Untitled Document by ugur baskan

.5('รธ .$1$/,1,1 (7.รธ1 d$/,รน0$6, 9( 7h5.รธ<( 8<*8/$0$6,

Ekin Toksรถz Gรผr

'DQร รบPDQ 3URI 'U รธUIDQ &LYFLU

8]PDQOร N <HWHUOLOLN 7H]L

7ย UNL\H &XPKXUL\HW 0HUNH] %DQNDVร %DQNDFร Oร N YH )LQDQVDO .XUXOXรบODU *HQHO 0ย Gย UOย รทย $QNDUD (ylรผl 2003

g16g= 3DUD SROLWLNDVร X\JXODPDODUร Qร Q UHHO HNRQRPL ย ]HULQGH \DUDWPร รบ

ROGXรทX HWNLOHULQ QH รบHNLOGH YH QDVร O JHUoHNOHรบHFHรทLQLQ ELOLQPHVL PHUNH]

EDQNDODUร Qร Q JHOHFHNWH DODFDรทร NDUDUODU Doร Vร QGDQ |QHP WDรบร PDNWDGร U

3DUDVDO DNWDUร P PHNDQL]PDVร LOH LIDGH HGLOHQ EX Vย UHFLQ ย ONH NRรบXOODUร

GLNNDWH DOร QDUDN WDP RODUDN WDQร PODQPDVร YH RUWD\D NRQXOPDVร HNRQRPLQLQ

VDรทOร NOร ELU รบHNLOGH JHOLรบHELOPHVL LoLQ รบDUWWร U

7ย UNL\H HNRQRPLVLQGH VHUPD\H SL\DVDODUร Qร Q HWNLQ oDOร รบPDPDVร

QHGHQL\OH EDQND NUHGLOHULQ HNRQRPLGH |]HO ELU \HULQLQ ROPDVร SDUD SROLWLNDODUร Qร Q EDQND ELODQoRODUร ย ]HULQGH \DUDWDFDรทร HWNLOHULQ L\L DQDOL]

HGLOPHVLQL JHUHNWLUPHNWHGLU %X QHGHQOH EX oDOร รบPDGD HVDV RODUDN SDUDVDO

DNWDUร P PHNDQL]PDVร Qร Q NUHGL NDQDOร YH EX NDQDOร Q 7ย UNL\HยถGH HWNLQ ELU

รบHNLOGH LรบOH\LS LรบOHPHGLรทL DUDรบWร Uร OPDNWDGร U

%X DPDoOD KD]ร UODPร รบ ROGXรทXP oDOร รบPDGD EHQL ELULNLPOHUL\OH

\|QOHQGLUHQ %DQNDFร Oร N YH )LQDQVDO .XUXOXรบODU *HQHO 0ย Gย Uย 6D\ร Q รธ +DNNร

$UVODQยถD *HQHO 0ย Gย U <DUGร PFร Vร 6D\ร Q .ย UรบDW .XQWHU YH 0DOL 6HNW|U

'HรทHUOHQGLUPH 0ย Gย Uย 6D\ร Q dLรทGHP .RรทDUยถD ELOLPVHO NRQXODUGD \DUGร PFร

RODQ oRN GHรทHUOL KRFDP 6D\ร Q 3URI 'U รธUIDQ &LYFLUยถH WHรบHNNย U HGHULP $\Uร FD

oDOร รบPD G|QHPLP ER\XQFD JHUHNOL oDOร รบPD RUWDPร Qร KD]ร UOD\DQ YH EHQL KHU

]DPDQ GHVWHNOH\HQ VHYJLOL HรบLP 0HKPHW *ย URO *ย U YH DQQHDQQHP (PLQH

ร nalโ a, sevgili annem ve babam Tรผlin (NUHP 7RNV|]ยถH YH FDQร P DEODP (OLI

7RNV|] 7RSoXยถ\D GD VRQVX] WHรบHNNย UOHU

ødø1'(.ø/(5 ÖNSÖZ.......................................................................................................

ødø1'(.ø/(5 7$%/2 /ø67(6ø

ù(.ø/ /ø67(6ø YLL .,6$/70$ /ø67(6ø YLLL

(. /ø67(6ø

ÖZET..........................................................................................................

[

$%675$&7 [LL

*ø5øù YL[

%ø5ø1&ø %g/h0

3$5$6$/ $.7$5,0 0(.$1ø=0$6,

3DUDVDO $NWDUÕP 0HNDQL]PDVÕQD <DNODúÕPODU

.H\QHV\HQ <DNODúÕP

0RQHWDULVW <DNODúÕP

3DUDVDO $NWDUÕP 0HNDQL]PDVÕ .DQDOODUÕ *HOHQHNVHO )DL] 2UDQÕ .DQDOÕ

'L÷HU 9DUOÕN )L\DWODUÕ .DQDOÕ '|YL] .XUX .DQDOÕ

+LVVH 6HQHGL )L\DWÕ .DQDOÕ

1.2.2.2.1. Tobin “q“ Teorisi............................................ 6HUYHW (WNLVL

.RQXW YH $UD]L )L\DWODUÕ .DQDOÕ

.UHGL .DQDOร %DQND .UHGL .DQDOร

%LODQoR .DQDOร

1DNLW $Nร รบร .DQDOร %HNOHQPH\HQ )L\DW 'ย ]H\L .DQDOร

+DQHKDONร %LODQoR (WNLOHUL

3DUDVDO $NWDUร P 0HNDQL]PDVร Qร (WNLOH\HQ )DNW|UOHU 1.3.1. Resmi Mรผdahale............................................

)LQDQVDO 3L\DVDODUร Q 5HNDEHW *ย Fย 'HULQOLรทL YH dHรบLWOLOLรทL

)LQDQVDO 6|]OHรบPHOHULQ '|QHPOHUL

6HUPD\H +DUHNHWOHUL )LQDQVDO .RรบXOODU )LQDQVPDQ .D\QDNODUร

1.3.5.2. Finansal Portfรถylerin Kompozis\RQX

1HW 'HรทHU

%DQNDFร Oร N 6LVWHPLQLQ )LQDQVDO 'XUXPX รธ.รธ1&รธ %g/h0

7h5.รธ<(ยถ'( 3$5$ 32/รธ7รธ.$6,1,1 <$3,6,

1980 Dรถnemi ............................................................................

1989 Dรถnemi............................................................................ 1993 Kriz ร ncesi Dรถnem.........................................................

2.4. 1994 Kriz Dรถnemi................................................................................

1999 Dรถnemi ............................ 2001 Dรถnemiโ ฆโ ฆโ ฆโ ฆ..............................................................

2.7. 2002 Dรถnemi ...................................................................................... ร ร ร NCร Bร Lร M

7h5.รธ<(ยถ'( )รธ1$16$/ 6รธ67(0รธ1 <$3,6, 7ย UN %DQNDFร Oร N 6LVWHPLQLQ <DSร Vร %DQND 6D\ร Vร YH %LODQoR %ย \ย NOย รทย

%LODQoR <DSร Vร

$NWLI %ย \ย NOย NOHULQH *|UH %DQNDODUร Q 'DYUDQร รบODUร

.DPX YH g]HO %DQND *UXSODUร Qร Q 'DYUDQร รบODUร

)LQDQVDO 6LVWHP $oร Vร QGDQ )LUPDODUร Q )LQDQVPDQร

LLL

Dร RDร NCร Bร Lร M

7h5.รธ<(ยถ'( .5('รธ .$1$/,1,1 รธรน/(<รธรนรธ

.UHGL .DQDOร Qร Q (WNLQ dDOร รบPDVร Qร (QJHOOH\HQ )DNWรถrler.....................

)LQDQVDO 6LVWHPLQ %ย \ย NOย รทย YH .D\QDNODUร Q 'Dรทร Oร Pร .DPX .HVLPL )LQDQVPDQ $oร รทร

%DQNDFร Oร N 6LVWHPLQLQGH <RรทXQODรบPD YH +ROGLQJ %DQNDFร Oร รทร

.DPX %DQNDODUร Qร Q 9DUOร รทร

5LVN 7DEDQOร 6HUPD\H <HWHUOLOLรทL 5DV\RVX

.UL] '|QHPOHUL YH .UHGL .DQDOร

.DVร P YH รนXEDW .UL]OHUL 6RQUDVร .UHGL .DQDOร 5HHO 6HNW|U )LUPDODUร Qร Q )LQDQVDO <HQLGHQ

<DSร ODQGร UPD 3URJUDPร %(รนรธ1&รธ %gLร M

6218d 9( '(รถ(5/(1'รธ50( KAYNAKร A................................................................................................ (./(5

7$%/2 /รธ67(6รธ 6D\ID 1R

7DEOR

3DUD 3ROLWLNDVร LOH *6<รธ+ $UDVร QGDNL %DรทODQWร

7DEOR

1979 Dรถnemi SeรงiOPLรบ 7HPHO (NRQRPLN *|VWHUJHOHU

7DEOR

3DUDVDO $NWDUร P 0HNDQL]PDVร

'|QHPL 6HoLOPLรบ 7HPHO (NRQRPLN *|VWHUJHOHU

7DEOR

)LQDQV 6HNW|Uย Qย Q $NWLI %ย \ย NOย รทย Qย Q 'Dรทร Oร Pร

7DEOR

%DQND *UXSODUร QD *|UH %DQND 6D\ร Vร *HOLรบLPL

7DEOR

%DQNDFร Oร N 6LVWHPLQGH <RรทXQODรบPD

%DQND *UXSODUร รธWLEDUL\OH %LODQoR %ย \ย NOย รทย Qย Q *HOLรบLPL

7DEOR

6HoLOPLรบ $NWLI .DOHPOHULQLQ *60+ YH 7RSODP $NWLIOHU

7DEOR

0HQNXO 'HรทHUOHU &ย ]GDQร YH .UHGLOHULQ 7RSODP $NWLIOHU

7DEOR

6HoLOPLรบ 3DVLI .DOHPOHULQLQ *60+ YH 7RSODP $NWLIOHU

7DEOR

$NWLI %ย \ย NOย รทย QH *|UH %DQND *UXSODUร

7DEOR

รธoHULVLQGHNL 3D\ร รธoHULVLQGH 3D\ร รธoHULVLQGHNL 3D\ร

.DPX YH g]HO %DQNDODU LoLQ 6HoLOPLรบ %LODQoR .DOHPOHULQLQ

.HQGL รธoLQGH 'Dรทร Oร Pร

7DEOR 0HYGXDW %DQNDODUร .UHGLOHULQLQ 6HNW|UHO 'Dรทร Oร Pร

7DEOR <ร OODU รธWLEDUL\OH )LUPDODUร Q )LQDQVPDQ 7HUFLKOHUL

7DEOR )LUPD %RUoODUร Qร Q 7RSODP 3DVLIOHU รธoLQGHNL 3D\ร 7DEOR

7DEOR

<XUWLoL )LQDQVDO 9DUOร NODUร Q 'Dรทร Oร Pร

รธo %RUo 6WRNXQXQ *HOLรบLPL

7ย UN %DQNDFร Oร N 6LVWHPLQGH 6HUPD\H %DQND รธOLรบNLVL

7DEOR

6HoLOPLรบ %DQNDODUร Q 7RSODP $NWLI .UHGL YH 0HYGXDW

7DEOR

706)ยถ\H 'HYUHGLOHQ %DQNDODUร Q 'HYLU =DUDUODUร YH

7DEOR

6HUPD\H <HWHUOLOLรทL $QDOL] )RUPX 5LVN $รทร UOร NOร

%ย \ย NOย NOHUL รธWLEDUL\OH +DNLP 2UWDNODUร Q .XOODQGร NODUร .UHGLOHU

Aktifler, Gayrinakdi Krediler ve Yรผkรผmlรผlรผkler ..................... 7DEOR

7DEOR

0HQNXO 'HรทHUOHU &ย ]GDQร YH .UHGLOHU

*UXS %D]ร QGD 7*$ '|Qย รบย P 2UDQODUร

7DEOR )LQDQVDO <HQLGHQ <DSร ODQGร UPD .DSVDPร QGDNL

Firmalar ve Borรงlar................................................................

ù(.ø/ /ø67(6ø 6D\ID 1R

ùHNLO

3DUDVDO $NWDUÕP 0HNDQL]PDVÕQD .H\QHV\HQ

ùHNLO

3DUDVDO $NWDUÕP 0HNDQL]PDVÕ

YH 0RQHWDULVW <DNODúÕPODU

ùHNLO

3DUDVDO $NWDUÕP 0HNDQL]PDVÕQÕQ +LVVH 6HQHGL

ùHNLO

3DUDVDO $NWDUÕP 0HNDQL]PDVÕQÕQ .UHGL .DQDOÕ

)L\DWÕ .DQDOÕ

ùHNLO %DQNDFÕOÕN 6HNW|U $NWLI % \ NO ÷ Q Q *60+¶\H 2UDQÕ

ùHNLO %DQNDFÕOÕN 6LVWHPL .UHGL +DFPLQLQ 7RSODP $NWLI YH

0HYGXDWD 2UDQÕ

ùHNLO 0HYGXDW %DQNDODUÕQÕQ (OOHULQGH 7XWWXNODUÕ +D]LQH 7DKYLO YH

%RQRODUÕQÕQ ..%* \H 2UDQÕ

ùHNLO <DEDQFÕ 3DUD 9DUOÕN YH < N PO O NOHULQ *HOLúLPL

ùHNLO ùLUNHWOHU YH %LUH\VHO øúOHWPH .UHGLOHULQLQ *60+ \H 2UDQÕ ùHNLO <XUWLoL )LQDQVDO 6LWHPLQ % \ NO ÷ Q Q *60+¶\H 2UDQODUÕ

ùHNLO .DPX .HVLPL %RUoODQPD *HUH÷L *60+ ùHNLO øo %RUoODUÕQ $OÕFÕODUD *|UH 'D÷ÕOÕPÕQGD %DQNDODUÕQ 3D\Õ

ùHNLO .UHGL YH 0HQNXO 'H÷HUOHU & ]GDQÕQÕQ *HOLúLPL

ùHNLO Kredi ve Sanayi ÜretimLQGH *HOLúPHOHU ùHNLO 0HUNH] %DQNDVÕ øNWLVDGL <|QHOLP $QNHWLQGH hUHWLPL

.ÕVÕWOD\DFDN 8QVXUODU 6RUXVXQD 9HULOHQ ³&HYDEÕQ 'D÷ÕOÕPÕ

YLL

.,6$/70$ /ø67(6ø %''.

%DQNDFÕOÕN ' ]HQOHPH YH 'HQHWOHPH .XUXPX

'ø%6

'HYOHW øo %RUoODQPD 6HQHGL

%,6

'ø(

*60+

*6<ø+ ,0)

ø0.% .ø7

..%*

%DQN IRU ,QWHUQDWLRQDO 6HWWOHPHQWV 'HYOHW øVWDWLVWLN (QVWLW V *D\ULVDIL 0LOOL +DVÕOD

*D\ULVDIL <XUWLoL +DVÕOD

,QWHUQDWLRQDO 0RQHWDU\ )RXQG

øVWDQEXO 0HQNXO .Õ\PHWOHU %RUVDVÕ .DPX øNWLVDGL 7HúHNN O

: Kamu Kesimi Borçlanma *HUH÷L

..')

.D\QDN .XOODQÕPÕQÕ 'HVWHNOHPH )RQX

185

1HW 8OXVODUDUDVÕ 5H]HYOHU

1ø9

63.

7&0% 7()( 7)9

7*$

706) TÜFE

1HW øo 9DUOÕNODU

6HUPD\H 3L\DVDVÕ .XUXOX

7 UNL\H &XPKXUL\HW 0HUNH] %DQNDVÕ 7RSWDQ (ú\D )L\DW (QGHNVL 7RSODP )LQDQVDO 9DUOÕNODU

7DKVLOL *HFLNPLú $ODFDNODU

7DVDUUXI 0HYGXDWÕ 6LJRUWD )RQX : Tüketici Fiyat Endeksi YLLL

(. /ø67(6ø

(N (N

7DULKOL %LODQoR % \ NO ÷ QH *|UH

6D\ID 1R

%DQND *UXSODUÕ 0XQ]DP .DUúÕOÕN 2UDQODUÕ

'LVSRQLELOLWH 2UDQODUÕ

g=(7 3DUD RWRULWHOHULQLQ X\JXODGร รทร SDUD SROLWLNDODUร Qร Q UHHO NHVLP

ย ]HULQGHNL HWNLVLQL LIDGH HGHQ SDUDVDO DNWDUร P PHNDQL]PDVร |]HOOLNOH

ยถODUGDQ VRQUD JHUHN WHRULN JHUHNVH X\JXODPDOร ED]GD oRN VD\ร GD

DUDรบWร UPD\D NRQX ROPXรบWXU $QFDN EX oDOร รบPDODUGD SDUD SROLWLNDODUร QD LOLรบNLQ

X\JXODPDODUร Q EDQND ELODQoRODUร QGD \DUDWDFDรทร GHรทLรบLNOLNOHULQ HNRQRPLN

Eย \ย NOย NOHU ย ]HULQGH PH\GDQD JHWLUHFHรทL HWNLQLQ ELODQoRQXQ DNWLI WDUDIร QGD

\DUDWDFDรทร GHรทLรบLPOH PL \RNVD SDVLI WDUDIร QGD \DUDWDFDรทร GHรทLรบLPOH PL RUWD\D

oร NWร รทร NRQXVXQGD EHOLUVL]OLNOHU EXOXQPDNWDGร U %X EHOLUVL]OLNOHU SDUD SROLWLNDODUร Qร Q HNRQRPL\L HWNLOHPHVL NRQXVXQGD SDUDVDO NDQDO YH NUHGL NDQDOร

ย ]HULQGH \RรทXQODรบร ODQ IDUNOร J|Uย รบOHU ROXรบPDVร QD QHGHQ ROPXรบWXU $NWDUร P

PHNDQL]PDVร QD LON \DNODรบร P RODUDN ELOLQHQ YH SDUDVDO DNWDUร P Vย UHFLQLQ IDL]

RUDQODUร DUDFร Oร รทร \OD VDรทODQGร รทร Qร EHOLUWHQ SDUDVDOFร J|Uย รบย Q ROXรบDQ ILQDQVDO

ER]XNOXNODU DUWDQ LIODVODU \DรบDQDQ EDQNDFร Oร N NUL]OHUL YH NUHGLOHULQ JHUL

|GHQPHPH VRUXQXQXQ |QHPOL ER\XWODUD XODรบPDVร LOH HNRQRPLQLQ LรบOH\LรบLQL

Doร NODPDGD \HWHUVL] NDOPDVร NUHGL NDQDOร Qร Q |QHPLQLQ DUWPDVร QD QHGHQ

ROPXรบWXU

6RQ \ร OODUGD SDUDVDO DNWDUร P Vย UHFLQGH ยณNUHGL NDQDOร ยด RODUDN ELOLQHQ YH

NUHGL SL\DVDVร QGDNL HNVLNOLNOHULQ |QHPLQL RUWD\D NR\DQ JHQLรบ ELU OLWHUDWย U

ROXรบPXรบWXU .UHGL NDQDOร J|Uย รบย Qย Q WHPHOLQGH EXOXQDQ EDQND YH ILUPDODU

DUDVร QGDNL LOLรบNLQLQ 7ย UNL\HยถGH GH Jย oOย ROPDVร NUHGL NDQDOร Qร Q VDรทOร NOร ELU

รบHNLOGH GHรทHUOHQGLULOPHVLQL JHUHNOL Nร OPDNWDGร U

.UHGL SL\DVDODUร Qร Q |QHPL J|]|Qย QH DOร QDUDN KD]ร UODQDQ EX

oDOร รบPDGD 7ย UNL\HยถGH SDUDVDO DNWDUร P PHNDQL]PDVร Qร Q NUHGL NDQDOร Qร Q

oDOร รบร S oDOร รบPDGร รทร EDQND YH รบLUNHWOHU NHVLPL ELODQoRODUร Qร Q DQDOL]L \DUGร Pร \OD

LQFHOHQPH\H oDOร รบร OPร รบ YH V|] NRQXVX PHNDQL]PDQร Q oDOร รบPDVร LoLQ JHQHOGH

[

X\JXQ ELU \DSร ROGXรทX J|Uย OPย รบWย U =LUD 7ย UNL\HยถGHNL EDQNDFร Oร N VLVWHPL LOH

UHHO NHVLPLQ ILQDQVPDQ WHUFLKOHUL YH\D LPNDQODUร NUHGL NDQDOร Qร Q LรบOHPHVL LoLQ

HOYHULรบOL ELU RUWDP \DUDWPDNWDGร U $QFDN EX WHVSLWH ED]ร HN Nร Vร WODU NR\PDN

JHUHNPHNWHGLU %X Nร Vร WODUร Q HQ |QHPOLVL NDPX NHVLPL ERUoODQPD JHUHรทLQLQ

\ย NVHN ROPDVร YH EX Doร NODUร Q ILQDQVH HGLOPH ELoLPLGLU 1LWHNLP Eย WoH

Doร NODUร Qร Q ยถOL \ร OODUGDQ VRQUD 0HUNH] %DQNDVร ND\QDNODUร \HULQH Lo

ERUoODQPD \ROX LOH ILQDQVPDQร \ROXQD JLGLOPHVL WLFDUL EDQNDODUร Q IRQODUร Qร Q

NDPX NHVLPLQH DNWDUร ODUDN |]HO NHVLP NUHGLOHULQLQ D]DOPDVร QD YH EDQND

ELODQoRODUร QGD NDPX NDรทร WODUร Qร Q SD\ร Qร Q \ร OODU LWLEDUL\OH Vย UHNOL RODUDN

DUWPDVร QD QHGHQ ROPXรบWXU %X oHUoHYHGH NDPX NHVLPL ILQDQVPDQ Doร รทร Qร Q

Vย UHNOLOLรทL YH ROXรบWXUXODQ NDPX PHQNXO Nร \PHWOHUL SL\DVDVร Qร Q \DSร Vร NUHGL NDQDOร Qร Q HWNLQ oDOร รบPDVร Qร HQJHOOH\HQ HQ |QHPOL Nร Vร W ROPXรบWXU

7ย UNL\H Doร Vร QGDQ EHOLUWLOPHVL JHUHNHQ |QHPOL Nร Vร WODUGDQ ELU EDรบNDVร

EDQNDFร Oร N VLVWHPL LoHULVLQGH |QHPOL DNWLI SD\ร QD VDKLS RODQ NDPX

EDQNDODUร Qร Q YDUOร รทร Gร U .XUXOXรบ DPDoODUร LWLEDUL\OH VRV\DO DPDoODUร HNRQRPLN

DPDoODUร QGDQ |Q SODQGD RODQ NDPX EDQNDODUร Qร Q NUHGL NXOODQGร UPD GDYUDQร รบร

SDUD SROLWLNDODUร QGDQ VRQ GHUHFH D] HWNLOHQGLรทLQGHQ NUHGL NDQDOร Qร Q

oDOร รบPDVร QGD |QHPOL ELU Nร Vร W ROXรบWXUPDNWDGร U

3DUDVDO DNWDUร P PHNDQL]PDVร Qร HWNLOH\HQ GLรทHU |QHPOL XQVXUODU LVH

7ย UN EDQNDFร Oร N VLVWHPLQLQGH \RรทXQODรบPD YH KROGLQJ EDQNDFร Oร รทร ULVN WDEDQOร

VHUPD\H \HWHUOLOLรทL UDV\RVX YH NUL] VRQUDVร G|QHPOHUGH Kร ]OD GDUDODQ Lo

WDOHSOH ILUPDODUร Q NUHGL NXOODQPD YH JHUL |GHPH NDSDVLWHOHULQLQ GDUDOPDVร YH

EXQD EDรทOร RODUDN Kร ]OD DUWDQ WDKVLOL JHFLNPLรบ DODFDNODU 7*$ RUDQODUร Gร U

$QDKWDU .HOLPHOHU 3DUDVDO $NWDUร P 0HNDQL]PDVร .UHGL .DQDOร $VLPHWULN

%LOJL $Nร รบร 7ย UNL\H

$%675$&7 (VSHFLDOO\ VLQFH WKH V PRQHWDU\ WUDQVPLVVLRQ PHFKDQLVP

ZKLFK UHIOHFWV WKH LPSDFW RI PRQHWDU\ SROLFLHV LPSOHPHQWHG E\ PRQH\

DXWKRULWLHV RQ UHHO VHFWRU KDV EHHQ D WRSLF RI PDQ\ WKHRUHWLFDO VWXGLHV DV

ZHOO DV ILHOG UHVHDUFKHV 1HYHUWKHOHVV QRQH RI WKHVH VWXGLHV KDV FOHDUO\

VWDWHG ZKHWKHU WKH LPSDFW RI PRQHWDU\ SROLF\ driven changes on bank’s

EDODQFH VKHHW RQ HFRQRPLF SDUDPHWHUV KDV EHHQ D UHIOHFWLRQ RI FKDQJH LQ

DVVHW RU OLDELOLW\ VLGH RI WKH EDODQFH VKHHW 6XFK XQFHUWDLQWLHV HQFRXQWHUHG LQ

UHJDUG WR HIIHFWV RI PRQHWDU\ SROLFLHV RQ WKH HFRQRP\ KDYH FDXVHG

FRQWURYHUVLHV PDLQO\ FRQFHQWUDWHG RQ PRQHWDU\ FKDQQHO DQG FUHGLW FKDQQHO

YLHZV 6LQFH WKH PRQHWDULVW YLHZ ZKLFK LV NQRZQ WR EH WKH ILUVW DSSURDFK LQ

WUDQVPLVVLRQ PHFKDQLVP YLHZ WKDW FODLPV RQO\ WKURXJK LQWHUHVW UDWH

SURFHVVHV WKLV PHFKDQLVP FDQ EH UHDOLVHG KDV EHFDPH UHODWLYHO\ LQVXIILFLHQW

WR H[SODLQ WKH RSHUDWLRQ RI WKH HFRQRP\ GXH WR ILQDQFLDO GHILFLHQFLHV

LQFUHDVLQJ EDQNUXSWFLHV SUHYDLOLQJ FULVLV LQ EDQNLQJ VHFWRU DQG JUHDW ORDQ

UHLPEXUVHPHQW GHILFLWV WKH FUHGLW FKDQQHO KDV JDLQHG VLJQLILFDQFH

,Q UHFHQW \HDUV WKH VWXGLHV HPSKDVLVLQJ WKH LPSRUWDQFH RI

deficiencies in credit markets, which is also called as the “credit channel” in

PRQHWDU\ WUDQVPLVVLRQ PHFKDQLVP YLHZ KDYH FRQVWLWXWHG JUHDWHU SRUWLRQ LQ

WKH OLWHUDWXUH $V WKH UHODWLRQ EHWZHHQ WKH EDQNV DQG FRPSDQLHV ZKLFK DUH

FRQVLGHUHG WKH SULPDU\ PDUNHW VWDNHKROGHUV E\ WKH FUHGLW FKDQQHO YLHZ LV

VWURQJHU LQ 7XUNH\ WRR WKLV QHFHVVLWDWHV D VRXQG UHYLHZ RI FUHGLW FKDQQHO

%HDULQJ WKH LPSRUWDQFH RI WKH FUHGLW PDUNHWV LQ PLQG LQ WKLV VWXG\

WKURXJK DQDO\VLQJ WKH EDODQFH VKHHW RI EDQNV DQG WKH FRPSDQLHV LW ZDV

DLPHG WR DVFHUWDLQ ZKHWKHU RU QRW WKH FUHGLW FKDQQHO RI PRQHWDU\

WUDQVPLVVLRQ PHFKDQLVP LQ 7XUNH\ RSHUDWHV $V D UHVXOW RI VXFK UHYLHZ LW KDV

[LL

EHHQ GHWHUPLQHG WKDW WKHUH LV D IDYRXUDEOH VWUXFWXUH IRU WKH VDLG PHFKDQLVP

WR RSHUDWH ,Q IDFW WKH SUHIHUHQFHV RI WKH DYDLODELOLWLHV WR WKH EDQNLQJ VHFWRU

DQG UHHO VHFWRU LQ 7XUNH\ RIIHU PDQ\ RSSRUWXQLWLHV WR WKH FUHGLW FKDQQHO WR

IORXULVK 1HYHUWKHOHVV WKLV GHWHUPLQDWLRQ KDV WR EHDU VRPH OLPLWDWLRQV 7KH

PRVW LPSRUWDQW OLPLWDWLRQ LV WKH KLJK UDWH RI SXEOLF VHFWRU GHEW UHTXLUHPHQW

DQG WKH PHWKRG RI UH ILQDQFLQJ WKHVH UHTXLUHPHQWV ,Q IDFW ILQDQFLQJ RI

EXGJHW GHILFLWV WKURXJK GRPHVWLF GHEW LQVWUXPHQWV LQVWHDG RI SURYLVLRQ IURP

Central Bank resources in 1980s, and allocation of commercial banksâ&#x20AC;&#x2122; IXQGV

WR SXEOLF VHFWRU KDG OHG WR GHFUHDVH LQ WKH DPRXQW RI SULYDWH VHFWRU ORDQ

IDFLOLWDWHG DQG D FRQWLQXRV LQFUHDVH LQ WKH DPRXQW RI WUHDVXU\ ELOO VKDUH LQ banksâ&#x20AC;&#x2122; balance sheet over the years. Therefore, prevailing public sector debt

UHTXLUHPHQWV DQG VWUXFWXUH RI WKH SXEOLF GRPHVWLF GHEW LQVWUXPHQW PDUNHW DUH

WKH WZR LPSRUWDQW REVWDFOHV FRQVWUDLQLQJ VRXQG RSHUDWLRQ RI WKH FUHGLW

FKDQQHO

$QRWKHU OLPLWDWLRQ ZKLFK LV ZRUWK WR EH PHQWLRQHG LQ UHJDUG WR

7XUNH\ LV WKH DFWLYH UROH RI WKH SXEOLF EDQNV LQ EDQNLQJ V\VWHP 6LQFH FUHGLW

IDFLOLWDWLRQ SURYLGHG E\ WKHVH EDQNV RI ZKLFK WKH SULPDU\ DLP LV RI VRFLDO

UDWKHU WKDQ PRQHWDU\ DUH RI OLWWOH LPSRUWDQFH LQ WHUPV RI PRQHWDU\ SROLFLHV

WKLV EHFRPHV DQ LPSRUWDQW REVWDFOH EHIRUH WKH ZHOO IXQFWLRQLQJ RI WKH FUHGLW

FKDQQHO

2WKHU LPSRUWDQW IDFWRUV DIIHFWLQJ WKH PRQHWDU\ WUDQVPLVVLRQ

PHFKDQLVP LQ 7XUNH\ LV WKH ROLJRSRO\VWLF VWUXFWXUH RI WKH EDQNLQJ V\VWHP DQG

KROGLQJ EDQNLQJ SUDFWLFHV ORZ ULVN ZHLJKWHG &DSLWDO $GHTXDF\ 5DWLR DQG shrinking of companiesâ&#x20AC;&#x2122; capability to utiOLVH FUHGLW IDFLOLWDWLRQ DQG WR UHLPEXUVH

H[LVWLQJ IDFLOLWLHV XWLOLVHG GXULQJ SRVW HFRQRPLF FULVHV HUD WKHUHE\ LQFUHDVLQJ

QRQ SHUIRUPLQJ ORDQV UDWLR

.H\ZRUGV 0RQHWDU\ WUDQVPLVVLRQ PHFKDQLVP FUHGLW FKDQQHO 7XUNH\

DV\PPHWULF LQIRUPDWLRQ

[LLL

*รธ5รธรน ยถOL \ร OODUGDQ LWLEDUHQ ILQDQVDO SL\DVDODUGD \DรบDQDQ Eย Wย QOHรบPH

Vย UHFL YH EXQD EDรทOร RODUDN SDUD SROLWLNDVร Qร Q LNWLVDW SROLWLNDVร LoLQGHNL

Dรทร UOร รทร Qร Q DUWPDVร SDUDVDO DNWDUร P PHNDQL]PDVร QD LOLรบNLQ DUDรบWร UPDODUร Q

\RรทXQODรบPDVร QD QHGHQ ROPXรบWXU ยถOL \ร OODUร Q LNLQFL \DUร Vร QD NDGDU SDUDVDO

Eย \ย NOย NOHU \ROX\OD LรบOH\HQ DNWDUร P PHNDQL]PDODUร ย ]HULQGH oDOร รบร Oร UNHQ EX

G|QHPGHQ VRQUD |]HOOLNOH EDQNDFร Oร N VLVWHPLQL LOJLOHQGLUHQ ELU PHNDQL]PD

GDKD WDUWร รบร OPD\D EDรบODQPร รบWร U 3DUDVDO DNWDUร Pร Q NUHGL NDQDOร RODUDN

DGODQGร Uร ODQ PHNDQL]PD SDUD SROLWLNDVร \DSร Fร ODUร Qร Q SROLWLND GHรทLรบLNOLNOHUL

VRQXFXQGD NUHGL DU]ร Qร Q QDVร O HWNLOHQGLรทL YH EX GHรทLรบLPLQ GH EDรบWD PLOOL JHOLU

ROPDN ย ]HUH GLรทHU PDNUR GHรทLรบNHQOHUL QDVร O HWNLOHGLรทLQL LQFHOHPHNWHGLU

3DUD SROLWLNDVร X\JXODPDODUร Qร Q UHHO HNRQRPL ย ]HULQGH \DUDWPร รบ

ROGXรทX HWNLOHULQ QH รบHNLOGH YH QDVร O JHUoHNOHรบHFHรทLQLQ ELOLQPHVL PHUNH]

EDQNDODUร Qร Q JHOHFHNWH DODFDรทร NDUDUODU Doร Vร QGDQ |QHP WDรบร PDNWDGร U

3DUDVDO DNWDUร P PHNDQL]PDVร LOH LIDGH HGLOHQ EX Vย UHFLQ ย ONH NRรบXOODUร

GLNNDWH DOร QDUDN WDP RODUDN WDQร PODQPDVร YH RUWD\D NRQPDVร HNRQRPLQLQ

VDรทOร NOร ELU รบHNLOGH JHOLรบHELOPHVL LoLQ รบDUWWร U

0HUNH] EDQNDODUร Qร Q EDQND ELODQoRODUร QGD PH\GDQD JHWLUGLรทL

GHรทLรบLNOLNOHU \ROX\OD HNRQRPLN Eย \ย NOย NOHUL HWNLOHGLรทL ELOLQPHVLQH UDรทPHQ EX

HWNLOHPHQLQ ELODQoRQXQ DNWLI WDUDIร QGD \DUDWDFDรทร GHรทLรบLPOH PL \RNVD SDVLI

WDUDIร QGD \DUDWDFDรทร GHรทLรบLPOH PL PH\GDQD JHOGLรทL NRQXVXQGD EHOLUVL]OLNOHU

EXOXQPDVร SDUDVDO DNWDUร P Vย UHFLQLQ IDL] RUDQODUร DUDFร Oร รทร \OD VDรทODQGร รทร Qร

EHOLUWHQ SDUDVDO NDQDO YH SDUD SROLWDVร Qร Q HWNLOHULQLQ EDQND NUHGLOHUL DUDFร รทร \OD

VDรทODQGร รทร Qร VDYXQDQDQ NUHGL NDQDOร ย ]HULQGH \RรทXQODรบDQ IDUNOร J|Uย รบOHU

ROXรบPDVร QD QHGHQ ROPXรบWXU $NWDUร P PHNDQL]PDVร QD LON \DNODรบร P RODUDN

ELOLQHQ YH SDUDVDOFร J|Uย รบย Q WHPHOLQL ROXรบWXUDQ JHOHQHNVHO IDL] RUDQร NDQDOร

[LY

\DNODรบร Pร ROXรบDQ ILQDQVDO ER]XNOXNODU DNVDN LรบOH\HQ VHUPD\H SL\DVDODUร

DUWDQ LIODVODU \DรบDQDQ EDQNDFร Oร N NUL]OHUL YH NUHGLOHULQ JHUL |GHQPHPH

VRUXQXQXQ

|QHPOL

ER\XWODUD

XODรบPDVร

LOH

HNRQRPLQLQ

LรบOH\LรบLQLQ

Doร NODQPDVร QGD \HWHUVL] NDOPร รบ ve ekonomi iรงerisinde kredilerin rolรผ son

\ร OODUGD DUWDUDN NUHGL NDQDOร Qร Q |QHPL DUWPร รบWร U

<DSร ODQ VRQ oDOร รบPDODUGD |]HOOLNOH NUHGL YH NUHGL NDQDOร ย ]HULQGH

\RรทXQODรบร OPDVร Qร Q QHGHQL EDQND NUHGLOHULQLQ JHOLรบPLรบ YH JHOLรบPHNWH RODQ รผlkelerde

kรผรงรผk

orta |OoHNOL ILUPDODUร Q HQ |QHPOL ILQDQVPDQ

ND\QDNODUร QGDQ ELUL ROPDVร Gร U %DQND NUHGLOHULQLQ Nย oย N YH RUWD |OoHNOL ILUPDODU

WDUDIร QGDQ JHQHOGH VHUPD\H KDPPDGGH DOร PODUร YH oDOร รบPD VHUPD\HVL JLEL

LKWL\DoODUร QGD \RรทXQ ELU รบHNLOGH NXOODQร OPDVร NUHGLOHULQ HNRQRmi iรงindeki

|QHPLQL DUWร UPDNWDGร U

.UHGLOHULQ HNRQRPLGH |]HO ELU \HULQLQ ROPDVร SDUD SROLWLNDODUร Qร Q

EDQND ELODQoRODUร ย ]HULQGH \DUDWDFDรทร HWNLOHULQ L\L DQDOL] HGLOPHVLQL

JHUHNWLUPHNWHGLU %X Doร GDQ SDUD SROLWLNDVร X\JXODPDODUร Qร Q ELU EDQNDQร Q

bilanรงo kaOHPOHULQGHQ NUHGL PHYGXDW YH PHQNXO Nร \PHWOHU ย ]HULQGH

\DUDWDFDรทร HWNLQLQ VDSWDQPDVร |QHP WDรบร PDNWDGร U %|\OHFH NUHGLOHULQ

HNRQRPLQLQ NRQWUROย QGH HWNLQ ELU DUDo RODUDN NXOODQร ODELOLU ROXS ROPDGร รทร GD

RUWD\D oร NPร รบ RODFDNWร U

7ย UNL\HยถGH VHUPD\H SL\DVDVร Qร Q LVWHQHQ JHOLรบLPL J|VWHUHPHPLรบ

ROPDVร EDQNDFร Oร N VLVWHPL Dรทร UOร NOร ILQDQVPDQ PRGHOLQLQ Vย UPHVLQGH YH

GROD\ร Vร \OD NUHGLOHULQ HNRQRPLGHNL UROย Qย Q DUWPDVร QGD |QHPOL ELU IDNW|U

ROPXรบWXU $\Uร FD VHUPD\H SL\DVDODUร Qร Q DNVDN LรบOHPHVLQLQ \DQร QGD ILQDQVDO

SL\DVDODUร Q \HWHUOL Eย \ย NOย รทH YH GHULQOLรทH XODรบDPDPDVร NDPX ERUoODQPD

JHUHรทLQLQ \ย NVHNOLรทL \ย NVHN HQIODV\RQ YH SROLWLN YH ILQDQVDO LVWLNUDUVร ]Oร N JLEL

IDNW|UOHU Nย oย N YH RUWD |OoHNOL ILUPDODUร Q \DWร Uร P YH oDOร รบPD VHUPD\HVL LoLQ

JHUHNOL ILQDQVPDQ LKWL\DoODUร Qร VHUPD\H SL\DVDVร QGDQ ]L\DGH EDQND NUHGLVL YH

|]ND\QDNODU DUDFร Oร รทร \OD VDรทODPDN ]RUXQGD Eร UDNPDNWDGร U

.UHGLOHULQ HNRQRPL Doร Vร QGDQ |]HO |QHPL YH ย ONHPL]GH \DWร Uร P YH

Wย NHWLP KDUFDPDODUร QGD \RรทXQ ELU ELoLPGH NXOODQร OPDVร EX NRQXGD ELU

DUDรบWร UPDQร Q \DSร OPDVร Qร GD JHUHNOL Nร OPDNWDGร U %X oHUoHYHGH KD]ร UODQDQ

oDOร รบPDQร Q DPDFร 7ย UNL\HยถGH X\JXODQDQ PDNUR HNRQRPLN SROLWLNDODUร Qร Q

EDQND ELODQoRODUร ย ]HULQGH \DUDWPร รบ ROGXรทX HWNL\L RUWD\D NR\DUDN SDUDVDO

DNWDUร P PHNDQL]PDODUร QGDQ NUHGL NDQDOร Qร Q 7ย UNL\H HNRQRPisi iรงin geรงerli

ROXS ROPDGร รทร Qร Q DQDOL] HGLOPHVLGLU

dDOร รบPD EHรบ DQD E|Oย PGHQ ROXรบPDNWDGร U %LULQFL E|Oย PGH SDUDVDO

DNWDUร P PHNDQL]PDODUร Qร Q QH ROGXรทX YH QDVร O oDOร รบWร รทร PHYFXW WHRULN

\DNODรบร PODU oHUoHYHVLQGH Doร NODQPD\D oDOร รบร OPร รบWร U %X E|Oย PGH D\Uร FD

DNWDUร P

PHNDQL]PDODUร Qร Q

LQFHOHQPLรบWLU

HWNLQ

oDOร รบPDVร Qร

HQJHOOH\HQ

IDNW|UOHU

รธNLQFL E|Oย PGHQ LWLEDUHQ 7ย UNL\H X\JXODPDVร QD \HU YHULOPLรบ YH EX

E|Oย PGH 7ย UNL\HยถGH EXJย QH NDGDU X\JXODQDQ SDUD SROLWLNDODUร EHOLUOL DOW

G|QHPOHUH

D\Uร ODUDN

GHรทHUOHQGLULOPLรบWLU

PDNUR

HNRQRPLN

JHOLรบPHOHU

oHUoHYHVLQGH

hoย QFย E|Oย PGH 7ย UNL\HยถGH ILQDQVDO VLVWHPLQ WHPHOLQL ROXรบWXUDQ

EDQNDFร Oร N VLVWHPLQLQ JHQHO \DSร Vร EDQND JUXSODUร YH DNWLI Eย \ย NOย NOHUL HVDV

DOร QDUDN LQFHOHQPLรบWLU

Dรถrdรผncรผ bรถlรผmde 7ย UNL\HยถGH NUHGL NDQDOร Qร Q QH NDGDU LรบOHGLรทL EDQND

ELODQoRODUร DUDFร Oร รทร \OD DQDOL] HGLOPLรบWLU %X E|Oย PGH HVDV RODUDN GDKD |QFH

\DSร ODQ Doร NODPDODU SDUDOHOLQGH NUHGL NDQDOร Qร Q HWNLQ oDOร รบPDVร Qร HQJHOOH\HQ

IDNW|UOHU HOH DOร QPร รบWร U \ร Oร .DVร P YH \ร Oร รนXEDW D\ODUร QGD \DรบDQDQ

NUL] G|QHPOHULQLQ HWNLVLQH GH EX E|Oย PGH GHรทLQLOPLรบWLU

%HรบLQFL E|Oย PGH oDOร รบPD DQD KDWODUร LOH |]HWOHQPLรบ YH VRQXoODUร

J|]GHQ JHoLULOPLรบWLU

[YL

%รธ5รธ1&รธ %g/h0 3$5$6$/ $.7$5,0 0(.$1รธ=0$6, %LU HNRQRPL GHQJH GXUXPXQGD LNHQ SDUD PLNWDUร QD EDรทOร RODUDN

RUWD\D oร NDQ WDOHS YH\D DU] ID]ODVร Qร Q WRSODP KDUFDPDODUD RODQ HWNLVLQL

LQFHOH\HQ PHNDQL]PD SDUDVDO DNWDUร P PHNDQL]PDVร RODUDN WDQร PODQPDNWDGร U

6RQXoODUร LWLEDUL\OH oRN |QHPOL RODQ SDUDVDO DNWDUร P PHNDQL]PDVร WHRUL YH pratikte รผzerinde รถnemle durulan bir konudur. $NWDUร P PHNDQL]PDVร SDUDVDO GHรทLรบLPOHUGHQ GROD\ร WRSODP WDOHS YH

JHOLUGH PH\GDQD JHOHQ GHรทLรบLPOHUL \DQL SDUD YH JHOLU DUDVร QGDNL EDรทODQWร \ร

J|VWHUHQ SDUD SROLWLNDVร NDQDOODUร Gร U %LU EDรบND LIDGH\OH SDUD PLNWDUร QGDNL

GHรทLรบPHOHUL UHHO VHNW|UH DNWDUDQ \DQVร WDQ PHNDQL]PDGร U

3DUDVDO DNWDUร P PHNDQL]PDVร Qร Q QDVร O LรบOHGLรทLQLQ ELOLQPHVL oHรบLWOL

QHGHQOHUGHQ GROD\ร |QHPOLGLU

L 3DUD SROLWLNDVร QGDQ HWNLOHQHQ ILQDQVDO GHรทLรบNHQOHUL EHOLUOHPHN ILQDQVDO VHNW|U LOH UHHO VHNW|U DUDVร QGDNL EDรทODQWร ODUร DQODPDPร ]ร

NROD\ODรบWร Uร U

LL 3ROLWLND \DSร Fร ODUร Qร Q ILQDQVDO GHรทLรบNHQOHUGHNL GDOJDODQPDODUร GDKD L\L \RUXPODPDODUร QD \DUGร PFร ROXU

LLL 3ROLWLND KHGHIOHULQLQ GDKD GRรทUX VHoLOPHVLQH |QFย Oย N HGHU gUQHรทLQ DNWDUร P PHNDQL]PDVร LoLQGH NUHGL NDQDOร |QHPOL LVH

banka portfรถylerine GLรทHU GHรทLรบNHQOHUH J|UH GDKD ID]OD |QHP

YHULOPHOLGLU YH\D IDL] RUDQODUร HNRQRPLGH |QHPOL ELU J|VWHUJH LVH

PHUNH] EDQNDVร IDL] KDGOHULQH \|QHOLN ELU KHGHI EHOLUOHPHOLGLU

LY 8\JXODQPDNWD RODQ SDUD SROLWLNDVร Qร Q HNRQRPLQLQ KDQJL ELULPOHULQL X\DUDFDรทร Qร Q WHVpitine ve ekonomideki aktรถrlerin

EXQGDQ QDVร O HWNLOHQHFHรทLQLQ |QJ|Uย OPHVLQH \DUGร PFร ROXU 1XDOWDUDQHH

3DUDQร Q

HNRQRPL\L

รบHNLOGH

HWNLOHGLรทL

\DQL

DNWDUร P

PHNDQL]PDVร Qร Q QDVร O LรบOHGLรทL VRUXVXQD YHULOHQ \DQร W OLWHUDWย UGH WHPHO RODUDN

.H\QHV\HQ YH 0RQHWDULVW \DNODรบร PODU oHUoHYHVLQGH YHULOPHNWHGLU $QFDN EX

\DNODรบร PODU DUDVร QGD NHVLQ ELU Vร Qร U oL]PH RODQDรทร \RNWXU )DNDW \LQH GH

DNWDUร P PHNDQL]PDVร Qร Q LรบOH\LรบL GHQLOGLรทLQGH WHPHO WHRULN \DNODรบร PODU RODUDN

PRQHWDULVW YH .H\QHV\HQ J|Uย รบOHU DQODรบร OPDNWDGร U

3DUDVDO $NWDUร P 0HNDQL]PDVร QD <DNODรบร PODU .H\QHV\HQ <DNODรบร P

รธON RODUDN .H\QHVยถLQ |QH Vย UGย รทย PDNUR HNRQRPLN WHRULOHU DVร O

SRSย ODULWHVLQL ยถOL \ร OODUร Q VRQX YH ยถOร \ร OODUร Q EDรบร QGD ND]DQPร รบWร U

.H\QHV\HQ LNWLVDWoร ODU HNRQominin bir รงok sektรถrรผnde tรผketicilerin ve

ILUPDODUร Q GDYUDQร รบODUร Qร WDQร POD\DQ ELU GHQNOHPOHU VHWL \DUGร Pร \OD

HNRQRPLQLQ LรบOH\LรบLQL DQODWDQ ELU PRGHO \DUDWDUDN SDUDQร Q HNRQRPLN DNWLYLWH

ย ]HULQGHNL HWNLOHULQL Doร NODUODU %X GHQNOHPOHU WRSODP KDVร OD YH WRSODP

KDUFDPDODUร HWNLOH\HQ SDUD YH PDOL\H SROLWLNDVร Qร Q LรบOH\Lรบ NDQDOODUร Qร DNWDUร P

PHNDQL]PDODUร Qร WHPVLO HGHU .H\QHV\HQ \DNODรบร PGDNL LรบOH\Lรบ รบX รบHNLOGH

ROXรบWXUXODELOLU

< L ,

.H\QHV\HQ \DNODรบร PGD SDUD SROLWLNDVร DNWDUร P PHNDQL]PDVร Qร Q

LรบOH\LรบL รบX รบHNLOGHGLU 3DUD DU]ร 0 IDL] RUDQร Qร L IDL] RUDQร \DWร Uร P

KDUFDPDODUร Qร , YH \DWร Uร P KDUFDPDODUร GD oDUSDQ HWNLVL\OH WRSODP KDVร OD

YH\D WRSODP KDUFDPDODUร < HWNLOHU .H\QHV\HQOHU SDUD DU]ร 0 LOH WRSODP

KDUFDPDODU < DUDVร QGDNL EDรทODQWร \ร SDUDVDO รบRNODUร Q EHOLUOL LรบOH\Lรบ

PHNDQL]PDODUร QGDQ HOGH HWWLNOHUL DPSLULN EXOJXODUD EDNDUDN Doร NODUODU

0LVKNLQ

.H\QHV\HQ LNWLVDWoร ODU WDUDIร QGDQ ROXรบWXUXODQ ยณPDNUR HNRQRPLN

SRUWI|\ยด WHRULVLQH J|UH HNRQRPLN ELULPOHULQ DPDFร oHรบLWOL YDUOร N NDOHPOHULQGHQ

ROXรบDQ RSWLPDO ELU SRUWI|\ ROXรบWXUPDNWร U 2OXรบWXUDFDNODUร RSWLPDO SRUWI|\ LVH

SDUD ILQDQVDO YDUOร NODU YH ILQDQVDO ROPD\DQ YDUOร NODUร LoHUPHNWHGLU )LQDQVDO

YH PDGGL YDUOร NODU DUDVร QGDNL LNDPH HWNLVL LVH Vร Qร UOร Gร U 0DGGL YDUOร NODU EHOLUOL

ELU ULVN JUXEXQX ILQDQVDO YDUOร NODU LVH EDรบND ELU ULVN JUXEXQX ROXรบWXUPDNWDGร U

$PDFร ULVNL PLQLPL]H NDUร PDNVLPL]H HWPHN RODQ SRUWI|\ VDKLEL KHP ILQDQVDO

YDUOร NODUGDQ KHP GH PDGGL YDUOร NODUGDQ WDOHS HGHFHNWLU %X YDUVD\ร PODU

DOWร QGD SDUD RWRULWHVL WDUDIร QGDQ SDUD DU]ร QGD DUWร รบ \|Qย QGH \DSร ODQ ELU

GHรทLรบLNOLN |QFH ILQDQVDO SL\DVD ย ]HULQGH HWNLVLQL KLVVHWWLUHFHNWLU +DQHKDONร

HOOHULQH JHoHQ SDUDQร Q WDPDPร Qร VDGHFH Wย NHWLPH \|QHOWPH\HFHรทL JLEL

WDPDPร Qร QDNLW SDUD RODUDN GD WXWPD\ร WHUFLK HWPH\HFHNWLU %X GXUXPGD

HOOHULQH JHoHQ SDUDQร Q ELU Nร VPร Qร IDL] ND]DQFร VDรทOD\DFDNODUร ILQDQVDO

YDUOร NODUD \|QHOWHFHNOHUGLU %|\OHFH DUWDQ SDUD VWRNX KHP ILQDQVDO YDUOร N

DOร Pร Qร X\DUDFDN KHP GH IDL] RUDQร Qร Gย รบย UHFHNWLU )DL]OHULQ Gย รบPHVL YH

ILQDQVDO YDUOร NODUร Q GHรทHULQLQ \ย NVHOPHVL LOH ILUPDODU \HQL WDKYLO LKUDFร QD

\|QHOHFHN YH EXUDGDQ VDรทODQDQ IRQODU \DWร Uร P PDOODUร DOร Pร QGD

NXOODQร ODFDNWร U <DWร Uร P PDOODUร SL\DVDVร QGD RUWD\D oร NDQ EX WDOHS DUWร รบร |QFH

\DWร Uร P PDOODUร IL\DWร Qร GDKD VRQUD GD \DWร Uร P PDOODUร ย UHWLPLQL DUWWร UDFDNWร U

<DWร Uร P PDOODUร ย UHWLPLQGHNL DUWร รบ LVH oRรทDOWDQ HWNLVL LOH |QFH JHOLULQ VRQUD GD

Wย NHWLP KDUFDPDODUร Qร Q DUWPDVร QD \RO DoDUDN WRSODP WDOHEL DUWWร UDFDNWร U 3D\D

6RQXo RODUDN .H\QHV\HQ WHRULGH DNWDUร P GROD\Oร Gร U YH IDL] RUDQร

DUDFร Oร รทร \OD LรบOHU 3DUD DU]ร QGD PH\GDQD JHOHQ GHรทLรบPHOHULQ WRSODP WDOHEH ย o

DรบDPDGD HWNL HWPHVL EHNOHQLU gQFH SDUD DU]ร QGDNL DUWร รบร Q IDL] RUDQODUร Qร

D]DOWDFDรทร Gย รบย Qย Oย U )DL] RUDQร QGDNL EX D]DOPD \DWร Uร PODUGD YH IDL]H

GX\DUOร KDUFDPDODUGD DUWร รบD QHGHQ ROXU <DWร Uร P YH GLรทHU KDUFDPDODUGDNL EX

DUWร รบ LVH PLOOL JHOLUL HWNLOHU

YH ยถOร \ร OODUGD .H\QHV\HQ J|Uย รบย VDYXQDQODU SDUD

SROLWLNDVร Qร Q WRSODP ย UHWLP YH Lรบ oHYULPLQGH EXVVLQHVV F\FOH ROXรบDQ Wย P

KDUHNHWOHULQ ND\QDรทร ROPDGร รทร Qร LOHUL Vย UPย รบOHUGLU %LU EDรบND LIDGH\OH SDUD

SROLWLNDVร Qร Q KHU ]DPDQ HWNLOL RODPD\DELOHFHรทLQL YH EX HWNLVL]OLรทLQ GH SROLWLND

DVLPHWULVLQGHQ GRODรบร PGDNL SDUD PLNWDUร QGDNL GHรทLรบPHOHUGHQ YH \DWร Uร PODUร Q

EHOLUVL]OLรทLQGHQ |]HOOLNOH \DWร Uร PODU IDL] RUDQODUร QD GX\DUOร GHรทLOVH

ND\QDNODQDELOHFHรทLQL EHOLUWPLรบOHUGLU 0LVKNLQ

3DUD SROLWLNDVร Qร HWNLVL] Nร ODQ DVLPHWULN ROPD |]HOOLรทL SDUD SROLWLNDVร

LoLQ |QHPOL ELU HNVLNOLN RODUDN \RUXPODQPDNWDGร U รน|\OH NL GDUDOWร Fร SDUD

SROLWLNDVร EDQNDODUร Q UH]HUYOHULQL D]DOWWร รทร LoLQ \HQL NUHGL YHULOPHPHVLQGH

ROGXNoD HWNLOL RODELOLU %XQD NDUรบร Oร N JHQLรบOHWLFL SDUD SROLWLNDVร GD ED]ร

GXUXPODUGD

\HQL

NUHGLOHUL

HQJHOOH\HELOPHNWHGLU

gUQHรทLQ

GXUJXQOXN

dรถnemlerinde, bankalardan kredi talep edenlerin iflas etme ihtimallerinin

\ย NVHN ROPDVร Qร Q \DUDWWร รทร NRUNX QHGHQL\OH HN UH]HUYOHU EDQNDODU WDUDIร QGDQ

NUHGL WDOHELQGH EXOXQDQODUD YHULOPH\HELOHFHNWLU %X QHGHQOH DQร ODQ GXUXPGD

.H\QHV\HQOHU SDUD SROLWLNDVร \HULQH PDOL\H SROLWLNDVร Qร Q NXOODQร OPDVร

รถnermektedirler.

0RQHWDULVW <DNODรบร P

ยถOร \ร OODUGD .H\QHV\HQ HNRQRPLN J|Uย รบ \D\Jร Q RODUDN

EHQLPVHQLUNHQ 0LOWRQ )ULHGPDQยถร Q |QFย Oย รทย Qย \DSWร รทร GDKD VRQUD

PRQHWDULVWOHU RODUDN LVLPOHQGLULOHFHNWLU ELU JUXS HNRQRPLVW .H\QHV\HQ

J|Uย รบย Q RUWD\D NR\GXรทX SDUD SROLWLNDVร Qร Q HWNLVL]OLรทL VRQXFXQXQ KDWDOร

ROGXรทXQX VDYXQPXรบODUGร U

0RQHWDULVWOHU SDUD DU]ร Qร Q WRSODP KDUFDPDODUร HWNLOHPHVLQGH EHOLUOL

ELU PHNDQL]PD WDQร PODPD]ODU (VDVHQ PRQHWDULVWOHU SDUDQร Q HNRQRPL

ย ]HULQGHNL HWNLOHULQL JHOLUGHNL KDUHNHWOHULQ SDUD DU]ร QGDNL KDUHNHWOHUOH ROGXNoD

\DNร Q ELU LOLรบNLVL ROGXรทXQX Gย รบย QHUHN Doร NODUODU 0RQHWDULVWOHU SDUDQร Q JHOLU

ย ]HULQGHNL HWNLVLQL HNRQRPL\L VDQNL LรบOH\LรบL J|]ย NPH\HQ ELU ยณNDUD NXWXยด\D

EHQ]HWHUHN DQDOL] HGHUOHU 0RQHWDULVWOHULQ EX \DNODรบร Pร รบX รบHNLOGH gรถsterilebilir (Mishkin, 1997). 0

0RQHWDULVWOHU ELUH\OHULQ SDUD GHQJHOHUL LOH KDUFDPDODUร DUDVร QGDNL

ELUHELU LOLรบNL\L Vย UGย UPH HรทLOLPLQGH ROGXNODUร Qร YH JHQLรบOHWLFL SDUD SROLWLNDVร Qร Q

ELUH\OHULQ SDUD GHQJHOHULQL GHรทLรบWLUHUHN GDKD ID]OD KDUFDPD \DSPD\D WHรบYLN

HGHFHรทLQL NDEXO HWPHNWHGLUOHU 'DUDOWร Fร SDUD SROLWLNDVร ELUH\OHULQ SDUD

GHQJHOHULQL GHรทLรบWLUHUHN KDUFDPDODUร D]DOWDFDNWร U 0RQHWDULVW J|Uย รบWH \DWร Uร P

EDรทODQWร Vร QD JHUHN \RNWXU Monetaristler,

miktar

teorisinin

รถnermelerinin

NDQร WODQGร รทร Qร LGGLD HGHUOHU 3DUDQร Q PLNWDU GHQNOHPL

ampirik

olarak

0 9 3 4 รบHNOLQGHGLU

%X GHQNOHPH J|UH SDUD VWRNX 0 LOH SDUDQร Q GRODรบร P Kร ]ร Qร Q 9

oDUSร Pร UHHO ย UHWLP KDFPL 4 LOH IL\DW Gย ]H\LQLQ 3 oDUSร Pร QD HรบLWWLU

'ROD\ร Vร \OD PRQHWDULVWOHU LรบOHP KDFPL LOH SDUD VWRNX DUDVร QGD QHGHQVHO ELU

LOLรบNL ROGXรทXQX |QJ|Uย UOHU

3DUDQร Q PLNWDU WHRULVLQGH |QHPOL ELU SDUDPHWUH RODQ SDUDQร Q GRODรบร P

Kร ]ร SDUDQร Q HNRQRPLGHNL GHYLU RUDQร Gร U 0RQHWDULVWOHU GRODรบร P Kร ]ร Qร Q

LVWLNUDUOร ROGXรทXQD LQDQร UODU oย QNย SDUDQร Q GRODรบร P Kร ]ร SDUD GHQJHVL YH

KDUFDPD DUDVร QGDNL RUDQWร \ร GHYDP HWWLUPHGH WRSOXPXQ PHQNXO GHรทHUOHUH

\|QHOPHVLQLQ ELU \DQVร PDVร Gร U %X LVWLNUDU 0 YH 0 JLEL JHQLรบ DQODPGD SDUD

DU]ร WDQร PODUร NXOODQร OGร รทร QGD JHoHUOLGLU

0RQHWDULVWOHUH J|UH SDUD SROLWLNDVร GHรทLรบLNOLรทL VRQXFX SDUD VWRNXQGD

J|Uย OHQ DUWร รบ LON HWDSWD WDKYLO IL\DWODUร Qร Q \ย NVHOPHVLQH YH EX \ROOD IDL]

RUDQODUร Qร Q Gย รบPHVLQH QHGHQ RODFDNWร U <HQLGHQ GHQJHQLQ NXUXODELOPHVL LoLQ

EXQXQ UHHO KDUFDPDODUGD D\Qร RUDQGD ELU DUWร รบ PH\GDQD JHWLUPHVL

JHUHNPHNWHGLU %X DUWร รบร Q HNRQRPL ย ]HULQGHNL JHQLรบOHWLFL HWNLVL \D\ร OGร Nรงa,

JHUHN VHUPD\H WDOHEL JHUHNVH IL\DWODU ย ]HULQGH EDVNร \DUDWPDVร E|\OHFH

EDรบWD Gย รบHQ IDL] RUDQร Qร Q \HQLGHQ HVNL Gย ]H\LQH \ย NVHOPHVL V|] NRQXVX

RODELOHFHNWHGLU %X PDQWร N oHUoHYHVLQGH HNRQRPLGH OLNLGLWH ID]ODVร X]XQ

G|QHPGH \ย NVHN IDL] SDUDVDO Vร Nร QWร LVH Gย รบย N IDL] RODUDN RUWD\D

oร NPDNWDGร U +DOEXNL Nร VD G|QHPGH SDUD DU]ร LOH IDL] RUDQร WHUV ELU LOLรบNL

LoHULVLQGH EXOXQPDNWDGร U 3DUD SROLWLNDVร Qร Q HWNLVL DQFDN X]XQ ELU JHFLNPHGHQ

VRQUD J|Uย OHELOPHNWHGLU %X QHGHQOH GH ED]HQ HNRQRPLGH LVWLNUDUร ER]XFX

VRQXoODU GD \DUDWDELOHFHรทL EHOLUWLOPHNWHGLU %X JHUHNoH\H GD\DQDUDN

PRQHWDULVWOHU HNRQRPLQLQ LVWLNUDUOร ELU รบHNLOGH Eย \ย PHVLQH L]LQ YHUHQ LVWLNUDUOร

ELU SDUD DU]ร DUWร รบ RUDQร WDYVL\H HGHUOHU 0DOL\H SROLWLNDVร Qร Q GD Vร Qร UOร RODUDN

NXOODQร OPDVร JHUHNWLรทLQL EHOLUWLUOHU .H\GHU

.H\QHV\HQ PRGHO SDUD SROLWLNDVร LoLQ oRN |QHPOL RODQ DNWDUร P

PHNDQL]PDODUร Qร

GLNNDWH

DOPDGร รทร

JHUHNoHVL\OH

PRQHWDULVWOHUFH

HOHรบWLULOPHNWHGLU gUQHรทLQ SDUDVDO DNWDUร P PHNDQL]PDVร QGD Wย NHWLFL

KDUFDPDODUร \DWร Uร P KDUFDPDODUร QGDQ GDKD |QHPOL LVH \DWร Uร P KDUFDPDODUร QD

RGDNODQDQ .H\QHV\HQ PRGHO SDUDQร Q HNRQRPLN DNWLYLWH ย ]HULQGHNL |QHPLQL

HNVLN GHรทHUOHQGLUPLรบ RODFDNWร U 0LVKNLQ

.H\QHV\HQ PRGHOLQ WHPHO DYDQWDMร LVH SDUD SROLWLNDVร Qร Q HNRQRPL\L

etkileme biรงimi konusunda hiรง ELU Nร Vร WODPD JHWLUPHPHVLGLU (รทHU Wย P SDUDVDO

DNWDUร P PHNDQL]PDODUร ELOLQPL\RUVD JHOLUGHNL KDUHNHWOHULQ SDUD DU]ร QGDNL

KDUHNHWOHUOH \DNร Q LOLรบNLOL ROXS ROPDGร รทร QD EDNDUDN SDUDQร Q JHOLU ย ]HULQGHNL

WDP HWNLVLQL J|UPHPL] RODQDNOร KDOH JHOHFHNWLU 0RQHWDULVWOHU SDUD DU]ร QGDNL

GHรทLรบPHOHULQ JHOLUL HWNLOHPHVL \ROX\OD LรบOH\HQ IDUNOร NDQDOODUร Q ROGXรทXQD YH EX

NDQDOODUร Q Vย UHNOL GHรทLรบWLรทLQH LQDQGร NODUร LoLQ .H\QHV\HQ PRGHOLQLQ WHPHO

YDUVD\ร Pร RODQ SDUDVDO DNWDUร P PHNDQL]PDVร Qร Q Wย P NDQDOODUร Qร Q belirlenmesinin รงoN ]RU RODELOHFHรทLQL LGGLD HGHUOHU 0LVKNLQ

%|\OHFH .H\QHVFL \DNODรบร PGD DNWDUร P PHNDQL]PDVร IDL] RUDQร

DUDFร Oร รทร \OD GROD\Oร \ROGDQ LรบOHUNHQ PRQHWDULVW \DNODรบร PGD DNWDUร P

PHNDQL]PDVร Qร Q LQFHOHQLรบL GRรทUXGDQ SDUD SL\DVDVร QGDNL SDUD VWRNXQD YH

SDUD WDOHELQH GD\DQPDNWDGร U 3DUD VWRNXQXQ Gร รบVDO ELU รบHNLOGH DUWPDVร SDUD

SL\DVDVร QGD ELU DU] ID]ODVร QD QHGHQ RODFDN YH EXQXQ VRQXFXQGD GD KHP PDO

KHP GH WDKYLO SL\DVDVร QGD WDOHS DUWDFDNWร U .H\QHV\HQ 3DUDVDO $NWDUร P 0HNDQL]PDVร

0RQHWDULVW 3DUDVDO $NWDUร P 0HNDQL]PDVร

3DUD 3ROLWLNDVร QGD 'HรทLรบPH

โ

7LFDUL %DQND 5H]HUYOHULQGH 'HรทLรบPH

โ 3DUD $U]ร QGD 'HรทLรบPH

โ )DL] +DGGLQGH 'HรทLรบPH

โ 7RSODP 7DOHSWH 'HรทLรบPH

โ

<DWร Uร PGD 'HรทLรบPH โ

1RPLQDO *6<รธ+ยถGD 'HรทLรบPH

รนHNLO 3DUDVDO $NWDUร P 0HNDQL]PDVร QD .H\QH]\HQ YH 0RQHWDULVW <DNODรบร PODU

3DUDVDO $NWDUร P 0HNDQL]PDVร .DQDOODUร

3DUD SROLWLNDVร Qร Q ยถOL \ร OODUร Q VRQODUร QGDQ LWLEDUHQ Vย UGย Uย OHELOLU ELU

Eย \ย PH YH Gย รบย N HQIODV\RQXQ VDรทODQDELOPHVL LoLQ PDOL\H SROLWLNDVร Qร Q \HULQL

DOGร รทร LNWLVDWoร ODU DUDVร QGD NDEXO HGLOPHNWHGLU 0LVKNLQ $\Uร FD NDEXO

HGLOHQ ELU EDรบND JHUoHN GH SDUD SROLWLNDVร Qร Q UHHO HNRQRPL\L HWNLOHGLรทLGLU

$QFDN QDVร O HWNLOHGLรทL NRQXVXQGD J|Uย รบ D\Uร Oร NODUร EXOXQPDNWDGร U

3DUD SROLWLNDODUร Qร Q HNRQRPL\H HWNLVL ELUH\OHULQ GHรทLรบHQ HNRQRPLN

NRรบXOODUD NDUรบร JHOLรบWLUGLNOHUL WHSNL LOH |Ooย OPHNWHGLU 'LรทHU \DQGDQ ILUPDODUร Q

Eย \ย NOย รทย VHUPD\H SL\DVDODUร QGDNL DNVDNOร NODU ELODQoR \DSร Vร JLEL XQVXUODU

EX WHSNLQLQ ER\XWXQXQ IDUNOร ODรบPDVร QD QHGHQ ROPDNWD SDUD SROLWLNDVร Qร Q

HWNLQOLรทLQL D]DOWPDNWDGร U 0HOW]HU %X QHGHQOH SDUD SROLWLNDVร Qร Q UHHO

HNRQRPL\L Kร ]OD QDVร O HWNLOHGLรทLQL LQFHOHUNHQ LNL QRNWD ย ]HULQGH GXUXOPDOร Gร U

%XQODUGDQ LONL Nร VD YDGHOL IDL] RUDQODUร PXQ]DP NDUรบร Oร NODU JLEL GRรทUXGDQ

PHUNH] EDQNDVร NRQWUROย QGH RODQ DUDoODUOD ILQDQVDO ROPD\DQ VHNW|Uย Q NUHGL

RUDQODUร PHYGXDW IDL]OHUL YDUOร N IL\DWODUร YH G|YL] NXUX JLEL GHรทLรบNHQOHUL

ย ]HULQGHNL DNWDUร P HWNLVLGLU %X EDรทODQWร ILQDQVDO VLVWHPLQ \DSร Vร WDUDIร QGDQ

|QFHOLNOL RODUDN EHOLUOHQPHNWHGLU รธNLQFLVL LVH KDQHKDONร YH ILUPDODUร Q ILQDQVDO

GXUXPODUร YH KDUFDPD NDUDUODUร DUDVร QGDNL EDรทODQWร Gร U %XUDGD EDQNDODUร Q

KDQHKDONร Qร Q YH ILUPDODUร Q ERUoODQPD RUDQODUร DNWLI YH SDVLIOHULQLQ YDGH YH

G|YL] NRPSR]LV\RQX Gร รบ ND\QDN EDรทร POร Oร รทร JLEL EDรบODQJร o SR]LV\RQODUร SDUD

SROLWLNDVร Qร Q HWNLQOLรทL Doร Vร QGDQ |QHP WDรบร PDNWDGร U .DPLQ YH 7XUQHU

$NWDUร P PHNDQL]PDVร NDQDOODUร Qร Q |QHPL ILQDQVDO SL\DVDODUร Q YH

HNRQRPLQLQ \DSร Vร QD mevcut dรผzenlemelere ve uygulanan politikalara gรถre

IDUNOร Oร N J|VWHUPHNWHGLU %X QHGHQOH DNWDUร P PHNDQL]PDODUร SDUD SROLWLNDVร

WHRULVLQGH ยณNDUD NXWXยด RODUDN DGODQGร Uร OPDNWDGร U :DUML\R YH $JXQJ

3DUDVDO DNWDUร P PHNDQL]PDVร QD LOLรบNLQ EXJย QH NDGDU \DSร ODQ

oDOร รบPDODUGD SDUD SROLWLNDVร UHHO HNRQRPL LOLรบNLVLQGH HQ D] ย o WHRUL RUWD\D

DWร OPร รบWร U JHOHQHNVHO IDL] RUDQร NDQDOร GLรทHU YDUOร N IL\DWODUร NDQDOร YH NUHGL

NDQDOร

$NWDUร P PHNDQL]PDVร QD LON \DNODรบร P NODVLN ,6 /0 PRGHOLQH GD\DQDQ

YH IDL] RUDQร LOH VHUPD\H PDOL\HWL DUDVร QGDNL LOLรบNL\L Doร NOD\DQ ยณIDL] RUDQร

NDQDOร ยด ROPXรบWXU *HOHQHNVHO NDQDO RODUDN DGODQGร Uร ODQ IDL] RUDQร NDQDOร QD

J|UH PHUNH] EDQNDVร Qร Q X\JXOD\DFDรทร GDUDOWร Fร ELU SDUD SROLWLNDVร VRQXFXQGD

IDL] RUDQODUร DUWDU 6HUPD\H PDOL\HWLQLQ IDL] RUDQร Qร LoHUGLรทL GH ELOLQGLรทLQGHQ

IDL] RUDQร QGD ROXรบDQ ELU GHรทLรบLNOLN VHUPD\H PDOL\HWLQL GH D\Qร \|QGH

HWNLOH\HFHNWLU 6HUPD\H PDOL\HWLQGH ROXรบDQ EX DUWร รบ Wย NHWLP YH LรบOHWPH

\DWร Uร PODUร Qร Gย รบย UHFHN YH ย UHWLPGH Gย รบย รบOH VRQXoODQDFDNWร U 3DUDVDO DNWDUร P

PHNDQL]PDODUร oDOร รบPDODUร LoLQ ELU oร Nร รบ QRNWDVร RODQ YH JHOHQHNVHO \DNODรบร P

RODUDN NDEXO HGLOHQ EX PHNDQL]PD ]DPDQ LoHULVLQGH oRN VD\ร GD HOHรบWLUL\H

PDUX] NDOPร รบWร U g]HOOLNOH Nร VD YH X]XQ YDGHOL IDL] RUDQODUร DUDVร QGDNL LOLรบNL\L

EHOLUVL] Eร UDNPDVร YH LรบOHWPH \DWร Uร PODUร LOH LOJLOL \DSร ODQ ย ONH oDOร รบPDODUร QGD

VDELW \DWร Uร PODU Gร รบร QGD VWRN \DWร Uร PODUร Lรบ Jย Fย WDOHEL YH Wย NHWLP ย ]HULQGH GH

SDUD SROLWLNDVร Qร Q HWNLOHULQH \|QHOLN Jย oOย EXOJXODU HOGH HGLOPHVL JHOHQHNVHO

IDL] RUDQร NDQDOร Qร ]D\ร IODWPร รบ YH GLรทHU YDUOร N IL\DWODUร NDQDOร RODUDN ELOLQHQ IDL]

Gร รบร QGDNL G|YL] NXUX YH KLVVH VHQHGL IL\DWODUร QD GD \|QHOLQPHVLQH QHGHQ

ROPXรบWXU $QFDN OLWHUDWย UGH GHรทLQLOHQ KLo ELU NDQDO ELU GLรทHULQH DOWHUQDWLI RODUDN

\RUXPODQPDPร รบWร U ,WXUULDJD

)LQDQVDO SL\DVDODUGDNL \HQL JHOLรบPHOHU OLEHUDOOHรบPH oDOร รบPDODUร

]DPDQ LoHULVLQGH PHYFXW SDUDVDO DNWDUร P PHNDQL]PDODUร Qร \HWHUVL] Eร UDNPร รบ

SDUD SROLWLNDODUร Qร Q HNRQRPL ย ]HULQGH \DUDWPร รบ ROGXรทX HWNL\L IDUNOร Doร ODUGDQ

HOH DOPD JHUHNOLOLรทL GRรทPXรบWXU g]HOOLNOH ILQDQVDO VHUEHVWOHรบPHQLQ DUGร QGDQ

ILQDQVPDQ YH UHHO VHNW|U DUDVร QGDNL LOLรบNLQLQ DUWPDVร JHOHQHNVHO DNWDUร P

NDQDOODUร Qร Q HNRQRPLN G|QJย \ย Doร NODPDGD \HWHUVL] NDOPDVร QD \RO DoPร รบWร U

%X QHGHQOHUOH DVLPHWULN ELOJL DNร รบร YH ILQDQVDO DUDFร ODUร GD DQDOL]H GDKLO HGHQ

NUHGL NDQDOร RUWD\D DWร OPร รบWร U %|\OHFH SDUDVDO J|Uย รบ RODUDN WDQร PODGร รทร Pร ]

JHOHQHNVHO J|Uย รบ WDUDIWDUร LNWLVDWoร ODU SDUD SROLWLNDVร Qร Q UHHO HNRQRPL

ย ]HULQGHNL HWNLVLQLQ SDUD SROLWLNDVร Qร Q VHUPD\H PDOL\HWLQGH PH\GDQD JHWLUGLรทL

GHรทLรบPH \ROX\OD VDรทODQGร รทร Qร VDYXQXUNHQ NUHGL NDQDOร Qร Q LรบOHYLQLQ GDKD ID]OD

ROGXรทXQX LGGLD HGHQOHU EX HWNLQLQ ILQDQVDO DUDFร ODU \ROX\OD JHUoHNOHรบWLUGLรทLQL

V|\OHPLรบOHUGLU $QFDN KHU LNL J|Uย รบย Q ย ]HULQGH ELUOHรบWLรทL RUWDN QRNWD SDUD

SROLWLNDVร Qร Q HQ |QHPOL DNWDUร P GHรทLรบNHQLQLQ IDL] RUDQร ROGXรทXGXU +XEDUG

รนHNLO 3DUDVDO $NWDUร P 0HNDQL]PDVร

.D\QDN .XWWQHU YH 0RVVHU

0LVKNLQ SDUDVDO DNWDUร P PHNDQL]PDVร NDQDOODUร Qร ย o DQD NDWHJRUL

DOWร QGD WRSODPDNWDGร U

*HOHQHNVHO )DL] 2UDQร .DQDOร 'LรทHU 9DUOร N )L\DWODUร .DQDOร D Dรถviz Kuru .DQDOร

E +LVVH 6HQHWOHUL )L\DWร .DQDOร L Tobinโ in โ qโ Teorisi

LL 6HUYHW (WNLVL

LLL .RQXW YH (PODN )L\DWODUร .DQDOร * * +-,/. 0 0132 ! " ! 4 !5# ! # ! 4 '6'7 98 ! " # %$ ! # & '!

