Microsoft Word - tez son.doc

9( <,/, (.2120ø. .5ø=/(5ø1ø1

7h5.ø<( &80+85ø<(7 0(5.(= %$1.$6, %ø/$1d2681'$ <$5$77,ö, +$5(.(7/(5ø1 ø1&(/(10(6ø

+ O\D $5',d

8]PDQOÕN <HWHUOLOLN 7H]L

7 UNL\H &XPKXUL\HW 0HUNH] %DQNDVÕ 0XKDVHEH *HQHO 0 G UO ÷ $QNDUD $UDOÕN

9( <,/, (.2120ø. .5ø=/(5ø1ø1

7h5.ø<( &80+85ø<(7 0(5.(= %$1.$6, %ø/$1d2681'$ <$5$77,ö, +$5(.(7/(5ø1 ø1&(/(10(6ø

+ O\D $5',d

7H] 'DQÕúPDQÕ

3URI 'U 7XED 21*81

8]PDQOÕN <HWHUOLOLN 7H]L

7 UNL\H &XPKXUL\HW 0HUNH] %DQNDVÕ 0XKDVHEH *HQHO 0 G UO ÷ $QNDUD $UDOÕN

g16g= ยถODUGDQ LWLEDUHQ Gย Q\DGD YH 7ย UNL\HยถGH \DรบDQDQ ILQDQVDO NUL]OHU

LNWLVDGL DUDรบWร UPDODUร Q WHPHO NRQXVX ROPXรบWXU hONHPL]GH \DรบDQDQ YH

NUL]OHULQLQ EHQ]HU \DSร VDO VRUXQODUGDQ ND\QDNODQGร รทร Gย รบย Qย OHUHN \ROD

oร Nร ODQ EX oDOร รบPDGD NU]LOHULQ PHUNH] EDQNDODUร ELODQoRODUร NDQDOร \OD |QFHGHQ

WDKPLQ HGLOHELOLUOLรทL DUDรบWร Uร OPร รบWร U 7ย UNL\H &XPKXUL\HW 0HUNH] %DQNDVร

ELODQoRVXQGDQ ED]ร NDOHPOHULQ NUL] G|QHPOHULQGH L]OHGLรทL KDUHNHW LQFHOHQHUHN

ED]ร |QHPOL VRQXoODUD XODรบร OPร รบWร U

gQFHOLNOH oDOร รบPDQร Q รบHNLOOHQPHVLQGH NDWNร ODUร Qร HVLUJHPH\HQ

GHรทHUOL KRFDP 3URI 'U 7XED 2QJXQยถD WHรบHNNย UOHULPL VXQDUร P 1D]DQ

6HUWEXGDN $OPLUD .DUDVR\ 'HU\D <ย FHO 8รทXU 6DEXQFXRรทOX $Qร O *|รทHEDNDQ gQGHU YH รนHILND %DรบHU EDรบWD ROPDN ย ]HUH GHVWHรทLQL HVLUJHPH\HQ

Wย P oDOร รบPD DUNDGDรบODUร PD WHรบHNNย Uย ERUo ELOLULP

+Lo NXรบNXVX] VHYJLOL HรบLPLQ VRQVX] GHVWHรทL ROPDNVร ]ร Q EX oDOร รบPD

RUWD\D oร NDPD]Gร 'HรทHUOL DUNDGDรบร P <DVHPLQ YH NX]HQOHULP (PLQH YH

*ย OL]DUยถD GD oRN WHรบHNNย UOHU 2รทXOODUร P 6DGHWWLQ <DOร P YH 6DGร N dDรทODUยถD

DQQHOLN KDNODUร QGDQ ELU Vย UH LoLQ IHUDJDW HWWLNOHUL LoLQ WHรบHNNย U HGL\RUXP

+ย O\D $5',d

L

ødø1'(.ø/(5 ÖNSÖZ..........................................................................................…................i

ødø1'(.ø/(5 LL 7$%/2 /ø67(6ø« «YL

*5$)ø. /ø67(6ø « YLL

ù(.ø/ /ø67(6ø « [

.,6$/70$ /ø67(6ø [L ÖZET.............................................................................................................xiii ABSTRACT........................................................….……...........................…..xv

*ø5øù ............................................…...…..........................….….1

%ø5ø1&ø %g/h0

'h1<$ (.2120ø. 'h=(1ø.............................…................................….....4

1.1. 1980 Öncesi Dünya Ekonomik Düzeni.....................................…………..4

. UHVHOOHúPH YH <HQL (NRQRPLN ' ]HQ «« 'Õú %RUo 6RUXQX «

8OXVODUDUDVÕ )LQDQVDO $NÕPODUÕQ 6HUEHVWOHúPHVL…….....…......…12 'R÷UXGDQ <DEDQFÕ <DWÕUÕPODUÕQ *HOLúPHVL «««

6HUPD\H $NÕPODUÕQÕQ 6HUEHVWOHúPHVL ««

*$77 YH <HQL .RUXPDFÕOÕN

1.3. Bölüm Özeti..................................................................................……...29

ø.ø1&ø %g/h0

.5ø=.........................................................……..…………..............................32 .UL]LQ 7DQÕPODUÕ .......…..........………........................…......32 2.2. Krizin Tarihçesi……………………………………………………………….34 .UL]OHUL $oÕNOD\DQ 0RGHOOHU««««««««««««««««««« 2.3.1. Birinci Nesil Modeller………………….…………………………….40

øNLQFL 1HVLO 0RGHOOHU 2.3.3. Üçüncü Nesil Modeller.................................................................43 2.4. Bölüm Özeti..................................................................................……...47

LL

hdh1&h %g/h0

¶/, <,//$5'$ )ø1$16$/ .5ø=/(5 .UL]OHULQ 1LWHOLNOHUL ¶OÕ <ÕOODUGD <DúDQDQ %DúOÕFD .UL]OHU

3.2.1. Meksika Krizi..............................… ................................… … … … 51 * QH\GR÷X $V\D .UL]L «««««««««««««« «

.UL]OHULQ .DUúÕODúWÕUPDVÕ 3.4. Bölüm Özeti............................................................................................63

'g5'h1&h %g/h0

7h5.ø<( (.2120ø6ø1ø1 'h1h 9( %8*h1h gQFHVL 7 UNL\H (NRQRPLVL YH <DúDQDQ .UL]OHU

7 UNL\H &XPKXUL\HWL .XUXOXúX gQFHVL (NRQRPLN 'XUXP YH 2VPDQOÕ øPSDUDWRUOX÷XQGD <DúDQDQ %RUo .UL]L

'|QHPL (NRQRPLN <DSÕVÕ YH <ÕOÕQGD <DúDQDQ (NRQRPLN %XQDOÕP

'|QHPL (NRQRPLN <DSÕVÕ YH <ÕOÕ (NRQRPLN %XQDOÕPÕ '|QHPL (NRQRPLN <DSÕVÕ YH ¶OL <ÕOODUÕQ 6RQXQGD <DúDQDQ %RUo .UL]L 6RQUDVÕ 7 UNL\H (NRQRPLVL 88 Dönemin Türkiye Ekonomisi................

94 Dönemi Türkiye Ekonomisi............................................98 4.3. Bölüm Özeti..........................................................................................109

%(ùø1&ø %g/h0

6215$6, 7h5.ø<( (.2120ø6ø 9( .5ø=/(5 YH .UL]OHULQLQ 2OXúXPXQX (WNLOH\HQ *HOLúPHOHU .DPX $oÕNODUÕ YH øo %RUoODQPD (QIODV\RQ

%DQNDFÕOÕN 6HNW|U

.UL]L .UL]LQ 7HPHO 1HGHQOHUL

1LVDQ øVWLNUDU .DUDUODUÕ

Türkiye 2000 .UL]L $UDOÕN øVWLNUDU 3URJUDPÕ

LLL

$UDOÕN øVWLNUDU 3URJUDPÕQÕQ 8\JXODQPDVÕ .DVÕP .UL]L YH 1HGHQOHUL

ùXEDW .UL]L YH 1HGHQOHUL YH .UL]LQLQ .DUúÕODúWÕUPDVÕ

5.6. Bölüm Özeti..........................................................................................195

$/7,1&, %g/h0

7h5.ø<( &80+85ø<(7 0(5.(= %$1.$6, %ø/$1d268

7 & 0HUNH] %DQNDVÕ %LODQoRVX .DOHPOHULQLQ 7DQÕPÕ $NWLI +HVDSODU 3DVLI +HVDSODU

$QDOLWLN %LODQoRQXQ <RUXPODQPDVÕ

3DUD 3ROLWLNDVÕQÕQ 7DULKVHO *HOLúLPL YH 7 UNL\H¶GH 6RQUDVÕ 3DUD 3ROLWLNDVÕ 3DUD 3ROLWLNDVÕQÕQ 7DULKVHO *HOLúLPL 7 UNL\H¶GH 6RQUDVÕ 3DUD 3ROLWLNDVÕ

3DUD 3URJUDPODUÕQÕQ 0HUNH] %DQNDVÕ %LODQoRVXQGD ø]OHQPHVL .XU 5LVNL 2UDQÕ 0HUNH] %DQNDVÕ %LODQoRVX +DFPLQLQ *HOLúLPL

'Õú 9DUOÕOÕNODUÕQ øo 9DUOÕNODUD 2UDQÕ 'Õú 9DUOÕODUÕQ YH øo 9DUOÕNODU 7RSODP 9DUOÕNODU øoLQGHNL 3D\Õ

'H÷HUOHPH +HVDEÕ LOH 'Õú 9DUOÕNODU YH 7RSODP '|YL] < N PO O NOHUL $UDVÕQGD øOLúNL 0HUNH] %DQNDVÕ 9DUOÕNODUÕQÕQ )LQDQVPDQÕ

$oÕN 3L\DVD øúOHPOHUL YH 5H]HUY 3DUD 6.5. Bölüm Özeti.................

<('ø1&ø %g/h0

9( .5ø=/(5ø1ø1 7 & 0(5.(= %$1.$6, %ø/$1d2681'$ $1$/ø=ø 1HW øo 9DUOÕNODU YH 1HW 'Õú 9DUOÕNODUÕQ +DUHNHWL .UL]L '|QHPLQGH 1HW øo 9DUOÕNODU YH 1HW 'Õú 9DUOÕNODUÕQ +DUHNHWL

YH .UL]OHUL '|QHPLQGH 1HW øo 9DUOÕNODU YH 1HW 'Õú 9DUOÕNODUÕQ +DUHNHWL ««« «««««««« ««««

ùXEDW .UL]L 6RQUDVÕ '|QHPGH 1HW øo 9DUOÕNODU YH 1HW 'Õú

LY

9DUOĂ•NODUĂ•Q +DUHNHWL 7.2. DĂśviz Rezervleri...................................................................................270 7.2.1. DĂśviz Rezervleri......................................................... 7.2.1.1. 1994 Krizi DĂśneminde DĂśviz Rezervleri Hareketi........271

7.2.1.2. 2000 ve 2001Krizleri DĂśneminde DĂśviz Rezervleri +DUHNHWL 7.2.2. DĂśviz RezervlerinLQ dHĂşLWOL % \ NO NOHUL .DUúÕODPD 2UDQĂ• 2ODUDN Belirtilen Kriz GĂśstergeleri.........................................................278 .Ă•VD 9DGHOL 'Ă•Ăş %RUo '|YL] 5H]HUYOHUL &DUL $oĂ•N '|YL] 5H]HUYOHUL 7.2.2.3. M2Y/DĂśviz Rezervleri ...................................................284

7.2.2.4. Banka Kredisi/DĂśviz Rezervleri.....................................287

%DQNDFÕOÕN .HVLPL $oÕN 3R]LV\Rnu/DÜviz Rezervleri

'|YL] 'HSRODUĂ•

$oĂ•N 3L\DVD øúOHPOHUL +D]LQH .Ă•VD 9DGHOL $YDQVÂŤÂŤÂŤÂŤÂŤÂŤÂŤÂŤÂŤÂŤÂŤÂŤÂŤÂŤÂŤÂŤÂŤÂŤÂŤ

'HáHUOHPH +HVDEĂ•ÂŤÂŤÂŤÂŤÂŤÂŤÂŤÂŤÂŤÂŤÂŤÂŤÂŤÂŤÂŤÂŤÂŤÂŤÂŤÂŤÂŤÂŤ 7.7. BĂślĂźm Ă–zeti.‌ ‌ ..................................................................................310

6(.ø=ø1&ø %g/h0

6218d 9( '(Ăś(5/(1'ø50( KAYNAKÇA.................................................................................................324

Y

7$%/2 /ø67(6ø

6D\ID 1R

7DEOR .RQVROLGH % WoH $oÕNODUÕQÕQ )LQDQVPDQ <|QWHPOHULQLQ 7RSODP )LQDQVPDQ øoLQGHNL 3D\Õ 7DEOR øo %RUo )DL] gGHPHVL *60+

7DEOR .RQVROLGH % WoH +DUFDPDODUÕQÕQ %D]Õ .DOHPOHULQLQ 7RSODP 7RSODP øoLQGHNL 3D\Õ Tablo 5.4. Kriz Öncesi Göstergeler..............................................................151 7DEOR (QIODV\RQ YH %ü\üme....… ....… .......................

7DEOR )DL] 2UDQODUÕ 7DEOR %DQNDFÕOÕN 6HNW|U .kUÕ 7DEOR 9DGH\H *|UH 'Lú %RUo 'D÷ÕOÕPÕ YH 'Õú %RUo *60+

Tablo 6.1. Ödemeler Dengesi .....................................................................238 7DEOR 6ÕFDN 3DUD *HWLULVL 7DEOR %DQNDFÕOÕN 6HNW|U 6HQGLNDV\RQ .UHGLOHUL 7DEOR $oÕN 3R]LV\RQ 0HUNH] %DQNDVÕ '|YL] 5H]HUYOHUL

YL

*5$)ø. /ø67(6ø

6D\ID 1R

*UDILN .DPX .HVLPL %RUoODQPD *HUH÷L *60+ Grafik 5.2. Enflasyon ve Büyüme… … … … *UDILN 3DUD øNDPHVL YH (QIODV\RQ *UDILN (QIODV\RQ YH ..%* *60+ $UDVÕQGDNL øOLúNL

Grafik 5.5. Yurtiçi Tasarruf/GSMF(%)..........................................................133 *UDILN %DQNDODUÕQ .D\QDN .XOODQÕPÕQGD <DúDQDQ 'H÷LúLP

*UDILN <DEDQFÕ 3DUD $NWLIOHU <DEDQFÕ 3DUD 3DVLIOHU *UDILN 7DNLSWHNL .UHGLOHU 7RSODP .UHGLOHU

*UDILN %D]Õ hONHOHUOH 7 UNL\H¶QLQ )LQDQVDO $UDFÕOÕN +L]PHWOHUL .DWPD 'H÷HUL *6<ø+ 2UDQÕQÕQ .DUúÕODúWÕUÕOPDVÕ *UDILN '|YL] 7HYGLDW +HVDEÕ 7RSODP 0HYGXDW

*UDILN 'Õú 7LFDUHW $oÕ÷Õ YH &DUL øúOHPOHU 'HQJHVLQLQ *60+¶\D 2UDQÕ YH øKUDFDWÕQ øWKDODWÕ .DUúÕODPD 2UDQÕ

*UDILN .XU 5LVNL 2UDQÕ

*UDILN .XU 5LVNL 2UDQÕ

*UDILN %LODQoR +DFPLQGHNL 'H÷LúLP

*UDILN 'Õú 9DUOÕN øo 9DUOÕN 2UDQÕ *UDILN 'Õú YH øo 9DUOÕNODUÕQ 7RSODP 9DUOÕNODU øoLQGHNL 3D\Õ

*UDILN øo 9DUOÕNODU $OW %DúOÕNODUÕQÕQ 7RSODP 9DUOÕNODU øoLQGHNL 3D\Õ

*UDILN 'H÷HUOHPH +HVDEÕQÕQ 7RSODP 9DUOÕNODU øoLQGHNL 3D\Õ YH 'Õú 9DUOÕNODU YH 7RSODP '|YL] < N PO O NOHUL øOH 2ODQ øOLúNLVL *UDILN 9DUOÕNODUÕQ )LQDQVPDQÕ *UDILN $oÕN 3L\DVD øúOHPOHUL YH 5H]HUY 3DUD

YLL

6D\ID 1R

*UDILN 1HW øo 9DUOÕNODU 1HW 'Õú 9DUOÕNODU YH 3DUD 7DEDQÕ .UL]L *UDILN <ÕOOÕN 6HUPD\H +HVDEÕ YH &DUL øúOHPOHU $oÕ÷Õ

*UDILN '|YL] 5H]HUYOHUL YH +D]LQH .ÕVD 9DGHOL $YDQV *UDILN 1HW øo 9DUOÕNODU 1HW 'Õú 9DUOÕNODU YH 3DUD 7DEDQÕ .UL]L

*UDILN <ÕOOÕN . P ODWLI 6HUPD\H +HVDEÕ YH &DUL øúOHPOHU $oÕ÷Õ

*UDILN 0HUNH] %DQNDVÕ '|YL] 5H]HUYOHUL .UL]L *UDILN 6HUEHVW 3L\DVD '|YL] .XUX LOH 0HUNH] %DQNDVÕ '|YL] .XUXQXQ

$UDVÕQGDNL )DUNÕQ *HQLúOHPHVL

*UDILN 0HUNH] %DQNDVÕ '|YL] 5H]HUYOHUL .UL]L

*UDILN .ÕVD 9DGHOL 'Õú %RUoODU 0HUNH] %DQNDVÕ '|YL] 5H]HUYOHUL .UL]L

*UDILN .ÕVD 9DGHOL 'Õú %RUoODU 0HUNH] %DQNDVÕ '|YL] 5H]HUYOHUL .UL]L *UDILN &DUL $oÕN 0HUNH] %DQNDVÕ '|YL] 5H]HUYOHUL .UL]L

*UDILN &DUL $oÕN 0HUNH] %DQNDVÕ '|YL] 5H]HUYOHUL .UL]L *UDILN 0 < 0HUNH] %DQNDVÕ '|YL] 5H]HUYOHUL .UL]L

*UDILN 0 < 0HUNH] %DQNDVÕ '|YL] 5H]HUYOHUL .UL]L

*UDILN 0HYGXDW %DQNDODUÕ .UHGLOHUL 0%'5

*UDILN '|YL] 'HSRODUÕ .UL]L

*UDILN '|YL] 'HSRODUÕ .UL]L *UDILN $QDOLWLN %LODQoR $oÕN 3L\DVD øúOHPOHUL .DOHPL .UL]L

*UDILN $oÕN 3L\DVD øúOHPOHUL .UL]L *UDILN $QDOLWLN %LODQoR $oÕN 3L\DVD øúOHPOHUL .DOHPL .UL]L

*UDILN $oÕN 3L\DVD øúOHPOHUL .UL]L *UDILN 1DNLW øo .UHGLOHU 5H]HUY 3DUD *UDILN +D]LQH\H .ÕVD 9DGHOL $YDQV .UL]L *UDILN 0HQNXO 'H÷HU & ]GDQÕ .UL]L

YLLL

6D\ID 1R *UDILN 0HQNXO 'HรทHU &ย ]GDQร .UL]L

*UDILN 'HรทHUOHPH +HVDEร .UL]L *UDILN .XU 5LVNL 2UDQร .UL]L

*UDILN 'HรทHUOHPH +HVDEร .UL]L *UDILN .XU 5LVNL 2UDQร .UL]L

L[

ù(.ø/ /ø67(6ø

6D\ID 1R

ùHNLO .DPX YH 706) %DQNDODUÕQÕQ øKWL\DoODUÕ 2ODQ /LNLGLWHQLQ 6D÷ODQPDVÕ øoLQ <DSÕODQ 2SHUDV\RQ

ùHNLO +D]LQH¶\H .XOODQGÕUÕODQ .ÕVD 9DGHOL $YDQV YH )D]OD /LNLGLWHQLQ Piyasadan Çekilmesi.............................. ùHNLO $QDOLWLN %LODQoR 'H÷HUOHPH +HVDEÕ

[

.,6$/70$ /ø67(6ø

$% $YUXSD %LUOL÷L

$3ø $oÕN 3L\DVD øúOHPOHUL

$6($1 $YUXSD 6HUEHVW 7LFDUHW $ODQÕ

%''. %DQNDFÕOÕN 'HQHWOHPH YH ' ]HQOHPH .XUXPX &$ 0%'5 &DUL $oÕN 0HUNH] %DQNDVÕ '|YL] 5H]HUYOHUL

d8ù dRN 8OXVOX ùLUNHWOHU DÇM

: Dövize Çevrilir Mevduat

'9 'Õú 9DUOÕNODU

'ø%6 'HYOHW øo %RUoODQPD 6HQHWOHUL '7+ '|YL] 7HYGLDW +HVDSODUÕ

(9'6 (OHNWURQLN 9HUL 'D÷ÕWÕP 6LVWHPL )$+ *6<,+ )LQDQVDO $UDFÕOÕN +L]PHWOHUL .DWPD 'H÷HUL *D\UÕ 6DIL <XUW øoL +DVÕOD

*$77 *HQHO * PU N 7DULIHOHUL YH 7LFDUHW $QODúPDVÕ *2h *HOLúPHNWH 2ODQ hONHOHU *60+ *D\UL 6DIL 0LOOL +DVÕOD

*6<,+ *D\UÕ 6DIL <XUW øoL +DVÕOD

,0) 8OXVODUDUDVÕ 3DUD )RQX ,QWHUQDWLRQDO 0RQHWDU\ )XQG ø9 øo 9DUOÕNODU

.ø7 .DPX øNWLVDGL 7HúHNN OOHUL

..%* *60+ .DPX .HVLPL %RUoODQPD *HUH÷L *D\UL 6DIL 0LOOL +DVÕOD .52 .XU 5LVNL 2UDQÕ

.9'% 0%'5 .ÕVD 9DGHOL 'Õú %RUoODU 0HUNH] %DQNDVÕ '|YL] 5H]HUYOHUL

0%3 0HUNH] %DQNDVÕ 3DUDVÕ

[L

0%'5 0HUNH] %DQNDVÕ '|YL] 5H]HUYOHUL

1$)7$ .X]H\ $PHULND 6HUEHVW 7LFDUHW $ODQÕ 1'9 1HW 'Õú 9DUOÕNODU 1ø9 1HW øo 9DUOÕNODU 37 3DUDVDO 7DEDQÕ 53 5H]HUY 3DUD

7&0% 7 UNL\H &XPKXUL\HW 0HUNH] %DQNDVÕ 7()( 7RSWDQ (ú\D )L\DWODUÕ (QGHNVL

706) 7DVDUUXI 0HYGXDWÕ 6LJRUWD )RQX 7ÜFE

: TükHWLFL )L\DWODUÕ (QGHNVL

[LL

g=(7 7ย UNL\H HNRQRPLVL NXUXOXรบXQGDQ LWLEDUHQ oHรบLWOL G|QHPOHUGH NUL]OHUH

PDUX] NDOPร รบWร U .UL]OHU ]DPDQ LoLQGH IDUNOร Oร NODU J|VWHUPHNOH EHUDEHU

NUL]OHULQ ROXรบXPXQX Doร NODPDGD NXOODQร ODQ QHGHQOHULQ RUWDN YH ]DPDQ iรงinde

o|]ย Pย JHUoHNOHรบWLULOHPH\HQ VRUXQODUGDQ ND\QDNODQGร รทร J|]OHQPHNWHGLU

$\Uร FD Gย Q\D HNRQRPLVLQLQ ELU SDUoDVร RODUDN GHรทHUOHQGLUGLรทLPL] 7ย UNL\H

HNRQRPLVL NUL]OHULQLQ ROXรบXPXQGD ย ONH HNRQRPLVLQLQ Gย Q\D HNRQRPLVL LOH

HWNLOHรบLPLQLQ YDUOร รทร GD J|] DUGร HGLOHPHPHNWHGLU

'ย Q\D JHQHOLQGH ยถOL \ร OODUGD X\JXODPD\D JHoLULOHQ HNRQRPLN

SROLWLNDODUร Q Wร NDQร รบร RODUDN GHรทHUOHQGLULOHQ ยถODUร Q ILQDQVDO NUL]OHUL 7ย UNL\H

HNRQRPLVLQGH GH \DรบDQPร รบWร U YH \ร OODUร QGD \DรบDQDQ EX NUL]OHU

WHPHOGH IDUNOร ROPDPDNOD EHUDEHU WHWLNOH\LFL QHGHQOHUL Doร Vร QGDQ YH YDURODQ

DNVDNOร NODUร Q ELULNHUHN Eย \ย PHVLQGHQ ND\QDNODQDQ IDUNOร Oร NODU LoHUPHNWHGLU

7ย UNL\H HNRQRPLVLQGH ยถOL \ร OODUGDQ LWLEDUHQ oHรบLWOHQHUHN YH ELULNHUHN JHOHQ

DรบDรทร GDNL ED]ร QHGHQOHU KHU LNL NUL]LQ QHGHQOHUL RODUDN VD\ร ODELOLU ยพ .DPX

Doร NODUร Qร Q

ROXรบXPXQXQ

LON

DGร Pร

RODUDN

GHรทHUOHQGLULOHELOHFHN RODQ ยถOL \ร OODUGDQ LWLEDUHQ EDรบOD\DQ

Eย WoH GHQNOLรทLQGHNL ER]XOPDODU

ยพ 7ย UNL\H HNRQRPLVLQLQ KD\DWร QD ยถOL \ร OODUGD JLUHUHN ยถOL \ร OODUGD \ย NVHN VHYL\H\H XODรบDQ HQIODV\RQ

ยพ \ร Oร QGD VD\ร Oร NDUDU LOH KD\DWD JHoLULOHQ VHUPD\H KDUHNHWOHULQGHNL VHUEHVWOHรบPH

ยพ .DPX VHNW|Uย Doร NODUร HQIODV\RQ YH Vร Qร UVร ] VHUEHVW RODQ VHUPD\H KDUHNHWOHULQLQ QHGHQ ROGXรทX YH .UL]OHULQLQ QHGHQOHULQGHQ ELUL RODUDN J|VWHULOHQ EDQNDFร Oร N

VHNW|Uย QGHNL DNVDNOร NODU

รนXEDW .UL]LQL EHONL GH .UL]LQGHQ IDUNOร Nร ODQ QRNWD

.UL]L oร NWร รทร QGD X\JXODQPDNWD RODQ YH Gย Q\D JHQHOLQGHNL X\JXODPDODUร Qร Q

oRรทX NUL]OH VRQXoODQDQ G|YL] NXUXQD GD\DOร LVWLNUDU SURJUDPร Gร U

[LLL

%X oDOร รบPDGD YH .UL]OHULQLQ 0HUNH] %DQNDVร ELODQoRVX

DUDFร Oร รทร \OD WDKPLQ HGLOHELOLUOLรทLQH \|QHOLN RODUDN ELODQoRGDQ VHoLOPLรบ ED]ร

Eย \ย NOย NOHULQ NUL] G|QHPOHULQGH L]OHGLรทL KDUHNHW ย ]HULQGH GXUXOPXรบWXU

%X EDรทODPGD PHUNH] EDQNDODUร Qร Q KHP SDUD hem dรถviz kuru

SROLWLNDVร X\JXODGร รทร DUD NXU UHMLPOHULQGH EX LNL SROLWLND DUDVร QGDNL

X\XรบPD]Oร NODUร Q PHUNH] EDQNDVร ELODQoRVXQGDQ NRQWURO HGLOHUHN NUL]OHULQ

WDKPLQ HGLOHELOHFHรทLQH LOLรบNLQ OLWHUDWย UH GD\DQDUDN |QFHOLNOH 1'9 YH 1รธ9ยถLQ

KDUHNHWOHUL LQFHOHQPLรบWLU %XQD HN RODUDN 0HUNH] %DQNDVร G|YL] UH]HUYOHULQLQ

V|] NRQXVX NUL]OHU G|QHPLQGH L]OHGLรทL KDUHNHW ย ]HULQGH oDOร รบร OPร รบWร U $\Uร FD

SL\DVDGDNL KDUHNHWOHQPHOHULQ HQ Nร VD Vย UHGH \DQVร \DFDรทร NDOHPOHUGHQ ELUL

RODUDN Gย รบย Qย OHQ SDUD SROLWLNDVร DUDoODUร QGDQ ELUL RODQ $3รธยถQLQ G|YL] GHSRODUร Qร Q +D]LQHยถ\H .ร VD 9DGHOL $YDQV +HVDEร YH 'HรทHUOHPH +HVDEร Qร Q

NUL] Vย UHFLQGH 0HUNH] %DQNDVร SROLWLNDVร LOH HWNLOHรบLPOHUL LQFHOHQPLรบWLU

$QDKWDU NHOLPHOHU 7ย UNL\H &XPKXUL\HW 0HUNH] %DQNDVร ELODQoRVX YH

.UL]L DQalitik bilanรงo.

[LY

$ 5(6($5&+ 21 7+( ())(&76 2) 7+( $1' 785.,6+

(&2120,& &5,6(6 21 7+( %(+$9,285 2)

&(175$/ %$1. 2) 7+( 5(38%/,& 2) 785.(< %$/$1&( 6+((7 $%675$&7

7KH 7XUNLVK HFRQRP\ KDV EHHQ H[SRVHG WR VHYHUDO HFRQRPLF FULVHV

VLQFH LW ZDV HVWDEOLVKHG $OWKRXJK WKHVH FULVHV GLIIHU IURP HDFK RWKHU WKH

UHDVRQV EHKLQG WKHP VHHP WR EH FRPPRQ DQG RULJLQDWHG IURP SUREOHPV WKDW

FRXOG QRW EH VROYHG LQ WKH WLPH

$FWXDOO\ LQWHUDFWLRQ EHWZHHQ WKH 7XUNLVK HFRQRP\ DV D SDUW RI WKH

ZRUOG HFRQRP\ DQG WKH ZRUOG HFRQRP\ FDQQRW EH RYHUORRNHG ZKHQ

UHJDUGLQJ WKH UHDVRQV EHKLQG FULVHV RFFXUHG LQ WKH 7XUNLVK HFRQRP\ $V DOO over the world, financial crises of the 1990s’ regarded as congestion of

HFRQRPLF SROLFLHV VWDUWHG WR RSHUDWH DIWHU WKH V RFFXUHG WKH 7XUNLVK

HFRQRP\ IDFHG ZLWK FULVHV VLQFH WKH V $OWKRXJK DQG FULVHV

GRHV QRW GLIIHU IURP HDFK RWKHU EDVLFDOO\ WKH\ KDYH VRPH GLIIHUHQFHV LQ

WULJJHULQJ IDFWRUV FULVHV

%HORZ PHQWLRQHG UHDVRQV FDQ EH UHJDUGHG DV WKH FDXVHV RI ERWK ¾ 6SRLOLQJ RI EXGJHWDU\ EDODQFH VLQFH WKH V DV WKH ILUVW VWHS RI SXEOLF GHILFLWV

¾ ,QIODWLRQ ZKLFK FDPH LQWR SODFH ILUVW LQ WKH 7XUNLVK HFRQRP\ VLQFH DQG NHSW KLJK VLQFH WKH V

¾ Decision

of

liberalisation

FRPSOHWHO\ LQ

in

Turkey’s

cDSLWDO DFFRXQW

¾ %DQNLQJ VHFWRU IUDJLOLW\ 7KH PRVW LPSRUWDQW GLIIHUHQFH EHWZHHQ DQG FULVHV PD\ EH

UHJDUGHG DV WKH “Disinflation and Economic Stability Program” ZKLFK KDG

EHHQ LPSOHPHQWHG VLQFH 0RVW VWDELOLW\ SURJUDPV GHSHQGLQJ RQ IL[HG

[Y

H[FKDQJH UDWH SROLFLHV ZKLFK ZHUH LPSOHPHQWHG DOO RYHU WKH ZRUOG HQGHG ZLWK

FULVHV LQ WKH V

,Q WKLV VWXG\ VRPH LWHPV IURP &HQWUDO %DQN EDODQFH VKHHW DUH

LQYHVWLJDWHG WR DQDO\]H LI DQG FULVHV FRXOG EH IRUHFDVWHG WKURXJK

&HQWUDO %DQN EDODQFH VKHHW ,Q WKLV UHJDUG GHSHQGLQJ RQ WKH OLWHUDWXUH

PRYHPHQWV LQ QHW GRPHVWLF DVVHWV DQG QHW IRUHLJQ DVVHWV DUH DQDO\]HG ,Q

DGGLWLRQ EHKDYLRXU RI &HQWUDO %DQN UHVHUYHV GXULQJ FULVHV DUH VWXGLHG

)LQDOO\ LQWHUDFWLRQ EHWZHHQ &HQWUDO %DQN SROLFLHV DQG RSHQ PDUNHW

RSHUDWLRQV ZKLFK UHIOHFWV VKRUW WHUP PRYHPHQWV RFFXUHG LQ ILQDQFLDO PDUNHWV

IRUHLJQ H[FKDQJH GHSRVLWV DFFRXQW RI VKRUW WHUP DGYDQFHV WR 7UHDVXU\ DQG

HYDOXDWLRQ DFFRXQW DUH LQYHVWLJDWHG

.H\ZRUGV 7KH EDODQFH VKHHW RI &HQWUDO %DQN RI WKH 5HSXEOLF RI 7XUNH\ WKH

DQG 7XUNLVK HFRQRPLF FULVHV $QDO\WLFDO %DODQFH 6KHHW

[YL

*ø5øù 7DULK VDKQHVLQH EL]OHUGHQ |QFH oÕNDQ LQVDQODU LoLQ LKWL\DoODU

NHQGLOHUL DLOHOHUL YH\D NDELOHOHUL LOH VÕQÕUOÕ\PÕú YH EX LKWL\DoODU JHQHOOLNOH

\DúDPODUÕ LoLQ JHUHNOL RODQ \HPHN YH EDUÕQPD JLEL WHPHO LKWL\DoODUPÕú

=DPDQOD WDULK VDKQHVLQGHNL R\XQFXODUÕQ UROOHULQ YH VDKQH úDUWODUÕQÕQ

GH÷LúPHVL\OH LQVDQODUÕQ LoLQGH GR\PDN ELOPH\HQ ³DU]XODU´ YH ³VDKLS ROPD´

LVWH÷LQGHQ ND\QDNOÕ RODUDN LKWL\DoODUGD ELU oHúLWOHQPH YH EX LKWL\DoODUÕQ

GR]ODUÕQGD GD IDUNOÕOÕNODU EHOLUPH\H EDúODPÕúWÕU øúWH EX IDUNOÕODúPDODU LQVDQÕ

N UHVHOOHúPH\H NDGDU JHWLUPLúWLU * Q P ]GH KDQJL ER\XWWD ROXUVD ROVXQ

LQVDQODU JUXSODU ONHOHUDUDVÕ Y V W P ROD\ODU YH LOLúNLOHULQ WHPHO EHOLUOH\LFLVL

ROPD LGGLDVÕQÕ WDúÕ\DQ LNWLVDW G Q\D \ ] QGH R\QDQDJHOHQ EX R\XQXQ

NXUDOODUÕQÕ NR\PDNWDGÕU

1H ]DPDQ NL NRQXODQ NXUDOODUOD HNRQRPLN VLVWHPLQ LVWHQLOHQ úHNLOGH

V UPHVL VD÷ODQDPÕ\RUVD R ]DPDQ \HQL NXUDOODU NRQXOPDNWD YH VLVWHP

LúOHPHNWHGLU 7DELLNL EX NXUDOODUÕQ NRQXOPDVÕQGD GD NHQGL LoLQGH ELU G ]HQ

mevcuttur. En büyük kural koyucunun kural ta\LQLQGHQ VRQUD ELU DOWÕQGDNL

NRQXODQ EX NXUDOODU oHUoHYHVLQGH NHQGLQH EÕUDNÕODQ DODQ LoLQGH YH LON

NXUDOODUÕQ \DUDWWÕ÷Õ G ]HQOH X\XP KDOLQGH RODFDN NXUDOODUÕQÕ WD\LQ HGHU %X ekonomi sistemine dahil olan en küçük birime kadar böyle devam eder. +HU QH NDGDU WDULKLQ KHU HYUHVLQGH HNRQRPL VLVWHPLQLQ DQD KHGHIL

D\QÕ ROVD GD GH÷LúHQ NXUDOODU |]GH D\QÕ RODQ IDNDW HGLQGL÷L úDUWODQPDODUOD

IDUNOÕODúDQ HNRQRPLN ELULPOHULQ YH GH÷LúHQ WHNQRORMLQLQ HWNLVL\OH KHU G|QHPGH

GXUJXQOX÷D JLUHQ VLVWHP VRQXQGD \DúDQDQ JHUoHNOHUGH |]GH D\QÕ DFÕQÕQ

ROGX÷X J|U QW IDUNOÕOÕNODUÕ PH\GDQD JHOPLúWLU %XQGDQ ND\QDNOÕ RODUDN KHU ELU

WÕNDQPDQÕQ DGÕ NUL] ROVD GD DNVD\DQ NXUDO ER]XNOXNODUÕQD GD\DQDQ LVLP

IDUNOÕODúPDODUÕ ROXúPXúWXU øúWH 7 UNL\H¶GH G Q\D HNRQRPLVLQLQ ELU SDUoDVÕ

RODUDN NHQGL NXUDO NR\PD VÕQÕUODUÕ LoLQGH NR\GX÷X NXUDOODUÕQ WÕNDQÕNOÕNODUÕQÕ

\DúDPDNWDGÕU

6|QPH] Gย Q\D HNRQRPLVLQLQ ROXรบXPX YH XรทUDGร รทร

G|Qย รบย POHUGH VHUPD\H ELULNLPL PRGHOLQLQ QLWHOLNOHULQLQ YH X\JXODGร รทร

dรผzenleme biรงiminin veya rejiminin belirleyicL ROGXรทXQX EHOLUWHUHN ELULNLP

Vย UHFLQGH EHOLUHQ Wร NDQร NOร NODUร Q \HQL G|Qย รบย POHUH \HQLGHQ \DSร ODQPDODUD

\RO DoPDVร Gย Q\D HNRQRPLVLQGHNL HNRQRPLN PDOL \DSร ODQPDODUร Q ELULNLP

PRGHOL WDUDIร QGDQ EHOLUOHQGLรทLQL J|VWHUPHNWHGLU $\Uร FD VHUPD\H ELULNLPLQL

yรถnlHQGLUHQ JHOLรบPLรบ ย ONHOHULQ *2hยถQย Q \DSร ODUร Qร Q JHoLUGLNOHUL G|Qย รบย Pย

EHOLUOHPHOHUL V|]NRQXVX ROXS EX ย ONHOHULQ Gย Q\D HNRQRPLVL\OH Eย Wย QOHรบPH

oDED YH Vย UHoOHULQGH Lo YH Gร รบ HWNHQOHULQ HNOHPOHQPHOHUL VRQXFXQGD Lo

\DSร ODUร \|QOHQPHNWH KDWWD ELoLPOHQPHNWHGLU

%XQXQ \DQร Vร UD &HODVXQ JHoPLรบWH EHOLUOL |Ooย OHUGH SL\DVD

GHQH\LPL ND]DQPร รบ RODQ Gย รบย N YH RUWD JHOLUOL ย ONHOHUGH J|Uย OHQ NUL]OHULQ

WDULKVHO ELU SHUVSHNWLIOH GHรทHUOHQGLULOGLรทLQGH NUL] Wย UOHULQLQ XOXVODUDUDVร

HNRQRPLGH GHรทLรบHQ NRรบXOODUOD ROGXNoD EDรทODQWร Oร ELU ELoLPGH GHรทLรบLP

J|VWHUGLรทLQLQ VDSWDQDELOHFHรทLQL YH NUL]OHULQ Wย UOHUL GHรทLรบWLNoH NUL]OHUL DรบPDN

LoLQ X\JXODQDFDN SROLWLNDODUร Q QLWHOLรทL YH NDSVDPร Qร Q GD GHรทLรบWLรทLQL

EHOLUWPHNWHGLU

6|QPH] YH &HODVXQ ยถXQ EHOLUOHGLรทL oHUoHYHGH

EDNร OGร รทร QGD 7ย UNL\HยถGH \DรบDQDQ NUL]OHULQ Gย Q\D HNRQRPLVLQGH YH 7ย UNL\H ekonomisinde uygulanan politikalardan soyutlanarak incelenmesinin รงok da

Pย PNย Q ROPD\DFDรทร J|Uย OPHNWHGLU 1DVร O NL ELU LQVDQ \DรบDP รบDUWODUร Qร

belirlerken toplumdan soyutlanamazsa TรผrkiyH GH HNRQRPL SROLWLNDODUร Qร

EHOLUOHUNHQ Gย Q\D HNRQRPLVLQGHQ VR\XWODQDPD] +HOH EX HNRQRPL Gร รบD Doร N

ELU HNRQRPL LVH VR\XWODQPDN KLo GH Pย PNย Q ROPD\DFDNWร U 'ROD\ร Vร \OD

\DรบDQDQ NUL]OHULQ ROXรบXPXQGD Gย Q\D HNRQRPLVLQGH \DรบDQDQODU LOH 7ย UNL\H

HNRQRPLVLQGH \DรบDQDQODU YH EXQODUร Q HWNLOHรบLPL V|] NRQXVXGXU

%XOXQGXรทXPX] QRNWDGDQ EDNWร รทร Pร ]GD J|UHELOGLรทLPL] HQ Eย \ย N ELULP

WDUDIร QGDQ \|QOHQGLULOGLรทLPL] ELU \DQร OVDPD LOH Gย รบย Qย OHELOLU %X รบHNLOGH

EHOLUOHGLรทLPL] HQ Eย \ย N ELULPLQ NR\GXรทX NXUDOODU oHUoHYHVLQGH NHQGLPL]H

WDQร QPร รบ DODQ LoHULVLQGH GH NHQGL NXUDOODUร Pร ]ร NR\DUDN KD\DWร Pร ]ร

\|QOHQGLUGLรทLPL] Gย รบย QFHVL\OH KDUHNHW HGLOHELOLU $QFDN |Q NXUDOร NR\DQ

WDQร PODGร รทร Pร ] HQ Eย \ย N ELULPGLU $VOร QGD GRรทUX RODQ ELU Eย Wย Q LoLQGH \HU

DOPร \RUPXรบoDVร QD QH NHQGLPL]LQ QH GH HQ Eย \ย N ELULP ROGXรทXQX

Gย รบย QGย รทย Pย ] SDUoDQร Q KLo ELU รบH\ ROGXรทXQX IDUN HGHFHN Doร GDQ EDNPDNWร U Tรผrkiye ekonomisinde yer alan 1994 ve 2001 krizlerini incelerken de ne bu

NUL]OHUL QH GH 7ย UNL\H HNRQRPLVLQL EDNร รบ QRNWDVร RODUDN VHoPHN \HULQH

รถncelikle dรผnyD HNRQRPLVL VRQUD 7ย UNL\H HNRQRPLVL YH VRQUDVร QGD V|]

NRQXVX NUL]OHULQ ROXรบXPXQGDNL QHGHQOHUL ROXรบWXUDQ G|QHPLQ |]HOOLNOHULQH

EDNร ODUDN NUL]OHULQ LQFHOHPHVLQLQ JHUHNWLรทL Gย รบย QFHVLQGHQ KDUHNHW HGHUHN

E|Oย POHU ROXรบWXUXOPXรบWXU

dDOร รบPDQร Q ELULQFL E|Oย Pย QGH dรผnya ekonomisinin 1980 รถncesi ve

VRQUDVร HNRQRPLN JHOLรบPHOHU DQODWร ODUDN 7ย UNL\H HNRQRPLVLQGHNL JHOLรบPHOHULQ

WDULK Vย UHFL LoLQGH Gย Q\D HNRQRPLVL LOH J|VWHUPLรบ ROGXรทX LOHWLรบLP YH HWNLOHรบLP

\DQVร Wร OPDNWDGร U รธNLQFL E|Oย PGH NUL] WDQร PODUร WDULK Vย UHFL LoLQGH NUL]LQ

J|VWHUPLรบ ROGXรทX GHรทLรบLPOHU YH NUL]L Doร NOD\DQ PRGHOOHU LUGHOHQPHNWHGLU

ยถOร \ร OODUGD Gย Q\D JHQHOLQL HWNLOH\HQ YH ELU oRN RUWDN |]HOOLรทH VDKLS RODQ

NUL]OHUGHQ 0HNVLND YH *ย QH\ 'RรทX $V\D |UQHรทLQLQ HOH DOร QGร รทร ย oย QFย

bรถlรผmรผ, Tรผrkiyeโ deki ekonoPLN JHOLรบPHOHUOH ELUOLNWH 7ย UNL\H &XPKXUL\HWLยถQLQ

NXUXOPDVร QGDQ \ร Oร QD NDGDU JHoHQ G|QHP LoHULVLQGH \DรบDQPร รบ EDรบOร FD

NUL]OHULQ DQODWร OGร รทร G|UGย QFย E|Oย P L]OHPHNWHGLU %HรบLQFL E|Oย PGH oDOร รบPD\D

DGร Qร YHUHQ YH NUL]OHULQLQ GLQDPLNOHUL YH NDUรบร ODรบWร UPDVร

VXQXOPDNWDGร U

7ย UNL\H HNRQRPLVLQLQ GXUXPXQD LOLรบNLQ |QHPOL LSXoODUร LoHUHQ 7ย UNL\H

&XPKXUL\HW 0HUNH] %DQNDVร ELODQoRVXQXQ \RUXPODQPDVร VRQUDVร QGDNL

SDUD SROLWLNDODUร YH EX oHUoHYHGH 0HUNH] %DQNDVร ELODQoRVXQXQ QDVร O

รบHNLOOHQGLรทL DOWร QFร E|Oย PGH DQODWร OPDNWDGร U YH NUL]OHULQLQ

0HUNH] %DQNDVร ELODQoRVXQGD \DUDWWร รทร KDUHNHWOHU YH EX KDUHNHWOHULQ NUL]

J|VWHUJHVL RODUDN NXOODQDELOLUOLรทLQH LOLรบNLQ X\JXODPDQร Q \DSร OGร รทร \HGLQFL

E|Oย Pย VRQXo YH GHรทHUOHQGLUPHOHUL LoHUHQ VHNL]LQFL bรถlรผm izlemektedir.

%รธ5รธ1&รธ %g/h0 'h1<$ (.2120รธ. 'h=(1รธ

gQFHVL 'ย Q\D (NRQRPLN 'ย ]HQL

(JHPHQ SROLWLN LQDQFร Q โ Eร UDNร Qร ] \DSVร QODUโ ROGXรทX OLEHUDO \รผ]\ร O

\ร Oร QGD $GDP 6PLWKโ LQ โ 0LOOHWOHULQ =HQJLQOLรทLโ DGOร HVHUL\OH EDรบODPร รบ YH

\ร Oร QGD DVOร QGD SHN ELU รถQHPL ROPD\DQ 9L\DQD %RUVDVร Qร Q รงรถNย รบย YH

3DULV /RQGUD )UDQNIXUW YH 1HZ <RUNโ WD \DรบDQDQ Nร VD VรผUHOL SDQLNOHUOH

ELWPLรบWLU %DWร GรผQ\DVร Qร Q HNRQRPLN GXUXPX ELUNDรง \ร O LรงLQGH Gรผ]HOPLรบ DPD

6DQD\L 'HYULPL\OH EDรทODQWร Oร NDUJDรบDODUD NDUรบร JรผYHQOLN YH NRUXPD DUD\ร รบร

LรงLQH JLUHQ SROLWLNDODU GD VRQD HUPLรบWLU ;9,,, <รผ]\ร Oร Q LNLQFL \DUร Vร QGDQ

LWLEDUHQ 6DQD\LOHรบPH 'HYULPLQL \DรบD\DQ $YUXSD ND\QDNOร WRSOXPODU EX

GHYULPL \DรบDPDNWD JHFLNHQ WDUร PVDO รผONH HNRQRPLOHUL LOH DUDGDNL IDUNร

NDWOD\DUDN DรงPร รบODUGร U 'UXFNHU V

'รผQ\D HNRQRPLVLQGH , 'รผQ\D 6DYDรบร ยถQD NDGDU RODQ \ร OODU OLEHUDO

HNRQRPL X\JXODPDVร Qร Q GRUXรทD XODรบWร รทร GรถQHPGLU 8OXVODUDUDVร WLFDUHWLQ EX

GรถQHPGH WDPDPHQ VHUEHVW ELU รบHNLOGH \DSร OPร รบ ROPDVร QD UDรทPHQ ]DPDQ

]DPDQ NRUX\XFX JรผPUรผNOHUH GH EDรบYXUXOPXรบ YH PLOOL SDUDODUร Q Gร รบ GHรทHULQH

PรผGDKDOHGH EXOXQXOPXรบWXU %XQXQ \DQร Vร UD โ OHUGHQ , 'รผQ\D 6DYDรบร ยถQD

NDGDU RODQ VรผUHGH VDELW GรถYL] NXUX VLVWHPLQH GD\DQDQ โ DOWร Q VWDQGDUGร ยด

XOXVODUDUDVร

SDUD

VLVWHPLQLQ

HVDVร Qร

ROXรบWXUPXรบ VDYDรบ

Vร UDVร QGD

X\JXODPDGDQ NDONPDVร QD UDรทPHQ NUL]LQH NDGDU Nร VPHQ X\JXODPDGD

NDODELOPLรบWLU %X GรถQHP ER\XQFD รธQJLOWHUH VHUEHVW XOXVODUDUDVร WLFDUHWLQ

VDYXQXFXVX ROPXรบ YH EXQXQ VDรทODGร รทร LPNDQODUGDQ \DUDUODQPร รบWร U

/RQGUDโ Qร Q EX GรถQHPGH EDรบOร FD PDOODU LรงLQ GรผQ\D ERUVDVร Qร Q YH VHUPD\H

SL\DVDVร Qร Q PHUNH]L ROPDVร QGDQ GROD\ร รผONHOHULQ Eรผ\รผN รงRรทXQOXรทX

XOXVODUDUDVร OLNLGLWHOHULQL DOWร Q \HULQH VWHUOLQ RODUDN WXWPXรบODUGร U

, 'รผQ\D 6DYDรบร ยถQGDQ VRQUD GHYOHWLQ JLGHUHN HNRQRPL\H PรผGDKDOHVL

VHUEHVW XOXVODU DUDVร WLFDUHWH NDUรบร NRUXPDFร Oร รทร Q \D\Jร QODรบPDVร HNRQRPLN

NDONร QPD JLEL \HQL VRUXQODUร Q RUWD\D oร NPDVร X\JXODQDQ HQIODV\RQLVW

SROLWLNDODUOD GรถYL] NXUODUร Qร Q VDYDรบ รถQFHVL GรถQHPGHNL VHYL\HOHULQLQ

NRUXQPD\D รงDOร รบร OPDVร DOWร Q VWDQGDUGร Qร Q รงรถNPHVLQGH รถQHPL URO R\QDPร รบ YH

%รผ\รผN (NRQRPLN %XQDOร P LOH GH X\JXODPDVร VRQ EXOPXรบWXU

%รผ\รผN (NRQRPLN %XQDOร Pร $%'โ GH GH GHIODV\RQXQ Kร ]OD \D\Jร QODรบPDVร QD

VDQD\L รผUHWLPLQGH Eรผ\รผN Gย รบย รบOHULQ \DรบDQPDVร QD YH LรบVL]OLรทLQ Kร ]OD

DUWPDVร QD QHGHQ ROPXรบWXU

%รผ\รผN (NRQRPLN %XQDOร Pร LOH ELUOLNWH DUWDQ LรบVL]OLรทH HQJHO ROPDN

LVWH\HQ รผONHOHU Gร รบDOร Pร Nร VPDN \HUOL รผUHWLPL YH Gร รบVDWร Pร WHรบYLN HGHUHN

LVWLKGDPร DUWร UPDN DPDFร \OD GHYDOรผDV\RQ \DSPร รบODUGร U %X SROLWLNDODU ELU รผONHQLQ VRUXQODUร Qร รงรถ]HUNHQ GLรทHUOHULQGH VRUXQODU ROXรบPDVร QD QHGHQ

RODFDรทร QGDQ NRPรบX\X ]DUDUD VRNPD YH\D LรบVL]OLรทLQ LKUDFร QD \รถQHOLN

SROLWLNDODU RODUDN DGODQGร Uร OPร รบODUGร U .DUOXN V

โ OX \ร OODUD NDGDU JHOLรบPLรบ รผONHOHUGH โ .ODVLN รธNWLVDWโ RNXOX KDNLP

Gย รบย QFHGLU %X Gย รบย QFH\H JรถUH KรผNรผPHWLQ WHN JรถUHYL SL\DVDQร Q VDรทOร NOร LรบOHPHVL LรงLQ JHUHNOL NXUXPVDO YH PDOL DUDรงODUร VDรทODQPDNWร U \ร Oร QGD

\DรบDQDQ %รผ\รผN (NRQRPLN %XQDOร P LOH .ODVLN รธNWLVDW 2NXOXQXQ \HULQL

.H\QHVFLOLN DOPร รบWร U .H\QHVFL JรถUย รบWH KรผNรผPHWLQ UROรผ GHรทLรบPLรบ YH โ JHQHO GHQJH\Hโ KรผNรผPHWOHULQ HNRQRPL\H PรผGDKDOHOHUL LOH XODรบร ODFDรทร NDEXO

HGLOPLรบWLU ,, 'รผQ\D 6DYDรบร VRQUDVร QGD Kร ]OD \D\ร ODQ EX JรถUย รบ โ Oร \ร OODUร Q

VRQXQGD KรผNรผPHWOHULQ HNRQRPLN Eรผ\รผPH\L ]RUODGร NรงD KรผNรผPHW KDUFDPDODUร

YH JHYรบHN SDUD SROLWLNDODUร LรบVL]OLรทH YH HQIODV\RQD \RO DรงPDVร \OD WรถNH]OHPH\H

EDรบODPร รบWร U .XWOX YH (รบNLQDW V

,, 'รผQ\D 6DYDรบร VRQUDVร GรถQHPLQ JรผQGHPLQGHNL HQ รถQHPOL HNRQRPLN

VRUXQX XOXVODUDUDVร SDUD YH รถGHPHOHU VLVWHPLQLQ \HQLGHQ Gรผ]HQOHQPHVL

ROXรบWXUPXรบWXU %X รงHUรงHYHGH DVOร QGD โ D\DUODQDELOLU VDELW NXU VLVWHPLโ RODUDN GD DGODQGร Uร ODQ %UHWWRQ :RRGV VLVWHPLQL JHOLรบWLULOPLรบWLU %X VLVWHPL NDEXO HGHQ

! ! " " ! ! /

รผ ! / $ # & % % ' % ( ) รงรถ' รผ + / * ! 2 ,. - " ! * 34 # รผ ) " ' 0% 1 รผ % ' ! ) % % ' % 10% ! ! ) " รง , ! 05 5 76 รถ รง ) & %9 8 % รข ! # :% % รง) ;! !% รผ % % % 0% % < % รง > # %

! 0% % 10% ! ) % % = 6 % 0 '2 # 0* %! % % ! * % 6 ) รง ,@?A ) 1 0 B8 % ! B" 0! ! * รง C ) B % : ) # รผ D% E % 0 1 0

" .

FH G * ! 0 ! J @ . ! % G

0% " 0 % .* ! % รง % 10% รผ % / * , %! 2 I % 0 % % % โ % 0 9 0 % % %K 0% / 6 /6 0 2 10%L# > 0 M/ H @ , ! " QP

! ( ! ! VU ! รงรถ' รผ N 6 % % 2 % ! BO ? โ % RTS < % ( % % ) ) ! ) W % ] ( X X รผ % ) โ % Y 9! * 1 [ Z ! ) # 0 % % 10%B # \ ?A) 1 ! O # รผ 0 0 %H < % รผ % ! 0 ^ " ' K

B ) K) 8 0 2 % ^% % ! * L 0% /% # % 9' > ,_O ?รผ # :`[ a - ) * % ^ ) 1 ,

รผONHOHU PLOOL SDUDODUร Qร VDELW NXUGDQ $%' GRODUร QD EDรทODPร รบODU YH $%'

GRODUร Qร Q GHรทHULQL DOWร Q RODUDN WDQร POD\DUDN ELU RQV DOWร Q NDUรบร Oร รทร QGD GRODU

YHUPH\L WDDKKรผW HWPLรบWLU %XQXQ \DQร Vร UD PLOOL SDUDODU GRODUร Q HWUDIร QGD DQFDN

b

RUDQร QGD GDOJDODQDELOHFHNWLU %UHWWRQ :RRGV VLVWHPLQLQ DPDFร Nร VD VรผUHOL GDOJDODQPDODU NDUรบร Vร QGD GรถYL] NXUODUร QD LVWLNUDU VDรทOD\DFDN ELU Gรผ]HQ

\DUDWPDN YH PH\GDQD JHOHELOHFHN GรถYL] NXUX GHรทLรบPHOHULQGH UHNDEHWรงL

GHYDOรผDV\RQODUร Q ROXรบPDVร QD HQJHO ROPDNWร

โ Oร \ร OODUD NDGDU รถ]HOOLNOH VDQD\LOHรบPLรบ รผONHOHU WDUDIร QGDQ

EDรบDUร \OD X\JXODQDQ EX VLVWHP $%'โ QLQ รถGHPHOHU ELODQรงRVX Doร NODUร Qร

ILQDQVH HWPHN LรงLQ DOWร Q UH]HUY SDUD RUDQร Qร Gย รบย UPHVL LOH GRODUD RODQ JรผYHQLQ

VDUVร OPDVร VRQXFXQGD HOOHULQGH GRODU EXOXQDQ รผONHOHU GRODUร DOWร QD รงHYLUPH\H

EDรบODPร รบODU Eรถ\OHFH GรผQ\D รถOรงรผVรผQGH SDUD NUL]OHUL RUWD\D oร NPร รบWร U $%'

GRODUD RODQ JรผYHQL WHNUDU VDรทODPDN DPDFร \OD รถGHPHOHU ELODQรงRVX Doร NODUร Qร

JLGHUPH\H รงDOร รบPร รบ IDNDW EX รงDOร รบPDODU XOXVODUDUDVร OLNLGLWH DU]ร QGD

GDUDOPDODUD \RO DรงPร รบWร U 'RODUD RODQ JรผYHQLQ WHNUDU VDรทODQDPDPDVร

VRQXFXQGD EX VLVWHP \ร Oร QGD VDQD\LOHรบPLรบ รผONHOHULQ SDUDODUร Qร

GDOJDODQPD\D Eร UDNPDVร \OD \ร Nร OPร รบWร U .DUOXN V

,, 'รผQ\D 6DYDรบร ยถQGDQ VRQUD VD\ร ODUร Kร ]OD DUWDQ EDรทร PVร ] รผONHOHULQ

KHGHIL JHOLรบPLรบ รผONHOHULQ \DรบDP VWDQGDUGร Qร \DNDODPDN ROPXรบ YH EX KHGHIH

XODรบPDN LรงLQ GH รผONHOHULQ รงRรทX LWKDO NRQWUROOHUL Dรบร Uร GHรทHUOHQPLรบ GรถYL]

NXUODUร EHOOL Gรผ]H\L DรบPD\DQ IDL] KDGGL YH \D\Jร Q IL\DW NRQWUROOHULQGHQ ROXรบDQ

LWKDO LNDPHFL SROLWLNDODUร โ OL \ร OODUD NDGDU X\JXODPร รบODUGร U %X SROLWLNDODUร Q

VHรงLOPHVLQGH LVH SL\DVDODUร Q GHQHWLPVL] LรบOH\LรบLQH GX\XODQ JรผYHQVL]OLN YH

6RY\HWOHU %LUOLรทLโ QLQ SODQOร HNRQRPLVLQLQ XODรบWร รทร \รผNVHN SHUIRUPDQV Eรผ\รผN URO

R\QDPร รบWร U .XWOX YH (รบNLQDW V $\Uร FD รธNLQFL 'รผQ\D 6DYDรบร

VRQUDVร QGD KHP JHOLรบPLรบ รผONHOHUGH KHP GH *HOLรบPHNWH 2ODQ ร ONHOHU

*2ร )โ de devletin ekonomiye mรผGDKDOHVL YH Gรผ]HQOHPHOHUL RODรทDQ VD\ร OPร รบ

YH JHOLรบPLรบ รผONHOHULQ DUNDVร QGD .H\QHVโ FL LNWLVDW RNXOXQXQ VDYODUร Qร Q \HU

DOGร รทร PDNUR HNRQRPL SROLWLNDODUร X\JXODPDODUร NDPX KDUFDPDODUร Qร โ PDNUR

LVWLNUDUร VDรทODPDโ DGร QD L\LFH JHQLรบOHWPLรบWLU %XQXQ \DQร Vร UD *2ร โ GH LVH

.DONร QPD รธNWLVDGร 2NXOX NXUDPODUร QGDQ \ROD oร Nร ODUDN QHUHGH\VH KHU WรผU c ! : ! !

`[ ! % ! ^% d" ' # # < 0E % % : < % ) O ? รถ 0 / % 0 ^! % ) ! ' รง A 0 e

^ % % , O " O ?= '$! * [ ) รผ % f $ B# < % ' 9 % < รง < % ) 1 รผ 2 W 2 0 :# e! H V< >' ) ' 0 /% ) รถ 0 2 0 * % รง) E 8 % 0* % ^% % ,

PรผGDKDOH NDEXO HGLOPLรบWLU <LQH EX GรถQHPGH โ VRV\DO GHYOHWโ DQOD\ร รบร KHU

\HUGH \D\Jร QODรบDUDN GHYOHWH \รผNOHU JHWLUPLรบ YH GHYOHWLQ Eรผ\รผPHVLQH QHGHQ

ROPXรบWXU .D]JDQ V

(NRQRPLN VLVWHPLQ KHU Wร NDQร รบร QGD \HQL HNRQRPLN SROLWLND

DUD\ร รบODUร QD JLULOPHVL ELOLQHQ JHUรงHรทL รงHUรงHYHVLQGH โ Oร \ร OODUร Q VRQODUร QGD

EDรบOD\DQ YH โ OL \ร OODUGD EHOLUJLQOLN ND]DQDQ GXUJXQOXNWD GD EX VรผUHรง

LรบOHPLรบ YH ,, 'รผQ\D 6DYDรบร ยถQร Q 6RV\DO 5HIDK 'HYOHWLQL DPDรงOD\DQ WRSODP

WDOHELQ DU]D X\XPXQX VDรทODPD\D \รถQHOLN RODQ .H\QHV\HQ X\JXODPDODUร Q

YDGHVLQL GROGXUGXรทXQX JรถVWHUHQ \HQL ELU \DNODรบร P RUWD\D oร NPร รบWร U

8\JXODPD\D NRQXOXUNHQ NDSLWDOL]PLQ NHQGLQH รถ]Jรผ GDOJDODQPDODUร Qร Q

SL\DVDODUD PรผGDKDOH HGLOHUHN รถQOHQHFHรทL Gย รบย QรผOHQ .H\QHV\HQ SROLWLNDODU

GD โ OL \ร OODUGD SDWOD\DQ NUL]OH X\JXODPDGDQ NDONDUDN \HULQL ;,; <รผ]\ร Oร Q

/LEHUDOL]PLQLQ \HQL YHUVL\RQXQD Eร UDNPร รบWร U

.H\QHV\HQ SROLWLNDODU WDOHS \HWHUVL]OLรทLQH รงรถ]รผP JHWLULUNHQ HNRQRPLN

VLVWHPLQ LรบOHUOLรทLQLQ WHPHO JรผGรผVรผ RODQ RUWDODPD NรขU KDGOHULQLQ Gย รบPHVL

HรทLOLPLQLQ Kร ]ODQDUDN RUWD\D oร NPDVร QD QHGHQ ROPXรบ YH โ OL \ร OODUร Q NUL]LQLQ

WHPHO QHGHQLQL ROXรบWXUPXรบWXU .รขU RUDQODUร Qร Q \รผNVHOWLOPHVL Gย รบย QFHVL\OH

JรผQGHPH JHWLULOHQ SL\DVDODUร Q HWNLQ LรบOH\LรบLQL WHPHO DODQ OLEHUDOOHรบPH

SROLWLNDODUร รงHUรงHYHVLQGH ILQDQVDO VHUEHVWOHรบPH DPDรงODQPร รบ YH GROD\ร Vร \OD ,,

'รผQ\D 6DYDรบร VRQUDVร QGD GHYOHW NRQWUROรผ DOWร QD DOร QPร รบ RODQ ILQDQVDO

SL\DVDODU โ OL \ร OODUGDQ LWLEDUHQ NRQWURO YH Nร Vร WODPDODUGDQ DUร QGร Uร OPD\D

EDรบODQPร รบWร U %X SROLWLNDODU รงHUรงHYHVLQGH KHP XOXVDO KHP GH XOXVODUDUDVร

SL\DVDODUGD ILQDQVDO VHUEHVWOHรบPH\H JLGLOHUHN XOXVDO SL\DVDODUGDQ IDL] RUDQODUร QD \DSร ODQ PรผGDKDOHOHU NDOGร Uร OPร รบ YH XOXVODUDUDVร SL\DVDODUGD GD

VHUPD\H KDUHNHWOHUL VHUEHVWOHรบWLULOPLรบWLU .XWOX YH (รบNLQDW V

โ OL \ร OODUร Q EDรบร QGD .H\QHV\HQFLOLN \HULQL .H\QHV\HQ SROLWLNDODUร Q

WDP WHUVLQL VDYXQDQ .ODVLN รธNWLVDW JรถUย รบย \DQOร Vร 0LOWRQ )ULHGPDQยถร Q LOHUL

VรผUGย รทย

0RQHWDUL]PH

Eร UDNPร รบWร U

0LOWRQ

)ULHGPDQ

Gย รบย QFHOHULQL

โ KรผNรผPHWOHULQ LรบVL]OLรทL D]DOWPDN YH Eรผ\รผPH\L DUWร UPDN LรงLQ \DSWร NODUร

PรผGDKDOHOHU \รผNVHN KรผNรผPHW KDUFDPDODUร RUWD YDGHGH WDP DNVL ELU VRQXFD

\RO DรงDUโ รบHNOLQGH EHOLUWPLรบWLU $\Uร FD )ULHGPDQ รผUHWLOHQGHQ ID]OD KDUFDQPDVร

GXUXPXQGD HQIODV\RQXQ DUWPDVร Qร Q NDoร Qร OPD] ROGXรทXQD GHรทLQPLรบWLU โ OL

\ร OODUร Q EDรบร QGD 0RQHWDUL]P X\JXODPDVร EDรบODPร รบWร U 0RQHWDUL]PLQ KD\DWD

JHรงLULOPHVL VRQXFXQGD Vร Nร SDUD SROLWLNDODUร YH \รผNVHN IDL] X\JXODPDVร LOH

IL\DWODUร Q JHUL รงHNLOHFHรทL KรผNรผPHWLQ SL\DVD\D PรผGDKDOHVLQLQ D]DODFDรทร

GHYOHW LรบOHWPHOHULQLQ D]DOWร ODFDรทร YH โ VLKLUOL HOLQโ LรบOH\LรบLQLQ รถQรผQGHNL HQJHOOHU

NDONDFDรทร VDYXQXOPXรบWXU .XWOX YH (รบNLQDW V

$\Qร SROLWLNDODUร Q *2ร โ GH X\JXODQPDVร โ OL \ร OODUร Q HQ รถQHPOL LNL

ROJXVXQX ROXรบWXUDQ ERUรง NUL]OHUL YH EX NUL]OHUGHQ NXUWXOPDN DPDFร \OD

X\JXODPD\D NRQXODQ HNRQRPLN UHIRUPODUOD JรผQGHPH JHOPH\H EDรบODPร รบWร U

โ GHQ VRQUDNL \ร OODUGD *2ร โ nรผn รงRรทX \HQL RUWRGRNV SROLWLNDODU RODUDN

DGODQGร Uร ODQ YH GDKD รถQFH *2ร โ nรผn uyguladร รทร SROLWLNDODUGDQ WDPDPHQ IDUNOร

RODQ EX HNRQRPLN SROLWLNDODUร NDEXO HWPLรบOHUGLU 0DOL GLVLSOLQLQ VDรทODQPDVร

NDPX

KDUFDPDODUร QGDNL

VDรทOร N

รถQFHOLNOHULQ

HรทLWLP

YH

DOW\DSร \D

\รถQOHQGLULOPHVL YHUJL WDEDQร Qร JHQLรบOHWLOPHVL YH PDUMLQDO YHUJL RUDQODUร Qร Q

Nร Vร OPDVร Qร LรงHUHQ ELU YHUJL UHIRUPXQXQ \DSร OPDVร JHUรงHNรงL YH UHNDEHWรงL GรถYL]

NXUX X\JXODPDODUร PรผONL\HW KDNODUร Qร Q NRUXQPDVร GHUHJรผODV\RQ VHUEHVW

WLFDUHW รถ]HOOHรบWLUPH GRรทUXGDQ \DEDQFร \DWร Uร PODU NDUรบร Vร QGDNL HQJHOOHULQ

NDOGร Uร OPDVร YH ILQDQVDO VHUEHVWOHรบPH RODUDN Vร UDODQDELOHQ EX HNRQRPLN

SROLWLNDODU โ OL \ร OODUGD GHUHFHVL YH X\JXODPD ]DPDQร รผONH\H JรถUH GHรทLรบLNOLN

JรถVWHUPHNOH EHUDEHU DUDODUร QGD 7รผUNL\Hโ QLQ GH EXOXQGXรทX SHN รงRN *2ร

WDUDIร QGDQ X\JXODPD\D JHรงLULOPLรบWLU %LU JUXS LNWLVDWoร EX SROLWLND

GรถQย รบย PรผQGH LKUDFDWD \รถQHOLN VDQD\L SROLWLNDVร Qร EHQLPVH\HQ 'RรทX $V\D รผONHOHULQLQ EDรบDUร ODUร Qร Q HWNLOL ROGXรทXQX LOHUL VรผUPHOHULQH UDรทPHQ EX SROLWLNDODU

'RรทX $V\D รผONHOHULQLQ X\JXODPDNWD ROGXNODUร SROLWLNDODUGDQ รงRN GDKD OLEHUDOGLU

.XWOX YH (รบNLQDW V

'รผQ\D\D โ KHP XOXVODUDUDVร KHP GH XOXVDO SD]DUODUGD VHUEHVW

UHNDEHW NDSLWDOL]PLQLQ VDรทODGร รทร NXVXUVX] รถ]JรผUOรผN รงHUรงHYHVLQGH \DUร รบร OPDOร

YH GHYOHW HNRQRPL\H PรผGDKDOH HWPHPHOLโ JรถUย รบย Qรผ VDYXQDQ NODVLN LNWLVDW

|รทUHWLVLQLQ HJHPHQ ROGXรทX GรถQHPGH $OPDQ LNWLVDWoร )ULHGULFK /LVW $OPDQ\Dโ Qร Q XOXVODUDUDVร DODQGD รถQHULOHQ EX NRรบXOODU DOWร QGD \DUร รบร NDEXO

HGHELOPHVL LรงLQ รธQJLOWHUHโ QLQ YH )UDQVDโ Qร Q VDQD\L JรผFรผQH HULรบPHVL RQODUOD

g

HรบLW NRรบXOODUD JHOPHVL JHUHNWLรทLQL EHOLUWPLรบWLU (Erkรถk, 1992, s.105). h2i !

![! "K !

! I B % / / % รผ 0 A# 0 * % K) 6 รง รผ 0! 0 W Km % % m % n 6 0 % 9! % $) ! !) " !A 1 ! # ! * ( i ! K 6 รง

" % 0 % K) " " 6 0 0 % % 1

% /" 10% ^ % % , j รถ!A l! k " ! 6 0 รง ^* % 0 * % 8 H) % โ % K) ! 1 6 รง % % # W รง % C%B* %

o K) :) 0 * % % 6 " รง 0 %0) * % 2 % % รง % ! รง) ! / % รผm m % q b8 n < # 0 ) )_p % * 0 # % V) 6 0 0 % % 10% 05 5 % V) 1 * % ^% % @k jH รถ / , ,

6HUEHVW WLFDUHWLQ X\JXODPD\D JHรงLOHELOPHVL LรงLQ GDKL UHIDK YH

WHNQRORML EDNร Pร QGDQ D\Qร VHYL\HGH RODQ รผONHOHULQ JHUHNOLOLรทLQL Gย รบย QHQ /LVW

VHUEHVW WLFDUHWLQ X\JXODPDVร Qร Q \DQร Vร UD HNRQRPLGH Nร Uร OJDQOร รทร DUWร UDFDN RODQ

ILQDQVDO VHUEHVWOHรบPH\H GH KD\ร U GL\HELOHFHรทL Gย รบย QรผOHELOLU .ย UHVHOOHรบPH YH <HQL (NRQRPLN 'ย ]HQ

โ OL \ร OODUร Q VRQX โ โ OL \ร OODUร Q EDรบร QGD JรผQGHPH JHOHQ \HQL

HNRQRPLN Gรผ]HQ X]XQ VรผUHOL \RรทXQ ELU GXUJXQOXรทXQ VRQXFXGXU +Lรง ELU

]DPDQ VDQFร Vร ] GRรทXP JHUรงHNOHรบPH] \HQL ELU รบH\OHULQ RUWD\D oร NDELOPHVL

YH\D รผUHWLOHELOPHVL LรงLQ VDQFร Oร ELU GรถQHPLQ \DรบDQPDVร JHUHNPHNWHGLU %LU

VDQFร VRQUDVร QGD RUWD\D oร NDQ \HQLOLNOHUL WDQร POD\DQ รบH\OHU LVH VDQFร Qร Q

QLWHOLรทL YH VDQFร \ร รงHNHQLQ QL\HWLGLU 6รถ] NRQXVX RODQ HNRQRPL LVH KHU ]DPDQ

ROGXรทX JLEL QL\HWWH HOGH HGLOHFHN RODQ \รผNVHN NรขU KDGOHUL RODFDNWร U

'ROD\ร Vร \OD QL\HW KHU ]DPDQ VDELW ROGXรทXQD JรถUH HNRQRPLGH \HQL ROXรบXPODUร

EHOLUOH\HFHN RODQ VDQFร ODUร Q QLWHOLรทLGLU รธรบWH โ OL \ร OODUร Q EDรบร QGD ROXรบPD\D

EDรบOD\DQ \HQL HNRQRPLN Gรผ]HQ GH โ OL \ร OODUร Q VRQX LOH โ OL \ร OODUร Q

EDรบร QGD \DรบDQDQ HNRQRPLN GXUJXQOXรทXQ ELU รผUรผQรผGรผU

.D]JDQ V โ D JรถUH ,, 'รผQ\D 6DYDรบร ยถQร Q VRQXQGDQ โ OL

\ร OODUร Q EDรบร QD NDGDU GรผQ\D HNRQRPLVLQLQ รงL]JLVL VDYDรบ VRQUDVร NRรบXOODUร Qร Q

NXUXPODรบPDODUร Qร Q YH 6RรทXN 6DYDรบยถร Q NDPSODรบPDVร Qร Q HWNLVLQGH ROXรบPXรบ

โ OL \ร OODU LVH ELU JHรงLรบ GรถQHPLQL VLPJHOHPLรบWLU โ OL \ร OODUร Q EDรบร QGDQ

LWLEDUHQ GH JHรงLรบ GรถQHPLQLQ VRQXFXQGD EHOLUJLQOLN ND]DQDQ WHPHO |รทUHWLVHO

|รทHVL EรผWรผQ รผONHOHULQ GรผQ\D SD]DUร \OD EรผWรผQOHรบPHVL YH PDO KL]PHW VHUPD\H

KDUHNHWOHULQLQ WDP VHUEHVWOHรบPHVL\OH NรผUHVHOOHรบPHQLQ JHUรงHNOHรบWLULOPHVL RODQ

<HQL (NRQRPLN 'รผ]HQ 'HYUH\H JLUPLรบWLU 'ร รบ %RUo 6RUXQX

โ OL \ร OODUร Q VRQXQGD Gร รบ รถGHPHOHUGH Doร N YH ID]ODODU -DSRQ\D YH

$OPDQ\D GDOJDODQDQ GรถYL] NXUODUร YH GHรทLรบNHQ IDL] RUDQODUร KDPPDGGH YH

HQHUML WรผNHWLPLQGHQ WDVDUUXI HWPHN DPDFร \OD รผUHWLPGH \HQL WHNQRORML NXOODQร Pร

YH JHOLรบPLรบ รผONHOHUGH X\JXODQPDNWD RODQ Nร Vร WOD\ร Fร EรผWรงH SROLWLNDODUร LOH

QLWHOHQGLULOHELOHFHรทLPL] GรผQ\D HNRQRPLVL \ร Oร QGDQ LWLEDUHQ

\DรบDQDQ NUL]OHU LOH GรถQย รบย PH XรทUDPร รบ โ GH LVH \RรทXQ ELU

GXUJXQOXรทD VรผUรผNOHQPLรบWLU 6รถ] NRQXVX \DรบDQPร รบOร NODUร Q HWNLVL\OH EX NDGDU

Nร VD ELU GรถQHP LรงLQGH GรผQ\D HNRQRPLVLQGH RUWD\D oร NDQ EDรบOร FD รผรง GHรทLรบLNOLN

%LULQFLVL \HQL OLEHUDO Gย รบย QFHQLQ LNWLVDW SROLWLNDVร Qร HWNLOHPHVL LOH ELUOLNWH

JHOLรบPLรบ รผONHOHULQ JHQLรบOHPH SROLWLNDODUร Qร Eร UDNDUDN NDWร PDOL GLVLSOLQH

\รถQHOPHVL LNLQFLVL $%'โ GH PRQHWDUL]P LOH โ DU] \รถQOรผโ LNWLVDWร Q NDUPDVร RODQ

ELU LNWLVDW SROLWLNDVร Qร Q X\JXODPD\D NRQPDVร LOH ELUOLNWH XOXVODUDUDVร GHQJHOHULQ

ER]XODUDN LOLรบNLOHULQ NรถNWHQ GHรทLรบPHVL YH VRQ RODUDN GD

GXUJXQOXรทXQXQ DWHรบOH\LFL IDNWรถUOHUL DUDVร GD \HU DODQ SHWURO IL\DWODUร QGDNL รบRN

DUWร รบODUGร U 6รถQPH] V

รธNLQFL 3HWURO รนRNX LรบVL]OLรทLQ DUWPDVร QD \DWร Uร PODUร Q JHULOHPHVLQH YH

รบLGGHWOL ELU GXUJXQOXรทD JLGHQ \ROODUร DรงPร รบWร U $%' LOH EDรบOD\DQ Vร Nร SDUD YH

NDWร EรผWรงH SROLWLNDVร X\JXODPDODUร $YUXSDโ GDNL รผONHOHU WDUDIร QGDQ GD

X\JXODPD\D NRQXODUDN GXUJXQOXรทD JHรงLรบL NROD\ODรบWร UPร รบ YH Kร ]ODQGร UPร รบWร U

'รผQ\D PDOL SL\DVDVร Qร Q \DUร Vร Qร ROXรบWXUPDNWD RODQ $%' PDOL SL\DVDVร QGD IDL]

RUDQร Qร Q \รผNVHOPHVL $%' PDOL SL\DVDVร LOH GLรทHU XOXVDO PDOL SL\DVDODU

DUDVร QGD Vร Nร LOLรบNL\L VDรทOD\DQ HXUR GRODU DUDFร Oร รทร \OD GLรทHU JHOLรบPLรบ รผONHOHULQ

HNRQRPLOHULQL HWNLOH\HUHN EX รผONHOHUGH GH IDL]OHULQ \รผNVHOPHVLQH QHGHQ

ROPXรบWXU 'ROD\ร Vร \OD \รผNVHOHQ NUHGL PDOL\HWOHUL GXUJXQOXรทXQ ROXรบPDVร QGD ELU

QHGHQ ROXรบWXUPXรบWXU 6รถQPH] V

<HWPLรบOL \ร OODUร Q VRQX YH โ OL \ร OODUร Q EDรบODUร QGD JHOLรบPLรบ รผONHOHUGH

GXUJXQOXN \DรบDQร UNHQ *2ร โ nรผn ekonomilerinde gรถ]H รงDUSDQ HQ EHOLUJLQ ROJX รงHรบLWOL QHGHQOHU VRQXFXQGD DUWร รบ JรถVWHUPLรบ RODQ Gร รบ ERUรง VWRNODUร Gร U 'ร รบ ERUรงODQPD \รถQรผQGHQ *2ร IDUNOร Oร NODUD VDKLS ROPDNOD ELUOLNWH

Kร ]Oร Gร รบ ERUรงODQPD VRQXFXQGD ROXรบDQ ERUรง VWRNXQXQ YH ERUรง VHUYLVLQLQ \RO

DรงWร รทร ROXPVX] HWNLOHU EXQXQ VRQXFXQGD JรผQGHPH JHOHUHN X\JXODPD\D

NRQXODQ LVWLNUDU SURJUDPODUร YH \DSร VDO X\XP SROLWLNDODUร LVH EX รผONHOHULQ

ELUOHรบWLNOHUL RUWDN QRNWDGร U *2ร โ nรผn borรงODQPDVร QGD KHP \DWร Uร P YH WรผNHWLP

SROLWLNDODUร LOH Gร รบ WLFDUHW SROLWLNDODUร QGDQ ROXรบDQ Lรง HWNHQOHULQ KHP GH GรผQ\D

WLFDUHW KDFPLQLQ YH Gร รบ WLFDUHW KDGOHULQLQ JHOLรบLPL XOXVODUDUDVร IDL] RUDQODUร Qร Q

JHOLรบLPL YH VXQXODQ Gร รบ ILQDQVPDQ RODQDNODUร RODUDN Vร UDOD\DELOHFHรทLPL] Gร รบ

HWNHQOHULQ รถQHPOL UROรผ ROPXรบWXU ร ]HOOLNOH /DWLQ $PHULNDโ Qร Q

GรถQHPLQGH Kร ]Oร Gร รบ ERUรงODQPDVร Qร Q DUGร QGD \DWDQ QHGHQOHUGHQ ELU WDQHVL GH

รถQHPOL WXWDUD XODรบDQ Gร รบ ERUรง VWRNXQXQ \RO DรงWร รทร Dรทร U ERUรง VHUYLVLQLQ \HULQH

JHWLULOPHVL JHUHNOLOLรทLGLU %RUรง VWRNXQXQ ROXรบPDVร HOOLOL \ร OODUD GHN X]DQPDNWD

RODQ /DWLQ $PHULNDโ Qร Q Gร รบ ERUรง VHUYLVLQL \HULQH JHWLUHPHPH WHKOLNHVL %LULQFL

3HWURO รนRNXQGDQ รถQFH ERUรง VWRNXQXQ LKUDFDW JHOLULQLQ RUWDODPD RODUDN

ยถร QD HรบLW ROPDVร \OD EHOLUJLQOHรบPH\H EDรบODPร รบWร U 6รถQPH] V

%X GรถQHPGH *2ร %LULQFL 3HWURO รนRNXโ QGDQ VRQUD EHOLUJLQOHรบHQ NUL]H

UDรทPHQ \รผNVHN Eรผ\รผPH Kร ]ร Qร NRUXPD รงDEDVร QGD EXOXQPXรบODU YH EX

รผONHOHUGH Gร รบ WLFDUHW Doร NODUร YH\D FDUL Doร NODU PH\GDQD JHOPLรบWLU โ GDQ

LWLEDUHQ $%'โ QLQ X\JXODPD\D EDรบODGร รทร \HQL SDUD SROLWLNDVร รธQJLOWHUH LOH

ELUOLNWH \รผUรผUOย รทH NR\GXรทX PRQHWDULVW JรถUย รบOHUH GD\DQDQ LNWLVDW SROLWLNDODUร YH

GXUJXQOXรทX Gร รบ GLQDPLNOHULQ GHรทLรบPHVLQH \RO DรงDUDN *2ร โ GH Gร รบ

ERUรง VWRNXQGD DQL ELU DUWร รบ ROPDVร QD QHGHQ ROPXรบWXU 6RQXรง RODUDN

GXUJXQOXN YH PRQHWDULVW SROLWLNDODU Gร รบ WLFDUHW KDGOHULQLQ *2ร โ nรผn aleyhine

GรถQPHVL Gร รบ WDOHELQ GDUDOPDVร XOXVODUDUDVร SL\DVDODUGD IDL]OHULQ \รผNVHOPHVL

YH \ร Oร QGD \DรบDQDQ LNLQFL SHWURO รบRNX *2ร โ nรผn dร รบ ERUรง VWRNXQXQ

DUWPDVร QD YH Dรทร U ERUรงOX รผONHOHULQ รถQHPOL ELU EรถOรผPรผQรผQ Gร รบ ERUรง NUL]LQH

VรผUรผNOHQPHVLQH \RO DรงPร รบWร U 6รถQPH] V

+HU QH NDGDU รงHรบLWOL QHGHQOHUGHQ GROD\ร DUWร รบ JรถVWHUHQ Gร รบ ERUรง YH Gร รบ

ND\QDN DNร รบร Qร Q NHVLQWL\H XรทUDPDVร \OD Dรทร U ERUรงOX รผONHOHULQ Eรผ\รผN EรถOรผPรผ YH

GLรทHU ED]ร ERUรงOX รผONHOHU Gร รบ ERUรง NUL]LQH VรผUรผNOHQPLรบ ROVDODU GD ED]ร *2ร

+LQGLVWDQ YH .RORPEL\D X\JXODGร NODUร LKWL\DWOร Gร รบ ERUรงODQPD SROLWLNDVร

VD\HVLQGH ERUรง NUL]LQH JLUPHPLรบWLU $\Uร FD \รผNVHN LKUDFDW SRWDQVL\HOLQH VDKLS

ROPDVร QHGHQL\OH *รผQH\ .RUH Dรบร Uร ERUรงOX ROPDVร QD UDรทPHQ Gร รบ ERUรง VHUYLVLQL

DNVDWPD\DUDN \HQL Gร รบ NUHGL HOGH HWPH RODQDรทร QD VDKLS ROPXรบWXU %UH]LO\D YH

0HNVLND JLEL รผONHOHU LVH Gร รบ ERUรง NUL]LQH VรผUรผNOHQPLรบ ROVDODU GD Kร ]Oร

ERUรงODQGร NODUร EX GรถQHPGH HOGH HWWLNOHUL Gร รบ NUHGLOHULQ รถQHPOL ELU EรถOรผPรผQรผ

JรถUHFHOL JรผรงOรผ ELU VDQD\LLQLQ JHOLรบPHVLQGH NXOODQDUDN รผUHWNHQ ELU Vร QDL \DSร

ROXรบWXUPXรบODUGร U $UMDQWLQ YH รนLOLโ QLQ EDรบร รงHNWLรทL GLรทHU ELU JUXS รผONH LVH HOGH

HGLOHQ NUHGLOHUL YHULPVL] YH VDYXUJDQFD NXOODQDUDN NUHGLOHU YH Lรง \DWร Uร PODU

DUDVร QGD ELU EรผWรผQOHรบPH ROXรบWXUDPDPร รบWร U 6RQXรง RODUDN \DWร Uร P RUDQร

WDULKVHO RUWDODPDQร Q

DOWร QD

Gย รบPย รบ PDOL

Doร Oร PD SDUDOHO RODUDN

JHUรงHNOHรบWLULOHQ WLFDUL VHUEHVWOHรบPHQLQ HWNLVL\OH LWKDODWWD Dรบร Uร ELU DUWร รบ

EDรบODPร รบ YH XOXVDO VDQD\LLQLQ VDUVร OPDVร QD QHGHQ ROPXรบWXU 6รถQPH]

V

%RUรง .UL]Lโ QLQ SDWODN YHUPHVL โ GH 0HNVLNDโ Qร Q Gร รบ ERUรง VHUYLVLQL

JHรงLFL RODUDN DVNร \D DOGร รทร Qร Doร NODPDVร \OD ROPXรบ YH \ร Oร Qร Q VRQXQD

JHOLQGLรทLQGH Gร รบ ERUรง VHUYLVLQL \HULQH JHWLUHPH\HQ *2ร โ nรผn sayร Vร โ H

XODรบPร รบWร U .UL]LQ Eรผ\รผN ER\XWODUD XODรบPDVร QGD HWNHQ รถ]HOOLNOH Dรทร U ERUรงOX

รผONHOHULQ รถ]HO EDQNDODUD RODQ ERUรงODUร Qร รถGH\HPH] GXUXPD Gย รบPHOHULGLU

'HULQOHรบHQ NUL]OHU รถQFHOLNOH ERUรง HUWHOHPHOHULQL VRQUDVร QGD LVH LVWLNUDU

SROLWLNDODUร Qร JรผQGHPH JHWLUPLรบWLU

8OXVODUDUDVร )LQDQVDO $Nร PODUร Q 6HUEHVWOHรบPHVL %RUรง HUWHOHPHVLQH JLGHQ ELU รงRN JHOLรบPHNWH RODQ รผONH ,0) LOH 6WDQG

%\ DQODรบPDVร \DSDUDN Gร รบ ERUรง VHUYLV \รผNรผQรผQ KDILIOHWLOPHVL YH ND\QDN

DNWDUร PODUร LรงLQ \HQL 2UWRGRNV SROLWLNDODU RODUDN DGODQGร Uร ODQ YH GDKD รถQFH

*2ร โ nรผn uyguladร NODUร SROLWLNDODUGDQ WDPDPHQ IDUNOร RODQ Nร VD YDGHOL LVWLNUDU

SROLWLNDODUร LOH RUWD YH X]XQ YDGHOL \DSร VDO UHIRUP Dรทร UOร NOร X\XP SURJUDPODUร Qร

X\JXODPD\D NR\PXรบODUGร U รธVWLNUDU SROLWLNDODUร DFLOHQ PรผGDKDOH\L JHUHNWLUHQ

PHYFXW VRUXQODUร รงรถ]PH\H \รถQHOLN ROXS EX VRUXQODU \รผNVHN HQIODV\RQ

UH]HUYOHULQ HULPHVL VHUPD\H NDoร รบร YH FDUL รถGHPHOHUGH รถQHPOL ER\XWODUD

XODรบDQ Doร NODUGร U <DSร VDO X\XP SURJUDPODUร LVH JHOHFHNWHNL HNRQRPLN

Eรผ\รผPH\L HQJHOOH\LFL IDNWรถUOHUL RUWDGDQ NDOGร UPD\ร DPDรงODPDNWDGร U %X

IDNWรถUOHU รผUHWLP รผ]HULQGH ROXPVX] HWNLOHU \DUDWร Fร QLWHOLNWHNL \DSD\ Gย รบย N

GรถYL] NXUXQXQ รผONH SDUDVร Qร Q \DSD\ RODUDN Dรบร Uร GHรทHUOL WXWXOPDVร \DQร Vร UD

IL\DW IDL] YH NUHGL NRQWUROOHUL \รผNVHN JรผPUรผN YHUJLOHUL LWKDODW Nร Vร WODPDODUร LOH

Dรบร Uร \รผNVHN YHUJLOHU YH VรผEYDQVL\RQODUGDQ ROXรบPDNWDGร U &HODVXQ D

V 6รถQPH] V

6รถ] NRQXVX รผONHOHUGH X\JXODPD\D NRQXODQ SURJUDPODU รงHUรงHYHVLQGH

Gร รบ WLFDUHW YH \XUWLรงL ILQDQV VHNWรถUOHULQGH NRQWUROOHU D]DOWร ODUDN HNRQRPLGH

VHUEHVWOHรบPH SROLWLNDODUร L]OHQPH\H EDรบODQPร รบWร U %X SROLWLNDODU GรผQ\D

HNRQRPLVLQGH \HU DODQ JHOLรบPLรบ รผONHOHULQ X\JXODPD\D NR\GXรทX GHรทLรบLPOHUGHQ

EDรทร PVร ] RODUDN ROXรบPDPร รบODU โ OL \ร OODUGD JHOLรบPLรบ HNRQRPLOHUGH

รถ]HOOLNOH $%' YH รธQJLOWHUHโ GH JHรงHUOLOLN ND]DQDQ OLEHUDO HNRQRPLN \DNODรบร Pร

WHPHO RODUDN DOPร รบODUGร U

.HSHQHN YH <HQWรผUN V โ OL \ร OODUGD X\JXODPD\D

NRQXODQ YH IDL] RUDQร Qร Q VHUEHVW Eร UDNร OPDVร DQODPร QD JHOHQ Lรง ILQDQVDO

VHUEHVWOLรทLQ PDNUR HNRQRPLN GHQJHOHU Doร Vร QGDQ HQ WHPHO HWNLVLQLQ WDVDUUXIODU

YH \DWร Uร PODU รผ]HULQGH RUWD\D oร NDFDรทร Qร EHOLUWHUHN IDL] RUDQODUร QGDNL

VHUEHVWOHรบPHQLQ WDVDUUXIX DUWร UDFDรทร VHUPD\H NDoร รบร Qร HQJHOOH\HFHรทL YH

Eรผ\รผPH LรงLQ JHUHNOL ND\QDNODUร DUWร UDFDรทร Qร Q EHNOHQGLรทLQH GHรทLQPHNWHGLU

%X \DNODรบร PD LNDPH HWNLVLQLQ JHOHFHNWHNL WรผNHWLPLQ รบLPGLNL WรผNHWLPL

LNDPH HWPHVL JHOLU HWNLVLQL JHOHFHNWHNL JHOLULQ รบLPGLNL WรผNHWLPL DUWร UPDVร

EDVWร UPDVร JHUHNOLOLรทL IDL] RUDQODUร QGDNL \รผNVHOPHQLQ NDPX ERUรงODUร Qร Q \รผNVHN

ROGXรทX *2ร โ GH NDPX YH รถ]HO NHVLP WDVDUUXIODUร Qร IDUNOร \รถQGH HWNLOH\HUHN

RUWDODPD WDVDUUXI RUDQร QGD GHรทLรบLNOLรทH \RO DรงPD\DFDรทร YH \LQH \รผNVHN

IDL]OHULQ รบLUNHWOHUGHQ WDVDUUXI HรทLOLPL \รผNVHN NHVLPOHUGHQ UDQWL\HOHUH WDVDUUXI

HรทLOLPL Gย รบย N NHVLPOHUH ELU JHOLU WUDQVIHUL \DUDWDUDN RUWDODPD WDVDUUXIODUGD ELU

Gย รบย รบH QHGHQ RODFDรทร KXVXVXQXQ \DQร Vร UD ELUรงRN รถQHPOL HOHรบWLUL JHWLULOPLรบWLU

)DL] RUDQODUร Qร Q DUWPDVร \OD *2ร โ GH KDQH KDONODUร Qร Q WDVDUUXIODUร

DUWPร รบ YH รบLUNHWOHULQ WDVDUUXIODUร D]DOPร รบWร U )DNDW EX WHUV \รถQOรผ KDUHNHW

VDGHFH *2ร โ \H รถ]Jรผ ROPD\ร S JHOLรบPLรบ 2(&' รผONHOHULQGH GH Vรถ] NRQXVXGXU

$\Uร FD IDL] RUDQODUร QGDNL DUWร รบร Q WDVDUUXIODUร QH \รถQGH HWNLOHGLรทLQH LOLรบNLQ

\DSร ODQ DPSLULN รงDOร รบPDODU VRQXFXQGD *2ร โ GH WDVDUUXI DUWร รบร QD QHGHQ RODQ

HQ รถQHPOL IDNWรถUรผQ JHOLU DUWร รบร ROGXรทX YH IDL] RUDQODUร Qร Q WDVDUUXIX HWNLOHPH

Doร Vร QGDQ SHN รถQHPLQLQ ROPDGร รทร LOHUL VรผUรผOPย รบWรผU %XQXQ \DQร Vร UD IDL] RUDQร

LOH WDVDUUXIODU DUDVร QGD SR]LWLI ELU LOLรบNL ROGXรทX KXVXVXQGD รถUQHN RODUDN

JรถVWHULOHQ * ' $V\D รผONHOHUL YH รถ]HOOLNOH * .RUHโ GHNL WDVDUUXI DUWร รบODUร Qร Q LVH

UHNDEHW YH ILQDQVDO VHUEHVWOHรบPH LOH ELU EDรทODQWร Vร Qร Q ROPDGร รทร YH * .RUHโ GHNL

WDVDUUXI RUDQODUร Qร Q \รผNVHOPHVLQGH GHYOHWLQ ILQDQVDO NXUXPODUD WรผNHWLPH

\รถQHOLN NUHGLOHULQ PDOL\HWLQL \รผNVHOWPHOHUL LรงLQ \DSWร รทร PรผGDKDOHOHULQ รถQHPOL

ELU HWNLVLQLQ ROGXรทX LOHUL VรผUรผOPย รบWรผU +DWWD GLรทHU *2ร โ GH ROGXรทX JLEL

* .RUHโ GH GH WDVDUUXIODUGD RUWD\D oร NDQ DUWร รบร Q IDL] RUDQODUร QGDQ รงRN JHOLU

DUWร รบร QD EDรทOร ROGXรทX EHOLUWLOPLรบWLU *HOLรบPHNWH RODQ ELU รผONH RODUDN 7รผUNL\H

HNRQRPLVL LรงLQGH EX LOLรบNL JHรงHUOLGLU .HSHQHN YH <HQWรผUN V

*2ร โ GH IDL] RUDQร Qร Q DUWร รบร \OD ELUOLNWH \DWร Uร PODUGD ELU D]DOPD RUWD\D

oร NPDNWDGร U $\Uร FD PDNUR HNRQRPLN GHQJHVL]OLNOHULQ \HU DOGร รทร RUWDPODUGD

YH รบLUNHWOHULQ PDOL \DSร ODUร Qร Q JรผรงVรผ] ROGXรทX *2ร โ GH IDL] RUDQร QGDNL Kร ]Oร

DUWร รบODU รถ]HOOLNOH HNVLN UHNDEHWLQ KDNLP ROGXรทX HNRQRPLOHUGH PDOL\HWL

\รผNVHOWHUHN HQIODV\RQLVW HWNL\L JรผรงOHQGLUHFHNWLU 'ร รบ SD]DUD \รถQHOLN

VHNWรถUOHUGH LVH IDL] RUDQร Qร Q \รผNVHOPHVL GรถYL] NXUXQXQ GHรทHU ND]DQPDVร QD

\RO DรงDUDN UHNDEHW JรผFรผQรผ D]DOWDFDN YH NรขU RUDQODUร Qร Q Gย รบPHVLQH QHGHQ

RODFDNWร U %X HWNLQLQ JHUรงHNOHรบHFHรทLQL Gย รบย QHQ LKUDFDWD \รถQHOPLรบ ELU รงRN

JHOLรบPHNWH RODQ รผONH LKUDFDWD WHUFLKOL NUHGLOHU YHUHUHN EX HWNL\L HOLPLQH HWPH\L

DPDรงODPร รบWร U .HSHQHN YH <HQWรผUN V

1HRNODVLN \DNODรบร Pร HOHรบWLUHQ ND\QDNODU ILQDQVDO GHULQOHรบPHQLQ

HWNLQOLN \DUDWDELOPHVL LรงLQ EXQODUร Q รผUHWNHQ \DWร Uร PODUD GรถQย รบWรผUรผOPHVLQLQ

JHUHNOLOLรทLQL LOHUL VรผUPHNWHGLUOHU )LQDQVDO GHULQOHรบPHQLQ ROPDVร WDVDUUXIODUร

PDOL PHQNXO Nร \PHWOHUH \รถQOHQGLUHFHรทL JLEL WDVDUUXIODUร Q UDQWL\HOHULQ HOLQH

JHรงPHVLQH VHEHEL\HW YHUHUHN VSHNรผODWLI Iร UVDWODUร Q DUWPDVร QD GD \RO DรงDELOLU

YH WDVDUUXIODUร Q Doร N YHUHQ VHNWรถUOHUOH ID]OD YHUHQ VHNWรถUOHU DUDVร QGD \HU

GHรทLรบWLUPHVLQH QHGHQ RODUDN WDVDUUXIODUร VSHNรผODWLI \DWร Uร PODUD \รถQOHQGLUHELOLU

.HSHQHN YH <HQWรผUN V

โ )DL] RUDQODUร Qร Q EHOLUOHQPHVLQGH VHNWรถUOHUH GRรทUXGDQ YH WHUFLKOL NUHGL X\JXODPDVร \DSร ODPDPDVร Qร Q *2ร โ nรผn sanayileรบPHOHUL รผ]HULQGH ROXPVX] HWNLOHUL RODFDNWร U * ' $V\D รผONHOHUL รถ]HOOLNOH GH * .RUH รผ]HULQH \DSร ODQ รงDOร รบPDODU ILQDQVDO NXUXPODUร Q VDQD\LOHรบPH KHGHILQGH รงRN รถQHPOL ELU DUDรง RODUDN NXOODQร OGร รทร Qร JรถVWHUPHNWHGLU %X รผONHOHUGH WHUFLKOL X]XQ GรถQHPOL XFX] NUHGLOHULQ WHรบYLNOL ILQDQVPDQร Q ELU UDQW GDรทร Wร P DPDFร QD KL]PHW HWPHNWHQ รงRN VDQD\LOHรบPH KHGHILQH X\JXQ RODUDN NXOODQร OPDVร EDรบDUร NRรบXOODUร QD \DNร QGDQ EDรทOร ROPDVร YH EX EDรบDUร NRรบXOODUร Qร Q HVDV RODUDN XOXVODU DUDVร SD]DUODUGDNL UHNDEHW JรผFรผQH GD\DQGร Uร OPDVร YH HWNLQ NXOODQร Oร S NXOODQร OPDGร รทร Qร Q VรผUHNOL NRQWUROรผ ELUรงRN EHEHN VDQD\LLQLQ JHOLรบLS XOXVODUDUDVร UHNDEHW JรผFรผQH XODรบPDVร QGD รถQHPOL NDWNร ODUGD EXOXQPXรบWXUโ .HSHQHN YH <HQWรผUN V

'RรทUXGDQ <DEDQFร <DWร Uร PODUร Q *HOLรบPHVL )LQDQVDO OLEHUDOOHรบPHQLQ YH VHUPD\H KDUHNHWOHULQLQ EรผWรผQOHรบWLรทL

GรถQHPGH *2ร LรงLQ รถQHP ND]DQPร รบ ELU ROJX GRรทUXGDQ \DEDQFร \DWร Uร PODUGDNL

DUWร รบWร U 6รถ] NRQXVX DUWร รบODUร Q DUGร QGD \DWDQ QHGHQOHUGHQ ELULVL GRรทUXGDQ

\DEDQFร \DWร Uร PODU LรงLQ รผONHOHULQL รงHNLFL Nร ODFDN UHHO LรบoL รผFUHWOHULQLQ Gย รบย N

WXWXOPDVร Lรบ SL\DVDVร Qร Q VRV\DO \รผNOHUGHQ DUร QGร Uร OPDVร GRรทDO รงHYUHQLQ

NRUXQPDVร Qร Q Jรถ] DUGร HGLOPHVL SDUD NXUXQX VDELWOHรบWLUHFHN รถQOHPOHULQ

DOร QPDVร VHUPD\H\H รงHรบLWOL KXNXNL JDUDQWLOHU YHULOHUHN UL]LNRODUร Q Gรผรบย UรผOPHVL

YH UHHO IDL]OHULQ \รผNVHN NDOPDVร Qร Q VDรทODQPDVร JLEL X\JXODPDODUร Q

JHUรงHNOHรบWLULOPHVLGLU 'RรทUXGDQ \DEDQFร \DWร Uร PODUGDNL DUWร รบODUร Q DUGร QGD

\DWDQ GLรทHU QHGHQOHU LVH 8OXVODUDUDVร %RUรง .UL]L VRQUDVร QGD JรผQGHPH

JHOLS โ ODUGD LVH L\LFH \D\Jร QODรบDQ รถ]HOOHรบWLUPH ร RN 8OXVOX รนLUNHWOHUโ LQ

ร 8รน DUWDQ JรผFรผ YH JHQLรบOH\HQ IDDOL\HW DODQODUร รบHNOLQGH Vร UDODQDELOPHNWHGLU

(VHQ V

โ OL \ร ODUGD \DรบDQPD\D EDรบOD\DQ PDOL SL\DVDODUGDNL YH VHUPD\H

KDUHNHWOHULQGHNL VHUEHVWOHรบPH\OH DUWร รบ JรถVWHUHQ GRรทUXGDQ \DWร Uร PODU GรผQ\D

LรงLQ \HQL ELU ROJX GHรทLOGLU \รผ]\ร O VรถPรผUJH \DUร VรถPรผUJH GXUXPXQGDNL

WRSUDNODUGD GRรทDO ND\QDNODUร Q LรบOHWLOPHVLQH \รถQHOLN Eรผ\รผN รงDSWD %DWร \DWร Uร Pร

JHUรงHNOHรบWLULOPLรบ YH GROD\Vร ] \DWร Uร PODUOD XODรบWร UPD YH KDEHUOHรบPHGHNL

WHNQRORMLN GHYULPOHU EX WRSUDNODUD WDรบร QPร รบWร U $QFDN EX VรผUHรง %LULQFL 'รผQ\D

6DYDรบร ยถ\OD VRQ EXOPXรบWXU รธNLQFL 'รผQ\D 6DYDรบร VRQUDVร QGD $%' รบLUNHWOHUL

รถQFH %DWร $YUXSDโ \D YH /DWLQ $PHULNDโ \D LPDODW \DWร Uร PODUร \OD VรผUHFL

WHNUDUGDQ EDรบODWPร รบODUGร U โ Oร \ร OODUร Q RUWDVร QGDQ LWLEDUHQ \DWร Uร PODU

8]DNGRรทXโ QXQ GLQDPLN รผONHOHULQH ND\Pร รบ YH EX VรผUHFH EรผWรผQ JHOLรบPLรบ รผONHOHU

NDWร OPร รบWร U โ OL \ร OODUGD LVH EDรบWD -DSRQ\D ROPDN รผ]HUH 8]DNGRรทXโ QXQ

GLQDPLN รผONHOHUL NHQGL รบLUNHWOHULQLQ รงRNXOXVOXODรบPDVร \OD Gร รบ \DWร Uร PODUD

JHรงPLรบWLU ร 8รน GRรทUXGDQ \DWร Uร PODUร JHUรงHNOHรบWLULUNHQ HPHN \RรทXQ PDOODU \D

GD ELU QLKDL PDOร Q HPHN \RรทXQ SDUรงDODUร LรงLQ รผFUHWOHULQ GDKD Gย รบย N VRV\DO

JLGHUOHULQ GDKD D] YH LรบoL KDNODUร Qร Q GDKD Nร Vร WOร IDNDW LรบoLOHULQ EHFHUL

Gรผ]H\LQLQ \รผNVHN ROGXรทX รผONHOHUL WHUFLK HWPLรบOHUGLU %X WLS GRรทUXGDQ \DWร Uร PODU

VD\HVLQGH ILUPD LรงL WLFDUHW \ROX\OD *2ร โ OL \ร OODUGDQ LWLEDUHQ Eรผ\รผN รถOรงรผGH PDPXO LKUDFDWoร Vร ROPXรบODUGร U โ OL \ร OODUD NDGDU GRรทUXGDQ \DWร Uร PODUร Q Vร Qร U รถWHVL KDUHNHWOHUL

GHYOHW GHQHWLPLQH WรขEL WXWXOPXรบ YH VHUEHVWOHรบPH EXQODU รผ]HULQGHNL GHQHWLPLQ

GH NDONPDVร Qร VDรทODPร รบWร U 'LรทHU ELU GH\LรบOH โ OL \ร OODUGD GROD\Vร ]

\DWร Uร PODU LรงLQ NRQXODQ NRรบXOODU HQ D]D LQGLULOHUHN รผUHWLP NHVLPL KLVVH SD\ร

YE ELรงLPGHNL Vร Qร UODPDODU Eรผ\รผN รถOรงรผGH NDOGร Uร OPร รบWร U โ OL \ร OODUGD

\รผNVHOHQ GRรทD\ร NRUXPD DNร Pร Qร Q JHWLUGLรทL \รผNOHUGHQ GROD\ร GRรทD\ร รงRN

NLUOHWHQ VDQD\LOHU EX NRQXGD \DVDO Nร Vร WODPDVร ROPD\DQ \D GD D] RODQ *2ร โ \H

WDรบร QPD\D EDรบODPร รบ YH Eรถ\OHFH GRรทUXGDQ \DWร Uร PODUร Q QLWHOLรทL EX \ร OODUGDQ

VRQUD

L\LFH

GHรทLรบPLรบWLU

*HรงPLรบWH

GRรทUXGDQ

\DWร Uร PODUร Q

*2ร โ GH

JHUรงHNOHรบWLULOPHVLQLQ QHGHQOHULQGHQ ELUL GH \รผNVHN JรผPUรผN GXYDUODUร Qร

DรบDPD\DQ รบLUNHWOHULQ EX รผONHOHUGH \DWร Uร P \DSDUDN KHP JรผPUรผN GXYDUODUร Qร

LรงHULGH รผUHWLPOH Dรบร \RU ROPDODUร KHP GH HVNL WHNQRORMLVLQLQ JHWLUL VรผUHVLQL

X]DWDUDN NรขU KDGGLQL \รผNVHOWHELOL\RU ROPDODUร \Gร $QFDN Gร รบ WLFDUHWWH

\DรบDQPD\D EDรบOD\DQ VHUEHVWOHรบPH DNร Pร EX WLS GRรทUXGDQ \DWร Uร PODUร Q

D]DOPDVร QD QHGHQ ROPXรบWXU .D]JDQ V

โ Oร \ร OODUGD DUWร N HVQHN รผUHWLP Gย รบย N KDWWD Vร Iร U VWRNOD รงDOร รบPD

\รผNVHN YDVร IOร LรบJรผFรผ\OH LOHUL WHNQRORML รผUHWLPLQLQ GDKD NรขUOร ROPDVร GRรทUXGDQ

LPDODW VDQD\LL \DWร Uร PODUร Qร Q *2ร โ GHQ JHOLรบPLรบ รผONHOHUH ND\PDVร QD VHEHS

ROPXรบWXU

'RรทUXGDQ

\DWร Uร PODUร Q

*2ร โ GH

JHUรงHNOHรบWLULOPHVLQLQ

EDรบ

QHGHQOHULQGHQ ELUL RODQ Gย รบย N PDOL\HWOL Lรบ JรผFรผQรผQ PLNUR HOHNWURQLN GHYULPOH

PDOL\HWWHNL SD\ร Qร Q JLGHUHN รถQHPLQL \LWLUPHVL VRQXFXQGD EX รผONHOHUH \DSร ODQ

\DWร Uร P X]DN PHVDIHOHUH WDรบร PD JLGHUOHULQL NDUรบร OD\DFDN รถOรงรผGH PDOL\HW

WDVDUUXIX VDรทODPร \RU KDOH JHOPLรบ YH LPDODWร Q GRรทUXGDQ \DWร Uร PODU LรงLQGHNL

SD\ร โ QLQ DOWร QD LQPLรบWLU 'ROD\ร Vร \OD JHOLรบPLรบ รผONHOHULQ *2ร โ GH

JHUรงHNOHรบWLUGLรทL GRรทUXGDQ \DWร Uร PODU LรงLQGH NรขU PDUMร GDKD \รผNVHN RODQ

EDQNDFร Oร N WLFDUHW WXUL]P VLJRUWDFร Oร N JLEL KL]PHW VHNWรถUOHUL GDKD Kร ]Oร

JHOLรบPH\H EDรบODPร รบWร U $QFDN GRรทUXGDQ \DWร Uร PODUร Q HQ Eรผ\รผN Nร VPร SD]DUร Q

VDWร QDOPD JรผFรผ Doร Vร QGDQ Eรผ\รผNOย รทย WHNQRORML YH SD]DUODPD LรบELUOLรทL DOW\DSร

YH HPHN EHFHULVLQLQ \รผNVHN JHOLรบPH Gรผ]H\L UL]LNRODUร Q Gย รบย NOย รทย JLEL

QHGHQOHUOH VDQD\LOHรบPLรบ ELOJL รงDรทร QD JHรงPLรบ HNRQRPLOHULQ NHQGL DUDODUร QGD

JHUรงHNOHรบPLรบWLU .D]JDQ V

'RรทUXGDQ \DEDQFร VHUPD\H \DWร Uร PODUร WHNQRORML WUDQVIHULQL RODQDNOร

KDOH JHWLUPHVL ILUPD LรงL WLFDUHW GROD\ร Vร \OD LKUDFDWWDNL DUWร รบD NDWNร GD

EXOXQPDVร รผUHWLP YH LVWLKGDP DUWร รบร QD QHGHQ ROPDVร YH GLรทHU VHUPD\H

DNร PODUร QD JรถUH GDKD LVWLNUDUOร ROPDVร QHGHQL\OH รถ]HOOLNOH *2ร Doร Vร QGDQ

HNRQRPLN Eรผ\รผPHQLQ PRWRUX RODUDN GHรทHUOHQGLULOPHNWHGLU $\Uร FD รผUHWLP YH

LVWLKGDP รผ]HULQGHNL SR]LWLI HWNLVL VRQXFXQGD UHIDK Gรผ]H\LQGH DUWร รบD YH WรผNHWLP

NDOร SODUร Qร Q GHรทLรบPHVLQH \RO DรงPDNWDGร U 'RรทUXGDQ

\DEDQFร

VHUPD\H

\DWร Uร PODUร QGDNL

DUWร รบร

GRรทUX

GHรทHUOHQGLUHELOPHN LรงLQ EX \DWร Uร PODUร Q QDVร O ILQDQVH HGLOGLรทLQH YH KDQJL

VHNWรถUOHUH \รถQHOGLรทLQH EDNPDN JHUHNPHNWHGLU <HQL ELU รผUHWLP WHVLVL NXUXOPDVร \ROX\OD JHOHFHN ELU \DEDQFร \DWร Uร P รผONHQLQ VHUPD\H ELULNLPLQL YH

รผUHWLP NDSDVLWHVLQL DUWร Uร UNHQ PHYFXW ELU รผUHWLP NDSDVLWHVLQLQ PรผONL\HWLQLQ ELU

Nร VPร Qร Q \D GD WDPDPร Qร Q \DEDQFร \DWร Uร PFร ODUD JHรงPHVLQLQ รผONHQLQ VHUPD\H

ELULNLPLQH KHUKDQJL ELU NDWNร Vร ROPDPDNWD YH Nร VD YDGHOL VHUPD\H DNร Pร HWNLVL

\DUDWPDNWDGร U %XQXQ \DQร Vร UD VDOW LWKDO LNรขPHVL VDQD\LOHULQH \รถQHOGLNOHULQGH

YH JLUGL DUD PDO \HGHN SDUรงD ELรงLPLQGH ELU LWKDO Vร ]ร QWร Vร \DQร QGD NรขU WUDQVIHUL

\DSWร NODUร QGD QHW GรถYL] oร Nร รบร \DUDWPDNWDGร UODU .D]JDQ V

(VHQ V

6RQ \ร OODUGD *2ร โ \H \รถQHOLN \DEDQFร VHUPD\H \DWร Uร PODUร Qร Q รถQHPOL

ELU Nร VPร PHYFXW WHVLVOHULQ HO GHรทLรบWLUPHVL \DEDQFร ODU WDUDIร QGDQ VDWร Q

DOร QPDVร รบHNOLQGH JHUรงHNOHรบPHNWHGLU *2ร โ nรผn

ekonomilerine

yaptร รทร

NDWNร Qร Q ROGXNรงD WDUWร รบPDOร ROGXรทX รถ]HOOHรบWLULOHQ LรบOHWPHOHULQ \DEDQFร ODU

WDUDIร QGDQ VDWร Q DOร QDUDN JHUรงHNOHรบWLUGLรทL EX WLS \DEDQFร GRรทUXGDQ \DWร Uร PODU

\ร OODUร DUDVร QGD WRSODP \DWร Uร PODUร Q โ VLQL ROXรบWXUPDNWDGร U

.D]JDQ V (VHQ V

*2ร โ \H \รถQHOLN GRรทUXGDQ \DEDQFร \DWร Uร PODUร Q รถQHPOL ELU Nร VPร ร 8รน

DUDFร Oร รทร \OD JHUรงHNOHรบPLรบWLU %X \DWร Uร PODU KHU QH NDGDU Nร VD YDGHOL VHUPD\H

KDUHNHWOHUL JLEL รผONH Doร Vร QGDQ WHKOLNH \DUDWPDVDODU GD รผONH\H JLUHQ PLNWDUร

DUWWร NรงD $%' JLEL GรผQ\DQร Q VHUPD\H Doร Vร QGDQ HQ JรผรงOรผ YH HQ Eรผ\รผN

VWRNXQD VDKLS ELU รผONHVLQGH ELOH FLGGL NXรบNXODU RUWD\D oร NDUDELOPHNWHGLU <ร OOร N

FLURVX JLWWLรทL ร HYUH รผONHVLQLQ *60+โ VLQL DรบDQ Eรผ\รผN ร 8รน KรผNรผPHWOHULQ

Eรผ\รผPH VWUDWHMLVLQL DOWรผVW HGHFHN HWNLOHU \DUDWDELOLU YH KรผNรผPHWOHULQ HNRQRPL

SROLWLNDVร QGD HWNHQOLรทLQL D]DOWร U .D]JDQ V (VHQ V

*HOLรบPLรบ รผONHOHUGH JHOLรบPHQLQ Kร ] ND]DQGร รทร โ \H NDGDU

*2ร โ \H DNDQ QHW GRรทUXGDQ \DWร Uร PODU Vร Qร UOร NDOPร รบ DQFDN $%'โ GH \DรบDQDQ

ERUVD NUL]L YH RQX L]OH\HQ VHUEHVWOHรบPHGHQ VRQUD DUWPD\D EDรบOD\DUDN

โ GDQ VRQUD GรถQHPLQ EDรบร QGDNL WXWDUร Q \DNODรบร N GรถUW NDWร QD oร NPร รบWร U

*HOLรบPHNWH RODQ รผONH SL\DVDODUร QGD รงรถNย รบ \DรบDQPD]NHQ JHOLรบPLรบ รผONH

SL\DVDODUร QGD โ GH $%'โ GH (NLP Kร ]Oร ELU VSHNรผODV\RQXQ DUGร Vร UD

1HZ <RUN %RUVDVร รงรถNPย รบ EXQX โ GD 7RN\R %RUVDVร ยถQGDNL รงรถNย รบ YH

GLรทHU JHOLรบPLรบ รผONH SL\DVDODUร L]OHPLรบWLU <DรบDQDQ ERUVD รงรถNรผQWรผOHUL \HULQL

HNRQRPLGH GXUJXQOXรทD Eร UDNPร รบWร U

6รถ] NRQXVX GXUJXQOXรทX QHGHQL LVH HNRQRPLGH โ D]DODQ NรขU KDGGL

NDQXQXโ RODUDN DGODQGร Uร ODQ ROJXGXU %XQD JรถUH YHUL RODQ NRรบXOODUGD

\DWร Uร PODUร Q PLNWDUร DUWWร NรงD NรขU KDGGL JLGHUHN D]DODUDN \DWร Uร PODUร YH

Eรผ\รผPH\L Vร Qร UODPDNWDGร U 2\VD YDURODQ HNRQRPLN VLVWHPLQ KD\DWร Qร

VรผUGรผUHELOPHVL VHUPD\H ELULNLPLQH YH Eรผ\รผPH\H EDรทOร Gร U %X GD DQFDN WHPHO

DPDรง

RODQ

NรขU

KDGGLQLQ

\รผNVHNOLรทLQLQ

JHUรงHNOHรบWLULOHELOPHNWHGLU .D]JDQ E V

NRUXQDELOLUOLรทL

LOH

\ร OODUร $%' LรงLQ 0HUNH]โ GH \HU DODQ GLรทHU รผONHOHU LรงLQVH

VRQUDVร %รผ\รผN %XQDOร Pโ GDQ EX \DQD \DรบDQDQ HQ \RรทXQ NUL] \ร OODUร

ROPXรบWXU 'ROD\ร Vร \OD GRรทUXGDQ \DWร Uร PODU รผ]HULQGHNL Nร Vร WODPDODUร Q NDONPDVร

NDGDU JHOLรบPLรบ รผONHOHUGH \DรบDQDQ GXUJXQOXN GD GRรทUXGDQ \DWร Uร PODUGD

NรผUHVHOOHรบPHQLQ Kร ] ND]DQPDVร QD QHGHQ ROPXรบ YH D\Uร FD %HUOLQ 'XYDUร ยถQร Q

\ร Nร OPDVร YH 66&%โ QLQ GDรทร OPDVร \OD RUWD\D oร NDQ RODQDNODUGD EXQGD DUWร Uร Fร

\รถQGH HWNL \DUDWPร รบWร U .D]JDQ E V

6HUPD\H $Nร PODUร Qร Q 6HUEHVWOHรบPHVL +HU รบH\LQ \ROXQGD JLWWLรทL GรถQHPOHUGH \DQL KHUKDQJL ELU VRUXQ

ROPDGร รทร QGD JHQHOGH LQVDQGD YDU RODQ VRUJX VLVWHPL รงDOร รบPD] QH ]DPDQ NL

ELU DFร \D GD Vร Nร QWร \DรบDQPD\D EDรบODQร U NLรบLGH KHU ]DPDQ YDU RODQ YH

NXOODQร OPD\DQ VLVWHP \รผUรผUOย รทH JLUHUHN รงDUH EXOPDN GL\H DGODQGร Uร ODQ รผUรผQOHUL

RUWD\D NR\PD\D EDรบODU รธQVDQร Q ELU ELULP RODUDN \HU DOGร รทร YH EรผWรผQรผ

ROXรบWXUGXรทX HNRQRPLN VLVWHPLQ LรบOHPHVLQGH GH LQVDQ RรทOXQXQ \DSร Vร QGDQ

IDUNOร ELU รบH\ EHNOHPHPHN JHUHNLU 'ROD\ร Vร \OD EX GรถQHPGH JHOLรบPLรบ รผONHOHUGH

\DรบDQDQ GXUJXQOXรทXQ YH UHVPL Gร รบ \DUGร PODUร Q \D GD NUHGL DUWร รบODUGDNL

D]DOร รบODUOD *2ร โ GH VHUPD\H JLULรบLQH GX\XODQ LKWL\DFร Q VRQXFXQGD รผUHWLOHQ

รงDUH LVH *2ร โ GH GH KHU WรผUOรผ VHUPD\H KDUHNHWLQLQ VHUEHVWOHรบWLULOPHVL

ROPXรบWXU 6HUPD\H KDUHNHWOHULQLQ VHUEHVWOHรบPHVL\OH \DรบDQDQ VHUPD\H

JLULรบOHUL PDOODUD RODQ WDOHEL \รผNVHOWPHNWH \HUOL SDUD Dรบร Uร GHรทHUOHQLUNHQ GH

LWKDODW NDSDVLWHOHULQL JHQLรบOHWPHNWHGLU %XQXQ \DQร Vร UD Dรบร Uร GHรทHUOHQHQ \HUOL

SDUD LKUDFDWร FD\Gร Uร Fร HWNL \DUDWPDNWDGร U

โ Oร \ร OODUร Q EDรบร QGD WHNUDU *2ร โ \H \รถQHOHQ Dรบร Uร \DEDQFร

VHUPD\HQLQ \รถQHOPH QHGHQOHULQGHQ ELUL JHOLรบPLรบ รผONHOHUGH RUWD\D oร NDQ

HNRQRPLN NRQMRQNWรผU VRQXFXQGD IDL] RUDQODUร Gย รบHUNHQ *2ร โ GH IDL]

RUDQODUร Qร Q XOXVODUDUDVร IDL] RUDQODUร Qร Q รผ]HULQGH JHUรงHNOHรบPHVLGLU )DL]

RUDQODUร DUDVร QGDNL EX IDUNOร Oร N ILQDQVDO VHUPD\H\H NรขU HOGH HGHELOHFHรทL ELU

DUELWUDM RODQDรทร VDรทODPร รบWร U $\Uร FD ILQDQVDO VHUPD\H DNร PODUร Qร Q QHUHGH\VH

RWRQRP KDUHNHW HWWLNOHUL ELU KD\DWODUร Qร Q YDU ROGXรทXQX LOHUL VรผUHQ ED]ร

\DNODรบร PODU Dรบร Uร ILQDQVDO VHUPD\HQLQ EX KD\DW VD\HVLQGH GรถYL] NXUXQX

Gย รบย UรผS IDL] RUDQร Qร \รผNVHOWHUHN DUELWUDM RODQDNODUร Qร Q ROPDGร รทร รผONHOHUGH GH

NHQGLOHULQH EX RODQDรทร \DUDWPDNWD ROGXNODUร Qร EHOLUWPHNWHGLU .HSHQHN YH

<HQWรผUN V

<DSร VDO X\XP SROLWLNDODUร \OD Gร รบ WLFDUHWLQ VHUEHVWOHรบWLULOPHVLQLQ

DUGร QGDQ GRรทUXGDQ \DEDQFร \DWร Uร PODUร Q Gร รบร QGD Nร VD GรถQHPOL VSHNรผODWLI

VHUPD\H YH SRUWIรถ\ \DWร Uร PODUร Qร Q JLULรบLQLQ GH VHUEHVWOHรบWLULOPHVL\OH ILQDQVDO

VHUEHVWOHรบPHQLQ HQ รถQHPOL DGร Pร JHUรงHNOHรบWLULOPLรบ ROPXรบWXU <XUW LรงL

WDVDUUXIODUร Q \HWHUVL] NDOGร รทร GXUXPODUGD \DEDQFร WDVDUUXIODUร Q \XUWLรงL

\DWร Uร PODU YH Eรผ\รผPH LรงLQ รถQHPOL ELU ND\QDN ROXรบWXUDFDรทร Qร NDEXO HGHQ

1HRNODVLN

WHRUL\H

JรถUH

VHUPD\H

KDUHNHWOHULQLQ

VHUEHVWOHรบWLULOPHVL

WDVDUUXIODUร Q VHUPD\H \HWHUVL]OLรทL \DรบD\DQ รผONHOHUH DNPDVร QD QHGHQ RODFDNWร U

รธVWHQLOHQ Eรผ\รผPH Kร ]ร QD XODรบPDN LรงLQ \HWHUOL GHUHFHGH \XUWLรงL WDVDUUXID VDKLS

