3$5$6$/ 0$/ø .858/8ù 6(.7g5(/ +(6$3/$5,1,1 $9583$ %ø5/øöø 67$1'$57/$5,1'$ h5(7ø/0(6ø %XUFX d$.0$. 'DQÕúPDQ 3URI 'U 0HKPHW %DKD .DUDQ 8]PDQOÕN <HWHUOLOLN 7H]L 7 UNL\H &XPKXUL\HW 0HUNH] %DQNDVÕ øVWDWLVWLN *HQHO 0 G UO ÷ $QNDUD 2FDN
g16g=
hONHPL]LQ \ร Oร QGD +HOVLQNL =LUYHVL LOH $YUXSD %LUOLรทLQH DGD\Oร รทร Qร Q
NDEXO HGLOPHVLQGHQ LWLEDUHQ KHU DODQGD ROGXรทX JLEL LVWDWLVWLN DODQร QGD GD
$%ยถ\H X\XP oDOร รบPDODUร EDรบODPร รบWร U %X oHUoHYHGH X\XP Vย UHFLQGH DWร ODFDN
DGร PODUร Q YH X\XP VDรทODQDFDN Pย NWHVHEDWร Q EHOLUOHQGLรทL 8OXVDO 3URJUDP
oL]LOHQ KHGHIOHUL JHUoHNOHรบWLUHFHN RODQ LOJLOL NXUXOXรบODUD oHรบLWOL VRUXPOXOXNODU
JHWLUPHNWHGLU
gQFHOLNOH 8OXVDO 3URJUDPGD EHOLUOHQHQ KHGHIOHU LoHULVLQGH \HU DODQ
SDUD EDQND LVWDWLVWLNOHULQLQ VHNW|UHO NDSVDPODU ED]ร QGD $YUXSD %LUOLรทLQH
X\XPX LoLQ \DSร OPDVร JHUHNOL GHรทLรบLNOLN YH Gย ]HQOHPHOHUL EHOLUOHPHN DPDFร \OD
NDUรบร ODรบWร UPDODU \DSร ODUDN KD]ร UODQDQ EX WH]LQ 0DOL รธVWDWLVWLNOHU 0ย Gย UOย รทย Qย Q
oDOร รบPDODUร QGD ID\GDOร ROPDVร Qร GLOHULP
%X WH]L \D]PDP NRQXVXQGD EHQL WHรบYLN HGHQ รธVWDWLVWLN *HQHO 0ย Gย Uย
&DKLW g]FHWยถH KD]ร UODQPDVร DรบDPDVร QGDNL \RUXP YH NDWNร ODUร LoLQ 0DOL
รธVWDWLVWLNOHU 0ย Gย Uย 6HPUD *ย OHUJย QยถH 0ย Gย U <DUGร PFร Vร 0DNEXOH $NVR\ยถD
YH WH] GDQร รบPDQร P 3URI 'U %DKD .DUDQยถD WHรบHNNย Uย ELU ERUo ELOLULP
6RQ RODUDN oDOร รบPDQร Q Wย P HYUHOHULQGH EDQD KRรบJ|Uย LOH PDQHYL
GHVWHN YHUHQ oDOร รบPD DUNDGDรบODUร P 1HUPLQ 7XUKDQ g]GHQ 7XWJXQ YH $U]X
7RSND\Dยถ\D DQQHP 0ย EHFFHO dDNPDN YH EDEDP 0HKPHW dHWLQ dDNPDNยถD
WHรบHNNย U HGHULP
L
ødø1'(.ø/(5 g16g= L ødø1'(.ø/(5 LL 7$%/2 /ø67(6ø YL ù(.ø/ /ø67(6ø YLL .,6$/70$ /ø67(6ø YLLL g=(7 [ $%675$&7 [L *ø5øù [LL %ø5ø1&ø %g/h0
$9583$ %ø5/øöø 6(.7g5(/ +(6$3 67$1'$57/$5,
8OXVDO +HVDSODU 6LVWHPL
$YUXSD 8OXVDO YH %|OJHVHO +HVDSODU 6LVWHPL
(6$ 6HNW|U YH $OW 6HNW|U $\ÕUÕPODUÕ
0DOL 2OPD\DQ .XUXOXúODU 6HNW|U
0DOL .XUXOXúODU 6HNW|U
0HUNH] %DQNDVÕ
'L÷HU 3DUDVDO 0DOL .XUXOXúODU
6LJRUWD ùLUNHWOHUL YH (PHNOLOLN )RQODUÕ +DULo 'L÷HU
0DOL $UDFÕODU
0DOL <DUGÕPFÕODU
6LJRUWD ùLUNHWOHUL YH (PHNOLOLN )RQODUÕ
*HQHO + N PHW
0HUNH]L <|QHWLP
(\DOHW <|QHWLPL
<HUHO <|QHWLPOHU LL
6RV\DO 6LJRUWD )RQODUÕ
+DQHKDONODUÕ
+DQHKDONODUÕQD +L]PHW 9HUHQ .DU $PDFÕ 2OPD\DQ
.XUXOXúODU
' Q\DQÕQ *HUL .DODQÕ ø.ø1&ø %g/h0
$9583$ %ø5/øöø¶1'( ø67$7ø67ø.6(/ d(5d(9( 9( 3$5$
%$1.$ ø67$7ø67ø./(5ø
$YUXSD %LUOL÷LQH øVWDWLVWLNVHO dHUoHYH
3DUD YH %DQND øVWDWLVWLNOHULQLQ .DQXQL $OW\DSÕVÕ
3DUD YH %DQND øVWDWLVWLNOHUL hdh1&h %g/h0
7h5.ø<(¶'( 8<*8/$1$1 3$5$6$/ 0$/ø .858/8ù
6(.7g5(/ +(6$3 67$1'$57/$5,
øVWDWLVWLNVHO dHUoHYH 'HYOHW øVWDWLVWLN (QVWLW V
+D]LQH 0 VWHúDUOÕ÷Õ
0DOL\H %DNDQOÕ÷Õ
%DQNDFÕOÕN ' ]HQOHPH YH 'HQHWOHPH .XUXPX
'HYOHW 3ODQODPD 7HúNLODWÕ
6HUPD\H 3L\DVDVÕ .XUXOX
7 UNL\H &XPKXUL\HW 0HUNH] %DQNDVÕ
6HNW|U YH $OW 6HNW|U $\ÕUÕPODUÕ 0HUNH]L <|QHWLP *HQHO % WoHOL øGDUHOHU
.DWPD % WoHOL øGDUHOHU
%D÷ÕPVÕ] % WoHOL øGDUHOHU
LLL
*HQHO YH .DWPD % WoHOL .XUXOXúODU øoHULVLQGH <HU
$OPD\DQ g]HO .DQXQODUOD .XUXODQ hVW .XUXO .XUXO
YH .XUXPODU
'|QHU 6HUPD\HOL .XUXOXúODU
5HVPL 6RV\DO * YHQOLN .XUXPODUÕ
7 & (PHNOL 6DQGÕ÷Õ
6RV\DO 6LJRUWDODU .XUXPX
%D÷ .XU
)RQODU
0DOL 2OPD\DQ .DPX *LULúLPOHUL
.DPX øNWLVDGL 7HúHEE VOHUL
g]HOOHúWLUPH .DSVDP YH 3URJUDPÕQGDNL .XUXOXúODU
g]HO .DQXQX 2ODQ .DPX 6HUPD\HOL .XUXOXúODU
<HUHO <|QHWLPOHU øO g]HO øGDUHOHUL
%HOHGL\HOHU
% \ NúHKLU %HOHGL\HOHUL
<HUHO <|QHWLP %LUOLNOHUL
g]HO 6HNW|U 0DOL 2OPD\DQ ùLUNHWOHU
+DQHKDONÕ
%LUH\VHO øúOHWPHOHU
+DQHKDONÕQD +L]PHW 9HUHQ .DU $PDFÕ 2OPD\DQ
.XUXOXúODU
7DUÕP 6DWÕú .RRSHUDWLIOHUL
7 UNL\H 7DUÕP .UHGL .RRSHUDWLIOHUL
7 UNL\H &XPKXUL\HW 0HUNH] %DQNDVÕ
%DQNDODU
.DPX g]HO YH <DEDQFÕ 0HYGXDW %DQNDODUÕ
.DONÕQPD YH <DWÕUÕP %DQNDODUÕ
LY
g]HO )LQDQV .XUXPODUÕ
%DQND 'ÕúÕ 0DOL .HVLP 6LJRUWD ùLUNHWOHUL YH g]HO (PHNOLOLN )RQODUÕ
0DOL $UDFÕODU )LQDQVDO .LUDODPD ùLUNHWOHUL
)DNWRULQJ ùLUNHWOHUL
7 NHWLFL )LQDQVPDQ ùLUNHWOHUL
0HQNXO .Õ\PHW <DWÕUÕP )RQODUÕ
'L÷HU 0DOL $UDFÕODU
0DOL <DUGÕPFÕODU 7DVDUUXI 0HYGXDWÕ 6LJRUWD )RQX
$UDFÕ .XUXPODU
3RUWI|\ <|QHWLP ùLUNHWOHUL
'L÷HU
<XUWGÕúÕ 'g5'h1&h %g/h0
$% 9( 7h5.ø<( 3$5$6$/ 0$/ø .858/8ù 6(.7g5(/ +(6$3
8<*8/$0$/$5,1,1 .$5ù,/$ù7,50$/, '(ö(5/(1'ø50(6ø
3DUDVDO 0DOL .XUXOXúODU 6HNW|U 7DQÕP YH .DSVDPODUÕQD
øOLúNLQ .DUúÕODúWÕUPD
3DUD 3L\DVDVÕ )RQODUÕ
7DUÕP .UHGL .RRSHUDWLIOHUL
.DONÕQPD YH <DWÕUÕP %DQNDODUÕ
'L÷HU 6HNW|UOHULQ 7DQÕP YH .DSVDPODUÕQD øOLúNLQ .DUúÕODúWÕUPD %(ùø1&ø %g/h0
6218d 9( '(ö(5/(1'ø50( .$<1$.d$
Y
7$%/2 /ø67(6ø
6D\ID 1R
7DEOR (6$ 6HNW|U YH $OW 6HNW|UOHU
7DEOR hUHWLFL 7LSLQH *|UH 6HNW|UHO 6ÕQÕIODQGÕUPD <DSÕOPDVÕ
7DEOR 3DUDVDO 0DOL .XUXOXúODU
7DEOR 3DUDVDO 0DOL .XUXOXúODU 6HNW|U Q Q (6$ 6WDQGDUWODUÕQD
*|UH <HQLGHQ ' ]HQOHQPLú .DSVDPÕ
YL
ù(.ø/ /ø67(6ø
6D\ID 1R
ùHNLO $YUXSD 0HUNH] %DQNDODUÕ 6LVWHPLQLQ øVWDWLVWLNVHO 9HUL
7RSODPD .DQXQL $OW\DSÕVÕ
ùHNLO 7 UNL\H¶GHNL øVWDWLVWLNVHO dHUoHYH
ùHNLO 7 UNL\H¶GH 3DUD YH %DQND øVWDWLVWLNOHUL
ùHNLO )RQODUÕQ 3RUWI|\ <DSÕODUÕQD *|UH 7 UOHUL
ùHNLO % WLSL )RQODUÕQ /LNLGLWHVL
YLL
.,6$/70$ /ø67(6ø $%
'ø(
$YUXSD %LUOL÷L
%''.
%DQNDFÕOÕN ' ]HQOHPH YH 'HQHWOHPH .XUXPX
'37
'HYOHW 3ODQODPD 7HúNLODWÕ
'HYOHW øVWDWLVWLN (QVWLW V
(6$
$YUXSD 8OXVDO YH %|OJHVHO +HVDSODU 6LVWHPL
(3'.
(QHUML 3L\DVDVÕ ' ]HQOHPH .XUXPX
(&%
$YUXSD 0HUNH] %DQNDVÕ
(6&%
$YUXSD 0HUNH] %DQNDODUÕ 6LVWHPL
,0)
8OXVODUDUDVÕ 3DUD )RQX
ø'7
øNWLVDGL 'HYOHW 7HúHNN OOHUL
(XURVWDW
ø$%
ø0.% .+.
.ø.
.ø7
0),
2(&'
g). 57h.
6(.$
61$
$YUXSD øVWDWLVWLN 2ILVL
øVWDQEXO $OWÕQ %RUVDVÕ
øVWDQEXO 0HQNXO .Õ\PHWOHU %RUVDVÕ
.DQXQ + NP QGH .DUDUQDPH
.DPX øKDOH .XUXPX
.DPX øNWLVDGL .XUXOXúODUÕ
3DUDVDO 0DOL .XUXOXúODU
øNWLVDGL øúELUOL÷L YH *HOLúPH 7HúNLODWÕ
g]HO )LQDQV .XUXPX
5DG\R YH 7HOHYL]\RQ hVW .XUXOX
7 UNL\H 6HO O|] YH .D÷ÕW IDEULNDODUÕ $ ù
8OXVDO +HVDSODU 6LVWHPL YLLL
63.
6HUPD\H 3L\DVDVÕ .XUXOX
66.
6RV\DO 6LJRUWDODU .XUXPX
7&0%
7 UNL\H &XPKXUL\HW 0HUNH] %DQNDVÕ
706)
7DVDUUXI 0HYGXDWÕ 6LJRUWD )RQX
7%00
7 UNL\H % \ N 0LOOHW 0HFOLVL
7+<
7 UN +DYD <ROODUÕ
757
7 UNL\H 5DG\R 7HOHYL]\RQ .XUXPX
770$3'. 7 W Q 7 W Q 0DPXOOHUL YH $ONROO øoNLOHU 3L\DVDVÕ ' ]HQOHPH 7h6ø$' <'.
.XUXPX
7 UNL\H 6DQD\LFL YH øúDGDPODUÕ 'HUQH÷L < NVHN 'HQHWOHPH .XUXOX
L[
g=(7 hONHPL] HNRQRPLVLQGH ย UHWLP JHOLU YH KDUFDPD IDDOL\HWOHUL ILQDQVDO YH
ILQDQVDO ROPD\DQ DNร PODU LOH VWRNODUร Q YH QLKD\HW \DUDWร ODQ HNRQRPLN GHรทHULQ
HNRQRPLN DNW|UOHU DUDVร QGDNL E|Oย รบย Pย Qย VLVWHPDWLN ELU Eย Wย Q RODUDN HOH DODQ
ยณ8OXVDO +HVDSODU 6LVWHPLยดQLQ ROXรบWXUXOPDVร DPDFร \OD NDPX NXUXP YH NXUXOXรบODUร QFD
\RรทXQ oDOร รบPDODU Vย UGย Uย OPHNWHGLU
)DUNOร NXUXPODUFD GHUOHQPHNWH RODQ PDNUR HNRQRPLN LVWDWLVWLNOHU DUDVร QGDNL
ELUOLNWHOLรทL VDรทODPDGD EDรบODQJร o QRNWDVร RODUDN HNRQRPLGHNL VHNW|UOHUH LOLรบNLQ RUWDN
WDQร P YH NDSVDPร Q ROXรบWXUXOPDVร |]HOOLNOH $YUXSD %LUOLรทLQH DGD\Oร N Vย UHFLQGH Eย \ย N
|QHP WDรบร PDNWDGร U $% YH ย \H ย ONHOHULQ HNRQRPLN YH VRV\DO LVWDWLVWLNOHULQH PHUNH]L
ELU oHUoHYH ROXรบWXUDQ ยณ8OXVDO YH %|OJHVHO +HVDSODU 6LVWHPL ยดGH EHOLUOHQHQ
VHNW|U WDQร PODUร QGD X\XPXQ VDรทODQPDVร 0HUNH] %DQNDVร QFD ย UHWLOPHNWH RODQ YH
ยณ0DOL $UDFร Oร Nยด VHNW|Uย Qย Q |QHPOL ELU E|Oย Pย Qย ROXรบWXUDQ EDQNDFร Oร N NHVLPLQH LOLรบNLQ
SDUD EDQND LVWDWLVWLNOHULQGH GH JHUHNOLOLN DU] HWPHNWHGLU 3DUD EDQND LVWDWLVWLNOHULQGH
X\XP VDรทODQPDVร |QJ|Uย OHQ |QFHOLNOHU 7ย UNL\HยถQLQ $% DGD\Oร N Vย UHFLQGHNL NDW
HGHFHรทL DรบDPDODUร EHOLUOHGLรทL ยณ8OXVDO 3URJUDPยดGD GD ย o EDรบOร N DOWร QGD WRSODQPร รบWร U
%X oHUoHYHGH oDOร รบPDGD (6$ VHNW|U WDQร PODUร LOH SDUDVDO PDOL NXUXOXรบODU
VHNW|Uย Qย Q |]HOOLNOH EDQNDFร Oร N NHVLPLQLQ Wย P HNRQRPLN YH ILQDQVDO LรบOHPOHULQLQ
JHUoHNOHรบWLรทL VHNW|UOHUH LOLรบNLQ NXUXPVDO ELULPOHULQ NDSVDP YH Vร Qร IODQGร Uร OPDVร
NDUรบร ODรบWร UPDOร RODUDN VXQXOPDNWDGร U (6$ ยถH X\XP VDรทODQDQ YH X\XPODรบWร Uร OPDVร
JHUHNOL VHNW|U WDQร PODUร GLรทHU WHPHO PDNUR HNRQRPLN LVWDWLVWLNOHU GH J|] |Qย QH
DOร QDUDN RUWD\D NRQPD\D oDOร รบร OPร รบ VRQXo RODUDN $%ยถ\H X\XP LoLQ SDUDVDO PDOL
NXUXOXรบ NDSVDPร QD HNOHQPHVL YH YHUL GHUOHQPHVL JHUHNHQ NXUXPODU LOH GLรทHU
VHNW|UOHULQ LoHULรทLQGH \DSร OPDVร JHUHNOL GHรทLรบLNOLNOHU VDSWDQPร รบWร U
$QDKWDU .HOLPHOHU (6$ 3DUD YH %DQND รธVWDWLVWLNOHULQGH 6HNW|UHO +HVDSODU
.XUXPVDO 6HNW|U 6ร Qร IODPDODUร
[
$%675$&7
,Q 7XUNH\ LQWHQVH VWXGLHV DUH EHLQJ FDUULHG RXW E\ SXEOLF ERGLHV IRU FUHDWLQJ
WKH ³1DWLRQDO $FFRXQWV 6\VWHP´ ZKLFK FRQVLGHUV WKH DOORFDWLRQ RI SURGXFWLRQ
UHYHQXH DQG H[SHQGLWXUH ILQDQFLDO DQG QRQ ILQDQFLDO IORZV VWRFNV DQG WKH YDOXH
DGGHG EHWZHHQ HFRQRPLF DJHQWV DV D ZKROH
+DYLQJ MRLQW GHILQLWLRQV DQG FRYHUDJH IRU DOO VHFWRUV LQ WKH HFRQRP\ DV D
VWDUWLQJ SRLQW WR DFKLHYH WKH KDUPRQL]DWLRQ EHWZHHQ GLIIHUHQW PDFUR HFRQRPLF
VWDWLVWLFV SURGXFHG E\ YDULRXV LQVWLWXWLRQV LV YHU\ LPSRUWDQW HVSHFLDOO\ LQ WKH SHULRG
RI 7XUNH\¶V FDQGLGDF\ WR WKH (XURSHDQ 8QLRQ 7KH KDUPRQL]DWLRQ ZLWK WKH VHFWRUDO
GHILQLWLRQV VSHFLILHG LQ WKH ³1DWLRQDO DQG 5HJLRQDO $FFRXQWV 6\VWHP ´ WKDW
EXLOGV D FHQWUDO IUDPHZRUN IRU WKH VRFLDO DQG HFRQRPLF VWDWLVWLFV RI WKH FDQGLGDWH
FRXQWULHV DQG WKH (XURSHDQ 8QLRQ LV UHTXLUHG DOVR LQ WKH PRQH\ DQG EDQNLQJ
VWDWLVWLFV SURGXFHG E\ &HQWUDO %DQN DQG FRPSULVH WKH LPSRUWDQW SDUW RI WKH
³)LQDQFLDO ,QWHUPHGLDULHV´ VHFWRU 7KH SULRULWLHV IRU WKH KDUPRQL]DWLRQ RI PRQH\ DQG
EDQNLQJ VWDWLVWLFV DUH VSHFLILHG XQGHU WKUHH KHDGLQJV LQ WKH ³1DWLRQDO 3URJUDP´ WKDW
VSHFLILHV WKH VWHSV WR EH WDNHQ LQ WKH FDQGLGDF\ SHULRG WR WKH (XURSHDQ 8QLRQ
,Q WKLV IUDPHZRUN LQ WKH VWXG\ WKH FRYHUDJH DQG FODVVLILFDWLRQV RI
LQVWLWXWLRQDO VHFWRUV WKDW KDYH HFRQRPLF DQG ILQDQFLDO WUDQVDFWLRQV ZLWK PRQHWDU\
ILQDQFLDO LQVWLWXWLRQV VHFWRU HVSHFLDOO\ EDQNLQJ VHFWLRQ DQG WKH (6$ VHFWRU
GHILQLWLRQV DUH EHLQJ SUHVHQWHG FRPSDUDWLYHO\ 7DNLQJ LQWR FRQVLGHUDWLRQ RWKHU EDVLF
PDFUR HFRQRPLF VWDWLVWLFV WKH VHFWRU GHILQLWLRQV WKDW DUH LQ OLQH ZLWK (6$ DQG WKDW
DUH JRLQJ WR EH KDUPRQL]HG ZLWK (6$ DUH WULHG WR EH SUHVHQWHG $V D UHVXOW LQ WKLV
VWXG\ WKH LQVWLWXWLRQV WR EH DGGHG WR PRQHWDU\ ILQDQFLDO LQVWLWXWLRQ FRYHUDJH DQG DOVR
FKDQJHV WKDW VKRXOG EH GRQH LQ RWKHU VHFWRUV¶ FRYHUDJH DUH EHLQJ VSHFLILHG
.H\ZRUGV (6$ 6HFWRUDO $FFRXQWV LQ WKH 0RQH\ DQG %DQNLQJ 6WDWLVWLFV
,QVWLWXWLRQDO 6HFWRU &ODVVLILFDWLRQV
[L
*รธ5รธรน
ยถOร \ร OODUGD \DรบDQDQ ILQDQVDO NUL]OHU XOXVODUDUDVร ILQDQVDO VLVWHPLQ
Nร Uร OJDQOร รทร Qร RUWD\D VHUPLรบ YH Nย UHVHOOHรบPHQLQ |QHPOL ID\GDODUร Qร Q \DQร Vร UD
ED]ร ULVNOHU GH LoHUGLรทLQL J|VWHUPLรบWLU %XQXQ VRQXFX RODUDN ย ONHOHU NXUXPODU
SL\DVDODU YH GHYOHW |]HO VHNW|U LOH NLรบLOHULQ X\JXODPDODUร Qร Q LoLQGH EXOXQGXรทX
XOXVODUDUDVร ILQDQVDO \DSร \ร Jย oOHQGLUPH \ROXQD JLWPLรบOHUGLU %X \DSร Qร Q HQ
WHPHO WDรบร LVH L\L LรบOH\HQ ELU ILQDQVDO VLVWHPLQ |Q รบDUWร RODQ XOXVODUDUDVร NDEXO
J|UPย รบ VWDQGDUWODUร Q JHOLรบWLULOPHVL YH X\JXODQPDVร RODUDN J|VWHULOPHNWHGLU %X EDรทODPGD ย ONHOHU WDUDIร QGDQ D\Qร LVWDWLVWLNVHO VWDQGDUWODUร Q X\JXODQPDVร
HNRQRPLN GXUXPODUร Qร Q NDUรบร ODรบWร Uร ODELOLUOLรทL Doร Vร QGDQ ROGXNoD |QHP DU]
HWPHNWHGLU %X QHGHQOH ,0) 'ย Q\D %DQNDVร (XURVWDW YH 2(&' JLEL
XOXVODUDUDVร NXUXOXรบODU UHHO VHNW|U XOXVDO KHVDSODU ย UHWLP IL\DW YH LVWLKGDP
NDPX VHNW|Uย GHYOHW VHNW|Uย LรบOHPOHUL ERUoODQPD Eย WoH JHOLU YH JLGHUOHUL
YE PDOL VHNW|U EDQNDFร Oร N YH GLรทHU PDOL VHNW|U KHVDSODUร IDL] RUDQODUร SDUD
DU]ODUร YE YH Gร รบ VHNW|UH |GHPHOHU GHQJHVL XOXVODUDUDVร UH]HUYOHU Gร รบ
WLFDUHW YE DLW WHPHO HNRQRPLN YH PDOL LVWDWLVWLNOHUH LOLรบNLQ WDQร P NDSVDP
Vร Qร IODQGร UPD PXKDVHEH LONHOHUL \D\ร PODQPD G|QHP YH ]DPDQODPDODUร JLEL
VWDQGDUWODU JHOLรบWLUPLรบOHU YH HO NLWDSODUร X\JXODPD UHKEHUOHUL YH oHรบLWOL \D\ร QODU
KD]ร UODPร รบODUGร U 8OXVODUDUDVร NXUXOXรบODU V|] NRQXVX \D\ร QODU DUDFร Oร รทร LOH DGร
JHoHQ LVWDWLVWLNOHU DUDVร QGDNL X\XPX YH D\Qร ]DPDQGD ย ONHOHUDUDVร VWDQGDUGร
VDรทODPD oDEDODUร Qร Vย UGย UPย รบOHUGLU %X NDSVDPGD 'ย Q\D %DQNDVร WDUDIร QGDQ
KD]ร UODQDQ ย ONHOHULQ XOXVDO KHVDSODUร Qร Q GHUOHQPHVLQH ร รบร N WXWDQ YH GLรทHU
HNRQRPLN YH PDOL LVWDWLVWLNOHUH JHoLOPHVLQGH XOXVODUDUDVร ELU VWDQGDUW RODUDN
NDEXO J|UHQ 8OXVDO +HVDSODU 6LVWHPL (O .LWDEร \D\ร PODQPร รบWร U %XQD
EDรทOร RODUDN ,0) WDUDIร QGDQ JHOLรบWLULOHQ gGHPHOHU 'HQJHVL (O .LWDEร 3DUDVDO
YH 0DOL รธVWDWLVWLNOHU (O .LWDEร YH 'HYOHW 0DOL รธVWDWLVWLNOHUL (O .LWDEร
\D\ร PODQPร รบWร U $\Qร รบHNLOGH 2(&' (XURVWDW JLEL NXUXOXรบODUร Q GD D\Uร QWร ODUGD
ED]ร IDUNOร Oร NODU ROVD GD |]ย QGH ELUOLNWHOLรทLQ VDรทODQGร รทร HO NLWDSODUร
EXOXQPDNWDGร U (NRQRPLN YH PDOL VLVWHPGH PH\GDQD JHOHQ JHOLรบPHOHU HO
[LL
NLWDSODUร QGD UHYL]\RQODUD \RO DoPDNWD ROXS V|] NRQXVX NLWDSODUร Q \HQL
EDVNร ODUร \DSร OPDNWDGร U
$% ย \HVL ย ONHOHUGH XOXVDO LVWDWLVWLNOHUGH X\JXODPD YH WDQร PODUGD ED]ร
IDUNOร Oร NODUร Q ROPDVร YH 0DDVWULFKW $QODรบPDVร oHUoHYHVLQGH GH SDUDVDO ELUOLรทH
JHoLรบ Vย UHFL LOH ELUOLNWH $YUXSD 0HUNH] %DQNDVร LOH XOXVDO PHUNH] EDQNDODUร Qร Q
WHN SDUD SROLWLNDVร \ย Uย WPHVL YH IL\DW LVWLNUDUร Qร Q VDรทODQPDVร DPDFร \OD (XUR
E|OJHVL LVWDWLVWLNOHULQ X\XPODรบWร Uร OPDVร NRQXVX |QHP ND]DQPร รบWร U $YUXSD
0HUNH] %DQNDODUร 6LVWHPLQL (6&% ROXรบWXUDQ ย ONHQLQ PHUNH] EDQNDODUร QFD LVWDWLVWLNVHO YHUL WRSODPD \HWNLVLQLQ \DVDO GD\DQDรทร (6&% YH
(&% 6WDWย Vย Qย Q LQFL PDGGHVL LOH EHOLUOHQPLรบ ROXS EX NDSVDPGD |GHPHOHU
GHQJHVL LOH SDUD YH EDQND LVWDWLVWLNOHUL (&% WDUDIร QGDQ GHUOHQPHNWHGLU 3DUD
YH EDQND LVWDWLVWLNOHUL DODQร QGD XOXVDO PHUNH] EDQNDODUร Qร Q (&%ยถ\H UDSRUODPD
VWDQGDUWODUร (&%ยถQLQ oร NDUWWร รทร Wย ]ย NOHU LOH Gย ]HQOHQPHNWH SDUDVDO PDOL
NXUXOXรบODU WDQร Pร JHWLULOHUHN UDSRUODPD JHUHNOLOLNOHUL YH X\XPODรบWร UPD SUHQVLSOHUL
Vร UDODQPDNWDGร U
8OXVDO
PHUNH] EDQNDODUร EX Wย ]ย NOHU
oHUoHYHVLQGH YHULOHUL \XUWLoL NXUXOXรบODUGDQ WRSOD\DUDN (&%ยถ\H VXQPDNWD (&%
GH XOXVDO YHULOHUL WRSOXODรบWร UDUDN (XUR E|OJHVL SDUDVDO Eย \ย NOย NOHULQL
ROXรบWXUPDNWDGร U
$% Gย ]H\LQGH SDUD YH EDQND LVWDWLVWLNOHULQLQ ย UHWLPLQGHQ ELULQFLO
GHUHFHGH VRUXPOX RODQ (&% \D\ร PODGร รทร Wย ]ย NOHUGH EHOLUOHGLรทL NDSVDP
Vร Qร IODQGร UPD YH WDQร PODUร (XURVWDW WDUDIร QGDQ KD]ร UODQDQ $YUXSD 8OXVDO YH %|OJHVHO +HVDSODU 6LVWHPL (6$ ยถQH GD\DQGร UPDNWDGร U (6$ Wย P
HNRQRPL\L ROXรบWXUDQ VHNW|UOHU YH EX VHNW|UOHULQ ELUELUOHUL\OH JLULรบWLNOHUL
LรบOHPOHUH LOLรบNLQ VWDQGDUWODUร EHOLUOHPHNWHGLU $%ยถ\H DGD\ ย ONHOHU GH ย \HOLรทH
KD]ร UOร N DรบDPDVร QGD $%ยถ\H ย \H ย ONHOHULQ WDNLS HGHFHรทL VWDQGDUWODUร Q
EHOLUOHQGLรทL EX VLVWHPH X\XP LoLQ JHUHNOL oDOร รบPDODUร \DSPDNWDGร U
7ย UNL\H X]XQ \ร OODUGDQ EHUL Vย UHJHOHQ ,0) LOH \RรทXQ LOLรบNLOHUL
VWDQGDUWODUD X\XP oDEDODUร Vย UHFLQGH Vย UGย UPย รบWย U \ร Oร QGD +HOVLQNL
=LUYHVL LOH $%ยถ\H DGD\Oร รทร NDEXO HGLOGLNWHQ VRQUD Wย P ย ONH oDSร QGD $%
0HY]XDWร QD X\XP oDOร รบPDODUร |QHP ND]DQPร รบWร U รธON 8OXVDO 3URJUDP 0DUW
ยถGH 7%00 WDUDIร QGDQ RQD\ODQPร รบWร U 'DKD VRQUD ยณ$YUXSD %LUOLรทL 0ย NWHVHEDWร Qร Q hVWOHQLOPHVLQH รธOLรบNLQ 7ย UNL\H 8OXVDO 3URJUDPร LOH $YUXSD
%LUOLรทL 0ย NWHVHEDWร Qร Q hVWOHQLOPHVLQH รธOLรบNLQ 7ย UNL\H 8OXVDO 3URJUDPร Qร Q
[LLL
8\JXODQPDVร .RRUGLQDV\RQX YH รธ]OHQPHVLQH รธOLรบNLQ .DUDU 7HPPX]
WDULK YH Pย NHUUHU VD\ร Oร 5HVPL *D]HWHGH \D\ร PODQPร รบWร U 6|] NRQXVX
SURJUDP 7ย UNL\HยถQLQ $%ยถ\H WDP ย \HOLN Vย UHFLQGH JHUoHNOHรบWLUPHVL KHGHIOHQHQ
|QFHOLNOHUGHQ ROXรบPDNWD EX |QFHOLNOHU LoLQ \DSร OPDVร JHUHNHQ oDOร รบPDODUร EHOLUOH\HQ JHQHO ELU oHUoHYH QLWHOLรทL WDรบร PDNWDGร U $\Uร FD KHGHIOHUL
JHUoHNOHรบWLUHFHN Wย P NDPX NXUXP YH NXUXOXรบODUร Q $% *HQHO 6HNUHWHUOLรทL
NRRUGLQDV\RQXQGD oDOร รบPDODUร NDUDUODรบWร Uร OPร รบWร U 8OXVDO 3URJUDPร Q $%
0ย NWHVHEDWร QD X\XP oHUoHYHVLQGH HOH DOGร รทร 0DOODUร Q .LรบLOHULQ 6HUPD\HQLQ
YH +L]PHWLQ 6HUEHVW 'RODรบร Pร รนLUNHWOHU +XNXNX (NRQRPLN YH 3DUDVDO %LUOLN
(QHUML dHYUH รธVWDWLVWLN JLEL NRQX EDรบOร รทร Qร Q LoLQGH VD\IDGDQ ROXรบDQ
LVWDWLVWLNVHO X\XP D\Uร ELU |QHPH VDKLSWLU $%ยถ \H LVWDWLVWLNVHO X\XP oDOร รบPDODUร
VDGHFH PHY]XDWOD Vร Qร UOร GHรทLOGLU D\Uร FD $% WDUDIร QGDQ NXOODQร ODQ VHNW|U WDQร PODUร LรบOHPOHULQ NDSVDPร PHWRGRORML YH Vร Qร IODPDODUร Q GD EHQLPVHQPHVL
JHUHNPHNWHGLU
%X oDOร รบPDGD 8OXVDO 3URJUDPGD ยณรธVWDWLVWLNยด NRQX EDรบOร รทร LoHULVLQGH
\HU DODQ DOW EDรบOร NODUGDQ ELUL RODQ 3DUD YH %DQND รธVWDWLVWLNOHULQLQ $%
VWDQGDUWODUร QD X\XPX Wย P GLรทHU PDNURHNRQRPLN LVWDWLVWLNOHUGH GH Eย \ย N
|QHP DU] HGHQ VHNW|U WDQร PODUร oHUoHYHVLQGH HOH DOร QDFDNWร U dDOร รบPDQร Q
DPDFร 7ย UNL\HยถGHNL SDUDVDO PDOL NXUXOXรบ VHNW|Uย YH GLรทHU VHNW|U NDSVDPODUร Qร Q $% VWDQGDUWODUร LOH NDUรบร ODรบWร UPDOร RODUDN HOH DOร QDUDN $% LOH
X\XPOX VHNW|UHO Vร Qร IODPDODUร Q ROXรบWXUXOPDVร LoLQ \DSร OPDVร JHUHNHQOHUL VDSWDPDNWร U
%LULQFL E|Oย PGH $% LoLQ (6$ NDSVDPร QGD WDQร PODQDQ VHNW|UHO
KHVDS VWDQGDUWODUร LOH SDUDVDO PDOL NXUXOXรบODU WDQร Pร D\Uร QWร Oร RODUDN
WDQร Wร ODFDN LNLQFL E|Oย PGH $%ยถGHNL LVWDWLNVHO oHUoHYH LOH SDUD EDQND
LVWDWLVWLNOHULQLQ ย UHWLPLQGHQ EDKVHGLOHFHN ย oย QFย E|Oย PGH 7ย UNL\HยถGHNL
LVWDWLVWLNVHO oHUoHYH oL]LOHUHN SDUD EDQND LVWDWLVWLNOHUL NDSVDPร QGD PHYFXW VHNW|U YH DOW VHNW|UOHU Doร NODQDFDNWร U dDOร รบPDQร Q G|UGย QFย E|Oย Pย QGH LVH
7ย UNL\HยถGHNL SDUDVDO PDOL NXUXOXรบ VHNW|Uย YH GLรทHU VHNW|UOHU NDSVDP
\|Qย QGHQ $% LOH NDUรบร ODรบWร Uร ODUDN oDOร รบPDQร Q VRQ E|Oย Pย RODQ EHรบLQFL
E|Oย PGH 7 & 0HUNH] %DQNDVร รธVWDWLVWLN *HQHO 0ย Gย UOย รทย 0DOL รธVWDWLVWLNOHU
0ย Gย UOย รทย QFH SDUD EDQND LVWDWLVWLNOHUL NDSVDPร QGD $%ยถ\H X\XP oHUoHYHVLQGH SDUDVDO PDOL NXUXOXรบ VHNW|Uย YH GLรทHU VHNW|UOHULQ NDSVDPODUร QGD
[LY
\DSÕOPDVÕ JHUHNOL GH÷LúLNOLNOHU VDSWDQDUDN XODúÕODQ VRQXo YH GH÷HUOHQGLUPHOHU
VXQXODFDNWÕU
[Y
%รธ5รธ1&รธ %g/h0
$9583$ %รธ5/รธรถรธ 6(.7g5(/ +(6$3 67$1'$57/$5, 6DรทOร NOร ELU ILQDQVDO VLVWHPLQ |Q รบDUWร RODQ XOXVODUDUDVร NDEXO J|UPย รบ
VWDQGDUWODUร Q JHOLรบWLULOPHVL YH X\JXODQPDVร LoLQ XOXVODUDUDVร NXUXOXรบODUFD KD]ร UODQDQ HO NLWDSODUร JHUHN ย ONHOHU DUDVร JHUHN XOXVDO HNRQRPL LoLQGH
VHNW|UOHUH DLW LรบOHPOHUGH X\JXODQDQ PXKDVHEH YH UDSRUODPD VLVWHPOHULQGH
X\XPX VDรทODPD\D \DUGร PFร ROPDNWDGร U 7ย UNL\HยถGHQ ELU |UQHNOH Doร NODPDN
JHUHNLUVH ELU HNRQRPL LoLQGH |UQHรทLQ PHUNH]L \|QHWLP LOH \HUHO \|QHWLPH
GDKLO ELULPOHU IDUNOร PXKDVHEH VWDQGDUWODUร X\JXOX\RU LVH EXQODUD LOLรบNLQ
ELUOHรบWLULOPLรบ PDOL UDSRU ย UHWPHN Pย PNย Q GHรทLOGLU <LQH D\Qร รบHNLOGH |UQHรทLQ
$% LoLQGH ย \H GHYOHWOHU IDUNOร PXKDVHEH VWDQGDUWODUร X\JXOX\RUODUVD $%ยถQLQ
PDOL WDEORODUร Qร ROXรบWXUPDN ]RUGXU \D GD Pย PNย Q GHรทLOGLU 'DKD JHQLรบ
NDSVDPOร Gย รบย Qย OGย รทย QGH LVH |UQHรทLQ ,0) Gย Q\D ย ONHOHULQLQ PDOL
LVWDWLVWLNOHULQL GHUOHPHNWHGLU )DUNOร ย ONHOHUGHQ JHOHQ YH IDUNOร PXKDVHEH
VWDQGDUWODUร QD J|UH ย UHWLOPLรบ PDOL LVWDWLVWLNOHUL ELUELUL LOH NDUรบร ODรบWร UPDN YH
GRรทUX ELU รบHNLOGH ELUOHรบWLUPHN Pย PNย Q GHรทLOGLU .DUรบร ODรบร ODQ EX ]RUOXNODU
2(&' ,0) 'ย Q\D %DQNDVร JLEL XOXVODUDUDVร NXUXOXรบODUร Q Gย Q\D ย ONHOHULQGH
EHQ]HU PXKDVHEH YH UDSRUODPD VLVWHPOHULQLQ ROXรบWXUXOPDVร \|Qย QGHNL
oDEDODUร Qร DUWWร UPDODUร QGD HWNLOL ROPDNWDGร U %X oDEDODU VRQXFXQGD ROXรบDQ
XOXVODUDUDVร KHVDS VLVWHPOHULQGHQ LNLVL %LUOHรบPLรบ 0LOOHWOHU ,0) 2(&' $%
.RPLV\RQX YH 'ย Q\D %DQNDVร WDUDIร QGDQ RUWDNODรบD KD]ร UODQDQ 8OXVDO
+HVDSODU 6LVWHPL 61$ YH $% ย ONHOHULQGH X\JXODQDQ LVWDWLNVHO
VWDQGDUWODUร Q EHOLUOHQGLรทL YH (XURVWDW WDUDIร QGDQ KD]ร UODQDQ $YUXSD 8OXVDO YH %|OJHVHO +HVDSODU 6LVWHPL (6$
GLU %X KHVDS VLVWHPOHULQH E|Oย P
YH ยถGH GHรทLQLOHFHNWLU $\Uร FD GHYOHW PDOL KHVDSODUร LoLQ ,0) WDUDIร QGDQ
Gย ]HQOHQPLรบ WDKDNNXN HVDVร QD J|UH ELODQoR IDDOL\HW UDSRUX JLEL GHYOHW PDOL
UDSRUODUร Qร Q KD]ร UODQPDVร Qร YH VWRNODUร Q \ย Nย POย Oย NOHULQ JHOLUOHULQ YH
JLGHUOHULQ KHU ย ONHGH D\Qร Vร Qร IODQGร UPDGD \DSร OPDVร Qร YH UDSRUODQPDVร Qร DPDoOD\DQ ยณ'HYOHW 0DOL รธVWDWLVWLNOHUL (O .LWDEร *)60 Gย Q\DQร Q
JHUL NDODQÕ LOH HNRQRPLN LOLúNLOHUL EHOLUOH\HQ ³gGHPHOHU 'HQJHVL (O .LWDEÕ´ YH
SDUD EDQND LVWDWLVWLNOHULQGH VWDQGDUWODUÕ EHOLUOH\HQ ³3DUDVDO 0DOL øVWDWLVWLNOHU (O .LWDEÕ 0)60 ´ EXOXQPDNWDGÕU 6|] NRQXVX HO NLWDSODUÕQÕQ 61$
YH (6$ LOH E \ N |Oo GH X\XPOX ROPDVÕQD GLNNDW HGLOPLúWLU 6|] NRQXVX
VLVWHPOHUH WDNLS HGHQ E|O POHUGH GH÷LQLOHFHNWLU 8OXVDO +HVDSODU 6LVWHPL
8OXVDO +HVDSODU 6LVWHPL \ÕOÕQGD %LUOHúPLú 0LOOHWOHU ,0) 2(&'
$% .RPLV\RQX YH ' Q\D %DQNDVÕ¶QÕQ RUWDN VRUXPOXOX÷XQGD YH
\ÕOODUÕQD DLW XOXVDO KHVDS VLVWHPOHULQGHQ W UHWLOHUHN KD]ÕUODQPÕúWÕU .DSVDPOÕ
WXWDUOÕ YH HVQHN PDNURHNRQRPLN KHVDSODUÕ ELU DUD\D JHWLUHQ XOXVDO KHVDSODU VLVWHPL NDPX YH |]HO VHNW|UGHNL DQDOL]FLOHULQ SROLWLND EHOLUOH\LFLOHULQ YH NDUDU
YHULFLOHULQ LKWL\DoODUÕQÕ NDUúÕODPDN DPDFÕ\OD ROXúWXUXOPXúWXU +D]ÕUODQPDVÕ
DúDPDVÕQGD SL\DVD HNRQRPLVLQLQ JHoHUOL ROGX÷X YH\D SL\DVD HNRQRPLVLQH JHoLú DúDPDVÕQGD RODQ ONHOHUGH NXOODQÕOPDVÕ |QJ|U OP úW U %LUOHúPLú
0LOOHWOHU øVWDWLVWLN .RPLWHVL WDUDIÕQGDQ NDEXO J|UHQ EX VLVWHP ONHOHU
WDUDIÕQGDQ XOXVDO KHVDSODUÕQ GHUOHQPHVLQGH YH GL÷HU HNRQRPLN YH LOJLOL
LVWDWLVWLNOHUH JHoLOPHVLQGH XOXVODUDUDVÕ VWDQGDUW RODUDN HOH DOÕQPDNWDGÕU $YUXSD 8OXVDO YH %|OJHVHO +HVDSODU 6LVWHPL
*HUHN $%¶GH JHUHNVH (NRQRPLN YH 3DUDVDO %LUOLN LoLQGH EHOLUOHQHQ
KHGHIOHUH XODúPDN LoLQ $% WRSOXOXN LoHULVLQGHNL NXUXPODUD GHYOHWOHUH YH
HNRQRPLN YH VRV\DO NDUDU DOÕFÕODUD X\XPOX YH J YHQLOLU YHUL VHWOHUL WHPLQ HGHQ
\ NVHN NDOLWHGH LVWDWLVWLNVHO DUDoODUD JHUHNVLQLP GX\PDNWDGÕU (6$ EX
NRQXGD \ÕOÕQGD RUWD\D NRQDQ VLVWHPGHQ VRQUD E \ N ELU LOHUOHPH
VD÷ODQPDVÕQD VHEHS ROPXúWXU %X VLVWHP VD\HVLQGH NXOODQÕFÕODU \H ONH
HNRQRPLOHULQLQ HNRQRPLN YH ILQDQVDO \DSÕODUÕ KDNNÕQGD GDKD DQODúÕOÕU YH GDKD
GHWD\OÕ ELOJL\H NDYXúPXúODUGÕU (6$ HO NLWDEÕ (XURVWDW WDUDIÕQGDQ
KD]ÕUODQDUDN \D\ÕPODQPÕúWÕU
(6$ WDQÕPODU PXKDVHEH NXUDOODUÕ YH VÕQÕIODPDODU DoÕVÕQGDQ XOXVDO
KHVDSODU VLVWHPL LOH E \ N |Oo GH X\XP J|VWHUPHNOH ELUOLNWH |]HOOLNOH YHULOHULQ
VXQXPXQGD $% LoHULVLQGH NXOODQÕPÕ VHEHEL\OH ED]Õ IDUNODU J|U OPHNWHGLU
.ร VDFDVร (6$ GDKD oRN $%ยถGHNL NRรบXOODU YH YHUL LKWL\DoODUร QD RGDNOร RODUDN
KD]ร UODQPร รบWร U (6$ LOH VXQXODQ EX RUWDN VWDQGDUWODU YHUL NXOODQร Fร ODUร Qร Q
\DQร Vร UD $% E|OJHVL KDNNร QGD DQDOL] \DSDQODU LoLQ GH NDUรบร ODรบWร UPD LPNDQร
VDรทODPDVร Doร Vร QGDQ oRN ID\GDOร ROPXรบWXU
(6$ VLVWHPL LNL WDEOR JUXEXQGDQ PH\GDQD JHOPHNWHGLU %XQODU
D 6HNW|UHO +HVDSODU
6HNW|UHO KHVDSODU NXUXPVDO VHNW|UOHUH J|UH HNRQRPLN IDDOL\HWLQ
GHรทLรบLN HYUHOHULQL J|VWHUPHNWHGLU %X HYUHOHU JHOLU JHOLULQ GDรทร Wร Pร NXOODQร Pร
LOH PDOL RODQ YH ROPD\DQ ELULNLPOHUL NDSVDPDNWDGร U %LODQoRODUร GD LoLQH DODQ
VHNW|UHO KHVDSODU VD\HVLQGH YDUOร N \ย Nย POย Oย N ELULNLPL YH G|QHP EDรบร LOH
VRQX DUDVร QGDNL QHW GHรทHUL GHรทLรบLPLQL J|]OHPHN GH Pย PNย Q ROPDNWDGร U E *LUGL dร NWร 6LVWHPL YH (QGย VWUL %D]ร QGD +HVDSODU
*LUGL oร NWร VLVWHPL YH HQGย VWUL\HO ED]GD KHVDSODU LVH ย UHWLP
DรบDPDVร Qร PDOL\HW \DSร Vร \DUDWร ODQ JHOLU YH LรบJย Fย YH PDO KL]PHW DNร PODUร Qร oร NWร LWKDODW LKUDFDW QLKDL Wย NHWLP DUD Wย NHWLP YH ย Uย Q JUXEXQD J|UH
VHUPD\H Wย NHWLPL GDKD D\Uร QWร Oร WDQร PODPDNWDGร UODU
(6$ D\Uร FD KHP VHNW|UHO KHVDSODU KHP GH HQGย VWUL\HO ED]GD
KHVDSODU LoHULVLQGH \HUL RODQ Qย IXV YH LรบJย Fย NDYUDPODUร Qร GD LoHUPHNWH ROXS
VDGHFH \ร OOร N XOXVDO KHVDSODUD GHรทLO ย o D\Oร N YH E|OJHVHO KHVDSODUD GD
X\JXODQDQ ELU VLVWHPGLU
61$ ยถGH ROGXรทX JLEL (6$ ยถWHNL NDYUDPODU GD GDKD |QFH
\D\ร PODQPร รบ RODQ ,0) gGHPHOHU 'HQJHVL (O .LWDEร ,0) .DPX )LQDQVPDQร รธVWDWLVWLNOHUL 2(&' *HOLU รธVWDWLVWLNOHUL YH 8OXVODUDUDVร รธรบoL 2UJDQL]DV\RQXQXQ
GHUOHGLรทL LรบJย Fย oDOร รบร ODQ VDDW YH LรบJย Fย ย FUHWOHUL JLEL HNRQRPLN LVWDWLVWLNOHUH
\|QHOLN XOXVODUDUDVร UHKEHUOHUOH X\XP J|VWHUPHNWHGLU
(6$ VLVWHPLQLQ NDUDNWHULVWLN |]HOOLรทL HNRQRPLGHNL LNL oHรบLW ELULPLQ
NXUXPVDO YH \HUHO IDDOL\HW ELULPOHUL LNL DQD JUXED VHNW|U YH HQGย VWUL J|UH
E|Oย QPHVLGLU
ย *LUGL oร NWร DQDOL]L DPDFร \OD ย UHWLP Vย UHFLQL WDQร PODUNHQ \HUHO
IDDOL\HW ELULPOHULQL ORFDO NLQG RI DFWLYLW\ XQLWV Vย UGย UGย NOHUL
DNWLYLWHOHUL ED] DODUDN HQG VWULOHUH E|OP úW U %LU IDDOL\HW U Q Q
JLUPHVL UHWLP V UHFL YH U Q Q oÕNPDVÕ úHNOLQGH WDQÕPODQPDNWDGÕU *HOLUOHU JLGHUOHU YH ILQDQVDO DNÕPODU LOH ELODQoRODUÕ WDQÕPODPDN
LoLQ LVH VLVWHP NXUXPVDO ELULPOHUL DQD IDDOL\HW LúOHYOHULQL
GDYUDQÕúODUÕQÕ YH DPDoODUÕQÕ GLNNDWH DODUDN VHNW|UOHUH D\ÕUPÕúWÕU (6$ HO NLWDEÕQGD EHOLUOHQHQ V|] NRQXVX VHNW|UHO VÕQÕIODPDODUD LOLúNLQ VWDQGDUWODU oDOÕúPDQÕQ WDNLS HGHQ E|O POHULQGH D\UÕQWÕOÕ RODUDN
WDQÕWÕODFDNWÕU
(6$ 6HNW|U YH $OW 6HNW|U $\ÕUÕPODUÕ
dDOÕúPDQÕQ EX E|O P QGH (6$ HO NLWDEÕQGD VXQXODQ DQD VHNW|U
YH DOW VHNW|UOHUH LOLúNLQ VWDQGDUWODU |]HWOHQPHNWHGLU
%LU NXUXPVDO ELULP NHQGL KHVDEÕQD DNWLIOHUH VDKLS ROPD
\ N PO O NOHUH JLUPH HNRQRPLN IDDOL\HWOHUGH EXOXQPD YH GL÷HU HNRQRPLN
ELULPOHUOH LúOHPOHUH JLUPH J F QH VDKLS ELU HNRQRPLN YDUOÕN RODUDN
WDQÕPODQDELOLU (6$ ¶GH NXUXPVDO ELULPOHU EHú IDUNOÕ VHNW|UH D\UÕOPÕú ROXS KHU VHNW|U D\UÕFD DOW VHNW|UOHUH E|O QP úW U 7DEOR
<HUOHúLN ELULPOHUGHQ ROXúDQ VHNW|UOHULQ WRSODPÕ E W Q HNRQRPL\L
PH\GDQD JHWLUPHNWHGLU (6$ ¶H J|UH ELU ELULPLQ R ONHQLQ \HUOHúL÷L
VD\ÕODELOPHVL LoLQ R ELULPLQ HNRQRPLN oÕNDU PHUNH]LQLQ R ONH HNRQRPLN DODQÕ LoHULVLQGH ROPDVÕ JHUHNPHNWHGLU $\UÕFD ú SKHVL] \HUOHúLN ELULPOHU \HUOHúLN
ROPD\DQ ELULPOHUOH LOLúNL LoLQGHGLUOHU YH EX LúOHPOHU HNRQRPLQLQ GÕúÕQGD
JHUoHNOHúPLú
ROGX÷XQGDQ
JUXSODQGÕUÕOPDNWDGÕU
³G Q\DQÕQ
JHUL
NDODQÕ´
KHVDEÕQGD
"! # $ % &' ( ) * +-, ./)0 #1#2# & 3 &54 #( # 06 &57 8 8 * , ,
7$%/2 (6$ 6(.7g5 9( $/7 6(.7g5/(5
(6$ ¶ H J|UH DúD÷ÕGDNL ELULPOHU ³NXUXPVDO ELULP´ NDEXO HGLOPHNWHGLU D .DUDU DOPD |]HUNOL÷LQH VDKLS YH NHQGLQH DLW NRPSOH KHVDS VHWL
RODQ ELULPOHU
g]HO YH NDPX úLUNHWOHUL
%D÷ÕPVÕ] \DVDO ELUHU YDUOÕN RODUDN NDEXO HGLOHQ
NRRSHUDWLIOHU YH RUWDNOÕNODU SDUWQHUVKLSV
g]HO NDQXQODUOD ED÷ÕPVÕ] \DVDO ELUHU YDUOÕN RODUDN NDEXO
HGLOHQ NDPX UHWLFLOHUL
%D÷ÕPVÕ] \DVDO YDUOÕN RODUDN WDQÕPODQDQ NDU DPDFÕ
ROPD\DQ NXUXOXúODU
*HQHO K N PHWH DLW NXUXPODU
E .DUDU DOPD |]HUNOL÷LQH VDKLS DGGHGLOHQ NHQGLQH DLW NRPSOH KHVDS
VHWOHUL RODQ úLUNHW JLEL IDDOL\HW J|VWHUHQ DQFDN úLUNHW XQYDQÕ WDúÕPD\DQ ELULPOHU
ùLUNHW EHQ]HUOHUL
F +HVDS WXWPDODUÕ JHUHNPH\HQ DQFDN NDUDU DOPD |]HUNOL÷LQH VDKLS
DGGHGLOHQ ELULPOHU
+DQHKDONODUÕ
+HU VHNW|U YH\D DOW VHNW|U D\QÕ HNRQRPLN GDYUDQÕú ELoLPLQH VDKLS
RODQ NXUXPVDO ELULPOHUL ELUOHúWLUHUHN ROXúPDNWDGÕU .XUXPVDO ELULPOHU
HNRQRPLN GDYUDQÕúODUÕQÕ EHOOL HGHQ DQD IDDOL\HW DODQODUÕQGD ED÷OÕ ROGXNODUÕ
UHWLFL WLSLQH J|UH VHNW|UOHUH D\UÕOPÕúWÕU 6HNW|UOHU DOW VHNW|UOHUH E|O Q UNHQ
LVH \LQH R VHNW|U EHOLUOHQLUNHQ NXOODQÕODQ NULWHU NXOODQÕOPDNWD E|\OHFH