( ! ) !

: 6 ;' :' <

.UHGL .DQDOร

D %DQND NUHGL NDQDOร

E %LODQoR .DQDOร

L 1DNLW $Nร รบร .DQDOร

LL %HNOHQPH\HQ )L\DW 'ย ]H\L .DQDOร

LLL +DQHKDONร %LODQoR (WNLOHUL

*HOHQHNVHO )DL] 2UDQร .DQDOร

6RQ HOOL \ร O LoLQGH DNWDUร P PHNDQL]PDVร QD \|QHOLN \DSร ODQ

oDOร รบPDODUร Q Eย \ย N ELU oRรทXQOXรทX IDL] RUDQร NDQDOร LOH EDรบODPDNWDGร U

*HOHQHNVHO J|Uย รบ RODUDN ELOLQHQ IDL] RUDQร NDQDOร SDUD SROLWLNDVร Qร Q WHRULN

olarak ekonomik aktiviteler รผzerLQGHNL HWNLVLQL Doร NODPDGD RUWDN EDรบODQJร o

QRNWDVร RODUDN EHOLUOHQPLรบ ROXS GD\DQGร รทร YDUVD\ร PODU รบXQODUGร U

7DP LNDPHVL ROPD\DQ SDUD DU]ร WDPDPHQ PHUNH] EDQNDVร kontrolรผndedir.

0HUNH] EDQNDVร QRPLQDO IDL] RUDQODUร Qร HWNLOHPHNWH EX DUDGD IL\DWODU Hรบ DQOร RODUDN \HQL GHQJH\H X\XP VDรทOD\DPDGร รทร QGDQ UHHO

IDL] RUDQODUร GD GHรทLรบPHNWHGLU %LU EDรบND LIDGH\OH SDUDVDO รบRNODUD

NDUรบร IL\DWODUร Q NDWร Oร รทร YDUVD\ร Pร YDUGร U

3ROLWLND GHรทLรบLNOLรทLQLQ QHGHQ ROGXรทX Nร VD YDGHOL UHHO IDL] RUDQODUร QGDNL GHรทLรบLNOLNOHU KDQH KDONร YH ILUPD KDUFDPD NDUDUODUร Qร

GD HWNLOH\HELOPHNWH YH X]XQ YDGHOL IDL] RUDQODUร Qร GHรทLรบWLUPHNWHGLU

3DUD YH WDKYLOGHQ ROXรบDQ LNL YDUOร N YDUGร U 7DKYLO YH NUHGL DUDVร QGD WDP LNDPH ROGXรทX YDUVD\ร OGร รทร QGDQ SDUD Gร รบร QGDNL Wย P YDUOร NODU

WDKYLO RODUDN GHรทHUOHQGLULOPHNWHGLU %X YDUVD\ร P QHGHQL\OH IDL]

RUDQร NDQDOร QD LOLรบNLQ oDOร รบPDODUGD SDUD ย UHWLP LOLรบNLVL Doร NODQร UNHQ

EDQNDODUร Q

GDYUDQร รบODUร Qร

GX\PDPร รบODUGร U

<XNDUร GD

VD\ร ODQ

G|UW

PRGHOOHPH

YDUVD\ร P

DOWร QGD

LQFHOHPH SDUDVDO

JHUHรทL

DNWDUร P

PHNDQL]PDVร Qร Q IDL] RUDQร NDQDOร NODVLN .H\QHV\HQ ,6 /0 PRGHOOHUL LOH

Doร NODQPDNWDGร U +XEDUG

*HOHQHNVHO IDL] RUDQร NDQDOร Nร VD YDGHOL IDL] RUDQร QGD ELU GHรทLรบLNOLNOH

EDรบODU YH EX GHรทLรบLNOLรทLQ ILQDQVDO SL\DVDODUGDNL DU] YH WDOHS PHNDQL]PDODUร

DUDFร Oร รทร \OD RUWD YH X]XQ G|QHP IDL] RUDQODUร QD \DQVร PDVร \OD VRQXoODQร U 3DUD

RWRULWHVLQLQ Nร VD YDGHOL QRPLQDO IDL] RUDQODUร QGD \DSWร รทร GHรทLรบLNOLN IL\DWODUร Q

NDWร Oร รทร YDUVD\ร Pร DOWร QGD Nร VD YH X]XQ YDGHOL UHHO IDL] RUDQODUร Qร GD

HWNLOH\HFHNWLU %LU EDรบND LIDGH\OH IL\DWODUร Q NDWร Oร รทร YDUVD\ร Pร DOWร QGD

JHQLรบOH\LFL ELU SDUD SROLWLNDVร X\JXODQPDVร Nร VD YDGHOL UHHO IDL] RUDQODUร Qร

Gย รบย Uย U 8]XQ G|QHPOL IDL] RUDQODUร Qร Q JHOHFHNWH EHNOHQHQ Nร VD YDGHOL IDL]

RUDQODUร Qร Q RUWDODPDVร QD ULVN SULPL LODYH HGLOPHVLQL LIDGH HGHQ EHNOH\LรบOHU

WHRULVL DOWร QGD Gย รบHQ Nร VD YDGHOL UHHO IDL] RUDQODUร X]XQ YDGHOL UHHO IDL]

RUDQODUร Qร Q Gย รบPHVLQH QHGHQ ROXU 6RQXoWD Eย Wย Q EX KDUHNHWOHULQ ILQDQVDO

SL\DVDODUGDNL IL\DW GHรทLรบNHQOHUL LOH UHHO VHNW|U GHรทLรบNHQOHULQL YH QLKD\HWLQGH

HQIODV\RQX HWNLOHPHVL EHNOHQPHNWHGLU :DUML\R YH $JXQJ

*HOHQHNVHO IDL] RUDQร NDQDOร Qร VDYXQDQODUD J|UH SDUD DU]ร QGDNL

GHรทLรบLP HNRQRPL\L HWNLOHPHNWHGLU DQFDN SDUD DU]ร QGDNL V|] NRQXVX

GHรทLรบLPLQ QHGHQ ND\QDNODQGร รทร Qร Q |QHPL \RNWXU 'ROD\ร Vร \OD EDQND

bilanรงosunun aktif WDUDIร Qร J|UPH]GHQ JHOLQPHNWHGLU %LU EDรบND LIDGH\OH

JHOHQHNVHO IDL] RUDQร NDQDOร EDQND ELODQoRVXQXQ VDGHFH SDVLI WDUDIร \OD

LOJLOHQGLรทLQGHQ EDQND UH]HUYOHULQGHNL Gย รบย รบ VRQUDVร NUHGLOHULQ D]DOร S

D]DOPDPDVร \OD LOJLOHQPH] %DQND NUHGL PLNWDUร QGDNL RODVร ELU Gย รบย รบ DOWHUQDWLI

ND\QDNODUGDQ WHPLQ HGLOHFHรทL Gย รบย Qย Oย U %X \ย ]GHQ HNRQRPLGH EDQND

NUHGLOHULQLQ |]HO ELU \HUL \RNWXU %RUoODQPD ND\QDNODUร DUDVร QGD WDP ELU

LNDPHQLQ ROGXรทX VDYXQXOPDNWDGร U .DVK\DS YH 6WHLQ

)DL] RUDQร NDQDOร QD J|UH GDUDOWร Fร ELU SROLWLND VRQXFX SDUD DU]ร QGD

PH\GDQD JHOHQ D]DOPD \XNDUร GDNL Doร NODPDODUร Pร ] oHUoHYHVLQGH IL\DWODUร Q

NDWร Oร รทร YH UDV\RQHO EHNOH\LรบOHU UHHO IDL] RUDQODUร QGD \ย NVHOLรบH YH VHUPD\H

PDOL\HWLQGH DUWร รบD QHGHQ ROXU YH VRQXoWD \DWร Uร P KDUFDPDODUร D]DOร U 'DUDOWร Fร

SDUD SROLWLNDVร VRQXFXQGD WRSODP WDOHS YH ย UHWLP D]DOร U %X Vย UHFL DรบDรทร GDNL

รบHNLOGH J|VWHUPHN Pย PNย QGย U 0LVNLQ

3DUD $U]ร ย 5HHO )DL] 2UDQร ย <DWร Uร P ย Toplam Talep ve ร retim

รธON RODUDN .H\QHV WDUDIร QGDQ EX PHNDQL]PDQร Q VDGHFH ILUPDODUร Q

\DWร Uร P KDUFDPDODUร NDUDUODUร VRQXFX LรบOHGLรทL LOHUL Vย Uย Oย UNHQ GDKD VRQUD

\DSร ODQ oDOร รบPDODUGD KDQHKDONร Qร Q NRQXW YH GD\DQร NOร Wย NHWLP PDOODUร QD

LOLรบNLQ KDUFDPDODUร Qร Q GD \DWร Uร P KDUFDPDODUร NDSVDPร QGD ROGXรทX

YXUJXODQPร รบWร U %|\OHFH QXPDUDOร Vย UHoWH EDVLWoH J|VWHULOHQ IDL] RUDQร

NDQDOร NRQXW YH GD\DQร NOร Wย NHWLP PDOODUร QD \DSร ODQ KDUFDPDODUร Q GD \DWร Uร P

KDUFDPDODUร RODUDN GHรทHUOHQGLULOGLรทLQL J|VWHUPHNWHGLU 0LVKNLQ

+DUFDPDODUร Q QRPLQDO IDL] RUDQODUร QGDQ oRN UHHO IDL] RUDQODUร Qร

HWNLOHPHVL JHUoHรทL SDUD SROLWLNDVร Qร Q QRPLQDO IDL] RUDQODUร Qร Q Vร Iร U Gย ]H\LQGH

EXOXQGXรทX GHIODV\RQLVW ELU Vย UHoWH ELOH HNRQRPL\L QDVร O X\DUGร รทร QD LOLรบNLQ

PHNDQL]PD\ร Doร NODPDNWDGร U 1RPLQDO IDL] RUDQODUร Vร Iร U Gย ]H\LQGH\NHQ SDUD

DU]ร QGD J|]OHQHQ ELU DUWร รบ EHNOenen fiyat dรผzeyini yรผkseltecek ve bรถylece

EHNOHQHQ HQIODV\RQ RUDQร \ย NVHOLUNHQ UHHO IDL] RUDQร Gย รบHFHNWLU 0LVKNLQ

3DUD $U]ร ย Beklenen Fiyat Dรผzeyi ย %HNOHQHQ (QIODV\RQ ย %HNOHQHQ 5HHO )DL] 2UDQODUร ย <DWร Uร P ย Bรผyรผme

%X PHNDQL]PD QRPLQDO IDL]OHULQ SDUD RWRULWHVL WDUDIร QGDQ Vร Iร U YH\D

Vร Iร Uร Q DOWร QGD ELU Gย ]H\H LQGLULOGLรทLQGH GDKL SDUD SROLWLNDVร Qร Q HWNLOL RODFDรทร Qร

gรถstermektedir.

3DUD SROLWLNDVร ILUPDODUร Q \DWร Uร P KDUFDPDODUร YH KDQHKDONร Qร Q

GD\DQร NOร Wย NHWLP PDOODUร QD \DSWร รทร KDUFDPDODUร QXPDUDOร Vย UHoWH

EHOLUWLOGLรทL JLEL HWNLOHUNHQ Wย NHWLFLOHULQ GD\DQร NVร ] Wย NHWLP PDOODUร QD \DSWร NODUร

KDUFDPDODUร LVH JHOLU YH LNDPH HWNLVL \ROX\OD HWNLOHPHNWHGLU รธNDPH HWNLVL UHHO

IDL] RUDQODUร Qร Q \ย NVHOPHVLQLQ X\DUGร รทร WDVDUUXI HรทLOLPLQLQ DUWPDVร QD SDUDOHO

RODUDN GD\DQร NVร ] Wย NHWLP PDOODUร KDUFDPDODUร Qร Q Gย รบPHVLGLU 7ย NHWLPLQ ertelenmesi ve tasarrufa yรถnelinmesiyle, ekonomik birimler belirli bir faiz geliri

HOGH HGHFHNOHUGLU 2 KDOGH QRUPDO NRรบXOODU DOWร QGD \ย NVHN IDL]OHU Wย NHWLPLQ

JHOHFHNWHNL PDOL\HWLQL Gย รบย UHFHNWLU

*HOLU HWNLVLQGH LVH Wย NHWLFLQLQ NDUDUODUร Qร รบLPGLNL YH JHOHFHNWHNL

LVNRQWR HGLOPLรบ JHOLULQH J|UH YHUGLรทL Gย รบย Qย OPHNWHGLU %X GXUXPGD UHHO IDL]

RUDQODUร QGDNL \ย NVHOLรบ Wย NHWLFLQLQ JHOHFHNWH HOGH HGHFHรทL JHOLULQin bugรผnkรผ

GHรทHULQL Gย รบย UHFHรทLQGHQ Wย NHWLP KDUFDPDODUร Qร D]DOWDFDNWร U $QFDN Wย NHWLFL

QHW ERUo YHUHQ GXUXPXQGD LVH WHUVL \|QGH LรบOH\HQ VHUYHW HWNLVL JHOLU HWNLVLQL

GHQJHOH\HFHรทLQGHQ Wย NHWLPGH EHNOHQHQ Gย รบย รบ \DรบDQPD\DELOHFHNWLU 7HUVL

\DQL Wย NHWLFLQLQ GHรทLรบNHQ IDL]OH ERUoOX ROGXรทX GXUXPGD LVH QDNLW DNร รบร Nร VD

YDGHOL IDL] RUDQODUร Qร Q DUWPDVร QD EDรทOร RODUDN D]DODFDN YH Wย NHWLP Gย รบHFHNWLU

*HOLU HWNLVLQLQ HN ILQDQVPDQ LPNDQODUร Qร Q PHYFXW ROGXรทX HNRQRPLOHUGH ]D\ร I

ROGXรทX XQXWXOPDPDOร Gร U 7ย NHWLP KDUFDPDODUร Qร Q D]DOPDVร QD \|QHOLN RODUDN

QHW ERUoODQร Fร ROPD GXUXPX Gร รบร QGD QDNLW DNร รบร Qร HWNL\HQ ELU EDรบND IDNW|U GH

ERUFXQ YDGHVLGLU )LUPDODUร Q YH KDQHKDONร Qร Q ERUo YDGHVL IDL] RUDQร NDQDOร

DUDFร Oร รทร \OD SDUDVDO DNWDUร P PHNDQL]PDVร Qร Q LoHUGLรทL DVLPHWULQLQ |Ooย OPHVLQGH รถnemli bir faktรถrdรผr (Favero, 2001). YDUGร U

2 KDOGH SDUD SROLWLNDVร NDUDUODUร Qร Q JHOLU HWNLVLQL EHOLUOH\HQ ย o IDNW|U

%LODQoR NRPSR]LV\RQX YH Eย \ย NOย รทย 0HYGXDW YH NUHGLQLQ YDGHVL

3DUD SROLWLNDVร รบRNODUร QD IL\DWODUร Q YHUHFHรทL WHSNL .XVPLDUVR YH GLรทHUOHUL

%HUQDQNH YH *HUWOHU DNWDUร P PHNDQL]PDVร QD LOLรบNLQ \DSWร NODUร

oDOร รบPDODUGD SDUD SROLWLNDVร QGD PH\GDQD JHOHQ ELU GHรทLรบLNOLรทLQ HNRQRPLGH

\DUDWDFDรทร HWNLOHUL G|UW WHPHO JUXSWD WRSODPร รบODUGร U

L 'DUDOWร Fร SDUD SROLWLNDVร Qร Q IDL] RUDQODUร ย ]HULQGH HWNLVL JHQHOOLNOH JHoLFL ROVD GD Eย \ย PH YH IL\DWODU JHQHO VHYL\HVLQGH NDOร Fร

Gย รบย รบOHU \DUDWร U

LL 1LKDL WDOHS EDรบODQJร oWD SDUDVDO GDUDOPDGDQ HWNLOHQPHVH GH GDKD VRQUDNL SROLWLND GHรทLรบLNOLรทLQGH Kร ]OD Gย รบHU 1LKDL WDOHSWHNL EX

Gย รบย รบย ย UHWLPGHNL Gย รบย รบ WDNLS HGHU hUHWLPGHNL Gย รบย รบ WRSODP

WDOHSWHNL Gย รบPH\L JHFLNPHOL RODUDN L]OH\HFHรทLQGHQ Nร VD G|QHPGH

VWRNODU \ย NVHOLU $QFDN GDKD VRQUD VWRNODU GD Gย รบPH\H EDรบODU YH

VWRN \DWร Uร PODUร QGDNL D]DOPD JD\UL VDIL PLOOL KDVร ODGD Eย \ย N RUDQGD

ELU Gย รบย รบH \RO DoDU

LLL 1LKDL WDOHSWHNL LON YH HQ VHUW Gย รบย รบOHU Wย NHWLFL PDOODUร KDUFDPDODUร Qร Q D]DOPDVร \OD \HUOHรบLNOHULQ \DWร Uร PODUร QGD J|Uย Oย U

LY 6DELW LรบOHWPH \DWร Uร PODUร SDUDVDO GDUDOPD\D EDรทOร RODUDN NRQXW YH GD\DQร NOร Wย NHWLP PDOODUร LOH ย UHWLP YH IDL] RUDQODUร Qร Q DUGร QGDQ HU

\DGD JHo Gย รบHU

(NRQRPLQLQ G|UW HWNL LOH |]HWOHQHQ EX GDYUDQร รบร SDUDVDO DNWDUร P

PHNDQL]PDVร Qร Q JHOHQHNVHO DQDOL]L LOH WXWDUOร Gร U 'DKD |QFH Doร NODQGร รทร JLEL

JHOHQHNVHO WHRULGH PHUNH] EDQNDODUร IL\DWODUร Q NDWร Oร รทร QGDQ GROD\ร Nร VD

G|QHPGHNL UHHO IDL] RUDQร QGD \DSร ODQ ELU GHรทLรบLNOLNOH WRSODP WDOHEL

HWNLOH\HELOPHNWHGLU <DSร ODQ oDOร รบPDODUGD SDUDVDO GDUDOPDQร Q DUGร QGDQ

*60+ GHIODW|Uย QGH J|Uย OHQ \DYDรบ WHSNL YH QLKDL WDOHSWH J|Uย OHQ DQL HWNL EX

WHRUL LOH WXWDUOร Gร U 6RQXoWD NODVLN DQODPGD WRSODP WDOHELQ IDL] RUDQร QD HQ

GX\DUOร Nร VPร RODQ GD\DQร NOร Wย NHWLP KDUFDPDODUร SDUD SROLWLNDVร รบRNODUร QD GD bรผyรผk tepki gรถstermektedir (Bernanke ve Gertler 1995). $QFDN EXUD\D NDGDU DQODWร ODQODU LoLQ %HUQDQNH YH *HUWOHU ED]ร

|QHPOL VRUXQODU ROGXรทXQX EHOLUWPLรบOHUGLU %XQODUGDQ ELULQFLVL SDUD SROLWLNDVร Qร Q \DUDWDFDรทร HWNLQLQ Eย \ย NOย รทย Gย U %LU oRN DUDรบWร UPDFร UHHO

HNRQRPLQLQ IDL] RUDQODUร QGD KDUHNHWH QHGHQ RODQ SDUD SROLWLNDVร

GHรทLรบLNOLNOHULQGHQ Jย oOย ELU รบHNLOGH HWNLOHQGLNOHUL VRQXFXQD YDUPร รบODUGร U 'LรทHU

\DQGDQ WRSODP KDUFDPDODUร Q ELOHรบHQOHULQH \|QHOLN \DSร ODQ IDL]H GX\DUOร Oร N

oDOร รบPDODUร QGD LVH |]HO KDUFDPDODUร Q oHรบLWOL NDOHPOHULQGH JHOHQHNVHO WHRULQLQ

GD\DQGร รทร Jย oOย ยณVHUPD\H PDOL\HWLยด HWNLVLQL VDSWD\DPDPร รบODUGร U

รธNLQFL VRUXQ LVH ]DPDQ ER\XWXGXU 3DUD SROLWLNDVร Qร Q HWNLOH\HFHรทL IDL]

RUDQODUร QGDNL PDUMLQDO GDOJDODQPDODU JHQHOOLNOH JHoLFLGLU %HUQDQNH YH *HUWOHU

ยถGH KD]LQH ERQRODUร Qร Q IDL] GDOJDODQPDODUร Qร Q DUGร QGDQ D\ VRQUD

HVNL WUHQGLQH G|QGย รทย Qย J|VWHUPHNWHGLOHU +DUFDPDODUร Q ED]ร |QHPOL

kalemleri ise geรงmiรบWHNL ELU oRN IDL] RUDQร GHรทLรบLPLQH WHSNL YHUPH]OHU

gUQHรทLQ VDELW LรบOHWPH \DWร Uร PODUร Qร Q KDFPL SDUDVDO รบRNWDQ โ D\ VRQUD

GHรทLรบPHNWHGLU 6WRNODU SDUDVDO GDUDOPDQร Q DUGร QGDQ โ D\ ER\XQFD

\ย NVHOLU YH IDL] RUDQODUร Qร Q VHUW Gย รบย รบH JHoWLรทL G|QHPGH LVH Gย รบPH\H EDรบODU

)DL] RUDQODUร Qร Q ED]ร KDUFDPD NDOHPOHULQL HWNLOHPH ]DPDQ ER\XWXQXQ IDUNOร

ROXรบX IDL] RUDQODUร Qร Q KDUFDPDODU ย ]HULQGHNL HWNLVLQLQ DPSULN oDOร รบPDODUOD

VDSWDQPDVร Qร Q QHGHQ ]RU ROGXรทXQX Doร NODPDNWDGร U

ร รงรผncรผ nokta; harcama etkisinin kompozLV\RQXGXU 3DUD SROLWLNDVร

GHรทLรบLNOLรทLQLQ GRรทUXGDQ HWNLVL Nร VD YDGHOL IDL] RUDQODUร ย ]HULQGH ROGXรทX LoLQ HQ

|QHPOL HWNLVLQLQ GH Nร VD YDGHOL YDUOร NODUGD J|VWHUHFHรทL ]DQQHGLOLU )DNDW SDUD

SROLWLNDVร Qร Q HQ Kร ]Oร HWNLVL \XUWLoLQGH \HUOHรบLNOHULQ \DWร Uร PODUร ย ]erinde gรถrรผlรผr.

%X EXOJX NDUร รบร NOร N \DUDWPDNWDGร U dย QNย \HUOHรบLN \DWร Uร PODU JHQHOOLNOH X]XQ

G|QHPOLGLU YH E|\OHFH Nร VD YDGHOL IDL] RUDQODUร QGDQ HWNLOHQPH]NHQ X]XQ

YDGHOL UHHO IDL] RUDQODUร QD oRN GX\DUOร RODELOLU %XUDGD NDUรบร Oร N SDUD SROLWLNDVร

J|Uย Qย รบWH NRQXW YH ย UHWLP HNLSPDQODUร JLEL IDL] RUDQODUร QD GX\DUOร ROPD\DQ

X]XQ YDGHOL YDUOร NODUร Q DOร P NDUDUODUร QGD Eย \ย N |Ooย GH HWNLOL\VH |QFHOLNOH X]XQ

G|QHPOL UHHO RUDQODU ย ]HULQGH GH HWNLOL ROPDVร JHUHNWLรทLGLU

ร zetle, Bernanke ve Gertler (1995) ekonominin SDUDVDO รบRNODUD

YHUHFHรทL WHSNLQLQ Eย \ย NOย รทย ]DPDQODPDVร YH NRPSR]LV\RQXQXQ VDGHFH

JHOHQHNVHO IDL] RUDQร HWNLVL LOH Doร NOD\DELOPHQLQ ]RUOXNODUร Qร RUWD\D NR\PD\D

oDOร รบPร รบODU YH JHOHQHNVHO WHRULGHNL ERรบOXNODUร GROGXUPDPร ]D \DUGร PFร ROPDN

ย ]HUH NUHGL NDQDOร RODUDN ELOLQHQ PHNDQL]PD\ร VDYXQPXรบODUGร U

0HOW]HU LVH .H\QHV\HQ ,6 /0 PRGHOLQH GD\DQDQ JHOHQHNVHO

IDL] RUDQร NDQDOร QGDNL DNWDUร P Vย UHFLQLQ PRQHWDULVW LNWLVDWoร ODUร Q J|Uย รบย QH

J|UH ROGXNoD Vร Qร UOD\ร Fร YH PHNDQLN ROGXรทXQX EHOLUWPHNWHGLU 0HOW]HUยถH J|UH

SDUD VWRNXQGDNL GHรทLรบLNOLN VDGHFH Nร VD YDGHOL IDL] RUDQODUร YH VHUPD\H

PDOL\HWLQGH GHรทLรบLNOLN \DUDWPDNOD NDOPD] D\Qร ]DPDQGD \XUWLoL YH \DEDQFร

YDUOร NODUร Q IL\DWODUร DUDFร Oร N PDOL\HWOHUL IDL] RUDQODUร Qร Q YDGH \DSร Vร NUHGLOHU YH dรถviz kurunu da etkilH\HELOLU 'LรทHU 9DUOร N )L\DWODUร .DQDOร

3DUD SROLWLNDVร Qร Q HNRQRPL ย ]HULQGHNL HWNLOHUL LQFHOHQLUNHQ NXOODQร ODQ

.H\QHV\HQ ,6 /0 PRGHOLQH PRQHWDULVWOHULQ HOHรบWLULVL HNRQRPLGH SHN oRN

YDUOร N IL\DWร ROPDVร QD UDรทPHQ VDGHFH ELU WHN YDUOร N IL\DWร QD ยณIDL] RUDQร QDยด

RGDNODQร OPDVร Gร U 0RQHWDULVWOHU DNWDUร P PHNDQL]PDVร Qร Q GLรทHU J|UHOL IL\DWODU

\ROX\OD LรบOHGLรทLQL YH UHHO VHUYHWLQ HNRQRPL\H SDUDVDO HWNLOHU DNWDUGร รทร Qร รถngรถrmektedirler (Meltzer, 1995)

$NWDUร P PHNDQL]PDVร QD LOLรบNLQ OLWHUDWย UGH ย ]HULQGH GXUXODQ LNL WHPHO

YDUOร N GDKD EXOXQPDNWDGร U '|YL] NXUX YH KLVVH VHQHGL '|YL] .XUX .DQDOร

'ย Q\DGD \DรบDQDQ Nย UHVHOOHรบPH Vย UHFL YH HVQHN G|YL] NXUX

X\JXODPDODUร Qร Q \D\Jร QODรบPDVร SDUD SROLWLNDVร Qร Q G|YL] NXUX DUDFร Oร รทร \OD QHW

ihracat รผzerindeki etkisine \|QHOLN oDOร รบPDODUร Q DUWPDVร QD QHGHQ ROPXรบWXU

'|YL] NXUX GHรทLรบLNOLNOHULQL JHOHFHNWHNL IL\DW KDUHNHWOHULQLQ EHOLUOH\LFLVL RODUDN

\RUXPODPDN Pย PNย QGย U dย QNย G|YL] NXUX GHรทLรบLNOLรทL WRSODP WDOHS YH

WRSODP DU]ร HWNLOH\HQ ELU XQVXUGXU gUQHรทLQ JHQLรบOH\LFL ELU SDUD SROLWLNDVร

X\JXODQPDVร XOXVDO SDUDQร Q GHรทHU ND\EHWPHVLQH YH LWKDO HGLOHQ PDOODUร Q

IL\DWODUร Qร Q XOXVDO SDUD FLQVLQGHQ \ย NVHOPHVLQH QHGHQ RODFDNWร U %|\OHFH

WRSODP WDOHSWH KHUKDQJL ELU GHรทLรบPH J|Uย OPH]NHQ G|YL] NXUXQXQ DUWPDVร

LWKDO DUD PDOร LOH ย UHWLOHQ \XUWLoL PDOODUร Q IL\DWODUร Qร Q \ย NVHOPHVL LOH

VRQXoODQDFDNWร U .DPLQ YH 7XUQHU

$NWDUร P PHNDQL]PDVร Qร Q G|YL] NXUX NDQDOร HVQHN G|YL] NXUX UHMLPL

DOWร QGD \XUWLoL UHHO IDL] RUDQODUร Gย รบWย รทย QGH XOXVDO SDUD FLQVLQGHQ

PHYGXDWODUร Q \DEDQFร SDUD ELrimi cinsinden mevduatlara gรถre daha az รงekici

KDOH JHOPHVL QHGHQL\OH Eย Q\HVLQGH IDL] RUDQร HWNLOHULQL GH EDUร QGร Uร U %XQXQ

VRQXFX RODUDN XOXVDO SDUD ELULPL FLQVLQGHQ PHYGXDWODUร Q GHรทHUL GLรทHU SDUD

ELULPOHUL FLQVLQGHQ PHYGXDWODUD J|UH Gย รบHFHรทLQGHQ XOXVDO SDUDQร Q GHรทHUL GH

Gย รบHU 'LรทHU WDUDIWDQ \XUWLoL IDL] RUDQODUร Gย รบWย รทย QGH ย ONHGHQ VHUPD\H oร Nร รบร

ROXU EX GXUXP GD XOXVDO SDUDQร Q GHรทHULQL Gย รบย Uย U YH G|YL] NXUXQX \ย NVHOWLU

<XUWLoL SDUDQร Q GHรทHULQLQ Gย รบPHVL YH G|YL] NXUXQXQ \ย NVHOPHVL \XUWLoLQGH

รผretiOHQ PDOODUร Q \DEDQFร PDOODUGDQ GDKD XFX] ROPDVร QD \RO DoDU EX GXUXP

QHW LKUDFDWWD ELU DUWร รบD QHGHQ ROXU YH E|\OHOLNOH WRSODP KDVร OD DUWDU 0LVKNLQ

(VQHN G|YL] NXUX UHMLPL ROGXรทXQX YDUVD\Gร รทร Pร ] EX GXUXPGD PHUNH]

EDQNDVร Qร Q KDOD SDUDVDO ELU EDรทร PVร ]Oร รทร YDUGร U 6LVZDQWR YH GLรทHUOHUL

รนHPDWLN RODUDN J|VWHUHFHN ROXUVDN

3DUD DU]ร โ 5HHO )DL]OHU โ <XUWLoL 3DUDQร Q 'HรทHUL โ 1HW รธKUDFDW โ Bรผyรผme

'|YL] NXUXQXQ VDELW ROGXรทX GXUXPODUGD LVH SDUD SROLWLNDVร Qร Q HWNLQOLรทL

WDP RODUDN RUWDGDQ NDONPDVD GD |QHPOL |Ooย GH Gย รบPHNWHGLU '|YL] NXUXQXQ

JHQLรบ ELU EDQW LoLQGH WXWXOGXรทX X\JXODPDODUGD HรทHU \XUWLoL YH \DEDQFร

YDUOร NODU DUDVร QGD WDP LNDPH GH V|] NRQXVX GHรทLO LVH \XUWLoL IDL] RUDQODUร Qร Q

XOXVODUDUDVร Gย ]H\OHUGHQ IDUNOร ODรบDELlmesi iรงin halen bir alan mevcuttur.

1RPLQDO G|YL] NXUXQXQ VDELW ROPDVร GXUXPGD SDUD SROLWLNDVร GHรทLรบLNOLรทL IL\DW dรผzeylerini harekete geรงirerek reel dรถviz kurunu etkileyebilecektir. Bu

GXUXPGD SDUD SROLWLNDVร QHW LKUDFDW ย ]HULQGHNL HWNLVLQL Gย รบย N GH ROVD

NRUXPDNWDGร U $QFDN \XUWLoL YH \DEDQFร YDUOร NODUร Q WDP LNDPH ROPDVร

GXUXPXQGD SDUD NXUXOX Gย ]HQOHPHOHUL JLEL SDUD SROLWLNDVร HWNLQOLรทL WDPDPHQ

RUWDGDQ NDONPDNWDGร U .DPLQ YH 7XUQHU

'|YL] NXUXQGDNL GDOJDODQPDODUร Q WRSODP WDOHS ย ]HULQGHNL ELU GLรทHU

|QHPOL HWNLVL ELU oRN \ย NVHOHQ SL\DVD HNRQRPLVLQGH GH J|Uย OGย รทย JLEL

ERUoODUร Qร Q Eย \ย N Nร VPร \DEDQFร SDUD FLQVLQGHQ RODQ ILQDQVDO YH ILQDQVDO

ROPD\DQ ILUPDODUร Q ELODQoRODUร Qร HWNLOHPHVL \ROX\OD JHUoHNOHรบLU (รทHU KDQHKDONร YH ILUPDODUร Q ERUoODUร Qร Q oRรทX \DEDQFร SDUDGDQ ROXรบX\RUVD XOXVDO

SDUDQร Q GHรทHU ND\Eร QD \RO DoDFDN JHQLรบOHWLFL ELU SDUD SROLWLNDVร ERUo \ย Nย POย Oย รทย Qย DUWWร UDFDNWร U $Oร QDQ G|YL] FLQVL ERUoODU NDUรบร Oร รทร QGD \DEDQFร

SDUD YDUOร N \DUDWร ODPDPร รบVD YDUOร NODU LoLQGH \HU DODQ \XUWLoL SDUD FLQVLQGHQ

YDUOร NODUร Q GHรทHUL DUWPD\DFDรทร QGDQ ILUPDQร Q QHW GHรทHULQGH ELU Gย รบย รบ gรถrรผlecek ve bilanรงoda gรถrรผlen bu bozulma โ tersten seรงim ve ahlaki riskโ

SUREOHPOHULQL DUWWร UDUDN NUHGLOHUGH ELU Gย รบย รบH QHGHQ RODFDNWร U .UHGLOHUGHNL

GDUDOPD \DWร Uร PODUร D]DOWDFDN YH VRQXoWD HNRQRPLN DNWLYLWH GDUDODFDNWร U

.DPLQ YH 7XUQHU <ย NVHOHQ SL\DVDODUGD J|]OHQHQ V|] NRQXVX DNWDUร P

PHNDQL]PDVร Qร รบHPDWL]H HGHFHN ROXUVDN 0LVKNLQ

3DUD DU]ร โ <XUWLoL 3DUDQร Q 'HรทHUL โ )LUPDQร Q 1HW 'HรทHUL โ .UHGL โ <DWร Uร P โ Bรผyรผme

%X PHNDQL]PD |]HOOLNOH 0HNVLND YH 'RรทX $V\D ย ONHOHULQGH \DรบDQDQ

NUL]OHUGH oRN |QHPOL URO R\QDPร รบWร U gUQHรทLQ (QGRQH]\DยถGD XOXVDO SDUDQร Q

\ย ]GH RUDQร QGD GHรทHU ND\EHWPHVL \DEDQFร SDUD Dรทร UOร NOร ERUoODUร RODQ

VDรทOร NOร ILUPDODUร ELOH LIODVD J|Wย UPย รบ YH EX G|QHPGHQ VRQUD KLo ELU NUHGL

NXUXOXรบX EX ILUPDODUD oRN YHULPOL \DWร Uร P Iร UVDWODUร QD UDรทPHQ NUHGL DoPDPร รบODUGร U 0LVKNLQ 5REHUW

0XQGHOO

\DSWร รทร

oDOร รบPDGD

SDUD

SROLWLNDVร

GHรทLรบLNOLNOHULQLQ G|YL] NXUXQGD YH EXQD EDรทOร ROarak รผretim ve enflasyonda

QDVร O HWNL \DUDWWร รทร Qร Doร NODPD\D oDOร รบPร รบWร U 0XQGHOO VHUPD\H KDUHNHWOHUL

VHUEHVWLVLQLQ Nร VD YDGHOL IDL] RUDQODUร LOH G|YL] NXUX DUDVร QGD EDVLW ELU LOLรบNL\H

QHGHQ ROGXรทXQX EHOLUWPHNWHGLU ยณ)DL] RUDQร SDULWHVLยด LQWHUHVW UDWH SDULW\

RODUDN DGODQGร UGร รทร EX LOLรบNL LNL ย ONH DUDVร QGDNL IDL] RUDQร IDUNOร Oร NODUร G|YL]

NXUXQGD EHNOHQHQ GHรทLรบLNOLNOHUH HรบLW ROGXรทXQX J|VWHUPHNWHGLU 6LVZDQWR YH

GLรทHUOHUL

)DL] RUDQร SDULWHVL Nร VD YDGHOL IDL] RUDQODUร QGDNL GHรทLรบLNOLรทLQ QRPLQDO

dรถYL] NXUXQX QDVร O GHรทLรบWLUHFHรทLQL Doร NODPDNWDGร U %X SDULWH\H J|UH PHUNH]

EDQNDVร Nร VD YDGHOL IDL] RUDQODUร Qร \ย NVHOWLUVH G|YL] NXUX XOXVDO SDUD OHKLQH

GHรทHU ND]DQDFDNWร U %|\OHFH IDL] RUDQร LOH G|YL] NXUX DUDVร QGD SR]LWLI \|QOย

ELU LOLรบNL WDQร PODQPDNWDGร U รธOLรบNLQLQ \DSร Vร LVH G|YL] NXUX VLVWHPLQGHNL

Gย ]HQOHPHOHUH EDรทOร RODFDNWร U (VQHN G|YL] NXUX UHMLPLQGH \XUWLoL YH \DEDQFร

YDUOร NODU DUDVร QGDNL \ย NVHN LNDPH \XNDUร GD GD EHOLUWLOGLรทL JLEL G|YL] NXUXQXQ

IDL] RUDQร GHรทLรบLNOLNOHULQH RODQ GX\DUOร Oร รทร Qร \ย kseltecektir. Sabit dรถviz kuru

UHMLPLQGH LVH WDP WHUVLQH \XUWLoL YH \DEDQFร YDUOร NODU DUDVร QGDNL WDP LNDPH

KHUKDQJL ELU SROLWLND GHรทLรบLNOLรทL VRQXFX VHUPD\H KDUHNHWL LOH NDUรบร ODQDFDN YH

VRQXoWD SDUDVDO NRรบXOODUร EDรบWDNL GHรทHULQH G|QGย UHFHNWLU 6LVZDQWR YG

'|YL] NXUX NDQDOร WHRULN RODUDN SDUD SROLWLNDVร GHรทLรบLNOLNOHULQL UHHO

VHNW|UH DNWDUร UNHQ LNL WHPHO NDQDOร LoHUPHNWHGLU ยณ'RรทUXGDQ JHoLรบ HWNLVLยด

RODUDN ELOLQHQ GLUHFW SDVVWKURXJK HIIHFW ELULQFL NDQDOGD SDUD SROLWLNDVร

IL\DWODUD GRรทUXGDQ HWNL HGHUNHQ ยณGROD\Oร JHoLรบ HWNLVLยด LQGLUHFW SDVVWKURXJK

HIIHFW RODUDN WDQร PODQDQ LNLQFL NDQDOGD IL\DWODUD HWNLVL JHUoHN YH SRWDQVL\HO

ย UHWLP DUDVร QGDNL IDUNร HWNLOH\HUHN JHUoHNOHรบPHNWHGLU 6LVZDQWR YG

+LVVH 6HQHGL )L\DWร .DQDOร

+LVVH VHQHGL IL\DWร SDUDVDO DNWDUร P PHNDQL]PDVร LoHULVLQGH 7RELQยถLQ T

WHRULVL KDUFDPDODU ย ]HULQGH VHUYHW HWNLVL YH NRQXW YH DUD]L IL\DWODUร NDQDOร

ROPDN ย ]HUH ย o NDQDOร LoHUPHNWHGLU

7RELQ ยณTยด 7HRULVL

Tobinโ in โ qโ teorisi SDUD SROLWLNDVร Qร Q KLVVH VHQHWOHULQLQ GHรทHUOHULQLQ

GHรทLรบLPL \ROX LOH HNRQRPL\L QDVร O HWNLOHGLรทLQL Doร NODPDNWDGร U 7RELQ ยณTยดยถ\X

ILUPDQร Q ERUVDGD ROXรบDQ SL\DVD GHรทHULQLQ VHUPD\HQLQ \HQLOHPH PDOL\HWLQH

RUDQร RODUDN WDQร PODPDNWDGร U (รทHU T \ย NVHN LVH ILUPDQร Q SL\DVD GHรทHUL

VHUPD\HQLQ \HQLOHPH PDOL\HWLQGHQ GDKD \ย NVHNWLU GROD\ร Vร \OD \HQL IDEULND YH

GRQDQร P VHUPD\HVL ILUPDQร Q SL\DVD GHรทHULQH J|UH GDKD XFX]GXU %XUDGDQ

KDUHNHWOH KLVVH VHQHGL LKUDo HGHUHN IDEULND YH GRQDQร P VDWร Q DODQ ILUPDODU

DOGร NODUร Qร Q PDOL\HWLQH J|UH KLVVH VHQHGLQGHQ JHWLUL HOGH HWPLรบ ROXUODU

)LUPDODUร Q oร NDUWWร NODUร KLVVH VHQHWOHULQH RUDQOD GDKD ID]OD \HQL \DWร Uร P PDOร

VDWร Q DODELOHFHNOHULQGHQ \DWร Uร P KDUFDPDODUร Qร YH GROD\ร Vร \OD GD PLOOL JHOLUL

DUWWร UDFDNODUGร U 0LVKNLQ

7RELQยถLQ ยณTยด WHRULVL LOH \DWร Uร P KDUFDPDODUร DUDVร QGDNL EDรทODQWร LVH

WDUWร รบPDODUร Q HVDV QRNWDVร Qร ROXรบWXUPDNWDGร U 3DUD SROLWLNDVร GHรทLรบLNOLรทLQLQ

KLVVH VHQHGL IL\DWODUร Qร QDVร O HWNLOHGLรทL DNร OODUD WDNร ODQ HQ |QHPOL VRUXGXU

.RQX\X ELU |UQHN \DUGร Pร \OD Doร NOD\DELOPHN LoLQ PHUNH] EDQNDVร Qร Q GDUDOWร Fร

ELU SDUD SROLWLNDVร X\JXODPD\D NDUDU YHUGLรทLQL Gย รบย QHOLP %X GXUXPGD

ELUH\OHULQ HOOHULQGH KDUFDPDN LVWHGLNOHULQGHQ GDKD D] SDUD RODFDNWร U %|\OHFH

Eย \ย N RODVร Oร NOD KLVVH VHQHGL KDUFDPDODUร QGDQ ROXรบDQ ELU WDNร P KDUFDPDODUร Qร

Nร VDFDNODUGร U $\Uร FD IDL] RUDQODUร Qร Q \ย NVHOPHVL GH HOGH SDUD WXWPD

PDOL\HWLQL DUWWร UDFDN YH ELUH\OHU JHWLULVL GDKD \ย NVHN RODQ PHYGXDWร KLVVH

VHQHGL \HULQH WHUFLK HGHFHNOHUGLU %|\OHFH GLรทHU GHรทLรบNHQOHU VDELWNHQ KLVVH

VHQHGL WDOHELQLQ Gย รบPHVL KLVVH VHQHGL IL\DWODUร Qร Q GD Gย รบPHVLQH QHGHQ

RODFDNWร U +LVVH VHQHWOHULQLQ IL\DWร Qร Q Gย รบPHVLQL ILUPDODUร Q SL\DVD GHรทHUOHULQLQ

Gย รบPHVL WDNLS HGHFHNWLU %|\OHFH SL\DVD GHรทHUL Gย รบHQ ILUPDODUร Q GD

JHQLรบOHPH YH\D \HQLOHPH DPDoOร HNLSPDQ DOPD WDOHSOHUL D]DOPร รบ RODFDNWร U

6RQXoWD \DWร Uร P KDUFDPDODUร Qร Q Gย รบย รบย Qย HNRQRPLN \DYDรบODPD L]OH\HFHN

. YH ย UHWLP Doร รทร RXWSXW JDS ย ]HULQGH ROXรบDQ EDVNร Gย รบย N HQIODV\RQOD

VRQXoODQDFDNWร U ,GULV YH GLรทHUOHUL 6HUYHW (WNLVL

= 6HUYHW HWNLVL รผzerinde ilk olarak Franco Modiglianiโ nin (1954) sรผrekli

JHOLU KLSRWH]L LOH oDOร รบร OPD\D EDรบODQPร รบWร U 0RGLJOLDQLยถQLQ PRGHOLQGH Wย NHWLP

KDUFDPDODUร Wย NHWLFLQLQ EHรบHUL VHUPD\H UHHO VHUPD\H YH ILQDQVDO VHUYHWOHUL

JLEL Wย P \DรบDPร ER\XQFD HOGH HWWLรทL ND\QDNODU WDUDIร QGDQ EHOLUOHQLU )LQDQVDO

servetin en รถnemli bilHรบHQOHULQGHQ ELUL LVH KLVVH VHQHWOHULGLU +LVVH VHQHGL

IL\DWODUร \ย NVHOGLรทLQGH ILQDQVDO VHUYHWLQ GHรทHUL DUWDFDรทร QGDQ Wย NHWLP GH

DUWDFDNWร U *HQLรบOHWLFL ELU SDUD SROLWLNDVร Qร Q KLVVH VHQHWOHUL IL\DWODUร QGD DUWร รบD

\RO DoDFDรทร J|] |Qย QH DOร QGร รทร QGD DรบDรทร GDNL VHUYHW HWNLVL NDQDOร RUWD\D

oร NPDNWDGร U 0LVKNLQ

3DUD $U]ร โ +LVVH 6HQHGL )L\DWร โ 6HUYHW โ Tรผketim โ 7RSODP 7DOHS *HUHN 7RELQยถLQ ยณTยดVX JHUHN VHUYHW HWNLVL NDQDOร ROVXQ KHU LNL NDQDO

GD SDUD SROLWLNDVร RSHUDV\RQODUร Qร Q \DWร Uร P YH Wย NHWLP JLEL UHHO GHรทLรบNHQOHUL

YDUOร N IL\DWร Qร Q KLVVH VHQHGL GHรทLรบPHVL LOH QDVร O HWNLOHGLรทLQL J|VWHUPHNWHGLU

รนHPDWLN RODUDN DQODรบร OPDVร EDVLW RODQ EX PHNDQL]PDQร Q X\JXODPDGD

ROGXNoD NDUPDรบร N ELU Vย UHFL LoHUGLรทL J|]DUGร HGLOPHPHOLGLU .RQXW YH $UD]L )L\DWODUร .DQDOร

.RQXW YH DUD]L IL\DWODUร NDQDOร , Tobinโ in q teorisinin konut ve arazi

SL\DVDVร QD X\JXODQPDVร LOH RUWD\D oร NPร รบWร U <HULQH NR\PD PDOL\HWLQH J|UH

GHรทHUL DUWDQ NRQXW IL\DWODUร NRQXW DOร PODUร LoLQ 7RELQยถLQ TยถVXQGD ELU DUWร รบD

QHGHQ ROXU YH E|\OHOLNOH ย UHWLPGH ELU X\DUร OPD JHUoHNOHรบLU $\Qร รบHNLOGH NRQXW

YH DUD]L IL\DWODUร VHUYHWLQ |QHPOL ELUHU XQVXUXGXU YH IL\DWODUร QGDNL \ย NVHOLรบOHU

ILQDQVDO VHUYHWWH YH GROD\ร Vร \OD GD Wย NHWLPGH DUWร รบD QHGHQ ROXU %|\OHFH NRQXW

YH DUD]L IL\DWODUร Qร Q \ย NVHOPHVLQH QHGHQ RODFDN SDUDVDO ELU JHQLรบOHPH 7RELQ

T WHRULVL YH VHUYHW HWNLVL \ROX LOH WRSODP WDOHSWH ELU DUWร รบD QHGHQ RODFDNWร U

0LVKNLQ

>@? 2D CFE E IDJHK L 5 ;3 HG %B 8 # ! 6' ' , * S TDU # '! M < NPO ! A ; 4- ) 8 ' B ' 7 B , '* + = , '* X1 & M " F ! 7 !'! ; ! " Q $ 8 ! 7 ! ! %R@ 7 $ 8 ! 7 ! ! VW ' 8 G %$ 8 ! 7 ! !

3DUD 3ROLWLNDVร 9DUOร N )L\DWODUร

Servet Etkisi

Toplam Talep

Tรผketim

Tobin q

<DWร Uร P

Output Gap

Enflasyon รนHNLO 3DUDVDO $NWDUร P 0HNDQL]PDVร Qร Q +LVVH 6HQHGL )L\DWร .DQDOร

.D\QDN ,GULV YH GLรทHUOHUL

.UHGL .DQDOร

3DUD SROLWLNDVร Qร Q UHHO VHNW|UH HWNLOHULQL Doร NOD\DQ IDL] KDGGL HWNLOHULQL

LoHUHQ JHOHQHNVHO Doร NODPDODUOD \HWLQLOPHPHVL ILQDQVDO SL\DVDODUGD DVLPHWULN bilgi, tersten seรงim ve ahlaki risk problemlerini de temel alan yeni bir

Doร NODPD\ร JHUHNOL Nร OPร รบWร U $QFDN NUHGL NDQDOร JHOHQHNVHO IDL] RUDQร NDQDOร QD

DOWHUQDWLI RODUDN oร NPDPร รบ DNVLQH JHOHQHNVHO IDL] RUDQร HWNLOHULQL JHQLรบOHWHQ

YH NXYYHWOHQGLUHQ IDNW|UOHUOH GRQDWร OPร รบWร U

1HRNODVLN ILQDQV WHRULVL WDP UHNDEHWoL VHUPD\H SL\DVDODUร

YDUVD\ร Pร QD GD\DQPDNWDGร U 3L\DVDODUร Q Pย NHPPHO YH ELOJL DNร รบร Qร Q WDP

ROGXรทX GXUXPODUGD IRQ WHPLQL NRQXVXQGD KLoELU VRUXQ oร NPDPDVร YH IRQODUร Q

HQ HWNLQ NXOODQร Fร ODUD DNWDUร OPDVร HVDVWร U %X LGHDO Gย Q\DGD ILUPD LoL IRQODUOD

ILUPD Gร รบร IRQODU DUDVร QGD Eย \ย N ELU IDUN ROPD\DFDรทร JLEL ILUPDODUร Q ERUo \D GD

|]ND\QDN

\ROX\OD

ILQDQVPDQ

VDรทODPDODUร

SHUIRUPDQVODUร Qร

HWNLOHPH\HFHNWLU $QFDN EXQODU JHUoHNoL GHรทLOGLU )LQDQVDO SL\DVDODU WDP

UHNDEHW NRรบXOODUร QGD oDOร รบPDPDNWD |QHPOL PLNWDUODUGD LรบOHP YH ELOJL DNร รบร

PDOL\HWOHUL WDรบร PDNWDGร U 1LWHNLP WDP ELOJL YDUVD\ร Pร ยถOHUGH FLGGL

HOHรบWLULOHUH PDUX] NDOPร รบ YH ELOJLQLQ WDP ROPD\DFDรทร YDUVD\DQ OLWHUDWย UH T $NHUORIยถXQ OLPRQODU SL\DVDVร PRGHOL LOH EDรบODQPร รบWร U $NHUORI DOร Fร YH

VDWร Fร DUDVร QGDNL DVLPHWULN ELOJLQLQ SL\DVDQร Q GHQJH\H JHOPHVLQL QDVร O

HQJHOOHGLรทLQL J|VWHUPHNWHGLU

$VLPHWULN ELOJL DNร รบร \DNODรบร Pร ELU Vย UH VRQUD PHQNXO Nร \PHWOHULQ GH

OLPRQ RODELOHFHNOHUL LGGLDVร \OD ILQDQVDO SL\DVD DQDOL]OHULQH JLUPLรบ YH NHQGLVLQH

JHQLรบ ELU X\JXODPD DODQร EXOPXรบWXU )LQDQVDO SL\DVDODUGDNL LรบOHPOHUGH GRรทUX

NDUDU YHUPHN GXUXPXQGD RODQ WDUDIODU ELUELUOHULQLQ KDNNร QGD ELOPHN LVWHGLNOHUL

Wย P ELOJLOHUH VDKLS GHรทLOOHUGLU gUQHรทLQ NUHGL WDOHELQGH EXOXQDQ ELU JLULรบLPFL

SODQODGร รทร \DWร Uร P SURMHOHULQLQ ULVNOHUL YH JHWLULOHUL KDNNร Qda, รถdรผnรง veren

NXUXPGDQ GDKD ID]OD ELOJL VDKLELGLU <LQH ELU รบLUNHWLQ \|QHWLFLVL รบLUNHWWH LรบOHULQ

QDVร O JLWWLรทL NRQXVXQGD SD\ VDKLSOHULQH J|UH GDKD oRN ELOJL VDKLELGLU )LQDQVDO

SL\DVDODUร Q |QHPOL ELU |]HOOLรทL RODQ DVLPHWULN ELOJL EX HNVLN ELOJLQLQ VRQXFXGXU

YH GLรทHU SL\DVDODUGD ROGXรทX JLEL NUHGL SL\DVDVร QGD GD ELOJL\H LOLรบNLQ LNL Wย U

VRUXQ YDUGร U WHUVWHQ VHoLP ยตOLPRQODU SUREOHPLยถ YH DKODNL WHKOLNH gNWH

7HUVWHQ VHoLP NUHGL V|]OHรบPHVLQLQ \DSร OPDVร |QFHVLQGH |Gย Qo

YHUHQOHULQ |Gย Qo DODQODUร Q gerekli tรผm รถzelliklerini gรถrememesi nedeniyle S RUWD\D oร NDU *LULรบLPFL SURMHVLQLQ EHNOHQHQ JHWLULVLQL ELOPHNWH ยตVDNOร ELOJLยถ IDNDW EDQND SURMHQLQ EHNOHQHQ JHWLULVL KDNNร QGD KHUKDQJL ELU ELOJL\H VDKLS

ROPDPDNWDGร U 'LรทHU ELU LIDGH\OH EDQND L\L YH N|Wย NUHGL ULVNOHULQL ELUELULQGHQ

D\ร UDPDPDNWDGร U $KOkNL WHKOLNH VRUXQX LVH NUHGL YHULOGLNWHQ VRQUD |Gย Qo + YHUHQLQ |Gย Qo DODQร Q IDDOL\HWOHULQL J|]OHPOH\HPHPHVL ยตVDNOร IDDOL\HWยถ LOH LOJLOLGLU %X VRUXQXQ ND\QDรทร LVH |Gย Qo DODQODUร Q NUHGLOHUL ULVNOL DPD JHWLULVL

\ย NVHN SURMHOHUGH NXOODQPD HรทLOLPLQGH RODELOPHOHULGLU 0LVNLQ

7HUVWHQ VHoLPGH SRWDQVL\HO NUHGL Pย รบWHULOHULQLQ Eย \ย N ELU LKWLPDOOH

NUHGL ULVNOHUL HQ N|Wย NLรบLOHU ROPDVร V|] NRQXVXGXU %X NLรบLOHULQ NUHGLOHU LoLQ

Dรบร Uร LVWHNOL ROPDODUร ELU DQODPGD |Gย Qo YHUHQ NXUXPX EX NLรบLOHUH NUHGL Y5Z , , ! ! [ ! # ! " ! ' \! ! '! ! ! / # ! # #

6 ! # ! , ! ] ! 7 !

^ 6 18 _ 8 # : ]# # ' ' ' % ` , a ! # ! !9 ! ! ' ! M ' b : a a 8

c ! d ! 7 ! !

! 8 - 41 G # 6 - < RP / : 8 ] ! - ! # ! & ' , & ! 6 B eG F 6 : 4 !3M ! 6 ' 8

7 f ! ["'8 - <HRP gM ! 6 h# i6 B 2 g! #3 6' 5! #' ! 6 !j ! !k g# : B ! 6 # g - :' ' '! ^# : \ 3 ^ ! ! _) l ! 8 ( # ' : 8 :' <1RP ^ ! @B ! 6 # ^ , '*# " X 0 4-2 - -G [! 6 ! 3 ! ! < m I 3# : , ! % ' ! !' 3# : ' # '!3 1 '# 6 ,

- 1) VW 8 M ' ! 7 ! B ! 6 # '! M % ! ! # ! ! % 3 ' ! # ! & ' % ! ! 4 ! ! 4 1 M ! ! # ! 4 !3M - 4 ' ! 4 ! 'n I 6' ! < , , ' M ! 6' 8

8 ! /! ! '! % ! 'M /M ! 6' ! ! ! 4 ! M /7 " # ! ! <

YHUPH\H ]RUODPDNWDGร U .UHGLOHU LoLQ HQ oRN WDOHSWH EXOXQDQODU EX NLรบLOHUGLU

'ROD\ร Vร \OD |Gย Qo YHUHQ NXUXP WDUDIร QGDQ VHoLOPH รบDQVร HQ \ย NVHN RODQODU

EXQODUGร U $QFDN |Gย Qo YHUHQ NXUXP EX NLรบLOHULQ D\Qร ]DPDQGD DOGร NODUร

NUHGLOHUL JHUL |GHPHPH LKWLPDOL HQ \ย NVHN NLรบLOHU ROGXNODUร Qร GD ELOPHNWHGLU

6RQXo EX HQ N|Wย LKWLPDOH NDUรบร |Gย Qo YHUHQ NXUXPXQ SL\DVDGD NUHGL

ULVNOHUL L\L NLPVHOHU EXOXQPDVร QD UDรทPHQ NUHGL YHUPHPHVLGLU 0LVKNLQ

Ahlaki tehlike ise, รถdย Qo YHUHQLQ EDNร รบ Doร Vร QGDQ |Gย Qo DODQร Q

LVWHQPH\HQ ULVNOL IDDOL\HWOHUH JLUPHVL EX \|QGH WHรบYLNOHUH VDKLS ROPDVร

GXUXPXGXU .UHGL\L DODQ NLรบL EXQX JHWLULVL YH ULVNL EHOOL RODQ ELU SURMH\H

\DWร UDELOHFHรทL JLEL JHWLULVL YH ULVNL \ย NVHN ELU SURMH\H GH \DWร UDELOLU $Oร QDQ

NUHGLQLQ ULVNOL SURMHGH NXOODQร OPDVร KDOLQGH LNL LKWLPDO V|] NRQXVXGXU %X

SURMH\H \DWร UGร รทร SDUD\ร \D ID]ODVร \OD JHUL DODFDN \D GD Wย Pย \OH

ND\EHGHFHNWLU %LULQFL LKWLPDOGH \DQL ULVNOL SURMHQLQ EDรบDUร Oร ROPDVร KDOLQGH

\DWร Uร PFร EX LรบH NR\GXรทX SDUDQร Q oRN ย ]HULQGH ELU ND]DQo VDรทODPร รบ RODFDNWร U

$QFDN EX WHN WDUDIOร ELU ND]DQoWร U dย QNย |Gย Qo YHUHQH JHUL |GH\HFHรทL

PLNWDU EHOOLGLU 3URMHQLQ EDรบDUร Vร ] ROPDVร KDOLQGH LVH \DWร Uร PFร Qร Q |Gย Qo

YHUHQ NXUXPD RODQ ERUFX GHรทLรบPH\HFHNWLU %X ERUo DOร QDQ NUHGL PLNWDUร YH

EXQXQ IDL]L LOH Vร Qร UOร Gร U <DWร Uร PFร \ร JHWLULVL YH ULVNL GDKD \ย NVHN RODQ SURMH\L

VHoPH\H WHรบYLN HGHQ รบH\ |Gย Qo YHUHQ NXUXPD NDUรบร RODQ \ย Nย POย Oย รทย Qย Q

Vร Qร UOร ROPDVร Gร U 3URMHQLQ EDรบDUร Vร ] ROPDVร KDOLQGH DOร QDQ NUHGLQLQ JHUL

รถdHQPHPH ULVNL GH YDUGร U <DWร Uร PFร ODUร Q EX Wย U GDYUDQร รบODUร |Gย Qo

YHUHQOHUGHQ |Gย Qo DODQODUD ยตVHUYHW WUDQVIHULยถ DQODPร QD JHOPHNWH EX QHGHQOH

GH |Gย Qo YHUHQOHU WDUDIร QGDQ KRรบ NDUรบร ODQPDPDNWDGร U 6RQXoWD |Gย Qo

YHUHQOHU DKODNL WHKOLNH IDNW|Uย QH NDUรบร SL\DVDGD ULVNL YH JHWLULVL Gย รบย N

Jย YHQOL SURMHOHU ROPDVร QD UDรทPHQ NUHGL YHUPHN LVWHPHPHNWHGLU 0LVKNLQ

*HQHO RODUDN NUHGL NDQDOร ILQDQVDO \DSร Qร Q ELUoRN |]HOOLรทLQL Doร NOD\DQ

YH \XNDUร GD Doร NODQDQ DVLPHWULN ELOJL DNร รบร VRUXQODUร Qร Q SDUDVDO DNWDUร PGD GD

URO R\QDGร รทร YDUVD\ร Pร QD GD\DQPDNWDGร U .UHGL J|Uย รบย Qย VDYXQDQODUD J|UH

IRQ WDOHS HGHQOHU LOH IRQ ID]ODVร RODQODU DUDVร QGDNL DVLPHWULN ELOJL EDQNDODUD

|]HO ELU URO \ย NOHUNHQ PHUNH] EDQNDODUร QD GD IDL] YH SDUDVDO Eย \ย NOย NOHUGHQ

EDรทร PVร ] RODUDN EDQND ELODQoRODUร Qร Q NUHGL PHQNXO Nร \PHW SRUWI|\

ELOHรบLPLQLQLQ \DSร Vร Qร GHรทLรบWLUPHN VXUHWL\OH WRSODP WDOHEL HWNLOHPHVLQH LPNDQ

WDQร PDNWDGร U

.UHGL NDQDOร QD J|UH NUHGL SL\DVDVร QGDNL ELOJL DNร รบร DNVDPDODUร Vร Nร

SDUD SROLWLNDVร G|QHPOHULQGH GDKD ID]OD |QHP ND]DQPDNWDGร U %X GXUXP Lo YH

Gร รบ ILQDQVPDQ IRQODUร DUDVร QGDNL IDUND HรบLW RODQ Gร รบ ILQDQVPDQ SULPLQGH DUWร รบD

QHGHQ ROPDNWDGร U 'ร รบ ILQDQVPDQ SULPLQLQ Eย \ย NOย รทย NUHGL YHUHQOHULQ

EHNOHQHQ JHWLULOHUL LOH SRWDQVL\HO ERUoOXODUร Q PDOL\HWOHUL DUDVร QGDNL IDUNร

yรถnlendireQ NUHGL SL\DVDODUร QGDNL HNVLNOLรทL \DQVร WPDNWDGร U .UHGL NDQDOร QGD

IDL] RUDQODUร QGD GHรทLรบLNOLN \DUDWDQ ELU SDUD SROLWLNDVร RSHUDV\RQX D\Qร \|QGH

Gร รบ ILQDQVPDQ SULPLQL GH GHรทLรบWLUPHNWHGLU %|\OHFH SDUD SROLWLNDVร Qร Q Gร รบ finansman primi รผzerindeki etkisi nHGHQL\OH UHHO IDDOL\HWOHUH QLKDL HWNLVL GDKD da bรผyรผmektedir (Bernanke ve Gertler, 1995).

*HOHQHNVHO IDL] RUDQร NDQDOร Qร Q WDKYLO YH NUHGLOHUL ELUELUOHUL\OH WDP X LNDPH VD\DUDN NUHGLOHUL PRGHOGHQ Gร รบODPDVร ELUoRN LNWLVDWoร \ร EX YDUVD\ร Pร Q geรงerli olamayacDรทร QD GROD\ร Vร \OD SDUDVDO DNWDUร P PHNDQL]PDVร Qร Q IDL]

RUDQร NDQDOร DUDFร Oร รทร \OD ROGXรทX NDGDU NUHGL NDQDOร DUDFร Oร รทร \OD GD oDOร รบDFDรทร

\|Qย QGH oDOร รบPDODU \DSPD\D \|QHOWPLรบWLU %|\OHFH JHOHQHNVHO NDQDOGD

VDGHFH SDUD YH WDKYLOGHQ ROXรบDQ LNL YDUOร NOร \DSร NUHGL J|Uย รบย LOH ย o YDUOร รทD

oร NPร รบWร U .UHGL NDQDOร GLรทHU \DNODรบร PODU JLEL IDL] RUDQร Qร |QHPOL ELU DNWDUร P

GHรทLรบNHQL RODUDN GHรทHUOHQGLULUNHQ EDQND NUHGLOHULQH YH ILUPDODUร Q ILQDQVDO

\DSร ODUร QD GD JHUHNHQ |QHPL YHUPHNWHGLU 'LรทHU WDUDIWDQ NUHGL NDQDOร Qร Q HQ

|QHPOL |]HOOLรทL DVLPHWULN ELOJL DNร รบร Qร YXUJXODPDVร YH EX NXVXUVX]OXNODUร Q

VHUPD\H SL\DVDODUร QD RODQ HWNLVLQL Doร NODPDVร Gร U :DUML\R YH $JXQJ

%UXQQHU YH 0HOW]HU ย oย QFย YDUOร N RODUDN NUHGLQLQ DQDOL]H GDKLO

HGLOPHVLQLQ DQDOL]OHULQ QDVร O GHรทLรบWLUGLรทLQL รบ|\OH |]HWOHPLรบOHUGLU

3DUD SROLWLNDVร Qร Q HWNLOHULQLQ DNWDUร OPDVร KDNNร QGD VDGHFH IDL] RUDQร LOH SDUD DUDVร QGDNL PDUMODU \HULQH IDL] RUDQร LOH GLรทHU LNL YDUOร N

DUDVร QGDNL PDUMODUร Q ELOLQPHVL GDKD \DUDUOร RODFDNWร U

.UHGLQLQ ย oย QFย ELU YDUOร N VD\ร OPDVร \OD ELUOLNWH NUHGL SL\DVDODUร Qร HWNLOH\HQ ELU รบRNXQ ย UHWLP ย ]HULQGHNL HWNLOHULQL Vร Qร UODQGร UPDN

o '* p X E @ R ] 8

' ^ ! ' ;

r-s '*6 p p ^Rj< R-

3 FG [$ < 1I M 6 B %q RD

'! 7^ [$/ , : 8 :'8

8 ! : ! ! tFO ' W;' f! 6 fRj< R-

3 uG vVH< < R@ ! 5 M h6 B vq wW ! $ 8 6u Vk7 7 7 tP ' ;' - <

DPDFร \OD X\JXODQDQ IDL] RUDQร KHGHIOHPHVL SDUD WDOHEL รบRNODUร Qร

HPPHGH EDรบDUร Oร ROGXรทX NDGDU HWNLOL RODPD\DFDNWร U

.UHGL YH SDUD SL\DVDODUร QGD \DรบDQDQ รบRNODU J|VWHUJHOHUL YH Eย \ย NOย NOHUL Doร Vร QGDQ ELUELUOHULQGHQ IDUNOร ODรบDFDNODUGร U

ยณ/LNLGLWH WX]Dรทร DQDOL]Lยด NUHGLQLQ GLQDPLN ELU YDUOร N RODUDN WDQร PODQPDVร Qร Q DUGร QGDQ รบย SKHOL KDOH JHOHFHNWLU

9DUOร N SL\DVDODUร PXQ]DP NDUรบร Oร N Gย ]HQOHPHOHULQLQ \DUDWWร รทร HWNLOHUGHQ GDKD ID]OD PXDI WXWXODPD\DFDNWร U

3DUDVDO DNWDUร P PHNDQL]PDVร Qร Q NUHGL NDQDOร QGD ILQDQVDO DUDFร ODU veya

bankalar

toplam

ekonomik

aktivite

iรงerisinde

รถnemli

bir

rol

R\QDPDNWDGร U %DQNDODUร Q ILQDQVDO SL\DVDODUGD R\QDGร NODUร URO 0RGLJOLDQL

0LOOHU WHRUHPLQLQ NXVXUVX] VHUPD\H SL\DVDODUร YH KRPRMHQ ILQDQVDO \DSร

YDUVD\ร PODUร Qร Q UHGGHGLOPHVLQL JHUHNWLUPHNWHGLU =LUD EX WHRUHPGH ILUPDODUร Q

ILQDQVDO \DSร ODUร Qร Q UHHO HNRQRPLN DNWLYLWH ย ]HULQGH ELU HWNLVL ROPDGร รทร

EHOLUWLOPHNWHGLU

xDy z y xP{ | } ~ } 3y'ย }3ย jย 'ย 1} ย } '| } ย }

Rezervler

xPy z y xD{ | } ~ } 3y ย ย ย y } ย ย z y ย ย ย kz ย ย }ย ย /z ย ย

x@} ย 3y'ย y ย y } ย ย z y ย ย

ย -ย 5ย uย Wย Wย kย jย ย Pย 5ย Dย 5ย 1ย

ย ย kย jย ย hย Wย Hย @ย jย ย Pย /ย -ย 5ย -ย

ย y z | ย 5ย -} ย y ~ | y z ย ย Hย 3ย 'ย 'ย }

Teminatlar

TOPLAM TALEP

รนHNLO 3DUDVDO $NWDUร P 0HNDQL]PDVร Qร Q .UHGL .DQDOร

.D\QDN .XWWQHU YH 0RVVHU

.UHGL NDQDOร Qร Q SDUDVDO DNWDUร P NDQDOร |]HOOLรทL \DQร QGD ยณILQDQVDO

Kร ]ODQGร Uร Fร ยด LรบOHYL GH EXOXQPDNWDGร U 3DUDVDO DNWDUร P |]HOOLรทL \XNDUร GD GD

GHรทLQGLรทLPL] JLEL EDQND NUHGLOHULQLQ HNRQRPLGH R\QDGร รทร |]HO URO VD\HVLQGH

JHUoHNOHรบPHNWHGLU .UHGL YH VHUPD\H SL\DVDVร HNVLNOLNOHUL YH ERUo YHUHQ YH

NXOODQDQODU DUDVร QGDNL DVLPHWULN ELOJL EDQND YH EDQND NUHGLOHULQLQ |QHPLQL

DUWร UPร รบ HNRQRPLGH |]HOOLNOH DVLPHWULN ELOJL DNร รบร QHGHQL\OH XFX] YH NROD\ IRQ

EXODPD\DQ ILUPDODUD IRQ DNWDUร P |]HOOLรทLQL |Q SODQD oร NDUPร รบWร U )LQDQVDO

Kร ]ODQGร Uร Fร |]HOOLรทL GH DNWDUร P NDQDOร JLEL VHUPD\H SL\DVDVร Qร Q DNVDN

LรบOHPHVL YH Lo YH Gร รบ ILQDQVPDQร Q WDP LNDPH HGLOHPHPHVLQGHQ

ND\QDNODQPDNWDGร U )LQDQVDO Kร ]ODQGร Uร Fร D\Qร ]DPDQGD ILUPDODUร Q PDOL

GXUXPODUร \OD GD \DNร QGDQ LOLรบNLOLGLU 'DUDOWร Fร SDUD SROLWLNDVร VRQUDVร QGD PDOL

WDEORODUร ER]XODQ YH EX \ย ]GHQ Gร รบ ILQDQVPDQ SULPOHUL \ย NVHOHQ ILUPDODU

KDUFDPDODUร Qร Gย รบย UPHNWHGLUOHU %X GXUXP GDUDOWร Fร SDUD SROLWLNDVร VRQXFX

\DYDรบOD\DQ HNRQRPL\L GDKD GD GXUJXQOXรทD LWPHNWHGLU %HUQDQNH YH *HUWOHU

YH +XEDUG

<DSร ODQ oDOร รบPDODU NUHGLQLQ Kร ]ODQGร UDQ HWNLVLQLQ |]HOOLNOH GXUJXQOXN

G|QHPOHULQGH DUWWร รทร Qร J|VWHUPHNWHGLU .UHGL SL\DVDVร QGD \ย NVHN PDOL\HWOH

borรงlanma imkanร EXODQ Nย oย N YH RUWD |OoHNOL ILUPDODU HNRQRPLN GXUJXQOXN

]DPDQODUร QGD ILQDQVPDQ GDUERรทD]ร QD Gย รบPHNWHGLUOHU 1RUPDO ]DPDQODUGD

GDKL \ย NVHN PDOL\HWOH ERUoODQPD LPNDQร EXODELOHQ EX ILUPDODUร Q SDUDVDO ELU

GDUDOPD VRQXFX NUHGL EXOPD LPNDQODUร GDKD GD GDUDOPDkta, bรถylece รผretim

YH \DWร Uร PODUร Qร Nร VDUDN IDDOL\HWOHULQL \DYDรบODWPDODUร \OD ELUOLNWH HNRQRPLN

GXUJXQOXN GDKD Eย \ย N ER\XWODUD XODรบPDNWDGร U (NRQRPLGHNL GXUJXQOXรทXQ

JLGHUHN DUWPDVร QD QHGHQ RODQ Kร ]ODQGร UDQ HWNLVLQLQ DUDFร Oร N PDOL\HWOHULQGHQ

ND\QDNODQGร รทร VDYXQXOPDNWDGร U %HUQDQNH YH *HUWOHU

.UHGL NDQDOร QGD Gร รบ ILQDQVPDQ SULPL LOH SDUD SROLWLNDVร DUDVร QGDNL

LOLรบNL\L Doร NODPDGD LNL RODVร EDรทODQWร PHYFXWWXU %XQODUGDQ ELULQFLVL ELODQoR

NDQDOร LNLQFLVL LVH EDQND NUHGLVL NDQDOร Gร U %LODQoR NDQDOร RODVร ELU SROLWLND

GHรทLรบLNOLรทLQLQ ERUo DODQ WDUDIร Q QHW GHรทHUL QDNLW DNร รบร YH OLNLW YDUOร NODUร JLEL

GHรทLรบNHQOHUL GH LoHUHQ ELODQoR YH JHOLU WDEORVX ย ]HULQGHNL SRWDQVL\HO HWNLVLQL

YXUJXODU %DQND NUHGL NDQDOร LVH SDUD SROLWLNDVร Qร Q NUHGL NXUXOXรบX WDUDIร QGDQ

VDรทODQDFDN NUHGL ย ]HULQGHNL HWNLVLQL GDKD GDU ELU oHUoHYHGHQ LQFHOHU

%HUQDQNH YH *HUWOHU %XQXQOD ELUOLNWH ยณQDNLW DNร รบร NDQDOร ยด

ยณEHNOHQPH\HQ IL\DW Gย ]H\L NDQDOร ยด YH ยณKDQHKDONร ELODQoR HWNLOHULยดยถGH SDUDVDO

DNWDUร P PHNDQL]PDVร Qร Q ELODQoR NDQDOร LoLQGH GHรทHUOHQGLULOPHNWHGLU 0LVKNLQ

%DQND .UHGL .DQDOร

%DQND NUHGL NDQDOร QGD EDQNDODU DNWDUร P PHNDQL]PDVร QD JHOHQHNVHO

IDL] RUDQร NDQDOร QGD ROGXรทX JLEL VDGHFH \ย Nย POย Oย N WDUDIร Qร GHรทLO DNWLI

WDUDIODUร Qร GD LoHUPHNWHGLU $\Uร FD NUHGL NDQDOร QGD EDQNDODUD NUHGL SL\DVDODUร QGDNL DVLPHWULN ELOJL VRUXQXQX o|]HELOHFHรทL Gย รบย QFHVL\OH |]HO ELU

|QHP YHULOPLรบWLU .UHGL NDQDOร Qร Q LรบOH\Lรบ PHNDQL]PDVร QGD EDQNDFร Oร N

VLVWHPLQLQ UH]HUYOHULQL D]DOWDQ ELU Vร Nร SDUD SROLWLNDVร VRQXFX NUHGL YHULOHELOLU

IRQODU GD Vร Qร UODQร U YH EDQND EDรทร POร ERUoOXODU LoLQ Gร รบ ILQDQV SULPLQLQ

\ย NVHOPHVL EHNOHQLU 3DUDVDO รบRNXQ Gร รบ ILQDQVPDQ SULPL ย ]HULQGHNL HWNLVL LVH

Nย oย N ILUPDODUGD EDQND NUHGLVL Gร รบร QGD IRQ EXODELOHQ Eย \ย N ILUPDODUD RUDQOD

GDKD ID]OD RODFDNWร U %X GD ย UHWLPGH J|Uย OHFHN GDOJDODQPDODUร Q VDGHFH IDL]

RUDQร HWNLVL LOH GHรทLO Gร รบ ILQDQVPDQ SULPL \ROX\OD GD Doร NODQPDVร QGD \DUGร PFร

RODFDNWร U 5RPHU YH 5RPHU

%DQND NUHGL NDQDOร SDUDVDO NRรบXOODUร Q GHรทLรบPHVL GXUXPXQGD VDGHFH

EDQNDODUร Q ERUoODQPD GDYUDQร รบODUร Qร LQFHOHGLรทLQGHQ OLWHUDWย UGH EX NDQDOD GDU

DQODPGD NUHGL NDQDOร GD GHQLOPHNWHGLU .XWWQHU

%DQND NUHGL NDQDOร Qร Q LรบOH\HELOPHVL LoLQ LNL |QHPOL NRรบXOXQ VDรทODQPร รบ

ROPDVร JHUHNPHNWHGLU %XQODU

%DQND NUHGLVL YH PHQNXO Nร \PHWOHU ILUPD ILQDQVPDQร Doร Vร QGDQ WDP LNDPH YDUOร NODU ROPDPDOร Gร U

3DUD RWRULWHVLQLQ X\JXODGร รทร SROLWLNDODU EDQNDODUร Q NUHGL DU]ร Qร HWNLOH\HELOPHOLGLU

%LULQFL YDUVD\ร Pร Q JHoHUOLOLรทL WHRULGH JHQHOOLNOH DVLPHWULN ELOJL

NDYUDPODUร LOH Doร NODQPDNWDGร U รธKUDo HGLOHQ PHQNXO Nร \PHW KDNNร QGD

KDQHKDONร Qร Q ELOJLVL R ILUPD\D ERUo YHUHFHN YH GDKD VRQUD GD Gย ]HQOL RODUDN

L]OH\HFHN NDGDU \ย NVHN GHรทLOGLU %X GXUXPGD KDQHKDONร NHQGLVL LoLQ EX gรถzetleme ve denetleme gรถrevini yapacak bir gรถzetleyici vekile (delegated monitor) yani bankaya ihtiyaรง duyacaktร U )LUPDODU Doร Vร QGDQ EDNร OGร รทร QGD LVH

