOHU

NXOODQร OPDNWDGร U EX GXUXPGD NUHGLOHU \D QRUPDO \D GD รบย SKHOL RODUDN

Vร Qร IODQGร Uร Oร U รธoVHO Vร Qร IODQGร UPD PRGHOOHUL NXUPDN EDQNDODUD Eร UDNร OPร รบWร U

<LQH EHQ]HUL ELU \DNODรบร P EHรบ WLS NUHGLQLQ HOH DOร QGร รทร IDNDW X\JXODPD LoLQ

VDGHFH JHQHO ELU \|QHWPHOLรทLQ ROGXรทX รธWDO\DยถGD PHYFXWWXU

3L\DVD GLVLSOLQL YH EDQND \|QHWLFLVLQLQ NDUDUODUร QD |QHP YHUHQ ELU

VLVWHP NXOODQDQ * ย ONHOHULQLQ ED]ร ODUร QGD LVH GDKD GHWD\Oร YH \RO J|VWHULFL

\DNODรบร PODU WHUFLK HGLOPLรบWLU %XQD HQ Jย ]HO |UQHN \XNDUร GD GD LIDGH HGLOHQ YH

NUHGLOHUL NDWHJRUL\H D\ร UDQ $%' VLVWHPLGLU %X VLVWHPGH NRQX KDNNร QGD

YHULOHQ \DUJร ODU |QHPOL URO R\QDPDNOD ELUOLNWH EDQNDQร Q Dรบร Uร LQVL\DWLI NXOODQPD

ULVNLQLQ GH NRQWURO HGLOPHVL DPDoODQPDNWDGร U

%X WLS VLVWHPOHULQ ELUoRN ย ONH WDUDIร QGDQ X\JXODQPDVร GHQHWLP YH

J|]HWLP RWRULWHVLQLQ EDQNDODUร Q NUHGL SRUWI|\OHULQL PXND\HVH YH DQDOL]

HGHELOPHVL LoLQ QH NDGDU ID\GDOร ROGXรทXQD LรบDUHW HWPHNWHGLU %|\OH ELU VLVWHP

EDQNDODUร Q YH GHQHWoLOHULQ \HWHUOL NDUรบร Oร N D\Uร OPDGร รทร KDNNร QGD \DSDFDNODUร

WDUWร รบPDODUD ร รบร N GD WXWDELOPHNWHGLU $QFDN \XNDUร GD GD EHOLUWLOGLรทL ย ]HUH KHU

XOXVDO GHQHWoL NHQGL NRรบXOODUร QD X\JXQ \DNODรบร PODUร NXOODQGร รทร LoLQ VLVWHPOHU

DUDVร QGD ELU GHQNOLN VDรทODQDPDPDNWDGร U gUQHรทLQ $OPDQ EDQNDODUร Qร Q EHOLUOL

Wย UGH NUHGLOHULQL G|UW D\Uร NDWHJRUL\H D\ร UPDVร JHUHNPHNWHGLU J|Uย OHELOLU ULVNL

ROPD\DQ NUHGLOHU DUWDQ JL]OL ULVNH VDKLS NUHGLOHU WDKVLOL JHFLNPLรบ DODFDNODU YH โ kรถtรผโ krediler). Japonya tetkik YH GHQHWLPLQL JHOLรบWLUPHN VXUHWL\OH ย ONHQLQ PDOL

VLVWHPLQLQ NUHGLELOLWHVLQL DUWร UPDN DPDFร \OD NUHGL Vร Qร IODQGร UPDVร QD LOLรบNLQ \HQL

ELU \|QHWPHOLรทL \HQL Jย QGHPH JHWLUPLรบWLU

Sonuรง olarak; birรงok G Gร รบร QGD NDODQ ย ONHGH DUWDQ ULVNL J|]|Qย QH

DODUDN GHรทLรบHQ JHOLรบPLรบOLNWH X\JXODQDQ PRGHOOHU LKWL\DWOร Oร N SUHQVLEL JHUHรทL

LQVL\DWLIL GDKD oRN EDQND \|QHWLFLOHULQH Eร UDNPร รบ * 10 รผlkelerine nazaran

GDKD NDUร รบร N GHWD\Oร YH NXUDOODUร oRN GDKD NHVNLQ EHOLUOHQPLรบ PRGHOOHUGLU

%D]ร ย ONHOHUGH NUHGL Vร Qร IODQGร UPDVร QD LOLรบNLQ Gย ]HQOHPHOHUL |]HO

VHNW|UGH IDDOL\HW J|VWHUHQ PXKDVHEH VWDQGDUWODUร Qร EHOLUOH\HQ NXUXPODU

\DSDUNHQ ED]ร ย ONHOHUGH EX NXUDOODU 3DUOHPHQWR 0DOL\H %DNDQOร รทร YH\D

%DQNDFร Oร N 'HQHWOHPH 2WRULWHVL WDUDIร QGDQ \DSร OPDNWDGร U %DQNDODU LoLQ

PXKDVHEH

NXUDOODUร Qร Q

%DQNDFร Oร N

'HQHWOHPH

2WRULWHVL

WDUDIร QGDQ

EHOLUOHQPH\HQ ย ONHOHUGH GHQHWOHPH RWRULWHVLQH GDQร รบร OPDNWD YH\D GHรทLรบLNOLN

|QHULOHULQGH J|Uย รบ VRUXOPDNWDGร U 7DEOR

7$%/2 %$1.$&,/,. '(1(7ø0 2725ø7(6ø1ø1 .5('ø 6,1,)/$1',50$ .85$//$5,1,1 %(/ø5/(10(6ø1'(.ø <(5ø

‚ ˜ y

!#" $ %'&)( * + ( + ,.- / 0 1 R

# R

d2+

Ăœ

u

d2+ i# % Q 8 9

i#" 9

d2+

b : b

d2+ d2+

R

d2+

+ ) L

d2+

R . = * LR < o ? o W p $ g

o Çek Cumhuriyeti

iP 9 L

i#" :k'o" :

d2+

b

d2+

'." $& ; H IP) L (# : ) R (#) ) 9 L

d2+ d2+ d2+ d2+

@

TĂźrkiye

d2+ d2+ d2+

/ / D / / D (P * d / + T /

Ă™

/ T / / / D

%

" ) )

%

* 92 , 8 , L: 8L , ; 9 i# i# ) ) = m m ?@1 ) L & ; 9 . n

i# d2+ 3 – L 9 9 9 + 1 – 9 7 8 L : " H 8L i# d2+ 1 * 9 , L 9 W 8L 8H 3 > > > d2+ o)L : ) 9 a L Z9 8

& + 9 ) " ) ) 1 9 H = / % / E S8 / 9 / / ?[: 1 8 8L d2+ +

/ / 0

$, "

i#

kredileri ve bireysel krediler için ilave bir1

dĂźzenleme yok 2

i ) : G O : # & H L 7 8 * L . H % '." L " ) " 1 : , ; 9 d2+ Z % gP ) = o '." L 1 "

: & ; d2+ d2+ d2+ % . L W 1 : & ; 9 d2+

Çin Gßney Afrika

� y x ‚ y ‹ y x € x } | | ‚ ž y Ž € | ‹ y „ € x ~ y x € z € { | y x } ˜&~ y ž € š € ˜ ‚ € ˜ ‚ y | w ‚ ‹7… š&‹ …

™ | y ~ € „ › x › ‚ { x ~ › | ‹ { „ › € L€ x „ 2y „ € € ˜ € | ~ Ly x ‚ y ‹ y7‹ y ÂœH … z ‹7 Â… Sv,y ÂœH … z € „ y&x y { ‹ { x } | | ‚ ž y ÂŽ € | ‹ € š / F / ĂŽ

4 " d2+ !#" $ %'5)6 7 6 8 9 :'* : ( : 8;&)( * + ( + , R

™o| y ~ € „ › x › ‚ { x ~ › | ‹ { „ › x { € ‚ € š ˜ € x € z € } { z ‚ › ~ Ly x ‚ y ‹ y x € x { › | ‚ { x ‹ { „ › x ~ { �!y x y z ‚ y ‹ y ™#… | … ‹ … w z w | € z y ˜ w x … ‹7… x ~ { ‹ ›

/ /2

/ / /

I# " ,1 " L 9 9 W 8 " ) 8L ) L/ / T M 9 1 s 8 h9 W 8 k 8L L/ T T 3 > > 3 1 + 1 d2+ L 8 9 & 7 8L

/ / D / T T 3 > >2 / / 4

d2+ 8 G C % * 92 1? , > 9 G L & : 4 8L 3 > > D * 9 9 / > $& M 9 j G G G W j: %L 1 : G ,: % , 9 G L & H: 8L d2+ 1 * 9 , L 9 W 8L 8H i# r % 1 3 > > > 9 W 8 : L L 8L 8L M 9 – L H H 8 ) : ) 1 + " , H 9 1 L 8L i# 1 i# 1 o L K9 W 8 S: L 8L 8L d2+ q * 9 1 9 + L 8 9 : L L 8 8L DĂźzenlemenin çerçevesi yeniden 1 : O L9 &: 8L

/ / D / T2 / / / 3 > > > / / F / T 4 / / D / T 3 3 > >2

Evet, 1997’de.

Evet, 2002’de teminatlar ve Üzel finans

L) ) e 8 Â?C 1 G LG 9 j Q9 * 9 W 8 Q 7 8L

1 1

% 9

1 1

Bankalar sorunlu kredilerini prosedรผrlere uygun olarak dรผzenli bir biรงimde1 denetรงilere bildirmek 1

9 ) ) ) 9 9 b C S: W G H k , * 9 L: , ; 9 b : M 9 ย 8 H e 9 & Q * 9 %L W 69 ^ k9 G L & j" , e W , 9 68 H 9 ย ย : O G 8 + 1 , q+ ) j q L 8 R & L ย & ; 9 # \ L % Q" " ;9 GL , 1 " Q9 W L9 , G % L" / 4 9 T H * 9 , L 9

& ; 9 / D / 1 M 9 9 & k ) " ) 8L ) ) ) 8K+ M 9 7 ) ) + L 9 8H

.D\QDN :RUOG %DQN dDOร รบPDGD * 10 รผlkelerindeQ %HOoLND รธVYHo รธVYLoUH YH .DQDGDยถQร Q YHULOHUL \HU DOPDPDNWDGร U

*ย Qย Pย ]GH PHYFXW RODQ Vร Qร IODQGร UPD\D LOLรบNLQ Gย ]HQOHPHOHULQ

EDQND GHQHWoLOHUL DUDVร QGD VDรทODP ELU NDUรบร Oร N VLVWHPLQLQ WHPHOLQL NUHGL

Vร Qร IODQGร UPDVร Qร Q ROXรบWXUDFDรทร ROJXVXQXQ JLGHUHN NDEXl gรถrmesi sonucunda,

\XNDUร GDNL WDEORGDQ GD J|Uย OHELOHFHรทL ย ]HUH |]HOOLNOH VRQ \ร O LoHULVLQGH

\ย Uย UOย รทH JLUGLรทL V|\OHQHELOLU 6|] NRQXVX Gย ]HQOHPHOHU LODYH UDSRUODPD

X\JXODPDODUร LoLQ %UH]LO\D dLQ รธVSDQ\D WHPLQDWODU ย ]HULQGH GDKD Vร Nร

NXUDOODU JHWLUPHN LoLQ dHN &XPKXUL\HWL YH\D Vร Qร IODQGร UPD Gย ]HQOHPHVLQL

GDKD Jย QFHO KDOH JHWLUHELOPHN LoLQ +LQGLVWDQ รธWDO\D -DSRQ\D รธVSDQ\D \DNร Q

]DPDQGD GHรทLรบLNOLNOHUH PDUX] NDOPร รบODUGร U %LU Eย Wย Q RODUDN EDNร OGร รทร QGD Wย P

EX \HQL JHOLรบPHOHU EDQND EDWร รบODUร Qa yol aรงabilecek yetersiz kredi

Vร Qร IODQGร UPDVร Qร Q YH NDUรบร Oร N D\Uร OPDVร Qร Q |Qย QH JHoHELOPHN DPDFร \OD

XOXVODUDUDVร X\JXODPDODU SDUDOHOLQGH EX Gย ]HQOHPHOHULQ Jย QFHO KDOH JHWLULOPHVL

KDNNร QGD

GHรทHUOHQGLUHOHELOLU

DUWDQ

GX\DUOร Oร รทร Q

ELU

J|VWHUJHVL

RODUDN

<HQLGHQ <DSร ODQGร Uร OPร รบ 6RUXQOX .UHGLOHULQ 6ร Qร IODQGร Uร OPDVร <HQLGHQ \DSร ODQGร Uร OPร รบ VRUXQOX NUHGLOHU JHQHO ELU WDQร P RODUDN

Vย UHVL YH NRรบXOODUร ERUoOXQXQ PDOL GXUXPX YH\D JHUL |GHPH NDSDVLWHVLQLQ

ER]XOPDVร QHGHQL\OH ERUoOX OHKLQH Gย ]HOWLOPLรบ NUHGLOHUGLU %DVHO .RPLWHVLQLQ

ยถGD \D\ร PODQDQ .UHGL 0XKDVHEHOHรบWLUPHVLQH LOLรบNLQ oDOร รบPDVร QD J|UH

%&%6 DODFDNOร ERUoOXQXQ ILQDQVDO ]RUOXNODUร QD EDรทOร HNRQRPLN YH

\DVDO QHGHQOHU \ย ]ย QGHQ ERUoOX\D D\Uร FDOร N WDQร UVD YHULOHQ EX NUHGL \HQLGHQ

\DSร ODQGร Uร OPร รบ ELU NUHGL KDOLQH JHOLU %XUDGD |QHPOL RODQ QRNWD \HQLGHQ

\DSร ODQGร UPDQร Q NUHGLQLQ YDGHVLQGH ELU GHรทLรบLNOLN GDKD |QFH DQODรบร ODQ IDL]

RUDQร QGD YH\D DQD SDUD WXWDUร QGD ELU LQGLULP ERUoOXGDQ DODFDNOร \D ELU

gayrimenkul olarak borcun transferi, รผรงรผnFย ELU WDUDIร Q ERUFX ย ]HULQH DOPDVร

YH\D EDรบND ELU YDUOร รทร Q \DKXW SD\ VDKLSOLรทLQLQ ERUoOX WDUDIร QGDQ NUHGLQLQ

WDPDPร Qร YH\D ELU Nร VPร Qร NDUรบร ODPDVร DPDFร \OD YHULOPHVL DQODPร QGD

NXOODQร OPDVร Gร U 'LรทHU WDUDIWDQ D\Qร ULVN NDWHJRULVLQGH \HQL ELU ERUFD

X\JXODQDQ FDUL IDL] RUDQร QGD NUHGLQLQ X]DWร OPDVร YH\D \HQLOHQPHVL NUHGLQLQ

\HQLGHQ \DSร ODQGร Uร OPDVร DQODPร QD JHOPHPHOLGLU

dHรบLWOL QHGHQOHUOH ERUoOXQXQ PDOL NRรบXOODUร Qร Q ER]XOPDVร NUHGLQLQ

EDQND\D JHUL G|Qย รบย QGH VRUXQODU oร NPDVร QD QHGHQ RODELOPHNWHGLU .UHGL

V|]OHรบPHVLQGH \HU DODQ IDL] RUDQร QGDQ GDKD Gย รบย N ELU IDL] X\JXODQPDVร YH\D

YDGHQLQ X]DWร OPDVร YH\D KHU LNLVL ELUOLNWH ERUoOX\D JHUL |GHPH NROD\Oร รทร

VDรทOD\DFDรทร QGDQ EDQNDODU NHQGL NUHGL SRUWI|\OHULQL NRUXPDN DPDFร \OD EX Wย U

ERUFX \HQLGHQ \DSร ODQGร UPD PHNDQL]PDODUร Qร NDEXO HGHUOHU %R]XODQ SL\DVD

NRรบXOODUร Qร Q \HQLGHQ FDQODQPDVร \OD ERUoOXQXQ GXUXPXQXQ Gย ]HOPHVL GH

HVNL NUHGL V|]OHรบPH NRรบXOODUร Qร Q \HQLGHQ J|]GHQ JHoLULOPHVLQH QHGHQ

RODELOPHNWHGLU %X Wย U \HQLGHQ J|]GHQ JHoLUPHOHU LKWL\DWOร Oร N Doร Vร QGDQ

KHUKDQJL ELU ]RUOXN oร NDUPDVD GD EDQNDODUร Q ]DUDU \D]ร S \D]PDPDVร

JHUHNWLรทL JLEL NRQXODUGD Jย oOย NOHU \DรบDWDELOPHNWHGLU 6RUXQOX NUHGLOHU NRQXVX

VDGHFH EX Wย U VHEHSOHUGHQ GROD\ร ]RU GHรทLOGLU %DQND PDOL Jย oOย N LoHULVLQGH

ROPDVร QHGHQL\OH ERUFXQX |GH\HPH\HQ Pย รบWHULVLQH \HQL NRรบXOODU |QHUHUHN

Pย รบWHULVLQH JHoLFL ELU UDKDWODPD VDรทOD\DELOLU $QFDN EX รบHNLOGH V|]OHรบPHGH

\HU DODQ IDL] RUDQร QGD KHUKDQJL ELU GHรทLรบLNOLN \DSร OPDGDQ ยณUROO overโ edilen

NUHGLOHULQ JHUoHN GXUXPX EDQND WDUDIร QGDQ Tรผrkiyeโ de krizler รถnFHVL

G|QHPGH ROGXรทX JLEL JL]OHQPHNWH YH JHUoHN GXUXPXQ RUWD\D oร NDUร ODUDN

UDSRUODPDODUร Q QH NDGDU VDรทOร NOร ROGXรทXQXQ GHQHWOHQHELOPHVL \HULQGH

incelemelerle mรผmkรผn olabilmektedir.

$รบDรทร GDNL WDEORGDQ GD J|Uย OHFHรทL ย ]HUH * ย ONHOHULQLQ oRรทX

\HQLGHQ \DSร ODQGร Uร OPร รบ VRUXQOX NUHGLOHU LoLQ Gย ]HQOHPHOHULQGH ELU WDQร PD \HU

YHUPHPLรบ EX QHGHQOH EX Wย U NUHGLOHULQ QDVร O Vร Qร IODQGร Uร ODFDรทร QD GDLU KHUKDQJL

ELU Gย ]HQOHPH GH \DSPDPร รบWร U %XQD NDUรบร Oร N * Gร รบร QGD NDODQ ย ONHOHULQ

KHPHQ KHSVL \HQLGHQ \DSร ODQGร Uร OPร รบ NUHGLOHULQ Vร Qร IODQGร Uร OPDVร QGD ROGXNoD

VSHVLILN NULWHUOHU EHOLUOHPLรบOHUGLU 7DQร PODU JHQHOOLNOH NUHGLQLQ \HQLGHQ

SODQODQPDVร ย ]HULQGH \RรทXQODรบPร รบ \D IDL]LQ Gย รบย Uย OPHVL \D GD YDGHQLQ

X]DWÕOPDVÕ YH\D KHU LNLVL ELUGHQ YH KHU GXUXPGD ERUoOXQXQ ELU úHNLOGH

\ N PO O ÷ Q \HULQH JHWLUHELOPHVL DPDoODQPÕúWÕU

7$%/2 <(1ø'(1 <$3,/$1',5,/0,ù 62581/8 .5('ø/(5ø1 6,1,)/$1',5,/0$6,

A B C D

EFD G H I D G;J KMLON B K GPI N QRN B STN U V W QRX G B X;C Q D I H B D QFY H Q I Z [ D G B D STD'H B D \ K GFN S]B K G STN U^STN`_

EFD G H I D G J KMLON B K G IPN Q`N B STN U V W QRX G B X V N GFN a B K G IPN Q STK V N G I K'C X B B K GPN B K GbC X Q`K B B K Q`c

À* k ÏQÝ À7Ñ ßZÃoÄ È Ã ä Á Ã.Ä é Ã èSÞ.Ñ Ñ ÃoÄ Ê.Ã ø Ä Ð Æ Ñ Å ÒoÁ Ò ø Å Ã.Ñ È Ã

èQÃ È2ï Á 2 èQÃ È2ï Á èQÃ È2ï Á èQÃ È2ï Á èQÃ È2ï Á × ð Ò2Å

ÝKÆ í ÒoÁoÉ Á Ò ÊoÆ Ñ Ò Á Ò\Ú È Ð Ú2Ñ ÃoÄ ÃoÄ7é ï Ä ï ù[Ñ Ã.Ä Ê ï Á ßZÃZÉ Ú Á ÃoÑ Ñ Ã.Á[ï Ð2ÒPd Ò Á Ñ Æ Ê Æ Á[Û

g à å2Þ.Ä È Ã

× ð Ò2Å

* 'ÕúÕQGD .DODQ hONHOHU

À7Á Â Ã.Ä Å Æ Ä À&ð Ú é Å Á Ã.Ñ È Ã

èQÃ È2ï Á × ð Ò2Å

ÏPÃ Å ï6À&ù Á Æ É Ã ÷PÃoÁ Ã Ï<Æ Á Ñ Æ íoÆ ô jfÀ l ñ kQö Ï<Á Ò ò Æ Ñ È Ã

× ð Ò2Å

Çek

× ð Ò2Å × ð Ò2Å

<) C )

Çin

×<Ä Ê ÞoÄ Ò2ò È Ã

× ð Ò2Å

ä Æ Ñ Æ å.Æ Ä2Ñ Ò Á

× ð Ò2Å

ÀGüney & ù[Á Æ É Ã

× ð Ò2Å

× ð Ò2Å

è&Æ Ä Ê Æ é Å Ã.Ä

× ð Ò2Å

èSÞ.Ä Ð\ëPÞoÄ Ð

× ð Ò2Å

ø é å ÃoÄ È Ã

× ð Ò2Å

ëPÞoÁ Ò

× ð Ò2Å

C Q D I H B D Q H G

Anapara üzerinde ßZÞ.Á Ã Å ÞoÁ È Ú2ß geri ÞoÄ Ã È ödemesi Ñ Ã.Ä2ß\ï Óqà ÒoÁQve É Á Ò Ê Æ faiz e å Æ È Ã2é ödemesi ÃoÄ.ï Ä_ÃoÑ Å[ï Ä Ê.Ãq ì.Æ ÁPù Ã.Æ ò

Þ.Á Ã.Ä.ï Ä Ê.ÃkÈ ÒoÄ Æ Ê ÒoÄ7ÐPfoÁ ý Ó ý Ñ ý2Á[Û ë<Á Ò ÊoÆoð Ò Á ß]Ò É Þ Ó2Ú Ñ Ñ Ã.Á[ï#Ð2Ò2ð Ó Ò2Å Æ Ñ ßaÆ Ó ð Ò È ÃfÊ2Ò íoÆ Ó Å Æ Á Æ Ñ ß\Æ ÓfÆ é Ò e!ì Ú É Á Ò2Ê Æ h f ò ÒoÑ Ê Æ É É Ã Å2Ð ÒoÁ Ò.É Å Æ Á Òo Ä i#É Á Ò ÊoÆ ÞoÑ Ã.Á Ã É é ï Ä ï ù[Ñ Ã.Ä Ê ï Á[ï Ñ ï Á[Û

ë<Á Ò ÊoÆ Ä Æ Ä Ð Ò Å Æ Á Æ é2ÆVÞ.Á Å Ã.Ñ Ã.ßZÃ É Ã È Ä Ã.É ßXÃ.Ñ Æ È Ò Å Æ Ä Æ Ä ÃoÑ Å ï Ä Ê Ã È é ÃFe É Á Ò2Ê Æ h Å Ãoà Ã.É É Ú2É,Ò2Å Å Æ Á Æ Ñ Òoß]Ò ò i#Þ.Ñ ÃoÁ Ã.É,é ï Ä ï ù[Ñ ÃoÄ Ê#ï Á ï Ñ ßZÃoÑ ï Ê ï Á Û ÏPÃ.Ä2É Ã Æ Ñ Ò È Ã.å.ï Ñ ÃoÄ È Ò Ä2Æ Ê ÒoÄ È Ã åoï Ñ ÃoÄ Ê ï Á ßZà ÃoÄ2Ñ Ã2Ó ßZà é ï Ä.ï Ä É Þ2Ó2Ú2Ñ Ñ ÃoÁ ï Ä Ã Ú È Ú Ñ ÊoÚ íoÚjé2ý2Á Ò ã m Ò e&È ÒoÄ Æ Ê2Ò Ä È Ã.å.ï Ñ ÃoÄ Ê#ï Á ï Ñ ß\ï ÓhÉ Á Ò2Ê Æ é Å ÃoÄ Ê.Ã.Á Å ÃoÑ Å[ï Ä Ê.Fà e Ê2Ò í Æ Ñ é ÒZÓ ý2å à Ò Ñ Æ ÞoÑ Ã.Á Ã É é ï Ä ï ù[Ñ Ã.Ä Ê ï Á[ï Ñ ï Á Û À&È Ä.ï Á Æ é É Ê2Ò Á Ò.ã Ò2é2Æ Ä Ê Ò^ð Ò2È Ã]Ê Ãoà Ã^È Ú É ÃoÁ ï é ï Ä Ê.Ã^é ï Ä ï ù[Ñ Ã.Ä Ê ï Á[ï Ñ ï Á Û nSÒoÄ Æ Ê2Ò Ä È Ã.å.ï Ñ ÃoÄ Ê#ï Á ßZmà oQé ÞoÄfÌjà ÈUÆ d Ò Á Æ é2Æ Ä Ê2Ò Ð2Ò Á d ÒoÉ Ñ Ò Ó ßaÆ Ó é Ò É Á Ò2Ê ÆPé Å Ã.Ä Ê ÃoÁ Å[ï ÄUÃ.Ñ Å[ï Ä Ê.Fà e<Ìeà ÈUÆ Ñ ÒeÇ È2ï ÑPÃoÁ Ã2é ï Ä Ê p à f ò Ò ÑPÞoÑ Ã.Á Ã É ì Ò Ñ Æ Á Å Æ Ñ ßaÆ Ó e Ç È2ï Ñ ð Ò ý ò Ò Á Æ Ä Ê2Ò é Å Ã.Ä Ê ÃoÁ Å ÞoÑ Ã.Á Ã É é2ï Ä.ï ù Ñ ÃoÄ Ê#ï Á ï Ñ ßZÃ.É Å Ã Ê#ï Á Û nSÒoÄ Æ Ê2Ò Ä È Ã åoï Ñ Ã.Ä Ê ï Á[ï Ñ ß_ï Ó É Á Ò ÊoÆ Ñ Ò Ácé Å ÃoÄ Ê ÃoÁ Å[ï Ä Ã.Ñ Å[ï Ä Ê Ã ð Ò2È Ã Ê Ãoà Ã Ê ý Ó2ý2É ì Æ ÁrÉ Ã Å Ò Ð ÞoÁ Æ Ê Ò é ï Ä ï ù[Ñ Ã.Ä Ê ï Á[ï Ñ ßZÃ É Å Ã2Ê ï Á[ÛcÏPÞ.Á d Ñ Ú e È Ò Ä Æ Ê2Ò Ä È Ã åoï Ñ Ã.Ä Ê ï Á ßZà é ÞoÄ2Á à é ï Ä Ê Ã È ý É ý ß\Ñ ý2Ñ ý2É Ñ Ò Á Æ Ä Æ\È ÒoÁ Æ Ä Ò Ð2Ò2Å Æ Á Òoß]Ò ò é m Ò e É Á Ò2Ê ÆZÓ2ý å.à Ò Ñ Æ]ð Ò È Ã Ê Ãoà à ÃoÑ Åfì.Æ ÁfÉ Ã Å Ò2Ð.Þ.Á Æ Ê2Ò é2ï Ä.ï ù Ñ ÃoÄ Ê#ï Á ï Ñ ï Á[Û nSÒoÄ Æ Ê2Ò Ä È Ã.å.ï Ñ Ã.Ä Ê#ï Á[ï Ñ ß\ï Ó ì Æ Á É Á Ò2Ê Æ e ì ÞoÁ d Ñ Ú Ä2Ú Ä È ÒoÄ Æ É Þ2Ó2Ú2Ñ Ñ ÃoÁ Ê.Ã É Æ f Ê Ò.ß]Ò É Ã.ì Æ Ñ Æ È Ò2Å Æ Ä Ò ì2à í Ñ ï ÞoÑ Ã.Á Ã É é2ï Ä.ï ù Ñ ÃoÄ Ê#ï Á ï Ñ ßZÃ.É Å Fà e à ßZÃ Ð Æ Á Ò.ì.Æ Ñ Ò ã Ò2í Æ ÒoÄ Æ È Æ É Ã Å Ò Ð ÞoÁ Æ e é Å ÃoÄ Ê.Ã.Á Å[ï Ä Ã.Ñ Å[ï Ä Ê Ã ÞoÑ ßZÃ.ÉLÅ Ã2Ê ï Á[q Û nSÒ Ä2Æ Ê ÒoÄ È Ã åoï Ñ Ã.Ä Ê ï Á[ï Ñ ßXà È2ï Å Ã.É Æ ì Ò Ä È Ã åoï Ñ Ã.Ä ý drf Ê Ò.ßZÒ2Ê ÒoÄ é ÞoÄ2Á Ã É Á Ò ÊoÆ e ì.Æ Á ý é Å É Ã Å Ò2Ð.Þ.Á Æ Ê2ÒZé ï Ä.ï ù[Ñ Ã.Ä Ê ï Á[ï Ñ Ã.ì Æ Ñ ßZÒ.É Å Ò2Ê Æ Á Û nSÒoÄ Æ Ê2Ò Ä È Ã.å.ï Ñ Ã.Ä Ê#ï Á[ï Ñ ß\ï Ó É Á Ò2Ê Æ Ò2é É Æ É Ã Å Ò2Ð.Þ.Á Æ é2Æ Ä2Æ É Þ.Á Ú2Á[Û Ù Ê Ò.ßZÒVÈ Ã.å2ßXà é ï!à ÃoÑ Æ Ä Ê

Ò e!É Á Ò2Ê Æ Borçlunun arka arkaya 3 ay ö È Ò Ä Æ Ê2Ò Äkã Ã.Ä Ñ ï é ï Ä.ï ù Ñ Ã.ßZÃ2é2ï Ä Ê Ã^È Ò Á ÃoÑ Ã ì.Æ Ñ Æ Á Û Ü “Makul” boyunca ödemelerinin é ý Á ÒoÉ Ñ Æ!È bir à åoï süre Ñ ßXà é ï& à ÃoÑ Æ Ä Ê ÒmeQtüm È Ò Ä2anapara Æ Ê ÒoÄUÈ Ã åove ï Ñ ÃoÄ faiz Ê ï Á ï Ñ ß_ ï Ó É Á Ò ÊoÆ e&Æ Ñ É

Æ É Æ É Ã Å Ò Ð ÞoÁ Æ Ä Æ Ä^ì.Æ Á Æ Ä Ê2ÒZé ï Ä.ï ù[Ñ Ã.Ä Ê ï Á[ï Ñ ï Á[Û

nSÒoÄ Æ Ê2Ò ÄfÈ Ã.å.ï Ñ ÃoÄ Ê#ï Á[ï Ñ ß\ï Ó É Á Ò ÊoÆ Ê ÒoÄeÉ Ã È Ä Ã.É Ñ Ã.Ä Ã.ÄUò ÃoÁ Ã.Á Ñ Ã.ÁkÆ d Æ Ä

È ý ò Ê2Ò Í Õ ÕZÉ Ã.Á Ó ï Ñ ï É Ã È ï Á[ï Ñ ßZÃoÑ ï Ê#ï Á Û nSÒoÄ Æ Ê2Ò Ä È Ã åoï Ñ Ã.Ä Ê ï Á[ï Ñ ß\ï Ó É Á Ò2Ê Æ Ñ ÒoÁ`eVé Å ÃoÄ Ê.Ã.Á Å ï Ä Ã.Ñ Å[ï Ä Ê.Ã ð Ò2È Ã Ê Ãoà Ã]Êoý Ó ý2É7ì Æ Á.É Ã Å Ò2Ð.Þ.Á Æ Ê2ÒZé2ï Ä.ï ù Ñ ÃoÄ Ê#ï Á ï Ñ ßZÃ.É Å Ã Ê#ï Á ×!ÉqÞoÑ Ã.Á Ã.ÉVÉ Ã.ì Ú ÑPÒ2Ê Æ Ñ Ò.ì.Æ Ñ Æ Á ì.Æ ÁKÅ ÒoßaÆ Ä Ã Å, Ð f2é Å ÒoÁ Æ Ñ ß]Ò2Ê Æ íoÆ#ð ÒUù Ã.Æ ò f Ê Ò.ß]Ò Ñ ÒoÁ Æ È Ã åoï Ñ ßZÃ2Ê ï í#ïrß\ý Ê Ê2Ò2Å d

Ò e É Á Ò ÊoÆ Ó2ý å.à Ò Ñ ÆsÞoÑ Ã.Á Ã É É ÃoÑ ßZÃ.É,Ê Ú2Á Ú ß\Ú2Ä Ê Ã2Ê ï Á[Û nSÒoÄ Æ Ê2Ò Ä È Ã åoï Ñ Ã.Ä Ê ï Á[ï Ñ Ã.Ä É Á Ò2Ê Æ e Ã È Ã.Á Ñ ÃoÄ ß\ï Ó ù ÃoÆ ò Þ.Á Ã.Ä.ï È Ñ Ã Æ é É ÞoÄ Å Þ Ò2Ê Æ Ñ ÒoÁ Ò.ÉUÚ2Ñ Ã2Ó ï Ñ Ã.Ä ì Ú Ðoý Ä É ýUÊ2Ò í2Ò Á ÆSÆ Ñ ÒcÁ Ò2ð Æ ò Ò Ò2Ê Æ Ñ ßaÆ Ó É ÞoÄ Å Á à ÅoÉ Þ Ó2Ú Ñ Ñ Ã.Á[ï PÐ f ò foÄ2ý Ä Ê ÒXì.Ú2Ñ Ú Ä Ê Ú2Á Ú Ñ ÃoÁ Ã É é2ï Ä.ï ù Ñ ÃoÄ Ê ï Á[ï Ñ ï Á[Û

ñ^ÃoÑ Ò ò È Ã

× ð Ò2Å

ñkÒoÉ é2Æ É Ã

× ð Ò2Å

ú&Ú é È Ã

× ð Ò2Å

û Æ Ä Ð Ã.å Ú Á

èQÃ È2ï Á

û Ú Ú Ê Æ À7Á Ã ì.Æ é Å ÃoÄ ü ÆÑÆ â!Ã È Ñ Ã.Ä Ê

èQÃ È2ï Á

nSÒoÄ Æ Ê2Ò Ä È Ã åoï Ñ Ã.Ä Ê ï Á[ï Ñ ß_ï Ó É Á Ò ÊoÆ Ò2é É Æ É Ã Å Ò Ð ÞoÁ Æ é2Æ Ä Æ É ÞoÁ Ú Á Û ÏPÞ.Á d Ñ Ú Ä Ú2Ä r Ì Ã Èjé2ý2Á Ò é Æ Ä ã Òsf Ê Ò.ßZÒsÈ Ã å ßZÃ é ï^à ÃoÑ Æ Ä Ê Ò É Á Ò ÊoÆ e

È Ò Ä Æ Ê2Ò Äkã Ã.Ä Ñ ï é ï Ä.ï ù Ñ Ã.ßZÃ2é2ï Ä Ê Ã^È Ò Á ÃoÑ Ã ì.Æ Ñ Æ Á Û nSÒoÄ Æ Ê2Ò Ä È Ã.å.ï Ñ ÃoÄ Ê#ï Á ï Ñ ÃoÄ É Á Ò2Ê Æ Ä2Æ Ä ð Ã Ê Ò2é2Æ Ð Ò ã Æ É ßaÆ Ó Æ é Ò ì ÃoÄ É ÃoÑ Ã.`Á e f Ê Ò.ß]Ò Ñ Ò Á Ê ý ò Ò Ä2Ñ Æ à ÃoÑ Ò Ð ÒoÑ Ê Æ íoÆ Ä Ê2Ò Ê2Ò íoÆ Ó Å Æ Á Æ Ñ Òoì Æ Ñ Ò.ã Ò.É ì.Æ Á ì Ã2Ó Ñ ÃoÄ Ð#ï d Ê ÒoÁ Ò ã Ò2é2Æ ð Ò Á ßZÒ.É ÊoÚ Á Ú2ßaÚ Ä Ê.Ã Ê#ï Á Û ë<Á Ò ÊoÆ ð Ã2Ê ÒVÚ ò Ã Å[ï Ñ ßZÃ2é ï Ä Ã\ð Ò_Å ÒoßaÆ Ä Ã Å!é Ã È2ï é2ï Ä Ã ì Ã2íoÑ ï Þ.Ñ ÃoÁ Ã.ÉXÆ Ñ É áaÉ Ã Å Ò Ð ÞoÁ Æ Ê ÒoÄ]ì Æ Á Æ Ä Ê Ò]é ï Ä ï ù[Ñ Ã.Ä Ê ï Á[ï Ñ ßZÃ.É,Ê Ú2Á Ú ßaÚ Ä Ê Ã2Ê ï Á[Û nSÒoÄ Æ Ê2Ò Ä È Ã.å.ï Ñ ÃoÄ Ê#ï Á ï Ñ ß\ï Ó É Á Ò ÊoÆ Ñ Ò Á é Å Ã.Ä Ê.Ã.Á ÅfÃoÑ Å[ï Ä Ê.FÃ e\Ó2ý å.à Ò Ñ Æ ð Ò2È Ã ò ÃoÁ ÃoÁ&Þ.Ñ ÃoÁ Ã.É_é2ï Ä.ï ù Ñ ÃoÄ Ê#ï Á ï Ñ ï `Á e!Ã.Ä ã Ã.É\È ÒoÄ ÆPÉ Þ Ó2Ú Ñ Ñ Ã.Á Ã Ò Ä Ã ò ì Æ Á È2ï Ñ Ú È Ú Ñ ßZÃ2é ï à Ã.Ñ Æ Ä Ê2ÒXã ÃoÄ2Ñ ï É Á Ò Ê Æ ÞoÑ Ã.Á Ã ÉkÆ ò Ñ ÒoÄ Ò.ì.Æ Ñ Æ Á Û

t,ò ÒoÑ É Ú Á ÃoÑ Ñ Ã.Á Ñ Ã]Ã È Á ï ì Æ Á.Ã.Ä Ã.Ñ Æ òkÐ2Ò Á ÒoÉ Å Æ Á ß]ÒoÉ Å Ò ÊoÆ Á[Û ÏPÃ ò.ïu f ò Ò ÑcÉ Þ Ó2Ú Ñ Ñ Ã.Á ÃoÑ Å[ï Ä Ê Ã ô@ë<Ú2Á Ú ß]é ÃoÑ ÏPÞoÁ d Ñ Ã.ÁvnSÒ Ä2Æ Ê ÒoÄ

× ð Ò2Å × ð Ò2Å

nKà åoï Ñ Ã.Ä Ê ï Á ßZà ëPÞ.ßaÆ Å Ò2é2Æ Ë[Ö&ÞoÁ å2Þ.Á Ã Å Ò Ý<Òoì Å úQÒ é Å Á Ú ã Å Ú2Á Æ Ä Ð À,Ê ð Æ é Þ.Á È Ö&Þ.ßXßaÆ Å Ò Ò ð Ò2È Ã ì.Æ ÁUßZÃoà É Òoß]ÒoÄ Æ Ä Þ.Ä Ã È2ï\ÞoÑ ßZà é ï à ÃoÑ Æ Ä Ê Ò ö È Ò Ä2Æ Ê ÒoÄ È Ã.å.ï Ñ Ã.Ä Ê#ï Á[ï Ñ ß\ï Ó É Á Ò Ê Æ ã Ã.Ä Ñ ï ÞoÑ Ã.Á Ã É Æ ò2Ñ Ò Ä Òoì Æ Ñ Æ Á[Û û Ã Ê Ò ã Ò ì Æ Á_Ê Ò ù Ã È Ã ßXÃ.à é Ú érÞoÑ Ã.Á à ÉcÈ Ò Ä2Æ Ê ÒoÄsÈ Ã.å.ï Ñ ÃoÄ Ê#ï Á[ï Ñ Ã.Ä × ð Ò2Å Türkiye ð Ò2È Ã È Ò Ä2Æ Ê ÒoÄ6Æ Å ù Ã6å.Ñ Ã.Ä.ï Ä Ã6ì Ã2í Ñ Ã.Ä Ã.ÄfÉ Á Ò ÊoÆ Ñ Ò Á e!Þ Å Ã.Á Æ à Ò É Ã Ê.Ã.Á é2ï Ä.ï ù Ñ ÃoÄ Ê#ï Á ï Ñ ÃoÁ Ã.ÉrÆ ò Ñ ÒoÄ ÊoÆ É Ñ Ò Á T Æ wxd ý Ä ã ý e\y Ý foÁ Ê ý2Ä ã ýsð Ò Ï#Ò Ó2Æ Ä ã Æ z Á Ú åfÉ Á Ò ÊoÆ Ñ Ò Á î^ð Ò Ê Æ í2Ò ÁKÃ.Ñ Ã ã Ã É Ñ Ã.Á,Æ d Æ Ä Ê ÒfÒoÄVà ò Ì Ã È\é2ý2Á Ò2È Ñ Ò Å Ã.É Æ åkÒ ÊoÆ Ñ ß]Ò2È Ò Ê Ò ð Ã ß ÞoÑ Ú Ä2Ú Á Û æ Ã#Û ñZÚ à à é Ò.ì Ò]é Å Ã.Ä Ê ÃoÁ Å Ñ ÃoÁ ï ð Ò]Ê ý ò Ò Ä2Ñ Òoß]ÒaÁ à å2Þ.Á Ñ Ã.Á[ï Ä Ê.Ã] à d2ï É Ñ ÃoÄ ß_ï Ó Å[ï Á Û ì Û{nSÒ Ä2Æ Ê ÒoÄ È Ã åoï Ñ Ã.Ä Ê ï Á ßZà é ï Á Ã2é2ï Ä Ê Ã é ï Ä ï ù[Ñ Ã.Ä Ê#ï Á[ï Ñ ßZÃ.ß\ï Ó É Á Ò ÊoÆ Ñ Ò Á e|f ò ÒoÑ ÞoÑ Ã.Á Ã É ì Ò Ñ Æ Á Å Æ Ñ ßaÆ Ó É Ã Å Ò Ð ÞoÁ Æ é2Æ Ä Ê2Ò é2ï Ä.ï ù Ñ ÃoÄ Ê#ï Á ï Ñ ï Á[ÛfäoÃ.Æ ò Æ Ä é Ò Á ßZÃ È Ò Æ d Ò Á Æ é2Æ Ä Ò É Þ.Ä Ú2Ñ Ê Ú í Ú ð Ò Æ É Æ Ä ã Æ É Ò2ò È Ò Ä2Æ Ê ÒoÄ È Ã.å.ï Ñ Ã.Ä Ê#ï Á[ï Ñ Ã.Ä]É Á Ò ÊoÆ Ñ Ò ÁoÆ é Ò]é Å Ã.Ä Ê ÃoÁ Å.Ã.Ñ Å[ï Ä Ê Ã^ð Ò2È Ã^Ê.Ã.à Ã]ÃoÑ Å.ì.Æ Á.É Ã Å Ò Ð ÞoÁ Æ Ê Ò]é ï Ä ï ù[Ñ ÃoÄ Ê#ï Á[ï Ñ ï Á Û ã2Û ë<Á Ò2Ê ÆaÊ2Ò í2Ò Á Æ e\Å ÒoßaÆ Ä Ã Åf Ð f2é Å Ò Á Æ Ñ Ò Ä Ð.Ã È Á Æ ß]Ò Ä É Ú Ñ Ú2Ä Ê2Ò í2Ò Á Æ Ä Æ Ä È ý ò Ê2Ò Ì Õ } ï Ä Ã É Ã Ê.Ã.ÁfÞ.Ñ ÃoÄ ð Ò Ê.Þ.Ñ Ã È2ï é ï È Ñ Ã ì ÚsÐ.Ã È Á Æ ß]Ò Ä É Ú Ñ Ñ Ò Å Ã.ß Þ.Ñ ÃoÁ Ã.ÉeÅ Ò.ß\Æ Ä Ã Å Ñ ÃoÄ Ê#ï Á ï Ñ Ã.ßZÃ.ß\ï ÓsÉ Á Ò ÊoÆ Ñ Ò Á_Æ d Æ ÄsÃ.Ñ Å[ï7Ã È Ñ ï Écì Æ Á ÊPÛ~süre wxd ý2Ä gerekmektedir. ã ý Ð Á Ú2å â!Ã.à é2Æ Ñ ø ßXÉ Ã.Ä.ï û ï Ä ï Á Ñ ï\ë<Á Ò Ê Æ Ñ Ò Á`eZÊ foÁ Ê ý2Ä ã ýrÐ Á Ú å â!Ãoà é2Æ Ñ Æ ü ý2å à ÒoÑ Æaë<Á Ò ÊoÆ Ñ Ò Á\ð Ò ì Ò2Ó2Æ Ä ã Æ Ð Á Ú2å^ !ÃoÁ ÃoÁm &Æ Å ÒoÑ Æ í Æ Ä Ê Ò.É Æ ë<Á Ò2Ê Æ Ñ ÒoÁ[Û ÒP{ Û nSÒ Ä2Æ&ì Æ ÁZÆ Å ù à å Ñ ÃoÄ ï Ä Ãhì2à í Ñ Ã.Ä Ã.ÄjÉ Á Ò2Ê Æ Ñ Ò Á^Æ d Æ ÄUÅ Þ å.Ñ Ã ßtÃ.Ñ Ã ã Ã.É Å Ú Å Ã.Á[ï Ä ï Ä6Ò Ä Ã ò Í þcÆ Ä Æ Ä e Æ Ñ Ã ð Ò É Á Ò Ê ÆPÉ Ú Ñ Ñ Ã.Ä Ê#ï Á[ï Ñ ßZÃ.É\é2Ú Á Ò2Å Æ È Ñ ÒVÈ Ò Ä2Æ Ê ÒoÄ È Ã.å.ï Ñ Ã.Ä Ê#ï Á[ï Ñ Ã.Ä É Á Ò ÊoÆ Ñ Ò Á,Æ d Æ ÄfÆ é Ò Å Þ å.Ñ Ã ß Ã.Ñ Ã ã Ã.ÉaÅ Ú Å ÃoÁ ï Ä.ï Ä Ç ÕhÚ2Ä Ú ÄUÐ ÒoÁ yÆ f Ê ÒoÄ2ßaÆ Ó6Þ.Ñ ßZÃ2é ï!ð ÒjÒoÄ Ã ò6Ìjà Èfé ý Á Ò2È Ñ ÒcÆ ò Ñ Ò Ä Ê Æ É Ñ Ò Á Æ!Ð Á Ú å Å Ã Å Ã É Æ å6Ò ÊoÆ Ñ ßZÒ2é2Æ Ó Ã.Á Å[ï È Ñ Ãað Ò f2Ê2Òoß]Ò Ñ ÒoÁ Æ Ä\Ã É é à Å[ï Ñ ßZÃ.ßZà é ïoÉ Ã È Ê ï È Ñ m à e é f ò_É ÞoÄ2Ú é2Ú\Ã.Ñ Ã ã Ã.É Ñ Ã.`Á e ÌqÃ È Ñ ï É]é2ý Á Ò Ê2Ò Äaé Þ.Ä Á à h nSÒoÄ Æ Ñ ÒoÄ ÒoÄrð Ò ø Å ù à ÷<Ñ Ã.Ä.ï Ä Ã ÏPÃ2íoÑ ÃoÄ ÃoÄ ë<Á Ò ÊoÆ Ñ Ò ÁVèQÒ é à ìoï iºÄ à Ã.É Å Ã.Á[ï Ñ ï Á[Û û f ò É ÞoÄ2Ú é2Ú à Ò é à å Å Ã Æ ò Ñ ÒoÄ ÒoÄhÃ.Ñ Ã ã Ã É Ñ Ã.Á[ï e&Ê ý ò Ò Ä2Ñ Òoß]Ò Ê2Òsì ÒoÑ Æ Á Å Æ Ñ ÒoÄeé2ï Ä.ï ù Ñ ÃoÄ Ê#ï Á ßXÃjÒ2é Ã2é2Ñ Ã.Á[# ï d Ò Á d Ò ð Ò é2Æ Ä Ê m Ò e Ä2Æ Å Ò Ñ Æ É Ñ Ò Á Æ Ä Æ È Ò Ä2Æ Ê ÒoÄ7Ê Ò í2Ò Á Ñ Ò Ä Ê Æ Á ßZÒ.É é Ú Á Ò Å Æ È Ñ ÒXì ÒoÑ Æ Á Ñ ÒoÄ Ò ã ÒoÉ,Ð Á Ú2å Ñ ÃoÁ ÃoÑ Å[ï Ä Ê.ÃkÈ ÒoÄ Æ Ê2Ò Ä7é ï Ä ï ù[Ñ ÃoÄ Ê#ï Á Ã.ì Æ Ñ Æ Á Ñ ÒoÁ[Û

.D\QDN :RUOG %DQN YH &RUWDYDUULD ']LREHN .DQD\D DQG 6RQJ

7HPLQDWODU 7HPLQDW NUHGL\L VD÷OD\DQ EDQNDQÕQ ERUoOXQXQ WHPHUU WH G úPHVL

YH\D |GHPH J oO ÷ \DúDPDVÕ KDOLQGH ERUoOXQXQ YDUOÕNODUÕQGDQ DODELOHFH÷L

WD]PLQDWODUÕ NDSVDPDNWDGÕU 7HPLQDW NUHGL YHUPH YH NDUúÕOÕN D\ÕUPD NDUDUÕQÕ

YHULUNHQ HQ |QHPOL EHOLUOH\LFLOHUGHQ ELULGLU 7HPLQDWODUD DúÕUÕ ED÷ÕPOÕOÕN

WHPLQDWÕQ JHUHNHQ NUHGL DQDOL]LQL LNDPH HWWL÷L GXUXPODUGD ROGX÷X JLEL olumsuz sonuçlar dR÷XUDELOPHNWHGLU <LQH GH EDQND J|]HWLP YH GHQHWLPFLOHUL

]DPDQ

]DPDQ

EDQNDFÕODUÕQ

WHPLQDWODQGÕUÕOPDPÕú

NUHGLOHUL

WHPLQDWODQGÕUÕOPÕúODUD NÕ\DVOD GDKD GLNNDWOL L]OHPHVL JHUHNWL÷LQL LGGLD HWPHNWHGLUOHU

7HPLQDWÕQ WRSODP GH÷HUL QRUPDO NRúXOODU DOWÕQGD NUHGLQLQ VRUXQOX

ROXS ROPDGÕ÷ÕQÕ WHVELW HGLOPHVLQGH \HWHUOL RODPDPDNWDGÕU <DVDO VLVWHPGHNL

ERúOXNODU YH GL÷HU HQJHOOHU WHPLQDWÕQ KHU QH NDGDU SL\DVD GH÷HUL \ NVHN

ROVD GD KDFL] HWPH YH HOGHQ oÕNDUPD KDNNÕQÕQ NXOODQÕOPDVÕQÕ NÕVÕWODPDNWDGÕU Bu tür durumlar GD WHPLQDW GH÷HUOHPHVLQGH GLNNDWH DOÕQPDOÕGÕU $\QÕ úHNLOGH

NDUúÕOÕN D\ÕUÕOPDVÕQGD GD WHPLQDWODU EHOLUOH\LFL ROPDNWDGÕUODU .DUúÕOÕNODUÕQ

KHVDSODPDVÕQGD WHPLQDWÕQ PXKDID]DNDU ELU \DNODúÕPOD KHVDSODQPÕú GH÷HUL

WRSODP NUHGL WXWDUÕQGDQ G ú OHELOLU 'L÷HU JHUL |GHPH ND\QDNODUÕQÕQ ]DPDQ

LoHULVLQGH \HWHUVL] KDOH JHOPHVL WHPLQDWODUÕQ DQDOL]OHU LoHULVLQGHNL |QHPLQL

DUWÕUDELOPHNWHGLU

$QFDN NUHGL NDOLWHVLQLQ EHOLUOHQPHVLQGH EDúYXUXODFDN LON \HU JHUL

|GHPH ND\QD÷Õ ELU EDúND GH\LúOH ERUoOXQXQ EDQND WDUDIÕQGDQ NUHGL NDOLWHVLQL \ NVHOWPHN DPDFÕ\OD DOÕQDQ WHPLQDWÕQ WDVIL\H HGLOPHVLQH ED÷ÕPOÕ

NDOPDGDQ \ N PO O ÷ Q \HULQH JHWLUHELOPH NDSDVLWHVL ROPDOÕGÕU %DQND

WHPLQDWÕQÕQ GXUXPX \HUL QDNGH oHYULOHELOLUOL÷L YH WHPLQDWÕQ \ N PO O ÷ Q

WDPDPÕQÕ SL\DVD NRúXOODUÕQGD NDUúÕOD\ÕS NDUúÕOD\DPD\DFD÷Õ KDNNÕQGD W P

ELOJL\H VDKLS ROPDOÕGÕU

7LFDUL YH HY NUHGLOHULQGH HQ oRN NXOODQÕODQ WHPLQDWODU JD\UÕPHQNXOOHU

ROPDNWDGÕU 0HQNXO IL\DWODUÕ ROGXNoD GH÷LúNHQ RODELOGL÷LQGHQ ELUoRN GHQHWLP

RWRULWHVL WHPLQDWÕQ WRSODP NUHGL\H RUDQÕQD VÕQÕUODU JHWLUHQ G ]HQOHPHOHUL WHUFLK

HWPHNWHGLU

7$%/2 .5('ø/(5ø1 6,1,)/$1',5,/0$6, 9( .$5ù,/,./$5 ødø1 7(0ø1$7/$5,1 '(ö(5/(0(6ø1( ø/øù.ø1 'h=(1/(0(/(5

x ; `

ÀkÏQÝ

À7Ñ ßZÃoÄ È Ã ä Á Ã.Ä é Ã

2

èSÞ.Ñ Ñ ÃoÄ Ê.Ã ø Ä Ð Æ Ñ Å ÒoÁ Ò ø Å Ã.Ñ È Ã

g à å2Þ.Ä È Ã

ÏPÃoÄ É ÃoÑ Ã.ÁVÅ Ò.ßaÆ Ä Ã Å[ï_å.Æ È Ã é Ã Ê.Ã É Æ_Á Ã È Æ d Ê Ò2í ÒoÁ Æ_ý ò Ò Á Æ Ä Ê2Ò Ä ô é Ã Å[ï Ó ßZÃoÑ Æ È Ò2Å ÆXÊoý Ó2ý2Ñ Ê ý É Å ÒoÄ é ÞoÄ2Á Ã2öUÊ2Ò í2Ò Á Ñ Òoß]Ò Ñ Æ ÊoÆ Á[ÛVÏPÃ.Ä2É Ã.Ñ ÃoÁfÉ Á Ò2Ê ÆXé2ï Ä.ï ù Ñ ÃoÄ Ê ï Á ßXÃ é ï Ä ïXÈ Ã.å ÃoÁ É Ò Ä Å ý2ß Ð.Ã.Á Ã.Ä Å Æ]ð Ò Å ÒoßaÆ Ä Ã Å Ñ Ã.Á[ïUPÐ f ò f.Ä ý Ä Ê Ò ì Ú Ñ Ú2Ä ÊoÚ Á ßXÃ.Ñ ï Ê#ï Á[ÛVÀ7Ä ã Ã É e É Ò2ù Æ Ñ Æ Ä Ð2PÒ d ß\Æ Ó Å ÒoÉ Æ ð Ò Ð2Ò Ñ Ò.ã ÒoÉ Å Ò ì Ò.É Ñ Ò Ä Ò Ä^å ÒoÁ ù ÞoÁ ßXÃ.Ä é ï Ê.Ã^Ê Æ É É Ã Å ÒZÃ.Ñ ï Ä2ßZÃoÑ ï Ê#ï Á Û ëPÃoÁ Ó ï Ñ ï É Ñ Ã.Á Ê Ã^Å ÒoßaÆ Ä Ã Å[ï Ä7Ê Ò2í ÒoÁ Ñ Ò.ßZÒ2é2Æ Ä Ò\Æ Ñ Æ Ó É Æ ÄkÐ2Ò Ä Ò Ñ ì Æ Á.ßZÒ ð ò Ú Ã Å.ì.Ú2Ñ Ú Ä2ßZÃ É Å Ã Ê#ï Á Û âPÒoßaÆ Ä Ã Å Ñ ÃoÁ ï Ä é ï Ä.ï ù[Ñ ÃoÄ Ê ï Á ßZÃ Ê.Ã ì Æ Á Á ÞoÑ ý Þ.Ñ ßXÃ ßZÃ.É Ñ Ã ì.Æ Á Ñ Æ É Å

Ò eaÉ ÃoÁ Ó ï Ñ ï É Ñ Ã.Á Ê Ã È Ò Á Ækð ÃoÁ Ê#ï Á Û z Ã È Á Æ ß]Ò Ä É Ú2Ñ Ê Ò2í ÒoÁ Ñ Ò.ßZÒoÑ Ò Á Æ Æ d Æ Ä7Ê Ò Å Ã È Ñ ï ì.Æ Á2Êoý ò ÒoÄ Ñ Ò.ßZÒXß]Ò2ð ã Ú Å Å Ú Á[Û âPÒoßaÆ Ä Ã Å Ñ ÃoÁ e É Ã.Á Ó2ï Ñ ï É Ñ Ã.Á Ê.Ã^ Ð f ò f.Ä ý2Ä Ê2Òaì Ú Ñ Ú2Ä ÊoÚ Á Ú2Ñ ßaÚ Ó Å Ú Á Û Ù âPÒoßaÆ Ä Ã Å Ñ ÃoÁ e É Ã.Á Ó2ï Ñ ï É Ñ Ã.Á Ê.Ã^ Ð f ò f.Ä ý2Ä Ê2Òaì Ú Ñ Ú2Ä ÊoÚ Á Ú2Ñ ßaÚ Ó Å Ú Á Û û ï Ä.ï ù[Ñ ÃoÄ Ê#ï Á ßZÃ2Ê.à ŠÒoßaÆ Ä Ã Å Ñ ÃoÁ ï Ä Á Þ.Ñ ý È Þ.É Å Ú Á e Ã.Ä ã Ã É É ÃoÁ Ó ï Ñ ï É Ã È2ï Á ï Ñ ßZÃ2é ï Ä.ï Ä Å Ò2é ì.Æ Å Æ Ä Ê2Ò É Ú Ñ Ñ ÃoÄ.ï Ñ ßXÃ É Å Ã Ê#ï Á Û èQÒoß é ï Ä.ï ù[Ñ ÃoÄ Ê#ï Á ßZÃ2Ê.à à Òoß Ê2ÒtÉ ÃoÁ Ó ï Ñ ï É Ã È2ï Á ï Ñ ßZÃ2é ï Ä Ê.à ŠÒ.ßaÆ Ä Ã Å Ñ ÃoÁjÉ Ú2Ñ Ñ ÃoÄ ï Ñ ßXÃ É Å Ã Ê#ï Á Û ÝQÒ í2Ò Á Ñ Òoß]ÒaÆ d Æ Ä7Ð ÒoÄ ÒoÑ ì.Æ Á.ß]Ò2ð ò2Ú Ã Å.ß]Ò2ð ã Ú Å Å Ú2Á[Û

; ` T ¹ µ ¹ ·o¸#¯l S¯o© ¯ ·_¨&© ª «o© « °

û ï Ä.ï ù[Ñ ÃoÄ Ê#ï Á ßZÃ2Ê.Ã Å ÒoßaÆ Ä Ã Å Ñ ÃoÁ ï Ä Á Þ.Ñ ý È Þ.É Å Ú Á e Ã.Ä ã Ã É É ÃoÁ Ó ï Ñ ï É Ã È2ï Á ï Ñ ßZÃ2é ï Ä.ï Ä Å Ò2é ì.Æ Å Æ Ä Ê2Ò É Ú Ñ Ñ ÃoÄ.ï Ñ ßXÃ É Å Ã Ê#ï Á Û À&ð Ú é Å Á Ã.Ñ È Ã ÝQÒ í2Ò Á Ñ Òoß]ÒaÆ d Æ Ä^ì.Æ Á2Ê ý ò Ò Ä2Ñ Òoß]ÒXß]Ò2ð ã Ú Å Å Ú2Á`o é ï Ä.ï ù[Ñ ÃoÄ Ê#ï Á ßZÃaÆ é Ò]Å Ò.ßaÆ Ä Ã Å ÃXì Ã2íoÑ ï Ê#ï Á[Û Ü ÏPÃ Å ï À&ù[Á Æ É Ã ë<Á Ò2Ê Æ#é ï Ä ï ù[Ñ Ã.Ä Ê ï Á[ï Ñ ßZÃ é ï Ä Ê.ÃfÅ ÒoßaÆ Ä Ã Å Ñ ÃoÁ ï ÄUì Æ Á Á ÞoÑ ýqÈ Þ.É Å Ú2`Á o<É ÃoÁ Ó ï Ñ ï É\Å Ò2é2Æ é2Æ!Æ d Æ ÄfÆ é

Ò e#Å ÒoßaÆ Ä Ã Å ÷PÃoÁ à Ï<Æ Á Ñ Æ í Æ ÞoÑ Ã.Á Ã É é Ã Ê Ò ã Ò Ñ Æ É Æ Åeù[Æ Ä Ã.Ä é ÃoÑVð ÃoÁ Ñ ï É Ñ ÃoÁ Ñ m à efÐ.Ã È Á Æ ß]ÒoÄ2É Ú2Ñ Ñ Ò ÁjPÐ f ò f.Ä ý2Ä Ê Ò ì Ú Ñ Ú2Ä ÊoÚ Á Ú2Ñ Ú Á Û ô jfÀ ñlkQö ä Æ ò Æ É é ÒoÑ!ì.Æ ÁKÅ ÒoßaÆ Ä Ã `Å eSÆ É ÆoÈ2ï Ñ#é ÞoÄ2Á Ã È ý ò Ê2Ò6þ Õ6Æ é É Þ.Ä Å Þ Ò Ê Æ Ñ Æ `Á e#È ý ò Ê ÒjÍ Õ2Õ Æ é É Þ.Ä Å Þ6ý d ý2Ä ã ý È2ï Ñ ï Ä7é Þ.Ä Ú Ä Ê.Ã]ÞoÑ Ú Á[Û Ï<Á Ò ò Æ Ñ È Ã ÝQÒ í2Ò Á Ñ Òoß]Ò Æ d Æ Ä ì Æ Á Êoý ò ÒoÄ Ñ Ò.ßZÒ ß]Ò2ð ã Ú Å Å Ú2`Á o É ÃoÁ Ó ï Ñ ï É Ñ Ã.Á6Æ é Ò é Ã2Ê2Ò.ã Ò é ï Ä ï ù[Ñ Ã.Ä Ê ï Á ßZÃ È Ã ì2à í Ñ ï Ê ï Á[Û ÏPÃoÄ É ÃoÑ Ã.Á[ï ÄjÊ2Ò í2Ò Á Ñ Òoß]Ò Ê2Ò É Ò Ä Ê Æ Æ Ä é2Æ È Ã Å Æ ù[Ñ ÒoÁ ÆSð ÃoÁ Ê#ï Á o É Á Ò ÊoÆSò Ã.Á Ã.Á Ñ ÃoÁ ï Ä Ê Ã ì2Þ.Á d Ñ Ú e&ð Ã Ê Ò2é2Æ Çek Ö Ú ß\à2Ú Á Æ È Ò2Å Æ Ð Ò d ßaÆ Ó ù Ã.Æ ò Æ Ä2Æ,ì.Æ Á7È2ï Ñ Ê ÃoÄcÚ ò Ú Ähì.Æ Áké2ý2Á Ò f2Ê2Òoß]Ò.ß\Æ Ó é

Ò e&Ð.Ã È Á Æ ß]ÒoÄ2É Ú2ÑSÅ Ò.ß\Æ Ä Ã Å ï&Ê Æ É É Ã Å Ò ÃoÑ ï Ä ßZÃ ò.Û âPÒoßaÆ Ä Ã Å[ï Ä ð Ò Ð.Ã.Á Ã.Ä Å Æ Ä2Æ PÄ e ì2Þ.Á d Ñ Ú Ä2Ú Ä Á Æ é É Æ Ä Æ Êoý Ó ý Á ßZÒ2Ê Ò.É Æ Á ÞoÑ ý Å Ã.Ä.ï ßaÑ ÃoÄ ß\ï Ó Å[ï Á Û Çin ÏPÃoÄ É ÃoÑ Ã.Á Ê ÃoÄ Å ÒoßaÆ Ä Ã Å[ï Ä Å Ã.Ä.ï ßaÑ ÃoÄ Ã.ì Æ Ñ ß]Ò é2ÆPð ÒeÊ2Ò í2Ò Á Ñ ÒoÄ ÊoÆ rilebilmesi için yeterli politika ð Ò^ È foÄ Å Òoß]Ò]é Ãoà2Æ å^ÞoÑ ßZÃ2é2ï Æ é Å ÒoÄ2ß]ÒoÉLÅ Ò ÊoÆ Á[Û ÝQÒ í2Ò Á Ñ Òoß]ÒaÆ d Æ Ä7Ð ÒoÄ ÒoÑ ì.Æ Á2Ê ý ò Ò Ä2Ñ Òoß]Ò^ð Ã.Á Ê#ï Á[Û Güney Afrika è&Æ Ä Ê Æ é Å ÃoÄ âPÒoßaÆ Ä Ã `Å eXÉ Ã.Á Ó ï Ñ ï ÉcÅ Ò é2Æ é Æ Ä Ê Ò Á Þ.Ñ]Þ È Ä Ã ßXÃ É Å Ã Ê#ï Á Û\ÝQÒ í2Ò Á Ñ Òoß]Ò Æ d Æ Äsé Ã2Ê2Ò.ã Ò Þ.Ä Ã È Ñ ÃoÄ ß\ï Ó Ê Ò2í ÒoÁ Ñ Ò È Æ ã Æ Ñ Ò Á Ò\Æ ò Æ Ä7ð Ò Á Æ Ñ ß\Æ Ó Å Æ Á[Û èSÞ.Ä Ð\ëPÞoÄ Ð ÝQÒ í2Ò Á Ñ Òoß]Ò Æ d Æ Ä f ò Ò ÑfÉ Ú Á ÃoÑ Ñ Ã.Á ß]Ò ð ã Ú Å Å Ú Á ofÅ ÒoßaÆ Ä Ã Å[ï Ä É Ã.Á Ã É Å Ò Á Æ é Å Æ íoÆ Ä Òtì Ã2í Ñ ïfÞoÑ Ã.Á Ã É ì2Ã.Ä2É Ã.Ñ ÃoÁoÆ é É Þ.Ä Å ÞZÞ.Á Ã.Ä.ï Ä ï Å Ò2é2Æ é7Ò2Ê ÒoÁ[Û ø é å ÃoÄ È Ã âPÒoßaÆ Ä Ã Å Ñ ÃoÄ Ê#ï Á ï Ñ ß\ï ÓcÉ Á Ò2Ê Æ Ñ ÒoÁ Ò Ã È ï Á[ï Ñ Ã.Ä É ÃoÁ Ó ï Ñ ï É Ñ Ã.Á[ï ÄhÅ Ãoà ß\Æ ÄhÒ2Ê Æ Ñ ß]Ò é Æ Æ d Æ Ä f ò Ò Ñ,É Ú Á ÃoÑ Ñ Ã.Á É ÞoÄ ßaÚ Ó Å Ú Á[Û ëPÞoÁ Ò ÝQÒ í2Ò Á Ñ Òoß]Ò Æ d Æ Ä Ð ÒoÄ ÒoÑXì Æ Á Êoý ò ÒoÄ Ñ Ò.ßZÒ é Ã2íoÑ ÃoÄ ß_ï Ó Å[ï Á Û_Ï<Æ ÁqÉ Á Ò2Ê Æ e]Ó2ý å.à Ò Ñ Æ7ð Ò È Ã ò Ã.Á Ã.Á ÞoÑ Ã.Á Ã Éhé2ï Ä.ï ù Ñ ÃoÄ Ê#ï Á ï Ñ ß\ï Ó é Ã É Á Ò ÊoÆ Ä Æ ÄhÅ Ò.ßaÆ Ä Ã Å Ñ ÃoÄ Ê#ï Á ï Ñ ß\ï ÓsÉ ï é ß\ï é Å ÃoÄ Ê.Ã.Á Å[ï Ä Ã.Ñ Å[ï Ä Ê.Ã ÞoÑ Ã.Á Ã É é ï Ä ï ù[Ñ ÃoÄ Ê#ï Á[ï Ñ Ã ì.Æ Ñ Æ Á Û ñkÒoÉ é2Æ É Ã ë<Á Ò2Ê Æ Ä2Æ Ä Å Ò.ßaÆ Ä Ã Å Ñ ÃoÄ Ê#ï Á ï Ñ ß\ï Ó É ï é ß\ï eVÒ2í ÒoÁ6Å Ò.ßaÆ Ä Ã Å Ð.Ã È Á[ï ßZÒoÄ2É Ú2Ñ_ð Ò È Ã ß\ý2Ñ É Æ é Ò ì Æ Á Ê ÒoÁ Ò ã

Ò e_Å ÒoßaÆ Ä Ã Åeß]ÒoÄ2É Ú2ÑqÉ ï È ß]Ò ÅjÆ é Ò Æ É Æ_Ê2Ò Á Ò ã Ò È ý2É é Ò Ñ Å Æ Ñ Æ Á o_Å Ò.ßaÆ Ä Ã ÅfÊ Ò ð Ñ Ò2Å Å Ãoà ð Æ Ñ Æ ù Þ.Á ßaÚ Ä Ê.ÃXÆ é ÒXÉ Á Ò2Ê Æ é Å ÃoÄ Ê.Ã.Á Å ÞoÑ Ã.Á Ã.É,é ï Ä ï ù[Ñ Ã.Ä Ê#ï Á[ï Ñ ï Á Û ú&Ú é È Ã úQÒ é ß\ÆaÉ Á Æ Å Òo`Á eZÅ Ò.ßaÆ Ä Ã Å[ï Ä É Á Ò ÊoÆ]é ï Ä.ï ù[Ñ ÃoÄ Ê#ï Á ßZÃ2é ï Ä Ê.Ã ð Ò É Ã.Á Ó ï Ñ ï ÉsÅ Ò é Æ é2Æ Ä Ê2Ò Ð f ò f.Ä ý2Ä Ê2Ò ì.Ú2Ñ Ú Ä Ê Ú2Á Ú Ñ ßZÃ é ï Ð2Ò Á Ò.É Å Æ íoÆ Ä Ò Æ Ó ÃoÁ Ò2Å Ò2Å ß]Ò.É Å Ò ÊoÆ Á[Û ø Ñ Ã ð Ò ÞoÑ Ã.Á Ã É e ì ÃoÄ É Ã È f.Ä Ò Å Æ ã Æ Ñ ÒoÁ Æ Å ÒoßaÆ Ä Ã Å Ñ Ã.Ä Ê ï Á[ï Ñ ßXÃ ß\ï Ó ð Ò2È Ã È Ò Å Ò Á é2Æ ò Å Ò.ß\Æ Ä Ã Å Ñ ÃoÄ Ê#ï Á ï Ñ ß\ï Ó É Á Ò2Ê Æ Ñ ÒoÁ Æ Ä Ó Ã È Ò Å Å ÒoßaÆ Ä Ã Å Ñ Ã.Ä Ê ï Á[ï Ñ ß_ï Ó Þ.Ñ ÃoÁ Ã.É é ï Ä.ï ù[Ñ Ã.Ä Ê ï Á[ï Ñ ßXÃ é ï Ä Ã É ÃoÁ ÃoÁ ð Ò Á Æ È ÞoÁ Ñ ÃoÁ Æ é Ò ì.Ú Ó Ò.É Æ Ñ Ê2Ò é ï Ä ï ù[Ñ ÃoÄ Ê#ï Á[ï Ñ ßZÃ2é2ï Ä ÃXÆ ò Æ Ä ð Ò Á Æ Ñ ß]ÒoÉ Å Ò ÊoÆ Á[Û û Æ Ä Ð Ã.å Ú Á â!Ãoà é Æ Ñ Æ Ð Ò ã Æ É ßaÆ Ó7ÃoÑ Ã2ã Ã.É Ñ Ã.Á ð ÒZÊ2Ò í2Ò Á Ñ Òoß]ÒaÆ d Æ Ä7Ð Ò Ä Ò Ñ ì.Æ Á2Ê ý ò Ò Ä2Ñ Òoß]Ò^ð ÃoÁ Ê#ï Á Û û Ú Ú Ê Æ ëPÃoÁ Ó ï Ñ ï É Å Ò2é2Æ é2Æ Ä Ê Ò É Ú Ñ Ñ Ã.Ä.ï Ñ Ã.PÄ e ù Ã.É Ã Å é ï Ä.ï ù[Ñ ÃoÄ Ê#ï Á ßZÃ2Ê Ã É Ú Ñ Ñ Ã.Ä.ï Ñ ßXÃ È ÃoÄ Ð Ò Ä Ò Ñ ì Æ Á À7Á Ã ì.Æ é Å ÃoÄ Ê Ò2í ÒoÁ Ñ Ò.ßZÒqÊoý ò Ò Ä Ñ Ò.ß]Ò é2Æ ð Ã.Á Ê ï Á[Û â!Ãoà é2Æ Ñ Æ2Ð Ò ã Æ É ßaÆ Ó_ì.Æ Á<Ã.Ñ Ã ã Ã í#ï Ä Ä Ò2ÅPÐ2Ò Á d ÒoÉ Ñ Ò2Ó ÒoÄaÊ Ò í2Ò Á Æ e É Á Ò2Ê ÆLÊ Ò2í Ò Á Æ Ä Æ Ä]ý ò Ò Á Æ Ä Ê2Ò2È é Ò]Ê ý Ó2ý ÉkÁ Æ é É Ñ Æ Þ.Ñ ÃoÁ Ã.É Ê2Ò í2Ò Á Ñ Ò Ä Ê Æ Á Æ Ñ Òoì Æ Ñ Æ Á[Û ü ÆÑÆ ñ^Ò ð ã Ú Å Ê2Ò íoÆ Ñ Ê Æ Á Û ÏPÃoÄ É ÃoÑ Ã.`Á eSÉ Á Ò2Ê Æ Ñ ÒoÁ Æ Ä Òfð Ò6ÊoÆ í ÒoÁ,Ã.Ñ Ã ã Ã É Ñ Ã.Á[ï Ä ÃeÆ Ñ Æ Ó É Æ ÄqÅ Ò.ß\Æ Ä Ã Å Ñ Ã.Á[ï<É ÃoÁ Ó ï Ñ ï É_ È f.Ä Ò Å ß]Ò Ñ Æ íoÆ Ä Ê2Ò Türkiye ì ÒoÑ Æ Á Å Æ Ñ ÒoÄeÅ ÒoßaÆ Ä Ã Å^Ð Á Ú2å.Ñ Ã.Á[ï Æ Å Æ ì ÃoÁ Æ È Ñ Ò é2ï Ä.ï ù Ñ ÃoÄ Ê ï Á ÃoÁ Ã ÉUÅ Ã.É Æ åjÒ2Å ßZÒ.ÉUò ÞoÁ Ú Ä Ê Ã2Ê ï Á[ÛKâPÒoßaÆ Ä Ã Å Å Ú Å ÃoÁ ï é Ã Ê Ò ã b Ò f ò ÒoÑ É Ã.Á Ó2ï Ñ ï É6Å Ú Å Ã.Á[ï Ä ï Ä à Ò2é Ã.å Ñ ÃoÄ ßXÃ é ï Ä Ê.FÃ e Ã.Ñ Ã ã Ã É6Å Ú Å Ã.Á[ï Ä Ê.Ã.ÄjÈ Ã.å.ï Ñ Ã ã Ã É Æ Ä ÊoÆ Á Æ ß Þ.Ñ ÃoÁ Ã.É ÊoÆ É É Ã Å ÒZÃoÑ ï Ä ï Á[Û 1 1 1 !" " 7 . % C G , : 9 G L , , , k 8L NP H L 7 + k H9 7 L + W 1 L9 ^C : 9 H9 G 8 G G % G&* ; O G ,: H H 8 S9 G L W & 9 ;+ 9 c - 9 G 8 G %L V &% P 9 W + / > 9 o: 8_ _+ * \O 9 , # L 8 , 9 _ L " 2 1 k+ ]* kO 9 , : G k: % 8 + X 9 C L ) , 8^ L h" L 9 9 - 1 r 9 W c ^" 9 ) W ) 9 ) ) 9 r 9 k+ 9 7: % 8 " * 9 9 À7Á Â Ã.Ä Å Æ Ä

.D\QDN :RUOG %DQN

<XNDUÕGDNL WDEORGDQ GD J|U OHFH÷L ]HUH ELU oRN ONHGH WHPLQDW YH

JDUDQWLOHU NUHGL NDUúÕOÕNODUÕ WHVLVLQGH J|]|Q QH DOÕQPDNWDGÕU %XUDGD |QHPOL

RODQ EDQNDODUÕQ PDNXO ELU V UH LoHULVLQGH WHPLQDWÕ UD\Lo GH÷HUL\OH GH÷HUOH\LS

QDNGH oHYLULS oHYLUHPHPHVLGLU $QFDN EDQNDQÕQ NUHGL\L WDKVLO HWPH oDEDODUÕQÕQ VRQXoODUÕQÕQ EHOLUVL] ROGX÷X GXUXPODUGD ELOH ]aman içerisinde

WHPLQDWร Q UD\Lo GHรทHUL\OH KHVDSODQDUDN L]OHQPHVL JHUHNLUNHQ EXQXQ WDP WHUVL

X\JXODPDODU ROGXNoD \D\Jร QGร U

ยณ'RQXN $ODFDNODUยด 1RQSHUIRUPLQJ /RDQV .DYUDPร %LUoRN NUHGL Vร Qร IODQGร UPDVร VLVWHPLQGH NXOODQร ODQ ELU NDYUDP GD

โ donuk alacaNODUยดGร U WDKVLOL JHFLNPLรบ DODFDNODU 7*$ 'RQXN DODFDNODU

NDYUDPร JHQHOOLNOH EHOLUOL ELU EDQNDQร Q YH\D EDQNDFร Oร N VLVWHPLQLQ YDUOร N

NDOLWHVLQL J|VWHULU ELU LIDGH RODUDN QRQSHUIRUPLQJ DVVHWV NXOODQร OPDNWDGร U

%LUoRN ย ONHGH GRQXN DODFDNODU LoLQ D\Qร DQODPD JHOHFHN ELU WDQร P

EXOXQPDPDNWDGร U %D]ร ย ONHOHUGH GRQXN DODFDNODU NUHGLQLQ VRUXQOX ROGXรทX

DQODPร QD JHOLUNHQ GLรทHU ย ONHOHUGH |GHPHOHUL JHFLNPLรบ RODQ NUHGL DQODPร QD

JHOPHNWHGLU $QFDN ย ONHOHU DUDVร QGD YDGHVL JHFLNPLรบ NRQXPXQGD NDEXO

edilebilmesi iรงin biU NUHGLQLQ NDo Jย Q JHFLNPLรบ ROPDVร JHUHNWLรทL NRQXVXQGD

FLGGL IDUNOร Oร NODU YDUGร U EN] 7DEOR <LQH GH * 10 รผlkeleri de dahil olmak รผzere birรงok รผlkede kabul gรถren, bir kredinin donuk alacaklar olarak

Vร Qร IODQGร Uร ODELOPHVL LoLQ YDGHVL JHOHQ DQDSDUD YH faiz รถdemelerinin 90 gรผn

YH GDKD ID]OD Vย UHGLU |GHQPHPLรบ ROPDVร YH Jย Q YH ย ]HULQGH IDL]

|GHPHVLQH HรบLW PLNWDUGD DQDSDUD\D NDWร OPร รบ ROPDVร \HQLGHQ ILQDQVH HGLOPLรบ

ROPDVร YH\D UROO RYHU HGLOPLรบ ROPDVร JHUHNWLรทL NULWHUOHULGLU %LU NUHGLQLQ GRQXN

DODFDN RODUDN WDQร PODQPDVร LoLQ NULWHUOHU Eย \ย N RUDQGD EDQNDODUD

Eร UDNร OGร รทร QGD ]DPDQ LoHULVLQGH GRQXN DODFDNODUร Q PXND\HVH HGLOHELOPHVL

KHU ELU EDQNDQร Q NHQGL WDQร Pร QGD \DSWร รทร GHรทLรบLNOLNOHUGHQ ROGXNoD

HWNLOHQHELOHFHNWLU

Tรผrkiyeโ deki mevzuatta donuk alacak taQร PODPDVร %DQNDFร Oร N

'ย ]HQOHPH YH 'HQHWOHPH .XUXPX %''. WDUDIร QGDQ WDULK YH

VD\ร Oร 5HVPL *D]HWHยถGH \D\ร PODQDQ YH WDULK YH

Pย NHUUHU VD\ร Oร 5HVPL *D]HWHยถGH \D\ร PODQDQ <|QHWPHOLNOH GHรทLรบWLULOHQ

ยณ%DQNDODUFD .DUรบร Oร N $\Uร ODFDN .UHGLOHULQ YH 'LรทHU $ODFDNODUร Q 1LWHOLNOHULQLQ

%HOLUOHQPHVL YH $\Uร ODFDN .DUรบร Oร NODUD รธOLรบNLQ (VDV YH 8VXOOHU +DNNร QGD

<|QHWPHOLNยด LQ 'RQXN $ODFDNODU EDรบOร NOร LQFL PDGGHVLQGH \DSร OPร รบWร U %XQD

gรถre;

³ %X <|QHWPHOL÷H J|UH ho QF '|UG QF YH %HúLQFL *UXSODUGD VÕQÕIODQGÕUÕODQ YH DQD SDUDQÕQ YH\D IDL]LQ YDGHVLQGHQ YH\D |GHQPHVL JHUHNHQ WDULKOHUGHQ LWLEDUHQ WDKVLOLQLQ J QGHQ ID]OD JHFLNPLú ROGX÷X tüm alacaklar, tahakkuk ettirilen faizlerin ve borçlu üzerindeki faiz benzeri yüklerin ana paraya ilave HGLOLS HGLOPHGL÷LQH YH\D \HQLGHQ ILQDQVH HGLOLS HGLOPHGL÷LQH EDNÕOPDNVÕ]ÕQ EX <|QHWPHOL÷LQ X\JXODQPDVÕQGD GRQXN DODFDN RODUDN NDEXO HGLOLU .UHGL P úWHULVLQLQ D\QÕ EDQND WDUDIÕQGDQ YHULOPLú ELUGHQ oRN NUHGLVLQLQ PHYFXW EXOXQPDVÕ YH EX NUHGLOHUGHQ KHUKDQJL ELULQLQ \DSÕODQ VÕQÕIODQGÕUPD JHUH÷L GRQXN DODFDN RODUDN NDEXO HGLOPHVL GXUXPXQGD V|] NRQXVX NUHGL P úWHULVLQLQ EDQND\D RODQ W P ERUoODUÕ GRQXN DODFDN RODUDN D\QÕ JUXSWD VÕQÕIODQGÕUÕOÕU 'RQXN DODFDN KDOLQH JHOHQ LON NUHGLQLQ WDPDPHQ geri ödenmesi duUXPXQGD NUHGL P úWHULVLQLQ GL÷HU NUHGLOHUL EX <|QHWPHOL÷LQ QF PDGGHVL oHUoHYHVLQGH GH÷HUOHQGLULOHUHN \HQLGHQ VÕQÕIODQGÕUÕODELOLU %RUoOX FDUL KHVDS úHNOLQGH NXOODQGÕUÕODQ YH KHUKDQJL ELU YDGH ND\GÕ bulunmayan nakdi kredilerde; dönem faizleri ile fer’ilerinin 90 günden daha fazla sürede ödenmeyerek ana paraya ilave edilmesi, borcun, KHVDEÕQ NDWHGLOPHVLQL L]OH\HQ J QGHQ ID]OD V UHGH |GHQPHPHVL EX <|QHWPHOL÷LQ XQFX PDGGHVL K NP QH X\JXQ ROPD\DQ ELU úHNLOGH NUHGL ERUoOXVXQD ELU EDúND NUHGL DoÕODUDN WDKVLOL JHFLNPLú RODQ IDL]OHULQ YH DQD SDUDQÕQ ILQDQVH HGLOPHVL YH\D KHVDS OLPLWLQLQ J QGHQ GDKD ID]OD V UHNOL RODUDN DúÕOPDVÕ GXUXPXQGD DODFDN GRQXN DODFDN NDEXO HGLOHUHN ilgili grupta tasnif edilir.”

< NVHOHQ SL\DVD HNRQRPLOHULQGH EDQNDFÕOÕN NULzleri dönemlerinde,

GRQXN DODFDNODUÕQ SD\Õ GL÷HU JHOLúPLú ONHOHUH RUDQOD oRN \ NVHN VHYL\HGH

JHUoHNOHúPLúWLU %DQNDFÕOÕN VHNW|U QGHNL GRQXN DODFDNODUÕQ HULúWL÷L HQ \ NVHN

VHYL\H GRQXN DODFDNODUÕQ WRSODP NUHGL\H RUDQÕ (QGRQH]\D¶GD \DNODúÕN yüzde 49, Tayland’da yüzde 48, Malezya’da yüzde 19, Kore’de yüzde 8 ve

7 UNL\H¶GH LVH \DNODúÕN \ ]GH ROPXúWXU .UL] G|QHPLQLQ HQ \ NVHN seviyesinde Kuzey Avrupa ülkelerinde bu oran yüzde 10, ABD’nde kredi ve

PHYGXDW NUL]L VÕUDVÕQGD \DNODúÕN \ ]GH ¶OHUGH -DSRQ\D LoLQ WDKPLQOHU LVH

XOXVDO WDQÕPODPDODU NXOODQÕOGÕ÷ÕQGD \ ]GH RODUDN JHUoHNOHúPLúWLU 6HoLOPLú ED]Õ ONHOHUGH GRQXN DODFDNODUÕQ WRSODP NUHGLOHU LoHULVLQGHNL

SD\ODUÕQÕQ VRQ DOWÕ \ÕOOÕN G|QHPGHNL JHOLúLPL LVH DúD÷ÕGD YHULOPHNWHGLU $QFDN

GRQXN DODFDNODUÕQ WRSODP NUHGLOHU LoHULVLQGHNL SD\Õ LQFHOHQLUNHQ GLNNDW

HGLOPHVL JHUHNHQ GL÷HU ELU KXVXV WRSODP EU W NUHGLOHULQ FDQOÕ NUHGLOHU GRQXN

DODFDNODU DNWLIOHU LoHULVLQGH QH NDGDU SD\D VDKLS ROGX÷XGXU =LUD ILQDQVDO

GHULQOL÷H VDKLS ROPD\DQ GROD\ÕVÕ\OD NUHGLOHrin toplam aktifler içerisindeki

SD\ÕQÕQ G ú N ROGX÷X ONHOHUGH GRQXN DODFDNODUÕQ WRSODP NUHGLOHU

P M M M P¡y¢ £=¤ ¥^¡)¦ § ¨ ¤ § § © ª «F¬ © ¦ ­ ¥ ª F M ®¤ ¥^¯m¦ ° ± ² ³ ³ ³

LoHULVLQGHNL SD\ÕQÕQ \ NVHN ROPDVÕ EDQNDFÕOÕN VHNW|U DoÕVÕQGDQ E \ N ELU önem arzetmeyebilecektir. 7$%/2 '218. $/$&$./$5,1 723/$0 .5('ø/(5 ød(5ø6ø1'(.ø 3$<,1,1 *(/øùø0ø

x P

; `

ÀkÏQÝ À7Ñ ßZÃoÄ È Ã ä Á Ã.Ä é Ã

´Mµ µ ¶

´ µ µ µ

· ¸ ¸ ¸

· ¸ ¸ ´

· ¸ ¸ ·

· ¸ ¸ ¹

Í eó á e þ mÌ e Ç

FÕ e ó á e Ì Fþ e Ô

Í e Í þme Í mþ e Õ

Í eá á e ó Fþ e Õ

Í eÌ þFe Õ

Í eÇ

Îme Ô ÇFe Õ êFe þ Fþ e ê

Î e Ç

Îme á

Ì e Í

Ìme Ô Ìme Ì

èSÞ.Ñ Ñ ÃoÄ Ê.à Îme Ì ø Ä Ð Æ Ñ Å ÒoÁ Ò ÇFe Î ø Å Ã.Ñ È Ã óFe Í g à å2Þ.Ä È Ã þFe á ; ` T ¹ µ ¹ ·o¸#¯l S¯o© ¯ ·_¨&© ª «o© « ° À7Á  Ã.Ä Å Æ Ä Fþ e Ç À&ð Ú é Å Á Ã.Ñ È Ã FÕ e Ô Ï<Á Ò ò Æ Ñ È Ã Çek Ö Ú ß\à2Ú Á Æ È Ò2Å Æ Çin

×<Ä Ê ÞoÄ Ò2ò È Ã

Güney Afrika

Î e þ Ôme Ô

Îme Ì

ºy l»m¼m

Eylül

þFe Õ

á e ó

èSÃ ò Æ Á Ã.Ä

Îme Ì

Îme Î

èSÃ ò Æ Á Ã.Ä

Ìme þ êFe ó

ÔFe Î

ÔFe Í ÕFe Ì

ême Ô Õme þ

Í Çme Î FÕ e Ô

Í Ôme þ FÕ e Ì

Î Îme Ô FÕ e þ

Í ÕFe Î Î.ÕFe Ç

Fê e Ô Î2Î e Õ

mê e á Í Fó e ó

Fþ e Ô Í m Ç eÔ

Fþ e Ç Í Õme Ì

þFe Ô

áoêFe Ì

Î ême þ Ç Î e ó

Î Îme á Í êFe ê

Î óme ê Í2Í e ó

Î þme þ Fþ e ê

Î Îme Õ

á e Í

á e ó

áOe Ç

ÇFe Ç

ÇFe Ç

Îme ó

þFe Ç

è&Æ Ä Ê Æ é Å ÃoÄ èSÞ.Ä Ð\ëPÞoÄ Ð ø é å ÃoÄ È Ã

Í á e á Fþ e Ç mÎ e Õ

Í áOe Ô FÔ e Î Í eþ

Í Îme Ô

Ì e Í Í e Î

Í2Í e á Fþ e Ô Í eÎ

Í Õme á

á e þ Í eÍ

êFe ê á e á Í eÕ

ëPÞoÁ Ò ñ^Ã ã Ã.Á Æ é Å ÃoÄ ñ^ÃoÑ Ò ò È Ã ñkÒoÉ é2Æ É Ã ú&Ú é È Ã û Æ Ä Ð Ã.å Ú Á û Ú Ú Ê Æ À7Á Ã ì.Æ é Å ÃoÄ ü ÆÑÆ â!Ã È Ñ Ã.Ä Ê

FÔ e á

á e ó Í êFe Ì Í Í e Ç Í ÔFe Ç êFe á

Fê e Ç

á e Î Í Ì e Ì Fê e ó Í m Ç eá Fþ e Ç Í2 Í e á

Ì e Ì Çme Õ Í Fþ e á mþ e ê mÔ e Ô mÇ e á Í FÕ e á

Îme ó Îme Î Í m Ô eê Fþ e Í mÌ e Ç FÇ e Ì Í Õme Í

Í eó mÎ e Õ Í þme ó

á e Ì mÌ e þ FÇ e á Fó e Î

Îme Ç Í eÔ Í

á eê FÇ e Ô mÌ e Í FÇ e þ Fê e Î

Í eþ á.Îme ó

Í eÔ Ç2ême Ì

Í e Ô Í ÔFe Ô

Í eÌ Í Õme þ

Í eê Í þme ê

Í eê Í þFe þ

FÔ e Î Í Õme þ Í Í e Í Î þme Î Î#Í e Ô Í ÇFe Î ÿKÒoÁ Æ Ñ ÒoÁ é Ã2Ê2Ò.ã ÒXÉ Ã ß\Ú^ì2Ã.Ä2É ÃoÑ Ã.Á[ï Ä ï É Ã å é Ã ßZÃ.É Å Ã Ê#ï Á Û D ëPÃ È Ä Ã É,â!Ö ñXÏQÛ Î Õ Õ Í È2ï Ñ ï ð ÒoÁ Æ Ñ ÒoÁ Æ ì ÃoÄ É ÃoÑ Ã.Á[ï Ä]ý d Ñ ýkÊ2Ò Ä Ò2Å Æ ßaÆ é ÞoÄ2Á Ã2é2ï ð ÒoÁ Æ Ñ ÒoÁ ÊoÆ Á[Û

Türkiye½

Eylül

ëPÃ2é2ï ß Eylül

èSÃ ò Æ Á Ã.Ä

Eylül

èSÃ ò Æ Á Ã.Ä

Eylül

ñ^ÃoÁ Å èSÃ ò Æ Á Ã.Ä ×!É Æ ß èSÃ ò Æ Á Ã.Ä

Eylül

èSÃ ò Æ Á Ã.Ä

Eylül Eylül Eylül

èSÃ ò Æ Á Ã.Ä

Eylül

À,í Ú é Å Þ é À7Á Ã.Ñ ï É

E

.D\QDN ,0)

.UHGLOHULQ <HQLGHQ *|]GHQ *HoLULOPHVL +HP VÕQÕIODQGÕUPD KHP GH NDUúÕOÕN WHVLVL DPDoOÕ NUHGL NDOLWHVLQLQ

]DPDQÕQGD J|]GHQ JHoLULOPHVL ORDQ UHYLHZ EDQND \|QHWLPLQLQ NUHGL

SRUWI|\ Q Q NDOLWHVL KDNNÕQGD GHYDPOÕ J QFHO ELOJLOHUH VDKLS RODELOPHVL

DoÕVÕQGDQ ROGXNoD |QHPOLGLU 0XKDVHEH G ]HQOHPHOHULQH J|UH NUHGLQLQ

J|]GHQ JHoLULOPHVLQL VDGHFH \ÕOOÕN PDOL WDEORODUÕQ KD]ÕUODQPDVÕ VÕUDVÕQGD

\DSÕOPDVÕQÕ JHUHNWLUHQ ONHOHUGH J|]HWLP RWRULWHVL NUHGLOHULQ GDKD VÕN J|]GHQ geçirilmesine ihtiyaç duyabilir. øQJLOWHUH GÕúÕQGDNL W P * ONHOHUL EDQNDODUÕQ QDVÕO YH QH ]DPDQ

NUHGL SRUWI|\OHULQL J|]GHQ JHoLUPHVL JHUHNWL÷L KDNNÕQGD NXUDOODU \D\ÕPODPÕúWÕU

* GÕúÕQGD NDODQ ELU oRN ONHQLQ PHY]XDWÕQGD GD EHQ]HUL K N POHU

PHYFXWWXU 7DEOR

hONH * $%'

7$%/2 .5('ø/(5ø1 *g='(1 *(dø5ø/0(6ø1( ø/øù.ø1 <g17(0/(5 .UHGLOHU KDQJL VÕNOÕNWD J|]GHQ JHoLULOPHNWH"

.UHGLOHULQ WHN WHN J|]GHQ JHoLULOPHVL \ÕOGD HQ D] ELU NH] NUHGL SRUWI|\ Q Q WDPDPÕ LVH D\OÕN SHUL\RWODUGD $OPDQ\D <ÕOOÕN ¾ )UDQVD ¾ D\OÕN +ROODQGD Sürekli øQJLOWHUH <ÕOOÕN ¿ øWDO\D gOoPH DPDoOÕ \ÕOGD LNL NH] VÕQÕIODQGÕUPD DPDoOÕ D\OÕN NRQWUROOHU -DSRQ\D <ÕOGD LNL NH] * 'ÕúÕQGD .DODQ hONHOHU $UMDQWLQ (Q D] \ÕOGD ELU NH] $YXVWUDO\D <ÕOOÕN %UH]LO\D $\OÕN À Çek Cumhuriyeti D\OÕN Çin D\OÕN Güney Afrika 6 UHNOL VÕQÕIODQGÕUPDN DPDoOÕ D\OÕN +LQGLVWDQ D\OÕN +RQJ .RQJ D\OÕN øVSDQ\D 6 UHNOL VÕQÕIODQGÕUPDN DPDoOÕ D\OÕN NDUúÕOÕN WHVLVL LoLQ D\GD ELU .RUH D\OÕN 0HNVLND D\OÕN 5XV\D $\OÕN 6LQJDSXU Düzenli biU úHNLOGH EDQNDODU NUHGL \ÕOGD HQ D] ELU NH] J|]GHQ geçirmektedir. 6XXGL $UDELVWDQ ùLOL :$08 Türkiye

6ÕQÕIODQGÕUPDN DPDoOÕ D\GD ELU (Q D] \ÕOGD ELU NH] <ÕOGD LNL NH] VÕQÕIODQGÕUPDN DPDoOÕ LVH D\OÕN $\OÕN Á

ย ร ร ยฃFร ย Mร ย ย ยง ยฅ ร ยฉ ร ยฅ ยง ยฉ ร ยฉ ย ร ยฅ ร ยฅ ยง ร ยฅ ย ร ยฉ ยง ร ยฎยฅ ร ยฅ ยง ร ย ย ร ย ^ยญ ยฉ ยง ย ย ร ร ร ร ย ร ร ร ร ยง ร ยญ ร ร ยฃFยฉ ยง ยฅMย ร ยฅ ร ยฆ ร ย ยง ย ย ยฉ ยฌ ร ยฅ ย ยฅ ย ย ยง ยฅ ร ยฉ ร ยฅ ยง ยฉ ย #ย ร ร ร ย ยฅ ย ยฎย ยฌยฎยญ ยฉ ยง ย ยฅMยฌ ยช ร ยฆ ยง ร ย ยจ ย ร ร ย ย ย ร ย ยง ร ย ยฉ ร ยฅ ร ย ร Mย ยฎร ร ย xยฐ ร ยฌ ร ยฅ ย ยฎยฐ ยฅ ร ยฉ ยง ยฉ ร ร ยฎยฅ ร Mยฉ ยญ ยฅ ย ร ยฅ ย ร ยฎยฅ ย ร ยจ ยฅMร ยฉ ยง ร yร ย Mร ย ย Mยชยฎยญ ร ร ร ยฅ ย ยฉ ร ร ยฅ<ย Mย ร ร ร ร ย ร ร ยฎยฉ ร ยฉ ย ร ร ยฅ ยง ร Mย ย ยฐ ยฉ#ยญ ยฉ ยง ร ร ยฌ ยฅ ย ร ยฅ ร ยฎยฅ ร ยฅ ย pย ย ย Mย Mย ย ร ร yยฌ ยฆ ยง ร Mย ร ร ร ร ย ย ยฆ ย ร ยจ ร Mยง ร ร ร Sorunlu krediler iรงin ย ย Mร ร ย Tย ย ร ร ร ร ยฎย ย ร ยจ ย Mร ร ยง ร yยฃPย ย ย ย ย ร ย ย ร ยฅ ยง ร ย ย ยฅย ยจ ย ยญMย ย ร ย ร ย ร ย Mร ยฌ ร ยฅร ร ร ยฉ ย ร Mยฅ ย ร ร ย ยฌ ร ย ย ยฆ ร ย ย ย ยญ ยฉ ยง ร ร ร ยจ ยฅ ยง ยฉ ย Mร ยฅ ยคMยฅ ย ย ยฎยจ ยฅ ย #ยญ ยฉ ยง ยฅ ย ยฆ ย Mยฆ ร ยฉ ย xยฐ ยง ร ร ร ย ยฆ ร ย ย ย ยง ยฅ ร ยฉ ยฉ ร Mร ยฅ ร ร ยฅ ยง ยฉ ยฉ ร ยฉ ย ร ร Mร ย ร ย ยฆ ร ร ร ร ร ยฎร ร ร Mร ยฅMยจ ร ยฅยฎย ร ร ร ย ยฉ ย ยฉ ย ยฅMยฌ ยคMยฅ;ร ยฅ ยง ร ร Mยง ร ร ร ย ร ย ย ร ร ร ร ย ย ยฆ ย ยจ ยง ยฆ ร ร ยฅ ยง ย ย ร ร ร ร ย ร ร ร ร ยง ร ร ร ~ร mย Mยง ร ร ย ^ยญ ย ย ย ย ร ย ยง ยชMยญ ร ร Mร ยง ยฅMย ยฅ^ยญMย Mร ร ร ย ย ร ร ย ย ร ร ยฌ ร ย ยง ยฉ ร Mย xร ยฆMร ร ยง ย ย ร ยฅ ยง ร Mย ย ยฐ ยฉ ยญ ยฉ ยง ยฐMยฅ ร ยฉ ร Mร ยฎยฅ ยฆ ยง ยจ ย ย ย ยฎร ร ย ร ยจ ร ร ร ย ร ย ยช ย ยง ยฅ ร ยฉ ยคMยฅ ยง ยฉ ร ร ยฅ ร ยฅ ย <ร ย Mร ยฅ<ย ย ร Mย ร ย ย ร ย ยง ร ย ยง ยฅ ร ยฉ)ยคMยฅร ยง ยฉ ร Mย ร ย ย ย ร ยฉ ยฌ ยฉ ย ร ยฅ ย <ยญMย Mร ร ร ร ร ยฌร ร ยฅ ย ยฉ ร ร ยฅร ย ยง ยฅ ร ยฉyร ร ร ยจ ยฅ ยง ยฉ ร ยฅ ยง ยฉ ย ยฉ ย ร ยคMยฅMย ย ยญMยฆ ยง ร ร ร ร ย ยง ร ย ร ย ยฉ ยจ ยฅ ร ยฉ ย ร ยฅ ยง ยฉ ย ยฉ ร Oร ย ยฅMยจ ร ยฅ ร ยฉ ย ร ยจ ยฅร ยญ ยฅ ร ยฉ ยง ยจ ยฉ ร ยฅ ย pร ร ร Mร ร Mร ย ยง ยคMยฅย ย ยง ยฅ ร ยฉyร Mยฅ ร ยฅ ยง ร ยฉ ร ยฉ ร ยฉxยญMย ย Mร ร ^ร ย ร ย ย pยฉ ย Mร ยฅ ร ยฅMย ยฅ ยง ยฅ ย ย ยง ยฅ ร ยฉ ร ยฅ ยง ยคMยฅยฎร ยฉ ร ยฅ ยง ย ร ย ร ย ย ร ย ยง ร ย xยจ ย ร ยฎย ร ยฎยฅ ย yยคMยฅMย ย ย Mร ร Mร ยฅ ย xย ยฅ ย Mยฉ ร ยฅ ย #ร ร ย ร ร ร ย ย ร ร ยง ร ร ร ร #ร ร ย ร ร ร ย ย ร ร ยง ร ร ร ย ย ย ร ย Mร ร ย ย ย ย ยง ย ยง ยคMยฅ ยง ยฅ ยญ ยฉ ร ยฉ ยง ร ยฅ ยง ร .D\QDN :RUOG %DQN