ROPD\DQ *2ร IDL] RUDQร Qร \รผNVHOWHUHN WDVDUUXI ID]ODVร RODQ รผONHOHULQ

WDVDUUXIODUร Qร รงHNHELOHFHN YH EX VรผUHรง EX รผONHOHUGHNL IDL] RUDQODUร XOXVODUDUDVร

IDL] RUDQร Gรผ]H\LQH LQHQH NDGDU GHYDP HGHFHNWLU $\Uร FD EX VรผUHรง JOREDO

WDVDUUXI RUDQODUร Qร Q IDL] RUDQODUร QD NDUรบร RODQ GX\DUOร Oร รทร QD EDรทOร RODUDN Kร ]Oร

\D GD \DYDรบ LรบOH\HFHNWLU

1HRNODVLN \DNODรบร Pร HOHรบWLUHQOHUH JรถUH EX \DNODรบร P ILQDQVDO

SL\DVDODUร Q HWNLQ RODUDN รงDOร รบWร รทร Qร ILQDQVDO VHUEHVWOHรบPHQLQ WDVDUUXIODUร Q

GรผQ\D รถOรงHรทL รผ]HULQGH GDรทร Oร Pร Qร Gรผ]HQOH\HFHรทLQL YH IDL] RUDQร Qร รผONHOHU

DUDVร QGD HรบLWOH\HFHรทLQL YDUVD\PDNWDGร U +HU QH NDGDU EX \DNODรบร P ILQDQVDO

SL\DVDODUร Q HWNLQ RODUDN รงDOร รบWร รทร Qร NDEXO HWVH GH JรผQรผPรผ] SL\DVDODUร LรงLQ

ILQDQVDO SD]DUODUร Q HWNLQ รงDOร รบPDPDVร YH ILQDQVDO SL\DVDODUร Q WDVDUUXI YH

\DWร Uร PODUGDQ EDรทร PVร ] KDUHNHW HWPHVL GDKD JHรงHUOLGLU $\Uร FD *2ร โ \H

VHUPD\H JLULรบLQLQ PLNWDUร DUWWร NรงD รผONHOHU DUDVร QGD \DWร Uร PODUร Q JHWLULVL KHU

KDQJL ELU \DNODรบร P HรทLOLPLQH JLUPHPHNWHGLU ร ]HOOLNOH Dรบร Uร Gร รบ ERUรงODQPD

NDPX Doร NODUร Qร Q DUWWร รทร YH NDPXQXQ IDL] \รผNรผQรผQ รงRN \รผNVHOGLรทL

HNRQRPLOHUGH VHUPD\H DNร Pร Qร Q \DUDWWร รทร ERUรง \รผNรผ QHGHQL\OH IDL] RUDQร Qร Q

\รผNVHOPHVLQH \RO DรงDELOPHNWH YH NDPXQXQ WDVDUUXIODUร D]DOWDUDN RUWDODPD

WDVDUUXIODUร Q IDL] RUDQร QGDNL GHรทLรบPHOHU NDUรบร Vร QGD KDUHNHWVL] NDOPDVร QD

QHGHQ RODELOPHNWHGLU *HOLรบPHNWH RODQ \DWร Uร P DODQODUร QD \รถQHOPHPLรบ RODQ

\DEDQFร VHUPD\H DNร PODUร LVH IDL] RUDQร Qร Q Gย รบPHPHVLQLQ DUGร QGD \DWDQ

GLรทHU รถQHPOL ELU QHGHQGLU %XQXQ \DQร Vร UD VSHNรผODWLI VHUPD\H JLULรบLQLQ

UDQWL\HOHU WDUDIร QGDQ \DSร ODQ Nร VD GรถQHPOL \DWร Uร PODU RODUDN NDOPDVร YH EXQXQ

VRQXFXQGD IDL] RUDQร Qร Q รงRN \รผNVHOPHVL *2ร โ GH UHHO \DWร Uร P NDUDUODUร Qร

ROXPVX] \รถQGH HWNLOHPHNWH YH \DWร Uร P NDUDUODUร LรงLQ รถQHPOL ELU DUDรง RODQ IDL]

RUDQร NXOODQร ODELOLU ELU SROLWLND DUDFร ROPDNWDQ oร NPDNWDGร U .HSHQHN YH

<HQWรผUN V

)LQDQVDO OLEHUDOOHรบPH VHUEHVWOHรบPHQLQ EXOXQPDGร รทร GรถQHPGH

HNRQRPLOHULQ FDUL LรบOHPOHU PDO KL]PHW LรบOHPOHUL ELODQรงRVXQXQ HWNLVLQGH RODQ

GรถYL] NXUXQX IRQ DNร PODUร Qร Q JLULรบ oร Nร รบODUร Qร Q ROXรบWXUGXรทX ELU IL\DWD

GรถQย รบWรผUPย รบWรผU ร ONH FDUL LรบOHP Doร รทร YHUL\RUVD GรถYL] IL\DWODUร \รผNVHOPHNWH

EX GD LKUDFDWร DUWร Uร S LWKDODWร Nร VPD\D NDWNร \DSPDNWDGร U HรทHU FDUL LรบOHP

ID]ODVร YDUVD XOXVDO SDUD GรถYL]OHU NDUรบร Vร QGD \รผNVHOPHNWH EX GD ID]ODQร Q

JLGHULOPHVLQH NDWNร \DSPDNWDGร U 2\VD Vร Nร SDUD SROLWLNDVร Doร N EรผWรงH YH Lรง

ERUรงODQPD Gย รบย N Lรง WDVDUUXI RUDQร VSHNรผODWLI IDDOL\HWOHU YH PDNUR

GHQJHVL]OLรทLQ HWNLVL\OH \รผNVHOHQ IDL] KDGOHUL GรถYL] NXUX GHรทLรบPHOHULQH X]XQ

VรผUH RODQDN YHUPHPHNWHGLU $\Uร FD XOXVDO SDUDQร Q GHรทHUL Gย รบPHGHQ Gร รบ

Doร N \รผNVHN IDL] VSHNรผODWLI NรขU EHNOHQWLVL\OH LรงHUL JLUHQ IRQODU VD\HVLQGH

VรผUGรผUรผOHELOPHNWHGLU %X LVH รถ]HOOLNOH *2ร โ GH NUL]OHULQ KD]ร UOD\ร Fร Vร

ROPDNWDGร U %DรบND ELU GH\LรบOH SDUDODUร Q Gร รบ GHรทHUL LOH FDUL LรบOHPOHU DUDVร QGDNL

EDรท NRSPXรบ ROPDNWDGร U .D]JDQ V

0DNUR GHQJHQLQ NXUXOPDVร QGD รถQHPOL ELU \HUH VDKLS RODQ IDL] KDGOHUL

LVH EX NRQXGD LรบOHYLQL \LWLUHQ GLรทHU ELU IL\DWWร U 3DUD DU]ร Nร Vร Oร S IDL] KDGGL

\รผNVHOWLOHUHN KDUFDPDODUร Q Nร Vร OPDVร QD \RO Doร Oร S HNRQRPLGH PDNUR GHQJH\H

XODรบร ODELOPHNWHGLU $QFDN IRQ DNร PODUร Qร Q VHUEHVWOHรบWLรทL ELU RUWDPGD EXQXQ

JHUรงHNOHรบPHVL PรผPNรผQ ROPDPDNWDGร U ร รผQNรผ \รผNVHOHQ IDL] KDGOHUL LรงHUL

GRรทUX IRQ DNร รบร Qร EDรบODWPDNWD EX GD SDUD DU]ร Qร JHQLรบOHWHUHN IDL] KDGGLQL

Gย รบย UPHNWH YH KDUFDPDODUร Nร VPD SROLWLNDVร Qร HWNLVL] KDOH JHWLUPHNWHGLU

(NRQRPL\L JHQLรบOHWPHN รผ]HUH Gย รบย UรผOHQ IDL] KDGOHUL LVH IRQODUร Q Gร รบDUร \D

NDรงPDVร QD VHEHS ROPDNWDGร U $\Uร FD IDL] KDGOHUL WHPHO LรบOHYOHUL RODQ \DWร Uร Pร Q

Gรผ]H\LQL YH NHVLPOHU DUDVร GDรทร Oร Pร Qร Gรผ]HQOHPH LรบOHYLQL GH \LWLUPLรบWLU

%HQ]HU ELU GXUXP QHUHGH\VH HNRQRPLGHQ EDรทร PVร ]ODรบDQ KLVVH

VHQHGL IL\DWODUร QGD JรถUรผOPHNWHGLU 0DOL VHUEHVWOHรบPH รถQFHVLQGH KLVVH VHQHGL

IL\DWODUร Qร Q ELU EรผWรผQ RODUDN \รผNVHOLรบH JHรงPHVL HNRQRPLGH GXUXPXQ L\LOHรบPHVL

\D GD LQLรบH JHรงPHVL GXUJXQOXรทD JLGLรบLQ JรถVWHUJHVL ROXUNHQ EX GรถQHPGH Eรถ\OH

ELU รบH\ Vรถ] NRQXVX GHรทLOGLU (NRQRPL GXUJXQOXรทD JLGHUNHQ HรทHU KLVVH

IL\DWODUร QGDNL Gย รบย รบย Gร รบ VSHNรผODWรถUOHU โ XFX]D DOร Pโ LรงLQ L\L ELU SODVPDQ GL\H

Gย รบย Qรผ\RUVD VHUPD\H SL\DVDVร QD DNDQ IRQODU IL\DWร \รผNVHOWL\RU \D GD

HNRQRPL JHQLรบOHUNHQ HรทHU GLรทHU ELU รผONHGH RODQDNODU GDKD JHQLรบ NรขUOร Oร N

RODVร Oร รทร GDKD \รผNVHN GL\H ELU EHNOHQWL YDUVD Gร รบ IRQODU SL\DVDGDQ รงHNLOLS

GLรทHU \HUOHUH ND\PDNWDGร U .D]JDQ V

$รบร Uร VHUPD\H JLULรบL WLFDUHWH NRQX RODQ VHNWรถUOHU XOXVODUDUDVร WLFDUHWL

\DSร ODELOHQ WDUร P LPDODW YH PDGHQFLOLN LOH WLFDUHWH NRQX ROPD\DQ VHNWรถUOHU

XOXVODUDUDVร WLFDUHWL ROPD\DQ NRQXW XODรบWร UPD YH GDKD รงRN LรงH GรถQรผN KL]PHW

VHNWรถUOHUL รผ]HULQGH IDUNOร HWNLOHUL ROPDNWDGร U <HUOL SDUDQร Q \DEDQFร SDUDODU

NDUรบร Vร QGD UHHO RODUDN GHรทHU ND]DQPDVร LOH ELUOLNWH WLFDUHWH NRQX RODQ YH

ROPD\DQ PDOODUร Q JรถUHOL IL\DWODUร Qร LNLQFLVL OHKLQH GHรทLรบWLUHUHN WLFDUHWH NRQX

ROPD\DQ VHNWรถUOHUGH NรขUOร Oร N YH \DWร Uร P DUWร รบร QD \RO DรงPDNWDGร U 6RQXรง RODUDN

LPDODW VDQD\L ROXPVX] HWNLOHQPHNWH YH KL]PHW LOH WLFDUHW VHNWรถUรผQGH รบLรบPHOHU

PH\GDQD JHOPHNWHGLU .HSHQHN YH <HQWรผUN V

)LQDQVDO VHUEHVWOHรบPH VRQUDVร QGD *2ร โ QรผQ NDPX GHQJHVLQLQ QDVร O

HWNLOHQGLรทL LQFHOHQGLรทLQGH JHQHOOLNOH VSHNรผODWLI DPDรงOร RODQ Dรบร Uร VHUPD\H

JLULรบLQLQ VRQXFXQGD EX รผONHOHUGH NDPX ERUรงODQPD RUDQODUร \รผNVHOPHNWH YH

NDPX NHVLPL JHOLUOHULQLQ รถQHPOL ELU Nร VPร Qร Q ERUรง IDL]L รถGHPHOHULQH D\Uร OGร รทร

Jรถ]OHPOHQPHNWHGLU 1LWHNLP โ Oร \ร OODUGD 7รผUNL\Hโ QLQ GH LรงLQGH \HU DOGร รทร

ELUรงRN JHOLรบPHNWH RODQ รผONHGH NDPX KDUFDPDODUร LรงLQGH IDL] รถGHPHOHULQLQ

SD\ร ROGXNรงD \รผNVHNWLU $\Uร FD Dรบร Uร ERUรงODQPD JHUHรทL JLGHUHN GDKD \รผNVHN

IDL] RUDQร LOH ERUรงODQPD HรทLOLPLQL YH PHYFXW ERUรงOD LOJLOL IDL] รถGHPHOHULQL

JHUรงHNOHรบWLUHELOPHN LรงLQ GH \HQLGHQ Gร รบ ERUรง NXOODQPD JHUHรทLQL EHUDEHULQGH

JHWLUHUHN NDPX GHQJHVLQL ROXรบWXUPDNWD HQJHO WHรบNLO HGHQ ELU Nร Vร U GรถQJรผ\H

\RO DรงPDNWDGร U

)LQDQVDO VHUEHVWOHรบPH VRQXFX DUWDQ IDL] RUDQร GHรทHUOHQHQ XOXVDO

SDUD LOH ELUOHรบHUHN VSHNรผODWLI VHUPD\HQLQ JHWLULVLQL DUWร UPDNWDGร U *2ร โ de

NDPX Nkรทร WODUร QD \DWร Uร P \DSDQ VSHNรผODWLI VHUPD\H NDPX Nkรทร Gร Qร Q YDGHVL

VRQXQGD รถQHPOL ELU IDL] JHOLUL HOGH HWPHNWH YH HรทHU XOXVDO SDUD YDGH GรถQHPL

LรงLQGH GHรทHUOHQPLรบ LVH IDL] JHOLULQL \DEDQFร SDUD\D GรถQย รบWรผUรผUNHQ GH HN ELU

ND]DQรง HOGH HWPHNWHGLU 6SHNรผODWLI VHUPD\HQLQ EX รบHNLOGH HOGH HWWLรทL ND]DQรง

LVH DUELWUDM ND]DQFร RODUDN DGODQGร Uร OPDNWDGร U $UDODUร QGD 7รผUNL\Hโ QLQ GH

EXOXQGXรทX ELUรงRN JHOLรบPHNWH RODQ รผONHGH ILQDQVDO VHUEHVWOHรบPHQLQ

\DรบDQPD\D EDรบODPDVร \OD ELUOLNWH VSHNรผODWLI VHUPD\H\H ND]DQGร Uร ODQ DUELWUDM

RUDQร GรผQ\D RUWDODPDVร Qร Q รงRN รผVWรผQGH \HU DOPร รบODUGร U .HSHQHN YH <HQWรผUN

V

)LQDQVDO VHUEHVWOHรบPH LOH ELUOLNWH *2ร โ GH GHรทLรบLN รถOรงรผOHUGH Jรถ]OHQHQ

ELU ROJX GD WRSODP PHYGXDW LรงLQGHNL GรถYL] PHYGXDWร Qร Q SD\ร Qร Q DUWPDVร YH

PHUNH] EDQNDODUร Qร Q SDUD SURJUDPร X\JXOD\DELOPH รบDQVร Qร D]DOWPDVร Gร U

'รถYL] PHYGXDWODUร Qร Q SD\ร Qร Q DUWPDVร \HUOL SDUD\D RODQ JรผYHQVL]OLรทLQ ELU

JรถVWHUJHVL ROPDNWD YH IDL] RUDQODUร Qร Q \รผNVHOPHVLQH \RO DรงPDNWDGร U %XQXQ

\DQร Vร UD รถ]HO EDQNDFร Oร N VHNWรถUรผQGH EDQNDODUร Q ERUรงODUร LOH DODFDNODUร Qร Q

YDGHVL DUDVร QGD รถQHPOL ELU X\XPVX]OXN RUWD\D oร NPDNWD YH Doร N SR]LV\RQ LOH

รงDOร รบร ODUDN NUHGL VWRNXQGDNL Eรผ\รผPHQLQ PHYGXDWWDNL Eรผ\รผPHGHQ รงRN GDKD

Kร ]Oร DUWPDVร QD QHGHQ ROPDNWDGร U 6RQXรง RODUDN RUWD\D oร NDQ NUHGL JHQLรบOHPHVL WรผNHWLFL NUHGLVLQL YH รถ]HO WรผNHWLPL JHQLรบOHWHUHN Lรง WDOHEL YH Lรง

WDOHEH GรถQรผN JHQLรบOHPH\L WHรบYLN HWPHNWH Gร รบ VDWร P DUWร รบร Qร GD รถQOHPHNWHGLU

.HSHQHN YH <HQWรผUN V

6RQ \ร OODUGD Kร ] ND]DQDQ \DWร Uร P รบHNLOOHULQGHQ ELU WDQHVL GH Eรผ\รผN

รถOรงรผGH 0HUNH]โ LQ NHQGL DUDVร QGD JHUรงHNOHรบWLUGLรทL SRUWIรถ\ KLVVH WDKYLO ERQR

\DWร Uร PODUร Gร U 0HUNH]โ GH \HU DODQ รผONHOHULQ NHQGL DUDODUร QGD \DSWร NODUร SRUWIรถ\

\DWร Uร PODUร Qร Q SD\ร \รผNVHN ROPDNOD EHUDEHU GHรทLรบ WRNXรบ QLWHOLรทL WDรบร UNHQ

*2ร โ OHUH RODQ SRUWIรถ\ \DWร Uร PODUร QHW JLULรบ RODUDN JHUรงHNOHรบPLรบWLU

\ร Oร QGDQ VRQUD Kร ] ND]DQDQ EX DNร PODUร Q DUGร QGD \DWDQ QHGHQ LVH

GXUJXQOXรทXQ

\RรทXQODรบPDVร

VRQXFXQGD

0HUNH]

รบLUNHWOHUL

DUDVร QGD

ELUOHรบPHOHULQ YH VHUPD\H SL\DVDODUร QGD Jรผรง GXUXPGDNL รบLUNHWOHULQ HOH

JHรงLULOPHVLQGHNL DUWร รบODUGร U ร ]HOOHรบWLUPH NDSVDPร QGD JHUรงHNOHรบtirilen portfรถy

\DWร Uร PODUร LVH 0HUNH]โ GH รธQJLOWHUH YH HVNL 'RรทX $OPDQ\D LOH $% DGD\ร รผรง

'RรทX $YUXSD รผONHVL YH 5XV\D Gร รบร QGD Vร Qร UOร NDOPร รบWร U .D]JDQ E V

รถQFHVLQGH QHUHGH\VH Vร Iร U RODQ YH VRQUDVร QGD SDWODPD

JรถVWHUHQ *2ร โ de gerรงHNOHรบWLULOHQ SRUWIรถ\ \DWร Uร PODUร โ WH PLO\DU

GRODUD XODรบPร รบ ROXS EXQXQ โ รผQรผ WDKYLO YH ERQRODU ROXรบWXUPDNWD YH

EXQODUร Q รงRN Eรผ\รผN Nร VPร NDPX ERUรงODQPDODUร QGDQ ND\QDNODQPDNWDGร U

Ancak geriye kalan % 27โ lik portfรถy yatร Uร Pร KLVVH VHQHWOHULQH DLWWLU .DPX

Doร NODUร Qร Q Lรง ERUรงODQPD\OD NDUรบร ODQPDVร GXUXPXQGD IDL] DUELWUDMร QGDQ NรขU

HWPHN DPDFร \OD VHUPD\H EX รผONHOHUH \รถQHOPLรบWLU โ OL \ร OODUGDQ LWLEDUHQ Vร Nร

SDUD SROLWLNDVร รงHUรงHYHVLQGH NDPX NHVLPLQLQ PHUNH] EDQNDVร QGDQ

ERUรงODQPDVร Qร Q Nร Vร WODQGร รทร EX รผONHOHUGH NDPX Doร NODUร Lรง ERUรงODQPD\OD

NDSDWร OPD\D EDรบODQร OPร รบ EX GD IDL] KDGOHULQLQ \รผNVHOPHVLQH QHGHQ ROPXรบWXU

.D]JDQ E V %XQXQ

\DQร Vร UD

IDL]

KDGOHUL

VHUPD\H

KDUHNHWOHULQLQ

VHUEHVWOHรบWLULOPHVL YH โ SDUD LNDPHVLโ HWNLVL\OH GDKD GD \รผNVHOPLรบWLU

(QIODV\RQXQ YDU ROGXรทX รผONHOHU Gร รบ VHUPD\H NDUรบร Vร QGD รผONHOHULQL FD]LS KรขOH

JHWLUPHN LรงLQ LรงHUGHNL QRPLQDO IDL]L HQ D] Gร รบ UHHO IDL] DUWร รผONHQLQ UL]LNR

SULPL DUWร GHYDOรผDV\RQ EHNOHQWLVLQL DรบDQ ELU Gรผ]H\H oร NDUPDVร JHUHNLU DNVL

WDNWLUGH \DEDQFร SDUD VHUPD\H NDoร รบร JHUรงHNOHรบLU 'ROD\ร Vร \OD UL]LNR SULPLQLQ

รงRN \รผNVHN ROPDVร *2ร โ de faiz hadlerinin yรผNVHN ROXรบXQXQ DUGร QGD \DWDQ

QHGHQOHUGHQ ELU WDQHVLGLU *LUHQ IRQODUร Q \HUOL SDUD\D รงHYULOHUHN \DUDWWร รทร

KDUFDPD JHQLรบOHPHVL\OH Gร รบ Doร NODUร Q Eรผ\รผPHVL Gร รบDUร GDQ VHUPD\H รงHNPH

JHUHรทLQL DUWร Uร U %XQXQ \DQร Vร UD \HUOL SDUD\D GรถQย รบHQ VHUPD\H JLULรบOHUL ELU

WDUDIWDQ GรถYL] IL\DWร Qร UHHO RODUDN Gย รบย UรผUNHQ UH]HUY ELULNLPLQL DUWร Uร U YH

QRPLQDO IDL] RUDQร Qร Q รงRN DOWร QGD NDODQ QRPLQDO GรถYL] IL\DWร DUWร รบร Gร รบ

VHUPD\HQLQ JHWLULVLQL \รผNVHOWLU 0DNURโ HNRQRPLN GHQJHVL]OLรทLQ \XUW LรงLQGH

DUWร UGร รทร VSHNรผODWLI IDDOL\HWOHU LรงLQ JHUHN GX\XODQ IRQ WDOHEL GH EXQD HNOHQLQFH

Gร รบDUGDQ NDPXVDO รถ]HO QLWHOLNWH ERUรง VHQHWOHULQH DNDQ IRQODUร Q JHWLULVL GDKD GD

DUWร UPDNWDGร U %รผWรผQ EXQODU JHUรงHNOHรบLUNHQ KHP GHYOHW KHP GH รถ]HO VHNWรถU

ERUรง EDWDรทร QD JLUHU Dรบร Uร GHรทHUOHQHQ \HUOL SDUD VRQXFXQGD XFX]OD\DQ LWKDODW

SDWODPDVร YH UHNDEHW JรผFรผ D]DODQ LKUDFDW GXUDNODPDVร GD FDUL LรบOHP

Doร NODUร Qร Q DUWPDVร QD QHGHQ RODUDN GHYDOรผDV\RQ EHNOHQWLVL\OH ULVNL DUWร Uร UNHQ

PDOL NUL]OHUH RUWDP KD]ร UODPDNWDGร U .D]JDQ E V

%รผ\รผN HNRQRPL NUL]OHULQLQ KHPHQ รถQFHVLQGH ED]HQ ELU ED]HQ LNL \ร O

GHYDP HGHQ Eรผ\รผN VSHNรผODWLI SDWODPDODU JรถUรผOPHNWH +DPPDGGHOHU GรถYL]

KLVVH VHQHWOHUL DQWLNDODU DOWร Q WDรบร QPD] PDOODU YE PDOODU VSHNรผODV\RQ PHWDร

RODUDN VHรงLOLS Vรถ] NRQXVX PDOร Q IL\DWODUร LQDQร OPD] YH VรผUGรผUรผOHPH] Gรผ]H\H

\รผNVHOPHNWHGLU 6SHNรผODV\RQXQ \DUDWWร รทร IRQ WDOHEL NDUรบร Vร QGD IDL] KDGOHUL

\รผNVHOLUNHQ ILQDQV NHVLPL GH EX WDOHEL EHVOH\HFHN \HQL ILQDQVDO DUDรงODU

JHOLรบWLUPHNWHGLU %D]HQ \DรบDQDQ VL\DVL ELU ROD\ ED]HQ LVH ELU HNRQRPLN ROD\ร Q

HWNLVL\OH GHรทLรบHQ EHNOHQWLOHU ED]HQ GH IL\DWODUร Q XODรบDELOHFHรทL HQ \รผNVHN

NRQXPD JHOGLรทL DQODรบร Oร QFD WDOHS D]DOPDNWD YH VDWร รบODU EDรบODPDNWDGร U %X GD

VSHNรผODV\RQ PHWDODUร Qร Q IL\DWODUร Qร Q Kร ]OD LQDQร OPD] Gรผ]H\OHUH LQPHVL

VRQXFXQX JHWLUPHNWHGLU %XQX HNRQRPLN NUL]OHU L]OHPHNWH รงRรทX ]DPDQ

VHUPD\H SL\DVDODUร QGD KLVVH VHQHGL IL\DWODUร Qร Q JรถรงPHVL HNRQRPLN NUL]LQ โ JรถUรผQรผUGHNL QHGHQLโ ROPDNWDGร U .D]JDQ V 6HUPD\H JLULรบOHUL EDQNDODUร Q NUHGL KDFPLQLQ JHOLรบPHVLQH GH \RO

DรงDUDN IDL] KDGOHULQL Gย รบย UGย รทย LรงLQ JLULรบLPFLOHULQ ERUรงODQDUDN Lรง SD]DUGD

VSHNรผODV\RQ \DSPDODUร LรงLQ RUWDP KD]ร UODPDNWDGร U 'ROD\ร Vร \OD EDQNDODU GD

EX VรผUHFLQ LรงLQGH \HU DOPD\D EDรบODPร รบ ROXU %X GD L]OH\HQ NUL]LQ GHULQOHรบPHVL

VRQXFXQX GRรทXUDFDN RUWDPร Q KD]ร UODQPDVร QD QHGHQ ROPDNWDGร U ร รผQNรผ

VSHNรผODWLI IDDOL\HWOHUH JHFLNPHOL NDWร ODQODU รผ]HULQGH VSHNรผODV\RQ \DSร ODQ

PHWDQร Q IL\DWร Kร ]OD Gย รบWย รทย QGH ERUรงODUร Qร รถGHPH\HFHN GXUXPGD RODFDNODUGร U

%รถ\OHFH JHUL GรถQPH\HQ NUHGLOHU VRQXFXQGD LIODV HGHQ EDQNDODU NUL]LQ

GHULQOHรบPHVLQGH Eรผ\รผN URO R\QDUODU 1LWHNLP VRQ $V\D .UL]Lโ QGH

EDรบWD WDรบร QPD]ODU YH KLVVH VHQHWOHUL รผ]HULQGHNL VSHNรผODV\RQODU YH EXQODUร Q

EDQND NUHGLOHUL LOH ILQDQVH HGLOPLรบ ROPDVร VRQXFX ILQDQV NHVLPLQGH Eรผ\รผN รงรถNรผQWรผOHU \DรบDQPร รบWร U .D]JDQ E V )LQDQVDO SL\DVDODUGDNL IRQ ND\QDN YH NXOODQร P \DSร Vร รผ]HULQGH

NHQGLQL JรถVWHUHQ GHรทLรบLPH ,, 'รผQ\D 6DYDรบร VRQUDVร GรผQ\D HNRQRPLVLQGHNL

JHOLรบPHOHU ND\QDNOร N HWPLรบWLU 6รถ] NRQXVX GHรทLรบLP VรผUHFL ELUGHQ ELUH ROPDPร รบ

NHVLQWLOL ELU VH\LU L]OHPLรบWLU )LQDQVDO SL\DVDODUGD \DรบDQDQ LON NHVLQ GรถQย รบย P

%รผ\รผN 3HWURO รนRNX LOH \DรบDQPร รบ YH EXQX \ร Oร QGD Gร รบ ERUรง JHUL

รถGHPHOHULQLQ \DSร ODPDPDVร \OD RUWD\D oร NDQ ERUรง NUL]OHULQLQ \DUDWWร รทร LNLQFL ELU

GรถQย รบย P L]OHPLรบWLU โ Oร \ร OODUD JLULOGLรทLQGH LVH EDQNDODU 66&%โ QLQ

\ร Nร OPDVร VRQUDVร QGD 'RรทX $YUXSD รผONHOHULQGHQ JHOHQ \RรทXQ IRQ WDOHEL YH

\ร Oร QGD \DรบDQDQ 0HNVLND ND\QDNOร 7HNLOOD .UL]Lโ QLQ \DUDWWร รทร LNL รบLGGHWOL

GDOJDODQPD\D PDUX] NDOPร รบWร U 6DFKV 7RUQHOO 9HODVFR

$QFDN EX NUL]OHU ID]OD ]RUODQร OPDGDQ Dรบร OPร รบWร U $%'โ OL รบLUNHWOHULQ 0HNVLNDโ GD

\DSPร รบ ROGXรทX GLUHNW YH SRUWIรถ\ \DWร Uร PODUร QHGHQL LOH EXQDOร PGDQ $%'โ QLQ

FLGGL รบHNLOGH HWNLOHQHFHรทL VRQXFXQXQ EHOLUJLQOHรบPHVL\OH $%' YH ,0)โ QLQ

0HNVLND ILQDQVDO SL\DVDVร Qร Q LKWL\Dรง GX\GXรทX IRQXQ Nร VD VรผUHGH EX รผONH\H

JLUPHVLQL VDรทODPDVร VRQXFXQGD 0HNVLND NUL] \รผNรผQรผ Nร VD VรผUHGH รผ]HULQGHQ

DWDELOPLรบWLU $QFDN EDQNDODU Doร Vร QGDQ EX UDKDWODPD X]XQ VรผUPHPLรบ ROXS

\ร Oร QGD EDรบOD\DUDN \ร Oร QGD HWNLVL DOWร QD DODQ YH \ร Oร QGD GD

HWNLVLQL JรถVWHUHQ *รผQH\GRรทX $V\D .UL]Lโ QLQ \DUDWWร รทร GDOJDODQPDODUOD

VDUVร OPร รบODUGร U %X NUL] 5XV\Dโ \ร YH /DWLQ $PHULND รผONHOHULQL GH HWNLVL DOWร QD

DOPร รบWร U ร RODN V

โ (NRQRPLQLQ Lรง GHQJHVL ER]XNVD \DQL NDPX Doร NODUร Eรผ\รผNVH NUL]LQ IDL] DUELWUDMร LรงLQ VHUPD\H JLULรบOHUL \ROX\OD KD]ร UODQPDVร NROD\ODรบร U $V\D .UL]L SDWOD\ร QFD\D NDGDU NUL]OHULQ VDGHFH NDPX Doร NODUร \OD ROGXรทX NDEXO HGLOPLรบWL $QFDN 8]DNGRรทX YH *รผQH\GRรทX $V\Dโ GD ELU GL]L ELULQFL YH LNLQFL NXรบDN $V\D .DSODQร ยถQร Q NUL]H JLUPHVL LรบLQ EDรบND ELU ER\XWXQXQ ROGXรทXQX JรถVWHUGL รงรผQNรผ EX รผONH WDNร Pร QGD QH GHYOHW EรผWรงHVL Doร N YHUL\RUGX QH GH HQIODV\RQ YDUGร Lรง WDVDUUXI RUDQODUร GรผQ\DGDNL HQ \รผNVHN Gรผ]H\H YXUX\RUGX %XQODUร Q VRUXQX SDUDODUร Qร Q GHรทHULQL GRODUD EDรทODPDODUร YH EXQXQ \DUDWWร รทร รงDUSร NOร NODUGDQ ND\QDNODQPร รบWร FDUL LรบOHP Doร NODUร Eรผ\รผUNHQ Nร VD YDGHOL Gร รบ ERUรง ELULNLPL JรถNOHUH Wร UPDQPร รบWร DUDVร QGD EX รผONHOHULQ EDรบWD ERUVDODU ROPDN รผ]HUH ILQDQV SD]DUODUร QD PLO\DU GRODU JLUPLรบWL $QFDN Eรผ\รผ\HQ Gร รบ Doร NODU GRUXNODUD Wร UPDQDQ VSHNรผODWLI KLVVH VHQHGL YH WDรบร QPD] PDO IL\DWODUร VHUPD\HQLQ UL]LNRVXQX DUWร Uร QFD VHUPD\H NDoร รบD JHรงPLรบ YH NUL] SDWODPร รบWร ยด .D]JDQ V

$V\D .UL]Lโ QLQ DUGร QGDQ โ GH 5XV\D 7รผUNL\H %UH]LO\D YH GLรทHU

/DWLQ $PHULND รผONHOHULQGH RUWD\D oร NDQ NUL]OHU JHOPLรบWLU %RUVDODU รงรถNPย รบ

Iร UOD\DQ GรถYL] IL\DWODUร YH IDL] KDGOHUL VDELW \DWร Uร PODUร YH *60+โ \L GDUDOPร รบWร U

$UWDQ VHUPD\H JLULรบOHULQLQ \DUDWWร รทร UHIDK \HULQL GDUDOPD\D Eร UDNPร รบ LIODVODU YH

LรบVL]OLN L\LFH DUWPร รบWร U $V\D .UL]L ILQDQVDO NUL]OHULQ NDPX Doร NODUร \OD WHN EDรบร QD

Doร NODQDPD\DFDรทร Qร RUWD\D NR\PXรบWXU .D]JDQ E V

.XWOX YH (รบNLQDW V โ D JรถUH EX GรถQHPGH JHOLรบPLรบ รผONH

ERUVDODUร QGD Gย รบHQ ND]DQรงODU YH Gย รบย N UHHO IDL]OHU EX รผONHOHUGHNL \DWร Uร PFร ODUร

GDKD ND]DQรงOร \DWร Uร P DODQODUร DUDPD\D ]RUODPDVร LOH VHUPD\H JHUHNVLQLPL

GX\DQ *2ร โ nรผn yabancร VHUPD\H\L รงHNHELOPHN LรงLQ ILQDQV SL\DVDODUร Qร

OLEHUDOOHรบWLUPHOHUL \รผNVHN IDL] KDGGL YH VDELW GรถYL] NXUX JLEL X\JXODPD\D

NR\GXNODUร SROLWLNDODU ELUOHรบPLรบWLU %XQODUร Q VRQXFXQGD GD SHN รงRN รผONH

\DEDQFร VHUPD\H\H EDรทร POร Oร รทร DUWDUDN ERUรง EXOPDGDQ HNRQRPLVLQL

GรถQGรผUHPH] GXUXPD JHOPLรบ YH WรผP GรผQ\DGD ELU ERUรง SDWODPDVร \DรบDQPร รบWร U

$\Uร FD Vร FDN SDUD RODUDN GD DGODQGร Uร ODQ \DEDQFร VHUPD\HQLQ JHOLรบL รผONH

HNRQRPLOHULQL FDQODQGร Uร UNHQ oร Nร รบร รผONHOHUL HNRQRPLN \ร Nร PD XรทUDWPร รบ YH ELU

รผONHGH ROXรบDQ NUL] รผONH Vร Qร UODUร LรงLQGH NDOPD\DUDN GLรทHU รผONHOHUL GH HWNLVL DOWร QD DOPร รบWร U

*$77 YH <HQL .RUXPDFร Oร N 'รผQ\D รผ]HULQGH HNRQRPLQLQ KHU DODQร QGD VHUEHVWOHรบPHQLQ EDรบODGร รทร

YH NรผUHVHOOHรบPH SROLWLNDODUร Qร Q X\JXODQPD\D NRQGXรทX ELU GรถQHPGH รธNLQFL

'รผQ\D 6DYDรบร ยถQGDQ VRQUD VHUEHVWOHรบPH\H EDรบOD\DQ GรผQ\D WLFDUHWLQGH \HQL

NRUXPDFร Oร N RODUDN DGODQGร Uร ODQ Nร Vร WODPDODUร Q \DรบDQGร รทร Jรถ]OHQPHNWHGLU

'รผQ\D WLFDUHWLQGH VHUEHVWOHรบPH\L VDรทODPDN รผ]HUH ROXรบWXUXODQ

*$77โ QLQ NDUDUODUร GDKD รงRN VDQD\LOHรบPLรบ รผONHOHULQ NHQGL DUDODUร QGDNL

GHQJH\L NRUXPD\D \รถQHOLNWL 6ร QDL PDPXOOHULQGHNL NRUXPD RUDQODUร ELUELUL DUGร

Vร UD \DSร ODQ JรถUย รบPH WXUODUร VRQUDVร QGD Gย รบย UรผOHELOPLรบ IDNDW ]DPDQ LรงLQGH

VHUEHVW Gร รบ WLFDUHWLQ รถQรผQH NRQDQ โ WDULIH Gร รบร Nร Vร WODPDODUโ GรผQ\D WLFDUHWLQLQ

รผ]HULQGH GDUDOWร Fร HWNL \DUDWPร รบWร U *$77โ \H JรถUH โ \HQL NRUXPDFร Oร Nโ RODUDN

DGODQGร Uร ODQ WDULIH Gร รบร HQJHOOHU JรผPUรผN YHUJLOHUL Gร รบร QGD NDODQ YH VHUEHVW

WLFDUHWL รถQOH\LFL NRรบXOODU \DUDWDQ EรผWรผQ WLFDUHWL Nร Vร WOD\ร Fร รถQOHPOHUGLU <HQL

NRUXPDFร Oร N รถQOHPOHUL รถ]HOOLNOH โ GHQ VRQUD DUWร รบ JรถVWHUPLรบWLU %X DUWร รบD

QHGHQ RODUDN VRQUDVร QGD DUWร รบ JรถVWHUHQ WHNQRORMLN JHOLรบPHOHU LOH

รผONHOHULQ NDUรบร ODรบWร UPDOร รผVWรผQOรผN \DSร ODUร Qร Q GHรทLรบPHVL YH XOXVODUDUDVร WLFDUHW

KDFPLQLQ รงH\UHN \รผ]\ร OGร U JรถVWHUGLรทL JHOLรบPH\H VRQ YHUHQ

GXUJXQOXรทX JรถVWHULOHELOLU *HOLรบPLรบ รผONHOHU YHULPVL] VDQD\L GDOODUร Qร \HQL

NRUXPDFร Oร N รถQOHPOHUL YH ED]ร VรผEYDQVL\RQ X\JXODPDODUร LOH NRUXPD\D รงDOร รบPร รบODUGร U โ GH WHNVWLO YH NRQIHNVL\RQ D\DNNDEร GHPLU รงHOLN RWRPRWLY

YH HOHNWURQLN VHNWรถUOHULQL NDSVD\DQ \HQL รถQOHPOHU DOร QPร รบWร U *HOLรบPLรบ รผONHOHULQ X\JXODGร NODUร NRUXPDFร Oร N SROLWLNDVร QGD WDULIH Gร รบร Nร Vร WODPDODU รถQHPOL

\HU WXWPXรบWXU 6HNVHQOL \ร OODUร Q EDรบODUร QGD JHOLรบPLรบ รผONHOHU NHQGL DUDODUร QGDNL

WLFDUHWLQ โ LQH *2ร โ GHQ \DSร ODQ LWKDODWร Q LVH โ LQH EX WรผU

Nร Vร WODPDODU JHWLUPLรบOHUGLU 6รถQPH] V <HQL

NRUXPDFร Oร N

JHOLรบPLรบ

รผONHOHULQ

NHQGL

DUDODUร QGD

JHUรงHNOHรบWLUGLNOHUL WLFDUHWWHQ รงRN *2ร โ QรผQ LKUDFDWร Qร ROXPVX] HWNLOHPLรบWLU %X

NRUXPDFร Oร N รถQOHPOHUL JHQHO RODUDN PLNWDU Nร Vร WODPDODUร NRWDODU JรถQรผOOรผ

LKUDFDW Nร Vร WODPDODUร WDULIH EHQ]HUL รถQOHPOHU VWDQGDUWODU DQWL GDPSLQJ YH DQWL

VXEYDQVL\RQ VRUXรบWXUPDODUร YH Jรถ]HWOHPH YH L]OHPH รถQOHPOHUL ROPDN รผ]HUH

GรถUW EDรบOร N DOWร QGD WRSODQDELOLU %XQODU PLNWDU Nร Vร WODPDODUร LWKDO \DVDNODUร

รบDUWOร LWKDO L]LQOHUL JLEL รถQOHPOHUGHQ ROXรบPDNWD ROXS *$77 NXUDOODUร JHUHรทL

JHรงLFL รถGHPHOHU GHQJHVL YH GรถYL] VRUXQX RODQ ELU รผONHQLQ X\JXOD\DELOHFHรทL EX

Nร Vร WODU *2ร WDUDIร QGDQ X\JXODQPร รบWร U *รถQรผOOรผ LKUDFDW Nร Vร WODPDODUร LVH

LKUDFDW \DSร ODQ รผONHQLQ LWKDODWร Nร VPD WHKGLGLQH NDUรบร Oร N LKUDFDWoร รผONHOHULQ

LKUDFDWร Qร LVWHQLOHQ Gรผ]H\GH JHUรงHNOHรบWLUPHVL LรงLQ DOGร NODUร รถQOHPOHUGLU 6HNWรถU

LWLEDUL\OH EDNร OGร รทร QGD HQ รงRN WHNVWLO YH NRQIHNVL\RQ Jร GD รงHOLN JLEL GDKD รงRN

JHOLรบPHNWH RODQ รผONH ND\QDNOร RODQ PDOODUD X\JXODQDQ JรถQรผOOรผ LKUDFDW

r

Nร Vร WODPDVร Qร Q PLNWDUร โ GH LNHQ โ GD โ H \รผNVHOPLรบWLU %LU GLรทHU \HQL NRUXPDFร Oร N รบHNOL GH WDULIH EHQ]HUL รถQOHPOHU ROXS EXQXQ HQ

รถQHPOLOHUL X\JXODPDGD NRQXODQ JรผPUรผN YHUJLVLQLQ EHOOL ELU LWKDODW LรงLQ JHรงHUOL

ROGXรทX โ WDULIH NRWDODUร ยด LOH WDUร P รผUรผQOHUL LรงLQ IDUNOร PHYVLPOHUGH IDUNOร LWKDO

YHUJLVL X\JXODPDVร RODQ โ PHYVLPOLN JรผPUรผN YHUJLOHULโ GLU %XQODUD HN RODUDN

ELU GH JรผPUรผN YHUJLVLQH HรบGHรทHU LWKDO YHUJLOHULGLU <HQL NRUXPDFร Oร รทร Q

GรถUGรผQFรผ JUXEX RODUDN QLWHOHQGLUGLรทLPL] Jรถ]HWOHPH YH L]OHPH รถQOHPOHUL GH

IL\DW YH PLNWDU NRQWUROOHUL LOH DQWL GDPSLQJ YH WHODIL HGLFL YHUJL X\JXODPDODUร QGDQ ROXรบPDNWDGร U .DUOXN V 6รถQPH]

V

โ OL \ร OODUGD GรผQ\D WLFDUHWL UDNLS WLFDUL EORNODU KDOLQGH

รถUJรผWOHQPLรบWLU $YUXSD 6HUEHVW 7LFDUHW $ODQร $6($1 $YUXSD %LUOLรทL $% YH

.X]H\ $PHULND 6HUEHVW 7LFDUHW $ODQร 1$)7$ RODUDN LVLPOHQGLULOHQ EX EORNODU

รผ\HOHULQ ELUELUOHUL DUDVร QGDNL WLFDUL HQJHOOHUL NDOGร Uร UNHQ GLรทHU GรผQ\D รผONHOHULQH

NRUXPDFร SROLWLNDODU X\JXODQPDVร QD QHGHQ ROPXรบWXU 8UXJXD\

5RXQGXQGD EX QHGHQOH NDUDUODU JรผรงOรผNOH DOร QPร รบWร U \ร Oร QGD *$77 รงHUรงHYHVLQGH *$77 8UXJXD\ 5RXQG RODUDN DQร ODQ YH \ร O VรผUHQ JรถUย รบPHOHUH

VDQD\L PDPXOOHULQLQ \DQร Vร UD VRQ GรถQHPOHUGH รงHNLรบPHOHULQ \RรทXQODรบWร รทร WDUร P

YH KL]PHWOHU NRQX HGLOPLรบWLU *$77 8UXJXD\ 7XUX JรถUย รบPHOHUL XOXVODUDUDVร

WLFDUHWL GDKD NDSVDPOร YH GDKD GLVLSOLQOL ELU ]HPLQH RWXUWPD\ร KHGHIOHPLรบWLU

7XU VRQXรงODUร QD YH 1LKDL 6HQHW KHGHIOHULQH JรถUH GรผQ\D WLFDUHWLQGH FLGGL ELU s m r !

.

.! !

! ! ! รถ ! . * % รผ % รง % รผ รผ 5 1 K) ] # ^tl % ^% ร 0 0 % t.! u ร โ den yapmakta oldu ! 1 0 % รผ รผ " 0 ! % % < ! K) ) รง %! 8 % * 0 l Ov 6 0 9 " n * % .6 รถ รผ รผ % < ร ) j 8 9Z รถ' 2 %vk w , m รถm0'

2 ; 6 ! . % % %l K ) รถ 0! ^ % % 6 0 % /% รผ 0 0 % t.u ร โ " & < 0 ' < รถ 0 ^ % 0" % 0% , ! ! m r * 1 ! รถ รผ รผ 8 W' * รถ' 2

K ) ! v< e 6 Q !% % ^!% % , ! ! รถ ! $ * %! o รผ % รง % รผ รผ 5 1 ) ] # e tl % ^% ร 0 % t.u ร โ ! ร ) jH 8 9Z รถ' 2 ) ! 1 0 % รผ รผ " 0 ! % % < ! K) ) รง %v k w! % 8 % * 0 Ov 6 0" 9 n * % 6 รถ รผ รผ % < @ , Km m@ รถ' 2 V 6 0 % ^ % รผ 0 0 % t.u " ร โ ye uygulad & ! % % %

K ) รถ ! ^ 0 % % รถ 0 / " % 0 % 0! % , ! * 1@ รถ รผ รผ 8 ' * รถ' 2 < ' < K) < ^6 % % ^% % ,

OLEHUDOL]DV\RQ YH JHQLรบOHPH VDรทODQPDNWDGร U 1LKDL 6HQHW +รผNรผPOHULQH JรถUH

PDO WLFDUHWLQGH JรผPUรผN WDULIHOHUL RUWDODPD RUDQร QGD D]DOWร ODFDN WDUร PGD

LKUDFDW VรผEYDVL\RQODUร YH Lรง GHVWHN VHYL\HOHUL DรบDรทร \D รงHNLOHFHN GRNXPD YH

KD]ร U JL\LP VHNWรถUรผQGH PLNWDU Nร Vร WODPDODUร ELU JHรงLรบ GรถQHPLQGHQ VRQUD

NDOGร Uร ODFDN JรถQรผOOรผ LKUDFDW Nร Vร WODPDODUร X\JXODPDVร VRQODQDFDN KL]PHW

VHNWรถUรผQGH SD]DUD JLULรบ VHUEHVWOLรทL JHWLULOHFHN ILNUL PรผONL\HW KDNODUร QGD LVH

DVJDUL QRUPODUD X\XOPDVร VDรทODQDFDNWร U /LEHUDO WLFDUHW DQOD\ร รบร QD WHUV Gย รบHQ

\DWร Uร P รถQOHPOHULQLQ X\JXODPDVร GXUGXUXODFDNWร U 6RQXรงODUร Q X\JXODQPDVร Qร

\รถQHWPHN YH Jรถ]HWPHN LรงLQ GH 'รผQ\D 7LFDUHW ร UJรผWรผ NXUXOPXรบWXU .XWOX YH

(รบNLQDW V .DUOXN V

โ 8UXJXD\ 7XUXโ QXQ VRQXรงODUร QGDQ HQ ID]OD VDQD\LOHรบPLรบ รผONHOHU \DUDUODQDFDNODUGร U +L]PHW WLFDUHWL ILNUL PรผONL\HW KDNODUร Qร Q NRUXQPDVร LOH WLFDUHWH NRQX RODQ \DWร Uร P NDUDUODUร Qร Q GLVLSOLQH DOร QPDVร Qร Q IDWXUDVร *2ร โ H oร NDFDNWร U +HU รบH\GHQ รถQFH WHNQRORML SDKDOร ODรบDFDNWร U *HOLรบPLรบ รผONHOHU EDNร Pร QGDQ 8UXJXD\ 7XUXโ QXQ HQ รถQHPOL HWNLVL EX รผONHOHULQ รงHYUH VRUXQODUร Qร รงรถ]PH\H \รถQHOLN \DWร Uร PODU YH X\JXODQDFDN \รผNVHN VWDQGDUWODU VHEHEL\OH NDUรบร ODรบWร UPDOร รผVWรผQOย รทย Qรผ ND\EHWPHPH RODVร Oร รทร Gร U ร HYUH 'DPSLQJL NDYUDPร EX VHEHSOH JHOLรบWLULOPHNWHGLUโ .DUOXN V

.D]JDQ E V โ D JรถUH 8UXJXD\ JรถUย รบPHOHUL VRQXFXQGD

HQWHOHNWรผHO KDNODUร Q NRUXQPD\D DOร QPDVร *HOLรบPLรบ ร ONHOHU LรงLQ HQ Eรผ\รผN

ND]DQรง *2ร LรงLQVH HQ Eรผ\รผN ND\ร S RODUDN Jรถ]รผNPHNWHGLU ร รผQNรผ *HOLรบPLรบ

ร ONHOHULQ EXOXรบODUร Qร ELU รบHNLOGH HOH JHรงLUHUHN \HQL WHNQRORML รผUรผQรผ PDOODU

DODQร QGD WHNQRORML JHOLรบWLUPHQLQ PDOL\HWLQH NDWODQPDGร NODUร QGDQ YH XFX] HPHN

NXOODQDUDN รผUHWLP \DSPDODUร QGDQ GROD\ร VDรทODGร NODUร PDOL\HW DYDQWDMร LOH UDNLS

RODUDN SL\DVD\D oร NDELOPHNWHGLUOHU $\Uร FD Lรง SD]DUGD GD Gย รบย N รผUรผQ PDOL\HWL

LOH JHQLรบ ELU NLWOH\L WรผNHWLFL NRQXPXQD JHWLUHELOPHNWHGLUOHU .D]JDQ

V โ D JรถUH EX Gรผ]HQOHPHGHQ VRQUD *2ร โ QรผQ EX DODQGD GHYUH Gร รบร

NDODFDรทร YH EX \รผNVHN IL\DWOร รผUรผQOHUL NXOODQPDN ]RUXQGD NDODFDรทร

EHOLUWLOPHNWHGLU

8UXJXD\ 7XUX รถQFHVLQGH GรผQ\D HNRQRPLVLQGH EDQNDFร Oร N

VLJRUWDFร Oร N WDรบร PDFร Oร N WXUL]P GDQร รบPDQOร N YH KDEHUOHรบPH KL]PHWOHULQL

Gรผ]HQOH\HQ XOXVODUDUDVร WLFDUHW NXUDOODUร \RNWX )DNDW WHNQRORMLN \HQLOLNOHULQ

NDWNร Vร \OD Eรผ\รผN JHOLรบPH JรถVWHUHQ KL]PHW VHNWรถUรผ YH DUWDQ KL]PHW WLFDUHWLQLQ

รงRN WDUDIOร LONH YH NXUDOODU Gร รบร QGD NDOPDVร Qร Q VDNร QFDOร RODFDรทร Gย รบย QรผOHUHN

NRQX 8UXJXD\ 7XUX JรถUย รบPHOHULQGH HOH DOร QPร รบWร U 6รถ] NRQXVX VHNWรถU LOH LOJLOL

RODUDN DOร QDQ NDUDUODU VRQXFXQGD DQWL GDPSLQJ รถQOHPOHUL YH PLOOL D\Uร FDOร N

Jรถ]HWPHPH SUHQVLSOHULQLQ KL]PHW VHNWรถUรผQH GH X\JXODQPDVร NRQXVXQGD

DQODรบPD\D YDUร OPร รบWร U .DUOXN V 8UXJXD\

7XUXโ QGD

WDUร P

VHNWรถUรผ

LOH

LOJLOL

RODUDN

DOร QDQ

VHUEHVWOHรบPH\H LOLรบNLQ NDUDUODUD JHOLรบPLรบ รผONHOHULQ ]DPDQ LรงLQGH X\PD\DUDN

LKUDFDW GHVWHNOHULQL VรผUGรผUGรผNOHUL Jรถ]OHPOHQPLรบWLU *HOLรบPLรบ รผONHOHU Gร รบร QGD

NDODQ JHOLรบPHNWH RODQ \DUร VDQD\LOHรบPLรบ รผONHOHU LVH XOXVODUDUDVร ILQDQV

NXUXPODUร Qร Q รถQHULOHUL GRรทUXOWXVXQGD X\JXODPD\D NR\GXNODUร \DSร VDO X\XP YH

LVWLNUDU SURJUDPODUร รงHUรงHYHVLQGH WDUร P VรผEYDQVL\RQODUร Qร NDOGร UPD\D

GHVWHNOHPH\L

VHUEHVW

SL\DVD

LOH

LNDPH

HWPH\H

EDรบODPร รบODUGร U

'HVWHNOHPHOHULQ VรผUGย รทย รผONHOHU GH ELU \DQGDQ LรงHUGH รผUHWLPL DUWร Uร S LKUDFDW

EDVNร Vร \DUDWร UNHQ ELU \DQGDQ GD YHULOHQ LKUDFDW GHVWHNOHULQLQ HWNLVL\OH WDUร P

รผUรผQOHULQLQ Gร รบ WLFDUHW KDGOHULQL GรผQ\D SD]DUร QGD JHULOHWPLรบWLU $\Uร FD %DWร

$YUXSD SD]DUร QD WDUร P รผUรผQรผ LKUDFDWร WDULIH Gร รบร HQJHOOHULQ รงRN รงHรบLGLQH

WDELGLU EX GD GLรทHU SD]DUODUGD รผUรผQ IL\DWร Qร Gย รบย UHQ ELU HWNLGLU 1LWHNLP EX

SROLWLNDODU 7รผUNL\H GDKLO WDUร P SRWDQVL\HOL \รผNVHN RODQ ELU รงRN รผONHGH WDUร Pร รงรถNHUWPLรบWLU .XWOX YH (รบNLQDW V .XWOX YH (รบNLQDW V โ D JรถUH ELU \DQGDQ รผONHOHU โ LKUDFDWD

GรถQรผN Eรผ\รผPHโ QLQ รผVWรผQOย รทย QH LQDQGร Uร Oร S LKUDFDWODUร QGD DUWร รบ \DUDWDQ LWKDODW

OLEHUDV\RQXQD

YH

VHUPD\H

KDUHNHWOHULQLQ

VHUEHVWOHรบWLULOPHVLQH

\รถQOHQGLULOLUNHQ ELU \DQGDQ GD UHNDEHW JรผรงOHUL RODQ WDUร P รผUรผQOHUL YH HPHN

\RรทXQ PDOODUร Q LWKDODWร RQODUFD รงHรบLWOL \ROODUGDQ Nร Vร WODQPDNWDGร U %|Oย P g]HWL

โ OX \ร OODUD NDGDU JHOLรบPLรบ รผONHOHUGH โ .ODVLN รธNWLVDWโ RNXOX KDNLP

Gย รบย QFHGLU %X Gย รบย QFH\H JรถUH KรผNรผPHWLQ WHN JรถUHYL SL\DVDQร Q VDรทOร NOร

LรบOHPHVL LรงLQ JHUHNOL NXUXPVDO YH PDOL DUDรงODUร VDรทODPDNWร U \ร Oร QGD

\DรบDQDQ %รผ\รผN (NRQRPLN %XQDOร P LOH .ODVLN รธNWLVDW 2NXOXQXQ \HULQL

.H\QHVFLOLN DOPร รบWร U .H\QHVFL JรถUย รบWH KรผNรผPHWLQ UROรผ GHรทLรบPLรบ YH โ JHQHO

GHQJH\Hโ KรผNรผPHWOHULQ HNRQRPL\H PรผGDKDOHOHUL LOH XODรบร ODFDรทร NDEXO

HGLOPLรบWLU

,, 'รผQ\D 6DYDรบร ยถQGDQ VRQUD EDรทร PVร ]Oร รทร Qร HOGH HGHQ รผONHOHU

JHOLรบPLรบ รผONHOHULQ \DรบDP VWDQGDUGร QD XODรบPDN LรงLQ LWKDO NRQWUROOHUL Dรบร Uร

GHรทHUOHQPLรบ GรถYL] NXUODUร EHOOL Gรผ]H\L DรบPD\DQ IDL] KDGGL YH \D\Jร Q IL\DW

NRQWUROOHULQGHQ ROXรบDQ LWKDO LNDPHFL SROLWLNDODUร โ OL \ร OODUD NDGDU

X\JXODPร รบODUGร U %X SROLWLNDODUร Q VHรงLOPHVLQGH LVH SL\DVDODUร Q GHQHWLPVL]

LรบOH\LรบLQH GX\XODQ JรผYHQVL]OLN YH PHUNH]L SODQOร HNRQRPLOHULQ VDQD\LOHรบPH YH

Eย \ย PH SHUIRUPDQVร Eรผ\รผN URO R\QDPร รบWร U $\Uร FD รธNLQFL 'รผQ\D 6DYDรบร

VRQUDVร QGD KHP JHOLรบPLรบ รผONHOHUGH KHP GH *2ร โ de devletin ekonomiye

PรผGDKDOHVL YH Gรผ]HQOHPHOHUL RODรทDQ VD\ร OPร รบ YH JHOLรบPLรบ รผONHOHULQ

DUNDVร QGD .H\QHVโ FL LNWLVDW RNXOXQXQ VDYODUร Qร Q \HU DOGร รทร PDNUR HNRQRPL

SROLWLNDODUร X\JXODPDODUร NDPX KDUFDPDODUร Qร โ PDNUR LVWLNUDUร VDรทODPDโ

DGร QD L\LFH JHQLรบOHWPLรบWLU %XQXQ \DQร Vร UD *2ร โ GH LVH .DONร QPD รธNWLVDGร

2NXOX NXUDPODUร QGDQ \ROD oร Nร ODUDN QHUHGH\VH KHU WรผU PรผGDKDOH NDEXO

HGLOPLรบWLU <LQH EX GรถQHPGH โ VRV\DO GHYOHWโ DQOD\ร รบร KHU \HUGH \D\Jร QODรบDUDN

GHYOHWH \รผNOHU JHWLUPLรบ YH GHYOHWLQ Eรผ\รผPHVLQH QHGHQ ROPXรบWXU

(NRQRPLN VLVWHPLQ KHU Wร NDQร รบร QGD \HQL HNRQRPLN SROLWLND

DUD\ร รบODUร QD JLULOPHVL JHUรงHรทL รงHUรงHYHVLQGH โ Oร \ร OODUร Q VRQXQGD

KรผNรผPHWOHULQ HNRQRPLN Eรผ\รผPH\L ]RUODGร NรงD NDPX KDUFDPDODUร YH JHYรบHN

SDUD SROLWLNDODUร Qร Q VWDJIODV\RQD \RO DรงPDVร \OD Wร NDQPD\D EDรบOD\DQ YH โ OL

\ร OODUGD EHOLUJLQOLN ND]DQDQ GXUJXQOXNWD GD EX VรผUHรง LรบOHPLรบ YH ,, 'รผQ\D

6DYDรบร ยถQร Q 6RV\DO 5HIDK 'HYOHWLQL DPDรงOD\DQ WRSODP WDOHELQ DU]D X\XPXQX

VDรทODPD\D \รถQHOLN RODQ .H\QHV\HQ X\JXODPDODUร Q YDGHVLQL GROGXUGXรทXQX

JรถVWHUHQ \HQL ELU \DNODรบร P RUWD\D oร NPร รบWร U 8\JXODPD\D NRQXOXUNHQ

NDSLWDOL]PLQ NHQGLQH รถ]Jรผ GDOJDODQPDODUร Qร Q SL\DVDODUD PรผGDKDOH HGLOHUHN

รถQOHQHFHรทL Gย รบย QรผOHQ .H\QHV\HQ SROLWLNDODU GD โ OL \ร OODUGD SDWOD\DQ

NUL]OH X\JXODPDGDQ NDONDUDN \HULQL ;,; <รผ]\ร Oร Q /LEHUDOL]PLQLQ \HQL YHUVL\RQXQD Eร UDNPร รบWร U

โ OL \ร OODUร Q EDรบร QGD 0RQHWDUL]P X\JXODPDVร EDรบODPร รบWร U

0RQHWDUL]PLQ KD\DWD JHรงLULOPHVL VRQXFXQGD Vร Nร SDUD SROLWLNDODUร YH \รผNVHN

IDL] X\JXODPDVร LOH HQIODV\RQXQ JHUL รงHNLOHFHรทL KรผNรผPHWLQ SL\DVD\D

PรผGDKDOHVLQLQ D]DODFDรทร GHYOHW LรบOHWPHOHULQLQ D]DOWร ODFDรทร รถzel tasarruf ve

\DWร Uร PODUร Q |]HQGLULOHFHรทL YH โ VLKLUOL HOLQโ LรบOH\LรบLQLQ รถQรผQGHNL HQJHOOHU

NDONDFDรทร VDYXQXOPXรบWXU $\Qร SROLWLNDODUร Q *2ร โ GH X\JXODQPDVร โ OL

\ร OODUร Q HQ รถQHPOL LNL ROJXVXQX ROXรบWXUDQ ERUรง NUL]OHUL YH EX NUL]OHUGHQ

NXUWXOPDN DPDFร \OD X\JXODPD\D NRQXODQ HNRQRPLN UHIRUPODUOD JรผQGHPH

JHOPH\H EDรบODPร รบWร U 1HR OLEHUDO SROLWLNDODUร Q GHYUH\H JLUPHVL\OH JHOLรบPHNWH

RODQ รผONH HNRQRPLOHUL Gร รบD Doร OPร รบ GHYOHWLQ Dรทร UOร รทร D]DOPร รบ VHUPD\H

KDUHNHWOHUL รผ]HULQGHNL NRQWUROOHU YH ILQDQVDO SL\DVDODUD LOLรบNLQ Gรผ]HQOH\LFL

NXUDOODU NDOGร Uร OPร รบ YH HNRQRPLN OLEHUDOL]DV\RQ KHU \รถQรผ\OH NHQGLQL

KLVVHWWLUPLรบWLU

รธ.รธ1&รธ %g/h0

.UL]LQ 7DQร PODUร

.5รธ=

(NRQRPLN NUL]OHU KHUKDQJL ELU PDO KL]PHW รผUHWLP IDNWรถUรผ YH\D GรถYL]

SL\DVDVร QGDNL IL\DW YH YH\D PLNWDUODUGD NDEXO HGLOHELOLU ELU GHรทLรบPH Vร Qร Uร Qร Q

รถWHVLQGH JHUรงHNOHรบHQ รบLGGHWOL GDOJDODQPDODU RODUDN WDQร PODQDELOLU %HOOL EDรบOร

PDNURHNRQRPLN NUL] WรผUOHULQL UHHO VHNWรถU NUL]OHUL YH ILQDQVDO NUL]OHU ROPDN

รผ]HUH LNL DQD EDรบOร N DOWร QGD WRSOD\DELOLUL] 5HHO NUL]OHU PDO KL]PHW YH LรบJรผFรผ

SL\DVDODUร QGDNL โ PLNWDUโ ODUGD \DQL รผUHWLPGH YH YH\D LVWLKGDPGD FLGGL GDUDOPDODU GXUJXQOXN YH YH\D LรบVL]OLN NUL]L ELรงLPLQGH RUWD\D oร NDU (QIODV\RQ

NUL]L LVH HQIODV\RQ RODUDN DGODQGร Uร ODQ PDO YH KL]PHW SL\DVDODUร QGDNL JHQHO

IL\DW Gรผ]H\GHNL VรผUHNOL DUWร รบODUร Q EHOLUOL ELU Vร Qร Uร Q รผVWรผQGH ROPDVร GXUXPXQGD

PH\GDQD JHOPHNWHGLU .LEULWรงLRรทOX V

)LQDQVDO NUL]OHU GรถYL] YH KLVVH VHQHGL SL\DVDODUร JLEL ILQDQV

SL\DVDODUร QGDNL รบLGGHWOL IL\DW GDOJDODQPDODUร YH\D EDQNDFร Oร N VLVWHPLQGH

EDQNDODUD JHUL GรถQPH\HQ EDWร N NUHGLOHULQ Dรบร Uร GHUHFHGH DUWPDVร VRQXFXQGD

\DรบDQDQ FLGGL HNRQRPLN VRUXQODU RODUDN NDEXO HGLOPHNWHGLU %X NUL]OHUL

EDQNDFร Oร N NUL]L SDUD NUL]L FXUUHQF\ FULVLV YH ERUVD NUL]L ROPDN รผ]HUH รผรง DOW

EDรบOร รทD D\ร UDQ .LEULWรงLRรทOX V SDUD NUL]OHULQL GH NHQGL LรงLQGH

รถGHPHOHU GHQJHVL NUL]L YH GรถYL] NXUX NUL]L ROPDN รผ]HUH LNL Nร VPD D\ร UPร รบWร U

.LEULWรงLRรทOX V

8\DU LVH ILQDQVDO NUL]OHUL Gร รบ ERUรง NUL]OHUL EDQND NUL]OHUL YH

SDUD NUL]OHUL ROPDN รผ]HUH รผรง DQD EDรบOร N DOWร QGD WRSODQDELOHFHรทLQL

EHOLUWPHNWHGLU

(VHU V โ GH ILQDQVDO NUL]LQ ELU รผONHGH ILQDQVDO SL\DVDODUร Q

ND\QDNODUร Q รผUHWNHQ \DWร Uร P DODQODUร QD \รถQOHQGLULOPHVL LรบOHYLQL HWNLQ ELU รบHNLOGH

\HULQH JHWLULOPHVLQL รถQOH\HFHN รถOรงรผGH ILQDQVDO VLVWHPLQ ER]XOPDVร VรผUHFLQL

LIDGH HWWLรทLQL EHOLUWLU $\Uร FD EX VรผUHรงWH ILQDQVDO SL\DVDODUร Q HNVLN ELOJL YH

UHNDEHW NRรบXOODUร QGD รงDOร รบPDVร LPSHUIHFW LQIRUPDWLRQ DQG LQFRPSOHWH

PDUNHWV KDWDOร VHรงLP DGYHUVH VHOHFWLRQ YH DKODNL ULVN PRUDO KD]DUG JLEL

EDรบOร FD XQVXUODUร Q YDUOร รทร URO R\QDPDNWDGร U )DL] RUDQODUร Qร Q Dรบร Uร \รผNVHOPHVL

KLVVH VHQHGL IL\DWODUร Qร Q Kร ]OD JHULOHPHVL ILQDQVDO SL\DVDODUGD EHOLUVL]OLรทLQ

DUWPDVร EDQNDODUGD \DรบDQDQ SDQLN RUWDPร Qร Q \D\ร OPDVร YH Gร รบDUร \D VHUPD\H

NDoร รบร Qร Q Kร ]ODQPDVร ILQDQVDO NUL]OHULQ HQ รถQHPOL JรถVWHUJHOHULGLU (VHU

V

3DUD NUL]L ELU รผONHQLQ XOXVDO SDUDVร QD JรผYHQLQ ND\EROPDVร

GROD\ร Vร \OD VSHNรผODWLI IRQODUร Q \RรทXQ ELรงLPGH รผONH\L WHUN HWPH\H EDรบODPDVร

YH PHUNH] EDQNDVร Qร Q WรผP GHVWHNOHPH รงDEDODUร QD NDUรบร Q PHYFXW NXUXQ

VรผUGรผUรผOHPH\HUHN

XOXVDO

SDUDQร Q

GHYDOรผH

HGLOPHVL

YH\D

WรผPGHQ

GDOJDODQPD\D Eร UDNร OPDVร ELรงLPLQGH WDQร PODQDELOPHNWHGLU 6H\LGRรทOX

2 KDOGH ELU รผONH SDUDVร QD \รถQHOLN KHUKDQJL ELU VSHNรผODWLI VDOGร Uร Qร Q X\JXODQDQ

IDL] RUDQODUร Qร Q \รผNVHOWLOPHVL \D GD GรถYL] SL\DVDODUร QD \DSร ODQ PรผGDKDOHOHUOH

EDรบDUร Oร ELU รบHNLOGH SรผVNรผUWรผOPHVL GXUXPXQGD \DQL SDULWHQLQ NRUXQPDVร

GXUXPXQGD ELU SDUD NUL]LQGHQ EDKVHGLOHPH] %X QRNWD\ร Jรถ] รถQรผQH DODQ

DUDรบWร UPDFร ODU GD GรถYL] NXUXQGDQ GรถYL] UH]HUYOHULQGHQ YH HรทHU PรผPNรผQVH

Nร VD GรถQHPOL IDL] RUDQODUร QGDNL Dรทร UOร NOร GHรทLรบPHOHUGHQ ROXรบDQ HQGHNVOHU

\DUGร Pร \OD SDUD NUL]LQL WDQร PODPD \ROXQD JLWPLรบOHUGLU 6KDUPD

%DQNDFร Oร N NUL]L โ ELU \D GD GDKD ID]OD EDQND\D JรผYHQLQ VDUVร OPDVร

KDONร Q ELUGHQ ELUH YH \D\Jร Q ELU รบHNLOGH PHYGXDWODUร Qร JHUL รงHNPHN LรงLQ KรผFXP

HWPHVL ROD\ร ยด RODUDN WDQร PODQDELOLU %DQNDFร Oร N NUL]OHUL\OH LOJLOL \DSร ODQ

DQDOL]OHUGH JHQHOGH LNL IDUNOร \DNODรบร P รถQ SODQD oร NPDNWDGร U %D]ร รงDOร รบPDODU

EDQNDFร Oร N NUL]OHULQLQ QHGHQOHULQL EDQNDODUร Q รถ]QHO NRรบXOODUร QD VHUPD\H

\HWHUVL]OLรทL GDKD D] OLNLGLWH GDKD D] NDOLWHOL DNWLI LVWLNUDUVร ] NรขU Gรผ]H\L

LKWL\DWVร ] EDQND \รถQHWLPL EDรทODUNHQ ED]ร รงDOร รบPDODU GD EDQNDFร Oร N NUL]OHULQH

GรถYL] NXUODUร \D GD IDL] RUDQODUร QGDNL GHรทLรบPHOHU JLEL PDNUR HNRQRPLN

GHรทLรบNHQOHULQ VHEHS ROGXรทXQX LOHUL VรผUPHNWHGLU %DรบRรทOX V

%DQNDFร Oร N NUL]OHUL EDQND LIODVODUร \D GD EDQND \HWHUVL]OLNOHUL EDQNDODUร

\รผNรผPOรผOรผNOHULQL \HULQH JHWLUPHNWHQ DOร NR\GXรทXQGD YH\D NDPX RWRULWHVLQLQ

Eรถ\OH ELU GXUXPXQ RUWD\D oร NPDVร Qร HQJHOOHPHN DPDFร \OD PรผGDKDOH HWPHN

]RUXQGD NDOPDVร VRQXFXQGD RUWD\D oร NPDNWDGร U %DQNDFร Oร N NUL]LQLQ

GHULQOHรบPHVLQLQ รถQOHQHPHPHVL GXUXPXQGD LVH NUL] VLVWHPL WDPDPHQ HWNLVL

DOWร QD DODQ ILQDQVDO NUL]H GรถQย รบHELOPHNWHGLU 8\DU V

%DQNDFร Oร N VHNWรถUรผQGH \DรบDQDQ NUL]OHUH JHQHOOLNOH WHN ELU QHGHQOH

Doร NODPD JHWLULOHPHPHNWH YH NUL]OHULQ QHGHQOHUL รผONHGHQ รผONH\H IDUNOร Oร N

JรถVWHUPHNWHGLU $\Uร FD VDGHFH NUL]LQ ROXรบPDVร QGD URO R\QD\DQ QHGHQOHU

GHรทLO DOร QDQ รถQOHPOHU HNRQRPLN \DSร Qร Q DOร QDQ รถQOHPOHUH X\XP VDรทODPD

VรผUHFLQLQ X]XQOXรทX X\JXODPDODUร Q HWNLQOLรทL GH รผONHOHU DUDVร QGD IDUNOร Oร N

JรถVWHUPHNWHGLU %DQNDFร Oร N NUL]L \DรบD\DQ รผONHOHULQ RUWDN รถ]HOOLรทL LVH NUL] รถQFHVL

GรถQHPGH DUWDQ Gร รบ ERUรงODUร Gร U %DQNDFร Oร N VLVWHPLQLQ รงรถNPHVLQL Kร ]ODQGร UDQ

QHGHQOHU RODUDN \HQL ERUรง DODPDPD YH JHUL รถGHPHOHUGH \DรบDQDQ VRUXODU

\DEDQFร VHUPD\HQLQ DUWDQ EHOLUVL]OLN NDUรบร Vร QGD รผONH\L WHUN HWPHVL

JรถVWHULOHELOPHNWHGLU 8\DU V

%DQNDFร Oร N YH SDUD NUL]OHUL ELUELULQL L]OH\HQ DรบDPDODU รบHNOLQGH RUWD\D

oร NDELOPHNOH EHUDEHU DUDODUร QGD ELU QHGHQ VRQXรง LOLรบNLVLQLQ ROPDVร JHUHNOL

GHรทLOGLU

โ 0LVKNLQโ H JรถUH EX GXUXP JHUรงHNWH ELU GรถQJรผGรผU 7HUV VHรงLP YH DKODNL ER]XOPDQร Q HWNLVL GรถYL] NUL]LQLQ RUWD\D oร Nร รบร Qร JรผรงOHQGLULU 'รถYL] NUL]LQLQ RUWD\D oร NPDVร \OD WHUV VHรงLP YH DKODNL ER]XOPD VRUXQODUร DUWDU YH EX GXUXP HNRQRPLN IDDOL\HWLQ GDUDOPDVร QD EDQNDFร Oร N NUL]LQLQ RUWD\D oร NPDVร QD \RO DรงDU %DQNDFร Oร N VHNWรถUรผQGHNL NUL] LVH GLรทHU VHNWรถUOHUL GRรทUXGDQ HWNLOH\HFHรทLQGHQ EX VRUXQ Eรผ\รผU YH PDNURHNRQRPLN LVWLNUDUร HWNLOH\HFHN ER\XWODUD XODรบร U <DQL JHUรงHNWH EDQNDFร Oร N VHNWรถUรผQรผQ NUL]H JLUPHVLQLQ HNRQRPL\H PDOL\HWL \DOQร ] R VHNWรถUรผQ PLOOL JHOLUGHNL SD\ร LOH Vร Qร UOร GHรทLOGLU EDQNDODUร Q LรบOHYOHULQL \HULQH JHWLUHPHPHVLQGHQ WรผP VHNWรถUOHU GROD\ร Vร \OD HNRQRPLQLQ EรผWรผQรผ HWNLOHQLUโ 8\DU V

'LรทHU ELU ILQDQVDO NUL] WรผUรผ RODUDN EHOLUWLOHQ Gร รบ ERUรง NUL]L LVH ELU รผONHQLQ

Gร รบ ERUรงODUร Qร LVWHU NDPX LVWHU รถ]HO NHVLP Gร รบ ERUFX ROVXQ รถGH\HPHPH

GXUXPXGXU

.UL]LQ 7DULKoHVL 'รผQ\D HNRQRPLVL FLGGL HNRQRPLN NUL]OHUOH WDULK ER\XQFD Vร NOร NOD

NDUรบร ODรบPร รบWร U )DNDW GรผQ\D HNRQRPL WDULKLQGH JรถUรผOHQ EX NUL]OHU QLWHOLN RODUDN

ELUELULQGHQ รถQHPOL รถOรงรผGH IDUNOร Oร N JรถVWHUPLรบWLU \รผ]\ร Oร Q EDรบODUร QGD

PH\GDQD JHOHQ NUL]OHU รผONHOHU DUDVร QGD PDO YH KL]PHW WLFDUHWLQLQ VRQUDNL

\ร OODUD Nร \DVOD ID]OD ROPDPDVร QD EDรทOร RODUDN GDKD รงRN XOXVDO รถOรงHNWH NDOPร รบ

YH GROD\ร Vร \OD \D WDOHS \HWHUVL]OLรทL LOH LรบVL]OLรทH YH GXUJXQOXรทD \RO DรงPร รบ \D GD

WDOHS ID]ODVร \ROX\OD HQIODV\RQ YH HNRQRPLN JHQLรบOHPH LOH VRQXรงODQPร รบWร U

%XQD HQ Jรผ]HO รถUQHN LVH \ร Oร QGD \DรบDQDQ %รผ\รผN (NRQRPLN %XQDOร Pร ยถGร U

7RSUDN V

โ 'รผQ\D HNRQRPLVLQLQ ROXรบXPX YH XรทUDGร รทร GรถQย รบย POHUGH VHUPD\H ELULNLPL PRGHOLQLQ QLWHOLNOHUL YH X\JXODGร รทร Gรผ]HQOHPH ELรงLPL YH\D UHMLPL EHOLUOH\LFL ROPDNWDGร U %LULNLP VรผUHFLQGH EHOLUHQ Wร NDQร NOร NODUร Q \HQL GรถQย รบย POHUH \HQLGHQ \DSร ODQPDODUD \RO DรงPDVร GรผQ\D HNRQRPLVLQGHNL HNRQRPLN PDOL \DSร ODQPDODUร Q ELULNLP PRGHOL WDUDIร QGDQ EHOLUOHQGLรทLQL JรถVWHUPHNWHGLU $QFDN GรผQ\D HNRQRPLVLQGHNL HNRQRPLN PDOL Jรผรง RGDNODUร Qร Q VHUPD\H ELULNLPLQL \รถQOHQGLUHQ PHUNH]OHULQ *2ร โ LQ \DSร ODUร Qร Q JHรงLUGLNOHUL GรถQย รบย Pรผ EHOLUOHPHOHUL Vรถ] NRQXVXGXU %X EDรทODPGD *2ร โ GH Lรง HWNHQOHULQ Gร รบ HWNHQOHU WDUDIร QGDQ ELรงLPOHQGLULOGLรทLQL YH \รถQOHQGLULOGLรทLQL LOHUL VรผUHELOLUL] 1H YDU NL Gร รบ HWNHQOHULQ PHNDQLN ELU ELรงLPGH ELU VRV\DO ROXรบXPX ELรงLPOHQGLUGLรทLQL LOHUL VรผUPHN RODQDNVร ]Gร U รธo YH Gร รบ HWNHQOHULQ HNOHPOHQPHOHUL VRQXFXQGD Lรง \DSร ODU \รถQOHQPHNWH KDWWD ELรงLPOHQPHNWHGLU %XQXQ DQODPร GรผQ\D HNRQRPLVL\OH EรผWรผQOHรบPH รงDED YH VรผUHรงOHULQLQ *2ร โ GH \HQL GรถQย รบย POHUH \RO DรงPDVร Gร U %X EDรทODPGD Gร รบ HWNHQOHU YH\D NRรบXOODUร Q ELU WรผU โ LรงVHOOHรบPHVLโ QGHQ Vรถ] HWPHN RODQDNOร Gร U รธoVHOOHรบPH GรผQ\D HNRQRPLVL\OH EรผWรผQOHรบPH DUWWร NรงD GDKD EHOLUJLQOHรบPHNWHGLUโ 6รถQPH] V

&HODVXQ D V JHรงPLรบWH EHOLUOL รถOรงรผOHUGH SL\DVD GHQH\LPL

ND]DQPร รบ RODQ Gย รบย N YH RUWD JHOLUOL รผONHOHUGH JรถUรผOHQ NUL]OHULQ WDULKVHO ELU

SHUVSHNWLIWH GHรทHUOHQGLULOGLรทLQGH NUL] WรผUOHULQLQ XOXVODUDUDVร HNRQRPLGH

GHรทLรบHQ NRรบXOODUOD ROGXNรงD EDรทODQWร Oร ELU ELรงLPGH GHรทLรบLP JรถVWHUGLรทLQLQ

VDSWDQDELOHFHรทLQL YH NUL]OHULQ WรผUOHUL GHรทLรบWLNรงH NUL]OHUL DรบPDN LรงLQ X\JXODQDFDN SROLWLNDODUร Q QLWHOLรทL YH NDSVDPร Qร Q GD GHรทLรบWLรทLQL EHOLUWPHNWHGLU

$\Uร FD รผONH LรงLQGHNL HNRQRPLN \DSร Qร Q Gร รบ NRรบXOODUD X\XPXQXQ \HWHUVL]

NDOGร รทร GรถQHPOHUGH NUL]OHUOH WHNUDU NDUรบร ODรบร OGร รทร QD YH รผONHOHULQ NDONร QPD

VรผUHรงOHULQLQ LVWLNUDUVร ]ODรบWร รทร QD GHรทLQPHNWHGLU

โ Oร \ร OODUGDQ โ OHULQ SHWURO รบRNODUร Qร Q ROGXรทX GรถQHPH NDGDU

JHOLรบPHNWH RODQ HNRQRPLOHUGH LWKDO LNDPHVL Dรทร UOร NOร VDQD\LOHรบPH SROLWLNDODUร

L]OHQPLรบ YH GรถYL] JHOLUOHUL JHOHQHNVHO รผUรผQ LKUDFDWร QGDQ YH LรบoL JHOLUL

WUDQVIHUOHULQGHQ VDรทODQPร รบWร U 8OXVODUDUDVร ILQDQVDO KDUHNHWOHULQ VHUEHVW

ROPDGร รทร EX GรถQHPGH Gร รบ ILQDQVPDQ JHUHNOHUL Eรผ\รผN รถOรงรผGH GHYOHWWHQ

GHYOHWH \DUGร PODU YH XOXVODUDUDVร UHVPL NXUXOXรบODUร Q GHVWHรทL LOH NDUรบร ODQPร รบWร U

%X GรถQHPGH GรผQ\DGD KHU รผONH D] รงRN JHOLรบPLรบ DรงOร N YH IDNLUOLN D]DOPร รบWร U

'HQHWLPOL ILQDQVDO SL\DVDODUร Q YDUOร รทร รงHUรงHYHVLQGH KรผNรผPHWOHULQ HNRQRPL

SROLWLNDODUร Qร UDKDWรงD X\JXODPD RODQDรทร EXOPDVร \OD GรถYL] IL\DWODUร YH IDL]

KDGOHUL JรถUHOL LVWLNUDUร Qร NRUXPXรบWXU $\Uร FD HQIODV\RQ Kร ]ODUร KHPHQ KHU

\HUGH Gย รบย N Gรผ]H\OHUGH NDOPร รบ UHHO IDL] KDGOHULQLQ JรถUHOL Gย รบย NOย รทย

\DWร Uร PODUร Q KHU รผONHGH FDQOร NDOPDVร QD QHGHQ ROPXรบWXU .D]JDQ

V %X GรถQHPOHUGH NUL]OHU JHQHOOLNOH Vร N DUDOร NODUOD RUWD\D oร NDQ GรถYL]

GDUERรทD]ODUร QGDQ YH LWKDO LNDPHFL VDQD\LOHรบPH SROLWLNDVร Qร Q ELU VRQXFX RODUDN

RUWD\D oร NDQ รผUHWLP LรงLQ JHUHNOL DUD YH \DWร Uร P PDOODUร LWKDODWร Qร Q

\DSร ODPDPDVร QGDQ

ND\QDNODQPร รบWร U

*HOLรบPLรบOLรทLQ

JรถVWHUJHVL

RODUDN

Gย รบย QรผOHQ Eรผ\รผPHQLQ \ROXQX DรงPDN YH HNRQRPLQLQ Gร รบ GHQJHVLQL \HQLGHQ

NXUPDN LรงLQ 8OXVODUDUDVร Para Fonuโ nun (IMF) desteรทL LOH Nร VD VรผUHOL LVWLNUDU

SURJUDPODUร X\JXODQPร รบWร U %X LVWLNUDU SURJUDPODUร รงHUรงHYHVLQGH SDUD YH

PDOL\H SROLWLNDODUร GHQJHOHQPLรบ YH GรถYL] NXUX D\DUODPDODUร \DSร OPร รบWร U

&HODVXQ D V

โ OHULQ SHWURO รบRNODUร LOH ELUOLNWH VDQD\LOHรบPLรบ รผONHOHU GH KรผNรผPHWOHU

HNRQRPLN Eรผ\รผPH\L ]RUODGร NรงD KรผNรผPHW KDUFDPDODUร YH JHYรบHN SDUD

SROLWLNDODUร Qร Q LรบVL]OLรทH YH HQIODV\RQD \RO DรงPDVร \OD WรถNH]OHPH\H EDรบODPร รบWร U

6DQD\LOHรบPLรบ รผONHOHULQ GXUJXQOXรทD JLUPHVL YH SHWURO IL\DWODUร Qร Q \รผNVHOPHVL

JHOLรบPHNWH RODQ HNRQRPLOHULQ Gร รบ WLFDUHW GHQJHOHUL รผ]HULQGH ROXPVX] HWNLOHU

\DUDWPร รบWร U 3HWURO LWKDODWoร Vร SHN รงRN JHOLรบPHNWH RODQ รผONH \HQL IL\DWWDQ SHWURO

IDWXUDODUร Qร ELOH LKUDFDWODUร \OD NDUรบร OD\DPD] GXUXPD JHOPLรบWLU 7รผUNL\H GDKLO

*2ร JHOLรบPLรบ รผONHOHULQ \DรบDP VWDQGDUGร Qร \DNDODPD KHGHILQH XODรบPDN LรงLQ

LWKDO NRQWUROOHUL Dรบร Uร GHรทHUOHQPLรบ GรถYL] NXUODUร EHOOL Gรผ]H\L DรบPD\DQ IDL]

KDGGL YH \D\Jร Q IL\DW NRQWUROOHULQGHQ ROXรบDQ LWKDO LNDPHFL SROLWLNDODUร

X\JXOD\DQ YH SHWURO IL\DWODUร Qร Q DUWPDVร QHGHQL\OH LWKDODW IDWXUDODUร L\LFH

Eรผ\รผ\HQ *2ร โ QรผQ รงRรทX EX GรถQHPGH Gร รบ ERUรงODQPD\ร Kร ]OD DUWร UDUDN

NDONร QPDODUร Qร VรผUGรผUPH \ROXQX VHรงPLรบOHUGLU 'ROD\ร Vร \OD XOXVODUDUDVร

ILQDQVDO SL\DVDODUGD ROXรบDQ Gย รบย N IDL]OL NUHGL LPNDQร EX รผONHOHULQ Gร รบ

Doร NODUร Qร Q YH NDPX KDUFDPDODUร Qร Q ILQDQVPDQร Qร NROD\ODรบWร UPร รบ YH LKUDFDW

JHOLUOHULQL DUWร UPD JHUHรทL GX\PDNVร ]ร Q LWKDODWODUร Qร JHQLรบOHWHELOPHOHULQH \RO

DรงPร รบWร U %รถ\OHFH VDQD\LOHรบPLรบ รผONHOHU GXUJXQOXN \DรบDPDNOD ELUOLNWH

*2ร โ nรผn ithalat taleplerinin sรผUPHVL QHGHQL\OH NUL]H JLUPHPLรบ EX รผONHOHULQ

XOXVODUDUDVร EDQNDODUร HOOHULQGHNL DWร O IRQODUร Gย รบย N IDL]OH GH ROVD GHรทHUOHQGLUPLรบ *2ร Gย รบย N IDL]OH EXOGXNODUร NUHGLOHU VD\HVLQGH \DWร Uร PODUร QD

GHYDP HGHUHN Eรผ\รผPHOHULQL VรผUGรผUPย รบ YH EX NUHGL LรบOHPOHULQH DUDFร Oร N HGHQ

NHQGL EDQNDODUร GD Eรผ\รผN ND]DQรงODU HOGH HWPLรบWLU $QFDN *2ร โ nรผn dร รบ ERUรง

ELULNLPL DUWPร รบWร U &HODVXQ D V .D]JDQ V โ OL

\ร OODUGD ERUรง RODUDN WRSODQDQ IRQODUร Q รถQHPOL ELU Nร VPร XOXVDO WDVDUUXIODUGDNL

D]DOPD\ร GHQJHOHPHN VHUPD\H oร Nร รบODUร Qร ILQDQVH HWPHN \D GD FDUL SL\DVD

IL\DWODUร QGD X\JXODQDELOLUOLรทL ROPD\DQ SURMHOHUL GHVWHNOHPHN LรงLQ NXOODQร OPร รบWร U

.DPLQDULGHV DQG 1LVVDQ V

โ OHULQ EDรบODQJร Fร QGD VDQD\LOHรบPLรบ รผONHOHU รถ]HOOLNOH $%'

HQIODV\RQX Gย รบย UPHN LรงLQ Vร Nร LVWLNUDU SROLWLNDODUร Qร \รผUรผUOย รทH NR\DUDN

XOXVODUDUDVร IDL]OHULQ \รผNVHOPHVLQH YH GรผQ\D KDPPDGGH IL\DWODUร Q Gย รบPHVLQH

QHGHQ ROPXรบODUGร U %X JHOLรบPHOHU GH Gร รบ ERUรง ELULNLPL \รผNVHN HNRQRPLOHUGH

รถ]HOOLNOH /DWLQ $PHULNDโ GD Gร รบ ERUรง VHUYLVLQLQ รถQJรถUรผOHQ VรผUHOHUGH YH

PLNWDUODUGD JHUรงHNOHรบWLULOPHVLQL RODQDNVร ]ODรบWร UDUDN EX รผONHOHULQ \D\Jร Q ELU

ELรงLPGH Gร รบ ERUรง NUL]L LOH NDUรบร NDUรบร \D NDOPDODUร QD QHGHQ ROPXรบWXU &HODVXQ

D V

OL \ร OODUGDNL ERUรง NUL]L รถQHPOL Eรผ\รผNOรผNWHNL ELU NDรง EDQNDQร Q

HNRQRPLN LVWLNUDUVร ]Oร N LรงLQGHNL *2ร โ ye kredi akร รบร Qร GXUGXUPDODUร LOH

EDรบODPร รบWร U .UHGL DNร Pร QGDNL GDUDOPDQร Q LON HWNLOHUL 'RรทX $YUXSD รผONHOHULQGH

JรถUรผOPย รบWรผU .UL] /DWLQ $PHULND รผONHOHULQLQ ERUรงODUร Qร JHUL รถGH\HPHPHOHUL LOH

ELUOLNWH GรผQ\D HNRQRPLVLQL HWNLOHU ELU GXUXPD JHOPLรบWLU OL \ร OODUร Q

EDรบร QGDNL ERUรง NUL]LQLQ WHPHO QHGHQL XOXVDO WรผNHWLP KDUFDPDODUร Qร Q

ILQDQVPDQร QGD

Gร รบ

ERUรงODQPDQร Q

%RXJKWRQ V

NXOODQร OPDVร QGDQ

ND\QDNODQPร รบWร U

6HNVHQOL \ร OODUร Q EDรบODUร QGDQ LWLEDUHQ Dรทร U ERUรงOX รผONHOHUH RODQ Gร รบ

ND\QDN DNWDUร Pร D]DODUDN Nร VD VรผUHGH GXUPD QRNWDVร QD JHOPLรบ YH EX GXUXP

Dรทร U ERUรงOX รผONHOHULQ Eรผ\รผN EรถOรผPรผQรผQ \DQร Vร UD GLรทHU ED]ร ERUรงOX รผONHOHULQ GH

Gร รบ ERUรง NUL]L \DรบDPDODUร QD QHGHQ ROPXรบWXU GH รถQFH 0HNVLND Eรผ\รผN ELU ERUรง NUL]LQH JLUHUHN PRUDWRU\XP LODQ HWPLรบ YH EXQX Nร VD ELU VรผUH VRQUD ELU GL]L

/ $PHULND $IULND YH $V\D รผONHVLQLQ D\Qร QHGHQOHUOH NUL]H JLUPHVL L]OHPLรบWLU

$QFDN GรผQ\D JHQHOLQGH EDNร OGร รทร QGD Gร รบ ERUรง NUL]OHUL VHNVHQOL \ร OODUร Q

EDรบODUร QGD RUWD\D oร NPD\D EDรบODVD GD 7รผUNL\H =DLUH YH 3HUX QXQ ERUรง NUL]LQH JLULรบL OHULQ VRQODUร QGD JHUรงHNOHรบPLรบWLU

+HU QH NDGDU VRQXQGD RWX] GรถUW *2ร Gร รบ ERUรง VHUYLVOHULQL

\HULQH JHWLUHPHPLรบVH GH ED]ร *2ร +LQGLVWDQ YH .RORPEL\D X\JXODGร NODUร

LKWL\DWOร Gร รบ ERUรงODQPD SROLWLNDVร VD\HVLQGH Gร รบ ERUรง NUL]L \DรบDPDPร รบ *รผQH\

.RUH LVH Dรบร Uร ERUรงOX ROPDVร QD NDUรบร Q VDKLS ROGXรทX \รผNVHN LKUDFDW SRWDQVL\HOL

VD\HVLQGH Gร รบ ERUรง VHUYLVLQL DNVDWPDPร รบ YH Eรถ\OHFH \HQL Gร รบ NUHGL HOGH HWPH

RODQDNODUร ND\EHWPHPHVL VRQXFXQGD Gร รบ ERUรง NUL]LQH JLUPHPLรบWLU $\Uร FD

VRQXQGD D\Qร NDGHUL SD\ODรบDQ Dรทร U ERUรงOX รผONHOHU GH Gร รบ ND\QDN DNร Pร Qร IDUNOร

DPDรงODUOD NXOODQPร รบODUGร U ร UQHรทLQ %UH]LO\D YH 0HNVLND JLEL รผONHOHU Gร รบ ERUรง

NUL]LQH VรผUรผNOHQPLรบ ROPDODUร QD UDรทPHQ NXOODQGร NODUร Gร รบ NUHGLOHULQ รถQHPOL ELU

Nร VPร Qร JรถUHFHOL JรผรงOรผ ELU VDQD\LLQLQ JHOLรบPHVLQGH NXOODQDUDN Jรถ] DUGร

HGLOHPH\HFHN NDGDU รผUHWNHQ ELU VLQDL \DSร \D VDKLS ROPXรบODUGร U %XQD NDUรบร Q

$UMDQWLQ YH รนLOL QLQ EDรบร รงHNWLรทL ELU JUXS รผONH LVH Gร รบ NUHGLOHUL YHULPVL] NXOODQPร รบ YH Lรง \DWร Uร PD \รถQOHQGLULOHPHPLรบWLU <DWร Uร P RUDQร WDULKVHO

RUWDODPDQร Q DOWร QD Gย รบPย รบ PDOL Doร Oร PD NRรบXW RODUDN JHUรงHNOHรบWLULOHQ WLFDUL

VHUEHVWOHรบPHQLQ HWNLVL\OH LWKDODW IXU\DVร EDรบODPร รบ YH XOXVDO VDQD\LL WHPHOGHQ

VDUVร OPร รบWร U <LQH EX GรถQHPGH VDELW GรถYL] NXUXQX EHQLPVH\HQ 0HNVLND YH

9HQH]XHOD JLEL รผONHOHUGH XOXVDO SDUDQร Q Dรบร Uร GHรทHUOHQPHVL VRQXFXQGD

LKUDFDWWD UHNDEHW JรผFรผ D]DOPร รบ YH LWKDODW Kร ]OD DUWPร รบWร U 6รถQPH]

V

LOH ELUOLNWH Gร รบ ERUรง NUL]L\OH NDUรบร ODรบDQ *2ร โ OHUGH \HWPLรบOL

\ร OODUร Q VRQODUร QD GRรทUX Gร รบ HWNHQOHUH EDรทOร RODQ Gร รบ YH FDUL Doร N LOH Lรง

HWNHQOHUH EDรทOร RODQ EรผWรงH YH YH\D NDPX Doร รทร Qร Q รถQHPOL ER\XWODUD XODรบWร รทร

Jรถ]OHQPLรบWLU 'ROD\ร Vร \OD Lรง YH Gร รบ HWNHQOHULQ VHQWH]L Gร รบ ERUรง NUL]LQH \RO

DรงPร รบWร U %X VHQWH] YH EรผWรผQOHรบPH\L VDรทOD\DQ |รทHOHU LVH VDQD\LOHรบPLรบ

รผONHOHUGH %LULQFL 3HWURO รนRNXQGDQ VRQUD EHOLUJLQOHรบHQ HNRQRPLN NUL] NUL]L

DรบPD GRรทUXOWXVXQGD X\JXODQDQ SROLWLNDODU YH *2ร โ OHULQ \HQL NRรบXOODUร QD โ X\XPโ VDรทODPD รงDEDODUร QGDQ ROXรบPDNWDGร U 6รถQPH] V +ร ]Oร Eรผ\รผPH\L LVWH\HQ YH VHUPD\HQLQ Nร W ROGXรทX *2ร Gร รบ ILQDQVPDQ

ND\QDNODUร QD KLรงELU ]DPDQ ND\ร WVร ] NDODPDPร รบODUGร U โ OL \ร OODUGDQ LWLEDUHQ

Kร ]Oร Eรผ\รผPH GHQH\LPOHUL Gร รบ ND\QDN Nร Vร Wร \OD WรถNH]OHPLรบ YH JHQHOOLNOH KHU

Eรผ\รผPH YH JHQLรบOHPH รถ\NรผVรผ ELU รถGHPHOHU GHQJHVL NUL]L YH GHYDOรผDV\RQ LOH

VRQXรงODQPร รบWร U $QFDN EX รผONHOHULQ Eรผ\รผPH SHUIRUPDQVODUร Qร VรผUGรผUHELOPHN

LรงLQ Gร รบ VHUPD\H ND\QDNODUร QD JHUHNVLQLPOHUL GHYDP HWPLรบWLU 'HรทLรบHQ

NRรบXOODUGD Gร รบ Doร N VRUXQX GD HYULPOHรบPLรบ YH รถGHPHOHU GHQJHVL NUL]OHUL

\HULQH ELU รผONHQLQ NDUรบร ODรบWร รทร Gร รบ รถGHPH VRUXQODUร GROD\ร Vร \OD ERUรงODUร Qร

รถGH\HPHPH GXUXPXQD Gย รบPHVL VRQXFXQGD ROXรบDQ ERUรง NUL]OHUL RUWD\D

oร NPร รบWร U โ OL \ร OODUGD /DWLQ $PHULND ERUรง NUL]OHUL Vรถ] NRQXVX GHรทLรบHQ

NRรบXOODUร \DQVร WPDNWDGร U %X รผONHOHU KHU QH NDGDU JHOLรบPLรบ SL\DVD

HNRQRPLOHUL\OH EรผWรผQOHรบPH \ROXQGD รถQHPOL DGร PODU DWVD GD Kร ]Oร Eรผ\รผPH

SHUIRUPDQVร LรงLQ Gร รบ ND\QDN JHUHNVLQLPOHUL RUWDGDQ NDONPDPร รบWร U *HรงPLรบWH

รถGHPHOHU GHQJHVL NUL]L YH ERUรง NUL]L RODUDN RUWD\D oร NDQ VRUXQODU EX NH] GH

SDUD NUL]OHUL ELรงLPLQGH RUWD\D oร NPD\D EDรบODPร รบWร U 7XQFHU V

โ ODUD JHOLQGLรทLQGH XOXVODUDUDVร PDOL SL\DVDODUร Q LรบOHP KDFLPOHUL

EHNOHQPHGLN รถOรงรผOHUGH DUWPร รบ YH Gร รบ WLFDUHW SROLWLNDODUร Qร VHUEHVWOHรบWLUPHNWH

GHQH\LP ND]DQDQ RUWD JHOLUOL รผONHOHULQ รงRรทX VHUPD\H KDUHNHWOHUL รผ]HULQGHNL

Nร Vร WODPDODUร Eรผ\รผN รถOรงรผGH NDOGร UDUDN YH\D WDP RODUDN NRQYHUWLELOLWH\H

JHรงHUHN PDOL VHNWรถUOHULQL GH Gร รบD DรงPร รบODUGร U 6HUPD\H KDUHNHWOHULQLQ

VHUEHVWOHรบWLULOPHVL *2ร โ ye fon saรทODPDNWD รถQHPOL ELU LรบOHY JรถUPHNOH

EHUDEHU ELU LVWLNUDUVร ]Oร N ND\QDรทร GD RODELOPHNWH YH \DEDQFร \DWร Uร PFร ODU EX

SL\DVDODUGDQ รงHNLOPH\H EDรบODGร รทร QGD WรผP GHQJHOHU DOWรผVW RODUDN RUWD\D ELU

ILQDQVDO NUL] oร NDELOPHNWHGLU %XQXQ \DQร Vร UD NUL]H JLUHQ รผONHOHULQ WLFDUHW

RUWDNODUร YH NRPรบXODUร GD EX NUL]GHQ HWNLOHQPHNWHGLU

'ร รบ ND\QDN NXOODQร Pร Qร Q DUWPDVร \OD รผUHWLPLQ LVWLKGDPร Q YH JHOLU

SD\ODรบร Pร Qร Q ROXPOX HWNLOHQPHVL EHNOHQPLรบWL $QFDN EX รผONHOHUGH HNRQRPLN

SHUIRUPDQV Nร VD YDGHOL IRQ DNร PODUร QD Dรบร Uร GX\DUOร ELU KDOH JHOPLรบWLU

(QIODV\RQX

Gย รบย UHPH\HQ

รผONHOHUGH

GRODUODรบPD

VรผUHFL

JรผรงOHQPLรบ

HNRQRPLQLQ รงHรบLWOL NHVLPOHULQGH ELODQรงRODU PDOL YDUOร NODU YH \รผNรผPOรผOรผNOHU

VHUPD\H JLULรบ YH oร Nร รบODUร QD รงRN KDVVDV ELU \DSร GD JHOLรบPLรบ YH PDOL รบRNODUD

NDUรบร Nร Uร OJDQOร NODUร DUWPร รบWร U %X EDรทODPGD PDOL \DWร Uร PFร ODUร Q ULVN DOJร ODPDODUร

YH SROLWLND EHOLUOH\LFLOHULQ JรผYHQLOLUOLรทL NULWLN รถQHP ND]DQPร รบWร U 'รผQ\DQร Q รงHรบLWOL

EรถOJHOHULQGH ILQDQVDO NUL]OHU \DรบDQPร รบWร U &HODVXQ D V

โ โ ODUร Q ILQDQVDO NUL]OHUL JHOLรบHQ HNRQRPLOHULQ JHรงPLรบ GรถQHPOHUGH NDUรบร ODรบWร NODUร NUL]OHUGHQ IDUNOร รถ]HOOLNOHU WDรบร Pร รบWร U %HNOHQPHGLN ]DPDQODUGD ROXPVX] ELU JHOLรบPHGHQ HWNLOHQHUHN VHUPD\HQLQ DQLGHQ NDoร รบร LOH EDรบOD\DQ EX NUL]OHU \HUOL SDUDQร Q GHรทHU ND\EHWPHVL ELODQรงRODUร Q DOWรผVW ROPDVร JรผYHQVL]OLรทLQ \D\Jร QODรบPDVร YH รผUHWLPLQ ILQDQVH HGLOHPHPHVL ROJXODUร \OD VRQXรงODQPร รบWร U )LQDQVDO NUL]OHU EXODรบร Fร ELU YLUรผV JLEL EDรบND รผONHOHUL GH HWNLOH\HELOPLรบOHUGLU 'ร รบ ERUรง NUL]OHULQGH HNRQRPLOHULQ OLEHUDOOHรบPHVL รถQ SODQD oร NPร รบWร )LQDQVDO NUL]OHUGHQ VRQUD SL\DVD HNRQRPLOHUGH EDQNDFร Oร N YH รบLUNHW VHNWรถUOHULQLQ LรบOH\LรบLQL Gรผ]HQOH\HQ YH GHQHWOH\HQ NXUXPODUร Q รถQHPL GDKD L\L DQODรบร OPร รบ YH UHIRUPODU EX \รถQGH \RรทXQODรบWร UPร รบWร Uโ &HODVXQ D V

โ ODUGD NUL] NDYUDPร Qร EX NDGDU \DรบDPร Pร ]ร Q LรงLQH VRNDQ HWNHQ

GรผQ\D HNRQRPLVLQGH \D\Jร QOร รทร Qร Q \DQร Vร UD WHNQRORMLQLQ YH EX VD\HGH

KDEHUOHรบPH DUDรงODUร Qร Q NUL]OHUL HQ Kร ]Oร YH HQ HWNLOL รบHNLOGH DOJร ODPDPร ]ร

VDรทODPDVร ROPXรบWXU $VOร QGD \DรบDQDQODU JHรงPLรบWH \DรบDQDQODUOD ROGXNรงD

EHQ]HUGLU ร GHPHOHU GHQJHVL NUL]OHUL GH EDQNDFร Oร N NUL]OHUL GH JHOHQHNVHO

NUL]OHUGLU YH NUL]OHUL LOH โ ODUGDNL NUL]OHU FDUL Doร NODU รผUHWLP YH

EDQNDFร Oร N ]DIL\HWOHUL JLEL SHN รงRN RUWDN NUL] รถ]HOOLNOHULQL WDรบร PDNWDGร UODU

.DPLQ .UL]OHULQ ROXรบPD NRรบXOODUร Qร Q IDUNOร Oร รทร QGDQ ND\QDNOร RODUDN

ELOGLรทLPL] NUL]OHU \HQL ER\XWODU ND]DQร S IDUNOร ODรบPร รบ JรถUรผQPย รบWรผU +HU QH

NDGDU WDULK WHNHUUรผU HWVH GH KLรงELU ]DPDQ D\QHQ WHNUDUODQPDPร รบ \DQL รถ]GH

D\Qร ROPDNOD EHUDEHU GรผQ\DQร Q GHรทLรบHQ NRรบXOODUร LรงLQGH YH \DรบDQPร รบOร รทร Q

ELULNLPOHUL\OH IDUNOร ODรบPร รบWร U 'ROD\ร Vร \OD ELOJL WHNQRORMLVLQGHNL EXOXรบODU EXQXQ

ILQDQVDO WHNQLNOHUGH YH DUDรงODUGD VDรทODGร รทร \HQLOLNOHU GHUHJรผODV\RQ YH

VHUEHVW VHUPD\H KDUHNHWOHUL JLEL OLEHUDOL]DV\RQ SROLWLNDODUร Qร Q \D\Jร QODรบPDVร

LOH \RรทXQODรบDQ NรผUHVHOOHรบPH ROJXVX รบHNOLQGH Vร UDOD\DELOHFHรทLPL] โ ODUGD

\DรบDQDQ รผรง รถQHPOL GHรทLรบLNOLN \DรบDQDQ NUL]OHUH IDUNOร ER\XWODU NDWPร รบWร U

รธVWDQEXO 7LFDUHW 2GDVร V .UL]OHUL $oร NOD\DQ 0RGHOOHU

%LULQFL 1HVLO 0RGHOOHU .UXJPDQ LOH EDรบOD\DQ YH )ORRG YH *DUEHU LOH

JHOLรบWLULOHQ EX PRGHOOHU 6SHNรผODWLI $WDN 0RGHOOHUL GH GHQLU NUL]L DWHรบOH\HQ

WHPHO PDNURHNRQRPLN IDNWรถUOHULQ รถQHPLQL YXUJXODPDNWDGร UODU $\Uร FD EX

PRGHOOHU SDUD NUL]OHULQL VรผUGรผUรผOHPH] SROLWLNDODU LOH \DSร VDO GHQJHVL]OLNOHULQ

NDoร Qร OPD] VRQXFX RODUDN JรถUPHNWHGLU 3DUD NUL]OHULQLQ NDoร Qร OPD] VRQ RODUDN

JรถUรผOGย รทย SROLWLNDODUD YHULOHELOHFHN HQ รงDUSร Fร รถUQHN LVH EรผWรงH Doร NODUร Qร SDUD

EDVDUDN ILQDQVH HGHQ JHQLรบOH\LFL SDUD SROLWLNDODUร LOH VDELW YH\D \DUร VDELW

GรถYL] NXUX SROLWLNDODUร Qร Q ELUOHรบLPLGLU 0HUNH] %DQNDVร \HWHULQFH UH]HUY

EXOXQGXUGXรทX VรผUHFH EX WXWDUVร ] SROLWLNDODUร Q YDUOร รทร Jรถ] DUGร HGLOLU 1H ]DPDQ

NL UH]HUY VHYL\HVL SL\DVD WDUDIร QGDQ SROLWLND\ร VรผUGรผUHFHN Gรผ]H\LQ DOWร QGD

DOJร ODQร UVD SDUD รผ]HULQGH DQL ELU VSHNรผODWLI DWDN ROXรบWXUXU <รผNVHN YH DUWDQ

EรผWรงH Doร NODUร \รผNVHN SDUDVDO DUWร รบ RUDQODUร \รผNVHN HQIODV\RQ Dรบร Uร GHรทHUOL

GรถYL] NXUX JHQLรบ FDUL Doร NODU XOXVODUDUDVร UH]HUYOHUGH Gย รบย รบOHU YH \รผNVHOHQ

รผONH LรงL IDL] RUDQODUร RODUDN DGODQGร UDELOHFHN PDNURHNRQRPLN WHPHOOHUGHNL

ER]XNOXNODU EX PRGHOOHUH JรถUH ELU NUL]LQ JรถVWHUJHOHUL ROPDNWDGร U รธVWDQEXO

7LFDUHW 2GDVร V

%X PRGHOOHULQ HNVLN \รถQOHUL KรผNรผPHWOHULQ RWRPDWLN RODUDN WรผP EรผWรงH

Doร NODUร Qร Q PRQHWL]H HWWLรทLQL YH 0HUNH] %DQNDVร Qร Q HNRQRPLGHNL JHOLรบPHOHUH

EDNPDGDQ UH]HUY VDWDUDN GรถYL] NXUXQX EDVNร ODGร รทร Qร YDUVD\PDODUร Gร U

*HUรงHNWH X\JXODQDQ SROLWLND LKWLPDOOHUL DUDOร รทร รงRN GDKD JHQLรบWLU $VOร QGD

PHUNH] EDQNDODUร Qร Q HOLQGH EDรบWD \XUW LรงL SDUD DU]ร Qร GDUDOWPDN ROPDN รผ]HUH

GรถYL] NXUXQX NRUX\XFX รงHรบLWOL HQVWUรผPDQODU PHYFXWWXU 'รถYL] NXUXQX

NRUX\XFX SROLWLND VHรงHQHNOHULQLQ KHSVLQLQ ELU PDOL\HWL YDUGร U DQFDN GรถYL]

NXUXQX NRUXPDN YDURODQ EX VDNร QFDODU DUDVร QGD ELU GHQJH NXUXOPDVร

PHVHOHVLGLU YH UH]HUYOHUL VRQXQD NDGDU VDWPDN JHUรงHN Gร รบร Gร U $\Uร FD , 1HVLO

NUL] PRGHOOHULQGH LNWLVDGL DMDQODUร Q JHOHFHN EHNOHQWLOHULQLQ YH\D LNWLVDGL

IDDOL\HWOHULQLQ KLรงELU รบHNLOGH PDOL GHQJHVL]OLNOHU YH\D NUHGL SROLWLNDODUร รผ]HULQGH

HWNLVLQLQ ROPD\DFDรทร YXUJXODQPDNWDGร U รธVWDQEXO 7LFDUHW 2GDVร V

$VODQWDรบ YH 2G\DNPD] V

, 1HVLO 0RGHOOHU ELUรงRN L\L รถ]HOOLรทH VDKLS ROPDNOD ELUOLNWH SHN รงRN

LNWLVDWoร WDUDIร QGDQ UHHO NUL]OHUGH \DรบDQDQ ROD\ODUร JHUรงHNรงL ELU ELรงLPGH

\DQVร WPDGร รทร NRQXVXQGD HOHรบWLULOHUHN DQร ODQ \HWHUVL]OLNOHULQ JLGHULOPHVL

DPDFร \OD LNWLVDoร ODU WDUDIร QGDQ โ ,, 1HVLO .UL] 0RGHOOHULโ RODUDN DGODQGร Uร ODQ

\HQL PRGHOOHU JHOLรบWLULOPLรบWLU

รธNLQFL 1HVLO 0RGHOOHU

,, 1HVLO PRGHOOHUGH LNWLVDGL DMDQODUร Q รถ]HOOLNOH \DWร Uร PFร ODUร Q

EHNOHQWLOHUL LOH ILLOL SROLWLND VRQXรงODUร DUDVร QGDNL HWNLOHรบLP WHPHO RODUDN

DOร QPร รบWร U %X PRGHOOHU รผรง DQD ELOHรบHQH VDKLSWLU %LULQFLVL KรผNรผPHWOHULQ VDELW

GรถYL] NXUXQX LSWDO HWPHN LVWHPHOHULQLQ ELU QHGHQL ROPDOร Gร U รธNLQFLVLQL

KรผNรผPHWOHULQ

VDELW

NXU

UHMLPLQL

NRUXPDN

LVWHPHOHULQLQ

VHEHSOHUL

ROXรบWXUPDNWDGร U 6RQXQFXVX LVH NUL]H VHEHS RODQ Nร Vร U GรถQJรผQรผQ PH\GDQD

JHOPHVL LรงLQ VDELW NXUX NRUXPDQร Q PDOL\HWL รถ\OH DUWPDOร Gร U NL LQVDQODU VDELW

NXUXQ LSWDO HGLOHFHรทLQH LQDQPDOร Gร U 2EVWIHOG GH JHOLรบWLULOHQ EX

PRGHOOHUGH SROLWLNDODUร Q DPDรง YH KHGHIOHUL DUDVร QGD \DรบDQDQ รงHOLรบNLOHU YH

JHULOLP GXUXPXQGD YH\D SROLWLN EHOLUVL]OLN GXUXPXQGD LNWLVDGL DMDQODUร Q

EHNOHQWLOHULQLQ HNRQRPLN VRQXรงODUร GHรทLรบWLUHFHN รงRN รถQHPOL HWNLOHULQLQ ROGXรทX

EHOLUWLOPHNWHGLU รธVWDQEXO 7LFDUHW 2GDVร V $VODQWDรบ YH 2G\DNPD]

V

,, 1HVLO PRGHOOHULQ ELULQFL ELOHรบHQL GRรทUXOWXVXQGD KรผNรผPHW \XUWLรงL

SL\DVDGD ED]ร รบH\OHULQ JHUรงHNWHQ Gรผ]HOWLOPHVLQH LKWL\Dรง GX\DUDN GรถYL]

NXUODUร Qร GHรทLรบWLUPHN LVWH\HELOLU %XQXQ ELULQFL YH HQ Doร N QHGHQL Eรผ\รผN

PLNWDUODUD YDUDQ YH VDELW NXU X\JXODQGร รทร LรงLQ ELU WรผUOรผ VRQD HUGLULOHPH\HQ Lรง

ERUรงODQPDODUGร U รธNLQFL ELU QHGHQ GH รผONHQLQ DรบDรทร GRรทUX NDWร QRPLQDO รผFUHW

\DSร Vร QD EDรทOร RODUDN \DรบDGร รทร \รผNVHN RUDQOร LรบVL]OLN VRUXQXGXU +รผNรผPHW EX

NRQXGD JHQLรบOHWLFL SDUD SROLWLNDODUร X\JXODPDN LVWHU IDNDW GLรทHU WDUDIWDQ VDELW

NXU UHMLPL X\JXODQPDNWD ROGXรทX LรงLQ EXQX JHUรงHNOHรบWLUHPH] รธQJLOWHUHโ QLQ

โ GH DOWร Q VWDQGDUGร Qร LSWDO HWPHVL YH โ GH $YUXSD 'รถYL] .XUX

0HNDQL]PDVร Qโ GDQ D\Uร OPDVร EX GXUXPD รถUQHN RODUDN JรถVWHULOHELOLU $VODQWDรบ

YH 2G\DNPD] V

%DรบWD 2EVWIHOG ROPDN รผ]HUH ELU Nร Vร P Jรถ]OHPFL VDELW NXUX

NRUXPDQร Q LNWLVDGL DMDQODU JHOHFHNWH SDUDQร Q GHYDOรผH HGLOHFHรทLQH LQDQPร รบ

LVH PDOL\HWOL RODFDรทร Gย รบย QFHVLQGHGLU (รทHU JรผรงOรผ WHPHOOHUH UDรทPHQ

\DWร Uร PFร ODU KรผNรผPHWLQ VDELW NXUGDQ YD]JHรงHFHรทLQL EHNOL\RUVD EX LQDQรง

GRรทUXOWXVXQGD \DWร Uร PFร ODU KรผNรผPHWL VDELWOHPH\L NDOGร UPD\D ]RUOD\DELOLU

<D\Jร Q RODUDN EX PHNDQL]PD Nร VD YDGH IDL] RUDQODUร QD JHUHNVLQLP GX\DU

3DUD RWRULWHOHUL SDUD\ร NRUXPDN LรงLQ Nร VD YDGHOL IDL]OHUL \รผNVHOWPH \ROXQD

JLGHELOLUOHU $QFDN \รผNVHN Nร VD YDGHOL IDL]OHU KHP KรผNรผPHWLQ QDNLW DNร รบร Qร

ER]DU KHP GH รผUHWLP YH LVWLKGDP Gรผ]H\OHULQL Gย รบย UรผU $VODQWDรบ YH

2G\DNPD] V

,, 1HVLO 0RGHOOHUGH PรผPNรผQ RODQ ELU VHQDU\R GD \DWร Uร PFร ODUร Q ELU

GHYDOรผDV\RQ EHNOHPHGLรทL ULVN SULPLQLQ GHรทLรบPHGLรทL ELU GXUXPGD SDUD

RWRULWHOHUL VDELW NXUX NRUXPD\ร VรผUGรผUHELOLUOHU 'ROD\ร Vร \OD GHYDOรผDV\RQ JHUHรทL

JรผQGHPH JHOPH\HELOLU +DOEXNL EHNOHQWLOHULQ GHYDOรผDV\RQ \ROXQD ND\PDVร ELU

SDUD NUL]LQH \RO DรงDFDNWร U 'ROD\ร Vร \OD EรผWรผQ รบDUWODU D\Qร \NHQ SL\DVD

NDWร Oร PFร ODUร Qร Q EHNOHQWLOHULQGHNL DQL YH NH\IL GHรทLรบLPOHU ELU HNRQRPLGHNL SDUD

LVWLNUDUร Qร HWNLOH\HELOPHNWHGLU %DรบND ELU GH\LรบOH SL\DVD NDWร Oร PFร ODUร ELU NUL]LQ

RUWD\D oร Nร S oร NPDPDVร QGD รถQHPOL URO R\QDPDNWDGร U %XQD JรถUH EX PRGHOOHU

HNRQRPLGH โ รงRNOX GHQJHOHUโ LQ RODVร ROGXรทXQX YXUJXODPDNWDGร U 3HVHQWL YH

7LOO

โ ,, 1HVLO PRGHOOHULQ NDOELQGH VDELW GรถYL] NXUXQXQ NRUXQPDVร Qร Q ID\GDโ PDOL\HW DQDOL]L \DWPDNWDGร U ,0) %X PRGHOH JรถUH KรผNรผPHWOHU GรถYL] NXUX SDULWHVLQL NRUXPDQร Q ID\GDVร \OD SDULWHQLQ NRUXQPDVร Qร Q PDOL\HWLQL NDUรบร ODรบWร UDUDN ELU NDUDU DODFDNWร U ร UQHรทLQ \XUW Gร รบร QGD IDL] RUDQODUร Qร Q \รผNVHOGLรทLQL YDUVD\DOร P <XUW Gร รบร QGD IDL] RUDQODUร Qร Q \รผNVHOPHVL <XUW LรงL IDL] RUDQODUร Qร Q GD \รผNVHOPHVLQH VHEHS RODELOHFHNWLU %รถ\OH ELU GXUXPGD รผUHWLP VHYL\HVL Gย รบHFHNWLU %X YDUVD\ร P DOWร QGD KรผNรผPHWOHU SDULWH\L NRUXPDQร Q PDOL\HWOL RODELOHFHรทLQL Gย รบย QHELOLUOHU 3DULWH\L NRUXPDQร Q PDOL\HWL SDULWH\L NRUXPDNWDQ VDรทODQDFDN ID\GD\ร Dรบร \RUVD EX NRUXPD DQODPVร ] RODFDNWร U %XUDGD EDKVHWWLรทLPL] \XUWGร รบร YH \XUW LรงL IDL] RUDQODUร YH รผUHWLP ELUHU JรถVWHUJH RODUDN GHรทHUOHQGLULOHELOLU <LQH \HQL PRGHOOHUH JรถUH HNRQRPLN JรถVWHUJHOHUGH KHUKDQJL ELU GHรทLรบPH ROPDVD GD HNRQRPL SROLWLNDODUร NUL]H \RO DรงDELOLU (NRQRPL SROLWLNDODUร Qร Q EDรบDUร Oร RODELOPHVLQLQ NRรบXOODUร QGDQ ELUL GH HNRQRPLN DNWรถUOHULQ EHNOH\LรบOHULGLUโ %DรบRรทOX V

,, 1HVLO 0RGHOOHU JOREDO ILQDQVDO SL\DVDODUร Q \DSร Vร QD GDKD X\JXQ

ROPDNOD ELUOLNWH DQDOL]LQ WHPHO WDรบร Qร ROXรบWXUDQ JรผYHQ ND\Eร Qร Q YH

EHNOHQWLOHUGHNL GHรทLรบLNOLรทLQ QHGHQOHUL NRQXVXQGD \HWHUVL] NDOPDNWDGร U

รธVWDQEXO 7LFDUHW 2GDVร V hoย QFย 1HVLO 0RGHOOHU

, YH ,, 1HVLO 0RGHOOHU ED]ร NUL]OHUL Doร NODPDNWD EDรบDUร Oร ROVDODU GD

โ Oร \ร OODUGD \DรบDQDQ ELUNDรง รผONHGH ELUGHQ JHUรงHNOHรบHQ YH\D Kร ]OD

EรถOJHVHO RODUDN \D\ร OPDNWD RODQ NUL]OHUL Doร NODPDGD \HWHUVL] NDOPร รบODUGร U

'ROD\ร Vร \OD .UXJPDQ EX \HQL NUL]OHUL Doร NODPDN LรงLQ รผรงรผQFรผ WLS

\D GD GDKD ID]OD PRGHOH LKWL\Dรง GX\XOGXรทXQX YXUJXODPDNWDGร U 3DUD YH

EDQNDFร Oร N NUL]OHULQLQ RUWDN ED]ร IDNWรถU YH ROJXODU WDUDIร QGDQ PH\GDQD

JHWLULOGLรทLQL YXUJXOD\DQ YH SUREOHPOHULQ ND\QDรทร Qร Q EDQND YH ILQDQV VHNWรถUรผ

ROGXรทXQX EHOLUWHQ PRGHOOHU ROXรบWXUXOPXรบWXU รธVWDQEXO 7LFDUHW 2GDVร

V

*HOLรบWLULOHQ PRGHOOHUGHQ ELU Nร VPร NUL]OHULQ WHPHOLQGH EDQNDFร Oร N YH

ILQDQV NHVLPLQLQ VRUXQODUร Qร Q รถ]HOOLNOH ELODQรงR VRUXQODUร Qร Q \DWWร รทร Qร LOHUL

VรผUPHNWHGLU .UXJPDQ %X \DNODรบร PD JรถUH NUL]OHULQ Eรผ\รผN รงRรทXQOXรทX

HNRQRPLQLQ รถQHPOL ELU Nร VPร Qร Q NDPX YH YH\D รถ]HO NHVLP ELODQรงRODUร Qร Q

NUHGL YHULOHELOLUOLรทLQH \D GD GรถYL] NXUXQD GX\XODQ NXรบNXODUGDQ GRรทPDNWDGร U

6HUPD\H DNร PODUร GD EX LNL VRUXQX ELUELUL\OH LOLรบNLOL KDOH JHWLUPHNWHGLU

0LVKNLQโ LQ YXUJXODGร รทร JLEL HรทHU EDQNDODUร Q \รผNรผPOรผOรผNOHULQLQ Eรผ\รผN Nร VPร

GรถYL] FLQVLQGHQVH ELU GHYDOรผDV\RQ EDQNDODUร Q SR]LV\RQXQX รบLGGHWOH ]D\ร IODWร U

รธVWDQEXO 7LFDUHW 2GDVร V

%LU Nร Vร P PRGHOOHU LVH ILQDQVDO OLEHUDOOHรบPHQLQ YDU ROGXรทX ELU

RUWDPGD GHQHWLPL YH Gรผ]HQOHPHOHUL ]D\ร I RODQ ELU EDQNDFร Oร N VLVWHPLQLQ YH

PLNURHNRQRPLN ER]XNOXNODUร Q JL]OL PHYGXDW VLJRUWDVร YH JL]OL NDPX

JDUDQWLOHUL \DUDWWร รทร DKODNL ULVN PRUDO KD]DUG YH Dรบร Uร ERUรงODQPDODUร Q \RO

DรงWร รทร NUL]OHUL Doร NOD\DQ PRGHOOHUGLU รธVWDQEXO 7LFDUHW 2GDVร V

0LVKNLQ V \รผNVHOHQ SL\DVDODUGD \DรบDQDQ ILQDQVDO NUL]LQ

ELUNDรง DรบDPDGDQ JHรงWLรทLQH GHรทLQLU รธON DรบDPDVร KHP IDL] RUDQODUร Qร Q รผVW

Vร Qร UODUร QGDNL Nร Vร WODUร Q KHP GH L]LQ YHULOHQ ERUรง รงHรบLWOHULQGHNL Vร Qร Uร Q YH