LKUDo HGHFHNOHUL PHQNXO Nร \PHWOHUL WHUVWHQ VHoLP YH\D DKODNL WHKOLNH JLEL

VRUXQODU LoHUPHGLรทLQL KDQHKDONร QD LVSDWODPDN LoLQ ELU ILQDQVDO DUDFร \D LKWL\Do

GX\GXNODUร J|Uย OPHNWHGLU %X LKWL\Do GD PHQNXO Nร \PHW LKUDFร YH EDQND NUHGLVL

NXOODQPDQร Q QHGHQ ELUELULQL WDP RODUDN LNDPH HGHQ ILQDQVPDQ ELoLPOHUL

RODPD\DFDรทร Qร RUWD\D NR\PDNWDGร U รธQDQ %|\OHFH EDQNDODU JHUHNHQ

UROย R\QDPDNWD YH VRQXoWD ERUoOXODUร Q Eย \ย N ELU Nร VPร ยณEDQND EDรทร POร ยด

RODUDN WDQร PODQDELOPHNWHGLU $QFDN LNLQFL YDUVD\ร PD LOLรบNLQ WDUWร รบPDODU

Vย UPHNWHGLU %X YDUVD\ร Pร Q JHUoHNOHรบHELOPHVL LoLQ EDQNDODUร Q |QFHOLNOH

PHYGXDW Gร รบร ND\QDN VDรทODPD NDELOL\HWOHULQLQ ROPDPDVร JHUHNPHNWHGLU

gUQHรทLQ SDUD RWRULWHVLQLQ PXQ]DP NDUรบร Oร NODU \ROX\OD ELU Pย GDKDOHGH

EXOXQPDVร PHYGXDW Gร รบร ND\QDNODUร HWNLOHPH\HFHรทLQGHQ EDQNDODUร Q PHYGXDW

Gร รบร ND\QDN WRSODPD NDSDVLWHVL \ย NVHOGLNoH EX NDQDOร Qร Q LรบOHPHVL GH

Jย oOHรบHFHNWLU รธNLQFL YDUVD\ร Pร Q JHoHUOLOLรทLQH LOLรบNLQ ELU EDรบND QRNWD GD SDUD

SROLWLNDVร VRQXFX ROXรบDFDN \HQL GXUXPGD EDQNDODUร Q UH]HUYOHULQGHNL

GHรทLรบPH\L NUHGLOHULQGHQ oRN SRUWI|\OHULQGH EXOXQDQ PHQNXO Nร \PHWOHUL

D]DOWDUDN WHSNL YHUPHPHVL JHUHNOLOLรทLGLU $\Uร FD EDQND Gร รบร ILQDQVDO DUDFร ODUร Q

YDUOร รทร YH Eย \ย NOย รทย GH EX YDUVD\ร Pร Q JHoHUOLOLรทLQL HWNLOHPHNWHGLU 0RUHQD YG

'ROD\ร Vร \OD LNLQFL YDUVD\ร PD LOLรบNLQ RODUDN EHOLUWLOHQ QRNWDODU EX

YDUVD\ร Pร Q JHoHUOLOLรทLQL WDUWร รบร Oร U Nร OPDNWDGร U

<XNDUร GD EHOLUWLOHQ YDUVD\ร PODU ร รบร รทร QGD SDUDVDO DNWDUร Pร Q EDQND

NDQDOร รบ|\OH LรบOHU 3DUD RWRULWHVLQLQ GDUDOWร Fร ELU SDUD SROLWLNDVร X\JXODPDVร

VRQXFX UH]HUYOHUL Gย รบHU (รทHU EDQND UH]HUYOHULQGHNL EX Gย รบย รบย PXQ]DP

NDUรบร Oร รทD WDEL ROPD\DQ IRQODUOD NDUรบร OD\DPร \RU YDUVD\ร P YH\D EX Gย รบย รบ

\HULQH PHQNXO Nร \PHW LKUDFร QD JLGHPL\RUVD YDUVD\ร P X\JXODQDQ GDUDOWร Fร

SDUD SROLWLNDVร HWkisini banka kredileri รผzerinde de gรถsterecek ve banka

NUHGLOHUL Gย รบHFHNWLU %DQND NUHGLOHULQLQ Gย รบPHVL LVH EDQND EDรทร POร NUHGL

Pย รบWHULOHULQ YDUOร รทร GXUXPXQGD YDUVD\ร P \DWร Uร PODUGD YH HNRQRPLN

DNWLYLWHGH GDUDOPD \DUDWDFDNWร U *|Uย OGย รทย JLEL SDUD SROLWLNDVร EX NDQDOGD

VDGHFH UHHO IDL] RUDQODUร Qร GHรทLO NUHGLOHUL GH GRรทUXGDQ HWNLOHPHNWHGLU

0LVKNLQ รนHPDWLN RODUDN J|VWHUHFHN ROXUVDN

3DUD $U]ร โ .XOODQร ODELOLU 5H]HYOHU โ %DQND .UHGLOHUL โ <DWร Uร P โ ร retim

%XUDGD SDUD SROLWLNDVร Qร Q \ย NVHN ELOJL PDOL\HWL YH EDQND NUHGLVL

Gร รบร QGD IRQ ND\QDNODUร QD JLUPH LPNDQร Vร Qร UOร RODQ GROD\ร Vร \OD GD EDQND

NUHGLOHULQH ROGXNoD EDรทร POร RODQ Nย oย N ILUPDODU DUDFร Oร รทร \OD KDUFDPDODU

ย ]HULQGH Eย \ย N ILUPDODUD RUDQOD GDKD ID]OD HWNL HGHFHรทL EHNOHQPHNWHGLU

$\Uร FD |]HO EDQNDODUD NDUรบร NDPX EDQNDODUร \XUWLoL EDQNDODUD NDUรบร \DEDQFร

EDQNDODU NUHGL SL\DVDODUร QGDNL PHYFXW HNVLNOLNOHUL DUWWร UDQ XQVXUODU RODUDN dikkati รงekmektedirler (Mishkin, 2001). %DQND NUHGLOHULQLQ EDQND EDรทร POร RODUDN WDQร PODGร รทร Pร ] Nย oย N

ILUPDODU LoLQ |]HO |QHPL ROGXรทX GXUXPGD YDUVD\ร P ยณGRรทUXGDQยด YH

ยณGROD\Oร ยด NDQDO RODUDN ELOLQHQ LNL NDQDO SDUDVDO GDUDOPDQร Q EDQND NUHGLOHUL

ย ]HULQGHNL HWNLVLQL DUWWร UDFDNWร U 'RรทUXGDQ NDQDOGD EDQNDODUร Q PHYFXW SL\DVD

IDL] RUDQร QGDQ NUHGL YHrme istekleri yasal dรผzenlemeler veya ikna yolu (moral

VXDVLRQ JLEL NXUXPVDO IDNW|UOHU QHGHQL\OH Gย รบHU %X NDQDOร Q GRรทUXGDQ RODUDN

LVLPOHQGLULOPHVLQLQ QHGHQL EDQND NUHGL KDFPLQLQ IDL] RUDQร GHรทLรบLNOLNOHULQGHQ

EDรทร PVร ] ROPDVร Gร U 'ROD\Oร NDQDOGD LVH SDUD SROLWLNDVร \DSร Fร Vร WDUDIร QGDQ

X\JXODQDQ Vร Nร SDUD SROLWLNDVร VRQXFX \ย NVHOHQ IDL] RUDQODUร Qร Q NUHGL IDL]

RUDQODUร Qร \ย NVHOWPHVL ERUo YHUHQLQ IRQODPD PDOL\HWLQL DUWร Uร UNHQ |GHPHPH

ULVNLQL GHIDXOW ULVN GH \ย NVHOWHFHNWLU %|\OHFH EDQND NUHGL Nร Vร WODPDODUร Qร Q

\DQร QGD WHPLQDWODU YH YDGH JLEL IL\DWWDQ EDรทร PVร ] NULWHUOHUGH GH GDKD VHoLFL

YH GLNNDWOL ROPD \ROXQD JLGHFHNWLU %X LNL EDQND NUHGL NDQDOร Qร Q oDOร รบPDVร

KDOLQGH EDQNDODU WRSODP NUHGLOHULQL Nร VPDN ]RUXQGD NDODFDN YH EDQND

EDรทร POร Vร ELU oRN Nย oย N ILUPD GD \DWร Uร P KDUFDPDODUร Qร HUWHOH\HFHNWLU .DPLQ

YH 7XUQHU

3DUD SROLWLNDVร Qร Q NUHGL GDYUDQร รบODUร ย ]HULQGHNL HWNLQOLรทL NUHGL

SL\DVDODUร Qร Q \DSร Vร QD YH EDQNDQร Q DNWLI SDVLI \|QHWLPLQH GH EDรทOร Gร U

gUQHรทLQ NUHGL SL\DVDVร QGD EDQND Gร รบร ILQDQVDO NXUXOXรบODUร Q ROPDVร SDUD

SROLWLNDVร Qร Q HWNLQOLรทLQL D]DOWDELOHFHN ELU XQVXU RODUDN NDUรบร Pร ]D oร NPDNWDGร U

%DQND Gร รบร ILQDQVDO DUDFร ODUร Q YDUOร รทร YH ILQDQVDO VLVWHP LoHULVLQGH |QHPOL ELU

SD\D VDKLS ROPDODUร GXUXPXQGD PHYGXDW Gร รบร ILQDQVDO ND\QDN EXOPD RODVร Oร รทร

\ย NVHN RODFDรทร QGDQ EDQND NUHGL NDQDOร QD LOLรบNLQ LNLQFL YDUVD\ร Pร Pร ]

LรบOHPH\HFHN YH SDUD SROLWLNDVร Qร Q PXQ]DP NDUรบร Oร NODU DUDFร Oร รทร \OD ROXรบWXUGXรทX

SROLWLNDVร NUHGL DU]ร Qร HWNLOHPH\HELOHFHNWLU รธQDQ $NWLI pasif yรถnetimi de

EDQND NUHGL NDQDOร Qร Q LรบOH\LรบLQL HWNLOH\HQ ELU EDรบND IDNW|UGย U gUQHรทLQ Vร Nร

SDUD SROLWLNDVร X\JXODQGร รทร ELU GXUXPGD EDQND NUHGL NDQDOร Qร NDSDWPDN

\HULQH PHQNXO Nร \PHW Fย ]GDQร Qร D]DOWDUDN ERUo YHUPH\H GHYDP HWPH \ROXQX seรงebilir (Kamin ve Turner, 1997). .DVK\DS YH 6WHLQ EDQND NUHGL NDQDOร Qร Q HWNLQOLรทLQL D]DOWร Fร ELU

EDรบND IDNW|U

RODUDN

ULVN Dรทร UOร NOร VHUPD\H JHUHNOLOLรทLQLQ YDUOร รทร Qร

J|VWHUPLรบOHUGLU %DQNDODUร Q ULVN ย VWOHQPH Gย ]H\OHULQL NRQWURO HWPHN DPDFร \OD

NRQXODQ VHUPD\H JHUHNOLOLรทL EDQNDODUD VHUPD\HOHULQL \ย NVHOWHPHGLNOHUL taktirde kredilerini de yรผkseltememeyi bir anlamda empoze etmektedir.

%|\OHFH SDUDVDO ELU JHQLรบOHPH EDQNDODUร Q NUHGLOHULQGHQ ]L\DGH PHQNXO GHรทHU portfรถylerinin yรผkselmesi ile sonuรงlanabilmektedir. Bu konuda, Kashyap ve

6WHLQ JLEL ULVN Dรทร UOร NOร VHUPD\H \HWHUOLOLรทLQLQ WRSODP NUHGL PLNWDUร Qร

Vร Qร UODQGร UPDVร QHGHQL\OH DNWDUร P PHNDQL]PDVร Qร Nร Vร WODGร รทร \|Qย QGH

J|Uย รบOHU ROGXรทX JLEL HNRQRPLGHNL GHYUHVHO KDUHNHWOHUH EDรทOร RODUDN EDQND

ELODQoRODUร Qร Q NUHGL NDOHPOHULQGH RUWD\D oร NDQ Dรบร Uร GDOJDODQPDODUร D]DOWWร รทร

GD LOHUL Vย Uย OPHNWHGLU รธQDQ $\Uร FD EX Wย U Gย ]HQOHPHOHULQ LoHUGLรทL EHOOL

NLรบL YH NXUXOXรบODUD Doร ODFDN NUHGLOHU LoLQ WDYDQ X\JXODPDODUร GD EDQNDODUร Q รถzellikle kredi riski รผstlenme dรผzeyini รถlรงen รถnemli kriterler olarak

\RUXPODQPDNWDGร U

%LODQoR .DQDOร

%LODQoR NDQDOร GD EDQND NUHGL NDQDOร JLEL NUHGL SL\DVDODUร QGDNL

DVLPHWULN ELOJL SUREOHPLQGHQ KDUHNHWOH RUWD\D oร NPDNWDGร U %LODQoR NDQDOร

ERUoODQDQODUร Q ILQDQVDO SR]LV\RQXQD EDรทOร RODQ Gร รบ ILQDQVPDQ SULPLQLQ WHRULN

RODUDN EHOLUOHQPHVL ย ]HULQH NXUXOPXรบWXU 1HW GHรทHUL \ย NVHN RODQ ELU ERUoOXQXQ

Gร รบ ILQDQVPDQ SULPL Gย รบย N QHW GHรทHUL Gย รบย N RODQ ELU ERUoOXQXQ LVH Gร รบ

ILQDQVPDQ SULPL \ย NVHN RODFDNWร U )DL] RUDQODUร QGD \ย NVHOPH\H QHGHQ RODQ

ELU SDUDVDO รบRN ERUFXQ UHHO GHรทHULQL DUWWร Uร UNHQ JHOHFHNWH \DSร OPDVร SODQODQDQ

VDWร รบODUร Gย รบย UHFHรทLQGHQ ERUoOXQXQ QHW GHรทHULQLQ D]DOPDVร QD QHGHQ

RODFDNWร U %X GXUXP ERUoODQDQODUร Q NUHGL GHรทHUOLOLรทLQLQ Gย รบPHVLQH YH Gร รบ

ILQDQVPDQ PDOL\HWLQLQ DUWPDVร QD VHEHS RODFDรทร QGDQ WRSODP NUHGL VWRNX

HWNLOHQHFHN YH Vonuรงta borรงlu bilanรงosunda meydana gelecek dalgalanmalar

D\Qร ]DPDQGD \DWร Uร P YH KDUFDPD NDUDUODUร Qร GD HWNLOH\HFHNWLU 1XDOWDUDQHH

%X Vย UHo *ย QH\ 'RรทX $V\D ย ONHOHULQGH NUL]OHU VRQUDVร QGD \XUWLoL IDL]

RUDQODUร QGD Eย \ย N RUDQGD \ย NVHOLรบOH VRQXoODQDFDN รบHNLOGH \DรบDQPร รบWร U p .UXJPDQ EX Vย UHFL รบX รบHNLOGH LIDGH HWPLรบWLU ยณ ย oย QFย NXรบDN NUL]OHU EXJย QH NDGDU NXOODQร ODQ PRGHOOHUGH J|]DUGร

HGLOHQ LNL IDNW|UH LรบDUHW HWPHNWHGLU \DWร Uร P NDSDVLWHVLQL GHรทHUOHQGLULUNHQ ILUPD ELODQoRODUร Qร Q UROย YH UHHO dรถviz kurundan etkilenen sermaye

hareketleri.โ

<DรบDGร NODUร

NUL]OHU

VRQUDVร QGD

ILQDQVDO

\DSร ODUร QGD

|QHPOL

GHรทLรบLNOLNOHU PH\GDQD JHOHQ ย ONHOHUGH SDUD SROLWLNDVร Qร Q ILUPDODUร Q ILQDQVDO

\DSร ODUร YH \DWร Uร P GDYUDQร รบODUร ย ]HULQGHNL HWNLVLQLQ ELOLQPHVL Eย \ย N |QHP

WHรบNLO HWPHNWHGLU .UL] VRQUDVร ILUPDODUร Q ILQDQVDO \DSร ODUร Qร Q ER]XOPDVร

ELODQoR NDQDOร DUDFร Oร รทร \OD SDUD SROLWLNDVร Qร Q UHHO VHNW|U ย ]HULQGHNL HWNLVLQL

\DQL DNWDUร P PHNDQL]PDVร Qร Q HWNLQOLรทLQL DUWWร UDFDNWร U <ย NVHN IDL] RUDQODUร QD

QHGHQ RODFDN SDUDVDO ELU GDUDOPD VDGHFH \DWร Uร P LoLQ VHUPD\H PDOL\HWLQL

HWNLOHPHNOH NDOPD\DFDN D\Qร ]DPDQGD ILUPDODUร Q YDUOร NODUร Qร GD HWNLOH\HFHNWLU

%X Wย U ELU PHNDQL]PD GDKD |QFH NUHGLQLQ DNWDUร P PHNDQL]PDVร |]HOOLรทL

Gร รบร QGD ELU GLรทHU LรบOHYL RODUDN WDQร PODQDQ ยณILQDQVDO Kร ]ODQGร Uร Fร ยด SDUD

SROLWLNDVร Qร Q UHHO VHNW|U ย ]HULQGHNL HWNLVLQLQ DUWWร Uร OPDVร PRGHO RODUDN

ELOLQPHNWHGLU 0RUHQD YH GLรทHUOHUL

%LODQoR NDQDOร QD LOLรบNLQ RODUDN DNOD JHOHQ |QHPOL ELU VRUX SDUD

SROLWLNDVร GHรทLรบLNOLรทLQLQ ILUPD ELODQoRODUร Qร YH \DWร Uร P NDUDUODUร Qร QDVร O HWNLOHGLรทLGLU 3DUD SROLWLNDVร VRQXFX GHรทLรบHQ IDL] RUDQร Qร Q ERUoOX ILUPDQร Q QHW

GHรทHULQH GRรทUXGDQ LNL Wย UOย HWNLVL RODELOLU %LULQFLVL YDGHVL JHOPHPLรบ

ERUoODUร Qร Q IDL] |GHPHOHULQL HWNLOHPHVL LNLQFLVL LVH YDUOร N IL\DWODUร Qร

HWNLOHPHVLGLU

1HW

GHรทHU

Gย รบย รบย Qย Q

\DWร Uร PODU

ย ]HULQGHNL

HWNLVLQL

DQOD\DELOPHN LoLQ GDUDOWร Fร ELU SDUD SROLWLNDVร X\JXODQGร รทร Qร YH ILUPDQร Q KLVVH

VHQHWOHULQLQ GHรทHULQL Gย รบPHVLQH EDรทOร RODUDN QHW GHรทHULQLQ Gย รบWย รทย Qย

YDUVD\DOร P %X GXUXPGD ILUPDQร Q QHW GHรทHUOHULQLQ Gย รบย N ROPDVร NUHGL

YHUHQOHULQ ILUPDGDQ NUHGLOHU LoLQ WDOHS HWWLรทL WHPLQDWODUร Q GHรทHULQLQ GH Gย รบย N

ROPDVร Qร EHUDEHULQGH JHWLUHFHรทLQGHQ WHUVWHQ VHoLPGHQ ND\QDNODQDQ

SRWDQVL\HO ND\ร SODUร Q RUWD\D oร NPD YH\D DUWPD RODVร Oร รทร Qร \ย NVHOWLU 7HUVWHQ

seรงim probleminL DUWWร UDQ QHW GHรทHUGHNL Gย รบย รบ \DWร Uร P KDUFDPDODUร Qร Q

ย

Morena vd. (2002)โ nin โ Monetary Policy and Firm Investment:Evidence for Balance Sheet Channel in Indonesiaโ

' ;' F <

ILQDQVH HGLOGLรทL NUHGLOHULQ Gย รบPHVLQH QHGHQ ROXU 'LรทHU WDUDIWDQ ILUPDQร Q

Gย รบย N QHW GHรทHUL D\Qร ]DPDQGD IDDOL\HWOHULQL ILQDQVH HGHELOPHN LoLQ JHUHNOL

NUHGL\L EXODPD\DQ รบLUNHW \|QHWLFLOHULQL GDKD ULVNOL \DWร Uร P SURMHOHULQH

\|QOHQGLUHUHN DKODNL ULVNLQ ROXรบPDVร QD QHGHQ ROXU 'DKD ULVNOL \DWร Uร P

SURMHOHULQH JLULOPHVL ERUFXQ JHUL |GHQPHVLQL GDKD GD ]RUODรบWร UDFDรทร QGDQ

ILUPDQร Q QHW GHรทHULQGHNL D]DOร รบ Kร ]ODQร U YH GROD\ร Vร \OD NUHGL KDFPLQGH YH

\DWร Uร P KDUFDPDODUร QGD Gย รบย รบ J|Uย Oย U 0LVKNLQ

*HQLรบOHWLFL ELU SDUD SROLWLNDVร LVH KLVVH VHQHGL IL\DWODUร Qร Q YH \XNDUร GD

Doร NODQGร รทร JLEL ILUPDQร Q QHW GHรทHULQLQ \ย NVHOPHVLQH QHGHQ ROXUNHQ WHUVWHQ

VHoLP YH DKODNL WHKOLNH SUREOHPOHULQLQ D]DOPDVร QD EDรทOร RODUDN \DWร Uร P

KDUFDPDODUร Qร Q YH WRSODP WDOHELQ DUWPDVร QD \RO DoDU รนHPDWLN RODUDN gรถsterecek olursak : 3DUD $U]ร โ +LVVH 6HQHGL )L\DWร โ 1HW 'HรทHU โ Tersten Seรงim ve Ahlaki 7HKOLNH โ .UHGL โ <DWร Uร P โ 7RSODP 7DOHS

%LODQoR NDQDOร Qร Q \XNDUร GD Doร NODQDQ LรบOH\LรบL \DQร QGD ย o IDUNOร

NDQDOร Q GDKD ELODQoR NDQDOร HWNLOHUL LOH oDOร รบWร รทร EHOLUWLOPHNWHGLU 1DNLW DNร รบร

NDQDOร EHNOHQPH\HQ IL\DW Gย ]H\L NDQDOร YH KDQHKDONร ELODQoR HWNLOHUL 1DNLW $Nร รบร .DQDOร

1RPLQDO IDL] RUDQODUร Qร Gย รบย UHQ JHQLรบOHWLFL SDUD SROLWLNDVร Qร Q ELU

EDรบND HWNLVL ILUPDODUร Q QDNLW DNร รบODUร Qร QDNLW JLULรบOHUL YH oร Nร รบODUร DUDVร QGDNL

IDUND HรบLWWLU DUWWร UDUDN ELODQoRODUร QGD ELU L\LOHรบPH\H QHGHQ ROPDVร YH E|\OHFH

WHUV VHoLP YH DKODNL WHKOLNH SUREOHPOHULQL D]DOWPDVร Gร U 0LVKNLQยถe gรถre (1996)

EX รบHNLOGH NUHGLOHUGH YH HNRQRPLN DNWLYLWHGH ELU DUWร รบ RUWD\D oร NDFDNWร U

3DUD DU]ร โ )DL] 2UDQODUร โ 1DNLW $Nร รบร โ Tersten Seรงim ve Ahlaki 7HKOLNH โ .UHGLOHU โ <DWร Uร P โ ร retim

%XUDGD |QHPOL RODQ QRNWD ILUPDQร Q QDNLW DNร รบร Qร HWNLOH\HQ RUDQร Q

QRPLQDO IDL] RUDQร ROPDVร Gร U %|\OHFH EX IDL] RUDQร PHNDQL]PDVร UHHO IDL]

RUDQODUร Qร Q \DWร Uร PODU ย ]HULQGH HWNL J|VWHUGLรทL JHOHQHNVHO IDL] RUDQร NDQDOร QGDQ IDUNOร Oร N J|VWHUPHNWHGLU $\Uร FD EX DNWDUร P NDQDOร QGD Nร VD YDGHOL

IDL] RUDQODUร Qร Q |]HO ELU \HUL YDUGร U dย QNย ILUPDQร Q QDNLW DNร รบร ย ]HULQGH HWNLOL

RODQ IDL] |GHPHOHUL X]XQ G|QHPOL NUHGLOHU LoLQ |GHQHQ IDL] RUDQODUร GHรทLO Nร VD

vadeli krediler iรงin รถdenen faizlerdir.

$\Uร FD EDQNDODUร Q \RรทXQ RODUDN JD\ULPHQNXO NUHGLOHUL YHUGLNOHUL YH EX

V|]OHรบPHOHULQ GHรทHUL NDGDU GD WHPLQDW DOGร NODUร Gย รบย Qย OGย รทย QGH

JD\ULPHQNXO IL\DWODUร Qร DUWWร UDFDN JHQLรบOHWLFL ELU SDUD SROLWLNDVร X\JXODQPDVร

EDQNDQร Q VHUPD\HVLQL DUWWร Uร UNHQ NUHGL ND\ร SODUร Qร D]DOWDFDN YH \ย NVHN

VHUPD\H EDQNDQร Q GDKD ID]OD NUHGL YHUHELOPHVLQH RODQDN VDรทOD\DFDNWร U

$UWDQ NUHGL DU]ร QD EDรทOร RODUDN GD \DWร Uร P YH WRSODP WDOHS DUWDFDNWร U 0LVKNLQ

3DUD $U]ร โ *D\ULPHQNXO )L\DWร โ %DQND 6HUPD\HVL โ %DQND .UHGLOHUL โ <DWร Uร P โ 7RSODP 7DOHS

QXPDUDOร รบHPDGD J|VWHULOHQ Vย UHFLQ WHUVLQH LรบOHPHVL YH JD\UL

PHQNXO IL\DWODUร QGD ELU Gย รบย รบ \DรบDQPDVร ยถODUร Q EDรบODUร QGD $PHULNDยถGD

\DรบDQDQ YH VRQ \ร OODUGD -DSRQ\DยถGD \DรบDQDQ GXUJXQOXรทXQ |QHPOL

QHGHQOHULQGHQ ELUL RODUDN J|VWHULOHQ ยณVHUPD\H o|Nย รบย ยด FDSLWDO FUXQFK

NDYUDPร Qร RUWD\D oร NDUPDNWDGร U 0LVKNLQ

*HQLรบOH\LFL SDUD SROLWLNDVร \ROX\OD LรบOH\HQ YH WHUVWHQ VHoLPL GH LoHUHQ

ELU EDรบND PHNDQL]PD GD NUHGL WD\ร QODPDVร Gร U .UHGL WD\ร QODPDVร ERUo DODFDN

NLรบLQLQ \ย NVHN IDL] RUDQร |GHPH\H UD]ร ROGXรทX GXUXPODUGD GDKL NUHGL WDOHELQLQ

UHGGHGLOPHVL GXUXPXGXU <ย NVHN IDL] |GHPH\H UD]ร RODQ NLรบL YH YH\D ILUPDODU

VDKLS ROGXNODUร ULVNOL SURMH JHUoHNOHรบLUVH HQ oRN NDUOร oร NDFDN NLรบLOHU NHQGLOHUL

RODFDNODUGร U %|\OHFH \ย NVHN IDL] RUDQร WHUVWHQ VHoLP SUREOHPLQL DUWWร Uร UNHQ

Gย รบย N IDL] RUDQร EX SUREOHPL D]DOWร U *HQLรบOHWLFL SDUD SROLWLNDVร IDL] RUDQODUร Qร

Gย รบย UGย รทย QGH Gย รบย N ULVNOL ERUoODQร Fร ODU \ย NVHN PLNWDUODUGD NUHGL WDOHS edecekler ve bรถylece kredi verenlerde sรถz konusu borรงlananlara kredi

YHUPH\H J|Qย OOย RODFDNODUGร U %X GXUXP \DWร Uร P YH WRSODP KDVร ODQร Q

\ย NVHOPHVL LOH VRQXoODQDFDNWร U 0LVKNLQ

3DUD $U]ร โ )DL] 2UDQODUร โ Tersten Seรงim โ .UHGL $U]ร โ <DWร Uร P โ Bรผyรผme (ร retim)

%HNOHQPH\HQ )L\DW 'ย ]H\L .DQDOร

Bilanรงo NDQDOร Qร Q ELU GLรทHU PHNDQL]PDVร SDUD SROLWLNDVร Qร Q IL\DWODU

JHQHO VHYL\HVL ย ]HULQGHNL HWNLOHUL \ROX\OD oDOร รบDQ EHNOHQPH\HQ IL\DW Gย ]H\L

NDQDOร Gร U %X NDQDO ERUo |GHPHOHULQLQ QRPLQDO G|QHPGH V|]OHรบPHOHUOH VDELW

ROGXรทX ELOLQGLรทLQGHQ IL\DWODU JHQHO VHYL\HVLQGH EHNOHQPH\HQ ELU \ย NVHOLรบLQ

D\Qร G|QHPGH ILUPDQร Q \ย Nย POย Oย NOHULQL ERUo \ย Nย Qย Gย รบPHVLQL NRQX DOร U

$QFDN \ย Nย POย Oย NOHUGHNL EX Gย รบย รบH SDUDOHO RODUDN YDUOร NODUร Q UHHO GHรทHUL

Gย รบPH\HELOLU %|\OHFH JHQLรบOHWLFL ELU SDUD SROLWLNDVร IL\DWODU JHQHO VHYL\HVLQGH

EHNOHQPH\HQ ELU DUWร รบ \DUDWร U YH WHUV VHoLP YH DKODNL WHKOLNH SUREOHPOHULQLQ

D]DOPDVร UHHO QHW GHรทHUL \ย NVHOWLU 6RQXoWD \DWร Uร P KDUFDPDODUร YH WRSODP

KDVร ODGD ELU DUWร รบ RUWD\D oร NDU

3DUD $U]ร โ %HNOHQPH\HQ )L\DW โ Tersten Seรงim ve Ahlaki Tehlike โ .UHGLOHU โ <DWร Uร P โ Bรผyรผme

+DQHKDONร %LODQoR (WNLOHUL

$NWDUร P PHNDQL]PDODUร NRQXVXQGD oDOร รบPDODUร Q SHN oRรทX ILUPDODU

WDUDIร QGDQ \DSร ODQ KDUFDPDODU ย ]HULQH RGDNODQPDVร QD UDรทPHQ NUHGL NDQDOร

\DNODรบร Pร |]HOOLNOH GD\DQร NOร Wย NHWLP PDOร KDUFDPDODUร YH NRQXW DOร Pร QD

\|QHOLN Wย NHWLP KDUFDPDODUร Qร GD D\Qร รบHNLOGH GLNNDWH DOPDNWDGร U 3DUDVDO

GDUDOPDQร Q QHGHQ ROGXรทX EDQND NUHGLOHULQGHNL Gย รบย รบ GLรทHU NUHGL ND\QDNODUร QD JLULรบ LPNDQร ROPD\DQ Wย NHWLFLOHU LoLQ GD\DQร NOร Wย NHWLP PDOODUร YH

NRQXW DOร Pร KDUFDPDODUร QGD Gย รบย รบ DQODPร QD JHOPHNWHGLU %HQ]HU รบHNLOGH IDL]

RUDQODUร QGDNL \ย NVHOPH Wย NHWLFLQLQ QDNLW DNร รบODUร Qร WHUV \|QGH HWNLOHGLรทL LoLQ

KDQHKDONร ELODQoRODUร QGD ELU ER]XOPD\D \RO DoDU %HUQDQNH YH *HUWOHU

Bu nedenle, bilanรงo kaQDOร Qร Q Wย NHWLFLOHUL QDVร O HWNLOH\HELOGLรทLQL J|UPHQLQ ELU

EDรบND \ROX GD\DQร NOร Wย NHWLP PDOODUร YH NRQXW KDUFDPDODUร ย ]HULQGHNL OLNLGLWH

HWNLVLQL J|] |Qย QH DOPDNWร U /LNLGLWH HWNLOHUL \DNODรบร Pร QGD ELODQoR NDQDOร ERUo

YHUHQOHULQ ERUo YHUPH LVWHรทLQGHQ oRN Wย NHWLFLOHULQ KDUFDPD LVWHรทL ย ]HULQGHNL

HWNLOHUL LOH oDOร รบPDNWDGร U 0LVKNLQ

'D\DQร NOร Wย NHWLP PDOODUร YH NRQXW DOร PODUร QLWHOLNOHUL KDNNร QGD

DVLPHWULN ELOJL DNร รบร QGDQ GROD\ร OLNLW ROPD\DQ YDUOร NODUGร U 7ย NHWLFLQLQ

JHOLUOHULQGH \DรบDQDELOHFHN DQL ELU D]DOPD VRQXFX EX PDOODUร SDUD\D oHYLUPH

LKWL\DFÕ GR÷DUVD EX VDWÕúWD V|] NRQXVX YDUOÕNODU JHUoHN GH÷HULQGHQ VDWÕODPD\DFDNODUÕQGDQ E \ N ELU ND\ÕSOD NDUúÕODúÕODELOHFHNWLU 7DP WHUVLQH

H÷HU W NHWLFL ILQDQVDO YDUOÕNODUÕ HOLQGH EXOXQGXUX\RUVD EDQNDGD YDGHVL]

PHYGXDW WDKYLO YH KLVVH VHQHGL JLEL EXQODUÕ SL\DVD GH÷HUL ]HULQGHQ VDWDUDN

QDNLW JLULúLQL DUWWÕUDELOLU 'ROD\ÕVÕ\OD H÷HU W NHWLFL NHQGLVLQLQ E \ N RODVÕOÕNOD

ELU ILQDQVDO VÕNÕQWÕ\D JLUHFH÷LQL WDKPLQ HGL\RUVD OLNLW ROPD\DQ GD\DQÕNOÕ PDO

YH NRQXW \HULQH OLNLW YDUOÕNODUD \|QHOHFHNWLU .DVK\DS YH 6WHLQ

7 NHWLFLQLQ ELODQoR SR]LV\RQX GD RODVÕ ILQDQVDO NUL]LQ WDKPLQLQGH

|QHPOL HWNL\H VDKLSWLU gUQH÷LQ W NHWLFLOHU ERUoODUÕQD RUDQOD GDKD ID]OD

PLNWDUGD ILQDQVDO YDUOÕ÷D VDKLS ROGXNODUÕQGD ILQDQVDO NUL]GH EXOXQPD

RODVÕOÕ÷ÕQÕQ GDKD G ú N RODFD÷ÕQÕ WDKPLQ HGHUHN GDKD ID]OD GD\DQÕNOÕ W NHWLP

PDOODUÕ YH NRQXW VDWÕQ DOPD\D J|Q OO RODFDNODUGÕU +LVVH VHQHGL IL\DWODUÕ

\ NVHOGL÷LQGH ILQDQVDO YDUOÕNODUÕQÕQ GH÷HUL DUWDFDN YH ILQDQVDO SR]LV\RQXQX

J oOHQGLUGL÷LQL YH ILQDQVDO NUL] RODVÕOÕ÷ÕQÕQ GDKD GD D]DOGÕ÷ÕQÕ WDKPLQ HGHQ

W NHWLFLOHU GDKD ID]OD GD\DQÕNOÕ W NHWLP PDOODUÕ KDUFDPDVÕ \DSPD\D

\|QHOHFHNWLU %X \|QHOPH KLVVH VHQHWOHUL IL\DWODUÕ YH SDUD DUDVÕQGDNL ELU

ED÷ODQWÕ \ROX\OD LúOH\HQ SDUD SROLWLNDVÕ LoLQ ELU EDúND DNWDUÕP PHNDQL]PDVÕQÕQ

LúOHPHVLQH \RO DoDFDNWÕU 0LVKNLQ

3DUD $U]Õ ⇒ +LVVH 6HQHGL )L\DWODUÕ ⇒ )LQDQVDO 9DUOÕNODU ⇒ )LQDQVDO .UL] 2ODVÕ÷Õ ⇒ 'D\DQÕNOÕ 7 NHWLP 0DOODUÕ YH .RQXW +DUFDPDODUÕ

'D\DQÕNOÕ W NHWLP PDOODUÕ YH NRQXWXQ OLNLW YDUOÕNODU ROPDPDVÕ IDL]

RUDQODUÕQGD \ NVHOLúH YH E|\OHFH W NHWLFLQLQ QDNLW DNÕúÕQGD G ú úH QHGHQ

RODQ SDUDVDO GDUDOPDQÕQ QHGHQ W NHWLFL KDUFDPDODUÕQGD GD\DQÕNOÕ W NHWLP

PDOÕ YH NRQXW KDUFDPDODUÕQGD G ú úH VHEHS ROGX÷XQX DoÕNODPDNWDGÕU

TüketiciQLQ QDNLW DNÕúÕQGD PH\GDQD JHOHQ ELU G ú ú ILQDQVDO NUL] RODVÕOÕ÷ÕQÕ

DUWWÕUÕU %|\OHFH GD\DQÕNOÕ W NHWLP PDOODUÕ YH NRQXW KDUFDPDODUÕ G úHFH÷LQGHQ

WRSODP KDVÕOD G úHU %X QDNLW DNÕúÕ HWNLVLQLQ V UHoWH J|VWHULOHQGHQ IDUNÕ

burada borç verenlerin kreGL YHUPH\H J|Q OV ] ROPDVÕQGDQ ND\QDNODQDQ

KDUFDPD G ú ú GH÷LO W NHWLFLQLQ KDUFDPD \DSPD\D J|Q OO ROPDPDVÕQGDQ

ND\QDNODQDQ ELU G ú ú Q V|] NRQXVX ROPDVÕGÕU

¬ ¢® ¯ ¦ ¯ ª ° ± ® ± ² ° ¯ ³-¯W´ ¤µ£'¥ ¤ ° ¶e£ ± ª ± ¦ ¯ ª ¯ ª·± ¥ ± ¸ ¹ ¯ ¥ ¯ ¦ º ± » ¯ ª ± ® § ¦H± ¼'± ª·½ ¦ ¤ º § ª'»·¾ ¥ § ¿ ¦ ¤ º À ¶ ª¢± ¼ ¯ £v¿ ¶ ¥ P ¢¡ £3¤ ¥ ¦ § ¨ © ª9« göstergesidir Á

7$%/2 3$5$ 32/รธ7รธ.$6, รธ/( *6<รธ+ $5$6,1'$.รธ %$รถ/$17, 3$5$6$/ $.7$5,0 0(.$1รธ=0$/$5,

$NWDUร P 0HNDQL]PDODUร

3$5$ 32/รธ7รธ.$6,

*6<รธ+ %LOHรบHQOHUL

'LรทHU 9DUOร N )L\DWODUร (WNLOHUL

*HOHQHNVHO )DL] 2UDQร (WNLOHUL

.UHGL %DNร รบร

Dรถviz Tobinโ in โ qโ 6HUYHW (WNLOHUL .XUXQXQ 1HW 7HRULVL รธKUDFDWD (WNLVL 3DUD $U]ร 3DUD $U]ร 3DUD $U]ร 3DUD $U]ร โ โ โ โ )DL] 2UDQODUร )DL] 2UDQODUร +LVVH 6HQHGL +LVVH 6HQHGL โ โ )L\DWODUร )L\DWODUร โ โ Dรถviz Kuru โ Tobinโ in โ qโ su )LQDQVDO 6HUYHW โ โ

<DWร Uร P .RQXW Sektรถrรผ 'D\DQร NOร 7ย NHWLP 0DOร

1HW รธKUDFDW

.D\QDN 0LVKNLQ

<DWร Uร P

Tรผketim

%DQND .UHGLOHUL .DQDOร 3DUD $U]ร โ %DQND 0HYGXDWODUร โ %DQND .UHGLOHUL โ

<DWร Uร P .RQXW Sektรถrรผ

%HNOHQPH\HQ +DQHKDONร )Lyat Dรผzeyi /LNLGLWH (WNLOHUL .DQDOร 3DUD $U]ร 3DUD $U]ร 3DUD $U]ร 3DUD $U]ร โ โ โ โ +LVVH 6HQHGL )DL] +DGOHUL %HNOHQPH\HQ +LVVH 6HQHGL )L\DWODUร Fiyat Dรผzeyi )L\DWODUร โ โ โ โ 1DNLW $Nร รบร )LQDQVDO $KODNL 7HKOLNH $KODNL โ VHUYHW 7HUVWHQ 6Hรงim 7HKOLNH $KODNL Tersten Seรงim โ โ 7HKOLNH โ Tersten Seรงim .UHGL 9HUPH )LQDQVDO .UL] %HNOHQWLVL .UHGL 9HUPH โ โ โ โ .UHGL 9HUPH โ %LODQoR .DQDOร

<DWร Uร P

*$<5รธ 6$)รธ <857 รธdรธ +$6,/$

1DNLW $Nร รบร .DQDOร

<DWร Uร P

.RQXW 6HNtรถrรผ 'D\DQร NOร 7ย NHWLP 0DOร

Â'Ã 3DUDVDO $NWDUÕP 0HNDQL]PDVÕQÕ (WNLOH\HQ )DNW|UOHU

3DUDVDO DNWDUÕP PHNDQL]PDVÕQD LOLúNLQ J|U úOHU VRQ RQ \ÕO ER\XQFD ELU

oRN ONHGH \DúDQDQ OLEHUDOL]DV\RQ V UHFLQGHQ HWNLOHQPLúWLU g]HOOLNOH

OLEHUDOL]DV\RQ V UHFLQLQ DUGÕQGDQ ILQDQVDO VLVWHPOHULQLQ UHNDEHWH DoÕOPDVÕ YH

GHULQOHúPHVL ILQDQVDO VHNW|UGH DUWDQ NÕUÕOJDQOÕN YH |]HOOLNOH EDQNDFÕOÕN NUL]OHUL

VRQUDVÕ \DúDQDQ JHOLúPHOHU NUHGL NDQDOÕQÕQ |QHPLQLQ DUWPDVÕQD QHGHQ

ROXUNHQ K N PHWOHULQ ILQDQVDO SL\DVDODUGDNL URO Q Q D]DOPDVÕ YH ILQDQVDO

ROPD\DQ VHNW|U Q ELODQoRODUÕQÕQ YDUOÕN YH \ N PO O N WDUDIÕQÕQ GDKD GD

oHúLWOHQPHVL IDL] RUDQÕ GÕúÕQGD G|YL] NXUX JLEL GL÷HU YDUOÕN IL\DWODUÕQÕQ URO Q Q

SDUDVDO DNWDUÕP V UHFLQGH \ NVHOPHVLQH \RO DoPÕúWÕU

3DUDVDO DNWDUÕP PHNDQL]PDVÕQÕ HWNLOH\HQ IDNW|UOHUL LNL DQD JUXSWD

WRSODPDN P PN QG U %LULQFL JUXS NÕVD YDGHOL IDL] RUDQODUÕ UH]HUY SDUD

E \ NO ÷ NDQXQL NDUúÕOÕNODU JLEL PHUNH] EDQNDODUÕQÕQ NRQWURO DOWÕQGD

bulunan araçlarla krHGL YH PHYGXDW IDL] RUDQODUÕ G|YL] NXUODUÕ ILQDQVDO

DNWLIOHULQ IL\DWODUÕ JLEL PDOL VHNW|U GÕúÕQGDNL VHNW|UOHULQ GH GXUXPXQX GR÷UXGDQ

HWNLOH\HFHN GH÷LúNHQOHUGLU %X VD\ÕODQ GH÷LúNHQOHU DUDFÕOÕ÷Õ\OD ROXúDQ SDUDVDO

DNWDUÕP PHNDQL]PDVÕ |]HOOLNOH ILQDQVDO VLVWHPLQ \DSÕVÕQD ED÷OÕGÕU YH EX \DSÕ

WDUDIÕQGDQ EHOLUOHQPHNWHGLU øNLQFL JUXS LVH ILUPDODU YH KDQHKDONÕ NHVLPOHULQLQ

KDUFDPD NDUDUODUÕ ILQDQVDO GXUXPODUÕ JLEL XQVXUODUGÕU %XQODUD ELU DQODPGD

ILUPDODU YH KDQHKDONÕQÕQ EDúODQJÕo SR]LV\RQODUÕ GL\HELOLUL] %XQlar borçlanma

RUDQODUÕ GÕú ND\QDN ED÷ÕPOÕOÕ÷Õ DNWLI YH SDVLIOHULQ G|YL] YH YDGH NRPSR]LV\RQODUÕ

JLEL

|QFHGHQ

ROXúWXUXOPXú

NÕVD

YDGHGH

GH÷LúWLULOHPH\HFHN XQVXUODUGÕU %X XQVXUODU GD SDUD SROLWLNDVÕQÕQ HWNLQOL÷L YH

SDUDVDO DNWDUÕP PHNDQL]PDVÕQÕQ LúOH\LúL DoÕVÕQGDQ önemlidir. Bu çerçevede

EX E|O PGH SDUDVDO DNWDUÕP PHNDQL]PDVÕQÕ HWNLOH\HQ XQVXUODUD NÕVDFD

GH÷LQLOHFHNWLU

ÄÅ P Æ A Ç

È É Ê Ë Í Ì È ' Ë

Ë v Ï É Ê Ð Ë Ñ ÒµÓDÔ Ì Õ Ö¢× Ò¢ØPÇ Ù Ö Ò Ù Ú Û'Ü Ü Ý Þ ß à Öâá ØPã'ÒfØPÙ Ô Ö ä Ì Õ ä'ä Õ å ÖAæ/Ò ç ã Ô Ö Õ ä Ìèå é%æ å Ö Ò ê Ô Ù Î·ëPå Ê Õ ç3Î¢Õ Ö ì ì Ì Ò Ù í Õ Ö í%æ/Ò Ù Ï3Ò ê ç'å Ö å Ì Õ ç ä î ï Ö ðH× Ò Ù × Õ Ò ñ òPÈ Ô ó Ê à Ï'Ê à Ð'Ô Ê à ó Ì Ô ä à Ö Ñ Ô Ö/Î Ô Ù Ô Ù Ê Ô Ö à Ê Ô Ù Ô Ï/ã Ô ô à Ù Ê Ô Ö Ì%à ó ê à Ù õ

5HVPL 0 GDKDOH + N PHWLQ SDUDVDO DNWDUÕP PHNDQL]PDVÕQÕ HWNLOH\HFHN úHNLOGH finansal piyasalara müdahalesi üç yolla olabilir )DL] RUDQÕ NRQWURO YH\D GL÷HU ILQDQVDO SL\DVD IL\DWODUÕQD OLPLWOHU NRQPDVÕ

'R÷UXGDQ EDQND NUHGLOHULQH OLPLWOHU NRQPDVÕ Û Û + N PHWLQ VHoLOPLú ED]Õ DODQODUD GR÷UXGDQ NUHGL VD÷ODPDVÕ Dünyada gözlenen liberalizasyon trendi içerisinde kredi üzerindeki

GR÷UXGDQ NRQWUROOHU YH G ]HQOHPHOHULQ \HULQL DoÕN SL\DVD LúOHPOHUL JLEL GROD\OÕ

NRQWURO PHNDQL]PDODUÕ DOPÕúWÕU .UHGL WDYDQODUÕQÕQ NXOODQÕOGÕ÷Õ YH PXQ]DP

NDUúÕOÕNODUGDNL

GH÷LúLPOHULQ

\D\JÕQ

ROGX÷X

¶OHULQ

EDúODUÕ

LOH

NDUúÕODúWÕUÕOGÕ÷ÕQGD ¶ODUGD DoÕN SL\DVD LúOHPOHULQLQ \D\JÕQODúPDVÕQGD

GR÷UXGDQ PHUNH] EDQNDVÕQFD VD÷ODQDQ NUHGLOHULQLQ D]DOPDVÕQGD YH PXQ]DP

NDUúÕOÕNODUÕQÕQ G ú U OHUHN NUHGL LPNDQODUÕQÕQ JHOLúPHVLQGH |QHPOL GH÷LúLPOHU

J|U OPHNWHGLU 'ROD\ÕVÕ\OD SDUD SROLWLNDVÕ \DSÕFÕODUÕQD NDUúÕ K N PHW

WDUDIÕQGDQ \DSÕODELOHFHN YH DNWDUÕP PHNDQL]PDVÕQÕQ LúOH\LúLQL HWNLOH\HELOHFHN

GR÷UXGDQ P GDKDOHOHU OLEHUDOL]DV\RQ V UHFL LoHULVLQGH \HULQL SL\DVD

NRúXOODUÕQD WHUN HGHUHN o|] POHQPLúWLU

)LQDQVDO 3L\DVDODUÕQ 5HNDEHW * F 'HULQOL÷L YH dHúLWOLOL÷L 6HUEHVW ELU ILQDQVDO RUWDPGD SDUDVDO DNWDUÕP V UHFLQLQ HQ |QHPOL

|]HOOLNOHULQGHQ ELUL ERUoODQDQODUÕQ YH WDVDUUXI VDKLSOHULQLQ NDUúÕ NDUúÕ\D

ROGXNODUÕ IDL] RUDQÕQÕQ PHUNH] EDQNDVÕ SROLWLNDODUÕQGDQ GR÷UXGDQ HWNLOHQHQ

NÕVD YDGHOL SDUD SL\DVDVÕ IDL] RUDQÕQD RODQ GX\DUOÕOÕ÷ÕGÕU %XUDGD EDQNDFÕOÕN sektörünün rekabet derecesi, alternatif

finansal kaynaklara girebilme

NDELOL\HWL YH ILQDQVDO SL\DVDODUÕQ GHULQOL÷L JLEL ELU oRN IDNW|U HWNLOLGLU

0HYGXDW YH NUHGL IDL] RUDQODUÕ SDUD SL\DVDVÕ IDL] RUDQODUÕQGDNL

GH÷LúLNOL÷H QH NDGDU oDEXN YH J oO FHYDS YHULUVH DNWDUÕP PHNDQL]PDVÕQÕQ

UHHO HNRQRPL\L HWNLOHPHVL GH R NDGDU oDEXN YH E \ N RODFDNWÕU %X

GX\DUOÕOÕ÷ÕQ HQ |QHPOL EHOLUOH\LFLVL GH EDQNDFÕOÕN VHNW|U QGHNL UHNDEHWLQ öö ÆDÔ Ö Ï Ô Ê Ô ÙPÏ Ô Ö Ç Ö ÇFÕ Ê ÒFÎ Ô ÷ à Ê Ô Ö Ñ Ë ô Ò Ö Ê Ò Ì Ò × Ò]Ï à ä à ê Ê Ô Ì Ô Ê Ô Ù à Ö ã Ô Ù Õ ç Õ Ö'Ñ Ò-ø ã Ë Ï'Ë Ì Ò ê ê Ô Ù Ô é à Ö Ñ Ô Ö Ñ å ù Ù Ç Ñ Ô ÖFÏ'Ù Ò Ñ Õ Ì Õ Ï ê Ô Ù à Ö Ô Õ Ê Õ ó Ï'Õ Ö5ê Ô'× Ô Ö/Ñ Ò ù Ò Ù Ê Ò Ù Ï å Ö Ç Ê Ì Ô ä à Ö à'Õ é Ô Ñ Ò Ò ê Ì Ò Ï ê Ò Ñ Õ Ù õ ÓPÙ Ò Ñ Õúê Ô × Ô Ö à Ö Ô Õ Ê Õ ó Ï'Õ Ö Ë Ê Ï3Ò É Ù Ö Ò Ï'Ê Ò Ù Õ3Õ Ð Õ Ö È Ô Ï à Ö à ô î ÓDÔ Ì Õ ÖH× Ò/ØPÇ Ù Ö Ò Ù Ú Û'Ü Ü Ý Þ õ

GHUHFHVLGLU %DQND VD\ÕVÕQÕQ oRN ROGX÷X YH SL\DVD NRúXOODUÕQÕQ UHNDEHWH DoÕN

ROGX÷X GXUXPGD SDUD SROLWLNDVÕQGD PH\GDQD JHOHFHN GH÷LúLNOLN NUHGL YH

PHYGXDW RUDQODUÕQÕ GDKD oDEXN HWNLOH\HFHNWLU 7HUVLQH NRQVDQWUDV\RQX

\ NVHN ELU EDQNDFÕOÕN VHNW|U Q Q ROPDVÕ NUHGL YH PHYGXDW IDL]OHULQLQ SDUD

SL\DVDVÕ RUDQODUÕQGDNL GH÷LúLNOL÷H YHUHFH÷L \DQÕWÕQ \DYDú YH DVLPHWULN

ROPDVÕQD \RO DoDFDNWÕU %XQD LODYH RODUDN GL÷HU EDQNDODUD RUDQOD NDU J G V

D] RODQ NDPX EDQNDODUÕQÕQ YDUOÕ÷Õ YH VHNW|UGH VRUXQOX EDQNDODUÕQ IDDOL\HW

J|VWHUPHVL GH NUHGL YH PHYGXDW IDL] RUDQODUÕQÕQ SDUD SROLWLNDVÕ IDL] RUDQÕQD GX\DUOÕOÕ÷ÕQÕ D]DOWPDNWDGÕU Û3û

.UHGL YH PHYGXDW IDL] RUDQODUÕQÕQ GX\DUOÕOÕ÷ÕQÕ HWNLOH\HQ GL÷HU

IDNW|UOHU KDQHKDONÕQÕQ YH ILUPDODUÕQ DOWHUQDWLI \XUWLoL IRQ ND\QDNODUÕQGDQ

VHUPD\H YH PHQNXO NÕ\PHW SL\DVDODUÕ JLEL \DUDUODQDELOPH GHUHFHVL YH EX SL\DVDODUÕQ SDUD YH VHUPD\H GHULQOL÷LGLU Û'ü . Yükselen ekonomilerde

HPHUJLQJ PDUNHWV EDQND IDL] RUDQODUÕQÕQ SDUD SROLWLNDVÕ IDL] RUDQODUÕ

GH÷LúLPOHULQH YHUGL÷L WHSNLQLQ JHOLúPLú ONHOHUGHQ GDKD \DYDú ROGX÷XQX

J|VWHUHQ DPSLULN oDOÕúPDOar mevcuttur. Bu da, yükselen piyasalarda finansal

SL\DVDODUÕQ UHNDEHW J F Q Q GHULQOL÷LQLQ YH HVQHNOL÷LQLQ VÕQÕUOÕ ROGX÷XQX

\DQVÕWPDNWDGÕU

6RQXo RODUDN EDQNDFÕOÕN VHNW|U QGHNL UHNDEHWLQ GHUHFHVL DOWHUQDWLI

ILQDQVPDQ ND\QDNODUÕQÕQ YDUOÕ÷Õ YH \XUWLoL ILQDQVDO SL\DVDODUÕQ GHULQOL÷L YH

R\QDNOÕ÷Õ JLEL IDNW|UOHU SDUD SROLWLNDVÕ GH÷LúLNOLNOHULQH NDUúÕ NUHGL YH PHYGXDW

RUDQODUÕQÕQ D\DUODQPDVÕ V UHFLQLQ ER\XWXQX YH KÕ]ÕQÕ EHOLUOH\HFH÷LQGHQ

DNWDUÕP PHNDQL]PDVÕQÕQ HWNLQOL÷LQLQ GH÷HUOHQGLULOPHVLQGH |QHP WHúNLO HWPHNWHGLU

)LQDQVDO 6|]OHúPHOHULQ '|QHPOHUL 'DKD |QFH GH EHOLUWLOGL÷L JLEL SDUD SROLWLNDVÕQÕQ HNRQRPLN DNWLYLWHOHU

]HULQGH HQ |QHPOL HWNLVL ERUoOXQXQ QDNLW DNÕúÕQGD \DUDWDFD÷Õ GH÷LúLNOLNOH

PH\GDQD JHOPHNWHGLU %X VDGHFH IDL] RUDQODUÕQGDNL GH÷LúPHQLQ \RO DoWÕ÷Õ

NÕVD YDGHOL PHYGXDW YH NUHGL RUDQODUÕQGDNL GH÷LúLNOL÷H GH÷LO D\QÕ ]DPDQGD ö ýPþ ö É ô Ï å Ö Ç ä Ç Ñ Ç Î Ô Ù Ê à Ê à ù-à Ö/ØPË Ù Ï'Õ Î'Ò ß Ñ Ò Ï'Õ3Ñ Ò Ù Ò ç Ò ä Õ ÆPÉ Ê Ë Ì·ÿ ß Ñ Ò%Õ Ö ç Ò Ê Ò Ö Ò ç Ò Ï ê Õ Ù õ ÓPÙ Ò Ñ Õ × ÒFÌ Ò × Ñ Ç Ô ê é Ô Õ ô5å Ù Ô Ö Ê Ô Ù à Ö à Ö/Ñ Ç'Î Ô Ù Ê à Ê à ù-à Ö à3× Ò Ô Ï ê Ô Ù à ÌAÌ Ò Ï Ô Ö Õ ô Ì Ô ä à Ö à Ö Ð'Ô Ê à ó Ì Ô ä à Ö à3Ò ê Ï'Õ Ê Ò Î'Ò ç Ò ÏeÈ Õ Ù Ñ Õ ù Ò Ù É Ö Ò Ì Ê Õ é Ô Ï ê É Ù^ã Ô Ö Ò ã Ô Ê Ï à/ê Ò Ù ç Õ ã Ê Ò Ù Õ Ñ Õ Ù õ Õ Ù Ô ã Ô Ö Ò ã Ô Ê Ï à/ê Ò Ù ç Õ ã Ê Ò Ù Õ/Ð'å Ï·Ï à ä Ô9× Ô Ñ Ò Ñ Ò Õ ä'Ò Ï'Ù Ò Ñ ÕH× Ò Ì Ò × Ñ Ç Ô ê é Ô Õ ô Ê Ò Ù Õ Ö Õ Ö9÷ Ô Ù Ô ÷ å Ê Õ ê Õ Ï3Ô ä à Ö Ñ Ô Ï'Õ1È Õ Ù@Ñ Ò ù Õ ó Õ Ï Ê Õ ù Ò_ê Ò ÷ Ï'Õ Ê Ò Ù Õ Ô Ù Ô ä à Ö Ñ Ô]ô'Ô Ì Ô Ö^Ô Ð à ä à Ö Ñ Ô Ö_È Õ ÙPé Ô Ù Ï%å Ê Ì Ô Î Ô ç'Ô Ï ø-È Ô Ö Ï Ô Ê Ô Ù à Ö_Ô Ï ê Õ é Ê Ò Ù Õ Ö Õ Î'Ò Ö Õ Ñ Ò Ö Ñ Ë ô Ò Ö Ê Ò Ì ÒFÕ ã'ê Õ Î Ô ç à Ñ å ù Ì Ô Î Ô ç'Ô ÏH× Ò%Ï'Ù Ò Ñ Õ'Ï Ô Ö Ô Ê à'Ð'Ô Ê à ó Ì Ô'Î Ô ç'Ô Ï ê à Ù õ

RUDQODUGDNL EX GH÷LúLNOLNOHULQ RUWDODPD RUDQODUD Û3ÿ

kadar

çabuk

\DQVÕ\DFD÷ÕQD ED÷OÕGÕU %XUDGD GD HQ |QHPOL EHOLUOH\LFL IDNW|UOHULQ EDúÕQGD

ILQDQVDO V|]OHúPHOHULQ YDGHVL JHOPHNWHGLU 6|]OHúPHOHULQ YDGHVL QH NDGDU

NÕVD LVH NUHGL YH PHYGXDWODUÕ \HQL IDL] RUDQÕQGDQ \HQLOHQHELOHFH÷LQGHQ

SROLWLND GH÷LúLNOL÷LQLQ RUWDODPD IDL] RUDQODUÕQD \DQVÕPDVÕ GD R NDGDU oDEXN

VD÷ODQPÕú RODFDNWÕU

<DSÕODQ oDOÕúPDODUGD \ NVHOHQ HNRQRPLOHULQ YDGHVLQH ELU \ÕOGDQ

ID]OD NDODQ NUHGLOHULQ SD\Õ LQFHOHQPLú YH EX RUDQÕQ VDQD\LOHúPLú ELU oRN

ONHQLQ DOWÕQGD NDOGÕ÷Õ J|U OP úW U %X GD IDL] RUDQÕ YH HQIODV\RQ

EHNOHQWLOHULQGHNL EHOLUVL]OL÷L J|VWHUPHNWHGLU %|\OHFH SDUD SROLWLNDVÕQÕQ

JHOLúPHNWH RODQ ONHOHUGH QDNLW DNÕúODUÕQD YH GROD\ÕVÕ\OD WRSODP WDOHEH HWNLVL

JHOLúPLú ONHOHUH NÕ\DVOD GDKD KÕ]OÕ ROPDNWDGÕU

3DUD SROLWLNDVÕ IDL] RUDQODUÕQÕQ RUWDODPD IDL] RUDQODUÕ ]HULQGHNL

HWNLVLQL EHOLUOH\HQ LNLQFL |QHPOL IDNW|U NUHGL YH PHYGXDW IDL] RUDQODUÕQÕQ

YDGHVLQGHQ |QFH D\DUODQDELOLU ROPDVÕGÕU 6|]OHúPH IDL] RUDQODUÕ QH NDGDU

VÕNOÕNOD D\DUODQDELOL\RU YH EX D\DUODPDODU GD SDUD SL\DVDVÕ RUDQODUÕQGDNL

GH÷LúLNOLNOHUL \DQVÕWÕ\RUVD SROLWLND IDL] RUDQÕQÕQ RUWDODPD NUHGL YH PHYGXDW

IDL] RUDQÕQD HWNLVL GH R NDGDU oDEXN RODFDNWÕU 6HUPD\H +DUHNHWOHUL 3DUDVDO

DNWDUÕP

PHNDQL]PDVÕQÕQ

HWNLQ

LúOHPHVLQH

\|QHOLN

oDOÕúPDODUGD |]HOOLNOH \ NVHOHQ HNRQRPLOHU LoLQ VHUPD\H KDUHNHWOHULQLQ EX

V UHFL |QHPOL |Oo GH HWNLOHGL÷L RUWD\D NRQXOPXúWXU

6HUPD\H NRQWUROOHULQLQ ROPDGÕ÷Õ ELU GXUXPGD SDUD SROLWLNDVÕQÕQ HWNLVL

G|YL] NXUX UHMLPL LOH \XUWLoL YH \DEDQFÕ YDUOÕNODU DUDVÕQGDNL LNDPH HGLOHELOLUOLN

GHUHFHVLQH J|UH EHOLUOHQHFHNWLU %|\OHFH GDOJDOÕ NXU UHMLPL DOWÕQGD SDUD

SROLWLNDVÕ LNL NDQDO DUDFÕOÕ÷Õ\OD LúOH\HFHNWLU

*HOHQHNVHO IDL] RUDQÕ NDQDOÕ 3DUD DU]Õ PHUNH] EDQNDVÕ WDUDIÕQGDQ GÕúVDO RODUDN NRQWURO HGLOGL÷LQGHQ SDUD SROLWLNDVÕ GH÷LúLNOL÷LQLQ

Û3ÿ æ/Ô Ù Õ Ö Ô Ê'× Ò_å Ù ê Ô Ê Ô Ì Ô%é Ô Õ ôFå Ù Ô Ö Ê Ô Ù à Ô Î Ù à Ì%à Ö Ñ Ô ø1Ù Ò Ò Ê × Ò_Ö å Ì Õ Ö Ô Ê é Ô Õ ôFå Ù Ô Ö Ê Ô Ù à Ô Ù Ô ä à Ö Ñ Ô Ï Õ é Ô Ù Ï É Ö Ò Ì Ï Ô ô'Ô Ö Ì Ô Ï ê Ô Ñ-à Ù õ Ò Ò Ê é Ô Õ ô]å Ù Ô Ö àPã Ô Ù ç'Ô Ì Ô^× Ò[ê Ô ä Ô Ù Ù Ç'é Ï Ô Ù Ô Ù Ê Ô Ù à Ö à-ó'Ò Ï'Õ Ê Ê Ò Ö'Ñ Õ Ù Ò Ö[È å Ù Ð Ê Ô Ö Ì Ô Ö à Ö[Ì Ô Ù Õ Ö Ô Ê1Ì Ô Ê Õ Î'Ò ê Õ Ö Õ Ò ê Ï'Õ Ê Ò Ù õ kå Ì Õ Ö Ô Ê é Ô Õ ô å Ù Ô Ö Ê Ô Ù à Ö Ñ Ô Ï'Õ_Î Ë Ï3ä'Ò Ê Õ ó Î Ë Ï3ä'Ò ÏbÒ Ö é Ê Ô ä Î å Ö È'Ò Ï'Ê Ò Ö'ê Õ Ê Ò Ù Õ Ö Õ_Î Ô Ö ä à ê à Ù øiÑ å Ê Ô'Î à ä à Î Ê Ô Ù Ò Ò Ê_é Ô Õ ô å Ù Ô Ö Ê Ô Ù à\ä Ô È Õ êfÏ Ô Ê à Ùu× Ò È å Ù Ð Ê Ô Ö Ì Ô Ö à Ö Ì Ô Ù Õ Ö Ô Ê Ì Ô Ê Õ Î'Ò ê Õ Ñ Ò ù Õ ó Ì/Ò ô Ï3Ò Ö È å Ù Ð Ê Ô Ö Ô Ö à Ö Ö Ô Ï'Õ ê-Ô Ï à ó à'× Ò%È Õ Ê Ô Ö Ð'åF÷ å ô Õ ä Î å Ö Ç Ñ Ò ù Õ ó'Ò ç Ò ù Õ Ö Ñ Ò Ö å Ù ê Ô Ê Ô Ì Ô é Ô Õ ô¢å Ù Ô Ö àeÑ Ò ù Õ ó Õ Ù õ ÆPÇ¢Î Ô ÷ à Ö à ÖAÖ'Ò Ñ Ò Ö Õjé Ô Õ ô¢É Ñ Ò Ì Ò Ê Ò Ù Õ Ö Õ ÖAÈ Õ ÙFÈ É Ê Ë Ì Ë Ö Ë Ö·È å Ù ç Ç ÖAÙ Ò Ò ÊeÏ à ä Ì%à Ö à Ö·É ÖfÉ Ñ Ò Ì/Ò ä ÕHå Ê Ô Ö Ò Ö é Ê Ô ä Î å Ög÷ Ù Õ Ì Õ Ö Ñ Ò Öiå Ê Ç ó Ì Ô ä à Ñ-à Ù õkÆDÉ Î Ê Ò ç ÒiÒ Ö'é Ê Ô ä Î å Ö Ñ Ô Ï'ÕPÈ Õ Ù Ñ Ò ù Õ ó Õ Ï'Ê Õ Ï[Ï'Ù Ò Ñ Õ Ö Õ Ö[Ò é Ò Ï ê Õ éj× Ô Ñ Ò ä Õ Ö Õ-Ñ Ò ù Õ ó ê Õ Ù Ò ç Ò Ï ê Õ Ù õkÆ@Ç Ö Ô Ï'Õ ê1Ô Ï à ó à Ö à Ö Ñ Ô/ê å ÷ Ê Ô Ìfê Ô Ê Ò ÷ Ë'ô Ò Ù Õ Ö'Ñ ÒFÉ Ö'Ò Ì Ê Õ'È Õ Ù Ò ê Ï'Õ ä Õ × Ô Ù Ñ-à Ù õ Ú ÓDÔ Ì Õ Ö5× Ò ØPÇ Ù Ö Ò Ù ø Û'Ü Ü Ý Þ

HWNLOHUL JHOHQHNVHO IDL] RUDQร NDQDOร YH OLNLGLWH HWNLVL DUDFร Oร รทร \OD

oDOร รบร U

'|YL] NXUX NDQDOร 3DUD SROLWLNDVร WRSODP WDOHEL YH IL\DWODUร G|YL] NXUX DUDFร Oร รทร \OD HWNLOHGLรทLQGHQ \XUWLoL YH \DEDQFร YDUOร NODU

DUDVร QGDNL LNDPH |QHP ND]DQDFDNWร U 6|] NRQXVX LNDPHQLQ

GHUHFHVL QH NDGDU ID]OD LVH G|YL] NXUXQXQ SDUD SROLWLNDVร

RSHUDV\RQODUร Qร Q QHGHQ ROGXรทX IDL] RUDQร GHรทLรบLPOHULQH YHUHFHรทL

NDUรบร Oร N YH G|YL] NXUX NDQDOร Qร Q HWNLVL GH R NDGDU Eย \ย N RODFDNWร U

6DELW NXU UHMLPL DOWร QGD LVH YDUOร N LNDPHVLQLQ GHUHFHVLQLQ SDUD

SROLWLNDVร ย ]HULQGHNL HWNLVL \XNDUร GD EHOLUWLOHQ Vย UHFLQ WHUVLQH LรบOH\HFHNWLU

1LWHNLP VDELW NXU UHMLPL DOWร QGD YH \XUWLoL YH \DEDQFร YDUOร NODU DUDVร QGD WDP

LNDPH ROPDVร GXUXPXQGD KHUKDQJL ELU SDUD SROLWLNDVร GHรทLรบLNOLรทL DQร QGD

VHUPD\H KDUHNHWOHUL LOH GHQJHOHQHFHN YH SDUDVDO NRรบXOODU VDELW NDODFDNWร U

รธNDPH GHUHFHVLQLQ Gย รบย N ROPDVร GXUXPXQGD LVH SDUD RWRULWHVLQLQ \XUWGร รบร IDL]

RUDQODUร QGDQ EDรทร PVร ] RODUDN \XUWLoL IDL] RUDQODUร Qร GHรทLรบWLUPH LPNDQร GDKD

ID]OD RODFDNWร U

)LQDQVDO .RรบXOODU +DQHKDONร Qร Q ILUPDODUร Q YH EDQNDODUร Q ILQDQVDO GXUXPODUร LOH SDUD

SROLWLNDVร ย o \ROGDQ HWNLOHรบLU

3DUD SROLWLNDVร Qร Q KDUFDPD YH \DWร Uร PODU ย ]HULQGHNL HWNLVL KDUFDPDODUร Q QH NDGDUร Qร Q ILQDQVDO VLVWHPGHQ ILQDQVH HGLOGLรทLQH

EDรทOร Gร U

3DUD SROLWLNDVร GHรทLรบLNOLรทLQGHQ ND\QDNODQDQ YDUOร N IL\DWODUร QGD J|Uย OHQ GHรทLรบPHQLQ QHW GHรทHU ย ]HULQGHNL HWNLVL ILQDQVDO SRUWI|\ย Q

NRPSR]LV\RQXQD J|UH GHรทLรบLU

3DUD SROLWLNDVร Qร Q ERUoODQPD YH KDUFDPD NDUDUODUร Qร QDVร O GHรทLรบWLUHFHรทL KDQHKDONร Qร Q ILUPDODUร Q YH EDQNDODUร Q ELODQoR

SR]LV\RQODUร Qร Q Jย oOย Oย รทย YH\D ]D\ร IOร รทร QD EDรทOร Gร U

)LQDQVPDQ .D\QDNODUร )LQDQVDO DUDFร Oร N IDDOL\HWOHULQLQ D] JHOLรบWLรทL YH KDQHKDONร YH UHHO VHNW|U

\DWร Uร PODUร Qร Q Lo ND\QDNODUOD ILQDQVH HGLOGLรทL ย ONHOHUGH SDUD SROLWLNDVร

GHรทLรบLNOLรทLQLQ WRSODP WDOHS ย ]HULQGH \DUDWDFDรทร HWNLQLQ GDKD Gย รบย N ROPDVร

EHNOHQPHNWHGLU

=LUD

DNWDUร P

PHNDQL]PDVร Qร Q

oDOร รบDELOPHVL

LoLQ

รถngรถrdย รทย Pย ] YDUVD\ร PODUGDQ ELUL RODQ KDQHKDONร Qร Q YH\D ILUPDODUร Q EDQND

ILQDQVPDQร QD

EDรทร POร Oร N

GHUHFHVL

GXUXPGD

Gย รบย N

RODUDN

JHUoHNOHรบHFHรทLQGHQ DNWDUร P PHNDQL]PDVร Vย UHFL LoHULVLQGH V|] NRQXVX

WHPVLOFLOHULQ SDUD SROLWLNDVร QGDQ ID]ODFD HWNLOHQPHVLQL EHNOHPHN \DQOร รบ

RODFDNWร U

*HOLรบPLรบ ย ONHOHUGH LVH

yurtiรงi

finansal

sistem

haricinde fon

VDรทOD\DELOPHQLQ HQ |QHPOL \ROX \DEDQFร ILQDQVPDQGร U %X SL\DVDODUGD

WDVDUUXIODUร Q Eย \ย N ELU Nร VPร EDQNDODU WDUDIร QGDQ GHรทHUOHQGLULOGLรทLQGHQ YH \LQH

\DWร Uร PODUร Q Eย \ย N ELU Nร VPร GD \LQH EDQNDODU WDUDIร QGDQ ILQDQVH HGLOGLรทLQGHQ

DNWDUร P PHNDQL]PDVร Qร Q HWNLQOLรทL DUWPDNWDGร U $\Uร FD GDKD |QFH GH

EHOLUWWLรทLPL] JLEL |]HOOLNOH VRQ RQ \ร OGD \DรบDQDQ OLEHUDOL]DV\RQ Vย UHFL GH

WRSODP WDOHELQ SDUD SROLWLNDVร GHรทLรบLNOLรทLQH RODQ GX\DUOร Oร รทร Qร Q DUWPDVร QD

QHGHQ ROPXรบWXU

<DSร ODQ oDOร รบPDODU KDQHKDONร YH \DWร Uร P KDUFDPDODUร Qร Q ILQDQVPDQ

\DSร Vร Qร Q D\Qร ]DPDQGD SDUD SROLWLNDVร GHรทLรบLNOLรทLQLQ VHNW|UHO HWNLVL ย ]HULQGH

GH |QHPOL URO R\QDGร รทร Qร J|VWHUPHNWHGLU gUQHรทLQ EDQND NUHGLOHUL Gร รบร QGD

ND\QDNODUOD ILQDQVH HGLOHPH\HQ LQรบDDW VHNW|Uย Qย Q SDUD SROLWLNDVร

GHรทLรบLNOLNOHULQGHQ GDKD ID]OD HWNLOHQHFHรทL Doร NWร U %HQ]HU รบHNLOGH GD\DQร NOร

Wย NHWLP PDOODUร KDUFDPDODUร GD EDQND ND\QDNODUร QGDQ ILQDQVH HGLOGLรทL LoLQ

IDL]H GX\DUOร RODUDN QLWHOHQGLULOHFHN YH SDUD SROLWLNDVร GHรทLรบLNOLNOHULQGHQ

|QFHOLNOH HWNLOHQHFHNWLU 2 KDOGH VDELW YH LรบOHWPH VHUPD\HVL LKWL\DFร Qร Lo finansmanla fonlayamayarak banka kredileri ile finanse eden sektรถrlerde,

SDUD SROLWLNDVร HWNLQOLรทLQLQ GDKD ID]OD RODFDรทร VRQXFX oร NDUWร ODELOHFHNWLU

)LQDQVDO 3RUWI|\OHULQ .RPSR]LV\RQX 3DUD SROLWLNDVÕQGD \DSÕODFDN ELU GH÷LúLNOLN |QFHOLNOH ELODQoRODUGD YDUOÕN

YH \ N PO O NOHULQ GH÷HULQL GH÷LúWLUHFH÷LQGHQ V|] NRQXVX GH÷LúLNOL÷LQ WRSODP talep üzerindeki etkisinin belirlenebilmesi için portföylerin kompozisyonunu

LQFHOHPHN JHUHNPHNWHGLU

'|YL] NXUODUÕQGD \DúDQDFDN ELU GH÷LúLNOL÷LQ \DEDQFÕ SDUD D÷ÕUOÕNOÕ

ELODQoRODUÕ GR÷UXGDQ HWNLOH\HFH÷L DoÕNWÕU %X QHGHQOH oR÷X ONHGH EDQNDODUÕQ

\DEDQFÕ SDUD QHW JHQHO SR]LV\RQODUÕQD LOLúNLQ G ]HQOHPHOHU PHYFXWWXU $QFDN

EX G ]HQOHPHOHUH UD÷PHQ EDQND SRUWI|\OHULQLQ QLWHOL÷L LOH NUHGL VD÷ODPDGD

EDQND

NDELOL\HWL

J|Q OO O ÷

G|YL]