.DUรบร Oร NODU %X E|Oย PGH NDUรบร Oร NODUD LOLรบNLQ JHQHO WDQร PODU YH X\JXODPDODUD

GHรทLQLOHFHNWLU 'HWD\Oร LQFHOHPHOHUH LVH oDOร รบPDQร Q JHUL NDODQ E|Oย POHULQGH

\HU YHULOHFHNWLU

.UHGL ND\ร SODUร ]DUDUODUร LoLQ NDUรบร Oร N WHVLV HGLOPHVL NUHGLQLQ J|]GHQ

JHoLULOPHVL YH Vร Qร IODQGร Uร OPDVร VRQXFXQGD NUHGLQLQ JHUoHN GHรทHULQLQ \HQLGHQ

D\DUODQDELOPHVLQGH ELU DUDoWร U gUQHรทLQ ELU NUHGLQLQ J|]GHQ JHoLULOPHVL

QHWLFHVLQGH NUHGL ยณรบย SKHOL DODFDNยด NRQXPXQD JHOL\RUVD NUHGLQLQ GHรทHULQGHNL

Gย รบย รบย \DQVร WDFDN ELU NDUรบร Oร N WHVLVLQH LKWL\Do GX\XOPDNWDGร U %LU DQODPGD

NDUรบร Oร N WHVLVL EDQND Gร รบร รบLUNHWOHUGH EXOXQDQ PDO YH WHFKL]DWWD PH\GDQD

JHOHQ DPRUWLVPDQ GHรทHU ND\Eร NDYUDPร \OD EHQ]HUOLN J|VWHUPHNWHGLU

&RUWDYDUULD ']LREHN .DQD\D DQG 6RQJ .DUรบร Oร N PDOL\HWL EX QHGHQOH

ELU JLGHU KHVDEร RODUDN HOH DOร Qร U YH GROD\ร Vร \OD EDQND NDUร Qร Gย รบย Uย U

Banka yรถneticilerinin, zaman zaman oldukรงa subjektif kararlara

GD\DQPDVร JHUHNHQ YH WDP WHUVL \|QGH FD\Gร Uร Fร HWNHQOHULQ ROGXรทX ELU Vย UHoOH

HOGH HGLOHQ Wย P ELOJL\L NXOODQDUDN NUHGL SRUWI|\OHULQGHNL GHรทHU ND\ร SODUร Qร

KHVDSODPDVร JHUHNPHNWHGLU %X FD\Gร Uร Fร HWNHQOHU DรบDรทร GD GD GHWD\Oร RODUDN

GHรทLQLOHFHN RODQ EDQND \|QHWLFLVLQLQ NUHGL ND\ร SODUร Qร Q WDPDPร LoLQ NDUรบร Oร N

D\ร UGร รทร QGD EDQND NDUร QGD GROD\ร Vร \OD WHPHWWย OHUGH PH\GDQD JHOHFHN Gย รบย รบ

QHGHQL\OH HWNLQ NDUรบร Oร N D\Uร OPDVร KXVXVXQGD LVWHNVL] ROPDVร YH\D NDUรบร Oร NODUร Q

YHUJLGHQ Gย รบย OHELOGLรทL GXUXPODUGD EDQNDODUร Q WRSODP YHUJL \ย Nย POย Oย รทย Qย

D]DOWPDN DPDFร \OD NDUรบร Oร N JLGHUOHULQL \ย NVHN J|VWHUHUHN NDUร ]DPDQD \D\PD

LVWHรทL RODELOPHNWHGLU

%LU oRN ONHGH NUHGL NDUúÕOÕN WHVLVL EDúODQJÕo DúDPDVÕQGDNL ]DUDUODUÕ

NDSVDPD\Õ DPDoODPDPDNWDGÕU 'DKD oRN PDOL RWRULWH WDUDIÕQGDQ GLNNDWH

DOÕQDQ ³REMHNWLI´ IDNW|UOHU NXOODQÕODUDN NDUúÕOÕN D\UÕOÕU %LU oRN * 10 ülkesinde,

|]HOOLNOH $YUXSD %LUOL÷L ONHOHULQGH \HWHUOL NDUúÕOÕ÷ÕQ QDVÕO EHOLUOHQHFH÷LQH GDLU

SUHQVLSOHUH GD\DOÕ JHQHO NXUDOODU EHOLUOHQPHNWH YH NDUúÕOÕN G ]H\LQLQ

EHOLUOHQPHVL NRQXVXQGD LQVL\DWLI EDQND\D EÕUDNÕOPDNWDGÕU 7DEOR %XQD

NDUúÕOÕN ELU oRN \ NVHOHQ SL\DVD HNRQRPLVLQGH NUHGL VÕQÕIODQGÕUPDVÕQD LOLúNLQ

\ U UO NWHNL GHWD\OÕ G ]HQOHPHOHU JHQHOOLNOH WHVLV HGLOHFHN DVJDUL NDUúÕOÕN

G ]H\LQL EHOLUOH\LFL K N POHU WDúÕPDNWDGÕU %X IDUNOÕOÕ÷ÕQ DOWÕQGD \DWDQ PDQWÕN

GHWD\OÕ G ]HQOHPH SDUDPHWUHOHUL\OH R\XQXQ NXUDOODUÕQÕ YH VHYL\HVLQL

R\XQFXODUD NDEXO HWWLUHELOPHN YH\D EDQNDFÕOÕN G ]HQOHPHOHULQL GDKD NROD\

X\JXODQÕU KDOH JHWLUHUHN, piyasa kültürünü benimsetebilmek olabilir. Buna

ED÷OÕ RODUDN * GÕúÕQGD NDODQ ONHOHUGH NDUúÕOÕN WHVLVLQGH NXOODQÕODQ NUHGL

VÕQÕIODPDVÕ JHQHOGH 5 veya daha fazla kategori (Brezilya’da 9, Meksika’da 7

NDWHJRUL ROPDNWDGÕU

7$%/2 <$3,/$1 .5('ø 6,1,)/$1',50$/$5,1$ *g5( $<5,/$1 .$5ù,/,./$5 hONH

Þ ß à áMà â ã ä à å

.DWHJRUL 6D\ÕVÕ

*HoHU 3DVV

g]HO RODUDN EHOLUWLOPLú

6WDQGDUWÕQ DOWÕQGD

ù SKHOL

=DUDU

* $%' $OPDQ\D ¿ )UDQVD ¾

9DU 9DU 9DU

æ

$UMDQWLQç 7HPLQDWOÕ 7HPLQDWVÕ] $YXVWUDO\D %UH]LO\D

<RN <RN 9DU <RN

è é

9DU ê <RN 9DU 9DU

+ROODQGD 9DU øQJLOWHUH 9DU øWDO\D 9DU À -DSRQ\D 9DU * 'ÕúÕQGD .DODQ hONHOHU

Çek Ö Ú ß\à2Ú Á Æ È Ò2Å Æ

Çin Güney Afrika +RQJ .RQJ ëbì

³ ³ ¨ ¥ É © ¨ Æ Ì

Ì ÍMÉ © ¨ ¥ É © M ¨ Æ Ì í ¨ ¥ É © ¨ Í Ì ¬

<RN

Á

Á

î

Á

î

+LQGLVWDQ 7HPLQDWOÕ 7HPLQDWVÕ] øVSDQ\D .RUH 0HNVLND 5XV\D 6LQJDSXU ù 6XXGL $UDELVWDQ þ ùLOL :$08 Türkiye

<RN <RN <RN <RN <RN <RN <RN 9DU <RN <RN <RN

ø

ðmñ ò óõô ñ ð ö

(Q D]

(Q D]

ï ÷

ú û;ü ý ò ð

ÿ ð ó ô ð ð

ú û;ü ý ò ð ÂãP ª § ¥ Å © M© p° ¥ § ©xÅ Ñ MÉ®¥ É ¥ § © ÍM © M© p¦ Æ Å Î È Î M § § ¤M¥ § © § Í ¥Ö¤ ¥M Ý § ¥ Å ©y MÍ Æ ­ © §' ¦ ¤ Î Ï ¨ ÎM§ É M ¨ ­ © Í ¥ ªF § ¥ Å © Æ ¥ § ÏMÄ ËMÐ ¥ Æ © ¦ Æ § ^Í Ì Ì Û Æ Å Ì § Ì Æ ­ © Æ © §  ¬ ¥ Æ ¦ Æ § '­ ¥ Æ © § ¨ © Æ É © ÏT § ¥ Å © Æ ¥ § ª ¤ MÅM¥ ÍM© °M¥ Ç É © Ï= § ¥ Å © Æ ¥ § ¦ Æ § © ÍM© É Æ ¥ Å © § © Æ © §  ­  Fark edilebilen riske sahip krediler, artan gözükmeyen (latent) riske sahip krediler, donuk alacak olarak ¨ ¥M° ¦ § © ¬ ¥ ¥MÅ © Æ É © Ï § ¥ Å © Æ ¥ § ª Ñ ¨ Ä P Æ Ô Æ § ¬ § § Æ § RÂ Ô Â Donuk alacaklar risk derecelerine göre; “kÑ ¨ Ä Æ Ô Æ § ª=Í ¨ Å § ¨ Æ ¨ Ì Å s¦ Æ v § ¥ Å © Æ ¥ § ª; ¥ © Å ¥ Ë Ì Æ Å Ì § Ì Æ É Ò¨ ^¦ Æ ^ § ¥ Å © Æ ¥ § ¤M¥ ¥ © Å ¥ ® Ë Ì Æ Å Ì § Ì Æ É^Ì Ï § ¥ Å © Æ ¥ § ¦ Æ § x° § Î ËMÆ Å Ì § Ì Æ É;Ì Ï ¨ Ì §  Ü)Ä Í ¥ § © ÍM Æ © Ä Æ ¥ Æ ¥ § Å ¥ © ­M¦ § Ç Æ ÎMÆ § ] © ¨m¨ ¥ É © M ¨ Í Ì ¬' § ¥ Å © Æ ¥ § ª Å ¦ MÎ ^ Æ MÔ ^¦ Æ § ^© ÏMÆ ¥ É ° Ñ § ÄM§  FÑ ¨ Ä O Æ caklar, ödeme ° ÄMÇ Æ Ä È Ä © Ç ¥ § © ÍM© ÅM¥ ©]­M¦ § Ç Æ Î Æ § Ì b MÄ ÄMÉ Æ Ä Æì Ä Æ ¥ § © Å © § ÂT¯P¨ Å § ¨ Ì s Æ ¨ Ì Å ¦ Æ s § ¥ Å © Æ ¥ § ¤M MÅ ¥ ÍM©;° ¥ Ç É © Ï Æ Ô È Ì p¥ Ö ¬Ù Ä ¬ Å ¥ ² ³ Ú Æ © Õ MÌ ÍMÉ;Ì Ì ² < § MÍ Ì Å ©y° ¥ Ç © Ô ©y° ÄMÇ Æ Ä MÏ Ö­ ¦ § Ç Æ Î p © ¨;¦ Æ § ¥ Å © Æ ¥ § © Å © § ÂTÜ ¥ M© Å ¥ s Ë Ì Æ Å Ì § Ì Æ É Ò¨ q¦ Æ § ediler borçlunun bir kaç bankaya olan borcu için Ñ ÄMÉ Ä ¬ Å ¥ ©#­ © §' MÇÙ Ì Æ#© Ç ¥ § © Í © Å ¥Ý ¦ Í ¦ Æ © Å MÍ ¦ M ­M Ï ¤ Î § É Î Ï<¦ Æ É® MÍ Ì®ÐM Æ © Å ¥ ©x § ¥ Å © Æ ¥ § © Å © § ÂyÜ ¥ © Å ¥ Ë Ì Æ Å Ì § Ì Æ É;Ì Ï' § ¥ Å © Æ ¥ §m© Í ¥ ª ° ¥ § ©MÑMÅ ¥ É ¥T ¦ Î ÍMÎ Å ]É®¦ § ¨ ¦ § MÎ Éu© Æ Ì ­ Î Æ ¥ Å © Æ É © Ï®¤M¥]Ë © MÍ Ì ^ Æ ¨ Ì Å ­ © § Û © ¬ ¦ § Ì Å Æ MÏ Ì Æ É^Ì Ï § ¥MÅ © Æ ¥ § Å © §  Š m¥ § ­M© § ¨ ¥M° ¦ § © © Ç © ° ¥ Ç É © Ï#Í ¦ Ê Ì Æ Å ©Ò¬ § § Æ § ° Ñ ¬ Ñ ÄM Å ¥^­ Î Æ Î Å Î § Î Æ Î §  ¥ ÂãP Æ § Ì Í ° § © ­MÎ ­ ¥ Ï® ¨ ¥ ° ¦ § © M© Î Æ Æ É® MÍ Ì °M¥ § ¥ É ¥ Ò¨ ¥ Å © §  Ó) MÔ Mª Ñ ¬ ¥ Æ Æ © Æ ¥; ­ ÎMÆ ¥ Å © Æ ¥ ­ © Æ © § ¨ ¥ ° ¦ § © ÍM© © Ç © ®Å ÐM ®Û ¬ Æ ®Í Ì Å ®Í Ì Ì Û Ì Î Æ Æ Ì Æ É® MÍ Ì ¨ ¥MÏ ¤ © x¥ Å © Æ É®¥ Ò¨ ¥ Å © § Â Û Â P É Î Í ¥ Ò¨ Ñ § Ä ¥^¦ Æ § ¥MÅ © Æ ¥ § Å Ì Ï § Å #¨ Î ¨ Î Æ É Î Ï ¨ Î § ÂM£P Æ § ª § ¥MÅ © Æ ¥ § ©ÒÅ ¥MÈ © Æ ­M¦ § Ç Æ ÎMÆ § Ì Í Ì Ì Û Æ Å Ì § É õ¨ MÅ Ì §  ° Âà PÑ ¨ Ä× Æ Ô Æ §)¨ ÐM Î =¥M¨ ¨ © § © Æ É ¥ É © Ï ªP ¥ © Å ¥ T Ë Ì Æ Å Ì § Ì Æ É^Ì Ïl¦ Æ § =° § Î Ë Æ Å Ì § Ì Æ Ì § ÂO£mÎ ×¥ ]¦ Æ § ³ gün vadesi gecikm © Ï M Ë § ;¤M¥M ;Û © ¬ Å ¥ `ª Û ¨O© M© ¨ ¥ É © M ¨ Æ Å Ì § Ì Æ É;Ì Ï' § ¥ Å © Æ ¥ §F¤M MÅ ¥ ÍM©M° ¥ Ô © É © Ï;¦ Æ § Í Ì Ì Û Æ Å Ì § Ì Æ Ì §  Р 9 kategori; AA (yüzde 0), A (yüzde 0.5), B (yüzde 1), C (yüzde 3), D (yüzde 10), E (yüzde 30), F (yüzde 50), G (yüzde 70), H (yüzde 100). ©  ΠŠªm MÄ ¬ Å ¥ 1’den, yüzde 100’e kadar banka karar vermektedir. Denetim otoritesi bankalar için, ° ¥ Ç ¥ § Æ ©OÉ Î ÐM Í ¥ ­ ¥Õ ÎM§ Æ Æ § Ì M ° Ñ § ¥ÙÅ Ä ¬ ¥ MÆ ¥ É © Ï § ¥ Å ©mÍ Ì Ì Û Æ Å Ì § É MÍ Ì) Î Æ Æ Ì Æ § × § Ï Ì Æ Ì l M§ Ì Æ É MÍ Ì Ì zorunlu hale getirebilir. Burada belirtilen rakamlar, halen yürürlükte olan yeni denetim düzenlemesine ° Ñ § ¥;­ ¥ Æ © § Æ ¥ É © Ï ¨ © §   ¯)Ì Ì Û Æ Å Ì § Ì Æ É^Ì Ï § ¥MÅ © © ¨ ¥ É © M ¨ Æ Å Ì § Ì Æ É® É;Ì Ï MÌ ÍMÉ;Ì © Ç © ®Ñ ¬ ¥ Æ § ì Ï Ì Æ Ì y¨ ¥ Í © Í#¥ Å © Æ © §  M F§ ¥ Å © ª ­ © §F Ì Æ T MÅ §mÏMÄ ËMÐ ¥ Æ © Æ MÔ ' ¦ Î É Î Å T© Í ¥= MÄ ¬ Å ¥=² ³ ª Ê; Ì Æ § MÍ Ì MÄ ¬ Å ¥]Ê ³ ª Ê' Ì Æ ¤M¥lÄ ¬ ¥ § © © Í ¥ yüzde 50 ve ¨ ¥ É © M ¨ Æ Å Ì § Ì Æ É;Ì Ï® MÌ ÍMÉ;ÌM© Ç © § Ï Ì Æ Ì x Ì § Ì Æ Ì § Â Æ Â £F Î ^ ¨ ¥ ° ¦ § © Ä Æ ¥;§ © Í © ¥ ªMÉ® Æ © § © ÍM ¥ ª ­ Î Æ Î Å Î È Î®Í M M© Å ¥ M M Æ M § © ÍM ¤M¥ ÑMÅM¥ É®¥®° ¥ Ç É © ÏM© ¥®° Ñ § ¥ Å Ä ¬ ¥ MÆ ¥ É © Ï ¨ © §  ¥ É © M ¨ Æ Å Ì § Ì Æ É É^Ì Ï Ó 1 krediler için yüzde 0.5, A 2 için yüzdeì 0.99, B için yüzde 1 ² ³ ª ¡ 1 için yüzde 20 ³ ª ¡ 2 için yüzde 40 60, D için yüzde 60 ³®¤M ¥ l© Ç © # MÄ ¬ Å ¥ ³M³^ § Ï Ì Æ Ì # M§ Ì Æ Ì §  É; £P Æ § ª Å Ì Ï#Å ¥ ¥ ¨ Ç © Æ ¥ § © Å Ì ÏMÉ Æ Ì È Ì Æ ¨ Ì Å ª ¥ Å © § Ï Ì Æ Ì #ËM¦ Æ © ¨ © Æ § Ì ­ ¥ Æ © § Æ ¥ É®¥ ÍM© ¥ © ¬ © x¤ ¥ § © Æ É © Ï ¨ © §   Bankalar, borçlunun finansal durumuna, kreÅ © ­ © Æ © ¨ ¥ ÍM© ¥'¤M¥Mí ¤M¥M ]Ñ Å ¥ É ¥l Ë MÍM© ¨ ¥ ÍM© ¥=° Ñ § ¥]Í Ì Ì Û Æ Å Ì § É Ë É® ®Å ÎM§ Î É Î Å MÅ Ì §  m§ ¥ Å © © ^ M Ë § ¤M¥M ^Û © ¬ ¨ Î ¨ § Ì Ä Ç ®¤M¥ ^Å ÐM Û ¬ Æ ÍMÄ § ¥MÅ © §PÑ Å ¥ É ¥ É © Ï^© Í ¥ ª § ¥ Å © Å ¦ ÎM # Æ Ô x¦ Æ § yÍ Ì Ì Û Æ Å Ì § Ì Æ Ì §  ¦ Â ì ²' ¤M¥=Ä ¬ ¥ § © Å ¥=Ñ Å ¥ É®¥'¦ Æ É É;Ì Ï Í ªMÍ MÅ ¥ Ô ¥'° ¥ Ô © É © Ï^ÑMÅM¥ É®¥ Æ ¥ §PÅ ¥MÈ © Æ ªM¨ Ä ÉÖ¤ § Æ Ì ®ÏMÄ ËMì Ð ¥ Æ © Æ MÔ ­MÎ Æ ¥ Å © Æ © §  OÄMË Ð ¥ Æ © Æ Ô Æ §P© Ç © ^ Ì § Ì Æ Ô ® § Ï Ì Æ Ì ¦ § Ì ªM° ¥ Ô © É®¥'Ê^ Å Û ¬ Æ ;© Í ¥^ MÄ ¬ Å ¥ ³ ª ' Å ®Û ¬ Æ ise yüzde 25, 12 aydan fazla ise yüzde 50, 18 aydan fazla ise yüzde 75 ve 21 aydan fazla ise yüzde 100 ¦ Æ § ­ ¥ Æ © § Æ ¥ É © Ï ¨ © §  ËM¦ ¨ ¥ Æ ¥ § Å ¥ © ° ¥ Ô © É © Ï ÑMÅ ¥ É ¥ Æ ¥ § © Ç © Å ÐM Î ¬ Î ®ÍMÄM§ ¥ Æ © ­ © § Ë Æ ¤ § Å Ì § Â Ë Â Yüzde 0.5 ì Ú Æ © °M¥ ¥ Æ ° ¥ ¥ § © Ô v § Ï Ì Æ Ì MªpÑMÅ ¥ É ¥|° ÄMÇ Æ Ä È Ä © Ç © ¦ Æ ! © Í ¨ ¨ © Í ¥ ÆÕ § Ï Ì Æ Ì Æ § b© Æ ¥ ¨ É® É Æ MÉ;Ì Ï ¨ Ì §  "  Š¥ É ¥ Æ ¥ § © Å ¥ ¥ ¬ ­M© § © © Æ ¨ ÌM ¤M¥ Å Ð ;Î ¬ Î ®ÍMÄ § ¥MÅ © § Ë Ì Æ É É;Ì Ï®¦ Æ É Í Ì Å Î § Î É Î Å ^Ð ¥ § ­ © § § ¥ Å © M© ¨ É® É;ÌmÏMÄ ËMÐ ¥ Æ ©F Æ Ô Æ §x© Ç ¥ § © ÍM© Å ¥ Í Ì Ì Û Æ Å Ì § Ì Æ Ì § Âm ¥ É © ¨ Æ Å Ì § Ì Æ É É;Ì Ï MÌ ÍMÉ;Ì © Ç © T MÄ ¬ ÅM¥ ì ³ ³ § Ï Ì Æ Ì Ì § Ì Æ É Æ Ì ª ¨ ¥ É © M ¨ Æ Å Ì § Ì Æ É É^Ì Ï MÌ ÍMÉ^ÌM© Í ¥ ­ Æ ¦ ² Â Ú Å ¥;© Û Å ¥ ¥ Å © Æ ¥ Î § Æ Æ § ®° Ñ § ¥ ¦ Æ É Æ Ì Å Ì § Â

.D\QDN :RUOG %DQN

øKWL\DWOÕOÕN SUHQVLEL DoÕVÕQGDQ JHQHO YH |]HO NDUúÕOÕNODU DUDVÕQGD FLGGL

IDUNOÕOÕNODU YDUGÕU %DVHO 6HUPD\H 0XWDEDNDWÕ YH EXQX L]OH\HQ 0XWDEDNDWWD

\DSÕODQ GH÷LúLNOLNOHU GH JHQHO YH |]HO NDUúÕOÕNODUÕ ELUELULQGHQ D\ÕUPÕúWÕU 7HPHO

IDUNOร Oร N JHQHO NDUรบร Oร NODU WDQร PODQPDPร รบ JL]OL YH PXKWHPHO ND\ร SODU LoLQ

D\Uร Oร UNHQ |]HO NDUรบร Oร NODU WDP RODUDN WDQร PODQPร รบ ]DUDUODU LoLQ D\Uร Oร U %LU

EDรบND GH\LรบOH |]HO NDUรบร Oร NODU EHNOHQHQ ]DUDUODU LoLQ JHQHO NDUรบร Oร NODU beklenmeyen zararlar iรงin tesis HGLOLU %D]ร ย ONHOHUGH EDQNDODU WRSODP NUHGLOHU

YH\D YDUOร NODUร Q EHOLUOL ELU \ย ]GHVL RODUDN JHQHO NDUรบร Oร N WHVLVLQL JHUoHNOHรบWLULUOHU

7DEOR %X Gย ]HQOHPH LVH WDQร PODQPร รบ EHOLUOL ]DUDUODUGDQ ]L\DGH JHoPLรบ

]DUDU WHFUย EHOHULQH GD\DOร JOREDO DQDOL]OHU NXOODQร ODUDN \DSร OPร รบWร U

g]HO NDUรบร Oร N WHULPL LVH QLWHOLN YH QLFHOLNOHUL GDKD |QFHGHQ

WDQร PODQPร รบ DNWLIOHUGHNL ND\ร SODU LoLQ D\Uร ODQ NDUรบร Oร NODUร LoHUPHNWHGLU %LU

EDรบND GH\LรบOH |]HO NDUรบร Oร NODU 7DEOR YH ยถGH GH GDKD |QFH LIDGH HGLOGLรทL

รผzere, beOLUOHQPLรบ NUHGL Vร Qร IODPDODUร QD GD\DOร Gร U *HQHO NDUรบร Oร N WHULPL LVH

|]HOOLNOHUL GDKD |QFHGHQ WDQร PODQPDPร รบ DNWLIOHU LoLQ D\Uร ODQ NDUรบร Oร NODU LoLQ

NXOODQร OPDNWDGร U

g]HO NDUรบร Oร NODU ELU JLGHU KHVDEร RODUDN KLo ELU ]DPDQ EDQND

sermayesi iรงerisinde yer alamD]NHQ JHQHO NDUรบร Oร NODU ELU GHUHFH\H NDGDU

VHUPD\H LoHULVLQH NRQDELOLU GHWD\ODU E|Oย P ยถGH %LODQoR Doร Vร QGDQ

EDNร OGร รทร QGD |]HO NDUรบร Oร NODU DNWLIOHUGH WHUV KHVDS HNVL KHVDS RODUDN

ND\GHGLOPHNWHGLU 'ROD\ร Vร \OD WRSODP DNWLIOHU NDUรบร KHVDS PLNWDUร RUDQร QGD

D]DOร UODU %X KHVDSODU EDQNDQร Q WRSODP |]HO NDUรบร Oร NODUร Qร \DQVร WPDNWDGร U

$%' WHUPLQRORMLVLQGH EX KHVDS ยณNUHGL ND\ร S NDUรบร Oร รทร ยด ORDQ ORVV DOORZDQFH

RODUDN GD DGODQGร Uร OPDNWDGร U *HQHO NDUรบร Oร NODU LVH SDVLIWHNL ยณNDUรบร Oร N

KHVDEร ยดQGD UHVHUYHV DFFRXQW L]OHQPHNWHGLU 'ย ]HQOH\LFL

EDNร รบ

Doร Vร

LOH

EDNร OGร รทร QGD

NDUรบร Oร N

NUHGLQLQ

DQDSDUDVร QGD GHรทHU ND\Eร PH\GDQD JHOGLรทLQGH D\Uร OPDOร Gร U %DQND

NUHGLOHULQLQ SL\DVDGD IL\DWODQDPDGร รทร GXUXPODUGD NDUรบร Oร N D\Uร OPDVร NUHGL

ND\ร SODUร Qร Q WDKPLQ HGLOPHVL LOH JHUoHNOHรบWLรทLQGHQ NUHGLQLQ FDUL GHรทHUL

ย ]HULQH ELU GHรทHUOHQGLUPH\L JHUHNWLULU &DUL NDUรบร Oร NODU JHUoHNOHรบWLรทL KDOGH

KHQย ] WHVSLW HGLOHPHPLรบ NUHGL ND\ร SODUร Qร LoHULU 6RQXo RODUDN JHQHO NDUรบร Oร N

NDYUDPร JHOHFHNWHNL RODVร ND\ร SODU LoLQ D\Uร ODQ ELU Wย U LoVHO VLJRUWD IRQXQX

WDQร PODPDN LoLQ NXOODQร ODELOLUVH GH |]HO NDUรบร Oร N NDYUDPร LKWL\DW DPDFร LOH \D

GD JHOHFHNWHNL RODVร ND\ร SODUD NDUรบร Oร N RODUDN D\Uร ODQ IRQODUGDQ WDPDPHQ

IDUNOร Gร U

g]HO NDUรบร Oร NODU JHQHOOLNOH Nย oย N NUHGLOHU Wย NHWLFL NUHGLOHUL YH NUHGL

NDUWODUร YH\D ย ONH ULVNLQH PDUX] NUHGLOHU JLEL WRSODP NUHGL SRUWI|\ย Qย Q EHOLUOL

ELU Nร VPร Qร ROXรบWXUDQ E|Oย POHU LoLQ WDVDUODQPร รบWร U %D]ร ย ONHOHU $YXVWUDO\D

)UDQVD .RUH +ROODQGD 6XXGL $UDELVWDQ YH 6LQJDSXU Nย oย N NUHGLOHU LoLQ D\Uร

ELU Vร Qร IODQGร UPD \DSร OPDVร QD YH WHN WHN NDUรบร Oร N WHVLV HGLOPHVLQH JHUHN

GX\PD\ร S WRSODP ELU SRUWI|\ RODUDN GHรทHUOHQGLULOPHVLQL X\JXQ J|UPย รบWย U

*HQHO Jย QFHO X\JXODPD Jย Q YDGHVL JHFLNPLรบ DODFDNODUD |]HO ELU NDUรบร Oร N

D\Uร OPDGDQ GRรทUXGDQ ]DUDU \D]ร OPDVร \|Qย QGHGLU %LU NDรง รผlkenin (Arjantin,

)UDQVD $OPDQ\D รธWDO\D +ROODQGD รธVSDQ\D ย ONH ULVNL LoLQ D\Uร NDUรบร Oร N D\ร UPD

SROLWLNDVร PHYFXWWXU %DQN /RDQ &ODVVLILFDWLRQ DQG 3URYLVLRQLQJ 3UDFWLFHV LQ

6HOHFWHG 'HYHORSHG DQG (PHUJLQJ &RXQWULHV :RUOG %DQN )LQDQFH )RUXP

hONH

7$%/2 .5('รธ =$5$5/$5, รธdรธ1 $<,5,/$1 *(1(/ .$5รน,/,./$5

* $%'

+D\ร U ร

*HQHO *HUHNOL DVJDUL NDUรบร Oร N Gย ]H\L NDUรบร Oร NODU VHUPD\H \HWHUOLรทL LoHULVLQGH \HU DOPDNWD Pร " (YHW

%DQND NHQGL NUHGL SRUWI|\ย LOH LOLรบNLOL WDKPLQ HGLOHQ ND\ร SODUร Qร NDSVDPD\D \HWHFHN ELU NDUรบร Oร N WHVLV HWPHN GXUXPXQGDGร U <RN <RN <RN <RN %X JUXSWD olan kredilerin yรผzde 1โ i. 6RQ ย o \ร OGDNL ND\ร SODUD EDรทOร

$OPDQ\D (YHW ยฟ )UDQVD ยพ +D\ร U +ROODQGD +D\ร U รธQJLOWHUH +D\ร U รธWDO\D (YHW ร -DSRQ\D (YHW * 'ร รบร QGD .DODQ hONHOHU $UMDQWLQ +D\ร U $YXVWUDO\D (YHW

(YHW (YHW +D\ร U (YHW +D\ร U (YHW

%UH]LO\D ร ek &XPKXUL\HWL ร in

+D\ร U (YHW

+D\ร U (YHW

(YHW VDGHFH VRUXQOX NUHGL ]DUDU \D]ร OPร รบVD +D\ร U

(YHW

Mevcut kredinin yรผzde 1โ i.

(YHW

Standart kredilerin yรผzde 0.5โ i.

Gรผney Afrika

*HQHO NDUรบร Oร NODU YHUJLGHQ Gย รบย OHELOL\RU PX" %LU Gย ]HQOHPH LOH WDQร PODQPร รบ Pร "

(YHW (YHW

Standart kredilerin yรผzde 1โ i. <ย ]GH ยถOLN ULVNOH Dรทร UOร NODQGร Uร OPร รบ NUHGL ULVNL WDรบร \DQ YDUOร NODUD J|UH EDQNDQร Q NUHGL ULVNL LoLQ \HWHUOL Gย ]H\GH JHQHO NDUรบร Oร N WHVLV HGLS HWPHGLรทL GHรทHUOHQGLULOLU <RN <RN

+LQGLVWDQæ +RQJ .RQJ

(YHW +D\ÕU

(YHW (YHW

.ÕVPHQç

(YHW

.RUH

+D\ÕU

(YHW

0HNVLND 5XV\D 6LQJDSXU

+D\ÕU +D\ÕU (YHW

(YHW (YHW (YHW

6XXGL $UDELVWDQ ùLOL :$08 Türkiye

(YHW

(YHW

(YHW (YHW (YHW

+D\ÕU (YHW (YHW

øVSDQ\D

Standart kredilerin yüzde 0.25’i. “Geçer” kategorisindeki kredilerin yüzde ¶L YH ³|]HO RODUDN EHOLUWLOPLú´ kategorisindeki kredilerin ise yüzde 2’si. YüzdH ¶OÕN ³JHQHO´ JHQHULF NDUúÕOÕN |GHPH J oO ÷ LoLQ RODQ ³LVWDWLNVHO NDUúÕOÕNODU´ LOH WDPDPODQPÕúWÕU Standart kredilerin yüzde 0.5’i ve “özel RODUDN EHOLUWLOPLú´ NUHGLOHULQ LVH \ ]GH ¶VL 6WDQGDUW NUHGLOHULQ yüzde 0.5’i Standart kredilerin yüzde 1’i 9HUJLVHO DPDoODUOD EDQNDODUÕQ WRSODP NUHGL YH \DWÕUÕPODUÕQÕQ \ ]GH ¶ QH NDGDU RODQ NÕVPÕ LoLQ JHQHO NDUúÕOÕN D\ÕUPDVÕ WHúYLN HGLOPHNWHGLU 0HYFXW GH÷LO <RN %DQNDODUÕQ LQLVL\DWLILQH EÕUDNÕOPÕúWÕU %DQNDODU VWDQGDUW QLWHOLNOL QDNGL NUHGLOHUL YH \DNÕQ L]OHPHGHNL QDNGL NUHGLOHUL WRSODPÕQÕQ ELQGH EHúL YH WHPLQDW PHNWXSODUÕ DYDO YH NHIDOHWOHUL LOH GL÷HU JD\ULQDNGL NUHGLOHUL WRSODPÕQÕQ ELQGH ELUL RUDQÕQGD JHQHO NDUúÕOÕN D\ÕUPDN ]RUXQGDGÕU

 #OÆ ¥;§ © ÍM © © Ç © ®¦ Æ ®°M¥ ¥ Æ § Ï Ì Æ Ì Æ § ÐM § © Çy¨ Î ¨ Î Æ É Ò¨ MÅ Ì §  ­ Â~ P¦ Ë Æ ÉbÑ ¬ ¥ Æ § Ï Ì Æ Ì Æ § Ì MÏMÉ É® MÍ Ì Ï § ¨ Ì MÆ ª Í Å ¥ Ô ¥lÔ § © Ì ËMÆ §)© Ç © ] Î Æ Æ Ì Æ É Ò¨ Å Ì §  ¡) § © Ì Ë Æ § Ì yüzd$ ¥ ³ Ú Ì ¥M¨ Æ ¥ Ï ¨ © § © Æ © §x¤M¥?­M © ¥ ªm¬ § §#¦ Æ § ] ¬ Ì Æ § ¥ Å © © Ç © פM¥M ר ¦ Ë Æ É § ¥ Å © © Ç © M§ Ì Æ Ñ ¬ ¥ Æ § Ï Ì Æ Ì y¨ Î ¨ § Ì MÆ ^ § Ï Ì Æ MÏ ¨ Ì § Ì Æ Ì § Â Ô &  %x¥ ¥ Æ ¤M¥bÑ ¬ ¥ Æ^ § Ï Ì Æ Ì Æ § ª' § ¥ Å ©;ËM¦ § ¨ Û Ñ MÄM Ä Ý MÄ ¬ Å ¥b³ Â Ú Í Ì'© Æ ¥ Ì Æ Æ Ì Ý ÄMÉ Ä Æ ¨ © Û=¨ ¦ ËMÆ É;Ì MÄ ¬ Å ¥ Ø Ú © § Í Ì Å © Æ © É © ¨ Æ ¥ § Å ¥ Å Ä ÏMÄ Æ ¥ ­ © Æ © §  Š(  ' ¥ § ° © Î MÎ Å ;¨ Ì É Æ Å Ì È Ì Ä ¬ ¥ § ¥ ª ÄMÇ ÄM ;­M M Æ §P¤M¥ § ° ©MÍ ¦ § Î Æ Î= § ¥ Å © § ¥M¬ ¥ § ¤ © ¥T© Æ ¤M¥ Æ ¥ § © ¤M¥ § ° © ÅM¥ Å Ä ÏMÄMÆ ¥ ­ © Æ É®¥ ÍM© ©FÍ È Æ ) § ¥M¬ ¥ § ¤ÙÉ ¥M¨ ¦MÅ Î Î ÎMÆ Æ É ÌmÍ ¥ Ç ¥ ­ © Æ © § Æ ¥ § + *m¥ ¬ ¥ § ¤ É®¥ ¨ ¦MÅ Î MÎ Î Æ Æ É ­M M Æ § © Í ¥ ª Í MÅ ¥ Ô ¥ ÍMË ¥ ÍM© Û © #­ © § ¥M Í ¥ Æ § ¥ Å © Æ ¥ § © ¬ § § ¬ Å Ì Æ § ÌM­ Ñ Æ Ä É Ä MÄ ¤M¥ § ° © Å ¥ Å Ä Ï ¥ ­M© Æ © § Æ ¥ §  ¥ Âà Pì § Ï Ì Æ Ì Æ §)¨ ¦ Ë Æ És°M¥ Æ © § © T MÄ ¬ Å ¥ Ø Ú © ÅM¥ T¤M¥× ¥ § ¥ Æm­M Æ § l M Ë Ì Æ É;Ì Ïl¦ § ¨ Æ É® ¤ Í=¨ Î ¨ § Ì Ì ] Ä ¬ Å ¥ ³ Ú Î Å ÝÛ ¬ Æ ¦ Æ É® ¬ Â]«OÄ ¬ ¥ Æ ¥ É®¥ © uÇ ¥ § Ç ¥M¤M¥MÍM© ª;°M¥ ¥ Æ^ § Ï Ì Æ Ì Æ § Ì^° Ñ ¬ Ñ MÄ ¥b Æ É É^Ì Ï ¨ Ì § ª' MÔ “Muhasebec © Æ © y¤M ¥ ' ¥ § ° © P Î , Î MÌ Å ;ì P Î ° ¥ ¥ ÆÒ¤M¥^Ñ ¬ ¥ Æ § Ï Ì Æ Ì Æ § ÌM­ © § ­ © § © Å ¥ Ì § É;Ì Ï ¨ Ì §  I %x¥ ¥ Æ - ° ¥ ¥ § © Ô F § Ï Ì Æ Ì È Ì ®Í MÅ ¥ Ô ¥ MÄ ¬ Å ¥ Ú © Å Ä ÏMÄMÆ ¥ ­ © Æ © §  .D\QDN :RUOG %DQN

รธ.รธ1&รธ %g/h0 .5('รธ .$5รน,/,. .5รธ7(5/(5รธ 9( 8<*8/$0$/$5, <XNDUร GD YHULOHQ WDEORODUGDQ GD KDWร UODQDFDรทร ย ]HUH XOXVODUDUDVร

DODQGD VRUXQOX NUHGLOHULQ WDQร PODUร QGD Vร Qร IODQGร Uร OPDODUร QGD YH NDUรบร Oร N WHVLV edilmesinde net bir uyum gรถzlenememektedir. Bu durum ise, sermaye

\HWHUOLOLรทL NXUDOODUร QGD X\XP VDรทODPD\D oDOร รบDQ oDEDODUOD %DVHO , YH ,, QLKDL

DPDFร Q VHUPD\H \HWHUOLOLรทL X\JXODPDVร LOH D\Qร ROGXรทX NUHGL Vร Qร IODPDVร YH

NDUรบร Oร N WHVLVLQGHNL X\XPVX]OXNODU DUDVร QGD oHOLรบNL \DUDWPDNWDGร U %X QRNWD

ROGXNoD |QHPOLGLU ]LUD EDQNDFร Oร N NUL]OHULQLQ \DรบDQGร รทร G|QHPOHUGH NUHGL

SRUWI|\ย Vร Qร IODQGร UPDVร YH JHUoHNoL NDUรบร Oร N WHVLVL WDP DQODPร \OD \DSร OPDPร รบ

LVH VHUPD\H UDV\RODUร GD |QHPOL |Ooย GH ]DUDU J|UHELOPHNWHGLU

$QFDN NDUรบร Oร NODUร Q NDSVDPร Qร Q WHVSLWLQGH JHQHO ELU PXWDEDNDW V|]

NRQXVX ROGXรทX V|\OHQHELOLU .DUรบร Oร NODUร Q NDSVDPร Qร EHOLUOHPHN Loin dรถrt ana

NULWHU NXOODQร OPDNWDGร U

โ ข %RUoODUร Q ]DPDQร QGD |GHQPHPHVL โ ข %RUoOXQXQ HNRQRPLN NRรบXOODUร QGD PH\GDQD JHOHQ ]D\ร IODPD โ ข 0DNURHNRQRPLN NRรบXOODUร Q N|Wย OHรบPHVL โ ข 3L\DVD IL\DWODUร \OD KHVDSODQDQ WHPLQDWODUร Q GHรทHULQLQ Gย รบย รบ

gรถstermesi. <XNDUร GD GHWD\ODUร QD GHรทLQLOHQ NUHGL Vร Qร IODQGร Uร OPDVร EX NULWHUOHUH

LOLรบNLQ ELOJL\H XODรบPD \|QWHPOHULQGHQ ELULGLU gUQHรทLQ VWDQGDUW VWDQGDUW DOWร

รบย SKHOL YH ND\ร S รบHNOLQGHNL ELU Vร Qร IODQGร UPD ERUoODUร Q L\LGHQ N|Wย \H GRรทUX

Vร UDODQGร Uร OPDVร VRQXFXQGD ROXรบDQ ELU Wย U Vร Qร IODQGร UPDGร U

.UHGL ND\ร SODUร Qร Q NDSVDPร Qร EHOLUOHPHN LoLQ LVH ELUNDo GHรทLรบLN

\|QWHP NXOODQร ODELOLU %LU oRN Gย ]HQOH\LFL RWRULWH VDGHFH WHN ELU \|QWHPLQ

X\JXODQPDVร Qร Q \HWHUVL] NDODFDรทร Qร EHOLUWPLรบWLU %DQNDQร Q NHQGL WDULKVHO

YHULOHUL EHQ]HU JUXSWDNL EDQNDODUOD \DSร ODQ NDUรบร ODรบWร UPDODU EDรบND ย ONHOHUOH

\DSร ODQ oDSUD] NDUรบร ODรบWร UPDODU EX DPDoOD NXOODQร ODELOLU 8\JXQ NDUรบร Oร N

RUDQร Qร EHOLUOHPHN LoLQ LNWLVDGL GDOJDODQPDODUร QGD J|]|Qย QGH EXOXQGXUXOGXรทX

JHQHO HNRQRPLN GXUXP GHรทHUOHQGLUPHOHULQH YH NUHGLOHU NDUรบร Oร รทร QGD DOร QDQ

WHPLQDWODUGD PH\GDQD JHOHQ GHรทHU ND\ร SODUร QD GD EDNร OPDVร JHUHNLU 1LKDL

RODUDN NDUรบร Oร NODUD LOLรบNLQ HWNLOL VLVWHPOHU WDVDUODPDN EDQNDODUร Q EX VLVWHPOHULQ

EDQND DNWLIOHULQH LOLรบNLQ WXWDUOร YH DQODPOร ELOJLOHU YHUGLรทLQL RQD\ODPDN LVH dรผ]HQOH\LFL RWRULWHQLQ VRUXPOXOXรทXGXU =DUDU \D]ร ODQ NUHGLOHU PXWODND ELULNPLรบ NDUรบร Oร N NDOHPLQGHQ

Gย รบย OPHOLGLU 0XKDVHEH NXUDOODUร ELU NUHGL LoLQ \ย ]GH \ย ] NDUรบร Oร N D\Uร OPDVร QD

L]LQ YHULS WDPDPร ]DUDU \D]ร Oร QFD\D GHN KHVDSWD WXWXOPDVร QD GD L]LQ YHUHELOLU

.D\ร S NDWHJRULVLQGH Vร Qร IODQGร Uร ODUDN \ย ]GH \ย ] NDUรบร Oร N D\Uร OPร รบ RODQ NUHGLOHULQ EX NDOHPGHQ ยณ]DUDUยด NDOHPLQH QDVร O DNWDUร ODFDรทร ย ONHGH X\JXODQDQ

Gย ]HQOHPH YH KXNXN VLVWHPLQH EDรทOร Gร U %X GXUXP DรบDรทร GD รนHNLO ยถGH

JHQHO KDWODUร \OD J|VWHULOPH\H oDOร รบร OPร รบWร U %D]ร ย ONHOHUGH EDQND NUHGL\H

LOLรบNLQ KDNODUร QGDQ WDPDPHQ YD]JHoPHGHQ ]DUDU \D]DPD] %D]ร EDรบND

VLVWHPOHUGH LVH ยณND\ร Sยด NDWHJRULVLQGH Vร Qร IODQGร Uร ODQ NUHGLOHU D\Qร DQGD

EDQNDQร Q DODFDรทร LoLQ \DSDFDรทร LODYH JLULรบLP \DSร S \DSPDPDVร QGDQ EDรทร PVร ]

RODUDN ยณ]DUDUยด \D]ร ODELOPHNWHGLU

(รทHU NUHGL \ย ]GH \ย ] NDUรบร Oร รทD WDEL WXWXOPXรบVD ]DUDU \D]ร Oร S

\D]ร OPDPDVร QH QHW DNWLIOHULQ GHรทHULQL HWNLOHU QH GH ELU JHOLU \DUDWร U %X

GXUXPGD ELODQoRQXQ WRSODP NUHGL YH NDUรบร Oร NODU NDOHPL D\Qร DQGD Gย รบย Uย Oย U

.UHGLOHUGH ELU L\LOHรบPH VDรทODQร UVD |UQHรทLQ ยณรบย SKHOLยดGHQ ยณVWDQGDUWยดD ELULNPLรบ

NUHGL NDUรบร Oร NODUร JHOLU WDEORVXQGDNL DUWร รบ RUDQร QGD Gย รบย Uย OPHOLGLU .DUรบร Oร NODUร Q

YHUJLGHQ Gย รบย OHELOGLรทL GXUXPODUGD GDKD |QFHGHQ D\Uร ODQ NDUรบร Oร NODU YHUJL\H

WDEL JHOLUOHUL DUWร UPDNWDGร U

$ .UHGLQLQ Dรงร OPDVร QGDQ VRQUD \DรบDQDQ VรผUHรง

% .UHGLQLQ ]DUDU \D]ร OPDVร QGDQ VRQUD \DรบDQDELOHFHN VรผUHรง

F D U L G H รท H U . /10

YHUJL LQGLULPL GHYDP HGHELOLU

ยฃPย ย ย ย ย ร ย Mร ย ย ย Mร ยฆ ร ร ร ยจ ร ยง ร ร ร ยง ร

YHUJL LQGLULPL EXUDGDQ EDรบODU

ยฏmยฆ ยง ร ย ยฎยฆ ยง ยจ ย ย ย ร ร ย ย ยง ร ร ย ย ย ยง ร ร ร ร ย #ย ย Mยง ร ร ร ยง ร

5

ย ยง ย ยง ย ย ยฌ ร ร ร ยง ร

* ยฅ ร Mย ยญ ยฉ ร ยฉ ยจ ย Mร ย ยฆ ย ย ย ร ย ยฎยจ ยฅ ร ยฉ ย Mย ยจ ร ย ยง ร ย

nakte รงevrilmesi sรผreci ilerler.6

ยฃFย ย ย ย ร Mย ย ร ย ยง ร ย ร ย ย

vazgeรงer.

<DVDO $รบDPDODU

รฌ ร ย Fยง ยฅ ร ยฉ ย รนHNLO %LU .UHGLQLQ 6ย UHFL <DVDO YH 'ย ]HQOH\LFL $รบDPDODU YH &DUL 'HรทHU ยฉ ย ร ย Mยฆ ร ยฉ ย ย ร ร Mยฅ ร ยฅ ยง ยฉ ย ร ยฅ ย ร ย ย ยง ร ร ร ร ย ]ร ยฉ ย ร ยจ ย ยง ร ย ร ย Tร ร ร Mร Mร ร ยฎยฅ ร MยฉPยฉ ร ยฅย ยญMร ร ร ย ร ยง ร ร ย Mย ร Mย ยง ย Tยค ย ร ยฅร ร ยฆ ย ร ย ร ย Tยจ ย ร ยฎย ร ;ร ย Mร ย lยฐ ยฅ ยง ยฉ รถdenebilir. ยฒ ร ร ย ย ร Mย ยง ย ย ร ย ยฎร ย ยง ยฉ ร ยฅMร ยฅ ยง ยฉ ร ร ร ร ยง ยฆ ร ย ยง ย ย ย ย ร ย ยญ ยฉ ร ยฉ ยง ย ย ร ย ^ร Mยฆ ยฌ ยฉ ยจ ยฉ ร ยฆ ร ย ยญ ยฉ ร ยฉ ยง ร .D\QDN ']RELHN V

6RUXQOX NUHGLOHU LoLQ NDUรบร Oร N WHVLV HGLOPHVL EDQNDQร Q FDUL NDUร QGDQ GD

ELU D]DOPD DQODPร QD JHOGLรทL EHOLUWLOPLรบWL $QFDN NDUรบร Oร NODU D\Qร ]DPDQGD

|Ooย OHQ NUHGL GHรทHULQGH ELU Gย รบย รบ \DUDWWร รทร QGDQ EDQNDQร Q QHW YDUOร N GHรทHULQLQ

EXOXQPDVร QGD GD \DUGร PFร ROPDNWDGร U 'ROD\ร Vร \OD NDUรบร Oร NODUร Q GRรทUX YH

JHUoHNoL WHVLV HGLOPHVL KHP EDQND JHOLUOHULQLQ KHP GH YDUOร NODUร Qร Q JHUoHN

UHVPLQL RUWD\D NR\DELOHQ HQ |QHPOL \RO ROPDNWDGร U .UHGL .DUรบร Oร NODUร YH %HNOHQHQ .D\ร SODU

%X E|Oย PGH NDUรบร Oร NODUร Q KDQJL GXUXPODUGD WHVLV HGLOPHVL JHUHNWLรทL

NRQXVXQX WHRULN ELU EDNร รบ Doร Vร \OD EDNร OPD\D oDOร รบร ODFDNWร U

รฌ 7HRULN Doร GDQ EDNร OGร รทร QGD HNRQRPLN VHUPD\H ยณ EDQND ELODQoRODUร Qร

รบRNODUร Q ROXPVuz etkilerinden koruyabilecek tek kaynak gibi gรถzรผkmesine 23 Fย ยฆ ย Mยฆ ร ยฉ ย #ร ยฅ ยง ร ยฎย ย ยฅMย ยฅ;ยฉ ร ยฉ ร Mย ยฉ ย ยฎร ยจ ย ย ร ย ยง ยจPยญMยฉ ยง ยจ ย ย ร ร ร ยฆ ร ร ยฎย ร ย ย ร ย ยญ ยฉ ยง ร ยฉ ย ร ยจ ยฅ ยช belirli bir dรถnem iรงerisinde ยคMยฅ ยฐ

ร ยคMยฅ ย ยฎย ยง ย ร ร ร ร ย ร ย Mยญ ย ย ย ย ย ร ย pยง ยฉ ร Mย ร ยฉxย ย รตยจ ยฉ ร ร ยฅ ยง ยฉ ย ร ยฅ ย ร ย ย ย Mย ย ย ร ย ย Mย ร ย ย ย ยฌ ย ยง ย ยง ร ย ยง ร #ย ย ยง ร ร ร ย ย ย ยง ย ย ย ร ย ย ร ยฉ ย ยฅMยจ ยฉ ย ยฉ ร Mร Mยง ร ร ยง ร ยฎยฅ ร Mยฉ ย ยฉ)ร ย Mร ร ย ย ย ร ย ย ย ร ยฆ ย ร ยจ ร ยจ ย ยง ร ยฅ ย ยฆ ย Mยฆ ร ยฉ ย ร ยฅ ยง ร ยฎย ย ยฅ=ยฆ ร ย ยง ย ย #ยจ ย ย ร ร ร ย ย Mย ยญMยฉ ร ยฉ ยง ร ยฃFร ยง ย Mร ย 'ร ย ยฅ ร ร ยฉMยฆ ร ย ย ^ร ยฉ ร Mยฅ ยงmยญMยฉ ยงmร ร ร Mร ร ยช ร ร ยฌ^ย ยฆ ย ร ร Mร 'ยญ ร ,4 ร ยฆ ย ร ย 4Pร Mร ยง ยฅ ย ร ยฉ ยฆ ร ร ย ร ร ยคMยฅ^ร ยฅ ยง ยฌ ย ร ย ย ร Mย ยฌ ร ยง ร ยฅ ย ยฉ ร ร ยฅ;ยญMร ร ร ย ร ย ร ร ร ร ยง ร ร Oย Mร ย ร ร ยฅ ยง ร ยฎย ย ยฅTยฉ ร ยฅ ยช ยฉ ร ยฐ ยฉ ร ยฉ ยฆ ยจ ยฆ ยง ยฉ ยจ ยฅ ย Mยฉ ย ;ยฆ ยง ยจ ย ย ย =ย ยฆ ย ร ร ร ร ย ย Mร ย ^ยคMยฅ'ร ร ยฌ ยฅ ย ร ยฅ ร ยฎยฅ ร ยฅ ยง ยฅ=ยฐ ร ยง ยฅTยญ ย ย ย ย ร ย ยง ร ย ยจ ยฅ ร Mยฉ ร ยฅMยจ ร ยฎยฅ ย ยฎร ร ยง ร ร ร ย ร ย ยฆ ร ร ร ร ร ยฎร ยฅ ยง ร ย ย ยฅ^ร ยฉ ย ร ยจ ย ยง ร ร ร ยง ร

UDรทPHQ HNRQRPLN VHUPD\HQLQ \DQร QGD WHVLV HGLOHQ NUHGL NDUรบร Oร NODUร GD

ILQDQVDO รบRNODUร Q ROXPVX] HWNLOHULQLQ D]DOWร OPDVร QGD |QHPOL ELU DUDoWร U รนHNLO

EX LNL DUDFร Q QDVร O LรบOHGLรทLQL JHQHO RODUDN Doร NODPDNWDGร U /DHYHQ DQG

0DMQRQL 'DKD |QFH GH LIDGH HGLOGLรทL JLEL HNRQRPLN VHUPD\HQLQ oRN

Eย \ย N IDNDW oRN HQGHU JHUoHNOHรบHQ EX QHGHQOH GH NUHGL ND\ร SODUร IUHNDQV

GDรทร Oร Pร Qร Q XFXQGD NX\UXรทXQGD \HU DODQ ยณEHNOHQPH\HQ ND\ร SODUยดD NDUรบร

WHVLV HGLOPHVL DPDoODQPDNWDGร U %XQD NDUรบร Oร N NUHGL NDUรบร Oร NODUร Qร Q NUHGL

ND\ร SODUร IUHNDQV GDรทร Oร Pร Qร Q RUWDODPD GHรทHUL\OH |Ooย OHELOHQ RUWDODPD

Gย ]H\GH ELU RODVร Oร NOD JHUoHNOHรบHQ ROD\ODU QHWLFHVLQGHNL ยณEHNOHQHQ ND\ร SODUยดD

NDUรบร WHVLV HGLOPHVL DPDoODQPDNWDGร U $oร NODQDQ EX IDUNOร Oร รทD J|UH 2%

Gย ]H\LQGH JHUoHNOHรบHQ ND\ร SODUร Q 2$ NDGDU RODQ Nร VPร WHVLV HGLOPLรบ NUHGL

NDUรบร Oร NODUร \OD $% RODQ NDGDU Nร VPร LVH HNRQRPLN VHUPD\H\L NXOODQร ODUDN

NDUรบร ODQร U รนHNLO ยถQLQ Doร NFD RUWD\D NR\GXรทX QRNWD HNRQRPLN VHUPD\HQLQ

EHNOHQPH\HQ รบRNODUD NDUรบร HWNLQOLรทLQLQ Eย \ย N RUDQGD WHVLV HGLOHQ NDUรบร Oร NODUOD

ROXรบWXUXOPXรบ WDOL UH]HUYOHUH EDรทOร ROGXรทXGXU

2 / $ 6 , / , .

?+E > 8 FCG HIG J 9 G G K G ; LM8-E <NA = 8 O1PM9 QM;>QC<@G 9RLM8-E1< A = 8 S

Z 8 ; 8 : ? A E [ B : B 9 : A E

TVU URW A-E A E-L 8 XCG = 8 J-G

7 8 9 : 8 ;>8 ; ? A = B D-: A-E

2

7 8 9 : 8 ; < 8 =>8 ;@? A =CB D : A E

$ \ ] ^ _ ` a ` bca ] ^ d a e bf] ^ _ ` a ] g ` ^

%

W Y H Y H \ ] ^ _ ` a ` bca ] ^ hce i hjejk ]mlce ^ nI]jk eRd a e bf] ^ _ ` a ] g ` ^

^ e l e l a e ^ dfhceqlje gj] ^ k r ] o>g p ] a d s p a e ^ dtp d a eqlc] k ` lc] a a ] _ ` ^ ` a ` ^ u p

รนHNLO .UHGL .D\ร SODUร Qร Q 2ODVร Oร N 'Dรทร Oร P )RQNVL\RQX .DUรบร Oร NODU YH (NRQRPLN 6HUPD\H

%XUDGD ELU NH] GDKD |]HO YH JHQHO NDUรบร Oร NODUร Q VHUPD\H

Gย ]HQOHPHOHUL LOH RODQ LOLรบNLVLQH EDNPDN JHUHNPHNWHGLU <D\Jร Q PXKDVHEH

X\JXODPDODUร QD J|UH JHQHO NDUรบร Oร NODU JHOHFHNWHNL EHOLUVL] ROD\ODUOD LOJLOL

ยณ|QFHGHQ WDKPLQ HGLOPLรบ H[ DQWH ยด NDUรบร Oร NODU RODUDN LIDGH HGLOLUNHQ |]HO

NDUรบร Oร NODU VSHVLILN RODUDN EHOLUOHQHELOHQ NHVLQOHรบPLรบ ROD\ODUOD LOJLOL YDGHVL

JHFLNPLรบ |GHPHOHU YH\D WHPHUUย WH Gย รบPH JLEL ROD\ODU QHWLFHVLQGH

ยณJHUoHNOHรบPLรบ H[ SRVW ยด NDUรบร Oร NODU RODUDN QLWHOHQHELOLU %X DQODPGD |]HO

NDUรบร Oร NODU ND\ร SODUD oRN EHQ]H\HQ YH NROD\FD EHOJHOHQHELOHQ YH EX QHGHQOH

|QHPOL Nร Vร WODUD WDEL ROPD\DQ |]HOOLNOHU WDรบร U *HQHO NDUรบร Oร NODU LVH WDP WHUVLQH

ELU WDNร P VRPXW J|VWHUJH YH EHOJHOHUOH GHVWHNOHQHPHGLรทLQGHQ |]QHO NDUDUODUD

GD\DOร RODQ YH EX QHGHQOH GH PDQLSXODV\RQD X\JXQ ROGXรทX LoLQ dรผzenlemelerOH Vร Qร UODQDQ PXKWHPHO NUHGL ND\ร SODUร LOH LOJLOLGLU %DQNDODUร Q JHUL

|GHPHOHULQH LOLรบNLQ Gย ]HQOHPHOHULQ EHNOHQHQ YH EHNOHQPH\HQ D\ร Uร Pร

\DSPDGDQ \ย ]GH Jย YHQ DUDOร รทร QGD JHOHFHNWHNL Wย P NUHGL ND\ร SODUร Qร Q \RO

DoDFDรทร ROXPVX] VRQXoODUร JLGHUPH\L DPDoODPDVร QHGHQL\OH VDGHFH JHQHO

NDUรบร Oร NODU EDQNDQร Q DVJDUL JHUHNHQ VHUPD\H NRQXVX NDSVDPร QD JLUHU

%X GXUXPGD NDUรบร Oร NODU YH VHUPD\H WRSODPร Qร Q EHNOHQHQ YH\D

EHNOHQPH\HQ Wย P ND\ร SODUร \ย ]GH RODVร Oร NOD NDUรบร OD\DELOHFHN Gย ]H\GH

ROPDVร JHUHNPHNWHGLU <HWHUVL] NDUรบร Oร N WHVLV HGLOPHVL GXUXPXQGD EDQNDQร Q

\DSPDVร JHUHNHQ EXQXQ WDPDPOD\DFร Vร RODUDN LODYH VHUPD\H EXOXQGXUPDN

ROPDOร Gร U $QFDN \LQH GH VHUPD\H YH NDUรบร Oร NODU DUDVร QGDNL D\Uร P HQ D] LNL nedenden รถtรผrรผ รถnemlidir: โ ข

%LULQFLVL EHNOHQHQ ND\ร SODUD NDUรบร tam olarak รถlรงรผlerek tesis edilen

NDUรบร Oร NODU EDQNDQร Q |GHPH Jย Fย EXOXQPD RODVร Oร รทร Qร VROYHQF\

SUREDELOLW\ HWNLOH\HPHVH GH EDQND NDUร Qร Q LรบoHYULPOHULQGH

\DรบDGร รทร GDOJDODQPDODUร Q รบLGGHWLQL D]DOWDELOHFHNWLU โ ข

รธNLQFL RODUDN ELODQoR EDQNDQร Q EUย W YH QHW YDUOร NODUร Qร Q JHUoHN

GHรทHULQL J|VWHUL\RUVD EUย W YDUOร N GHรทHUOHUL EHNOHQHQ ND\ร SODUD

NDUรบร Oร N WHVLVL HGLOLS QHWOHรบWLULOGLNWHQ VRQUD ND\ร W HGLOPHOLGLU

Birรงok รผlkede uygulanan temel muhasebe prensiplerinden biri, mali

WDEORODUร Q ELODQoRQXQ Gย ]HQOHQGLรทL WDULKWHQ |QFHNL ROD\ODUร \DQVร WPDVร

GROD\ร Vร \OD KHQย ] JHUoHNOHรบPHPLรบ ROD\ODUร Q VRQXoODUร Qร Q ELODQoRGD \HU

DOPDPDVร JHUHNWLรทLQL VDYXQPDNWDGร U 0XKDVHEHQLQ EX LONHVL EDQNDQร Q ND\ร S

LKWLPDOLQL GRรทUXOD\DQ ELU EHOJH EXODQDPDGร รทร Vย UHFH ELUH\VHO NUHGLOHU LoLQ

รถ]HO NDUรบร Oร N WHVLV HGLOPHVLQL HQJHOOHPHNWHGLU %XQXQ VRQXFXQGD |]HO

NDUรบร Oร NODU ยณJHoPLรบH \|QHOLN RODUDN GHรทHUOHQGLULOHQยด EDFNZDUG ORRNLQJ ELU

\DSร VHUJLOHUOHU

*HQHO NDUรบร Oร NODU LVH ย ONHOHU DUDVร QGDNL IDUNOร X\JXODPDODUD UDรทPHQ (Tablo 1.8), daha รงok โ LOHUL\H \|QHOLN RODUDN GHรทHUOHQGLULOHQยด IRUZDUG ORRNLQJ

ELU \DSร GD RODELOLUOHU %D]ร ย ONHOHUGH EDQNDODU JHQHO NDUรบร Oร N X\JXODPDODUร Qร

V|]OHรบPHGH \HU DODQ WXWDUODUร Q JHUL |GHQPHPHVL QHGHQL\OH EHNOHQHQ

RUWDODPD ND\ร SODU RODUDN NHQGLOHULQLQ NXUGXNODUร LVWDWLNVHO PRGHOOHUH

GD\DQGร UDELOPHNWHGLUOHU %X PRGHOOHU WHRULGH Lรบ oHYULPOHULQLQ HWNLOHULQL GH

LoHUHQ JHOHFHN JHOLรบPHOHUL J|]|Qย QH DODELOPHNWHGLUOHU 'LรทHU ED]ร ย ONHOHUGH

LVH JHQHO NDUรบร Oร NODU LoLQ NXUDOODU oRN GDKD Vร Qร UOD\ร Fร ROXS WHN WHN NUHGLOHUL

LQFHOHPHN \HULQH SRUWI|\ ED]ร QGD NUHGL DQDOL]OHULQLQ \DSร OPDVร Gร รบร QGD

WDPDPHQ |]HO NDUรบร Oร N X\JXODPDODUร QD EHQ]HU ELU รบHNLOGH Gย ]HQOHPH

รฌMรฌ

JHWLULOPLรบWLU

.DUรบร Oร NODUร Q E|\OHVL ยณJHoPLรบH \|QHOLN GHรทHUOHQGLULOHQยด ELU \DSร GD

ROPDVร Qร Q DOWร QGD \DWDQ ELU GLรทHU Htmen de, banka yรถnetiminin vergi

JLGHUOHULQL DVJDUL Gย ]H\H LQGLUHUHN YH\D JHOLUOHUGHNL GDOJDODQPD\ร VDNOD\DUDN

EDQND KHVDSODUร Qร NHQGL DPDoODUร GRรทUXOWXVXQGD PDQLSXOH HGLOPHVLQLQ

Vร Qร UODQPD\D oDOร รบร OPDVร Gร U %X QHGHQOH YHUJL YH PXKDVHEH RWRULWHOHUL

JHOHFHNWHNL PXKWHPHO ROD\ODUร Q YDUOร NODUร Q SL\DVD GHรทHUL ย ]HULQGHNL |QHPOL

UROย Qย LKPDO HWPH SDKDVร QD NDUรบร Oร N X\JXODPDODUร QD EHOLUOL Vร Qร UODU NRQXOPDVร

JHUHNWLรทLQL VDYXQPDNWDGร UODU

$QFDN EX Wย U Nร Vร WOD\ร Fร Gย ]HQOHPHOHU HNRQRPLQLQ GDUDOPD dรถnemlerinde, kredL SRUWI|\ย Qย Q NDOLWHVL L\LFH ER]XOGXNWDQ VRQUD NDUรบร Oร N WHVLV

HGLOPHVLQH QHGHQ ROPDNWDGร U %X HรทLOLP EDQND NDUODUร Qร Q D\Qร \|QGH oHYULPOL

SURF\FOLFDO ROPDVร QGDNL HQ Jย oOย IDNW|UOHUGHQ ELUL RODUDN PDOL VLVWHPLQ YH vtv

ร )ยฉ ย ยฅ;ร Mยฅ^ยฐ ร ยฌ ยฅ ยจ ยฉ ร ย ยฆ ยจ ยฆ ยง ยฉ ยจ ยฅ ร Mยฉ ย ยฉ ย ยช ยฐ ยฅ ย ยฅ ร ย ย ยง ร ร ร ร ย ร ย ยง ร ย ยฎร ย ร Mย ^ร ยฉ ยญ ยฅ ยง ย ร ร ยฅ ร ยฅ ยง ร ยฅ ย ร ยฉ ยง ยฉ ร ร ยฎยฅ ร Mยฉ ย ยฆ ย Mร ร Mร ย ร ย ยคMยฅ ยง ยฐ ยฉ ยคMยฅ;ร ร ร Mย ร ยฅ ยญ ยฅ^ยฐ ยฉ ยญ ยฉ ร ยฉ ร Mยฅ ยง ร ร ยฌ ยฅ ย Mร ยฅMย Mยฉ ร ยฉ=ยฆ ยจ ยฆ ยง ยฉ ยจ ยฅ ร ยฅ ยง ยฅ ย Mร ย ย Mร Mร ย bร ย ร Mย bร ยฅ ร ยจ ยฅ ย ร ยฅ ย Mยฉ ร ยฉ'ยฆ ร ร ร ร ร ย ร ร ย Mร ยฅ ย ยฅ ยญ ยฉ ร ยฉ ยง ร Tยฃmยฉ ยงย ย ย Mร bร Mร ย ยฅ ร ยฅvยฐ ร ยฌ ยฅ ยจ ยฉ ร ยฆ ยจ ยฆ ยง ยฉ ยจ ยฅ ร Mยฉ ยญMย ย ย ย ร ย ยง ร ย ย ยง ยฅMร ยฉร ร Mยฆ ยง ยจ ร ร ย Mร ย ร Mยฅ ย ยฉร ย ย ร ยฉ ยจ ยฅ ย ยฉ ย ยญMยฆ ยฌ ร ร ร ร ร ร qร ร ย ยฅ ร ร ยฅ ยง ร ยฅ ยฐ ยฅ ย ยฅ ร ร ย ย ยง ร ร ร ร ย ร ย ยง ร ย ร ร ย ยง ยจ ร ยง ร ย Mร ร ย ร ย ย ยง ย ร ร ย ยง ยฆ ร ร ยฆ ย Mย ย ย ย ยญ ยฉ ร ร ยฎยฅ ย ร ยจ ยฅ ร ยฉ ยง ร

hatta genel olarak tรผm ekonominin รงevriPVHOOLรทLQLQ DUWร รบร QGDNL LWLFL Jย o olabilmektedir (Detaylar iรงin Bรถlรผm 3' e bkz.). .DUรบร Oร NODU LoLQ รธOHUL\H <|QHOLN 'HรทHUOHQGLUPH .ULWHUL <XNDUร GD VD\ร ODQ Wย P EX QHGHQOHU NDUรบร Oร NODUร Q WRSODP KDFPLQLQ

EDQNDQร Q WRSODP NUHGL SRUI|\ย QGH WDรบร Gร รทร NUHGL ULVNLQL \DQVร WPDVร JHUHNWLรทLQL

J|VWHUPHNWHGLU %X รบHNLOGH NDUรบร Oร NODU NUHGLQLQ WDรบร PDNWD ROGXรทX ULVN

Gย ]H\LQH SDUDOHO ELU GHรทHU Gย ]H\LQL VDรทOD\DQ YH Eย Wย Q EXQODUร EDQNDQร Q NDU

YH

VHUPD\H

KHVDSODUร QD

\DQVร WDUDN

EXQODUร Q

GRรทUX

YH

LKWL\DWOร

GHรทHUOHQGLUPHVLQL \DSร OPDVร QGD NDWNร GD EXOXQXFDN ELU NUHGL VDรทODPD

SROLWLNDVร QD X\JXQ KDOH JHWLUPHN LoLQ NXOODQร OPDOร Gร U %X LVH JHQHO YH |]HO

NDUรบร Oร NODU WRSODPร Qร Q WDKPLQ HGLOHQ NUHGL ND\ร SODUร Qร NDUรบร ODPDNWD \HWHUOL

ROPDVร KDOLQGH JHUoHNOHรบHELOLU

%DQNDFร Oร N VHNW|Uย QGH PDOL VRUXQ \DรบD\DQ ย ONHOHUGH EDQNDODUร Q

YDUOร NODUร QGDNL RODVร ND\ร SODUร Q ]DPDQร QGD J|]DUGร HGLOHUHN YDUOร NODUร Qร Q

|]HOOLNOH NUHGLOHULQLQ YH VHUPD\HOHULQLQ GHรทHULQL ROGXรทXQGDQ GDKD \ย NVHN

KHVDSODQPร รบ ROPDVร \XNDUร GDNL \DUJร ODUร Jย oOHQGLUPHNWHGLU %X QHGHQOH

JHOHFHNWH EHNOHQHQ NUHGL ND\ร SODUร Qร WLSLN VLJRUWD DQOD\ร รบร LoHULVLQGH PHYFXW

ND\ร SODU JLEL HOH DODQ ELU ยณLOHUL\H \|QHOLN GHรทHUOHQGLUPHยด NULWHULQH LKWL\Do

GX\XOPDNWDGร U %D]ร ย ONHOHUGH $YXVWUDO\D YH รธVSDQ\DยถGD PDOL RWRULWH

EHNOHQHQ ND\ร SODUร Q LVWDWLNVHO PRGHOOHUOH EHOLUOHQPHVLQL WHรบYLN HWPHNWHGLU %X

รบHNLOGH KHVDSODQDUDN WHVLV HGLOHQ NDUรบร Oร NODUD GD ยณ|QFHGHQ WDKPLQ HGLOHQยด H[

DQWH YH\D GLQDPLN NDUรบร Oร NODU DGร YHULOPHNWHGLU GHWD\ODUD %|Oย P ยถGH

GHรทLQLOHFHNWLU $รบDรทร GDNL WDEOR ยณ|QFHGHQ WDKPLQ HGLOHQยด YH ยณJHUoHNOHรบPLรบยด

H[ SRVW

NDUรบร Oร N

NROD\ODรบWร UPDNWDGร U

NULWHUOHULQH

|UQHNOHU

YHUHUHN

NDUรบร ODรบWร Uร OPDVร Qร

7$%/2 g1&('(1 7$+0ø1 ('ø/(1 9( *(5d(./(ù0øù .5ø7(5/(5( g51(./(5 *HUoHNOHúPLú NULWHUOHU

gQFHGHQ WDKPLQ HGLOPLú NULWHUOHU

)DL] DQDSDUD YH\D KHU LNLVLQGH ELUGHQ øVWDWLNVHO DQDOL] VRQXFXQGD JHFLNPHOHU JHUoHNOHúHQ |GHPH JHFLNPHOHUL tarihi tecrübeler ve bilgiler, mevcut HNRQRPLN NRúXOODUGDNL GXUXP GD DQDOL]H GDKLO HGLOHUHN ND\ÕEÕQ \ NVHN ELU RODVÕOÕNOD JHUoHNOHúPH GXUXPX =DUDUÕQ \DVDO RODUDN NDEXO HGLOPLú ROPDVÕ %RUoOXGDQ V|]OHúPH úDUWODUÕQD J|UH WDKVLODWÕQ \DSÕODELOHFH÷LQH GDLU KHUKDQJL ELU PDNXO JHUHNoHQLQ NDOPDPDVÕ \HWHUOL WHPLQDWÕQ GD ROPDPDVÕ QHGHQL\OH NUHGL NDOLWHVLQGH PH\GDQD JHOHQ ER]XOPD .UHGL GH÷HUOHQGLUPHVL bilgilerine göre, NUHGL ND\ÕSODUÕQÕQ \ NVHN RODVÕOÕNOD JHUoHNOHúPH GXUXPX

.UHGL ND\ÕSODUÕQÕQ PHYVLPVHO GH RODELOHQ ELU WDNÕP JHoLFL IDNW|UOHUH LúoHYULPOHULQGH RODQ WDKPLQL ND\ÕS EHNOHQWLVL RUWDODPDVÕQGDQ \ÕOOÕN X]DNODúPDODU ED÷OÕ ROGX÷X GXUXPODU

'R÷DO LQKHUHQW ULVNOHU

.D\QDN &RUWDYDUULD ']LREHN .DQD\D YH 6RQJ

*HUoHNOHúPLú NULWHUOHULQ HQ EDVLW YH DoÕN NXOODQÕPD VDKLS PHWRG

ROGX÷X J|U OPHNWHGLU %X VHEHSOH GH ELU oRN G ]HQOH\LFL RWRULWH EX NULWHUOHUL

kullanmakla birlikte, üstü kaSDOÕ RODUDN |QFHGHQ WDKPLQ HGLOPLú NULWHUOHUH GH

J|QGHUPHOHU \DSDUDN EDQNDODUÕQ EX NULWHUOHUL NXOODQPDVÕQD RODQDN WDQÕPD\D

oDOÕúPDNWDGÕU $QFDN |QFHGHQ WDKPLQ HGLOPLú NULWHUOHULQ NXOODQÕPÕ NXOODQÕODQ

NUHGL ULVNL PRGHOOHULQGHQ GH J|U OHFH÷L ]HUH VDGHFH JHOLúPLú ONHOHUGHNL

EDQNDODU WDUDIÕQGDQ P PN Q ROPDNWDGÕU

7 UNL\H¶GHNL PHYFXW X\JXODPDGD |]HO NDUúÕOÕNODU LoLQ KHP

JHUoHNOHúPLú KHP GH |QFHGHQ WDKPLQ HGLOPLú NULWHUOHUL EHUDEHU

NXOODQÕOPDVÕQÕ LVWHQGL÷L V|\OHQHELOLU $QFDN SUDWLNWH JHoPLúH YH PHYFXW

GXUXPD LOLúNLQ JHUoHNOHúPLú NULWHUOHULQ X\JXODQDELOGL÷L J|U OPHNWHGLU %XQXQ

DUNDVÕQGD \DWDQ QHGHQ JHOHFHN NUHGL NDOLWHVL EHNOHQWLOHULQLQ |Oo P Q Q

ROGXNoD ]RU ROPDVÕGÕU =LUD EX W U |Oo POHU ROGXNoD NDUÕúÕN ROXS VD÷OÕNOÕ YH

G ]HQOL ELU YHUL WDEDQÕQÕ JHUHNWLUPHNWHGLU

øOHUL\H <|QHOLN 'H÷HUOHQGLUPHQLQ øúOH\LúL w x

(Q JHQHO DQODPÕQGD ELODQoRGD ND\GHGLOHQ NUHGL WXWDUÕQÕQ GH÷HUL

EDQNDQÕQ VRUXQOX NUHGLOHU LoLQ D\ÕUGÕ÷Õ NDUúÕOÕNODU G ú OG NWHQ VRQUD EXOXQDQ

QRPLQDO GH÷HULQGH ND\ÕWOÕ ELU \DWÕUÕPGÕU .DUúÕOÕN WHVLV HGLOPHVL LKWL\DFÕ

NUHGLQLQ

JHUoHN

SL\DVD

GH÷HULQGHQ

ND\GHGLOHPHPHVLQGHQ

ND\QDNODQPDNWDGÕU =LUD NUHGLQLQ SL\DVD GH÷HULQLQ SL\DVDGD DOÕQÕS VDWÕODQ ELU

YDUOÕN ROPDPDVÕ VHEHEL\OH KHP DPSLULN RODUDN HOGH HGLOPHVL oRN ]RUGXU KHP

GH IL\DWÕQ WHVELW HGLOPHVL LoLQ \DUJÕ\D GD\DOÕ YDUVD\ÕPODUD LKWL\Do

GX\XOPDNWDGÕU %HQ]HU NDUDNWHULVWLNOHUH VDKLS SL\DVDGD LúOHP J|UHQ YDUOÕNODUÕ

EXOPDN ]RU ROGX÷XQGD J YHQLOLU ELU SL\DVD GH÷HUL WDKPLQL \DSPDN NROD\

ROPD\DELOLU %DQND NUHGLVL LoLQ LVH GXUXP GDKD GD NDUÕúÕN ELU KDO DOPDNWDGÕU

d QN NUHGL YHULOLUNHQ oÕNÕú QRNWDVÕQÕQ ELUHELU LOLúNL YH GROD\ÕVÕ\OD |]HO ELU

WDNÕP ELOJLOHU JHUHNWLUHQ ELU \DSÕGD ROPDVÕ VHEHEL\OH NUHGL SL\DVDGD DOÕP

VDWÕPD NRQX RODPD] %X |]HO ELOJLOHULQ GÕúDUÕGDNL R\XQFXODUD YHULOPHVL ]RUGXU

YH VRQXFXQGD NUHGLQLQ GH÷HUL NUHGL\L DoDQ EDQND LoLQ SRWDQVL\HO DOÕFÕODUGDQ

daha yüksek olabilecektir.

3L\DVD IL\DWODUÕQGD GH÷HUOHQGLULOHQ W P YDUOÕNODU LoLQ \DSÕODQ LON

YDUVD\ÕP GH÷HUGH PH\GDQD JHOHFHN W P GH÷LúLPOHULQ EHNOHQPH\HQ

GH÷LúLPOHU ROGX÷X YH EHNOHQHQ ND\ÕSODU LoLQ NDUúÕOÕN WHVLV HGLOPHVLQLQ

JHUHNPHGL÷LGLU

W ]DPDQÕQGD ELU NUHGLQLQ FDUL GH÷HUL 9 EX NUHGL WDUDIÕQGDQ JHOHFHNWH

\DUDWÕODFDN EHNOHQHQ QDNLW DNÕúÕQÕQ LVNRQWR HGLOPLú EXJ QN GH÷HUL RODFDNWÕU

'L÷HU ELU LIDGH\OH y 9z = ∑

( (& y ) y

(1 + U ) −

z

-

= W ,.....7

( &{ M G|QHPLQGH NUHGLQLQ JHWLUHFH÷L EHNOHQHQ QDNLW DNÕúÕQÕ U ULVNLQ VÕIÕU RODUDN DOÕQGÕ÷Õ LVNRQWR RUDQÕQÕ YH 7 LVH NUHGLQLQ YDGHVLQLQ GROGX÷X ]DPDQÕ |1} ~C , R , ~- > N j m > j ¡

J|VWHUPHNWHGLU รธรบOHWPH PDOL\HWOHUL Vร Iร U NDEXO HGLOLUVH KHU ELU G|QHPGH

EHNOHQHQ QDNLW DNร รบร V|]OHรบPHGH EHOLUWLOHQ WXWDUODUร Q |GHQPH\HQ E|Oย Pย Qย Q

NUHGL V|]OHรบPHVLQGH \HU DODQ DQDSDUD YH IDL] WRSODPร QGDQ Gย รบย OGย NWHQ VRQUD

NDODQ Nร VPร Gร U ) NUHGLQLQ QRPLQDO GHรทHUL YH NUHGLQLQ IDL] RUDQร LVH ULVNVL] IDL]

RUDQร DUWร ERUoOXQXQ NUHGL\L WHPHUUย WH Gย รบPH RODVร Oร รทร Qร NDUรบร OD\DFDN

WHPHUUย WH Gย รบPH SULPL GHIDXOW SUHPLXP RODUDN NDEXO HGLOLUVH NUHGLQLQ FDUL

GHรทHUL รบX รบHNLOGH EHOLUOHQLU ยข 9ยฃ = )ยฃ + โ

( (G ยข ) ยข

(1 + U )

โ

ยฃ

โ ยค

( (Oยค ) ยค (1 + U ) โ ยฅ

%XUDGD G WHPHUUย WH Gย รบPH SULPLQL ( O V|]OHรบPHGHNL WXWDUร Q JHUL |GHQPHPHVLQGHQ ND\QDNODQDQ EHNOHQHQ ND\Eร J|VWHUPHNWHGLU %XUDGD

GLNNDW HGLOPHVL JHUHNHQ QRNWD ( O ยถQLQ SR]LWLI ELU GHรทHU ROPDVร EDQNDQร Q

NUHGLQLQ WDPDPร Qร Q ND\Eร Qร EHNOHGLรทL DQODPร QD JHOPHPHOLdir. Zira, temerrรผte

Gย รบPH SULPLQLQ EXQXQ LoLQ GLNNDWH DOร QPDVร JHUHNPHNWHGLU

รธNLQFL HรบLWOLรทH EDNร OGร รทร QGD HรทHU LVNRQWR HGLOPLรบ EHNOHQHQ

WHPHUUย WH Gย รบPH SULPLQLQ EXJย QNย GHรทHUL LVNRQWR HGLOPLรบ ND\ร SODUร Q

EXJXQNย GHรทHULQH HรบLWVH NUHGLQLQ FDUL GHรทHULQLQ QRPLQDO GHรทHUL\OH D\Qร

ROGXรทX J|Uย OHFHNWLU %X GXUXP KHU QH NDGDU IL\DWODPD NDUDUร UHNDEHW YH

GLรทHU IDNW|UOHUGHQ HWNLOHQHUHN GHรทLรบHELOVH GH DQFDN NUHGLQLQ LON YHULOGLรทL DQGD

VDรทODQร U gUQHรทLQ EDQNDQร Q ERUoOX\OD X]XQ G|QHPOL oRN ER\XWOX ELU LOLรบNL\H

VDKLS ROPDVร YH\D EDQNDQร Q SL\DVDGD SD\ VDKLEL ROPD LKWL\DFร NUHGLQLQ

ELOLQoOL RODUDN EHNOHQHQ ND\ร SODUร Qร NDUรบร OD\DPD\DFDN ELU Gย ]H\GH

IL\DWODQPDVร QD \RO DoDU %X GXUXPGD GD NUHGLQLQ QRPLQDO GHรทHUL FDUL

GHรทHULQLQ DOWร QGD RODFDNWร U 7DP WHUVLQH EDQka, piyasada pay sahibi gรผรงlรผ bir

EDQND LVH NUHGLQLQ FDUL GHรทHUL QRPLQDO GHรทHULQL DรบDFDNWร U

.DUรบร Oร NODU NUHGLQLQ QRPLQDO GHรทHUL LOH FDUL GHรทHUL DUDVร QGDNL IDUN LVH

LNLQFL HรบLWOLN NDUรบร Oร NODUร Q ND\ร SODUร Q LVNRQWR HGLOPLรบ EXJย QNย GHรทHUL LOH

temerrรผte dย รบPH SULPOHULQLQ LVNRQWR HGLOPLรบ EXJย QNย GHรทHUL DUDVร QGDNL IDUNร

RODUDN J|VWHULOGLรทL ELoLPGH \HQLGHQ Gย ]HQOHQHELOLU %DรบND ELU GH\LรบOH

.DUรบร Oร NODUยช

( (G ยฆ ยฆ ) ยฆ ยง )ยง โ 9ยง = โ (1 + U ) โ

( (Oยจ ) โ ยจ (1 + U )ยจ ยฉ โ

%X HรบLWOLNWH LNL |QHPOL QRNWD YDUGร U %LULQFLVL VDGHFH JHOHFHN \ร OD LOLรบNLQ

VRQXoODU GHรทLO EHNOHQHQ ND\ร SODUร Q YH WHPHUUย WH Gย รบPH SULPLQH LOLรบNLQ

JHOHFHNWHNL Eย Wย Q G|QHPOHU |QHP DU]HWPHNWHGLU $\Uร FD EX VRQXo EDQNDQร Q

KHUKDQJL ELU G|QHPGH V|] NRQXVX YDUOร รทร HOGHQ oร NDUPD YH\D QDNGH

oHYLUHELOPH EHFHULVLQGHQ EDรทร PVร ]Gร U =LUD NUHGLQLQ FDUL GHรทHUL EDQNDQร Q

KHUKDQJL ELU ]DPDQGD EX SR]LV\RQXQX NDSDWPDVร \OD WDPDPHQ EDรทร PVร ]

RODUDN JHOHFHN G|QHPOHULQ KHUKDQJL ELULQGH EHNOHQHQ ND\ร SODUGDQ

HWNLOHQHELOHFHNWLU

รธNLQFL RODUDN WHPHUUย WH Gย รบPH SULPL DQDSDUDQร Q YH IDL]OHULQ

beklenen รถGHPHPH Gย ]H\LQL \HWHUOL |Ooย GH NDUรบร Oร \RUVD NDUรบร Oร N WHVLV

HGLOPHVLQH LKWL\Do NDOPD\DFDNWร U %X รบDUW VDรทODQร UVD YH KHUรบH\ EHNOHQGLรทL JLEL

ROXUVD EDQND WRSODPGD ELU ND\ร S \DรบDPD\DFDNWร U %HNOHQHQGHQ GDKD Eย \ย N

JHUoHNOHรบHQ ND\ร SODUร Q NL EXQODU EHNOHQPH\HQ ND\ร SODUGร U EDQND VHUPD\HVL

LOH NDUรบร ODQPDVร JHUHNPHNWHGLU %X QRNWD NDUรบร Oร NODUร Q VDGHFH EHNOHQHQ NUHGL

ND\ร SODUร Qร NDUรบร ODPDVร JHUHNWLรทLQL EXQXQ ย ]HULQGHNL ND\ร SODUร Q NUHGL IDL]

RUDQร QGDNL WHPHUUย WH Gย รบPH SULPL\OH NDUรบร ODQPDVร JHUHNWLรทL GXUXPXQXQ DOWร Qร bir kez daha รงizmektedir. %D]HQ WHPHUUย WH Gย รบPH GXUXPXQXQ JHUL |GHPH SULPLQLQ

ND]DQร OPDVร QGDQ |QFH JHUoHNOHรบHELOPHVL ROJXVXQGDQ KDUHNHWOH NDUรบร Oร NODUร Q

EHNOHQHQ ND\ร SODUร Q Vร Iร U ROGXรทX KDOOHUGH ELOH WHVLV HGLOPHVL JHUHNWLรทL LGGLD

HGLOPHNWHGLU %RULR )XUILQH DQG /RZH $QFDN WHPHUUย WH Gย รบPH

GXUXPX KHU ]DPDQ RUWD\D oร NDELOLUNHQ NUHGLOHULQ VLVWHPDWLN RODUDN IDL]

|GHPHOHULQGHQ |QFH WHPHUUย WH Gย รบPH GXUXPXQXQ RODELOHFHรทL JLEL ELU

GXUXPGDQ GD V|] HGLOHPH] 6DGHFH LVWLVQDL RODUDN WDP DQODPร \OD

IL\DWODQGร Uร OPร รบ ELU NUHGL SRUWI|\ย QGHNL WHPHUUย WH Gย รบPH RUDQร ELULNPLรบ

WHPHUUย WH Gย รบPH SULPOHULQLQ RUDQร \OD D\Qร Gย ]H\GH ROPDOร Gร U 'XUXP EX

รบHNLOGH JHUoHNOHรบPL\RUVD KHU ]DPDQ NDUรบร Oร NODUD LKWL\Do GX\XOXU

.DUรบร Oร NODUGD X\JXODQDFDN EX รบHNLOGH ELU \DNODรบร P EDQND NDUODUร QGDNL

oHYULPVHO GDOJDODQPDODUร Q Gย รบย Uย OPHVLQGH HWNLOL RODELOHFHNWLU .DUรบร Oร NODU

NUHGL ND\ร SODUร Qร Q Gย รบย N ROGXรทX ]DPDQODUGD ELULNHUHN DUWDFDN DUWWร รทร

G|QHPOHUGH LVH DรบDรทร \D LQHFHNWLU %X Wย U ELU LVWLNUDU ]DPDQ ]DPDQ NXODรทD

KRรบ JHOPHPHNOH ELUOLNWH ยณJHOLU Gย ]OHรบWLULFL LQFRPH VPRRWKLQJ ยด RODUDN

QLWHOHQHELOPHNWH YH DรบDรทร GD GHWD\Oร RODUDN GHรทLQLOHFHN RODQ PXKDVHEH YH

YHUJL RWRULWHOHULQLQ KRรบXQD JLWPH\HQ ELU GXUXP \DUDWDFDNWร U $QFDN EXUDGD

NDUODUGD LVWLNUDU VDรทODPDNOD \DSD\ ELU GXUXP \DUDWร OPDGร รทร LGGLD HGLOHELOLU

(รทHU SL\DVD GHรทHUL LOH PXKDVHEHOHรบWLUPH NXOODQร ODELOVH\GL YH SL\DVD GHรทHUOHUL

\XNDUร GDNL HรบLWOLNWH ROGXรทX JLEL EXJย QNย GHรทHUL \DQVร Wร \RU ROVD\Gร EDQNDQร Q

GHรทHUL GH ]DPDQ LoHULVLQGH VDELW NDODFDNWร =LUD \XNDUGDNL HรบLWOLNWH

KDWร UODQDFDรทร

ย ]HUH

KLo

ELU

รบHNLOGH

EHNOHQPH\HQ

ROD\ODUร Q

JHUoHNOHรบPH\HFHรทL YDUVD\ร OPร รบWร %X Doร GDQ NDUรบร Oร N WHVLV HGLOPHVL VDGHFH

PDQWร N RODUDN EDNร OGร รทร QGD GHIWHU GHรทHUL PXKDVHEHOHรบWLUPHVL VLVWHPL ERRN YDOXH DFFRXQWLQJ V\VWHP EDรทODPร QGDNL SL\DVD GHรทHUL VRQXoODUร \OD SDUDOHOGLU

5LVNOHULQ ]DPDQ LoHULVLQGH EHNOHQGLรทL รบHNLOGH JHOLรบPHVL GXUXPXQGD

NDUรบร Oร NODUD LKWL\Do GX\XODFDNWร U $\Uร FD EXQD LODYH RODUDN EX \DNODรบร P

NDUรบร Oร NODUร Q GLรทHU EDรบND GXUXPODUGD GD NXOODQร OPDVร Qร Q \HULQGH RODELOHFHรทLQL gรถstermektedLU รธON GXUXP EDQNDQร Q HOLQGH Pย รบWHUL WXWPD LVWHรทL YH\D UHNDEHW

QHGHQL\OH NUHGL\L Gย รบย N VHYL\HGHQ IL\DWODPDVร GXUXPXGXU รธNLQFLVL NUHGL

NDOLWHVLQGH EHNOHQPH\HQ ELU ER]XOPDQร Q RUWD\D oร NPDVร YH NUHGL IDL]

RUDQODUร Qร Q EXQD J|UH D\DUODQDPDPDVร GXUXPXGXU hoรผncรผ durum olarak ise,

SL\DVD IDL] RUDQODUร DUWDUNHQ NUHGL IDL] RUDQODUร Qร Q VDELW NDOPD GXUXPX

V|\OHQHELOLU +HU ย o GXUXPGD GD WHPHUUย WH Gย รบPH SULPOHULQLQ LVNRQWR HGLOPLรบ

EXJย QNย GHรทHUOHUL LOH EHNOHQHQ ND\ร SODUร Q LVNRQWR HGLOPLรบ EXJย QNย GHรทHUOHUL

DUDVร QGDNL IDUN NDUรบร Oร N WHVLV HGLOPHVLQL ]DUXUL KDOH JHWLUPHNWHGLU

ยณรธOHUL\H \|QHOLN NDUรบร Oร N WHVLV HGLOPHVLQHยด LOLรบNLQ |QHULOHU LNL WLS

HOHรบWLUL\H PDUX] NDOPDNWDGร U รธON ND\Jร EDQNDODUD EX \ROOD oRN ID]OD LQVL\DWLI

NXOODQPD LPNDQร Qร Q \DUDWร ODFDN ROPDVร LNLQFLVL LVH SL\DVD GHรทHUOHULQH oRN

ID]OD \DNODรบPDQร Q RUWD\D oร NDUDFDรทร ROXPVX] VRQXoODUGร U

%LULQFL ND\Jร EDQNDODUร Q LOHUL\H \|QHOLN NDUรบร Oร N WHVLV HWPHVLQLQ

EDQNDODUD NDUODUร QGD \DSD\ GHรทLรบLNOHU \DSPDN LoLQ LPNDQ \DUDWDELOHFHรทLQGHQ

\DWร Uร PFร Qร Q EDQNDQร Q JHUoHN GXUXPXQX WHVELW HGHELOPHVLQL ]RUODรบWร UDFDรทร \OD

LOJLOLGLU %X GXUXP \DVDO Doร GDQ GD |QHPOLGLU ]LUD EHNOHQHQ ND\ร SODUร Q WDKPLQ

HGLOPHVL ED]ร VXEMHNWLI \DUJร ODUร JHUHNWLUGLรทLQGHQ EDQND Gร รบร QGDNL ELU

\DWร Uร PFร Qร Q YHULOHQ EX \DUJร Qร Q QH NDGDU X\JXQ ROXS ROPDGร รทร Qร

GHรทHUOHQGLUHELOPHVL ROGXNoD ]RU RODELOPHNWHGLU %X ND\Jร DQFDN EDQNDQร Q

NDUรบร Oร NODUร KHVDSODUNHQ NXOODQGร รทร \|QWHPOHUH LOLรบNLQ NDPX\D GHWD\Oร Doร NODPD

\DSร OPDVร LOH Dรบร ODELOLU รธOHUL\H \|QHOLN NDUรบร Oร N WHVLVLQH LOLรบNLQ JHQLรบ YH GHWD\Oร

ELU Doร NODPD JHUoHNWHQ GH \DWร Uร PFร Doร Vร QGDQ EDQNDQร Q LoLQGH EXOXQGXรทX

JHUoHN GXUXPX DQODPDVร LoLQ |QHPOL RODELOLU $QFDN LQVL\DWLI NXOODQPD GDKD

|QFH Doร NODQDQ QHGHQOHUGHQ |Wย Uย PXKDVHEH YHUJL YH J|]HWLP RWRULWHOHULQFH

Vร Qร UODQDELOLU

รธNLQFL HOHรบWLUL LOHUL\H \|QHOLN NDUรบร Oร N WHVLV HGLOPHVLQH \|QHOLN ELU

HรทLOLPLQ NL EX GXUXP GDKD VRQUD DQODWร ODFDN RODQ UD\Lo GHรทHU

PXKDVHEHOHรบWLUPHVLQLQ IDLU YDOXH DFFRXQWLQJ ELU NRS\DVร RODUDN GD

J|Uย OPHNWHGLU EDQNDQร Q NDUOร Oร รทร QGDNL GDOJDODQPD\ร D]DOWPDNWDQ oRN DUWร UDFDรทร \|Qย QGHGLU %X ND\Jร Nร VPHQ ELODQoRGD \HU DODQ YDUOร N YH

\ย Nย POย Oย NOHULQ JHOHFHNWH \DUDWDFDรทร QDNLW DNร PODUร Qร Q LVNRQWR HGLOPHVLQGH

NXOODQร ODQ SL\DVD IDL] RUDQร QGDNL GDOJDODQPDODUGDQ ND\QDNODQPDNWDGร U %LU

DQODPGD LOHUL\H \|QHOLN NDUรบร Oร N WHVLV HGLOPHVL NUHGL GHรทHUOHULQLQ EHNOHQHQ

NUHGL ND\ร SODUร QD X\JXQ ELU รบHNLOGH D\DUODQDELOPHVL LoLQ JHUHNHQ PDNXO ELU

JHoLรบ EDVDPDรทร RODUDN J|Uย OHELOLU )DNDW SL\DVD IDL] RUDQODUร QGDNL KDUHNHWOHU

Kร ]Oร ELU รบHNLOGH EX DOร P VDWร P SL\DVDVร ROPD\DQ YDUOร NODUD \DQVร Wร OPDPDOร Gร U

%X \DNODรบร P EX DQODPGD NDUODUGD LVWLNUDU VDรทODQPDVร Qร Q DQFDN X\JXQ

LNWLVDGL PDQWร NWD NDUรบร Oร N WHVLV HGLOPHVL KDOLQGH RODELOHFHรทLQL VDYXQPDNWDGร U

%X รบHNLOGH LรบoHYULPOHULQGH LNWLVDGL JHQLรบOHPHQLQ L\LFH ROJXQODรบWร รทร

dรถnemlerde artan riski J|UHQ LOHUL\H \|QHOLN NDUรบร Oร N \DNODรบร Pร NDUรบร Oร N WHVLV

HGLOPHVL \ROX\OD VDรทODQDQ LODYH UH]HUYOHUOH JHOLรบLP WHUVLQH G|QGย รทย QGH

VRQUDGDQ JHUoHNOHรบHQ EX ND\ร SODU LoLQ NDUรบร Oร N LKWL\DFร Qร GD RUWDGDQ

NDOGร UDELOHFHNWLU %RULR )XUILQH YH /RZH .DUรบร Oร NODU YH 0XKDVHEH 8\JXODPDODUร

%X E|Oย PGH \XNDUร GD Nร VDFD GHรทLQLOPLรบ RODQ NDUรบร Oร NODUD LOLรบNLQ

PXKDVHEH \DNODรบร PODUร LQFHOHQPH\H oDOร รบร ODFDNWร U %XQXQ LoLQ GH LON |QFH

NUHGL ND\ร SODUร Qร Q PXKDVHEHOHรบWLULOPHVLQGHQ EDรบODPDQร Q \HULQGH RODFDรทร

Gย รบย Qย OPHNWHGLU

.UHGL .D\ร SODUร Qร Q 0XKDVHEHOHรบWLULOPHVLQGH .XOODQร ODQ

<DNODรบร PODU

*HQHO RODUDN EDNร OGร รทร QGD WHVLV HGLOGLรทLQGH QHW DNWLIOHULQ GHรทHULQLQ

EUย W DNWLIOHU HNVL NDUรบร Oร NODU D]DOGร รทร Qร YXUJXODPDN LoLQ |]HO NDUรบร Oร NODU

ELODQoRQXQ DNWLI WDUDIร QGD PXKDVHEHOHรบWLULOLU *HQHO NDUรบร Oร NODU LVH ELODQoRQXQ

SDVLI WDUDIร QGD L]OHQPHNWHGLU

.UHGL ND\ร SODUร Qร Q PXKDVHEHOHรบWLULOPHVLQGH LVH NXOODQร ODQ ย o IDUNOร

IHOVHIH YDUGร U %LULQFLVL \XNDUร GD GHWD\ODUร DQODWร ODQ ERUoOXQXQ NUHGL V|]OHรบPHVLQH J|UH |GHPHOHULQL \DSPDGร รทร GXUXPGD RUWD\D oร NDFDN JHOHFHN

ND\ร SODUร Q NDUรบร ODQPDVร Qร DPDoOD\DQ LNWLVDGL EDNร รบ Doร Vร Gร U รธNLQFLVL EXQXQ