ILQDQVDO VLVWHPLQ รถ]HOOHรบWLULOPHVLQH \RO DรงDQ ILQDQVDO OLEHUDOOHรบPH VRQXFXQGD

VHUPD\H DNร รบร \OD EHVOHQHUHN Jรถ]H รงDUSDQ ELU รบHNLOGH NUHGL JHQLรบOHPHVLQH

รถ]HOOLNOH GH JHUL GรถQPH ULVNL \รผNVHN RODQ NUHGLOHULQ RUDQร Qร Q Kร ]OD DUWPDVร QD

\RO DรงDUDN ILQDQVDO YH ILQDQVDO ROPD\DQ NXUXOXรบODUร Q ELODQรงRODUร QGDNL

ER]XOPDGร U %X GD LNLQFL DรบDPD\D \DQL SDUD NUL]LQH QHGHQ ROXU *รผรงVรผ]

EDQNDFร Oร N VLVWHPL PHUNH] EDQNDVร Qร XOXVDO SDUDQร Q GHรทHULQL NRUXPDN

DPDFร \OD รถQOHP DOPDGD EDรบDUร Vร ] Nร ODU ร รผQNรผ IDL] RUDQODUร Qร DUWร UPD \ROXQX

VHรงHUVH EDQNDODUร Q ELODQรงRODUร GDKD GD ER]XODFDNWร U %LU PHUNH] EDQNDVร Qร Q

รผONHQLQ SDUDVร Qร EDรบDUร Oร ELU รบHNLOGH NRUX\DFDN DGร PODUร DWPD RODVร Oร รทร Qร Q D]

ROGXรทX \DWร Uร PFร ODU WDUDIร QGDQ IDUN HGLOGLรทLQGH รผONH SDUDVร Qร Q VDWร รบร QGDQ

EHNOHQHQ NรขUODU DUWDFDN YH รผONH SDUDVร Qร Q HOGH WXWXOPDVร QD \รถQHOLN WHรบYLNOHU

DUWDFDNWร U $\Qร ]DPDQGD ILQDQVDO VHNWรถUรผQ รงรถNHELOHFHรทL YH JHOHFHNWH รถQHPOL

EรผWรงH

Doร NODUร QD

\RO

DรงDELOHFHN

NXUWDUPD

RSHUDV\RQODUร QD

LKWL\Dรง

GX\XODELOHFHรทL Gย รบย QรผOPH\H EDรบODQร UVD รผONH SDUDVร Qร Q GHรทHU ND\EHWPH

RODVร Oร รทร DUWDFDNWร U 0LVKNLQ V

ร รงรผQFรผ DรบDPDGD LVH VSHNรผODWLI DWDNODU L\LFH RUWD\D oร NDU YH

GHYDOรผDV\RQD VHEHS ROXUVD \รผNVHOHQ SL\DVD HNRQRPLOHULQGHNL NUHGL SL\DVDVร Qร Q NXUXPVDO \DSร Vร NUHGL DQODรบPDODUร Qร Q Nร VD YDGHOL \DSร \D ND\PDVร

YH GรถYL] RODUDN LIDGH HGLOPHVL GHYDOรผDV\RQ \ROX\OD PDOL NUL]H JรถWรผUรผU <DQL

SDUD NUL]L VRQXFXQGD ILQDQVDO YH ILQDQVDO ROPD\DQ NXUXOXรบODUร Q

ELODQรงRODUร QGDNL GDKD ID]OD ER]XOPDODU EX DรบDPD GD HNRQRPL\L \DNร S \ร NDQ

VRQXรงODUOD ELUOLNWH KHU \HUGH NHQGLQL KLVVHWWLUHQ IXOO IOHGSHG PDOL NUL]LQ

ROXรบPDVร QD QHGHQ ROPDNWDGร U 3DUD NUL]LQL PDOL NUL]H EDรทOD\DQ รผรง PHNDQL]PD

PHYFXWWXU %XQODUGDQ ELULQFLVL GรถYL] RODUDN ERUรงODQDQ \HUOL ILUPDODUร Q SDUDQร Q

GHYDOรผH HGLOPHVL\OH ELUOLNWH ERUรง \รผNรผQรผQ DUWPDVร Gร U รธNLQFL PHNDQL]PD LVH

Eรผ\รผN PLNWDUGD GรถYL] \รผNรผPOรผOรผNOHUL EXOXQDQ EDQNDODU SDUDQร Q GHYDOรผH

HGLOPHVL LOH Eรผ\รผN รถOรงHNWH EDQND NUL]OHULQH \RO DรงPร รบ YH PDOL NUL] SDUD NUL]L\OH

ELUOHรบPLรบWLU 'LรทHU WDUDIWDQ ILUPD YH WรผNHWLFLOHU LรงLQ ERUรงODUร Qร รถGH\HPHPH

DQODPร QD JHOHQ EX GXUXP PDOL NXUXPODUร Q DNWLIOHULQGH ERUรง ND\Eร DQODPร Qร

WDรบร PDNWDGร U 3DUD NUL]LQL PDOL NUL]H EDรทOD\DQ รผรงรผQFรผ PHNDQL]PD LVH

\รผNVHOHQ SL\DVD รผONHVL PHUNH] EDQNDVร Qร Q HQIODV\RQOD PรผFDGHOHGH Gย รบย N

NUHGLELOLWH\H VDKLS ROPDVร QHGHQL\OH GHYDOรผDV\RQXQ \รผNVHN HQIODV\RQD \RO

DรงPDVร Gร U 0LVKNLQ V

)DUNOร รผONHOHUGH HรบDQOร RODUDN RUWD\D oร NDQ NUL]OHUOH LOJLOL RODUDN รถQH

VรผUรผOHQ YH %XODรบPD &RQWDJLRQ (WNLVL 0RGHOL RODUDN DGODQGร Uร ODQ PRGHO รผONHOHULQ NHQGL LรงOHULQGH WDรบร Gร NODUร EHQ]HU Nร Uร OJDQOร NODU รถUQHรทLQ $V\Dโ GD VDELW

ELU GรถYL] NXUX VLVWHPL YH $%' GRODUร FLQVLQGHQ Dรบร Uร ERUรงODQPD QHGHQL\OH

RUWDN รบRNODUD PDUX] NDOGร NODUร Qร EHOLUWLOPHNWHGLU 2UWDN รบRNODUร Q PHYFXW

ROPDGร รทร NRรบXOODUGD LVH ELU NUL] ELU รผONHGHQ GLรทHULQH รงHรบLWOL NDQDOODUOD

\D\ร OPDNWDGร U %X NDQDOODUGDQ ELUL RODUDN WDQร PODQDQ WLFDUL EDรทODUร Q ROPDVร

GXUXPXQGD WLFDUL EDรทODQWร ODUร RODQ รผONHOHUGHQ ELULQLQ GHYDOรผDV\RQ \DSPDVร

GLรทHU รผONHOHUL GH UHNDEHW JรผFรผQรผ NRUX\DELOPHVL LรงLQ GHYDOรผDV\RQD ]RUOD\DELOLU

%XUDGDNL EXODรบPD HWNLVL KHP รผONHOHU DUDVร QGDNL WLFDUHWLQ JHQLรบOLรทLQH YH

UHNDEHWH EDรทOร Gร U รธVWDQEXO 7LFDUHW 2GDVร V $VODQWDรบ YH 2G\DNPD]

V

\ร OODUร QGD $YUXSDโ GD \DรบDQDQ SDUD NUL]LQGH UHNDEHWH

GD\DOร GHYDOรผDV\RQ HWNLVLQGHQ Vรถ] HWPHN PรผPNรผQGรผU 1LWHNLP VWHUOLQ

GHYDOรผDV\RQX )UDQVDโ Qร Q Gร รบ WLFDUHWLQL YH LVWLKGDPร Qร ROXPVX] HWNLOHPLรบ \D

GD ]DPDQOD HWNLOH\HFHรทL Gย รบย QรผOPย รบ Eรถ\OHOLNOH X\JXODQPDNWD RODQ VDELW NXU

UHMLPLQLQ WHUN HGLOPHVLQH \รถQHOLN )UDQVร ] KรผNรผPHWL รผ]HULQGHNL EDVNร ODU

DUWPร รบWร U รธNLQFL ELU \D\ร OPD NDQDOร GD ILQDQVDO SL\DVDODUร Q NDUรบร Oร NOร LOLรบNLOHULGLU

<DQL RUWDN NUHGLWรถUOHUGHQ ERUรงODQPD YH\D NUHGLWรถUOHULQ SRUIรถ\OHULQLQ NDUรบร Oร NOร

EDรทร POร ROPDVร GD \D\ร OPD HWNLVLQH NDQDO ROXรบWXUPDNWDGร U $V\Dโ GD ROGXรทX

JLEL ELU SL\DVDGDNL OLNLGLWH HNVLNOLรทL GXUXPXQGD ERUรง YHUHQOHU \DWร Uร PFร ODU GLรทHU

SL\DVDODUGDNL DNWLIOHULQL OLNLW KDOH JHWLUPH\H รงDOร รบPDNWDGร UODU %RUรง YHUHQOHU

KHU SL\DVD KDNNร QGD \HWHUOL ELOJL\H VDKLS ROPDGร NODUร YH \HQL ELOJL GH PDOL\HWOL

ROGXรทX LรงLQ ELU รผONHGHNL ERUรงOXODU รถGHPHOHULQL \HULQH JHWLUHPHGLรทLQGH GLรทHU

รผONHOHUGHNL ERUรงODUร Qร GD JHUL รงDรทร UPDNWDGร UODU %X GD \DWร Uร PFร ODUร Q โ VรผUรผโ

KHUGLQJ GDYUDQร รบร LOH \D\ร OPD HWNLVLQL Kร ]ODQGร UPDNWDGร U .DZDL YG

<D\ร OPD HWNLVLQLQ ELU EDรบND รบHNLOGH RUWD\D oร Nร รบ QHGHQL GH NRPรบX รผONHOHULQ

NUL]LQ PDOL\HWOHULQL Gย รบย UPHN LรงLQ ELUOLNWH GHYDOรผDV\RQ \DSPD WDDKKรผWOHULQL

JHUรงHNOHรบWLUPHOHULGLU รธVWDQEXO 7LFDUHW 2GDVร V $VODQWDรบ YH

2G\DNPD] V

โ %DรทODQWร ODUร ]D\ร I RODQ HNRQRPLOHU DUDVร QGD GD NUL]LQ \D\ร OPDVร NRQXVXQGD LNL LOJLQรง UDV\RQHO Doร NODPD JHOLรบWLULOPLรบWLU %XQODUGDQ ELULQFLVL รผONHOHULQ WDP RODUDN Jรถ]OHQHPH\HQ EHQ]HU รถ]HOOLNOHU WDรบร Gร NODUร Gร U %X GXUXPX WDVYLU HWPHN JHUHNLUVH /DWLQ $PHULND รผONHOHUL โ /DWLQ 0L]DFร ยณ RODUDN DGODQGร Uร ODELOHFHN RUWDN ELU NรผOWรผUรผ SD\ODรบร UODU DQFDN EX NรผOWรผUรผQ HNRQRPLN DNWLYLWHOHUH RODQ \DQVร PDVร EHOLUVL]GLU <DWร Uร PFร ODU EX NรผOWรผUHO JHรงPLรบL SD\ODรบDQ รผONHOHUGHQ ELULQLQ VDELW NXUX WHUN HWPH NRQXVXQGD EDVNร Vร KLVVHWWLรทLQLQ IDUNร QD YDUร UVD KHPILNLU HWPLรบoHVLQH GLรทHU รผONHOHULQ GH EHQ]HU ELU EDVNร \D PDUX] NDODFDNODUร NDQร Vร QD NDSร Oร UODU \ร Oร QGD /DWLQ $PHULND รผONHOHULQLQ GRODU Dรทร UOร NOร ERUรงODUร \รผ]รผQGHQ \DรบDGร NODUร NUL] SDUD NUL]L SVLNRORMLVLQH L\L ELU รถUQHN WHรบNLO HWPHNWHGLU .UL] 0HNVLNDโ GDQ EรถOJHQLQ GLรทHU รผONHOHULQH รงRN Eรผ\รผN ELU Kร ]OD \D\ร OPร รบWร U )LOLSLQOHU LVH HNRQRPLN GXUXPX YH Gร รบ ERUรง VWRNX HQ D] 0HNVLND %UH]LO\D YH $UMDQWLQ NDGDU NรถWรผ ROPDVร QD UDรทPHQ EDรบODQJร oWD NUL]GHQ HWNLOHQPHPLรบWLU $QFDN ELU \ร O VRQUD \DWร Uร PFร ODU )LOLSLQOHUโ LQ ELU $V\D รผONHVL ROPDNWDQ ]L\DGH HVNL ELU รธVSDQ\RO NRORQLVL ROGXรทXQD NDUDU YHUPLรบOHU YH VSHNรผODWLI VDOGร Uร ODUD EDรบODPร รบODUGร U 'LรทHU ELU \DNODรบร P GD NUL]LQ EXODรบร Fร Oร รทร Qร Q ELUH\OHULQ UDV\RQHO ROPD\DQ GDYUDQร รบODUร YH\D SDUD \รถQHWLFLOHULQLQ NDUรบร ODรบWร NODUร DVLPHWULN JรผGรผOHU QHGHQL\OH \DWร Uร PFร ODUGD ROXรบDQ UDV\RQHO ROPD\DQ EHNOHQWLOHUL \DQVร WWร รทร Gร U *รผQH\ .RUHโ QLQ EรถOJHGHNL VRUXPOX HNRQRPLOHUOH RODQ WLFDUHW EDรทร ROGXNรงD D]Gร U EX GXUXPD JรผYHQHUHN \DWร Uร PODUร Qร EX รผONHGHQ รงHNPH\HQ ELU IRQ \รถQHWLFLVL \DNDODQGร รทร GHYDOรผDV\RQ IRQ VDKLSOHUL WDUDIร QGDQ \HWHUOL รงDED\ร JรถVWHUPHPHNOH VXรงODQDELOLUโ $VODQWDรบ YH 2G\DNPD] V

*2ร โ de yaรบDQDQ NUL]OHULQ WHPHO QHGHQLQLQ Gร รบVDO HWNHQOHU ROGXรทXQD

GLNNDW รงHNHQ Doร NODPDODU GD PHYFXWWXU <DWร Uร PODUร Q JOREDOOHรบPHVL YH

VHUPD\HOHULQ EรผWรผQOHรบPHVL \ROX\OD รถ]HOOLNOH JHOLรบPLรบ รผONHOHUGHNL Gร รบ WLFDUHW

KDGOHULQGH IDL] RUDQODUร QGD YH GรถYL] NXUODUร QGDNL รถQHPOL ND\PDODUGDQ ROXรบDQ

HNRQRPLN GHรทLรบPHOHU *2ร โ deki krizi baรบODWDQ HWNHQOHU RODELOPHNWHGLU

โ 0RRQVRQDO (IIHFWโ 1LWHNLP 0HNVLND .UL]LQGH $%' IDL] RUDQODUร QGD

PH\GDQD JHOHQ DUWร รบ Eรถ\OH ELU HWNL \DUDWPร รบWร U $\Uร FD โ OHUGHNL /DWLQ

$PHULND ERUรง NUL]OHULQGH GH JHOLรบPLรบ รผONHOHUGH X\JXODPD\D NRQXODQ Vร Nร SDUD

SROLWLNDODUร QHGHQL\OH DUWDQ IDL] RUDQODUร *2ร โ nรผn borรงODUร Qร Q DUWPDVร QD \RO

DรงDUDN รถQHPOL ELU NUL] QHGHQL ROXรบWXUPXรบWXU รธVWDQEXO 7LFDUHW 2GDVร

V

6WLJOLW]โ H JรถUH NUL]OHULQ QHGHQ ROGXรทXQX Doร NOD\DQ WHN YH NRPSOH ELU

WHRUL\H KLรงELU ]DPDQ VDKLS RODPD\DFDรทร ] .UL]GHQ รถQFH ROXPVX] KHU รบH\LQ

NUL]GHQ VRQUD NUL]H QHGHQ RODUDN JรถVWHULOPHVL VRQ GHUHFH GRรทDOGร U IDNDW R

GHUHFH GH \DQร OWร Fร Gร U .UL] SHN รงRN XQVXUXQ YH \ร OODUร Q ELULNLPLQLQ NDUPDรบร N ELU

VRQXFXGXUโ 72%% V

.UXJPDQ V โ D JรถUH EXJรผQ ELOH VRQ GรถQHPGH HNRQRPLN

NUL] ]LQFLULQLQ VLVWHPH LOLรบNLQ ELU VRUXQD LรบDUHW HWWLรทLQL NDEXO HWPH\HQ รงRN

VD\ร GD รผVWDW KรขOรข PHYFXW YH RQODU EXQXQ \HULQH WHNLO รผONHOHULQ ]D\ร IOร รทร QD

\รถQHWLFLOHULQ SROLWLN KDWDODUร QD LรบDUHW HWPHNWHGLU

โ %LU RWR\RO รผ]HULQGH Nร VD VรผUH รถQFH RODรทDQรผVWรผ VD\ร GD ND]D\D VDKQH RODQ ELU \HU Gย รบย QรผQ 0รผIHWWLรบOHU KHU ELU ND]DQร Q QHGHQLQL \DNร QGDQ LQFHOHPLรบ YH KHPHQ KHPHQ KHU YDNDGD ND]D\D QHGHQ RODQ ED]ร IDNWรถUOHU EXOXQGXรทXQX VDSWDPร รบWร U รบRIรถU ID]ODVร \OD LรงNLOLGLU ODVWLNOHU NDEDNWร U ND\JDQ ]HPLQGH \DQOร รบ KDUHNHW HWPLรบWLU YE 0รผIHWWLรบOHU \ROGD KHUKDQJL ELU ER]XNOXN ROPDGร รทร VRUXQXQ VรผUรผFรผOHUGH ROGXรทX VRQXFXQD YDUร UODU )DNDW EX VRQXรง LNL NH] WDUDIOร Gร U %LULQFLVL QHUHGH\VH KHU VรผUรผFรผ\รผ \D GD DUDED \HWHULQFH GLNNDWOH LQFHOHQGLรทLQGH ELU ELรงLPGH NXVXUOX oร NDU EX ND]DODUร \DSDQ VรผUรผFรผOHU RUWDODPDGDQ GDKD Pร NรถWรผ GXUXPGDGร U" รธNLQFLVL DOร รบร OPDGร N Gรผ]H\GH NรถWรผ VรผUรผFรผOHU ROVDODU ELOH EX \ROXQ GXUXPXQX DIIHWWLUPH] L\L VรผUรผFรผOHULQ KHU KDQJL ELU \ROGD ND]D \DSPD RODVร Oร NODUร GDKD Gย รบย NWรผU DPD L\L \ROODU VรผUรผFรผOHULQ PรผNHPPHO ROPDVร Qร JHUHNWLUPH]โ .UXJPDQ V

%|Oย P g]HWL .UL]OHU GรผQ\D HNRQRPLVL LรงLQ \HQL GHรทLOGLU 7DULK VรผUHFLQGH FLGGL

HNRQRPLN NUL]OHUOH Vร NOร NOD NDUรบร ODรบร OPร รบWร U $QFDN NUL]OHULQ WรผUOHUL XOXVODUDUDVร

HNRQRPLGH GHรทLรบHQ NRรบXOODUOD EDรทODQWร Oร RODUDN GHรทLรบLP JรถVWHUPLรบWLU YH

NUL]OHULQ WรผUOHUL GHรทLรบWLNรงH NUL]OHUL DรบPDN LรงLQ X\JXODQDFDN SROLWLNDODUร Q QLWHOLรทL

YH NDSVDPร GD GHรทLรบPHNWHGLU 1LWHNLP \รผ]\ร Oร Q EDรบODUร QGD PH\GDQD

JHOHQ NUL]OHU รผONHOHU DUDVร QGD PDO YH KL]PHW WLFDUHWLQLQ VRQUDNL \ร OODUD Nร \DVOD

ID]OD ROPDPDVร QD EDรทOร RODUDN GDKD รงRN XOXVDO รถOรงHNWH NDOร S WDOHS

\HWHUVL]OLรทL LOH LรบVL]OLรทH YH GXUJXQOXรทD \RO DรงDUNHQ \รผ]\ร Oร Q VRQODUร QGD

\DรบDQDQ NUL]OHU PDO YH KL]PHW WLFDUHWLQLQ YH VHUPD\H KDUHNHWOHULQLQ

VHUEHVWOHรบWLULOPHVL QHGHQL\OH NUL]H JLUHQ รผONHOHULQ WLFDUHW RUWDNODUร YH

NRPรบXODUร Qร GD HWNLOHPLรบ D\Qร NDWHJRULGH \HU DODQ รผONH HNRQRPLOHULQH

Vร oUD\DUDN EรถOJHVHO YH JOREDO NUL]OHULQ \DรบDQPDVร QD QHGHQ ROPXรบWXU

*HOLรบPHNWH RODQ ย ONHOHULQ WDULK Vย UHFLQGH \DรบDPร รบ ROGXรทX NUL]OHU

LQFHOHQGLรทLQGH Kร ]Oร Eรผ\รผPH\L LVWH\HQ YH VHUPD\HQLQ Nร W ROGXรทX *2ร โ OL

\ร OODUGDQ LWLEDUHQ Kร ]Oร Eรผ\รผPH GHQH\LPOHUL Gร รบ ND\QDN Nร Vร Wร \OD NDUรบร ODรบPร รบ

YH JHQHOOLNOH KHU Eรผ\รผPH YH JHQLรบOHPH รถ\NรผVรผ ELU รถGHPHOHU GHQJHVL NUL]L YH

GHYDOรผDV\RQ LOH VRQXรงODQPร รบWร U 'ร รบ VHUPD\H ND\QDNODUร QD RODQ LKWL\DoODUร

devam eden bu รผlkelerin deรทLรบHQ NRรบXOODUGD Gร รบ Doร N VRUXQX GD GHULQOHรบPLรบ

YH รถGHPHOHU GHQJHVL NUL]OHUL \HULQH ELU รผONHQLQ NDUรบร ODรบWร รทร Gร รบ รถGHPH

VRUXQODUร GROD\ร Vร \OD ERUรงODUร Qร รถGH\HPHPH GXUXPXQD Gย รบPHVL VRQXFXQGD

ROXรบDQ ERUรง NUL]OHUL RUWD\D oร NPร รบWร U %X รผONHOHU KHU QH NDGDU JHOLรบPLรบ SL\DVD

HNRQRPLOHUL\OH EรผWรผQOHรบPH \ROXQGD รถQHPOL DGร PODU DWVD GD Kร ]Oร Eรผ\รผPH

SHUIRUPDQVร LรงLQ Gร รบ ND\QDN JHUHNVLQLPOHUL RUWDGDQ NDONPDPร รบWร U *HรงPLรบWH

รถGHPHOHU GHQJHVL NUL]L YH ERUรง NUL]L RODUDN RUWD\D oร NDQ VRUXQODU EX NH] GH

SDUD NUL]OHUL ELรงLPLQGH RUWD\D oร NPD\D EDรบODPร รบWร U

'ย Q\D HNRQRPLVLQGH \DรบDQDQ NUL]OHUL Doร NODPDN LoLQ PRGHOOHU

JHOLรบWLULOPLรบWLU 'ย Q\DQร Q GHรทLรบHQ NRรบXOODUร LoLQGH IDUNOร ODรบDQ NUL]OHUL

Doร NODPDGD

YDURODQ PRGHOOHULQ \HWHUVL] NDOPDVร \OD

\HQL PRGHOOHU

ROXรบWXUXOPXรบWXU %X PRGHOOHU , 1HVLO ,, 1HVLO YH ,,, 1HVLO PRGHOOHU RODUDN

DGODQGร Uร OPร รบWร U

hdh1&h %g/h0 ยถ/, <,//$5'$ )รธ1$16$/ .5รธ=/(5 .UL]OHULQ 1LWHOLNOHUL 7DULK WHNHUUรผUGHQ ROXรบPDNWDGร U (NRQRPL GH WDULKVHO WHNHUUรผUรผQ VH\UL

LรงLQGH \DรบDGร รทร Wร NDQร NODU YH รผUHWWLรทL รงรถ]รผPOHUOH KDUHNHWLQH GHYDP HWPHNWHGLU

%X รงHUรงHYHGH EDNร OGร รทร QGD โ Oร \ร OODUGD \DรบDQPD\D EDรบOD\DQ NUL]OHU

โ OL \ร OODUGD รผUHWLOHUHN GรผQ\D JHQHOLQGH X\JXODPD\D NRQXODQ \HQL HNRQRPLN Gรผ]HQLQ Wร NDQร รบร Qร Q JรถVWHUJHVLGLU <DรบDQDQ EรผWรผQ Wร NDQร รบODUGD

ROGXรทX JLEL HNRQRPLN VLVWHPGH \DรบDPร Qร VรผUGรผUHQ KHU ELULP EXOXQGXรทX

NRQXP LWLEDUL\OH EX Wร NDQร รบร Q HWNLOHULQL IDUNOร \DรบDPร รบWร U <DQL JHOLรบPLรบ รผONHOHU

EX Wร NDQร รบร VDGHFH ILQDQVDO SL\DVDODUร QGD \DรบDUNHQ *2ร KHP ILQDQVDO

SL\DVDODUร QGD KHP GH UHHO HNRQRPLOHULQGH \DรบDPร รบODUGร U

โ OL \ร OODUร Q RUWDVร LOH โ Oร \ร OODUร Q RUWDVร DUDVร QGDNL GรถQHP

:DVKLQJWRQ .DUDUODUร ยถQร Q HWNLVLQL WDP DQODPร \OD JรถVWHUGLรทL YH ILQDQVDO

JOREDOOHรบPHQLQ DOWร Q รงDรทร Qร \DรบDGร รทร ELU GรถQHP ROPXรบWXU %X GรถQHPGH ,0)

'รผQ\D %DQNDVร YH *$77 JLEL XOXVODUDUDVร NXUXOXรบODU JOREDO รงDSWD

Gรผ]HQOHPHOHU \DSDUDN X\JXODPD\D NR\PXรบODU 1HR OLEHUDO SROLWLNDODUร Q

GHYUH\H JLUPHVL\OH JHOLรบPHNWH RODQ รผONH HNRQRPLOHUL Gร รบD Doร OPร รบ GHYOHWLQ

Dรทร UOร รทร D]DOPร รบ VHUPD\H KDUHNHWOHUL รผ]HULQGHNL NRQWUROOHU YH ILQDQVDO

SL\DVDODUD LOLรบNLQ Gรผ]HQOH\LFL NXUDOODU NDOGร Uร OPร รบ YH HNRQRPLN OLEHUDOL]DV\RQ

KHU \รถQรผ\OH NHQGLQL KLVVHWWLUPLรบWLU โ Oร \ร OODUGD โ OL \ร OODUGD GรผQ\D

JHQHOLQGH X\JXODPD\D NRQXODQ \HQL HNRQRPLN Gรผ]HQLQ ELU Wร NDQร รบร RODUDN

QLWHOHQGLUHELOHFHรทLPL] ILQDQVDO NUL]OHU \DรบDQPร รบWร U $QFDN EX Wร NDQร รบ รผONHQLQ

JHOLรบPLรบOLN GHUHFHVLQH JรถUH GHรทLรบLNOLN JรถVWHUPLรบWLU *HOLรบPLรบ รผONHOHU EX NUL]OHUL

VDGHFH ILQDQVDO SL\DVDODUร QGD \DรบDUNHQ LNWLVDGL NDONร QPD VรผUHรงOHULQLQ

VรผUHNOLOLรทLQL VDรทODPDN LรงLQ \RรทXQ ELU รบHNLOGH VHUPD\H\H LKWL\Dรง GX\DQ *2ร

ILQDQVDO SL\DVDODUร QGD EDรบOD\DQ EX NUL]OHULQ UHHO HNRQRPLOHULQH \DQVร PDVร \OD

GDKD \RรทXQ \DรบDPร รบ KDWWD GรผQ\D Jรถ]รผQGH D\Qร NDWHJRULGH \HU DODQ รผONH

HNRQRPLOHULQH Vร oUD\DUDN EรถOJHVHO NUL]OHU YH JOREDO NUL]OHU \DรบDQPD\D

EDรบODQPร รบWร U \ร OODUร QGD $YUXSDโ GD \DรบDQDQ GรถYL] NXUX PHNDQL]PDVร QD LOLรบNLQ NUL] $YUXSD รผONHOHULQLQ UHNDEHWH GD\DOร GHYDOรผDV\RQODU

\DSPDODUร LOH RUWD\D oร NPร รบ YH รผONHGHQ รผONH\H \D\ร OPร รบWร U

\ร OODUร QGD 0HNVLNDโ GD EDรบOD\DQ SHVR NUL]L GDKD VRQUD GLรทHU /DWLQ $PHULND รผONHOHULQGH SDQLNOHUH 7HNLOD HWNLVL \RO DรงPร รบWร U \ร Oร QGD LVH *รผQH\GRรทX

$V\D รผONHOHULQGH RUWD\D oร NDQ ILQDQV NUL]L EรผWรผQ GรผQ\D รผONHOHULQH EรถOJHVHO

GDOJDODU KDOLQGH \D\ร OPร รบ YH JOREDO ELU NUL] KDOLQH JHOPLรบWLU (VHU YH %HOHW

V

(VHU YH %HOHW โ H JรถUH โ Oร \ร OODUร Q EDรบร QGDQ LWLEDUHQ GรผQ\D

HNRQRPLVLQGH \DรบDQDQ ILQDQVDO NUL]OHULQ JLGHUHN JOREDO ELU QLWHOLN ND]DQPร รบ

ROPDVร YH รผONHOHU DUDVร QGD EXODรบร Fร HWNLOHUH \RO DรงPDVร Qร Q QHGHQL Eรผ\รผN รถOรงรผGH LOHWLรบLP WHNQRORMLVLQGHNL JHOLรบPHOHU ILQDQVDO \HQLOLNOHU ILQDQVDO VLVWHP

YH NDPEL\R UHMLPLQGHNL Kร ]Oร VHUEHVWOHรบWLUPHOHU YH ILQDQVDO JOREDOOHรบPH

VRQXFX XOXVODUDUDVร VHUPD\H DNร PODUร QGD JรถUรผOHQ NRQWUROVรผ] DUWร รบ HรทLOLPLGLU

2QJXQ โ H JรถUH โ GH GรผQ\D HNRQRPLVLQH HJHPHQ RODQ

LVWLNUDUVร ]Oร NODU โ ODUร Q โ ILQDQVDO NUL]OHULโ LOH \HQL ELU JรถUรผQรผP ND]DQPร รบ YH

JHOLรบPLรบ รผONHOHUGH ILQDQVDO LVWLNUDUVร ]Oร NODU EDQNDFร Oร N \D GD SDUD NUL]OHUL\OH

VRQXรงODQร UNHQ *2ร โ de her ikisinin birleรบLPL LOH Gร รบ ERUรง JHUL รถGHPH VRUXQODUร

NUL]OHUH QHGHQ ROPXรบWXU โ OL \ร OODUGD GรผQ\D JHQHOLQGH X\JXODPD\D

NRQXODQ ILQDQVDO VHUEHVWOHรบPH YH VHUPD\H KDUHNHWOHULQGH YDU RODQ Nร Vร WODUร Q

NDOGร Uร OPDVร EX NUL]OHULQ ROXรบXPXQGD HWNLQ ROPXรบWXU

โ .UXJPDQ ELU รผONHGHQ GLรทHULQH EXODรบDQ SDUD NUL]OHUL LOH LOJLOL รงDOร รบPDVร QGD EX NUL]OHULQ VSHNรผODWLI VDOGร Uร ODU VSHFXODWLYH DWWDFNV QHGHQL\OH RUWD\D oร NWร รทร Qร EHOLUWPHNWHGLU .UXJPDQ NXUPXรบ ROGXรทX PRGHOGH Lรง HNRQRPLN NRรบXOODUOD GรถYL] NXUX WDDKKรผWOHUL DUDVร QGDNL WXWDUVร ]Oร NODUร Q EHOOL ELU SDUD ELULPLQH EDรทODQPร รบ GรถYL] NXUX VLVWHPOHULQLQ FXUUHQF\ SHJ รงรถNPHVLQH \RO DรงWร รทร Qร JรถVWHUPLรบWLU %XQD JรถUH Dรบร Uร HNRQRPLN JHQLรบOHPH\H GรถQรผN SROLWLNDODU รผUHWLP DUWร รบร Qร Q \XUW LรงLQGH PDVVHGLOPHVLQH QHGHQ ROPDNWD EXQD EDรทOร RODUDN รถGHPHOHU GHQJHVL Doร รทร PH\GDQD JHOGLรทLQGH LVH PHUNH] EDQNDVร EX Doร รทร UH]HUYOHULQL NXOODQDUDN ILQDQVH HWPHNWHGLU 1LKDL DรบDPDGD UH]HUYOHU VSHNรผODWLI VDOGร Uร Qร Q EDรบODGร รทร NULWLN ELU Gรผ]H\H JHULOHPHNWH YH SDUD RWRULWHOHULQLQ HOOHULQGH WXWWXNODUร \DEDQFร YDUOร NODU D]DOPD\D EDรบODPDNWDGร U 5H]HUYOHU WรผNHQGLรทL ]DPDQ EDรทOร GรถYL] NXUX VLVWHPL WHUN HGLOPHNWH YH \XUW Gร รบร QGDQ \DQVร \DQ JHOLรบPHOHULQ \XUW LรงLQGH \DUDWWร รทร JHQLรบOHPHFL HNRQRPLN VรผUHรง รผONH SDUD ELULPLQLQ JLGHUHN GHรทHU ND\EHWPHVL LOH VRQXรงODQPDNWDGร Uโ (VHU YH %HOHW V

ยถOร <ร OODUGD <DรบDQDQ %DรบOร FD .UL]OHU 0HNVLND .UL]L /DWLQ $PHULND รผONHOHUL NXรบDNODU ER\XQFD GรถYL] NUL]OHUL\OH EDQND

EDWร รบODUร \OD KLSHUHQIODV\RQ QรถEHWOHUL\OH YH GLรทHU WรผP SDUDVDO Vร Nร QWร ODUOD

NDUรบร ODรบPร รบODUGร U .LWOH GHVWHรทL VDรทODPDN DPDFร \OD JรผQGHPH JHWLUGLNOHUL

SRSรผOLVW SURJUDPODUร ILQDQVH HWPH รงDEDVร LรงLQGH KรผNรผPHWOHU \DEDQFร

EDQNDFร ODUGDQ ERUรง DOPD\D รงDOร รบร S VRQXQGD รถGHPHOHU GHQJHVL NUL]L YH

ERUรงODUร Qร รถGH\HPHPH GXUXPX LOH NDUรบร NDUรบร \D NDOPร รบ \D GD SDUD EDVPD

\ROXQX VHรงLS VRQXQGD KLSHUHQIODV\RQD \RO DรงPร รบODUGร U โ GH 0HNVLNDโ Qร Q

PRQRWRU\XP LODQร \OD EDรบOD\DQ ERUรง NUL]L /DWLQ $PHULND ร ONHOHULQH DNDQ

\DEDQFร VHUPD\HQLQ GXUPDVร QD QHGHQ ROPXรบ YH ,0) LOH \DSร ODQ \DSร VDO X\XP

DQODรบPDVร รงHUรงHYHVLQGH HNRQRPL Gร รบD Doร OPร รบ YH ILQDQVDO VHUEHVWOHรบPH\L

KHGHIOH\HQ SROLWLNDODU X\JXODPD\D NRQPXรบWXU .UXJPDQ V

ร ONHGHQ รผONH\H GHรทLรบPHNOH ELUOLNWH JHQHO RODUDN /DWLQ $PHULND รผONHOHULQGH

\DSร ODQ ILQDQVDO UHIRUPODU IDL] RUDQODUร Qร Q VHUEHVW Eร UDNร OPDVร Qร NUHGL WDKVLV

SROLWLNDODUร Qร Q WHUN HGLOPHVLQL PHYGXDW PXQ]DP NDUรบร Oร N RUDQODUร Qร Q

Gย รบย UรผOHUHN EรผWรผQ ILQDQVDO NXUXPODU LรงLQ X\XPOX KDOH JHWLULOPHVLQL VHUPD\H

KDUHNHWOHULQLQ VHUEHVW Eร UDNร OPDVร Qร \HUOL YH \DEDQFร EDQNDODUร Q ILQDQVDO

SL\DVDODUD JLUPHVLQL HQJHOOH\HQ \DVDODUร Q NDOGร Uร OPDVร Qร YH HWNLQ ELU GHQHWLP

PHNDQL]PDVร JHOLรบWLULOPHVLQL KHGHI DOPร รบWร U *รผORรทOX YH $OWXQRรทOX V

โ OL \ร OODUร Q RUWDODUร QGD NDPX PDOL\HVLQL ร VODK SURJUDPร \OD LรบH

EDรบOD\DQ YH EXQX รถ]HOOHรบWLUPH YH ILQDQVDO UHIRUPODUร Q L]OHGLรทL 0HNVLND Gร รบ

ERUรงODUร Qร \HQLGHQ \DSร ODQGร UPร รบ YH .X]H\ $PHULND 6HUEHVW 7LFDUHW

$QODรบPDVร Qร 1$)7$ LP]DOD\DUDN Gร รบ WLFDUHWLQL VHUEHVWOHรบWLUPH \รถQรผQGH รถQHPOL GHUHFHGH \RO NDW HWPLรบWLU $\Uร FD IDL] RUDQODUร VHUEHVW Eร UDNร OPร รบ NUHGL

Vร Qร UODPDODUร YH EDQNDODUร Q NDVDODUร QGD QDNLW WXWPD ]RUXQOXOXรทX NDOGร Uร OPร รบWร U

%รผWรผQ EX X\JXODPDODU VD\HVLQGH RQ \ร OGDQ X]XQ ELU ]DPDQGร U รงRN Gย รบย N

Eรผ\รผPH RUDQร QD YH \รผNVHN ELU HQIODV\RQD VDKLS 0HNVLND HNRQRPLVL

FDQODQPร รบWร U *รผORรทOX YH $OWXQRรทOX V

$UDOร N โ GH 0HNVLND GRODUD EDรทODQPร รบ VDELW NXU SROLWLNDVร QD

GD\DOร YH ,0) GHVWHNOL \HQL ELU LVWLNUDU GH]HQIODV\RQ SROLWLNDVร Qร GHYUH\H

NR\PXรบWXU 2FDN D\ร QGDQ .DVร P โ H NDGDU รผรง \ร O รถQFHGHQ

EHOLUOHQPLรบ RUDQGD GHYDOรผDV\RQ \DSร OPร รบWร U (QIODV\RQ DWDOHWLQL YH

EHNOHQWLOHULQL Nร UPDN LรงLQ GHYDOรผDV\RQ RUDQร HQIODV\RQ RUDQร Qร Q DOWร QGD

WXWXOPXรบ .DVร P โ GHQ LWLEDUHQ VLVWHPL ELUD] GDKD HVQHN Nร OPDN LรงLQ WDEDQ

YH WDYDQร EHOLUOHQPLรบ RODQ DVLPHWULN ELU EDQW VDSWDQPร รบWร U (NLPLQH

NDGDU GRODU SHVR SDULWHVL ROGXNรงD LVWLNUDUOร GHYDP HWPLรบWLU %XQXQ \DQร Vร UD

QRPLQDO NXU EHOLUOHQHQ RUDQ NDGDU GHรทHU ND\EHGL\RU ROVD GD HQIODV\RQ

RUDQร Qร Q QRPLQDO GรถYL] NXUXQGDNL GHรทHU ND\Eร Qร Dรบร \RU ROPDVร SHVRQXQ UHHO

RODUDN GHรทHUOHQPHVLQH \RO DรงPร รบWร U DUDVร QGD HQIODV\RQ RUDQร

Gย รบPย รบ ROVD GD $%'โ \H JรถUH รงRN \รผNVHN VH\UHWPLรบ YH SHVR EX GรถQHPGH

GRODUD NDUรบร GHรทHU ND]DQPร รบWร U 'ROD\ร Vร \OD EX GXUXP FDUL LรบOHPOHU Doร รทร Qร

DUWร UPร รบWร U รธVWDQEXO 7LFDUHW 2GDVร V

0HNVLND HNRQRPLVLQGH \ร OODUร DUDVร QGD *6<รธ+ VDELW

IL\DWODUOD \ร OGD RUWDODPD Eรผ\รผPย รบ YH \ร Oร Qร Q VRQX LWLEDUL\OH

HQIODV\RQ RUDQร \LUPL \ร OGDQ EHUL LON NH] โ XQ DOWร QD LQPLรบWLU %XQODUร Q

\DQร Vร UD \ร Oร QGD NDPX NHVLPL Doร รทร Vร Iร UD \DNODรบPร รบWร U EรผWรงH Gร รบร IRQODU

*60+โ Qร Q โ LQH \รผNVHOPLรบWLU %X JHOLรบPHOHU VD\HVLQGH 0HNVLND R JรผQH

NDGDU KLรง JรถUPHGLรทL PLNWDUGD \DEDQFร VHUPD\H JLULรบL VDรทODPร รบ YH JLULรบOHU NUL]

รถQFHVLQGH Kร ]ODQPร รบWร U $QFDN EX VHUPD\H JLULรบOHUL WรผNHWLP NUHGLOHULQLQ YH

WRSODP WDOHELQ Dรบร Uร GHUHFHGH DUWPDVร QD KLVVH VHQHWOHULQLQ YH JD\UL PHQNXO

IL\DWODUร Qร Q \รผNVHOPHVLQH QHGHQ ROPXรบWXU %DQNDFร Oร N VLVWHPLQGH Gรผ]HQOHPH

YH GHQHWOHPHQLQ HWNLQ ROPDGร รทร ELU GรถQHPGH \DEDQFร VHUPD\H JLULรบL รถ]HO

VHNWรถUH Doร ODQ NUHGLOHUGH DUWร รบODUD \RO DรงDUDN \ร Oร QGD รถ]HO VHNWรถUH Doร ODQ

NUHGL PLNWDUร Qร Q PLOOL JHOLUH RUDQร โ GDQ \ร Oร QGD FLYDUร QD

\รผNVHOPLรบWLU *รผORรทOX YH $OWXQRรทOX V 7RSUDN V

ร ]HO VHNWรถUH Doร ODQ NUHGLOHULQ Kร ]OD DUWPDVร oร SD\D GD\DOร GรถYL] NXUX

SROLWLNDVร Qร Q GHYDP HWWLULOPHVL XOXVODUDUDVร IDL] RUDQODUร Qร Q \รผNVHOPHVL SROLWLN

FLQD\HWOHUGHQ GROD\ร ROXรบDQ EHOLUVL]OLNOHU 0HNVLND HNRQRPLVLQH RODQ JรผYHQL

L\LFH ]D\ร IODWPร รบWร U %XQODUร Q \DQร Vร UD Kร ]OD DUWDQ FDUL LรบOHPOHU Doร รทร

\DWร Uร PFร ODUร Q EXQXQ X]XQ VรผUHPH\HFHรทL KLVVLQH NDSร OPDVร QD QHGHQ ROPXรบWXU

*รผORรทOX YH $OWXQRรทOX V

$UDOร N โ WH DUWDQ JรผYHQVL]OLNOH EDรบOD\DQ GรถYL] WDOHEL VRQXFXQGD

UH]HUYOHUL GXUPDGDQ HUL\HQ 0HNVLNDOร \HWNLOLOHU QH \DSPDODUร JHUHNWLรทLQH NDUDU

YHUPHN ]RUXQGD NDOPร รบODUGร U )DL] RUDQODUร Qร \รผNVHOWLS \XUWWDรบODUร Qร Q

SDUDODUร Qร SH]RGD WXWPDVร Qร รงHNLFL KDOH JHWLUHELOLU YH \DEDQFร IRQODUร GD

รงHNHUHN ND\Eร GXUGXUDELOLUOHUGL %X GXUXPGD IDL] RUDQODUร QGDNL \รผNVHOLรบ

WRSWDQ YH WรผNHWLFL KDUFDPDODUร QD ]DUDU YHUHELOLUGL 3H]R\X GHYDOรผH

HGHELOLUOHUGL YH EX GHYDOรผDV\RQ HQ L\L NRรบXOODUGD VDGHFH 0HNVLNDโ Qร Q

LKUDFDWร Qร Q UHNDEHW JรผFรผQรผ DUWร UPDNOD NDOPD\DUDN \DEDQFร \DWร Uร PFร ODUร

0HNVLND DNWLIOHULQLQ GHรทHUOL ROGXรทXQD LNQD HGHUHN IDL] RUDQODUร Qร Q ILLOHQ

Gย รบPHVLQL VDรทOD\DELOLUGL 0HNVLNDOร \HWNLOLOHU GHYDOรผDV\RQ \DSPD\ร WHUFLK

HWPLรบOHUGLU .UXJPDQ V

โ %LU SDUD GHYDOรผH HGLOGLรทLQGH VSHNรผODWรถUOHULQ โ WDPDP EX Lรบ ELWWLโ GHPHOHUL YH รผONH SDUDVร Qร Q VรผUHNOL GHรทHU ND\Eร รผ]HULQH NXPDU R\QDPD\ร Eร UDNPDODUร EHNOHQLU โ GH รธQJLOWHUH YH รธVYHรงโ WH Eรถ\OH ROPXรบWX 7HKOLNH VSHNรผODWรถUOHULQ ELULQFL GHYDOรผDV\RQGDQ VRQUD EXQX \HQL GHYDOรผDV\RQODUร Q LรบDUHWL RODUDN JรถUPHOHULQGH YH GDKD \RรทXQ VSHNรผODV\RQ \DSPD\D EDรบODPDODUร \OD RUWD\D oร NDU %LU KรผNรผPHWLQ EXQGDQ NDoร QPDVร LรงLQ EHOLUOL NXUDOODUD X\PDVร JHUHNLU %LULQFLVL HรทHU GHYDOรผDV\RQ \DSDUVDQร ] EXQX \HWHULQFH Eรผ\รผN \DSPDQร ] JHUHNLU <RNVD \DOQร ]FD \HQL GHYDOรผDV\RQODU EHNOHQPHVLQH \RO DรงDUVร Qร ] รธNLQFLVL \DSWร รทร Qร ] GHYDOรผDV\RQXQ KHPHQ DUGร QGDQ KHU รบH\LQ NRQWURO DOWร QGD ROGXรทXQD VL]LQ \DWร Uร PFร ODUD GรผUรผVW GDYUDQPDQร Q รถQHPLQL DQOD\DQ VRUXPOX LQVDQODU ROGXรทXQX]D GDLU KHU WรผUOรผ VLQ\DOL YHUPHN ]RUXQGDVร Qร ] <RNVD GHYDOรผDV\RQ HNRQRPLQL]LQ VDรทOร รทร \รถQรผQGHNL NXรบNXODUร Q \RรทXQODรบPDVร QD YH ELU SDQLรทLQ EDรบODPDVร QD \RO DรงDUโ .UXJPDQ V

0HNVLNDโ Qร Q KHU LNL NXUDOร GD LKODO HWPHVL VRQXFXQGD \RรทXQ VHUPD\H

oร Nร รบร NDoร Qร OPD] ROPXรบ YH 0HNVLND KรผNรผPHWL GรถYL] NXUODUร Qร VDELWOHPH\L

Eร UDNPDN ]RUXQGD NDOPร รบWร U 3H]R Nร VD VรผUH LรงLQGH NUL] รถQFHVL GHรทHULQLQ

\DUร Vร QD Gย รบPย รบWรผU (Q ID]OD Vร Nร QWร \ร KรผNรผPHWLQ NHQGL \DSWร รทร EรผWรงH

\DUDWPร รบWร U +รผNรผPHWOHU PDOL LWLEDUODUร QGDQ NXรบNX GX\XOPDVร GXUXPXQGD X]XQ

YDGHOL WDKYLOOHULQL VDWPDNWD ]RUODQPDODUร QHGHQL\OH JHQHOOLNOH Eรผ\รผN

PLNWDUODUGD รงRN Vร N DUDOร NODUOD รถGHQLS \HQLOHQHQ Nร VD YDGHOL WDKYLOOHU

oร NDUDUDN ERUรงODQร UODU 0HNVLNDโ GD GD EX GXUXP \DรบDQPD\D EDรบODQPร รบWร

0HNVLNDโ Qร Q โ GDNL %UDG\ 3ODQร \OD HOGH HWWLรทL Nร VD YDGHOL ERUรงODUร Q Gย รบย N

IDL]OHUOH \HQLOHQPHVL YH \DWร Uร PFร ODUD JรผYHQ YHUPHVL NRQXVXQGDNL

ND]DQร PODUร PDUW D\ร QD JHOLQGLรทLQGH \DWร Uร PFร ODUร Q SDUDODUร Qร รผONHGH

WXWDELOPHN DPDFร \OD IDL] RUDQODUร Qร Q โ H \รผNVHOWLOPHVL LOH ND\EHGLOPLรบWL

%XQXQ \DQร Vร UD 0HNVLND SL\DVDODUร \HQL ELU GHYDOรผDV\RQ ROPD\DFDรทร

NRQXVXQGD LNQD HWPH รงDEDVร \OD PLO\DUODU WXWDQ Nร VD YDGHOL ERUFXQX GRODUD

HQGHNVOL WHVHERQRโ ODUD GรถQย รบWรผUPย รบ YH SH]R Gย รบWรผNรงH GRODUD HQGHNVOL EX

ERUรงODUร Q ER\XWX RODรทDQรผVWรผ Eรผ\รผPย รบWรผ 7HVHERQR VRUXQX NDPXR\XQD

\D\ร OGร NรงD SDQLรทL WHรบYLN HWWL +รผNรผPHWLQ PDOL NUL]L Nร VD VรผUH LรงLQGH รถ]HO VHNWรถUH

\D\ร ODUDN \ร Oร ER\XQFD 0HNVLNDโ Qร Q UHHO *6<รธ+โ Vร VDQD\L รผUHWLPL

LVH Gย รบPย รบWรผU 0HNVLND .UL]Lโ QLQ ELU รถ]HOOLรทL GH NUL]LQ GรผQ\DQร Q SHN รงRN

\HULQH รถ]HOOLNOH GH $UMDQWLQ EDรบWD ROPDN รผ]HUH GLรทHU /DWLQ $PHULND รผONHOHULQH

\D\ร OPDVร ROPXรบWXU 0HNVLNDโ GD \DรบDQDQ NUL]LQ $UMDQWLQ L HWNLOHPHVL

รบDรบร UWร Fร \Gร ร รผQNรผ EX รผONHOHU /DWLQ $PHULNDโ Qร Q LNL IDUNOร XFXQGD \HU DOร \RUGX

YH DUDODUร QGD รงRN D] GRรทUXGDQ WLFDUHW YH ILQDQVPDQ LOLรบNLVL EXOXQPDNWD\Gร

$\Uร FD $UMDQWLQโ GHNL SDUD NDONDQร VLVWHPLQLQ NHQGLVLQL NRUX\DFDรทร

YDUVD\ร OPร รบWร $UMDQWLQโ LQ VDOGร Uร \D XรทUDPDVร Qร Q DUGร QGD \DWDQ QHGHQ EHONL GH

\DWร Uร PFร ODUร Q WรผP /DWLQ $PHULND รผONHOHULQLQ ELUELULQLQ D\Qร Vร RODUDN NDEXO

HWPHVL\GL .UXJPDQ V

โ Oร \ร OODUGD \DรบDQDQ NUL]OHUH YHULOHFHN Jรผ]HO รถUQHNOHUGHQ ELU

WDQHVL GH \ร Oร QGD 7D\ODQGโ GD \DรบDQDQ YH GLรทHU *รผQH\GRรทX $V\D รผONHOHULQL HWNLOH\HQ ILQDQVDO NUL]GLU *ย QH\GRรทX $V\D .UL]L 'รผQ\D JHQHOLQGH VRQ \ร OGร U ROGXNรงD \รผNVHN ELU HNRQRPLN

JHOLรบPH SHUIRUPDQVร JรถVWHUHQ $V\D รผONHOHUL OLWHUDWรผUGH โ $V\D 0XFL]HVLโ RODUDN

DGODQGร Uร OPร รบWร U โ $V\D 0XFL]HVLโ Gร รบD GรถQรผN Eรผ\รผPH PDNUR HNRQRPLN

LVWLNUDU HรทLWLPLQ DUWDQ รถQHPL YH WHNQRORMLN JHOLรบPH JLEL IDNWรถUOHUOH

Doร NODQPDNWD YH GHYOHWLQ HNRQRPL\L \รถQOHQGLULFL Gรผ]HQOH\LFL YH GHQHWOH\LFL

\รถQGHNL PรผGDKDOHOHUL LOH ILQDQVDO JHOLรบPH YH HNRQRPLN NDONร QPDQร Q Kร ]Oร ELU

รบHNLOGH JHUรงHNOHรบWLULOPHVLQGH รถQFรผ ELU URO รผVWOHQPHVLQL LIDGH HWPHNWHGLU

โ OHU YH โ ODUGD GรผQ\DQร Q GLรทHU EรถOJHOHULQGHNL JHOLรบPHOHUH

SDUDOHO RODUDN *รผQH\GRรทX $V\D รผONHOHULQLQ PDOL SL\DVDODUร QGD JLULรบ HQJHOOHULQLQ RUWDGDQ NDOGร Uร OPDVร \HQL ILQDQVDO DUDรงODUร Q JHOLรบWLULOPHVLQLQ

GHVWHNOHQPHVL ILQDQVDO SL\DVDODUร Q XOXVODUDUDVร LรบOHPOHULQLQ รถQรผQGHNL

HQJHOOHULQ NDOGร Uร OPDVร YH NROD\ NUHGL RODQDNODUร Qร Q VHUEHVWOHรบWLULOPHVL\OH

OLEHUDOOHรบPH JHUรงHNOHรบWLULOPLรบWLU 3DUDVร ] V \ร Oร QGD

7D\ODQGยถร Q \DSWร รทร GHYDOรผDV\RQOD EDรบOD\DQ $V\D )LQDQV .UL]L รถQFHVLQGH

DUDVร QGD (QGRQH]\D 0DOH]\D )LOLSLQOHU *รผQH\ .RUH YH

7D\ODQGยถร Q JHOHQHNVHO LรงVHO YH Gร รบVDO PDNURHNRQRPLN NRรบXOODUร QGD KHUKDQJL

ELU DNVLOLN Jรถ]OHQPHPLรบWLU รธoVHO PDNURHNRQRPLN รบDUWODU EรผWรงH ID]ODODUร \D GD

\ร OODUร DUDVร QGD )LOLSLQOHU YH 0DOH]\Dโ GD ROGXรทX JLEL รงRN Gย รบย N

NDPX Doร NODUร )LOLSLQOHU YH (QGRQH]\Dโ GD ED]ร \ร OODU โ H oร NPDNOD

ELUOLNWH JHQHO RODUDN WHN KDQHOL ร Oร POร ELU HQIODV\RQ *6<รธ+โ QLQ โ XQX DรบDQ

\รผNVHN \DWร Uร P YH WDVDUUXI RUDQODUร RUWDODPDVร โ H YDUDQ Eรผ\รผPH Kร ]ODUร

DUDVร QGD *6<รธ+โ Qร Q โ Vร Qร DรบDQ YH WรผNHWLPGHQ รงRN \DWร Uร PODUร

ILQDQVH HWPHN LรงLQ NXOODQร ODQ \รผNVHN YH VรผUGรผUรผOHELOLU QHW VHUPD\H JLULรบL

\รผNVHN LรบVL]OLN RUDQODUร Gร U 8OXVODUDUDVร NRรบXOODU LQFHOHQGLรทLQGH LVH $%' YH

-DSRQ\Dโ GD IDL] RUDQODUร Gย รบย N -DSRQ\D Gร รบร QGDNL JHOLรบPLรบ รผONHOHUGH Eรผ\รผPH

RUDQODUร \รผNVHNWL 'รผQ\D PDO SL\DVDODUร LVWLNUDUOร LNHQ GรผQ\D WLFDUHW KDFPL GH

Eรผ\รผPHNWH\GL รธVWDQEXO 7LFDUHW 2GDVร V

$V\D รผONHOHULQLQ NUL] รถQFHVL GรถQHPLQGH รถQHPOL VD\ร ODELOHFHN

PDNURHNRQRPLN GHQJHVL]OLNOHULQ ROPDPDVร Qร Q \DQร Vร UD รถ]HO VHNWรถUOHUH Doร ODQ

NUHGLOHUGH Kร ]Oร DUWร รบ YH EXQXQ SDUDOHOLQGH รถ]HO VHNWรถUรผQ EDQNDODUD RODQ

ERUรงODUร Qร Q DUWPDVร UHHO DQODPGD XOXVDO SDUD ELULPOHULQLQ Dรบร Uร GHรทHUOHQPHVL

FDUL LรบOHPOHU Doร รทร Qร Q \รผNVHOPHVL JLEL ED]ร JรถVWHUJHOHULQ YDUOร รทร HNRQRPLN

JLGLรบLQ \รถQ GHรทLรบWLUPHVL JHUHNWLรทLQL DNOD JHWLUL\RUVD GD EXQODU รถQHPOL ELU NUL]L

WDKPLQ HWPHN LรงLQ \HWHUOL LรบDUHWOHU GHรทLOGL .UL]GHQ KHPHQ รถQFHNL \ร OODUGD

(QGRQH]\D

*รผQH\

.RUH

0DOH]\D

)LOLSLQOHU

Gรผ]HQVL]

ILQDQVDO

VHUEHVWOHรบPH\H \RO DรงDQ Nร VD GรถQHPOL VHUPD\H KDUHNHWLQLQ Dรทร UOร NWD ROGXรทX

\RรทXQ VHUPD\H JLULรบLQH XรทUDPร รบODUGร U ร QFHOLNOL VHNWรถUOHUH YHULOHQ L]LQOHUOH

EDรบOD\DQ Gร รบD Doร OPD VรผUHFL Nร VD GรถQHPOL VHUPD\H KDUHNHWOHULQLQ DUWPDVร QD

QHGHQ ROPXรบWXU <HUOHรบLN ROPD\DQODUร Q ERUVDGD PHQNXO Nร \PHW DOร PODUร QD YH

GRรทUXGDQ \DWร Uร PODUร QD รถQHPOL Vร Qร UODPDODU JHWLULOPLรบ รถ]HOOLNOHGH *รผQH\

.RUH DQFDN ILQDQVDO VHUEHVWOHรบPH LPNDQODUร DUWร Uร OPร รบWร U *รผORรทOX YH

$OWXQRรทOX V โ QD JรถUH Gรผ]HQOL ELU ILQDQVDO VHUEHVWOHรบPH Nร VD GรถQHPOL

ERUรงODUร Q LOHUOHPHVLQL รถQOH\HELOLU DQFDN ILQDQVDO VHUEHVWOHรบPH GRรทUX Vร UD\OD

\DSร OPDGร รทร QGD รถ]HOOLNOH GH HWNLQ ELU GHQHWOHPH VLVWHPL ROPDGร รทร QGD ILQDQVDO

Nร Uร OJDQOร N DUWPDNWDGร U *รผORรทOX YH $OWXQRรทOX V

โ Oร \ร OODUร Q LON \DUร Vร QGDQ LWLEDUHQ EDQNDFร Oร N VLVWHPLQGH

GHQHWOHPHOHU YH Gรผ]HQOHPHOHU EDรบODPร รบWร U DQFDN EXQODUร Q \HWHUOL ROPDPDVร

YH ILQDQVDO NXUXPODUร Q ULVN \รถQHWLPLQGHNL EDรบDUร Vร ]Oร NODUร JHUL GรถQPH\HQ

NUHGLOHULQ RUDQร QGD Eรผ\รผN DUWร รบODUD VHEHEL\HW YHUPLรบWLU $\Uร FD $V\D รผONHOHULQGH NรถWรผ NUHGLOHULQ DUWร รบร Qร Q DUGร QGD \HU DODQ GLรทHU LNL QHGHQ ELUL

PHYGXDWD JHWLULOHQ JDUDQWLOHULQ VD\HVLQGH EDQNDODUร Q VRUXPVX] รบHNLOGH

LOLรบNLGH ROGXNODUร Eรผ\รผN VDQD\L NXUXOXรบODUร QD NUHGL DรงPDODUร GLรทHUL GH GHYOHWLQ

EDWDQ EDQNDODUร PXWODND NXUWDUDFDรทร QD RODQ KDNLP NDQร \Gร 'ROD\ร Vร \OD NUL]

\DรบD\DQ EHรบ $V\D รผONHVLQGH รถ]HOOLNOH GH 7D\ODQG YH 0DOH]\Dโ GD รถ]HO VHNWรถUH

Doร ODQ NUHGLOHU YH \ร OODUร QGD *6<รธ+โ GHQ GDKD Kร ]Oร DUWPร รบWร U 'LรทHU

WDUDIWDQ $V\D รผONHOHULQGHNL XOXVDO IDL] RUDQODUร Qร Q XOXVODUDUDVร IDL] RUDQODUร QGDQ IDUNOร ROPDVร QHGHQL\OH PH\GDQD JHOHQ Eรผ\รผN PLNWDUGDNL

\DEDQFร VHUPD\H DU]ร PDOL \D GD PDOL ROPD\DQ ELUรงRN NXUXPXQ XOXVODUDUDVร

SL\DVDODUGDQ ERUรง EXODELOPH \HWHQHรทL\OH GH ELUOHรบLQFH GรถYL] VWRNODUร Gร รบ

ERUรงODUร QD RUDQOD D]DOPร รบWร U *รผORรทOX YH $OWXQRรทRรทOX V

<XUW Gร รบร QGDQ DNPD\D GHYDP HGHQ IRQODU VRQXรงWD NUHGLOHULQ Eรผ\รผN

รถOรงรผGH JHQLรบOHPHVLQH YH \HQL ELU \DWร Uร P GDOJDVร Qร Q NรถUรผNOHQPHVLQH \RO

DรงPร รบWร U %X NUHGLOHULQ ED]ร ODUร EรผUR YH DSDUWPDQ \DSร Pร Qร LรงHUHQ LQรบDDWODUD

KDUFDQPร รบ Eรผ\รผN ELU Nร VPร GD WHPHOGH JD\ULPHQNXO VSHNรผODV\RQXQD YH

EXQXQ \DQร Vร UD KLVVH VHQHGL VSHNรผODV\RQXQD JLWPLรบWLU \ร Oร QD

JHOLQGLรทLQGH *รผQH\GRรทX $V\D HNRQRPLOHUL โ OHULQ VRQODUร QGD -DSRQ\D

HNRQRPLVLQGH JรถUรผOHQ โ EDORQ HNRQRPLVLโ LOH Eรผ\รผN EHQ]HUOLNOHU \DรบDPD\D

EDรบODPร รบWร U 7รผP $V\D HNRQRPLOHULQGH PHUNH] EDQNDODUร VSHNรผODWLI SDWODPD\ร

HQJHOOHPHN DPDFร \OD VHUPD\H DNร รบร Qร โ VWHULOL]Hโ HWPH\H รงDOร รบPร รบWร U $%'

GRODUร LOH %DKW DUDVร QGD LVWLNUDUOร ELU NXUX NRUXPD NDUDUร DOPร รบ RODQ 7D\ODQG

0HUNH] %DQNDVร NUHGL JHQLรบOHPHVL VRQXFXQGD SL\DVD\D VรผUรผOHQ EDKWODUร

WDKYLO VDWDUDN JHUL DOPD\D รงDOร รบPร รบWร U <DQL KHQรผ] EDVWร รทร SDUDODUร ERUรง RODUDN

WDKYLO LKUDFร \ROX\OD SL\DVDGDQ JHUL รงHNPLรบWLU )DNDW EX ERUรงODQPD \XUWLรงL IDL]

RUDQODUร Qร \รผNVHOWLS \XUWGร รบร QGDQ ERUรงODQPD\ร GDKD GD รงHNLFL KDOH JHWLUHUHN

GDKD ID]OD VHUPD\H JLULรบLQH \RO DรงPร รบWร U 'ROD\ร Vร \OD VWHULOL]H HWPH รงDEDODUร

EDรบDUร Vร ]Oร NOD VRQXรงODQDUDN NUHGLOHU Eรผ\รผPH\H GHYDP HWPLรบWLU 0HUNH]

EDQNDVร Qร Q SDUD YH NUHGL JHQLรบOHPHVLQL HQJHOOHPHVLQLQ WHN \ROX GรถYL] NXUXQX

VDELWOHPH\H รงDOร รบPDNWDQ YD]JHรงLOHUHN EDKWร Q \รผNVHOPHVLQH L]LQ YHUPHN

RODFDNWร )DNDW EX R GรถQHP LรงLQ NรถWรผ ELU ILNLU RODUDN JรถUรผQPย รบ YH JรผรงOรผ ELU

EDKWร Q 7D\ODQG LKUDรง รผUรผQOHULQLQ GรผQ\D SL\DVDODUร QGDNL UHNDEHW JรผFรผQรผ

D]DOWDFDรทร Gย รบย QรผOHUHN VSHNรผODV\RQ SDWODPDVร QD L]LQ YHULOPLรบWLU 6RQXQGD

SDUD YH NUHGL JHQLรบOHPHVL NHQGL NHQGLQL Vร Qร UODPD\D EDรบODPร รบWร U <HQL ]HQJLQ

WรผNHWLFLOHULQ KDUFDPDODUร \OD ELUOHรบHUHN DUWDQ \DWร Uร PODUร Q LWKDODWร Q DUWPDVร QD

\RO DรงPDVร \OD ELUOLNWH Kร ]OD JHOLรบHQ HNRQRPLQLQ รผFUHWOHUGH \DUDWPร รบ ROGXรทX

\รผNVHOLรบLQ LKUDรง PDOODUร Qร Q UHNDEHW JรผFรผQรผ D]DOWPDVร VRQXFXQGD ROXรบDQ

LKUDFDW DUWร รบร QGDNL \DYDรบODPD Eรผ\รผN ELU WLFDUHW Doร รทร Qร RUWD\D oร NDUDUDN GรถYL]

NUHGLOHUL LWKDODW รถGHPHOHULQGH NXOODQร OPD\D EDรบODQPร รบWร U .UXJPDQ

V

\ร Oร ER\XQFD YH \ร Oร Qร Q LON \DUร Vร QGD 7D\ODQGยถร Q Kร ]OD

Eรผ\รผPHVLQL VDรทOD\DQ NUHGL VLVWHPL WHUVLQH GรถQPH\H EDรบODPร รบWร U %X WHUVH

GรถQย รบย Q DUGร QGD Nร VPHQ 7D\ODQG LKUDรง รผUรผQOHULQLQ ED]ร SD]DUODUGD

NRUXPDVร ] NDOPร รบ ROPDVร YH -DSRQ \HQLQLQ GHรทHU ND\EHGHUHN *รผQH\GRรทX

$V\D VDQD\LLQLQ UHNDEHW JรผFรผQรผ D]DOWPDVร JLEL Gร รบ ROD\ODU \HU DOPร รบWร U $QFDN

รงRรทXQOXNOD EX .UXJPDQโ D JรถUH X]XQ YDGHGH KHS D\Qร VRQXรงODUร \DUDWDQ

NXPDUED]ODUร Q NHQGL HYOHULQL EDรบODUร QD \ร NPD VRUXQX\GX EXQD XFX] Gร รบ

NUHGLOHU DUWWร NรงD GRรทUXGDQ \D GD GROD\Oร ELU ELรงLPGH ILQDQVH HGLOHQ VSHNรผODWLI

\DWร Uร PODUร Q VD\ร Vร Qร Q DUWPDVร QHGHQ ROPXรบWXU .UXJPDQ V

'ร รบ NUHGLOHULQ \DYDรบODPDVร \DQL รงRN GDKD D] \HQ YH GRODU JLULรบL

QHGHQL\OH GรถYL] SL\DVDVร QGD EDKW WDOHEL Gย รบPย รบ IDNDW LWKDODW รถGHPHOHUL LรงLQ

EDKWร GรถYL]H GรถQย รบWรผUPH LKWL\DFร \รผNVHOPH\H GHYDP HWPLรบWLU 7D\ODQG

0HUNH] %DQNDVร EDKWร Q GHรทHULQGHNL Gย รบย รบย HQJHOOHPHN LรงLQ VHUPD\H

JLULรบLQLQ ROGXรทX GรถQHPOHUGH \DSWร รทร Qร Q WDP WHUVLQL \DSPร รบ \DQL EDKW DOร S GRODU

YH \HQ VDWPDN รผ]HUH GรถYL] SL\DVDVร QD JLUPLรบWLU $QFDN NHQGL SDUDQร ]ร Q

GHรทHULQL Gย รบย N WXWPD\D รงDOร รบPDN LOH \รผNVHN WXWPD\D รงDOร รบPDN DUDVร QGD

Eรผ\รผN IDUN YDUGร U ร รผQNรผ ELU PHUNH] EDQNDVร NHQGL SDUDVร Qร Q DU]ร Qร LVWHGLรทL

NDGDU DUWร UDELOLU DQFDN GรถYL]LQ DU]ร QGDNL DUWร รบ UH]HUYOHUOH Vร Qร UOร Gร U 'รถYL]

UH]HUYOHUL HU \D GD JHรง WรผNHQHFHNWLU 'ROD\ร Vร \OD SDUDQร Q GHรทHULQL NRUXPDN

LรงLQ JHUL\H WHN ELU \RO NDOPDNWDGร U 2 GD SL\DVDGDNL EDKW PLNWDUร Qร D]DOWDUDN

IDL] RUDQODUร Qร \รผNVHOWPHN YH \HQLGHQ EDKWD \DWร Uร P \DSPDN LรงLQ GRODU RODUDN

ERUรงODQPD\ร FD]LS KDOH JHWLUPHN RODFDNWร U )DNDW EX GD IDUNOร VRUXQODUร

JรผQGHPH JHWLUPLรบWLU <DWร Uร P SDWODPDVร VรถQPH\H EDรบODPร รบ GROD\ร Vร \OD

7D\ODQG HNRQRPLVL \DYDรบODPร รบ HNRQRPL EรผWรผQรผ\OH GXUJXQOXรทD JLUPHPLรบ

ROVD ELOH DUWร N HNRQRPL DOร รบPร รบ ROGXรทX \DรบDP Gรผ]HQLQL VรผUGรผUHPH] KDOH

JHOPLรบWLU .UXJPDQ V

)DL] RUDQODUร Qร Q DUWร Uร OPDVร \DWร Uร PODUร GDKD GD Gย รบย UHFHN YH Eรผ\รผN

ELU LKWLPDOOH HNRQRPL\L EHOLUVL] ELU รงรถNย รบH JรถWรผUHFHNWL %DKW VDWร Q DOPD\D VRQ

YHUHUHN Gย รบPHVLQH L]LQ YHUPHN GH ELU DOWHUQDWLIWL )DNDW รถ\OH ELU GXUXPGD KHP

KรผNรผPHWLQ LWLEDUร VDUVร ODFDN KHP GH GRODU รผ]HULQGHQ ERUรงODQPร รบ RODQ ELUรงRN

EDQNDQร Q ILQDQV รบLUNHWLQLQ YH GLรทHU 7D\ODQG LรบOHWPHOHULQLQ ERUรงODUร Qร

รถGH\HPH] GXUXPD JHOHUHN LIODV HWPHVLQH \RO DรงDFDNWร 6RQXQGD 7D\ODQG

KรผNรผPHWL EXQODUGDQ KLรง ELULQL Jรถ]H DOPDPร รบ YH ELU รบH\OHULQ Gรผ]HOHFHรทLQL XPXW

HGHUHN EHNOHPH\L WHUFLK HWPLรบWLU %XQODUร Q KHSVL SDUD NUL]LQLQ NODVLN ELรงLPLQLQ

EDรบODQJร Fร \Gร +รผNรผPHWLQ VRQXQGD EDKWร Q GHรทHULQLQ Gย รบPHVLQH L]LQ YHUHFHรทL

GDKD EHOLUJLQ KDOH JHOPLรบWL 7D\ODQGOร LรบDGDPODUร EDKWOD ERUรงODQGร ODU YH GRODU

ERUรงODUร Qร รถGHGLOHU ]HQJLQ 7D\ODQGOร ODU GHYOHW WDKYLOOHULQL VDWDUDN $%' KD]LQH

ERQRVX DOPร รบODU YH VRQXQGD Eรผ\รผN PLNWDUGD XOXVODUDUDVร KHGJH IRQODUร \OD รถGรผQรง EDKW DOร QPD\D YH EXQODU GRODUD รงHYULOPH\H EDรบODQPร รบWร U %รผWรผQ EXQODU

EDKW VDWร S GLรทHU GรถYL]OHUL DOPD\D \รถQHOLN IDDOL\HWOHU ROXS 0HUNH] %DQNDVร ยถQร Q

GDKD รงRN EDKW VDWร Q DOPDN ]RUXQOXOXรทX YH GรถYL] UH]HUYOHULQLQ Kร ]Oร FD

WรผNHQPHVL DQODPร QD JHOPHNWH\GL %X GD EDKWร Q GHYDOรผH HGLOHFHรทL

NRQXVXQGDNL WDKPLQOHUL JรผรงOHQGLUPLรบ YH NODVLN ELU SDUD NUL]LQL WDP RODUDN

IDDOL\HWH JHรงLUPLรบWLU .UXJPDQ V

โ +HUKDQJL ELU SDUD GRNWRUX LรบOHU ELU NH] EX QRNWD\D YDUGร NWDQ VRQUD KรผNรผPHWLQ รบX \D GD EX \รถQGH NDUDUOร ELU ELรงLPGH KDUHNHW HWPHVL JHUHNWLรทLQL Vรถ\OH\HFHNWLU +รผNรผPHW \D PDOL\HWL QH ROXUVD ROVXQ SDUDVร Qร NRUX\DFDรทร \รถQรผQGH Doร N ELU NDUDUOร Oร N JรถVWHUPHOL \D GD Gย รบPHVLQH L]LQ YHUPHOLGLU $PD KรผNรผPHWOHU JHQHO RODUDN EX NDUDUODUGDQ ELULQL YHUPHNWH ]RUODQร UODU 7ร SNร EXQGDQ รถQFHNL ELU รงRN KรผNรผPHW YH KLรง NXรบNX \RN NL EXQGDQ VRQUD EXQODUOD NDUรบร ODรบDFDN SHN รงRN KรผNรผPHW JLEL 7D\ODQG KรผNรผPHWL GH UH]HUYOHULQLQ D]DOPDVร Qร EHNOHGL SL\DVDODUร GXUXPXQXQ HVNLVLQGHQ JรผรงOรผ ROGXรทXQD LNQD HWPH\H รงDOร รบWร โ GรถYL] VZDSโ ODUร DOร P VDWร P LรบOHPL ROPDNVร ]ร Q \DSร ODQ GรถYL] GHรทLรบ WRNXรบ LรบOHPL DUDFร Oร รทร \OD UH]HUYOHULQL ROGXรทXQGDQ Eรผ\รผN JรถVWHUGL )DNDW EDVร Qรง ED]HQ D]DOร U JLEL GH ROVD VรผUPH\H GHYDP HWWL 7HPPX] EDรบร QD JHOLQGLรทLQGH R\XQXQ ELWWLรทL Doร รทD oร NWร 7HPPX]GD 7D\ODQGOร ODU EDKWร Q Gย รบPHVLQH L]LQ YHUGLOHU .ร VD VรผUH รถQFH \DรบDQDQ 7HNLOD NUL]L GHQH\LPLQH UDรทPHQ รงRรทX LQVDQ EDKWร Q GHYDOรผH HGLOPHVLQLQ PHVHOH\L Eรผ\รผN รถOรงรผGH VRQODQGร UDFDรทร Qร Gย รบย QGรผ %X KรผNรผPHW LรงLQ ELU XWDQรง ID]ODVร \OD Vร Nร QWร GD RODQ NLPL Lรบ\HUOHUL LรงLQ NรถWรผ ELU รบRN RODFDNWร DPD IHODNHWL DQGร UDQ ELU รบH\ \RN JLEL JรถUรผQรผ\RUGX (OEHWWH 7D\ODQGโ GD KLรง ELU รบH\ 0HNVLNDโ GDNLQH EHQ]HPL\RUGX +Lรง NLPVH 7D\ODQGยถร โ LVWLNUDU YH UHIRUPโ X EDรบDUGร รทร KDOGH โ KLรง Eรผ\รผPH ND\GHWPHGLรทLโ LรงLQ VXรงOD\DPD]Gร SRSรผOLVW ELU SURJUDPร \รผUรผUOย รทH NR\PDN LรงLQ KD]ร U EHNOH\HQ 7D\ODQGOร ELU &DUGHQDV \RNWX %X QHGHQOH GH \ร Nร Fร ELU GXUJXQOXN ROPD\DFDNWร +HSLPL] \DQร OGร Nโ .UXJPDQ V

VRQODUร QGD 7D\ODQGโ GD WHWLNOHQHQ NUL] PHQNXO YH JD\ULPHQNXO

YDUOร N GHรทHUOHULQLQ รงรถNย รบย QH \RO DรงPร รบ NRPรบX รผONHOHUH Kร ]OD EXODรบPร รบ YH

SRUWIรถ\ \DWร Uร PODUร LOH Nร VD YDGHOL VHUPD\HQLQ DQL oร Nร รบODUร VRQXFXQGD

\ร Oร QGD Eรผ\รผN RUDQOร HNRQRPLN GDUDOPDODU \DรบDQPร รบWร U &HODVXQ E

V

.UL]OHULQ .DUรบร ODรบWร UPDVร 'รผQ\D JHQHOLQGH *2ร โ de 1990โ ODUGD VHUPD\H KDUHNHWOHULQLQ รงRN

Kร ]ODQPDVร YH \RรทXQODรบPDVร VRQUDVร QGD \DรบDQDQ NUL]OHU ED]ร RUWDN รถ]HOOLNOHUH

VDKLSWLU 7รผUNL\Hโ QLQ YH 0HNVLNDโ Qร Q $V\Dโ Qร Q YH 5XV\Dโ Qร Q LVH

\ร Oร QGD \DรบDGร รทร NUL]OHU QLWHOLN RODUDN ELUELUOHULQH EHQ]HPHNWHGLUOHU

*2ร โ de yaรบDQDQ EX NUL]OHUGH รถQFH ILQDQVDO NHVLPGH JHQHOOLNOH GH LON EDรบWD

GรถYL] SL\DVDODUร QGD ERUVDGD YH YH\D EDQNDFร Oร NWD ELU รงDONDQWร RUWD\D

oร NPร รบWร U 'รถYL] SL\DVDODUร QGD \DรบDQPDNWD RODQ EX รงDONDQWร ODU KHP \HUOHรบLNOHULQ KHP GH \DEDQFร ODUร Q GรถYL]H \RรทXQ ELU รบHNLOGH KรผFXP HWPHVL\OH

NHQGLQL JรถVWHUPLรบWLU 6รถ] NRQXVX GรถYL]H \รถQHOLN KDUHNHW \HUOL SDUD FLQVLQGHQ

LIDGH HGLOHQ KLVVH VHQHGL WDKYLO ERQR JLEL PDOL YDUOร NODUGDQ YH \HUOL SDUDQร Q

NHQGLVLQGHQ NDoร รบ DQODPร QD JHOGLรทL JLEL รถ]HOOLNOH \DEDQFร ODUร Q \XUW Gร รบร QD

GรถYL] oร NDUPDVร DQODPร QD GD JHOPHNWHGLU 8\JXU V

'รถYL] NUL]L RODUDN QLWHOHQGLULOHFHN EX NUL]OHULQ รถQFHVLQGH GLNNDW รงHNLFL

ELU รงRN RUWDN รถ]HOOLN \HU DOPDNWDGร U %XQODUGDQ ELU WDQHVL 7รผUNL\Hโ GH โ Oร

\ร OODUGD \DรบDQDQ NUL]OHULQ รถQFHVLQGH GH \HU DODQ UHHO RODUDN GHรทHUOHQPLรบ \HUOL

SDUDGร U 8OXVDO SDUD $V\D รผONHOHULQGH YH 5XV\Dโ GD ROGXรทX JLEL GRODU

Gรผ]H\LQGH EHOOL ELU SDUD\D YH\D SDUD VHSHWLQH EDรทODQPร รบ 0HNVLND GD ROGXรทX

JLEL EHOOL ELU EDQW LรงLQGH GHรทLรบPHVLQH L]LQ YHULOPLรบ YH\D NUL]L รถQFHVLQGH

7รผUNL\Hโ GH ROGXรทX JLEL PรผGDKDOH\H Doร N ELU GDOJDODQPD\D GD Eร UDNร OPร รบ

RODELOLU %LU GLรทHU GLNNDW รงHNLFL XQVXU Gย รบย N JรถUรผQHQ NXU LOH ELUOLNWH \รผNVHN

YH\D JLGHUHN \รผNVHOHQ FDUL Doร NODUร Q YDUOร รทร Gร U %X Doร NODUร Q ROXรบPD QHGHQOHUL

ED]HQ 7รผUNL\H YH 5XV\Dโ GD ROGXรทX JLEL Eรผ\รผN VD\ร ODQ NDPX Doร NODUร ROXUNHQ

ED]HQ GH 0HNVLND YH $V\D รผONHOHULQLQ รงRรทXQGD ROGXรทX JLEL VDGHFH รถ]HO

NHVLP WDVDUUXI Doร NODUร RODELOPHNWHGLU

%X Doร NODUร Q รผONH\H JHOHQ \DEDQFร GRรทUXGDQ \DWร Uร PODUOD YH\D GDKD

รงRN Gร รบ ERUรงODQPD\OD NDSDWร Oร \RU ROPDVร GD GLNNDW รงHNLFL ELU EDรบND XQVXUGXU

&DUL Doร NODUร Q RUWD\D oร Nร รบ QHGHQOHULQLQ NDPX YH รถ]HO WDVDUUXI \HWHUVL]OLรทL

ROPDVร Qร Q VRQXFX RODUDN รผONHGH IDL] RUDQร GD \รผNVHNWLU YH\D \รผNVHOPHNWHGLU

)DL] RUDQร Qร Q \รผNVHNOLรทL LVH KHP รผONH\H JHOHQ \DEDQFร IRQODUร DUWร UPDNWD KHP

GH EXQXQ LรงLQGH Nร VD YDGHOL IRQODUร Q SD\ร Qร \รผNVHOWPHNWHGLU <DEDQFร IRQ

JLULรบLQGHNL DUWร รบODU \HUOL SDUDQร Q GDKD GD GHรทHUOHQPHVLQH \RO DรงDUDN LKUDFDW

DUWร รบร Qร \DYDรบODWร S LWKDODW DUWร รบร Qร Kร ]ODQGร UPDNWD GROD\ร Vร \OD FDUL Doร NODUร GDKD

GD Eรผ\รผPHNWH YH Gร รบ ERUรงODQPD JHUHรทL GH DUWPDNWDGร U

ร ]HULQGH GXUXOPDVร JHUHNHQ ELU XQVXU GD Gร รบ ERUรงODUร Q KDQJL DPDFD

\รถQHOLN RODUDN NXOODQร OGร รทร Gร U $UDODUร QGD 7รผUNL\Hโ QLQ GH \HU DOGร รทร ED]ร รผONHOHUGH 0HNVLND 5XV\D Gร รบ ERUรงODU JHQHOOLNOH NDPXQXQ YH\D รถ]HO NHVLPLQ

WรผNHWLP KDUFDPDODUร Qร ILQDQVH HWPHNWH NXOODQร OPร รบWร U %X WรผU ERUรงODQPD Nร VD

ELU VรผUH VRQUD ERUรง YHUHQOHUL รผONHQLQ ERUรง JHUL รถGHPH \HWHQHรทL NRQXVXQGD

WHGLUJLQ HGHUHN GรถYL] NUL]LQLQ LON WRKXPODUร Qร DWPDNWDGร U %D]ร รผONHOHUGH $V\D

รผONHOHUL LVH Gร รบ ERUรงODQPD LOH Dรทร UOร NOร RODUDN \DWร Uร P KDUFDPDODUร ILQDQVH

HGLOPHNWH DQFDN EX L\L ELU Gร รบ ERUรง NXOODQร Pร RODUDN JรถUรผQVH GH EXUDGD GD

\DWร Uร PODUร Q KDQJL DODQODUD \DSร OGร รทร รถQHPOL ELU NRQXGXU (รทHU \DWร Uร PODU JD\UL

PHQNXOOHUH YH EHNOHPH VรผUHVL X]XQ DODQODUD \DQL NรขU HOGH HGLOPH\H EDรบODPD

VรผUHVL X]XQ RODQ DODQODUD \DSร Oร \RUVD ILQDQVDO EDNร PGDQ ELU YDGH X\XรบPD]Oร รทร PDWXULW\ PLVPDWFK \HUOL SDUD GรถYL] X\XรบPD]Oร รทร FXUUHQF\

PLVPDWFK YH OLNLGH Vร Nร รบร NOร รทร OLTXLGLW\ VTXHH]H JLEL VRUXQODUร JรผQGHPH

JHWLUHUHN \LQH GLรทHU ERUรงOD HOGH HGLOHQ SDUDQร Q NXOODQPD รบHNOLQGH ROGXรทX JLEL

ERUรง YHUHQOHULQ WHGLUJLQ ROPDVร QD \RO DรงPDNWDGร U $\Uร FD Gร รบ ERUรงODQPD LOH

HOGH HGLOHQ GรถYL]OHULQ KLVVH VHQHGL JLEL PHQNXO Nร \PHWOHUH \รถQHOPHVL

GXUXPXQGD GD KLVVH VHQHGL SL\DVDVร QGD ELU EDORQ EXEOH ROXรบWXรทX YH EX

EDORQXQ \RN RODFDรทร EHNOHQWLVLQH JLULOPHVL KDOLQGH GH ERUรง YHUHQOHU WHGLUJLQ

RODELOPHNWHGLUOHU 8\JXU V

%รผWรผQ EX รถ]HOOLNOHULQ \DQร Vร UD โ Oร \ร OODUGD \DรบDQDQ NUL]OHULQ

รถQHPOL ELU รถ]HOOLรทL GH NUL] รถQFHVLQGH UHHO HNRQRPLQLQ \DWร Uร Pร \OD WรผNHWLPL\OH

YH LKUDFDWร \OD HVNL Eรผ\รผPH Kร ]ร Qร ND\EHWPLรบ ROPDVร YH ED]ร รผONHOHUGH GDKD

EHOLUJLQ ROPDNOD ELUOLNWH 0HNVLND YH ED]ร $V\D รผONHOHUL SDUD YH PDOL\H

SROLWLNDODUร \OD HNRQRPL\L FDQODQGร UPD รงDEDODUร LรงLQGH ROPDODUร Gร U

'รถYL] SL\DVDVร QGD EX WรผU JHOLรบPHOHULQ YDUOร รทร ERUรงODQPDODUD DUDFร Oร N

HGHQ ILQDQVDO NXUXOXรบODUร Q JHQHOOLNOH GH EDQNDODUร Q ]RU GXUXPD Gย รบPHNWH

ROGXรทX KDNNร QGD VLQ\DO YHUPHNWHGLU ร ]HOOLNOH GH GHQHWLPLQ ]D\ร I ROGXรทX

ILQDQVDO VLVWHPGH GรถYL]GH PH\GDQD JHOHQ รงDONDQWร EDQNDFร Oร N NHVLPLQGH GH รงDONDQWร ODUร Q EDรบODPDVร QD QHGHQ ROPDNWDGร U %DQNDFร Oร N VHNWรถUรผQGH NรผรงรผN YH

]D\ร I EDQNDODUร Q VD\ร Vร Qร Q ID]OD ROPDVร QHGHQL\OH ILQDQVDO ELU รงDONDQWร KDOLQGH

EX EDQNDODUร Q LIODV HWPH GXUXPX RUWD\D oร NDUDN \DEDQFร YH XOXVDO IRQ

VDKLSOHULQL WHGLUJLQ HWPHVL GH \DรบDQDQ EX NUL]OHULQ รถQHPOL ELU รถ]HOOLรทLGLU %X GD รผONH\H RODQ IRQ DNร รบร Qร Nร Vร WODPDNWD KDWWD IRQ oร Nร รบร QD \RO DรงPDNWDGร U %รถ\OH

ELU GXUXP \DEDQFร ODUร Q GรถYL]OHULQL \XUWGร รบร QD oร NDUPD JLULรบLPOHULQH \HUOLOHULQ

LVH XOXVDO SDUD YH \HUOL SDUD FLQVLQGHQ LIDGH HGLOHQ ILQDQVDO YDUOร NODUร WHUN

HGHUHN GรถYL]H \รถQHOPHOHULQH \RO DรงPDNWDGร U 'ROD\ร Vร \OD DUWร N GรถYL]H VDOGร Uร

VLQ\DOOHUL PHYFXWWXU YH XOXVDO SDUD VDOGร Uร DOWร QGDGร U

%X WLS VDOGร Uร ODU NDUรบร Vร QGD SDUD RWRULWHVL LON RODUDN VDOGร Uร \ร GXUGXUPDN

DPDFร \OD IDL] RUDQร Qร \รผNVHOWPHNWH IDNDW PรผGDKDOH HWNLOL ROPD\DUDN ILQDQVDO

NUL] JHUรงHNOHรบHELOPHNWH GรถYL] NXUX GHYDOรผDV\RQODUOD \รผNVHOWLOPHNWH YH\D

VHUEHVW Eร UDNร ODUDN \รผNVHOLรบLQH L]LQ YHULOPHNWHGLU $\Uร FD EX GรถQHPGH

EDQNDFร Oร N VLVWHPLQGH GH NรผรงรผOPHOHUOH YH LIODVODUOD NHQGLQL JรถVWHUHQ ELU NUL]

\DรบDQDELOPHNWH YH KLVVH VHQHGL SL\DVDVร EDรบWD ROPDN รผ]HUH PHQNXO Nร \PHW

SL\DVDODUร QGD GD รถQHPOL JHULOHPHOHU PH\GDQD JHOHELOPHNWHGLU 8\JXU

V

)LQDQVDO NUL] VRQXFXQGD ILQDQVDO VLVWHP GHรทLรบLN \รถQOHUGHQ

GDUDOPDNWDGร U <DEDQFร IRQODU DUWร N รผONH\H JHOPHPHNWH YH\D GDKD D]

JHOPHNWHGLU 'ร รบ ERUรง YHUHQ YH\D NUHGL QRWX YHUHQ NXUXOXรบODUร Q รผONH\L DUWร N

ULVNOL NDWHJRULVLQH GDKLO HWPHVL\OH ELUOLNWH IRQ JLULรบOHUL L\LFH GDUDOPDNWDGร U

$\Uร FD EX NXUXOXรบODU NUL] \DรบDPD\DQ GLรทHU *2ร โ yรผ de riskli รผONHOHU

NDWHJRULVLQH GDKLO HGHUHN R รผONHOHUH RODQ VHUPD\H DNร รบร Qร Q GD D]DOPDVร QD

QHGHQ ROPDNWDGร UODU 1LWHNLP 0HNVLND $V\D YH 5XV\D .UL]Lโ QGHQ VRQUD EX

\DรบDQPร รบWร U %XQXQ \DQร Vร UD GDKD รถQFHGHQ รผONH\H JLUPLรบ EXOXQDQ IRQODUร Q ELU

EรถOรผPรผ GH Vรถ] NRQXVX รผONHOHUL WHUN HWPLรบWLU 'LรทHU WDUDIWDQ JHOLรบPHNWH RODQ ELU

รผONHQLQ ULVNOL รผONHOHU NDWHJRULVLQH DOร QPDVร KHP Gร รบ ERUรงODQPDGD KHP GH Lรง

ERUรงODQPDGD IDL] RUDQODUร Qร \รผNVHOWHUHN GROD\Oร HWNL \DUDWPDNWDGร U

)LQDQVDO VLVWHPGHNL GDUDOPD GรถYL] NUL]LQGH ED]ร EDQNDODUร Q

NรผรงรผOPHVL ED]ร ODUร Qร Q LVH LIODV HWPHVL\OH RUWD\D oร NDQ JHULOHPH NUHGL ULVNLQLQ

\รผNVHOPHVL VRQXFXQGD EDQNDODUร Q KHP \HQL NUHGL DรงPDNWD VHรงLFL

GDYUDQPDODUร KHP GH GDKD รถQFH Doร OPร รบ RODQ NUHGLOHULQ ELU EรถOรผPรผQรผ JHUL

รงDรทร UPDODUร VRQXFXQGD D]DODQ EDQNDFร Oร N VLVWHPLQLQ NUHGLOHUL LOH L\LFH

EHOLUJLQOHรบPHNWHGLU 'ROD\ร Vร \OD EDQNDFร Oร N VHNWรถUรผQรผQ NUHGL VWRNX UHHO RODUDN

D]DOPDNWDGร U )LQDQVDO GDUDOPD\D LOLรบNLQ EX WรผU JHOLรบPHOHU DVOร QGD GรผQ\D

HNRQRPLVLQGH \HQL \DรบDQDQ ELU JHUรงHN GHรทLOGLU GรผQ\D NUL]LQGH GH EX

\DรบDQPร รบWร U .UL] \DรบD\DQ รผONHOHULQ KHSVLQGH ILQDQVDO GDUDOPD \DOQร ]FD NUHGL

VWRNXQGD GHรทLO ERUVDODUGD \DรบDQDQ รงDONDQWร ODU YH IL\DWODUGD ROXรบDQ

JHULOHPHOHU QHGHQL\OH KLVVH VHQHGL WDOHEL YH DU]ร QGD PH\GDQD JHOHQ Gย รบย รบOHU

VRQXFXQGD ROXรบDQ \HQL LKUDรงODUGD GD JรถUรผOPHNWHGLU 8\JXU V

)LQDQVDO SL\DVDODUGD \DรบDQDQ GDUDOPD EHOOL ELU JHFLNPH\OH UHHO

NHVLPH GH \DQVร PDNWDGร U )LQDQVDO VLVWHPLQ ELUรงRN \รถQGHQ GDUDOPDVร LOH

ELUOLNWH EDรบOD\DQ ILQDQVPDQ Vร Qร UODPDODUร YH \รผNVHOHQ IDL]OHU ILQDQVDO

PDOL\HWOHULQ \รผNVHOPHVLQH QHGHQ ROPDNWD YH EX GD ELU WDUDIWDQ \DWร Uร Pร

Gย รบย UรผUNHQ GLรทHU WDUDIWDQ WรผNHWLP WDOHELQL Vร Qร UODPDNWDGร U รธo WDOHS

ERUรงODQPDQร Q ]RUOXNODUร YH ERUรงODQPDQร Q PDOL\HWLQGHNL DUWร รบODUร Q \DQร Vร UD

ULVNOHULQ YH JHOHFHรทH LOLรบNLQ EHOLUVL]OLNOHULQ DUWPDVร VRQXFXQGD RUWD\D oร NDQ

QDNLW WXWPDQร Q WHUFLK HGLOPHVL QHGHQL\OH GH Vร Qร UODQPDNWDGร U รธรง WDOHSWHNL EX

GDUDOPD UHHO HNRQRPLGH GDUDOPD VRQXFXQX PH\GDQD JHWLUPHNWHGLU รธo

WDOHSWH \DรบDQDQ GDUDOPD\D HN RODUDN รถ]HOOLNOH NUL]LQ NHQGLOHULQH GH

EXODรบDELOHFHรทL FRQWDJLRQ HIIHFW NRUNXVX LOH GLรทHU รผONHOHULQ รถ]HOOLNOH GH

NRPรบX รผONHOHULQ DOGร รทร ED]ร WHGELUOHU VRQXFXQGD LWKDO WDOHSOHUL ROXPVX]

HWNLOHQHUHN Gร รบ WDOHSOHUGH GH ELU GDUDOPD Jรถ]OHQPHNWHGLU

6รถ] NRQXVX WDOHS GDUDOร รบร Qร Q \DQร Vร UD LKUDFDW IL\DWODUร QGD QHGHQL LNL

\รถQOรผ RODQ ELU D]DOPD Jรถ]OHQPHNWHGLU %XQODUGDQ ELU WDQHVL NUL] \DรบD\DQ

รผONHOHUGH DU] ID]ODVร ROGXรทXQX Jรถ]OHPOH\HQ DOร Fร ODUร Q EX รผONHQLQ LKUDรง รผUรผQOHULQH GDKD Gย รบย N IL\DW รถQHUPHVL GLรทHUL LVH Lรง WDOHS GDUDOPDVร NDUรบร Vร QGD

LKUDFDWร Qร DUWร UPDN LVWH\HQ NUL]GHNL รผONHOHULQ GH GDKD Gย รบย N IL\DWWDQ LKUDFDW

\DSPD\D UD]ร JรถUรผQPHOHUL YH\D Gย รบย N IL\DW รถQHUPHOHULGLU 'ย รบHQ LKUDFDW

IL\DWODUร Gร รบ WLFDUHW KDGGLQLQ Gย รบPHVLQH \RO DรงDUDN UHHO HNRQRPLGH \DUDWร ODQ

JHOLULQ D]DOPDVร QD GROD\ร Vร \OD WRSODP UHIDKร Q JHULOHPHVLQH QHGHQ ROPDNWDGร U

8\JXU V

0DNUR WHPHOOHU Jรถ] รถQรผQH DOร QGร รทร QGD โ Oร \ร OODUGD ILQDQVDO NUL]H

PDUX] NDODQ 0HNVLND 'RรทX $V\D YH 7รผUNL\Hโ GH NUL] รถQFHVL GรถQHPGH

VHUPD\H KDUHNHWOHULQLQ VHUEHVW ROGXรทX VDELW YH\D VDELWLPVL ELU NXU UHMLPL

X\JXODQGร รทร NUHGL VWRNXQXQ Kร ]OD Eรผ\รผGย รทย UHHO NXUXQ GHรทHUOHQGLรทL Gร รบ

Doร รทร Q Eรผ\รผGย รทย YH GรถYL] UH]HUYOHULQLQ Nร VD YDGHOL Gร รบ ERUFD YH \XUWLรงL OLNLW

YDUOร NODUD JรถUH \HWHUOL ROPDGร รทร VDSWDQPร รบWร U $\Uร FD 7รผUNL\Hโ GH YH Nร VPHQ

0HNVLNDโ GD NUL] รถQFHVLQGH NDPX Doร รทร ID]OD ROPDVร QD UDรทPHQ 'RรทX $V\Dโ GD

ELU VRUXQ \DUDWPD\DFDN Gรผ]H\GHGLU 0HNVLNDโ GD NDPX Lรง ERUFXQXQ Eรผ\รผN ELU

EรถOรผPรผQรผQ \DEDQFร \DWร Uร PFร ODUร Q SRUWIรถ\OHULQGH GรถYL]H HQGHNVOL ERQRODUGDQ

WHVRERQRV ROXรบPDVร 0HNVLND \ร ELU GHYDOรผDV\RQ GXUXPXQGD \DWร Uร PFร

SDQLรทLQH NDUรบร รงRN Nร Uร OJDQ ELU GXUXPD JHWLUPLรบWLU 'RรทX $V\D HNRQRPLOHULQGH

FDUL Doร NODUร Q JHQLรบOHPHVLQLQ DGร QGD \DWDQ QHGHQ LVH รถ]HO \DWร Uร PODUร Q รถ]HO

WDVDUUXIODUGDQ รงRN GDKD Kร ]Oร ELU DUWร รบ JรถVWHUPHVLGLU %DรบND ELU GH\LรบOH รถ]HO

VHNWรถU \DWร Uร PFร ODUร Qร Q ULVNOL ELU ELรงLPGH EDQND DUDFร Oร รทร LOH YH\D GRรทUXGDQ

Dรบร Uร Gร รบ ERUรงODQPDVร QGDQ ND\QDNODQPร รบWร U &HODVXQ E V

<DSร VDO WHPHOOHU Doร Vร QGDQ EDNWร รทร Pร ]GD รผรง NUL] รถQFHVLQGH \HU DODQ

RUWDN รถ]HOOLNOHU 0DOL GHQHWLPLQ \HWHUVL] DKODNL WHKOLNHQLQ ID]OD YH ELODQรงR

x

ULVNOHULQLQ EDQNDFร Oร N YH รบLUNHW VHNWรถUOHULQGH \รผNVHN ROPDVร Gร U .UL] รบRNODUร QGDQ VRQUD \DรบDQDFDN รงรถNย รบย รถQOHPHN DPDFร \OD EDQNDODUร Q YH

รบLUNHWOHULQ \HQLGHQ VHUPD\HOHQGLULOPHVL JHUHรทL GHYOHWLQ \HQL \รผNOHU DOWร QD

JLUPHVLQH \RO DรงPร รบWร U $\Uร FD \DรบDQDQ NUL]LQ ELUELULQH EXODรบWร รทร 'RรทX $V\D

GHQH\LPLQGH EDQND Gร รบร PDOL NXUXPODUร Q GHQHWLPVL] IDDOL\HWOHUL YH NUL]LQ

NDWNร ODUร รถQHPOL ER\XWODUGD ROPXรบWXU &HODVXQ E V %|Oย P g]HWL

โ OL \ร OODUGD JHOLรบWLULOHUHN GรผQ\D JHQHOLQGH X\JXODPD\D NRQXODQ

\HQL HNRQRPLN Gรผ]HQ โ OL \ร OODUร Q RUWDVร LOH โ Oร \ร OODUร Q RUWDVร DUDVร QGDNL

GรถQHP VรผUHVLQFH HWNLVLQL JรถVWHUPLรบ YH ILQDQVDO JOREDOOHรบPH DOWร Q รงDรทร Qร

\DรบDQPร รบWร U %X DOWร Q รงDรทร Q DUGร QGDQ โ Oร \ร OODUGD \HQL HNRQRPLN Gรผ]HQLQ

Wร NDQร รบร RODUDN QLWHOHQGLUHELOHFHN ILQDQVDO NUL]OHU \DรบDQPร รบWร U <DรบDQDQ EรผWรผQ

Wร NDQร รบODUGD ROGXรทX JLEL HNRQRPLN VLVWHPGH \DรบDPร Qร VรผUGรผUHQ KHU ELULP

EXOXQGXรทX NRQXP LWLEDUL\OH EX Wร NDQร รบร Q HWNLOHULQL IDUNOร \DรบDPร รบWร U 1LWHNLP

JHOLรบPLรบ รผONHOHU EX NUL]OHUL VDGHFH ILQDQVDO SL\DVDODUร QGD \DรบDUNHQ LNWLVDGL

NDONร QPDGD VรผUHNOLOLN VDรทODPDN LรงLQ \RรทXQ RODUDN VHUPD\H\H LKWL\Dรง GX\DQ

*2ร ILQDQVDO SL\DVDODUร QGD EDรบlayan bu krizleri, reel ekonomilerine gรผรงlรผ bir

biรงimde yansร PDVร QHGHQL\OH GDKD \RรทXQ \DรบDPร รบWร U %XQXQ \DQร Vร UD

*2ร โ GH \DรบDQDQ EX NUL]OHU GรผQ\D Jรถ]รผQGH D\Qร NDWHJRULGH \HU DODQ รผONH y z2{ | }A~ 0ย _ย ย ย K{ { { | ย ย ย | { ย ย ~Kย | 0ย } ย } } ~ ย |

{ | } ย K Y } | } ย } ย ย ย ย ย ย ย ย | ย ย } ย }Hย ย | 0ย ย 9 0| } ย } ย Q~ ย Qย Kย ย ย ~ ย ย รผ รผ รถ ย | ย 2{ ย ย ย ย รถย ย ย ย ^| { ย { ย ย | { ย }_ย 0ย ย | } ย รผย { ย ย ย { ย ย ย ย ย ย &ย /ย | ย { { ย ย { ย 0ย ย ^ย | ย { ย ย /{ ย ย _ย { ย ย ย ย ย โ ย ย ย ย ย ย โ

HNRQRPLOHULQH VÕoUD\DUDN EöOJHVHO YH JOREDO NUL]OHULQ \DúDQPDVÕQD QHGHQ

ROPXúWXU

'üQ\D JHQHOLQGH *2Ü’GH ’ODUGD VHUPD\H KDUHNHWOHULQLQ çRN

KÕ]ODQPDVÕ YH \R÷XQODúPDVÕ VRQUDVÕQGD \DúDQDQ EX NUL]OHULQ üONHOHULQ

HNRQRPLN VLVWHPOHULQGHNL ED]Õ IDUNOÕOÕNODU Jö] DUGÕ HGLOGL÷LQGH KHPHQ KHPHQ

D\QÕ ROGX÷X Jö]OHQPHNWHGLU %X üONHOHULQ NHQGL VLVWHPOHULQH ö]Jü ö]HOOLNOHULQLQ GÕúÕQGD KHSVLQGH NUL] öQFHVLQGH ¾ $úÕUÕ GH÷HUOHQPLú XOXVDO SDUD

¾ *LGHUHN \üNVHOHQ FDUL DoÕN YH EX DoÕNODUÕQ üONH\H JHOHQ \DEDQFÕ

GR÷UXGDQ

\DWÕUÕPODUOD

ERUçODQPD\OD NDSDWÕOÕ\RU ROPDVÕ

YH\D

GDKD

çRN

GÕú

¾ =D\ÕI EDQNDFÕOÕN VLVWHPL ¾ ' ú N GöYL] UH]HUYL SDUD DU]Õ RUDQÕ Jö]OHQPLúWLU )LQDQVDO GDOJDODQPDODUOD EDúOD\DQ EX NUL]OHULQ VRQUDVÕQGD

ILQDQVDO GDUDOPDQÕQ \üNVHN IDL] YH EHOLUVL]OLNOHUOH Lç WDOHS GDUDOPDVÕQD QHGHQ

ROPDVÕQÕQ \DQÕQGD GÕú WDOHELQ D]DOPDVÕ YH GÕú WLFDUHW KDGGLQLQ ER]XOPDVÕ GD

\DúDQÕQFD UHHO HNRQRPL GDUDOPDNWDGÕU

’ODUÕQ ILQDQVDO NUL]OHUL JHOLúHQ HNRQRPLOHULQ JHçPLú GöQHPOHUGH

NDUúÕODúWÕNODUÕ NUL]OHUGHQ IDUNOÕ ö]HOOLNOHU WDúÕPÕúWÕU %HNOHQPHGLN ]DPDQODUGD

ROXPVX] ELU JHOLúPHGHQ HWNLOHQHUHN VHUPD\HQLQ DQLGHQ NDoÕúÕ LOH EDúOD\DQ EX

NUL]OHU XOXVDO SDUDQÕQ GH÷HU ND\EHWPHVL ELODQçRODUÕQ DOWüVW ROPDVÕ

JüYHQVL]OL÷LQ \D\JÕQODúPDVÕ YH üUHWLPLQ ILQDQVH HGLOHPHPHVL ROJXODUÕ\OD

VRQXçODQPÕúWÕU %X WÕNDQÕú SL\DVD HNRQRPLOHUGH EDQNDFÕOÕN YH úLUNHW

VHNWöUOHULQLQ LúOH\LúLQL Gü]HQOH\HQ YH GHQHWOH\HQ NXUXPODUÕQ öQHPLQLQ GDKD

L\L DQODúÕOPDVÕ YH UHIRUPODUÕQ EX \öQGH \R÷XQODúPDVÕ VRQXFXQX JHWLUPLúWLU

| } { K 0 2 } / C [ ~K { { | 0 / 0} } .~ { | { ^ K{ ^ /{ | { | 0 { K 0 /{ | { ^ | /{> 0

>z9 0 ~ } K{9 / A~K { | | } } 0 {^ü | 0 2 0} } ~ { ’ K K 0| ~ } \ { ü~ { ü @{ | { | { } | 2 _ } ¡o { | { {d } ü } W ç { | { | 0| Q ¢ z9 ~ ö} K{@ [ ~K { £ d | { 0 | | } | ( K{ / C { K 0| ~ } /} V } ¤ü { ’{ 2{ | { B } { ~ $ 9 0ü _ ( | | { | > K { | | (¢ A ç~K { | 0| } £l} ~ W | { 2{$ö } | { @ | | ü| { { 9 { 7 { { /{ | { } { ~ C } | 2 0 _ @ 0{ { C} } ü} > | | { ü > | { { 9 ~ ç V { { B ç ö ü {9 { ^| { ^ { 0}K{ | { | { {2 { ¥ | 0 / | } } K ö

'g5'h1&h %g/h0 7h5.รธ<( (.2120รธ6รธ1รธ1 'h1h 9( %8*h1h gQFHVL 7ย UNL\H (NRQRPLVL YH <DรบDQDQ .UL]OHU 1DVร O ELU LQVDQร Q \DSร Vร Qร YH GDYUDQร รบร Qร EHOLUOH\HQ RQXQ JHQHWLN

\DSร Vร YH รงRFXNOXรทXQGDQ LWLEDUHQ WRSOXP LรงLQGH \DรบDGร รทร HWNLOHรบLPOHU

VRQXFXQGD ROXรบDQ NDUDNWHUL LVH GRรทXS Eรผ\รผ\HQ GHYOHWOHULQ GH Eรถ\OH ELU

NDUDNWHUL ROGXรทX Gย รบย QFHVLQGHQ KDUHNHW HGHUHN 7รผUNL\Hโ QLQ รบX DQGD YDU RODQ

\DSร Vร GD NXUXOXรบXQGDQ JรผQรผPรผ]H NDGDU \DรบDGร NODUร Qร Q YH RQXQ GRรทXPXQD

\RO DรงDQ GHYOHWLQ HWNLOHUL PHYFXWWXU GL\HELOLUL] +HOH EX GHYOHWLQ YDU RODQ

ERUรงODUร Qร Q โ VL JLEL Eรผ\รผN ELU PLNWDU \HQL GRรทDQ 7รผUNL\H &XPKXUL\HWLโ QH

PLUDV NDOPร รบ YH ERUFXQ JHUL รถGHPHVL \ร Oร QD NDGDU VรผUPย รบ LVH HNRQRPLN

\DSร Qร Q ROXรบXPXQGD HWNLOHU \DUDWPร รบWร U

7รผUNL\H ERUรงOX RODUDN EDรบODGร รทร HNRQRPLN GXUXPXQX WDULKVHO

JHOLรบLPLQGH GH VรผUGรผUPย รบ YH ERUรงOX ROPD SR]LV\RQXQGDQ NXUWXOPD รงDEDODUร

GD JHQHOGH EDรบDUร Vร ]Oร NOD VRQXรงODQPร รบWร U +DWWD Gร รบD Doร N HNRQRPL

SROLWLNDODUร Qร Q L]OHQGLรทL GรถQHPOHUGH EX ERUรงODU GDKD ID]OD DUWPร รบWร U %X ERUรงOX

HNRQRPLQLQ KD\DWร Qร Wร NDQPDGDQ VรผUGรผUHELOPHVL ERUรงODUร Qร รงHYLUHELOGLรทL

รถOรงรผGH JHUรงHNOHรบPLรบ QH ]DPDQ ERUรงODUร Qร รถGHPHN YH HNRQRPLVLQL

GรถQGรผUPHN LรงLQ ERUรง EXODPDPร รบVD R ]DPDQ Wร NDQPร รบ YH EXQDOร PD JLUPLรบWLU โ 7รผUNL\H โ GHNL NUL]H Wร SNร โ GHNL JLEL D\Qร VรผUHรงOHU VRQXQGD ELULNHQ Nร VD YDGHOL ERUรงODUร Q รถGHQHPHPHVLQLQ EDVNร Vร \OD JLUGL <LUPL \ร O DUD\OD GHUV DOร QPD\DQ WDULK โ WHNHUUรผUโ HGL\RUGX $\Qร โ WHNHUUรผUโ LOHULNL \ร OODUGD GD RUWD\D oร NWร รธรบLQ GDKD LOJLQFL \รผ]\ร O รถQFH โ WH 2VPDQOร ยถ\ร PRUDWRU\XPD \D GD \DUร P \รผ]\ร O รถQFH โ GD &XPKXUL\HW KรผNรผPHWLQL NUL]H JรถWรผUHQ QHGHQ GH IDUNOร GHรทLOGL Eรผ\รผ\HQ ..%* YH Lรง ND\QDN GHQJHVL Doร รทร \OD ELUOLNWH SDWOD\DQ Nร VD YDGHOL ERUรงODQPD YH EXQODUร Q ELUELULQL EHVOHPHVLโ .D]JDQ V

7ย UNL\H &XPKXUL\HWL .XUXOXรบX gQFHVL (NRQRPLN 'XUXP YH

2VPDQOร รธPSDUDWRUOXรทXQGD <DรบDQDQ %RUo .UL]L

'รผQ\D HNRQRPLVLQGH ELULQFL NรผUHVHOOHรบPHQLQ \DรบDQGร รทร

GรถQHPLQGH 2VPDQOร 'HYOHWL %LULQFL 'รผQ\D 6DYDรบร ยถQD NDGDU VHUPD\HQLQ

NรผUHVHOOHรบPH VรผUHFLQGH JLGHUHN Eรผ\รผN GHYOHWOHULQ HNRQRPLOHULQH RQODUร Q

LVWHGLรทL \ROGDQ HNOHPOHQPLรบ DPD NHQGL Lรง GLQDPLNOHULQLQ NDEXO HWWLรทL รถOรงรผGH

YH ELรงLPGH KHU DODQGD ELU GรถQย รบย P GH \DรบDPร รบWร U .D]JDQ D V

\ร Oร QGD รธQJLOWHUH LOH \DSร ODQ WLFDUHW DQODรบPDVร รงHUรงHYHVLQGH Gร รบD

NDUรบร LQGLULOHQ JรผPUรผN GXYDUODUร QGDQ VRQUD \HQL \HQL NXUXOPD\D EDรบODQDQ YH

รงRFXNOXN GรถQHPLQL DWODWDPDPร รบ RODQ VDQD\LL Eรผ\รผN ELU รงรถNย รบ LรงLQH JLUPLรบWLU

6รถ] NRQXVX DQODรบPD LOH 2VPDQOร 'HYOHWLQLQ Lรง SD]DUร รถQFH รธQJLOL]OHU ROPDN

รผ]HUH WรผP \DEDQFร ODUD Doร ODUDN Gร รบ WLFDUHW KDFPL DUWPร รบ IDNDW Gร รบ WLFDUHW

Doร NODUร GD Eรผ\รผPย รบWรผU 'ร รบ WLFDUHWWHQ VDรทODQDQ YHUJL JHOLUOHUL %DWร Oร ODUD

VDรทODQDQ D\Uร FDOร NODU QHGHQL\OH D]DOPร รบ YH EXQXQ GHYOHW EรผWรงHVLQLQ

Doร NODUร \OD ELUOHรบPHVL VRQXFXQGD GD 2VPDQOร 'HYOHWL Eรผ\รผN ELU PDOL NUL]OH

NDUรบร ODรบPร รบWร U .DUOXN V

%X PDOL NUL]LQ รผVWHVLQGHQ JHOHELOPHN LรงLQ 'HYOHW *DODWD

%DQNHUOHULโ QGHQ Lรง ERUรงODQPD \ROXQD JLWPLรบWLU %XQXQ \DQร Vร UD 2VPDQOร

'HYOHWL \ร Oร QD NDGDU NHQGL \Dรทร \OD NDYUXOPXรบ DQFDN EX WDULKWHQ LWLEDUHQ

.ร Uร P 6DYDรบร ยถQร Q ILQDQVH HGLOPHVL DPDFร \OD Gร รบ ERUรงODQPD\D EDรบODPร รบWร U

*LGHUHN DUWDQ Gร รบ WLFDUHW YH EรผWรงH Doร NODUร DOร QDQ ERUรงODUร Q \DWร Uร PODU \HULQH

OรผNV WรผNHWLP YH DVNHUL KDUFDPDODUGD NXOODQร OPDVร DOร QDQ ERUรงODUร Q DQDSDUD

YH IDL] รถGHPHOHUL 2VPDQOร 'HYOHWLQL Gร รบ ERUรง EDWDรทร QD VรผUรผNOHPLรบWLU โ WH

DOGร รทร LON Gร รบ ERUรงWDQ LWLEDUHQ JHรงHQ \ร Oร Q VRQXQGD 2VPDQOร GHYOHWL LIODV

HWPLรบ YH \ร Oร QGD PRUDWRU\XP LODQ HGHUHN ERUรงODUร Qร รถGHPH\HFHรทLQL

Doร NODPร รบWร U .DUOXN V

%X Doร NODPDODUGDQ VRQUD \ร Oร QGD GHYOHWH Lรง ERUรง VDรทOD\DQ

*DODWD %DQNHUOHUL LOH DODFDNOร ODUร DUDVร QGD 5รผVXPX 6LWWH RODUDN ELOLQHQ ELU

DQODรบPD \DSร ODUDN WHPHO PDGGHOHUGHQ VDรทODQDQ JHOLUOHU ERUรงODUร Q รถGHQPHVL

DPDFร \OD NXOODQร OPD\D EDรบODQPร รบWร U $\Uร FD L\LFH DUWDQ YH รถGHPH

]RUOXNODUร \OD NDUรบร ODรบร ODQ Gร รบ ERUรงODUOD LOJLOL RODUDN GD \ร Oร QGD ERUรงODU

รถGHQLQFH\H NDGDU รผONHQLQ GRรทDO ND\QDNODUร Qร \รถQHWHQ YH 2VPDQOร GHYOHWL

LรงLQGH WDPDPHQ EDรทร PVร ] ELU QLWHOLNWH LNLQFL ELU 0DOL\H %DNDQOร รทร JLEL JรถUHY

\DSPร รบ RODQ 'รผ\XQX 8PXPL\H L 2VPDQL\H KXNXNHQ PH\GDQD JHWLULOPLรบWLU

6รถ] NRQXVX LGDUHQLQ \ร Oร QGD 'HYOHWLQ EรผWรงH JHOLUOHUL LรงLQGHNL SD\ร โ X

JHรงPLรบ YH LGDUH DQFDN /R]DQโ GD WDULKH NDUร รบPร รบWร U \ร Oร QGD 7รผUNL\H

&XPKXUL\HWL NXUXOXQFD \HQL \รถQHWLP 2VPDQOร 'HYOHWLโ QLQ Gร รบ ERUรงODUร Qร NDEXO

HWPHNOH ELUOLNWH 2VPDQOร 'HYOHWLQLQ 7รผUNL\Hโ GHQ EDรบND EDรทร PVร ]Oร รทร Qร LODQ

HGHQ รผONHOHUL GH NDSVDGร รทร QGDQ KDUHNHWOH \ร Oร QGD 7รผUNL\Hโ QLQ

PLO\RQ /LUD RODQ 2VPDQOร %RUFXQXQ โ VLQL รถGHPHVL NDUDUODรบWร Uร OPร รบWร U

*HQรง &XPKXUL\HW 'รผ\XQX 8PXPL\H LGDUHVLQL WDVIL\H HGLS NDODQ ERUรงODU LรงLQ

DODFDNOร ODUOD ELU DQODรบPD\D YDUDUDN 2VPDQOร ERUรงODUร Qร รถGHPLรบWLU .DUOXN

V

'|QHPL (NRQRPLN <DSร Vร YH <ร Oร QGD

<DรบDQDQ (NRQRPLN %XQDOร P

&XPKXUL\HWโ LQ GHYUDOGร รทร HNRQRPL X]XQ \ร OODU VรผUHQ VDYDรบODUร Q

VRQXFX RODQ \ร Nร P YH รผONH\H HJHPHQ EXOXQDQ LONHO รผUHWLP WHNQRORMLVLQLQ

\DQร Vร UD XOXVODUDUDVร VHUPD\HQLQ UDKDWรงD KDUHNHW HWWLรทL YH Gร รบD EDรทร POร Oร รทร Q

HJHPHQ ROGXรทX ELU \DSร \Gร &XPKXUL\HWโ LQ NXUXOXรบX LOH \HUOL VDQD\LL NXUPDN YH

JHOLรบWLUPHN DPDรง KDOLQH JHOPLรบWLU 'ROD\ร Vร \OD NXUXOXรบ \ร OODUร QGD รถQFHOLNOL

KHGHI VDQD\LOHรบPH ROPXรบWXU .DPX \รถQHWLPLQLQ HNRQRPLN VL\DVDO YH

WRSOXPVDO WรผP LOLรบNLOHULQLQ \HQLGHQ Gรผ]HQOHQPHVL EDรบND ELU GH\LรบOH \DVDO YH

NXUXPVDO \DSร ODQPD รถ]รผQGH HNRQRPLN JHOLรบPHQLQ DOW \DSร Vร Qร ROXรบWXUPXรบWXU

%X GรถQHPGH HNRQRPLN JHOLรบPHQLQ โ XOXVDOโ QLWHOLNOL ROPDVร JHUHNWLรทL รถ]HQOH

YXUJXODQPร รบ YH \DEDQFร VHUPD\H\H NDUรบร NRUX\XFX ELU WDYร U WDNร Qร OPร รบWร U

.HSHQHN YH <HQWรผUN V

&XPKXUL\HWLQ LON RQ \ร Oร HNRQRPLN RQDUร P YH NXUXPODUร Q ROXรบWXUXOPDVร

GรถQHPL ROPXรบWXU &XPKXUL\HW \รถQHWLPLQLQ HNRQRPL SROLWLNDVร \DNODรบร Pร NDPX

PDOL\HVL NXUDPร QGD โ DOWร Q LONHโ GHQLOHQ GHYOHW EรผWรงHVLQLQ Doร N YHUPHPHVL\OH

LOJLOL RODQ NXUDOD X\XOPDVร ROPXรบWXU 'ROD\ร Vร \OD .XUXOXรบ \ร OODUร QGDQ

EDรบOD\DUDN \DNODรบร N รงH\UHN \รผ]\ร O Eรผ\รผN EXQDOร PD GHYOHWรงLOLN X\JXODPDVร QD

YH ,, 'รผQ\D 6DYDรบร NRรบXOODUร QD UDรทPHQ โ \H GHN GHQN EรผWรงH \DNODรบร Pร

VรผUGรผUรผOPย รบWรผU รธONH HGLQLOHQ HQIODV\RQD \RO DรงPD\DFDN NDUDUOร ELU HNRQRPLN

RUWDPGร U %HQ]HU GXUXP SDUD SROLWLNDVร YH Gร รบ รถGHPHOHU NRQXVXQGD GD

JรถUรผOPย รบWรผU \ร Oร QGD 0HUNH] %DQNDVร NXUXOPXรบ YH 6DYDรบ \ร OODUร QD NDGDU

SDUD PLNWDUร EHOLUOL ELU Gรผ]H\GH WXWXOPXรบWXU 'ร รบ รถGHPHOHU NRQXVXQGD LVH

โ OHUH NDGDU Gร รบ WLFDUHW ELODQรงRVXQXQ Doร N YHUPHPHVL LรงLQ Eรผ\รผN รถ]HQ JรถVWHULOPLรบWLU 'ROD\ร Vร \OD GHQJHOL SDUD SROLWLNDVร Qร Q L]OHQHELOPHVLQGH

X\JXODQDQ GHQN EรผWรงH SROLWLNDVร Qร Q YH Gร รบ GHQJH DQOD\ร รบร Qร Q รงRN Eรผ\รผN

GHVWHรทL ROPXรบWXU .HSHQHN YH <HQWรผUN V โ GH รธNLQFL 'รผQ\D 6DYDรบร

VRQUDVร QD NDGDU X\JXODQDQ EX SROLWLNDODUร รผรงOรผ GHQJH RODUDN DGODQGร UDELOHFHรทL

EHOLUWLOHUHN EXQODU GHQN EรผWรงH SDUD PLNWDUร Qร Q DUWWร Uร OPDPDVร \D GD NDUDUOร

WXWXOPD\D รงDOร รบร OPDVร YH Gร รบ HNRQRPLN LOLรบNLOHU GHQJHVLQLQ VDรทODQPDVร RODUDN

Doร NODQPร รบWร U

โ GD %รผ\รผN (NRQRPLN %XQDOร P SDWODUNHQ EXQD 7รผUNL\Hโ QLQ NHQGL

LรงLQGHNL ROXPVX] NRรบXOODU NรถWรผ รผUรผQ \ร Oร \รผ]รผQGHQ WDKร O LWKDODWร DUWร รบร JรผPUรผN

YHUJLVL X\JXODPDVร Qร Q EDรบOD\DFDรทร EHNOHQWLVL LOH WรผFFDUODUร Q DUWDQ LWKDODW

WDOHEL GHPLU\ROX SROLWLNDVร Qร Q JHWLUGLรทL LWKDODW WDOHEL YH LON WDNVLWLQLQ รถGHQPHVL

JHUHNHQ 2VPDQOร ERUรงODUร HNOHQLQFH FLGGL ELU NDPEL\R NUL]L SDWODPร รบWร U %XQXQ

VRQXFXQGD 7รผUNL\Hโ QLQ PRUDWRU\XP LODQ HWPHVL\OH GHYOHWLQ Gร รบ LWLEDUร

VDUVร OPร รบWร U %LU \DQGDQ WDUร P รผUรผQรผ IL\DWODUร Qร Q GรผQ\D ERUVDODUร QGD รบLGGHWOH

Gย รบPHVL ELU \DQGDQ VSHNรผODWLI LWKDODWร Q GรผQ\D IL\DWODUร Gย รบย QFH \DUDWWร รทร