ELULPOHULQ HNRQRPLN GDYUDQÕúÕ GDKD NHVLQ EHOLUOHQHELOPLú ROPDNWDGÕU
%LU NXUXPVDO ELULPLQ DQD IDDOL\HWL PDO YH KL]PHW UHWPHN LVH
VHNW|U QH NDUDU YHULUNHQ |QFHOLNOH UHWLFL WLSLQLQ D\ÕUW HGLOPHVL JHUHNPHNWHGLU (6$ ¶ GH o DGHW UHWLFL WLSL D\ÕUÕPÕ \DSÕOPÕúWÕU %XQODU
g]HO YH NDPX SL\DVD UHWLFLOHUL 7DEOR 3L\DVD UHWLFLVL RODQ \DQL UHWWL÷L PDO YH\D KL]PHWLQ E \ N ELU E|O P Q SL\DVDGD
SD]DUODPDN LoLQ UHWHQ NXUXPVDO ELULPOHU 0DOL 2OPD\DQ .XUXOXúODU
6 0DOL .XUXOXúODU 6 \D GD +DQHKDONODUÕ 6 VHNW|UOHUL
LoHULVLQGH VÕQÕIODQGÕUÕOÕUODU
.HQGL QLKDL NXOODQÕPÕ LoLQ UHWHQ |]HO UHWLFLOHU 7DEOR %X UHWLFL WLSLQGH \HU DODQ NXUXPVDO ELULPOHU KDQHKDONODUÕQÕQ |]HO
JLULúLPOHUL LOH ELUOLNWH +DQHKDONODUÕ 6 VHNW|U QGH VÕQÕIODQGÕUÕOÕUODU
3L\DVD LoLQ UHWPH\HQ GL÷HU |]HO YH NDPX UHWLFLOHUL 7DEOR %X UHWLFL WLSLQGH \HU DODQ NXUXPVDO ELULPOHU LVH *HQHO + N PHW 6 YH\D +DQHKDONÕQD +L]PHW 9HUHQ .DU $PDFÕ 2OPD\DQ .XUXOXúODU 6 VHNW|UOHUL LoHULVLQGH VÕQÕIODQGÕUÕOÕUODU
7DEOR ¶GH NXUXPVDO ELULPLQ |]HO YH\D NDPX QLWHOL÷LQGHQ \ROD
oÕNÕODUDN (6$ ¶H J|UH UHWLFL WLSLQH YH VHNW|U QH NDUDU YHUPH V UHFL VXQXOPDNWDGÕU
'L÷HU VHNW|UOHUGHQ IDUNOÕ RODUDN G Q\DQÕQ JHUL NDODQÕ 6 VHNW|U
\HUOHúLN ELULPOHUOH LúOHPOHUH JLUHQ W P \HUOHúLN ROPD\DQ NXUXPVDO ELULPOHUGHQ
ROXúPDVÕQGDQ GROD\Õ GL÷HU VHNW|UOHUGHQ IDUNOÕ RODUDN EHQ]HU DPDoODU YH
GDYUDQÕú ELoLPOHUL VHUJLOHPH\HQ NXUXPVDO ELULPOHUL NDSVDPDNWDGÕU
7$%/2 h5(7ø&ø 7ø3ø1( *g5( 6(.7g5(/ 6,1,)/$1',50$ <$3,/0$6,
³0DOL NXUXOXúODU´ YH ³PDOL ROPD\DQ NXUXOXúODU´ VHNW|UOHUL LoHULVLQGH \HU
DODQ ELULPOHU (6$ oHUoHYHVLQGH NDPX |]HO YH \DEDQFÕ NRQWURO QGH ROPDN
]HUH o DGHW DOW VHNW|UH GDKD D\UÕOPÕúWÕU
%LU NXUXOXú ]HULQGH NRQWURO VDKLEL ROPDN H÷HU JHUHNOL\VH X\JXQ
\|QHWLFLOHUL VHoHUHN JHQHO úLUNHW SROLWLNDVÕ EHOLUOH\HELOPH \HWHQH÷L\OH
WDQÕPODQPDNWDGÕU 7HN EDúÕQD ELU NXUXPVDO ELULP EDúND ELU úLUNHW ELU
KDQHKDONÕ YH\D ELU GHYOHW ELULPL EDúND ELU úLUNHW ]HULQGH NRQWURO KDNNÕQD R\
KDNODUÕQÕQ \DUÕVÕQGDQ ID]ODVÕQD VDKLS RODUDN \D GD KLVVHGDUODUÕQ R\ODUÕQÕQ
\DUÕVÕQGDQ ID]ODVÕQÕ NRQWURO HGHUHN VDKLS ROPDNWDGÕU %XQODUD HN RODUDN
GHYOHW GH NHQGLVLQH รบLUNHW SROLWLNDVร EHOLUOHPH YH\D \|QHWLFL DWDPD \HWNLVL
YHUHQ |]HO NDQXQ YH\D Gย ]HQOHPHOHU \DUGร Pร \OD ELU รบLUNHWL NRQWURO HGHELOPHNWHGLU
7DNLS HGHQ E|Oย POHUGH (6$ HO NLWDEร QGD WDQร PODQDQ EHรบ DGHW
VHNW|U GDKD D\Uร QWร Oร RODUDN WDQร Wร ODFDNWร U
0DOL 2OPD\DQ .XUXOXรบODU 6HNW|Uย 6
0DOL ROPD\DQ NXUXOXรบODU EDรทร PVร ] Wย ]HO ELU NLรบLOLรทH VDKLS WHPHO
IDDOL\HWOHUL SL\DVDGD VDWPDN DPDFร \OD PDO YH PDOL ROPD\DQ KL]PHWOHUL ย UHWPHN RODQ NXUXPVDO ELULPOHUL NDSVDPDNWDGร U %XQODUD HN RODUDN NRPSOH 9
KHVDS VHWLQH VDKLS RODQ YH รบLUNHW JLEL oDOร รบDQ ELULPOHU RODQ รบLUNHW EHQ]HUOHUL GH
EX VHNW|UGH \HU DOร UODU %|\OHFH KDQHKDONODUร GHYOHW ELULPOHUL YH\D NDU DPDFร ROPD\DQ NXUXOXรบODUร Q VDKLS ROGXรทX PDOL ROPD\DQ รบLUNHW EHQ]HUOHUL GH PDOL
ROPD\DQ NXUXOXรบODU VHNW|Uย LoHULVLQGH JUXSODQGร Uร OPDNWDGร U
0DOL ROPD\DQ NXUXOXรบODU VHNW|Uย (6$ ยถH J|UH DรบDรทร GDNL NXUXPVDO
ELULP VHWOHULQL LoHUPHNWHGLU $QD IDDOL\HW NRQXVX PDO YH\D PDOL ROPD\DQ KL]PHW ย UHWPHN RODQ
D g]HO YH NDPX SL\DVD ย UHWLFLOHUL
E %Dรทร PVร ] \DVDO ELUHU YDUOร รทD VDKLS SL\DVD ย UHWLFLVL NRRSHUDWLI YH RUWDNOร NODU SDUWQHUVKLSV
F g]HO \DVDODUOD EDรทร PVร ] \DVDO NLรบLOLN ND]DQDQ NDPX SL\DVD ย UHWLFLOHUL
G %Dรทร PVร ] \DVDO NLรบLOLรทL RODQ PDOL ROPD\DQ NXUXOXรบODUD KL]PHW YHUHQ NDU DPDFร ROPD\DQ NXUXOXรบODU YH\D GHUQHNOHU
H 3L\DVD\D ย UHWLFLVL รบLUNHWOHU JUXEXQX NRQWURO HGHQ KROGLQJOHU
I 3L\DVD LoLQ ย UHWHQ |]HO YH NDPX รบLUNHW EHQ]HUOHULQGHQ
ROXรบPDNWDGร U
:
70 <; = > @? A -B C # - 3 D( @E F 5?G3 E H8 8 I &#* J B K A # $ &L( A I &NM O C # HPH E 8 K #C P# & # ? &Q QM &R2 R &' S3 E $ 3 3 B EG3 3 I &' #G E 3 ,
70 <; = > @? H2# #1 3 P OB C # IM &/ I P 3 3 &U( #V ( #C OC EG3 IP 3 3 &UC # @ 1 & #E P H& M M E J M E ? I P 3GM & 3 3 B EG3 3 3 , ;W P &#*%J M E ?X #E P L& M M ? #( G8 # $ #C X&Q E E L I 2 &
1AM &NB C # I? # C M Y K@& M
YJ M E ?G*WC S3 FG3ZB B C # @ F @? Y $ &' C 3 I &' #EG3 , T
0DOL .XUXOXรบODU 6HNW|Uย 6
0DOL NXUXOXรบODU VHNW|Uย PDOL DUDFร Oร N \DSDQ YH YH\D \DUGร PFร PDOL
KL]PHWOHU VXQDQ รบLUNHW YH รบLUNHW EHQ]HUOHULQL NDSVDPDNWDGร U [
(6$ HO NLWDEร QGD PDOL DUDFร Oร N ELU NXUXPVDO ELULPLQ SL\DVDGD NHQGL
KHVDEร QD ILQDQVDO LรบOHPOHU \DSDUDN ILQDQVDO YDUOร N ND]DQร UNHQ D\Qร ]DPDQGD PDOL ELU \ย Nย POย Oย N DOWร QD JLUPHVL RODUDN WDQร PODQPDNWDGร U
0DOL DUDFร Oร N LรบOHPOHULQLQ HQ |QHPOL LรบOHYL IRQ ID]ODVร RODQODUGDQ IRQ
HNVLรทL RODQODUD IRQ DNWDUร Pร \DSร OPDVร Gร U (6$ HO NLWDEร QGD EHOLUWLOGLรทL ย ]HUH
PDOL DUDFร NXUXPVDO ELULPOHU DUDVร QGD KDUHNHW HGHQ EDVLW ELU DUDFร GHรทLOGLU
PDOL DUDFร NHQGL DGร QD YDUOร N DODUDN YH \ย Nย POย Oย N DOWร QD JLUHUHN ELU ULVN
ย VWOHQPHNWHGLU
0DOL DUDFร Oร N IDDOL\HWL JHQHOGH SL\DVDGD JHUoHNOHรบHQ ILQDQVDO
LรบOHPOHUOH Vร Qร UOร ROXS SL\DVDGD \HU DODQ JHQLรบ ELU KDON WRSOXOXรทX\OD JLULรบLOHQ
LรบOHPOHU VRQXFX HGLQLOHQ YDUOร N YH\D \ย Nย POย Oย NOHUL LoHUPHNWHGLU $QFDN ED]ร LVWLVQDODU PHYFXWWXU gUQHN RODUDN EHOHGL\H NUHGL YH WDVDUUXI EDQNDODUร YH\D
IRQ HOGH HWPH YH \DWร Uร P \DSPDGD DQD ELU รบLUNHWH EDรทOร IDDOL\HW J|VWHUHQ ILQDQVDO NLUDODPD รบLUNHWOHUL J|VWHULOHELOLU $QFDN EX NXUXOXรบODUร Q PDOL DUDFร ODU
DOW VHNW|Uย QGH Vร Qร IODQGร Uร ODELOPHOHUL LoLQ ERUo YHUPH YH\D WDVDUUXI NDEXO HWPH
LรบOHYOHULQLQ Vร UDVร \OD EHOHGL\HGHQ YH\D EDรทOร ROXQDQ DQD JUXSWDQ EDรทร PVร ]
ROPDVร JHUHNPHNWHGLU
$QD LรบOHYL ULVNLQ GDรทร Wร OPDVร RODQ VLJRUWD รบLUNHWOHUL YH HPHNOLOLN IRQODUร
GD PDOL ELUHU DUDFร Gร U %X NXUXOXรบODUร Q EDรบOร FD \ย Nย POย Oย รทย VLJRUWD WHNQLN
UH]HUYOHULGLU 6LJRUWD WHNQLN UH]HUYOHULQLQ NDUรบร Oร N NDOHPL LVH VLJRUWD รบLUNHWOHUL YH HPHNOLOLN IRQODUร Qร Q \DSWร รทร \DWร Uร PODU ROXS EX QHGHQOH EX NXUXOXรบODU GD
PDOL ELU DUDFร RODUDN IDDOL\HW J|VWHUPHNWHGLU
<DWร Uร P IRQODUร GD PDOL DUDFร Oร N LรบOHYLQL \HULQH JHWLUHQ NXUXOXรบODU
LoHULVLQGH \HU DOPDNWDGร UODU %X NXUXOXรบODUร Q EDรบOร FD IDDOL\HWL HOOHULQGHNL IRQODUร
YDUOร N YH YH\D JD\UL PHQNXO HGLQHUHN EDรบND ELoLPH G|Qย รบWย UPHOHULGLU \
0&
1 &' 8X? &Q <M &#*<B C EG3 IP 3 3 & ( U P 3 3 & C # L 1 & ? #2 ^& M M E C ] # $J M E ?$1 &Q # _( `2# #FG3 $ 3 KaC # Q& 1 F 'M # $ I Q&
1 `J K# $ # ( 5& I P 3QM I C R&
1 3 E b $ &' E ,
0DOL \DUGร PFร Oร N IDDOL\HWL LVH ILQDQVDO YDUOร N YH\D \ย Nย POย Oย NOHUH
LOLรบNLQ LรบOHPOHUL JHUoHNOHรบWLUPH\H \|QHOLN \DUGร PFร IDDOL\HWOHUL LIDGH HWPHNWHGLU (6$ HO NLWDEร QGD EHOLUWLOGLรทL JLEL PDOL \DUGร PFร ODU YDUOร N HGLQHUHN YH\D
\ย Nย POย Oย N DOWร QD JLUHUHN NHQGL DGODUร QD ELU ULVN ย VWOHQPH]OHU RQODUร Q LรบOHYL
VDGHFH PDOL DUDFร Oร รทร NROD\ODรบWร UPDNWร U
0DOL NXUXOXรบODU VHNW|Uย Qย Q NDSVDGร รทร NXUXPVDO ELULP VHWOHUL รบX
รบHNLOGH Vร UDODQDELOLU $QD IDDOL\HW NRQXVX PDOL \DUGร PFร Oร N YH YH\D PDOL
DUDFร Oร N RODQ
D g]HO รบLUNHW YH\D NDPX รบLUNHWOHUL
E %Dรทร PVร ] \DVDO YDUOร รทD VDKLS NRRSHUDWLI YH RUWDNOร NODU SDUWQHUVKLSV
F g]HO \DVDODUOD EDรทร PVร ] \DVDO NLรบLOLN ND]DQDQ NDPX ย UHWLFLOHUL
G 0DOL NXUXOXรบODUD KL]PHW YHUHQ EDรทร PVร ] \DVDO NLรบLOLรทH VDKLS NDU
DPDFร ROPD\DQ NXUXOXรบODU
H รธรบWLUDNOHUL NRQWURO HGHQ KROGLQJOHU
I *HQHOGH \|QHWLPL EDรบND ILQDQVDO รบLUNHWOHU WDUDIร QGDQ \ย Uย Wย OHQ YH
\DWร Uร P SRUWI|\OHUL ELU JUXS NDWร Oร PFร WDUDIร QGDQ NRQWURO HGLOHQ
รบLUNHWOHรบPHPLรบ \DWร Uร P IRQODUร %X IRQODU JHOHQHNVHO RODUDN \|QHWLPL \ย Uย WHQ ILQDQVDO รบLUNHWWHQ D\Uร NXUXPVDO ELU ELULP RODUDN
Vร Qร IODQGร Uร OPDNWDGร U
J )LQDQVDO รบLUNHW EHQ]HUOHULQGHQ
ROXรบPDNWDGร U
(6$ VLVWHPLQH J|UH PDOL NXUXOXรบODU VHNW|Uย DGHW DOW VHNW|UH
D\Uร OPร รบWร U %XQODU
D 0HUNH] EDQNDVร 6
E 'LรทHU SDUDVDO PDOL NXUXOXรบODU 6
F 6LJRUWD รบLUNHWOHUL YH HPHNOLOLN IRQODUร KDULo GLรทHU PDOL DUDFร ODU
6
G 0DOL \DUGร PFร ODU 6
H 6LJRUWD รบLUNHWOHUL YH HPHNOLOLN IRQODUร 6 Gร U 0HUNH] %DQNDVร 6
(6$ HO NLWDEร QGD PHUNH] EDQNDVร DOW VHNW|Uย Qย Q DQD IDDOL\HW
NRQXVX EDQNQRW LKUDo HWPHN XOXVDO SDUDQร Q Lo YH Gร รบ GHรทHULQL NRUXPDN YH ย ONH\H DLW XOXVODUDUDVร UH]HUYOHUL WXWPDN RODQ Wย P PDOL รบLUNHW YH รบLUNHW
EHQ]HUOHULQGHQ ROXรบWXรทX EHOLUWLOPHNWHGLU YH\D
0HUNH] EDQNDVร DOW VHNW|Uย PHUNH] EDQNDVร Gร รบร QGD PDOL รบLUNHWOHUL ILQDQVDO
SL\DVDODUร
Gย ]HQOH\HQ
YH
\|QHWHQ
NXUXOXรบODUร
NDSVDPDPDNWDGร U %X Gย ]HQOH\LFL NXUXOXรบODU LVH PDOL \DUGร PFร ODU 6 DOW
VHNW|Uย QGH Vร Qร IODQGร Uร OPDNWDGร U
'LรทHU 3DUDVDO 0DOL .XUXOXรบODU 6
%X DOW VHNW|U (6$ HO NLWDEร QGD ILQDQVDO DUDFร Oร NOD XรทUDรบDQ SDUDVDO
PDOL NXUXOXรบODU PRQHWDU\ ILQDQFLDO LQVWLWXWLRQV 0), Gร รบร QGDNL NXUXPVDO
ELULPOHUGHQ PHYGXDW YH PHYGXDW EHQ]HUOHULQL NHQGL DGร QD NUHGL YHUPHN YH YH\D PHQNXO Nร \PHWOHUH \DWร Uร P \DSPDN DPDFร \OD WRSOD\DQ PHUNH]
EDQNDVร DOW VHNW|Uย QGH Vร Qร IODQGร Uร OPDPร รบ Wย P PDOL รบLUNHW YH รบLUNHW EHQ]HUOHUL
RODUDN WDQร PODQPร รบWร U 'LรทHU SDUDVDO PDOL NXUXOXรบODU DOW VHNW|Uย (&%ยถQLQ
JHQLรบ SDUD |Ooย POHULQH GDKLO HGLOPLรบ PHYGXDWODU YH PHYGXDW EHQ]HUOHUL
รบHNOLQGH \ย Nย POย Oย NOHUH VDKLS รบLUNHWOHUL LoHUPHNWHGLU
3DUDVDO PDOL NXUXOXรบODUร Q EDVLW ELU รบHNLOGH ยณEDQNDยด RODUDN
DGODQGร Uร OPDODUร X\JXQ GHรทLOGLU รน|\OH NL NHQGLOHULQL EDQND RODUDN
DGODQGร UPD\DQ YH\D IDDOL\HWWH EXOXQGXNODUร ย ONH LoHULVLQGH EDQND DGร \OD
NXUXOPDODUร QD L]LQ YHULOPH\HQ ED]ร NXUXOXรบODU GD SDUDVDO PDOL ELU NXUXOXรบ
|]HOOLรทL VHUJLOH\HELOPHNWHGLU 'LรทHU WDUDIWDQ EDQND RODUDN DGODQGร Uร OGร รทร KDOGH
SDUDVDO PDOL NXUXOXรบ WDQร Pร QD NDUรบร ODPD\DQ PDOL NXUXOXรบODU GD RODELOPHNWHGLU %X EDรทODPGD NXUXOXรบODU DQD IDDOL\HWOHUL Doร Vร QGDQ KHU ย ONH LoLQ HOH DOร QDUDN
(6$ ยถWH YHULOHQ WDQร PD J|UH LUGHOHQPHOLGLU (6$ ยถH J|UH JHQHO RODUDN
DรบDรทร GD Vร UDODQDQ PDOL NXUXOXรบODU 6 DOW VHNW|Uย LoHULVLQGH \HU DOPDNWDGร U
D 7LFDUL EDQNDODU HYUHQVHO XQLYHUVDO EDQNDODU oRN DPDoOร DOO SXUSRVH EDQNDODU
E 7DVDUUXI EDQNDODUร YH NUHGL NXUXOXรบODUร
F 3RVWD LรบOHWPHOHUL FLUR NXUXOXรบODUร SRVWD EDQNDODUร FLUR EDQNDODUร
G .ร UVDO NUHGL EDQNDODUร WDUร P NUHGL EDQNDODUร H .RRSHUDWLI NUHGL EDQNDODUร NUHGL ELUOLNOHUL
I รธKWLVDV EDQNDODUร |UQHรทLQ ยณPHUFKDQWยด EDQNDODU |]HO EDQNDODU PHQNXO Nร \PHW LKUDo NXUXOXรบODUร
<XNDUร GD VD\ร ODQ NXUXOXรบODUร Q \DQร Vร UD LรบOHUL KDONWDQ JHUL |GHQHELOLU
PHYGXDW YH\D EDรบND ELU IRUPGD IRQODU VDWร Q DOPDN RODQ |UQHรทLQ ERQR YH\D
EHQ]HUL PHQNXO Nร \PHW LKUDo HGHQ NXUXOXรบODU PDOL DUDFร ODU GD GLรทHU
SDUDVDO PDOL NXUXOXรบODU DOW VHNW|Uย QGH Vร Qร IODQGร Uร ODELOPHNWHGLU %X
NXUXOXรบODUGDQ ED]ร ODUร DรบDรทร GD Vร UDODQPDNWDGร U
D รธSRWHN VDรทOD\DQ NXUXOXรบODU LQรบDDW \DSDQ FHPL\HWOHU LSRWHN EDQNDODUร YH LSRWHN NUHGL NXUXOXรบODUร GDKLO
E <DWร Uร P IRQODUร \DWร Uร P รบLUNHWOHUL YH GLรทHU NROHNWLI \DWร Uร P NXUXOXรบODUร GDKLO
F %HOHGL\H NUHGL NXUXOXรบODUร 6LJRUWD รนLUNHWOHUL YH (PHNOLOLN )RQODUร +DULo 'LรทHU 0DOL
$UDFร ODU 6
%X DOW VHNW|U SDUDVDO PDOL NXUXOXรบODU LOH VLJRUWD รบLUNHWOHUL YH |]HO
HPHNOLOLN IRQODUร Gร รบร QGD PDOL DUDFร Oร N \DSDQ PDOL รบLUNHW YH รบLUNHW EHQ]HUOHULQL
LoHUPHNWHGLU
%X DOW VHNW|U |]HOOLNOH GDKD oRN X]XQ YDGHOL ILQDQVPDQ VDรทOD\DQ
oHรบLWOL PDOL DUDFร ODUร NDSVDPDNWDGร U dRรทX GXUXPGD EX YDGH D\ร Uร Pร
NXUXPVDO ELULPLQ GLรทHU SDUDVDO PDOL NXUXOXรบODU DOW VHNW|Uย QGHQ D\Uร OPDVร QGD
ELU J|VWHUJH RODUDN NXOODQร OPDNWDGร U 6LJRUWD WHNQLN UH]HUY RODUDN
\ย Nย POย Oย รทย Q EXOXQPDPDVร LVH VLJRUWD รบLUNHWOHUL YH HPHNOLOLN IRQODUร DOW
VHNW|Uย QGH Vร Qร IODQGร Uร OPDPDVร LoLQ ELU JHUHNoH QLWHOLรทL WDรบร PDNWDGร U
$úD÷ÕGD EHOLUWLOHQ PDOL úLUNHW YH úLUNHW EHQ]HUOHUL GL÷HU SDUDVDO PDOL
NXUXOXúODU DOW VHNW|U QGH VÕQÕIODQGÕUÕOPDPÕúODU LVH 6 DOW VHNW|U LoHULVLQGH
\HU DOÕUODU
D )LQDQVDO NLUDODPD úLUNHWOHUL
E .LúLVHO YH\D WLFDUL ILQDQVPDQ VD÷OD\DQ úLUNHWOHU F )DNWRULQJ úLUNHWOHUL
G 0HQNXO NÕ\PHW YH W UHY U Q SD]DU \DSÕFÕODUÕ NHQGL KHVDSODUÕQD LúOHP \DSDQODU
H øKWLVDVODúPÕú PDOL úLUNHWOHU |UQH÷LQ LKUDFDW LWKDODW ILQDQVPDQ úLUNHWOHUL JLULúLP YH VHUPD\H JHOLúWLUPH úLUNHWOHUL
I 0HQNXO NÕ\PHWOHúWLULOPLú YDUOÕNODUÕ HOGH WXWPDN LoLQ \DUDWÕODQ PDOL DUDo úLUNHWOHUL
J 6DGHFH SDUDVDO PDOL NXUXOXúODUGDQ PHYGXDW YH YH\D PHYGXDW EHQ]HUL WRSOD\DQ PDOL DUDFÕODU
K .HQGLOHUL PDOL úLUNHW ROPD\DQ DQFDN NRQWURO HWWL÷L LúWLUDNOHULQLQ WHPHO IDDOL\HWL PDOL DUDFÕOÕN YH YH\D \DUGÕPFÕOÕN RODQ KROGLQJOHU
0DOL <DUGÕPFÕODU 6
0DOL \DUGÕPFÕODU GDKD |QFH GH EHOLUWLOGL÷L JLEL PDOL DUDFÕODUD oRN
EHQ]HU IDDOL\HWOHUGH EXOXQDQ DQFDN NHQGL DGÕQD ELU ULVN VWOHQPH\HQ \DUGÕPFÕ PDOL KL]PHWOHU VXQDQ W P PDOL úLUNHW YH úLUNHW EHQ]HUOHULQGHQ
ROXúPDNWDGÕU g]HWOH DúD÷ÕGD VÕUDODQDQ úLUNHW YH úLUNHW EHQ]HUOHUL (6$ ¶H
J|UH 6 DOW VHNW|U QGH \HU DOPDNWDGÕU
D 6LJRUWD NRPLV\RQFXVX VLJRUWD YH HPHNOLOLN GDQÕúPDQODUÕ YE
E %RUo NRPLV\RQFXODUÕ PHQNXO NÕ\PHW NRPLV\RQFXODUÕ \DWÕUÕP GDQÕúPDQODUÕ YE
F 0HQNXO NÕ\PHWOHULQ LKUDo HGLOPHVL KL]PHWOHULQL \ U WHQ LKUDo úLUNHWOHUL
G $QD IDDOL\HWL FLUR HWPHN VXUHWL\OH VHQHW YH EHQ]HUL DUDoODUD JDUDQWL YHUPHN RODQ úLUNHWOHU
H 6ZDS RSWLRQ IXWXUHV JLEL Wย UHY YH ULVNWHQ NRUXQPD DUDoODUร Qร Gย ]HQOH\HQ รบLUNHWOHU V|] NRQXVX DUDoODUร LKUDo HWPHGHQ
I 0DOL SL\DVDODU LoLQ DOW\DSร VDรทOD\DQ รบLUNHWOHU
J 0DOL SL\DVDODUร J|]HWOH\LS GHQHWOH\HQ PHUNH]L RWRULWHOHU K 0HQNXO Nร \PHW ERUVDVร YH VLJRUWD ERUVDVร รบLUNHWOHUL
L 0DOL DUDFร Oร N YH \DUGร PFร Oร N IDDOL\HWL \DSPD\DQ DQFDN PDOL รบLUNHWOHUH KL]PHW YHUHQ EDรทร PVร ] \DVDO NLรบLOLรทH VDKLS NDU DPDFร
ROPD\DQ NXUXOXรบODU
6LJRUWD รนLUNHWOHUL YH (PHNOLOLN )RQODUร 6
%X DOW VHNW|U ULVNLQ GDรทร Wร Pร DPDFร LOH PDOL DUDFร Oร N \DSDQ รบLUNHW YH\D
รบLUNHW EHQ]HUL QLWHOLรทLQGHNL VLJRUWD YH UHDVย UDQV รบLUNHWOHUL LOH HPHNOLOLN IRQODUร Qร
NDSVDPDNWDGร U
$รบDรทร GD Vร UDODQDQ NXUXPVDO ELULPOHU (6$ ยถH J|UH EX DOW VHNW|U
DOWร QGD \HU DOPDPDNWDGร U
D =RUXQOX VRV\DO VLJRUWD IRQODUร JHQHO Kย Nย PHW VHNW|Uย LoHULVLQGH ยณVRV\DO VLJRUWD IRQODUร 6 ยด DOW VHNW|Uย LoLQGH \HU DOร UODU
E .HQGLOHUL VLJRUWD รบLUNHWL YH\D HPHNOLOLN IRQX ROPD\DQ DQFDN JHQHO RODUDN VLJRUWD รบLUNHWOHUL YH HPHNOLOLN IRQODUร QGDQ ROXรบDQ ELU JUXEX
NRQWURO HGLS \|QHWHQ KROGLQJ รบLUNHWOHU ยณVLJRUWD รบLUNHWOHUL YH HPHNOLOLN
IRQODUร KDULo GLรทHU PDOL DUDFร ODU 6 ยด DOW VHNW|Uย QGH
Vร Qร IODQGร Uร Oร UODU
F 0DOL DUDFร Oร NOD XรทUDรบPD\DQ DQFDN VLJRUWD รบLUNHWOHUL YH HPHNOLOLN IRQODUร QD KL]PHW YHUHQ EDรทร PVร ] \DVDO NLรบLOLรทH VDKLS NDU DPDFร
ROPD\DQ NXUXOXรบODU LVH ยณPDOL \DUGร PFร ODU 6 ยด DOW VHNW|Uย QGH \HU
DOPDNWDGร U
6 DOW VHNW|Uย VLJRUWD รบLUNHWOHUL YH HPHNOLOLN IRQODUร ROPDN ย ]HUH LNL
DOW JUXED GDKD D\Uร ODELOLUOHU
(PHNOLOLN IRQODUร RUWDN ULVNOHUH PDUX] YH D\Qร WLS LKWL\DoODUร RODQ ELU
JUXEX V|] NRQXVX ULVNOHUH NDUรบร VLJRUWD HGHQ NXUXOXรบODU RODUDN
WDQร PODQDELOLUOHU %|\OH SROLoHOHUH VDKLS WLSLN JUXSODUD |UQHN RODUDN WHN ELU
JLULรบLPLQ YH\D JUXS JLULรบLPOHULQ oDOร รบDQODUร ELU รบXEHQLQ YH\D HQGย VWULQLQ oDOร รบDQODUร YH\D D\Qร LรบNROX JUXEXQGD RODQ NLรบLOHU YHULOHELOLU
%D]ร ย ONHOHUGH Wย P EX ULVNOHU HPHNOLOLN IRQODUร Qร Q \DQร Vร UD KD\DW
VLJRUWDVร DUDFร Oร รทร LOH GH VLJRUWD \DSร ODELOPHNWH LNHQ GLรทHU ED]ร ย ONHOHUGH EX
Vร Qร IWDNL ED]ร ULVNOHULQ KD\DW VLJRUWDVร DUDFร Oร รทร \OD VLJRUWDODQPDVร ]RUXQOXGXU *HQHO +ย Nย PHW 6
%X VHNW|Uย Q EDรบOร FD ILQDQVPDQ ND\QDรทร Qร GLรทHU VHNW|UOHUGHNL
ELULPOHUFH \DSร ODQ ]RUXQOX |GHPHOHU WHรบNLO HWPHNWHGLU (6$ ยถH J|UH NLรบLVHO YH WRSOX Wย NHWLP LoLQ ย UHWHQ YH YH\D WHPHO IDDOL\HWL PLOOL JHOLU YH VHUYHWLQ
\HQLGHQ GDรทร Wร Pร RODQ DรบDรทร GD Vร UDODQDQ NXUXPVDO ELULPOHU JHQHO Kย Nย PHW LoHULVLQGH \HU DOPDNWDGร U
D g]HOOLNOH WRSOXPD ID\GD VDรทODPDN DPDFร \OD PDO YH KL]PHW
VXQDQ ELU JUXS IDDOL\HWL \|QHWHQ YH ILQDQVH HGHQ JHQHO Kย Nย PHW ELULPOHUL
PDOL
YH\D
PDOL
ROPD\DQ
VHNW|UOHUGHQ
ELULQGH
Vร Qร IODQGร Uร OPร รบ |]HO ELU NDQXQOD EDรทร PVร ] \DVDO NLรบLOLN ND]DQDQ
NDPX NXUXOXรบX RODUDN RUJDQL]H HGLOPLรบ NDPX ย UHWLFLOHUL YH\D รบLUNHW
EHQ]HUOHUL KDULo =
E %Dรทร PVร ] \DVDO NLรบLOLรทH VDKLS PDO YH KL]PHWOHULQL SL\DVDGD
SD]DUODPD DPDFร ROPD\DQ YH EDรบOร FD JHQHO Kย Nย PHW WDUDIร QGDQ
NRQWURO YH ILQDQVH HGLOHQ NDU DPDFร ROPD\DQ NXUXOXรบODU F 5HVPL VRV\DO VLJRUWD IRQODUร
*HQHO Kย Nย PHW VHNW|Uย (6$ HO NLWDEร QGD EDรบOร FD DOW VHNW|UGH
Vร Qร IODQGร Uร OPร รบWร U
0HUNH]L <|QHWLP 6
0HUNH]L \|QHWLP \HWNLVL ย ONHQLQ Wย P HNRQRPLN DODQร Qร DรบDQ GHYOHWLQ
YH GLรทHU Wย P PHUNH]L NXUXPODUร Q LGDUL E|Oย POHULQL NDSVDPDNWDGร U %X DOW
VHNW|U \HWNLVL Wย P HNRQRPLN DODQร DรบDQ YH PHUNH]L \|QHWLP WDUDIร QGDQ
NRQWURO HGLOLS ILQDQVH HGLOHQ NDU DPDFร ROPD\DQ NXUXOXรบODUร GD NDSVDPDNWDGร U c a &Q M &#*d2# # L 8#2 ( C M eE #FG3 f C # fE 8 K #C P# & # U $ &Q #K IC # hg , G QiN &' 8 E j 3 3 B EG3 3 3 ,X;W P &#*^ 3 $ L8 8 k S3 k *U J B K l E m( n l&
1 A70 <; = & 3 E ` I QM I C $&
1 g , QiG &' 8 E I 3 3 B EG3 3 I &' #EG3
(\DOHW <|QHWLPL 6
%X DOW VHNW|U PHUNH]L \|QHWLPGHQ ELU EDVDPDN DOWWD DQFDN GHYOHWH
DLW \HUHO \|QHWLPOHULQ ELU EDVDPDN ย VWย QGH D\Uร NXUXPVDO ELULPOHU RODUDN
Kย Nย PHWLQ ED]ร IRQNVL\RQODUร Qร \ย Uย WHQ H\DOHW \|QHWLPOHULQGHQ ROXรบPDNWDGร U <HWNLVL H\DOHWLQ HNRQRPLN DODQร \OD Vร Qร UOร RODQ H\DOHW \|QHWLPOHULQLQ NRQWURO YH
ILQDQVH HWWLรทL NDU DPDFร ROPD\DQ NXUXOXรบODU GD V|] NRQXVX DOW VHNW|UGH \HU
DOPDNWDGร U
<HUHO <|QHWLP 6
<HUHO \|QHWLP DOW VHNW|Uย LVH \HWNLVL VDGHFH HNRQRPLN DODQร Qร Q EHOOL
ELU E|OJHVLQGH JHoHUOL RODQ NDPX LGDUHVLQL NDSVDPDNWD ROXS \HWNLVL \HUHO
\|QHWLPOHULQ HNRQRPLN DODQร \OD Vร Qร UOร RODQ \HUHO \|QHWLPOHULQ NRQWURO YH
ILQDQVH HWWLรทL NDU DPDFร ROPD\DQ NXUXOXรบODU GD EX DOW VHNW|UGH Vร Qร IODQGร Uร OPDNWDGร U
6RV\DO 6LJRUWD )RQODUร 6
(6$ HO NLWDEร QGD EHOLUWLOHQ LNL NULWHUL VDรทOD\DQ YH EDรบOร FD IDDOL\HW
DODQร VRV\DO ID\GD VDรทODPDN RODQ Wย P JHQHO Kย Nย PHW ELULPOHUL VRV\DO VLJRUWD IRQODUร DOW VHNW|Uย QGH Vร Qร IODQGร Uร OPDNWDGร U 6|] NRQXVX NULWHUOHU
ย .DQXQOD YH\D ED]ร Gย ]HQOHPHOHUH J|UH Qย IXVXQ EHOOL
JUXSODUร Qร Q Gย ]HQOL RODUDN NDWNร SD\ร |GHPHN YH\D EHOLUOL ELU |GHPH
SODQร Qร X\JXODPDN ]RUXQGD ROPDVร ย *HQHO
Kย Nย PHWLQ
J|]HWLP
\DSPD
J|UHYLQGHQ
YH\D
LรบYHUHQOLรทLQGHQ EDรทร PVร ] RODUDN NDWNร SD\ODUร Qร Q Gย ]HQOHQPHVL YH
EHOLUOHQPHVLQGH VRV\DO Jย YHQOLN NXUXOXรบXQXQ \|QHWLPLQGHQ VRUXPOX
ROPDVร Gร U
(6$ ยถWH YXUJXODQDQ ELU GLรทHU |QHPOL XQVXU LVH JHQHO RODUDN VRV\DO
VLJRUWD IRQODUร QGD ELU NLรบL WDUDIร QGDQ |GHQHQ NDWNร SD\ร \OD R NLรบLQLQ PDUX]
NDOGร รทร ULVN DUDVร QGD GRรทUXGDQ ELU EDรทODQWร Qร Q EXOXQPD\ร รบร Gร U
+DQHKDONODUÕ 6
%X VHNW|U W NHWLFL YH\D JLULúLPFL RODUDN SL\DVD LoLQ PDO YH KL]PHW
VXQDQ NLúL YH\D JUXSODUÕ NDSVDPDNWDGÕU $QFDN úLUNHW EHQ]HUL ROPD |]HOOL÷LQL
WDúÕ\DQ NXUXPVDO ELULPOHU KDQHKDONÕ VHNW|U LoLQGH VÕQÕIODQGÕUÕODPD]ODU V|]
NRQXVX ELULPOHU PDOL YH\D PDOL ROPD\DQ NXUXOXúODU LoHULVLQGH \HU DOPDNWDGÕU %X VHNW|U D\UÕFD NHQGL úDKVL NXOODQÕPÕ LoLQ UHWLOHQ PDO YH KL]PHWOHUL GH
LoHUPHNWHGLU
7 NHWLFL RODUDN KDQHKDONODUÕ (6$ ¶WH D\QÕ \DúDP DODQÕQÕ SD\ODúDQ
JHOLU YH VHUYHWOHULQLQ KHSVLQL YH\D ELU NÕVPÕQÕ SD\ODúDQ JHQHO RODUDN NRQXW YH
\L\HFH÷L NROHNWLI RODUDN W NHWHQ NLúLOHUGHQ ROXúDQ N o N ELU JUXS RODUDN
WDQÕPODQPDNWDGÕU +DQHKDONODUÕ GX\JX ED÷Õ\OD ELUOHúHQ NLúLOHUGHQ ROXúXS
JHQHOGH DLOHOHUL LoHULUOHU
%X VHNW|U Q ND\QDNODUÕ oR÷XQOXNOD LúoLOHUH \DSÕODQ |GHPHOHU P ON
JHOLUL GL÷HU VHNW|UOHUGHQ WUDQVIHUOHU YH\D PDOODUÕQ SL\DVDGD VDWÕOPDVÕQGDQ
HOGH HGLOHQ JHOLUOHUGLU $úD÷ÕGDNL NLúL YH NLúL JUXSODUÕ (6$ ¶H J|UH KDQHKDONODUÕQÕ ROXúWXUPDNWDGÕU
D 7HPHO LúOHYL W NHWPHN RODQ NLúL YH\D JUXSODU
E (NRQRPLN NRQXODUGD NDUDU YHUPH RWRQRPLVLQH VDKLS ROPD\DQ NXUXOXúODUGD GHYDPOÕ RODUDN \DúD\DQ NLúLOHU |UQH÷LQ X]XQ FH]DODUÕ
RODQ PDKNXPODU KX]XUHYOHULQGH \DúD\DQ \DúOÕODU %X úHNLOGH
\DúD\DQ NLúLOHU WRSOX KDOGH WHN ELU NXUXPVDO ELULPL ROXúWXUPDNWD YH WHN ELU KDQHKDONÕ RODUDN NDEXO HGLOPHNWHGLUOHU
F 7HPHO RODUDN NHQGL QLKDL W NHWLPOHUL LoLQ PDO YH PDOL ROPD\DQ
KL]PHW UHWHQ NLúL YH\D JUXSODU EX VLVWHPH LNL WLS VHUYLV GDKLOGLU
EXQODU VDKLELQLQ LoLQGH RWXUGX÷X NRQXW KL]PHWOHUL YH FUHWOL SHUVRQHO
oDOÕúWÕUDUDN UHWLOHQ HY KL]PHWOHULGLU %LULQFL WLS VHUYLVWH NHQGL NRQXWX LoLQGH RWXUDQODUÕQ NHQGL W NHWLPOHUL LoLQ NRQXW KL]PHWOHUL UHWHQ
KHQHKDONÕ úLUNHWOHúPHPLú JLULúLPLQH VDKLS ROGXNODUÕ YDUVD\ÕOPDNWDGÕU øNLQFL WLS VHUYLV LoLQ LVH KDQHKDONODUÕQÕQ NHQGL W NHWLPOHUL LoLQ HY KL]PHWOHUL
VD÷ODPDN
DPDFÕ\OD
\DQODUÕQGD
FUHWOL
SHUVRQHO
oDOÕúWÕUPDODUÕ KDOLQGH KDQHKDONÕ úLUNHWOHúPHPLú JLULúLPOHULQH VDKLS
ROGXNODUÕ YDUVD\ÕOPDNWDGÕU
G <DVDO ELU VWDWย Vย ROPD\DQ รบLUNHW EHQ]HUOHUL VD\ร ODQODU KDULo
RUWDNOร NODU YH WHN EDรบร QD oDOร รบDQ SL\DVD ย UHWLFLOHUL
H .DQXQHQ EDรทร PVร ] VWDWย Vย ROPD\DQ YH\D ROGXรทX KDOGH VDGHFH
oRN Nย oย N ELU |QHPH VDKLS KDQHKDONODUร QD KL]PHW YHUHQ NDU DPDFร
ROPD\DQ NXUXOXรบODU %|Oย P
+DQHKDONODUร VHNW|Uย NHQGL LoLQGH HQ JHQLรบ RODQ JHOLU NDWHJRULVLQH
J|UH DOW VHNW|UOHUH D\Uร OPร รบWร U %LUGHQ ID]OD JHOLU NDWHJRULVLQH VDKLS NLรบLOHUGHQ
ROXรบDQ ELU KDQHKDONร V|] NRQXVX ROGXรทXQGD Vร Qร IODPD KHU NDWHJRUL LoLQGH
WRSODP KDQHKDONร JHOLULQH EDNร ODUDN \DSร OPDOร Gร U 6|] NRQXVX DOW VHNW|UOHU DรบDรทร GD EHOLUWLOPLรบWLU
D รธรบYHUHQOHU NHQGL KHVDEร QD oDOร รบDQODU GDKLO
E รธรบoLOHU
F 0ย ON JHOLUL DODQODU
G (PHNOL PDDรบร DODQODU
H 'LรทHU WUDQVIHU JHOLUL DODQODU
I 'LรทHUOHUL .XUXOXรบODUGD GHYDPOร RODUDN \DรบD\DQ NLรบLOHUL
LoHUPHNWHGLU
6
+DQHKDONร QD +L]PHW 9HUHQ .DU $PDFร 2OPD\DQ .XUXOXรบODU +HQHKDONODUร QD KL]PHW YHUHQ NDU DPDFร ROPD\DQ NXUXOXรบODU EHGHOVL]
RODUDN YH\D HNRQRPLN RODUDN DQODPOร ROPD\DQ IL\DWODUOD PDO YH\D KL]PHW
VDรทOD\DQ NXUXOXรบODUGร U $UD Vร UD \DSร ODQ VDWร รบODUร Q Gร รบร QGD EX NXUXOXรบODUร Q
EDรบOร FD JHOLU ND\QDรทร KDQHKDONODUร Qร Q Wย NHWLFL RODUDN \DSWร รทร QDNGL YH\D D\QL
EDรทร รบODU JHQHO Kย Nย PHWWHQ \DSร ODQ |GHPHOHU YH Pย ON JHOLUOHULGLU o
(6$ ยถH J|UH V|] NRQXVX NXUXOXรบODU oRN |QHPOL ROPDGร NODUร GXUXPGD
6 VHNW|Uย QH GDKLO HGLOPH\LS GDKD |QFH GH EHOLUWLOGLรทL JLEL LรบOHPOHUL
KDQHKDONODUร VHNW|Uย Qย Q 6 LรบOHPOHULQH NDUร รบWร Uร Oร U 6 VHNW|Uย p
)0 #1 3 P ^? 0J 8#& 8# $ # W& C & 3 C U& M M ( ^B L E ^& I P 30M I C ^&
1 q a < 8#& 8# $ # r &' 8 E I 3 3 B EG3 3 I &' #EG3 ,
KDQHKDONODUร QD SL\DVD Gร รบร PDO YH KL]PHW VDรทOD\DQ EDรบOร FD DรบDรทร GDNL
NXUXOXรบODUGDQ ROXรบXU
D 7LFDUHW ELUOLNOHUL SURIHV\RQHO WRSOXOXNODU Wย NHWLFL ELUOLNOHUL VL\DVL
SDUWLOHU NLOLVHOHU GLQL WRSOXOXNODU GHYOHW WDUDIร QGDQ NRQWURO HGLOPH\HQ DQFDN ILQDQVH HGLOHQOHU GDKLO YH VRV\DO Nย OWย UHO NOย SOHU YH\D VSRU
NOย SOHUL
E <DUGร P YH GLQL DPDoODU LoLQ ROXรบWXUXOPXรบ QDNGL YH D\QL J|Qย OOย
WUDQVIHUOHUOH ILQDQVH HGLOHQ NXUXPVDO ELULPOHU
%XQODUD HN RODUDN KDQHKDONร QD KL]PHW YHUHQ NDU DPDFร ROPD\DQ
NXUXOXรบODU VHNW|Uย \HUOHรบLN ROPD\DQODUD KL]PHW HGHQ \DUGร P GHUQHNOHUL YH
GLQL GHUQHNOHUL GH NDSVDPDNWDGร U
'ย Q\DQร Q *HUL .DODQร 6
(6$ ยถH J|UH ELU ย ONHQLQ HNRQRPLN Vร Qร UODUร LoHULVLQGH ELU \ร O YH\D
GDKD X]XQ Vย UH\OH HNRQRPLN oร NDU HOGH HGHQ ELULPOHU \HUOHรบLN ELULP NDEXO
HGLOPHNWHGLU +HUKDQJL ELU |]HOOLรทH YH\D ND\QDรทD EDNร OPDNVร ]ร Q \HUOHรบLN
ELULPOHUOH LรบOHPH JLULรบHQ \HUOHรบLN ROPD\DQ ELULPOHULQ ELUDUD\D JHWLULOPHVL
LOH ROXรบDQ EX VHNW|Uย Q KHVDSODUร XOXVDO HNRQRPL\L Gย Q\DQร Q JHUL NDODQร QD
EDรทOD\DQ LOLรบNLOHU KDNNร QGD JHQHO ELU ELOJL HGLQLOPHVLQL VDรทODPDNWDGร U
6HNW|UOHU GDKD KRPRMHQ \HUOHรบLN ELULPOHU HOGH HGHELOPHN LoLQ Wย P
HNRQRPLQLQ HNRQRPLN GDYUDQร รบ DPDo YH LรบOHYOHULQH J|UH D\Uร รบWร Uร OPDVร \OD ROXรบPDNWDGร U $QFDN GDKD |QFH GH EHOLUWLOGLรทL JLEL \HUOHรบLN ELULPOHUOH \HUOHรบLN
ROPD\DQ ELULPOHULQ LOLรบNLVLQL VHUJLOHPHVLQGHQ GROD\ร Gย Q\DQร Q JHUL NDODQร VHNW|Uย LoLQ EX GXUXP JHoHUOL GHรทLOGLU 'ย Q\DQร Q JHUL NDODQร Qร Q NRPSOH KHVDS
VHWL WXWPD ]RUXQOXOXรทX ROPDPDVร Doร Vร QGDQ GD ELU VHNW|U |]HOOLรทL
WDรบร PDPDVร QD UDรทPHQ ELU VHNW|U JLEL WDQร PODQPDVร Qร Q JHUHNWLรทL (6$ HO
NLWDEร QGD EHOLUWLOPHNWHGLU %X VHNW|Uย Q WDQร PODQPDVร Qร Q DPDFร PDOL YH PDOL
ROPD\DQ รบLUNHWOHULQ NDU DPDFร ROPD\DQ NXUXOXรบODUร Q KDQHKDONODUร Qร Q YH JHQHO
Kย Nย PHWLQ \HUOHรบLN ROPD\DQ ELULPOHUOH JHUoHNOHรบHQ ND\ร WOร LรบOHPOHULQL GLรทHU
DNร PODUร YH \HUOHรบLN RODQ LOH ROPD\DQ ELULPOHU DUDVร QGDNL GLรทHU HNRQRPLN
LOLรบNLOHUL VHUJLOHPHNWLU |UQHรทLQ \HUOHรบLNOHULQ \HUOHรบLN ROPD\DQODUGDQ
DODFDNODUร
%X VHNW|U \HUOHรบLNOHU YH \HUOHรบLN ROPD\DQODU DUDVร QGDNL LรบOHPOHUL
NDSVDPDVร QD UDรทPHQ ED]ร LVWLVQDODU PHYFXWWXU %XQODU
D รธWKDO PDOODUOD LOJLOL RODUDN \HUOHรบLN ELULPOHUFH VDรทODQDQ XODรบร P
KL]PHWOHUL LKUDo HGHQ ย ONH Vร Qร UODUร QD NDGDU Gย Q\DQร Q JHUL NDODQร KHVDSODUร QGD I R E LWKDODW KHVDEร DOWร QGD \HU DOร U
E )DUNOร VHNW|UOHUH DLW \HUOHรบLNOHU DUDVร QGD \DEDQFร YDUOร NODUOD
\DSร ODQ LรบOHPOHU ย ONHQLQ Gย Q\DQร Q JHUL NDODQร \OD DUDVร QGDNL ILQDQVDO
SR]LV\RQXQX HWNLOHPHGLรทL KDOGH WHN EDรบร QD VHNW|UOHULQ Gย Q\DQร Q JHUL
NDODQร \OD LOLรบNLOHULQL HWNLOHPHNWHGLU EX QHGHQOH V|] NRQXVX LรบOHPOHU
D\Uร QWร Oร ILQDQVDO KHVDSODUGD Gย Q\DQร Q JHUL NDODQร QGD J|VWHULOLU
F hONHQLQ IDUNOร FRรทUDIL E|OJHOHUH DLW \HUOHรบLN ROPD\DQODU DUDVร QGDNL
\ย Nย POย Oย NOHULQH LOLรบNLQ LรบOHPOHU Gย Q\DQร Q JHUL NDODQร KHVDSODUร Qร Q
FRรทUDIL E|OJH D\ร Uร PODUร QGD J|VWHULOLU %X LรบOHPOHU ย ONHQLQ Gย Q\DQร Q
JHUL NDODQร QD WRSODP \ย Nย POย Oย รทย Qย HWNLOHPHVH GH Gย Q\DQร Q IDUNOร
FRรทUDIL SDUoDODUร QD RODQ \ย Nย POย Oย รทย Qย HWNLOHPHNWHGLU
'ย Q\DQร Q JHUL NDODQร VHNW|Uย (6$ ยถWH DรบDรทร GDNL DOW VHNW|UOHUH
D\Uร OPร รบWร U
D $% 6
$%ยถ \H ย \H ย ONHOHU 6 $% NXUXPODUร 6
E hoย QFย ย ONHOHU YH XOXVODUDUDVร NXUXOXรบODU 6
(&%ยถQLQ SDUD YH EDQND LVWDWLVWLNOHUL NDSVDPร QGD SDUDVDO PDOL
NXUXOXรบODUGDQ GHUOHGLรทL VHNW|UHO D\Uร POร KHVDSODUGD HVDV DOGร รทร (6$ HO
NLWDEร QGD VXQXODQ VWDQGDUWODU EX E|Oย PGH Doร NODQPร รบ ROXS $%ยถGHNL
LVWDWLVWLNVHO oHUoHYH YH SDUD EDQND LVWDWLVWLNOHULQLQ ย UHWLPLQH oDOร รบPDQร Q WDNLS
HGHQ E|Oย Pย QGH GDKD D\Uร QWร Oร RODUDN GHรทLQLOPHNWHGLU
รธ.รธ1&รธ %g/h0
$9583$ %รธ5/รธรถรธยถ1'( รธ67$7รธ67รธ.6(/ d(5d(9( 9( 3$5$ %$1.$ รธ67$7รธ67รธ./(5รธ
$YUXSD %LUOLรทLQGH รธVWDWLVWLNVHO dHUoHYH
$% NXUXOXรบXQXQ LON \ร OODUร QGDQ LWLEDUHQ LVWDWLVWLN NRQXVXQD JHUHNOL
|QHPL YHUPLรบWLU $YUXSD รธVWDWLVWLN 6LVWHPL $YUXSD รธVWDWLVWLN 2ILVL (XURVWDW
$%ยถ\H ย \H ย ONHOHU YH รธ]ODQGD 1RUYHo YH /LHFKWHQVWHLQยถGD UHVPL LVWDWLVWLNOHUL
WRSOD\DQ XOXVDO LVWDWLVWLN RILVOHUL EDNDQOร NODU NXUXPODU YH PHUNH] EDQNDODUร QGDQ ROXรบPDNWDGร U *HQHO LWLEDUL\OH VLVWHP LoHULVLQGH ย \H ย ONHOHU
XOXVDO DPDoODUร YH $%ยถQLQ KHGHIOHUL GRรทUXOWXVXQGD YHULOHUL WRSODPDNWD YH