WDP WHUVL RODQ YH DVร O ND\Jร Qร Q EHOLUOL WDULKOHU DUDVร QGD EDQNDQร Q QHW JHOLULQLQ

GRรทUX ELU ELoLPGH |OoHELOPHN RODQ PXKDVHEH \DNODรบร Pร Gร U %X QHGHQOH

HNRQRPLVWOHU JHOHFHNWH EHNOHQHQ ROD\ODUOD LOJLOHQLUNHQ PXKDVHEHFLOHULQ

RGDNODQGร รทร \HU EHOLUOL G|QHPGH JHUoHNOHรบHQ ROD\ODUร Q VRQXoODUร Qร PDOL

WDEORODUD \DQVร WDELOPHN YH JHOHFHNWH EHNOHQHQ ROD\ODUร Q QHWLFHVLQL LVH

WDPDPHQ Gร รบDUร GD WXWPDNWร U hoย QFย YH VRQ IHOVHIH NDUรบร Oร NODUร L\L

]DPDQODUGD WHVLV HGLOHUHN UH]HUY \DUDWร ODQ YH N|Wย ]DPDQODUGD LVH ND\ร SODUร

NDUรบร OD\DQ ELU oHรบLW VHUPD\H RODUDN GHรทHUOHQGLUPHNWHGLU %X \DNODรบร P GLรทHU

LON LNL \DNODรบร PGDQ ยณL\Lยด G|QHPOHUGH EHNOHQHQ ND\ร SODUGDQ GDKD ID]OD NDUรบร Oร N

WHVLV HGLOPHVLQL |QHUPHVL Doร Vร QGDQ D\Uร OPDNWDGร U %X QHGHQOH EX \DNODรบร POD

NDUรบร Oร NODUร Q

PXKDVHEHOHรบWLULOPHVL

ย VWย

NDSDOร

RODUDN

VHUPD\H

Gย ]HQOHPHVLQGH GH PHYFXW RODQ |]HOOLNOH JHQHO NDUรบร Oร NODUร VHUPD\HQLQ ELU

SDUoDVร RODUDN GHรทHUOHQGLUPHNWHGLU

+DQJL IHOVHIHQLQ NXOODQร OPDVร JHUHNWLรทL NXOODQDQ NLรบL YH\D NXUXPXQ

DPDFร QD EDรทOร Gร U รธNWLVDGL EDNร รบ Doร Vร NUHGLOHULQ WRSODQDUDN IL\DWODQPDVร YH

LNLQFLO ELU SL\DVDGD VDWร ODELOPHVL KDOLQGH ROGXNoD ID\GDOร RODELOLU +HU QH NDGDU

WDUWร รบPDOร ROVD GD PXKDVHEH EDNร รบ Doร Vร \DWร Uร PFร \D EDQNDQร Q JHOLUOHULQLQ

GXUXPXQX GDKD HWNLQ ELU รบHNLOGH \DQVร Wร OPDVร Qร VDรทOD\DFDNWร U 6HUPD\H

Gย ]HQOHPHVLQH LOLรบNLQ EDNร รบ Doร Vร LVH JHUoHNWHQ EHNOHQPH\HQ ND\ร SODUร Q

NDUรบร ODQPDVร WHVLV HGLOHQ NDUรบร Oร NODUOD Jย oOHQGLULOPLรบ EDQND NDSDVLWHVL\OH

Pย PNย Q ROX\RUVD EDQND EDWร รบODUร Qร Q D]DOWร OPDVร LoLQ ROGXNoD ID\GDOร

RODELOHFHNWLU

+HU QH NDGDU \DWร Uร PFร ODU YH Gย ]HQOH\LFL RWRULWHOHU NHQGL LKWL\DoODUร QD

X\JXQ ELU \DNODรบร Pร WHUFLK HWVHOHU GH VRQXoWD EDQNDQร Q UDSRUODQDQ NDUรบร Oร NODU

X\JXODPDODUร Eย \ย N oRรทXQOXNOD EDQND \|QHWLFLOHULQLQ NRQWUROย QGH ROPDNWD YH

EX \|QHWLFLOHU GH HOGH HGLOHQ KHU Wย UOย LQVL\DWLIL NHQGL DPDoODUร GRรทUXOWXVXQGD

NXOODQDELOPHNWHGLUOHU %X QHGHQOH EX IDUNOร EDNร รบ Doร ODUร Qร GHรทHUOHQGLULUNHQ

NXOODQร OPDVร JHUHNHQ JHUoHN DQDKWDU \DWร Uร PFร ODUร Q YH Gย ]HQOH\LFL RWRULWHOHULQ

NHQGL LKWL\DoODUร Qร HQ L\L NDUรบร OD\DFDN NUHGL ND\ร SODUร Gย ]H\LQLQ HQ DQODPOL

WDKPLQLQL HOGH HGHELOPHN LoLQ UDSRUODQDQ NUHGL ND\ร SODUร UDNDPODUร \OD ELUOLNWH

GLรทHU Wย P ELOJLOHULQ ELUOLNWH NXOODQร ODELOPesidir. Bu tรผr tahminler mรผmkรผn

ROXUVD UDSRUODPD Vร UDVร QGD NXOODQร ODQ PXKDVHEH IHOVHIHVLQLQ GH SHN ELU

|QHPL NDOPD\DFDNWร U (รทHU GLรทHU ELOJLOHU GH PHYFXWVD \DWร Uร PFร ODU YH

Gย ]HQOH\LFL RWRULWHOHU LoLQ NULWLN RODQ รบH\ UDSRUODQDQ NDUรบร Oร NODUร Q DOWร QGD \DWDQ

IHOVHIH LOH NHQGL LKWL\DoODUร LOH HQ \DNร Q \DNODรบร P DUDVร QGDNL Wย P IDUNOร Oร NODU

RODFDNWร U

7DKDNNXN YH 1DNLW (VDVร QD 'D\DOร 0XKDVHEHOHรบWLUPH +HUKDQJL ELU Lรบ DODQร QGD IDDOL\HW J|VWHUHQ ELU รบLUNHWLQ GHรทHUL QDNLW

DNร รบODUร Qร Q ]DPDQODPDVร YH RODVร Oร N GDรทร Oร Pร \OD ELUOLNWH QDNLW JLULรบOHULQLQ

QDNLW oร Nร รบODUร Qร Q QH NDGDU ย ]HULQGH ROGXรทX LOH EHOLUOHQLU 'ROD\ร Vร \OD

\DWร Uร PFร Qร Q HQ VRQ WDKOLOGH LKWL\DFร RODQ ELOJL ELU รบLUNHWLQ QHW QDNLW DNร รบร

RODFDNWร U $QFDN VDGHFH UDSRUODQDQ QDNLW JLULรบ YH oร Nร รบODUร QD EDNPDN \DQร OWร Fร

RODELOPHNWHGLU =LUD QDNLW KDUFDPDODUร Q JHUoHNOHรบWLรทL G|QHPOH QDNLW JHOLUOHULQ

VDรทODQGร รทร G|QHP ELUELULQGHQ IDUNOร RODELOLU %X QHGHQOH EDรบWD $%' ROPDN

ย ]HUH ELU oRN ย ONHGH ERUVD\D NRWH ROPXรบ รบLUNHWOHU D\Qร G|QHP LoHULVLQGH

JHOLU YH KDUFDPD \DUDWDQ Wย P ROD\ODUร Q PDOL WDEORODUD \DQVร Wร OGร รทร ยณWDKDNNXNยด

HVDVร QD GD\DOร PXKDVHEHOHรบWLUPH\L DFFUXDO DFFRXQWLQJ X\JXODPDN

GXUXPXQGDGร U

7DKDNNXN HVDVร QD GD\DOร PXKDVHEHOHรบWLUPHGH NUHGL ND\ร SODUร Qร Q

kaydedilmesi, kredi, takip eden dรถnemlerde eldHQ oร NDUร OPD\DFDN ROVD ELOH

JHUoHNOHรบWLรทL G|QHPGH \DSร Oร U .UHGL ND\ร SODUร Qร Q PXKDVHEHOHรบWLULOPHVL ELU

NDo DรบDPDGDQ ROXรบDQ ELU Vย UHoWLU รธON |QFH EDQND GDKD |QFH WHVLV HWPLรบ

ROGXรทX NDUรบร Oร NODUร Q GHรทHUL LOH NL EXUDGD EDKVHGLOHQ ELU ยณNRQWUDยด YDUOร N KHVDEร

YH\D WHUV LúOH\HQ YDUOÕN KHVDEÕ RODQ |]HO NDUúÕOÕNODUGÕU PHYFXW HNRQRPLN « ¬

NRúXOODU YH EHOJHOHQHELOHQ GL÷HU ELOJLOHU ÕúÕ÷Õ DOWÕQGD EHNOHQHQ ND\ÕSODUÕQ

GH÷HULQL NDUúÕODúWÕUÕU ùD\HW JHoPLú ROD\ODUGDQ ND\QDNODQDQ EHNOHQHQ

ND\ÕSODUÕQ GH÷HUL PHYFXW NDUúÕOÕNODUÕQ GH÷HULQLQ ]HULQGH LVH EDQND EX IDUN

NDGDU \HQL NDUúÕOÕN WHVLV HGHU YH EX DUWÕúÕ JHOLU WDEORVXQD NDUúÕOÕN JLGHUL QDNLW

ROPD\DQ ELU JLGHU RODUDN ND\GHGHU *HOHFHN G|QHPGH NUHGL N|W OHúWLNoH

GLUHN RODUDN JHOLUOHUGHQ G ú OPH] EXQXQ \HULQH PHYFXW NDUúÕOÕNODU KHVDEÕQÕQ

EDNL\HVLQGHQ D]DOÕú \DSÕOÕU %DQND EHNOHQPH\HQ ELU úHNLOGH JHUL G|QPHPLú

RODQ NUHGLQLQ WDPDPÕQÕ YH\D ELU NÕVPÕQÕ NXUWDUDELOLUVH WDKVLO HGLOHQ NÕVÕP

NDUúÕOÕNODU KHVDEÕQD \HQLGHQ LODYH HGLOLU '|QHP VRQX LWLEDUL\OH EDQND \LQH

PHYFXW NDUúÕOÕNODUÕQ EDNL\HVL LOH PHYFXW NUHGLOHUGHNL EHNOHQHQ ND\ÕSODUÕ

NDUúÕODúWÕUÕU YH oHYULP EX úHNLOGH GHYDP HGHU %XUDGD GLNNDW HGLOPHVL

JHUHNHQ QRNWD EDQNDQÕQ NUHGL NDUúÕOÕNODUÕQÕQ PXKDVHEH GH÷HULQLQ

belirlenmesinde gereken, her dönem sonunda ihtiyaç duyuODQ NDUúÕOÕNODUÕQ

GH÷HUOHPHVLGLU

7DKDNNXN HVDVÕQD GD\DOÕ PXKDVHEHOHúWLUPHGHQ GH J|U OHFH÷L JLEL

NUHGL VÕQÕIODQGÕUPDVÕ EDQNDQÕQ JHOLU WDEORVXQX GLUHN RODUDN HWNLOH\HELOLU

$\UÕFD NUHGL VÕQÕIODQGÕUPDVÕ WDKDNNXN HVDVÕQD GD\DOÕ JHOLU ND\GHWPH

HVDVÕQGDQ QDNLW HVDVÕQD GD\DOÕ JHOLU ND\GHGLOPHVLQH JHoLOPHVLQL ]RUXQOX

NÕODQ GXUXPODU RUWD\D oÕNDUDELOLU %X W U ELU JHoLú LVH NDU YH JHOLUGH

GROD\ÕVÕ\OD GD VHUPD\HGH ELU D]DOÕúD QHGHQ ROXU

$\UÕFD NUHGLQLQ \DQOÕú GH÷HUOHQPHVL JHQHOOLNOH JHOLULQ ID]OD

gösterilmeVLQH \RO DoDU %HQ]HU úHNLOGH \HWHUVL] NDUúÕOÕN WHVLV HGLOPHVL

IDDOL\HW PDOL\HWOHULQLQ G ú N J|U QPHVLQH QHGHQ ROXU +HU LNL GXUXPGD GD

EDQNDQÕQ NDUÕ YH VHUPD\HVL ROPDVÕ JHUHNHQGHQ GDKD \ NVHN J|VWHULOLU YH EX

GD EDQNDQÕQ YHUJL PDWUDKÕQÕQ JHUoHN G ]H\LQLQ ]HULQGH ELU G ]H\H oÕNPDVÕ

DQODPÕQD JHOLU

.UHGL V|]OHúPHOHUL WHPHUU WH G úPH GXUXPX ROXúDQD YH\D ]HULQGH

\HQLGHQ ELU DQODúPD \DSÕODQD NDGDU oR÷XQOXNOD GHYDP HGHQ IDL] YH YH\D ­1® ¯ ° ± ² ³ ´ µ ¶ · ¸>¹ ² ¸ º » ¼ »>½ ¸ ¾ ° ¿ À ² ° ± ° ´NÁ » ² » ¹ ¸>¹@Á Âý ¸ ¾ ° ¿@Ä ¼ À ¹ ª ± ° Å ° ¾ ¾ ¸ ª ° ¼ ¼ À  ¹ ª ÆÈÇ ° ² ° ¼ ° ´ ² ³ ½ ¸ ¾ ° ¿ ª °@Á ° ´ » º ¸NÉ ¸>± ¸ ¹ É ¸Ã» ² Ê>» ² » À ² µ  Ë>ÂN½ ¸ ¾ ° ¿ ª ° ¹ Ä Á  ± ° µ ° ´ » µ> ±  ÌRµ °N´ ± ¸ µ>» ² ¸>±C½ ¸ ¾ ° Á>³ ¹ µ ° ¹ Æ » ¹ µ>» ± » ² ¸>¹ ½ ¸ ¾ ° ¿ ª ³ ± Í ÎI· ¸>² ² » ´ ² ¸ ° ² ° ¼ ° ´ ² ³>½ ¸ ¾ ° ¿ ² ° ±C» Ï » ¹N» Ð ² ¸ ª » ² ¸>¹ Á Â@½ ¸ ¾ ° Á>³ ¹@» ² Ê>» ² »>À ² µ> Ë>Â@½ ¸ ¾ ° ¿ ª ° ¹@» ¹ µ>» ± » ² ÌR¸ ¾ » º ² ¸ÑÁ  ²  ¹  ¹@¹ ¸ ª ± ° ´ ° Ì Ç µ ° ½ ° Ê ¸ ± Ï ¸>´ Ï » É ¸Ãµ À Ë>± Â@Á » ±Mµ>¶ · ¸ º » Ê Ò ¾ ª ¸>± ÌÓ¸ ¾ » ° Ï ³ ¾ ³ ¹ µ ° ¹ ´  ² ² ° ¹>³ ² ÌR° ´ ª ° µ ³ ± Í

DQDSDUD |GHPHOHULQL JHUHNWLULU 'L÷HU ED]Õ ONHOHUGH JHOLULQ WDKDNNXN HVDVÕQD

J|UH ND\GHGLOLS ND\GHGLOPHPHVL EDQNDODUD EÕUDNÕOPÕúWÕU 1DNLW HVDVÕQD J|UH

PXKDVHEHOHúWLUPH FDVK DFFRXQWLQJ LVH JHUoHNWHQ JHOLU NDVD\D JLUGL÷LQGH

ND\GHGLOHQ ³GRQXN DODFDNODU´ LoLQ NXOODQÕOÕU %X DQODPGD ELU NUHGLQLQ

PXKDVHEH KHVDSODUÕQD ND\GHGLOPHVLQGH WDKDNNXN HVDVÕQGDQ QDNLW HVDVÕQD

JHoLú ROPDVÕ NUHGLQLQ NDOLWHVLQGH ELU ER]XOPD ROGX÷XQD GDLU ELU J|VWHUJH

RODUDN DOJÕODQDELOLU $QFDN NUHGL GH÷HULQGH N|W OHúPH\L LúDUHW HGHQ EX

J|VWHUJH VDGHFH WHN EDúÕQD \DVDO V|]OHúPHGH ELU GH÷LúLNOLN ROGX÷X DQODPÕQD

JHOPHPHOLGLU %DQND SRWDQVL\HO NUHGL ND\ÕSODU LoLQ JHUHNOL D\DUODPDODUÕ

\DSPD\D EDúODGÕ÷ÕQGD DQDSDUD IDL] YH PXKWHPHO JHFLNPH IDL]OHUL DODFDN

KHVDEÕQD WDKDNNXN HWWLULOPH\H GHYDP HGLOLU %LU EDúND GH\LúOH VRUXQOX «jÔ

NUHGLOHU LoLQ X\JXQ úHNLOGH QDNLW HVDVD J|UH PXKDVHEHOHúWLUPH\H JHoLú

EDQNDQÕQ JHOLU DNÕúÕQÕ GROD\ÕVÕ\OD YHUJL YH WHPHWW ]RUXQOXOXNODUÕQÕ

G ú UHFHN IDNDW EDQND\D EX ND\ÕSODUÕQ WDKVLODWÕ LoLQ KDUHNHWH JHoPHVLQH

LPNDQ WDQÕ\DFDNWÕU

'RQXN DODFDNODU ]HULQGHQ WDKVLODWÕ \DSÕOPDPÕú IDL]OHULQ JHOLU

ND\GHGLOPHVL EDQNDQÕQ JHUoHN NDUÕQÕQ GROD\ÕVÕ\OD VHUPD\HVLQLQ ID]OD

J|VWHULOPHVLQH QHGHQ RODFDNWÕU %DQND EX GXUXPGD KLo HOLQH JHoPH\HQ KDWWD büyük bir ihtimalle gelecekte de eline geçmeyecek bir gelir için vergi

ödeyebilecektir. Böylece düzHQVL] JHOLU ND\GHGLOPH SROLWLNDODUÕ |]HOOLNOH

QRPLQDO IDL]OHULQ \ NVHN ROGX÷X ]DPDQODUGD EDQNDQÕQ PDOL WDEORODUÕQGD

oDUSÕNOÕNODU \DUDWDFDNWÕU

*HOLULQ ID]OD ND\GHGLOPHVLQL HQJHOOHPHN YH GRQXN DODFDNODUÕQ

]DPDQÕQGD WDQÕPODQPDVÕQÕ VD÷ODPDN DPDFÕ\OD X\JXODQDQ SROLWLNDODU GRQXN

YDUOÕNODUÕ WDQÕPODPDOÕ YH EX YDUOÕNODUGDQ ND\QDNODQDQ IDL]OHULQ HUWHOHQPHVLQL

YH\D YDUOÕNODUGDQ ND\QDNODQDQ WDKDNNXNODUÕQ GXUGXUXOPDVÕQÕ VD÷OD\DFDN

G ]HQOHPHOHUL JHWLUPHOLGLU %X QHGHQOH GRQXN YDUOÕNODU WDKDNNXN HWWLULOPH] ELU

NRQXPD JHWLULOPHOL E|\OHFH EXUDGDQ VD÷ODQDFDN JHOLUOHU VDGHFH QDNLW JLULúL

ROGX÷XQGD KHVDSODUD \DQVÕWÕOPDOÕGÕU %X úHNLOGH JHOLU KHP YHUJL DPDoODUÕQD

KHP GH LKWL\DWOÕ GL÷HU DPDoODUD X\JXQ KDOH JHOHFHNWLU

­Õ Ö » ±Ñ´ ± ¸ µ>» ¹ ° ´ » ª ¸ ¾ ° ¾ °×Ê Ò ± ¸ØÌ, ½ ° ¾ ¸>Á ¸ ² ¸ Ð ª » ± » ² ÌR¸ º ¸VÁ ° Ð ² ° µ ³ Ë ³ ¹ µ ° Ç ´ ± ¸ µ » ¹ » ¹×» Ð ² ¸>Ì » ÐÚÙ ° » · ² ¸>± »R¾ ¸>± Ì ° º ¸Ø» Ï ¸>± » ¾ » ¹ ¸ ´ß À ¹ Ì ° ÌR° ² ³ µ ³ ± ÍÓÛ ¹ ¼ ° ´ Ç Ù ° » · ² ¸>± » ¹ Ç ¼ ¸ · °ÜÒ µ ¸>ÌÓ¸>² ¸>± » ¹ » ¹ÝÉ ¾ Í ª ° ½ ° ´ ´  ´ ² ° ± ³ Ç ° º ± ³ Á » ± ½ ¸ ¾ ° ¿ ª ° · À Á » ¸ ´ Ç à ° ¹ ° º °ÓÉ ¸ áMÀ ¹ Ê Ç â ã ã ã Æ Í

ª Â ª Â ² Ì ° ² ³ µ ³ ± Ä Þ À ± ª ° É ° ± ± » ° Ç

$úD÷ÕGD EHOLUWLOHQ 7DEOR ¶GH ED]Õ ONH |UQHNOHUL YHULOPLúWLU %X örneklere göre, donuk alacaklardan kaynaklanan faizlerin tahakkuk ettirilip

HWWLULOPH\HFH÷LQL EHOLUOH\HQ NULWHUOHU ONHGHQ ONH\H IDUNOÕOÕN J|VWHUPHNWHGLU

%D]Õ ONHOHUGH $%' .DQDGD JLEL DQDSDUD YH IDL] |GHPHOHULQGH J Q YH

üzerinde JHFLNPH ROGX÷XQGD IDL] QRUPDO RODUDN ND\GHGLOPH] %D]Õ ONHOHUGH

LVH +ROODQGD EX LQVL\DWLI EDQNDODUD EÕUDNÕOPÕú YH WDKDNNXN HGHQ IDL]OHU

NDUúÕOÕNODUÕQ WHVSLW HGLOPHVLQGH \HQLGHQ GH÷HUOHQGLULOPHNWHGLU )UDQVD¶GD NUHGL

VRUXQOX KDOH JHOLU JHOPH] QDNLW HVDVÕQD J|UH PXKDVHEHOHúWLUPH\H

JHoLOPHNWHGLU ùD\HW WDKDNNXN HVDVÕ GHYDP HWWLULOLUVH QDNLW HVDVÕQD J|UH

PXKDVHEHOHúWLUPH\H GHQN JHOHFHN ELU WXWDUGD UH]HUY WDKVLV HGLOPHNWHGLU

Türkiye’de ise durum Kanada ve ABD’deki uygulamaya benzerdir.

³%DQNDODUFD .DUúÕOÕN $\UÕODFDN .UHGLOHULQ YH 'L÷HU $ODFDNODUÕQ 1LWHOLNOHULQLQ

%HOLUOHQPHVL YH $\UÕODFDN .DUúÕOÕNODUD øOLúNLQ (VDV YH 8VXOOHU +DNNÕQGD

Yönetmelik” in 5 inci maddesine göre donuk alacaklar için

³«G|QHPH LOLúNLQ IDL] WDKDNNXNX YH UHHVNRQWX \DSÕOPD] 'RQXN DODFDN KDOLQH G|Q úHQ WXWDUODU LoLQ GDKD |QFH \DSÕOPÕú EXOXQDQ YH WDKVLO HGLOPHGL÷L KDOGH JHOLU \D]ÕODQ IDL] WDKDNNXNODUÕ YH UHHVNRQWODUÕ LOJLOL IDL] JHOLUL KHVDEÕ D\QÕ WXWDUGD ERUoODQGÕUÕODUDN PXKDVHEH ND\ÕWODUÕ ]HULQGH WHUV ND\ÕWOD G ]HOWLOLU YH\D LSWDO HGLOPHVL VXUHWL\OH NDSDWÕOÕU 7DKDNNXN HWWLULOHQ IDL]OHU ERUoOXGDQ QDNGHQ WDKVLO HGLOPLú LVH EX WXWDUODU LSWDO ­Èä edilmez.”

åæ “ç ° ¿>³ ² ° ¹qÙ ° » · ª ° ½ ° ´ ´  ´+É ¸ ± ¸ ¸ ¾ ´ À ¹ ª ² ° ± ³jµ ° ½ » ²jÀ ² ÌR° ´m¶ · ¸>± ¸ ´ ° º ³ ª ² ³jµ À ¹  ´q´ ± ¸ µ>» ª  ª ° ± ³ ª ° Ì ° ÌR¸>¹ Á » ± » ¹ ¼ »cÊ>±  ¿ ª ¸>Ì » ¹ ° ª ² ° ± » ² ¸@´ ° ± Ð ³ ² ° ¹ ° Á » ² ÌR¸ ´ ª ¸Ã» ¾ ¸ É ¸Nµ À ¹  ´R° ² ° ¼ ° ´ ½ ° ² » ¹ ¸ µ Ò ¹ ¶ Ð ¸>¹ ª  ª ° ±C» Ï » ¹ ¹ ° ´cµ ¸>¹ ª ° ½ ¾ » ² ¸ µ » ² ÌÓ¸ µ>» Ë>» ½ ° ² µ ¸ Ê ¸>² » ± º ° · ³ ² ° ¹ Ù ° » · ª ° ½ ° ´ ´  ´ ² ° ± ³+É ¸Ú± ¸ ¸ ¾ ´ À ¹ ª ² ° ± ³qÌR¸ É ¼ Â ß ª ¾ ° Ç Á ° ¹ ´ ° ² ° ±,Á ß ÂèÊ ¸ ² » ± ª  ª ° ± ³ ¹>³+Ê ¸>² » ±,½ ¸ ¾ ° ¿ ² ° ± ³ ¹ µ ° ¹èÏ ³ ´ ° ± ° ± ° ´éµ À Ë ±  µ ° ¹êµ>» Ë ¸>± ¿ ° ¾ » Ù ² ¸>± ° ² ª ³ ¹ µ °Ñ» · ² ¸>¹ ¸ ¼ ¸>´ ë à ± ¸ µ>» É ¸ » Ë ¸ ±MÛ ² ° ¼ ° ´ ² ° ± ¸ Ë ¸>± ² ¸>ÌÓ¸íì À ¹  î+½ ¸ ¾ ° Á>³ ¹ °@° ´ ª ° ± Ì ° ´ · À ±  ¹ µ ° µ ³ ± Í Û+¹ ¬ ³ ² ° ¹@ì À ¹ ° « ª ª ª ã Í ï Í â ã ã ° ´ ª ° ± ³ ² ° ± ° ´ Ê > ¸ ² » ± º ° · ³ ² Ì ° º ° @ ¹ ¾ Ò Ã · ´ À ¹  ¾  ª  ª ° ± ² ° ± °í» ² » Ð ´ » ¹N Ô Ô Ô>ð ¬ « Ù ° « » · ° ½ ° ´ ´  ´ ² ° ± ³>É ¸í Ô ± ¸ ¸ ¾ ´ À ¹ ² ° ± ³-» ¿ ° ²>¸ µ » ² ÌÓ¸ · Í î ª ° ± » ½ É ¸ â ¾ ° º ³ ² ³ ñM¸ ¾ Ì,» òm° · ¸ ª ¸ ó µ ¸ º ° º ³ Ì,² ° ¹ ° ¹,É ¸ Í â Í â ã ã â ª ° ± » ½ É ¸ â ï ô õNÌ,¶ ß ´j¸ ± ± ¸>± ¾ ° º ³ ² ³>ñM¸ ¾ Ì,» òm° · ¸ ª ¸ ó µ ¸ º ° º ³ Ì,² ° ¹ ° ¹ ç Ò ¹ ¸ ª ÌR¸ ² » ´ ² ¸$µ ¸ Ë>» Ð ª » ± » ² ¸ ¹$ë Ö ° ¹ ´ ° ² ° ± ¼ ° à ° ± Ð ³ ² ³ ´ÃÛMº ± ³ ² ° ¼ ° ´ à ± ¸ µ>» ² ¸>± » ¹íÉ ¸ » Ë ¸>±IÛ ² ° ¼ ° ´ ² ° ± ³ ¹êö » ª ¸>² » ´ ² ¸>± » ¹ » ¹ Ö ¸>² » ± ² ¸>¹ ÌR¸ ¾ »cÉ ¸RÛ º ± ³ ² ° ¼ ° ´ à ° ± Ð ³ ² ³ ´ ² ° ± ° ÷ ² » Ð ´ » ¹ ø ¾ ° ¾mÉ ¸ ù ¾  ² ² ¸>±-ú ° ´ ´ ³ ¹ µ ° ç Ò ¹ ¸ ª ÌR¸>² » ´jî1Í

7$%/2 '218. $/$&$./$5,1 1$.ø7 (6$6,1$ *g5( 08+$6(%(/(ù7ø5ø/0(6ø1'( h/.( g51(./(5ø *HFLNPLú gGHPHOHUû J Q RODUDN

hONH $UMDQWLQ %UH]LO\D )UDQVD .DQDGD .RUH 6LQJDSXU ùLOL Türkiye

≤

° Í Îqµ ¸ ÌR¸>² ¸>± » ¹ ª ¸>ÌÓ¸>± ± ¶ ª ¸,µ>¶ Ð ÌR¸ ¾ »jµ ³ Ð ³ ¹ µ °,´ ± » ª ¸>± ² ¸>±>µ ¸ Â º Ê>Â ² ° ¹ Ì ° ´ ª °,À ² ° Á » ² » ± Í

.D\QDN &RUWDYDUULD ']LREHN .DQD\D YH 6RQJ

<XNDUÕGD GD EHOLUWLOGL÷L ]HUH ONHOHU DUDVÕQGD JHQHO YH |]HO NDUúÕOÕN

X\JXODPDODUÕQGD IDUNOÕOÕNODU ROGX÷X JLEL ELU oRN ONHGH JHQHO YH |]HO

NDUúÕOÕNODUÕQ PXKDVHEHOHúWLULOPHVL ELUELULQGHQ D\UÕOPÕúWÕU %LU NDo .ÕWD $YUXSDVÕ

ONHVLQGH *HQHO %DQNDFÕOÕN 5LVNOHUL )RQX )XQG IRU *HQHUDO %DQNLQJ 5LVNV

)*%5 YH YH\D JL]OL UH]HUYOHU JHQHO NDUúÕOÕN X\JXODPDVÕQÕQ WDPDPOD\ÕFÕVÕ olarak görülmektedir. Ancak hem FGBR' yi, hem de gizli rezervleri

VHUPD\HQLQ ELU SDUoDVÕ RODUDN G ú QPHN GDKD \HULQGH RODFDNWÕU ï «

%HNOHQHQ NUHGL ND\ÕSODUÕ JHQHOGH VRPXW ELU temele oturtulabilir. Böyle

GXUXPODUGD JHQHO NDUúÕOÕNODU LoLQ X\JXODQDQ PXKDVHEH VWDQGDUWODUÕ NDUúÕOÕN

KHVDEÕQD JLULú \DSÕOPDVÕQÕ |QJ|UHQ |]HO NDUúÕOÕNODUD X\JXODQDQ PXKDVHEH

VWDQGDUWODUÕQGDQ IDUNOÕOÕNODU J|VWHUPHNWHGLU %D]Õ ONHOHUGH JHQHO NDUúÕOÕNODU

|]HO

NDUúÕOÕNODUD

EHQ]HU

VWDQGDUWODUGD

PXKDVHEHOHúWLULOPHNWH

NUHGL

NDOLWHVLQLQ NDUúÕOÕN WHVLV HGLOPHGHQ |QFH ER]XOPD J|VWHUPLú ROPDVÕ NULWHUL

DQODPÕQGD DQFDN NUHGL GH÷HUOHQGLUPHVL WHN WHN NUHGL ED]ÕQGD GH÷LO

WRSOXODúWÕUÕOPÕú NUHGL SRUWI|\OHUL ED]ÕQGD \DSÕOPDNWDGÕU *HQHOOLNOH EX JUXS

GH÷HUOHQGLUPHOHUL WHN WHN NUHGLOHULQ GH÷HUOHQGLULOPHVLQLQ \D oRN PDOL\HWOL \D

GD oRN ]RU ROPDVÕ QHGHQL\OH ELUH\VHO NUHGLOHUGHQ ROXúDQ N o N KRPRMHQ

SRUWI|\OHU úHNOLQGH ROPDNWDGÕU

­1ü à ° ± µ ° ¹ýì ò Ö ñ þ º ¸êº ° ¿>³ ² ° ¼ ° ´ÑÙ À ¹ ª ± ° ¹ ¾ Ù ¸>± ² ¸>± » ¹ » ¹ Ç É ¸>± Ê>» µ>¶ Ð ¶ ² µ>¶ ´ ª ¸>¹)¾ À ¹ ± ° ´ » ´ ° · ° ¹ Ï ª ° ¹éº ° ¿ ³ ² Ì ° ¾ ³ É ¸êµ>» Ë ¸>±ÓÒ · ¸>² ´ ° ± Ð ³ ² ³ ´ ² ° ± µ ° À ² µ  Ë> Ê>» Á » É ° ± ² ³ ´ ´ ° ² ¸>Ì,² ¸>± » ¹ µ ¸>¹ µ>¶ Ð ¶ ² ¸ ¹ Á » ±Cÿ ´ À ¹ ª ± ° ÿ Á » ±M´ ° ² ¸>Ì À ² ° ± ° ´Rµ ¸ Ë>» ² Ç Á » ² ° ¹ Ï À ¹  ¹ ¿ ° ¾ » Ù ª ° ± ° Ù ³ ¹ µ ° º ¸>±C° ² ° ¹NÁ » ±M½ ¸ ¾ ° ¿NÀ ² ° ± ° ´,» · ² ¸>¹ ÌR¸ ¾ » Ê ¸>± ¸>´ ÌÓ¸>´ ª ¸ µ » ± Í úM¸>±C¹ ¸ ´ ° µ ° ±MÁ  ± ¸ · ¸ ± É ² ¸>± Ç Á ¸>´ ² ¸>¹ ÌR¸ º ¸>¹ ´ ° º ³ ¿ ² ° ± µ ° ¹ ´ À ±  ¹ Ì ° ´ » Ï » ¹$» ² ° É ¸è´ ° º ¹ ° ´ÑÀ ² ° Á » ² ÌÓ¸)Ù À ¹ ´j¾ » º À ¹  ¹ °)¾ ° ½ » ¿)À ² ¾ °)µ ° Ç ´ ° ± Ð ³ ² ³ ´ ² ° ±qÊ » Á » Á ° ¹ ´ °ê´ ° ± ² ³ ² ³ Ë ³ ¹ ³ ¹)Ï ¸ É ± » Ì ² ¸>± µ ¸ ´ » Á ¸>´ ² ¸>¹ ¸>¹ ª ¸ ÌR¸>± ± ¶ ª ¸ µ>¶ Ð ÌR¸,À ± ° ¹ ² ° ± ³ ¹ µ ° ¹,´ À ±  ¹ ° Á » ² ÌR¸ ° ÌR° ¼ ³ ¹ °,½ » · ÌR¸ ª ¸ µ ¸>ÌÓ¸ · Í

'LรทHU ย ONHOHUGH LVH JHQHO NDUรบร Oร NODU LOHUL\H \|QHOLN ELU \DNODรบร POD

GDKD JHUoHNOHรบPHPLรบ IDNDW EDQND WDUDIร QGDQ ROPDVร EHNOHQHQ ROD\ODUGDQ

ND\QDNODQDQ ND\ร SODUD NDUรบร WHVLV HGLOLU $QFDN LOHUL\H \|QHOLN \DNODรบร P

PXKDVHEH RWRULWHOHULQFH \XNDUร GD LIDGH HGLOHQ QHGHQOHUGHQ |Wย Uย SHN NDEXO gรถrmemektedir. <HQL *HOLรบHQ )DUNOร 0XKDVHEH <DNODรบร PODUร

6RQ \ร OODUGD NDUรบร Oร NODU NRQXVXQD JHWLULOHQ IDUNOร EDNร รบ Doร ODUร KHP

XOXVDO KHP GH XOXVODUDUDVร PXKDVHEH VWDQGDUWODUร QD KDOHQ PHYFXW YH\D

|QHULOPLรบ ELU WDNร P GHรทLรบLNOHU RODUDN \DQVร Wร OPร รบWร U 7DEOR DรบDรทร GD

GHWD\ODUร LQFHOHQHFHN RODQ EX GHรทLรบLN \DNODรบร PODUร Q D\Uร รบDQ DQD QRNWDODUร Qร

YHUPHNWHGLU

7$%/2 .$5รน,/,./$5 9( %(./(1(1 =$5$5/$5$ รธ/รธรน.รธ1 )$5./, <$./$รน,0/$5,1 .$5รน,/$รน7,5,/0$6,

%DรบODWร OPD 1HGHQL 6ย UHVL 1DNLW $Nร รบร Qร Q รธVNRQWR (GLOPHVL

806

5D\Lo 'HรทHUOH 0XKDVHEHOHรบWLUPH

รธVWDWLNVHO .DUรบร Oร N 8\JXODPDVร

gQHULOHQ 6HUPD\H 'ย ]HQOHPHVL %HNOHQHQ .D\ร SODU LoLQ <RN

2EMHNWLI EXOJX <RN

<RN

'RQXN alacaklar iรงin YDGH\H NDODQ Jย Q VD\ร Vร %HNOHQHQ QDNLW DNร รบร Qร Q RUMLQDO IDL] RUDQร NXOODQร ODUDN LVNRQWR HGLOPHVL 9DU

2UWDODPD ]DUDU yazma sรผresi

%LU \ร O

.RQWUDWOD EHOLUOHQHQ QDNLW DNร รบร Qร Q SL\DVD IDL] RUDQร NXOODQร ODUDN LVNRQWR HGLOPHVL

<RN

<RN

9DU

<RN

<RN

0XKWHPHO

9DU

'LNNDWH $Oร QDQ )L\DWODPD %DรบODQJร oWD <RN .DUรบร Oร N 7HVLVL

Vadeye kalan sรผre

ยฎ

" ! # $&% $ ' ( *) + , - . / &'0 *, 21 '3 '3 - ! "! % 4 1 5 6 % 1 7 & ! ! 8 % "! '3 - ! 9 : 8) '; < "= >@?A &: 01 9 B B C * ! ! 34 %B - D '0 ; B B E. F1 ! G ! - &1 B 1 = HI?J -& 8KJ1 ' A L & E %&-B M4 1 5 6 % B L,B - 4 '9 N B O & % ! 4 "! P5" %B '3 "! B Q B & N '9 % ! 6 '; < "= R '3 %& O%S T U -&%B1 - G ,B - 4 '3 - ! B N -B V W ?X%B ! '0! Y. 6 X Y S % ! 4 Z - S Y. 6 [ TA! ! ! "! '3 \5 1 S- %B1 G G \ ! ! B G& G '3 < ! ^] % !+ . + _ ` (: =#?J -B 0aU1 '9' b1 c?J .c G 4 ) - 1 d+] e G %Cf g g h ij

ย โ k;l m n o n pBq r n l s t0r l2r u vIwxq&y n r q zx{ |"v q r }3v s r o l |x~ &yJv p r v m+q s m@ย Ps vS ByJv p r v mIw |"v m n r ย l tBt v t9n s2r u v*ย Mv ย Qย q t v z pBpBl |"m ย ย

.D\QDN %RULR YH /RZH V

8OXVODUDUDVÕ 0XKDVHEH 6WDQGDUWODUÕ 806 806 LOH \ÕOODUÕ DUDVÕQGD 8OXVODUDUDVÕ 0XKDVHEH

6WDQGDUWODUÕ .RPLWHVL ,QWHUQDWLRQDO $FFRXQWLQJ 6WDQGDUGV &RPPLWWHH ,$6&

WDUDIÕQGDQ EHOLUOHQHUHN \D\ÕPODQPDNWD\GÕ $QFDN \ÕOÕQGD V|] NRQXVX

.RPLWHQLQ \HULQL 8OXVODUDUDVÕ 0XKDVHEH 6WDQGDUWODUÕ .XUXOX ,QWHUQDWLRQDO

$FFRXQWLQJ 6WDQGDUGV %RDUG ,$6% DOPÕúWÕU %X WDULKWHQ LWLEDUHQ .XUXO ED]Õ

806¶QGD GH÷LúLNOHUH JLWPLú ED]Õ 806¶QÕQ GH÷LúWLULOPHVLQL |QHUPLú ED]Õ

806¶QÕQ \HULQH \HQL 8OXVODUDUDVÕ 0DOL 5DSRUODPD 6WDQGDUWODUÕ ,QWHUQDWLRQDO

)LQDQFLDO 5HSRUWLQJ 6WDQGDUGV ,)56 |QHUPLú YH GDKD |QFH KHUKDQJL ELU

806 ROPD\DQ NRQXODUGD \HQL ,)56 X\JXODPD\D NR\PXú YH\D |QHUPLúWLU õ «

8OXVODUDUDVÕ DODQGD NDUúÕOÕNODU NRQXVXQGD IDUNOÕ X\JXODPDODUÕ

JLGHUPH\L DPDoOD\DQ oDEDODUD SDUDOHO RODUDN PXKDVHEH DODQÕQGD

8OXVODUDUDVÕ 0XKDVHEH 6WDQGDUWODUÕ .XUXOX¶QXQ GHVWH÷L\OH V UHQ oDOÕúPDODU

VRQ RODUDN 0DUW WDULKLQGH J|]GHQ JHoLULOHQ 8OXVODUDUDVÕ 0XKDVHEH

6WDQGDUWÕ 806

« ð

içeULVLQGH WRSODQPÕú YH 2FDN WDULKLQGHQ

LWLEDUHQ E W Q $YUXSD ONHOHULQGH X\JXODPD\D JHoLOHFHN NRQX\D LOLúNLQ

VWDQGDUWODU EHOLUOHQPLúWLU

806 ¶D J|UH ³ER]XOPD\Õ´ J|VWHULU ³REMHNWLI ELU NDQÕW´ ROPDGÕ÷Õ «< V UHFH NUHGL PHYFXW GH÷HULQGH ND\GHGLOLU BöylH ELU NDQÕW PHYFXW ROGX÷XQGD LVH NUHGLQLQ ]HULQGHNL GH÷HU D\QHQ E|O P ¶GH DoÕNODQGÕ÷Õ

úHNLOGH JHOHFHNWH EHNOHQHQ QDNLW DNÕúODUÕQÕQ NUHGLQLQ ]HULQGHNL RUMLQDO IDL]

RUDQÕ\OD LVNRQWR HGLOPLú EXJ QN GH÷HUL ROPDOÕGÕU %X KHVDSODPD \DSÕOÕUNHQ

WHPLQDWODU GD J|]|Q QGH EXOXQGXUXOPDOÕGÕU ùD\HW NUHGL GH÷LúNHQ IDL]OL LVH

JHoHUOL LVNRQWR RUDQÕ V|]OHúPHGH PHYFXW FDUL IDL] RUDQÕ RODFDNWÕU .UHGLQLQ

PHYFXW GH÷HUL LOH LVNRQWR HGLOPLú EXJ QN GH÷HUL DUDVÕQGDNL IDUN ³NDUúÕOÕN´

RODUDN JHOLU WDEORVXQD \DQVÕWÕODFDNWÕU ­" ù ² Â ¾ ² ° ± ° ± ° ¾ ³Z RÂ ½ ° ¾ ¸>Á ¸&á ª ° ¹ µ ° ± ª ² ° ± ³

à  ±  ²  Åj Û á Ö þ ¹  ¹ ª ° ± » ½ Ï ¸ ¾ » É ¸ ùP RáMþ ¹ ³ ¹ Ê ¸>² » Ð » Ì,» » Ï » ¹ Á ° ´ ³ ¹ ³ · ½ ­" ª ª ¿ A A mÍ » ° ¾ Á>Í À ± Ê ¹ ª ¸ ± ¹ ° ª » À ¹ ° ² Û ¼ ¼ À  ¹ ª » ¹ Ê á ª ° ¹ µ ° ± µ ¾ Ö À ° ± µ Û á ¬B ë ì>» ¹ ° ¹ ¼ »¬B° ² ¹ ¾ ª ±  ÌÓ¸>¹ ª ¾ >ñM¸ ¼ À Ê>¹ » ª » À ¹ ° ¹ µ3 m¸ ° ¾  ± ¸>ÌR¸>¹ ª Í ß ¸ ª ° º ² ³ ° "­ Ï ³ ´ ² ° Ì ° ² ° ± » Ï » ¹,Á ° ´ ³ ¹>³ · ½ ª ª ¿ A A mÍ » ° ¾ ¿ ²  ¾ Í ¼ À ÌU ¾ ª ° ¹ µ ° ± µ& » ° ¾ ͽ ª Ì Í « á ª ° ¹ µ ° ± ª Ç â ã ã º ³ ² ³ ¹>³ ¹@Á ° Ð ² ° ± ³ ¹ µ °Nº ¶ ± ¶ ± ² ¶ Ë ¸ÃÊ » ± Ì,» Ð ª » ± Í Û ² ³ ÌRÅ ¾ ° ª ³ ÌØ° Ì ° Ï ² ³ ª  ª  ² ° ¹ ´ ± ¸ µ>» ² ¸ ± » ² ¸ ¾ ° ª ³ ÌR°Ã½ ° · ³ ± ´ ± ¸ µ>» ² ¸>± ± ° º » Ïmµ ¸ Ë ¸ ± ¶ · ¸ ± » ¹ µ ¸>¹RÒ ² Ï ¶ ² ¶ ± Í

+DOHQ FDQOร RODUDN L]OHQHELOHQ ELU NUHGL ER]XOPD\ร J|VWHULU REMHNWLI

ELU NULWHULQ ROPDVร KDOLQGH VRUXQOX NUHGL Vร Qร IODPDVร QD WDEL WXWXODELOHFHNWLU

%X DQODPGD GHรทHUOHQGLULOGLรทLQGH 806 XQ JHWLUGLรทL WDQร P ELU oRN ย ONHGH

KDOHQ NXOODQร ODQ GRQXN DODFDNODU WDQร Pร QGDQ GDKD IDUNOร YH JHQLรบ ELU

WDQร PGร U %X QHGHQOH GRQXN DODFDN RODUDN Vร Qร IODQGร Uร ODQ ELU oRN NUHGL

VRUXQOX Vร Qร Iร QD JLUHFHN YH EXQODUD LODYH RODUDN REMHNWLI NULWHUH VDKLS

NUHGLOHULQ ER]XN RODUDN Vร Qร UODQGร Uร OPDVร \OD VRUXQOX NUHGLOHULQ PLNWDUร YH

EXQD EDรทOร RODUDN WHVLV HGLOPHVL JHUHNHQ NDUรบร Oร N WXWDUร X\JXODPD\OD ELUOLNWH yรผkselecektir. %XQXQ \DQร Vร UD 806 REMHNWLI NDQร Wร Q QHOHUGHQ ROXรบDELOHFHรทLQL

gรถsteren oRรทXQOXNOD JHoPLรบH \|QHOLN GHรทHUOHQGLULOHQ QLWHOLNWH RODQ รถrnekler

YHrmektedir. Bu รถrnekler; โ ข

%RUoOXQXQ |QHPOL PDOL Jย oOย N LoHULVLQGH ROPDVร

โ ข

Faiz veya anapara รถdemelerinde gecikme veya tamamen geri

โ ข

|GHQPHPHVL JLEL รบHNLOOHUGH NUHGL V|]OHรบPHVLQLQ LKODO HGLOPHVL

%RUoOXQXQ PDOL Jย oOย N LoHULVLQGH ROPDVร LOH EDรทODQWร Oร RODQ LNWLVDGL

YH\D \DVDO QHGHQOHU VHEHEL\OH ERUFXQ \HQLGHQ \DSร ODQGร UPDVร JLEL

GXUXPODUร GD LoHUHQ EDQNDQร Q ERUoOX\D WDQร Gร รทร D\Uร FDOร NODU โ ข

โ ข

%RUoOXQXQ LIODV HWPH YH\D GLรทHU ELU WDNร P PDOL \HQLGHQ

\DSร ODQPD\D JLGHELOPH RODVร Oร รทร Qร Q DUWร รบ J|VWHUPHVL

)LQDQVDO YDUOร NODUร Q ELU JUXEXQGDQ VDรทODQDFDN WDKPLQL JHOHFHN

QDNLW DNร Pร QGD |Ooย OHELOHQ ELU D]DOPD\ร J|VWHULU KHUKDQJL ELU YHUL

รบHNOLQGH |]HWOHQHELOLU %X \DNODรบร Pร Q LVWLVQDVร WDULKVHO YHULOHUOH ROXรบWXUXODQ HรทLOLP DODFDNODU

KHVDEร Qร Q WRSODP QRPLQDO GHรทHULQLQ WDKVLO HGLOHPH\HFHรทLQL J|VWHUL\RUVD

NDUรบร Oร N WHVLVLQGH REMHNWLI ELU NULWHU RODUDN NXOODQร ODELOPHNWHGLU %LU EDQND

NUHGLOHULQLQ JHUL |GHPHOHULQGH VRUXQ RODFDรทร EHNOHQWLVL LoHULVLQGH LVH EX NRรบXO

EDQND\D D\Qร ED]ร ย ONHOHUGHNL JHQHO NDUรบร Oร NODUร Q EHOLUOHQPHVLQGH ROGXรทX JLEL

NDUรบร Oร N WHVLV HGLOPHVLQH L]LQ YHUPHNWHGLU %X Doร GDQ EDNร OGร รทร QGD 806 XQ

JHQHO NDUúÕOÕN X\JXODPDVÕQGD ROGX÷X JLEL LOHUL\H \|QHOLN NDUúÕOÕN WHVLV

HGLOHELOPHVL LoLQ X\JXQ ROPDGÕ÷Õ J|U OPHNWHGLU

<DNODúÕPÕQ GL÷HU ELU |]HOOL÷L ELU oRN $YUXSD ülkesinde uygulanan

EHNOHQHQ ND\ÕS PRGHOOHULQLQ WHUVLQH \DNODúÕPÕQ ³PDUX] NDOÕQDQ ND\ÕS´

LQFXUUHG ORVV PRGHOOHULQL NXOODQPDVÕGÕU %X PRGHOH J|UH EDQNDODU ELODQoR

WDULKLQGH GLNNDWH DOÕQDQ ³ND\ÕS´ \DUDWDQ ³PHYFXW ROD\ODU´ VRQXFX RUWD\D

oÕNDELOHFHN EHNOHQHQ NUHGL ND\ÕSODUÕ LoLQ NDUúÕOÕN WHVLV HGHELOLUOHU $QFDN

PRGHO PHYFXW ROD\ YH\D H÷LOLPOHUGHQ ]L\DGH JHOHFHNWH |QJ|U OHQ ROPDVÕ

PXKWHPHO ROD\ODU QHGHQL\OH RUWD\D oÕNDELOHFHN EHNOHQHQ ND\ÕSODU LoLQ NDUúÕOÕN

WHVLV HGLOHPHVLQH RODQDN WDQÕPDPDNWDGÕU â ã

IFRS’yH J|UH |QHPOL GL÷HU ELU QRNWD EDQNDODUÕQ WHNHU WHNHU |QHP

DU]HGHQ NUHGLOHU LoLQ D\UÕ D\UÕ SHUIRUPDQV GH÷HUOHQGLUPHVLQL \DSPDVÕQÕ gerektiren veya teker teker önem arzetmeyen bu nedenle grup olarak portföy

ED]ÕQGD SHUIRUPDQV GH÷HUOHQGLUPHVLQH DOÕQDUDN ER]XOPD\Õ J|VWHULU REMHNWLI

NDQÕW WHVELWLQL \DSPDVÕ JHUHNWL÷LGLU %X NDSVDPGD ,)56 KDQJL NUHGLOHULQ WHN

EDúÕQD |QHPOL NDEXO HGLOLS HGLOPHPHVL JHUHNWL÷LQL EHOLUWPHPHNWH EXQX KHU

EDQNDQÕQ

NHQGLVLQLQ

EHOLUOHPHVL

JHUHNHQ

ELU

KXVXV

RODUDN

GH÷HUOHQGLUPHNWHGLU %LUH\VHO RODUDN |QHPOL RODQ NUHGLOHU ER]XOPDQÕQ WHVSLWL

LoLQ LNL DúDPDGD GH÷HUOHQGLULOPHNWHGLU øON |QFH ELU EDQNDQÕQ ELUH\VHO RODUDN

|QHPOL RODQ NUHGLOHULQL ER]XOPD\D LOLúNLQ GH÷HUOHQGLUPHVL QHWLFHVLQGH

ER]XOPD\D J|VWHULU REMHNWLI ELU NDQÕWÕ WDQÕPODPDVÕ JHUekmektedir. Bu tür bir

VDSWDPD YDU LVH EDQND ELU ER]XOPD KHVDSODPDVÕ \DSPDOÕ YH H÷HU LKWL\Do

YDUVD ER]XOPD QHGHQL\OH ND\EÕ ND\GHWPHOLGLU $QFDN ELUH\VHO RODUDN |QHPOL

RODQ NUHGLOHU LoLQ REMHNWLI NDQÕW WHVSLW HGLOHPL\RUVD LNLQFL DúDPD\D

JHoLOPHOLGLU øNLQFL DúDPDGD EDQND EX NUHGLOHUL EHQ]HU |]HOOLNOHUL WDúÕ\DQ

NUHGLOHU LOH ELU JUXS LoHULVLQGH GH÷HUOHQGLULS ER]XOPD LoLQ REMHNWLI NDQÕW WHVSLW

GH÷HUOHQGLUPHVL \DSPDOÕGÕU

Bu durumu bir örnek ile ° Ï ³ ´ ² ° Ì ° ´+Ê ¸>± ¸ ´ » ± ¾ ¸ Á » ² ° ¹ Ï À ª ° ± » ½ » ¹ µ ¸,¿ ¸ ª ± À ²tÙ » º ° ª ² ° ± ³ ¹>³ ¹RÒ ¹ ¸>Ì,² »jÒ ² Ï ¶ µ ¸ µ>¶ Ð ÌR¸ ¾ » Ç Á ° ¹ ´ ° ¹>³ ¹

Á Âѵ ¶ Ð ¶ Ðí¹ ¸ µ ¸>¹ » º ² ¸$¿ ¸ ª ± À ²M¶ ± ¸ ª » ¼ » ² ¸>± » ¹ » ¹ÑÊ ¸>² ¸ ¼ ¸>´ ª ¸>´ »C¹ ° ´ » ª ° ´ ³ Ì,² ° ± ³ ¹>³ ¹ÑÀ ²  ÌR¾  · ¸ ª ´ » ² ¸>¹ ¸>± ¸>´@Á Â@Ù » ± ÌR° ² ° ± ³ ¹ ª ¸>ÌR¸>± ± ¶ ª ¸ µ ¶ Ð ÌR¸ÜÀ ± ° ¹ ² ° ± ³ ¹>³Iº ¶ ´j¾ ¸>² ª ¸ ¼ ¸ Ë>» ¹ »qÒ ¹ Ê Ò ± ¸ Á » ² ÌR¸ ¾ » ¹ »I¾ ° Ë>² ° º ° ¼ ° ´)É ¸ Á ° ß ¹ ´ °Ú¿ À ± ª Ù Ò º ¶ ¹ µ ¸ÚÁ  ²  ¹ ° ¹ ¿ ¸ ª ± À ²q¶ ± ¸ ª » ¼ » ² ¸>± » ¹ ¸ > É ¸ ± » ² Ì,» Ð@´ ± ¸ µ>» ² ¸>± » Ï » ¹@» ² ° É ¸í´j° ± Ð ³ ² ³ ´ ª ¸ ¾ » ¾ ¸ ª ÌR¸ º ¸Ñ´ ° ± ° ±-É ¸>± ¸ Á » ² ¸ ¼ ¸>´ ª » ± Í » Ë ¸>± ª ° ± ° Ù ª ° ¹ Ç Á » ² ° ¹ Ï À ª ° ± » ½ » ¹ µ ¸Ñ¿ ¸ ª ± À ² Ù » º ° ª ² ° ± ³ ½ ¸ ¹ ¶ ·@µ>¶ Ð ÌÓ¸>Ì,» Ð Ç ° ¹ ¼ ° ´@µ ¶ Ð ÌR¸ ¾ »Cë Á ¸>´ ² ¸>¹ » º À ± îÓ» ¾ ¸ Ç ì ñ áÚ´ ° º ³ ¿Ãº ° ± ° ª ° ¹íÀ ² ° º ³ ¹éÄ ¿ ¸ ª ± À ² Ù » º ° ª ² ° ± ³ ¹>³ ¹Ñµ>¶ Ð ÌÓ¸ ¾ » Æ ½ ¸>¹ ¶ · Ê ¸ ± Ï ¸>´ ² ¸ Ð ÌÓ¸>Ì,» ÐRÀ ² Ì ° ¾ ³ ¹ ¸ µ ¸>¹ » º ² ¸ Ç Á ° ¹ ´ ° ¹>³ ¹,¿ ¸ ª ± À ² ¶ ± ¸ ª » ¼ » ² ¸ ± » ¹ ¸ É ¸ ± » ² Ì,» Ð ´ ± ¸ µ>» ² ¸>± » Ï » ¹R» ² ° É ¸ ´ ° ± Ð ³ ² ³ ´ ª ¸ ¾ » ¾m¸ ª ÌR¸ ¾ » ¹ ¸,» · » ¹ É ¸ ± ÌR¸>ÌÓ¸>´ ª ¸ µ » ± Í

5D\Lo 'HรทHUOH 0XKDVHEHOHรบWLUPH 7ย P ILQDQVDO DUDoODUร Q PXKDVHEHOHรบWLULOPHVLQGH UMS 39โ a alternatif

ELU \DNODรบร P RODUDN UD\Lo GHรทHUOH PXKDVHEHOHรบWLUPHQLQ SDUDOHOLQGH NUHGLOHULQ

WDPDPHQ UD\Lo GHรทHUOH ND\GHGLOPHVLGLU 5D\Lo GHรทHU LVH NUHGLQLQ QRUPDO

SL\DVD รบDUWODUร QGD VDWร OPร รบ ROPDVร KDOLQGH HOGH HGLOHFHN IL\DW RODUDN WDULI

HGLOHELOLU %X \DNODรบร P VRQ \ร OODUGD |]HOOLNOH 6WDQGDUW %HOLUOH\LFLOHULQ 2UWDN

dDOร รบPD *UXEX โ -:* -RLQW :RUNLQJ *URXS RI 6WDQGDUG 6HWWHUV WDUDIร QGDQ

VDYXQXOPDNWDGร U 6|] NRQXVX \DNODรบร Pร Q X\JXODQDELOPHVL Eย \ย N ELU

RODVร Oร NOD VRUXQOX NUHGLOHU LoLQ NDUรบร Oร N WHVLV HGLOPHVL LKWL\DFร Qร RUWDGDQ

NDOGร UDFDNWร U %XQXQ \HULQH NUHGLOHU GRรทUXGDQ UD\Lo GHรทHUOHULQGH PH\GDQD

JHOHQ GHรทLรบLPOHUOH PDOL WDEORODUD \DQVร Wร ODFDNWร U %HQ]HU ELU \|QWHP RODUDN

LVWH\HQ NUHGLQLQ QRPLQDO GHรทHUL LOH UD\Lo GHรทHUL DUDVร QGDNL IDUNร NDUรบร Oร N WHVLV

HGLOPHVLQGH NXOODQDELOHFHNWLU

%X \DNODรบร P DQODรบร ODFDรทร ย ]HUH ยณLOHUL\H \|QHOLN GHรทHUOHQGLULOHQยด ELU

\DSร GDGร U 3L\DVD IL\DWODUร Qร Q PHYFXW ROGXรทX YH X\JXODQGร รทร Vย UHFH EX

\DNODรบร Pร Q REMHNWLI ROGXรทX V|\OHQHELOLU $QFDN SL\DVD IL\DWODUร Qร Q ROPDGร รทร

GXUXPODUGD IDUNOร IL\DWODPD \|QWHPOHUL NXOODQDUDN UD\Lo GHรทHUH XODรบร OPDVร

JHUHNWLรทLQGHQ ยณ\DQOร Oร Nยด VRUXQX RUWD\D oร NDELOLU %X \|QWHPLQ WHPHO

QRNWDODUร Qร SL\DVD NRรบXOODUร QD X\JXQ LVNRQWR RUDQร \OD NUHGLQLQ WHPHUUย WH

Gย รบPH RODVร Oร รทร Qร Q EDQND WDUDIร QGDQ WDKPLQL ROXรบWXUDFDNWร U

$QFDN -:*ยถQLQ EX |QHULOHULQH |]HOOLNOH EDQNDFร Oร N VHNW|Uย QGHQ ELU

oRN HOHรบWLUL JHOPLรบWLU *HOHQ EX HOHรบWLULOHULQ oRรทX GDKD VRQUD E|Oย P ยถGH GH

GHWD\ODUร QD GHรทLQLOHFHN RODQ UD\Lo GHรทHUOH PXKDVHEHOHรบWLUPHQLQ EDQND

NDUOร Oร รทร QGDNL GDOJDODQPDODUร DUWร UDFDรทร HQGLรบHVL\OH LOJLOLGLU %X รบHNLOGH

NDUODUร Q oHYULPVHOOLรทLQLQ รบLGGHWL GH DUWDFDN YH EHONL ULVNOHULQ WDP DQODPร \OD

WDKPLQ HGLOHPHPHVL GDUDOPD G|QHPOHULQGH UD\Lo GHรทHUL L\LFH DรบDรทร \D

oHNHELOHFHN JHQLรบOHPH G|QHPOHULQGH LVH ROGXรทXQGDQ GDKD \XNDUร GD

J|VWHUHFHN VRQXoWD ILQDQVDO LVWLNUDUVร ]Oร รทร N|Uย NOH\LFL ELU HWNL \DUDWDELOHFHNWLU

6RQXo RODUDN X\JXODQDQ Wย P PXKDVHEH SROLWLNDODUร PDQLSย ODV\RQ

LPNDQODUร Qร RUWDGDQ NDOGร Uร ODELOPHVL LoLQ ELU PXKDVHEH G|QHPLQGHQ GLรทHU

muhasebe dรถnemine WXWDUOร ELoLPGH WDWELN HGLOHQ oRN VDรทODP NULWHUOHUH

GD\DQPDVร JHUHNPHNWHGLU 0XKDVHEH YH รบHIIDIOร N Doร Vร QGDQ GLรทHU ELU |QHPOL

QRNWD KHVDSODUD ND\GHGLOHQ EX WXWDUODUร Q EDQND VHUPD\HVLQGH JHUHNWLรทLQGH

Doร NFD WDQร PODQDELOL\RU ROPDVร Gร U

9HUJLOHQGLUPH YH .DUรบร Oร NODU %DQNDODUร Q LKWL\DWOร \|QHWLPL Doร Vร QGDQ EDNร OGร รทร QGD NDUรบร Oร N

D\Uร OPDVร Qร Q JHUHNOLOLรทL NRQXVXQGD KLo NXรบNX \RNWXU $QFDN NRQXQXQ YHUJL

ER\XWX WDUWร รบPDOร Gร U 2(&' ย ONHOHUL PHY]XDW YH X\JXODPD Doร Vร QGDQ NUHGL

NDUรบร Oร NODUร Qร Q J|UHFH Eย \ย N ELU E|Oย Pย Qย Q YHUJLGHQ Gย รบย OPHVLQH L]LQ YHUHQ

VHUEHVW YHUJL Gย ]HQOHPHOHUL YH NDUรบร Oร NODUร Q \D oRN D] ELU Nร VPร Qร YHUJLGHQ

Gย รบHQ \D GD EX NRQX\D LOLรบNLQ KLo ELU LQGLULPL NDEXO HWPH\HQOHU Vร Qร UOD\ร Fร

YHUJL Gย ]HQOHPHOHUL RODUDN LNL\H D\Uร ODELOLUOHU $รบDรทร GDNL 7DEOR GHQ GH

J|Uย OHELOHFHรทL ย ]HUH $YXVWUDO\D YH $YUXSD %LUOLรทL ย ONHOHUL VHUEHVW YHUJL

Gย ]HQOHPHOHULQH VDKLS LNHQ -DSRQ\D .RUH 0HNVLND YH $%' Vร Qร UOD\ร Fร YHUJL dรผzenlemelerine sahiptirler. 6ร Qร UOD\ร Fร YHUJL Gย ]HQOHPHOHUL EDQNDODUร Q NDUรบร Oร N D\ร UPDVร QD HQJHO

WHรบNLO HGHUHN EDQNDODUร Q LKWL\DWOร ELU รบHNLOGH \|QHWLOPH HWNLQOLรทLQL

Gย รบย UHELOPHNWHGLU .DUรบร Oร NODU YHUJLGHQ Gย รบย OPHGLรทLQGH EDQNDODUร Q NUHGL

SRUWI|\OHULQGHNL N|Wย OHรบPHOHULQ UDSRUODQPDVร Qร HUWHOHPHN \|Qย QGH WHรบYLN

HGLOPLรบ RODFDรทร VDYXQXODQ ELU EDรบND NRQXGXU ']RELHN %X GXUXP LVH

JHOLUOHULQLQ ROGXรทXQGDQ ID]OD J|Uย OPHVLQH YH VHUPD\HOHULQLQ HULPHVLQH QHGHQ

ROPDNWDGร U %X VRUXQ GDKD oRN PDOL Eย Q\HOHUL ]D\ร I EDQNDODUร

LOJLOHQGLUPHNWHGLU 'ROD\LVL\OD VHUEHVW YHUJL Gย ]HQOHPHOHUL LOH Vร Qร UOD\ร Fร YHUJL

Gย ]HQOHPHOHULQLQ |]HO NDUรบร Oร NODU Doร Vร QGDQ ELUELUOHULQH \DNร QODรบWร Uร OPDVร HQ L\L

o|]ย P RODUDN GHรทHUOHQGLULOPHNWHGLU

.UHGL ND\ร SODUร Qร Q YHUJLGHQ Gย รบย OHELOPHVL ND\ร SODU LoLQ \HWHUOL NDUรบร Oร N

WHVLV HGLOPHVLQGH ROGXNoD WHรบYLN HGLFL RODELOPHNWHGLU %X QHGHQOH NUHGL

NDUรบร Oร NODUร QD X\JXODQDQ YHUJL XVย OOHUL LOH EDQNDFร Oร N NUL]LQLQ KHPHQ

VRQUDVร QGD RUWD\D oร NDFDN PDOL\HWOHUL DUWร UDELOHFHN \HWHUVL] NUHGL NDUรบร Oร NODUร QD \RO DoDELOHFHN Dรบร Uร Nร Vร WOD\ร Fร YHUJL Gย ]HQOHPHOHUL DUDVร QGDNL

KDVVDV GHQJHQLQ WXWWXUXOPDVร JHUHNPHNWHGLU 6HUPD\H Gย ]HQOHPHOHUL LoLQ

NUHGLOHUGH \DSร ODQ ULVN Vร Qร IODQGร UPDVร QGD X\JXODQDQ NULWHUOHUGH XOXVODUDUDVร

DODQGD RUWDN ELU QRNWD EXOPD oDOร รบPDODUร NUHGL NDUรบร Oร NODUร LoLQ GDKD HWNLQ PDOL

YH PXKDVHEH VWDQGDUWODUร KD]ร UODQDELOPHVLQH WHPHO VDรทODPDNWDGร U %DQND gรถzetim otoritesi ile mali otoritenin, banka kredi portfรถyรผnde meydana gelen

ER]XOPDQร Q GRรทUX |Ooย OPHVLQGHQ VDรทOD\DFDNODUร RUWDN ELU ID\GD YDUGร U 6|]

NRQXVX ID\GD NUHGL GHรทHUOHPHVLQGH X\JXODQDQ LKWL\DWOร YH PDOL\H dรผzenlemeleULQLQ RUWDN ELU QRNWDGD EXOXรบPDVร Qร LOHUGH VDรทOD\DELOHFHNWLU g]HO NDUรบร Oร NODUร Q YHUJLGHQ Gย รบย OHELOPHVLQH L]LQ YHULOPHVLQLQ PDOL\HWL

JHWLULVL NRQXQXQ ELU GLรทHU |QHPOL WDUDIร Gร U 0DOL\HWOHU Doร Vร QGDQ EDNร OGร รทร QGD

Vร Qร UOD\ร Fร YHUJL Gย ]HQOHPHOHULQGHQ VHUEHVW YHUJL Gย ]HQOHPHOHULQH JHoLรบ

YHUJL JHOLUOHULQH WHN VHIHUOLN ELU HWNL \DSDFDNWร U $\Uร FD NDUรบร Oร NODUร Q YHUJLGHQ

Gย รบย OPHVLQH L]LQ YHULOPHGLรทL LoLQ NUHGL SRUWI|\ย Qย Q GHรทHULQGHNL D]DOPD\ร

\DQVร WPD\DQ NDU UDNDPODUร QGDQ YHUJL DOร QDQ YH EDQNDFร Oร N VLVWHPOHULQLQ PDOL

Eย Q\HVLQLQ ]D\ร I ROGXรทX ย ONHOHUGH EDQND LIODV YH NUL]OHULQH PDUX] NDOPD

RODVร Oร รทร \ย NVHN ROGXรทXQGDQ EDQNDFร Oร N VHNW|Uย QGHQ DOร QDQ WRSODP YHUJL

JHOLUOHULQLQ YHULPL Gย รบย NWย U %XQXQOD ELUOLNWH NDUรบร Oร NODUร Q YHUJLGHQ

Gย รบย OPHVLQH L]LQ YHULOGLรทL LON DQGD Nร VD ELU Vย UH LoLQ GH ROVD YHUJL JHOLUOHULQGH

ELU Gย รบย รบ RODFDรทร NDEXO HGLOHUHN JHoLรบ G|QHPLQH |]Jย D\DUODPDODUร Q

\DSร OPDVร รบDUWWร U ']RELHN (WNLQ

oDOร รบDQ

PDOL

SL\DVDODUGD

Gร รบ

GHQHWoLOHULQ

\DSWร รทร

GHรทHUOHQGLUPHOHU NDUรบร Oร N KDUFDPDODUร Qร Q EHOLUOHQPHVL Doร Vร QGDQ GD |QHPOLGLU

%X NDSVDPGD EDQND \|QHWLPL YHUJL NDQXQODUร QHGHQL\OH NUHGL VRUXQODUร Qร

EHOLUOHPHGH \HWHUVL] NDOร \RUVD V|] NRQXVX YDUOร รทร Q GRรทUX GHรทHUOHQHELOPHVL

LoLQ PXKDVHEH D\DUODPDVร |QHUPHN EDQND J|]HWLP RWRULWHVLQLQ YH\D Gร รบ

GHQHWoLQLQ VRUXPOXOXรทX KDOLQH JHOPHNWHGLU %HQ]HU รบHNLOGH HWNLQ oDOร รบDQ

SL\DVDODUGD X\JXODQDQ PXKDVHEH SROLWLNDODUร Qร Q NDPX\D Doร NODQPDVร

EDQNDODUร YDUOร NODUร Q JHUoHN GHรทHULQL WHVELW HGLS Doร NODPD\D ]RUOD\DFDNWร U

.UHGL ND\ร SODUร Qร Q YHUJLGHQ Gย รบย OPHVLQGH NXOODQร ODQ ย o \DNODรบร P

PHYFXWWXU โ ข

=DUDU \D]PD \DNODรบร Pร QGD NUHGLOHU DQFDN WDKVLODWร Q DUWร N

LPNDQVร ] ROGXรทX YH EDQND KHVDSODUร QGDQ Gย รบย OGย รทย GXUXPGD

YHUJLGHQ Gย รบย OHELOLU

g]HO NDUúÕOÕNODU \DNODúÕPÕ QGD |]HO NDUúÕOÕNODU \D WDPDPHQ \D GD

•

NÕVPHQ YHUJLGHQ G ú O U

*HQHO NDUúÕOÕNODU \DNODúÕPÕ QGD EDQNDODU JHQHO NDUúÕOÕNODUÕ GDKD

•

|QFH EHOLUOHQPLú RUDQ VÕQÕUODUÕQGD YHUJLGHQ G úHELOLUOHU

=DUDU \D]PD \DNODúÕPÕ G ]HQOHPH EDQNDODUD E W Q WDKVLODW

LPNDQODUÕ RUWDGDQ NDONPDGDQ YH WHPLQDWODUÕQ HOGHQ oÕNDUÕOPDVÕ için tüm yasal

\ROODU NXOODQÕOPDGDQ NUHGLOHULQ ]DUDU RODUDN \D]ÕOPDVÕQD L]LQ YHUPL\RUVD DúÕUÕ

NÕVÕWOD\ÕFÕ RODELOPHNWHGLU %LU oRN ONHGH \DUJÕ VLVWHPLQGHNL DNVDNOÕNODU NUHGL

ND\ÕSODUÕQÕQ WDKDNNXN HWWL÷L G|QHPGH JHOLU WDEORVXQGD PXKDVHEHOHúWLULOPHVLQL

JHUHNVL] \HUH JHFLNWLUPHNWHGLU .ÕVPL ]DUDU \D]DELOPH LPNDQÕ \DUDWÕOGÕ÷ÕQGD

EX \DNODúÕP |]HO NDUúÕOÕN \DNODúÕPÕQD EHQ]HPHNWHGLU

=DUDU \D]PD YH |]HO NDUúÕOÕNODU YHUJLGHQ G ú OPHVL DPDFÕ\OD

NXOODQÕODQ HQ \D\JÕQ \DNODúÕPODUGÕU 7DEOR =DUDU \D]PD \DNODúÕPÕ

$YXVWUDO\D .RUH YH $%' WDUDIÕQGDQ WHUFLK HGLOHQ ELU \DNODúÕPNHQ |]HO

NDUúÕOÕN \DNODúÕPÕ 7 UNL\H

â

«

dahil geriye kalan ülkelerin nerdeyse hemen

KHSVLQGH IDUNOÕ VÕQÕUODPDODUOD X\JXODQDQ ELU \DNODúÕPGÕU *HQHO \DNODúÕP LVH

$OPDQ\D øWDO\D dHN &XPKXUL\HWL YH 6LQJDSXU WDUDIÕQGDQ X\JXODQPDNWDGÕU

­ ¬ Ô Ô Ô>¬ Ô>¬ ðB ¾ ° º ³ ² ³ à ° ¹ Â ¹@» ² ¸ µ ¸ Ë » Ð » ´ ã9 ¼ ° ´ â ã ã â ª ° ± » ½ É ¸ â ï « ô « õÑÌ ¶ ´j¸>± ± ¸>±M¾ ° º ³ ² ³-ñM« ¸ ¾ Ì,» òm° · ¸ ª ¸ ó µ ¸ º ° º ³ Ì,² ° ¹ ° ¹ õ

â ¹ ¼ »qÁ ¸>¹ µ » ¹ µ ¸ Ç Á ° ¹ ´ ° ² ° ± ³ ¹ Ç ´ ± ¸ µ>» ² ¸>± »I» ² ¸ýµ>» Ë ¸>± ° ² ° ¼ ° ´ ² ° ± ³ ¹ µ ° ¹ ¾ ° º ³ ² ³ Ö ° ¹ ´ ° ² ° ± à ° ¹  ¹ Â ó ¹ Â ¹ » ¹ ¼ »qÌ ° µ µ ¸ ¾ » ¹ » ¹ µ À Ë>Ì, ÐRÉ ¸ º ° µ À Ë>ÌR° ¾ ³>Á ¸>´ ² ¸>¹ ¸>¹ Ç ° ¹ ¼ ° ´ Ì,» ´ ª ° ± ³ ´c¸ ¾ » ¹ À ² ° ± ° ´ Á ¸>² ² » À ² Ì ° º ° ¹ · ° ± ° ± ² ° ± ³ ¹>³ ´ ° ± Ð ³ ² ° ÌR° ´R° ÌR° ¼ ³ º ² ° ° º ³ ± Ì ° ´ · À ±  ¹ µ °éÀ ² µ  ´ ² ° ± ³MÒ · ¸ ²M´ ° ± Ð ³ ² ³ ´ ² ° ± ³ ¹ ª ° Ì ° Ì ³ ¹>³ ½ ¸ ± ½ ° ¹ Ê>»MÁ » ±q´ ³ ¾ ³ ª ² ° ÌR° º ° ª ° Á » ª  ª  ² Ì ° µ ° ¹ Ç ° º ± ³ ² µ ³ ´ ² ° ± ³-º ³ ² µ °é´  ±  Ì,² ° ± É ¸ ± Ê>» ¾ » Ì ° ª ± ° ½ ³ ¹>³ ¹ ª ¸ ¾ ¿ » ª » ¹ µ ¸ Ê>» µ ¸>±>À ² ° ± ° ´Ó´ ° Á  ²j¸ µ>» ² ¸ ¼ ¸ Ë » Á ¸>² » ± ª » ² Ì,» Ð ª » ± Í

7$%/2 *(1(/ 9( g=(/ .$5ù,/,./$5,1 9(5*ø'(1 'hùh/(%ø/ø5/øöø

S

J < & & & ( & ¡ S ¢B£ ¤B &¥ ¤B¦S &¦S &§B£ £ ¨&©& ª8« ¬

­ ¦S &¦S ¦( ª &®(£ ¥ ¤B ®& ¥ ª & & ¡ & ª ¬

¯ &¥B & & & ( & ¡ & ¢B£ ¤B &¥ ¤ ¦( &¦S &§B£ £ ¨&©& ª7« ¬

±F²"³ ´

ß µ Û Ö Û ² Ì ° ¹ º °

ø É ¸ ª

ú ° º ³ ±

ø É ¸ ª

ì>± ° ¹ ¾ °

ø É ¸ ª

ú ° º ³ ±

Ò (Á ½S¾ Ä É<ËS¿ Æ · Ä º Ó Æ Ôº À ¾ »S¾ È<ÀSÁ Ñ

ú À ² ² ° ¹ µ °

÷ ¹ Ê>» ² ª ¸ ± ¸ ÷ ª ° ² º °

ç

° ¿ À ¹ º °

Õ&Ö ·(Å É Æ ÁBÈ<×ÍÁ Æ ÓÍÂBÄ ØSÈS¿ Ø Ä ·SÀBº ¿ ·BÄ º È Å ÁBÙÍÓSºÆ ¿ Á(Å º ¹ Æ ÁBÈ&¾ È&¾ È ÂB¿ ÀBØ ¸ÍÁ ÓS¾ È&¾ Ä ¿ ¾ ÂB¿ ¹ ÁSÓS¾ÍÙ<Á&¿ º È<ÀS·BÑ

ú ° º ³ ±

ø É ¸ ª ø É ¸ ª Ç ° ¹ ¼ ° ´ sadece yüksek Á » ± À ² ° ¾ ³ ² ³ ´ ² ° ´ ° º ³ ¿ À ² µ Â Ë>Â Á ¸>² » ± ² ¸>¹ ¸>Á » ² ¸ ¹ ª Â ª ° ± ² ° ± ³ ´ ± ¸ µ>» için.

ø É ¸ ª

Ö ± ¸ · » ² º °

Çek Þ+Â Ì,½ Â ± » º ¸ ª » Çin Güney þ ÿ

ÁBÈ<×ÍÁ Æ &Õ Ö ·(Å É ÓÍÁSÀS·(×<· ÌÍÁBÄ ÁBÄ ½ÍÁ(ÌS¾ ¿ ÁBÈS¿ ÁBÄ º ¸(º È&Ñ Æ ÁBÈ<×ÍÁ Õ&Ö ·(Å É ÓÍÁSÀS·(×<·÷Å Á&Ù<Ó(º ¿ Á(Å için, yasal Å ·SÀ&æSº Ä ¿ ·BÄ º Èøæ<·B¿ º Ä ¿ º æSº Ä ÁS»ÍÁB¹ Á göstermi »OÂB¿ ¹ ÁSÓS¾ ÀBØSÄ ØS¹ ØSÈ<ÀSÁ Ñ ø É ¸ ª

ý ÁSÀS·S×Í· ½ÍÁ(ÌS¾ ¿ ÁBÈ

için.

(

ø É ¸ ª

ø É ¸ ª ú ° º ³ ±

ú ° º ³ ± ø É ¸ ª

è

ø É ¸ ª

ø É ¸ ª ú ° º ³ ±

ú ° º ³ ± ú ° º ³ ±

ú ° º ³ ± ú ° º ³ ±

ú ° º ³ ±

ø É ¸ ª

P¶ ·S¸(¹ º »ÃÜS·S×(º Æ ¹ º » ÀBËÍÌÍ·(½(Æ º È<·ùæ<ÁSúB¿ ¾ ÂB¿ ÁBÄ Á É Å ·B¹ º È<Á(Å ¿ ÁBÈ<Æ À ¾ Ä ¾ ¿ ¹ Á ¹U¾ » Ä ·SÀ&º ¿ ·BÄ · Å Æ ·SÓ(º Ó Æ ·SÀBº ¿ ¹ º » ÁBÄ »S¾ ¿ ¾ ¿ ÁBÄ ÀBË<»(ËS¿ ·BæSº ¿ º Ä Ñ ø É ¸ ª û

ödemeler

ø É ¸ ª

Æ Ä ·SÍÌ BÀ ÁBº Ä ¿ ÁB·BÄÄ ÁBº Ì Ö ·QÁBÈ<ÁBÇ<ÁBÄ Á ÀSÁBÙSº ¿ É »(ËSÇSÙ<·B¿ º

kredilerin yüzde 25’ine kadar olan Æ

¾ Ó&¾ ¹ Ñ

Gelirin yüzde Æ 5’i

Ö· Ö ÁBÄ ¿ ¾ ¿ ÁBÄ ¾ È yüzde Æ ÁSÀSÁBÄ7Â&¿ ÁBÈ 3’üne Æ ¾ ÓS¾ ¹ için.

¶PÆ ·(¸S¹xº »I¼@½S¾ ¿ ÀSÆ ÁÃÂBÄ Å Á&¿ ÁB¹RÁ Ä ¾ È&¾ È&É Æ ÄÄ ·S·SÀBÀBºº ¿ ·BÄ ·ÊÂBÄ ÁBÈ&¾xÁ(½(½SË; ÇSÌÍ¿ ÀSÁB·Ã Î&Ï À&Ë<»(ËSÄ ËS¿ ¹ Ë<»ÐÅ ËSÄ Ñ

ú ° º ³ ± Ú ú ° º ³ ±

ø É ¸ ª

ø É ¸ ª

­ £ ° & S & & ( & ¡ & ¢B£ ¤B &¥ ¤ ¦( &¦S &§B£ £ ¨&©& ª7« ¬

ú ° º ³ ±

±F²"³ ´9ëMì í ì î ïAð ñBð ò ð î*óMò ñBô ò ô õ Û ± ö ° ¹ ª » ¹ ÛMÉ Â ¾ ª ± ° ² º °

­ ¦( &¦S ¦S ª &®(£ ¥ ¤B ®& ¥ ª & & ¡ & ª ¬

Æ Ä ·SÀBº

ú ° º ³ ±

!

Ö·

Ä ÁSÓнÍÂSÓ(Ø ÁSÀSÁBÄ ÂB¿ ÁBÈ Æ ¾ ÓS¾ ¹#º ¸Sº È&Ñ

ü Ä ·SÀBº ÁSÀ(ÁBÄ Ñ

garantilerinin yüzde 2’sine Æ

ø É ¸ ª

Asgari düzenleme Æ

Û B· Ä ÜBº ÀS·BÈÝÀBË<» ülen tutar, ÙÍ·BÄ;½S¾ ¿Mº ¸(º ÈÃÅ ÂBÇS¿ ÁB¹ Æ Ä ·SÀBº ÇÍÂBÄ Å Þ ß(½(ËSÈSËSÈ ½SËÍÌÍÀS·MÏBÑ à&á ÓS¾ È&¾ Á(»<Á&¹ ÁB¹ Á Æ Å ÁSÀ ¾ Ä Ñãâ ØSÈSØ(È üzerindeki tutarlar, Ü(·B¿ ·S×Í· Æåä ½S¾ ¿ ¿ ¾ Æ ÀSßBÈ<·&¹ içerisinde Æ yüzde 5 ile ÓS¾ È&¾ Ä ¿ ÁBÈS¹ Á »ÍÁBÄ Å ¾ ½(¿ Á Ö ·&Ä ÜBº ÀS·BÈ Æ À&Ë<»(ËS¿ ·BæSº ¿ ¹R· Å ·SÀBº Ä Ñ ¶PÆ ·(¸S¹xº »ãÓÍÂBÈêéã½S¾ ¿ ¾ È Á(½S¾ ÇS¿ ÁBÄ ¾ üzerinden ÙÍ·SÓÍÁBÇS¿ ÁBÈS¹ Á Æ Å ÁSÀ ¾ Ä Ñ

Æ ÁBÄ »S¾ ¿ ¾ Æ ¿ ÁBÄ ÓÐÅ Á(Å º Æ ÓÍ·B¿ Ö# ·&Ä ÜBº ÀS·B%Æ È $7Æ ÀBËÍ»SÆ Ë(¿ ·B¹xº ½ÍÂBÄ É ÜS·BÈ<·BÄ º Á&Ä »S¾ ¿ ¾ ¿ ÁBÄ ÀSÁ@º ÓÍ· ÓS¾ È&¾ Ä ¿ ÁB¹ Á Ö ÁBÄ Ñ "

& ' '

)* + ,

-

ยพยฟยฟยพร ร Bร ร ร Bยฟ ร Bยน ร

ร Sร ยพ ร &ยพ ร ร ร ยทSร Bยบ

portfรถyรผnรผn yรผzde 2.5โ idir. Bunun ร ร รผzerindeki

0 &

1

ร Bร ยปSยพ ยฟ ยพ ร ยฟ ร Bร ร . Sร ยทBยฟ ยทSร ร ยท / ร ยน ร Bยฟ ยบ ยฝSยพ ยฟ ยบ ยธร ยทBร ยบร ร (ยบ ร <ร (ยท ร Bร <ยป(ร Sยฟ ยทB รฆS ยบ ยฟ ยน ยท ร ยทSร Bยบ ร

3 &

4

3 & &

4

;

Duruma gรถre

รพ5 6 7*8 รพ ):9

kontrolรผ < 4 '

2

Sร ยทSรบSยท&ร ยฟ ยทBร <ร Bยบ ร ยน ยท ยฝร ร Bร &ยพ ยฟ ยน ร ร ร ร Sร ยพ ร ร

ร ร ยทSร Bยบ ยถPยท&ร ยท ร ยทBร ร ยท ยฝร ร ร (ร ยพ ร ยพ ยน ยฟ ร Bร ยพ ร Dร ยฝ(ร ร ร ร ร Sยท`รฉ(รก ร Sร ร ยท ร Sร (ร Bร &ร Bยฟ ร Bร ยพ ร Sยพ ยน#ยบ ยธ(ยบ ร &ร = < > < < < ! < '

ร ร ยทBร ร Bยบ ร Bร Sร Sร Sยฟ ร Bร ยพ ร <ร ร ร BรฆSยบ ร

ร &ร ยท(ร ร รฆ<ร ร Bร ร ร Sร Sยพ ยฟ ยพ ร ร Bยน ยบ ร ร ยฝร ร Bร Sร Sร Sร nร ilave รถzel ร Bร ยปSยพ ร ยฟ ยพ ร ร SยทBร ยท ร ยบ ร ร Bยบ รบBยบ ร Bร Sร ร Sยน ยฟ ร Bร ร Sร ร

Tรผrkiye '@? BA C < D > < < * E 5 : C* < ! ;+ B * FC C < + F F G > G < 6 < ! + ' 3 < B D & < B D > E ; 6 & < ! < B6 G G F: + D :< <, < ! + ' 6 ' E 'IH ( & & J :< 4 K4 LG C 4; G M G N6 < 5O A GP < E D ( C Q5 < J < < N G > G < 6 < K O C N A B QR & < < B 4 M 6 < ! + ' (A GN < E < ; C 6 G G < G K G ;S TC < U < V < < XW , < N < B ;N < Y < Z < [ 6

edilimektedr. kullanmayan bankalar ise, sadece spesifik bireysel kredilerin mevcut C < โ Rezerv * G Yรถntemiโ ni > 6 < * + ' ']\ * A : 4;8A C <5 < ^6 < < B >_ < : M ` ` < aA C <5 > < < ;5 A C^ & & < G C cb d J < P D ; < N < N < D G C Ve d P L < V D ; > G W < R < a G C fb g d & h : < i 8 j _ < B M _ < i > < < ` G C k g d l * < _ D ^ G > G < 6 < ! + ' m < nA C <5 > < < 8 a < n < G C Bk d < : D G ' ' k4; o* Bp G E G: * < D < : > < < ! G > G < 6 < ! + ' รฟ ' bS E ( & S q < ` > < < qr <L , > < < st; 6 < u < ; )! < \ < K4 ( ^6 < <

S รฟ i 5 < h < ! l : < 4 < ! >_ < :r 6 a j! & < W M s M B < : > < < ! G > G < * C '

.D\QDN :RUOG %DQN

7DKDNNXN (WPLรบ $QFDN 7DKVLO (GLOPHPLรบ )DL] *HOLUOHUL ร zellikle yรผksek enflasyonlu ortamda tahakkuk eden ancak henรผz

WDKVLO HGLOHPH\HQ IDL] JHOLUOHULQLQ PXKDVHEHVL GHQHWLP YH YHUJLOHQGLUPH

Doร Vร QGDQ |QHPOL ROPDNWDGร U 6RUXQVX] NUHGLOHU LoLQ WDKDNNXN HVDVร

X\JXODQร UNHQ EDQNDODU DNWLIOHULQGHQ HOGH HWWLNOHUL JHOLUOHUL JHUoHN V|]OHรบPH

WDULK YH |GHPHOHULQGHQ EDรทร PVร ] RODUDN EHOLUOL SHUL\RWODUOD |UQHรทLQ D\Oร N

ND\GHGHUOHU gWH \DQGDQ VRUXQOX NUHGLOHU V|] NRQXVX ROGXรทXQGD ND\ร WODUร Q

QDNLW JLULรบL ROGXรทXQGD JHUoHNOHรบWLULOGLรทL QDNLW HVDVร QD GD\DOร PXKDVHEH

NXUDOODUร JHoHUOL ROXU EN] %|Oย P %RUoOX WDUDIร QGDQ KHQย ] |GHQPH\HQ

YH JHOHFHNWH GH |GHQPH\HFHรทL Gย รบย Qย OHQ IDL] NRPLV\RQ \D GD GLรทHU JHOLUOHU

ELODQoRGD WDKDNNXN HWWLULOGLNOHULQGH EDQNDQร Q JHOLULQL DUWWร UDFDNODUร LoLQ HOGH edilemeyen gelirler iรงin vergi รถdenmesine yol aรงabileceklerdir. Bu nedenle,

VRUXQOX NUHGLOHUH LOLรบNLQ |GHPHOHU \DOQร ] JHUoHNOHรบWLNOHUL ]DPDQODUGD

ND\GHGLOLUOHU YH EXQODUD WDKDNNXN Gร รบร PXKDVHEH VWDQGDUWODUร X\JXODQร U

'ย ]HQOH\LFL EDNร รบ Doร Vร \OD EDNร OGร รทร QGD SL\DVD\D \DQOร รบ VLQ\DOOHULQ

JLWPHPHVLQL

WHPLQHQ

ELU

NUHGLQLQ

WDKDNNXN

Gร รบร

HVDVODUD

J|UH

ND\GHGLOPHVLQH LOLรบNLQ NULWHUOHULQ Doร NoD WDQร PODQPDVร JHUHNLU %X NULWHUOHU

ROGXNoD JHQHO GH ROVD YH ]DPDQODPD Doร Vร QGDQ IDUNOร Oร N GD DU] HWVH NUHGL

NDOLWHVLQH LOLรบNLQ DQDOL]OHUGH X\JXODQDFDN \|QWHPOHUOH D\Qร ROPDOร Gร U %D]ร

ย ONHOHUGH NUHGLOHULQ WDKDNNXN Gร รบร ELU VWDWย LOH LรบOHPH WDEL WXWXOPDVร LoLQ IDL]

|GHPHVLQGH HQ D]ร QGDQ Jย QOย N ELU JHFLNPH ROPDVร JHUHNLUNHQ D\Qร

NUHGLQLQ NDUรบร Oร รทD WDEL ROPDVร LoLQ JHUHNOL RODQ ]DPDQ EXQGDQ GDKD Nร VD

RODELOPHNWHGLU %XQXQOD EHUDEHU EX NXUDOODU ย ONHGHQ ย ONH\H IDUNOร Oร NODU

J|VWHUPHNWH ROXS Vย UHQLQ D\Qร ROGXรทX X\JXODPDODU GD YDUGร U GHWD\ODU LoLQ

EN] %|Oย P .UHGLOHULQ WDKDNNXN Gร รบร \|QWHPH WDEL WXWXOPDVร JHQHOOLNOH

JHOLUOHULQ ROGXรทXQGDQ ID]OD GHรทHUOHQHUHN ND]DQร OPDPร รบ JHOLUOHUGHQ YHUJL

YHULOPHVLQL HQJHOOHU

6RUXQOX NUHGLOHUH DLW WDKDNNXN HGHQ IDL] JHOLUOHUL DQDSDUDQร Q Kร ]OD

HULGLรทL YH IDL] WDKDNNXNODUร Qร Q Eย \ย N |Ooย GH DQDSDUD\ร WHPVLO HWWLรทL \ย NVHN

HQIODV\RQ \DรบD\DQ รผlkelerde รงok รถnemli bรผyรผklรผklere varabilmektedir.