LIODVODU ELU \DQGDQ 7/ 6WHUOLQ NXUXQGDNL Iร UODPD รผ]HULQH Nร VD YDGHOL Gร รบ

ERUรงODUร Q \DUDWWร รทร LIODVODU โ OX \ร OODUGDNL GHรทLรบLNOLNOHULQ KDEHUFLOHUL ROPXรบWXU

.D]JDQ D V

\ร Oร Qร Q EDรบร QGD HNRQRPLN EXQDOร PD NDUรบร NDPX KDUFDPDODUร Qร

NDPX JHOLUOHULQH X\JXQ RODUDN GHQJHOHPHN YH LWKDODWD Vร Qร UODU JHWLUHUHN Gร รบ

WLFDUHWLQ ID]OD YHUPHVLQL VDรทODPDN DPDFร QD \รถQHOLN ED]ร รถQOHPOHU DOร QPร รบWร U

%XQODU Vร Qร UOD\ร Fร YH GXUDรทDQ รถQOHPOHU ROPDVร QD UDรทPHQ GHYOHWรงLOLN

X\JXODPDVร \OD

HNRQRPLQLQ

FDQODQPDVร

VDรทODQPร รบWร U

'HYOHWรงLOLN

X\JXODPDVร Qร Q VRPXW Gรผ]H\GH EDรบODQJร Fร โ ODUร Q EDรบร QGD EHQLPVHQHQ

%LULQFL %Hรบ <ร OOร N 6DQD\LOHรบPH 3ODQร ROXS EX SODQร Q EDรบOร FD DPDรงODUร

EรถOJHVHO WDUร PVDO รผUHWLPH YH GRรทDO ND\QDNODUD GD\DOร Vร QDL รผUHWLP ELULPOHULQLQ

NXUXOPDVร รถ]HOOLNOH LWKDODW NRQXVX RODQ WHPHO WรผNHWLP PDOODUร Qร Q \HUOL

รผUHWLPLQH รถQFHOLN YHULOPHVL VDQD\L LรบOHWPHOHULQLQ NXUXOXรบ \HUOHULQLQ

KDPPDGGH YH Lรบ JรผFรผ ND\QDNODUร QD \DNร Q ROPDVร Gร U %X SODQ \ร Oร

EDรบร QGD X\JXODQPD\D NRQXOPXรบ รบHNHU GRNXPD NDรทร W YH GHPLU รงHOLN

IDEULNDODUร EX GรถQHPGH NXUXOPXรบ ELUรงRN PDGHQ LรบOHWPH\H DOร QPร รบ YH

X\JXODPDQร Q EDรบDUร \OD \รผUรผPHVL รผ]HULQH GH DUD YH \DWร Uร P PDOODUร รผUHWLPLQH

รถQFHOLN YHUHQ D\Uร FD HOHNWULILNDV\RQ PDGHQFLOLN YH OLPDQODU JLEL DOW\DSร VDO

JHOLรบPH\L รถQHPVH\HQ รธNLQFL %Hรบ <ร OOร N 6DQD\LOHรบPH 3ODQร KD]ร UODQPร รบ IDNDW

øNLQFL 'üQ\D 6DYDúÕ QHGHQL\OH X\JXODQDPDPÕúWÕU .D]JDQ D V

.HSHQHN YH <HQWüUN V

7üUNL\H øNLQFL 'üQ\D 6DYDúÕQGD VLODKOÕ ELU WDUDIVÕ]OÕN SROLWLNDVÕ L]OHPLú

YH 6DYDúD JLUPHPLúWLU %ö\OHFH VÕFDN VDYDúÕQ WDKULEDWÕQGDQ NRUXQPXú

DQFDN DOWÕ \ÕO VüUH LOH VDYDú HNRQRPLVL úDUWODUÕQGD \DúDPÕú YH VDYXQPD

JLGHUOHULQL ROGXNçD \üNVHN ER\XWODUD oÕNDUPÕúWÕU $UWDQ JLGHUOHUL NDUúÕODPDGD

YHUJL JHOLUOHUL PHYFXW ED]Õ YHUJLOHULQ RUDQÕ \üNVHOWLOPHVLQH YH \HQL YHUJLOHU

NRQPDVÕQD UD÷PHQ YH ERUçODQPDQÕQ GDKD \R÷XQ ELU úHNLOGH Lç ERUçODQPD\D

JLGLOPLú \DQÕVÕUD 7&0% ND\QDNODUÕQD EDúYXUXOPXúWXU 'ROD\ÕVÕ\OD KüNüPHW

VÕNÕ SDUD SROLWLNDVÕQGDQ YH XOXVDO SDUDQÕQ GH÷HULQL LVWLNUDUOÕ WXWPD DPDFÕQGDQ

X]DNODúPDN GXUXPXQGD NDOPÕúWÕU %X úHNLOGH ROXúDQ HPLV\RQ DUWÕúÕ JHQç

QüIXVXQ VLODK DOWÕQD DOÕQPDVÕ\OD ROXúDQ üUHWLP G ú ú QGHQ ND\QDNODQDQ

JHOLUOHULQGHNL D]DOPDODUOD YH GHYOHW KDUFDPDODUÕQGDNL DUWÕúODUOD ELUOHúHUHN

HQIODV\RQX KÕ]ODQGÕUPÕúWÕU 6DYDú HNRQRPLVL úDUWODUÕ GHYOHW KDUFDPDODUÕQÕ

DUWÕUPDVÕQÕQ \DQÕVÕUD RUGXQXQ EHVOHQPHVLQGHQ ND\QDNODQDQ WüNHWLP

PDOODUÕQD RODQ WDOHEL GH DUWÕUPÕúWÕU %X GD PLOOL KDVÕODQÕQ \HQLGHQ EöO ú PüQH

QHGHQ RODUDN YDU RODQ GHQJHOHUL GH÷LúWLUPLúWLU %XQODUÕQ \DQÕVÕUD VDYDú

HNRQRPLVL \DWÕUÕP PDOODUÕ LWKDODWÕQGD GDUDOPD\D YH WDUÕP üUüQOHULQGHNL G ú ú

ND\QDNOÕ KDPPDGGH D]DOÕúODUÕQD \RO DçDUDN VÕQDL üUHWLPLQL ROXPVX] HWNLOHPLú

YH WüNHWLP PDOODUÕ LWKDODWÕQGD PH\GDQD JHWLUGL÷L WÕNDQPDODU LOH GH DU] WDOHS

GHQJHVL L\LFH ER]XOPXúWXU ÜUHWLPLQ YH LWKDODWÕQ G úPHVLQGHQ YH WDOHELQ

DUWPDVÕQGDQ ND\QDNODQDQ EX GHQJHVL]OL÷H SDUD YH PDOL\H SROLWLNDVÕQÕQ

\DUDWWÕ÷Õ PDOL GHQJHVL]OLN GH HNOHQLQFH IL\DWODU JHQHO VHYL\HVLQGH Eü\üN

DUWÕúODU PH\GDQD JHOPLúWLU %X DUWÕúODU GD VSHNüODV\RQX YH NDUDERUVD\Õ

WÕUPDQGÕUPÕúWÕU $\UÕFD KüNüPHWLQ IL\DWODUÕ GHQHWOHPHN LçLQ L\L RUJDQL]H

ROPDPDVÕ QHGHQL\OH GH ND\QDNOÕ RODUDN GD NDUDERUVD L\LFH \D\JÕQODúPÕúWÕU

ùDKLQ V

'|QHPL (NRQRPLN <DSÕVÕ YH <ÕOÕ (NRQRPLN

%XQDOÕPÕ

6DYDú

\ÕOODUÕQGD

KüNüP

VüUHQ

HQIODV\RQ

YH

\D\JÕQODúDQ

VSHNüODV\RQ \HQL ]HQJLQOHU \DUDWPÕú YH WLFDUHW NHVLPLQGH ND\GD GH÷HU ELU

VHUPD\H ELULNLPL PH\GDQD JHWLUPLúWL 6ö] NRQXVX NHVLP HNRQRPLQLQ GÕúD

Doร OPDVร Qร EรผURNUDWLN HQJHOOHULQ NDOGร Uร OPDVร Qร \DEDQFร VHUPD\H\OH

RUWDNOร NODU NXUPD\ร DU]XOX\RUGX $\Uร FD 6DYDรบ VRQUDVร GรผQ\DGD DUWDQ WDUร PVDO

รผUรผQ WDOHEL WDUร Pร Q EX WDOHEL NDUรบร OD\DFDN \รถQGH JHOLรบPHVL YH GรผQ\D

HNRQRPLVLQH HQWHJUDV\RQXQX VDYXQDQ Gย รบย QFHOHUH Jรผรง ND]DQGร UGร

\ร OODUร Qร Q รงRN SDUWLOL VL\DVDO Gรผ]HQLQGH YDURODQ NRรบXOODUD X\XP VDรทODPDN รผ]HUH HVNL SROLWLNDODUร GรถQย รบWรผUPH H\OHPL EDรบODPร รบ YH LON H\OHP GHYOHW HOL\OH

Dรทร U VDQD\L NXUPD JLULรบLPOHULQL LรงHUHQ WDULKOL %Hรบ <ร OOร N .DONร QPD 3ODQร Qร

ELU \DQD Eร UDNร S WDUร Pร YH DOW\DSร \ร VHUEHVW SL\DVD Gรผ]HQLQGH JHOLรบWLUPH

รถQOHPOHULQL LรงHUHQ ELU SURJUDPD JHรงPHN ROPXรบWXU .D]JDQ D V โ D

JรถUH EX SURJUDP โ VHUEHVW SL\DVD HNRQRPLVL LรงLQGH Gร รบD Doร OPDโ \ร JHWLUHQ

2FDN รธVWLNUDU 3URJUDPร ยถQร YH RQX L]OH\HQ X\JXODPDODUร ELU รงRN

EDNร PGDQ DQร PVDWร U QLWHOLNWHGLU $QFDN WHPHO |รทHVL Gร รบ ND\QDNOร VHUPD\H

RODQ SURJUDPD LOLรบNLQ NDUDUODUร Q Eรผ\รผN รงRรทXQOXรทX \ร Oร QGDQ EDรบOD\DUDN

HNRQRPLQLQ LรงLQH Gย รบWย รทย Vร Nร QWร ODU YH RUWD\D oร NDQ ROJXODU GROD\ร Vร \OD

X\JXODQDPDPร รบ YH KHGHIOHULQ VรผUGรผUรผOPHVLQH RODQDN GDKL EXOXQDPDPร รบWร U

.D]JDQ D V

โ GH LNWLGDUD JHOHQ \HQL KรผNรผPHW SURJUDPร QGD GHYOHWLQ

HNRQRPLGHNL \HULQL GDUDOWDFDรทร Qร LNWLVDGL NDONร QPD\ร รถ]HO NHVLPL JHOLรบWLUHUHN

VDรทOD\DFDรทร Qร EHOLUWPLรบ YH EX รงHUรงHYHGH LNWLGDUร Qร Q LON \ร OODUร QGD HNRQRPLGH

OLEHUDOL]DV\RQX DUWร UDFDN \รถQGH DGร PODU DWDUDN LWKDODWร RUDQร QGD

VHUEHVWOHรบWLUPLรบ IL\DW NRQWUROOHULQL NDOGร UPร รบWร U <DEDQFร VHUPD\HQLQ JLULรบLQL

WHรบYLN LรงLQ GDKD OLEHUDO ELU PHY]XDW ROXรบWXUPDN DPDFร \OD <DEDQFร 6HUPD\H\L

7HรบYLN .DQXQXโ QX YH โ GH LNL GHID GHรทLรบWLUPLรบWLU %HQ]HU DPDรงODUOD

3HWURO .DQXQX oร NDUร OPร รบWร U 'LรทHU ELU OLEHUDOOHรบPH NRQXVX GD .รธ7โ OHULQ รถ]HO

VHNWรถUH GHYUL LOH LOJLOL\GL DQFDN รถ]HO VHNWรถUรผQ HOLQGH .รธ7โ OHUL GHYUDODFDN \HWHUOL

VHUPD\HQLQ ROPDPDVร YH รถ]HO NHVLPL .รธ7โ OHUL VDWร Q DOPDN \HULQH RQODUร Q

VXQGXรทX PDO YH KL]PHWOHUL XFX]D DOPD\ร WHUFLK HWPHOHUL QHGHQL\OH EX GHYLU

JHUรงHNOHรบWLULOHPHPLรบWLU \ร Oร QGDQ VRQUD .รธ7โ OHU \HQLGHQ รถQHP ND]DQPร รบ

NDPX NHVLPLQLQ HNRQRPLGHNL IDDOL\HWOHUL .รธ7โ OHU DUDFร Oร รทร \OD GHYDP HWPLรบ YH

\HQL .รธ7โ OHU NXUXOPXรบWXU รนDKLQ V

6HUEHVW SL\DVD HNRQRPLVL LรงLQGH Gร รบD Doร OPD\ร JHWLUHQ EX SURJUDP

X\JXODPD\D NRQGXรทXQGD WDUร PVDO รผUHWLP Doร Vร QGDQ ROXPOX KDYD NRรบXOODUร

WUDNWรถU NXOODQร Pร \OD ELUOLNWH \HQL HNLPH Doร ODQ WDUร P DODQODUร VHIHUEHUOLรทLQ VRQD

HUPHVL LOH JHQรง HUNHN QรผIXVXQ WDUร PD GรถQPHVL\OH DUWDQ รผUHWLPLQ

SD]DUODQDELOHFHรทL ELU GรผQ\D SL\DVDVร Qร Q YDUOร รทร YH EXQODUร Q \DQร Vร UD

KDPPDGGH IL\DWODUร Qร Q \รผNVHNOLรทL JLEL L\LPVHU JรถVWHUJHOHU PHYFXWWX $QFDN

โ H JHOLQGLรทLQGH ROXPOX KDYD NRรบXOODUร \HULQL NXUDNOร รทD Eร UDNPร รบ HNLOHELOLU

WRSUDNODUGDNL JHQLรบOHPH Kร ]ร D]DOPร รบ GรผQ\D SL\DVDVร QGDNL ROXPOX NRQMRQNWรผU

VRQD HUPLรบWL %XQXQ \DQร Vร UD Gร รบ WLFDUHWWHNL OLEHUDOL]DV\RQXQ HWNLVL\OH Gร รบ Doร N

DUWPร รบ DQFDN รถQFHGHQ ELULNPLรบ RODQ DOWร Q YH GรถYL] UH]HUYOHULQLQ NXOODQร Pร LOH

EX GรถQHPGH EDรบOD\DUDN Kร ]OD Eรผ\รผ\HQ Gร รบ \DUGร P YH ERUรงODQPD LWKDODWร Q

Nร Vร WODQPDGDQ VรผUPHVLQL VDรทODPร รบWร )DNDW โ H JHOLQGLรทLQGH ELU WDUDIWDQ

LKUDFDW JHOLUOHULQLQ D]DOPDVร GLรทHU WDUDIWDQ GD ERUรงODQPD GDKLO Gร รบ

ILQDQVPDQร Q Vร Qร UODUร QD JHOLQPHVL LWKDODWWDNL OLEHUDOL]DV\RQXQ VRQXQX

JHWLUPLรบWLU %XQXQ VRQXFXQGD Gร รบ DOร P PLNWDUร D]DOPร รบWร U $QFDN LKUDFDW GD

D]DOGร รทร QGDQ Gร รบ WLFDUHW Doร รทร GHYDP HWPLรบWLU .D]JDQ D V %X GรถQHPGH EรผWรงH GHQNOLรทL รถQHPVHQPHPLรบ JHQLรบOHWLFL PDOL\H YH

SDUD SROLWLNDODUร X\JXODQPร รบ D\Uร FD Lรง ERUรงODQPD YH 7&0% ND\QDNODUร Qร

NXOODQPD RODรทDQ ILQDQVPDQ \รถQWHPOHUL KDOLQH JHOPLรบWLU 'รถQHPLQ LON \ร OODUร QGD

IL\DW DUWร รบODUร LรงHUGH DUWDQ รผUHWLP YH DUWDQ LWKDODW VD\HVLQGH PDNXO Vร Qร UODU

LรงLQGH NDOPร รบ DQFDN GรถQHPLQ LNLQFL \DUร Vร QGD JHQLรบOHWLFL SDUD YH PDOL\H

SROLWLNDODUร \OD EHVOHQHQ Lรง WDOHS DUWร รบร GLรทHU ROXPVX] JHOLรบPHOHUOH ELUOLNWH

HQIODV\RQLVW EDVNร ODUร DUWร UPร รบWร U

โ OL \ร OODUร Q LNLQFL \DUร Vร QGDQ VRQUD รถGHPHOHU GHQJHVLQGH PH\GDQD

JHOHQ Doร NODUร Q DOร QDQ รถQOHPOHUH JLGHUHN \HQLOHULQLQ HNOHQPHVLQH UDรทPHQ

Eรผ\รผPHVL Gร รบ ERUรงODQPD\ร ]RUXQOX ELU KDOH JHWLUPLรบ รผONHOHULQ \DQร Vร UD

XOXVODUDUDVร NXUXOXรบODUGDQ GD ERUรงODQPD\D EDรบODQPร รบWร U ร ]HOOLNOH

\ร Oร QGDQ LWLEDUHQ Gร รบ WLFDUHW KDFPL GDUDOPD\D EDรบODPร รบWร U รธo YH Gร รบ IL\DWODU

DUDVร QGDNL PDNDVร Q Doร OPDVร VRQXFX 7/ Dรบร Uร GHรทHUOHQPLรบWLU %XQD UDรทPHQ

+รผNรผPHW GHYDOรผDV\RQ \DSPD\ร YH XOXVODUDUDVร NXUXOXรบODUร Q รถQHUGLNOHUL

LVWLNUDU WHGELUOHULQL X\JXODPD\D NR\PD\ร LVWHPHPLรบ GROD\ร Vร \OD LKUDFDW

\DSPDN JรผรงOHรบPLรบWLU %XQXQ \DQร Vร UD Gร รบ \DUGร P รงHYUHOHULQLQ LVWLNUDU

WHGELUOHULQLQ JรผQGHPH JHWLULOPHVL LรงLQ NUHGLOHUL Nร VPDODUร \OD GD GรถYL] GDUERรทD]ร QD JLULOPLรบ YH LWKDODWWD GDUDOPD PH\GDQD JHOPLรบWLU %X GD Gร รบD EDรทOร

VDQD\L รผUHWLPLQL FLGGL ER\XWWD HWNLOH\HUHN PDO Nร WOร รทร \DUDWPร รบ YH HQIODV\RQLVW

EDVNร ODU DUWPร รบWร U .DUOXN V .HSHQHN YH <HQWรผUN

V รนDKLQ V

โ OL \ร OODUร Q VRQXQGD HNRQRPL Gร รบ รถGHPH JรผรงOย รทย YH HQIODV\RQ

ELรงLPLQGH JรถUรผOHQ ELU EXQDOร PD VรผUรผNOHQPLรบWLU \ร Oร QGD 3DULVโ WH LOJLOL

WDUDIODU DUDVร QGD YDUร ODQ DQODรบPD X\DUร QFD YDGHVL JHOHQ ERUรงODU HUWHOHQPLรบ

YH 7รผUNL\Hโ \H \HQL ELU NUHGL Doร OPDVร NDUDUD EDรทODQPร รบWร U %XQXQ

JHUรงHNOHรบWLULOHELOPHVL LรงLQ GH 7รผUNL\Hโ QLQ HNRQRPLVLQLQ \HQLGHQ Gรผ]HQOHQPHVL

รบDUWร รถQJรถUรผOPย รบWรผU %XQXQ รผ]HULQH $รทXVWRV WDULKLQGH 7/โ QLQ

GHYDOรผDV\RQXQX LWKDODWD \HQLGHQ VHUEHVWL JHWLULOPHVLQL SDUD VXQXPX YH

EรผWรงH KDUFDPDODUร Qร Q Nร Vร WODQPDVร Qร D\Uร FD .รธ7 รผUHWLPL YH KL]PHWOHULQLQ

IL\DWODUร Qร Q \รผNVHOWLOPHVLQL LรงHUHQ LVWLNUDU NDUDUODUร DOPร รบWร U .DUOXN

V .HSHQHN YH <HQWรผUN V รนDKLQ V

.D]JDQ D V โ D JรถUH โ OL \ร OODU GHPRNUDVL\H JHรงLรบLQ

EHFHULNVL]OLNOHUL DFHPLOLNOHUL JHULFLOLรทH YHULOHQ WDYL]OHUOH ELUOLNWH NDSDOร Nรถ\

HNRQRPLVLQLQ SD]DUD Doร OPDVร \HQL WRSUDNODUร Qร Q HNLPH Doร OPDVร \OD YH

รผUHWLPLQ DUWPDVร \OD PDNLQHOHรบPHQLQ QLPHWOHULQLQ WRSODQPDVร DOW\DSร GD

L\LOHรบPHOHU EXQD NDUรบร Oร N Jรถ]รผ SHN ELU โ OLEHUDO HNRQRPL\H JHรงLรบยด SURJUDPร Qร Q

VRQXรงWD HNRQRPL\L ERUรง LรงLQGH GXYDUD รงDUSWร Uร S NUL]H VRNDUNHQ VL\DVDO

Gรผ]OHPGH GH GHPRNUDVL\L UDID NDOGร UPD JLULรบLPOHUL\OH WRSOXPX ERรทPD YE LOH

DQร Oร U

3DULV $QODรบPDVร Qร Q ELU SDUรงDVร RODUDN \ร Oร QGD DOร QDQ LVWLNUDU

NDUDUODUร รถQFH WLWL]OLNOH X\JXODQPร รบ DQFDN โ GD JHYรบHWLOHUHN

EรผWรงHVL\OH VHรงLP HNRQRPLVLQH \รถQHOLQLQFH GH ILLOHQ WHUNHGLOPLรบWLU 0D\ร V

+DUHNHWL LOH GH HNRQRPL WHNUDU LVWLNUDUD JLUPLรบ YH WDKNLNDW JHUHNรงHVL\OH

GXUGXUXODQ NDPX KDUFDPDODUร YH \DWร Uร PODUร Qร Q VRQXFX RODUDN GD IL\DW DUWร รบODUร

GXUPXรบWXU

'|QHPL (NRQRPLN <DSร Vร YH ยถOL <ร OODUร Q

6RQXQGD <DรบDQDQ %RUo .UL]L

(NRQRPLQLQ EXQDOร PGDQ oร NDUร OPDVร Qร Q VHUPD\H NXOODQร Pร Qร Q IL\DW

JรถVWHUJHOHULQH VHUEHVW SL\DVD NRรบXOODUร QD Eร UDNร OPDVร YH\D SODQOร YH

SURJUDPOร VHUPD\H NXOODQร Pร QD \รถQHOLQPHVL ROPDN รผ]HUH LNL \ROX RODELOLUGL

7รผUNL\Hโ GH EรผWรผQ %DWร ยถGD SODQODPDQร Q \D\ร OGร รทร LNWLVDWoร ODUร Q \HQL SODQODPD

WHNQLNOHUL JHOLรบWLUGLรทL YH รผONHOHULQ EDรบDUร Vร Qร Q Eรผ\รผPH Kร ]ร Qร Q \รผNVHNOLรทL

VDQD\LOHรบPH YH JHOLU EรถOย รบย PรผQGHNL Gรผ]HOPH\OH รถOรงรผOGย รทย EX GรถQHPGH KHP

EX Gร รบ NRรบXOODUร Q KHP GH Lรง NRรบXOODUร Q HWNLVL\OH LNLQFL \รถQWHP VHรงLOPLรบWLU

%รถ\OHFH VHUEHVW SL\DVD HNRQRPLVL\OH GรผQ\D SD]DUร QD NDWร OPD UDID NDOGร Uร OPร รบWร U .D]JDQ D V

.D]JDQ D V 7รผUNL\H HNRQRPLVLQLQ Gร รบ YH Lรง EDVNร ODU DOWร QGD

โ GHQHWLPOL HNRQRPL Gร รบD NDSDQPDโ LOH โ VHUEHVW SL\DVD HNRQRPLVL\OH

XOXVODUDUDVร HNRQRPL\H NDWร OPDโ DUDVร QGDNL JHO JLWโ OHULQGH

GรถQHPLQLQ \HQL ELU DรบDPD ROXรบWXUGXรทXQX EHOLUWPHNWHGLU

3ODQOร GรถQHPOH ELUOLNWH Lรง WDOHEH \รถQHOLN YH Gร รบ JLUGLOHUH EDรทร POร ELU

VDQD\LOHรบPH PRGHOL EHQLPVHQPLรบ ROXS VHUPD\H ELULNLP PRGHOL YH HNRQRPLN

Eรผ\รผPH LรงH NDSDOร ELU HNRQRPL รงHUรงHYHVLQGH EHQLPVHQHQ LWKDO LNDPHFL YH

NRUXPDFร ELU VDQD\LOHรบPH VWUDWHMLVLQH GD\DQGร Uร OPร รบWร U \ร Oร QGD

X\JXODPD\D NRQDQ %Hรบ <ร OOร N .DONร QPD 3ODQODUร โ OX \ร OODUร Q VDQD\L

SODQODUร Qร Q DNVLQH Nร VPL GHรทLO PDNUR SODQODUGร U 3ODQODUGD WHPHO DPDFร Q

*60+ LรงLQ KHGHIOHQHQ \ร OOร N Eรผ\รผPH Kร ]ร ROPDVร Qร Q \DQร Vร UD WรผP SODQODUGD

EDรบND ELU รงRN QLFHO YH QLWHO VRV\DO YH HNRQRPLN \DSร GHรทLรบLNOLรทL LOH LOJLOL

DPDรงODU GD \HU DOPร รบWร U %X DPDรงODU รงRรทX ]DPDQ ELUELUL\OH รงHOLรบPHNWH ROXS

EXQODUร Q QDVร O ELU DUDGD D\Qร ]DPDQGD JHUรงHNOHรบWLULOHFHNOHUL 3ODQODUGD Doร NรงD

JรถVWHULOPHPLรบWLU 3ODQODU NDPX \DWร Uร PODUร LรงLQ โ ]RUXQOX KHGHIOHUโ รถ]HO NHVLP

\DWร Uร PODUร LรงLQ LVH PDOL WHรบYLNOHU YH Gรผ]HQOHQHQ NRUXPD SROLWLNDODUร \OD

รถ]HQGLULOHFHN โ \RO JรถVWHULFL KHGHIOHUโ JHWLUPLรบWLU .HSHQHN YH <HQWรผUN

V รนDKLQ V

.DONร QPD 3ODQODUร QGD EHOLUWLOHQ YH EDVLW +DUURG 'RPDU Eรผ\รผPH

PRGHOL รงHUรงHYHVLQGH EHOLUOL RUDQODUGD \DWร Uร PODUร Q JHUรงHNOHรบWLULOPHVLQH EDรทOร

RODQ Eรผ\รผPH KHGHIOHULQH XODรบPDGD Lรง WDVDUUXIODUร Q \HWHUVL]OLรทL YH EHNOHQLOHQ

รถOรงรผGH DUWร Uร ODPDPDVร HQ Eรผ\รผN HQJHOL ROXรบWXUPXรบWXU 'ROD\ร Vร \OD SODQODQDQ

\DWร Uร PODUร Q WDPDPร JHUรงHNOHรบWLULOHPHPLรบWLU $\Uร FD \DWร Uร PODUร Q Eรผ\รผN รถOรงรผGH

GรถYL]H EDรทOร Oร รทร HNRQRPL LรงLQ Eรผ\รผN ELU GDUERรทD] \DUDWPร รบWร U $UD YH \DWร Uร P

PDOODUร LWKDODWร Qร Q \HWHUOL รถOรงรผGH JHUรงHNOHรบWLULOHPHPHVL KHP \HQL \DWร Uร P

KHGHIOHULQH XODรบPD\ร HQJHOOHPLรบ KHP GH YDURODQ WHVLVOHULQ X\JXQ NDSDVLWHGH

รงDOร รบPDODUร QD LPNDQ WDQร PD\DUDN DWร O NDSDVLWHOHULQ ROXรบPDVร QD \RO DรงPร รบWร U

$\Uร FD \DWร Uร PODUร Q VHNWรถUHO GDรทร Oร Pร LOH SODQ KHGHIOHUL DUDVร QGD IDUNOร Oร NODU

\DUDWDFDN \DWร Uร PODU JHUรงHNOHรบWLULOPLรบWLU .RQXW XODรบWร UPD LPDOรขW VDQD\LL DOW

VHNWรถUOHULQH QLVSL RODUDN SODQODQร Q รผ]HULQGH ND\QDN D\Uร Oร UNHQ รผONH HNRQRPLVLQL D\DNWD WXWDQ WDUร P YH PDGHQFLOLN VHNWรถUOHUL LรงLQ D\Uร ODQ ND\QDNODU

SODQGD KHGHIOHQHQLQ DOWร QGD NDOPร รบWร U ร ]HOOLNOH GH ร %<.3 GรถQHPLQGH KL]PHW

VHNWรถUOHUL YH EX VHNWรถU LรงLQGH \HU DODQ XODรบWร UPD VHNWรถUรผQGH SODQ KHGHIOHULQLQ รผVWรผQGH \DWร Uร P JHUรงHNOHรบWLULOPLรบWLU รนDKLQ V .DONร QPD 3ODQODUร Qร Q รถQFHOLNOL ELU KHGHIL GH VDQD\LOHรบPH ROPXรบ YH EX

KHGHI รงHUรงHYHVLQGH VDGHFH Vร QD\L KDVร ODQร Q DUWPDVร QD GHรทLO VDQD\LGH

\DSร VDO GHรทLรบLNOLรทH GH รถQHP YHULOPLรบWLU <DSร VDO GHรทLรบLNOLN GHQLOLQFH VDQD\LLQ

WรผNHWLP PDOODUร VDQD\LLQGHQ DUD YH \DWร Uร P PDOODUร VDQD\LOHULQH GRรทUX ELU

HYULPL NXOODQร ODQ WHNQRORMLQLQ VรผUHNOL JHOLรบPHVL YH VDQD\LLQ WHNQRORML รผUHWLPL

LรงLQ LWLFL Jรผรง ROPDVร DQODรบร OPDNWDGร U

%%<.3 GรถQHPLQGH GD\DQร NOร WรผNHWLP PDOODUร Qร Q LWKDO LNDPHVL

KHGHIOHQPLรบWLU $QFDN รถ]HO NHVLPLQ KDILI WรผNHWLP PDOODUร VDQD\LLQH \DWร Uร P

\DSPD HรทLOLPLQL DรบDPDPDVร WXWXPX รธ%<.3 YH ร %<.3 GรถQHPOHULQGH LVH NDUOร

YH UL]LNRVX] RODQ GD\DQร NOร WรผNHWLP PDOODUร DรบDPDVร QGD NDOPD ELรงLPLQGH

VรผUรผQFH DUD YH \DWร Uร P PDOODUร Qร Q LWKDO LNDPHVLQL VDรทODPD JรถUHYL KHU Iร UVDWWD

รถ]HOOHรบWLULOPH\H รงDOร รบร ODQ NDPX VHNWรถUรผQH Gย รบPย รบWรผU %%<.3 GรถQHPLQGH

SODQ KHGHILQH XODรบPDGD NDPX NHVLPLQH GDKD ID]OD Dรทร UOร N YHULOPLรบ YH EX รงHUรงHYHGH HNRQRPL\H GRรทUXGDQ PรผGDKDOHOHU YH NDPX \DWร Uร PODUร DUDรง RODUDN

NXOODQร OPร รบWร U รธ%<.3 3ODQร GรถQHPLQGH LVH HNRQRPLN KHGHIOHUH XODรบPDGD

SL\DVD PHNDQL]PDVร QD GDKD ID]OD JรผYHQLOPLรบ YH XFX] NUHGL \DWร Uร P LQGLULPL

YHUJL LQGLULPL JรผPUรผN YHUJLVL PXDIL\HWL Gย รบย N RUDQOร YHUJLOHQGLUPH YH

D\Uร FDOร NOร GรถYL] WDKVLVL JLEL WHรบYLNOHULQ X\JXODQPDVร QD EDรบODQPร รบWร U รนDKLQ

V

3ODQODUร Q X]XQ YDGHOL YH รถQFHOLNOL KHGHIOHUGHQ ELULVL RODUDN Jรถ]รผNHQ

LVWLKGDP LPNDQODUร Qร Q \DUDWร OPDVร Gร U $QFDN EX NRQXGD SODQ KHGHIOHULQH

X\JXQ GDYUDQร OPDPร รบ YH WXWDUOร ELU SROLWLND L]OHQLOPHPLรบWLU รธNWLVDGL JHOLรบPHQLQ

JHUรงHNOHรบWLULOPHVL GXUXPXQGD LรบVL]OLN VRUXQXQXQ NHQGLOLรทLQGHQ รงรถ]รผPH

XODรบDFDรทร Gย รบย QรผOPย รบWรผU $\Uร FD 3ODQODUร Q LVWLKGDP VRUXQXQD LOLรบNLQ

JHWLUGLNOHUL รงรถ]รผPOHUGH IDUNOร Oร NODU PHYFXWWXU %%<.3โ Qร Q LรบVL]OLN VRUXQXQD

LOLรบNLQ รผUHWWLรทL รงรถ]รผPOHUGHQ ELULVL WDUร P Gร รบร IDDOL\HWOHUL รงHรบLWOHQGLUHUHN Nร UVDO

QรผIXVXQ

EXOXQGXรทX

\HUGH

NDOPDVร Qร

VDรทOD\ร S

NHQWOHรบPHQLQ

\DYDรบODWร OPDVร Gร U <LQH EX SODQGD Gย รบย QรผOHQ ELU GLรทHU X]XQ YDGHOL รงรถ]รผP LVH

QรผIXV SODQODPDVร ROPXรบWXU )DNDW EX รงรถ]รผPOHUH \รถQHOLN KHUKDQJL ELU รงDOร รบPD

\DSร OPDPร รบWร U รธ%<.3โ Qร QGD LรบVL]OLN VRUXQXQD รงรถ]รผP JHWLULOPHVL DPDFร \OD

VDQD\LOHรบPHQLQ YH NHQWOHรบPHQLQ Kร ]ODQGร Uร OPDVร SODQODQPร รบWร U รนDKLQ

V

ร GHPHOHU ELODQรงRVX VRUXQXQXQ รงรถ]รผOPHVL YH Gร รบ ND\QDNODUD LKWL\DFร Q

]DPDQ LรงLQGH D]DOWร OPDVร GD .DONร QPD 3ODQODUร Qร Q ELU GLรทHU WHPHO DPDFร \Gร

%X DPDFD XODรบร OPDVร LรงLQ SODQ KHGHIOHULQLQ WรผPรผ\OH JHUรงHNOHรบPHVLQLQ

JHUHNOLOLรทL LIDGH HGLOPLรบWLU $QFDN HNRQRPLQLQ \DEDQFร ND\QDN LKWL\DFร

D]DOPDPร รบ YH X\JXODPD\D NRQXODQ VDQD\LOHรบPH PRGHOL XPXODQ GรถYL]

WDVDUUXIXQX

VDรทODPDPร รบWร U

รธKUDFDWร Q

\DSร Vร QGD

NรถNOรผ

GHรทLรบLNOLNOHU

\DSร OPDPร รบ JHOHQHNVHO LKUDรง รผUรผQOHULQLQ PLNWDUร GD DUWร Uร ODUDN รถGHPHOHU

GHQJHVL Doร NODUร Qร NDSDPDN PรผPNรผQ ROPDPร รบWร U $QFDN LรบoL GรถYL]OHUL รถQHPOL

ELU ND\QDN RODUDN EX GรถQHPGH GHYUH\H JLUPLรบWLU %%<.3 GรถQHPLQGH Gร รบ

ND\QDNOD ILQDQVH HGLOPHVL EHNOHQHQ Nร Vร P LรงLQ \HWHUOL GHUHFHGH Gร รบ ND\QDN

WHPLQ HGLOHPHPLรบ GROD\ร Vร \OD รธ%<.3 GรถQHPLQGH Gร รบ ND\QDN EHNOHQWLVL RUDQ

RODUDN D]DOWร OPร รบWร U '%<.3โ QD JHOLQGLรทLQGH รนDKLQ V โ H JรถUH \DNร Q

JHOHFHNWH Gร รบ ND\QDN LKWL\DFร Qร Q PXKWHPHOHQ D]DOPD\DFDรทร NDEXO HGLOHUHN

ELOLQรงOL ELU ERUรงODQPD SROLWLNDVร L]OHQPHVL LVWHQPLรบWLU รนDKLQ V

รธON รผรง SODQ GรถQHPLQGH JHUรงHNOHรบWLULOHQ VHNWรถUHO KDVร ODQร Q Eรผ\รผPH

Kร ]ร QD EDNWร รทร QGD รบXQODU JรถUรผOPHNWHGLU 7DUร P VHNWรถUรผQGH JHUรงHNOHรบHQ

Eรผ\รผPH Kร ]ODUร Qร Q KHS SODQ KHGHIOHULQLQ JHULVLQGH NDOPร รบ ROPDVร QD UDรทPHQ

VDQD\L YH KL]PHWOHU VHNWรถUรผQGH Eรผ\รผPH Kร ]ODUร SODQ KHGHIOHULQH รงRN \DNร Q

Gรผ]H\GH JHUรงHNOHรบPLรบWLU +DWWD KL]PHWOHU VHNWรถUรผQGH KHU GรถQHPGH Eรผ\รผPH

KHGHIOHUL Dรบร OPร รบWร U $VOร QGD KL]PHWOHU VHNWรถUรผQรผQ HNRQRPLN YH WRSOXPVDO

JHOLรบPH\H SDUDOHO RODUDN รผUHWNHQ NHVLPOHULQ JHOLรบPHVLQLQ ELU VRQXFX YH

RQODUร Q ELU X\DUร Fร Vร RODUDN JHOLรบPHVL JHUHNLUNHQ HNRQRPLN YH VRV\DO

\DSร ODUร Q RWXUPDGร รทร WRSOXPVDO UDQWODUร Q \รผNVHN ROGXรทX HNRQRPLOHUGH NLPL

KL]PHW GDOODUร Qร Q VSHNรผODWLI ND]DQรงODU YH UDQWODU LรงLQ GDKD HOYHULรบOL ROPDVร

GROD\ร Vร \OD KL]PHWOHU VHNWรถUรผQรผQ GDKD Kร ]Oร JHOLรบPHVL QRUPDO NDUรบร ODQDELOLU

$\Uร FD WDUร P VHNWรถUรผQรผQ *6<รธ+ \H NDWNร Vร D]DOร UNHQ GLรทHU VHNWรถUOHULQ

NDWNร ODUร Qร Q DUWร \RU ROPDVร 7รผUNL\Hโ \H รถ]Jรผ ELU JHOLรบPH ROPD\ร S KHP WHRULN

LQFHOHPHOHU KHP GH JHOLรบPLรบ รผONHOHULQ JHOLรบPH VรผUHรงOHULQLQ LQFHOHQPHVL

EXQXQ ELU JHQHO HรทLOLP KDWWD ELU LNWLVDGL JHOLรบPH \DVDVร ROGXรทXQX RUWD\D

NR\PXรบWXU %X รงHUรงHYHGH HNRQRPL JHOLรบLUNHQ WDUร Pร Q QLVSL รถQHPLQLQ D]DOPDVร

VDGHFH *6<รธ+โ \H NDWNร Vร LOH GHรทLO EDรบND รถOรงรผWOHUOH GH GRรทUXODQPร รบWร U รนDKLQ

V

GรถQHPLQGH WDUร P GLรทHU VHNWรถUOHUH LรบJรผFรผ WUDQVIHU

HWWLรทLQGHQ LVWLKGDPGDNL QLVSL SD\ร VรผUHNOL ELU JHULOHPH JรถVWHUHUHN D]DOPร รบ

D\Qร HรทLOLP WDUร Pร Q GรถYL] NDWNร Vร QGD GD JรถUรผOPย รบWรผU %X GรถQHPGH HNRQRPLQLQ

GรถYL] JHOLUL HOGH HWPHN EDNร Pร QGDQ WDUร PD EDรทร POร Oร รทร KรขOรข รงRN \รผNVHN

ROPDNOD ELUOLNWH WDUร Pร Q *6<รธ+โ GHNL QLVSL SD\ร Qร Q D]DOPDVร QD SDUDOHO RODUDN

LKUDFDW JHOLUOHULQGHNL QLVSL SD\ร GD D]DOPร รบWร U %XQXQ \DQร Vร UD WDUร PGDNL

Eรผ\รผPH Kร ]ร Qร Q GDKD \DYDรบ ROPDVร YH WDUร Pร Q HNRQRPLGHNL QLVSL Dรทร UOร รทร Qร Q

D]DOPDVร QGDQ GROD\ร EX VHNWรถUGH \DรบD\DQODUร Q JHOLU VHYL\HOHUL GLรทHU VHNWรถUOHUH JรถUH Gย รบPย รบWรผU +HU QH NDGDU WDUร Pร Q HNRQRPLGHNL QLVSL Dรทร UOร รทร

D]DOPร รบ ROVD GD \LQH GH ID]ODGร U YH EXQGDQ ND\QDNOร ELU รงRN ROXPVX] HWNL

PHYFXWWXU %X HWNLOHU Gย รบย N Eรผ\รผPH Kร ]Oร WDUร P VHNWรถUรผ *6<รธ+โ QLQ Eรผ\รผPH

Kร ]ร Qร GD Gย รบย UPHNWH WDUร PGD DU] HODVWLNL\HWL Gย รบย NOย รทย QGHQ ND\QDNODQDQ

GHYUHVHO GDOJDODQPDODU YH HNRQRPLQLQ EรผWรผQรผQGH \DUDWร ODQ LVWLNUDUVร ]Oร NODU

SL\DVDODU DUDVร EรผWรผQOHรบPHGH YH SDUD NXOODQร Pร Qร Q \D\Jร QODรบPDVร QGD

\DรบDQDQ JรผรงOรผNOHU RODUDN Vร UDODQDELOLU รนDKLQ V

รธON รผรง SODQ GรถQHPLQGH GD\DQร NOร WรผNHWLP PDOODUร YH DUD YH \DWร Uร P

PDOODUร Qร Q LWKDO LNDPHVL JHUรงHNOHรบWLULOPH\H รงDOร รบร OPร รบ ROXS โ OL \ร OODUร Q LNLQFL

\DUร Vร QGD GD\DQร NOร WรผNHWLP PDOODUร YH Nร VPHQ GH DUD PDOODUร Qร Q รผUHWLPLQGH

LOHUL ELU Gรผ]H\H XODรบร OPDVร QD UDรทPHQ VDQD\LOHรบPHQLQ HQ LOHUL YH Jรผรง RODQ

DรบDPDVร QGD \DQL \DWร Uร P PDOODUร LWKDO LNDPHVLQGH D\Qร VHYL\H\H

XODรบร ODPDPร รบWร U 6DQD\LOHรบPH Gรผ]H\L \DWร Uร P PDOODUร VDQD\LQLQ VDQD\L

VHNWรถUรผ LรงLQGHNL SD\ร LOH GHรทHUOHQGLULOPHNWH YH EX GHรทHUOHQGLUPH \DWร Uร P

PDOODUร Qร Q PXWODN VHYL\HVLQGHQ ]L\DGH VDQD\LOHรบPHGH XODรบร ODQ KHU DรบDPDGD

WHNQRORML NXOODQร Pร YHULPOLOLN PDOL\HW YH NXUXODQ Vร QDL WHVLVOHULQ LOHUL\H YH

JHUL\H EDรทร POร Oร รทร Doร Vร QGDQ JรถVWHULOHQ SHUIRUPDQV LOH \DSร OPDNWDGร U รนDKLQ

V รนDKLQ V โ H JรถUH VDQD\LOHรบPHQLQ รถQFHNL

DรบDPDODUร Q WDP รถ]รผPVHQPHGLรทL KHU DรบDPD\D X\JXQ WHNQRORMLQLQ

NXOODQร OPDGร รทร YH VHNWรถUOHU DUDVร QGD LOHUL\H YH JHUL\H EDรทODQWร Qร Q

VDรทODQPDGร รทร รผONHOHUGH VDQD\LOHรบPHQLQ LOHUL DรบDPDODUร QD JHรงLOGLNรงH

HNRQRPLQLQ Gร รบD EDรทร POร Oร รทร D]DODFDรทร \HUGH DUWPDNWD YH HNRQRPLGH

NXOODQร ODQ WHNQRORML YH JLUGLOHU EDNร Pร QGDQ Gร รบD EDรทร POร Oร รทร Q DUWPDVร QGDQ

ND\QDNODQDQ Wร NDQร NODU EDรบ JรถVWHUPHNWHGLU

%LU รผONHGH LWKDO LNDPHFL VDQD\LOHรบPH SROLWLNDVร Qร Q X\JXODQDELOPHVL

LรงLQ ELULQFL NRรบXO Lรง SD]DUร Q EHOLUOL ELU Eรผ\รผNOรผNWH ROPDVร Gร U $NVL GXUXPGD

ND\QDNODUร Q LVUDIร QD \RO Doร OPDNWDGร U %X รงHUรงHYHGH 7รผUNL\Hโ GH X\JXODPD\D

NRQXODQ LWKDO LNDPHFL SROLWLNDODUร GHรทHUOHQGLUHFHN ROXUVDN 7รผUNL\Hโ QLQ R

\ร OODUGD GD\DQร NOร WรผNHWLP PDOODUร Doร Vร QGDQ \HWHUOL Eรผ\รผNOรผNWH ELU Lรง SL\DVD\D

VDKLS ROPDVร QD UDรทPHQ GDKD LOHUL WHNQRORML YH GDKD Eรผ\รผN รถOรงHN LOH รผUHWLPL

JHUHNWLUHQ DUD PDOODUร YH รถ]HOOLNOH \DWร Uร P PDOODUร LรงLQ \HWHUOL ELU SL\DVD\D VDKLS

ROPDGร รทร Vรถ\OHQHELOLU $\Uร FD WHN VRUXQ EX ROPD\ร S LOHUL WHNQRORML WHPLQLQGH YH

WHVLVLQ NXUXOXรบXQGD JHUHNOL RODQ VHUPD\H PDOODUร WHPLQLQGHNL JรผรงOรผN GH GLรทHU

ELU VRUXQGXU รธo SD]DU JHQLรบOLรทLQLQ Vรถ] NRQXVX SROLWLNDGD รถQHPOL ELU \HU

WXWPDVร QGDQ GROD\ร Lรง SD]DUร Q Gร รบ UHNDEHWH NDUรบร NRUXQPDVร JHUHNLU $QFDN

รงHรบLWOL QHGHQOHUGHQ GROD\ร NRUXPDQร Q QLWHOLรทL YH GHUHFHVL รถQHPOLGLU ร UQHรทLQ

X]XQ VรผUHOL PXWODN ELU NRUXPD LNWLVDGL HWNLQOLรทL รถQOH\HUHN รผONH LรงLQGH

WHNHOOHรบPH\H \RO DรงDELOLU 1LWHNLP HNRQRPLQLQ Gร รบD NDSDOร ROPDVร YH Lรง

SL\DVDODUร Q Gร รบDUร \D NDUรบร รงHรบLWOL DUDรงODUOD NRUXQPDVร VRQXFXQGD UHNDEHWรงL

ROPD\DQ JHUL WHNQRORML NXOODQDQ รถOรงHN HNRQRPLOHULQGHQ \DUDUODQDPD\DQ YH

HNVLN NDSDVLWH LOH รงDOร รบDQ UHNDEHW YH PDOL\HW HQGLรบHVLQGHQ X]DN \HU VHรงLPL

\DSDQ ELU VDQD\L RUWD\D oร NPร รบWร U 6DQD\L VHNWรถUรผQGH JHOLรบPH YHULP DUWร รบร YH

NDOLWH L\LOHรบPHVL RODUDN GHรทHUOHQGLULOHFHN QLWHOLNVHO JHOLรบPHOHUGHQ \RNVXQ YH

VDGHFH QLFHO QLWHOLNOLGLU %X QLFHO JHOLรบPHOHULQ \DUDWร Fร Vร LVH Dรบร Uร WHรบYLNOHU

ROPXรบWXU รนDKLQ V

GรถQHPL ER\XQFD NDPX NHVLPL \DWร Uร PODUร NDPX NHVLPL

WDVDUUXIODUร Qร DรบPร รบWร U .DPX NHVLPL \DWร Uร PODUร Qร ILQDQVH HWPHN รผ]HUH

\ร Oร QGD 'HYOHW <DWร Uร P %DQNDVร NXUXOPXรบWXU $QFDN ]DPDQ LรงLQGH 'HYOHW

<DWร Uร P %DQNDVร ยถQร Q ND\QDNODUร .รธ7โ QLQ VDGHFH \DWร Uร PODUร QGDQ ND\QDNOร

ROPD\ร S LรบOHWPH ]DUDUODUร YH HN GรถQHU VHUPD\H LKWL\DรงODUร QGDQ GROD\ร JHUHN

GX\GXNODUร NUHGL LKWL\DรงODUร Qร NDUรบร ODPDGD \HWHUOL ROPD\ร QFD EX NXUXOXรบODUร Q

ILQDQVPDQ LKWL\DรงODUร GRรทUXGDQ JHQHO EรผWรงHGHQ YH 7&0%โ GHQ NDUรบร ODQPร รบWร U

$\Uร FD .รธ7โ OHUH ND\QDN DNWDUร OPDVร GROD\ร Vร \OD ROXรบDQ EรผWรงH Doร NODUร LรงLQ

7&0% ND\QDNODUร QD PรผUDFDDW HGLOPLรบ YH \LQH .รธ7โ OHUH ND\QDN DNWDUร UNHQ

IRQODUร Qร Q \HWHUVL] NDOPDVร VRQXFXQGD 'HYOHW <DWร Uร P %DQNDVร GD 7&0%

ND\QDNODUร QD

EDรบYXUPXรบWXU

.รธ7โ OHULQ

ILQDQVPDQ

Doร NODUร Qร Q

7&0%

ND\QDNODUร QGDQ VDรทODQร \RU ROPDVร โ OL \ร OODUGD \DรบDQDQ HQIODV\RQLVW

EDVNร Qร Q HQ Eรผ\รผN QHGHQOHUGHQ ELULQL ROXรบWXUPXรบWXU รนDKLQ V

%%<.3 GรถQHPLQGH ROGXNรงD Gย รบย N VHYL\HGH VH\UHGHQ Doร NODU

\ร Oร QGDQ LWLEDUHQ VรผUDWOH JHQLรบOHPLรบ YH HN ILQDQVPDQ LKWL\DFร VรผUHNOL DUWPร รบWร U

.DPX JHOLUOHUL YH NDPX KDUFDPDODUร DUDVร QGDNL Doร NODU Gร รบ ERUรงODQPD LOH YH\D

+D]LQHQLQ 7&0%โ GHQ DOGร รทร DYDQVODUOD NDUรบร ODQPร รบWร U รนDKLQ V

NDPX NHVLPL HN ILQDQVPDQ LKWL\DFร Qร Q EX NDGDU \รผNVHOPHVLQLQ รผONHGH

YHUJLOHQGLULOHELOLU JHOLU ROPDPDVร QD NHVLQOLNOH EDรทODQร ODPD\DFDรทร Qร EHOLUWHUHN

DVร O QHGHQLQ YHUJL PHY]XDWร Qร Q ]DPDQร QGD HNRQRPLQLQ รบDUWODUร QD JรถUH

\HQLOHQHPHPHVL YH YHUJLOHULQ HWNLQ ELรงLPGH WDKVLO HGLOHPHPHVL ROGXรทXQX LOHUL

VรผUPHNWHGLU

GรถQHPL 7รผUNL\H HNRQRPLVLQGH \รผNVHN Eรผ\รผPH Kร ]ร LOH

IL\DW LVWLNUDUร Qร Q ELU DUDGD \DรบDQGร รทร ELU GรถQHP ROPXรบWXU \ร Oร QGDQ VRQUD

*60+โ QLQ \รผNVHN Eรผ\รผPH Kร ]ร Qร Q GHYDP HWPHVLQH UDรทPHQ HNRQRPLQLQ IL\DW

LVWLNUDUร ER]XOPXรบ YH EX GรถQHPGHQ VRQUD GD \HQLGHQ X]XQ VรผUHOL ELU IL\DW

LVWLNUDUร VDรทODQDPDPร รบWร U GรถQHPL IL\DW LVWLNUDUร Qร Q ER]XOGXรทX

IDNDW \ร OOร N IL\DW DUWร รบODUร Qร Q โ QLQ DOWร QGD WXWXODELOGLรทL ELU GรถQHP ROPXรบWXU

(QIODV\RQXQ NRQWUROGHQ oร NWร รทร โ OL \ร OODUร Q VRQODUร QGD LVH Eรผ\รผPH Kร ]ร รงRN

Eรผ\รผN รถOรงรผGH Gย รบPย รบWรผU

ร %<.3 รถ]HO VHNWรถUรผ JHQLรบOHWLOPLรบ VรผEYDQVL\RQ

VLVWHPL\OH GHVWHNOHPH\H GD\DOร ELU VWUDWHML EHQLPVHPLรบWLU \ร Oร VRQUDVร

Gร รบ ERUรง NUL]LQLQ RUWD\D oร NPDVร YH \DรบDQDQ GHULQ HNRQRPLN GXUJXQOXN

Doร Vร QGDQ Eรผ\รผN รถQHP WDรบร PDNWDGร U GรถQHPLQGH Lรง SL\DVD\D

\รถQHOHQ LPDODW VDQD\L VHNWรถUรผ X\JXODQDQ Gร รบ WLFDUHW SROLWLNDVร YH 7/โ QLQ Dรบร Uร

GHรทHUOHQPHVLQH RODQDN YHUHQ NDPEL\R SROLWLNDVร LOH GHVWHNOHQPLรบWLU $\Uร FD

Gร รบ JLUGLOHUH EDรทร POร RODUDN JHOLรบHQ GD\DQDNOร WรผNHWLP PDOODUร DOW VHNWรถUรผQรผQ

JHQLรบOHPHVL YH \DWร Uร P PDOODUร DOW VHNWรถUรผQรผQ DUD PDOODUร DOW VHNWรถUรผQH JรถUH

GDKD \DYDรบ JHQLรบOHPHVLQGHQ ND\QDNODQDQ Kร ]Oร LWKDODW DUWร รบODUร Jรถ]OHQPLรบWLU

%XQXQ \DQร Vร UD SHWURO IL\DWODUร QGD \DรบDQDQ Kร ]Oร Wร UPDQร รบ YH Gร รบ WLFDUHW

KDGOHULQLQ ROXPVX] JHOLรบPHVL VRQXFXQGD Gร รบ WLFDUHW Doร รทร \ร Oร QGD

VÕoUDPD \DSPÕúWÕU 'ROD\ÕVÕ\OD FDUL öGHPHOHU GHQJHVL GöQHPLQGH

ID]OD YHULUNHQ \ÕOÕ LOH ELUOLNWH DoÕN YHUPH\H EDúODPÕúWÕU 6öQPH]

V

GöQHPLQGH JHUçHNOHúWLULOHQ SODQODUÕQ RUWDN ö]HOOL÷L RODQ

KHU \ÕO EHOOL ELU RUDQGD Eü\üPH KHGHIL çHUçHYHVLQGH LWKDODWD DúÕUÕ ED÷ÕPOÕOÕN

YH \HWHUVL] LKUDFDW DUWÕúÕQD NDUúÕQ \üNVHN ELU RUWDODPD Eü\üPH KÕ]Õ

\DNDODQPÕúWÕU Ö]HOOLNOH GüQ\DGD SHWURO IL\DWODUÕQÕQ \üNVHOPHVL\OH ELUOLNWH

NUL]OHULQ \DúDQGÕ÷Õ \ÕOÕ VRQUDVÕQGD \üNVHN Eü\üPH KÕ]ÕQÕQ NRUXQPDVÕ

6öQPH] V ’H JöUH JöUüQWüVHO ELU EDúDUÕGÕU ÇüQNü Eü\üPHQLQ

ILQDQVPDQÕ GÕú ERUçODQPD YH \DUGÕP LOH \XUWGÕúÕQGDNL LúoLOHULQ 7üUNL\H’\H

\DSWÕNODUÕ WUDQVIHUOHUOH JHUçHNOHúWLULOPLúWLU %X GöQHPGH \DWÕUÕP WDVDUUXI

GHQJHVL NDPX WDUDIÕQGDQ PDNUR Gü]H\GH ER]XOPXú EDQNDFÕOÕN VHNWöUü YH

ö]HOOLNOH GH 7&0% DUDFÕOÕ÷Õ\OD HOGH HGLOHQ GÕú ERUçODUOD GD NDPX NHVLPL

ILQDQVH HGLOPLúWLU 7RSODP GÕú ERUFXQ GöQHPLQGH KÕ]OD DUWÕ÷Õ YH

EXQXQ Eü\üN NÕVPÕQÕQ NÕVD YDGHOL ERUçODUGDQ ROXúWX÷X D\UÕFD X]XQ YDGHOL

ERUçODUÕQ Eü\üN NÕVPÕQÕQ NDPX NHVLPL ERUFX RODUDN JöUüQPHVLQH NDUúÕOÕN NÕVD

YDGHOL ERUçODU 7&0% NDQDOÕ\OD öGHQGL÷L LçLQ NDPX\D DLW GH÷LOPLú JLEL

JöUüQP úWüU 6ö] NRQXVX NÕVD YDGHOL ERUçODUÕQ KÕ]OD WÕUPDQPDVÕQGD LVH

öGHPHOHU ELODQçRVXQGDNL DoÕNODUÕ JLGHUPHN EX ED÷ODPGD GöYL] LKWL\DFÕQÕ

NDUúÕODPDN YH ) $OPDQ\D EDQND VLVWHPLQGH G ú N IDL] NDUúÕOÕ÷ÕQGD WXWXODQ

LúoL WDVDUUXIODUÕQÕ 7üUNL\H’\H çHNPHN LçLQ JHçLOPLú RODQ 'öYL]H ÇHYULOHELOLU

¦ ¦

7üUN /LUDVÕ 0HYGXDW 'Ç0 X\JXODPDVÕ öQHPOL ELU HWNHQGLU 6öQPH] V

<XUWGÕúÕQGDNL LúoL WDVDUUXIODUÕQÕ çHNPHN LçLQ DoÕOGÕ÷Õ EHOLUWLOHQ 'Ç0

KHVDSODUÕQGD LúoL GöYL]OHULQLQ SD\Õ LOH VÕQÕUOÕ NDOPÕú YH XOXVODUDUDVÕ PDOL

PHUNH]OHULQ PDOL VHUPD\H\L EX KHVDSODU DUDFÕOÕ÷Õ\OD 7üUNL\H HNRQRPLQH

DNWDUPDVÕ VHEHEL\OH 'Ç0 X\JXODPDVÕ HNRQRPLQLQ GÕúD ED÷ÕPOÕOÕ÷ÕQÕ

DUWÕUPÕúWÕU $\UÕFD 'Ç0 NDQDOÕ\OD HOGH HGLOHQ GöYL]OHULQ WüPü LWKDODWÕQ

ILQDQVPDQÕQGD NXOODQÕOPÕú YH 'Ç0 KHVDEÕQGDQ HOGH HGLOHQ 7/ FLQVLQGHQ

NUHGLOHULQ EHOOL ELU DODQGD NXOODQÕOPDVÕQD \öQHOLN ELU NXUDO ROXúWXUXOPDGÕ÷Õ LçLQ § §0¨B© ª « ¬ © ­ « ® ¯K«^® ° ±K²0© ® ² °^« ³ ´ µ « ®^­ ¶/· ° ¸ « ¹ µ « ¬ º ²

© ± © ®/­ « ® ¯K« ¼ «.½ ° ¸ µ © ¾ ° ²0© µ ²0© ¿0©L¼ « ® ©K· ° ¸ « ­0´ ®2« ³ ´ µ ² ´ ¿ ´ ½ « ¬ © · ½ °0¯ ©l¬ ° ¸ ¾^© « µ ´ À ¯ ¶ ¬ ¶ ±K°0¬ © ® ² °0®W¨ Á ¼ ° ° ¬ © µ ¾2° ¯ ½ ° °Q° ®$ ° ö¦K» à  ®(© ° ¬ © ¸ © ® ² °(² © ±$Ä9°0¬ ¯ ° ±$ÅB« ® ¯K« ¸ ´ Æ ® «$² ° ¬ ° ²0© µ ¾2°0¯_½ ° ² © ¬ Ç[È Ä · ° ¸ « ¹ üµ « ¬ ´ ® «>Ä9° ¬ ¯ ° ±/’ ÅB« ç® ¯K» « ¸ ´K½ « ¬ « É ´ ® » ² « ®^¯ ¶ ¬0Â ç« ¬ « ® ½ © ¸ ü© ¸ « ç¿ µ « ® ¾>´ ÀK½ ´ ¬ ÇKÊvö» « ® © º · ° ¸ « ¹.¸ « · © ­ ©K¹ « ¬ « ¸ ´ ®0´ » °0¯ ¾2° ¯.© ¸K½ ° ²0© ¿0© ® ² Ç°^Ë Â ® ¯ ª « ¬ © ¯ ¶ ¬ ² « ®C¼ « ½ ´ ¬ ¾>´ ÀVË µ ²0¶ ¿0¶V² © ± © ®C¨ Ád¯K« ¬ À ´ µ ´ ¿ ´ ® ´H« µ « ­ © µ ¾9°0¯_½ ° °Q¯ ¶ ¬v« ¬ ½ ´ À ´ ® ² « ®V² Ë µ « ¼ ´Hç · ° ¸ « ¹V¸ « · © ­ © µ °0· © ® ° ½ « ü· « ¯ ü¯ ¶ ¯(° ² °0®Ì½ ¶ ½ « ¬/© ¸ °Y² ° µ ° ½.½ « ¬ « öÉ » ´ ® ² « ® ¯K« ¬ À ´ µ « ® ¾2« ¯_½ «YË µ ¶ ¹0ºlÄ.°0¬ » ¯ ° ± ÅB« ® ¯K« ¸ ´[½ « ¬ « É ´ ® ² « ®Y· ° ¸ « ­0´ ®Y­ ¶ µ ¶ ® ²0¶ ¿0¶ » ­ « ® ¯K« ¼ « ² °0® ¾2°0¯_½ ° ²0© ¬ Ç ö

GH JHQHOOLNOH WLFDUHW YH LรบOHWPHOHUGH NXOODQร ODUDN \DWร Uร PD GรถQย รบWรผUรผOPHPHVL

VRQXFXQGD GD LKUDFDW รผ]HULQGH JHOLรบWLULFL HWNL \DUDWPDPร รบWร U %XQXQ \DQร Vร UD

'ร 0 X\JXODPDVร LOH LOJLOL EHOLUWLOPHVL JHUHNHQ ELU GLรทHU รถQHPOL QRNWD LVH

รถ]HOOLNOH \ร Oร QGDQ LWLEDUHQ 'ร 0 JLULรบLQLQ \XUWLรงLQGHNL NUHGL YH HPLV\RQ

KDFPLQLQ GHQHWLPGHQ oร NPDVร QD \RO DรงPDVร VRQXFXQGD HQIODV\RQXQ NRQWURO

DOWร QD DOร QPDVร Qร JรผรงOHรบWLUPHVLGLU 'ร 0 X\JXODPDVร PDOL\HWL \รผNVHN YH

SDKDOร ELU ERUรงODQPD \รถQWHPL ROPDVร QHGHQL\OH HQIODV\RQX EHVOHPLรบ 7/โ QLQ

\DEDQFร SDUDODU NDUรบร Vร QGD GHรทHU \LWLUPHVL VRQXFXQGD โ NXU JDUDQWLVLโ QGHQ

ND\QDNOร RODUDN +D]LQH\H รถQHPOL GHUHFHGH PDOL \รผN JHWLUPLรบ YH 'ร 0โ OHULQ

รงRN Nร VD YDGHOL ROPDVร Qร Q \DQร Vร UD JHUL รถGHPH SODQร Qร Q GD KD]ร UODQPDPร รบ

ROPDVร ERUรง \รถQHWLPL Doร Vร QGDQ รงRN FLGGL VRUXQODU \DUDWPร รบWร U 1LWHNLP

6รถnmez (1998, s.478) Dร Mโ nin 1977 yร Oร QGD RUWD\D oร NDQ GรถYL] GDUERรทD]ร YH

Gร รบ ERUรง NUL]LQGH DWHรบOH\LFL ELU URO R\QDGร รทร Qร LOHUL VรผUPHNWHGLU 6รถQPH]

V

6รถQPH] V โ H JรถUH 7รผUNL\Hโ GHNL KรผNรผPHWOHULQ %LULQFL 3HWURO

รนRNXQXQ DUGร QGDQ XOXVODUDUDVร HNRQRPLN NUL]L YHUL RODUDN NDEXO HGLS X\JXQ รถQOHPOHU DOPDPDVร KDWWD WDP WHUVL ELU \รถQHOLPOH Eรผ\รผN รถOรงรผGH Nร VD YDGHOL Gร รบ

ERUรงODQPD\D GD\DOร Kร ]Oร Eรผ\รผPH VWUDWHMLVLQLQ EHQLPVHQPHVL LOH NUL]

JHFLNWLULOPLรบ YH ELUNDรง \ร O VRQUD GHULQ ELU HNRQRPLN YH PDOL NUL] \DรบDQPร รบWร U

$\Uร FD NUL] GรถQHPLQGH \DOSDOD\DQ YH\D VDYUXN LNWLVDW SROLWLNDODUร \OD NUL]LQ

GDKD GD GHULQOHรบPHVLQH X\JXQ ELU RUWDP VDรทODQPร รบWร U

GรถQHPLQGH Gร รบ ERUรง NUL]L\OH ELUOLNWH WรผP Gร รบ ILQDQVPDQ

ND\QDNODUร Qร Q Wร NDQPDVร Nร VD YDGHOL YH \รผNVHN IDL]OL 'ร 0 EDQNHU ERUรงODUร YH

WLFDUL NUHGLOHUOH ILQDQVH HGLOHQ HNRQRPLN Eรผ\รผPHGH \ROXQ VRQXQD JHOLQGLรทLQL

JรถVWHUPLรบWLU รธWKDODWD Eรผ\รผN รถOรงรผGH EDรทร POร HNRQRPLQLQ Gร รบ ND\QDN DNร รบร Qร Q

NHVLOPHVL YH Gร รบ ERUรง VHUYLVLQL \HULQH JHWLUPHGH Wร NDQPDVร Qร Q \DQร Vร UD Lรง

ND\QDNร \DUDWDPDPDVร VRQXFXQGD HNRQRPLN NUL] WรผP \RรทXQOXรทX\OD

\DรบDQPD\D EDรบODQPร รบWร U \ร Oร QGD EXOXQXODQ NUHGL WDOHSOHULQLQ NDUรบร Vร QD

KHS ,0) LOH \DSร ODFDN VWDQG E\ DQODรบPDVร YH EXQXQ VRQXFXQGD X\JXODPD\D

NRQXODFDN JHOHQHNVHO LVWLNUDU รถQOHPOHUL NRรบXO RODUDN oร NPร รบWร U 6รถQPH]

V

\ร Oร 1LVDQ D\ร QD NDGDU EDรบWD EXOXQDQ KรผNรผPHWOHUFH LOHUL VรผUรผOHQ

รงHรบLWOL QHGHQOHUOH ,0) LOH VWDQG E\ DQODรบPDVร \DSร OPDPร รบ DQFDN EX WDULKWH

LP]DODQDQ \ร OOร N ELU VWDQG E\ DQODรบPDVร LOH PLO\RQ 6'5 LOH ELUOLNWH NUHGL

DNร รบร Qร Q EDรบOD\DELOPHVL LรงLQ รถQFHOLNOH 0DUW VRQXQGD 7/ RUDQร QGD

GHYDOรผH HGLOPLรบ RUWD YH รผVW JHOLU JUXSODUร Qร Q YHUJL \รผNOHULQLQ DUWร Uร OPDVร YH IDL]

RUDQODUร Qร Q Gรผ]HQOHQPHVL รถQJรถUรผOPย รบWรผU GรถQHPLQGH EDรบWD

EXOXQDQ KรผNรผPHW LOH ,0) DUDVร QGD GHYDOรผDV\RQ RUDQร YH LVWLNUDU SURJUDPร Qร Q

LรงHULรทL EX รงHUรงHYHGH DOร QDFDN รถQOHPOHULQ GR]X YH KDQJL JUXSODUร Q EXQXQ

PDOL\HWLQL WDรบร \DFDรทร NRQXVXQGD ILNLU IDUNOร Oร NODUร Qร Q RUWD\D oร NPDVร QHGHQL\OH

GLรทHU KรผNรผPHW LOH GH ,0) DUDVร QGD IL\DWODUร Q VHUEHVW Eร UDNร OPDVร รผFUHWOHULQ

YH WDUร P VHNWรถUรผQGH YHULOHQ VรผEYDQVL\RQODUร Q GRQGXUXOPDVร Vร Nร SDUD

SROLWLNDVร

LOH

Lรง

WDOHELQ

GDUDOWร OPDVร

JLEL

Gรผ]HQOHPHOHULQ

JHUรงHNOHรบWLULOPHPHVLQLQ VRQXFXQGD PDOL GHVWHN HOGH HGLOHPHPLรบWLU

6รถQPH] V

\ร Oร Qร Q 0D\ร V D\ร QGD 2(&' รผONHOHULQFH Gย รบย N IDL]OL YH รถGHPHVL

X]XQ YDGH\H \D\ร OPร รบ DFLO \DUGร P YH LWKDODW NUHGLOHULQGHQ ROXรบDQ \DNODรบร N

PLO\DU GRODUOร N WXWDUร Q LNL WDUDIOร \DUGร P รงHUรงHYHVLQGH 7รผUNL\Hโ \H YHULOPHVL

NDUDUร QD YDUร OPร รบWร U $QFDN KHPHQ KHPHQ KHU GรถQHPGH \DUGร P NDUDUODUร Qร Q

รถQ NRรบXOX RODUDN VXQXODQ ,0) LOH LP]DODQDFDN VWDQG E\ DQODรบPDVร

\ร Oร QGD LP]DODQDQ YH X\JXODPDVร GXUGXUXODQ VWDQG E\ DQODรบPDVร \HULQH YH

LVWLNUDU SDNHWL EXUDGD GD 7รผUNL\Hโ QLQ รถQรผQH JHWLULOPLรบWLU 6RQXQGD 7รผUNL\H

\RรทXQ HNRQRPLN YH PDOL NUL] LรงLQGH ERUรง HUWHOHPHOHULQLQ \DQร Vร UD WD]H SDUD

VDรทOD\DFDN DQODรบPDODUร \DSDUDN ILQDQVPDQ GDUERรทD]ร Qร Q Dรบร OPDVร \รถQรผQGH รถQHPOL JHOLรบPHOHULQ ROXรบPDVร QD QHGHQ ROPXรบWXU 6รถQPH] V (NRQRPLN EXQDOร P Gร รบ รถGHPH JรผรงOย รทย YH HQIODV\RQ JLEL JHOHQHNVHO

JรถVWHUJHOHUL\OH GLรทHU EXQDOร PODUD EHQ]L\RU ROPDVร QD UDรทPHQ รถQFHNL

EXQDOร PODUGDQ GDKD Dรทร U ELU QLWHOLN WDรบร Pร รบWร U ร ONHQLQ Gร รบ รถGHPHOHU GXUXPX

KDP SHWURO IL\DWODUร Qร Q \ร Oร EDรบร QGD YH L]OH\HQ \ร OODUGD VรผUHNOL

\รผNVHOPHVL DUWร 7รผUNL\Hโ QLQ \RรทXQ HNRQRPLN LOLรบNLOHU LรงLQGH EXOXQGXรทX

รผONHOHULQ KHP HNRQRPLN GXUJXQOXN KHP GH HQIODV\RQ LรงLQGH EXOXQPDVร

QHGHQL\OH VDUVร OPร รบWร รธWKDODWร Q Kร ]OD DUWPDVร QD UDรทPHQ LKUDFDW Vร Qร UOร NDOPร รบWร

%XQD \XUWGร รบร QD LรบJรผFรผ JรถQGHULOPHVLQLQ KHPHQ KHPHQ WรผPรผ\OH GXUPDVร Qร Q

GD HNOHQPHVL\OH HNRQRPLN EXQDOร Pร Q Gร รบ HWPHQOHUL Doร NOร N ND]DQPDNWDGร U

.HSHQHN YH <HQWรผUN V

%XQXQOD EHUDEHU .HSHQHN YH <HQWรผUN V โ H JรถUH 7รผUNL\H

HNRQRPLVLQLQ EXQDOร PD VรผUรผNOHQPHVLQLQ DQD QHGHQOHUL JHUHN QLWHOLN JHUHNVH

IL\DW EDNร Pร QGDQ UHNDEHW RODQDNODUร Vร Qร UOร YH EXQD NDUรบร Oร N รผUHWLP LรงLQ JLGHUHN

DUWDQ RUDQGD LWKDODWร Q JHUHNOL ROGXรทX รผUHWLPLQ \DSร Vร QGD DUDQPDOร Gร U รธWKDODW

JรผรงOรผNOHULQLQ RUWD\D oร NPDVร \OD รผUHWLP LรงLQ Gร รบD EDรทOร VDQD\LQLQ รผUHWLPL

D]DOPร รบ YH EXQD HQHUML DODQร QGD JรถUรผOHQ GDUERรทD] GD HNOHQLQFH IL\DW

DUWร รบODUร QD QHGHQ ROPXรบWXU

โ 7รผUNL\Hโ GH Gร รบ ERUรง NUL]L YH รบLGGHWOL GXUJXQOXN Lรง YH Gร รบ GLQDPLNOHULQ HNOHPOHQPHVL VRQXFXQGD RUWD\D oร NPร รบWร U .XรบNXVX] %LULQFL 3HWURO รนRNX YH Gร รบ WLFDUHW KDGOHULQGHNL DOH\KH GรถQย รบ HNRQRPL\L ROXPVX] HWNLOHPLรบWLU $QFDN Lรง GLQDPLN YH HWNHQOHU NUL] NRรบXOODUร Qร ELU DUD\D JHWLUPHGH รงRN รถQHPOL ELU UROH VDKLS ROPXรบWXU 6รถ] NRQXVX Lรง GLQDPLN YH\D HWNHQOHU LWKDO LNDPHFL LWKDODWD EDรทร POร NRUXPDFร YH SRSรผOLVW QLWHOLNWHNL LNWLVDW SROLWLNDODUร QGD DUDQPDOร Gร Uโ 6รถQPH] V

.D]JDQ V โ D JรถUH 7รผUNL\H HNRQRPL\L VHUEHVWOHรบWLUPH

R\XQXQX NXUDOODUร QD JรถUH R\QD\DPDGร รทร \D GD NRรบXOODUร HOYHUPHGLรทL LรงLQ EX

DODQGDNL GHQH\LPOHUL KHS โ KรผVUDQโ OD VRQXรงODQPร รบ YH โ OL \ร OODUร Q VRQXQGD

GD Wร SNร โ GHNL JLEL YDGHVL JHOHQ ERUรงODUร รถGH\HPHPH VRQXFXQGD ,0) LOH

DQODรบร S ELU LVWLNUDU SURJUDPร DUD\ร รบร QD JLUPLรบWLU

(NRQRPLN EXQDOร PODUร Q \RรทXQODรบPDVร YH YH \ร OODUร QGD

\รผUรผUOย รทH NRQXODQ LVWLNUDU SURJUDPODUร Qร Q รงHรบLWOL QHGHQOHUOH HWNLQ ELU รบHNLOGH

X\JXODQDPDPDVร VRQXFXQGD 2FDN โ GHQ EDรบOD\DUDN \HQL ELU HNRQRPL

SROLWLNDVร X\JXODPD\D NRQXOPXรบWXU ร QFHOHUL โ LVWLNUDU WHGELUOHULโ RODUDN

GHรทHUOHQGLULOHQ EX SROLWLNDODU \HQL |รทHOHUOH WDPDPODQDUDN X]XQ GรถQHPOL ELU

HNRQRPL SROLWLNDVร QD GรถQย รบPย รบWรผU 3URJUDPร Q WHPHO LONHVL HNRQRPLQLQ

\DSร Vร QGD WHPHO GHรทLรบLNOLNOHU \DSร OPDVร YH SL\DVDGD โ IL\DW PHNDQL]PDVร ยดQร Q

WHN \RO JรถVWHULFL ROPDVร Gร U 2FDN (NRQRPLN รธVWLNUDU .DUDUODUร YH GDKD

VRQUD DOร QDQ รถQOHPOHU 7รผUNL\H HNRQRPLVLQL Gร รบD DรงPD\ร YH GรผQ\D

HNRQRPLVL\OH EรผWรผQOHรบWLUPH\L DPDรงODPร รบWร U %X NDUDU Nร VD YDGHOL DPDรงODUร

JHUรงHNOHรบWLUPHNWHQ รงRN NDOร Fร YH HNRQRPLGH \DSร VDO GHรทLรบLNOLNOHU LรงHUPHVL

EDNร Pร QGDQ รถQFHNL LVWLNUDU SROLWLNDODUร QGDQ IDUNOร Gร U .DUOXN V 6RQUDVร 7ย UNL\H (NRQRPLVL

โ OL \ร OODUร Q EDรบร QGDQ LWLEDUHQ EHOLUJLQOLN ND]DQDQ WHPHO |รทUHWLVHO

|รทHVL EรผWรผQ รผONHOHULQ GรผQ\D SD]DUร \OD EรผWรผQOHรบPHVL YH PDO KL]PHW VHUPD\H

KDUHNHWOHULQLQ WDP VHUEHVWOHรบPHVL\OH NรผUHVHOOHรบPHQLQ JHUรงHNOHรบWLULOPHVL RODQ

<HQL (NRQRPLN 'รผ]HQ GรผQ\D JHQHOLQGH GHYUH\H JLUPLรบ YH 7รผUNL\Hโ GH

EรผWรผQรผQ SDUรงDVร RODUDN EX \HQL ROXรบXPXQ LรงLQGH \HULQL DOPร รบWร U

7รผUNL\Hโ GH KรผNรผPHWOHULQ WHPHO KHGHIL HVNL GรผQ\D Gรผ]HQLQGH Eรผ\รผPH

YH JHOLU EรถOย รบย PรผQรผQ L\LOHรบPHVL\GL %รผWรผQ HNRQRPL SROLWLNDODUร Gร รบ

ERUรงODQPDGDQ \XUWLรงL \DWร Uร P RUDQร QD รผUHWLPLQ NHVLPVHO GDรทร Oร Pร QD YE

X]DQDQ ELU รงL]JLGH EX KHGHIH \รถQHOLN RODUDN WDVDUODQPร รบ NDUPD HNRQRPL

NXUDOODUร รงHUรงHYHVLQGH NDPX NHVLPL YH รถ]HO NHVLP Eรผ\รผPH\H ELUOLNWH NDWร Oร S

LรบEรถOรผPรผ LOH Eรผ\รผPH\H NDWNร GD EXOXQPXรบWX โ OL \ร OODU รถ]HOOLNOH GH โ Oร

\ร OODUOD ELUOLNWH WHPHO KHGHI Eรผ\รผPH YH EรถOย รบย PรผQ L\LOHรบPHVL ROPDNWDQ oร NPร รบ

YH \HULQL VHUEHVWOHรบPH รถ]HOOHรบPH GHYOHWLQ NรผรงรผOPHVL \ROX\OD NรผUHVHOOHรบPH\H

Eร UDNPร รบWร U 6HUEHVW Gร รบ WLFDUHW \ROX\OD XOXVODUDUDVร SL\DVDGDQ \DQVร \DQ

PDO KL]PHW IL\DWODUร VHUEHVWOHรบHQ VHUPD\H KDUHNHWOHULQLQ EHOLUOH\HFHรทL PDOL

SL\DVDODUGDNL DQDKWDU IL\DWODU \DQL GรถYL] NXUX YH IDL] KDGGL \DEDQFร VHUPD\H

\DWร Uร PODUร KHP PDNUR KHP PLNUR Gรผ]H\GH HNRQRPLQLQ JLGLรบLQL EHOLUOH\HQ

|รทHOHU ROPXรบWXU %X GรถQHPGH 7รผUNL\H GรผQ\DQร Q Gร รบD HQ Doร N รผONHOHULQGHQ

ELUL KDOLQH JHOPLรบWLU 1LWHNLP โ GH Gร รบ WLFDUHW RUDQร PDO LKUDFDWร DUWร PDO

LWKDODWร *60+ LNHQ \ร Oร QGD รผรงWH LNLVLQL LWKDODWร Q ROXรบWXUGXรทX

โ \L DรบPร รบ VHUPD\H JLULรบ oร Nร รบODUร YH PDOL SL\DVDODU WDP รถ]JรผUOHรบPLรบ

GHYOHWLQ NรผรงรผOPHVL YH รถ]HOOHรบWLUPH IDDOL\HWOHUL GH VรผUGรผUรผOPย รบWรผU .D]JDQ

V

7รผUNL\H HNRQRPLVLQLQ VRQUDVร QGDNL JHOLรบLPL รผรง VDOร Qร P

VHUJLOHPLรบWLU %XQODUGDQ ELULQFLVL DUDVร QGD Gร รบ WLFDUHW UHMLPLQLQ

VHUEHVWOHรบWLULOGLรทL YH LPDODW VDQD\LLQLQ LKUDFDWD \รถQHOGLรทL โ Gร รบD Doร Oร Pโ GรถQHPL

LNLQFLVL โ GH LNWLVDGL GXUJXQOXN YH โ UHIRUP \RUJXQOXรทXโ LOH NHVLOHQ EX LON

VDOร Qร Pร L]OH\HQ YH โ รผQ ILQDQVDO GรถYL] NUL]L LOH VRQXรงODQDQ YH NDPEL\R

NRQWUROOHULQLQ NDOGร Uร ODUDN VHUPD\H KDUHNHWOHULQLQ EรผWรผQรผ\OH GHQHWLP Gร รบร

Eร UDNร OGร รทร โ รผQ โ ILQDQVDO VHUEHVWOHรบWLUPHโ GรถQHPLGLU ร รงรผQFรผVรผ LVH

HNRQRPLVLQLQ WHNUDU Nร VD YDGHOL VHUPD\H ND\QDNOร Eรผ\รผPH\H GรถQGย รทย

DUDVร QGD \DรบDQPร รบ DQFDN EX VDOร Qร P GD 'RรทX $V\D YH 5XV\D

NUL]OHULQLQ HWNLOHULQLQ 7รผUN HNRQRPLVLQH \DQVร PDODUร \OD GHULQOHรบHQ

LNWLVDGL NUL]L LOH VRQ EXOPXรบWXU <HOGDQ D V

'|QHPL 7ย UNL\H (NRQRPLVL 2FDN WDULKLQGH X\JXODPD\D NRQXODQ LVWLNUDU NDUDUODUร Qร Q

QLKDL DPDFร 7รผUNL\H HNRQRPLVLQLQ GรผQ\D HNRQRPLVL\OH EรผWรผQOHรบPHVL EX

EDรทODPGD HNRQRPLQLQ Gร รบD Doร OPDVร Qร Q VDรทODQPDVร Gร U %X รงHUรงHYHGH Gร รบ

WLFDUHWLQ VHUEHVWOHรบWLULOPHVL Gร รบ Doร รทร Q NDEXO HGLOHELOLU ELU Gรผ]H\H รงHNLOPHVL

รผONHQLQ NUHGL GHรทHUOLOLรทLQLQ \HQLGHQ VDรทODQPDVร SL\DVD PHNDQL]PDODUร Qร Q

GDKD L\L รงDOร รบร U GXUXPD JHWLULOPHVL YH GHYOHWLQ HNRQRPLGHNL Dรทร UOร รทร Qร Q Kร ]OD

D]DOWร OPDVร รถQJรถUรผOPย รบWรผU %XQODUร Q \DQร Vร UD LVWLNUDU NDUDUODUร Qร Q HQ EHOLUJLQ

KHGHIOHUL Lรง WDOHELQ GDUDOWร OPDVร YH Gร รบ ERUรง VHUYLVLQLQ DNVDWร OPDGDQ \HULQH

JHWLULOPHVLGLU รธo WDOHELQ GDUDOWร OPDVร IL\DW VHUEHVWOLรทLQH JLGLOHUHN EDรบODWร OPร รบ YH

JรผรงOHQGLULOPLรบWLU 6รถQPH] V

รนDKLQ V โ H JรถUH 2FDN NDUDUODUร WDPDPHQ RULMLQDO

ELU LVWLNUDU SURJUDPร ROPD\ร S GDKD รถQFHNL \ร OODUGD 7รผUNL\Hโ GH X\JXODPD\D

NRQXODQ LVWLNUDU SURJUDPร QD EHQ]HGLรทL JLEL ,0)โ QLQ Jรถ]HWLPLQGHNL NLPL /DWLQ

$PHULND รผONHOHULQGH X\JXODQDQ 2UWRGRNV LVWLNUDU SURJUDPODUร LOH GH EHQ]HUOLN

JรถVWHUPHNWHGLU $\Uร FD EX EHQ]HUOLN KHP SURJUDPร Q LรงHULรทL KHP GH HWNLOHUL

EDNร Pร QGDQ Vรถ] NRQXVXGXU

2FDN WDULKLQGH X\JXODPD\D NRQXODQ LVWLNUDU NDUDUODUร LOH EX

WDULKH NDGDU L]OHQHQ WHPHO HNRQRPL SROLWLNDODUร WDPDPHQ GHรทLรบWLULOPLรบ GDKD

OLEHUDO YH Gร รบD Doร N SROLWLNDODU \รผUรผUOย รทH NRQPXรบWXU .ร VD YDGHGH SURJUDP

DFLO Gร รบ รถGHPH JรผรงOรผNOHULQL รงรถ]รผPOHPH\L HQIODV\RQ Kร ]ร Qร Gย รบย UPH\L DWร O

NDSDVLWHOHUL KDUHNHWH JHรงLUHUHN Eรผ\รผPH Kร ]ร Qร DUWร UPD\ร DPDรง HGLQPLรบWLU %X

SURJUDPGD \HU DODQ SROLWLNDODU

ยพ 'ร รบ WLFDUHWLQ JHOLรบWLULOPHVL YH VHUEHVWOHรบWLULOPHVL

ยพ 'รถYL] SL\DVDVร Qร Q YH VHUPD\H JLULรบOHULQLQ VHUEHVWOHรบWLULOPHVL ยพ รธo IL\DWODUร Q SL\DVD GHQJH IL\DWร Qร \DQVร WPDVร

ยพ 3DUD PLNWDUร Qร Q GHQHWOHQPHVL VHUPD\H รผ]HULQGHNL YHUJLOHULQ KDILIOHWLOPHVL YH Lรง ERUรงODQPD\D JHรงLรบ

ยพ )DL] KDGOHULQLQ VHUEHVWOHรบWLULOPHVL YH UHHO SR]LWLI Gรผ]H\LQLQ \รผNVHOPHVL

ยพ 'HYOHW NHVLPLQLQ NรผรงรผOWรผOPHVL .รธ7โ OHULQ รถ]HOOHรบWLULOPHVL

ยพ ร FUHWOHULQ PDDรบODUร Q Gย รบย UรผOPHVL WDUร P IL\DWODUร Qร Q EDVNร DOWร QGD WXWXOPDVร

รบHNOLQGH Vร UDODQDELOLU %X SROLWLNDODU GHPHWL OLEHUDO HNRQRPLGH รผUHWLOHQ โ VHUEHVW

SL\DVD HNRQRPLVLโ PRGHOLQLQ *2ร PRGHOL ROXS EX PRGHO ELULQFL NรผUHVHOOHรบPH

HYUHVL RODUDN WDQร PODQDQ GรถQHP LรงLQGH 2VPDQOร WDUDIร QGDQ

GรถQHPLQGH X\JXODQPร รบWร U

.รถNHQOHUL HNRQRPL NXUDPร Qร Q ROXรบXP \ร OODUร QD JLGHQ YH JHรงHUOLOLรทLQL

โ %รผ\รผN %XQDOร PDโ \DQL โ ODUD NDGDU X\JXODPDGD GD NRUX\DQ EX

\DNODรบร PGD รถ]HO JLULรบLPFLOLรทH GD\DOร HNRQRPLOHUGH IL\DWODUร Q DU] YH WDOHEH

JรถUH EHOLUOHQPHVL NXUDOGร U $U] YH WDOHEH JรถUH KHU PDO YH KL]PHW LรงLQ ROXรบDFDN

IL\DWODU WรผNHWLP \DWร Uร P YH \HQLGHQ รผUHWLP NDUDUODUร Qร EHOLUOH\HFHN รผUHWLFL YH

WรผNHWLFLOHU GDYUDQร รบODUร Qร IL\DWODUD JรถUH D\DUOD\DFDN YH HQ \DUDUOร YH\D NรขUOร

EXOGXNODUร JLULรบLPOHUL VHUEHVWรงH \DSDFDNODUGร U %รผ\รผN EXQDOร P LOH HWNLQOLรทLQL

\LWLUHQ EX \DNODรบร P \HULQL โ OL \ร OODUD NDGDU HNRQRPLN \DSร Qร Q โ NHQGLOLรทLQGHQโ GHQJH\H JHOHPH\HFHรทL KรผNรผPHWLQ JHOLU YH KDUFDPDODUร LOH HQ

X\JXQ \D GD HWNLQ Eรผ\รผPH\L VDรทOD\DELOHFHรทL JรถUย รบย QH \DQL .H\QHVFLOLรทH

Eร UDNPร รบWร U $QFDN โ OHUGH HQIODV\RQ YH LรบVL]OLรทLQ ELUOLNWH \DรบDQPDVร

รบHNOLQGH

JรถUรผOHQ

HNRQRPLN

EXQDOร PODU

\DQL

VWDJIODV\RQ

SDUDVDO

GHรทLรบNHQOHULQ \HQLGHQ รถQHP ND]DQPDVร QD \RO DรงDUDN 1HRNODVLN NXUDPร

JรผQGHPH JHWLUPLรบWLU 2FDN 3URJUDPร Qร Q WHRULN WHPHOL 1HR /LEHUDO

\DNODรบร P ROXS EX \DNODรบร Pร Q JรผQรผPรผ]GH HQ SRSรผOHU RODQร 0 )ULHGPDQ YH )

9RQ +D\HNโ LQ WHPVLO HWWLNOHUL 3DUDVDOFร <DNODรบร P YH $U] <DQOร รธNWLVDW DGร LOH

DQร ODQ \DNODรบร PGร U +HU LNL \DNODรบร Pร WHPVLO HGHQ JUXSWD HQIODV\RQXQ GHYOHWLQ

HNRQRPL\H Dรบร Uร PรผGDKDOHVLQLQ YH SDUD DU]ร Qร รบLรบLUPHVLQLQ ELU VRQXFX

ROGXรทXQX LOHUL VรผUรผOPย รบWรผU .HSHQHN YH <HQWรผUN V รนDKLQ

V

2FDNยถร Q WHPHO \DNODรบร Pร JHQHO RODUDN NDPX NHVLPLQLQ รถ]HOGH GH

.รธ7โ OHULQ IDDOL\HWOHULQLQ Vร Qร UODQGร Uร OPDVร Gร U .HSHQHN YH <HQWรผUN

V โ H JรถUH EX \DNODรบร Pร Q GD\DQGร รทร YDUVD\ร P NDPX NHVLPLQLQ GDKD ID]OD

JHQLรบOHPHPHVL YH JLGHUHN HWNLQOLรทLQL \LWLUPHVL VRQXFX รถ]HO NHVLPLQ GDKD Kร ]Oร

JHOLรบHFHรทLGLU 2\VD EX WรผU ]RUXQOX EDรทODQWร DQOD\ร รบร Qร Q QH NXUXPVDO QH GH

X\JXODPDOร ELU GD\DQDรทร EXOXQPDGร รทร Qร EHOLUWPLรบWLU 7รผUNL\H HNRQRPLVL WDULKLQH

EDNร OGร รทร QGD DVOร QGD NDPX VHNWรถUรผQรผQ KLรงELU GรถQHPGH รถ]HO VHNWรถUรผQ

JHOLรบLPLQL HQJHOOH\LFL URO R\QDPDGร รทร KDWWD KHU GรถQHPGH IDUNOร รบHNLOOHUGH รถ]HO

VHNWรถUรผQ JHOLรบLPLQH GHVWHN RODFDN รบHNLOGH KDUHNHW HWWLรทL JรถUรผOรผU $\Uร FD

.HSHQHN YH <HQWรผUN V โ รผQ EHOLUWWLรทL JLEL X\JXODPDGD รถUQHรทL ROVD

GDKL 7รผUNL\Hโ GH EX X\JXODPD รถUQHรทL JLEL NDPX NHVLPLQLQ HQJHOOH\LFL ELU URO

DOร S DOPDGร รทร Jรถ] รถQรผQH DOร QPDOร Gร U <DQL ELU รผONHGH ELU SROLWLND X\JXODPD\D

NRQXOXUNHQ Jรถ] DUGร HGLOPH\HFHN HQ Eรผ\รผN IDNWรถU R รผONHQLQ \DSร Vร Gร U

2FDN 3URJUDPร HNRQRPLN Eรผ\รผPH\L Gร รบ ND\QDN VDรทODQPDVร Qร Q

ELU VRQXFX RODUDN HOH DOGร รทร QGDQ \DEDQFร รถ]HO VHUPD\H \DWร Uร PODUร QD D\Uร ELU

รถQHP JรถVWHUHUHN \DEDQFร รถ]HO VHUPD\H\L GDKD รงRN รถ]HQGLUPHN DPDFร \OD

\รถQHWLPVHO YH \DVDO Gรผ]HQOHPHOHUH JLGLOPLรบWLU %X รงHUรงHYHGH \DEDQFร

VHUPD\HQLQ

JLULรบL\OH

LOJLOL NROD\Oร NODU JHQLรบOHWLOPLรบ IDDOL\HW

DODQODUร

\D\Jร QODรบWร Uร OPร รบ YH รงRN GDKD รถ]HQGLULFL GDYUDQPD KHGHIOHQPLรบWLU %XQXQ

\DQร Vร UD SURJUDP \DEDQFร VHUPD\H\L โ รถGHPHOHU GHQJHVL Doร รทร QD WDVDUUXI

\HWHUVL]OLรทLQH YH WHNQRORML WUDQVIHUL VRUXQODUร QD VDรทOร NOร รงรถ]รผPโ JHWLUHFHรทL

Gย รบย QFHVL\OH รงRN รถQHPOL ELU DUDรง RODUDN JรถUPย รบWรผU .HSHQHN YH <HQWรผUN

V

โ OL \ร OODUร Q VRQODUร QGD \DรบDQDQ EXQDOร Pร Q HQ รถQHPOL |รทHOHULQGHQ

ELULQLQ Gร รบ รถGHPH JรผรงOรผNOHUL ROPDVร QGDQ GROD\ร NDUDUOร Oร N SROLWLNDVร Qร Q WHPHO

DPDรงODUร Qร Q ELUL Gร รบ WLFDUHW Doร NODUร Qร JLGHUPHN ROPXรบWXU 6รถ] NRQXVX Doร NODUร Q

JLGHULOPHVL LรงLQ GH LKUDFDW DUWร Uร OPDVร QD RODQDN VDรทOD\DFDN รถQOHPOHU

DOร QPร รบWร U %X รถQOHPOHULQ EDรบร QGD GROD\Oร RODUDN Gร รบ VDWร Pร DUWร UPDVร

KHGHIOHQHQ JHUHN IL\DWODPD VรผUHFL JHUHNVH HWNLQ WDOHEL Nร VPD\D \รถQHOHQ SDUD

YH PDOL\H SROLWLNDODUร JHOPHNWHGLU %LU \DQGDQ รผUรผQ IL\DWODUร DUWร Uร ODUDN ELU

\DQGDQ GD HPHN JHOLUL D]DOWร ODUDN Lรง WDOHELQ Nร Vร OPDVร DPDรงODQPร รบWร U %XQXQ

\DQร Vร UD VรผUHNOL GHYDOรผDV\RQODU LOH LKUDFDW PDOODUร Qร Q \DEDQFร SDUDODU

FLQVLQGHQ IL\DWร Qร Q D]DOPDVร VDรทODQDUDN LKUDFDWร Q DUWร Uร OPDVร KHGHIOHQPLรบWLU

$QFDN Gร รบDOร Pร Eรผ\รผN รถOรงรผGH DUD YH \DWร Uร P PDOODUร QGDQ ROXรบDQ ELU รผONHGH

GHYDOรผDV\RQODU Gร รบDOร P PDOODUร Qร Q IL\DWODUร Qร Q DUWPDVร QD QHGHQ RODUDN PDOL\HW

DUWร รบODUร Qร NDoร Qร OPD] Nร ODFDN YH PDOL\HW DUWร รบODUร Qร Q IL\DWODUD \DQVร Gร รทร รถOรงรผGH

GH Gร รบVDWร Pร ROXPVX] \รถQGH HWNLOH\HFHNWLU .ร VDFDVร VรผUHNOL ELU รถ]HOOLN

ND]DQDQ GHYDOรผDV\RQODU Nร VD GรถQHPGH GรถYL] JLULรบOHULQL DUWร UVD GD X]XQ

GรถQHPGH Gร รบVDWร Pร DUWร Uร Fร HWNLGH EXOXQPDODUร GDKD รงRN LWKDO JLUGL NXOODQPD\DQ \HUOL รผUHWLP LรงLQ JHรงHUOL RODELOLU $\Uร FD GHYDOรผDV\RQXQ HWNLOL

RODELOPHVL LรงLQ EX รผUรผQOHULQ QLWHOLรทLQLQ Gย รบย N ROPDPDVร \DQL IL\DW KDUHNHWOHULQH

NDUรบร GX\DUOร ROPDVร JHUHNPHNWHGLU .HSHQHN YH <HQWรผUN V

%XQXQ \DQร Vร UD Gร รบVDWร Pร DUWร UPDN LรงLQ EDรบYXUXODQ GLรทHU ELU \รถQWHP

RODQ Gร รบVDWร Pร รถ]HQGLUPH \รถQWHPOHUL Gร รบVDWร PFร ODUร Q GรถYL] WXWPD \HWNLVL

NDSVDPร Qร Q JHQLรบOHWLOPHVL Gร รบVDWร P LรงLQ NXOODQร ODFDN JLUGLOHULQ Gร รบ DOร P

YHUJLVLQGHQ PXDI WXWXOPDVร NUHGL VรผEYDQVL\RQXQXQ VDรทODQPDVร YH รถ]HOOLNOH

VDQD\L รผUรผQOHULQLQ Gร รบVDWร Pร Qร DUWร UPDN รผ]HUH YHUJL LDGHVL DGร DOWร QGD

VDรทODQDQ SDUDVDO GHVWHNOHU RODUDN Vร UDODQDELOLU

2FDNยถร Q EHOLUOH\LFL รถ]HOOLNOHULQGHQ ELUL GH LรบJรผFรผ YH VHUPD\H JLEL

WHPHO รผUHWLP IDNWรถUOHULQLQ IL\DWODUร Qร Q \DQL รผFUHWOHULQ YH IDL]LQ SL\DVD

NRรบXOODUร QD JรถUH EHOLUOHQPHVLGLU 2FDN 3URJUDPร รงHUรงHYHVLQGH LรบJรผFรผ

IL\DWร Qร Q Gย รบย N WXWXOPDVร Qร Q NรขU RUDQODUร Qร DUWร UDUDN \DWร Uร PODUร X\DUPDN \HUOL

รผUHWLPLQ PDOL\HWLQL Gย รบย UHUHN LKUDFDWร \DSร ODQ PDOODUร Q UHNDEHW JรผFรผQรผ

DUWร UPDN YH Lรง WDOHEL Nร VDUDN Lรง SD]DUGD DOร QDPD] GXUXPD JHOHQ PDOODUร Q

LKUDFDWร Qร DUWร UPDN รบHNOLQGH VD\ร ODELOHFHN รผรง QHGHQL YDUGร U *2ร โ GH รผFUHW

Gรผ]H\LQLQ JHQHO RODUDN Gย รบย N WXWXOPDVร \รผNVHN PDOL\HWOHUOH HรทLWLOPLรบ RODQ

QLWHOLNOL Lรบ JรผFรผQรผQ GDKD รงRN JHOLU HOGH HGHELOHFHรทLL รผONHOHUH JLWPHVLQH \RO

DรงDUDN JHOLรบPLรบ รผONHOHUH ND\QDN WUDQVIHULQLQ JHUรงHNOHรบPHVLQH QHGHQ ROXU %XQXQ \DQร Vร UD รผFUHWOHUL Gย รบย N WXWPDQร Q ELU HQ D] Vร Qร Uร YDUGร U YH VรผUHNOL รผFUHW

Gย รบย NOย รทย QรผQ รงDOร รบDQODUร Q YHULPOLOLรทLQL D]DOWDUDN รผUHWLP PDOL\HWOHULQL ROXPVX]

\รถQGH HWNLOH\HFHรทL HNRQRPL NXUDPร Qร Q WHPHO รถQHUPHOHULQGHQ ELULGLU .HSHQHN

YH <HQWรผUN V

3URJUDPGD WHPHO รผUHWLP IDNWรถUOHULQLQ ELUL RODUDN VHUPD\H IL\DWร Qร Q

\DQL IDL]LQ WรผPรผ\OH VHUEHVW Eร UDNร OPDVD ELOH \รผNVHOWLOPHVLQLQ KHGHIOHQPHVL

EDQND ND\QDNODUร Qร YH EXUDGDQ \DUDWร ODELOLU ND\QDNODUร Q ROXรบWXUXOPDVร QD D\Qร

]DPDQGD GD PDO YH KL]PHW WDOHELQL Nร Vร WODQPD\D \รถQHOLNWLU $\Uร FD \รผNVHN IDL]

X\JXODPDVร NUHGL PDOL\HWOHULQLQ DUWPDVร QD QHGHQ RODUDN \DWร Uร PODUร Q YH

LรบOHWPH VHUPD\HVLQLQ PDOL\HWLQL DUWร UDFDNWร U 'ROD\ร Vร \OD UHNDEHW JรผFรผQรผQ

DUWร Uร OPDVร LVWHQLOHQ Gร รบVDWร P PDOODUร Qร Q GDKD XFX] ELU JLUGL RODQ HPHรทH

\รถQHOHUHN HPHN \RรทXQ รผUHWLP JHUรงHNOHรบWLUPH\H EDรบOD\DFDรทร Vรถ\OHQHELOLU %X

GD .HSHQHN YH <HQWรผUN V โ H JรถUH VHUPD\H HPHN ELUOHรบLPLQLQ

HVQHN ROPDGร รทร รผUHWLPGH VHUPD\H \RรทXQ LOHUL WHNQRORML NXOODQDQ รผUHWLP

VüUHçOHULQLQ \DSÕOPDPDVÕ DQODPÕQD JHOLU YH X]XQ GöQHPOL JHOLúPH

VDQD\LOHúPH DoÕVÕQGDQ ROXPVX] VD\ÕOPDOÕGÕU

øVWLNUDU SURJUDPÕ DVNHUL UHMLPLQ \öQHWLPL DOWÕQGD öQFHOL÷L GÕú ERUçODUÕ

öGH\HELOLU GXUXPD JHOHELOPHN YH GÕú SL\DVDODUÕQ JüYHQLQL ND]DQDELOPHN LçLQ

GöYL] ND]DQFÕ HOGH HGLOHELOHFH÷L LKUDFDWÕ DUWÕUÕFÕ öQOHPOHUL X\JXODPD\D

NR\PD\D EDúODQPÕúWÕU ÜONH LKUDFDWÕQÕQ Eü\üN NÕVPÕQÕ WDUÕP üUüQOHULQGHQ

ROXúPDNWD\GÕ IDNDW WDUÕP üUüQOHULQLQ GÕú WLFDUHW KDGOHULQLQ G ú N ROPDVÕ

VHEHEL\OH DUWÕN EX WüU GÕúVDWÕPOD GöYL] ND]DQFÕ VD÷ODQPDVÕ ]RUODúPÕúWÕ

'ROD\ÕVÕ\OD VÕQDL üUüQOHULQLQ YH KL]PHW VHNWöUü GÕúVDWÕPÕQD \öQHQLOPLúWLU

3ODQOÕ GöQHPGH JHOLúHQ YH ’OL \ÕOODUÕQ VRQXQGD \DúDQDQ GöYL] GDUER÷D]Õ

QHGHQL\OH ö]HO VDQD\LGH ROXúDQ DWÕO NDSDVLWHOHU WD]H GÕú NUHGLOHU YH JLUGL

GÕúDOÕPÕQÕQ NROD\ODúPDVÕ\OD KDUHNHWH JHçLULOHUHN üUHWLPLQ GÕúVDWÕPÕ

JHUçHNOHúWLULOPLúWLU $\UÕFD \XNDUGD GD EHOLUWLOGL÷L ü]HUH LPDODW VDQD\LLQLQ

UHNDEHW JüFü HPHN JLUGLVLQLQ YH WDUÕP üUüQOHULQGHQ ROXúDQ JLUGLOHULQ

IL\DWODUÕQGD ROXúDQ G ú úOHU YH 7&0%’QLQ JüQOüN NXUODUÕ HNRQRPLQLQ

JHUHNOHULQH JöUH D\DUODPDVÕ VüUHNOL \DSÕODQ GHYDOüDV\RQODU VRQXFXQGD

DUWPÕúWÕU %XQODUÕQ \DQÕVÕUD \LQH HPHN üFUHWOHULQLQ YH WDUÕP NHVLPLQLQ JHOLULQLQ

WDUÕPGDNL VüEYDQVL\RQODUÕQ D]DOWÕOPDVÕ YH GÕú WLFDUHW KDGOHULQLQ G úPHVL

QHGHQL\OH D]DOPDVÕ VRQXFXQGD Lç WDOHS NÕVÕODUDN GÕúVDWÕP LçLQ üUüQ HOGH

HGLOPLúWLU %üWüQ EXQODUÕQ \DQÕQGD GDKD öQFH GH÷LQLOHQ GÕúVDWÕPÕ ö]HQGLULFL

WHGELUOHUOH GH GÕúVDWÕPÕQ GHVWHNOHQPHVL VRQXFXQGD GÕúVDWÕP DUWPÕú ROPDVÕQD

UD÷PHQ DOÕQDQ Eü\üN GÕú NUHGLOHU QHGHQL\OH FDUL LúOHPOHU DoÕNODUÕ NüçüOPHPLú

YH GöQHPLQGH *60+’QLQ \ÕOGD RUWDODPD ’ü JLEL \üNVHN ELU

Gü]H\GH VH\UHWPLúWLU .D]JDQ D V ¶ÕQ LIDGHVL\OH LVWLNUDU SROLWLNDVÕQÕQ

HQ “EDúDUÕOÕ´ DODQÕ Eü\üN EDVNÕODUOD YH GüUWüOHUOH GH ROVD GÕúVDWÕP DUWÕúÕ

ROPXúWXU .D]JDQ D V

øVWLNUDU SROLWLNDODUÕQÕQ HQ EDúDUÕVÕ] DODQÕ RODUDN QLWHOHQGLULOHELOHFHN

RODQ PHYGXDW YH NUHGL IDL]OHULQLQ VHUEHVWOHúWLULOPHVLGLU 6ÕNÕ SDUD SROLWLNDVÕ

X\JXODPDVÕ DOWÕQGD IDL]OHULQ VHUEHVW EÕUDNÕOPDVÕ LOH öQFHVLQGH Eü\üN

öOçüGH QHJDWLI RODQ UHHO PHYGXDW YH NUHGL IDL]OHUL UHHO RODUDN \üNVHN SR]LWLI

GH÷HUOHUH oÕNPÕúWÕU %DQNDODU YH EDQNHUOHU PHYGXDW WRSODPD \DUÕúÕQD JLUHUHN

IDL]OHUL \üNVHOWPLú YH \üNVHN IDL] RUDQODUÕ ü]HULQGHQ NUHGL DODQ NüçüN

ILUPDODUGD JHOLU G ú ú QGHQ GROD\Õ WDOHSOHULQ GDUDOPDVÕ VRQXFXQGD NâUODUÕ

]DUDUD GรถQย รบHUHN ERUรงODUร Qร รถGH\HPH] GXUXPD JHOPLรบOHUGLU +รผNรผPHW

LรบVL]OLรทL รถQOHPHN LรงLQ GDUD Gย รบHQ ILUPDODUD NDPX EDQNDODUร QGDQ ILQDQVPDQ

RODQDรทร VDรทOD\DUDN LIODVODUร Qร รถQOHPLรบWLU )DL] VDYDรบร โ GH ILQDQV NUL]LQL

GRรทXUPXรบ EDQNHU YH EDQND LIODVODUร EDรบODPร รบWร U 'ROD\ร Vร \OD EX GรถQHPGH

\DSร ODQ HQ รถQHPOL VHUEHVWOHรบPH EDรบDUร Vร ]Oร NOD VRQXรงODQPร รบWร U %X NUL]LQ

HNRQRPL\H PDOL\HWL LVH *60+โ QLQ โ L JLEL Eรผ\รผN ELU UDNDPD XODรบPร รบWร U

VRQXQGD SDUD SL\DVDVร YH EDQNDODU VLVWHPL WHNUDU GHQHWLP DOWร QD

DOร QDUDN PHYGXDW YDGH YH IDL]OHULQL EHOLUOHPH \HWNLVL รถQFH 0DOL\H

%DNDQOร รทร QD VRUD GD 7&0%โ \H Eร UDNร OPร รบWร U $QFDN IDL] KDGOHULQLQ UHHO SR]LWLI

Gรผ]H\GH WXWXOPDVร KHGHIL GHQHWLP UHMLPLQGH \HWNLOL PDNDPODUFD GD

VรผUGรผUรผOPย รบ ROXS \HWNLOL PDNDPODUFD VDSWDQDQ PHYGXDW IDL]OHUL UHHO RODUDN

Gย รบHUNHQ VHUEHVW Eร UDNร ODQ NUHGL IDL]OHUL DUWร รบร GHYDP HWPLรบWLU .D]JDQ

D V รนDKLQ V

%X SURJUDPร Q Nร VD YDGHOL DPDรงODUร QGDQ ELU WDQHVL HNRQRPLGH LVWLNUDUร

VDรทODPDN YH HQIODV\RQX NRQWURO DOWร QD DOPDNWร %X รงHUรงHYHGH WDOHEL NRQWURO

HWPH\H \รถQHOLN RODUDN รถQOHPOHU DOร QPร รบWร U %X รถQOHPOHU NDPX NHVLPLQGH

รผUHWLOHQ PDOODUร Q IL\DWODUร QD \รผNVHN RUDQOร ]DPODUร Q \DSร OPDVร YH SDUD DU]ร

NRQWURO DOWร QD DOร QDUDN UHHO SDUD DU]ร Qร Q Nร Vร WODQPDVร \Gร 3DUD DU]ร LVWLNUDU

SURJUDPร Qร Q รงDSDVร LGL 7HPPX] โ GHQ โ H NDGDU ,0) 7&0%โ GHQ

SDUD PLNWDUร Qร GHQHWLP DOWร QGD WXWDELOPHVL LรงLQ NDPX NHVLPLQH DรงWร รทร NUHGLOHUH

YH QHW Lรง YDUOร NODUD Vร Qร UODPDODU JHWLUPHVLQL LVWHPLรบ YH EXQXQ QHWLFHVLQGH

HQIODV\RQGD Gย รบย รบ JHUรงHNOHรบPLรบWLU $QFDN \รผNVHN UHHO IDL]OHU QHGHQL\OH

ROXรบDQ LIODVODU LVWLNUDU NDUDUODUร รงHUรงHYHVLQGH IDNLUOHรบWLULOHQ WDUร P รผUHWLFLOHUL LOH

รผFUHWOL PDDรบOร NHVLP YH Dรทร U VL\DVDO EDVNร EX VรผUHFLQ ]RUOX \รถQรผQรผ

ROXรบWXUPXรบWXU %XQXQ \DQร Vร UD LVWLNUDU NDUDUODUร Qร Q *60+ DUWร รบร QD HWNLVL

รผUHWLP NHVLPOHUL Doร Vร QGDQ IDUNOร ROPXรบ WDUร P NHVLPLQGH Lรง YH Gร รบ WLFDUHW

KDGOHULQGHNL DOH\KH GรถQย รบย QHGHQL\OH ROXรบDQ IL\DW EDVNร Vร รผUHWLFL\H

\DSร ODFDN รถGHPHOHULQ JHFLNHUHN \DSร OPDVร QGDQ ND\QDNOร RODQ UHHO JHOLU

Dรบร QPDVร PDOL GHVWHNOHULQ D]DOPDVร YH Lรง WDOHS Gย รบPHVL VRQXFXQGD โ OLN

ELU Eรผ\รผPH ND\GHGLOLUNHQ LPDODW VDQD\LLQGH LรบOHU LKUDFDW VD\HVLQGH JรถUHOL

RODUDN GDKD L\L JLWPLรบWLU .D]JDQ D V

'ร รบ ERUรงODQPD HNRQRPL SROLWLNDODUร Qร Q GRรทUXGDQ VRQXFXGXU %DรบND

ELU GH\LรบOH X\JXODQDQ HNRQRPL SROLWLNDODUร Qร Q ELU VRQXFX RODUDN Gร รบ รถGHPH

JรผรงOรผNOHUL GRรทPXรบ YH Gร รบ ERUรงODQPD\D JLGLOPLรบWLU 'ร รบ ERUรงODQPD โ GH

X\JXODPD\D NRQXODQ PRGHOLQ LรบOHUOLN ND]DQPDVร QGD LWLFL Jรผรง JรถUHYLQL

รผVWOHQPLรบWLU 'ร รบ ERUรงODQPD HNRQRPLQLQ ILQDQVPDQร QGD รถQHPOL ELU Dรทร UOร รทD

VDKLSWLU YH Gร รบ ERUรง VHUYLVLQLQ DNVDPDGDQ VรผUGรผUรผOPHVL PRGHOLQ SHUIRUPDQV

รถOรงรผPรผQGH รถQHPOL ELU JรถVWHUJH ROPDVร QHGHQL\OH Gร รบ ILQDQVDO GHVWHรทLQ

VDรทODQPDVร QGD ROPD]VD ROPD] NRรบXOXQD GรถQย รบPHNWHGLU รธo YH Gร รบ ERUรงODQPD

LOH NDPX NHVLPL EรผWรงH Doร NODUร DUDVร QGD EDรทODQWร YDUGร U .DPX HNRQRPLVL

โ GDQ LWLEDUHQ WRSODP WDOHS DUWร รบร Qร Q ELU DUDFร ROPXรบWXU 6รถQPH]

V

GรถQHPLQGH 7รผUNL\Hโ QLQ Gร รบ ERUรงODUร Qร Q YDGH \DSร Vร รถQHPOL

รถOรงรผGH L\LOHรบWLULOHUHN Nร VD YDGHOL รถ]HO ERUรงODUร Q X]XQ YDGHOL NDPX ERUรงODUร QD

GรถQย รบWรผUรผOPHVL VRQXFXQGD 7รผUNL\Hโ GH \DรบDQDQ NUL]OHULQ JHQHOLQLQ รถQFHVLQGH

DUWร รบ JรถVWHUHQ Nร VD YDGHOL ERUรงODUร Q WRSODP Gร รบ ERUรงODU LรงLQGHNL SD\ร โ H LQGLULOPLรบWLU 'LรทHU ERUรง JรถVWHUJHOHULQGH KDILI ER]XOPDODU JHUรงHNOHรบVH GH FDUL

LรบOHPOHU JHOLUOHULQLQ JLGHUOHULQGHQ GDKD Kร ]Oร DUWPDVร VRQXFXQGD FDUL LรบOHPOHU

Doร รทร D]DOPร รบWร U <LQH EX GรถQHPGH WRSODP ERUรง VWRNX PLO\DU GRODUGDQ

PLO\DU GRODUD oร NPร รบ XOXVODUDUDVร UH]HUYOHU DUWPร รบ YH Gร รบDUGDQ โ QHW ND\QDN

WUDQVIHULโ JHUรงHNOHรบPLรบWLU .D]JDQ D V

GรถQHPLQGH \DSร ODQ X\JXODPDODUร Q VRQXFXQGD ROXรบDQODUร

Nร VDFD รถ]HWOH\HFHN ROXUVDN SL\DVDODUGD DU] WDOHS GHQJHVL VDรทODQPร รบ

รถGHPHOHU GHQJHVL Doร NODUร NรผรงรผOPย รบ GรถYL] GDUERรทD]ร QGDQ oร Nร OPร รบ Gร รบ

รถGHPHOHU UDKDWODPร รบ YH HQIODV\RQ JHULOHPH VรผUHFLQH JLUPLรบWLU %XQD NDUรบร Oร N

*60+ Eรผ\รผPH RUDQODUร Gย รบย N VHYL\HGH VH\UHWPLรบ LรบVL]OLN DUWPร รบ SDUD

SL\DVDVร GHQJHVL]OLNOHUL VรผUPย รบWรผU

(\OรผO WDULKLQGH EDรบD JHรงHQ DVNHUL \รถQHWLPLQ HWNLVL\OH LVWLNUDU

SURJUDPร Qร Q X\JXODPD\D NRQXOPDVร EDNร Pร QGDQ HOYHULรบOL ELU RUWDP

ROXรบWXUXODUDN EX GรถQHPGH รผFUHW YH PDDรบ DUWร รบODUร NRQWURO DOWร QD DOร QPร รบ

WDEDQ IL\DWODUร YH GHVWHNOHPH DOร PODUร NDSVDPร GDUDOWร OPร รบ NDPX KDUFDPDODUร

Nร Vร OPร รบ YH SDUD DU]ร QGDNL JHQLรบOHPH IUHQOHQPLรบWLU $\Uร FD EรผWรงH GHQJHVL YH

SDUDVDO JรถVWHUJHOHU WLWL]OLNOH WDNLS HGLOPLรบWLU

<HOGDQ D V โ GH EHOLUWLOHQ \ร Oร DUDVร QGD 7รผUNL\H

HNRQRPLVL LOH LOJLOL \DSร ODQ รงDOร รบPDGD HOGH HGLOHQ VRQ GHUHFH LOJLQรง ELU WHVSLW

Vรถ] NRQXVX GรถQHPGH LVWLNUDU \ร OODUร RODUDN EHOLUWLOHQ

YH \ร OODUร \ร Oร KDULรง WXWXOGXรทXQGD GLรทHUOHUL VLYLO

GHPRNUDWLN \DรบDPร Q GRรทUXGDQ \D GD GROD\Oร RODUDN NHVLQWL\H XรทUDGร รทร YH

DVNHUL \รถQHWLPLQ VL\DVL \DรบDPGD EHOLUOH\LFL NRQXPD JHOGLรทL โ DUDโ GรถQHPOHUGLU

<DQL XOXVDO JHOLULQ Eรผ\รผPH \RODรทร QGDQ KHU X]DNODรบPD GรถQHPLQGH UHHO

GHYDOรผDV\RQ LOH VรผUGรผUรผOHQ QHUHGH\VH EรผWรผQ LVWLNUDU DUD\ร รบODUร DVNHUL

\รถQHWLPOHU DOWร QGD JHUรงHNOHรบPLรบWLU

.D]JDQ D V HNRQRPL DODQร QGD HOGH HGLOHQ JรถUHOL

EDรบDUร Qร Q LVWLNUDU SROLWLNDODUร Qร Q WRSOXPD \รผNVHN ELU EHGHO รถGHWHUHN

JHUรงHNOHรบWLรทLQL EHOLUWPHNWHGLU $\Uร FD JHOLU EรถOย รบย PรผQGHNL RODรทDQรผVWรผ

NรถWรผOHรบPH YH IRQNVL\RQHO GDรทร Oร PGD UDQW IDL] NรขU JHOLUL WRSODPร QGDNL

รบLรบPHQLQ GรถQHPLQGH X\JXODQDQ SROLWLNDODUOD EDรบODGร รทร QD

GHรทLQPHNWHGLU %XQXQ \DQร Vร UD EX GรถQHPGH VHUEHVWOHรบPH รงHUรงHYHVLQGH

\DSร ODQ X\JXODPDODU JรถUHOL RODUDN Vร Qร UOร NDOPร รบWร U

\ร Oร QGD ,0) GHQHWLPLQLQ VRQD HUPHVL\OH HNRQRPLGH รผรง GHรทLรบLNOLN

ROXรบPXรบWXU %XQODU GรถQHPLQGH Nร VD YDGHOL LVWLNUDU SROLWLNDODUร Qร Q

X\JXODPDVร VRQXFXQGD JHUรงHNOHรบWLULOHQ L\LOHรบPHOHULQ HWNLVL\OH NUHGL JรผYHQLUOLรทL

DUWDQ 7รผUNL\H Gร รบ ILQDQV SL\DVDODUร QGDQ VHUEHVWรงH ERUรงODQDELOPH RODQDรทร Qร

HOGH HWPHVL ,0)โ QLQ SDUD DU]ร รผ]HULQGHNL Vร Nร GHQHWLPLQLQ D]DOPDVร \OD SDUD

DU]ร JรถUHOL RODUDN JHQLรบOHWLOPLรบ NUHGL JรผYHQLOLUOLรทLQL VรผUGรผUHELOPHN LรงLQ Gร รบ ERUรง

IDL]OHULQLQ JLGHUHN DUWDQ ELU EรถOรผPรผQรผ NHQGL ND\QDNODUร QGDQ รถGHPHVL YH FDUL

LรบOHP Doร NODUร Qร NรผรงรผOWPHN ]RUXQOXOXรทXQX \DรบDPDVร Gร U .D]JDQ D

V

\ร Oร LOH ELUOLNWH PDO KL]PHW LOH VHUPD\H GรถYL] SL\DVDODUร QGD

VHUEHVWOHรบPH VรผUHFL Kร ] ND]DQPร รบWร U รธWKDODWWD PLNWDU Nร Vร WODPDODUร รบHNOLQGH

X\JXODQDQ NRUXPDFร Oร N \HULQL JรผPUรผN YHUJLVL DUWร IRQODU \ROX\OD IL\DW

NRUXQPDVร QD Eร UDNDUDN LWKDODWWDNL VHUEHVWOHรบPH VรผUHFL EDรบODPร รบ YH JรผPUรผN

YHUJLOHUL \DNODรบร N RODUDN \DUร \D LQGLULOPLรบWLU รธWKDODW VHUEHVWOHรบPHVLQLQ ELU

LWKDODW SDWODPDVร QD \RO DรงPDVร Qร รถQOHPHN DPDFร \OD 7/โ QLQ WDUWร Oร UHHO HIHNWLI

GHรทHULQLQ Gย รบย UรผOPHVL \ร Oร QD NDGDU VรผUGรผUรผOPย รบWรผU $\Uร FD LWKDODW

VHUEHVWOHรบWLULOLUNHQ LKUDFDWร WHรบYLN DPDFร \OD X\JXODPD\D NRQXOPXรบ RODQ

LKUDFDWWDNL YHUJL LDGHOHUL 7รผUNL\Hโ QLQ LP]DODGร รทร *$77 6รผEYDQVL\RQ

$QODรบPDVร LOH รงHOLรบWLรทL LรงLQ รถQFHOLNOH RUDQร Gย รบย UรผOPย รบ \ร Oร QD JHOLQGLรทLQGH GH X\JXODPDVร QD VRQ YHULOPLรบWLU .D]JDQ V

'รถYL] SL\DVDVร QGDNL VHUEHVWOHรบPH GH Gร รบ WLFDUHWWHNL VHUEHVWOHรบPH\L

L]OHPLรบ YH VRQX LWLEDUL\OH \XUWLรงLQGH \HUOHรบLN RODQ YH\D ROPD\DQODUร Q

WLFDUL EDQNDODUGD GรถYL] WHYGLDW KHVDEร DรงPDODUร VHUEHVW Eร UDNร OPร รบWร U %HQ]HU

VHUEHVWOHรบPH VรผUHรงOHUL YH NXUXPODรบPDODU SDUD YH VHUPD\H SL\DVDODUร QGD GD

JHUรงHNOHรบWLULOPLรบWLU 1LWHNLP โ GDQ LWLEDUHQ EDQNDODUDUDVร รธQWHUEDQN SDUD

SL\DVDODUร LรบOHPOHUL \DSร OPD\D EDรบODQPร รบ EXQX โ GH 7&0%โ QLQ Doร N

SL\DVD LรบOHPOHUL \DSPD\D EDรบODPDVร L]OHPLรบ YH GDKD รถQFH VHUEHVW Eร UDNร Oร S

IDNDW โ GH \DรบDQDQ ILQDQVDO NUL] VRQXFXQGD GHQHWLP DOWร QD DOร QDQ

PHYGXDW IDL]OHUL GH WHNUDU VHUEHVW Eร UDNร OPร รบWร U $\Uร FD โ GD รธVWDQEXOโ GD

ERUVD NXUXOPXรบ YH EDรบODQJร oWD ERUVDQร Q WHPHO PDO]HPHVLQL GHYOHW ERUรงODQPD

Nkรทร WODUร \OD รถ]HOOHรบWLUPH VรผUHFLQH JLUPLรบ .รธ7 KLVVHOHULQGHQ ROXรบPXรบ DQFDN ELU

VรผUH VRQUD รถ]HO NHVLPLQ Nkรทร WODUร GD ERUVD NDSVDPร QD JLUPLรบWLU <DEDQFร ODUร Q

EX SL\DVD\D JLUPHOHUL LVH DQFDN \ร Oร QGD VHUPD\H KDUHNHWOHULQLQ

VHUEHVWOHรบPHVL\OH PรผPNรผQ ROPXรบWXU .D]JDQ V

โ OL \ร OODUร Q RUWDODUร QGD X\JXODPD\D JHรงLOHQ รถ]HOOHรบWLUPH

X\JXODPDVร GD 7รผrkiyeโ de 1980โ GHQ EDรบOD\DUDN HNRQRPLN EXQDOร PGDQ oร Nร รบ

DPDFร \OD X\JXODGร รทร LVWLNUDU รถQOHPOHULQLQ LรงLQGH \HU DOPร รบWร U $QFDN

7รผUNL\Hโ GH GHYOHWรงLOLN X\JXODPDVร QD ELU WHSNL RODUDN โ OL \ร llarda da โ kamu

KL]PHWL JรถUHQ YH DQD VDQD\LHโ DLW EXOXQDQODUร Q Gร รบร QGD NDODQ NDPX

JLULรบLPOHULQLQ ELU SODQ GDKLOLQGH YH HOYHULรบOL NRรบXOODUOD รถ]HO NHVLPH DNWDUร OPDVร

\ROXQD JLGLOPHVL ELU KรผNรผPHW SROLWLNDVร KDOLQH JHOPLรบWLU )DNDW R \ร OODUGDQ

โ OL \ร OODUร Q LNLQFL \DUร Vร QD NDGDU NDPX NXUXOXรบODUร Qร Q รถ]HOOHรบWLULOPHVL