LVWDWLVWLNOHUL GHUOHPHNWHGLUOHU (XURVWDW $YUXSD รธVWDWLVWLN 6LVWHPLQGH
LVWDWLVWLNOHULQ KDUPRQL]DV\RQXQX VDรทODPDN LoLQ XOXVDO LVWDWLVWLN RWRULWHOHUL\OH
\DNร Q LรบELUOLรทL LoHULVLQGH KDUHNHW HGHQ \RO J|VWHULFL ELU URO ย VWOHQPLรบWLU
$% WDULKLQGH LVWDWLVWLN KDNNร QGD LON NH] Doร NoD ELU Kย Nย P \ร Oร QGD
LP]DODQDQ YH ยถGD \ย Uย UOย รทH JLUHQ $PVWHUGDP $QWODรบPDVร ยถQร Q
PDGGHVLQGH \HU DOPร รบWร U 6|] NRQXVX PDGGH\H J|UH .RQVH\ 7RSOXOXN
IDDOL\HWOHULQLQ \HULQH JHWLULOPHVL DPDFร \OD JHUHNOL RODQ LVWDWLVWLN ย UHWLPL LoLQ
|QOHPOHU EHQLPVH\HFHNWLU $\Uร FD 7RSOXOXN LVWDWLVWLNOHULQLQ ย UHWLPL WDUDIVร ]Oร N
Jย YHQLOLUOLN REMHNWLIOLN ELOLPVHO EDรทร PVร ]Oร N PDOL\HW HWNLQOLรทL YH LVWDWLVWLNVHO
JL]OLOLN LONHOHULQH X\XP VDรทOD\DFDN HNRQRPL DNW|UOHUL Dรบร Uร \ย N DOWร QD
JLUPH\HFHNWLU
<XNDUร GD GHรทLQLOHQ DQWODรบPD LOH LVWDWLNVHO DODQร Q Gย ]HQOHQPHVL
VDรทODQร UNHQ oHรบLWOL .RQVH\ Wย ]ย NOHUL LOH NXUXFX DQWODรบPDODUGDNL QRNWDODUD
Doร NOร N ND]DQGร Uร OPDNWDGร U WDULKOL VD\ร Oร ยณรธVWDWLVWLNVHO *L]OLOLรทH
7DEL 2ODQ 9HULQLQ (XURVWDWยถD รธOHWLOPHVL +DNNร QGD .RQVH\ 7ย ]ย รทย ยด YH
\ร Oร QGD NDEXO HGLOHQ ยณรธVWDWLVWLN <DVDVร ยด RODUDN GD DGODQGร Uร ODQ VD\ร Oร
ยณ7RSOXOXN รธVWDWLVWLรทL +DNNร QGDNL .RQVH\ 7ย ]ย รทย ยด EX NXUDOODU Eย Wย Qย Qย Q HQ
|QHPOLOHULQL WHรบNLO HWPHNWHGLU
$YUXSD øVWDWLVWLN 6LVWHPLQLQ HQ |QHPOL DNW|UOHULQGHQ ELULVL RODQ
(XURVWDW¶ÕQ IDDOL\HWOHULQLQ \DVDO GD\DQD÷Õ (& VD\ÕOÕ .RPLV\RQ .DUDUÕ¶GÕU 1LVDQ WDULKOL LOJLOL .RPLV\RQ .DUDUÕ¶QGD 7RSOXOXN
øVWDWLVWLNOHULQLQ
UHWLPLQGH
(XURVWDW¶ÕQ
URO
WDQÕPODQPÕúWÕU
.DUDU¶GD
(XURVWDW¶ÕQ WDULKOL VD\ÕOÕ ³7RSOXOXN øVWDWLVWLNOHUL +DNNÕQGD .RQVH\
7 ] ÷ ´QGH GH÷LQLOHQ 7RSOXOXN RWRULWHVL ROGX÷X EHOLUWLOPLú YH (XURVWDW¶ÕQ ELU
*HQHO 'LUHNW|U WDUDIÕQGDQ EDúNDQOÕN HGLOHQ .RPLV\RQ NXUXPX ROGX÷X LIDGH
HGLOPLúWLU $\UÕFD (XURVWDW¶ÕQ J|UHYOHULQL WDUDIVÕ]OÕN J YHQLOLUOLN DPDoODUD
X\JXQOXN PDOL\HW HWNLQOL÷L LVWDWLVWLNVHO JL]OLOLN YH úHIIDIOÕN LONHOHULQL WHPHO
DODUDN \HULQH JHWLUHFH÷L NRQXVX \HU DOPÕúWÕU 6|] NRQXVX .DUDU¶GD (XURVWDW¶ÕQ J|UHYOHUL YH WHNQLN RWRQRPLVLQH GH \HU YHULOPLúWLU
¶GHQ LWLEDUHQ WHN SDUD\D JHoLOPHVL LOH ELUOLNWH $YUXSD øVWDWLVWLN
6LVWHPLQLQ LoHULVLQGH WHPHO DNW|U QLWHOL÷LQGH RODQ (XURVWDW¶D |QHPOL J|UHYOHU
G úP ú EX NRQX\OD LOJLOL YHULOHUL VD÷ODPD J|UHYLQL \HULQH JHWLUPLúWLU %XJ Q
(NRQRPLN YH 3DUDVDO %LUOLN LoLQ YHUL VD÷ODPD NRQXVX YH $% \HOL÷L LoLQ
oDOÕúPDODUGD EXOXQDQ DGD\ ONHOHUGHNL LVWDWLVWLN VLVWHPOHULQL JHOLúWLUPH IDDOL\HWOHUL (XURVWDW¶ÕQ |QHPOL J|UHYOHUL KDOLQH JHOPLúWLU
2FDN ¶GD $YUXSD 0HUNH] %DQNDVÕ¶QÕQ (&% NXUXOPDVÕ LOH $%
LoLQ |QHPOL GL÷HU ELU NXUXP ROXúPXúWXU (&% (XUR VLVWHPL LoLQ SDUD SROLWLNDVÕ
ROXúWXUPD J|UHYL NDSVDPÕQGD SDUDVDO LVWDWLVWLNOHUL XOXVDO PHUNH] EDQNDODUÕQGDQ GHUOHPHNWHGLU
8OXVDO PHUNH] EDQNDODUÕ YH (&% ELUOLNWH $YUXSD 0HUNH] %DQNDODUÕ
6LVWHPLQL (6&% ROXúWXUPDNWDGÕU (XUR 6LVWHPL (XURV\VWHP LVH (&% YH
(XUR¶\D JHoHQ \H ONH XOXVDO PHUNH] EDQNDODUÕQGDQ PH\GDQD JHOPHNWHGLU (XUR VLVWHPGH NDUDU DOPD LúOHYL (&%¶QLQ NDUDU DOPD RUJDQODUÕ RODQ <|QHWLP
.RQVH\L *RYHUQLQJ &RXQFLO YH < U WPH .XUXOX ([HFXWLYH %RDUG LOH
VD÷ODQPDNWDGÕU (XUR¶\X X\JXODPD\Õ NDEXO HWPH\HQ ONHOHU ROPDVÕQGDQ GROD\Õ LVH o QF NDUDU DOPD RUJDQÕ RODUDN *HQHO .RQVH\ *HQHUDO &RXQFLO
EXOXQPDNWDGÕU (XUR¶\D JHoPH\HQ V|] NRQXVX ONHOHU (6&% LoHULVLQGH |]HO
ELU VWDW LOH EXOXQPDNWDGÕUODU 6|] NRQXVX ONHOHULQ NHQGL SDUD SROLWLNDODUÕQÕ
X\JXODPDODUÕQD L]LQ YHULOLUNHQ (XUR DODQÕQÕ NDSVD\DQ WHN SDUD SROLWLNDVÕ
KDNNÕQGD NDUDU DOÕQPDVÕQGD YH EX NDUDUODUÕQ X\JXODQPDVÕQGD V|] KDNNÕ
YHULOPHPHNWHGLU $YUXSD 7RSOXOX÷XQX NXUDQ $QWODúPD YH (6&% 6WDW V QH
X\JXQ RODUDN (XUR VLVWHPLQLQ DQD DPDFร IL\DW LVWLNUDUร Qร Q VDรทODQPDVร Gร U (&%
EX VLVWHP LoHULVLQGH NHQGL \HWNL DODQร QD JLUHQ NRQXODUGD 7RSOXOXN YH XOXVDO
RWRULWHOHU NDUรบร Vร QGD GDQร รบPDQOร N UROย ย VWOHQPHNWHGLU (&% J|UHYOHULQL \HULQH
JHWLUHELOPHN DPDFร \OD ย \H ย ONHOHUGHQ SDUDVDO LVWDWLVWLNOHU GHUOHPHNWHGLU (&%
ย \H ย ONHOHUGHQ HOGH HWWLรทL SDUD YH EDQND LVWDWLVWLNOHULQL NRQVROLGH HGHUHN (XUR
E|OJHVLQH DLW SDUDVDO Eย \ย NOย NOHUL ROXรบWXUDUDN YH RUWDN SDUD SROLWLNDVร Qร EHOLUOH\HUHN oRN |QHPOL ELU J|UHYL ย VWOHQPHNWHGLU $% LoHULVLQGH ย UHWLOHQ SDUD
YH EDQND LVWDWLVWLNOHULQH WDNLS HGHQ E|Oย POHUGH GDKD D\Uร QWร Oร RODUDN
GHรทLQLOHFHNWLU
3DUD YH %DQND รธVWDWLVWLNOHULQLQ .DQXQL $OW\DSร Vร
<XNDUร GD GD EDKVHGLOGLรทL JLEL \ร Oร VRQXQD NDGDU (XURยถ\D
JHoPHQLQ DOW \DSร Vร Qร KD]ร UOD\DQ $YUXSD 3DUD (QVWLWย Vย 2FDN ยถGD ย \H
ย ONHOHUGHQ EDรทร PVร ] KDUHNHW HGHQ (&%ยถ\H G|Qย รบWย Uย OPย รบWย U (6&%
.DQXQXQXQ PDGGHVL\OH (&%ยถ\H XOXVDO PHUNH] EDQNDODUร Qร Q DVLVWDQOร รทร QGD
J|UHYL LoLQ JHUHNOL YHULOHUL \HWNLOL XOXVDO RWRULWHOHUGHQ YH\D GRรทUXGDQ HNRQRPLN
ELULPOHUGHQ WDOHS HWPH \HWNLVL YHULOPLรบWLU
(&% NDQXQOD NHQGLVLQH YHULOHQ \HWNLOHUL oร NDUGร รทร Wย ]ย N YH GLUHNWLIOHU
\DUGร Pร \OD XOXVDO RWRULWHOHUH YH\D UDSRUODPD NXUXOXรบODUร QD ELOGLUPHNWHGLU (&%ยถQLQ .DVร P WDULKOL YH VD\ร Oร Wย ]ย รทย (&%ยถQLQ LVWDWLVWLNVHO YHUL GHUOHPH HVDVODUร Qร EHOLUOHPHNWHGLU %X Wย ]ย N (6&% oHUoHYHVLQGH
SDUDVDO PDOL NXUXOXรบODU VHNW|Uย Qย Q NRQVROLGH ELODQoRVXQXQ ย UHWLOPHVL
DPDFร \OD SDUDVDO PDOL NXUXOXรบ WDQร Pร Qร Doร NODPร รบ YH EX WDQร Pร NDUรบร OD\DQ
NXUXOXรบODUร Q ย \H ย ONHOHUFH EHOLUOHQPHVLQL JHUHNOL Nร OPร รบWร U 6|] NRQXVX Wย ]ย NWH
EHOLUWLOGLรทL JLEL WHN ELU HNRQRPLN E|OJH RODUDN HOH DOร QDQ (XUR E|OJHVL LoLQ SDUD
\DUDWDQ PDOL DUDFร ODUร Q NRQVROLGH ELODQoRODUร Qร Q Gย ]HQOL RODUDN ย UHWLOPHVL
LKWL\DFร WDP YH KRPRMHQ ELU SDUDVDO VHNW|UH YH UDSRUODPD SRSย ODV\RQXQD
EDรทOร Gร U (XUR E|OJHVL LoLQ JHOLรบWLULOHQ LVWDWLVWLNL VLVWHP LVWDWLVWLN DPDoODUOD
KD]ร UODQDQ SDUDVDO PDOL NXUXOXรบODUร Q OLVWHVLQGHQ YH EXQODUร Q D\Oร N YH ย o D\Oร N RODUDN ELOGLUGLNOHUL LVWDWLVWLNL ELOJLOHUGHQ ROXรบPDNWDGร U
%LOLQGLรทL JLEL SDUDVDO PDOL NXUXOXรบODU JHQLรบ SDUD |Ooย POHULQH GDKLO
HGLOPLรบ PHYGXDWODU YH PHYGXDW EHQ]HUOHUL รบHNOLQGH \ย Nย POย Oย NOHUH VDKLS
รบLUNHWOHUL NDSVDPDNWDGร U (&% (XUR E|OJHVLQH LOLรบNLQ SDUD DU]ร |Ooย POHULQL
\DSDUDN SDUD SROLWLNDVÕQÕ EHOLUOHPHNOH \H ONHOHUGH \HU DODQ SDUDVDO PDOL
NXUXOXúODUÕQ WRSOXODúWÕUÕOPÕú PDOL YDUOÕN YH \ N PO O NOHULQL NDSVD\DQ SDUDVDO
JHOLúPHOHULQ LVWDWLVWLNL ELU WDEORVXQD XODúPÕú ROPDNWDGÕU
(&% .DVÕP WDULK YH QROX W ] ÷ QGH LVH SDUD YH EDQND
LVWDWLVWLNOHUL NDSVDPÕQGD SDUDVDO PDOL NXUXOXúODUÕQ ELODQoRODUÕQÕQ NRQVROLGH
HGLOPHVL KDNNÕQGD GDKD WHNQLN ELOJLOHUH \HU YHUPLúWLU %X W ] NWH SDUDVDO PDOL
NXUXOXúODUÕQ WDQÕPÕ UDSRUODPD NRúXOODUÕ VÕQÕIODQGÕUPD NXUDOODUÕ YH LVWHQLOHQ
D\UÕPODU JLEL KXVXVODU GDKD D\UÕQWÕOÕ DoÕNODQPDNWDGÕU ùHNLO
(6&% 9( (&% .DQXQX PDGGH
(&%¶QLQ LVWDWLVWLNVHO YHUL GHUOHQPHVL KDNNÕQGD .DVÕP WDULKOL $% øVWDWLVWLN 7 ] ÷
(&% gGHPHOHU 'HQJHVL 3DUD YH %DQND øVWDWLVWLNOHUL øVWDWLVWLNOHUL 5DSRUODPD (6&% LoL YHUL UDSRUODPDVÕ SRS ODV\RQXQGDQ WDOHS 8OXVDO 0HUNH] %DQNDODUÕ (&% HGLOHQ YHULOHU • (&%¶QLQ 3DUD YH %DQND øVWDWLVWLNOHUL DODQÕQGD LVWDWLVWLNVHO UDSRUODPD (&%¶QLQ 3DUDVDO 0DOL VWDQGDUWODUÕ KDNNÕQGD $UDOÕN
•
WDULKOL 3UHQVLSOHUL
(&%¶QLQ NLúLVHO LVWDWLVWLNVHO ELOJLQLQ JL]OLOL÷L KDNNÕQGD WDULKOL 3UHQVLSOHUL
.XUXOXúODU 6HNW|U Q Q NRQVROLGH ELODQoRODUÕ KDNNÕQGD .DVÕP WDULKOL 7 ] ÷
ùHNLO $YUXSD 0HUNH] %DQNDODUÕ 6LVWHPLQLQ (6&% øVWDWLVWLNVHO 9HUL 7RSODPD .DQXQL $OW\DSÕVÕ
3DUD YH %DQND รธVWDWLVWLNOHUL
QROX Wย ]ย NWH EHOLUWLOGLรทL ย ]HUH ยณUDSRUODPD WRSOXOXรทXยด ย \H ย ONH
Vร Qร UODUร LoLQGH \HUOHรบLN SDUDVDO PDOL NXUXOXรบODUGร U รธVWDWLVWLN DPDoOร RODUDN
SDUDVDO PDOL NXUXOXรบODU 7RSOXOXN .DQXQXQGD WDQร PODQDQ \HUOHรบLN NUHGL
NXUXOXรบODUร Qร YH SDUDVDO PDOL NXUXOXรบ Gร รบร QGDNL GLรทHU NXUXOXรบODUGDQ PHYGXDW YH YH\D PHYGXDW EHQ]HUOHULQL NHQGL DGODUร QD NUHGL YHUPHN YH YH\D PHQNXO Nร \PHWOHUH \DWร Uร P \DSPDN DPDFร \OD WRSOD\DQ NXUXOXรบODUร NDSVD\DFDN รบHNLOGH
WDQร PODQPร รบWร U E|Oย P %X WDQร PD X\DQ KHU Wย UOย NXUXOXรบ SDUDVDO PDOL
NXUXOXรบODU OLVWHVLQH HNOHQHUHN (&% WDUDIร QGDQ \D\ร PODQPDNWD YH EHOLUOL
DUDOร NODUOD Jย QFHOOHQPHNWHGLU %LU NXUXOXรบXQ VXQGXรทX HQVWUย PDQร Q PHYGXDW
YH\D PHYGXDW EHQ]HUL VD\ร ODELOPHVLQH EDรทOร RODUDN SDUDVDO PDOL NXUXOXรบ
OLVWHVLQGH \HU DOร S DOPD\DFDรทร QD NDUDU YHULOPHNWHGLU %LU \ย Nย POย Oย รทย Q
PHYGXDW EHQ]HUL VD\ร ODELOPHVLQH \|QHOLN NULWHU LVH OLNLGLWH ROXS OLNLGLWH
DรบDรทร GDNL G|UW รบDUWร Q RUWDNODรบD \HU DOPDVร \OD ROXรบPDNWDGร U %X รบDUWODUร
NDUรบร OD\DQ HQVWUย PDQODUร VXQDQ NXUXOXรบODU PHYGXDW EHQ]HUL \ย Nย POย Oย NOHUH
VDKLS ROPDODUร QGDQ GROD\ร SDUDVDO PDOL NXUXOXรบ NDEXO HGLOLUOHU 6|] NRQXVX
G|UW รบDUW DรบDรทร GD EHOLUWLOPHNWHGLU ย 7UDQVIHU
HGLOHELOPH
WUDQVIHUDELOLW\
)LQDQVDO
ELU
HQVWUย PDQD \DWร Uร ODQ IRQODUร Q NROD\FD JHUL DOร Qร S oHN WUDQVIHU HPUL
JLEL \ROODUOD WUDQVIHU HGLOHELOPHVLQL LIDGH HGHU
ย dHYULOHELOPH FRQYHUWLELOLW\ )LQDQVDO HQVWUย PDQร Q
SDUD\D YH\D GLรทHU WUDQVIHU HGLOHELOLU PHYGXDWD WUDQVIHUDEOH GHSRVLW
NROD\FD oHYULOHELOPHVL YH EX oHYLUPH LรบOHPLQLQ PDOL\HWLQL NDSVDU %X
PDOL\HW OLNLGLWH\L D]DOWDQ ELU XQVXU RODUDN Gย รบย Qย OHELOLU
ย .HVLQOLN FHUWDLQW\ %LU ILQDQVDO DUDFร Q JHWLULVLQLQ XOXVDO
SDUD FLQVLQGHQ |QFHGHQ EHOLUOHQHELOPHVLGLU <|QHWPHOLN EX NRQXGD HQ
D] D\GD ELU EHOLUOHQHELOPH NRรบXOX JHWLUPLรบWLU ย 3D]DUODQDELOPH
PDUNHWDELOLW\
2UJDQL]H
ROPXรบ
SL\DVDODUGD LรบOHP J|UHQ NRWH HGLOPLรบ KLVVH VHQHWOHUL SD]DUODQDELOPH
|]HOOLรทLQL WDรบร PDNWDGร U 2UJDQL]H ROPXรบ ELU SL\DVD ROPDPDVร QD UDรทPHQ NDWร OPD SD\ODUร LOH ROXรบDQ YH \DWร Uร PFร ODUร Q Jย QOย N IL\DWODUGDQ
IRQODUร Qร oHNHELOGLNOHUL NROHNWLI \DWร Uร P NXUXOXรบODUร GD FROOHFWLYH
LQYHVWPHQW XQGHUWDNLQJV &,8 EX NULWHUL \HULQH JHWLUPHNWHGLU
.ROHNWLI \DWÕUÕP NXUXOXúODUÕ LoHULVLQGH \HU DODQ SDUD SL\DVDVÕ IRQODUÕ
PRQH\ PDUNHW IXQGV \XNDUÕGDNL úDUWODUÕ NDUúÕODGÕ÷ÕQGDQ PHYGXDW EHQ]HUL
NDEXO HGLOPHNWH GROD\ÕVÕ LOH SDUDVDO PDOL NXUXOXúODU VHNW|U LoHULVLQGH \HU
DOPDNWDGÕUODU (&%¶QLQ VD\ÕOÕ \|QHWPHOL÷LQGH SDUD SL\DVDVÕ IRQODUÕ
OLNLGLWH DoÕVÕQGDQ PHYGXDW EHQ]HUL HQVWU PDQODUÕ LoHUHQ HVDV RODUDN HQ D]
SDUD SL\DVDVÕ DUDoODUÕQD YH YH\D YDGHVLQH ELU \ÕO YH\D GDKD D] NDOPÕú WUDQVIHU HGLOHELOLU ERUoODQPD DUDoODUÕQD YH YH\D SDUD SL\DVDVÕ IRQX NDWÕOPD
SD\ODUÕQD YH YH\D PHYGXDWD YH YH\D SDUD SL\DVDVÕ DUDoODUÕQÕQ JHWLULVLQH \DNÕQ JHWLUL VD÷OD\DQ DUDoODUD \DWÕUÕP \DSDQ NROHNWLI \DWÕUÕP NXUXOXúODUÕ RODUDN
WDQÕPODQPÕúWÕU
(&% (XUR DODQÕ LoLQ SDUDVDO E \ NO NOHUL VWRN YH DNÕP YHULOHU RODUDN
GHUOHPHNWHGLU $\UÕFD SDUDVDO PDOL NXUXOXúODUGDQ HQVWU PDQ YDGH SDUD
ELULPOHUL YH NDUúÕOÕN VHNW|UOHU ED]ÕQGD LVWDWLVWLNL ELOJLOHU GH LVWHQPHNWHGLU
6HNW|U D\ÕUÕPODUÕ QROX W ] NWH EHOLUWLOHQ YH EX oDOÕúPDQÕQ LON E|O P QGH GH DoÕNODQPÕú RODQ (6$ ¶GH WDQÕPODQPÕú VHNW|UHO VÕQÕIODPD VWDQGDUWODUÕQD
J|UH \DSÕOPDNWDGÕU 3DUD YH EDQND LVWDWLVWLNOHUL NDSVDPÕQGD 7 UNL\H¶GH
úXDQGD X\JXODQPDNWD RODQ VHNW|UHO D\UÕPODU LVH ELU VRQUDNL E|O PGH D\UÕQWÕOÕ
RODUDN DoÕNODQDFDNWÕU
3DUD YH EDQND LVWDWLVWLNOHUL NDSVDPÕQGD XOXVDO PHUNH] EDQNDODUÕ
\XNDUÕGD DoÕNODQDQ SDUDVDO PDOL NXUXOXú WDQÕPÕ YH OLNLGLWH NULWHUOHULQL J|]
|Q QGH EXOXQGXUDUDN EHOLUOHGLNOHUL SDUDVDO PDOL NXUXOXúODUGDQ GHUOHGLNOHUL
ELODQoRODUÕ NRQVROLGH HGHUHN HQ JHo UHIHUDQV D\GDQ VRQUDNL D\ÕQ oDOÕúPD
J Q QGH (&%¶\H LOHWPHNOH \ N PO G UOHU % W Q (XUR E|OJHVL ONHOHULQGHQ
JHOHQ YHULOHUL NRQVROLGH HGHQ (&% oDOÕúPD J Q QGH (XUR E|OJHVLQH DLW
SDUDVDO E \ NO NOHUL EDVÕQ DoÕNODPDVÕ LOH GX\XUPDNWD YH EX YHULOHU SDUD
SROLWLNDVÕQGD ELU WHPHO WHúNLO HWPHNWHGLU %LU VRQUDNL D\ÕQ RUWDVÕQGD LVH V|]
NRQXVX YHULOHU (&%¶QLQ D\OÕN E OWHQLQGH \D\ÕPODQPDNWDGÕU
hdh1&h %g/h0
7h5.รธ<(ยถ'( 8<*8/$1$1 3$5$6$/ 0$/รธ .858/8รน 6(.7g5(/ +(6$3 67$1'$57/$5,
7ย UNL\HยถGH $%ยถ\H LVWDWLVWLNVHO X\XP oDOร รบPDODUร oHUoHYHVLQGH oHรบLWOL
NXUXPODU ย UHWWLNOHUL YHULOHUL Gย ]HQOHPHN LoLQ SURMHOHU EDรบODWDUDN \XUWGร รบร QGD
EHQ]HU LVWDWLVWLNOHUL ย UHWHQ NXUXOXรบODUGDQ GD WHNQLN \DUGร P DODUDN GDKD Jย oOย
ELU LVWDWLVWLNVHO DOW\DSร Qร Q ROXรบPDVร QD NDWNร GD EXOXQPDNWDGร UODU %X EDรทODPGD
WDNLS HGHQ E|Oย PGH 7ย UNL\HยถGHNL LVWDWLVWLNL oHUoHYH oL]LOHFHN GDKD VRQUD
7&0% WDUDIร QGDQ ย UHWLOHQ SDUD YH EDQND LVWDWLVWLNOHULQGH ED] DOร QDQ VHNW|UHO
D\Uร PODU WDQร Wร ODFDN YH EDQNDODUร Q VHNW|UHO KHVDSODUร QGD ED] DOGร NODUร 7&0%
WDUDIร QGDQ KD]ร UODQDUDN NHQGLOHULQH J|QGHULOHQ ยณ.XUXPVDO 6HNW|UOHU /LVWHVL
ยดย Q LoHULรทL D\Uร QWร Oร RODUDN Doร NODQDFDNWร U รธVWDWLVWLNVHO dHUoHYH
7ย UNL\HยถGH PDOL VLVWHP LOH LOJLOL LVWDWLVWLNVHO YHUL GHUOH\HQ EDรบOร FD
NXUXOXรบODU 'รธ( +D]LQH 0ย VWHรบDUOร รทร 0DOL\H %DNDQOร รทร %''. '37 63. YH
7&0% RODUDN Vร UDODQDELOLU 'รธ( DQD LรบOHYL LVWDWLVWLN ย UHWPHN RODQ ELU NXUXP
RODUDN XOXVDO KHVDSODUร Q \DQร Vร UD IL\DW LVWDWLVWLNOHUL YH oHรบLWOL VHNW|UOHUH LOLรบNLQ
ELUoRN LVWDWLVWLN ย UHWPHNWHGLU +D]LQH 0ย VWHรบDUOร รทร Qร Q ย UHWWLรทL HQ |QHPOL
LVWDWLVWLNOHU NDPX ILQDQVPDQร YH ERUoODQPD LVWDWLVWLNOHUL 0DOL\H %DNDQOร รทร Qร Q
JHQHO YH NDWPD Eย WoHOL NXUXOXรบODUD YH Eย WoH\H LOLรบNLQ LVWDWLVWLNOHU %''.ยถQร Q
EDQNDFร Oร N VHNW|Uย LOH LOJLOL LVWDWLVWLNOHU '37ยถQLQ NDPX NHVLPL ERUoODQPD
JHUHรทL VHNW|UHO YH E|OJHVHO JHOLรบLPH LOLรบNLQ LVWDWLVWLNOHU 63.ยถQร Q KDOND DU]
HGLOHQ PHQNXO Nร \PHWOHU JLEL VHUPD\H SL\DVDVร QD LOLรบNLQ LVWDWLVWLNOHU YH
7&0%ยถQLQ LVH |GHPHOHU GHQJHVL JHOLรบPHOHUL YH SDUD EDQND LVWDWLVWLNOHULGLU
6|] NRQXVX NXUXOXรบODUร Q ย UHWWLรทL EDรบOร FD YHULOHU รนHNLO ยถGH |]HWOHQPLรบWLU
.8580 'ø(
%$ù/,&$ h5(77øöø 9(5ø/(5
8OXVDO
+HVDSODU
)L\DW
(QGHNVOHUL
øúJ F 3L\DVDVÕ YHULOHUL 'Õú 7LFDUHW YHULOHUL 5HHO 6HNW|UH LOLúNLQ YHULOHU 1 IXV LVWDWLVWLNOHUL 7DUÕP LVWDWLVWLNOHUL YE
+D]LQH 0 VWHúDUOÕ÷Õ
'Õú %RUo øo %RUo YHULOHUL .DPX
)LQDQVPDQÕQD 6LJRUWDFÕOÕN )DNWRULQJ
YH
LOLúNLQ
LVWDWLVWLNOHU
7 NHWLFL
)LQDQVPDQ
)LQDQVDO
ùLUNHWOHULQH LOLúNLQ YHULOHU
0DOL\H %DNDQOÕ÷Õ
.LUDODPD
.RQVROLGH % WoH *HUoHNOHúPHOHUL .DPX
+HVDSODUÕQD LOLúNLQ LVWDWLVWLNOHU YHUJL LVWDWLVWLNOHUL HPHNOLOLN LVWDWLVWLNOHUL
%''.
%DQNDFÕOÕN VHNW|U QH LOLúNLQ ILQDQVDO
WDEORODU YH UDSRUODU
'37
<ÕOOÕN 3URJUDPODU .DONÕQPD 3ODQODUÕ
6HNW|UHO YHULOHU NDPX NHVLPL JHOLU KDUFDPDODUÕ
YH
ERUoODQPD
JHUH÷L
YHULOHUL E|OJHVHO JHOLúLP YH XOXVODUDUDVÕ NXUXOXúODUD LOLúNLQ UDSRU YH LVWDWLVWLNOHU
63.
+DOND $U] (GLOHQ 0HQNXO .Õ\PHWOHU
<DWÕUÕP )RQODUÕ <DWÕUÕP 2UWDNOÕNODUÕ $UDFÕ
.XUXOXúODU
ùLUNHWOHUL
3RUWI|\
*D\ULPHQNXO
<|QHWLP
'H÷HUOHPH
ùLUNHWOHULQH LOLúNLQ LVWDWLVWLNOHU
7&0%
3DUD %DQND øVWDWLVWLNOHUL gGHPHOHU
'HQJHVL øVWDWLVWLNOHUL 5HHO 6HNW|UH LOLúNLQ ]DPDQ VHULOHUL
ùHNLO 7 UNL\H¶GHNL øVWDWLVWLNVHO dHUoHYH !0 C &#s ! # 3 atZ 25 ,
'HYOHW øVWDWLVWLN (QVWLW V
7 UNL\H¶GH UHVPL LVWDWLVWLN WRSODPDNOD \HWNLOL LON NXUXOXú RODQ ³0HUNH]L
øVWDWLVWLN 'DLUHVL´ LVH \ÕOÕQGD NXUXOPXú ROXS \ÕOÕQGD VD\ÕOÕ
\DVD LOH ³øVWDWLVWLN 8PXP 0 G UO ÷ ´ DGÕQÕ DOPÕúWÕU 'HYOHW 3ODQODPD
7HúNLODWÕQÕQ NXUXOPDVÕ NDUDUÕ LOH ELUOLNWH VD\ÕOÕ \DVD NDSVDPÕQGD EXJ QN
'ø(¶QLQ WHPHOOHUL DWÕOPÕú \ÕOÕQGD VD\ÕOÕ \DVD LOH GH ³'ø(¶QLQ *|UHY
<HWNL YH .XUXOXúX +DNNÕQGD .+.´ LOH WHúNLODW \HQLGHQ \DSÕODQGÕUÕOPÕúWÕU
YH \ÕOODUÕQGD WHNUDU J Q Q LKWL\DoODUÕQD YH LOHUL\H G|Q N SODQODQDQ
oDOÕúPDODUD GHVWHN ROPDVÕ DPDFÕ\OD NDQXQL GH÷LúLNOLNOHUH JLGLOPLúWLU
VD\ÕOÕ .+. LOH GH÷LúHQ PDGGH\H J|UH 'ø( ONHQLQ LNWLVDGL
VRV\DO N OW UHO YH GHPRJUDILN \DSÕVÕ LOH LOJLOL KHU W UO YHUL\L GHUOHPHN
GH÷HUOHQGLUPHN YH \D\ÕPODPDNOD J|UHYOLGLU 'ø( ONHQLQ WHPHO HNRQRPLN
KDUHNHWOHULQH LOLúNLQ LVWDWLVWLNOHU UHWLU GHUOHGL÷L HQ |QHPOL LVWDWLVWLNOHU RODQ PLOOL
JHOLU KHVDSODPDODUÕQÕ NDSVD\DQ XOXVDO KHVDSODUÕQ \DQÕ VÕUD IL\DW HQGHNVOHUL
LúJ F SL\DVDVÕQD LOLúNLQ YHULOHU GÕú WLFDUHW YHULOHUL Q IXV LVWDWLVWLNOHUL 'ø(¶QLQ
GHUOHGL÷L ELUoRN LVWDWLVWLNWHQ ED]ÕODUÕGÕU
6RQ RODUDN 'ø( \DVDVÕQÕQ $% P NWHVHEDWÕQD X\XP LoLQ JHUHNOL ED]Õ
G ]HQOHPHOHUH LPNDQ VD÷ODPDVÕ DPDFÕ\OD WHNUDU GH÷LúWLULOPHVL LoLQ (QVWLW V E Q\HVLQGH $YUXSD øVWDWLVWLN 2ILVL¶QGHQ GH GHVWHN DODUDN oDOÕúPDODUÕQÕ
V UG UPHNWH RODQ ³<DVDO 0HY]XDW .RPLWHVL´ NXUXOPXúWXU 6|] NRQXVX .DQXQ
7DVDUÕVÕQGD \XUWLoL LKWL\DoODUÕQ NDUúÕODQPDVÕQÕQ \DQÕQGD XOXVODUDUDVÕ LVWDWLVWLN
LOLúNLOHULQL JHOLúWLUHFHN HQWHJUDV\RQX VD÷OD\DFDN K N POHUH GH \HU YHULOPLú
\HQL NXUXODQ DQD KL]PHW ELULPOHUL YH J|UHYOHUL LOH EX NDSVDP YH WHNQLN QLWHOL÷LQ
XOXVODUDUDVÕ VWDQGDUWODUD X\JXQ KDOH JHWLULOPHVL DPDoODQPÕúWÕU %X NDSVDPGD \HQL LVWDWLVWLN NDQXQXQGD \HU DOPDVÕ |QJ|U OHQ ED]Õ KXVXVODU DúD÷ÕGDNL
JLELGLU
¾ 'ø(¶QLQ 7 UNL\H øVWDWLVWLN .XUXPX RODUDN \HQLGHQ NXUXOPDVÕ ¾ .XUXPXQ |]HUNOL÷LQLQ JHOLúWLULOPHVL
¾ .XUXP %DúNDQÕQÕQ EHOLUOHQPLú V UH\OH LúEDúÕQGD NDOPDVÕQÕQ VD÷ODQPDVÕ
¾ dRN \ÕOOÕ SODQODPD XQVXUODUÕQÕQ VLVWHPH GDKLO HGLOPHVL
¾ øVWDWLVWLN .XUXOXQXQ VLVWHP LoHULVLQGH HWNLQ ELU URO R\QDPDVÕ
¾ øVWDWLVWLNL JL]OLOLN LONHOHULQLQ GDKD DoÕN YH GHWD\OÕ EHOLUOHQPHVL
¾ 9HUL GD÷ÕWÕP LONHOHULQLQ DoÕNoD EHOLUWLOHUHN YHULOHUH XODúÕP KDNNÕ LOH NROD\ODúWÕUÕFÕ KXVXVODUÕQ EHOLUOHQPHVL
¾ .DQXQGD LVWDWLVWLNL WDQÕPODUÕQ \HU DOPDVÕ
ยพ 7ย UN รธVWDWLVWLN 6LVWHPLQH GDKLO Wย P NXUXPODUร Q VLVWHP LoHULVLQGHNL UROOHUL YH \DSDFDNODUร oDOร รบPDODUร Q Doร NOร รทD NDYXรบWXUXOPDVร
+D]LQH 0ย VWHรบDUOร รทร
)LQDQVDO VLVWHPH DLW LVWDWLVWLN ย UHWHQ ELU GLรทHU NXUXOXรบ RODQ +D]LQH
0ย VWHรบDUOร รทร &XPKXUL\HW G|QHPLQGH LON RODUDN 0DOL\H 9HNDOHWL Eย Q\HVLQGH
+D]LQH L 9H]QH DGร \OD KL]PHW YHUPLรบ ROXS $UDOร N WDULK YH VD\ร Oร
.+. LOH %DรบEDNDQOร รทD EDรทOร ยณ+D]LQH YH 'ร รบ 7LFDUHW 0ย VWHรบDUOร รทร ยด KDOLQH
JHWLULOPLรบWLU <ร OODU LoLQGH ELUoRN GHรทLรบLNOLรทH XรทUD\DQ Pย VWHรบDUOร N \DSร Vร HQ VRQ
(\Oย O WDULK YH VD\ร Oร .+. LOH \HQLGHQ Gย ]HQOHQPLรบ +D]LQH YH 'ร รบ
7LFDUHW 0ย VWHรบDUOร รทร ELU NH] GDKD \DSร VDO GHรทLรบLNOLรทH XรทUD\DUDN $UDOร N WDULK YH VD\ร Oร .DQXQ LOH 'ร รบ 7LFDUHWWHQ D\Uร ODUDN ยณ+D]LQH 0ย VWHรบDUOร รทร ยด DGร LOH EXJย QNย DGร YH \DSร Vร QD NDYXรบPXรบWXU
VD\ร Oร .DQXQXQ DPDFร ยณHNRQRPL SROLWLNDODUร Qร Q WHVSLWLQH
\DUGร PFร ROPDN YH EX SROLWLNDODU oHUoHYHVLQGH +D]LQH LรบOHPOHUL NDPX
ILQDQVPDQร NDPX LNWLVDGL WHรบHEEย VOHUL YH GHYOHW LรบWLUDNOHUL LNLOL YH oRN WDUDIOร
Gร รบ HNRQRPLN LOLรบNLOHU XOXVODUDUDVร YH E|OJHVHO HNRQRPLN YH PDOL NXUXOXรบODUOD
LOLรบNLOHU \DEDQFร ย ONH YH NXUXOXรบODUGDQ ERUo YH KLEH DOร QPDVร YH YHULOPHVL
ย ONHQLQ ILQDQVPDQ SROLWLNDODUร oHUoHYHVLQGH VHUPD\H DNร PODUร QD LOLรบNLQ Gย ]HQOHPH YH LรบOHPOHULQ \DSร OPDVร EDQNDFร Oร N YH VHUPD\H SL\DVDVร \XUW Gร รบร
Pย WHDKKLWOLN KL]PHWOHUL VLJRUWD VHNW|Uย YH NDPEL\R UHMLPLQH LOLรบNLQ IDDOL\HWOHU
LOH \DWร Uร P YH \DWร Uร P WHรบYLN IDDOL\HWOHULQL Gย ]HQOHPHN X\JXODPDN
X\JXODPDQร Q L]OHQPHVL YH JHOLรบWLULOPHVLQH LOLรบNLQ HVDVODU WHVSLW HWPHN
DPDFร \OD +D]LQH 0ย VWHรบDUOร รทร Qร Q Gร รบ WLFDUHW SROLWLNDODUร Qร Q WHVSLWLQH \DUGร PFร
ROPDN WHVSLW ROXQDQ EX SROLWLNDODU oHUoHYHVLQGH LKUDFDW LKUDFDWร WHรบYLN
LWKDODW \XUW Gร รบร Pย WHDKKLWOLN KL]PHWOHUL YH LNLOL YH oRN WDUDIOร WLFDUL YH HNRQRPLN
LOLรบNLOHUL Gย ]HQOHPHN X\JXODPDN X\JXODPDQร Q L]OHQPHVL YH JHOLรบWLULOPHVLQL WHPLQHQ 'ร รบ 7LFDUHW 0ย VWHรบDUOร รทร Qร Q NXUXOPDODUร QD YH WHรบNLODW J|UHY YH
\HWNLOHULQH LOLรบNLQ HVDVODUร Gย ]HQOHPHNยด RODUDN EHOLUWLOPLรบWLU 0ย VWHรบDUOร NODU
%DรบEDNDQD EDรทOร ROXS %DรบEDNDQ 0ย VWHรบDUOร NODUร Q \|QHWLPL LOH LOJLOL \HWNLOHULQL ELU 'HYOHW %DNDQร YDVร WDVร \OD NXOODQDELOLU
7&0% LOH ELUOLNWH ILQDQVDO YH SDUDVDO SROLWLNDODUร Q \ย Uย Wย OPHVLQGH \HU
DODQ EX NXUXP Gร รบ ERUo Lo ERUoODQPD YH NDPX ILQDQVPDQร KDNNร QGD YHULOHU
GHUOHPHNWH ROXS ILQDQVDO NLUDODPD Wย NHWLFL ILQDQVPDQ IDNWRULQJ YH VLJRUWD NXUXOXรบODUร QD DLW YHULOHUL GH \D\ร PODPDNWDGร U 0DOL\H %DNDQOร รทร
0DOL\H %DNDQOร รทร LVH Eย WoH \|QHWLPL JHOLU \|QHWLPL NDPX
WDรบร QPD]ODUร Qร Q \|QHWLPL NDPX KHVDSODUร Qร Q \|QHWLPL YHUJL WRSODQPDVร JLEL J|UHYOHUL \HULQH JHWLULU 0DOL\H %DNDQOร รทร +HVDS 8]PDQODUร .XUXOX %DรบNDQOร รทร
รธVWDWLVWLNOHULQL Eย WoH X\JXODPDODUร QD LOLรบNLQ LVWDWLVWLNOHUL NDPX KHVDSODUร Eย OWHQL YHUJL LVWDWLVWLNOHUL YH HPHNOLOLN LVWDWLVWLNOHULQL ย UHWPHNWHGLU
0DOL\H %DNDQOร รทร QGDNL HQ |QHPOL J|UHYOHUGHQ ELULVL GHYOHW Eย WoHVLQLQ
KD]ร UODQPDVร YH \|QHWLPLGLU %ย WoHQLQ ILQDQVPDQร QGDQ ELULQFL GHUHFHGH
VRUXPOX NXUXOXรบ ROPDVร VHEHEL\OH +D]LQH Eย WoHOHULQ KD]ร UODQPDVร QGD \HU
DODQ HQ |QHPOL NXUXPODUGDQ ELUL GXUXPXQGDGร U
*HQHO YH NDWPD Eย WoHOL LGDUHOHUH LOLรบNLQ Gย ]HQOHPHOHU GH 0DOL\H
%DNDQOร รทร
WDUDIร QGDQ
\ย Uย Wย OPHNWH
ROXS
0DOL\H
%DNDQOร รทร
GHYOHW
PXKDVHEHVLQGH V|] NRQXVX JHQHO YH NDWPD Eย WoHOL LGDUHOHULQ KHVDSODUร QGD
WHNGย ]HOLรทL VDรทODPDN YH XOXVODUDUDVร VWDQGDUWODUD X\XP DPDFร \OD ยณGHYOHW
PXKDVHEHVLQGH UHIRUPยด oDOร รบPDODUร Qร Vย UGย UPHNWHGLU
'HYOHW PXKDVHEHVLQGH UHIRUP oDOร รบPDODUร \ร Oร QGD JHQHO YH
NDWPD Eย WoHOL LGDUHOHUGH WDKDNNXN HVDVร QD JHoLOPHVLQL DPDoOD\DQ YH 'ย Q\D
%DQNDVร QFD GD GHVWHNOHQHQ .DPX 0DOL <|QHWLP 3URMHVL oDOร รบPDODUร LOH
EDรบODPร รบ YH G|QHU VHUPD\HOHU LoLQ '|QHU 6HUPD\HOL รธรบOHWPHOHU 0XKDVHEH
<|QHWPHOLรทLQLQ
KD]ร UODQPDVร
YH
\D\ร PODQPDVร
LOH
EX
oDOร รบPDODU
Vย UGย Uย OPย รบWย U 'DKD VRQUD NDPX PDOL \|QHWLPLQH GHVWHN RODFDN VDรทODP ELU
YHUL WDEDQร Qร Q ROXรบWXUXOPDVร LoLQ PHUNH]L \|QHWLPLQ \DQร QGD Wย P JHQHO
\|QHWLPL NDSVD\DQ UDSRUODPD JHUHNVLQLPL GHYOHW PXKDVHEHVL oDOร รบPDODUร Qร Q
NDSVDPร Qร Q JHQLรบOHWLOPHVLQH QHGHQ ROPXรบWXU %|\OHFH JHQHO \|QHWLPL
PHUNH]L \|QHWLP \HUHO \|QHWLPOHU YH VRV\DO Jย YHQOLN NXUXOXรบODUร QGDQ
ROXรบDQ NDSVD\DQ PDOL LVWDWLVWLNOHU LOH PDOL NDUDU DODQODUD EXQODUร
X\JXOD\DQODUD YH NXOODQร Fร GXUXPXQGDNL GLรทHU NLรบLOHUH \RO J|VWHUHFHN YHUL VHWL
\DUDWร OPร รบ RODFDNWร U 6DรทODP YH JHOLรบPLรบ ELU PXKDVHEH YH UDSRUODPD
VLVWHPLQLQ ROXรบWXUXODUDN GRรทUX YH Jย YHQLOLU GHYOHW PDOL LVWDWLVWLNOHULQLQ
ย UHWLOPHVL EXQODUร Q GRรทDO VRQXFX RODUDN VD\GDPOร รทร Q YH KHVDS YHULOHELOLUOLรทLQ
WHPHOLQLQ ROXรบWXUXOPDVร GD Pย PNย Q RODFDNWร U
*HQHO \|QHWLPL NDSVD\DQ XOXVODUDUDVร VWDQGDUWODUD X\JXQ ELU
PXKDVHEH YH UDSRUODPD VLVWHPLQLQ NXUXODELOPHVL LoLQ ย ]HULQGH GXUXOPDVร
JHUHNHQ DรบDPD YDUGร U
.DPX LGDUHOHULQGH LVWHQLOHQ GHWD\GD YH ]DPDQร QGD YHUL ย UHWPH\L
VDรทOD\DFDN ELU RWRPDV\RQ DOW\DSร Vร Qร Q ROXรบWXUXOPDVร
.RQVROLGH HGLOHELOLU NDUรบร ODรบWร Uร ODELOLU YH KHVDSODUร Q UDSRUODPD
LKWL\DFร QD X\JXQ RODUDN Vร Qร IODQGร Uร OGร รทร oHUoHYH ELU KHVDS SODQร Qร Q
ROXรบWXUXOPDVร
%ย Wย Q JHQHO \|QHWLP NDSVDPร QD GDKLO ELULPOHUGH X\JXODQDELOHFHN
XOXVODUDUDVร VWDQGDUWODUD X\JXQ PXKDVHEH VLVWHPL YH PDOL UDSRUODUร Q
KD]ร UODQPDVร
<HQL PXKDVHEH VLVWHPLQLQ WHVW HGLOPHVL HรทLWLP oDOร รบPDODUร Qร Q
WDPDPODQPDVร YH
8\JXODPD\D JHoLOPHVL
<XNDUร GDNL LรบOHUL NDSVD\DQ ELU ]DPDQ SODQร KD]ร UODQPร รบ YH
oDOร รบPDODUD EDรบODQร OPร รบWร U %X oHUoHYHGH 0DOL\H %DNDQOร รทร QD EDรทOร YHUJL
GDLUHOHUL GDKLO \DNODรบร N VD\PDQOร N YH ELULPLQ RWRPDV\RQXQX NDSVD\DQ VD\ L 3URMHVL WDPDPODQPร รบWร U %|\OHFH JHQHO YH NDWPD Eย WoHOL LGDUHOHU
LoLQ ZHE WDEDQOร PHUNH]LOHรบWLULOPLรบ ELU PXKDVHEH VLVWHPL LoLQ JHUHNOL DOW \DSร
ROXรบWXUXOPXรบWXU %XQGDQ E|\OH JHQHO YH NDWPD Eย WoHOL LGDUHOHULQ PDOL
LรบOHPOHUL YH WHN +D]LQH KHVDEร GL\H DGODQGร Uร ODQ PHUNH]LOHรบWLULOPLรบ |GHPH
VLVWHPL LOH JHOLU JLGHU GHQJHVL Jย QOย N RODUDN PHUNH]GHQ L]OHQHELOHFHN
E|\OHFH ERUoODQPD JHUHNVLQLPL Jย QOย N RODUDN WHVSLW HGLOLS JHUHNVL] \HUH
ERUoODQPD YH IDL] |GHPHVL JLEL PDOL\HWOHUH NDWODQร OPD\DFDNWร U
*HQHO \|QHWLP NDSVDPร QD GDKLO \HUHO \|QHWLPOHU LoLQ รธoLรบOHUL %DNDQOร รทร
0DKDOOL รธGDUHOHU *HQHO 0ย Gย UOย รทย VRV\DO Jย YHQOLN NXUXPODUร LoLQ GH 6RV\DO
6LJRUWDODU .XUXPX %DรบNDQOร รทร (PHNOL 6DQGร รทร *HQHO 0ย Gย UOย รทย YH %Dรท .XU
*HQHO 0ย Gย UOย รทย LOH WHPDVD JHoLOHUHN RUWDN PXKDVHEH YH UDSRUODPD
VWDQGDUWODUร YH oHUoHYH ELU KHVDS SODQร ROXรบWXUXOPDVร NRQXODUร QGD oDOร รบPDODUD
EDรบODQPร รบWร U %X NDSVDPGD JHQHO \|QHWLP ELULPOHUL LoLQ PXKDVHEH YH
UDSRUODPD VWDQGDUWODUร Qร YH oHUoHYH KHVDS SODQร Qร NDSVD\DQ ELU \|QHWPHOLN
WDVODรทร KD]ร UODQPร รบ YH 0DOL 'DQร รบPD .XUXOXQXQ RQD\ร QD VXQXOPXรบWXU dHUoHYH KHVDS SODQร QD X\JXQ RODUDN PHUNH]L \|QHWLP LoLQGH \HU DODQ JHQHO
YH NDWPD Eย WoHOL LGDUHOHU LoLQ X\DUODQPร รบ WDKDNNXN HVDVร QD GD\DOร GHWD\Oร ELU
KHVDS SODQร KD]ร UODQPร รบ YH WHVW HGLOPHVL LoLQ SLORW oDOร รบPDODUร QD EDรบODQPร รบWร U dHUoHYH KHVDS SODQร QGD JHOLU YH JLGHU KHVDSODUร ,0) WDUDIร QGDQ KD]ร UODQDQ
'HYOHW
0DOL
รธVWDWLVWLNOHUL
HO
NLWDEร QGDNL
*)60
HNRQRPLN
Vร Qร IODQGร UPD\D X\JXQ RODUDN KD]ร UODQPร รบ YH IRQNVL\RQHO YH NXUXPVDO
Vร Qร IODQGร UPD\ร YHUHFHN ELU PXKDVHEH \D]ร Oร Pร JHOLรบWLULOPLรบWLU %HQ]HU
oDOร รบPDODUร Q \HUHO \|QHWLPOHU YH VRV\DO Jย YHQOLN NXUXPODUร LoLQ GH
\DSร OPDVร QGDQ VRQUD JHQHO \|QHWLPH GDKLO NDPX LGDUHOHUL LoLQ PXKDVHEH YH
UDSRUODPD VWDQGDUWODUร LOH oHUoHYH ELU KHVDS SODQร Qร LoHUHQ 'HYOHW
0XKDVHEHVL *HQHO <|QHWPHOLรทL .DVร P WDULKLQGH oร NDUร ODUDN
VD\ร Oร 5HVPL *D]HWHGH \D\ร PODQPร รบWร U %|\OHFH PHUNH]L \|QHWLP \HUHO
\|QHWLPOHU YH VRV\DO Jย YHQOLN NXUXPODUร LOH JHQHO \|QHWLP NDSVDPร QGD \HU
DODQ GLรทHU ELULPOHULQ V|] NRQXVX *HQHO <|QHWPHOLรทH EDรทOร NDODUDN NHQGL
LKWL\DoODUร QD X\JXQ RODUDN Vร Qร IODQGร Uร OPร รบ ELUOHรบWLULOHELOLU YH NDUรบร ODรบWร Uร ODELOLU
KHVDS SODQODUร KD]ร UODQPร รบ ROPDNWDGร U
%DQNDFร Oร N 'ย ]HQOHPH YH 'HQHWOHPH .XUXPX
<DNร Q ELU JHoPLรบH NDGDU +D]LQHยถQLQ YH 0HUNH] %DQNDVร ยถQร Q J|]HWLP
YH GHQHWLPL DOWร QGD LรบOH\HQ EDQNDFร Oร N NHVLPLQLQ VL\DVHWWHQ Wย Pย \OH EDรทร PVร ]
Gย ]HQOH\LFL ELU RWRULWH\H EDรทOร RODUDN KL]PHW YHUPHVL HรทLOLPL Eย Wย Q Gย Q\DGD
DUWPร รบWร U %X HรทLOLPOHULQ VRQXFX RODUDN %''. WDVDUUXI VDKLSOHULQLQ KDNODUร Qร NRUXPDN EDQNDODU YH |]HO ILQDQV NXUXPODUร Qร Q SL\DVD LoHULVLQGH HWNLQ RODUDN
oDOร รบPDODUร Qร VDรทODPDN YH HNRQRPLN Eย \ย PH\H NDWNร GD EXOXQPDN DPDFร \OD WDULKLQGH NDPX Wย ]HO NLรบLOLรทLQL KDL] LGDUL YH PDOL |]HUNOLรทH VDKLS
RODUDN NXUXOPXรบ ROXS WDULKLQGH IDDOL\HWH JHoPLรบ EXOXQPDNWDGร U %''. EDQNDFร Oร N VHNW|Uย QGH \DSWร รทร Gย ]HQOHPHOHUL VD\ร Oร %DQNDODU
.DQXQX LOH \DSPDNWDGร U %DQNDODUร Q \HULQGH GHQHWLPLQL \DSDQ %DQNDODU
<HPLQOL 0XUDNร SODUร .XUXOXยถQX GD Eย Q\HVLQGH EDUร QGร UDQ NXUXP PDOL Eย Q\HVL
]D\ร IODPร รบ EXOXQDQ EDQNDODUD GHYOHW DGร QD HO NRQXOPDVร JHUHNWLรทLQGH JHUHNOL
NDUDUร DOPDNWD YH V|] NRQXVX EDQNDQร Q \|QHWLPL GHYUDOร QDUDN \LQH NHQGLVLQH
EDรทOร 706)ยถ\H GHYUHWPHNWHGLU %DQNDODUร Q NXUXOPDVร รบXEH DoPDVร PDOL
Eย Q\HVL ]D\ร IODGร รทร QGD 706)ยถ\H DOร QPDVร VDWร OPDVร WDVIL\HVL YE %''.ยถQร Q
J|UHY YH \HWNLOHULGLU .XUXPXQ J|UHYOHUL DUDVร QGD HQ |QHPOL NRQXODU
EDQNDODUD LOLรบNLQ Gย ]HQOHPHOHULQ \DSร OPDVร YH EDQNDODUร Q EX Gย ]HQOHPHOHUH X\JXQ IDDOL\HWWH EXOXQPDVร Qร Q GHQHWOHQPHVLGLU