*|]HWLP RWRULWHVLQLQ ]RUXQOX WXWWXรทX \D GD WDYVL\H HWWLรทL WDKDNNXN Gร รบร

VWDWย YHUJL Gย ]HQOHPHOHULQGH GH GLNNDWH DOร QPDOร Gร U 7DKDNNXN HGHQ

JHOLUOHULQ ]DPDQร QGD WDKVLO HGLOHQ VRUXQVX] NUHGLOHUH DLW E|Oย Pย Qรผn vergiye

WDEL ROPDVร JHOHQHNOHUH X\JXQ PDNXO ELU o|]ย PGย U %XQXQOD EHUDEHU dรผzenleyici

otoritelerin

sรถz

konusu

kredilere

ait

รถdemelerin

JHUoHNOHรบHPH\HFHรทLQLQ EHOLUWLVL RODUDN WDKDNNXN Gร รบร \|QWHPOHUH J|UH ND\ร W

HWWLUGLNOHUL NUHGLOHU YHUJL RWRULWHOHUL WDUDIร QGDQ GD WDKDNNXN HWPLรบ NUHGL RODUDN

NDEXO HGLOPH]OHU 6DGHFH SHรบLQ RODUDN WDKVLO HGLOPLรบ RODQ |GHPHOHU WDKDNNXN

Gร รบร \|QWHPOHUH J|UH ND\ร W HGLOVHOHU GDKL YHUJL\H WDELGLU

9HUJL YH .DUรบร Oร N 8\JXODPDODUร QGD dHOLรบHQ 'LรทHU +XVXVODU 9HUJL RWRULWHOHUL PXKWHPHO ]DUDUODU LoLQ D\Uร ODQ JHQHO NDUรบร Oร NODU LOH

VRPXW ELU WDNร P NULWHUOHUOH EHOLUOHQHQ ND\ร SODU LoLQ D\Uร ODQ |]HO NDUรบร Oร NODU

DUDVร QGDNL |QHPOL D\ร Uร Pร J|] DUGร HWPHNWHGLU 9HUJL HUWHOHPHVL ELU EDQNDQร Q

YHUJLGHQ Gย รบWย รทย NDUรบร Oร N PLNWDUร ]DUDUร NDUรบร ODPDN LoLQ JHUHNHQ PLNWDUร Q รผstรผnde ise sรถz konusu olabilmektedir. Kredi portfรถyรผnde meydana gelen

GHรทHU ND\ร SODUร LoLQ D\Uร ODQ NDUรบร Oร NODU YHUJL HUWHOHPHVLQH VHEHS

ROPDPDNWDGร U

9HUJL RWRULWHOHUL PXKDVHEHGH LKWL\DWOร Oร N SUHQVLELQLQ JLGHUOHULQ Dรบร Uร

J|VWHULOPHVLQH YH GROD\ร Vร \OD YHUJL\H WDEL JHOLULQ ROGXรทXQGDQ GDKD D]

J|VWHULOPHVLQH VHEHS ROGXรทXQX VDYXQPDNWDGร U %X GXUXPGD EDQNDODUร Q

YHUJL HUWHOHPHVL \ROX LOH ELU Wย U Vย EYDQVL\RQ DOGร NODUร LGGLD HGLOHELOPHNWHGLU

<XNDUร GD EHOLUWLOHQ KXVXV |]HOOLNOH EDQNDODUร Q \ย NVHN NDUODUOD

oDOร รบWร NODUร YH QHW ND]DQoODUร Qร Q ELU Nร VPร Qร JL]OHPHQLQ ELU \ROX RODUDN ID]OD

NDUรบร Oร N WHVLV HWPH\H \|QHOGLNOHUL ]DPDQODUGD RUWD\D oร NPDNWDGร U %XQXQOD birlikte, bankalar rekabetรงi piyasalarda faaliyet gรถsterdiklerinden ve hisVH

VDKLSOHULQH NDU SD\ร GDรทร WPD EDVNร Vร \OD NDUรบร NDUรบร \D ROGXNODUร QGDQ NUHGL

]DUDUODUร LoLQ D\ร UGร NODUร NDUรบร Oร NODUร PLQLPL]H HWPH\H oDOร รบPDNWDGร U 'DKD GD

|QHPOLVL EDQNDFร Oร N VLVWHPLQLQ ]D\ร I ROGXรทX ELU RUWDPGD IDDOL\HW J|VWHUHQ

EDQNDODU NUHGL ]DUDUODUร LoLQ NDUรบร Oร N D\ร UPD JHUHNVLQLPLQL J|] DUGร HGHELOPHNWHGLU

0DOL RWRULWH IDDOL\HW JLGHUOHUL LOH ELUOLNWH EDQNDODU YH GLรทHU YHUJL

Pย NHOOHIOHUL WDUDIร QGDQ ELOGLULOHQ Eย Wย Q JLGHUOHUL LQFHOHPHN YH KHU EDQND

WDUDIร QGDQ JLGHU NDEXO HGLOHQ NUHGL ]DUDU NDUรบร Oร NODUร Qร GHรทHUOHQGLUPHN

GXUXPXQGDGร U $QFDN L\L LรบOH\HQ EDQNDFร Oร N VLVWHPOHULQGH PDOL RWRULWHOHU

GDKD oRN Gย ]HQOH\LFL RWRULWHOHULQ GHรทHUOHQGLUPHOHULQH GD\DQPDNWDGร U .LPL

GXUXPODUGD PDOL YH Gย ]HQOHPH RWRULWHOHUL DUDVร QGD ILNLU D\Uร Oร NODUร PH\GDQD

JHOL\RUVD GD EXQODU oRN |QHP WDรบร PDPDNWDGร U $QFDN Vร รท YH HWNLQ

oDOร รบDPD\DQ YH \ย NVHN PDOL EDVNร DOWร QGD RODQ SL\DVDODUGD GXUXP IDUNOร Gร U

&DYDOOR YH 0DMQRQL 7ย UNL\H QLQ GH GDKLO ROGXรทX ย ONHGHQ DGHW

EDQNDQร Q YHULOHUL LOH \DSWร NODUร DPSLULN oDOร รบPDGD EHNOHQGLรทL JLEL PDOL EDVNร LOH

NDUรบร Oร N WHVLV HGLOPHVL DUDVร QGD QHJDWLI ELU LOLรบNLQLQ ROXS ROPDGร รทร Qร WHVW

HWPLรบOHUGLU .DUรบร Oร NODUร Q DUWร รบ YH\D D]DOร รบ QHGHQOHULQGH Doร NOD\ร Fร GHรทLรบNHQ

RODUDN NXOODQGร NODUร GHรทLรบNHQOHUGHQ LNLVL NLรบL EDรบร QD Gย รบHQ *D\risafi Yurtiรงi

+DVร OD *6<รธ+ YH NDPX ERUFXQXQ *6<รธ+ \D RUDQร Gร U <ย NVHN Gย ]H\GH NLรบL

EDรบร QD Gย รบHQ *6<รธ+ ERUoOXODUร Q \ย Nย POย Oย รทย Qย \HULQH JHWLUHELOPHVL

Doร Vร QGDQ ROXPOX ELU VLQ\DO ROPDVร QHGHQL\OH EDQNDODUร Q EX GXUXPGD WHVLV

HWWLNOHUL NDUรบร Oร NODUร Gย รบย UPHsi beklenmektedir. Ancak, yรผksek dรผzeyde iรง borรง

VWRNXQXQ YDUOร รทร PDOL RWRULWHGH YHUJL WDEDQร Qร JHQLรบOHWPH HรทLOLPL \DUDWDUDN

EDQNDODUร Q

NUHGL

NDUรบร Oร NODUร QD

WDQร QPร รบ

YHUJL

LVWLVQDODUร Qร

GD

Vร Qร UODQGร UDFDNWร U %DQNDFร Oร N VHNW|Uย Qย Q |QHPOL ELU PDOL JHOLU ND\QDรทร ROGXรทX

YH ILQDQVDO DUDFร Oร รทร Q \ย NVHN ER\XWODUGD ROGXรทX ย ONHOHUGH QHJDWLI PDOL HWNLQLQ

GDKD \ย NVHN ROPDVร EHNOHQPHNWHGLU

<DSร ODQ DQDOL] VRQXFXQGD PDOL EDVNร Qร Q GHUHFHVLQL J|VWHUHQ NDPX

ERUo VWRNXQXQ *6<รธ+ \D RUDQร EHNOHQGLรทL JLEL YHUJL WDEDQร Qร \D\PD

LVWHรทLQLQ EDQNDODUร Q NDUรบร Oร N WHVLV HWPH SROLWLNDODUร Qร ROXPVX] HWNLOHGLรทLQL

J|VWHUPLรบWLU $QFDN NLรบL EDรบร QD Gย รบHQ *6<รธ+ GHรทLรบNHQL EHNOHQGLรทL รบHNLOGH

QHJDWLI LรบDUHWOL ROPDNOD ELUOLNWH LVWDWLNVHO RODUDN DQODPOร oร NPDPร รบWร U

.UHGL NDUรบร Oร NODUร Qร YHUJLGHQ Gย รบย OHQ IDDOL\HW JLGHUL RODUDN NDEXO

HWPH\HQ ELU YHUJL SROLWLNDVร Gย ]HQOH\LFL RWRULWH Doร Vร QGDQ VRUXQ

ROXรบWXUPDNWDGร U %|\OH ELU SROLWLND EDQNDODUร Q VHUPD\HOHULQGH D]DOPD\D

GHFDSLWDOL]DWLRQ QHGHQ ROPDNWD YH \HWHUOL |Ooย GH NDUรบร Oร N D\ร UPDODUร Qร

HQJHOOHPHNWHGLU .DUรบร Oร NODU YHUJLGHQ Gย รบย OPHGLรทL WDNGLUGH YHUJL VRQUDVร

JLGHU KDOLQH JHOPHNWH YH EDQNDQร Q NDUร Qร YH NDU SD\ร GDรทร WPD Jย Fย Qย

Gย รบย UPHNWHGLU %X LVH LVWHQPH\HQ ELU GXUXPGXU =LUD EDQND \|QHWLPL

NDUรบร Oร NODUร Gย รบย UPHQLQ \ROODUร Qร EXOPDN LVWHPHNWHGLU 'LรทHU \DQGDQ

NDUรบร Oร NODU YHUJLGHQ Gย รบย OGย รทย QGH QRUPDO IDDOL\HW JLGHUOHULQH HNOHQPHNWH YH

YHUJL VRQUDVร JHOLUL EDQND VDKLSOHUL LVWHGLNOHUL JLEL NXOODQDELOPHNWHGLU

9HUJL RWRULWHOHUL WHรบYLN VRUXQXQX J|]GHQ NDoร UGร NODUร LoLQ SL\DVD

EDVNร Vร Qร Q EDQNDODUร \HWHUOL Gย ]H\GH NDUรบร Oร N D\ร UPD\D ]RUODGร รทร Qร LOHUL Vย UHELOPHNWHGLU $QFDN EX WDUWร รบPD HNVLN NDOPDNWDGร U <XNDUร GD Doร NODQGร รทร

JLEL EDQNDODUร Q WLFDUHWH NRQX ROPD\DQ NUHGLOHUL NDUรบร Oร N D\ร UPD\ร ]RUXQOX

Nร OPDNWDGร U %X QHGHQOH SL\DVD NDUรบร Oร N RUDQODUร LoLQ X\JXQ VHYL\HQLQ

EHOLUOHQPHVLQGH WHPHO WHรบNLO HGHPHPHNWHGLU ']RELHN

.DUรบร Oร NODU YH 6HUPD\H <HWHUOLOLรทL %DQND GHQHWLP YH J|]HWLP RWRULWHOHUL EDQNDODUร Q |GHPH Jย oOย รทย

ULVNLQL Gย รบย UHELOPHN LoLQ DVJDUL VHUPD\H EXOXQGXUPD ]RUXQOXOXรทX PLQLPXP

VHUPD\H \HWHUOLOLรทL X\JXODPDVร Qร JHWLUPLรบWLU %DQNDQร Q ULVN Dรทร UOร NODUร QD J|UH

KHVDSODQPร รบ WRSODP YDUOร NODUร QD RUDQODQDUDN WHVLV HGLOHQ \DVDO VHUPD\H

NUHGL NDUรบร Oร NODUร \OD GD EHOLUOL ELU Doร GDQ EDNร OGร รทร QGD RUWDN ELU DPDFD KL]PHW

HWPHNWHGLU %X QHGHQOH VHUPD\H \HWHUOLOLรทL Gย ]HQOHPHOHULQLQ WHVLV HGLOHFHN

NUHGL NDUรบร Oร NODUร Qร Q EHOLUOHQPHVLQGH |QHPOL HWNLVL YDUGร U

5DV\RQHO ERUo YHUHQ ELU NLรบL YH\D NXUXOXรบ NUHGL PDUMLQOHULQL YH

ND\ร SODU LoLQ WHVLV HGLOHFHN NDUรบร Oร NODUร EHOLUOHUNHQ WHPHUUย WH Gย รบPH ULVNLQH GH

J|]|Qย QGH EXOXQGXUDFDNWร U %HNOHQHQ EX NUHGL ND\ร SODUร IDL] PDUMร \OD

NDSDWร ODELOGLรทL Vย UHFH |GHPH Jย oOย รทย \DUDWDELOHFHN ELU WHKOLNH ROPD\DFDNWร U

$QFDN EHNOHQPH\HQ ND\ร SODUOD ELUOLNWH EDQNDODUร Q NUHGLOHULQL JHUoHN

GHรทHULQLQ DOWร QGD IL\DWODPDVร QGDQ ND\QDNODQDQ ND\ร SODUร GD J|]|Qย QGH

EXOXQGXUDUDN \HWHUOL VHUPD\HQLQ KHVDSODQPDVร JHUHNWLรทL GXUXPODUOD Vร NFD

NDUรบร ODรบร OPDNWDGร U

6HUPD\H 'ย ]HQOHPHOHUL 6HUPD\H Gย ]HQOHPHOHUL GRรทDO RODUDN EDQNDQร Q VHUPD\H JHOLรบLPLQGH

|QHPOL URO R\QDPDNWDGร U $\Uร FD EDQNDQร Q JHQHO DQODPGD ULVN Dรทร UOร NOร

DNWLIOHULQ |]ND\QDNODUD RUDQODQPDVร VXUHWL\OH KHVDSODQDQ VHUPD\H \HWHUOLOLรทL

UDV\RVX SL\DVDGD EDQNDQร Q PDOL Jย Fย Qย VHUJLOH\HQ ELU J|VWHUJH RODUDN

DOJร ODQPDNWDGร U %DQNDODU JHUHNOL J|UGย NOHUL WDNGLUGH VHUPD\H \HWHUOLOLรทL

Gย ]HQOHPHVLQGH |QJ|Uย OHQ DVJDUL VHUPD\H WXWDUร Qร Q ย ]HULQGH ELU VHUPD\H\L

WHVLV HGHELOLUOHU

%DVHO 6HUPD\H 0XWDEDNDWร QGDQ EX \DQD VHUPD\H \HWHUOLOLรทL

Gย ]HQOHPHVLQGH ELU WDNร P GHรทLรบLNOLOHU \DSร OPร รบWร U รนX DQGD X\JXODPDGD RODQ dรผzenlemeye gรถre, seUPD\H JHUHNVLQLPL ]DPDQ LoHULVLQGH VDGHFH EDQNDQร Q

YDUOร N \DSร Vร QGD GHรทLรบLNOLN ROXUVD KD]LQH ERQRODUร QGDQ NXUXPVDO NUHGLOHUH ELU

JHoLรบ JLEL GHรทLรบLP J|VWHUPHNWHGLU %LU EDรบND GH\LรบOH EDQNDQร Q NUHGL

SRUWI|\ย Qย Q NDOLWHVLQGHNL ELU GHรทLรบLP YH\D GLรทHU EDQNDODUร Q JHWLULOHUL

DUDVร QGDNL

NRUHODV\RQ

\DUDWPDPDNWDGร U

VHUPD\H

JHUHNVLQLPL

ย ]HULQGH

ELU

HWNL

%XQD NDUรบร Oร N \HQL VHUPD\H Gย ]HQOHPHVLQGH %DVHO ,, |QHULOHQ

GHรทLรบLNOLNOHU ]DPDQ LoHULVLQGH VHUPD\H JHUHNVLQLPLQGH |QHPOL IDUNOร Oร NODU

yaratabilecek sonuรงlar taรบร PDNWDGร U %XQXQ QHGHQL JHWLULOHQ \HQL |QHULQLQ

ยณJ|UHFHOLยด VHUPD\H JHUHNVLQLPLQLQ ยณJ|UHFHOLยด ULVNOHUH GDKD GX\DUOร KDOH

JHOHFHN ROPDVร Gร U %X รบHNLOGH PHYFXW SRUWI|\ย Q ULVN GHรทHUOHQGLUPHOHUL

GHรทLรบWLNoH V|] NRQXVX SRUWI|\ LoLQ JHUHNHQ VHUPD\H Gย ]H\L GH GHรทLรบLP

J|VWHUHFHNWLU %XQD EDรทOร RODUDN PHYFXW NUHGL SRUWI|\ย QGHNL RUWDODPD NDOLWH

Gย รบย รบ J|VWHUGLNoH EDQNDQร Q EX SRUWI|\ LoLQ JHUHNHQ DVJDUL VHUPD\H Gย ]H\L

GH DUWDFDNWร U k k

*HWLULOHQ EX \HQL GHรทLรบLNOLNOH ELUOLNWH ULVNLQ ]DPDQ ER\XWXQXQ |QHPL

ELUGHQ DUWDFDNWร U %XQXQ GD HWNLVL\OH EDQNDQร Q ULVN DOJร ODPDVร QD X\JXQ

\DSร ODFDN NUHGL GHรทHUOHQGLUPHOHULQGH EHOLUOHQHFHN VHUPD\H JHUHNVLQLPL WHVLV

HGLOPHVL JHUHNHQ NDUรบร Oร NODU ย ]HULQGH GH EHOLUOH\LFL RODFDNWร U 6HUPD\H <HWHUOLOLรทL YH .DUรบร Oร NODU รธOLรบNLVL

*HQHO NDEXO J|UHQ J|Uย รบH J|UH ELU EDQND LoLQ X\JXQ VHUPD\H

VHYL\HVL EHOLUOL ELU ]DPDQ DUDOร รทร QGD KDWD RODVร Oร รทร Qร EHOLUOL ELU Gย ]H\H

Gย รบย UHFHN VHYL\HGLU %X GXUXP KHP ELU EDQNDQร Q NHQGL KHVDSODPDODUร QD

J|UH WXWPDN LVWH\HFHรทL ยณHNRQRPLN VHUPD\Hยด LoLQ KHP GH GHQHWLP RWRULWHVLQLQ

EHOLUOHGLรทL DVJDUL VHUPD\H \HWHUOLOLรทL LoLQ WDKPLQHQ NDUรบร Oร N JHOHQ KDWD

RODVร Oร NODUร GHรทLรบVH GH JHoHUOL ROPDNWDGร U %X Gย ]H\ ELU NHUH VDรทODQGร NWDQ

VRQUD VHUPD\H WXWDUร EX EHOLUOL G|QHP LoHULVLQGH JHUoHNOHรบHFHN EHNOHQHQ

QDNLW DNร รบODUร Qร Q GHรทLรบNHQOLรทLQH EDรทOร RODFDNWร U

%XUDGD NDUรบร Oร NODUOD VHUPD\H \HWHUOLOLรทL DUDVร QGDNL IDUN RUWD\D

oร NPDNWDGร U .DUรบร Oร N WHVLVLQGH NUHGLQLQ SRUWI|\GH \HU DOPD Vย UHVL |QHPOL\NHQ

VHUPD\H LoLQ LOJLOL ]DPDQ Vย UHVL EDQNDQร Q LODYH VHUPD\H \DUDWDELOPHVLQH

YH\D ULVNOHUL ELODQoRGDQ DUร QGร UDELOPHVLQH EDรทOร Gร U 8o ELU |QHN RODUDN Doร ODQ

ELU NUHGLQLQ WDรบร Gร รทร ULVN LoLQ LODYH VHUPD\H \DUDWDELOPH LPNDQร Qร Q ROPDGร รทร v%v

รพ5 E ; w 3 B `) & 6 4A S & & :< 4 < ;4 B P , B & & & B 4 > ! & & < & > & '

GXUXPODU ULVNLQ YDGH VRQXQD NDGDU EDQNDGD NDOGร รทร GXUXPODUGร U %X

GXUXPGD D\Qร NDUรบร Oร NODUGD ROGXรทX JLEL EXJย Q JHUHNHQ VHUPD\H WXWDUร YDGH

VRQXQD NDGDU JHOHFHNWHNL KHU ELU G|QHP LoLQ LVNRQWR HGLOPLรบ QDNLW DNร รบODUร Qร Q

GHรทLรบNHQOLรทLQH EDรทOร Gร U 'LรทHU ELU Xo |UQHN LVH VHUPD\H \DUDWPD LPNDQร Qร Q

KHU ]DPDQ Pย PNย Q ROGXรทX GXUXPODUGร U %|\OHFH EDQND VHUPD\H

EXOXQGXUPD LKWL\DFร GX\PD] QH ]DPDQ YDUOร NODUร Qร Q GHรทHULQGH ELU D]DOPD

ROVD EDQNDQร Q VDKLSOHULQGHQ YH\D KLVVH VHQHGL VDKLSOHULQGHQ JHUHNHQ WXWDUร

WHGDULN HGHELOLU %HQ]HU รบHNLOGH ULVNLQ ELODQoRGDQ KHPHQ DUร QGร Uร ODELOPHVL GH

VHUPD\H KHVDSODPDODUร Qร Q Vย UHVLQL EDQNDQร Q YHUPLรบ ROGXรทX NUHGLQLQ

YDGHVLQGHQ EDรทร PVร ] RODUDN oRN Nร VDOWDFDNWร U gUQHรทLQ RUWDODPD \ร OOร N

YDGH \DSร Vร QD VDKLS ELU NUHGL SRUWI|\ย Qย Q NDUรบร Oร NODU Doร Vร QGDQ LOJLOL Vย UHVL EX

NUHGLOHULQ ELODQoRGDQ WDPDPHQ oร NWร รทร ]DPDQD NDGDU JHoHQ Vย UH RODFDNWร U %X

Vย UH ERUoOXQXQ |GHPH NDSDVLWHVLQH SL\DVDQร Q EX Wย U NUHGLOHU VDWร OPDVร QGD

YH\D EDรบND ILQDQVDO HQVWUย PDQOD GHรทLรบWLULOPHVL LoLQ QH NDGDU ยณGHULQยด ROGXรทXQD

YH\D EDQNDQร Q ย UHWHELOHFHรทL GLรทHU ยณULVNWHQ NRUXQPDยด KHGJLQJ \|QWHPOHULQH

EDรทOร RODUDN X]D\ร S Nร VDODELOHFHNWLU %RULR )XUILQH YH /RZH

8\JXODPDGD Wย P EX Xo GXUXPODUร Q JHUoHNOHรบPH LKWLPDOL ROGXNoD

Gย รบย NWย U .UHGL ND\ร SODUร Qร Q EHNOHQPHGLN รบHNLOGH \ย NVHN ROGXรทX G|QHPOHUGH

LODYH VHUPD\H JHUHNVLQLPLQL NDUรบร ODPDN ROGXNoD VRUXQOXGXU <LQH ULVNOL

NUHGLOHUGHQ ELODQoR\X Nร VD ]DPDQGD DUร QGร UPDN |]HOOLNOH V|] NRQXVX

NUHGLOHU ยณGRQXNยด GXUXPD JHoPH DรบDPDVร QGD\VD oRN ]RU ROPDNWDGร U %X

QHGHQOH NDUรบร Oร NODUร Q YH VHUPD\H LKWL\DFร Qร Q RSWLPDO KHVDSODPDODUร QGD

EHNOHQHQ ND\ร SODUGDNL GHรทLรบNHQOLรทLQ X]XQ YDGHOL \ร OGDQ X]XQ

SURMHNVL\RQODUOD \DSร OPDVร GDKD DQODPOร RODFDNWร U

6HUPD\H \HWHUOLOLรทL LOH NDUรบร Oร NODU DUDVร QGDNL EX \DNร Q LOLรบNL

X\JXODPDODUGD GD GHYDP HWPHNWHGLU $QFDN |]HO YH JHQHO NDUรบร Oร NODUGDNL

\XNDUร GD GD EHOLUWLOHQ IDUNOร Oร NODU VHUPD\H LOLรบNLVLQGH GH GHYDP HWPHNWHGLU

%DVOH 6HUPD\H 0XWDNDEDWร $QWODรบPDVร QGD \DSร ODQ WDQร PODPDODU VHUPD\H

RUDQร Qร Q KHVDSODQPDVร QD GDKLO HGLOHQ XQVXUODU J|] |Qย QGH EXOXQGXUXODUDN

\DSร OPร รบWร U 7DQร PODQPร รบ DNWLI NDOHPOHULQGHNL GHรทHU ND\Eร Qร \DQVร WDQ |]HO

NDUรบร Oร N NDOHPOHUL VHUPD\HGHQ oร NDUWร OPDNWDGร U %DVHO 6HUPD\H 0XWDEDNDWร

$QWODรบPDVร JHQHO NDUรบร Oร NODUร LVH KHQย ] JHUoHNOHรบPHPLรบ VRQUDGDQ RUWD\D

oร NDFDN ]DUDUODU LoLQ D\Uร ODQ NDUรบร Oร NODU RODUDN WDQร PODQPDNWDGร U %X QHGHQOH

JHQHO NDUรบร Oร NODU VHUPD\HQLQ LoLQGH GHรทHUOHQGLULOPHNWHGLU

0HYFXW %DVHO 6HUPD\H 0XWDEDNDWร QGD EHOLUWLOGLรทL ย ]HUH \DVDO

VHUPD\H UHJXODWRU\ FDSLWDO LQFL NXรบDN 7LHU , YH QFL NXรบDN 7LHU ,,

VHUPD\HGHQ ROXรบPDNWDGร U LQFL NXรบDN VHUPD\H |GHQPLรบ VHUPD\H YH k o

GDรทร Wร OPD\DQ NDUGDQ PH\GDQD JHOPHNWH QFL NXรบDN VHUPD\H LVH JHQHO

NDUรบร Oร NODUOD GLรทHU VHUPD\H Gร รบร \ย Nย POย Oย NOHUH J|UH GDKD Gย รบย N GHUHFHGH

RODQ oHรบLWOL \ย Nย POย Oย NOHUL LoHUPHNWHGLU LQFL YH QFL NXรบDN VHUPD\HQLQ

WRSODPร VHUPD\H \HWHUOLOLรทL UDV\RVXQXQ SD\ Nร VPร Qร ROXรบWXUPDNWDGร U k p

6HUPD\H \HWHUOLOLรทL KDNNร QGD IDUNOร EDNร รบ Doร ODUร Qร ELUOHรบWLUPHN LoLQ

\DVDO VHUPD\H\L VDGHFH ELULQFL YH LNLQFL JLEL GHUHFH EHOLUWHQ รบHNLOGH D\ร UPDN

\HULQH ULVN \|QHWLPL Doร Vร QGDQ GD GHรทHUOHQGLUPHQLQ \HULQGH RODFDรทร

Gย รบย Qย OPHNWHGLU 5LVN \|QHWLP DQDOLVWOHULQLQ YH GLรทHU X\JXOD\ร Fร ODUร Q ย ]HULQGH

X]ODรบWร รทร NRQX GDKD |QFHGH EHOLUWLOGLรทL JLEL HNRQRPLN VHUPD\HQLQ

EHNOHQPH\HQ ND\ร SODUD NDUรบร NDUรบร Oร NODUร Q LVH ND\ร S GDรทร Oร Pร Qร Q EHNOHQHQ

Nร VPร LoLQ ROGXรทXGXU %XQD J|UH NUHGL NDUรบร Oร NODUร ELU PDOL\HW XQVXUX RODUDN

gรถrรผlPHOLGLU %X PDOL\HWLQ ]DPDQ LoHULVLQGH JHUoHNOHรบPHVL NHVLQ ROPDNOD

ELUOLNWH EXQXQ QH ]DPDQ RODFDรทร QD GDLU EHOLUVL]OLN YDUGร U %XQD NDUรบร Oร N

JHUoHNWHQ EHNOHQPH\HQ ROD\ODUD NDUรบร WHVLV HGLOHQ VHUPD\H JHUHNVLQLPL LoLQ

NXOODQร ODQ ND\QDNODU ELU PDOL\HW RODUDN J|Uย OPHPHOL YH YHUJL VRQUDVร

ND]DQoODUGDQ VRQUD \HU DOPDOร Gร U %X NRQX\D LOLรบNLQ WHRULN Doร NODPDQร Q ELU

E|Oย Pย GH รนHNLO LOH ELUOLNWH \DSร OPร รบWร U

.UHGLOHULQ EHNOHQHQ YH EHNOHQPH\HQ ND\ร SODUร DUDVร QGDNL NDYUDPVDO

IDUNOร Oร N ULVN |Ooย Pย ULVN \|QHWLPL YH PXKDVHEH \|QWHPOHUL NDSVDPร QGD \HU

DODQ EDQNDQร Q VHUPD\HVL YH NUHGL NDUรบร Oร NODUร Qร Q LรบOHYL YH |]HO UROย ย ]HULQGH

ELU WDNร P |QHPOL VRQXoODU \DUDWDELOPHNWHGLU

%XQODUGDQ LONL WHVLV HGLOHQ NUHGL NDUรบร Oร N PLNWDUร Qร Q SRUWI|\

oHรบLWOHQGLULOPHVL SRUWIROLR GLYHUVLILFDWLRQ \ROX\OD Gย รบย Uย OHPHPHNWH ROPDVร Gร U v%x w \ < y y B D & 6 B G * : < * D < > :6 < > < B < & r (y y y s4 B 6 6 A < G :G ! 4 > ! < >

> BoDG E G: & > & & & & & ' < 6 < M D6 C!o b ' b ' k g g kB W* Bk p } e ~B < 0 : = C d B :< * Nb ' o ' k g g o! W* Bk e g o e < 0L : = C J :< Vw A ! < V < S K > < Jย \ < 3 B Jw < < K Jย *< M G < ! J | K < < ! < > *w A ! < ย ' m v{z*|

'Dรทร Oร P |Ooย POHUL LOH LOJLOL RODQ YH SRUWI|\ oHรบLWOHQGLUPHVL \ROX LOH ULVNLQ

D]DOWร ODELOGLรทL VHUPD\H WHVLVL X\JXODPDODUร QGDQ IDUNOร RODUDN

k e

her bir kredi iรงin

D\ร Uร ODQ NDUรบร Oร NODU ND\ร S GDรทร Oร Pร Qร Q RUWDODPD GHรทHUL LOH DODNDOร Gร U YH DNWLI SRUWI|\ย ย ]HULQH LODYH ELU XQVXUGXU $\Qร ULVN |]HOOLNOHULQH VDKLS ELU NUHGLQLQ

XOXVODUDUDVร DODQGD IDDOL\HW J|VWHUHQ ELU EDQNDQร Q oRN L\L oHรบLWOHQGLULOPLรบ

SRUWI|\ย QGH PL \RNVD ROGXNoD Nย oย N \HUHO ELU NRRSHUDWLI EDQNDVร Qร Q EHOOL ELU

DODQGD \RรทXQODรบPร รบ SRUWI|\ย QGH PL \HU DOGร รทร QD EDNร OPDNVร ]ร Q D\Qร PLNWDUGD

NDUรบร Oร N WHVLVLQL JHUHNWLUPHNWHGLU %X GXUXP ULVN \|QHWLFLVL Doร Vร QGDQ Eย \ย N ELU

|QHP DU]HWPHVH GH Gย ]HQOHPHOHU ย ]HULQGH ROGXNoD NXOODQร รบOร LPNDQODU

yaratabilmektedir. BรถyOHFH NUHGL NDUรบร Oร NODUร Qร Q WHVLV HGLOPHVL LoLQ VHUPD\H

Gย ]HQOHPHOHULQGHQ IDUNOร RODUDN ELUELULQGHQ IDUNOร NDUPDรบร NOร รทD VDKLS

NXUXPODU DUDVร QGD GHรทLรบHQ ELU \DSร \ร YH EDQNDQร Q NUHGL SRUWI|\ย QGHNL

kompozisyondan etkilenmeyi gerektirmeyen, gรถreceli olarak dDKD EDVLW Gย ]HQOHPH \DNODรบร PODUร NXOODQร ODELOPHNWHGLU

รธNLQFL HWNL |]HOOLNOH NUHGLQLQ JHUL |GHQPHPHVLQH LOLรบNLQLQ ELOJLQLQ Vร Qร UOร

ROGXรทX GXUXPODUGD NDUรบร Oร NODUร Q VHUPD\H JHUHNVLQLPOHULQGHQ oRN GDKD Eย \ย N

ELU NHVLQOLNWH WDKPLQ HGLOHELOL\RU ROPDVร Gร U *HUรงekten de Basel Komite

WDUDIร QGDQ \HQL JHWLULOHQ Gย ]HQOHPHGHNL \DNODรบร PGD VHUPD\H ROGXNoD

DVLPHWULN ELU \DSร GD RODQ NUHGL ND\ร SODUร GDรทร Oร Pร Qร Q \ย ]GH YH\D \ย ]GH

JLEL \ย ]GH GHUHFHOHULQGH EXOXQDQ NUHGL ND\ร SODUร QD HรบLW ROPDN GXUXPXQGDGร U

+DOEXNL NDUรบร Oร NODU D\Qร GDรทร Oร Pร Q RUWDODPD GHรทHULQH HรบLW ROPDOร Gร U k }

%X NDYUDPVDO \DNODรบร Pร Q |Ooย PVHO HWNLOHUL ROGXNoD |QHPOLGLU 2ODVร Oร N

GDรทร Oร PODUร Qร Q \ย ]GH GHUHFHOHULQLQ LVWDWLNVHO WDKPLQLQLQ VWDQGDUW KDWDVร YH

EXQXQOD LOJLOL VHUPD\H Gย ]H\L GDรทร Oร P DVLPHWULNOHรบWLNoH DUWPDNWD HOGH EXOXQDQ J|]OHP VD\ร Vร DUWWร NoD NDGHPHOL RODUDN Gย รบPHNWHGLU &DYDOOR YH

0DMQRQL

6WDQGDUW KDWDODUร Q Gย รบย N ROPDVร D\Qร GDรทร Oร PODUร Q EHNOHQHQ

GHรทHUOHULQLQ |UQHNOHP WDKPLQOHUL Doร Vร QGDQ ROXPOXGXU .DUรบร Oร NODUร Q |Ooย POHUL

VHUPD\HQLQ |Ooย POHULQGHQ KHU ]DPDQ GDKD GRรทUX RODFDNWร U YH EX NHVLQOLN

NUHGL ND\ร SODUร GDรทร Oร Pร Qร Q DVLPHWULNOLรทL\OH YH Nย oย N |UQHNOHPOHUGH L\LFH v%ย 3 ! D รฟ A !M > < * < > ! < M < B < 4 M :6 C v%ย | < M :6 C*ย 5 < < * T)* ,ย ; k g g b '

\ B : K < ; b ย ย e '

DUWDFDNWร U %X LVWDWLNVHO VDSWDPDQร Q Gย ]HQOHPHOHU ย ]HULQGHNL HWNLVL Nย oย PVHQPHPHOLGLU

=LUD

NUHGL

NDUรบร Oร NODUร

X\JXODPDGD

VHUPD\H

\HWHUOLOLรทLQGHQ oRN GDKD EDVLW YH GRรทUX ROPDVร Qร Q \DQร Vร UD ELU oRN \ย NVHOHQ

SL\DVD HNRQRPLVLQGHNL JLEL NUHGL KDFPLQH LOLรบNLQ ELOJLQLQ J|UHFH D] ROGXรทX

ย ONHOHUGH X\JXODPDVร YH X\JXODWPDVร VHUPD\H \HWHUOLOLรทL Gย ]HQOHPHOHULQH gรถre รงok daha koOD\ RODFDNWร U hoย QFย HWNL GDKD oRN PXKDVHEHOHรบWLUPH\H LOLรบNLQGLU .DU YH ]DUDU

KHVDSODUร Qร Q KHU LNL WDUDIร QGDNL EHNOHQHQ ND\ร SODUD VLPHWULN X\JXODPD

\DSร ODPDPDVร EDQND JHOLU WDEORVXQXQ EDQND NDUOร Oร รทร QD LOLรบNLQ ยณWDUDIOร ยด

|]HOOLNOHU WDรบร PDVร QD QHGHQ RODELOPHNWHGLU $NWLI WDUDIร QGD IDL] SULPOHULQLQ

EHNOHQHQ ND\ร SODUOD D\Qร ROPDVร QD L]LQ YHULOLUNHQ SDVLI PDOL\HW WDUDIร QGDNL

JHQHO NDUรบร Oร NODUGD EX รบHNLOGH ROPDPDVร oHYULPOHULQ JHQLรบOHPH E|Oย POHULQGH

EDQNDQร Q IDDOL\HW JHOLUOHULQGH \XNDUร \D GRรทUX ELU HรทLOLP \DUDWร UNHQ GDUDOPD

E|Oย POHULQGH DรบDรทร \D GRรทUX ELU HรทLOLPH QHGHQ ROPDNWDGร U %X HรทLOLP

WDPDPHQ RUWDGDQ NDOGร Uร ODPDPDNOD ELUOLNWH NUHGL NDUรบร Oร NODUร QD LOLรบNLQ

KDUFDPDODUร Q WDPDPHQ ELU PDOL\HW XQVXUX RODUDN GLNNDWH DOร QGร รทร QGD YHUJL รถncesi kar seviyesinGH D]DOWร ODELOLU &DYDOOR YH 0DMQRQL %LU oRN ย ONHGH

EX HรทLOLP 7DEOR ยถGHQ J|Uย OHELOHFHรทL ย ]HUH EHNOHQHQ ND\ร SODUร Q DOWร QGD

NDOPDVร QD \RO DoDQ JHQHO NDUรบร Oร NODUGDNL WXWDU Vร Qร UODPDODUร QHGHQL\OH YDUOร รทร Qร

sรผrdรผrmektedir. Bรถyle durumlarda, ancak JHQHO NDUรบร Oร NODUร Q Vร Iร U ROPDVร

JHQLรบOHPH G|QHPOHULQGH NDUรบร Oร NODUD LOLรบNLQ KDUFDPD \DSร OPDPDVร YH GDUDOPD

G|QHPOHULQGH Wย P KDUFDPDODUร Q |]HO NDUรบร Oร NODUD \|QOHQGLULOPHVL JLEL ELU Xo

\DNODรบร P o|]ย P \ROX RODUDN J|Uย OHELOLU

6HUPD\H <HWHUOLOLรทL YH *HQHO .DUรบร Oร NODU รธOLรบNLVL %DVHO ,ยถGH \HU DODQ WDQร PD J|UH %&%6 JHQHO NDUรบร Oร NODU

EHNOHQPH\HQ ND\ร SODU LoLQ WHVLV HGLOHQ ELU \DSร GD ROGXรทX LoLQ D\Qร \DSร GD

RODQ \DVDO VHUPD\HQLQ QFL NXรบDN Nร VPร QD ULVN Dรทร UOร NOร YDUOร NODUร Q \ย ]GH

1.25โ ine kadar RODQ VHYL\HGH LODYH HGLOHELOLU ย {ย

k ~

Bu uygulama รผlkeden รผlkeye

w \ < 3 B `) & 6 JA < V K > < < J6 ( M < E < ! J < ย ty 0 \ < > B < E T B ;( < E D <( M N ! G J G > * c ; * G J G > * `W < c < JM D gรถre tesis e :6 < B < < ; 6 < ! : < E q> < D < B + K < R

:< ' รพ5 E 6 E < : + A G ;4A C < < < V B P lรผnรผn, borรงlunun geri รถdeme kapasitesindeki bozulma nedeniyle * ย < ย K ย < ย & B nC 4;_6 < ! ย < ย & B a < & K & A C A G a6 & < & & & < J6 & < > B S < > ( * + ' \L& < > < R E ; ! ` B E < ` & < < < 6 < B : D ; 98) 3 o ย d * < : > < & & < B B < & M M รฟ < < ! , : B % 4 '

IDUNOร Oร N J|VWHUPHNOH ELUOLNWH JHQHO HรทLOLP %DVHO ,ยถLQ |QJ|UGย รทย รบHNLOGHGLU

7DEOR

7$%/2 *(1(/ .$5รน,/,./$5,1 , รธ1&รธ 9( ,, 1&รธ .8รน$. 6(50$<(<( '$+รธ/ ('รธ/0(6รธ1'(.รธ 6,1,5/$0$/$5 *HQHO NDUรบร Oร NODU LQFL NXรบDN VHUPD\H LoHULVLQH GDKLO HGLOHELOL\RU PX"

*HQHO NDUรบร Oร NODU QFL NXรบDN VHUPD\H LoHULVLQH GDKLO HGLOHELOL\RU PX"

%DVHO 6HUPD\H 0XWDEDNDWร QGD ROGXรทX JLEL JHQHO NDUรบร Oร NODU QFL NXรบDN VHUPD\H LoHULVLQH GDKLO HGLOHELOPHVL ULVN Dรทร UOร NOร YDUOร NODUร Q \ย ]GH LOH PL Vร Qร UOร "

(YHW (YHW (YHW +D\ร U (YHW (YHW (YHW

(YHW (YHW (YHW 8\JXODQPร \RU (YHW (YHW (YHW

$UMDQWLQ $YXVWUDO\D %UH]LO\D ร ek &XPKXUL\HWL ร in Gรผney $IULND +LQGLVWDQ +RQJ .RQJ รธVSDQ\D .RUH 0HNVLND 5XV\D 6LQJDSXU

+D\ร U +D\ร U +D\ร U +D\ร U

(YHW (YHW +D\ร U (YHW

+D\ร U (YHW 8\JXODQPร \RU (YHW

+D\ร U +D\ร U

(YHW (YHW

+D\ร U (YHW

+D\ร U +D\ร U +D\ร U +D\ร U +D\ร U +D\ร U +D\ร U

(YHW (YHW +D\ร U (YHW (YHW (YHW (YHW

(YHW (YHW 8\JXODQPร \RU (YHW (YHW (YHW (YHW

รนLOL :$08 Tรผrkiye

+D\ร U (YHW +D\ร U

(YHW +D\ร U (YHW

(YHW 8\JXODQPร \RU +D\ร U

hONH

* $%' +D\ร U $OPDQ\D +D\ร U )UDQVD +D\ร U +ROODQGD +D\ร U รธQJLOWHUH +D\ร U รธWDO\D +D\ร U -DSRQ\D +D\ร U * 'ร รบร QGD .DODQ hONHOHU

6XXGL $UDELVWDQ

+D\ร U

.D\QDN :RUOG %DQN

(YHW

(YHW

Ancak, gรถrรผOGย รทย ย ]HUH %UH]LO\D +ROODQGD YH รธVSDQ\DยถGD JHQHO

NDUรบร Oร NODU QFL NXรบDN VHUPD\H LoHULVLQH NR\XOPDPDNWDGร U 'LรทHU WDUDIWDQ sadece Arjantinโ de normal ve standart kategorisinde yer alan krediler iรงin, | G C < E < < : < < 4 K B B A 4; 6 G G F E < Bรฟ < ! B6 K4 * C* < *6 6 < : & ; 95) 3 o ย D < E O 6 C & < B ! Q4> < : K T 6 & < ! + ' \ ( , MB6 ; 6 & iรงerirke

G Pรฟ < ! < < > ! < ; 6 J ! S ^ > < T < JC 5 E K ( & B + 4 r \ ! Tย ย 5 4; k g g b s '

WHVLV HGLOHQ NDUรบร Oร NODUร Q \DUร Vร QGDQ ID]ODVร Qร JHoPHPHN รบDUWร \OD EX

NDUรบร Oร NODUร Q \DVDO VHUPD\H LoHULVLQH GDKLO HGLOHELOPHVLQH L]LQ YHULOPHNWHGLU

.DUรบร Oร N VLVWHPLQLQ WHPHO PDQWร รทร |QFHGHQ JHUoHNOHรบPLรบ YH\D \ย NVHN

ELU Jย YHQLUOLOLNOH JHUoHNOHรบPHVL EHNOHQHQ ND\ร SODU LoLQ ELU IRQ ROXรบWXUXOPDVร

JHUHNWLรทL ROJXVXQD GD\DQGร รทร QGDQ JHQHO NDUรบร Oร NODU LoLQ NXOODQร รบOร YH ID\GDOร

ELU X\JXODPD WHVELW HGHELOPHN ]RU ROPDNWDGร U %DVHO , X\JXODPDVร Gร รบร QGD ELU

EDQND KHUKDQJL ELU Doร N \|QWHP EHOLUWLOPHPHNOH ELUOLNWH HรทHU EDQND J|]HWLP

RWRULWHVL GHVWHNOL\RU YH PDOL YH PXKDVHEH NXUDOODUร L]LQ YHUL\RUVD JHQHO

NDUรบร Oร NODU LoLQ ยณLOHUL\H \|QHOLN GHรทHUOHQGLULOHQยด ELU \DNODรบร P L]OH\HELOPHNWHGLU

%|\OHFH LOHUL\H \|QHOLN GHรทHUOHQGLUPHGH \ย ]GH ยถOLN Vร Qร U DVJDUL ELU VHYL\H

RODUDN NDEXO HGLOLS HNRQRPLQLQ YH NUHGLOHULQ JHQLรบOHGLรทL G|QHPOHUGH LODYH

NDUรบร Oร N WHVLV HGLOPHVLQH JLGLOHELOPHNWHGLU k ย

Bir รงok รผlkede (Avustralya, Brezilya, ร in, Hindistan, Almanya,

+ROODQGD YH รธQJLWHUH EDQNDODUร Q WHVLV HWWLNOHUL NDUรบร Oร NODUร Q X]XQ Vย UH\H

\D\ร OPDVร QD L]LQ YHULOPH]NHQ ELU NDo ย ONHGH EDQNDFร Oร N NUL]L KDOLQGH รธVSDQ\D

YH\D EDQND \HQLGHQ \DSร ODQGร UPDODUร ELUOHรบPHOHUL YH\D GHYUDOPDODUร

Vย UHoOHULQGH $UMDQWLQ Gย ]HQOHPH LQVL\DWLIL WDQร QPร รบWร U %D]ร ย ONHOHU EX Wย U

LVWLVQDODU LoLQ \DVDO NDUรบร Oร NODUร NXOODQร UNHQ GLรทHUOHUL +ROODQGD EXQODUร Q รถnlHQPHVLQGH |]HO NDUรบร Oร NODUร NXOODQPDNWDGร U :RUOG %DQN $\Uร FD VHUPD\H \HWHUOLOLรทL UDV\RVXQXQ SD\GDVร LOH LOJLOL RODUDN *

ย ONHOHULQGHNL JHQHO X\JXODPDGD JHQHO NDUรบร Oร NODU ELU NH] WHVLV HGLOGLNWHQ

VRQUD YDUOร NODUร Q GHรทHUOHPHOHULQGH KHUKDQJL ELU GHรทLรบLNOLN \DSร OPD] %XQXQ

DOWร QGD \DWDQ PDQWร N \LQH JHQHO NDUรบร Oร NODUร Q EHOLUOL ELU ND\ร S LoLQ WHVLV

HGLOPHPLรบ ROPDVร Gร U &RUWDYDUULD ']LREHN .DQD\D YH 6RQJ 6HUPD\H <HWHUOLOLรทL YH g]HO .DUรบร Oร NODU รธOLรบNLVL

Birรงok รผlkede uygulanan yayJร Q PXKDVHEH \|QWHPLQH J|UH |]HO

NDUรบร Oร NODU GDKD |QFHGH EHOLUWLOGLรทL JLEL VHUPD\H LoHULVLQH GDKLO HGLOPHPHNWH v%ย

6 < c6 q < S A < < > D;L <( > < T ` < c < d & & < | O Bu , tรผr < Q5 > < B D < ! P & < < < ! + 4 ' < P6 A < G ย p d T T K < E : < T6 &T& & < B ; <^6 < รฅรพL & \ < K c < ! < & & ย < ;_ ` < ย 6 C & < & K & A B< & < < < 6 < E K * > < < F * < * C F < ! + '

EXQD NDUรบร Oร N WRSODP JHOLUL Gย รบย UPHNWHGLU %X GXUXP \LQH VHUPD\HQLQ VDGHFH

EHNOHQPH\HQ ND\ร SODU LoLQ WHVLV HGLOPHVL PDQWร รทร QGDQ ND\QDNODQPDNWDGร U

g]HO NDUรบร Oร NODU ELU oRN ย ONHGH WRSODP YDUOร NODUร Q GHรทHULQL GROD\ร Vร \OD

YDUOร N YH \ย Nย POย Oย NOHU DUDVร QGDNL IDUN RODQ VHUPD\HQLQ 9DUOร NODU

<ย Nย POย Oย NOHU 6HUPD\H GHรทHULQL D]DOWDQ YH WRSODP NUHGLOHUGHQ Gย รบย OHQ ELU

unsurdur. Bu yรถntemin uygulanmaVร |]HO NDUรบร Oร NODUร VHUPD\H \HWHUOLOLรทL

UDV\RVXQXQ KHP SD\ร Qร KHP GH SD\GDVร Qร HWNLOH\HQ ELU NRQXPD

JHWLUPHNWHGLU 7DEOR ยถGDNL EDVLWOHรบWLUPLรบ ELU |UQHNOH JHQHO YH |]HO

NDUรบร Oร NODUร Q

VHUPD\H

\HWHUOLOLรทL

UDV\RVXQX

QDVร O

HWNLOH\HELOHFHรทLQL

gรถsterilmekteGLU 6RQXo D\Uร ODQ NDUรบร Oร รทร Q \DSร Vร QD YH VHYL\HVLQH EDรทOร Gร U

=LUD D\Uร ODQ NDUรบร Oร รทร Q QLWHOLรทL |]HO JHQHO VHUPD\H\H GDKLO HGLOLS

HGLOPH\HFHรทLQL EHOLUOHU $รบDรทร GDNL |UQHNOHUGH WRSODP YDUOร NODUร yรผkรผmlรผlรผkleri 90 ve sermayesi de 10 birim (100 โ RODQ YDUVD\ร PVDO

ELU EDQND HOH DOร QPร รบWร U %DQNDQร Q EDVLW RODUDN VHUPD\H \HWHUOLOLรทL UDV\RVX LVH

\ย ]GH ยถGXU รธON LNL |UQHNWH JHQHO NDUรบร Oร NODUร Q WRSODP YDUOร NODUร Q LVH

GHรทLรบPH\HUHN NDOGร รทร YDUVD\ร OPร รบWร U %LU GXUXPGD NDUรบร Oร NODUร Q WDPDPร

VHUPD\H LoHULVLQH GDKLO HGLOLUNHQ GLรทHU GXUXPGD %DVHOยถLQ \ย ]GH ยถOLN

Vร Qร UODPDVร NXOODQร ODUDN WDPDPร GDKLO HGLOPHPLรบWLU รธON |UQHNWH VHUPD\H

\HWHUOLOLรทL UDV\RVX GHรทLรบPH\HUHN \ย ]GH ยถGD NDOPร รบ LNLQFL |UQHNWH LVH UDV\R

\ย ]GH ยถH Gย รบPย รบWย U $QFDN EXUDGD WRSODP YDUOร NODUร Q GHรทHULQLQ

GHรทLรบPHGLรทL J|]GHQ NDoร Uร OPDPDOร Gร U =LUD WRSODP YDUOร NODU JHQHOOLNOH EDQND

Eย \ย NOย รทย Qย YH SL\DVD SD\ร Qร EHOLUWHQ ELU J|VWHUJH ROGXรทX LoLQ JHQHO

NDUรบร Oร NODU Doร Vร QGDQ |QHP DU]HWPHNWHGLU

7$%/2 %รธ5 %$1.$1,1 6(50$<( <(7(5/รธ/รธรถรธ 5$6<268 *(1(/ 9( g=(/ .$5รน,/,./$5'$1 1$6,/ (7.รธ/(1รธ5" %DรบODQJร o VHUPD\H \HWHUOLOLรทL UDV\RVX 6<5 \ย ]GH YDUVD\ร OPร รบWร U

ร rnek 1 ร rnek 2 ร rnek 3 ร rnek 4

ELULP JHQHO NDUรบร Oร NODU JHOLUGHQ Gย รบย OPย รบ YH WDPDPHQ VHUPD\H\H QFL NXรบDN GDKLO HGLOPLรบWLU 6<5 โ โ ELULP JHQHO NDUรบร Oร NODU JHOLUGHQ Gย รบย OPย รบ YH Nร VPHQ VHUPD\H\H QFL NXรบDN GDKLO HGLOPLรบWLU <ย ]GH ยถOLN %DVHO Vร Qร UODPDODUร NXOODQร OPร รบWร U 6<5 โ โ ELULP |]HO NDUรบร Oร NODU JHOLUGHQ YH NUHGLOHUGHQ Gย รบย OPย รบ YH VHUPD\H\H GDKLO HGLOPHPLรบWLU 6<5 โ ELULP |]HO NDUรบร Oร NODU JHOLUGHQ Gย รบย OPย รบ YH VHUPD\H\H GDKLO HGLOPHPLรบWLU 6<5 โ

g]HO NDUรบร Oร NODUร Q VHUPD\H \HWHUOLOLรทL UDV\RVX ย ]HULQGHNL HWNLVL GH

|UQHN YH ยถGHQ J|Uย OPHNWHGLU 6HUPD\H YDUOร N RUDQร SD\ร Q KHU ]DPDQ

SD\GDGDQ GDKD Gย รบย N ROPDVร QHGHQL\OH Gย รบPHNWHGLU $\Qร PDQWร N GRQXN

DODFDNODUร Q ]DUDU RODUDN \D]ร OPDVร QGD GD X\JXODQร U hoย QFย |UQHN *

Gร รบร QGD NDODQ ย ONHOHUGH Vร NoD X\JXODQDQ PXKDVHEH NXUDOODUร QD J|UH |]HO

NDUรบร Oร NODUร Q NUHGLOHUGHQ Gย รบย OPHGLรทL GXUXPODUร J|VWHUPHNWHGLU k ย

6RQXo RODUDN VHUPD\H \HWHUOLOLรทL UDV\RVXQGD NXOODQร ODQ ULVN |Ooย P

\|QWHPOHUL PXKDVHEH YH YHUJL Nร Vร WODPDODUร LOH ELUOLNWH Jย oOย HNRQRPLN

NRรบXOODU PHYFXWNHQ ELU NDUรบร Oร N UH]HUYL \DUDWPD\ร S GDUDOPD G|QHPOHULQGH GH

GDKD ID]OD NDUรบร Oร N D\ร UPD\D \RO DoPDNWDGร U รธOHUL\H \|QHOLN GHรทHUOHQGLULOHQ

NDUรบร Oร N WHVLV HGLOPHVL EX Nร Vร WODUร Q RUWDGDQ NDOGร Uร OPDVร QGD HWNLOL RODELOLU

%XQXQ \DQร Vร UD ULVN GHรทHUOHQGLUPHVLQGH NXOODQร ODQ G|QHPLQ X]XQ ROPDVร YH

PDOL VLVWHPGHNL Nร Uร OJDQOร NODUร Q DQDOL]L\OH GHVWHNOHQPLรบ LOHUL\H \|QHOLN

GHรทHUOHQGLULOHQ ULVN DQOD\ร รบร Qร Q GD PRGHOOHUH GDKLO HGLOPHVL ID\GDOร RODFDNWร U *HQHO .DUรบร Oร NODU LoLQ 7HPVLO <DNODรบร Pร

5LVN Dรทร UOร NOร NDUรบร Oร N WHVLV HGLOPHVLQGH NXOODQร ODQ |Ooย POHULQ VHUPD\H

WHVLVLQGH NXOODQร ODQ |Ooย POHUGHQ GDKD NROD\ ROPDVร QD YH NUHGL NDUรบร Oร NODUร Qร Q

GRรทUX ELoLPGH |Ooย OPHVL KDOLQGH JHUoHN EDQND NDUOร Oร รทร Qร GDKD Jย YHQLOLU

J|VWHUPHVLQH UDรทPHQ PXKDVHEH PDOL YH LKWL\DWOร Gย ]HQOHPHOHULQ EX

DYDQWDMODUร NXOODQPDPDVร Qร Q ELU QHGHQL ROPDVร JHUHNPHNWHGLU %X QHGHQ

&DYDOOR YH 0DMQRQLยถ\H J|UH NUHGL NDUรบร Oร NODUร WDQร Pร Qร Q o|]ย OPHVL oldukรงa zor olan โ temsilโ sorunundan (agency problem) etkilenmesidir.

Mevcut dรผzenleme รงerรงeveVLQGH EX WHPVLO PDOL\HWLQL DVJDUL\H Gย รบย UPHN

DPDFร \OD EDQND NDUรบร Oร N X\JXODPDODUร Qร Dรบร Uร Nร Vร WOD\ร Fร ELU KDOH JHWLUPHNWHGLU

Bankalar, kimisi resmi olarak yรถnetim kurulunda yer almayan

EDQNDQร Q Gร รบร QGD \HU DODQODU EDQND oDOร รบDQODUร D]ร QOร NWD RODQ KLVVHGDUODU YH

PDOL RWRULWH NLPLVL LVH EDQND \|QHWLP NDUDUODUร QGD DNWLI RODUDN NDWร ODQODU

(banka iรงten gelenleri LQVLGHUV \|QHWLFLOHU YH oRรทXQOXN KLVVHGDUODU ROPDN v%ย

A + ^ < & & < B `M PA :< < J < S ( A CSA G ^ < B D > ' รพ5 E ;( < 8 G n < 4 K4 ;^6 < Z <S > < < c [ B ย < < K S , < J G , < 6 < K gรถzรถn A < 6 < ',ย ; 6 < 4 < < > < 8 & +A ! < % G > G 6 < ! + r <, > < s ' \ & < ; 6 < < < B G C Pb ' k e d ( < : N 4 < > < F B * * K < B ร | M : < 6 < < ' \ & & ! < !M < > B : M B6 C*ย 5 ; C 6 ; ! 3 4; k g g g ; <รฟ Bk k ' \L&

]HUH IDUNOÕ NXUXPVDO SD\GDúODUÕQ VWDNHKROGHUV HWNLOHúLPLQGHQ ND\QDNODQDQ

JHQHO GDYUDQÕú YH IDDOL\HWOHUL EDNÕPÕQGDQ GL÷HU NXUXPODUGDQ IDUNOÕ GH÷LOGLU

'L÷HU EDQND GÕúÕ NXUXPODUGD ROGX÷X JLEL EDQNDQÕQ GÕúÕQGD \HU DODQODUÕQ

RXWVLGHUV EDQND LoWHQ JHOHQOHUL LQVLGHUV KDWDOÕ NRQWURO YH GHQHWOHPHVL

WHPVLO VRUXQXQXQ ND\QD÷ÕGÕU

%DQND IDDOL\HW NDUÕQÕQ NDUúÕOÕNODU JHOLU YHUJLVL WHPHWW OHU YH

GD÷ÕWÕOPD\DQ ND]DQoODU DUDVÕQGDNL GD÷ÕOÕPÕ \|QHWLPLQ ROGXNoD ELUH\VHO RODQ

NHQGL NDUDUÕQD ED÷OÕGÕU %X NDUDUODUGD úHIIDIOÕ÷ÕQ ROPDPDVÕ EDQND GÕúÕQGD \HU

DODQODUÕ NHQGL KDNODUÕQÕ NRUXPDN DGÕQD IDUNOÕ \ROODUD LWPHNWHGLU %X NRUXQPD

\ROODUÕQGDQ ELUL D]ÕQOÕN KLVVHGDUODUÕQ KDNODUÕQÕ GHVWHNOH\HQ \DVDO NDUúÕOÕNODUOD

WHPVLO HGLOPHNWHGLU gUQH÷LQ /D 3RUWD YH GL÷HUOHUL $QJOR 6DNVRQ o g

\DVDO VLVWHPLQ \ NVHN NDU GD÷ÕWÕP RUDQÕ\OD LOLúNLOL ROGX÷XQX J|VWHUHQ Wemettü

|GHPHOHULQH WHPVLO WDEDQOÕ ELU DoÕNODPD JHWLUHQ DPSLULN VRQXoODU EXOPXúWXU

%HQ]HU úHNLOGH &DYDOOR YH 0DMQRQL \ NVHN WHPPHWW |GHPHOHULQLQ

JHUoHNoL NDUúÕOÕN WHVLV HGLOPHVL SDKDVÕQD \DSÕOGÕ÷ÕQÕ LGGLD HWPHNWHGLU

$VLPHWULN ELOJL ROPDPÕú ROVD Ldi, banka yöneticilerinin beklenen

ND\ÕSODUD J|UH NDUúÕOÕN WHVLV HGHFH÷L GDUDOPD G|QHPOHULQGH JHQLúOHPH

G|QHPOHULQGH WHVLV HGLOHQ NDUúÕOÕNODUÕ NXOODQDUDN NDUODUGDNL GDOJDODQPD\Õ

D]DOWDPD H÷LOLPL J|VWHUPHVL EHNOHQHFHNWLU (NVLN IDNDW VLPHWULN ELOJL\OH NDU

PDNVLPL]DV\RQXQX DPDoOD\DQ EDQND \|QHWLFLOHULQLQ EHNOHQHQ ND\ÕSODUD J|UH

NDUúÕOÕN WHVLV HGHUHN NDU GDOJDODQPDODUÕQÕ JLGHULFL VWUDWHMLOHU L]OHGL÷L görülmektedir (Kim ve Santomero, 1993). Bütün bu bulgular, asimetrik

ELOJLQLQ YH EXQXQOD LOLúNLOL WHPVLO PDOL\HWLQLQ EDQNDODUÕQ PXKDVHEH

GHIWHUOHULQLQ KHU LNL WDUDIÕQGD EHNOHQHQ ND\ÕSODUD J|UH GDKD VLPHWULN

PXKDVHEH X\JXODPDODUÕQÕQ NXOODQÕOPDVÕQÕ HQJHOOH\LFL IDNW|UOHU ROGX÷X

J|U ú Q GHVWHNOHPHNWHGLU

+DQJL EDQNDQÕQ GÕúÕQGD \HU DODQ NDWHJRULOHULQLQ EDQND NDUODUÕQGDNL

KDNODUÕQÕ VDYXQGX÷X YH EXQXQ EDQND NDUúÕOÕN SROLWLNDODUÕQÕ QDVÕO HWNLOHGL÷LQL

LQFHOHPHN JHUHNPHNWHGLU %X EDQND GÕúÕQGD \HU DODQODUGDQ ELULVL \ NVHN

NDU GD÷ÕWÕP RUDQÕ VD÷ODPD\D oDOÕúDQ D]ÕQOÕN KLVVHGDUODUÕGÕU øNLQFL J oO x% | < 46 < M V6 C ;( P ;40 W < ;( | 6 < ! ! T ( < E þ5 B W !7^ < &

W < ÿ J0 ' 7 ' H W ' r k g g g s ' þ E, ' C 3 < ;Bþ ' 3 < ' H ; ¦ ' b ; 6 & ' ' ! ¡ ¢ £ ¤ ¥ ; H

EDQND Gร รบร QGD \HU DODQODUGDQ ELULVL GHYOHWLQ PDOL\H SROLWLNDVร QD J|UH YHUJL

JHOLUOHULQL NRUXPDN LoLQ D] YH\D oRN Vร Nร NXUDOODUร |QJ|UHQ PDOL\H RWRULWHVLGLU

%DQNDFร Oร N VHNW|Uย Qย Q NDPX WDUDIร QGDQ VDKLSOLรทLQLQ V|] NRQXVX ROGXรทX

รผlkelerde, banka yรถnetimiyle mali otoriWH DUDVร QGD WHPVLO oDWร รบPDVร Qร Q

RUWDGDQ NDONWร รทร VDYXQXOVD GD PDOL RWRULWH KDOD VDรทODP \|QHWLP NDU

PDNVLPL]DV\RQX DPDoOD\DQ YH NDU PDNVLPL]DV\RQXQGDQ IDUNOร RODQ GLรทHU

\|QHWLPVHO DPDoODU DUDVร QGD oDWร รบPD\OD NDUรบร NDUรบร \D NDODELOPHNWHGLU

%DQNDQร Q WDPDPHQ GHYOHWH DLW ROPDVร GXUXPXQGD YHUJL JHOLUOHUL EDQND

ND]DQoODUร QGDQ

NROD\FD

WDKVLO

HGLOVH

ELOH

EDQNDQร Q

GHรทHULQLQ

PDNVLPL]DV\RQX\OD oHOLรบPHNWHGLU %DQND Gร รบร QGD \HU DODQODUร Q NHQGL

KDNODUร Qร NRUXPDGDNL HWNLQOLรทLQH J|UH EDQND \|QHWLFLOHUL WHPHWWย YH YHUJLGHQ

|QFHNL NDUGDQ EDQNDQร Q DODFDรทร SD\ร NUHGL NDUรบร Oร NODUร Qร WHVLV HWPHN LoLQ

J|]GHQ JHoLUHFHNWLU 'ROD\ร Vร \OD EXUDGD &DYDOOR YH 0DMQRQLยถQLQ

KLSRWH]L KLVVHGDUODUร Q ID]OD NRUXQPDVร YH Lo ERUFXQ *6<รธ+ยถ\D RUDQร Qร Q

\ย NVHN

ROPDVร

LOLรบNLOHQGLULOHELOLU

RUWDODPDGD

Gย รบย N

PLNWDUGD

JHQHO

NDUรบร Oร NODUOD

%DQND Gร รบร QGD \HU DODQODUร Q LoHULVLQH PDOL RWRULWHQLQ GDKLO HGLOPHVL

NUHGL ND\ร SODUร LoLQ NDUรบร Oร N WHVLV HGLOPHVLQH PDOL Doร GDQ WHรบYLNOHUOH NDPX

ERUoODQPD JHUHNVLQLPLQL oDWร รบPDVร QD QHGHQ ROPDNWDGร U %|Oย P 2.3.โ de de

GHรทLQLOGLรทL JLEL \ย NVHN NDPX ERUoODQPDVร Qร Q ROGXรทX G|QHPOHU JHQHOOLNOH

NDUรบร Oร NODUD HQ Gย รบย N YHUJL LVWLVQDODUร Qร Q \DSร OGร รทร G|QHPOHU ROPDNWDGร U

6RUXQ EDQNDODUร Q NDPXQXQ LGDUHVLQH YHULOPHVL\OH GH D]DOPDPDNWDGร U hVWย

NDSDOร YHULOPLรบ JDUDQWLOHULQ DOJร ODQPDVร QGDNL DUWร รบ VDรทODP NDUรบร Oร N WHVLV HWPH

X\JXODPDODUร Qร GDKD GD HQJHOOH\LFL RODFDN YH EDQNDODU \LQH Gร รบDUGD \HU

DODQODUร Q Dรบร Uร NRUXPDVร \OD \DUDWWร รทร LVWLNUDUVร ]Oร รทD PDUX] NDODFDNWร U

%X WHPVLO \DNODรบร Pร Qร Q NDU GDรทร Oร Pร ย ]HULQGHNL VHUYHW HWNLVLQH GH

EDNPDN JHUHNPHNWHGLU /D 3RUWD YH GLรทHUOHUL WHPHWWย SROLWLNDVร Qร Q

\DWร Uร P SROLWLNDVร Qร Q SL\DVD ย ]HULQGHNL ROXPOX \DUGร PODUร Qร Q Vร NOร รทร Qร

HWNLOH\HUHN YH E|\OHFH SL\DVD GLVLSOLQLQLQ YH PDUMLQDO \DWร Uร PODUร Q HWNLQOLรทLQL

DUWร UPDN

VXUHWL\OH

รบLUNHWLQ

\DWร Uร P

SROLWLNDODUร Qร

HWNLOH\HELOHFHรทLQL

VDYXQPDNWDGร U $\Uร FD รบLUNHW Gร รบร QGD \HU DODQODUร Q WHPHWWย |GHPH

SROLWLNDODUร QGD WDQร PODQGร รทร JLEL ELU RUDQ ย ]HULQGHQ รบLUNHW NDUODUร QGDQ SD\

KDNNร YHULOPHGLรทL Pย GGHWoH รบLUNHW LoWHQ JHOHQOHUL WDUDIร QGD RODQ WUDQVIHU

IL\DWODUร YDUOร N VDSPDODUร YH GLรทHU X\JXQ PHNDQL]PDODUOD FH]DODQGร Uร OPDODUร Qร รถnermektedirler. รนLUNHWOHUGHQ EDQNDFร Oร N VHNW|Uย QH ND\ร OGร รทร QGD D\Qร รบH\OHULQ

X\JXODQร S X\JXODQDPD\DFDรทร YH\D LODYH XQVXUODUร Q HNOHQPHVLQLQ JHUHNLS

JHUHNPHGLรทLQH EDNPDN \HULQGH RODFDNWร U รธON HOH DOร QPDVร JHUHNHQ NRQX

EDQNDODUร Q \ย NVHN NDOGร UDo OHYHUDJH RUDQODUร \OD oDOร รบPDVร VRQXFXQGD o b

YDUOร N IL\DWODUร QGDNL GDOJDODQPDODU NDUรบร Vร QGD GDKD Nร Uร OJDQ ELU KDOH JHOPHVL

YH GDKD ID]OD NDUรบร Oร N WHVLV HWPH LKWL\DFร Qร Q GRรทPDVร Gร U %X QHGHQOH Gร รบDUGD

NDODQODUร Q IDUNOร HรทLOLPOHUGH NRUXQPDVร VHNW|UGHNL EDQNDODUร Q LVWLNUDUร Qร

ROXPVX] HWNLOH\HFHN รบHNLOGH Gย รบย N NDUรบร Oร N WHVLV HGLOPHVLQH \RO DoDELOLU

รธNLQFL NRQX LVH Dรบร Uร PDOL EDVNร Qร Q QHW PDOL JHOLUOHULQ EXJย QNย

GHรทHULQL DUWร UPDN \HULQH D]DOWDELOHFHรทL ROJXVXGXU 9HUJL NDQXQXQ NDUรบร Oร N

WHVLV HGLOHPHVLQL HQJHOOH\HUHN EDQNDODUร Q Nร Uร OJDQOร NODUร Qร DUWร UPDVร PDOL

RWRULWH\L JHOHFHNWH VDรทODP NDUรบร Oร N X\JXODPDODUร Qร WHรบYLN HGHQ \HWHUOL YHUJL

X\JXODPDODUร Qร Q EXJย QNย PDOL\HWLQLQ oRN ย ]HULQGH ELU Jย YHQOLN Dรทร PDOL\HWL LOH

NDUรบร NDUรบร \D Eร UDNDELOLU

ร รงรผncรผ olarak; piyasa disiplini olarak bilinen zengin kontrol

PHNDQL]PDODUร Qร Q HNVLNOLรทL ELU EDรบND GH\LรบOH NXUXPVDO \DSร ODQPDQร Q D]

JHOLรบPLรบ ROPDVร Gร รบDUGD \HU DODQODUร NRUXPDN DPDFร \OD GDKD JHQLรบ ]RUOD\ร Fร

|QOHPOHUH EDรบYXUXOPDVร QD QHGHQ ROPDNWDGร U %|\OH ]RUOD\ร Fร ELU \DNODรบร P

\|QHWLP HVQHNOLรทLQL Dรบร Uร Nร Vร WODQPDVร QD YH VRQXoWD EDQNDQร Q PDOL \DSร Vร Qร

ROXPVX] HWNLOHQPHVLQH VHEHS RODFDNWร U 6RQ RODUDN EDQNDFร Oร N VHNW|Uย QH

LOLรบNLQ \D\Jร Q LKWL\DWOร Gย ]HQOHPHOHU Do J|]Oย \|QHWLFLOHUH NDUรบร D]ร QOร N

KLVVHGDUODUร Qร Q NRUXQPD LKWL\DFร Qร Gย รบย UHFHNWLU

6RQXo RODUDN WHPVLO \DNODรบร Pร ELU oRN ย ONHGH J|]OHQHQ NUHGL

NDUรบร Oร NODUร LoLQ \DSร ODQ Gย ]HQOHPHOHUL oHUoHYHVLQLQ |]HOOLNOHULQLQ DOWร QGD \DWDQ

PDQWร รทD ร รบร N WXWPDNWDGร U $\Qร \DNODรบร P NXUXPVDO VHNW|UGH Gร รบDUGD

NDODQODUร Q KDNODUร Qร VDYXQXOPDVร QGDQ ND\QDNODQDFDN ID\GDQร Q ER\XWXQXQ

EDQNDFร Oร N VHNW|Uย \OH D\Qร ROPD\DFDรทร Qร J|VWHUPHNWHGLU 'DKD Doร N ELU x ยง E & BA C B D ' \

LIDGH\OH EDQNDFร Oร N VHNW|Uย QGH Gร รบDUGD NDODQODUร Q NRUXQPDVร \OD NUHGL

NDUรบร Oร NODUร Qร Q WHรบYLN HGLOPHVL DUDVร QGD ELU GHQJH NXUXOPDVร QD LKWL\Do YDUGร U

7HPVLO \DNODรบร Pร Qร Q ELU HWNLVL GH VRQ ]DPDQODUGD NUHGL |Ooย P WHNQLNOHULQGH

\DรบDQDQ JHOLรบPHOHULQ EDQNDFร Oร N VHNW|Uย Qย NDUDNWHUL]H HGHQ ELOJL DVLPHWULVLQL

D]DOWDELOHFHรทL LKWLPDOLGLU %X GXUXPD X\JXQ ELoLPGH \DรบDQDQ ROXPOX

JHOLรบPHOHUGHQ ELUL GH EHNOHQHQ ND\ร SODU Gย ]H\LQH X\JXQ รบHNLOGH NUHGL

NDUรบร Oร NODUร Qร Q YHUJLGHQ Gย รบย OPHVLQH GHVWHNOH\HQ Gย Q\D oDSร QGD ELU PDOL

konsolidasyon sรผrecidir.

<HQL %DVHO 0XWDEDNDWร QGD %DVHO ,, .DUรบร Oร NODUร Q <HUL <XNDUร GD GD EHOLUWLOGLรทL ย ]HUH NDUรบร Oร N WHVLV HWPHN YH \DVDO VHUPD\H

EXOXQGXUPDN IDUNOร ULVN IDNW|UOHULQL LoHUHQ X\JXODPDODUGร U $UWร N EDQNDODU YH

%DVHO .RPLWH VHUPD\HQLQ EHNOHQPH\HQ ND\ร SODU LoLQ WHVLV HGLOPHVL JHUHNWLรทL

ย ]HULQGH ELU X]ODรบPD\D YDUPร รบWร U $QFDN \HQL %DVHO 0XWDEDNDWร VHUPD\HQLQ

EHNOHQHQ ND\ร SODUร GD NDSVDPDVร Qร |QHUGLรทL LoLQ EDQNDODU WDUDIร QGDQ

HOHรบWLULOPHNWHGLU รธoVHO GHUHFHOHQGLUPH\H GD\DOร LQWHUQDO UDWLQJV EDVHG ,5% modeller iรงin yasal sermaye taQร PODQร UNHQ %DVHO .RPLWH JHQHO NDUรบร Oร NODUร ,,

NXรบDN VHUPD\H LoHULVLQH GDKLO HGHQ \DVDO VHUPD\H WDQร Pร Qร GHรทLรบWLUPH\L

Gย รบย QPHPLรบWLU

$QFDN ,5% \DNODรบร Pร Qร NXOODQDUDN \DVDO VHUPD\H WDQร PODQGร รทร QGD

gรถzetim otoriteleri, bankalardan sadece beklenmeyen kayร SODU LoLQ GHรทLO

EHNOHQHQ ND\ร SODU LoLQ GH VHUPD\H EXOXQGXUPDODUร Qร LVWHPHNWHGLU %XQXQ

QHGHQL EDQNDODUร Q JHQHO NDUรบร Oร NODUร VHUPD\HQLQ GH ELU SDUoDVร RODUDN oLIW

WDUDIOร \DQL LON |QFH EHNOHQHQ ND\ร SODU LoLQ VRQUD EHNOHQPH\HQ ND\ร SODU LoLQ

NXOODQPDODUร PDQWร รทร QGD \DWPDNWDGร U %DVHO .RPLWH VHUPD\H \HWHUOLOLรทLQLQ

KHP EHNOHQHQ KHP GH EHNOHQPH\HQ ND\ร SODU LoLQ WHVLV HGLOPHVL NDUDUร Qร

oHรบLWOL ย ONHOHUGH ELUELULQGHQ ROGXNoD IDUNOร NDUรบร Oร N WHVLV HWPH \DNODรบร PODUร Qร Q

NXOODQร OPDVร QGDQ ND\QDNODQDQ VRUXQODUร RUWDGDQ NDOGร UPDN DPDFร \OD DOGร รทร Qร

VDYXQPDNWDGร U $QFDN %DVHO %DQNDFร Oร N *|]HWLP .RPLWHVLQLQ %DVHO

&RPPLWWHH RQ %DQNLQJ 6XSHUYLVLRQ %&%6 \HQL \DSPร รบ ROGXรทX oDOร รบPD

%&%6 \DVDO VHUPD\H YH NDUรบร Oร NODUD LOLรบNLQ LNL |QHPOL NRQX\X

Jย QGHPH JHWLUPLรบWLU

%XQODUGDQ ELULQFLVL |]HO NDUรบร Oร NODUD LOLรบNLQ PHYFXW VLVWHPLQ WHUV

HรทLOLPOHU \DUDWPDVร GXUXPXGXU =LUD |]HO NDUรบร Oร N WHVLV HGLOPHVL VHUPD\H\L

Gย รบย Uย UNHQ EN] 7DEOR EDQNDODU KDOD WHVLV HGLOHQ NDUรบร Oร N RUDQร QGD

GHรทHUL Gย รบPย รบ YDUOร NODU LoLQ VHUPD\H WHVLV HWPHN GXUXPXQGD Eร UDNร OPDNWDGร U

%X GXUXP LVH EDQNDODUร ]DPDQร QGD NDUรบร Oร N HWPHVLQL WHรบYLN HWPHPHNWH YH

LKWL\DWOร NDUรบร Oร N X\JXODPDODUร Qร \HULQH JHWLUHQ EDQNDODUร LVH GH]DYDQWDMOร

GXUXPD LWPHNWHGLU

รธNLQFL NRQX LVH PHYFXW VLVWHPLQ JHQHO NDUรบร Oร N WHVLV HGLOPHVLQL WHรบYLN

HWPHPHVLGLU dย QNย PHYFXW LNL Vร Qร UODPDQร Q YDUOร รทร ELUL JHQHO NDUรบร Oร NODUร Q

ULVN Dรทร UOร NOร DNWLIOHULQ \ย ]GH ยถLQGHQ ID]OD RODPD\DFDรทร GLรทHUL JHQHO

NDUรบร Oร NODUร Q GD LoLQGH EXOXQGXรทX QFL NXรบDN VHUPD\H DQD VHUPD\HGHQ

LQFL NXรบDN VHUPD\HGHQ GDKD ID]OD RODPD\DFDรทร \DVDO VHUPD\H

KHVDSODPDVร Vร UDVร QGD EX Wย U NDUรบร Oร NODUร Q GLNNDWH DOร QPDVร Qร LPNDQVร ] KDOH

JHWLUPHNWHGLU %|\OHFH EDQNDODU ND\ร SODUร LoLQ JHQHO NDUรบร Oร N WHVLV HGHUNHQ

\DVDO VHUPD\HOHUL Vร Qร UODPD \ย ]ย QGHQ Gย รบย รบ J|VWHUHELOHFHNWLU %X GXUXP GD

EDQNDODUร LKWL\DWOร NDUรบร Oร N WHVLV HWPH\H WHรบYLN HWPH\HFHNWLU %DVHO .RPLWH

EHNOHQHQ ND\ร SODUD NDUรบร VHUPD\H KHVDSODPDVร \OD EHNOHQPH\HQ NDUรบร Oร NODU

LoLQ VHUPD\H KHVDSODPDVร Qร Q D\Uร D\Uร \DSร OPDVร Qร |QHUPHNWHGLU $QFDN

GRรทDO RODUDN EXQXQ |Q รบDUWร ย ONHOHU DUDVร QGD NUHGL GHUHFHOHQGLUPHVLQGH YH

NDUรบร Oร N X\JXODPDODUร QGD Eย \ย N ELU X\XP VDรทODQPDVร YH XOXVODUDUDVร

VWDQGDUWODUร Q EX \|QGH JHOLรบLP J|VWHUPHVLGLU

%&%6 EXQD \|QHOLN WHPHUUย WH Gย รบPH KDOLQGH ND\Eร ORVV JLYHQ

GHIDXOW WHPHUUย W KDOLQGH PDUX] NDOร QDQ ULVN WXWDUร H[SRVXUH DW GHIDXOW YH

|]HO NDUรบร Oร NODUร Q KHVDSODQPD \|QWHPOHULQH LOLรบNLQ ELU WDNร P |QHULOHU

JHWLUPLรบWLU %XQD LODYH RODUDN EHNOHQHQ ND\ร SODU LoLQ WHVLV HGLOHQ VHUPD\HQLQ o k

LoLQH JHQHO NDUรบร Oร NODUร Q GDKLO HGLOPHVLQGHNL Vร Qร UODPDQร Q NDOGร Uร OPDVร Qร

รถnermektedir. g]HO NDUรบร Oร NODUD LOLรบNLQ LVH NUHGL oHYULPOHULQLQ DQDOL] HGLOGLรทL YH

EDQNDFร Oร N VLVWHPL RSHUDV\RQODUร Qร Q GDKD GHQJHOL YH LVWLNUDUOร KDOH JHWLUHELOPHN YH NUHGL YHUPH LรบOHPLQLQ Jย oOย ยณD\Qร \|QGH oHYULPOLยด SURF\FOLFDO ยจtย | < 6 < M :6 C ยฉ < ย 5 :: D \ ยช E, Tย ! ย & & T)* Dy E * '

\ 3 & ' r k g g b s ' 7^ Tย ( * W Ty 0 \Nm !

\DSร Vร Qร ]D\ร IODWDELOPHN LoLQ |]HO NDUรบร Oร NODUGDNL GDOJDODQPDODUร Q LQFHOHQGLรทL

ELU oRN HNRQRPLN DUDรบWร UPD \DSร OPDNWDGร U

%HNOHQHQ ND\ร SODUร Q GDKD NUHGL YHULOGLรทL DQGDQ LWLEDUHQ PHYFXW

ROGXรทXQX EHOLUWPHN \HULQGH RODFDNWร U 7DPGD EX QHGHQGHQ |Wย Uย NUHGL

YHULOPHVLQL WDNLEHQ NDUรบร Oร N WHVLV HGLOPHVL JHUHNPHNWHGLU %X GXUXP |]HOOLNOH

Jย oOย oHYULPOHU QHGHQL\OH JHQLรบOHPH G|QHPOHULQGH JHUHNHQGHQ GDKD D] |]HO

NDUรบร Oร N WHVLV HGLOL\RUVD GDKD Eย \ย N |QHP DU]HGHELOLU %X Gย รบย N NDUรบร Oร N WHVLV

HGLOPHVL GXUXPX EDQNDODUร Q \ร OODUร DUDVร QGD |QHPOL \DSร VDO

GHรทLรบLNOLNOHUH UDรทPHQ Jย oOย D\Qร \|QGH oHYULPOLOLN GDYUDQร รบร J|VWHUGLรทL

รธVSDQ\DยถQร Q ELU NDUDNWHULVWLรทL ROPXรบWXU $\Uร FD NUHGL oHYULPOHULQLQ JHQLรบOLรทL

*6<รธ+ยถGDNL GDOJDODQPDODUGDQ GDKD ID]ODGร U =VDPERNL ELU

.DUรบร Oร N NXUDOODUร Qร Q Eย Wย QOHรบWLULOPHVL JHOLรบPLรบ ย ONHOHUGH ELOH RUWDN WHN

X\JXODPDQร Q

ROPDGร รทร

J|]|Qย QGH

EXOXQGXUXOGXรทXQGD

NUHGL

GHUHFHOHQGLUPH VWDQGDUWODUร Qร Q X\XPODรบWร Uร OPDVร QGDQ JHoPHNWHGLU <HQL VWDQGDUWODUร Q JHOLรบWLUPH VRUXPOXOXรทXQXQ EDQNDODUD YH GHQHWoLOHUH YHULOGLรทL

ย ONHOHU ROGXรทX JLEL VWDQGDUWODUGD KHQย ] ELU ELUOLN VDรทODQDPDPร รบ ROVD GD

GHWD\Oร FD WDQร PODQGร รทร ย ONHOHU GH YDUGร U $QFDN GHUHFHOHQGLUPHQLQ JHFLNPH

WHPHUUย W รบDUWร QD EDรทOร ROPDGร รทร ย ONHOHUGH YDUGร U )DNDW EX ย ONHOHUGH NUHGL

GHUHFHOHQGLUPHVLQLQ WDQร Pร JHUL |GHPH RODVร Oร รทร QD J|UH \DSร OPร รบWร U

=VDPERNL hONHOHU DUDVร QGD NUHGL NDUรบร Oร NODUร Qร Q WHVLV HGLOPHVLQGH YH

YHUJLOHQGLUPHVLQGH NUHGL GHUHFHOHQGLULOPHVLQGHQ GDKD ID]OD IDUNOร Oร NODU YDUGร U (bkz bรถlรผm 2.1 ve 2.2).

hdh1&h %g/h0 .$5รน,/,./$5,1 0$.52(.2120รธ h=(5รธ1'( (7.รธ/(5รธ *HQHO PDNURHNRQRPLN NRรบXOODU NUHGL SRUWI|\ย Qย HWNLOH\HQ IDNW|UOHULQ

EDรบร QGD JHOPHNWHGLU =LUD EX NRรบXOODU ERUoOXQXQ JHUL |GHPH NDSDVLWHVL\OH

ELUHELU LOJLOLGLU 0DNURHNRQRPLN NRรบXOODUร Q NDUรบร Oร k tesisi รผzerindeki etkilerinin

LQFHOHQPHVL ยณD] JHOLรบPLรบ ย ONHOHUHยด YHULOHQ ERUo VRUXQODUร Qร Q QHGHQOHULQLQ

LQFHOHQGLรทL ยถOHULQ EDรบร QD NDGDU JLWPHNWHGLU %LUG %X G|QHPGH

X\JXODQDQ Nร Vร WOD\ร Fร SDUD SROLWLNDODUร ERUoOXODUร Q QDNLW DNร รบODUร Qร Eร oDN JLEL

NHVPLรบWLU 'LรทHU WDUDIWDQ GDUDODQ WRSODP WDOHS GH ยณD] JHOLรบPLรบ ย ONHOHULQยด

LKUDFDWODUร Qร ROXPVX] HWNLOHPLรบ \ย NVHOHQ IDL]OHU LVH ERUoODQPD PDOL\HWOHULQL

ROGXNoD \XNDUร \D oHNPLรบWLU 6RQXoWD QDNLW DNร รบODUร YH ELODQoRODUร EX durumdan รถnemli รถlรงรผde zarDU J|UHQ ERUoOXODU JHUL |GHPH Vร Nร QWร Vร LoHULVLQH

JLUPLรบOHU YH ERUoODUร Q \HQLGHQ \DSร ODQGร Uร OPDVร QD JLGLOHUHN ย ONH ULVNL LoLQ WHVLV

HGLOHQ NDUรบร Oร NODUGD VRYHUHLJQ SURYLVLRQLQJ Eย \ย N DUWร รบ \DรบDQPร รบWร U

*ย Qย Pย ]GH GRQXN DODFDNODUGD NUHGL ND\ร SODUร QGD YH NDUรบร Oร NODUร QGD

YH ยณNUHGL Vร Nร รบPDVร ยด FUHGLW FUXQFK RODUDN DGODQGร Uร ODQ NUHGL GDUDOPDVร QGDNL

DUWร รบร Q Doร NODQPDVร QGD EX PDNURHNRQRPLN LOLรบNLOHULQ L\L DQODรบร OPDVร

JHUHNPHNWHGLU $QFDN EX NRQX EX oDOร รบPDQร Q NDSVDPร Gร รบร QGD ROGXรทXQGDQ

GHWD\Oร

ELU

LQFHOHPH

\DSร OPD\DFDN

GHรทHUOHQGLUPHOHUH \HU YHULOHFHNWLU

VDGHFH

NDUรบร Oร NODU

LOH

LOJLOL

.UHGL \DUDWร P PHNDQL]PDVร QD RODQ DUWDQ LOJL 0LQVN\

WDUDIร QGDQ RUWD\D NRQXODQ ยณNUHGL oHYULPOHULยดQH LOLรบNLQ WHRULQLQ \HQLGHQ

Jย QGHPH JHOPHVLQH QHGHQ ROPXรบWXU Minsky, โ mutluluk ve iyimserlikโ

G|QHPOHULQGH ERUoOXODUร Q VLVWHPLN ULVNLQ SRWDQVL\HO HWNLOHULQLQ D]DOGร รทร Qร

DOJร ODPDVร \OD ELUOLNWH ERUFXQ |]VHUPD\H\H RUDQร QGD DUWร รบ ROGXรทXQX

VDYXQPDNWDGร U 7DKPLQ HGLOPH\HQ ELU SDUDVDO Nร Vร WODPD JLEL HNRQRPLGH

\DรบDQDFDN ELU รบRNXQ HWNLVL ERUoOXODUร Q ELODQoR \DSร Vร QD YH NUHGL VDรทOD\DQ

EDQNDODUร Q EX Nร Vร WODPDQร Q QH NDGDU Vย UHFHรทLQH GDLU DOJร ODPDODUร QD EDรทOร

RODFDNWร U %DรบODQJร oWD ERUoOXODU QDNLW SR]LV\RQODUร N|Wย OHรบWLNoH OLNLW YDUOร NODUร Qร

HOGHQ oร NDUPD\D oDOร รบDFDNODUGร U 'DKD VRQUD ERUoODQPD WXWDUODUร Qร

\ย NVHOWPH\H oDOร รบDFDNODUGร U $QFDN EX GXUXP GHYDP HGHUVH ERUoOX \D

ERUoODUร Qร Q \HQLGHQ \DSร ODQGร UPDVร Qร LVWH\HFHN \D GD ERUFXQX JHUL |GH\HPH\HFHNWLU %DQND LVH ERUoOXQXQ JHUL |GHPH \ย Nย POย Oย รทย Qย \HULQH

JHWLUHPH\HFHรทLQL DQODGร รทร QGD NUHGL ND\ร SODUร LoLQ NDUรบร Oร N WHVLV HWPH\H

EDรบOD\DFDNWร U

0DNURHNRQRPLN

RUWDPร Q

NUHGL

NDUรบร Oร NODUร Qร Q

WHVLV

HGLOPH

]DPDQODPDVร YH ELoLPL ย ]HULQGH \DUDWDFDรทร VRQXoODU J|]HWLP RWRULWHVLQLQ

NDUรบร Oร NODUD LOLรบNLQ WXWXPX ย ]HULQGH HWNLOL ROPDNWDGร U 5DV\RQHO ELU EDQNDQร Q

HNRQRPLQLQ Jย oOย ROGXรทX G|QHPOHUGH JHUHNOL VHUPD\H YH NDUรบร Oร รทร WHVLV

HGHFHรทL HNRQRPLQLQ ]D\ร IODGร รทร G|QHPOHUH LVH EX WHVLV HGLOHQ ND\QDNODUร

NXOODQPDVร EHNOHQPHNWHGLU .DUรบร Oร ODUGDNL EX ยณDNVL \|QGH oHYULPOLยด FRXQWHU

F\FOLFDO VWUDWHMLQLQ Doร NODQDQ EDQND NDUODUร QGDNL GDOJDODQPD\ร GD D]DOWPDVร

EHNOHQPHNWHGLU

%X |QHUPH oHUoHYHVLQGH ILQDQVDO VLVWHP LOH LรบoHYULPOHUL DUDVร QGDNL

EDรท ELU oRN oDOร รบPDQร Qร Q NRQXVXQX WHรบNLO HWPLรบWLU $QFDN \DSร ODQ DPSLULN

oDOร รบPDODU DรบDรทร GD GHWD\ODUร QD GHรทLQLOHFHN ELU oRN QHGHQGHQ |Wย Uย

EDQNDODUร Q EHOLUOL GXUXPODUGD UDV\RQHO GDYUDQ D PDGร รทร VRQXFXQX RUWD\D

oร NDUPDNWDGร U )LQDQVDO VLVWHPLQ D\Qร \|QGH oHYULPOL ROGXรทXQD GDLU DUJย PDQODU ยถODUGD $%'ยถGH \DรบDQDQ NUHGL Vร Nร รบPDVร ยถODUร Q

VRQXQGDNL $V\D YH 5XV\D NUL]OHUL YH ยถOL \ร OODUGD \DรบDQDQ Eย \ย N รบLUNHW

LIODVODUร JLEL HNRQRPLN KDGLVHOHUOH GHVWHNOHQPHNWHGLU รธรบoHYULPOHUL Vย UHVLQFH

EDQNDODUร Q NUHGL DU]ร QGDNL DUWร รบ YH D]DOร รบODUร QD LOLรบNLQ RUWD\D oร NDQ LNL ROJX

ELUoRN WHRULQLQ Doร NODPD\D oDOร รบWร รทร NRQXODU ROPXรบWXU

%LULQFLVL LรบoHYULPOHULQLQ JHQLรบOHPH G|QHPOHULQGH NUHGL DU]ร QGD

|QHPOL |Ooย GH DUWร รบ \DรบDQร UNHQ GDUDOPD G|QHPOHULQGH ยณNUHGL Vร Nร รบPDODUร QDยด

\RO DoDFDN NDGDU NUHGL DU]ร Qร Q Gย รบPHVLGLU .UHGLOHUGHNL EX GDOJDODQPDODU

HNRQRPLN DNWLYLWHGHNL GHรทLรบLNOLNOHUH RUDQOD oRN GDKD \ย NVHN ROXS LรบoHYULPOHULQL GDKD EHOLUJLQ KDOH JHWLUHELOPHNWHGLU

.UHGLOHULQ D\Qร \|QGH oHYULPOLOLรทLQH LOLรบNLQ LNLQFL QRNWD LVH NUHGL

SHUIRUPDQVร QGD |Ooย OHQ VRUXQODUร Q LรบoHYULPOHUL ER\XQFD NHQGLQH |]Jย ELU

HรทLOLP J|VWHUL\RU ROPDVร Gร U *HFLNPLรบ DODFDNODU NDUรบร Oร NODU YH NUHGL ]DUDUODUร

JHQLรบOHPH G|QHPOHULQGH ROGXNoD Gย รบย N DPD GDUDOPD G|QHPOHULQGH DQL ELU

\ย NVHOLรบ J|VWHUPHNWHGLU %X GXUXP EDQNDODUร Q JHQLรบOHPH G|QHPOHULQGH

|QHPOL |Ooย GH ULVN DOGร รทร QD DQFDN EX ULVNOHULQ GDKD VRQUD NHQGLOHULQL

J|VWHUPHNWH ROGXรทXQD LรบDUHW HWPHNWHGLU dย QNย NUHGL SHUIRUPDQVร QGDNL

VRUXQODUร Q RUWD\D oร NPDVร ]DPDQ DOPDNWDGร U

6RQXoWD |]HOOLNOH VRQ \ร OODUGD ELUoRN ย ONHGH PDNURHNRQRPLN

Eย \ย NOย NOHUGH PH\GDQD JHOHQ GHรทLรบLPOHUGH PDOL VHNW|UGHNL JHOLรบPHOHULQ HQ

EHOLUOH\LFL UROOHUL ย VWOHQGLรทL RUWDN ELU \DUJร KDOLQH JHOPLรบWLU 0DOL SL\DVDODUGD

\DรบDQDQ JHOLรบPHOHU HNRQRPLN oHYULPOHULQ DUNDVร QGDNL Jย o RODUDN ]DPDQ

]DPDQ LNWLVDGL DNWLYLWHOHUGHNL G|Qย รบOHUL VHUWOHรบWLUPHNWH YH KDWWD \DWร Uร PFร \OD

WDVDUUXI VDKLEL DUDVร QGDNL EDรทร Q WDPDPHQ NRSPDVร QD QHGHQ RODELOPHNWHGLU

%X Wย U WHFUย EHOHU PDOL VLVWHPLQ ยณDรบร Uร ยด D\Qร \|QGH oHYULPOL ROPDVร YH EX

QHGHQOH UHHO HNRQRPLGHNL oHYULPOHUL VHUWOHรบWLUGLรทL NRQXVXQGD ND\Jร ODUร

Jย QGHPH JHWLUPLรบWLU

0DOL VLVWHPLQ D\Qร \|QGH oHYULPOLOLรทLQH LOLรบNLQ HQ oRN NXOODQร ODQ

Doร NODPD ERUo DODQ LOH ERUo YHUHQ DUDVร QGDNL ELOJL DVLPHWULVLGLU %HUQDQNH YH

GLรทHUOHUL (NRQRPLN NRรบXOODUร Q L\LFH N|Wย OHรบWLรทL YH WHPLQDW GHรทHUOHULQLQ

Gย รบWย รทย GXUXPODUGD ELOJL DVLPHWULVL ROGXNoD NDUOร SURMHOHUH sahip borรง

DOร Fร ODUร Qร Q ELOH IRQ VDรทODPDGD Jย oOย NOHU \DรบD\DFDรทร DQODPร QD JHOPHNWHGLU

(NRQRPLN NRรบXOODUร Q WHNUDU L\LOHรบWLรทL YH WHPLQDW GHรทHUOHULQLQ DUWร รบ J|VWHUGLรทL

GXUXPODUGD EX รบLUNHWOHU Gร รบDUร GDQ IRQ VDรทODPD LPNDQODUร QD NDYXรบDFDN YH EX

GXUXPGD HNRQRPLN DNWLYLWH\L GDKD GD ID]OD X\DUDFDNWร U รธNWLVDGL YH PDOL

oHYULPOHUH LOLรบNLQ EX Doร NODPD OLWHUDWย UGH ILQDQVDO Kร ]ODQGร Uร Fร ILQDQFLDO

DFFHOHUDWRU RODUDN WDQร QPDNWDGร U %HUQDQNH YH GLรทHUOHUL

)LQDQVDO Kร ]ODQGร Uร Fร Lรบ oHYULPOHULQLQ HQ |QHPOL EHOLUOH\LFLOHULQGHQ ELUL

ROPDNOD ELUOLNWH LNWLVDGL DNWLYLWH ย ]HULQGH \DรบDQDQ PDOL LVWLNUDUVร ]Oร รทร

Doร NODPDN LoLQ \HWHUOL RODPDPDNWDGร U %X VHEHSOH ILQDQVDO D\Qร \|QGH

oHYULPOLOLรทH LODYH ELU Doร NODPD RODUDN PDOL SL\DVDODUGDNL R\XQFXODUร Q ]DPDQ

iรงerisinde meydaQD JHOHQ ULVN GHรทLรบLPOHULQH YHUGLNOHUL \DQOร รบ WHSNLOHU

J|VWHULOPHNWHGLU %RULR )XUILQH DQG /RZH %X \DQOร รบ WHSNLOHU ULVNLQ zaman iรงerisinde รถlรงรผlmesindeki zorluklardan kaynalanabilmektedir. Bunun

\DQร Vร UD YHULOHQ \DQOร รบ WHSNLOHU JHUoHN ULVN GRรทUX RODUDN |Ooย OVH ELOH SL\DVD

NDWร Oร PFร ODUร Qร Q ULVN NDUรบร Vร QGD HQ X\JXQ o|]ย Pย Q DOWร QGD ELU RSWLPXP

QRNWDGD KDUHNHW HWPHVLQH QHGHQ RODFDN IDNW|UOHULQ YDUOร รทร QGDQ GD

ND\QDNODQDELOPHNWHGLU

5LVN |Ooย Pย QGHNL ]RUOXNODU JHQHOOLNOH JHQLรบOHPH G|QHPOHULQGH ULVNLQ

JHUoHN Gย ]H\LQLQ DOWร QGD GDUDOPD G|QHPOHULQGH LVH JHUoHN Gย ]H\LQLQ

ย ]HULQGH WDKPLQ HGLOPHVLQH \RO DoPDNWDGร U %X GXUXP LVH JHQLรบOHPH

GDUDOPD G|QHPOHULQGH Kร ]Oร ELU NUHGL JHQLรบOHPHVLQH GDUDOPDVร QD

WHPLQDWODUร Q GHรทHULQGH DUWร รบODUD D]DOร รบODUD Nredi โ spreadlerinde yapay bir

Gย รบย รบH \ย NVHOLรบH YH PDOL NXUXPODUร Q J|UHFHOL RODUDN GDKD D] GDKD ID]OD

VHUPD\H YH NDUรบร Oร N EXOXQGXUPDVร QD QHGHQ RODELOPHNWHGLU +HU LรบoHYULPLQGH

ROPDVDGD ED]ร LรบoHYULPOHULQGH |]HOOLNOH VRQ ]DPDQODUGD \DรบDQDQODUGD EX

tรผr ILQDQVDO JHOLรบPHOHU oHYULPOHUL GHULQOHรบWLUHQ JHQLรบOHPH\L X]DWDQ YH

GDUDOPDQร Q VHUWOLรทLQL YH X]XQOXรทXQX DUWร UDQ HQ |QHPOL IDNW|U ROPDNWDGร U

Bu nedenle, gerรงek riskin tam olarak รถlรงรผlmesi ve buna gรถre tedbirler

DOร QPDVร EDQNDODUร Q GDKD VDรทOร NOร ELU \DSร \D NDYXรบPDVร Qร VDรทOD\DFDรทร JLEL

ILQDQVDO VLVWHPLQ D\Qร \|QGH oHYULPOLOLรทLQLQ HWNLOHULQL GH D]DOWDELOHFHNWLU .UHGL 5LVNL YH $\Qร <|QGH dHYULPOLOLN

.UHGL ULVNLQLQ LรบoHYULPOHUL LOH D\Qร \|QGH KDUHNHW HWPHVL EDQNDFร Oร N

sektรถrรผ รผzerinde olumsuz sonuรงlar \DUDWPDNWDGร U g]HOOLNOH LรบoHYULPOHULQLQ

JHQLรบOHPH G|QHPOHULQGH LKWL\Do GX\XODQ IRQODUร Q Dรบร Uร JHQLรบOH\HQ NUHGL

SRUWI|\OHUL\OH NDUรบร ODQPDVร EDQNDFร Oร N VHNW|Uย LoLQ WHKOLNH \DUDWDELOPHNWHGLU

dย QNย V|] NRQXVX JHQLรบOHPH G|QHPOHULQGH NUHGL ULVNL DQDOL]OHULQGH GDKD

VRQUD GD Doร NODQDFDN QHGHQOHUGHQ |Wย Uย PH\GDQD JHOHQ KDWDODU WDKVLV

HGLOHQ EX NUHGLOHULQ GDUDOPD G|QHPOHULQGH DVOร QGD \ย NVHN GHUHFHGH ULVN

WDรบร Gร รทร JHUoHรทLQL RUWD\D oร NDUPDNWDGร U $\Uร FD HNRQRPLN GDUDOPD dรถnemlerinde, kredilerin geri รถdenmHPH RODVร Oร รทร Qร Q DUWPDVร \OD ELUOLNWH NUHGL

ND\ร SODUร

LOH

WHPLQDWODUร Q

GHรทHUOHULQGHNL

Gย รบย รบ

DUDVร QGDNL

LOLรบNL

Jย oOHQPHNWHGLU %X \ย ]GHQ JHQLรบOHPH G|QHPOHULQGH Doร ODQ NUHGLOHU

PDNURHNRQRPLN NRรบXOODUD EDรทOร RODQ ELU oHรบLW VLVWHPLN ULVN WDรบร PDNWDGร U

%X VLVWHPLN ULVNL Doร NODPDN LoLQ WRSODP NUHGLOHULQ *6<รธ+ \D RUDQร Qร Q

HNRQRPLN DNWLYLWH\OH RODQ LOLรบNLVLQGHQ ]L\DGH NUHGL ND\ร SODUร Qร Q HNRQRPLN

DNWLYHWH\OH RODQ LOLรบNLVLQH EDNPDN GDKD \HULQGH RODFDNWร U =LUD KHU QH NDGDU

NUHGL ND\ร SODUร YH HNRQRPLN DNWLYLWH LOLรบNLVLQL KDOHQ PLNWDUVDO RODUDN

PRGHOOHPHN Jย o ROVD GD DUDODUร QGDNL LOLรบNL WRSODP NUHGL *6<รธ+ RUDQร Qร Q

HNRQRPLN DNWLYLWH\OH RODQ LOLรบNLVLQGHQ GDKD EHOLUJLQGLU %X QRNWDGDQ KDUHNHWOH

DQDOL] \DSร Oร UVD

โ ข JHQLรบOHPH G|QHPOHULQGH QDNLW DNร รบร WDKPLQOHULQLQ GDKD L\LPVHU

RODFDรทร

โ ข

โ ข

โ ข

GROD\ร Vร \OD

ILUPDODUร Q

SL\DVD

GHรทHUOHULQLQ \ย NVHN RODFDรทร

GHรทHUOHULQLQ

YH

KLVVHOHULQLQ

EXQD EDรทOร RODUDN WHPHUUย WH Gย รบPH RODVร Oร รทร Qร Q WHPLQDW

GHรทHUOHULQGHNL \ย NVHOPH\OH ELUOLNWH GDKD Gย รบย N ROGXรทX YH

EX QHGHQOH EDQNDODUร Q NUHGL WDKVLV NRรบXOODUร Qร GLQDPLN ELU

HNRQRPLN \DSร GD GDKD JHYรบHN WXWDFDรทร YH Dรบร Uร NUHGL WDKVLV

HGLOPHVL GXUXPXQXQ RUWD\D oร NDFDรทร

Doร NWร U 'DUDOPD G|QHPOHULQGH LVH EX LรบOH\Lรบ WDP WHUVL รบHNLOGH

JHUoHNOHรบHFHNWLU =LUD ELU LรบoHYULPL Vย UHVLQFH oHรบLWOL ULVN IDNW|UOHUL\OH ELUOLNWH

VLVWHPLN ULVNLQ NHQGLVL GH GHรทLรบLP J|VWHUPHNWHGLU

7HPHUUย WH Gย รบPH RODVร Oร รทร \ย NVHN ROGXรทX Vย UHFH NUHGL ND\ร SODUร Qร Q

NHQGL DUDODUร QGDNL NRUHODV\RQXQ \ย NVHN RODFDรทร LNWLVDGL RODUDN LGGLD HGLOHELOLU

%X GXUXP ELU ILUPDQร Q NUHGL GHUHFHVL QH NDGDU \ย NVHNVH Gย รบย NVH GLรทHU

ILUPDODUร Q NUHGL ND\ร SODUร LOH RODQ NRUHODV\RQXQXQ R NDGDU Gย รบย N \ย NVHN

ROGXรทX DUJย PDQร QGDQ ND\QDNODQPDNWDGร U 'ROD\ร Vร \OD WHPHUUย WH Gย รบPH

NRUHODV\RQXQXQ GDUDOPD G|QHPOHULQGH JHQLรบOHPH G|QHPOHULQH Nร \DVOD GDKD

ID]OD ROGXรทX NDEXO HGLOHELOLU .UHGL ND\ร SODUร DUDVร QGDNL NRUHODV\RQXQ JHOLรบLPL

VLVWHPLN IDNW|UOHUH GH EDรทOร RODUDN GHรทLรบWLรทLQGHQ GDUDOPD G|QHPOHULQGH DUWDQ

VLVWHPLN ULVNL WDNLEHQ NRUHODV\RQ GD DUWร รบ J|VWHUHELOLU .RUHODV\RQGDNL EX

DUWร รบ Jย QFHO NRรบXOODUร Q X]XQ Vย UH NRUXQDFDรทร YH Nร VD YDGHOL GHรทHUOHQGLUPH

\DSร OPDVร \OD GD LOJLOLGLU .ร VD YDGHOL SHUIRUPDQVODUD JHQHOOLNOH GDKD ID]OD

|QHP YHULOPHVL YH ED]ร PXKDVHEH X\JXODPD YH Gย ]HQOHPHOHULQ Nร VD YDGHOL

GHรทHUOHQGLUPH \DSร OPDVร QD WHรบYLN HGLFL GXUXPODU \DUDWPDVร EX GXUXPXQ LON

SODQGD QHGHQOHUL RODUDN J|VWHULOHELOLU %X Doร GDQ EDNร OGร รทร QGD VLVWHPLN ULVN

PDOL VLVWHPLQ R\XQFXODUร LoLQ ILQDQVDO YH LNWLVDGL RUWDPGDNL oHYULPVHO

JHOLรบPHOHUL ยณEXODรบWร UDQยด ELU DUDFร RODUDN J|Uย OHELOLU

%LU NUHGL LVH GDKD LON WDKVLVLVLQGHQ LWLEDUHQ SRWDQVL\HO ELU ULVNH

VDKLS ROGXรทXQGDQ PDNURHNRQRPLN NRรบXOODUGDNL GHรทLรบLNOLNOHUH EDรทOร RODUDN EX potansiyel risk, toplam kredi portfรถy hareketlerine paralel bir biรงimde, portfรถy