NXUX

GH÷LúLPOHULQGHQ

HWNLOHQHELOPHNWHGLU gUQH÷LQ \DEDQFÕ SDUD SR]LV\RQXQXQ VHUPD\HQLQ EHOLUOL

ELU RUDQÕ LOH VÕQÕUODQGÕUÕOGÕ÷Õ 0HNVLND¶GD \ÕOÕQGD \DúDQDQ GHYDO DV\RQ

\DEDQFÕ SDUD D÷ÕUOÕNOÕ ERUoODUÕ RODQ ELU oRN \XUWLoL P úWHULQLQ ILQDQVDO

GXUXPODUÕQÕ FLGGL úHNLOGH HWNLOHPLúWLU )LQDQVDO SR]LV\RQODUÕ ER]XODQ

ERUoOXODUÕQ |GHPH \DSDPDPDVÕ EDQNDFÕOÕN VLVWHPLQGH WDNLSWHNL DODFDNODUÕ

DUWWÕUDUDN EDQNDODUÕ ]RU GXUXPD G ú UP úW U %XQXQ VRQXFXQGD EDQNDODU

NUHGL NDQDOÕQÕ GDUDOWDUDN ELU N o OPH V UHFLQL GH EDúODWPÕúODUGÕU <DEDQFÕ

SDUD FLQVLQGHQ ERUoODQDUDN \XUWLoL YDUOÕNODUÕQ ILQDQVH HGLOGL÷L $V\D ONHOHULQGH

\DúDQDQ GHYDO DV\RQODUÕ GD KHPHQ KHPHQ EHQ]HU HWNL\L J|VWHUPLúWLU

6|] NRQXVX V UHo ONHPL]GH GH .DVÕP YH ùXEDW D\ODUÕQGD

\DúDQPÕú ROXS '|UG QF %|O P¶GH D\UÕFD LQFHOHQHFHNWLU 1HW GH÷HU

'DKD |QFHGH EHOLUWLOGL÷L JLEL J oO ELODQoR SR]LV\RQX ERUoODQPD YH

KDUFama için önemli bir belirleyici faktördür. Bilanço pozisyonu ile finansal

NÕUÕOJDQOÕN DUDVÕQGDNL LOLúNL YH GROD\ÕVÕ\OD ELODQoR SR]LV\RQX YH KDUFDPDODU

DUDVÕQGDNL LOLúNL LVH GR÷UXVDO GH÷LOGLU %LU EDúND LIDGH\OH ELODQoR SR]LV\RQXQXQ J oO ROGX÷X ELU GXUXPGD Û JHOHFHNWH ROPDVÕ EHNOHQHQ ELU ILQDQVDO VÕNÕúÕNOÕN QHW YDUOÕNODUÕQ SL\DVD GH÷HULQL G ú UP ú ROVD ELOH HWNLVL

G ú N NDODFDN YH KDUFDPDODUÕ HWNLOHPH\HFHNWLU )DNDW ELODQoR SR]LV\RQX

]D\ÕINHQ YDUOÕN GH÷HUOHULQGH PH\GDQD JHOHFHN D\QÕ G ú ú ERUoODUÕQÕ JHUL

|GH\HPHPH RODVÕOÕ÷Õ YH OLNLGLWH VÕNÕúÕNOÕ÷Õ \DUDWDUDN KDUFDPD YH ERUoODQPD ö Ô Ù Ê à Ï'Ê Ô Ù à Ö í Ò Ù Õ É Ñ Ò Ö Ò ç Ò Ï/È å Ù ÐHÎ Ë Ï'Ë Ì Ê Ë Ê Ë Ï'Ê Ò Ù Õ Ö Ñ Ò Ö/é Ô ô Ê Ô å Ê Ñ Ç ù Ç/Ñ Ç Ù Ç Ì%õ

GHQJHVLQGH oRN VHUW ELU G ú ú \DUDWDELOHFHNWLU 2 KDOGH KDQHKDONÕQÕQ YH

EDQNDODUÕQ ELODQoR SR]LV\RQODUÕ SDUD SROLWLNDVÕQÕQ HWNLQOL÷LQL EHOLUOH\HQ |QHPOL

unsurlardan biridir. BilançR SR]LV\RQXQXQ J oO ROPDVÕ SDUD SROLWLNDVÕ

GH÷LúLNOLNOHULQLQ KDUFDPD YH W NHWLP ]HULQGHNL HWNLVLQLQ D]DOPDVÕQD QHGHQ ROXUNHQ KDQHKDONÕ YH ILUPD ELODQoRODUÕQGD QHW ERUFXQ Û SD\ÕQÕQ G ú N ROPDVÕ SDUDVDO NRúXOODUGDNL GH÷LúLNOL÷LQ QDNLW DNÕúÕ HWNLVLQLQ G ú N ROPDVÕQD

\RO DoDFDNWÕU

%DQNDFÕOÕN 6LVWHPLQLQ )LQDQVDO 'XUXPX %DQNDFÕOÕN VLVWHPLQLQ LoLQGH EXOXQGX÷X ILQDQVDO NRúXOODU EDQND

NUHGLOHULQLQ PDOL\HWLQL YH X\JXQOX÷XQX EHOLUOH\HQ |QHPOL ELU XQVXUGXU 5LVN D÷ÕUOÕNOÕ VHUPD\H \HWHUOLOLN UDV\RVXQGD PH\GDQD JHOHFHN D]DOÕúODU EDQNDODUÕQ

IDL]

RUDQÕQÕ

NUHGL

YHUPH

NRúXOODUÕQÕ

\ NVHOWHUHN

NUHGLOHULQL

VÕQÕUODQGÕUPDODUÕQD QHGHQ RODELOLU )LUPDODU YH KDQHKDONÕ ]D\ÕI ELU ILQDQVDO

SR]LV\RQGD LNHQ EDQNDODU E \ N RODVÕOÕNOD VÕNÕ SDUD SROLWLNDVÕ X\JXODQGÕ÷Õ dönemlerGH ROGX÷X JLEL NUHGL DU]ÕQGD ELU NÕVÕWODPD\D JLGHFHNOHUGLU %DQNDQÕQ

VHUPD\H \HWHUOLOLN RUDQÕ \ NVHNVH VHUPD\HQLQ GH÷HULQGH \DúDQDFDN

G ú úOHU PHQNXO NÕ\PHW IL\DWODUÕQÕQ G úPHVL YH\D WDKVLOL JHFLNPLú DODFDNODUÕQ

\ NVHOPHVLQH ED÷OÕ RODUDN V|] NRQXVX UDV\osunun bir süre daha yasal

OLPLWOHU oHUoHYHVLQGH GHYDP HWWLULOHELOPHVLQL VD÷ODU $QFDN EX UDV\R G ú N

ROGX÷XQGD SROLWLND GH÷LúLNOL÷LQLQ ND\QDN PDOL\HWLQL \ NVHOWPHVL NUHGL SHUIRUPDQVÕQGD ER]XOPD\D QHGHQ RODUDN EDQNDODUÕQ NUHGL YHUHELOPH

NDELOL\HWLQL NÕVÕWODU YH NUHGL VÕNÕúPDVÕQD \RO DoDU

6RQ RQ \ÕOGD \ NVHOHQ HNRQRPLOHUGH \DúDQDQ JHOLúPHOHU EDQNDODUÕQ

ILQDQVDO EDVNÕODUD YH E|\OHFH EDQND NUHGLOHULQLQ SDUD SROLWLNDVÕ GH÷LúLNOL÷LQH

NDUúÕ DUWDQ GX\DUOÕOÕ÷ÕQÕ J|VWHULUNHQ ELU WDNÕP HQGLúHOHULQ GH RUWD\D oÕNPDVÕQD

QHGHQ ROPXúWXU 'X\XODQ HQGLúHQLQ ELULQFL QHGHQL PDNUR HNRQRPLN

LVWLNUDUVÕ]OÕNODU YH \DVDO UHIRUPODUGDNL JHFLNPHOHUGLU øNLQFL QHGHQ EDQNDFÕOÕN

VLVWHPLQH K N PHWLQ GHVWH÷LQLQ D]DOPDVÕQÕQ |]HOOHúWLUPH YH LúWLUDNOHULQ

D]DOPDVÕ DUGÕQGDQ VHUPD\H?YDUOÕNODU UDV\RVXQXQ EDQNDFÕOÕN VLVWHPL LoLQ

JHoPLúWHNLQGHQ GDKD ED÷OD\ÕFÕ KDOH JHOPHVLGLU ho QF QHGHQ ILQDQVDO

OLEHUDOL]DV\RQ YH G úHQ PDOL DoÕNODUÕQ EDQNDODUGDQ NUHGL DOPDGD SL\DVD\Õ ö @Ò ê-È å Ù Ð Ô Õ ô Ò jÇ'Î Ô Ù Ê à WË Ï'Ë Ì Ê Ë Ê Ë Ï'Ê Ò Ù Ô Õ ô Ò jÇ'Î Ô Ù Ê à Ô Ù Ê à Ï'Ê Ô Ù

NDPX VHNW|U QGHQ |]HO VHNW|UH GR÷UX \|QOHQGLUPHVLGLU < NVHOHQ

HNRQRPLOHUGHNL EDQNDODUÕQ NUHGL GH÷HUOHQGLUPH YH L]OHPHGHNL VÕQÕUOÕ

WHFU EHOHUL YH LKWL\DWOÕ J|]HWLP PHNDQL]PDVÕQÕQ \HWHULQFH J oO ROPDPDVÕ

NUHGL NDOLWHVLQLQ ER]XOPDVÕQD QHGHQ ROPXú YH VRQXoWD EX H÷LOLP E \ N |OoHNOL

VHUPD\H JLULúL LOH GHVWHNOHQPLúWLU $QFDN EX VHUPD\H JLULúL LOH NUHGL YHULOHELOLU

ND\QDNODU EDQNDODUÕQ X\JXQ ELU úHNLOGH WDKVLV HGHELOHFH÷LQGHQ GDKD KÕ]OÕ

DUWPÕúWÕU

ø.ø1&ø %g/h0 7h5.ø<(¶'( 3$5$ 32/ø7ø.$6,1,1 <$3,6, 1970’lerde Bretton :RRGV VLVWHPLQLQ o|NPHVLQLQ DUGÕQGDQ ¶OL

\ÕOODUGD ILQDQVDO SL\DVDODUGD |QHPOL GH÷LúLNOLNOHU \DúDQPÕúWÕU ¶OHUGH

EDúOD\DQ ILQDQVDO VHUEHVWOHúPH \HQLOLNOHU YH N UHVHOOHúPH ¶OHUGH

DUWPD\D EDúODPÕú YH LOHWLúLP WHNQRORMLVLQGHNL JHOLúPHOHU GH EXQODUD HNOHQLQFH

ILQDQVDO \HQLOLNOHU YH VHUEHVWOHúPH GDKD GD KÕ] ND]DQPÕúWÕU

7 UNL\H¶GH VRQUDVÕQGD LWKDO LNDPHFL ELU HNRQRPLGHQ LKUDFDWD

G|Q N E \ PH PRGHOLQH GD\DOÕ ELU HNRQRPLN VLVWHPH JHoHUHN G Q\D

HNRQRPLOHULQGH YH ILQDQVDO SL\DVDODUÕQGD \DúDQDQ EX JHOLúPHOHUH SDUDOHO

KDUHNHW

HWPLúWLU

6HUEHVW SL\DVD

HNRQRPLVLQH

LúOHUOLN ND]DQGÕUPD

oDOÕúPDODUÕQD SDUDOHO RODUDN ILQDQVDO YH HNRQRPLN VHUEHVWOHúPH KÕ] ND]DQPÕú

YH EX GD 7 UNL\H¶GH |QHPOL \DSÕVDO GH÷LúLNOLNOHUH QHGHQ ROPXúWXU

<HQL ILQDQVDO DUDoODUÕQ RUWD\D oÕNPDVÕ YH WHNQRORMLN JHOLúPHOHU SDUD

SROLWLNDVÕQÕ GD HWNLOHPLú |]HOOLNOH SDUD SROLWLNDVÕ DUDoODUÕQGD oHúLWOLOLN DUWDUNHQ

]RUXQOX NDUúÕOÕNODU YH UHHVNRQW RUDQODUÕ JLEL NODVLN SDUD SROLWLNDVÕ DUDoODUÕ

|QHPOHULQL J|UHOL RODUDN ND\EHWPLúOHUGLU %X GH÷LúLP LVH VD÷OÕNOÕ ELU SDUD

SROLWLNDVÕ X\JXODPDVÕQÕ ]RUODúWÕUPÕú YH PHUNH] EDQNDODUÕQÕQ URO Q Q

GH÷LúPHVLQH QHGHQ ROPXúWXU

%X E|O PGH \XNDUÕGD EHOLUWLOHQ oHUoHYH LoLQGH 7 UNL\H &XPKXUL\HW

0HUNH] %DQNDVÕ 7&0% ¶QÕQ NXUXOXúXQGDQ LWLEDUHQ SDUD SROLWLNDVÕ

X\JXODPDODUÕQÕQ JHoLUGL÷L GH÷LúLP PDNUR HNRQRPLN JHOLúPHOHUOH ELUOLNWH HOH

DOÕQDFDNWÕU

7&0% \ÕOÕQGD NXUXOPXú YH \ÕOÕ EDúÕQGD WDP RODUDN

IDDOL\HWH JHoPLú ROPDVÕQD UD÷PHQ oDOÕúPDGD SDUD SROLWLNDODUÕQÕQ EDúODQJÕFÕ

RODUDN \ÕOÕ EHOLUOHQPLúWLU %X \ÕOÕQ VHoLOPHVLQLQ QHGHQL 7 UNL\H¶QLQ

¶OX \ÕOODUÕ VDQD\LOHúPH oDEDODUÕ LoHULVLQGH NDPX EDQNDODUÕQÕ YH EXQODUD

ED÷OÕ NDPX LNWLVDGL WHúHEE VOHULQL .ø7 NXUPDNOD JHoLUPHVL ¶OÕ \ÕOODUÕQ

LVH VDYDú \ÕOODUÕ ROPDVÕGÕU \ÕOÕ LVH OLEHUDO G ú QFHQLQ KDNLP ROGX÷X YH

LNWLVDW SROLWLNDODUÕQGD ELU GH÷LúLPLQ EDúODGÕ÷Õ \ÕO ROPXúWXU %X QHGHQOH

öncelikle 1950 G|QHPL NÕVDFD HOH DOÕQDFDN GDKD VRQUD GD 7 UNL\H

HNRQRPLVL LoLQ ELU EDúND G|Q P QRNWDVÕ RODQ VRQUDVÕ G|QHPGHNL SDUD

SROLWLNDVÕ X\JXODPDODUÕ YH VD\ÕOÕ .DUDUÕQ X\JXODPD\D NRQXOGX÷X

dönemi inceleneceNWLU \ÕOÕQGDQ VRQUDNL G|QHPOHU LoLQ LVH NUL] \ÕOODUÕ

EHOLUOH\LFL RODFDNWÕU

'|QHPL 7 UNL\H FXPKXUL\HWLQ NXUXOXúXQGDQ ¶OL \ÕOODUÕQ VRQXQD NDGDU

DUDVÕ NÕVD OLEHUDOL]DV\RQ G|QHPL KDULo E \ N |Oo GH K N PHW

müdahalelerinH GD\DQDQ LoH G|Q N ELU LNWLVDW SROLWLNDVÕ L]OHPLúWLU

&XPKXUL\HWLQ LON \ÕOODUÕQGD K N PHW |]HO VHNW|U Q HNVLNOL÷L QHGHQL\OH

VDQD\LOHúPH\L KÕ]ODQGÕUPDN DPDFÕ\OD NDPX LNWLVDGL WHúHEE VOHUL NXUDUDN

HNRQRPLGH |QHPOL ELU J|UHY VWOHQPLúWLU %HQLPVHQHQ GHYOHWçilik ilkesi

çerçevesinde, Birinci (1933 YH øNLQFL %Hú <ÕOOÕN 6DQD\L

3ODQODUÕ X\JXODPD\D NRQPXúWXU

¶OL \ÕOODUÕQ EDúODUÕQGD EDúOD\DQ HNRQRPLN E \ PHQLQ 0HUNH]

%DQNDVÕ¶QÕQ YH WLFDUL EDQNDODUÕQ NDPX VHNW|U QH DoWÕ÷Õ NUHGLOHUOH ILQDQVH

HGLOPHVL HQIODV\RQXQ DUWPDVÕQD YH |GHPHOHU GHQJHVLQLQ ER]XOPDVÕQD \RO

DoPÕú YH \ÕOÕQGD ELU LVWLNUDU SURJUDPÕ X\JXODQPDVÕQÕ ]RUXQOX KDOH JHWLUPLúWLU Û'Ý . 1958’de uygulamaya konan mali istikrar tedbirlerine kadar

devam eden parasal finansman, söz konusu tHGELUOHULQ +D]LQH DYDQVODUÕQÕ

VÕQÕUODQGÕUÕOPDVÕ LOH ELU |Oo GH NRQWURO DOWÕQD DOÕQPÕúWÕU %DúDUÕOÕ RODUDN

QLWHOHQGLULOHELOHFHN RODQ SURJUDPÕ G|QHP K N PHWLQLQ VHoLP HNRQRPLVL

X\JXODPDVÕ QHGHQL\OH JHYúHPLú YH LKWLODOLQGHQ DUGÕQGDQ DOÕQDQ önlemlerOH WHNUDU NRQWURO DOWÕQD DOÕQPD\D oDOÕúÕOPÕúWÕU %X JHoLú G|QHPL Û' Ü ä ê Õ Ï'Ù Ô Ù-÷ Ù å í Ù Ô Ì%à Ö à Ö Ô Ö Ô Ç Ö ä Ç Ù Ê Ô Ù à × ÒFÇ'Î'í Ç Ê Ô Ì Ô ä à Õ Ê ÒFÕ Ê í Õ Ê Õ'È Ô Ï à Ö à ô î ÓPå'ô Õ Ï å ù Ê Ç Ú Û Ü Ý1Û Þ õ

\ÕOÕQGD SODQOÕ NDONÕQPD DQOD\ÕúÕQÕQ EHQLPVHQHUHN LWKDO LNDPHFL VDQD\LOHúPH

VWUDWHMLVLQH JHoLOHQH NDGDU GHYDP HWPLúWLU

3ODQOÕ NDONÕQPD G|QHPL RODUDN ELOLQHQ 1970 dönemi Türkiye

HNRQRPLVL LoLQ GHQJHOL E \ PH G|QHPL ROPXúWXU $QFDN øNLQFL 3ODQ

G|QHPLQGHQ LWLEDUHQ 0HUNH] %DQNDVÕ¶QÕQ K N PHWH DoWÕ÷Õ NUHGLOHU E \ PH\H

EDúODPÕú HQIODV\RQGDNL DUWÕú KÕ]ODQPÕú X\JXODQDQ VDELW NXU VLVWHPLQGHQ

GROD\Õ 7 UN OLUDVÕ DúÕUÕ GH÷HUOL KDOH JHOPLú YH GÕú ERUo |GHPHOHULQGH VÕNÕQWÕODU

\DúDQPD\D EDúODPÕúWÕU 1LWHNLP VHoLPOHULQLQ DUGÕQGDQ G|QHP

K N PHWLQLQ $÷XVWRV ¶H NDGDU JHUHNOL |QOHPOHUL DODPDPDVÕ ELU

GHYDO DV\RQOD VRQXoODQPÕúWÕU 6|] NRQXVX GHYDO DV\RQXQ DUGÕQGDQ

LKUDFDWÕQ YH LúoL G|YL]OHULQGH J|U OHQ DUWÕúODU VRQXFX YH \ÕOODUÕQGD

FDUL LúOHPOHU GHQJHVL ID]OD YHUPLúWLU gQLú YH g]PXFXU

GHYDO DV\RQX GÕúÕQGD EX \ÕOÕ |QHPOL NÕODQ ELU EDúND JHOLúPH LVH

7&0%¶\H |]HUNOLN WDQÕ\DQ G ]HQOHPHOHULQ \DSÕOPÕú YH 7&0% .DQXQX¶QXQ

GH÷LúWLULOPLú ROPDVÕGÕU .DEXO HGLOHQ ³ 6D\ÕOÕ 7 UNL\H &XPKXUL\HW 0HUNH]

%DQNDVÕ .DQXQX´ LOH ³%DQND .UHGLOHULQL 7DQ]LP .RPLWHVL´ IHVKHGLOHUHN

J|UHYOHUL 7&0%¶\H GHYUHGLOPLúWLU %|\OHFH ]RUXQOX NDUúÕOÕN RUDQODUÕQÕ

belirleme ve bu konuda düzenleme yapma yeWNLVL 7&0%¶\H JHoPLúWLU NL EX

JHOLúPH SDUD SROLWLNDVÕ X\JXODPDVÕ DoÕVÕQGDQ |QHP WDúÕPDNWDGÕU

\ÕOODUÕQÕ NDSVD\DQ ho QF %Hú <ÕOOÕN .DONÕQPD

'|QHPL¶QGH KÕ]OÕ ELU E \ PH SHUIRUPDQVÕ V UG U OPHVLQH UD÷PHQ EX

durum enflasyon ve ödemeler dengesLQGH ER]XOPD\D \RO DoPÕúWÕU 7DEOR

¶GHQ GH J|U OHFH÷L JLEL 7 UNL\H ¶OHULQ VRQXQGD \ NVHN HQIODV\RQ HQIODV\RQ D÷ÕU ERUo \ N YH G|YL] GDUER÷D]Õ LOH NDUúÕ NDUúÕ\D NDOPÕúWÕU Û ö ÆPÇ%Ï'Ù Õ ô Õ Ö É Ö Ò Ì Ê Õ Ö Ò Ñ Ò Ö Ê Ò Ù Õ Ö'Ñ Ò ÖFÈ Õ Ù Õ å Ê Ô Ù Ô Ï ø Û'Ü Ý Î à Ê à Ö Ñ ÔFË Ê Ï3Ò Î'ÒFÑ É × Õ ô/í Õ Ù Õ ó Õ3ä Ô ù Ê Ô Ì Ô Ï/Ô Ì Ô ç à Î Ê Ô í Ò Ê Õ ó ê Õ Ù Õ Ê Ò Ö × Ò^Û'Ü Ý Î à Ê à Ö'Ñ Ô ÖhÕ ê Õ È Ô Ù Ò ÖgÔ þ Ð à Ï'Ê Ô Ù àPé Õ Ö Ô Ö'ä'ÒhÒ ê Ì Ò ÏiÕ Ð Õ ÖhÙ Ò × Õ ô ÒhÒ Ñ Õ Ê Ò Ù Ò Ï\Ç'Î'í Ç Ê Ô Ì Ô Î ÔuÏ å Ö Ç Ê Ô Öiá kÉ × Õ ô Ò Çevrilebilir Mevduatlar” í É ä ê Ò Ù Õ Ê Ì/Ò Ï ê Ò Ñ Õ Ù õ É ô Ï å Ö Ç ä Ç Ì Ò × Ñ Ç Ô ê Ê Ô Ù^ØDË Ù Ï'Õ Î'Ò ß Ö Õ Ö Ñ-à ó È å Ù ÐA× Ô Ñ Ò Î Ô ÷ à ä à Ö à%Ï à ä Ô Ê ê à Ù Ï3Ò Ö øFÔ ó à Ù à é Ô Õ ôµÉ Ñ Ò Ì Ò Ê Ò Ù Õ Ö Ò Ñ Ò Ö Õ Î Ê Ò Ñ1à ó È å Ù ÐeÎ Ë Ï'Ë Ö Ë Ô Ù ê à Ù Ì%à ó ê à Ù-Ú PÎ'í Ç Ù ø Û'Ü Ü ü Þ õ

7$%/2 'g1(0รธ 6(dรธ/0รธรน 7(0(/ (.2120รธ. *g67(5*(/(5

*6MH Bรผyรผme (QIODV\RQ 'ร รบ %RUo 6WRNX 'ร รบ 7LFDUHW 2UDQร 7()( 0LO\RQ 'HQJHVL 0LO\RQ

Dรถviz Kuru

Kaynak: DPT, Ekonomik ve Sosyal Gรถstergeler: 1950

<ย NVHN HQIODV\RQ RUDQร JLGHUHN N|Wย OHรบHQ |GHPHOHU GHQJHVL YH

QHJDWLI Eย \ย PH RUDQร Qร Q EDVNร Vร \OD \DSร VDO UHIRUPODUร Q JHUHNOL ROGXรทXQD

NDQDDW JHWLUHQ Kย Nย PHW 2FDN ยถGH ELU LVWLNUDU SURJUDPร Qร X\JXODPD\D

NR\PXรบWXU 3URJUDP HNRQRPL\L LVWLNUDUD NDYXรบWXUDFDN LKUDFDW DUWร รบร Qร WHรบYLN edecek ve kademeli olarak hem ticaret engellerini hem de dรถvizle ilgili

Nร Vร WODPDODUร NDOGร UDFDN N|NOย |QOHPOHU LoHUPHNWH\GL %X UDGLNDO |QOHPOHU LOH

PDOL VLVWHPL YH ILQDQVDO SL\DVDODUร LoHUHQ GLรทHU \DSร VDO UHIRUPODU HOOL \ร OOร N NRUXPDFร DQOD\ร รบร VRQD HUGLUPLรบ YH VHUEHVW SL\DVD HNRQRPLVLQLQ WHVLVLQL

VDรทOD\DFDN RODQ \DSร VDO GHรทLรบLNOLNOHU G|QHPLQL EDรบODWPร รบWร U

Sonuรง olarak, 1950 G|QHPL 7ย UNL\HยถQLQ DรบDรทร \XNDUร KHU RQ

\ร OGD ELU HNRQRPLN NUL] \DรบDGร รทร ELU G|QHP ROPXรบ YH EX oerรงevede 1958,

YH \ร OODUร QGD IDUNOร |]HOOLNOHUH VDKLS ROVDODU GD HNRQRPL\L WHNUDU

UD\ร QD RWXUWPD\D \|QHOLN LVWLNUDU SURJUDPODUร X\JXODPD\D NRQXOPXรบWXU '|QHPL 7ย UN

HNRQRPLVLQGH

ยถOL

\ร OODU

OLEHUDOL]DV\RQ

Vย UHFLQLQ

รบHNLOOHQGLUGLรทL YH SDUD SL\DVDODUร QGD |QHPOL GHรทLรบLNOLNOHULQ ROGXรทX \ร OODUGร U

'|QHPL EDรบODWDQ HQ |QHPOL JHOLรบPH 7ย UNL\HยถQLQ LWKDO LNDPHFL Eย \ย PH

\DNODรบร Pร QGDQ LKUDFDWD G|Qย N Eย \ย PH DQOD\ร รบร QD JHoLรบLQL VLPJHOH\HQ YH

HNRQRPLGH \DSÕVDO GH÷LúLNOLNOHUH \RO DoDQ ³ 2FDN .DUDUODUÕ´GÕU 6|] NRQXVX

.DUDUODUÕQ DQD XQVXUODUÕ ³UHHO´ G|YL] NXUX YH IDL] SROLWLNDODUÕ GÕú WLFDUHWLQ

VHUEHVWOHúPHVL YH ILQDQVDO VHUEHVWOHúPHGLU %X oHUoHYHGH LKUDFDWÕ DUWÕUÕS

LWKDODWÕ D]DOWDUDN |GHPHOHU GHQJHVL DoÕ÷ÕQÕ NDSDWPDN YH E|\OHFH HNRQRPL\L

FDQODQGÕUPDN DPDFÕ\OD UHHO ELU G|YL] NXUX X\JXODPDVÕ DPDoODQPÕúWÕU

gQFHOLNOH GHYDO DV\RQ \DSÕOPDVÕ LOH LúH EDúODQPÕú YH EXQX N o N |OoHNOL YH

VÕN VÕN \DSÕODQ GHYDO DV\RQODU WDNLS HWPLúWLU 0D\ÕV ¶GH LVH GDOJDOÕ NXU

X\JXODPDVÕQD JHoLOHUHN NXUODUÕQ J QO N RODUDN EHOLUOHQPHVL \ROX VHoLOPLúWLU

< NVHN NDPX DoÕNODUÕ YH GÕú ERUo \ N DOWÕQGD SDUDVDO KHGHI

EHOLUOHPHN YH SDUD DU]ÕQÕ NÕVÕWOD\ÕFÕ SROLWLNDODU X\JXODPDN NROD\ ROPDGÕ÷ÕQGDQ

EX G|QHPGH SDUD DU]ÕQGDQ oRN SDUD WDOHELQH |QHP YHULOPLú YH IDL] RUDQODUÕ

VHUEHVW EÕUDNÕOPÕúWÕU )DL] RUDQODUÕQÕQ VHUEHVW EÕUDNÕOPDVÕQGDNL DPDo

WDVDUUXIODUÕ DUWWÕUPDN YH GROD\ÕVÕ\OD \DWÕUÕPODU LoLQ ND\QDN \DUDWDUDN HQIODV\RQ

RUDQÕQÕQ G úPHVLQL VD÷ODPDNWÕU %X oHUoHYHGH LON RODUDN 7HPPX] ¶GH

PHYGXDW IDL] RUDQODUÕ VHUEHVW EÕUDNÕOPÕúWÕU $QFDN E \ N EDQNDODUÕQ NHQGL

DUDODUÕQGD \DSWÕNODUÕ FHQWLOPHQOLN DQODúPDVÕ JHUH÷L IDL]OHULQ G ú N

VH\UHWPHVL N o N EDQNDODUÕQ PHYGXDW VHUWLILNDODUÕQÕ EX VHUWLILNDODUÕ GDKD

\ NVHN IDL]OH KDOND VDWDQ EDQNHUOHUH VDWPDODUÕQD QHGHQ ROPXúWXU )DL]OHULQ

E \ N EDQNDODUÕQ IDL]OHULQGHQ \ NVHN ROPDVÕ YH EXQODUÕQ JHUL |GHQPHPH ULVNL

WDúÕGÕ÷Õ \ROXQGDNL V|\OHQWLOHU EDQNHUOHUH RODQ J YHQL VDUVPÕú YH KHUNHV

SDUDVÕQÕ oHNPH\H \|QHOPLúWLU %|\OHFH \ÕOÕ RUWDVÕQGD ³%DQNHU .UL]L´ RODUDN DGODQGÕUÕODQ NUL] SDWODN YHUPLú YH LON OLEHUDOL]DV\RQ GHQHPHVL

EDúDUÕVÕ]OÕNOD VRQXoODQPÕúWÕU %X NUL] VRQUDVÕQGD IDL]OHU WHNUDU 0HUNH]

%DQNDVÕ WDUDIÕQGDQ EHOLUOHQPH\H EDúODQÕUNHQ NUHGL IDL] RUDQODUÕQÕQ

EHOLUOHQPHVL EDQNDODUD EÕUDNÕOPÕúWÕU * QDO

2FDN .DUDUODUÕ¶QD paralel olarak uygulanan reel ve esnek döviz

NXUX SROLWLNDVÕ ELU |Oo GH LKUDFDWÕ WHúYLN HWPHGH YH LWKDODWÕ D]DOWPDGD

WDVDUUXIODUÕ DUWWÕUDUDN \DWÕUÕP LPNDQODUÕQÕ JHOLúWLUPHN YH HQIODV\RQX G ú UPHN

LoLQ X\JXODQDQ VHUEHVW IDL] SROLWLNDVÕ LVH LON \ÕOODUGD HQIODV\RQXQ

|QOHQPHVLQGH EHOOL |Oo GH EDúDUÕOÕ ROPXúVD GD \ÕOÕQGD \DúDQDQ EDQNHU

NUL]L QHGHQL\OH IDL]OHULQ \HQLGHQ NRQWURO DOWÕQD DOÕQPDVÕQÕ JHUHNOL NÕOPÕúWÕU

<DúDQDQ NUL] QHGHQL\OH PHYGXDW oHNLOLúLQH PDUX] NDODQ EDQNDODUÕQ GDUDODQ

OLNLGLWHOHULQL NXYYHWOHQGLUPHN LoLQ \DSÕODQ KDUFDPDODU VRQXFX Û Ü \ÕOÕQGD

UH]HUY

SDUDQÕQ

KHGHIOHQHQLQ

]HULQGH

DUWÕUÕOPDVÕ

JHUHNPLúWLU

JHQLúOHPHGHNL GL÷HU ELU QHGHQ LVH UHHO RODUDN DUWDQ E WoH DoÕ÷ÕQÕQ

ILQDQVPDQÕ LoLQ 0HUNH] %DQNDVÕ ND\QDNODUÕQÕQ NXOODQÕOPDVÕ ROPXúWXU

*HQHO RODUDN 2FDN .DUDUODUÕ GH÷HUOHQGLULOGL÷LQGH X\JXODQDQ

SROLWLNDODUÕQ ¶OL \ÕOODUÕQ EDúODUÕQGD ELU |Oo GH HWNLOL ROGX÷XQX V|\OHPHN

P PN QG U 7DEOR ¶GHQ GH J|U OHFH÷L JLEL HQIODV\RQ YH E \ PH

UDNDPODUÕ EX EXOJX\X GR÷UXODU QLWHOLNWHGLU $\UÕFD GHYDO DV\RQ \DSÕOPDVÕ YH

DUGÕQGDQ GDOJDOÕ G|YL] NXUXQD JHoLOPHVLQLQ HWNLVL\OH LWKDODW DUWÕú WUHQGLQH

JLUHUNHQ GÕú WLFDUHW GHQJHVLQGH GH NÕVPL ELU L\LOHúPH J|U OPHNWHGLU $QFDN

NÕVD YDGHOL LVWLNUDU SROLWLNDODUÕQGDQ X]XQ YDGHOL X\XP SROLWLNDODUÕQD ND\ÕOGÕNoD

JHQLúOHWLFL PDOL\H YH SDUD SROLWLNDODUÕ HQIODV\RQLVW ILQDQVPDQÕ NDoÕQÕOPD]

NÕOPÕúWÕU <DQL X\JXODQDQ SROLWLNDODU E \ PH YH |GHPHOHU GHQJHVL DoÕVÕQGDQ

EDúDUÕOÕ ROPDNOD ELUOLNWH HQIODV\RQ YH NDPX PDOL\HVL VRUXQODUÕQÕQ E \ \HUHN

GHYDP HWPHVLQH QHGHQ ROPXúWXU

7$%/2 'g1(0ø 6(dø/0øù 7(0(/ (.2120ø. *g67(5*(/(5

*60+ Büyüme

(QIODV\RQ

2UDQÕ

)DL]

Döviz

7()(

2UDQÕ

.XUX

'Õú 7LFDUHW 'HQJHVL % WoH $oÕ÷Õ 0LO\RQ

*60+

Kaynak: DPT, Ekonomik ve Sosyal Göstergeler: 1950 ! " 0HYGXDW <ÕOOÕN )DL] 2UDQÕ <ÕO VRQX DOÕú $%' GRODU NXUX

\ÕOÕQGD X\JXODQDQ VÕNÕ SDUD SROLWLNDVÕQD UD÷PHQ |GHPHOHU

GHQJHVLQL L\LOHúWLUPHN YH HQIODV\RQ KÕ]ÕQÕ \DYDúODWPDN DPDFÕ\OD \ U UO ÷H

NRQXODQ HNRQRPLN SURJUDP X\DUÕQFD VÕNÕ SDUD SROLWLNDVÕ X\JXODQPD\D ö# % þ Û Ü û9Î à Ê à Ö Ñ Ô Ê Õ Ï Õ Ñ Õ ê Òµä à Ï à Ö'ê à ä à Ö ÔAí Õ Ù Ò Ö·× ÒAÎ Ë Ï'Ë Ì Ê Ë Ê Ë Ï'Ê Ò Ù Õ/Ï Ô Ì Ç9È Ô Ö Ï Ô Ê Ô Ù à Ö Ô9Ô Ï ê Ô Ù à Ê Ô Ö$ µÈ Ô Ö Ï Ô Ö à Ö9Ì Ô Ê Õ Î'Ò ê Õ Ö Õ Ö & 'kß Ö à Ö/Î Ë ô'Ñ Ò û-õ ß Õ ç Õ × Ô Ù à Ö'Ñ Ô å Ê Ñ Ç'ù Ç È Ò Ê Õ Ù ê Õ Ê Ì Ò Ï ê Ò Ñ Õ Ù-Ú ïWÏ Î Ë ô ø Û'Ü Ü Þ õ

oDOÕúÕOPÕú YH QRPLQDO IDL] RUDQODUÕ |QHPOL |Oo GH \ NVHOPLúWLU $QFDN GÕú

WLFDUHW YH |GHPHOHU VLVWHPLQLQ OLEHUDOOHúPHVL VRQXFX 0HUNH] %DQNDVÕ¶QÕQ GÕú

YDUOÕNODUÕQÕQ EHNOHQHQGHQ KÕ]OÕ DUWPDVÕQD QHGHQ ROPXú YH SDUDVDO E \ NO NOHU

\ÕOÕQGD KÕ]OÕ ELU JHQLúOHPH J|VWHUPLúWLU \ÕOÕQÕQ LNLQFL \DUÕVÕQGD SDUD

DU]ÕQÕQ V|] NRQXVX KÕ]ÕQÕ \DYDúODWPDN ]HUH ED]Õ |QOHPOHU DOÕQPÕúWÕU %X

ED÷ODPGD 0HUNH] %DQNDVÕ¶QÕQ YHUGL÷L UHHVNRQW NUHGLOHUL GXUGXUXOPXú

GLVSRQLELOLWH RUDQÕ YH ]RUXQOX NDUúÕOÕN FH]DL IDL] RUDQODUÕ DUWÕUÕOPÕúWÕU

\ÕOÕQGD DWÕODQ ELU EDúND |QHPOL DGÕP GÕúD DoÕN E \ PHQLQ

VD÷ODQDELOPHVL LoLQ G|YL]OH LOJLOL LúOHPOHULQ VHUEHVWOHúWLULOPHVLQH \|QHOLN RODUDN

\XUWLoLQGH \HUOHúLN NLúLOHUH G|YL] WXWPD YH G|YL] WHYGLDWÕ KHVDEÕ DoPD L]QL

YHULOPHVLGLU %X G ]HQOHPH G|YL] ND\QDNODUÕQÕQ PDOL VLVWHP LoLQH oHNLOPHVLQH

QHGHQ ROPXú YH EX KHVDSODUGD WRSODQDQ PHYGXDW NÕVD ]DPDQGD |QHPOL

PLNWDUODUD XODúPÕúWÕU

\ÕOÕ SDUD SROLWLNDVÕ DUDoODUÕQÕQ JHOLúLPL \|Q QGHQ |QHPOL ELU

EDúODQJÕo \ÕOÕ ROPXúWXU =LUD \ÕOÕQGD UHHVNRQW SROLWLNDVÕQÕQ RUWD YDGHOL

UHHVNRQW NUHGLOHUL LOH VÕQÕUODQGÕUÕODUDN RWRPDWLN UH]HUY VD÷ODPD RODQD÷ÕQÕQ

RUWDGDQ NDOGÕUÕOPDVÕ LOH EDQNDODUÕQ UH]HUY LKWL\DoODUÕQÕ HOOHULQGH UH]HUY ID]ODVÕ

RODQ EDQNDODUGDQ VD÷ODPDVÕQD RODQDN VD÷OD\DFDN ELU VLVWHPLQ JHOLúWLULOPHVL

DPDFÕ\OD 1LVDQ WDULKLQGHQ EDúOD\DUDN ³%DQNDODUDUDVÕ 3DUD 3L\DVDVÕ´

X\JXODPD\D NRQXOPXúWXU %X SL\DVD UH]HUY ID]ODVÕ YH LKWL\DFÕ RODQ EDQNDODUÕ

NDUúÕ NDUúÕ\D JHWLUHUHN UH]HUY \|QHWLPLQL NROD\ODúWÕUPÕú D\UÕFD 0HUNH]

%DQNDVÕ¶QÕQ EX SL\DVD\Õ IDL] YH LúOHP KDFPL RODUDN L]OHPHVLQH YH SDUD

SROLWLNDVÕQÕ \|QOHQGLUPHGH JHUHNOL VLQ\DOOHUL DOPDVÕQD RODQDN VD÷ODPÕúWÕU %X

SL\DVDODUÕQ DUGÕQGDQ øVWDQEXO 0HQNXO .Õ\PHWOHU %RUVDVÕ¶QÕQ ø0.% DoÕOPDVÕ

YH 6HUPD\H 3L\DVDVÕ .XUXOX¶QXQ 63. L]QL\OH SL\DVD\D ND]DQGÕUÕODQ NÕVD

YDGHOL DUDoODUOD PDOL SL\DVDODUÕQ oHúLWOHQGLULOPHVL GH \ÕOÕQGD

JHUoHNOHúWLULOPLúWLU gQHPOL ELU SDUD SROLWLNDVÕ DUDFÕ RODQ DoÕN SL\DVD

LúOHPOHULQLQ X\JXODQPDVÕQD LVH ùXEDW \ÕOÕQGD EDúODQPÕúWÕU $oÕN

SL\DVD LúOHPOHUL SDUD SROLWLNDVÕ DUDFÕ ROPD J|UHYLQLQ \DQÕQGD 'HYOHW 7DKYLOOHUL

LoLQ LNLQFL ELU SD]DU ROXúWXUXOPDVÕQD YH Lo ERUoODQPD SROLWLNDVÕQÕQ J Q Q

NRúXOODUÕQD X\JXQ úHNLOGH \ U W OPHVLQH GH NDWNÕGD EXOXQPXúWXU

%|\OHFH ¶OL \ÕOODUÕQ EDúODUÕQGD UHHVNRQW RUDQODUÕ ]RUXQOX NDUúÕOÕN

RUDQODUÕ VHOHNWLI NUHGL X\JXODPDVÕ IDL] RUDQÕ YH G|YL] NXUX JLEL JHOHQHNVHO

SDUD SROLWLNDVÕ DUDoODUÕQÕ NXOODQDQ 0HUNH] %DQNDVÕ ¶OHULQ RUWDODUÕQGDQ

LWLEDUHQ 7 UNL\H HNRQRPLVLQGH \DúDQDQ JHOLúPHOHUH SDUDOHO RODUDN

bünyesinde NXUXODQ SL\DVDODUOD ELUOLNWH \HQL YH HWNLQ SDUD SROLWLNDVÕ DUDoODUÕQD

NDYXúPXúWXU

\ÕOÕQGD VHoLPOHULQ GH HWNLVL\OH JHYúH\HQ SDUD YH PDOL\H

SROLWLNDODUÕQÕ WRSDUODPDN DPDFÕ\OD ùXEDW WDULKLQGH ELU GL]L |QOHP

X\JXODPD\D NRQXOPXúWXU %X oHUoHYHGH WDYDQ EHOLUOHPHN VXUHWL\OH PHYGXDW

IDL]OHUL VHUEHVW EÕUDNÕOÕUNHQ ]RUXQOX NDUúÕOÕN YH GLVSRQLELOLWH RUDQODUÕQGD DUWÕú

\DSÕOPÕúWÕU $\UÕFD LKUDFDW G|YL]OHULQLQ EDQNDODUD DOWÕ D\ LoLQGH VDWÕOPDVÕ

]RUXQOX KDOH JHWLULOLUNHQ LKUDFDWWD YHUJL LDGHVL DUWÕUÕOPÕúWÕU $QFDN EX |QOHPOHU

7 UN OLUDVÕQGDQ NDoÕúÕ HQJHOOH\HPHGL÷LQGHQ 0HUNH] %DQNDVÕ P GDKDOHGH

EXOXQPXú PHYGXDW IDL] RUDQODUÕ WDPDPHQ VHUEHVW EÕUDNÕOPÕú G|YL] WHYGLDW

KHVDSODUÕQD YH YDGHVL] PHYGXDWD X\JXODQDQ ]RUXQOX NDUúÕOÕN RUDQODUÕ

DUWÕUÕOPÕúWÕU * QDO

G|QHPL NUHGL SROLWLNDODUÕQD EDNÕOGÕ÷ÕQGD \ÕOÕ

VRQODUÕQD NDGDU 0HUNH] %DQNDVÕ¶QÕQ NUHGLOHUL ELU SDUD SROLWLNDVÕ DUDFÕ RODUDN

GH÷LO NDONÕQPDQÕQ ILQDQVPDQÕ DPDFÕ\OD VHOHNWLI NUHGL SROLWLNDVÕQÕQ ELU DUDFÕ

RODUDN NXOODQGÕ÷Õ J|U OPHNWHGLU 0HUNH] %DQNDVÕ¶QÕQ NUHGL SROLWLNDVÕQÕQ

HVDVODUÕ HNRQRPLQLQ WDUÕPVDO YH VÕQDL UHWLP J F Q YH GÕúD DoÕOPDVÕQÕ

GHVWHNOHPHN DPDFÕ\OD WHúYLNL |QJ|U OHQ VHNW|UOHULQ ILQDQVPDQ LKWL\DoODUÕQÕ

NDUúÕODPDN ROPXúWXU 0HUNH] %DQNDVÕ¶QÕQ RUWD YH X]XQ YDGHOL NUHGL DoPDVÕ

X\JXODPDVÕQD DQFDN (NLP WDULKLQGH DOÕQDQ NDUDUOD VRQ YHULOPLúWLU

%HQLPVHQHQ \HQL NUHGL SROLWLNDVÕQD J|UH 0HUNH] %DQNDVÕ UHHVNRQW

RODQDNODUÕ EDQNDFÕOÕN NHVLPLQLQ OLNLGLWHVLQL D\DUODPDN DPDFÕ\OD DoÕODQ NÕVD YDGHOL NUHGLOHUOH VÕQÕUODQGÕUÕOPÕúWÕU. Böylece reeskont kredileri, selektif kredi

SROLWLNDVÕ DUDFÕ ROPDNWDQ oÕNDUWÕODUDN VDGHFH SDUD SROLWLNDVÕQÕQ \ U W OPHVL

DPDFÕ\OD NXOODQÕODFDN ELU DUDo KDOLQH JHOPLúWLU .HVUL\HOL

¶OHULQ EDúÕQGD ILQDQVDO UHIRUPODUD SDUDOHO RODUDN 63. YH

ø0.%¶QLQ NXUXOPDVÕQÕQ DUGÕQGDQ ¶OHULQ RUWDODUÕQGD 0HUNH] %DQNDVÕ

E Q\HVLQGH NXUXODQ SL\DVDODU KHP SDUD SROLWLNDVÕ DoÕVÕQGDQ KHP GH NDPX

DoÕNODUÕQÕQ ILQDQVPDQÕ DoÕVÕQGDQ |QHPOL ROPDNOD ELUOLNWH DVÕO |QHPOL JHOLúPH

$÷XVWRV ¶GD X\JXODPD\D NRQXODQ YH 6D\ÕOÕ .DUDU RODUDN ELOLQHQ ³7 UN

3DUDVÕQÕQ .Õ\PHWLQL .RUXPD +DNNÕQGD .DUDU´OD NDPEL\R UHMLPLQGH \DSÕODQ

GH÷LúLNOLN ROPXúWXU 6|] NRQXVX .DUDUOD ¶OL \ÕOODUÕQ EDúÕQGDQ LWLEDUHQ

\ U W OHQ NDPEL\R UHMLPLQL OLEHUDOOHúWLUPH oDOÕúPDODUÕ WDPDPODQPÕúWÕU .UL] gQFHVL '|QHP

– G|QHPLQL |QHPOL NÕODQ EDúODQJÕo \ÕOÕ RODUDN EHOLUOHGL÷LPL]

\ÕOÕQGD NDEXO HGLOHQ 6D\ÕOÕ .DUDUOD UHHO G|YL] YH IDL] SROLWLNDODUÕ

X\JXODPDODUÕ GÕú WLFDUHWWH VHUEHVWOHúPH YH SDUD YH VHUPD\H SL\DVDODUÕQGDNL

NXUXPVDO \HQLOLNOHULQ DUGÕQGDQ HQ |QHPOL YH VRQ DúDPD RODQ VHUPD\H

KDUHNHWOHULQLQ VHUEHVWOHúPHVL YH NRQYHUWLELOLWH\H JHoLúLQ JHUoHNOHúWLULOPHVLGLU

\ÕOÕQGD HNRQRPLGH VD\ÕOÕ .DUDUÕQ GÕúÕQGD LNL |QHPOL JHOLúPH

GDKD J|]OHQPLúWLU %XQODUGDQ LONL EDVWÕUÕOPÕú YH UHHO RODUDN DúÕQPÕú

FUHWOHUGH DQL ELU VÕoUDPD \DúDQPDVÕGÕU NL EX GD ]DWHQ \ NVHOPHNWH RODQ

NDPX DoÕNODUÕQÕ GDKD GD DUWWÕUPÕúWÕU øNLQFL JHOLúPH NDPX DoÕNODUÕQÕQ

ILQDQVPDQÕQGD D÷ÕUOÕ÷ÕQ 0HUNH] %DQNDVÕ ND\QDNODUÕQGDQ Lo ERUoODQPD\D

GR÷UX ND\PDVÕ ROPXúWXU øo ERUoODQPDQÕQ \DSÕODELOPHVL LoLQ IDL]OHULQ \ NVHN

WXWXOPDVÕ JHUHNOLOL÷L GR÷PXú E|\OHFH KHP ERUo \ N DUWPD\D KHP GH YDGH

\DSÕVÕ NÕVDOPD\D EDúODPÕúWÕU * QDO %XUDGD IDL]OHULQ \ NVHOPHVL YH

VHUPD\H KDUHNHWOHULQLQ LOLúNLVL J|]GHQ NDoÕUÕOPDPDVÕ JHUHNHQ HQ |QHPOL

QRNWDGÕU %X LOLúNL IDL] NXU PDNDVÕQÕQ 7 UNL\H¶\H NÕVD YDGHOL VHUPD\H JLULúLQGHNL DUWÕúÕQ EDQNDODUÕQ DoÕN SR]LV\RQODUÕQÕ E \ WPH\H \|QHOPHOHULQLQû ( NÕVDFDVÕ \ÕOÕ EDúODUÕQGDNL NUL]LQ DUNDVÕQGD \DWDQ QHGHQGLU %X

JHOLúPHOHU 7DEOR ¶ GH DoÕNoD J|U OPHNWHGLU

)Å þ ØDË Ù Ï'Õ Î'Ò ß Ñ Òiü û Ô Î à Ê à@ÓDÔ Ù Ô Ù Ñ å ù Ù Ç Ê ê Ç ä Ç Ö Ñ Ô_ïkù Ç'ä ê å ä\Û'Ü Ü ß Ñ Ô Ö[Õ ê Õ È Ô Ù Ò Ö^ä'Ò Ù È Ò ä ê È à Ù Ô Ï à Ê Ô Ö^Ñ É × Õ ô^Õ ó Ê Ò Ì Ê Ò Ù Õ Ö Òi÷ Ô Ù Ô Ê Ò Ê å Ê Ô Ù Ô Ï ø3Î Ô È Ô Ö ç à ä Ò Ù Ì Ô'Î'Ò Î Õúê Ò ó × Õ ÏHÒ ê Ì Ò ÏeÔ Ì Ô ç à Î Ê Ô Ï Ô Ì Ç Ô Ð à Ï'Ê Ô Ù à Ö à Ö Ö Ò Ñ Ò Ö å Ê Ñ Ç ù Ç5Î Ë Ï3ä'Ò Ï5Ù Ò Ò Ê é Ô Õ ôW× Ò þ Ô ó à Ù à3Ñ Ò ù Ò Ù Ê Õ3Ï'Ç Ù ÷ å Ê Õ ê Õ Ï3Ô ä à Ö Ô¢í É ôgÎ Ç Ì Ç Ê Ì Ô ä à ø ô'Ô'ê Ò Öví Ò Ù Ò ÏuÌ Ç Ö'ô'Ô ÌèÏ Ô Ù ó à Ê à Ïi× ÒfÑ Õ ä ÷ å Ö Õ È Õ Ê Õ ê Ò·å Ù Ô Ö Ê Ô Ù àWí Ò Ù Ò Ï3ä Ò¢Ø@æ ·÷ Ù Õ Ì Ê Ò Ù Õ Ö Ñ Ò Ö kaynaklanan yüksek é å Ö%Ì Ô Ê Õ Î'Ò ê Õ Î Ê Ò^Ï Ô Ù ó à Ï Ô Ù ó à Î Ô]å Ê Ô Ö]È Ô Ö Ï Ô ç à Ê à Ï Ï3Ò ä Õ Ì Õ Ö Õ Ö Î Ô È Ô Ö ç à ÷ Ô Ù Ô Õ ó Ê Ò Ì Ê Ò Ù Ò%Î É Ö'Ò Ê Ò Ù Ò Ï ø Ô Ð à Ï ÷ å'ô Õ ä3Î å Ö Ñ Ô Ð'Ô Ê à ó Ì Ô Ê Ô Ù à Ö Ô/× Ò Ñ å Ê Ô'Î à ä à Î Ê Ô ç Õ Ñ Ñ Õ'Ì Õ Ï ê Ô Ù Ñ ÔFÏ'Ç Ù1Ù Õ ä Ï'Õ'Ë ä ê Ê Ò Ö Ì Ò Ê Ò Ù Õ Ö Ò%Ö'Ò Ñ Ò Ö å Ê Ì Ç ó ê Ç Ù õ

7$%/2 'g1(0รธ 6(dรธ/0รธรน 7(0(/ (.2120รธ. *g67(5*(/(5

..%* *60+

(QIODV\RQ 7()(

รธo %RUo 6WRNX *60+

'ร รบ %RUo 6WRNX 0LO\RQ 86' %ย WoH $oร รทร *60+

'|YL] .XUX <ร O VRQX DOร รบ

$oร N 3R]LV\RQ 0LO\DU

6HUPD\H +DUHNHWOHUL QHW 0LO\DU

.D\QDN 7&0% (OHNWURQLN 9HUL 'Dรทร Wร P 6LVWHPL KWWS WFPEI WFPE JRY WU FEW KWPO ! $oร N SR]LV\RQ UDNDPODUร 7%%ยถGHQ DOร QPร รบWร U

G|QHPLQL SDUD SROLWLNDVร X\JXODPDODUร Doร Vร QGDQ |]HOOLNOL

Nร ODQ HQ |QHPOL JHOLรบPH \ร Oร Qร Q 0HUNH] %DQNDVร ยถQร Q RUWD YDGHOL ELU

SHUVSHNWLI LoHULVLQGH ELU SDUD SURJUDPร Qร NDPXR\XQD Doร NODGร รทร LON \ร O

ROPDVร Gร U $VOร QGD GDKD |QFHNL G|QHPOHUGH GH YH SDUD

SURJUDPร X\JXODQPร รบ SDUDVDO KHGHIOHU EHOLUOHQPLรบ DQFDN NDPXR\XQD

Doร NODQPDPร รบWร U \ร Oร QGD LVH GDKD |QFHNL KHGHIOHU Dรบร OGร รทร LoLQ SDUD

SURJUDPร \DSร OPDPร รบWร U SURJUDPร EHOOL |Ooย GH EDรบDUร Oร ROGX\VD GD

\ร Oร QGD RUWD\D oร NDQ .|UIH] .UL]L SROLWLN JHOLรบPHOHU YH HUNHQ VHoLP NDUDUร Qร Q

\DUDWWร รทร EHOLUVL]OLNOHU QHGHQL\OH EX X\JXODPD GHYDP HGHPHPLรบ YH E|\OH ELU

RUWDPGD SDUDVDO SURJUDP LODQ HWPHN \HULQH 7ย UN OLUDVร YH G|YL] SL\DVDODUร QGDNL LVWLNUDUร NRUXPD\ร YH UH]HUY SDUDGDNL Eย \ย PH\L NRQWURO DOWร QD

almak amaรง eGLQLOPLรบWLU (VDV RODUDN \ร Oร QGDNL SDUD SROLWLNDVร Qร Q WHPHO

DPDFร UH]HUYOHUGH Eย \ย N ND\ED \RO DoPDGDQ NXUODU ย ]HULQGH EDVNร

\DUDWร OPDVร Qร |QOHPH\H oDOร รบPDN ROPXรบWXU \ร Oร QGD RUWD YDGHOL KHGHIOHU

รงerรงevesinde ilan edilen parasal program hedeflerL LVH NDPX Doร NODUร Qร Q

NRQWURO HGLOHPHPHVL +D]LQHยถQLQ \ร Oร Q LON D\ODUร QGD Nร VD YDGHOL DYDQV OLPLWLQLQ

Vร Qร Uร QD JHOPHVL YH EX JHOLรบPHOHUH SDUDOHO RODUDN NDPX VHNW|Uย QH YHULOHQ

NUHGLOHULQ Kร ]OD DUWPDVร VRQXFXQGD X\JXODQDPD] KDOH JHOPLรบWLU .HVUL\HOL

.UL] '|QHPL \ร Oร Qร Q VRQODUร QD GRรทUX Kย Nย PHWLQ KHP G|YL] NXUXQX EDVNร

DOWร QGD WXWXS KHP GH IDL]OHULQ DUWPDVร Qร |QOHPH\H oDOร รบPDVร EX QHGHQOH GH

+D]LQH LKDOHOHULQL LSWDO HWPHVL YH ROXรบDQ EHOLUVL]OLN QHGHQL\OH GHUHFHOHQGLUPH

NXUXOXúODUÕQÕQ ONHQLQ NUHGL QRWXQX G ú UPHVL \ÕOÕQGD ELU NUL] \DúDQPDVÕQD QHGHQ ROPXúWXU 6|] NRQXVX NUL]GH G|YL] NXUXQGD PH\GDQD

JHOHQ DQL VÕoUDPD \ NVHN NXU ULVNL WDúÕ\DQ EDQNDODUÕQ FLGGL |Oo GH NDPEL\R

]DUDUODUÕQD PDUX] NDOPDODUÕQD ED]Õ EDQNDODUÕQ |GHPH J oO ÷ LoHULVLQH

JLUPHOHULQH YH KDWWD ED]ÕODUÕQÕQ NDSDQPDODUÕQD \RO DoPÕú YH G|YL] FLQVL NUHGL

DODQODUÕQ GD EDQNDODUD |GHPH \DSDPDPDODUÕQD QHGHQ ROPXúWXU

\ÕOÕ 2FDN D\ÕQGD SDWODN YHUHQ ILQDQVDO NUL] 0DUW \HUHO seçimleri

nedeniyle

uygulanan

seçim

ekoQRPLVL VRQXFX DOÕQDPD\DQ

|QOHPOHULQ HWNLVL\OH GDKD GD GHULQOHúPLúWLU 6HoLPLQ DUGÕQGDQ NXUXODQ

NRDOLV\RQ K N PHWL ³ 1LVDQ .DUDUODUÕ´ RODUDN ELOLQHQ LVWLNUDU SDNHWLQL

NDPXR\XQD DoÕNODPÕúWÕU 6|] NRQXVX .DUDUODUOD NÕVD YDGHGH HQIODV\RQX

G ú U S PDOL SL\DVDODUGD YH G|YL] NXUODUÕQGD GHQJH\L VD÷ODPDN RUWD YDGHGH

LVH PDOL SL\DVDODUGDNL LVWLNUDUVÕ]OÕ÷ÕQ WHPHO QHGHQL RODQ \ NVHN NDPX

DoÕNODUÕQD YH GÕú DoÕ÷D NDOÕFÕ YH N|NO o|] POHU JHWLUHUHN X]XQ YDGHGH

V UG U OHELOLU ELU E \ PH\H XODúPDN DPDoODPÕúWÕU

1LVDQ .DUDUODUÕ oHUoHYHVLQGH DOÕQDQ YH SDUD SROLWLNDVÕ DoÕVÕQGDQ HQ

|QHPOL JHOLúPH GDKD |QFH E WoH |GHQHNOHULQLQ \ ]GH ¶L RODQ +D]LQH¶\H

YHULOHQ NÕVD YDGHOL DYDQV PLNWDUÕQÕQ NDGHPHOL RODUDN \ ]GH ¶H G ú U OPHVLQL

|QJ|UHQ 1LVDQ WDULK YH VD\ÕOÕ .Dnun Hükmünde Kararnamedir.

%X \DVDO G ]HQOHPH LOH SDUD SROLWLNDVÕQÕQ X\JXODPDVÕQÕ ]RUODúWÕUDQ NDPX

DoÕNODUÕQÕQ GLVLSOLQ DOWÕQD DOÕQPDVÕ DPDoODQPÕúWÕU 3DUD SROLWLNDVÕ DoÕVÕQGDQ ELU

GL÷HU |QHPOL JHOLúPH ,0) LOH \DSÕODQ ³6WDQG E\´ DQODúPDVÕGÕU %X DQODúPD\D

J|UH 0HUNH] %DQNDVÕQÕQ QHW Lo YDUOÕNODU 1ø9 UHVPL UH]HUYOHU YH RUWDODPD

G|YL] NXUX JLEL ED]Õ KHGHIOHUH X\PDVÕ JHUHNPHNWHGLU ø0.%¶GH %RQR YH

7DKYLO 3L\DVDVÕQÕQ DoÕOPDVÕQÕQ \DQÕ VÕUD UHSR YH WHUV UHSR LúOHPOHUL GH

\DSÕOPD\D EDúODQPÕúWÕU % W Q EX G ]HQOHPHOHULQ DPDFÕ 7 UN OLUDVÕQD RODQ

WDOHEL DUWWÕUPDN YH SL\DVDODUGD J YHQL WHVLV HGHELOPHNWLU $\UÕFD PXQ]DP NDUúÕOÕN YH GLVSRQLELOLWH RUDQODUÕ LOH LOJLOL N|NO GH÷LúLNOLNOHU \DSÕOPÕúWÕUû-Û $\QÕ ]DPDQGD 7 UN OLUDVÕQD RODQ WDOHEL DUWWÕUPDN DPDFÕ\OD +D]LQH ERQRVX 'HYOHW

* æ/Ò × Ñ Ç Ô ê à Ö¢È Ô Ö Ï ÔfÈ Õ Ê Ô Ö Ð'å Ê Ô Ù àWÕ Ð'Õ Ö'Ñ Ò Ï'Õ È Ë'Î Ë Ï'Ê Ë ù Ë Ö Ë Öuí Õ Ñ Ò Ù Ò ÏgÔ ô'Ô Ê Ì Ô ä àj× Òvô'å Ù Ç Ö Ê Ç¢Ï Ô Ù ó à Ê à Ïh÷ å Ê Õ ê Õ Ï Ô ä à Ö à ÖhÒ ê Ï'Õ ä Õ Ö Õ í Õ Ñ Ò Ù Ò Ï%Ï Ô Î È Ò ê Ì Ò Î'Ò\È Ô ó Ê Ô Ì Ô ä à ä å Ö Ç ç Ç ø-ü Û õ ü1õ Û Ü Ü ÿ_ê Ô Ù Õ ã Õ1Õ ê Õ È Ô Ù Õ Î Ê Ò^ä Ô È Õ êkÏ Ô È Ç Ê Ò Ñ Õ Ê Ò Ö_Ì/Ò × Ñ Ç Ô'ê Ô^Ò ä Ï'Õ å Ù Ô Ö Ê Ô ÙkÚ × Ô Ñ Ò Ê Õ Ì/Ò × Ñ Ç Ô'ê Ô1î +%Ý1õ 1ø × Ô Ñ Ò ä Õ ôFÌ Ò × Ñ Ç Ô ê Ô1î +[ Û Þ ø1È ÇFê Ô Ù Õ ã'ê Ò Ö ä å Ö Ù Ô Ï'Õ Ô Ù ê Ô Ö%Ï à ä Ì%à Ö Ô^Õ ä'ÒF× Ô Ñ Ò Ê Õ × Ò%× Ô Ñ Ò ä Õ ôFÌ Ò × Ñ Ç Ô êPÕ Ð Õ Ö ê Ò Ï å Ù Ô Ö9å Ê Ô ÖAÎ Ë ô Ñ , Ò 9å Ù Ô Ö à Ç'Î'í Ç Ê Ô Ö Ì Ô Î Ô È Ô ó Ê Ô Ö Ì%à ó ê à Ù õ kÉ × Õ ô¢ê Ò × Ñ Õ Ô ê^ã Ò ä Ô ÷ Ê Ô Ù à Õ Ð Õ ÖAÑ ÒµÑ Ò ù Õ ó Õ Ï'Ê Õ Ï'Ê Ò ÙFÎ Ô ÷ à Ê Ì%à óf× Ò ü1Û õ ü1õ Û'Ü Ü ÿFê Ô Ù Õ ã Õ Õ ê Õ È Ô Ù Õ Î Ê ÒFä Ô È Õ ê Î Ë Ï'Ë Ì Ê Ë Ê Ë Ï'Ê Ò Ù Ò é Ô Ù Ï'Ê à å Ù Ô Ö Ê Ô ÙDÇ Î í Ç Ê Ô Ö à Ù Ï3Ò ÖFÈ Ç ê Ô Ù Õ ã'ê Ò Ö ä å Ö Ù Ô Ï'Õ'Ô Ù ê Ô ÖFÌ Ò × Ñ Ç Ô ê Ô%Õ ä'Ò ê Ò Ï å Ù Ô Öhå Ê Ô Ù Ô Ï_Î Ë'ô Ñ Ò· Û (uÇ'Î'í Ç Ê Ô Ö Ì Ô ä àjÉ Ö'í É Ù Ë Ê Ì Ë ó ê Ë Ù .õ / jÕ ä Ô ÖuÓPÔ Ù Ô Ù Ê Ô Ù à Ö à Ö\ ì Ñ Õ ä ÷ å Ö Õ È Õ ê Ò Î'ÒvÕ Ê Õ ó Ï'Õ ÖiÑ Ò ù Õ ó Õ Ì Õ@È Ô Ö Ï Ô Ê Ô Ù à Ö Î Ë Ï'Ë Ì Ê Ë Ê Ë Ï'Ê Ò Ù Õ'Ë'ô Ò Ù Õ Ö'Ò Ñ Õ ä ÷ å Ö Õ È Õ Ê Õ ê Ò%Ç'Î'í Ç Ê Ô Ö Ì Ô'Î ÔFÈ Ô ó Ê Ô Ö Ì Ô ä à Ñ-à Ù ø È Ô Ï à Ö à ô Ï î û × ÒFü1õ

WDKYLOL YH UHSR JHOLUOHULQH X\JXODQDQ YHUJL RUDQร Vร Iร UD Gย รบย Uย OPย รบWย U %|\OHFH

\DEDQFร SDUD LรบOHPOHULQ PDOL\HWL \ย NVHOWLOHUHN 7ย UN OLUDVร QD RODQ WDOHELQ

DUWWร Uร OPDVร DPDoODQPร รบWร U $QFDN |]HOOLNOH +D]LQH ERQRVX YH 'HYOHW WDKYLOL

YHUJL RUDQODUร Qร Q Vร Iร UD Gย รบย Uย OPHVL LOHUOH\HQ E|Oย POHUGH GH EHOLUWHFHรทLPL] JLEL

PHQNXO Nร \PHWOHU OHKLQH NUHGLOHU DOH\KLQH KDNVร ] ELU UHNDEHW RUWDPร

\DUDWPร รบWร U

2FDN WDULKL LVH GLVSRQLELOLWH X\JXODPDODUร QGD |QHPOL ELU WDULK

RODUDN J|]H oDUSPDNWDGร U =LUD V|] NRQXVX WDULKWH oร NDQ 6ร UD 1R OX 7HEOLรท

LOH PHYGXDWODUD GD \ย ]GH RUDQร QGD GLVSRQLELOLWH X\JXODQPD\D EDรบODQPร รบ YH

GLVSRQLEO GHรทHU RODUDN 7ย UN OLUDVร PHYGXDW LoLQ 7()( HQGHNVOL 'รธ%6 \DEDQFร

SDUD PHYGXDW LoLQ LVH 7()( YH\D '|YL]H (QGHNVOL 'รธ%6 LOH .DPX 2UWDNOร รทร

)RQX YH YH\D g]HOOHรบWLUPH รธGDUHVL %DรบNDQOร รทร WDUDIร QGDQ oร NDUWร ODQ 7()( ve/veya Dรถvize Endeksli Senetler ile dรถviz รผzerinden dรผzenlenen senetlerin

EXOXQGXUXOPDVร ]RUXQOX KDOH JHWLULOPLรบWLU %X Gย ]HQOHPHOHULQ DVร O DPDFร LVH banka

yรผkรผmlรผlรผkleriQLQ NRQWURO DOWร QD DOร QPDVร QGDQ ]L\DGH +D]LQH

NDรทร WODUร Qร Q VDWร OPDVร \ROX\OD ND\QDN VDรทODQPDVร ROPXรบWXU

%XUD\D NDGDU DQODWร ODQ WDULKVHO JHOLรบLP LoHULVLQGH \ร Oร Qร ELU ED]

\ร Oร DOPDN Pย PNย QGย U =LUD G|QHPLQGH 0HUNH] %DQNDVร VHUPD\H

JLULรบOHULQL VWHULOL]H HWPH\HQ +D]LQHยถ\H GRรทUXGDQ NUHGL VDรทOD\DQ YH EDQNDFร Oร N

VLVWHPL NUHGL KDFPL ย ]HULQGH \HWHUOL EDVNร \ร \DSPD\DQ ELU J|Uย QWย

VHUJLOHPHNWHGLU g]HOOLNOH VWHULOL]H HGLOPH\HQ VHUPD\H JLULรบOHUL VSHNย ODWLI

RODUDN QLWHOHQGLULOHFHN DWDNODUGD XOXVDO SDUDQร Q GHรทHULQL NRUX\DELOHFHN JHUHNOL

\DEDQFร SDUD UH]HUYLQLQ ROXรบXPXQX HQJHOOHPLรบWLU NUL]L VRQUDVร

GHรทHUOHQGLUHFHรทLPL] 1999 dรถneminde ise, sterilizasyon mรผdahale

SROLWLNDVร VHoLOPLรบWLU 6RQXoWD VDรทODP FDUL LรบOHPOHU GHQJHVL Jย oOย \DEDQFร

SDUD UH]HUYOHUL YH Gร รบ รบRNODUD GD\DQPD GLUHQFL VDรทODPDVร QD UDรทPHQ Eย WoH

ย ]HULQGH \DUDWร ODQ \ย NVHN IDL] |GHPHVL \ย Nย Qย Q \DQร Vร UD Lo ERUoODQPD

GLQDPLNOHULQGH GH FLGGL ER]XOPDODU J|Uย OPย รบWย U (PLU YH GLรทHUOHUL '|QHPL

\ร Oร 1LVDQ .DUDUODUร VRQUDVร X\JXODPD\D NRQXODQ SROLWLNDODUร Q

GHYDPร QLWHOLรทLQL WDรบร PDNWDGร U %X G|QHP SDUD SROLWLNDVร Qร Q DQD KHGHIL PDOL

SL\DVDODUGDNL LVWLNUDUร Vย UGย UPHQLQ \DQร Vร UD HQIODV\RQ RUDQร Qร GD |QHPOL

|Ooย GH Gย รบย UPHN ROPXรบWXU %X oHUoHYHGH ,0) KHGHIOHULQL GH GLNNDWH DODQ ELU

SDUDVDO SURJUDP X\JXODPD\D NRQXOPXรบWXU 3URJUDPร Q GHWD\ODUร QD JLUPHGHQ

|]HWOH\HFHN ROXUVDN \ร Oร QGD Vร Nร ELU SDUD SROLWLNDVร X\JXODQDUDN SDUD YH

PDOL\H SROLWLNDODUร DUDVร QGD X\XPXQ VDรทODQPDVร |QJ|Uย OPย รบWย U

\ร Oร Qร Q LON \DUร Vร QGD SDUD SROLWLNDVร Qร Q KHGHIL RODQ HQIODV\RQ

Gย รบPH HรทLOLPLQH JLUPLรบWLU $QFDN \ร Oร Q LNLQFL \DUร Vร QGDQ LWLEDUHQ WHNUDU

\ย NVHOPH HรทLOLPLQH JLUHQ HQIODV\RQ RUDQร YH \ร Oร Q LNLQFL ย o D\Oร N G|QHPL LoLQ

Doร NODQDQ Eย \ย PH RUDQร Qร Q \ย ]GH JLEL Eย \ย N ELU UDNDPD XODรบPDVร Qร Q

\DQร Vร UD XOXVODUDUDVร UH]HUYOHULQ oRN Kร ]Oร DUWPDVร (\Oย O D\ร LoHULVLQGH ED]ร

|QOHPOHU DOร QPDVร QD QHGHQ ROPXรบWXU 7DOHS ID]ODVร Qร D]DOWPDN VXUHWL\OH

HQIODV\RQX NRQWURO DOWร QD DOPD\ร G|YL] NXUXQD LOLรบNLQ RODUDN LVH ,0)

KHGHIOHULQH X\XP VDรทODPD\ร KHGHIOH\HQ 0HUNH] %DQNDVร (\Oย O ยถGHQ

LWLEDUHQ ED]ร NDUDUODU X\JXODPD\D NR\PXรบWXU %X NDUDUODUD J|UH

L '|YL] UH]HUYOHULQGHNL DUWร รบร IUHQOH\HUHN NDUรบร Oร รทร QGD SL\DVD\D Vย UGย รทย 7ย UN OLUDVร Qร Q \DUDWWร รทร HQIODV\RQLVW EDVNร \ร HQJHOOHPHN

DPDFร \OD G|YL] DOร PODUร Jย Q Vย UH\OH (\Oย O WDULKLQH NDGDU

GXUGXUXOPXรบ D\Uร FD 0HUNH] %DQNDVร Eย Q\HVLQGHNL '|YL] YH (IHNWLI

3L\DVDODUร ยถQGD VDWร ODELOHFHN Nร Vร P \ย ]GH ยถGHQ \ย ]GH ยถH YH

0HUNH] %DQNDVร ยถQD GRรทUXGDQ GHYUHGLOPHVL JHUHNHQ Nร Vร PGD

(yรผzde 18โ den yรผzde 16ยถ\D LQGLULP \DSร OPร รบWร U %X Gย ]HQOHPHQLQ

GLรทHU ELU DPDFร GD Vร FDN SDUD JLULรบOHULQL NRQWURO HWPHNWLU

LL 7DOHEL D]DOWDUDN Eย \ย PH RUDQร Qร Gย รบย UPH\H YH HQIODV\RQX NRQWURO DOWร QD DOPD\D \|QHOLN RODUDN Wย NHWLFL NUHGLOHULQH X\JXODQDQ ND\QDN

NXOODQร Pร Qร GHVWHNOHPH IRQX ..') NHVLQWLVL \ย NVHOWLOPLรบWLU $QFDN

EXUDGD J|] DUGร HGLOHQ QRNWD WDOHS ID]ODVร QD VHEHS RODQ HQ |QHPOL

NHVLPLQ NDPX NHVLPL ROGXรทXGXU %X QHGHQOHGLU NL V|] NRQXVX

RUDQGDNL \ย NVHOLรบ EHOLUOHQHQ DPDFD XODรบPDGD \HWHUOL ROPDPร รบWร U

LLL %DQNDODUร Q DUWร รบ HรทLOLPLQH JLUHQ Doร N SR]LV\RQODUร Qร D]DOWPDN DPDFร \OD VHQGLNDV\RQ NUHGLOHULQH ..') NHVLQWLVL X\JXODPDVร QD

EDรบODQPร รบWร U

LY %ย \ย PH\L \DYDรบODWDELOPHN LoLQ LWKDODWD IRQ X\JXODPDVร JHWLULOLUNHQ G|YL] NXUXQGDNL Gย รบย รบย Q ROXPVX] HWNLVLQL KDILIOHWPHN DPDFร \OD

LKUDFDWD X\JXODQDQ IRQ Vร Qร UODQGร Uร OPร รบWร U

*|Uย OGย รทย JLEL DOร QDQ NDUDUODU VDGHFH HNRQRPLQLQ VRรทXWXOPDVร QD YH

Doร N SR]LV\RQODUร Q D]DOWร OPDVร QD \|QHOLN ROXS KHUKDQJL ELU \DSร VDO UHIRUP iรงermemektedir. \ร Oร QGD \DรบDQDQ ELU EDรบND |QHPOL JHOLรบPH .DVร P D\ร QGD

0HUNH] %DQNDVร Eย Q\HVLQGH IDDOL\HWH JHoHQ YDGHOL G|YL] LรบOHPOHUL SL\DVDVร

ROPXรบWXU %X รบHNLOGH 0HUNH] %DQNDVร G|YL]OH LOJLOL KDUHNHW DODQร Qร

JHQLรบOHWPH\L DPDoODPร รบWร U $QFDN G|YL]GHNL VSHNย ODWLI KDUHNHWOHUL |QOHPHQLQ

\DQร Vร UD EX SL\DVDGDNL YDGHOHULQ |]HOOLNle Hazineโ nin yรผklรผ borรง geri

|GHPHOHULQLQ ROGXรทX Jย QOHUH GHQN JHOPHVL SL\DVDQร Q DVร O DPDFร Qร Q

+D]LQHQLQ ERUoODQPDVร Qร NROD\ODรบWร UPDN RODELOHFHรทLQL DNOD JHWLUPHNWHGLU (Gรผnal, 1995). YH \ร OODUร Nร VD G|QHPOL Kย Nย PHWOHULQ LNWLGDUGD ROGXรทX YH

HVDV RODUDN PDOL SL\DVDODUGD LVWLNUDUร NRUXPD\D \|QHOLN SDUD SROLWLNDODUร Qร Q

X\JXODQGร รทร ELU G|QHP ROPXรบWXU %X LVWLNUDU KHGHIOHULQL Nร VD Vย UHOL YH Kร ]Oร

IL\DW GHรทLรบLNOLNOHULQLQ |QOHQPHVL YH SL\DVDODUGDNL EHOLUVL]OLNOHULQ D]DOWร OPDVร

ROXรบWXUPXรบWXU

\ร Oร QD JHOLQGLรทLQGH 0HUNH] %DQNDVร EHOLUVL]OLN RUWDPร LoHULVLQGH

ELU Vย UH DUD YHUPHN ]RUXQGD NDOGร รทร SDUD SURJUDPร Doร NODPDODUร QD WHNUDU

EDรบODPร รบWร U %X oHUoHYHGH \ร Oร Q ELULQFL YH LNLQFL ย oHU D\Oร N G|QHPOHUL LoLQ

ยณUH]HUY SDUDยด Eย \ย NOย รทย QH DUDOร N KHGHIOHU EHOLUOenen enflasyon รถngรถrรผsรผyle