%''. Wย P EDQNDODU LoLQ PXKDVHEHOHรบWLUPH YH PDOL UDSRUODPD
Doร Vร QGDQ WHNGย ]HQL VDรทODPD WHN WLS ELODQoR YH JHOLU WDEORVXQXQ GRรทUXGDQ
HOGH HGLOPHVL GHQHWLP YH J|]HWLP LoLQ JHUHNOL RODQ ELOJLOHULQ GRรทUXODQDELOLU YH
GHQHWOHQHELOLU ELU รบHNLOGH GRรทUXGDQ YH VDรทOร NOร RODUDN HOGH HGLOPHVL
HNRQRPLQLQ L]OHQPHVL YH \|QOHQGLULOPHVL LoLQ \HWNLOL PHUFLOHULQ LKWL\Do GX\GXรทX
ELOJLOHUOH GLรทHU LVWDWLVWLNL ELOJLOHUH GRรทUXGDQ XODรบร OPDVร ILQDQVDO DQDOL] ULVN
DQDOL]L YHULPOLOLN DQDOL]L JLEL oHรบLWOL DQDOL] YH \RUXPODU LoLQ LKWL\Do GX\XODQ
ELOJLOHULQ VWDQGDUW ELU รบHNLOGH HOGH HGLOPHVLQL VDรทODPDN DPDFร \OD ยถGH 7HN 'ย ]HQ +HVDS 3ODQร \D\ร PODPร รบ YH Wย P EDQNDODU EX 3ODQร
X\JXODPD\D WDEL Nร Oร QPร รบWร U 6|] NRQXVX KHVDS SODQร \LQH %''. WDUDIร QGDQ
WDULKLQGH GHรทLรบHQ รบHNOL\OH oร NDUร OPร รบ RODQ 0XKDVHEH 8\JXODPD
<|QHWPHOLรทLQLQ Kย Nย POHULQH X\JXQ RODUDN Gย ]HQOHQPLรบWLU
%DQNDFร Oร N J|]HWLP SDNHWL LOH EDQNDODUGDQ YHUL GHUOH\HQ EX NXUXP
EDQNDFร Oร N VHNW|Uย \HQLGHQ \DSร ODQGร UPD SURJUDPร UDSRUX EDQNDFร Oร N VHNW|Uย
GHรทHUOHQGLUPH UDSRUODUร YH EDQNDFร Oร N VHNW|Uย KDNNร QGD ILQDQVDO WDEORODU
\D\ร PODPDNWDGร U
'HYOHW 3ODQODPD 7HรบNLODWร
7ย UNL\HยถGH LVWDWLVWLN ย UHWHQ ELU GLรทHU NXUXOXรบ RODQ '37 LVH
\ร Oร QGD Kย Nย PHWH HNRQRPLN VRV\DO YH Nย OWย UHO SROLWLND EHOLUOHQPHVLQGH
ย ONHQLQ KHU Wย UOย GRรทDO EHรบHUL YH HNRQRPLN ND\QDN YH RODQDNODUร Qร GD GLNNDWH
DODUDN \DUGร PFร ROPDN DPDFร \OD NXUXOPXรบWXU
ยณ YH |]HOOLNOH ยถOHUGHQ VRQUD SL\DVD HNRQRPLVLQLQ |QHP
ND]DQPDVร \OD ELUOLNWH SODQODPD NDYUDPร GD |QHPLQL ND\EHWPH\H EDรบODPร รบWร U ยถOHUGHNL |]HOOHรบWLUPHOHU NDPX NHVLPLQLQ ย UHWLPGHQ oร NPDVร QD |QGHUOLN
HWPLรบWLU ยถODUGD 6RY\HWOHU %LUOLรทLยถQLQ GDรทร OPDVร EX Vย UHFL L\LFH Kร ]ODQGร UPร รบWร U *ย Qย Pย ]GH $QD\DVDO ELU |UJย W ROPD NRQXPXQX NRUX\DQ
'37 $QD\DVD YH \DVDODU JHUHรทL \ร OOร N NDONร QPD SODQODUร Qร KD]ร UODPD\D
GHYDP HWPHNOH ELUOLNWH X\JXODPDGD GDKD oRN ELU GDQร รบPDQ NXUXP RODUDN
oDOร รบPDNWDGร U ยณ (รทLOPH] YH .XPFX V
'37ยถQLQ WDULKOL YH VD\ร Oร .DQXQXQ YHUGLรทL \HWNL\H
GD\DQร ODUDN %DNDQODU .XUXOXQFD WDULKLQGH \HQLGHQ Gย ]HQOHQPHVL
NDUDUODรบWร Uร OPร รบWร U '37 %DรบEDNDQD EDรทOร ROXS %DรบEDNDQ EX 7HรบNLODWร Q \|QHWLPL LOH LOJLOL \HWNLOHULQL JHUHNOL J|UGย รทย WDNGLUGH ELU 'HYOHW %DNDQร
YDVร WDVร \OD NXOODQDELOLU '37 <ย NVHN 3ODQODPD .XUXOX 3DUD .UHGL YH
.RRUGLQDV\RQ .XUXOX LOH 'HYOHW 3ODQODPD 7HรบNLODWร 0ย VWHรบDUOร รทร QGDQ
PH\GDQD JHOPHNWHGLU
'37 EDรบOร FD HNRQRPLN YH VRV\DO J|VWHUJHOHUL LoHUHQ UDSRUODU ย o
D\Oร N HNRQRPLN GHรทHUOHQGLUPH UDSRUODUร NDPX NHVLPL JHOLU JLGHU YH
ERUoODQPD JHUHNVLQLPL YHULOHUL \ร OOร N SURJUDPODU YH NDONร QPD SODQODUร VHNW|UHO
LVWDWLVWLNOHU E|OJHVHO JHOLรบLP LOH XOXVODUDUDVร NXUXOXรบODUD LOLรบNLQ GLรทHU
JHOLรบPHOHUL LoHUHQ UDSRUODU YH YHULOHU \D\ร PODPDNWDGร U 6HUPD\H 3L\DVDVร .XUXOX
63. KDOHQ IDDOL\HW J|VWHUHQ %Dรทร PVร ] 'ย ]HQOH\LFL .XUXPODUร Q LONL
RODUDN \ร Oร QGD VD\ร Oร 6HUPD\H 3L\DVDVร .DQXQX LOH NXUXOPXรบWXU 63. \HWNLOHULQL NHQGL VRUXPOXOXรทX DOWร QGD EDรทร PVร ] NXOODQDQ LGDUL YH PDOL
|]HUNOLรทH VDKLS Gย ]HQOH\LFL ELU NDPX NXUXPXGXU รธOJLOL ROGXรทX %DNDQOร N %DรบEDNDQ WDUDIร QGDQ J|UHYOHQGLULOHQ 'HYOHW %DNDQร Gร U .XUXOXQ PDOL |]HUNOLรทL
EXOXQPDNWDGร U 63.ยถQร Q \DSร Vร QGD LON NH] 5HNDEHW .XUXPXQGD EDรบODWร ODQ
GDKD VRQUD oRรทX %Dรทร PVร ] 'ย ]HQOH\LFL .XUXP WDUDIร QGDQ GD EHQLPVHQHQ .XUXO YH .XUXP D\ร Uร Pร EXOXQPDPDNWDGร U %DNDQODU .XUXOX .XUXO ย \HOHULQL
DWDUNHQ ELULVLQL GH EDรบNDQ RODUDN DWDPDNWDGร U
.XUXOXQ WHPHO J|UHYL VHUPD\H SL\DVDVร Qร Q Jย YHQ Doร NOร N YH NDUDUOร Oร N
LoLQGH oDOร รบDUDN \DWร Uร PFร ODUร Q KDN YH \DUDUODUร Qร Q NRUXQPDVร Gร U
.XUXOยถXQ VHUPD\H SL\DVDVร LOH LOJLOL \DSWร รทร Gย ]HQOHPHOHU 7HEOLรท RODUDN
5HVPL *D]HWHGH \D\ร QODQร U .XUXO NHQGL J|]HWLPL DOWร QGDNL SL\DVDODUGDNL
LรบOHPOHUOH LOJLOL J|UHY DODQร QGDNL LรบOHULQ NXUDOODUร Qร Q WDQร PODQPDVร LOH LOJLOL
Gย ]HQOHPHOHU \DSPDNOD \HWNLOHQGLULOPLรบWLU %X DPDoOD
¾ 0HQNXO NÕ\PHWOHUOH LOJLOL G ]HQOHPHOHU
¾ 0HQNXO NÕ\PHWOHU ERUVDODUÕQÕQ NÕ\PHWOL PDGHQOHU ERUVDODUÕQÕQ YDGHOL LúOHP YH RSVL\RQ ERUVDODUÕQÕQ NXUXOXú YH LúOH\LúLQH LOLúNLQ
G ]HQOHPHOHU
¾ 6HUPD\H SL\DVDVÕQGDQ PHQNXO NÕ\PHW LKUDFÕ \ROX\OD IRQ VD÷OD\DQ úLUNHWOHUH LOLúNLQ G ]HQOHPHOHU
¾ 6HUPD\H SL\DVDVÕ NXUXPODUÕ LOH LOJLOL G ]HQOHPHOHU \DSDU
63. E OWHQOHULQGH KDOND DU] HGLOHQ PHQNXO NÕ\PHWOHU \DWÕUÕP IRQODUÕ
\DWÕUÕP RUWDNOÕNODUÕ DUDFÕ NXUXOXúODU SRUWI|\ \|QHWLP úLUNHWOHUL JD\ULPHQNXO GH÷HUOHQGLUPH úLUNHWOHULQH LOLúNLQ LVWDWLVWLNOHU LOH LNLQFLO SL\DVD\D DLW J QO N
KDIWDOÕN YH D\OÕN YHULOHUL \D\ÕPODPDNWDGÕU
7 UNL\H &XPKXUL\HW 0HUNH] %DQNDVÕ
\ÕOÕQD NDGDU 2VPDQOÕ %DQNDVÕ¶QÕQ PHUNH] EDQNDVÕ J|UHYLQL
VWOHQGL÷L 7 UNL\H¶GH \ÕOÕQGDQ LWLEDUHQ ELU PHUNH] EDQNDVÕ NXUXOPDVÕ
LoLQ KD]ÕUOÕNODUD JLULúLOPLú +D]LUDQ ¶GD VD\ÕOÕ 7&0% .DQXQX
NDEXO HGLOHUHN (NLP ¶GH 7&0% NXUXOPXú 2FDN ¶GH LVH UHVPHQ
oDOÕúPD\D EDúODPÕúWÕU øON NXUXOGX÷XQGD \ÕO V UHOL EDQNQRW LKUDFÕ LPWL\D]ÕQD
VDKLS RODQ 7&0% \ÕOÕQGD \DSÕODQ GH÷LúLNOH \ÕOÕQD NDGDU 1LVDQ
\ÕOÕQGDQ \DSÕODQ LNLQFL GH÷LúLNOLN LOH LVH V UHVL] RODUDN EX LPWL\D]Õ HOGH
HWPLúWLU VD\ÕOÕ .DQXQ 2FDN ¶WH VD\ÕOÕ .DQXQ NDEXO
HGLOLQFH\H NDGDU \ÕO \ U UO NWH NDOPÕúWÕU %X V UH LoLQGH VD\ÕOÕ
.DQXQGD GDKD oRN +D]LQH¶\H YH .ø7¶OHUH GDKD ID]OD NUHGL YHULOPHVLQL
VD÷ODPD\D \|QHOLN ELUoRN GH÷LúLNOLN ROPXú ¶OÕ \ÕOODUGD SODQOÕ G|QHPH
JHoLOPHVL\OH 0HUNH] %DQNDVÕ¶QÕQ SDUD YH NUHGL SROLWLNDODUÕQÕQ SODQÕQ
|QJ|UG ÷ LONHOHUOH X\XPOX \ U W OHELOPHVLQL VD÷OD\DFDN GH÷LúLNOL÷LQ \DSÕOPDVÕQD NDUDU YHULOPLúWLU %X DPDoOD 2FDN WDULKLQGH NDEXO HGLOHQ
VD\ÕOÕ .DQXQOD 0HUNH] %DQNDVÕQÕQ RUJDQL]DV\RQXQGD GH÷LúLNOLNOHU
ROPXú J|UHY YH \HWNLOHUL \HQLGHQ G ]HQOHQPLúWLU
VD\ÕOÕ .DQXQ HQ VRQ \ÕOÕQGD VD\ÕOÕ .DQXQOD
GH÷LúLNOL÷H X÷UDPÕú YH J Q P ] NRúXOODUÕQD GDKD X\XPOX KDOH JHWLULOPLúWLU
VD\ร Oร .DQXQXQ PDGGHVLQGH EHOLUWLOGLรทL ย ]HUH %DQNDQร Q WHPHO DPDFร
IL\DW LVWLNUDUร Qร VDรทODPDNWร U %DQND IL\DW LVWLNUDUร Qร VDรทODPDN LoLQ X\JXOD\DFDรทร
SDUD SROLWLNDVร Qร YH NXOODQDFDรทร SDUD SROLWLNDVร DUDoODUร Qร GRรทUXGDQ NHQGLVL EHOLUOHU $\Uร FD %DQND IL\DW LVWLNUDUร Qร VDรทODPD DPDFร LOH oHOLรบPHPHN ND\Gร \OD
+ย Nย PHWLQ Eย \ย PH YH LVWLKGDP SROLWLNDODUร Qร GHVWHNOHU VD\ร Oร .DQXQXQ
\LQH D\Qร PDGGHVLQLQ ,, J Iร NUDVร QGD
ยณ%DQND PDOL SL\DVDODUร L]OHPHN DPDFร \OD EDQNDODU YH GLรทHU PDOL NXUXPODUGDQ YH EXQODUร Gย ]HQOHPHN YH GHQHWOHPHNOH J|UHYOL NXUXP YH NXUXOXรบODUGDQ JHUHNOL ELOJLOHUL LVWHPH\H YH LVWDWLVWLNL ELOJL WRSODPD\D \HWNLOLGLU ยด
LIDGHVL \HU DOPDNWDGร U <LQH D\Qร .DQXQXQ PDGGHVLQGH
7ย UNL\HยถGH IDDOL\HW J|VWHUHQ Eย Wย Q EDQNDODU |]HO ILQDQV NXUXPODUร YH
%DQNDFD X\JXQ J|Uย OHQ GLรทHU PDOL NXUXPODUร Q \ร OOร N ELODQoR YH NDU ]DUDU
KHVDSODUร Qร UHIHUDQV G|QHPLQGHQ HQ JHo ELU D\ LoLQGH %DQND\D J|QGHUPHNOH
\ย Nย POย ROGXNODUร EHOLUWLOPLรบ DQFDN EX ELOJLOHUGHQ NLรบLVHO YH |]HO QLWHOLNWH
RODQODUร Q \D\ร PODQDPD\DFDรทร GD D\Qร PDGGHGH Doร NODQPร รบWร U 6|] NRQXVX
PDGGH %DQND\D ILQDQVDO VLVWHPOH LOJLOL RODUDN Wย P LVWDWLVWLNL ELOJLOHULQ \DQร Vร UD
HNRQRPLGHNL YH |GHPHOHU GHQJHVLQGHNL JHOLรบPHOHUL L]OHPHN DPDFร \OD LKWL\Do
GX\XODQ GLรทHU LVWDWLVWLNL ELOJLOHUL EDQNDODU GLรทHU PDOL NXUXPODU LOH NLรบLOHUGHQ
GRรทUXGDQ LVWHPH YH WRSODPD \HWNLVLQL GH YHUPLรบWLU
7&0% รธVWDWLVWLN *HQHO 0ย Gย UOย รทย 7ย UNL\HยถGH SDUD EDQND LVWDWLVWLNOHUL
YH |GHPHOHU GHQJHVL LVWDWLVWLNOHULQLQ GHUOHQPHVL YH \D\ร PODQPDVร QGDQ VRUXPOX ROPDNOD ELUOLNWH UHHO VHNW|UH DLW ED]ร YHULOHUL GH ]DPDQ VHULVL RODUDN
\D\ร PODPDNWDGร U
รธVWDWLVWLN *HQHO 0ย Gย UOย รทย QFH ย UHWLOHQ SDUD EDQND LVWDWLVWLNOHULQH YH
EX LVWDWLVWLNOHUGH NXOODQร ODQ VHNW|UHO D\Uร PODUD WDNLS HGHQ E|Oย PGH GDKD
D\Uร QWร Oร RODUDN GHรทLQLOHFHNWLU
6HNW|U YH $OW 6HNW|U $\ร Uร PODUร
7ย UNL\HยถGH .DQXQOD YHULOHQ \HWNLOHUH GD\DQDUDN 7&0% รธVWDWLVWLN *HQHO
0ย Gย UOย รทย 0DOL รธVWDWLVWLNOHU 0ย Gย UOย รทย QFH GHUOHQHQ SDUD YH EDQND
LVWDWLVWLNOHUL PDOL VLVWHPLQ |QHPOL ELU E|Oย Pย Qย ROXรบWXUDQ EDQNDFร Oร N NHVLPLQLQ ILQDQVDO RODQ YH ROPD\DQ LรบOHPOHULQL YH HNRQRPLGHNL GLรทHU VHNW|UOH RODQ
ILQDQVDO LOLรบNLOHULQL \DQVร WPDVร LWLEDUL\OH |QHPOL J|VWHUJHOHU LoHUPHNWHGLU
3DUD EDQND LVWDWLVWLNOHUL NDSVDPร QGD PDOL VLVWHPGHNL VHNW|UOHU YH
EDQNDFร Oร N VHNW|Uย DUDVร QGDNL LOLรบNLOHULQ VDSWDQPDVร QGD XOXVODUDUDVร
VWDQGDUWODUD X\JXQ NDUรบร ODรบWร Uร ODELOLU VHNW|U WDQร PODUร Qร Q ROXรบWXUXOPDVร PDOL
VLVWHP LoLQ |QHPOL ELOJLOHU Doร รทD oร NDUPDODUร QGDQ GROD\ร JLWJLGH |QHP ND]DQDQ
ELU NRQX KDOLQH JHOPLรบWLU
%X EDรทODPGD 7ย UNL\HยถGH ยณ 8OXVDO +HVDSODU 6LWHPLยดQH JHoLรบ
oDOร รบPDODUร Qร Q \|QOHQGLULOPHVL EX oHUoHYHGH \HQL YHUL ND\QDNODUร Qร Q
DUDรบWร Uร OPDVร YH *D\UL 6DIL 0LOOL +DVร OD KHVDSODPD \|QWHPOHULQH LOLรบNLQ
VRUXQODUร Q J|]GHQ JHoLULOPHVL DPDFร \OD 'รธ( VRUXPOXOXรทXQGD ยณ<HQL 8OXVDO
+HVDSODU 6LVWHPL dDOร รบPD .RPLWHVLยด ROXรบWXUXOPXรบWXU %X NRPLWHQLQ DOW
NRPLWHOHULQGHQ ELUL RODQ YH +D]LQH 0ย VWHรบDUOร รทร 0DOL %DNDQOร รทร 7&0% YH
'37 0ย VWHรบDUOร รทร WHPVLOFLOHULQGHQ ROXรบDQ ยณ.XUXPVDO %LULPOHU dDOร รบPD
*UXEXยดQXQ 7ย UNL\H LoLQ NXUXPVDO VHNW|UOHULQ NDSVDPODUร Qร Q EHOLUOHQPHVL
LoHUGLรทL ELULPOHULQ XOXVODUDUDVร VWDQGDUWODUD X\JXQ รบHNLOGH Vร Qร IODQGร Uร OPDVร YH
HQ oRN WDUWร รบร ODQ GHYOHW NDPX YH GLรทHU NXUXP YH NXUXOXรบODUร Q RODELOGLรทL |Ooย GH
NHVLQ D\ร Uร Pร Qร Q \DSร OPDVร DPDFร \OD KD]ร UODPร รบ ROGXรทX NXUXPVDO VHNW|UOHU OLVWHVL NLWDSoร รทร \ร Oร QGD \D\ร PODQPร รบWร U 7ย UNL\HยถGHNL VHNW|UHO Vร Qร IODPD\ร
J|VWHUHQ OLVWH\L R Jย Qย Q รบDUWODUร QD J|UH J|VWHUHQ OLVWHGH \HU DODQ NXUXOXรบODUร Q
\DSร Vร Qร Q YH HNRQRPLGHNL GHรทLรบLNOLNOHULQ VRQXFXQGD OLVWHQLQ Jย QFHOOHQPHVL
JHUHNOLOLรทL RUWD\D oร NPร รบWร U 'รธ( WDUDIร QGDQ KDOD V|] NRQXVX OLVWH\H J|UH
GHUOHQHQ XOXVDO KHVDSODUGD NXOODQร ODQ VHNW|U D\ร Uร PODUร LOH 7&0% WDUDIร QGDQ
GHUOHQHQ SDUD YH EDQND LVWDWLVWLNOHULQGH NXOODQร ODQ VHNW|UHO WDQร PODU DUDVร QGD
7&0%ยถQLQ 2FDN ยถWH UHYL]H HWWLรทL YH Jย QFHOOHรบWLUGLรทL VHNW|U OLVWHVLQL ED]
DOPDVร QHGHQL\OH ED]ร IDUNOร Oร NODU PHYFXWWXU
8OXVODUDUDVร Gย ]H\GH NDUรบร ODรบWร Uร ODELOLU PDNUR ELOJL GHPHWOHUL DUDVร QGD
WXWDUOร Oร รทร Q VDรทODQPDVร DPDFร \OD 7ย UNL\HยถGH SDUD YH EDQND LVWDWLVWLNOHUL ,0)ยถLQ
ยณ3DUDVDO YH 0DOL รธVWDWLVWLNOHU (O .LWDEร ยด GH |QHULOHQ WDQร P NDSVDP YH
Vร Qร IODPDODU SDUDOHOLQGH KD]ร UODQPDNWDGร U <HUOHรบLNOLN NDYUDPร GD 61$
,0) gGHPHOHU 'HQJHVL (O .LWDEร QGD \HU DODQ \HUOHรบLNOLN WDQร Pร \OD
X\XPOXGXU (NRQRPLN IDDOL\HWOHUL ย ONH LoLQGH RODQ \DEDQFร VHUPD\HOL ELOH ROVD
7& NDQXQODUร QD J|UH NXUXOPXรบ Wย P รบLUNHWOHU ยณ\XUWLoL \HUOHรบLNยด EXQD NDUรบร Oร N \XUWGร รบร QGD IDDOL\HW J|VWHUHQ YH EXOXQGXรทX ย ONH NDQXQODUร QD WDEL 7ย UN
รบLUNHWOHUL LOH ELU \ร OGDQ ID]OD \XUWGร รบร QGD LNDPHW GHQ 7ย UN YDWDQGDรบODUร LVH
ยณ\XUWGร รบร QGD \HUOHรบLNยด RODUDN QLWHOHQGLULOPHNWHGLU
0DOL VLVWHPOH LOJLOL D\Oร N LVWDWLVWLNOHU EDQNDODUร Q 7HN 'ย ]HQ +HVDS
3ODQร oHUoHYHVLQGH KD]ร UODGร NODUร D\Oร N PL]DQ ELOJLOHULQL LoHUHQ 0= $ IRUPX
LOH EDQNDODUร Q NUHGL PHYGXDW PHQNXO Nร \PHWOHU LรบWLUDNOHU JLEL SDUDVDO
Eย \ย NOย NOHULQH LOLรบNLQ VHNW|UHO GDรทร Oร PODUร NDSVD\DQ 67 $ DUDFร Oร รทร LOH
ROXรบWXUXOPDNWDGร U (NLP WDULKLQGH \ย Uย UOย รทH JLUHQ ยณ0XKDVHEH 8\JXODPD <|QHWPHOLรทLยด NDSVDPร QGDNL ยณ7HNGย ]HQ +HVDS 3ODQร YH
รธ]DKQDPHVL +DNNร QGD 7HEOLรทยด SDUDOHOLQGH UHYL]H HGLOHQ YH
UDSRUODPD G|QHPLQGHQ LWLEDUHQ X\JXODQDFDN RODQ %DQNDODU *|]HWLP 6LVWHPL 7HNGย ]HQ 5DSRUODPD 3DNHWL NDSVDPร QGD \HU DODQ ยณ67 $ $\Oร N รธVWDWLVWLN
%LOJLOHUL )RUPXยด ยณ0= $ 0L]DQ %LOJLOHUL )RUPXยด LOH SDUDOHO NXOODQร OPDNWD YH EX IRUPGDQ WHPLQ HGLOHPH\HQ DQFDN KHU EDQNDQร Q NHQGL ND\ร WODUร QD J|UH
ย UHWHFHรทL LVWDWLVWLNL ELOJLOHUL LoHUPHNWHGLU 6|] NRQXVX IRUPODUร Q NRQVROLGH
HGLOPHVL LOH EDQNDFร Oร N VHNW|Uย QH LOLรบNLQ D\Oร N NRQVROLGH WDEORODU
\D\ร PODQPDNWDGร U รนHNLO
%DQNDFร Oร N *|]HWLP 3DNHWL LoLQGH \HU DODQ UDSRUODPD IRUPODUร 0= $ 67 $
7LFDUL %DQNDODU
7&0% %DQNDFร Oร N 9HULOHUL 0ย Gย UOย รทย NRQWUROOHU \DSร Oร U 7&0% 0DOL รธVWDWLVWLNOHU 0ย Gย UOย รทย 0= $ 67 $ 7&0% %LODQoRVX
.2162/รธ'( ('รธ/0รธรน 7$%/2/$5
รนHNLO 7ย UNL\HยถGH 3DUD YH %DQND รธVWDWLVWLNOHUL
%DQNDODUร Q ยณgUQHN .XUXPVDO 6HNW|U /LVWHVL ยดGH YHULOHQ VHNW|U
Vร Qร IODPDODUร QD X\JXQ RODUDN GROGXUGXNODUร 67 $ IRUPX ร รบร รทร QGD ย UHWLOHQ
VHNW|UHO KHVDSODU EDQNDODUÕQ HNRQRPLN VHNW|UOHUOH RODQ ERUo YH DODFDN
LOLúNLOHULQL \DQVÕWDFDN úHNLOGH 7&0% WDUDIÕQGDQ \HQLGHQ G ]HQOHQPHNWH ROXS
VHNW|UOHU DúD÷ÕGDNL úHNLOGH JUXSODQGÕUÕOPDNWDGÕU *HQHO + N PHW
D 0HUNH]L <|QHWLP E <HUHO <|QHWLPOHU
F 6RV\DO * YHQOLN .XUXPODUÕ
0DOL 2OPD\DQ .DPX *LULúLPOHUL g]HO 6HNW|U
D 0DOL 2OPD\DQ ùLUNHWOHU
E %LUH\VHO øúOHWPHOHU F +DQHKDONÕ
G +DQHKDONÕQD +L]PHW 9HUHQ .DU $PDFÕ 2OPD\DQ .XUXOXúODU
H 7DUÕP 6DWÕú .RRSHUDWLIOHUL
I 7DUÕP .UHGL .RRSHUDWLIOHUL
0DOL .XUXOXúODU
D 0HUNH] %DQNDVÕ
E 0HYGXDW %DQNDODUÕ g).¶ODU GDKLO
F .DONÕQPD YH <DWÕUÕP %DQNDODUÕ
G 6LJRUWD ùLUNHWOHUL YH g]HO (PHNOLOLN )RQODUÕ H 0DOL $UDFÕODU • • • • •
)LQDQVDO .LUDODPD ùLUNHWOHUL
)DNWRULQJ ùLUNHWOHUL
<DWÕUÕP )RQODUÕ
7 NHWLFL )LQDQVPDQ ùLUNHWOHUL
'L÷HU 0DOL $UDFÕODU *D\ULPHQNXO \DWÕUÕP RUWDNOÕNODUÕ SRVWD oHN KHVDSODUÕ YE
I 0DOL <DUGÕPFÕODU G|YL] E URODUÕ 63. 706) ,0.% 7DNDVEDQN YE
'L÷HU
<XUWGÕúÕ
67 $ IRUPXQGD VHNW|U JUXSODUÕ LOH WDOHS HGLOHQ ELOJLOHULQ DLW ROGX÷X
NXUXP YH NXUXOXúODUÕQ WHVSLWLQGH NXOODQÕOPDN ]HUH LONL \ÕOÕQGD
EDQNDODUD J|QGHULOHQ ³.XUXPVDO 6HNW|UOHUH øOLúNLQ gUQHN /LVWHOHU ± ³
GDKD |QFH GH EHOLUWLOGL÷L ]HUH \ÕOÕQGD 0DOL øVWDWLVWLNOHU 0 G UO ÷ QFH
UHYL]H HGLOPLúWLU 6|] NRQXVX VHNW|U OLVWHOHULQLQ \HQLGHQ J|]GHQ JHoLULOPHVL
LKWL\DFÕ o VHEHSWHQ GROD\Õ RUWD\D oÕNPÕúWÕU %XQODU
<XUWLoL SL\DVDODUGDNL JHOLúPHOHU YH NXUXPVDO VHNW|UOHUGHNL \DSÕVDO
GH÷LúLNOLNOHU <XUWLoL VHNW|UOHUGH RODQ ED]Õ GH÷LúLNOLNOHUOH ED]Õ NXUXPODUÕQ VHNW|UOHULQLQ \HQLGHQ EHOLUOHQPHVL JHUHNPLú |UQH÷LQ GDKD |QFH 7&0%
E Q\HVL DOWÕQGD IDDOL\HW J|VWHUHQ 760) \ÕOÕQGD GL÷HU ELU ED÷ÕPVÕ]
NXUXOXú RODQ %''.¶QÕQ \|QHWLPLQH WUDQVIHU HGLOPLú 7DNDVEDQN¶ÕQ IDDOL\HWOHUL
\HQLGHQ RUJDQL]H HGLOPLúWLU %X G ]HQOHPHOHULQ \DQÕ VÕUD \ÕOÕQGD
\DúDQDQ ILQDQVDO NUL]LQ VRQXFXQGD EDQNDFÕOÕN VHNW|U QGH E \ N GDUDOPD
\DúDQPÕú ELUoRN EDQND 706) \|QHWLPLQH GHYUHGLOPLú EDQND ELUOHúPHOHUL
\DúDQPÕú |]HOOHúWLUPH NDSVDPÕQD DOÕQDQ EDQNDODU ROPXúWXU
$\UÕFD ,0)¶LQ øVWLNUDU 3URJUDPÕ NDSVDPÕQGD ED]Õ NDPX LNWLVDGL
WHúHEE VOHUL |]HOOHúWLULOPLú ED]ÕODUÕ LVH |]HOOHúWLUPH NDSVDPÕQD GDKLO
HGLOPLúWLU %LU GL÷HU |QHPOL GH÷LúLNOLN LVH \ÕOÕQGD WDQH RODQ E WoH GÕúÕ
IRQODU \ÕOÕQD JHOLQGL÷LQGH ¶H LQGLULOPLúWLU (6$ ¶H
X\XP
oDOÕúPDODUÕ
dDOÕúPDQÕQ
JLULú
E|O P QGH
EDKVHGLOHQ 7 UNL\H 8OXVDO 3URJUDPÕQGD SDUD YH EDQND LVWDWLVWLNOHUL LoLQ
EHOLUOHQHQ |QFHOLNOHU NDSVDPÕQGD 7&0% øVWDWLVWLN *HQHO 0 G UO ÷
NXUXPVDO VHNW|U VÕQÕIODPDODUÕQÕ \HQLGHQ J|]GHQ JHoLUHUHN LNLQFL E|O P QGH DoÕNODQPÕú RODQ (6$ WDQÕPODPDODUÕQD X\XPOX KDOH JHWLUPHNOH
\ N PO G U
(6$ )LQDQVDO +HVDSODUÕ $%¶\OH X\XPGD JHOHFHNWH ELU GL÷HU
DGÕP RODFDN (6$ )LQDQVDO +HVDSODUÕQ KD]ÕUODQPDVÕ VÕUDVÕQGD GD GDKD
D\UÕQWÕOÕ YH (6$ ¶H X\XPOX VHNW|UHO WDQÕPODPDODUD LKWL\Do GX\XODFDNWÕU
%X oHUoHYHGH EDQNDODUÕQ 67 $ øVWDWLVWLN %LOJL )RUPXQX
GROGXUXUNHQ \DUGÕPFÕ ROPDVÕ DPDFÕ\OD KD]ÕUODQDQ ³.XUXPVDO 6HNW|UOHUH
øOLúNLQ gUQHN /LVWHOHU ± ´ GH \HU DODQ DQD VHNW|U D\UÕPODUÕ DúD÷ÕGD VXQXOPXúWXU
$ 0HUNH]L <|QHWLP
, *HQHO % WoHOL øGDUHOHU
,, .DWPD % WoHOL øGDUHOHU
,,, %D÷ÕPVÕ] % WoHOL øGDUHOHU
,9 *HQHO 9H .DWPD % WoHOL .XUXOXúODU øoHULVLQGH <HU $OPD\DQ g]HO .DQXQODUOD .XUXODQ hVW .XUXO .XUXO 9H .XUXPODU 9 '|QHU 6HUPD\HOL .XUXOXúODU
9, 5HVPL 6RV\DO * YHQOLN .XUXPODUÕ
9,, )RQODU
% 0DOL 2OPD\DQ .DPX *LULúLPOHUL , .ø7¶OHU .ø. ø'7
,, g]HOOHúWLUPH .DSVDPÕQGDNL .XUXOXúODU
,,, g]HOOHúWLUPH .DSVDP 9H 3URJUDPÕQGDNL .XUXOXúODU
,9 g]HO .DQXQX 2ODQ .DPX 6HUPD\HOL .XUXOXúODU
& <HUHO <|QHWLPOHU
, øO g]HO øGDUHOHUL
,, %HOHGL\HOHU
,,, % \ NúHKLU %HOHGL\HOHUL
,9 .|\OHU 9H 0DKDOOH <|QHWLPOHUL
9 % \ NúHKLU %HOHGL\HOHULQH %D÷OÕ .XUXOXúODU
9, <HUHO <|QHWLP %LUOLNOHUL
9,, %HOHGL\HOHULQ 7LFDUL øúOHWPHOHUL
9,,, 'L÷HU
' g]HO 6HNW|U
, 0DOL 2OPD\DQ ùLUNHWOHU L
LL
LLL
7LFDUL ùLUNHWOHU
øú dHYUHOHULQH +L]PHW 9HUHQ .DU $PDFÕ 2OPD\DQ .XUXOXúODU .RRSHUDWLIOHU
,, +DQHKDONÕ
,,, %LUH\VHO øúOHWPHOHU
,9 +DQHKDONÕQD +L]PHW 9HUHQ .DU $PDFÕ 2OPD\DQ .XUXOXúODU 9 7DUÕP 6DWÕú .RRSHUDWLIOHUL
9, 7 UNL\H 7DUÕP .UHGL .RRSHUDWLIOHUL
( 7&0%
) %DQNDODU
, .DPX 0HYGXDW %DQNDODUÕ
,, g]HO 0HYGXDW %DQNDODUÕ
,,, <DEDQFÕ 0HYGXDW %DQNDODUÕ
,9 .DONÕQPD 9H <DWÕUÕP %DQNDODUÕ
9 g]HO )LQDQV .XUXPODUÕ
* %DQND 'ÕúÕ 0DOL .HVLP
, 6LJRUWD ùLUNHWOHUL 9H g]HO (PHNOLOLN )RQODUÕ L 6LJRUWD ùLUNHWOHUL
LL g]HO (PHNOLOLN 9DNÕIODUÕ
LLL %LUH\VHO (PHNOLOLN )RQODUÕ
LY 5HDV UDQV ùLUNHWOHUL
,, 0DOL $UDFÕODU
L )LQDQVDO .LUDODPD ùLUNHWOHUL
LL )DNWRULQJ ùLUNHWOHUL
LLL 7 NHWLFL )LQDQVPDQ ùLUNHWOHUL
LY 0HQNXO .Õ\PHW <DWÕUÕP )RQODUÕ $ 7LSL % 7LSL
Y 'L÷HU 0DOL $UDFÕODU <DWÕUÕP 2UWDNOÕNODUÕ 7DVDUUXI 6DQGÕNODUÕ 3RVWD øúOHWPHVL dHN +HVDEÕ
,,, 0DOL <DUGÕPFÕODU L 706)
LL $UDFÕ .XUXPODU
LLL 3RUWI|\ <|QHWLP ùLUNHWOHUL
LY 'L÷HU 0DOL <DUGÕPFÕODU <HWNLOL 0 HVVHVHOHU 63. ø0.% %''. ø$%
, 'L÷HU
<XNDUÕGD EHOLUWLOHQ QHGHQOHUH GD\DQÕODUDN \HQLGHQ G ]HQOHQHQ |UQHN
NXUXPVDO VHNW|U OLVWHVLQGHNL EDúOÕFD VHNW|U YH DOW VHNW|UOHU WDNLS HGHQ
E|O POHUGH D\UÕQWÕOÕ RODUDN LQFHOHQHFHNWLU 0HUNH]L <|QHWLP
gUQHN NXUXPVDO OLVWHGH PHUNH]L \|QHWLP DOW VHNW|U \HGL DOW VHNW|UH
GDKD D\UÕOPÕúWÕU
¾ *HQHO % WoHOL øGDUHOHU
¾ .DWPD % WoHOL øGDUHOHU
¾ %D÷ÕPVÕ] % WoHOL øGDUHOHU
¾ *HQHO YH .DWPD % WoHOL .XUXOXúODU øoHULVLQGH <HU $OPD\DQ g]HO .DQXQODUOD .XUXODQ hVW .XUXO .XUXO YH .XUXPODU
¾ '|QHU 6HUPD\HOL .XUXOXúODU
¾ 5HVPL 6RV\DO * YHQOLN .XUXPODUÕ
¾ )RQODU *HQHO % WoHOL øGDUHOHU
7 UNL\H¶GHNL GHYOHW GDLUHOHUL E WoH G ]HQL EDNÕPÕQGDQ LNL oHúLWWH
|UJ WOHQPLúWLU øON |UJ WOHQPH \DSÕVÕQGD oHúLWOL EDNDQOÕNODU LOH EXQODUD ED÷OÕ
NXUXOXúODU ROXS EXQODUÕQ W P ³JHQHO E WoH´ LoLQGH \|QHWLOPHNWHGLU *HQHO
E WoHOL LGDUHOHUH |UQHN RODUDN 7%00 &XPKXUEDúNDQOÕ÷Õ %DúEDNDQOÕN
YHULOHELOLU øNLQFL \DSÕODQPD LVH ELU VRQUDNL EDúOÕNWD VXQXOPDNWDGÕU .DWPD % WoHOL øGDUHOHU
'HYOHW G ]HQL LoHULVLQGHNL LNLQFL E WoH |UJ WOHQPHVL LVH KHU ELUL D\UÕ
ELUHU W ]HO NLúLOLNOHUL EXOXQDQ YH JHQHO E WoHQLQ HNL úHNOLQGH D\UÕ ELUHU E WoHOHUL
RODQ ³.DWPD % WoHOL øGDUHOHU´ GLU .DWPD % WoHOL øGDUHOHULQ HQ WLSLN |UQHNOHULQL
LVH .DUD\ROODUÕ *HQHO 0 G UO ÷ 'HYOHW 6X øúOHUL *HQHO 0 G UO ÷ YH
QLYHUVLWHOHU WHúNLO HWPHNWHGLU *HQHO YH .DWPD E WoHOHULQ WRSODQPDVÕQGDQ ROXúDQ E WoH\H ³NRQVROLGH E WoH´ DGÕ YHULOPHNWHGLU %D÷ÕPVÕ] % WoHOL øGDUHOHU
³%D÷ÕPVÕ] E WoH´ LVH GHYOHWH DLW ED]Õ LNWLVDGL IDDOL\HWOHUL
JHUoHNOHúWLUPHN LoLQ JHQHO YH NDWPD E WoHOHULQ GÕúÕQGD KD]ÕUODQÕS X\JXODQDQ
E WoHOHUL LIDGH HWPHNWHGLU gUQH÷LQ øú YH øúoL %XOPD .XUXPX .UHGL YH <XUWODU
.XUXPX LOH 7 UN 6WDQGDUWODUÕ (QVWLW V ED÷ÕPVÕ] E WoHOL LGDUHOHUGLU
*HQHO YH .DWPD % WoHOL øGDUHOHU øoHULVLQGH <HU $OPD\DQ
g]HO .DQXQODUOD .XUXODQ hVW .XUXO .XUXO YH .XUXPODU
'HYOHWLQ LúOHWPHFLOLN IDDOL\HWLQGHQ oHNLOHUHN G ]HQOHPH J|]HWLP YH
GHQHWLP LúOHYOHULQH |QFHOLN YHUHFHN úHNLOGH \HQLGHQ \DSÕODQGÕUÕOPDVÕ YH EX
oHUoHYHGH VHNW|UHO G ]HQOH\LFL NXUXPODUÕQ ROXúWXUXOPDVÕ \|Q QGHNL
G ]HQOH\LFL UHIRUPODU VRQ \ÕOODUGD 7 UN NDPX \|QHWLPLQLQ L\LOHúWLULOPHVLQH
\|QHOLN WDUWÕúPDODUÕQ DGHWD RGDN QRNWDVÕQÕ ROXúWXUPXúWXU 7 UNL\H |]HOOLNOH
¶ODUÕQ LNLQFL \DUÕVÕQGDQ LWLEDUHQ UHVPL SODWIRUPODUGD oHúLWOL YHVLOHOHUOH
RUWD\D VHULOHQ \DSÕVDO UHIRUPODUÕ HQIODV\RQ LOH P FDGHOH SURJUDPÕ
oHUoHYHVLQGH ,0)¶\H YHULOHQ WDULKOL VRQUDGDQ YHULOHQ HN QL\HW
PHNWXSODUร oHUoHYHVLQGH EHOLUOL ELU WDNYLP GDKLOLQGH X\JXODPD\D NR\PD\ร
WDDKKย W HWPLรบWLU %''.ยถQร Q (3'.ยถQร Q 770$3'.ยถQร Q .รธ.ยถQร Q NXUXOXรบODUร Qร Q
EHOLUOL WDULKOHUGH JHUoHNOHรบWLULOPHVL QL\HW PHNWXSODUร QGD \DSร VDO NULWHU RODUDN
WDDKKย W HGLOPLรบWLU
7ย UNL\HยถGH PHYFXW EDรทร PVร ] Gย ]HQOH\LFL NXUXPODUร Q J|UHYOHUL
NDQXQOD EHOLUOHQPLรบWLU %Dรทร PVร ] Gย ]HQOH\LFL NXUXPODUร Q IDDOL\HW J|VWHUGLรทL
DODQODU J|UHYOHUL NDUDU RUJDQODUร EXQODUร Q oDOร รบPD HVDVODUร YH EDNDQOร NODUOD
LOLรบNLVL NXUXOXรบ NDQXQODUร QGD Doร NoD EHOLUWLOPHNWHGLU
'ย ]HQOH\LFL NXUXPODUร Q \ร Oร 3URJUDPร Qร Q 8\JXODQPDVร
.RRUGLQDV\RQX YH รธ]OHQPHVLQH 'DLU WDULK YH VD\ร Oร %DNDQODU
.XUXOX .DUDUร QFD oร NDUGร NODUร \|QHWPHOLN WHEOLรท YH GLรทHU Gย ]HQOHPHOHULQ
NDONร QPD SODQODUร YH \ร OOร N SURJUDPODUOD LOLรบNLVLQLQ NXUXOPDVร Doร Vร QGDQ '37ยถQLQ J|Uย รบย QH EDรบYXUPDODUร JHUHNPHNWHGLU
%X NXUXPODUร Q EDรบOร FD LรบOHYL IDDOL\HW J|VWHUGLรทL DODQODUGD Gย ]HQOHPH
\DSPDN SL\DVD DNW|UOHULQLQ Gย ]HQOHPH NXUDOODUร QD X\JXQ IDDOL\HW J|VWHULS
J|VWHUPHGLรทLQLQ J|]HWLPLQL YH GHQHWLPLQL \DSPDN X\PD\DQODUร WHVSLW HWWLNOHULQGH \DSWร Uร P X\JXODPDN SL\DVD DNW|UOHULQLQ X\XรบPD]Oร NODUร QGD
KDNHPOLN J|UHYL ย VWOHQPHN YH SL\DVDODUร JHOLรบWLUPHN LoLQ DUDรบWร UPD \DSPDN YH GDQร รบPDQOร N KL]PHWL VXQPDNWร U
)LQDQVDO SL\DVDODUGD LON NXUXODQ EDรทร PVร ] Gย ]HQOH\LFL NXUXP 63.
LNLQFLVL LVH %''.ยถGร U u
%Dรทร PVร ] Gย ]HQOH\LFL NXUXPODU IDDOL\HWOHULQL Gย ]HQOHGLNOHUL VHNW|UGHNL
SL\DVD DNW|UOHULQGHQ NDWNร SD\ร DOร UODU DQFDN EX NXUXPODUD JHOLUOHULQLQ
KDUFDPDODUร Qร HGLOPHNWHGLU
NDUรบร ODPDGร รทร
GXUXPODUGD
Eย WoHGHQ
|GHQHN
WDKVLV
57h. YH 63. KDULFLQGH GLรทHU EDรทร PVร ] Gย ]HQOH\LFL NXUXPODUGD
NXUXP YH NXUXO รบHNOLQGH LNLOL ELU D\Uร P EXOXQPDNWDGร U .XUXOODU EDรทร PVร ]
Gย ]HQOH\LFL NXUXPODUร Q NDUDU RUJDQODUร GXUXPXQGDGร UODU gUQHรทLQ 5HNDEHW v ) @ I &' *D2 `& ZM I 3 w #F $ @2# #& P 3 3 &x &' 8 8 /( Y I C w C # # 3 3 O # & Y 1 #C 1 #F I C dC EG3 IP 3<M I 3 E yE M C 302# #& XEG3 1 30 I G&
1 - &' 8y S3 E yC - yq I C EG3 IP 3 rZ &' 8 E I 3 3 B EG3 3 I &' IM w) 4 4 !"( ` z !0> C 3 & I I &' #EG3 ,
.XUXOX EDรบNDQร .XUXPยถXQ GD HQ ย VW DPLUL ROXS .XUXPยถXQ JHQHO \|QHWLP YH
WHPVLOLQGHQ VRUXPOXGXU NDQXQ QR PDGGH
WDULK YH VD\ร Oร ยณ0DOL 6HNW|UH 2ODQ %RUoODUร Q <HQLGHQ
<DSร ODQGร Uร OPDVร YH %D]ร NDQXQODUGD 'HรทLรบLNOLN <DSร OPDVร +DNNร QGD .DQXQยด
LOH |]HO NDQXQODUOD NXUXOPXรบ NDPX Wย ]HO NLรบLOLรทLQL YH LGDUL YH PDOL |]HUNOLรทL KDL]
NXUXO ย VW NXUXO YH EXQODUD EDรทOร NXUXPODUร Q \ร OOร N KHVDSODUร Qร Q %DรบEDNDQOร N
WDUDIร QGDQ EHOLUOHQHQ %DรบEDNDQOร N Pย IHWWLรบL %DรบEDNDQOร N <ย NVHN 'HQHWOHPH
.XUXOX GHQHWoLVL YH 0DOL\H 0ย IHWWLรบLQGHQ ROXรบDQ ELU NRPLV\RQ WDUDIร QGDQ
GHQHWOHQHFHรทL Kย NPH EDรทODQPร รบWร U $\Uร FD VD\ร Oร .DQXQ LOH %Dรทร PVร ]
'ย ]HQOH\LFL .XUXPODUร Q ยณIDDOL\HWOHUL KDNNร QGDNL \ร OOร N UDSRUODUร KHU \ร Oร Q PD\ร V
D\ร VRQXQD NDGDU %DNDQODU .XUXOXQD VXQDFDรทร YH IDDOL\HWOHULQH LOLรบNLQ RODUDN
\ร OGD ELU GHID GD 7%00 3ODQ YH %ย WoH .RPLV\RQXยถQX ELOJLOHQGLUHFHNOHULยด
รบHNOLQGH ELU Gย ]HQOHPH \DSร OPร รบWร U
%Dรทร PVร ] Gย ]HQOH\LFL NXUXPODU NDPX Wย ]HO NLรบLOLOLรทLQH VDKLS
ROPDODUร QGDQ GROD\ร EX \HWNLOHULQL \|QHWPHOLN oร NDUDUDN NXOODQDELOPHNWHGLUOHU
$QD\DVD PDGGH 'ย ]HQOHPH \DSPDN DPDFร \OD LNLQFLO PHY]XDW
\HWNLVLQLQ NXOODQร OPDVร QGD \|QHWPHOLNOHULQ \DQร Vร UD ED]ร NXUXPODUร Q WHEOLรท YH
NDUDUODU oร NDUGร รทร GD J|Uย OPHNWHGLU %''. NXUXO NDUDUร \OD NDQXQXQ
X\JXODQPDVร QD LOLรบNLQ \|QHWPHOLNOHU YH WHEOLรทOHU oร NDUWPD\D \HWNLOLGLU
'ย ]HQOH\LFL LรบOHP QLWHOLรทLQGHNL \|QHWPHOLN YH WHEOLรทOHU 5HVPL *D]HWHยถGH
\D\ร PODQDUDN \ย Uย UOย รทH NRQXOPDNWDGร U
ยณ*HQHO YH NDWPD Eย WoHOL LGDUHOHU LoLQGH \HU DOPD\DQ |]HO NDQXQODUOD
NXUXOPXรบ V|] NRQXVX ย VW NXUXO NXUXO YH NXUXPODUยด PHUNH]L \|QHWLP VHNW|Uย
DOWร QGD Vร Qร IODQGร Uร OPร รบWร U
'|QHU 6HUPD\HOL .XUXOXรบODU
*HQHO \D GD NDWPD Eย WoHOHUGHQ WDKVLV HGLOHQ ELU EDรบODQJร o |GHQHรทLQL
VHUPD\H RODUDN NXOODQPDN VXUHWL\OH KHU \ร O HOGH HWWLรทL NDUร Q ELU E|Oย Pย Qย
VHUPD\HVLQH HNOH\HUHN LNWLVDGL LรบOHWPH PDQWร รทร \OD oDOร รบDQ ยณG|QHU VHUPD\HOL NXUXOXรบODUยด GD GLรทHU PHUNH]L \|QHWLPGH Vร Qร IODQGร Uร OPDNWDGร U dHรบLWOL NDPX
NXUXOXรบODUร \DSPDNWD ROGXNODUร NDPX KL]PHWOHUL \DQร QGD |]HO HNRQRPL
oHUoHYHVLQGH ED]ร VDQD\L WLFDUL YH\D ]LUDL IDDOL\HWOHUGH EXOXQPDNWDGร U 6|]
NRQXVX IDDOL\HWOHU NDPX J|UHYL QLWHOLรทLQGH ROPD\DQ |]HO NLรบLOHULQ
\DUDUODQGร NODUร PDO YH KL]PHW ย UHWLPL รบHNOLQGH PH\GDQD JHOPHNWH EX PDO YH KL]PHWOHU EHOOL ELU IL\DWWDQ SL\DVD\D VXQXOPDNWDGร U (OGH HGLOHQ EX JHOLUOHULQ
JHQHO Eย WoH Gร รบร QGD NXOODQร OPDVร QD G|QHU VHUPD\H \ROX\OD LPNDQ WDQร QPร รบ
ROPDNWD ROXS HQ WLSLN |UQHN RODUDN ย QLYHUVLWH KDVWDQHOHUL J|VWHULOHELOLU
'|QHU VHUPD\HOL NXUXOXรบODUร Q VHNW|UHO Vร Qร IODPDVร QD oDOร รบPDQร Q
G|UGย QFย E|Oย Pย QGH GDKD D\Uร QWร Oร RODUDN GHรทLQLOHFHNWLU 5HVPL 6RV\DO *ย YHQOLN .XUXPODUร
6RV\DO Jย YHQOLN SROLWLND YH VLVWHPOHUL HNRQRPLN VRV\DO YH VL\DVDO
\DSร YH NRรบXOODUD J|UH ROXรบPXรบWXU %X EDรทODPGD &XPKXUL\HWWHQ |QFHNL
G|QHPGH VRV\DO Jย YHQOLN GLQ DKODN YH JHOHQHN NXUDOODUร ย ]HULQH NXUXOPXรบ
RODQ DKLOLN ORQFDODU YH YDNร IODU YDVร WDVร \OD VDรทODQPD\D oDOร รบร OPร รบWร U
&XPKXUL\HWLQ LODQร QGDQ VRQUD LVH GHรทLรบLN Lรบ YH PHVOHN JUXSODUร LoLQ oRN VD\ร GD VDQGร N NXUXOPXรบWXU
7ย UNL\HยถGH รบX DQGD GLรทHU PHUNH]L \|QHWLP LoLQGH IDDOL\HWWH EXOXQDQ
ย o WDQH ยณUHVPL VRV\DO Jย YHQOLN NXUXPXยด PHYFXWWXU %XQODU 7 & (PHNOL
6DQGร รทร 6RV\DO 6LJRUWDODU .XUXPX YH %Dรท .XUยถGXU 7 & (PHNOL 6DQGร รทร
7 & (PHNOL 6DQGร รทร *HQHO 0ย Gย UOย รทย \ร Oร QGD VD\ร Oร
.DQXQOD NDPX NHVLPLQGH oDOร รบDQ PHPXU YH DVNHUL SHUVRQHOLQ
HPHNOLOLNOHULQGH YH PDOXOL\HWOHULQGH NHQGLOHULQLQ |Oย POHUL KDOLQGH LVH GXO YH
\HWLPOHULQLQ VRV\DO Jย YHQOLNOHULQL VDรทODPDN DPDFร \OD NXUXOPXรบWXU (PHNOL
6DQGร รทร 0DOL\H %DNDQOร รทร QD EDรทOร Wย ]HO NLรบLOLรทL RODQ ELU NXUXPGXU (PHNOL
6DQGร รทร VD\ร Oร .DQXQGDQ ND\QDNODQDQ J|UHYOHU \DQร QGD GLรทHU NDQXQODUOD YHULOHQ ED]ร J|UHYOHUL GH ย VWOHQPLรบWLU 6RV\DO 6LJRUWDODU .XUXPX
hONHPL]GH 6RV\DO 6LJRUWDODU NXUXOPDVร LON NH] WDULKOL รธรบ
.DQXQX LOH |QJ|Uย OPย รบWย U WDULKLQGH \ย Uย UOย รทH JLUHQ VD\ร Oร
.DQXQXQ PDGGHVL LOH .DQXQXQ \ย Uย UOย รทH JLULรบ WDULKLQGHQ LWLEDUHQ LรบoL
VLJRUWDODUร LGDUHVLQLQ NXUXOPDVร |QJ|Uย OPย รบWย U $QFDN EX Kย NPย Q
X\JXODQPDVร YH VD\ร Oร .DQXQODUOD LNL NH] HUWHOHQGLNWHQ VRQUD
WDULK YH VD\ร Oร 5HVPL *D]HWHGH \D\ร QODQDQ WDULK
YH VD\ร Oร .DQXQOD \ย Uย UOย N WDULKL GDQ EDรบODPDN ย ]HUH รธรบoL
6LJRUWDODUร .XUXPX NXUXOPXรบWXU
66. LGDUL YH PDOL |]HUNOLรทH VDKLS |]HO KXNXN Kย Nย POHULQH WDEL ELU
GHYOHW NXUXPX ROXS *HQHO .XUXO <|QHWLP .XUXOX YH %DรบNDQOร N .XUXPXQGDQ
ROXรบPDNWDGร U
dDOร รบPD YH 6RV\DO *ย YHQOLN %DNDQOร รทร ยถQร Q EDรทOร NXUXOXรบX RODQ 66.