Eย \ย Gย NoH DUWDU 6RQXoWD NUHGL SRUWI|\ย QGHNL \ย NVHOLรบ ELU ULVN J|VWHUJHVL

RODUDN DOJร ODQDELOLU

.UHGLOHUGHNL oHYULPVHOOLรทL LQFHOHUNHQ VDGHFH DU] WDUDIร Qร EDNร S WDOHS

WDUDIร Qร \DGVร PDN oRN DQODPOร ROPD\DFDNWร U 7RSODPGD NUHGL DU]ร Qร HWNLOH\HQ

IDNW|UOHU GH NUHGL WDOHELQL HWNLOH\HQ IDNW|UOHU GH HNRQRPLN DOW\DSร \OD EHUDEHU

KDUHNHW HGHU %X HNRQRPLN DOW\DSร \ร EHOLUOH\HQ HQ |QHPOL IDNW|UOHU *6<รธ+

LรบVL]OLN RUDQร |]HO Wย NHWLP YDUOร N IL\DWODUร YH HNRQRPL\L HWNLOH\HFHN LoVHO YH\D

Gร รบVDO GLรทHU JHOLรบPHOHU RODUDN VD\ร ODELOLU 6RUXQODU JHOHFHรทLQ JHUoHNoL ELU

รบHNLOGH

GHรทHUOHQGLULOHPHPHVL

KDOLQGH

RUWD\D

oร NDU

%X

\DQOร รบ

GHรทHUOHQGLUPH\H |UQHN YDUOร N IL\DWODUร RODELOLU 9DUOร N IL\DWODUร YH NUHGLOHU

UDV\RQHO

ROPD\DQ

EHNOHQWLOHU

QHGHQL\OH

JHUoHN

GHรทHUOHULQGH

KHVDSODQDPDPDNWDGร U $QFDN EX Wย U EDORQODU HU \D GD JHo V|QHU YH

YDUOร NODU JHUoHN GHรทHULQH Gย รบHUOHU

%LU YDUOร รทร Q IL\DWร LVH JHOHFHNWH EX YDUOร รทร Q VDรทOD\DFDรทร JHOLUOHULQ

EXJย QNย GHรทHUOHULQLQ WRSODPร RODUDN LIDGH HGLOHELOLU %X QHGHQOH YDUOร N

IL\DWODUร QGDNL DUWร รบ JHOHFHN JHOLUOHUGHNL DUWร รบร \DQVร WPDNWDGร U GROD\ร Vร \OD NUHGL

WDOHEL GH JHQLรบOHU .UHGL DU]ร GD \ย NVHN YDUOร N IL\DWร GDKD ID]OD PLNWDUGD

NUHGL\L Pย PNย Q Nร ODFDรทร QGDQ DUWDFDNWร U

.UHGLOHU VDGHFH D\Qร \|QGH oHYULPOL ROPDNOD NDOPD]ODU D\Uร FD

JHQLรบOHPH G|QHPOHULQGH *6<รธ+ยถGDQ GDKD Kร ]Oร GDUDOPD G|QHPOHULQGH LVH

GDKD \DYDú E \ UOHU %XQXQ 7 UNL\H LoLQ GH JHoHUOL ROGX÷XQX ùHNLO ¶GH

VXQXODQ \ÕOODUÕ DUDVÕQGD NUHGLOHULQ YH *6<ø+¶QÕQ E \ PH KÕ]ODUÕ

YHULOHUL GHVWHNOHPHNWHGLU « «

Ò Ó Ô Ó Õ Ó Ô Ó Ö Ó Ô Ó ×+Ó Ô Ó Ñ Ñ ×+Ó Ô Ó Ñ Ö Ó Ô Ó Ñ Õ Ó Ô Ó Ñ Ò Ó Ô Ó ØLÙ Ù4Ú ÛLÜ Ù Ý4Þ Büyüme ß5ÞRÞ ð*ñ òRó ßaØLÙ Ù4Ú Büyüme ß5ÞRÞ

ä ì í íSä ì í ìSä ì ì ëcä ì ì(äNä ì ì ácä ì ì ãcä ì ì é`ä ì ì îcä ì ì æSä ì ì çcä ì ì íSä ì ì ìNá ë ë ë á(â ãåä æ â çèá(â éêä ë4â çUä æ(â ì á ç4â ëfã ã4â ìèá ä â çUä ì(â íXî4â í à á â äôë4â ãõì4â ãöë4â ì÷æ(â ëöí(â ë à ( î â îøç(â áïç4â ëõç4â áïã4â ä à

ç4â æïä ì4â á à é â çôç4â á à

ùHNLO 7 UNL\H GH 7RSODP .UHGL +DFPL YH *6<ø+ <ÕOOÕN 5HHO % \ PH +Õ]ODUÕ

.D\QDN 7&0% (YGV

%X GDYUDQÕú \LQH \XNDUÕGDNL DoÕNODPD\D EHQ]HU úHNLOGH DU] YH YH\D

WDOHS IDNW|UOHUL NXOODQÕODUDN DoÕNODQDELOLU 7DOHS WDUDIÕQGD KDUFDPDODUÕQ kompozisyonu, kredileri belirleyen önemli faktörlerden biri olarak ortaya

oÕNPDNWDGÕU )DUNOÕ WLSWH KDQHKDONÕ YH NXUXP KDUFDPDODUÕ IDUNOÕ E \ NO NWH

EDQND NUHGLOHUL LOH ILQDQVH HGLOPHNWHGLU gUQH÷LQ Lú \DWÕUÕPODUÕ HPODN

\DWÕUÕPODUÕ YH GD\DQÕNOÕ W NHWLP PDOODUÕQD \|QHOLN KDUFDPDODU GD\DQÕNVÕ]

W NHWLP PDOODUÕQD RODQ KDUFDPDODUGDQ GDKD ID]OD ³GÕú ILQDQVPDQ´ JHUHNWLUHQ

KDUFDPD NDUDUODUÕGÕU $\UÕFD ERUoODQPD \ROX\OD ILQDQVPDQ VD÷ODPD VDGHFH

UHHO KDUFDPDODUGD GH÷LO *6<ø+ LoHULVLQGH \HU DOPD\DQ YH úLGGHWOL oHYULPVHO

H÷LOLP J|VWHUHQ ILQDQVDO DUDoODUÕQ VDWÕQ DOÕQPDVÕQGD GD NXOODQÕOPDNWDGÕU

'L÷HU WDUDIWDQ UHHO IDL]OHU GH WDOHEL EHOLUOH\HQ GL÷HU ELU IDNW|UG U 6RQ RODUDN

J|UHFHOL IL\DWODUÕQ GD NUHGL WDOHEL ]HULQGH HWNLOL ROGX÷X J|]DUGÕ HGLOPHPHOLGLU

$U] WDUDIÕQGD LVH NUHGL NXOODQÕFÕODUÕQÕQ QHW UHIDK G ]H\L LOH DODNDOÕ

RODUDN NUHGL WD\ÕQODPDVÕ FUHGLW UDWLRQLQJ NDYUDPÕ LON RODUDN DNOD JHOPHNWHGLU

%X QHGHQOH QHW UHIDK G ]H\LQLQ oHYULPVHO GDYUDQÕúÕ NUHGLOHULQ oHYULPVHO

GDYUDQÕúÕQÕQ DoÕNODQPDVÕQGD NXOODQÕODELOHFHN |QHPOL XQVXUODUGDQ ELULGLU ´ ½B¾ ­ ° ­ ³J¿ ´ ² ¸ À ½!´ ² ´ °*­ ¿ ­ Á^¹ ³+Â Ã8¬L¯iÄ ­ Å Æ8Ç(´ » ¯ Åc´ Á ¶^ÈL´ º ° ­ Á ´ Æ É Ê Ë Ë Ë ÌtÍ5Î(Ï ° ­ Ï Æ x%xP¬ ­ ® ¯ °*± ² ³,¯ ² ¯ ° ¯a´ ­ µq¶ ¯ µ ´ · ² ¸5¹ º ² » º ² ´ °R¼ ¯a Furfine and Lowe, (2001) ve Mérö and Zsámboki, (2003

ÌÐÃ

รธรบoHYULPOHULQLQ ย ]HULQGHNL HWNLVL \XNDUร GD EDKVHGLOHQ ยณILQDQVDO Kร ]ODQGร Uร Fร ยด

HWNLVL รบHNOLQGH oHYULPOHUGHNL GDOJDODQPD รบLGGHWLQLQ DUWร UPDVร ELoLPLQGHGLU

%XQGDQ IDUNOร RODUDN YDUOร N IL\DWODUร QGDNL \DQOร รบ KHVDSODPDODU \HWHUVL] NUHGL

WDKVLV HGLOPHVLQH QHGHQ RODELOPHNWH EX LVH ILQDQVDO Nร Uร OJDQOร รทร DUWร UPDNWDGร U

.UHGL DU]ร QD LOLรบNLQ HQ EHOLUOH\LFL IDNW|U LVH EDQNDODUร Q NUHGL YHUPH

SROLWLNDODUร Gร U %X SROLWLNDODU JHQLรบOHPH G|QHPOHULQGH JHYรบHWLOLUVH GDUDOPD

G|QHPOHULQGH EDQNDQร Q |GHPH NDSDVLWHVLQL WHKGLW HGHFHN ULVN ELULNPHVLQH

neden olabilecektir. Bu olgu, daha รถnce Minsky WDUDIร QGDQ

RUWD\D NRQXODQ YH ILQDQVDO VLVWHPLQ DVOร QGD GRรทDVร QGD LVWLNUDUVร ]Oร รทร Q

ROGXรทXQX VDYXQDQ ยณILQDQVDO LVWLNUDUVร ]Oร N NXUDPร ยด ILQDQFLDO LQVWDELOLW\

K\SRWKHVLV LOH X\XรบPDNWDGร U )RQ ND\QDNODUร Qร Q ERO ROGXรทX YH NUHGL

NXOODQร Fร ODUร Qร Q

\ย NVHN

PLNWDUGD

ERUoODQDUDN

KDUFDPD

\DSDELOGLรทL

G|QHPOHUGH ERUoODU Dรบร Uร PLNWDUGD ELULNPH HรทLOLPL J|VWHUPHNWHGLU %X Dรบร Uร

ELULNHQ Nร Vร P GDUDOPD G|QHPOHULQGH GHIODV\RQ YH HNRQRPLN NUL] \ROX\OD

JLGHULOPHNWHGLU 6RQXo \LQH LรบoHYULPOHULQLQ GDOJDODQPD รบLGGHWLQGH DUWร รบ

ROPDNWDGร U

.UHGLOHUGHNL DUWร รบร Q J|UHFHOL RODUDN X]XQ ELU JHFLNPH\OH VRUXQOX

NUHGLOHUL HWNLOHGLรทL EXOJXVX J|]HWLP RWRULWHVLQLQ GH ELU VRUXQX ROPDNWDGร U

%DQND \|QHWLFLOHUL Nร VD YDGHOL KHGHIOHUH RGDNODQGร NODUร QGD NUHGL ULVNLQH LOLรบNLQ

EDQNDQร Q SR]LV\RQXQX RUWD YDGHGH Vร Qร UODQGร UPDN LoLQ KHUKDQJL ELU |QOHP

DOPD\DFDNODUGร U รธ\LPVHUOLรทLQ EDVNร Q ROGXรทX X\JXQ HNRQRPLN NRรบXOODUGD EX

NUHGL JHQLรบOHPHOHULQLQ ROPDVร J|]HWLP RWRULWHVLQLQ EDQND \|QHWLFLOHULQL GDKD

LKWL\DWOร GDYUDQPD NRQXVXQGD LNQD HGHELOPHVLQL GH ]RUODรบWร UPDNWDGร U $\Uร FD

PXKDID]DNDU EDQND \|QHWLFLOHUL \ย NVHN Nร VD YDGHOL NDUODU HOGH HGHELOPHN LoLQ

GDKD ID]OD ULVNOL Pย รบWHUL\H GDKD Gย รบย N PDUMODUGD IRQ VDรทOD\DUDN NUHGL

SRUWI|\ย Qย Q Eย \ย Wย OPHVL รบHNOLQGH ULVNOL GDYUDQDQ PHVOHNWDรบODUร JLEL GDYUDQPD EDVNร Vร DOWร QGD NDOPDNWDGร UODU .UHGL SRUWI|\OHUL LOH NDUODUร Q

EHNOHQHQ ND\ร SODUร Q GHIWHU GHรทHULQH J|UH WHVLV HGLOHQ NDUรบร Oร NODUOD

Gย ]HOWLOPHPHVL KDOLQGH GXUXP GDKD GD HQGLรบH YHULFL ELU KDO DOPDNWD YH

NDUรบร Oร N Gย ]HQOHPHOHULQLQ |QHPL ELU NH] GDKD RUWD\D oร NPDNWDGร U

$\Qร <|QGH dHYULPOLOLN 2OJXVXQD 7HRULN %LU $oร NODPD 8]XQ \ร OODUGร U NDEXO HGLOHQ ELU JHUoHN EDQNDFร Oร รทร Q LรบoHYULPOHUL\OH

D\Qร \|QGH KDUHNHW HGHQ ELU VHNW|U ROGXรทXGXU =LUD EDQNDODU oHYULPOHULQ

GDUDOPD J|VWHUGLรทL G|QHPOHUGH NUHGL kalitesinde ve geri รถdeyebilme

NDSDVLWHVLQGH Gย รบPH LKWLPDOLQL J|]|Qย QH DODUDN NUHGL VDรทODPD LPNDQODUร Qร

Nร Vร WODPD \ROXQX VHoPHNWHGLU %X GXUXP LVH Gร รบ ILQDQVPDQ ND\QDรทร RODUDN

NUHGL Nร Vร Wร DOWร QGD oDOร รบDQ NLรบL YH NXUXPODUร Q UHHO \DWร Uร PODUร Qร NHVPHVLQH

QHGHQ ROGXรทXQGDQ HNRQRPLN GDUDOPD\ร GDKD GD VHUW ELU KDOH JHWLUPHNWHGLU

%XQD NDUรบร Oร N oHYULPLQ VLPHWULรทL RODQ HNRQRPLN JHQLรบOHPH G|QHPOHULQGH

EDQNDODU JHUHNOL ULVN DQDOL]OHULQL LKPDO HGHUHN NUHGL LPNDQODUร Qร JHQLรบOHWPHN

VXUHWL\OH HNRQRPLQLQ ROPDVร JHUHNWLรทLQGHQ GDKD ID]OD ร Vร QPDVร QD QHGHQ

ROPDNWDGร U %|\OHFH HNRQRPLN Eย \ย PH HQIODV\RQLVW ELU HNRQRPL\H

G|Qย รบHELOPHNWHGLU

%DQNDFร Oร รทร Q

D\Qร

\|QGH

oHYULPOL

EX

HรทLOLPLQGH

GHWD\Oร

GHรทHUOHQGLUPHOHULQH DรบDรทร GD \HU YHULOHQ NUHGL ULVNL |Ooย P PRGHOOHULQLQ RODVร

PDNURHNRQRPLN VRQXoODUร \OD ELUOLNWH SD\ร ROGXNoD ID]ODGร U =LUD |Ooย P

PRGHOOHUL JHQLรบOHPH G|QHPOHULQGH WHPHUUย WH Gย รบPH ULVNL GHIDXOW ULVN iรงin

L\LPVHU VRQXoODU |QJ|UHUHN EDQNDODUร Q V|] NRQXVX G|QHPGH ]DWHQ ID]OD

RODQ DQFDN PHUNH] EDQNDVร QFD D]DOWร OPDVร WHUFLK HGLOHQ NUHGL YHUPH HรทLOLPLQL

L\LFH NXYYHWOHQGLUPHNWHGLU $\Uร FD GDUDOPD G|QHPOHULQGH PRGHOOHULQ Dรบร Uร

N|Wย PVHU |QJ|Uย OHUL HQ VDรทODP SDUDVDO JHQLรบOHPH SROLWLNDODUร Q ELOH EDQNDODUร Q N|Wย NUHGL ULVNLQH VDKLS RODUDN DOJร ODQDQ NLรบL YH YH\D NXUXPODUD

NUHGL WDKVLV HWPHVL LoLQ WHรบYLN HGHPH\HELOHFHรทLQL J|VWHUPHNWHGLU $OOHQ DQG

6DXQGHUV

%DVHO .RPLWH WDUDIร QGDQ \HQL KD]ร UODQDQ VHUPD\H \HWHUOLOLรทLQH WHPHO

ROXรบWXUDFDN &UHGLW0HWULFV EHQ]HUL NUHGL ULVNL |Ooย P PRGHOL WHNOLIOHUL GH

PRGHOLQ \DSร Vร QGD NUHGL oHYULPOHUL YH EXQODUร Q NUHGL ULVNL ย ]HULQGHNL HWNLOHUL

WDP RODUDN WDQร PODQDPDGร รทร Vย UHFH EDQNDFร Oร รทร Q D\Qร \|QGH oHYULPOL RODQ

HรทLOLPLQL GDKD GD DUWร UDELOHFHNWLU %DQNDODUร Q LoVHO PRGHOOHUOH |Ooย OHUHN

EHOLUOHQPLรบ ULVNH GX\DUOร VHUPD\H GDรทร Oร Pร Qร Q \DVDO Gย ]HQOHPHOHUOH

Nร Vร WODQPDVร GXUXPXQGD LรบoHYULPOHULQLQ GLS QRNWDODUร QGD NUHGL YHUHELOPH

NDSDVLWHVLQLQ Gย รบPHVL YH\D JHQLรบOHPH G|QHPOHULQGH JHUHรทLQGHQ ID]OD NUHGL

WDKVLV HWPH\H WHรบYLN HGLOPHVL VRQXFX GRรทDELOHFHNWLU %X GXUXPXQ RUWD\D

oร NPD QHGHQL ULVNH GX\DUOร VHUPD\H JHUHNVLQLPLQLQ |]HOOLNOH 5$52& 5LVNH

*|UH 'ย ]HOWLOPLรบ 6HUPD\H *HWLULVL WHPHOOL PRGHOOHUGH WHPHUUย WH Gย รบPH

ULVNLQLQ \ย NVHOGLรทL Gย รบWย รทย G|QHPOHUGH DUWPDVร Gร U D]DOPDVร Gร U %X

QHGHQOH GH NUHGL ULVNL PRGHOLQLQ GDUDOPD JHQLรบOHPH) dรถnemlerinde,

WHPHUUย WH Gย รบPH ULVNLQL ROGXรทXQGDQ GDKD ID]OD GDKD D] |QJ|UPHVL KDOLQGH

EDQNDQร Q LoVHO VHUPD\H JHUHNVLQLPL GDUDOPD JHQLรบOHPH G|QHPLQGH ROPDVร

JHUHNHQLQ oRN ย ]HULQGH DOWร QGD JHUoHNOHรบHFHNWLU %XQD NDUรบร Oร N EDQND GD daralma

dรถnemlerinGH NUHGL WDKVLVLQL L\LFH Nร Vร WOD\DFDN JHQLรบOHPH

G|QHPOHULQGH LVH oRN ID]OD DUWร UDFDNWร U .D\ร S 'Dรทร Oร Pร

$ .D\ร S 'Dรทร Oร Pร

%

3RUWI|\ .D\ร SODUร

รนHNLO .UHGL 5LVNLQLQ $\Qร <|QGH dHYULPOLOLรทLQH 7HRULN %LU $oร NODPD

.D\QDN $OOHQ DQG 6DXQGHUV

6ร Nร QWร Oร PDNURHNRQRPLN NRรบXOODU DOWร QGD WHPHUUย WH Gย รบPH YH GLรทHU

NUHGL VRUXQODUร Qร Q NDWODQDUDN Eย \ย Gย รทย ROJXVX DUWร N \DGVร QDPD] ELU JHUoHN

GXUXPXQGDGร U %XQXQ \DQร QGD HNRQRPLN NRรบXOODUร Q L\LOHรบPHVL HQ ULVNOL NUHGL

NXOODQร Fร ODUร Qร Q ELOH IRQ VDรทOD\DELOGLรทL RUWDPODU \DUDWPDNWDGร U %X \ย ]GHQ

NUHGL VRUXQODUร Qร Q ยณH[ SRVWยด JHUoHNOHรบPHOHUL JHQLรบOHPH G|QHPOHULQGH D]DODQ

GDUDOPD G|QHPOHULQGH DUWDQ ELU EDรบND GH\LรบOH ROGXNoD Doร N D\Qร \|QGH

oHYULPOL ELU HรทLOLP J|VWHUPHNWHGLU $QFDN EX WDEOR WHPHUUย WH Gย รบPH RODVร Oร รทร

SUREDELOLW\ RI GHIDXOW WHPHUUย WH Gย รบPH KDOLQGH ND\ร S ORVV JLYHQ GHIDXOW

YH\D WHPHUUย W KDOLQGH PDUX] NDOร QDQ ULVN WXWDUODUร QGDQ H[SRVXUH DW GHIDXOW herhangi birinde hiรงbir sistemik risk faktรถrรผnรผ iรงermeyen sabit bir portfรถy

ND\ร SODUร GDรทร Oร Pร LOH Pย PNย Q RODELOHFHNWLU 'LรทHU ELU LIDGH\OH รนHNLO ยถGHQ

GH J|Uย OHFHรทL ย ]HUH GDUDOPDQร Q ROGXรทX UDVJHOH ELU $ QRNWDVร QGDNL G|QHPGH

NUHGL ND\ร SODUร DUWDELOHFHN EXQD NDUรบร Oร N HNRQRPLN Eย \ย PHQLQ \DรบDQGร รทร D\Qร

GDรทร Oร P JUDILรทL ND\ร S GDรทร Oร Pร ย ]HULQGHNL UDVJHOH ELU % QRNWDVร QGD ยณH[

SRVWยด NUHGL ND\ร SODUร RODELOHFHNWLU

'LรทHU WDUDIWDQ VDELW GDรทร Oร P ย ]HULQGHNL EX Wย U KDUHNHWOHUGHQ IDUNOร

RODUDN D\Qร \|QGH oHYULPOLOLN Wย P ND\ร S GDรทร Oร Pร QGD NUHGL ULVNLQGH |QFHGHQ

WDKPLQ HGLOPLรบ H[ DQWH GHรทLรบLNOLNOHUL \DQVร WDQ ELU ND\PD\ร J|]|Qย QH

DOPDNWDGร U %X GXUXP รนHNLO GH L\L HNRQRPLN GXUXPGDNL ND\ร S GDรทร Oร Pร

GHQ N|Wย HNRQRPLN NRรบXOODUGDNL ND\ร S GDรทร Oร Pร \H ELU ND\PD รบHNOLQGH

J|VWHULOPHNWHGLU %DรบND ELU GH\LรบOH $ QRNWDVร LVWLNUDUOร ND\ร S GDรทร Oร Pร GH

N|Wย ยณJHUoHNOHรบPLรบยด H[ SRVW ELU SRUWI|\ GHรทHUL LVH SRUWIรถyรผn รถnceden

WDKPLQ HGLOPLรบ ULVN PDUX]L\HWL ULVN H[SRVXUH VLVWHPLN ULVN IDNW|UOHULQGHQ

etkilenmemektedir. Ancak, "iyi" ekonomik dรถnemlerde, ND\ร S GDรทร Oร Pร GH

SRUWI|\ ND\ร SODUร Qร Q GHรทHUL % QRNWDVร QD YH N|Wย HNRQRPLN G|QHPOHUGH LVH

ND\ร S GDรทร Oร Pร QLQ ย ]HULQGHNL $ QRNWDVร QD NDUรบร Oร N JHOL\RUVD ULVN PDUX]L\HWLQGH |QFHGHQ WDKPLQ HGLOPLรบ D\Qร \|QGH oHYULPOL ELU ND\PD ROPXรบ

DQODPร QD JHOPHNWHGLU %X GXUXP LVH Wย P SRUWI|\ ND\ร SODUร GDรทร Oร Pร Qร Q

PDNURHNRQRPLN NRรบXOODUD EDรทOร RODUDN GHรทLรบWLรทLQL J|VWHUPHNWHGLU $ QRNWDVร

KHU LNL GDรทร Oร Pร Q ย ]HULQGH GH ROGXรทX LoLQ DPSLULN RODUDN ULVNWHNL D\Qร \|QGH

oHYULPOL |QFHGHQ WDKPLQ HGLOPLรบ ELU ND\PD\ร JHUoHNOHรบPLรบ RODQร QGDQ

WDPDPHQ D\ร UPDN oRN ]RU RODFDNWร U

$\Qร <|QGH dHYULPOLOLN YH .DUรบร Oร NODU .UHGL ULVNLQGH PH\GDQD JHOHQ EX D\Qร \|QGH oHYULPOLOLรทLQ ROXPVX]

HWNLOHULQL D]DOWPDN YH DUWDQ NUHGL ULVNLQLQ \|QHWLOPHVL DPDFร \OD EDQNDFร Oร NWD

JHOHQHNVHO RODUDN NXOODQร ODQ GDKD |QFHGH LIDGH HGLOGLรทL ย ]HUH LNL DUDo

PHYFXWWXU %LULQFLVL JHQLรบOHPH G|QHPOHULQGH DUWDQ NUHGL Sortfรถylerinin

NDOLWHVLQGHNL ER]XOPD\D NDUรบร KLo GH GX\DUOร RO D PD\DQ GROD\ร Vร \OD GDUDOPD

G|QHPOHULQGH SRWDQVL\HO NUHGL ND\ร SODUร Qร NDUรบร ODPDGD JHQHOGH \HWHUVL]

NDODQ VHUPD\H \HWHUOLOLรทL LNLQFLVL ELODQoRQXQ YDUOร N WDUDIร QGD \HU DODQ YH รถnceden gerรงeklHรบPLรบ NULWHUOHUOH EHOLUOHQHQ NDUรบร Oร NODUGร U

รน รบ{รป

7$%/2 7(6รธ6 ('รธ/(1 .$5รน,/,./$5 รธ/( d,.7, $d,รถ, $5$6,1'$.รธ รธ/รธรน.รธ hONH $%' $OPDQ\D $YXVWUDO\D รธQJLOWHUH รธVSDQ\D รธVYHo รธWDO\D -DSRQ\D 0DFDULVWDQ Norveรง Tรผrkiye(***)

.RUHODV\RQ

! "# $ % & '$( $ % )($( +* $( , -. % % / ) 0.$ # $( ( -1" ( $ '2 3# #0.$ # $( #4 -1"( $( 5 * ,

รผ รฝ%รพLรฟ

.D\QDN %RULR )XUILQH YH /RZH 0DFDULVWDQ 0HUNH] %DQNDVร .D\QDN 7&0% \D]DUร Q NHQGL KHVDSODPDVร Gร U dร NWร Doร รทร LoLQ $UDรบWร UPD *HQHO 0G WDUDIร QGDQ ([WHQGHG .DOPDQ )LOWHU NXOODQร ODUDN KHVDSODQDQ YHULOHU NXOODQร OPร รบWร U

$QFDN +RUYDWK \DSWร รทร oDOร รบPDVร QGD JHQLรบOHPH G|QHPOHULQLQ

ELWLPLQGH NDUรบร Oร NODUร Q WRSODP NUHGLOHUH RUDQร Qร Q Eย \ย PH\H EDรบODGร รทร Qร YH

GDUDOPDQร Q HQ ID]OD ROGXรทX G|QHPGH HQ \ย NVHN VHYL\H\H oร NWร รทร Qร

J|VWHUPHNWHGLU <LQH %RULR )XUILQH YH /RZH \DSWร NODUร oDOร รบPDGD

7DEOR GHQ GH J|Uย OHFHรทL ย ]HUH ELU oRN ย ONHGH WHVLV HGLOHQ NDUรบร Oร NODUOD

LNWLVDGL JHQLรบOHPH DUDVร QGD QHJDWLI LOLรบNL ROGXรทXQX J|VWHUPLรบOHUGLU 7ย UNL\H GH

LVH GXUXP IDUNOร GHรทLOGLU 7HVLV HGLOHQ NDUรบร Oร NODU LOH oร NWร Doร รทร DUDVร QGDNL

NRUHODV\RQ NDWVD\ร Vร QHJDWLI Gย ]H\LQGH ROPDNOD EHUDEHU LรบoHYULPOHUL LOH

WHVLV HGLOHQ NDUรบร Oร NODU DUDVร QGDNL LOLรบNL รนHNLO GHQ GH J|Uย OHELOHFHรทL ย ]HUH

\ร Oร QD NDGDU ROGXNoD ]D\ร IWร U NRUHODV\RQ NDWVD\ร Vร (NRQRPLN

GDOJDODQPDODUร Q KHP PLNWDU RODUDN KHP GH รบLGGHW RODUDN DUWWร รทร \ร Oร QGDQ

VRQUD WHVLV HGLOHQ NDUรบร Oร NODUGD GD EHQ]HUL DQFDN WHUV \|QOย ELU GDOJDODQPD

gรถzlenmektedir.

+DOEXNL JHQLรบOHPH G|QHPOHUL HNRQRPLQLQ ID]OD ร Vร QGร รทร YH NUHGL

NDOLWHVLQLQ HQ ID]OD ER]XOGXรทX G|QHPOHU ROPXรบWXU 'LรทHU WDUDIWDQ GDUDOPD dรถnemleri ise, bir toparlanma sย UHFL JHUHNWLUGLรทLQGHQ EXQXQ LoLQ LODYH NDUรบร Oร N

RODUDN NXOODQร ODQ KHU IRQD LKWL\Do GX\XODQ ELU G|QHPOHUGLU

7

7,0

6

6,5

5

6,0

4

5,5

3

5,0

2

4,5

1

4,0

0

3,5

-1

3,0

-2

2,5

-3

2,0

-4 -5

1,5

-6

1,0

-7

0,5

-8

0,0 1991

1992

1993

1994

1995

1996

6 7 8:9 7<;(=>7 ?>7A@ B C+D E 8AFGE HAI

1997

1998

1999

J#K L M>7 D 7 8 D K L N OGC P D K QRJ L EGS T D E L

2000

2001

รนHNLO 7ย UNL\H GH 7HVLV (GLOHQ .DUรบร Oร NODU LOH dร NWร $oร รทร $UDVร QGDNL รธOLรบNL

.D\QDN 7&0% (YGV

.DUรบร Oร NODUGDNL EX IDUNOร GHรทLรบLPLQ QHGHQOHUL oHรบLWOLGLU g]HO NDUรบร Oร N

ELULNLPL HNRQRPLQLQ JHQLรบOHPH G|QHPLQGH ERUoOXQXQ JHUL |GHPH

NDSDVLWHVLQLQ Pย NHPPHO ROPDVร YH JHOHQHNVHO NUHGL DOPD NULWHUOHULQL NROD\FD

VDรทODPDVร QHGHQL\OH Gย รบHU *HQHO NDUรบร Oร NODU LVH WRSODP YDUOร N GHรทLรบLPOHULQH

EDรทOร RODUDN GHรทLรบWLรทLQGHQ V|] NRQXVX G|QHPGH \ย NVHOLรบ J|VWHUPHNOH

ELUOLNWH XOXVODUDUDVร ELU oRN WHFUย EH EX DUWร รบร Q KLo GH \HWHUOL ROPDGร รทร Qร EX

QHGHQOH GH WRSODP NDUรบร Oร NODU ED]ร QGD ID]OD HWNLOL ROPDGร รทร Qร J|VWHUPLรบWLU

(Horvath, 2003). Daralma dรถnemlerinde iVH EX GXUXPXQ WDP WHUVL ELU UHVLP

RUWD\D oร NPDNWDGร U 'DUDOPD\OD ELUOLNWH ERUoOXODUร Q GXUXPODUร Qร Q ER]XOPDVร

|]HO NDUรบร Oร NODUร Q DUWร รบร QD QHGHQ ROPDNWDGร U *HQHO NDUรบร Oร NODU LVH WRSODP NUHGL

SRUWI|\ย QGH Eย \ย PHQLQ D]DOPDVร \OD Gย รบHQ ELU HรทLOLPOH DUWPDNWDGร U 7RSODP

NUHGLOHU SRUWI|\ย \ย NVHN ELU GDUDOPD\OD ELUOLNWH Nย oย OHFHรทLQGHQ JHQHO

NDUรบร Oร NODU Gย รบPH HรทLOLPL J|VWHUHELOHFHNWLU DQFDN EX \LQH WRSODP NDUรบร Oร NODU

Doร Vร QGDQ oRN Gย รบย N PLNWDUGD RODFDNWร U

%X Wย U ELU HรทLOLP SL\DVDODUร Q EDQNDFร Oร N VHNW|Uย QGHQ EHNOHQWLVL\OH

GDKD GD ID]OD Jย oOHQPHNWHGLU *HQLรบOHPH G|QHPOHULQGH EDQNDODUD GDKD

ID]OD NDU \DUDWร OPDVร LoLQ EDVNร ODU RODFDNWร U %XQXQ HWNLVL\OH EDQNDODU

JHOHFHNWH RUWD\D oร NPDVร PXKWHPHO ]DUDUODUร Qร KHPHQ EHOLUOHPHN \HULQH

NDUรบร Oร NODUร Qร GD Gย รบย UHUHN NDUODUร Qร \ย NVHN WXWPD LVWHรทLQGH RODFDNWร U

$QFDN NRQX\D LOLรบNLQ \DSร ODQ oDOร รบPDODU GD J|VWHUPHNWHGLU NL

+RUYDWK NUHGL ULVNLQLQ D\Qร \|QGH oHYULPOLOLรทLQH UDรทPHQ NDUรบร Oร NODUร Q

WRSODP NUHGLOHUH RUDQร JHQLรบOHPH G|QHPOHULQGH D]DOPDNWD GDUDOPD dรถnemleriQGH LVH DUWPDNWDGร U %HOLUWLOHQ EX QHGHQOHU Gร รบร QGD NDUรบร Oร NODUGDNL DUWร รบร Doร NOD\DQ YH

SL\DVD\D EHOLUOL VLQ\DOOHU YHUHQ EDQND GDYUDQร รบODUร Gร รบร QGD IDNW|UOHUGH YDUGร U $\Qร <|QGH dHYULPOLOLรทLQ $oร NODQPDVร

ยถOL \ร OODUGD JHOLรบPHNWH RODQ ย ONHOHUH YHULOHQ NUHGLOHULQ JHUL

G|QPHPHVL LOH ELUOLNWH \DรบDQDQ ERUo NUL]LQGHQ EX \DQD NUHGL oHYULPOHUL LOH

LรบoHYULPOHULQLQ GLQDPLNOHUL YH ELUELUOHUL DUDVร QGDNL HWNLOHรบLPL LQFHOH\HQ WHRULOHU

ย UHWLOPHNWH GDKD |QFH RUWD\D NRQXOPXรบ WHRULOHU LVH EX LQFHOHPHOHUGH

NXOODQร OPDNWDGร U

<DNODรบร N VRQ HOOL \ร OGร U PDNURHNRQRPL WHRULV\HQOHUL ILQDQVDO

SL\DVDODUร Q UDV\RQHO GDYUDQDQ NLรบLOHUGHQ ROXรบDQ WDP HWNLQ SL\DVDODU

ROGXรทXQD LQDQDQODU HIILFLHQW PDUNHW WKHRU\ YH UDV\RQHO ROPD\DQ GDYUDQร รบODU

QHGHQL\OH EHOLUVL]OLรทLQ KDNLP ROGXรทX HWNLQ oDOร รบDPD\DQ SL\DVDODU LQHIILFLHQW

PDUNHW WKHRU\ ROGXรทXQD LQDQDQODU RODUDN LNL\H D\Uร OPร รบWร U รธON JUXS ILQDQVDO

NDUDUODUGDNL REMHNWLYLWH\H LQDQPDNWDGร U (NRQRPLQLQ \DSร VDO GDYUDQร รบร

LVWLNUDUOร Gร U EX QHGHQOH PDWHPHWLNVHO PRGHOOHU NXUXODELOLU YH NXUXODQ EX

PRGHOOHUOH IDL] RUDQODUร YH YDUOร N JHWLULOHUL JLEL LVWHQLOHQ Gย ]H\GH ULVN YH JHWLUL

NRPSR]LV\RQXQD VDKLS RSWLPDO SRUI|\OHULQ ROXรบWXUXOPDVร QGD NXOODQร ODQ

DQDKWDU GHรทLรบNHQOHU WDKPLQ HGLOHELOLU รธNLQFL JUXS LVH ILQDQVDO NDUDUODUร Q

WDPDPHQ VXEMHNWLI ROGXรทXQD GROD\ร Vร \OD KHU ]DPDQ KDWD\D Doร N ROGXรทXQD

LQDQPDNWDGร U

%XUDGDNL |QHPOL D\Uร P ULVN YH EHOLUVL]OLNOH LOJLOLGLU %LULQFL JUXSWDNL

HWNLQ SL\DVD VDYXQXFXODUร Eย Wย Q Gย Q\D\ร ELU NXPDUKDQH JLEL YDUVD\PDNWDGร U

dHรบLWOL VRQXoODUร Q RODVร Oร NODUร R\XQFXODU WDUDIร QGDQ ELOLQPHNWHGLU (Q \ย NVHN

LKWLPDOOL VRQXo LOH HQ Gย รบย N RODVร Oร NOร VRQXo GDรทร Oร Pร \DSร ODELOPHNWHGLU

<DWร Uร PODUร Q EHNOHQHQ GHรทHUOHUL NL ELOLQGLรทL YDUVD\ร OPDNWDGร U JHUoHN

GHรทHUOHULQGHQ D] ROPDVร VHEHEL\OH ULVNOLGLU %XQD NDUรบร Oร N LNLQFL JUXSWDNL

SL\DVDODUร Q HWNLQ ROPDGร รทร Qร VDYXQDQODU EXQODUร Q KLo ELULQLQ ELOLQPHGLรทLQL

VDYXQXUODU %ย Wย Q Gย Q\D oHรบLWOL VRQXoODUร Q RODVร Oร NODUร Qร Q KLoELU รบHNLOGH

ELOLQPHGLรทL EHOLUVL] ELU RUWDPGร U

.UHGL .DUรบร Oร NODUร QD รธOLรบNLQ (WNLQ 3L\DVD 7HRULOHUL (WNLQ SL\DVD WHRULVLQGH KDNLP RODQ J|Uย รบ YDUOร N IL\DWODUร Qร Q

hareketlerini karakterize eden โ rastsal \ย Uย PH NXUDPร Gร U UDQGRP ZDON

K\SRWKHVLV %X NXUDPD J|UH ELU YDUOร รทร Q GHรทHULQLQ \DUร Q QH RODFDรทร QD GDLU HQ

L\L J|VWHUJH YDUOร รทร Q EXJย QNย GHรทHULGLU =LUD EX NXUDPร VDYXQDQODU

JHOHFHรทH LOLรบNLQ Wย P ELOJLQLQ EXJย QNย IL\DW LoHULVLQGH \HU DOGร รทร QD LQDQร UODU

'ROD\ร Vร \OD IL\DWODUGD \DรบDQDQ |QJ|Uย OHPHPLรบ ELU GHรทLรบLNOLรทLQ WHN Doร NODPDVร

WHVDGย IL รบRNODUGร U ร ร

.UHGL NDUรบร Oร NODUร WHVLV HGLOPHVLQLQ Doร NODQPDVร QGD EX WHRULQLQ HWNLVL

Eย Wย Q ILQDQVDO NXUXOXรบODUร Q IDNW|UOHULQ KDQJLOHULQLQ WHPHO YH\D \DSร VDO

KDQJLOHULQLQ WDPDPHQ WHVDGย IL ROGXรทXQX D\ร UDELOPHNWH ROGXรทXQX NDEXO

HGLOPHVL รบHNOLQGH NHQGLQL J|VWHUPHNWHGLU 7HRULQLQ HQ WHPHO YDUVD\ร PODUร QGDQ

ELUL GH YDUOร NODUร Q EHNOHQHQ JHWLULVLQLQ VDELW ROPDVร Gร U 'ROD\ร Vร \OD \DรบDQDQ

KHU รบRN JHoLFL DOJร ODQร U *HWLULOHUGH EHNOHQHQ RUDQGDQ GDKD ID]OD ELU DUWร รบร Q

\DรบDQPDVร JHWLULOHULQ WHNUDU EHNOHQHQ RUDQD Gย รบย FHรทL |QJ|Uย Vย \OH NUHGL

NDUรบร Oร รทร WHVLV HWPHN LoLQ HQ L\L ]DPDQ RODUDN kabul edilir. Bรถylece โ kรถtรผโ

G|QHPOHUGH JHUHNWLรทLQGH EX WHVLV HGLOHQ NDUรบร Oร NODU NXOODQร Oร U

)LQDQVDO NXUXOXรบODU NUHGL oHYULPOHULQLQ LQLรบ YH oร Nร รบODUร QD DLW JHUHNHQ

X]XQ G|QHPOL Wย P ELOJL\H VDKLSWLUOHU 'ROD\ร Vร \OD JHQLรบOHPH G|QHPOHULQL

VHUPD\HQLQ YH NUHGL NDUรบร Oร NODUร Qร Q DUWร Uร OPDVร LoLQ ELU Iร UVDW RODUDN J|Uย UOHU YH

GDUDOPD G|QHPOHULQGH WHVLV HGLOHQ EX ND\QDNODUร NXOODQร UODU %X Vย UHFL

LรบOHWHELOPHN LoLQ LVH YHULOHQ NUHGL LOH ND\QDN PDOL\HWL DUDVร QGDNL PDUMLQL

JHQLรบOHPH G|QHPLQGH DoPDODUร GDUDOPD G|QHPOHULQGH LVH NDSDWPDODUร

JHUHNPHNWHGLU .ร VD YDGHGH \DรบDQDFDN WHVDGย IL GDOJDODQPDODU EX NDUรบร Oร N

Vย UHFLQL KLoELU รบHNLOGH HWNLOHPH\HFHNWLU

U:V

ร

ร

%DQND GDYUDQร รบODUร Qร Q JHUoHN \DQVร PDVร EX WHRULGH EHOLUWLOGLรทL JLEL

ROVD\Gร JHQLรบOHPH G|QHPOHULQGH KHP PDUMLQOHULQ KHP GH NUHGL NDUรบร Oร NODUร Qร Q DUWPDVร GDUDOPD G|QHPOHULQGH LVH EXQXQ WDP WHUVLQLQ

\DรบDQPDVร JHUHNPHNWH\GL %|\OHFH NDUรบร Oร NODU GD ยณDNVL \|QGH oHYULPOLยด ELU

HรทLOLP J|VWHUPHVL JHUHNPHNWH\GL *HQLรบOHPH G|QHPOHULQGH HOGH HGLOHQ

NDUODUร Q EX Vย UHFLQ LรบOHPHVLQGH NXOODQร OPDVร JHUHNPHNWH\GL %|\OHFH

VDรทODQDQ NDUODUGD GD ELU LVWLNUDU J|]OHQHELOLUGL 0XKDVHEH Doร Vร QGDQ LVH

YDUOร NODUร Q Nร VD YDGHOL WHVDGย IL รบRNODUร \DQVร WDQ SL\DVD IL\DWODUร QGDQ GHรทLO

JHUoHN HNRQRPLN GHรทHUOHULQGHQ PDOL WDEORODUD \DQVร Wร OPDVร JHUHNPHNWHGLU

%X GXUXPXQ GD Gย ]HQOHPH SROLWLNDODUร Doร Vร QGDQ oHรบLWOL \DQVร PDODUร

RODFDNWร U )LQDQVDO NXUXOXรบODU NUHGL oHYULPOHULQLQ X]XQ G|QHPGHNL

HรทLOLPOHULQH J|UH WHGELUOHULQL DODFDNWร U $QFDN oRN Eย \ย N WHVDGย IL รบRNODUGD

PHUNH] EDQNDVร JHUHNHQ Pย GDKDOH\L \DSPDOร Gร U $PD EX Wย U Pย GDKDOHOHU

X]XQ YDGHGH EX รบRNODUร Q EHNOHQHQ GHรทHULQLQ Vร Iร U RODFDรทร YDUVD\ร OGร รทร QGDQ

JHoLFL ROPDOร Gร U $VJDUL VHUPD\H \HWHUOLOLรทL YH NUHGL NDUรบร Oร NODUร QD LOLรบNLQ

Gย ]HQOHPHOHU JHUHNVL] KDOH JHOHFHNWLU dย QNย ILQDQVDO NXUXOXรบODU UDV\RQHO

GDYUDQDQ R\XQFXODU RODUDN X]XQ YDGHGH JHoHUOL RODFDN LรบOHPOHULQ

\DSร OPDVร QGD |]HQOL GDYUDQDFDNWร U %X GXUXPGD GHYOHW Pย GDKDOHVL

JHUoHNWHQ oRN Eย \ย N ROXPVX] รบRNODU Vร UDVร QGD ยณVRQ |Gย Qo YHUPH PHUFLLยด

RODUDN EDQNDODUD \DUGร P HGLOPHVL รบHNOLQGH RODFDNWร U

.UHGL .DUรบร Oร NODUร QD รธOLรบNLQ (WNLQ dDOร รบPD\DQ 3L\DVD

7HRULOHUL

)LQDQVDO SL\DVDODUร Q JHUoHNWH \XNDUร GD DQODWร OGร รทร JLEL oDOร รบPDGร รทร

JHUHN \XNDUร GD YHULOHQ DPSLULN EXOJXODUOD JHUHNVH GLรทHU oDOร รบPDODUOD

GHIDODUFD LVSDWODQPร รบWร U =LUD SL\DVDODUGD KDNLP RODQ GXUXP EHOLUVL]OLNWLU

%LOJLQLQ HOGH HGLOPH PDOL\HWLQLQ Vร Iร U ROPDPDVร GD EX KDNLPL\HWL gรผรงlendirmektedir.

]RUODรบWร UPDNWDGร U

Bu

durum

ise,

gerรงek

riskin

รถlรงรผlebilmesini

%DQNDODUร Q JHUoHNWHQ WDP DQODPร \OD WHVDGย IL RODQ KDWDODUOD

VLVWHPDWLN KDWDODUร ELUELULQGHQ D\ร UDPDPDVร LKWLPDOL KHU ]DPDQ PHYFXWWXU

(WNLQ oDOร รบDQ SL\DVDODU WHRULVLQH J|UH VLVWHPDWLN KDWDODUร Q Gย ]HOWLOPHVLQH

\|QHOLN WHGELUOHU DOร QDELOLU $QFDN EHOLUVL]OLรทLQ ROGXรทX ELU RUWDPGD EDQNDODUร Q

EXQX \DSDELOPHVL ]RUGXU =LUD EDQNDODU PXKWHPHO VRQXoODUร Q RODVร Oร N

GDรทร Oร Pร QD LOLรบNLQ ELOJL\H KDNLP GHรทLOOHUGLU %XQXQ QHWLFHVLQGH ELU EDQNDQร Q

NUHGL ND\ร SODUร LoLQ \HWHUVL] NDUรบร Oร N WHVLV HWPHVL YH\D EDQNDQร Q \HWHUVL]

VHUPD\H\H VDKLS ROPD LKWLPDOL KHU ]DPDQ YDUGร U

3L\DVDODUร Q HWNLQ oDOร รบPDPDVร QD LOLรบNLQ Eย Wย Q EX |UQHNOHU ULVNOHULQ

\DQOร รบ DOJร ODQGร รทร Qร YH EXQXQ GD GHYDP HWPH HรทLOLPGH ROGXรทXQX J|VWHUHQ

GXUXPODUGร U g]HOOLNOH VLVWHPLN ULVNOHU LoOHULQGH EXOXQXQ NDYUDPVDO ]RUOXNODU

YH LรบoHYULPOHULQH LOLรบNLQ \HWHULQFH J|]OHPH VDKLS ROXQPDPDVร ERUoOXODUร Q

ELUH\VHO WHPHUUย WH Gย รบPH WHFUย EHOHULQH J|UH VHEHEL\OH EX Wย U \DQOร รบ

DOJร ODPDODUD oRN Pย VDLWWLUOHU %X QHGHQOH Nร VD YDGHOL YH HOGH YDU RODQODUD

GD\DOร WDKPLQOHU KHU ]DPDQ LoOHULQGH \ย NVHN RUDQGD KDWD LKWLPDOLQL

EDUร QGร UPDNWDGร U %X WLSWH HรทLOLPOHULQ QHUHGHQ ND\QDNODQGร รทร QD EDNร OGร รทร QGD

ยณDOJร GD WDUDIOร Oร Nยด FRJQLWLYH ELDVHV RODUDN ELOLQHQ SVLNRORMLN IDNW|UOHU NDUรบร Pร ]D

oร NPDNWDGร U รธON RODUDN *XWWHQWDJ YH +HUULQJ EX NDYUDPร ร

ยณIHODNHW PL\RSOXรทXยด GLVDVWHU P\RSLD YH ยณDOJร ER]XNOXรทXยด FRJQLWLYH

GLVVRQDQFH RODUDN LNL\H D\ร UPร รบWร U

)HODNHW 0L\RSOXรทX )HODNHW PL\RSOXรทX HQ JHQHO DQODPร QGD Gย รบย N RODVร Oร NOร \ย NVHN

ND\ร SODUD \RO DoDELOHFHN ROD\ODUร Q J|]DUGร HGLOPHVL HรทLOLPL RODUDN

WDQร PODQDELOLU

.UHGL YHUPH NDUDUร Qร Q LoLQGH EDUร QGร UGร รทร VRQXoODUร Q VD\ร Vร NUHGL

VRQXFXQX EHOLUOH\HFHN LรบOHP YH NUHGL NXOODQร Fร VD\ร Vร QGDQ GDKD ID]ODGร U

7ย NHWLFL NUHGLOHUL DUDED NUHGLOHUL NUHGL NDUWODUร YH Nย oย N |OoHNOL ILUPDODUD

YHULOHQ NUHGLOHU EX Wย U oRN ID]OD LKWLPDOH Doร N DQFDN ND\ร S ULVNLQLQ YH NUHGLOHU

DUDVร QGDNL NRUHODV\RQXQ EHOLUOL ELU Jย YHQ DUDOร รทร QGD WDKPLQ HGLOHELOGLรทL WLSWH

NUHGLOHUGLU

UAW

`#a \#] \#b cjร ร ^ร

ร ร ร j

ร jร

ร fร

ร

ร Xร

ร

ร ร

>X Y#Z>[ \ ] ^ Y _ d e e>]>f>e a \hg \#i c>[ \#] i a Y>\#] ^ `#a \#] \#b c

%DQNDODU EX Wย U NUHGLOHULQ \ย NVHN Vร NOร NWDNL ND\ร SODUร Qร Q GRรทUX

IL\DWODQPDVร YH EHNOHQHQ ND\ร SODUร Qร NDUรบร OD\DELOHFHN \HWHUOL NDUรบร Oร N WHVLV

HGLOPHVL LoLQ YH EHNOHQPH\HQ ND\ร SODU LoLQ GH \HWHUOL HNRQRPLN VHUPD\H

EXOXQGXUXOPDVร Qร VDรทOD\DFDN ELOJL\H YH WHรบYLรทH VDKLSWLUOHU %X Wย U NUHGLOHU

JHUoHN IL\DWร Qร Q DOWร QGD GHรทHUOHQLUVH EDQND KHPHQ RUWD\D oร NDQ ND\Eร

NDUรบร OD\DELOHFHNWLU *HUoHN IL\DWร Qร Q ย VWย QGH IL\DWODQร UVD UDNLS EDQNDODU EX

IL\DWร Q KHPHQ DรบDรทร \D oHNLOPHVLQL VDรทOD\DFDNWร U

%XQD NDUรบร Oร N oRN Eย \ย N ]DUDUODUD \RO DoDFDN ROD\ODUD LOLรบNLQ GDรทร Oร PD

DLW RODVร Oร N ELOJLVL oRN D]Gร U .DUDU DOร Fร ODU VDGHFH Nย oย N IDNDW VRQOX ELU

RODVร Oร NOD ฯ ELU IHODNHWLQ RODFDรทร Qร ELOLUOHU .DUDU DOร Fร ODU ฯ KDNNร QGD GDKD

|QFHGHQ QH ELU ELOJL\H VDKLSWLUOHU QH GH WDKPLQ HGLOPHVLQGH NXOODQร ODELOHFHN

WDULKVHO YHUL\H VDKLSWLUOHU 6RQXoWD EX ยณELOJLVL]OLNยด EHOLUVL]OLรทLQ DQD VHEHELGLU

%X รบDUWODU DOWร QGD SL\DVD NDWร Oร PFร ODUร Qร Q VXEMHNWLI RODVร Oร NODUร Qร Q

REMHNWLI RODVร Oร NODU RODELOHFHรทL YDUVD\ร ODPD] 3L\DVD GLVLSOLQLQLQ NDUDU DOร Fร ODUร Q

EHNOHQWLOHULQL GRรทUX ELU ELoLPGH รบHNLOOHQGLUHFHรทL DUJย PDQร ID]OD ELU Jย FH VDKLS

GHรทLOGLU =LUD IHODNHW R NDGDU HQGHU JHUoHNOHรบHELOLU NL \ร OODU ER\XQFD VRQXoODUร

XQXWXODUDN J|]DUGร HGLOHELOLU %X NRรบXOODU DOWร QGD UHNDEHW LKWL\DWOร GDYUDQDQ

EDQNDODUร GD SL\DVDGDQ X]DNODรบWร UDELOLU oย QNย \XNDUร GD GD LIDGH HGLOGLรทL JLEL

Gย รบย N RODVร Oร NOร ELU IHODNHW LoLQ JHUHNHQ NUHGL ULVN SULPLQL NUHGL YHULUNHQ

KHVDED NDWPD\D oDOร รบDQ EDQND EX IHODNHWL WDPDPHQ J|]DUGร HWPH HรทLOLPLQGH

RODQ EDQNDODUD HOLQGHNL SL\DVD\ร GD NDSWร UDUDN \RN RODELOLU ยถOHULQ EDรบร QGD

\DรบDQDQ JHOLรบPHNWH RODQ ย ONHOHUH YHULOHQ ERUoODUร Q JHUL G|QPHPHVL EXQXQ HQ gรผzel รถrnekleULQGHQ ELULGLU %X GXUXPGD EHOLUVL]OLN NDUรบร Vร QGD EHNOHQWLOHULQ QDVร O รบHNLOOHQGLรทLQH

EDNPDN \HULQGH RODFDNWร U <XNDUร GD DQODWร ODQ UDV\RQHO EHNOHQWLOHUH GD\DQDQ

ยณHWNLQ SL\DVD NXUDPร ยด EXUDGD NXOODQร ODPDPDNWDGร U %X QHGHQOH NRQX

ย ]HULQGH DOJร SVLNRORJODUร Qร Q NDSVDPOร oDOร รบPDODUร Qร NXOODQPDN JHUHNPHNWHGLU

7YHUVN\ YH .DKQHPDQ 'ย รบย N RODVร Oร NOร IDNDW \ย NVHN ]DUDUOร ROD\ODU ร

NDUรบร Vร QGD LQVDQ GDYUDQร รบร Qร NDUDNWHUL]H HGHQ LNL ยณJ|VWHUJHยด KHXULVWLF WHVELW

HGLOPLรบWLU ยณ0HYFXW J|VWHUJHยด DYDLOLELOLW\ KHXULVWLF YH ยดHรบLN J|VWHUJHยด UAj ร

ร

ร ร ร ร _ ร

ร

ร

ร

k X Z>l m#c n c \#ipo \#l c [!o \#b c>[ i ] a \ a i f qsr1c#Z>[ a e>i a bR] \#lut a ] e>c>e

WKUHVKROG KHXULVWLF %XQODU NUHGL VDรทOD\ร Fร ODUร Q EHOLUVL]OLN NDUรบร Vร QGD QDVร O

GDYUDQGร รทร Qร GD Doร NODPDNWDGร U 0HYFXW

J|VWHUJH

NLรบLOHULQ

ROD\ODUร Q

RODVร Oร NODUร Qร

QDVร O

GHรทHUOHQGLUGLรทLQL Doร NOD\DQ SVLNRORMLN ELU PHNDQL]PDGร U 0Hvcut gรถsterge,

NLรบLQLQ RODVร Oร รทร YH\D Vร NOร รทร DNOร QD LON JHOHQ EDรทODQWร ODUOD NROD\FD o|]PHVLGLU

6ร N JHUoHNOHรบHQ ROD\ODU HQGHU JHUoHNOHรบHQOHUH Nร \DVOD GDKD NROD\ KDWร UODQร U

%X KDWร UODQPD NROD\Oร รทร VRQ JHUoHNOHรบPHGHQ EX \DQD JHoHQ ]DPDQ JLEL

XQVXUODUD EDรทOร Gร U %X ROJXQXQ Doร NODQPDVร QGD HQ oRN NXOODQร ODQ |UQHN Nร VD

]DPDQ |QFH ELU DUDED ND]DVร QD รบDKLW ROPXรบ รบ|I|UGย U +HUULQJ %X

รบ|I|Uย Q ROD\ NDUรบร Vร QGD LON WHSNLVL VDQNL ND]D RODVร Oร รทร DQLGHQ \ย NVHOPLรบ JLEL

oRN GLNNDWOL DUDED NXOODQPD\D EDรบODPDVร Gร U )DNDW ]DPDQ JHoWLNoH \DYDรบ

\DYDรบ ND]D J|Uย QWHOHUL KDIร ]DGDQ VLOLQGLNoH GLNNDW GDรทร OPD\D EDรบODPDNWDGร U

)HODNHWLQ JHUoHNOHรบPHVLQGHQ X]XQ ]DPDQ VRQUD EHOLUOL ELU QRNWDGD IHODNHWLQ

VXEMHNWLI RODVร Oร รทร Gย รบHU YH Vร Iร UD \DNร QVDU

(รบLN J|VWHUJH รนHNLO ยถWH J|VWHULOPLรบWLU gQHPOL รบRNODUร Q YH\D Eย \ย N

ND\ร SODUร Q \DรบDQPDGร รทร EHOLUOL ELU ]DPDQ Vย UHVL LoHULVLQGH ELU IHODNHWLQ

VXEMHNWLI RODVร Oร รทร ยถGHQ J|]OHQHPH\HQ JHUoHN IHODNHW RODVร Oร รทร ฯ โ )' de

VDELW ROVD ELOH Vร Iร UD Gย รบHFHรทL QRNWD RODQ HรบLN ฯ *)โ \H LQHU %LU IHODNHWLQ

VXEMHNWLI RODVร Oร รทร Qร Q KLoELU IHODNHWLQ ROPDGร รทร G|QHP ER\XQFD DรบDรทร \D

Gย รบPHVL ยณIHODNHW PL\RSOXรทXยด RODUDN LVLPOHQGLULOLU +HUULQJ

z ย +{ z>| } ย } ย ฯ ย ย >ย #ย ย ย ย ย ย

ย ย ย

ย ย ย ย ย v w x:y z { | } I z ย ย ฯ

ย z ย Gerรงek

ฯ

W .D\QDN +HUULQJ

W P

W Q

~ ย #ย

รนHNLO )HODNHW 0L\RSOXรทX

$OJร \ร VDUVDFDN ELU รบRN \DรบDQPDVร GXUXPXQGD IHODNHWLQ VXEMHNWLI

RODVร Oร รทร Qร Q DUWPDVร oRN GRรทDOGร U 0HYFXW J|VWHUJHQLQ HWNLVL PXKWHPHOHQ

JHUoHN IHODNHW RODVร Oร รทร ฯ ยถ

QLQ ย ]HULQGH ELU WDKPLQ ROPDVร QD QHGHQ RODELOHFHN

รบHNLOGH JHUoHNOHรบHFHNWLU รนHNLO ยถWH EX GXUXP W Q ]DPDQร QGD VXEMHNWLI

RODVร Oร NWD \DรบDQDQ DQL \ย NVHOLรบOH J|VWHULOPHNWHGLU

)HODNHW PL\RSOXรทXQXQ KDVVDVOร รทร ED]ร NXUXPVDO XQVXUODUOD

Jย oOHQGLULOPLรบWLU gUQHรทLQ ROGXNoD JHOLรบPLรบ NUHGL ULVNL PRGHOOHULQH UDรทPHQ ELU

oRN EDQND GLNNDWVL]FH Gย รบย N Vร NOร NWD JHUoHNOHรบHQ ROD\ODUร J|]DUGร HGHQ

PXKDVHEH VLVWHPOHULQL NXOODQPD\ร Vย UGย UPHNWHGLU *HOHQHNVHO PXKDVHEH

X\JXODPDODUร \ย NVHN Vร NOร NWD JHUoHNOHรบHQ ND\ร SODUร Q GHQHWOHQPHVL

IL\DWODQPDVร YH NDUรบร Oร N WHVLV HGLOPHVLQGH \DUGร PFร ROVD GD Vร N

JHUoHNOHรบPH\HQ FLGGL ND\ร SODUD \RO DoDQ ROD\ODUร Q NRQWURO HGLOPHVLQGH ID\GDOร

RODPDPDNWDGร U =LUD รบRNODUร Q JHUoHNOHรบPH Vร NOร รทร UDSRUODPD G|QHPOHULQGH

NDSVDQPDODUร Qร HQJHOOHPHNWHGLU 0XKDVHEH ELOJLOHULQGH EX Wย U ยณN|Wย ยด

VRQXoODUร Q \HU DOPDPDVร GD WHPHUUย WH Gย รบPH GXUXPXQGD WHVLV HGLOHQ

UH]HUYOHULQ YH WHPHUUย WH Gย รบPH SULPOHULQLQ Gย รบย Uย OPHVL LoLQ EDVNร

\DUDWPDNWDGร U 3RWDQVL\HO ND\ร SODU LoLQ NDUรบร Oร N WHVLV HGLOPHPHVL KDOLQGH

Gย รบย N RODVร Oร NOร ND\ร SODUD PDUX] LรบOHPOHULQ \DQร OWร Fร ELU รบHNLOGH NDUOร J|]ย NPHVLQH \RO DoDFDNWร U

)HODNHW PL\RSOXรทX JLEL DOJร GDNL ELU ER]XNOXN ULVNLQ GH D\Qร \|QGH

oHYULPOL DOJร ODQPDVร QD QHGHQ ROPDNWDGร U *HQLรบOHPH G|QHPL LOHUOHGLNoH ULVNLQ

JHUoHNOHรบPHVLQH LOLรบNLQ KDIร ]D L\LFH ]D\ร IOD\DFDN YH HOGH HGLOHQ YHULOHU

HNRQRPLQLQ LVWLNUDUOร ELU Eย \ย PH HรทLOLPLQH JLUGLรทL J|Uย รบย Qย GHVWHNOHU รบHNLOGH

\RUXPODQDFDNWร U %X GXUXP LVH JHUHNHQ ULVN DQDOL]OHULQLQ \DSร OPDGDQ NUHGL

JHQLรบOHPHVLQLQ DUWร Uร OPDVร QD \RO DoDFDNWร U %X Vย UHFLQ WDP WHUVL GDUDOPD

G|QHPOHULQGH \DรบDQDFDN YH Gย รบย N RODVร Oร NOร Eย \ย N ND\ร SODU UHDOL]H ROXQFD

bu tรผr olaylara atIHGLOHQ VXEMHNWLI ULVN ROGXรทXQGDQ GDKD ID]OD DOJร ODQDUDN yรผkseltilecek, bunun sonucunda artan risk primleri, kredinin รงok fazla

GDUDOPDVร QD VHEHS RODFDNWร U

5LVNOHUL LรบoHYULPOHUL ER\XQFD GRรทUX DOJร OD\ร S RQD J|UH WHGELU DOPD\D

oDOร รบDQ EDQNDODU GD \XNDUร GD DQODWร ODQ UHNDEHW YV JLEL QHGHQOHUGHQ

Pย รบWHULOHULQL

ND\EHWPHPHN

sรผrdรผrmektedir. ร

LoLQ

GLรทHU

EDQNDODU

LOH

D\Qร

HรทLOLPL

$OJร %R]XNOXรทX ยณ$OJร ER]XNOXรทXยด NDYUDPร JHQHO DQODPGD NDUDU DOร Fร ODUร Q JHoPLรบ

NDUDUODUร Qร GDKD |QFHGHQ GRรทUX ROPDGร รทร J|VWHULOPLรบ ROVD GD GRรทUXOXรทXQX

LVSDWD oDOร รบPDVร RODUDN WDQร PODQDELOLU %X WHRUL EDQNDODUร Q EHOLUVL]OLN

QHGHQL\OH NUHGL SRUWI|\OHULQLQ RODVร Oร N GDรทร Oร Pร Qร ROXรบWXUDPDGร รทร DUJย PDQร QD

GD\DQPDNWDGร U %X \ย ]GHQ GH ROGXNoD JHQHO KDWODUD VDKLS YH KHPHQ HOGH

HGLOHELOHQ J|VWHUJHOHU EDQNDODU WDUDIร QGDQ WHUFLK HGLOPHNWHGLU gUQHรทLQ ED]ร

|]HO NUHGL ND\ร SODUร Qร LQFHOHPHN LoLQ ERUoOXQXQ QDNLW GXUXPX LoLQGH

EXOXQGXรทX VDQD\L GDOร Qร Q EHNOHQHQ NDU Gย ]H\L EX VDQD\L GDOร QGDQ VDรทODQDQ karlardaki

dalgalanmalar

gibi

faktรถrleri LQFHOH\HQ JHOLรบPLรบ VLVWHPOHU

NXUXOPXรบWXU $QFDN EX VLVWHPOHU LoLQ JHUHNHQ ELOJLQLQ HNVLN YH YH\D EHOOL

DUDOร NODUGD \D\ร PODQร \RU ROPDVร KDWD SD\ร Qร ROGXNoD \ย NVHOWPHNWHGLU $\Uร FD

EDQND \|QHWLPL KDWDODUร Q KDQJLOHULQLQ WHVDGย IL รบRNODUGDQ KDQJLOHULQLQ \DSร VDO

ER]XNOXNODUGDQ ND\QDNODQGร รทร Qร WHVELW HGHPHGLรทL LoLQ KDWDODUร Q ND\QDรทร QD ย Aย

ร

LQLS GRรทUX ELU GHรทHUOHQGLUPH \DSDPDPDNWDGร U +DWD\ร WDQร POD\DFDN ELOJL

PHYFXW ROGXรทXQGD LVH \|QHWLP |]VD\Jร Vร Qร \LWLUPHN NRUNXVX\OD KDUHNHWH

JHoPHNWH oRN \DYDรบ GDYUDQPDNWDGร U %HDWWLH YH GLรทHUOHUL

$OJร ER]XNOXรทX \HQL ELOJLQLQ J|]DUGร HGLOPHVL KDWWD NDEXO HGLOPHPHVL

YH\D \HQL JHOHQ ELOJLQLQ JHoPLรบ NDUDUODUร Q GHVWHNOHQPHVLQGH NXOODQร OPDVร JLEL

GXUXPODUD \RO DoDU 'DKD Doร N ELU LIDGH\OH EDQND \|QHWLPL KDWDQร Q JHUoHN

QHGHQLQL EXOPD\D \|QHOLN KHU Wย UOย oDED\ร UHGGHGHU %X GDYUDQร รบ ED]HQ tamamen tesadรผfi nedenlerden kaynaklanabilir. Ancak, yรถnetimin hata

SD\ร Qร Q ROPD LKWLPDOL KHU ]DPDQ YDUGร U %X QHGHQOH GH EX KDWDQร Q

EXOXQPDVร QD \|QHOLN KHU Wย UOย oDED \|QHWLP WDUDIร QGDQ UHGGHGLOHFHNWLU

<DSร ODQ ELU KDWD VRQXFXQGD EDQNDQร Q HNVLN NDUรบร Oร N D\ร UGร รทร Qร Q RUWD\D

oร NPDVร KDOLQGH \|QHWLP LODYH NDUรบร Oร N WHVLV HGLOPHVLQL ELU ]D\ร IOร N J|VWHUJHVL

RODUDN NDEXO HGHUHN UHGGHGHFHNWLU

%X Doร GDQ GHรทHUOHQGLULOGLรทLQGH NDUรบร Oร N WHVLV HWPe sรผrecinin kredi

oHYULPOHULQLQ ELU SDUoDVร ROGXรทX DQODรบร ODELOLU %XQXQ LoLQ ELU NH] GDKD

0LQVN\ยถQLQ LON RODUDN RUWD\D NR\GXรทX WHRULGHQ ID\GDODQร OPDVร

\HULQGH RODFDNWร U %XQD WHRUL\H J|UH HNRQRPLQLQ Jย oOย ROGXรทX JHQLรบOHPH dรถnemlerinde, bankalar spekรผlatif pozisyonlar almaktan รงekinmezler. Buna

EDรทOร RODUDN NUHGL NDUรบร Oร NODUร Qร GD D]DOWร UODU YH NUHGL YHUPH JHWLULVL LOH ND\QDN

PDOL\HWL DUDVร QGDNL PDUMร JHUoHN JHWLULOHUL YH NDUODUร Gย รบย UPHN SDKDVร QD L\LFH

GDUDOWDUDN Dรบร Uร NUHGL DU]ร \DUDWร UODU %XQGDQ VRQUD ERUoOXODUร Q DOGร NODUร

NUHGLOHUL JHUL |GH\HPHPH GXUXPXQD Gย รบย UHFHN |QJ|Uย OHPH\HQ ELU รบRN

\DรบDQร U %XQXQ VRQXFXQGD EDQND NHQGL VWUDWHMLVLQL \HQLGHQ J|]GHQ JHoLULU

NUHGL NDUรบร Oร NODUร DUWร รบ J|VWHULU YH EDQNDODU VHUPD\H DUWร Uร Pร QD JLWPHQLQ

\ROODUร Qร DUDUODU %DQNDODU NDUODUGDQ D\ร UGร NODUร IRQODUร \ย NVHOWWLNoH IDL] KDGOHUL

GH DUWDU 6RQXoWD NUHGL DU]ร QGDNL Eย \ย PH \DYDรบODU KDWWD QHJDWLI ELU KDOH

JHOHELOLU %|\OHFH Vย UHo HWNLQ SL\DVD WHRULV\HQOHULQLQ LGGLD HWWLรทLQLQ WDP

WHUVLQH D\Qร \|QGH oHYULPOL ELU HรทLOLP LoHULVLQGH GHYDP HGHU

%X GHรทHUOHQGLUPHQLQ HQ |QHPOL WDUDIร HNRQRPLN oHYULPOHUH J|UH ELU

NUHGLQLQ YDGH \DSVร Qร Q GD DQDOL] LoHULVLQGH \HU DOPDVร Gร U .UHGLQLQ YDGHVL

X]DGร NoD ERUoOXODUร Q ELU GDUDOPDGDQ HWNLOHQHUHN \ย Nย POย Oย NOHULQL \HULQH

JHWLUHPHPH RODVร Oร รทร R NDGDU DUWPDNWDGร U %X \ย ]GHQ GH WHVLV HGLOHQ

NDUรบร Oร NODUร Q Vย UHVL X]DPDNWDGร U $QFDN NUHGLOHULQ YDGH \DSร Vร Nร VD ROXUVD

EDQND GDUDOPD DQร QGD DUWDQ ULVNL NDUรบร ODPDN LoLQ GDKD D] NUHGL DoPD\D

EDรบOD\DUDN NHQGLVLQL \HQL GXUXPD GDKD NROD\ DGDSWH HGHELOHFHNWLU

8\JXODPDGD EDQNDODUร Q NUHGL SRUWI|\ย QGH KHU Wย UOย YDGH \DSร Vร QGD NUHGL

RODELOHFHรทL LoLQ NDUรบร Oร NODUGD \ย NVHOPH YH NUHGL DU]ร QGD GDUDOPD D\Qร DQGD gรถzlenebilmektedir. 6ย Uย 'DYUDQร รบร 6ย Uย GDYUDQร รบร KHUGLQJ EHKDYLRU |]ย QGH GLรทHU LNL DOJร GD WDUDIOร Oร N

NXUDPร \OD LoLoH GHรทHUOHQGLULOPHVL JHUHNHQ ELU NDYUDPGร U =LUD IDUNOร WLSWH RODQ

H\OHPOHULQ ELU oRN NXUXOXรบ WDUDIร QGDQ JHUoHNOHรบWLULOL\RU ROPDVร GLรทHU NXUXOXรบODU

WDUDIร QGDQ PDNXO H\OHPOHU JLEL DOJร ODQร OPDVร QD QHGHQ RODELOPHNWHGLU %LU

EDรบND GH\LรบOH NXUXPODUร Q NHQGL HPVDOOHULQLQ GDYUDQร รบODUร \OD X\XPOX KDUHNHW

HWPHVL Vย Uย GDYUDQร รบร RODUDN WDQร PODQDELOLU %X รบHNLOGH ELU Vย Uย SVLNRORMLVL

LVWLNUDUOร YDUOร N IL\DWODUร Qร Q YH ULVNOHULQ \DQOร รบ DOJร ODQPDVร Qร Q GLUHN RODUDN

ND\QDรทร RODFDN ELOJLQLQ NXOODQร Pร \OD \DNร QGDQ LOLรบNLOLGLU 'DKD JHQHO ELU

LIDGH\OH NUHGL DU]ร QGD \DรบDQDQ JHQLรบOHPH YH GDUDOPDODUร Q GROD\ร Vร \OD

ILQDQVDO oHYULPOHULQ รบLGGHWOHQPHVLQLQ DOWร QGD \DWDQ WHPHO QHGHQOHUGHQ ELULGLU

6ย Uย GDYUDQร รบร Qร Q Doร NODQPDVร QGD NXOODQร ODELOHFHN HQ WHPHO DUJย PDQ LVH

KDWD ELUH\VHO ROPDN \HULQH NROOHNWLI RODUDN \DSร OGร รทร QGD |Gย O ceza" sรผrecinin

LรบOHPH\LรบLGLU gUQHรทLQ \DSร ODQ KDWD Wย P VHNW|UGH \D\Jร QVD ELUH\VHO RODUDN

ELU \|QHWLFLQLQ EX KDWD QHGHQL\OH VXoODQPD HรทLOLPL \RN GHQHFHN NDGDU D]

ROPDNWDGร U .ROOHNWLI KDWD \|QHWLPGHNL GHรทLรบLNOLรทLQ UHHO RODUDN ROGXNoD XIDN

ND]DQร PODU JHWLUGLรทLQH LรบDUHW HGHQ KRPRMHQ ELU \|QHWLP NDELOL\HWL ROGXรทXQX

J|VWHUPHNWHGLU $\Uร FD RWRULWHOHULQ ROGXNoD \D\Jร Q ILQDQVDO Vร Nร QWร ODU LoLQGH

RODQ NXUXOXรบODUร NUL]LQ รบLGGHWLQL D]DOWPDN oDEDVร \OD GHVWHNOL\RU JLEL DOJร ODQPDVร V|] NRQXVX RODELOLU %X Wย U GXUXPODUGD QRUPODUD J|UH KDUHNHW

HWPH EDVNร Vร ROGXNoD Jย oOย ROXU *|UHFHOL SHUIRUPDQVODUD |QHP YHUHQ UHVPL

|Gย OOHQGLUPH SODQODUร EX HรทLOLPL Jย oOHQGLUHELOPHNWHGLU %RULR )XUILQH YH

/RZH

*HQHO RODUDN EDNร OGร รทร QGD ULVNOHUH J|UH X\JXQ ROPD\DQ GDYUDQร รบODU

V|]OHรบPHOHUGH \HU DODQ EDรทOD\ร Fร Kย Nย POHUGHQ GH ND\QDNODQDELOLU .ร VD vadeli performansa รถnem veren hรผkรผmler, bu tip durumlar iรงin gรผzel

รถrneklerdir. ร dรผller, cezalara gรถre daha รถnce gรผndeme geliyorsa, uzun

YDGHOL ELU EDNร รบ Doร Vร Qร Q NXOODQร OPDVร SHN GH EHNOHQPHPHOLGLU gGHPHOHULQ

ULVN RGDNOร \DSร OPDPDVร VRUXQX NDWODPDNWDGร U %X Wย U GXUXPODUD X\JXQ

Gย ]HQOHPHOHU GH ROGXNoD \D\Jร QGร U 9HULOHQ NUHGL PLNWDUร JLEL \DSร ODQ Lรบ

KDFPL YH\D GDKD D\DUODQPDPร รบ NDU GXUXPXQD EDรทOร ERQXV YH\D NRPLV\RQ

|GHPHVLQLQ LรบLQ EDรบร QGD \DSร OPDVร EXQXQ HQ oDUSร Fร |UQHNOHULQGHQGLU $UWDQ

VLVWHPLN VRUXQ LKWLPDOLQH LรบDUHW HGHQ oDUSร N WHรบYLN PHNDQL]PDVร Qร Q

Doร NODQPDVร QGD HQ Vร N NXOODQร ODQ ROJX PHYGXDW VLJRUWDVร YH\D LIODV EHNOHQWLOHUL\OH LOLรบNLOL ย VWย NDSDOร \D GD Doร N \DQOร รบ IL\DWODQGร Uร OPร รบ GHYOHW

JDUDQWLOHULQH LOLรบNLQ DKODNL o|Nย QWย Gย U PRUDO KD]DUG %X ROJX JHUoHNWHQ

NUHGL SDWODPDVร \OD HNLOHQ LOHUGH \DรบDQDFDN ELU NUL]LQ WRKXPODUร Qร \HรบHUWHELOLU

$\Qร ]DPDQGD EX รบHNLOGH YHULOHQ ย VWย NDSDOร Vย EYDQVL\RQODUร Q GHรทHUOHUL ULVN

DOJร ODQPDVร QGD ROGXรทX JLEL JHQLรบOHPH G|QHPLQGH D]DODFDN GDUDOPD

G|QHPLQGH DUWDFDNWร U

6RQXo RODUDN EX ย o NDYUDPGD GD DOWร oL]LOPHVL JHUHNHQ QRNWD

ELUELULQL EHVOH\HQ EX XQVXUODUร Q ULVNOHULQ \DQOร รบ DOJร ODQPDVร QD \RO DoDUDN ULVNH

X\JXQ |QOHPOHULQ DOร QPDVร Qร HQJHOOHPHNWH ROGXรทX YH GDYUDQร รบODUGD Dรบร Uร

|Ooย GH D\Qร \|QGH oHYULPOLOLรทH VHEHS YHUGLรทLGLU %|\OHFH ILQDQVDO oHYULPOHULQ

YH LรบoHYULPOHULQLQ รบLGGHWLQL DUWร UDELOLUOHU %X XQVXUODU ULVNLQ JHQLรบOHPH

G|QHPLQGH D]DOGร รทร YH DQFDN JHUoHNOHรบWLรทL ]DPDQ DUWWร รทร JLEL ELU DOJร ODPD\OD

KDUHNHW HGHQ IL\DW YH PLNWDU J|VWHUJHOHULQH \DQVร PDNWDGร U %X Wย U Dรบร Uร iyimser

ve

kรถtรผmser

dalgalanmalar,

sonuรงta

finansal

istikraUVร ]Oร รทร

kรถrรผklemektedir. .XUXPVDO +DIร ]D .XUDPร %DQND NUHGL oHYULPOHULQLQ D\Qร \|QGH oHYULPOLOLรทLQH LOLรบNLQ ELU

Doร NODPD GD %HUJHU YH 8GHOO WDUDIร QGDQ RUWD\D DWร ODQ .XUXPVDO

+DIร ]D .XUDPร Gร U ,QVWLWXWLRQDO 0HPRU\ +\SRWKHVLV %X NXUDP |]ย QGH

\XNDUร GD DQODWร ODQ YH ULVNLQ \DQOร รบ DOJร ODPDVร QD \RO DoDQ ย o SVLNRORMLN

GDYUDQร รบ ER]XNOXรทXQD GD\DQPDNWDGร U

%HUJHU YH 8GHOO NXUXPVDO KDIร ]D VRUXQXQXQ EDQNDQร Q SRWDQVL\HO

NUHGL VRUXQODUร Qร WDQร PODPD NDELOL\HWLQGH N|Wย OHรบPH\H YH NHQGL NUHGL

รงevrimindekL NUHGL YHUPH VWDQGDUWODUร Qร Q JHYรบHWLOGLรทL ELU NUHGL YHUPH HรทLOLPLQH

\RO DoDELOHFHรทLQL VDYXQPDNWDGร U 'DKD Doร N ELU LIDGH\OH NUHGL VDรทOD\DQ

NXUXOXรบODU NUHGLOHUGH \DรบDQDQ VRQ Eย \ย N GDUDOPDGDQ LWLEDUHQ ]DPDQ

geรงtikรงe sorunlu kredilerinden edindikleri tecrย EHOHUL XQXWPD HรทLOLPLQGHGLUOHU

.UHGLOHUOH LOJLOL J|UHYOLQLQ EHFHULVLQGHNL N|Wย OHรบPH Nร VPHQ EX GDUDOPD\ร

\DรบDPD\DQ J|UHYOLOHULQ RUDQVDO RODUDN DUWPDVร QGDQ Nร VPHQ GH WHFUย EHOHUL gรถrevlilerin son sorunlu kredilerle ilgili tecrรผbelerinden bu yana becerilerLQGH

PH\GDQD JHOHQ N|UHOPHGHQ ND\QDNODQPDNWDGร U .UHGLOHUOH LOJLOL J|UHYOLOHULQ

EHFHULOHULQGHNL EX ER]XOPD J|UHYOLOHULQ Gย รบย N NDOLWHOL NUHGL NXOODQร Fร Vร \OD

\ย NVHN NDOLWHOL NUHGL NXOODQร Fร DUDVร QGDNL D\ร Uร Pร \DSPD EHFHULVLQL \LWLUGLNoH

NUHGL VDรทODPD VWDQGDUWODUร Qร Q JHYรบHWLOPHVLQH QHGHQ ROPDNWDGร U .XUXPVDO

KDIร ]DGDNL EX ND\ร S EDQNDQร Q \DรบDGร รทร VRQ o|Nย รบ GHQ EX \DQD ELUH\VHO

RODUDN NUHGLOHUOH LOJLOL Wย P J|UHYOLOHUL GHรทHUOHQGLUHQ YH GLVLSOLQH HGHQ EDQNDQร Q

LoVHO GHQHWOHPH VLVWHPOHULQLQ NDSDVLWHVLQGH Hรบ]DPDQOร ELU Gย รบย รบย Q

\DรบDQPDVร \OD NDWODQDELOHFHNWLU =LUD EX G|QHP LoHULVLQGH V|] NRQXVX

J|UHYOLOLOHULQ SHUIRUPDQVร Qร Q GHรทHUOHQGLULOHELOHFHรทL oRN D] VRUXQOX NUHGL

J|]OHQPHNWHGLU %X KDIร ]D ND\Eร QD \RO DoDQ ELU HWPHQ GH WHFUย EHOL

gรถrevlilerin zaman iรงerisiQGH WRSODP NUHGL J|UHYOLOHUL LoHULVLQGHNL SD\ร Qร Q

Gย รบPHVLGLU %DQNDGDQ D\Uร ODQ YH EDQNDQร Q EDรบND ELU ELULPLQGH GDKD \XNDUร GD bir pozisyona terfi ettirilen eski ve tecrรผbeli kredilerle ilgili gรถrevlilerin yerine

\HWLรบWLULOPHN ย ]HUH \HQL J|UHYOLOHU DOร QDELOLr. Bu yeni gรถrevliler, daha รถnce

\DรบDQPร รบ NUHGL o|Nย รบย WHFUย EHVLQH VDKLS GHรทLOOHUGLU %XQD LODYH RODUDN VRQ

NUHGL o|Nย รบย QGHQ EX \DQD GHYDP HGHQ NUHGL JHQLรบOHPHVLQGH HNVWUD HOHPDQ

DOร Pร GHYDP HGHFHNWLU %X GXUXP LVH WHFUย EHOL NUHGLOHUOH LOJLOL J|UHYOL SD\ร Qร

L\LFH Gย รบย UHFHN YH NUHGL DQDOL]OHULQGH EX WHFUย EH HNVLNOLรทLQLQ HWNLVL GROD\ร Vร \OD KDIร ]D HNVLNOLรทLQLQ HWNLVL VRQXQGD N|Wย VRQXoODUร JHWLUHELOHFHNWLU

$\Uร FD Gร รบDUGD \HU DODQ NXUXPVDO SD\GDรบODUร Q VHUPD\H EHQ]HUL

kredi verenler, hisse sahipleri, dรผzHQOH\LFL YH GHQHWOH\LFL RWRULWH EDQND

\|QHWLFLOHULQL GHรทHUOHQGLUPH YH NRQWURO HWPH NDSDVLWHOHUL VRUXQOX NUHGL

J|]OHPLQGHNL HNVLNOLN VHEHEL\OH EX G|QHP LoHULVLQGH ]D\ร IODPDNWDGร U

.XUXPVDO KDIร ]D WHRUHPL KHU QH NDGDU WRSODP LรบoHYULPOHULQGHQ ]L\DGH

EDQNDQร Q NHQGL NUHGL SHUIRUPDQVร QGD \DรบDGร รทร VRUXQODUD GD\DQVD GD

EDQNDODU WRSODP oHYULPOHUOH NUHGL VRUXQODUร Qร D\Qร DQGD \DรบDGร NODUร LoLQ

EDQNDQร Q NUHGL VDรทODPDVร Qร Q WRSODP oHYULPOHU ย ]HULQGHNL HWNLOHULQLQ

J|Uย OHELOPHVLQH ร รบร N WXWDELOLU

.XUXPVDO KDIร ]DQร Q \LWLULOPHVLQLQ D\Qร \|QGH oHYULPOLOLNOH LOLรบNLOL ELUNDo

ROXPVX] VRQXFX RODELOLU

โ ข $\Qร \|QGH oHYULPOL NUHGL YHUPH GDYUDQร รบร LรบoHYULPOHULQLQ รบLGGHWLQL

DUWร UDUDN VLVWHPLN ULVN WHKOLNHVLQL \ย NVHOWPHNWHGLU %X VRUXQ

|]HOOLNOH Nร Uร OJDQ YH L\L Gย ]HQOHPHOHUOH \|QHWLOPH\HQ EDQNDFร Oร N

VHNW|Uย QH VDKLS JHOLรบPHNWH RODQ ย ONHOHU LoLQ GDKD GD FLGGL RODELOLU

%HUJHU YH 8GHOO โ ข

*HQLรบOHPH G|QHPOHULQGH |QHPOL PLNWDUGD QHJDWLI QHW EXJย QNย

GHรทHUH VDKLS NUHGL Doร Oร \RU YH GDUDOPD G|QHPOHULQGH LVH SR]LWLI QHW

EXJย QNย GHรทHUH VDKLS NUHGLOHU Doร OPD\ร S HQJHOOHQL\RUVD D\Qร

\|QGH oHYULPOL NUHGL YHUPH GDYUDQร รบร ND\QDNODUร Q \DQOร รบ GDรทร Oร Pร QD

yol aรงabilecektir. โ ข

6RUXQOX NUHGLOHULQ oHYULPVHOOLรทL \DSร Vร JHUHรทL LรบoHYULPOHULQL JHo

takip etmesi sebebiyle, hem resmi denetim ve gรถzetim RWRULWHVLQLQ

KHP GH GLรทHU Gร รบDUGD \HU DODQ NXUXPVDO SD\GDรบODUร Q EDQNDODUร

GLVLSOLQH HWPHVLQL ]RUODรบWร UPDNWDGร U

%D]ร XQVXUODU NXUXPVDO KDIร ]D NXUDPร Qร Q GDKD oRN Eย \ย N EDQNDODUD

X\JXODQDELOLU ROGXรทXQD LรบDUHW HWPHNWH ED]ร XQVXUODU LVH VDGHFH Nย oย N

EDQNDODUGD X\JXODQDELOLU ROGXรทXQX EHOLUWPHNWHGLU %ย \ย N EDQNDODUGD

JHQHOOLNOH VDKLSOLN YH NRQWURO IRQNVL\RQODUร QGDNL D\Uร P oRN GDKD NHVNLQGLU

.ย oย N EDQNDODUD Nร \DVOD \|QHWLP LOH NUHGLOHUOH LOJLOL J|UHYOLOHU DUDVร QGD ELU oRN

KL\HUDUรบLN NDWPDQ YDUGร U %X NDUDNWHULVWLNOHU GH WHPVLO PDOL\HWLQL DUWร UDELOPHNWH

YH NXUXPVDO KDIร ]D VRUXQXQX Jย oOHQGLUHELOPHNWHGLU 'LรทHU WDUDIWDQ Nย oย N

EDQNDODU NXUXPVDO KDIร ]DQร Q J|UHFHOL GDKD |QHPOL ROGXรทX NLรบLVHO ELOJLOHULQH

XODรบร OPDVร QGD ]RUOXNODU RODQ Pย รบWHULOHUOH RUDQVDO RODUDN GDKD ID]OD NUHGL

LOLรบNLVLQH JLUHELOPHNWHGLU %ย \ย N EDQNDODU EX Wย U NUHGL WDOHSOHULQH LOLรบNLQ oRN

GHWD\Oร ROPD\DQ ELOJLOHULQ EDQND ย VW \|QHWLPLQH NROD\FD LOHWLOHPH\HFHN YH\D

EXQXQ ย VW \|QHWLPFH DQODรบร OPDVร QD L]LQ YHUPH\HQ ELU RUJDQL]DV\RQ

GH]DYDQWDMร QD VDKLS ROGXNODUร LoLQ E|\OH NUHGLOHUL YHUPH HรทLOLPLQGH SHN

ย

ROPD]ODU %HUJHU YH 8GHOO

%HUJHU YH 8GHOO \ร OODUร DUDVร QGD $%' EDQNDODUร QD

DLW YHULOHUL NXOODQDUDN NXUXPVDO KDIร ]D NXUDPร Qร WHVW HWPLรบOHUGLU (OGH HWWLNOHUL

sonuรงlara gรถre, kuUXPVDO KDIร ]D NXUDPร QGD ROGXรทX JLEL KHU Eย \ย NOย NWHNL

EDQNDODUGDNL NUHGLOHUOH LOJLOL J|UHYOLOHU NUHGL oHYULPOHULQLQ JHQLรบOHPH

G|QHPLQGH NUHGL YHUPH VWDQGDUWODUร Qร JHYรบHWPHNWHGLU $QFDN Eย \ย N

NXUXPODUร Q ย VW \|QHWLPOHUL EX GLQDPLรทL J|UHELOPHNWH YH J|]OHQHQ ULVNOL

Vร Qร IGDNL NUHGLOHUH \ย NVHN RUDQ X\JXOD\DUDN EXQXQ |Qย QH JHoPH\H

oDOร รบPDNWDGร UODU

$oร NOD\ร Fร 'LรทHU (WNHQOHU <XNDUร GD JHQHO RODUDN ULVNOHULQ \DQOร รบ DOJร ODQPDVร QGDQ ND\QDNODQDQ

YH EX \DQOร รบOร รทร Q JHQHOH \D\ร OPDVร Qร Q QDVร O NUHGL ULVNLQLQ YH NUHGL NDUรบร Oร NODUร Qร Q D\Qร \|QGH oHYULPOLOLรทLQH \RO DoWร รทร QD \|QHOLN WHRULOHU

Doร NODQPD\D oDOร รบร OPร รบWร U %DKVL JHoHQ WHRULOHUOH LOLรบNLOL RODUDN ILQDQVDO

VLVWHPGH NXOODQร ODQ ULVN |Ooย P \|QWHPOHUL EX Wย U KDWDOร ULVN DOJร ODPDVร QD \RO

DoDQ GLรทHU HWNHQOHU RODUDN NDUรบร Pร ]D oร NDELOPHNWHGLU $รบDรทร GD LoVHO GHUHFHOHQGLUPH VLVWHPOHUL NUHGL GHUHFHOHQGLUPH NXUXOXรบODUร Qร Q YHUGLรทL

GHUHFHOHU NUHGL ULVNL |Ooย P PRGHOOHUL YH EDQND J|]HWLP RWRULWHVLQLQ YH GLรทHU

SROLWLND EHOLUOH\LFLOHULQ NXOODQGร รทร \DNODรบร PODU D\Qร \|QGH oHYULPOLOLรทH QHGHQ

RODELOHFHN GLรทHU HWNHQOHU RODUDN Doร NODQPD\D oDOร รบร ODFDNWร U *HQHO RODUDN

EDNร OGร รทร QGD NXOODQร ODQ Wย P EX \|QWHPOHU J|UHFHOL ULVNLQ |Ooย OPHVLQGH

ROGXNoD EDรบDUร Oร VD\ร ODELOLU $QFDN ILQDQVDO YH Lรบ oHYULPOHUL\OH LOJLOL ULVNLQ

VLVWHPDWLN RODQ Nร VPร Qร Q |Ooย OPHVLQGH EX \|QWHPOHU ]D\ร I NDODELOPHNWHGLU %X

EDรบDUร Vร ]Oร รทร Q VHEHELGH JHQHO RODUDN EHNOHQHQ YH EHNOHQPH\HQ ND\ร SODUร Q

WDKPLQ HGLOPHVLQGH J|UHFH Nร VD YDGHOL EDNร รบ Doร ODUร Qร Q NXOODQร OPDVร YH ]DPDQ

LoHULVLQGH PH\GDQD JHOHQ KDUHNHWOHU DUDVร QGDNL NRUHODV\RQODUD \HWHUL derecede รถnem verilmemesi olarak gรถsterilmektedir (Borio, Furfine ve Lowe,

ย Aย

ย

øoVHO 'HUHFHOHQGLUPH 6LVWHPOHUL <HQL %DVHO 0XWDEDNDWÕQÕQ GD ND]DQGÕUGÕ÷Õ LYPH\OH VRQ ]DPDQODUGD

birçok banka, riskin miktarsal olarak ölçülmHVL ]HULQGH oDOÕúPDODUÕQÕ

DUWÕUPDNWDGÕU .UHGLOHUL EHOLUOL ULVN NDWHJRULOHULQH YH\D GHUHFHOHULQH J|UH

VÕQÕIOD\DQ LoVHO GHUHFHOHQGLUPH VLVWHPOHULQLQ X\JXODPD YH JHOLúWLULOPHVL EX

oDOÕúPDODU NDSVDPÕQGD GH÷HUOHQGLULOHELOLU %X LoVHO GHUHFHOHU IL\DWODPD

VHUPD\H EXOXQGXUXOPDVÕ YH NDUúÕOÕN WHVLV HGLOPHVL NDUDUODUÕQGD EHOLUOH\LFL

ROPDNWDGÕU

Birçok içsel derecelendirme sistemi, "nokta zaman"a (point LQ WLPH

RGDNODQPDNWD

NXOODQPDNWDGÕU

YH

ULVNLQ

|Oo OPHVLQGH

ELU

\ÕOOÕN

SURMHNVL\RQODUÕ

Bu durum ise, söz konusu VLVWHPOHULQ JHOHFHN \ÕOGD

WHPHUU WH G úPH RODVÕOÕ÷ÕQÕQ |Oo OPHVL ILNULQH GD\DQGÕ÷Õ DQODPÕQD

JHOPHNWHGLU %LU NUHGL NXOODQÕFÕVÕQÕQ NUHGLELOLWHVLQL |OoPHN LoLQ VDGHFH ELU \ÕOOÕN G|QHPLQ NXOODQÕOPDVÕ ELUoRN HOHúWLULQLQ GH ND\QD÷Õ ROPXúWXU GHWD\OÕ

bilgi içLQ EN] &OHUF 'UXPHW] YH -DXGRLQ $QFDN ELU \ÕOOÕN G|QHPOHULQ

VHoLOPHVL YHULOHULQ HULúLOHELOLUOL÷L EDQNDQÕQ LoVHO E WoH oHYULPL EDQNDODUÕQ

PXKDVHEH G|QHPOHULQGHNL NÕVÕW YH LODYH \HQL VHUPD\HQLQ \DUDWÕODELOPHVL YH\D

ND\ÕSODUÕ D]DOWDFDN WHGELUOHULQ DOÕQPDVÕ LoLQ JHUHNHQ V UH JLEL oHúLWOL IDNW|UOHUH

ED÷OÕGÕU

Bu

sistemler,

benzer

portföylerle

olan

korelasyonlarla

veya

LúoHYULPOHULQH SDUDOHO RODUDN NUHGL ER]XOPDODUÕQÕ DOGÕNODUÕ JHUoH÷L\OH KLo

LOJLOHQPH]OHU %X W U ELU X\JXODPD VRQXFXQGD LúoHYULPlerinin süresinden

GDKD NÕVD G|QHPOHUL KHVDSODPDODUÕQGD WHPHO DODQ LoVHO GHUHFHOHQGLUPHOHULQ

D\QÕ \|QGH oHYULPOL ROPDVÕ NDoÕQÕOPD]GÕU =LUD LoVHO GHUHFHOHQGLUPHQLQ

GR÷DVÕ JHUH÷L ELU EDQNDQÕQ NUHGL SRUWI|\ Q Q RUWDODPD GHUHFHVLQLQ

LúoHYULPLQLQ ELU \|Q ER\XQFD GDUDOPD YH\D JHQLúOHPHVL V UHVLQFH

GH÷LúPH LKWLPDOL \ NVHNWLU (NRQRPLN úDUWODUÕQ L\L ROGX÷X ]DPDQODUGD

NUHGLOHUH JHOHFHN \ÕO WHPHUU WH G úPH RODVÕOÕ÷ÕQÕQ J|UHFHOL RODUDN GDKD D] A

¦ § £ ¦ ¨ > > ! ¡ ¢s¢ £ ¤ ¤ ¥¡ ¦¥ © ¤ª+ « ¦# >¾ ¬ ­ £¬ ¾ £ ¡ ¦¯® °#± ± ±A²:³µ´1 « ¡>¬ ¤s¤ ¡·¶s¸º¹ £ ¦ ¦#» u¼µ£ ¦ £ >¤ ¬ ½ ¦#¾· ¦ ¤ ¬ ¿ ¦ §À¶1¡ ­G ¬ ¦ ¡ ¬ R¡ ¦ÀÁ ¦#¤ ¬ ¦# ¤ £ ¡ ¦ 1Â1»+» ¡ ª ¦#¤ £ ¦ ¨ ©

ROGXรทXQX J|VWHUHQ Gย รบย N ULVN GHUHFHVLQLQ YHULOPHVL NXYYHWOH PXKWHPHO

ROPDNWDGร U 7DP WHUVLQH HNRQRPLN GDUDOPDODUGD Nร VD YDGHGH WHPHUUย WH

Gย รบPH RODVร Oร รทร Qร Q \ย NVHOGLรทL J|]|Qย QGH EXOXQGXUXODUDN RUWDODPD ULVN derecesi yรผkseltilecektir. Sonuรง olarak, ortalama iรงsel derecelendirmede

RUWD\D oร NDQ |Ooย OPย รบ ULVNOHU LOH HNRQRPLN oHYULPOHU DUDVร QGD QHJDWLI ELU

NRUHODV\RQ YDUGร U <DQL JHQLรบOHPHOHUGH RUWDODPD |Ooย OHQ ULVN GHUHFHVL

Gย รบHUNHQ GDUDOPDODUGD \ย NVHOPHNWHGLU รธoVHO ULVN GHรทHUOHQGLUPHOHUL Nร VD

YDGHOL \DSร OGร รทร YH X\JXODPDGD EDQNDGDQ EDQND\D IDUNOร Oร N J|VWHUGLรทL LoLQ

D\Qร \|QGH oHYULPOLOLรทLQ JLGHULOPHVLQH LOLรบNLQ ROXPOX NDWNร \DSPDVร ELU WDUDID

QHJDWLI NDWNร ODUร JLGHULOHPH\HFHNWLU &OHUF 'UXPHW] YH -DXGRLQ %Dรทร PVร ] 'HUHFHOHQGLUPH .XUXOXรบODUร

%LU oRN GHUHFHOHQGLUPH NXUXOXรบXQXQ NXOODQGร รทร \DNODรบร PD J|UH NUHGL

NXOODQร Fร ODUร oHYULPLQ WDPDPร Vย UHVLQH JHoHUOL RODQ ELU GHUHFHOHQGLUPH\OH

WKURXJK WKH F\FOH GHรทHUOHQGLULOPHNWHGLU %RUoOXODUร Q DQDOL] HGLOPHVLQGH

NXOODQGร NODUร \|QWHP YDUVD\ร PVDO QHJDWLI ELU VHQDU\RGXU VHQDU\R\D J|UH ya daha yรผksek bir โ temeUUย WH Gย รบPH RODVร Oร รทร ยด \D GD JHQHOOLNOH GDKD \ย NVHN

ยณWHPHUUย WH Gย รบPH ND\Eร ยด YDUVD\ร Oร U 'HUHFHOHQGLUPHOHU QHJDWLI VHQDU\RGDNL

WHPHUUย WH Gย รบPH RODVร Oร รทร Qร Q YH\D VHQDU\RQXQ NHQGLVLQLQ \DSDQ NXUXOXรบ

WDUDIร QGDQ GHรทLรบWLULOPHVL\OH ELUOLNWH \HQLOHQPHNWHGLU %RULR )XUILQH YH /RZH 2001). Bu durum, gerรงek daralma, negatif senaryoda รถngรถrรผlenden daha

FLGGL ROGXรทXQGD GHUHFHOHQGLUPHQLQ N|Wย OHรบHFHรทL DQODPร QD JHOPHNWHGLU %X

\|QWHPH J|UH \DSร ODQ GHUHOHQGLUPHQLQ HNVLN WDUDIร ERUoOXQXQ GHUHFHVL Eย Wย Q

bir รงevrim sรผreVLQFH GHรทLรบPHGLรทL KDOGH EX GHUHFH\H DLW WHPHUUย WH Gย รบPH

RODVร Oร รทร Qร Q GHรทLรบL\RU ROPDVร Gร U %XQD NDUรบร Oร N ERUoOX PHYFXW NRรบXOODUD J|UH sadece belirli bir tarihde derecelendirilirse, borรงlunun derecesi รงevrim

Vย UHVLQFH GHรทLรบLUNHQ EX GHUHFH\H DLW LOJLOL WHPHUUย WH Gย รบPH RODVร Oร รทร VDELW

NDODFDNWร U 'ROD\ร Vร \OD EDQNDODU LoVHO GHUHFHOHQGLUPH VLVWHPOHULQGH KDQJL

\|QWHPL NXOODQDFDNODUร NRQXVXQGD YH NHQGL GHUHFHOHQGLUPH Vร Qร IODPDODUร Qร Q

EDรทร PVร ] GHUHFHOHQGLUPH NXUXOXรบODUร Qร Q Vร Qร IODPDVร QD NDUรบร Oร N JHOHFHN

รบHNLOGH \DSร Oร S \DSร OPD\DFDรทร NRQXVXQGD |]HO ELU oDED YH GLNNDW VDUIHWPHVL

JHUHNPHNWHGLU

dHYULPLQ WDPDPร Vย UHVLQFH JHoHUOL RODQ ELU GHUHFHOHQGLUPH

\DNODรบร Pร GHUHFHOHQGLUPHOHULQ oHYULPOHUGHQ EDรทร PVร ] DF\FOLFDO ROPDVร Qร

garanti etmemektedir. ร zellikle, ekonomiN GDUDOPDQร Q EHNOHQHQGHQ GDKD

N|Wย ROPDVร GHUHFHOHULQ DรบDรทร \D Gย รบย Uย OPHVL LKWLPDOLQL Jย oOHQGLUPHNWHGLU

.RQX\D LOLรบNLQ PXKWHOLI DPSLULN EXOJXODUGD PHYFXWWXU %RULR )XUILQH YH /RZH

Bu ampirik bulgulara gรถre, รถzellikle tahviller iรงin derecelendirmHQLQ

DรบDรทร \D Gย รบย Uย OPH LKWLPDOL GDUDOPD G|QHPOHULQGH DUWPDNWD JHQLรบOHPH

G|QHPOHULQGH

LVH

\ย NVHOPHNWHGLU

%XQD

UDรทPHQ

EX

Gร รบVDO

GHUHFHOHQGLUPHOHULQ LoVHO GHUHFHOHQGLUPHOHUH Nร \DVOD GDKD D] D\Qร \|QGH

ย (ร

oHYULPOL ROGXรทX V|\OHQHELOLU %X NRQXGD \DSร ODQ DPSLULN oDOร รบPDODU <HQL %DVHO 0XWDEDNDWร QGD |QHULOHQ VWDQGDUW \DNODรบร Pร Q SL\DVD IL\DWODUร QD J|UH

GDKD LVWLNUDUOร ROGXรทXQX YH LoVHO GHUHFHOHQGLUPHOHUH J|UH GDKD D] D\Qร \|QGH

ย ร

oHYULPOL ROGXรทXQX J|VWHUPHNWHGLU

ย ย

'LรทHU WDUDIWDQ ,0)ยถQLQ \ร Oร QGD \DSWร รทร ELU oDOร รบPDGD Gร รบVDO

GHUHFHOHQGLUPHOHU $V\D NUL]LQH LOLรบNLQ KHUKDQJL ELU |QFย J|VWHUJH YHUPHPHVL

QHGHQL\OH HOHรบWLULOPLรบWLU %X oDOร รบPD\D J|UH EDรทร PVร ] GHUHFHOHQGLUPH

NXUXOXรบODUร Qร Q X\JXODPDODUร PDNURHNRQRPLN LVWLNUDUVร ]Oร NODUD \RO DoPDNWDGร U

Banka bilanรงolDUร QGDNL DQL N|Wย OHรบPHQLQ ELU VRQXFX RODUDN GHUHFHOHQGLUPH

NXUXOXรบODUร EX EDQNDODUร Q GHUHFHOHULQL Dรบร Uร ELU ELoLPGH Gย รบย UPย รบWย U %X LVH

VHUPD\H KDUHNHWOHULQGH รบLGGHWOL ELU D\Qร \|QGH oHYULPOL HWNL \DUDWPร รบWร U

$\Uร FD EX ยณGHUHFH Gย รบย UPHOHUยด VHUPD\H \HWHUOLOLรทLQL VDรทODPDN LoLQ EDQNDODUร

NDUรบร Oร NODUร Qร DUWร UPD\D LWPLรบ YH รบLUNHWOHU LoLQ Gร รบ ILQDQVPDQ PDOL\HWOHULQL

\ย NVHOWPLรบWLU

7DULKVHO YHULOHUH EDNร OGร รทร QGD EX NXUXOXรบODUร Q VHNW|UOHU DUDVร QGDNL

ULVN IDUNOร Oร รทร Q |Ooย OPHVLQGH J|UHFHOL RODUDN GDKD EDรบDUร Oร ROGXรทX V|\OHQHELOLU

+RUYDWK dย QNย EX EDรทร PVร ] NXUXOXรบODU ULVN XQVXUODUร QGD LรบoHYULPOHUL ย >ร

ย ย ร ย ย

ย

ร ย ย ร ย ย ร ยผsยน ร hยก ยฌ ยง ยฃ ยฆ ยจร ร ย ยซ #ร >ย ย ยฌ ย ย

International Monetary Fund (1998), โ International Capital Marketsโ .