JHUรงHNOHรบWLULOHPHPLรบWLU โ OL \ร OODUGD รถ]HOOHรบWLUPHQLQ JHUรงHNOHรบWLULOHPHPH

VLQLQ DUGร QGD \DWDQ QHGHQ รถ]HO VHNWรถUรผQ HOLQGH .รธ7โ OHUL GHYUDODFDN \HWHUOL

VHUPD\HQLQ ROPDPDVร YH รถ]HO NHVLPL .รธ7โ OHUL VDWร Q DOPDN \HULQH VXQGXรทX PDO

YH KL]PHWOHUL XFX]D DOPD\ร WHUFLK HWPHOHUL ROPXรบWXU %XQXQ \DQร Vร UD JHUHN

โ OHUGH JHUHNVH RQX L]OH\HQ GรถQHPOHUGH รถ]HOOHรบWLUPHQLQ WHUVLQH WรผP

JLULรบLPFL JรถUย รบ YH รถQHULOHUH NDUรบร Q NDPX HNRQRPLN NXUXOXรบODUร JHOLรบWLULOPLรบ YH

\D\Jร QODรบWร Uร OPร รบWร U ร ]HOOHรบWLUPHQLQ \DSร OPDVร QGDNL QHGHQOHU .DPX 2UWDNOร รทร

รธGDUHVL WDUDIร QGDQ HNRQRPLGH UHNDEHWL JรผรงOHQGLUPHN GHYOHW EรผWรงHVL

รผ]HULQGHNL .รธ7 ]DUDUODUร QGDQ GRรทDQ PDOL \รผNรผ D]DOWPDN VHUPD\H SL\DVDVร Qร

\D\Jร QODรบWร UPDN YH GHULQOHรบWLUPHN YH ND\QDN NXOODQร Pร QGD HWNLQOLรทL VDรทODPDN

รบHNOLQGH Vร UDODQPร รบ ROPDNOD ELUOLNWH 7รผUNL\Hโ GH รถ]HOOHรบWLUPH X\JXODPDODUร

7ร 6รธ$' โ WD HWNLQOLรทLQ YH YHULPOLOLรทLQ DUWร Uร OPDVร DPDFร JHUL SODQD LWLOHUHN

รถ]HOOHรบWLUPH VWUDWHMLVL EรผWรงH Doร NODUร Qร ILQDQVH HGHFHN ELU GXUXP DOPร รบWร U

JรถUย รบย GLOH JHWLULOPLรบWLU .HSHQHN YH <HQWรผUN V โ OL

\ร OODUร Q

RUWDODUร QGD

X\JXODPD\D JHรงLOHQ รถ]HOOHรบWLUPH

X\JXODPDVร LรงLQ รถQFHOLNOH ELU WDNร P KD]ร UOร N รงDOร รบPDODUร \DSร OPร รบ ROXS EXQODUร Q

HQ รถQHPOLVL YH JHOLรบPHOHUGH EHOLUOH\LFL RODQร 0RUJDQ *XDUDQW\ %DQNโ D

KD]ร UODWร ODQ โ ร ]HOOHรบWLUPH $QD 3ODQร ยดGร U %X SODQ รถ]HOOHรบWLUPHQLQ JHQHO รงHUรงHYHVLQL DPDรงODUร Qร NDPX NXUXOXรบODUร Qร Q รงDOร รบPD NRรบXOODUร Qร EXQODUร Q KHU

ELULQLQ KDQJL DรบDPDODUGDQ JHรงWLNWHQ VRQUD รถ]HOOHรบWLULOHFHรทLQL GHWD\Oร ELU

ELรงLPGH EHOLUWPLรบWLU .HSHQHN YH <HQWรผUN V

6HUEHVWOHรบPH VรผUHFLQGH VรผUHNOL Jรถ] DUGร HGLOHQ GHYOHW JHOLUOHULQL

DUWร Uร Fร QLWHOLNWHNL YHUJL SROLWLNDODUร ROPXรบ YH NDPX HNRQRPLVLQGHNL ND\QDNODUร Q

\HWHUVL]OLรทL JLGHUOHUH JHWLULOHQ Nร Vร WODPDODUOD NDUรบร ODQPD\D รงDOร รบร OPร รบWร U

1LWHNLP EX GรถQHPGH NDPX NHVLPLQLQ \DSWร รทร VDELW VHUPD\H \DWร Uร PODUร EX

รงHUรงHYHGH D]DOPร รบWร U .DPX KDUFDPDODUร QGDNL EX Nร Vร QWร ODUD UDรทPHQ NDPX

GHQJHVL VDรทODQDPDPร รบWร U %รผWรงH Doร NODUร Lรง YH Gร รบ ERUรงODQPD LOH ILQDQVH

HGLOPLรบ YH KHP Lรง KHP Gร รบ ERUรง IDL]OHULQLQ GHYOHW EรผWรงHVLQGH NL SD\ร JLGHUHN

DUWDQ ELU \HU NDSODPD\D EDรบODPร รบWร U 1LWHNLP \ร Oร QGD Lรง DUWร Gร รบ ERUรง IDL]

YH DQDSDUDODUร Qร Q YHUJL JHOLULQH RUDQร LNHQ \ร Oร QGD โ H

\รผNVHOPLรบWLU โ GH X\JXODPD\D NRQDQ \HQL YHUJL Gรผ]HQOHPHOHUL LVH JHOLU

EรถOย รบรผPรผQ GHNL SD\ร JLWWLNรงH D]DODQ PHPXU YH LรบoLOHULQ YHUJL \รผNรผQรผQ

DUWPDVร QD \RO DรงPร รบWร U %X DUDGD โ OL \ร OODUร Q EDรบร QGD NDOGร Uร OPร รบ RODQ

GรถYL] WHYGLDW YH 7/ KHVDSODUร Qร Q IDL]OHUL LOH GHYOHW Lรง ERUรง Nkรทร WODUร IDL]OHUL

รผ]HULQGHNL VWRSDM YHUJLOHUL WHNUDU X\JXODQPD\D EDรบODQPร รบWร U .D]JDQ D

V .HSHQHN YH <HQWรผUN V

2FDN WDULKOL \HQL HNRQRPL SROLWLNDVร SURJUDPร GDKD รถQFH GH

EHOLUWLOGLรทL JLEL 1HR OLEHUDO LNWLVDW \DNODรบร Pร QD GD\DQร \RUGX 6RV\DO LรงHULรทLQLQ

RODPDGร รทร LIDGH HGLOHQ EX \DNODรบร Pร Q รถQHUGLรทL LVWLNUDU SURJUDPODUร Qร Q WHPHOLQL

KHU WรผUOรผ VRV\DO KDUFDPDODUร Q Nร Vร WODQPDVร YH VHQGLNDODUร Q SDVLIL]H HGLOHUHN

UHHO รผFUHWOHULQ Gย รบย UรผOPHVL ROXรบWXUX\RUGX 7รผUNL\Hโ GH GH EX NDUDUODUร Q

X\JXODPD\D JHรงLOPHVL\OH (\OรผO โ GHNL VL\DVL GHรทLรบLNOLNWHQ VRQUD

VHQGLNDODU \DVDNODQPร รบ YH LรบoL รผFUHWOHUL LOH PHPXU PDDรบODUร VรผUHNOL RODUDN UHHO

DQODPGD GHรทHU ND\EHWPLรบWLU โ GHQ VRQUD VHQGLNDO KDNODUร Q WHNUDU

WDQร QPร รบ ROPDVร QD UDรทPHQ $QD\DVDVร YH PHY]XDWODU รงHUรงHYHVLQGH

VHQGLNDODU KDN DUDPDGD HWNLQOLN VDรทOD\DPDPร รบWร U \ร Oร QGDQ VRQUD

HQIODV\RQXQ GD \HQLGHQ Kร ] ND]DQPDVร \OD UHHO รผFUHWOHUGHNL Gย รบย รบ GHYDP

HWPLรบWLU *HQHOGH VHQGLNDO IDDOL\HWOHULQ JรผรงOHQPHVL YH UHHO รผFUHWOHULQ DUWร รบD

JHรงLรบL โ L L]OH\HQ \ร OODUGD JHUรงHNOHรบPLรบWLU รนDKLQ V

%X VHUEHVWOHรบPH VรผUHFLQLQ EDรบDUร JรถVWHUJHOHUL DUDOร รทร QGD

*60+ Eรผ\รผPH Kร ]ร Qร Q JLEL \รผNVHN ELU Gรผ]H\H XODรบPDVร LKUDFDW

VD\HVLQGH NXOODQร ODQ DWร O NDSDVLWHOHU LOH ELUOLNWH LPDODW VDQD\LLQLQ Eรผ\รผPH

Kร ]ร Qร Q JLEL \รผNVHN ELU Gรผ]H\H XODรบPDVร WDUร PGD \ร OGD JLEL Gย รบย N

IDNDW รถQFHNL GรถQHPLQ ROXPVX]OXรทXQX DรบPร รบ ELU Eรผ\รผPH FDUL LรบOHPOHU

Doร รทร Qร Q *60+โ \H RUDQร Qร Q GรถQHPLQGH โ WHQ โ H Gย รบPHVL

FDUL LรบOHPOHULQ GรถQHPLQGH Gร รบ ERUรง IDL]OHUL KDULรง WXWXOGXรทXQGD

SR]LWLI EDNL\H YHUPHVL LKUDFDWร Q QHUHGH\VH LNL\H NDWODQPDVร \HQL KL]PHW

WXUL]P WDรบร PDFร Oร N PรผWHDKKLWOLN JLEL LKUDFร JHOLUOHULQLQ GHYUH\H JLUPH\H

EDรบODPDVร รบHNOLQGH Vร UDODQDELOLU %X EDรบDUร JรถVWHUJHOHUL 7รผUNL\Hโ QLQ

XOXVODUDUDVร ILQDQV SL\DVDODUร Qร Q JรผYHQLQL ND]DQDUDN EX GรถQHPGH UDKDWรงD

ERUรงODQDELOPHVLQL VDรทODPร รบWร U

%X EDรบDUร JรถVWHUJHOHULQLQ \DQร Vร UD HNRQRPLGH KHP \DSร VDO WHPHO

QLWHOLNOL KHP GH ILQDQVDO QLWHOLNOL GHQJHVL]OLNOHU ]DPDQ LรงLQGH Eรผ\รผ\HUHN EX

VรผUHFLQ VRQXQX KD]ร UODPร รบWร U %X GHQJHVL]OLNOHUGHQ LNLVL

GรถQHPLQGH GHYOHW Lรง ERUรง VWRNXQXQ *60+โ \H RUDQร Qร Q โ WHQ

GรถQHPLQGH โ H \รผNVHOPHVL YH IDL] รถGHPHOHULQLQ *60+โ \H RUDQร Qร Q GD

โ GHQ โ H \รผNVHOPHVL\GL $\Uร FD LKUDFDWร Q DUWPDVร LรงLQ NXOODQร ODQ UHHO

GHYDOรผDV\RQODU GRรทUXGDQ Gร รบ WLFDUHW PDOODUร Qร Q Lรง SL\DVDGDNL IL\DWODUร

DUWร UPDVร QHGHQL\OH HQIODV\RQD QHGHQ ROPXรบWXU %รผWรงH Doร NODUร GD \LQH

LKUDFDWร DUWร UPDN LรงLQ X\JXODQDQ YHUJL LDGHVL WHรบYLNOHUL LOH Eรผ\รผPย รบWรผU %X

DUDGD \DSร ODQ Eรผ\รผN GHVWHNOHUH UDรทPHQ LKUDFDW GรถQHP EDรบร QGD JรถVWHUGLรทL

Eรผ\รผPH Kร ]ร Qร ND\EHWPLรบWLU ร รผQNรผ GDKD รถQFHNL GรถQHPGH LKUDFDWร Q DUWร รบร LรงLQ

NXOODQร ODQ GHรทLรบNHQOHU WHUVLQH GรถQPย รบWรผU รธKUDFDWร DUWร UPD SDKDVร QD NDWODQร ODQ

UHHO GHYDOรผDV\RQODUร UHHO รผFUHWOHUGH NL \DรบDQ JHULOHPHOHUL YH LKUDFDWD YHUJL

LDGHVL UHMLPLQL VรผUHNOL รบHNLOGH VDรทODPDN PรผPNรผQ GHรทLOGL โ H JHOLQGLรทLQGH

VDELW VHUPD\H \DWร Uร PODUร QGD รถQHPOL ELU DUWร รบ ROPDPDVร QHGHQL\OH YDURODQ

NDSDVLWHOHULQ NXOODQร Pร QGD Vร Qร UD XODรบร OPร รบWร U $\Uร FD \HQL NDSDVLWHOHULQ

\DUDWร ODPDPDVร YHULPOLOLรทL ROXPVX] \รถQGH HWNLOHPLรบWLU รธKUDFDWร Q ND\QDรทร

NDPXQXQ DOW\DSร \D รถ]HO NHVLPLQ LVH NRQXW \DWร Uร PODUร QD Dรทร UOร N YHUPHVL

QHGHQL LOH Eรผ\รผPHPLรบWL โ H JHOLQGLรทLQGH LKUDFDWร Q DUWร รบร QD QHGHQ RODQ IDN

WรถUOHU WรผNHQPLรบ YH VDELW VHUPD\H \DWร Uร PODUร LKUDFDWร Q DUWร รบร QD QHGHQ RODFDN

WDUร P YH LPDODW VDQD\L JLEL DOW NHVLPOHUH \รถQHOPHPLรบWLU ร ]HOOLNOH โ GDQ

LWLEDUHQ รงDOร รบDQ NHVLPLQ DUWDQ WDOHSOHUL VRQXFXQGD LรบoL รผFUHWOHULQGH รถQHPOL

DUWร รบODU ROPXรบWXU $\Uร FD UHHO รผFUHWOHUGHNL DUWร รบร Q \DQร Vร UD WLFDUL YH WรผNHWLFL

NUHGL KDFLPOHULQLQ JHQLรบOHPHVL Lรง WDOHELQ X\DUร OPDVร QD QHGHQ ROPXรบWXU

.ร VDFDVร EXQGDQ VRQUD LKUDFDW DUWร รบร QD QHGHQ RODFDN รบDUWODUร Q YDUOร รทร รบย SKHOL

KDOH JHOPLรบWLU .D]JDQ D V 6รถQPH] V

.HSHQHN YH <HQWรผUN V

.HSHQHN YH <HQWรผUN V โ H JรถUH Nร VD GรถQHPOL รถQOHPOHUOH

VDรทODQDQ Gร รบ VDWร P DUWร รบร Qร VรผUGรผUPHGH รถQHPOL VRUXQODUร Q oร NPDVร

NDoร Qร OPD]Gร YH QLWHNLP EX VRUXQODU Gร รบVDWร P DUWร รบร Qร Q \DYDรบODGร รทร

\ร Oร QGD NHQGLQL JรถVWHUPH\H EDรบODPร รบWร U

(NRQRPLQLQ Gร รบ ERUรงODUร YH ERUรง SURILOL NรถWรผOHรบHUHN LVWLNUDU SROLWLNDODUร

X\JXODQร UNHQ RUWDODPD PLO\DU GRODU FLYDUร QGD WXWXODQ Gร รบ ERUรง VWRNX

\ร Oร QD JHOLQGLรทLQGH PLO\DUD XODรบPร รบ YH ERUรงODUร Q YDGH \DSร Vร ER]XOPXรบWX

.ร VD YDGHOL ERUรงODU WRSODP ERUรงODUร Q โ XQD X]XQ RUWD YDGHOL Gร รบ ERUรง

VHUYLVL DUWร Nร VD YDGHOL ERUรงODU FDUL LรบOHPOHU JHOLULQLQ GรถUWWH รผรงรผQH \รผNVHOPLรบWLU

$\Uร FD WLFDUL EDQNDODUร Q GรถYL] Doร รทร JLGHUHN Eรผ\รผPย รบ NXU ULVNL RUDQODUร GD

WDYDQD \DNODรบPร รบ YH 7&0%โ QLQ X\JXODGร รทร โ UHVPL NXUโ OD VHUEHVW SL\DVD GรถYL]

IL\DWร DUDVร QGDNL Doร N JHQLรบOHPLรบWLU %X รบDUWODU DOWร QGD GHYDOรผDV\RQ

EHNOHQWLVLQH JLUHQ LKUDFDWoร ODU LVH GรถYL]OHULQL รผONH\H JHWLUPH\L JHFLNWLUPLรบOHUGLU

โ 3DUD LNDPHVLโ ROD\ร PHYGXDW IDL]OHULQ JLEL Gย รบย N ELU VHYL\HGH

VH\UHWPHVL YH GHYDOรผDV\RQ EHNOHQWLVLQLQ YDUOร รทร LOH Kร ] ND]DQPร รบ YH GรถYL]H

KรผFXP EDรบODPร รบWร U รธ]OH\HQ \ร OODUGD FLGGL SDUDVDO VRUXQD YH HQIODV\RQD

GรถQย รบHFHN RODQ โ 7/โ GHQ NDoร รบยด EDรบODPร รบ YH EDQNDODUD JHOHQ 7/ PHYGXDWODUร

JLGHUHN ]D\ร IODPร รบ YH \HULQL GรถYL] PHYGXDWร QD Eร UDNPร รบWร U .D]JDQ D

V

โ (QIODV\RQ Kร ]ODQPDNWD\Gร %LU \DQGDQ Kร ]Oร GHYDOรผDV\RQODU LรงHULGH 7/ IL\DWร Qร LWKDO PDOODUร \ROX\OD PDOL\HWOHUL YH IL\DWODUร \รผNVHOWWLรทL LรงLQ WHNUDU GHYDOรผDV\RQ JHUHNWLUL\RU Eรถ\OHFH ELU HQIODV\RQ GHYDOรผDV\RQ VDUPDOร QD JLULOL\RUGX \ร Oร VRQXQD JHOLQGLรทLQGH Lรง Gร รบ ERUรง DQDSDUD YH IDL]OHUL YHUJL JHOLUOHULQLQ โ รผ JLEL RODรทDQรผVWรผ ELU RUDQD YH *60+โ Qร Q โ รผQH XODรบร \RU NDPX NHVLPL ERUรงODQPD JHUHรทL *60+โ QLQ โ LQH oร Nร \RUGX Lรง YH Gร รบ VWRNODUGDNL SDWODPD GD *60+โ Qร Q Vร UDVร \OD YH ROPXรบWXโ .D]JDQ D V

7รผUNL\Hโ GH โ GDQ LWLEDUHQ \DรบDQPD\D EDรบOD\DQ ELU SROLWLND

GHรทLรบLNOLรทL JLGHUHN \รผNVHOHQ PDOL Doร NODUร Q DUWDQ รถOรงรผGH ERUรงODQPD LOH GDKD

รงRN GD Lรง ERUรงODQPD LOH NDSDWร OPD\D รงDOร รบร OPDVร Gร U %X SROLWLND GHรทLรบLNOLรทLQLQ

DUGร QGD \DWDQ QHGHQ LVH โ SDUDVDO JHQLรบOHPH ROPD]VD NDPX Doร รทร Qร Q

ERUรงODQPD LOH NDSDWร OPDVร HQIODV\RQX \รผNVHOWPH]โ JรถUย รบย QรผQ JLGHUHN

ยฆKร

HJHPHQ ROPDVร Gร U

YH โ GH *60+ YH VDQD\LOHรบPH Kร ]ร QGDNL \รผNVHNOLN WHPHOGH

NDPX DOW\DSร \DWร Uร PODUร QGDQ ELUD] GD LKUDFDWWDQ ND\QDNODQPร รบWร U +รผNรผPHW

Eรผ\รผPH\H \รผNVHN EHGHOOHU รถGH\HUHN Kร ] YHUPLรบWLU %X EHGHOOHULQ EDรบOร FD

|รทHOHUL LVH HQIODV\RQXQ Kร ]ODQPDVร JHOLU EรถOย รบย PรผQรผQ JLGHUHN ER]XOPDVร

7/โ QLQ Gร รบ UHHO HIHNWLI GHรทHULQLQ L\LFH Gย รบPHVL Nร VD YDGHOL Gร รบ ERUรงODUร Q

RODรทDQรผVWรผ Gรผ]H\GH DUWPDVร SDUD LNDPHVLQLQ Kร ]ODQPDVร GรถYL]LQ 7&0% LOH

VHUEHVW SL\DVD IL\DWร DUDVร QGDNL IDUNร Q Doร OPDVร รบHNOLQGH Vร UDODQDELOLU .D]JDQ

D V

.D]JDQ D V โ D JรถUH EX WHPHO \DSร VDO YH ILQDQVDO

GHQJHVL]OLNOHUH NDUรบร KรผNรผPHWLQ X\JXODPD\D NR\GXรทX SROLWLNDODU

โ GDNL GXUJXQOXN LรงLQGH HQIODV\RQX VWDJIODV\RQ KD]ร UODPร รบWร U +รผNรผPHWLQ

รนXEDW .DUDUODUร VDGHFH ILQDQVDO GHQJHVL]OLรทL Gรผ]HOWPH\H \รถQHOLN

ROPDNOD ELUOLNWH UHHO JรถVWHUJHOHUL HWNLOHPLรบWLU $QFDN EรผWรงH NDPX NHVLPL

GHQJHVL]OLNOHULQLQ JLGHUHN Eรผ\รผ\RU ROPDVร EX NDUDUODUD YHUJL รถQOHPOHULQL

HNOHPH\L JHUHNWLUPLรบ YH GROD\Oร YHUJLOHULQ Dรทร UOร NWD ROGXรทX VLVWHPGH EX WLS

YHUJLOHU ELUD] GDKD Dรทร UODรบWร Uร OPร รบ IDNDW GHYOHW WDKYLO YH KD]LQH ERQRVX GรถYL]

WHYGLDW KHVDSODUร QGDQ \DSร ODQ NHVLQWLOHU NDOGร Uร OPร รบWร U รนXEDW NDUDUODUร

LOH SDUD DU]ร QGDNL JHQLรบOHPH\L D]DOWPDN DPDFร \OD WLFDUL EDQNDODUร Q PHYGXDW

PXQ]DP NDUรบร Oร NODUร YH JHQHO GLVSRQLELOLWH RUDQODUร \รผNVHOWLOPLรบWLU %XQXQ

\DQร Vร UD YDGHVL] YH Nร VD YDGHOL PHYGXDW IDL]OHUL \รผNVHOWLOPLรบ รถ]HO NHVLP \ร OOร N

WDKYLO IDL]OHULQH D]DPL Vร Qร Uร JHWLULOPLรบ YH SDUD LNDPHVLQLQ JHWLUGLรทL ยง ร vร ยณ2ยญ ร ยฌ ยต ยซ ยฎ ยพ2ยซ ยผ ยซ ยฉ ยต ยฉ ร ยฏ ยฉ ยฎ9ยฒ ยฐ ยฝ ยซ ยผ ยต ยด ยญ ยฉ ยต ร 0ยฉ ยฉ ยฉ ยฎ ร Bยซ ยพ^ยถ2ยซ ยณ ยด ยฏ ยต ยซ ยฌ ยด ยฐ ยฉ ยญ ร ยฌ ยต ยซ ยฎ ยพ/ยซ ยญ ยต ยพ ยฎ ยฐ>ยญ ยซ ยฏ ยด ยต ยซ ยญ ยฉ ยต ยฉ ยฌ ร รง

รง

ยป

รง

รง

รถรผ รผ

GรถYL]H KรผFXPGDQ 7/โ \H GรถQย รบย VDรทODPDN DPDFร \OD IDL] KDGOHUL \รผNVHN UHHO

SR]LWLI Gรผ]H\OHUH oร NDUร OPร รบWร U 'รถYL] Gร รบ WLFDUHW Gรผ]HQL LOH LOJLOL RODUDN LKUDFDW

JHOLULQL YH GรถYL] JLULรบLQL DUWร UPDN LWKDODWร Vร Qร UODPDN LรงLQ ELU \ร O LรงLQGH \XUGD

JHWLULOHFHN GรถYL]OHUH WHรบYLNOHU DUWร Uร OPร รบ LKUDFDWoร ODUร Q LKUDFDW JHOLUOHULQLQ

\XUGD JHWLUPHNWH ]RUXQOX RODQ Nร VPร โ GHQ โ H oร NDUร OPร รบ LWKDODW

GHSR]LWRODUร \รผNVHOWLOPLรบWLU 7&0%โ \H \DWร Uร ODQ PHYGXDWODU \ROX\OD SL\DVDGDQ

SDUD รงHNLOPHVL Kร ]ODQDQ HQIODV\RQXQ GHQHWLPH DOร QPDVร LรงLQ IDL] KDGGLQLQ

\รผNVHOPHVL YH WDOHELQ Nร Vร OPDVร Qร Q LVWHQGLรทLQH LรบDUHW HWPHNWHGLU .D]JDQ

D V รนDKLQ V

รนXEDW D\ร EDรบร QGD X\JXODPD\D EDรบODQDQ EX รถQOHPOHU LOH

\รผNVHOHQ IDL] KDGOHUL YH รบLGGHWOL GHYDOรผDV\RQOD ELUOLNWH \DรบDQDQ WDOHS

GDUDOPDVร VRQXFXQGD HNRQRPL GXUJXQOXN LรงLQGH HQIODV\RQ VWDJIODV\RQ

VรผUHFLQH JLUPLรบWLU %XQXQ \DQร Vร UD GDUDODQ WDOHS VD\HVLQGH FDUL LรบOHPOHU

ELODQรงRVX *60+โ QLQ โ LQH XODรบDQ ID]OD YHUPLรบWLU %X VRQXFXQ

\DUDWร OPDVร QGD NDWNร Vร RODQ IDNWรถUOHU Dรบร Uร GHรทHU ND\EHWPLรบ 7/ UHHO HIHNWLI

NXUX QHW \XUWLรงL KDVร ODGD LรบoL PHPXU JHOLUOHUL YH WDUร P JHOLUOHUL DUWDQ IDL]OHU YH

GROD\Oร YHUJLOHU QHJDWLI RODQ WDUร P รผUHWLPL DUWร รบร YH \LQH JHULOH\HQ WDUร P Lรง

WLFDUHW KDGOHUL รบHNOLQGH Vร UDODQDELOLU 7รผUNL\H EX JHOLรบPHOHU VD\HVLQGH Nร VD

YDGHOL ERUFXQX Nร VPHQ รถGHPLรบ YH D]DOWPร รบWร U XOXVODUDUDVร UH]HUYOHUGH GH Jรถ]

DUGร HGLOHPH\HFHN DUWร รบODU ND\GHGLOPLรบWLU .D]JDQ D V

$รทXVWRV โ GHQ LWLEDUHQ 7รผUNL\H HVNL WXWXPXQX WHUN HGLS GรถYL]

NXUXQX \รผNVHN HQIODV\RQXQ รงRN DOWร QGD WXWPD\D EDรบODPร รบWร U %XQXQ \DQร Vร UD

KHP PHYGXDW IDL]OHULQGH KHP GH NUHGL IDL]OHULQGH ELUGHQ ELU Vร oUDPD

PH\GDQD JHOPLรบWLU %รถ\OHFH 7รผUNL\Hโ GHNL IDL] RUDQร \OD GLรทHU รผONHOHUGHNL IDL]

RUDQODUร DUDVร QGD Eรผ\รผN IDUN \DUDWร OPร รบ EX IDUN GรถYL] NXUX HQIODV\RQXQ

DOWร QGD D\DUODQDUDN WDNYL\H HGLOPLรบ YH EX DUDGD 7รผUNL\Hโ GHNL GรถYL] LWKDOL

LKUDFร EDQNDODU NDQDOร \OD Gร รบDUร GDQ ERUรงODQPD ILLOHQ VHUEHVW Eร UDNร OPร รบ RODUDN

QLWHOHQGLULOHELOHFHN GHUHFHGH JHYรบHWLOHUHN GH GรถYL]LQ LรงWHQ Gร รบD YH Gร รบWDQ LรงH

DNร รบร QD NROD\Oร NODU JHWLULOPLรบWLU .XUGDรบ V

6รถQPH] V โ H JรถUH GรถQHPLQGH FLGGL LQLรบ

oร Nร รบODU JรถVWHUHQ Eรผ\รผPH Kร ]ร HNRQRPLGHNL LVWLNUDUVร ] JHOLรบPH\L LรบDUHW

HWPHNWH ROXS Jรถ]OHQHQ EX LQLรบ oร Nร รบODU Eรผ\รผPHQLQ VDELW VHUPD\H

\DWร Uร PODUร QGDQ WDVDUUXIODUGDNL YH YHULPOLOLNWHNL DUWร รบODUGDQ GHรทLO WรผNHWLPGHQ

ND\QDNODQPDVร \OD Doร NODQDELOPHNWHGLU %X รงHUรงHYHGH รถ]HOOLNOH LWKDODW Gร รบ

ND\QDNODU \DQL Gร รบ ERUรงODQPD YH NDPX Doร NODUร Eรผ\รผPH\L \รถQOHQGLUPLรบWLU

1LWHNLP HNRQRPLN Eรผ\รผPHQLQ \รผNVHN ROGXรทX \ร OODUGD Gร รบ WLFDUHW Doร รทร Qร Q

SDWODPDVร YH FDUL Doร รทร Q \รผNVHN UDNDPODUD XODรบPDVร ELU UDVWODQWร GHรทLOGLU

'ROD\ร Vร \OD Eรผ\รผPH Kร ]ODUร Qร Q JLGHUHN DUWDQ Gร รบ ERUรงODQPD LOH ILQDQVH HGLOGLรทL

VDSWDQPDNWDGร U

'|QHPL 7ย UNL\H (NRQRPLVL %X GรถQHPGH XOXVODUDUDVร Nร VD YDGHOL Vร FDN SDUDQร Q VSHNรผODV\RQXQD

Doร ODQ XOXVDO SL\DVDODUGD GรถYL] NXUX Dรบร QPDVร YH IDL] RUDQODUร ELUELULQH

EDรทODQDUDN 0HUNH] %DQNDVร ยถQร Q NRQWUROรผQGHQ oร NPร รบWร U %X รงHUรงHYHGH

X\DUร ODQ Nร VD YDGHOL VSHNรผODWLI \DEDQFร VHUPD\H DNร PODUร XOXVDO WDVDUUXI

HรทLOLPLQL Gย รบย UHUHN WรผNHWLP YH LWKDODW KDFPLQL JHQLรบOHPHVLQH \RO DรงPร รบWร U

$\Uร FD GรถYL] NXUX YH IDL] RUDQODUร DUDVร QGD VRQ GHUHFH KDVVDV GHQJHOHUH

GD\DQDQ \DSD\ Eรผ\รผPH VรผUHFL ELU WDUDIWDQ XOXVDO HNRQRPLGHNL \DWร Uร P YH

ELULNLP รถQFHOLNOHULQLQ รผUHWLP Gร รบร VSHNรผODWLI UDQWL\HU WLSL VHUPD\H ELULNLPLQH

\รถQOHQPHVL GLรทHU WDUDIWDQ GD JHOLU GDรทร Oร Pร Qร JLGHUHN ER]XOPDVร YH PDOL

SL\DVDODUGD ELU NUHGLELOLWH EXQDOร Pร \OD ELUOLNWH \HQL ELU NUL] RUWDPร Qร Q

GRรทPDVร QD QHGHQ ROPXรบWXU %X VรผUHรง ILQDQVDO NUL]L LOH VRQXรงODQPร รบWร U

<HOGDQ D V

\ร Oร โ OL \ร OODUร Q HNRQRPL WDULKLQGH ELU GรถQรผP QRNWDVร

ROPXรบWXU VRQUDVร UHIRUP VรผUHFL LYPHVLQL ND\EHWPLรบ YH HNRQRPL GH ELU

Wร NDQPD LรงLQH JLUPLรบWLU โ LQ WรผP PDNUR HNRQRPLN YHULOHUL โ LKUDFDWD \รถQHOLN

Eรผ\รผPHโ SROLWLNDODUร Qร Q LNWLVDGL YH VRV\DO Vร Qร UODUร QD XODรบร OGร รทร Qร JรถVWHUPHNWH

ROXS DUWร N 7รผUNL\H HNRQRPLVLQGH Gร รบD Doร Oร P รถQFHOLNOHUL UHHO รผUHWLP

VHNWรถUOHULQGH GHรทLO ILQDQV YH NDPEL\R KL]PHWOHULQL GH NDSVD\DFDN SROLWLND

GHรทLรบLNOLNOHUL\OH ELรงLPOHQPLรบWLU โ GD VHUPD\H KDUHNHWOHUL รผ]HULQGHNL WรผP

Nร Vร WODPDODUร Q NDOGร Uร ODUDN NDPEL\R UHMLPLQLQ WDPDPร \OD VHUEHVWOHรบWLULOPHVL

SROLWLND GHรทLรบLNOLNOHULQLQ HQ รถQHPOLVLGLU 'ROD\ร Vร \OD 7รผUNL\H HNRQRPLVL ELU รงRN

JHOLรบPHNWH RODQ รผONH JLEL NรผUHVHOOHรบPH VรผUHFLQGH ELU DGร P GDKD DWDUDN

โ Oร \ร OODUD GRรทUXGDQ GRรทUX\D โ Gร รบD Doร N ELU PDNUR HNRQRPLโ JรถUรผQรผPรผQGH

JLUPLรบWLU <HOGDQ D V

.D]JDQ D V โ D JรถUH \ร Oร QGD \DรบDQDQ ROXPVX]

NRรบXOODUร DรบDELOPHN LรงLQ โ GHQ EHUL KHU GHIDVร QGD \HQLGHQ NHรบIHGLOHQ YH

KHU VHIHULQGH ELU NUL]OH QRNWDODQDQ \DSD\ ELU รงรถ]รผP RODQ Nร VD YDGHOL VHUPD\H

LWKDOL GHYUH\H NRQPXรบWXU $QFDN GLรทHU GรถQHPOHUGHQ IDUNOร RODUDN Nร VD YDGHOL

VHUPD\H KDUHNHWOHULQGHQ \DUDUODQDELOPHN LรงLQ JรผQรผQ NRรบXOODUร รงHUรงHYHVLQGH

7/โ QLQ NRQYHUWLEOH ROPDVร YH PDOL SL\DVDODUร Q L\LFH VHUEHVWOHรบWLULOPHVL

JHUHNPLรบWLU %X GรถQHPGH โ LKUDFDWD GรถQรผN Eรผ\รผPHโ \HULQL IDL] DUELWUDMร

\รถQWHPL\OH VHUPD\H LWKDOL \รถQWHPLQH GD\DOร โ LWKDODWD GรถQรผN Eรผ\รผPHโ \H

Eร UDNPร รบWร U

โ โ OL \ร OODUGD HNRQRPL SROLWLNDODUร Qร Vร FDN GรถYL]H GD\D\DQ SHN รงRN PHPOHNHW Vร FDN GรถYL]OHULQ EDVNร Vร QGD KHS VXQLโ ID]OD GHรทHUOHQPLรบ GรถYL] NXUX X\JXODPDODUร QD VรผUรผNOHQGLOHU 6RQXรงWD NHQGL รผUHWLPOHUL EDWWร NHQGL LKUDFDWODUร EDWWร LWKDODWODUร SDWODGร YH HVNLGHQ PDOร Qร NHQGLVL รผUHWHQ \L\HQ PHPOHNHWOHU \L\HFHNOHUL LรงLQ ELOH Gร รบD PXKWDรง GXUXPD Gย รบWรผOHU 0LOOL JHOLUOHUL Gย รบWรผ \D GD JHOLรบPH Kร ]ร Qร ND\EHWWL %X PHPOHNHWOHULQ KHPHQ WDPDPร Eรผ\รผN Gร รบ ERUรง ELULNLPL YH \รผNรผ DOWร QD JLUGLOHUโ .XUGDรบ V

7รผUNL\H LVH \ร Oร QD JHOLQFH\H NDGDU 'รผQ\DGDNL Vร FDN SDUD

JHOLรบPHOHULQH \DEDQFร NDOPร รบWร U โ GD QR OX .+. YH GHรทLรบLNOLNOHUL\OH

7รผUNL\H VHUEHVWOHรบPH VรผUHFLQH JLUPLรบ YH KHU LNL \รถQGH VHUPD\H KDUHNHWOHUL

\RรทXQOXN ND]DQPร รบWร U

$รทXVWRV WDULKOL 5HVPL *D]HWHGH \D\ร PODQDQ โ 7รผUN 3DUDVร

.ร \PHWLQL .RUXPD +DNNร QGD 6D\ร Oร .DUDUโ LOH NDPEL\R UHMLPLQLQ

VHUEHVWOHรบPHVL \รถQรผQGH DWร ODQ HQ รถQHPOL VRQ DGร P JHUรงHNOHรบPLรบWLU โ %X NDUDUD JรถUH

ยพ 7รผUNL\Hโ GH \HUOHรบLN NLรบLOHUH EDQNDODU \HWNLOL NXUXOXรบODU YH รถ]HO ILQDQV NXUXPODUร QGDQ LVWHGLNOHUL NDGDU GรถYL] VDWร Q DOPD YH EXQX \XUW Gร รบร QD DNWDUPD L]QL YHULOPLรบWLU ยพ 'ร รบDUร GD \HUOHรบLN NLรบLOHULQ ERUVDGD LรบOHP JรถUHQ 7รผUN PHQNXO Nร \PHWOHULQL 7รผUNL\Hโ GH 6HUPD\H 3L\DVDVร .DQXQXQD JรถUH IDDOL\HW JรถVWHUHQ EDQNDODU YH DUDFร NXUXPODU DUDFร Oร รทร \OD VDWร Q DOPDODUร VDWPDODUร EX NXUXPODU DUDFร Oร รทร \OD WUDQVIHU HWPHOHUL LOH 7รผUNL\Hโ GH \HUOHรบLN NLรบLOHULQ EDQNDODU YH รถ]HO ILQDQV NXUXPODUร DUDFร Oร รทร \OD \DEDQFร ERUVDODUGD LรบOHP JรถUHQ PHQNXO Nร \PHW VDWร Q DOPDODUร YH EX Nร \PHWOHULQ DOร รบ EHGHOOHULQL WUDQVIHU HWWLUPHOHUL VHUEHVW Eร UDNร OPร รบWร U

ยพ 7รผUNL\Hโ GH \HUOHรบLN NLรบLOHULQ \XUWGร รบร QGDQ KHU WรผU D\QL QDNGL YH JD\ULQDNGL NUHGL DOPDODUร Qร YH 7รผUN EDQNDODUร Qร Q GรถYL] NUHGLVL DรงPDODUร Qร Gรผ]HQOH\HQ HVDVODU OLEHUDOOHรบPLรบtirโ (Kepenek ve YentรผUN V

VD\ร Oร NDUDU LOH VDรทODQDQ ILQDQVDO VHUEHVWOHรบPH LOH 7รผUNL\H

VHUPD\H KDUHNHWOHUL Doร Vร QGDQ HQ VHUEHVW รผONHOHUGHQ ELUL KDOLQH JHOPLรบWLU

%รถ\OHFH \HUOL \DEDQFร OLNLW IRQODU KDOLQGH VHUPD\HQLQ 7รผUNL\Hโ \H JLULรบ oร Nร รบร

VHUEHVWOHรบWLULOPLรบWLU 'RรทUXGDQ \DWร Uร PODU VHUEHVW EรถOJHOHU รถ]HOOHรบWLUPH

\ROX\OD รงHNLOPH\H รงDOร รบร ODQ \DEDQFร VHUPD\H\H VDรทODQDQ VHUEHVWOLN \DQร QGD

7รผUNL\H EX GHรทLรบLNOLNOH ELUOLNWH \DEDQFร VHUPD\HQLQ \HQL ELU รบHNOLQH Doร OPร รบWร U

%XQGDNL DPDรง VDGHFH \DEDQFร VHUPD\H\L รงHNPHN GHรทLO Gร รบDUร \D NDรงDQ \HUOL

VHUPD\H\L GH JHUL JHWLUPHN ROPXรบWXU VD\ร Oร .+. LOH VDGHFH รถGHPHOHU

ELODQรงRVX VHUPD\H KDUHNHWOHUL VHUEHVWOHรบWLULOPHPLรบ D\Qร ]DPDQGD PDOL SL\DVDODU GD WDP VHUEHVWOHรบWLULOPLรบWLU รถ\OH NL \XUW LรงLQGH GรถYL] LOH 7/ ELUELULQL

WDP LNDPH HGHQ รถGHPH DUDรงODUร KDOLQH JHOPLรบWLU .D]JDQ D V

รนDKLQ V

โ 0DOL SL\DVDODUร Q EX ER\XWWD VHUEHVWOHรบWLULOPHVL 7รผUNL\Hโ QLQ PDOL SL\DVDODUร Qร Q Gร รบ GรผQ\D LOH EรผWรผQOHรบWLULOPHVL GHPHNWL <DQL DUWร N KรผNรผPHWLQ GรถYL] IL\DWร Qร IDL] KDGGLQL SDUD PLNWDUร Qร EHOLUOHPHGHNL JรผFรผ \HULQL XOXVODUDUDVร PDOL SL\DVDODUOD 7รผUNL\H DUDVร QGDNL NDUรบร Oร NOร IRQ DNร PODUร Qร Q EHOLUOHPHVLQH Eร UDNร \RUGX %รถ\OHFH GรถYL] IL\DWร DUWร N FDUL LรบOHPOHU ELODQรงRVX Doร NODUร \DGD ID]ODVร QD EDรทOร RODUDN GHรทLรบHQ ELU IL\DW ROPDNWDQ oร NWร VHUPD\H KDUHNHWOHULQLQ EHOLUOHGLรทL ELU IL\DWD GรถQย รบWรผโ (Kazgan, 1995, V

โ GDNL PDOL VHUEHVWOHรบPH LOH VHUPD\H KDUHNHWOHULQLQ NRQWUROรผQรผQ

RUWDGDQ NDOGร Uร OPDVร VRQXFXQGD Lรง YH Gร รบ VSHNรผODWLI VHUPD\H KDUHNHWOHUL

DUWPร รบWร U 6HUPD\H KDUHNHWOHULQLQ YH PDOL SL\DVDODUร Q VHUEHVWOHรบPHVL โ Oร

\ร OODUGD GรถYL] NXUXQXQ PDO WLFDUHWLQGHQ รงRN Nร VD GรถQHPOL VHUPD\H

KDUHNHWOHULQH GX\DUOร ROPDVร VRQXFXQX GRรทXUPXรบ YH GรถYL] NXUX DQD

LรบOHYLQGHQ NRSPD\D EDรบODPร รบWร U %LU EDรบND GH\LรบOH GรถYL] NXUX LOH PDO

KDUHNHWOHUL DUDVร QGDNL DU] WDOHS EDรทODQWร Vร RUWDGDQ NDONPDNWDGร U 1LWHNLP

7รผUNL\Hโ QLQ PDO WLFDUHWL KDUHNHWOHUL 7/โ QLQ GHรทHU \LWLUPHVLQL GRODUร Q LVH GHรทHU

ND]DQPDVร Qร JHUHNWLULUNHQ SDUDVDO KDUHNHWOHUGH WDP WHUVL ROPXรบWXU 0DOL

VHUEHVWOHรบPH YH DUWDQ NDPX Doร NODUร Qร Q HWNLVL\OH SR]LWLI UHHO IDL] X\JXODPDVร

VRQXFXQGD IDL] LOH GรถYL] NXUX DUDVร QGDNL PDNDV Doร OPร รบ YH PDO KDUHNHWOHULQGHQ EDรทร PVร ] VHUPD\H KDUHNHWOHUL Jรถ]OHQPLรบWLU 7รผUNL\Hโ \H GRODU

JHWLULOHUHN 7/โ \H รงHYULOPLรบ YH \รผNVHN IDL] JHOLUL VDรทOD\DQ KD]LQH ERQRVX YH

GHYOHW WDKYLOLQH \DWร Uร P \DSร OPร รบWร U <DWร Uร P \DSร ODQ NDPX Nkรทร Gร Qร Q YDGHVL

JHOGLรทLQGH รถQHPOL ELU IDL] JHOLUL HOGH HGLOPLรบWLU %X IDL] JHOLUL \HQLGHQ \DEDQFร

SDUD\D รงHYULOGLรทLQGH \HUOL SDUDQร Q YDGH GรถQHPL LรงLQGH GHรทHU ND]DQPDVร

GXUXPXQGD HN ELU ND]DQรง VDรทODPDNWD YH EX ND]DQรง DUELWUDM ND]DQFร RODUDN

DGODQGร Uร OPDNWDGร U 'ROD\ร Vร \OD \รผNVHN IDL] RUDQร YH GHรทHUOL GรถYL] NXUX โ Vร FDN

SDUDโ RODUDN GD DGODQGร Uร ODQ VSHNรผODWLI VHUPD\H JLULรบLQL Kร ]ODQGร UPร รบWร U

6รถQPH] V

%X IRQ KDUHNHWOHULQLQ HQ Eรผ\รผN VRUXQX Nร VD YDGHOL ROPDODUร YH UL]LNROX

รบDUWODUGD LVH รงRN Nร VD YDGHOL ROPDODUร \Gร $\Uร FD PDOL SL\DVDODUร Q JรถUHOL ]D\ร I

ROGXรทX GXUXPODUGD PDOL SL\DVD Eรผ\รผNOย รทย QH RUDQOD WXWDUODUร รงRN Eรผ\รผN RODQ

EX IRQODUร Q EรผWรผQ PDNUR HNRQRPLN Eรผ\รผNOรผNOHU รผ]HULQGH HWNLOHUL รงRN รบLGGHWOL

ROPDNWDGร U 1LWHNLP JLUGLNOHULQGH ILQDQVDO GHQJHOHUL JLGHUHN ER]DUNHQ

UDKDWODPD Eรผ\รผPH \DUDWPDNWD DQL oร Nร รบODUร LVH EX GHQJHOHUL WHUV \รถQGH

ER]DUDN ILQDQVDO NUL]OHUH \RO DรงDUNHQ EX NUL]OHU UHHO NHVLPL GH HWNLVL DOWร QD

DOPDNWDGร U .D]JDQ D V

โ $VOร QGD EX WรผU VHUPD\H KDUHNHWOHUL 7รผUNL\Hโ GHNL HVNL NXรบDNODUร Q KLรง GH \DEDQFร Vร GHรทLOGL โ OL \ร OODUGD JHQรง 7รผUNL\H &XPKXUL\HWL ]RUXQOX RODUDN โ OHUGH\VH SHWURO NUL]LQLQ HWNLOHULQL DรบPDN EHNOHQWLVL\OH ELU รถOรงรผGH EXQODUร Q VHUEHVWOLรทLQL \DรบDPร รบWร รธNWLVDW WDULKรงLOHUL\VH 2VPDQOร ยถQร Q EX \ROGDQ QDVร O LIODVD VรผUรผNOHQGLรทLQL ELOL\RUGX $\Uร FD EX IRQ DNร PODUร Qร Q PDNUR HNRQRPLN LVWLNUDUVร ]Oร รทร Qร DรบDPDPร รบ PDOL GHQJHVLQL NXUDPDPร รบ HNRQRPLOHUGH LVWLNUDUVร ]Oร รทร GDKD GD DUWร Uร Fร HWNLOHU \DUDWWร รทร HQ \HWNLOL $%'โ OL LNWLVDWoร ODUFD GLOH JHWLULOL\RUGX 'RUQEXVFK V 7รผUNL\H LVH 7/โ QLQ NRQYHUWLELOLWHVLQL LODQ HWWLรทL \ร Oร QGD KHP LรบVL]OLN GXUJXQOXN KHP \รผNVHN HQIODV\RQX ELUOLNWH \DรบDPDNWD\Gร โ .D]JDQ D V

*HQHOOLNOH VSHNรผODWLI DPDรงOร RODQ Dรบร Uร VHUPD\H JLULรบL VRQXFX *2ร โ de

NDPX ERUรงODQPD RUDQร \รผNVHOPHNWH NDPX NHVLPL JHOLUOHULQLQ รถQHPOL ELU

Nร VPร Qร IDL] รถGHPHOHULQH D\ร UPDN GXUXPXQGD NDOPDNWDGร U 1LWHNLP โ Oร

\ร OODUGD 7รผUNL\Hโ GH GH NDPX KDUFDPDODUร LรงLQGH IDL] รถGHPHOHULQLQ SD\ร LON

Vร UD\ร DOPD\D EDรบODPร รบWร U $\Uร FD Dรบร Uร ERUรงODQPD JHUHรทL JLGHUHN GDKD

\รผNVHN IDL] RUDQร LOH ERUรงODQPD HรทLOLPLQL YH PHYFXW ERUรงOD LOJLOL IDL]

รถGHPHOHULQL JHUรงHNOHรบWLUHELOPHN LรงLQ GH \HQLGHQ Gร รบ ERUรง NXOODQPD JHUHรทLQL

EHUDEHULQGH JHWLUHUHN NDPX GHQJHVLQL ROXรบWXUPDNWD HQJHO WHรบNLO HGHQ ELU

Nร Vร U GรถQJรผ\H \RO DรงPDNWDGร U

\ร Oร QGD 7รผUNL\Hโ GH DUWDQ QHW VHUPD\H JLULรบLQLQ LรงLQGH SRUWIรถ\

\DWร Uร Pร YH Nร VD GรถQHPOL VHUPD\HQLQ Vร oUDPD JรถVWHUGLรทL JรถUรผOPย รบWรผU %X WLS

Dรบร Uร JLULรบOHULQ \DUDWWร รทร HQ Eรผ\รผN VRUXQ RODQ XOXVDO SDUDQร Q \DEDQFร SDUDODU

NDUรบร Vร QGD GHรทHU ND]DQPDVร \OD ELUOLNWH LKUDรง PDOODUร Qร Q IL\DWร XOXVODUDUDVร

IL\DWODUD JรถUH \รผNVHOPHNWH LWKDO PDOODUร LVH XFX]ODPDNWDGร U 8OXVODUDUDVร

SL\DVDODUGDNL UHNDEHW JรผFรผQรผQ GDKD รงRN IL\DWD EDรทOร ROGXรทX ELU รผONHGH GH

XOXVDO SDUDQร Q Dรบร Uร GHรทHUOHQPHVL JLEL ELU GXUXPGD XOXVODUDUDVร SL\DVDGD

รผONHQLQ UHNDEHW JรผFรผnรผ azalmaktadร U $\Uร FD GHรทHUOHQPLรบ \HUOL SDUD LWKDODW

KDFPLQL YH HNRQRPLQLQ LWKDODWD EDรทร POร Oร รทร Qร GD DUWร UDUDN Gร รบ WLFDUHW GHQJHVL

รผ]HULQGH ROXPVX] HWNL \DUDWPDNWDGร U .HSHQHN YH <HQWรผUN V $รบร Uร GHรทHUOHQPLรบ NXU SROLWLNDVร รงHUรงHYHVLQGH LKUDFDW NHVLPLQLQ 7รผUN

/LUDVร LOH LIDGH HGLOHQ LKUDรง JHOLUOHUL PDOL\HWOHULQGHNL DUWร รบ RUDQร Qร Q รงRN DOWร QGD

ELU RUDQGD DUWDFDNWร U รธKUDรง PDOODUร Qร Q PDOL\HWOHUL JHOLULQLQ รผVWรผQGH

\รผNVHOWHFHN HOGH HGLOHQ NรขU Gย รบHFHN YH EX VรผUHรง GHYDP HGHUVH NรขU

HGHPH\HFHN KDWWD ]DUDU HWPH\H EDรบOD\DFDNWร U รธKUDรง NHVLPLQLQ JLUGLOHULQGH

\HUOL PDO YH KL]PHWOHU QH NDGDU \RรทXQVD Dรบร Uร GHรทHUOHQPLรบ ELU NXUXQ LKUDFDW

รผ]HULGHNL ROXPVX] HWNLOHUL GH R NDGDU รงRN RODFDNWร U 'ROD\ร Vร \OD NHQGL รผUHWLPLQGH \HUOL KDP YH \DUร PDPXOOHUL NXOODQDQ JHUรงHN VDQD\L NHVLPLQH D\Qร

รบHNLOGH WDUร P YH PDGHQFLOLN LรบOHWPHOHULQH PDO YH KL]PHW YHUHQ \DQ NXUXOXรบODU

GD ]DUDU JรถUHFHNOHUGLU %XQXQ \DQร Vร UD รผUHWLP GDOร QH NDGDU รงRN LWKDO JLUGL\H

GD\DOร LVH ]DUDUร GD R NDGDU D] RODFDNWร U %รถ\OH ELU RUWDPGD GD VDQD\LFL LWKDO

JLUGL NXOODQPD\D \รถQHOHFHNWLU %รถ\OHFH KHP LKUDรง NHVLPLQGHNL VDQD\L WDUร P

YH PDGHQFLOLN LรบOHWPHOHUL KHP GH RQODUD JLUGL VDรทOD\DQ GLรทHU \HUOL VDQD\L

EXQDOร PD JLUHUNHQ LWKDODWWD SDWODPD \DรบDQDFDNWร U

$รบร Uร GHรทHUOHQPLรบ GรถYL] NXUX LOH LWKDODWWDNL VHUEHVWOHรบPH ELUOHรบLQFH

HNRQRPLGH LWKDO WDOHELQLQ DUWPDVร QRUPDO NDEXO HGLOPHNWHGLU <XUWLรงL SL\DVD

XFX] YH VHUEHVW LWKDOOH JHOHQ ERO \DEDQFร PDOODUร Q LVWLODVร QD XรทUDU <HUOL

VDQD\L YH GLรทHU IDDOL\HW NHVLPOHUL \HWHUOL ELU JรผPUรผN KLPD\HVL YH\D PDGGH

\DVDNODUร PLNWDU Vร Qร UODPDODUร JLEL NRUXPDODUGDQ GD PDKUXP ROGXรทXQGDQ

XFX] YH ERO \DEDQFร LWKDODW NDUรบร Vร QGD HVNLVL JLEL Lรง SD]DUD รงHNLOLS JรผPUรผN

KLPD\HVLQLQ JHULVLQGH NHQGLOHULQL NRUX\DPD]ODU รธWKDO WDOHELQLQ DUWร รบร LWKDODW

LรงLQ JHUHNOL GรถYL] WDOHELQL YH GรถYL] JLGHUOHULQL DUWร Uร U 'ร รบWD UHNDEHW Lรง SL\DVDGD

\DEDQFร PDOODUD GD\DQPD JรผFรผQรผ D]DOWDUDN HNRQRPLGH GรถYL] JLGHUOHULQLQ

Kร ]OD DUWร รบ JรถVWHUPHVL Vรถ] NRQXVX XOXVDO HNRQRPLQLQ Gร รบ WLFDUHW GHQJHVLQLQ YH

RQXQOD ELUOLNWH FDUL LรบOHPOHU GHQJHVLQLQ Kร ]OD ER]XOPDVร YH Doร N YHUPHVLQH

QHGHQ ROPDNWD EX JHOLรบPHOHULQ ELU VRQXFX RODUDN LVH \XUWLรงL YH \XUWGร รบร QGD

DUWDQ Gร รบ UHNDEHWLQ HWNLVL LOH HNRQRPLQLQ EรผWรผQ NHVLPOHULQGH ELU JHULOHPH YH

EXQDOร P RUWD\D oร NDUPDNWDGร U .XUGDรบ V

โ 'ร รบD Doร N ELU SL\DVD HNRQRPLVLQGH \รผNVHN HQIODV\RQ RUWDPร QGD X\JXODQDFDN ID]OD GHรทHUOHQPLรบ ELU NXU SROLWLNDVร Qร Q QRUPDO VRQXFX Lรง HNRQRPLGH VHEHS ROGXรทX \D\Jร Q GHSUHV\RQ \DQร QGD Gร รบ รถGHPHOHULQ &DUL รธรบOHPOHU +HVDEร Qร Doร N KDOH JHWLUPHVLGLU $QFDN Eรถ\OH ELU Doร N R HNRQRPLGH KHU KDOรผNDUGD GHUKDO ELU GรถYL] NUL]L PH\GDQD JHOHFHรทL Eรถ\OH ELU NUL]LQ RUWD\D oร NDFDรทร PDQDVร QGD DOร QPDPDOร Gร U ร รผQNรผ R PHPOHNHW 'ร รบ ร GHPHOHU 'HQJHVL &DUL รธรบOHPOHU +HVDEร QGDNL Doร รทร 0HUNH] %DQNDVร ยถQร Q GรถYL] UH]HUYOHULQL YDUVD WLFDUHW EDQNDODUร QGDNL GรถYL] UH]HUYOHULQL NXOODQDUDN YH\D Gร รบDUGDQ ERUรง DODUDN Gร รบ PHPOHNHW EDQNDODUร QGDQ \D GD ED]ร WHGELUOHU DOร S PLOOHWOHUDUDVร VHUPD\H YH SDUD SL\DVDODUร QGDNL ELULNPLรบ OLNLW IRQODUร Q HNRQRPLVLQH DNร รบร Qร WHรบYLN HGHUHN YH\D YDUVD NHQGL YDWDQGDรบODUร Qร Q \XUW Gร รบร QGDNL GรถYL]OHULQLQ \XUGD GรถQย รบย Qรผ รถ]HQGLUHUHN JHQHO ELU GH\LรบOH รงHรบLWOL VHUPD\H YH UH]HUY KDUHNHWOHUL NDQDOร \OD \HQL GรถYL] LPNDQODUร VDรทOD\ร S EXQODUร HNRQRPLVLQH DNWDUDUDN FDUL LรบOHPOHULQGHNL Doร รทร ILQDQVH HGHELOLU Gร รบ รถGHPHOHULQGH YH GรถYL] SD]DUร QGD ELU GรถYL] GDUOร รทร QD PH\GDQ YHUPH\HELOLU KDWWD EX WHGELUOHUOH HNRQRPLVLQGH ELU VรผUH ELU GรถYL] EROOXรทX JรถUรผQรผPรผ ELOH \DUDWDELOLU %DรบND RODVร Oร NODU GD YDUGร U 'ร รบDUร \D R NDGDU ERUรงODQร U NL \D GD JรผQรผPรผ]รผQ GH\LPL\OH Gร รบWDQ R NDGDU OLNLW VHUPD\H DNร รบร QD NHQGLQL FH]EHGHU NL ERUรงODQGร NODUร GรถYL]OHULQ ELU Nร VPร LOH FDUL LรบOHPOHUGHNL Doร รทร NDSDWWร รทร JLEL GรถYL] DNร Pร Qร Q ID]ODVร \OD GรถYL] UH]HUYOHULQL WDNYL\H GDKL HGHELOLU &DUL LรบOHPOHUL Doร N YHUGLรทL KDOGH GรถYL] UH]HUYOHUL DUWPร รบ JรถUรผQรผUโ .XUGDรบ V

<DEDQFร VHUPD\H JLULรบOHULQLQ LWKDODW KDFPLQL DUWร UPDVร Qร YH \HUOL

SDUDQร Q GHรทHUOHQPHVLQL ELU รถOรงรผGH GH ROVD รถQOHPHN LรงLQ *2ร โ nรผn merkez

EDQNDODUร Qร Q XOXVODUDUDVร UH]HUY ELULNWLUPHOHUL JHUHNPLรบWLU %LU JHOLรบPHNWH RODQ

รผONH RODUDN 7รผUNL\Hโ GH \ร Oร QGDQ LWLEDUHQ XOXVODUDUDVร UH]HUYOHU Kร ]OD

DUWPร รบWร U 5H]HUY ELULNWLUPHQLQ SDUDVDO WDEDQร JHQLรบOHWPHN JLEL ROXPVX] HWNLVL

ROPXรบWXU 3DUDVDO WDEDQGDNL JHQLรบOHPH HNRQRPLGH HQIODV\RQLVW ELU

JHQLรบOHPH\H \RO DรงPDPDVร LรงLQ 7&0%โ Qร Q SL\DVD\D VรผUGย รทย Nkรทร WODUOD

VWHULOL]H HGLOPLรบWLU )DNDW X\JXODPD ELU \DQGDQ IDL] RUDQODUร Qร Q DUWPDVร QD

QHGHQ ROXUNHQ ELU \DQGDQ GD HQIODV\RQLVW JHQLรบOHPH\L รถQOH\HPHPLรบWLU

7รผUNL\Hโ QLQ Nร VD YDGHOL Gร รบ VHUPD\H\L รงHNPHVLQGH \รผNVHN UHHO IDL]

X\JXODPDVร HWNLOL ROPXรบWXU 5L]LNRVX] PHQNXO GHรทHU VD\ร ODQ NDPX ERUรงODQPD

NDรทร WODUร QGD IDL] KDGOHULQLQ \รผNVHNOLรทL KHP GรถYL] IDL] DUELWUDMร \ROX\OD NรขU

HWPHN LVWH\HQ \DEDQFร \DWร Uร PFร ODUร รงHNPLรบ KHP GH \HUOHรบLN WLFDUL EDQNDODUร Q

YH รบLUNHWOHULQ Gร รบDUร GDQ Nร VD YDGHOL ERUรงODQDUDN LรงHULGH EX NDรทร WODUD \DWร Uร P

\DSPDODUร QD QHGHQ ROPXรบWXU +HU LNL GXUXPGD GD VHUPD\H JLULรบL ROPDNWD YH

7/โ QLQ GHรทHUL UHHO RODUDN \รผNVHOPHNWH GROD\ร Vร \OD GD HQIODV\RQGDQ GDKD

Gย รบย N GHYDOรผDV\RQ \DUDWร OPDNWD YH VHUPD\H oร Nร รบร GXUXPXQGD GD EXQXQ WDP

WHUVL JHUรงHNOHรบPHNWHGLU .D]JDQ V

โ GHQ VRQUD 7/ Nร VD YDGHOL VHUPD\H JLULรบOHULQLQ HWNLVL\OH Dรบร Uร

GHรทHUOHQPH\H EDรบODGร รทร iรงin, reel devalรผDV\RQODUร Q IL\DWODUD HWNLVL ROPDPร รบWร U

+DWWD Gร รบ WLFDUHW NHVLPLQGH IL\DWODUร Q JรถUHOL RODUDN Lรง IL\DWODUGDQ GDKD \DYDรบ

DUWPDVร JHQHO IL\DW Gรผ]H\LQL DรบDรทร รงHNHQ ELU HWNL \DUDWPร รบWร U )DNDW EX

GรถQHPGH GH HQIODV\RQD EDQND VLVWHPLQGH NUHGL JHQLรบOHPHVL \DUDWDQ Nร VD

YDGHOL VHUPD\H JLULรบOHUL LYPH YHUPLรบWLU 7LFDUL EDQNDODUร Q NUHGL KDFLPOHUL

WRSODGร NODUร PHYGXDWร Q รผ]HULQH oร NPร รบWร U %XQXQ DUGร QGD \DWDQ QHGHQ LVH

โ GH X\JXODPD\D NRQXOGXรทXQGD SDUDVDO ER\XWX รถQHPVHQPH\HQ IDNDW

\ร Oร QGD PLO\DU GRODUD YH VรผUHNOL DUWDUDN โ GH PLO\DU GRODUD

\รผNVHOPLรบ RODQ GรถYL] WHYGLDW KHVDSODUร YH WLFDUL EDQNDODUร Q JLGHUHN Eรผ\รผ\HQ

GรถYL] IDL] DUELWUDMร LรงLQ D\Uร ODQ IRQODUGร U .D]JDQ V

โ Oร \ร OODUD JHOLQGLรทLQGH Eรผ\รผPH Kร ]ร Qร Q VHUPD\H JLULรบ oร Nร รบODUร \OD

D\Qร \รถQGH FDUL LรบOHPOHU ELODQรงRVX GHQJHVL LOH LVH WHUV \รถQGH KDUHNHW HWWLรทL

Jรถ]OHPOHQPHNWHGLU 6HUPD\H JLULรบOHUL GDKD Gย รบย N IDL]OHUOH JHQLรบOH\HQ NUHGLOHU

DUDFร Oร รทร \OD WรผNHWLP KDUFDPDODUร Qร DUWร UPDNWD YH EX WรผNHWLP DUWร รบร Eรผ\รผPHQLQ

ND\QDรทร Qร ROXรบWXUPDNWDGร U +DUFDPD DUWร รบร QD 7/โ QLQ GรถYL] SL\DVDVร QGD UHHO

RODUDN GHรทHUOHQPHVL HNOHQGLรทLQGH FDUL LรบOHPOHU ELODQรงRVX Doร รทร Qร Q Eรผ\รผPHVL

NDoร Qร OPD] KDOH JHOPHNWHGLU 'ROD\ร Vร \OD EX GรถQHPGH Eรผ\รผPH\H LKUDFDW YH

YHULP DUWร รบร GHรทLO VDGHFH WรผNHWLP KDUFDPDGD ND\QDNOร N HWPLรบWLU .D]JDQ

D V

โ Oร \ร OODU 7รผUNL\H LรงLQ PDO YH VHUPD\H KDUHNHWOHULQLQ KHU ELรงLPL\OH

VHUEHVWOHรบPHVL GHPHN ROPXรบWXU %X VรผUHรง GHQHWLPOHULQ JรถUHOL RODUDN D]DOPร รบ

ROVD GD ELU รถOรงรผGH VรผUGรผUรผOHELOGLรทL โ OL \ร OODUร Q RUWDPร QGDQ L\LFH IDUNOร ODรบPร รบWร U โ OL \ร OODUร Q EDรบร QGD 7รผUNL\H LWKDODW YH LKUDFDWร QGDNL

VHUEHVWOHรบPH\L รถQFH ,0) VRQUD GD 'รผQ\D %DQNDVร โ nร Q SURJUDPODUร \OD YH

Jรถ]HWLPL DOWร QGD VรผUGรผUPย รบWรผ %X GรถQHPGH JHUรงHNOHรบWLULOHQ VHUEHVWOHรบWLUPH

IDDOL\HWOHULQLQ Eรผ\รผN Nร VPร LWKDODWWDNL PLNWDU Nร Vร WODPDODUร Qร Q JรผPUรผN YHUJLVL

YH D\Qร HWNL\L \DUDWDFDN YHUJLOHUH 7RSOX .RQXW )RQX JLEL GรถQย รบWรผUรผOPHVL

รบHNOLQGH ROPXรบWX โ Oร \ร OODUGD PDO DNร PODUร Qร Q VHUEHVWOHรบPHVLQH \RO DรงDQ

HWNHQOHU IDUNOร ODรบPร รบWร U $รทXVWRV D\ร QGD 7/โ QLQ NRQYHUWLELOLWHVLQLQ

\รผUรผUOย รทH JLUPHVL\OH LWKDODWWDNL QRPLQDO NRUXPD RUDQODUร Qร Q \HQL GXUXPOD

X\XPOX KDOH JHWLULOPHVL JHUHNPLรบWLU

.D]JDQ D V โ D JรถUH Eรผ\รผPH VHUPD\H JLULรบOHUL YH &รธ%

Doร NODUร QD HQGHNVOHQGLรทLQGH EXQXQ LVWLNUDUVร ]ODรบPDVร NDoร Qร OPD]Gร U รงรผQNรผ

KHU JLULรบLQ ELU oร Nร รบร YDUGร U $\Uร FD 7รผUNL\H JLEL PDNUR GHQJHVLQL NXUDPDPร รบ

รผONHOHUGH VHUPD\H JLULรบL KHP Nร VD VรผUHOL JHรงLFL QLWHOLNWH KHP GH UL]LNR\X

NDUรบร ODPDN รผ]HUH รงRN \รผNVHN NรขU SD\ร EHNOHPHNWHGLU 'ROD\ร Vร \OD oร NDUNHQ

GDKD รถQFH \DUDWWร รทร Eรผ\รผPHGHQ Eรผ\รผNรงH ELU SD\ DOPDNWD GDUDOPDQร Q UHHO

ND\QDNODUร Qร Eรผ\รผWPHNWHGLU 6HUPD\H JLULรบ oร Nร รบODUร 7รผUNL\H HNRQRPLVLQGH

Eรผ\รผPH\L โ Vร Iร U WRSODPOร ELU R\XQโ D GรถQย รบWรผUPHNWHGLU ร รผQNรผ JLULรบOHULQ

JHWLUGLNOHULQL oร Nร รบODU WDP WHUVL \รถQGH HWNLOHUOH JรถWรผUPHNWHGLU

.D]JDQ D V โ D JรถUH NรผUHVHOOHรบPH ELU ER\XWX\OD NUL]OHUGH

DWร O NDSDVLWH YH UHNDEHWWHQ NDoร รบOD VHUPD\HQLQ PDUMLQDO VHUPD\H KDVร OD

RUDQร Qร \รผNVHOWPLรบWLU GLรทHU ER\XWX\OD GD Eรผ\รผPHQLQ ND\QDNODUร Qร LKUDFDW

DUWร รบร YHULP DUWร รบร WHNQRORMLN GHรทLรบPH JLEL VDรทODP WHPHOOHULQGHQ VDSWร Uร S

WรผNHWLP KDUFDPDODUร DUWร รบร QD EDรทOร Nร OPDNWDGร U %X LVH VรผUGรผUรผOHPH] ELU

GXUXPGXU

โ GHQ LWLEDUHQ HPHN รถUJรผWOHULQLQ YH VHQGLNDODUร Q HPHN

SL\DVDODUร QGD JรผรงOHULQL KLVVHWWLUPH\H EDรบODPDVร YH HNRQRPLGHNL โ SRSรผOLVWโ

HรทLOLPOHULQ GH HWNLVL\OH UHHO รผFUHWOHULQ NDPX VHNWรถUรผQGHQ EDรบOD\DUDN

\รผNVHOPH\H EDรบODGร รทร Jรถ]OHQPLรบWLU %XQXQ \DQร Vร UD Nร UVDO HNRQRPL\H \รถQHOLN

IL\DW GHVWHNOHULQLQ GH \RรทXQODรบWร รทร YH Nร UVDO NHVLPLQ JHOLUOHULQH RODQ GHYOHW

GHVWHรทLQLQ DUWPDVร Qร Q GD NDWNร Vร LOH Lรง WLFDUHW KDGOHULQLQ WDUร P OHKLQH GรถQGย รทย

JรถUรผOPย รบWรผU %RUDWDY <HOGDQ YH .รถVH %X JHOLรบPHOHU รงHUรงHYHVLQGH

Gย รบย N รผFUHWH GD\DOร NODVLN ELULNLP VรผUHFL VRQD HUHUHN IDUNOร ND\QDN DNWDUร Pร

PHNDQL]PDODUร Qร Q X\JXODPD\D NRQXOPDVร ]RUXQOX KDOH JHOPLรบWLU <HOGDQ

D V

GรถQHPLQGH PDNUR LVWLNUDU VรผUHNOL Jรถ] DUGร HGLOPLรบWLU

(QIODV\RQ RUDQร โ ODU Gรผ]H\LQGH VH\UHGHUNHQ GรถYL] NXUX DUWร รบ Kร ]ร VDGHFH

Gรผ]H\LQGH NDOPร รบ GROD\ร Vร \OD 7/ Dรบร Uร GHรทHUOHQPH VรผUHFLQH JLUPLรบWLU

)LQDQVDO VHUEHVWOHรบPH DOWร QGD LKUDFDW Kร ]ร Gรผ]H\LQGH JHUรงHNOHรบLUNHQ

LWKDODW WDOHEL Kร ]OD DUWPร รบ YH LKUDFDWร Q LWKDODWร NDUรบร ODPD RUDQร โ QLQ DOWร QD

Gย รบPย รบWรผU <HOGDQ D V

'ร รบD Doร ODQ YH Gร รบ GรผQ\D LOH UHNDEHWH JLULรบHQ ELU XOXVDO HNRQRPLQLQ

VHUPD\H \DWร Uร PODUร QGD รถQFHOLNOHULQLQ GH Gร รบ WLFDUHWH \รถQHOLN RODUDN รงDOร รบDQ

VHNWรถUOHUH \รถQHOWLOPLรบ ROPDVร EHNOHQLUNHQ 7รผUNL\Hโ GH JHUHN NDPX JHUHNVH รถ]HO VDELW VHUPD\H \DWร Uร PODUร โ WLFDUHWH NRQX ROPD\DQโ VHNWรถUOHUH \รถQHOPLรบWLU

รธPDODW VDQD\LLQH \รถQHOHQ VDELW VHUPD\H \DWร Uร PODUร Qร Q SD\ร LKUDFDWD \รถQHOLP

\ร OODUร RODQ DUDVร QGD FLYDUร QGD NDOร UNHQ NRQXW \DWร Uร PODUร Qร Q

SD\ร โ H \รผNVHOPLรบWLU 'DKD รถQFH GH EHOLUWLOGLรทL รผ]HUH Dรบร Uร VHUPD\H

JLULรบLQLQ WLFDUHWH NRQX RODQ VHNWรถUOHU XOXVODUDUDVร WLFDUHWL \DSร ODELOHQ WDUร P

LPDODW YH PDGHQFLOLN LOH WLFDUHWH NRQX ROPD\DQ VHNWรถUOHU XOXVODUDUDVร WLFDUHWL

ROPD\DQ NRQXW XODรบWร UPD YH GDKD รงRN LรงH GรถQรผN KL]PHW VHNWรถUOHUL รผ]HULQGH

IDUNOร HWNLOHUL ROPDNWDGร U <HUOL SDUDQร Q \DEDQFร SDUDODU NDUรบร Vร QGD UHHO RODUDN

GHรทHU ND]DQPDVร WLFDUHWH NRQX RODQ YH ROPD\DQ PDOODUร Q JรถUHOL IL\DWODUร Qร Q

LNLQFLVL OHKLQH GHรทLรบWLUHUHN WLFDUHWH NRQX ROPD\DQ VHNWรถUOHUGH NรขUOร Oร N YH

\DWร Uร P DUWร รบร QD \RO DรงPDNWDGร U 6RQXรง RODUDN LPDODW VDQD\LL ROXPVX]

HWNLOHQPHNWH YH KL]PHW LOH WLFDUHW VHNWรถUรผQGH รบLรบPHOHU PH\GDQD JHOPHNWHGLU

1LWHNLP ILQDQVDO VHUEHVWOHรบPH\OH ELUOLNWH รถ]HO \DWร Uร PODU LรงLQGH

LPDODW VDQD\LLQLQ SD\ร daha da gerileyerek % 24 dรผzeyine inmiรบWLU )DNDW

WLFDUHWH NRQX ROPD\DQ NRQXW \DWร Uร PODUร Qร Q WRSODP รถ]HO VDELW VHUPD\H

\DWร Uร PODUร LรงLQGHNL SD\ร โ \H \รผNVHOPLรบWLU .DPX \DWร Uร PODUร Qร Q LPDODW

VDQD\LLQH D\Uร ODQ SD\ร Qร Q VH\UL GH รถ]HO \DWร Uร PODUD SDUDOHO รบHNLOGH GHรทLรบHUHN

\ร OODUร DUDVร QGD LNHQ \ร OODUร DUDVร QGD โ \H

Gย รบPย รบWรผU %X HรทLOLPOHU .UL]L VRQUDVร QGD GD GHYDP HWPLรบ YH รถ]HO LPDODW

VDQD\L \DWร Uร PODUร Qร Q WRSODP LรงLQGHNL SD\ร โ H NDPX \DWร Uร PODUร QGDNL SD\ร

LVH โ H NDGDU Gย รบPย รบWรผU <HOGDQ D V

'ร รบ รถGHPH JรผรงOรผNOHULQLQ \RรทXQODรบWร รทร รถQFHVLQGH Nร VD VรผUHOL Gร รบ

ERUรง RUDQร Qร Q \รผNVHN ROPDVร Qร Q QHGHQL X]XQ GรถQHPOL NDPX ERUรงODQPDVร QGD

\DรบDQDQ JรผรงOรผNOHU ROPXรบWXU +DOEXNL โ OL \ร OODUร Q RUWDODUร QGD EDรบOD\DQ YH รถ]HOOLNOH โ Oร \ร OODUGD JรถUรผOHQ Nร VD VรผUHOL Gร รบ ERUรง DUWร รบร Qร Q QHGHQL WDPDPHQ

IDUNOร Gร U 6RQ \ร OODUGD รถ]HO NHVLPLQ LรบOHWPH VHUPD\HVL YH VSHNรผODWLI DPDรงODUOD

Gร รบ ERUรงODQPD\D JLWPHOHUL QHGHQL\OH Nร VD VรผUHOL Gร รบ ERUรงODUร Q DUWร รบร QGD HWNLQ

ROPXรบODUGร U %XQXQ DUGร QGD \DWDQ DQD QHGHQ LVH Lรง YH Gร รบ IDL] RUDQODUร

DUDVร QGDNL RODรทDQรผVWรผ IDUN YH EXQD NRรบXW RODUDN 7/โ QLQ GHรทLรบLP IL\DWร Qร Q

GรถYL] NXUODUร Qร Q HQIODV\RQXQ DOWร QGD \D GD RQD \DNร Q ELU HรทLOLP

JรถVWHUPHVLGLU รธรบOHWPH NUHGLOHULQGH ELU \ร O RODQ VรผUH Vร Qร UODPDVร Qร Q

RUWDODUร QGD NDOGร Uร OPDVร YH LNL \ร OGDQ X]XQ VรผUHOL NUHGLOHUH X\JXODQDQ .D\QDN

.XOODQร Pร 'HVWHNOHPH )RQXโ QD \DSร ODQ โ Oร N NHVLQWLQLQ NDOGร Uร OPDVร LรบOHWPH

NXOODQร Pร Qร DUWร UPร รบWร U .HSHQHN YH <HQWรผUN V

\ร Oร QGDQ GRNVDQOร \ร OODUร Q LNLQFL \DUร Vร QD X]DQDQ GรถQHP UHHO

VHNWรถU PDOL VHNWรถU YH NDPX PDOL\HVLQGH JHUรงHNOHรบWLULOHQ YH VRQXรงODUร

Doร Vร QGDQ 7รผUNL\H HNRQRPLVLQLQ \ร Oร QGD X\JXODPD\D NR\GXรทX \DSร VDO

GรถQย รบย P YH VHUEHVWOHรบPH SROLWLNDODUร Qร Jรถ]OHU รถQรผQH VHUPLรบWLU %X GรถQHPGH

NRQVROLGH EรผWรงH YH NDPX NHVLPL Doร NODUร YH ILQDQVPDQ LKWL\DFร DUWPร รบ Lรง YH

Gร รบ ERUรง VWRNODUร \รผNVHOPLรบ Lรง YH Gร รบ ERUรง VHUYLVOHUL Dรทร UODรบPร รบWร U โ $oร NODUโ

Kร ]Oร ERUรงODQPD YH JLGHUHN ER\XWODUร JHQLรบOH\HQ โ ND\ร W Gร รบร HNRQRPLโ LOH โ UDQW

HNRQRPLVLโ 7รผUNL\H HNRQRPLVLQLQ EX GรถQHPGHNL EHOLUJLQ รถ]HOOLNOHULGLU

\ร Oร QD JHOLQGLรทLQGH L]OHQPHNWH RODQ LNWLVDW SROLWLNDODUร Qร Q ROXรบWXUGXรทX ELULNLPOL

ROXPVX] VRQXรงODUD \HQLOHUL HNOHQPLรบWLU \ร Oร QGD NDPX Doร รทร LWKDODW YH Gร รบ

ERUรงODQPDGDQ GHVWHN EXODUDN Kร ]Oร HNRQRPLN Eรผ\รผPH GHYDP HWPLรบWLU

%รผ\รผPH\L GHVWHNOH\HQ JHULOHPHNWH RODQ Lรง WDVDUUXIODU GHรทLO WรผNHWLP ROPXรบWXU

(NRQRPL UHHO ND\QDN \DUDWPDPร รบ Eรผ\รผPHQLQ HWNLVL\OH NDPX NHVLPL

ERUรงODQPD JHUHรทL DUWPร รบ YH VRQXรง RODUDN \HQL ERUรงODQPD\D JLGLOPLรบWLU

7HRULGH \รผNVHN IDL]LQ Lรง WรผNHWLP GROD\ร Vร \OD WDOHEL Nร VPDVร JHUHNLUNHQ

\ร Oร QGD WHUV \รถQGH ELU JHOLรบPH ROPXรบWXU 'ย รบย N GรถYL] NXUX SROLWLNDVร

VรผUGรผUรผOรผUNHQ NDPXQXQ GDKD NROD\ ERUรงODQDELOPHVL YH IDL] \รผNรผQรผQ

D]DOWร OPDVร DPDFร \OD L]OHQHQ SROLWLND LVH รผรง D\Oร N ERUรงODQPD\D EDรบYXUXOPDVร

YH \DSD\ PรผGDKDOHOHUOH IDL]OHULQ Gย รบย UรผOPH\H รงDOร รบร OPDVร Gร U 'รถYL]H RODQ

WDOHELQ LWKDODWWDNL \รผNVHOLรบOH DUWPDVร VRQXFXQGD GรถYL] NXUXQXQ GD ELOLQHQ IL\DW

WDOHS LOLรบNLVL GRรทUXOWXVXQGD DUWPDVร JHUHNLUNHQ Gย รบย N GรถYL] NXUX SROLWLNDVร QD

GHYDP HGLOPLรบWLU รธWKDODWร Q DUWPD\D GHYDP HWPHVL YH EXQD EDรทOร RODUDN Gร รบ

WLFDUHW YH FDUL Doร รทร Q Kร ]OD DUWPDVร รงHOLรบNLOHUL GDKD GD JรผรงOHQGLUPLรบWLU %XQXQ

\DQร Vร UD \HWHUVL] YHUJL JHOLUOHUL LOH ILQDQVH HGLOHPH\HQ KDUFDPDODU GD Lรง

ERUรงODQPDQร Q Kร ] ND]DQPDVร QD QHGHQ ROPXรบWXU 6รถQPH] V

1LWHNLP GรถQHPLQGH NDPX NHVLPL ERUรงODQPD JHUHรทLQLQ *60+โ \H

RUDQร โ GHQ โ \H \รผNVHOPLรบWLU $\Uร FD Gร รบ ERUรงODQPD GD Lรง

ERUรงODQPDQร Q ILQDQVPDQGD \HWHUVL] NDOPDVร YH FDUL Doร N QHGHQL\OH

Kร ]ODQPร รบWร U 1LWHNLP โ GH PLO\DU GRODU RODQ YH โ GH PLO\DU

GRODU RODQ Gร รบ ERUรง VWRNX โ WH PLO\DU GRODUD \รผNVHOPLรบWLU $UWDQ

ERUรงODQPDODUร Q \DQร Vร UD 7&0% ND\QDNODUร QD EDรบYXUXODUDN SDUDVDOODรบPD\D

JLGLOPLรบWLU

%รผWรผQ EX JHOLรบPHOHU VRQXFXQGD 2FDN โ WH PDOL SL\DVDODUGD

รถQHPOL รงDONDQWร ODU EDรบ JรถVWHUPLรบ รถQFH \DSD\ RODUDN ERUVD HQGHNVL Kร ]OD

Wร UPDQPร รบ VRQUD GD GรถYL] NXUODUร Kร ]OD GHรทHU ND]DQPร รบWร U 3L\DVDODUร Q 7/โ \H

ERรทXOGXรทX ELU RUWDPGD 7รผUNL\Hโ QLQ NUHGL QRWXQXQ Gย รบย UรผOPHVL YH SVLNRORMLN

EHNOHQWLOHU GH GรถYL]H RODQ WDOHS SDWODPDVร Qร EHVOHPLรบWLU %X \DรบDQDQODU

HQIODV\RQXQ GD Kร ]ODQPDVร QD \RO DรงPร รบWร U \ร Oร QGD RODQ

HQIODV\RQ RUDQร โ WH โ \D \รผNVHOPLรบWLU 'DKD VRQUD \DSร ODQ

โ OLN GHYDOรผDV\RQXQ DUGร QGDQ 0HUNH] %DQNDVร GรถYL] SL\DVDODUร QGD

GรถYL] VDWPร รบ 7/โ \H X\JXODQDQ IDL] EDQNDODUDUDVร SL\DVDGD \รผNVHOWLOPLรบ YH

+D]LQH GDKD \รผNVHN IDL]OH ERUรงODQPD\D รงDOร รบPร รบWร U 7LFDUL EDQNDODU GD

PHYGXDW YH NUHGL IDL]OHULQL รถQHPOL รถOรงรผGH \รผNVHOWPLรบOHUGLU 6รถQPH]

V

\ร Oร QGD KรผNรผPHW Nร VD YDGHOL HNRQRPLN KHGHIOHUGHQ ELULQLQ NDPX

EรผWรงHVL รผ]HULQGH EDVNร \DUDWDQ IDL]OHUL Gย รบย UPHN ROGXรทXQX Doร NODPร รบWร U

%รถ\OHFH \ร Oร QD NDGDU 7/โ QLQ GHรทHUOHQPHVLQH LODYH RODUDN \รผNVHN IDL]

RUDQร Qร Q Gย รบย UรผOPHVL KHGHIOHQLQFH HNRQRPLGH DGHWD LNL WDQH QRPLQDO oร SD

ROXรบPXรบWXU 5DV\RQHO HNRQRPL SROLWLNDODUร Doร Vร QGDQ D\Qร DQGD LNL WDQH

QRPLQDO oร SD VDรทODPD\D รงDOร รบPDN VรผUGรผUรผOPHVL ]RU YH PDOL\HWL \รผNVHN ELU

SROLWLNDGร U .XUODUร Q GHรทHU ND\EHWPHVLQH L]LQ YHUPH\HUHN \DSD\ YH JHรงLFL

\รถQWHPOHUOH IDL] RUDQODUร Gย รบย UรผOPH\H รงDOร รบร OPร รบWร U <รผNVHN ERUรง VWRNXQD YH

LรงVHO GHQJHVL]OLรทH VDKLS WLFDUHW YH VHUPD\H KDUHNHWOHULQL VHUEHVWOHรบWLUPLรบ YH

GรถYL] NXUXQX QRPLQDO oร SD RODUDN NXOODQDQ HNRQRPLOHU IDL] RUDQร Qร \รผNVHN

WXWPDN ]RUXQGD NDOPDNWDGร UODU $NVL WDNWLUGH GHYDOรผDV\RQ EHNOHQWLOHUL

QHGHQL\OH GรถYL]H \รถQHOPH \DรบDQDFDN YH IDL] NXU PDNDVร NDSDQDUDN รผONHGHQ

VHUPD\H oร Nร รบร QD \RO DรงDELOHFHNWLU $NODU V .DPX Doร NODUร Qร Q

DUWPDVร QGD HQ Eรผ\รผN NDOHPL ROXรบWXUPD\D EDรบOD\DQ \รผNVHN IDL] รถGHPHOHULQL

D]DOWPDN LVWH\HQ KรผNรผPHWLQ IDL] RUDQODUร Qร ERUรงODQPD LKWL\DFร Qร D]DOWDUDN YH

WHPHO \DSร VDO GHQJHVL]OLNOHUL Gรผ]HOWHUHN Gย รบย UPHVL JHUHNPHNWHGLU (รทHU

\DSD\ YH Nร VD YDGHOL รถQOHPOHUOH Gย รบย UรผOPH\H รงDOร รบร Oร UVD HNRQRPL JรผYHQ

EXQDOร Pร QD YH NUL]H VรผUรผNOHQPHNWHGLU %DKรงHFL V โ \ร Oร QGD X\JXODPD\D NRQXODQ Gย รบย N GรถYL] NXUX X\JXODPDVร \ร Oร QGD VรผUGรผUรผOรผUNHQ Gร รบ WLFDUHW Doร รทร PLO\DU GRODU YH FDUL Doร รทร Q PLO\DU GRODU รถQHPOL WXWDUODUD XODรบWร รทร RUWDPODUGD NDPXQXQ GDKD NROD\ ERUรงODQDELOPHVL LรงLQ IDL]OHULQ \DSD\ PรผGDKDOHOHUOH DรบDรทร \D รงHNLOPH\H รงDOร รบร OPDVร VRQXFXQGD NUL]LQ RUWD\D oร NWร รทร Qร

JรถVWHUPHNWHGLU %X JHOLรบPHOHU D\Qร ]DPDQGD \HWHUVL] YHUJL JHOLUOHULQLQ GH ILQDQVH HGHPHGLรทL KDUFDPDODUร Q Lรง Doร รทร Q EDรทOร RODUDN GD Lรง YH Gร รบ ERUรงODQPDQร Q Wร UPDQPDVร QD YH 7&0% ND\QDNODUร Qร Q \RรทXQ ELรงLPGH NXOODQร OPDVร QD \RO DรงWร รทร QD LรบDUHW HWPHNWHGLU <รผNVHN GรถYL] NXUX SROLWLNDVร Qร Q WHUN HGLOHUHN โ GHQ LWLEDUHQ WDP WHUVL ELU X\JXODPD\D JHรงLOPHVL VDOW NUL]L Doร Vร QGDQ GHรทLO Lรง YH Gร รบ ERUรงODQPDQร Q DQODรบร OPDVร \รถQรผQGHQ Eรผ\รผN รถQHP WDรบร PDNWDGร U %X \รถQGHQ รถ]HOOLNOH PDOL VHUEHVWOHรบPH รผ]HULQGH GXUPDN JHUHNPHNWHGLUโ 6รถQPH] V โ \ร Oร Qร Q LNLQFL \DUร Vร QGD JHUHN NDPX DODQร QGD JHUHNVH GH Gร รบ HNRQRPLN LOLรบNLOHU YH SDUD SL\DVDODUร QGD RUWD\D oร NDQ GHQJHVL]OLNOHU YH JHOLรบPHOHU QHGHQL\OH HNRQRPLGH \HQL SROLWLND DUD\ร รบODUร RUWD\D oร NWร *HUHN HQIODV\RQOD PรผFDGHOH HGHELOPHN JHUHNVH NDPX ERUรง \รผNรผQรผ D]DOWDELOPHN LรงLQ IDL] RUDQODUร Qร Gย รบย N WXWPD\ร DPDรงOD\DQ EX \HQL SROLWLND DUD\ร รบODUร GรถYL] WDOHELQLQ Kร ]OD DUWPDVร \OD VRQXรงODQGร %X VรผUHรง X]XQ ]DPDQGDQ EHUL \DรบDQDQ HNRQRPLN GHQJHVL]OLNOHULQ \ร Oร Qร Q EDรบODUร QGD EXQDOร POD QRNWDODQPDVร QD YH โ 1LVDQ .DUDUODUร QDโ JLGLOPHVLQH \RO DรงWร (NRQRPLQLQ X]XQ GรถQHPOL JHOLรบPHVLQH FLGGL GDUEHOHU LQGLUHQ NUL]L VRQUDVร QGD X\JXODPD\D NRQXODQ 1LVDQ NDUDUODUร Qร Q รถGHPHOHU GHQJHVL GรถYL] NXUX NDPX GHQJHVL IDL] RUDQร YH SDUDVDO Eรผ\รผNOรผNOHU รผ]HULQGHNL HWNLVL ROGXNรงD Vร Qร UOร ROPXรบWXUโ .HSHQHN YH <HQWรผUN V

%|Oย P g]HWL 7ย UNL\H NXUXOXรบ Vย UHFLQH Dรทร U ERUoOX ELU ย ONH RODUDN JLUPLรบ EX

GXUXPGDQ Nร VD VD\ร ODELOHFHN ELU ]DPDQ GLOLPLQGH NXUWXOPXรบ YH L]OH\HQ dรถnemde

borรงOX

ROPD

SR]LV\RQXQGDQ

NXUWXOPD

รงDEDODUร

JHQHOGH

EDรบDUร Vร ]Oร NOD VRQXรงODQPร รบWร U +DWWD Gร รบD Doร N HNRQRPL SROLWLNDODUร Qร Q L]OHQGLรทL

GรถQHPOHUGH EX ERUรงODU GDKD ID]OD DUWPร รบWร U %X ERUรงOX HNRQRPLQLQ KD\DWร Qร

Wร NDQPDGDQ VรผUGรผUHELOPHVL ERUรงODUร Qร รงHYLUHELOGLรทL รถOรงรผGH JHUรงHNOHรบPLรบ QH

]DPDQ ERUรงODUร Qร รถdemek ve ekonomisini รงevirmek iรงLQ ERUรง EXODPDPร รบVD R

]DPDQ Wร NDQPร รบ YH EXQDOร PD JLUPLรบWLU

&XPKXUL\HW \รถQHWLPLQLQ HNRQRPL SROLWLNDVร \DNODรบร Pร NDPX PDOL\HVL

NXUDPร QGD โ DOWร Q LONHโ GHQLOHQ GHYOHW EรผWรงHVLQLQ Doร N YHUPHPHVL\OH LOJLOL RODQ

NXUDOD X\XOPDVร ROPXรบWXU 'ROD\ร Vร \OD .XUXOXรบ \ร OODUร QGDQ EDรบOD\DUDN

\DNODรบร N รงH\UHN \รผ]\ร O Eรผ\รผN EXQDOร PD GHYOHWรงLOLN X\JXODPDVร QD YH ,, 'รผQ\D

6DYDรบร NRรบXOODUร QD UDรทmen,

1950โ lere

kadar,

denk

bรผWรงH \DNODรบร Pร

VรผUGรผUรผOPย รบ YH Gร รบ WLFDUHW ELODQรงRVXQXQ Doร N YHUPHPHVL LรงLQ Eรผ\รผN รถ]HQ

JรถVWHULOPLรบWLU 'ROD\ร Vร \OD GHQJHOL SDUD SROLWLNDVร Qร Q L]OHQHELOPHVLQGH

X\JXODQDQ GHQN EรผWรงH SROLWLNDVร Qร Q YH Gร รบ GHQJH DQOD\ร รบร Qร Q รงRN Eรผ\รผN

GHVWHรทL ROPXรบWXU

ยถOL \ร OODUGD EรผWรงH GHQNOLรทL รถQHPVHQPHPLรบ, รถlรงรผsรผz geniรบOHWLFL

PDOL\H YH SDUD SROLWLNDODUร X\JXODQPร รบ D\Uร FD Lรง ERUรงODQPD YH 7&0%

ND\QDNODUร Qร NXOODQPD RODรทDQ ILQDQVPDQ \รถQWHPOHUL KDOLQH JHOPLรบWLU 'รถQHPLQ

LON \ร OODUร QGD IL\DW DUWร รบODUร LรงHUGH DUWDQ รผretim ve bรผyรผyen ithalat sayesinde

PDNXO Vร Qร UODU LรงLQGH NDOPร รบWร U โ OL \ร OODUร Q LNLQFL \DUร Vร QGDQ VRQUD

รถGHPHOHU GHQJHVLQGH PH\GDQD JHOHQ Doร NODUร Q DOร QDQ รถQOHPOHUH JLGHUHN

\HQLOHULQLQ HNOHQPHVLQH UDรทPHQ Eรผ\รผPHVL Gร รบ ERUรงODQPD\ร ]RUXQOX KDOH

JHWLUPLรบ รผONHOHULQ \DQร Vร UD XOXVODUDUDVร NXUXOXรบODUGDQ GD ERUรงODQPD\D

EDรบODQPร รบWร U ร ]HOOLNOH \ร Oร QGDQ LWLEDUHQ Gร รบ WLFDUHW KDFPL GDUDOPD\D

EDรบODPร รบWร U รธo YH Gร รบ IL\DWODU DUDVร QGDNL PDNDVร Q Doร OPDVร VRQXFX 7/ Dรบร Uร

GHรทHUOHQPLรบWLU 'ร รบ \DUGร P รงHYUHOHULQLQ LVWLNUDU WHGELUOHULQLQ JรผQGHPH

JHWLULOPHVL LรงLQ NUHGLOHUL Nร VPDODUร \OD GD GรถYL] GDUERรทD]ร QD JLULOPLรบ YH LWKDODWWD

GDUDOPD PH\GDQD JHOPLรบWLU %X GD Gร รบD EDรทOร VDQD\L รผUHWLPLQL FLGGL ER\XWWD

HWNLOH\HUHN PDO Nร WOร รทร \DUDWPร รบ HQIODV\RQLVW EDVNร ODUร DUWร UPร รบ YH โ OL

\ร OODUร Q VRQXQGD HNRQRPL Gร รบ รถGHPH JรผรงOย รทย YH HQIODV\RQ ELรงLPLQGH JรถUรผOHQ

ELU

EXQDOร PD

VรผUรผNOHQPLรบWLU

$รทXVWRV

WDULKLQGH

7/โ QLQ

GHYDOรผDV\RQXQX LWKDODWD \HQLGHQ VHUEHVWL JHWLULOPHVLQL SDUD VXQXPX YH

EรผWรงH KDUFDPDODUร Qร Q Nร Vร WODQPDVร Qร D\Uร FD .รธ7 รผUHWLPL YH KL]PHWOHULQLQ

IL\DWODUร Qร Q \รผNVHOWLOPHVLQL LรงHUHQ LVWLNUDU NDUDUODUร DOPร รบWร U

3ODQOร GรถQHPOH ELUOLNWH Lรง WDOHEH \รถQHOLN YH Gร รบ JLUGLOHUH EDรทร POร ELU

VDQD\LOHรบPH PRGHOL EHQLPVHQPLรบ ROXS VHUPD\H ELULNLP PRGHOL YH HNRQRPLN

Eรผ\รผPH LรงH NDSDOร ELU HNRQRPL รงHUรงHYHVLQGH EHQLPVHQHQ LWKDO LNDPHFL YH

NRUXPDFร ELU VDQD\LOHรบPH VWUDWHMLVLQH GD\DQGร Uร OPร รบWร U 3ODQODUGD WHPHO

DPDFร Q *60+ LรงLQ KHGHIOHQHQ \ร OOร N Eรผ\รผPH Kร ]ร ROPDVร Qร Q \DQร Vร UD WรผP

SODQODUGD EDรบND ELU รงRN QLFHO YH QLWHO VRV\DO YH HNRQRPLN \DSร GHรทLรบLNOLรทL LOH

LOJLOL DPDรงODU GD \HU DOPร รบWร U 3ODQODU NDPX \DWร Uร PODUร LรงLQ โ ]RUXQOX KHGHIOHUโ

รถ]HO NHVLP \DWร Uร PODUร LรงLQ LVH PDOL WHรบYLNOHU YH Gรผ]HQOHQHQ NRUXPD

SROLWLNDODUร \OD รถ]HQGLULOHFHN โ \RO JรถVWHULFL KHGHIOHUโ JHWLUPLรบWLU

GรถQHPL 7รผUNL\H HNRQRPLVLQGH \รผNVHN Eรผ\รผPH Kร ]ร LOH

IL\DW LVWLNUDUร Qร Q ELU DUDGD \DรบDQGร รทร ELU GรถQHP ROPXรบWXU \ร Oร QGDQ VRQUD

*60+โ QLQ \รผNVHN Eรผ\รผPH Kร ]ร Qร Q GHYDP HWPHVLQH UDรทPHQ HNRQRPLQLQ IL\DW

LVWLNUDUร ER]XOPXรบ YH EX GรถQHPGHQ VRQUD GD \HQLGHQ X]XQ VรผUHOL ELU IL\DW

LVWLNUDUร VDรทODQDPDPร รบWร U GรถQHPL IL\DW LVWLNUDUร Qร Q ER]XOGXรทX

IDNDW \ร OOร N IL\DW DUWร รบODUร Qร Q โ QLQ DOWร QGD WXWXODELOGLรทL ELU GรถQHP ROPXรบWXU

(QIODV\RQXQ NRQWUROGHQ oร NWร รทร โ OL \ร OODUร Q VRQODUร QGD LVH Eรผ\รผPH Kร ]ร รงRN

Eรผ\รผN รถOรงรผGH Gย รบPย รบWรผU 7รผUNL\Hโ GHNL

KรผNรผPHWOHULQ

%LULQFL

3HWURO

รนRNXQXQ

DUGร QGDQ

XOXVODUDUDVร HNRQRPLN NUL]L YHUL RODUDN NDEXO HGLS X\JXQ รถQOHPOHU DOPDPDVร

KDWWD WDP WHUVL ELU \รถQHOLPOH Eรผ\รผN รถOรงรผGH Nร VD YDGHOL Gร รบ ERUรงODQPD\D GD\DOร

Kร ]Oร Eรผ\รผPH VWUDWHMLVLQLQ EHQLPVHQPHVL LOH NUL] JHFLNWLULOPLรบ YH ELUNDรง \ร O

VRQUD GHULQ ELU HNRQRPLN YH PDOL NUL] \DรบDQPร รบWร U โ OL \ร OODUร Q VRQXQGD

GD Wร SNร โ GHNL JLEL YDGHVL JHOHQ ERUรงODUร รถGH\HPHPHVL VRQXFXQGD ,0)

LOH DQODรบร S ELU LVWLNUDU SURJUDPร DUD\ร รบร QD JLUPLรบWLU YH \ร OODUร QGD

\รผUรผUOย รทH NRQXODQ LVWLNUDU SURJUDPODUร Qร Q รงHรบLWOL QHGHQOHUOH HWNLQ ELU รบHNLOGH

X\JXODQDPDPDVร VRQXFXQGD 2FDN โ GHQ EDรบOD\DUDN \HQL ELU HNRQRPL

SROLWLNDVร X\JXODPD\D NRQXOPXรบWXU 2FDN (NRQRPLN รธVWLNUDU .DUDUODUร

YH GDKD VRQUD DOร QDQ รถQOHPOHU 7รผUNL\H HNRQRPLVLQL Gร รบD DรงPD\ร YH GรผQ\D

HNRQRPLVL\OH EรผWรผQOHรบWLUPH\L DPDรงODPร รบWร U

7รผUNL\Hโ GH KรผNรผPHWOHULQ WHPHO KHGHIL HVNL GรผQ\D Gรผ]HQLQGH Eรผ\รผPH

YH JHOLU EรถOย รบย PรผQรผQ L\LOHรบPHVL\GL %รผWรผQ HNRQRPL SROLWLNDODUร Gร รบ

ERUรงODQPDGDQ \XUWLรงL \DWร Uร P RUDQร QD รผUHWLPLQ NHVLPVHO GDรทร Oร Pร QD YE

X]DQDQ ELU รงL]JLGH EX KHGHIH \รถQHOLN RODUDN WDVDUODQPร รบ NDUPD HNRQRPL

NXUDOODUร รงHUรงHYHVLQGH NDPX NHVLPL YH รถ]HO NHVLP Eรผ\รผPH\H ELUOLNWH NDWร Oร S

LรบEรถOรผPรผ LOH Eรผ\รผPH\H NDWNร GD EXOXQPXรบWX โ OL \ร OODU รถ]HOOLNOH GH โ Oร

\ร OODUOD ELUOLNWH WHPHO KHGHI Eรผ\รผPH YH EรถOย รบย PรผQ L\LOHรบPHVL ROPDNWDQ oร NPร รบ

YH \HULQL VHUEHVWOHรบPH รถ]HOOHรบPH GHYOHWLQ NรผรงรผOPHVL \ROX\OD NรผUHVHOOHรบPH\H

Eร UDNPร รบWร U 6HUEHVW Gร รบ WLFDUHW \ROX\OD XOXVODUDUDVร SL\DVDGDQ \DQVร \DQ

PDO KL]PHW IL\DWODUร VHUEHVWOHรบHQ VHUPD\H KDUHNHWOHULQLQ EHOLUOH\HFHรทL PDOL

SL\DVDODUGDNL DQDKWDU IL\DWODU \DQL GรถYL] NXUX YH IDL] KDGGL \DEDQFร VHUPD\H

\DWร Uร PODUร KHP PDNUR KHP PLNUR Gรผ]H\GH HNRQRPLQLQ JLGLรบLQL EHOLUOH\HQ

|รทHOHU ROPXรบWXU %X GรถQHPGH 7รผUNL\H GรผQ\DQร Q Gร รบD HQ Doร N รผONHOHULQGHQ ELUL

KDOLQH JHOPLรบWLU

%X GรถQHPGH XOXVODUDUDVร Nร VD YDGHOL Vร FDN SDUDQร Q VSHNรผODV\RQXQD

Doร ODQ XOXVDO SL\DVDODUGD GรถYL] NXUX Dรบร QPDVร YH IDL] RUDQODUร ELUELULQH

EDรทODQDUDN 0HUNH] %DQNDVร ยถQร Q NRQWUROรผQGHQ oร NPร รบWร U %X รงHUรงHYHGH

X\DUร ODQ Nร VD YDGHOL VSHNรผODWLI \DEDQFร VHUPD\H DNร PODUร XOXVDO WDVDUUXI

HรทLOLPLQL Gย รบย UHUHN WรผNHWLP YH LWKDODW KDFPLQL JHQLรบOHPHVLQH \RO DรงPร รบWร U

$\Uร FD GรถYL] NXUX YH IDL] RUDQODUร DUDVร QGD VRQ GHUHFH KDVVDV GHQJHOHUH

GD\DQDQ \DSD\ Eรผ\รผPH VรผUHFL ELU WDUDIWDQ XOXVDO HNRQRPLGHNL \DWร Uร P YH

ELULNLP รถQFHOLNOHULQLQ รผUHWLP Gร รบร VSHNรผODWLI UDQWL\HU WLSL VHUPD\H ELULNLPLQH

\รถQOHQPHVL GLรทHU WDUDIWDQ GD JHOLU GDรทร Oร Pร Qร Q JLGHUHN ER]XOPDVร YH PDOL

SL\DVDODUGD ELU NUHGLELOLWH EXQDOร Pร \OD ELUOLNWH \HQL ELU NUL] RUWDPร Qร Q

GRรทPDVร QD QHGHQ ROPXรบWXU %X VรผUHรง ILQDQVDO NUL]L LOH VRQXรงODQPร รบWร U

%(รนรธ1&รธ %g/h0 6215$6, 7h5.รธ<( (.2120รธ6รธ 9( .5รธ=/(5 YH .UL]OHULQLQ 2OXรบXPXQX (WNLOH\HQ *HOLรบPHOHU .DPX $oร NODUร YH รธo %RUoODQPD .DPX Doร NODUร PDNUR HNRQRPLN GHQJHOHULQ ER]XOPDVร Qร Q KHP QHGHQL

KHP GH VRQXFXGXU $UWDQ NDPX Doร NODUร GHYOHWLQ Lรง YH Gร รบ ERUรง VWRNXQX

Eรผ\รผWPHNWH IDL] RUDQODUร Qร Q รงRN \รผNVHN VHYL\HOHUGH VH\UHWPHVLQH QHGHQ

ROPDNWD UHHO NHVLPLQ GDUDOPDVร QD YH ILQDQVDO NHVLPLQ VXQL ELU รนHNLOGH

Eรผ\รผPHVLQH \RO DรงPDNWD YH YDURODQ HQIODV\RQLVW VรผUHFLQ Kร ]ODQPDVร QGD รถQHPOL URO R\QDPDNWDGร U 'รถQHN V .DPX Doร NODUร Qร Q EX GXUXPD JHOPHVLQLQ DUGร QGD \DWDQ QHGHQOHU

HWNLQ ELU YHUJL VLVWHPLQLQ ROPD\ร รบร NDPXQXQ KDUFDPD GLVLSOLQLQLQ \HWHUVL]

ROXรบX ND\ร W Gร รบร HNRQRPLQLQ Eรผ\รผNOย รทย HNRQRPLQLQ KHPHQ KHU NHVLPLQGH

VHUPD\H ELULNLPLQLQ YH YHULPOLOLรทLQLQ Gย รบย N ROPDVร .รธ7โ OHULQ VRV\DO JรผYHQOLN

NXUXOXรบODUร Qร Q NDPXVDO IRQODUร Q YH \HUHO \รถQHWLPOHULQ ILQDQVPDQ Doร NODUร JLEL

HNRQRPLQLQ \DSร VDO VRUXQODUร Gร U 'รถQHN V

7รผUNL\H HNRQRPLVLQLQ โ OL \ร OODUร Q VRQXQGD \DรบDGร รทร EXQDOร PGDQ

oร Nร รบร LรงLQ DOร QDQ SROLWLND รถQOHPOHULQLQ HQ รถQHPOLOHULQGHQ ELUL DQD HNVHQLQL

HNRQRPLQLQ EรผWรผQรผQGH NDPX NHVLPLQLQ HNRQRPLN Dรทร UOร รทร Qร Q D]DOWร OPDVร Qร Q

ROXรบWXUGXรทX โ \HQLโ NDPX HNRQRPLN NHVLPL \DNODรบร Pร Gร U %X \DNODรบร P

รงHUรงHYHVLQGH รงHรบLWOL NXUXPVDO Gรผ]HQOHPHOHU JHUรงHNOHรบWLULOPLรบWLU ร ]HOOLNOH

โ OL \ร OODUร Q RUWDODUร QGDQ LWLEDUHQ JHUรงHNOHรบWLULOPH\H EDรบODQDQ EX NXUXPVDO

Gรผ]HQOHPHOHU PHUNH]L \รถQHWLP ELULPOHUL YH \HUHO \รถQHWLPOHULQ \HQLGHQ

Gรผ]HQOHQPHVL EรผWรงH Gร รบร IRQODUร Q VD\ร ODUร Qร Q YH SDUDVDO RODQDNODUร Qร Q Kร ]OD

DUWร Uร OPDVร YH HNRQRPLQLQ รถ]HOOLNOH EDQNDFร Oร N VDQD\L YH XODรบWร UPD

VHNWรถUOHULQLQ รถQHPOL |รทHOHULQL ROXรบWXUDQ .DPX รธNWLVDGL 7HรบHEEรผVOHULโ QLQ .รธ7 รถ]HOOHรบWLUPH VรผUHFLQH JLUPHVLGLU .HSHQHN YH <HQWรผUN V

ÑÒ

.XUXPVDO Gü]HQOHPHOHU LçLQGH \HU DODQ IRQODU X\JXODPDGD EHOLUOL

NDPX JHOLUOHULQLQ EHOLUOL DPDçODU LçLQ NXOODQÕOPDVÕ LONHVLQH GD\DQPÕúWÕU

VRQUDVÕQGD \D\JÕQOÕN ND]DQDQ EüWçH GÕúÕ IRQODU GDKD öQFHOHUL GH çRN VÕQÕUOÕ

öOçüGH PHYFXWWXU %üWçH GÕúÕ IRQODUD JLGHUHN Eü\ü\HQ RUDQODUGD YHUJL

ND\QD÷Õ DNWDUÕOPÕúWÕU 6ö] NRQXVX IRQODUÕQ Eü\üNO ÷ NDPX ND\QDNODUÕQÕQ

“GHQHWLPVL]” NXOODQÕPÕQÕQ ELU öUQH÷L RODUDN HOHúWLUL NRQXVX \DSÕOPÕúWÕU

VRQUDVÕQGD EüWçH GHQHWLPLQH DOÕQDQ IRQODUÕQ GöQHP ER\XQFD XOXVDO JHOLULQ

’ü GROD\ÕQGD JHOLU YH ’L GROD\ÕQGD JLGHU Eü\üNO ÷ QH XODúWÕNODUÕ

JöUüOP úWüU .HSHQHN YH <HQWüUN V <ÕOPD] $NçD\ YH $OSHU

V

.XUGDú V \ÕOÕQGD PRGHUQ ELU GHYOHWWH ROPDVÕ

Ñ Ó

JHUHNHQ PDOL GLVLSOLQLQ VÕIÕUODQGÕ÷ÕQÕ YH EXQXQ NDPX EüWçHVLQGHNL DoÕ÷ÕQ ROXúPDVÕQGD öQHPOL ELU QHGHQ WHúNLO HWWL÷LQL EHOLUWPHNWHGLU $\UÕFD EXQX “PDOL

WHúNLODW IHOçOL KDOLQH JHWLULOGL 'HYOHWLQ JHOLULQGH GH JLGHULQGH GH QDNLW

KDUHNHWLQGH GH GLVLSOLQ RUWDGDQ NDOGÕUÕOGÕ´ úHNOLQGH GLOH JHWLUPHNWHGLU

ÇHúLWOL NXUXPVDO Gü]HQOHPHOHUOH EDúOD\DQ “\HQL” NDPX HNRQRPLN

NHVLPL \DNODúÕPÕ NDPX JHOLU YH JLGHUOHULQLQ \DSÕVDO GH÷LúLPL LOH

WDPDPODQPÕúWÕU .DPX JHOLU YH JLGHUOHULQLQ \DSÕVDO GH÷LúLPL çHUçHYHVLQGH

YHUJL \DSÕVÕQGD GH÷LúLNOLNOHUH JLGLOHUHN VHUPD\H JHOLUOHULQH X\JXODQDQ YHUJL

ÑÔ

RUDQODUÕ G ú UüOP ú YH\D YHUJL GÕúÕ EÕUDNÕOPÕúWÕU NDPX \DWÕUÕPODUÕ DOW\DSÕ

ÑKÕ

\DWÕUÕPODUÕQD \öQHOWLOPLú YH LKUDFDWD \öQHOLN VHNWöUOHUH WHúYLNOHU YHULOPLúWLU .DPX HNRQRPLVLQLQ QLWHOLNVHO \DSÕVÕQÕQ Eü\üN GH÷LúLNOLNOHUH X÷UDGÕ÷Õ EX

VüUHFLQ VRQXQGD ’OÕ \ÕOODUÕQ EDúÕQGD NDPX JHOLU JLGHU IDUNÕQÕQ JLGHUHN

DUWWÕ÷Õ Jö]OHQPLúWLU .HSHQHN YH <HQWüUN V 6öQPH]

V

Ö ×.ØBÙ Ú Ù0Û Ù0Ü Ý ÙdÞAÙ0Û ß ÜVá â ã ã â ä Ù æ@ç è Û é ê ÛWì ß Ù0é Ù ÛWÜKê ß Ü î ê é é ê Û ê ÛdÜKê ï Û ð/ê Ü>ê ð/ê ñ é ê ê Ú é ê ÛdÜKê ð^îCó Ù é Ý Ù

ë ëò ò ë íà ó Ù Ù0Û é Ù0ð2Ù é Ù üè éà ê ê Ü Ù õ ’Ù å é Ù Û é Ù0à ì ë é Ù ñ üÙ õ ç ì Ù0à é í ß é ð ë ß à à ë å Ö øAí å ù2ê à0é å üô Ú é Û Û è à Ü í Ù à é ð2Ù å Û Ù à é Ü å0Û9í à ß í ê í Ù0é ì í Û í Ù à õ í ØHí ö î í à ÷ ê á â ã ã Ò ä Ù é Ù ê Û é ê ß ð ß í û ú Ù ê í ßà öà è vÙ í à ê å é ö Ü ß ê ì Û ’å ê ö ü ê ò Û ê Û Û Ñ ë ö ë à ý é ê Ü ê é Û ê Û é ê ß è ê î éHí Ø å0Ù0í ú Û í Û Ù í í ò Ù å0í Ù$ê ú Ûí í ê í ö é é í è çAß à Ù “þ Ú Ü ì ð=ó å ì ò “ÿHû Ù Ý Ù í ú ó ì å Ù0 Ú ê ß ð/ê û Û Û0æ0ì à ð þ Ù Ù à Ù0ú ”Û Û å Ù0ë é Û í Ù ë å Ù 0à Ùdú ì ê ’ ë ÜKêCì ÷@ò üê ô Ú ò ë å è í ûÙ Ý é íÙ ß í Û^ó Ù0é ë ò Ý àÙ ÷ ÿ ó ë Ù ë í ô Ù í Û í Ù>í ÷ ñ à à ì í ÜKí àBè åÛ ß è é à è Ü ë Ù Ý éí Ù à ß üê é Ü ú ú ú Ù Û í Ù:è>í ÜKå ê ÷ ê íó å Ý à Ù0í íÛ ú é Ü ö ê ê ß í à í è ò Ü ë æ ò ì à ÷ ó Û ê íé Ü_ß ê Û2Ý í à Ù í ó ê éí åð2ê à Üí üô ß à í è å é ê æ í å å0ê í é Ü$û í çù.Ù ñ í à é Û à á üß ê ò ß l÷ Ù0 Û Ù ê î äoû ß è Ú üé î ô è à í é ê å ê é ÜWå ù.Ù à ñ é ü ú í ôÙ0Û í ò ê Û à êdë Ý ò Ù à ó í Ý Ù í à ð2Ù0üð û è Ù0à Û í Ù0Û Û;Ý í ú Ù í òó à ß Ù à Ü é ç Û ÜKê ì î é.í ú Ù íß ’ð í è î ð èà î Ù ç ò Ù à ð2à Ù ÷ ñ é ê õ ß ð/í ú ê í “ê= ÜKê é Ü ú è é ê æ à í àì î ê ê ÷ ”Û å0í ò Û à ÷ ó “ é Ù úï ÜKê í Û à í è í í é ê í î Û ê Û í òè Û à ê ÷ ê( ” ìå í òé õ à ÷ ð ú ê Û à ß é ê í ú é ílì å ß ë Û ê ò ð9Ù ß é ëÙ(ò è à ß ê à “êW Hï í ô Ü í è à á å ØHî úê ü æ â üã ã í Ò æ ë Ñ_Ó à ã ë à ú Ñ_ÓBë Ñ ë ô ä ÷ ” å0í ò à à ÷ å ú à å í å0í í í ô à ú ë ô û í í ü ü û ö í í à ò ë ë ò à ” à å ö ú Ö B÷ Ý Ù ó Û ÷ ð^é Ù Û Ù>ó é Ù Ù0Ü æ Ü î î ð ê é é ê ð Ý Ù>ó é Ù0Û ð Ù0é Ù0ÜLß Û9ç è Û é ê ê ê^Ù ß Ü Û ì Ù0Ü é Ù:Ü î é é ê Û ê ñ ê õ à Û í é íð å í à ßí à í í å0í à à ú ö ëö í ö öô ú ö à ü à ë å û í í à0ö í å ë üç

åÖ ö ê ñ üê ß ê ö ß üð/à ÷ ê Ü:ê ð/ê ñ é ê Ñ Ó Ñ Û Ù0ð Û ÙVÝ Ù é Ù Û ê ñ ê ß ß ê:Ý Ù ó ê Ù Ý ÙWì î>ß Ù Ý Ü Û è é ê ß õ ê ê é û ê à ñ ê ß ÜKë ê ð^à î/ë à ÜKê Û ê Ü é ê ë ò Ù Û Ù0Ü Ü å ê ö ß ð í ß å à í “í û à à í0í å ú í ” ö í í ò ç ë ë “û ò í í û à ” ò à ë üô à í å í_ò ü ü à ë à ë ö ë à

.DPX DoÕNODUÕQÕQ ROXúPDVÕQGD URO R\QD\DQ ELU HWPHQGH EüWçH

JLGHUOHUL LçLQGH \HU DODQ GÕú ERUç IDL]LQLQ YH 7&0% ELODQçRVXQGDNL GH÷HUOHPH

KHVDEÕQÕQ 7/ \üNüQüQ DUWPDVÕ \RO DçDQ ’OL \ÕOODUGD LKUDFDWWD UHNDEHW

JüFüQü DUWÕUDELOPHN LçLQ \DSÕODQ UHHO GHYDOüDV\RQODUGÕU .D]JDQ D

V

<HOGDQ D V YH 6öQPH] V ’GH NDPX NHVLPL

GHQJHOHULQGH \DúDQDQ ER]XOPDQÕQ QHGHQOHULQGHQ ELU WDQHVLQLQ GH

DUDVÕQGD .ø7 VLVWHPLQLQ \DUDWWÕ÷Õ IDNWöU JHOLUOHULQGHNL D]DOÕúODU ROGX÷X

EHOLUWLOPLúWLU *D\UL VDIL PLOOL KDVÕODQÕQ ’GH ’L FLYDUÕQGD VH\UHGHQ IDNWöU

JHOLUOHUL ’GD UHHO RODUDN \DUÕ\D G úP ú VRQXQGD LVH VÕIÕUODPÕúWÕU

)DNWöU JHOLUOHUL \ÕOÕQGD DUWPD\D EDúOD\DUDN DQFDN ’GH \ÕOÕQÕQ

Gü]H\LQH XODúDELOPLúWLU

.DPX DoÕNODUÕQÕQ DUWPDVÕQGD \ÕOODUÕQGD NDPX VHNWöUü

çDOÕúDQODUÕQÕQ üFUHWOHULQH \DSÕODQ ]DPODUÕQ GD Eü\üN UROü ROPXúWXU (\OüO

VRQUDVÕQGD UHHO üFUHWOHUGHNL HULPH KüNüPHW WDUDIÕQGDQ JHQHO YH \HUHO

VHçLPOHU öQFHVLQGH VDELW JHOLUOL NHVLPGHQ R\ DODELOPHN DPDFÕ\OD PDDú YH üFUHWOHUH \DSÕODQ ]DPODUOD NDSDWÕOPD\D çDOÕúÕOPÕúWÕU 6RQXç RODUDN ’GHQ

’\H NDGDU JHçHQ \ÕOOÕN VüUH LçLQGH NDPX VHNWöUüQGHNL UHHO üFUHW DUWÕúÕ

’üQ ü]HULQGH JHUçHNOHúPLúWLU <ÕOPD] $NçD\ YH $OSHU V

.D]JDQ D V ’D JöUH VRQUDVÕQGD \DúDQDQ NUL]OHUGH

Ñ

ROXúDQ ]DUDUODUÕQ GHYOHW WDUDIÕQGDQ \üNOHQLOPHVL GH NDPX DoÕNODUÕQÕQ DUWPDVÕQGD YH NDPX EDQNDODUÕQGD JöUHY ]DUDUODUÕQÕQ ROXúPDVÕQGD öQHPOL URO

R\QDPÕúWÕU

Ö Ñ â Ñ Ò é Û ê$Ù ÜKè Û è ð Ùeð2ê é Ù ß [ ù

Û Û ! â è é ê ê Ü Ù ê Ú é ê Û ê Û Ú ê ê(Ú ê ê Ü è Û î ñ î Û ê è Ü å Ü ÜQì ê Û í ò ÜKê\á í ò ê ì í ê Û Ü æ#" ’ ì ë ê Û Ü æ ’ú í ß ê Û ì à î é û ê Û ú ÜKê æ ï “ Ø Ùà í ò ê Û ú ÜKê ú ë æ à í ô ê í ”õ0ú ì ê Û ÜWó ì å ä çç é ê ê ê\ì ê Û Ü Ù ò ë ëÝ Ù\ úÙ ß ð ò ë å ß îYì à ê Û ÜKê é ê üçüê Û [ß í ú ê Ü à é Ù é Ù ì å0é í Ü_ß Ù ú ê ê ß ê Û ÜKê ú ë Û ê@ öæ í ï à Ø å0Ù í$ ê Û ú ÜKê ë ê ê Û í ÜKí ê í Û êú ö Ü í î ß à ê å0é í$ð ß ú ë[î Û å î Û ö+ê Û ê ú ë * è Ù Ý í ö Ù í à ÷%é ð æ Ü Ù,à å Û ê å öà ØBå ê üé Ü í ö Û ð2í à ê à ê í ò Û ÜKê í à í ê ÿ'&)(Bê í à Û ÜKê ß ê ú Ü ë é * Ù é Ù¤ å î î à ð å í ê Ü í ö ì ÿ üè à Ü9í ì ò ê Û ÜKê2ë Ý Ù í ì ê Û Ü Ù ë Ù Ù Ù ß Ù0Ü ú é Ù0ë - ò ð9ú Ù2Ý Ù ö. ê ß ß ú Ü ëVê í ö í à è Û î Û à í ò ê Û.ç ê à à ë Ü Ù ë ö ë à ÷/ê ê ù ò Ù ë ú Û ë à ô Ü à çå ê à é æ[è å ß ê(í Ý ê í à çÙ é ß ê Ü$Ü Ù Ý Ù à é å Ü Ù0 Û ú è ê Ü Ü Ù ß é Ù í ò Ù ú ÙQí Ý à Ù à0ó Ù ß ’Ù é åÙ0ð2Ù è í ôé ê ú Û í ô ê õ à å0ê íLõ0ò é ê Û å ð ÿ'&ß Þ ’å Û Ù Ñ å ö ã é à ß ê ð/à ê ð2å í Ù ú íÛ êà í í à êTØ ô à é å Ù Û íHö í àß ê Ü é Ù à íé úÙTÜ î ßà ê í é ð à ß éí éô ê í êTà ì è å Ü í[í öÜ Ù í ßV ñ ê ÜKëAê ð^ú î7ì ê Û ÜKë ö ê é ëê à ÷ ê í ê ñ é õ é ’ê í ò ó Ùë à Ù0å Ü é Ù ß í à çé Ù0Û$ìö í à è ÜVÜ î ß ê ð/ê ò é Ù0ð å è Û ÿ î ’ñ î à Û í ê í ö í à Ü Ù à í ò Hð^é ê Ü à Ý ÙQà ë Ø ëÙ ö ë à ÷2ê 1 Û ò ÜKà êë Ý Ù Û ê è é î ê àÛ ë Ü ê à ë ê ë ê ë ò ß ß ê å ÿ üà í ò à å0í' ú ë 1 å ú ëHû ò ÜKê éà ê çì é ð2Ù0ö Ü í à í Û/ì í àé Ù ç ð é Ù à à í ö í@ú Ù ß ð2Ù Ü ê Ñ ð2 ê Ó ñ ’íß Ù0éÜ ê í Ü êíà çí ôQí Ù0Ü ú Ù ë àí ßoà ê Ùú ö ë Û Ù0å Û(í ê@ö æoì ó à Û å0üé Ù í Û à ÷ å ñKÙ0Ùeð9ð/Ù\î ó Ù0Û é Ù Û$Û\ð9ì Ù ê Ý Û Ü î ê ê ß Ý Ù;Ý Ùeì ê ð Û Ü é Ù è à/Û í çé ê é ê úñKêé ê à ëvè ú é ê è Û é î ÜVñ î ÜKÛê åð/ê î$ò ð2üÙ Ü úÝ Ù0ÜWî ê ç ß ê í ô ì ê ÜKß êð ô ê Û ß ñ ë Ù0é õ å ÙY Ù ì ê ß ê Û ì ê Û ÜKê ë òé ê ó û ì à ì ê ß ê Û\å ç Û ê Û í Ü à î î ð/é ê å0í Û í Û ê å ê Ú ë é Ù Û Û&í ò Ü Ù Û à åÜ Ù ß é Ù à ë Û Ù Ü Ù ê ð/å ê é ê ë Ý Ù ì ë ö î;ë àÜ 3÷ Ù [í é Ù à Û ó Ù í ì ê Û à ÜKê å é íê çê Û à ë é ð2Ù Ý î ê àß å0Ù0í Ü à é í é Ù Û à í Ù0Û ð2Ù à ð2Ù í í Û Ù Ù Û í é Ù ú ì à è ê é ß à é ð ë ë ß å ú ê Û û ÜKí ê&ì à ê í ß í é ê éå0Ù&í ì ö ê í à é ê ê à Û; ö é ê ë ê Ü ë ö 4 ð2ë Ù 5÷ Ý î ê ß Ù Ý é Ù ë ö ß ó à ê ë.ê í ÛKß ö ê é ß ò Û êCê é Û ð æ à ì å ê Û ÜKê û0é ê ë ô ë ê ê ß åé ê ß ð/ê çÜ^ê ð/í í öê ñ à í é ê í öå î î ð/ê Ü^ú ê í ð/ê ñ å é êdì í ò ß ÛC “í çì í ê Û ÜKê å àå à ëò ü ü à å í å “å à í ú í ” ë ë ë ö à ë à û ëò 0ÿÜ & ù Û ÙYß ì í ñ ê ê Û à ÜKí ê ì é ê ê Û ÜKÛ ê é ê ê à ï êCÜ è é ê Û Ý à Ù Ù Ú ú è ÜKè Û ß è Ü Û à Ù é ê å í ú í Õ ó Ù0ð Û í ö é é Ù ê ß í é ð è í ö é ê Ý ê Ù ÿ î êé ê ú ê ð2à à ê îKç[ù9é êQÙ Ý ó å î ê é ð ß ë Û ë ß ä í ó è àîWß ê ç è Û0è æ Û î:Ü_ß Ü î ê à ß î ï é ð^é ê î ö Û ß î à ÷ ê á çÑ é õ ÓÛ “ú ì ê ë Û ÜKë ê ß Ù à í ô é í Ü Ù á ð/è ê à ëé “ê ê ë åäeöè éí êô ê ÜDô íê úKò é ê Û à ë 4 õ í ê ò Ý àlê Û å ìà ð Û ö Ù ú è ë ò é>ê ê í à íê Ü 6 í ö í è Û ê Ü é é ê í êí ú ê ë ê à Û ë ê ÛT ç é ê û í é ê ú Û í ” 8Û 7 è ß à î ð^é ûê ð2ô ê é à ê å Û ÛWì à ì ê Ü å ð2ê å@ë à ê å ë ëCé ê å ñ à è ë öé ð^î í çÝ í Ù í Ñ ò Ý Ù$çè Û à î é Ù ú Ù ÛWà Ü í é ò Ù ë Û à å è Û î ò Û ö ê Ù Ý é Ù ß Ùdâ Ô å å ðí é ú ê à ë è ë é ê û ß î à ß ê Û ê Ü9à ë ì ë ê ÜKê í à ê Ü Ñ ë ì ê Û û Ü ê ô ë ì à ê ßò ð ë ë ú ß ë á ØBê ö ó ê Û æ â ã ã â ê@æ â â âí ô Ò@Ñ ò ä à í ô à í ú í ò à0å à à ë å ò ü ë à à ëö ëà ô ú ÷ ÷