VRV\DO Jย YHQOLN NXUXOXรบODUร Qร Q ELU oDWร DOWร QGD WRSODQPDVร LOH DUDODUร QGD
NRRUGLQDV\RQ QRUP YH VWDQGDUW ELUOLรทL VDรทODPD oDOร รบPDODUร \DSDFDN RODQ YH
%DNDQOร รทD EDรทOร RODUDN NXUXODQ 6RV\DO *ย YHQOLN .XUXPXยถQXQ EX .+. LOH LOJLOL
NXUXOXรบX ROPXรบWXU
%Dรท .XU
(\Oย O ยถGH VD\ร Oร EHOLUOL ELU SULP NDUรบร Oร รทร QGD GHYOHW HOL\OH
HVQDI VDQDWNDUODU YH EDรทร PVร ] oDOร รบDQ YDWDQGDรบODUร Q VRV\DO Jย YHQOLNOHULQL
VDรทODPDN ย ]HUH ยณ(VQDI YH 6DQDWNDUODU YH 'LรทHU %Dรทร PVร ] dDOร รบDQODU 6RV\DO
6LJRUWDODU .XUXPXยด NXUXOPXรบ Wย P \XUWWD WDULKLQGHQ LWLEDUHQ
X\JXODPD\D EDรบODQร OPร รบWร U .XUXP Nร VDFD %Dรท .XU RODUDN DQร OPDNWD ROXS
VD\ร Oร .DQXQ YH |]HO KXNXN Kย Nย POHULQH WDEL Wย ]HO NLรบLOLรทH KDL] ELU NDPX
NXUXPXGXU %Dรท .XU dDOร รบPD YH 6RV\DO *ย YHQOLN %DNDQOร รทร ยถQร Q EDรทOร NXUXOXรบX RODQ 6RV\DO *ย YHQOLN .XUXPXQXQ LOJLOL NXUXOXรบX ROXS PDOL YH LGDUL
EDNร PGDQ |]HUNWLU
)RQODU
.DPXVDO DQODPGD IRQ ELU NDQXQOD YH\D NDQXQOD YHULOPLรบ ELU \HWNL\H
GD\DQร ODUDN NXUXODQ EHOLUOL ELU DPDo YH Lรบ LoLQ JHUHNWLNoH NXOODQร OPDN ย ]HUH
D\Uร Oร S LรบOHWLOHQ SDUD YH OLNLW GHรทHUOHU RODUDN WDQร PODQPDNWDGร U .DPX
NHVLPLQGH IRQ X\JXODPDVร Qร Q EDรบODWร OPDVร Qร Q EDรบOร FD QHGHQOHUL oDEXN NDUDU DODELOPHN NROD\ YH GDKD D] IRUPDOLWH LOH KDUFDPD \DSDELOPHN KL]PHWOHULQ
SODQODQPDVร QD GDKD oRN HWNLQOLN ND]DQGร UDELOPHN รบHNOLQGH J|VWHULOPLรบWLU
dHรบLWOL NDQXQ .+. %DNDQODU .XUXOX NDUDUร YH \|QHWPHOLNOHUOH
ROXรบWXUXOPXรบ EXOXQDQ IRQODUร Q NXUXOXรบ DPDoODUร KHU Wย UOย JHOLU ND\QDNODUร
|GHQHN YH NXOODQร PODUร QD LOLรบNLQ HVDV YH XVXOOHU NHQGL NXUXOXรบ
PHY]XDWODUร QGD PDOL \ร O Eย WoH NDQXQODUร QGD LOJLOL NDUDUQDPHOHUGH 0DOL\H
%DNDQOร รทร %ย WoH X\JXODPD WDOLPDW YH WHEOLรทOHULQGH Gย ]HQOHQPLรบWLU
<'. Qร Q GHQHWLPLQH WDEL WXWXODQ IRQODU NDONร QPDGD |QFHOLNOL ED]ร
HNRQRPLN Nย OWย UHO YH VRV\DO LoHULNOL SURMHOHUL ILQDQVH HWPHN DOW \DSร
\DWร Uร PODUร Qร WDPDPODPDN WHPHO PDO YH KL]PHWOHUGH IL\DW LVWLNUDUร Qร VDรทODPDN
LVWLKGDPD NDWNร GD EXOXQPDN JLEL DPDoODUOD NXUXOPXรบWXU
ยณ%ย WoH LoL IRQODUยด ND\QDรทร Qร JHQHO RODUDN Eย WoH |GHQHNOHULQGHQ DODQ
IDNDW NXOODQร OPDVร QGD |]HUNOLรทL RODQ IRQODU ROXS ยณEย WoH Gร รบร IRQODUยด LVH
ND\QDรทร Qร JHQHO RODUDN |]HO \DVDODUOD ROXรบWXUXODQ |]HO JHOLUOHUGHQ YH ED]HQ
GH Eย WoH |GHQHNOHULQGHQ DODQ Eย WoH LONHOHUL Gร รบร QGD \|QHWLOHQ YH X\JXODQDQ
IRQODUGร U
hONHPL]GH |]HOOLNOH ยถOL \ร OODUOD ELUOLNWH KHU DODQGD Kร ]OD
\D\Jร QODรบDQ IRQ X\JXODPDODUร NDPX PDOL\HVLQLQ EHOLUOH\LFL ELU XQVXUX KDOLQH
G|Qย รบPย รบ YH D\Uร ELU DOW PDOL VLVWHP ROXรบWXUPXรบWXU )RQODU ]DPDQ LoLQGH KHU
DODQGDQ ND\QDN WRSOD\DQ NXOODQร P DPDoODUร Gร รบร QD oร NDELOHQ ND\QDNODUร Q
HWNLQ NXOODQร Pร QGDQ X]DNODรบPDVร QD \RO DoDQ \HWHUOL YH HWNLQ GHQHWLPOHUL
\DSร ODPD\DQ YH Vย UHVL] oDOร รบDQ ELU VLVWHP KDOLQH JHOPLรบWLU =DPDQ LoLQGH IRQ
VD\ร Vร QGDNL DUWร รบ Eย WoH LoL YH Eย WoH Gร รบร IRQODUร Q KDUFDPDODUร QGDNL JHQLรบOHPH Eย WoH ELUOLรทLQL YH PDOL GLVLSOLQL ROXPVX] \|QGH HWNLOHPLรบ NDPX ILQDQVPDQ
Doร NODUร Qร Q DUWPDVร QD \RO DoPร รบ EX KDOL\OH IRQODUร Q YHULPOL YH HWNLQ ELU รบHNLOGH IDDOL\HW J|VWHUHPHGLNOHUL DQODรบร OPร รบWร U %X JHOLรบPHOHULQ VRQXFXQGD JHOLUOHUL
Doร Vร QGDQ Eย WoHQLQ |QHPOL ELU Eย \ย NOย รทย QH XODรบDQ IRQ VLVWHPLQLQ GLVLSOLQ
DOWร QD DOร QPDVร YH EX VXUHWOH PDOL GLVLSOLQ YH รบHIIDIOร รทร Q DUWร Uร OPDVร DPDFร \OD IRQ VLVWHPLQLQ WDVIL\H HGLOPHVL JHUHรทL RUWD\D oร NPร รบWร U %X EDรทODPGD YH
\ร Oร QGD \DSร ODQ \DVDO Gย ]HQOHPHOHU oHUoHYHVLQGH WRSODP IRQ WDVIL\H
HGLOPLรบ 'ย Q\D %DQNDVร NUHGLOHULQLQ NXOODQGร Uร OPDVร QGD LKWL\Do GX\XODQ
'HVWHNOHPH YH )L\DW รธVWLNUDU )RQX KDULo Wย P Eย WoH LoL IRQODU \ร Oร
Eย WoHVLQGH RUWDGDQ NDOGร Uร OPร รบWร U %ย WoH Gร รบร IRQODUGDQ LVH 6RV\DO
<DUGร PODรบPD YH 'D\DQร รบPD\ร 7HรบYLN )RQX 6DYXQPD 6DQD\LL 'HVWHNOHPH
)RQX 7DQÕWPD )RQX 706) YH g]HOOHúWLUPH )RQX ROPDN ]HUH IRQ {
IDDOL\HWOHULQH GHYDP HWPHNWHGLU =LUDDW %DQNDVÕ WDUDIÕQGDQ WDNLS HGLOHQ
g]HOOHúWLUPH )RQX¶QXQ KHVDSODUÕ KDULo GL÷HU IRQODUÕQ KHVDSODUÕ +D]LQH
WDUDIÕQGDQ L]OHQPHNWHGLU
0DOL 2OPD\DQ .DPX *LULúLPOHUL
7&0%¶QLQ NXUXPVDO VHNW|UOHU OLVWHVLQGH \HU DODQ ELU GL÷HU \XUWLoL
VHNW|U LVH PDOL ROPD\DQ NDPX JLULúLPOHUL ROXS EX VHNW|UH DLW DOW VHNW|UOHU DúD÷ÕGDNL JLELGLU
¾ .DPX øNWLVDGL 7HúHEE VOHUL .ø7¶OHU
¾ g]HOOHúWLUPH .DSVDPÕQGDNL .XUXOXúODU
¾ g]HOOHúWLUPH .DSVDP YH 3URJUDPÕQGDNL .XUXOXúODU
¾ g]HO .DQXQX 2ODQ .DPX 6HUPD\HOL .XUXOXúODU .DPX øNWLVDGL 7HúHEE VOHUL
0DOL ROPD\DQ NDPX JLULúLPOHUL LoHULVLQGH \HU DODQ ³.ø7¶OHU´ SL\DVD LoLQ
PDO UHWHQ VHUPD\HVLQLQ \DUÕVÕQGDQ ID]ODVÕ GHYOHWH DLW RODQ YH\D \DVDODUÕQ
YHUGL÷L \HWNL\H GD\DQDUDN GHYOHWLQ KDNLP ROGX÷X HNRQRPLN DODQGD WLFDUL
HVDVODU NDSVDPÕQGD IDDOL\HWWH EXOXQDQ NXUXOXúODUGÕU %LU EDúND WDQÕPD J|UH
.ø7¶OHU ³ELU NXUXOXú VWDW V QH J|UH NDPXFD NXUXODQ SD]DUODQDELOHQ \DQL
NLúLVHO PDO \D GD KL]PHW UHWHQ P ONL\HWLQLQ YH YH\D GHQHWLPLQLQ \HWHULQFH
GHYOHW HOLQGH ROPDVÕ QHGHQL\OH \|QHWLP NXUXOODUÕQÕQ K N PHWoH DWDQGÕ÷Õ FDUL
PDOL\HWOHULQL ILQDQVH HGHQ JHOLUOHULQLQ oR÷XQX +D]LQH¶GHQ HOGH HWPH\HQ
WHúHEE VOHU ILUPDODU ROXS LONH RODUDN VRV\DO ID\GDQÕQ PDNVLPL]DV\RQX DPDFÕQD J|UH ND\QDN WDKVLV HGLOHQ NXUXOXúODU´ RODUDN WDQÕPODQPÕúODUGÕU $NDOÕQ V .ø7¶OHULQ NXUXOPDVÕQGD HNRQRPLQLQ JHUHNOHULQH X\JXQ
YHULPOLOLN YH NDUOÕOÕN LONHOHUL J|]HWHUHN NHQGL DUDODUÕQGD YH PLOOL HNRQRPL LOH
X\XPOX oDOÕúDUDN VHUPD\H ELULNLPLQH \DUGÕPFÕ ROPDODUÕ YH EX VD\HGH GDKD
ID]OD \DWÕUÕP ND\QD÷Õ VD÷ODQPDVÕ DPDoODQPÕúWÕU .ø7¶OHULQ \|QHWLP RUJDQODUÕ
LVH <|QHWLP .XUXOX YH *HQHO 0 G UO NW U
| ) 4 4 !^2 8 C E IB C # ? # * $ 1 #( 2# #& E & $ #( E S3 ? M $ E RE M C 3 3 C ` I ' # & x 1 #C 1 NC EG3 IP 3 2 W? #(x8 # $ E LE M C 3-q I <C EG3 IP 3 rR W &' 8 E N 3 3 B EG3 3 X+ }<* ] B M 2# #1 3 FG3 S3 E $? # $ $ &' E ,
7 & $QD\DVDVร Qร Q ยถย QFย .DPX LNWLVDGL 7HรบHEEย VOHULQLQ
'HQHWLPL EDรบOร รทร Qร WDรบร \DQ PDGGHVLQGH GH VHUPD\HVLQLQ \DUร GDQ ID]ODVร
GRรทUXGDQ GRรทUX\D YH\D GROD\Oร RODUDN GHYOHWH DLW RODQ NXUXP NXUXOXรบ YH
RUWDNOร NODUร Q 7%00 WDUDIร QGDQ GHQHWOHQPHVL HVDVODUร NDQXQOD Gย ]HQOHQLU
GHQPHNWHGLU
%X NXUXOXรบODUร Q Pย HVVHVHOHUL YH EDรทOร RUWDNOร NODUร GD EX VHNW|U LoLQGH
Vร Qร IODQGร Uร OPDNWD ROXS LNL oHรบLW .รธ7 EXOXQPDNWDGร U %XQODU
โ ข .DPX รธNWLVDGL .XUXOXรบODUร 6HUPD\HVLQLQ WDPDPร GHYOHWH DLW RODQ YH
WHNHO QLWHOLรทLQGHNL PDOODU LOH WHPHO PDO YH KL]PHWOHUL ย UHWPHN YH SD]DUODPDN
ย ]HUH NDQXQOD NXUXOPXรบ RODQ NDPX QLWHOLรทL EDVNร Q NXUXOXรบODUGร U gUQHรทLQ 7 &
'HYOHW 'HPLU\ROODUร YH EDรทOร RUWDNOร NODUร 7 & 3RVWD YH 7HOJUDI 7HรบNLODWร *HQHO
0ย Gย UOย รทย 'HYOHW +DYD 0H\GDQODUร รธรบOHWPHVL *HQHO 0ย Gย UOย รทย YE
NXUXOXรบODU EX DOW VHNW|U LoHULVLQGH L]OHQPHNWHGLU
โ ข รธNWLVDGL 'HYOHW 7HรบHNNย OOHUL VD\ร Oร .+. X\DUร QFD VHUPD\HVLQLQ
WDPDPร GHYOHWH DLW HNRQRPLN DODQGD WLFDUL HVDVODUD J|UH IDDOL\HW J|VWHUPHVL
DPDFร \OD NXUXODQ NXUXOXรบODUGร U (Q |QHPOL |UQHNOHUL LVH 7ย UNL\H 3HWUROOHUL $ 2
%RUX +DWODUร LOH 3HWURO 7Dรบร PD $ รน 7ย UNL\H 7DรบN|Pย Uย .XUXPX YE
NXUXOXรบODUGร U
g]HOOHรบWLUPH .DSVDP YH 3URJUDPร QGDNL .XUXOXรบODU
7ย NL\HยถGH .รธ7ยถOHU HNRQRPL\H Eย \ย N NDWNร VDรทODPDNOD EHUDEHU \DSร VDO
|]HOOLNOHULQGHQ GROD\ร ELUoRN |QHPOL VRUXQOD GD NDUรบร NDUรบร \D NDOPDNWDGร UODU
%X VRUXQODUร Q ELU Nร VPร KXNXNL Gย ]HQOHPHOHULQ \HWHUVL] NDOPDVร QGDQ
ND\QDNODQGร รทร JLEL |QHPOL ELU E|Oย Pย GH X\JXODPDODU VRQXFX RUWD\D
oร NPDNWDGร U 'HYOHWH EDรทร POร ROPDODUร LรบOHWPHFLOLN NXUDOODUร QGDQ X]DN oDOร รบPDODUร SL\DVD NRรบXOODUร QD WDEL ROPDPDODUร IDDOL\HW ]DUDUODUร Qร Q
+D]LQHGHQ NDUรบร ODQPDVร JLEL IDNW|UOHU .รธ7ยถOHULQ YHULPOL YH HWNLQ oDOร รบPDODUร LoLQ
JHUHNOL NRรบXOODUร Eย \ย N |Ooย GH RUWDGDQ NDOGร UPDNWDGร U %XQODUร Q \DQร QGD WHPHO
JLUGLOHU ย UHWHQ YH SL\DVDGD WHNHO GXUXPXQGD RODQ .รธ7ยถOHULQ HNRQRPL\H YHUGLรทL
]DUDU ROGXNoD Dรทร U ROPDNWD YH WRSOXPXQ KHU NHVLPLQH \ย N ROXรบWXUPDNWDGร U %X Dรทร U \ย NOHULQ VRQXFXQGD .รธ7ยถOHULQ Pย ONL\HW YH \|QHWLPLQLQ |]HO NHVLPH
GHYULQL LIDGH HGHQ $NWDQ V |]HOOHรบWLUPH X\JXODPDVร QD JLGLOPHVL
LKWL\DFร EDรบ J|VWHUPLรบWLU
7h6ø$' ÕQ .ø7¶OHULQ +DOND 6DWÕúÕQGD %DúDUÕ .RúXOODUÕ DGOÕ
UDSRUXQGD |]HOOHúWLUPHQLQ DPDFÕ JHQHO RODUDN GHYOHWLQ HNRQRPLN DODQGDNL D÷ÕUOÕ÷ÕQÕ D]DOWPDN YHULPOLOL÷L DUWÕUDUDN SL\DVD PHNDQL]PDVÕQÕ \HQLGHQ
G ]HQOHPHN YH E|\OHOLNOH HNRQRPLN G ]HQLQ LúOH\LúLQGH HWNLQOL÷L VD÷OD\DUDN JHOLU GD÷ÕOÕPÕQÕ L\LOHúWLUPHN RODUDN LIDGH HGLOPHNWHGLU 7h6ø$' V
7 UNL\H¶GH úXDQGD |]HOOHúWLUPH NDSVDP YH SURJUDPÕQGDNL ø'7 YH
.ø.¶OHU LoLQ GH D\UÕ VÕQÕIODPDODU \DSÕOPÕúWÕU 7 UNL\H ùHNHU )DEULNDODUÕ $ ù
7HNHO 7+< 6(.$ YE NXUXOXúODU |]HOOHúWLUPH NDSVDP YH SURJUDPÕQGD \HU
DODQ NXUXOXúODU LoHULVLQGHGLU
g]HO .DQXQX 2ODQ .DPX 6HUPD\HOL .XUXOXúODU
g]HO NDQXQX RODQ NDPX VHUPD\HOL ELU NXUXOXú RODQ 7 UN 7HOHNRP
VD\ÕOÕ 7HOVL] .DQXQXQD YH |]HO KXNXN K N POHULQH WDEL ELU DQRQLP úLUNHW
ROXS EX .DQXQ K N POHUL VDNOÕ NDOPDN ]HUH .ø7¶OHU GH GDKLO VHUPD\HVLQLQ
\DUÕVÕQGDQ ID]ODVÕ NDPX\D DLW RODQ NDPX NXUXP NXUXOXú YH RUWDNOÕNODUÕQD X\JXODQDQ
PHY]XDW
7 UN
7HOHNRP¶D
X\JXODQDPDPDNWDGÕU
7 UN
7HOHNRP QLNDV\RQ $ ù KHU W UO WHOHNRP QLNDV\RQ KL]PHWOHULQL \ U WPH\H
WHOHNRP QLNDV\RQ DOW \DSÕVÕQÕ LúOHWPH\H \HWNLOL NÕOÕQPÕúWÕU 7HOHNRP QLNDV\RQ
úHEHNHOHUL ]HULQGHQ VXQXODQ XOXVDO YH XOXVODUDUDVÕ VHV LOHWLPLQL LKWLYD HGHQ
WHOHIRQ
KL]PHWOHULQL
\ U WPHVL
YH
ED]Õ
LVWLVQDODU
GÕúÕQGD
W P
WHOHNRP QLNDV\RQ DOW \DSÕVÕQÕQ NXUXOPDVÕ YH LúOHWLOPHVL WDULKLQH
NDGDU 7 UN 7HOHNRP QLNDV\RQ $ ù¶QLQ WHNHOLQGH EÕUDNÕOPÕú V|] NRQXVX KDN YH \ N PO O NOHULQ 7HOHNRP QLNDV\RQ .XUXPX LOH LP]DOD\DFD÷Õ ³*|UHY
6|]OHúPHVL´ YH?YH\D ³*|UHY 6|]OHúPHOHULQGH´ EHOLUOHQHFH÷L K NPH
ED÷ODQPÕúWÕU
<HUHO <|QHWLPOHU
<HUHO \|QHWLPOHU EHOLUOL ELU \HUGH \DúD\DQ LQVDQODUD KL]PHW YHUPHN
DPDFÕ\OD NXUXODQ NDUDU RUJDQODUÕ \HUHO KDON WDUDIÕQGDQ VHoLOHUHN J|UHYH
JHWLULOHQ J|UHY YH \HWNLOHUL \DVDODUFD EHOLUOHQPLú |]HO JHOLUH E WoH\H YH
SHUVRQHOH VDKLS NHQGL |UJ W \DSÕVÕQÕ NHQGLVL NXUDELOHQ \|QHWVHO |]HUNOL÷H
VDKLS NXUXOXúODUGÕU <HUHO \HULQGHQ \|QHWLP NHVLPLQGH EXOXQDQ NXUXOXúODU
GHYOHW W ]HO NLúLOL÷LQLQ GÕúÕQGD EXOXQDQ NDPX W ]HO NLúLOHULGLU %X NXUXOXúODU
NHQGLOHULQH |]Jย LUDGH\H PDO YDUOร รทร QD Eย WoH\H EDรทร PVร ] JHOLU ND\QDNODUร QD VDKLS NXUXOXรบODU ROXS WHPVLOL QLWHOLNOL NDUDU RUJDQODUร PHUNH] \|QHWLPLQH NDUรบร
\|QHWVHO |]HUNOLNWHQ \DUDUODQร UODU 1DGDURรทOX V 7RUWRS V
.HOHรบ V %HOHGL\HOHU LO |]HO LGDUHOHUL YH N|\OHU \|QHWLP
VLVWHPLPL]LQ EX Wย U NXUXOXรบODUร Gร U <DOoร QGDรท V %X NXUXOXรบODU EHOOL
ELU DODQ LoLQGH R E|OJHGH \DรบD\DQ LQVDQODUร Q \HUHO RUWDN YH PHGHQL
LKWL\DoODUร Qร Q JLGHULOPHVL LOH J|UHYOLGLUOHU 3LUOHU 7RUWRS YH %DรบVR\ V <HUHO \|QHWLP NDYUDPร DQD\DVDO ELU NDYUDPGร U YH G|UW |QHPOL YDUOร N
NRรบXOX EXOXQPDNWDGร U
ยพ 'HYOHWWHQ IDUNOร KXNXNL NLรบLOLรทLQLQ EXOXQPDVร JHUHNPHNWHGLU 'LรทHU ELU GH\LรบOH GHYOHWWHQ IDUNOร RODUDN NHQGL J|UHYOHULQH VDKLS ROPDVร
ELoLPLQGH VRPXWODรบDQ NDPX Wย ]HO NLรบLOLรทL JHUHNOLGLU
ยพ <HULQGHQ \|QHWLP RWRULWHOHULQLQ NLรบLVHO EDรทร PVร ]Oร รทร V|] NRQXVX ROPDOร Gร U %X GD DQFDN \|QHWLP RUJDQODUร Qร Q VHoLPOH EHOLUOHQPHVL
YH \DUJร \ROX LOH J|UHYGHQ DOร QPDVร Jย YHQFHOHUL LOH ELUOLNWH
ROPDNWDGร U
ยพ <HULQGHQ \|QHWLP NXUXPODUร Qร Q \HWHUOL PDOL YH WHNQLN DUDoODUD VDKLS ROPDVร JHUHNPHNWHGLU
ยพ <HUHO |]HUNOLรทL \DQL LGDUL YH PDOL DODQGD VHUEHVW KDUHNHW HGHELOPH RODQDรทร EXOXQPDOร Gร U
6RQ RODUDN .DVร P ยถWH NDPXR\XQD Doร NODQDQ 7%00ยถ\H VHYN
HGLOPH DรบDPDVร QGD RODQ YH L\L ELU NDPX \|QHWLPLQLQ ROXรบWXUXOPDVร Qร Q
DPDoODQGร รทร ยณ.DPX <|QHWLP 5HIRUPX <DVD 7DVDUร Vร ยด LOH PHUNH]L \|QHWLPLQ
\HWNLOHULQLQ \HUHO \|QHWLPOHUH GHYUHGLOPHVL\OH NDPXGD \HQLGHQ \DSร ODQPDQร Q LON DGร PODUร DWร OPร รบ RODFDNWร U 6|] NRQXVX WDVDUร LOH KDQWDOODรบDQ YH JLGHUHN
HWNLQOLรทLQL \LWLUHQ PHUNH]L LGDUHQLQ J|UHYOHUL SODQODPD YH GHQHWLP LOH
Vร Qร UODQร UNHQ HรทLWLP VDรทOร N YH N|\ KL]PHWOHUL GDKLO ELUoRN \HWNL YH LรบOH\Lรบ
NDGHPHOL RODUDN \HUHO \|QHWLPOHUH Eร UDNร OPDNWDGร U
7&0% |UQHN NXUXPVDO VHNW|UOHU OLVWHVLQGH \HU DODQ \HUHO \|QHWLP
ELULPOHULQLQ DOW VHNW|UOHUL DรบDรทร GDNL JLELGLU ยพ รธO g]HO รธGDUHOHUL
ยพ %HOHGL\HOHU
ยพ %ย \ย NรบHKLU %HOHGL\HOHUL
ยพ .|\OHU YH 0DKDOOH <|QHWLPOHUL
ยพ %ย \ย NรบHKLU %HOHGL\HOHULQH %DรทOร .XUXOXรบODU
ยพ <HUHO <|QHWLP %LUOLNOHUL
ยพ %HOHGL\HOHULQ 7LFDUL รธรบOHWPHOHUL
ยพ 'LรทHU
%HOHGL\HOHU YH LO |]HO LGDUHOHUL ELU \HUHO \|QHWLP NXUXPXGXUODU
0HUNH]L LGDUHQLQ Gร รบร QGD RODQ \HUHO \|QHWLPOHU GLรทHU \HULQGHQ \|QHWLP
NXUXOXรบODUร RODQ .DUD\ROODUร 757 hQLYHUVLWHOHU .รธ7ยถOHU Y E NXUXOXรบODUGDQ \HU
YH LรบOHY EDNร Pร QGDQ IDUNOร Gร UODU %X IDUNOร Oร รทD HVDV WHรบNLO HGHQ WHPHO VHEHS \HUHO \|QHWLPOHULQ FRรทUDIL \HWNL DODQร YH \HULQH JHWLUGLNOHUL NDPX KL]PHWOHULQLQ
IDUNOร Oร รทร Qร Q \DQร QGD \ย Uย WPH YH NDUDU RUJDQODUร Qร Q DWDPD\OD GHรทLO GH VHoLPOH
LรบEDรบร QD JHOPLรบ ROPDVร Gร U 6RQUDNL E|Oย POHUGH \HUHO \|QHWLPOHUGHQ ED]ร ODUร QD
GDKD D\Uร QWร Oร RODUDN GHรทLQLOHFHNWLU รธO g]HO รธGDUHOHUL
รธO |]HO LGDUHVL LO GHQLOHQ LGDUL FRรทUDI\DGD IDDOL\HW J|VWHUHQ ELU \HUHO
\|QHWLP ELULPLGLU %HOHGL\H YH N|\OHULQ IDDOL\HWOHUL EHOLUOL ELU \HUOHรบLP DODQร LOH
Vร Qร UOร ROPDVร QD UDรทPHQ LO |]HO LGDUHVLQLQ KL]PHWOHUL LO Vร Qร UODUร LoLQGH Eย Wย Q
E|OJH\L NDSVDPDNWDGร U
รธO |]HO รธGDUHVLQLQ J|UHYOHUL EHOHGL\H YH N|\ \|QHWLPOHULQLQ \HWNL DODQร
Gร รบร QGD NDODQ RUWDN QLWHOLNWHNL \HUHO KL]PHWOHUL \ย Uย WPHNWLU รธO |]HO LGDUHVL ELU
EDNร PD EHOHGL\HOHU YH N|\OHU DUDVร QGDNL RUWDN KL]PHWOHUL \ย Uย WPHNOH
\ย Nย POย DUD Gย ]H\ ELU \|QHWLP ELULPL ROPDNWDGร U รธO |]HO LGDUHOHULQLQ WHPHO
J|UHYOHULQL ED\ร QGร UOร N WDUร P YH KD\YDQFร Oร N HรทLWLP VDรทOร N YH VRV\DO \DUGร P
YH HNRQRPL YH WLFDUHW ROPDN ย ]HUH WRSODP EHรบ JUXSWD WRSODPDN Pย PNย QGย U %HOHGL\HOHU
1ย IXVXPX]XQ ยถH \DNร Qร EHOHGL\H Vร Qร UODUร LoLQGH \DรบDPDNWD
ROPDVร QGDQ GROD\ร \HUHO \|QHWLP NXUXOXรบODUร LoLQGH EHOHGL\HOHU |QHPOL ELU \HU
WXWPDNWDGร U
%HOHGL\HQLQ
WDQร Pร
%HOHGL\H
.DQXQXQGD
รบX
รบHNLOGH
\DSร OPDNWDGร U %HOHGL\H EHOGHQLQ YH EHOGH VDNLQOHULQLQ PDKDOOL PDKL\HWWH
P úWHUHN YH PHGHQL LKWL\DoODUÕQÕ WDQ]LP YH WHVYL\H LOH P NHOOHI K NPL ELU
úDKVL\HWWLU VD\ÕOÕ .DQXQXQ PDGGHVL 7 UNL\H¶GH D\UÕ NDQXQODUOD
G ]HQOHQHQ LNL oHúLW EHOHGL\H ROPDVÕQD UD÷PHQ HVDV LWLEDUÕ\OD E \ NúHKLU EHOHGL\HOHUL LO EHOHGL\HOHUL LOoH EHOHGL\HOHUL YH EHOGH EHOHGL\HOHUL YDUGÕU
%XQODUGDQ E \ NúHKLU EHOHGL\HOHUL D\UÕ NDQXQOD VD\ÕOÕ LO EHOHGL\HOHUL
LOoH EHOHGL\HOHUL YH EHOGH EHOHGL\HOHUL GH ELOLQHQ VD\ÕOÕ EHOHGL\H
.DQXQX\OD G ]HQOHQPHNWHGLU
'L÷HU \HUHO \|QHWLP ELULPOHULQH J|UH EHOHGL\HOHU GDKD JHQLú NDSVDPOÕ
J|UHYOHUH VDKLS NÕOÕQPÕúWÕU $QFDN NHQW LoLQGH EHOHGL\HOHULQ VRUXPOXOX÷XQGD
ROPDVÕ JHUHNHQ ELU oRN KL]PHW PHUNH]L \|QHWLP WDUDIÕQGDQ \ U W OPHNWHGLU
%HOHGL\HOHULQ VDKLS ROGX÷X %HOGH $ ù YH %HOSD $ ù JLEL WLFDUL
LúOHWPHOHU GH EHOHGL\HOHU LOH ELUOLNWH \HUHO \|QHWLPOHU VHNW|U LoLQGH VÕQÕIODQGÕUÕOPDNWDGÕU
% \ NúHKLU %HOHGL\HOHUL
% \ NúHKLU %HOHGL\HOHULQLQ RUWD\D oÕNÕú QHGHQL \DúDQDQ KÕ]OÕ
NHQWOHúPHGLU ' Q\DQÕQ KHU \HULQGH J|U OHQ NHQWOHúPH |]HOOLNOH JHOLúPHNWH
RODQ ONHOHUGH GDKD KÕ]OÕ ELU JHOLúLP J|VWHUPHNWHGLU +Õ]OÕ NHQWOHúPH
VRQXFXQGD E \ N NHQWOHULQ GDKD oRN E \ PHVL EHOHGL\H VÕQÕUODUÕQÕQ GÕúÕQGD
G ]HQVL] YH SODQVÕ] JHOLúPHOHUH \RO DoÕQFD DQDNHQWOHULQ \|QHWLPLQGH |]HO
PRGHO DUD\ÕúÕ J QFHOOLN ND]DQPÕúWÕU \ÕOÕQGDQ LWLEDUHQ oÕNDUÕODQ \DVDODUOD % \ NúHKLU %HOHGL\HOHUL X\JXODPDVÕ EDúODWÕOPÕúWÕU %XJ QN
% \ NúHKLU
%HOHGL\HOHUL
VLVWHPL
WHPHOLQL
DQD\DVDVÕQGDQ DOPÕúWÕU $QD\DVDQÕQ PDGGHVL % \ N \HUOHúLP \HUOHUL
LoLQ |]HO \|QHWLP ELoLPOHUL JHWLULOHELOLU K NP JHWLULOPLúWLU VD\ÕOÕ \DVD LOH
% \ NúHKLU %HOHGL\HOHULQLQ \|QHWLP \DSÕVÕ KXNXNL VWDW V J|UHYOHUL
G ]HQOHQPLúWLU <DVD\D J|UH % \ NúHKLU EHOHGL\H VÕQÕUODUÕ LoHULVLQGH ELUGHQ
ID]OD LOoH EXOXQDQ úHKLUOHUL øOoH EHOHGL\HVL E \ NúHKLU EHOHGL\H VÕQÕUODUÕ LoLQGH
NDODQ LOoHOHUGH NXUXODQ EHOHGL\HOHUL LIDGH HWPHNWHGLU
<HUHO <|QHWLP %LUOLNOHUL
dDรทร Pร ]ร Q JHQHO \DSร Vร LWLEDUL\OH VRUXQODUร Q NDUPDรบร NODรบPDVร
VRUXQODUร Q ELU E|OJH LOH Vร Qร UOร NDOPD\ร S ELUGHQ ID]OD EHOHGL\H YH PDKDOOL LGDUH\L LOJLOHQGLUPHVL oHYUH KDYD YH VX NLUOLOLรทL \LQH XODรบร P YH DOW\DSร
KL]PHWOHULQLQ NRRUGLQH HGLOPHVL \HUHO \|QHWLPOHU DUDVร QGD LรบELUOLรทL YH ELUOLNWHOLรทL
]RUXQOX Nร OPร รบWร U .ร W ND\QDNODUร Q GDKD DNร OFร YH HWNLQ GHรทHUOHQGLULOPHVL GDKD
SODQOร YH SURJUDPOร oDOร รบPDN LoLQ EX รบHNLOGH E|OJH YH DOW E|OJH Gย ]H\LQGH
WHPHO NDUDU RUJDQODUร YH ELUOLNOHU NXUXOPDVร JHUHNPLรบWLU
รธO EHOHGL\H YH N|\ LGDUHOHUL ]RUXQOX YH LVWHรทH EDรทOร J|UHYOHULQGHQ ELU
YH\D ELU NDoร Qร \HULQH JHWLUPHN LoLQ DQODรบPD \ROX LOH ELUOLN DGร DOWร QGD
LรบOHWPH YH |UJย W NXUDELOLUOHU %LUOLNOHULQ ย \HOHUL \DOQร ]FD LO EHOHGL\H YH N|\OHU RODELOHFHรทL JLEL EX PDKDOOL LGDUHOHULQ LNL YH\D GDKD ID]ODVร GD RODELOLU %X
LGDUHOHU NHQGLOHULQL NXUDQ NXUXOXรบODUGDQ D\Uร ELU Wย ]HO NLรบLOLรทL YH PDOYDUOร NODUร
YDUGร U 'XUDQ V
0DKDOOL LGDUHOHULQ NHQGL DUDODUร QGD \DSWร NODUร NXUXPVDO LรบELUOLรทL
ELUOLNOHUGLU 0DKDOOL LGDUHOHULQ EHOLUOL KL]PHWOHUL \ย Uย WPHN LoLQ NHQGL DUDODUร QGD
ROXรบWXUGXNODUร |UJย WOHUH \HUHO \|QHWLP ELUOLNOHUL GHQLOPHNWHGLU
%X ELUOLNOHULQ LNL WHPHO |]HOOLรทL EXOXQPDNWDGร U %X |]HOOLNOHU
ยพ .DPX Wย ]HO NLรบLOLรทLQH VDKLS ROPDODUร
ยพ .XUXOPDODUร Qร Q LVWHรทH EDรทOร ROXรบODUร Gร U
%LUOLNOHU EHOHGL\H LO |]HO LGDUHVL YH N|\OHULQ \DVDODUFD NHQGLOHULQH
YHULOHQ ]RUXQOX YH\D LKWL\DUL EDรทOร J|UHYOHUL DUDVร QGD \HU DODQ LรบOHYOHUL
รธoLรบOHUL %DNDQOร รทร ยถQร Q GHQHWLPLQGH \HULQH JHWLUPHNWHGLUOHU
%LUOLNOHU NDPX Wย ]HO NLรบLOLNOHULQLQ DNVLQH NDPX \DUDUร LOH ELUOLNWH ND]DQo
LoLQ GH IDDOL\HWOHUGH EXOXQDELOLU %LUOLNOHULQ HQ |QHPOL RODQODUร EHOHGL\H YH N|\
ELUOLNOHULGLU gUQHN RODUDN รนDQOร XUID &H\ODQSร QDU LOoHVL EHOHGL\H YH N|\OHUH
KL]PHW J|Wย UPH ELUOLรทL (VNLรบHKLU รธQ|Qย LOoHVL EHOHGL\H YH N|\OHUH KL]PHW
J|Wย UPH ELUOLรทL YHULOHELOLU
g]HO 6HNW|U
7&0% NXUXPVDO VHNW|UOHU OLVWHVLQH J|UH |]HO VHNW|U DúD÷ÕGDNL DOW
VHNW|UOHUGHQ ROXúPDNWD ROXS EX DOW VHNW|UOHU LOHUOH\HQ E|O POHUGH GDKD
D\UÕQWÕOÕ RODUDN WDQÕWÕOPDNWDGÕU
¾ 0DOL 2OPD\DQ ùLUNHWOHU R 7LFDUL ùLUNHWOHU
R øú dHYUHOHULQH +L]PHW 9HUHQ .DU $PDFÕ 2OPD\DQ .XUXOXúODU
R .RRSHUDWLIOHU
¾ +DQHKDONÕ
¾ %LUH\VHO øúOHWPHOHU
¾ +DQHKDONÕQD +L]PHW 9HUHQ .DU $PDFÕ 2OPD\DQ .XUXOXúODU ¾ 7DUÕP 6DWÕú .RRSHUDWLIOHUL
¾ 7 UNL\H 7DUÕP .UHGL .RRSHUDWLIOHUL 0DOL 2OPD\DQ ùLUNHWOHU
g]HO VHNW|U LoHULVLQGH \HU DODQ PDOL ROPD\DQ úLUNHWOHU o JUXSWD
VÕQÕIODQGÕUÕOPÕúWÕU %XQD J|UH 7 UN 7LFDUHW .DQXQX K N POHULQH J|UH NXUXODQ
YH LNWLVDGL DODQGD WLFDUL HVDVODUD J|UH IDDOL\HW J|VWHUHQ W P úLUNHWOHU ³7LFDUL
ùLUNHWOHU´ VHNW|UHO KHVDEÕQGD L]OHQPHNWHGLU )DDOL\HW J|VWHUGLNOHUL LúNROXQXQ
JHOLúLPLQL WHúYLN HWPHN DPDFÕ\OD NXUXODQ PHVOHN NXUXOXúODUÕ\VD ³øú oHYUHOHULQH
KL]PHW YHUHQ NDU DPDFÕ ROPD\DQ NXUXOXúODU´ VHNW|UHO KHVDEÕQGD L]OHQLU 6|]
NRQXVX PHVOHN NXUXOXúXQD |GHQHQ DLGDWODU VXQXODQ KL]PHW LoLQ \DSÕODQ
|GHPHOHU RODUDN GH÷HUOHQGLULOGL÷LQGHQ SL\DVD UHWLFLVLGLUOHU 7LFDUHW RGDODUÕ
WDUÕP VDQD\L YH\D WLFDUHW ELUOLNOHUL LúYHUHQ NXUXOXúODUÕ DUDúWÕUPD NXUXOXúODUÕ
|UQHN J|VWHULOHELOLU .DU DPDFÕ ROPDNVÕ]ÕQ NLúLOHUH EHOLUOL JUXSODUD ED]Õ
PHVOHN JUXSODUÕQD YH\D NDPX \DUDUÕQD PDO YH KL]PHW UHWHQ NXUXOXúODU EX
E|O P DOWÕQGD VÕQÕIODQGÕUÕOPÕúWÕU 7DUÕP 6DWÕú .RRSHUDWLIOHUL YH 7DUÕP .UHGL .RRSHUDWLIOHUL GÕúÕQGD 6D\ÕOÕ .RRSHUDWLIOHU .DQXQXQD J|UH NXUXODQ YH
|]HO KXNXN W ]HO NLúLOL÷LQH VDKLS W P \HUOHúLN ³NRRSHUDWLIOHU´ GH PDOL
ROPD\DQ úLUNHWOHU VHNW|U QGH L]OHQPHNWHGLU
+DQHKDONÕ
'DKD |QFH GH WDQÕPODQGÕ÷Õ JLEL ELU KDQHKDONÕ D\QÕ \DúDP DODQÕQÕ
SD\ODúDQ JHOLU YH VHUYHWOHULQLQ KHSVLQL YH\D ELU NÕVPÕQÕ ELUOHúWLUHQ YH JHQHO
RODUDN NRQXW YH \L\HFHN ROPDN ]HUH EHOLUOL PDO YH KL]PHW oHúLWOHULQL NROHNWLI
RODUDN W NHWHQ NLúL YH\D NLúLOHUGHQ ROXúPXú N o N JUXSODUGÕU +DQHKDONODUÕ\OD JLULúLOHQ LúOHPOHU EX DOW VHNW|UGH L]OHQPHNWHGLU
+DQHKDONODUÕQD LOLúNLQ LVWDWLVWLNL YHUL RODUDN VDGHFH EDQNDODUGDNL
PHYGXDW YH EDQNDODUFD DoÕODQ NUHGLOHU NDOHPOHUL VXQXOPDNWD ROXS EDQNDODUFD KDQHKDONODUÕQD NXOODQGÕUÕODQ NUHGL PLNWDUÕ \DNODúÕN RODUDN
KHVDSODQPDNWDGÕU .UHGL NDOHPL ³SHUVRQHOH YHULOHQ NUHGLOHU´ ³W NHWLFL NUHGLOHUL´
YH ³NUHGL NDUWODUÕ´ DOW NDOHPOHULQGHQ ROXúPDNWD YH W NHWLFL NUHGLOHUL YH NUHGL
NDUWODUÕQD LOLúNLQ YHULOHU EDQNDODUFD J|]HWLP SDNHWL LoHULVLQGH J|QGHULOHQ
IRUPODUGDQ HOGH HGLOPHNWHGLU 7&0% V|] NRQXVX IRUPGDQ HGLQGL÷L EX
NDOHPOHULQ KDQHKDONODUÕQÕQ NXOODQGÕ÷Õ W NHWLFL NUHGLOHUL YH NUHGL NDUWODUÕ ROGX÷XQX YDUVD\PDNWDGÕU
%LUH\VHO øúOHWPHOHU
%LU KDQHKDONÕQÕQ VDKLS ROGX÷X úLUNHW YH\D úLUNHW EHQ]HUL VD\ÕOPD\DQ
JLULúLPL úLUNHWOHúPHPLú ELU JLULúLP ROPDVÕQGDQ GROD\Õ ³ELUH\VHO LúOHWPHOHU´
RODUDN VÕQÕIODQGÕUÕOPDNWDGÕU %LUH\VHO LúOHWPHOHU WLFDUL úLUNHWOHU LoLQGHNL úLUNHW
EHQ]HUOHULQGHQ NHQGL QLKDL W NHWLPOHUL LoLQ UHWLP \DSPDODUÕQGDQ GROD\Õ
IDUNOÕGÕUODU gUQH÷LQ NHQGL QLKDL W NHWLPOHUL LoLQ WDUÕPVDO PDOODUÕQ UHWLPLQL
\DSDQ oLIWoLOHU NHQGL NXOODQÕPODUÕ LoLQ NHQGL NRQXWODUÕQÕQ LQúDDWÕ YH\D
RQDUÕPODUÕ LOH X÷UDúDQODU HY KL]PHWOHUL UHWPHN DPDFÕ\OD FUHWOL SHUVRQHO
oDOÕúWÕUDQODU NHQGL QDP YH KHVDEÕQD oDOÕúDQ HVQDI VDQDWNDU YH VHUEHVW
PHVOHN VDKLSOHUL ELUH\VHO LúOHWPH RODUDN VÕQÕIODQGÕUÕOÕU 6|] NRQXVX LúOHWPHOHU
úLUNHWOHúPHPLú JLULúLPOHU ROXS NXOODQÕODQ VDELW YH GL÷HU DNWLIOHU JLULúLPOHUH
GH÷LO JLULúLPLQ VDKLELQH DLWWLU %X JLULúLPOHULQ VDKLSOHUL UHWLP V UHFLQGH
VWOHQLOHQ ERUoODU YH\D \ N PO O NOHU LoLQ VÕQÕUVÕ] VRUXPOXGXUODU %X úDUWODU VD÷ODQPDGÕ÷Õ WDNGLUGH V|] NRQXVX NXUXPVDO ELULP WLFDUL úLUNHWOHU DOWÕQGD
VÕQÕIODQGÕUÕOPDNWDGÕU
*HUoHN NLรบLOHULQ WLFDUL LรบOHWPHOHUL RODQ ELUH\VHO LรบOHWPHOHU 7ย UN 7LFDUHW
.DQXQXQXQ YH ย QFย PDGGHOHUL NDSVDPร QD JLUHQ LรบOHWPHOHUGHQ
ROXรบPDNWDGร U
+DQHKDONร QD +L]PHW 9HUHQ .DU $PDFร 2OPD\DQ
.XUXOXรบODU
+DQHKDONODUร QD KL]PHW YHUHQ SL\DVD ย UHWLPL \DSPD\DQ YH VWDWย OHUL
JHUHรทL JHOLU NDU YH\D KHUKDQJL ELU PDOL ND]DQo HOGH HWPHOHULQH L]LQ
YHULOPH\HQ D\Uร KXNXNL YH\D VRV\DO ELULPOHU ยณKDQHKDONร QD KL]PHW YHUHQ NDU
DPDFร ROPD\DQ NXUXOXรบODUยด EDรบOร รทร DOWร QGD Vร Qร IODQGร Uร OPร รบWร U 6|] NRQXVX
NXUXOXรบODU KDQHKDONODUร QD VDรทODGร NODUร KL]PHWOHUL ย FUHWVL] YH\D HNRQRPLN
RODUDN DQODPOร ROPD\DQ IL\DWODUGDQ \DSDUODU 7HPHO JHOLU ND\QDNODUร
KDQHKDONODUร QGDQ DOGร NODUร D\QL YH\D QDNGL J|Qย OOย NDWร Oร PODU JHQHO Kย Nย PHW
WDUDIร QGDQ \DSร ODQ |GHPHOHU YH JD\ULPHQNXO JHOLUOHULQGHQ ROXรบPDNWDGร U gUQHรทLQ .ร ]ร OD\ <HรบLOD\ 7ย UNL\H 8OXVDO 9HUHP 6DYDรบ 'HUQHรทL 7ย UN +DYD
.XUXPX LรบoL VHQGLNDODUร YH VL\DVL SDUWLOHU V|] NRQXVX NXUXOXรบODU LoHULVLQGH \HU
DOPDNWDGร U
7DUร P 6DWร รบ .RRSHUDWLIOHUL
hUHWLFLOHULQ NDUรบร Oร NOร \DUGร P GD\DQร รบPD YH NHIDOHW VXUHWL\OH PHVOHNL
IDDOL\HWOHUL LOH LOJLOL LKWL\DoODUร Qร VDรทODPDN ย Uย QOHULQL GDKD L\L รบDUWODUGD
GHรทHUOHQGLUPHN YH HNRQRPLN IDDOL\HWOHULQL NRUXPDN DPDFร \OD DUDODUร QGD
Vร Qร UOร VRUXPOX GHรทLรบLU VD\ร GD RUWDNOร YH GHรทLรบLU VHUPD\HOL Wย ]HO NLรบLOLรทL KDL]
RODUDN NXUGXNODUร ยณWDUร P VDWร รบ NRRSHUDWLIOHULยด LVH NRRSHUDWLIOHUGHQ D\Uร WHN
EDรบร QD ELU DOW VHNW|U RODUDN Vร Qร IODQGร Uร OPDNWDGร U $QWELUOLN dXNRELUOLN YH 7DULรบ
WDUร P VDWร รบ NRRSHUDWILOHULQGHQ ELU NDoร Gร U
7ย UNL\H 7DUร P .UHGL .RRSHUDWLIOHUL
<LQH D\Uร ELU DOW VHNW|U RODUDN Vร Qร IODQGร Uร OPDNWD RODQ ยณWDUร P NUHGL
NRRSHUDWLIOHULยด VD\ร Oร .DQXQOD GHรทLรบHQ VD\ร Oร 7DUร P .UHGL
.RRSHUDWLIOHUL .DQXQXQD J|UH ย UHWLFLOHULQ DUDODUร QGD HNRQRPLN oร NDUODUร Qร
NRUXPDN YH PHVOHN JHoLPOHUL\OH LOJLOL LKWL\DoODUร Qร VDรทODPDN DPDFร \OD ~ +0. ) * #( E S3 " #E X( X+ 8 < N!0 S3 I U 3 3 " #E < - & &#3 E y+< 2 FG*< 3 Lย -Md9 ย ย #9#Vย #*G9 ] 9 ย ย #9$] J ] ( I9 [ u ย $ C 3 3#ย # Q K # > E $C C 3 # 3 1 S3 ,
NXUGXNODUร Wย ]HO NLรบLOLรทL RODQ GHรทLรบLU RUWDNOร YH GHรทLรบLU VHUPD\HOL NXUXOXรบODUGร U hUHWLFLOHU VD\ร Oร 7DUร P .UHGL .RRSHUDWLIOHUL YH %LUOLNOHUL .DQXQX LOH EX
.DQXQXQ ED]ร PDGGHOHULQL WDGLO HGHQ VD\ร Oร .DQXQ HVDVODUร GDKLOLQGH
NHQGL DUDODUร QGD ELUOHรบHUHN 7DUร P .UHGL .RRSHUDWLIOHULQL 7DUร P .UHGL .RRSHUDWLIOHUL GH ELUOHรบHUHN %|OJH %LUOLNOHULQL %|OJH %LUOLNOHUL GH HQ ย VW NXUXOXรบ
RODQ 7ย UNL\H 7DUร P .UHGL .RRSHUDWLIOHUL 0HUNH] %LUOLรทLQL NXUPDN VXUHWL\OH
WHรบNLODWODQDUDN DPDoODUร Qร Q WDKDNNXNX LoLQ ELU NUHGL NXUXOXรบX PH\GDQD
JHWLUPLรบOHUGLU hUHWLFLOHULQ EX รบHNLOGH WHรบNLODWODQPDODUร LOH RUWDNODU LKWL\DFร RODQ
NUHGL\L KHUKDQJL ELU NUHGL NXUXOXรบXQD Pย UDFDDW HWPHGHQ NHQGL NXUXOXรบODUร QGDQ DOPD LPNDQร QD NDYXรบPXรบODUGร U 6DรทODGร รทร NUHGL\L 7 & =LUDDW
%DQNDVร DUDFร Oร รทร \OD NXOODQGร UDQ V|] NRQXVX NRRSHUDWLIOHU RUWDNODUร QD Nร VD YH
RUWD YDGHOL NUHGL YHUHELOLU PDNLQHOL HNLSPDQ YH WHVLVOHUL WHPLQ HGHELOLU
PHYGXDW WRSOD\DELOLU EDQNDFร Oร N KL]PHWOHUL YH VLJRUWD DFHQWHOLรทL
IDDOL\HWOHULQGH EXOXQDELOLUOHU
7DUร P .UHGL .RRSHUDWLIOHULQLQ VHNW|UHO Vร Qร IODPDVร QD E|Oย P ยถGH
GDKD D\Uร QWร Oร RODUDN GHรทLQLOHFHNWLU
7ย UNL\H &XPKXUL\HW 0HUNH] %DQNDVร
'DKD |QFH %|Oย P ยถGH J|UHY YH DPDoODUร QGDQ D\Uร QWร Oร RODUDN
EDKVHGLOHQ 7&0% LOH \DSร ODQ LรบOHPOHU EX EDรบOร N DOWร QGD L]OHQPHNWHGLU %DQNDODU
VD\ร Oร %DQNDODU .DQXQXQD J|UH IDDOL\HW J|VWHUHQ EDQNDODU 7ย UN
ILQDQVDO VLVWHPLQLQ HQ |QHPOL HOHPHQWOHULQL WHรบNLO HWPHNWH ROXS IDDOL\HWOHUL
%''. WDUDIร QGDQ Gย ]HQOHQPHNWH YH GHQHWOHQPHNWHGLU 7&0% |UQHN NXUXPVDO
VHNW|U OLVWHVLQGH EDQNDODU DรบDรทร GDNL รบHNLOGH JUXSODQGร Uร OPDNWDGร U ยพ .DPX 0HYGXDW %DQNDODUร
ยพ g]HO 0HYGXDW %DQNDODUร
ยพ <DEDQFร 0HYGXDW %DQNDODUร
ยพ .DONร QPD YH <DWร Uร P %DQNDODUร
ยพ g]HO )LQDQV .XUXPODUร
.DPX g]HO YH <DEDQFÕ 0HYGXDW %DQNDODUÕ
.LúLOHUGHQ PHYGXDW WRSOD\DUDN NUHGL YHUHQ NDPX |]HO YH \DEDQFÕ
PHYGXDW EDQNDODUÕ EX E|O PGH VÕQÕIODQGÕUÕOPDNWDGÕU 7 UNL\H¶GH úXDQGD
IDDOL\HW J|VWHUHQ DGHW NDPX EDQNDVÕ DGHW |]HO PHYGXDW EDQNDVÕ
DGHW \DEDQFÕ PHYGXDW EDQNDVÕQD DLW úXEHOHU EXOXQPDNWDGÕU %DQNDODU
.DQXQX PDGGH ¶WH EHOLUWLOGL÷L ]HUH NXUXOXú L]QL YH\D 7 UNL\H¶GH úXEH
DoPD L]QL DOPÕú RODQ ELU EDQNDQÕQ PHYGXDW NDEXO YH\D EDQNDFÕOÕN LúOHPOHUL
\DSPDN ]HUH D\UÕFD L]LQ DOPDVÕ úDUWWÕU %X L]LQ ELU EH\DQQDPH LOH \DSÕODFDN
EDúYXUX ]HULQH %DQNDFÕOÕN ' ]HQOHPH YH 'HQHWOHPH .XUXOX WDUDIÕQGDQ
YHULOPHNWHGLU
%DQNDFÕOÕN VHNW|U Q Q PHYGXDW YH DNWLIOHU EDNÕPÕQGDQ D÷ÕUOÕNOÕ ELU
NÕVPÕQÕ ROXúWXUDQ NDPX EDQNDODUÕQÕQ IDDOL\HWOHUL JHoPLúWHQ J Q P ]H oHúLWOL
VRV\DO YH HNRQRPLN QHGHQOHUOH NODVLN DQODPGDNL EDQNDFÕOÕN IDDOL\HWOHULQLQ
GÕúÕQD WDúPÕúWÕU gUQH÷LQ =LUDDW %DQNDVÕ WLFDUL EDQNDFÕOÕN \DQÕQGD HVDV
RODUDN ]LUDL NUHGLOHUGH X]PDQODúPÕú YH ]DPDQ LoLQGH WDUÕP NHVLPLQH \DSÕODQ
GHVWHNOHPH SROLWLNDODUÕQÕQ |QHPOL ELU DUDFÕVÕ YH X\JXOD\ÕFÕVÕ GXUXPXQD
JHOPLúWLU =LUDDW %DQNDVÕ D\QÕ ]DPDQGD \XUW oDSÕQGD GHYOHW DGÕQD |GHPH