ย ย ย ย

ร

LoLQ \DSWร NODUร ELU WDNร P YDUVD\ร PODUD J|UH GHรทLรบLNOLN \DSWร NODUร JLEL ERUoOXQXQ

KDQJL VDQD\L GDOร QGDQ JHOGLรทL YH EX VDQD\L GDOร Qร Q NHQGL oHYULPOHULQL

EHOLUOH\HQ DU] WDOHS GHQJHOHULQL GH J|]|Qย QH DOPDNWDGร UODU .UHGL 5LVNL gOoย P 0RGHOOHUL

รธoVHO YH Gร รบVDO GHUHFHOHQGLUPHOHULQ |]HO RODUDN ILQDQVDO DUDoODUD

YH YH\D NUHGL NXOODQร Fร ODUร QD RGDNODQGร รทร J|]|Qย QH DOร QGร รทร QGD EX

VLVWHPOHULQ GHUHFHOHQGLUPHOHU LOH DUDVร QGDNL NRUHODV\RQODUร Q ]DPDQ LoHULVLQGH

QDVร O GHรทLรบWLรทLQL GLNNDWH DOPDGร รทร RUWD\D oร NPDNWDGร U 'ROD\ร Vร \OD EX

GHUHFHOHU WHN EDรบODUร QD Eย \ย N YH NDUPDรบร N SRUWI|\OHULQ NUHGL ULVNLQL WHVELW

HGHPHPHNWHGLUOHU %XQXQ VRQXFXQGD ELU NDo ILQDQVDO NXUXOXรบ \D NHQGL NUHGL

ULVNL |Ooย P PRGHOOHULQL JHOLรบWLUPLรบOHU \D GD EXQODUร VDWร Q DOPร รบODUGร U

%X NXUXODQ PRGHOOHU ELUELULQGHQ IDUNOร \DSร GD ROPDNOD ELUOLNWH ELU

oRรทXQXQ RUWDN DPDFร \DNร Q JHoPLรบ YHULOHULQL NXOODQDUDN JHOHFHN KDNNร QGD

WDKPLQ \ย Uย WHELOPHNWLU $\Uร FD EX PRGHOOHUGH NXOODQร ODQ \DNODรบร PODU

NRUHODV\RQODUร GDKLO HGHUNHQ JHQHOOLNOH EDVLW NDOPDNWD YH NRUHODV\RQ \D VDELW

\D GD PDOL SL\DVDODUร Q \DNร Q JHoPLรบGHNL GXUXPXQD EDรทOร ROPDNWDGร U

%LU oRN NUHGL ULVNL |Ooย P PRGHOL ELUELUELULQGHQ IDUNOร \|QWHPOHU 0HUWRQ

WLSL PRGHOOHU NUHGL GHUHFHOHQGLUPHVL JHoLรบ PDWULVOHUL 9D5 WHPHUUย WH Gย รบPH

GXUXPX

\DNODรบร Pร

PDNURHNRQRPLN

GHรทLรบNHQOHUH

EDรทOร

PRGHOOHU

NXOODQPDVร QD UDรทPHQ Eย Wย Q PRGHOOHU WHPHUUย WH Gย รบPH GXUXPXQGD RODQ

YH\D NDOLWHVLQGH GHรทLรบLP J|VWHUHQ NUHGLOHULQ RODVร Oร รทร Qร KHVDSODPD\D

oDOร รบPDNWDGร U %RULR )XUILQH YH /RZH $\Uร FD EX \|QWHPOHU JHOHFHN

ND\ร SODUD LOLรบNLQ GDรทร Oร Pร Q WDPDPร Qร HOGH HGHELOPHN LoLQ WHPHUUย WH

Gย รบPH NDOLWH GHรทLรบLNOLNOHUL DUDVร QGDNL YH WHPHUUย WH Gย รบPH KDOLQGH ND\ร SODUร

DUDVร QGDNL NRUHODV\RQODUD LOLรบNLQ ELU WDNร P YDUVD\ร PODU \DSPDNWDGร U %X

PRGHOOHULQ ย ]HULQGH GXUGXรทX QRNWD NUHGL NDOLWHVLQGHNL SRWDQVL\HO

GHรทLรบLNOLNOHULQ YH WHPHUUย WH Gย รบPH RUDQODUร Qร Q oRN GDKD X]XQ G|QHPOHU

JHUHNWLUPHVLQH UDรทPHQ ELU \ร OOร N G|QHPOHUL NXOODQPDVร Gร U %X GXUXP LVH

LรบoHYULPOHULQLQ WDPDPร Qร Q GLNNDWH DOร QDPDPDVร DQODPร QD JHOPHNWHGLU

0HUWRQ 7DEDQOร 0RGHOOHU 0HUWRQ EDVHG PRGHOV %X PRGHOOHU PLNURHNRQRPLN GHรทLรบLNOLNOHU ย ]HULQH RGDNODQPDNWDGร U

'DKD Doร N ELU LIDGH\OH WHPHUUย WH Gย รบPH RODVร Oร NODUร VHUPD\H \DSร Vร YH YDUOร N

IL\DWODUร GDOJDODQPDODUร QGDQ ID\GDODQร ODUDN KHVDSODQPDNWDGร U 0RGHOH J|UH

YDGH VRQXQGD \ย Nย POย Oย NOHULQ GHรทHUL YDUOร NODUร Q SL\DVD GHรทHULQLQ

ย ]HULQGH\VH WHPHUUย WH Gย รบPH PH\GDQD JHOLU %X LON YDUVD\ร P NUHGL ULVNLQLQ

YDUOร N

IL\DWODUร QGDNL

GLQDPL]P

WDUDIร QGDQ

\|QOHQGLULOPHVL

VRQXFXQX

JHWLUPHNWH GROD\ร Vร \OD PRGHO \ย Nย POย Oย NOHULQ GHIWHU GHรทHUOHULQLQ YDUOร NODUร Q

SL\DVD GHรทHUOHULQL DรบPD RODVร Oร รทร QD ELU WDNร P VLVWHPLN XQVXUODUร GD NDWDUDN

GHรทHUOHQGLUPHNWHGLU +RUYDWK

.XUXP YDUOร NODUร Qร Q SL\DVD GHรทHUL J|]OHQHELOHQ GHรทHUOHU RODUDN

Gย รบย Qย OPHPHNWH EX QHGHQOH SL\DVD GHรทHUL KLVVH VHQHGL IL\DWODUร EX

IL\DWODUGDNL GDOJDODQPDODU YH KLVVH VHQHWOHULQGHNL RSVL\RQ NDUDNWHULVWLNOHULQL

NXOODQDUDN EXOXQDQ \ย Nย POย Oย NOHULQ GHIWHU GHรทHUOHULQLQ \DUGร PODUร \OD

EHOLUOHQHELOHFHNWLU รธรบoHYULPOHUL\OH SDUDOHO KDUHNHW HGHQ KLVVH VHQHGL IL\DWODUร

YH EX IL\DWODUGDNL GDOJDODQPDODU WHPHUUย WH Gย รบPH RODVร Oร รทร Qร YH NXUXPODUร Q

WHPHUUย WH Gย รบPHOHUL DUDVร QGDNL NRUHODV\RQX EHOLUOHGLรทL LoLQ ELU \ร OOร N dรถnemlerin kullaQร OPDVร oHYULPVHO GHรทHUOHU ย UHWPHNWHGLU 'ROD\ร Vร \OD EX

PRGHOOHU D\Qร \|QGH oHYULPOLOLรทLQ รบLGGHWLQL DUWร UDELOPHNWHGLU ยณ&UHGLW0HWULFVยด 0RGHOL

%X PRGHO JHoLรบ PDWULVOHULQL WUDQVLWLRQ PDWUL[ NXOODQPDNWDGร U +HU

ERUoOX ELU GHUHFH DOPDNWD JHoLรบ PDWULVLQLQ \DUGร Pร \OD EX GHUHFHOHQGLUPHGHNL

L\LOHรบPH YH\D N|Wย OHรบPH RODVร Oร รทร YH\D WHPHUUย WH Gย รบPH GXUXPX

EHOLUOHQPHNWHGLU %LU WHPHUUย WH Gย รบPH GXUXPX HQ ID]OD GHรทHU Gย รบย รบย QH

QHGHQ RODELOHFHN ROD\Gร U IDNDW NUHGLQLQ GHรทHUL GHUHFH N|Wย OHรบWLNoH GH

D]DOPDNWDGร U %XQD EDรทOร RODUDN ยณ&UHGLW0HWULFVยด PRGHOL ERUoOXQXQ GHUHFH

GDรทร Oร Pร Qร WHVDGย IL UDQGRP RODUDN EHOLUOHPHNWHGLU KHU ELU GHUHFH LoLQ RODVร Oร N

EHOLUOHQPHVL รบHNOLQGH 0RGHO NUHGLQLQ GHรทHULQL YHULOHQ GHUHFHOHULQ ยณIRUZDUGยด

SULPOHULQL YH EX SULPOHULQ WRSODQDUDN EXOXQGXรทX SRUWI|\ GHรทHULQL NXOODQDUDN

\HQLGHQ

KHVDSODPDNWDGร U

%X

QHGHQOH

JHQHOOLNOH

ยณLOHUL\H

\|QHOLN

GHรทHUOHQGLULOHQยด ELU PRGHO RODUDN J|Uย OPHNWH JHOHFHNWH RODELOHFHN ROD\ODUร

J|]DUGร HWPHPHVL Doร Vร QGDQ DQFDN NXUXODQ PRGHO LNWLVDGL YH\D ILQDQVDO

KHUKDQJL ELU GHรทLรบNHQH GD\DQPD\DQ JHoLรบ PDWULVOHULQLQ PHNDQLN RODUDN

DGDSWH HGLOPHVLQGHQ LEDUHW NDOPDNWDGร U +RUYDWK 0RGHOLQ GLรทHU ELU

ROXPVX] WDUDIร Qร Q GD GHUHFHOHQGLUPH VLVWHPOHULQH oRN ID]OD EDรทร POร ROPDVร

ROXQFD D\Qร \|QGH oHYULPOLOLรทL DUWร UPD LKWLPDOL L\LFH Jย oOHQPHNWHGLU ยณ&UHGLW5LVN ยด 0RGHOL

%X PRGHO DQDOLWLN KHVDSODPDODUOD EXOXQDQ SRUWI|\OHULQ ND\ร S

GDรทร Oร Pร QD RGDNODQPร รบWร U .XOODQร ODQ \|QWHP VLJRUWDFร Oร NWD GD NXOODQร ODQ

PDWHPDWLNVHO

PRGHOOHUH

GD\DQPDNWDGร U

0RGHOGH

IDUNOร

sektรถrler

\DUDWร OPDNWD KHU ELU VHNW|U EHNOHQHQ GHรทHU YH WHPHUUย WH Gย รบPH

RODVร Oร รทร QGDNL GDOJDODQPD SDUDPHWUHOHUL NXOODQร ODUDN EXOXQPDNWD YH ND\ร S

GDรทร Oร Pร Qร Q NDUDNWHULVWLNOHULQL J|VWHUPHNWHGLU %LU NUHGLQLQ รบDUWOร WHPHUUย WH

Gย รบPH RODVร Oร รทร VHNW|UOHU DUDVร QGD Dรทร UOร NODQGร UPD\OD oDOร รบPDNWDGร U %X

\ย ]GHQ WHPHUUย WH Gย รบPHQLQ JHUoHNOHรบPHVL DOWร QGD KHUKDQJL ELU EDรบND

DUJย PDQ ROPD\DQ LVWDWLNVHO RODVร Oร NWร U +RUYDWK *HUL |GHPHPHGHQ

ND\QDNODQDQ ND\ร SODUD RGDNODQDQ YH NUHGL NDOLWHVLQGHNL GHรทLรบLNOLNOHUH \HU

YHUPH\HQ PRGHO WHPHUUย WH Gย รบPH RODVร Oร รทร QD J|UH IRUPย OL]H HGLOPLรบ ELU

\|QWHPH GD\DQPDNWDGร U %X QHGHQOH GH PRGHO |]HO ELU WDULKH

RGDNODQGร รทร QGD oร NDQ VRQXoODU oHYULPVHO ROPDNWDGร U ยณ&UHGLW3RUWIROLR9LHZยด 0RGHOL %X

PRGHO

PHYFXW

PDNURHNRQRPLN

RUWDPร

NUHGL

ULVNL

GHรทHUOHQGLUPHVLQGH EHOLUOH\LFL XQVXU RODUDN DODQ HNRQRPHWULN ELU PRGHOGLU %X

QHGHQOH |UQHรทLQ %%% GHUHFHOL ELU ERUoOXQXQ WHPHUUย WH Gย รบPH RODVร Oร รทร

GDUDOPD G|QHPLQGH JHQLรบOHPH G|QHPLQGHNL RUWDPGDQ GDKD \ย NVHN

ROPDNWDGร U

.D\ร S GDรทร Oร PODUร IDUNOร ย ONHOHUGHNL HNRQRPLN NRรบXOODUD YH IDUNOร

VHNW|UOHUH J|UH รบHNLOOHQGLULOPHNWHGLU (NRQRPHWULN PRGHO PHNURHNRQRPLN

GHรทLรบNHQOHUL YH EXQODUD LOLรบNLQ GX\DUOร Oร NODUร LoHUHQ ELU J|VWHUJHQLQ DQDOL]L\OH

EXOXQDQ WHPHUUย WH Gย รบPH UDV\RVXQX KHVDSODPDNWDGร U 'HUHFH\L \DUDWDQ

RUWDODPD WHPHUUย WH Gย รบPH UDV\RVXQX NXOODQPDN \HULQH PHYFXW HNRQRPLN

GXUXPD EDรทOร JHoLรบ RODVร Oร NODUร ROXรบWXUPDNWDGร U 7HPHUUย WH Gย รบPH

UDV\RVXQXQ oHYULPOHUH SDUDOHO KDUHNHW HWWLรทL YH EX UDV\RGDNL GDOJDODQPDODUร Q

VHNW|UOHU DUDVร QGD IDUNOร Oร NODU J|VWHUGLรทLQH GDLU J|]OHPOHU EX PRGHOL PH\GDQD

JHWLUPLรบWLU %X QHGHQOH PDNURHNRQRPLN IDNW|UOHU DUDVร QGD J|]OHQHQ EDรทODU

YH JHoLรบ PDWULVOHUL NXOODQร OPDNWDGร U %XUDGDNL WHPHO VRUXQ LVH YHUL HNVLNOLรทLGLU

$QFDN \LQH \XNDUร GD EDKVHGLOGLรทL JLEL D\Qร \|QGH oHYULPOLOLN |]HOOLรทL WDรบร \DQ

GHUHFHOHULQ PRGHOGH NXOODQร OPDVร oHYULPVHO |]HOOLรทLQGHQ EX PRGHOLQ GH

ยณNXUWDUร ODPDPDVร QDยด \RO DoPDNWDGร U

%DQND 'HQHWLP YH *|]HWLP 2WRULWHOHUL %DQND J|]HWLP RWRULWHULOHUL GH ULVN GHรทHUOHQGLUPHVL YH |Ooย OPHVL LoLQ

ROGXNoD Eย \ย N PLNWDUGD ND\QDN KDUFDPDNWDGร U +HU QH NDGDU VWDQGDUGL]H

HGLOPLรบ ELU \DNODรบร P EXOXQPDVD GD \DNร Q ]DPDQGD J|]HWLP DPDoOร ULVN

|Ooย P X\JXODPDODUร KDNNร QGD * ย ONHOHULQGH \DSร ODQ ELU GHรทHUOHQGLUPHGH

J|]HWLPFLOHULQ IDUNOร GHUHFHOHUGH GH ROVD ULVNLQ VHNW|UOHU DUDVร ER\XWXQD

YH YH\D J|UHFHOL IDUNOร Oร รทร QD |QHP YHUGLรทL RUWD\D oร NDUร OPร รบWร U %RULR )XUILQH

YH /RZH

7DULKVHO Doร GDQ EDNร OGร รทร QGD ILQDQVDO NXUXOXรบODUGDNL ULVNOHULQ

WDQร PODQPDVร QGD HQ oRN NXOODQร ODQ J|]HWLP \|QWHPLQLQ ยณHPVDO JUXS analiziโ

ย ย

SHHU JURXS DQDO\VLV ROGXรทX V|\OHQHELOLU 7DQร PVDO RODUDN EX \DNODรบร P GDKD |QFHGH EHOLUWLOGLรทL JLEL ULVNLQ VHNW|UOHU DUDVร QGDNL ER\XWXQXQ |Ooย OPHVLQL

DPDoODPDNWD YH YDU RODQ VLVWHPLN ULVNOHULQ WDQร PODQDELOPHVLQGH \HWHUVL]

NDODELOPHNWHGLU

%LU kaรง รผlkede ise โ emsal grup analiziโ ne ilave olarak, gรถzetim

RWRULWHOHUL PHYFXW ILQDQVDO ELOJLOHUL WHPHUUย WH Gย รบPH ULVNLQLQ GDKD ELOLPVHO

RODUDN |Ooย OHELOPHVLQH \|QHOLN GHรทHUOHQGLUHQ \|QWHPOHUL &$0(/6 YE

NXOODQPDNWDGร UODU $QFDN EX \|QWHPOHU ยณQRNWD ]DPDQยด \DNODรบร PODU ROXS \D

GHUHFHOHQGLUPH \DSร OGร รทร DQGD ILQDQVDO NXUXOXรบXQ PDOL GXUXPXQX

\DQVร WPDNWD \D GD Nร VD YDGHGH \DรบDQPDVร PXKWHPHO Vร Nร QWร ODUร EHOLUOHPH\H

oDOร รบPDNWDGร U %X QHGHQOH J|]HWLP RWRULWHVLQLQ Nร Vร WOร ND\QDNODUร Qร HQ DFLO

VRUXQODUร Q WHVELW HGLOPHVLQGH HQ L\L รบHNLOGH NXOODQร OPDVร Qร VDรทODPDNWDGร U ย Aย

Tรผrkiyeโ de de benzeri bir yรถntem, BDDKโ ya gรถzetim gรถrevi devredilene kadar Tรผrkiye Cumhuriyet Merkez

ย

yine bu amaca yรถnelik bir sistemdir.

.XOODQร ODQ \|QWHPOHUGH EX รบHNLOGH Nร VD YDGHOL \DNODรบร PODUร Q HWNLOL ROPDVร LVH

VLVWHPLN ULVN GHรทHUOHQGLUPHOHULQLQ DQDOL]OHUH GDKLO HGLOPH RODVร Oร รทร Qร

Gย รบย UHELOPHNWHGLU %X VLVWHPOHUGH HNRQRPLN NRรบXOODUGD \DรบDQDFDN JHQHO ELU

Gย รบย รบ \ย NVHOLรบ J|]HWLP RWRULWHVLQLQ YHUGLรทL GHUHFHGH GDUDOPDGDNL

JHQLรบOHPHGHNL ULVN DUWร รบร Qร D]DOร รบร Qร J|VWHUHFHN รบHNLOGH ELU D]DOร รบD DUWร รบD

\RO DoDELOPHNWHGLU %X QHGHQOHGH D\Qร \|QGH oHYULPOLOLรทH NDWNร Vร NDoร Qร OPD]

ROPDNWDGร U

'g5'h1&h %g/h0 .$5รน,/,. 8<*8/$0$6,1$ $/7(51$7รธ) <$./$รน,0/$5 <XNDUร GD LIDGH HGLOHQ Wย P \DVDO Gย ]HQOHPHOHU YH ULVN |Ooย P

\|QWHPOHULQGHNL HNVLNOLNOHU YH Vร Qร UODPDODU NDoร Qร OPD] RODUDN EDQNDQร Q

VHUPD\H \HWHUOLOLรทL YH NDUรบร Oร N WHVLV HGLOPHVLQH LOLรบNLQ NDUDUODUร QD

\DQVร PDNWDGร U .DUรบร Oร NODUGDNL YH HNRQRPLN VHUPD\HGHNL D\Qร \|QGH

oHYULPOLOLN EDQNDODUร GDKD Nร Uร OJDQ KDOH JHWLUHELOPHNWH YH ILQDQVDO oHYULPOHUOH

Lรบ oHYULPOHULQLQ รบLGGHWLQL DUWPDVร QD QHGHQ RODELOPHNWHGLU รธOHUL\H \|QHOLN ELU

GHรทHUOHQGLUPH yapmak gerekirse, risk รถlรงรผm yรถntemlerindeki herhangi bir

Vร Qร UODPD

VHUPD\H

\HWHUOLOLรทL

VWDQGDUWODUร %DVOH

.RPLWHQLQ

\HQL

PXWDEDNDWร QGD |QJ|UGย รทย JLEL EDQNDQร Q NHQGL ULVN GHรทHUOHQGLUPHOHUL YH

DQDOL]OHULQH EDรทOร NDOGร NoD GDKD |QHPOL HWNLOHU \DUDWDELOHFHNWLU $\Qร รบHNLOGH

VHUPD\H YH NDUรบร Oร NODUD LOLรบNLQ SROLWLNDODU ILQDQVDO VLVWHPGHNL oHYULP รบLGGHWLQL

DUWร UDFDN D\Qร \|QGH oHYULPOL KDUHNHWOHULQ JLGHULOPHVLQGH DQDKWDU

RODELOHFHNWLU g]HOOLNOH VRQ \ร OODUGD QDVร O HULรบLOHFHรทL NRQXVXQGD ELU ILNLU ELUOLรทL

ROPDPDNOD ELUOLNWH ยณLOHUL\H \|QHOLN GHรทHUOHQGLULOHQยด VHUPD\H YH NDUรบร Oร N WHVLV

HGLOPHVL NDUDUODUร Vร NoD WDUWร รบPD NRQXVX \DSร OPDNWDGร U YDUGร U โ ข

%ย Wย Q EX WDUWร รบPDODUGDQ oร NDUร ODELOHFHN ELU WDNร P JHQHO VRQXoODU 0HYFXW X\JXODPDODUร Q WDP WHUVLQH NDUรบร Oร N WHVLV HWPH NDUDUร

EHNOHQHQ ND\ร SODUร Q JHOHFHNWHNL SURILOOHULQLQ WDPDPร Qร \DQVร Wร U

รบHNLOGH

ROPDOร Gร U

6HUPD\H

KHVDSODPDODUร QGD

Nร VD

YDGHOL

\DNODรบร PODU NXOODQร Oร UNHQ NDUรบร Oร NODU LoLQ GDKD X]XQ YDGHOL

DQDOL]OHULQ \DSร OPDVร JHUHNPHNWHGLU =DPDQ IDUNOร Oร NODUร Qร KHVDED

NDWPDGDQ WHPHUUย WH Gย รบPH NRUHODV\RQODUร Qร Q X]XQ YDGHOL WDKPLQL

ULVN \|QHWLP PRGHOOHULQLQ \DQOร รบ VDSWDPDODU \DSPDVร QD \RO

ย

DoPDNWDGร U โ ข

7HPHUUย WH Gย รบPH RODVร Oร รทร Qร oHYULPVHO YH GLQDPLN KDUHNHWOHUL

hesaba katmadan, portfรถyรผn kredi riski analizini statik RODUDN \DSDQ yรถntemler, kredi riskini oldukรงa eksik tahmin etmektedir. Dinamik

PRGHOOHU NXOODQร ODUDN \DSร ODQ DQDOL]OHULQ LVH JHUHNOL VHUPD\H

DUWร รบODUร Qร

\DNร Q

JHoPLรบH

DLW

WDULKVHO

YHULOHUH

GD\DQDQ

GHUHFHOHQGLUPH VWUDWHMLOHULQH J|UH GDKD GRรทUX WDKPLQ HWPHNWHGLU

'ROD\ร Vร \OD GLQDPLN NUHGL ULVNL PRGHOOHULQLQ D\Qร \|QGH oHYULPOLOLN

VRUXQXQXQ ELU Nร VPร Qร JLGHUHELOPH LPNDQร YDUGร U .RRSPDQ /XFDV

YH .ODDVHQ โ ข

โ ข

.DUรบร Oร N WHVLV HWPH NDUDUร NUHGLQLQ IL\DWODQPD รบHNOL YH \|QWHPLQGHQ

EDรทร PVร ] ROPDPDOร Gร U

+HP VHUPD\HQLQ KHP GH NDUรบร Oร NODUร Q GHQJHVL]OLNOHULQ ROXรบWXรทX

G|QHPOHUGH DUWPDVร JHUHNPHNWHGLU %|\OH G|QHPOHU VDGHFH

EDQNDQร Q

Pย รบWHULOHULQLQ

NUHGL

ULVNL\OH

GLรทHU

EDQNDODUGDNL

Pย รบWHULOHULQ NUHGL ULVNOHUL DUDVร QGDNL NRUHODV\RQODUร Qร Q DUWWร รทร

G|QHPOHU ROPD\ร S \ย NVHN VHUPD\H \HWHUOLOLรทL UDV\RVXQXQ Eย Wย Q

VLVWHPGHNL LVWLNUDU Doร Vร QGDQ |]HOOLNOH |QHP ND]DQGร รทร ]DPDQODUGร U

%|\OH ELU DUWร รบ HNRQRPLN GDUDOPD G|QHPOHULQGH HWNLQ RODELOHQ

VHUPD\H YH NDUรบร Oร N X\JXODPDODUร \OD GDKD GD |QHP ND]DQPDNWDGร U โ ข

0XKDVHEH VWDQGDUWODUร YH YHUJL Gย ]HQOHPHOHUL NDUรบร Oร NODUร Q HWNLQ ELU

ELoLPGH X\JXODQPDVร Qร Q |Qย QGH HQJHO RODELOPHNWHGLU %X VWDQGDUWODU EDQND NDUOร Oร รทร QGD \DSD\ D\Qร \|QGH oHYULPOL

GDOJDODQPDODUร Q PH\GDQD JHOPHVLQGH HWNLOL ROPDNWD EHNOHQPH\HQ

ND\ร SODUร Q NDUรบร ODQPDVร iรงin tesis edilen ekonomik sermayenin รถlรงรผmรผnde hatalara yol aรงabilmektedir.

ย ร ร #ย ย ร

ย

ย

ร ร ร uร <ร ร ย ย

ย

%ย Wย Q EX WDUWร รบPDODUGDNL |QHPLQH UDรทPHQ NUHGL NDUรบร Oร NODUร

Gย ]HQOHPHOHUL VHUPD\H \HWHUOLOLรทLQH LOLรบNLQ Gย ]HQOHPHOHUH Nร \DVOD oRN GDKD

D] LOJL oHNPHNWHGLU .DUรบร Oร N X\JXODPDODUร QD LOLรบNLQ Gย ]HQOHPHOHUGH

NDUรบร ODรบร ODQ ]RUOXNODU GROD\ร Vร \OD IRUPย ODV\RQGDNL JHFLNPHOHU EDQND

ยณGร รบร QGDNLOHUยด D]ร QOร N KLVVHGDUODU YH\D PDOL RWRULWH YH EDQND ยณLoHULVLQGHNLOHUยด

EDQND \|QHWLFLOHUL YH oRรทXQOXN KLVVHGDUODUร JLEL EDQNDQร Q IDUNOร Vร Qร IODUGDNL

NXUXPVDO SD\GDรบODUร DUDVร QGDNL ยณWHPVLOยด VRUXQXQXQ o|]ย Pย QGH \DWWร รทร LOHUL

ย

sรผrรผlmektedir (Cavallo ve Majnoni, 2001). รธ\L WDQร PODQPร รบ YH XOXVODUDUDVร DODQGD NDEXO J|UPย รบ ELU Gย ]HQOHPHQLQ ROPD\ร รบร NRQX\D LOLรบNLQ ELU oRN

NXUXPVDO o|]ย Pย Q RUWD\D DWร OPDVร QD QHGHQ ROPDNWDGร U <XNDUร GD E|Oย P

GH GHWD\ODUร QD GHรทLQLOHQ EX VRUXQXQ NDUรบร Oร NODU ย ]HULQGHNL HWNLVL ROGXNoD

ROXPVX] RODELOPHNWHGLU 'DKD Doร N ELU LIDGH\OH ยณGร รบDUร GDNLOHULQยด EDQND JHOLUL

ย ]HULQGHNL KDNODUร Qร Q Dรบร Uร NRUXQPDVร EDQNDFร Oร N VLVWHPLQGH LVWLNUDUVร ]Oร N

\DUDWDFDN YH VRQUDGDQ PDOL\HWOHUL \ย NVHOWHFHN \HWHUVL] NDUรบร Oร N WHVLV HGLOPHVLQH WHรบYLN HGHFHN VRQXoODU GRรทXUDELOPHNWHGLU

.DUรบร Oร N X\JXODPDODUร QGDNL Wย P EX HNVLNOHU YH HQJHOOHUH UDรทPHQ

EDQND JHOLUOHULQGHNL YH GROD\ร Vร \OD ILQDQVDO VLVWHPGHNL D\Qร \|QGH

oHYULPOLOLรทLQ D]DOWร OPDVร QGD NDUรบร Oร NODUร Q |QHPOL SD\ร \DGVร QPDPDOร Gร U 6RUXQ

NDUรบร Oร N X\JXODPDODUร QGD NXOODQร ODFDN KDQJL \|QWHPLQ V|] NRQXVX EX VRUXQXQ

HWNLOHULQLQ D]DOWร OPDVร QGD GDKD HWNLQ RODELOHFHรทLGLU

%D]ร EDNร รบ Doร ODUร QD J|UH Eย Wย Q NUHGL portfรถyรผ iรงin โ ileriye yรถnelik

GHรทHUOHQGLULOPLรบยด NDUรบร Oร N WHVLV HGLOPHVL HNRQRPLN oHYULPOHUGHNL NUHGL ND\ร SODUร Qร Q HUNHQ WHVSLW HGLOHELOPHVLQL EXQXQ VRQXFXQGD GD JHQHOOLNOH

GDUDOPDODUGD UDVWODQDQ EDQND NDUODUร QGDNL Eย \ย N Gย รบย รบOHULQ |Qย QH

geรงilebilmesini VDรทOD\DFDNWร U .D\ร SODUร Q HUNHQ WHVSLW HGLOPHVL GDUDOPDODUGD

\DรบDQDELOHFHN Eย \ย N VHUPD\H ND\ร SODUร Qร Q ER\XWXQX GD Nย oย OWHELOHFHNWLU

รธOHUL\H \|QHOLN GHรทHUOHQGLULOPLรบ NDUรบร Oร N WHVLV HGLOPHVLQLQ EDQND NDUODUร QGDNL

oHYULPVHOOLรทLQ D]DOWร OPDVร QGDNL NDWNร Vร Qร Q \DQร Vร UD NUHGLOHULQ DU]ร QGDNL รบDUW

YH NRรบXOODUร oHYULPVHOOLNWHQ NXUWDUPDVร EHNOHQPHNWHGLU

%LU EDรบND J|Uย รบ LVH LOHUL\H \|QHOLN GHรทHUOHQGLULOPLรบ NDUรบร Oร N WHVLV

HGLOPHVLQLQ HWNLVLQLQ EHNOHQGLรทLQLQ oRN DOWร QGD RODFDรทร Qร VDYXQPDNWDGร U %RULR ย ร

ย ย ย

YH /RZH %X EDNร รบ Doร Vร EDQNDODUร Q YH SL\DVDODUร Q HNRQRPLN

JHQLรบOHPH G|QHPOHULQGH NUHGL ND\ร SODUร Qร YH ULVNOHUL ROGXรทXQGDQ GDKD Gย รบย N

WDKPLQ HGHFHรทLQL GDUDOPD G|QHPOHULQGH LVH EXQODUร oRN DEDUWDFDNODUร

J|Uย รบย Qย VDYXQPDNWDGร U *HQLรบOHPH G|QHPOHULQGHNL EX GXUXP NUHGLOHULQ

\DQOร รบ IL\DWODQPDVร QD YH VRQXoWD NDUรบร Oร NODU LOHUL\H \|QHOLN WHVLV HGLOPLรบ

ROPDVร QD UDรทPHQ HNVLN NDUรบร Oร N EXOXQGXUXOPDVร QD QHGHQ RODELOPHNWHGLU

$\Uร FD ULVNLQ ROGXรทXQGDQ GDKD D] WDKPLQ HGLOPHVL Jย oOย HNRQRPLN

G|QHPOHUGH EDQNDODUร Q oRN D] VHUPD\H EXOXQGXUPDVร QD \RO DoDELOHFHNWLU

*|]HWLP RWRULWHVL Doร Vร QGDQ EX ND\Jร ODUร Q JLGHULOPHVLQGH NXOODQร ODFDN

\ROODUGDQ ELUL KHU ELU NUHGL LoLQ Doร OGร รทร DQGD NDUรบร Oร N WHVLV HGLOPHVLQLQ

VDรทODQPDVร Gร U $QFDN EX Wย U ELU \DNODรบร P \XNDUร GD GD DQODWร ODQ ELU oRN

VHEHSWHQ |Wย Uย PXKDVHEHVHO YHUJLVHO YV ROGXNoD VRUXQOXGXU $\Uร FD EX

Wย U ELU \DNODรบร P NUHGLOHULQ VLVWHPDWLN ELU ELoLPGH HNVLN IL\DWODQGร รทร DQODPร QD

JHOGLรทLQGHQ NUHGL YH\D Lรบ oHYULPOHULQLQ JLGLรบDWร QD J|UH KHUKDQJL ELU \DQOร รบ

IL\DWODQGร UPDQร Q SL\DVD WDUDIร QGDQ Gย ]HOWLOHFHรทL DUJย PDQร Qร J|]DUGร

HWPHNWHGLU $QFDN EX \DNODรบร P PDOL WDEORODUร Q ROGXNoD LKWL\DWOร YH

PXKDID]DNDU ELU DQOD\ร รบOD KD]ร UODQGร รทร ย ]HULQGH NHVLQ ELU PXWDEDNDWD

YDUร ODELOVH\GL DQODP ND]DQDELOLUGL

%LU GLรทHU \DNODรบร PGD ROGXNoD UDGLNDO RODUDN QLWHOHQHELOHFHN

PXKDVHEH RWRULWHOHUL WDUDIร QGDQ NRQXODQ LKWL\DWOร DPDoODU GRรทUXOWXVXQGD

NDUรบร Oร NODUร Q ยณoLIWยด \DSร OPDVร Gร U %XQXQ LoLQ J|]HWLP RWRULWHVL LKWL\DWOร NDUรบร Oร N

WHVLVL\OH ELUOLNWH VHUPD\H \HWHUOLOLรทLQL EXQXQ ย ]HULQH LODYH HGHELOLU %XQXQ ELU

\ROX DรบDรทร GD GHWD\ODUร Doร NODQDFDN RODQ รธVSDQ\DยถGD \ร Oร QGDQ LWLEDUHQ

X\JXODQPD\D EDรบODQPร รบ RODQ VLVWHPH EHQ]HU ELU X\JXODPD RODELOLU )DNDW

V|] NRQXVX \DNODรบร PGD EX PRGHOGHNL JLEL \ร OOร N LVWDWLNVHO NDUรบร Oร NODUร Q NDU

]DUDU WDEORVXQGDQ oร NDUร OPDVร Qร Q \HULQH EX NDUรบร Oร NODUร Q EHNOHQPH\HQ

ND\ร SODU LoLQ WHVLV HGLOHQ \DVDO VHUPD\H \HWHUOLOLรทLQH HNOHQPHVL |QHULOPHNWHGLU

%RULR YH /RZH %X \DNODรบร Pร Q ELU DYDQWDMร EDQNDODUร GDUDOPD

G|QHPOHULQGH \DรบDQDELOHFHN N|Wย GXUXPODUD NDUรบร JHQLรบOHPH Gรถnemlerinde

GDKD ID]OD VHUPD\H EXOXQGXUPD\D ]RUODUNHQ D\Qร ]DPDQGD PXKDVHEH

RWRULWHOHUL WDUDIร QGDQ GD RQD\ODQDELOHFHN PDOL WDEORODUร Q ROXรบWXUXODELOPHVLQH

LPNDQ YHUPHVLGLU

.DUรบร Oร NODUร GD LรบLQ LoLQH NDWDUDN VHUPD\H \HWHUOLOLรทL X\JXODPDVร QGD

\DSร ODFDN EX Wย U ELU GHรทLรบLNOLรทLQ KLo ELU Jย oOย N \DรบDQPDGDQ X\JXODQPDVร ]RU

RODFDNWร U $\Uร FD VDGHFH EHNOHQPH\HQ ND\ร SODU LoLQ VHUPD\H WHVLV HGLOPHVL

PDQWร รทร QD GD WHUV Gย รบHFHNWLU $QFDN JHQLรบOHPH G|QHPOHULQGH ULVNLQ HNVLN

WDKPLQ HGLOPHVL QHWLFHVLQGH RUWD\D oร NDELOHcek maliyeti sonradan รงok yรผksek

Gย ]H\OHUH oร NDUWDFDN ILQDQVDO oHYULPOHUGHQ NRUXQXOPDVร EX \DNODรบร Pร Q

NXOODQร OPDVร QGD KDNOร ELU JHUHNoH RODUDN J|VWHULOHELOLU

%X Wย U ELU JHUHNoH\OH NDUรบร Oร N X\JXODPDODUร QGD ILLOHQ NXOODQร ODQ YH\D รถneri halinde olan yaklaรบร PODU RUWD\D DWร OPร รบWร U 5D\Lo 'HรทHUOH 0XKDVHEHOHรบWLUPH 7DULKL PDOL\HW HVDVร QD J|UH PXKDVHEHOHรบWLUPH \DNODรบร Pร QGD E|Oย P

GH GH LIDGH HGLOGLรทL ย ]HUH GHรทHUGH PH\GDQD JHOHQ GHรทLรบLNOLNOHU

JHUoHNOHรบPHGLรทL Vย UHFH PDOL WDEORODUD \DQVร Wร OPD] 5D\Lo GHรทHU HVDVร QD J|UH

PXKDVHEHOHรบWLUPHGH IDLU YDOXH DFFRXQWLQJ LVH JHUoHNOHรบPHPLรบ ND]DQo YH

ND\ร SODU PHYFXW JHOLUOHU LoHULVLQGH \HU DOร U 6ย UHNOL ELU JHOLรบLP Vย UHFLQGH RODQ

YH HWNLQ ROGXรทX NDEXO HGLOHQ ILQDQVDO SL\DVDODUGDNL KHUKDQJL ELU YDUOร N YH\D

yรผkรผmlรผlรผรทย Q UD\Lo GHรทHULQLQ DOร P VDWร PD NRQX ROPDVD ELOH EHQ]HU

|]HOOLNOHUH YH ULVNOHUH VDKLS ILQDQVDO DUDoODUร Q SL\DVD GHรทHUOHUL\OH PXND\HVH

HGLOHUHN KHVDSODQDELOHFHรทL YDUVD\ร Oร U 5D\Lo GHรทHUOH PXKDVHEHOHรบWLUPH\L

VDYXQDQODU EX \|QWHPOH |Ooย P \DSร OPDVร Qร Q YDUOร N YH\D \ย Nย POย Oย N HOGH

WXWXOGXรทX Vย UHFH GHรทLรบHQ ULVNOHUL \DQVร WDFDรทร QGDQ UD\Lo GHรทHULQ JHUoHN

HNRQRPLN GHรทHUL GDKD GRรทUX J|VWHUHFHรทLQH YH \DWร Uร PFร YH Gย ]HQOH\LFLOHU LoLQ

GDKD VDรทOร NOร ELOJLOHU YHUHFHรทLQH LQDQPDNWDGร UODU $\Uร FD EX \DNODรบร POD

NXUXPODU ND]DQoODUร Qร Q \|QHWLOPHVLQGH GDKD D] VHUEHVWL\H VDKLS RODFDN

E|\OHFH PDOL WDEORODUร Q NDUรบร ODรบWร Uร ODELOLUOLรทL JHOLรบHFHNWLU

0HYFXW X\JXODPDODUGD GD \HU DODQ Nร VPL RODUDN UD\Lo GHรทHUOH

PXKDVHEHOHรบWLUPH\H J|UH ELU oRN ย ONHGH WLFDUL GHIWHUGH WUDGLQJ ERRN

L]OHQHQ DOร P VDWร P DPDoOร ILQDQVDO DUDoODU UD\Lo GHรทHULQH J|UH ND\GHGLOPHNWH

GDKD X]XQ YDGHOL RODUDN DOร QDQ YH EDQND GHIWHULQGH EDQNLQJ ERRN L]OHQHQ

ILQDQVDO DUDoODU LVH DPRUWL]H HGLOPLรบ PDOL\HWOHULQH J|UH ND\GHGLOPHNWHGLU

Tรผrev รผrรผnler ise, hangL NDOHPLQ NRUXQPDVร QGD KHGJH NXOODQร Oร \RUVD RQXQ

HVDVODUร QD J|UH PXKDVHEHOHรบWLULOPHNWHGLU

8OXVODUDUDVร 0XKDVHEH 6WDQGDUWODUร .RPLWHVL UD\Lo GHรทHUL WDULKL

PDOL\HW YH WDKDNNXN HGHQ JHOLUOHUH WHUFLK HWPHNWHGLU 806 GD \HU DODQ

Kย Nย POHUH J|UH DOร P VDWร P DPDoOร YH\D VDWร รบD KD]ร U Eย Wย Q Wย UHY ย Uย QOHUL YH

ย

ILQDQVDO DUDoODU UD\Lo GHรทHUOHULQGH J|VWHULOHFHNWLU 9DGH VRQXQD NDGDU WXWXODFDN YDUOร NODU NUHGLOHU YH ILQDQVDO \ย Nย POย Oย NOHULQ Eย \ย N Nร VPร DPRUWL]H

HGLOPLรบ PDOL\HWOHULQH J|UH PXKDVHEHOHรบWLULOHFHNWLU

5D\Lo 'HรทHUOH 0XKDVHEHOHรบWLUPHQLQ $YDQWDMODUร <DVDO VHUPD\HQLQ GHIWHU GHรทHULQH J|UH |Ooย OPHVLQLQ EDQNDQร Q

DODFDNOร ODUร QD KHUKDQJL ELU PDOL\HW \ย NOHPHGHQ YH\D DKODNL o|Nย QWย

ย ]HULQGH ELU Nร Vร WODPD \DSPDGDQ EDQNDQร Q ND\ร SODUD NDUรบร GD\DQร NOร Oร รทร Qร

\DQVร WPDVร Qร Q Pย PNย Q ROPDGร รทร LGGLD HGLOPHNWHGLU &OHUF 'UXPHW] YH

-DXGRLQ 5D\Lo GHรทHUOH PXKDVHEHOHรบWLUPH\H GD\DOร VHUPD\H \HWHUOLOLรทL

UDV\RVX YH QHW JHUoHN GHรทHUOHULQ KHVDSODQPDVร Gย ]HQOH\LFL RWRULWH\H EDQND

sermayesi tamamen yitirilmeden รถnce EDQND\ร JHUHNLUVH NDSDWPD รบDQVร Qร

WDQร PDNWDGร U $\Uร FD UD\Lo GHรทHUOH PXKDVHEHOHรบWLUPH EDQNDODUร SRUWI|\GH

VRUXQODU JHOLรบPH\H EDรบODGร รทร DQGD EX VRUXQODUOD \ย ]OHรบPH\H ]RUOD\DFDNWร U

%X PXKDVHEHOHรบWLUPH รบHNOL PHYFXW WDULKL PDOL\HW SL\DVD GHรทHUL PRGHOL

NDUร รบร POร X\JXODPDGDQ GD ย VWย QGย U =LUD EDQNDODU Doร NODUร Qร EDQND\ร LรบWLUDN

YH EDรทOร RUWDNOร NODUร \OD ELUOLNWH HOH DODUDN NRQVROLGH ED]GD J|UPH HรทLOLPLQGH

ROGXรทXQGDQ EX PHOH] PRGHO Vย UGย Uย OHELOLU GHรทLOGLU %X QHGHQOH ULVNOHUGHQ

korunmaya yรถnelik strDWHMLOHU KHGJLQJ VWUDWHJLHV EX WLS ELU PRGHOH

RWXUPDPDNWDGร U $\Uร FD NUHGLOHULQ UD\Lo GHรทHUOHUL Eย Wย Q ULVNOHU J|]|Qย QH

DOร QDUDN KHVDSODQGร รทร QGDQ EX NUHGLOHU LoLQ LODYH NDUรบร Oร N WHVLV HGLOPHVLQH \D

JHUHN NDOPร \DFDN \D GD WHVLV HGLOHQ NDUรบร Oร NODUGDNL HWNLQOLN \ย ]GH \ย ]H \DNร Q

RODFDNWร U

ย ย IAS 39, "Financial Instruments: Recognition and Measurement", yรผrรผrlรผk tarihi Ocak 2001. Finansal araรงlar

ย

5D\Lo 'H÷HUOH 0XKDVHEHOHúWLUPHQLQ 'H]DYDQWDMODUÕ 5D\Lo GH÷HUOH PXKDVHEHOHúWLUPHQLQ \D\JÕQODúWÕUÕOPDVÕQD LOLúNLQ ND\JÕ

YH VRUXQODU EHú DQD EDúOÕN DOWÕQGD WRSODQDELOLU

5D\Lo 'H÷HUOH 0XKDVHEHOHúWLUPH YH øKWL\DWOÕOÕN 3UHQVLEL 5D\Lo GH÷HUOH PXKDVHEHOHúWLUPH J|U QPH\HQ NDU YH ]DUDUODUÕ D\QÕ

úHNLOGH HOH DOPDNWDGÕU $QFDN LKWL\DWOÕ \DNODúÕPD J|UH OLNLW HQVWU PDQODUGDQ

ND\QDNODQPDGÕ÷Õ V UHFH J|U QPH\HQ NDUODU J|]|Q QGH EXOXQGXUXOPD]

'ROD\ÕVÕ\OD ILQDQVDO DUDoODUD LOLúNLQ ELOJLOHUGHNL GDOJDODQPDODU EX W U ELU

PXKDVHEHOHúWLUPH \DNODúÕPÕQ HWNLOHULQL J oOHQGLUHELOHFHNWLU

5D\Lo

6LVWHPLQLQ g]HO øúOHYL

'H÷HUOH

0XKDVHEHOHúWLUPH

YH

%DQNDFÕOÕN

5D\Lo GH÷HUOH PXKDVHEHOHúWLUPH\OH EDQNDQÕQ NUHGL WDKVLV HWPH

LúOHYLQLQ |]HO ROGX÷X J|U ú Q Q X\XPOX ROPDGÕ÷Õ VDYXQXOPDNWDGÕU %DQND NUHGLVL LoLQ SL\DVD GH÷HUL WDQÕPÕ EDQNDODUÕ ELOJL DOPD YH L]OHPH VRUXQODUÕQD

o|] P UHWHQOHULQ J|U úOHULQGHQ ]L\DGH EDQNDODUÕ PHQNXO NÕ\PHW SRUWI|\

\|QHWLFLOHUL RODUDN GH÷HUOHQGLUHQ J|U úH GDKD \DNÕQGÕU $\UÕFD UD\Lo GH÷HUOH

PXKDVHEHOHúWLUPH oDOÕúPDGD ELU oRN NH] GH÷LQLOHQ NUHGLOHULQ D\QÕ \|QGH

oHYULPOLOL÷L VRUXQXQX D]DOWPDNWDQ ]L\DGH E \ WHELOHFHNWLU &DUL SL\DVD

IL\DWODUÕQD GD\DQDQ VHUPD\H \HWHUOLOL÷L NUHGL SL\DVDVÕQGD VÕNÕQWÕ \DúDQGÕ÷Õ

G|QHPOHUGH UHHO VHNW|UH OLNLGLWH VD÷OD\DQ HQ |QHPOL IRQ ND\QD÷Õ RODQ

EDQNDFÕOÕN VLVWHPLQLQ EX |]HO LúOHYLQH ]DUDU YHUHFHNWLU

5D\Lo 'H÷HULQ 7DQÕPODQPDVÕQGD 8\JXODQDQ gOo P

<|QWHPOHUL

5D\Lo GH÷HUOH PXKDVHEHOHúWLUPH\H J|UH SL\DVDVÕ ROPD\DQ ELU

ILQDQVDO DUDFÕQ GHIWHU GH÷HUL IDL] RUDQÕQGDNL GH÷LúLNOLNOHUH YH HPVDO DUDoODUÕQ

NUHGL NDOLWHVLQGHNL GH÷LúLNOLNOHUH J|UH D\DUODQPDN GXUXPXQGDGÕU 3L\DVDVÕ

ROPD\DQ EX YDUOÕN YH \ N PO O NOHULQ EXJ QN GH÷HU KHVDSODPDVÕQGD

NXOODQÕODFDN \|QWHPLQ VHoLPLQGH ELU WDNÕP VRUXQODU RUWD\D oÕNDELOPHNWHGLU

º

ÃÏÃ Ð ¡ ª ¬ ¦# >¡ Ñ ¼ ¡>¦# >Ò Ó ¬ ¾ £ ¤# ¦ ¾ ¦ § £ ¦ ¨ Ã

ÍÔÄ

.UHGLOHU LoLQ EX KHVDSODPDODUร Q \DSร OPDVร QGD ย o IDUNOร \RO L]OHQHELOLU

&OHUF 'UXPHW] YH -DXGRLQ โ ข

6|]OHรบPHGH \HU DODQ JHWLULOHU EHQ]HU GHUHFH\H UDWLQJ VDKLS

NXUXPODUร Q WDKYLOOHULQGHNL Jย QFHO JHWLUL RUDQODUร NXOODQร ODUDN LVNRQWR

HGLOHELOLU โ ข

%HQ]HU WLSWH NUHGLOHULQ PHYFXW EHNOHQHQ JHWLULOHUL NXOODQร ODUDN

LVNRQWR HGLOPHGHQ |QFH JHOHFHN QDNLW DNร รบODUร QGDQ EHNOHQHQ

ND\ร SODU oร NDUWร ODELOLU โ ข

6|]OHรบPHGH EHOLUWLOHQ |GHPHOHU EHQ]HU WLSWH \HQL Doร ODQ NUHGLOHULQ

JHWLUL RUDQODUร NXOODQร ODUDN LVNRQWR HGLOHELOLU

'ROD\ร Vร \OD GDKD |QFH PDOL\HWL ย ]HULQGHQ ND\GHGLOPHVL EHNOHQHQ

SL\DVDVร ROPD\DQ EX YDUOร N YH \ย Nย POย Oย NOHUH DLW ELUGHQ ID]OD GHรทHU

KHVDSODPD LKWLPDOL YDUGร U .XOODQร ODQ ELOJLQLQ GRรทDVร JHUHรทL |]HO ROPDVร

Gย ]HQOH\LFL YH GHQHWOH\LFL RWRULWH\H Doร NODQPDVร QGD VRUXQ \DUDWDELOHFHNWLU

%DVHO .RPLWH\H J|UH ED]ร ย ONHOHUGH NDUรบร ODรบร ODQ Jย YHQLOLU UD\Lo GHรทHU

KHVDSODQPDVร VRUXQX EX YHULOHULQ GHQHWOHQHELOLU ROPD VRUXVXQX Jย QGHPH

JHWLUPHNWHGLU %&%6

$\Uร FD \LQH \XNDUร GD GD LIDGH HGLOGLรทL JLEL FDUL IDL] RUDQODUร Qร Q

EXJย QNย GHรทHU KHVDSODPDVร QGD NXOODQร OPDVร EX YDUOร NODUร Q GHรทHUOHULQGH

DUWDQ ELU GDOJDODQPD \DUDWร S \DUDWPD\DFDรทร YH Nร VD YDGHOL GDYUDQร รบODUร WHรบYLN

HGLS HWPH\HFHรทL VRUXQODUร \OD NDUรบร ODรบร OPDVร QD QHGHQ RODFDNWร U %DQND *HOLUOHULQGHNL 'DOJDODQPDODU

5D\Lo GHรทHUOH PXKDVHEHOHรบWLUPH\H JHOHQ HQ Eย \ย N HOHรบWLUL EX

\DNODรบร Pร Q ILQDQVDO LVWLNUDU ย ]HULQGH \DUDWDFDรทร PXKWHPHO ROXPVX] HWNLOHUGHQ

ND\QDNODQPDNWDGร U

3L\DVD

IL\DWODUร QD

GD\DOร

JHOLU

UDNDPODUร QGDNL

GDOJDODQPDODUร Q WDULKVHO PDOL\HWOHUH GD\DOร RODQODUร QGDQ GDKD ID]OD ROPD

RODVร Oร รทร \ย NVHNWLU %X DUWDQ GHรทLรบNHQOLN EDQND IDDOL\HWOHULQGH DUWDQ HNRQRPLN

GDOJDODQPDODUร \DQVร WPDPDNWDGร U %LU oRN EDQND LoLQ ยณWLFDUL GHIWHULQGHNLยด

KDUHNHWOHU WHPHOGH ยณEDQND GHIWHULQGHNLยด KDUHNHWOHUGHQ IDUNOร Gร U YH ULVN

\|QHWLPL GH KHU LNL GXUXPGD D\Qร GHรทLOGLU 1RUPDO รบDUWODUGD EDQND YDUOร NODUร

LoHULVLQGH HQ ID]OD SD\D VDKLS RODQ NUHGLOHU oRรทXQOXNOD YDGH VRQXQD NDGDU

HOGHQ oร NDUร OPD] 9DGH VRQXQD NDGDU HOGH WXWXODQ ELU ILQDQVDO DUDFร Q SL\DVD

GHรทHULQGHNL GHรทLรบLPOHU HOGH WXWXOPDVร Qร Q PDOL\HWLQL JDUDQWL DOWร QD DOGร รทร

Vย UHFH ULVN LoHUPH] %X VHEHSOH UD\Lo GHรทHUGHNL GHรทLรบLPOHU GH JHOLU YH\D

VHUPD\HGHNL UHHO GHรทLรบLPOHUL \DQVร WPD\DELOLU

$\Uร FD 806 Kย Nย POHULQH J|re, bir รงok yรผkรผmlรผlรผk kalemi maliyet

HVDVร QD J|UH UDSRUODQร UNHQ ELODQoRQXQ YDUOร N WDUDIร QGD UD\Lo GHรทHUOH

PXKDVHEHOHรบWLUPHQLQ X\JXODQPDVร DNWLI SDVLI GHQNOLรทLQGH ROGXรทX JLEL EDQNDQร Q

\|QHWLP

SUDWLNOHULQGH

X\JXODGร รทร

UDSRUODPD

WHNQLNOHULQL

\DQVร WPD\DELOLU %X DUWDQ GHรทLรบNHQOLN LVH \DWร Uร PFร ODUร Q VHUPD\H WDKVLVLQH

LOLรบNLQ DOGร รทร NDUDUODUร Q HWNLQOLรทLQL ]HGHOHPHNWH GROD\ร Vร \OD EDQNDQร Q VHUPD\H

DUWร UPD PDOL\HWL \ย NVHOHELOPHNWHGLU &OHUF 'UXPHW] YH -DXGRLQ

'LรทHU WDUDIWDQ EDQND JHOLUOHULQGH VDรทODQDFDN LVWLNUDUร Q VRV\DO UHIDK

ย ]HULQGH VDรทOD\DFDรทร ID\GDODU GD GHรทHUOHQGLULOPHOLGLU 5DSRUODQDQ PXKDVHEH

UDNDPODUร Qร Q PHYFXW HNRQRPLN GHรทHUL J|VWHUPHVL PXKDVHEH ELOJLOHULQLQ

NDOLWHVLQL YH HWNLQOLรทLQL DUWร UDFDNWร U 5D\Lo GHรทHUOH PXKDVHEHOHรบWLUPHQLQ

ILQDQVDO DUDoODUร Q QHW GHรทHUOHULQGH GDKD ID]OD GDOJDODQPD\D \RO Doร S

DoPD\DFDรทร EDQNDQร Q IDL] ULVNLQGHQ QDVร O NRUXQGXรทX YH EXQXQ NUHGLOHUGHNL

HWNLVLQLQ QDVร O RODFDรทร QD EDรทOร Gร U .UHGLQLQ GHรทHUL GRรทUXGDQ IDL] GHรทLรบLNOHULQGHQ ]L\DGH GDKD oRN HNRQRPLN oHYULPOHUGHNL JHOLรบLPOHUH EDรทOร ROGXรทXQGDQ JHQHOGH DQL GDOJDODQPDODU J|VWHUPHPHNWHGLU .UHGLQLQ

GHรทHUOHPHVL EX |]HOOLN GLNNDWH DOร QDUDN \DSร Oร UVD GDOJDODQPDODUร Q GD Vร Qร UOร

RODFDรทร Gย รบย Qย OPHNWHGLU %XJย QNย GHรทHU KHVDSODPDVร QGD PHYFXW SL\DVD

RUDQODUร Qร Q NXOODQร OPDVร Qร Q LVH Dรบร Uร GDOJDODQPD \DUDWDFDรทร EX Doร GDQ LGGLD

HGLOHELOLU

5D\Lo 'HรทHUOH 0XKDVHEHOHรบWLUPH YH 3DUD 3ROLWLNDVร ยถOร \ร OODUร Q VRQXQGD \DรบDQDQ $V\D NUL]L J|]|Qย QH DOร QGร รทร QGD

UD\Lo GHรทHUOH PXKDVHEHOHรบWLUPH \DNODรบร Pร Qร Q GDOJDODQPD รบLGGHWLQL DUWร UPD

LKWLPDOL PXKDVHEH SUHQVLSOHUL SDUD SROLWLNDVร YH ILQDQVDO LVWLNUDU VHoLPOHUL

DUDVร QGD oDWร รบPD VRUXQXQX Jย QGHPH JHWLUPHNWHGLU *HOLรบPHNWH RODQ ย ONHOHU

EDรทODPร QGD NRQX HOH DOร Qร UVD SDUD SROLWLNDVร QGD X\JXODQDFDN GDUDOPDODU

Nร Uร OJDQ RODQ EDQNDFร Oร N VLVWHPLQGH LIODV LKWLPDOLQL RUWD\D oร NDUร \RUVD PHUNH]

EDQNDVร IDL]OHUL \HWHUL PLNWDUGD \ย NVHOWPH\L J|]H DODPD\DELOLU )DL] RUDQODUร QGDNL DUWร รบ EDQND ELODQoRODUร Qร ROXPVX] HWNLOH\HELOLU %DQND

YDUOร NODUร Qร Q RUWDODPD YDGH X]XQOXรทX \ย Nย POย Oย NOHULQGHQ GDKD ID]OD LVH

IDL]OHUGH \DรบDQDFDN ELU \ย NVHOLรบ YDUOร NODUร Q GHรทHULQL \ย Nย POย Oย NOHUGHNL GHรทHU

DUWร รบร QGDQ GDKD ID]OD Gย รบย UHFHNWLU GROD\ร Vร \OD QHW GHรทHU Nย oย OPย รบ RODFDNWร U

$\Uร FD \ย NVHN RUDQGD GRQXN DODFDNODU NUL] |QFHVL Dรบร Uร ULVN DOร QPDVร

QHGHQL\OH Dรบร Uร DUWร รบ J|VWHUHFHNWLU .UL]OHUH NDUรบร ย ONH HNRQRPLOHULQLQ

Nร Uร OJDQOร รทร Qร DUWร UDQ PHUNH] EDQNDODUร Qร Q EX ELOLQHQ ]D\ร IOร รทร UD\Lo GHรทHUOH

PXKDVHEHOHรบWLUPH X\JXODPDVร \OD DUWDELOLU YH LODYH GDOJDODQPDODU \DUDWDELOLU

&OHUF 'UXPHW] YH -DXGRLQ

'LรทHU WDUDIWDQ SDUD SROLWLNDVร LOH ILQDQVDO LVWLNUDU DUDVร QGD PH\GDQD

JHOHELOHFHN Nร VD YDGHOL EX oDWร รบPD\D JHWLULOHELOHFHN Doร NODPDODUGDQ ELUL GH

EDQND ELODQoRODUร Qร Q NUL]GHQ oRN |QFH N|Wย OHรบPH\H EDรบODPร รบ ROPDVร Gร U %X

nedenle รผlkeler, gelecekteki muhtemel finansal LVWLNUDUVร ]Oร NODUร Q |Qย QH geรงebilmek

iรงin,

gรถzetim

ve

denetim

sistemlerini

yeniden

gรถzden

geรงirmelidir. 6RQXoWD %DVHO .RPLWHQLQ GH VDSWDGร รทร JLEL %&%6 UD\Lo

GHรทHULQ VDSWDQDELOPHVLQGH NXOODQร ODQ \|QWHPOHUGH ELU X\XP ROPDPDVร UD\Lo

GHรทHUOH

PXKDVHEHOHรบWLUPHQLQ

ID\GDODUร

ย ]HULQGH

FLGGL

EHOLUVL]OLNOHU

\DUDWPDNWDGร U .DUรบร Oร N X\JXODPDVร QGD UDKDWODPD \DUDWDUDN D\Qร \|QGH

oHYULPOLOLรทLQ D]DOWร OPDVร Qร VDรทOD\DFDรทร \HUGH ILQDQVDO oHYULPOHULQ รบLGGHWLQL

GDKD ID]OD DUWร PD LKWLPDOL GDKD \ย NVHN J|]ย NPHNWHGLU

$Qร QGD .DUรบร Oร N 7HVLVLQGH -XVW LQ WLPH SURYLVLRQLQJ .XOODQร ODQ

.UHGL 7ย UHY hUย QOHUL

6RQ \ร OODUGD NUHGL Wย UHY ย Uย QOHULQL NXOODQDUDN NUHGL ULVNLQLQ WDPDPร Qร

YH\D ELU Nร VPร Qร ย oย QFย ELU WDUDID DNWDUร OPDVร \|QWHPL |QHP ND]DQPD\D

EDรบODPร รบWร U %X ULVN \|QHWLP DUDoODUร Qร Q RUWDN |]HOOLรทL NXOODQร ODQ EX DUDoODUOD

V|] NRQXVX YDUOร N HO GHรทLรบWLUPH]NHQ EX YDUOร NWD PHYFXW NUHGL ULVNLQLQ ELU

ย oย QFย WDUDID GHYUHGLOHELOPHVLGLU %X รบHNLOGH ELUGHQ ID]OD DPDFD

XODรบร ODELOPHNWHGLU %X ย Uย Qย LON oร NDUDQ NXUXOXรบ NUHGL ULVNLQL EDรบND ELU WDUDID

DNWDUร UNHQ YDUOร รทร HOGHQ oร NDUPDN GXUXPXQGD GHรทLOGLU 9DUOร NODUร Q VDWร รบร

EDQND LOH NUHGL Pย รบWHULOHUL DUDVร QGDNL LOLรบNL\L ]D\ร IODWร UNHQ VDGHFH NUHGL

ULVNLQLQ EX Wย U ELU DUDoOD WUDQVIHULQLQ VDรทODQPDVร Qร Q EDQND NUHGL Pย รบWHULVL

LOLรบNLVL ย ]HULQGH KLo ELU HWNLVL ROPDPDNWDGร U 0RVHU %XQXQ Gร รบร QGD

NUHGL ULVNLQLQ EX Wย U Wย UHY ย Uย QOHUL\OH \HQLGHQ รบHNLOOHQGLULOHELOPHVL SRUWI|\ย Q

oHรบLWOHQGLULOHELOPHVL LPNDQร Qร GD \DUDWPDNWDGร U gUQHรทLQ VRUXQOX ELU VDQD\L kolunda yรผksek kredi konsaQWUDV\RQXQD VDKLS ELU EDQND EDรบND VDQD\L GDOร QD

YHULOPLรบ NUHGL LOH VZDS \DSPDN VXUHWL\OH NUHGL ULVNLQL D]DOWDELOLU %X

EDรทODPGD |UQHรทLQ SHWURO IL\DWODUร QGDNL Gย รบย รบย WDNLEHQ SHWURO รบLUNHWOHULQH

YHULOHQ NUHGLOHULQ ULVNL DUWDFDรทร QGDQ \DSร ODFDN ELU NUHGL VZDSร \OD EX

รบLUNHWOHUGHNL NRQVDQWUDV\RQ Gย รบย Uย OHUHN NUHGL SRUWI|\ย oHรบLWOHQGLULOHELOLU .UHGL

Wย UHY

GHรทHUOHQGLULOHELOLU

ย Uย QOHUL

5HDVVย UDQV

UHDVVย UDQV ร Q

SL\DVDVร

ULVNLQ

ELU

IRUPX

DUDFร ODU

RODUDN

DUDVร QGD

SD\ODรบร ODELOPHVL LoLQ YDUGร U &RรทUDILN YH\D GLรทHU Nร Vร WOD\ร Fร IDNW|UOHULQ DUDFร ODUร

L\L oHรบLWOHQGLULOPLรบ ELU SRUWI|\H VDKLS ROPDODUร Qร HQJHOOHGLรทL GXUXPODUGD EX Wย U

SL\DVDODUร Q ID\GDODUร DQODรบร OPDNWDGร U 5LVNLQ SD\ODรบร OPDVร Qร VDรทOD\DQ ELU

UHDVVย UDQV V|]OHรบPHVL oHรบLWOHQGLUPHQLQ DUWPDVร \OD V|]OHรบPHQLQ KHU LNL

WDUDIร Qร Q GD PDOL \DSร Vร Qร Jย oOHQGLUHELOPHNWHGLU 7ย UHY ย Uย Qย V|]OHรบPHOHUL

VDรทODGร รทร oHรบLWOHQGLUPH LOH ULVNLQ Gย รบย Uย OPHVLQLQ \DQร Vร UD PDOL\HWOHUL GH

D]DOWWร รทร QGDQ Gย รบHQ EX PDOL\HWOHU NUHGL VSUHGOHULQ GH DรบDรทร \D oHNLOHELOPHVLQL

GROD\ร Vร \OD YHULOHQ NUHGL PLNWDUร QGD GD DUWร รบร VDรทOD\DELOPHNWHGLU 0RVHU

.UHGL Wย UHY ย Uย QOHULQLQ EX UHDVVย UDQV |]HOOLรทL oHรบLWOHQGLUPH

\DSDELOPHN LoLQ HWNLQ ELU LODYH \RO RODUDN GD NXOODQร ODELOLU

.DUรบร Oร NODU LOH .UHGL 7ย UHY hUย QOHUL รธOLรบNLVL .DUรบร Oร NODU LOH NUHGL Wย UHY ย Uย QOHUL DUDVร QGDNL LOLรบNL\L Doร NOD\DELOPHN

LoLQ \XNDUร GD GHWD\ODUร QD GHรทLQLOHQ NDUรบร Oร N NDYUDPร Qร Q Nย oย N ELU |]HWLQL

\DSPDN \HULQGH RODFDNWร U

รธIDGH HGLOGLรทL ย ]HUH NUHGL NDUรบร Oร NODUร NRQWUD YDUOร N Gย ]HQOH\LFL ELU

KHVDSWร U +HVDEร Q Eย \ย NOย รทย EDQNDQร Q EHNOHGLรทL ND\ร S Eย \ย NOย รทย QH EDรทOร Gร U

+HVDEร Q QH NDGDU Eย \ย N RODFDรทร NDUDUร JHOLUOHUL GH HWNLOHPHNWHGLU %DQND

NDUรบร Oร NODUร Qร \ย NVHOWWLรทLQGH \ย NVHOWLOHQ Nร VPร QD NDUรบร Oร N JHOHQ Gย ]H\GH JHOLULQ

ND\GHGLOPHVLQL HUWHOHPLรบ ROPDNWDGร U %X GXUXP LVH YHUJL PDWUDKร Qร

Gย รบย UPHNWHGLU E|Oย P %HNOHQHQ EX ND\ร SODU JHUoHNOHรบPH\H

EDรบODGร รทร QGD NDUรบร Oร NODU KHVDEร QGDQ GD EX PLNWDU LQGLULOHFHN YH HUWHOHQHQ EX

JHOLUOHU ]DUDU RODUDN ND\GHGLOHFHNWLU %XQXQ Gร รบร QGD JHOLU SHUIRUPDQVร Qร Q

JHUoHN QDNLW DNร รบร SHUIRUPDQVร Qร Q QH NDGDUร Qร J|VWHUGLรทLQH EDรทOร RODUDN EDQND

\|QHWLFLOHUL EDQND JHOLUOHULQL \|QOHQGLUPH HรทLOLPLQGH ROPDNWDGร U (รทHU JHOLU

Gย ]H\L JHOHFHNWH HOGH HGLOHFHN Iร UVDWODUร Q \DQOร รบ \DQVร Wร OPDVร QD \RO Doร \RUVD

\|QHWLFLOHU KLVVH VHQHGL IL\DWODUร QGD EX QHGHQOH RUWD\D oร NDFDN IL\DW

R\QDPDODUร Qร HQJHOOHPHN LoLQ JHOLUOHULQGH D\DUODPD \DSDELOPHNWHGLU 'DKD

Doร N ELU LIDGH\OH EDQND \|QHWLFLOHULQLQ SHUIRUPDQVร \DUDWWร NODUร JHOLUOHUH J|UH

GHรทHUOHQGLULOGLรทLQGH \|QHWLFLOHU JHOLU UDNDPODUร QGD RQD J|UH ELU D\DUODPD

\DSDELOPHNWHGLU

Burada Moser (1998), sรถz konusu bu sorunun รงรถzรผmรผne yรถnelik

NUHGL NDUรบร Oร N X\JXODPDVร QD IDUNOร ELU \RUXP JHWLUPHNWHGLU %D]ร รบDUWODUร Q

VDรทODQPDVร KDOLQGH NUHGL Wย UHY ย Uย QOHUL NDUรบร Oร NODUร Q NUHGL ULVNLQGH VDรทODGร รทร

ย

Gย รบย รบย Q D\Qร Vร Qร JHUoHNOHรบWLUHELOPHNWHGLU .UHGL Wย UHY ย Uย QOHULQLQ LรบOH\LรบLQLQ DQODWร OGร รทร ELU G|QHPOLN VLJRUWD V|]OHรบPHVLQGH 0RVHU NUHGL Wย UHY ย Uย QOHUL LOH

NDUรบร Oร N WHVLV HGLOPHVLQLQ PDOL\HWOHULQL NDUรบร ODรบWร UPร รบWร U %XQD J|UH NDUรบร Oร N

WXWDUร NUHGL Wย UHY ย Uย Qย Qย Q PDOL\HWLQGHQ \ย NVHN ROGXรทXQGD EDQND \HQL NUHGL

DoDELOPHNWHGLU .UHGLOHUGHQ VDรทODQDQ LODYH JHOLULQ WHVLV HGLOHQ NDUรบร Oร NODUร Q

ULVN Dรทร UOร NOร Iร UVDW PDOL\HWLQLQ ย ]HULQH oร NPDVร KDOLQGH EDQND NUHGL Wย UHY

รผrรผnlerini tercih edecektir.

Banka yรถneticileri sahip olGXNODUร NUHGL ULVNLQL ]DUXUL IDDOL\HWOHUL LoLQ

\HWHUOL PLNWDUGD QDNGL JDUDQWL HGHFHN รบHNLOGH \|QHWLUOHU %XQX \DSDELOPHN LoLQ

EDQNDODU \D JHUHNHQ QDNLW WXWDUร Qร VDWร OGร รทร QGD D\Qร WXWDUร Q HOGH HGLOPHVLQL

VDรทOD\DFDN ELU YDUOร รทD \DWร Uร UODU \D GD JHUHNOL QDNGH XODรบร OPDVร Qร JDUDQWL

HGHFHN ELU NUHGL Wย UHY ย Uย Qย Qย NXOODQร UODU .UHGL Wย UHY ย Uย Qย Qย NXOODQPD

LPNDQร ROPD\DQ ELU EDQND JHOLUOHULQLQ ELU Nร VPร Qร WHPHWWย RODUDN GDรทร WPD\ร

VHoWLรทLQGH WHPHUUย WH Gย รบPH ULVNL ROPD\DQ PHQNXO Nร \PHWOHUH \DSร ODFDN

\DWร Uร PGD NXOODQร ODFDN QDNLW Gย ]H\LQL GH Gย รบย UPย รบ ROPDNWDGร U %X EDNร PGDQ ย ย ร

ร ย

|GHPHOHULQL Gย รบย UHUHN OLNLW YDUOร NODUร QGD DUWร รบ LPNDQร \DUDWPร รบ ROPDNWDGร U %X

OLNLW

YDUOร NODU

DFLO

QDNLW

LKWL\DFร QGD

NXOODQร ODFDN

VWRNODU

RODUDN

GHรทHUOHQGLULOHELOLU %X Wย U OLNLGLWH ND\QDNODUร Qร Q HNVLNOLรทLQGH EDQND GDKD D]

OLNLW RODQ NUHGLOHULQL VDWPDN GXUXPXQGD NDODFDNWร U

7HUV VHoLP SULPL DGYHUVH VHOHFWLRQ SUHPLXP EX OLNLW VWRNODUร Q

WXWXOPDVร Qร Q GHรทHULQL Jย oOHQGLUPHNWHGLU 6DWร รบD oร NDUร OPร รบ NUHGLOHULQLQ

GHรทHUOHPHVLQH LOLรบNLQ SL\DVDODUD Jย YHQLOLU VLQ\DO YHUHPH\HQ EDQNDODU \DSร ODQ

GHรทHUOHPHOHUGHQ LVNRQWR \DSDUDN NUHGLOHULQL VDWPDN GXUXPXQGD NDOPDNWDGร U

3L\DVD IL\DWร \OD EDQNDQร Q NHQGL GHรทHUOHPHVL DUDVร QGDNL IDUN RODQ WHUV VHoLP

SULPL DOร Fร ODUร Q HQ N|Wย NUHGLQLQ DOร QPDVร QGD NDUรบร ODรบร ODFDN ULVNL WD]PLQ

HWPHNWHGLU *HOLUOHUGH \DรบDQDFDN EX Wย U ND\ร SODU EDQNDQร Q PDOL yรผkรผmlรผlรผklerini yerine getirebilme kapasitesine zarar vermektedir. Bu

VRQXoOD NDUรบร ODรบPDPDN LoLQ EDQNDODU LVNRQWR \DSPD\D JHUHN GX\PDGDQ

VDWร ODELOHFHN OLNLW YDUOร NODUร WHUFLK HWPHNWH EX รบHNLOGH \ย Nย POย Oย NOHULQL

NDUรบร ODPDNWDGร UODU $QFDN EX VHIHUGH EDQND \HWHUVL] OLNLW VWRN VRUXQX\OD

NDUรบร NDUรบร \D NDOPDNWDGร U *HOHFHN NUHGL ND\ร SODUร Qร NDUรบร OD\DFDN NDGDU OLNLW

VWRN EXOXQGXUPD GXUXPXQGD RODQ EDQND EX VWRNODUGDQ GLรทHU IRQODUร QD J|UH

GDKD D] JHWLUL VDรทOD\DFDNWร U 1HWLFHGH EDQND NUHGL ND\ร SODUร LoLQ EXOXQGXUGXรทX VWRNODU LoLQ ELU Iร UVDW ND\Eร QD PDUX] NDODFDNWร U

.UHGL Wย UHY ย Uย QOHUL LVH EX Wย U GXUXPODUGD Iร UVDW ND\ร SODUร Qร

D]DOWDELOPHNWHGLU 0RVHU %X DQODPGD NUHGL Wย UHY ย Uย QOHUL VWUDWHMLVL รบX

DQ X\JXODQDQ QRUPDO NUHGL NDUรบร Oร NODUร JLEL VWDWLN VWRN WHVLV HGLOPHVLQLQ WDP

WHUVLQH NUHGL ND\ร SODUร LoLQ GLQDPLN NDUรบร Oร N WHVLV HGLOPHVL X\JXODPDVร RODUDN

DOJร ODQDELOLU .UHGL Wย UHY ย Uย QOHUL\OH EDQND VDELW ELU VWRN EXOXQGXUPDN \HULQH

LKWL\Do GX\GXรทXQGD IRQ DNWDUDFDรทร ELODQoR Gร รบร ELU SR]LV\RQ WDรบร \DFDNWร U

.UHGL Wย UHY ย Uย QOHUL\OH EX Wย U IRQODUร Q DQร QGD JHOPHVL DQL RUWD\D oร NDFDN

\ย Nย POย Oย NOHULQ NDUรบร ODQPDVร Qร VDรทOD\DFDNWร U $Qร QGD HQYDQWHU MXVW LQ WLPH

LQYHQWRU\ VLVWHPLQi kullanan imalat sektรถrรผndeki firmalar gibi, bankalar bu tรผr

ELU \|QWHPL IDDOL\HWOHULQLQ IRQODQPDVร QGD PDOL\HW HWNLQ ELU \RO RODUDN gรถrebilirler.

.UHGL 7ย UHY hUย QOHULQLQ 8\JXODQDELOLUOLรทL %DQND WLFDUL GHIWHUL LVWLVQD WXWXOGXรทXQGD Gย ]HQOH\LFL RWRULWHOHU NUHGL

Wย UHY ย Uย QOHUL NXOODQร Pร QD |QHPOL Nร Vร WODPDODU JHWLUPLรบOHUGLU .UHGLOHULQ

oRรทXQXQ \HU DOGร รทร EDQND GHIWHULQGH WXWXODQ YDUOร NODUร VLJRUWDODPDN LoLQ

NXOODQร ODQ NUHGL Wย UHY ย Uย QOHUL VHUPD\H \HWHUOLOLรทL UDV\RVXQGDQ Gย รบย OHELOPHVL

LoLQ NUHGL ND\ร SODUร QD EHQ]HU GDYUDQร รบODUร Qร VHUJLOHPHOLGLU %X Vร Qร UODPD

EDQNDQร Q Eย Wย Q WHUV VHoLP SULPLQL NUHGL HOGHQ oร NDUร OPร รบ JLEL \DQVร WPDVร

JHUHNWLรทL DQODPร QD JHOPHNWHGLU %XQXQ Gร รบร QGD EDQND NDUรบร ODรบร ODFDN

KHUKDQJL ELU NDUรบร WDUDI ULVNL FRXQWHUSDUW\ ULVN LoLQ VHUPD\H EXOXQGXUPDN durumunda kalabilir. Bu nedenle, kredi tรผrev รผrรผnlerini kullanan bir strateji,

NUHGLOHULQ VDWร OPDVร Qร |QJ|UHQ ELU VWUDWHMLGHQ GDKD EDรบDUร Oร Gร U

.UHGL ULVNOHULQLQ WH]JDKย VWย SL\DVDODUD DNWDUร OPDVร QGD \DSร ODQ

IL\DWODPDODUGD WDP รบHIIDIOร N VDรทODQDPDPDVร ULVN DOPD NDUDUODUร Qร Q HWNLQ

RODPDPDVร QD VHEHEL\HW YHUPHNWHGLU gUQHรทLQ V|]OHรบPHOHULQ WDรบร Gร รทร

WHPHUUย WH Gย รบPH ULVNOHUL DUDVร QGDNL NRUHODV\RQODUร Q WDP RODUDN \DWร Uร PFร ODU

WDUDIร QGDQ ELOLQPHVL ULVN JHWLUL DQDOL]OHULQL VDรทODPODรบWร UDFDNWร U 7DP ELU

รบHIIDIOร N RUWDPร QGDQ NRSPD ED]ร \DWร Uร PFร ODUร Q JHUoHN ULVNL HNVLN WDKPLQ

HWPHVLQH QHGHQ RODELOPHNWH EX VHEHSOH GH LODYH V|]OHรบPH SL\DVD\D Vย UHQ

รบLUNHWOHU LoLQ VHUPD\H PDOL\HWL oRN Gย รบย N ROPDNWDGร U %X GXUXP LVH SL\DVD\D

oRN

ID]OD

V|]OHรบPH

oร NDELOPH

RODVร Oร รทร Qร

Jย QGHPH

JHWLUPHNWHGLU

6|]OHรบPHOHUGH VRUXQODU \DรบDQPD\D EDรบODGร รทร QGD YH EX VRUXQODUร Q V|]OHรบPH

DU]ร QGDNL รบLรบNLQOLรทL RUWD\D oร NDUPDVร \OD ELUOLNWH PHYFXW V|]OHรบPHOHULQ

GHรทHULQGH ELU Gย รบย รบ \DรบDQDFDNWร U %X VRUXQODUร Q VLVWHPLN KDOH JHOPHVL

GXUXPXQGD VRV\DO PDOL\HWOHU \DUDWDFDN PXKWHPHO LIODVODUD GHYOHWLQ

mรผdahaleleri gรผndeme gelebilecektir. ULVNLQLQ

%X VRUXQ V|]OHรบPH รบHIIDIOร รทร Qร Q DUWร Uร OPDVร LOH Dรบร ODELOLU $QFDN NUHGL WDPDPHQ

รบHIIDIODรบWร Uร OPDVร

|]HO

ELOJLOHULQ

Doร NODQPDVร Qร

JHUHNWLUPHNWHGLU $Oร P VDWร Pร \DSร ODQ V|]OHรบPHOHU NUHGL Wย UHY ย Uย QOHULQLQ

รบHIIDIOร รทร Qร DUWร UDELOLU DQFDN EX V|]OHรบPHOHU LIODV VD\ร Vร YH\D WDKYLOLQ IL\DWร JLEL

NDUรบร ODรบWร UPD \DSร ODELOHFHN J|]OHPOHUL LoHUPHOLGLU

Ö ×

%HNOHQHQ .D\ÕSODUÕQ gOo OPHVL øoLQ $OWHUQDWLI %LU <DNODúÕP <XNDUÕGD GD DoÕNODQGÕ÷Õ ]HUH NUHGL NDUúÕOÕNODUÕQGD PHYFXW

PXKDVHEH VWDQGDUWODUÕ YH oHúLWOL \DVDO G ]HQOHPHOHUH J|UH ONHGHQ ONH\H

KDWWD EDQNDGDQ EDQND\D IDUNOÕOÕN J|VWHUHQ X\JXODPDODUOD NDUúÕODúÕOPDNWDGÕU

%X \DNODúÕPÕQ DPDFÕ NDUúÕOÕNODUÕ WDQÕPODQDELOHQ YDUOÕN ³ER]XOPDODUÕQGDQ´

]L\DGH EHNOHQHQ ND\ÕSODU ]HULQH RWXUWPDN YH NDUúÕOÕNODUGDNL \HWHUOL G ]H\LQ

LVH SL\DVD úDUWODUÕQGD EHOLUOHQPHVLQL VD÷OD\DELOPHNWLU %X ED÷ODPGD

EDQNDQÕQ NUHGL VSUHGOHULQH GD\DQDQ EX \DNODúÕP EDQNDODUÕQ WHPHUrüte

G úPH ULVNLQL GR÷UX IL\DWODPD NDSDVLWHVLQH VDKLS ROGX÷XQX EX QHGHQOHGH

Ã

$OWPDQ \DNODúÕPÕQÕ NXOODQDUDN NUHGLOHULQ WHN WHN IL\DWODQPDVÕ JHUHNWL÷LQL SRUWI|\ RODUDN GH÷HUOHQGLUPHN LoLQ LVH ³ILQDQVDO YDUOÕNODUÕ IL\DWODQGÕUPD

modelini” (capital asset pricLQJ PRGHO &$30 NXOODQDUDN PRGHOLQ NXUXOPDVÕQÕ

VDYXQPDNWDGÕU

<DNODúÕPÕQ øúOH\LúL %DQND ELODQoRVXQGD WDúÕQDQ NUHGLOHULQ PDOL\HWLQL EHOLUOH\HQ ELUNDo

GH÷LúNHQ YDUGÕU %XQODU PHYGXDWODUD |GHQHQ IDL]OHU NUHGLQLQ LON YHULOGL÷L

DQGD YH VRQUDVÕQGD NDUúÕODúÕODQ PDOL\HWOHU PHYGXDW VLJRUWDVÕ SULPL PHUNH]

Ä

EDQNDVÕQGD WHVLV HGLOPHVL JHUHNHQ IRQODU ]RUXQOX NDUúÕOÕNODU KLVVH VHQHWOHULQLQ JHWLULVL VHUPD\H YDUOÕN UDV\RVX YH EHNOHQHQ NUHGL ND\ÕSODUÕ

UDV\RVXGXU %X GH÷LúNHQOHU \DNODúÕPD J|UH DúD÷ÕGDNL JLEL formülize

HGLOPLúWLU

%6& N( N 5 ' T $ // %XUDGD %6& .