โ OL \ร OODUร Q ELULQFL \DUร Vร QGD NRQVROLGH EรผWรงH JLGHUOHULQLQ *60+โ \H

RUDQร QGD EHOLUOL ELU D]DOPD ROPDVร QD UDรทPHQ EX RUDQ โ GDQ LWLEDUHQ

\HQLGHQ \รผNVHOPH JรถVWHUPLรบ YH โ Oร \ร OODUGD รถQFHVLQLQ RUDQODUร Qร Q รผ]HULQH oร NPร รบWร U *HOLUOHU LVH D\Qร RUDQGD DUWWร Uร ODPDPร รบ EรผWรงH Doร NODUร Qร Q YH

NDPXQXQ ILQDQVPDQ LKWL\DFร Qร Q Kร ]OD \รผNVHOPHVLQH QHGHQ ROPXรบWXU .HSHQHN

YH <HQWรผUN V <HOGDQ D V .DPX VHNWรถUรผ ERUรงODQPD

JHUHรทLQLQ *60+โ \H RUDQร ..%* *60+ \ร Oร QGD Gรผ]H\LQGHQ

\ร Oร QGD โ H Gย รบPย รบWรผU โ GHQ โ H NDGDU JHรงHQ GรถQHPGH

LOH DUDVร QGD VH\UHWPLรบ YH โ GH GHรทHULQL DOPร รบWร U %X WDULKWHQ

VRQUD DUWร รบ JรถVWHUHQ EX RUDQ โ GH โ H Gรผ]H\LQH \รผNVHOPLรบ YH

\ร OODUร QGD ELU D]DOร รบ VHUJLOHGLNWHQ VRQUD WHNUDU DUWDUDN \ร Oร LWLEDUL\OH

GH LQFHOHQHQ GรถQHP LรงHULVLQGH HQ \รผNVHN GHรทHU RODQ โ H XODรบPร รบWร U

*UDILN .DPX NHVLPL ILQDQVPDQ LKWL\DFร Qร Q DUWPDVร GD Lรง YH Gร รบ ERUFXQ

DUWPDVร QD \RO DรงPร รบWร U $QFDN ERUรงODQPD YH EXQD EDรทOร DQD SDUD YH IDL]

รถGHPHOHUL WUDQVIHU JLGHUOHUL DUWร รบร Qร Q ELULNLPOL ELU VรผUHFH JLUPHVLQH QHGHQ

ROPXรบWXU

>?= > < >; > : ?> 9 ;

L9 ; L =

:

< 9

D @ E F G I J K D @ E F G I J K D @ @ ACB @ ACB @ ACB @ ACB @ ACB @ AHB @ ACB @ ACB @ ACB B @ ACB A @ A A @ A A @ A A @ A A @ A A @ A A @ A A @ A A @ A A B @ A A A E D D E D D N3O0P QRN S0T0U P U V3WYX Z [ OY\ P]OR^_S`X S a$U bc^ed%fRg N3W'\ T WY[ U hYS V#i j Z S ^_S`[ U XH[ S`XHU bc^ed%fRg5kcd#O a+l$m T S`\ n N3O0P QRV#i j Z S0T0U ^oU hYS`XH[ S`XHU b ^ed%fRg5kHd#O a+l$m T S`\ n p3q r s q't u v$w2x]y

;9 ML M 9 :L : 9 >L >?9 L 9

*UDILN .DPX .HVLPL %RUoODQPD *HUHรทL *60+

.DPX VHNWรถUรผQรผQ DUWDQ Doร NODUร Qร Q 0HUNH] %DQNDVร Nร VD YDGHOL

DYDQV NXOODQร Pร Qร Q HQIODV\RQLVW EDVNร ODUร DUWร UPD\D QHGHQ RODFDรทร QGDQ

KDUHNHWOH 0HUNH] %DQNDVร YH +D]LQH DUDVร QGDNL SDUD SURJUDPร SURWRNROOHUL\OH

Vร Qร UODQGร Uร OPDVร Gร รบ ERUรงODQPDQร Q LVH GรผQ\D ILQDQV PHUNH]LQLQ NRQMRQNWรผUHO

NÕVÕWODUÕ YH XOXVDO PDOL SL\DVDODUÕQ JHQHOGH LVWLNUDUVÕ] YH NÕUÕOJDQ

JöUüQüPüQGHQ GROD\Õ DQODPOÕ ELU ND\QDN ROXúWXUPDPDVÕ QHGHQL\OH Lç

ERUçODQPD LOH ILQDQVH HGLOPLúWLU $\UÕFD PDOL DoÕNODUÕQ Lç ERUçODQPD LOH

NDSDWÕOPDVÕQGD “SDUDVDO JHQLúOHPH NRQWURO DOWÕQGD WXWXOGX÷X VüUHFH

HQIODV\RQ GD NRQWURO DOWÕQGDGÕU” G ú QFHVLQLQ HWNLVL Eü\üN ROPXúWXU %üWçH

YH\D NDPX DoÕ÷Õ LOH HQIODV\RQ DUDVÕQGDNL LOLúNL\H GDLU \DSÕODQ ED]Õ çDOÕúPDODUGD JüçOü ELU DPSLULN LOLúNL EXOXQDPDPDVÕ GD EX JöU úH GHVWHN

ROXúWXUPXúWXU <DSÕODQ ED]Õ çDOÕúPDODUGD 8\JXU D V ’XQ GH\LPL\OH “%X JöU ú EL]L DQOD\Õú RODUDN ú|\OH ELU QRNWD\D JHWLUGL “3DUD\Õ GHQHWLP DOWÕQGD

WXWWX÷XPX] VüUHFH HQIODV\RQ GD GHQHWLP DOWÕQGDGÕU Ö\OH\VH ERUçODQPD

VüUHELOGLNçH GH VRUXQ \RNWXU” ”

7üUNL\H’GH ’OHUGHQ ’ODUD JHçLOLUNHQ DoÕNODUÕQ ERUçODQPD \ROX

LOH NDSDWÕOPDVÕQD GHYDP HGLOHUHN 6DUJHQW YH :DOODFH 6:

PDNDOHVLQGHNL “QDKRú SDUDVDOFÕ DULWPHWLN” \ROXQGD LOHUOHQPLúWLU 6ö] NRQXVX

PDNDOHGH ELU PRGHO çHUçHYHVLQGH 3DUDVDOFÕ YDUVD\ÕPODU DOWÕQGD YH SDUD LOH

IL\DWODU DUDVÕQGD \DNÕQ ELU LOLúNL ROVD ELOH X]XQ GöQHPGH SDUD SROLWLNDVÕQÕQ

HQIODV\RQ ü]HULQGH HWNLVL ROPD\DELOHFH÷L VRQXFXQD XODúÕOPDNWDGÕU $QFDN EX

VRQXFXQ JHçHUOL ROPDVÕ LçLQ 6:¶ÕQ GH\LPL\OH PDOL EDVNÕQÕQ ILVFDO GRPLQDQFH

ROPDVÕ JHUHNLU %X NDYUDP LVH ú|\OH DoÕNODQDELOL\RU VüUHNOL PDOL DoÕNODUÕQ

ROGX÷X ELU HNRQRPLGH SDUD SROLWLNDVÕ EX DoÕNODUÕQ GROD\ÕVÕ\OD PDOL SROLWLNDQÕQ

EDVNÕVÕ DOWÕQGDGÕU ÇüQNü DoÕNODUÕQ NDSDWÕODELOPHVL LçLQ LNL VHçHQHN YDUGÕU \D

ERUçODQÕODFDN \D GD SDUDVDO JHQLúOHPH \ROXQD JLGLOHFHNWLU %X HNRQRPLGH

DoÕNODU ERUçODQPD LOH NDSDWÕODELOGL÷L VüUHFH SDUD SROLWLNDVÕ HQIODV\RQ ü]HULQGH

HWNLOL RODELOPHNWHGLU $QFDN ERUçODQPDQÕQ WÕNDQPD\D EDúODGÕ÷Õ QRNWDGD KDWWD

WÕNDQPD EHNOHQWLVLQLQ ROXúPD\D EDúODGÕ÷Õ QRNWDGD SDUD SROLWLNDVÕ DUWÕN çöNP úWüU YH KHP SDUDVDO JHQLúOHPH KHP HQIODV\RQ SDWODPD QRNWDVÕQD

Ñ

YDUPDNWDGÕU 6: PDNDOHVLQLQ ELU VRQXFX GD ERUçODQPDQÕQ WÕNDQGÕ÷Õ QRNWDGD EDVÕODQ SDUD YH RUWD\D oÕNDQ HQIODV\RQ DoÕNODUÕQ EDúWDQ SDUD

EDVÕODUDN NDSDWÕOGÕ÷Õ HQIODV\RQD JöUH çRN GDKD \üNVHN ROPDNWDGÕU

Ö z î ê ê é Ù Ù0ÛDð2Ù0ÜKê Û ð/ê î î ù9ê é ê ï Ü é ê æ Ú ê ê ê é9ó Ù0Û é Ù ð2Ù

ì è ì è ì ê ì

ò

Ù Û ç é ê è Û ê ß é ê Û Û é Ù ð2Ù0Ü Û é ê à Û ð2å ê í ö è é î ò é ê$ÜKê Ú ê ß é í ô Û ñ ê ö ÜCå ì è à ÷ é ê Û ð2í êWì ë é Ù à à ú Ü Ù æ Ù Ù0í öé ç ê ò í Ü Ý ÙD Ù0é Ý ÙVó úKò Ù Ù0Ü^à ç ê ë ö à ë Ù ë ð2öÙ ì é Ù í Ù ç Ûí à ç é ê Û ð2ê ò é Ù ê ò Ú é è Û ë î ë à Û ÷ 1 ê ç ê Ù à çð2Ù0é Ù Ý ÙCöì ò è ú üß à è å Üüî ç é ÙVà ì í ô Ü ò æ ü ú Ü í ð2à Ù ßHì è í å ñ î à Û î í ô Ù öÙ0å ì é ð9Ù0ú Ü í í Û>Ú ò ê ê í à çð/ê Ü è í î Û ò êCÜKë ê ë àé ÷ Û Ü å ê ß íÜ/ô ì öè å ê é Û ê à í ð/ê æ ì àè ç ú Ý Ù Ù0Û öé òÙ üÛ>ò ì üÙ à é é í ì û üÙ üÜ9ê é ð à ß öè å Û î ò ê í Ù í çè íÜ ê à ê ú ô à å ë à ÷ Çü ü à ë à ç ë ô à ç à àBí ç í í í à ö í ö ë ë ö ë à ÷ ç å íú ç å û

ü ü

Ü9ì 0Ù Û ç é ê è Û ê ê Û íà úKò ò ö ë à ÷

7รผUNL\Hโ GH GรถQHPLQGH NRQVROLGH EรผWรงH YH NDPX NHVLPL

GHQJHVL VรผUHNOL Doร N YHUPHNOH EHUDEHU โ Oร \ร OODUร Q LNLQFL \DUร Vร QGD Doร N

GDKD GD DUWPร รบWร U *UDILN $\Uร FD VRQUDVร QGD Doร NODUร Q

ILQDQVPDQร Qร Q NRPSR]LV\RQX GD GHรทLรบPLรบ Gร รบ ERUรงODQPD YH 7&0%

DYDQVODUร Qร Q SD\ร D]DOGร NรงD Lรง ERUรงODQPDQร Q SD\ร Kร ]OD DUWPร รบWร U \ร Oร QGD

QHW Gร รบ ERUรง รถGH\LFL SR]LV\RQXQD JHOLQPHVL YH \ร Oร VRQUDVร QGD GD Nร VD

YDGHOL DYDQV QHW NXOODQร Pร Qร Q Vร Iร UODQPDVร VRQXFXQGD Lรง ERUรงOD ILQDQVPDQร Q

SD\ร \ร Oร LOH GรถQHPLQGH โ รผQ รผVWรผQH oร NPร รบWร U 7DEOR

1LVDQ .DUDUODUร VRQUDVร QGD LKDOH SL\DVDVร Qร FDQODQGร UPDN

DPDFร \OD Lรง ERUรงODQPD IDL]OHUL รถQHPOL รถOรงรผGH DUWร Uร OPร รบ YH ERUรงODQPD YDGHOHUL

Nร VDOWร OPร รบWร U %RUรงODQPDODUร Q Nร VD YDGHOHUGH \RรทXQODรบPDVร QHGHQL\OH ERUรง

VWRNXQXQ YDGH \DSร Vร QGD Nร VDOPD Jรถ]OHQPLรบWLU 6WRNXQ YDGH \DSร Vร QGDNL

Nร VDOPD ERUรง VHUYLVLQLQ \HQL ERUรงODQPDODUOD ILQDQVPDQร Qร ]RUODรบWร Uร UNHQ PDOL

SL\DVDODUGDNL EDVNร Vร Qร Q GD DUWPDVร QD QHGHQ ROPXรบWXU

7$%/2 .2162/รธ'( %h7d( $d,./$5,1,1 )รธ1$160$1 <g17(0/(5รธ1รธ1 723/$0 )รธ1$160$1 รธdรธ1'(.รธ 3$<,

.ร VD 9DGHOL 'ร รบ %RUรงODQPD รธo %RUรงODQPD $YDQV 1HW )LQDQVPDQ 1HW )LQDQVPDQ 1HW )LQDQVPDQ

p3q r s q0t u { q |0} s ~]x รผ ย ~0ย qYย ย ย ย ย

<รผNVHN NDPX Doร NODUร Qร Q \DQร Vร UD \ร Oร QGDQ VRQUD NDPX

NHVLPLQLQ QHW Gร รบ ERUรง รถGH\LFL ROPDVร \HWHULQFH GHULQ ROPD\DQ \XUWLรงL PDOL

SL\DVDODU รผ]HULQGH EDVNร \DUDWDUDN GDOJDOร \รผNVHN HQIODV\RQOD ELUOLNWH QRPLQDO

YH UHHO IDL] RUDQODUร Qร Q DUWPDVร QD QHGHQ ROPXรบWXU %X GD VRQUDVร QGD

GHYOHW Lรง ERUรง VHQHWOHULQLQ 'รธ%6 IDL] \รผNรผQรผQ DUWPDVร YH Lรง ERUรง VWRNXQXQ

Kร ]OD \รผNVHOPHVL VRQXFXQX GRรทXUPXรบWXU %XQXQOD ELUOLNWH VRQUDVร QGD

EUรผW \HQL Lรง ERUรงODQPDQร Q WRSODP Lรง ERUรง VWRNXQX DรบPD\D EDรบODGร รทร

JรถUรผOPย รบWรผU \ร Oร QGD WRSODP VWRNXQ PLVOLQH XODรบDQ EUรผW Lรง

ERUรงODQPD \ร Oร QGD JรถUHFHOL RODUDN \DYDรบODPDNOD EHUDEHU \ร Oร QGD

Vรถ] NRQXVX RUDQ WHNUDU โ รผQ รผ]HULQH oร NPร รบWร U <HOGDQ D V 7$%/2 รธd %25d )$รธ= g'(0(6รธ *60+

p3q r s q't u {%q | } s ~Rx รผ ย ~ ย qYย ย ย ย `ย

$\Uร FD โ OHULQ VRQ \ร OODUร LOH ELUOLNWH Gรผ]H\LQGH VH\UHWPH\H

EDรบOD\DQ Lรง ERUรง IDL] รถGHPHOHULQLQ *60+โ \H RUDQร GD DUWDQ Lรง ERUรงODQPD LOH

ELUOLNWH โ WH โ \D โ GD โ D XODรบPร รบ YH \ร Oร QGD D]DOPD

JรถVWHUPHVLQLQ DUGร QGDQ WHNUDU DUWPD\D EDรบOD\DUDN \ร Oร QGD *60+โ QLQ

โ LQLQ รผ]HULQH oร NPร รบWร U 7DEOR โ Oร \ร OODUร Q ELULQFL \DUร Vร QGD \รผNVHN

NDPX Doร NODUร QGDQ ND\QDNODQDQ ERUรง VWRNODUร QGDNL DUWร รบD โ Oร \ร OODUร Q LNLQFL

\DUร Vร QGD \รผNVHN UHHO IDL] รถGHPHOHUL ND\QDNOร N HWPLรบWLU 1LWHNLP

GรถQHPLQGH \ร OOร N RUWDODPD IDL] Gร รบร GHQJH *60+โ QLQ โ L RUDQร QGD Doร N

YHULUNHQ GรถQHPLQGH ID]OD YHUPLรบ YH LON GรถQHPGH

HQIODV\RQGDQ DUร QGร Uร OPร รบ IDL] รถGHPHOHULQL GH LรงHUHQ RSHUDV\RQHO NDPX Doร รทร

Gรผ]H\LQGH LNHQ LNLQFL GรถQHPGH RODUDN JHUรงHNOHรบPLรบWLU 'HPLU

V

.RQVROLGH EรผWรงH WRSODP KDUFDPDODUร Q GDรทร Oร Pร Qร Q

VรผUHVLQFH QDVร O GHรทLรบWLรทLQH EDNร OGร รทร QGD HQ รถQHPOL DUWร รบร Q WRSODP

KDUFDPDODUร Q โ รผQGHQ โ LQH \รผNVHOHQ Lรง ERUรง IDL] รถGHPHOHULQGH

ROGXรทX JรถUรผOPHNWHGLU %X VรผUHรง LรงLQGH JLGHUHN รถQHP \LWLUHQ รผรง NDOHPGHQ

ELULVL \ร Oร QGD WRSODP KDUFDPDODUร Q ยถร Qร ROXรบWXUXUNHQ

\ÕOÕQGDQ VRQUD FLYDUÕQD VH\UHWPH\H EDúOD\DQ .ø7’OHUH \DSÕODQ WUDQVIHU

KDUFDPDODUÕGÕU 'L÷HUL LVH ’GH Gü]H\LQGHQ D]DODUDN ’\D

NDGDU G úWüNWHQ VRQUD \ÕOÕ LOH ELUOLNWH Eü\üN PLNWDUGD DUWÕú JöVWHUHQ FDUL

SHUVRQHO KDUFDPDODUÕGÕU \ÕOÕQGD EDúODPÕú ROGX÷X KÕ]OÕ DUWÕú VüUHFLQL

\ÕOÕQGD XODúPÕú ROGX÷X LOH WDPDPODGÕNWDQ VRQUD VüUHNOL RODUDN

D]DOÕú JöVWHUPLú YH \ÕOÕQGD KDUFDPDODU LçLQGHNL SD\Õ ’\H NDGDU

G úP úWüU 'L÷HU ELU GH\LúOH FDUL SHUVRQHO KDUFDPDODUÕ EüWçHQLQ EHúWH ELUOLN

SD\ÕQÕ ELOH DODPD] GXUXPD JHOPLúWLU $\UÕFD IDL] GÕúÕ EüWçH GHQJHVLQGH ID]OD

\DUDWPD DPDFÕ çHUçHYHVLQGH HQ ID]OD D]DOWÕODQ KDUFDPD NDOHPL LVH \DWÕUÕP

KDUFDPDODUÕ ROPXúWXU \ÕOODUÕ DUDVÕQGD LOH DUDVÕQGD

GH÷LúHQ GH÷HUOHU DODQ \DWÕUÕP KDUFDPDODUÕQÕQ SD\Õ LOH D]DOPD VüUHFLQH

JLUPLú YH ’WHQ VRQUD LVH WHN KDQHOL UDNDPODUD G úP úWüU \ÕOÕQGD

’OLN SD\ LOH GH \ÕOOÕN VüUHFLQ HQ G ú N GH÷HULQL DOPDVÕ\OD NDOPDPÕú

&XPKXUL\HW WDULKLQLQ GH HQ G ú N GH÷HUOHULQH XODúPÕúWÕU 7DEOR

7$%/2 .2162/ø'( %h7d( +$5&$0$/$5,1,1 %$=, .$/(0/(5ø1ø1 723/$0 ødø1'(.ø 3$<,

'Õú %RUç 3HUVRQHO <DWÕUÕP øo %RUç )DL] )DL] .ø7 OHUH +DUFDPDODUÕ +DUFDPDODUÕ ÖGHPHOHUL ÖGHPHOHUL 7UDQVIHU 7RSODP 7RSODP 7RSODP 7RSODP 7RSODP +DUFDPDODU +DUFDPDODU +DUFDPDODU +DUFDPDODU +DUFDPDODU

p3q r s q't u {%q |0} s ~Rx ü ~0 q' `

.HSHQHN YH <HQWรผUN V HNRQRPLN EXQDOร PODU Vร UDVร QGD

WDOHS \รถQรผQGHQ ELU NDWNร VDรทOD\DFDรทร YDUVD\ร Pร รงHUรงHYHVLQGH Gร รบ รถGHPH

JรผรงOรผNOHUL YH HQIODV\RQ QHGHQL\OH NDPX NHVLPL \DWร Uร PODUร Qร Q EรผWรงH LรงLQGHNL

SD\ร Qร Q D]DOPDVร Qร Q JHUHNOL ROGXรทXQX EHOLUWPHQLQ \DQร Vร UD EXQDOร PGDQ oร Nร รบ

LรงLQ Nร VD VรผUHOL RODUDN X\JXODQPDVร รถQJรถUรผOHQ \DWร Uร P KDUFDPDODUร QGDNL

D]DOร รบODUร Q

HNRQRPL

SROLWLNDVร QD

GรถQย รบPHPHVLQLQ

รถQHPOL

ROGXรทXQD

GHรทLQPHNWHGLU )DNDW 7รผUNL\Hโ GH NRQVROLGH EรผWรงH JLGHUOHUL LรงLQGH \DWร Uร PODUร Q

JรถUHOL SD\ร Qร Q D]DOWร OPDVร Qร Q DQD QHGHQL HNRQRPL SROLWLND GHรทLรบLNOLรทL ROGXรทXQX

Doร NODPDNWDGร U

'HPLU V HNRQRPLGHNL \DWร Uร P D]DOร รบร Qร Q รผUHWNHQ

NDSDVLWHQLQ D]DOร รบร DQODPร QD JHOGLรทLQL NDPX \DWร Uร PODUร QGDNL Gย รบย รบย Q LVWHU

LVWHPH] Eรผ\รผPH\L ROPDVร JHUHNHQLQ DOWร QD LWWLรทLQL HQIODV\RQ LรบVL]OLN YH Gร รบ

Doร รทร DUWร UGร รทร Qร YH HNRQRPLN NUL]OHUH ]HPLQ KD]ร UODGร รทร Qร EHOLUWPHNWHGLU

$\Uร FD NDPX \DWร Uร PODUร YH .รธ7โ OHUH WUDQVIHUOHU D]DOร UNHQ NDPX Doร NODUร Qร Q

D]DOPDPDVร Qร Q VHUYHW \DUDWPDGDQ WรผNHWHQ ELU GHYOHWLQ JรถVWHUJHVL ROGXรทXQD

GHรทLQPHNWHGLU

7รผUNL\H HNRQRPLVLQLQ JรถUรผQWรผVรผQรผQ $ 6PLWKโ L ELU NH] GDKD KDNOร

oร NDUGร รทร Qร EHOLUWHQ 'HPLU V Vรถ]OHULQH รบ|\OH GHYDP HWPHNWHGLU โ $ 6PLWKโ H JรถUH GรผQ\DQร Q HQ X\XPVX] LNL NDUDNWHUL WรผFFDU YH NUDOGร U .UDO EDรบNDVร Qร Q SDUDVร Qร KDUFDGร รทร QGDQ DODELOGLรทLQFH PรผVULI WรผFFDU LVH DODELOGLรทLQH WXWXPOXGXU 1H NDGDU L\L QL\HWOL ROXUVD ROVXQ NUDOร Q LOJLVL JHQHO \รผ]H\VHO YH PXรทODNWร U GDKD NDOLWHOL GDKD XFX] YH GDKD รงRN รผUรผQรผQ QDVร O รผUHWLOHFHรทL NRQXVXQGD NLรบLOHUH \DUGร PFร RODPD] .UDO รผUHWLPOH GRรทUXGDQ LOJLOHQPH] NDPX IRQODUร Qร WรผNHWPHNOH PHรบJXOGรผU 2QXQ GDKD รงRN รผUHWNHQ ROPD\DQ HPHรทL EHVOH\HQ KDUFDPDODUร GHYOHWL EDWร UPD]VD KDONร QNL KLรง EDWร UPD] 2 NHQGL KDUFDPDODUร QD ELU รถ]HQ JรถVWHUHELOVH NLรบLOHULQ KDUFDPDODUร NHQGL GHQHWLPOHULQH JรผYHQOH Eร UDNร ODELOLUโ

7รผUNL\Hโ GH SROLWLN LNWLVDW \DNODรบร Pร Qร Q LIDGH HWWLรทL ELรงLPGH VHรงLP

ND\Jร ODUร \OD LNWLVDW SROLWLNDVร NDUDUODUร DOร QGร รทร Qร Q ELU รงRN JรถVWHUJHVLQLQ

ROGXรทXQX 8\JXU D V LIDGH HGLOPHNWH YH EX รงHUรงHYHGH WรผP NDPX

NHVLPLQL NDSVD\DFDN รบHNLOGH PDOL Doร NODUD EDNร OGร รทร QGD Doร NODUร Q JLGHUHN

Eรผ\รผGย รทย QH GHรทLQLOPHNWHGLU $\Uร FD 7รผUNL\Hโ GHNL JHQLรบOHPHFL PDOL\H YH SDUD

Ñ

SROLWLNDODUÕQÕQ YH ]DPDQ LçLQGH DUWDQ ERUçODQPDQÕQ SROLWLN LNWLVDW \DNODúÕPÕ çHUçHYHVLQGH DoÕNODQDELOHFH÷L DQODWPDNWDGÕU .DPX DoÕ÷Õ YH EXQXQ NDUúÕODQPDVÕQGD EDúYXUXODQ DUDçODUÕQ WüPü

ERUçODQPD SDUD EDVÕPÕ YE EDúWD IL\DWODU ROPDN ü]HUH WüP HNRQRPLN

GH÷LúNHQOHUL HWNLOHPHNWH YH HQ çRN SDUD NUHGL SL\DVDODUÕ ROPDN ü]HUH ELUçRN

PDNURHNRQRPLN Eü\üNOüNOHUH \DQVÕ\DUDN LVWLNUDUVÕ]OÕ÷Õ DUWÕUÕFÕ ELU HWNHQ

ROPDNWDGÕU .DPX NHVLPL ERUçODQPD JHUH÷LQGHNL DUWÕú \DWÕUÕP GHQJHVLQL YH

LWKDODW LKUDFDW GHQJHVLQL ER]PDNWD Lç YH GÕú DoÕN ü]HULQGH HWNLOL ROPDNWDGÕU

Ö]JHQ V

8\JXU F V NDPX DoÕNODUÕQÕQ \DUDWWÕ÷Õ LVWLNUDUVÕ]OÕNODUD LOLúNLQ

RODUDN úX KXVXVODUÕ GH÷LQPHNWHGLU

“<DSÕODQ çDOÕúPDODUGD NDPX DoÕ÷Õ YH NDPX ERUç VWRNXQXQ GD Eü\üPH LVWLNUDUVÕ]OÕ÷Õ LOH \DNÕQGDQ LOLúNLOL ROGX÷X RUWD\D oÕNÕ\RU <üNVHN NDPX DoÕ÷Õ ]DPDQ ]DPDQ \R÷XQODúDQ GÕúODPD FURZGLQJ RXW HWNLVL QHGHQL\OH ö]HOOLNOH \DWÕUÕPODUGD LVWLNUDUVÕ]OÕ÷D QHGHQ ROX\RU .DPX ERUçODUÕQÕQ \üNVHN ROGX÷X üONHOHUGH ERUçODUÕQ VüUGüUüOHELOLUOL÷L NRQXVXQGDNL WDUWÕúPDODU LVWLNUDUVÕ]OÕ÷D WHPHO ROXúWXUX\RU”

Ö]JHQ V Lç ERUçODQPDQÕQ ELU WDUDIWDQ SDUDVDO WDEDQÕ YH SDUD

DU]ÕQÕ DUWÕUDUDN GL÷HU WDUDIWDQ WDOHS PLNWDUÕQÕ DUWÕUÕS DU] PLNWDUÕQÕ D]DOWDUDN

HQIODV\RQD \RO DçPDNWD ROGX÷X EHOLUWPHNWHGLU $\UÕFD IDL] RUDQODUÕQÕQ

\üNVHOPHVLQH QHGHQ RODQ HWNLOHU GH HQIODV\RQLVW HWNLOHUL JüçOHQGLUPHNWHGLU

7üUNL\H’GH Lç ERUçODQPD KHP PDOL\HW KHP GH WDOHS HQIODV\RQXQXQ YH

VWDJIODV\RQXQ HQ öQHPOL QHGHQOHUL DUDVÕQGD JöVWHULOHELOPHNWHGLU Ö]JHQ

V Lç ERUçODQPDQÕQ SDUD DU]Õ YH IDL] RUDQODUÕ ü]HULQGHQ EDúOD\DQ

HWNLVLQLQ GHYDPÕQÕ DúD÷ÕGDNL úHNLOGH DQODWPDNWDGÕU

“<R÷XQ Lç ERUçODQPD SL\DVD IDL] KDGOHULQLQ \üNVHOPHVLQH QHGHQ ROXU ÜUHWLP HNRQRPLVL \HULQH UDQW HNRQRPLVL JHOLU .D\ÕW GÕúÕ HNRQRPL \D\JÕQODúÕU 9HUJL WDEDQD \D\ÕODPD] 7RSODP WDVDUUXIODU YHULPOL DODQODUGDNL \DWÕUÕPODUD \öQHOPH] 6D÷OÕNVÕ] ELU HNRQRPLN \DSÕ ROXúXU 0DOL VLVWHPLQ UHHO VHNWöUOHUH NUHGL YHUPH IRQNVL\RQX Jö] DUGÕ HGLOLU”

Ö î ê ÜKé ê ð/ê/ó Ù Ü ð9Ù ß Ù Ù ß ñ Ý Ù/ß Ü Ù ß ñ ó ì Ü Ù Û

ï ÜKê Û ó Ù ß Ù Û^ì Ü ê ê ê é ñ è é ê ê Ü Ù õ Ù é Ù Û é è è é ê ò é ê@ö æ.ë Û ê é öà Ù û ß üñ Û üÛ Ý Ù\å ß üÜ à Ù ß ñí íÛ Û\Ü ü Ý í ÙYí ç ê í í êYó å0ì í ê ë ð/à ê ë ñ ë Ý öê ô ê@æ í Üà ð9à Ù ß à Û? Ú ë è ë é ß ÜKê à ñ Û å Û ê à ì å0í ç à ê í í ò ê à ÷ Ú è Ú ò é ê ë ú ë ß ò Ù&Ý Ù ê ú ë ÜKê üà ì í í í ÜKè Û î ü î î í í í è é ß ÜKâê à ñ ê@æ ò å Ù ß ñ í í Ý Ù ß Ü Ù ë ß ñ à ú ó ì æ9û üê ð2üê ñ Û í è Ú ß í ð/í î ð ë ë ê Ú å ð/ê ê í à ê ò é å è é üß ÜKê à ñ í Û Û ò Ù Ù ç é Ù ò ë.ê ú ê öô Û ê ú Ù å ê à é Ü÷ þ ÛCóí í Û ë.å Ù ß ì üê à Û í í Ý Ù(Ú è üÚ é ê í ßí Ù í Û í ê ß ê Û ë ë Ù ß ð í æ ß ò ê ð>æ Ù0Û ç ò é ê çè ÛCë ö Ý ë àÙ ÷ Ý þ Ù ó í í è ê ë Û éë ê û ó å ì Ù à í õ à Ü Ù0ú Û ë é Ù å í Ù ú ê û é ð/ê ëÜ_ß ê öô ü å î Û í í Û à ëÙ0ð ë Ù ß è Ú üé î ð^à í î Û ú í Ù í ç ê à ëÛ à ð/üê à Ü í ð/î ð í ú í û ê å Ú ê ñ ê ÜCÙ Û úKç é ò ê è Û æ ì à í ð2Ù à æAÝ Ù à óë èí í ê åÛ é ê í ö Ý Ù ì î àvÛ ò é ê à ê õ0é ê ê å ñ ëê à ÷3Ü( Hî ô î Û å ö Û Ù0ð^å é Ú è é ß ÜKê é ê ì à é Û ð2û0Ù0ë Ü é ë ÙYì Ù ú ê í ì Ù Ú è ò é ß ÜKê é ê ÜKè Û î úKî ò Û ê ê üð2ò üê Û(ß î ß ê à í é õ à á ß ð2à ë Ù Û ñKè Û ßà Ù0ëvÛ ú ñ ä ò ê ê Û ê ì ô é ð2Ù0Ü_å ß Ù ö í ê ð/ê íÛ$í ß îKß ê à í é í õ Ù ævî î à Û à Û Ù0ð í í ÙeÙ0Û à è é ú ê Ûeåì ôÚ è é ß Ü êQî ó0àî ú é ê ë ô ð2ë ê ë Û í ê ÛdÝ í ê ó Ù ú í ú é Ù Ù0ÜVò Ü ò ê ö Û Ù0ð í ÙWó Ù å0ß í à ÷`( ê ê Ü Ù0à ú Ü:ë ô è ë é ð/ëvê í Üú é ê$ì Ù ô ê ì Ù å öî î Û å Û Ù ð í ò í ÙWó Ù ß í à à à ô åö å í à í ú í ê í ê^í ê è ò é ê Û^Ú è é ß ú Ü ë ê Û å Û^î ó0ô î é ê Û çð2í ê à è é ê ë ú ê Ü å ß ê öÛ ð^é ê å Û ð/ê Ü_ßí àê í ú í@å û ò ü ú å û ô íí ë ò ú ë à ë å ë à ÷

8\JXODQDQ SROLWLNDODUOD NDPX HNRQRPLVLQLQ JHQHO GHQJHGHNL SD\ร

NDPX \DWร Uร PODUร Qร Q Kร ]OD GDUDOWร OPDVร VRQXFXQGD D]DOWร Oร UNHQ NDPX

KDUFDPDODUร Qร Q JHQHO GHQJHGHNL SD\ร โ Oร \ร OODUGD Kร ]OD Eรผ\รผ\HQ IDL]

รถGHPHOHUL QHGHQL\OH DUWPร รบWร U 6รถQPH] V โ GH EX EDรทODPGD NDPX

ILQDQVPDQ Doร รทร Qร Q YH L]OHQHQ ILQDQVPDQ SROLWLNDODUร WHPHOLQGH LรบOHWLOHQ

ND\QDN WUDQVIHUL PHNDQL]PDVร Qร Q EรถOย รบย P VรผUHรงOHULQL ELรงLPOHQGLUGLรทL YH UDQW

HNRQRPLVLQLQ ROXรบPDVร QD Eรผ\รผN GHVWHN YHUGLรทL EHOLUWLOPLรบWLU

.DPX YH EรผWรงH Doร รทร Qร Q \รผNVHN ROGXรทX รผONHOHUGHQ ELUL RODQ

7รผUNL\Hโ QLQ ILQDQVDO VLVWHPLQLQ EX Doร NODUร NDSDWDFDN NDGDU Eรผ\รผN ROPDPDVร

QHGHQL\OH EX Doร NODUร Q ELU EรถOรผPรผ GRรทUXGDQ YH\D GROD\Oร RODUDN Gร รบ

SL\DVDODUGDQ NDUรบร ODQPD\D รงDOร รบร OPDNWDGร U 'ROD\ร Vร \OD EX Doร N NDSDPD

VLVWHPLQGHQ ELULQGH ELU Wร NDQPD ROXรบWXรทXQGD ILQDQVDO รงDONDQWร ODU YH

LVWLNUDUVร ]Oร N JรผQGHPH JHOPHNWHGLU 8\JXU E V (QIODV\RQ

(QIODV\RQ IL\DWODU JHQHO Gรผ]H\LQLQ VรผUHNOL YH ND\GD GHรทHU RUDQGD

DUWPDVร DQODPร QGD DOร QGร รทร QGD 7รผUNL\Hโ GH HQIODV\RQ รถ]HOOLNOH โ OL \ร OODU YH

VRQUDVร QGD VรผUHNOL VD\ร ODELOHFHN ELU ELรงLPGH YDUGร U %XQXQ \DQร Vร UD 7รผUNL\H

HNRQRPLVLQGH HQIODV\RQ โ OL \ร OODUร Q LNLQFL \DUร Vร \OD โ OL \ร OODUร Q LNLQFL

\DUร Vร QGD รถQHPOL YH รงรถ]รผPรผ JHUHNOL ELU VRUXQ QLWHOLรทL ND]DQPDNOD EHUDEHU

\รผNVHN HQIODV\RQXQ 7รผUNL\H JรผQGHPLQH JHOPHVLQLQ โ OHULQ รงLIWH SHWURO

NUL]L\OH ROGXรทX NRQXVXQGD LNWLVDWoร ODU DUDVร QGD ILNLU ELUOLรทL PHYFXWWXU

.LEULWรงLRรทOX V .HSHQHN YH <HQWรผUN V <ร OPD] $NรงD\

YH $OSHU V

(QIODV\RQX 7รผUNL\Hโ GH HNRQRPLN LVWLNUDUVร ]Oร รทร Q WHPHO JรถVWHUJHVL

RODUDN QLWHOHQGLUHQ 6รถQPH] $ V โ GH HQIODV\RQXQ WHPHOLQGH

7รผUNL\Hโ QLQ VL\DVDO HNRQRPLVLQLQ \DWPDNWD ROGXรทXQX EHOLUWPHNWH YH EXQD DรบDรทร GDNL LIDGH LOH Doร NOร N JHWLUPHNWHGLU

โ โ OHUGH รงRN SDUWLOL GรถQHPLQ EDรบODPDVร LOH Nรถ\Oรผ YH NDVDEDOร R\ VDKLSOHULQH YHULOHQ WDYL]OHU GDKD VRQUD รบHKLUOHULQ HWUDIร QGD JHOLรบHQ JHFHNRQGX VDKLSOHULQH YHULOHQ DUNDVร QGDQ LWKDODWoร LKUDFDWoร VDQD\LFL GHUNHQ EDQNDFร Oร NOD ELWHQ ELU NDPX ND\QDNODUร QGDQ R\ DYFร Oร รทร VรผUHFL HQIODV\RQXQ WHPHOLQGH \DWPDNWDGร Uโ

(QIODV\RQXQ HNRQRPL\L LVWLNUDUVÕ]ODúWÕUGÕ÷Õ YH NUL]H QHGHQ ROGX÷X

G ú QFHVL

çHUçHYHVLQGH

\DUDWWÕ÷Õ

ROXPVX]

HWNLOHULQ

QHOHU

ROGX÷X

LQFHOHQGL÷LQGH öQFHOLNOH Jö]H çDUSDQ Eü\üPH ü]HULQGH \DUDWWÕ÷Õ HWNLGLU

7HRULGH Eü\üPH LOH IL\DWODU JHQHO Gü]H\L DUDVÕQGD GR÷UX \öQOü ELU LOLúNL

â ã âÑ

ROGX÷X LOHUL VüUüOPHNOH EHUDEHU 7üUNL\H’GH YDURODQ HQIODV\RQXQ GDOJDOÕ YH \üNVHN ROPDVÕ QHGHQL\OH GXUXP Eö\OH ROPDPÕú YH GöQHPL

VüUHVLQFH JHQHOGH ]ÕW \öQOü KDUHNHW JöVWHUPLúOHUGLU *UDILN

'DOJDOÕ \üNVHN HQIODV\RQXQ YDUOÕ÷Õ LOHUL\H GöQüN VD÷OÕNOÕ KHVDS

\DSPD\Õ JüçOHúWLUHUHN YH \DWÕUÕPODUÕ X]XQ YDGHOL UHHO \DWÕUÕPODU \HULQH NÕVD

YDGHOL üUHWNHQ ROPD\DQ \DWÕUÕPODUD ND\GÕUDUDN Eü\üPH\L ROXPVX] HWNLOHPLúWLU

Ö]HOOLNOH üUHWNHQ PDNLQD WHFKL]DW \DWÕUÕPÕQÕQ ROXPVX] HWNLOHQGL÷L NRQXW JLEL

üUHWNHQ ROPD\DQ JD\ULPHQNXOXQ GDKD D] HWNLOHQGL÷L JöUüOP úWüU <DWÕUÕPÕQ

UHHO \DWÕUÕPODUGDQ üUHWNHQ ROPD\DQ \DWÕUÕPODUD ND\PDVÕQÕQ QHGHQL LVH EX LNL

â â

âÒ

\DWÕUÕP WüUü DUDVÕQGD KHP YHUJLOHPH KHP GH ULVNOLOLN EDNÕPÕQGDQ IDUNOÕOÕ÷ÕQ ROPDVÕGÕU %XQXQ \DQÕVÕUD HQIODV\RQXQ JHOLU GD÷ÕOÕPÕQÕ VDELW JHOLUOLOHU DOH\KLQH

ER]PDVÕ VRQXFXQGD DOÕP JüFü D]DODQ NHVLPLQ PDO YH KL]PHWOHUH RODQ

WDOHELQLQ D]DOPDVÕ\OD JHQLú NLWOHOHULQ NXOODQGÕ÷Õ PDO YH KL]PHWOHULQ üUHWLPL

D]DOÕUNHQ \üNVHN JHOLUOL NHVLPLQ WDOHELQH NRQX RODQ “OüNV” WüNHWLP

PDGGHOHULQLQ üUHWLPL DUWDU %X GD HQIODV\RQXQ \DWÕUÕPODUÕQ YH üUHWLPLQ WDOHEH

JöUH EHOLUOHQGL÷L GXUXPODUGD üUHWLP \DSÕVÕQÕQ EX GR÷UXOWXGD GH÷LúPHVLQH \RO

DçDU $\UÕFD IDL] RUDQODUÕQÕQ YH GöYL] NXUXQXQ DUWPDVÕQD QHGHQ RODUDN GD

\üNVHN HQIODV\RQ Eü\üPH\L D]DOWPÕúWÕU 'HPLU V

Û ç é ê úKò è Û í é ÙNì üò üð2ÙTè à ê Û ë ê à ê ú ë Û å ê Ü í í é í ö Ü í Û í Û Ú è ô í ß í çWè é å î õ0î æ å ê û ê å ê öÛ Ù0ð/é í ú í/ò üÜ ú Ù Ü&Ù0ÛKç é ê úKò è Û ê à ê ô ë è é î Û î õ0î Û êVì ð9Ù Û Û ê ê Ü Ù Ü è é ê ñKê õ Û ñKÙ æ é é Ú Ù õ é Ù Ù0Ü é Ù Û ß é ð Ý ÙVî î Û Ù ð2ê Ü å è/Ù0ÜKè å Û è ð üß ò Ù üè Û û ë ô Ù ë ë ê Ü å ð&û ó ò ü ú è é ð^î ß î ë î2å ó ö Ùeú í î ñ þHê û í Û^í úá Ñ Òà í äú í ò Ü_ß öê ß ß ê å öÛ Ù ö üè àÜ ü Û Ù öð^é ì ô Ù ú è üé ê à Û Ü é ê à Ü9ð2ê ÜKê é Ù í é Ù ÜKà ê í ú Ú í å ê ð/û é ì í Ù é Ù öß à ö ó Ù ß é ð ö àß ÷ î ñ öê à æKö ê ê^ð2è ú * Ù0ë é á é ê Û í ð/èí ú Ù0é ä è à éí êû í ê å Ü çê^ì é öÛ Ù0Ûlß Ù í è í à Ü ò Ù à í Ù Ý Ù ÜKê Ú ú í ê ð Û ê@æ/ú Ú íKè í ß ç:Ù ú Û ç é ê ë è íÛ à ì ö í ð9à í Ù é í à í Ü í ö Û í àÛ ÷ ß Ù è ú Ü è å é ê ê Ü å ê í Ù í ñKú Ù ç å ê ß å Ù Û à Û=ÜKå ê ê í é í Ý Ù ß ê é Ù0à í Ú ç ê à çê ß ñ í í ö Ù ÜKí ú è í Û è í ð é Ù à í Ù\ì î é î à Û ê ì ú é Ù åñKÙ õ Û í ó ò ß Ù å üð ô ò ß í í î Û î à Û à ë ê Û ê î ñ ò ê à ævì ë î ë Ú è é ß ú Ü ê é ê ë å Û Ù õ ô íÜ íÙ0Û é õ Û Û úKò üÜ$ò üè é î õ0îQ é Ü í í Û Û0æBàÜ ë Ù0Û å Û í ö Ù0Û í ê í ê í é ê å Û é ö ð2 ê êWå ÜKê é Ü é ð/ê é êdí è à å ß ê ê ÛVÜKê é ÜKê í ñ ê õ Û í æ í Ý ÙVößú Ù à í ö Ù0í à é é÷ Ü é Ù ó ß ò Ù Ù0ëÛ:ú ë Ù0à ÜKè Û è ð ú é Ù Ù ì í í î/ö ß í í Ù Ù0Û å Ù íõ ú í Û>å ì î é î ò Û ð2à ê à õ ëÛ ê>ò ó ß Ù ë ö ð ë ß ú ë ò î ñ ê à æ å Ü Ù0Ü9Ý Ù ë Ü9ë Ù0Û ç é ê à ú è í Û öô ê í ê ê à Û öéú Ü Ù à Ý Ù é Ù é Ù ê í Ú ßà å õ ê é üð/à úê çÛ ê ì í î\Û è Ü_ß ê é ê å ë Ù ë ë ß Ù0å Ü é Ù öñ ú à è Û í îö í éà ê ÷ ê\î é ê ú ð ò ü ß ú ñå ê@ æ[ö ç ê ß/ð2Ù0úKÜKò ê Û ò ð/ö ê ò Û Û ü Û ê évà Û í ß Ù à í é õí Û ò ê ß ê ë Û ë ò í íA ú î ñ ê ç Û à ê é ð/ö ê ë ö Û ë à ÷3ê@æ A1 ò àÙ0ë ð Ù í ò ê ê è Û í ô ê&Ü ú ë ê ë é ú ð/í ê ò é ê ê&í î éí ê í íé ê Û à ì çì Ù é ë ö é ú Üeë è å ß ê ð Û ê;ÜKê ì à ëoÙ ß å ß õ ú æ Ù ð àå ö ë íà è Û í àî ú í ô ß î í á Þ à é ð/ê ë æ å Ü ê ò Ý Ù í é Ú í Ù û æ â ã ã â@æ ÓBÑ ú?ä * ë ç ë ö ú ë å û å å û ú à í ç ë ö ú ç à ë ô 1 çò 1 à ú ÷ ÷ 4 ÖeH Û ç é ê è ÛeÝ Ù Ù0ÛKç é ê è Û î Û\è Û ê Ü é õ á Ý è é ê ß é ß Ù ä æ ê Û ì Ù0é é Üeê ê Û ê\ó é ì é Ü Ý ê ÛKç é ê è Û ê Ü úKò úKò ò ë ë í í ò í í à ú í ô í à ú ë å üç ü í à í í ö í à å ë à ÷ úKò å í è Û ê Ü é õ Û Ü Ù Ü>Ù0ÛKç é ê è ÛVè ê Û é ê Û ê ê êCç ê é êdè é î õ0î0æ ê ê ê ß ê ÛVè Û ê Ü é õ ÛCÙ0Û ç é ê è Û Ù Û Ù î ÜKê ß Ù0ò Û ì ë ëÙ ß Ü ò ü ê ú Ú ß õ Ý Ù úKì ò îQÜKê à é Ü é à ë Ù åß Ü é Ù å ðû ÛQì ô Ü å Û óå û è é ú î ë ß î à î õ î ò Ü_ß ê ë ß.ë é ß Ù ê ß úKò Û Ù å üô Ù ò í Û í ÙQå è é ò î Ü àê ë í ê é í é ð í à ì í ò ÜKè Û ë î ë î å öá ê Û üß ñ Ú ê ö ß Ù à ä å Ü í Ù0Ü í ú Ù0Û ç é í ê à è üÛ à ü Ù å õ Ù üé Ù ô æ9à í Ù0å ÛKç é ê å è Û çî Û õ Ù à ö ì ë ë ç ë ê Ù í é Ù@ö æ í íÛ ó í à é Ù ëì ú éë Ù0à Û= ò ì èö Û ê öÜ à üé ÜQá Ý í è é ê ß é ß Ù ä í í é Ù é å Ü é Ù ò üÛ ð2ú Ù0Ü_ß Ù æ ê Û úKò Ù0ÛKç é ê å è Û à ê à í ê ì Ù úKé ò é Ü æ ç Û ó ë ö ë é Ù ë ö ð2Ù í à Ù0Û Ü å ð àÛ ÷ ê [í ê à ê í àCí Ü å Ù0ÜQ ö Ü öÙ à üé Ù0Û2Ù0ÛKò ç é ê è ë Û/ú è ë ê Û å é ê å Û û ê ò ê ü ê ú Ü Ù0í à Ü ò Ù Ù ß ð9ë Ù0Ü_ß Ù í á í Þ é ð/í ê æí í ö Ü í ê Ý Ù é Ú Ù ò æ â ã í ã â æ úKÒ ò ä å í à í à ú í ô í òüú úKò à à ë å å û ò ü ú ú ò à $ Ù à ó í ú í ú ß Ù ð í æ0ó Ù0Û Ù0é é í Ü é Ù æ ÜKè Û îKß é ê à å ê ÛCÙ é å ÙdÙ å0í é Ù0Û öà ß üé üå í Ý à Ù å ë è õ à î ô å ê 1 ÛdçÜ í à ò êVó Ù 1 é í à í Û í à å ê û êVê ô ú æ ÷ üà Ù ß Ü ÷ Ù Û ò ê ß ë à ë ð/é ê à å ê Û Ù0é Ù$Ù é Ù0ÛWÜKê ó Ù0é Û ê ê è Ü>Ý Ù ó é Ù0ð9Ù0Ü_ß Ù ê ß ß êWÜKè Û î ß î Û ê ì ß ê ê ç Û ê ÛdÜ î é é ê Û é ð/ê î î ð^î Û êdè é î ê Û å ß é å0Ü í ê:ó Ù0é à Ý Ù í ó à í é Ù0í@Û å û é ð2çÙ0ð9Ù0Ü_ß Ù à í è é ê å í à ÷`é ê: Ù0ÛKç é ê è Û è ß ê ú ð û Ûí í ê>ê à ß ê ë Û:å ÜKè Û î ß@ç ê ßë é ê ú Ý ë@Ù å Ý Ù à ó è åÛ ê ó ö Ù é ÷ Û/ ê Û é ê ò ð^ë ú é ë ò é õ ó é úKð9ò Ù0Ü_ß Ù à á ë ó0å î æ â à ã ã ê@æ í â ò ä à ë à í ú à ú ë í à ö à ü üÛ é í à õ Û í à í Ù>ÜKè à Û í îKß ê å í ê à í Ú é ê Û ê ß å0ð í à 0 å ×Y ö ù2 ê üÜ í åÛ ?ê ( ß Ù å çû í ô ê ß ò ê ß ò ë à ë ð ë ë Û å êNò Ü ë à à í ôë é Ù ë à ó í ì í ð2ë ê ë Ü à ë è Ù öÜKà è üÛ è ð í Ü å à íí úà Ü Hé Ù ò à í Û à ò ê Û ë ú Ñ ë à ê ú ú ÷ Ò Ù0 Ü_ß öà ÷ Ù0é>ê à ô ß ê é Ù0Ú ö è Ü é ê à ë Û å ê Û ÜKê Û ê Ü é ê Û ê Û ê ê é ê è é î î Ü Ù Û0æ ÜKè Û î ß ê ß ð^é ê Û ê^ì î9ß Ü é Ù ÜKè Û î î/è é ð/ê ð2ê Ü_ß ê á ó0î æ â ã ã Ñ ê@æ Ò â ä ò ô à à à ö à ò ëà ë à ë å à0ú öô ú å ë à Hò à ú ÷ ÷ ü à à í ú

<üNVHN HQIODV\RQXQ KHP \DWÕUÕPODU KHP GH Eü\üPH ü]HULQGH

âÓ

ROXPVX] HWNLVLQLQ YDUOÕ÷Õ JHQHOOLNOH X\JXODPDOÕ çDOÕúPDODUGD RUWD\D

NRQPXúWXU .DUDFD ’QÕQ 7üUNL\H LçLQ GöQHPL üçHU D\OÕN

HQIODV\RQ YH Eü\üPH YHULOHULQL NXOODQDUDN \DSWÕ÷Õ çDOÕúPDGD HQIODV\RQ LOH

Eü\üPH DUDVÕQGD QHJDWLI ELU LOLúNL ROGX÷X VRQXFXQD XODúÕOPÕúWÕU %X çDOÕúPD\D

JöUH öUQHN GöQHPGH HQIODV\RQGD \DúDQDQ KHU SXDQOÕN DUWÕú Eü\üPH

RUDQÕQÕQ SXDQ G úPHVLQH QHGHQ ROPDNWDGÕU .DUDFD V 140

15

120

10

100

5

80 0 60 -5

40

p3q r s q't u v#w5x]y

01

00

20

99

20

98

19

97

# R ] H # + $ `

19

96

19

95

19

94

19

93

19

92

Enflasyon

19

91

19

90

19

89

19

88

19

87

19

86

19

85

19

84

19

19

19

19

19

19

83

-15 82

0 81

-10

80

20

*UDILN (QIODV\RQ YH % \ PH

(QIODV\RQ YH Eü\üPH LOLúNLVL ü]HULQH \DSÕODQ çDOÕúPDODUGDQ ELU NÕVPÕ

GD EX LOLúNLQLQ GR÷UXVDO ROPDGÕ÷Õ \öQüQGHGLU 6ö] NRQXVX LOLúNL\L

âÔ

PRGHOOHPH\H X÷UDúDQ çDOÕúPDODUD JöUH HQIODV\RQ RUDQÕQÕQ EHOOL ELU HúLN GH÷HULQLQ DOWÕQGD JHUçHNOHúPHVL GXUXPXQGD HQIODV\RQ YH Eü\üPH

DUDVÕQGDNL ELU LOLúNL ROPD\DELOPHNWH \D GD SR]LWLI RODELOPHNWHGLU (úLN GH÷HUL

ü]HULQGH JHUçHNOHúHQ HQIODV\RQ RUDQÕQGDNL KHUKDQJL ELU DUWÕú GXUXPXQGD LVH

Eü\üPH ü]HULQGHNL HWNL QHJDWLI ROPDNWDGÕU 1LWHNLP <ÕOPD] $NçD\ YH $OSHU ø î ê é ð/ê é ê ê^Ý Ù é Ù0Û Û Ù0Ü é Ù î Û é ê

ñ Ù á Ñ @Ñ ä æ Ù0é é Ü é Ù>ó Ù é ð9Ù0Ü_ß Ù>è é ê Û é Ü Ù0é Ù Ù:ì î/è é î ð î é Ü Û Û ß ê ß çß Ü ë Ù0ö é[è é ê à ê Ü(è à é í î Ü öêeà ó é à ö è é î õ0à î å Û ë à î ý “ç 0ê í ú ÙYû Ù ß à ð2Ù0Ü_ß Ù öô ê í è\á Ñ í ö Ô ä æ[ó Ù0é ð ü Ý Ù ó à Ù0å é ð2Ù0Ü_ß ÙYè ú é ê Û ô/í í éö Ü Ù0í é Ù í í ú Ü ÜKê í ú ß ÙVí ê ú é ê ê Ü à ê Ú ß õ å ê ê ç ß ð2üçê üê@æ Ù0å Û ç é ê è Û í ê å ! ãCì å0íÜ à ÷%Ù0 é ð2à ÙCà è é î õ0î Û ê0æ í ö BÞ í ö ì ð2í ö Ù Û Û !Tã üâ é Ù/! à í å0ã í Ò ê ê Û à ê ò ß ë õ ë Û à ê ö ï ë à Ü é ê ð/å ê Ü_ß ê úKò î Û å èWÝ Ù+Ñ Bê ß í à Ù ò é ü á ú Ñ Ô ä4æHÙ0å Û ç é ê å è Û î Û(ì ð2Ù üò ü Ù ú Û í Ù í Ù0é é Ü é Ù ÷ !í ã ÷ Ù à Û ú ë ê å ß Ü_ß å ê Û ö è Û ê ü Û Ù ð^ë é è é î ð å î ë à ÷3Ù ß Ü à è é î õ î ú è Û î à ñ ò î Û ê^Ý ê è úKòÛ ê ê é üê ò üæ ! Ó ã üô Ý Ù à í å Ù öÛ ô Ù>í Ù0Û ç é ê Óè Û à Û ë ò Ù0à é ÷?Ù 1Aò ë î ò é ô Ü Ù0à é Ù à ÙVÙ0ÛKç é ê è üÛ ô à í å ß Ü_ß Ù0Û úKè ò Û ê å êüô ê ò ê í Û í ö é Ü Ù0ë é Ù ÛVú ì à öÜ Ù0Ü í Ù Û ç é ê ú è ô ÛVÜ í ú í å Û ÙVè ú é î õ î:ó òó Ù ö Û Ù0ò é é Ü é Ù>üì ð2à í Ù í à ï “ò üè ú úKò à í ô í ” í ç í å å à ÷' ü à å úKò å ö ü ú à ö à ö å î íçê é ë ö ð2üò ê üé ê à ú ê ë à Ù à éBë ò á Ñ8à ” Õ ä í é Ù(ì ê ö é ê ð ë ö è é î ÚR û è ú û Ý Ù þHû í é é í Ú ú á Ñ ävÝ ÙQØ û ê ÛCÝ Ù Ù0Û û ê å8 í á â ã ã Ñ ä í é Ù å Ù Ý ê ð Ù ß ð ß Aê Ù0éQá 8Ñ Õ ä ê ê Ú ß õ ê é ð/ê ê Ù0Û ç é ê è Û î Û ì ð2Ù Ù Û Ù0Ü Ù ß Ü Û Ù é Ü Û ê ê é Ù õ Ù Ù ê í ö Ú íé àê ÷ ð ß à ñ ê@æ Ù ’ åÛ ç é ê ò è Û2ë è ë ê Û ç Û ë Û2ö Ù å Ü Ù õ Ù ê úKòé ß Û ê Ù üòÙ üß ð9Ù üô î î à í ð^å î Û í ê^ì í ú í ð2Ù é í Ù^í ö ê í ê Û ú ê^ò ë úì é å Ü Û Û à û ú ÜKè Û î ë î: ö ëè à é ÷ ð21Aê ò à ë õ Û Ý Ù:Ù0úKÛ ò ç é ê è à Û î ë Û ë Ù Ü ö í Ù å õ Ù à í Ù ë Û å Ù:ú ó Ù ò à Ù Ü é Ù ú ß í_õ å à î î ð/é åê ê üò üÙ:Ù0Û ç í é ê à è Û>ú ë è å ê Û Û í à0Û í í ö Ü í ÜKê í ß úê öß ô ð/ê Û ú Û^ì ð2å Ù^ë è ë ê ë Û Û úKò à ë ë í í Û ! úKÑ ò ê ê é ð/ö í ê å è Û à î í ñ üî ô Û î à í å è õ î ê à ñ çê õ Û ö ì í Ù0éí å ß ð à ß à å í ú à ú ë ë üò ü à ë ë ÷ ô ú ë ú å à ë ë íà íö íà ÷

V ’LQ DUDODUÕQGD 7üUNL\H’QLQ GH EXOXQGX÷X JHOLúPHNWH RODQ

üONHQLQ DUDVÕ YHULOHULQL NXOODQDUDN \DSWÕNODUÕ çDOÕúPDQÕQ

VRQXFXQGD HQIODV\RQ YH Eü\üPH DUDVÕQGD GR÷UXVDO ROPD\DQ ELU LOLúNLQLQ

ROGX÷X YH HQIODV\RQXQ HúLN GH÷HUL ü]HULQGH VH\UHWPHVL GXUXPXQGD

âÕ

HQIODV\RQGDNL DUWÕú Eü\üPH KÕ]ÕQÕ ROXPVX] HWNLOHGL÷L WHVSLW HGLOPLúWLU 6ö] NRQXVX çDOÕúPDGD D\UÕFD HQIODV\RQ YH Eü\üPH DUDVÕQGDNL LOLúNL\H ERUç

RUDQÕQÕQ HWNLVLQLQ QDVÕO RODFD÷Õ DUDúWÕUÕODUDN ERUç RUDQÕQÕQ G ú N \D GD \üNVHN

ROPDVÕQÕQ HQIODV\RQXQ Eü\üPH ü]HULQGHNL HWNLVL DoÕVÕQGDQ öQHPOL ROGX÷X

â

VRQXFXQD YDUÕOPÕúWÕU <ÕOPD] $NçD\ YH $OSHU V

(QIODV\RQ ELU QHJDWLI HWNLVL GH JHOLU GD÷ÕOÕPÕ ü]HULQGHGLU (QIODV\RQXQ

JHOLU GD÷ÕOÕPÕQÕ ER]GX÷X YH IDNLUOL÷LQ DUWPDVÕQD QHGHQ ROGX÷X EX NRQXGD

â

\DSÕODQ KHPHQ KHPHQ WüP DUDúWÕUPDODUGD HOGH HGLOHQ ELU VRQXçWXU 1LWHNLP *LQL NDWVD\ÕVÕ LOH JHOLULQ Eü\üNOüN GD÷ÕOÕPÕQD EDNÕOGÕ÷ÕQGD 7üUNL\H’GH JHOLU

GD÷ÕOÕPÕQÕQ ER]XN ROGX÷X JöUüOPHNWHGLU 8\JXU D V

(QIODV\RQXQ ö]üQGH GH÷LúLN WRSOXP NHVLPOHULQLQ JHOLUGHQ GDKD ID]OD

SD\ DOPD X÷UDúÕVÕQÕQ ELU JöVWHUJHVL ROGX÷XQX EHOLUWHQ .HSHQHN YH <HQWüUN

V PDO YH KL]PHW üUHWHQOHULQ GDKD ID]OD ND]DQç VD÷ODPDN LçLQ

SL\DVD

NRúXOODUÕQÕQ

X\JXQ

ROGX÷X

RUDQGD

IL\DWODUÕQÕ

DUWÕUGÕNODUÕQD

GH÷LQPHNWHGLU ÜUHWLP YH VDWÕú SL\DVDODUÕQÕQ \DSÕODUÕ GD WDUÕP VDQD\L YH

KL]PHW DOW NHVLPOHULQGH IL\DWODUÕQ DUWÕUÕOPD RUDQÕQÕ EHOLUOH\HQ ELU XQVXUGXU %X

çHUçHYHGH EDNÕOGÕ÷ÕQGD ND\EHGHQOHULQ IL\DWODUÕQÕ DUWÕUDPD\DQ \DQL IL\DWODUÕQÕ

â

HQIODV\RQ RUDQÕQD HQGHNVOH\HPH\HQ NHVLP ROGX÷X JöUüOPHNWHGLU

ß Û õ Ù ç ê Ü_ß é Ù Û ê ì ß2è é î õ0î(Ý ê ê ð

Ù Ù Ý Ù Û Ù Ù Û ç é ê è Û î Û+! Ñ Ò Û ß Û ÙYè é î õ0î ì é Ü Ù Ù@æ í ÜKú ê ß é ê í Û ð/ê å BÞ à ú ò Û ë Û ë î ç î à Û\ ú í å úKò å íà ü å ç ’ü üú ü å Ù0ÛKç é ê ü üè Û;å èí ê à Û Û Û öà Ü à Ù= ú ë ’ ë ô Ý ê å Ù å Ù=è à ß ê é ê ð2ê ò ë é é ë Ü à Ù Ù0é.ì üò üð2Ù û0ë ô ë ! Ñ ÷ Ò è à ê Û ë Û å ê ê ê é ð2úKê ò Ü_ß ê à ë ë í í ò ô Þ ë é ð/ê ô æ 1 å@Ü ë àç÷ ê ò Ý Ù 1 é Ú Ù à á â ã ã â@æ ú ÷ Õ ã äHì î Û î ö ü ò é Ù í ç ê å Ù/Ù å0í é ð í ö ß í à ÷ ý “ HÛ ç é ê úKò è Û î Û^ì üò üð2Ù üô Ù à í Û å Ù0Ü í Ù ß Ü í ú í Ù0Û ç é ê úKò è Û Ù Ü Ù õ Ù Ù Û Ù Ù ê é ê(Û Ù ó ê ß ç ß Û ñ ê ÜVì è è ê Û Ü:è é î õ0î î î ð/é ê êVß ê ð ÛVÙ é Ù0ÛWÜKê ß ê ã ã à ÷0ÜK1 ê ß ê ß ê à çð Û à ë ã å ã â ö Ô ê å ê ã å ã Ò à âeè é ê à å ê ÜVó Ùû Ù0í Ü é Ù å0í ð2Ù0Ü_ß Ù ú ò ë –õ Ù ÷ ìÑ Ò Ü ö Ù0í Û æ å Ü à Ù0üÜ$ô ì èà í å è í ê ú Û û ó î ì î ÛQí ì í îe í Ù é Ùò ü Ù ú ÜCÙ0ÛKçà çé ê à è Û ë àÙ Û Ù(í ç í Ù0Û ç é ê è Û ú ê ò ë ê Ú$ û è íé ê íÛ(–ì ÷ é Ü ÙQò ê å Û –ê ð2÷ ê Û ê à Ü Ù0Üdà ì çè èö ê Û Û ê å0í à ê ÷$ [êí Úà Ù@í à æ åÙ0ÛKò ç é íê ö è Û î ö ÛQí ì ð9úKÙò Ùüô Û à í Ù0åÜ ß ê ì ê úKòß ê ú ê(ê û õí è é ê ñ ê Ü_í à ß ü Þ Ü ò Ù0Üd ëBô ì è è å ê Û ò Û üê ú ê Ú(àì ç à é Ü Ù ë Ù(Ù0å Û ç é êú û è í Û ú î Û Ü ÙWúKÜKò ê ß é ê Û ð2ê üò ü î î ð^üô î Û à í êWå ì í ð2û Ùdà í è ê ëHÛ å ð2û Ù ê Ûë à Ù õ Ù Ùdë ó à ÷ Ù]ü! ú Ñ æ@è à çß ê é ê à ð/ê ë Ù õ ú Ù û ÙCí ó í àÙ ü ÙRå ! â âVê úKê ò Û ê í í ò Ù ñKÙ0Ü_ß ú ë0å à å üò ü à ë å ò å à öà ÷ à å à öà í ú ÷ à ú ë å å ö íà” ÷ z ê ß ßlÝ ¡ Ù Aê Ý ê é é è Û î Û á Ñ Õ ä Û ß ê Û0#æ Ù Ù0Û Ù Û Ûeá Ñ8 ä Ù é ê0æ#[è ð2Ù Ý Ù¢[è ð2Ù á Ñ ä.Ý Ù Bê ß Ù é Ý Ù ñ Ù á â ã ã ã ä í Ü ’Ù Û Û Ù:ê ê [é ê í å0Û í ú ê Ù ê é ô õ å ì ’ í è Ü é Ü Ù ÜK Hê à Ú ô êí ò ê Û ê é ð/à ê é ê Û ê ê^à Ù Û ç é ê è Û/ê ß ß ú Ü ê^à ò ó Ù é úKò à ë ç í à ê í ú õ û é ð à Û Û^ì è ÿ î üé î í ò õ0î ’ í è Û å î ñ î Û à ê2Ý àê ë å é ð ò ß à á å@ë ó î ë æ í â à ã çã ê0üæ ò í ä ú ò ç ë ö à ë å å å îWë ë Ü Ù ë ðë Ù ô ê å é ßvÙ ð2ú Ù õ é Ù ê é ê à Û ë é ê ë ö ê ë à ê Û ò êdà ó Ù é é Ù Ñ Û ú ê ÷ Ò ß Õ ê ð/÷ ê ê Û é ê ê Û ê ì ßAó Ù0é é è é ê Û é ê ÜKè Û î î í ê ê í é à õ í é Ù éà å èë à ÷ è éöð/ô ê ó Ù ú é ó î ì î ÛWú ó í Ù0é í ú Û ÛWú Ù0Û ç é ê è Û$í ò è ê çÛ ë ÜKö ê ê à ê ß à ð/ú ê ë ð/å ê Ý Ù í à ê$à í Ù0í ÛKç éà ê ë à è Û î(ò ì Ù é é à ì ò í ê ú ð2ê Û$ ì à é ð Û í à Ù0í Û í ê êeúKê ò Ú ê à ê é ð2ë ê å à î î à ð^î Û îeÜKú ê ë ï Û é ò ð/ê ê úKé ò Ùeó Ù ß ð2Ù í Ü_ß Ù í àvô ñ ê@à æAÙ0ë Û çëAé ê í è í ô Û í î ò Û à ê Ý Ùú ë ê ì í ßà å ê õ å ì û è ô é ê é ò Ý Ù ó ú Û ëAß åÙ0é õ à Û Ù è é î õ î0ë æ[ë ê Û ñ ôê Ü$û ì îWÝ Ù ó í Û à ÛQÜ ê ð^å0î$ í à `÷ ó 1 Ù ò é à ëé Ù Û Ù õ úKé ò ß ñ ê Ý å Ù à Ú Ù0Ü ú é ê ß í ç ó öÙ é öé é Ù ü ÛQ ÜKê í ê à Ûí à9é ê í ç í ê ß ë à õ í Ý àlÙVå ÜKê ò Û ê ë Ü é ê à Û í í Ù ß Ü í Ù0í Û>å ê é ê Û é åê ê:ó ß ð9Ù Û Ù Û ó Ù0é é àÙ í õ í Û ÛCì ó Ù í Ù0à Ü/à è í é íBî å õ0îCí Ø Ù0í Ú Ù0Û à í Ù Ü2Ý Ù>ú ÞAÙ0Û üß Üí å í í í í à à ç å üà á â ã ô ã ã ä ç Ù>à ë ì Ù à é ë ßà å é ð2ë Ù0ë Ü_ß Ù ò á ØBÙ0Ú Ù0Û à Ü ë Ý üÙ2à Þ[Ù Û ß Ü æ â ã ã à ã@æ í Ó ã ú ä í í íà í å0í à ú ÷ ÷ ’å üà

7üUNL\H’GH \üNVHN YH NURQLN HQIODV\RQXQ \DUDWWÕ÷Õ ELU VRQXç GD SDUD

Òã

LNDPHVLGLU 1LWHNLP 7üUNL\H’GH \ÕOÕ VRQUDVÕQGD SDUD LNDPHVL 'öYL] 7HYGLDW +HVDEÕ 0 < HQIODV\RQOD ELUOLNWH DUWÕú JöVWHUPLúWLU \ÕOÕ

VRQUDVÕQGD HQIODV\RQGD \DúDQDQ D]DOÕúOD ELUOLNWH ELU D]DOÕú VHUJLOHPHQLQ

DUGÕQGDQ HQIODV\RQXQ VDELW NDOGÕ÷Õ GöQHPOHUGH DUWÕú \DúDQPÕú YH

\ÕOÕQGD HQIODV\RQXQ DUWPDVÕ\OD ELUOLNWH SDUD LNDPHVL GH DUWPÕúWÕU *UDILN

(NRQRPLN ELULPOHU HQIODV\RQXQ UHHO VDWÕQ DOÕP JüçOHULQL D]DOWPDVÕQD NDUúÕ

NHQGLOHULQL NRUXPD DOWÕQD DOPDN LçLQ SRUWIö\OHULQGH GDKD çRN \DEDQFÕ SDUD\D

\HU YHUPHNWHGLUOHU +HP WDVDUUXI HGHQ KHP GH KDUFDPD SHUL\RGODUÕQÕQ

VRQXQD NDGDU RODQ GöQHP LçLQ JHOLUOHULQL NRUXPD\D çDOÕúDQ HNRQRPLN ELULPOHU

WDUDIÕQGDQ Eö\OH ELU \öQHOLP Vö] NRQXVXGXU %X H÷LOLPOHULQ VRQXFX RODUDN PLOOL

SDUD\D RODQ WDOHS G úPHNWH YH SDUD SROLWLNDVÕQÕQ HWNLQOL÷L D]DOPDNWDGÕU

$\UÕFD HQIODV\RQXQ ELU VRQXFX RODUDN JüQGHPH JHOHQ SDUD LNDPHVL \DEDQFÕ

SDUDQÕQ WDVDUUXI DUDFÕ RODUDN NXOODQÕPÕQÕQ \DQÕVÕUD PLOOL SDUDQÕQ GL÷HU IRQNVL\RQODUÕQGD GD NXOODQÕOPD\D EDúODQPDVÕ\OD HQIODV\RQX DUWÕUDQ ELU HWNHQ

ROPD\D EDúODPDNWDGÕU 7XQD\ V

¨¥£

£0© ¦

¨ ¤ £

£0© «

¨?£ £

£0© ¥

§ £

£0© ª

¦ £

£0© ¤

¥£ ¤ £

£0© ¨ £

£0© £ 1985 1986 1987 1988 1989 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001

Enflasyon

p3q r s q't u v$w2x]y

¬®­ ¯'° ±o²3³ ¯ ´$° µ ¶3·%³0¸ µ0¹$º »H¼e½ ¾%¿HÀ#µ Á+Â$à ¸ ³`Ä Å

*UDILN 3DUD øNDPHVL YH (QIODV\RQ

Æ Ç`È'É Ê É_Ë Ì8É Í5Î Ï ËÑÐ Î_Î Ò Ó Ô É?Ï8Õ?Ö Ò2É Ê É Ï × Ò?Ø É Ì Ë8Ë Ô Ë Ù Ì Ë Õ ËÚØ Î Ï8Û Î Ì Ô Î?Õ Î Ò

É Ô × Ù Í5É Ô É Ê É Ê É Ï × Ò Ø ÉÝÜYÎ Ô Ì ß à á á?â ãHä Ì8É Ê É Í5Î?Û Î ß à8á á æ ãcä É Ø0× Ê é ê Þ Ò Þ Ò/Õ?É Ò × Ï × Ê ÉRë üÊ Ì Ë Õ Î ’Ø Î Î ç Ò Ó Ô É?Ï8Õ?Ö Ò Þ Ò ì É Ê É Ë Ì8É Í5Î çÏ Þ Ë üå Î Ê Ë Ò?Ø Î Ì ÖË å Î Û Ì Ë Ï Ë Ò Ë Ò Ë Ï8Û É Û Ë Ï8Û Ë Ì Ë çÖ Ô É É Í2Ê É É Ì Ì]ß à Ò?á Î á Í_è?Ô ã Ë Õ Ö Î Ô Í2Ê É É Ø0Ô Í2× í0É × ÌÚÒ Û Éî Ë Ô Ë Ù Ì Ë Òðï Ë Ê Ï?Ö Ò Þ çÛ Éòñ ó2ô,Û É Ê É?Ó × Ò?Ø É ÒõÕ?É ì × Ô É Òðï Ë Ê É Ê É Ù Û × Ê Í2É?Ø Éîß Ü`ö É ö ö?Ë É?Ð Ë Ô Ô É Ò Ë ä à8á á ÷ ã ï Þ Ô Þ Ò Í Þ öÙ8Û Þ Ê é

(QIODV\RQXQ ELU GLรทHU ROXPVX] HWNLVL RODUDN JรถUรผOHQ XQVXU GD NDPX

ERUรงODQPDVร Qร Q YH \DWร Uร PODUร Q PDOL\HWLQLQ DUWPDVร QD \ROD DรงDQ UHHO IDL]

DUWร รบร Gร U $QFDN 7รผUNL\Hโ GH \รผNVHN UHHO IDL]L \DOQร ]FD HQIODV\RQOD Doร NODPDQร Q

GRรทUX ROPD\DFDรทร Qร 8\JXU E V EHOLUWPHNWH YH KHU LNLVLQL LOLรบNLOL Nร ODQ

ELU EDรบND GHรทLรบNHQLQ PHYFXW ROGXรทXQD GHรทLQHUHN EX GHรทLรบNHQLQ \รผNVHN

NDPX Doร รทร YH \รผNVHN ERUรง VWRNX ROGXรทXQX Doร NODPDNWDGร U

<รผNVHN HQIODV\RQXQ ND\QDNOร N HWWLรทL ELU VRUXQ GD EDQNDFร Oร N

VHNWรถUรผQรผQ DVร O LรบOHYLQL \HULQH JHWLUPHVLQL HQJHOOH\LFL ELU URO R\QDPDVร Gร U

(QIODV\RQLVW GรถQHPOHUGH EDQNDODUร Q ND\QDNODUร Qร Q JLGHUHN DUWDQ ELU

EรถOรผPรผQรผ PHQNXO GHรทHUOHU YH รถ]HOOLNOH GHYOHW Lรง ERUรงODQPD VHQHWOHULQH

\DWร UGร NODUร JรถUรผOPHNWHGLU %รถ\OH ELU RUWDPGD EDQNDODUร Q NDPX NDรทร WODUร QD

\รถQHOPHVLQLQ DUGร QGD \DWDQ QHGHQ LVH NDPX NDรทร WODUร Qร Q UHHO JHWLULVLQLQ

\รผNVHNOLรทL YH ULVNLQLQ ROPDPDVร Gร U 'ROD\ร Vร \OD EX GรถQHPOHUGH NUHGL DU]ร

D]DOPDNWDGร U )DNDW D]DODQ VDGHFH NUHGL DU]ร ROPDPDNWD NUHGL WDOHEL GH

HNRQRPLGHNL LVWLNUDUVร ]Oร N QHGHQL\OH UHHO NHVLPLQ VHUPD\HVLQL \DWร Uร P \DSPDN

\HULQH

PHYGXDW

UHSR

Lรง

ERUรงODQPD

VHQHWOHUL

GHรทHUOHQGLUPHVLQLQ VRQXFX D]DOPDNWDGร U 8\DU V

JLEL

DODQODUGD

(QIODV\RQXQ ILQDQVDO YH UHHO VHNWรถU รผ]HULQGH \DUDWWร รทร ELU ROXPVX]OXN

GD YDGHOL PHYGXDWODUร Q YH รถ]HO NHVLPH Doร ODQ NUHGLOHULQ RUWDODPD YDGHOHULQL

D]DOWPDVร Gร U 1LWHNLP 7รผUNL\Hโ GH โ GH KHU LNLVLQLQ GH RUWDODPD YDGHOHUL

\ร OD \DNร Q LNHQ \ร Oร QGD D\ Gรผ]H\LQH LQPLรบWLU %X YDGH D]DOร รบร GD

ILQDQVDO

VHNWรถUรผQ รผUHWLPL รถ]HOOLNOH GH \DWร Uร Pร ILQDQVH HWPHVLQL

]RUODรบWร UPDNWDGร U 8\JXU D V

(QIODV\RQXQ EDQNDFร Oร N VHNWรถUรผQGH \DUDWWร รทร HQ รถQHPOL HWNLOHUGHQ ELU

WDQHVL GH ND\QDN PDOL\HWLQLQ YH NXOODQGร Uร P JHWLULVLQLQ \รผNVHNOLรทL QHGHQL\OH

DUWDQ QDNLW EXOXQGXUPD PDOL\HWLGLU 0DOL\HWLQ \รผNVHNOLรทL QHGHQL\OH GH EDQNDODU

QDNLW NDOPDPD\D รงDOร รบPDNWD YH EX GXUXP ]DPDQ ]DPDQ OLNLGLWH Vร Nร รบร NOร รทร

\DรบDPDODUร QD QHGHQ ROPDNWD KDWWD NUL]LQGH ROGXรทX JLEL EDQNDODUร Q

EDWร รบร QD GDKL \RO DรงPDNWDGร U $\Uร FD \รผNVHN HQIODV\RQ EDQNDODUร Q VHUPD\H

\DSร ODUร Qร ]DPDQ LรงLQGH ]D\ร IODWDUDN EDQNDFร Oร N VHNWรถUรผ รผ]HULQGH ELU GLรทHU

ROXPVX]OXรทD GDKD \RO DรงPDNWDGร U 1DNLW JLULรบL ROPDGDQ GHรทHUOHPH GHรทHU DUWร รบ

IRQX VD\HVLQGH ND\GL RODUDN DUWDQ YH NHQGL LรงLQGH GDรทร Oร Pร ER]XODQ รถ]

ND\QDNODU EDQNDODUÕQ PDOL \öQGHQ ]D\ÕIOÕ÷ÕQÕ JL]OH\HUHN ELODQçRODUGD úHIIDIOÕ÷Õ öQOHPHNWHGLU 8\DU V %üWüQ VRUXQODUÕ çö]PHN LçLQ \DSÕODFDN RODQ DVÕO RQXQ ROXúPDVÕQD \RO

DçDQ ND\QD÷ÕQ \RN HGLOPHVL LVH HQIODV\RQ LçLQ GH D\QÕ úH\ JHçHUOLGLU

'ROD\ÕVÕ\OD HQIODV\RQXQ WHPHOLQGHNL ND\QD÷ÕQ EHOLUOHQPHVL çö]üP DoÕVÕQGDQ

çRN öQHPOL ELU DGÕPGÕU 3HNL \ÕOODUGÕU 7üUNL\H’QLQ JüQGHPLQGHQ LQPH\HQ KHU

NUL] VRQUDVÕQGD ELU VÕoUDPD \DSDUDN GDKD \üNVHN Gü]H\OHUGH VDELWOHQHQ

NURQLN KDOH JHOPLú EX HQIODV\RQXQ ND\QD÷Õ QHGLU \D GD QHOHUGLU"

(QIODV\RQLVW VüUHç NRQXVXQGD X]XQ VüUH KDNLP RODQ JöU ú EüWçH

DoÕ÷ÕQÕQ SDUD EDVÕODUDN NDSDWÕOPDVÕQÕQ HQIODV\RQD QHGHQ ROGX÷X \öQüQGH LGL

$QFDN EüWçH DoÕNODUÕQÕQ NDOÕFÕ \DSÕVDO öQOHPOHUOH NRQWURO DOWÕQD DOÕQDPDGÕ÷Õ

HNRQRPLOHUGH EüWçH DoÕ÷ÕQÕQ ILQDQVPDQ \öQWHPL QLKDL DQDOL]GH öQHPVL] KDOH

JHOPHNWHGLU 'ROD\ÕVÕ\OD SDUDVDOODúPD\D JLGLOPHPHVL EüWçH DoÕ÷Õ \üNVHN

HQIODV\RQ

LOLúNLVLQLQ

RUWDGDQ

NDONPDVÕ

VRQXFXQX

GR÷XUPDPDNWDGÕU

7üUNL\H’GH \DúDQDQ JHUçHNWH EXGXU 7üUNL\H’GHNL HQIODV\RQ VüUHFL ü]HULQH

\DSÕODQ çDOÕúPDODUGD HQIODV\RQLVW VüUHFLQ WHPHOLQGH EüWçH DoÕNODUÕQÕQ \DWWÕ÷Õ

YH DçÕNODUÕQ ILQDQVPDQ \öQWHPLQLQ GH÷LúPLú YH PRQHWL]DV\RQXQ RUWDGDQ

NDOPÕú ROPDVÕQÕQ EüWçH DoÕ÷Õ HQIODV\RQ LOLúNLVLQL RUWDGDQ NDOGÕUPDGÕ÷Õ RUWDN

VRQXFXQD XODúÕOPÕúWÕU <ÕOPD] $NçD\ YH $OSHU V

(QIODV\RQXQ ND\QD÷Õ NRQXVXQGD IDUNOÕ ELUçRN DoÕNODPD ROPDNOD

øà

EHUDEHU X]XQ GöQHPGHNL WHPHO ND\QDN RODUDN PDOL DoÕN YH SDUDVDO JHQLúOHPH JöVWHULOPHNWH ROXS EX NRQX\D LOLúNLQ X]XQ \ÕOODUD GD\DQDQ

WDUWÕúPDODU VüUPHNWHGLU 8\JXU D V EX WDUWÕúPDODUGDNL LNL öQHPOL

QRNWD\Õ LIDGH HWPHNWHGLU

“%LU NHUH SDUDVDO JHQLúOHPHQLQ GH DUNDVÕQGD ]DWHQ PDOL DoÕ÷ÕQ ROGX÷X JHQHOOLNOH NDEXO HGLOLU %X DoÕGDQ EDNWÕ÷ÕPÕ]GD X]XQ GöQHPGH SDUDVDO JHQLúOHPH\H QHGHQ ROGX÷XQGDQ PDOL DoÕN HQIODV\RQXQ ND\QD÷Õ RODUDN JöUüOHELOLU $QFDN GDKD öQHPOLVL úX VRUX SDUDVDO JHQLúOHPH\H GöQ úPHVH ELOH PDOL DoÕN HQIODV\RQ \DUDWPD] PÕ" 6RQ ]DPDQODUGD EX VRUX\D “HYHW \DUDWDELOLU” FHYDEÕQÕ YHUHQ PDOL\HFL ILVFDOLVW \DNODúÕPÕQ JLGHUHN GDKD çRN GHVWHN EXOGX÷XQX JöUü\RUX]”

(QIODV\RQXQ X]XQ GöQHPGHNL ND\QD÷ÕQÕQ SDUDVDO JHQLúOHPH

ROGX÷XQX EHOLUWHQ \DNODúÕP ELOLQGL÷L ü]HUH SDUDVDOFÕ \DNODúÕPGÕU )L\DWODUÕQ

\üNVHOPHVL LçLQ EüWçH DoÕ÷ÕQÕQ SDUD PLNWDUÕQGDNL DUWÕúOD NDSDWÕOPDVÕ Ò Ò_Ì8É Í ï Æ ù ó5É Ô Ë8É ú × Ì®Ë Ô ÎeÌ8É?Ï8Û Î Ø Ë Ô Î Ò2ï

Þ?û ü ü

Þ?ü üÛ çÎ É ú × í0×8Ð Î ï Ö Ê ç Ï8Û Ö Ì Þ Ò Þ ï?Î Ô Ë Ê Ô Î?Õ Î Ò û Î çÍ_Ë Ù8Û Î Ì Ë8É ú × Ì Ô É Ê Ø × Ê é

JHUHNPHGL÷LQL EHOLUWHQ PDOL\HFL \DNODúÕP \DGD GL÷HU DGÕ\OD )73/ \DNODúÕPÕ

ILVFDO WKHRU\ RI WKH SULFH OHYHO SDUDVDOFÕ \DNODúÕPÕQ HQIODV\RQX \DOQÕ]FD

SDUD PLNWDUÕQGDNL DUWÕúOD DoÕNODUNHQ LNL WDQH YDUVD\ÕP \DSPDNWD ROGX÷XQX

EHOLUWPLúWLU %XQODUGDQ ELU WDQHVL ERUFX ERUçOD NDSDWPDQÕQ YH PDOL

ø?ý

DOGDQPDQÕQ ROPDGÕ÷Õ DQODPÕQD JHOHQ “SRQ]L R\XQX \RN” YDUVD\ÕPÕ GL÷HUL

ø ø

LVH 5LFDUGRFX GHQNOL÷LQ JHçHUOL ROGX÷X YDUVD\ÕPÕGÕU %X YDUVD\ÕPODUÕQ YDUOÕ÷Õ “ERUç DODQ KüNüPHWOHU GH ERUç YHUHQOHU GH EXJüQüQ UHHO ERUç VWRNX

% 3 JHOHFHN GöQHPOHUGH LVNRQWR HGLOPLú UHHO IDL] GÕúÕ EüWçH ID]ODODUÕ

\DUDWÕODFD÷ÕQÕ GL÷HU ELU GH\LúOH YHUJL JHOLUOHULQLQ DUWDFD÷ÕQÕ´ ELOLUOHU DQODPÕQD

øâ

JHOPHNWHGLU +DOEXNL JHUçHN GüQ\DGD 5LFDUGRFX ROPD\DQ RUWDPODUD VÕNçD UDVWODQPDNWDGÕU 1LWHNLP ’OHULQ RUWDVÕQGDQ LWLEDUHQ 7üUNL\H’QLQ GH

5LFDUGRFX ROPD\DQ ELU RUWDPGD ROGX÷XQXQ Vö\OHQHELOHFH÷L 8\JXU F

V ’GH LIDGH HGLOPHNWHGLU ÇüQNü ’OL \ÕOODUÕQ RUWDVÕQGDQ LWLEDUHQ ö]HOOLNOH

GH \ÕOÕ LOH ELUOLNWH ERUçODQPD YH ERUç VWRNX KÕ]OD DUWPDNOD EHUDEHU PDOL

SROLWLNDODUGD YH PDOL DoÕNODUGD öQHPOL ELU GöQ ú P Jö]OHQPHPLúWLU 3DUDVDOFÕ

\DNODúÕPD JöUH % 3 \üNVHOGL÷LQGH EüWçH NÕVÕWÕQÕQ VD÷ WDUDIÕQGD

\üNVHOHELOPHVL LçLQ \D EüWçH ID]ODVÕ 7 * ’QÕQ YH\D VHQ\RUDM JHOLUL V ’QLQ

\üNVHOPHVL JHUHNPHNWHGLU )DNDW )73/ \DNODúÕPÕQD JöUH GHQNOL÷LQ

VD÷ODQPDVÕ LçLQ 3’QLQ \üNVHOPHVL GH üçüQFü ELU DOWHUQDWLI WHúNLO HWPHNWHGLU

6RQXç RODUDN SDUD EDVPDGDQ IL\DWWD YH HQIODV\RQGD \üNVHOPH RODELOPHNWHGLU

8\JXU F V 8\JXU D V

Ê É/Í2Ë ÌÚÛ É Ê × Ò ÉeÛ É?Ð Ë Æ þ È'É Ê É Ï?É Ô ö × Õ?É Ì Ô É Ù × Íe× Ò ì É

Ï Ë Ì8Ö Ò Û Ê Ö Ô Î Û Ë Ê Ë Ê Ì Î Ò ä ì É Ê É Ë ï Ë?Ø Î?Ð Ô Î Û Ë Ò_Ó Ë Ò?É Ò?Ï?É Ô8Õ Ì Í_Ô Ô ÿ í ÿoË Ë Ò?Ø ÎeÕ Î Ê É Ô É Ò ï Ö Ò Ö Ô É Ê#Ð Î Û É Ð Ë Ô Ô Î Ê%Ë çË Ò ï öÕ Ô Î+ï Ë Ê%Ì × Ï å × Û × Ò å Ö Ô Í5É Í2É?ûÏ ×3Í5É Ô Ë Õ Î ö?Ë Õ?É Ì Ô û É Ù × Í × ä ì É Ê É?Ï?É Ô ö ×'Õ?É Ì Ô É üÙ × Í ü × Ò üï Þ Ð É çÊ Ï É?Õ × Í5Ø É ï Þ Ô Þ Ò?Ø Þ í Þ Ò Ö ÌÚÛ É Ï × Ò É û öÛ üÊ Í5Î ÌÚÛ Î Ø Ë Ê é È'Ö Ò Ë Ö?Õ Ò Ò Ò Ö Ô Í5É Í2É Ï × Ì8É?Ð Ê É Íe× å É Í5É Ò Ô É Ê É Ê É Ï × ï üÛ çÎ Ì × Ï × Û × ß Ë Ò Û Î Ê Ò É?Û Ë Ò?É Ô ï Þ Ø û Î Û ö Ö Ò?Ï8Û Ê É Ë Ò8Û ã Ë Ô Î É ú × Ì å Ô É Ò É ï Ë Ô ÞÍ®Î Þ ÌÚÛ Î Þ Ø Ë Ê =∞

% / 3 = ∑ (7 − * + V )(1 − 5 ) −

Î Ò Ì Ô Î Í5Ø Î/ ê =0Ò Ö Í2Ë Ò É Ô ï Ö Ê ç Ï8Û Ö Ì Þ ä È Ë Ï Î û Î Ò?Î Ô8Ó Ë Õ?É?Û0Ø üå Î Õ Ë ä?ë]Ê Î Î Ô ï üÛ çÎ û Î Ô Ë Ê Ë8Ð Î Õ?ÉeÌ × Ï?É ö É2Ð Î Ê û Ë û Î Ô Ë Ê Ë ä Ê Î Î Ô ï üÛ çÎ É Ê ö É Í5É Ï × ä'Ï Ï Î Ò8Õ?Ö Ê É û Î Ô Ë Ê Ë Ð Î Ë Ï Ì8Ö Ò Û Ö Ö Ê É Ò × Ø × Ê é Î Ò Ì Ô Î Í2Ë Ò]Ï É íRÛ É Ê É?Ó ×'Ï Î Ò Õ?Ö Ê É û Î Ô Ë Ê Ë'ï Ë Ê Û É Ê É?Ó É ï × Ê É Ì × Ô Ø0× í0× Ò?Ø É ä ï üÛ çÎoÓ É å Ô É Ô É Ê × Ò × Ò Ë Ï Ì8Ö Ò Û ÖoÎ Ø Ë Ô Í_Ë Ù_Û Ö ì Ô É Íe× Ò × Ö Ô Þ Ù8Û Þ Ê Í5É ÌÚÛ É Ø × Ê é ê üÛ çÎRÌ × Ï × Û × Ù Þ Ò Þ Ë Ó É?Ø Î Î Ø Î Ê ê üÛ çÎoÉ ú × Ì Ô É Ê × ï Ö Ê çÔ É Ò Í2É Ë Ô ÎoÓ Ë Ò É Ò?Ï Î Î Ø Ë Ô Ø Ë í Ë Ò?Ø Îòê Ë ï Ë ï Ë Ê`ï Ö Ê Ï8Û Ö Ì Ö Ô Ù Í5É ÌÚÛ É Ø0× Ê é 0É Í2É Ò Ô É Ê É Ê É Ï × ï Û Î/Ì × Ï × Û × Ò × ÒeÏ?É?í Ô É Ò Í2É?Ï × Ë Ë Ò ä Ê Î Î Ô ï Ö Ê Ï8Û Ö Ì Þ ê È ä û Î Ô Î ö8Î Ì_Ø öÒ Î Í_û Ô Î Ê Ë Ò/Ë Ï Ì8Ö Ò8çÛ Ö/Î Ø Ë Þ Ô Í_Ë Ù Þ Ê Î Î Ô ï üÛ çÎ Ó É å Ô É Ô É Ê × Ò × ÒeÛ Ö ì Ô É üÍeç× Ò?É/Î Ù Ë Û Ö Ô Í2É Ô × Ø0× Ê é'ê Þ Ì?× Ï ç× Û ä 3Ë ö É Ê Ø Ö ö çÞ Ø Î Ò Ì Ô Ë Ì ß 3Ë ö É Ê Ø Ë É Ò5 Î Þ Ë Ð É Ô Î Ò ö Î ã û Î çÎ Ê Ô Ë Ë Ì Î Ò®Ï?É í Ô É Ò × Ê ß `Õ û Þ Ê ä ý ø ö ä8Ï é æ ã`é Æ Æ YÕ û Þ Ê3ß ý à8É ä Ï é ø æ ã ’Ø Î 3Ë ö É Ê Ø Ö ö Þ Ø Î Ò Ì Ô Ë í Ë Ò Ê É Ï8Õ?Ö Ò Î Ô ï?Î Ì8Ô Î Ò Û Ë Ô Î Ê ÎoÏ? É Ë ì öå Î Ô Ì8É Ê É ÊYÉ Ô × ö × Ô É Ê × Ò ï üÛ çÎ/É ú × í0× Ö Ê Û É?Õ?É ú × ÌÚÛ × í0× Ò?Ø É Ì Í5Î Û2ï Ò Ò+É ú × Ì Ô É Ê × Ò × Ò É?Ï × Ô3Ö Ô Ï?É+Ø É É Õ Ì Ï Î Ì]Ð Î Ê Ë Ô Î Ê Ô Î¡Ì8É ì É Û É ö É ÌÚÛ × Ê ä ï Ò Î Ø Î Ò Ô Î Î Ô Î ö8Î ÌÚÛ Î Ì Ë Õ üÌ Ï Î Ì Ð Î Ê û” Ë Ô üÎ Ê Ë üÙ Ë Í5Ø Ë Ø Î Þ?û Ò ü?É üå × Ê Î?Û Í5Î Ì üå Î Ê Î_Ø É É çÖ Ì Û É Ï?É Ê Ê üÞ Ó Õ?É ì É Ô × Í û ” Ø ÿ Ù ÿ Ò ö8Î Ï Ë Ò ËÑÕ?É Ò?Ï × Û Û × í0Þ × Ò × Ë Ó É?Ø Î_Î Ø ûÎ Ê é Æ 3Ë ö É Ê Ø Ö ö Þ Ö Ô Í2É?Õ?É Òoï Ë Ê'Ö Ê Û É Í5Ø É®ï üÛ çÎoÌ × Ï × Û × Ò É Þ Õ Þ Ô Í5É Ø0× í0× Ë çË Ò ä Ì8É Í Þ ï?Ö Ê ç Ï8Û Ö Ì Þ ï üÕ üØ ÿ?í ÿ É Ô Ø Î Í5É Ô Ë Õ Î ì Ö Ô Ë Û Ë Ì8É?Ï × ï ï Õ Í5Î?Õ Ë0Ø Ê Ø Ê É ö É ÌoÙ Î Ì Ë Ô Ø Î Ø Î í Ë Ù Í_Ë Õ?Ö Ê3Ð Î ï Ö Ê Ï8Û Ö Ì ï Õ Í®Î Õ Î]Ø Î Ð É ÍõÎ Ø Ë Õ?Ö Ê é`ê'Ö Ê Ï8Û Ö Ì Ò Ò]ï Õ Í5Î Ï Ë Ò?Î Ê É Þ í Í5üÎ Ò ü Í2É Ô Ë Õ Î+Þ ì Ö Þ Ô Ë Û Ë Ì8É Ï × Ò × Ò Ø Î í Ë Ù Í_Ë Õ?Ö Ê%Ö Ô Í5É Ï × ä öå Î çÔ`Ì8É Ê É Ê%Þ É Ô ü× ö × üÔ É Ê × Ò ï?Î Ì8Ô Î Ò Û Ë Ô Î Ê Ë Ò Ë'Î Û Ì Ë Ô Ë Õ?Ö Ê$çÐ Î û Î Þ Ô Î Þö8Î ÌÚÛ Î ü Ø üÎ ï üÛ çÎ Ì × Ï × Û × Ò É Þ Õ Þ Ô Í2É?Õ?É ö É í0× Ò ×8Ø ÿ?Ù ÿ Ò üÕ?Ö Ê Ô É Ê é

ø÷

6DUJHQW YH :DOODFH¶ÕQ “QDKRú SDUDVDOFÕ DULWPHWLN” DoÕNODPDVÕQÕ

WHPHO DODQ YH ]DPDQODUDUDVÕ EüWçH NÕVÕWÕQÕQ KHU ]DPDQ JHçHUOL ROPD\DELOHFH÷L

LIDGH HGLOHUHN JHOLúWLULOHQ )73/ \DNODúÕPÕ SDUDVDO \DNODúÕPD LNL QRNWDGD NDUúÕ

oÕNPDNWDGÕU %XQODUGDQ ELULQFLVL ED]Õ YDUVD\ÕPODU DOWÕQGD X]XQ GöQHPGH

IL\DW Gü]H\LQL YH HQIODV\RQX EHOLUOH\HQ SDUD PLNWDUÕ GH÷LO PDOL DoÕNODU YH EX

DoÕNODUÕQ JHWLUGL÷L NDPX ERUç VWRNXGXU øNLQFL öQHPOL QRNWD LVH EX úDUWODU

DOWÕQGD SDUD SROLWLNDVÕ YH PHUNH] EDQNDVÕQÕQ ED÷ÕPVÕ]OÕ÷Õ HQIODV\RQXQ

NRQWUROü LçLQ \HWHUOL ROPDPDVÕ YH PHUNH] EDQNDVÕ ED÷ÕPVÕ]OÕ÷ÕQÕQ LVWHQPHGLN

GXUXPODUD QHGHQ RODELOHFH÷L KXVXVXGXU 8\JXU F V

'üQ\DGDNL SDUD YH PDOL\H SROLWLNDVÕ X\JXODPDODUÕQGD 6DUJHQW

:DOODFH YH )73/ \DNODúÕPÕ HWNLOL ROPD\D EDúODPÕú YH ö]HOOLNOH ’ODUGD

EüWçH GHQNOL÷L KDWWD EüWçH ID]ODVÕ YHULOPHVL LçLQ çHúLWOL üONHOHUGH öQOHPOHU

øæ

DOÕQPÕúWÕU

(QIODV\RQXQ DUGÕQGD \DWDQ WHPHO IDNWöUüQ NURQLN EüWçH DoÕNODUÕ YH

EXQXQ ELU VRQXFX RODQ NDPX ERUç VWRNX ROGX÷X NRQXVXQGD LNWLVDWoÕODU

DUDVÕQGD ELU JöU ú ELUOL÷L ROXúPXúWXU 'HPLU V

GöQHPLQGH KHU QH NDGDU øVWDWLVWLNOHUGH NDPX DoÕNODUÕ LOH HQIODV\RQ DUDVÕQGD

ELUH ELU LOLúNL ROPDVD GD ..%* *60+ YH HQIODV\RQ RUDQODUÕ JHQHOGH ELUOLNWH

\üNVHN RUDQODUGD VH\UHWPLúWLU *UDILN %LUH ELU LOLúNL ROPDVÕQÕ öQOH\HQ

HWPHQ LVH NDPX KDUFDPDODUÕQÕQ HQIODV\RQLVW HWNLVLQLQ EHOOL ELU JHFLNPH\OH

RUWD\D oÕNPDVÕGÕU ÇüQNü NDPX KDUFDPDODUÕQÕ JHOLU RODUDN HOGH HGHQOHULQ RQX

WHNUDU KDUFDPDODUÕ\OD ROXúDQ WRSODP WDOHS DUWÕúÕ DUDVÕQGD ELU JHFLNPH Vö]

NRQXVXGXU 2UDQODU DUDVÕQGD ELU SDUDOHOOL÷LQ ROPDVÕ HQIODV\RQX G ú UPHN LçLQ

..%*’\L D]DOWPDQÕQ JHUHNOLOL÷LQL RUWD\D NR\PDNWDGÕU

Ò É Ö?Ù ì É Ê É Ï?É Ô ö ×®É Ê Ë Û Í®Î Û Ë Ì Æ Ü`É Ê Î Ò Û Ð Î É Ô Ô É ö8Î × Ò

?É Ì Ì × Ò?Ø É Ø Î Û É?Õ Ô ×2ï Ë Ô û Ë Õ Î Ì8É Í Þ É ú × Ì Ô É Ê × Ð Î Ë ç ï Ö Ê çÔ É Ò Í2É ” ï öÔ üÍ üû Ò Ø Î2Õ Î Ê Ð Î Ê Ë Ô Í2Ë Ù Û Ë Ê é “ Æ #ê Ø Îeà á ÷ Õ × Ô × Ò?Ø É2ï Û Î2É ú × Ì Ô É Ê × Ò × Ò®Ï × Ò × Ê Ô É Ò Í5É Ï ×?Ë Ë Ò! ®Ê É Í_Í Ø Í5É Ò Ö Ô Ô Ë Ò Ï É Ï?É Ï × Ð Îeà á á Ø É_Ë Ï Î2Ø É É2Ì8É?Û × Ï × Ò × Ê Ô É Ê ’ û Î Û Ë Ê Î Ò/ê üÛ çÎ# YÕ üû Þ çÔ É Í2É ç É Ï?É Ï × ß ê%$& 0ê Þ Ø û Î çÛ'$`Ò8Ó Ö Ê ö8Î Í5ü Î Ò Þ Û 3ö Û ã`Õ ü ü" Ê üÊ Ô ÿ?û í Î ç û Ë Ê Í_Ë Ù8Û Ë Ê é0ê%$ Ë ’Ô ÎRï É å × É Ê ö É Í2É Ì8É Ô Î Í_Ô Î Ê Ë%Ò Ö Í_Ë Ò É Ô%Ö Ô É Ê É Ì+Ï?É ï Ë Û Ô Î Ò Í_Ë Ù ä®ï?É å ×( É Ê ö É Í2É¡É Ê Û × Ù Ô É Ê ×®Ë çË Ò+Ð Î Ê û Ë û Î Ô Ë Ê Ô Î Ê Ë Ò Ë Ò¡É Ê Û Í2É Ï × Ì8Ö Ù Þ Ô Þ û Î Û Ë Ê Ë Ô Í_Ë Ù+Ð Î Ò?ö8Î Ô Ë Ì Ô Îeï Û Î Ø Î_Ø Î Ò Î2Ï?Ö Ò Ê É?Ï × Ë Ë Ò?Ø Î ï Û Î5Ó É Ô É Ï × Î Ø Î Ó Ô Î Ò Í_Ë Ù8Û Ë Ê é ö #ê ’ Ø Îoà á á ý ü’Ø çÎeó®É É Ï8Û Ê û Ë )ö Û $Ò Ô É Ù Í2çÉ?Ï ×?Ë Ô Î $YüÌ8çÖ Ò Ö Í2å Ë Ì#Ð ÎeÈ'É Ê É_ê`Ë Ê Ô Ë í Ë Ò?Î ß $`ó )$Yö Ö Ò Ö Í_Ë ö É Ò?Øeó5Ö Ò?Î Û É Ê Õ* 3Ò Ë Ö Ò?ã Ì8É?Û × Ô Í2É Ì Ë Ï8Û Î?Õ?Î Ò Ô Ì Î Ô Î Ê Î Ï × Ì ×3Í2É Ô Ë`Ì8Ö Ù Ô Ô É Ê Î Û Ë Ê Î Ê Î Ì ä3ï Û Î É ú × í0× Ò × Ò+ Ü Ö Ê É Ò × Ò ×'. ä Ì8É Í ï?Ö Ê Ï8Û Ö Ì Ò Ò# Ü Õ?É Ö Ê É Ò × Ò ×YËüÏ Î .,æ Ë Ô ÎRÏ × Ò × Ê Ô É Í × Ù8Þ Û × Ê é ê Þ û Ò Þ ÒeÕ?É Ò × Ï × Ê üÉ çüÕ Î üÔ Ì Î Ô Î Ê Ë Ò/Ì Î ç-Ò?, Ø " Ë Ë çÔ Î Ê Ë Ò Ø ÎRØ Î ø Í5É Ô Ë Ì8Þ Ö Ò Þ Ô É çÊ ÉRË Ô Ë Ù Ì Þ Ë ÒoÞ Ï × Ò × Ê Ô É ç Í2, "É Ô’É Ê × Í®Î Ð ö Þ Û 'é $Ô Í2É Ò Õ?É ’Ø É Ì ËYë Î Í5Î Ô ç É Ï?É¢ß êYÉ?Ï Ë 0 ö / 2É 1$ã_ï Ò?É¢ï Ë Ê Ê Ò?Î ÌÚÛ Ë Ê é#ê Õ?É?Ï?É?Õ?É Ê Î ï Û Î Ø Î Ò Î Ø Î¢Ö Ô Í2É Ô × Ø0× Ê%Ð Î ï Ö Ê çÔ É Ò Í5É É Ò ö É Ì Õ?É?Û × Ê × Í3?É Ê ö É Í5É Ô É Ê × Ë çË ÒRÕ?É ì × Ô Í2É ÞÔ × Ø0× Ê é3ê Þ ÊöÉ Ø É ï Ë Ê Ì8É Þ Ê Ù × Ô É Ù8Û × Ê Í2É]û öÕ?É ì × Ô É üö É çÌ/Ö Ô Þ Ê Ï?û É Ë Ô û Ë Ò ç ï Ë Ê%Ò Ö ÌÚÛ É Î É Ê ì É ö É ÌÚÛ × Ê é ë Ê Ì Ë Õ Î Ø Î ï Û +Î É Ê ö É Í2É Ô É Ê ×`Ì × Ï × Ô × Ê Ì Î ÒRÉ Ò Ö ÌoÉ É Ô × Ù Ï8Û Î Ê Î ÒRÌ8É Ô Î Í)Õ?É?Û × Ê × 4 Í ?É Ê ö É Í5É Ô É Ê ×'Ë Ì Î Ò ä $Ôû öÍ2å É Ò8çÕ?É ’Ø ÉeÏ É Ø Î ö8Î üï Þ Û Ë ì5’ É Ê ö üÉ Í2ç É Ô É Ê`Ë çË Òeï Ö Ê çÔ É Ò Í2É Ï Î Ê ï Î Ï8Û Ë Ï çË û Î?Û Ë å Ê Ë Ô Í5Î ÌÚû Û öÎ Ø Ë Ê é)#Ô Í5É Ò Õ?Éoï Þ Ì8Ö Ò Þ Ø É_Õ?É Ô Ò × å Ø É Ø Î í Ë Ô É?Õ Ò × Þ Õ û Þ Ô É Í2É , Ò û Ë Ô Û Î Ê Î ’Ø Î_Ø Î Í5Î Ð ö Þ Û é É Ò É?Ø É Ø É+à á á Û Î0ä Ò Ë Ô Û Î Ê Î+à á á è Ø Î0ä Ï8Ð Ë Ê Î+à á á Ø Î+êYÊ Î å Ë Ô Õ?É ’ Ø É ý ’Ø Î ï üÛ çÎ Ø Î Ò û Î Ï Ë Ò Ë ÒRÏ?É í Ô É Ò Í2É?Ï × Ò É Ë Ô Ë Ù?Ì Ë Ò Ì86 É Ê É Ê Ô É Ê ’ É Ô × Ò Í × Ù8øÛ × ’Ê ß YÕ , û û Þ Ê ä ý à?ï ä Ï ’é à è ãH, é ç ’

+HU EรผWรงH Doร รทร Qร Q HQIODV\RQLVW ROPDGร รทร Qร EHOLUWHQ ร ]DWD\

V รบLPGL\H NDGDU EรผWรงH Doร NODUร PHUNH] EDQNDVร ND\QDNODUร LOH ILQDQVH

HGLOVH

LGL

LQDWoร

RODUDN

QLWHOHQGLULOHQ

HQIODV\RQXQ

KLSHUHQIODV\RQD

GรถQย รบHELOHFHรทLQL LIDGH HWPHNWHGLU $\Uร FD HQIODV\RQXQ LQDWoร ROPDVร Qร Q

DUGร QGD \HU DODQ LNL QHGHQLQ YDUOร รทร QGDQ EDKVHWPHNWHGLU %XQODUGDQ ELULQFLVL

EรผWรงH Doร NODUร Qร Q โ OL \ร OODUร Q LNLQFL \DUร Vร QGDQ LWLEDUHQ รถ]HOOLNOH GH โ Oร

\ร OODUOD Lรง ERUรงODQPD LOH ILQDQVH HGLOPHVLGLU รธNLQFLVL LVH EX ILQDQVPDQ

ELรงLPLQLQ NDPXR\XQGD \DUDWWร รทร \DUร Qร Q HQIODV\RQXQXQ EXJรผQNรผQGHQ IDUNOร

ROPD\DFDรทร DQOD\ร รบร QGDQ KDUHNHWOH EรผWรผQ NRQWUDWODUร Q EX RUDQ รงHUรงHYHVLQGH

LP]DODQร \RU ROPDVร Gร U

18

140

16

120

14

100

12

80

10

60

8 6

40

4

20

2

Enflasyon

L'MENEO M PEQ R S!T U

1

0

20 0

9

20 0

8

19 9

7

19 9

6

19 9

5

19 9

4

19 9

3

19 9

2

19 9

1

19 9

0

19 9

9

19 9

8

19 8

7

19 8

6

19 8

5

19 8

4

19 8

3

19 8

2

19 8

19 8

19 8

19 8

1

0 0

0

7 7 8:9!;<9 =->@?BA CEDEF#GIH C G%J K

*UDILN (QIODV\RQ YH ..%* *60+ $UDVร QGDNL รธOLรบNL

)DUNOร ELU EDNร รบ Doร Vร \OD HQIODV\RQ FDUL IL\DW Gรผ]H\LQGH WRSODP WDOHELQ

WRSODP DU]ร DรบPDVร \OD ROXรบPDNWDGร U %XQXQ LรงLQ LVH HNRQRPLGH WDOHEL \DUDWDQ

ELULPOHU RODUDN NDPX YH\D รถ]HO NHVLPLQ JHOLULQGHQ ID]OD KDUFDPDVร

JHUHNPHNWHGLU 8]XQ GรถQHPGH รถ]HO NHVLPLQ รผUHWWLรทLQGHQ ID]OD WรผNHWPHVL

HNRQRPLQLQ UDV\RQHOOLรทL Doร Vร QGDQ PรผPNรผQ RODPD\DFDรทร QGDQ ID]OD WDOHEL

\DUDWDQ \XUWLรงL YH \XUWGร รบร QGDQ ERUรงODQDUDN YH YH\D PHUNH] EDQNDVร

ND\QDNODUร Qร NXOODQDUDN JHOLULQGHQ ID]OD KDUFD\DQ GHYOHWWLU 1LWHNLP 7รผUNL\Hโ GH

\DรบDQDQ GD EXGXU 'HYOHWLQ JHOLULQGHQ ID]OD KDUFDPD \DSPDVร \OD NDPX

Doร NODUร ROXรบPDNWD YH NDPX Doร NODUร Qร Q ERUรงODQPD YH YH\D HPLV\RQOD

ILQDQVPDQร LVH HQIODV\RQD \RO DรงPDNWDGร U 'HPLU V

โ %รผWรงH Doร NODUร Qร Q YH GROD\ร Vร \OD HQIODV\RQXQ NRQWURO DOWร QD DOร QPDVร Qร JHFLNWLUHQ DQD XQVXU RODUDN VL\DVL HOLWOHULQ รผ]HULQGH GLNNDWOH GXUXOPDOร Gร U 6L\DVL HOLWOHUL WRSOXPXQ GLรทHU NHVLPOHULQGHQ D\ร UDQ HQ รถQHPOL รถ]HOOLN EX JUXEX ROXรบWXUDQ ELUH\OHULQ GHYOHWLQ HNRQRPLN YH VL\DVL JรผFรผQH RODQ \DNร QOร NODUร Gร U 7RSOXPVDO GHQHWLP PHNDQL]PDODUร Qร Q LรบOHPHGLรทL รผONHOHUGH VL\DVL HOLWOHULQ GHYOHW ND\QDNODUร QD RODQ \DNร QOร NODUร Qร NHQGL oร NDUODUร LรงLQ NXOODQPDODUร Qร Q รถQรผQGH KHUKDQJL ELU HQJHO \RNWXU 2\VD HQIODV\RQX NRQWURO DOWร QD DOPDN LรงLQ รถQFHOLNOL RODUDN EรผWรงH Doร NODUร Qร Q D]DOWร OPDVร YH GHYOHWLQ ND\QDNODUร Qร Q NXOODQร Pร QGD ELU UDV\RQDOL]DV\RQD JLGLOPHVL JHUHNPHNWHGLUโ <ร OPD] $NรงD\ YH $OSHU V

] W Y \ Y [ Y Z Y Y Y W VX\ V [ V Z V Y VXW ^ _a`cbd^ _c`

^

^ _ _ ^ _c`<e0^ _a`<f@^ _a` g(^ _a`<h ^ _c`aid^ _c` jk^ _a` ` ^ _a` ^ _ _ bd^ _ _ ^ _ _ e@^ _ _ f ^ _ _ g(^ _ _ h ^ _ _ id^ _ _ jl^ _ _ ` ^ _ _ Yurtiรงi Tasarruf/GSMH

L'MENEO M PEQEm!n%R

*UDILN <XUWLoL 7DVDUUXI *60)

bb b eb eb

^

.D]JDQ D V โ D JรถUH 7รผUNL\Hโ GH HQIODV\RQXQ EDรบ QHGHQL

NDPX Doร NODUร Qร Q \DQร Vร UD Lรง WDVDUUXI \HWHUVL]OLรทLGLU โ Oร \ร OODUGD Lรง WDVDUUXI

RUDQร Lรง WDVDUUXI *60+ KHP JHOLU DUWร รบร Qร Q KHP GH JHOLU SD\ODรบร Pร Qร Q

JLGHUHN รผVW JHOLU Gรผ]H\L OHKLQH DUWPDVร QD UDรทPHQ \รผNVHOPHPLรบWLU โ OL

\ร OODUร Q LNLFL \DUร Vร QD NDGDU JHรงHQ GรถQHPGH โ QLQ DOWร QGD GHรทLรบHQ GHรทHUOHU

DODQ RUDQ \ร Oร LOH ELUOLNWH DUWPD\D EDรบOD\DUDN \ร Oร QGD LQFHOHPH

NRQXVX RODQ \ร OOร N GรถQHPLQ HQ \รผNVHN VHYL\HVLQH XODรบPร รบWร U

โ Oร \ร OODUGD JHQHOGH Gรผ]H\LQGH VH\UHWPHVLQLQ DUGร QGDQ

\ร Oร QGD D]DOPD\D EDรบOD\DUDN \ร Oร QGD HQ Gย รบย N GHรทHULQL DOPร รบWร U *UDILN

รธรจ

7HODWDU 7รผUNL\Hโ GH GรถQHPL LรงLQ VL\DVL EHOLUVL]OLN

HQIODV\RQ YH HQIODV\RQ EHOLUVL]OLรทL DUDVร QGDNL QHGHQVHOOLN LOLรบNLOHULQLQ

DUDรบWร UDUDN HQIODV\RQGDQ HQIODV\RQ EHOLUVL]OLรทLQH GRรทUX ELU QHGHQVHOOLN

]LQFLULQLQ PHYFXW ROGXรทX YH VL\DVL EHOLUVL]OLN DUWWร NรงD KHP HQIODV\RQ KHP GH

HQIODV\RQ EHOLUVL]OLรทLQLQ DUWWร รทร VRQXFXQD XODรบPร รบWร U

&HODVXQ F V โ GH โ ODUGD NDPX Doร NODUร Qร Q VรผUGรผUรผOHELOLU

ELU \DSร \D NDYXรบWXUXODPDGร รทร HNRQRPLQLQ GRODUODรบWร รทร 7/โ \H JรผYHQLQ D]DOGร รทร

YH 7/โ \H RODQ WDOHELQ LVWLNUDUVร ]ODรบWร รทร ELU RUWDPGD \รผNVHN Gรผ]H\OHUGH

VH\UHGHQ HQIODV\RQXQ HQ Eรผ\รผN EHOLUOH\LFLVLQLQ HQIODV\RQ EHNOH\LรบOHULQLQ

NDWร Oร รทร ROGXรทX EHOLUWLOPHNWHGLU NUL]L VRQUDVร QGD HQIODV\RQ EHNOH\LรบOHUL

GDKD \รผNVHN ELU Gรผ]H\H Vร oUDPD \DSPร รบ YH ED]ร NHVLPOHU Gร รบร QGD

HNRQRPLQLQ IL\DW EHOLUOH\LFLOHUL HQIODV\RQXQ \HQL Gรผ]H\LQH รงHรบLWOL \รถQWHPOHUOH

X\XP JรถVWHUPLรบOHUGLU

%DQNDFร Oร N 6HNW|Uย 7รผUNL\Hโ GH .DVร P YH รนXEDW โ GH \DรบDQDQ ILQDQVDO NUL]OHULQ

DUNDVร QGD ILQDQVDO VHNWรถU รถ]HOOLNOH GH EDQNDFร Oร N NHVLPL ND\QDNOร VRUXQODUร Q

\HU DOGร รทร Qร Q ELUรงRN LNWLVDWoร WDUDIร QGDQ YXUJXODQGร รทร Gย รบย QรผOGย รทย QGH

EDQNDFร Oร N VHNWรถUรผQรผQ \DSร Vร Qร Q LQFHOHQPHVLQLQ JHUHNOLOLรทL RUWD\D oร NPDNWDGร U 0HYGXDWODUร +D]LQH JDUDQWLVL\OH VLJRUWD DOWร QD DOร QPร รบ DPD

GHQHWLPGHQ \RNVXQ RODQ EDQNDFร Oร N VHNWรถUรผQรผQ Nร Uร OJDQ ELU \DSร \D VDKLS

ROGXรทXQX EHOLUWHQ $N\รผ] YH %RUDWDY V EDQNDODUร Q KD]LQH

NDรทร WODUร Qร ILQDQVH HGHELOPHN LรงLQ Eรผ\รผN Doร N SR]LV\RQODU ROXรบWXUGXNODUร Qร YH

EXQXQ .DVร P YH รนXEDW .UL]L Vร UDVร QGD 7/โ QD NDUรบร \DSร ODQ

VDOGร Uร GD รถQHPOL ELU URO R\QDGร รทร Qร Doร NODPDNWDGร U

&HODVXQ E โ Oร RQ \ร Oร Q LNLQFL \DUร Vร QGD JHUรงHNOHรบHQ

PDNURHNRQRPLN JHOLรบPHOHU NDPX ILQDQVPDQร YH Kร ]OD Eรผ\รผ\HQ Lรง ERUรงODUร Q

PDOL VHNWรถU รถ]HOOLNOH WLFDUL EDQNDODU รผ]HULQGH \DUDWWร รทร HWNLOHUOH ELUOLNWH

GHรทHUOHQGLULOLUVH \ร Oร QD JLUHUNHQ NDUรบร ODรบร ODQ VRUXQODUร Q รถ]รผQรผQ GDKD L\L

DQODรบร ODELOHFHรทL EHOLUWPHNWHGLU

ร ร ร ร ร ร ร รญ ร ร ร ย ร ร ร ร รญ ร ร ร ร ร 5ร ร ร ร รฏ ร ร ร ร รญ ร ร ร ย ร ร 5ร ร ร ร ร ร ร o ร ร ร ?ร ร ร รฏ?ร ร ร ร ร ร ร ร รญ ร ร ร ยฎร ร ร 2

รฅ

รถรง

รถ

รฅ ร ร

ร ร ร ร ร ร ร ร ร ร ร 8ร ร ร รฉ

โ OL \ร OODUGD 7รผUN HNRQRPLN KD\DWร \HQL ELU ER\XW ND]DQร UNHQ GRรทDO

RODUDN EDQNDFร Oร N VHNWรถUรผ GH EX \HQL ER\XW LรงHULVLQGH NHQGL SD\ร QD Gย รบHQ

\HQLOLNOHUOH GHรทLรบLPH XรทUDPร รบWร U )DL]OHULQ VHUEHVW Eร UDNร OPDVร VHNWรถUH \HQL

EDQND JLULรบOHULQLQ \DQร Vร UD \DEDQFร EDQNDODUร Q NXUXOPDVร QD GD L]LQ YHULOPHVL

GรถYL] NXUODUร Qร Q VHUEHVW NDOPDVร ILQDQV SL\DVDODUร Qร Q \HQL NXUXP YH DUDรงODUOD

WDQร รบPDVร WรผUHY รผUรผQOHULQLQ JHOLรบWLULOPHVL LWKDODW \DVDNODUร Qร Q NDOGร Uร OPDVร

EDQNDODUD GรถYL] SR]LV\RQ EXOXQGXUPD \HWNLVL YHULOPHVL GรถYL] DOร P VDWร Pร Qร Q

YH GรถYL] KHVDEร DรงWร Uร OPDVร Qร Q VHUEHVWOHรบWLULOPHVL EX GรถQHPGH EDQNDFร Oร N

VHNWรถUรผQH \รถQHOLN JHUรงHNOHรบWLULOHQ \HQLOLNOHU ROPXรบWXU %DQNDFร Oร N VHNWรถUรผQH