\DSPD PDDú YV YH WRSODPD YHUJL J|UHYOHULQL GH \HULQH JHWLUPHNWHGLU
% W Q HNRQRPLOHUGH ILQDQVDO DUDFÕOÕN LúOHYLQLQ E \ N |QHPH VDKLS
ROPDVÕ YH D\UÕFD PHYGXDW VDKLSOHULQLQ KDNODUÕQÕQ NRUXQPDVÕQÕQ JHUHNOLOL÷L
EDQNDFÕOÕN VHNW|U QGHNL ULVNOHULQ NRQWURO Q VWUDWHMLN NÕOPDNWDGÕU g]HOOLNOH
JHOLúPHNWH RODQ ONHOHUGH HNRQRPLGH Lo \D GD GÕú QHGHQOHUGHQ ND\QDNODQDQ ELU NUL] ROGX÷XQGD EDQNDFÕOÕN VHNW|U Q Q ]D\ÕI ROPDVÕ KDOLQGH ILQDQVDO
DUDFÕOÕN WDPDPHQ DNVD\DELOPHNWH EX GXUXP NUL]LQ HWNLOHULQL oRN GDKD
GHULQOHúWLUHUHN X]DWPDNWDGÕU %X QHGHQOH ONHPL]GHNL EDQNDFÕOÕN VHNW|U QGH
NDPX EDQNDODUÕQÕQ UDV\RQHO ROPD\DQ IDDOL\HWOHUL QHGHQL\OH ROXúDQ ULVNOHULQ DúD÷Õ\D oHNLOPHVL ELU ]RUXQOXOXN ROXS NDPX EDQNDODUÕQÕQ \HQLGHQ
\DSÕODQGÕUÕOPDVÕ V UHFLQH EX VHEHSWHQ JHUHN GX\XOPXúWXU
<HQLGHQ \DSÕODQGÕUPD V UHFL LoHULVLQGH (PODN %DQNDVÕµQÕQ EDQNDFÕOÕN
OLVDQVÕ VD\ÕOÕ .DQXQOD GH÷LúLN VD\ÕOÕ .DQXQ NDSVDPÕQGD
7HPPX] ¶GH .DPX %DQNDODUÕ <|QHWLP .XUXOODUÕQÕQ \DSWÕ÷Õ ELU SURWRNRO
X\DUÕQFD %DQNDFÕOÕN ' ]HQOHPH YH 'HQHWOHPH .XUXOX WDUDIÕQGDQ LSWDO
HGLOHUHN LNL NDOHP GÕúÕQGDNL DNWLI YH SDVLIOHUL VHUPD\H KDULo =LUDDW %DQNDVÕ
$ ù¶\H GHYUHGLOPLúWLU 'HYUHGLOPH\HQ LNL NDOHP LVH úXQODUGÕU
¾ 7 (PODN %DQNDVÕ $ ù¶QLQ EDQNDFÕOÕN IDDOL\HWOHUL GÕúÕQGD NDODQ PDO YDUOÕNODUÕ YH EX NRQXGD IDDOL\HW J|VWHUHQ LúWLUDNOHULQGHNL KLVVH
SD\ODUÕ YH WLFDUL JD\ULPHQNXOOHUL LOH LKWL\Do ID]ODVÕ JD\ULPHQNXOOHUL
¾ 7 (PODN %DQNDVÕ $ ù¶QLQ NDQXQL WDNLEH DOÕQPÕú W P DODFDNODUÕ LOH EXQD LOLúNLQ RODUDN D\UÕOPÕú NDUúÕOÕNODUÕ
7 (PODN %DQNDVÕ¶QÕQ GHYUHGLOHPH\HQ \XNDUÕGD DoÕNODQDQ LNL NDOHPL
LVH 7DVIL\H +DOLQGHNL (PODN $ ù DGÕ\OD NXUXODQ VHUPD\HVL +D]LQH¶\H
GHQHWLPL LVH %''.¶\H DLW RODQ úLUNHWH EÕUDNÕOPÕúWÕU 6|] NRQXVX úLUNHW WDVIL\H
HGLOHQ 7 (PODN %DQNDVÕQÕQ NDQXQL WDNLEH DOÕQPÕú NUHGLOHULQL L]OHPHNWHGLU
<XNDUÕGD EDKVHGLOHQ \HQLGHQ \DSÕODQPD V UHFL VRQXFXQGD
EDQNDFÕOÕN VLVWHPLQGH |QHPOL ELU \HU WHúNLO HGHQ NDPX EDQNDODUÕQÕQ WHPHO
IRQNVL\RQODUÕQÕ GDKD G ]J Q YH WRSOXPD PDOL\HWL HQ D]D LQGLUHELOHFHN ELU
ELoLPGH V UG UPHOHUL LPNDQÕ VD÷ODQPÕú RODFDNWÕU .DONÕQPD YH <DWÕUÕP %DQNDODUÕ
.DONÕQPD YH \DWÕUÕP EDQNDODUÕQÕQ WHPHO LúOHYOHUL RUWD YH X]XQ YDGHOL
NUHGLOHU YHUHUHN ONHQLQ JHOLúLPLQH NDWNÕGD EXOXQDFDN \DWÕUÕPODUD ILQDQVPDQ
VD÷ODPDNWÕU $\UÕFD \HQL \DWÕUÕPODUD OLGHUOLN HGHELOLU YH\D SURMH ED]ÕQGD WHNQLN
DVLVWDQOÕN YHUHELOLUOHU 0HYGXDW EDQNDODUÕQD EHQ]HPHOHULQH UD÷PHQ V|]
NRQXVX EDQNDODUÕQ PHYGXDW NDEXO HWPH \HWNLOHUL \RNWXU .DONÕQPD YH \DWÕUÕP EDQNDODUÕ GD EDQNDODU NDQXQXQD WDEL ROXS |]HO NDQXQODUOD NXUXOPXú
NDPX\D DLW NDONÕQPD YH \DWÕUÕP EDQNDODUÕ GD PHYFXWWXU
.DONÕQPD YH <DWÕUÕP %DQNDODUÕ IRQODUÕ JHQHO RODUDN VRV\DO J YHQOLN
NXUXOXúODUÕQD VDWÕODQ ERQRODU \DEDQFÕ IRQODU |UQH÷LQ ' Q\D %DQNDVÕ JLEL XOXVODUDUDVÕ NXUXOXúODUGDQ YH \DEDQFÕ SL\DVDODUGD VDWÕODQ ERQRODUGDQ
0HUNH] %DQNDVÕ YH NDPX \|QHWLPL +D]LQH YH E WoH ND\QDNODUÕ \ROX\OD
VD÷ODPDNWD ROXS úX DQGD 7 UNL\H¶GH IDDOL\HW J|VWHUHQ WRSODP DGHW \DWÕUÕP
YH NDONÕQPD EDQNDVÕ PHYFXWWXU 0HYGXDW EDQNDODUÕQGDQ HOGH HGLOHQ YHULOHU
ÕúÕ÷ÕQGD UHWLOHQ SDUD YH EDQND LVWDWLVWLNOHULQGH ROXúWXUXODQ VHNW|UHO WDEORODUGD
NDONÕQPD YH \DWÕUÕP EDQNDODUÕ PDOL NXUXOXúODU VHNW|U LoHULVLQGH D\UÕ ELU EDúOÕN
DOWร QGD VXQXOPDNWDGร U .DONร QPD YH \DWร Uร P EDQNDODUร Qร Q VHNW|UHO
Vร Qร IODPDVร QD E|Oย P ยถWH GDKD D\Uร QWร Oร RODUDN GHรทLQLOHFHNWLU g]HO )LQDQV .XUXPODUร
)LQDQVDO JHOLรบPH\H NDWNร VDรทODPDN YH RUWDGRรทX ย ONHOHUL\OH HNRQRPLN
LOLรบNLOHUL JHOLรบWLUPHN DPDFร \OD EX ย ONHOHULQ HNRQRPLN VLVWHPOHULQLQ GD\DQGร รทร
ELU PRGHO RODQ IDL]VL] EDQNDFร Oร รทร Q ELU X\JXODPDVร RODUDN g).ยถODU ILQDQVDO
VLVWHPH OL \ร OODUGD NDWร OPร รบWร U
7ย UNL\H X\JXODPDVร QD NkU ]DUDU RUWDNOร N EHOJHVL DGร DOWร QGD ELU
PHQNXO Nร \PHW JHWLUPHVLQLQ \DQร QGD ย ONH NDONร QPDVร LOH LOJLOL \DWร Uร PODUร Q
ILQDQVPDQร QGD X]XQ YDGHOL IRQ VDรทOD\DELOPHOHUL ILQDQVDO VLVWHP Doร Vร QGDQ |QHP DU] HWPHNWHGLU
)DL]VL] EDQNDFร Oร N VLVWHPL ย ]HULQH RWXUWXOPXรบ RODQ g). NkU ]DUDU
RUWDNOร รทร QD GD\DOร Gร U g).ยถODU WRSODGร NODUร IRQODUร LNL รบHNLOGH WRSOD\DELOLU %XQODU
FDUL YH NDWร OPD KHVDSODUร Gร U
ยพ &DUL KHVDSODU 7ย UN SDUDVร YH G|YL] FLQVLQGHQ Doร ODELOHQ KHVDS VDKLELQH IDL] NDU YH KHU QDP DOWร QGD ROXUVD ROVXQ ELU EHGHO
|GHQPH\HQ YH LVWHQLOGLรทLQGH JHUL oHNLOHELOPH |]HOOLรทLQH VDKLS RODQ
ELU KHVDS Wย Uย Gย U
ยพ .DWร OPD KHVDSODUร 7ย UN SDUDVร YH G|YL] FLQVLQGHQ ยณ.DU YH =DUDUD .DWร OPD +HVDEร &ย ]GDQร ยด NDUรบร Oร รทร QGD Doร OPDNWDGร U <DWร Uร ODQ DQD
SDUDQร Q D\QHQ JHUL |GHQHFHรทL JDUDQWL HGLOPHPHNWH YH KHVDS
VDKLELQH IDL] JLEL VDELW ELU JHOLU WDDKKย W HGLOPHPHNWHGLU oย QNย UHDOL]H HGLOHQ NDU YH\D ]DUDUD J|UH GDรทร Wร ODFDN ELU NDU SD\ร V|]
NRQXVXGXU .DWร OPD KHVDSODUร ELU YDGH\H VDKLS ROPDODUร QGDQ YH
YDGHGHQ |QFH oHNLOHPHPHOHULQGHQ GROD\ร YDGHOL PHYGXDWD
EHQ]HPHNWHGLUOHU
รนX DQGD 7ย UNL\HยถGH IDDOL\HW J|VWHUHQ DGHW g). EXOXQPDNWD ROXS
$UDOร N ยถGHQ |QFH EDQND Gร รบร PDOL NHVLP DOWร QGD Vร Qร IODQGร Uร ODQ EX
NXUXOXรบODU VD\ร Oร .DQXQ LOH GHรทLรบLN VD\ร Oร %DQNDODU .DQXQX 0DGGH
ยถGH NDWร OPD EHOJHOHULQLQ GH PHYGXDW VD\ร OPDVร \OD $UDOร N ยถGHQ LWLEDUHQ
EDQND NDEXO HGLOHUHN SDUD YH EDQND LVWDWLVWLNOHUL NDSVDPÕQGD UHWLOHQ VHNW|UHO
WDEORODUGD EDQNDFÕOÕN NHVLPLQGH VÕQÕIODQGÕUÕOPD\D EDúODQPÕúWÕU %DQND 'ÕúÕ 0DOL .HVLP
7DNLS HGHQ E|O POHUGH %DQND 'ÕúÕ 0DOL .HVLP LoHULVLQGH \HU DODQ YH
|QHP DU] HGHQ ED]Õ DOW VHNW|UHO KHVDSODUD GDKD D\UÕQWÕOÕ RODUDN GH÷LQLOHFHNWLU 6|] NRQXVX DOW VHNW|UOHU
¾ 6LJRUWD ùLUNHWOHUL YH g]HO (PHNOLOLN )RQODUÕ R 6LJRUWD ùLUNHWOHUL
R g]HO (PHNOLOLN 9DNÕIODUÕ
R %LUH\VHO (PHNOLOLN )RQODUÕ
R 5HDV UDQV ùLUNHWOHUL
¾ 0DOL $UDFÕODU
R )LQDQVDO .LUDODPD ùLUNHWOHUL
R )DNWRULQJ ùLUNHWOHUL
R 7 NHWLFL )LQDQVPDQ ùLUNHWOHUL
R 0HQNXO .Õ\PHW <DWÕUÕP )RQODUÕ R 'L÷HU 0DOL $UDFÕODU
¾ 0DOL <DUGÕPFÕODU R 706)
R $UDFÕ .XUXPODU
R 3RUWI|\ <|QHWLP ùLUNHWOHUL R 'L÷HU 0DOL <DUGÕPFÕODUGÕU
6LJRUWD ùLUNHWOHUL YH g]HO (PHNOLOLN )RQODUÕ
NDEXO WDULKOL VD\ÕOÕ 6LJRUWD ùLUNHWOHULQLQ 0XUDNDEHVL
+DNNÕQGD .DQXQ YH WDULK VD\ÕOÕ 5HVPL *D]HWHGH
\D\ÕPODQDQ +D]LQH 0 VWHúDUOÕ÷Õ¶QÕQ 6LJRUWD YH 5HDV UDQV ùLUNHWOHULQLQ
.XUXOXú YH dDOÕúPD (VDVODUÕ <|QHWPHOL÷L NDSVDPÕQGD NXUXODQ VLJRUWD
รบLUNHWOHUL ยณEDQND Gร รบร PDOL NHVLPยด DOWร QGD Vร Qร IODQGร Uร OPDNWD ROXS VLJRUWD
รบLUNHWOHULQLQ IDDOL\HWOHUL +D]LQH 0ย VWHรบDUOร รทร WDUDIร QGDQ Gย ]HQOHQPHNWH YH GHQHWOHQPHNWHGLU 6LJRUWD รบLUNHWOHUL WRSODGร NODUร SULPOHUL ILQDQVDO SL\DVDGD Nร VD
YH\D X]XQ YDGHOL HQVWUย PDQODUOD GHรทHUOHQGLULUOHU gUQHรทLQ X]XQ YDGHOL
\ย Nย POย Oย รทH VDKLS KD\DW VLJRUWDODUร X]XQ YDGHOL \DWร Uร PODU \DSDUNHQ ND]D
VLJRUWDODUร GDKD OLNLW ILQDQVDO DUDoODUร WHUFLK HWPHNWHGLU
g]HO HPHNOLOLN YDNร IODUร LVH 7ย UN 0HGHQL .DQXQX Kย Nย POHULQH J|UH
NXUXODQ YH ย \HOHULQH HPHNOL PDDรบร |GH\HQ Wย ]HO NLรบLOLรทH KDL] YDNร IODUGร U
<LQH EDQND Gร รบร PDOL NHVLP LoLQGH \HU DODQ HPHNOLOLN IRQODUร QLWHOLN
LWLEDUร LOH NLรบLOHULQ DNWLI oDOร รบPD KD\DWODUร QGD ND]DQGร NODUร JHOLUOHULQLQ ELU
E|Oย Pย Qย HPHNOLOLNOHULQGH KDUFDPDN DPDFร LOH WDVDUUXI HWPHOHUL YH EX
WDVDUUXIODUร Qร oHรบLWOL \DWร Uร P DUDoODUร QGD GHรทHUOHQGLUPH WDOHSOHUL VRQXFXQGD ROXรบWXUXODQ IRQODUGร U 'LรทHU ELU DQODPGD ELUH\VHO HPHNOLOLN IRQX oDOร รบDQODUร Q
oDOร รบPD KD\DWODUร ER\XQFD HOGH HWWLNOHUL JHOLULQ ELU E|Oย Pย LOH NHQGL HPHNOLOLN
G|QHPOHULQL ILQDQVH HWPHOHULGLU WDULKOL 5HVPL *D]HWHGH \D\ร PODQDQ YH \D\ร POร WDULKLQGHQ LWLEDUHQ D\ VRQUD \ย Uย UOย รทH JLUPLรบ RODQ ยณ%LUH\VHO
(PHNOLOLN 7DVDUUXI YH <DWร Uร P 6LVWHPL .DQXQXยด PHYFXW NDPX VRV\DO Jย YHQOLN
VLVWHPLQGH LODYH RODUDN HPHNOLOLN G|QHPLQGH HN JHOLU VDรทODPDN ย ]HUH
ELUH\VHO WDVDUUXIODUร Q \DWร Uร PD \|QOHQGLULOPHVLQL YH EX WDVDUUXIODUร Q Jย YHQOL ELU
รบHNLOGH |Pย U ER\X HPHNOLOLN PDDรบร YH\D WRSOX SDUD RODUDN ELUH\OHUH |GHQPHVL
DPDFร Qร WDรบร PDNWDGร U
%LUH\VHO HPHNOLOLN VLVWHPL LOH DPDoODQDQ NDPX VRV\DO Jย YHQOLN
VLVWHPOHULQH DOWHUQDWLI ELU |]HO HPHNOLOLN VLVWHPL \DUDWร OPDVร GHรทLOGLU 7DP
DNVLQH NDPX VRV\DO Jย YHQOLN VLVWHPLQH ย \H RODQ YH DNWLI SULP |GH\HQOHUH HN
DYDQWDMODU VDรทOD\DUDN YH JHUoHN JHOLU EH\DQร WHรบYLN HGLOHUHN YHUJL JHOLUOHULQLQ
DUWร Uร OPDVร Qร |QJ|UHQ ND\ร W Gร รบร Oร รทร Q D]DOWร OPDVร QD YH PHYFXW VRV\DO Jย YHQOLN
NXUXPODUร Qร Q PDOv JHOLUOHULQLQ DUWร Uร OPDVร QD \|QHOLN ELU VLVWHPGLU %X QHGHQOH
ELUH\VHO HPHNOLOLN VLVWHPL VRV\DO Jย YHQOLN VLVWHPLQL WDPDPOD\ร Fร QLWHOLNWH
J|Qย OOย NDWร Oร PD GD\DOร HN HPHNOLOLN VLVWHPL ROXS EX VLVWHP LoHULVLQGHNL
WDVDUUXIODU +D]LQH 0ย VWHรบDUOร รทร ยถQร Q GHQHWLPLQH WDEL RODUDN NXUXODFDN HPHNOLOLN รบLUNHWOHUL WDUDIร QGDQ 6HUPD\H 3L\DVDVร .XUXOX PHY]XDWร oHUoHYHVLQGH
ROXรบWXUXODQ HPHNOLOLN \DWร Uร P IRQODUร QGD GHรทHUOHQGLULOHFHNWLU
6LJRUWDQร Q VLJRUWDVร \D GD ELU DQODPGD \HQLGHQ VLJRUWD GHPHN RODQ
UHDVย UDQV LVH VLJRUWDFร Qร Q ย ]HULQGH WXWDPD\DFDรทร NDGDU Eย \ย N ULVNOHUH \D GD
EX ULVNOHULQ WRSODPร QGDQ ROXรบDELOHFHN \ย Nย POย Oย NOHUH NDUรบร ELU NDSDVLWH YH NRUXPD VDรทODPDNWDGร U 5HDVย UDQV VLJRUWDFร Oร รทD GD\DQDQ YH VLJRUWDFร Oร รทร Q
GHULQOLรทL YH JHOLรบPLรบOLรทL |Ooย Vย QGH Eย \ย \HQ ELU IDDOL\HW QLWHOLรทL
WDรบร PDNWDGร U %|\OHFH VLJRUWDFร Oร N ย ONHOHULQ JHOLรบPLรบOLN VHYL\HOHUL WLFDUHW KDFPL
YH \DรบDP VWDQGDUWODUร GRรทUXOWXVXQGD JHOLรบPHNWH YH UHDVย UDQV KDFPL GH EX
JHOLรบPLรบOLN GRรทUXOWXVXQGD Eย \ย PH VHUJLOHPHNWHGLU
NDEXO WDULKOL VD\ร Oร 6LJRUWD รนLUNHWOHULQLQ 0XUDNDEHVL
+DNNร QGD .DQXQ YH WDULK VD\ร Oร 5HVPL *D]HWHGH
\D\ร PODQDQ +D]LQH 0ย VWHรบDUOร รทร ยถQร Q ยณ6LJRUWD YH 5HDVย UDQV รนLUNHWOHULQLQ
.XUXOXรบ YH dDOร รบPD (VDVODUร <|QHWPHOLรทLยด NDSVDPร QD NXUXODQ 5HDVย UDQV
รบLUNHWOHUL GH ยณEDQND Gร รบร PDOL NHVLPยด LoHULVLQGH \HU DOร UODU รนX DQGD 7ย UNL\HยถGH IDDOL\HW J|VWHUHQ DGHW UHDVย UDQV รบLUNHWLQLQ GH IDDOL\HWOHUL +D]LQH
0ย VWHรบDUOร รทร ยถQFD Gย ]HQOHQPHNWH YH GHQHWOHQPHNWHGLU 0DOL $UDFร ODU
dDOร รบPDQร Q LNLQFL E|Oย Pย QGH GH EDKVHGLOGLรทL JLEL PDOL DUDFร ODU IRQ
Doร รทร RODQODU LOH IRQ ID]ODVร RODQODU DUDVร QGD ULVN DOPDN VXUHWL\OH DUDFร Oร N
IDDOL\HWOHUL \DSDQ NXUXPVDO ELULPOHUGLU
ยณ)RQ ID]ODVร YHUHQ YHUHQ HNRQRPLN ELULPOHULQ VHNW|UOHULQ HOLQGH DWร O GXUDQ YH\D VDGHFH NHQGL NXOODQร PODUร QD KDVUHGLOHQ IRQODUร Q PDOL VLVWHP NDQDOร \OD IRQ DNWDUร PFร ODUร QD DNWDUร OPDVร EX VHNW|UOHULQ ย UHWLP NDSDVLWHOHULQL DUWร Uร Fร ELU IRQNVL\RQ LID HGHU 7DVDUUXIODUร Q \DWร Uร PD DNWDUร OPDVร YH \DWร Uร PFร ODU DUDVร QGD EHNOHQHQ JHWLUL\H J|UH GDรทร Wร P \DSร OPDVร QHGHQL\OH ND\QDNODUร Q NXOODQร Fร ODU DUDVร QGD ยณHWNLQยด GDรทร Oร Pร Qร VDรทODGร รทร YH\D HQ D]ร QGDQ EXQD \|QHOGLรทL V|\OHQHELOLU $\Uร FD PDOL SL\DVDODU WRSODQDQ IRQODUร Q \DWร Uร PODUD NDQDOL]H HGLOPHVLQL NROD\ODรบWร UPDVร QHGHQL\OH VHUPD\H ELULNLPLQGH YH GROD\ร Vร \OD GD LNWLVDGL NDONร QPDGD WD\LQ HGLFL ELU URO R\QDUยด 6R\GHPLU
6|] NRQXVX NXUXOXรบODU ILQDQVDO NLUDODPD รบLUNHWOHUL IDNWRULQJ รบLUNHWOHUL
Wย NHWLFL ILQDQVPDQ รบLUNHWOHUL PHQNXO Nร \PHW \DWร Uร P IRQODUร JLEL NXUXOXรบODUร
LoHUPHNWHGLU
)LQDQVDO .LUDODPD รนLUNHWOHUL
)LQDQVDO NLUDODPD ILQDQFLDO OHDVLQJ รบLUNHWOHUL VD\ร Oร )LQDQVDO
.LUDODPD .DQXQX YH EX .DQXQXQ X\JXODPDVร QD Doร NOร N JHWLUPHN ย ]HUH
WDULKOL 5HVPL *D]HWH YH WDULKOL 5HVPL *D]HWHGH
\D\ÕPODQDQ WHEOL÷OHUOH NXUXODQ úLUNHWOHUL NDSVDPDNWDGÕU
0RGHUQ DQODPGD ¶OX \ÕOODUGD $%'¶GH øNLQFL ' Q\D VDYDúÕ
VRQXQGD LVH $YUXSD ONHOHULQGH X\JXODQPDVÕQD EDúODQDQ OHDVLQJ ONHPL]GH
DQFDN \ÕOÕQFD WDQÕQPD\D EDúODQPÕúWÕU /HDVLQJ NDYUDPÕQD ONHPL]
WHúYLN WHGELUOHUL X\JXODPDVÕQGD GD \HU YHULOPHVLQH UD÷PHQ WLFDUL \DúDPGD \HQL RODQ EX ILQDQVPDQ W U Q Q \DUDUOÕ ROXS ROPD\DFD÷ÕQD LOLúNLQ WHUHGG WOHULQ
\DQÕ VÕUD VLVWHPLQ LúOHUOL÷L NRQXVXQGDNL J YHQVL]OLN RUWDPÕ QHGHQL\OH
ONHPL]GH \ÕOÕQD NDGDU OHDVLQJ¶LQ \D\JÕQ ELU ELoLPGH X\JXODPDVÕQD JHoLOHPHPLúWLU <HS\HQL YH oRN DYDQWDMOÕ ELU ILQDQVPDQ DOWHUQDWLIL
ROXúWXUPDVÕQD RUWD YDGHOL NUHGL YH |] ND\QDNODUÕQ GHQJHOL ELU úHNLOGH NXOODQÕPÕQD RODQDN VD÷ODPDVÕQD UD÷PHQ OHDVLQJ NDYUDPÕ ONHPL] PDOL
SL\DVDODU VHNW|U QH DQFDN \ÕOÕQGD ³)LQDQVDO .LUDODPD .DQXQX´ LOH
JLUPLúWLU \ÕOÕQD NDGDU ONHPL]GH VDQD\L \DWÕUÕPODUÕ VDGHFH GHYOHW YH
0HUNH] %DQNDVÕ ND\QDNODUÕ ]HULQGHQ V EYDQVH HGLOLUNHQ \ÕOÕQGDQ
LWLEDUHQ X\JXODPD\D NRQXODQ HNRQRPLN SROLWLNDODU VRQXFX V EYDQVL\RQODUÕQ
NDOGÕUÕOPDVÕQÕ P WHDNLS WLFDUL EDQNDODUÕQ V EYDQVH RODQDNODUÕQÕQ VÕIÕUODQGÕ÷Õ
ELU RUWDPGD VDELW VHUPD\H \DWÕUÕPODUÕQÕQ ILQDQVPDQÕ LoLQ OHDVLQJ¶LQ ELU DUDo
RODUDN GHYUH\H VRNXOPDVÕ EX .DQXQ LOH DPDoODQPÕúWÕU
/HDVLQJ 7 UNL\H¶QLQ E Q\HVL YH JHOLúPHVLQGH |QHPOL ELU URO VWOHQPLú
ROXS \DWÕUÕPFÕODUÕQ ILQDQVPDQ WHPLQL LoLQ \|QOHQGLNOHUL FLGGL ELU ND\QDN
GXUXPXQGDGÕU 6RQ \ÕOODUGD 7 UNL\H¶GH OHDVLQJ VHNW|U EDQNDFÕOÕN VLVWHPLQH
\DNÕQ PLNWDUGD RUWD YDGHOL NUHGL YHULU KDOH JHOPLúWLU )DDOL\HWWHNL OHDVLQJ
úLUNHWOHULQLQ oR÷XQXQ WLFDUL EDQNDODUÕQ LúWLUDNL ROGX÷X J|] |Q QGH WXWXOXUVD
OHDVLQJ úLUNHWOHUL\OH ELUOLNWH EDQNDODUÕQ RUWD YDGHOL NUHGL YHUPH LPNDQODUÕ
DUWPÕú EXOXQPDNWDGÕU /HDVLQJ WDNVLWOL ELU |GHPH úHNOL LoLQ \DWÕUÕPFÕQÕQ SODQODPD YH KHVDS \DSPDVÕQÕ NROD\ODúWÕUPDNWD NLUDODU NLUDFÕQÕQ |GHPH
J F QH J|UH IDUNOÕ G|QHPOHUGH IDUNOÕ PLNWDUODUGD D\DUODQDELOPHNWH VDELW RODQ
NLUDODU IDL] RUDQODUÕQGDNL GH÷LúLNOLNOHUGHQ HWNLOHQPHPHNWH D\UÕFD OHDVLQJ
úLUNHWOHULQLQ WHPLQDW úDUWODUÕQÕQ EDQND WHPLQDWODUÕQD NÕ\DVOD D÷ÕU ROPD\ÕúÕ ]LUD |GHPHOHUGH ELU DNVDPD RUWD\D oÕNÕQFD OHDVLQJ úLUNHWL PDOÕ GHUKDO JHUL
DODELOPHNWHGLU OHDVLQJ¶L FD]LS KDOH JHWLUPHNWHGLU hONHPL]GHNL OHDVLQJ
úLUNHWOHULQH \|QHOLN WDOHSOHULQ JLGHUHN ID]ODODúPDVÕ RUWD\D ND\QDN VRUXQXQX
oร NDUPDNWDGร U =LUD VHNW|Uย Q \XUW LoLQGHQ ND\QDN WHPLQ HGHUHN NHQGLVLQL
ILQDQVH HWPHVLQLQ \HWHUOL ROPD\ร รบร VRQXFX EX VHNW|U IDDOL\HWOHULQLQ Eย \ย N ELU
E|Oย Pย Qย \XUW Gร รบร QGDQ VDรทODGร รทร ND\QDNODU LOH \ย Uย WPHNWHGLU
รนX DQGD 7ย UNL\HยถGH IDDOL\HW J|VWHUHQ WDQH ILQDQVDO NLUDODPD
รบLUNHWLQGHQ ยถL NDONร QPD YH \DWร Uร P EDQNDVร ยถL |]HO ILQDQV NXUXPX JHUL\H
NDODQ ยถX LVH DQRQLP รบLUNHWOHUGLU
7ย UNL\HยถGH ILQDQVDO NLUDODPD PHY]XDWร Qร Gย ]HQOH\HQ )LQDQVDO
.LUDODPD .DQXQXยถQXQ WHPHOLQGH \DWDQ Gย รบย QFH \DWร Uร PFร ODUD ILQDQVPDQ
RODQDNODUร VDรทODQPDVร Gร U .DQXQ NXUXPXQ ND\QDรทร RODQ $ % 'ยถGH YH $YUXSD
hONHOHULQGH X\JXODPDGD EXOXQDQ ILQDQVDO NLUDODPD V|]OHรบPHOHULQGHQ \DOQร ]
ILQDQVPDQ WHPLQLQH \|QHOLN V|]OHรบPH\L HVDV DOPร รบWร U %X oHรบLW V|]OHรบPHGH WDUDIODUGDQ ELULVL GDLPD EX DODQGD X]PDQODรบPร รบ ELU ILQDQVPDQ NXUXPX RODQ
ILQDQVDO NLUDODPD รบLUNHWLGLU %X รบLUNHW \DWร Uร PFร ODUร Q VDELW NUHGL LKWL\DoODUร Qร NUHGL HVDVร QD GD\DOร RODUDN oDOร รบDQ GLรทHU ILQDQVPDQ NXUXPODUร QGDQ IDUNOร
RODUDN NUHGL YHUPHN VXUHWL\OH GHรทLO \DWร Uร PFร ODUร Q JHUHNVLQLPL RODQ PDOODUร VDรทOD\DUDN EX PDOODUร Q NXOODQร Pร Qร ELU EHGHO NDUรบร Oร รทร \DWร Uร PFร ODUD GHYUHWPHN
VXUHWL\OH NDUรบร ODPDNWDGร U 6|] NRQXVX .DQXQ NRQX RODUDN ยณOHDVLQJยด DGร
DOWร QGD WRSODQDQ Wย P Wย UOHUL GHรทLO VDGHFH ยณILQDQFLDO OHDVLQJยด L HVDV DOPDNWDGร U รน|\OH NL .DQXQGD ILQDQVDO NLUDODPD V|]OHรบPHVLQLQ HVDV DPDFร Qร Q ILQDQV
ROGXรทX YH V|]OHรบPH \DSร Vร Qร Q GD ยณILQDQVDO OHDVLQJยดH X\JXQ RODUDN
Gย ]HQOHQGLรทL Doร NoD EHOLUWLOPLรบWLU
)DNWRULQJ รนLUNHWOHUL
'LรทHU ELU ILQDQVPDQ ELoLPL RODQ IDNWRULQJ Eย \ย N PLNWDUODUGD NUHGLOL
VDWร รบODU \DSDQ ILUPDODUร Q EX VDWร รบODUGDQ GRรทDQ DODFDN KDNODUร Qร Q ILQDQVDO
NXUXOXรบODU WDUDIร QGDQ VDWร Q DOร QPDVร Gร U $OGร รทร KL]PHWOHUH NDUรบร Oร N VDWร Fร ILUPD
ย VWOHQGLรทL ULVNLQ YH \DSร ODQ oHรบLWOL KDUFDPDODUร Q NDUรบร Oร รทร RODUDN ยณIDNWRUยดD
JHUoHNOHรบWLULOHQ NUHGLOL VDWร รบ PLNWDUร Qร Q EHOOL ELU RUDQร NDGDU ย FUHW YH NRPLV\RQ |GHPH\L WDDKKย W HWPHNWHGLU
)DNWRULQJ \HQL ELU ILQDQVPDQ PRGHOL ROPDVร QD UDรทPHQ ย ONHPL]GH
Kร ]Oร ELU JHOLรบPH J|VWHUPLรบ YH ย ONHPL] ILQDQV SL\DVDODUร Qร Q VRQ \ร OODUGD
YD]JHoLOPH] HQVWUย PDQร ROPD\D EDรบODPร รบWร U +HU Wย UOย PDO YH KL]PHW
VDWร รบODUร QGDQ ND\QDNODQDQ Nร VD YDGHOL DODFDNODUร Q IDNWRULQJ รบLUNHWLQH
GHYUHGLOPHVL LúOHPL JLGHUHN \D\JÕQODúPDNWDGÕU $ODFDNODUÕQ WDNLEL WDKVLOL
JDUDQWL HGLOPHVL ILQDQVPDQ VD÷ODQPDVÕ SD]DU DUDúWÕUPDVÕ NUHGL LVWLKEDUDWÕ
\DSÕOPDVÕ WLFDUL ULVNOHULQ VWOHQLOPHVL YH PXKDVHEH ND\ÕWODUÕQÕQ WXWXOPDVÕ YE KL]PHWOHUL LoHUHQ IDNWRULQJ ILUPDODUÕQ NÕVD YDGHOL VHUPD\H LKWL\DFÕQÕ
NDUúÕODPDNWDGÕU )DNWRULQJ¶LQ EX ROXPOX LúOHYOHUL 7 UNL\H¶GH GH oRN oDEXN NDEXO J|UPHVLQL VD÷ODPÕúWÕU <XUWLoL IDNWRULQJ LúOHPOHUL LoLQ |QHPOL ELU SRWDQVL\HOLQ PHYFXGL\HWLQH UD÷PHQ GDKLOL SL\DVDGD úLUNHWOHU KDNNÕQGD \HWHUOL
ELOJL WHPLQ HGLOHFHN ELU ELOJL EDQNDVÕQÕQ ROPDPDVÕ IDNWRULQJ KL]PHWOHULQLQ Lo
SL\DVDGD DU]XODQDQ ELoLPGH \D\JÕQODúPDVÕQÕ J oOHúWLUPHNWHGLU hONHPL]GH
IDNWRULQJ KL]PHWOHULQGHQ HQ oRN \DQ VDQD\L úLUNHWOHUL N o N YH RUWD |OoHNOL
úLUNHWOHU VHNW|UOHU LWLEDUL\OH GH HQ oRN WHNVWLO GHPLU oHOLN JÕGD RWRPRWLY
PDNLQH YH WHoKL]DW \HGHN SDUoD E UR PDNLQDODUÕ WLFDUHW VD÷OÕN YH WHPL]OLN
VHNW|UOHUL LOH \D\ÕQFÕOÕN VHNW|UOHUL \DUDUODQPDNWDGÕU
7 UNL\H¶GH VD\ÕOÕ .+. YH EX NDUDUQDPHQLQ X\JXODPDVÕQD
DoÕNOÕN JHWLUPHN ]HUH WDULK VD\ÕOÕ 5HVPL *D]HWHGH
\D\ÕQODQDQ +D]LQH 0 VWHúDUOÕ÷Õ <|QHWPHOL÷L LOH NXUXOXú YH HVDVODUÕ EHOLUOHQHQ
IDNWRULQJ úLUNHWOHUL PDOL DUDFÕODU DOWÕQGD VÕQÕIODQGÕUÕOPDNWDGÕU 7 NHWLFL )LQDQVPDQ ùLUNHWOHUL
0DOL DUDFÕOÕN IDDOL\HWLQGH EXOXQDQ W NHWLFL ILQDQVPDQ úLUNHWOHULQH LOLúNLQ
KXNXNL oHUoHYH LVH VD\ÕOÕ .+.¶QLQ ED]Õ PDGGHOHULQL GH÷LúWLUHQ VD\ÕOÕ
.+. LOH oL]LOPLú YH WDULKOL 5HVPL *D]HWHGH \D\ÕPODQDUDN \ U UO ÷H
JLUHQ YH WDULKOL 5HVPL *D]HWHGH \D\ÕPODQDQ \|QHWPHOLNOH
GH÷LúWLULOHQ ³)LQDQVPDQ ùLUNHWOHULQLQ .XUXOXú YH dDOÕúPD (VDVODUÕ +DNNÕQGD <|QHWPHOLN´ LOH GH NXUXOXú YH IDDOL\HWOHULQH LOLúNLQ D\UÕQWÕOÕ G ]HQOHPH
\DSÕOPÕúWÕU %X \|QHWPHOLNWH ILQDQVPDQ úLUNHWOHUL KHU W UO PDO YH KL]PHW
DOÕPÕQÕ NUHGLOHQGLUPHN ]HUH |G Qo SDUD YHUHQ úLUNHWOHU RODUDN WDQÕPODQPDNWD
ROXS \|QHWPHOLN K N POHULQLQ WDNVLWOL VDWÕú EDVÕP YH \D\ÕP \ROX\OD
NDPSDQ\DOÕ VDWÕú YH NDSÕGDQ VDWÕúODU LOH EX VDWÕúODUÕ \DSDQ JHUoHN YH W ]HO
NLúLOHUH X\JXODQPDGÕ÷Õ GD EHOLUWLOPLúWLU 7 NHWLFL ILQDQVPDQ úLUNHWOHULQLQ
IDDOL\HWOHUL \LQH +D]LQH 0 VWHúDUOÕ÷Õ WDUDIÕQGDQ G ]HQOHQPHNWH YH
GHQHWOHQPHNWHGLU
6HUPD\H 3L\DVDVร .DQXQXQD J|UH PHQNXO Nร \PHW LKUDo HGHUHN YH\D
XOXVODUDUDVร SL\DVDODUGDQ |Gย Qo SDUD DODUDN IRQ WHPLQ HGHELOHQ ILQDQVPDQ
รบLUNHWOHUL
ยพ $QD IDDOL\HWOHUL Gร รบร QGD EDรบND LรบOH LรบWLJDO HGHPHPHNWH ยพ 7HPLQDW PHNWXEX YHUHPHPHNWH
ยพ 0HYGXDW YH\D KHU QH DG DOWร QGD ROXUVD ROVXQ ELU LYD] NDUรบร Oร รทร SDUD WRSOD\DPDPDNWDGร U
0HQNXO .ร \PHW <DWร Uร P )RQODUร
VD\ร Oร 6HUPD\H 3L\DVDVร .DQXQX YH EX .DQXQXQ
X\JXODQPDVร QD Doร NOร N JHWLUPHN ย ]HUH 6HUPD\H 3L\DVDVร .XUXOXQXQ
WDULK VD\ร Oร 5HVPL *D]HWHGH \D\ร QODQDQ <DWร Uร P )RQODUร QD
รธOLรบNLQ (VDVODU 7HEOLรทLQFH ROXรบWXUXODQ IRQODU GD PDOL DUDFร ODU DOW VHNW|Uย QGH
Vร Qร IODQGร Uร OPร รบWร U
.ROOHNWLI \DWร Uร P NXUXOXรบODUร KXNXNL \DSร ODUร QD J|UH D\Uร YH EDรทร PVร ]
ELU Wย ]HO NLรบLOLN RODUDN NXUXOGXNODUร QGD \DWร Uร P RUWDNOร รทร EDรบND ELU Wย ]HO
NLรบLOLN WDUDIร QGDQ ELU V|]OHรบPH oHUoHYHVLQGH NXUXOGXNODUร QGD LVH \DWร Uร P
IRQX RODUDN DGODQGร Uร OPDNWDGร UODU
$PDo YH HNRQRPLN IRQNVL\RQ RODUDN ELUELULQH EHQ]HPHNOH EHUDEHU
oDOร รบPD ELoLPOHUL YH \DWร Uร PFร ODUD VXQGXNODUร KL]PHW EDNร Pร QGDQ \DWร Uร P
IRQODUร YH \DWร Uร P RUWDNOร NODUร ELUELUOHULQGHQ D\Uร OPDNWDGร UODU
<DWร Uร P IRQODUร KDONWDQ WRSODGร NODUร SDUDODU NDUรบร Oร รทร KLVVH VHQHGL
WDKYLO JLEL VHUPD\H SL\DVDVร DUDoODUร QGDQ YH Nร \PHWOL PDGHQOHUGHQ ROXรบDQ
SRUWI|\OHUL \|QHWPHNWH ROXS KHU ELU \DWร Uร PFร IRQXQ VDKLS ROGXรทX SRUWI|\ย Q ELU
Nร VPร Qร WHPVLO HGHQ NDWร OPD EHOJHVLQL DODUDN IRQD RUWDN ROPDNWDGร U <DWร Uร P
IRQODUร QGD รบLUNHWOHULQ KLVVH VHQHWOHULQH EHQ]HU ELU NDWร OPD EHOJHVL YHULOPHNWH V|]
NRQXVX
EHOJH\OH
VDรทODQPDNWDGร U
\DWร Uร PFร Qร Q
IRQ
SRUWI|\ย QH
RUWDN
<DWร Uร P IRQODUร Qร Q VDรทODGร รทร DYDQWDMODU DรบDรทร GD |]HWOHQPLรบWLU
ROPDVร
ยพ 7DVDUUXIoXQXQ VHUPD\HVLQLQ SURIHV\RQHO YH Jย YHQLOLU \|QHWLFLOHU WDUDIร QGDQ \|QHWLOPHVL
ยพ <DWร Uร P IRQX SRUWI|\ย QH DOร QDELOHFHN PHQNXO Nร \PHWOHULQ VDELW JHWLULOL G|YL]H HQGHNVOL YH KLVVH VHQHGL JLEL DUDoODUOD oHรบLWOHQPHVL
QHGHQL\OH ULVNLQ HQ D]D LQGLULOHELOPH RODQDรทร
ยพ 0HQNXO Nร \PHWOHULQ GHรทHUOHPHVL YH NRQWUROย LOH NXSRQ IDL] YH WHPHWWย WDKVLOL IRQ \|QHWLPLQFH \DSร ODFDรทร QGDQ YDGH WDNLEL WDKVLO
HWPH JLEL ]DPDQ YH ND\QDN NXOODQร Pร Qร JHUHNWLUHQ LรบOHPOHUGHQ
NRUXQXODELOPHVL
ยพ .ย oย N WDVDUUXIODUOD WHPLQ HGLOHPH\HFHN JHWLULQLQ ND]DQo
SRWDQVL\HOL \ย NVHN PHQNXO Nร \PHWOHUH \DWร Uร P \DSร ODELOPHVL\OH VDรทODQDELOPHVL
ยพ )RQ SRUWI|\ย QGHNL GHรทHU DUWร รบODUร Qร Q SRUWI|\ GHรทHULQH Jย QOย N RODUDN \DQVร Wร OPDVร QHGHQL\OH LรบOHPLรบ JHOLU LOH ELUOLNWH JHUHN LKWL\Do NDGDU
JHUHNVH WDPDPร Qร Q LVWHQGLรทL DQGD SDUD\D oHYLUHELOPHVL
ยพ 3RUWI|\H Eย \ย N PLNWDUOร DOร P VDWร PODU QHGHQL\OH ]DPDQ YH SDUD WDVDUUXIX VDรทODPDVร
ยพ %D]ร \DWร Uร P IRQODUร LoLQ NDWร OPD EHOJHVL ย ]HULQGHQ oHN \D]DELOPH LPNDQร VDรทODPDVร
<DWร Uร P IRQODUร $ WLSL YH % WLSL RODUDN LNL WLSWH NXUXODELOPHNWHGLU $ WLSL
\DWร Uร P IRQODUร Qร Q SRUWI|\OHULQLQ HQ D] D\Oร N RUWDODPD ED]GD ยถL 7ย UN
รบLUNHWOHULQLQ KLVVH VHQHWOHULQGHQ ROXรบPDNWD ROXS % WLSOHULQLQ SRUWI|\OHULQGH
E|\OH ELU Vร Qร UODPD \RNWXU 7LSOHUH D\ร UPD YHUJLVHO DQODPGD ELU D\Uร P
DPDFร \OD \DSร OPDNWD YH $ 7LSL IRQODUD YHUJL DYDQWDMร VDรทODQPDNWDGร U
7LS D\ร Uร Pร Qร Q \DQร QGD IRQODUD ELU GH Wย U D\Uร Pร JHWLULOPHNWHGLU
7ย UOHUH D\ร UPDGDNL DPDo LVH IDUNOร SRUWI|\ \DSร ODUร QD VDKLS IRQODU \DUDWPDN
VXUHWL\OH IDUNOร \DWร Uร PFร WHUFLKOHULQH KLWDS HGHELOPHNWLU 3RUWI|\H DOร QDFDN
PHQNXO Nร \PHWOHU J|] |Qย QGH EXOXQGXUXODUDN D\Uร \DWร Uร P IRQX Wย Uย
WDQร PODQPร รบWร U %XQODU WDKYLO YH ERQR IRQX KLVVH VHQHGL IRQX VHNW|U IRQX
LรบWLUDN IRQX JUXS IRQX \DEDQFร PHQNXO Nร \PHWOHU IRQX DOWร Q YH GLรทHU Nร \PHWOL
PDGHQOHU IRQX GHรทLรบNHQ IRQ NDUPD IRQ OLNLW IRQ YH HQGHNV IRQGXU รนHNLO /LNLW IRQODUD E|Oย P ยถGH GDKD D\Uร QWร Oร RODUDN GHรทLQLOHFHNWLU
)RQ 3RUWI|\ย Qย Q L 'HYDPOร 2ODUDN
)RQ 7ย Uย
.DUPD YH YH\D |]HO VHNW|U ERUoODQPD DUDoODUร QD \DWร UPร รบ IRQODU 7DKYLO YH %RQR )RQX 7ย UNL\H GH NXUXOPXรบ RUWDNOร NODUร Q KLVVH VHQHWOHULQH \DWร UPร รบ IRQODU
%HOLUOL ELU VHNW|Uย ROXรบWXUDQ RUWDNOร NODUร Q PHQNXO Nร \PHWOHULQH \DWร UPร รบ IRQODU
.XUXFXQXQ LรบWLUDNOHULQFH oร NDUร OPร รบ PHQNXO Nร \PHWOHUH \DWร Uร P
\DSDQ IRQODU
%HOOL ELU WRSOXOXรทXQ PHQNXO Nร \PHWOHULQH \DWร Uร P \DSDQ IRQODU <DEDQFร |]HO YH NDPX VHNW|Uย PHQNXO Nร \PHWOHULQH \DWร UPร รบ IRQODU
8OXVDO YH XOXVODUDUDVร ERUVDODUGD LรบOHP J|UHQ DOWร Q YH GLรทHU
+LVVH 6HQHGL )RQX 6HNW|U )RQX รธรบWLUDN )RQX *UXS )RQX <DEDQFร 0HQNXO .ร \PHWOHU <DWร Uร P )RQX
Nร \PHWOL PDGHQOHU LOH EX PDGHQOHU LOH EX PDGHQOHUH GD\DOร
$OWร Q YH 'LรทHU .ร \PHWOL 0DGHQOHU )RQX
VHUPD\H SL\DVDVร DUDoODUร QD \DWร UPร รบ IRQODU
)RQ 3RUWI|\ย Qย Q 7DPDPร
+LVVH VHQHWOHUL ERUoODQPD VHQHWOHUL DOWร Q YH GLรทHU Nร \PHWOL
PDGHQOHU LOH EXQODUD GD\DOร VHUPD\H SL\DVDVร DUDoODUร QGDQ HQ D] LNLVLQGHQ ROXรบDQ YH KHU ELULQLQ GHรทHUL IRQ SRUWI|\ GHรทHULQLQ
)RQ 7ย Uย .DUPD )RQ
VLQGHQ D] ROPD\DQ IRQODU
9DGHVLQH Jย QGHQ D] NDOPร รบ VHUPD\H SL\DVDVร DUDoODUร QGDQ ROXรบDQ IRQODU
3RUWI|\ Vร Qร UODPDODUร LWLEDUL\OH \XNDUร GDNL Wย UOHUGHQ KHUKDQJL ELULQH JLUPH\HQ IRQODU
/LNLW )RQODU 'HรทLรบNHQ )RQ
)RQ 3RUWI|\ย Qย Q L 'HYDPOร 2ODUDN
%D] DOร QDQ YH .XUXO WDUDIร QGDQ X\JXQ J|Uย OHQ ELU HQGHNVLQ GHรทHUL LOH IRQXQ ELULP SD\ GHรทHUL DUDVร QGDNL NRUHODV\RQ
NDWVD\ร Vร HQ D] RODFDN รบHNLOGH HQGHNV NDSVDPร QGDNL
PHQNXO Nร \PHWOHULQ Wย Pย QGHQ \D GD |UQHNOHPH \ROX\OD VHoLOHQ
)RQ 7ย Uย
(QGHNV )RQ
ELU Nร VPร QGDQ ROXรบDQ IRQODU
รนHNLO )RQODUร Q 3RUWI|\ <DSร ODUร QD *|UH 7ย UOHUL !0 C &#s z !Xg 9 ย ย #iย ,
'L÷HU 0DOL $UDFÕODU
$\UÕFD 6HUPD\H 3L\DVDVÕ .DQXQXQD X\JXQ RODUDN NXUXODQ ³PHQNXO
NÕ\PHW \DWÕUÕP RUWDNOÕNODUÕ´ ³JD\ULPHQNXO \DWÕUÕP RUWDNOÕNODUÕ´ YH ³ULVN VHUPD\HVL \DWÕUÕP RUWDNOÕNODU´ÕQÕ NDSVD\DQ \DWÕUÕP RUWDNOÕNODUÕ GD EX E|O PGH
VÕQÕIODQGÕUÕODQ GL÷HU PDOL DUDFÕODU DUDVÕQGDGÕU <DWÕUÕP RUWDNOÕNODUÕ ELU |QFHNL
E|O PGH GH EHOLUWLOGL÷L JLEL KXNXNL RODUDN D\UÕ YH ED÷ÕPVÕ] ELU W ]HO NLúLOLN
RODUDN NXUXODQ NROOHNWLI \DWÕUÕP NXUXOXúODUÕGÕU
%LU NXUXPXQ PHQVXSODUÕ WDUDIÕQGDQ VRV\DO \DUGÕPODúPD DPDFÕ\OD
NXUXODQ GHUQHN VWDW V QGH IDDOL\HW J|VWHUHQ YH \HOHU DUDVÕQGD
\DUGÕPODúPD\Õ G ]HQOH\HQ NXUXOXúODU RODQ WDVDUUXI VDQGÕNODUÕ YH VXQGX÷X
SRVWD oHNL KL]PHWL LOH LOHULGH \DSDELOHFH÷L PDOL DUDFÕOÕN KL]PHWOHULQGHQ GROD\Õ
GD SRVWD LúOHWPHOHUL GL÷HU PDOL DUDFÕODU DUDVÕQGD VÕQÕIODQGÕUÕOPÕúWÕU 0DOL <DUGÕPFÕODU
0DOL DUDFÕOÕN KL]PHWOHUL LOH \DNÕQGDQ LOLúNLOL RODQ KL]PHWOHU YHUHQ DQFDN
NHQGLOHUL PDOL DUDFÕ JLEL IDDOL\HW J|VWHUPH\HQ NXUXOXúODU RODQ PDOL \DUGÕPFÕODU
LVH D\UÕ ELU DOW VHNW|U RODUDN VÕQÕIODQGÕUÕOPÕúWÕU 'DKD |QFH GH EHOLUWLOGL÷L JLEL EX
NXUXOXúODU WHPHO LúOHY RODUDN NHQGL QDP YH KHVDSODUÕQD IRQ \DUDWDPD] YH\D
NUHGL YHUHPH]OHU
7DVDUUXI 0HYGXDWÕ 6LJRUWD )RQX
%''. E Q\HVLQGH IDDOL\HW J|VWHUHQ 706) EX DOW VHNW|UGH \HU
DOPDNWDGÕU 'DKD |QFH IRQODU NÕVPÕQGD GD EHOLUWLOGL÷L ]HUH HQ |QHPOL LúOHYL
EDQNDODUGDNL PHYGXDWÕ VLJRUWD HGHQ GROD\ÕVÕ\OD PDOL VLVWHPLQ HWNLQ LúOH\LúLQH
\DUGÕPFÕ ELU J|UHY VWOHQPHVLQGHQ GROD\Õ 706) PDOL \DUGÕPFÕ RODUDN
VÕQÕIODQGÕUÕOPÕúWÕU 706) VD\ÕOÕ .DQXQXQ LQFL PDGGHVLQLQ
QXPDUDOÕ IÕNUDVÕ X\DUÕQFD %DQNDODUGDNL WDVDUUXI PHYGXDWÕQÕQ VLJRUWD HGLOPHVL
LOH D\QÕ .DQXQXQ QF PDGGHVL K N POHULQH J|UH KLVVHOHUL YH YH\D
\|QHWLP YH GHQHWLPL NHQGLVLQH LQWLNDO HGHQ EDQNDODUÕQ PDOL E Q\HOHULQLQ
J oOHQGLULOPHVL \HQLGHQ \DSÕODQGÕUÕOPDVÕ YH o QF NLúLOHUH GHYUL YH V|]
NRQXVX .DQXQ LOH NHQGLVLQH YHULOHQ GLรทHU LรบOHUL GH \DSPDNOD J|UHYOL YH \HWNLOL
ROPDN ย ]HUH NDPX Wย ]HONLรบLOLรทLQL KDL] RODUDN NXUXOPXรบWXU
706) VD\ร Oร .DQXQXQ LQFL PDGGHVLQLQ QXPDUDOร Iร NUDVร
X\DUร QFD %DQNDFร Oร N 'ย ]HQOHPH YH 'HQHWOHPH .XUXOX .DUDUร \OD \ย Uย UOย รทH
JLUHQ WDULK YH VD\ร Oร 5HVPL *D]HWHGH \D\ร PODQDQ 7DVDUUXI
0HYGXDWร 6LJRUWD )RQX <|QHWPHOLรทLยด GDKLOLQGH %DQNDFร Oร N 'ย ]HQOHPH YH 'HQHWOHPH .XUXPX WDUDIร QGDQ LGDUH YH WHPVLO ROXQPDNWDGร U
706)ยถQLQ VHNW|UHO Vร Qร IODPDVร QD oDOร รบPDQร Q G|UGย QFย E|Oย Pย QGH
GDKD D\Uร QWร Oร RODUDN GHรทLQLOHFHNWLU
$UDFร .XUXPODU RODQ
6HUPD\H 3L\DVDVร .DQXQXQD J|UH NXUXOPXรบ YH \HWNL EHOJHVL DOPร รบ
DUDFร
NXUXPODU
GD
IDDOL\HWOHUL
LWLEDUL\OH
\DUGร PFร
KL]PHWOHU
VXQPDNWDGร UODU gUQHรทLQ VHUPD\H SL\DVDVร DUDoODUร Qร Q LKUDo YH KDOND DU] \ROX\OD VDWร รบร QD DUDFร Oร N Wย UHY DUDoODUร Q DOร P VDWร Pร QD DUDFร Oร N SRUWI|\
\|QHWLFLOLรทL YH \DWร Uร P GDQร รบPDQOร รทร YE
3RUWI|\ <|QHWLP รนLUNHWOHUL
<LQH |]HO RODUDN SRUWI|\ \|QHWLFLOLรทL IDDOL\HWLQGH EXOXQPDN ย ]HUH 63.