(

Krediyi bilançoda tutma maliyetini, 6HUPD\H YDUOÕN

UDV\RVXQX

NUHGLOHULQ

GH÷LúLNOLNOHU GH J|]|Q QH DOÕQDUDN

ULVN

D÷ÕUOÕNODUÕQGDNL

+LVVH VHQHGL JHWLULVLQL

Ø<Ù Ã Ë Å

ËAÆ

Ð ¡ ª ¬ ¦ #¡ Ñ ¡ ¢ ¢ >¬ »+£ #Ú ¦#¾ £ ¦ ¨

à ÍÄ

5

0HYGXDW IDL] RUDQร Qร

4

=RUXQOX NDUรบร Oร N RUDQร Qร

' $

//

0HYGXDW VLJRUWDVร SULPLQL .UHGLQLQ LON YHULOGLรทL DQGD YH VRQUDVร QGD NDUรบร ODรบร ODQ ELU dรถnemdeki ortalama maliyetini,

%LU G|QHPGHNL EHNOHQHQ RUWDODPD NUHGL ND\Eร Qร

gรถstermektedir. Rekabetรงi ELU SL\DVDGD ELU NUHGLQLQ RUWDODPD IL\DWร Qร Q 5/

NUHGLQLQ RUWDODPD PDOL\HWLQH HรบLW RODFDรทร V|\OHQHELOLU %|\OHFH %6& 5/ ROXU

%X QHGHQOH EHNOHQHQ NUHGL ND\ร SODUร RUDQร รบX รบHNLOGH \HQLGHQ Gย ]HQOHQHELOLU // 5/ โ >N( N 5 ' T $@

%LU EDรบND GH\LรบOH RUWDODPD EHNOHQHQ NUHGL ND\ร SODUร RUDQร EDQNDQร Q RUWDODPD

NUHGL VSUHGOHULQGHQ oร NDUร ODELOLU

<XNDUร GDNL DQDOL] EDQNDQร Q WDPDPร QGD X\JXODQDELOPHNOH ELUOLNWH

KHUKDQJL ELU NUHGL Eย \ย NOย N VHNW|U ORNDV\RQ YH NUHGL NXOODQร Fร ILUPDQร Q \Dรบร

JLEL ELU WDNร P IDNW|UOHUH EDรทOร RODUDN EX QRUPGDQ IDUNOร Oร N J|VWHUHELOLU %LU

G|QHPGH EHNOHQHQ NUHGL ND\ร SODUร GD WHPHUUย WH Gย รบPH ULVNLQLQ GRรทUX WDKPLQ

HGLOPHVL GH NUHGLGHQ NUHGL\H IDUNOร Oร N J|VWHUHFHNWLU %DQND DOJร ODGร รทร ULVNH

J|UH GHรทLรบLN IDL] RUDQODUร uygulamazsa, banka iรงerisinde yรผksek riskli

NUHGLOHULQ Gย รบย N ULVNOL NUHGLOHUOH GHVWHNOHQPHVL Jย QGHPH JHOHFHNWLU Uygulamada, bankalar kredi faizlerini borรงlunun riskine gรถre belirlemektedir. L QFL NUHGL YH\D NUHGL JUXEXQX NDSVD\DQ // WHPHUUย WH Gย รบPH

SULPLQH LODYH RODUDN EDQND NUHGLQLQ QH NDGDUร Qร Q JHUL |GHQHFHรทL

EHOLUVL]OLรทLQH LOLรบNLQ ULVN SULPLQL GH \DQVร WPDOร Gร U 'ROD\ร Vร \OD L LQFL NUHGLQLQ

JHWLULVL

%6& N( N 5 ' T $ // ฮณ

ยฃ

ยฃ

รบHNOLQL DOร U ฮณ RUWDODPDODUGDQ VDSPDODUร J|VWHUGLรทLQGHQ SR]LWLI YH\D QHJDWLI

ยฃ

GHรทHUOHU DODELOHQ YH Wย P NUHGL SRUWI|\ย LoLQ Vร Iร U RODQ GROD\ร Vร \OD Z

portfรถydeki L QFL NUHGLQLQ WRSODP SRUWI|\GHNL Dรทร UOร รทร ROGXรทXQGD โ ฮณ Z

ROPDNWDGร U L QFL NUHGLQLQ ULVNLQL WHPVLO HWPHNWHGLU 7HPHUUย WH Gย รบPH

SULPLQGHQ IDUNOร RODUDN JHUoHN ULVN ฮณ EDQNDQร Q GLรทHU DNWLIOHULQGHQ EDรทร PVร ]

ยฃ

RODUDN EHOLUOHQHPHPHNWHGLU =LUD V|] NRQXVX EX ULVN EDQNDQร Q GLรทHU DNWLI YH

SDVLIOHUL LOH NUHGL EDรบYXUXVX \DSDQร Q PXKWHPHO WHPHUUย WH Gย รบPH ULVNL

DUDVร QGDNL NRYDU\DQVD EDรทOร RODFDNWร U $\Uร FD KHU QH NDGDU ยณoHรบLWOHQGLUPHยด

EDQNDQร Q EHNOHQHQ WHPHUUย WH Gย รบPH RUDQร Qร GHรทLรบWLUPHVH GH JHUoHNOHรบHQ

WHPHUUย WH Gย รบPHOHULQ WDKPLQ HGLOPHVL SRUWI|\GH ELUELULQGHQ EDรทร PVร ] ELU oRN

ERUoOXQXQ ROPDVร KDOLQGH oRN GDKD GRรทUX RODFDNWร U

%DQND EX VD\HGH VDGHFH EHNOHQHQ ND\ร SODUร GHรทLO EHNOHQHQ ND\ร SODU

HWUDIร QGDNL DNWLI JHWLULOHULQLQ RODVร GHรทLรบNHQOLรทLQL GH NUHGL NDUรบร Oร NODUร Qร WHVLV HGHUNHQ \DQVร WDELOHFHNWLU 5LVN EX DQODPGD GLรทHU IDNW|UOHULQ \DQร Vร UD NUHGL

SRUWI|\ย QGHNL oHรบLWOHQGLUPH\OH IDUNOร NUHGL NDWHJRULOHULQLQ WHPHUUย WH Gย รบPH

ULVNOHULQLQ ELUELUOHUL\OH NRUHODV\RQ GHUHFHVLQH EDรทOร RODFDNWร U .UHGL ND\ร SODUร Qร Q WDKPLQ HGLOHPH\HQ E|Oย Pย Qย GH NDSVD\DQ NDUรบร Oร NODU

EHNOHQPH\HQ ROD\ODUD NDUรบร ELU VLJRUWD SULP RODUDN J|Uย OHELOLU YH EX QHGHQOH

\DVDO VHUPD\H LoHULVLQH GDKLO HGLOHELOLU $QFDN PXKDVHEH X\JXODPDODUร \OD EX

GXUXP oHOLรบHELOLU

%DQNDODU *|]HWLP YH 'HQHWLP 2WRULWHVLQLQ X\JXODPDGD Vร NoD

NDUรบร ODรบWร รทร VRUXQ NDUรบร Oร N NDUDUODUร Qร Q VXEMHNWLI ROGXรทX YH EDQND NUHGL

SRUWI|\ย Qย Q ULVN GHUHFHVLQLQ GHรทLรบWLรทL J|]|Qย QH DOร QGร รทร QGD NDUรบร Oร NODUร Q

\HWHUOL ROXS ROPDGร รทร ROPXรบWXU %X VRUXQXQ PXKWHPHO o|]ย POHULQGHQ EX

\DNODรบร PGD NUHGL SRUWI|\ย QGHNL RUWDODPD VSUHGOHUH GD\DQDQ ELU NDUรบร Oร N

EHOLUOHPH oL]HOJHVL ROXรบWXUDUDN LOJLOL G|QHPOHU ย ]HULQGHQ EDQNDODUร Q RUWDODPD

NUHGL PDUMLQOHULQH J|UH EDQNDODUร Vร Qร IODPDN RODELOLU %LU EDQNDQร Q NUHGL

SRUWI|\ย QH LOLรบNLQ RUWDODPD VSUHGL 6E EHOLUOHPHN LoLQ HรบLWOLรทL DรบDรทร GDNL

JLEL X\DUODQDELOLU

6E N( N 5 ' T $ // 5

' T . YH 5ยถQLQ GHรทHUOHUL EXlunabilirken, A ve Eโ nin tahmin edilmesi

JHUHNPHNWHGLU +LVVH VHQHGLQLQ JHWLUL UDV\RVX ( VHUPD\H YDUOร NODUร

IL\DWODPD PRGHOL NXOODQร ODUDN WDKPLQ HGLOHELOLU %X GXUXPGD JHUL\H VDGHFH

//ยถQLQ GHรทHULQLQ EXOXQPDVร NDOPDNWDGร U

gQHULOHQ EX \DNODรบร PD J|UH EHNOHQHQ NUHGL ND\ร SODUร Qร Q |Ooย Pย

JHOHFHN NUHGL ND\ร SODUร LoLQ รบLPGLGHQ \DSร ODQ SURMHNVL\RQODUD GD\DQPDNWDGร U

%XQX \DSPDN LoLQ GH WDULKVHO YHULOHUL NXOODQDUDN WHPHUUย WH Gย รบPH

RUDQODUร QGDNL LVWLNUDUVร ]Oร รทร RUWDGDQ NDOGร UPD\ร DPDoODPDNWDGร U $QFDN EXQXQ

JHUoHNOHรบWLULOHELOPHVLQLQ GROD\ร Vร \OD \DNODรบร Pร Q LOHUOH\HELOPHVLQLQ |Qย QGH

HQJHOOHU YDUGร U

%X HQJHOOHUGHQ LONL NUHGL VSUHGOHULQLQ EHNOHQHQ WHPHUUย WH Gย รบPH

ULVNOHULQ \DQร Vร UD UHNDEHWoL RUWDPGDNL GHรทLรบLNOLNOHUGHQ HWNLOHQHELOL\RU

ROPDVร Gร U gUQHรทLQ NUHGL VSUHGOHULQGHNL ELU Gย รบย รบย Q |QFHGHQ WDKPLQ HGLOPLรบ

H[ DQWH \HQL NUHGLOHULQ EHNOHQHQ ND\ร SODUร QGDNL KHUKDQJL ELU Gย รบย รบGHQ

]L\DGH ILQDQVDO VHUEHVWOHรบPH Vย UHFLQLQ VRQXFX DUWDQ ELU UHNDEHWoL RUWDPGDQ

ND\QDNODQPร รบ ROPD LKWLPDOL GDKD \ย NVHNWLU $QFDN \LQH GH KHUKDQJL ELU

VHNW|U LoHULVLQGH NUHGL VSUHGOHULQLQ EX รบHNLOGH GDUDODELOPHVL IDL] VSUHGOHULQLQ

EDQNDQร Q NUHGL SRUWI|\ย Qย Q J|UHFHOL ULVN GHUHFHVLQLQ J|VWHUGLรทL ROJXVXQX

WDPDPHQ JHoHUVL] Nร OPDPDOร Gร U

รธNLQFL RODUDN EDQNDQร Q EHNOHQHQ NUHGL ND\ร SODUร Qร Q YH YH\D EX

ND\ร SODUร Q NUHGL oHYULPLQLQ KDQJL G|QHPLQGH JHUoHNOHรบHFHรทLQL WDP RODUDN

WHVSLW HGHELOPHVL Pย PNย Q ROPD\DELOLU %XQXQ VRQXFXQGD GD NDoร Qร OPD]

RODUDN KHU QH NDGDU SRUWI|\ oRN L\L oHรบLWOHQGLULOPLรบ YH EX \ย ]GHQ

EHNOHQPH\HQ รบRNODUD NDUรบร GDKD D] Nร Uร OJDQ J|]ย NVH GH ELU WDNร P WDKPLQ

KDWDODUร IRUHFDVWLQJ HUURUV RODFDNWร U

hoย QFย Vย NUHGL PDUMLQOHULQLQ VDGHFH EHNOHQHQ NUHGL ND\ร SODUร Qร GHรทLO

EHNOHQPH\HQ NUHGL ND\ร SODUร Qร GD NDSVD\DQ ULVN D\DUODPDODUร Qร GD ฮณ

ยฃ

\DQVร Wร \RU ROPDVร Gร U +DOEXNL NUHGLOHU WHN WHN SR]LWLI YH\D QHJDWLI ULVN

D\DUODPDVร GHรทHUL DODELOLUNHQ WDQร PVDO RODUDN \XNDUร GD GD EHOLUWLOGLรทL ย ]HUH

ULVN D\DUODPDODUร Q WRSODPร Vร Iร UGร U %X QHGHQOH NUHGL NDUรบร Oร NODUร Qร WRSODP

RODUDN EHOLUOHUNHQ NUHGLOHU LoLQ WHN WHN ULVN D\DUODPDVร WDKPLQ HGLOPHVL

JHUHNPHPHNWHGLU %LU NUHGL LoLQ ULVN D\DUODPDVร WDKPLQL \DSร OPDVร QGD

NXOODQร ODELOHFHN DOWHUQDWLI \|QWHP DรบDรทร GDNL E|Oย PGH DQODWร ODFDNWร U

6RQ RODUDN LVH NUHGL VSUHGOHULQH GD\DQDQ NDUรบร Oร N WHVLV HWPH

NXUDOODUร Qร Q NRQXOPDVร EDQNDODUร NUHGLOHULQL HNVLN IL\DWODPD\D LWHELOPHNWHGLU

%DQND NUHGL\L HNVLN IL\DWODGร NoD NDUรบร Oร NODUGD Gย รบHFHNWLU

5LVN $\DUODPDVร QGD Jร .UHGL ยณ%HWDODUร Qร Qยด .XOODQร OPDVร <XNDUร GD GD EHOLUWLOGLรทL ย ]HUH EX \DNODรบร Pร Q WHPHO GD\DQDรทร QRNWD

WHPHUUย WH Gย รบPH ULVNLQLQ GRรทUX WDKPLQ HGLOPHVLGLU $QFDN |]HOOLNOH IDUNOร

VHNW|UOHUH YHULOHQ NUHGLOHUGH ULVNLQ \DQOร รบ IL\DWODQPD LKWLPDOL \ย NVHNWLU %X

GXUXP LVH HNVLN NDUรบร Oร N WHVLV HGLOHPHVLQH QHGHQ RODELOPHNWHGLU

%XUDGD %DHWWLH YH GLรทHUOHUL EDQNDODUร Q YH J|]HWLPFLOHULQ

&$30ยถ\L NXOODQDUDN IDUNOร |]HOOLNOHUGHNL NUHGLOHU LoLQ ULVN D\DUODPDVร Qร GRรทUX

WDKPLQ HGHELOHFHรทLQL LGGLD HWPHNWHGLU %X ULVN D\DUODPDVร EDQNDODUD NUHGLOHU

LoLQ IDUNOร IL\DW KHVDSODPDVร \DSDELOPH LPNDQร Qร YHUPHNWH YH EHNOHQHQ NUHGL

ND\ร SODUร \OD EX ND\ร SODUร Q WDKPLQ HGLOHELOLUOLรทLQGHNL IDUNOร Oร NODUร J|]|Qย QH

DODUDN KHU ELU NUHGL YH\D NUHGL JUXEX LoLQ NDUรบร Oร N WHVLV HGLOHELOPHVLQL

VDรทODPDNWDGร U $\Qร \DNODรบร P J|]HWLPFLOHU WDUDIร QGDQ VLVWHPLN RODUDN HNVLN

IL\DWODQDQ YH EX QHGHQOH \HWHUVL] NDUรบร Oร N WHVLV HGLOHQ NUHGLOHULQ

VDSWDQDELOPHVLQGH GH NXOODQร ODELOLU

%XUDGD &$30ยถQLQ JHQHO |]HOOLNOHULQLQ YHULOPHVL \HULQGH RODFDNWร U

&$30ยถ\H J|UH \DWร Uร PFร ODU WRSODP ULVNLQ VDGHFH VLVWHPLN Nร VPร Qร DOGร NODUร

]DPDQ ND]DQo VDรทOD\DELOLUOHU 6LVWHPLN ULVN LVH PHQNXO Nร \PHW SL\DVDODUร QGD

YDU RODQ oHรบLWOHQGLUPH LOH JLGHULOHPH\HQ YH KHU ELU YDUOร N LoLQ ยณEHWDยด GHรทHUL\OH |Ooย OHQ ELU ULVNWLU %LU EDQNDQร Q KLVVH VHQHGLQLQ EHWD GHรทHUL ELOLQGLรทL

ย ]HUH EDQNDQร Q KLVVH VHQHGLQLQ EDQND\D |]HO IDNW|UOHU Gร รบร QGD

PDNURHNRQRPLN NRรบXOODUD GD EDรทOร PHQNXO Nร \PHW SL\DVDVร Qร Q WDPDPร QGD

\DรบDQDQ GHรทLรบLNOLNOHUH RODQ GX\DUOร Oร รทร Qร J|VWHUPHNWHGLU <ย NVHN EHWD GHรทHUL

\ย NVHN VLVWHPLN ULVN DQODPร QD JHOPHNWHGLU %LU SRUWI|\ย Q WRSODP EHWD GHรทHUL

LoLQGHNL NDOHPOHULQ EHWD GHรทHUOHULQLQ Dรทร UOร NODQGร Uร OPร รบ WRSODPร ROGXรทXQGDQ ELU

EDQNDQร Q WDPDPร LoLQ EHWD GHรทHUL Dรทร UOร NOร RODUDN NUHGL SRUI|\ย Qย Q

GROD\ร Vร \OD EX SRUWI|\ย ROXรบWXUDQ KHU ELU NUHGLQLQ EHWD GHรทHULQH EDรทOร

RODFDNWร U

%DQND \ย NVHN EHWD GHรทHULQH VDKLS ELU NUHGL DoDUVD NL EX NUHGL D\Qร

]DPDQGD D\Qร \|QGH oHYULPOL RODFDNWร U EDQNDQร Q VLVWHPLN ULVNL EXQD EDรทOร

RODUDN VHUPD\H PDOL\HWL DUWDFDNWร U %X HWNL HรบLWOLรทLQH L QFL NUHGLQLQ ULVN

D\DUODPDVร Qร WHPVLO HGHQ ฮณ GHรทLรบNHQLQLQ LODYH HGLOPHVL\OH J|VWHULOPHNWHGLU

ยฃ

%X DQDOL] NUHGLQLQ ULVN GHUHFHVLQLQ GRรทUX WHVELW HGLOPHVLQGH NUHGLQLQ EHWD

GHรทHULQLQ NXOODQร OPDVร Qร |QHUPHNWH YH EX ฮณ ยถQLQ NUHGLQLQ EHWD GHรทHULQLQ

ยฃ

EDQND NUHGLOHULQLQ RUWDODPD EHWD GHรทHULQGHQ YH\D VLVWHPLN ULVNLQGHQ \DSWร รทร

VDSPD\ร WHPHO DOPDNWDGร U

%LU YDUOร รทร Q EHWD GHรทHUL JHQHOGH NHQGL JHWLULVLQLQ WRSODP PHQNXO

Nร \PHW SL\DVDVร JHWLULVLQH J|UH \DSร ODQ UHJUHV\RQ NXOODQร ODUDN KHVDSODQร U

$QFDN EXUDGD %HDWWLH YH GLรทHUOHUL ELUD] IDUNOร ELU \DNODรบร P L]OHPLรบWLU

%XQD J|UH ORJDULWPLN RODUDN EDQNDQร Q ELU VHNW|UGHNL NUHGLOHUL LoLQ D\ร UGร รทร

RUDQVDO NDUรบร Oร NODUร EDQNDQร Q WRSODP NUHGL NDUรบร Oร N RUDQร \OD LOLรบNLOHQGLULOPLรบWLU Bรถylece; OQ[ ฮฑ ฮฒ OQE ฮต

[

%DQNDQร Q L VHNW|Uย QH M G|QHPLQGH D\ร UGร รทร NUHGL NDUรบร Oร NODUร Qร Q L

Eร

%DQNDQร Q M G|QHPLQGH D\ร UGร รทร WRSODP NUHGL NDUรบร Oร NODUร Qร Q M

VHNW|Uย QH M G|QHPLQGH YHUGLรทL NUHGLOHUH RUDQร Qร

G|QHPLQGH DoWร รทร WRSODP NUHGLOHUH RUDQร Qร

ฮฑ YH ฮฒ UHJUHV\RQ VRQXFX WDKPLQ HGLOHQ SDUDPHWUHOHUL ฮต LVH KDWD WHULPLQL

WHPVLO HWPHNWHGLU

ฮฒ ยถQLQ DOGร รทร GHรทHUOHU &$30ยถGHNL EHWDODUD EHQ]HU ELoLPGH EDQNDQร Q

KHU ELU VHNW|UGHNL NUHGL NDUรบร Oร NODUร Qร Q WRSODP NUHGL NDUรบร Oร NODUร \OD QH NDGDU

EHUDEHU KDUHNHW HWWLรทLQL J|VWHUPHNWHGLU %XQD J|UH EDQNDQร Q RUWDODPD NUHGL

SRUWI|\ย \OH EHQ]HU KDUHNHWOHUL RODQ ELU VHNW|Uย Q EHWDVร ELU RODFDNWร U %X

DQODPGD KHVDSODPD \DSร OGร รทร QGD \XNDUร GD WDQร PODQGร รทร JLEL VLVWHPLN ULVNLQ

|Ooย OGย รทย Qย V|\OHPHN ]RUGXU $QFDN ELU VHNW|UH DLW NDUรบร Oร N RUDQร EX VHNW|UH

VDรทODQDQ NUHGLOHULQ JHWLUL RUDQร LoLQ HQ L\L J|VWHUJH ROVD LGL YH Wย P EDQNDQร Q

NDUรบร Oร N RUDQร PHQNXO Nร \PHW SL\DVDVร JHWLUL RUDQร LoLQ HQ L\L J|VWHUJH ROVD LGL

VLVWHPLN ULVNLQ EX รบHNLOGH |Ooย OHELOHFHรทL VDYXQXODELOLUGL

%X PRGHOH J|UH D\Qร VHNW|UH YHULOHQ NUHGLOHULQ EHWD GHรทHUOHUL

EHQ]HUNHQ IDUNOร VHNW|UOHUH YHULOHQ NUHGLOHULQ EHWDODUร GD ELUELULQGHQ IDUNOร

ROPDNWDGร U +DOEXNL EX DPDoOD NUHGL Vร Qร IODQPDVร QGD NXOODQร ODQ oRN GDKD

NDUPDรบร N \|QWHPOHU YDUGร U .UHGL YHULOHQ ILUPDQร Q Eย \ย NOย รทย \Dรบร YH\D JHUL

|GHPH ND\ร WODUร YH\D NUHGLQLQ Eย \ย NOย รทย YH YDGHVL EX Wย U \|QWHPOHUGH

NXOODQร ODELOHQ IDNW|UOHUGLU %X QHGHQOH %HDWWLH YH GLรทHUOHUL

X\JXODGร NODUร \|QWHPL ELU DGร P LOHUL J|Wย UPย รบOHUGLU

%XQD J|UH ULVN D\DUODPDVร Qร Q WDKPLQL ฮณ LoLQ LON |QFH EDQNDQร Q Wย P

ยฃ

NUHGL SRUWI|\ย Qย Q EHWD GHรทHULQL WDKPLQ HWPHN JHUHNPHNWHGLU %X LVH DรบDรทร GDNL GHnklem sayesinde mรผmkรผn olabilir: = 5 50 โ 5 ฮฒ ฮต

%XUDGD = 5

5

ยน ยผ

ฮฒ ฮต

NUHGLQLQ QRPLQDO GHรทHUL YH V|]OHรบPHGHNL IDL] |GHPHOHUL NXOODQร ODUDN KHVDSODQPร รบ EDQND NUHGLOHULQLQ RUWDODPD JHWLULVLQL

ULVN KDULo IDL] RUDQร Qร

PHQNXO Nร \PHW SL\DVDVร JHWLULVLQL

EDQND NUHGL SRUWI|\ย Qย Q EHWD GHรทHULQL YH KDWD WHULPLQL

WHPVLO HWPHNWHGLU รธNLQFL RODUDN SRUWI|\GHNL KHU WLS NUHGL LoLQ DรบDรทร GDNL HรบLWOLN

NXOODQร ODUDN KHU ELU NUHGL YH\D NUHGL JUXEX LoLQ ELU EHWD GHรทHUL WDKPLQ

HGLOHELOLU

= 5 50 โ 5 ฮฒ ฮต

%X HรบLWOLNWH =

ฮฒ ฮต

NUHGLQLQ QRPLQDO GHรทHUL YH V|]OHรบPHGHNL IDL] |GHPHOHUL NXOODQร ODUDN KHVDSODQPร รบ EDQNDQร Q L QFL Vร Qร Iร QGDNL NUHGLOHULQLQ RUWDODPD

JHWLULVLQL

%DQNDQร Q L QFL NUHGL Vร Qร Iร Qร Q EHWD GHรทHULQL YH KDWD WHULPLQL

J|VWHUPHNWHGLU 6RQ RODUDN L Vร Qร Iร QGDNL NUHGLOHULQ ULVN D\DUODPDVร ฮณ ฮฒ ฮฒ HรบLWOLรทL LOH KHVDSODQร U

%X \DNODรบร P YHULOHULQ HOYHULรบVL] ROPDVร YH EHWD GHรทHUOHULQLQ GLQDPLN

\DSร J|VWHUPHVL QHGHQL\OH VRUXQOX RODELOLU 5LVN D\DUODPD GHรทHUOHULQLQ

saptanabilmesi iรงin (ฮณ KHU ELU Vร Qร IGDNL NUHGLOHULQ RUWDODPD JHWLUL RUDQร

YHULVLQH LKWL\Do GX\XOPDNWDGร U %X YHULOHULQ EDQNDODUGD ROPDPDVร LON |QFH EX

ELOJLOHULQ KHVDSODQPDVร Qร YH WRSODQPDVร Qร JHUHNWLUPHNWHGLU $OWHUQDWLI ELU \RO

RODUDN NUHGLOHULQ GRรทUX IL\DWODQGร รทร YDUVD\ร Pร DOWร QGD KHU ELU NUHGLQLQ QHW

PDUMLQOHUL NXOODQร ODUDN YH EX Wย U NUHGLOHU LoLQ EHNOHQHQ ND\ร SODU KHVDSODQDUDN ฮณ

WDKPLQ HGLOHELOLU

$\Uร FD EHWD GHรทHUOHUL VLVWHPLN ULVNL |OoHELOHQ PHYFXW HQ DQODPOร

J|VWHUJH RODUDN GHรทHUOHQGLrilirken, gรถzetim ve denetim otoritesi bu konuda

IDUNOร ELU EDNร รบ Doร Vร QD VDKLS RODELOLU =LUD &$30 ELU EDQNDQร Q LIODV HWPHVLQLQ

VRQXo YH PDOL\HWOHULQL LKPDO HWPHNWHGLU $QFDN ELU EDQNDQร Q LIODVร |QHPOL ELU

GXUXP DU]HGL\RUVD VLVWHPLN ULVN GHรทLO WRSODP Uisk daha uygun bir รถlรงรผ birimi

RODELOLU %X GXUXPGD J|]HWLP RWRULWHVL VDGHFH EDQNDQร Q \DSPร รบ ROGXรทX

oHรบLWOHQGLUPH\L GLNNDWH DODUDN L]OHPH PHNDQL]PDVร Qร JHOLรบWLUHELOLU รธVWDWLNVHO 'LQDPLN .DUรบร Oร N 8\JXODPDVร

รธVSDQ\DยถGD ยถGH EDรบOD\DQ Eย \ย N NUHGL JHQLรบOHPHVLQGH \XNDUร GD

LIDGH HGLOHQ QHGHQOHUGHQ |Wย Uย \HWHUVL] NDUรบร Oร N WHVLV HGLOPHVL VRQXFXQGD

\DรบDQDQ VRUXQODUร Q WHVELW HGLOPHVLQLQ DUGร QGDQ RWRULWHOHU ยถXQ LNLQFL

\DUร Vร QGDQ LWLEDUHQ NDUรบร Oร N Gย ]HQOHPHOHULQGH UHYL]\RQD EDรบODPร รบODUGร U %X

oDOร รบPDODU VRQXFXQGD \ร Oร VRQXQGD RQD\ODQร S 7HPPX] ยถGD

\ย Uย UOย รทH JLUHQ YH ยณLVWDWLNVHO NDUรบร Oร NODUยด RODUDN LVLPOHQGLULOHQ \HQL ELU NUHGL

NDUรบร Oร N NDWHJRULVL X\JXODPDVร JHWLULOPLรบWLU 'H /LV 3DJHV YH 6DXULQD

%X X\JXODPDQร Q GD\DQGร รทร WHPHO NDYUDPVDO QRNWD NUHGL ULVNLQLQ

GDKD LรบOHPLQ HQ EDรบร QGD \DQL ERUoOXQXQ SDUD\ร HOLQH DOGร รทร DQGD EDรบODGร รทร

VDSWDPDVร Gร U %DQND GRรทDO RODUDN KDQJL NUHGLQLQ JHUL G|QPH\HFHรทLQL

VDSWD\DPD\DELOLU IDNDW D\Qร VLJRUWD PDQWร รทร QGD ROGXรทX JLEL SRUWI|\ย QGHNL

NUHGLOHULQ NDoWD NDoร Qร Q JHUL G|QPH\HFHรทLQL WHVELW HGHELOLU %X LVH EDQNDQร Q

ERUoOX\D |GHWWLรทL ULVN SULPLQH \DQVร Wร OPDOร Gร U 5LVN SULPOHULQGHQ VDรทODQDFDN

JHOLU GH VRUXQOX NUHGLOHUGHQ ND\QDNODQDFDN ND\ร SODUร NDUรบร ODPDOร Gร U $QFDN

EXQODU JHUoHNOHรบPLรบ H[ SRVW NUHGL riskleridir ve zaman iรงerisinde gelir ve

PDOL\HWOHULQ IDUNOร PXKDVHEHOHรบWLUPH VH\LUOHULQH \RO DoDQ LรบoHYULPOHULQLQ

VDGHFH ELU WDUDIร QGD \RรทXQODรบDQ ULVNOHUGLU

0HYFXW NDUรบร Oร N VLVWHPLQGH \XNDUร GD GD Doร NODQDQ NDUรบร Oร NODUOD LOJLOL muhasebe dรผzenlemelerinin sonucunda, kredi portfรถylerindeki gรถrรผnmeyen

ULVN NDU ]DUDU KHVDEร QGD WDP RODUDN L]OHQHPHPHNWHGLU รธVWDWLNVHO NDUรบร Oร N

X\JXODPDVร GD WDP EX WHPHO ย ]HULQH RWXUPDNWDGร U =LUD HNRQRPLN JHQLรบOHPH dรถnemlerinde

kredi

portfรถylerindeki

gizli

risklerin

yeterincH GLNNDWH

DOร QPDPDVร KDOLQGH EHUDEHUFH D]DODQ รบย SKHOL DODFDNODU YH NDUรบร Oร NODU EDQND

\|QHWLFLOHULQH NDU Gย ]H\OHULQL NHQGL DPDoODUร GRรทUXOWXVXQGD EHOLUOHPH LPNDQร

\DUDWPDNWDGร U .UHGLQLQ WRSODP PDOL\HWLQLQ WDP DQODPร \OD KHVDSODQPDPDVร

ise, banka yรถneticLOHULQL NUHGLOHUL HNVLN IL\DWODQGร UDUDN SL\DVD SD\ODUร Qร

DUWร UPD\D LWPHNWHGLU 'DKD LKWL\DWOร \|QHWLFLOHU LVH EX DJUHVLI SL\DVD

GDYUDQร รบร Qร SL\DVD SD\ODUร Qร ND\EHWPHPHN LoLQ WDNLS HWPHNWH VRQXoWD EX

Vย Uย GDYUDQร รบร EN] E|Oย P Wย P EDQNDFร Oร N VLVWHPLQLQ LVWLNUDUร Qร

WHKGLW HWPHNWHGLU

รธVWDWLNVHO NDUรบร Oร NODU \DNODรบร Pร LVH YHULOHQ KHU NUHGLQLQ GDKD YDGH

EDรบODQJร Fร QGD EHNOHQHQ SRWDQVL\HO ELU ND\ร S LoHUGLรทL EX QHGHQOH EX ND\Eร Q

GDKD EDรบODQJร oWD ELU PDOL\HW XQVXUX RODUDN DOJร ODQDUDN NDUรบร Oร N WHVLV

HGLOPHPHVL KDOLQGH EDQNDQร Q JHUoHN NDUOร Oร N GXUXPXQXQ YH |GHPH Jย Fย Qย Q

]DUDU J|UHFHรทLQL VDYXQPDNWDGร U %XQXQ \DQร Vร UD EX รบHNLOGH NDUODUร Q

ROGXรทXQGDQ

\ย NVHN

J|VWHULOHELOPHVL

WHPHWWย OHUGH

DUWร รบD

RODELOHFHรทLQGHQ EDQNDQร Q |GHPH Jย Fย QH ]DUDU YHUHELOHFHNWLU

QHGHQ

7ย P EX UHHO YH SRWDQVL\HO VRUXQODUร Q o|]ย Pย QGH VLJRUWD รบLUNHWOHULQLQ

PDWHPDWLNVHO UH]HUYOHULQH EHQ]HU รบHNLOGH NDU ]DUDU KHVDSODUร QGD PHYFXW

RODQ oHYULPVHOOLN HรทLOLPLQLQ Gย ]HOWLOPHVL LoLQ J|Uย QPH\HQ ND\ร SODUร Q

WDQร PODQGร รทร LKWL\DWOร ELU GHรทHUOHPH SUHQVLEL \DQL LVWDWLNVHO NDUรบร Oร N WHVLV edilmesi yรถntemi JHOLรบWLULOPLรบWLU %X \|QWHPH J|UH LVWDWLNVHO NDUรบร Oร NODU EDQND iรงin bir maliyet unsuru olarak gรถrรผlmekte ve fiyatlama sรผrecini etkilemektedir.

รธVWDWLNVHO .DUรบร Oร N <|QWHPLQLQ รธรบOH\LรบL รธVSDQ\D GDNL X\JXODPDGD EX WLS NDUรบร Oร NODUร Q KHVDSODQDELOPHVLQGH

NXOODQร ODQ J|Uย QPH\HQ YH\D EHNOHQHQ ND\ร SODUร Q WDKPLQ HGLOPH รบHNLOOHULQGH

D\Uร ODQ LNL \DNODรบร P YDUGร U %XQODUGDQ LONL EDQNDODUร Q LVWDWLNVHO NDUรบร Oร NODUร

EHOLUOHQPHVLQGH NXOODQGร NODUร NHQGL LoVHO PRGHOOHULGLU รธoVHO PRGHOOHUGH EDQND

NDUรบร Oร NODUร Q KHVDSODQPDVร QGD NHQGL ND\ร S WHFUย EHOHULQH GD\DQPDNWDGร U

$QFDN EX PRGHOOHULQ VDรทODP ELU NUHGL ULVN |Ooย P YH \|QHWLP VLVWHPL\OH

GHVWHNOHQPLรบ ROPDVร HQ D] ELU LNWLVDGL oHYULPLQ WDPDPร Qร NDSVD\DFDN ELU YHUL

WDEDQร Qร NXOODQPDVร YH VRQ RODUDN GD Eย Wย Q EX XQVXUODUร Q YH PRGHOLQ

NHQGLVLQLQ J|]HWLP RWRULWHVL WDUDIร QGDQ RQD\ODQPDVร JHUHNPHNWHGLU %XQODU

Gร รบร QGD NUHGL SRUWI|\ย KRPRMHQ JUXSODUD D\ร Uร OPDOร Gร U %DQNDQร Q NXOODQGร รทร

iรงsel modeller, sadece bLU YH\D ELUNDo NUHGL JUXEX LoLQ LVH รธVSDQ\D 0HUNH]

%DQNDVร %DQFD GH (VSDxD X\JXODPDVร QGD EDQNDQร Q NHQGL oร NDUODUร QD HQ

X\JXQ VWUDWHML\L VHoLS VHoPHGLรทL EDQND Pย IIHWWLรบOHULQFH NRQWURO HGLOPHNWHGLU

'H /LV 3DJHV YH 6DXULQD รธoVHO PRGHO \DNODรบร Pร Qร Q EX \|QWHP

LoHULVLQGH NXOODQร OPDVร Qร Q RWRULWHOHUFH NDEXO HGLOPHVL EDQNDODUร Q NUHGL

ULVNLQLQ |Ooย OPHVL YH \|QHWLOPH รบHNOLQL \HQL %DVHO ,, \DNODรบร Pร QD SDUDOHO KDOH

JHWLUPHVL \|Qย QGH WHรบYLN HWPHN DPDFร \ODGร U

รธNLQFL \DNODรบร P KHQย ] NHQGL LoVHO PRGHOOHULQL JHOLรบWLUHPHPLรบ EDQNDODU

LoLQGLU %X VWDQGDUW \DNODรบร P Gย ]HQOH\LFL RWRULWH WDUDIร QGDQ EHOLUOHQHQ

NDWVD\ร ODU ย ]HULQH RWXUPDNWDGร U %HOLUOHQPLรบ EX NDWVD\ร ODU ULVN GHUHFHVL\OH

oDUSร OPDNWDGร U %X NDWVD\ร ODUD GHQN JHOHQ DOWร ULVN NDWHJRULVL ROXรบWXUXOPXรบWXU 5LVNVL] NDPX VHNW|Uย QH DLW ULVNOHUL NDSVDPDNWDGร U

'ย รบย N ULVN 0ย ON GHรทHULQLQ \ย ]GH QLQGHQ GDKD D] ULVN LoHUHQ LSRWHNOHU LOH X]XQ YDGHOL ERUoODUร QD LOLรบNLQ GHUHFHOHUL HQ D] $

RODQ ILUPDODUร Q ULVNOHUL

'ย รบย N orta dรผzeyde risk (%0.4): FinDQVDO NLUDODPDODUOD GLรทHU WHPLQDWODQGร Uร OPร รบ ULVNOHU LNLQFL PDGGHQLQ Gร รบร QGD NDODQODU

2UWD Gย ]H\GH ULVN 'LรทHU PDGGHOHUGH EHOLUWLOPH\HQ ULVNOHU

Yรผksek RUWD Gย ]H\GH ULVN 'D\DQร NOร Wย NHWLP PDOODUร Qร VDWร Q DOPDN DPDFร \OD NXOODQร ODQ ELUH\VHO NUHGLOHU

<ย NVHN ULVN .UHGL NDUWร EDNL\HOHUL FDUL KHVDSWDNL mevcuttan daha fazla para รงekilmesi (overdrafts) ve kredi

KHVDEร QGDNL PHYFXWWDQ GDKD ID]OD NXOODQร OPDVร

%X NDWHJRULOHU \DNODรบร N RODUDN SRUWI|\GHNL NUHGL ULVNLQLQ IDUNOร

Gย ]H\OHULQH NDUรบร Oร N JHOPHNWHGLU รธVSDQ\D 0HUNH] %DQNDVร Qร Q NHQGL

ROXรบWXUGXรทX YHUL WDEDQร YH WDULKVHO WHFUย EHOHUL NUHGL NDUWODUร Qร Q KHVDSODUGDNL

OLPLW Dรบร PODUร Qร Q YH Wย NHWLFL NUHGLOHULQLQ LSRWHNOHUGHQ YH NDPX NUHGLOHULQGHQ

oRN GDKD ID]OD ULVNOL ROGXรทXQX J|VWHUPHVL QHGHQL\OH EX รบHNLOGH ELU ULVN

Vร Qร IODPDVร QD JLGLOPLรบWLU 'H /LV 3DJHV YH 6DXULQD %X NDWVD\ร ODU ELU

LNWLVDGL oHYULPGHNL QHW RUWDODPD |]HO NDUรบร Oร N Gย ]H\LQL \DQVร WPDNWDGร U

G|QHPLQGHNL YHULOHUH GD\DQDQ EX NDWVD\ร ODU EX G|QHP LoHULVLQGH

รธVSDQ\RO NUHGL NXUXOXรบODUร QFD NUHGL ULVNL |Ooย P YH \|QHWLP WHNQLNOHULQGHNL

\DSร ODQ L\LOHรบPHOHUL GH GLNNDWH DOPDNWDGร U %X J|VWHUJH JHOHFHN ELU \ร OOร N

dรถnemde kar ]DUDU KHVDSODUร QGD J|VWHULOHQ YH ELU \ร O |QFHGHQ KHVDSODQDQ

EHNOHQHQ J|Uย QPH\HQ ND\ร SODU LoLQ WHVLV HGLOHFHN NDUรบร Oร NODUร ELU EDรบND

GH\LรบOH WDKPLQ HGLOHQ LVWDWLVWLNL ND\ร S Gย ]H\LQL EHOLUOHPHNWHGLU +HVDSODPD

\|QWHPL QHGHQL\OH EX GHรทHU VWRN GHรทLO DNร P IORZ GHรทHU RODUDN

J|Uย OPHOLGLU $\Uร FD KHVDSODQDQ EX GHรทHU \ร OODU ER\XQFD EDรบODQJร o NUHGL

SRUWI|\ย QH EDรทOร NDUรบร Oร NODUร Q D]DOWร OPDVร DPDFร \OD V|] NRQXVX \ร OGD EHOLUOL ELU

ULVN Gย ]H\LQH VDKLS NUHGL SRUWI|\ย LoLQ JHUHNHQ NDUรบร Oร N PLNWDUร Qร GD

J|VWHUPHNWHGLU 'ROD\ร Vร \OD EXUDGD DPDo JHoPLรบ oHYULPLQ ROGXรทX JLEL

DGDSWH HGLOPHVL GHรทLO JHOHFHN oHYULPLQ WDKPLQ HGLOPHVLGLU %XQD EDรทOร RODUDN

EX NDWVD\ร ODUร Q WDPDPร oHYULPOHULQ HรทLOLPLQGH GHรทLรบLPOHU ROPDVร YH EXQXQOD

LOLรบNLOL ND\ร SODUGD ELU GHรทLรบLNOLรทLQ ROPDVร KDOLQGH GHรทLรบWLULOHELOPHNWHGLU %XQXQ

Gร รบร QGD EHOLUOL NUHGL NDWHJRULVL LoLQ EHNOHQHQ ND\ร SODUร Q WDKPLQ HGLOPHVLQL

WDNLEHQ ]DUDUร Q \D]ร OPDVร ELU VHIHUGH GHรทLO ]DPDQ LoHULVLQGH \DSร OPDVร

JHUHNPHNWHGLU

ho D\Oร N SHUL\RWODUGD V|] NRQXVX ย o D\Oร N G|QHP LoLQ WDKPLQ HGLOHQ

LVWDWLNVHO ND\ร S PLNWDUร |]HO NDUรบร Oร N PLNWDUร NUHGL ]DUDUODUร YH\D ND\ร SODUร Q

sonradan tahsil edilen bรถlรผmรผ ve kar ]DUDU KHVDSODUร QGDNL NDUรบร Oร NODUร Q

Gย รบย OHQ Nร VPร \OD NL EXQODU รบย SKHOL YH N|Wย DODFDNODU LoLQ WHVLV HGLOPLรบ QHW

NDUรบร Oร NODUGร U NDUรบร ODรบWร Uร OPDNWDGร U %X รบHNLOGH WDKPLQ HGLOHQ LVWDWLNVHO

ND\ร SODUOD JHQHO NDUรบร Oร NODUร Q WRSODQPDVร VRQXFXQGD V|] NRQXVX \ร O LoLQ

KD]ร UODQDQ NDU ]DUDU KHVDSODUร QGD WRSODP NDUรบร Oร N PLNWDUร QD XODรบร OPDNWDGร U

'ROD\ร Vร \OD WDKPLQ HGLOHQ LVWDWLNVHO NDUรบร Oร N PLNWDUร V|] NRQXVX ย o D\Oร N

G|QHP LoLQ WHVLV HGLOHQ |]HO NDUรบร Oร N Gย ]H\LQLQ ย ]HULQGH\VH ELU GLรทHU LIDGH\OH

ND\GHGLOHQ NDUรบร Oร NODU \HWHUVL] YH\D NUHGL ND\ร S Gย ]H\L WDKPLQOHUL L\LPVHU LVH

HNVLN NDODQ WXWDU NDUร Gย รบย UHQ ELU NDOHP RODUDN LVWDWLNVHO NDUรบร Oร N RODUDN NDU

]DUDU KHVDEร QD JLUHU 'XUXP EXQXQ WDP WHUVL LVH \DQL WDKPLQ HGLOHQ LVWDWLNVHO

NDUรบร Oร NODU |]HO NDUรบร Oร NODUGDQ GDKD Gย รบย NVH ID]OD RODQ Nร Vร P LVWDWLNVHO

NDUรบร Oร NODU KHVDEร QGDQ Gย รบย Uย Oย U YH NDUร DUWร UDQ ELU NDOHP RODUDN PDOL

WDEORODUD \DQVร Wร Oร U %X รบHNLOGH NDU ]DUDU KHVDEร QGD WDP RODUDN NDUรบร Oร N Gย ]H\L L]OHQHELOPHNWHGLU

<ร OOร N WDKPLQ HGLOHQ LVWDWLNL ND\ร S

*HQHO NDUรบร Oร NODU

1HW \ร OOร N |]HO NDUรบร Oร NODU

NDUรบร Oร NODU

1HW \ร OOร N |]HO NDUรบร Oร NODU .D\QDN +RUYDWK

รธVWDWLNVHO NDUรบร Oร NODU

รนHNLO รธVWDWLNVHO .DUรบร Oร NODUร Q รธรบOH\LรบL

<XNDUร GDNL รบHNLOOH GH Doร NODQDQ EX \HQL NUHGL NDUรบร Oร N WHVLV HWPH

\|QWHPL NDUรบร Oร NODUร Q WRSODP NUHGLOHUH RUDQร Qร Q oHYULPVHO \DSร Vร Qร YH

NDUรบร Oร NODUร Q NDU ย ]HULQGHNL HWNLOHULQL ]D\ร IODtan, dรผzeltici bir hesap olarak

J|Uย OHELOLU .DUรบร Oร NODUGDNL GHรทLรบLP ULVNOL NUHGLOHU SRUWI|\ย QGHNL GHรทLรบLPL

|]HOOLNOH \HQL Doร ODQ NUHGLOHULQ NDOLWHVLQL YH ELUD]GD PHYFXWODUร Q NDOLWHVLQL

J|VWHUPHNWHGLU %X LNLQFLVL DQFDN WDKPLQ \DQOร รบ \DSร OPร รบVD YH\D EHNOHQPH\HQ

ELU

รบRN

JHUoHNOHรบPLรบVH

Pย PNย QGย U

'DKD

LรบOHPLQ

EDรบODQJร Fร QGD NUHGLQLQ LoHUGLรทL ULVNOHUH GDLU ELOJL VDรทODQGร รทร QGDQ EDQNDQร Q

VDGHFH EX GXUXPD WHSNL YHUPH รบDQVร ROPD\ร S EXQXQ \DQร QGD LรบOHPLQ LoHUGLรทL

ULVNOHUL DOร S DOPDPD NRQXVXQGD NUHGL YHUPH Vย UHFLQLQ HQ EDรบร QGD NDUDU

YHUHELOPH LPNDQร ROPDNWDGร U

$รบDรทร GD รธVSDQ\D GD X\JXODQDQ \|QWHPH LOLรบNLQ YHULOHQ JHQHO |]HO YH

LVWDWLNVHO NDUรบร Oร NODUD LOLรบNLQ EDVLW KHVDSODPD \|QWHPOHUL EX X\JXODPDODUร Q

DUDVร QGDNL EHQ]HUOLN YH IDUNOร Oร NODUร Q DQODรบร OPDVร Qร NROD\ODรบWร UDFDNWร U *HQHO NDUรบร Oร NODU *.

*. J ร L (g yรผzde 0.5 DUDVร QGD ELU SDUDPHWUH\L / LVH toplam kredi portfรถyรผnรผ gรถstermektedir.) <ร OOร N NDUรบร Oร NODU *. J ร โ / g]HO NDUรบร Oร NODU g. ร K = e ร M (e yรผzde 10 DUDVร QGD ELU SDUDPHWUH\L 0 LVH

VRUunlu kredileri gรถstermektedir.) <ร OOร N NDUรบร Oร NODU g. H ร โ 0

%XQD J|UH LVWDWLNVHO NDUรบร Oร N X\JXODQPDGร รทร WDNGLUGH WHVLV HGLOHFHN

WRSODP NDUรบร Oร N WXWDUร 7.

TK = GK + ร K = (g ร โ / H ร โ 0 ROPDNWDGร U %XQODUD LODYH RODUDN LVWDWLNVHO NDUรบร Oร NODU X\JXODQGร รทร QGD LVH รธVWDWLNVHO NDUรบร Oร NODU

*|Uย QPH\HQ ULVNLQ |Ooย OPHVL WDKPLQL LVWDWLVWLNL ND\ร S

รธ. V ร / V VWDQGDUW \DNODรบร P NXOODQร Oร \RUVD \ย ]GH

DUDVร QGD RUWDODPD ELU NDWVD\ร \ร J|VWHUPHNWHGLU <ร OOร N NDUรบร Oร NODU 7L. รธ. ร K

รนD\HW g. รธ. LVH Gย รบย N VRUXQOX NUHGLOHU โ 7L. !

LVWDWLNVHO IRQ ROXรบWXUXOXU

รนD\HW g.! รธ. LVH \ย NVHN PLNWDUGD VRUXQOX NUHGLOHU โ 7L.

LVWDWLNVHO IRQ D]DOร U

รธVWDWLNVHO IRQXQ EDNL\HVL รธ) 7L. รธ) ร ร โ ค รธ) โ ค ร รธ. %X GXUXPGD LVWDWLNVHO NDUรบร Oร N X\JXODQPDVร GDKLO HGLOGLรทLQGH WHVLV

HGLOHFHN \HQL WRSODP NDUรบร Oร N WXWDUร

TK = GK + ร K + TiK = (g ร โ / g. รธ. ร K) = (g ร โ / V ร / ROPDNWDGร U รธVWDWLNVHO .DUรบร Oร N <|QWHPLQLQ (WNLOHUL รธVWDWLNVHO NDUรบร Oร NODU |]HO NDUรบร Oร NODUร Q \HULQL DOPDVร LoLQ GHรทLO |]HO

NDUรบร Oร N X\JXODPDVร Qร WDPDPODPDVร LoLQ WDVDUODQPร รบWร U %X QHGHQOH

X\JXODPDQร Q NUHGL NDUรบร Oร NODUร Qร Q Jย oOย oHYULPVHO KDUHNHWOHU J|VWHUGLรทL

G|QHPOHUGH EX HWNLOHULQ D]DOWร OPDVร Qร VDรทODPDVร EHNOHQPHNWHGLU 1LWHNLP 'H

/LV 3DJHV YH 6DXULQD Qร Q \DSWร รทร oDOร รบPDGD JHOHQHNVHO NDUรบร Oร NODU

JHQHO |]HO NUHGL oHYULPOHULQLQ JHQLรบOHPH G|QHPOHULQGH EHNOHQGLรทL JLEL

Gย รบHUNHQ LVWDWLNVHO NDUรบร Oร NODUร Q DUWWร รทร EHOLUOHQPLรบWLU %|\OHFH WRSODP

NDUรบร Oร NODUร Q JHQHO |]HO LVWDWLNVHO NUHGL SRUWI|\ย Qย Q JHUHN KDFLP JHUHNVH

ULVN Gย ]H\LQL WDNLS HGHELOPHVL VDรทODQPร รบWร U 6RQXoWD \HQL YH HVNL KHU LNL

X\JXODPDQร Q ELUOLNWHOLรทL EDQND NUHGL SRUWI|\ย QGHQ ND\QDNODQDQ JHOLU YH

JLGHUOHULQ GDKD Gย ]Jย Q PXKDVHEHOHรบWLULOPHVLQH GROD\ร Vร \OD EDQNDODUร Q

JHUoHN NDUOร Oร N dรผzeyinin tesbit edilebilmesine olanak vermektedir.

รธVWDWLNVHO NDUรบร Oร N X\JXODPDVร QGD oHYULPLQ X]XQOXรทX YH รบHNOLQLQ WDP

DQODPร \OD WHVELW HGLOHPHPHVL KDOLQGH NDWVD\ร ODU YH EXQD EDรทOร RODUDN

EHNOHQHQ ND\ร SODUร Q \DQOร รบ EHOLUOHQPHVL VRQXFX GRรทDELOHFHNWLU $QFDN EX

GXUXPGD ROXรบWXUXODQ LVWDWLNVHO NDUรบร Oร N IRQXQXQ Vร Iร U LOH \ร OOร N EHNOHQHQ

ND\ร SODUร Q ย o NDWร LOH Vร Qร UOร ROPDVร QHGHQL\OH โ ค รธ) โ ค ร รธ. \DSร ODQ \DQOร รบ

KHVDSODPDQร Q FLGGL HWNLOHULQLQ ROPD\DFDรทร Gย รบย Qย OPHNWHGLU รธVWDWLNVHO

NDUรบร Oร NODUร Q EX Gย ]HOWLFL HWNLVL ย VW Vร Qร UD JHOPHVL KDOLQGH ELOH KLo ELU Gย ]HOWPH

\RNPXรบ JLEL VLVWHPLQ oDOร รบPDVร QD L]LQ YHUHELOHFHNWLU $\Qร GXUXP

GDUDOPDQร Q

WDP

EDรบODGร รทร

DQGD

LVWDWLNVHO

NDUรบร Oร N X\JXODPDVร Qร Q

EDúODWÕOPDVÕQGD GD JHUoHNOHúHFHNWLU %X NDUúÕOÕNODUÕQ G ]H\L hiç bir zaman

QHJDWLI ROPD\DFD÷Õ LoLQ HNRQRPL YH NUHGL JHQLúOHPHVL ROPDGÕ÷Õ P GGHWoH

NHQGLOL÷LQGHQ WHVLV HGLOPH\H EDúOD\DPD\DFDNWÕU

8\JXODPDQÕQ YHUJLOHU YH VHUPD\H \HWHUOLOL÷L ]HULQGHNL HWNLOHULQH GH

EDNÕOPDVÕ JHUHNPHNWHGLU .DUDNWHULVWLNOHUL YH oDOÕúPD SUHQVLSOHUL DoÕVÕQGDQ

EHNOHQHQ ND\ÕSODUÕQ NDUúÕODQPDVÕ DPDFÕ\OD ROXúWXUXODQ ELU PDOL\HW XQVXUX

RODUDN GH÷HUOHQGLULOGL÷LQGH LVWDWLNVHO NDUúÕOÕNODU |]ND\QDNODUÕQ ELU SDUoDVÕ

RODUDN VD\ÕODPDPDNWDGÕU $QFDN FHWHULV SDULEXV JHQLúOHPH G|QHPOHULQGH

G ú N PLNWDUGD LVWDWLVWLNVHO NDUúÕOÕNODU WHPHO VHUPD\H XQVXUODUÕQÕQ

E \ NO ÷ Q G ú U S GDUDOPD G|QHPOHULQGH WDP WHUVL DUWÕUGÕ÷ÕQGDQ

LVWDWLNVHO

NDUúÕOÕN

HWNLOH\HELOPHNWHGLU

IRQXQXQ

ROXúWXUXOPDVÕ

VHUPD\H

PLNWDUÕQÕ

%XQODUÕQ \DQÕVÕUD øVSDQ\D X\JXODPDVÕQGD JHQHO YH |]HO NDUúÕOÕNODU

YHUJLGHQ G ú OHELOLUNHQ LVWDWLNVHO NDUúÕOÕNODU YHUJLGHQ G ú OHPH\HQ ELU JLGHU

RODUDN GH÷HUOHQGLULOPHNWHGLU 7DEOR YH 7DEOR %X VHEHSOH oHYULPOHU

V UHVLQFH YHUJL |GHPHOHULQGHNL GD÷ÕOÕP GH÷LúPHPHNWHGLU

Ý Þ

$YXVWUDO\D *|]HWLP 2WRULWHVL QLQ 'LQDPLN .DUúÕOÕNODUOD

øOJLOL gQHULOHUL

+D]LUDQ GH $YXVWUDO\D J|]HWLP RWRULWHVL GLQDPLN NDUúÕOÕNODUOD

LOJLOL |QHULOHU \D\ÕPODPÕúWÕU %X \HQL NDUúÕOÕN WHVLV HWPH VLVWHPL WHPHO NDUúÕOÕN

WHVLV HWPH VLVWHPLQGHQ D\UÕOPDNWDGÕU =LUD, yeni sistem, gelecek bir tarih için

EHNOHQHQ NUHGL ND\ÕSODUÕQÕ EHOLUOHPHPHNWH EXQXQ \HULQH NUHGLQLQ YDGHVL

V UHVLQFH YDU RODQ EHNOHQHQ NUHGL ND\ÕSODUÕ WHPHO XQVXU RODUDN

GH÷HUOHQGLULOPHNWHGLU

.ÕVD ELU KDWÕUODWPD \DSPDN JHUHNLUVH EHOLUOL NUHGL YH\D NUHGL

JUXSODUÕQÕQ WDQÕPODQPÕú DQFDN GRQXN DODFDN KDOLQH JHOGL÷LQH GDLU J|VWHUJHOHULQ ROPDVÕQD UD÷PHQ ND\ÕS RODUDN QLWHOHQGLULOPH\HQ ND\ÕSODUÕ LoLQ

|]HO NDUúÕOÕN WHVLV HGLOLUNHQ WRSODP SRUWI|\GHNL EHNOHQHQ ND\ÕSODU LoLQ GLQDPLN

NDUúÕOÕN WHVLV HWPH \|QWHPOHUL NXOODQÕODUDN JHQHO NDUúÕOÕN \DUDWÕOPDNWDGÕU ßAà

á

*|]HWLP RWRULWHVL EHNOHQHQ ND\ร SODUร Q EHOLUOHQPHVLQGH DรบDรทร GDNL \|QWHPL

รข

รถnermektedir:

%HNOHQHQ .D\ร SODU .UHGLQLQ GHรทHUL [ WHPHUUย WH Gย รบPH RODVร Oร รทร

[ WHPHUUย WH Gย รบPH KDOLQGH ND\ร S [ (varsa iktisadi รงeYULPLQ

DรบDPDVร Qร J|VWHUHQ Gย ]HOWPH ND\VD\ร Vร [ RUWDODPD YDGH\H NDODQ sรผre (Horvath, 2002). <XNDUร GDNL HรบLWOLN NUHGLOHULQ EHNOHQHQ ND\ร SODUร Qร WDQร PODPDNWD KHU

ELU NUHGL YH NUHGL JUXEX LoLQ KHVDSODQDQ EX ND\ร S WXWDUODUร Qร Q WRSODQPDVร \OD

portfรถyรผn toplam ND\ร S Gย ]H\LQH XODรบร ODELOPHNWHGLU 7HPHUUย WH Gย รบPH

RODVร Oร รทร YH WHPHUUย WH Gย รบPH KDOLQGH ND\Eร \ร OOร N J|VWHUJHOHU ROGXรทX LoLQ

EXQODUร Q NUHGLQLQ GHรทHUL\OH oDUSร Pร Qร Q VRQXFX \ร OOร N EHNOHQHQ ND\Eร

YHUPHNWHGLU 2UWDODPD YDGH\H NDODQ Vย UH LOH EX oDUSร Pร Q Gย ]Hltilmesi, tรผm

YDGH Vย UHVLQFH EHNOHQHQ ND\ร S WXWDUร Qร Q EHOLUOHQHELOPHVL LoLQ JHUHNOLGLU

7HPHUUย WH Gย รบPH RODVร Oร รทร YH WHPHUUย WH Gย รบPH KDOLQGH ND\Eร WDULKVHO

YHULOHUH GD\DQGร รทร QGDQ LรบoHYULPOHULQH J|UH \DSร ODFDN Gย ]HOWPH\H GH LKWL\Do

GX\XOPDNWDGร U 7ย P EX ELOJLOHU ร รบร รทร QGD \XNDUร GDNL HรบLWOLN NUHGLQLQ YDGHVL

Vย UHVLQFH LรบoHYULPOHULQ DรบDPDODUร QD J|UH Gย ]HOWLOPLรบ EHNOHQHQ ND\ร SODU

RODUDN \RUXPODQDELOLU

<XNDUร GDNL WDQร PD J|UH PRGHOGH VLVWHPLN ULVNLQ LรบoHYULPOHULQGHNL

GHรทLรบLPOHUGHQ ND\QDNODQGร รทร NDEXO HGLOPHNWH ve bunun her bir borรงlunun risk

GXUXPX ย ]HULQGHNL HWNLOHUL GHรทHUOHQGLULOPHNWHGLU $QFDN EX PRGHO

EHNOHQPH\HQ รบRNODUร Q HWNLOHULQL NDSVDPDPDNWDGร U

0RGHOGH YDGH\H NDODQ Vย UH LOH Gย ]HOWPH \DSร OPDVร Doร ODQ \HQL

NUHGLOHULQ NDUรบร Oร N Gย ]H\LQL DUWร Uร UNHQ PHYFXt kredilerde zaman iรงerisinde bir

Gย รบย รบ ROPDVร Qร VDรทODPDNWDGร U %X QHGHQOH YDGHVL GRODQ ELU NUHGL D\Qร

PLNWDU YH ULVN NDWHJRULVLQGH RODQ EDรบND ELU NUHGL\OH LNDPH HGLOGLรทL WDNGLUGH

LรบoHYULPOHULQLQ GH D\Qร Gย ]H\GH NDOGร รทร YDUVD\ร Oร UVD NDUรบร Oร N Gย ]H\LQGH

GHรทLรบLNOLN ROPD\DFDNWร U

ร :รฃ

rรผte

รธVSDQ\D YH $YXVWUDO\D 0RGHOOHULQLQ .DUรบร ODรบWร Uร OPDVร <DSร ODQ NDUรบร ODรบWร UPDGD J|]H oDUSDQ LON QRNWD YDGH\H NDODQ Vย UH LOH

Gย ]HOWPH \DSร OPDVร QD LOLรบNLQGLU $YXVWUDO\D PRGHOLQLQ X\JXODPDVร QGD

\XNDUร GDNL Doร NODPDGDQ GD DQODรบร ODFDรทร ย ]HUH YDGH\H NDODQ Vย UH LOH

Gย ]HOWPH \DSร OPDVร \HQL Doร ODFDN NUHGLOHULQ LรบoHYULPLQLQ GHQJHOL ROGXรทX

G|QHPOHUGH Nร VD YDGHOL ROPDVร Qร WHรบYLN HGHELOHFHNWLU %X GXUXPGD \XNDUร GD

GD LIDGH HGLOGLรทL JLEL \HQL Doร ODFDN NUHGLOHULQ YDGHVL GRODQODUOD D\Qร Gย ]H\GH

ROPDVร KDOLQGH SRUWI|\ย Q ULVN Gย ]H\L GROD\ร Vร \OD WRSODP NDUรบร Oร NODU 7DEOR

GHQ GH J|Uย OHFHรทL ย ]HUH GHรทLรบPH\HFHNWLU

7$%/2 รธรนd(95รธ0รธ1รธ1 รธ67รธ.5$5/, 2/'8รถ8 'g1(0'( รธ.รธ 8<*8/$0$1,1 .$5รน,/,./$5 h=(5รธ1'(.รธ (7.รธ/(5รธ

<ร O

.DUรบร Oร NODU (vade dรผ]HOWPHVL \DSร OPDGDQ รธVSDQ\RO PRGHOL

Sonuรงtaki etki

.D\QDN +RUYDWK

<XNDUร GDNL

WDEORGD

.DUรบร Oร NODU (vade dรผzeltmesi \DSร ODUDN $YXVWUDO\D PRGHOL

X\JXODPDODUร

GDKD

EDVLW

Sonuรงtaki HWNL

Eir

biรงimde

Doร NOD\DELOPHN LoLQ YDGH\H NDODQ Vย UHQLQ RUWDODPD G|UW \ร O ROGXรทX YH DQDSDUD

YH IDL] |GHPHOHULQLQ ROPDGร รทร QRPLQDO EDรบODQJร o GHรทHULQLQ ELULP

YDUVD\ร OGร รทร ELU NUHGL SRUWI|\ย HOH DOร QPร รบWร U %HNOHQHQ \ร OOร N NUHGL ND\Eร LVH

ELULP RODUDN DOร QPร รบWร U %XQD J|UH รธVSDQ\D GDNL X\JXODPDGD EHNOHQHQ

ND\ร SODU oHYULPLQ Wย P G|QHPOHULQH GDรทร OPDPDNWD EXQXQ \HULQH WDKPLQ

HGLOHQ Eย Wย Q PLNWDU NUHGL ELODQoR LoHULVLQH JLUGLรทL DQGD Gย รบย Uย OPHNWHGLU

Avustralya modelinin ise, ortalama vadeye kalan sรผre ile naVร O Gย ]HOWLOGLรทL

JHQHO KDWODUร \OD WDEORGDQ DQODรบร OPDNWDGร U

%XQXQ Gร รบร QGD $YXVWUDO\D PRGHOLQGH EHNOHQHQ ND\ร SODU NUHGL

ELODQoR\D JLUGLรทL DQGD JHQHO NDUรบร Oร N WHVLV HGLOPHVL\OH NDUรบร ODQร U \XNDUร GD GD

LIDGH HGLOGLรทL JLEL NUHGLQLQ Doร OGร รทร DQGD ELU JHFLNPH YH\D WHPHUUย WH Gย รบPH

EXQD EDรทOร ELU ]DUDU \D]ร ODFDN ND\ร S RODVร Oร รทร ROPDGร รทร LoLQ |]HO NDUรบร Oร NODU EX

\HQL NUHGL\OH LOLรบNLOHQGLULOHPH] g]HO NDUรบร Oร N WHVLV HGLOPHVLQL JHUHNWLUHQ KHU

ELU GXUXP EHNOHQHQ ND\ร SODUร Q JHUoHNOHรบPHVL RODUDN GHรทHUOHQGLULOLU YH JHQHO

NDUรบร Oร NODUGDQ |]HO NDUรบร Oร NODUD ELU WUDQVIHU JHUoHNOHรบLU 'ROD\ร Vร \OD WRSODP

NDUรบร Oร NODUGD EDQND Doร Vร QGDQ ELU GHรทLรบLNOLN ROPD] 'LรทHU WDUDIWDQ รธVSDQ\D GD

LVH |]HO NDUรบร Oร NODU YH LVWDWLNVHO NDUรบร Oร NODU ELUELULQGHQ IDUNOร PXKDVHEH yรถntemleri kullDQร ODUDN \DUDWร OPDNWDGร U %LUELUOHUL DUDVร QGD WUDQVIHU ROPDPDNOD

ELUOLNWH KHU LNL NDUรบร Oร N WXWDUร Qร Q WRSODPร EDรบODQJร o WDKPLQOHULQH GHQN JHOHFHN

รบHNLOGH ELUELUOHULQH SDUDOHO \DUDWร OPDNWDGร U

<XNDUร GD $YXVWUDO\D PRGHOLQH LOLรบNLQ YHULOHQ |UQHNWH EHOLUWLOGLรทL JLEL

EHNOHQHQ ND\ร SODU NUHGLOHULQ YDGH \DSร Vร QD EDรทOร LNHQ รธVSDQ\D PRGHOL YHULOHQ

NUHGL NDWHJRULOHULQLQ EHNOHQHQ ND\ร SODUร Qร ELU LรบoHYULPL Vย UHVLQH J|UH EHOLUOHPHNWHGLU $\Qร ]DPDQGD $YXVWUDO\D PRGHOLQGH DQDOL] HGLOHQ ย Uย Qย Q

LVWLNUDUร QRPLQDO GHรทHU [ vadeye kalan sรผre), kredi kategorilerinin

NDUDNWHULVWLNOHULQL

VHUJLOHPHNWHGLU

%X

QHGHQOH

X]XQ

YDGHOL

NUHGL

NDWHJRULOHULQH GDKD \ย NVHN NDUรบร Oร N WHVLV HGLOPHVL LKWLPDOL GH Jย QGHPH

JHOPHNWHGLU

Avustralya modeli, kredilerin ortalama vadelerine gรถre dรผzeOWLOGLรทL

iรงin, 6 \ร O VRQUD NDOLWHGHNL ELU Gย รบย รบ YDGH GROPXรบ ROVD ELOH NUHGLQLQ

IL\DWร Qร Q LoHULVLQGH \HU DOPD] (NRQRPLN NRรบXOODUD GD\DQDUDN \DSร ODQ ELU

Gย ]HOWPH X\JXQ ROXUVD EX \|QWHP HNRQRPLN JHQLรบOHPHQLQ EDรบODQJร Fร QGD

NUHGLOHUGH ELU DUWร รบร YH JHQLรบOHPHQLQ HQ \ย NVHN ROGXรทX G|QHPGH GH NUHGLOHULQ

NHVLOPHVLQL WHรบYLN HGHFHNWLU %|\OHFH JHQLรบOHPHQLQ VRQ \ร OODUร QGD EDQNDODU

\DNODรบDQ HNRQRPLN GDUDOPD\ร J|]|Qย QGH EXOXQGXUDUDN NUHGL NDOLWHVLQH

|QHP YHUPH\H EDรบOD\DFDNWร U %X VHEHSOH รธVSDQ\D PRGHOLQLQ WDP WHUVLQH EX

PRGHO JHOLUOHU ย ]HULQGH Gย ]OHรบWLULFL ELU HWNL \DUDWDPD\DFDN DQFDN NDUรบร Oร N

WHVLVLQGH Kร ]Oร \DSร ODQ GHรทLรบLNOHU VD\HVLQGH GDOJDODQPDGD ELU D]DOPD gรถrรผlebilecektir (Horvath, 2002). %XQODUร Q Gร รบร QGD รธVSDQ\D PRGHOLQGH NDUรบร Oร NODUร Q WRSODP DNWLIOHU

LoHULVLQGHNL SD\ร VDELW NDOPDNWDGร U 'ROD\ร Vร \OD PRGHO KHU ]DPDQ JHUoHN

EHNOHQHQ ND\ร SODUGDNL GHรทLรบLNOLNOHUL WDNLS HWPHPHNWHGLU

รธVSDQ\D PRGHOLQLQ DYDQWDM GH]DYDQWDM WDUWร รบPDVร RODQ ELU IDUNOร

|]HOOLรทL GH oHYULP Vย UHVLQFH JHUHNHQ RUDQ ELU NHUH EHOLUOHQGLNWHQ VRQUD

JHUoHNOHรบHQ Lรบ oHYULPLQGHNL GHรทLรบLPOHUH J|UH GHรทHUOHUGH KHUKDQJL ELU

D\DUODPD \DSร OPDVร QD JHUHN GX\PDPDVร Gร U %X GXUXPGD Gย ]HOWPH

\DSร OPDVร GD ]RUODรบPDNWDGร U

%HNOHQHQ .D\ร SODUร Q 7HVSLWLQH 'D\DOร 'LQDPLN .DUรบร Oร NODUร Q

2OXPOX YH 2OXPVX] <|QOHUL

Uygulanmakta olan ve รถnerilen tรผm bu yรถntemler, sistemik risklerden

VDSPDODU QHGHQL\OH RUWD\D oร NDQ ULVNOHULQ VDSWDQDELOPHVLQGH NXOODQร ODELOHFHN

HNVLNVL] YH WDP GRรทUX\X J|VWHUHQ PRGHOOHU GHรทLOOHUGLU %XQXQ ELU QHGHQL

REMHNWLI ELU \DNODรบร POD JHQHO LNWLVDGL RUWDPGDNL GHรทLรบLPGHQ ND\QDNODQDQ

NDOLWHGHNL ER]XOPDQร Q PRGHOOHQPHVL LoLQ NHVLQ ELU YH\D ELUNDo \|QWHPLQ

RUWD\D NRQXOPDVร QGDNL ]RUOXNWXU *HOHFHNWHNL Lรบ RUWDPร Qร Q NDUDNWHULVWLNOHULQLQ

WDQร PODUร EHOLUVL] ROGXรทX JLEL LNWLVDGL RUWDPGD \DรบDQDFDN GHรทLรบLPOHULQ

EHNOHQGLรทL JLEL NDOLWHGH ELU ER]XOPD\D \RO DoDFDรทร GD NHVLQ GHรทLOGLU $QFDN

WHRUL YH WDULKL WHFUย EHOHU J|]|Qย QH DOร QGร รทร QGD JHoLFL RODUDN GHรทHUOHQGLULOHQ

LNWLVDGL JHQLรบOHPH G|QHPOHULQGH Doร ODQ NUHGLOHULQ oRN GDKD GLNNDWOL DQDOL]

HGLOPHVL JHUoHรทL GH \DGVร QPDPDOร Gร U =LUD HNRQRPLQLQ EX GXUXPX X]XQ vadede sรผreklilik gรถstermeyecektir. รธรบoHYULPL\OH JHQHO HรทLOLP DUDVร QGDNL IDUNร RUWD\D NR\PDN LoLQ ย UHWLP

Doร รทร ID]ODVร RXWSXW JDS NDYUDPร HNRQRPLQLQ JHUoHNOHรบHQ SHUIRUPDQVร Qร Q

SRWDQVL\HO RODUDN EHNOHQHQ SHUIRUPDQVร QGDQ ELU EDรบND GH\LรบOH JHQHO

HรทLOLPLQGHQ QH NDGDU VDSPD \DSWร รทร QD LรบDUHW HGHQ X\JXQ ELU J|VWHUJH RODUDN

NXOODQร ODELOLU 6|] NRQXVX EX VDSPD HNRQRPLN JLGLรบDW X]XQ YDGHGH

SRWDQVL\HOLQGHQ D\Uร ODPD\DFDรทร QGDQ KHU GXUXPGD JHoLFL ELU GXUXP RODUDN

DOJร ODQPDOร Gร U %X \ย ]GHQ ย UHWLP ID]ODVร Qร Q \DรบDQGร รทร G|QHP HNRQRPLN

NRรบXOODUร Q Vย UHNOLOLรทLQL J|VWHUHQ \|QWHPOHULQ VRQXoODUร QGDQ GDKD \ย NVHN NUHGL

ULVNL LoHUPHNWHGLU %X KDWD\ร RUWDGDQ NDOGร UPDN LoLQ ย UHWLP ID]ODVร Qร Q D]

ROGXรทX G|QHPGH Gย รบย N \ย NVHN ROGXรทX G|QHPGH LVH \ย NVHN Gย ]HOWPH

NDWVD\ร Vร ODUร Qร |QJ|UHQ ELU \|QWHPLQ JHOLรบWLULOPHVLQH LKWL\Do YDUGร U

8\JXODPD \|QWHPOHULQH LOLรบNLQ |UQHNOHU EHNOHQHQ ND\ร SODUร EHOLUOH\HQ

ULVN IDNW|UOHULQLQ Gย ]HOWLOPHVLQL PL \RNVD EHNOHQHQ ND\ร SODUร Q NHQGLVLQLQ PL

Gย ]HOWLOPHVLQLQ WHUFLK HGLOGLรทLQH EDรทOร RODUDN IDUNOร Oร N J|VWHUPHNWHGLU %XQXQ

\DQร Vร UD Gย ]HOWPHQLQ ER\XWXQD J|UH GH IDUNOร Oร NODU YDUGร U .ย oย N Gย ]HOWPHOHU

\DSร ODELOPH LKWLPDOL ROGXรทX JLEL RUWDODPD GHรทHUOHUGH GH Gย ]HOWPHOHU

\DSร ODELOPHNWHGLU $\Uร FD GHUHFHOHQGLUPH NXUXOXรบODUร QGD ROGXรทX JLEL HQ N|Wย

VHQDU\R GHUHFHVL YH EX GHUHFH\H EDรทOร ND\Eร Q GD VDSWDQPDVร Pย PNย QGย U Ancak, bรผtรผn bu yรถntemler, olumsuz senaryo tahmin edilenden daha kรถtรผ

ROPDGร รทร Vย UHFH X\JXQ ELU Jย YHQ RUWDPร Qร VXQDELOPHNWHGLU

7$%/2 'รธ1$0รธ. .$5รน,/,./$5,1 $9$17$- 9( '(=$9$17$-/$5,

$YDQWDMODU 'H]DYDQWDMODU *HUoHN NUHGL ULVNOHULQLQ GDKD GRรทUX gQFHNL oHYULPOHUH LOLรบNLQ YHUL HNVLNOLรทL GHรทHUOHQGLULOPHVLQL VDรทODPDNWDGร U 0HYFXW VRUXQX YDUGร U Lรบ NRรบXOODUร Qร Q Vย UHNOLOLรทLQH GD\DQPDPDNWDGร U %XQXQ \HULQH NUHGL NDWHJRULOHULQLQ ULVNOHULQL RUWD YDGH EHNOHQWLOHUH GD\DQDUDN GHรทHUOHQGLUPHNWHGLU

.DUรบร Oร NODUGD \DรบDQDQ GHรทLรบLPOHU Gelecek รงevrimin karDNWHULVWLNOHULQLQ SRUWI|\ย Q ULVNOHULQGHNL GHรทLรบLPOHUH LOLรบNLQ belirlenebilmesine yรถnelik bir yรถntem ELOJL YHUPHNWH YH EX GHรทLรบLPOHU LON RODUDN \RNWXU \HQL Doร ODQ NUHGLOHUOH LOJLOL ROPDNWDGร U รธรบOHPLQ EDรบODQJร Fร QGD \HQL NUHGLQLQ ULVNOHULQH LOLรบNLQ ELOJL YHULOPHNWH E|\OHFH EDQND VDGHFH EX ULVNOHUL NDUรบร |QOHP DOPD รบDQVร QD VDKLS ROPD\ร S NUHGL Doร OPD DรบDPDVร QGD GDKL ELU NDUDU YHUPH LPNDQร QD VDKLS RODELOPHNWHGLU .UHGL ULVNLQLQ ELU Nร VPร EHNOHQHQ ND\ร S E|Oย Pย GDKD EDรบODQJร oWD EDQND KHVDSODUร QGD H[ DQWH gรถsterilebilmektedir. Bu sayede, kar ]DUDU cetvelinin bakiyesi daha gerรงekรงi bir hale JHOPHNWH, banka yรถneticileri orta vadede PHYFXW RODQ NUHGL ULVNOHULQLQ IDUNร QGD RODUDN NDUDUODUร Qร DODELOPHNWHGLU

.DUรบร Oร NODUร Q WRSODP NUHGL porfรถyรผne olan RUDQร QGDNL oHYULPOHU D]DOPDNWD EX รบHNLOGH EDQND KHVDSODUร QGD EDรบWD JHOLU ROPDN ย ]HUH D\Qร \|QGH oHYULPOL Eย \ย NOย NOHULQ GDOJDODQPDVร Qร D]DOWDUDN EDQNDFร Oร N VLVWHPLQLQ LVWLNUDUร QD NDWNร GD EXOXQPDNWDGร U 'LQDPLN NDUรบร Oร NODUGD NXOODQร ODQ \|QWHP YH ELOJLOHU NUHGLQLQ IL\DWODQGร Uร OPDVร QGD YH VHUPD\H \HWHUOLOLรทL KHVDSODPDVร QGD ID\GDOร RODELOPHNWHGLU

%LU WDUDIWDQ EHOOL ED]ร ULVNOHU EHOLUOHQHELOLUNHQ GLรทHU WDUDIWDQ JHOHFHN ROD\ODUร Q EHOLUVL]OLรทL JLEL \HQL ULVNOHULQ RUWD\D oร NPDVร QD ]HPLQ KD]ร UODPDNWDGร U 7HPHO olarak, iki belirsizlik รถnemli riskleri GRรทXUPDNWDGร U %LULQFLVL HNRQRPLQLQ EHNOHQHQ รบHNLOGH JHOLรบLS JHOLรบPH\HFHรทL LNLQFLVL EX JHOLรบPHOHULQ NUHGL NDOWHVL ย ]HULQGH EHNOHQHQ ER]XOPDODUร \DUDWร S \DUDWPD\DFDรทร Gร U .XOODQร ODQ \|QWHP VLVWHPOH Eย Wย QOHรบPHVL amaรงlanan uzun vadeli sรผreรงlere imkan WDQร PDNWD DQFDN JHUoHNWH HรทLOLPLQ PL GHรทLรบWLรทL \RNVD \HQL ELU oHYULPLQ PL EDรบODGร รทร NRQXVXQGD NDUDU YHULOPHVL oldukรงa zordur.

Bankalar, kendi iรงsel modellerini kullanarak EHNOHQHQ ND\ร SODUร Qร WDKPLQ HGHELOPHNWHGLU %X QHGHQOH JHOLUOHULQGHNL GDOJDODQPDQร Q D]DOWร S D]DOWPDPD NRQXVXQGD WDNGLU LPNDQร GD EDQNDODUร Q HOLQGHGLU %X GXUXP LVH EDQNDODUร Q JHUoHN GXUXPODUร Qร Q RUWD\D NRQDELOPHVLQL NDUPDรบร NODรบWร UPDNWDGร U

Bรผyรผme dรถneminde bile, gelecekte \DรบDQDFDN VRUXQODUOD EDQNDODUร Q XรทUDรบPDVร QD LPNDQ WDQร \DQ ELU PHNDQL]PD NXOODQร OPDNWDGร U

dHYULPLQ JHQLรบOHPH G|QHPOHULQGH Doร ODQ NUHGLOHU oRN GDKD SDKDOร ELU KDOH JHOPHNWHGLU .UHGL PDOL\HWLQGHNL DUWร รบ LรบoHYULPLQGHNL GHรทLรบLPOHUH RODQ GX\DUOร Oร รทD EDรทOร Gร U %X GXUXP WDP DQODPร \OD ROXPVX] ELU \|Q GHรทLOGLU ]LUD \ย NVHN PDOL\HW JHUoHNWHQ \ย NVHN ULVNOHULQ J|]OHQGLรทL DQODPร QD JHOPHNWHGLU

%X NRQX <HQL %DVHO 6HUPD\H 0XWDEDNDWร LOH ELUOLNWH NDUรบร Oร NODU

\HULQH VHUPD\H \HWHUOLOLรทL NDSVDPร LoHULVLQH ND\Gร Uร OPD\D oDOร รบร OPร รบWร U %DVHO

,, \XNDUร GD DQODWร OGร รทร ย ]HUH EHNOHQHQ ND\ร SODUร Q NDUรบร Oร NODUOD EHNOHQPH\HQ

ND\ร SODUร Q VHUPD\H LOH NDUรบร ODQGร รทร HVNL VLVWHPL GHรทLรบWLUHUHN VHUPD\H

\HWHUOLOLรทLQ LoHULVLQH EHNOHQHQ ND\ร SODUร Q GD GDKLO HGLOPHVLQL |QJ|UPHNWHGLU

5LVN IDNW|UOHUL Gย ]HOWPH\OH GHรทLO Wย P oHYULP Vย UHVLQFH NUHGL ULVNL

NDWHJRULOHUL LoLQ PHYFXW RODQ RUWDODPD GHรทHUOHUOH EHOLUOHQLUVH VRQXoODU

รธVSDQ\D PRGHOLQH EHQ]HU RODFDNWร U 2UWDODPD ND\ร S GHรทHUOHULQH GD\DQDQ

\|QWHPOHU Gย ]HQOH\LFLOHU WDUDIร QGDQ WHUFLK HGLOPHNWHGLU =LUD KHU QH NDGDU

Vร Qร UOD\ร Fร ROVD GD WDULKVHO YHULOHULQ DVJDUL \ย Nย POย Oย N RODUDN NXOODQร ODELOPHVL

YH GLรทHU REMHNWLI LPNDQODUร Q \DUDWร ODELOPH LPNDQร YDUGร U

<HQL %DVHO 6HUPD\H 0XWDEDNDWร WHPHUUย WH Gย รบPH KDOLQGH ND\Eร Q

NUHGLOHUH RUDQร Qร VDELWOH\HUHN .XUXPVDO <DNODรบร P )RXQGDWLRQ DSSURDFK

YH\D \ร OOร N YHUL VHWLQLQ NXOODQร OPDVร ]RUXQOXOXรทXQX JHWLUHUHN ULVNLQ \ร OOร N

WDKPLQOHULQGHQ

ND\QDNODQDQ

EHNOHQHQ

GDOJDODQPDODUร

JLGHUPH\H

oDOร รบPDNWDGร U $QFDN YHUL VHWLQLQ X]XQOXรทXQD LOLรบNLQ Doร NODPDODU RUWDODPD

GHรทHUOHULQ J|]|Qย QGH EXOXQGXUXOGXรทXQX J|VWHUVH GH รบX DQD NDGDU KDQJL

\|QWHPLQ YH KDQJL YHULOHULQ Dรทร UOร NOร RODUDN NXOODQร ODFDรทร QD LOLรบNLQ ELU |QHUL

YH\D WDYVL\H PHYFXW GHรทLOGLU 6DGHFH \DSร ODQ Doร NODPDODUD J|UH WHPHUUย WH

Gย รบPH KDOLQGH ND\ร S YHULOHUL LoLQ \ร OOร N ELU Vย UH YDUGร U dย QNย \ร OOร N ELU Vย UH

LรบoHYULPLQGHNL GDOJDODQPDODUร NDSVD\DELOPHNWHGLU

%(รนรธ1&รธ %g/h0 6218d 9( g1(5รธ/(5 )LQDQVDO VHNW|UGHNL EDQNDODUร Q JHUoHN PDOL \DSร Vร Qร Q KHP SL\DVD

DNW|UOHUL

KHP

GH

LOJLOL

Gย ]HQOH\LFL

RWRULWHOHU

WDUDIร QGDQ

GHรทHUOHQGLULOHELOPHVLQGH WXWDUOร YH Jย YHQLOLU ELU IRUPDWWD Doร NODQDQ NUHGL

NDUรบร Oร N ELOJLOHUL |QHPOL ELU HWPHQ GXUXPXQGDGร U %XQD NDUรบร Oร N Gย ]HQVL]

NDUรบร Oร N X\JXODPDODUร LVH SL\DVDGDNL รบHIIDIOร รทร D]DOWPDNWD YH EDQNDODUร Q

L]OHQPHVLQL YH GHQHWOHQPHVLQL ]RUODรบWร UPDNWDGร U %X Doร GDQ EDNร OGร รทร QGD L\L

WDVDUODQPร รบ YH NDUDUOร Oร NOD X\JXODQDQ NDUรบร Oร N PHNDQL]PDVร SL\DVD GLVLSOLQLQL

VDรทODPDVร Doร Vร QGDQ LKWL\DWOร Gย ]HQOHPH YH GHQHWLP VLVWHPLQLQ WHPHO

WDรบODUร QGDQ ELULGLU

%XQXQ \DQร Vร UD EDQNDQร Q FDUL NDUร QGD Gย รบย รบH QHGHQ RODQ NUHGL

NDUรบร Oร NODUร D\Qร ]DPDQGD |Ooย OHQ NUHGL GHรทHULQGH ELU Gย รบย รบ \DUDWWร รทร QGDQ

EDQNDQร Q QHW YDUOร N GHรทHULQLQ EXOXQPDVร QGD GD \DUGร PFร ROPDNWDGร U

'ROD\ร Vร \OD NDUรบร Oร NODUร Q GRรทUX YH JHUoHNoL WHVLV HGLOPHVL KHP EDQND

JHOLUOHULQLQ KHP GH YDUOร NODUร Qร Q JHUoHN UHVPLQL RUWD\D NR\DELOHQ HQ |QHPOL

\RO ROPDNWDGร U

*HQHO NDEXO J|UHQ EX WHVSLWOHU NDUรบร Vร QGD JHUHN XOXVDO JHUHNVH

NRQX\D LOLรบNLQ oHรบLWOL XOXVODUDUDVร RWRULWHOHU NUHGL NDUรบร Oร NODUร Qร Q VDรทOร NOร YH

EHOLUOL VWDQGDUWODUGD WHVLV HGLOPHVLQLQ YH L]OHQPHVLQL WHPLQ HGHFHN

X\JXODPDODU JHOLรบWLUPH\H oDOร รบPDNWDGร UODU %X oHรบLW JLULรบLPOHUGH RUWDN QRNWDODU

EXOXQPDNOD ELUOLNWH ROGXNoD EHOLUJLQ IDUNOร Oร NODU GD \HU DOPDNWDGร U *|Uย รบOHU

|]HOOLNOH KHU ELU NUHGL LoLQ NDUรบร Oร N WHVLV HGLOPHGHQ |QFH PH\GDQD JHOHQ NUHGL

NDOLWHVLQGHNL ER]XOPDQร Q WDQร PODQPDVร QGD NXOODQร ODQ REMHNWLI NULWHUOHULQ

GHUHFHVL YH NDUรบร Oร N D\ร UPD NDUDUร QGD NUHGL IL\DWODPDVร Qร Q HWNLOHUL ย ]HULQGH

IDUNOร Oร NODU J|VWHUPHNWHGLU $\Uร FD J|Uย รบOHU EHNOHQHQ NUHGL ND\ร SODUร Qร Q

|Ooย OPHVLQGH JHUHNHQ Vย UH YH JHOHFHN QDNLW DNร รบODUร Qร Q LVNRQWR HGLOPHVLQGH

NXOODQร ODFDN X\JXQ IDL] RUDQร NRQXODUร QGD GD ELUELUOHULQGHQ D\Uร ODELOPHNWHGLU

.DUรบร Oร N WHVLV HGLOPHVL NUHGLOHULQ Vร Qร IODQGร Uร OPDVร X\JXODPDVร LOH

EDรบOD\DQ ELU Vย UHoWLU .UHGL Vร Qร IODQGร UPDVร LVH \DSร ODQ GHรทHUOHQGLUPHOHU

VRQXFXQGD YHULOHQ NDUDUD EDรทOร ELU NRQXGXU %X GHรทHUOHQGLUPHOHU EDQND

\|QHWLFLOHUL EDรทร PVร ] GHQHWOH\LFLOHU YH UHVPL RWRULWHOHU JLEL GHรทHUOHQGLUPH

\DSDQODU DUDVร QGD YH ย ONHOHU DUDVร QGD ROGXNoD IDUNOร Oร N J|VWHUHELOPHNWHGLU

'HรทHUOHQGLUPH \DSDQODU DUDVร QGD IDUNOร Oร N J|VWHUHQ |]QHO IDNW|UOHU NUHGL

GHรทHUOHQGLUPHVL \DSDQร Q WHFUย EH YH ELOJLVL PDNURHNRQRPLN YH sektรถrel

WDKPLQOHU WHPLQDWร Q GHรทHUL YH ERUoOXQXQ NDUDNWHUL JLEL HWNLOHUL LoHUPHNWHGLU

%DVHO , YH ,, GH \HU DODQ |QHULOHUH UDรทPHQ KDOHQ ELUoRN ย ONHQLQ

PHYFXW VLVWHPOHULQGH NXOODQร ODQ IDUNOร NUHGL Vร Qร IODQGร UPD \DNODรบร PODUร

EDQNDODUร Q YH EDQNDFร Oร N VHNW|UOHULQLQ IDUNOร Gย ]HQOHPHOHU DOWร QGD PXND\HVH

HGLOHELOLUOLNOHULQL ]RUODรบWร UPDNWD YH SL\DVD GLVLSOLQLQGHQ X]DNODรบร OPDVร QD QHGHQ

RODELOPHNWHGLU

%X X\JXODPDODUD ย ONH ED]ร QGD EDNร OGร รทร QGD * 10 รผlkelerinde, bir

WDNร P IRUPDO NXUDOODUร Q \DQร Vร UD \|QHWLPLQ LQVL\DWLI NXOODQDELOGLรทL GDKD

NRPSOHNV VLVWHPOHU NXOODQร OPDNWD ROGXรทX WHVSLW HGLOPHNWHGLU 3L\DVD GLVLSOLQL

YH EDQND \|QHWLFLVLQLQ NDUDUODUร QD |QHP YHUHQ ELU VLVWHP NXOODQDQ *

ย ONHOHULQLQ ED]ร ODUร QGD LVH GDKD GHWD\Oร YH \RO J|VWHULFL \DNODรบร PODU WHUFLK

HGLOPLรบWLU * Gร รบร QGD NDODQ ย ONHOHULQ ELUoRรทXQGD LVH DUWDQ ULVN J|]|Qย QH

DOร QDUDN GHรทLรบHQ JHOLรบPLรบOLNWH X\JXODQDQ PRGHOOHU LKWL\DWOร Oร N SUHQVLEL JHUHรทL

LQVL\DWLIL GDKD oRN EDQND \|QHWLFLOHULQH Eร UDNPร รบ * 10 รผlkelerine nazaran

GDKD NDUร รบร N GHWD\Oร YH NXUDOODUร oRN GDKD NHVLQ KDWODUOD EHOLUOHQPLรบ

PRGHOOHUGLU

<HQLGHQ \DSร ODQGร Uร OPร รบ NUHGLOHUH LOLรบNLQ Gย ]HQOHPHOHUGHNL

IDUNOร Oร NODU NDUรบร Oร NODUร LOJLOHQGLUHQ ELU GLรทHU NRQXGXU %X NRQXGD KHUKDQJL ELU

VRUXQ \DรบDQPDPDVร VHEHEL\OH GRรทDO RODUDN * 10 รผlkelerinin KHPHQ KHSVLQLQ

LOJLOL PHY]XDWร QGD \HQLGHQ \DSร ODQGร Uร OPร รบ VRUXQOX NUHGLOHU LoLQ ELU WDQร PD \HU

YHULOPHPLรบ EX QHGHQOH EX Wย U NUHGLOHULQ QDVร O Vร Qร IODQGร Uร ODFDรทร QD GDLU

KHUKDQJL ELU Gย ]HQOHPH GH \DSร OPDPร รบWร U %XQD NDUรบร Oร N * Gร รบร QGD NDODQ

รผlkelerin

neUHGH\VH

WDPDPร

\HQLGHQ

\DSร ODQGร Uร OPร รบ

Vร Qร IODQGร Uร OPDVร QGD ROGXNoD VSHVLILN NULWHUOHU EHOLUOHPLรบOHUGLU

NUHGLOHULQ

7HPLQDWODU NUHGL YHUPH YH NDUรบร Oร N D\ร UPD NDUDUร Qร YHULUNHQ HQ รถnemli belirleyicilerden birisidir. Bir รงok รผlkede teminat ve garantiler, kUHGL

NDUรบร Oร NODUร WHVLVLQGH J|]|Qย QH DOร QPDNWDGร U %XUDGD |QHPOL RODQ KXVXV

EDQNDODUร Q PDNXO ELU Vย UH LoHULVLQGH WHPLQDWร UD\Lo GHรทHUL\OH GHรทHUOH\LS

QDNGH oHYLULS oHYLUHPHPHVLGLU $QFDN EDQNDQร Q NUHGL\L WDKVLO HWPH oDEDODUร Qร Q VRQXoODUร Qร Q EHOLUVL] ROGXรทX GXUXPODUGD ELOH ]DPDQ LoHULVLQGH

WHPLQDWร Q UD\Lo GHรทHUL\OH KHVDSODQDUDN L]OHQPHVL JHUHNLUNHQ EXQXQ WDP WHUVL

X\JXODPDODUร Q GD ROGXNoD \D\Jร Q ROGXรทX WHVSLW HGLOPLรบWLU

g]HOOLNOH \ย NVHOHQ SL\DVD HNRQRPLOHULQGH GLรทHU JHOLรบPLรบ ย ONHOHUH

RUDQOD EDQNDFร Oร N NUL]OHUL G|QHPOHULQGH oRN \ย NVHN VHYL\HOHUH oร NDQ GRQXN

DODFDNODUร Q WDQร Pร ย ONHOHU DUDVร QGD IDUNOร Oร N J|VWHUHQ GLรทHU ELU NRQXGXU %D]ร

ย ONHOHUGH GRQXN DODFDNODU NUHGLQLQ VRUXQOX ROGXรทX DQODPร QD JHOLUNHQ GLรทHU

ย ONHOHUGH |GHPHOHUL JHFLNPLรบ RODQ NUHGL DQODPร QD JHOPHNWHGLU %XQXQ

\DQร Vร UD ย ONHOHU DUDVร QGD YDGHVL JHFLNPLรบ NRQXPXQGD NDEXO HGLOHELOPHVL LoLQ

ELU NUHGLQLQ NDo Jย Q JHFLNPLรบ ROPDVร JHUHNWLรทL NRQXVXQGD FLGGL IDUNOร Oร NODU

YDUGร U <LQHGH * 10 รผlkeleri de dahil olmak รผzere birรงok รผlkede kabul gรถren,

ELU NUHGLQLQ GRQXN DODFDNODU RODUDN Vร Qร IODQGร Uร ODELOPHVL LoLQ YDGHVL JHOHQ

DQDSDUD YH IDL] |GHPHOHULQLQ Jย Q YH GDKD ID]OD Vย UHGLU |GHQPHPLรบ

ROPDVร YH Jย Q YH ย ]HULQGH IDL] |GHPHVLQH HรบLW PLNWDUGD DQDSDUD\D

NDWร OPร รบ ROPDVร \HQLGHQ ILQDQVH HGLOPLรบ ROPDVร YH\D UROO RYHU HGLOPLรบ ROPDVร

JHUHNWLรทL NULWHUOHULGLU

.DUรบร Oร NODUOD LOJLOL GLรทHU ELU |QHPOL KXVXV EDQND \|QHWLPLQLQ NUHGL

SRUWI|\ย Qย Q NDOLWHVL KDNNร QGD GHYDPOร Jย QFHO ELOJLOHUH VDKLS RODELOPHVLQH

LPNDQ VDรทOD\DQ NUHGL NDOLWHVLQLQ ]DPDQร QGD J|]GHQ JHoLULOPHVLGLU %X

NRQXGD รธQJLOWHUH Gร รบร QGDNL Wย P * ย ONHOHUL EDQNDODUร Q QDVร O YH QH ]DPDQ

NUHGL SRUWI|\OHULQL J|]GHQ JHoLUPHVL JHUHNWLรทL KDNNร QGD Gย ]HQOHPHOHUH \HU

YHUPHNWH * Gร รบร QGD NDODQ ELU oRN ย ONHQLQ PHY]XDWร QGD GD EHQ]HUL

Kย Nย POHUH UDVWODQPDNWDGร U

%LU oRN ย ONHGH WHVLV HGLOHQ NDUรบร Oร NODUร Q EDรบODQJร o DรบDPDVร QGDNL

]DUDUODUร NDSVDPD\ร DPDoODPDGร รทร GDKD oRN PDOL RWRULWH WDUDIร QGDQ GLNNDWH

DOร QDQ ยณREMHNWLIยด IDNW|UOHU NXOODQร ODUDN NDUรบร Oร N D\Uร OPDNWD ROGXรทX WHVSLW

HGLOPLรบWLU * 10 รผlkelerinin bรผyรผk biU Nร VPร QGD |]HOOLNOH $YUXSD %LUOLรทL

ย ONHOHULQGH \HWHUOL NDUรบร Oร รทร Q QDVร O EHOLUOHQHFHรทLQH GDLU SUHQVLSOHUH GD\DOร

JHQHO NXUDOODU EHOLUOHQPLรบ YH NDUรบร Oร N Gย ]H\LQLQ EHOLUOHQPHVL NRQXVXQGD

LQVL\DWLI EDQNDODUD Eร UDNร OPร รบWร U %XQD NDUรบร Oร N ELU oRN \ย NVHOHQ SL\DVD

HNRQRPLVLQGH

NUHGL

Vร Qร IODQGร UPDVร QD

LOLรบNLQ

\ย Uย UOย NWHNL

GHWD\Oร

Gย ]HQOHPHOHU JHQHOOLNOH WHVLV HGLOHFHN DVJDUL NDUรบร Oร N Gย ]H\LQL EHOLUOH\LFL

Kย Nย POHU WDรบร PDNWDGร U

.DUรบร Oร N WHVLVLQGH NXOODQร ODQ JHQHO YH |]HO ROPDN ย ]HUH LNL IDUNOร

X\JXODPD YDUGร U รธKWL\DWOร Oร N SUHQVLEL Doร Vร QGDQ GD EX LNL X\JXODPD FLGGL

IDUNOร Oร NODU J|VWHUPHNWHGLU 7HPHO IDUNOร Oร N JHQHO NDUรบร Oร NODUร Q WDQร PODQPDPร รบ

JL]OL YH PXKWHPHO ND\ร SODU LoLQ D\Uร Oร UNHQ |]HO NDUรบร Oร NODUร Q WDP RODUDN

WDQร PODQPร รบ ]DUDUODU LoLQ D\Uร OPDVร QGDQ ND\QDNODQPDNWDGร U $\Uร FD |]HO

NDUรบร Oร NODU QLWHOLN YH QLFHOLNOHUL GDKD |QFHGHQ WDQร PODQPร รบ DNWLIOHUGHNL

ND\ร SODU LoLQ D\Uร ODQ NDUรบร Oร NODUร LoHUPHNWHGLU

Birรงok รผlkede uygulanan WHPHO PXKDVHEH SUHQVLSOHULQGHQ ELUL

PDOL WDEORODUร Q ELODQoRQXQ Gย ]HQOHQGLรทL WDULKWHQ |QFHNL ROD\ODUร \DQVร WPDVร

GROD\ร Vร \OD KHQย ] JHUoHNOHรบPHPLรบ ROD\ODUร Q VRQXoODUร Qร Q ELODQoRGD \HU

DOPDPDVร JHUHNWLรทLQL VDYXQPDNWDGร U 0XKDVHEHQLQ EX LONHVL EDQNDQร Q ND\ร S

LKWLPDOLQL GRรทUXOD\DQ ELU EHOJH EXODQDPDGร รทร Vย UHFH ELUH\VHO NUHGLOHU LoLQ

รถzHO NDUรบร Oร N WHVLV HGLOPHVLQL HQJHOOHPHNWHGLU %XQXQ VRQXFXQGD |]HO

NDUรบร Oร NODU ยณJHoPLรบH \|QHOLN RODUDN GHรทHUOHQGLULOHQยด EDFNZDUG ORRNLQJ ELU

\DSร VHUJLOHUOHU *HQHO NDUรบร Oร NODU LVH ย ONHOHU DUDVร QGDNL IDUNOร X\JXODPDODUD

UDรทPHQ GDKD oRN ยณLOHUL\H \|QHOLN RODUDN GHรทHUOHQGLULOHQยด IRUZDUG ORRNLQJ ELU

\DSร GD RODELOLUOHU %D]ร ย ONHOHUGH EDQNDODU WRSODP NUHGLOHU YH\D YDUOร NODUร Q

EHOLUOL ELU \ย ]GHVL RODUDN JHQHO NDUรบร Oร N WHVLVLQL JHUoHNOHรบWLUPHNWHGLU

.DUรบร Oร N WHVLV HGLOPHVLQGH ยณH[ postโ kriterlerin, en basit YH Doร N

NXOODQร PD VDKLS PHWRG ROPDVร QHGHQL\OH ELU oRN Gย ]HQOH\LFL RWRULWH EX

NULWHUOHUL NXOODQPDNOD ELUOLNWH ย VWย NDSDOร RODUDN ยณH[ anteโ kriterlere de

J|QGHUPHOHU \DSDUDN EDQNDODUร Q EX NULWHUOHUL NXOODQPDVร QD RODQDN WDQร PD\D

oDOร รบPDNWDGร U $QFDN |QFHGHQ WDKPLQ HGLOPLรบ NULWHUOHULQ NXOODQร Pร VDGHFH

JHOLรบPLรบ ย ONHOHUGHNL EDQNDODU WDUDIร QGDQ Pย PNย Q ROPDNWDGร U

7ย UNL\HยถGHNL PHYFXW X\JXODPDGD |]HO NDUรบร Oร NODU LoLQ KHP

JHUoHNOHรบPLรบ KHP GH |QFHGHQ WDKPLQ HGLOPLรบ NULWHUOHUL EHUDEHU

NXOODQร OPDVร Qร LVWHQGLรทL V|\OHQHELOLU $QFDN SUDWLNWH JHoPLรบH YH PHYFXW

GXUXPD LOLรบNLQ JHUoHNOHรบPLรบ NULWHUOHULQ X\JXODQDELOGLรทL J|Uย OPHNWHGLU %XQXQ

DUNDVร QGD \DWDQ QHGHQ JHOHFHN NUHGL NDOLWHVL EHNOHQWLOHULQLQ |Ooย Pย Qย Q

ROGXNoD ]RU ROPDVร Gร U =LUD EX Wย U |Ooย POHU ROGXNoD NDUร รบร N ROXS VDรทOร NOร YH

Gย ]HQOL ELU YHUL WDEDQร Qร JHUHNWLUPHNWHGLU

*HQHO RODUDN GHรทHUOHQGLULOGLรทLQGH XOXVODUDUDVร DODQGD VRUXQOX

NUHGLOHULQ WDQร PODUร QGD Vร Qร IODQGร Uร OPDODUร QGD YH NDUรบร Oร N WHVLV HGLOPHVLQGH QHW

bir uyum gรถzlenememektedir. Bu durum ise, sermaye \HWHUOLOLรทL NXUDOODUร QGD

X\XP VDรทODPD\D oDOร รบDQ oDEDODUOD %DVHO , YH ,, QLKDL DPDFร Q VHUPD\H

\HWHUOLOLรทL X\JXODPDVร LOH D\Qร ROGXรทX NUHGL Vร Qร IODPDVร YH NDUรบร Oร N WHVLVLQGHNL

X\XPVX]OXNODU DUDVร QGD oHOLรบNL \DUDWPDNWDGร U

dHรบLWOL Gย ]HQOHPHOHULQ NDUรบร Oร N X\JXODPDODUร ย ]HULQGHNL HWNLOHUL GH

IDUNOร ODรบDELOPHNWH YH NDUรบร Oร NODUร Q QLKDL DPDFร \OD EX Gย ]HQOHPHOHU DUDVร QGD

]DPDQ ]DPDQ oHOLรบNLOHU RUWD\D oร NDELOPHNWHGLU

.UHGL ND\ร SODUร Qร Q WHVLV HGLOPHVLQGH YH PXKDVHEHOHรบWLULOPHVLQGH

iktisadi, muhasebe ve sermaye dรผ]HQOHPHOHULQH LOLรบNLQ ROPDN ย ]HUH WHPHO

\DNODรบร P NXOODQร OPDNWDGร U +DQJL IHOVHIHQLQ NXOODQร OPDVร JHUHNWLรทL NXOODQDQ

NLรบL YH\D NXUXPXQ DPDFร QD EDรทOร Gร U $QFDN KHU QH NDGDU \DWร Uร PFร ODU YH

Gย ]HQOH\LFL RWRULWHOHU NHQGL LKWL\DoODUร QD X\JXQ ELU \DNODรบร Pร WHUFLK HWVHOHU GH

VRQXoWD EDQNDQร Q UDSRUODQDQ NDUรบร Oร NODUร Qร Q Gย ]H\L Eย \ย N oRรทXQOXNOD EDQND yรถneticilerinin kontrolรผnde olmakta ve bu yรถneticiler de elde edilen her tรผrlรผ

LQVL\DWLIL NHQGL DPDoODUร GRรทUXOWXVXQGD NXOODQDELOPHNWH ROGXรทX Vร NFD NDUรบร ODรบร ODQ ELU GXUXP ROPDNWDGร U %X QHGHQOH EX IDUNOร EDNร รบ Doร ODUร Qร

GHรทHUOHQGLULUNHQ NXOODQร OPDVร JHUHNHQ JHUoHN DQDKWDU \DWร Uร PFร ODUร Q YH

Gย ]HQOH\LFL RWRULWHOHULQ NHQGL LKWL\DoODUร Qร HQ L\L NDUรบร OD\DFDN NUHGL ND\ร SODUร

Gย ]H\LQLQ HQ DQODPOร WDKPLQLQL HOGH HGHELOPHN iรงin, raporlanan kredi

ND\ร SODUร UDNDPODUร \OD ELUOLNWH GLรทHU Wย P ELOJLOHULQ ELUOLNWH NXOODQร ODELOPHVLGLU

%X Wย U WDKPLQOHULQ Pย PNย Q ROPDVร KDOLQGH UDSRUODPD Vร UDVร QGD NXOODQร ODQ

PXKDVHEH IHOVHIHVLQLQ GH SHN ELU |QHPL NDOPD\DFDNWร U (รทHU GLรทHU ELOJLOHU GH

PHYFXWVD \DWร Uร PFร ODU YH Gย ]HQOH\LFL RWRULWHOHU LoLQ NULWLN RODQ UDSRUODQDQ

NDUรบร Oร NODUร Q DOWร QGD \DWDQ IHOVHIH LOH NHQGL LKWL\DoODUร LOH HQ \DNร Q \DNODรบร P

DUDVร QGDNL Wย P IDUNOร Oร NODUGร U

$\Uร FD X\JXODQDQ Wย P PXKDVHEH SROLWLNDODUร PDQLSย ODV\RQ

LPNDQODUร Qร RUWDGDQ NDOGร Uร ODELOPHVL LoLQ ELU PXKDVHEH G|QHPLQGHQ GLรทHU

PXKDVHEH G|QHPLQH WXWDUOร ELoLPGH WDWELN HGLOHQ oRN VDรทODP NULWHUOHUH

GD\DQPDVร JHUHNPHNWHGLU .DUรบร Oร N RODUDN WHVLV HGLOHUHN KHVDSODUD

ND\HGHGLOHQ EX WXWDUODUร Q EDQND VHUPD\HVLQGH JHUHNWLรทLQGH Doร NFD

WDQร PODQDELOL\RU ROPDVร PXKDVHEH YH รบHIIDIOร N Doร Vร QGDQ |QHP DU]HGHQ

GLรทHU ELU KXVXVWXU

.RQXQXQ YHUJL ER\XWXQGD LVH oHรบLWOL WDUWร รบPDODU YDUGร U %X DQODPGD

2(&' ย ONHOHULQGHNL X\JXODPDODU PHY]XDW YH X\JXODPD Doร Vร QGDQ NUHGL

NDUรบร Oร NODUร Qร Q J|UHFH Eย \ย N ELU E|Oย Pย Qย Q YHUJLGHQ Gย รบย OPHVLQH L]LQ YHUHQ

VHUEHVW YHUJL Gย ]HQOHPHOHUL YH NDUรบร Oร NODUร Q \D oRN D] ELU Nร VPร Qร YHUJLGHQ

Gย รบHQ \D GD EX NRQX\D LOLรบNLQ KLo ELU LQGLULPL NDEXO HWPH\HQOHU Vร Qร UOD\ร Fร

YHUJL Gย ]HQOHPHOHUL RODUDN LNL\H D\Uร ODELOLUOHU

6ร Qร UOD\ร Fร YHUJL Gย ]HQOHPHOHUL EDQNDODUร Q NDUรบร Oร N WHVLV HWPHVLQH

HQJHO WHรบNLO HGHUHN EDQNDODUร Q LKWL\DWOร ELU รบHNLOGH \|QHWLOPH HWNLQOLรทLQL

Gย รบย UHELOPHNWHGLU .DUรบร Oร NODU YHUJLGHQ Gย รบย OHPHGLรทLQGH EDQNDODUร Q NUHGL

SRUWI|\OHULQGHNL N|Wย OHรบPHOHULQ UDSRUODQPDVร Qร HUWHOHPHN \|Qย QGH WHรบYLN

HGLOPLรบ RODFDรทร VDYXQXODQ ELU EDรบND NRQXGXU %XQD NDUรบร Oร N NUHGL ND\ร SODUร Qร Q

YHUJLGHQ Gย รบย OHELOPHVL ND\ร SODU LoLQ \HWHUOL NDUรบร Oร N WHVLV HGLOPHVLQGH ROGXNoD

WHรบYLN HGLFL RODELOPHNWHGLU %X QHGHQOH NUHGL NDUรบร Oร NODUร QD X\JXODQDQ YHUJL

XVย OOHUL LOH EDQNDFร Oร N NUL]LQLQ KHPHQ VRQUDVร QGD RUWD\D oร NDFDN PDOL\HWOHUL

DUWร UDELOHFHN \HWHUVL] NUHGL NDUรบร Oร NODUร QD \RO DoDELOHFHN Dรบร Uร Nร Vร WOD\ร Fร YHUJL

Gย ]HQOHPHOHUL DUDVร QGDNL KDVVDV GHQJHQLQ WXWWXUXOPDVร JHUHNPHNWHGLU

=DUDU \D]PD YH |]HO NDUรบร Oร NODU WHVLV HGLOHQ NDUรบร Oร NODUร Q YHUJLGHQ

Gย รบย OPHVL DPDFร \OD NXOODQร ODQ HQ \D\Jร Q \DNODรบร PODUGร U =DUDU \D]PD

\DNODรบร Pร $YXVWUDO\D .RUH YH $%' WDUDIร QGDQ WHUFLK HGLOHQ ELU \DNODรบร PNHQ

|]HO NDUรบร Oร N \DNODรบร Pร 7ย UNL\H GDKLO JHriye kalan รผlkelerin nerdeyse hemen

KHSVLQGH IDUNOร Vร Qร UODPDODUOD X\JXODQDQ ELU \DNODรบร PGร U

7HVLV HGLOHFHN NDUรบร Oร NODUร Q EHOLUOHQPHVLQGH VHUPD\H \HWHUOLOLรทL

Gย ]HQOHPHOHULQLQ |QHPOL ELU HWNLVL YDUGร U =LUD EDQNDODUร Q ULVN Dรทร UOร NODUร QD

J|UH KHVDSODQPร รบ WRSODP YDUOร NODUร QD RUDQODQDUDN WHVLV HGLOHQ \DVDO VHUPD\H

NUHGL NDUรบร Oร NODUร \OD GD EHOLUOL ELU Doร GDQ EDNร OGร รทร QGD RUWDN ELU DPDFD KL]PHW

HWPHNWHGLU $QFDN X\JXODPDGD WHPHO ELU IDUNOร Oร N YDUGร U %X WHPHO IDUNOร Oร รทร

Doร NOD\DELOPHN LoLQ \DVDO VHUPD\H\L ULVN \|QHWLPL Doร Vร QGDQ HOH DOPDN

JHUHNPHNWHGLU %X Doร GDQ EDNร OGร รทร QGD WHPHO D\Uร Pร Q HNRQRPLN VHUPD\HQLQ

EHNOHQPH\HQ ND\ร SODUD NDUรบร NDUรบร Oร NODUร Q LVH ND\ร S GDรทร Oร Pร Qร Q EHNOHQHQ

Nร VPร LoLQ ROGXรทX RUWD\D oร NPDNWDGร U %XQD J|UH NUHGL NDUรบร Oร NODUร ELU PDOL\HW