\ร Oร LoLQ \ย ]GH ELUOLNWH Doร NODQPร รบWร U 0HUNH] %DQNDVร Qร Q Doร NODGร รทร

EX KHGHIOHUH LODYH RODUDN +D]LQHยถGH ย oHU D\Oร N G|QHPOHU LoLQ ยณIDL] Gร รบร ID]ODยด

KHGHIOHULQL Doร NODPร รบWร U

.ร VD YDGHOL VHUPD\H KDUHNHWOHUL LOH ELUOLNWH IDL] RUDQODUร QGDNL Gย รบย รบ

WUHQGL HQIODV\RQLVW EHNOH\LรบOHULQ Nร Uร OPDVร Eย WoH YH SDUDVDO DODQGD \DรบDQDQ

ROXPOX JHOLรบPHOHUOH ELUOLNWH \ร Oร Qร Q LON oH\UHรทLQGH HQIODV\RQXQ Kร ]OD

Gย รบPHVLQH QHGHQ ROPXรบWXU 3URJUDPร Q HQ ]D\ร I QRNWDVร LVH \DSร VDO

UHIRUPODUD LOLรบNLQ RODUDN KHUKDQJL ELU SURJUDPร Q Doร NODQPDPร รบ ROPDVร Gร U %X

DODQGD DWÕODQ WHN |QHPOL DGÕP 7HPPX] ¶GH X\JXODPD\D NRQDQ YHUJL UHIRUPX ROPXúWXU (PLU YH GL÷HUOHUL

+D]LUDQ ¶GH LVH ,0) LOH ³<DNÕQ ø]OHPH $QODúPDVÕ´ LP]DODQDUDN

LON DOWÕ D\OÕN G|QHP LoLQ JHoHUOL RODQ UH]HUY SDUD E \ NO ÷ \HULQH LNLQFL DOWÕ

D\OÕN G|QHPGH 1ø9 E \ NO ÷ KHGHIOHQHQPLúWLU %X W U ELU G|Q ú P

G|QHPLQ 0HUNH] %DQNDVÕ %DúNDQÕ (UoHO ¶GH úX úHNLOGH DoÕNODPDNWDGÕU ³ < NVHN HQIODV\RQLVW ELU V UHoWHQ G ú N HQIODV\RQLVW ELU

G|QHPH JHoLOLUNHQ HNRQRPLGHNL SDUDVDOODúPD G ú N HQIODV\RQLVW ELU G|QHPGHQ \ NVHN HQIODV\RQLVW ELU V UHFH JHoLOLUNHQ ROXúDQ SDUDVDOODúPD

LOH VLPHWULN ROPDPDNWDGÕU 'L÷HU ELU GH\LúOH KHGHIOHQHQ G ú N HQIODV\RQ

RUDQÕ LOH WXWDUOÕ ELU SDUD WDOHELQLQ WDULKVHO YHULOHUH GD\DQDUDN WDKPLQ

HGLOPHVL EX WDKPLQ VRQXFXQGD RUWD\D oÕNDQ SDUDVDOODúPD |QJ|U V Q Q

JHUH÷LQGHQ ID]OD ROPDVÕQD QHGHQ RODELOPHNWHGLU 'ROD\ÕVÕ\OD G ú N

HQIODV\RQ KHGHILQH \|QHOLN RODUDN X\JXODQDFDN SROLWLNDODUÕQ NUHGLELOLWHVL

ROXPVX] HWNLOHQHELOPHNWHGLU 6RQXo RODUDN HQIODV\RQXQ KÕ]OÕ G ú ú

G|QHPOHULQGH SDUD WDOHELQGH WDKPLQ HGLOHPH\HQ JHOLúPHOHULQ RUWD\D

oÕNPD RODVÕOÕ÷Õ 0HUNH] %DQNDVÕ¶QÕQ SDUDVDO GXUXPX HWNLOH\HELOPHVLQL

devam ettirecek yeni bir göstergeyi hedeflemesini gerekli NÕOPÕúWÕU %X

DPDo GR÷UXOWXVXQGD 0HUNH] %DQNDVÕ ELODQoRVXQGDQ ³QHW Lo YDUOÕNODU´

NDOHPL KHGHIOHQHQ \HQL ELU E \ NO N RODUDN EHOLUOHQPLúWLU ´

,0) LOH LP]DODQPÕú RODQ DQODúPD\D UD÷PHQ \ÕOÕQÕQ +D]LUDQ

D\ÕQGD 5XV\D¶GD RUWD\D oÕNDQ NUL]LQ \DUDWWÕ÷Õ HNRQRPLN EHOLUVL]OLN YH LNLQFL

\DUÕGD DUWDQ VL\DVL EHOLUVL]OLN VRQXFXQGD HUNHQ VHoLP NDUDUÕQÕQ DOÕQPDVÕ

EHNOHQWLOHULQ GH÷LúPHVLQH \RO DoPÕú YH SL\DVDODU WDPDPHQ VHoLPH HQGHNVOL

KDOH JHOPLúWLU %X oHUoHYHGH 0HUNH] %DQNDVÕ WHPHO SROLWLND RODUDN

SL\DVDODUGD LVWLNUDUÕ VD÷ODPD\D YH +D]LQH¶QLQ ERUoODQDELOPHVL LoLQ SL\DVDODUÕ

PDQLS OH HWPH\H GHYDP HWPLúWLU

\ÕOÕQÕQ LON \DUÕVÕ VHoLP WHODúÕ YH K N PHW NXUPD oDOÕúPDODUÕ\OD

JHoPLú YH EX G|QHPGH SL\DVDODUGD EHOLUVL]OLN KDNLP ROPXúWXU $QFDN

K N PHW NXUPD oDOÕúPDODUÕQÕQ VRQXoODQPDVÕ SL\DVDODUGD RODQ EX WHGLUJLQOL÷L

RUWDGDQ NDOGÕUPÕú ,0) LOH J|U úPHOHU EDúODWÕODUDN X\JXODQPDNWD RODQ <DNÕQ

ø]OHPH

$QODúPDVÕ¶QÕQ

PDOL

GHVWHNOL

ELU

6WDQG E\

$QODúPDVÕ¶QD

G|Q úW U OPHVL DPDoODQPÕúWÕU %X oHUoHYHGH 2002

NDSVD\DFDN

RODQ

NDUDUODúWÕUÕOPÕúWÕU

ELU

HQIODV\RQ

G ú UPH

SURJUDPÕ

dönemini

X\JXODQPDVÕ

'|QHPL \ÕOÕQÕQ $UDOÕN D\ÕQGD X\JXODPD\D NRQXODQ ³'|YL] .XUXQD 'D\DOÕ

(QIODV\RQX ' ú UPH 3URJUDPÕ´ \ÕOÕQGD SDUD SROLWLNDVÕQÕQ oHUoHYHVLQL YH

HNRQRPLN JHOLúPHOHUL EHOLUOH\HQ WHPHO XQVXU ROPXúWXU 6|] NRQXVX SURJUDP

oHUoHYHVLQGH YH \ÕOODUÕ SDUD SROLWLNDODUÕ X\JXODPDODUÕ YH HNRQRPLN

JHOLúPHOHU DoÕVÕQGDQ JHoPLú \ÕOODUGDQ |QHPOL |Oo GH IDUNOÕOÕN J|VWHUPHNWHGLU

\ÕOÕ VRQXQGD X\JXODPD\D NRQXODQ SURJUDP VÕNÕ PDOL\H SROLWLNDVÕ LOH IDL]

GÕúÕ

ID]ODQÕQ

DUWÕUÕOPDVÕQÕ

\DSÕVDO

UHIRUPODUÕQ

JHUoHNOHúWLULOPHVLQL

|]HOOHúWLUPHQLQ KÕ]ODQGÕUÕOPDVÕQÕ YH HQIODV\RQ KHGHIL LOH X\XPOX JHOLUOHU

SROLWLNDVÕ X\JXODPDVÕQÕ EHQLPVHPLúWLU $QFDN SURJUDPÕQ WHPHO SROLWLND DUDFÕ

NXU YH SDUD SROLWLNDVÕ ROPXúWXU 0HUNH] %DQNDVÕ 'RODU (XUR ¶GDQ

ROXúDQ G|YL] NXUX VHSHWLQLQ J QO N GH÷HUOHULQL ELU EXoXN \ÕOOÕN ELU V UH LoLQ

\ÕOÕ EDúÕQGD NDPXR\XQD DoÕNODPÕúWÕU <DUÕ SDUD NXUXOX EHQ]HUL EX

SROLWLND oHUoHYHVL 0HUNH] %DQNDVÕQÕQ GD NÕVD YDGHOL IDL]OHU ]HULQGHNL

HWNLVLQLQ VÕQÕUODQGÕUÕOPDVÕQD QHGHQ ROPXúWXU

7DEOR ¶GHQ SURJUDPÕQ X\JXODPD\D NRQXOPDVÕ LOH ELUOLNWH ROXúDQ

JHOLúPHOHUL L]OHPHN P PN QG U gQFHOLNOH döviz

kurunun

önceden

DoÕNODQPDVÕQD ED÷OÕ RODUDN EDQNDODUÕQ ELU Eölümünün; yükümlülüklerini döviz

FLQVLQGHQ NXOODQGÕUÕPODUÕQÕ LVH 7 UN OLUDVÕ FLQVLQGHQ \DSPDVÕ YH E|\OHFH

EDQNDFÕOÕN VHNW|U Q Q DoÕN SR]LV\RQXQXQX DUWWÕUDUDN SDoDOGDQ IRQODPD

PDOL\HWOHULQL DúD÷Õ\D oHNPHOHUL YH IDL] GÕúÕ GHQJH YH |]HOOHúWLUPH\H LOLúNLQ

ROXPOX EHNOH\LúOHU \ÕOÕQGD IDL] RUDQODUÕQÕQ KÕ]OÕ ELU úHNLOGH G úPHVLQH

QHGHQ ROPXúWXU 1LWHNLP \ÕOÕQGD \ ]GH ¶OHULQ ]HULQGH VH\UHGHQ Lo

ERUoODQPD IDL] RUDQODUÕ \ÕOÕQGD \ ]GH VHYL\HVLQH JHULOHPLúWLU

)DL]OHUGHNL EX G ú ú \ÕOÕQGDNL KÕ]OÕ GDUDOPDQÕQ DUGÕQGDQ HUWHOHQPLú

W NHWLP YH \DWÕUÕP KDUFDPDODUÕQÕQ JHUoHNOHúWLULOPHVLQL YH NUHGL WDOHELQL

DUWÕUDUDN HNRQRPLQLQ WHNUDU E \ PH V UHFLQH JLUPHVLQL VD÷ODPÕúWÕU 1LWHNLP

\ÕOÕQGD \ ]GH RUDQÕQGD D]DODQ \XUWLoL WDOHELQ \ÕOÕQGa yüzde

¶OLN DUWÕú J|VWHUPHVL \ÕOÕQGD J|]OHQHQ \DYDúODPD H÷LOLPLQLQ \HULQL

FDQODQPD\D EÕUDNWÕ÷ÕQÕQ DoÕN J|VWHUJHVLGLU *HUHN IDL] RUDQODUÕQGDNL KÕ]OÕ

G ú úOHU

JHUHNVH

SURJUDPD

GX\XODQ

J YHQ

VRQXFX

HQIODV\RQLVW

EHNOH\LúOHUGHNL EHOLUJLQ JHULOHPH X]XQ \ÕOODU VRQUD LON GHID HQIODV\RQ

RUDQODUÕQÕQ \ ]GH VHYL\HVLQLQ DOWÕQD LQPHVL\OH VRQXoODQPÕúWÕU

)DL] YH HQIODV\RQ RUDQODUÕQD LOLúNLQ RODUDN J|U OHQ L\LOHúPH\H

UD÷PHQ SURJUDPÕQ HVDV EDúDUÕVÕ NDPX ILQDQVPDQÕ DODQÕQGD RUWD\D oÕNPÕúWÕU

1LWHNLP IDL] GÕúÕ E WoH ID]ODVÕ \ÕOÕQGD NDWULO\RQ OLUD LNHQ

\ÕOÕQGD NDWULO\RQ OLUD\D \ NVHOPLúWLU %X ID]ODQÕQ ROXúXPXQGD HN YHUJL

G ]HQOHPHOHUL YH IDL] GÕúÕ KDUFDPDODUÕQ NRQWURO DOWÕQD DOÕQPDVÕ HWNLOL ROPXúWXU

7DEOR Böylece, Hazine’nin iç borçlaQPD PDOL\HWL D]DOPÕú YH Lo ERUo

VWRNXQGDNL DUWÕú NRQWURO DOWÕQD DOÕQPÕúWÕU

7$%/2 'g1(0ø 6(dø/0øù 7(0(/ (.2120ø. *g67(5*(/(5

GSMH Büyümesi (%)

(QIODV\RQ 7()( $\OÕN

)DL] 'ÕúÕ % WoH )D]ODVÕ *60+

<XUWLoL 7DOHS 'H÷LúLP

&DUL øúOHPOHU 'HQJHVL 0LO\DU 86'

TCMB Reel Kur Endeksi (TÜFE 1995=100)

+D]LQH øKDOH )DL] 2UDQÕ %LOHúLN

øo %RUo 6WRNX *60+

.D\QDN 7&0% (OHNWURQLN 9HUL 'D÷ÕWÕP 6LVWHPL KWWS WFPEI WFPE JRY WU FEW KWPO

$QFDN \ÕOÕQGD Lo WDOHSWH J|U OHQ FDQODQPD EDúWD KDP SHWURO

ROPDN ]HUH HQHUML IL\DWODUÕQGDNL DUWÕú YH 7 UN /LUDVÕQÕQ |]HOOLNOH (XUR

NDUúÕVÕQGD UHHO RODUDN GH÷HUOHQPHVL LWKDODWÕ KÕ]OÕ ELU ELoLPGH DUWÕUDUDN FDUL

LúOHPOHU GHQJHVLQLQ ER]XOPDVÕQD QHGHQ ROPXúWXU &DUL LúOHPOHU DoÕ÷ÕQGDNL

KÕ]OÕ DUWÕú V UHUNHQ \ÕOÕQ LNLQFL \DUÕVÕQGD |]HOOHúWLUPH YH \DSÕVDO UHIRUPODUD

LOLúNLQ JHFLNPHOHU Lo YH GÕú SL\DVDODUGD WHGLUJLQOL÷L DUWÕUDUDN VHUPD\H JLULúOHULQL

GROD\ÕVÕ\OD OLNLGLWH\L ROXPVX] HWNLOH\HUHN NÕVD YDGHOL IDL]OHULQ WHNUDU

\ NVHOPHVLQH QHGHQ ROPXúWXU <DSÕVDO UHIRUPODUGDNL JHFLNPH YH HN PDOL

|QOHPOHULQ DOÕQPDVÕ NRQXVXQGDNL LVWHNVL]OLN XOXVODUDUDVÕ SL\DVDODUGD EHNOHQWLOHUL ROXPVX] HWNLOHPLúWLUû û )DL] RUDQODUÕQGDNL \ NVHOLú SRUWI|\OHULQGH \R÷XQ úHNLOGH 'HYOHW øo %RUoODQPD 6HQHGL 'ø%6 WXWDQ YH EXQODUÕ NÕVD YDGHOL

ND\QDNODUOD IRQOD\DQ ED]Õ EDQNDODUÕQ PDOL GXUXPODUÕQÕ ER]PXú YH .DVÕP

D\ÕQÕQ LNLQFL \DUÕVÕQGD PDOL SL\DVDODUGD J YHQVL]OL÷L DUWÕUPÕúWÕU 9DGH X\XPVX]OX÷XQXQ \ NVHN ROGX÷X EX EDQNDODUD \|QHOLN SL\DVDGDNL J YHQLQ

]D\ÕIODPDVÕ EXQODUÕQ OLNLGLWH LKWL\DFÕQÕQ KÕ]OD DUWPDVÕQD YH NÕVD YDGHOL IDL]OHULQ ýý ì ØDË Ù Ï%Ê Õ Ù Ô ä à Ö à Ö^Ô ó à Ù à Ñ Ò ù Ò Ù Ê Ò Ö Ì/Ò ä Õ ø Î Ë Ï3ä'Ò ÏFç'Ô Ù Õ Ô Ð à Ï × 1 Ò 0æ ^ê Ô Ù Ô'é à Ö Ñ Ô Ö^ û ( ( (]Î à Ê à Ï'Õ Ì Ô Î à Ö Ñ Ô^ä'Ò Ù È Ò ä êkÈ à Ù Ô Ï à Ê Ì Ô ä à í Ò Ù Ò Ï3Ò Ö%Ï'Ù Ò Ñ Õ Ñ Õ Ê Õ Ì Õ Ö Õ Ö Ò Ù ê Ò Ê Ò Ö Ì Ò ä Õ'Î Ô È Ô Ö ç à Î Ô ê à Ù à Ì ç à Ê Ô Ù à Ö ØPË Ù Ï'Õ Î'Ò^Õ Ð Õ Ö%Ù Õ ä Ï ÷ Ù Õ Ì Ê Ò Ù Õ Ö Õ'Ô Ù ê ê à Ù Ì Ô Ê Ô Ù à Ö Ô%Ö Ò Ñ Ò ÖFå Ê Ô Ö Ñ Õ ù Ò Ù önemli nedenlerdir.

.DVÕP G|QHPLQGH \ ]GH ¶OHULQ ]HULQH oÕNPDVÕQD QHGHQ ROPXúWXU

.ÕVD YDGHOL IDL]OHUGHNL EX VÕoUDPD LOH ELUOLNWH NDPX PHQNXO NÕ\PHWOHUL YH KLVVH

VHQHGL IL\DWODUÕQGD KÕ]OÕ G ú ú J|]OHQPLú YH \DEDQFÕ \DWÕUÕPFÕODU 7 UNL\H¶GHNL

SRUWI|\OHULQL D]DOWPD\D EDúODPÕúODUGÕU

Türkiye’de 200 \ÕOÕ EDúÕQGD X\JXODPD\D NRQXODQ HQIODV\RQOD

P FDGHOH SURJUDPÕ EDQNDFÕOÕN VLVWHPLQLQ ELODQoR \DSÕVÕQÕQ úHNLOOHQPHVLQGH

GH |QHPOL |Oo GH HWNLOL ROPXúWXU 3URJUDPÕQ X\JXODQPD\D EDúODPDVÕ\OD

ELUOLNWH EDQNDFÕOÕN NHVLPL IDL] RUDQODUÕQÕQ GDKD GD G úHFH÷L EHNOHQWLVL DOWÕQGD

\ NVHN IDL]OL ND\QDNODUD X]XQ V UH ED÷ÕPOÕ NDOPDPDN \|Q QGH KDUHNHW

HWPLúWLU 'L÷HU \DQGDQ G|YL] VHSHWLQLQ KHGHIOHQHQ HQIODV\RQD J|UH EHOLUOHQHUHN |QFHGHQ DoÕNODQPÕú ROPDVÕ \DEDQFÕ SDUD FLQVLQGHQ ND\QDNODUÕ

7 UN OLUDVÕ FLQVLQGHQ ND\QDNODUD J|UH GDKD FD]LS KDOH JHWLUPLúWLU %X

oHUoHYHGH EDQNDODUÕQ ELU E|O P ND\QDNODUÕQÕQ NÕVD YDGHOL YH G|YL]

FLQVLQGHQ NXOODQÕPODUÕQÕQ LVH X]XQ YDGHOL YH 7 UN OLUDVÕ FLQVLQGHQ JHOLúPHVL

\|Q QGH ELU H÷LOLP LoLQH JLUPH\H EDúODPÕúWÕU

\ÕOÕQÕQ VRQ oH\UH÷LQGH EHOLUJLQ úHNLOGH DUWDQ JHFHOLN IDL] RUDQODUÕ

YH .DVÕP D\Õ RUWDODUÕQGD 0HUNH] %DQNDVÕ G|YL] UH]HYOHULQGHNL D]DOPDODU

DVOÕQGD .DVÕP YH ùXEDW NUL]OHULQLQ LON VLQ\DOOHULQL YHUPLúWLU 1LWHNLP \DSÕVDO

UHIRUPODUÕQ JHFLNPHVL YH GROD\ÕVÕ\OD X\JXODQPDNWD RODQ SURJUDPÕQ

JHOHFH÷LQGHQ HQGLúH GX\DQ \DEDQFÕ \DWÕUÕPFÕODUÕQ ONHPL]GHQ oÕNPDN

LVWHPHVL \ÕO VRQXQD |]J G|QHPVHO oÕNÕúODUÕQ ELUOHúPHVL LOH 0HUNH]

%DQNDVÕ¶QD \ NO PLNWDUGD G|YL] WDOHEL RODUDN \DQVÕPÕú YH EX GXUXP

VLVWHPGHNL OLNLGLWHQLQ GDUDOPDVÕQD YH IDL] RUDQODUÕQÕQ \ NVHOPHVLQH VHEHS

ROGX÷X JLEL NDPX YH 706) YH ED]Õ |]HO EDQNDODUÕQ ø0.% UHSR SD]DUÕQGD YH

LNLQFL SL\DVDGD IRQODPD LPNDQÕQÕ RUWDGDQ NDOGÕUDUDN 0HUNH] %DQNDVÕ

ND\QDNODUÕQD EDúYXUPDVÕQD YH IRQ WDOHELQLQ DUWPDVÕQD QHGHQ ROPXúWÕU

'ROD\ÕVÕ\OD \ÕOÕ .DVÕP D\ÕQGD RUWD\D oÕNDQ YH WDPDPHQ OLNLGLWH NUL]L

úHNOLQGH \DQVÕ\DQ NUL] DVOÕQGD NDPX 706) EDQNDODUÕQÕQ DNWLIOHULQL OLNLGLWH

HGHPHPHVL IRQ ID]ODVÕ RODQ EDQNDODUÕQ EX EDQNDODUD RODQ GHSRODUÕQÕ

NDSDWPDVÕ YH ED]Õ EDQNDODUÕQ ELODQoRODUÕQGD WDúÕGÕNODUÕ ULVNOHULQ UHDOL]H

ROPDVÕQGDQ ND\QDNODQPÕú YH GDKD VRQUD OLNLGLWH NUL]LQH G|Q úHUHN LVWLNUDU SURJUDPÕQÕQ .DVÕP WDULKLQGH NHVLQWL\H X÷UDPDVÕQD QHGHQ ROPXúWXUû ü 3L\DVDODUGD ND\EHGLOHQ J YHQLQ WHNUDU ND]DQÕOPDVÕQD \|QHOLN RODUDN

ELU GL]L |QOHPOHU DOÕQPDVÕQD YH ,0) LOH $UDOÕN D\ÕQGD LP]DODQDQ DQODúPD\D

UD÷PHQ \DSÕVDO UHIRUPODUÕQ KDOHQ JHUoHNOHúWLULOHPHPLú ROPDVÕ\OD EHNOHQWL

V UHFL LoHULVLQGH YH NÕUÕOJDQ ELU \DSÕGD RODQ PDOL SL\DVDODUÕQ GHQJHVL

ùXEDW D\ÕQD JHOLQGL÷LQGH E \ N WXWDUOÕ +D]LQH LWIDVÕ |QFHVL \DúDQDQ VL\DVL ELU

JHUJLQOLN QHGHQL\OH ER]XOPXú YH .DVÕP NUL]LQGH \DúDQDQODU EHQ]HU

úHNLOGH WHNUDU HWPLúWLU 0HUNH] %DQNDVÕ \ NVHN VHYL\HGHNL EX G|YL] WDOHELQH

NDUúÕ OLNLGLWH\L NRQWURO HWPH\H oDOÕúPÕú DQFDN RUWD\D oÕNDQ OLNLGLWH VÕNÕúÕNOÕ÷Õ

özeOOLNOH NDPX EDQNDODUÕQÕQ DúÕUÕ G ]H\GH J QO N OLNLGLWH LKWL\DoODUÕ QHGHQL\OH

|GHPHOHU

VLVWHPLQLQ

NLOLWOHQPHVLQH

QHGHQ

ROPXúWXU

RUWDPGD

X\JXODQPDNWD RODQ G|YL] NXUX VLVWHPL WHUN HGLOHUHN 7 UN OLUDVÕ GDOJDODQPD\D

EÕUDNÕOPÕú YH takip eden günlerde Merkez %DQNDVÕ¶QÕQ |QFHOL÷L SL\DVDQÕQ

OLNLGLWH LKWL\DFÕQÕ NDUúÕOD\DUDN |GHPHOHU VLVWHPLQLQ \HQLGHQ LúOHU KDOH JHWLUPHN

ROPXúWXU

.UL] VRQUDVÕ PDNUR HNRQRPLN SROLWLNDODUÕQ WHPHOLQL LVH 1LVDQ D\Õ

RUWDVÕQGD NDPXR\XQD DoÕNODQDQ ³* oO (NRQRPL\H *HoLú 3URJUDPÕ´

ROXúWXUPXúWXU %X VWUDWHML LOH NDPX PDOL\HVL JHOLUOHU SROLWLNDVÕ |]HOOHúWLUPH

\DSÕVDO UHIRUPODU YH EDQNDFÕOÕN DODQÕQGD \DSÕODFDN G ]HQOHPHOHULQ JHQHO

oHUoHYHVL EHOLUOHQPLúWLU %X VWUDWHML oHUoHYHVLQGH |QFHOLN PDOL SL\DVDODUGDNL

EHOLUVL]OL÷L D]DOWPDN YH NUL] RUWDPÕQGDQ V UDWOH oÕNPDN LoLQ EDQNDFÕOÕN

VLVWHPLQLQ \HQLGHQ \DSÕODQGÕUÕOPDVÕQD YHULOPLú |]HOOLNOH ùXEDW NUL]L VÕUDVÕQGD

IDL] RUDQODUÕQÕQ \ NVHOPHVLQH YH SL\DVDODUÕQ NLOLWOHQPHVLQH QHGHQ RODQ NDPX

YH IRQ EDQNDODUÕQÕQ JHFHOLN ERUoODQPD VRUXQXQXQ o|] P |Q SODQD

DOÕQPÕúWÕU

3URJUDP GDKLOLQGH GL÷HU ELU |QHPOL JHOLúPH WDULK YH

VD\ÕOÕ .DQXQ LOH VD\ÕOÕ 0HUNH] %DQNDVÕ .DQXQX¶QGD GD GH÷LúLNOLN

\DSÕOPDVÕGÕU 6|] NRQXVX .DQXQ¶GD 0HUNH] %DQNDVÕ¶QÕQ WHPHO DPDFÕ IL\DW

LVWLNUDUÕQÕQ VD÷ODQPDVÕ RODUDN EHOLUOHQPLú YH EX GR÷UXOWXGD 0HUNH]

%DQNDVÕ¶QÕQ X\JXOD\DFD÷Õ SDUD SROLWLNDVÕQÕ ED÷ÕPVÕ] ELU ELoLPGH EHOLUOHPHVL "32 þ % ÆDÔ Ö Ï Ô ç à Ê à Ï × 4 Ò Õ Ö Ô Ö ä Ô Ê ÓPÇ Ù Ç Ê Ç ó Ê Ô Ù Ò Ö Ò Ê æ Ë Ñ Ë Ù Ê Ë ù Ë ø-æ/Ô Ê Õ Ò Ï ê É Ù @Ò ù Ò Ù Ê Ò Ö Ñ Õ Ù Ì Ò_æ Ë Ñ Ë Ù Ê Ë ù Ë ø á ÓDÔ ä à Ìµû ( ( ( 5kÇ È Ô'ê û ( (1Û ÓPÙ Õ ô @Ò ù Ò Ù Ê Ò Ö Ñ Õ Ù Ì Ò Ô ÷ å Ù Ç'ò ø jÕ ä Ô Ö/ û ( (1Û õ

VD÷ODQPÕúWÕU $\UÕFD 3DUD 3ROLWLNDVÕ .XUXOX ROXúWXUXOPXú YH .XUXO¶D

+ N PHWOH ELUOLNWH HQIODV\RQ KHGHILQL EHOLUOHPH J|UHYL YHULOPLúWLU <HQL

NDQXQGD úHIIDIOÕN YH KHVDS YHUHELOLUOLN LONHVL oHUoHYHVLQGH SDUD SROLWLNDVÕ

KHGHI YH X\JXODPDODUÕ NRQXVXQGD NDPXR\XQD YH K N PHWH VXQXOPDN ]HUH

G|QHPVHO UDSRUODUÕQ KD]ÕUODQPDVÕ |QJ|U OP úW U $\UÕFD 0HUNH] %DQNDVÕQÕQ

+D]LQH YH GL÷HU NDPX NXUXPODUÕQD NUHGL DoPDVÕ \DVDNODQDUDN 0DDVWULFK

.ULWHUL GH EHQLPVHQPLú DQFDN EX G ]HQOHPHQLQ \ U UO ÷H JLUPHVL LoLQ DOWÕ D\OÕN ELU JHoLú G|QHPL WDQÕQPÕúWÕUû ÿ

1LVDQ D\ÕQGD NDPXR\XQD DoÕNODQDQ ³* oO (NRQRPL\H *HoLú

3URJUDPÕ´QÕQ DUGÕQGDQ 0HUNH] %DQNDVÕ 0D\ÕV WDULKLQGH SDUD

SROLWLNDVÕQÕQ JHQHO oHUoHYHVLQL NDPXR\XQD DoÕNODPÕúWÕU =LUD G|YL] NXUX

UHMLPLQLQ GH÷LúPHVL YH NXUXQ QRPLQDO oDSD RODUDN NXOODQÕPÕQD VRQ YHULOPHVL

SDUD SROLWLNDVÕ VWUDWHMLVLQLQ \HQLGHQ G ]HQOHQPHVLQL JHUHNWLUPLúWLU %X

oHUoHYHGH 1ø9 YH SDUD WDEDQÕ NDOHPOHUL LoLQ WDYDQ QHW XOXVODUDUDVÕ UH]HUYOHU

185 GH÷LúLPL LoLQ WDEDQ GH÷HUOHU JHWLULOPLúWLU $\UÕFD \HQL .DQXQ LOH DUDo

ED÷ÕPVÕ]OÕ÷ÕQD NDYXúDQ 0HUNH] %DQNDVÕ |QNRúXOODUÕQ ROXúWXUXODUDN

HQIODV\RQ KHGHIOHPHVLQH \|QHOLN SDUD SROLWLNDVÕ X\JXODPDVÕQD EDúODQDFD÷ÕQÕ

GD NDPXR\XQD GX\XUPXúWXU

.XU UHMLPLQH \|QHOLN RODUDN LVH ùXEDW D\ÕQGD JHoLOHQ GDOJDOÕ NXU

VLVWHPL JHUH÷LQFH G|YL] NXUODUÕQÕQ SL\DVDGD DU] YH WDOHS NRúXOODUÕQD J|UH

EHOLUOHQPHVL HVDV DOÕQPÕúWÕU $QFDN DQL YH JHoLFL GDOJDODQPDODUGD döviz

NXUODUÕQD P GDKDOH HGLOHFH÷L GH DoÕNODPÕúWÕU $\UÕFD SURJUDP oHUoHYHVLQGH

,0) WDUDIÕQGDQ VD÷ODQDQ HN GÕú ND\QDNWDQ +D]LQH¶\H DNWDUÕODQ NÕVÕPGDQ Lo

ILQDQVPDQ DPDoOÕ NXOODQÕPODUÕQ OLNLGLWH\L DUWÕUÕFÕ HWNLVLQL JLGHUPHN LoLQ GH

SURJUDPOÕ G|YL] VDWÕú LKDOHOHUL EDúODWÕOPÕúWÕU

\ÕOÕQGD L]OHQHQ SDUD SROLWLNDVÕQÕ |]HWOH\HFHN ROXUVDN V|]

NRQXVX G|QHPL \DúDQDQ NUL]OHULQ HWNLVL\OH o IDUNOÕ DOW G|QHPH D\ÕUPDN

JHUHNPHNWHGLU ùXEDW NUL]LQH NDGDU RODQ ELULQFL G|QHPGH \ÕOÕQGD

X\JXODQPD\D EDúODQDQ HNRQRPLN SURJUDP oHUoHYHVLQGH ROXúWXUXODQ NXU

oDSDVÕ YH 1ø9 E \ NO NOHULQLQ NRQWURO QH GD\DQDQ ELU VWUDWHML L]OHQPLúWLU

ùXEDW NUL]L LOH * oO (NRQRPL\H *HoLú 3URJUDPÕQÕQ DoÕNODQGÕ÷Õ *6 kÒ Ö Õ æ5Ò Ù Ï3Ò ôFÆPÔ Ö Ï Ô ä à ÓPÔ Ö Ç Ö Ç ß Ö Ñ Ô1ø ÆDÔ Ö Ï3Ô Ö à Ö 'jÔ'ô Õ Ö'Ò Î'ÒF× Ò]Ï Ô Ì Ç%Ï'Ç Ù Ç Ì Ê Ô Ù à Ö Ô%Ï'Ù Ò Ñ Õ Ô Ð Ì Ô ä à Ö à Î Ô ä Ô Ï'Ê Ô Î Ô Ö%ã Ë Ï'Ì Ë Ö Î Ë Ù Ë Ù Ê Ë ù Ë %ÓDÔ ä à Ì· û ( ( Ûeê Ô Ù Õ ã Õ Ö Ñ Ò%È Ô ó Ê Ô Ì%à ó ê à Ù õ

0D\ร V DUDVร QGDNL LNLQFL G|QHPGH LVH WHPHO |QFHOLN Wร NDQDQ

|GHPHOHU VLVWHPLQLQ Doร OPDVร YH PDOL SL\DVDODUร Q QRUPDOH G|QPHVLQL

VDรทODPDN ROPXรบWXU 0D\ร V VRQUDVร ย oย QFย G|QHPGH LVH WHPHO |QFHOLN

G|YL] NXUODUร QGDNL Dรบร Uร GDOJDODQPDODUร Q NRQWURO DOWร QGD WXWXODUDN HQIODV\RQ

KHGHIOHPHVLQH JHoLรบLQ DOW\DSร Vร Qร Q ROXรบWXUXOPDVร QD YHULOPLรบWLU

6RQXo RODUDN SDUD SROLWLNDVร YH NXU UHMLPL X\JXODPDODUร Doร Vร QGDQ

G|QHPL NDUรบร ODรบWร Uร OGร รทร QGD QLKDL DPDoODUร D\Qร ROPDVร QD NDUรบร Oร N

X\JXODPDGD YHUL RODUDN DOร QDQ NRรบXOODUร Q IDUNOร ROGXรทX LNL G|QHP V|]

NRQXVXGXU %XQODUGDQ ELULQFLVL \ร Oร EDรบร QGD X\JXODPD\D NRQDQ YH

|QJ|Uย OHELOLU DUWร รบOร VDELW NXU UHMLPLQLQ PHUNH]GH ROGXรทX G|YL] NXUXQD GD\DOร

ELU LVWLNUDU SURJUDPร X\JXODPDVร LNLQFLVL LVH \ร Oร 0D\ร V D\ร QGD ยณ*ย oOย

(NRQRPL\H *HoLรบยด DGร DOWร QGD ELU |QFHNL SURJUDPร Q \DSร VDO XQVXUODUร Qร Q

Jย oOHQGLULOPHVLQH GD\DQDQ DQFDN G|YL] NXUXQXQ oDSD |]HOOLรทLQL ND\EHWWLรทL YH

GDOJDOร NXU UHMLPL X\JXODPDVร Qร Q JHoHUOL ROGXรทX YH \ร Oร QGD GD Vย UGย Uย OHQ

LVWLNUDU SURJUDPร X\JXODPDVร Gร U '|QHPL

\ร Oร LoHULVLQGH Doร N ELoLPGH HQIODV\RQ KHGHIOHPHVL SROLWLNDVร

X\JXODQPDVร LoLQ JHUHNOL NRรบXOODU VDรทODQDPDGร รทร QGDQ JHOHFHN G|QHP

HQIODV\RQXQD RGDNODQDQ รถrtรผk enflasyon hedeflemesi ve parasal hedefleme

SROLWLNDVร X\JXODQPร รบWร U 'LรทHU ELU GH\LรบOH EHOLUVL]OLNOHU D]DOWPDN YH

EHNOH\LรบOHUL รบHNLOOHQGLUPHN DPDFร \OD SDUD WDEDQร Qร Q DUWร รบ RUDQร KHGHI

GHรทLรบNHQ RODUDN VHoLOLUNHQ EXQD LODYH RODUDN Nร VD YDGHOL IDL] RUDQODUร

JHOHFHNWH HQIODV\RQXQ DODELOHFHรทL GHรทHUOHU J|] |Qย QH DOร QDUDN EHOLUOHQPLรบWLU

\ร Oร QGD SDUD WDEDQร KHGHILQLQ \DQร QGD EHOLUOHQHQ ELU EDรบND KHGHI

GHรทLรบNHQ QHW XOXVODUDUVร UH]HUY 185 NDOHPLQH NRQXODQ WDEDQ KHGHIOHU

ROPXรบWXU %X NULWHUH J|UH 185 NDOHPLQLQ G|QHPOHU LWLEDUL\OH EHOLUOHQHQ DOW

Vร Qร UODUร Q DOWร QD Gย รบPH\HFHรทL Doร NODQPร รบWร U $\Uร FD 1รธ9 NDOHPL GH J|VWHUJH

QLWHOLรทLQGH ELU Eย \ย NOย N RODUDN L]OHQPLรบWLU

\ร Oร QGD PDOL SL\DVDODUGD HWNLQOLรทL DUWร UPDN DPDFร \OD 0HUNH]

%DQNDVร WDUDIร QGDQ ELU GL]L \HQL X\JXODPD EDรบODWร OPร รบWร U %X oHUoHYHGH

0HUNH] %DQNDVร LON RODUDN %DQNDODUDUDVร 3DUD 3L\DVDVร YH '|YL] (IHNWLI

3L\DVDVร QGD DUDFร Oร N IRQNVL\RQXQD \ร Oร QGD DรบDPDOร RODUDN VRQ YHUPH\L

NDUDUODúWÕUPÕúWÕU %X W U ELU GH÷LúLNOL÷LQ DPDFÕ EDQNDODUDUDVÕ SL\DVDODUÕQ

JHOLúWLULOPHVL YH GHULQOLNOHULQLQ DUWÕUÕOPDVÕGÕU $\UÕFD PDOL NXUXPODUÕQ DUDFÕOÕN

PDOL\HWOHULQLQ G ú U OPHVL YH OLNLGLWH \|QHWLPOHULQLQ GDKD HVQHN ELU \DSÕ\D

NDYXúWXUXOPDVÕ LoLQ ]RUXQOX NDUúÕOÕN YH GLVSRQLELOLWH X\JXODPDVÕQGD GD

GH÷LúLNOLN \DSÕOPÕú YH 7 UN OLUDVÕ \ N PO O NOHU LoLQ \ ]GH \DEDQFÕ SDUD

yükümlülükler için yüzde 11 olarak belirlenen zorunlu NDUúÕOÕNODUÕQ WHVLV

V UHVL ELU KDIWDGDQ LNL KDIWD\D oÕNDUWÕOPÕú YH oHU SXDQOÕN NÕVPÕQÕQ RUWDODPD

RODUDN WXWXOPDVÕQD LPNDQ WDQÕQPÕúWÕU 7 UN OLUDVÕ ]RUXQOX NDUúÕOÕNODUÕQ \DQÕ VÕUD

\DEDQFÕ SDUD ]RUXQOX NDUúÕOÕNODUD GD IDL] YHULOPHVL NDUDUODúWÕUÕOPÕúWÕU

7HPPX] WDULKLQGHQ LWLEDUHQ LVH 0HUNH] %DQNDVÕ¶QÕQ ³ERUo YHUHQ VRQ

PHUFL´ LúOHYL oHUoHYHVLQGH ³JHo OLNLGLWH SHQFHUHVL´ X\JXODPDVÕQD EDúODQPÕúWÕU \ÕOÕ LoHULVLQGH SDUD YH NXU SROLWLNDVÕQÕQ HWNLQOL÷LQL DUWWÕUPD\D

\|QHOLN RODUDN GL÷HU LNL |QHPOL JHOLúPH $÷XVWRV WDULKLQGH 7 UNL\H %DQNDODU %LUOL÷L WDUDIÕQGDQ EDúODWÕODQ 75/,%25û X\JXODPDVÕ LOH (\O O WDULKLQGHQ LWLEDUHQ +D]LQH 0 VWHúDUOÕ÷Õ WDUDIÕQGDQ X\JXODPD\D EDúODQÕODQ

³3L\DVD <DSÕFÕOÕ÷Õ´ VLVWHPLGLU 0HUNH] %DQNDVÕ GD SL\DVD \DSÕFÕOÕ÷Õ VLVWHPLQL

GHVWHNOHPHN DPDFÕ\OD SL\DVD \DSÕFÕVÕ EDQNDODUD DoÕN SL\DVD LúOHPOHUL

oHUoHYHVLQGH VÕQÕUOÕ YH NRúXOOX RODUDN 7 UN OLUDVÕ OLNLGLWH LPNDQÕ VD÷ODPÕúWÕU

\ÕOÕ SDUD SROLWLNDVÕ GH÷HUOHQGLULOGL÷LQGH X\JXODQDQ PDOL\H YH

JHOLU SROLWLNDODUÕ LOH \DSÕVDO UHIRUPODUÕQGD HWNLVL\OH ROXPOX QLWHOHQGLULOPHNWHGLU

=LUD PDNUR HNRQRPLN J|VWHUJHOHU \ÕOÕ VRQXQGDQ EDúOD\DUDN KÕ]OÕ ELU

L\LOHúPH J|VWHUPLú HQIODV\RQ EHNOHQWLOHUL G úPH\H EDúODPÕú YH HQIODV\RQ

JHULOHPH H÷LOLPLQH JLUPLúWLU $\UÕFD TÜFE enflasyon orDQÕ \ÕOÕ KHGHILQLQ

|QHPOL |Oo GH DOWÕQGD JHUoHNOHúPLúWLU $QFDN EDúDUÕOÕ X\JXODQDQ SROLWLNDODU

\DQÕQGD ED]Õ PDNUR HNRQRPLN JHOLúPHOHU GH \ÕOÕQGD HQIODV\RQGDNL

JHULOHPH\H NDWNÕGD EXOXQPXúWXU %XQODUÕQ EDúÕQGD Lo WDOHS \HWHUVL]OL÷L \HU

DOPDNWDGÕU $\UÕFD JHUoHNOHúHQ HQIODV\RQXQ KHGHIOHQHQLQ GH DOWÕQGD

NDOPDVÕQD \RO DoDQ VHEHSOHUGHQ ELU GL÷HUL GH 7/ $%' GRODUÕ G|YL] NXUXQGDNL

\ÕOOÕN WRSODP DUWÕúÕQ VDGHFH \ ]GH FLYDUÕQGD NDOPDVÕ YH \ÕO LoLQGH G|YL]

NXUODUÕQGDNL GDOJDODQPDODUÕQ NXUODUGDQ IL\DWODUD JHoLú HWNLVLQL VÕQÕUODQGÕUPDVÕ

ROPXúWXU

ý 87 þ 7 Ø 0 ÆPð ø3ØPË Ù Ï Õ Ù Ô ä à ÆDÔ Ö Ï Ô Ê Ô Ù Ô Ù Ô ä à Ô'ê à ó ð/Ù Ô Ö à å Ê Ô Ù Ô ÏHê Ò ä ÷ Õ ê Ò Ñ Õ Ê Ò Ö Ù Ò é Ò Ù Ô Ö'ä5é Ô Õ ô/å Ù Ô Ö à Ö à Ö Ï à ä Ô Ê ê Ì Ô ä à Ñ-à Ù õ

6RQXo

RODUDN

GHรทHUOHQGLULOHFHN ROXUVD

7ย UNL\H

Doร Vร QGDQ

L |QFHVL YH Nร VPHQ 1990

X\JXODQDQ

SROLWLNDODU

dรถneminde:

Sermaye

KDUHNHWOHULQLQ Nร Vร WOร ROGXรทX ELU RUWDPGD IDL] RUDQODUร Qร Q NRQWUROย YH

VDELW YH\D รถngรถrรผlebilir kur rejimi;

LL G|QHPLQGH 6HUPD\H KDUHNHWOHULQLQ VHUEHVWOLรทL YH VDELW YH\D |QJ|Uย OHELOLU NXU UHMLPL GLรทHU ELU LIDGH\OH SDVLI SDUD SROLWLNDVร

LLL \ร Oร VRQUDVร QGD LVH 6HUPD\H KDUHNHWOHULQLQ VHUEHVWOLรทL IDL] RUDQODUร Qร Q NRQWUROย YH EX oHUoHYHGH DNWLI SDUD SROLWLNDVร WHUFLK

HGLOPLรบ YH X\JXODPD\D NRQXOPXรบWXU

hdh1&h %g/h0 7h5.รธ<(ยถ'( )รธ1$16$/ 6รธ67(0รธ1 <$3,6, 0HUNH] EDQNDODUร Qร Q IRQNVL\RQODUร Qร \HULQH JHWLUHELOPHVL LoLQ VDรทOร NOร

LรบOH\HQ ELU ILQDQVDO VLVWHPH LKWL\Do YDUGร U dย QNย SDUD SROLWLNDVร Qร Q LVWHQHQ

HWNLOHUL J|VWHUHELOPHVL YH DPDFร QD XODรบDELOPHVL LoLQ ILQDQVDO VLVWHPLQ LVWLNUDUOร

ROPDVร JHUHNPHNWHGLU

7ย UNL\HยถGH IRQ DNร PODUร Qร Q |QHPOL ELU E|Oย Pย EDQNDFร Oร N NHVLPL

ย ]HULQGHQ \DSร OPDNWDGร U 6RQ \ร OODUGD EDQND Gร รบร PDOL NXUXPODUร Q VD\ร YH

Eย \ย NOย รทย DUWPD HรทLOLPLQGH ROPDNOD ELUOLNWH EDQNDFร Oร N VHNW|Uย WRSODP

ILQDQVDO VLVWHP DNWLIOHUL LoHULVLQGH \ย ]GH FLYDUร QGD SD\D VDKLS

EXOXQPDNWDGร U %DQND Gร รบร GLรทHU PDOL NXUXOXรบODUร Q |QHPOL ELU Nร VPร Qร Q

EDQNDODUร Q LรบWLUDNOHUL ROGXรทX GLNNDWH DOร QGร รทร QGD ILQDQVDO VHNW|UGH EDQNDODUร Q

Dรทร UOร รทร Qร Q GDKD GD \ย NVHN ROGXรทX J|Uย OHFHNWLU

7$%/2 )รธ1$16 6(.7g5h1h1 $.7รธ) %h<h./hรถh1h1 '$รถ,/,0,

ร FK

/HDVLQJ รนLUNHWOHUL

%DQNDODU 6LJRUWD รนLUNHWOHUL

)DNWRULQJ รนLUNHWOHUL

7ย NHWLFL )LQDQVPDQ รนLUNHWOHUL $UDFร .XUXPODU <DWร Uร P )RQODUร

(PHNOLOLN )RQODUร 7RSODP

.D\QDN 7%% +D]LQH 63.

(\Oย O

%X NDSVDPGD 7ย UNL\HยถGH NUHGL NDQDOร Qร Q HWNLQ RODUDN oDOร รบร S

oDOร รบPDGร รทร Qร LQFHOHPHN DPDFร \OD \DSร ODQ EX oDOร รบPDGD 7ย UNL\HยถGH ILQDQVDO

VLVWHP LoHULVLQGH Dรทร UOร NOร ELU \HUH VDKLS RODQ EDQNDODUร Q GXUXPX HOH DOร QPDVร

JHUHNHQ |QHPOL ELU EDรบOร N RODUDN NDUรบร Pร ]D oร NPDNWDGร U 7ย UN %DQNDFร Oร N 6LVWHPLQLQ <DSร Vร

Finansal sistem iรงerisinde mutlak bir hakimiyete sahip olan

EDQNDFร Oร N VLVWHPLQLQ WRSODP DNWLIOHULQLQ \DSร Vร LQFHOHQGLรทLQGH \RรทXQODรบPDQร Q

ROGXรทX YH EX \DSร Qร Q \ร Oร QGDQ LWLEDUHQ \DYDรบ GD ROVD DUWDUDN GHYDP

HWWLรทL J|Uย OPHNWHGLU $\Uร FD .DVร P YH รนXEDW D\ODUร QGD \DรบDQDQ

NUL]OHU VLVWHPGHNL V|] NRQXVX \RรทXQODรบPDQร Q GDKD GD NXYYHWOHQPHVLQH

QHGHQ ROPXรบWXU 1LWHNLP \ร Oร VRQX LWLEDUL\OH WRSODP DNWLIOHULQ \ย ]GH

ยถย Qย EDQND ROXรบWXUXUNHQ \ร Oร VRQX LWLEDUL\OH EX RUDQ \ย ]GH ยถH

oร NPร รบ \LQH \ร O VRQX LWLEDUL\OH \ย ]GH ยถVLQL ROXรบWXUDQ LON EDQNDQร Q

\ร Oร LoHULVLQGHNL SD\ร \ย ]GH ยถH \ย NVHOPLรบWLU 7DEOR %X

\RรทXQODรบPD\D LODYH RODUDN LON EDQND\ร ROXรบWXUDQ JUXS LoHULVLQGH LON RQ

EDQND\ร ROXรบWXUDQ JUXS LoHULVLQGH LVH NDPX EDQNDVร EXOXQPDNWDGร U .DU

PDNVLPL]DV\RQX DPDFร EXOXQPD\DQ YH ย VWOHQGLNOHri รถzel gรถrevleri yapmak

GXUXPXQGD NDODQ EX EDQNDODUร Q VLVWHPGHNL Dรทร UOร รทร EDQNDFร Oร N VHNW|Uย QGH

UHNDEHWL

HQJHOOHPHNWH

]RUODรบWร UPDNWDGร U

|]HOOLNOH

DNWDUร P

NDQDOODUร Qร Q

LรบOH\LรบLQL

7$%/2 %$1.$&,/,. 6รธ67(0รธ1'( <2รถ81/$รน0$

รธON %DQND

7RSODP $NWLI

.UHGLOHU

0HYGXDW

รธON %DQND 7RSODP $NWLI .UHGLOHU

0HYGXDW

.D\QDN 7%% KWWS ZZZ WEE RUJ WU WXUNFH PDOLROPD\DQWDEORODU

%DQND 6D\ÕVÕ YH %LODQoR % \ NO ÷ 7 UN EDQNDFÕOÕN VLVWHPLQGH VRQUDVÕQGD HNRQRPLN \DSÕGD

PH\GDQD JHOHQ GH÷LúLP ILQDQVDO VLVWHPGH PH\GDQD JHOHQ E \ PH YH

GHULQOHúPH YH \ÕOÕQGD oÕNDUÕODQ %DQNDODU .DQXQX LOH VHNW|UH EDQND

JLULúLQH LOLúNLQ ED]Õ |QHPOL HQJHOOHULQ NDOGÕUÕOPÕú ROPDVÕ 2002 döneminde

EDQND VD\ÕVÕQGD KÕ]OÕ ELU JHQLúOHPH V UHFL \DúDQPDVÕQD QHGHQ ROPXúWXU

1LWHNLP 1980 döneminde sektörde ortalama olarak 43 banka faaliyet

J|VWHULUNHQ EX VD\Õ G|QHPLQGHQ VRQUD KÕ]OD DUWDUDN \ÕOÕQGD

\ÕOÕQGD \ÕOÕQGD LVH ¶D \ NVHOPLúWLU $QFDN \ÕOÕ .DVÕP YH

\ÕOÕ ùXEDW D\ODUÕQGD \DúDQDQ NUL]OHU EDQNDFÕOÕN VHNW|U Q FLGGL úHNLOGH

HWNLOHPLú YH YH \ÕOODUÕQGD EDQND VD\ÕODUÕ VÕUDVÕ\OD YH RODUDN

JHUoHNOHúPLúWLU

7$%/2 %$1.$ *583/$5,1$ *g5( %$1.$ 6$<,6, *(/øùø0ø

%DQND 6D\ÕVÕ

Özel Sermayeli Bankalar

<DEDQFÕ 6HUPD\HOL %DQNDODU

.DPXVDO 6HUPD\HOL %DQNDODU .DONÕQPD YH <DWÕUÕP %DQNDODUÕ 706) \H 'HYUHGLOHQ %DQNDODU 7RSODP

.D\QDN 7%% KWWS ZZZ WEE RUJ WU WXUNFH GLJHUBELOJLOHU EDQNDVXEHSHU [OV

%DQND VD\ÕVÕQGD PH\GDQD JHOHQ EX DUWÕúÕQ \DQÕ VÕUD ¶OÕ \ÕOODU sektörüQ GÕúD DoÕOGÕ÷Õ YH XOXVODUDUDVÕ ILQDQV VLVWHPL LOH E W QOHúPH VD÷ODGÕ÷Õ

\ÕOODU ROPXúWXU 7DEOR ¶GHQ GH J|U OHELOHFH÷L JLEL 1980 döneminde 4

RODQ \DEDQFÕ VHUPD\HOL EDQND VD\ÕVÕ G|QHPLQGH ¶\H XODúPÕúWÕU

G|QHPLQGH EHOOL \ÕOODUGD \DúDQDQ FLGGL HNRQRPLN YH PDOL

VÕNÕQWÕODUD UD÷PHQ EDQNDFÕOÕN NHVLPL |QHPOL |Oo GH E \ P úW U %X

oHUoHYHGH \ÕOÕQGD PLO\DU $%' GRODUÕ RODQ EDQNDFÕOÕN VHNW|U Q Q

DNWLI E \ NO ÷ *60+¶QÕQ \ ]GH ¶ \ÕOÕQGD PLO\DU $%'

GRODUÕQD *60+¶QÕQ \ ]GH ¶ YH \ÕOÕQGD LVH HQIODV\RQX G ú UPH

SURJUDPÕ oHUoHYHVLQGH X\JXODQDQ G|YL] NXUX UHMLPLQLQ GH HWNLVL\OH PLO\DU

$%' GRODUÕQD *60+¶QÕQ \ ]GH ¶VÕ \ NVHOPLúWLU 7 UN EDQNDFÕOÕN

sektörünün büyümesinde,

L 7DVDUUXIODUร DUWร UPDN YH mali sistem iรงine รงekebilmek iรงin EHQLPVHQHQ SR]LWLI UHHO IDL] YH HVQHN NXU SROLWLNDODUร

LL 6HNW|UH \HQL EDQND JLULรบOHULQH L]LQ YHULOPHVL LLL 6HNW|Uย Q \DEDQFร EDQND UHNDEHWLQH Doร OPDVร LY <ย NVHN HQIODV\RQ RUDQODUร Y '|YL] LรบOHPOHUL LOH VHUPD\H KDUHNHWOHULQGH VHUEHVWOHรบPH\H JLGLOPHVL |QHPOL URO R\QDPร รบWร U

$QFDN .DVร P YH รนXEDW D\ODUร QGD \DรบDQDQ HNRQRPLN NUL]

HQ oRN EDQNDFร Oร N VHNW|Uย Qย HWNLOHPLรบ YH \ร Oร VRQX LWLEDUL\OH EDQNDFร Oร N

VHNW|Uย DNWLI WRSODPร $%' GRODUร ED]ร QGD \ย ]GH Nย oย OHUHN PLO\DU $'%

GRODUร VHYL\HVLQH JHULOHUNHQ *60+ยถQร Q GD JHULOHPHVL VRQXFX DNWLIOHULQ

*60+ยถ\H RUDQร \ย ]GH RODUDN JHUoHNOHรบPLรบWLU LWLEDUL\OH

LQFHOHQGLรทLQGH LVH DNWLI Eย \ย NOย รทย Qย Q PLO\DU $%' GRODUร QD \ย NVHOPHVLQH

UDรทPHQ *60+ยถ\H RUDQร \ย NVHN RUDQOร Eย \ย PH\H EDรทOร RODUDN SXDQOร N

D]DOPD\OD \ย ]GH RODUDN JHUoHNOHรบPLรบWLU รนHNLO

< : ; >

<A: ; : D : ; C

2001

2000

1999

1998

1997

9A: ; D

C < ; 9

C @ ; C

1996

1992

1991

1990

1989

1988

1994

9A: ; <

1995

9A: ; B

=?> ; @ = B ; B

1987

1986

= < ; =

9 : ; <

1993

9 9E; F

> D ; @

รนHNLO %DQNDFร Oร N 6HNW|Uย $NWLI %ย \ย NOย รทย Qย Q *60+ยถ\H 2UDQร

2002

120 110 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0

.D\QDN 7%% โ KWWS ZZZ WEE RUJ WU WXUNFH \LO KWP ! \ร Oร YHULOHUL HQIODV\RQ PXKDVHEHVLQH JHQHO IL\DW Gย ]H\L PXKDVHEHVL \|QWHPL J|UH Gย ]HOWLOPLรบ YHULOHUGLU

%DQND JUXSODUร LWLEDUL\OH ELODQoR Eย \ย NOย NOHUL LQFHOHQGLรทLQGH L <HUOL YH \DEDQFร EDQND VD\ร Vร Qร Q DUWPDVร \OD NDPX EDQNDODUร Qร Q VD\ร ODUร YH VLVWHP LoLQGHNL Dรทร UOร รทร D]DOPD HรทLOLPL LoLQGH J|Uย QVH GH

KHU G|QHPGH |QHPOL ELU Eย \ย NOย รทH VDKLS ROGXNODUร

LL %HQ]HU ย ONHOHUOH NDUรบร ODรบWร Uร OGร รทร QGD \DEDQFร EDQND SD\ร Gย รบย N Gย ]H\OHUGH NDOGร รทร DQFDN EX EDQNDODUร Q |]HOOLNOH VRQUDVร QGD

JHWLUGLNOHUL \HQL WHNQLNOHU YH PRGHUQ EDQNDFร Oร N DQOD\ร รบร LOH VHNW|UGH

UHNDEHW RUWDPร Qร Q \DUDWร OPDVร YH KL]PHW NDOLWHVLQLQ L\LOHรบWLULOPHVLQGH

|QHPOL NDWNร GD EXOXQGXNODUร

LLL .DONร QPD YH \DWร Uร P EDQNDFร Oร รทร Qร Q \ย NVHN HQIODV\RQ YH GLรทHU EHOLUVL]OLNOHU QHGHQL\OH X]XQ YDGHOL IRQ DU]ร Qร Q Vร Qร UOร NDOPDVร QD

EDรทOร RODUDN ID]OD JHOLรบHPHGLรทL YH GROD\ร Vร \OD WRSODP VHNW|U

LoHULVLQGH SD\ร Qร Q Gย รบย N NDOGร รทร

LY g]HO VHUPD\HOL EDQNDODUร Q VD\ร FD YH VHNW|U SD\ร RODUDN NDPXVDO VHUPD\HOL EDQNDODUร Q SD\ร Qร Q WHUVLQH Vย UHNOL ELU JHOLรบLP WUHQGL

iรงeriVLQGH ROGXรทX J|Uย OPHNWHGLU 7DEOR GIH JLK.MON.P QRP J&H SLT&HVUXWLY-Z[KEH WL\ ] G[] J&H WL] ^ KR_$JL] KEH Sa`-MbJLc8^ c-TLKRcadXcLS-cLSeUX_[KR] f-] g1]Ehjilk

Dรถnem

.DPX %DQNDODUร

ร zel Bankalar

<DEDQFร %DQNDODU

.DONร QPD YH 706) <DWร Uร P %DQNDODUร %DQNDODUร

.D\QDN 7%% KWWS ZZZ WEE RUJ WU WXUNFH \LO KWP ! (QIODV\RQ PXKDVHEHVLQH JHQHO IL\DW Gย ]H\L PXKDVHEHVL \|QWHPL J|UH Gย ]HOWLOPLรบ YHULOHUGLU

%LODQoR <DSÕVÕ m n

VRQUDVÕQGD X\JXODQPD\D EDúODQDQ HNRQRPL SROLWLNDODUÕQÕQ

EDQNDFÕOÕN VHNW|U ELODQoR \DSÕVÕ ]HULQGHNL HWNLOHULQGHQ ELUL ND\QDN

PDOL\HWLQGH PH\GDQD JHOHQ KÕ]OÕ DUWÕú ROPXúWXU %X G|QHPGH ND\QDN

PDOL\HWLQL \ NVHOWHQ EDúOÕFD HWNHQOHU DUDVÕQGD

L 6HUEHVW IDL] X\JXODPDVÕQD JHoLOPHVLQLQ DUGÕQGDQ PHYGXDW YH NUHGL IDL]OHULQLQ DUWPDVÕ

LL (NRQRPLGHNL LVWLNUDUVÕ] JHOLúPH NDPX DoÕNODUÕQÕQ DUWPDVÕ YH EX QHGHQOH HQIODV\RQXQ \ NVHN G ]H\OHUGH VH\UHWPHVLQLQ \DUDWWÕ÷Õ

IDL] YH NXU ULVNOHUL LOH EDQND LúOHWPH JLGHUOHULQGHNL DUWÕú LLL .D\QDNODUÕQ YDGH \DSÕVÕQÕQ NÕVDOPDVÕ

LY 0HYGXDW PXQ]DP NDUúÕOÕNODUÕ YH GLVSRQLELOLWH RUDQODUÕQÕQ YH EDQNDFÕOÕN VHNW|U QH X\JXODQDQ ED]Õ IRQ SULP YH NHVLQWLOHULQ

\ NVHNOL÷L VD\ÕODELOLU 7%%

Yükselen kaynak maliyeti nedeniyle kredi riskinde meydana gelen

DUWÕú EDQNDODUÕ DNWLI YH SDVLI \|QHWLPLQGH GDKD GLNNDWOL GDYUDQPD\D YH \HQL

EDQNDFÕOÕN U QOHUL JHOLúWLUPH\H \|QHOWPLúWLU

VRQUDVÕ

G|QHPGH

X\JXODQPD\D

EDúODQDQ

HNRQRPL

SROLWLNDODUÕQÕQ ND\QDN PDOL\HWLQL DUWWÕUÕFÕ HWNLVL \DQÕQGD EDQND ELODQoRODUÕQÕ

]HULQGH HQ |QHPOL HWNLVL V UHNOL JHQLúOH\HQ NDPX NHVLPL ILQDQVPDQ

DoÕNODUÕQÕQ DUWDQ RUDQODUGD Lo ERUoODQPD \ROX\OD ILQDQVH HGLOPHVL \ROXQXQ

VHoLOPLú ROPDVÕGÕU %|\OHFH NDPX NHVLPL DoÕNODUÕQGDNL DUWÕú YH EX DoÕNODUÕQ

\ NVHN UHHO IDL]OHU LOH \XUWLoL SL\DVDODUGDQ ILQDQVPDQÕ EDQNDODUÕ UHHO

HNRQRPL\H ND\QDN VD÷ODPDNWDQ X]DNODúWÕUDUDN NDPX DoÕNODUÕQÕ ILQDQVH

etmeye yönelmelerine yol DoPÕúWÕU $\UÕFD \ NVHN UHHO IDL]OHULQ RUWD\D

oÕNDUWWÕ÷Õ DUELWUDM LPNDQÕ EDQNDFÕOÕN NHVLPLQLQ \XUWGÕúÕQGDQ ERUoODQDUDN NDPX

NHVLPLQL ILQDQVH HWPHOHULQL GDKD FD]LS KDOH JHWLUPLú EX GXUXP LVH EDQNDFÕOÕN

VHNW|U Q Q \DEDQFÕ SDUD DoÕN SR]LV\RQODUÕQÕQ DUWPDVÕ LOH VRQXoODQPÕúWÕU %X

oHUoHYHGH |]HOOLNOH ¶OÕ \ÕOODUÕQ LNLQFL \DUÕVÕQGD NDPX DoÕNODUÕQÕQ oqp

r8s t u v w4x y y z { | }A~l t s }A~ }A~ u t ~l L t }A } ~ } x l .t v u v8 Ru u t s t s t v8 - t }A }/ E t ~ | t s |?v - A ~1 u t s t w t v s u t ~ t ~ -t u t u u t s ~ } | }A~ u } } - a| ~ } Lu }As?t s t v ~ | t a u w | -t w t- } }As u }As ~ w t s v u t v s v u t u s u A s t | t ~ w t u w -t w t |?v s X~ } | }A~ u }1 }X t w } | }A~X u Lu }As | }X t Av u t ~X u t ~ Xt ~ t u u }As ~ | } rRs t u v w x y y z t s ~ } w t | t sA} ~ u t ~- L t }A } ¡ } s u }As w u u t ~Av u v a u A¢ x y y xa v u v }A~ u t ~L - t }A }Au }As u } s?w u u t ~Av u t -t v v s

ILQDQVPDQÕQÕ NROD\ODúWÕUPD\Õ J|]HWHQ PDNUR HNRQRPLN SROLWLNDODU ELU \DQGDQ

EDQNDFÕOÕN VHNW|U Q Q NXOODQGÕUÕODELOLU IRQODUÕQÕQ GHYOHW Lo ERUoODQPD

senetlerine yöQHOHUHN NUHGL NDQDOÕQÕQ oDOÕúPDVÕQÕ HQJHOOHUNHQ GL÷HU \DQGDQ

GD EDQNDFÕOÕN VHNW|U Q Q NDUúÕ NDUúÕ\D NDOGÕ÷Õ IDL] YH NXU ULVNOHULQL

DOJÕODPDVÕQÕ LNLQFL SODQD G ú UP úW U

<XNDUÕGD DQODWÕODQ V UHFLQ PHYGXDW EDQNDODUÕQÕQ ELODQoR NDOHPOHULQH

\DQVÕPDVÕQÕ J|VWHUPHN LoLQ KD]ÕUODQDQ 7DEOR ¶H EDNÕOGÕ÷ÕQGD

G|QHPLQGH WRSODP DNWLIOHU LoLQGH NDPX ND÷ÕWODUÕQÕ GD LoHUHQ OLNLW DNWLIOHULQ

SD\Õ DUWPDVÕQD UD÷PHQ HQ E \ N NDOHPLQ NUHGLOHU NDOHPL ROGX÷X

görülmektedirx £ $QFDN NUHGLOHULQ \ÕOÕQD NDGDU WRSODm aktifler içerisinde

\ ]GH RODQ SD\ÕQÕQ EX G|QHPGHQ VRQUD |QHPOL ELU G ú ú WUHQGL LoLQH

JLUGL÷L J|U OPHNWHGLU 7RSODP EDQND NUHGLOHULQLQ *60+¶\H RUDQÕQD

EDNÕOGÕ÷ÕQGD V|] NRQXVX RUDQÕQ \ÕOÕQGDQ VRQUD \ ]GH ¶\H

\ NVHOLUNHQ PHQNXO NÕ\PHW VWRNXQXQ *60+¶\H RUDQÕQÕQ ¶H NDGDU \ ]GH

FLYDUÕQGD ROGX÷X J|U OPHNWHGLU 7DNLS HGHQ G|QHPOHUGH LVH PHQNXO NÕ\PHW

VWRNXQXQ SD\Õ DUWDUDN \ ]GH ¶OHUH NDGDU \ NVHOPLúWLU 2001 dönemi

G|QHPL LOH NDUúÕODúWÕUÕOGÕ÷ÕQGD PHQNXO NÕ\PHW SRUWI|\ Q Q

*60+¶\H RUDQÕQÕQ LNL NDWÕQD oÕNWÕ÷Õ J|U OPHNWHGLU 2\VD NUHGL RUDQÕQD

EDNÕOGÕ÷ÕQGD D\QÕ DUWÕú J|]OHQHPHPHNWH ROXS RUWDODPD WRSODP NUHGLOHULQ

RUWDODPD DNWLI WRSODPÕQD RUDQÕ GD G|QHPLQGH G úP úW U

7$%/2 6(dø/0øù $.7ø) .$/(0/(5ø1ø1 *60+ 9( 723/$0 $.7ø)/(5 ød(5ø6ø1'(.ø 3$<, '|QHPL

/LNLW $NWLIOHU

'|QHPL

*06+ øoLQGH $NWLI øoLQGH *06+ øoLQGH $NWLI øoLQGH

3D\

0HQNXO 'H÷HUOHU & ]GDQÕ

+D]LQH 7DKYLO YH %RQRODUÕ

.UHGLOHU

3D\

.D\QDN 7%% KWWS ZZZ WEE RUJ WU WXUNFH \LO KWP ! /LNLW $NWLIOHU 1DNLW GH÷HUOHU 0HUNH] %DQNDVÕQGDQ $ODFDNODU %DQNDODUDUDVÕ 3DUD 3L\DVDVÕ øúOHPOHULQGHQ $ODFDNODU %DQNDODUGDQ $ODFDNODU 0HQNXO 'H÷HUOHU & ]GDQÕ %D÷OÕ PHQNXO NÕ\PHWOHU KDULo " %D÷OÕ PHQNXO NÕ\PHWOHUL GH LoHUPHNWHGLU

¤q¥

Kredilerin aktif içerisi ~ | }Aw [ t v& w }Aw/ u -t v ~ tes t A a}A~ ¢a t ~ w t u t s v ~¦w }A~ | 8 As u t s v ~ t¦w u u t ~ | v s v § u |A A w s } |A u }As ~ ~ } s }Aw t ~ u t | tXw s } | ?~ } u t v -t at v }X }As | ~ } }A~4w s } | u } s ~¨| As v ~Av u t ~ | v s v u -t -t vEw s } |A t © L ~ ~ | s s -u t ~ -t v ~Av }A~ } u u } a}Aw u } s u w } ¢? w ~ ¨} w ~ ~4w s } | u t v ~ | t ~ t s v ~ |?v s v u at vE a} © } s u }As }As } } ~ | } L -w ~ u -t |?v ?v ~ | t ~¨ ~ | t ~ ~ s t t v u t ~ t ~ t u u }As | }4 u t ~ u t s | t }As t u t ~ t s v ~ |?v s v u -t v w s } |A s t w t Lu t s v w u u t ~Av u v v s

$QFDN \ร Oร EDรบร QGD X\JXODPD\D NRQXODQ HQIODV\RQOD Pย FDGHOH

SURJUDPร 7DEOR ยถGH \HU DODQ 2001 dรถnemi iรงeULVLQGH HOH DOร QDQ

\ร Oร Qร D\Uร RODUDN LQFHOHPH JHUHรทLQL GRรทXUPDNWDGร U =LUD V|] NRQXVX SURJUDP

EDQND ELODQoRODUร Qร LQFHOHGLรทLPL] G|QHPGHQ IDUNOร \|QGH รบHNLOOHQGLUPLรบ YH

\ร Oร QGD G|QHPL JHQHO |]HOOLรทLQGHQ IDUNOร RODUDN NUHGLOHULQ

SD\ร QGD |QHPOL ELU DUWร รบ ROXUNHQ OLNLGLWHVL \ย NVHN RODQ PHQNXO Nร \PHW

SRUWI|\ย Qย Q WRSODP DNWLIOHU LoLQGHNL SD\ร D]DOPร รบWร U %X D]DOPDGD LVWLNUDU

SURJUDPร LOH EDรบOD\DQ SDUD YH PDOL\H SROLWLNDODUร QHWLFHVLQGH NDPX ERUoODQPD

JHUHNVLQLPLQLQ YH EXQD EDรทOร RODUDN LKUDo HGLOHQ NDPX NDรทร WODUร KDFPLQLQ

J|UHOL RODUDN D]DOPDVร YH IDL] RUDQODUร Qร Q Gย รบPHVL VRQXFX NDPX NDรทร WODUร Qร Q

FD]LEHVLQL ELU |Ooย GH \LWLUPHVL HWNLOL ROPXรบWXU %|\OHFH PHQNXO GHรทHUOHU

Fย ]GDQร Qร Q WRSODP DNWLIOHUH RUDQร $UDOร N ยถGD \ย ]GH ยถGHQ $UDOร N

ยถGH \ย ]GH ยถH JHULOHUNHQ NUHGLOHULQ WRSODP DNWLIOHUH RUDQร \ย ]GH

ยถGHQ \ย ]GH ยถD \ย NVHOPLรบWLU .UHGLOHU LoLQGH |]HOOLNOH Wย NHWLFL

NUHGLOHULQGH oRN Kร ]Oร ELU DUWร รบ J|]OHQPLรบ YH Wย NHWLFL NUHGLOHUL ELU |QFHNL \ร O

VRQXQD J|UH \DNODรบร N G|UW NDW DUWร รบ J|VWHUPLรบWLU .UHGLOHUGH GLNNDW oHNHQ ELU

GLรทHU JHOLรบPH PHYGXDWWDNL \DSร Qร Q WHUVLQH \DEDQFร SDUD FLQVLQGHQ

NUHGLOHUGHNL DUWร รบร Q Vร Qร UOร NDOPDVร 7ย UN /LUDVร FLQVLQGHQ NUHGLOHULQ LVH |QHPOL

RUDQGD DUWร รบ J|VWHUPHVLGLU 7DEOR 6|] NRQXVX JHOLรบPHGH dรถviz sepetinin

KHGHIOHQHQ HQIODV\RQD J|UH EHOLUOHQHUHN |QFHGHQ Doร NODQPร รบ ROPDVร QD EDรทOร

RODUDN \DEDQFร SDUD FLQVLQGHQ ND\QDNODUร Q 7ย UN OLUDVร QD G|Qย รบWย UPHVL LOH

EDQNDODU Doร Vร QGDQ IRQODPD PDOL\HWLQLQ GDKD FD]LS KDOH JHOPHVL HWNLOL

ROPXรบWXU %X oHUoHYHGH EDQNDODU ND\QDNODUร Qร Nร VD YDGHOL YH G|YL]

FLQVLQGHQ NXOODQร PODUร Qร Q LVH X]XQ YDGHOL YH 7ย UN OLUDVร FLQVLQGHQ

JHUoHNOHรบWLUPH HรทLOLPL LoLQH JLUPLรบOHUGLU

7$%/2 0(1.8/ '(รถ(5/(5 &h='$1, 9( .5('รธ/(5รธ1 723/$0 $.7รธ)/(5 รธd(5รธ6รธ1'( 3$<, ยฑ

.UHGLOHU 7RSODP $NWLIOHU

0HQNXO 'HรทHUOHU &ย ]GDQร ยช 7RSODP $NWLIOHU 7ย NHWLFL .UHGLOHUL 7RSODP .UHGLOHU

<DEDQFร 3DUD .UHGLOHU 7RSODP .UHGLOHU

.UHGL 0HYGXDW

ยช %DรทOร PHQNXO Nร \PHWOHUL GH LoHUPHNWHGLU .D\QDN 7&0% 7%% KWWS ZZZ WEE RUJ WU WXUNFH \LO KWP

· ¶ ¶ ¿ ¶ ¾ ¶

«A´. ®

½ ¶

®A±. ³

« « ±

Ê¡Ë Ì?Í Î ÏqÛ¨Ì Ü Í ÝAÔ Ø

« ¬ ® «A´. ¬

¼?¶

« ¯ °

± ² ´

º ¶

± « ³

±?´. ´

± ³ °

¹ ¶

± ¬ ¯

« ³ ´

°E² ±

²?® ±

° ´. ®

°.µ ¯

±E² ²

» ¶

«?² ®

«?® µ

±E´ ²

± ² ²

¸?¶

±Iµ ± ±E¬ µ ±Rµ ® ¬ ¯ ³ Ê¡Ë Ì?Í Î ÏjÐ?ÑEÒ?Ó Ô?ÕOÖL× ØÙÎ Ú Ó Ì Ë

² ³ ³

±E² ³ ¬?® ¬

¬ ² ³

¬ ´ ¯ ¬ ³ µ

´ ±. °

· ¶ ¶ ÂÃ

ÂÂ

ÂÄ ÀÁ

ÀÁ

Å ÂÁ ÀÁ

ÁÀÁ

À ÁÀÁ

Æ ÁÀÁ

Ç ÁÀÁ

ÁÀÁ

È ÁÀÁ

É Ã ÁÀÁ

ÁÀÁ

Â ÁÀÁ

ÁÁ ÀÁ

ÅÅ ÀÅ ÅÆ

ÅÆ

ùHNLO %DQNDFÕOÕN 6LVWHPL .UHGL +DFPLQLQ 7RSODP $NWLI YH 0HYGXDWD 2UDQÕ

.D\QDN 7%% KWWS ZZZ WEE RUJ WU WXUNFH \LO KWP

ùHNLO ¶GH LVH PHYGXDW EDQNDODUÕQÕQ HOLQGH EXOXQDQ GHYOHW Lo

ERUoODQPD VHQHWOHULQLQ ..%*¶\H RUDQÕ J|U OPHNWHGLU %X JUDILN YH

LOHUOH\HQ \ÕOODUGD NDPX DoÕNODUÕQÕQ PHYGXDW EDQNDODUÕ IRQODUÕQGDQ QDVÕO

ILQDQVH HGLOGL÷LQL ELU EDúND DoÕGDQ J|VWHUPHNWHGLU x Þ 200

195,5

175 150 125 100 75

97,1 78,9

84,7 63,5

51,6

77,1

86,1

79,3 44,2

42,8

36,5

91,3

74,9

66,7

48,0

2001

2000

1999

1998

1997

1996

1995

1994

1993

1992

1991

1990

1989

1988

1987

1986

ùHNLO 0HYGXDW %DQNDODUÕQÕQ (OOHULQGH 7XWWXNODUÕ +D]LQH 7DKYLO YH %RQRODUÕQÕQ ..%* \H 2UDQÕ

.D\QDN 7&0% (OHNWURQLN 9HUL 'D÷ÕWÕP 6LVWHPL KWWS ZZZ WFPEI WFPE JRY WU FEW KWPO

ß3à

x y y z¦ v u v ~ | t, s u }A~,t ~ w }Au a}V u t -t táw ~ u t ~, w s t s4 s As t v } s } } ~ | }?¢ w t L $ }ãâ Rä t ~ w t u t s v ~Av ~ås }A t u t ~ ~ tæ ~ }Au wç u t s t wçt w3 t s v u t ~ç w }Awç L w t s u t s | t w éè.t ~ }êw t ?v u t s v ~ | t ~ w t ~ t w u t ~ at w t |?v s

%X YHULOHU \ร Oร QGDQ VRQUDNL G|QHPGH EDQND ELODQoRODUร QGD

J|]OHQHQ Eย \ย PHQLQ DNWLI \DSร Vร Qร Q +D]LQH NDรทร WODUร QD ND\DUDN \DSร Vร Qร Q

GHรทLรบPHVLQGHQ ND\QDNODQGร รทร Qร J|VWHUPHNWHGLU %|\OH ELU VRQXo EDQNDODUร Q devlet iรง borรงlanma senetleri alarak hรผkรผmete borรง vermeleriyle, รถzel sektรถre

YHULOHELOLU IRQODUร Q D]DOGร รทร QD ELU EDรบND LIDGH\OH \ร Oร QGDQ VRQUD |]HO

NHVLP NUHGLOHULQLQ Gร รบODQGร รทร QD LรบDUHW HWPHNWHGLU $QFDN EXUDGD NDPX

NHVLPLQLQ PDOL SL\DVDODUGDQ ]RUOD ND\QDN WRSODPDGร รทร SL\DVDODUD KHUKDQJL

ELU LNWLVDGL ELULP JLEL JLUGLรทL GH XQXWXOPDPDOร Gร U 'ROD\ร Vร \OD |]HO VHNW|Uย Q

PDOL

SL\DVDODUGDQ

JHUoHNOHรบPHNWHGLU

Gร รบODQPDVร

SL\DVD

NXUDOODUร

oHUoHYHVLQGH

Sonuรง olarak, 1986 G|QHPLQGH \ร Oร KDULo EDQNDFร Oร N

VHNW|Uย Qย Q DNWLI \DSร Vร QGD OLNLW DNWLIOHU YH PHQNXO GHรทHUOHU OHKLQH YH NUHGLOHU

DOH\KLQH EHOLUJLQ ELU GHรทLรบLP J|]OHQPLรบWLU %X GHรทLรบLPLQ DVร O QHGHQL \ย NVHN

HQIODV\RQ RUDQร YH NDPX NHVLPLQLQ Vย UHNOL DUWDQ ERUoODQPD LKWL\DFร QHGHQL\OH

JHUoHNOHรบHQ \ย NVHN UHHO IDL] RUDQODUร Qร Q EDQNDODUร FH]EHWPLรบ ROPDVร Gร U

%DQNDFร Oร N VLVWHPLQLQ \ย Nย POย Oย N WDUDIร QD EDNร OGร รทร QGD LVH \ย NVHN

PDOL\HWLQH UDรทPHQ PHYGXDWร Q HQ |QHPOL IRQ ND\QDรทร Qร ROXรบWXUGXรทX gรถrรผlmektedir.