JHWLULOHQ EX \HQLOLNOHUOH ELUOLNWH EDQNDODU GDKD รถQFH YDU ROPD\DQ ULVNOHUH

PDUX] NDOPร รบODUGร U โ OHUGH \DรบDQDQ OLEHUDOOHรบPH LOH EDQND VD\ร Vร DUWPร รบ

EDQNDODU DUDVร QGDNL UHNDEHW รถ]HOLNOH IDL] DUWร Uร Pร NUL]LQLQ \DรบDQPDVร QD

QHGHQ ROPXรบWXU )LQDQVDO OLEHUDOL]DV\RQ VรผUHFLQH JLUHUNHQ \HWHUOL GHQHWLP YH

NXUXPVDO Gรผ]HQOHPHQLQ JHUรงHNOHรบWLULOHPHPHVL EX NUL]LQ oร Nร รบร QGD Eรผ\รผN URO

R\QDPร รบWร U

โ OL \ร OODUGD ILQDQVDO VHUEHVWOHรบWLUPH SROLWLNDODUร VรผUHFLQGH NDPX

Doร NODUร Qร Q ILQDQVPDQร QGD Lรง ERUรงODQPDQร Q NXOODQร OPD\D EDรบODQPDVร LOH

7รผUNL\Hโ GH \DรบDQDQ NUL]OHULQ QHGHQOHULQGHQ ELUL RODUDN JรถVWHULOHQ EDQNDFร Oร N

VHNWรถUรผQรผQ Nร Uร OJDQOร รทร Qร Q ROXรบXPXQD LOLรบNLQ LON DGร PODU DWร OPร รบWร U .DPX

Doร NODUร Qร Q ILQDQVPDQร QGD 0HUNH] %DQNDVร ND\QDNODUร Qร Q NXOODQร OPDVร

GXUXPXQGD RUWD\D oร NDQ HQIODV\RQLVW SDUDVDOODรบPD\ร รถQOHPHN DPDFร \OD

โ OL \ร OODUร Q LNLQFL \DUร Vร QGDQ LWLEDUHQ Lรง ERUรง LOH ILQDQVPDQ X\JXODPDVร QD

JHรงLOPLรบWLU 3DUD DU]ร Qร HWNLOHPH\HFHรทL VDGHFH IDL]OHUL HWNLOH\HELOHFHรทL

Gย รบย QFHVL\OH Lรง ERUรง LOH ILQDQVPDQD \รถQHQLOGLรทLQL EHOLUWHQ ร ]PHQ

V JHQHO RODUDN Lรง ERUรง ILQDQVPDQร Qร Q GHรทLO EDQNDFร Oร N VHNWรถUรผ Gร รบร QGDNL

NHVLP QRQ EDQN SXEOLF DUDFร Oร รทร \OD ILQDQVPDQร Q SDUD DU]ร Qร HWNLOHPH\HFHรทLQL

EHOLUWPHNWHGLU 7รผUNL\Hโ GH LVH NDPX Doร NODUร EDQNDFร Oร N VHNWรถUรผ DUDFร Oร รทร \OD

ILQDQVH HGLOPH\H EDรบODQPร รบWร U %X WรผU ILQDQVPDQ รบHNOL UH]HUY SDUDQร Q

DUWPDVร Qร HQJHOOHPLรบ ROPDVร QD UDรทPHQ \DNร Q SDUD \DUDWร ODUDN HQ JHQLรบ SDUD

DU]ร Qร Q DUWPDVร QD \RO DรงPร รบWร U ร ]PHQ V

ร ]PHQ V SDUD DU]ร WDQร Pร Qร Q VDGHFH ELODQรงRQXQ

\รผNรผPOรผOรผNOHU Nร VPร QGDQ ROXรบPDGร รทร Qร YH HWNLQ PLNWDU Nร Vร WODUร Qร Q ROPDGร รทร ELU

RUWDPGD YDUOร NODUGDNL DUWร รบร Q GD SDUD DU]ร Qร DUWWร UGร รทร Qร EHOLUWPHNWHGLU

'ROD\ÕVÕ\OD 'HYOHW øo %RUçODQPD 6HQHWOHULQLQ EDQNDODUÕQ YDUOÕNODUÕQÕ DUWÕUPDVÕ

SDUD DU]ÕQÕQ DUWÕúÕQD QHGHQ ROPDNWDGÕU

.DPX ND÷ÕWODUÕQÕQ SDUD DU]ÕQÕQ DUWPDVÕQD QHGHQ ROGX÷XQX

EHOLUWPHNWH RODQ .D]JDQ D V NRQX\D DúD÷ÕGDNL úHNLOGH

DoÕNOÕN JHWLUPHNWHGLU

“.DPX ND÷ÕWODUÕ SHN çRN LúOHPGH öUQH÷LQ LKDOHOHUGH SDUD\Õ LNDPH HGHQ DUDçODUGÕU prq %XQODUÕQ DUWÕúÕ ]DWHQ SDUD DU]ÕQÕ ELU WDQÕPD JöUH DUWÕUPDN GHPHNWLU 1H YDU NL NDPX PHQNXO NÕ\PHWOHUL \ROX\OD HPLV\RQGDQ IDUNOÕ RODUDN ND÷ÕW YH EDVNÕ IL\DWÕQD IRQODU HOH JHçLULOHPH] EXQXQ \üNVHN IDL] JLEL ELU IL\DWÕ ROGX÷X NDGDU WLFDUL EDQNDODUÕQ \D GD +D]LQH’QLQ NÕVD YDGHOL GÕú ERUçODUÕQD GD ND\QDNOÕN HGHUOHU <DQL EX HQ SDKDOÕ \ROGDQ SDUD DU]ÕQÕ JHQLúOHWPH \öQWHPLGLU

%DQNDODU GL÷HU \DQGDQ NDPX ND÷ÕWODUÕQÕ UHSR \öQWHPL\OH GH÷HUOHQGLULU YH NUHGL ND\QD÷Õ RODUDN NXOODQÕU %ö\OHFH SDUDQÕQ GRODúÕP KÕ]ÕQÕ DUWÕUÕU 1LWHNLP ö]HOOLNOH ’GDQ EX \DQD GH÷LúLN SDUD DU]Õ WDQÕPODUÕQGD GRODúÕP KÕ]Õ VüUHNOL DUWPÕúWÕU”

øNWLVDWoÕODU DUDVÕQGDNL \D\JÕQ NDQÕ NDPX DoÕNODUÕQÕQ Lç SL\DVDGDQ

\DSÕODQ ERUçODQPD\OD ILQDQVH HGLOPH\H EDúODPDVÕ\OD ELUOLNWH JHOLúHQ VüUHFLQ

VRQXQGD YDUÕODQ QRNWD EDQNDODUÕQ NDPX\D ERUç YHUPH JöUHYLQL üVOHQHUHN

DVÕO JöUHYLQL LKPDO HGHU GXUXPD JHOPHVLGLU %DQNDFÕOÕN VHNWöUüQüQ NDPX

VHNWöUüQü ILQDQVH HGHU GXUXPD JHOPHVLQLQ ELU QHGHQL HQIODV\RQLVW RUWDPÕQ

YDUOÕ÷ÕGÕU ÇüQNü Eö\OH ELU RUWDPGD EDQNDODU NDPX VHNWöUüQH ERUç YHUHUHN

NHQGLOHULQL JüYHQFH DOWÕQD DOPDNWD YH UHHO IDL]L ROGXNçD \üNVHN RODQ NDPX

øá

ND÷ÕWODUÕQD \DWÕUÕP \DSDUDN NâUOÕOÕNODUÕQÕ DUWWÕUPDNWDGÕUODU øo ERUçODQPD KDFPLQLQ DUWPDVÕQÕ WDOHS \öQüQGHQ GHVWHNOH\HQ IDNWöU LVH VRQUDVÕQGD

NDPX NHVLPLQLQ QHW GÕú ERUçODQPD RODQD÷ÕQÕ ND\EHWPHVLGLU

%XOXWR÷OX EDQNDODUÕQ DUWÕN WLFDUL YH VÕQDL NUHGL SD]DUODPD\ÕS

WRSODGÕNODUÕ PHYGXDWÕQ çRN Eü\üN ELU NÕVPÕQÕ NÕVD YDGHOL KD]LQH ERQRODUÕQD

\DWÕUPDNWD YH KDWWD \XUW GÕúÕQGDNL EDQNDODUGDQ Eü\üN PLNWDUODUGD NDUPD

V\QGLFDWLRQ ERUçODU DOÕS KD]LQH ERQRODUÕQD \DWÕUPD\D EDúOÕ\RU ROPDODUÕQÕ “ YH \ÕOÕ NUL]LQLQ WRKXPODUÕ DWÕOPÕúWÕ´ úHNOLQGH GH÷HUOHQGLUPHNWHGLU %DQNDODUÕQ ND\QDNODUÕQÕ NXOODQPD DODQÕQGDNL EX GH÷LúLNOL÷L JUDILNWHQ

Jö]OHPOHPHN PüPNüQGüU GöQHPLQGH EDQNDODUÕQ WRSODP DNWLIOHUL

LçLQGH NUHGLOHULQ SD\ÕQÕQ JHQHO H÷LOLPL D]DOPD \öQüQGH JHUçHNOHúLUNHQ PHQNXO

GH÷HUOHU WRSODP PHYGXDW RUDQÕ LVH DUWÕú \öQOü KDUHNHW JöVWHUPLúWLU Ê × Ò?Ø É Ò_ï Ë Ê Ë Ò Ø ÎeÌ8É í × Û Ô É Ê Ø É Ë Î Ê Ë Ô Í®Î ÌÚÛ Î Ø Ë Ê é Æ s<t Ë Û Î Ì Ë Í ì É Ê É2É Ê ×8Û É Ò × Í_Ô É

Æ u êYÉ Ò Ì8É ö × Ô × ÌeÏ Ë Ï8Û å Î Í2Ë'ï Ò Ô Ï Ô É Ê É Ê É Ï ×'É Ê ï Ë Û Ê É ÉRØ É Õ?çÉ Ô ×YÌ × Ï?É/Ð É?Ø Î Ô Ë Ø × ÙoÓ Ë Ò?É Ò?Ï Í5É Ò × ä Õ Þ Ê Û$Ë çË Ò?Ø Î Ì8É Í Þ Ë ç ï Ö Ê çÔ É Ò Í2É Ï Î Ò Î Û Ô Î Ê Ë Ò Ø Î_Ø Î í Î Ê Ô Î Ò?Ø Ë Þ Ê Î Ê Þ]Î Ì Þ û Þ Î Ê çÎ Ì Ô Î Ù8Û Ë Ê Í_Ë Ù8Û Ë Ê

\ร Oร QGD Gรผ]H\LQGH RODQ EX RUDQ โ H NDGDU VรผUHNOL ELU Gย รบย รบ

VHUJLOHPLรบ GรถQHPLQGH GDOJDOร ELU VH\LUOH ELUOLNWH D]DOร รบ JรถVWHUPLรบ

YH โ GHQ VRQUD LVH \ร Oร KDULรง Kร ]OD Gย รบHUHN \ร Oร QGD

GHรทHUL LOH \LUPL ELU \ร Oร Q HQ Gย รบย N GHรทHULQL DOPร รบWร U %DQNDODUร Q DOGร NODUร WRSODP

PHYGXDW LรงLQGH PHQNXO GHรทHUOHULQ SD\ร Gรผ]H\LQGHQ \ร Oร QGDQ

VRQUD VรผUHNOL ELU DUWร รบ JรถVWHUHUHN \ร Oร QGD GHรทHULQH \รผNVHOPLรบWLU

*UDILN {Ew

{Ew

x x

x w

x w z w

z x z w

y w

y x

vEw

y w ย )w

vEx vEw

w | }c~< d| }c~

|

| } } | }c~<ย d| }c~<ย #| }c~2ย (| }c~ ย | }c~aย d| }c~ ย | }c~ ~ | }c~ | } } | } } | } } ย @| } } ย @| } } ย !| } } ย @| } } ย ย | } } ย ย | } }c~ | } } Krediler/Toplam Aktif

ย ย ย ย Iย ย Eย &ย Eย -ย &ย Iย %ย ย <ย ย ย Eย 'ย Eย Eย ย ย Eย ย #ย ย ย ย %ย Eย

|

*UDILN %DQNDODUร Q .D\QDN .XOODQร Pร QGD <DรบDQDQ 'HรทLรบLP

L'MENEO M PEQEU'MIOEP MIย M ย ย U ย ย ย ย ย %ย

7รผUNL\Hโ GH WDKYLO YH ERQRQXQ 0 <โ \H RUDQร โ GD โ GDQ

โ GH โ H YH โ GH LVH โ D XODรบPร รบWร U $\Uร FD \ร Oร QGD

WDKYLO YH ERQRQXQ 7รผUN /LUDVร FLQVLQGHQ JHQLรบ SDUD DU]ร QD RUDQร LVH โ H

\รผNVHOPLรบWLU ร ]PHQ V Eรถ\OHVLQH ELU \DSร Qร Q QHOHU GRรทXUDELOHFHรทLQL DQODWPDNWDGร U

โ %รถ\OHVLQH ELU \DSร +HU รบH\GHQ รถQFH 0HUNH] %DQNDVร SDUD SROLWLNDVร DUDรงODUร Qร Q HWNLQ NXOODQร Pร Qร HWNLOHU %DQNDFร Oร N VLVWHPLQLQ SDUD \DUDWPDVร รผ]HULQGH HWNLQ PLNWDU Nร Vร WODUร YH\D IL\DW PDOL\HW DUWWร Uร Fร SROLWLNDODUร Q รถQรผQGH ELU HQJHO ROXU %รถ\OH ELU \DSร GD EDQNDFร Oร N VLVWHPL YDUOร NODUร รผ]HULQGH PLNWDU Vร Qร UODUร NR\PDN EรผWรงH Doร NODUร Qร Q รถ]HO VHNWรถU NUHGLOHULQL D]DOWDUDN ILQDQVDO NRYDODPD\D \RO DรงDELOPHVLQLQ \DQร Vร UD EรผWรงH Doร รทร ILQDQVPDQ PDOL\HWLQL GH DUWWร Uร U <LQH D\Qร รบHNLOGH SDUD DU]ร Qร NRQWURO HWPHN LรงLQ SDUD \DUDWPD PDOL\HWLQL DUWร Uร Fร WรผP SROLWLNDODU NDPXQXQ ERUรงODQPD PDOL\HWLQL DUWWร UDELOLU %รถ\OHVLQH ELU \DSร GD PHYGXDW PXQ]DP NDUรบร Oร NODUร YH Nร VD GรถQHP IDL] RUDQODUร JLEL WHPHO SDUD SROLWLNDVร DUDรงODUร Qร Q IL\DW LVWLNUDUร KHGHILQGH HWNLQ NXOODQร Pร Vร Qร UODQร \RU (WNLQ NXOODQร Pร ELU WDUDID EรผWรงH Doร NODUร Qร Q EDQNDFร Oร N VLVWHPL DUDFร Oร รทร \OD ILQDQVPDQร ILQDQVDO LVWLNUDU XรทUXQD VรผUHNOL SDUDVDO LVWLNUDUGDQ

YD]JHรงLOPHVL EDQNDODUร Q IRQODQPDVร WDOHELQH JHUHNรงH ROXรบWXUX\RU 0HUNH] %DQNDVร NHQGL SDUDVร Qร Q GHรทHULQL NRUXPDN IL\DW LVWLNUDUร Qร VDรทODPDN DPDFร \OD KDUHNHW HWPH\L VรผUGรผUรผQFH GH VRQ LNL GรถQHPGH GH \DรบDGร รทร Pร ] JLEL NUL]OHUGH VRUXPOXODU DUDVร QGD ROPDN KDNVร ] VXรงODPDVร LOH NDUรบร NDUรบร \D JHOHELOL\RU %X VรผUHรงWH EรผWรงH Doร รทร ILQDQVPDQร GROD\ร Vร \OD DUWDQ WLFDUL EDQNDFร Oร N VLVWHPL YDUOร NODUร SDUD DU]ร JHQLรบOHPHVLQH \RO DรงWร 0HUNH] %DQNDVร ILQDQVPDQร QGDQ IDUNOร RODUDN EX NH] \DUDWร ODQ SDUD VHQ\RUDM JHOLUL JHWLUPL\RU รผVWรผQH รผVWOรผN VรผUHNOL DUWDQ ELU IDL] JLGHUL \DUDWร \RUGXโ

%DQNDFร Oร N NHVLPLQLQ ELODQรงRVXQXQ YDUOร NODU Nร VPร Qร Q ELU EรถOรผPรผQรผQ

'รธ%6โ OHUGHQ

ROXรบPDVร Qร Q

\DUDWWร รทร HWNLOHULQ \DQร Vร UD EX YDUOร NODUร Q

ILQDQVPDQร Qร Q QDVร O \DSร OGร รทร GD รถQHPOLGLU 7LFDUL EDQND ELODQรงRODUร Qร Q

\รผNรผPOรผOรผNOHU EรถOรผPรผ LQFHOHQGLรทLQGH \HUOHรบLNOHUH Eรผ\รผN PLNWDUGD GรถYL]

\รผNรผPOรผOย รทย Nร VD YDGHOL Gร รบ NUHGLOHU YH PHYGXDWODU JรถUรผOPHNWHGLU $\Uร FD

'รธ%6โ OHULQ ILQDQVPDQร QGD NXOODQร ODQ YH ELODQรงRGD \HU DOPD\DQ Nร VD YDGHOL

UHSR \รผNรผPOรผOรผNOHUL EXOXQPDNWDGร U 'LรทHU ELU LIDGH\OH WLFDUL EDQNDODU KHS Nร VD

YDGHOL YH\D GรถYL] Dรทร UOร NOร \รผNรผPOรผOรผNOHUH VDKLSWLU %X GD EDQNDFร Oร N

VHNWรถUรผQรผQ Nร Uร OJDQOร รทร QD \RO DรงDQ ULVN ELULNLPOHULQLQ ROXรบPDVร VRQXFXQX

GRรทXUPDNWDGร U 9DUOร NODU Nร VPร QGD NDPX\D Doร ODQ NUHGLOHU DQODPร QD JHOHQ

GHYOHW Lรง ERUรงODQPD VHQHWOHULQLQ \รผNรผPOรผOรผNOHU Nร VPร QGD LVH EDQNDFร Oร N

VHNWรถUรผQรผQ Nร Uร OJDQOร รทร Qร DUWร UDQ \รผNรผPOรผOรผNOHULQ \HU DOPDVร Lรง ERUรง VRUXQX YH

EDQNDODUร Q VRUXQXQXQ Lรง LรงH JHรงPLรบ ROGXรทXQX JรถVWHUPHNWHGLU 'ROD\ร Vร \OD

EDQNDODUร Q VRUXQODUร Qร Q Lรง ERUรง VRUXQXQGDQ D\Uร รงรถ]รผP JHWLULOPHVL PรผPNรผQ

ROPD\DFDNWร U (NLQFL V NDPX Lรง ERUรงODQPD SURILOLQL Gรผ]HQOHGLNรงH

EXQX WDรบร \DQ EDQNDODUร Q ELODQรงRVXQXQ GD X\XPOX ELU รบHNLOGH Gรผ]HOHFHรทL YH

EXQXQ \DQร Vร UD UHIRUPODUร QGD \DSร OPDVร Qร Q JHUHNOL ROGXรทXQX EHOLUWPHNWHGLU

7รผUNL\Hโ GH GH EDQNDFร Oร N VLVWHPLQGH VRUXQODUร Q ROXรบPDVร Qร Q YH

EXQODUร NUL]OHULQ L]OHPHVLQLQ ELU GLรทHU QHGHQL GH \ร Oร QGD JHUHNOL

Gรผ]HQOHPHOHU \DSร OPDGDQ KD\DWD JHรงLULOHQ VHUPD\H KDUHNHWOHULQGHNL

VHUEHVWOHรบPH YH 6D\ร Oร .DUDUโ OD EDQNDODUร Q Gร รบ ERUรงODQPDVร Qร Q

VHUEHVWOHรบWLULOPHVLGLU

)LQDQV NHVLPLQGH LVWLNUDUVร ]Oร รทร Q รถQHPOL ELU XQVXUXQXQ Gร รบ VHUPD\H

รถ]HOOLNOH LWKDO HGLOHQ Vร FDN SDUD ROGXรทXQX EHOLUWHQ <HQDO V โ %X GรถYL] รผONHGHNL \รผNVHN IDL]GHQ \DUDUODQPDN LรงLQ JHOL\RU JHOLUNHQ GรถYL] VDWร S VHUEHVW GรถYL] IL\DWร Qร Gย รบย Uรผ\RU VRQUD LON NรถWรผ KDEHU NDUรบร Vร QGD ELU JHFHGH OLUDVร Qร GรถYL]H รงHYLULS NDoร \RU YH HNRQRPL\L DOODN EXOODN HGL\RU %รผ\รผN LNWLVDWoร 7RELQโ LQ GHGLรทL JLEL EX รงDUN R NDGDU \DรทODQPร รบ ELU รบHNLOGH LรบOL\RU NL XOXVODUร Q EXQXQOD EDรบD oร NPD RODQDรทร รงRN ]RU 2QD JรถUH EX รงDUNร Q GLรบOLOHULQH ELUD] NXP DWPDN IULNVL\RQ \DUDWPDN

OD]ÕP %X QDVÕO \DSÕOÕU" ùLOL YHUJL NR\GX 0DOH]\D EDúND GHQHWLP NXUDOODUÕ VDSWDGÕ (Q OLEHUDO LNWLVDWoÕODU ELOH EXJüQ “EX ROD\ GHQHWLP DOWÕQD DOÕQPDOÕGÕU” GL\RU GÕúDUGDQ JHOHQ YH KD]LQH ERQRODUÕQD \DWDQ SDUDQÕQ KLç ROPD]VD ELU VüUH GÕúDUÕ oÕNDUÕOPDPDVÕQÕ VD÷OÕN YHUL\RUODU” 110 105 100 95 90 85 80 75 70 65 60 1988 1989 1990 1991 1992 1993 1994

1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001

¡ I¢E£ ¤ ¥' ¦ §!¨)© ª « ¬ ­%¦ ® ¡ I¢E£ ¤ ¥' ¦ #¥' ¯&ª « ¬ ­%¦

*UDILN <DEDQFÕ 3DUD $NWLIOHU <DEDQFÕ 3DUD 3DVLIOHU

L'MENEO M PEQEU'MIOEP MI M U %

%DQNDODUÕQ \XUW GÕúÕQGDQ VD÷ODGÕNODUÕ NÕVD YDGHOL \DEDQFÕ VHUPD\H\L

\XUW LçLQGH 7/ RODUDN GH÷HUOHQGLUPHVL EDQNDODUÕQ \DEDQFÕ SDUD FLQVLQGHQ

\üNüPOüOüNOHUL LOH \DEDQFÕ SDUD FLQVLQGHQ YDUOÕNODUÕ DUDVÕQGD “DoÕN SR]LV\RQ”

RODUDN DGODQGÕUÕODQ ELU X\XPVX]OXN \DUDWDUDN EDQNDFÕOÕN VLVWHPLQLQ

NÕUÕOJDQOÕ÷ÕQÕ DUWÕUPDNWDGÕU %DQNDFÕOÕN VLVWHPLQLQ DoÕN SR]LV\RQODUÕQÕQ

DUWWÕ÷ÕQÕQ ELU JöVWHUJHVL RODQ <3 $NWLIOHU <3 3DVLIOHU RUDQÕ \ÕOÕQGD Eü\üN

PLNWDUOÕ ELU D]DOÕú JöVWHUPHVLQLQ DUGÕQGDQ \DYDúODPDNOD EHUDEHU D]DOÕúÕ

\ÕOÕQD NDGDU GHYDP HWPLúWLU .UL]L öQFHVLQGH VHUPD\H KDUHNHWOHULQLQ

VHUEHVWOHúWLULOPHVLQLQ DUGÕQGDQ XODúWÕ÷Õ HQ G ú N VHYL\H RODQ

Gü]H\LQGHGLU NUL]L VRQUDVÕQGD EDQNDODUÕQ DoÕN SR]LV\RQODUÕQÕ NDSDWPD

GXUXPXQGD NDOPDODUÕ QHGHQL\OH Vö] NRQXVX RUDQGD L\LOHúPH JöUüOPHNOH

EHUDEHU \ÕOÕQGD WHNUDUGDQ D]DOPD\D EDúODPÕúWÕU YH \ÕOÕ GÕúÕQGD

.DVÕP YH ùXEDW NUL]L öQFHVLQH NDGDU JHçHQ GöQHPGH VüUHNOL ELU

D]DOÕú JöVWHUPLúWLU 'L÷HU ELU LIDGH\OH NUL]OHU öQFHVLQGH Vö] NRQXVX RUDQ

GöQHPLQLQ HQ G ú N GH÷HULQL DODUDN GöYL] ULVNLQGH öQHPOL DUWÕúODU

ROGX÷XQD LúDUHW HWPHNWHGLU *UDILN

Ö]DWD\ YH 6DN NUL]H JLGHQ \ROGD EDQNDFÕOÕN VLVWHPLQLQ DoÕN

GöYL] SR]LV\RQX \XNDUÕ GR÷UX ELU H÷LOLP L]OHUNHQ OLNLW GÕú YDUOÕNODUÕQ WRSODP GÕú

\üNüPOüOüNOHUH RUDQÕQÕQ WHUV \öQGH ELU KDUHNHW JöVWHUGL÷LQH GH÷LQPHNWH YH

OLNLW GÕú YDUOÕNODUÕQ GÕú \üNüPOüOüNOHUH RODQ RUDQÕQ D]DODQ ELU H÷LOLP L]OHPHVLQLQ

VLVWHPL DQL WHUV KDUHNHWOHUH NDUúÕ çRN NÕUÕOJDQ \DSPDNWD ROGX÷XQX

EHOLUWPHNWHGLUOHU

'öYL] SR]LV\RQX DoÕNODUÕQÕQ YDUOÕ÷Õ 7üUNL\H’\H KDV ELU GXUXP ROPD\ÕS

JHQHO RODUDN JHOLúPHNWH RODQ üONHOHUGH Jö]OHQHQ ELU GXUXPGXU *HOLúPHNWH

RODQ üONHOHUGH GöYL] SR]LV\RQX DoÕNODUÕQÕQ YDUOÕ÷ÕQÕQ QHGHQLQL *ROGIDMQ DQG

5LJRERQ X]XQ ]DPDQGÕU \DúDQPDNWD RODQ \üNVHN HQIODV\RQ YH \HUOL

EDQNDODUÕQ NHQGL SDUDODUÕ LOH X]XQ GöQHPOL ERUç DOPD LPNDQODUÕQÕQ ROPDPDVÕ

RODUDN DoÕNODPDNWDGÕU

%DQNDODUÕQ VHUPD\H WDEDQÕQÕQ \HWHUVL] ROPDVÕ GD EDQNDFÕOÕN

VHNWöUüQGH ED]Õ ULVNOHULQ YH X\XPVX]OXNODUÕQ YDGH X\XPVX]OX÷X GöYL] NXUX

DoÕN SR]LV\RQ ULVNL ROXúPDVÕQGD öQHPOL URO R\QDPDNWDGÕU .ÕVD YDGHOL

YH YH\D GÕú ERUçODQPDODUD GR÷UX \öQHOHQ G ú N VHUPD\HOL EDQNDODU ULVN

DODUDN EDWVDODU ELOH ND\EHGHFHNOHUL VHUPD\HQLQ D]OÕ÷Õ QHGHQL\OH ID]OD ELU

EHGHO öGHPH\HFHNOHULQL G ú QPHNWHGLUOHU %DQNDODUÕQ VHUPD\H \HWHUOLOL÷L °E±

úDUWODUÕQÕ Gü]HQOH\HQ \DVDO DOW \DSÕQÕQ ROPDPDVÕ EDQNDFÕOÕN \DSPD\D JüFü

ROPD\DQ NXUXOXúODUÕQ VLVWHPH UDKDWçD JLUHELOPHVLQH YH VHUPD\H \HWHUOLOL÷L

ROPD\DQ EDQNDODUÕQ VLVWHPLQ WDPDPÕQÕ WHKOLNH\H DWPDVÕQD QHGHQ

ROPDNWDGÕU %X GXUXP KHP VHNWöUü ]D\ÕIODWDUDN NUL]H H÷LOLPOL ELU KDOH

JHWLUPHNWH KHP GH RODVÕ ELU NUL] GXUXPXQGD OLNLGLWH VÕNÕúÕNOÕ÷ÕQÕQ \D\ÕOPDVÕQD

QHGHQ ROPDNWDGÕU 8\JXU D V 8\DU V

0HYGXDWODUD YHULOHQ GHYOHW JüYHQFHVL GH \üNVHN IDL]OL YH NÕVD YDGHOL ° ²

PHYGXDWOD IRQODPD \DSÕOPDVÕQD LPNDQ WDQÕPDNWDGÕU 0HYGXDWÕQ GHYOHW

JüYHQFHVL DOWÕQD DOÕQPDPDVÕ VLVWHPH NDUúÕ JüYHQVL]OLN \DUDWÕUNHQ WDP

JüYHQFHQLQ VD÷ODQPÕú ROPDVÕ GD PHYGXDW VDKLSOHULQLQ SDUDODUÕQÕ ³ ´(µI¶ · ¸X¶ ¹ º » º ¸5¼ ½ ¼X¾ ¿EÀ*½ · ½ ·dÁ)¶2 Â º Ã » º Ä&º · º ·#Å » Å)¼)¶ »EÆ ¿lÅ » Å)¼ » ¶ Ç ¶ Ç ¶ ¼ ºI½ ¼X¾ ½ ¸2Ç ¶ Ç º ¾ ¿EÈ)É ½ ¾:¿ É ¿ ¹X¿ ÄE½ · ½ Ê

Á · ·)É ¿+Ë Å » Å ·)ÉEÅ Ç ¶ ·#µI¶)¼2¿E» µ ¶ · ¸X¶ ¹ º » º ¸ Ì ¿ ·)¿ ¾ » ¿EÀ(¿0ÍIÎ À ½ ¾ ¿ ¼ ½ ¾ ¶ Ç ¶)à º ·)É ¶ ·EÏI¼2¿EÇ À!¶)Â2¿#Â2¿ ¾ ¿ Ç » ½ » ½ ¸@Ç ¶ ¼XÂ)Î ¼ Å#Î » ¶ Ç ¶ ¸ ¾ ¶ ·Eº À*» ¶ ö· ¶ ö·dÆ ü¿+¶ ¼2Ê ¶ Ç ½ ÐÒÑ Ó2¿E¸2» ½ ·)É ¿ Ë)¿ » ½ Ç » ¿E·)¿E·0Ë Å Î Ç ¶ · ½ » ¿0Ë ¶ · ¸X¶ » ¶ Ç º ·+¼)¶ È ½ Ô+Î » À*¶ ¼ º Ê ¿EÇ ¿E¸ ¿ ·#Á2Î Ç Å · » Å#¿E·l¶)Á ¼2¿EÇ À!¶)Â2¿ À ½ ¸ ¾ ¶ Ç º:Ë)¿E» ½ Ç » ¿ · À ½ ÓX¾ ½ Ç Õ µ%ÅlÎ Ç ¶ ·Eº · ¶)Á2¶ » À!¶ ¿ ÄE½ » ½ À ½ ·)É ¿dÎ » À*¶)¼ º&Ç ½ ¼ ¸2½ ·5¶ Ç ¾ ¾ º Ä&º ·)¶@½ Ó)¶ Ç ¿ ¾I¿ ¾ À!¿ ¸ ¾ ¿ ÉE½ Ç Õ Ö%Â Ç º ¹2¶5¼2¿E¸ ¾ Ç · Î Ç ¾ ¶ » ¶ À*¶ ¼2¿EÇ À!¶)Â2¿5Â2¿)¾ ¿EÇ » ½ » ½ ¸×Ç ¶ ¼XÂ)Î ¼ Å5½ » ¿ öü ¸ º Ç º » Ê ¶ · » º ¸ ¾ ¶ È À*½ · » ¿EÇ ½ Â)¶ Ô º » À*¶ ¸ ¾ ¶)É&º Ç Õ ³<ØEÙ Ç ¸2½ Â2¿ É ¿ À!¿ Æ É Å ¶)¾ Ê Æ ¿E· ¹X¿ ¼ ½ ²2Ú Ú2° ÍIÇ ½ Á)½ · ½ · ¶ Ç É&º ·)É ¶ ·*¼ º · º Ç ¼ º Á*È)¶ » ¿×Ê ¿)¾ ½ Ç ½ » À ½ ÓX¾ ½ Ç Õ Û(¿ Æ É Å ¶)¾EÊ Æ ¿E· ¹X¿ » ¿ Ç ½ · ½ · Ë)¶ Ó ¸X¶×Ë ½ Ç ü ·)¿ É ¿E’ ·5Î » À*¶ À!¶ » ¶ Ç ºEü½ ½ · ¼ º · º Ç ¼ º Á Ê ¶ Ç ¶ ·X¾ ½ · ½ ·5¶ · ¹2¶ ¸Ü¸2Ç ½ Á É ·)¿EÀ*» ¿EÇ ½ ·)É ¿ Æ ¿5Ê ¿ ½ ¹)½ Î » ¶ Ç ¶ ¸*Å2Â2üÊEÅ » ¶ · À*¶ ¼ º Ê ¿EÇ ¿ ¸ ¾ ½ ÄE½ Ë ½ Ç ¸2Ç ½ ÁX¿d ç Î · ¶) » ¶ · À*¶ ¸ ¾ ¶)É&º Ç ÕdÖ%Â Ç º ¹2¶ Ï#Ë Å4Ê Æ ö¿E· ¹X¿E» ¿ Ç ½ ·à¸X¶ » É&º Ç º » À* ç ¶ ¼ º ·2É ¶4Á2¶ À!¶ ·ß¶)Â)¶ Ç » ¶ À*¶ ¼ º · º ·à½  ½ Î ¸Ý½ ¸ ¾ ½ ¼)¶2¾ Þ ºd¾ ¶ Ç ¶2à º ·)É ¶ ·ß çÂ)¶ Ô º » À*¶ ¼ º · º ·!Ê ¿ Ç ¿E¸2» ½ » ½ ÄE½ ·)¿ É ¿ ÄE½ · ½ » À!¿ ¸ ¾ ¿ ÉE½ Ç á âIÂ)¶ Ç Ï2ã ± ± ä ÏX¼ Õ å ²Xæ üÕ

\DWÕUDFDNODUÕ EDQNDODUÕ VHçHUNHQ IDL] RUDQÕQÕQ \üNVHNOL÷LQLQ \DQÕVÕUD GLNNDW

HWPHOHUL JHUHNHQ EDQNDODUÕQ ULVNOLOL÷LQL EHOLUWHQ XQVXUODUÕ Jö] DUGÕ HWPHOHULQH

\RO DçPDNWDGÕU 0HYGXDW JüYHQFHVLQLQ WDP YH\D çRN \üNVHN ROGX÷X

GXUXPODUGD EDQNDODU EX JüYHQFH\H GD\DQDUDN LUUDV\RQHO KDUHNHW HWPHNWH YH

GDKD ID]OD ULVN DOWÕQD JLUHELOPHNWHGLUOHU 0HYGXDW VDKLSOHULQLQ YH EDQNDODUÕQ

EX úHNLOGH GDYUDQPDODUÕ LVH VLVWHPGHNL DKODNL UL]LNR\X YH WHUV VHçLPL DUWÕUÕFÕ

HWNL \DUDWPDNWDGÕU $\UÕFD PHYGXDWD JHWLULOHQ JüYHQFHQLQ WDYDQ GH÷HUL QH ° ã

NDGDU \üNVHN ROXUVD DKODNL ULVNWH R NDGDU DUWPDNWDGÕU 8\DU V

%DQNDFÕOÕN VHNWöUüQGH DKODNL ULVNLQ DUWPDVÕQD QHGHQ RODQ ELU

X\JXODPD GD ED]Õ EDQNDODUÕQ DLOH YH KROGLQJ úLUNHWOHULQH YHUGLNOHUL

NUHGLOHUGLU %X úLUNHWOHULQ EDúDUÕVÕ]OÕ÷D X÷UDPDVÕ NUHGLWöU EDQND\Õ GD ]RU ° ä

GXUXPD G ú UPHNWHGLU 8\JXU D V

$KODNL ULVN DUWÕúÕQÕQ QHGHQOHULQGHQ ELUL RODQ WDNLSWHNL NUHGLOHULQ QRQ

SHUIRUPLQJ WRSODP NUHGLOHUH RUDQÕ GD \ÕOÕQGD DUWPD\D EDúODPÕúWÕU

706) GHQHWLPL DOWÕQD DOÕQDQ EDQNDODUÕQ VD\ÕVÕQÕQ DUWPDVÕ QHGHQL\OH EX RUDQ

\ÕOÕ $UDOÕN D\ÕQGD ’\H XODúPÕúWÕU \ÕOÕQGD DUWÕú KÕ]Õ G úHQ

RUDQ ùXEDW .UL]L QHGHQL\OH \ÕOÕQGD DQL ELU DUWÕú JöVWHUHUHN

GöQHPLQLQ HQ \üNVHN Gü]H\LQH XODúPÕúWÕU *UDILN 706) GHQHWLPL

DOWÕQD DOÕQDQ EDQNDODUÕQ NöWü öGüQç YHUPH PLNWDUÕQGDNL DQL DUWÕú KHP

NXUDOODUÕQ X\JXODQPDVÕ KHP GH DoÕNODQDQ ELOJLOHULQ NDOLWHVL KDNNÕQGD ú SKHOHUL

DUWÕUPÕúWÕU %X X\XúPD]OÕN EDQNDFÕOÕN UHIRUPODUÕQÕQ JHFLNPHVL\OH ELUOHúLQFH

SHN çRN ö]HO EDQNDQÕQ VD÷OÕNODUÕ KDNNÕQGD ú SKHOHUL DUWWÕUPÕúWÕU Ö]DWD\ YH

6DN V

7üUNL\H’GH EDQNDFÕOÕN VHNWöUüQGH KHP NDPX KHP GH ö]HO EDQNDODU

NUL]H JLGHQ \ROGD ULVN ELULNLPLQH VDKLS ROPDODUÕQD UD÷PHQ SUREOHPOHUL

IDUNOÕGÕU .DPX EDQNDODUÕQGD JöUHY ]DUDUÕ ELULNLPL KDFPLQGHNL DUWÕú YH ° °

³ çéè-¿E» ½ Ó À!¿ ¸ ¾ ¿@Î » ¶ · » ¸ ¿E» ¿E Ç É ¿ Ã ½ · ¶ ·)¼)¶ » ¸2Ç ½ Á ½ ·5·)¿ É ¿E· » ¿EÇ ½ · ½ ¶ Ç ¶)ÓX¾ º Ç É º Ä&º

¶ » º Ó À*¶ ¼ º ·)É ¶dÍI¶ Ç ¶ Ë Å » ÅX¾ Ï À(¿ Æ ÉEÅ ¶2¾IÊ Æ ¿E· ¹X¿ ¼ ½ ½ » ¿ ¶ È » ¶ ¸2½IÇ ½ ¼ ¸@½ » ½ Ó ¸2½ ¼ ½ · ½ ·@üÊ Æ)¿E· ¹X¿E· ½ ·d¾ ¶ À4Î » À*¶ ¼ º&ÉEÅ Ç Å À Å ·)É ¶ Î ¸× ¸ ¼2¿Eç » É ½ Ä ½ · ½ Ï%È2¿EÇ È ¶ ·)ÊE½&Ë ½ Ç ½ à » ¶ ¼dÉ Å Ç Å À*Å ·)É ü¶#½ ¼2¿+È ½ Ë ½ Ç ü Ê É » ¿EÇ ½ · ½ ·+¸X¶) Ë)Î » ÉEÅ)ÄEÅ · Å+Ë)¿E» ½ Ç ¾ À*½ ÓX¾ ½ Ç á âIÂ)¶ Ç ÏIã ± ç± ä Ï ¸X¶) Ë)¶ Å)ÄEÇ ¶ À*¶)Â)¶ ¹2¶ ¸@Î ü» ¶ ·lÀ!¿ Æ)ÉEÅ ¶)¾ ¼)¶ È ½ Ô » ¿EÇ ½ · ½ ·#Ê ÁX¿ ¾ ½ À4Â)ç¶ Ô À!¶# ö ü ü ¼ Õ ê ë æ Õ ³ ìíµI¶ · ¸X¶ î ½ ÓX¾ ½ Ç ¶ ¸d½ » ½ Ó ¸2½ » ¿EÇ ½ · ½ · ·)¿EÀ » ½&Ë Î) ÅX¾ ¾ ¶@Î » ÉEÅ)ÄEÅ » ¸ ¿ » ¿ Ç É ¿#Ë ¶ · ¸X¶ » ¶ Ç º · ÏI½ ÓX¾ ½ Ç ¶ ¸2» ¿EÇ ½ ·2¿@Â)¶dÉ ¶d¼)¶ È ½ Ë ½ Î » ÉEÅ2ÄEÅ ÊEÇ Å Ë)¶ ¶ ½ ¾ à ½ Ç À*¶ » ¶ Ç ¶@¸XÎ » ¶2 » º ¸2» ¶5à Π· ¶ ¸r¾ ¶ öÇ É&º ¸2» ¶ Ç º · ¶ Æ ¿@Ë Å×Â)Î » » ¶ ¶)üÓ º Ç ºEÇ ½ ¼ ¸ ¶ » É º ¸2» ¶ Ç º ·)¶dÇ ¶)¼X¾ » ¶ · À!¶ ¸ ¾ ¶ É&º Ç Õ Ù Ç ¸2½ Â2¿ É ¿ ¿E¸XÎ · Î À ½ ¸*Î » ¶ Ç ¶ ¸ Ê ÉEÅ Ç Å À*» ¶ï¸X¶ Ç Ó º » ¶ Ó)¶ ·ðË ¶ · ¸X¶ » ¶ Ç º ·ðË ¶)ÄE» º×Î » É Å)ÄEÅ ÊEÇ Å Ôð½ ½ ·)É ¿ ¸2½!Ó ½ Ç ¸ ¿)¾ » ¿EÇd¶ Ç ¾ ¶ ·ï¸X¶) ·)¶ ü¸ ½ È2¾ ½ Â)’ ¶ » ¶ Ç º · º ¸X¶ Ç Ó º » ¶ À*¶ ¸ ¶ üç À!¶ ¹ º  » ¶kÉ ¶ È ¶ Î ¸éË ¶ · ¸X¶ñ¸X¶2 · ¶ ¸2» ¶ Ç º · ¶ Ë ¶ ÓXÆ Å Ç À Å)Ó » ¶ Ç É&º Ç çÕíè-¿E·)¿E» É ¿BÉ ¿B¶ » º · ¶ ·k¸2Ç ¿ É ½ » ¿ Ç ½ · É ¿E· çÀ(¿ ¼ ½ ·)É ¿éÁ2Î Ç » Å ¸2» ¶ Ç Â)¶ Ó)¶ · À º Ó-Æ ¿ Ê ¿EÇ ç½ É ¿E·2¿EÀ!¿EÀ*½ Ó!Î » À*¶)¼ º ·)¿ É ¿E· ½  » ¿ É Î · Å ¸íÈ ¶ » ¿*Ê ¿E» ¿E·!Ë Å*¸2Ç ¿ ÉE½ » ¿EÇ ¼)¶ · ¸2½rÂ2¿E· ½ » ¿E· À ö½ ÓíÊE½ Ë ½XÀ*Å È ¶ ¼2¿ Ë)¿×¸X¶)Â2É º Ê ¿ Ç ¿E¸2» ¿ ÓX¾ ½ Ç ½ » À ½ ÓX¾ ½ Ç öÕ µ%Å ¾ Ç%½ Ó » ¿EÀ*» ¿ Ç ½ · Æ ¶ Ç » º Ä&º ¼)Î · Å ¹2Å ·)É ¶5Ë ¶)Á º Ë ¶ · ¸X¶ » ¶ Ç º · ÉEÅ Ç Å À Å×Ê Ç Å Ô*à ½ Ç À*¶ » ¶ Ç º · Ô)¿EÇ Ã Î Ç À!¶ ·)¼ º · ¶5Ë ¶ Ä » º ç Ê ¿E» À*½ Ó ¾ ½ Ç&á ò%¶ Ç ¶ Ï2ã ± ü± ã&Ï2¼ Õ ² ² ²Xæ È ¶ » ¿ ³ ³ ²2Ú Ú)°  º » º ½ » ¿ Ë ½ Ç » ½ ¸ ¾ ç¿5ó ¶)Á)½ ·)¿ · ½ · Ûí¿EÇ ¸ ¿)Á µI¶ · ¸X¶ ¼ º ¸ ¶) · ¶ ¸2» ¶ Ç º ·Eº ¸2Å » » ¶ · À*¶ ¼ º · ¶ ½ » ½ Ó ¸2½ ·*Ê ¿ ¾ ½ Ç ½ » ¿E· ¸2Å Ç ¶ » » ¶ Ç&½ » ¿*Á2¶ À!¶ · ½ ½ ·)É ¿ ¶)Á2¶ » ¶ Ç ¶ ¸ ²2Ú Ú Ñ@ º » º ·)É ¶d¾ ¶ À!¶ À!’ ¿E·dÉEÅ Ç ÉEÅ Ç Å » À*¶ ¼ ºI·)¿ É ¿E· ½  » ¿ ²2Ú Ú ± » º& º » » ¶ Ç º · ½ ¸2½ · ¹)½EÂ)¶ Ç º ¼ º ·)É ¶+ó ¶2Á ½ ·2¿+Ë Å ½ ÈX¾ ½ Â)¶ ¹ º ·Eº ¸Xç¶ À Å Ë ¶ · ¸X¶ » ¶ Ç º ·)É ¶ ·d¸X¶ Ç Ó º » ¶ À*¶2Â)¶ Ë ¶)Ó » ¶ À º ÓX¾ º Ç Õ µ%Å · Å ·5¼)Î · Å ¹)Å Î » ¶ Ç ¶ ¸ ’É ¶@¸X¶ À Å Ë ¶ · ¸X¶ » ¶ Ç º ·5¶ ¸ ¾ ½ à » ¿ Ç ½E½ ¿EÇ ½ ¼ ½ ·2É ¿àÊ Ç ¿ Æ Á)¶ Ç ¶ Ç º ç

ö

EXQXQ \HUOL EDQNDODUGDQ NÕVD YDGHOL ERUçODUOD ILQDQVH HGLOPHVLQLQ JHUHNOLOL÷L

SUREOHPLQ ND\QD÷ÕQÕ ROXúWXUPDNWDGÕU 'ROD\ÕVÕ\OD NDPX EDQNDODUÕ IDL] ULVNLQH

DoÕN GXUXPGD LNHQ DNWLIOHULQL GDKD çRN GÕú NUHGLOHUOH ILQDQVH HGHQ ö]HO

EDQNDODU LVH NXU ULVNLQH çRN DoÕNWÕU 7/ \üNüPOüOüNOHULQ GöYL]

\üNüPOüOüNOHULQH RUDQÕ LNL JUXS DUDVÕQGD IDUNOÕOÕN JöVWHUPHNWHGLU %X RUDQ ö]HO

EDQNDODU LçLQ çRN G ú N YH üVWHOLN D]DOPDNWDGÕU %DQNDFÕOÕN VHNWöUüQGHNL EX

ULVN IDUNOÕOÕ÷Õ .DVÕP NUL]LQLQ QHGHQ NDPX EDQNDODUÕQÕ GDKD NöWü

HWNLOHGL÷LQL YH ùXEDW ’GHNL SDUD NUL]LQLQ LVH WDP WHUVLQH ö]HO EDQNDODUÕ

GDKD çRN HWNLOHGL÷LQH DoÕNOÕN JHWLUPHNWHGLU Ö]DWD\ YH 6DN V ø ô ÷ õ ÷Eô ö õ ö)ô õ ô ö)ù ú úûö)ù ú ùüö)ù ù ôüö)ù ù&öýö)ù ù ÷þö)ù ù øüö)ù ù ÿ

ö)ù ù õ

ö)ù ù þö)ù ù ûö)ù ù úûö)ù ù ùý÷Eô ô ô

Takipteki Krediler/Toplam Krediler

*UDILN 7DNLSWHNL .UHGLOHU 7RSODP .UHGLOHU

÷Eô ô&ö

L'M NEOEM&PEQ U'M O P M MI %U I

7üUNL\H’QLQ ILQDQVDO VHNWöUüQüQ ö]HOOLNOH ’OÕ \ÕOODUGD DúÕUÕ

Eü\üG ÷ Qü EHOLUWHQ 8\JXU D V EX Eü\üPH\L )LQDQVDO $UDFÕOÕN

+L]PHWOHUL .DWPD 'H÷HUL *6<ø+ )$+ *6<,+ RUDQÕQÕQ GöQHPL

LçLQGHNL VH\ULQL LQFHOH\HUHN YH EX RUDQÕQ ED]Õ 2(&' üONHOHULQGHNL VH\UL LOH

NDUúÕODúWÕUDUDN DoÕNODPDNWDGÕU 7üUNL\H’QLQ NDUúÕODúWÕUPDGD \HU DODQ GL÷HU ¶ » ¶ ¹2¶ ¸2» ¶ Ç º ·)¿ À » ½ Â2¿EÇI¾ ÅX¾ À* ¶)Â)¶@Ë ¶ Ó)» ¶ À º ÓX¾ º Ç Õ Ö%Â Ç º ¹X¶ Ï ²XÚ Ú ± ¼)Î · Ç ¶)¼ º ·)É ¶@Í ¶ À Å Ë ¶ · ¸X¶ » ¶ Ç º · º ·dá Ù Õ -Õ I½ Ç ¶ ¶)¾:µ ¶ · ¸ ¶ ¼ º Æ)¿ Ù%Õ ó ¶ » ¸ µ ¶ · ¸Xö¶ ¼ º æ ¸2Å » » ¶ ·)É&º Ç É&º ¸2» ¶ Ç º ¾ ¿EÇ ¹)½ È » ½I¸2Ç ¿ É ½ » ¿EÇ ½ · ÊE½ É ¿EÇ ¿E¸d¶ Ç ¾ À!¶ ¼ ºIÉ ¶#Ê Ç ¿ Æ Á2¶ Ç ¶ Ç » ¶ Ç º ·Eº · ¶ Ç ¾ À!¶ ¼ º · ¶+·2¿ É ¿E· Î » À*Å)ÓX¾ Å Ç Õ · ¸ Ï ¾ ¿EÇ ¹)½ È » ½ ¸2Ç ¿ ÉE½ » ¿ Ç ¿#½ » ½ Ó ¸2½ ·dÎ » ¶ Ç ¶ ¸5Ë Å@Ë ¶ · ¸X¶ » ¶ Ç ¶ ó ¶)Á)½ ·)¿ · ½ · Â)¶ Ô2¾ º Ä º ö·)¶ ¸2½ ¾ É ¿EÀ!¿ ¼ ½ Â2¿ ¾ ¿ Ç ¼ ½ Á ¸X¶ » À׺ Ó Ï ÁX¿E» ¾ ¿ Ç ¾ ½ Ôd½ Çü Ë Î Ç » ¶ ü· À!¶ ¼2¿E·2¿ ¾ » ¿EÇ ½  » ¿×Â)¶ ÔEº » ¶ · É ¿EÀ!¿E» ¿EÇ É ¿d½ ¼2¿ ¸X¶ Ä&º ¾ » ¶ Ç º ·×Ô ½ Â)’ ¶ ¼)¶*à ¶ ½ Á*Î Ç ¶ ·Eº · ¶ öÊ Ç ¿5Î » À!¶ À*¶ ¼ º2Æ ¿×à Π·*¾ ¿ À ö½ · ½)¶ À!¶ ¹ º · ç¶ Â ·2ç¿E» ½ ¸ ¸2Å » » ¶ ·Eº » À*¶ Á2Î Ç Å · » Å » Å)Ä Å+öË Å+¸X¶ Ä&º ¾ » ¶ Ç » ¶ Â)¶ ÔEº » ¶ ·l½ Ó » ¿ À » ¿EÇ-·)¿ É ¿E· ½  » ¿l½ » ¶)Æ ¿ Á2ö¶ Ç ¶ Ç » ¶ Ç Î » Å)ÓX¾ Å Ç À Å2ÓX¾ Å Ç á ò%¶ Ç ¶ Ï ã ± ± ã Ï ç ¼ öÕ ²X± Ñ æ Ûí¿EÇ ¸ ¿ Á)½ È ¸ À(¿ ¾ ½ · Ë)Î Ç ¼X¾ Î ¸!Æ)¿EÇ ½ » ¿EÇ ½ ¶ Ç ¶)¼ º ·)É ¶×Â2¿EÇI¶ » À*¶)Â)¶ · ¸X¶ À*Å Ë)¶ · ¸X¶ » ¶ Ç º ·)É ¶5Ë ½ Ç ½ ¸ ¿E· Ê Ç ¿ Æ×Á2¶ Ç ¶ Ç º ¼X¾ Î ¸2» ¶ Ç º ·Eº · À ½ » » ½ Ê ¿ » ½ Ç ¿ Î Ç ¶ ·Eüº ü²2Ú Ú åd º » º ·)É ç¶@Ð ° Õ ã É ÁX¿  ½ ·2É ¿ ½ ¸ ¿ · ²XÚ Ú Ú Â º » º ·)É ¶dÐ ²2ä Õ ã Â2¿  ¸ ¼2¿E» À ½ ÓX¾ ½ Ç Õ '¿Eö» ¶ ¼ Å · á ã ± ± ² ¸2Ç ½ Á)½ æ É ¿@¸X¶ À Å Ë ¶ · ¸X¶ » ¶ Ç º ·Eº ·5ó'¶2Á)½ ·2¿ É ¿E·×¶ » ¶ ¹2¶ Ä º Î ü» ¶ Ç ¶ ¸*À*Å È ¶ ¼2¿ Ë)¿E» ¿ ÓX¾ ½ Ç ½ » ¿ ·*Æ ¿5Ë ¾ ¿ ’¾ Ç ¶ ·2¼Xüà ¿EÇ » ¿EÇ ½ ½ » ¿×Â2¿ ¾ ¿EÇ » ½ » É ¿×à ½ · ¶ ·)¼2¿ ¿ ’ÉE½ » À!¿ Â2¿E· ö çü Ê Ç ¿ ÆlÁ2¶ Ç ¶ Ç º Ë Î Ç » ¶ Ç ’ º ·Eº ·0Ë Å0Ë Â ¸2» )Ä ¿ Å » ¶ Ó À*¶)¼ º ·Eº ·0·2¿ É ¿E· ½ · ½ · Ï'ü¼ ç Ë2Æ ¶ ·)¼ ½ Â)Î · » ¶ Ç º · Î ¸2» Å)ÄEÅ+ É ¿ ÄE½ » Ï:Ë Å Ë Î Ç » ¶ Ç ¶+ º » » º ¸ Ð ö ä ± ± Ë Å » ¶ ·!Î Ç ç¶ · » ¶ Ç É ¶(à ¶ ½ Á- ü Ç ü¾ » À!¿ ¼ ½XÎ » ÉEÅ)Ä Å Ë)¿E» ½ Ç ¾ ½ » À*½ ÓX¾ ½ Ç Õ µIÅ*Î ü» ÊEÅEÏ · ¶ ¸2½ ¾ ¶ Þ º ¸2» ¶ Ç º çÈEº Á)» ¶ Ë Â Â2¿E·*¸X¶ À Å*Ë ç¶ · ¸ ¶ » ¶ Ç º · º ü ËEüº Ç ü¶ ¸2À º ÓX¾ º Ç á '¿E» ¶ ¼ Å ·EÏ2ã ± ± ² ËEÏX¼ Õ ² ²Xæ Õ ü ü Î ¸íË ’ü  ¸(» ½ ¸2½ ÉE½ ¾ ¿×Ç ½ ¼ ¸2½ ·)¿×À*¶ Ç Å2Á! ç

ü ü

รผONHOHUH JรถUH GDKD D] JHOLรบPLรบ ROPDVร ILQDQVDO LรบOHPOHUH GDKD D] JHUHNVLQLP

GX\DQ Eรผ\รผN ELU WDUร P VHNWรถUรผQH VDKLS ELU รผONH ROPDVร YH XOXVODUDUDVร

VHUPD\H KDUHNHWOHULQLQ ELU PHUNH]L ROPDPDVร Jรถ] รถQรผQGH EXOXQGXUXODUDN

)$+ *6<,+ RUDQร Qร Q รถ]HOOLNOH โ Oร \ร OODUGD XOXVODUDUDVร YH XOXVDO ILQDQVDO

LรบOHPOHULQ \RรทXQ ROGXรทX รธQJLOWHUH YH $OPDQ\D JLEL รผONHOHUGHQ รงRN GDKD

\รผNVHN ROPDVร Qร VHNWรถUGHNL รบLรบNLQOLN RODUDN \RUXPODPDNWDGร U *UDILN

$\Uร FD ILQDQVDO VHNWรถUGHNL Dรบร Uร Eรผ\รผPH รบLรบPH YH รถQHPOL GDOJDODQPDODU

EDQND YH EDQND รบXEH VD\ร Vร LOH EDQNDFร Oร NWD รงDOร รบDQ SHUVRQHO VD\ร Vร QGDQ GD

DQODรบร ODELOPHNWHGLU 8\JXU D V

Tรผrkiye

!#"

$&% !(')

* !(+ , - .&% .

*UDILN %D]ร hONHOHUOH 7ย UNL\HยถQLQ )LQDQVDO $UDFร Oร N +L]PHWOHUL .DWPD 'HรทHUL *6<รธ+ 2UDQร Qร Q .DUรบร ODรบWร Uร OPDVร

/10 2 3 0 4 5 672)8:9 ;=< > ? ?&@ 0&A

6รถ] NRQXVX RUDQGD )$+ *6<,+ Kร ]Oร \รผNVHOLรบOHULQ YH VHUW

JHULOHPHOHULQ \DรบDQPDVร GD KHP EX VHNWรถUGHNL JHOLUOHULQ NรขU YH รผFUHWLQ รงRN

GDOJDOร YRODWLOH ROGXรทXQX JรถVWHUPHNWH KHP GH VHNWรถUรผQ รบLรบNLQOLN LรงLQGH

ROGXรทX GรถQHPOHUGH \รผNVHN ULVNOHU DOGร รทร Qร LIDGH HWPHNWH ROGXรทX Doร NODPDVร QD

EX รงDOร รบPDGD \HU YHULOPHNWHGLU 7รผUNL\Hโ GH ILQDQVDO VHNWรถUรผQ รบLรบNLQOLรทL

EDQNDFร Oร N VLVWHPLQLQ รถ]HO รผUHWLPL YH \DWร Uร Pร GHVWHNOH\HQ NUHGL RUDQร Qร Q \HQL

KLVVH VHQHGL LKUDรงODUร GHรทHULQLQ *6<รธ+โ \D RUDQร Qร Q GLรทHU รผONHOHUH JรถUH รงRN

Gย รบย N ROPDVร YH UHHO รถ]HO VHNWรถUรผQ WDKYLO ERQR JLEL GLรทHU PHQNXO Nร \PHWOHULQ

LKUDFร \ROX\OD ILQDQVH HGLOPHPHVL QHGHQL\OH รถ]HO NHVLP NUHGLOHUL\OH

Doร NODQDPDPDNWDGร U 8\JXU D V )LQDQVDO VHNWรถUGHNL รบLรบPHOHULQ YH

° ë

GDOJDODQPDODUÕQ QHGHQLQL PDNUR DQODPGD HQIODV\RQXQ NDPX DoÕ÷ÕQÕQ YH ° å

VHUPD\H KDUHNHWOHULQLQ ROXúWXUGX÷XQX EHOLUWPHNWHGLU 8\JXU D V

)LQDQVDO VHNWöUüQ NÕUÕOJDQ YH VüUGüUüOHPH] HNRQRPLN ELU \DSÕ\D

VDKLS ROGX÷XQX \DQVÕWDQ ELU XQVXUGD NâUOÕOÕ÷Õ YH NDWPD GH÷HUL DUWÕUÕU JöUüQHQ

\üNVHN UHHO IDL]GLU ÇüQNü HNRQRPLQLQ Eü\üPH RUDQÕQGDQ çRN Eü\üN RODQ

UHHO IDL]OHU RUWD X]XQ YDGHGH LVWLNUDUOÕ ELU Eü\üPH VD÷ODPDPDNWD YH NUL]GHQ

NXUWXOPD RODQD÷Õ ROPDPDNWDGÕU 'L÷HU ELU LIDGH\OH \üNVHN 'ø%6 IDL]OHUL JHQHO

HNRQRPLQLQ NHQGLVLQL NUL]H JöWüUPHNWHGLU 1LWHNLP GöQHPLQGH

\ÕOOÕN RUWDODPD *60+ Eü\üPH KÕ]Õ ’üQ DOWÕQGD NDOGÕ÷Õ KDOGH Lç

ERUçODQPDGD UHHO IDL] RUDQÕ ROPXúWXU 8\JXU D V 'HPLU

V

8\JXU E V 7üUNL\H’QLQ UHHO IDL]H LOLúNLQ ELU DçPD]ÕQÕQ

ROGX÷XQX EHOLUWPHNWH YH EXQD DúD÷ÕGDNL LIDGH\OH DoÕNODPD JHWLUPHNWHGLU “(NRQRPLN LVWLNUDU LçLQ UHHO IDL]LQ G úPHVL JHUHNL\RU DQFDN UHHO IDL] G úW ÷ QGH EDQNDFÕOÕN NHVLPL ROXPVX] HWNLOHQL\RU ö]HOOLNOH +D]LQH VHQHWOHULQH YH IDL]LQH ED÷ÕPOÕ RODQ EDQNDODUÕQ ILQDQVDO \DSÕVÕ ER]XOX\RU ÖUQH÷LQ UHHO IDL] \ÕOÕQGDNL SURJUDPGD öQHPOL öOçüGH G úWü DQFDN KHPHQ DUGÕQGDQ ELU EDQNDFÕOÕN NUL]LQLQ LúDUHWOHUL GH JHOPH\H EDúODGÕ´

%DQNDODUÕQ WDúÕGÕ÷Õ ULVNL DUWÕUDQ ELU HWNHQ GH GöYL] WHYGLDW KHVDSODUÕQÕQ

DUWPDVÕGÕU 7DVDUUXI VDKLSOHULQ ELULNLPOHULQL NXU ULVNLQH NDUúÕ NRUXPDN LçLQ

GöYL] WHYGLDW KHVDSODUÕQD '7+ \öQHOPHVL\OH ELUOLNWH \ÕOÕQGD VDGHFH

Gü]H\LQGH RODQ 'öYL] 7HYGLDW +HVDSODUÕ 7RSODP 0HYGXDW RUDQÕ

DUWDUDN \ÕOÕQGD Gü]H\LQH XODúPÕú VRQUDNL \ÕOODUGD LVH \ÕOÕ

KDULç ROPDN ü]HUH ’QLQ DOWÕQD LQPHPLúWLU *UDILN $UWDQ GöYL] WHYGLDW

KHVDSODUÕ EDQNDODU DoÕVÕQGDQ LNL WüUOü ULVN ROXúWXUPDNWDGÕU %XQODUGDQ

ELULQFLVL EDQND\D JHOHQ 7/ FLQVLQGHQ PHYGXDWÕQ FDUL NXU ü]HULQGHQ GöYL]H

çHYULOHUHN GöYL] JHOPLú JLEL NDEXO HGLOPHVL DQFDN 7/ FLQVLQGHQ NUHGL\H

GöQ úWüUüOPHVL VRQXFXQGD EDQNDQÕQ 7/ DODFD÷ÕQD NDUúÕOÕN GöYL] ERUFXQXQ

YDUOÕ÷Õ LNLQFLVL LVH EDQND\D PHYGXDWÕQ GöYL] RODUDN JHOPHVLQH UD÷PHQ

EDQNDQÕQ RQX FDUL NXU ü]HULQGHQ 7/ FLQVLQGHQ NUHGL\H GöQ úWüUPHVL LOH \LQH ³D B C ·2à » ¶ ¼XÂ)Î · Æ ¿ Â)¶ Ç ¶)¾ ¾ º Ä ºíÇ ½ ¼ ¸2» ¿EÇ ·)¿ É ¿ · ½  » ¿k¶ Ç ¾ ¶ ·0à ½ · ¶ ·)¼)¶ » ¶ Ç ¶ ¹ º » º ¸0È ½ Á)À(¿ ¾ » ¿EÇ ½ È2¿EÇ×·)¿k¸X¶ É ¶ Ç(à ½ · ¶ ·2¼)¶ »'¼2¿E¸ ¾ Ç É ¿kË ½ Ç Ë Â À!¿ßÎ » Å2ÓX¾ Å Ç ¼)¶ÝÉ ¶EÏdË ÅÝË Â À(¿ à ½ · ¶ ·)¼)¶ » ¼2¿E¸ ¾ Ç ·ÜÉ ¿ Ç ½ · » ¿ ÓX¾ ½ Ä ½×Æ ¿ßÇ ¿ ¿E» à ¶ ¶ » ½ Â2¿ ¾ » ¿EÇ ½×à ½ ·)¶ ·)¼2¿Ý¿ ¾ ¾ ½ Ä ½5¶ ö· » ¶ À º · ¶ ü ¿EÀ!¿ ¸ ¾ ¿ ÉE½ Ç á âIÂ2ÊEÅ Ç Ï2ã ± ± ä ¶ Ï2ü¼ Õ üå ±*æ Õ öü Ê ü¿ » À!

³ E Ì º Ó ¼2¿ Ç À*¶2Â)¿ ÊE½ Ç ½ Ó ½ · ½ ·×¶ Ç ¾ º Ó Ê ¼X¾ ¿EÇ É ½ Ä ½2É ·)¿ À » ¿EÇ É ¿×à ½ · ¶ ·)¼)¶ »)¶ Ç ¶ ¹ º » º ¸-à ¶ ¶ » ½ Â2¿ ¾ ½2É ¿5¶ Ç ¾ À*¶ ¸ ¾ ¶ Ï ¼2¿EÇ À*¶)Â2¿×ÊE½ Ç ½ Ó ½ · ½ · ¶)Á2¶ » É&º Ä º É )· ¿EÀ » ¿ Ç É ¿ ½ ¼2¿dà ½ · ¶ ·)¼)¶ » ¶ Ç ¶ ¹ º ö» º ¸ à ¶ ¶ » ½ Â2¿ ¾ ö½ É ¿ ¶2Á2¶ » À*¶ ¸ ¾ ¶)É&º Ç Õ µIÅ ¶2 ·Eº  · » È)¶ Ç ¿E¸ ¿)¾ ½ · Æ ¶ Ç » º Ä&º · º · Â)¶ ·Eº ¼ º Ç ¶GF Ö ó:H èíò=IKJ ó Î öÇ ¶ ·Eº ½ » ¿*¼2¿EÇ À!¶)Â2¿ È ¶ Ç ¿E¸ ¿ ¾ ½ Î Ç ¶ · º á ò CML H èíò:IKJ ó æ ¶ Ç ¶ ¼ º ·2É ¶ ¸2½2½ » ½ Ó ¸2½ Î ¸-É ¶*öÊ ü » É ¿ ÄE½ » ÉE½ Ç á âIÂ2ÊEÅ Ç Ï2ã ± ± ä ¶ Ï2¼ Õ å ä î å ° æ Õ ç

üç ü

EDQNDQÕQ 7/ DODFD÷ÕQD NDUúÕOÕN GöYL] ERUFXQXQ PHYFXW ROPDVÕGÕU 'HPLU

V 70 60 50 40 30 20 10 0 1980

1982

1984

1986

1988

1990

1992

1994

1996

1998

2000

NPO Q ª RTS'­&Q U'ª E©WVí­&¯E &¡:¤ ® S X=Y%¬ Z\[ ­ Q U ]E ©

*UDILN '|YL] 7HYGLDW +HVDEÕ 7RSODP 0HYGXDW

/10 2 3 0 4 5&^10=3&4)0=_ 0:;M^7` ; _ ` aM`

.UL]L DUDVÕ GöQHPGH 7üUNL\H’GH \DúDQDQ NUL]OHULQ “GöYL]

GDUER÷D]Õ´QD ED÷OÕ RODUDN RUWD\D oÕNWÕ÷Õ .D]JDQ D V ’GD

EHOLUWLOPHNWHGLU 0DNURHNRQRPLN GHQJHOHULQ NRUXQDPDPDVÕ LVH GöYL] GDUER÷D]ÕQÕQ QHGHQLQL ROXúWXUPDNWDGÕU .D\QDN GHQJHVL DoÕ÷Õ HWNLVL\OH VüUHQ

HQIODV\RQ VDELW NXU UHMLPLQGH 7/’\L DúÕUÕ GH÷HUOL GXUXPD JHWLUPHNWH YH

KüNüPHWOHUVH GHYDOüDV\RQ \DSPDN LVWHPHPHNWHGLU øKUDFDW GXUDNODPD VüUHFL

\DúDUNHQ DúÕUÕ DUWDQ øWKDODWÕQ LVH NÕVD YDGHOL GÕú ERUçODUOD ILQDQVH HGLOGL÷L

VüUGüUüOHPH] GXUXP RUWD\D oÕNPDNWDGÕU ÇüQNü NUHGL YHUHQOHU ERUçODUÕQ

öGHQPH\HFH÷L NXúNXVXQD G úHUNHQ LçHUGHNLOHU GH GHYDOüDV\RQ EHNOHQWLVLQH

JLULQFH LKUDFDWÕ JHFLNWLUPHNWH LWKDODWÕ LVH KÕ]ODQGÕUPDNWDGÕU 6RQXQGD ERUFXQ

JHUL öGHPH EDVNÕVÕ EDúODGÕ÷ÕQGD YH ERUç IDL]OHUL öGHQHPH] GXUXPD

JHOGL÷LQGH NUL] SDWODN YHUPHNWHGLU .D]JDQ D V

VRQUDVÕQGD VHUPD\H YH PDO KDUHNHWOHULQ VHUEHVWOHúWLULOPHVL YH

7/’QLQ NRQYHUWLEOH ROPDVÕ\OD ELUOLNWH ILQDQVDO NUL]OHU VÕNODúDUDN RQ \ÕO \HULQH GöUW \ÕOGD ELU \DúDQPD\D EDúODQPÕú YH EX VüUHç LçLQGH WDPDPOD\ÕFÕ ELU UHHO

NUL] GH JHUรงHNOHรบPLรบWLU .D]JDQ D V โ D JรถUH GรถYL] UH]HUYOHULQLQ

NDWODQDUDN Eรผ\รผPย รบ ROPDVร QD 7/โ QLQ DUWร N NRQYHUWLEOH ELU SDUD ROPDVร QD

SDUD LNDPHVLQH UDรทPHQ ILQDQVDO NUL]OHULQ JHULVLQGH \LQH โ GรถYL] GDUERรทD]ร Qร Qโ

ROGXรทX DQODรบร OPDNWDGร U ร รผQNรผ 7รผUNL\Hโ QLQ NHQGL GรถYL] UH]HUYOHULQGHQ รถGHPHVL JHUHNHQ โ FDUL LรบOHP Doร NODUร ยด DUWร โ RUWD X]XQ YDGHOL Gร รบ ERUรง IDL]OHUL\OH

DQDSDUDODUร ยด DUWร โ Nร VD YDGHOL Gร รบ ERUรง VWRNXโ Eรผ\รผ\รผS GรถYL] UH]HUYOHULQL

JLGHUHN DรบWร NรงD โ Gร รบ SR]LV\RQXโ NULWLNOHรบPHNWHGLU %LUNDรง \ร O รผVW รผVWH EX IDUNร Q

PLO\DU GRODUร DรบPDVร VRQXFXQGD ILQDQVDO NUL] SDWODN YHUPHNWHGLU $oร รทร Q

PLO\DU GRODUD XODรบWร รทร \ร Oร Qร L]OH\HQ .UL]LQL LVH .D]JDQ D

V 7รผUNL\Hโ QLQ \DรบDGร รทร Nร VD VรผUHOL IDNDW HQ รบLGGHWOL NUL] \ร Oร RODUDN

GHรทHUOHQGLULOPHNWHGLU

.UL]LQ 7HPHO 1HGHQOHUL 7รผUNL\H (NRQRPLVL \ร Oร Qร Q EDรบODUร QGD WHPHOLQL NDPX NHVLPL

Doร NODUร Qร Q YH EXQODUร Q ILQDQVPDQ \รถQWHPLQLQ ROXรบWXUGXรทX ELU NUL] \DรบDPร รบ YH

EX NUL]LQ NHQGLQL HQ ID]OD KLVVHWWLUGLรทL DODQODU VHUPD\H YH GรถYL] SL\DVDODUร

ROPXรบWXU

โ VRQUDVร QGD 7รผUNL\H HNRQRPLVLQLQ ELULNLP YH \DWร Uร P รถQFHOLNOHULQLQ WDPDPHQ XOXVODUDUDVร ILQDQV SL\DVDODUร Qร Q GHQHWLPLQH JLUHQ \รผNVHN XOXVDO IDL] YH Gย รบย N GรถYL] NXUX Dรบร Uร GHรทHUOL XOXVDO SDUD WDUDIร QGDQ EHOLUOHQGLรทL JรถUรผOPHNWHGLU %รถ\OHFH X\DUร ODQ Nร VD YDGHOL VSHNรผODWLI \DEDQFร VHUPD\H ELU \DQGDQ NDPX Doร NODUร Qร โ Gร รบ WDVDUUXIODUโ ELรงLPLQGH ILQDQVH HGHUNHQ ELU \DQGDQ GD XOXVDO HNRQRPLQLQ LWKDODW YH WรผNHWLP KDFPLQL JHQLรบOHWHUHN โ ODUร Q โ \HQL SRSรผOL]PLQLQโ DOW \DSร Vร Qร ROXรบWXUPXรบWXU $QFDN \รผNVHN UHHO IDL] Dรบร Uร GHรทHUOL GรถYL] NXUX SROLWLNDVร QD Vร Nร รบDQ XOXVDO HNRQRPLGH WLFDUHWH Doร N รผUHWLFL VHNWรถUOHUH GรถQรผN VDELW VHUPD\H \DWร Uร PODUร \HULQH UDQWL\HU WLSL Nร VD YDGHOL VSHNรผODWLI QLWHOLNOL ND]DQรงODUร Q รถQFHOLN ND]DQPDVร QD GD\DOร \DSD\ Eรผ\รผPH VรผUHFL โ รผQ VRQ รงH\UHรทLQGH JรผYHQ HNVLNOLรทLQGHQ ND\QDNODQDQ ELU ILQDQVDO NUL]H GรถQย รบPย รบWรผUโ <HOGDQ D V

.UL] รถQFHVL GรถQHPGH EรผWรงH Doร NODUร Qร Q Lรง ERUรงODQPD LOH ILQDQVH

HGLOL\RU ROPDVร QHGHQL\OH WHPHO PDOL JรถVWHUJHOHUGH GHYDPOร ELU ER]XOPD

ROGXรทX KDOGH HQIODV\RQ RUDQร \รผNVHN IDNDW GXUDรทDQ RODUDN VH\UHWPLรบWLU <DQL

Lรง ERUรงODQPD HQIODV\RQ RUDQร YH WHPHO PDOL JรถVWHUJHOHU DUDVร QGD Doร N ELU

LOLรบNL ROPDVร Qร รถQOHPLรบWLU รธo ERUรงODQPD VDGHFH HQIODV\RQ RUDQร YH EรผWรงH Doร รทร

DUDVร QGDNL LOLรบNL\L VDNODPDPร รบ D\Uร FD SDUD NUL]L PRGHOOHULQLQ รถQJรถUรผOHULQGH

รถQHPOL URO R\QD\DQ UH]HUYOHU LOH HQIODV\RQ DUDVร QGDNL LOLรบNL\L GH JL]OHPLรบWLU

ร ]DWD\ V

\ร Oร QGD VHUPD\H KDUHNHWOHULQLQ VHUEHVW Eร UDNร OPDVร \OD ELUOLNWH ยฐ รช

NรขU PDNVLPL]DV\RQX KHGHIOH\HQ XOXVODUDUDVร VHUPD\H \รผNVHN IDL] JHWLULOL

7รผUN ERQR SL\DVDVร QD YH \HQL JHOLรบHQ รธVWDQEXO 0HQNXO .ร \PHWOHU %RUVDVร QD

NRWH HGLOPLรบ SD\ VHQHWOHULQL VDWร Q DOPD\D \รถQHOPLรบ YH GROD\ร Vร \OD 7/โ QLQ Dรบร Uร

GHรทHUOHQPHVLQH QHGHQ ROPXรบWXU $\Uร FD โ Oร \ร OODUร Q EDรบODUร QGD NDPX

RWRULWHOHUL HQIODV\RQX EHOOL Gรผ]H\GH WXWPDN LรงLQ รงHรบLWOL SDUDVDO Eรผ\รผNOรผNOHUGHNL

DUWร รบODUร GรถYL] VDWร รบODUร DUDFร Oร รทร \OD VWHULOL]H HWPH SROLWLNDVร L]OH\HUHN GรถYL]

DU]ร Qร DUWร UPDVร GD 7/โ QLQ GHรทHUOHQPHVLQGH URO R\QDPร รบWร U

โ Oร \ร OODUGD รถ]HOOLNOH ELUH\VHO EDQNDFร Oร N IDDOL\HWOHUL รงHUรงHYHVLQGH

WรผNHWLFL NUHGLOHULQLQ DUWPDVร 7รผUNL\Hโ GH WรผNHWLPL WHรบYLN HGLFL URO R\QDPร รบWร U โ ร QFH KDUFD VRQUD WDVDUUXI HWโ IHOVHIHVL EHQLPVHQPH\H EDรบODPร รบWร U ร ]HOOLNOH

7รผUN %DQNDFร Oร N VLVWHPLQLQ HXUR SL\DVDODUร QGDQ VDรทODGร รทร XFX] IRQODUร

GD\DQร NOร WรผNHWLP PDOODUร QD \รถQHOLN WรผNHWLFL NUHGLVL รบHNOLQGH NXOODQGร UPDVร

VRQXFXQGD NUL]LQLQ รถQHPOL QHGHQOHULQGHQ ELUL RODQ GรถYL] Doร N SR]LV\RQX

ROXรบPXรบWXU

%XQXQOD EHUDEHU UHHO IDL] RUDQร UHHO HNRQRPLQLQ Eรผ\รผPHVLQLQ

รผVWรผQGH VH\UHWPH\H EDรบODGร รทร ]DPDQ Doร NODUร Q Lรง ERUรงODQPD\OD ILQDQVH

HGLOPHVL VรผUGรผUรผOHPH] KDOH JHOPHNWH YH VรผUGรผUรผOHPH]OLN QRNWDVร LVH Lรง ERUรง

SL\DVDVร DNWรถUOHULQLQ GDYUDQร รบODUร QD EDรทOร ROPDNWDGร U <DQL Lรง ERUรงODQPD

SL\DVDVร QGDNL WDUDIODUร Q GDYUDQร รบODUร SDUD NUL]LQL EDรบODWDELOPHNWHGLU 3DUD

NUL]LQLQ EDรบODPDVร QD \RO DรงDQ GDYUDQร รบODU LNL รบHNLOGH RODELOPHNWHGLU %LULQFLVL

Lรง ERUรงODQPD WDOHEL GHYDP HWPHVLQH UDรทPHQ KรผNรผPHW YDURODQ NDPX Doร รทร Qร

ILQDQVH HWPH PHNDQL]PDVร Qร GHรทLรบWLUHUHN YHUJL YH YH\D SDUD EDVDUDN

NDSDPD \ROXQX EDรบYXUDELOPHNWHGLU รธNLQFLVL LVH ELU WDUDI RODUDN GHYOHWLQ

GDYUDQร รบร QGD GHรทLรบLNOLN Vรถ] NRQXVX GHรทLONHQ ERQR WDOHS HGHQOHU KHUKDQJL ELU

QHGHQOH GDKD ID]OD GHYOHW WDKYLOL WXWPDN LVWH\HELOPHNWHGLUOHU รธNLQFL WLS

GDYUDQร รบ

NHQGL

NHQGLQL

ROXรบWXUDQ

6(/) )8/),/,1*

VDOGร Uร \ร

GRรทXUDELOPHNWHGLU +รผNรผPHW Lรง ERUรง SL\DVDVร QGDQ ERUรงODQPD\D รงDOร รบPDNWD

QL\HWOL ROPDVD GD ILQDQVPDQ PHNDQL]PDVร Qร GHรทLรบWLUPH GXUXPXQGD

NDOPDNWDGร U %XQXQOD EHUDEHU รงHรบLWOL VHEHSOHUGHQ GROD\ร KรผNรผPHWLQ Lรง ERUรง

SL\DVDVร QGDQ ERUรง DOPD\D GHYDP HWPH HรทLOLPGH ROPDVร ELOH VSHNรผODWรถUOHULQ

KรผNรผPHWLQ NHQGL SDUDVร Qร NRUX\DPD\DFDรทร Qร WDKPLQ HGHUHN SDUD\D ยณ b ร ร ยฝ ร รฏยธ2ร ร ร ยท)ร ยถ ยธ2ยฝ ร ยฟ ร Eยฝ ร ร !ยฟEยป ยฟEร ยป ยฟรฏร ยถ ยฝ ร รฑร ร ยถ ยทEยบร ยถ ร ยถ ยผ ยบ ยท)ร ยถ ยธ2ยฝ(ร ยถ ร ยธ ยพ ยถ ยท ร )ยถ ร ยถ ร ยป ยถ ยท ร *ยถ ยธ ยถ ร !ยถ ยน ยบ ร ยป ยถรฑร ร ยธkร ยฝ ยท ยถ ยท)ยผรฏร ยฝ ร )ยถ ยผ)ยถ ยผ ยบ ยท ยถ ร ยท2ยฟEรถยป ร ยฝ ร Xยพ ยฝ ร ร

รผ

รถ

VDOGร UPDVร QD QHGHQ RODELOPHNWHGLU 7รผUNL\Hโ GH JHUรงHNOHรบHQ EX GHรทLOGLU

+D]LQH ERQRODUร QD WDOHS GHYDP HGHUNHQ KรผNรผPHW รผONHQLQ NUL]OH NDUรบร NDUรบร \D

NDOPDVร QD \RO DรงDFDN NDPX Doร รทร Qร Q ILQDQVPDQ \รถQWHPLQL GHรทLรบWLUPLรบWLU

ร ]DWD\ V

\ร Oร Qร Q LNLQFL GรถQHPL LOH NUL] GรถQHPLQGH D\Qร JรผรงVรผ] WHPHO

JรถVWHUJHOHU ROPDVร QD UDรทPHQ โ WH SROLWLND KDWDVร QGDQ ND\QDNODQDQ ELU

รบRN ROPDPDVร QHGHQL\OH PDOL NUL]GHQ NDoร Qร ODELOPLรบWLU (NRQRPLQLQ WHPHO

JรถVWHUJHOHULQLQ JรผรงVรผ]Oย รทย HNRQRPLQLQ VSHNรผODWLI DWDNODUD Doร N ROPDVร QD

QHGHQ ROPDNOD EHUDEHU NUL]LQ ROXรบPDVร WHWLNOH\LFL รบRNODUD EDรทOร ROPDNWDGร U

ร ]DWD\ V โ GHNL SROLWLND KDWDVร \DSร OPDVD\Gร KรผNรผPHW Lรง

ERUรงODQPD\OD ILQDQVPDQD GHYDP HGHUHN R ]DPDQD NDGDU XODรบPร รบ ROGXรทX

HQIODV\RQ VHYL\HVLQL YH UH]HUY Gรผ]H\LQL NRUX\DELOHFHรทLQL EHOLUWPLรบWLU $QFDN EX

WรผU ELU รบRNOD SDUD\D VDOGร Uร \ร รงDEXNODรบWร UPร รบWร U

3HNL +รผNรผPHW QHGHQ EX WรผU ELU GHรทLรบLNOLรทH JLWPH NDUDUร DOPร รบWร "

.HSHQHN YH <HQWรผUN V โ H JรถUH \ร Oร Qร Q LNLQFL \DUร Vร QGD JHUHN

NDPX DODQร QGD JHUHNVH GH Gร รบ HNRQRPLN LOLรบNLOHU YH SDUD SL\DVDODUร QGD

RUWD\D oร NDQ GHQJHVL]OLNOHU YH JHOLรบPHOHU QHGHQL\OH HNRQRPLGH \HQL SROLWLND

DUD\ร รบODUร RUWD\D oร NPร รบ HQIODV\RQOD PรผFDGHOH HGHELOPHN YH NDPX ERUรง

\รผNรผQรผ D]DOWDELOPHN LรงLQ GH IDL] RUDQODUร Qร Gย รบย N WXWPDVร NDUDUร DOร QPร รบWร U

'LรทHU ELU GH\LรบOH +รผNรผPHW SDUD SL\DVDVร QGDNL EDVNร ODU VRQXFX Wร UPDQร รบD

JHรงHQ IDL] KDGOHULQLQ YH GรถYL] IDL] DUELWUDMร Qร Q HNRQRPL\L LรงLQH VRNWXรทX Nร Vร U

GรถQJรผ\รผ Nร UPDN VHUPD\H JLULรบOHULQL \DYDรบODWร S GรถYL] IL\DWร Qร Q \รผNVHOPHVLQL

VDรทODPDN LรงLQ IDL] RUDQร Qร Gย รบย UPHN LVWHPLรบWLU %X \HQL SROLWLND LVH GรถYL] ยฐ ร

WDOHELQLQ Kร ]OD DUWPDVร \OD VRQXรงODQPร รบWร U %X VรผUHรง X]XQ ]DPDQGDQ EHUL \DรบDQDQ HNRQRPLN GHQJHVL]OLNOHULQ \ร Oร Qร Q EDรบODUร QGDNL EXQDOร POD

QRNWDODQPDVร QD \RO DรงPร รบWร U

.XUGDรบ KรผNรผPHWLQ EX WรผU ELU SROLWLND GHรทLรบLNOLรทH JLGHUNHQ ELU

WDNร P รถGHPH WDDKKรผWOHULQL 7&0%โ GHQ VDรทODGร รทร ND\QDNODUGDQ NDUรบร ODPD\ร

SODQODGร รทร Qร 7&0% ND\QDNODUร Qร Q NXOODQร OPDVร VRQXFXQGD SL\DVDGD ROXรบDFDN

ID]OD OLNLGLWHQLQ LVH ERUVD\D \รถQOHQHFHรทLQL YH ERUVD\D ELU FDQOร Oร N

ND]DQGร UDFDรทร Qร EHNOHGLรทLQH GHรทLQPLรบWLU $QFDN ID]OD OLNLGLWH GรถYL] WDOHEL ยถ)ร )ยถรฉยฝ ยป ยฝ ร ยธ2ยฝ ยท ร ยถ ยฝ ร ร ร ยถ ยท ยป ยถ ร ยบ ยทEยบ:ร 2ร ) ร ร (ยฟ ยผ ยฝย ยผ)ร ยท ร ยน)ร ยท)ร ยถ ร -รณย ยถ2ร ยฝ ยท2ยฟ ยณ c รณ ยธ ร (ยฟ ยพ ยฝ ยท ยฝ ร ร ร ยป ยถ ยท ร !

ยท ยฝ ยท ร (ยฟ ร ยธ ยฟ ร 0ยต ยถ ยท ยธXยถ ยผ ยบ d ร ยถ ยทย ยธ ยบ ยผ)ยถ รง ยบ ยทEยบ ยทย ยถ ร ยพ ร !ยถ ยผ ยบ ร ยฟ ร ร ยท ร ยทdร ยฝ ร )ยถ)ยผ)ยถ ร ยถ5ร )ยถ ร ยถ)ยพ ยพ ยบ ยธ2ยป ยถ ร ยบ ร ร Iร ยฝ ร )ยฝ ยท@ร (ยฟEร ยธ ยฟ ร dยต ยถ โ ยท ยธXยถ)ยผ ยบ ร ยฝ ยป ยถ ยท ร ยผ ร dยธXยถ ยป ยฟEร ยป ยฟ ร ยฝ ยท)ร ยฟEยท ร ยถ)ร ยฟEรผยป ยฝ รผยถ2ร ยถ ยท)ยผย ยธ2ร รงยป ยป ยถ ยทEยบ ร ร รง ยฝ ร )ยป ยฟEยท ร (ยฟ ยผ ยฝ2ร ยป ร ยท)ร ยฟ ร ยฟ ยพ ยถ)ร ยป ยบ ร ยฝ ร Eร XยฟEยธ2ยฝ ยป ร ยฟร ยถ ยท ยป ยถ)ยพ ยบ ยป ร ยบ ร Xยพ ยบ ร ร รถรผ รผ

GöQ úHUHN WHNUDU 7&0%’\H \öQOHQPLú YH GöYL] NXUX ü]HULQGH EDVNÕ

\DUDWPÕúWÕU

Ö]DWD\ V NUL] öQFHVL YH VRQUDVÕQGD GHYDP HGHQ YH

WHWLNOH\LFL ELU úRN ROPDGDQ NUL]H \RO DçPD\DQ HNRQRPLN GHQJHVL]OLNOHUL 7DEOR

úX úHNLOGH VÕUDODPDNWDGÕU

¾ \ÕOÕQGD KHP NDPX VHNWöUü DoÕ÷ÕQÕQ KHP GH \XUW LçL ERUç VWRNXQXQ *60+’\H RUDQÕ ROGXNçD \üNVHN ELU VHYL\HGH\GL

¾ øo ERUçODQPDQÕQ JHUçHN PDOL\HWL \üNVHNWL

¾ \ÕOÕQGD JHUçHNOHúHQ FDUL LúOHPOHU DoÕ÷Õ ’OÕ \ÕOODU ER\XQFD XODúÕODQ HQ \üNVHN VHYL\HGH\GL

¾ \ÕOÕQGD \DNODúÕN ’L NÕVD YDGHOL RODQ QHW VHUPD\H DNÕúÕ \üNVHN VHYL\HGH\GL

¾ 7/ DúÕUÕ GH÷HUOHQPLúWL °EÚ

¾ .UL] \DúDQPÕú ELUçRN JHOLúPHNWH RODQ üONHGH NUL] öQFHVLQGH \üNVHN RODQ KHP 0 <’QLQ KHP GH 0 <%’QLQ PHUNH] ë ±

ë ²

EDQNDVÕ UH]HUYOHULQH RUDQÕ 7üUNL\H’GH \üNVHNWL

¾ 7LFDUL EDQNDODUFD JHQLúOHWLOHQ NUHGLOHULQ *60+’\H RUDQÕ DUWPD ë ã

H÷LOLPLQGH LGL

¾ %DQNDFÕOÕN VHNWöUüQüQ \DEDQFÕODUD RODQ WRSODP GöYL] ERUçODUÕQÕQ WRSODP ERUç LçLQGHNL RUDQÕ NUL]L öQFHVLQGH ë ä

KÕ]OD DUWPÕúWÕU

7HPHO GHQJHOHULQ ILQDQVDO NUL]OHUGH R\QDGÕ÷Õ URO NRQXVXQGD LNWLVDW

\D]ÕQÕQGD LNL IDUNOÕ \DNODúÕP YDUGÕU %X \DNODúÕPODUGDQ ELULQFLVLQH JöUH WHPHO

GHQJHOHU \HULQGH LVH NUL] RODPDPDNWDGÕU 2EVWIHOG )DNDW VHUPD\H

JLULúOHUL WHPHO GHQJHOHUL ER]PDNWD ER]GX÷X LçLQ VHUPD\H NDoÕúÕQD \RO

DçPDNWDGÕU øNLQFL \DNODúÕP LVH NUL]OHULQ WHPHO GHQJHOHUGHQ ED÷ÕPVÕ] RODUDN ³ e ÙMf · ½ · ¶ Ó º Ç º É ¿ Ä ¿EÇ » ¿E· À!¿ ¼ ½ · ½ · ¶ Ç É&º ·2É ¶ Â)¶)¾ ¶ ·

·)¿ É ¿E· à ½ · ¶ ·)¼)¶ » È ¶ Ç ¿E¸ ¿ ¾ » ¿EÇ ½ ·0¼2¿EÇ Ë)¿ ¼X¾ » ¿ Ó À(¿ ¼ ½'¼)Î · Å)¹)Å Î Ç ¾ ¶)Â)¶ Þ º ¸X¶ · ¼ Ô)¿ ¸ ’ » ¶)¾ ½ Ã×¼2¿ Ç À*¶2Â2¿BÊE½ Ç ½ Ó ½ Â2É ½ ÕPF ¶ ¸X¶2¾ Ë Å Î ¸ Ë Â ¸ É ¿ ÄE½ » ÉE½'Æ ¿ ¼X¾ ¿ » ½ ¸ ²2Ú Ú ±  º » º ·)É ¶ ·kË)¿EÇ ½ É ÁX¿E» ¾ À(¿ À!¿ ¸X¶ · ½ Á)À*¶)¼ º ç ü ü ü ü ¶ » º Ó üº Â)Î Ç ÉEÅ Õ

ç

B ´ Û(ã IlË ¶ · ¸X¶ ¹ º » º ¸-¼2¿E¸ ¾ Ç · ·í¾ Î Ô » ¶ À Ô ¶ Ç ¶ ¼)¶ »2Ë)Î Ç ¹)Å · Å(Â)¶ ·)¼ º ¾ À*¶ ¸ ¾ ¶)É&º Ç Õ B Ø Û(ã I µ=g ¸ º ¼)¶!Æ ¶ É ¿E» ½ É ö¿ Æ ü» ¿ ü¾ Ë Î Ç ¹)Å)h&Û(ã I B çTJ ¸2½I º »'½ ½ ·)É ¿ Ë ÅlÎ Ç ¶ ·0Ð Ñ Õ ä ¶ Ç ¾ À׺ ÓX¾ º Õ ó º Á)» º ¸2Ç ¿ ÉE½%Ê ¿E· ½ Ó » ¿EÀ(¿ ¼ ½'Ô ¶ Ç ¶0¸2Ç ½ Á)½ ·)¿lÂ)Î »%¶ ¶ ·lË ¶ · ¸X¶ ¹ º » º ¸@¼2¿E¸ ¾ Ç · · Ë ½ Ç ç öü ü Ê ¼X¾ ¿EÇ Ê ¿ ¼ ç½ ÉE½ Ç Õ B ì öòI¿EÇ À*¶)Â2¿ È ¶ Ç ¿ ¸ ¿ ¾ » ¿EÇ ½ · ½ · ¼2¿EÇ Ë)¿ ¼X¾ » ¿ ÓX¾ ½ Ç ½ » À!¿ ¼ ½ Ë)¶ · ¸X¶ » ¶ Ç ¶ É Æ ½ Á Î » ¶ Ç ¶ ¸ Ë Î Ç » ¶ · À!¶×Æ ¿×Â2¿EÇ » ½ Ô)¶ Ç ¶5½ » ¿d¸2Ç ¿ ÉE½)¶ À!¶ à º Ç ¼)¶)¾ º · º ç ç ¼)¶ Ä » ¶ À º ÓX¾ º Ç Õ µIÅ!É ¶ Ë ¶ · ¸ ¶ ¹ º » º ¸-¼2¿E¸ ¾ Ç · · ¸ º Ç º » Ê ¶ · » º Ä º ·Eº)¶ Ç ¾ öº Ç º ÓX¾ º Ç Õ öü ü

VDGHFH ELU SDUD DOH\KLQH VSHNรผODV\RQOD RUWD\D oร NDELOHFHรทLGLU .D]JDQ

D V โ D JรถUH 7รผUNL\H GHQH\LPL SDUD DOH\KLQH VSHNรผODV\RQXQ

EDรบODPDVร Qร Q รถ]HOOLNOH 7รผUNL\Hโ GHNL HNRQRPLN JรถVWHUJHOHUOH \DNร QGDQ EDรทร QWร Oร

ROGXรทXGXU \DQL WHPHO GHQJHOHUGHQ EDรทร PVร ] ROPDGร รทร \ROXQGDGร U

'HYOHW ERUFXQXQ YDGH \DSร Vร Qร YH IDL] RUDQร Qร \รถQHWPH\H XรทUDรบร OPDVร

YH HNRQRPL\H DQLGHQ Eรผ\รผN PLNWDUGD SDUD VรผUรผOPHVL GรถYL] NXUX RUDQร Qร

HWNLOHPLรบWLU \ร Oร QGD SL\DVDGDNL GรถYL] NXUX LOH UHVPL GรถYL] NXUX

DUDVร QGDNL IDUN LNHQ \ร Oร EDรบODUร QGD SL\DVD NXUX LOH UHVPL NXU

DUDVร QGDNL IDUN JHQLรบOHPH\H EDรบODPร รบ YH /LUD 'RODU NDUรบร Vร QGD GHYDOรผH รซ ยฐ

HGLOPLรบWLU ร ]DWD\ V

+รผNรผPHWLQ GรถYL] IL\DWODUร QD VรผUHNOL PรผGDKDOH HGLOHPH\HFHรทLQL YH

IDL]OHULQ Gย รบย UรผOHFHรทLQL Doร NODPDVร YH ERUVD\D JLUHQ Gร รบ VHUPD\H YH DOร QDQ

รงHรบLWOL รถQOHPOHULQ HWNLVL\OH Dรบร Uร รบLรบLULOHQ ERUVD IL\DWODUร Qร Q LQLรบH JHรงHFHรทL

EHNOHQWLVL 7รผUNL\Hโ \H JLUHQ SDUDQร Q ELU DQ รถQFH 7รผUNL\Hโ GHQ oร NPDVร

JHUHNWLรทLQL LรบDUHW HWPLรบWLU 'HUHFHOHQGLUPH NXUXPODUร EXQX Gร รบ VHUPD\H\H

Doร NODPร รบODGร U %X Doร NODPDODU VSHNรผODWLI DPDรงOD \D GD GรถYL] IDL] DUELWUDMร

\ROX\OD NรขU VDรทODPD\D รงDOร รบDQ NHVLPLQ R\XQX ELU DQ รถQFH WHUN HWPHVL

GHPHNWLU $oร N SR]LV\RQOD รงDOร รบDQ NXUXPODU ERUรง รถGHPHN UL]LNRVX DUWDQ Gร รบ

VHUPD\H\H ELU DQ รถQFH NDรงPDN LVWHUNHQ GLรทHU \DQGDQ \HUOL NLรบL YH NXUXPODU

SDUD LNDPHVL LรงLQ GรถYL] SL\DVDVร QD KรผFXP HGHUNHQ GรถYL] IL\DWร Wร UPDQPร รบWร U

$\Uร FD Dรบร Uร DUWPร รบ KLVVH VHQHGL IL\DWODUร Qร Q GD VรผUGรผUรผOHPH\HFHรทL

DQODรบร Oร QFD ERUVD HQGHNVL Gย รบPย รบWรผU

)DL]LQ Wร UPDQGร Uร OPDVร \OD 0D\ร V EDรบร QD JHOLQGLรทLQGH 'RODU ELQ 7/

FLYDUร QGD WXWXQDELOPLรบWLU $QFDN RODรทDQรผVWรผ \รผNVHN IDL] ELU \DQGDQ DUWDQ GRODU

IL\DWODUร Qร Q LYPH YHUGLรทL PDOL\HW DUWร รบODUร รถWH \DQGDQ Kร ]ODQDQ HQIODV\RQ

HNRQRPL\L JLGHUHN \RรทXQODรบDQ ELU GXUJXQOXรทD VรผUรผNOHPLรบWLU %X DรบDPDGD NUL] รผUHWLP NHVLPLQH JHรงPLรบWLU 'DKD VRQUD GD EDQND EDQNHU LIODVODUร EDรบODPร รบWร U

)LQDQV SL\DVDVร QGD EX NDUJDรบD VรผUHUNHQ รงRN WHKOLNHOL ELU HรทLOLP RUWD\D oร NPร รบ

GROD\ร Vร \OD \DรบDQDQ NDUJDรบDQร Q \DUDWWร รทร JรผYHQVL]OLN 7/ PHYGXDW

KHVDSODUร QGDQ Kร ]OD SDUD รงHNLOPHVLQH \RO DรงPร รบWร U %XQXQ VRQXFXQGD

EDQNDFร Oร N NHVLPL รงรถNย รบ WHKOLNHVL\OH NDUรบร NDUรบร \D NDOPร รบWร U %XQXQ รผ]HULQH ร ยฟ ยพ ยถ2ร ยป ยบ:ร ยฝ ยป ร Eยฝย ยฝ ยฝ ยท B ยณ ยตIร ยธXร ยท ร 2ร )ยถ0ยฝ ยป ยฝ ร ยธ2ยฝ ยท+ร ยถ ร ยถl ร ยป ร

รถรผ รผ

ยท2ยฟ ร ยถ ยธ ยบ ยป ยถ ร ยฝ ยป ยฝ ร ร

รง

ยฒ2ร ร )ยฐ ร ยฟ รฃ ยฑ ยฑ ยฒ ยธ2ร ยฝ ร )ยป ยฟEร ยฝ ยท ยฝ ยท#ร ย ร -ร ร รญยฟEร ยธ ยฟ ร lยต ยถ ยท ยธXยถ)ยผ ยบ:ร ยฝ ยป ยถ ยท ร ยผ ร ยท)ร ยถ ยทlยถ ยท ยถ ยป ยฝ ร )ยฝ รง

KรผNรผPHWLQ EรผWรผQ EDQNDODUGDNL PHYGXDWร JDUDQWL DOWร QD DOGร รทร Qร Doร NODPDVร LOH

รงHNLOLรบ GXUPXรบWXU %XQXQ \DQร Vร UD 7&0% WLFDUL EDQNDODUร UDKDWODWPDN

DPDFร \OD UHHVNRQW NUHGLVLQL JHQLรบOHWPLรบWLU .D]JDQ V 7$%/2 .5รธ= g1&(6รธ *g67(5*(/(5

..%* *60+ 0 < 0LO\RQ 0HUNH] %DQNDVร 'รถYL] 5H]HUYL 0LO\RQ 0 < 0HUNH] %DQNDVร 'รถYL] 5H]HUYL รธo %RUรง 6WRNX *60+

.ร VD 9DGHOL 6HUPD\H *60+

6HUPD\H +DUHNHWOHUL *60+

&DUL รธรบOHPOHU $oร รทร *60+

<3 $NWLI <3 3DVLI <3 %RUรงODU 7RSODP %RUรงODU .UHGLOHU *60+ 5HHO )DL] 2UDQร iji

%รผ\รผPH 2UDQร

/10 2 3 0 4 5

0 l 0 2m<on p&p p&Arq sut:3 l ; 4v< > ? ?&@ Aoq w xzyG^Kq&^10=3&4)0=_ 0:;M^7` ; _ ` a:` ร k รผ

3DUD\D RODQ VSHNรผODWLI VDOGร Uร \ร GXUGXUPD\D รงDOร รบDQ 0HUNH] %DQNDVร

GรถYL] SL\DVDVร QD \RรทXQ ELU รบHNLOGH PรผGDKDOH HWPLรบWLU %XQXQ VRQXFXQGD GD

GรถYL] UH]HUYOHULQLQ \DUร GDQ ID]ODVร Qร ND\EHWPLรบWLU %รผWรผQ EX PรผGDKDOHOHUH

UDรทPHQ \ร Oร Qร Q LON รงH\UHรทLQGH 7รผUN /LUDVร 'RODU NDUรบร Vร QGD GHรทHU

ND\EHWPLรบWLU %XQXQ \DQร Vร UD .UL] รถQFHVLQGH FLYDUร QGD VH\UHGHQ

JHFHOLN IDL]OHU ELUGHQ ELUH JLEL GDKD รถQFH UDVWODQPDPร รบ ELU VHYL\H\H ยถ ยป ยฟEยป ยฟEร ยฝ ยท2ร ยฟร ร ยป ร )ร 2ยถ ยท(ร ยบ ยป ยป ยบ ยธ(ยท)ร ร ยฝ ยท ยถ ยป ร ร ยพ ยถ ยป ยถ ร *ยถ!ร ยถ ยฝ ร (ร ร ยถ ยท ยบ ยท)ร ยถ ยท(ยฟEยป ร ยฟ ยฟ ร Eยฝ ยป ร ยฝ ร ยฝ ยพ ยฝ ร ร B BML ยฟ ยฟEยป ร ยถ ยฝ ร (ร ร ยถ ยทEยบ รณย ยถ)ร )ยฝ ยท)ยฟร ยฝ ร )

Vร oUDPร รบWร U ร ]DWD\ V V 6RQXรง RODUDN HNRQRPL

FLYDUร QGD NรผรงรผOPย รบWรผU 7DEOR F fXร 'รฒ=I | { CM{ ยต I ร C ร ร

ยฒ2ร ร รซ ยฐEรค ร รฃ รฃ ยฐ ร รค ยฑ

ยฒ2ร ร รฅ รฃ ร ร รซ ร รฅ&ร รช)รฅ

7$%/2 (1)/$6<21 9( %h<h0( ยฒ2ร ร รช รค รฃ&ร ยฒXร ร ร ร ยฒ

ยฒ2ร ร ร รฅ ร ร รฃ รฃ ยฒ ร ยฐ รซ

ยฒ2ร ร ร รฅ ร ร ยฐ รค ยฒ ร รฅ รค

ยฒ2ร ร ยฑ รซ ยฐ ร รฅ รช ร ร รค รช

ยฒ2ร ร ยฒ รซ ร ร ยฒ รฅ ยฑ ร รค รซ

ยฒ2ร ร รฃ รฅ รซ ร รซ รค รฅ&ร ยฐ ยฑ

ยฒ2ร ร รค รฅ ยฐ ร ยฑ รฃ ร ร ยฒ ยฐ

ยฒ2ร ร )ยฐ ยฒ ยฒ ร ร ยฐ รช รฎ รฅ&ร ยฑ ร

ยฒ2ร ร รซ ร ร ร ยฑEยฒ รช ร ร รซ

/10 2 3 0=4 5 w7x}y~^

<DรบDQDQ NUL] VRQUDVร QGD HQIODV\RQ RUDQร GรถQHPLQGH

โ OHU Gรผ]H\LQGH VH\UHGHUNHQ \ร Oร QGD โ ODU Gรผ]H\LQH

\รผNVHOPLรบWLU 1LVDQ WDULKLQGH โ LVWLNUDU รถQOHPOHULโ Doร NODQPDVร QD

UDรทPHQ Lรง ERUรงODQPD SL\DVDVร DQFDN 0D\ร V D\ร VRQODUร QGD รงRN \รผNVHN IDL]

WHNOLIL LOH รงDOร รบWร Uร ODELOPLรบ YH .DVร P โ WH โ Oร N IDL] RUDQร LOH ERUรงODQPDN

NDEXO HGLOPH]NHQ NUL]GHQ EHรบ D\ VRQUD โ OรผN IDL] RUDQร LOH

ERUรงODQร ODELOPLรบWLU 5HHO VHNWรถUH GH \DQVร \DQ NUL]LQ VRQXFXQGD HNRQRPL

GDUDOPร รบ UHHO รผFUHWOHU D]DOPร รบ YH LรบVL]OLN DUWPร รบWร U ร ]DWD\ V

8\JXU E V $%' YH $%โ GH PDOL GLVLSOLQH LOLรบNLQ รงDOร รบPDODUร Q

\DSร OGร รทร ELU GรถQHPGH 7รผUNL\Hโ GH EX Jรถ] DUGร HGLOHUHN PDOL Doร NODUร Q YH

ERUรงODQPDQร Q Kร ]OD VรผUGย รทย Qรผ EHOLUWPHNWH YH NUL]LQH LOLรบNLQ \RUXPXQX

รบ|\OH EHOLUWPHNWHGLU

โ NUL]L Lรง YH Gร รบ ERUรงODQPDQร Q Wร NDQGร รทร Qร Q LIDGHVL\GL $PD EXQD NDUรบร Oร N NUL] Doร NODPDODUร QGD \LQH โ SDUD SROLWLNDODUร Qร Q \DQOร รบ X\JXODQGร รทร SDUDQร Q IDL]LQ L\L LGDUH HGLOPHGLรทLโ VDYร รถQH oร NWร (Q รงRN EHรทHQLOHQ Doร NODPD GD รบX\GX โ %RUรงODQPD IDL]L NRQXVXQGD SL\DVD\OD LQDWODรบPD\D NDONWร lar, TCMBโ den alร QDQ DYDQVODUOD SDUDVDO JHQLรบOHPH \DUDWWร ODU YH NUL]H QHGHQ ROGXODU โ 7ร NDQPDQร Q JHULVLQGHNL Lรง YH Gร รบ Doร NODU EXQODUร Q JLGHUHN Eรผ\รผPHVL ERUรง YHUHQOHULQ EX NRQXGDNL WHGLUJLQOLNOHUL NUL] QHGHQL RODUDN รถQH oร NDPDGร ODUโ

%LQD\ YH .XQWHU V โ H JรถUH .UL]LQLQ LNL WHPHO QHGHQL

EXOXQPDNWDGร U %XQODUGDQ ELULQFLVL \ร Oร QGD VHUPD\H KDUHNHWOHULQLQ

OLEHUDOOHรบPHVL YH EDQNDODUร Q \XUWGร รบร QGDQ VDรทODGร NODUร XFX] ND\QDNODUOD

+D]LQHโ \L IRQODPDVร YH 7&0%โ QLQ HQIODV\RQOD PรผFDGHOH รงHUรงHYHVLQGH 7/โ \L

GHรทHUOL WXWPD\D รงDOร รบPD SROLWLNDVร Qร Q \DUDWWร รทร EDQNDODUร Q Doร N SR]LV\RQODUร Gร U

รธNLQFLVL GH \ร Oร QGD รบRN RODUDN YHULOHQ \รผNVHN รผFUHW ]DPODUร Qร Q Lรง WDOHEL

NรถUรผNOHPHVLGLU

\ร Oร EDรบร QGD +D]LQH DUWDQ ERUรง \รผNรผQรผ D]DOPDN LรงLQ NDPXQXQ

DUWDQ ILQDQVPDQ LKWL\DFร YH VHUPD\H KDUHNHWOHULQLQ VHUEHVWOHรบWLULOPHVL LOH

ELUOLNWH 7/ FLQVLQGH YDUOร NODUร Q GรถYL] WXWPD\D RUDQOD GDKD FD]LS KDOH

JHWLULOPHVL DPDFร \OD DUWDQ IDL] RUDQODUร QD PรผGDKDOH HWPLรบWLU $QFDN

PรผGDKDOH HGLOHQ \รผNVHN IDL] RUDQODUร ELU QHGHQ GHรทLO VRQXรงWXU 6RQXFX

GRรทXUDQ QHGHQOHU \RN HGLOPHGHQ VRQXFD PรผGDKDOH HWPHN LVH GHQJHVL]OLNOHUH \RO DรงDELOPHNWHGLU 1LWHNLP NUL]LQGH GH Eรถ\OH ROPXรบWXU

+D]LQH DUWDQ ERUรง \รผNรผQรผ D]DOPDN DPDFร \OD NHQGL Nร VD GรถQHPOL IRQ WDOHELQL

Gย รบย UHPHGHQ IDL] RUDQODUร Qร Q Gย รบย UPH\H รงDOร รบPร รบWร U %X GD \HUOL GรถYL]

WDOHELQL DUWร UPร รบ YH Kร ]Oร GHYDOรผDV\RQD QHGHQ RODUDN EXQDOร P RUWDPร Qร

PH\GDQD JHWLUPLรบWLU .HSHQHN YH <HQWรผUN V

.HSHQHN YH <HQWรผUN โ GH ROGXรทX JLEL VRUXQXQ WHPHOLQH LQPHN

\HULQH GRรทXUGXรทX VRQXรงODUD PรผGDKDOH HGLOGLรทLQL ร ]DWD\ V โ GD โ 6RUXQXQ WHPHOLQGH \DWDQ NDPX Doร NODUร Qร NDSDWPD\D \รถQHOLN รถQOHPOHU DOPDN

\HULQH LNWLVDW SROLWLNDVร Qร ROXรบWXUDQODU \ร Oร Qร Q LNLQFL \DUร Vร QGDQ LWLEDUHQ

DUWDQ ILQDQVPDQ JHUHNVLQLPLQL NDUรบร ODPDN DPDFร \OD KHP 7&0% ND\QDNODUร QD

GDKD ID]OD EDรบYXUGXODU KHP GH Gร รบ ERUรง NXOODQร Pร Qร DUWร UGร ODU $\Qร ]DPDQGD

Lรง ERUรง IDL]OHULQL LGDUL NDUDUODUOD Gย รบย UPH\H รงDOร รบWร ODU โ $\Uร FD ร ]DWD\

V EX NRQX\D LOLรบNLQ WDULKVHO ELU รถUQHN YHUPHNWHGLU

โ %HQ]HUL ELU NUL] %LULQFL 'รผQ\D 6DYDรบร VRQUDVร )UDQVDโ GD \DรบDQPร รบWร U \ร Oร QGD )UDQVDโ GD NDPX NHVLPL Doร NODUร NRQWURO DOWร QD DOร QPร รบ EรผWรงH \ร Oร QD NDGDU GHQJHGH NDOPร รบ YH KDWWD ED]ร \ร OODU ID]OD YHUPLรบWLU $QFDN \LQH GH \ร Oร QGD )UDQVD +D]LQHVL Lรง SL\DVDODUGDQ ERUรงODQDPD] KDOH JHOPLรบWLU 0F .LQQRQ YH :RRGZDUG โ \H JรถUH EX ROJXQXQ DUNDVร QGDNL QHGHQ 7รผUNL\Hโ GH \DรบDQDQODUร Qร Q DUNDVร QGDNL LOH D\Qร 3L\DVDODUร GHQJH\H JHWLUHFHN IDL] KDGGLQLQ DOWร QGD ELU IDL] KDGGL LรงLQ ร VUDU HGLOPHVLโ

8\JXU V 7รผUNL\H HNRQRPLVLQL NUL] RUWDPร QD JHWLUHQ ELULQFL

รถQHPOL GHQJHVL]OLN รถQHPOL รถOรงรผGH YH JLGHUHN DUWDQ NDPX NHVLPL Doร NODUร Qร Q YH

EXQD HNOHQPHVL JHUHNHQ GLรทHU GHQJHVL]OLรทLQ LVH EX Doร NODUร NDSDWDPD\DQ

\HWHUVL] NDODQ รถ]HO WDVDUUXIODUร Q ROGXรทXQX EHOLUWPHNWHGLU $\Uร FD EX LNL

GHQJHVL]OLรทLQ VRQXFX RODUDN Gร รบ Doร รทร Q JLGHUHN Eรผ\รผPHVLQLQ LVH GLรทHU ELU

GHQJHVL]OLN ROGXรทXQD GHรทLQPHNWHGLU $QFDN EX Doร NODU EHOOL ELU VรผUH LรงHUGHQ

YH Gร รบDUGDQ ERUรงODQPD \รถQWHPL\OH YH LรงHUGH YH Gร รบDUGD OLEHUDOOHรบPH \ROX\OD

VรผUGรผUรผOHELOPHNWHGLU

ร QHPOL รถOรงรผGH NDPX Doร NODUร Qร Q YDUROGXรทX ELU HNRQRPLGH Lรง ILQDQVDO

OLEHUDOOHรบPH\H JLGLOPHVLQLQ QRPLQDO YH UHHO IDL]OHULQ DUWPDVร QD \RO DรงDUDN

NDPX Doร NODUร Qร Q GDKD GD Eรผ\รผPHVL VRQXFXQX GRรทXUPDNWD ROGXรทX OLWHUDWรผUGH

รผONH GHQH\LPOHUL LOH Doร NODQPDNWDGร U %รถ\OH ELU OLWHUDWรผUรผQ YDUOร รทร QD UDรทPHQ

7รผUNL\Hโ GH OLEHUDOOHรบPH JHUรงHNOHรบWLULOPLรบWLU %XQX ELULQFL \DQOร รบ RODUDN

GHรทHUOHQGLUHQ 8\JXU V LNLQFL YH GDKD รถQHPOL ELU \DQOร รบร Q LVH Lรง

ILQDQVDO YH Gร รบ WLFDUHW OLEHUDOL]DV\RQXQXQ ROXPOX VRQXรงODUร DOร QPDGDQ Gร รบ

ILQDQVDO OLEHUDOL]DV\RQD \DQL VHUPD\H KDUHNHWOHULQLQ VHUEHVWOHรบWLULOPHVLQH

JLGLOPHVL ROGXรทXQX EHOLUWPHNWHGLU 6HUPD\H KDUHNHWOHULQLQ NDPX Doร รทร Qร Q YH

Gร รบ Doร รทร Q YDUROGXรทX ELU RUWDPGD VHUEHVWOHรบWLULOPHVL LVH \รผNVHN IDL] YH Gย รบย N

GรถYL] NXUX รบHNOLQGH ELU JHรงLFL GHQJH ROXรบWXUPDNWD YH X]XQ GรถQHPGH

VรผUGรผUรผOPHVL PรผPNรผQ ROPDPDNWDGร U 1LWHNLP 7รผUNL\Hโ GH GH EX NRQXGD

\DSร ODQ รงDOร รบPDODUGD HOGH HGLOHQ VRQXรงODU LรบOHPLรบ YH NUL]L PH\GDQD

JHOPLรบWLU 8\JXU V

โ \ร Oร EDรบODUร QGD SDWODN YHUHQ NUL]LQ \DOQร ]FD ILQDQVDO QHGHQOHUGHQ ND\QDNODQGร รทร Qร Vรถ\OHPHN PรผPNรผQ GHรทLOGLU (OEHWWH NL ILQDQVDO GHรทLรบNHQOHULQ GH EX NUL]GH HWNLVL YDUGร U $PD NUL]LQ WHPHOLQGH 7รผUNL\H HNRQRPLVLQGHNL GHQJHVL]OLNOHU EX GHQJHVL]OLNOHULQ \DQOร รบ SROLWLNDODUOD VรผUGรผUรผOPHVL YH EXQODUร Q JรถUHOL IL\DWODU VLVWHPLQL รงDUSร WPDVร \DWPDNWDGร Uโ 8\JXU V

1LVDQ รธVWLNUDU .DUDUODUร 7รผUNL\H HNRQRPLVL โ รผQ EDรบร QGD VรผUรผNOHQGLรทL EXQDOร Pร Q

VRQXFXQGD LVWLNUDU รถQOHPL DOร QPDVร Qร JHUHNWLUHFHN ELU GXUXPD JHOPLรบ YH

1LVDQ โ WH KรผNรผPHW GHQJHOHUL \HQLGHQ NXUPDN DPDFร \OD \HQL NDUDUOร Oร N

รถQOHPOHUL SDNHWLQL LODQ HWPLรบWLU 1LVDQ NDUDUODUร NDPX Doร NODUร Qร D]DOWDUDN

ILQDQV SL\DVDODUร Qร GHQJH\H JHWLUPHN LKUDFDWร YH GรถYL] ND]DQGร Uร Fร IDDOL\HWOHUL

WHรบYLN HGHUHN Gร รบ Doร รทร D]DOWPDN \DSร VDO UHIRUPODUOD NDPX Doร NODUร Qร

D]DOWPD\D HN GHVWHN YHUPHN ELรงLPLQGH Gย รบย QรผOPย รบWรผU 3URJUDPGD โ WHPHO

LONHโ RODUDN โ รผUHWLP \DSDQ VรผEYDQVL\RQ GDรทร WDQ ELU GHYOHW \DSร Vร QGDQ

HNRQRPLGH SL\DVD PHNDQL]PDVร Qร Q WรผP NXUXP YH NXUDOODUร \OD LรบOHPHVLQL

VDรทOD\DQ YH VRV\DO GHQJHOHUL Jรถ]HWHQ ELU GHYOHW \DSร Vร QD JHรงPHNโ HVDV

DOร QPร รบWร U

1LVDQ โ WH KรผNรผPHWLQ GHQJHOHUL \HQLGHQ NXUPDN DPDFร \OD DOGร รทร

NDUDUODUร DรบDรทร GD EHOLUWLOHQ รบHNLOGH Vร UDODQDELOLU

3URJUDP รงHUรงHYHVLQGH NDPX JHOLUOHULQL DUWร Uร Fร WHGELUOHU \รผUรผUOย รทH

NRQXUNHQ NDPX KDUFDPDODUร Qร Q Nร Vร WODQPDVร \รถQรผQGHNL WHGELUOHU WDYL] YHULOPHGHQ X\JXODQPDVร NDUDUODรบWร Uร OPร รบWร U

3URJUDPร Q EDรบDUร Vร Doร Vร QGDQ 1LVDQ +D]LUDQ GรถQHPLQGHNL EรผWรงH

X\JXODPDVร Eรผ\รผN รถQHP WDรบร PDNWD ROXS DOร QDQ WHGELUOHULQ X\JXODQPDVร

VRQXFXQGD NDPX NHVLPL ERUçODQPD JHUH÷LQGH öQHPOL ELU D]DOPD

VD÷ODQDELOHFH÷L G ú QüOP úWüU 3HWURO üUüQOHUL IL\DWODUÕQÕQ DUWWÕUÕOPDVÕ

DNDU\DNÕW WüNHWLP YHUJLVLQGHQ EüWçH\H DNWDUÕODQ SD\ÕQ DUWÕUÕOPDVÕ WHNHO üUüQOHULQLQ IL\DWODUÕQÕ DUWWÕUÕOPDVÕ YH NXUXOXúun Hazine’ye olan vergi borçODUÕQÕQ

WDKVLO HGLOPHVL YH EXQXQ \DQÕ VÕUD GL÷HU JHOLU DUWWÕUÕFÕ WHGELUOHULQ X\JXODQPDVÕ

LOH EüWçH JHOLUOHULQGH DUWÕú VD÷ODQDELOHFH÷L öQJöUüOP úWüU $\UÕFD EüWçH

KDUFDPDODUÕQGDNL WDVDUUXI LVH \DNÕW YH PDO]HPH DOÕPODUÕQGDQ \DWÕUÕPODUÕQ

NÕVÕOPDVÕQGDQ YH EDúWD .ø7’OHUH \DSÕODQ WUDQVIHU KDUFDPDODUÕ ROPDN ü]HUH IDL]

KDULç WUDQVIHU KDUFDPDODUÕQGDNL NÕVÕWODPDODUGDQ VD÷ODQDFDNWÕ %ö\OHFH NDPX

NHVLPL DçÕ÷ÕQÕQ 0HUNH] %DQNDVÕ ND\QDNODUÕQGDQ VD÷ODQDQ ILQDQVPDQÕQ

öQHPOL öOçüGH D]DODWÕODFD÷Õ YH VD÷ODQDQ WDVDUUXIODUOD NDPXQXQ Lç ERUç VWRNX

G ú UüOHFH÷L öQJöUüOP úWüU

Programda, TCMB’nin ö]HUNOL÷LQL DUWÕUPDN DPDFÕyla, TCMB’nin

Hazine’ye ve di÷HU NDPX NXUXOXúODUÕQD YHUGL÷L NUHGLOHUH VÕQÕUODPDODU

JHWLULOPLúWLU %X çHUçHYHGH \ÕOÕQGD KD]LQH EüWçH öGHQHNOHULQGHNL DUWÕúÕQ

’VL NDGDU NÕVD YDGHOL DYDQV NXOODQDELOHFHNWLU %X RUDQ \ÕOÕQD NDGDU

’H G ú UüOHFHNWLU

%XQXQ \DQÕVÕUD 7&0% SDUD SROLWLNDVÕQÕ HNRQRPLGHNL IL\DW üFUHW YH

GöYL] NXUX LçLQ öQJöUüOHQ KHGHIOHUH X\XPOX ELU úHNLOGH \üUüWHFHN YH SDUDVDO

Eü\üNOüNOHU NRQWURO DOWÕQGD WXWXODFDNWÕU 'ROD\ÕVÕ\OD 7&0%’QLQ SDUDVDO

Eü\üNOüNOHU ü]HULQGHNL NRQWUROüQü DUWWÕUDELOPHN LçLQ PHYGXDW PXQ]DP

NDUúÕOÕNODUÕ YH GLVSRQLELOLWH X\JXODPDODUÕ \HQLGHQ Gü]HQOHQPLúWLU

0DOL SL\DVDODUGDNL LVWLNUDUVÕ]OÕN QHGHQL\OH VLVWHP GÕúÕQD oÕNDQ

WDVDUUXIODUÕQ WHNUDU PDOL VLVWHPH GöQPHVL DPDFÕ\OD EDQNDODUGDNL WDVDUUXI

PHYGXDWODUÕQÕQ WDPDPÕ JüYHQFH DOWÕQD DOÕQPÕúWÕU %DQNDODU .DQXQXQGD

GH÷LúLNOLN \DSÕOPDVÕQD LOLúNLQ NDQXQ KüNPüQGH NDUDUQDPH \üUüUO ÷H JLUPLúWLU

%ö\OHFH EDQNDODUÕQ NXUXOXú IDDOL\HW YH ö]ND\QDNODUÕ LOH GHQHWLPOHUL \HQL

HVDVODUD ED÷ODQPÕúWÕU

%DúWD LKUDFDW ROPDN ü]HUH WXUL]P GÕú PüWHDKKLWOLN YH GöYL]

ND]DQGÕUÕFÕ WüP KL]PHWOHU 7üUN HNRQRPLVLQLQ LWLFL JüFü RODUDN G ú QüOP ú YH

LKUDFDWÕ DUWÕUPDN DPDFÕ\OD GöYL] IL\DWÕQÕQ \üNVHOLúL YH ([LP EDQN NUHGL YH

VLJRUWD SURJUDPODUÕQÕQ NDSVDPÕ JHQLúOHWLOHUHN GHVWHN ROPDVÕ DPDçODQPÕúWÕU o : ¥ K } ) ) ) } P 1 ü ) ) ü ( ) ) ç ç ) ( ¦ z ) ) ¡) m ¡# ¢&£M ) ¤ & ¨§ ©)© ªG G ) D « ( ) ) ) ¬ ¡ = ) z ö ( ­ z v ) ( ( ) ® z P ­ ¡( ¢