PHY]XDWร QGD EHOLUOHQHQ รบDUWODUร \HULQH JHWLUHUHN 63.ยถGDQ \HWNL EHOJHVL DOPร รบ
RODQ DQRQLP รบLUNHW VWDWย Vย QGHNL SRUWI|\ \|QHWLP รบLUNHWOHUL GH PDOL \DUGร PFร ODU
WDQร Pร Qร NDUรบร ODPDNWDGร U
$\Uร FD \XNDUร GD EHOLUWLOHQ NXUXOXรบODU Gร รบร QGD DUDFร PHQNXO Nร \PHW
NXUXOXรบODUร VLJRUWD DFHQWHOHUL YH G|YL] Eย URODUร JLEL NXUXOXรบODU GD GLรทHU PDOL
\DUGร PFร ODU EDรบOร รทร DOWร QGD J|VWHULOPHNWHGLU 'LรทHU
<XNDUร GD VD\ร ODQ \XUWLoL NXUXPVDO VHNW|UOHU LoLQGH Vร Qร IODQGร Uร OPD\DQ
Wย P HNRQRPLN ELULPOHU EXUDGD J|VWHULOPHNWHGLU $QFDN KHU HNRQRPLN ELULPLQ
ELU NXUXPVDO VHNW|U EDรบOร รทร DOWร QD GDKLO HGLOPHVL HVDV ROGXรทXQGDQ EX E|Oย P
LVWLVQDL RODUDN NXOODQร OPDNWDGร U
<XUWGร รบร
<XUWGร รบร
WDQร Pร QGD
HVDV
SDUD
YH
EDQND
LVWDWLVWLNOHULQLQ
Gย ]HQOHQPHVLQGH Nร ODYX] RODUDN NXOODQร ODQ ,0)ยถLQ NRQX\OD LOJLOL HO NLWDSODUร QGD
EHOLUWLOHQ \HUOHรบLNOLN LONHVLGLU %X WDQร P LOH ELU \ร OGDQ ID]OD Vย UHGH \XUWGร รบร QGD
\HUOHรบLN RODQ Wย P JHUoHN YH Wย ]HO NLรบLOHUL NDSVDPDNWDGร U <XUWGร รบร ROGXรทX
NRQXVXQGD รบย SKH\H Gย รบย OPH\HQ \DEDQFร ย ONHOHULQ NDPX YH |]HO VHNW|UOHUL Gร รบร QGD ED]ร |]HO NRQXODU รบ|\OH Doร NODQDELOLU gUQHรทLQ \ร OGDQ ID]OD
\XUWGร รบร QGD LNDPHW HGHQ YH HNRQRPLN IDDOL\HWOHULQLQ PHUNH]L \XUWGร รบร QGD RODQ
7ย UN YDWDQGDรบODUร \OD RODQ ERUo YH DODFDN LOLรบNLOHUL \XUWGร รบร RODUDN
GHรทHUOHQGLULOPHNWHGLU <LQH D\Qร รบHNLOGH ย ONHPL]GH NXUXOX EDQNDODUร Q \XUWGร รบร
รบXEHOHUL LOH \XUWLoLQGH EXOXQPDVร QD UDรทPHQ \DEDQFร ย ONHOHU HOoLOLNOHUL
XOXVODUDUDVร NXUXOXรบODU YH \DEDQFร DVNHUL ELULPOHUOH RODQ DODFDN YH ERUoODU
\XUWGร รบร RODUDN Vร Qร IODQGร Uร OPDNWDGร U .ร VDFDVร ย ONH LoLQGH RODQ \DEDQFร
VHUPD\HOL ELOH ROVD 7 & NDQXQODUร QD J|UH NXUXOPXรบ Wย P รบLUNHWOHU \XUWLoLQGH EXQD NDUรบร Oร N \XUWGร รบร QGD IDDOL\HW J|VWHUHQ YH EX ย ONHOHULQ NDQXQODUร QD WDEL
7ย UN รบLUNHWOHUL \XUWGร รบร RODUDN QLWHOHQGLULOPHNWHGLU
6|] NRQXVX |UQHN NXUXPVDO OLVWHGH EHOLUWLOGLรทL ย ]HUH \XUWGร รบร VHNW|UOHU
DQD EDรบOร N DOWร QGD WRSODQPร รบWร U
ยพ <XUWGร รบร 3DUD <HWNLOLOHUL
ยพ <XUWGร รบร %DQNDODU
ยพ <XUWGร รบร 0HUNH] YH รนXEHOHU
ยพ <XUWGร รบร 'LรทHU
<XUWGร รบร SDUD \HWNLOLOHUL NDSVDPร QGD GLรทHU ย ONHOHULQ 0HUNH] %DQNDODUร
YH\D 0HUNH] %DQNDVร J|UHYLQL \DSDQ NXUXPODU \HU DOPDNWDGร U
0HUNH]OHUL \XUWGร รบร QGD EXOXQDQ YH \XUWGร รบร QGD IDDOL\HW J|VWHUHQ Wย P
EDQNDODU LVH \XUWGร รบร EDQNDODU RODUDN Vร Qร IODQGร Uร OPDNWDGร U
<XUWGร รบร PHUNH]OHU EDรบOร รทร DOWร QGD 7ย UNL\HยถGH IDDOL\HW J|VWHUHQ รบXEHVL
EXOXQDQ PHYGXDW NDEXOย QH \HWNLOL \DEDQFร EDQNDODUร Q \XUWGร รบร QGDNL *HQHO
0ย Gย UOย NOHUL Vร Qร IODQGร Uร OPร รบ ROXS *HQHO 0ย Gย UOย NOHUL 7ย UNL\HยถGH ROXS \XUWGร รบร QGD IDDOL\HW J|VWHUHQ รบXEHOHU LVH \XUWGร รบร รบXEHOHU EDรบOร รทร DOWร QGD
JUXSODQGร Uร OPDNWDGร U
<XNDUร GD EHOLUWLOHQ Vร Qร IODPDODUD X\PD\DQ GLรทHU NDPX |]HO YH GLรทHU
Wย P NXUXPVDO VHNW|UOHU LVH \XUWGร รบร GLรทHU EDรบOร รทร DOWร QGD J|VWHULOPHNWHGLU
'g5'h1&h %g/h0
$% 9( 7h5.รธ<( 3$5$6$/ 0$/รธ .858/8รน 6(.7g5(/ +(6$3 8<*8/$0$/$5,1,1 .$5รน,/$รน7,50$/, '(รถ(5/(1'รธ50(6รธ
dDOร รบPDQร Q EX E|Oย Pย QGH |QFHOLNOH 7ย UNL\HยถGH X\JXODQDQ SDUDVDO
PDOL NXUXOXรบ WDQร Pร (6$ WDQร Pร QD J|UH DQDOL] HGLOHUHN IDUNOร Oร NODU YH
\DSร OPDVร JHUHNHQOHU VDSWDQPD\D oDOร รบร ODFDNWร U 'DKD VRQUD LVH SDUDVDO PDOL
NXUXOXรบ VHNW|Uย Gร รบร QGDNL GLรทHU VHNW|UOHU NDSVDPODUร Doร Vร QGDQ (6$
VWDQGDUWODUร LOH NDUรบร ODรบWร Uร ODUDN EX VHNW|UOHU LoHULVLQGH \HU DODQ NXUXOXรบODUGDQ
LQFHOHQPHVL JHUHNOL J|Uย OHQOHULQ VHNW|UHO Vร Qร IODPDODUร GDKD \DNร QGDQ LQFHOHQHUHN GRรทUX \HUGH Vร Qร IODQGร UPD \DSร Oร S \DSร OPDGร รทร KDNNร QGD VRQXoODUD XODรบร OPD\D oDOร รบร ODFDNWร U
3DUDVDO 0DOL .XUXOXรบ 6HNW|Uย 7DQร Pร YH .DSVDPร QD รธOLรบNLQ
.DUรบร ODรบWร UPD
$%ยถGH SDUDVDO PDOL NXUXOXรบODUGDQ GHUOHQHQ YHULOHU ร รบร รทร QGD
\D\ร PODQDQ SDUD EDQND LVWDWLVWLNOHUL LOH 7ย UNL\HยถGH ย UHWLOHQ SDUD EDQND
LVWDWLVWLNOHULQLQ NDUรบร ODรบWร Uร OPDVร DPDFร LOH |QFHOLNOH 7ย UNL\HยถGH ย UHWLOHQ V|]
NRQXVX LVWDWLVWLNOHU NDSVDPร QGD YHUL GHUOHQHQ SDUDVDO PDOL NXUXOXรบODUร Q $%
LoLQ WDQร PODQDQ SDUDVDO PDOL NXUXOXรบ WDQร Pร Qร QH |Ooย GH NDUรบร ODGร รทร Qร
VDSWDPDN JHUHNPHNWHGLU
dDOร รบPDQร Q ELULQFL E|Oย PGH GH WDQร PODQGร รทร JLEL SDUDVDO PDOL
NXUXOXรบODU VHNW|Uย PHUNH] EDQNDVร YH GLรทHU SDUDVDO PDOL NXUXOXรบODUGDQ
ROXรบPDNWDGร U 'LรทHU SDUDVDO PDOL NXUXOXรบODU PHYGXDW YH\D PHYGXDW
EHQ]HUOHULQL NHQGL DGร QD WRSOD\ร S NUHGL YHUHQ YH YH\D PHQNXO Nร \PHWOHUH
\DWร Uร P \DSDQ Wย P รบLUNHW YH รบLUNHW EHQ]HUOHULQGHQ ROXรบPDNWDGร U 6|]
NRQXVX NXUXOXรบODUร Q \ย Nย POย Oย NOHUL JHQLรบ SDUD |Ooย POHUL LoLQGH \HU DOPDNWDGร U
E|Oย P
7 UNL\H¶GH SDUDVDO PDOL NXUXOXú NDEXO HGLOHQ NXUXOXúODU LVH 7DEOR
¶GH J|VWHULOPHNWHGLU %X ED÷ODPGD PHUNH] EDQNDVÕ SDUD EDQND
LVWDWLVWLNOHUL NDSVDPÕ LoHULVLQGH NDPX |]HO YH \DEDQFÕ PHYGXDW
EDQNDODUÕQGDQ YHUL WRSODPDNWD g).¶ODUGDQ YHUL GHUOHPH oDOÕúPDODUÕ GD
V UPHNWHGLU 0HYGXDW EDQNDODUÕ PHYGXDW WRSOD\ÕS NUHGL NXOODQGÕUPDODUÕQGDQ
GROD\Õ SDUDVDO PDOL NXUXOXú VHNW|U WDQÕPÕQÕ NDUúÕODPDNWD GL÷HU \DQGDQ
g).¶ODU LVH NDWÕOPD KHVDSODUÕQÕQ PHYGXDW EHQ]HUL VD\ÕOPDVÕQGDQ GROD\Õ
$UDOÕN ¶GHQ LWLEDUHQ EDQND VD\ÕOPÕú YH SDUDVDO PDOL NXUXOXú VHNW|U QH
GDKLO HGLOPLúWLU E|O P .XUXOXúODU
7$%/2 3$5$6$/ 0$/ø .858/8ù/$5
.XUXOXú 6D\ÕVÕ
7&0% %DQNDODU <XUWLoL 0HYGXDW %DQNDODUÕ g).¶ODU <DEDQFÕ 0HYGXDW %DQNDODUÕ
9 = [
7RSODP
%X oDOÕúPDGD SDUDVDO PDOL NXUXOXú WDQÕPÕQÕ NDUúÕOD\ÕS NDUúÕODPDGÕ÷Õ
NRQXVXQGD
WHUHGG WOHU EXOXQDQ YH EX QHGHQOH GDKD \DNÕQGDQ
LQFHOHQPHVLQGH ID\GD J|U OHQ o DGHW NXUXPVDO ELULP VDSWDQPÕúWÕU %X
NXUXPVDO ELULPOHU SDUD SL\DVDVÕ IRQODUÕ WDUÕP NUHGL NRRSHUDWLIOHUL YH
NDONÕQPD YH \DWÕUÕP EDQNDODUÕGÕU
3DUD 3L\DVDVÕ )RQODUÕ
$%¶\H \H ONHOHULQ oR÷XQGD |UQH÷LQ $OPDQ\D )LQODQGL\D NROHNWLI
\DWÕUÕP NXUXOXúODUÕ LoHULVLQGH \HU DODQ ³SDUD SL\DVDVÕ IRQODUÕ´ PHYGXDW
EHQ]HUL \ N PO O NOHUH VDKLS ROPDODUÕ YH YDUOÕNODUÕQÕ PHQNXO NÕ\PHWOHUH \DWÕUÕP \DSDUDN GH÷HUOHQGLUPHOHULQGHQ GROD\Õ SDUDVDO PDOL NXUXOXú VHNW|U
LoHULVLQGH YH JHQLú SDUD |Oo POHULQGH \HU DOPDNWD GL÷HU \DWÕUÕP IRQODUÕ LVH
PDOL DUDFร ODU DOW VHNW|Uย QGH Vร Qร IODQGร Uร OPDNWDGร U $QFDN ย ONH \DSร ODUร QGDNL
oHรบLWOLOLNWHQ GROD\ร \DWร Uร P IRQODUร Qร Q LoHULรทL ย ONHGHQ ย ONH\H IDUNOร Oร NODU J|VWHUPHNWH ROXS ย ONH X\JXODPDODUร Qร Q NHQGL LoLQGH GHรทHUOHQGLULOPHVL
JHUHNPHNWHGLU
7ย UNL\HยถGH NXUXOX \DWร Uร P IRQODUร WLS RODUDN LQFHOHQGLรทLQGH $ WLSL
IRQODUร Q SRUWI|\OHULQLQ HQ D] ยถLQLQ KLVVH VHQHWOHULQGHQ ROXรบPDVร QGDQ GROD\ร ULVNOL ELU \DWร Uร P QLWHOLรทLQGH ROGXรทX J|]OHQPHNWHGLU 'DKD |QFH
oDOร รบPDQร Q LNLQFL E|Oย Pย QGH GH EHOLUWLOGLรทL JLEL (&%ยถQLQ VD\ร Oร
\|QHWPHOLรทLQGH SDUD SL\DVDVร IRQX WDQร Pร QGD ยณSDUD SL\DVDVร DUDoODUร Qร Q
JHWLULVLQH \DNร Q JHWLUL VDรทOD\DQ DUDoODUD \DWร Uร P \DSDQ SRUWI|\ย Qย Q HQ
D] ยถL SDUD SL\DVDVร DUDoODUร QGDQ ROXรบDQ NROHNWLI \DWร Uร P NXUXOXรบODUร ยด
ROGXNODUร EHOLUWLOPLรบWLU GROD\ร Vร \OD JHWLULVLQGH EHOLUVL]OLN WDรบร \DQ YH
SRUWI|\OHULQGH HQ D] KLVVH VHQHGL EXOXQDQ $ WLSL \DWร Uร P IRQODUร EX
|]HOOLNOHUL
WDรบร PDPDNWD
J|VWHUPHPHNWHGLU
\DQL
SDUDVDO
PDOL
ELU
NXUXOXรบ
|]HOOLรทL
% WLSL IRQODUร Q LVH SRUWI|\ \DSร ODUร QGDNL oHรบLWOLOLNWHQ GROD\ร Wย UOHULQH
J|UH D\Uร D\Uร LQFHOHQPHVL X\JXQ RODFDNWร U dDOร รบPDQร Q ย oย QFย E|Oย Pย QGH
%|Oย P IRQODUร Q SRUWI|\ \DSร ODUร Qร Q |]HWOHQGLรทL รนHNLO ยถH
EDNร OGร รทร QGD LoHULN EDNร Pร QGDQ \DOQร ]FD % WLSL OLNLW IRQODUร Q SDUD SL\DVDVร IRQX WDQร Pร Qร NDUรบร ODGร รทร Qร J|Uย OPHNWHGLU รน|\OH NL
ยพ % WLSL OLNLW IRQODUร Q WDPDPร YDGHVLQH Jย QGHQ D] NDOPร รบ VHUPD\H SL\DVDVร DUDoODUร QGDQ ROXรบDQ IRQODUGร U % WLSL OLNLW IRQODUร Q SRUWI|\ \DSร Vร
GHYOHW WDKYLOL +D]LQH ERQRVX YH WHUV UHSR LรบOHPOHULQGHQ ROXรบPDNWDGร U (&%ยถQLQ VD\ร Oร \|QHWPHOLรทLQGH SDUD SL\DVDVร IRQODUร Qร Q SDUD
SL\DVDVร LoLQGH LรบOHP J|UHQ WUDQVIHU HGLOHELOLU ERUo HQVWUย PDQODUร QGDQ
|UQHรทLQ PHYGXDW VHUWLILNDVร WLFDUL VHQHW YH EDQND NDEXOย +D]LQH YH
\HUHO \|QHWLP ERQRODUร ROXรบWXรทX EHOLUWLOPHNWH ROXS % WLSL OLNLW IRQODU
SRUWI|\ \DSร Vร Doร Vร QGDQ EX WDQร PD X\PDNWDGร U
ยพ % WLSL OLNLW IRQODU VXQGXNODUร HQVWUย PDQ Doร Vร QGDQ PHYGXDW EHQ]HUL
VD\ร OPDNWDGร U %LU \ย Nย POย Oย รทย Q PHYGXDW EHQ]HUL VD\ร ODELOPHVL LoLQ JHUHNOL NRรบXO RODQ OLNLGLWHGLU %LOLQGLรทL JLEL %|Oย P OLNLGLWH WUDQVIHU
HGLOHELOPH oHYULOHELOPH NHVLQOLN YH SD]DUODQDELOPH |]HOOLNOHULQL
EDUร QGร UPDNWDGร U รนHNLO ยถGH GH |]HWOHQGLรทL JLEL % WLSL OLNLW IRQODU
DGร QGDNL OLNLW LEDUHVLQGHQ GH DQODรบร ODFDรทร JLEL OLNLGLWHVL \ย NVHN YH
NROD\FD SDUD\D oHYULOHELOHQ ULVNVL] PHYGXDWD EHQ]HU HQVWUย PDQODU RODUDN Gย รบย Qย OPHNWH YH EX |]HOOLรทL\OH LOH GH SDUDVDO PDOL NXUXOXรบ
VHNW|Uย WDQร Pร Qร NDUรบร ODPDNWDGร U
% WLSL /LNLW )RQODU
/LNLGLWH
7UDQVIHU (GLOHELOPH
%DQNDGDQ LVWHQLOGLรทL DQ NROD\FD JHUL DOร Qร S WUDQVIHU HGLOHELOLU
dHYULOHELOPH
รธVWHQLOGLรทL DQ KLoELU NRPLV\RQ |GHQPHGHQ SDUD\D G|Qย รบWย Uย OHELOLU
.HVLQOLN
<DWร Uร PFร IRQX HOGHQ oร NDUร UNHQ YH\D DOPD\D NDUDU YHUGLรทLQGH R DQ LoLQ JHoHUOL IL\DWWDQ LรบOHP \DSDU JHWLULVLQL ELOHPH] DQFDN LVWHGLรทL DQ JHoHUOL RODQ IL\DWWDQ SDUD\D oHYULOHELOLU รธOHUL IL\DW X\JXODPDVร \RNWXU
3D]DUODQDELOPH
<DWร Uร PFร ODU KHUJย Q IRQODUร Q NRWDV\RQODUร Qร |รทUHQLS R IL\DW ย ]HULQGHQ LรบOHP \DSDELOLUOHU
รนHNLO % WLSL /LNLW )RQODUร Q /LNLGLWHVL
6RQXo RODUDN % WLSL OLNLW IRQODU PHYGXDW EHQ]HUL HQVWUย PDQODU
VXQDUDN PHQNXO Nร \PHWOHUH \DWร Uร P \DSPDODUร QGDQ GROD\ร ELUHU SDUDVDO
PDOL NXUXOXรบ VD\ร OPDOร YH SDUD EDQND LVWDWLVWLNOHUL NDSVDPร QGD YHULOHUL
GHUOHQPHOL GROD\ร Vร \OD JHQLรบ SDUD |Ooย POHUL LoLQGH \HU DOPDOร Gร U % WLSL OLNLW
IRQODUร Q Gร รบร QGD NDODQ GLรทHU \DWร Uร P IRQODUร LVH PDOL DUDFร ODU VHNW|Uย QGH
Vร Qร IODQGร Uร OPD\D GHYDP HGLOPHOLGLU
7DUร P .UHGL .RRSHUDWLIOHUL
'DKD |QFH WDUร P NUHGL NRRSHUDWLIOHULQLQ E|Oย P J|UHY YH
\HWNLOHULQGHQ EDKVHGLOLUNHQ RUWDNODUร QD Nร VD YH RUWD YDGHOL NUHGL YHULS PHYGXDW
WRSOD\DELOPH |]HOOLNOHUL EHOLUWLOPLรบWL EX \DSร ODUร LOH SDUD \DUDWPD LรบOHYL J|UHQ
WDUร P NUHGL NRRSHUDWLIOHUL \XNDUร GD GD EHOLUWLOHQ SDUDVDO PDOL NXUXOXรบ WDQร Pร Qร
NDUรบร ODPDNWDGร U $\Uร FD (6$ ยถH J|UH %|Oย P WDUร P NUHGL EDQNDODUร NRRSHUDWLI NUHGL EDQNDODUร YH NUHGL ELUOLNOHULQLQ GLรทHU SDUDVDO PDOL NXUXOXรบODU DOW
VHNW|Uย QGH Vร Qร IODQGร Uร OGร NODUร EHOLUWLOPLรบWLU GROD\ร Vร \OD (6$ ยถH X\XP oHUoHYHVLQGH รบX DQNL |UQHN NXUXPVDO VHNW|U OLVWHVLQGH ยณ|]HO VHNW|Uยด LoLQGH
Vร Qร IODQGร Uร OPDNWD RODQ 7ย UNL\H WDUร P NUHGL NRRSHUDWLIOHULQLQ GH ELUHU ยณSDUDVDO
PDOL NXUXOXรบยด RODUDN HOH DOร QPDVร JHUHNPHNWHGLU (6$ SDUDJUDI
.DONร QPD YH <DWร Uร P %DQNDODUร
3DUDVDO PDOL NXUXOXรบ WDQร Pร oHUoHYHVLQGH LQFHOHQPHVL JHUHNOL J|Uย OHQ
NDONร QPD YH \DWร Uร P EDQNDODUร QGDQ E|Oย P 7&0% %DQNDFร Oร N *|]HWLP 3DNHWL oHUoHYHVLQGH GDKD |QFH GH EDKVHGLOHQ 67 $ YH 0= $
IRUPODUร DUDFร Oร รทร LOH YHUL GHUOH\HUHN VHNW|UHO WDEORODUGD EDQND Gร รบร PDOL ELU NXUXOXรบ RODUDN Vร Qร IODQGร UPDNWDGร U รบX DQGD V|] NRQXVX NXUXOXรบODU SDUDVDO
PDOL NXUXOXรบODU LoHULVLQGH \HU DOPDPDNWD GROD\ร Vร \OD SDUD |Ooย POHULQH GH GDKLO
HGLOPHPHNWHGLUOHU
.DONร QPD YH \DWร Uร P EDQNDFร Oร รทร ELUELULQGHQ IDUNOร LNL EDQNDFร Oร N Wย Uย
ROPDNOD ELUOLNWH 7ย UNL\HยถGH ELUOLNWH Vร Qร IODQGร Uร OPDNWDGร UODU .DONร QPD EDQNDODUร
NUHGL YHUHUHN LรบWLUDNOHUGH EXOXQDUDN |]HOOLNOH LPDODW VDQD\LLQL ILQDQVH HWWLNOHUL
KDOGH \DWร Uร P EDQNDODUร VHUPD\H SL\DVDVร QGD DUDFร Oร N \DSDQ ILQDQVPDQ
NXUXPODUร Gร U 7ย UHRรทOX V
.DONร QPD YH \DWร Uร P EDQNDFร Oร รทร ELUELUOHULQL LNDPH HGHQ GHรทLO
ELUELUOHULQL WDPDPOD\DQ IDUNOร EDQNDFร Oร N DODQODUร Gร U .XPFX V
*ย Qย Pย ]GH NDONร QPD EDQNDFร Oร รทร ELU EXQDOร P JHoLULUNHQ $YUXSD WLSL \DWร Uร P
EDQNDFร Oร รทร JHOLรบPH LoLQGHGLU <DWร Uร P EDQNDFร Oร รทร VDGHFH \DWร Uร PODUD NUHGL
YHUPHNOH NDOPD\ร S IRQ DU] HGHQOHUOH IRQ WDOHS HGHQ NHVLPOHUL ELUDUD\D
JHWLUHQ \HUOL YH \DEDQFร SD]DUODUGD PHQNXO Nร \PHWOHUL SD]DUOD\DQ รบLUNHW
ELUOHรบPHOHULQL JHUoHNOHรบWLUHQ KHU Wย UOย PDOL GDQร รบPDQOร N YH PDOL Pย KHQGLVOLN
KL]PHWOHULQL \DSDQ NXUXOXรบODU KDOLQH JHOPLรบWLU <DWร Uร P EDQNDODUร Qร Q WLFDUL
EDQNDODUGDQ KXNXNL Doร GDQ WHN IDUNร PHYGXDW NDEXO HGHPHPHOHULGLU
$QFDN EX NXUDO GD HVNL NDWร Oร รทร Qร Jย Qย Pย ]GH \DYDรบ \DYDรบ
ND\EHWPHNWHGLU รธNWLVDGL $UDรบWร UPDODU 9DNIร V
7ย UNL\HยถGH IDDOL\HW J|VWHUHQ NDONร QPD YH \DWร Uร P EDQNDODUร ย oย QFย
E|Oย PGH EDKVHGLOGLรทL JLEL PDOL DUDFร ODU DUDVร QGD EDQND Gร รบร PDOL ELU NXUXP RODUDN J|VWHULOPHNWHGLU $QFDN Jย Qย Pย ]GH WLFDUL EDQNDODUD oRN \DNร Q
KL]PHWOHU YHUHQ EX EDQNDODUร Q SDUDVDO PDOL NXUXOXรบ WDQร Pร oHUoHYHVLQGH
WHNUDU J|]GHQ JHoLULOPHVL JHUHNPHNWHGLU .DONร QPD YH \DWร Uร P EDQNDODUร Qร Q
HQ |QHPOL LรบOHYL WDKYLO YH ERQR LKUDo HGHUHN VDรทODGร NODUร IRQODUร Lo YH Gร รบ
SL\DVDGD NUHGL RODUDN NXOODQGร UPDODUร Gร U
%LOLQGLรทL JLEL \HUOHรบLN NUHGL NXUXOXรบODUร LOH PHYGXDW YH YH\D PHYGXDW
EHQ]HUL \ย Nย POย Oย NOHUH VDKLS RODQ NXUXOXรบODU SDUDVDO PDOL NXUXOXรบ NDEXO
HGLOPHNWHGLU \ร Oร QGD \ย Uย UOย รทH JLUHQ VD\ร Oร %DQNDODU .DQXQX LOH
NDONร QPD YH \DWร Uร P EDQNDODUร Qร Q WDKYLO ERQR YH EHQ]HUL PHQNXO Nร \PHW YH Nร \PHWOL HYUDN LKUDFร VXUHWL\OH VHUPD\H SL\DVDVร QGDQ ND\QDN VDรทODPDODUร QD
LPNDQ WDQร QPDVร DVOร QGD JHOHQHNVHO D\Uร PGD NXOODQร ODQ PHYGXDW NDEXO HWPH
NULWHULQL GH Eย \ย N |Ooย GH ยฑ]ร PQHQยฑ RUWDGDQ NDOGร UPDNWDGร U dHNLQPH]
V %DQNDQร Q WRSODGร รทร PHYGXDWOD EDQNDQร Q oร NDUGร รทร ERQR YH\D
WDKYLOOHU ELUELULQGHQ IDUNOร GHรทLOGLU รธNLVLQGH GH EDQNDQร Q LWLEDUร Qร Q VDWร OPDVร
V|] NRQXGXU dHNLQPH] V 'ROD\ร Vร \OD EDQNDODUร Q oร NDUGร รทร ERQR
YH WDKYLOOHU PHYGXDW EHQ]HUL HQVWUย PDQODU RODUDN NDEXO HGLOHELOLUOHU
$\Uร FD NDONร QPD YH \DWร Uร P EDQNDODUร Qร Q SDUDVDO PDOL NXUXOXรบ
VD\ร OPDVร JHUHNWLรทL WH]LQL GHVWHNOH\HQ ELU GLรทHU KXVXV LVH \DWร Uร P
EDQNDFร Oร รทร Qร Q ELU Wย Uย RODQ YH ย ONHPL]GH GH \D\Jร QODรบDQ ยณWDFLU EDQNDFร Oร N PHUFKDQW EDQNLQJ ยดร Q (6$ HO NLWDEร QGD SDUDVDO PDOL NXUXOXรบODU VHNW|Uย
LoHULVLQGH J|VWHULOPHVLGLU $QJOR VDNVRQ WLSL ELU EDQNDFร Oร N RODQ WDFLU
EDQNDFร Oร N D] รบXEH VHoNLQ Pย รบWHUL YH SDNHW KL]PHW LONHOHULQH J|UH oDOร รบDQ ELU EDQNDFร Oร N VLVWHPLGLU 6RQ \ร OODUGD ย ONHPL]GH GH \DWร Uร P EDQNDVร DGร DOWร QGD
NXUXODQ YH GDKD |QFHNL \ร OODUGDQ JHOHQ NDONร QPD ยฑ \DWร Uร P EDQNDODUร QD
Nร \DVOD IDUNOร |]HOOLNOHU WDรบร \DQ NXUXOXรบODU ยถOร \ร OODUGD JHOLรบHQ 7ย UN PDOL VLVWHPL LoLQGH NHQGLOHULQH WDFLU EDQNDFร Oร N Wย Uย QGH KL]PHW YHUPH DUD\ร รบร
LoLQGHGLUOHU 'HPLUHO V (6$ HO NLWDEร QGD (6$ (O .LWDEร
SDUDJUDI \DWร Uร P EDQNDFร Oร รทร Qร Q ELU Wย Uย RODQ WDFLU EDQNDODUร Q SDUDVDO PDOL NXUXOXรบODU LoHULVLQGH Vร Qร IODQGร Uร OPDODUร JHUHNWLรทL EHOLUWLOPHNWH
ROGXรทXQGDQ NDONร QPD YH \DWร Uร P EDQNDODUร Qร Q GD SDUDVDO PDOL NXUXOXรบODUD
GDKLO HGLOPHVLQLQ X\JXQ RODFDรทร Gย รบย Qย OPHNWHGLU E|Oย P
%XQODUD HN RODUDN \LQH (6$ HO NLWDEร SDUDJUDI ยตGH EHOLUWLOGLรทL
JLEL KDONWDQ PHYGXDW YH\D EDรบND ELU IRUPGD ERQR YH\D EHQ]HUL PHQNXO Nร \PHW LKUDo HGHUHN JHUL |GHQHELOLU IRQODU WRSOD\DQ NXUXOXรบODUร Q GD SDUDVDO
PDOL NXUXOXรบ VD\ร OPDVร JHUHNWLรทL EHOLUWLOPHNWHGLU E|Oย P
6RQXo RODUDN WDFLU EDQNDFร Oร N \DSPDVร YH KDONWDQ ERQR WDKYLO
JLEL PHQNXO Nร \PHWOHU LKUDo HGHUHN JHUL |GHQHELOLU IRQODU WRSODPDVร QGDQ
GROD\Õ NDONÕQPD \DWÕUÕP EDQNDODUÕ SDUDVDO PDOL NXUXOXú WDQÕPÕQÕ
NDUúÕODPDNWDGÕU GROD\ÕVÕ\OD SDUDVDO PDOL NXUXOXúODU OLVWHVLQH HNOHQHUHN
SDUD |Oo POHULQH GDKLO HGLOPHOLGLU
%|O P YH ¶WH \DSÕODQ VDSWDPDODU VRQXFXQGD % WLSL
OLNLW IRQODUÕQ WDUÕP NUHGL NRRSHUDWLIOHULQLQ YH NDONÕQPD \DWÕUÕP EDQNDODUÕQÕQ GD
SDUDVDO PDOL NXUXOXú VD\ÕOPDVÕ\OD SDUDVDO PDOL NXUXOXúODU VHNW|U 7DEOR
¶GH EHOLUWLOHQ NXUXOXúODUÕ NDSVD\DFDN úHNLOGH \HQLGHQ G ]HQOHQPLú
RODFDNWÕU
7$%/2 3$5$6$/ 0$/ø .858/8ù/$5 6(.7g5h1h1 (6$ 67$1'$57/$5,1$ *g5( <(1ø'(1 'h=(1/(10øù .$36$0,
.XUXOXúODU
.XUXOXú 6D\ÕVÕ
7&0% %DQNDODU <XUWLoL 0HYGXDW %DQNDODUÕ g).¶ODU .DONÕQPD YH <DWÕUÕP %DQNDODUÕ 'L÷HU .XUXOXúODU 7 UNL\H 7DUÕP .UHGL .RRSHUDWLIOHUL % 7LSL /LNLW )RQODU 7RSODP
u = [
[ u
'L÷HU 6HNW|UOHULQ .DSVDP YH 7DQÕPODUÕQD øOLúNLQ .DUúÕODúWÕUPD
3DUDVDO PDOL NXUXOXú WDQÕPÕQÕ \DSWÕNWDQ VRQUD SDUDVDO PDOL
NXUXOXúODUÕQ LúOHPOHUH JLULúWL÷L NDUúÕ VHNW|UOHUL 7&0%¶\H UDSRUODPDODUÕQGD HVDV
DOGÕNODUÕ VHNW|U NDSVDPODUÕQÕQ KDQJLOHULQLQ oDOÕúPDQÕQ ELULQFL E|O P QGH |]HWOHQHQ (6$ VWDQGDUWODUÕQD X\XPOX ROGX÷X NDUúÕODúWÕUPDOÕ RODUDN
VXQXODFDN X\XP DoÕVÕQGDQ WDUWÕúPDOÕ RODELOHFHN ED]Õ NXUXOXúODUÕQ VÕQÕIODPDVÕ
LVH VHNW|UHO ED]GD GDKD \DNÕQGDQ LQFHOHQHFHNWLU
dDOÕúPDQÕQ o QF E|O P QGH 7 UNL\H¶GH X\JXODQDQ VHNW|UHO KHVDS
VWDQGDUWODUÕ DoÕNODQÕUNHQ EHOLUWLOGL÷L JLEL PHUNH]L \|QHWLP DúD÷ÕGDNL NXUXPVDO
ELULP VHWOHULQL LoHUPHNWH ROXS V|] NRQXVX NXUXPVDO ELULPOHU (6$ ยถH X\JXQ
RODUDN PHUNH]L \|QHWLP LoHULVLQGH Vร Qร IODQGร Uร OPร รบODUGร U ยพ *HQHO Eย WoHOL LGDUHOHU
ยพ .DWPD Eย WoHOL LGDUHOHU
ยพ %Dรทร PVร ] Eย WoHOL LGDUHOHU
ยพ *HQHO YH NDWPD Eย WoHOL LGDUHOHU LoHULVLQGH \HU DOPD\DQ |]HO NDQXQODUOD NXUXODQ ย VW NXUXO NXUXO YH NXUXPODU
ยพ '|QHU VHUPD\HOL NXUXOXรบODU
ยพ 5HVPL VRV\DO Jย YHQOLN NXUXPODUร
ยพ )RQODU
*HQHO NDWPD YH EDรทร PVร ] Eย WoHOL LGDUHOHULQ JHQHO Kย Nย PHW VHNW|Uย
LoHULVLQGHNL PHUNH]L \|QHWLP E|Oย P DOW VHNW|Uย LoLQGH \HU DOPDVร
(6$ ยถH X\XP J|VWHUPHNWHGLU 6|] NRQXVX LGDUHOHU oDOร รบPDQร Q ELULQFL
E|Oย Pย QGH (6$ VWDQGDUWODUร Doร NODQร UNHQ EHOLUWLOPLรบ RODQ GHYOHW WDUDIร QGDQ
NRQWURO HGLOHQ WRSOXPD ID\GD VDรทODPD DPDFร \OD NXUXODQ GHYOHWLQ PHUNH]L
NXUXPODUร ROPD |]HOOLNOHULQL WDรบร PDODUร QGDQ GROD\ร PHUNH]L \|QHWLP DOWร QGD
Vร Qร IODQGร Uร OPDNWDGร U (6$ HO NLWDEร SDUDJUDI
g]HO NDQXQODUOD NXUXODQ ย VW NXUXO NXUXO YH NXUXPODU LVH (6$ ยถWH
EHOLUWLOGLรทL ย ]HUH SL\DVD Gย ]HQOH\LFL NXUXP QLWHOLรทL WDรบร PDODUร QGDQ GROD\ร
PHUNH]L \|QHWLP LoHULVLQGH Vร Qร IODQGร Uร Oร UODU (6$ HO NLWDEร SDUDJUDI
D 6|] NRQXVX NXUXOODU LoLQGH LVWLVQDL ELU GXUXP VHUJLOH\HQ %''. YH
63. LVH PDOL SL\DVDODUร Gย ]HQOH\HQ YH \|QHWHQ NXUXPODU ROGXNODUร LoLQ
(6$ ยถH X\JXQ RODUDN PDOL \DUGร PFร RODUDN Vร Qร IODQGร Uร OPDNWDGร U (6$ HO
NLWDEร SDUDJUDI
6HNW|UHO Vร Qร IODQGร Uร OPDVร Doร Vร QGDQ GDKD D\Uร QWร Oร LQFHOHQPHVL JHUHNOL
J|Uย OHQ NXUXOXรบODUGDQ ELUL ยณG|QHU VHUPD\HOL NXUXOXรบODUยดGร U 6|] NRQXVX
NXUXOXรบODUร Q JHQHO Kย Nย PHW PHUNH]L \|QHWLP LoLQGH PL \RNVD NDPX รบLUNHWOHUL LoLQGH PL \HU DOPDVร JHUHNWLรทL WDUWร รบPDOร ELU NRQX QLWHOLรทLQGHGLU
gQFHOLNOH ELU NXUXOXรบXQ JHQHO Kย Nย PHW LoLQGH \HU DOPDVร Q LoLQ JHUHNOL
รบDUWODUร Nร VDFD |]HWOHPHN JHUHNPHNWHGLU %X NRQXGD J|]H DOร QDFDN LON KXVXV
ELULPLQ NXUXPVDO ELU ELULP ROXS ROPDGร รทร Qร VDSWDPDNWร U 'DKD |QFH oDOร รบPDQร Q
ELULQFL E|Oย Pย QGH GDKD D\Uร QWร Oร EDKVHGLOGLรทL JLEL NHQGL NDUDU DOPD |]Jย UOย รทย QH YH NRPSOH KHVDS VHWLQH VDKLS RODQ ELULPOHU NXUXPVDO ELULP
VD\ร OPDNWDGร U .XUXPVDO ELULP ROPD |]HOOLNOHULQH VDKLS ROPD\DQ ELULPOHU
NHQGLVLQL NRQWURO HGHQ NXUXPVDO ELULPLQ VHNW|Uย QGH Vร Qร IODQGร Uร OPDNWDGร U
%XQGDQ GROD\ร รบLUNHW EHQ]HUL NRPSOH KHVDS VHWLQH VDKLS RODQ HNRQRPLN YH ILQDQVDO GDYUDQร รบ EDNร Pร QGDQ รบLUNHWH EHQ]H\HQ ELULPOHU ROPDGร รทร Vย UHFH
EDรทร PVร ] \DVDO NLรบLOLN VDKLEL ROPD\DQ NDPX ย UHWLFLOHUL JHQHO Kย Nย PHW LoHULVLQH
GDKLO HGLOPHOLGLU
%LU ELULPLQ NDPX VD\ร ODELOPHVL LoLQ JHQHO SROLWLNDODUร Qร Q GHYOHW
WDUDIร QGDQ EHOLUOHQPHVL \DQL NRQWUROย Q GHYOHWWH ROPDVร JHUHNOLGLU %LU LVWLVQD
RODUDN NDU DPDFร ROPD\DQ NXUXOXรบODU GD GHYOHW WDUDIร QGDQ KHP NRQWURO KHP
GH ILQDQVH HGLOHQOHU JHQHO Kย Nย PHW LoLQGH \HU DOPDNWDGร U ย
%LU NDPX NXUXPVDO ELULPLQ DQD LรบOHYL PLOOL JHOLU YH VHUYHWLQ \HQLGHQ
GDรทร Wร Pร LVH JHQHO Kย Nย PHW LoLQGH Vร Qร IODQGร Uร Oร U $QFDN WHPHO LรบOHYL ILQDQVDO
DUDFร Oร N LVH ELULP JHQHO Kย Nย PHWLQ Gร รบร QGD PDOL NXUXOXรบODU VHNW|Uย LoLQGH
Vร Qร IODQGร Uร OPDOร Gร U
'LรทHU GXUXPODUGD NDPX ย UHWLFLVLQLQ SD]DU LoLQ PDO ย UHWLS
ย UHWPHGLรทLQH NDUDU YHULOPHVL VRQXFXQGD VHNW|Uย QH NDUDU YHULOLU 3D]DU
ย UHWLFLVL LVH PDOL ROPD\DQ NDPX รบLUNHWL SD]DU ย UHWLFLVL GHรทLO LVH JHQHO Kย Nย PHW
LoLQGH Vร Qร IODQGร Uร OPDODUร JHUHNPHNWHGLU *HQHO Kย Nย PHWLQ NDSVDPร Qร EHOLUOHUNHQ ย ]HULQGH GXUXOPDVร JHUHNHQ HQ |QHPOL NRQXODUGDQ ELULVL JHQHO
Kย Nย PHW ELULPOHUL WDUDIร QGDQ NXUXODQ HNRQRPLN LรบOHWPHOHULQ YH IDDOL\HWOHULQ
JHQHO Kย Nย PHWH GDKLO HGLOLS HGLOPH\HFHNOHULQL EHOLUOH\HFHN RODQ NULWHULQ QH
RODFDรทร Gร U" %X NRQXGD ELULVL *)60 ยถGH GLรทHUL LVH (6$ ยถWH WDQร PODQPร รบ
LNL D\Uร NULWHU PHYFXWWXU *)60 ยถH J|UH GHYOHWH DLW ELU LรบOHWPHQLQ JHQHO
Kย Nย PHWH DLW ROXS ROPD\DFDรทร Qร EHOLUOH\HFHN RODQ NULWHU R รบLUNHWLQ ย UHWWLรทL PDO
YH KL]PHWOHU LoLQ X\JXODGร รทร IL\DW SROLWLNDVร Gร U (รทHU EHOLUOHQHQ IL\DW R รบLUNHWLQ
ย UHWWLรทL PDO YH\D KL]PHWOHUH RODQ WDOHEL HWNLOH\HFHN NDGDU |QHPOL LVH \D GD
EDรบND ELU LIDGH LOH |QHPOL VD\ร ODFDN NDGDU \ย NVHN LVH R รบLUNHW SD]DU LoLQ PDO
YH KL]PHW ย UHWHQ NDPX รบLUNHWL RODUDN NDEXO HGLOPHNWH YH JHQHO Kย Nย PHW NDSVDPร Qร Q Gร รบร QGD WXWXOPDNWDGร U (รทHU X\JXODQDQ IL\DW SROLWLNDVร Qร Q WDOHS
ย ]HULQGH HWNLVL \RN YH\D LKPDO HGLOHELOHFHN NDGDU D] LVH \DQL IL\DWWDNL ELU
GHรทLรบLNOLN WDOHSWH |QHPOL ELU GHรทLรบLNOLรทH QHGHQ ROPX\RUVD \DQL JHQHO ย ย
4 #( # % BS3 E #E P yB d E d& M M 8 E #( # % BS3 E C 3 I #EG3 FG3 ( #C " e E # $E dM J J &#3 J K# $ # E $& I P 3 M I C $&
1 G b E $C I &' #EG3
Kย Nย PHWH GDKLO ELU NDPX LGDUHVLQFH ILQDQVH HGLOL\RUVD R รบLUNHW SD]DU Gร รบร PDO YH\D KL]PHW ย UHWL\RU VD\ร OPDNWD YH JHQHO Kย Nย PHW NDSVDPร QD GDKLO
HGLOPHNWHGLU รธNLQFL NULWHU LVH (6$ ยถWH RUWD\D NRQDQ NULWHULGLU %X NULWHUH J|UH HรทHU GHYOHWH DLW ELU รบLUNHW ย UHWWLรทL PDO YH\D KL]PHWOHU LoLQ X\JXODGร รทร IL\DW
SROLWLNDVร LOH YHUJLOHU KDULo WRSODP PDOL\HWOHULQLQ YH\D ID]ODVร Qร
NXOODQร Fร ODUGDQ WDKVLO HGL\RUVD R รบLUNHW SD]DU LoLQ PDO YH\D KL]PHW ย UHWHQ
NDPX รบLUNHWL RODUDN NDEXO HGLOLS JHQHO Kย Nย PHW NDSVDPร Qร Q Gร รบร QGD
VD\ร OPDNWDGร U $\Qร รบLUNHW YHUJLOHU KDULo PDOL\HWOHULQLQ DQFDN ยถVLQGHQ GDKD D]ร Qร NXOODQร Fร ODUGDQ WDKVLO HGL\RUVD R NDPX รบLUNHWL SD]DU Gร รบร PDO YH\D
KL]PHW ย UHWHQ \DQL NDU DPDFร Jย WPH\HQ GHYOHW รบLUNHWL VD\ร OPDNWD YH JHQHO
Kย Nย PHW NDSVDPร QGD \HU DOPDNWDGร U NULWHUL RODUDN DGODQGร Uร ODQ LNLQFL
NULWHULQ X\JXODPDVร Qร Q GDKD NROD\ RODFDรทร Gย รบย Qย OHUHN DQDOL]OHUGH EX NULWHU
J|] |Qย QGH WXWXOPDNWDGร U
<XNDUร GD |]HWOHQHQ NULWHUOHU oHUoHYHVLQGH LQFHOHQPHVL |QJ|Uย OHQ YH
VD\ร Oร *HQHO 0XKDVHEH .DQXQXQXQ PDGGHVLQH LVWLQDGHQ NXUXODQ
ยณG|QHU VHUPD\HOL LรบOHWPHOHUยด LoLQ 0DOL\H %DNDQOร รทร WDP WDKDNNXN HVDVร QD GD\DOร '|QHU 6HUPD\HOL รธรบOHWPHOHU 0XKDVHEH <|QHWPHOLรทLQL KD]ร UOD\DUDN
\ร Oร QGD X\JXODPD\D NR\DUDN G|QHU VHUPD\HOHUGH PXKDVHEH YH
UDSRUODPD NRQXVXQGD ELU X\JXODPD ELUOLรทL VDรทODPร รบWร U 6|] NRQXVX
\|QHWPHOLN |]HO VHNW|U PXKDVHEHVL PDQWร รทร QD X\JXQ RODUDN KD]ร UODQPร รบWร U '|QHU VHUPD\HOHUH DLW \|QHWPHOLNOHU EDรทOร ROGXNODUร NXUXOXรบODUร Q LOJLOL ROGXรทX
%DNDQOร N WDUDIร QGDQ \ย Uย Wย OPHNWH ROXS G|QHU VHUPD\HOHULQ \DSDFDรทร
KDUFDPDODU Nร Vร WOร Gร U PDOL LรบOHUL LOH PXKDVHEH LรบOHPOHUL LoLQ WDKVLV HGLOHQ
NDGUR\D EDรทOร ROXQDQ NXUXOXรบXQ JHQHO Pย Gย Uย Qย Q WDOHEL YH 0DOL\H
%DNDQOร รทร Qร Q RQD\ร LOH VD\PDQ DWDQร U $\Uร FD PDOL \ร Oร Q ELWLPLQL L]OH\HQ D\
LoLQGH PDOL EHOJHOHUL ELODQoR YH JHOLU JLGHU EHOJHOHULQL 6D\ร รบWD\ยถD YH RQD\Oร
ELUHU |UQHรทLQL 0DOL\H %DNDQOร รทร QD LOHWPHNOH \ย Nย POย Gย UOHU .DVDGDQ \DSร ODQ
LรบOHPOHU LoLQ LVH 0DOL\H %DNDQOร รทร WDUDIร QGDQ oร NDUร ODQ \|QHWPHOLNOHUGHNL
Kย Nย POHU X\JXODQร U %X EDรทODPGD G|QHU VHUPD\HOHULQ QLWHOLNOHUL YH \|QHWLP