XQVXUX RODUDN J|Uย OPHOLGLU %X PDOL\HWLQ ]DPDQ LoHULVLQGH JHUoHNOHรบPHVL

NHVLQ ROPDNOD ELUOLNWH EXQXQ QH ]DPDQ RODFDรทร QD GDLU EHOLUVL]OLN YDUGร U %XQD

NDUรบร Oร N JHUoHNWHQ EHNOHQPH\HQ ROD\ODUD NDUรบร WHVLV HGLOHQ VHUPD\H

JHUHNVLQLPL LoLQ NXOODQร ODQ ND\QDNlar bir maliyet olarak gรถrรผlmemeli ve vergi

VRQUDVร ND]DQoODUGDQ VRQUD \HU DOPDOร Gร U

6HUPD\H \HWHUOLOLรทL YH NDUรบร Oร NODU DUDVร QGD IDUNOร Oร N J|VWHUHQ GLรทHU ELU

KXVXV NDUรบร Oร N WHVLVLQGH NUHGLQLQ SRUWI|\GH \HU DOPD Vย UHVL |QHPOL\NHQ

sermaye iรงin ilgili zaPDQ Vย UHVL EDQNDQร Q LODYH VHUPD\H \DUDWDELOPHVLQH

YH\D ULVNOHUL ELODQoRGDQ DUร QGร UDELOPHVLQH EDรทOร ROPDVร Gร U

6HUPD\H \HWHUOLOLรทL Gย ]HQOHPHVL LOH NDUรบร Oร N Gย ]HQOHPHOHULQLQ EX

NDGDU LoLoH JHoPLรบ ROPDVร X\JXODPDGD ELU EDรบND VRQXFX GRรทXUPXรบWXU %DVHO

Iโ de yHU DODQ WDQร PD J|UH JHQHO NDUรบร Oร NODU EHNOHQPH\HQ ND\ร SODU LoLQ WHVLV

HGLOHQ ELU \DSร GD ROGXรทX LoLQ D\Qร \DSร GD RODQ \DVDO VHUPD\HQLQ QFL NXรบDN

Nร VPร QD ULVN Dรทร UOร NOร YDUOร NODUร Q \ย ]GH ยถLQH NDGDU RODQ VHYL\HGH LODYH

edilebilir. Bu uygulama, รผlkeden ย ONH\H IDUNOร Oร N J|VWHUPHNOH ELUOLNWH JHQHO

HรทLOLP 7ย UNL\H YH dLQ KDULo %DVHO ,ยถLQ |QJ|UGย รทย รบHNLOGHGLU

%X X\JXODPDODUร Q WDPDPร JHQHO RODUDN GHรทHUOHQGLULOGLรทLQGH

VHUPD\H \HWHUOLOLรทL UDV\RVXQGD NXOODQร ODQ ULVN |Ooย P \|QWHPOHUL PXKDVHEH YH

YHUJL Nร Vร WODPDODUร LOH ELUOLNWH Jย oOย HNRQRPLN NRรบXOODU PHYFXWNHQ ELU NDUรบร Oร N

UH]HUYL \DUDWPD\ร S GDUDOPD G|QHPOHULQGH GH GDKD ID]OD NDUรบร Oร N D\ร UPD\D

\RO DoWร รทร QD \|QHOLN EXOJXODUร Q |]HOOLNOH VRQ \ร OODUGD DUWร รบ J|VWHUPHNWH ROGXรทX

WHVSLW HGLOPLรบWLU

5LVN Dรทร UOร NOร NDUรบร Oร N WHVLV HGLOPHVLQGH NXOODQร ODQ |Ooย POHULQ VHUPD\H

WHVLVLQGH NXOODQร ODQ |Ooย POHUGHQ GDKD NROD\ ROPDVร QD YH NUHGL NDUรบร Oร NODUร Qร Q

GRรทUX ELoLPGH |Ooย OPHVL KDOLQGH JHUoHN EDQND NDUOร Oร รทร Qร GDKD Jย YHQLOLU

J|VWHUPHVLQH UDรทPHQ PXKDVHEH PDOL YH LKWL\DWOร dรผzenlemelerin bu

DYDQWDMODUร NXOODQPDPDVร QGD Doร NOD\ร Fร ELU QHGHQ RODUDN NUHGL NDUรบร Oร NODUร

WDQร Pร Qร Q o|]ย OPHVL ROGXNoD ]RU RODQ ยณWHPVLOยด VRUXQXQGDQ HWNLOHQPHVL gรถsterilmektedir. Mevcut dรผzenleme รงerรงevesinde, bu temsil maliyetini

DVJDUL\H Gย รบย UPHN DPDFร \OD EDQND NDUรบร Oร N X\JXODPDODUร Qร Dรบร Uร Nร Vร WOD\ร Fร

ELU KDOH JHWLUPHNWHGLU %X oHUoHYHGH WHPVLO \DNODรบร Pร ELU oRN ย ONHGH

J|]OHQHQ NUHGL NDUรบร Oร NODUร LoLQ \DSร ODQ Gย ]HQOHPHOHULQ |]HOOLNOHULQLQ QHUHGHQ

ND\QDNODQGร รทร Qร J|VWHUPHNWHGLU $\Qร \DNODรบร P NXUXPVDO VHNW|UGH Gร รบDUGD

NDODQODUร Q KDNODUร Qร VDYXQXOPDVร QGDQ ND\QDNODQDFDN ID\GDQร Q ER\XWXQXQ

EDQNDFร Oร N VHNW|Uย \OH D\Qร ROPD\DFDรทร Qร GD J|VWHUPHNWHGLU

%X Doร GDQ EDNร OGร รทร QGD ยณLOHUL\H \|QHOLN GHรทHUOHQGLULOHQยด NDUรบร Oร N WHVLV

HGLOPHVL Nร Vร WODUร Q RUWDGDQ NDOGร Uร ODUDN VRUXQD o|]ย P JHWLULOPHVLQGH HWNLOL

RODELOHFHN ELU X\JXODPD RODUDN J|Uย OPHNWHGLU %XQD EDรทOร RODUDN ULVN

GHรทHUOHQGLUPHVLQGH NXOODQร ODQ G|QHPLQ X]XQ ROPDVร YH PDOL VLVWHPGHNL

Nร Uร OJDQOร NODUร Q DQDOL]L\OH GHVWHNOHQPLรบ LOHUL\H \|QHOLN GHรทHUOHQGLULOHQ ULVN

DQOD\ร รบร Qร Q GD PRGHOOHUH GDKLO HGLOPHVL ID\GDOร RODFDรทร VDYXQXOPDNWDGร U

$QFDN EX Wย U ELU \DNODรบร Pร QGD \XNDUร GD Doร NODQDQ QHGHQOHUGHQ |Wย Uย EHQ]HUL

ROXPVX]OXNODUD \RO Doร S DoPD\DFDรทร NRQXVXQGD KDOHQ WDUWร รบPDODU PHYFXWWXU

.DUรบร Oร N Gย ]HQOHPHOHULQLQ QLKDL HWNLVLQLQ RUWD\D oร NWร รทร DODQ LVH PDNUR

HNRQRPLGLU $VOร QGD PDNUR HNRQRPLN Eย \ย NOย NOHU LOH NUHGL NDUรบร Oร N

X\JXODPDODUร DUDVร QGDNL HWNLOHรบLP LNL WDUDIOร Gร U 0DNURHNRQRPLN RUWDPร Q NUHGL

NDUรบร Oร NODUร Qร Q WHVLV HGLOPH ]DPDQODPDVร YH ELoLPL ย ]HULQGH \DUDWDFDรทร

VRQXoODU J|]HWLP RWRULWHVLQLQ NDUรบร Oร NODUD LOLรบNLQ WXWXPX ย ]HULQGH HWNLOL

ROPDNWDGร U 5DV\RQHO ELU EDQNDQร Q HNRQRPLQLQ Jย oOย ROGXรทX G|QHPOHUGH

JHUHNOL VHUPD\H YH NDUรบร Oร รทร WHVLV HGHFHรทL HNRQRPLQLQ ]D\ร IODGร รทร G|QHPOHUH

LVH EX WHVLV HGLOHQ ND\QDNODUร NXOODQPDVร EHNOHQPHNWHGLU .DUรบร Oร NODUGDNL EX

ยณDNVL \|QGH oHYULPOLยด VWUDWHMLQLQ Doร NODQDQ EDQND NDUODUร QGDNL GDOJDODQPD\ร

GD D]DOWPDVร EHNOHQPHNWHGLU $QFDN \DSร ODQ DPSLULN oDOร รบPDODU EDQNDODUร Q

ED]ร GXUXPODUGD KLo GH UDV\RQHO GDYUDQ D PDGร รทร Qร YH Lรบรงevrimlerinin

JHQLรบOHPH G|QHPOHULQGH NUHGL DU]ร QGD |QHPOL |Ooย GH DUWร รบ \DรบDQร UNHQ

GDUDOPD G|QHPOHULQGH ยณNUHGL Vร Nร รบPDODUร QDยด \RO DoDFDN NDGDU NUHGL DU]ร Qร Q

Gย รบWย รทย Qย J|VWHUPHNWHGLU .UHGLOHUGHNL EX GDOJDODQPDODU HNRQRPLN

DNWLYLWHGHNL GHรทLรบLNOLNOHUH RUDQOD oRN GDKD \ย NVHN ROXS LรบoHYULPOHULQL GDKD

EHOLUJLQ KDOH JHWLUHELOPHNWHGLU

.UHGL ULVNLQLQ LรบoHYULPOHUL LOH D\Qร \|QGH KDUHNHW HWPHVL

EDQNDFร Oร N VHNW|Uย ย ]HULQGH ROXPVX] VRQXoODU \DUDWPDNWDGร U g]HOOLNOH

LรบoHYULPOHULQLQ JHQLรบOHPH G|QHPOHULQGH LKWL\Do GX\XODQ IRQODUร Q Dรบร Uร JHQLรบOH\HQ NUHGL SRUWI|\OHUL\OH NDUรบร ODQPDVร EDQNDFร Oร N VHNW|Uย LoLQ WHKOLNH

\DUDWDELOPHNWHGLU =LUD V|] NRQXVX JHQLรบOHPH G|QHPOHULQGH WDKVLV HGLOHQ EX

NUHGLOHULQ DVOร QGD \ย NVHN GHUHFHGH ULVN WDรบร Gร รทร JHUoHรทL GDUDOPD

dรถnemlerinde oUWD\D oร NPDNWDGร U $\Uร FD HNRQRPLN GDUDOPD G|QHPOHULQGH

NUHGLOHULQ JHUL |GHQPHPH RODVร Oร รทร Qร Q DUWPDVร \OD ELUOLNWH NUHGL ND\ร SODUร LOH

WHPLQDWODUร Q GHรทHUOHULQGHNL Gย รบย รบ DUDVร QGDNL LOLรบNL Jย oOHQPHNWHGLU %X

\ย ]GHQ JHQLรบOHPH G|QHPOHULQGH Doร ODQ NUHGLOHU PDNURHNRQRPLN NRรบXOODUD

EDรทOร RODQ ELU oHรบLW VLVWHPLN ULVN WDรบร PDNWDGร U

0DOL VLVWHPLQ YH NUHGL ULVNLQLQ D\Qร \|QGH oHYULPOLOLรทLQH QHGHQ RODQ

HQ Eย \ย N HWNHQ IRQ VDรทOD\DQODUOD EX IRQX WDOHS HGHQOHU DUDVร QGD PHYFXW

RODQ ELOJL DVLPHWULVLGLU %XQD EDรทOร RODUDN RUWD\D oร NDQ HQ \D\Jร Q ELOLQHQ

KLSRWH] GH ยณILQDQVDO Kร ]ODQGร Uร Fร ยดGร U $QFDN ILQDQVDO Kร ]ODQGร Uร Fร Lรบ รงevrimlerinin en รถnemli belirleyicilerinden birisi olarak kabul edilmekle birlikte,

LNWLVDGL DNWLYLWH ย ]HULQGH \DรบDQDQ PDOL LVWLNUDUVร ]Oร รทร Doร NODPDN Lรงin yeterli

RODPDPDNWDGร U %X VHEHSOH ILQDQVDO D\Qร \|QGH oHYULPOLOLรทH LODYH ELU

Doร NODPD RODUDN PDOL SL\DVDODUGDNL R\XQFXODUร Q ]DPDQ LoHULVLQGH PH\GDQD

JHOHQ ULVN GHรทLรบLPOHULQH YHUGLNOHUL \DQOร รบ WHSNLOHU J|VWHULOPHNWHGLU

%X \DQOร รบ WHSNLOHULQ ND\QDรทร LVH SL\DVDODUGDNL EHOLUVL]OLNWLU %LOJLQLQ elde edilme maliyetinin de yรผkselmesiyle birlikte gerรงek riskin รถlรงรผlebilmesi

]RUODรบPDNWDGร U 3L\DVDODUร Q HWNLQ oDOร รบDPDPDVร QD QHGHQ RODQ EX GXUXP

oHรบLWOL DPSLULN EXOJXODUOD GD GHVWHNOHQPHNWH ULVNOHULQ \DQOร รบ DOJร ODQGร รทร Qร YH

EX HรทLOLPLQ GH Vย UHNOLOLN DU]HWWLรทLQL J|VWHUPHNWHGLU g]HOOLNOH VLVWHPLN ULVNOHU

LoOHULQGH EXOXQXQ NDYUDPVDO ]RUOXNODU YH LรบoHYULPOHULQH LOLรบNLQ \HWHULQFH

J|]OHPH VDKLS ROXQPDPDVร VHEHEL\OH \DQOร รบ DOJร ODPDODUD oRN Pย VDLWWLUOHU

%X QHGHQOH Nร VD YDGHOL YH HOGH YDU RODQODUD GD\DOร WDKPLQOHU KHU ]DPDQ

LoOHULQGH \ย NVHN RUDQGD KDWD LKWLPDOLQL EDUร QGร UPDNWDGร U %X WLSWH HรทLOLPOHULQ

QHUHGHQ ND\QDNODQGร รทร QD EDNร OGร รทร QGD ยณDOJร GD WDUDIOร Oร Nยด RODUDN ELOLQHQ

SVLNRORMLN IDNW|UOHU NDUรบร Pร ]D oร NPDNWDGร U %X NDYUDP ยณIHODNHW PL\RSOXรทXยด YH

ยณDOJร ER]XNOXรทXยด RODUDN LNL\H D\Uร OPDNWDGร U

)HODNHW PL\RSOXรทX HQ JHQHO DQODPร QGD Gย รบย N RODVร Oร NOร \ย NVHN

ND\ร SODUD \RO DoDELOHFHN ROD\ODUร Q J|]DUGร HGLOPH HรทLOLPL RODUDN WDQร PODQร UNHQ

DOJร ER]XNOXรทX NDYUDPร NDUDU DOร Fร ODUร Q JHoPLรบ NDUDUODUร Qร GDKD |QFHGHQ

GRรทUX ROPDGร รทร J|VWHULOPLรบ ROVD GD GRรทUXOXรทXQX LVSDWD oDOร รบPDVร RODUDN

WDQร PODQDELOLU $\Uร FD EX WHRUL EDQNDODUร Q EHOLUVL]OLN QHGHQL\OH NUHGL SRUWI|\OHULQLQ RODVร Oร N GDรทร Oร Pร Qร ROXรบWXUDPDGร รทร DUJย PDQร QD GD\DQPDNWDGร U

+HU LNL DOJร GD WDUDIOร Oร N NXUDPร Qร LoLQGH EDUร QGร UDUDN D\Qร \|QGH

oHYULPOLOLรทH Doร NODPD JHWLUPH\H oDOร รบDQ ELU GLรทHU WHRULGH ยณVย Uย

GDYUDQร รบร ยดGร U %X NXUDPD J|UH DQDOLWLN YH UDV\RQHO ROPD\DQ H\OHPOHULQ ELU

oRN NXUXOXรบ WDUDIร QGDQ JHUoHNOHรบWLULOL\RU ROPDVร GLรทHU NXUXOXรบODU WDUDIร QGDQ

PDNXO H\OHPOHU JLEL DOJร ODQร OPDVร QD QHGHQ RODELOPHNWHGLU %LU EDรบND GH\LรบOH

NXUXPODUร Q NHQGL HPVDOOHULQLQ GDYUDQร รบODUร \OD X\XPOX KDUHNHW HWPHVL Vย Uย GDYUDQร รบร RODUDN WDQร PODQDELOLU

6RQXo RODUDN EX ย o NDYUDPGD GD DOWร รงizilmesi gereken nokta,

ELUELULQL EHVOH\HQ EX XQVXUODUร Q ULVNOHULQ \DQOร รบ DOJร ODQPDVร QD \RO DoDUDN ULVNH

X\JXQ |QOHPOHULQ DOร QPDVร Qร HQJHOOHPHNWH ROGXรทX YH GDYUDQร รบODUGD Dรบร Uร

|Ooย GH D\Qร \|QGH oHYULPOLOLรทH VHEHS YHUGLรทLGLU %|\OHFH ILQDQVDO oHYULPOHULQ

YH LรบoHYULPOHULQLQ รบLGGHWLQL DUWร UDELOPHNWHGLUOHU %X XQVXUODU ULVNLQ JHQLรบOHPH

G|QHPLQGH D]DOGร รทร YH DQFDN JHUoHNOHรบWLรทL ]DPDQ DUWWร รทร JLEL ELU DOJร ODPD\OD

KDUHNHW HGHQ IL\DW YH PLNWDU J|VWHUJHOHULQH \DQVร PDNWDGร U %X Wย U Dรบร Uร iyimser

ve

kรถtรผmser

dalgDODQPDODU VRQXoWD ILQDQVDO LVWLNUDUVร ]Oร รทร

kรถrรผklemektedir.

%X ย o SVLNRORMLN GDYUDQร รบ ER]XNOXรทXQGDNL Doร NODPDODU NXOODQร ODUDN

RUWD\D DWร ODQ ELU GLรทHU WHRUL LVH NUHGL VDรทOD\DQ NXUXOXรบODUร Q NUHGLOHUGH

\DรบDQDQ VRQ Eย \ย N GDUDOPDGDQ LWLEDUHQ ]DPDQ JHoWLNoH VRUXQOX

NUHGLOHULQGHQ HGLQGLNOHUL WHFUย EHOHUL \XNDUร GD Doร NODQDQ QHGHQOHUGHQ |Wย Uย

XQXWPD HรทLOLPLQGH ROGXNODUร Qร VDYXQDQ ยณNXUXPVDO KDIร ]D NXUDPร ยดGร U

%DKVL JHoHQ WHRULOHUOH LOLรบNLOL RODUDN ILQDQVDO VLVWHPGH NXOODQร ODQ ULVN

|Ooย P \|QWHPOHUL EX Wย U KDWDOร ULVN DOJร ODPDVร QD \RO DoDQ GLรทHU HWNHQOHU

RODUDN NDUรบร Pร ]D oร NDELOPHNWHGLU <XNDUร GD LoVHO GHUHFHOHQGLUPH VLVWHPOHUL

NUHGL GHUHFHOHQGLUPH NXUXOXรบODUร Qร Q YHUGLรทL GHUHFHOHU NUHGL ULVNL |Ooย P

PRGHOOHUL 0HUWRQ WDEDQOร \|QWHPOHU LOH &UHGLW0HWULFV &UHGLW5LVN YH

&UHGLW3RUWIROLR9LHZ PRGHOOHUL YH EDQND J|]HWLP RWRULWHVLQLQ YH GLรทHU SROLWLND

EHOLUOH\LFLOHULQ NXOODQGร รทร \DNODรบร PODU D\Qร \|QGH oHYULPOLOLรทH QHGHQ

RODELOHFHN GLรทHU HWNHQOHU RODUDN Doร NODQPD\D oDOร รบร OPร รบWร U *HQHO RODUDN

EDNร OGร รทร QGD NXOODQร ODQ Wย m bu yรถntemler gรถreceli riskin รถlรงรผlmesinde

ROGXNoD EDรบDUร Oร VD\ร ODELOLU $QFDN ILQDQVDO YH Lรบ oHYULPOHUL\OH LOJLOL ULVNLQ

VLVWHPDWLN RODQ Nร VPร Qร Q |Ooย OPHVLQGH EX \|QWHPOHU ]D\ร I NDODELOPHNWHGLU %X

EDรบDUร Vร ]Oร รทร Q QHGHQL GH JHQHO RODUDN EHNOHQHQ YH EHNOHQPH\HQ ND\ร SODUร Q

WDKPLQ HGLOPHVLQGH J|UHFH Nร VD YDGHOL EDNร รบ Doร ODUร Qร Q NXOODQร OPDVร YH ]DPDQ

LoHULVLQGH PH\GDQD JHOHQ KDUHNHWOHU DUDVร QGDNL NRUHODV\RQODUD \HWHUL derecede รถnem verilmemesi olarak gรถsterilmektedir. .UHGL ULVNLQGH PH\GDQD JHOHQ EX D\Qร \|QGH oHYULPOLOLรทLQ ROXPVX]

HWNLOHULQL D]DOWPDN YH DUWDQ NUHGL ULVNLQLQ \|QHWLOPHVL DPDFร \OD EDQNDFร Oร NWD

JHOHQHNVHO RODUDN NXOODQร ODQ \XNDUร GD LIDGH HGLOGLรทL ย ]HUH LNL DUDo PHYFXWWXU

%LULQFLVL JHQLรบOHPH G|QHPOHULQGH DUWDQ NUHGL SRUWI|\OHULQLQ NDOLWHVLQGHNL

ER]XOPD\D NDUรบร KLo GH GX\DUOร RO D PD\DQ GROD\ร Vร \OD GDUDOPD

G|QHPOHULQGH SRWDQVL\HO NUHGL ND\ร SODUร Qร NDUรบร ODPDGD JHQHOGH \HWHUVL]

NDODQ VHUPD\H \HWHUOLOLรทL LNLQFLVL ELODQoRQXQ YDUOร N WDUDIร QGD \HU DODQ YH

|QFHGHQ JHUoHNOHรบPLรบ NULWHUOHUOH EHOLUOHQHQ NDUรบร Oร NODUGร U

$QFDN NDUรบร Oร N X\JXODPDODUร QGD GD \LQH \XNDUร GD GHรทLQLOHQ

QHGHQOHUGHQ

ND\QDNODQDQ

ELU

WDNร P

HNVLNOLNOHU

YDUGร U

.DUรบร Oร N

X\JXODPDODUร QGDNL EX HNVLNOHU YH HQJHOOHUH UDรทPHQ EDQND JHOLUOHULQGHNL YH

GROD\ร Vร \OD ILQDQVDO VLVWHPGHNL D\Qร \|QGH oHYULPOLOLรทLQ D]DOWร OPDVร QGD

NDUรบร Oร NODUร Q |QHPOL SD\ร \DGVร QPDPDOร Gร U 6RUXQ NDUรบร Oร N X\JXODPDODUร QGD

NXOODQร ODFDN KDQJL \|QWHPLQ V|] NRQXVX EX VRUXQXQ HWNLOHULQLQ D]DOWร OPDVร QGD

GDKD HWNLQ RODELOHFHรทLGLU

Bu konuda รถnerilen DOWHUQDWLI \|QWHPOHUGHQ ELUL ยณUD\Lo GHรทHUOH

PXKDVHEHOHรบWLUPHยดGLU

'HรทHUGH

PH\GDQD

JHOHQ

GHรทLรบLNOLNOHULQ

JHUoHNOHรบPHGLรทL Vย UHFH PDOL WDEORODUD \DQVร Wร OPDGร รทร WDULKL PDOL\HW HVDVร QD

J|UH PXKDVHEHOHรบWLUPH \DNODรบร Pร Qร Q WHUVLQH UD\Lo GHรทHU HVDVร QD J|UH

PXKDVHEHOHรบWLUPHGH JHUoHNOHรบPHPLรบ ND]DQo YH ND\ร SODU PHYFXW JHOLUOHU

LoHULVLQGH \HU DOร U $QFDN %DVHO .RPLWHQLQ GH VDSWDGร รทร JLEL UD\Lo GHรทHULQ

VDSWDQDELOPHVLQGH NXOODQร ODQ \|QWHPOHUGH ELU X\XP ROPDPDVร UD\Lo GHรทHUOH

PXKDVHEHOHรบWLUPHQLQ ID\GDODUร ย ]HULQGH FLGGL EHOLUVL]OLNOHU \DUDWPDNWDGร U

<|QWHPLQ ELU GLรทHU GH]DYDQWDMร LVH NDUรบร Oร N X\JXODPDVร QGD UDKDWODPD

\DUDWDUDN D\Qร \|QGH oHYULPOLOLรทLQ D]DOWร OPDVร Qร VDรทOD\DFDรทร \HUGH ILQDQVDO

oHYULPOHULQ รบLGGHWLQL GDKD ID]OD DUWร UPD LKWLPDOLQLQ GDKD \ย NVHN ROPDVร Gร U

'DOJDODQPD รบLGGHWLQLQ DUWPD LKWLPDOL LVH \XNDUร GD Doร NODQDQ QHGHQOHUGHQ

|Wย Uย PXKDVHEH SUHQVLSOHUL SDUD SROLWLNDVร YH ILQDQVDO LVWLNUDU VHoLPOHUL

DUDVร QGD oDWร รบPD \DUDWDELOHFHNWLU g]HOOLNOH EDQND ELODQoRODUร Qร Q \ย NVHN YDGH

YH IDL] X\XPVX]OXNODUร WDรบร PDVร EX X\JXODPDQร Q FLGGL VRUXQODUD \RO

DoPDVร QD QHGHQ RODELOHFHNWLU 7ย UNL\H JLEL ILQDQVDO GRODUL]DV\RQXQ \ย NVHN

RUDQODUGD \DรบDQGร รทร ย ONHOHUGH LVH EDQND ELODQoRODUร NXU GHรทLรบLPOHULQH

ROGXNoD GX\DUOร RODFDN YH EX Wย U ELU X\JXODPD LOH DNWLI YH SDVLIOHUGH \HU DODQ

NDOHPOHULQ \HUHO SDUD \DEDQFร SDUD NRPSR]LV\RQXQD EDรทOร RODUDN YDGH YH IDL]

X\XPVX]OXNODUร QD LODYH RODUDN ELODQoRODU DUWDQ Doร N SR]LV\RQODUร Q \DUDWDFDรทร

VRUXQODUOD NDUรบร NDUรบร \D NDODELOHFHNWLU $QFDN VRUXQXQ |]HOOLNOH JHOLรบPHNWH

RODQ ย ONHOHU LoLQ Eย \ย N ER\XWODUGD ROPDVร QD UDรทPHQ OLWHUDWย UGH NRQX\D

LOLรบNLQ GHWD\Oร DUDรบWร UPDODUD UDVWODQPDPDNWDGร U

6RQ \ร OODUGD NUHGL Wย UHY ย Uย QOHULQL NXOODQDUDN NUHGL ULVNLQLQ

WDPDPร Qร YH\D ELU Nร VPร Qร ย oย QFย ELU WDUDID DNWDUร OPDVร \|QWHPL NDUรบร Oร NODU

X\JXODPDVร QD DOWHUQDWLI ELU \|QWHP RODUDN |QHP ND]DQPD\D EDรบODPร รบWร U %X

ULVN \|QHWLP DUDoODUร Qร Q RUWDN |]HOOLรทL NXOODQร ODQ EX DUDoODUOD V|] NRQXVX

YDUOร N HO GHรทLรบWLUPH]NHQ EX YDUOร NWD PHYFXW NUHGL ULVNLQLQ ELU ย oย QFย WDUDID

GHYUHGLOHELOPHVLGLU %X รบHNLOGH ELUGHQ ID]OD DPDFD XODรบร ODELOPHNWHGLU

.UHGL Wย UHY ย Uย QOHULQLQ DYDQWDMร Iร UVDW ND\ร SODUร Qร D]DOWDELOPHVLGLU %X

DQODPGD NUHGL Wย UHY ย Uย QOHUL VWUDWHMLVL X\JXODQPDNWD RODQ NUHGL NDUรบร Oร NODUร

JLEL VWDWLN VWRN WHVLV HGLOPHVLQLQ WDP WHUVLQH NUHGL ND\ร SODUร LoLQ GLQDPLN NDUรบร Oร N WHVLV HGLOPHVL X\JXODPDVร RODUDN DOJร ODQDELOLU

$QFDN EDQND WLFDUL GHIWHUL LVWLVQD WXWXOGXรทXQGD Gย ]HQOH\LFL RWRULWHOHU

NUHGL Wย UHY ย Uย QOHUL NXOODQร Pร QD |QHPOL Nร Vร WODPDODU JHWLUPLรบOHUGLU .UHGLOHULQ

oRรทXQXQ \HU DOGร รทร EDQND GHIWHULQGH WXWXODQ YDUOร NODUร VLJRUWDODPak iรงin

NXOODQร ODQ

NUHGL

Wย UHY

ย Uย QOHULQLQ

VHUPD\H

\HWHUOLOLรทL

UDV\RVXQGDQ

Gย รบย OHELOPHVL LoLQ NUHGL ND\ร SODUร QD EHQ]HU GDYUDQร รบ VHUJLOHPHOHUL

JHUHNPHNWHGLU %X Vร Qร UODPD EDQNDQร Q Eย Wย Q WHUV VHoLP SULPLQL NUHGL HOGHQ

oร NDUร OPร รบ JLEL \DQVร WPDVร JHUHNWLรทL DQODPร QD JHOPHNWHGLU

.UHGL ULVNOHULQLQ WH]JDKย VWย SL\DVDODUD DNWDUร OPDVร QGD \DSร ODQ

IL\DWODPDODUGD EX ย Uย QOHULQ ยณ|]HOยด ELU WDNร P ELOJLOHU WDรบร PDVร QHGHQL\OH ELOJL

SD\ODรบร Pร Qร Q JHUoHNOHรบWLULOHPHPHVLQGHQ |Wย Uย WDP รบHIIDIOร N VDรทODQDPDPDVร

ULVN DOPD NDUDUODUร Qร Q HWNLQ RODPDPDVร QD VHEHEL\HW YHUPHNWHGLU 7DP ELU

รบHIIDIOร N RUWDPร QGDQ NRSPD ED]ร \DWร Uร PFร ODUร Q JHUoHN ULVNL HNVLN WDKPLQ

HWPHVLQH QHGHQ RODELOPHNWH EX VHEHSOH GH LODYH V|]OHรบPH SL\DVD\D Vย UHQ

รบLUNHWOHU LoLQ VHUPD\H PDOL\HWL oRN Gย รบย N ROPDNWDGร U %X GXUXP LVH SL\DVD\D

oRN

ID]OD

V|]OHรบPH

oร NDELOPH

RODVร Oร รทร Qร

Jย QGHPH

JHWLUPHNWHGLU

6|]OHรบPHOHUGH VRUXQODU \DรบDQPD\D EDรบODPDVร YH EX VRUXQODUร Q V|]OHรบPH

DU]ร QGDNL รบLรบNLQOLรทL RUWD\D oร NDUPDVร \OD ELUOLNWH PHYFXW V|]OHรบPHOHULQ

GHรทHULQGH ELU Gย รบย รบ \DรบDQDFDNWร U %X VRUXQODUร Q VLVWHPLN KDOH JHOPHVL

GXUXPXQGD VRV\DO PDOL\HWOHU \DUDWDFDN PXKWHPHO LIODVODU YH EXQD EDรทOร

olarak devletin mรผdahaleleri gรผndeme gelebilecektir.

.UHGL NDUรบร Oร NODUร X\JXODPDVร Qร Q L\LOHรบWLUOPHVLQL DPDoOD\DQ DOWHUQDWLI

|QHULOHUGHQ ELUL GH NDUรบร Oร NODUร WDQร PODQDELOHQ YDUOร N ยณER]XOPDODUร QGDQยด

]L\DGH EHNOHQHQ ND\ร SODU ย ]HULQH RWXUWDUDN NDUรบร Oร NODUGDNL \HWHUOL Gย ]H\LQ

SL\DVD รบDUWODUร QGD EHOLUOHQPHVLQL VDรทOD\DELOPHVLQL DPDoOD\DQ \DNODรบร PGร U %X

EDรทODPGD EDQNDQร Q NUHGL VSUHGOHULQH GD\DQDQ EX \DNODรบร P EDQNDODUร Q

WHPHUUย WH Gย รบPH ULVNLQL GRรทUX IL\DWODPD NDSDVLWHVLQH VDKLS ROGXรทXQX EX

QHGHQOH GH $OWPDQ \DNODรบร Pร Qร NXOODQDUDN NUHGLOHULQ WHN WHN IL\DWODQPDVร

JHUHNWLรทLQL SRUWI|\ RODUDN GHรทHUOHQGLUPHN LoLQ LVH ยณILQDQVDO YDUOร NODUร

IL\DWODQGร UPD

VDYXQPDNWDGร U

PRGHOLQLยด

&$30

NXOODQDUDN

PRGHOLQ

NXUXOPDVร Qร

%X \DNODรบร Pร Q YHULOHULQ HOYHULรบVL] ROPDVร YH EHWD GHรทHUOHULQLQ

GLQDPLN \DSร J|VWHUPHVL QHGHQOHUL\OH VRUXQOX ROPD LKWLPDOL YDUGร U 5LVN

D\DUODPD GHรทHUOHULQLQ VDSWDQDELOPHVL LoLQ KHU ELU Vร Qร IGDNL NUHGLOHULQ RUWDODPD

JHWLUL RUDQร YHULVLQH LKWL\Do GX\XOPDNWDGร U %X YHULOHULQ EDQNDODUGD ROPDPDVร

LON |QFH EX ELOJLOHULQ KHVDSODQPDVร Qร YH WRSODQPDVร Qร JHUHNWLUPHNWHGLU

$\Uร FD EHWD GHรทHUOHUL VLVWHPLN ULVNL |OoHELOHQ PHYFXW HQ DQODPOร J|VWHUJH

RODUDN GHรทHUOHQGLULOLUNHQ J|]HWLP YH GHQHWLP RWRULWHVL EX NRQXGD IDUNOร ELU

EDNร รบ Doร Vร QD VDKLS RODELOLU =LUD &$30 ELU EDQNDQร Q LIODV HWPHVLQLQ VRQXo YH

PDOL\HWOHULQL LKPDO HWPHNWHGLU

รธVSDQ\DยถGDNL PHY]XDWWD |QHPOL ELU \HUH VDKLS RODQ YH GH NRQX\D

LOLรบNLQ OLWHUDWย UGH ROGXNoD \DQNร EXODQ HQ EDรบDUร Oร DOWHUQDWLI X\JXODPD

LVWDWLNVHO GLQDPLN NDUรบร Oร N WHVLV HGLOPHVLGLU

%X X\JXODPDQร Q GD\DQGร รทร WHPHO NDYUDPVDO QRNWD NUHGL ULVNLQLQ

GDKD LรบOHPLQ HQ EDรบร QGD \DQL ERUoOXQXQ WDOHS HWWLรทL IRQX HOLQH DOGร รทร DQGD

EDรบODGร รทร VDSWDPDVร Gร U %DQND GRรทDO RODUDN KDQJL NUHGLQLQ JHUL G|QPH\HFHรทLQL VDSWD\DPD\DELOLU IDNDW D\Qร VLJRUWD PDQWร รทร QGD ROGXรทX JLEL

SRUWI|\ย QGHNL NUHGLOHULQ NDoWD NDoร Qร Q JHUL G|QPH\HFHรทLQL WHVELW HGHELOLU %X

LVH EDQNDQร Q ERUoOX\D |GHWWLรทL ULVN SULPLQH \DQVร Wร ODELOHFHNWLU 5LVN SULPOHULQGHQ VDรทODQDFDN JHOLU GH VRUXQOX NUHGLOHUGHQ ND\QDNODQDFDN

ND\ร SODUร NDUรบร ODPDOร Gร U $QFDN EXQODU H[ SRVW NUHGL ULVNOHULGLU YH ]DPDQ

LoHULVLQGH JHOLU YH PDOL\HWOHULQ IDUNOร PXKDVHEHOHรบWLUPH VH\LUOHULQH \RO DoDQ

LรบoHYULPOHULQLQ VDGHFH ELU WDUDIร QGD \RรทXQODรบDQ ULVNOHUGLU รธVWDWLNVHO NDUรบร Oร NODU

\DNODรบร Pร LVH YHULOHQ KHU NUHGLQLQ GDKD YDGH EDรบODQJร Fร QGD EHNOHQHQ

SRWDQVL\HO ELU ND\ร S LoHUGLรทL EX QHGHQOH EX ND\Eร Q GDKD EDรบODQJร oWD ELU

PDOL\HW XQVXUX RODUDN DOJร ODQDUDN NDUรบร Oร N WHVLV HGLOPHPHVL KDOLQGH EDQNDQร Q

JHUoHN NDUOร Oร N GXUXPXQXQ YH |GHPH Jย Fย Qย Q ]DUDU J|UHFHรทLQL

VDYXQPDNWDGร U

รธVWDWLNVHO NDUรบร Oร NODU |]HO NDUรบร Oร NODUร Q \HULQL DOPDVร LoLQ GHรทLO |]HO

NDUรบร Oร N X\JXODPDVร Qร WDPDPODPDVร LoLQ WDVDUODQPร รบWร U %X QHGHQOH

X\JXODPDQร Q NUHGL NDUรบร Oร NODUร Qร Q Jย oOย oHYULPVHO KDUHNHWOHU J|VWHUGLรทL

G|QHPOHUGH EX HWNLOHULQ D]DOWร OPDVร Qร VDรทODPDVร EHNOHQPHNWHGLU %X NRQXGD

\DSร ODQ DPSLULN oDOร รบPDODUGD EX EHNOHQWLOHULQ NDUรบร ODQGร รทร QD LรบDUHW HWPHNWHGLU

6RQXo RODUDN LVWDWLNVHO NDUรบร Oร N X\JXODPDVร LOH JHQLรบOHPH

G|QHPOHULQGH WDKVLV HGLOHELOHFHN NUHGL PLNWDUร GDUDODELOHFHN LNHQ GDUDOPD

G|QHPOHULQGH GDKD |QFH WHVLV HGLOPLรบ LVWDWLNVHO NDUรบร Oร N IRQODUร LOH Dรบร Uร NUHGL

GDUDOPDVร Qร Q |Qย QH JHoLOHELOHFHNWLU %X VHEHSOH LVWDWLNVHO NDUรบร Oร N

X\JXODPDVร Qร Q SDUDVDO DNWDUร P PHNDQL]PDVร Doร Vร QGDQ QLKDL DPDFร Q IL\DW

LVWLNUDUร ROGXรทX 0HUNH] %DQNDVร SROLWLNDODUร LOH Gย ]HQOHPH YH GHQHWOHPH

RWRULWHVLQLQ X\JXOD\DFDรทร SROLWLNDODU DUDVร QGD X\XP YH\D oHOLรบNL \DUDWร S

\DUDWPD\DFDรทร DUDรบWร Uร OPDVร JHUHNHQ |QHPOL ELU KXVXVWXU

8\JXODQPDNWD RODQ YH |QHULOHQ Wย P EX \|QWHPOHU VLVWHPLN

ULVNOHUGHQ VDSPDODU QHGHQL\OH RUWD\D oร NDQ ULVNOHULQ VDSWDQDELOPHVLQGH

NXOODQร ODELOHFHN HNVLNVL] YH WDP GRรทUX\X J|VWHUHQ PRGHOOHU GHรทLOOHUGLU %XQXQ

ELU QHGHQL REMHNWLI ELU \DNODรบร POD JHQHO LNWLVDGL RUWDPGDNL GHรทLรบLPGHQ

ND\QDNODQDQ NDOLWHGHNL ER]XOPDQร Q PRGHOOHQPHVL LoLQ NHVLQ ELU YH\D ELUNDo

\|QWHPLQ RUWD\D NRQXOPDVร QGDNL ]RUOXNWXU *HOHFHNWHNL Lรบ RUWDPร Qร Q

NDUDNWHULVWLNOHULQLQ WDQร PODUร EHOLUVL] ROGXรทX JLEL LNWLVDGL RUWDPGD \DรบDQDFDN

GHรทLรบLPOHULQ EHNOHQGLรทL JLEL NDOLWHGH ELU ER]XOPD\D \RO DoDFDรทร GD NHVLQ

GHรทLOGLU $QFDN WHRUL YH WDULKL WHFUย EHOHU J|]|Qย QH DOร QGร รทร QGD JHoLFL RODUDN

GHรทHUOHQGLULOHQ LNWLVDGL JHQLรบOHPH G|QHPOHULQGH Doร ODQ NUHGLOHULQ oRN GDKD

GLNNDWOL DQDOL] HGLOPHVL JHUoHรทL GH \DGVร QPDPDOร Gร U =LUD HNRQRPLQLQ EX durumu uzun vadede sรผreklilik gรถstermeyecektir.

.$<1$.d$ $//(1 /LQGD DQG $QWKRQ\ 6DXQGHUV -DQXDU\ $ 6XUYH\ RI &\FOLFDO (IIHFWV LQ &UHGLW 5LVN 0HDVXUHPHQW 0RGHOV (ULúLP 0DUW %,6 :RUNLQJ 3DSHUV 1R KWWS ZZZ ELV RUJ SXEO ZRUN SGI

%$6(/ &200,77(( 21 %$1.,1* 683(59,6,21 2FWREHU 6RXQG 3UDFWLFHV IRU /RDQ $FFRXQWLQJ &UHGLW 5LVN 'LVFORVXUH DQG 5HODWHG 0DWWHUV (ULúLP 0D\ÕV KWWS ZZZ ELV RUJ SXEO EFEV SGI

BBBBBB -XO\ 6RXQG 3UDFWLFHV IRU /RDQ $FFRXQWLQJ DQG 'LVFORVXUH (ULúLP 0D\ÕV KWWS ZZZ ELV RUJ SXEO EFEV SGI

BBBBBB $SULO 5HSRUW WR * )LQDQFH 0LQLVWHUV DQG &HQWUDO %DQN *RYHUQRUV RQ ,QWHUQDWLRQDO $FFRXQWLQJ 6WDQGDUGV (ULúLP 0D\ÕV KWWS ZZZ ELV RUJ SXEO EFEV SGI BBBBBB -XO\ :RUNLQJ 3DSHU RQ WKH ,5% 7UHDWPHQW ([SHFWHG /RVVHV DQG )XWXUH 0DUJLQ ,QFRPH (ULúLP +D]LUDQ KWWS ZZZ ELV RUJ SXEO EFEVBZS SGI

BBBBBB -DQXDU\ 0RGLILFDWLRQV WR WKH &DSLWDO 7UHDWPHQW IRU ([SHFWHG DQG 8QH[SHFWHG &UHGLW /RVVHV LQ WKH 1HZ %DVHO $FFRUG (ULúLP 2FDN KWWS ZZZ ELV RUJ SXEO EFEV SGI %($77,( 9LYLHQ $ 3HWHU ' &DVVRQ 5LFKDUG 6 'DOH *HRUJH : 0F.HQ]LH &KDUOHV 0 6 6XWFOLIIH YH 0LFKHDO - 7XUQHU %DQNV DQG %DG 'HEWV $FFRXQWLQJ IRU /RDQ /RVVHV LQ ,QWHUQDWLRQDO %DQNLQJ -RKQ :LOH\ 6RQV

%''. +D]LUDQ %DQND 6HUPD\HOHULQLQ * oOHQGLULOPHVL 3URJUDPÕ *HOLúPH 5DSRUX (ULúLP 7HPPX] KWWS ZZZ EGGN RUJ WU WXUNFH \D\LQODUYHUDSRUODU UDSRU \DSLODQGLUPDSU RJUDPL EV\\SBJUB GRF

%(5*(5 $OOHQ 1 DQG 5REHUW 'H<RXQJ 3UREOHP /RDQV DQG &RVW (IILFLHQF\ LQ &RPPHUFLDO %DQNV -RXUQDO RI %DQNLQJ )LQDQFH V

%(5*(5 $OOHQ 1 DQG *UHJRU\ ) 8GHOO -DQXDU\ 7KH ,QVWLWXWLRQDO 0HPRU\ +\SRWKHVLV DQG 7KH 3URF\FOLFDOLW\ RI %DQN /HQGLQJ %HKDYLRXU (ULúLP ùXEDW %,6 :RUNLQJ 3DSHUV 1R KWWS ZZZ ELV RUJ SXEO ZRUN SGI

%(51$1.( %HQ 0DUN *HUWOHU DQG 6LPRQ *LOFKULVW 0DUFK 7KH )LQDQFLDO $FFHOHUDWRU LQ D 4XDQWLWDWLYH %XVLQHVV &\FOH )UDPHZRUN (ULúLP .DVÕP 1%(5 :RUNLQJ 3DSHU 6HULHV :RUNLQJ 3DSHU KWWS ZZZ QEHU RUJ SDSHUV Z

%,5' *UDKDP 1RYHPEHU /RDQ /RVV 3URYLVLRQV DQG 7KLUG :RUOG 'HEW (VVD\V LQ ,QWHUQDWLRQDO )LQDQFH 1R 3ULQFHWRQ 8QLYHUVLW\ 3UHVV DW 3ULQFHWRQ 1HZ -HUVH\

%/2(0 $GULDDQ 0 DQG &RUQHOLV 1 *RUWHU 'HFHPEHU 7KH 7UHDWPHQW RI 1RQSHUIRUPLQJ /RDQV LQ 0DFURHFRQRPLF 6WDWLVWLFV (ULúLP 0D\ÕV ,0) :RUNLQJ 3DSHU :3 KWWS ZZZ LPI RUJ H[WHUQDO SXEV IW ZS ZS SGI

%25,2 &ODXGLR DQG 3KLOLS /RZH 6HSWHPEHU 7R 3URYLVLRQ RU 1RW 7R 3URYLVLRQ %,6 4XDUWHUO\ 5HYLHZ V (ULúLP (\O O KWWS ZZZ ELV RUJ SXEO UBTW H SGI

%25,2 &ODXGLR &UDLJ )XUILQH DQG 3KLOLS /RZH 0DUFK 3URF\FOLFDOLW\ RI WKH )LQDQFLDO 6\VWHP ,VVXHV DQG 3ROLF\ 2SWLRQV LQ %,6 3DSHUV 1R 0DUU\LQJ 7KH PDFUR DQG 0LFUR SUXGHQWLDO 'LPHQVLRQV RI )LQDQFLDO 6WDELOLW\ (ULúLP 2FDN KWWS ZZZ ELV RUJ SXEO ELVSDS D SGI

&$9$//2 0LFKHOH DQG *LRYDQQL 0DMQRQL -XQH 'R %DQNV 3URYLVLRQ IRU %DG /RDQV LQ *RRG 7LPHV" (PSLULFDO (YLGHQFH DQG 3ROLF\ ,PSOLFDWLRQV :RUOG %DQN 3ROLF\ 5HVHDUFK :RUNLQJ 3DSHU 1R (ULúLP +D]LUDQ KWWS HFRQ ZRUOGEDQN RUJ ILOHV BZSV SGI &LERC, Laurent, Françoise Drumetz and Olivier Jaudin. (March 2001). To :KDW ([WHQW $UH 3UXGHQWLDO DQG $FFRXQWLQJ $UUDQJHPHQWV 3UR RU &RXQWHUF\FOLFDO ZLWK 5HVSHFW 7R 2YHUDOO )LQDQFLDO &RQGLWLRQV" LQ %,6 3DSHUV 1R 0DUU\LQJ 7KH PDFUR DQG 0LFUR SUXGHQWLDO 'LPHQVLRQV RI )LQDQFLDO 6WDELOLW\ (ULúLP 2FDN KWWS ZZZ ELV RUJ SXEO ELVSDS K SGI

&257$9$55,$ /XLV &ODXGLD ']LREHN $NLKLUR .DQD\D DQG ,QZRQ 6RQJ 'HFHPEHU /RDQ 5HYLHZ 3URYLVLRQLQJ DQG 0DFURHFRQRPLF /LQNDJHV (ULúLP 0D\ÕV ,0) :RUNLQJ 3DSHU KWWS ZZZ LPI RUJ H[WHUQDO SXEV IW ZS ZS SGI DE LIS, Santiago Fernández, Jorge Martínez Pagés and Jesús Saurina. 0DUFK &UHGLW *URZWK 3UREOHP /RDQV DQG &UHGLW 5LVN Provisioning in Spain” in %,6 3DSHUV 1R 0DUU\LQJ 7KH PDFUR DQG 0LFUR SUXGHQWLDO 'LPHQVLRQV RI )LQDQFLDO 6WDELOLW\ (ULúLP +D]LUDQ KWWS ZZZ ELV RUJ SXEO ELVSDS S SGI

'=2%,(. &ODXGLD -XQH 5HJXODWRU\ DQG 7D[ 7UHDWPHQW RI /RDQ /RVV 3URYLVLRQV ,0) 3DSHUV RQ 3ROLF\ $QDO\VLV DQG $VVHVVPHQWV 33$$

+$7),(/' *D\ DQG &DURO /DQFDVWHU 7KH 6LJQDOOLQJ (IIHFWV RI %DQN /RDQ /RVV 5HVHUYH $GGLWLRQV -RXUQDO RI )LQDQFLDO DQG 6WUDWHJLF 'HFLVLRQV 6SULQJ V (ULúLP +D]LUDQ KWWS ZZZ VWXG\ILQDQFH FRP MIVG SGIILOHV Y Q KDWILHOG SGI +(55,1* 5LFKDUG - &UHGLW 5LVN DQG )LQDQFLDO ,QVWDELOLW\ 2[IRUG 5HYLHZ RI (FRQRPLF 3ROLF\ (ULúLP .DVÕP KWWS R[UHS RXSMRXUQDOV RUJ FJL UHSULQW SGI HORVÁTH, Edit. (2002). /HQGLQJ %RRPV &UHGLW 5LVN DQG WKH '\QDPLF 3URYLVLRQLQJ 6\VWHP (ULúLP ùXEDW LQ 6WXGLHV RQ WKH 3URF\FOLFDO %HKDYLRXU RI %DQNV 1DWLRQDO %DQN RI +XQJDU\ 2FFDVLRQDO 3DSHUV 1R KWWS ZZZ PQE KX HQJOLVK BSXEOLF RFFDVLRQDO RSDSHU SGI

BBBBBB 2FWREHU &UHGLW 5LVN 5HJXODWLRQ DQG 0DQDJHPHQW LQ %DVHO ,, (ULúLP 1LVDQ LQ 6WXGLHV RQ WKH 3RWHQWLDO ,PSDFWV RI WKH 1HZ %DVHO &DSLWDO $FFRUG 1DWLRQDO %DQN RI +XQJDU\ 2FFDVLRQDO 3DSHUV 1R KWWS HQJOLVK PQE KX GRNXPHQWXPRN 23 SGI

,17(51$7,21$/ $&&2817,1* 67$1'$5'6 %2$5' ,$6 )LQDQFLDO ,QVWUXPHQWV 5HFRJQLWLRQ DQG 0HDVXUHPHQW

,17(51$7,21$/ 021(7$5< )81' $SULO *OREDO )LQDQFLDO 6WDELOLW\ 5HSRUW 0DUNHW 'HYHORSPHQW DQG ,VVXHV :RUOG (FRQRPLF DQG )LQDQFLDO 6XUYH\V

.$5$&$'$ö &HP DQG 0LFKHDO : 7D\ORU -XQH 7KH 1HZ &DSLWDO $GHTXDF\ )UDPHZRUN ,0) :RUNLQJ 3DSHU :3 (ULúLP 2FDN KWWS ZZZ LPI RUJ H[WHUQDO SXEV IW ZS ZS SGI

.,0 'DHVLN DQG $ 6DQWRPHUR )RUHFDVWLQJ 5HTXLUHG /RDQ /RVV 5HVHUYHV -RXUQDO RI (FRQRPLFV DQG %XVLQHVV 1R

KOOPMAN, Siem Jan, André Lucas and Pieter Laassen. (October 2002). 3UR F\FOLFDOLW\ (PSLULFDO &UHGLW &\FOHV DQG &DSLWDO %XIIHU )RUPDWLRQ 7LQEHUJHQ ,QVWLWXWH 'LVFXVVLRQ 3DSHU 7, (ULúLP 0DUW KWWS ZZZ WLQEHUJHQ QO GLVFXVVLRQSDSHUV SGI

.58(*(5 5XVVHOO -XO\ ,QWHUQDWLRQDO 6WDQGDUGV IRU ,PSDLUPHQW DQG 3URYLVLRQV DQG WKHLU ,PSOLFDWLRQV IRU )LQDQFLDO 6RXQGQHVV ,QGLFDWRUV )6,V (ULúLP (\O O ,0) 2FFDVLRQDO 3DSHU 1R KWWS ZZZ LPI RUJ H[WHUQDO QS VWD QSO HQJ UN SGI /($9(1 /XF DQG *LRYDQQL 0DMQRQL 0DUFK /RDQ /RVV 3URYLVLRQLQJ DQG (FRQRPLF 6ORZGRZQV 7RR 0XFK 7RR /DWH" (ULúLP 2FDN :RUOG %DQN 3ROLF\ 5HVHDUFK :RUNLQJ 3DSHU 1R KWWS HFRQ ZRUOGEDQN RUJ ILOHV BZSV SGI

/2:( 3KLOLS 6HSWHPEHU &UHGLW 5LVN 0HDVXUHPHQW DQG 3URF\FOLFDOLW\ (ULúLP 2FDN %,6 :RUNLQJ 3DSHUV 1R KWWS ZZZ ELV RUJ SXEO ZRUN SGI

Mร Rร , Katalin and Balรกzs Zsรกmboki. (October 2003). 6RPH &RUUHODWLRQV %HWZHHQ WKH %DVHO ,, &DSLWDO $FFRUG DQG 3URF\FOLFDOLW\ (ULรบLP 1LVDQ LQ 6WXGLHV RQ WKH 3RWHQWLDO ,PSDFWV RI WKH 1HZ %DVHO &DSLWDO $FFRUG 1DWLRQDO %DQN RI +XQJDU\ 2FFDVLRQDO 3DSHUV 1R 2FWREHU KWWS HQJOLVK PQE KX GRNXPHQWXPRN 23 SGI

0,16.< +\PDQ 3 )LQDQFLDO &ULVLV )LQDQFLDO 6\VWHPV DQG WKH 3HUIRUPDQFH RI WKH (FRQRP\ LQ 7KH &RPPLVVLRQ RQ 0RQH\ DQG &UHGLW 3ULYDWH &DSLWDO 0DUNHWV (QJOHZRRG &OLIIV 1 - 3UHQWLFH +DOO ,QF

BBBBBB 0D\ 7KH )LQDQFLDO ,QVWDELOLW\ +\SRWKHVLV (ULรบLP 0D\ร V 7KH -HURPH /HY\ (FRQRPLFV ,QVWLWXWH :RUNLQJ 3DSHU 1R KWWS SDSHUV VVUQ FRP VRO SDSHUV FIP"DEVWUDFWBLG

BBBBBB 2FWREHU )LQDQFLDO ,QVWDELOLW\ DQG WKH 'HFOLQH " RI %DQNLQJ 3XEOLF 3ROLF\ ,PSOLFDWLRQV (ULรบLP 0D\ร V 7KH -HURPH /HY\ (FRQRPLFV ,QVWLWXWH :RUNLQJ 3DSHU 1R KWWS SDSHUV VVUQ FRP VRO SDSHUV FIP"DEVWUDFWBLG 022'< 6 ,19(67256 6(59,&( -DQXDU\ $Q 2YHUYLHZ RI 1RQ 3HUIRUPLQJ /RDQV DQG /RDQ /RVV 3URYLVLRQLQJ 3ROLFLHV LQ /DWLQ $PHULFD 6SHFLDO &RPPHQW *OREDO &UHGLW 5HVHDUFK 1R

BBBBBB 0D\ /RDQ /RVV 3URYLVLRQLQJ 8QGHU ,QWHUQDWLRQDO )LQDQFLDO 5HSRUWLQJ 6WDQGDUGV ,PSOLFDWLRQV IRU (XURSHDQ %DQNV 6SHFLDO &RPPHQW *OREDO &UHGLW 5HVHDUFK 1R

026(5 -DPHV 7 &UHGLW 'HULYDWLYHV -XVW LQ 7LPH 3URYLVLRQLQJ IRU /RDQ /RVVHV (ULรบLP 2FDN (FRQRPLF 3HUVSHFWLYHV )HGHUDO 5HVHUYH %DQN RI &KLFDJR 4 ,9 KWWS ZZZ FKLFDJRIHG RUJ SXEOLFDWLRQV HFRQRPLFSHUVSHFWLYHV H S 4 B SGI

329('$ 5DLPXQGR -DQXDU\ 5HIRUP RI WKH 6\VWHP RI WKH ,QVROYHQF\ 3URYLVLRQ (ULรบLP 0DUW 6SHHFK DW WKH $3' %DQN RI 6SDLQ KWWS ZZZ EGH HV SURYHVWD USD H SGI 52-$6 68$5(= /LOLDQD 1RYHPEHU &DQ ,QWHUQDWLRQDO &DSLWDO 6WDQGDUGV 6WUHQJWKHQ %DQNV LQ (PHUJLQJ 0DUNHWV" (ULรบLP 1LVDQ ,QVWLWXWH IRU ,QWHUQDWLRQDO (FRQRPLFV :RUNLQJ 3DSHU :3 KWWS ZZZ LLH FRP SXEOLFDWLRQV ZS SGI BBBBBB 0D\ 5DWLQJ %DQNV LQ (PHUJLQJ 0DUNHWV :KDW &UHGLW 5DWLQJ $JHQFLHV 6KRXOG /HDUQ )URP )LQDQFLDO ,QGLFDWRUV (ULรบLP 1LVDQ ,QVWLWXWH IRU ,QWHUQDWLRQDO (FRQRPLFV :RUNLQJ 3DSHU :3 KWWS ZZZ LLH FRP SXEOLFDWLRQV ZS SGI 526( + ,QGXVWU\ 5LVN DQG %DQN 5HJXODWLRQ /RQGRQ %XVLQHVV 6FKRRO ,QVWLWXWH RI )LQDQFH DQG $FFRXQWLQJ :RUNLQJ 3DSHU

621* ,QZRQ -XO\ &ROODWHUDO LQ /RDQ &ODVVLILFDWLRQ DQG 3URYLVLRQLQJ (ULรบLP $รทXVWRV ,0) :RUNLQJ 3DSHU :3 KWWS ZZZ LPI RUJ H[WHUQDO SXEV IW ZS ZS SGI 8 6 )('(5$/ 5(6(59( 6<67(0 &RPPHUFLDO %DQN ([DPLQDWLRQ 0DQXDO (ULรบLP 2FDN 6HFWLRQ KWWS ZZZ ERJ IUE IHG XV ERDUGGRFV VXSPDQXDO

:$// /DUU\ ' DQG 7LPRWK\ : .RFK %DQN /RDQ /RVV $FFRXQWLQJ $ 5HYLHZ RI 7KHRUHWLFDO DQG (PSLULFDO (YLGHQFH (FRQRPLF 5HYLHZ RI )HGHUDO 5HVHUYH %DQN RI $WODQWD 6HFRQG 4XDUWHU (ULรบLP +D]LUDQ KWWS ZZZ IUEDWODQWD RUJ ILOHOHJDF\GRFV ZDOONRFK SGI

:25/' %$1. %DQN /RDQ &ODVVLILFDWLRQ DQG 3URYLVLRQLQJ 3UDFWLFHV LQ 6HOHFWHG 'HYHORSHG DQG (PHUJLQJ &RXQWULHV $ 6XUYH\ RI &XUUHQW 3UDFWLFHV LQ &RXQWULHV 5HSUHVHQWHG RQ WKH %DVHO &RUH 3ULQFLSOHV /LDLVRQ *URXS :RUOG %DQN )LQDQFH )RUXP

ZSร MBOKI, Balรกzs. (2002). 7KH (IIHFWV RI 3UXGHQWLDO 5HJXODWLRQ RQ %DQNV 3URF\FOLFDO %HKDYLRXU (ULรบLP รนXEDW LQ 6WXGLHV RQ WKH 3URF\FOLFDO %HKDYLRXU RI %DQNV 1DWLRQDO %DQN RI +XQJDU\ 2FFDVLRQDO 3DSHUV 1R KWWS ZZZ PQE KX HQJOLVK BSXEOLF RFFDVLRQDO RSDSHU SGI

(./(5

(. $<1, <g1'( d(95รธ0/รธ/รธ. 9( .$5รน,/,./$5 7h5.รธ<( รธdรธ1 %รธ5 8<*8/$0$ GH

%DVHO

6HUPD\H

0XWDEDNDWร Qร Q

ILLOHQ

X\JXODQPD\D

EDรบODQPDVร QGDQ LWLEDUHQ ULVN Dรทร UOร NOร DVJDUL VHUPD\H \HWHUOLOLรทL Gย ]HQOHPHVL

RODQ ELU oRN ย ONHGH D\Qร \|QGH oHYULPOLOLรทLQ \|Qย YH HWNLOHUL DUDรบWร UPD NRQXVX

ROPD\D EDรบODPร รบWร U (NRQRPLN GDUDOPD G|QHPOHULQGH EDQNDODUร Q NUHGL

SRUWI|\OHULQGHNL NDOLWHGH \DรบDQDQ NDoร Qร OPD] ER]XOPDODU PDUX] NDOGร NODUร ULVN

Gย ]H\OHULQL \ย NVHOWWLรทLQGHQ |]HOOLNOH LODYH VHUPD\H VDรทODPDQร Q ROGXNoD

PDOL\HWOL KDOH JHOGLรทL EX G|QHPOHUGH EDQNDODUร Q DVJDUL VHUPD\H \HWHUOLOLรทL

VHYL\HVLQL WXWWXUDELOPHN LoLQ NUHGL DU]ODUร Qร GDUDOWPD \ROXQX VHoPHOHULQH \RO

DoPDNWDGร U %X GXUXP NDUรบร Vร QGD EDQNDODUร Q ULVNOL NUHGLOHU LoLQ D\ร UGร NODUร

NDUรบร Oร NODUร Q Gย ]H\LQGH GH DNVL \|QGH oHYULPOL ELU GDYUDQร รบร Q KDNLP ROPDVร

JHQLรบOHPH G|QHPOHULQ D]DOร รบ GDUDOPD G|QHPOHULQGH DUWร รบ EDQNDODUร Q

JHOLUOHULQGHNL oHYULPOHUH EDรทOร GDOJDODQPD\ร L\LFH VHUWOHรบWLUPHNWHGLU

$\Qร \|QGH oHYULPOLOLรทLQ \DUDWWร รทร EX GXUXP NDUรบร Vร QGD J|Uย รบOHU

D\Uร OPDNWDGร U %LU WDUDIWDQ ROGXNoD \D\Jร Q ELU J|Uย รบ Wย P ULVN IDNW|UOHULQLQ

EDQND VHPD\HVLQH \DQVร Wร OPDVร JHUHNWLรทLQL VDYXQXUNHQ GLรทHU ELU J|Uย รบ

VHUPD\H Gย ]HQOHPHOHULQLQ HNRQRPLN GDUDOPD G|QHPOHULQGH NUHGL DU]ร

ย ]HULQGH \DUDWWร รทร EX QHJDWLI Gร รบVDOOร NODU ย ]HULQGH GXUPDNWDGร U $QFDN

\XNDUร GD GD LIDGH HGLOGLรทL ย ]HUH ULVN \|QHWLPL\OH LOJLOHQHQ X\JXOD\ร Fร ODU YH

DQDOLVWOHU EHNOHQPH\HQ NUHGL ND\ร SODUร Gย ]H\L LOH VHUPD\H PLNWDUร Qร EHNOHQHQ

NUHGL ND\ร SODUร \OD LVH NDUรบร Oร NODUร Q LOLรบNLOHQGLULOPHVL JHUHNWLรทL NRQXVXQGD |QHPOL

|Ooย GH ILNLUELUOLรทL LoHULVLQGHGLU

ร Aร รท+รธ รฒ รญ รฎ รน รฒ รฏ#รฎ รซ รจ รธ(รบ รป รด รฒ รฌ รฎ รฒ รฉ รญ>รฏ#รฉรฝรผ รฏ#รฒ รป รด รฒ รฌ รฎ รฒ รฉpรณ

รขรงรฆ รจ รฉ รช รซ รช รฌ รญ รฎ รช รจ รฏ รฐยตรฎ รจ รฎ รฑ#รฒpรณ รญ รด รต รฎ รญ>รถ รธ รฒ รฉ รช รฎ#รพ รจ รฐ รฐ>รฒ รฐยตรช รฏ รฎ รฑ#รฒ รฟ1รฒ รญ รฐ>รฒ>รถ 1รฌ รฌ รจ รธ รฉ รค รฅ รฅ

.RQX LOH LOJLOL \DSร ODQ DPSLULN oDOร รบPDODU GD &DYDOOR YH 0DMQRQL

/HDYHQ YH 0DMQRQL ย ONHOHUH J|UH EX HรทLOLPLQ รบLGGHWLQGH

IDUNOร Oร NODU ROVD GD Gย ]HQOHPHOHULQ NXUXPVDO \DSร Qร Q YH GLรทHU EHOLUOH\LFL

IDNW|UOHULQ D\Qร ROPDPDVร QHGHQL\OH JHQHO RODUDN EDQNDODUร Q JHQLรบOHPH

G|QHPOHULQGH ROGXNoD D] NDUรบร Oร N WHVLV HGHUNHQ GDUDOPD G|QHPOHULQGH

]DUDUODUร Qร L\LFH Eย \ย WHUHN YH VHUPD\H ย ]HULQGHNL QHJDWLI JHOLรบPHOHUL

GHULQOHรบWLUHUHN GDKD ID]OD NDUรบร Oร N D\ร UPDNWD ROGXรทX WHVELWL\OH EX GXUXPX

GHVWHNOHPHNWHGLU .RQX\D LOLรบNLQ GHWD\Oร Doร NODPDODU \XNDUร GD \DSร OGร รทร QGDQ

EX

E|Oย PGH

LQFHOHQLOPH\H

oDOร รบร ODFDN

KXVXV

\ย NVHOHQ

SL\DVD

ekonomilerinden biri olan ve รถzellikle 2000 NUL]L VRQUDVร QGD Rldukรงa

\ย NVHN ER\XWODUD XODรบDQ GRQXN DODFDNODUร NDUรบร Vร QGD EDQNDODUร Q \HWHUVL]

NDUรบร Oร N D\ร UGร รทร WHVELW HGLOHQ 7ย UNL\H GH V|] NRQXVX HรทLOLPLQ EHQ]HUL \|QGH

ROXS ROPDGร รทร YH รบLGGHWWHQLQ KDQJL GHUHFHGH ROGXรทXQX EHOLUOHPHNWLU

%X DQDOL] \DSร Oร UNHQ /HDYHQ YH 0DMQRQL

QLQ oDOร รบPDVร QGD

NXOODQGร รทร PRGHO WHPHO DOร QDUDN 7ย UN %DQNDFร Oร N 6HNW|Uย QH X\JXODQPร รบ YH

7ย UNL\H GHNL NRรบXOODU GLNNDWH DOร QDUDN JHUHNOL GHรทLรบLNOLNOHU \DSร OPร รบWร U

0RGHOGH EDQNDFร Oร N VHNW|Uย Qย Q WHVLV HWWLรทL L

.DUรบร Oร NODU LOH NDUODUร DUDVร QGD WHrs yรถnlรผ,

LL

.DUรบร Oร NODU LOH NUHGLOHULQGHNL Eย \ย PH DUDVร QGD WHUV \|QOย YH\D

LLL

.DUรบร Oร NODU LOH *6<รธ+ Eย \ย PHVL DUDVร QGD WHUV \|QOย

ELU LOLรบNL ROGXรทX WHVSLW HGLOPHVL KDOLQGH EDQNDODUร Q NDUรบร Oร N WHVLV HGHUNHQ

LKWL\DWOร GDYUDQPDGร รทร YH EX GXUXPXQ D\Qร \|QGH oHYULPOL ELU HWNL \DUDWDUDN

EDQND VHUPD\HOHULQL ROXPVX] HWNLOH\HELOHFHรทL DUJย PDQร Qร GHVWHNOH\HFHN

EXOJXODU HOGH HGLOPLรบ RODFDNWร U %LULQFL NRรบXO E|Oย P ยถGH EDKVHGLOHQ ยณJHOLU

Gย ]OHรบWLUPH KLSRWH]Lยด LQFRPH VPRRWKLQJ K\SRWKHVLV LOH LOJLOL LNHQ LNLQFL YH

รผรงรผncย NRรบXOODU LVH \LQH \XNDUร GD GHWD\ODUร QD GHรทLQLOHQ NDUรบร Oร NODUร Q EDQND

ELODQoRODUร QGDNL NDOHPOHU LOH PDNURHNRQRPLN J|VWHUJHOHU DUDVร QGDNL

oHYULPVHO X\XPVX]OXรทXQD LรบDUHW HWPHNWHGLU

6|] NRQXVX NRรบXOODUร Q YDUOร รทร Qร WHVW HGHELOHPHN YH WHVLV HGLOHQ

NDUรบร Oร NODUร Q D\Qร \|QGH oHYULPOL ROXS ROPDGร รทร Qร J|UHELOPHN LoLQ /HDYHQ YH

0DMQRQL DรบDรทร GDNL PRGHOL NXOODQPร รบWร U

(

/

โ 1

)

= ฮฒ 0

(

+ ฮฒ 1

/

โ 2

) (

+ ฮฒ

/

2

โ 3

) (

+ ฮฒ

/

3

)

+ ฮฒ 4

+ ฮฒ 5

+ฮต

%X NXUXODQ PRGHOH J|UH W ]DPDQร QGD WHVLV HGLOPLรบ |]HO NDUรบร Oร NODUร Q

//3 W ]DPDQร QGDNL EDQNDFร Oร N VHNW|Uย Qย Q WRSODP DNWLIOHUH $ RUDQร RODQ

EDรทร PVร ] GHรทLรบNHQ โ ข

NDUรบร Oร NODU YH YHUJL |QFHVL QHW NDUร Q (%3 EDQNDFร Oร N

VHNW|Uย Qย Q WRSODP DNWLIOHUH $ RUDQร LOH

โ ข

reel kredi bรผyรผmesi (LG) ve

โ ข

*6<รธ+ยถGDNL Eย \ย PHQLQ *6<,+*

ELU IRQNVL\RQX RODUDN EHOLUOHQPLรบWLU 6WRN GHรทLรบNHQOHULQ JHFLNPHOL GHรทHUOHUL LOH

DNร P GHรทHUOHULQ Jย QFHO GHรทHUOHUL NXOODQร ODUDN SRWDQVL\HO RODUDN RUWD\D

oร NDELOHFHN ยณLoVHOOLNยด HQGRJHQHLWL\ VRUXQXQXQ |Qย QH JHoLOPH\H oDOร รบร OPร รบWร U

$\Uร FD EDรทร PVร ] GHรทLรบNHQLQ JHFLNPHOL GHรทHUOHUL NXOODQร ODUDN PRGHO GLQDPLN

KDOH JHWLULOPH\H oDOร รบร OPร รบ YH NDUรบร Oร NODUร Q GHQJH GHรทHULQGH \DรบDQPDVร

PXKWHPHO JHFLNPHOHUGH EX รบHNLOGH NDSVDQPร รบWร U 0RGHOH EX GHรทLรบNHQOHULQ GH

HNOHQPHVLQLQ DPDFร VWRN GHรทLรบNHQOHULQ W ]DPDQร QGD NDUรบร Oร NODU ย ]HULQGHNL

HWNLOHULQL \DNDODPDVร Gร U $\Qร ]DPDQGD /HDYHQ YH 0DMQRQL EX GXUXPXQ

Gร รบDUร GD WXWXODQ GHรทLรบNHQOHU QHGHQL\OH RUWD\D oร NDELOHFHN VRUXQODUร EHUWDUDI

HGHUNHQ

DNร P

GHรทLรบNHQOHULQ

NDUรบร Oร NODU

ย ]HULQGHNL

HWNLOHULQH

\RรทXQODรบร ODELOPHVLQL |QHUPHNWHGLU %X GHรทLรบNHQOHULQ \DQร Vร UD /HDYHQ YH

0DMQRQL Gย ]HQOHPHOHUGHQ ND\QDNODQDQ WUHQG GHรทLรบLPOHUL JLEL ]DPDQD

EDรทOร HWNLOHUL GH PRGHOH GDKLO HGHELOPHN LoLQ \ร OOร N NXNOD GHรทLรบNHQOHU

NXOODQPร รบWร U

/HDYHQ YH 0DMQRQL \DSPร รบ ROGXNODUร EX PRGHOGH VDGHFH

EDรทร POร GHรทLรบNHQLQ JHFLNPHOL GHรทHUOHULQL J|]|Qย QH DOPร รบWร U $QFDN Doร NOD\ร Fร

GHรทLรบNHQOHULQ GLQDPLN HWNLOHULQL LoHUPH\HQ EX WLS Nร VPL X\XP PHNDQL]PDVร

SDUWLDO DGMXVWPHQW PHFKDQLVP PRGHOOHULQLQ ยณWDQร PODPD KDWDVร ยด QHGHQL\OH

\DQOร รบ VRQXoODUD \RO DoDELOHFHรทL ELOLQPHNWHGLU 'ROD\ร Vร \OD 7ย UNL\H YHULOHUL

LoLQ WDQร PODGร รทร Pร ] PRGHOGH JHQHO ELU GLQDPLN WDQร PODPD\OD EDรบODPDN WHUFLK HGLOPLรบWLU 0RGHOGH NXOODQร ODFDN RODQ JHoPLรบH \|QHOLN EDQNDFร Oร N VHNW|Uย QH

LOLรบNLQ ย o D\Oร N YHUL NXOODQร Pร \OD WXWDUOร RODELOHFHN ELU ELoLPGH Wย P GHรทLรบNHQOHU

LoLQ JHFLNPH X]XQOXรทXQXQ RODUDN DOร QGร รทร YH WDKPLQ HGLOHUNHQ GH ยณJHQHOGHQ |]HOHยด JHQHUDO WR VSHFLILF \|QWHPLQLQ NXOODQร OGร รทร DรบDรทร GDNL PRGHO EX

oDOร รบPDGD WDKPLQ HGLOPLรบWLU

๏ฃซ #*#*( ๏ฃฌ ๏ฃฌ$ ๏ฃญ

๏ฃถ ๏ฃท ๏ฃท ๏ฃธ

4

=ฮฒ + 0

+,

๏ฃซ

โ ฮฑ ๏ฃฌ๏ฃญ =1

#*#*( $

๏ฃถ ๏ฃท ๏ฃธ

4

โ

๏ฃซ + โ ฮฒ ๏ฃฌ ๏ฃญ =1

+ + + +, +, +ฮต 1 1 2 2 3 3

%'&)( $

๏ฃถ ๏ฃท ๏ฃธ

4

โ

+

โ

# ฮณ

=1

4

โ +

โ ฮด !" โ =1

0RGHOGH 4 - 4. YH 4/ GHWHUPLQLVWLN PHYVLPVHO HWNLOHUGHQ DUร QGร UPDN

LoLQ WDQร PODQDQ PHYVLPVHO NXNOD GHรทLรบNHQOHUGLU $\Uร FD PRGHOGH %DQNDODU

*|]HWLP 6LVWHPLQGHQ DOร QDQ ย o D\Oร N YHULOHU NXOODQร OPร รบWร U 9HUL ]DPDQ DUDOร รทร

RODUDN LVH 0DUW $UDOร N G|QHPL DOร QPร รบ YH WRSODP gรถzlem elde HGLOPLรบWLU 7DKPLQ VRQXoODUร DรบDรทร GDNL WDEORGD 7DEOR (N YHULOPLรบWLU

021 3 5 376'8:9<; = > ?<@BA > C<@ C<8D= >FE)9 GH= 9 I

Oxford:Oxford University Press. Bรถlรผm 7.

-4- 3 -KJ / 3

3

3

7$%/2 (. .5('รธ .$5รน,/,./$5,1,1 $d,./$10$6,1$ <g1(/รธ. <$3,/$1 5(*5(6<21 $1$/รธ=รธ 6218d/$5, 723/$0 %$1.$&,/,. 6(.7g5h

%Dรทร POร GHรทLรบNHQ //3 $ %Dรทร PVร ] 'HรทLรบNHQOHU

.DWVD\ร

6WDQGDUW W LVWDWLVWLN +DWD

-0.001396 0.001582 0 EBP/A 0.17735 0.064838 EBP/A (-1) -0.15576 0.054612 GSYIHG -8.71E-05 1.35E-04 LG -0.019353 0.009717 LLP/A (-1) 0.525 0.12558 LLP/A (-4) 1.3177 0.13834 5L 'XUELQ :DWVRQ $,& FAR(1) (4, 25) = 0.12982 (0.97),

7HVW VRQXoODUร QGD )

ฯ M

-

2

= 0 . 070717 ( 0 . 965 ),

-0.88224 2.7352 -2.8521 -0.64536 -1.9917 4.1807 9.5255

2ODVร Oร N 'HรทHUL 0.385 0.011 0.008 0.524 0.056 0.000 0.000

FHET (1, 34) = 2.4371(0.128)

ELULQFL GHUHFHGHQ LoVHO EDรทร QWร Qร Q /0 WHVWLQL

&KL 6TXDUH -DUTXH %HUD 1RUPDOOLN WHVWLQL )

LVH GHรทLรบNHQ YDU\DQV

KHWHURVFHGDVWLFLW\ LoLQ :KLWH WHVWL VRQXoODUร Qร J|VWHUPHNWHGLU 3DUDQWH]

LoHULVLQGHNL UDNDPODU GD RODVร Oร N GHรทHUOHULQL YHUPHNWHGLU

<XNDUร GD YHULOHQ EX WHVW VRQXoODUร QD J|UH PRGHO DPSLULN RODUDN

JHoHUOLGLU $QFDN HNRQRPLN Eย \ย PH\L J|VWHUHQ *6<,+* GHรทLรบNHQLQLQ W

LVWDWLVWLรทLQGHQ GH J|Uย OHELOHFHรทL ย ]HUH EX GHรทLรบNHQLQ LVWDWLNVHO

RODUDN DQODPOร ROPDGร รทร Gย รบย Qย OPHNWHGLU $\Uร FD \XNDUร GD รนHNLO ยถGH GH

J|VWHULOGLรทL YH GLรทHU ELU oRN ย ONHQLQ DPSLULN EXOJXVX\OD GD GHVWHNOHQGLรทL

ย ]HUH *6<รธ+ Eย \ย PHVL LOH UHHO NUHGL Eย \ย PHVL /* DUDVร QGDNL \DNร Q LOLรบNL

J|]|Qย QH DOร QGร รทร QGD EX GXUXPXQ ยณoRNOX EDรทร QWร ยด VRUXQXQD QHGHQ

RODELOHFHรทL GH Gย รบย Qย OHUHN *6<,+* GHรทLรบNHQL PRGHOGHQ oร NDUร ODUDN ELU NH]

GDKD WDKPLQ HGLOPLรบ YH DรบDรทร GDNL VRQXoODUD XODรบร OPร รบWร U 7DEOR (N

7$%/2 (. .5('รธ .$5รน,/,./$5,1,1 $d,./$10$6,1$ <g1(/รธ. <$3,/$1 5(*5(6<21 $1$/รธ=รธ 6218d/$5, 723/$0 %$1.$&,/,. 6(.7g5h *6<รธ+ GHรทLรบNHQL KDULo %Dรทร POร GHรทLรบNHQ //3 $ .DWVD\ร

6WDQGDUW +DWD

-0.001743

0.0014938

-1.1409

0.263

EBP/A 0.19229 0.059971 EBP/A (-1) -0.17242 0.047656 LG -0.023209 0.0075877 LLP/A (-1) 0.55529 0.11534 LLP/A (-4) 1.3161 0.13696 5N 'XUELQ :DWVRQ $,&

3.2064 -3.618 -3.0588 4.8144 9.6095

0.003 0.001 0.005 0.000 0.000

%Dรทร PVร ] 'HรทLรบNHQOHU 0

FAR(1) (4, 26) = 0.15631 (0.958),

ฯ

W LVWDWLVWLN

2ODVร Oร N 'HรทHUL

2 = 0.009228(0.995), FHET (1, 34) = 2.2327 (0.144) 1

<XNDUร GDNL EX VRQXoODU PRGHOLQ \LQH DPSLULN RODUDN JHoHUOL ROGXรทXQX

J|VWHUPHNWH UHHO NUHGL Eย \ย PHVL GHรทLรบNHQLQH /* DLW W LVWDWLVWLรทL GHรทHULQLQ

DUWPDVร QGDQ GD J|Uย OHELOHFHรทL ย ]HUH 3.06), kredilerdeki reel bรผyรผmenin,

*6<รธ+ Eย \ย PHVLQH DLW GHรทLรบNHQLQ PRGHOGHQ oร NDUร OPDVร QGDQ VRQUD WDKPLQ

HGLOHQ EX \HQL PRGHOGHNL Doร NOD\ร Fร Oร รทร \ย NVHOPLรบWLU

%X VRQXoODUD J|UH GLNNDWL oHNHQ GLรทHU ELU QRNWD (%3 $ YH (%3 $

GHรทLรบNHQOHULQH DLW NDWVD\ร ODUร Q ELUELUOHULQH oRN \DNร Q YH WHUV LรบDUHWOL ROGXรทXGXU

6|] NRQXVX EX GHรทLรบNHQOHULQ NDWVD\ร WRSODPร Qร Q ยณ ยด ROGXรทX -

.

KLSRWH]L ยณ:DOG Vร QDPDVร ยด WDUDIร QGDQ GD Jย oOย RODUDN GHVWHNOHQPHNWHGLU &KL

6TXDUH

-

%X GXUXPGD NDUรบร Oร NODUร Q W DQร QGD VDรทODQDQ NDUODU LOH

ELUOLNWH D\Qร \|QGH DUWร รบ J|VWHUPHVL ยณJHOLU Gย ]OHรบWLULFLยด ELU HWNL \DUDWร UNHQ

NDUODUร Q ELU G|QHP |QFHNL W JHFLNPHOL GHรทHUL LOH W DQร QGDNL HWNLVL\OH KHPHQ

KHPHQ D\Qร Gย ]H\GH DQFDN WHUV \|QGH ELU LOLรบNL LoHULVLQGH ROPDVร ELU EDรบND

GH\LรบOH \XNDUร GD EHOLUWLOHQ NRรบXOODUGDQ LONLQL VDรทOD\DUDN WHVLV HGLOHQ

NDUรบร Oร NODUร Q D\Qร \|QGH oHYULPOL ELU \DSร J|VWHUPHVL\OH VHUPD\H\L ROXPVX]

HWNLOHPHVL WRSODPGD EDQND NDUODUร QGDNL GHรทLรบLPLQ NDUรบร Oร NODU ย ]HULQGHNL

HWNLVLQLQ ROGXNoD Gย รบย N RODELOHFHรทLQL Gย รบย QGย UWPHNWHGLU

5HHO NUHGL Eย \ย PHVL LOH NDUรบร Oร NODU DUDVร QGDNL WHUV \|QOย LOLรบNL LVH

\XNDUร GD EDKVHGLOHQ KLSRWH]L GHVWHNOHU QLWHOLNWH ROXS EDQNDODUร Q ULVN

DQDOL]OHULQGH \DSWร NODUร ยณKDWDODUยด QHGHQL\OH NDUรบร Oร NODUร Q D\Qร \|QGH oHYULPOL ELU

HรทLOLP J|VWHUPHVL\OH VHUPD\HOHULQLQ EX GXUXPGDQ ROXPVX] HWNLOHQHELOHFHรทLQH

LรบDUHW HWPHNWHGLU $QFDN UHHO NUHGL Eย \ย PHVLQLQ WHVLV HGLOHQ NDUรบร Oร NODU

ย ]HULQGHNL HWNLVLQLQ GLรทHU GHรทLรบNHQOHUH Nร \DVOD ROGXNoD Gย รบย N ROPDVร

YH *6<รธ+ Eย \ย PHVLQLQ LVH NDUรบร Oร NODU ย ]HULQGH Doร NOD\ร Fร ELU HWNLVLQLQ

WHVELW HGLOHPHPHVL EDQNDODUร Q GHYOHWLQ VDรทODGร รทร ยณJDUDQWLยด QHGHQL\OH ULVN

DOJร ODPDODUร Qร Q ]D\ร IODPDVร YH EXQD EDรทOร RODUDN ULVN DQDOL]OHULQL GLNNDWH

DOPDPDODUร VRQXFX RUWD\D oร NDQ ยณDKODNL o|Nย QWย ยดQย Q HWNLVL\OH WHVLV HGLOHQ

NDUรบร Oร NODU LOH PDNURHNRQRPLN JHOLรบPHOHU DUDVร QGDNL EDรทร Q ROGXNoD ]D\ร I

ROGXรทXQX J|VWHUPHNWHGLU %X NRQXQXQ WDP DQODPร \OD WHVSLWLQL Pย PNย Q

Nร ODFDN GDKD GHWD\Oร ELU DQDOL] EX oDOร รบPDQร Q NDSVDPร Gร รบร QGDGร U

7HVLV HGLOHQ NDUรบร Oร NODUร Q ELU G|QHP YH G|UW G|QHP |QFHNL JHFLNPHOL

GHรทHUOHULQLQ W ]DPDQร QGD WHVLV HGLOHQ Jย QFHO NDUรบร Oร N GHรทHUOHUL D\Qร \|QGH ELU

LOLรบNL J|VWHUPLรบ ROPDVร EDQNDODUร Q JHUHNOL ULVN DQDOL]OHULQL \DSร S EXUDGDQ

oร NDQ VRQXoODUD J|UH GHรทLO JHoPLรบWH WHVLV HWPLรบ ROGXNODUร NDUรบร Oร NODUร Q

\DรบDGร NODUร ND\ร SODU NDUรบร Vร QGD \HWHUVL] NDOGร รทร Qร J|Uย S EXQXQ ย ]HULQH LODYH

NDUรบร Oร N WHVLV HWPH HรทLOLPLQGH ROGXNODUร Qร J|VWHUPHNWHGLU %X GXUXP LVH \LQH

NDUรบร Oร NODUร Q D\Qร \|QGH oHYULPOL ROGXรทX DUJย PDQร Qร GHVWHNOHU QLWHOLNWHGLU

1LWHNLP WHVLV HGLOPLรบ NDUรบร Oร NODUร Q G|UW G|QHP |QFHNL JHFLNPHOL GHรทHULQLQ W

DQร QGD WHVLV HGLOHQ NDUรบร Oร NODUD HWNLVLQLQ GLรทHU GHรทLรบNHQOHULQ HWNLVL\OH

PXND\HVH HGLOGLรทLQGH HQ Eย \ย N HWNLQLQ EX GHรทLรบNHQGH ROPDVร ROGXNoD

oDUSร Fร Gร U $QFDN EXUDGD GLNNDWL oHNHQ GLรทHU ELU QRNWD ELU G|QHP

|QFH WHVLV HGLOHQ NDUรบร Oร NODUร Q HWNLVLQLQ G|UW G|QHP |QFH WHVLV

HGLOHQ NDUรบร Oร NODUร Q HWNLVLQH Nร \DVOD ROGXNoD Gย รบย N ROPDVร Gร U %X GXUXP LVH

EDQNDODUร Q YHUPLรบ ROGXNODUร NUHGLOHULQ YDGH \DSร Vร QD GD EDรทOร RODUDN

WHPPHUย WH Gย รบHUHN 7*$ RODUDN Vร Qร IODQGร Uร OPDVร YH NDUรบร Oร N WHVLV HGLOPH

Vร NOร รทร Qร Q Dรทร UOร NOร RODUDN ELU \ร O ROPDVร LKWLPDOLQL Jย QGHPH JHWLUPHNWHGLU 'LรทHU

ELU LIDGH\OH NUHGLOHULQ YDGH \DSร Vร QD GD EDรทOร RODUDN ELU \ร O VRQUD WHPPHUย WH

Gย รบPHVL D\ VRQUD WHPPHUย WH Gย รบPH LKWLPDOLQH J|UH GDKD ID]OD RODELOLU %X

Wย U ELU HWNLQLQ oร NPDVร QD QHGHQ RODELOHFHN GLรทHU ELU IDNW|U LVH EDQNDODUร Q โ mevcut kredilerini gรถzden geรงirerekโ (loan review) tesis edilmesi gereken

NDUรบร Oร N KHVDSODPDVร Qร Gย ]HQOHPHOHUGH EHOLUWLOHQLQ DNVLQH GDKD oRN \ร OGD ELU

NH] \DSร \RU ROPDVร LKWLPDOLGLU

7ย UN %DQNDFร Oร N 6HNW|Uย QGH NDUรบร Oร NODUร Q D\Qร \|QGH oHYULPOL ROXS

ROPDGร รทร QD EDNร Oร UNHQ D\Uร FD GLNNDW J|VWHULOPHVL JHUHNHQ JUXEXQ VHNW|Uย Q

WRSODP NUHGLOHUL LoHULVLQGH HQ ID]OD SD\D VDKLS RODQ YH \DรบDQDQ HQ VRQ NUL]GH

KDWDOร Vร Qร IODQGร UPD YH HNVLN NDUรบร Oร N WHVLV HGLOPHVL VRQXFXQGD VHUPD\HOHUL HQ

fazla zarar gรถren รถzel EDQNDODU JUXEX ROGXรทX Gย รบย Qย OPHNWHGLU %X QHGHQOH

\XNDUร GD PRGHOLQ ELU EHQ]HUL รถzel bankalar grubu LoLQ WDKPLQ HGLOPLรบ YH DรบDรทร GDNL VRQXoODUD XODรบร OPร รบWร U

7$%/2 (. .5('รธ .$5รน,/,./$5,1,1 $d,./$10$6,1$ <g1(/รธ. <$3,/$1 5(*5(6<21 $1$/รธ=รธ 6218d/$5, g=(/ %$1.$/$5 *58%8 %Dรทร POร GHรทLรบNHQ //3 $ %Dรทร PVร ] 'HรทLรบNHQOHU

.DWVD\ร

0

D4EBP/A LG(-4) LLP/A (-1)

2ODVร Oร N 6WDQGDUW W LVWDWLVWLN +DWD 'HรทHUL

-0.000860 0.001281

-0.67134

0.507

0.13833 0.028732 -0.14242 0.004500 0.32025 0.13984

-4.8143 -3.1651 2.2902

0.000 0.004 0.029

S2

0.0044225 0.001391

3.1797

0.003

S3 S4

0.004454 0.001253 0.0085148 0.001225

3.5537 6.9532

0.001 0.000

5P 'XUELQ :DWVRQ $,& FAR(1) (4, 25) = 1.7734 (0.166),

ฯ

2 = 5.4746 ( 0.065 ), 1

FHET (1, 34) = 0.88588(0.353)

g]HO EDQNDODU JUXEX LoLQ WDKPLQ HGLOHQ EX \HQL PRGHOGH \XNDUร GDNL

WDEORGDQ GD J|Uย OHFHรทL ย ]HUH LODYH G|UW \HQL GHรทLรบNHQ YDUGร U 'O (%3 $

GHรทLรบNHQL NDUODUGDNL \ร OOร N GHรทLรบLPL YHUPHNWHGLU %DรบND ELU J|VWHULPOH 'O (%3 $ (%3 $ โ (%3 $ J O

6. 6/ YH 6O GHรทLรบNHQOHUL LVH ]DPDQD EDรทOร HรทLOLP GHรทLรบLPOHULQL \DNDODPDN

DPDFร \OD NRQXODQ NXNOD GHรทLรบNHQOHUGLU %X GXUXPD J|UH PRGHOLQ WHVW

VRQXoODUร DPSLULN RODUDN JHoHUOL ROGXรทXQX J|VWHUPHNWHGLU

.DWVD\ร ODU LQFHOHQGLรทLQGH LVH *6<,+* GHรทLรบNHQLQLQ NDWVD\ร Vร Wย P

VHNW|U LoLQ \DSร ODQ PRGHO WDKPLQLQGH ROGXรทX JLEL LVWDWLNVHO RODUDN DQODPVร ]

oร NPร รบWร U .DUODUGDNL \ร OOร N GHรทLรบLPLQ NDWVD\ร Vร 'O EBP/A), รถzel grubundaki

EDQNDODUร Q WHVLV HWWLNOHUL NDUรบร Oร NODUร Q ELU \ร O LoHULVLQGH HOGH HGLOHQ WRSODP

NDUODUGDNL HรทLOLPLQ WHUVLQH KDUHNHW HWWLรทLQL J|VWHUPHNWHGLU %X GD \LQH \XNDUร GD LIDGH HGLOHQ KLSRWH]LQ NRรบXOODUร QGDQ LONLQL VDรทODPDNWD YH |]HO EDQND

JUXEXQGDNL NDUรบร Oร N WHVLV HWPH HรทLOLPLQLQ NUL]OHUGH NDUรบร ODรบร ODQ VHUPD\H

LKWL\DFร VRUXQXQXQ GHULQOHรบPHVLQGH NDWNร Vร ROGXรทXQD LรบDUHW HWPHNWHGLU 7ย P

VHNW|UGHNL HรทLOLPH EHQ]HU ELoLPGH WHVLV HGLOHQ NDUรบร Oร NODU ELU \ร O |QFHVLQH DLW

UHHO NUHGL GHรทLรบLPOHULQLQ DNVLQH ELU KDUHNHW VHUJLOHPHNWHGLU %X GXUXP

KLSRWH]LQ LNLQFL NRรบXOXQX \HULQH JHWLUGLรทLQGHQ WHVLV HGLOHQ NDUรบร Oร NODUร Q

VHUPD\H JHUHNVLQLPLQH ROXPOX ELU NDWNร VDรทODPDPDNWDGร U %LU G|QHP |QFH

WHVLV HGLOHQ NDUรบร Oร NODUร Q W DQร QGD WHVLV HGLOHQ NDUรบร Oร NODUOD EHQ]HUL HรทLOLPGH

ROPDVร LVH Wย P VHNW|Uย Q DQDOL]LQGH EHOLUWLOGLรทL ย ]HUH |]HO JUXSWD \HU DODQ

EDQNDODUร Q LKWL\DWOร ULVN DQDOL]OHUGHQ ]L\DGH WHVLV HGLOPLรบ NDUรบร Oร NODUร Q

\HWHUVL]OLรทLQL J|Uย S RQGDQ VRQUD |QOHP DOPD GLรทHU ELU LIDGH\OH ยณJHoPLรบH

\|QHOLNยด KDUHNHW HWPH HรทLOLPLQGH ROGXNODUร Qร J|VWHUPHNWHGLU

6RQXo RODUDN Wย P EDQNDFร Oร N VHNW|Uย YH D\Uร FD |]HO EDQNDODU

JUXEXQGDNL EDQNDODUร Q WHVLV HWWLNOHUL NDUรบร Oร NODU ย oย QFย E|Oย PGH GHWD\ODUร QD

GHรทLQLOGLรทL ย ]HUH NUHGL ULVNLQLQ D\Qร \|QGH oHYULPOLOLรทLQH UDรทPHQ JHQLรบOHPH

G|QHPOHULQGH HNVLN WHVLV HGLOPHNWH GDUDOPD G|QHPOHULQGH LVH DUDGDNL IDUNร

NDSDWPDN LoLQ Dรบร Uร DUWร Uร OPDNWDGร U %|\OHFH GDUDOPD G|QHPOHULQGH DUWDQ

VHUPD\H JHUHNVLQLPL VRUXQX GHULQOHรบPHNWHGLU

(. 0HWLQGH .XOODQร ODQ %D]ร 6|]Fย NOHULQ รธQJLOL]FH <D]ร QGDNL .DUรบร Oร NODUร

ahlaki รงรถkรผntรผ

PRUDO KD]DUG

DOJร GD WDUDIOร Oร N

FRJQLWLYH ELDVHV

DQร QGD NDUรบร Oร N WHVLVL

MXVW LQ WLPH SURYLVLRQLQJ

D\Qร \|QGH oHYULPOLOLN

SURF\FOLFDOLW\

EDQND GHIWHUL

EDQNLQJ ERRN

oHYULPOHUGHQ EDรทร PVร ]

DF\FOLFDO

รงevrimsellik

F\FOLFDOLW\

oRNOX EDรทร QWร

KHWHURVFHGDVWLFLW\

รงoklu EDรทร QWร

PXOWLFROOLQHDULW\

GHIWHU GHรทHUL

ERRN YDOXH

GRQXN DODFDNODU

QRQ SHUIRUPLQJ ORDQV

IHODNHW PL\RSOXรทX

GLVDVWHU P\RSLD

ILQDQVDO Kร ]ODQGร Uร Fร

ILQDQFLDO DFFHOHUDWRU

JHOLU Gย ]OHรบWLULFL

LQFRPH VPRRWKLQJ

JHUoHNOHรบPLรบ

H[ SRVW

gรถsterge

KHXULVWLF

iรงsellik

HQGRJHQHLW\

DOJร GD ER]XNOXN

FRJQLWLYH GLVVRQDQFH

%DVHO 0XWDEDNDWร

%DVHO $FFRUG

JHoPLรบH \|QHOLN RODUDN GHรทHUOHQGLULOHQ

EDFNZDUG ORRNLQJ

LOHUL\H \|QHOLN RODUDN GHรทHUOHQGLULOHQ

IRUZDUG ORRNLQJ

NDOGร UDo

OHYHUDJH

NDUรบร WDUDI ULVNL

FRXQWHUSDUW\ ULVN

Nร VPL X\XP PHNDQL]PDVร

SDUWLDO DGMXVWPHQW PHFKDQLVP

NUHGL ND\ร S NDUรบร Oร รทร

ORDQ ORVV DOORZDQFH

NUHGL Vร Nร รบPDVร

FUHGLW FUXQFK

NUHGL WD\ร QODPDVร

FUHGLW UDWLRQLQJ

kredilerin yeniden gรถzden geรงirilmesi

ORDQ UHYLHZ

NXUXPVDO SD\GDรบ

VWDNHKROGHU

QDNLW HVDVร QD GD\DOร PXKDVHEHOHรบWLUPH

FDVK DFFRXQWLQJ

|QFHGHQ WDKPLQ HGLOPLรบ

H[ DQWH

rastsal yรผrรผme

UDQGRP ZDON

UD\Lo GHรทHUOH PXKDVHEHOHรบWLUPH

IDLU YDOXH DFFRXQWLQJ

WDKDNNXN HVDVร QD GD\DOร PXKDVHEHOHรบWLUPH

DFFUXDO DFFRXQWLQJ

WHPHUUย W KDOLQGH PDUX] NDOร QDQ ULVN WXWDUร

H[SRVXUH DW GHIDXOW

WHPHUUย WH Gย รบPH KDOLQGH ND\ร S

ORVV JLYHQ GHIDXOW

WHPHUUย WH Gย รบPH RODVร Oร รทร

SUREDELOLW\ RI GHIDXOW

WHPHUUย WH Gย รบPH ULVNL

GHIDXOW ULVN

ters seรงim primi

DGYHUVH VHOHFWLRQ SUHPLXP

ters yรถnde รงevrimli

FRXQWHU F\FOLFDO

WLFDUL GHIWHU

WUDGLQJ ERRN

8OXVODUDUDVร 0XKDVHEH 6WDQGDUWODUร

,QWHUQDWLRQDO $FFRXQWLQJ 6WDQGDUGV

YDGH JHFLNPHVL

SDVW GXH

WHPVLO VRUXQX

DJHQF\ SUREOHP

(. 0HWLQGH $UDQPDVร 2ODVร %D]ร รธQJLOL]FH 6|]Fย NOHULQ 7ย UNoH .DUรบร Oร NODUร DFFUXDO DFFRXQWLQJ

WDKDNNXN HVDVร QD GD\DOร

DF\FOLFDO

oHYULPOHUGHQ EDรทร PVร ]

DGYHUVH VHOHFWLRQ SUHPLXP

ters seรงim primi

DJHQF\ SUREOHP

WHPVLO VRUXQX

EDFNZDUG ORRNLQJ

JHoPLรบH \|QHOLN RODUDN GHรทHUOHQGLULOHQ

EDQNLQJ ERRN

EDQND GHIWHUL

ERRN YDOXH

GHIWHU GHรทHUL

FDVK DFFRXQWLQJ

QDNLW HVDVร QD GD\DOร PXKDVHEHOHรบWLUPH

FRJQLWLYH ELDVHV

DOJร GD WDUDIOร Oร N

FRJQLWLYH GLVVRQDQFH

DOJร GD ER]XNOXN

FRXQWHU F\FOLFDO

ters yรถnde รงevrimli

FRXQWHUSDUW\ ULVN

NDUรบร WDUDI ULVNL

FUHGLW FUXQFK

NUHGL Vร Nร รบPDVร

FUHGLW UDWLRQLQJ

NUHGL WD\ร QODPDVร

F\FOLFDOLW\

รงevrimsellik

GHIDXOW ULVN

WHPHUUย WH Gย รบPH ULVNL

HQGRJHQHLW\

iรงsellik

H[ DQWH

|QFHGHQ WDKPLQ HGLOPLรบ

%DVHO $FFRUG

GLVDVWHU P\RSLD

%DVHO 0XWDEDNDWร

IHODNHW PL\RSOXรทX

H[ SRVW

JHUoHNOHรบPLรบ

H[SRVXUH DW GHIDXOW

WHPHUUย W KDOLQGH PDUX] NDOร QDQ ULVN

IDLU YDOXH DFFRXQWLQJ

UD\Lo GHรทHUOH PXKDVHEHOHรบWLUPH

ILQDQFLDO DFFHOHUDWRU

ILQDQVDO Kร ]ODQGร Uร Fร

KHWHURVFHGDVWLFLW\

oRNOX EDรทร QWร

KHXULVWLF

gรถsterge

,QWHUQDWLRQDO $FFRXQWLQJ 6WDQGDUGV

8OXVODUDUDVร 0XKDVHEH 6WDQGDUWODUร

LQFRPH VPRRWKLQJ

JHOLU Gย ]OHรบWLULFL

MXVW LQ WLPH SURYLVLRQLQJ

DQร QGD NDUรบร Oร N WHVLVL

OHYHUDJH

NDOGร UDo

ORDQ ORVV DOORZDQFH

NUHGL ND\ร S NDUรบร Oร รทร

ORDQ UHYLHZ

kredilerin yeniden gรถzden geรงirilmesi

ORVV JLYHQ GHIDXOW

WHPHUUย WH Gย รบPH KDOLQGH ND\ร S

PRUDO KD]DUG

ahlaki รงรถkรผntรผ

QRQ SHUIRUPLQJ ORDQV

GRQXN DODFDNODU

SDUWLDO DGMXVWPHQW PHFKDQLVP

Nร VPL X\XP PHNDQL]PDVร

SDVW GXH

YDGH JHFLNPHVL

SUREDELOLW\ RI GHIDXOW

WHPHUUย WH Gย รบPH RODVร Oร รทร

SURF\FOLFDOLW\

D\Qร \|QGH oHYULPOLOLN

UDQGRP ZDON

rastsal yรผrรผme

VWDNHKROGHU

NXUXPVDO SD\GDรบ

WUDGLQJ ERRN

WLFDUL GHIWHU

IRUZDUG ORRNLQJ

PXOWLFROOLQHDULW\

LOHUL\H \|QHOLN RODUDN GHรทHUOHQGLULOHQ

oRNOX EDรทร QWร

Turn static files into dynamic content formats.

Create a flipbook
Issuu converts static files into: digital portfolios, online yearbooks, online catalogs, digital photo albums and more. Sign up and create your flipbook.