Mevduat

kompozis\RQXQD EDNร OGร รทร QGD LVH Vย UHJHOHQ

HQIODV\RQ RUWDPร Qร Q SDUD LNDPHVL HรทLOLPLQL DUWWร UGร รทร YH \DEDQFร SDUD

PHYGXDWODUร Q SD\ร Qร Q ]DPDQ LoHULVLQGH DUWWร รทร J|Uย OPHNWHGLU 0HYGXDWODUร Q

\ร Oร JHQHO RUWDODPDVร \ย ]GH FLYDUร QGD LNHQ \ร Oร QGDQ

VRQUD X\JXODQDQ PHYGXDW Jย YHQFHVL NDSVDPร QGD EX RUDQ GDKD GD DUWPร รบWร U

7DEOR

7$%/2 6(dรธ/0รธรน 3$6รธ) .$/(0/(5รธ1รธ1 *60+ 9( 723/$0 $.7รธ)/(5 รธd(5รธ6รธ1'(.รธ 3$<,

0HYGXDW 0HYGXDW 'ร รบร .D\QDN รซ .XOODQร ODQ .UHGLOHU รฌ <XUWGร รบร .UHGLOHU ร zkaynaklar

'|QHPL '|QHPL *06+ รธoLQGH $NWLI รธoLQGH *06+ รธoLQGH $NWLI รธoLQGH 3D\ 3D\ 3D\ 3D\

.D\QDN 7%% KWWS ZZZ WEE RUJ WU WXUNFH \LO KWP รซ 0HYGXDW 'ร รบร .D\QDN 0HUNH] %DQNDVร QD %RUoODU %33 รธรบOHPOHULQGHQ %RUoODU %DQNDODUD %RUoODU )RQODU dร NDUร OPร รบ 0HQNXO .ร \PHWOHU 6HUPD\H %HQ]HUL .UHGLOHU รฌ .XOODQร ODQ .UHGLOHU 7&0% <XUWLoL %DQNDODU <XUWGร รบร %DQNDODU 'LรทHU .UHGLOHU

'DKD |QFHGH EHOLUWLOGLรทL JLEL |]HOOLNOH VHUPH\H KDUHNHWOHULQLQ VHUEHVW

Eร UDNร OGร รทร \ร Oร QGDQ NUL]LQH NDGDU RODQ G|QHPGH PHYGXDW Gร รบร QGDNL

IRQODUร Q *60+ยถ\H RUDQร QGD |QHPOL RUDQGD DUWร รบ J|Uย OPHNWHGLU 7DEOR %X

Vย UHFL EHVOH\HQ HQ |QHPOL IDNW|U EDQNDODUร Q \XUW Gร รบร QGDQ VDรทODGร NODUร

NUHGLOHU ROPXรบWXU 7RSODP RODUDN EDNร OGร รทร QGD PHYGXDW Gร รบร ND\QDNODUร Q

WRSODP DNWLIOHUH RUDQร G|QHPLQGHQ VRQUD Gย รบHUNHQ \XUWGร รบร

NUHGLOHUGH DUWร รบ J|Uย OPHNWHGLU $QFDN EX IRQODU HNRQRPLQLQ JHQHOLQGHNL

ULVNOHUH GX\DUOร ROGXรทXQGDQ EDQNDQร Q ROXPOX J|Uย QWย Vย GDKL EX Wย U IRQODUร Q

\ย NVHOPHVLQH \HWHUOL ROPD\DELOHFHNWLU %X QHGHQOH EDQND PHYGXDWODUร QGD

ROXรบDELOHFHN KHUKDQJL ELU รบRN EDQND SODVPDQ \DSร Vร Qร VWUDWHMLVLQL \HQLGHQ

EHOLUOHPH JHUHNOLOLรทL GRรทXUDELOHFHNWLU

6RQXo RODUDN ยถOร \ร OODUGD \ย NVHN HQIODV\RQ YH DUWDQ HNRQRPLN

EHOLUVL]OLNOHU QHGHQL\OH HNRQRPLN ELULPOHULQ \DEDQFร SDUD ILQDQVDO DNWLI

WHUFLKOHULQL DUWร UPDVร PHYGXDWร Q SDKDOร ELU ND\QDN KDOLQH JHOPHVLQLQ DUGร QGDQ

PHYGXDW Gร รบร ND\QDNODUร Q |QHP ND]DQPDVร YH WDVDUUXI VDKLSOHULQLQ UHSR

WHUFLKOHULQLQ DUWPDVร EDQNDODUร Q SDVLI \DSร Vร Qร HWNLOHPLรบ \DEDQFร SDUD

ND\QDNODUร Q SDVLIOHU LoLQGHNL SD\ร \ร Oร QGD \ย ]GH LNHQ EX RUDQ Vย UHNOL

DUWร รบ J|VWHUHUHN VRQ \ร OODUGD \ย ]GH VHYL\HVLQH XODรบPร รบWร U <DEDQFร SDUD

SDVLIOHULQ HQ |QHPOL E|Oย Pย Qย G|YL] WHYGLDW KHVDSODUร YH \XUWGร รบร EDQNDODUGDQ

NXOODQร ODQ

NUHGLOHU

ROXรบWXUPXรบWXU

%DQNDODUร Q

G|YL]

FLQVLQGHQ

\ย Nย POย Oย NOHULQLQ YDUOร NODUร QD RUDQOD GDKD \ย NVHN ELU Kร ]GD DUWร รบ J|VWHUPHVL

EDQNDODUร Q Doร N SR]LV\RQGD IDDOL\HW J|VWHUPHOHULQL GH EHUDEHULQGH JHWLUPLรบWLU

%X LVH 7ย UN EDQNDFร Oร N VLVWHPLQLQ WRSODP ULVN Gย ]H\L Doร Vร QGDQ ROXPVX]

VRQXoODU GRรทXUPXรบWXU รนHNLO

61,8

60 50

41,1

40 26,3 28,1 25,6 28,8

30 20

19,3 18,7

21,7

26,3 24,7

45,2

33,9 32,3

55,7

52,6 52,3

51,1

49,8

51,8 50,9

45,4

43,4

38,1

44,6

50,2

40,1

38,2

45,8

35,3

27,5 22,8

Aktif

2001

2000

1999

1998

1997

1996

1995

1994

1993

1992

1991

1990

1989

1988

1987

1986

Pasif

ùHNLO <DEDQFÕ 3DUD 9DUOÕN YH < N PO O NOHULQ *HOLúLPL

.D\QDN 7%% KWWS ZZZ WEE RUJ WU WXUNFH \LO KWP

$NWLI % \ NO NOHULQH *|UH %DQNDODUÕQ 'DYUDQÕúODUÕ 3DUDVDO DNWDUÕP PHNDQL]PDVÕQÕQ NUHGL J|U ú QH J|UH EDQND

ELODQoRODUÕQGDNL \DSÕVDO IDUNOÕOÕNODU EDQND NUHGL NDQDOÕ DUDFÕOÕ÷Õ\OD EDQND

YDUOÕNODUÕ ]HULQGH \DUDWÕODFDN HWNLQLQ GH÷HUOHQGLULOPHVLQGH |QHPOL URO

R\QDPDNWDGÕU %LU EDúND LIDGH\OH EDQNDODUÕQ SDUDVDO úRNODUD YHUHFH÷L

WHSNLOHU

ELODQoR

\DSÕODUÕQGDNL

oHúLWOLOLNOHU

YDUOÕN yükümlülük

NRPSR]LV\RQODUÕ QHGHQL\OH IDUNOÕ ROPDNWDGÕU %X QRNWDGDQ KDUHNHWOH

7 UNL\H¶GH IDDOL\HW J|VWHUHQ EDQNDODUÕQ GDYUDQÕúODUÕQÕ LQFHOHPHN DPDFÕ\OD

DNWLI E \ NO NOHULQH J|UH VÕQÕIODQGÕUDUDN KHU ELU NDWHJRULGHNL EDQNDODUÕ SDUD

SROLWLNDVÕ úRNODUÕQD IDUNOÕ WHSNLOHU YHUHQ JUXSODU RODUDN GH÷HUOHQGLUGL÷LPL]GH

o JUXS NDUúÕPÕ]D oÕNPDNWDGÕU (N x

7DEOR IDUNOÕ E \ NO NWH YH\D IDUNOÕ SL\DVD SD\ÕQD VDKLS

EDQNDODUÕQ YDUOÕN YH \ N PO O NOHULQLQ GD÷ÕOÕPÕQÕ J|VWHUPHNWHGLU %X \DSÕ EL]H

D\QÕ ]DPDQGD SDUDVDO úRNODUD NDUúÕ EDQND GDYUDQÕúODUÕQÕQ |]HOOLNOHULQL GH

DoÕNODPDNWDGÕU 7DEOR LQFHOHQGL÷LQGH OLNLW DNWLIOHULQ QDNLW YH 0HUNH]

%DQNDVÕQGDQ DODFDNODU NDOHPL WLFDUL EDQNDODU YH EDQNDODUDUDVÕ SDUD SL\DVDVÕ ßqí

î s u t sE u s u s w } ~A¢ ï z z x? x y y zL u t ~ L} t Lt u v ~ v - }¨ a} | t t ~ w t u t s v w t u w v ~ atL }L t v s v , t ~ w t u t s v t s &t w 8 w u w u }As ~ }X s }X v s t u t ~ v v s E 8v s t u t at4 ~ s t v?t w R w u A ðX L u t s r8 .ñ | u t s v } s ~ | }X u t ~ t ~ w t u t s w¡ u }Aw u Þ t ~ w t ò¢ ð L u t s r& ñX| u t s v u } ð y y - u ~ r8 .ñX| u t s v t s t v ~ | t w t u t ~L t ~ w t u t s s t- u }Aw u x ó4 Et ~ w t ò¢ ð y y¨ - u ~Lr8 ñ1| u t s v ~ | t ~ x ó4 Et ~ w t | w- u t ~ t ~ w t u t sE }¨w wa u }Aw u u t s t w[ v ~Av u t ~ |?v s v u v v s r s v © tX} t Xt u |?v ?v v 4ïAz z x? x y y z¨| ~ }A L ~ | }X t t u } }1 u ~ at t ~ t ~ w t u t s ¢? t t u } }1 u ~ |A w u t s vE ~X| ~ }A t w ? w u A ~ }- s }- v s t u t -t t-| t u } | u } s }Aw¡ v ~ v u t ~ |?v s v u v u t s |?v s

LúOHPOHULQGHQ DODFDNODU NDOHPOHULQLQ WRSODPÕ WRSODP YDUOÕNODUD RUDQÕQÕQ N o N

|OoHNOL EDQND JUXEXQGD GDKD \ NVHN ROGX÷X J|U OPHNWHGLU 0HQNXO GH÷HUOHU

F ]GDQÕQÕ GD LODYH HGHUHN KHVDSODGÕ÷ÕPÕ] OLNLW YH OLNLWH \DNÕQ DNWLI NDOHPOHULQ

WRSODP YDUOÕNODUD RUDQÕ GD D\QÕ |]HOOL÷L J|VWHUPHNWHGLU %XQD NDUúÕOÕN

PHYGXDWODUÕQ WRSODP DNWLIOHUH RUDQÕQÕQ \ NVHN ROGX÷X E \ N YH RUWD |OoHNOL

EDQNDODU JUXSODUÕQGD LVH OLNLW DNWLIOHUH ID]ODFD SODVPDQ \DSÕOPDGÕ÷Õ görülmektedir. 7 UNL\H¶GH EDQNDODU PHQNXO GH÷HUOHU SODVPDQODUÕQÕ LNL DPDo

GR÷UXOWXVXQGD \DSPDNWDGÕUODU

L 7LFDUL SRUWI|\ RODUDN PHQNXO GH÷HU WXWXOPDVÕ LL <DWÕUÕP SRUWI|\ RODUDN PHQNXO GH÷HU WXWXOPDVÕï y 7DEOR LQFHOHQGL÷LQGH PHQNXO GH÷HUOHU F ]GDQÕQÕQ WRSODP OLNLW

DNWLIOHUH RUDQÕQÕQ W P EDQND JUXSODUÕ LoHULVLQGH \ NVHN YH KHPHQ KHPHQ D\QÕ

VHYL\HGH ROGX÷XQX WRSODP DNWLIOHUH RUDQÕQÕQ LVH RUWD YH N o N |OoHNOL

EDQNDODU JUXEXQGD \ NVHN ROGX÷XQX J|VWHUPHNWHGLU %X WDEOR PHQNXO

GH÷HUOHU F ]GDQÕQÕQ OLNLW YDUOÕNODUD RUDQÕQGD J|U OHQ IDUNOÕOÕNODUÕQ EDQNDODUÕQ

PHQNXO GH÷HU SODVPDQODUÕQÕQ \DWÕUÕP SRUWI|\ P \RNVD WLFDUL SRUtföy mü olup

ROPDGÕ÷Õ NRQXVXQD DoÕNOÕN JHWLUPHPHNOH ELUOLNWH 7 UNL\H¶GH EDQNDODUÕQ NUHGL

SODVPDQODUÕQÕ GHVWHNOHPHN DPDFÕ\OD PHQNXO GH÷HU SODVPDQODUÕQÕ o|]HUHN

ND\QDN \DUDWPD H÷LOLPLQGH ROPDGÕNODUÕ ELOLQPHNWHGLU .UL] YH NUL] VRQUDVÕ

dönemlerde kredi portf|\ D]DOÕUNHQ PHQNXO GH÷HUOHULQ WRSODP DNWLIOHU

LoHULVLQGHNL SD\ÕQÕQ DUWPDVÕ EX WHVSLWLPL]L J oOHQGLUPHNWHGLU %X ED÷ODPGD

PHQNXO GH÷HUOHU F ]GDQÕQÕQ WRSODP DNWLIOHUH RUDQÕQÕQ \ NVHN ROGX÷X RUWD YH

N o N |OoHNOL EDQNDODUGD |]HOOLNOH GDUDOWÕFÕ úRNODUÕQ \DúDQGÕ÷Õ GXUXPODUGD

NUHGL NDQDOÕQÕQ LúOHPHVLQH \|QHOLN RODUDN PHQNXO GH÷HUOHULQ o|] OHUHN NUHGL

NXOODQÕPODUÕQÕ DUWÕUDFDNODUÕ \|Q QGH ELU GH÷HUOHQGLUPH \DQÕOWÕFÕ RODFDNWÕU

7DEOR ¶GHQ NUHGLOHULQ SD\Õ LQFHOHQGL÷LQGH N o N |OoHNOL EDQNDODU

için, kredileriQ WRSODP DNWLIOHU LoHULVLQGHNL SD\ÕQÕQ GL÷HU JUXSODUD J|UH GDKD

G ú N OLNLW YDUOÕNODUÕQ SD\ÕQÕQ LVH \ NVHN ROGX÷X J|U OPHNWHGLU %X GXUXP

EDQNDQÕQ YH P úWHULOHULQLQ SURILOL\OH LOLúNLOL ELU NRQXGXU =LUD N o N EDQNDODUÕQ

P úWHULOHUL E \ N EDQNDODUÕQ ôÙõ

P úWHULOHULQH

RUDQOD

HNRQRPLN

öIt v s v V ~ | }A~¨w t v ¢ t | } ~ }4w t | t s }Au | }¨ -t w t at © v u t¨t u v ~ t ~¨w t ?v u t sE }X t t u t s | t } L ~ t u t s t w w u u t ~ v u t © t w w t ?v u t s |?v s

GDOJDODQPDODUGDQ GDKD ID]OD HWNLOHQHQ YH LIODV GHIDXOW ULVNLQLQ HWNLVLQH GDKD fazla maruz kalan bir profil รงizmektedirler. Bu da bankalar iรงin kredi

LVWHNOLOLรทLQL D]DOWร Fร ELU XQVXU ROPDNWDGร U $\Uร FD Eย \ย N EDQNDODUร Q ELOJL WRSODPD

PDOL\HWL DYDQWDMODUร GD Nย oย N EDQNDODUGDQ GDKD ID]OD NUHGL NXOODQGร UDELOPH

LPNDQร VDรทODPDNWDGร U 7DEOR ยถGH Nย oย N EDQNDODUร Q WDNLSWHNL DODFDNODUร Qร Q

WRSODP NUHGLOHUH RUDQร Qร Q GD Eย \ย N EDQNDODUD RUDQOD GDKD \ย NVHN ROGXรทX

gรถrรผlmektedir. Bu durum kรผรงรผk |OoHNOL EDQNDODUร Q GDKD ID]OD ELOJL WRSODPD

PDOL\HWLQH

NDWODQPDN

\RUXPODQDELOHFHNWLU

]RUXQGD

ROGXNODUร Qร Q

ELU

J|VWHUJHVL

RODUDN

7$%/2 $.7รธ) %h<h./hรถh1( *g5( %$1.$ *583/$5,

รท รธ.รนLรธaรบรผรป รฝ รพ-รฟ&รบaรฝ รท รบ ย รฝ a

! " #$" % &'#(% " )+* ,.-$/ 0 132 4 * 5 67&'#8% " )+* ,.-

:9 ; :9

<.9 <

8 =9

<.9

8 =9

> ?

! " #$" % &'#(% " )+* ,.-8@ 0 132 4 * 5 67&'#8% " )+* ,.-

< 9 A :9

.9 <

9 <

:B(?

CD,:E #$F * GH, I:J K'L M$N 5.E OQP+0 1 2 4 * 5 67&'#8% " ) * ,:-R 9 ; :9

Q 9

<.9

<:9

< .9

S8? T

CD,:E #$F * GH, I ,:- * ,:- K'L M$N 5 E O 0 ! " #$" % &'#8% " )+* ,.-

< :9 U<$ =9

S. V? W

X - , N." * ,:- 0 1 2 4 * 5 67&'#8% " ) * ,:-

< :9 Y 9

< :9

<: 9

= 9

T:S8?

CD, Z N:F 5$% 0 132 4 * 5 67&'#(% " )+* ,.-

: 9 A : 9

S W ?

CD, Z N:F 5$% G[O \ O X=5$] E 5 #3^_0 1 2 4.J &'#8% " )+* ,.-

.9 ` 9 ; :9

.9 <:9 <

a cb: eรป รฝ รพLรฟ&รบ รฝ= รท รบ ย รฝ ed

T ?

! " #$" % &'#(% " )+* ,.-$/ 0 132 4 * 5 67&'#8% " )+* ,.-

<:9 f 9

= 9

? S

! " #$" % &'#(% " )+* ,.-8@ 0 132 4 * 5 67&'#8% " )+* ,.-

< 9 <A< 9

< .9

9 <

.<.9 <

. ?

CD,:E #$F * GH, I:J K'L M$N 5.E OQP+0 1 2 4 * 5 67&'#8% " ) * ,:-R <:9 g 8 =9

= 9

< :9

CD,:E #$F * GH, I ,:- * ,:- K'L M$N 5 E O 0+! " #$" % &'#8% " )+* ,.-

< 9 <A< :9

. .9 <

<.9

> T ? W

X - , N." * ,:- 0 1 2 4 * 5 67&'#8% " ) * ,:-

< <:9 h< :9

< .9

< :9

< <.9

T= V?

CD, Z N:F 5$% 0 132 4 * 5 67&'#(% " )+* ,.-

9 A :9 <

S$T ?

CD, Z N:F 5$% G[O \ O X=5$] E 5 #3^_0 1 2 4.J &'#8% " )+* ,.-

Q 9 i .9 j Q 9 < :9 .9 < 9 < 9

.9 รบaรธ[รพ-รธaรบรผรป รฝ รพLรฟ&รบaรฝ รท ' aรบ ย รฝ lk

! " #$" % &'#(% " )+* ,.-$/ 0 132 4 * 5 67&'#8% " )+* ,.-

<$ =9 U< 9

<$ =9

<: 9 <

< :9 <

T= V?_B

! " #$" % &'#(% " )+* ,.-8@ 0 132 4 * 5 67&'#8% " )+* ,.-

:9 A :9

. .9

9 <

. .9

. ?

CD,:E #$F * GH, I:J K'L M$N 5.E OQP+0 1 2 4 * 5 67&'#8% " ) * ,:-R 8 =9 g <:9 <

Q 9

? W

CD,:E #$F * GH, I ,:- * ,:- K'L M$N 5 E O 0+! " #$" % &'#8% " )+* ,.-

:9 m 9

< <:9

.<.9

<:9

. ?

X - , N." * ,:- 0 1 2 4 * 5 67&'#8% " ) * ,:-

:9 m :9

< 9

< .9

.S8?_B

CD, Z N:F 5$% 0 132 4 * 5 67&'#(% " )+* ,.-

:9 m =9

<$ =9

3 9

< .9

< :9

S8? S

CD, Z N:F 5$% G[O \ O X=5$] E 5 #3^_0 1 2 4.J &'#8% " )+* ,.-

<:9 i .9 j

3 9

<:9

< .9

T T ?n

.D\QDN 7%% KWWS ZZZ WEE RUJ WU DVS GRQHPVHO DVS o WDULKL YHULOHULQH J|UH DNWLI Eย \ย NOย รทย PLO\DU $%' GRODUร ย ]HULQGHNL EDQNDODUGDQ ROXรบPDNWDGร U p WDULKL YHULOHULQH J|UH DNWLI Eย \ย NOย รทย PLO\DU $%' GRODUร LOH PLO\RQ $%' GRODUร DUDVร QGDNL EDQNDODUGDQ ROXรบPDNWDGร U q WDULKL YHULOHULQH J|UH DNWLI Eย \ย NOย รทย PLO\RQ $%' GRODUร DOWร QGDNL EDQNDODUGDQ ROXรบPDNWDGร U r 1DNLW GHรทHUOHU 0HUNH] %DQNDVร QGDQ $ODFDNODU %DQNDODUDUDVร 3DUD 3L\DVDVร รธรบOHPOHULQGHQ $ODFDNODU %DQNDODUGDQ $ODFDNODU NDOHPOHULQL LoHUPHNWHGLU s 1DNLW GHรทHUOHU 0HUNH] %DQNDVร QGDQ $ODFDNODU %DQNDODUDUDVร 3DUD 3L\DVDVร QGDQ $ODFDNODU %DQNDODUGDQ $ODFDNODU 0HQNXO 'HรทHUOHU &ย ]GDQร EDรทOร PHQNXO GHรทHUOHU KDULo kalemlerini iรงermektedir. t u %DJOร PHQNXO GHรทHUOHUL LoHUPHNWHGLU 0HUNH] %DQNDVร QD %RUoODU %DQNDODUDUDVร 3DUD 3L\DVDVร รธรบOHPOHULQGHQ %RUoODU %DQNDODUD %RUoODU )RQODU dร NDUร OPร รบ 0HQNXO .ร \PHWOHU 6HUPD\H %HQ]HUL .UHGLOHU kalemlerini iรงermektedir.

$QFDN 7ย UN EDQNDFร Oร N VLVWHPLQGH EDQNDODUร Q DNWLI Eย \ย NOย รทย QH

EDรทOร RODUDN RUWD\D oร NDQ NUHGL DU]ร GDYUDQร รบODUร QGDNL IDUNOร Oร NODU SDUD

SROLWLNDVร GHรทLรบLNOLNOHULQLQ \DUDWDFDรทร HWNLQLQ Eย \ย NOย รทย Qย RUWD\D NR\PDNWD

\HWHUOL ROPDPDNWDGร U =LUD NDPX EDQNDODUร Qร Q YDUOร รทร SDUDVDO รบRNODUD NDUรบร

EDQND GDYUDQร รบODUร QGD LODYH ELU DVLPHWUL \DUDWPDNWDGร U .DPX YH |]HO

EDQNDODUร Q NUHGL GDYUDQร รบODUร DUDVร QGDNL IDUNOร Oร N YH UHHO HNRQRPLGHNL EDQND

EDรทร POร RODUDN WDQร PODQDQ NUHGL Pย รบWHULOHUL ย ]HULQGH \DUDWDFDรทร RUDQWร Vร ]

HWNLOHU SDUD SROLWLNDVร GHรทLรบLNOLรทLQLQ UHHO HWNLOHULQL GHรทLรบWLUHELOPHNWHGLU %X

QHGHQOH LOHUOH\HQ E|Oย POHUGH NDPX EDQNDODUร Qร Q NUHGL SL\DVDVร QGD \DUDWWร รทร

DVLPHWUL D\Uร FD LQFHOHQHFHNWLU

3DUDVDO ELU รบRNXQ DNWLI NRPSR]LV\RQXQX IDL] RUDQร DUDFร Oร รทร \OD Pร

\RNVD NXOODQGร Uร ODELOLU UH]HUYOHU DUDFร Oร รทร \OD Pร HWNLOHGLรทLQLQ ELOLQPHVL EDQND

NUHGL NDQDOร J|Uย รบย QGH |QHP WDรบร PDNWDGร U %X Doร GDQ PHYGXDWODU

LQFHOHQGLรทLQGH \ย NVHN UHHO IDL]OHU QHGHQL\OH PHYGXDWODUร Q PHYGXDW Gร รบร

ND\QDNODUD RUDQOD GDKD PDOL\HWOL KDOH JHOPHVLQH UDรทPHQ Wย P JUXSODU LoLQ

RUWDN YH HQ Eย \ย N IRQ ND\QDรทร Qร ROXรบWXUGXรทX J|Uย OPHNWHGLU 2UWDODPD RODUDN

IRQODUร Q \ย ]GH ยถร Qร Q PHYGXDWODUGDQ ROXรบWXรทX ELU GXUXPGD SDUD SROLWLNDVร

VRQXFX PHYGXDWODUGD ROXรบDELOHFHN ELU รบRNXQ EDQND DNWLI NRPSR]LV\RQXQX

NXOODQGร Uร ODELOLU IRQODU DUDFร Oร รทร \OD HWNLOHPHVLQL EHNOHPHN \DQOร รบ ROPD\DFDNWร U

6RQXo RODUDN DNWLI Eย \ย NOย รทย QH J|UH NDWHJRUL]H HGLOHQ PHYGXDW

EDQNDODUร Qร Q DNWLI YH SDVLI NRPSR]LV\RQODUร Qร Q ROXรบXPXQGD IDUNOร Oร N ROGXรทX

gรถrรผOPHNWHGLU %X IDUNOร Oร NODU GRรทDO RODUDN NUHGL GDYUDQร รบODUร QGD GD oHรบLWOLOLN

GRรทXUPDNWDGร U %DQNDODUร Q ELODQoR NRPSR]LV\RQXQGDNL IDUNOร Oร NODU NUHGL

YHUPH Vย UHFLQLQ ELOJL WRSODPD PDOL\HWL YH Gร รบ ILQDQVPDQ PDOL\HWLQGHNL

GHรทLรบLNOLNOHUH GH EDรทODQDELOPHNWHGLU $QFDN EDQND NUHGL GDYUDQร รบODUร QGD

DVLPHWULQLQ ND\QDรทร QH ROXUVD ROVXQ EX DVLPHWULQLQ EDQND NUHGL NDQDOร Qร Q

YDUOร รทร LoLQ JHUHNOL ROGXรทX XQXWXOPDPDOร Gร U

.DPX YH g]HO %DQND *UXSODUร Qร Q 'DYUDQร รบODUร %DQNDODUร Q SDUDVDO รบRNODUD ELODQoR \DSร ODUร QGDNL oHรบLWOLOLNOHU YH YDUOร N

\ย Nย POย Oย N

NRPSR]LV\RQODUร

QHGHQL\OH

YHUHFHNOHUL

IDUNOร

WHSNLOHUL

Doร NOD\DELOPHN DPDFร \OD 7DEOR LoLQ \DSWร รทร Pร ] Vร Qร IODQGร UPD 7ย UN

EDQNDFร Oร N VLVWHPL LoLQ \HWHUOL ROPDPDNWDGร U =LUD DNWLI WRSODPODUร QD J|UH

JUXSODQGร UGร รทร Pร ] EDQNDODUร Q GDYUDQร รบ IDUNOร Oร NODUร Qร Q Gร รบร QGD EX JUXSODUGD

\HU DODQ NDPX YH |]HO EDQNDODUร Q NUHGL GDYUDQร รบODUร DUDVร QGDNL IDUNOร Oร NODU YH

UHHO HNRQRPLGHNL EDQND EDรทร POร RODUDN WDQร PODQDQ ERUoODQร Fร ODU ย ]HULQGH

\DUDWDFDรทร RUDQWร Vร ] HWNLOHU GH SDUD SROLWLNDVร GHรทLรบLNOLรทLQLQ UHHO HWNLOHULQL

GHรทLรบWLUHELOPHNWHGLU %X QHGHQOH NDPX YH |]HO EDQNDODUร Q ELODQoR

\DSร ODUร QGDNL IDUNOร Oร NODUร Q LQFHOHQPHVL JHUHNOLOLรทL RUWD\D oร NPDNWDGร U

.DPX EDQNDODUร Qร Q |]HO EDQNDODUOD NDUรบร ODรบWร Uร OGร รทร QGD SL\DVD RGDNOร

ROPD\DQ \ROODUGDQ Lo YH Gร รบ ILQDQVPDQ VDรทODPDGD GDKD ID]OD DYDQWDMD VDKLS

ROGXรทX J|Uย OPHNWHGLU UHVPL PHYGXDWร Q NDPX EDQNDODUร QGD WRSODQPDVร

PHUNH]L RWRULWHQLQ NRQWUROย QGH EXOXQDQ IRQ ND\QDNODUร QD JLUHUHN IL\DW

DYDQWDMODUร VDรทOD\DELOPHOHUL YE %X QHGHQOH 7ย UN EDQNDFร Oร N VLVWHPLQGH

NDPX EDQNDODUร |]HOOLNOH G|QHPLQGH VD\ร FD D] ROPDODUร QD

UDรทPHQ PHYGXDW EDQNDODUร Qร Q WRSODP DNWLIOHULQLQ \ย ]GH ยถร JLEL \ย NVHN ELU

RUDQOD |QHPOL ELU SD]DU SD\ร QD VDKLS ROPXรบWXU

7DEOR NDPX EDQNDODUร ELODQoRODUร Qร Q |]HO EDQNDODUD NDUรบร ELU

DVLPHWUL ROXรบWXUXS ROXรบWXUPDGร รทร Qร EHOLUOH\HELOPHN DPDFร \OD KD]ร UODQPร รบWร U

.DPX EDQNDODUร 7ย UN EDQNDFร Oร N VLVWHPLQGH Eย \ย N |OoHNOL EDQNDODU RODUDN

Vร Qร IODQGร Uร OPDNWDGร U (N WDULKOL ELODQoR YHULOHULQH J|UH V|]

NRQXVX WDULK LWLEDUL\OH IDDOL\HWWH EXOXQDQ ย o NDPX EDQNDVร GD LON RQ EDQND

LoHULVLQGH \HU DOPDNWDGร U $NWLI Eย \ย NOย NOHUL WRSODPร LVH WRSODP PHYGXDW

EDQNDODUร Qร Q \DNODรบร N \ย ]GH ยถLQL ROXรบWXUPDNWDGร U

7DEOR ยถGD QDNLW YH OLNLW DNWLIOHU NDOHPOHULQH EDNร OGร รทร QGD NDPX

EDQNDODUร NHQGL NDWHJRULOHULQGH EXOXQDQ |]HO EDQNDODUD RUDQOD GDKD D] OLNLW

ROGXNODUร J|Uย OPHNWHGLU $QFDN PHQNXO GHรทHUOHU Fย ]GDQร Qร Q OLNLW DNWLIOHUH

RUDQร QD EDNร OGร รทร QGD 2001 dรถneminde yรผzde 38.3 ile en yรผksek paya

VDKLSWLUOHU %X UDV\RQXQ GLรทHUOHULQGHQ GDKD \ย NVHN ROPDVร OLNLGLWH DPDoOร

YDUOร N

WDKVLVLQGHQ

]L\DGH

G|QHPLQGH

NDPX

Doร รทร Qร Q

ILQDQVPDQร QGD NXOODQร ODQ IRQODUร Q GDรทร Wร Pร QGD NDPX EDQNDODUร Qร Q UROย Qย

\ร Oร QGD LVH V|] NRQXVX EDQNDODUร Q \HQLGHQ \DSร ODQGร Uร OPDODUร

NDSVDPร QGD J|UHY ]DUDUODUร NDUรบร Oร รทร YHULOHQ +D]LQH NDรทร WODUร Qร Q HWNLVLQL

\DQVร WPDNWDGร U $VOร QGD NDPX Doร รทร Qร Q ILQDQVPDQร QGD NXOODQร ODQ IRQODUร Q

GDรทร Wร Pร QGD URO DOPDODUร JHUoHรทL GDKD |QFHGH EHOLUWWLรทLPL] JLEL VDGHFH NDPX

EDQNDODUร QGD NDUรบร Pร ]D oร NDQ ELU VRQXo GHรทLOGLU ยถODUร Q LNLQFL \DUร Vร QGDQ

LWLEDUHQ Eย WoH ILQDQVPDQร LoLQ LKWL\Do GX\XODQ ND\QDรทร Q ILQDQVDO SL\DVDODUGDQ

NDUรบร ODPD\D EDรบODPDVร LOH ELUOLNWH oRรทX EDQNDQร Q OLNLW DNWLIOHUL LoHULVLQGH

'รธ%6ยถOHULQ SD\ร Qร Q DUWWร รทร Qร J|Uย \RUX]

.DPX YH |]HO EDQNDODUร Q NUHGL YH PHYGXDWODUร Qร Q WRSODP DNWLIOHUH

RUDQร QD EDNร OGร รทร QGD LVH oRN Eย \ย N ELU IDUNOร Oร N RUWD\D oร NPDPDNWDGร U $QFDN

PHYGXDW Gร รบร ND\QDNODU DUDVร QGD ELU IDUN ROXรบPDNWDGร U g]HO EDQNDODU

PHYGXDW Gร รบร ND\QDNODUร Qร \DEDQFร EDQND NUHGLOHULQGHQ VDรทODUNHQ NDPX

EDQNDODUร V|] NRQXVX IRQODUร Qร PHQNXO Nร \PHW \DWร Uร P IRQX YH PHQNXO Nร \PHW

LKUDFร JLEL ND\QDNODUGDQ HOGH HWPHNWHGLUOHU .DPX YH |]HO EDQNDODUร Q

PHYGXDW Gร รบร ND\QDNODUร Qร IDUNOร ND\QDNODUGDQ HOGH HWPHOHUL Gร รบ ILQDQVPDQGD

PDOL\HW DVLPHWULVL RODUDN \RUXPODQDELOHFHNWLU 'LรทHU \DQGDQ NUHGL PHYGXDW

RUDQร Qร Q G|QHPVHO JHOLรบLPL EX JUXSODU LoLQ GHรทHUOHQGLULOGLรทLQGH NDPX

EDQNDODUร QGD V|] NRQXVX RUDQร Q FLGGL |Ooย GH D]DOGร รทร J|Uย OPHNWHGLU %X

GHรทLรบLPGH |QFHOLNOH \HQLGHQ \DSร ODQGร UPD SURJUDPร oHUoHYHVLQGH NDPX

EDQNDODUร Qร Q NUHGL QLWHOLNOL LรบOHPOHULQL \HQLGHQ Vร Qร IODQGร UPDVร NDUรบร Oร รทร QGD

DNWDUร ODQ 'รธ%6ยถOHULQ DUWPDVร YH EXQD EDรทOร RODUDN NDPX EDQNDODUร QGD GRรทDQ

OLNLGLWH LKWL\DFร Qร Q YHULOPLรบ RODQ 'รธ%6ยถOHULQ 7&0% SL\DVDODUร QGDQ UHSR \ROX\OD

OLNLGLWH HGLOPHVLQLQ +D]LUDQ LWLEDUL\OH Vร Qร UODQGร Uร OPDVร QHGHQL\OH

PHYGXDW KDFLPOHULQL DUWWร UPDN VXUHWL\OH NDUรบร ODPDODUร HWNLOL ROPXรบWXU

g]ND\QDNODUร Q WRSODP DNWLIOHU LoHULVLQGHNL SD\ร LQFHOHQGLรทLQGH LVH

NDPX EDQNDODUร QGD G|QHPLQGH \ย ]GH RODQ |]ND\QDN SD\ร Qร Q

1999 dรถneminde รถnemli รถlรงรผde azalarak yรผzde 4.0โ a gerilerken, รถzel

EDQNDODU LoLQ V|] NRQXVX RUDQร Q \ย ]GH RODQ GHรทHULQGHQ \ย ]GH ยถ\H

oร NWร รทร J|Uย OPHNWHGLU \ร Oร QGD LVH NDPX EDQNDODUร Qร Q \HQLGHQ

\DSร ODQGร Uร OPDVร oHUoHYHVLQGH \DSร ODQ VHUPD\H GHVWHรทL VRQXFX V|] NRQXVX

RUDQ \ย ]GH ยถ\H oร NDUNHQ |]HO EDQNDODUร Q NUL] VRQUDVร G|QHPGH

VHUPD\HOHULQLQ |QHPOL |Ooย GH HULPHVL VRQXFX \ย ]GH ยถD JHULOHGLรทL gรถrรผlmektedir. 7DKVLOL JHFLNPLรบ DODFDNODUร Q WRSODP NUHGLOHUH RUDQร NDPX YH |]HO

EDQNDODU DUDVร QGD |QHPOL ELU IDUNOร Oร รทD GDKD GLNNDW oHNPHNWHGLU 7*$

RUDQODUร Qร Q NDPX EDQNDODUร QGD GDKD \ย NVHN ROPDVร |]HO EDQNDODUD Nร \DVOD

NUHGL ULVNL \|QHWLPLQLQ GDKD \HWHUVL] ROGXรทXQX J|VWHUPHNWHGLU hVWHOLN NDPX

EDQNDODUร Qร Q \HQLGHQ \DSร ODQGร Uร OPD\D EDรบODQGร รทร \ร Oร QD NDGDU WDNLSWHNL

DODFDN WXWDUODUร Qร Q DNWLI KHVDSODU LoHULVLQGH \HU DODQ ยณ'LรทHU $NWLIOHUยด NDOHPL

DOWร QGD PXKDVHEHOHรบWLULOPHVL EX EDQNDODU LoLQ JHUoHN |GHQPHPLรบ ERUoODUร Qร

WDNLSWHNL DODFDNODU NDOHPL DOWร QGD J|UPHPL]L LPNDQVร ]ODรบWร UPDNWDGร U $\Uร FD

SROLWLN EDVNร ODU EX Eankalarda risk yรถnetimi prensipleri ve etkin kredilendirme

LรบOHYOHULQLQ \HULQH JHWLULOPHVLQH HQJHO ROXรบWXUGXรทXQGDQ NDPX EDQNDODUร Qร Q

ELODQoRODUร QGD \HU DODQ WDNLSWHNL DODFDNODU NDOHPLQGH \HU DODQ WXWDUODUร Q oRN

JHUoHNoL ROGXรทXQX V|\OHPHN GH Pย PNย Q ROPDPDNWDGร U $QFDN |]HO

EDQNDODUร Q GD |]HOOLNOH GROD\Oร NUHGL LOLรบNLVL oHUoHYHVLQGH NHQGL JUXSODUร QD

NXOODQGร UPร รบ ROGXNODUร YH WDKVLO HGHPHGLNOHUL NUHGLOHU LoLQ JHUHNOL NDUรบร Oร NODUร

WHVLV HWPHGLNOHUL YH GROD\ร Vร \OD EX EDQNDODUร Q GD WDNLSWHNL DODFDNODU NDOHPLQLQ yeniden sermayelendirme operasyonu รงerรงevesinde รผรงlรผ denetime tabi

WXWXOGXNODUร \ร Oร QD NDGDU WDP RODUDN JHUoHรทL \DQVร WPDGร รทร GD GLNNDW

HGLOPHVL JHUHNHQ ELU EDรบND |QHPOL XQXVXUGXU

7$%/2 .$08 9( g=(/ %$1.$/$5 รธdรธ1 6(dรธ/0รธรน %รธ/$1d2 .$/(0/(5รธ1รธ1 .(1'รธ รธdรธ1'( '$รถ,/,0,

.$08 %$1.$/$5, %LODQoR 'Dรทร Oร Pร

/LNLW $NWLIOHU 0HQNXO 'HรทHUOHU s &ย ]GDQร .UHGLOHU

'LรทHU $NWLIOHU

g=(/ %$1.$/$5

ร zkaynaklar 0HQNXO 'HรทHUOHU v /LNLW $NWLIOHU

.UHGL 0HYGXDW

'RQXN $NWLIOHU 0HYGXDW 0HYGXDW 'ร รบร u .D\QDNODU 'LรทHU 3DVLIOHU

7*$ .UHGL

.D\QDN 7%% KWWS ZZZ WEE RUJ WU WXUNFH \LO KWP r /LNLW $NWLIOHU 1DNLW GHรทHUOHU 0HUNH] %DQNDVร QGDQ $ODFDNODU %DQNDODUDUDVร 3DUD 3L\DVDVร QGDQ $ODFDNODU %DQNDODUGDQ $ODFDNODU %DรทOร 0HQNXO 'HรทHUOHU KDULo 0HQNXO 'HรทHUOHU &ย ]GDQร s t 0HQNXO 'HรทHUOHU &ย ]GDQร 0HQNXO 'HรทHUOHU %DรทOร 0HQNXO 'HรทHUOHU u 'RQXN $NWLIOHU 7DNLSWHNL $ODFDNODU รธรบWLUDNOHU YH %DรทOร 2UWDNOร NODU 6DELW .ร \PHWOHU 0HYGXDW 'ร รบร .D\QDN 0HUNH] %DQNDVร QD %RUoODU %DQNDODUDUDVร 3DUD 3L\DVDVร รธรบOHPOHULQGHQ %RUoODU %DQNDODUD %RUoODU )RQODU dร NDUร OPร รบ 0HQNXO .ร \PHWOHU 6HUPD\H %HQ]HUL .UHGLOHU v %DรทOร PHQNXO GHรทHUOHU KDULo

.DPX EDQNDODUร Qร Q SL\DVD รบDUWODUร Qร ULVNOHULQL YH UHNDEHW NRรบXOODUร Qร

GLNNDWH DOPDGDQ \DSร ODQ DNWLI pasif

yรถnetimini

benimsemeleri,

para

SROLWLNDVร QGD PH\GDQD JHOHFHN ELU GHรทLรบLNOLรทLQ NDPX EDQNDODUร Qร Q NUHGL

GDYUDQร รบODUร Qร QDVร O HWNLOH\HFHรทLQL GLรทHU ELU LIDGH\OH SDUD SROLWLNDVร GHรทLรบLNOLรทL

VRQXFX UH]HUYOHULQGH PH\GDQD JHOHFHN ELU Gย รบย รบย Q YDUOร NODUร QGD UHHO ELU HWNL

\DSร S \DSPD\DFDรทร Qร DQODPDPร ]ร Jย oOHรบWLUPHNWHGLU $QFDN JHoPLรบ

G|QHPOHUGH

\DรบDQDQ

WHFUย EHOHUH

EDNร OGร รทร QGD

EDQNDODUD

DVOL

IRQNVL\RQODUร Gร รบร QGD YHULOHFHN J|UHYOHU YH \|QHWLPLQGHNL ]DIL\HWOHU \ย NVHN

ND\QDN LKWL\DFร QD QHGHQ ROGXรทXQGDQ Nร VD YDGHGH YH \ย NVHN VHYL\HOHUGH IDL]

RUDQODUร LOH VRQODQPDNWDGร U %|\OHFH PDOL Eย Q\HOHUL ER]XODQ EX EDQNDODUร Q

SDUD SROLWLNDVร QD YH GROD\ร Vร \OD IDL] RUDQODUร QD RODQ GX\DUOร Oร รทร GD

ND\EROPDNWDGร U

)LQDQVDO 6LVWHP $oร Vร QGDQ )LUPDODUร Q )LQDQVPDQร %DQNDFร Oร N VLVWHPLQLQ \DSร Vร NDGDU EDQNDFร Oร N VLVWHPL LOH UHHO NHVLPLQ

ILQDQVPDQ WHUFLK YH\D LPNDQODUร Qร Q ELOLQPHVL GH NUHGL NDQDOร Qร Q HWNLQ oDOร รบDELOHFHรทL RUWDPร Q WHVSLWLQGH |QHP WDรบร PDNWDGร U %X QHGHQOH EX E|Oย PGH

7ย UNL\H NRรบXOODUร QGD ILUPDODUร Q ILQDQVPDQร Doร Vร QGDQ EDQND NUHGLOHUL LOH

GRรทUXGDQ ILQDQVPDQ \|QWHPOHULQLQ WDP LNDPH HGLOHELOLU ROXS ROPDGร รทร

DUDรบWร Uร OPD\D oDOร รบร ODFDNWร U

)LUPDODU NHVLPL ILQDQVPDQ LKWL\DoODUร Qร QRUPDO NRรบXOODU DOWร QGD LoVHO

ND\QDNODUGDQ รบLUNHWOHU DUDVร WLFDUL NUHGLOHUGHQ YH ILQDQVDO VLVWHPGHQ

NDUรบร ODPDNWDGร U )LQDQVDO VLVWHP GHQLOGLรทLQGH LVH ILQDQVPDQ ND\QDNODUร RODUDN

EDQND NUHGLOHUL KLVVH VHQHGL YH PHQNXO Nร \PHW SL\DVDODUร DQODรบร OPDNWDGร U

7ย UNL\HยถGH ILUPDODU NHVLPL ILQDQVPDQ LKWL\DFร Qร YH ยถOร

\ร OODUGDQ LWLEDUHQ DUWDQ รบHNLOGH EDQND YH WLFDUL NUHGLOHU \ROX\OD

NDUรบร ODPDNWDGร U %X GD ILUPDODU NHVLPLQLQ EDQNDODUD EDรทร POร Oร N GHUHFHVLQLQ

DUWWร รทร Qร Q ELU J|VWHUJHVL RODUDN \RUXPODQDELOPHNWHGLU 6|] NRQXVX EDรทร POร Oร รทร

gรถstermenin en kolay yolu, bankalarร Q ELODQoRODUร Qร Q DNWLI YH SDVLIOHULQLQ

LQFHOHQPHVL RODFDNWร U %X DPDoOD KD]ร UODQDQ 7DEOR ยถD EDNร OGร รทร QGD

7ย UNL\HยถGHNL PHYGXDW EDQNDODUร Qร Q NRQVROLGH ELODQoR YHULOHULQH J|UH

1994 dรถneminde banka kredilerinin yรผzde 62โ sinin, 1995 2001 dรถneminde

LVH \ย ]GH ยถXQXQ |]HO ILUPDODUD NXOODQGร Uร OGร รทร Qร J|UPHNWH\L] %X RUDQ

G|QHPLQGH *60+ยถQร Q RUWDODPD \ย ]GH ยถLQL 2001 dรถneminde ise

\ย ]GH ยถย Qย ROXรบWXUPDNWDGร U รนHNLO 20

wnย x |

18 16 14 12 10

wn~ x | {Qx y

w(wVx y

w}|8x |

z8x {

w(wVx |

w}ย Qx ย

w_ x {

w(wVx {

wn~ x |

w}|Qx {

wny x ย w_~ x ~ w_~ x ย

{Qx {

6 4 2 2001

2000

1999

1998

1997

1996

1995

1994

1993

1992

1991

1990

1989

1988

1987

1986

รนHNLO รนLUNHWOHU YH %LUH\VHO รธรบOHWPH .UHGLOHULQLQ *60+ \H 2UDQร

.D\QDN 7&0% (OHNWURQLN 9HUL 'Dรทร Wร P 6LVWHPL KWWS WFPEI WFPE JRY WU FEW KWPO 7$%/2 0(9'8$7 %$1.$/$5, .5('รธ/(5รธ1รธ1 6(.7g5(/ '$รถ,/,0,

7RSODP .UHGLOHU รธoLQGH <ย ]GH Merkezi Yรถnetim

Yerel Yรถnetimler 0DOL .XUXOXรบODU

.DONร QPD YH <DWUร P %DQNDODUร %DQND 'ร รบร 0DOL .XUXOXรบODU

YurtiรงL %DQNDODUDUDVร .UHGLOHU +DQHKDONร

รนLUNHWOHU YH %LUH\VHO รธรบOHWPHOHU

7DUร P 6DWร รบ .RRSDUDWLIOHUL 7DUร P .UHGL .UHGLOHUL

<XUW 'ร รบร

0DOL 2OPD\DQ .DPX *LULรบLPOHUL

ร zel Sektรถr

'LรทHU

7RSODP

.D\QDN 7&0% (OHNWURQLN 9HUL 'Dรทร Wร P 6LVWHPL KWWS ZZZ WFPEI WFPE JRY WU FEW KWPO

)LQDQVDO VLVWHPGHQ VDรทODQDQ IRQODUD EDNร OGร รทร QGD EDQND NUHGLOHUL

Gร รบร QGD VHUPD\H SL\DVDVร DUDoODUร Qร Q IRQ WHPLQLQGH \HWHUOL Eย \ย NOย รทH

HULรบHPHGLรทL J|Uย OPHNWHGLU +LVVH VHQHGL SL\DVDVร รบLUNHWOHU NHVLPLQLQ

ILQDQVPDQ LKWL\DFร Qร NDUรบร ODPDVร QGD HWNLOL ELU NRQXPD JHOHPHPLรบWLU 6DN

ยถGH VRQUDVร QGD KLVVH VHQHGL LNLQFL HO SL\DVDVร RODQ รธ0.%ยถGH

gรถzlenen tempolu bรผyรผmenin, birincL HO SL\DVDODUGD KLVVH VHQHGL LKUDFร

\ROX\OD IRQ WHPLQLQH \HWHULQFH G|Qย รบHPHGLรทLQL LIDGH HWPHNWHGLU 7DEOR

LQFHOHQGLรทLQGH EX WHVSLWLQ \ร Oร QGD GD JHoHUOLOLรทLQL NRUXGXรทX gรถrรผlmektedir. 7$%/2 <,//$5 รธ7รธ%$5รธ</( )รธ50$/$5,1 )รธ1$160$1 7(5&รธ+/(5รธ

0LO\DU 7/ + 6HQHGL

7DKYLO

)LQ %RQ

7RSODP

.UHGL 6WN

* 7RSODP

.D\QDN 7&0% (OHNWURQLN 9HUL 'Dรทร Wร P 6LVWHPL KWWS WFPEI WFPE JRY WU FEW KWPO 63. KWWS ZZZ VSN JRY WU +DEHU'X\XUX D\OLNEXOWHQ

)LUPDODUร Q ILQDQVDO VLVWHP Gร รบร QGD LoVHO ND\QDN \DUDWPD Vย UHFL LVH

PDNUR HNRQRPLN NRรบXOODUGDNL GHรทLรบPHOHU LOH \DNร QGDQ LOJLOLGLU %HOLUVL]OLN YH

PDNUR HNRQRPLN LVWLNUDUVร ]Oร N รบLUNHWOHULQ ย UHWLP Vย UHFL LoHULVLQGH EDรบODQJร oWD

\DWร UGร NODUร LรบOHWPH VHUPD\HVLQL olumsuz bir biรงimde etkileyebilmektedir. Bu durumda รผretim dรผzeyinin korunabilmesi iรงin alternatif kaynaklara ihtiyaรง

GX\XODELOPHNWHGLU %DรบYXUXODQ DOWHUQDWLI ND\QDNODU DUDVร QGD \HU DODQ EDQND

NUHGLOHULQLQ VDรทODQPDVร GD รบLUNHWOHU NHVLPLQLQ EX \HQLGHQ ย UHWLm sรผrecindeki

SHUIRUPDQVร QD EDรทOร ROPDNWDGร U 'LรทHU ND\QDN RODQ WLFDUL NUHGLOHU LVH HVDV

RODUDN PDOL VLVWHPH JLULรบ LPNDQร EXOXQDQ NUHGL GHรทHUOLOLรทL \ย NVHN ILUPDODU

WDUDIร QGDQ VLVWHPH VDรทODQGร รทร QGDQ EXQODUร Q GD ILQDQVDO VLVWHP WDUDIร QGDQ

VDรทODQDFDN LPNDQODUD EDรทOร ROPDVร NDoร Qร OPD] RODFDNWร U 6DN YH (UVHO

%DQND NUHGLOHULQLQ Eย \ย N ELU E|Oย Pย Qย Q ILUPDODUD YHULOPLรบ ROPDVร ELU

EDรบND LIDGH\OH NUHGL PHNDQL]PDVร Qร Q DU] WDUDIร UHHO VHNW|Uย Q EDQND

EDรทร POร Oร รทร Qร Q ELU J|VWHUJHVL ROPDNOD ELUOLNWH WDOHS WDUDIร Qร Q GD LQFHOHQPHVL

oDOร รบPDPร ]ร WDPDPOD\DFDNWร U %X DPDoOD ILUPDODUร Q VHNW|UHO ELODQoRODUร HVDV

DOร QDUDN KD]ร UODQDQ 7DEOR LQFHOHQGLรทLQGH UHHO VHNW|Uย Q EDQND NUHGLOHULQL

WLFDUL NUHGLOHUOH ELUOLNWH HQ |QHPOL Gร รบ ILQDQVPDQ ND\QDรทร RODUDN NXOODQGร รทร

gรถUย OPHNWHGLU )LUPDODUร Q ILQDQVPDQ ND\QDรทร RODUDN NXOODQGร NODUร PHQNXO

Nร \PHW LKUDFร LVH oRN Gย รบย N Gย ]H\GH NDOPDNWDGร U

7$%/2 )รธ50$ %25d/$5,1,1 723/$0 3$6รธ)/(5 รธdรธ1'(.รธ 3$<,

Mali Borรงlar Ticari Borรงlar

ร zkaynaklar

6DWร Fร ODU

%DQND .UHGLOHUL

Borรง Senetleri

Kaynak: TCMB, Sektรถrel Bilanรงolar

6RQXo RODUDN 7ย UNL\HยถGH EDQNDFร Oร N VLVWHPL LOH UHHO NHVLP ILQDQVPDQ

ND\QDNODUร NUHGL NDQDOร Qร Q LรบOHPHVL LoLQ HOYHULรบOL ELU RUWDP \DUDWPDNWDGร U =LUD

ILUPDODUร Q ILQDQVPDQร QGD EDQNDFร Oร N VLVWHPLQLQ Dรทร UOร รทร oRN \ย NVHNWLU )LQDQV

VHNW|Uย QGH EDQNDODUร Q Dรทร UOร NOร ROPDVร EDQND Gร รบร ILQDQV NXUXOXรบODUร LOH

VHUPD\H SL\DVDODUร Qร Q ILUPDODUร Q ILQDQVPDQร QGD J|UHFH |QHPVL] ROPDVร NUHGL

NDQDOร Qร Q oDOร รบPDVร QD \DUGร PFร RODFDN XQVXUODUGร U %|\OHFH EDQND NUHGL

NDQDOร Qร Q LรบOH\HELOPHVL LoLQ VDรทODQPDVร JHUHNHQ LNL |QHPOL NRรบXOGDQ ELUL

RODUDN EHOLUWWLรทLPL] ยณEDQND NUHGLVL YH PHQNXO Nร \PHWOHU ILUPD ILQDQVPDQร

Doร Vร QGDQ WDP LNDPH PDOODU ROPDPDOร Gร Uยด YDUVD\ร Pร Qร Q 7ย UNL\H NRรบXOODUร

Doร Vร QGDQ JHoHUOL ROGXรทX VRQXFXQD UDKDWOร NOD YDUDELOLUL] $QFDN 7ย UNL\H

X\JXODPDVร QGD EX WHVSLWH ED]ร HN Nร Vร WODPDODU NR\PDN JHUHNPHNWHGLU

dDOร รบPDQร Q EXQGDQ VRQUDNL E|Oย Pย QGH EX |]HO Nร Vร WODU LQFHOHQPHNWHGLU

'g5'h1&h %g/h0 7h5.รธ<(ยถ'( .5('รธ .$1$/,1,1 รธรน/(<รธรนรธ .UHGL DNWDUร P PHNDQL]PDVร NDQDOODUร Qร Q QDVร O LรบOH\HFHรทL ย ONHQLQ

ILQDQVDO \DSร Vร PDNUR HNRQRPLN NRรบXOODUร ILQDQVDO ELULPOHULQ ELODQoR \DSร ODUร

DNWLI SDVLI GDรทร Oร Pร YH YDGHVL \DEDQFร SDUD XOXVDO SDUD NRPSR]LV\RQX YE

SDUD RWRULWHOHULQLQ NUHGLELOLWHVL ILQDQVDO SL\DVDODUร Q GHULQOLรทL YH oHรบLWOLOLรทL JLEL

ELU oRN NRรบXOD EDรทOร EXOXQPDNWDGร U g]HOGH NUHGL NDQDOร Qร Q oDOร รบPDVร LoLQ

JHUHNOL RODQ WHPHO NRรบXO LVH NUHGLOHU LOH GLรทHU ERUoODQPD HQVWUย PDQODUร Qร Q WDP

LNDPH PDOODU ROPDPDVร Gร U $QFDN 7ย UNL\H LoLQ EX XQVXUODUD LODYH RODUDN ED]ร

|]HO GXUXPODUร GD HOH DOPD JHUHNOLOLรทL GRรทPDNWDGร U

VRQUDVร G|QHPGH DVOL IRQVL\RQX HNRQRPLGHNL WDVDUUXIODUร

GHรทHUOHQGLUHUHN ND\QDN LKWL\DFร RODQ \DWร Uร PFร ODUD VDรทODQPDVร Qร VDรทODPDN

RODQ EDQNDFร Oร N VHNW|Uย Qย Q NDPX NHVLPL ILQDQVPDQ Doร รทร Qร Q \ย NVHOPHVL YH

EX Doร รทร Q ILQDQVPDQ \|QWHPOHULQGH \DSร ODQ WHUFLKOHU QHGHQL\OH EX

IRQNVL\RQXQX \HULQH JHWLUHPH] GXUXPD JHOPHVL EDQNDODUร Q UROย Qย

GHรทLรบWLUPLรบ YH |]HO NHVLPLQ NUHGL LPNDQODUร Qร Vร Qร UODQGร UPร รบWร U $\Uร FD ILQDQVDO

VLVWHPLQ GHULQOLOLรทLQLQ ROPDPDVร GD NDPX Doร NODUร Qร Q ILQDQVDO VHNW|U

ย ]HULQGHNL HWNLVLQL DUWร UPร รบWร U

TรผrkL\HยถGH NDPX NHVLPLQLQ \ย NVHN ILQDQVPDQ LKWL\DFร Gร รบร QGD NUHGL

NDQDOร Qร Q HWNLQ oDOร รบPDVร Qร HQJHOOH\HQ EDรบND IDNW|UOHU GH EXOXQPDNWDGร U

%XQODU NDPX EDQNDODUร Qร Q YDUOร รทร EDQNDFร Oร N VLVWHPLQLQGH \RรทXQODรบPD

VHNW|UGH \D\Jร Q รบHNLOGH RUWD\D oร NDQ KROGLQJ EDQNDFร Oร รทร \DSร Vร YH JUXS

NUHGLOHUL \RรทXQODรบPDVร ULVN WDEDQOร VHUPD\H \HWHUOLOLรทL UDV\RVX YH NUL] VRQUDVร

G|QHPOHUGH Kร ]OD GDUDODQ HNRQRPLN Eย \ย PHQLQ ILUPDODUร Q NUHGL NXOODQPD YH

JHUL |GHPH NDSDVLWHOHULQLQ Vร Qร UODQGร UPDVร YH EXQD EDรทOร RODUDN Kร ]OD DUWDQ

7*$ RUDQODUร Gร U %X oHUoHYHGH EX E|Oย PGH 7ย UNL\HยถGH NUHGL NDQDOร Qร Q HWNLQ

oDOร รบPDVร Qร HQJHOOH\HQ IDNW|UOHU HOH DOร QDFDNWร U $\Uร FD YH

\ร OODUร QGD \DรบDQDQ NUL]OHU VRQUDVร GXUXP LQFHOHQHFHN YH NUHGL NDQDOร Qร Q

oDOร รบPDVร Qร VDรทODPDN DPDFร \OD UHHO NHVLPH \รถnelik olarak uygulamaya

NRQXODQ SURJUDPGDQ GD Nร VDFD EDKVHGLOHFHNWLU

.UHGL .DQDOร Qร Q (WNLQ dDOร รบPDVร Qร (QJHOOH\HQ )DNW|UOHU

)LQDQVDO 6LVWHPLQ %ย \ย NOย รทย YH .D\QDNODUร Q 'Dรทร Oร Pร

6RQ \ร OGD JHOLรบPHNWH RODQ ELU oRN ย ONH ILQDQVDO OLEHUDOOHรบPH

oDEDODUร LoHULVLQGH ROPXรบWXU %X oDEDODUร Q WHPHO QHGHQL ILQDQVPDQ Nร Vร Wร Qร Q

EDVNร Vร DOWร QGD WXWXODQ HNRQRPLOHUGH ND\QDNODUร Q GDรทร Oร Pร QGDNL HWNLQVL]OLรทLQ

IDUN HGLOPHVL YH DPDoODQDQ Eย \ย PH RUDQODUร QD XODรบร ODPDPDVร Gร U %X

oDEDODUร Q KD\DWD JHoLULOPHVLQGH NUHGL NRQWUROOHULQLQ NDOGร Uร OPDVร YH UHHO

PHYGXDW YH NUHGL IDL] RUDQODUร Qร Q QHJDWLI RUDQODUGDQ SR]LWLI RUDQODUD oHNLOPHVL

|UQHN RODUDN J|VWHULOPHNWHGLU )LQDQVDO OLEHUDOOHรบPHQLQ QLKDL DPDFร LVH

WDVDUUXIODUร Q DUWWร Uร OPDVร \DEDQFร VHUPD\H JLULรบLQLQ |]HQGLULOPHVL YH ILQDQVDO

ND\QDNODUร Q NXOODQร Pร QGD HWNLQOLรทLQ Jย oOHQGLULOPHVLGLU %LQD\ YH .XQWHU

7ย UNL\HยถGH ยถOL \ร OODUGD EDรบOD\DQ OLEHUDOL]DV\RQ Vย UHFL 7ย UN

ILQDQVDO VLVWHPLQLQ JHOLรบWLULOPHVL GHULQOHรบWLULOPHVL YH DUDo oHรบLWOLOLรทLQLQ

DUWWร Uร OPDVร QD \|QHOLN UHIRUPODUร Q GD EDรบODGร รทร \ร OODU ROPXรบWXU (UVHO YH

GLรทHUOHULQH J|UH 7ย UNL\HยถQLQ ยถOL \ร OODUGD NDPX NHVLPL Doร NODUร Qร

J|UHOL RODUDN GDKD NROD\ WDรบร \DELOPHVLQLQ JHULVLQGH DQร ODQ G|QHPGH

X\JXODPD\D NRQXODQ \HQLGHQ \DSร ODQPD OLEHUDOL]DV\RQ WHGELUOHULQL YH EX \ROOD

ILQDQVDO SL\DVDODUร Q Eย \ย \HQ ER\XWODUร Qร DUDPDN JHUHNPHNWHGLU

)LQDQVDO VLVWHPLQ Eย \ย NOย รทย LoLQ NXOODQร ODQ |QHPOL J|VWHUJHOHUGHQ

ELUL EDQNDODUGDNL YDGHOL YH YDGHVL] PHYGXDW LOH GRODรบร PGDNL SDUDQร Q WRSODPร

RODUDN WDQร PODQDQ 0 SDUD DU]ร GHรทLรบNHQLGLU 7ย UNL\H JLEL SDUD LNDPHVLQLQ

\D\Jร Q ROGXรทX ย ONHOHUGH LVH 0 \HULQH 0 < DGร \OD ELOLQHQ SDUDVDO Eย \ย NOย N

NXOODQร OPDVร GDKD GRรทUX RODFDNWร U =LUD 0 < ย ONHGH \DEDQFร SDUDODUร Q YH

\DEDQFร SDUD FLQVLQGHQ PDOL DUDoODUร Q GD NXOODQร OGร รทร Qร GD \DQVร Wmak รผzere,

0 ยถ\H LODYH RODUDN G|YL] WHYGLDW KHVDSODUร Qร GD LoHUPHNWHGLU $QFDN g]DWD\

g]Wย UN YH 6DN ยถGH 0 < GHรทLรบNHQLQLQ ILQDQVDO VLVWHPLQ PXWODN

Eย \ย NOย รทย Qย J|VWHUHQ ELU J|VWHUJH ROPDNWDQ ]L\DGH ILQDQVDO VLVWHPLQ

JHOLรบPH \|Qย Qย J|VWHUHQ GROD\Oร ELU J|VWHUJH RODELOHFHรทLQL EHOLUWPHNWHGLUOHU

%XQXQ ELU QHGHQL 0 < GHรทLรบNHQL LoLQGH EDQNDODUร Q PHYGXDW Gร รบร QGDNL

DUDoODUOD WRSODGร รทร IRQODUร Q \HU DOPDPDVร GLรทHU ELU QHGHQL LVH EDQND Gร รบร PDOL

NHVLPLQ YH EDQNDODUร Q DUDFร ROPDGร รทร IRQ DNWDUร P DUDoODUร Qร Q Eรผtรผnรผyle ihmal

HGLOL\RU ROPDVร Gร U %X QHGHQOHUOH ILQDQVDO VLVWHPLQ Eย \ย NOย รทย Qย Q J|VWHUJHVL

RODUDN 0 < \DQร QGD LNLQFL ELU GHรทLรบNHQH LKWL\Do GX\XOPDNWDGร U %X GHรทLรบNHQ

ยณWRSODP ILQDQVDO YDUOร NODUยด RODUDN ELOLQHQ YH IRQ ID]ODVร RODQ NHVLPOHU LOH

ILQDQVDO DUDFร NXUXOXรบODUร Q IRQ LKWL\DFร RODQ NHVLPOHUH KDQJL ILQDQVDO DUDoODU

YDVร WDVร \OD ND\QDN DNWDUGร รทร Qร J|VWHUHQ Eย \ย NOย NWย U %X DQODPGD WRSODP

ILQDQVDO YDUOร NODU IRQ ID]ODVร RODQ NHVLPOHU LOH ILQDQVDO DUDFร NXUXOXรบODUร Q

ELODQoRODUร Qร Q DNWLILQL \DQVร WPDNWDGร U Bu รงerรงevede, M2Y finansal sistem

LoHULVLQGH \DOQร ]FD EDQNDFร Oร N NHVLPLQLQ ELODQoRVXQXQ \ย Nย POย Oย N WDUDIร Qร Q ELU

E|Oย Pย Qย WRSODP ILQDQVDO YDUOร NODU Eย \ย NOย รทย LVH ILQDQVDO VLVWHPGH IRQ

DNWDUDQ NHVLPOHULQ WRSODP ELODQoRVXQXQ YDUOร N WDUDIร Qร J|VWHUPHNWHGLU

7RSODP )LQDQVDO 9DUOร NODU GHรทLรบNHQLQLQ *60+ยถ\H RUDQODQPDVร

HNRQRPLQLQ JHQHO JHOLรบLPL LoLQGH ILQDQVDO VLVWHPLQ J|UHFHOL Eย \ย NOย รทย

KDNNร QGD ILNLU YHUPHNWHGLU 7ย UNL\HยถGH VRQ \LUPL \ร OGD \RรทXQ ELU รบHNLOGH

ILQDQVDO VHNW|UH LOLรบNLQ UHIRUPODUร Q \DSร OPร รบ ROPDVร GRรทDO RODUDN ILQDQVDO

VLVWHPLQ *60+ยถ\H RUDQร Qร Q DUWPDVร \DQL ILQDQVDO GHULQOLรทLQ DUWPDVร LOH

VRQXoODQPร รบWร U 7DEOR

7DEOR ยถGH J|Uย OGย รทย JLEL \ร Oร QGD \ย ]GH RODQ ILQDQVDO

DUDoODUร Q *60+ LoLQGHNL SD\ร NDGHPHOL RODUDN \ย NVHOHUHN \ร Oร QGa yรผzde

RODUDN JHUoHNOHรบPLรบWLU \ร Oร QD JHOLQGLรทLQGH LVH WRSODP ILQDQVDO

YDUOร NODUร Q *60+ยถ\H RUDQร .DVร P YH รนXEDW NUL]OHULQGHQ VRQUD

NDPX

706)

EDQNDODUร Qร Q

\HQLGHQ

\DSร ODQGร Uร OPDVร

SURJUDPร

oHUoHYHVLQGH ERUoODUร Qร Q ELU Nร VPร Qร Q PHQNXO Nร \PHWH EDรทODQPร รบ ROPDVร YH

\LQH NUL] VRQUDVร G|QHPGH *60+ยถQร Q Kร ]OD GDUDOPDVร QGDQ GROD\ร \ย ]GH

LOH HQ \ย NVHN VHYL\HVLQH XODรบPร รบWร U $QFDN ILQDQVDO GHULQOLN DUWDUNHQ ยถOร

\ร OODUGD NUHGLOHULQ Kร ]OD D]DOPDVร \OD EDQNDFร Oร N VHNW|Uย Qย Q ย UHWLP IDDOL\HWOHULQL

GHVWHNOHPH YH ND\QDNODUร X]XQ YDGHOL \DWร Uร PODUD \|QOHQGLUPH IRQNVL\RQX

]D\ร IODGร รทร J|]GHQ NDoร Uร OPDPDOร Gร U

7$%/2 <857รธdรธ )รธ1$16$/ 9$5/,./$5,1 '$รถ,/,0,

ย

%DQND .UHGLOHUL

0HYGXDW %DQNDODUร

.DPX .HVLPLQH

รนLUNHWOHU .HVLPLQH

'LรทHU

.DPX .HVLPLQH

ย

%LUH\VHO .UHGLOHU

.DONร QPD YH <DWร Uร P %DQNDODUร

รนLUNHWOHU .HVLPLQH

+LVVH 6HQHGL

ย

+D]LQH %RQRODUร

ย

7RSODP 0HQNXO .ร \PHWOHU *60+

7RSODP )LQDQVDO 9DUOร NODU *60+

ย

4.TCMB Hariรง Toplam Finansal Var./GSMH .D\QDN 7&0% KWWS WFPEI WFPE JRY WU FEW KWPO 63. KWWS ZZZ VSN JRY WU +DEHU'X\XUX D\OLNEXOWHQ <XUWGร รบร NUHGL KDFPL GDKLO HGLOPHPLรบWLU 'LรทHU EDรบOร รทร DOWร QGD PHYGXDW EDQNDODUร Qร Q WDUร P NUHGL NRRSDUDWLIOHULQH DoWร รทร NUHGLOHU \HU DOPDNWDGร U 0HUNH] %DQNDVร Qร Q EDQNDODUD DoWร รทร NUHGLOHU \HU DOPDPDNWDGร U

ย

7RSODP .DPX .HVLPL 0HQNXO .ร \PHWOHUL

%DQND .UHGLOHUL *60+

7RSODP )LQDQVDO 9DUOร NODU

7RSODP 0HQNXO Nร \PHWOHU

'HYOHW 7DKYLOOHUL

7DKYLO

7RSODP g]HO .HVLP 0HQNXO .ร \PHWOHUL

0HUNH] %DQNDVร 'ROD\Vร ] .UHGLOHU

0HUNH] %DQNDVร NUHGLOHUL KDULo WXWXODUDN KHVDSODQDQ 7RSODP )LQDQVDO

9DUOร NODU *60+ RUDQร Qร Q \ร Oร QGDNL \ย ]GH ยถOXN Gย ]H\LQGHQ

\ร Oร QGD \ย ]GH ยถ\D \ร O VRQXQGD \ย ]GH ยถH \ร Oร QGD LVH GDKD

|QFHGH LIDGH HGLOGLรทL JLEL NDPX YH 706) EDQNDODUร QD DNWDUร ODQ \ย NVHN

PLNWDUODUGDNL 'รธ%6ยถOHULQ ILQDQVDO YDUOร N WRSODPร Qร DUWWร UPDVร VRQXFX \ย ]GH

ยถOHUH JHOGLรทL J|Uย OPHNWHGLU 0HUNH] %DQNDVร NUHGLOHUL GDKLO HGLOGLรทLQGH

\ร Oร QGD \ย ]GH RODQ 7RSODP )LQDQVDO 9DUOร NODUร Q *60+ยถ\H RUDQร VRQX

itibariyle yรผzde 40โ a, 2000โ de yรผzde 58โ e, 2001 \ร Oร QGD LVH ยถ\H XODรบWร รทร

J|Uย OPHNWHGLU 0HUNH] %DQNDVร ยถQร Q NDPX NHVLPLQH DoWร รทร NUHGLOHUL J|VWHUHQ

0HUNH] %DQNDVร GROD\Vร ] NUHGLOHUL VWRNX G|QHP ER\XQFD D]DOPDNWDGร U .DPX

NHVLPLQLQ IRQODQPDVร LVH ]DPDQ LoHULVLQGH 0HUNH] %DQNDVร NUHGLOHUL \HULQH

NDPX PHQNXO Nร \PHWOHUL \ROX\OD \DSร OPD\D EDรบODQPDNWDGร U %X QHGHQOH

0HUNH] %DQNDVร GROD\Vร ] NUHGLOHUL GDKLO HGLOGLรทLQGH PDOL OLEHUDOL]DV\RQ

WHGELUOHULQLQ PDOL VLVWHPL Eย \ย WPH \ROXQGDNL NDWNร Vร GDKD Nย oย N

J|Uย QPHNWHGLU $\Uร FD JHUHN 7ย UN OLUDVร JHUHNVH \DEDQFร SDUD PHYGXDWODUร Q

|QHPOL |Ooย GH \ย NVHOPHVL QHGHQL\OH 0 <ยถQLQ *60+ยถ\H RUDQร \ร Oร QGDQ

VRQUD Vย UHNOL RODUDN DUWPร รบWร U รนHNLO 100 90 80 70

TFV /GSMH

TCMB Hariรง TFV /GSMH

50 40

M2Y/GSMH

30 20 10

รนHNLO <XUWLoL )LQDQVDO 6LWHPLQ %ย \ย NOย รทย Qย Q *60+ยถ\H 2UDQODUร

2002

2001

2000

1999

1998

1997

1996

1995

1994

1993

1992

1991

1990

1989

1988

1987

1986

.D\QDN 7&0% (OHNWURQLN 9HUL 'Dรทร Wร P 6LVWHPL KWWS WFPEI WFPE JRY WU FEW KWPO 63. $\Oร N %ย OWHQOHU KWWS ZZZ VSN JRY WU +DEHU'X\XUX D\OLNEXOWHQ