รบHNLOOHUL GLNNDWH DOร QGร รทร QGD NHQGLOHULQH DLW NRPSOH KHVDS VHWLQH VDKLS
ROPDODUร QD UDรทPHQ EDรทร PVร ] KDUHNHW HGHPHGLNOHUL LOJLOL ROGXNODUร NXUXOXรบ YH
0DOL\H
%DNDQOร รทร Qร Q
Vร Qร UODPDODUร QD
X\PDN
GXUXPXQGD
ROGXNODUร
J|]OHQPHNWHGLU 'ROD\ร Vร \OD WHN EDรบร QD NXUXPVDO ELU ELULP ROPD |]HOOLNOHULQL
VHUJLOHPH\HQ G|QHU VHUPD\HOL NXUXOXรบODUร Q KHVDSODUร Qร Q EDรทOร YH\D LOJLOL
ROGXNODUร LGDUHOHULQ KHVDSODUร LOH ELUOLNWH UDSRUODQPDVร Qร Q GDKD X\JXQ ROGXรทX
Gย รบย Qย OPHNWHGLU
(6$ .DPX $oร รทร YH %RUoODUร (O .LWDEร QGD GD (6$ 0DQXDO RQ
*RYHUQPHQW 'HILFLW DQG 'HEW EHOLUWLOGLรทL JLEL JHQHO Kย Nย PHW LoHULVLQGH \HU
DODQ SD]DU Gร รบร NXUXPVDO ELULPOHU SL\DVD ย UHWLFLVL รบLUNHW EHQ]HUL ROPD\DQ
LNLQFLO \HUHO IDDOL\HW ELULPOHULQH VDKLS RODELOLUOHU 6|] NRQXVX LNLQFLO \HUHO
IDDOL\HW ELULPOHUL GH JHQHO Kย Nย PHW VHNW|Uย LoHULVLQGH Vร Qร IODQGร Uร OPDNWDGร U '|QHU VHUPD\HOHULQ 7&0%ยถQLQ |UQHN NXUXPVDO VHNW|U OLVWHVLQGH ROGXรทX JLEL
PHUNH]L \|QHWLP LoLQGH Gย รบย Qย OPHVL LOH ELU NDPX LGDUHVLQLQ KHP NXUXP Eย WoHVLQGHQ YH KHP GH G|QHU VHUPD\HGHQ HOGH HWWLรทL JHOLUOHUL YH \DSWร รทร
KDUFDPDODUร Q Wย Pย Qย ELU DUDGD UDSRUODPDVร GD Pย PNย Q RODFDNWร U
7ย UNL\HยถGH EDQNDODU WDUDIร QGDQ PHUNH]L \|QHWLP DOWร QGD UDSRUODQDQ
UHVPL VRV\DO Jย YHQOLN NXUXPODUร EDQNDFร Oร N LVWDWLVWLNOHULQGH JHQHO Kย Nย PHW LoLQGH PHUNH]L \|QHWLP VRV\DO Jย YHQOLN NXUXOXรบODUร YH \HUHO \|QHWLPOHU
EDรบOร NODUร QGDQ ELUL RODUDN D\Uร ELU DOW VHNW|U KDOLQGH (6$ ยถH X\JXQ RODUDN
Vร Qร IODQGร Uร OPDNWDGร U (6$ HO NLWDEร SDUDJUDI
<LQH VHNW|U Vร Qร IODPDODUร \DSร Oร UNHQ KDNNร QGD WDUWร รบร ODQ ELU GLรทHU
NXUXOXรบ LVH ยณ706)ยด ROPXรบWXU 7RSOXP \DUDUร LoLQ GDKD HWNLQ YH oDEXN NDUDU
DOร S X\JXOD\DELOPHN LoLQ NXUXODQ GLรทHU IRQODU E|Oย P PHUNH]L \|QHWLP
LoHULVLQGH \HU DOPDVร QD UDรทPHQ EX IRQODUGDQ ELUL RODQ 706) PDOL \DUGร PFร ODU
DOW VHNW|Uย QGH E|Oย P Vร Qร IODQGร Uร OPร รบWร U 706) D\Oร N ELODQoR YH
JHOLU WDEORODUร Qร \D\ร PODPDNWD \DQL NRPSOH KHVDS VHWLQH VDKLS ROXS GDKD
|QFH EHOLUWLOGLรทL JLEL %''. WDUDIร QGDQ WHPVLO YH LGDUH ROXQPDNWDGร U รธรบOHYL
LWLEDUL\OH EDQNDFร Oร N VHNW|Uย QGH PHYGXDWร VLJRUWDOD\DUDN ELULNLP VDKLSOHULQLQ
EDQNDFร Oร N VLVWHPLQH Jย YHQOHULQL VDรทOD\DUDN YH DUWร UDUDN WDVDUUXIODUร Q VLVWHP
Gร รบร QGD NDOPDVร Qร \D GD VLVWHP Gร รบร QD oร NPDVร Qร |QOH\HUHN ILQDQVDO VLVWHP LoLQ |QHPOL ELU J|UHYL \HULQH JHWLUPHNWHGLU $\Uร FD 706)ยถQLQ PHYGXDWWD
VLJRUWD X\JXODPDVร EDQNDFร Oร N VLVWHPLQL WDVDUUXI VDKLSOHULQLQ IRQODUร Qร
KHUKDQJL ELU EDQNDGDQ WRSOXFD YH DQL RODUDN oHNPHOHUL GXUXPXQGD RUWD\D
oร NDFDN EXQDOร PODUGDQ NRUXPDN VXUHWL\OH PXKWHPHO VLVWHPDWLN NUL]OHULQ GH ย ย ย
+-, . C X)0 & 3 FG3 * ;W #& * 4 #( #
J # 2 E dย #B M ย ย 3 1# I 3 s ย - & 7< # 3 E $+0 J & & #&`7< # 3 * ] !0 # 3 H9 ] ย ย #9G,
|QOHQPHVL DPDFÕQD KL]PHW HWPHNWHGLU (6$ HO NLWDEÕ SDUDJUDI I¶GH
EHOLUWLOGL÷L ]HUH ILQDQVDO SL\DVDODU LoLQ DOW \DSÕ VD÷OD\DQ NXUXOXúODU PDOL
\DUGÕPFÕODU E|O P LoLQGH VÕQÕIODQGÕUÕOPDNWD ROXS 706) GH
EDQNDFÕOÕN VHNW|U QGH LVWLNUDUÕ VD÷ODPD\D \|QHOLN \DUGÕPFÕ KL]PHWOHU VXQDUDN
EX NULWHUL VD÷ODPDVÕQGDQ GROD\Õ PDOL \DUGÕPFÕODU VHNW|U LoLQGH VÕQÕIODQGÕUÕOPDNWDGÕU
0HUNH]L \|QHWLPLQ DUGÕQGDQ D\UÕ ELU VHNW|U RODUDN SL\DVD GÕúÕ PDO
UHWHQ YH GHYOHW WDUDIÕQGDQ NXUXODQ .ø7¶OHU YH |]HOOHúWLUPH NDSVDPÕQGDNL
NXUXOXúODUGDQ ROXúDQ PDOL ROPD\DQ NDPX JLULúLPOHUL E|O P
(6$ ¶WH WDQÕPODQDQ PDOL ROPD\DQ NDPX úLUNHWL SXEOLF QRQ ILQDQFLDO
FRUSRUDWLRQV VÕQÕIODPDVÕQD NDUúÕOÕN JHOHFHN úHNLOGH $% VWDQGDUWODUÕQD X\XPOX
RODUDN JUXSODQGÕUÕOPDNWDGÕU (6$ HO NLWDEÕ SDUDJUDI YH
<HUHO \|QHWLPOHU E|O P LVH LO |]HO LGDUHOHUL EHOHGL\HOHU
N|\OHU YH \HUHO \|QHWLP ELUOLNOHUL JLEL \HWNLVL HNRQRPLN DODQÕQ EHOLUOL ELU
E|OJHVLQGH JHoHUOL RODQ NDPX LGDUHOHULQL NDSVDPDNWD YH GROD\ÕVÕ\OD (6$
VWDQGDUWODUÕQD X\JXQ VÕQÕIODQGÕUÕOPÕú ROPDNWDGÕU (6$ HO NLWDEÕ
SDUDJUDI
3DUD YH EDQND LVWDWLVWLNOHULQGHNL GL÷HU ELU VHNW|U RODQ |]HO VHNW|U
E|O P LVH GDKD |QFH EHOLUWLOGL÷L JLEL PDOL ROPD\DQ úLUNHWOHU ELUH\VHO
LúOHWPHOHU KDQHKDONÕ KDQHKDONÕQD KL]PHW YHUHQ NDU DPDFÕ ROPD\DQ NXUXOXúODU WDUÕP VDWÕú NRRSHUDWLIOHUL YH WDUÕP NUHGL NRRSHUDWLIOHULQGHQ
ROXúPDNWDGÕU
0DOL ROPD\DQ úLUNHWOHU E|O P (6$ ¶WH EHOLUWLOGL÷L JLEL GHYOHW
YH\D \HUOHúLN ROPD\DQODU ELULPOHUFH NRQWURO HGLOPH\HQ PDOL ROPD\DQ KL]PHWOHU
VXQDQ NDU DPDFÕ ROPD\DQ NXUXOXúODU NRRSHUDWLIOHU YH WLFDUL úLUNHWOHUL
NDSVDPDNWD YH |]HO VHNW|U DOWÕQGD VÕQÕIODQGÕUÕOPDNWDGÕU (6$ HO NLWDEÕ SDUDJUDI
g]HO VHNW|U LoHULVLQGHNL GL÷HU ELU DOW VHNW|U RODQ ELUH\VHO LúOHWPHOHU
E|O P LVH 7 UNL\H¶GH KDQHKDONÕ VHNW|U QGHQ D\UÕ ELU úHNLOGH |]HO
VHNW|U LoHULVLQGH \HU DOPDNWDGÕU (6$ ¶WH ELUH\VHO LúOHWPHOHU KDQHKDONÕ
VHNW|U LoHULVLQGH VÕQÕIODQGÕUÕOPDNWD ROXS \DVDO ELU VWDW V ROPD\DQ SL\DVD
UHWLPL \DSDQ YH úLUNHW EHQ]HUL VD\ÕOPD\DQ DGL RUWDNOÕNODUÕ NDSVDPDNWDGÕU
(6$ HO NLWDEÕ SDUDJUDI G %LUH\VHO LúOHWPHOHU DOW VHNW|U GH
NDSVDP LWLEDUL\OH (6$ VWDQGDUWODUÕQÕ NDUúÕODPDNWDGÕU
<LQH (6$ ¶WH D\UÕ ELU VHNW|U RODQ YH SDUD EDQND LVWDWLVWLNOHULQGH |]HO
VHNW|U DOWÕQGD ELU DOW VHNW|U RODUDN \HU DODQ KDQHKDONODUÕ E|O P GD
(6$ ¶H X\JXQ RODUDN SL\DVD LoLQ PDO YH KL]PHW UHWHQ NLúL YH JUXSODUÕ
NDSVDPDNWDGÕU (6$ SDUDJUDI
+DQHKDONÕQD KL]PHW YHUHQ NDU DPDFÕ ROPD\DQ NXUXOXúODU E|O P
GD \LQH D\UÕ ELU DOW VHNW|U RODUDN (6$ NDSVDP YH VÕQÕIODQGÕUPDVÕQD X\JXQ RODUDN JUXSODQGÕUÕODQ NDU DPDFÕ ROPD\DQ NXUXOXúODUÕ LoHUPHNWHGLU
(6$ SDUDJUDI
'L÷HU ELU DOW VHNW|U RODQ WDUÕP VDWÕú NRRSHUDWLIOHUL E|O P GH
SL\DVD LoLQ PDOL ROPD\DQ PDO YH KL]PHW UHWPHOHULQGHQ GROD\Õ (6$
VWDQGDUWODUÕ oHUoHYHVLQGH |]HO VHNW|U LoLQGH \HU DOPDNWDGÕU (6$
SDUDJUDI E D
%|O P ¶GH VDSWDQPÕú ROGX÷X ]HUH WDUÕP NUHGL NRRSHUDWLIOHULQLQ
(6$ VWDQGDUWODUÕ oHUoHYHVLQGH SDUDVDO PDOL NXUXOXú VD\ÕOPDVÕ GROD\ÕVÕ\OD
|]HO VHNW|U LoHULVLQGH VÕQÕIODQGÕUÕOPDPDVÕQÕQ X\JXQ RODFD÷Õ G ú Q OPHNWHGLU
<XNDUÕGD \DSÕODQ VDSWDPDODU ÕúÕ÷ÕQGD WDUÕP NUHGL NRRSHUDWLIOHULQLQ
|]HO VHNW|UGHQ SDUDVDO PDOL NXUXOXúODU VHNW|U QH DOÕQPDVÕ LOH (6$
VWDQGDUWODUÕQD X\JXQ RODUDN |]HO VHNW|U DúD÷ÕGDNL NXUXOXúODUÕ NDSVD\DFDNWÕU ¾
0DOL 2OPD\DQ ùLUNHWOHU
R 7LFDUL ùLUNHWOHU
R øú dHYUHOHULQH +L]PHW 9HUHQ .DU $PDFÕ 2OPD\DQ .XUXOXúODU
R .RRSHUDWLIOHU
¾
+DQHKDONÕ
¾
+DQHKDONÕQD +L]PHW 9HUHQ .DU $PDFÕ 2OPD\DQ .XUXOXúODU
¾ ¾
%LUH\VHO øúOHWPHOHU
7DUÕP 6DWÕú .RRSHUDWLIOHUL
7 UNL\H¶GH SDUDVDO PDOL NXUXOXúODU GÕúÕQGDNL PDOL VHNW|U LoHULVLQGH \HU
DODQ VLJRUWD úLUNHWOHUL YH |]HO HPHNOLOLN IRQODUÕ PDOL DUDFÕODU YH PDOL
\DUGÕPFÕODU SDUD YH EDQND LVWDWLVWLNOHUL NDSVDPÕQGD EDQND GÕúÕ PDOL NHVLP
EDúOÕ÷Õ DOWÕQGD WRSODQPÕúWÕU
6LJRUWD úLUNHWOHUL YH HPHNOLOLN IRQODUÕ E|O P (6$ ¶H X\JXQ
RODUDN UHVPL VRV\DO J YHQOLN NXUXPODUÕ GÕúÕQGDNL J|Q OO NDWÕOÕPÕQ HVDV
ROGX÷X VLJRUWD YH HPHNOLOLN úLUNHWOHULQL NDSVDPDNWDGÕU (6$ SDUDJUDI
3DUD YH EDQND LVWDWLVWLNOHULQGH PDOL DUDFÕODU E|O P DOWÕQGD
(6$ ¶WH EHOLUWLOHQ NULWHUOHUH X\JXQ RODUDN ILQDQVDO NLUDODPD IDNWRULQJ W NHWLFL
ILQDQVPDQ úLUNHWOHUL PHQNXO NÕ\PHW \DWÕUÕP IRQODUÕ JLEL ILQDQVDO VLVWHPGH ULVN
VWOHQHUHN DUDFÕOÕN LúOHYL VWOHQHQ úLUNHWOHU \HU DOPDNWDGÕU (6$ HO NLWDEÕ SDUDJUDI $QFDN PDOL DUDFÕODU LoLQGH VÕQÕIODQGÕUÕOPDNWD RODQ
PHQNXO NÕ\PHW \DWÕUÕP IRQODUÕQGDQ % WLSL OLNLW IRQODUÕQ E|O P ¶GH EHOLUWLOHQ
QHGHQOHUGHQ GROD\Õ (6$ VWDQGDUWODUÕQD J|UH SDUDVDO PDOL NXUXOXú VD\ÕOPDVÕ
JHUHNWL÷L VDSWDQPÕúWÕU %XQXQ VRQXFX RODUDN PDOL DUDFÕODU EDúOÕ÷Õ DOWÕQGD
VDGHFH % WLSL OLNLW IRQODU GÕúÕQGDNL PHQNXO NÕ\PHW \DWÕUÕP IRQODUÕQÕQ \HU DOPDVÕ
X\JXQ RODFDNWÕU %XQD J|UH EDQND GÕúÕ PDOL NHVLP VHNW|U Q Q (6$ ¶H J|UH
G ]HQOHQPLú úHNOL DúD÷ÕGDNL JLELGLU
¾ 6LJRUWD ùLUNHWOHUL YH g]HO (PHNOLOLN )RQODUÕ R 6LJRUWD ùLUNHWOHUL
R g]HO (PHNOLOLN 9DNÕIODUÕ
R %LUH\VHO (PHNOLOLN )RQODUÕ R 5HDV UDQV ùLUNHWOHUL
¾ 0DOL $UDFÕODU
R )LQDQVDO .LUDODPD ùLUNHWOHUL
R )DNWRULQJ ùLUNHWOHUL
R 7 NHWLFL )LQDQVPDQ ùLUNHWOHUL
R % WLSL /LNLW )RQODU 'ÕúÕQGDNL 0HQNXO .Õ\PHW <DWÕUÕP )RQODUÕ
R 'L÷HU 0DOL $UDFÕODU
¾ 0DOL <DUGÕPFÕODU R
706)
R $UDFÕ .XUXPODU
R 3RUWI|\ <|QHWLP ùLUNHWOHUL
R 'L÷HU 0DOL <DUGÕPFÕODU
7 UNL\H¶GH PDOL \DUGÕPFÕOÕN VHNW|U E|O P LoHULVLQGH
(6$ ¶WH WDQÕPODQDQ VWDQGDUWODU oHUoHYHVLQGH %''. 63. 706)
7DNDVEDQN JLEL G ]HQOH\LFL YH\D ILQDQVDO SL\DVDODUÕQ VD÷OÕNOÕ ELU úHNLOGH LúOH\LúLQH \DUGÕPFÕ NXUXPODU LOH \DWÕUÕPFÕODUD oHúLWOL \DUGÕPFÕ PDOL KL]PHWOHU
VXQDQ DUDFÕ NXUXPODU G|YL] E URODUÕ JLEL P HVVHVHOHU VÕQÕIODQGÕUÕOPDNWDGÕU
(6$ HO NLWDEÕ SDUDJUDI
6HNW|UHO VÕQÕIODPDVÕQGD WHUHGG W HGLOHQ GL÷HU ELU NXUXOXú LVH
7DNDVEDQN¶WÕU \ÕOÕQD DLW NXUXPVDO OLVWHGH NDONÕQPD YH \DWÕUÕP EDQNDODUÕ
DUDVÕQGD \HU DODQ 7DNDVEDQN |UQHN NXUXPVDO OLVWHVLQGH PDOL
\DUGÕPFÕODU DUDVÕQD DOÕQPÕúWÕU
'DKD |QFH %RUVD E Q\HVLQGH IDDOL\HW J|VWHUHQ ELU P G UO N LNHQ
7DNDVEDQN 2FDN WDULKLQGH %RUVDGD JHUoHNOHúHQ LúOHPOHUH LOLúNLQ
PHQNXO NÕ\PHWOHULQ WDNDVÕ YH VDNODPD \HWNLVL ø0.% YH \HOHULQLQ RUWDNOÕ÷Õ LOH
NXUXODQ ø0.% 7DNDV YH 6DNODPD $ ù DGÕ\OD PHYGXDW NDEXO HWPH\HQ VHNW|U EDQNDVÕQD G|Q úP úW U .RPSOH KHVDS VHWLQH VDKLS ROPDVÕ YH ED÷ÕPVÕ]
NDUDU DODELOPHVLQGHQ GROD\Õ ELU NXUXPVDO ELULP ROPD |]HOOL÷LQL VHUJLOH\HQ
7DNDVEDQN WDNDV YH VDNODPD JLEL DQD LúOHYOHULQLQ \DQÕ VÕUD \HOHULQH EX
KL]PHWOHUH LOLúNLQ EDQNDFÕOÕN KL]PHWOHULQL YH GL÷HU WDPDPOD\ÕFÕ KL]PHWOHUL GH
VXQDU 7DNDVEDQN¶ÕQ RUWDNODUÕ SD\ LOH ø0.% SD\ LOH DGHW
EDQND YH SD\ LOH DUDFÕ NXUXPGXU <|QHWLP NXUXOX LVH 63. ø0.%
ø0.% \HOHULQLQ WHPVLOFLOHUL YH %DQND *HQHO 0 G U ROPDN ]HUH NLúLGHQ ROXúPDNWDGÕU ø0.% %DúNDQÕ <|QHWLP .XUXOX %DúNDQÕGÕU 7DNDVEDQN 63.
WDUDIÕQGDQ 7 UNL\H¶QLQ 0HUNH]L 6DNODPD .XUXOXúX YH 8OXVDO 1XPDUDODQGÕUPD
.XUXOXúX RODUDN J|UHYOHQGLULOPLúWLU 0HUNH]L 6DNODPD .XUXOXúX IDDOL\HWOHUL
DoÕVÕQGDQ 7DNDVEDQN¶ÕQ LúOHY YH IDDOL\HWOHUL 6HUPD\H 3L\DVDVÕ .DQXQX YH
63.¶QÕQ G ]HQOHPHOHULQH WDELGLU 7DNDVEDQN D\UÕFD ø0.%¶GH JHUoHNOHúWLULOHQ LúOHPOHULQ PHQNXO NÕ\PHW YH QDNLW WDNDVÕQÕQ \HULQH JHWLULOPHVLQGHQ VRUXPOX
PHUNH]L WDNDV NXUXPXGXU %X NRQXGD ø0.% WDUDIÕQGDQ \HWNLOHQGLULOPLú LOJLOL
LúOHY YH IDDOL\HWOHUL DoÕVÕQGDQ 6HUPD\H 3L\DVDVÕ .DQXQX LOH ø0.%¶QLQ YH
63.¶QÕQ G ]HQOHPHOHULQH WDELGLU %DQND RODUDN VHUPD\H SL\DVDODUÕQD KL]PHW
YHUPHVLQGHQ GROD\Õ LVH LOJLOL LúOHY YH IDDOL\HWOHUL DoÕVÕQGDQ %DQNDODU .DQXQX
LOH 7&0% %DQNDFÕOÕN ' ]HQOHPH YH 'HQHWOHPH .XUXOX YH 7 UNL\H %DQNDODU
%LUOL÷LQLQ G ]HQOHPHOHULQH WDELGLU
7DNDVEDQN DQD IDDOL\HWL RODQ P úWHUL DGÕQD VDNODPD YH WDNDV
LúOHPOHULQGH NHQGL DGÕQD ELU ULVN VWOHQPHPHNWH VDGHFH PDOL SL\DVDGD ELU
\DUGร PFร LรบOHYL J|UPHNWHGLU 0HUNH]L ELU VDNODPD YH WDNDV NXUXOXรบX ROPDVร
VD\HVLQGH LรบOHPOHU Kร ]Oร รบHIIDI YH Jย YHQLOLU ELU RUWDPGD \DSร OPร รบ ROPDNWDGร U 'DKD |QFH GH EHOLUWLOGLรทL JLEL E|Oย P (6$ VWDQGDUWODUร QD J|UH
(6$ HO NLWDEร SDUDJUDI I ILQDQVDO SL\DVDODU LoLQ DOW\DSร
VDรทOD\DQ รบLUNHWOHU PDOL \DUGร PFร RODUDN Vร Qร IODQGร Uร OPDNWD ROXS 7DNDVEDQN GD
DQD LรบOHYL LWLEDUL\OH EX WDQร Pร NDUรบร ODGร รทร QGDQ $% VWDQGDUWODUร QD X\JXQ RODUDN
PDOL \DUGร PFร RODUDN GRรทUX EDรบOร N DOWร QGD Vร Qร IODQGร Uร OPDNWDGร U
%(รนรธ1&รธ %g/h0
6218d 9( '(รถ(5/(1'รธ50( %X oDOร รบPDGD 7&0%ยถGH 8OXVDO 3URJUDP NDSVDPร QGD SDUD YH EDQND
LVWDWLVWLNOHULQGH SDUDVDO PDOL NXUXOXรบ VHNW|UHO KHVDSODUร Qร Q $%ยถ\H X\XPX LoLQ
\DSร OPDVร JHUHNHQOHUL VDSWDPDN DPDFร \OD |QFHOLNOH $% VWDQGDUWODUร
WDQร Wร OPร รบ GDKD VRQUD 7ย UNL\HยถGH X\JXODQDQ VWDQGDUWODU VHUJLOHQPLรบ YH
G|UGย QFย E|Oย PGH LVH 7ย UNL\H X\JXODPDVร Qร Q $% VWDQGDUWODUร QD J|UH
GHรทHUOHQGLULOPHVL YH IDUNODUร Q WHVSLWL \DSร OPร รบWร U %XQD J|UH 7&0%
WDUDIร QGDQ ย UHWLOHQ SDUD YH EDQND LVWDWLVWLNOHULQLQ $% VWDQGDUWODUร \OD
Eย \ย N |Ooย GH X\XPOX ROGXรทX VDSWDQPร รบWร U $\Uร FD 7&0%ยถGH VHNW|UHO
ED]GD X\XP J|VWHUPH\HQ ED]ร NXUXOXรบODUร Q GRรทUX Vร Qร IODQGร Uร OPDVร DPDFร \OD
oDOร รบPDODU KDOL KD]ร UGD GHYDP HWPHNWHGLU
3DUD YH EDQND LVWDWLVWLNOHULQLQ ILQDQVDO VLVWHPGHNL JHOLรบPHOHUL GRรทUX
ELU รบHNLOGH \DQVร WDELOPHVL LoLQ EX LVWDWLVWLNOHU NDSVDPร QGD YHUL GHUOHQPHVL
|QJ|Uย OHQ SDUD \DUDWDQ NXUXOXรบODUร Q GRรทUX VDSWDQPDVร |QHP WDรบร PDNWDGร U $% SDUD YH EDQND LVWDWLVWLNOHULQGH NXOODQร ODQ SDUDVDO PDOL NXUXOXรบ WDQร Pร Qร Q
LQFHOHQGLรทL G|UGย QFย E|Oย PGH 7ย UNL\HยถGH IDDOL\HW J|VWHUHQ % WLSL OLNLW IRQODUร Q
WDUร P NUHGL NRRSHUDWLIOHULQLQ YH NDONร QPD \DWร Uร P EDQNDODUร Qร Q GD ELUHU SDUDVDO
PDOL NXUXOXรบ VD\ร OPDVร JHUHNWLรทL VDSWDQPร รบWร U 7&0% EX NDSVDPGD |QFHOLNOH
KHQย ] YHUL GHUOHPHGLรทL % WLSL OLNLW IRQODU YH WDUร P NUHGL NRRSHUDWLIOHULQGHQ GH
YHUL GHUOHPH\H EDรบODPDOร YH V|] NRQXVX YHULOHU LOH KDOL KD]ร UGD EDQNDFร Oร N
LVWDWLVWLNOHUL NDSVDPร QGD YHUL GHUOHGLรทL NDONร QPD YH \DWร Uร P EDQNDODUร Qร Q
YHULOHULQL GH JHQLรบ SDUD |Ooย POHULQH GDKLO HWPHOLGLU
$\Uร FD (&%ยถQLQ ย \H ย ONHOHUGHQ KD]ร UODPDVร Qร WDOHS HWWLรทL SDUDVDO PDOL
NXUXOXรบODUร Q OLVWHVLQLQ KD]ร UODQDUDN LQWHUQHW VLWHVLQGH \D\ร PODQPDVร YH Vย UHNOL
Jย QFHOOHQPHVL LVH X\XP LoLQ JHUHNOL GLรทHU ELU DGร PGร U
<XNDUร GD GHรทLQLOHQ GHรทLรบLNOLNOHULQ YH Gย ]HQOHPHOHULQ \DSร OPDVร \OD
8OXVDO 3URJUDPGDNL LON |QFHOLรทLPL] RODQ SDUD YH EDQND LVWDWLVWLNOHULQGH X\XP
EDรบOร รทร Qร Q LoLQGH \HU DODQ ยณ(6$ VHNW|U WDQร PODUร QD X\JXQ YHUL GHUOHQPHVLยด
YH LNLQFL |QFHOLรทLPL] RODQ SDUDVDO PDOL NXUXOXรบODUร Q NRQVROLGH ELODQoRODUร Qร Q
UDSRUODQPDVร EDรบOร รทร NDSVDPร QGD EHOLUWLOHQ ยณ$%ยถGHNL X\JXODPD LoLQ JHOLรบWLULOHQ SDUDVDO PDOL NXUXOXรบ WDQร Pร Qร Q 7ย UNL\H LoLQ X\JXODQPDVร ยด KHGHIOHULQH
XODรบร OPร รบ RODFDNWร U
7&0% WDUDIร QGDQ SDUDVDO PDOL NXUXOXรบ VHNW|Uย Qย Q NDSVDPร Qร Q \DQร
Vร UD EX NXUXOXรบODUร Q NDUรบร Oร NOร LรบOHPOHUH JLULรบWLรทL ย ONHPL]GH IDDOL\HW J|VWHUHQ GLรทHU NXUXOXรบODUร Q \DSร ODUร YH \HWNLOHULQGH PH\GDQD JHOHQ GHรทLรบLNOLNOHULQ GH
NXUXPVDO ED]GD Vย UHNOL WDNLS HGLOHUHN VHNW|U NDSVDPODUร Qร Q KHU ]DPDQ Jย QFHO
NDOPDVร YH JHUHNLUVH \HQLGHQ Vร Qร IODQGร Uร OPDODUร Q \DSร OPDVร VDรทODQPDOร Gร U
<HQLGHQ Gย ]HQOHQHQ VHNW|U OLVWHVL SDUDVDO PDOL NXUXOXรบODUD J|QGHULOHUHN \HQL VHNW|UHO Vร Qร IODPDODUD J|UH YHUL GHUOHQPHVL LOH SDUDVDO PDOL NXUXOXรบODU LOH NDUรบร
VHNW|UOHU DUDVร QGDNL LOLรบNL\L \DQVร WDQ ILQDQVDO WDEORQXQ GDKD GRรทUX oL]LOPHVL
VDรทODQDFDN YH SDUD DU]ODUร QD LOLรบNLQ NDUรบร Oร N VHNW|UOHU GH GDKD GRรทUX
\DQVร Wร ODELOHFHNWLU
7ย UNL\HยถGH RUWDN VHNW|U NRGODQPDVร QD JLGLOHUHN Wย P PDNUR HNRQRPLN
LVWDWLVWLNOHU LoLQ D\Qร Vร Qร IODPDQร Q NXOODQร OPDVร GD D\Uร FD |QHP DU] HWPHNWHGLU gUQHรทLQ Gร รบ ERUo LVWDWLVWLNOHULQGH NDPXVDO .รธ7 RODUDN J|VWHULOHQ ([LPEDQN YH
7ย UNL\H .DONร QPD %DQNDVร 'รธ(ยถGH YH 7&0%ยถGH PDOL NXUXOXรบODU LoLQGH
J|VWHULOPHNWH EDรทร PVร ] Eย WoHOL LGDUHOHU GHYOHW Eย WoH KHVDSODUร QD GDKLO
HGLOPH]NHQ
7&0%
Vร Qร IODQGร Uร OPDNWDGร U
YH
'รธ(
WDUDIร QGDQ
JHQHO
Kย Nย PHW
LoLQGH
$\Uร FD รบXDQGD PDNUR HNRQRPLN LVWDWLVWLNOHUGH D\Uร รบWร Uร OPD\DQ
Gย Q\DQร Q JHUL NDODQร LOH JLULรบLOHQ LรบOHPOHULQ NDUรบร VHNW|Uย Qย Q $% ย \HVL ย ONHOHU
YH GLรทHU ย ONHOHU RODUDN D\Uร OPDVร $% X\XP Vย UHFLQGH DWร OPDVร JHUHNOL GLรทHU ELU
DGร P RODUDN J|] |Qย QGH EXOXQGXUXOPDOร Gร U
7ย P LVWDWLNVHO DODQODUGD WDP X\XPXQ VDรทODQPDVร $% ย \HOLรทLQH
DGร PGD ELUDQ HYYHO JHUoHNOHรบWLULOPHVL DU]X HGLOHQ ELU DรบDPDGร U รธVWDWLVWLN
DODQร QGD $%ยถ\H X\XP J|VWHUJHOHULQ $% LOH NDUรบร ODรบWร Uร OPDVร QGD YH ย \HOLN
Vย UHFLQGH \DSร OPDVร JHUHNHQOHU LoLQGH D\Uร ELU |QHPH VDKLS ROXS 7&0% EX
NRQXGD NHQGLQH Gย รบHQ NRQXODUGD KHU Wย UOย oDOร รบPD\ร \DSPD\D |QFHOLN
YHUPHOLGLU
.$<1$.d$
$% 0 NWHVHEDWÕQÕQ hVWOHQLOPHVLQH øOLúNLQ 7 UNL\H 8OXVDO 3URJUDPÕ 7 & %DúEDNDQOÕN $% *HQHO 6HNUHWHUOL÷L KWWS ZZZ DEJV JRY WU XS XS KWP
$% 0 NWHVHEDWÕQÕQ hVWOHQLOPHVLQH øOLúNLQ 7 UNL\H 8OXVDO 3URJUDPÕQÕQ 8\JXODQPDVÕ .RRUGLQDV\RQX YH ø]OHQPHVLQH 'DLU VD\ÕOÕ %DNDQODU .XUXOX .DUDUÕ 7 & %DúEDNDQOÕN $% *HQHO 6HNUHWHUOL÷L KWWS ZZZ HXWXUNH\ RUJ WU DESRUWDO FRQWHQW DVS $.$/,1 * QHUL .ø7 (NRQRPLVL .ø7¶OHU 5HIRUPODUÕ $OWHUQDWLIOHUL YH g]HOOHúWLUPHOHUL <HQLoD÷ %DVÕQ <D\ÕQ 6DQ $QNDUD V $.,1&, ' $KPHW .DONÕQPD YH <DWÕUÕP %DQNDFÕOÕ÷ÕQÕQ 'R÷XúX *HOLúLPL YH 8OXVODUDUDVÕ %R\XWWD * Q P ]GH <DúDQDQ '|Q ú POHU $QNDUD 7 UNL\H .DONÕQPD %DQNDVÕ $ ù <D\ÕQ 1R 1LVDQ
$.7$1 &RúNXQ &DQ .ø7¶OHULQ 6HUEHVW 3L\DVD (NRQRPLVLQH (QWHJUDV\RQX ø]PLU V
$.7$1 &RúNXQ &DQ .DPX (NRQRPLVLQGHQ 3L\DVD (NRQRPLVLQH g]HOOHúWLUPH $QNDUD V
$.<h= 0 (UWHO $QVLNORSHGLN (NRQRPL 6|]O ÷ øVWDQEXO V
$<'(0ø5 6 OH\PDQ 5XKL ³%LU <HUHO <|QHWLP %LULPL 2ODUDN øO g]HO øGDUHOHUL´ KWWS ZZZ NXWVR RUJ WU ELOJLKL]PHWOHUL D\GHPLU %,5<(5(/ GRF
³%HOHGL\HOHU YH øO g]HO øGDUHVL $UDVÕQGDNL <|QHWLP +L]PHW YH øGDUL 9HVD\HW øOLúNLOHUL´ KWWS ZZZ EDVDUP FRP WU \D\LQ PDOLKXNXN EHOHGL\HYHVD\HW ³%LUH\VHO (PHNOLOLN <DVDVÕQÕQ *HUHNoHVL´ KWWS ZZZ EHOJHQHW FRP HNR ELUH\VHOB KWP
% \ NúHKLU %HOHGL\HOHUL øNWLVDGL YH øGDUL %LOLPOHU 6D\IDVÕ dXNXURYD hQLYHUVLWHVL KWWS LGDUL FX HGX WU LJXQHV \HUHO EHO KWP
&2ù.81 & $NWDQ .ø7¶OHULQ 6HUEHVW 3L\DVD (NRQRPLVLQH (QWHJUDV\RQX ø]PLU &2ù.81 %D\UDP ³7 UNL\H¶GH øGDUL 9HVD\HW 'HQHWLP YH <HUHO <|QHWLPOHULQ g]HUNOL÷L´ dD÷GDú <HUHO <|QHWLPOHU 'HUJLVL &LOW 6D\Õ 0D\ÕV V
&RXQFLO 5HJXODWLRQ (& 1R &RQFHUQLQJ WKH &ROOHFWLRQ RI 6WDWLVWLFDO ,QIRUPDWLRQ E\ WKH (XURSHDQ &HQWUDO %DQN
d(.รธ10(= 0HKPHW .DONร QPD YH <DWร Uร P %DQNDFร Oร รทร QGD <HQL *HOLรบPHOHU 6HPLQHU 7HEOLรทOHU 3DQHO รธNWLVDGL .DONร QPD 9DNIร <D\ร QODUร รธVWDQEXO V
'(0รธ5(/ $KPHW .DONร QPD YH <DWร Uร P %DQNDFร Oร รทร QGD <HQL *HOLรบPHOHU 6HPLQHU 7HEOLรทOHU 3DQHO รธNWLVDGL .DONร QPD 9DNIร รธVWDQEXO V
'รธ( YH $% รธOLรบNLOHUL VD\IDVร 'รธ( KWWS ZZZ GLH JRY WU DENG X\XP KWP 'LรทHU .DPXVDO +L]PHWOHU VD\IDVร %DรบEDNDQOร N %DVร Q <D\ร Q YH (QIRUPDV\RQ *HQHO 0ย Gย UOย รทย
'85$1 /ย WIL รธGDUH +XNXNX 'HUVOHUL รธVWDQEXO V
(&% 0RQH\ DQG %DQNLQJ 6WDWLVWLFV LQ WKH $FFHVVLRQ &RXQWULHV 0HWKRGRORJLFDO 0DQXDO )UDQNIXUW $SULO KWWS ZZZ E\HJP JRY WU <$<,1/$5,0,= NLWDSODU LVWHWXUNL\H WXUNFH GLJHU K WP
(XURSHDQ &RPPXQLWLHV (6$ 0DQXDO RQ *RYHUQPHQW 'HILFLW DQG 'HEW /X[HPERXUJ (รถรธ/0(= 0DKIL YH (UFDQ .XPFX (NRQRPL 3ROLWLNDVร 7HRUL YH 7ย UNL\H 8\JXODPDVร รธVWDQEXO 20 <D\ร QHYL
)DNWRULQJ รนLUNHWOHUL VD\IDVร 7 & %DรบEDNDQOร N 'ร รบ 7LFDUHW 0ย VWHรบDUOร รทร KWWS ZZZ IRUHLJQWUDGH JRY WU HDG HNRQRPL VD\L IDNWRULQJ KWP )RQODU VD\IDVร <ย NVHN 'HQHWOHPH .XUXPX KWWS ZZZ \GN JRY WU *HQHOB5DSRUB ,,, KWP
*h562< %HGUL ยณ'HPRNUDWLN %LU 7RSOXPGD รธGDUL 9HVD\HW h]HULQH %LU 'HQHPHยด 7ย UN รธGDUH 'HUJLVL <ร O 6D\ร $UDOร N V
+D]LQH 7DULKoHVL VD\IDVร 7 & %DรบEDNDQOร N +D]LQH KWWS ZZZ WUHDVXU\ JRY WU KPWDULKFH KWP
0ย VWHรบDUOร รทร
,0) 0RQHWDU\ DQG )LQDQFLDO 6WDWLVWLFV 0DQXDO :DVKLQJWRQ ,0) *RYHUQPHQW )LQDQFH 6WDWLVWLFV 0DQXDO :DVKLQJWRQ
รธNWLVDGL $UDรบWร UPD 9DNIร .DONร QPD YH <DWร Uร P %DQNDFร Oร รทร QGD <HQL *HOLรบPHOHU 6HPLQHU 7HEOLรทOHU 3DQHO รธVWDQEXO
øVWDWLVWL÷LQ 'R÷XúX *HOLúLPL YH 'HYOHW øVWDWLVWLN (QVWLW V VD\IDVÕ 'ø( KWWS ZZZ GLH JRY WU LVW'RJXVX KWP
.DPX %DQNDODUÕQGD 5HIRUP %DVÕQ 'X\XUXODUÕ VD\IDVÕ +D]LQH 0 VWHúDUOÕ÷Õ KWWS ZZZ KD]LQH JRY WU GX\XUX EDVLQ NDPXEDQNBZHE SGI .DPXGD <DSÕODQPDQÕQ øON $GÕPÕ 179 061%& 6D\IDVÕ KWWS ZZZ QWY FRP WU QHZV DVS"FS
.DPX
øNWLVDGL 7HúHEE VOHUL %DúNHQW hQLYHUVLWHVL KWWS ZZZ EDVNHQW HGX WU aJXUD\N VDOL GRF
6D\IDVÕ
.DPX øNWLVDGL 7HúHEE VOHUL +DNNÕQGD .DQXQ + NP QGH .DUDUQDPH VD\IDVÕ 7 & %DúEDNDQOÕN +D]LQH 0 VWHúDUOÕ÷Õ KWWS ZZZ KD]LQH JRY WU PHY]XDW NLWNKN KWP
.DPX 0DOL 6LVWHPLQGH 5HIRUP VD\IDVÕ 7 & %DúEDNDQOÕN +D]LQH 0 VWHúDUOÕ÷Õ KWWS ZZZ KD]LQH JRY WU IRQODU KWP .$3/$1 )HU\DO $PHULND %LUOHúLN 'HYOHWOHUL¶QGH <DWÕUÕP %DQNDFÕOÕ÷Õ )DDOL\HWOHUL $QNDUD 63. $UDúWÕUPD 5DSRUX .$5$7$ù 6 OH\PDQ .DPX øúOHWPHOHUL YH <HUHO <|QHWLPOHU øVWDQEXO 9HOL <D\ÕQODUÕ V
.$578. 5ÕGYDQ 7 UNL\H¶GH .DPX øNWLVDGL 7HúHEE VOHUL YH g]HOOHúWLUPH øVWDQEXO (UWHU 0DWEDDFÕOÕN V .(/(ù 5XúHQ <HUHO <|QHWLPOHULQ g]HUNOL÷L YH %LU gUQHNROD\ $QNDUD $ h 6%) <D\ÕQODUÕ
.80&8 (UFDQ .DONÕQPD YH <DWÕUÕP %DQNDFÕOÕ÷ÕQGD <HQL *HOLúPHOHU 6HPLQHU 7HEOL÷OHU 3DQHO øNWLVDGL $UDúWÕUPDODU 9DNIÕ øVWDQEXO V
0HQNXO .Õ\PHW <DWÕUÕP )RQODUÕ 7DQÕWÕP 5HKEHUL VD\IDVÕ 6HUPD\H 3L\DVDVÕ .XUXOX KWWS ZZZ VSN JRY WU N\G \I PN\I PN\IBWDQLWLPUHKEHUL KWP 1$'$52ö/8 +DOLO 0DKDOOL øGDUHOHU øVWDQEXO 6HUPHW 0DWEDDVÕ
21856$/ (UNXW ³)LQDQVDO .LUDODPD <HWHULQFH %LOLQPL\RU ´ 'Õú 7LFDUHW 'HUJLVL 1LVDQ KWWS ZZZ IRUHLJQWUDGH JRY WU HDG '7'(5*, QLVDQ ILQDQVDO KWP ³g]HO )LQDQV .XUXPODUÕQÕQ 0HY]XDW 6HU YHQL´ $FWLYH %DQNDFÕOÕN YH )LQDQV 'HUJLVL 6D\Õ øVWDQEXO
3ø5/(5 2UKDQ 1XUL 7RUWRS YH $KPHW %DúVR\ %HOHGL\HOHU YH øGDUL 9HVD\HW $QNDUD 7%'
ยณ5HDVย UDQV 1HGLU"ยด
KWWS ZZZ GHVWHNUHDVXUDQV FRP WU UHDVBQHGLU KWP
5HJXODWLRQ (& 1R RI WKH (XURSHDQ &HQWUDO %DQN &RQFHUQLQJ WKH &RQVROLGDWHG %DODQFH 6KHHW RI WKH 0RQHWDU\ )LQDQFLDO ,QVWLWXWLRQV 6HFWRU
6HUPD\H 3L\DVDVร 9, %Hรบ <ร OOร N .DONร QPD 3ODQร g]HO รธKWLVDV 3ODQร .RPLV\RQX 5DSRUX 7 & %DรบEDNDQOร N 'HYOHW 3ODQODPD 7HรบNLODWร <D\ร Qร $QNDUD V 62<'(0รธ5 6HOLP 7ย UNL\HยถGH )LQDQVDO )RQ $Nร PODUร $QNDUD 63. <D\ร QODUร 1R 6WDWLVWLFV 'LYLVLRQ 3DJH 8QLWHG 1DWLRQV KWWS XQVWDWV XQ RUJ XQVG VQD IRUHZRUG DVS
6WDWLVWLFDO 2IILFH RI WKH (XURSHDQ &RPPXQLWLHV (XURSHDQ 6\VWHP RI $FFRXQWV /X[HPERXUJ
68รธd0(= +DOLW 7ย UNL\HยถGH .DONร QPD YH <DWร Uร P %DQNDFร Oร รทร QGD 3URMH 'HรทHUOHQGLUPH YH 9HULPOLOLN $QNDUD 0LOOL 3URGย NWLYLWH 0HUNH]L <D\ร QODUร 1R
7 & %DรบEDNDQOร N 'HYOHW รธVWDWLVWLN (QVWLWย Vย 8OXVDO +HVDSODU 6LVWHPLQH *|UH .XUXPVDO 6HNW|UOHU YH %LULPOHU <D\ร Q 1R $QNDUD
7 & dDOร รบPD YH 6RV\DO *ย YHQOLN %DNDQOร รทร %Dรท .XU *HQHO 0ย Gย UOย รทย VD\IDVร KWWS ZZZ EDJNXU JRY WU VLJRUWD WDULKFH VKWPO
7 & dDOร รบPD YH 6RV\DO *ย YHQOLN %DNDQOร รทร 6RV\DO 6LJRUWDODU .XUXPX VD\IDVร KWWS ZZZ VVN JRY WU ZSV SRUWDO BSDJU
7 & (PHNOL 6DQGร รทร .DQXQX KWWS ZZZ HPHNOL JRY WU NDQXQ KWPO 7 & 0DOL\H %DNDQOร รทร 0XKDVHEDW *HQHO 0ย Gย UOย รทย 'HYOHW 0XKDVHEHVLQGH 5HIRUP dDOร รบPDODUร 1DNLW (VDVร QGDQ 7DKDNNXN (VDVร QD $QNDUD
7 & 0HUNH] %DQNDVร 0HYGXDWร Q 9DGH YH 7ย UOHUL LOH .DWร OPD +HVDSODUร Qร Q 9DGHOHUL +DNNร QGD 7HEOLรท 6ร UD 1R 7 &
0HUNH] %DQNDVร 7DULKoHVL VD\IDVร 7 & 0HUNH] %DQNDVร KWWS ZZZ WFPE JRY WU \HQL EDQND WDULKFH KWPO
7 & 0HUNH] %DQNDVร ho $\Oร N %ย OWHQ ,,
706) 2UJDQL]DV\RQX VD\IDVร %DQNDFร Oร N 'ย ]HQOHPH YH 'HQHWOHPH .XUXPX KWWS ZZZ EGGN RUJ WU WXUNFH NXUXPELOJLOHUL WPVI RUJDQL]DV\RQBWPVI KW P
725723 1XUL 0DKDOOL øGDUHOHU $QNDUD <DUJÕ <D\ÕQODUÕ
725723 1XUL ³g]HUN hUHWNHQ YH .DWÕOÕPFÕ 0DKDOOL øGDUH $QOD\ÕúÕ´ $PPH øGDUHVL 'HUJLVL &OW 6D\Õ $UDOÕN V
7h5(2ö/8 = (UJ Q <DWÕUÕP %DQNDFÕOÕ÷Õ YH 7 UNL\H¶GHNL 'XUXP $QNDUD 63. <HWHUOLN (W G 7 UN 6DQD\LFLOHUL YH øúDGDPODUÕ 'HUQH÷L 7h6ø$' %D÷ÕPVÕ] ' ]HQOH\LFL .XUXPODU YH 7 UNL\H 8\JXODPDVÕ øVWDQEXO
7 UN 6DQD\LFLOHUL YH øúDGDPODUÕ 'HUQH÷L 7h6ø$' .LW¶OHULQ +DOND 6DWÕúODUÕQGD %DúDUÕ .RúXOODUÕ øVWDQEXO V 7 UN
7HOHNRP QLNDV\RQ $ù¶QLQ +XNXNL <DSÕVÕ KWWS ZZZ WXUNWHOHNRP FRP WU W \DVDO KWPO
VD\IDVÕ
h=h0&h2ö/8 g]KDQ *HQHUDO (TXLOLEULXP $SSURDFK WR )LQDQFLDO 'HFLVLRQV $Q (FRQRPHWULF $QDO\VLV RI )LQDQFLDO 6WUXFWXUH DQG %HKDYLRXU LQ 7XUNH\ $QNDUD &DSLWDO 0DUNHW %RDUG 3XEOLFDWLRQ 1XPEHU
<$/d,1'$ö 6HOoXN ³øO 6LVWHPLQLQ * oOHQGLULOPHVL d|] P ´ dD÷GDú <HUHO <|QHWLPOHU 'HUJLVL &LOW 6D\Õ 0DUW V
<$/d,1'$ö 6HOoXN ³7 UN <HUHO <|QHWLPLQGH <HQLGHQ <DSÕODQPD´ $PPH øGDUHVL 'HUJLVL &LOW 6D\Õ (\O O V <$0$1 +DP]D ³<HUHO <|QHWLP %LUOLNOHUL´ $÷XVWRV KWWS ZZZ WXUNKXNXNVLWHVL FRP IDT \HUHO VKWPO
<$</$ <ÕOGÕ]KDQ $QD\DVDPÕ]GD <|QHWLP øONHOHUL 7HYVLL 0H]XQL\HW YH 7HIULN L 9H]DLI øVWDQEXO ø h 6L\DVDO %LOJLOHU )DN OWHVL <D\ÕQODUÕ
<,/',5,0 6HODKDWWLQ <HUHO <|QHWLP YH 'HPRNUDVL <HUHO <|QHWLPOHULQ *HOLúWLULOPHVL 3URJUDPÕ (O .LWDEÕ øVWDQEXO 7RSOX .RQXW ,8/$ (00( <D\ÕQODUÕ