7RSODP ILQDQVDO YDUOร NODUร Q JHOLรบLPLQL J|VWHUHQ 7DEOR ยถGHQ

7ย UNL\HยถGH ND\QDN GDรทร Oร Pร Qร Q ILQDQVDO VLVWHPGHQ KDQJL DUDoODU YDVร WDVร \OD

KDQJL NHVLPOHUH GRรทUX ROGXรทXQX J|UPHN Pย PNย QGย U gUQHรทLQ WDEORGD J|]H

oDUSDQ |QHPOL ELU KXVXV ILQDQVDO VLVWHP JHQLรบOHUNHQ รบLUNHWOHU NHVLPLQH

NXOODQGร Uร ODQ NUHGLOHU LOH |]HO NHVLP PHQNXO Nร \PHW LKUDoODUร Qร Q SD\ODUร Qร Q

Gย รบย N VH\UHWPHVL KDWWD D]DOร \RU ROPDVร Gร U %X GXUXP LNL D\Uร รบHNLOGH

Doร NODQDELOLU %LULQFLVL \ร Oร QGDQ LWLEDUHQ \DรบDQPD\D EDรบODQDQ NDPX

ERUoODQPDVร Vย UHFLQLQ Vร รท ILQDQVDO SL\DVDODUGD Lo ERUoODQPD LOH ILQDQVH

HGLOPHVL NDUDUร QGDQ VRQUD \ย NVHN UHHO IDL]OHUH QHGHQ ROPDVร YH Eย Wย Q G|QHP

ER\XQFD NDPX ERUoODQPD NDรทร WODUร Qร JHWLULVL Doร Vร QGDQ UDNLSVL] Nร OPDVร Gร U NL

EX GXUXP ILUPDODUร Q GLรทHU NRรบXOODU X\JXQ ROVD ELOH NDPX NDรทร WODUร LOH UHNDEHW

HGHELOHFHN JHWLULGH ILQDQVPDQ ERQRVX YH EHQ]HUL DUDoODUร LKUDo HGHUHN

ILQDQVPDQ LKWL\DFร Qร NDUรบร OD\DELOPHVLQL LPNDQVร ] KDOH JHWLUPLรบWLU รธQDQ

รธNLQFLVL LVH 7ย UNL\HยถGH |]HOOLNOH ยถOL \ร OODUร Q LNLQFL \DUร Vร QGDQ LWLEDUHQ

DUWPD\D EDรบOD\DQ PDNUR HNRQRPLN LVWLNUDUVร ]Oร N RUWDPร YH Eย \ย PH

RUDQODUร QGDNL GDOJDODQPDODUร Q ILUPDODU NHVLPLQL DUWDQ ULVNOHUOH NDUรบร NDUรบร \D

Eร UDNPDVร Gร U 0DNUR HNRQRPLN LVWLNUDUVร ]Oร N ILUPDODU NHVLPLQLQ LoVHO ND\QDN

\DUDWPD Vย UHFLQL ROXPVX] ELoLPGH HWNLOHPHNWH YH EHOLUVL]OLNOHUL DUWร UPDNWDGร U

$UWDQ LVWLNUDUVร ]Oร N YH EHOLUVL]OLN LVH ILUPDODUร Q LIODV ULVNLQL \ย NVHOWWLรทL LoLQ

ILQDQVDO VLVWHPGHQ ND\QDN DNWDUร Pร Qร ROXPVX] ELoLPGH HWNLOHPHNWHGLU %X

GXUXPGD JHQHO RODUDN ILQDQVDO VLVWHPLQ YH |]HO RODUDN EDQNDFร Oร N NHVLPLQLQ

ELODQoRODUร Qร Q DNWLILQGH ULVNL DUWDQ NUHGL SRUWI|\ย \HULQH GDKD OLNLW RODQ PHQNXO

Nร \PHWOHU SRUWI|\ย Qย Q |QHPL DUWPDNWDGร U 6DN g]DWD\ YH g]Wย UN %X

WHVSLWOHU oHUoHYHVLQGH ND\QDNODUร Q ILUPDODU NHVLPLQGHQ X]DNODรบPDVร Qร Q WHPHO

QHGHQOHULQGHQ ELUL NDPX NHVLPL ILQDQVPDQ LKWL\DFร Qร Q \ย NVHNOLรทL QHGHQL\OH

NDPXQXQ PHQNXO Nร \PHW LKUDFร QGD รบLUNHWOHU NHVLPLQL Gร รบODPDVร LNHQ ELU GLรทHUL

PDNUR HNRQRPLN LVWLNUDUVร ]Oร N RUWDPร QGD DUWDQ EHOLUVL]OLN YH LIODV ULVNLQLQ

EDQNDODUร NUHGL YHUPHNWHQ X]DNODรบWร UPDVร Gร U

.DPX .HVLPL )LQDQVPDQ $oร รทร

.DPX NHVLPL ILQDQVPDQ Doร รทร NDPX NHVLPL JHOLU YH JLGHU KHVDSODUร

DUDVร QGDNL GHQJHVL]OLN รบHNOLQGH WDQร PODQPDNWDGร U 6|] NRQXVX Doร N Lo

ERUoODQPD LOH NDUรบร ODQGร รทร QGD PDOL SL\DVDODUD DUWDQ ND\QDN WDOHEL RODUDN

\DQVร PDNWDGร U %|\OHFH NDPX NHVLPLQGHNL GHQJHVL]OLN PDOL SL\DVDODUGD GD

GHQJHVL]OLรทH QHGHQ ROPDNWD YH IDL] RUDQODUร Qร \ย NVHOWPHNWHGLU )DL] RUDQODUร

\ย NVHNOLรทL LVH NDPX NHVLPL ILQDQVPDQ JHUHรทLQL NDOร Fร ELU ELoLPGH D]DOWร Fร

|QOHPOHU DOร QPDGร รทร QGD NHQGL NHQGLQL EHVOH\HQ ELU Vย UHFH G|Qย รบWย UPHNWHGLU

%XQD NDUรบร Oร N Doร NODUร Q SDUDVDO JHQLรบOHPH LOH ILQDQVPDQร \ROXQD JLGLOGLรทLQGH

GRรทUXGDQ HQIODV\RQLVW ELU Vย UHo \DUDWร OPDNWDGร U g]DWD\ YH GLรทHUOHUL

7ย UNL\HยถGH ..%* ยถGDQ LWLEDUHQ PDOL GHQJHOHUL VDUVDFDN รบHNLOGH

DUWร รบ LoLQH JLUPLรบ รบRNODUร Q \DรบDQGร รทร G|QHPOHUGH GH HQ \ย NVHN GHรทHUOHUH

XODรบPร รบWร U \ร Oร QGD ..%*ยถGH HQ \ย NVHN SD\ .รธ7ยถOHULQ SD\ร LNHQ LOHUOH\HQ

G|QHPOHUGH \DรบDQDQ Lo NUL] G|QHPOHUL YH Gร รบ JHOLรบPHOHU .|UIH] VDYDรบร

NUL]OHUL SHWURO รบRNODUร 0DUPDUD GHSUHPL JLEL QHGHQL\OH HQ \ย NVHN pay konsolide bรผtรงe aoร NODUร Qร Q ROPXรบWXU .DVร P YH รนXEDW NUL]OHUL

VRQUDVร QGD IDL] RUDQODUร Qร Q \ย NVHOPHVL YH EDQNDFร Oร N RSHUDV\RQX

oHUoHYHVLQGH NDPX YH 706) EDQNDODUร QD DNWDUร ODQ NDรทร WODU QHGHQL\OH

NRQVROLGH Eย WoH Doร รทร Qร Q *60+ยถ\D RUDQร \ร Oร QGD \ย ]GH ยถD XODรบDUDN

..%*ยถQLQ \ย ]GH JLEL UHNRU ELU VHYL\H\H XODรบPDVร QD QHGHQ ROPXรบWXU

รนHNLO .DPX Doร NODUร Qร Q EX GHQOL \ย NVHN ROGXรทX ELU RUWDPGD GHYOHWLQ

ERUoODQPD LKWL\DFร KHP ND\QDN PDOL\HWLQLQ \ย NVHOPHVLQH KHP GH Nร W RODQ WDVDUUXIODUร Q GHYOHW WDUDIร QGDQ oHNLOPHVLQH \RO DoPร รบ EX GD KDUFDPD YH

\DWร Uร PODUร ROXPVX] \|QGH HWNLOHPLรบWLU 18 14

12,0

10,2

10 6,1

6 2

5,3

9,0 8,0

7,6

7,4 5,2

4,8

3,7

12,5

9,0

7,9

10,6

8 4

15,4

15,1

รนHNLO .DPX .HVLPL %RUoODQPD *HUHรทL *60+

2002

2001

2000

1999

1998

1997

1996

1995

1994

1993

1992

1991

1990

1989

1988

1987

1986

\ร Oร YHULVL '37 SURJUDPร QGDQ DOร QPร รบWร U .D\QDN 7&0% (OHNWURQLN 9HUL 'Dรทร Wร P 6LVWHPL KWWS WFPEI WFPE JRY WU FEW KWPO

7ย UNL\HยถGH \ร Oร |QFHVL NDPX Doร NODUร Qร Q ILQDQVPDQร QGD 0HUNH]

%DQNDVร ND\QDNODUร NXOODQร Oร UNHQ \ร Oร QGDQ VRQUD Lo YH Gร รบ ERUoODQPD

WHPHO ILQDQVPDQ KDOLQH JHOPLรบWLU %X Wย U ELU G|Qย รบย Pย Q WHPHOLQGH 0HUNH]

%DQNDVร ND\QDNODUร QGDQ ILQDQVPDQร Q SDUD DU]ร YH GROD\ร Vร \OD HQIODV\RQ

RUDQร ย ]HULQGH \DUDWDFDรทร HWNLOHU EXOXQPDNWDGร U $QFDN HQIODV\RQLVW HWNLOHU

Gย รบย Qย OHUHN ILQDQVPDQ ELoLPL GHรทLรบWLULOLUNHQ Lo ERUoOD ILQDQVPDQร Q |]HOOLNOH

DNWDUร P PHNDQL]PDVร ย ]HULQGH \DUDWDFDรทร HWNLOHU J|]DUGร HGLOPLรบWLU NUHGL

.DPX NHVLPL ILQDQVPDQ Doร NODUร YH EX Doร NODUร Q ILQDQVPDQ ELoLPLQLQ

NDQDOร

ย ]HULQGHNL

HWNLOHUL

LOH

PDNUR

HNRQRPLN

VRQXoODUร Qร

GHรทHUOHQGLUHELOPHN LoLQ NDPXQXQ IRQ WDOHELQLQ ILQDQVDO VLVWHP Doร Vร QGDQ

รถneminL RUWD\D NR\PDN JHUHNPHNWHGLU .DPX NHVLPL ILQDQVPDQ Doร NODUร Qร Q

Eย \ย NOย รทย PXWODN RODUDN GHรทLO ILQDQVDO VLVWHPH J|UH Eย \ย NOย รทย Doร Vร QGDQ

|QHP WDรบร PDNWDGร U

Tablo 4.2, iรง borรง stokunun esas olarak yurtiรงi mali sistemden

ILQDQVH HGLOGLรทL QRNWDVร QGDQ KDUHNHtle, iรง borรง stokunun mali sisteme

RUDQร Qร Q QDVร O JHOLรบWLรทLQL L]OHPHN DPDFร \OD KD]ร UODQPร รบWร U %X oHUoHYHGH Lo

ERUo VWRNXQXQ *60+ 0 < YH WRSODP ILQDQVDO YDUOร NODUD RUDQร QD

EDNร OGร รทร QGD |]HOOLNOH 0 < YH WRSODP ILQDQVDO YDUOร N RUDQODUร Qร Q VRQ \ร OODUGD

รงok Kร ]Oร Eย \ย Gย รทย YH Eย \ย PHQLQ \ร Oร QGDQ VRQUD GDKD GD LYPH

ND]DQGร รทร J|Uย OPHNWHGLU %LU EDรบND LIDGH\OH *60+ยถ\H RUDQOD KHP PDOL

VLVWHP KHP GH NDPX NHVLPL Lo ERUo VWRNX Eย \ย Pย รบ DQFDN EXQODUGDQ ILQDQVDO

VLVWHP Eย \ย PH Kร ]ร Qร Q Lo ERUo VWRNX Eย \ย PH Kร ]ร QD J|UH Gย รบย N NDOPDVร YH Lo

ERUo VWRNXQX ROXรบWXUDQ VHQHWOHULQ YDGHOHULQLQ Nร VD ROPDVร QHGHQL\OH ILQDQVDO

VLVWHP Lo ERUFXQ ILQDQVPDQร QGD JLGHUHN GDKD ID]OD ]RUODQPD\D EDรบODPร รบWร U

g]DWD\ YH GLรทHUOHUL 7DEOR ยถGH KHVDSODQDQ KHU ย o UDNDPGD GD

YH \ร Oร QGD JHUoHNOHรบHQ DQL \ย NVHOLรบOHU |]HOOLNOH \ร Oร QGDQ |QFH

NDPX EDQNDODUร Qร Q J|UHY ]DUDU DODFDNODUร Qร Q 706) EDQNDODUร Qร Q LVH LรบOHP

]DUDUODUร Qร Q NDรทร GD EDรทODQPDPร รบ YH GROD\ร Vร \OD Lo ERUo UDNDPODUร LoHULVLQGH

\HU DOPD]NHQ \ร Oร QGD NDรทร GD EDรทODQDUDN UDNDPODUD GDKLO HGLOPHVLQGHQ

ND\QDNODQPร รบWร U 6RQXo RODUDN 7DEOR ยถGHNL UDNDPODU NDPX NHVLPL

ILQDQVPDQ Doร รทร Qร Q Vย UHNOLOLรทLQLQ Lo ERUoODQPD LOH ILQDQVPDQร \|QWHPL\OH

ELOHรบWLรทLQGH |]HO NHVLP NUHGLOHULQGH YH \DWร Uร PODUร QGD ROXรบDFDN ROXPVX]

HWNLOHUinin de bir gรถstergesi olarak kabul edilmektedir.

7$%/2 รธd %25d 672.8181 *(/รธรนรธ0รธ

รธo %RUo 6WRNX ย

รธo %RUo 6WRNX ย 7RSODP

*60+

0 <

)LQDQVDO 9DUOร NODU

.D\QDN +D]LQH 0ย VWHรบDUOร รทร KWWS ZZZ KD]LQH JRY WU \D\LQ KD]LQHLVWDWLVWLNOHUL ย รธo %RUo VWRNX UDNDPODUร +D]LQH ERQRVX YH GHYOHW WDKYLOOHULQL LoHUPHNWH ROXS Nร VD YDGHOL DYDQV YH NRQVROide borรงlar kalemlerini iรงermemektedir.

รธo ERUo VWRNXQXQ GDรทร Oร Pร YH ILQDQVPDQ ELoLPLQLQ |QHPL V|] NRQXVX

ERUFXQ DOร Fร ODUร QD J|UH GDรทร Oร Pร QD EDNร OGร รทร QGD GDKD QHW RODUDN RUWD\D

oร NDFDNWร U รนHNLO G|QHPOHU LWLEDUL\OH DUWDQ VWRNXQ DVร O DOร Fร ODUร Qร Q EDQNDODU

ROGXรทXQX J|VWHUPHNWHGLU 'DKD |QFH GH EHOLUWWLรทLPL] JLEL UHHO Lo ERUoODQPD

IDL]OHULQLQ \ย NVHN ROPDVร EDQNDODUร Q OLNLW YDUOร NODUร QGD \ย NVHN PLNWDUGD +D]LQH

NDรทร Gร WXWPDODUร QD QHGHQ ROPXรบWXU %|\OHFH YH \ร OODUร KDULFLQGH

KLoELU \ร O EDQNDFร Oร N VHNW|Uย Qย Q SD\ร \ย ]GH ยถOHUGHQ DรบDรทร Gย รบPHPLรบWLU

G|QHPLQGH RUWDODPD RODUDN \ย ]GH FLYDUร QGD RODQ EX RUDQ

GRรทDO RODUDN EDQNDFร Oร N VHNW|Uย Qย Q ELODQoR NRPSR]LV\RQXQX GD |QHPOL

|Ooย GH HWNLOHPLรบWLU $\Uร FD EDQNDODUร Q \DQร Vร UD \ร Oร QGD KDQHKDONร

WDVDUUXIODUร Qร Q GDKD Eย \ย N ELU Nร VPร Qร Q KD]LQH ERQRVX YH GHYOHW WDKYLOLQH

\|QHOPH\H EDรบODPDVร Qร Q PHYGXDWD \DWร Uร ODQ WDVDUUXIWDUร D]DOWDUDN EDQNDFร Oร N

VHNW|Uย Qย Q ND\QDN \DSร Vร Qร HWNLOH\HELOHFHรทLQGHQ LOHUOH\HQ G|QHPOHUGH NUHGL

DU]ร Qร ROXPVX] HWNLOH\HFHELOHFHNWLU =LUD JHUoHN NLรบLOHULQ HOOHULQGH WXWWXรทX

'ø%6¶OHU \ÕOÕ VRQXQGD NDWULO\RQ 7 UN OLUDVÕ LNHQ $÷XVWRV

WDULKL LWLEDUL\OH RUDQÕQGD DUWDUDN NDWULO\RQ 7 UN OLUDVÕQD oÕNPÕúWÕU

2001

2000

1999

1998

1997

1996

1995

1994

1993

1992

1991

1990

1989

1988

1987

100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0

ùHNLO øo %RUoODUÕQ $OÕFÕODUD *|UH 'D÷ÕOÕPÕQGD %DQNDODUÕQ 3D\Õ

.D\QDN +D]LQH 0 VWHúDUOÕ÷Õ KWWS ZZZ KD]LQH JRY WU \D\LQ KD]LQHLVWDWLVWLNOHUL

øo ERUo VWRNXQXQ DOÕFÕODUÕQÕQ \DNODúÕN \ ]GH ¶LQLQ EDQNDODU ROGX÷X

ELOLQGL÷LQGHQ Lo ERUo VWRNXQXQ KÕ]OD DUWPDVÕ EDQNDODUÕQ YDUOÕN SRUWI|\OHULQGH

NUHGLOHULQ GÕúODQGÕ÷ÕQÕQ ELU EDúND J|VWHUJHVL RODUDN \RUXPODQDELOHFHNWLU ùHNLO

¶GH J|U OHQ PHQNXO NÕ\PHW VWRNX YH NUHGL VWRN E \ PHVLQLQ WHUV \|QO

KDUHNHWL EDQNDODUÕQ NXOODQGÕUÕODELOLU ND\QDNODUÕQÕ NUHGL YHUPH\HUHN GDKD

\ NVHN JHWLULOL YH GDKD D] ULVNOL RODUDN J|UG ÷ +D]LQH ND÷ÕWODUÕQD GD\DOÕ

RODUDN GH÷HUOHQGLUGL÷LQL J|VWHUPHNWHGLU $QFDN EX WHUV KDUHNHWOHU KHU ]DPDQ

ELUH ELU RUDQWÕOÕ ROPDPDNWDGÕU %X GD EDQNDODUÕQ E \ NO NOHULQH YH SDVLIOHULQLQ

YDGH NRPSR]LV\RQXQD ED÷OÕ RODUDN DODFDNODUÕ SR]LV\RQODUÕQ IDUNOÕOÕ÷ÕQGDQ

ND\QDNODQPDNWDGÕU : .

. : . ¡n ¢

. : $

ùHNLO .UHGL YH 0HQNXO 'H÷HUOHU & ]GDQÕQÕQ *HOLúLPL

.D\QDN 7%% KWWS ZZZ WEE RUJ WU WXUNFH \LO KWP

6HUPD\H SL\DVDVร QD NDPXQXQ KDNLP ROPDVร YH 'HYOHW WDKYLOL LOH

+D]LQH ERQRODUร Qร Q Eย \ย N |Ooย GH EDQND NHVLPLQH VDWร OPDVร VRQXFXQGD |]HO

NHVLPH

EDQNDODU

NDQDOร \OD

DNWDUร ODELOHFHN

IRQODU

NDPX

NHVLPLQFH

\|QOHQGLULOPHVL ELU EDรบND LIDGH\OH |]HO NHVLP NUHGL WDOHELQLQ \HWHULQFH

NDUรบร ODQDPDPDVร NUHGL IDL]OHULQLQ GH DUWDUDN \ย NVHN VHYL\HGH VH\UHWPHVLQGH

|QHPOL HWNHQ ROPXรบWXU $\Uร FD PHYGXDW IDL]L YH NUHGL IDL]L DUDVร QGDNL IDUN

Doร OPร รบ YH EDQND NHVLPLQGH IRQ DNWDUPD PDOL\HWLQLQ oRN \ย NVHN Gย ]H\GH

GHYDP HWPHVLQH QHGHQ ROPXรบWXU .DPXQXQ |]HO NHVLPH DNWDUDELOHFHN

IRQODUD HO DWPDVร NUHGL IDL] RUDQODUร ย ]HULQGHNL EDVNร \ร DUWร UPร รบWร U

%XUD\D NDGDU EDQNDODUร Q YDUOร N NDOHPOHUL LoHULVLQGH GHYOHW Lo

ERUoODQPD VHQHWOHULQLQ JLGHUHN DUWPDVร Qร Q |]HQGLULFL HWNLVL Gย รบรผk risk

\ย NVHN JHWLUL ย ]HULQGH GXUXOPXรบWXU $QFDN EX HWNLQLQ \DQร QGD GHYOHW Lo

ERUoODQPD VHQHWOHULQLQ JLGHUHN DUWPDVร Qร Q ELU GH ]RUOD\ร Fร HWNLVL EXOXQPDNWDGร U 7LFDUL EDQNDODUร Q \DVDO NDUรบร Oร NODUร Qร Q ELU E|Oย Pย Qย GHYOHW Lo

ERUoODQPD VHQHWOHUL รบHNOLQGH WXWPD ]RUXQOXOXรทXQXQ JHWLULOPLรบ ROPDVร PHYFXW

GXUXPGD EDQND ELODQoRODUร QGD |QHPOL ELU \HU WHรบNLO HGHQ PHQNXO GHรทHUOHU

Fย ]GDQร YH EDรทOร PHQNXO GHรทHUOHU ย ]HULQGH |QHPOL ELU HWNLVL EXOXQPDPDNOD

ELUOLNWH EX X\JXODPDQร Q \ย Uย UOย รทH JLUGLรทL YH |]HOOLNOH V|] NRQXVX RUDQODUร Q

\ย NVHN ROGXรทX ยถOร \ร OODUGD NDPX RWRULWHVLQLQ GLVSRQLELOLWH X\JXODPDVร \OD

GD Lo ERUoODQPDGD WLFDUL EDQNDODUร Q ND\QDNODUร QD \|QHOGLรทLQH LรบDUHW

HWPHNWHGLU (N

6RQXo RODUDN ยถOHUGH NDPX NHVLPL ILQDQVPDQ Doร NODUร Qร Q 0HUNH]

%DQNDVร ND\QDNODUร LOH ILQDQVPDQร HQIODV\RQLVW HWNLOHU QHGHQL\OH WHUN HGLOHUHN

Lo ERUoODQPD \ROX LOH ILQDQVPDQ \ROX WHUFLK HGLOPLรบWLU %X SROLWLND GHรทLรบLNOLรทL\OH

HQIODV\RQLVW HWNLOHUL D]DOWPDQร Q \DQร QGD ELUH\VHO WDVDUUXI VDKLSOHULQLQ PHQNXO

Nร \PHWOHUH \|QOHQGLULOPHVL VDรทOD\DUDN VHUPD\H SL\DVDVร Qร Q Eย \ย Wย OPHVLQH

NDWNร GD EXOXQPDVร DPDoODQPร รบWร U $QFDN NDPX ILQDQVPDQ Doร NODUร Qร Q

Vย UHNOLOLรทL YH ROXรบWXUXODQ NDPX PHQNXO Nร \PHWOHUL SL\DVDVร Qร Q \DSร Vร EX

DPDoODUD XODรบPD\ร HQJHOOHGLรทL JLEL NUHGL YHULOHELOLU IRQODUร Q |]HO VHNWรถre

DNWDUร OPDVร Qร YH NUHGL NDQDOร Qร Q oDOร รบPDVร Qร GD HQJHOOHPLรบWLU

%DQNDFร Oร N 6LVWHPLQLQGH <RรทXQODรบPD YH +ROGLQJ

%DQNDFร Oร รทร

0HYGXDW YH NUHGL IDL] RUDQODUร SDUD SL\DVDVร IDL] RUDQODUร QGDNL

GHรทLรบLNOLรทH QH NDGDU oDEXN YH Jย oOย FHYDS YHULUVH DNWDUร P PHNDQL]PDVร Qร Q

UHHO HNRQRPL\L HWNLOHPHVL GH R NDGDU oDEXN YH Eย \ย N RODFDNWร U %X

GX\DUOร Oร รทร Q HQ |QHPOL EHOLUOH\LFLVL GH EDQNDFร Oร N VHNW|Uย QGHNL UHNDEHWLQ

GHUHFHVLGLU %DQND VD\ร Vร Qร Q oRN ROGXรทX YH SL\DVD NRรบXOODUร Qร Q UHNDEHWH Doร N

ROGXรทX GXUXPGD SDUD SROLWLNDVร QGD PH\GDQD JHOHFHN GHรทLรบLNOLN NUHGL YH

PHYGXDW RUDQODUร Qร GDKD oDEXN HWNLOH\HFHNWLU 7HUVLQH NRQVDQWUDV\RQX

\ย NVHN ELU EDQNDFร Oร N VHNW|Uย Qย Q ROPDVร NUHGL YH PHYGXDW IDL]OHULQLQ SDUD

SL\DVDVร RUDQODUร QGDNL GHรทLรบLNOLรทH YHUHFHรทL \DQร Wร Q \DYDรบ YH DVLPHWULN

ROPDVร QD \RO DoDFDNWร U

%X oHUoHYHGH 7ย UN EDQNDFร Oร N VLVWHPLQLQ \DSร Vร QD EDNร OGร รทร QGD

GDKD |QFHGH EHOLUWLOGLรทL JLEL \RรทXQODรบPDQร Q ROGXรทX YH EX \DSร Qร Q GD EDQND

NUHGL YH PHYGXDW IDL] RUDQODUร Qร Q SDUD SL\DVDODUร QGD ROXรบDFDN IDL] RUDQร

GHรทLรบLPOHULQH

RODQ

GX\DUOร Oร รทร Q

D]DOPDVร QD

SDUDVDO

PHNDQL]PDVร Qร Q HWNLQ oDOร รบDPDPDVร QD \RO DoWร รทร J|Uย OPHNWHGLU

DNWDUร P

$NWLI Eย \ย NOย รทย QGH NRQVDQWUDV\RQXQ \ย NVHN ROPDVร NUHGLOHU

NDOHPLQGH GH ELU \RรทXQODรบPD\ร EHUDEHULQGH JHWLUPHNWHGLU $QFDN ย ONHPL]GH

NUHGLOHU NDOHPLQGH J|Uย OHQ \RรทXQODรบPDQร Q \DQร QGD ELOLQHQ ELU EDรบND VRUXQ

GD EX NUHGLOHULQ GROD\Oร NUHGL LOLรบNLVL oHUoHYHVLQGH NHQGL JUXSODUร QD

NXOODQGร Uร OPร รบ ROXS ROPDGร รทร Gร U

%LU VDQD\L YH\D WLFDUHW VHUPD\HVL JUXEXQXQ VDKLEL ROPDVร DQODPร QD

gelen ve dรผnyada da yaygร Q RODQ KROGLQJ EDQNDFร Oร รทร 7ย UNL\HยถGH |]HOOLNOH

|QFHVL G|QHPGH \DWร Uร PODUร Kร ]ODQGร UDFDรทร Gย รบย QFHVL\OH GHYOHW

WDUDIร QGDQ WHรบYLN HGLOPLรบWLU &HS EDQNDODUร GD SRFNHW EDQNV GHQLOHQ EX Wย U

EDQNDODUร Q SHN oRN ย ONHGH NHQGL JUXS ILUPDODUร QD ULVNOHULQL J|]DUGร HGHUHN

NUHGL YHUGLNOHUL YH EX ILUPDODUร Q |GHPH Jย oOย รทย LoLQH JLUPHVL LOH SUREOHPLQ

Eย Wย Q ILQDQVDO VLVWHPH \D\ร OPDVร QD QHGHQ ROGXNODUร ELOLQPHNWHGLU

7ย UNL\HยถGH |]HO EDQNDODUร Q DNWLI NDOLWHVL EDรทOร EXOXQGXNODUร VHUPD\H

JUXSODUร Qร Q HNRQRPLN NRQMRQNWย Uย Q ER]XOGXรทX G|QHPOHUGH DUWDQ ND\QDN

LKWL\DoODUร Qร NDUรบร ODPDN LoLQ NHQGL EDQNDODUร Qร Q ND\QDNODUร QD GDKD ID]OD

\|QHOPHOHUL YH oRรทX NH] JHUL |GH\HPHPHOHUL QHGHQL\OH |QHPOL |Ooย GH

ER]XOPXú YH EX W U GRQXN DODFDNODU |]HO EDQNDODUÕQ YH GROD\ÕVÕ\OD VHNW|U Q

HQ |QHPOL VRUXQX KDOLQH JHOPLúWLU $\UÕFD EDQNDODUÕQ GROD\OÕ NUHGL LOLúNLVL

oHUoHYHVLQGH NHQGL JUXSODUÕQD NXOODQGÕUPÕú ROGXNODUÕ YH WDKVLO HGHPHGLNOHUL

NUHGLOHUL EDQNDODUD KHP ND\GL JHOLU \DUDWPÕú KHP GH JHUHNOL NDUúÕOÕNODUÕ WHVLV

HGLOPHGL÷L LoLQ ]DUDU RUWD\D oÕNDUPD\DUDN DQD VHUPD\H\H ROXPOX HWNL \DSPÕúWÕU %|\OHFH 7 UN EDQNDFÕOÕN VHNW|U Q Q VHUPD\H \HWHUOLOLN UDV\RVX

ROPDVÕ JHUHNHQLQ ]HULQGH J|VWHULOHUHN \DQOÕú \RUXPODPDODUD YH \DSÕVDO « ¬

UHIRUPODUÕQ JHFLNPHVLQH QHGHQ ROPXúWXU

7 UN %DQNDFÕOÕN VHNW|U QGH KROGLQJ EDQNDFÕOÕ÷ÕQÕQ WHúYLNL YH ¶OL

\ÕOODUGD VHNW|UH JLULúOHULQ NROD\ODúWÕUÕOPDVÕ VRQXFXQGD VHNW|UGH IDDOL\HW

J|VWHUHQ EDúWD |]HO VHUPD\HOL PHYGXDW EDQNDODUÕ ROPDN ]HUH KROGLQJ

EDQNDODUÕQÕQ VD\ÕVÕ |QHPOL ELU DUWÕú J|VWHUPLúWLU $UDOÕN LWLEDUL\OH

VHNW|UGH WDQHVL |]HO VHUPD\HOL PHYGXDW EDQNDVÕ WDQHVL NDONÕQPD YH

\DWÕUÕP EDQNDVÕ ROPDN ]HUH WRSODP KROGLQJ EDQNDVÕ EXOXQPDNWDGÕU 7DEOR

%X EDQNDODU VHNW|UH FDQOÕOÕN JHWLUPHNOH ELUOLNWH NHQGL KROGLQJ

ILUPDODUÕQD VD÷ODGÕNODUÕ NUHGLOHULQ JHUL |GHQPHVLQGH \DúDQDQ J oO NOHU

QHGHQL\OH PDOL VLVWHPLQ NÕUÕOJDQOÕ÷ÕQÕ DUWÕUÕFÕ URO R\QDPÕúODUGÕU

7$%/2 7h5. %$1.$&,/,. 6ø67(0ø1'( 6(50$<( %$1.$ ø/øù.ø6ø

® ¯3° ® ° ±²® ³3´.µ3´·¶D¸n´=¹ Ä Å Æ Ç È.É Ê²ËDÌ Ê Í Ê Æ Ò È Ø.É ÊDË²Ì Ê Í Ê Çol Çukurova Grubu

ècÈ Ø Æ.ÅDË²Ì Ê Í Ê ècÈ Ø.Ê$é Ë²Ì Ê Í Ê î Ð Å$Æ.Å ß ïnî:Ð Í Æ ËDÌ Ê Í Ê ñcÆ Í Æ é Ë²Ì Ê Í Ê ò é Þ=Æ Å Ò Æ ß à ËDÌ Ê Í Ê

Koç Grubu

ôÝõHËöËDÌ Ê Í Ê ÷¿ø Æ Ò'Ë²Ì Ê Í Ê ù Æ Í Æ.Å ê à Ë²Ì Ê Í Ê Ù3Ï Ò8Ñ Ï.Å²ËDÌ Ê Í Ê Ù3Ï ÒQß Î Ð ÉQË²Ì Ê Í Ê û ü Æ Å²ËDÌ Ê Í Ê þ È Ì É ÊDË²Ì Ê Í Ê õ[Ê Ì È.ÉQËDÌ Ê Í Ê Ë ù èeñcÈ.É Ç.Ð Å Æ.É à Ò²ñcÈ É Ç:Ð Å è[Ð É Ï:Ì:ñcÈ É Ç:Ð Å Ù È ä Ì Æ Ò¿Ë²Ì Ê Í Ê

º »:¼ ½$»D¾¿³3À c Ä É Î Ï:Ì Å Æ$Î Ð Ñ Í Æ.Å ÒHÄDÓ Ô[Ó ÙcÚ Ì ÒDÛ3Ò È.Å$È ÜÝÐ$Þ=Æ Å Ò Æ ß àáÄDÓ Ô[Ó Æ ä.à(å$Ï·æ Ì Ï Ç:Ð$Þ=Æ Å Ò Æ ß àáÄDÓ Ô[Ó ã ÙcÚ Ì ÒDè à é'ÙHÐ ê Æ Ì Ï Î Þ=Æ Å Ò Æ ß àáÄDÓ Ô[Ó$ë è[à é Í Æ Å ÒQì Ù¨Ó Ë Æ Ì Æ.Å Î Ð$Þ=Æ Å Ò Æ ß à}ÄDÓ Ô[Ó î Ð Å$Æ.Å ß Í Æ Å ÒHÄDÓ Ô[ÓQå Ï¤î:Ð Í ÆÝÞ=Æ Å ÒcÄDÓ Ô[Ó Ä Å Æ Ç È.É Ê Í Æ Å ÒHÄDÓ Ô[Ó Ù¨Ó ò é Þ=Æ Å Ò Æ ß àáÄDÓ Ô[Ó æ=È ó$Í Æ.Å ÒcÄDÓ Ô[Ó ôÝÓ õ[Ó ËªÓ Þ=Æ.Å ÒcÄDÓ Ô[Ó ÷¿ø Æ Ò²Þ=Æ.Å ÒcÄDÓ Ô[Ó Ä'Ò Í Æ Å Ò[Ù¨Ó ÄDÓ Ô[Ó Ù3Ï Ò8Ñ Ï.Å Í Æ.Å ÒcÄDÓ Ô[Ó Ù3Ï ÒQß Î Ð É Þ=Æ.Å Ò Æ ß à}ÄDÓ Ô[Ó$ë Ù=Ï.ÒQßQÎ Ð É Í Æ Å Ò ì Ù¨Ó ò ÜúÆ Ì:Þ=Æ.Å ÒQÆ ß à(Ù¨Ó ÄDÓ Ô[Ó Ä Ç Æ Í Æ.Å ÒcÄDÓ Ô[Ó èHÏ:Å Ð ü Í Æ Å ÒHÄDÓ Ô[Ó õ[Ê Ì È.É Æ$Î+à Ì à ÜÿÞ=Æ.Å Ò Æ ß àáÄDÓ Ô[Ó ã Ë ù è Æ$Î+à Ì à ÜÿÞ=Æ.Å Ò Æ ß àáÄDÓ Ô[Ó ã Æ.É à Ò Æ Î+à Ì+à ÜÿÞ=Æ Å Ò Æ ß àáÄDÓ Ô[Ó ã è[Ð É Ï:Ì Æ Î à Ì+à ÜÿÞ=Æ Å Ò Æ ß àáÄDÓ Ô[Ó ã Ù È ä Ì Æ Ò Æ Î+à Ì à ÜÿÞ=Æ.Å Ò Æ ß àáÄDÓ Ô[Ó ã

8 "! # ! ! $ !"% & ' ( )* + , -/. 0 "1 2 2

Á ´ ¸}´ ® ´ Â Ã'À ® À Õ Ö Ö × Õ Ö × â Õ Ö ç ç Õ Ö í ç Õ Ö ç í Õ Ö ð â Õ Ö Ö â Õ Ö × ç Õ Ö ð í Õ Ö Ö × Õ Ö Ö í Õ Ö ç ð Õ Ö Ö × Õ Ö ð í Õ Ö × ð Õ Ö ð ý Õ Ö Ö â Õ Ö Ö Ö Õ Ö Ö Ö Õ Ö Ö Ö Õ Ö Ö ð Õ Ö Ö Ö

7ย UNL\HยถGH \ร Oร VRQX LWLEDUL\OH IDDOL\HWWH EXOXQDQ EDQNDQร Q

$UDOร N ELODQoR YHULOHUL HVDV DOร QDUDN KD]ร UODQDQDQ YH NUHGL YH PHYGXDW bรผyรผklรผklerLQL J|VWHUHQ 7DEOR LQFHOHQGLรทLQGH V|] NRQXVX EDQNDODUร Q DNWLI

Eย \ย NOย NOHUL LWLEDUL\OH VHNW|Uย Q \ย ]GH ยถXQX |]HO VHUPD\HOL EDQNDODUร Q LVH

\ย ]GH ยถLQL ROXรบWXUGXรทX J|Uย OPHNWHGLU .XOODQGร UPร รบ ROGXNODUร NUHGLOHU

WRSODP NUHGLOHULQ \ย ]GH ยถร Qร |]HO EDQNDODUร Q NUHGLOHULQLQ LVH KHPHQ KHPHQ

WDPDPร Qร ROXรบWXUPDNWDGร U 6|] NRQXVX EDQNDODUร Q G|UGย Qย Q DNWLI Eย \ย NOย รทย

LWLEDUL\OH GDKD |QFH EHOLUOHGLรทLPL] NULWHUOHUH J|UH Eย \ย N |OoHNOL RQVHNL]LQLQ

LVH RUWD YH Nย oย N |OoHNOL EDQNDODU ROGXรทX J|Uย OPHNWHGLU %X DODQGD DQDOL]

HGLOHELOHFHN J|VWHUJH GHรทHUL EXOXQDPDPDVร QD UDรทPHQ |]HOOLNOH RUWD YH

Nย oย N |OoHNOL EDQNDODU EDรบWD ROPDN ย ]HUH NXOODQGร UGร NODUร NUHGLOHULQ NHQGL

JUXSODUร QD ILQDQVPDQ VDรทODGร รทร YDUVD\ร OGร รทร QGD EX Wย U ILQDQVPDQODUร Q NUHGL

portfรถylerinde yer almasร JHUoHN NUHGL PLNWDUร Qร \RUXPODPDGD \DQร OWร Fร

VRQXoODU GRรทXUDELOHFHNWLU $QFDN EX NRQXGD ELU JHQHOOHPH \DSร OPDVร GD

GRรทUX ROPD\DFDNWร U $\Uร FD EX EDQNDODUร Q NXOODQGร UGร รทร NUHGLOHU JUXS NUHGLOHUL

GDKL ROVD \ย Uย UOย NWHNL PHY]XDWD X\JXQ รบHNLOGH WDKVLV HGLOGLรทL YH

Vร Qร IODQGร Uร OGร รทร WDNWLUGH VHNW|UH FDQOร Oร N JHWLUHFHรทL GH XQXWXOPDPDOร Gร U

2UDQODU

7RSODP

Küçük Ölçekli %DQNDODU

Orta Ölçekli Bankalar

Büyük Ölçekli %DQNDODU

*UXS

7$%/2 6(dø/0øù %$1.$/$5,1 723/$0 $.7ø) .5('ø 9( 0(9'8$7 %h<h./h./(5ø ø7ø%$5ø</(

%DQND

$NEDQN 7 $ ù 7 UNL\H øú %DQNDVÕ $ ù 7 UNL\H *DUDQWL %DQNDVÕ $ ù <DSÕ YH .UHGL %DQNDVÕ $ ù 3DPXNEDQN 7 $ ù .RoEDQN $ ù 7RSUDNEDQN $ ù )LQDQV %DQN $ ù 2\DN %DQN $ ù 7 UN 'Õú 7LFDUHW %DQNDVÕ $ ù %D\ÕQGÕUEDQN $ ù 'HQL]EDQN $ ù 7 UN (NRQRPL %DQNDVÕ $ ù 7 UNL\H øPDU %DQNDVÕ 7 $ ù 7HNVWLO %DQNDVÕ $ ù $OWHUQDWLI %DQN $ ù $QDGROXEDQN $ ù 7HNIHQEDQN $ ù 0LOOL $\GÕQ %DQNDVÕ 7 $ ù $GDEDQN $ ù 01* %DQN $ ù )LED %DQN $ ù

%DQND 7RSODPÕ , Özel Sermayeli Ban.Top.(II) 6HNW|U 7RSODPÕ ,,,

, ,, , ,,, ,, ,,,

6HNW|U øoLQGH 3D\ .UHGLOHU $NWLIOHU 0HYGXDW $NWLIOHU 3

7RSODP $NWLI øoLQGH 7RSODP .UHGLOHU 3D\ øoLQGH 3D\

7RSODP 0HYGXDW øoLQGH 3D\

.D\QDN 7%% http://www.tbb.org.tr/turkce/maliolmayantablolar/2001/Aktif%20Büyüklüklerine%20Göre%20 %DQND 6ÕUDODPDVÕ [OV %DQNDQÕQ WRSODP NUHGLOHULQLQ WRSODP DNWLIOHULQH RUDQÕQÕ LIDGH HWPHNWHGLU 3 %DQNDQÕQ WRSODP PHYGXDWODUÕQÕQ WRSODP DNWLIOHULQH RUDQÕQÕ LIDGH HWPHNWHGLU g]HO %DQNDODU YH 706) %DQNDODUÕ DNWLI WRSODPÕQÕ LoHUPHNWHGLU

7DEOR ¶GH VHoLOHQ EDQNDODUÕQ WRSODGÕNODUÕ PHYGXDWODUÕQ WRSODP

PHYGXDWODUD RUDQÕQÕQ \ ]GH JLEL \ NVHN ELU RUDQD VDKLS ROPDVÕ J|]GHQ

NDoÕUÕOPDPDVÕ JHUHNHQ ELU GL÷HU |QHPOL QRNWDGÕU ùD\HW V|] NRQXVX EDQNDODU

\XNDUÕGD YDUVD\GÕ÷ÕPÕ] úHNLOGH WRSODGÕNODUÕ IRQODUÕ NHQGL ILUPDODUÕQD

NXOODQGÕUDQ ELU \DSÕ LoHULVLQGH\VHOHU \DúDQDELOHFHN KHUKDQJL ELU úRNXQ QHGHQ

RODFD÷Õ PHYGXDW oHNLOLúOHULQGHQ KHP NHQGLOHULQLQ KHP GH EDQNDFÕOÕN

VLVWHPLQLQ E \ N ]DUDU J|UHFH÷L DoÕNWÕU

Tablo 4.5 ise, sermayesinin bir bölümünün Türkiye’de kurulu bir

VDQD\L YH\D WLFDUHW VHUPD\HVL JUXEXQXQ VDKLEL ROGX÷X YH

G|QHPLQGH PDOL E Q\HOHULQGH ]D\ÕIODPD J|U OHUHN 706)¶\H GHYUHGLOHQ

EDQNDODUÕ YH DQD RUWDNODUÕQÕQ NXOODQGÕNODUÕ ND\QDNODUÕ J|VWHUPHNWHGLU

7$%/2 706)¶<( '(95('ø/(1 %$1.$/$5,1 '(9ø5 =$5$5/$5, 9( +$.ø0 257$./$5,1 .8//$1',./$5, .5('ø/(5 0ø/<21 $%' '2/$5,

4 5 687 5 7 9:5 ; < = <?>:@A< BDCFEHG I(EKJ ;8L ' i ( ' j F # ( : f hg kml k nYk o ' f mp t #H u*, # (vKl k nYk t #H f g l k nYk x t " : f x vH , $ K { f

: + ' yi ! i*k l k nYk

Çukurova Grubu

{ : f } + ( m' #8k n ' k

8v ? { t } F t kml k nYk o a mp ( i*k l k nYk

|F }K : f

|F }K f i*k l k nYk } (f i*k l k nYk 8v f l k nYk

, ylY m , t: : f

& y' (' mi*k l k nYk

{ f , $ " : f

*! }" f l k n k

, (}"

$ 'H : f : F m + g { # t : f H' f l k n k 0F v " : f

& ' f

* ' f l k nYk

Sürmeli Grubu Süzer Grubu

8 (' f l k nYk " ylFt(#8 F k l k n k o i f mp i8, + (f l k nYk

i8 " : f i8, + { : f : f g

f l k nYk 8 ( ( 8 k i*k l k nYk o f mp

t ' , $ " : f >" Y Y C J{ U J{ J{ Y Z89" F J [K iFk i ( ' >" F Y F ZH9" * J [

MFN O 7 @ P E @ EH@QL R S T

UFN G ;87 M 7 = N @ Z ["\Y] CFEHGHI E V8L G ; EHG F C EHGHI(E 5 EH@QL G ; EHG U <H5 5 E GHL 5 E G U < 5 5 EHG ; L =8L U E WHG EHI 5 EH@ U E WHG EHI 5 EH@ R XYT

q r q

s 1 1 w r

1 2 2 q q

¬ r r

¬ ¬ q

«w «

1 r 2

q z s

r s

« kq ¬ s ¬ k 1 1 2

18k q 1 ~ « z z

r(z r r 1 z

1 w w 2

¬ k w r z

s ~ w 1 w «

z ~ 2 z « r

« ¬ ¬

q w s

Z8^8BH5 E _ R P T

¬ k 2 1 1 ¬q ¬ z 2 r

« 2 2 2

r z . w 2H. 2

r rH. 2 2H. 2

z « q q

w 1 1

z rH. 2

« r w z 1 1

q 18. «

z ~ .1 ~ q8. z

¬ r(z 2

¬ ¬ ¬

z w s

s z 1

¬ k 1 q w r « q s ¬

¬ k ¬(~ 2

1 ~ 2 2

¬ k z z 2

~ z s s 2

2 z s r

¬ k ¬ z w ¬ k ¬ ¬8«

~ ~ ~ (

¬ r rH. s ¬8« sH. s ¬ 2 « .¬ (¬ ~ . 2

1 ¬ 1

1 r(z

(

¬ 1 rH. « s ¬ .w q « .q

¬ ¬ 2 18k s « w

r 1

r s s

~ 1 r ¬

X ` SaR bcTdPH` SeR bcT

«q

~ 1 s ~

wH. 2

~ 18. q 1 sH. 1

~ ¬ . r s z . 1 w 18. 1

~ sH. r z 2H. s

w ~ .2 ¬ 1 2H. q

¬8« . 1

¬ ¬8« . r ¬8« . 1 z 18. ¬

2H. 2 r rH. ¬

2H. 2 q 18. 2

wH. 2

¬ 18. r

« q8. w

2 r z q

¬2 «

2 q ¬

z ¬

¬ z z

z ~ s r q

¬ w 1

z 18. w

q 2H. 1

H 2

q ~ 2 ( r q

(

~ .1

.D\QDN %''. %DQNDFÕOÕN 6HNW|U <HQLGHQ <DSÕODQGÕUPD 3URJUDPÕ *HOLúPH 5DSRUX 1LVDQ

7DEOR LQFHOHQGL÷LQGH 706)¶\H GHYURODQ EDQNDODUÕQ GHYLU

WDULKOHUL LWLEDUL\OH ELULNPLú YH G|QHP ]DUDUODUÕ WRSODPÕQÕQ PLO\DU $%'

GRODUÕ ROGX÷X J|U OPHNWHGLU %''.¶QÕQ 1LVDQ WDULKOL ³%DQNDFÕOÕN 6HNW|U

<HQLGHQ <DSÕODQGÕUPD 3URJUDPÕ *HOLúPH 5DSRUX´ DoÕNODPDODUÕQD J|UH EX

PHEOD÷ LoHULVLQGH VDGHFH PDOL E Q\HOHULQLQ ER]XOPDVÕ VXUHWL\OH 706)¶\H

GHYUROXQDQ EDQNDODUÕQ ]DUDUODUÕ WRSODPÕ PLO\DU $'% GRODUÕ ROXS WRSODP

]DUDU LoHULVLQGHNL \ ]GH ¶GLU 6|] NRQXVX EDQNDODU VÕUDVÕ\OD 'HPLUEDQN

8OXVDOEDQN 6LWHEDQN 7DULúEDQN <DúDUEDQN YH 7LFDUHW %DQNDVÕ¶GÕU %X

EDQNDODU Gร รบร QGD NDODQ GLรทHU EDQND LVH PDOL Eย Q\HOHULQLQ ER]XOPDVร YH

EDQND ND\QDNODUร Qร Q KDNLP RUWDNODUร Q OHKLQH YH EDQND ]DUDUร QD VHEHS RODFDN

รบHNLOGH NXOODQร OPDVร QHGHQL\OH 706)ยถ\H GHYUHGLOPLรบ ROXS WRSODP ]DUDUODUร

\ย ]GH ยถOย N SD\ LOH PLO\DU $%' GRODUร VHYL\HVLQGHGLU

706)ยถ\H GHYUROXQDQ EDQNDODUร Q WRSODP ]DUDUODUร Qร Q oRN |QHPOL ELU

Nร VPร KDNLP RUWDNODUร Q NHQGL EDQNDODUร QGDQ \DVDO OLPLWOHULQ oRN ย ]HULQGH

RODUDN NXOODQGร NODUร ND\QDNODUGDQ ROXรบPDNWDGร U 1LWHNLP KDNLP RUWDNODUร Q

NHQGL YH GLรทHU 706) EDQNDODUร DUDFร Oร รทร \OD NXOODQGร NODUร WRSODP ND\QDN WXWDUร

PLO\DU $%' GRODUร Gย ]H\LQGHGLU %X ND\QDNODU Gร รบร QGD ROXรบDQ ]DUDU LVH EX

EDQNDODUร Q RSHUDV\RQHO JLGHUOHUL GLรทHU EDWร N NUHGLOHUL NDPEL\R ]DUDUODUร YH

IRQODPD PDOL\HWOHUL JLEL EDQNDFร Oร N LรบOHPOHULQGHQ ROXรบDQ ]DUDU WXWDUร Qร LIDGH

HWPHNWHGLU %''.

7DEOR ยถGH J|VWHULOHQ YH KDOHQ IDDOL\HWWH EXOXQDQ JUXS EDQNDODUร Qร Q

NUHGLOHULQLQ QH NDGDUร Qร Q NHQGL ILUPDODUร QD NXOODQGร UGร รทร QD LOLรบNLQ KHUKDQJL ELU

YHUL\H XODรบPD LPNDQร Pร ] EXOXQPDGร รทร QGDQ 7DEOR ยถGHQ \ROD oร NDUDN EX

EDQNDODUร Q PDOL Eย Q\HOHUL LOH LOJLOL ELU oร NDUร P \DSPDN \DQOร รบ RODFDNWร U รธNL WDEOR

ELUOLNWH \RUXPODQGร รทร QGD 7DEOR ยถGH \HU DODQ EDQNDODUร Q 706)ยถ\H

GHYUHGLOGLรทL WDULKH NDGDU NUHGL NDQDOร Qร Q HWNLQ oDOร รบPDVร Qร HQJHOOHGLNOHUL

7DEOR ยถGH \HU DODQ EDQNDODUร Q LVH SRWDQVL\HO ULVN XQVXUX RODUDN

\RUXPODQPDVร JHUHNWLรทL Gย รบย Qย OPHNWHGLU

.DPX %DQNDODUร Qร Q 9DUOร รทร

7ย UNL\HยถGH SDUDVDO DNWDUร P PHNDQL]PDVร Qร Q NUHGL NDQDOร Qร Q HWNLQ

oDOร รบPDVร Qร HQJHOOH\HQ |QHPOL Nร Vร WOD\ร Fร IDNW|UOHUGHQ ELU GLรทHUL NDPX

EDQNDODUร Qร Q YDUOร รทร RODUDN NDUรบร Pร ]D oร NPDNWDGร U .DPX EDQNDODUร HVDV

RODUDN WDUร P NRQXW YH Nย oย N VDQD\L LรบOHWPHOHULQL GHVWHNOHPHN DPDFร \OD

NXUXOPXรบ YH NDU DPDFร Jย WPH\HQ NXUXOXรบODU RODUDN ELOLQPHNWHGLU 'ROD\ร Vร \OD

\ย NOHQGLNOHUL J|UHYOHUL LWLEDUL\OH VRV\DO DPDoODUร HNRQRPLN DPDoODUร QGDQ |Q

SODQGD RODQ EX EDQNDODUร Qร Q NUHGL NXOODQGร UPD GDYUDQร รบODUร GD SDUD SROLWLNDVร

GHรทLรบLNOLNOHULQGHQ VRQ GHUHFH D] HWNLOHQPHNWHGLU

.DPX EDQNDODUร Qร Q \|QHWLPLQGH NDUรบร ODรบร ODQ SROLWLN HWNLOHU GH NUHGL

SL\DVDODUร QGD LVWLNUDUVร ]Oร รทD \RO DoDELOPHNWH YH NDPX EDQNDODUร Qร Q YDUOร รทร

NUHGL YHULOHELOLU IRQODUร Q DU]ร QGD E|Oย QPH\H QHGHQ RODELOPHNWHGLU %X QHGHQOH

Tรผrkiyeโ de รถzellikle รผretim sektรถrรผnde oldukรงa yรผksek bir SD\D VDKLS RODQ

NDPX LรบOHWPHOHUL YH EX LรบOHWPHOHU LOH NDPX EDQNDODUร Qร Q \DNร Q LOLรบNLOHUL

SDUDVDO รบRNODUร Q UHHO HNRQRPL ย ]HULQGHNL DVLPHWULN HWNLVL Doร NODQร UNHQ J|]

DUGร HGLOHPH\HFHN NDGDU |QHPOL ELU XQVXUGXU $\Uร FD NDPX YH |]HO EDQNDODUร Q

SDUDVDO รบRNODUD YHUHFHNOHUL IDUNOร WHSNLOHULQ HNRQRPLGH EDQND NUHGLOHULQH

EDรทOร RODUDN ย UHWLP \DSDQ ELULPOHULQ \DWร Uร PODUร Qร Q ILQDQVPDQร QGD RUDQWร Vร ] ELU

HWNL PH\GDQD JHWLUHELOHFHรทL GH XQXWXOPDPDOร Gร U

5LVN 7DEDQOร 6HUPD\H <HWHUOLOLรทL 5DV\RVX

%DQNDODUร Q DODFDรทร ULVNOHUL Vร Qร UODQGร UDQ oRN VD\ร GD XOXVODUDUDVร YH

XOXVDO Gย ]HQOHPH YDUGร U $QFDN EDQNDODUร Q WRSODP ULVN DOร Pร Qร Nร Vร WOD\DQ

Gย ]HQOHPHOHULQ oRรทX |]ND\QDNODUร ED] DOPDNWDGร U %X WLS Nร Vร WOD\ร Fร Kย Nย POHU

EDQNDODUร Q QRUPDOGH KHGHIOHGLNOHULQGHQ GDKD D] PLNWDUGD ULVN DOPDODUร LOH

sonuรงlanabilmektedir.

7ย UNL\H GH \ร Oร QGDQ EX \DQD 8OXVODUDUDVร gGHPHOHU %DQNDVร

%,6 WDUDIร QGDQ JHWLULOHQ HVDVODU oHUoHYHVLQGH VHUPD\H \HWHUOLOLรทL RUDQร

NXOODQร OPDNWDGร U %DQNDODU .DQXQX YH LOJLOL Gย ]HQOHPHOHU NDSVDPร QGD

GHรทLรบWLULOHQ |]ND\QDN WDQร Pร LOH LOLรบNLOHQGLULOHQ YH NRPSOLNH WHNQLNOHUOH KHVDS

HGLOHQ SL\DVD ULVNLQL GH LoHUHQ VHUPD\H \HWHUOLOLรทL UDV\RVX LoHULN Doร Vร QGDQ

%,6ยถH SDUDOHO ROXS $YUXSD %LUOLรทL Doร Vร QGDQ EDNร OGร รทร QGD GD JHQLรบ NDSVDPOร

YH \HWHUOL ROGXรทX J|Uย OPHNWHGLU

%X oHUoHYHGH VHUPD\H \HWHUOLOLรทL VWDQGDUW RUDQร WDULK YH

6D\ร Oร 5HVPL *D]HWHยถGH \D\ร PODQDQ ยณ%DQNDODUร Q 6HUPD\H <HWHUOLOLรทLQLQ

gOoย OPHVLQH YH 'HรทHUOHQGLULOPHVLQH รธOLรบNLQ <|QHWPHOLNยดWH \HU DODQ HVDVODUD

gรถre konsolide ve konsolide olmayaQ ED]GD KHVDSODQPDNWDGร U 6HUPD\H

\HWHUOLOLรทL VWDQGDUW RUDQร Qร Q EDQNDODUFD NRQVROLGH ROPD\DQ YH NRQVROLGH

ED]GD DVJDUL \ย ]GH RODUDN WXWWXUXOPDVร YH LGDPH HWWLULOPHVL รบDUWWร U

6HUPD\H <HWHUOLOLรทL 5DV\RVX

ร zkaynaklar

5LVN $รทร UOร NOร 9DUOร NODU Gayrinakdi Krediler ve Yรผkรผmlรผlรผkler

[

6|] NRQXVX <|QHWPHOLNWH NUHGL ULVNLQH HVDV WHรบNLO HGHELOHFHN

YDUOร NODU JD\ULQDNGL NUHGLOHU YH \ย Nย POย Oย NOHU VHUPD\H \HWHUOLOLรทL RUDQร Qร Q

KHVDSODQPDVร QD oHรบLWOL RUDQODUGDNL ULVN Dรทร UOร NODUร QD J|UH Vร Qร IODQGร Uร ODUDN

NDWร Oร UNHQ EDQNDQร Q DOร P VDWร P DPDoOร RODUDN WXWXรทX PHQNXO Nร \PHWOHU LOH

ERUoODQPD\ร WHPVLO HGHQ PHQNXO GHรทHUOHUGHQ ROXรบDQ ILQDQVDO DUDoODU GLNNDWH

DOร QPDPDNWDGร U

7DEOR PHYFXW X\JXODPD\D J|UH EDQNDODUร Q PDOL WDEORODUร HVDV

DOร QDUDN Gย ]HQOHQHQ VHUPD\H \HWHUOLOLรทL UDV\RVXQXQ SD\GDVร Qร ROXรบWXUDQ ULVN

Dรทร UOร NOร DNWLIOHU YH JD\ULQDNGL NUHGLOHU YH \ย Nย POย Oย NOHUL ROXรบWXUDQ NUHGLOHU YH

PHQNXO GHรทHUOHULQ V|] NRQXVX <|QHWPHOLรทH J|UH ULVN Dรทร UOร รทร Qร J|VWHUHELOPHN

DPDFร \OD GLรทHU NDOHPOHU DUDVร QGDQ VHoLOHUHN KD]ร UODQPร รบWร U %X WDEORGD

J|Uย OHQ NUHGLOHUH J|UH NDPX NDรทร WODUร Qร Q oRN GDKD Gย รบย N ULVN Dรทร UOร รทร QD VDKLS

ROPDVร Gร U 'DKD Gย รบย N VHUPD\H JHUHNWLUPHVL QHGHQL\OH EX GXUXP NUHGLOHU

Doร Vร QGDQ FLGGL ELU KDNVร ] UHNDEHWH QHGHQ ROPDNWDGร U $\Uร FD EDQNDFร Oร N sektรถrรผnย Q .DVร P YH รนXEDW NUL]OHUL VRQUDVร HUL\HQ |]ND\QDNODUร YH

\HULQH NR\PD PDOL\HWLQLQ \ย NVHOPHVL YHUHFHNOHUL KHU \HQL NUHGL WXWDUร LoLQ

WDKVLV HWPHN ]RUXQGD NDODFDNODUร VHUPD\H PLNWDUร QD EDรทOร RODUDN EDQNDODUร Q

|]HOOLNOH NUL] VRQUDVร G|QHP LoLQ NUHGL NXOODQGร Uร PODUร Qร Nร Vร WOD\ร Fร |QHPOL ELU

IDNW|U RODUDN NDUรบร Pร ]D oร NPDNWDGร U

7$%/2 6(50$<( <(7(5/รธ/รธรถรธ $1$/รธ= )2508 5รธ6. $รถ,5/,./, $.7รธ)/(5 *$<5รธ1$.'รธ .5('รธ/(5 9( <h.h0/h/h./(5

5รธ6. $รถ,5/,./, $.7รธ)/(5 *$<5รธ1$.'รธ .5('รธ/(5 9( <h.h0/h/h./(5

.5('รธ/(5 D 1DNLW NDUรบร Oร รทร QGD YHULOHQ QDNGL NUHGLOHU E +D]LQH LOH 0HUNH] %DQNDVร QD YHULOHQ QDNGL NUHGLOHU LOH +D]LQH NHIDOHWLQL KDL] QDNGL NUHGLOHU F +D]LQHFH YH\D +D]LQHQLQ NHIDOHWL\OH oร NDUร ODQ PHQNXO Nร \PHWOHU NDUรบร Oร รทร YHULOHQ QDNGL NUHGLOHU G 2(&' ย ONHOHUL PHUNH]L \|QHWLPOHUL LOH PHUNH] EDQNDODUร Qร Q NHIDOHWL\OH YHULOHQ QDNGL NUHGLOHU 2(&' ย ONHOHUL PHUNH]L \|QHWLPOHUL LOH PHUNH] EDQNDODUร QFD \D GD EXQODUร Q NHIDOHWL\OH LKUDo HGLOHQ PHQNXO Nร \PHWOHUOH WHPLQDW DOWร QD DOร QDQ QDNGL NUHGLOHU H รธOJLOL NDQXQ NDUDUQDPH YH WHEOLรทOH WHรบNLO HGLOPLรบ IRQODUGDQ \HWNLOL PHUFLOHULQ WDOLPDWร LOH WDKVLV ROXQDQ YH ULVNL DUDFร EDQND\D DLW EXOXQPD\DQ IRQ ND\QDNOร QDNGL NUHGLOHU I %DQNDODUร Q NHQGL LKUDo HWWLNOHUL PHQNXO Nร \PHWOHUOH WHPLQDW DOWร QD DOร QDQ QDNGL NUHGLOHU \DWร Uร P IRQX NDWร OPD EHOJHOHUL KDULo J 7ย UNL\H รธKUDFDW .UHGL %DQNDVร $ รน ยถ QH NXOODQGร Uร ODQ NUHGLOHU K .XUXP WDUDIร QGDQ EHOLUOHQHQ EDQND YH PDOL NXUXPODUGDQ QLWHOLNOHUL V|]OHรบPH LOH EHOLUOHQHQ WDUDI YH NRQXODUร Q ILQDQVPDQร QGD NXOODQGร Uร OPDN ย ]HUH ULVN VHUPD\HVL RODUDN VDรทODQDQ YH .XUXPGDQ L]LQ DOร QPDN ND\Gร \OD NXOODQGร Uร ODQ QDNGL NUHGLOHU %$รถ/, 0(1.8/ '(รถ(5/(5 1(7 D +D]LQH ERQRODUร 'HYOHW Lo ERUoODQPD WDKYLOOHUL .DPX 2UWDNOร รทร รธGDUHVL YH g]HOOHรบWLUPH รธGDUHVL WDUDIร QGDQ oร NDUร ODQ JHOLU RUWDNOร รทร VHQHWOHUL YH GLรทHU ERUoODQPD VHQHWOHUL +D]LQH NHIDOHWL\OH LKUDo HGLOHQ PHQNXO Nร \PHWOHU 2(&' ย ONHOHUL PHUNH]L \|QHWLPOHUL LOH PHUNH] EDQNDODUร QFD \D GD EXQODUร Q NHIDOHWL\OH LKUDo HGLOHQ PHQNXO Nร \PHWOHU DOWร Q YH YDGHVL JHOPLรบ PHQNXO GHรทHUOHUGHQ ULVN Dรทร UOร รทร QD WDEL PHQNXO Nร \PHWOHUH LOLรบNLQ EDรทOร PHQNXO GHรทHUOHU DUDVร QGD J|VWHULOHQOHU 5รธ6. $รถ,5/,./, $.7รธ)/(5 *$<5รธ1$.'รธ .5('รธ/(5 9( <h.h0/h/h./(5 .5('รธ/(5 D 7ย UNL\HยถGH IDDOL\HWWH EXOXQDQ EDQNDODUร Q PXNDELO NHIDOHWOHULQH GD\DQร ODUDN YHULOHQ QDNGL NUHGLOHU E 2(&' ย ONHOHUL EDQNDODUร Qร Q PXNDELO NHIDOHWOHULQH GD\DQร ODUDN YHULOHQ QDNGL NUHGLOHU

F 2(&' ย ONHOHUL EDQNDODUร QFD YH\D EX EDQNDODUร Q NHIDOHWL\OH LKUDo HGLOHQ PHQNXO Nร \PHWOHU WHPLQDW DOร QDUDN YHULOHQ QDNGL NUHGLOHU G 5LVN ED]Oร VHUPD\H \ย Nย POย Oย รทย GDKLO ROPDN ย ]HUH NRUX\XFX GHQHWLP YH Gย ]HQOHPHOHUH WDEL RODQ 2(&' ย ONHOHUL VHUPD\H SL\DVDVร DUDFร NXUXPODUร QD YHULOHQ YH\D EX DUDFร NXUXPODUร Q NHIDOHWL YH\D JDUDQWLVL\OH YHULOHQ QDNGL NUHGLOHU %$รถ/, 0(1.8/ '(รถ(5/(5 1(7 D 2(&' ย ONHOHUL EDQNDODUร QD LKUDo HGLOHQ \D GD JDUDQWL HGLOHQ PHQNXO Nร \PHWOHU \DWร Uร P IRQX NDWร OPD EHOJHOHUL YH YDGHVL JHOPLรบ PHQNXO GHรทHUOHUGHQ ULVN Dรทร UOร รทร QD WDEL PHQNXO Nร \PHWOHUH LOLรบNLQ EDรทOร PHQNXO GHรทHUOHU DUDVร QGD J|VWHULOHQOHU 5รธ6. $รถ,5/,./, $.7รธ)/(5 *$<5รธ1$.'รธ .5('รธ/(5 9( <h.h0/h/h./(5

.5('รธ/(5 D รธNDPHW DPDFร \OD NXOODQร ODQ JD\ULPHQNXOOHULQ ELULQFL GHUHFH LSRWHรทL NDUรบร Oร รทร YHULOHQ QDNGL NUHGLOHU E %HOHGL\H Vร Qร UODUร GDKLOLQGHNL WDSXOX DUVD YH DUD]LOHU LOH JD\ULPHQNXOOHULQ ELULQFL GHUHFH LSRWHรทL NDUรบร Oร รทร YHULOHQ QDNGL NUHGLOHU F %X JD\ULPHQNXOOHU ย ]HULQH YH\D GHUHFHGHQ WHVLV HGLOPLรบ LSRWHNOHU NDUรบร Oร รทร QGD EDQND WDUDIร QGDQ WHVLV HGLOHQ LSRWHN WXWDUร EDQNDQร Q LSRWHN GHUHFHVLQGHQ |QGH JHOHQ LSRWHN YH ERรบ LSRWHN GHรทHUOHUL WRSODPร LOH JD\ULPHQNXOOHULQ UD\Lo GHรทHUL DUDVร QGDNL IDUNร DรบPDPDN ND\Gร \OD NXOODQGร Uร ODQ QDNGL NUHGLOHULQ ย 5รธ6. $รถ,5/,./, $.7รธ)/(5 *$<5รธ1$.'รธ .5('รธ/(5 9( <h.h0/h/h./(5 .5('รธ/(5 D 'LรทHU QDNGL NUHGLOHU

.D\QDN YH 6D\ร Oร 5HVPL *D]HWHยถGH \D\ร PODQDQ ยณ%DQNDODUร Q 6HUPD\H <HWHUOLOLรทLQLQ gOoย OPHVLQH YH 'HรทHUOHQGLULOPHVLQH รธOLรบNLQ <|QHWPHOLNยด

.UL] '|QHPOHUL YH .UHGL .DQDOÕ

%DQNDFÕOÕN NUL]OHULQLQ VHEHSOHUL RODUDN OLWHUDW UGH Lo YH GÕú PDNUR

HNRQRPLN GDOJDODQPD NUHGLOHUGHNL KÕ]OÕ JHQLúOHPH YDUOÕN IL\DWODUÕ YH VHUPD\H

KDUHNHWOHULQGHNL DUWÕúODU EDQNDODUÕQ YDUOÕN YH \ N PO O NOHUL DUDVÕQGD YDGH YH

SDUD X\XPVX]OX÷X QHGHQL\OH RUWD\D oÕNDQ \ NVHN IDL] YH NXU ULVNOHUL ILQDQVDO

OLEHUDOOHúPH\H JLGLOLUNHQ \DVDO YH NXUXPVDO DOW \DSÕQÕQ \HWHUOL GHUHFHGH KD]ÕU

ROPDPDVÕ EDQNDFÕOÕN VLVWHPLQH K N PHW P GDKDOHOHUL LOH úLUNHW RUWDN YH

\|QHWLFLOHULQH NXOODQGÕUÕODQ NUHGLOHULQ NRQWURO DOWÕQGD WXWXODPDPDVÕ PXKDVHEH

VLVWHPLQLQ YH NDPXQXQ ELOJLOHQGLULOPHVLQLQ \HWHUVL] ROPDVÕ YH G|YL] NXUX

rejimleri gösterilmektedir (Goldstein ve Turner, 1996 ve Demirgüç .XQW YH

'HWUDJLDFKH

(NRQRPLQLQ E \ PH GHYUHOHULQGH NUHGL KDFPLQGHNL E \ N JHQLúOHPH

HNRQRPLQLQ GDUDOPD G|QHPOHULQGH ILUPDODUÕQ YH EDQNDODUÕQ PDOL \DSÕODUÕQÕQ

ER]XOPDVÕQD YH EDQNDFÕOÕN NUL]L ULVNLQLQ \ NVHOPHVLQH \RO DoPDNWDGÕU =LUD EX

G|QHPGH HNRQRPL E \ PH VDIKDVÕQGD ROGX÷X LoLQ ELU oRN ILUPDQÕQ

ELODQoRVXQGD PHYFXW RODQ \ NVHN NDUODU EDQNDFÕOÕN VLVWHPLQLQ L\L YH N|W

NUHGL ULVNLQL D\ÕUGHWPHVLQL ]RUODúWÕUPDNWDGÕU gUQH÷LQ VHUPD\H KDUHNHWOHULQLQ

\R÷XQ ROGX÷X ONHOHUGH X\JXODQDQ SROLWLNDODU KDNNÕQGD DúÕUÕ L\LPVHUOLN

\DúDQPDVÕ EHUDEHULQGH ELU EDORQ \DUDWPDNWD YH EX G|QHPGH VHUPD\H

JLULúOHUL YH GROD\ÕVÕ\OD WLFDUL EDQND ELODQoRODUÕ E \ PHNWH EX GD NUHGL

KDFPLQGH KÕ]OÕ ELU DUWÕúOD VRQODQPDNWDGÕU 1LWHNLP $V\D ONHOHULQGHNL EDQNDFÕOÕN NUL]OHULQLQ DQD VHEHSOHULQGHQ ELUL RODUDN |QFHNL

G|QHPOHUGH NUHGL KDFPLQGH RUWD\D oÕNDQ JHQLúOHPH YH VRQUDNL G|QHPGH

WDKVLOL JHFLNPLú DODFDNODUGDNL \ NVHOPH J|VWHULOPHNWHGLU 0LVKNLQ

TüUNL\H¶GH YH \ÕOODUÕQGD \DúDQPÕú RODQ NUL]OHULQ QHGHQOHUL 1 «

YH HWNLVL ]HULQGH EX J QH NDGDU \DSÕOPÕú ELU oRN oDOÕúPD EXOXQPDNWDGÕU $QFDN EX E|O P Q DPDFÕ VRQUDVÕ ILQDQVDO NUL]OHULQLQ QHGHQ YH

VRQXoODUÕQÕQ LUGHOHQPHVLQLQ |WHVLQGH NUL] VRQUDVÕQGD EDQND NUHGLOHULQLQ

JHOLúLPLQL YH NUHGL NDQDOÕQÕQ LúOH\LúLQL RUWD\D NR\PDNWÕU

' ao 1 2 2 1 pQ¡ , (' ao 1 2 2 Q ¡ lY yt !( c ¢ , ( o 1 2 2 1 p/¡ t(v Ho 1 2 2 ¬ pH

# Ko 1 2 2 ¬ pQk

¬ pQ¡ , (' g # eo 1 2 2 1 p/¡F£" x |¤o 1 2 2 1 pQ¡F¥ ( (' t¦ a *

.DVร P YH รนXEDW .UL]OHUL 6RQUDVร .UHGL .DQDOร

.DVร P YH รนXEDW ยถGH \DรบDQDQ HNRQRPLN NUL]OHU 7ย UN

EDQNDFร Oร N VHNW|Uย Qย IDUNOร NDQDOODUGDQ YH |QHPOL |Ooย GH HWNLOHPLรบ NUL]OHU

VRQXFX |QHPOL RUDQGD \ย NVHOHQ IDL] RUDQODUร YDGH X\XPVX]OXรทX RODQ

EDQNDODUร Q IRQODPD ]DUDUODUร Qร DUWร Uร UNHQ SRUWI|\OHULQGH EXOXQGXUGXNODUร

PHQNXO Nร \PHWOHULQ GH GHรทHU \LWLUPHVLQH \RO DoPร รบWร U \ร Oร รนXEDW D\ร QGD

GDOJDOร NXU VLVWHPLQH JHoLOPHVLQLQ DUGร QGDQ 7ย UN OLUDVร Qร Q \DEDQFร SDUDODU

NDUรบร Vร QGD Kร ]OD GHรทHU ND\EHWPHVLQH EDรทOร RODUDN \ย NVHN Doร N SR]LV\RQOD

oDOร รบDQ EDQNDODU |QHPOL ER\XWWD NDPEL\R ]DUDUร LOH NDUรบร NDUรบร \D NDOร UNHQ

ekonomik aktivitenin keskin bir biรงimde daralPDVร YH WDNLSWHNL DODFDNODUร Q

\ย NVHOPHVLQH QHGHQ ROPXรบWXU

7ย UNL\HยถGH NUL] VRQUDVร G|QHPGH EDQNDFร Oร N VHNW|Uย Qย Q DNWLI

\DSร Vร QGD OLNLW DNWLIOHU YH PHQNXO GHรทHUOHU OHKLQH YH NUHGLOHU DOH\KLQH EHOLUJLQ

ELU GHรทLรบLP J|]OHQPHNWHGLU 0HQNXO GHรทHUOHU Fย ]GDQร Qร Q WRSODP DNWLIOHU

LoHULVLQGHNL SD\ร NDPX YH 706) EDQNDODUร Qร Q \HQLGHQ \DSร ODQGร Uร OPDVร

NDSVDPร QGD YHULOHQ 'รธ%6ยถOHULQ HWNLVL\OH |QHPOL |Ooย GH DUWPร รบWร U %XQD NDUรบร Oร N

NUL] RUWDPร Qร Q QHGHQ ROGXรทX \ย NVHN ULVNOHU YH EHOLUVL]OLN QHGHQL\OH EDQNDODUร Q

OLNLGLWHOHULQL Jย oOHQGLUPH DPDFร \OD NUHGL DU]ร Qร Vร Qร UODQGร UPDODUร YH

HNRQRPLGHNL Kร ]Oร GDUDOPD QHGHQL\OH NUHGL WDOHELQLQ GDUDOPDVร NUHGL DU]ร Qร Q

GD UHHO RODUDN Kร ]Oร ELU GDUDOPD Vย UHFLQH JLUPHVLQH QHGHQ ROPXรบWXU

'ROD\ร Vร \OD \ร Oร QGD WRSODP NUHGL KDFPLQGHNL GDUDOPDGD KHP DU] KHP

GH WDOHS \|QOย IDNW|UOHU HWNLOL ROPXรบWXU 3L\DVD ULVNOHUL QHGHQL\OH NDUรบร NDUรบร \D

NDOร QDQ ND\ร SODU VRQXFXQGD EDQNDFร Oร N VLVWHPL |]ND\QDNODUร Qร Q |QHPOL |Ooย GH

HUR]\RQD XรทUDPDVร YH HNRQRPLN DNWLYLWHGH |QJ|Uย OHQ NHVNLQ Gย รบย รบOH ELUOLNWH

NUHGL ULVNL DOJร ODPDVร QGDNL DUWร รบ NUHGL IDDOL\HWOHULQL DU] \|Qย QGHQ

Vร Qร UODQGร Uร UNHQ UHHO IDL] RUDQODUร QGDNL \ย NVHOPH Wย NHWLFL YH \DWร Uร PFร

Jย YHQLQLQ ]D\ร IODPDVร YH JHOHFHรทH \|QHOLN ย UHWLP YH \DWร Uร P NDUDODUร QD LOLรบNLQ

EHOLUVL]OLNOHU NUHGL IDDOL\HWOHULQL WDOHS \|Qย QGHQ Vร Qร UODQGร UDQ XQVXUODU

ROPXรบWXU 1LWHNLP \ร Oร QGD NUHGLOHULQ WRSODP DNWLIOHU LoHULVLQGH \ย ]GH

RODQ SD\ร \ร Oร VRQX LWLEDUL\OH \ย ]GH ยถD JHULOHPLรบWLU $QFDN

EXUDGD NXOODQร ODQ YHULOHULQ \ร Oร LoLQ HQIODV\RQ PXKDVHEHVLQH gรถre

Gย ]HOWLOPLรบ YHULOHU ROGXรทX GD XQXWXOPDPDOร Gร U =LUD NUHGL RUDQODUร Qร Q

G úPHVLQGH %''.¶FD \DSÕODQ oO GHQHWLP VRQUDVÕ NUHGLOHULQ JHUoHNoL

VÕQÕIODQGÕUÕODUDN ELODQoRODUD \DQVÕWÕOPDVÕ GD HWNLOL ROPXúWXU 7DEOR 7$%/2 0(1.8/ '(ö(5/(5 &h='$1, 9( .5('ø/(5 §

$NWLI

Özel BaQNDODU «

<DEDQFÕ %DQNDODU

.DONÕQPD YH <DWÕUÕP %DQNDODUÕ 706) %DQNDODUÕ

Özel Bankalar «

.DONÕQPD YH <DWÕUÕP %DQNDODUÕ 706) %DQNDODUÕ

<DEDQFÕ %DQNDODU

.UHGLOHU

.DPX %DQNDODUÕ

$NWLI

*UXS øoLQGH øoLQGH *UXS øoLQGH øoLQGH *UXS øoLQGH øoLQGH

0HQNXO 'H÷HUOHU & ]GDQÕ ª .DPX %DQNDODUÕ

$NWLI

7RSODP $NWLIOHU

Özel Bankalar «

.DPX %DQNDODUÕ

<DEDQFÕ %DQNDODU

.DONÕQPD YH <DWÕUÕP %DQNDODUÕ 706) %DQNDODUÕ

.D\QDN %''. KWWS ZZZ EGGN RUJ WU WXUNFH \D\LQODUYHUDSRUODU WDEORODU (QIODV\RQ PXKDVHEHVLQH J|UH G ]HOWLOPHPLú YHULOHULGLU 3 Enflasyon muhasebesine (genel fiyat düzeyi muhasebesi yöntemi) göre düzeOWLOPLú YHULOHUGLU (QIODV\RQ PXKDVHEHVLQH JHQHO IL\DW G ]H\L PXKDVHEHVL \|QWHPL J|UH G ]HOWLOPLú YHULOHUGLU ¬ %D÷OÕ 0HQNXO 'H÷HUOHUL LoHUPHNWHGLU « \ÕOÕQD LOLúNLQ YHULOHU <HQLGHQ 6HUPD\HOHQGLUPH 3URJUDPÕ oHUoHYHVLQGH oO GHQHWLPGHQ JHoPLú KDOLGLU

.UHGLOHUGH \ÕOÕQGD J|U OHQ D]DOPDQÕQ DU] \|QO QHGHQLQL

\ÕOÕ HQIODV\RQX G ú UPH SURJUDPÕ oHUoHYHVLQGH VRUJXODPDN JHUHNPHNWHGLU

=LUD EX SURJUDP JHUH÷LQFH G|YL] VHSHWLQLQ KHGHIOHQHQ HQIODV\RQD J|UH

EHOLUOHQHUHN |QFHGHQ DoÕNODQPÕú ROPDVÕ \DEDQFÕ SDUD FLQVLQGHQ ND\QDNODUÕ

7 UN OLUDVÕ FLQVLQGHQ ND\QDNODUD J|UH GDKD FD]LS KDOH JHWLUPLú EX oHUoHYHGH

EDQNDODUÕQ ELU E|O P ND\QDNODUÕQÕQ NÕVD YDGHOL YH G|YL] FLQVLQGHQ

NXOODQÕPODUÕQÕQ LVH X]XQ YDGHOL YH 7 UN OLUDVÕ FLQVLQGHQ JHOLúPHVL \|Q QGH ELU

H÷LOLP LoLQH JLUPLúOHUGLU .DVÕP YH ùXEDW NUL]OHUL\OH GH V|] NRQXVX

DoÕN SR]LV\RQ YH YDGH X\XPVX]OX÷X QHGHQL\OH |QHPOL |Oo GH VHUPD\H ND\EÕ

LOH NDUúÕ NDUúÕ\D NDOPÕúODUGÕU %X GXUXPGD EDQNDODU ELU WDUDIWDQ VHUPD\H

\HWHUOLOLN UDV\RVX JHUHNOHULQL \HULQH JHWLUPH\H oDOÕúÕUODUNHQ GL÷HU WDUDIWDQ GD

NUHGL YHUGLNOHUL ILUPDODUÕQ JHOHFH÷LQH \|QHOLN EHOLUVL]OLNOHULQ DUWPDVÕ \ ] QGHQ

GDKD |QFH YHUPLú ROGXNODUÕ ED]Õ NUHGLOHUL GH JHUL oD÷ÕUPÕúODUGÕU %XQXQ

VRQXFXQGD HNRQRPLN GDUDOPD |QHPOL ER\XWODUD YDUPÕú YH geri dönmeyen

NUHGL VRUXQX D÷ÕUODúPÕúWÕU &LYFLU

.UL] VRQUDVÕ G|QHPGH EDQNDFÕOÕN VLVWHPLQLQ NUHGL DU]ÕQÕ HWNLOH\HQ ELU

EDúND |QHPOL IDNW|U JHUL G|QPH\HQ NUHGLOHUGHNL DUWÕú ROPXúWXU =LUD

HNRQRPLN DNWLYLWHGHNL GDUDOPD úLUNHW YH KDQHKDONÕ ELODQoRODUÕQGDNL

N|W OHúPH YH YDUOÕN IL\DWODUÕQGDNL G ú ú EDQNDODUÕQ VRUXQOX NUHGLOHULQGH GH

|QHPOL ELU DUWÕúD \RO DoPÕúWÕU 0D\ÕV ¶GH ³%DQNDFÕOÕN 6HNW|U <HQLGHQ

<DSÕODQGÕUPD 3URJUDPÕ´ oHUoHYHVLQGH JHUoHNOHúWLULOHQ o DúDPDOÕ GHQHWLP

JHUoHNOHúLQFH\H NDGDU EDQNDODUÕQ SUREOHPOL DODFDNODUÕQÕ WDNLSWHNL DODFDNODU

DUDVÕQGD VÕQÕIODQGÕUPDPDODUÕ \HWHUOL NDUúÕOÕN D\ÕUPDPDODUÕ YH VWHOLN JHOLU

UHHVNRQWODUÕ \ROX\OD ND\GL JHOLU \DUDWPD \ROXQD JLWPHOHUL QHGHQOHUL\OH

VHNW|U Q WDKVLOL JHFLNPLú DODFDNODUÕ JHUoH÷L \DQVÕWPDGÕ÷Õ JLEL VHNW|U

ROGX÷XQGDQ

GDKD

NDUOÕ

J|VWHULOPLúWLU

$QFDN

VHNW|U Q

\HQLGHQ

VHUPD\HOHQGLULOPHVL RSHUDV\RQX VRQXFX EDQNDODUÕQ ELODQoRODUÕQÕQ ELUELULQGHQ

ED÷ÕPVÕ] oO GHQHWLPH WDEL WXWXOPDVÕ VLVWHPGHNL JL]OL PDOL\HWOHUL RUWD\D

oÕNDUPÕúWÕU g]HO EDQNDODU JUXEXQGD oO GHQHWLP VRQUDVÕ DUWDQ WDKVLOL

JHFLNPLú DODFDNODUD LODYH RODUDN 706) EDQNDODUÕ YH NDPX EDQNDODUÕQÕQ

ú SKHOL NUHGLOHUL LoLQ NDUúÕOÕN D\ÕUPDGD GDKD UDGLNDO GDYUDQPDODUÕ YH NDUúÕOÕN

\|QHWPHOL÷LQGHNL GH÷LúLNOL÷LQ GH HWNLVL\OH WDKVLOL JHFLNPLú DODFDNODU GDKD GD « «

\ NVHOHUHN WDULKVHO RODUDN HQ \ NVHN GH÷HUOHULQH XODúPÕúWÕU 1LWHNLP z «

VHNW|U Q \ÕO VRQX LWLEDUL\OH RODQ 7*$ G|Q ú P RUDQÕ KHP ³<HQLGHQ <DSÕODQGÕUPD 3URJUDPÕ´ NDSVDPÕQGD EDQNDODUÕQ NUHGLOHULQL GDKD

HWNLQ VÕQÕIODQGÕUPDVÕ KHP GH \ÕOÕ LoLQGH 706)¶\H DOÕQDQ EDQNDQÕQ £{ ( {1 2 2 1 ' # K t ! ! ! ! $ v {z A

« ¬ ~ z « t K m # H. f {' mv (} " ( ( ® ! }" ¯ ' }K ° ¯f ± y' ² ± ( t t t 'e ( ( #8 }K ¤ }" t H.j ' K v , t ( ?# v ' ¦ ct ® ' }³ m ' a ( }K ' m ¦ # } ' k ´ (# 8. ct ® ' }µ m ' i " ¶ et !( # ¢1 2¢, t t } "% · ® ' }° n* mortak ' olabilmesi F {söz j konusudur. t( '8 8 Nitekim u ( 1 Ekim # ® 2002 ' }" tarihinde m- ? ( Resmi ( , Gazete’de {

nda g t ® ( ' } m ' :g t ' t + m' }K }K }? ' k ¸¬Yi l¹|*® ! ! } £: (ºc !(' i lF» i , + }¤ F #

ELODQoRODUร QGD \DSร ODQ Gย ]HOWPHOHU VRQXFXQGD $UDOร N WDULKLQGH \ย ]GH

ยถH \ย NVHOPLรบWLU 7DEOR

7$%/2 *583 %$=,1'$ 7*$ 'g1hรนh0 25$1/$5,

.DPX %DQNDODUร

ยผ

ยฝ

ยพ

ยฌ

ร zel BDQNDODU

<DEDQFร %DQNDODU

.DONร QPD YH <DWร Uร P %DQNDODUร 706) %DQNDODUร

Sektรถr

TMSF Hariรง Sektรถr

.D\QDN %''. KWWS ZZZ EGGN RUJ WU WXUNFH \D\LQODUYHUDSRUODU WDEORODU ย (QIODV\RQ PXKDVHEHVLQH J|UH Gย ]HOWLOPHPLรบ YHULOHULGLU 3 Enflasyon muhasebesine (genel fiyat dรผzeyi muhasebesi yรถntemi) gรถre Gย ]HOWLOPLรบ YHULOHUGLU (QIODV\RQ PXKDVHEHVLne (genel fiyat dรผzeyi muhasebesi yรถntemi) gรถre Gย ]HOWLOPLรบ YHULOHUGLU ยฌ \ร Oร QD LOLรบNLQ YHULOHU <HQLGHQ 6HUPD\HOHQGLUPH 3URJUDPร oHUoHYHVLQGH ย oOย GHQHWLPGHQ JHoPLรบ KDOLGLU

.UL] VRQUDVร G|QHPGH NUHGL WD\ร QODPDVร Qร Q DUWWร รทร ELOLQPHNWHGLU %X

dรถnemlHUGH DVLPHWULN ELOJL SUREOHPLQGHQ GROD\ร EDQNDODU IL\DW PHNDQL]PDVร

Gร รบร QGDNL NULWHUOHUL GH J|]|Qย QGH EXOXQGXUDUDN NUHGL YHUHFHNOHUGLU (NRQRPLN

NUL] G|QHPOHULQGH ELOJL DVLPHWULVL DUWWร รทร LoLQ EDQNDODU GDKD D] NUHGL YHUPH

\ROXQD JLGHFHNOHUGLU &LYFLU

7ย UNL\HยถGH NUL] VRQUDVร G|QHPGH NUHGL WD\ร QODPDVร ROXS ROPDGร รทร Qร

J|VWHUPHN DPDFร \OD KD]ร UODQDQ รนHNLO ยถGH 7ย UNL\H HNRQRPLVLQGH VDQD\L

ย UHWLPLQGHNL JHOLรบPHOHUOH NUHGL DU]ร QGDNL JHOLรบPHOHU DUDVร QGDNL LOLรบNL J|Uย OPHNWHGLU 7DEORGD 6DN YH GLรทHUOHULQLQ oDOร รบPDVร QD EHQ]HU

รบHNLOGH ย oHU D\Oร N G|QHPOHU LWLEDUL\OH ',( VDQD\L ย UHWLP HQGHNVLQGHNL \ร OOร N r ยซ

\ย ]GH GHรทLรบLPOHU LOH EDQNDFร Oร N VHNW|Uย Qย Q WRSODP UHHO NUHGLOHULQGHNL \ร OOร N \ย ]GH GHรทLรบLPOHU NDUรบร ODรบWร Uร OPDNWDGร U 7DEORยถGD GLNNDWL oHNHQ |]HOOLN NUHGL

KDFPLQLQ GDUDOGร รทร NUL] G|QHPOHULQ JHQHOOLNOH VDQD\L VHNW|Uย ย UHWLPLQLQ GH

GDUDOGร รทร G|QHPOHUH UDVWODPDVร Gร U %XQXQ WLSLN |UQHNOHUL YH

\ร OODUร Gร U

+ m . , }ย ( ( # ( }K m' ! m ' yยฒ t ' # m jf ยฎ ! }ย !( ' ! k ย ยธยฟ i , + }ยค ( ( # 8ย

40 30

ร Yร Hร ร ร ร ร Yร ร ร /ร ร ร ร (ร ร ย ร Kร ร ร ร ร Kร :ร (ร ร ร ร ร Fร ร Hร ร 8ร ร

20 10 0 -10 -20

ร ร ร ร ร ร ยฏร *ร ร 8ร ร ย ร ร ร 8ร ร ร 8ร ร ร ย ร Kร ร ร ร ร Kร :ร (ร ร ร ร ร Fร ร Hร ร 8ร ร

-30 -40 -50 -70

I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV

-60

1992

1993

1994

1995

1996

1997

1998

1999

2000

รนHNLO .UHGL YH 6DQD\L hUHWLPLQGH *HOLรบPHOHU

2001

2002

.D\QDN 7&0% (OHNWURQLN 9HUL 'Dรทร Wร P 6LVWHPL KWWS WFPEI WFPE JRY WU FEW KWPO ย 6DQD\L hUHWLP (QGHNVL NXOODQร OPร รบWร U 3 7%% YHULOHULQGH JHoPLรบH \|QHOLN ย oHU D\Oร N G|QHPOHU LWLEDUL\OH NUHGL KDFPL UDNDPODUร QD XODรบร ODPDGร รทร QGDQ 7&0% YHULOHUL NXOODQร OPร รบ ROXS EDQNDFร Oร N VHNW|Uย \XUWLoL NUHGL KDFPL HVDV DOร QPร รบWร U

$QFDN EX GHรทHUOHU VDQD\L ย UHWLPLQGHNL GDOJDODQPDODU LOH NUHGL

PLNWDUร QGDNL GDOJDODQPDODU DUDVร QGD VDGHFH |QHPOL YH D\Qร \|QGH ELU LOLรบNLQLQ

YDUOร รทร Qร J|VWHUPHNWHGLU %XQD NDUรบร Oร N QHGHQVHOOLรทLQ \|Qย KDNNร QGD ELU ILNLU

YHUPHPHNWHGLU %LU EDรบND GH\LรบOH NUHGL PLNWDUร Qร Q D]DOGร รทร G|QHPOHUGH

VDQD\L ย UHWLPLQLQ D]DOร \RU ROPDVร Qร Q QHGHQL NUHGL PLNWDUร QGDNL D]DOPD

RODELOHFHรทL JLEL ย UHWLPGHNL GDUDOPDQร Q \DUDWWร รทร NUHGL WDOHELQGHNL Gย รบย รบ GH

RODELOHFHNWLU

รนD\HW

NUHGL

PLNWDUร QGDNL

Gย รบย รบ

NUHGL

YHUHQOHUGHQ

ND\QDNODQร \RUVD EX GXUXPGD NUHGL WD\ร QODPDVร \DSร OGร รทร VRQXFXQD

XODรบร ODELOHFHNWLU %X DPDoOD 0HUNH] %DQNDVร ยถQร Q \D\ร PODGร รทร ยณรธNWLVDGL <|QHOLP

$QNHWLยดQH EDNร OGร รทร QGD ยณgQย Pย ]GHNL ย o ay iรงinde hangi faktรถrler รผretimi

Nร Vร WOD\DELOLU |QHP Vร UDVร QD J|UH Vร UDOD\ร Qร ]ยด VRUXVXQD YHULOHQ FHYDS NRQX\D Doร NOร N JHWLUPHGH \DUGร PFร RODELOHFHNWLU $QNHWH NDWร ODQ ILUPD \HWNLOLOHUL

ยณVLSDULรบ YH VDWร รบยด ยณYDVร IOร LรบJย Fย ยด ยณYDVร IVร ] LรบJย Fย ยด ยณWHVLV NDpasitesiโ , โ kredi

finansโ ve โ girdi maliyetleriโ seรงeneklerinden birisini seรงecek veya birden

ID]OD LVH Vร UDOD\DFDNWร U รนHNLO ยถGD ยณNUHGL ILQDQVยด VHoHQHรทLQL LรบDUHWOH\HQ

ILUPDODUร Q \ย ]GHVL D\ODU LWLEDUL\OH J|Uย OPHNWHGLU *|Uย OGย รทย JLEL NUL] dรถnemlerinde, NUHGL Nร Vร Wร Qร Q ย UHWLP Doร Vร QGDQ ELU GDUERรทD] ROXรบWXUDFDรทร Qร

EHOLUWHQOHULQ RUDQร QGD NUL] |QFHVLQH YH VRQUDVร QD J|UH |QHPOL Vร oUDPD V|]

NRQXVX ROPXรบWXU %|\OHFH NUL] G|QHPOHULQGH NUHGL WD\ร QODPDVร \DSร OGร รทร QD

GDLU Jย oOย EXOJXODUD HULรบLOPLรบWLU

1987 1988 1989 1990 1991 1992 1993 Mar.94 Haz.94 Eyl.94 Ara.94 1995 1996 1997 1998 1999 Mar.00 Haz.00 Eyl.00 Ara.00 Mar.01 Haz.01 Eyl.01 Ara.01 Mar.02 Haz.02 Eyl.02 Ara.02

20 18 16 14 12 10 8 6 4 2 0

รนHNLO 0HUNH] %DQNDVร รธNWLVDGL <|QHOLP $QNHWLQGH hUHWLPL .ร Vร WOD\DFDN 8QVXUODU 6RUXVXQD 9HULOHQ &HYDEร Q 'Dรทร Oร Pร

.D\QDN 7&0% (OHNWURQLN 9HUL 'Dรทร Wร P 6LVWHPL KWWS WFPEI WFPE JRY WU FEW KWPO

5HHO 6HNW|U )LUPDODUร Qร Q )LQDQVDO <HQLGHQ <DSร ODQGร UPD

3URJUDPร

hONHPL]GH .DVร P YH รนXEDW GH \DรบDQDQ NUL]OHU VRQUDVร

EDQNDFร Oร N VHNW|Uย Qย Q \DSร VDO VRUXQODUร Qร Q o|]ย Pย YH PDOL \DSร Vร Qร Q

Jย oOHQGLULOPHVL

LoLQ

0D\ร V

ยถGH

%DQNDFร Oร N

6HNW|Uย

<HQLGHQ

%RUoODUร Q

<HQLGHQ

<DSร ODQGร UPD 3URJUDPร X\JXODPD\D NRQXOPXรบ 2FDN WDULKLQGH

\D\ร PODQDQ

VD\ร Oร

0DOL

6HNW|UH

2ODQ

<DSร ODQGร Uร OPDVร YH %D]ร .DQXQODUGD 'HรทLรบLNOLN <DSร OPDVร +DNNร QGD .DQXQ

LOH GH ILQDQVDO GDUERรทD] \DรบD\DQ ILUPDODUร Q UHKDELOLWDV\RQX VDรทODQPD\D

oDOร รบร OPร รบWร U %X NDSVDPGD EDQNDODU YH GLรทHU PDOL NXUXPODU LOH NUHGL LOLรบNLVL

RODQ JHoLFL RODUDN PDOL Vร Nร QWร \DรบD\DQ DQFDN \DรบD\DELOLU ERUoOXODUร Q ILQDQVDO

\HQLGHQ \DSร ODQGร UPD oHUoHYHVLQGH EHOLUOHQHFHN Vย UH YH NRรบXOODUOD GDKD

|QFH Doร OPร รบ NUHGLOHULQLQ YDGHOHULQL X]DWPDN NUHGLOHULQL \HQLOHPHN LODYH \HQL

NUHGL YHUPHN DQDSDUD YH YH\D IDL] LQGLUPHN YH\D IDL]GHQ WDPDPHQ

YD]JHoPHN NUHGLOHUL Nร VPHQ YH\D WDPDPHQ LรบWLUDNH oHYLUPHN GHYLU YH\D

WHPOLN HWPHN D\QL GHรทHU NDUรบร Oร รทร WDVIL\H HWPHN DOร QDFDN WHGELUOHU LOH PDOL

NHVLPH RODQ |GHPH \ย Nย POย Oย NOHULQLQ \HULQH JHWLULOPHVL YH NDWPD GHรทHU

\DUDWPD\D GHYDP HWPHOHULQH LPNDQ YHULOPHVL DPDoODQPร รบ YH .DQXQ LOH ELU

NÕVÕP YHUJL WHúYLNOHUL JHWLULOHUHN EX DPDFÕQ WDPDPHQ EDQNDODU EDQND GÕúÕ

PDOL NXUXOXúODU YH GL÷HU DODFDNOÕODUÕQ J|Q OO \DNODúÕPÕ LOH JHUoHNOHúWLULOPHVL

HVDVÕ EHQLPVHQPLúWLU

%X oHUoHYHGH %''. WDUDIÕQGDQ KD]ÕUODQDQ ³)LQDQVDO <HQLGHQ

<DSÕODQGÕUPD

dHUoHYH

$QODúPDODUÕQÕQ

2QD\ODQPDVÕ

.DEXO

8\JXODQPDVÕQD øOLúNLQ *HQHO ùDUWODU +DNNÕQGD <|Qetmelik” 11 Nisan 2002

WDULKOL 5HVPL *D]HWHGH \D\ÕPODQDUDN \ U UO ÷H JLUPLú YH 7 %DQNDODU %LUOL÷L

WDUDIÕQGDQ KD]ÕUODQDQ )LQDQVDO <HQLGHQ <DSÕODQGÕUPD dHUoHYH $QODúPDVÕ

+D]LUDQ WDULKLQGH %''. WDUDIÕQGDQ RQD\ODQPÕúWÕU 6|] NRQXVX

V|]OHúPH\H EDQND EDQND GÕúÕ PDOL NXUXP LOH 7DVIL\H +DOLQGH (PODN

%DQNDVÕ YH 706) DODFDNOÕ NXUXOXúODU RODUDN LP]D NR\PXúODUGÕU øVWDQEXO

<DNODúÕPÕ RODUDN DQÕODQ \HQLGHQ \DSÕODQGÕUPD SURJUDPÕQÕQ GHYUH\H JLUPHVL

LOH ELUOLNWH JHoLFL OLNLGLWH VÕNÕúÕNOÕ÷Õ \DúD\DQ ILUPDODUÕQ EDúYXUXODUÕ

GH÷HUOHQGLULOPLú YH UHWNHQ NDSDVLWHVLQL GHYDP HWWLUHELOHFHN GXUXPGD RODQ

ILUPDODUÕQ NUHGLOHUL LOLúNLGH EXOXQGXNODUÕ EDQNDODU WDUDIÕQGDQ \HQLGHQ

\DSÕODQGÕUÕOPÕúWÕU %|\OHFH EDQNDODU EX NDSVDPGDNL NUHGLOHUL WDKVLOL JHFLNPLú

DODFDNODU \HULQH ELU VW VÕQÕIWD L]OH\HELOPHNWHGLUOHU

Mart 2003 itibariyle 51 adet küçük ölçekli ve 26 gruba ait toplam 180 q «

büyük firma \HQLGHQ \DSÕODQGÕUPD NDSVDPÕQD DOÕQPÕúWÕU . o N |OoHNOL ILUPDODUD DLW \HQLGHQ \DSÕODQGÕUPD NDSVDPÕQD DOÕQDQ ERUo WXWDUÕ PLO\RQ

$%' GRODUÕ VHYL\HVLQGH JHUoHNOHúLUNHQ E \ N |OoHNOL ILUPDODU LoLQ EX WXWDU

PLO\DU $%' GRODUÕ VHYL\HVLQH XODúPÕúWÕU $\UÕFD V|] NRQXVX WDULK LWLEDUL\OH

PLO\RQ $%' GRODUÕ N o N ILUPDODUD DLW ROPDN ]HUH WRSODP LP]DODQDQ

V|]OHúPH WXWDUÕ PLO\DU $%' GRODUÕQD XODúPÕúWÕU 7DEOR

7$%/2 )ø1$16$/ <(1ø'(1 <$3,/$1',50$ .$36$0,1'$.ø )ø50$/$5 9( %25d/$5 0DUW øWLEDUL\OH % \ N gOoHNOL )LUPD 6D\ÕVÕ Küçük ÖloHNOL )LUPD 6D\ÕVÕ 7RSODP

7RSODP %DúYXUX $GHW 0LO\RQ 86'

%D÷ÕWODQDQ )<<6 $GHW 0LO\RQ 86'

.D\QDN %''. %DQNDFÕOÕN 6HNW|U <HQLGHQ <DSÕODQGÕUPD 3URJUDPÕ 9, 1LVDQ

#H }K Ü Ü }K + }? # ¯² }K a® ( µv ® Ý ( c t Òv f ÚAÛ ( t( # ¯t +

t }j #8 k & v +(' Òt( ´% f !(t ! c® ( ² }" -{ ® ! ' ¡8² }" ´f , # , ( ¦ t ¬ 2 2 ¶ ! . t a } }K ¬ rÞ}K t , al F|ß# , . t e , ¹1 ra' t , ai ! e e ¢# ' } ¹f (, f ! t ! ( ! $ ! ! ¬ rÒ' t , ¦i ! c !( # e, }K 8 ( ( # ef( }K m' kF F ¦ ² }K Ò#8 # ´ c² }K , ' " ? (! ! ² }K , # $ (# }" y' # à

%(รนรธ1&รธ %g/h0 6218d 9( '(รถ(5/(1'รธ50( 0HUNH] EDQNDODUร Qร Q X\JXODGร NODUร SDUD SROLWLNDODUร Qร Q UHHO HNRQRPLN

DNWLYLWH\L HWNLOHGLรทL NRQXVXQGD KHP LNWLVDWoร ODU KHP GH SROLWLND \DSร Fร ODU

DUDVร QGD ELU J|Uย รบ ELUOLรทL ROPDNOD ELUOLNWH SDUD SROLWLNDVร Qร Q HNRQRPL\L QDVร O

HWNLOHGLรทL NRQXVXQGD J|Uย รบ D\Uร Oร NODUร RUWD\D oร NPDNWDGร U รธNWLVDWoร ODUร Q

SDUDQร Q HNRQRPL\L QDVร O HWNLOHGLNOHUL NRQXVXQGDNL EX J|Uย รบ D\Uร Oร NODUร

HNRQRPLQLQ UHHO VHNW|Uย LOH ILQDQVDO VHNW|Uย Qย ELUELULQH EDรทOD\DQ SDUDVDO

DNWDUร P PHNDQL]PDVร QD \|QHOLN \DNODรบร PODUร Qร GD IDUNOร ODรบWร UPDNWDGร U $QFDN

SDUDVDO DNWDUร P PHNDQL]PDVร QD \|QHOLN WHPHO WHRULN \DNODรบร PODU RODUDN SDUD

SROLWLNDVร \DSร Fร ODUร WDUDIร QGDQ \DSร ODQ ELU GHรทLรบLNOLรทLQ IDL] RUDQร DUDFร Oร รทร \OD

GROD\Oร \ROODUGDQ UHHO HNRQRPL\L HWNLOH\HFHรทL \|Qย QGH J|Uย รบ LOHUL Vย UHQ

.H\QHV\HQ J|Uย รบ YH \DSร ODQ GHรทLรบLNOLรทLQ SDUD VWRNX YH SDUD WDOHELQH GD\DOร

RODUDN ย UHWLPL GRรทUXGDQ HWNLOH\HFHรทLQL V|\OH\HQ PRQHWDULVW J|Uย รบ

DQODรบร OPDNWDGร U

6RQ \ร OODUGD SDUDVDO DNWDUร P PHNDQL]PDVร Qร Q LรบOH\LรบL NRQXVXQGD

JHQLรบ ELU OLWHUDWย U ROXรบPXรบWXU <DSร ODQ KHU oDOร รบPD IDUNOร SDUDVDO DNWDUร P

NDQDOODUร WDQร PODPDNOD ELUOLNWH SDUDVDO DNWDUร P PHNDQL]PDVร JHQHOOLNOH SDUD

YH NUHGL NDQDOร RODUDN LNL\H D\Uร OPDNWDGร U 3DUD NDQDOร DNWDUร P Vย UHFLQLQ

JHOHQHNVHO J|Uย รบย RODUDN WDQร PODQPDNWD YH HQ EDVLW รบHNOL VWDQGDUW ,6 /0

PRGHOOHULQGH Doร NODQPDNWDGร U ,6 LM modelinde para ve tahviller olmak รผzere

VDGHFH LNL oHรบLW ILQDQVDO YDUOร N WDQร PODQPDNWD YH WDKYLOOHU Wย P VHUPD\H

SL\DVDVร Qร WHPVLO HWPHNWHGLU %DQNDODU EX PRGHOGH |QHPOL ELU URO ย VWOHQPHGLรทL

LoLQ EDQND NUHGLOHULQLQ GLรทHU EDQND DNWLIOHULQGHQ D\Uร WXWXOPDVร QD JHUHN

NDOPDPDNWDGร U %X \DNODรบร PD J|UH SDUD SROLWLNDVร GRรทUXGDQ VHUPD\H

SL\DVDVร IDL] RUDQร QD HWNLVL\OH LรบOHPHNWHGLU $QFDN ILQDQVDO SL\DVDODUGDNL \HQL

JHOLรบPHOHU OLEHUDOOHรบPH oDEDODUร \DรบDQDQ EDQNDFร Oร N NUL]OHUL YH NUHGLOHULQ JHUL

|GHQPHPH VRUXQXQXQ |QHPOL ER\XWODUD XODรบPDVร SDUD SROLWLNDODUร Qร Q

HNRQRPL ย ]HULQGH HWNLQLQ DNWDUร Pร QGD SDUD YH WDKYLOGHQ ROXรบDQ LNL YDUOร NOร

\DSร Qร Q \HWHUVL] NDOPDVร QD YH NUHGL SL\DVDVร Qร Q |QHPLQLQ DUWPDVร QD QHGHQ

ROPXรบWXU

.UHGL NDQDOร LNL LODYH SDUDVDO DNWDUร P PHNDQL]PDVร ย ]HULQGH

\RรทXQODรบDUDN SDUD NDQDOร Qร WDPDPODPDNWDGร U %XQODU EDQND NUHGL NDQDOร YH

ELODQoR NDQDOร Gร U %DQND NUHGLVL NDQDOร QGD SDUD SROLWLNDVร GHรทLรบLNOLNOHULQLQ

HWNLVL WLFDUL EDQNDODUร Q NUHGL DU]ODUร Qร Q HWNLOHQPHVL \ROX\OD JHUoHNOHรบLU $QFDN

EDQND NUHGL NDQDOร Qร Q YDUOร รทร LNL |QHPOL NRรบXOD EDรทODQPDNWDGร U %XQODUGDQ

ELULQFLVL EDQND NUHGLOHULQLQ YH PHQNXO Nร \PHWOHULQ ILUPD ILQDQVPDQร Doร Vร QGDQ

WDP LNDPH YDUOร NODU ROPDPDVร Gร U รธNLQFLVL LVH SDUD RWRULWHVLQLQ X\JXODGร รทร

SROLWLNDODUร Q EDQNDODUร Q NUHGL DU]ร Qร HWNLOH\HELOLU ROPDVร Gร U %X YDUVD\ร PODU

ร รบร รทร QGD SDUDVDO DNWDUร Pร Q EDQND NDQDOร JHQLรบOHWLFL YH\D GDUDOWร Fร ELU SDUD

SROLWLNDVร Qร Q EDQNDFร Oร N VLVWHPLQLQ NXOODQGร Uร ODELOLU IRQODUร QGD \DUDWDFDรทร

DUWWร Uร Fร YH\D D]DOWร Fร HWNLOHU \ROX\OD oDOร รบร U

%LODQoR NDQDOร LVH SDUD SROLWLNDVร Qร Q ERUoOXODUร Q ILQDQVDO SR]LV\RQODUร

ย ]HULQGHNL HWNLVLQH YXUJX \DSPDNWDGร U %RUoOXODUร Q ILQDQVDO SR]LV\RQODUร \DQL

QHW GHรทHUOHUL NHQGL ELODQoR YH JHOLU WDEORODUร QGDQ EHOLUOHQPHNWHGLU %XUDGDNL

WHPHO Gย รบย QFH ERUoOXODUร Q ILQDQVDO SR]LV\RQODUร Qร HWNLOH\HQ KHUKDQJL ELU

รบRNXQ Gร รบ ILQDQVPDQ SULPLQL YH ERUoOXODUร Q NDUรบร NDUรบร \D NDOGร NODUร Wย P NUHGL

รบDUWODUร Qร GHรทLรบWLUPHVLGLU

.UHGL NDQDOร Qร Q 7ย UNL\HยถGH HWNLQ RODUDN oDOร รบร S oDOร รบPDGร รทร Qร Q EDQND

YH ILUPD ELODQoRODUร Qร Q DQDOL]L LOH WHVSLW HGLOPH\H oDOร รบร OGร รทร EX oDOร รบPDGD

NUHGL NDQDOร Qร Q 7ย UNL\H HNRQRPLVLQGH oDOร รบPDVร LoLQ X\JXQ ELU \DSร ROGXรทX

VRQXFXQD YDUร OPร รบWร U %X VRQXFX GHVWHNOH\HQ HQ |QHPOL EXOJX 7ย UN ILQDQVDO

VLVWHPL LoHULVLQGH EDQNDFร Oร N VLVWHPLQLQ PXWODN ย VWย QOย รทย Gย U =LUD NUHGL

NDQDOร QD J|UH EDQND NUHGLVL LOH ILQDQVPDQ ERQRODUร Qร Q ILUPDODUร Q ILQDQVPDQร

Doร Vร QGDQ WDP LNDPH PDOODU ROPDPDVร JHUHNPHNWHGLU 7ย UNL\HยถGH EDQNDFร Oร N

VLVWHPLQLQ YH ILUPDODU NHVLPLQLQ ELODQoRODUร LQFHOHQGLรทLQGH EX YDUVD\ร Pร Q

JHoHUOL ROGXรทX VRQXFX UDKDWOร NOD NDEXO HGLOPHNWHGLU $\Uร FD EDQND Gร รบร

ILQDQVDO DUDFร ODUร Q ROPD\ร รบร EDQND ELODQoRODUร QGD PHYGXDWร Q HQ |QHPOL

ND\QDN ROPDVร JLEL XQVXUODU NUHGL NDQDOร Qร Q HWNLQ oDOร รบPDVร Qร GHVWHNOHU

J|]ย NPHNWHGLU $QFDN 7ย UNL\HยถGH NUHGL NDQDOร Qร Q HWNLQ oDOร รบPDVร Qร

HQJHOOH\HQ oRN VD\ร GD |]HO \DSร YH XQVXU GD PHYFXWWXU %X |]HO Nร Vร WODUร Q

EDรบร QGD NDPX NHVLPL ERUoODQPD JHUHรทLQLQ \ย NVHNOLรทL YH EX Doร รทร Q ILQDQVH

edilme biรงimi gelmektedir.

7ย UNL\H HNRQRPLVL \ร Oร QGDQ LWLEDUHQ \HQL ELU \DSร ODQPD

G|QHPLQH JLUPLรบ YH EX Vย UHo LoHULVLQGH \HQL HNRQRPL SROLWLNDODUร

X\JXODQPD\D EDรบODQPร รบWร U ยถOHULQ LNLQFL \DUร Vร QGDQ LWLEDUHQ NDPX NHVLPL

ILQDQVPDQ Doร NODUร Qร Q 0HUNH] %DQNDVร ND\QDNODUร QGDQ ILQDQVH HGLOPHVLQLQ

HQIODV\RQ ย ]HULQGH \DUDWWร รทร ROXPVX] HWNL\L JLGHUPHN DPDFร \OD GDKD oRN Lo

ERUoODQPD\D Dรทร UOร N YHUHQ SROLWLNDODU WHUFLK HGLOPLรบWLU %X Wย U ELU G|Qย รบย Pย Q

WHPHOLQGH 0HUNH] %DQNDVร ND\QDNODUร QGDQ ILQDQVPDQร Q SDUD DU]ร YH

GROD\ร Vร \OD HQIODV\RQ RUDQร ย ]HULQGH \DUDWWร รทร HWNLOHU EXOXQPDNOD ELUOLNWH

ELUH\VHO WDVDUUXI VDKLSOHULQL PHQNXO Nร \PHWOHUH DOร รบWร UDUDN VHUPD\H

SL\DVDODUร Qร Q ER\XWODUร Qร Q Eย \ย PHVLQH NDWNร GD EXOXQPDN JLEL DPDoODUร GD

EXOXQPDNWDGร U

.DPX ILQDQVPDQร QGD Lo ERUoODQPD\D Dรทร UOร N YHULOPHVL |]HO NHVLP

ILQDQVPDQร LoLQ NXOODQร ODELOHFHN ND\QDN KDFPLQL GDUDOWPร รบ EX GD ILQDQVPDQ

maliyetini yรผkselterek รถzel kesimin yaWร Uร P LPNDQODUร Qร D]DOWPร รบWร U =LUD

+D]LQHยถQLQ oร NDUPร รบ ROGXรทX Lo ERUoODQPD HQVWUย PDQODUร Qร Q HQ |QHPOL DOร Fร Vร

EDQNDFร Oร N NHVLPL ROPXรบWXU %XQXQ DQODPร LVH WLFDUL EDQNDODUร Q NUHGL RODUDN

NXOODQGร Uร ODELOLU IRQODUร Qร Q JLGHUHN DUWDQ ELoLPGH NDPX NHVLPLQH DNWDUPร รบ

ROPDODUร Gร U

+D]LQH Lo ERUoODQPDODUร Qร Q JLGHUHN DUWDQ RUDQODUGD WLFDUL EDQNDODUร Q

UH]HUYOHULQGHQ VDรทODPDVร Qร Q ELUL ]RUOD\ร Fร GLรทHUL |]HQGLULFL LNL QHGHQL YDUGร U

=RUOD\ร Fร RODQ WLFDUL EDQNDODUร Q \DVDO NDUรบร Oร NODUร Qร Q ELU E|Oย Pย Qย V|] NRQXVX

borรงlanPD HQVWUย PDQODUร รบHNOLQGH WXWPDVร ]RUXQOXOXรทXQXQ JHWLULOPLรบ

ROPDVร Gร U g]HQGLULFL HWNLVL LVH V|] NRQXVX 'HYOHW WDKYLOOHUL YH +D]LQH

ERQRODUร Qร Q KHP \ย NVHN JHWLUL KHP Gย รบย N ULVN DYDQWDMODUร Qร Q \DQร QGD ELU

WDNร P YHUJL DYDQWDMODUร QD GD VDKLS ROPDVร Gร U %X VRQXoODU EDQNDODUร Q KHP

NHQGL WHUFLKOHUL\OH NUHGLOHUL Gร รบOD\DUDN GHYOHW Lo ERUoODQPD VHQHWOHULQH

yรถneldiklerini, hem de kamu otoritesinin getirilen รถzendirici รถnlemlerle bilinรงli

RODUDN Lo ERUoODQPDGD WLFDUL EDQNDODUร Q ND\QDNODUร QD \|QHOLQGLรทLQL gรถstermektedLU $\Uร FD Lo ERUoODQPD NDรทร WODUร Qร Q \ย NVHN JHWLULVL \ร Oร QGD

EDQNDODUร Q \DQร Vร UD KDQHKDONร WDVDUUXIODUร Qร Q GD GDKD Eย \ย N ELU Nร VPร Qร Q

KD]LQH ERQRVX YH GHYOHW WDKYLOLQH \|QHOPHVLQH QHGHQ ROPXรบWXU %X

oHUoHYHGH 'รธ%6ยถOHULQ EDQNDODUD ND\QDN VDรทOD\DFDN RODQ PHYGXDWD \DWร Uร ODQ

WDVDUUXIODU LoLQ DOWHUQDWLI RODUDN RUWD\D oร NPDVร Qร Q EDQNDFร Oร N VHNW|Uย Qย Q

ND\QDN \DSร Vร Qร HWNLOH\HUHN NUHGL DU]ร QGD ROXPVX] ELU VRQXo RUWD\D

oร NDUDELOHFHรทL Gย รบย Qย OPHNWHGLU

%DQNDFร Oร N VLVWHPLQLQ \DSร Vร Doร Vร QGDQ NUHGL NDQDOร Qร Q HWNLQ

oDOร รบPDVร Qร HQJHOOH\HQ GLรทHU |QHPOL Nร Vร WODU LVH EDQNDFร Oร N VLVWHPLQLQGH

\RรทXQODรบPD NDPX EDQNDODUร Qร Q VLVWHP LoHULVLQGH Dรทร UOร รทร |]HO VHUPD\HOL

EDQNDODUร Q NHQGL JUXSODUร QD NXOODQGร UPร รบ ROGXNODUร NUHGLOHU YH ULVN WDEDQOร

VHUPD\H \HWHUOLOLรทL UDV\RVXQXQ YDUOร รทร Gร U

7ย UN EDQNDFร Oร N VLVWHPLQLQ \DSร Vร QD EDNร OGร รทร QGD DNWLI Eย \ย NOย รทย

LWLEDUL\OH |QHPOL ELU \RรทXQODรบPDQร Q ROGXรทXQX J|UPHNWH\L] %DQNDFร Oร N

VHNW|Uย QGHNL UHNDEHWLQ GHUHFHVLQLQ Gย รบย N ROPDVร LVH PHYGXDW YH NUHGL IDL]

RUDQODUร Qร Q SDUD SROLWLNDVร GHรทLรบLNOLรทL VRQXFX GHรทLรบHQ IDL] RUDQODUร QGDQ

HWNLOHQPH GX\DUOร Oร รทร Qร |QHPOL |Ooย GH D]DOWDQ ELU XQVXU RODUDN NDUรบร Pร ]D

oร NPDNWDGร U \ร Oร VRQX LWLEDUL\OH LON EDQNDQร Q \ย ]GH JLEL \ย NVHN ELU

RUDQD VDKLS ROPDVร Gร รบร QGD GLNNDW HGLOPHVL JHUHNHQ ELU EDรบND QRNWD EX

EDQNDGDQ ยถย Qย Q NDPX EDQNDVร ROPDVร Gร U .XUXOXรบ DPDoODUร LWLEDUL\OH VRV\DO

DPDoODUร HNRQRPLN DPDoODUร Qร Q |Qย QGH RODQ YH GROD\ร Vร \OD SDUD SROLWLNDVร

GHรทLรบLNOLNOHULQGHQ |]HO VHUPD\HOL EDQNDODUD Nร \DVOD Gย รบย N RUDQGD HWNLOHQHQ

NDPX EDQNDODUร Q EDQNDFร Oร N VLVWHPL WRSODP DNWLIOHUL LoHULVLQGH |QHPOL SD\D

VDKLS ROPDVร NUHGL NDQDOร Qร Q HWNLQOLรทLQL D]DOWร Fร |QHPOL ELU EDรบND XQVXU

ROPDNWDGร U

$NWLI Eย \ย NOย รทย QGH NRQVDQWUDV\RQXQ \ย NVHN ROPDVร NUHGLOHU

NDOHPLQGH GH ELU \RรทXQODรบPD\ร EHUDEHULQGH JHWLUPHNWHGLU $QFDN EXUDGD

NUHGLOHUGH \RรทXQODรบPDQร Q |WHVLQGH DVร O VRUXQ EDQNDODUร Q D] PLNWDUGD

NXOODQGร Uร OPร รบ ROGXNODUร NUHGLOHUL GH JUXS ILUPDODUร QD NXOOODQGร Uร OPร รบ ROPD

JHUoHรทLGLU 7ย UNL\HยถGH |]HO EDQNDODUร Q Eย \ย N ELU oRรทXQOXรทX KROGLQJ

VDKLSOHULQH DLW ROGXรทX ELOLQPHNWHGLU %X EDQNDODUร Q NHQGL ILUPDODUร QD NUHGL

NXOODQGร UPร รบ ROPDVร EDQNDFร Oร N VLVWHPLQLQ DNWLI NDOLWHVLQL ER]XFX QLWHOLNWH ROXS

|]HOOLNOH HNRQRPLN GXUXPXQ ER]XOGXรทX G|QHPOHUGH ND\QDN LKWL\DoODUร Qร

NDUรบร ODPDN ย ]HUH NHQGL EDQNDODUร QD GDKD ID]OD \|QHOPHOHUL YH GDKD VRQUDGD

JHUL |GH\HPHPHOHUL QHGHQL\OH |QHPOL ELU VRUXQ RODUDN NDUรบร Pร ]D oร NPDNWDGร U

+DNLP RUWDรทร Q NXOODQGร UPร รบ ROGXรทX YH GDKD VRQUD WDKVLO HGHPHGLรทL KDOGH

JHUHNOL NDUรบร Oร NODUร D\ร UPDGร รทร EX NUHGLOHU EDQNDODUD KHP ND\GL JHOLU \DUDWPร รบ

KHPGH EDQNDFร Oร N VHNW|Uย Qย ROGXรทXQGDQ GDKD GD NDUOร J|VWHUHUHN \DSร VDO

UHIRUPODUร Q JHFLNPHVLQH QHGHQ ROPXรบWXU

%DQNDFร Oร N VLVWHPLQLQ \DSร Vร QGDQ ND\QDNODQDQ VRQ Nร Vร W ULVN WDEDQOร

VHUPD\H \HWHUOLOLรทL UDV\RVXQXQ YDUOร รทร Gร U 0HYFXW \DVDO Gย ]HQOHPH\H J|UH EDQNDODU NXOODQGร UGร UPร รบ ROGXรทX KHU \HQL ELULP NUHGL LoLQ HNVWUD VHUPD\H

WDKVLV HWPHN ]RUXQGD LNHQ GHYOHW Lo ERUoODQPD VHQHWOHULQGHQ ROXรบDQ ELU

SRUWI|\

KD]ร UODPDVร

GXUXPXQGD

\HQL

VHUPD\H

WDKVLVLQH

JHUHN

GX\XOPDPDNWDGร U 6|] NRQXVX Gย ]HQOHPHGHNL WHPHO Gย รบย QFH NUHGLOHULQ JHUL รถdenmeme

riski

yรผksek

iken,

Hazineโ nin

geri

รถdememe

riskinin

EXOXQPDPDVร Gร U 6HUPD\H \HWHUOLOLN UDV\RVX RODUDN ELOLQHQ EX \DVDO Gย ]HQOHPH EDQNDODU LoLQ NUHGL NXOODQGร UPDN \HULQH GHYOHW Lo ERUoODQPD

VHQHWOHULQH \DWร Uร P \DSPDODUร LoLQ GDKD |QFH EHOLUWLlen yรผksek getiri Gย รบย N

ULVN YH YHUJL DYDQWDMODUร QGDQ VRQUD ELU EDรบND JHUHNoH ROXรบWXUPXรบWXU $\Uร FD

EX UDV\R NUL] VRQUDVร G|QHPOHUGH GDKD ID]OD |QHP ND]DQPDNWDGร U =LUD

NUHGL GDUDOPDVร Qร Q \DรบDQGร รทร YH EDQNDODUร Q VHUPD\HOHULQLQ FLGGL RODUDN HULGLรทL

ILQDQVDO NUL] G|QHPOHUGH V|] NRQXVX UDV\RQXQ \DVDO RODUDN WXWWXUXOPDVร

JHUHNOLOLรทL VHUPD\HOHULQL DUWร UDPD\DQ EDQNDODUร Q NUHGL NXOODQGร Uร PODUร Qร GDKD

GD Nร VPDODUร QD QHGHQ ROPDNWDGร U

NUL]L VRQUDVร G|QHPGH NUHGL NDQDOร Qร Q oDOร รบPDVร Qร

engelleyen faktรถrleUH EDNร OGร รทร QGD LVH \XNDUร GD LIDGH HGLOGLรทL รบHNOL\OH

EDQNDODUร Q HUL\HQ VHUPD\HOHUL YH \HULQH NR\PD PDOL\HWLQLQ DUWPDVร QD UDรทPHQ

VHUPD\H \HWHUOLOLรทL UDV\RVXQXQ \DVDO RODUDN \ย ]GH RODQ RUDQGD WXWWXUXOPDVร

]RUXQOXOXรทX NUHGL WD\ร QODPDVร Kร ]OD GDUDODQ Lo WDOHSOH ILUPDODUร Q NUHGL

NXOODQPD YH JHUL |GHPH NDSDVLWHVLQLQ GDUDOPDVร YH EXQD EDรทOร RODUDN Kร ]OD

DUWDQ 7*$ RUDQODUร GLNNDWL oHNPHNWHGLU

hONHPL]GH \DรบDQDQ .DVร P YH รนXEDW NUL]OHUL VRQUDVร DUWDQ

IDL] RUDQODUร NUHGL SL\DVDODUร QGD PHYFXW RODQ WHUVWHn seรงim problemini daha

GD DUWร UPร รบWร U )DL] RUDQODUร Qร Q oRN \ย NVHN ROGXรทX EX RUWDPGD EDQNDODU ยณL\Lยด

YH ยณN|Wย ยด ILUPDODUร D\ร UW HWPHNWH ]RUODQPร รบODUGร U 7ย UNL\HยถGH ILUPDODUร Q NUHGL

GHUHFHOHQGLUPHOHULQL \DSDFDN NXUXPODUร Q HNVLNOLรทL EDQNDODUร Q EX G|QHPGH

NUHGL DU]ODUร Qร GDKD GD Nร VPDODUร QD QHGHQ ROPXรบWXU =LUD NUHGL LVWH\HQ

NXUXOXรบODUร NUL] G|QHPOHULQGH GHรทHUOHQGLUPHOHUL ROGXNoD Jย oOHรบPLรบWLU %X

IDNW|UOHULQ HWNLVL\OH EDQNDODU NUL] G|QHPOHULQGH NUHGL NXOODQGร UPDN \HULQH

GDKD OLNLW YDUOร NODUD GRรทUX \|QHOPH\L WHUFLK HWPLรบOHUGLU

.UL] VRQUDVร G|QHPGH NUHGL NDQDOร Qร Q ELU EDรบND oDOร รบPDPD QHGHQL GH

JHUL G|QHPH\HQ NUHGLOHUGH J|Uย OHQ DUWร รบWร U 6|] NRQXVX DUWร รบWD |]HO EDQNDODUร Q JHUoHNOHรบWLULOHQ ย oOย GHQHWLPOHU VRQUDVร NDPX YH 706)

EDQNDODUร Qร Q LVH \HQLGHQ \DSร ODQGร Uร OPDVร oHUoHYHVLQGH NUHGLOHULQLQ \HQLGHQ

Vร Qร IODQGร Uร ODUDN NDUรบร Oร N D\Uร OPDVร LOH DUWDQ IDL] RUDQODUร YH HNRQRPLN

GXUJXQOXNOD ELUOLNWH ILUPDODUร Q NXOODQPร รบ ROGXNODUร NUHGLOHUL JHUL |GH\HPHPHOHUL

HWNLOL ROPXรบWXU *HUL |GHQPH\HQ NUHGLOHUGHNL DUWร รบ KHP EDQNDFร Oร N VLVWHPLQLQ

\HQLGHQ NUHGL YHUPHVLQL ]RUODรบWร UPDNWD KHP GH HNRQRPLGHNL ย UHWLPLQ

GDUDOPDVร QD QHGHQ RODUDN NUHGL WDOHELQL D]DOWPDNWDGร U

%X DQDOL]OHU oHUoHYHVLQGH NUHGL NDQDOร Qร Q DNWDUร P PHNDQL]PDVร

J|UHYLQL \HULQH JHWLUHELOPHVL LoLQ ED]ร |QHULOHU DรบDรทร GD Nร VDFD HOH DOร QPร รบWร U

L รธo ERUoODUร Q VHUPD\H SL\DVDVร YH EDQNDODU ย ]HULQGHNL HWNLVL DVJDUL

VHYL\H\H LQGLULOPHOLGLU )DL]OHULQ ND\QDN WDOHELQLQ DUWPDVร VRQXFXQGD

\ย NVHOGLรทL ELOLQGLรทLQH J|UH EX WDOHELQ HQ |QHPOL SDUoDVร RODQ +D]LQHยถQLQ

ERUoODQPD LKWL\DFร Gย รบย Uย OPHOLGLU $\Uร FD ULVNVL] RODUDN QLWHOHQGLULOHQ 'HYOHW

WDKYLOL YH +D]LQH ERQRVX IDL]OHULQLQ GDKD ULVNOL HQVWUย PDQODUร Q IDL]OHULQGHQ

GDKD Gย รบย N ROPDVร VDรทODQPDOร Gร U

LL Makro ekonomik bรผyรผklรผklerde istikrar ve sรผrdรผrรผlebilir bir

Eย \ย PH RUDQร VDรทODQPDOร Gร U

LLL .DPX EDQNDODUร Qร Q EDQNDFร Oร N VLVWHPL LoHULVLQGHNL Dรทร UOร รทร

D]DOWร OPDOร Gร U %X EDQNDODUร Q GD QRUPDO DUDFร Oร N IDDOL\HWOHUL \DSDFDN รบHNLOGH

\HQLGHQ \DSร ODQGร Uร OPDODUร QD \|QHOLN RODUDN %''. WDUDIร QGDQ EDรบODWร ODQ

\HQLGHQ \DSร ODQGร UPD SURJUDPร Qร Q VRQXoODUร WDNLS HGLOPHOL YH |]HOOHรบWLUPH

SURJUDPODUร Kร ]OD WDPDPODQPDOร Gร U

LY %DQNDFร Oร N VLVWHPLQGH \RรทXQODรบPD |QOHQHUHN UHNDEHW GHUHFHVL

DUWร Uร OPDVร QD \|QHOLN |QOHPOHU DOร QPDOร Gร U

Y %DQNDFร Oร N VHNW|Uย QGHNL N|Wย DNWLIOHU VRUXQXQXQ o|]ย Pย QH \|QHOLN

RODUDN DOW \DSร Vร WDPDPODQDQ ยณ9DUOร N <|QHWLP รนLUNHWOHULQLQยด HQ Nร VD Vย UHGH faaliyete geรงirilmesi gerekmektedir. YL Grup

kredilerinin

รถnlenmesine

yรถnelik

olarak,

kredi

Vร Qร IODQGร Uร OPDVร NRQWUROย QGH HWNLQ GHQHWLPOHU ELU GHID\D PDKVXV ROPDPDOร ilerleyen dรถnemlerde de sรผrdรผrรผlmelidir. YLL ร ]HOOLNOH NUHGL ULVNLQLQ |Ooย OPHVL YH GHรทHUOHQGLULOPHVLQH LOLรบNLQ

Gย ]HQOHPH YH GHQHWOHPH LOH LOJLOL |QOHPOHULQ DOร QPDVร JHUHNPHNWHGLU YLLL

.UL] G|QHPOHULQGH \DรบDQDQ NUHGL o|Nย รบOHULQLQ WHNUDU HWPHPHVL

LoLQ X]XQ G|QHPGH ILQDQVDO SL\DVDODUร Q JHOLรบPHVL |]HOOLNOH ILUPDODUร Q ERQR

LKUDFร

\ROX\OD

ILQDQVPDQ

EXOPDODUร Qร

VDรทOD\DFDN

PHNDQL]PDODUร Q

JHOLรบWLULOPHVL YH ILUPD ED]ร QGD NUHGL GHรทHUOHQGLUPHVL \DSDFDN ILUPDODUร Q

NXUXOPDVร VDรทODQPDOร Gร U

.$<1$.d$ $.<h= <ÕOPD] ³)LQDQFLDO 6\VWHP DQG 3ROLFLHV LQ WKH V´ 81&7$' 'LVFXVVLRQ 3DSHUV 1R )HEUXDU\

$.<h= <ÕOPD] DQG .RUNXW %RUDWDY ³7KH 0DNLQJ RI WKH 7XUNLVK )LQDQFLDO Crises”, 81&7$' 'LVFXVVLRQ 3DSHU 1R $SULO

%DQNDFÕOÕN ' ]HQOHPH 'HQHWOHPH .XUXPX %''. ³%DQNDFÕOÕN 6HNW|U <HQLGHQ <DSÕODQGÕUPD 3URJUDPÕ *HOLúPH 5DSRUX (I),”, KWWS ZZZ EGGN RUJ WU WXUNFH \D\LQODUYHUDSRUODU \D\LQODUYHUDSRUO DU KWP .DVÕP %DQNDFÕOÕN ' ]HQOHPH 'HQHWOHPH .XUXPX %''. ³%DQNDFÕOÕN 6HNW|U 'H÷HUOHQGLUPH 5DSRUX $UDOÕN ´ KWWS ZZZ EGGN RUJ WU WXUNFH \D\LQODUYHUDSRUODU \D\LQODUYHUDSRUO DU KWP .DVÕP %DQNDFÕOÕN ' ]HQOHPH 'HQHWOHPH .XUXPX %''. ³%DQNDFÕOÕN 6HNW|U 'H÷HUOHQGLUPH 5DSRUX 7HPPX] ´ KWWS ZZZ EGGN RUJ WU WXUNFH \D\LQODUYHUDSRUODU \D\LQODUYHUDSRUO DU KWP $UDOÕN

%DQNDFÕOÕN ' ]HQOHPH 'HQHWOHPH .XUXPX %''. ³%DQNDFÕOÕN 6HNW|U <HQLGHQ <DSÕODQGÕUPD 3URJUDPÕ *HOLúPH 5DSRUX (IV)”, Nisan 2003 KWWS ZZZ EGGN RUJ WU WXUNFH \D\LQODUYHUDSRUODU \D\LQODUYHUDSRUO DU KWP 1LVDQ BERNANKE, Ben S.and Alan S. Blinder. “The Financial Accelerator and Flight to Quality” 1%(5 :RUNLQJ 3DSHU 1R

%(51$1.( %HQ 6 DQG 0DUN *HUWOHU “Inside the Black Box: The CUHGLW Channel of Monetary Policy Transmission”, 1%(5 :RUNLQJ 3DSHU 1R

%ø1$< ù NU YH . UúDW .XQWHU ³ 7 UNL\H¶GH 0DOL /LEHUDOOHúPHGH 0HUNH] %DQNDVÕ¶QÕQ 5RO 1997”, øNWLVDW øúOHWPH YH )LQDQV 'HUJLVL 2FDN

BORATAV, Korkut. “2000 2001 Krizinde Sermaye Hareketleri”, øNWLVDW øúOHWPH YH )LQDQV 'HUJLVL 1R

%ORATAV Korkut ve ErinĂ§ Yeldan. â&#x20AC;?Turkey, 1980 )LQDQFLDO /LEHUDOL]DWLRQ 0DFURHFRQRPLF ,Q 6WDELOLW\ $QG 3DWWHUQV RI Distributionâ&#x20AC;?, &(3$ DQG 7KH 1HZ 6FKRRO IRU 6RFLDO 5HVHDUFK CECCHETTI, Stephan G.â&#x20AC;&#x153;Legal Structure, Financial Structure, and MoneWDU\ Policy Transmission Mechanismâ&#x20AC;?, 1%(5 :RUNLQJ 3DSHU 1R

&Ă¸9&Ă¸5 Ă¸UIDQ Âł7Â UNL\HÂśGH .UL] .RQUDVĂ&#x2022; '|QHPGH .UHGL d|NÂ ĂşÂ Â´ $YUXSD %LUOLĂˇL *LULĂş 6Â UHFLQGH %DONDQODUOD Ă¸OLĂşNLOHU YH 7Â UNL\H (NRQRPLVL TĂźrkiye Ekonomi Kurumu, 2003. '(0,5*8& .817 $VOĂ&#x2022; DQG ( 'HWUDJLDFKH Âł7KH 'HWHUPLQDQWV RI %DQNLQJ &ULVHV (YLGHQFH IURP ,QGXVWULDO DQG 'HYHORSLQJ &RXQWULHVâ&#x20AC;?, :RUOG %DQN 'LVFXVVLRQ 3DSHUV

(0Ă¸5 2OFD\ <Â FHO $OPLUD .DUDVR\ DQG .Â UĂşDW .XQWHU Âł0RQHWDU\ 3ROLF\ Reaction Function in Turkeyâ&#x20AC;?, &HQWUDO %DQN RI 5HSXEOLF RI 7XUNH\ 2FWREHU ERĂ&#x2021;EL, *D]L â&#x20AC;&#x153; <Ă&#x2022;OĂ&#x2022; Ă¸ON $OWĂ&#x2022; $\OĂ&#x2022;N 3DUD 3URJUDPĂ&#x2022; *HUoHNOHĂşPHVL YH Ă¸NLQFL $OWĂ&#x2022; $\OĂ&#x2022;N 3DUD 3ROLWLNDVĂ&#x2022; 8\JXODPDVĂ&#x2022;Â´ 7Ăźrkiye Cumhuriyet Merkez %DQNDVĂ&#x2022; 7HPPX] FAVERO, Carlo A. and Francesco Giavazzi. â&#x20AC;?Monetary Policy Transmission in The Euro Areaâ&#x20AC;?, (XURSHDQ 3DUOLDPHQW 'LUHFWRUDWH *HQHUDO IRU 5HVHDUFK :RUNLQJ 3DSHU (FRQRPLF $IIDLUV 6HULHV (&21 (1 UHY -DQXDU\ AKERLOF, George. â&#x20AC;&#x153;The Market for Lemonsâ&#x20AC;&#x2122;:Quality, Uncertainty and the Market MeChanismâ&#x20AC;? 4XDUWHUO\ -RXUQDO RI (FRQRPLFV

*2/'67(,1 0RUULV DQG 3KLOLS Turner. â&#x20AC;&#x153;Banking Crises in Emerging Economies Origins and Policy Optionsâ&#x20AC;?, %,6 0RQHWDU\ DQG (FRQRPLF 'HSDUWPHQW 2FWREHU GĂ&#x153;NAL, 0HKPHW Âł3DUDVDO *HOLĂşPHOHUÂ´ 8]PDQ *|]Â \OH %DQNDFĂ&#x2022;OĂ&#x2022;N 6D\Ă&#x2022; $UDOĂ&#x2022;N

*h1$/ 0HKPHW Âł3DUD $U]Ă&#x2022;QĂ&#x2022;Q Ă¸oVHOOLĂˇL (WNLOHUL 0HUNH] %DQNDODUĂ&#x2022;QĂ&#x2022;Q 'HĂˇLĂşHQ 5ROÂ YH 7Â UNL\HÂśGHNL *HOLĂşPHOHUÂ´ T.C.Ankara Ă&#x153;nĂźversitesi 6RV\DO %LOLPOHU (QVWLWÂ VÂ Ă¸NWLVDW $QD %LOLP 'DOĂ&#x2022; 'RNWRUD 7H]L $QNDUD HUBBARD, R. Glenn. â&#x20AC;&#x153;Is There a â&#x20AC;&#x2DC;Credit Channelâ&#x20AC;&#x2122; for Monetary Policyâ&#x20AC;?, )HGHUDO 5HVHUYH %DQN 6W /RXLV 5HYLHZ YRO 1R 0D\ -XQH SJ ,'5,6 5HQGUD = 7UL <DQXDUWL &ODULWD / ,VNDQGDU DQG 'DUVRQR â&#x20AC;&#x153;Asset 3ULFH Channel of Monetary Transmission in Indonesiaâ&#x20AC;? KWWS ZZZ EL JR LG EDQNBLQGRQHVLDBHQJOLVK ZKDWVBQHZ GHIDXOW D VS"LG 2FDN

,7855Ă¸$*$ )HOL[ - /RSHz. â&#x20AC;&#x153;More on the Credit Channel of Monetary Policy Transmission: An International Comprasionâ&#x20AC;?, $S\OLHG )LQDQFLDO (FRQRPLFV SJ

Ă¸1$1 (PUH $OSDQ Âł3DUDVDO $NWDUĂ&#x2022;P 0HNDQL]PDVĂ&#x2022;QĂ&#x2022;Q .UHGL .DQDOĂ&#x2022; YH TĂźrkiyeâ&#x20AC;?, %DQNDFĂ&#x2022;ODU 'HUJLVL VD\Ă&#x2022; V

LENSINK, Robert and Elmer Sterken.â&#x20AC;? 0RQHWDU\ 7UDQVPLVVLRQ DQG %DQN Competetion in the EMUâ&#x20AC;?, -RXUQDO RI %DQNLQJ DQG )LQDQFH SJ KAMIN, Steven and Philip Turner. â&#x20AC;&#x153;The Transmission Mechanism of 0RQHWDU\ 3ROLF\ LQ (PHUJLQJ 0HUket Economics: An Overviewâ&#x20AC;?, %,6 :RUNLQJ 3DSHU

KASHYAP, Anil K, Stein J.C. â&#x20AC;&#x153;Monetary Policy and Bank Lendingâ&#x20AC;?, 1%(5 :RUNLQJ 3DSHU 1R .(65Ă¸<(/Ă¸ 0HKWDS Âł ÂśOL <Ă&#x2022;OODUGDQ *Â QÂ PÂ ]H 3DUD 3ROLWLNDVĂ&#x2022; *HOLĂşPHOHULÂ´ 7Â UNL\H &XPKXUL\HW 0HUNH] %DQNDVĂ&#x2022; 1R

.(<'(5 1XU 3DUD 3ROLWLNDVĂ&#x2022; 7HRULVL 2UWD 'RĂˇX 7HNQLN hQLYHUVLWHVL

.2=Ă¸.2Ăś/8 6DKLU .DONĂ&#x2022;QPD '|QHPLQGH 3DUD YH )LQDQV 3ROLWLNDVĂ&#x2022; $QNDUD (JH 0DWEDDVĂ&#x2022; .860,$562 %DPEDQJ (OLVDEHWK 6XNDZDWL 6XGLUR 3DPEXGL 'DGDO $QJNRUR $QGU\ 3UDVPXNR DQG ,VV 6DYLWUL $QGU\ â&#x20AC;&#x153;Interest Rate Channel of Monetary Transmission in Indonesiaâ&#x20AC;?, KWWS ZZZ EL JR LG EDQNBLQGRQHVLDBHQJOLVK ZKDWVBQHZ GHIDXOW D VS"LG 2FDN KUTTNER, Kennth N. and Patricia C. Mosser. â&#x20AC;&#x153;The Monetary Transmission Mechanism: Some Answers and Further Questionsâ&#x20AC;?, )HGHUDO 5HVHUYH %DQN RI 1< (FRQRPLF 3ROLF\ 5HYLHZ 0D\ 0(/7=(5 $OODQ + DQG . %UXQQHU â&#x20AC;&#x153;Money and Credit in Transmission Processesâ&#x20AC;?, 7KH $PHULFDQ (FRQRPLF 5HYLHZ SJ

MELTZER, Allan H. â&#x20AC;&#x153;Monetary, Credit (and Other) Transmission ProcessHV A Monetarist Perspectiveâ&#x20AC;?, -RXUQDO RI (FRQRPLF 3HUVSHFWLYHV YRO 1R SJ MISHKIN, Frederic S. â&#x20AC;&#x153;Asymetric Information and Financial Crises: A Historical Perspectiveâ&#x20AC;?, 1%(5 :RUNLQJ 3DSHU 1R &DPEULGJH

MISHKIN, Frederic S. â&#x20AC;&#x153;TKH &KDQQHOV RI 0RQHWDU\ 3ROLF\ 7UDQVPLVVLRQ Lessons for Monetary Policyâ&#x20AC;?, 1%(5 :RUNLQJ 3DSHU 1R &DPEULGJH

0,6+.,1 )UHGHULF 6 7KH (FRQRPLFV RI 0RQH\ %DQNLQJ DQG )LQDQFLDO 0DUNHWV )LIWK (GLWLRQ $GGLVRQ :HVOH\

0,6+.,1 )UHGHULF 6 â&#x20AC;&#x153;Lessons From The Asian Crisesâ&#x20AC;?, 1%(5 :RUNLQJ 3DSHU 1R $SULO MISHKIN, Frederic S. â&#x20AC;&#x153;The Transmission Mechanism and the Role of Asset Prices in Monetary Policyâ&#x20AC;?, 1%(5 :RUNLQJ 3DSHU 1R

MODIGLIANI, Franco and R. Brumberg, â&#x20AC;&#x153;Utility AnaO\VLV DQG WKH &RQVXPSWLRQ )XQFWLRQ $Q LQWHUSUHWDWLRQ RI &URVV Section Data.â&#x20AC;?, 5XWJHUV 8QLYHUVLW\ 3UHVV MODIGLIANI, Franco and Albert Ando. â&#x20AC;&#x153;The Life Cycle Hypothesis of Saving: $JJUHJDWH ,PSOLFDWLRQV DQG 7HVWV $PHULFDQ (FRQRPLF 5HYLHZ 0DUFK SJ MODIGLIANI, Franco. â&#x20AC;&#x153;Monetary Policy and Consumption in Consumer Spending and Monetary Policy: The Linkagesâ&#x20AC;?, )HGHUDO 5HVHUYH RI %RVWRQ SJ

025(1$ 5LWD -XGD $JXQJ %DPEDQJ 3UDPRQR DQG 1XJURKR -RNR Prastowo â&#x20AC;&#x153;Bank Lending Channel RI 0RQHWDU\ 7UDQVPLVVLRQ LQ Indonesiaâ&#x20AC;?, KWWS ZZZ EL JR LG EDQNBLQGRQHVLDBHQJOLVK ZKDWVBQHZ GHIDXOW D VS"LG 2FDN 025(1$ 5LWD -XGD $JXQJ %DPEDQJ 3UDPRQR DQG 1XJURKR -RNR Prastowo (2002) â&#x20AC;&#x153;Monetary Policy and Firm Investment:Evidence for Balance Sheet Channel in Indonesiaâ&#x20AC;? KWWS ZZZ EL JR LG EDQNBLQGRQHVLDBHQJOLVK ZKDWVBQHZ GHIDXOW D VS"LG 2FDN NUALTARANEE, June. â&#x20AC;&#x153;Transmission Mechanism of Monetary Policy: Litarature Survey and Theoritical Discussionâ&#x20AC;?, June 2001. KWWS ZE FX FDU FKXOD DF WK SDSHUV WUDQVPLVVLRQ KWP .DVĂ&#x2022;P 2(&' (FRQRPLF 6XUYH\V â&#x20AC;&#x153;TURKEYâ&#x20AC;?, Country Reviews, October 2002.

g1Ă¸Ăš =L\D DQG 6Â OH\PDQ g]PXFXU Âł([FKDQJH 5DWHV ,QIODWLRQ DQG 0RQH\ Supply in Turkey: Testing the Vicious Cycle Hypothesisâ&#x20AC;?, -RXUQDO RI 'HYHORSPHQW (FRQRPLFV 9RO SJ g=$7$< )DWLK (PLQ g]WÂ UN *Â YHQ 6DN Âł 6RQUDVĂ&#x2022;QGD .D\QDNODUĂ&#x2022;Q .DPX YH g]HO 6HNW|U $UDVĂ&#x2022;QGD 3D\ODĂşĂ&#x2022;PĂ&#x2022; YH %XQXQ 6RQXoODUĂ&#x2022;Â´ 786Ă¸$' <D\Ă&#x2022;QODUĂ&#x2022;

g=$7$< )DWLK (PLQ g]WÂ UN YH *Â YHQ 6DN ÂłĂšLUNHWOHU .HVLPLQLQ )LQDQVPDQ 6RUXQODUĂ&#x2022; YH $OWHUQDWLI )LQDQVPDQ .D\QDNODUĂ&#x2022;Â´ 786Ă¸$' <D\Ă&#x2022;QODUĂ&#x2022;

Ă&#x2013;ZATAY, Fatih and GĂźven Sak, â&#x20AC;&#x153;The 2000 2001 Financial Crises in Turkeyâ&#x20AC;?, &HQWUDO %DQN RI 7XUNH\ DQG $QNDUD 8QLYHUVLW\ $SULO

g=7h5. (PLQ +DVDQ (UVHO YH Ă¸]DN $WL\DV Âł7Â UN %DQNDODUĂ&#x2022;QGD 0Â ĂşWHUL 'HVHQL YH .UHGL 7D\Ă&#x2022;QODPDVĂ&#x2022;Â´ 7&0% (NRQRPLN $UDĂşWĂ&#x2022;UPDODU 'HUJLVL 7RSOX 6D\Ă&#x2022; V Ă&#x2013;KTE, Kutluhan S. â&#x20AC;&#x153;Finansal Piyasalarda Asimetrik Enformasyon Problemi: Temel Kavramlar, LiteratĂźr ve Ă&#x2021;ĂśzĂźm Ă&#x2013;nerileriâ&#x20AC;?, 8OXGDĂˇ ,,%) 'HUJLVL &LOW 6D\Ă&#x2022; 1LVDQ 3$<$ 0HULK 3DUD 7HRULVL YH 3ROLWLNDVĂ&#x2022; )LOL] .LWDEHYL

5$0(< 9DOHULH $ Âł+RZ Ă¸PSRUWDQW ,V 7KH &UHGLW &KDQQHO ,Q 7KH Transmission of Monetary Policy?â&#x20AC;?, 1%(5 :RUNLQJ 3DSHU QR

520(5 &KULVWLQD ' DQd David H. Romer. â&#x20AC;&#x153;Credit Channels or Credit Actions? An Interpretation of the Postwar Transmission Mechanismâ&#x20AC;?, 1%(5 :RUNLQJ 3DSHU QR 2FWREHU 6$. *Â YHQ ÂłĂ¸0.% YH ĂšLUNHWOHU )LQDQVPDQĂ&#x2022;Â´ 63. <D\Ă&#x2022;QODUĂ&#x2022;

SAK, GĂźven and Hasan Ersel. â&#x20AC;&#x153; Working &DSLWDO 1HHGV &UHGLW 'HSHQGHQFH and Corporate Sector Response to the Crisesâ&#x20AC;?, (($ .RQIHUDQV 1RWODUĂ&#x2022;

6$5$&2Ăś/8 5Â ĂşGÂ Âł(FRQRPLF 6WDELOL]DWLRQ DQG 6WUXFWXUDO $GMXVWPHQW The Case of Turkeyâ&#x20AC;?, ,0)B:RUOG %DQN 6\PSRVLXP )HEUXDU\

6,6:$172 %HQQ\ Yati Kurniati Gunawan and Sari H.Binhadi. â&#x20AC;&#x153;Exchange Rate Channel of Monetary Transmission in Indonesiaâ&#x20AC;? 2002, KWWS ZZZ EL JR LG EDQNBLQGRQHVLDBHQJOLVK ZKDWVBQHZ GHIDXOW D VS"LG 2FDN

STIGLITZ, Joseph E. and Andrew Weiss. â&#x20AC;&#x153;Credit Rationing in Markets with Imperfect Informationâ&#x20AC;?, $PHULFDQ (FRQRPLF 5HYLHZ SJ

TĂźrkiye Bankalar BirOLĂˇL 7%% Âł <Ă&#x2022;OĂ&#x2022;QGD 7Â UNL\H %DQNDODU %LUOLĂˇL YH 7Â UN %DQNDFĂ&#x2022;OĂ&#x2022;N 6LVWHPLÂ´ KWWS ZZZ WEE RUJ WU WXUNFH \LO KWP 0DUW 7Â UNL\H &XPKXUL\HW 0HUNH] %DQNDVĂ&#x2022; 7&0% YH <Ă&#x2022;OOĂ&#x2022;N 5DSRUODUĂ&#x2022; UYGUR, Ercan. â&#x20AC;&#x153;Financial Liberalization and Economic Performance in Turkeyâ&#x20AC;? &HQWUDO %DQN RI 5HSXEOLF RI 7XUNH\

8<*85 (UFDQ Âł.UL]GHQ .UL]H 7Â UNL\H .DVĂ&#x2022;P YH ĂšXEDW .UL]OHULÂ´ 7Â UNL\H (NRQRPL .XUXPX 7DUWĂ&#x2022;ĂşPD 0HWQL 1R 1LVDQ

WARJIYO, Perry and Juda Agung. â&#x20AC;&#x153;7UDQVPLVVLRQ 0HFKDQLVPV RI 0RQHWDU\ 3ROLF\ ,Q ,QGRQHVLDâ&#x20AC;? KWWS ZZZ EL JR LG EDQNBLQGRQHVLDBHQJOLVK ZKDWVBQHZ GHIDXOW D VS"LG 2FDN WILLIAMSON S.D. â&#x20AC;&#x153;Costly Monitoring, Financial Intermediation and Equilibrium Credit Rationingâ&#x20AC;?, -RXUQDO RI 0RQHWDU\ (FRQRPLFV SJ

YELDAN, ErinĂ§. Âł7Â UNL\H (NRQRPLVLQGH .UL]LQ <DSĂ&#x2022;VDO 'D\DQDNODUĂ&#x2022; \D GD .UL] 6Â UHFLQL %|OÂ ĂşÂ P (NVHQLQH 2WXUWPDN h]HULQH 7HPHO 'HĂˇHUOHQGLUPHOHUÂ´ %LULNLP 'HUJLVL 1LVDQ

(./(5