$\UÕFD NüçüN YH RUWD ER\ úLUNHWOHULQ NHVLP LWLEDUL\OH LKUDFDW LçLQ öUJüWOHQPHOHUL

EHOLUOHQPLúWLU

GÕú

WLFDUHW

VHUPD\H

úLUNHWOHULQLQ

NRúXOODUÕ \HQLGHQ

(NRQRPLN NDONÕQPDQÕQ VD÷OÕNOÕ YH VüUGüUüOHELOLU ELU \DSÕ\D NDYXúPDVÕ

LçLQ YHUJL UHIRUPX ö]HOOHúWLUPH WDUÕPVDO GHVWHNOHPH SROLWLNDODUÕ YH NDPX

NHVLPLQGH LVWLKGDPÕQ UDV\RQDOL]DV\RQX JLEL \DSÕVDO Gü]HQOHPHOHUL SURJUDP

]RUXQOX NÕOPDNWDGÕU 3URJUDPÕQ \DSÕVDO Gü]HQOHPHOHU çHUçHYHVLQGH DOÕQDQ

NDUDUODUÕ LVH DúD÷ÕGD EHOLUWLOHQ úHNLOGH VÕUDODQDELOLU

.DPX NXUXPODUÕQÕQ ö]HOOHúWLULOPHVL LOH LOJLOL NXUXPVDO Gü]HQOHPHOHULQ

ELU DQ öQFH JHUçHNOHúWLULOPHVL YH \ÕOÕ VRQXQD NDGDU ED]Õ .ø7’OHULQ

ö]HOOHúWLULOPHVL öQJöUüOP úWüU ¯

6RV\DO JüYHQOLN NXUXOXúODUÕQÕQ ND\QDN \DUDWPDODUÕQÕQ VD÷ODQPDVÕ

EüWçH ü]HULQGHNL \üNOHULQ D]DOWÕOPDVÕ YH HPHNOLOLNWHNL QLPHW NüOIHW GHQJHVLQLQ

NXUXOPDVÕ WHPHO KHGHI RODUDN EHOLUOHQPLúWLU °

7DUÕPVDO GHVWHNOHPH IL\DWODUÕQÕQ GüQ\D IL\DWODUÕQÕQ üVWüQGH

WXWXOPDVÕQÕQ HNLP DODQODUÕQÕQ DúÕUÕ JHQLúOHWWL÷L YH üUüQ ID]ODVÕ ROXúPDVÕQD

QHGHQ ROGX÷X YXUJXODQDUDN EX X\JXODPDGDQ NDoÕQDODFD÷Õ EHOLUWLOPLúWLU ©

3URJUDPGD \DSÕVDO Gü]HQOHPHOHU çHUçHYHVLQGH DOÕQDQ NDUDUODUGDQ

ELUL RODQ ö]HOOHúWLUPH\H LOLúNLQ RODUDN .HSHQHN YH <HQWüUN V

WDUDIÕQGDQ JHWLULOHQ HOHúWLUL

“3URJUDPÕQ .ø7 NRQXVXQGDNL EX ö]HOOHúWLUPH \D GD WüPü\OH NDSDWPD \DNODúÕPÕQÕQ LNL öQHPOL HNVL÷L EXOXQPDNWDGÕU %XQODUGDQ ELULQFLVL ö]HOOHúWLUPH NDSDWPD LúOHPOHULQLQ 7üUNL\H HNRQRPLVLQLQ VDQD\LOHúPH WHNQRORML\H GD\DOÕ GÕú UHNDEHW YH X]XQ GöQHPOL JHOLúPH GR÷UXOWXODUÕQÕ WüPü\OH Jö] DUGÕ HGHQ ELU DQOD\ÕúÕ VHUJLOHPHVLGLU %XQDOÕP RUWDPODUÕQGD EX NRQXODUGD VD÷OÕNOÕ NDUDUODU YHULOHPH\HFH÷L çRN DoÕNWÕU øNLQFL RODUDN GD ö]HOOHúWLUPH NDSDWPD LúOHPOHULQLQ \üUüWüOPHVLQGH VDWÕú ELçLPL \HUOL \DEDQFÕ VHUPD\H D\UÕPÕ VDWÕú VRQXFX HOGH HGLOHFHN JHOLUOHULQ QDVÕO NXOODQÕODFD÷Õ JLEL QRNWDODUGD LONH YH NXUDOODUÕQ NRQXOPDPÕú ROPDVÕGÕU *HUçHNWH \DSÕOPDVÕ JHUHNHQ EX LONH YH NXUDOODUÕQ EDúWD LúoL YH LúYHUHQ

±7²W³ ´

( ö v M ) ­ ¬ ¬ v )¡ } P T ) ) v ) G #µ } ¶ z ¢ £M ) ¤ ü ü ¨ ) ç ü ü 1 )¡ ( m M ü # ¨ } ) ü · ) #µ G® ­ ¦ ö ( )¡( } ) v # v z P ) ) & ( ) ¤ K ¶ ­ # } u ) ) v ) ¤( ­ ¢ ¸ : ² ç ç ) M v ) ö } ¦ P ² W # ) = ) ) ( } ) W¹M¹ ’ º ) ö ¨® ü ¨ } ) G » ² ) « z ) G¹M¹ P ² « ) ( D ü ( ¶ ) ¼ ¡( ¶ v ) } ) ) ½¹M¹ ®) ¾ ü # P ) ) ¿ ’ À Á  à ­ ü Á ®) ) Ä ( ¡( z } ç ¶ ¡( ¢ Å M ç ç ) ) ö ¤( ~ ) ) ) M T T ( } ¬ ( m ü ü m ) ¬¡ # 1 ) ¤ ) ® P ) ö ® ö ü vÆ ¡( ü ¢)£W ) ¤ m } ) ( } ¬ ( “ z Ç1 ü ü T È ) ü ) v # ¤ ö ) v P ) ¤ # ® ) m ¡( ¢ Éu ) ö v ( ) 7´= ËK }Ì v v ® ( ( ¡) ) ¡À ( ) ) \ ) Ê ¾ ) º \ ) ) } ) À ) } ) ¤( ) ¢

รถUJรผWOHUL YH PHVOHN RGD YH ELUOLNOHUL ROPDN รผ]HUH NDPXR\XQGD WDUWร รบร ODUDN ROXรบWXUXOPDVร Gร U %X QHGHQOHUOH .รธ7 NRQXVXQGDNL Gรผ]HQOHPHOHU HNVLN YH \HWHUVL] GHQLOHELOLUโ

1LVDQ LVWLNUDU SURJUDPร ,0) WLSL LVWLNUDU SURJUDPODUร QD EHQ]HU

QLWHOLNWH ROPDNOD EHUDEHU XOXVODUDUDVร NXUXOXรบODUร Q รถQJรถUGย รทย ELU SURJUDP

GHรทLOGLU 3URJUDP ,0) Jรถ]HWLPLQGH KD]ร UODQPDPร รบ IDNDW 0D\ร V WDULKLQGH

,0) LOH \DSร ODQ JรถUย รบPHOHU VRQXFXQGD ELU VWDQG E\ DQODรบPDVร LOH ED]ร

SHUIRUPDQV NULWHUOHUL รงHUรงHYHVLQGH ,0) WDUDIร QGDQ NDEXO YH GHVWHN JรถUPย รบWรผU

1LVDQ LVWLNUDU SURJUDPร NDPX NHVLPLQLQ GHQJHOHQPHVL KXVXVXQGD

ELU SURJUDP LรงHUPHNOH EHUDEHU EX SURJUDPร Q NDUDU DOร Fร ODU WDUDIร QGDQ QDVร O

DOJร ODQDFDรทร รถ]HOOLNOHGH HNRQRPLN NUL]OHULQ YH รถQHPOL SROLWLND GHรทLรบLNOLNOHULQLQ

LON HWNLOHULQLQ JรถUรผOGย รทย IL\DWODUร Q รงRN HVQHN VSHNรผODWLI SRWDQVL\HOLQ LVH

\รผNVHN ROGXรทX ILQDQVDO SL\DVDODUGD QH WรผU WHSNLOHUH \RO DรงDFDรทร NRQXVXQGD

KHUKDQJL ELU Gย รบย QFH\H \HU YHULOPHPLรบWLU 8\JXU V LVWLNUDU

SURJUDPODUร QGD ILQDQVDO SL\DVDODUร Q WHSNLOHULQLQ QH RODFDรทร GLNNDWH DOร QDUDN

GHรทLรบLN VHQDU\RODUร Q รผUHWLOPHVLQLQ JHUHNOLOLรทLQL YXUJXODPDNWDGร U 6รถ] NRQXVX

LVWLNUDU SURJUDPร QGD ILQDQVDO SL\DVDODUD LOLรบNLQ RODUDN VDGHFH EX SL\DVDODUร Q

รถQHPOL ELU D\Dรทร RODQ GรถYL] SL\DVDODUร LOH LOJLOL RODUDN GรถYL] NXUODUร Qร Q VHUEHVW

SL\DVDODUGD EHOLUOHQHFHรทLQH GHรทLQLOPLรบWLU 8\JXU V EX NRQX\D

LOLรบNLQ RODUDN \ร Oร EDรบร QGDQ LWLEDUHQ รถQHPOL GDOJDODQPDODUร Q \DรบDQGร รทร

GรถYL] SL\DVDODUร QGD VSHNรผODWLI VDOGร Uร ODUD NDUรบร GXUXODELOHFHรทLQH GDLU PHVDM

QLWHOLรทL WDรบร \DQ SL\DVD\D KDNLP GHรทLรบNHQOHULQ NRQWURO DOWร QD DOร QPDVร

JHUHNWLรทLQL EHOLUWPLรบWLU

รธVWLNUDU SURJUDPODUร Qร Q HQ รถQHPOL DPDรงODUร QGDQ ELULVL HNRQRPLGH

EHOLUVL]OLรทLQ YH ULVN RUWDPร Qร Q D]DOPDVร ROPDVร QD UDรทPHQ HNRQRPLGHNL

EHOLUVL]OLรทLQ ELU JรถVWHUJHVL RODQ GรถYL] NXUODUร QGDNL GDOJDODQPDODU LVWLNUDU

SURJUDPร Qร Q X\JXODPD\D NRQXOPDVร Qร Q VRQUDVร QGD VรผUPย รบWรผU %HOLUVL]OLN LVH

ULVN JLEL XQVXUODUร GD HWNLOH\HUHN \DWร Uร P รผUHWLP YH LVWLKGDP JLEL UHHO

GHรทLรบNHQOHUL KHP GRรทUXGDQ KHP GH IDL] RUDQร JLEL GLรทHU IL\DW GHรทLรบNHQOHULQL

HWNLOH\HUHN GROD\Oร \ROGDQ HWNLOHPLรบWLU $\Uร FD LVWLNUDU SURJUDPร QD UDรทPHQ IDL]

RUDQODUร Qร Q Gย รบPH\LS DUWPDVร EHOLUVL]OLN YH ULVN RUWDPร Qร Q VรผUPHVL \DQร QGD

HQIODV\RQ EHNOHQWLVLQLQ Gย รบPHGLรทLQL GH JรถVWHUPLรบWLU +DOEXNL EDรบDUร Oร ROPXรบ

WรผP LVWLNUDU SROLWLNDODUร QGD SURJUDPร Q Doร NODQPDVร LOH ELUOLNWH IDL] RUDQODUร Qร Q

D]DOGร รทร JรถUรผOPย รบWรผU 8\JXU V

3URJUDPGD NDPX IL\DWODUÕQD ]DP \DSÕOPD\DFD÷ÕQÕQ DoÕNODQPDVÕ LVH

SURJUDPÕQ L\L G ú QüOPHGL÷LQL JöVWHUHQ YH JüYHQLOLUOL÷LQL D]DOWDQ ELU EDúND

\öQü ROPXúWXU 'L÷HU IL\DWODU ü]HULQGH KHUKDQJL ELU NRQWURO JüFüQH VDKLS

ROPDGDQ YH\D ö]HO NHVLP LOH EX NRQXGD ELU DQODúPD \DSÕOPDGDQ EX WüU ELU

WDDKKüGüQ DOWÕQD JLULOPHVL 8\JXU V ’GH ELU VüUH VRQUD NDPX IL\DWODUÕ

LOH GL÷HU IL\DWODUÕQ RUDQÕQÕQ ER]XODFD÷ÕQÕQ Jö] DUGÕ HGLOPHVL YH JLGHUHN DUWDQ

NDPX DoÕNODUÕ DQODPÕQD JHOPHVL RODUDN DoÕNODQPDNWDGÕU

1LVDQ LVWLNUDU SURJUDPÕ HNRQRPLGH VWDJIODV\RQD QHGHQ ROPXú

YH PDO SL\DVDVÕQGD \DúDQDQ WDOHS GDUDOPDVÕ HNRQRPLQLQ WüP VHNWöUOHULQL

FLGGL ELçLPGH HWNLOHPLúWLU *60+’GDNL JHOLúPHOHULQ HQ öQHPOL EHOLUOH\LFLVL RODQ

VDQD\L VHNWöUü üUHWLPL 1LVDQ .DUDUODUÕ¶QGDQ VRQUD DOÕQDQ öQOHPOHU VRQXFX

Lç WDOHELQ öQHPOL öOçüGH NRQWURO DOWÕQD DOÕQPD çDEDODUÕ YH LWKDODW IL\DWODUÕQÕQ

DUWPDVÕ LOH LNLQFL üç D\OÕN GöQHPGH RUDQÕQGD UHHO GDUDOPD\D \RO

DçPÕúWÕU 6DQD\L VHNWöUüQüQ D÷ÕUOÕNOÕ JLUGLVL RODQ HQHUML VHNWöUüQüQ üUHWLPL GH

Jö]OHQHQ JHOLúPHOHUH SDUDOHO RODUDN \DYDúODPÕúWÕU $\UÕFD \ÕOÕQGD WDOHS

GDUDOPDVÕQGDQ HQ çRN HWNLOHQHQ VHNWöUOHU öQFHNL \ÕOODUGD \üNVHN WDOHS

DUWÕúODUÕQÕQ \DúDQGÕ÷Õ GD\DQÕNOÕ WüNHWLP PDOODUÕ HOHNWURQLN VDQD\L YH

NDUD\ROODUÕ WDúÕWODUÕGÕU 6DQD\L VHNWöUüQüQ \DQÕVÕUD KL]PHWOHU VHNWöUüQGH GH

VRQ LNL üç D\OÕN GöQHPGH GDUDOPD Jö]OHQPLúWLU $OÕQDQ LVWLNUDU öQOHPOHULQLQ

HWNLVL\OH 7üUN OLUDVÕQÕQ GH÷HU ND\EÕQD X÷UDPDVÕQD ED÷OÕ RODUDN LWKDODW KÕ]OD

D]DOPD H÷LOLPLQH JLUPLú YH \ÕOÕQGD WRSODP LWKDODW ELU öQFHNL \ÕOD JöUH

RUDQÕQGD D]DOPÕúWÕU øWKDODWÕQ DOW NDOHPOHULQGHNL D]DOÕúODU

LQFHOHQGL÷LQGH HQ \üNVHN RUDQOÕ G ú ú Q LOH WüNHWLP PDOODUÕ

LWKDODWÕQGD JHUçHNOHúWL÷L JöUüOP úWüU 7&0% V

øVWLNUDU NDUDUODUÕQÕQ HNRQRPLQLQ WDOHS \öQüQü QDVÕO HWNLOHGL÷L

LQFHOHQGL÷LQGH LVWLNUDU NDUDUODUÕQÕQ Lç WDOHEL GDUDOWÕFÕ SROLWLNDODUÕQÕQ DPDFÕQD

XODúWÕ÷Õ JöUüOPHNWHGLU \ÕOÕQGD GöYL] NXUODUÕQGD YH PDOL SL\DVDODUGD Í

VD÷ODQDQ LVWLNUDU YH ([LPEDQN’D DNWDUÕODQ ND\QDNODUÕQ DUWÕUÕODUDN LKUDFDW NUHGL

YH VLJRUWD SURJUDPODUÕQÕQ JüçOHQGLULOPHVL VRQXFXQGD LKUDFDWWD +D]LUDQ

D\ÕQGD EDúOD\DQ KÕ]OÕ DUWÕú H÷LOLPL NRUXQPXúWXU %ö\OHFH 2FDN $UDOÕN Î

§ ©)© ª¶ ö ( ) # ü # ) Ï ) ¤ z ) }Ð ¢ ª= ) ( )° # ü # ) Ï ) ¤ z TÐÈÑ&¢ ¶ ¡( ¢1£W ) ¤ & § ©)© ª  ( P z º ) z KÐÁÑ ª=¢ # ö ( M z v ( ¶ÐÒ©&¢ § z m ¡# ¢

GรถQHPL LWLEDUL\OH LKUDFDW ELU รถQFHNL \ร Oร Q D\Qร GรถQHPLQH JรถUH RUDQร QGD

DUWPร รบWร U

(NRQRPLGH \DรบDQDQ GDUDOPD\D SDUDOHO RODUDN VDQD\L YH KL]PHWOHU

VHNWรถUรผQGH LVWLKGDP GDUDOPร รบ LรบVL]OLN รถQHPOL รถOรงรผGH DUWPร รบ RUWDODPD รผFUHW

YH PDDรบODU LVH IL\DW DUWร รบODUร Qร Q JHULVLQGH NDODUDN UHHO RODUDN D]DOPร รบWร U

1LVDQ โ WH X\JXODPD\D NRQXODQ LVWLNUDU SURJUDPร Qร Q LODQ HGLOPLรบ

ELU GรถYL] KHGHIL YDUGร $QFDN EX GรถYL] รงDSDVร HQIODV\RQ รผ]HULQGH HWNLOL

ROPDGDQ FDUL Doร NODUร Q \รผNVHOPHVL YH \DSร ODFDN RODQ VHรงLPOHU QHGHQL\OH

\ร Oร VRQEDKDUร QGD Eร UDNร OPร รบWร U %รถ\OHFH 7รผUNL\H WDULKLQGH NDUรบร ODรบร OPDVร

SHN QDGLU ROPD\DQ ELU GXUXP \LQH ROXรบPXรบ ,0) LOH \ร Oร QGD LP]DODQ

6WDQG %\ DQODรบPDVร GD \DUร GD NHVLOPLรบWLU

1LVDQ LVWLNUDU SURJUDPร Qร Q Nร VD YDGHOL รถQOHPOHULQLQ ELU รถOรงรผGH

NDUDUOร Oร NOD X\JXODQPDVร Qร Q VRQXFXQGD PDOL SL\DVDODUGDNL GDOJDODQPDODU

D]DOPร รบWร U )DNDW RUWD YH X]XQ YDGHOL WHGELUOHU X\JXODQDPDPร รบ YH \DSร VDO

UHIRUPODU JHUรงHNOHรบWLULOHPHPLรบWLU 7ย UNL\H .UL]L

$UDOร N รธVWLNUDU 3URJUDPร 7รผUNL\H QLQ HNRQRPLN WDULKLQH EDNร OGร รทร QGD LVWLNUDU SURJUDPODUร Qร Q

JHQHOGH NUL] VRQUDVร QGD X\JXODPD\D NRQXOGXรทX Jรถ]OHQLU 1LWHNLP

LVWLNUDU SURJUDPร QD WDULKVHO RODUDN HQ \DNร Q RODQ 1LVDQ LVWLNUDU NDUDUODUร

\ร Oร QGD \DรบDQDQ ILQDQVDO NUL] LVWLNUDU SURJUDPร GD \LQH ELU รถGHPHOHU

GHQJHVL

NUL]L

VRQUDVร QGD

X\JXODQPร รบWร U

%X

Doร GDQ

GHรทHUOHQGLULOGLรทLQGH LVWLNUDU SURJUDPร GLรทHUOHULQGHQ IDUNOร Oร N DU]

HWPHNWHGLU %LU NUL] RUWDPร Vรถ] NRQXVX GHรทLONHQ X\JXODPD\D NRQXODQ

LVWLNUDU SURJUDPร Qร Q JรผQGHPH JHOLรบ QHGHQLQL <รผNVHOHU V รบ|\OH

LIDGH HWPHNWHGLU

%รถ\OH ELU SURJUDPร Q X\JXODQPDVร LKWL\DFร UHHO IDL]OHULQ รงRN ID]OD \รผNVHOPHVL UHHO IDL]OHULQ รถ]HOOLNOH NDPX GHQJHVL รผ]HULQGH รงRN FLGGL EDVNร ODU \DUDWPDVร YH EXQXQ HNRQRPLQLQ Eรผ\รผPH SHUIRUPDQVร Qร ELU รถOรงรผGH JHULOHWPHVLGLU %LU GLรทHU VRUXQ GD 7รผUNL\H HNRQRPLVLQGH \ร Oร QGDQ EHUL รถ]HOOLNOH NDPX VHNWรถUรผ QHW Gร รบ ERUรง รถGH\LFLVL GXUXPXQGDGร U %XQXQ DQODPร NDPX VHNWรถUรผ PHYFXW Doร รทร Qร Lรง SL\DVDODUGDQ ILQDQVH HWPHN ]RUXQGD NDOGร รทร JLEL QHW Gร รบ ERUรง รถGH\LFLVL SR]LV\RQXQGD ROPDVร QGDQ GROD\ร Gร รบ ERUรง รถGHPHN LรงLQ GH LODYH Lรง ERUรง \DSPDN ]RUXQGD

NDOPDNWDGร U %X ERUรง VHYL\HVLQLQ \รผNVHNOLรทL UHHO IDL]OHULQ DรบDรทร รงHNLOPHVLQL GROD\ร Vร \OD HQIODV\RQXQ DรบDรทร รงHNLOPHVLQL PรผPNรผQ Nร OPDPDNWDGร U %LU DQODPGD Lรง ERUFXQ Gร รบ ERUFD GรถQย รบWรผUรผOPHVL XOXVODUDUDVร SL\DVDODUD JรผYHQ YHUHFHN XOXVODUDUDVร SL\DVDODUร Q NDEXO HGHFHรทL ELU SURJUDPร X\JXODPD\ร JHUHNWLUPHNWHGLU

$UDOร N 1L\HW 0HNWXEX LOH VRPXWODรบDQ (QIODV\RQX 'ย รบย UPH

3URJUDPร \ร OOร N ELU GรถQHPL NDSVD\DFDNWร \ร Oร QGD EDรบOD\DQ YH รผรง \ร O

X\JXODQPDVร SODQODQDQ ,0) GHVWHNOL LVWLNUDU SURJUDPร Qร Q DPDFร NDPX

ILQDQVPDQร Qร VDรทOร NOร ELU \DSร \D NDYXรบWXUPD NDPX Doร NODUร Qร Q SL\DVDODUGDNL

EDVNร Vร Qร D]DOWPD UHHO IDL]OHUL PDNXO ELU Gรผ]H\H LQGLUPH HQIODV\RQX WHN

KDQHOL UDNDPODUD Gย รบย UPH YH \DSร VDO UHIRUPODUGD JHUรงHNOHรบWLUHUHN HNRQRPL\L

VรผUGรผUรผOHELOLU ELU Eรผ\รผPH RUWDPร QD NDYXรบWXUPDNWร 7RSUDN V %X

GรถQHP ER\XQFD VRPXW RODUDN SDUD SURJUDPร GรถYL] NXUX YH NDPX PDOL\HVL

SROLWLNDVร SHUIRUPDQV NULWHUOHUL YH VWUDWHMLN KHGHIOHU RODUDN EHOOL ELU WDNYLPH

EDรทODQPร รบ EXQXQ \DQร Vร UD GD SODQODQDQ \DSร VDO UHIRUPODU LOH GHVWHNOHQPLรบWLU

3URJUDPร Q รถ]รผQรผ รผรง WHPHO XQVXU ROXรบWXUPXรบWXU %XQODUGDQ ELULQFLVL

Vร Nร ELU PDOL\H SROLWLNDVร X\JXOD\DUDN IDL] Gร รบร ID]ODQร Q DUWWร Uร OPDVร \DSร VDO

UHIRUPODUร Q JHUรงHNOHรบWLULOPHVL YH รถ]HOOHรบWLULOPHQLQ Kร ]ODQGร Uร OPDVร Gร U รธNLQFLVL

HQIODV\RQXQ KHGHIL LOH X\XPOX JHOLUOHU SROLWLNDVร Qร Q X\JXODQPDVร รผรงรผQFรผVรผ

LVH EX XQVXUODUร Q HQIODV\RQ YH UHHO IDL]OHULQ Gย รบย UรผOPHVLQH \DSDFDรทร NDWNร \ร

GHVWHNOHPHN YH HNRQRPLN ELULPOHUH X]XQ YDGHOL ELU EDNร รบ Doร Vร ND]DQGร UPDN

LรงLQ HQIODV\RQXQ Gย รบย UรผOPHVLQH RGDNODQPร รบ NXU YH SDUD SROLWLNDVร

X\JXODPDVร Gร U

<HOGDQ V SODQODQDQ X\JXODPDODUร Q VDGHFH โ HQIODV\RQX

Gย รบย UPHโ KHGHIL LOH Vร Qร UOร WHNQLN ELU EHOJH ROPDGร รทร Qร EXQXQ รงRN GDKD

รถWHVLQGH ELU \HQLGHQ \DSร ODQPD LรงLQH JLUHUHN XOXVDO HNRQRPLGH NDOร Fร

GรถQย รบย POHUL DPDรงODGร รทร YH ELU DQODPGD GHYOHWLQ WRSOXPVDO Vร Qร IODU LOH RODQ

WDULKVHO

WDDKKรผWOHULQL

\HQLGHQ

Jรถ]GHQ

JHรงLUPH\L

GH

KHGHIOHGLรทLQL

EHOLUWPHNWHGLU 3URJUDPร Q LรงHULรทLQH EDNร OGร รทร QGD HQIODV\RQX Gย รบย UPHQLQ

รถWHVLQGH PDNUR LNWLVDGL YH VRV\DO DODQODUร Q HWNLOHQPHVLQLQ DPDรงODQGร รทร

Jรถ]OHQPHNWHGLU <HOGDQ V GHYOHWLQ EX SURJUDP LOH ELU \DQGD WDUร P

YH HPHN NHVLPL LOH RODQ WHรบYLN GHVWHNOHPH YH HPHNOLOLN IRQX JLEL VRV\DO

VL\DVL JHOHQHNOHULQL \HQL ELU \DSร \D NDYXรบWXUPD\ร DPDรงODUNHQ ELU \DQGDQ GD

NDPX PDOL\HVL YH SDUD RWRULWHOHULQLQ WHNQLN LรบOHYOHULQL YH VRUXPOXOXNODUร Qร

Vร Qร UOD\DUDN XOXVDO PDOL YH ILQDQV SL\DVDODUร Qร WDPDPHQ Gร รบ VHUPD\HQLQ

GHQHWLPLQH DรงPDNWD ROGXรทXQX EHOLUWPHNWHGLU

3URJUDP X]XQ \ร OODUGร U รผONHGH \DรบDQPDNWD RODQ IL\DW HQIODV\RQXQX

SURJUDP VรผUHVLQFH NDGHPHOL RODUDN D]DOWPD\ร SODQODPร รบWร U 7รผUNL\Hโ GHNL

HQIODV\RQ VรผUHFLQLQ JHUรงHNWH ELU โ JรผYHQโ HNVLNOLรทLQH YH EHNOHQWLOHUH HQGHNVOL

\DSร รบNDQ WรผUGHQ ELU HQIODV\RQ ROGXรทX NDEXO HGLOHUHN SURJUDP NDPX PDOL\HVL

SDUD YH GรถYL] NXUXQD LOLรบNLQ \DSร VDO WHGELUOHUOH GHVWHNOHQPLรบWLU %XUDGDQ

KDUHNHW HGLOHUHN NDPX NHVLPL SHUIRUPDQVร Qร รถOรงPHN DPDFร \OD PHUNH]L

EรผWรงH EรผWรงH Gร รบร IRQODU \HUHO \รถQHWLPOHU ILQDQV VHNWรถUรผ Gร รบร QGD IDDOL\HW

JรถVWHUHQ NDPX WHรบHEEรผVOHULQL 0HUNH] %DQNDVร ยถQร YH NDPX EDQNDODUร Qร Q

JรถUHY ]DUDUODUร Qร LรงHUHQ NDPX NHVLPL WHPHO GHQJHVL NDYUDPร SURJUDPGD

ROXรบWXUXOPXรบWXU

'ROD\ร Vร \OD

SURJUDPGD

VDGHFH

โ EรผWรงH

KHGHIOHULโ

EHOLUOHQPHPLรบ NDPX NHVLPLQLQ JHOLU YH JLGHUOHULQLQ GDKD JHQLรบ NDSVDPOD HOH

DOร QGร รทร โ NDPX VHNWรถUรผ GHQJHVLโ QH KHGHIOHU JHWLULOPLรบWLU .DPX VHNWรถUรผ

GHQJHVLQH LOLรบNLQ KHGHIH XODรบPDN LรงLQ GH YHUJLOHUGH \DSร ODFDN Gรผ]HQOHPHOHUOH

HN JHOLU \ร Oร VรผUHVLQFH SHUVRQHO JLGHUOHULQGH \DSร ODFDN D]DOWPD YH GLรทHU

FDUL KDUFDPDODUGDQ \DSร ODFDN NHVLQWLOHU VRQXFXQGD ROXรบDFDN KDUFDPD

WDVDUUXIODUร SODQODQPร รบWร U %X JHOLU YH WDVDUUXIODUร Q \DQร Vร UD \ร Oร QGD

PDOL\H SROLWLNDODUร QD EDรทOร DQD JHOLU ND\QDรทร รถ]HOOHรบWLUPH VRQXFXQGD EHNOHQHQ

JHOLUOHUGL <HOGDQ D V 6รถQPH] V <HOGDQ D

V QRUPDO YHUJL JHOLUOHUL YH\D KDUFDPD VLVWHPL รผ]HULQH \DSร ODFDN UHHO ELU

UHIRUP LOH PDNUR GHQJHVLQL VDรทODPDN \HULQH รถ]HOOHรบWLUPH LOH JHOLU \DUDWPDQร Q

DPDรงODQGร รทร Qร EHOLUWPHNWHGLU

8\DU V YHUJL JHOLUOHULQGH DUWร รบ VDรทODQDUDN IDL] Gร รบร

ID]ODQร Q \รผNVHOWLOPHVL YH +D]LQHโ QLQ Lรง ERUรงODQPD \รผNรผQรผQ YH GROD\ร Vร \OD

IDL]OHULQLQ Gย รบย UรผOPHVL DPDรงODQGร รทร Qร EHOLUWPHNWHGLU %รผWรงH Doร NODUร Lรง

ERUรงODQPD \HULQH Gร รบ ERUรงODQPD LOH ILQDQVH HGLOHFHNWL /LNLGH Vร Nร รบร NOร รทร Qร Q LVH

YHUJL JHOLUOHULQGHNL DUWร รบ YH Gร รบ ERUรงODQPDQร Q Lรง ERUรงODQPDQร Q \HULQH LNDPH

HGLOPHVL VRQXFXQGD \XUW Gร รบร QGDQ GรถYL] NDUรบร Oร รทร QGD \DUDWร ODFDN SDUD

VD\HVLQGH รถQOHQHFHรทL Doร NODQPDNWDGร U

0DOL\H SROLWLNDVร Qร Q PDDรบ รผFUHW WDUร PVDO GHVWHNOHPH รถ]HO VHNWรถUรผQ

IL\DW YH รผFUHW EHOLUOHPH SROLWLNDODUร Qร NDSVD\DQ ELU JHOLUOHU SROLWLNDVร LOH

GHVWHNOHQPHVL SODQODQPร รบWร U *HOLUOHU SROLWLNDVร QGD รถ]HOOLNOH NDPX SHUVRQHOLQLQ

PDDรบODUร QD LOLรบNLQ DUWร รบODU \ร Oร Q ELULQFL \DUร Vร QGD LNLQFL \DUร Vร QGD LVH

RODUDN EHOLUOHQPLรบ YH EรผWรงH EXQD JรถUH \DSร OPร รบWร U 7DUร PVDO GHVWHNOHPH

IL\DWODUร QGDNL DUWร รบODUร Q รถQJรถUรผOHQ HQIODV\RQD JรถUH DUWร Uร OPDVร SODQODQร UNHQ

DVJDUL รผFUHWLQ EHOLUOHQPHVLQGH GH รถQJรถUรผOHQ HQIODV\RQXQ GLNNDWH DOร QPD\D รงDOร รบร ODFDรทร EHOLUWLOPLรบWLU ร ]HO VHNWรถUรผQ รผFUHW YH IL\DWODUร EHOLUOHUNHQ รถQJรถUรผOHQ

HQIODV\RQ YH EHOLUOHQHQ NXU VHSHWL DUWร รบร QD X\XP JรถVWHUPHVL รถQHULOPHNWHGLU

<รผNVHOHU V

(QIODV\RQXQ Gย รบย UรผOPHVLQLQ SODQODQGร รทร ELU LVWLNUDU SURJUDPร QGD

JHOLUOHU SROLWLNDVร Qร Q JHUHNOLOLรทLQH GHรทLQHQ ร ]DWD\ V JHOLUOHU

SROLWLNDVร Qร Q NDPX VHNWรถUรผ IL\DWODUร Qร Q รถ]HO VHNWรถUรผQ รผUHWWLรทL PDO YH

KL]PHWOHULQ IL\DWODUร Qร Q GรถYL] NXUODUร Qร Q LรบoL รผFUHWOHULQLQ PHPXU PDDรบODUร Qร Q

YH IDL]OHULQ DUWร รบODUร Qร Q KHGHI DOร QDQ HQIODV\RQD JรถUH D\DUODQPDVร JHUHNWLรทLQL

EHOLUWPHNWHGLU $QFDN LVWLNUDU SURJUDPร QGD EXQODUร Q ELU Nร VPร \HU DOPDPร รบWร U

3URJUDPGD PHPXU PDDรบODUร NDPX IL\DWODUร GรถYL] NXUXQXQ โ \H JรถUH DUWร Uร ODFDรทร WDUร PVDO GHVWHNOHPH IL\DWODUร Qร Q EXQD X\JXQ RODUDN D\DUODQDFDรทร

DVJDUL รผFUHWLQ LVH D\DUODQPD\D รงDOร รบร ODFDรทร EHOLUWLOLUNHQ DVร O HQIODV\RQX

EHOLUOH\HQ รถ]HO VHNWรถU IL\DWODUร YH รผFUHWOHUL LรงLQ VDGHFH รถQHULGH EXOXQXOPXรบWXU

%XQGDQ GROD\ร ร ]DWD\ V SURJUDPGD รงRN Eรผ\รผN รถQHP WDรบร \DQ

JHOLUOHU SROLWLNDVร Qร Q HNVLN ROGXรทXQX KDWWD \DUร P ROGXรทXQX EHOLUWPHNWHGLU

*HOLUOHU SROLWLNDVร Qร Q รถQHPOLOLรทLQH LOLรบNLQ RODUDN WHPHOLQGH VDELW NXU

X\JXODPDVร Qร Q \HU DOGร รทร รบLPGL\H NDGDU X\JXODQPร รบ WDQH SURJUDP

LQFHOHQGLรทLQGH LรงOHULQGHQ VDGHFH WDQHVLQLQ EDรบDUร \OD VRQXรงODQGร รทร YH

EDรบDUร Oร RODQ รผONHOHUGHQ ELU WDQHVLQLQ GH รธVUDLO ROGXรทX JรถUรผOPHNWHGLU รธVUDLOโ LQ

SURJUDPร QGD PDOL\H SROLWLNDVร Vร Nร SDUD SROLWLNDVร YH JHOLUOHU SROLWLNDVร

\HU DOPDNWDGร U *HOLUOHU SROLWLNDVร QD LOLรบNLQ RODUDN LรบoL VHQGLNDODUร NDPX

NHVLPL YH LรบYHUHQOHU ELU DQODรบPD LP]DOD\DUDN KHGHI DOร QDQ HQIODV\RQD JรถUH

\DUODPDODU \DSPร รบODU YH DQODรบPD\ร D\GD \D GD VHQHGH ELU Jรถ]GHQ

JHรงLUPLรบOHUGLU ร ]DWD\ V

LVWLNUDU SURJUDPร SDUD YH GรถYL] SROLWLNDODUร Doร Vร QGDQ GDKD

VRPXW SROLWLND GรถQย รบย POHUL LรงHUPLรบWLU 'รถYL] NXUXQGDNL GHรทLรบLPOHULQ รถQFHGHQ

LODQ HGLOGLรทL ELU WDNYLPH ROXรบWXUXODUDN XOXVDO PDO YH ILQDQV SL\DVDODUร QGD

EHOLUVL]OLรทLQ D]DOWร OPDVร Gย รบย QรผOPย รบWรผU $\Uร FD NURQLN \รผNVHN HQIODV\RQ

RUWDPร QGD NXUODUOD IL\DWODU DUDVร QGD RUWD\D oร NDQ Vร Nร LOLรบNL\H GD\DQDQ YH

GรถYL] NXUODUร Qร QRPLQDO รงDSD RODUDN NXOODQDQ HQIODV\RQX Gย รบย UPH SURJUDPร

WHPHOGH Gร รบ WLFDUHWH NRQX RODQ PDOODUร Q IL\DWODUร Qร Vร Qร UODPD YH EHNOHQWLOHU \ROX

LOH GH Gร รบ WLFDUHWH NRQX ROPD\DQ PDOODUร Q IL\DWODUร Qร HWNLOH\HUHN HQIODV\RQGD

NDOร Fร ELU Gย รบย รบย VDรทODPD KHGHIL GRรทUXOWXVXQGD EHOLUOHQPLรบWLU

%X WLS LVWLNUDU SURJUDPODUร Qร Q X\JXODPDODUร QGD \DรบDQDQ GHQH\LPOHU

GRรทUXOWXVXQGD GรถYL] NXUODUร Qร QRPLQDO รงDSD RODUDN X]XQ VรผUH NXOODQPDQร Q

WLFDUHW GHQJHVL รผ]HULQGH \DUDWDFDรทร Gย รบย QรผOHQ ROXPVX]OXNODU Jรถ] รถQรผQH

DOร QDUDN ELU oร Nร รบ WDNYLPL ROXรบWXUXOPXรบWXU %X WDNYLPH JรถUH GรถYL] NXUX

SROLWLNDVร LNL DQD GรถQHPH D\Uร OPร รบWร U รธON D\Oร N GรถQHPGH 7&0% WDUDIร QGDQ

X\JXODQDQ NXU SROLWLNDVร HQIODV\RQ KHGHILQH \รถQHOLN JรผQOรผN NXU D\DUODPDVร

HVDVร QD GD\DQPร รบWร U ร QFHOLNOH $%' 'RODUร (XURโ GDQ ROXรบDQ ELU VHSHW

\DUDWร OPร รบ YH EX VHSHWLQ JรผQOรผN Dรบร QPDVร

TCMBโ ce belirlenerek, % 20

RUDQร QGD GHรทHU \LWLUPHVL SODQODQPร รบWร U *รผQOรผN GรถYL] NXUX VHSHWL

D\DUODPDODUร Qร Q GD KHU D\ LรงHULVLQGH VDELW NDOPDVร รถQJรถUรผOPย รบWรผU รธNLQFL DOW

GรถQHPL RODQ 7HPPX] $UDOร N WDULKOHUL DUDVร QGD NDGHPHOL RODUDN

JHQLรบOH\HQ EDQW VLVWHPLQH JHรงLOHFHรทL WDDKKรผW HGLOPLรบWLU %X EDQW KHU \ร O ELU

XFXQGDQ GLรทHU XFXQD SXDQOร N ELU RUDQGD JHQLรบOH\HFHN YH EDQGร Q WRSODP

JHQLรบOLรทL $UDOร N VRQXQGD โ H KD]LUDQ โ GH โ H $UDOร N

โ GH GH โ H oร NDUWร ODFDNWร U %X X\JXODPDGD VHSHW NXUX DUWร รบ Kร ]ร Qร Q

EHOLUOHQHQ EDQW GHรทHUL LรงLQGH KDUHNHW HWPHVL VDรทODQDFDN NXUXQ EDQW GHรทHUL

LรงLQGHNL KDUHNHWLQH PรผGDKDOH HGLOPH\HFHNWL .XUXQ EDQGร Q DOW YH รผVW

Vร Qร UODUร Qร ]RUODPDVร GXUXPXQGD LVH WDQ]LP DOร P VDWร PODUร \DSร ODUDN NXU

\HQLGHQ EDQW LรงLQH รงHNLOHFHNWL .DGร RรทOX .RWDQ รนDKLQEH\RรทOX

<HOGDQ D V <รผNVHOHU V

7รผUNL\Hโ GH GรถYL] NXUX HQIODV\RQ GรถQJรผVรผQรผQ JHรงHUOL ROPDVร

QHGHQL\OH GรถYL] NXUXQXQ QRPLQDO รงDSD RODUDN NXOODQร OPDVร NDUDUODรบWร Uร OPร รบWร

%LU EDรบND GH\LรบOH GHYDOรผDV\RQ LOH HQIODV\RQ ELUOLNWH KDUHNHW HWPHNWH รผUHWLPGH

Gร รบD EDรทร POร Oร N QHGHQL\OH GHYDOรผDV\RQ รผONH LรงL IL\DWODUร DUWร UPDNWD รผONH

LรงLQGHNL IL\DW DUWร รบร HVQHN NXU VLVWHPL DUDFร Oร รทร \OD GHYDOรผDV\RQD QHGHQ

ROPDNWDGร U 'รถYL] NXUXQXQ QRPLQDO รงDSD RODUDN NXOODQร OPDVร Qร Q \HUOL SDUDQร Q

GHรทHUOHQPHVL VรผUHFLQL GRรทXUDFDรทร YH EXQXQ GD Gร รบ WLFDUHW Doร รทร QD \RO

DรงDFDรทร KHUNHV WDUDIร QGDQ ELOLQHQ ELU JHUรงHNWL <HOGDQ D V

<HQDO V

'ร รบ WLFDUHW Doร รทร GD SURJUDPร Q EDรบDUร Vร Qร Gร รบ ND\QDN JLULรบLQH

EDรทODPDNWDGร U 'LรทHU \DQGDQ NXU รงDSDVร X\JXODPDVร QGDQ รถQFH JรถUHOL

IL\DWODUร Q GHQJHGH ROPDPDVร GXUXPXQGD Gรผ]HOWLFL GHYDOรผDV\RQ ยง \DSร OPDVร ย

Eรผ\รผN รถQHP WHรบNLO HWPHNWHGLU <HOGDQ D V ยถร Q EHOLUWLรทL รผ]HUH

7รผUNL\Hโ GH SURJUDP X\JXODPD\D NRQXOGXรทXQGD GรถYL] NXUX GHรทHUOL

GXUXPGDGร U YH Gรผ]HOWLFL ELU GHYDOรผDV\RQ \DSร OPDPร รบ GROD\ร Vร \OD 7/โ QLQ

GHรทHUOHQPH VรผUHFL GDKD GD JรผรงOHQPLรบWLU

'รผQ\D HNRQRPLVLQGH JHรงPLรบWH X\JXODQPร รบ WHPHOL NXU VDELWOHPHVLQH

GD\DQDQ YH EDรบDUร Vร ]Oร NOD VRQXรงODQPร รบ EXOXQDQ รผONH GHQH\LPLQLQ

EDรบDUร Vร ]Oร N QHGHQOHULQGHQ ELU WDQHVL GH VรผUGรผUรผOHPH] GรถYL] NXUX SROLWLNDVร QGD ร VUDUFร GDYUDQร OPDVร ROPXรบWXU โ GH EDรบOD\DQ YH \ร Oร QGD

รงรถNย รบOH VRQXรงODQDQ IDNDW JHรงHQ EX VรผUHรง LรงLQGH HQIODV\RQGD Eรผ\รผN PLNWDUGD

Gย รบย รบOHU ND\GHGHQ 0HNVLNDโ GD DNDGHPLN \D]ร QGD EX EDรบDUร Vร ] รถUQHNOHULQ

LรงLQGH \HU DOPDNWDGร U 0HNVLNDโ Qร Q EDรบDUร Vร ]Oร รทร QGD LVH Eรผ\รผN รถOรงรผGH URO

R\QD\DQ XQVXU Dรบร Uร GHรทHUOHQPLรบ \HUOL SDUDGร U 'DKD รถQFH GH GHรทLQLOGLรทL

รผ]HUH EX EHNOHQHQ ELU VรผUHรงWLU ร รผQNรผ EX WรผU SURJUDPODUGD HQIODV\RQ

KHGHIOHQHQ RUDQD LQGLULOHPHPHVLQH UDรทPHQ GรถYL] NXUX KHGHIOHQHQ

HQIODV\RQD JรถUH D\DUODQDUDN DUDGD IDUN ROPDVร QD \RO Doร OPDNWD EX GD \HUOL

SDUDQร Q GHรทHUOHQPHVLQH QHGHQ ROPDNWDGร U 3DUD GHรทHUOHQLUNHQ GH KรผNรผPHW

YHUGLรทL Vรถ]GHQ JHUL GรถQHUHN VDKLS ROGXรทX NUHGLELOLWH\L Gย รบย UPHNWHQ NRUNWXรทX

LรงLQ GHYDOรผDV\RQD EDรบYXUPDPDNWDGร U LVWLNUDU SURJUDPร EX NRQXGD

รถQOHP RODUDN D\Oร N ELU X\JXODPDQร Q VRQUDVร QGD โ VDELW NXU VLVWHPLQGHQโ

oร Nร รบร WDVDUODPร รบWร r (ร zatay, 2000, s.22).

'รถYL] NXUXQXQ รถQFHGHQ Doร NODQPDVร PDOL SL\DVDODUร GD \DNร QGDQ

LOJLOHQGLUPHNWHGLU 7HRULN RODUDN PDOL SL\DVDODUร XOXVODUDUDVร SL\DVDODUOD

EรผWรผQOHรบPLรบ HNRQRPLOHUGH \XUWLรงL IDL] RUDQODUร Qร EHOLUOH\HQ IDNWรถUOHU \XUWGร รบร

IDL] RUDQODUร GรถYL] NXUXQGD EHNOHQHQ DUWร รบ YH ULVN SULPLGLU 'LรทHU WDUDIWDQ

NDPXQXQ ERUรงODQPD JHUHรทLQLQ \รผNVHNOLOLรทL LQLรบOL oร Nร รบOร HQIODV\RQLVW RUWDP

GรถYL] NXUX ULVNL SROLWLN EHOLUVL]OLNWHQ ND\QDNODQDQ ULVNOHU YH GLรทHU NXUXPVDO

IDNWรถUOHU \XUWLรงL IDL]OHULQ รผ]HULQGHNL ULVN SULPLQLQ DUWPDVร VRQXFXQX

GRรทXUPDNWDGร U .DPX ERUรงODQPD JHUHรทLQGHNL D]DOPD LOH ELUOLNWH รถQFHGHQ ย ร ร ยฅ

ย ยฐ ยณ ย ย ย ย (ย ย ยถย zย ย ย )ย ย รถ ย )ย ยค(ย ร ย ย ร ย ย ย ย ย ย ย ย ย ย ย ย รผย (ย ย ย ร ย ย ย ย ร ย )ร ย ย )ยฎ ย ย ย vย ย ย ย ย ร ย )ย ย ยก ย ย ย ย ย รถ ย ย ย ย ย Pย ย ย ย ร ยงย ยฉ ยฟ ย )ย ย ย ย ย (ย ย ย ย ย ย ย ย ย )ย (ย ย ย ย ย ย )ยฎ ย ย ย mย ย ย ย ร ย ย ย ย ย ยฎ ย ย ย }ย ร ย ยก ย ย zย )ย ย ย ย ย ร ยน1ย ย ย ย ย #ย ย vร ร ร ย ย ย ย ย ย ย ย ย ร ย )ย )ย ย ย รผย ร ย ย ย ย ย zย ยกย ย )ย ร ย รผย (ย ย ย ย ยค ย zย )ย ย Dย ย ย ย ย ย )ย (ย ย ย ย )ย ย #ย ย )ย ย ย ย #ย )ย ย ย ย }ย ย ย ย ย }ย ย ย )ย ย ย ย ย ย ย ย Pย รถย ย ย รง ย ย )ย )ย ย ย )ย Pย ย ย )ย ย ย ย ย zย )ย ย ย ย ย ย )ย ย ย ย ย ยถย ยก(ย ย ย ยข

Doร NODQDQ YH HQIODV\RQ KHGHILQH \รถQOHQGLULOHQ NXU VLVWHPLQH JHรงLOPHVLQLQ

\XUWLรงL IDL]OHU รผ]HULQGH RGDNODQDQ ULVN SULPLQLQ รถQHPOL ELU EรถOรผPรผQรผQ \RN

ROPDVร Qร GD \DQร QGD JHWLUHFHรทL EHNOHQPLรบWLU 3DUDVร ] V

5LVN SULPLQLQ GรถYL] NXUXQXQ EHOLUVL]OLรทLQGHQ ND\QDNODQDQ EรถOรผPรผQรผQ

NDONPDVร LOH IDL] RUDQร Qร Q JHULOHPHVLQH QHGHQ RODUDN HNRQRPLQLQ UHHO NUHGL

VWRNXQXQ DUWPDVร QD \RO DรงDFDN VHUPD\H JLULรบOHULQLQ DUWPDVร QD QHGHQ RODFDรทร

Gย รบย QรผOPย รบWรผU $UWDQ NUHGL VWRNXQXQ \DUDWDFDรทร PDOL GHULQOHรบPH YH Gย รบย N

IDL]OHU รถ]HO VHNWรถUรผQ Gย รบย N PDOL\HWOL ND\QDN HOGH HWPHVLQL VDรทOD\DUDN รผUHWLP

PDOL\HWOHULQLQ Gย รบย รบย QH YH GROD\ร Vร \OD EX Gย รบย รบย Q HQIODV\RQX ROXPOX \รถQGH

HWNLOH\HFHรทL รถQJรถUรผOPย รบWรผU %XQXQ \DQร Vร UD IDL]OHULQ Gย รบย รบย YH HNRQRPLGH

NXOODQร ODELOLU ND\QDNODUร Q DUWPDVร HNRQRPLN Eรผ\รผPH\L GH ROXPOX \รถQGH

HWNLOH\HFHรทL EHNOHQPLรบWLU 3DUDVร ] V

(NRQRPLN DMDQODUร Q JHรงPLรบ HQIODV\RQD JรถUH JHUL\H GรถQรผN

HQGHNVOHPH \HULQH KHGHIOHQHQ HQIODV\RQD JรถUH LOHUL\H GรถQรผN HQGHNVOHPH

\DSPDODUร YH EX รงHUรงHYHGH SODQ \DSPDODUร DPDรงODQPร รบWร U 'HPLU V

EX VรผUHFLQ GรถYL] NXUXQGDNL EHOLUVL]OLNWHQ ND\QDNODQDQ ULVN SULPLQLQ

NDONPDVร \OD \XUWLรงL QRPLQDO IDL] RUDQODUร Qร Q Gย รบPHVLQH VSHNรผODWLI HรทLOLPOHUL

]D\ร IODWDUDN SDUD LNDPHVLQLQ D]DOPDVร QD YH GDKD รงRN \DEDQFร VHUPD\H

JLULรบL\OH

ELUOLNWH

LVWLNUDUOร

VรผUGรผUรผOHELOLU

ELU

HNRQRPLN

Eรผ\รผPHQLQ

VDรทODQPDVร QD GROD\ร Vร \OD KHGHIOHQHQ HQIODV\RQXQ JHUรงHNOHรบPHVLQH KL]PHW

HGHFHรทLQLQ Gย รบย QรผOGย รทย Qรผ EHOLUWPHNWHGLU

3URJUDPร Q ELU EDรบND WHPHO QRNWDVร LVH 1HW รธo 9DUOร NODUโ D 1รธ9

NRQXODQ WDYDQ GHรทHUL LOH ELUOLNWH VLVWHPGH SDUD WDEDQร QGD RODELOHFHN DUWร รบODUร Q

DQFDN 1HW 'ร รบ 9DUOร NODU 1'9 DUWร รบร \ROX\OD VDรทODQPDVร SUHQVLELQLQ JHWLULOPLรบ

ROPDVร Gร U %XQD JรถUH 1HW รธo 9DUOร NODUยถร Q $UDOร N VHYL\HVLQGH VDELW

WXWXOPDVร KHGHIOHQPLรบ YH ELU รผรง D\Oร N GรถQHP VRQXQGD WRSODP SDUD WDEDQร Qร Q

โ LQH HรบGHรทHU ELU EDQW LรงHULVLQGH KDUHNHW HWPHVLQH L]LQ YHULOHFHรทL

Doร NODQPร รบWร U

$\Uร FD

EDQNDFร Oร N

VLVWHPLQLQ

OLNLGLWH

NDUรบร ODQDELOPHVL LรงLQ ]RUXQOX NDUรบร Oร N RUDQODUร D]DOWร OPร รบWร U

WDOHSOHULQLQ

3DUDVDO WDEDQGDNL DUWร รบODUร Q 1'9 DUWร รบODUร QD EDรทODQPDVร \OD ELU

HNRQRPLQLQ SDUDVDO WDEDQร Qร Gร รบDUร GDQ UDKDWรงD ERUรงODQDELOHQ ULVNOL ELU

EDQNDFร Oร N VLVWHPLQH YH Gร รบ GรผQ\DQร Q Nร VD GรถQHPOL VSHNรผODWLI QLWHOLNOL

VHUPD\H JLULú oÕNÕúODUÕQÕQ GHQHWLPLQH EÕUDNÕOPÕúWÕU %LOLQGL÷L ü]HUH 7&0%

DQDOLWLN ELODQçRVX

3DUD 7DEDQÕ 1HW 'Õú 9DUOÕNODU 1HW øo 9DUOÕNODU

HúLWOL÷LQH GD\DQPDNWDGÕU 'ROD\ÕVÕ\OD 7&0%’QLQ QHW Lç YDUOÕNODUÕQD WDYDQ

VÕQÕUODPDVÕ JHWLULOPLú ROPDVÕ QHGHQL\OH SDUD WDEDQÕQÕQ JHQLúOHPHVL DQFDN QHW

GÕú YDUOÕNODUGD PH\GDQD JHOHQ DUWÕúODUOD PüPNüQ RODFDNWÕU $QFDN SDUD

WDEDQÕQÕQ JHQLúOHPHVL VDGHFH 7&0%’\H GÕú \üNüPOüOüN \DUDWPD\DFDN

úHNLOGH JHOHQ GöYL] JLULúOHULQH ED÷ODQPÕúWÕU Õ 'öYL] JLULúOHULQLQ SURJUDP

çHUçHYHVLQGH GR÷UXGDQ SDUDVDO JHQLúOHPH\H \RO DçPDVÕ 7&0%’QLQ

VWHULOL]DV\RQ \DSDPD\DFD÷Õ DQODPÕQD JHOPHNWHGLU %ö\OHFH SDUDVDO

JHQLúOHPHQLQ IDL] KDGOHUL ü]HULQGH GH ROXPOX HWNLVL RODFD÷Õ EHNOHQPLúWLU %X

DQODPGD 7&0%’QLQ XOXVODUDUDVÕ UH]HUY NRQXPX öQHPOL ELU JöVWHUJH

ROXúWXUPDNWDGÕU %X DPDçOD SURJUDPGD 7&0%’QLQ QHW XOXVODUDUDVÕ

UH]HUYOHULQH VÕQÕU GH÷HUL YH GÕú ERUçODQPDQÕQ YDGH ULVNLQL DVJDULGH WXWPDN

KHGHIOHQHUHN GH NÕVD YDGHOL ERUç VWRNXQD üVW OLPLW JHWLULOPLúWLU <HOGDQ D

V

SURJUDPÕQÕQ PHUNH]L XQVXUX KDOLQH JHOPLú RODQ 1ø9 KHGHIL

7RJD\ V ’GH EHOLUWLOGL÷L ü]HUH GD\DQGÕ÷Õ IHOVHIH çHUçHYHVLQGH

LQFHOHQGL÷LQGH UH]HUY SDUD KHGHILQGHQ 1ø9 KHGHILQH JHçLú PHUNH]

EDQNDVÕQÕQ SL\DVD\D YHUGL÷L SDUD\Õ LçVHO KDOH JHWLUHQ PHNDQL]PDODUÕ

WÕNDPDNWD YH NUL]H \RO DçPDNWDGÕU ÇüQNü TCMB’nin piyasaya vHUGL÷L 7üUN

/LUDVÕQÕ NRQWURO HWPHVL DQODPÕQD JHOHQ UH]HUY SDUDQÕQ KHGHIOHQPHVL \HULQH

GöYL] NDUúÕOÕ÷Õ \DUDWÕOPD\DQ SDUDQÕQ NRQWURO HGLOPHVL DQODPÕQD JHOHQ 1ø9

KHGHIOHPHVL \DSÕOPÕúWÕU 'ROD\ÕVÕ\OD 7&0% SDUD NXUXOX EHQ]HUL ELU \DSÕ\D

GöQ úWüUüOP úWüU $\UÕFD SURJUDPÕQGD 7&0%’QLQ IDL] RUDQÕQD

PüGDKDOHVL Vö] NRQXVX GH÷LOGLU ÇüQNü JHçPLúH HQGHNVOHQPH GDYUDQÕúODUÕ

\HQL GöYL] NXUX VLVWHPL\OH RUWDGDQ NDOGÕUÕODUDN IDL]OHU ü]HULQGH GöYL]

NXUXQGDQ ND\QDNODQDQ ULVN SULPLQLQ D]DOWÕOPDVÕ VD÷ODQDFDN YH ULVN SULPLQGHNL

D]DOÕú GD GÕú ND\QDN JLULúLQL DUWÕUÕUNHQ 1'9’GDNL DUWÕú $oÕN 3L\DVD

øúOHPOHUL’\OH $3ø VWHULOL]H HGLOPH\HFHNWLU 7RJD\ V Ì ×o

)¡) ( Ï ) ¶ ) ) ¡) # ) ( ) K ö  ) ç ) Ø ö ) P ) ( ¤ ) # v ö  ç ) #ÙT ) ) M®) ¡) ) } ) ¤( G )¤ ) W # ) ¦ ¡¬ ü ü z ü ü T z GØ ö : ö G ¨ #Ùu v ( ) )¤ v #® ¡) ) ¤( ­ ¢

8OXVDO PDOL SL\DVDODUGD SDUD DU]ร Qร GHQHWOH\HELOPHN LรงLQ PHUNH]

EDQNDVร ยถQร ELU โ SDUD NXUXOXโ LGDUHVLQH GรถQย รบWรผUHQ EX PRGHOLQ NXUDPVDO

WHPHOOHULQLQ \\ ร Q UHHO SDUD GRNWULQLQH GD\DQPDNWD ROGXรทXQX EHOLUWHQ

<HOGDQ D V EX GRNWULQLQ XOXVODUDUDVร WLFDUHWWH ILQDQVDO VHUPD\H

KDUHNHWOHULQLQ JรถUHFHOL RODUDN Vร Qร UOร ROGXรทX ELU RUWDPGD JHOLรบWLULOPLรบ ROGXรทXQXQ

Jรถ] DUGร HGLOPHPHVL JHUHNWLรทL รผ]HULQGH GXUPDNWDGร U 6รถ] NRQXVX GRNWULQGH

GDKD รงRN PDO YH KL]PHW LKUDFDWร VD\HVLQGH ND]DQร ODQ GรถYL]OHU RGDN QRNWDVร

RODUDN HOH DOร QPร รบWร U 'ROD\ร Vร \OD VSHNรผODWLI VHUPD\H KDUHNHWOHULQLQ VRQ

GHUHFH DNร รบNDQ ROGXรทX JรผQรผPรผ] ILQDQV GรผQ\DVร QGD ELU HNRQRPLQLQ WรผP

SDUDVDO WDEDQร Qร Gร รบ GรผQ\DQร Q Nร VD GรถQHPFL VSHNรผODWLI QLWHOLNOL VHUPD\H JLULรบ

oร Nร รบODUร Qร Q GHQHWLPLQH Eร UDNPDQร Q LVH VRQ GHUHFH WHKOLNHOL ELU JLULรบLP

ROGXรทXQD GHรทLQLOPHNWHGLU <HOGDQ D V <HQDO V

5LVNOL ELU EDQNDFร Oร N VLVWHPL Gร รบDUร GDQ ERUรงODQDFDN YH )DNDW VWHULOL]DV\RQ GD ROPD\DFDNWร 3DUD NXUXOX EHQ]HUL ELU NXUDOD JรถUH 7&0% QLQ 1HW รธo 9DUOร NODUร VDELWOHGLรทL LรงLQ SDUDVDO WDEDQ 7&0% QLQ 1HW 'ร รบ 9DUOร NODUร QD JรถUH EHOLUOHQHFHNWL 3DUD IDL] SROLWLNDVร Qร Q ROPDGร รทร EX Gรผ]HQ ELUรงRN LNWLVDWoร GD WHGLUJLQOLN \DUDWPร รบWร 8\JXU F V

6รถ] NRQXVX LVWLNUDU SURJUDPร Qร Q โ \DSร VDOโ QLWHOLNOL Gรผ]HQOHPHOHUL

PDOL\H SROLWLNDVร Qร Q KHGHIOHULQL GHVWHNOHPHN LรงLQ รถ]HOOHรบWLUPHQLQ \DQร Vร UD

VRV\DO JรผYHQOLN WDUร PVDO GHVWHNOHPH NDPX PDOL\HVL YH EDQNDFร Oร N

VLVWHPLQGH GHQHWLP YH Jรถ]HWLP NRQXODUร Qร LรงHUHQ ELU GL]L \DSร ODQPD\ร

LรงHUPHNWHGLU 3URJUDPGD WDUร P VHNWรถUรผQH LOLรบNLQ IL\DW WHรบYLN VLVWHPLQGHQ LNL

\ร OOร N ELU VรผUH LรงHULVLQGH GRรทUXGDQ JHOLU GHVWHรทLQH JHรงLOHFHรทL รถQHULOPHNWH YH

D\Uร FD \ร Oร WHรบYLN VLVWHPLQH GHWD\Oร KHGHIOHU JHWLUPHNWHGLU %XQXQ

\DQร Vร UD SURJUDP \DSร VDO QLWHOLNOL ELU Gรผ]HQOHPH RODUDN VRV\DO JรผYHQOLN

VLVWHPL LOH LOJLOL (\OรผO D\ร QGD RQD\ODQPร รบ RODQ YH HPHNOLOLN \Dรบร Qร NDGร Q

LรงLQ HUNHNOHU LรงLQ โ D oร NDUร ODQ \DVD\D HN RODUDN SULPH HVDV RODQ รผFUHW

WDYDQร Qร Q 1LVDQ โ GH DVJDUL VHYL\HQLQ NDWร 1LVDQ WDULKLQGH GH

DVJDUL VHYL\HQLQ NDWร QD oร NDUร OPDVร SODQODPร รบWร U $\Uร FD SURJUDPGD EรผWรงH

GHQHWLPLQH LOLรบNLQ RODUDN EรผWรงH Gร รบร IRQODUร Q NDSDWร OPDVร Gย รบย QรผOPย รบ YH

IRQODUร Q WDVIL\HVL LรงLQ WDULK EHOLUOHQPLรบWLU

GH]HQIODV\RQ SURJUDPร QGD NDPX PDOL\HVL Doร Vร QGDQ NDPX Lรง

ERUรงODQPDVร Qร Vร Qร UODQGร UPD ERUรงODQPDQร Q YDGHVLQL X]DWPD YH IDL]OHUL DรบDรทร

รงHNPHN KHGHIOHQHUHN Lรง ERUรงODQPDQร Q Gร รบ ERUรงODQPD LOH GHรทLรบWLULOPHVL

WDVDUODQPร รบWร U +DWWD 6รถQPH]โ LQ GH\LPL\OH โ DVOร QGD Gร รบ ILQDQVPDQ YH YH\D

ERUรงODQPD GH]HQIODV\RQ SURJUDPร QGD ROPD]VD ROPD] NRรบXO YH\D GHรทLรบNHQGLUโ ร รผQNรผ 1รธ9 NDOHPL Vร Qร UODQGร Uร OPร รบ YH 7&0%โ QLQ SL\DVDQร Q

OLNLGLWH LKWL\DFร Qร NDUรบร ODPDVร LรงLQ QHW XOXVODUDUDVร UH]HUYOHULQL DUWร UPDVร JHUHNOL

ROPXรบWXU (PLV\RQX RODQDNOร Nร ODQ SDUDVDO WDEDQ JHQLรบOHPHVL LVH +D]LQH YH

EDQNDODUร Q 7&0%โ \H GรถYL] VDWร รบร LOH ROXรบDFDN UH]HUY DUWร รบร QD EDรทODQPร รบWร U

%DรบND ELU GH\LรบOH Vรถ] NRQXVX PRGHO DQFDN +D]LQHโ QLQ YH EDQNDODUร Q Gร รบ

ILQDQVDO SL\DVDODUGDQ ERUรงODQDELOPHOHUL \DEDQFร VHUPD\H JLULรบL YH GรถYL]

ND]DQGร UDQ รถ]HOOHรบWLUPHOHULQ \DSร OPDVร GXUXPXQGD รงDOร รบDELOHFHNWLU &DUL

Doร รทร Q ILQDQVH HGLOHELOLU Gรผ]H\GH VH\UHWPHVL EรผWรงH NDPX Doร NODUร Qร Q

NDSDWร OPDVร YH\D DรบDรทร รงHNLOPHVL YH EDQNDFร Oร N VLVWHPLQLQ GรถYL] 7/ FLQVLQGHQ

OLNLW NDODUDN \รผNรผPOรผOรผNOHULQL KHUKDQJL ELU JHFLNPH\H PDUX] NDOPDNVร ]ร Q

\HULQH JHWLUPHVL PRGHOLQ VรผUGรผUรผOPHVLQGH JHUHNOL RODQ GLรทHU NRรบXOODU RODUDN

JรถUรผOPHNWHGLU 6รถQPH] V

$UDOร N รธVWLNUDU 3URJUDPร Qร Q 8\JXODQPDVร 7รผUNL\H HNRQRPLVL \ร Oร LรงLQGH \ร Oร Qร Q LNLQFL \DUร Vร QGDQ

LWLEDUHQ \DรบDPD\D EDรบODGร รทร GDUDOPDGDQ oร NDUDN LVWLNUDU YH JHQLรบOHPH LรงLQGH

VH\UHWPH\H EDรบODPร รบWร U \ร Oร SURJUDPร Qร Q WLWL]OLNOH X\JXODQPDVร Qร Q

VRQXFXQGD Eรผ\รผPH KHGHIL \DNODรบร N Gรผ]H\LQGH JHUรงHNOHรบLUNHQ VHSHW

NXUGDNL DUWร รบODU QHW Lรง YDUOร NODU YH QHW Gร รบ YDUOร NODUGD GD SURJUDPGD รถQJรถUรผOGย รทย Gรผ]H\OHU \DNDODQPร รบWร U $\Uร FD \ร Oร VรผUHVLQFH NDPX NHVLPL

GHQJHVLQH LOLรบNLQ SURJUDP KHGHIOHULQLQ JHQHOOLNOH WXWWXUXOPXรบ ROGXรทX

Jรถ]OHQPLรบWLU 2FDN (\OรผO GรถQHPLQGH RODQ )DL] 'ร รบร

+DUFDPD .RQVROLGH %รผWรงH +DUFDPDODUร RUDQร \ร Oร Qร Q D\Qร GรถQHPLQGH

โ H Gย รบPย รบ \ร Oร QGD RODQ )DL] ร GHPHOHUL .RQVROLGH %รผWรงH

+DUFDPDODUร RUDQร LVH \ร Oร QGD Gรผ]H\LQGH JHUรงHNOHรบPLรบWLU 'HPLU

V

%LU รงRN LNWLVDWoร WDUDIร QGDQ LVWLNUDU SURJUDPร \OD ELU SDUD NXUXOXQD

GรถQย รบWรผUรผOGย รทย EHOLUWLOHQ 7&0% \ร Oร VรผUHVLQFH SURJUDP รงHUรงHYHVLQGH

WXWWXUPDVร JHUHNHQ KHGHIOHU NRQXVXQGD EDรบDUร Oร ROPXรบWXU \ร Oร .DVร P D\ร

RUWDVร QD NDGDU QHW Lรง YDUOร NODU EHOLUOHQPLรบ EDQW LรงHULVLQGH KDUHNHW HWPLรบWLU

)DNDW .DVร P NUL]L\OH SL\DVDQร Q LKWL\Dรง GX\GXรทX OLNLGLWH\L VDรทODPDN

DPDFร \OD QHW Lรง YDUOร NODU LรงLQ EHOLUOHQHQ EDQGร Q Gร รบร QD oร Nร OPร รบ YH Gร รบ VHUPD\H

JLULúL ROPDNVÕ]ÕQ KDWWD VHUPD\H oÕNÕúÕQÕQ ROGX÷X ELU RUWDPGD SDUDVDO WDEDQGD

JHQLúOHPH \DUDWÕOPÕúWÕU

3URJUDPÕQ .DVÕP NUL]L öQFHVLQGH SHUIRUPDQVÕQÕ WXWWXUGX÷X

XQVXUODUGDQ ELU WDQHVL GH IDL] RUDQODUÕGÕU 3URJUDPÕQ DoÕNODQPDVÕ\OD ELUOLNWH

ROXúDQ ROXPX KDYDQÕQ HWNLVL\OH \ÕOÕQGD RUWDODPD ’\H XODúPÕú

RODQ KD]LQH Lç ERUçODQPD ELOHúLN IDL] RUDQÕ 2FDN ’GH ’H LQWHUEDQN

SL\DVDVÕ JHFHOLN IDL] RUDQÕ RUWDODPDVÕ LVH $UDOÕN ’GD Gü]H\LQGH

VH\UHGHUNHQ 2FDN ’GH ’D G úP úWüU 7DEOR $QFDN EX

JHOLúPH HUWHOHQPLú WüNHWLP LVWHNOHULQL WHWLNOH\HUHN HQIODV\RQX G ú UPH

PüFDGHOHVLQGH VRUXQODUD QHGHQ ROPXúWXU

7$%/2 )$ø= 25$1/$5,

7HPPX] $÷XVWRV (\OüO (NLP .DVÕP $UDOÕN 2FDN ùXEDW 0DUW 1LVDQ 0D\ÕV +D]LUDQ 7HPPX] $÷XVWRV (\OüO (NLP .DVÕP $UDOÕN 2FDN ùXEDW 0DUW

,QWHUEDQN *HFHOLN 2UWDODPD )DL] 2UDQÕ

Ú1Û Ü Ý Û Þ ß&àPáMâ ã â7ä}å~æKã ç7Ü)èMé&ê:ë ì=í&íWî)ï

+D]LQH %LOHúLN )DL]L 2UDQÕ

.XU çDSDVÕ SROLWLNDVÕQÕQ \DUDWWÕ÷Õ JüYHQ RUWDPÕQGD VHQGLNDV\RQ

NUHGLOHUL \ROX\OD GÕú ERUçODQPDODUÕQÕ DUWÕUDQ ED]Õ EDQNDODU EX \ROOD VD÷ODGÕNODUÕ ND\QDNODUÕ GHYOHWH DLW ERQR YH WDKYLO VDWÕQ DOPDNWD YH SL\DVD\D

NUHGL YHUPHNWH NXOODQPÕúODUGÕU $QFDN QRPLQDO IDL] RUDQODUÕQÕQ G úPHVL YH

HQIODV\RQXQ öQJöUüOHQ RUDQGD JHUçHNOHúPHPHVL VRQXFXQGD KHP VDWÕQ

DOGÕNODUÕ NDPX ND÷ÕWODUÕQÕQ KHP GH ö]HO VHNWöUH YHULOHQ NUHGLOHULQ JHWLULVL

SURJUDP รถQFHVL GรถQHPOH Nร \DVODQGร รทร QGD รงRN Gย รบPย รบ YH EDQNDODU รถQFHNL

GรถQHPOHUGHNL \รผNVHN NรขUODUร Qร HOGH HGHPHPLรบOHUGLU 'HPLU V

1LWHNLP 1HW 'รถQHP .DUร 2UWDODPD 7 $NWLIOHU RUDQร รถ]HO EDQNODU LรงLQ

\ร Oร QGD GHรทHULQL DOร UNHQ \ร Oร QGD RODUDN JHUรงHNOHรบPLรบWLU

GรถQHPLQGH HQ \รผNVHN GHรทHUOHUGHQ ELUL LNHQ LVH Vรถ]

NRQXVX GรถQHP LรงHULVLQGH \ร Oร Gร รบร QGD JHUรงHNOHรบHQ HQ Gย รบย N

GHรทHUOHUGHQ ELUL ROGXรทX JรถUรผOPHNWHGLU 7DEOR

7$%/2 %$1.$&,/,. 6(.7g5h .ร 5,รฐยญรฑ

1HW 'รถQHP 1HW 'รถQHP 1HW 'รถQHP .DUร 2UWDODPD .DUร 2UWDODPD .DUร 2UWDODPD ร GHQPLรบ 7 $NWLIOHU ร ]ND\QDNODU 6HUPD\H

ร 1ร ร ร ร ร ร &รฆ1ร =ร &ร )ร =รฒ ร :รชMรฆ7รณ รช รฒ รณ รด:รณ

\ร Oร QGD SURJUDPGD EHOLUOHQHQ ELU รงRN KHGHIH XODรบร OPDNOD

EHUDEHU HQIODV\RQ LรงLQ EHOLUOHQHQ KHGHI JHUรงHNOHรบWLULOHPHPLรบWLU .DVร P D\ร

LWLEDUL\OH ยถร Q DOWร QD LQHQ HQIODV\RQ RUDQร VRQ RQ EHรบ \ร Oร Q HQ Gย รบย N Gรผ]H\L

ROPDNOD EHUDEHU LVWLNUDU SURJUDPร QGD EHOLUOHQHQ KHGHIWHQ \รผNVHNWLU %XQXQ

WHPHO QHGHQLQLQ SURJUDPร Q \DUDWWร รทร LON ROXPOX HWNL\OH Gย รบHQ IDL] KDGOHUL YH

VRQUDVร QGD 7/โ QLQ GHรทHUOHQPHVL VRQXFXQGD DUWDQ Lรง WDOHS EDVNร Vร Qร Q ROGXรทX

NRQXVXQGD ELU รงRN LNWLVDWoร ILNLU ELUOLรทL LรงLQGHGLU ย รต ร ย (ย ย ย ย ย ย ย (ย ย ย ย &ย รง ย ย vย ย )ย ย ย ย ย ย ย ยถย ยก(ย ย ย ยข

12

100

10

90 80

8

70

6

60

4

50 2

40

0

01

00

20

99

20

98

19

97

19

96

19

95

19

94

19

93

19

92

19

91

19

90

19

89

19

88

19

87

19

86

19

85

19

84

19

83

19

82

19

81

19

19

-2

19

80

30

-4

20 10

-6

öv÷ ømùKú û ü:ý þ ÿ =÷ K÷

}ü:ýoú ø þ þMý öuþ :þ ú

0

ý ü û ü ÿ ÿ ü ü ÿ 7ü !" þ #

*UDILN 'Õú 7LFDUHW $oÕ÷Õ YH &DUL øúOHPOHU 'HQJHVLQLQ *60+¶\D 2UDQÕ YH øKUDFDWÕQ øWKDODWÕ .DUúÕODPD 2UDQÕ

Ú1Û Ü Ý Û=Þ ß à}áMâ

\ÕOÕQGD 7()(’QLQ RODUDN JHUçHNOHúPHVL\OH LVWLNUDU

SURJUDPÕQGD 7()(’QLQ RUDQÕQGD DUWPDVÕ öQJöUüVü çHUçHYHVLQGH

DUWÕUÕODQ (852 úHNOLQGHNL VHSHW NXUXQ GH÷HUL G ú N NDOPÕú

GROD\ÕVÕ\OD 7/ \DEDQFÕ SDUDODU NDUúÕVÕQGD GH÷HU ND]DQPÕúWÕU 'HPLU

V 'HPLU V 7/’QLQ GH÷HUOHQPHVL YH Lç WDOHELQ DUWPDVÕ\OD ELUOLNWH

øKUDFDWD PH\GDQD JHOHQ D]DOÕú YH LWKDODWWDNL ª DUWÕú LKUDFDWÕQ LWKDODWÕ

NDUúÕODPD RUDQÕQÕ G ú UP ú YH FDUL LúOHPOHU DoÕ÷ÕQÕ DUWÕUPÕúWÕU <DQL UHHO

GöYL] NXUODUÕQÕQ JHULOHPHVL\OH GöYL] ND]DQGÕUÕFÕ LúOHPOHUGHQ GR÷DQ GöYL]

JLULúOHUL ROXPVX] HWNLOHQHUHN \ÕOÕQGD GÕú WLFDUHW DoÕ÷ÕQÕQ Eü\üPHVLQH \RO

DçPÕú YH \ÕOÕ VRQX LWLEDUL\OH GÕú WLFDUHW DoÕ÷Õ *60+ RUDQÕ VRQ \LUPL ELU

\ÕOÕQ HQ \üNVHN VHYL\HVL RODQ Gü]H\LQH XODúPÕúWÕU øKUDFDWÕQ LWKDODWÕ

NDUúÕODPD RUDQÕ LVH \LQH D\QÕ GöQHP LçLQGH LNLQFL G ú N GH÷HU RODQ ’H

LQPLúWLU %LULQFL G ú N GH÷HU LVH \LQH ELU NUL] öQFHVL \ÕOÕ RODQ \ÕOÕQGD

JHUçHNOHúPLúWLU *UDILN

\ÕOÕQÕQ 2FDN 7HPPX] GöQHPLQGH PLO\RQ GRODU RODQ FDUL

LúOHPOHU DoÕ÷Õ \ÕOÕQÕQ D\QÕ GöQHPLQGH PLO\RQ GRODUD XODúPÕúWÕU $ ´ ® ) ç ¨ )¡) ( ¦® ¡) P ­ º ü # ) º ® M # ) ) =Í Í ü # ) Ê z ü # Ê ¡ 1 ç ) ) ¶ } v u® ö ( v ¡u ) v ¡u ¤ ) &% ¡ # ü # ¤ ­ j m ¡( &Ø '1 ü (Õ §) ( ¢ ª ª ¿ ª ÙÔ¢ ¢

(\OรผO VRQX LWLEDUL\OH PLO\DU GRODU Gรผ]H\LQH XODรบPร รบ ROGXรทX JรถUรผOHQ

FDUL LรบOHPOHU Doร รทร SURJUDP KHGHILQLQ \DNODรบร N รผรง NDWร QD oร NPร รบWร U <HOGDQ

D V EXQXQ HNRQRPLQLQ Gร รบ ILQDQV SL\DVDODUร QGDNL Nร Uร OJDQOร รทร Qร

DUWWร UDQ VRQ GHUHFH WHKOLNHOL ELU JHOLรบPH ROGXรทX EHOLUWPHNWHGLU $\Uร FD

\ร Oร VRQXQGD &DUL รธรบOHPOHU 'HQJHVL *60+ RUDQร LVH Gรผ]H\LQH

LQPLรบWLU %X \LUPL ELU \ร O LรงLQGH Vรถ] NRQXVX RUDQร Q DOGร รทร HQ Gย รบย N GHรทHUGLU

%XGDQ VRQUDNL HQ Gย รบย N LNLQFL GHรทHU LVH \LQH ELU NUL] \ร Oร รถQFHVL RODQ

\ร Oร QGD JHUรงHNOHรบPLรบWLU

.ร VD YDGHOL ERUรงODQPD\ร FD]LS KDOH JHWLUHQ LVWLNUDU SURJUDPร Qร Q

โ 'รถYL] NXUX รงDSDVร ยด X\JXODPDVร Nร VD YDGHOL ERUรงODUร Q DUWร รบร Qร Kร ]ODQGร UPร รบWร U

.D]JDQ V 1LWHNLP VRQUDVร \ร OODUGD RUWDODPD PLO\DU

GRODU NDGDU DUWDQ Nร VD YDGHOL ERUรงODU \ร Oร QGD ELU รถQFHNL \ร OD JรถUH

PLO\DU GRODU DUWร รบ JรถVWHUPLรบWLU %รถ\OHFH Nร VD YDGHOL ERUรงODU \ร Oร QGD

PLO\DU $%' GRODU Gรผ]H\LQGH LNHQ \ร Oร QGD PLO\DU GRODUD \รผNVHOPLรบWLU

\ร Oร QGD DUWDQ VDGHFH Nร VD YDGHOL ERUรงODU ROPDPร รบ RUWD YH X]XQ YDGHOL

ERUรงODU GD DUWPร รบ YH \ร Oร VRQXQGD PLO\DU GRODU Gรผ]H\LQGH RODQ

WRSODP Gร รบ ERUรง VWRNX PLO\DU GRODUD \รผNVHOPLรบWLU 8OXVODUDUDVร

VWDQGDUWODUD JรถUH โ \L DรบPDVร NULWLN VD\ร ODQ Gร รบ ERUรง *60+ RUDQร

7รผUNL\Hโ GH โ \D XODรบPร รบWร U 7DEOR %XQXQ \DQร Vร UD PLO\DU

GRODU Gรผ]H\LQH \รผNVHOPLรบ RODQ 7&0%โ QLQ QHW GรถYL] UH]HUYOHUL Nร VD YDGHOL

ERUรงODU LรงLQ ELU JรผYHQFH NDEXO HGLOPLรบWLU

3URJUDPร Q X\JXODPD\D JHรงLULOGLรทL \ร Oร QGD NUHGLOHUGHNL DUWร รบ

รถ]HOOLNOH GH WรผNHWLFL NUHGLOHULQGHNL DUWร รบ GLNNDW รงHNLFL Gรผ]H\H XODรบPร รบWร U

$UDOร N D\ร VRQX LWLEDUL\OH 7ULO\RQ 7/ RODQ WรผNHWLFL NUHGLOHUL UHHO RODUDN

โ OรผN ELU DUWร รบ JรถVWHUHUHN 7ULO\RQ 7/โ \H \รผNVHOPLรบWLU 8\JXU

F V

.D]JDQ V GรถYL] NXUX รงDSDVร Qร Q IL\DW DUWร รบร EHNOHQWLVLQL

Nร UDFDรทร Eรถ\OHFH SDUD LNDPHVLQL D]DOWDFDรทร YH 'รถYL] 7HYGLDW +HVDSODUร QGD

'7+ รงรถ]รผOPH \DUDWDFDรทร Qร Q รถQJรถUรผOGย รทย Qรผ EHOLUWPHNWHGLU \ร Oร

VRQUDVร QGD โ QLQ DOWร QD LQPH\HQ '7+ 7RSODP 0HYGXDW RUDQร \ร Oร

VRQX LWLEDUL\OH Gรผ]H\LQH LQPLรบWLU $QFDN EX Gย รบย รบ NDOร Fร ROPDPร รบ YH

\ร Oร QGD Vรถ] NRQXVX RUDQ Gรผ]H\LQH \รผNVHOPLรบWLU *UDILN

7$%/2 9$'(<( *g5( ',รน %25d '$รถ,/,0, 9( ',รน %25d *60+

ร 1ร ร ร ร ร ร (Kร ) รณ ร &G * รฅ

รผ+",

'ร รบ %RUรง 0LO\RQ 2UWD YH 8]XQ 9DGHOL 7RSODP .ร VD 9DGHOL * - ร :รช รฒ . รด/.

'ร รบ %RUรง *60+

(NLQFL V \ร Oร SURJUDPร X\JXODPD\D NRQXOGXรทXQGD

NDPX EDQNDODUร Qร Q Nร VD YDGHOL IRQODPD LOH NDPXQXQ ERUFXQX รงHYLUL\RU

ROGXNODUร Qร GLรทHU ELU GH\LรบOH NรถWรผ ELU Lรง ERUรง VRUXQXQX YDUOร รทร Qร Q ELOLQGLรทLQL

EHOLUWPHNWHGLU $\Uร FD (NLQFL V SURJUDPOD NDPX ERUรงODQPDVร QD

LOLรบNLQ \DSร OPDN LVWHQHQL YH VRQXFXQX DรบDรทร GD EHOLUWLOHQ รบHNLOGH LIDGH

HWPHNWHGLU

โ 3URJUDPร Q DPDFร VHUPD\H JLULรบL VDรทODPDNWร DPD VHUPD\H JLULรบOHULQLQ GDKD X]XQ YDGHOL GDKD X\JXQ NRรบXOODUGD JHOPHVLQL YH Lรง ERUFXQ EHOOL RUDQODUGD Gร รบ ERUFD WDKYLO HGLOLS IDL] \รผNรผQรผQ D]DOWร OPDVร QGD DUDFร ROPDVร XPXOX\RUGX \ร Oร QGD JHUรงHNOHรบPH\HQ GH EX ROGX <DQL XOXVODUDUDVร ILQDQVDO VLVWHP YH EXQXQ 7รผUNL\Hโ \H JLULรบ ELรงLPOHUL 7รผUNL\Hโ QLQ RUWD YDGHOL Lรง ERUFXQXQ รงHYULPLQL GRรทUXGDQ รผVWOHQPHN LVWHPHGLNOHULQL JรถVWHUPLรบWLU $VOร QGD \ร Oร QGD GRรทUX GรผUรผVW VHUPD\H JLULรบL GH ROPDPร รบWร U *HOHQ SDUDQร Q รงRรทXQOXรทX NDPX NHVLPLQLQ (XUR SL\DVDODUร QGD \DSWร รทร LKUDFDWODUGDQ VDรทODPร รบWร U <DQL \HWHUOL PLNWDUGD VHUPD\H JLULรบL VDรทODQDPDPร รบWร U .ร VDFD Lรง ERUรง VRUXQXQXQ รงHYULOPHVLQL VHUPD\H KDUHNHWOHULQH EDรทOD\DQ SURJUDP รงDOร รบPDGร ยด

<HQWรผUN V SURJUDPร Q 7รผUNL\H HNRQRPLVLQLQ Eรผ\รผPH

NDOร SODUร

GLNNDWH

DOร QPDGDQ

X\JXODQPDVร Qร Q

ELU

รงRN

KHGHILQ

JHUรงHNOHรบPHPHVLQH \RO DรงWร รทร Qร EHOLUWLOPHNWHGLU ร QFHOLNOH UHHO GรถYL] NXUXQXQ

GHรทHUOHQPHVLQLQ \DUDWWร รทร ROXPVX] HWNL\L WHODIL HGHFHN ELU \DWร Uร P DUWร รบร UHHO

VHNWรถUGH RUWD\D oร NPDPร รบWร U (VDV RODUDN 7/โ QLQ GHรทHUOHQPHVLQLQ UHHO VHNWรถU รผ]HULQGH \DUDWDFDรทร ROXPVX] HWNLQLQ Gย รบย N IDL] RUDQODUร LOH WHODIL HGLOHELOHFHรทL

YH Gร รบ WLFDUHW Doร รทร Qร Q รงRN \รผNVHOPH\HFHรทL รถQJรถUรผOPย รบWรผU 1LWHNLP

SURJUDPร Q LON \DUร Vร QGD IDL] RUDQร Dรบร Uร Gย รบPย รบWรผU )DNDW IDL] RUDQร Qร Q

Gย รบย รบย 7รผUNL\H LรงLQ EHNOHQHQ HWNL\L \DUDWPDPร รบ X]XQ \ร OODU \DWร Uร PGDQ X]DN

GXUDQ WLFDUHWH NRQX RODQ VHNWรถUOHUL Kร ]Oร ELU รบHNLOGH \DWร Uร P LWKDO LNDPHVL YH

LKUDFDW DUWร รบร LรงLQ WHรบYLN HGHPHPLรบWLU <HQWรผUN V 7DP WHUVLQH

IDL] RUDQร QGDNL Gย รบย รบ 7รผUNL\H JLEL WรผNHWLP HรทLOLPL \รผNVHN RODQ ELU รผONHGH

ELUH\OHULQ WDVDUUXI HรทLOLPOHULQL Gย รบย UรผS WรผNHWLPL DUWร UPร รบWร U *UDILN

\ร Oร JHQHOLQGH SURJUDPร Q PDOL\H YH SDUD SROLWLNDODUร WHNQLN

JHUHNOHULQH X\XOPDNOD EHUDEHU SURJUDPร Q โ รถ]HOOHรบWLUPHโ KHGHIOHUL YH WDUร P

EDQNDFร Oร N JLEL ED]ร DODQODUD LOLรบNLQ \DSร VDO QLWHOLNOL Gรผ]HQOHPHOHUL LVWHQLOHQ

รบHNLOGH JHUรงHNOHรบWLULOHPHPLรบWLU 6DN V EDQNDFร Oร N VHNWรถUรผQGH

\DSร OPDVร JHUHNHQ \DSร VDO Gรผ]HQOHPHOHULQ JHUรงHNOHรบWLULOHPHPHVLQLQ .DVร P

NUL]LQH QHGHQ ROGXรทX DQODWPDNWDGร U

โ %DQNDFร Oร N UHIRUPXQX \DSDPDGร รทร Pร ] L\L SODQOD\DPDGร รทร Pร ] EDQND ELODQรงRODUร QGD NDPX ERUรง \รถQHWLPLQL VรผUGรผUPHN LรงLQ ]DPDQ LรงLQGH ELULNWLUGLรทLPL] ULVNOHUL SODQOร VLVWHPOL ELU รบHNLOGH HULWHPHGLรทLPL] LรงLQ NUL]OH NDUรบร ODรบWร Nโ

7รผUNL\H GรถYL] NXUXQD EDรทOร LVWLNUDU SDNHWLQH EDรบODGร รทร ]DPDQ รถ]HO

WLFDUL EDQNDODUร Q ELODQรงRVXQGDNL GHYOHW ERUรงODQPD VHQHWOHULQLQ SD\ร ROGXNรงD

\รผNVHNWL *UDILN %DQNDODUร Q ELODQรงRVXQGDNL GHYOHW ERUรงODQPD

VHQHWOHULQLQ SD\ร Qร Q Eรผ\รผN ROPDVร QHGHQL\OH WDKVLO HGLOHPHPLรบ GHYOHW

ERUรงODQPD VHQHWOHULQLQ รงHYULOHELOLUOLรทL KDNNร QGD ROXรบDFDN รบย SKHOHU VLVWHPLQ

Nร Uร OJDQOร รทร Qร Q DUWPDVร QD \RO DรงPDNWDGร U %X GD .DVร P NUL]LQL WHWLNOH\HQ

IDNWรถUOHULQ DQODรบร OPDVร QGD รถQHPOL ELU QRNWDGร U ร ]DWD\ YH 6DN V

7รผUNL\Hโ GHNL EDQNDFร Oร N NUL]LQH LOLรบNLQ RODUDN (LFKHQJUHHQ )Q

SUREOHPLQ RUWD Eรผ\รผNOรผNWHNL EDQNDODUร Q IDL] RUDQร Qร Q Gย รบPH\H GHYDP

HGHFHรทLQL WDKPLQ HGHUHN \รผNVHN Gรผ]H\GH NDOGร UDรง OHYHUDJHG SR]LV\RQX

DOPDODUร QGDQ ND\QDNODQGร รทร Qร EHOLUWPHNWHGLU .DVร P โ GHNL NUL] NDOGร UDรง

SR]LV\RQX DODQ RUWD Eรผ\รผNOรผNWHNL EDQNDODUOD \DQL 'HPLUEDQN LOH EDรบODPร รบWร U

3UREOHP LVH 'HPLUEDQNยถร Q รงRN ULVNOL Gรผ]H\GH GHYOHW ERUรงODQPD VHQHWOHUL

SRUWIรถ\รผ WDรบร \RU ROPDVร Gร U %X ULVN EรผWรผQ รถ]HO EDQNDODUร Q ELODQรงRODUร QGD

EXOXQPDNWD\Gร $QFDN 'HPLUEDQNยถร Q ELODQรงRVXQGD GHYOHW Lรง ERUรงODQPD

VHQHWOHULQLQ WRSODP YDUOร NODU LรงLQGHNL SD\ร GLรทHU EDQNDODUร Q LNL NDWร \Gร $\Uร FD

'HPLUEDQN PHYGXDW WRSODPDN YH NUHGL YHUPHNWH DNWLI GHรทLOGL YH 'รธ%6โ QL

Dรทร UOร NOร RODUDN Nร VD YDGHOL UHSRODU YH GLรทHU EDQNDODUGDQ JHFHOLN ERUรงODQPD 0&1

\ROX\OD ILQDQVH HWPHNWH\GL %DQNDODUร Q L\L ELOJLOHQGLULOPLรบ \DWร Uร PFร ROPDVร

'HPLUEDQNยถร รงRN Nร Uร OJDQ KDOH JHWLUPLรบ YH SRWDQVL\HO NUHGL DNร รบร Qร Q

NHVLOPHVLQH \RO DรงPร รบWร U ร ]DWD\ YH 6DN V

'HPLUEDQNยถร GLรทHU EDQNDODUGDQ IDUNOร Nร ODQ ELU รถ]HOOLN GH GรถYL]

\รผNรผPOรผOรผNOHULQLQ 7/ \รผNรผPOรผOรผNOHULQH RUDQร Qร Q ELUรงRN DNWLYLWHVLQL /LUD

UHSRODUOD ILQDQVH HWPHVL QHGHQL\OH Gย รบย N ROPDVร \Gร $QFDN EX RUDQ

\ร Oร Qร Q EDรบร QGD DQLGHQ DUWPร รบ YH GรถUGรผQFรผ รงH\UHรทLQGH DQLGHQ Gย รบPย รบWรผU %X

GHรทLรบLNOLรทLQ QHGHQL LVH \HUOL EDQNDODU WDUDIร QGDQ NXOODQร OPD\D EDรบOD\DQ

\DSร VDO PDOL รผUรผQOHUGL VWUXFWXUHG ILQDQFLQJ SURGXFW )LQDQVDO ]RUOXNODUร Q

DUWPDVร \OD 'HPLUEDQNยถร Q \HUOL SDUD\D EDรทOร 'รธ%6โ QL WHPLQDW RODUDN NXOODQDUDN

GรถYL] ERUรงODQPD\D EDรบYXUPXรบWXU <DSร VDO ERUรง YHUPH ROD\ร QGD 'รธ%6

\DEDQFร SDUD ERUรงODQPD\D NDUรบร Oร N WHPLQDW RODUDN NXOODQร OPDNWD YH ELODQรงRGD

X]XQ YDGHOL 'รธ%6 RODUDN UDSRUODQPDNWDGร U %รถ\OHOLNOH 'HPLUEDQNยถร Q

ELODQรงRGDNL X]XQ YDGHOL 'รธ%6โ QGHNL DUWร รบ GD Doร NOร N ND]DQPDNWDGร U <DSร VDO

ERUรงODQPDGD VWUXFWXUHG ORDQV WHPLQDW SRUWIรถ\รผQGH RWRPDWLN VDWร รบODUD

EDรบODQร ODFDN GDKD รถQFHGHQ EHOLUOHQPLรบ ND\Eร Q GXUGXUXOPDVร QD \รถQHOLN

'รธ%6โ QLQ IDL] RUDQร VHYL\HVL EHOLUWLOPHNWHGLU <DSร VDO ERUรงODQPDQร Q EX รถ]HOOLรทL

'HPLUEDQNยถร Q \DรบDGร รทร ILQDQVDO ]RUOXNODUร Q DUGร QGDQ .DVร P โ GH \RรทXQ

GรถYL] WDOHEL LOH ELUOHรบHQ ERUรง SL\DVDVร QGDNL \RรทXQ VDWร รบ GDOJDVร Qร

Doร NODPDNWDGร U ร ]DWD\ YH 6DN V

'HPLUEDQNยถร Q JHFHOLN SL\DVDGDQ ERUรง EXODPDPDVร YH X\JXODQPDNWD

RODQ SURJUDP JHUHรทL 1รธ9 Vร Qร Uร Qร WXWWXUPDNOD \รผNรผPOรผ ROPDVร QHGHQL\OH

0HUNH] %DQNDVร ยถQร Q GD 'HPLUEDQNโ D ERUรง YHUPHPHVL 'HPLUEDQNยถร Q SL\DVD

\DSร Fร Vร RODUDN EXOXQGXรทX 'รธ%6 SL\DVDVร QGD VDWร รบD EDรบODPDVร QD QHGHQ

ROPXรบWXU %X GD LNLQFLO SL\DVDGD 'รธ%6โ QLQ IL\DWร Qร Q Gย รบPHVLQH YH IDL]LQLQ

DUWPDVร QD \RO DรงPร รบWร U )DL] RUDQODUร Qร Q \รผNVHOPHVL \DSร VDO ERUรงODQPDQร Q

JHUรงHNOHรบWLULOGLรทL \DEDQFร ODUร Q GD 'รธ%6โ QL VDWDUDN GรถYL] WDOHELQGH EXOXQPDODUร

VRQXFXQX GRรทXUPXรบWXU %XQXQ \DQร Vร UD GLรทHU EDQNDODU EDQNDODUDUDVร

SL\DVDGD DOร P VDWร P LรงLQ 'HPLUEDQNโ D WDKVLV HWWLNOHUL OLPLWOHUL LSWDO HWPLรบOHUGLU 2 3 4 5 6"7&8 9 : ; <>= 7 6&8 9 ?A@CB D E <F 5G7 : 9 < ;"HF5 ?JILK&K"KMHF5 ?ON&5GP&Q&Q&QSR ; 8 ;UTF7 <&V&<LN 9MWYX&Q[ZF\ ]"9 : ; <LN 9M\ N \ ^ โ

/LPLWOHULQ NDSDWร OGร รทร QD GDLU Vรถ\OHQWLOHULQ GH \D\ร OPDVร \OD EDQNDODUร Q ERQR YH

WDKYLO VDWร รบร YH GรถYL] WDOHEL DUWPร รบWร U <DUDWร ODQ SDQLN VRQXFXQGD GLรทHU

EDQNDODU ELUELUOHULQH DรงWร NODUร OLPLWOHUL GH LSWDO HWPH\H EDรบODPร รบ \DEDQFร SDUD

oร Nร รบร DUWPร รบ YH UHSR IDL]OHUL VHYL\HVLQH NDGDU \รผNVHOPLรบWLU 8\DU

V

7&0% SDUD SL\DVDODUร QGD \DรบDQDQ SDUDVDO GDUDOPD\ร รถQOHPHN

DPDFร \OD $3รธ DUDFร Oร รทร \OD SL\DVDGDNL OLNLGLWH PLNWDUร Qร DUWร UPD \ROXQD JLWPLรบ YH

SURJUDPร Qร Q 1รธ9 LรงLQ EHOLUOHGLรทL Vร Qร U Gร รบร QD oร Nร OPร รบWร U 7&0% YH +D]LQH

HOLQGH NDรทร W ROXS VDWDPD\DQODU LรงLQ JHUL DOร P LKDOHOHUL Gรผ]HQOH\HUHN โ NDUรบร

WDUDIโ VDรทODPD\ร SODQODPร รบWร U $QFDN OLNLGLWH Vร Nร รบร NOร รทร \DEDQFร \DWร Uร PFร ODUร Q

YH Doร N SR]LV\RQX RODQ EDQNDODUร Q GรถYL] DOร PODUร Qร Q VรผUPHVL QHGHQL\OH

JLGHULOHPHPLรบ UHSR IDL]OHULQLQ Kร ]Oร DUWร รบร GXUGXUXOPXรบ IDNDW Gย รบย UรผOHPHPLรบ

YH XOXVODUDUDVร UH]HUYOHUGHNL D]DOร รบ DUWPร รบWร U /LNLGLWH Vร Nร รบร NOร รทร QHGHQL\OH

SL\DVD\D YHUGLรทL SDUDQร Q WHNUDU NHQGLVLQH GรถYL] WDOHEL RODUDN GรถQPHVL

7&0%โ \L SL\DVD\ร IRQODPD\ร Eร UDNDUDN SDUD SURJUDPร QD WHNUDU GรถQHFHรทL

Doร NODPDVร Qร \DSPDN GXUXPXQGD Eร UDNPร รบWร U 8\DU V 7&0%

V

0HUNH] %DQNDVร ยถQร Q EX Doร NODPDVร D\Qร JรผQรผQ JHFHOLN IDL]

RUDQODUร QGD Vร oUDPD\D QHGHQ ROPXรบ YH ELODQรงRODUร QGD \รผNVHN IDL] ULVNL

EDUร QGร UDQ NDPX EDQNDODUร Qร Q GXUXPXQX ]RUODรบWร UPร รบWร U 7&0% SL\DVDODUD

IRQODPD \DSPD\DFDรทร Qร GX\XUPDVร QD UDรทPHQ ]RU GXUXPGD RODQ EDQNDODUD

ERUรง YHUPLรบWLU ,0) LOH \DSร ODQ JรถUย รบPHOHU VRQXFXQGD NUL]LQ DWODWร OPDVร LรงLQ HN

UH]HUY LPNDQร Qร Q VDรทODQDFDรทร Doร NODQPร รบWร U %XQXQ \DQร Vร UD KรผNรผPHW \DSร VDO

UHIRUPODUร Q Kร ]ODQGร Uร ODFDรทร Qร PDOL EรผQ\HVLQGH VRUXQ RODQ EDQNDODUD

RSHUDV\RQ \DSร ODFDรทร Qร EรผWรงH Gร รบร IRQODUร Q 0DUW D\ร QD NDGDU WDVIL\H

HGLOHFHรทLQL YH HQHUML\L GH NDSVD\DQ Kร ]Oร ELU รถ]HOOHรบWLUPH VรผUHFLQLQ

EDรบODWร ODFDรทร Qร WDDKKรผW HWPLรบWLU

.DVร P .UL]L YH 1HGHQOHUL

(QIODV\RQXQ EHNOHQHQ RUDQGD Gย รบPHPHVL 7/โ QLQ Dรบร Uร GHรทHUOHQPHVL

FDUL LรบOHPOHU Doร รทร Qร Q Eรผ\รผPHVL EDQNDFร Oร N VHNWรถUรผQรผQ Nร Uร OJDQOร รทร Qร Q 0&0

DUWPDVร GHYDOรผDV\RQ EHNOHQWLVLQLQ DUWPDVร QD YH \D\Jร QODรบPDVร QD QHGHQ

ROPXรบWXU %รถ\OH ELU RUWDPร Q LVH NUL]LQ EDรบODPDVร LรงLQ KHU KDQJL ELU WHWLNOH\LFL

XQVXUD LKWL\DFร ROPDNWDGร U 7รผUNL\Hโ GH EX VรผUHรง ELUD] GDKD Kร ]Oร LรบOHPLรบWLU

%XQXQ QHGHQLQL LVH SURJUDPร Q X\JXODPD\D JHรงLOPHVLQGHQ รถQFH YDURODQ

Nร Uร OJDQ \DSร \รผNVHOHQ SL\DVDODUGD EX WLS SURJUDPODUร Q X\JXODQPDVร

VRQXFXQGD \DรบDQDQ NUL]OHU QHGHQL\OH GDKD WHGELUOL GDYUDQDQ XOXVODUDUDVร

\DWร Uร PFร ODU YH %RUDWDY YH $N\รผ] V โ รผQ โ IDL] RUDQODUร Qร Q

Gย รบย UรผOPHVL NDPX Doร NODUร Qร Q D]DOWร OPDVร YH Lรง ERUFXQ VรผUGรผUรผOHELOLU GXUXPD

JHWLULOPHVL Doร Vร QGDQ JHUHNOL LNHQ ELU รงRN EDQND\ร ]RU GXUXPGD Eร UDNDFDN ELU

VWUDWHML\GLโ รบHNOLQGH Doร NOร N JHWLUGLรทL L]OHQHQ SROLWLNDGDNL รงHOLรบNLGLU %RUDWDY YH

$N\รผ] V

LVWLNUDU SURJUDPร Qร Q X\JXODQPDVร QGD Eรผ\รผN NDWNร ODUร RODQ ,0) 0 X

%DรบNDQ <DUGร PFร Vร 6WDQOH\ )LVFKHU LVH .DVร P NUL]LQH LOLรบNLQ Gย รบย QFHOHULQL รบX รบHNLOGH GLOH JHWLUPLรบWLU

โ &DUL Doร รทร Q HQ รถQGH JHOHQ NUL] ND\QDรทร JรถVWHUJHVL ROGXรทXQX YH 7รผUNL\Hโ GHNL .DVร P NUL]LQH EDQNDFร Oร N NHVLPL LOH ELUOLNWH \รผNVHN FDUL Doร รทร Q QHGHQ ROGXรทXQXโ Doร NODPร รบWร U 8\JXU F )LVFKHUโ GHQ DNWDUPD V

.DVร P NUL]LQL GรถYL] OLNLGLWH NUL]L RODUDN DGODQGร UDQ 6รถQPH]

V NUL]LQ ROXรบPDVร QD \RO DรงDQ QHGHQLQ X\JXODQDQ PRGHO ROGXรทXQX

EHOLUWPHNWHGLU 7&0%โ QLQ Gร รบ ILQDQVDO VHUEHVWOHรบPH LOH ELUOLNWH SROLWLND DUDรงODUร

RODQ IDL] YH GรถYL] NXUXQX ND\EHWLรทLQL YH LVWLNUDU SURJUDPร QGD QHW Lรง

YDUOร NODUD GDU ELU EDQW X\JXODPDVร Qร Q JHWLULOPHVL\OH GH WDPDPHQ SDVLI

NRQXPD JHWLULOGLรทLQL EHOLUWHQ 6รถQPH] V EX ROJXQXQ EDQNDODUร Q OLNLW

2 2`_ : aL\ RL5 N&5 aL\ 6&: 7"b : 9 ? ; < 5 8 8 \ aL8 5dN"5eZL9&: \M9&f&; g ; <hT : N : 8 5 i&\ 8 \ : 7 8 V&6j7 8 ?[9FN ; g ; <F9e\ 8 \ k"aL\ <YR"V&: = N ; k ; <FN&9 aL\GRF9L= ; : ; ?

รถc aLV&: V"8 VLk"8 9 : ; <LN 9 o b&5 8 \ k"?S5 ap= 5 รผ 7 รผ i"9&<&aUรผ9 8 9 : ; <Fโ N 9l]"5mN \ g&5 :/n \ <F9 <FT

8 9 < รผ 8 aq5 8 5 : \ <mZL9&: \ 9"f&; aL8 9 : ; < ; <lT : N : 8 5 i"\ 8 \ :r7 8 V&6l7 8 ?S9"N ; g ; รผ {rรผZLZLรผ7 V&<L=~@ 5Fn \ ZF\ =O7 8 9 : 9&a aU7 <"VFT"V&<FN&9ts>7 8 N ?S9 <Fu E/9&ZFHLTFv ; <w7 8 VFkU= V&: N VLg Vti&\ :x?[7"N"5 8 y s>E u E รผz/{|@Co E/VFTU= 9&\ <"9 i&8 5tzCV": : 5 <U=} 9"N 8 9 <FN ; : ; 8 9 < ?S7"N&5 8 ย 5 : 5"]"5&T"\ <FN"5M= 9 : = ; k"?[9&8 9&: 7 8 VLk"?GVFkU= V": ^&E : N : 8 5 i&\ 8 \ : ZL9 : \F9&f&; apย s E ย |B ย ย 7&: 9 < ; < ;"TF9 6U= 9 ?[9FRF9 9 8 ; kF9 < รผ P&Q& รผQ&รผQ N&5 _ : aL\ RL5 <&\ < ZL9 : \&9&f&; aG7 : 9 < ; Wdย ^ K 9 V"8 9Fรงk"? ; kU= ; ^ i&V 9 8 ; k"?S9"N 9 _ : aL\ RLรง5m\ รง \ <liF5 8 \ : 8 5 <F5 <laL: \ = \ aGN&5&g&5 :rWย P ^ I \ ap5 < รผ i&V&8 V&<Lโ N VFg V[iF5 8 \ : = \ 8 5 i"\ 8 \ : y ย RLb V&: oLโ P Q&Q I&oLT ^ P 1 ย ^ @/7 8 รง9FR ; T ; R"8 9 o"i&VS7 รผ: 9 < ; < R"รงV&: = N ; k ; <LN 9MaL: \ iL5 aL8 5 <L= \ T"\ <&\ <S7 8 VFk"?S9"T ; <FN 9GaU9Fโ = a"; N&9M 2 ย ย ย \ TFZFHL5 : ย >5 aqT"\ aU9 N 9ย RF9"kF9 <"9 <ย aL: \ c N&5 < <"ZU5xZU9 : \C9&f&; g ; <Oi&\ :STF7 : V"<ย = 5&k"aL\ 8!5"= = \ g \ <&\|iF5 8 \ : = ?G\ k ]"5xi"Vย aU7 <&VURF9O\ 8 \ kFaL\ < N ย Lk"ย &<"ZU5 8 5 : \ <&\Fk"VGkL5 โ aL\ 8 N&5ย iF5 8 \ : = ?[\ kU= \ : ^ c ย 5 aqT"รถ\ aU9 < ; < ZL9&: \&\ k"8 5 ?J9&f&; g ; 7 a>R aqTL5 ap= \ : ]"5li R a 8 N&5ย 6F7 : = n RSRF9F= ; : ; ? ;&\ 8 5 y i"7 : 8 9 <F9 : 9 aqย Mn \ <"9 <LTL5~5&N \ 8 ? 5 ap= 5&N \ : ^[โ D Vย RF9L= ; : ;โ ?[8 9 : 7&aย H ; 8 ; 7&8 9&: 9 รงa b&5 รผ: \ 5 aL\ 8 5 i&\ 8 \ : 8 5 รผ:[รผ]"5Yรถย รงรผ5 aqT"\ aU9 R ; รถN&5F]&9 8 9"TURF7 < รง 9 a 7 : V&<FN 9Oi ; : 9&aU9 i&\ 8 \ : 8 5 : ^C{ ] : V&6"9 N 9 aL\ o รผ aU9"N 9 : RF9 6"?[ 5 8 8 \ aLรง8 5JB TU]"5 c = 5 aL\!N"5 <F5"R"\ ?Gรง8 5 : \ <}b TU= 5 : N \ g \rb \ i&\/n 9 \ โ 7 : 9 < ; <F5O R aqTL5 8 = \ 8 \ : c TL5ย R aqTL5 8 = \ 8 T"\ < TL5 : ?[9LRL5 <&\ < b&5 : โ \ aU9&f&; k รถ; c ]"5mi&\ : N&5"]&9 รงโ 8 9"TURF7 < <&8 5 <L5 ?S5 ย รถ\ TFZFHF5 :ry ILK&KFย o T ^ ย &c Q 0 ย ย RLb V&: o P Q&Q I"o cโ รผ รผ รถ T รผ^ PFย ย ^

ROPDPDVร LOH ELUOLNWH HOH DOร QGร รทร QGD NUL]LQ WHWLNOHQPHVLQLQ NDoร Qร OPD]

ROGXรทXQX Doร NODPDNWDGร U

(\OรผO โ GHQ LWLEDUHQ \DNODรบDQ NUL]LQ VLQ\DOOHUL Gร รบ SL\DVDODU NDGDU

Lรง SL\DVDODUGDQ GD DOร QPD\D EDรบODGร รทร Qร EHOLUWLOHQ 6รถQPH] V YH

8\JXU F V Gร รบ SL\DVDODUGDQ ERUรงODQPD IDL]LQH X\JXODQDQ ULVN

SULPLQLQ DUWPD\D EDรบODGร รทร QD Lรง SL\DVDODUGD LVH $รทXVWRV D\ร QGDQ LWLEDUHQ

EDQNDODUร Q รผรง D\Oร N WDVDUUXI PHYGXDWร QD X\JXODGร NODUร IDL]LQ LQWHUEDQN JHFHOLN

IDL]LQ 7/ YH 'รธ%6 \ร OOร N ELOHรบLN IDL]LQ Wร UPDQร รบD JHรงPH\H EDรบODGร รทร QD

GHรทLQPHNWHGLU

8\JXU F V โ GH $รทXVWRVโ (\OรผO GรถQHPLQH JHOLQGLรทLQGH

7รผUNL\Hโ QLQ Gร รบ ERUรงODQPD JรถUรผQWรผVรผQรผQ โ ERUรงODQร \RU LWKDODW \DSร \RU Gร รบ 0 ย

ERUรง JHUL รถGHPH JรผFรผ JLGHUHN D]DODELOLUโ \RUXPODUร QD QHGHQ ROGXรทXQX

EHOLUWPHNWHGLU

.D]JDQ V โ GH .DVร P NUL]LQLQ DUGร QGDNL QHGHQOHUGHQ

ELULQLQ GรถYL] WDOHELQGHNL DUWร รบ YH EXQXQ \RO DรงWร รทร 7/ WDOHEL DUWร รบร ROGXรทX

GLรทHULQLQ LVH JรผYHQL VDUVDQ |รทHOHU ROGXรทX EHOLUWLOPHNWHGLU 'รถYL]H RODQ WDOHELQ

DUWร รบ VรผUHFL Doร N SR]LV\RQODUร JLGHUHN DUWDQ EDQNDODUร Q \ร O VRQX \DNODรบร UNHQ

EXQX NDSDWPDN LรงLQ GรถYL] WDOHSOHULQL DUWร UPDODUร LOH EDรบODPร รบWร U %DQNDODU

LKWL\DรงODUร RODQ GรถYL]L VDWร Q DODELOPHN LรงLQ GH 7/ WDOHSOHULQL DUWร UPร รบODUGร U

%DQNDODUร Q \DUDWWร รทร GรถYL] WDOHELQH ELU GH \DEDQFร EDQNDODUร Q \รผNVHOHQ

GHYDOรผDV\RQ EHNOHQWLOHUL รงHUรงHYHVLQGH DUWDQ VSHNรผODWLI GรถYL] WDOHEL

HNOHQPLรบWLU 3L\DVDGD RUWD\D oร NDQ 7/ Vร Nร รบร NOร รทร GD JHFHOLN IDL]OHULQ YH

IRQODPD PDOL\HWLQLQ DUWPDVร QD \RO DรงPร รบWร U 8\JXODPDGD RODQ SURJUDP

JHUHรทLQFH DQFDN Gร รบ YDUOร N DUWร รบร LOH DUWDQ SL\DVDGDNL 7/ PLNWDUร 7&0%โ QLQ

SURJUDP รงHUรงHYHVLQGH GDYUDQPDVร VRQXFXQGD DUWDQ 7/ Vร Nร รบร NOร รทร Qร YH DUWDQ

IDL] RUDQODUร Qร DODFDNOร \DEDQFร EDQNDODUร Q YDGHVL JHOPHPLรบ NUHGLOHULQ JHUL

รถGHQPHVLQL WDOHS HWPHVL\OH GรถYL] YH 7/ รผ]HULQGHNL WDOHS EDVNร Vร L\LFH

DUWPร รบWร U .D]JDQ V 8\JXU F V

.D]JDQ V โ GD NUL]L WHWLNOH\HQ QHGHQ RODUDN LIDGH HGLOHQ

โ JรผYHQโ VDUVDQ |รทHOHU LVH 7รผUNL\Hโ QLQ HQ Eรผ\รผN RQ EDQNDVร LรงLQGH RODQ 2 ย rย RLb V": y P Q&Q IUZ&o"T ^ I&Iqย o&ZL9& : \L9&f&; g ; <Gs>Erย Gย RF9G7 : 9 < ;&Whย ^ 1 TL5F] \ RL5&T"\ <F5 y X ?[\ 8 RF9&: N 7&8 9&: 9"ย V&8 9"k ; <"ZL9LRF9 aU9"N&9 : _ : aL\ RL5 \ \ < i"7&: 8 9 <&?S9 < ; <[aU7 8 9FRS7 8 9 i"\ 8 5 ZU5&g \U9 <FZL9 a i&V TLโ 5"] \ RL5 <&\ < รง

TU= <F5Gf&; a"; 8 N ; g ; <FN 9Gi"7 : 8 9&<&?[9 < ; <

รผ รผ

รง

c

7 : 8 9FkF9&ZL9"g ; < ;"iF5 8 \ : = ?Sรผ5 ap= 5"N \ : รง^

'HPLUEDQNยถร Q LIODVร Q HรบLรทLQGH ROPDVร NDPX EDQNDODUร Qร Q WRSODP PLO\DU

GRODUD XODรบDQ JรถUHY ]DUDUODUร Qร Q Lรง ERUรง UDNDPร QD GDKLO HGLOPHGLรทLQLQ RUWD\D

oร NPDVร WRSODP &รธ% Doร รทร Qร Q \ร O VRQX LWLEDUL\OH PLO\DU GRODUD XODรบDFDรทร

EHNOHQWLVLQLQ ROXรบPDVร Dรบร Uร GHรทHUOHQPLรบ 7/โ GH GHYDOรผDV\RQXQ NDoร Qร OPD] ELU

KDO DOPDVร YH %DQNDFร Oร N 'รผ]HQOHPH YH 'HQHWOHPH .XUXOXQD GHYUHGLOHQ

EDQNDQร Q HNRQRPL\H JHWLUHFHรทL PDOL\HWLQ PLO\DU GRODU DUDVร QGD

RODFDรทร Qร Q WDKPLQ HGLOPHVLGLU

(NLQFL V NUL]OHU VรผUHFLQLQ Lรง ERUรง VRUXQX LOH EDรบODGร รทร

\ร Oร SURJUDPร YH VRQUDVร QGD GD WHPHOGH Lรง ERUรง VRUXQXQXQ \HU DOGร รทร Qร

EHOLUWPHNWHGLU &DUL Doร N Gรผ]H\LQLQ รผ]HULQGH JHUรงHNOHรบHQ VHUPD\H JLULรบLQLQ

รถQHPOL ELU EรถOรผPรผ UH]HUY DUWร รบร QD Nร VPHQ Lรง NUHGLOHUH JLWPLรบWLU 5H]HUY

DUWร รบร QD JLGHQ EรถOรผP GรถQHPLQGH PLO\DU GRODUร Q รผ]HULQGH

JHUรงHNOHรบPLรบWLU %X SDUDQร Q Lรง NDUรบร Oร รทร LVH Lรง ERUรงWXU %DรบND ELU GH\LรบOH Lรง

ERUFXQ Gร รบ ERUรงOD ILQDQVH HGLOGLรทL ELU VLVWHP NXUXODUDN Lรง ERUFXQ ILQDQVPDQร

Nร VD YDGHOL Gร รบ VHUPD\H JLULรบOHULQH EDรทODQPร รบWร U (NLQFL V โ H JรถUH

VHUPD\H KDUHNHWOHUL 7รผUNL\Hโ QLQ Lรง ERUรง \รผNรผQรผ WDรบร \DPD] GXUXPD JHOGLรทLQGH

NUL] ROPXรบWXU NUL]LQ HVDV QHGHQL EXGXU

*รผQDO โ GH LVH .DVร P โ GH \DรบDQDQ NUL]LQ SDUD DU]ร Qร Q X&Q

0 K

LรงVHOOLรทL \DNODรบร Pร YH ILQDQVDO LVWLNUDUVร ]Oร N KLSRWH]LQGH EHOLUWLOGLรทL JLEL PHUNH]

EDQNDODUร Qร Q

EDQNDODUร Q

UH]HUY

LKWL\DรงODUร Qร

NDUรบร ODPDPDVร

GXUXPXQGD RUWD\D oร NWร รทร EHOLUWLOPHNWHGLU .DVร P NUL]L LOH ELUOLNWH SDUD

DU]ร Qร Q LรงVHO ROGXรทX ELU NH] GDKD RQD\ODQPร รบWร U 3DUD DU]ร Qร Q QHGHQ

HWNLOHQGLรทLQL IDUN HWPHNVL]LQ RQXQ LรงVHO ROGXรทXQX JรผQGHPH JHWLUPHNWHGLU

<DQL SDUD DU]ร LVWHU NDPX Doร รทร QGDQ LVWHU รถ]HO VHNWรถUรผQ NUHGL WDOHELQGHQ 2 ย Cย 9 : 9 < ; < \ TL5 8 8 \ g \FRF9 aL8 9Fk ; ? ; < ; <M= 5 ? 5 8 \ <FN&5 ย 9 8 N 7 : V"< b : ย Fk"8 5 : \FRL5 : 9 8 ?[9&ap= 9"N ; : ^ ย 9 8 N 7 : TF9"N"5 ZU5 N&7 8 9"k ; ?YH ; ; < ; <MN&5"g \ 8 o รถ ]"5 6"9 : 9m9&: ; <FN 9&aL\ i&\ :r9 : = ; k ; < aL: 5&N \ 8 \ H"9 : ZL9 ?[9FN 9 aLc\ 9&: = ; k ; < i&\ : 6"9&: 9 < ; < aq5 <FรงN \ T"\ <&\ <m\ TL5 8 7 8 9 : 9 aย iF5 8 \ : 8 5 <FN \ g \ <F5 N&5"g โ \ <&?G\ k TF7 <"V"ZFVY7 8 N VFg V"<&VhiFรง5 8 \ : = ?[\ kU= \ : ^ @/7 8 9FR ; T ; R"8 9 o ?S5 : aq5 i"9 <&aU9"T ; < ; <h6"c 9 : 9h9 : ; < ; aU7 <L= : 7 8S5&N"5 i&\ 8 ?S5 aA\ \ <hHF9 : ZL9&?[9 8 9 : ; 9 9&8 = 9&ZL9 aG7 8 9 <Mn 9 \ H"9FN 8 5 : \ <FN"5mi&\ : R aqTL5 8 ?S5ย TF9"g 8 9 ?Sc 9"T ; b"5 : 5 aL? 5 ap= 5&N \ : ^ ย /; TFc 9&ZL9FT ; ? 5 : aq5 i"9 <&aU9FT ; o iLรง5 8 \ : 8 5 ?G\ kM7 8 N VFg V 6"c9&: 9"TF9 8 HF5&N"5"n 8 5 : \ < c 5 : \ <F5`f&; aU9&ZL9&alรผ7&8 TF9 N&9mTF7 < N < ]"5 : ?S5ย ? 5 : ZF\ 7 8 9 : 9&a : 5&5&T"aU7 <U= 6Lc 5 <"ZU5 : 5&T"\ <&\ aU9 6"9F= ?S9 ?[9&8 ; ]"5 รถ T รผ : ?S รง 5 8 \ N \ : ^"y s <F9 8 oLP Q"Q I&oLT ^ ย "K"u ย QFย i"9&<&aU9&Z&; 8 ; a|T"\ Tq= 5 ?G\ <&รผ\ <[c \ HL= \ RF9&Z&;F7&8 9&<G6"9 : 9FR ;"6&\ RF9FTF9FRF9[ รผ VLRLb V"8 9FN ; g ;/รผn \ RF9L= ;CiF5 8 \ : 8 5 ? 5 amT"V&: 5"= \ R"8 5ย a"; TF9ย ]&9FN&5 8 \ n 9 \ H"9"N&N \ <&\ ย 5 : aq5 i"9 <&aU9FT ;|6"9 : 9ย 9 : ; < ;rTF9"N&5 ZU5ย : 5 5 : ] 8 5 :S\ \ <ย โ N 5 <&8 5"c RL5 : 5 a aU7 <L= : 7 8 5"N&5 ci&\ 8 \ : ^rD 9 <&aU9&8 9 : c <"ZU5 aL: 5&รงN \ = 9 8 5 i&\ <"\ aU9 : k ; 8 9FR ; 6 o TF7&<&: 9ย aU9 <&V"<&\ aU9 : k ; 8 ; al7 : 9 <&8 9 : ; < ; = VLc = = V": ?[9FRF9 9 รผc8 ; kq= ; aL8 9 : ;ย \ \ < o`?S5 : aq5 i"9 <&aU9FT ;ย i"9 <&aUรถ9&8 9 : ; <ย : 5 5 : ] 8 5 : \ <&\ T ; < ; : 8 9FRF9 ?S9 ^ ย S7"7 : 5 V&<ย aq5 <FN \lN&5FR&\ ?[\ R"8 5 o : 5 5 : ] 8 5 : รง? 5"]"N V"9L= = 9 aL\M รง H"9 : 5 aq5"= 8 5 : \ c <j<F5"N&5 <&\[N&5&g \ 8[TF7 <&V"ZFVLN V&c : ^ ย >5 : aq5 i"9&<&aU9"T ; <"ZLc 9diF5 8 \ : 8 5 <Fโ 5 <Jn 9&\ H"9"N"N \ aL: 5&N \ = โ 9 8 5 c 6&8 5 : \ <&\ 5"= aL\ 8 5FRL5 i&\ 8 \ : o 9 <"ZU9 adaL: 5&N \ 8 5 : ]F5 : \ 8 N \ ap= 5 <dTF7&<&: 9ย ? 5 : โ aq5 i"9 <"c aU9"T ; i"9 <"aU9 8 9 : ; <e\ HU= \ RF9&Z&;l7 8 9 c <e: 5 5 : ] 8 5 : \laU9 : k ; 8 9 ?[9&a c c 7 : V&<FN 9FN ; : ^ y s <F9 8 oLP Q&Q I&oLT ^ ย Q"ย cย ย ย [\ <FT"apR 5 โ b รผ: 5 o RL5 <&\Fn \ <"9&<FT"?[9&<MRF7 8 8 9 : ; < ; <G]"5 RL5 <&\ <"9&aL\ =/\ aU9 ? 5 8 5 : \ <&\ < i&V&8 V&<"?[9"T ; <F9 RF7 8F9 9 < HF5 : aLV&: V"?STF9 8LRL5 <&\ 8 \ a"o 5 aUโ 7&<"7 ?G\ <"\ โ <ย 8 \ aLรถ\ N \ = 5&โ T"\ <&\/9 9 8 = ; : ^/ย /5 <&\ 8 \ aL8 5 :S? 5"]&ZFVL=Si"\ : 8 \ aU\ N \ = 5ย ?G\ ap= 9 : ; < ; <ย N&9 H"9}i R a`H"9 : ZL9 รง ?[9 8 9&: ; n \ <"9 <LTL5 5"= ?S5"T"\ <&\ TF9"g 8 9 :[]"5~8 \ aL\ =[7 8 ?[9FRF9&<ย c ]&9 : 8 ; โ aL8 9 : ; < RL5 : \ <&\!b \ N"5 : 5 aย <F9 aL\ = o>H"9 \ <L5~i"7 <F7 8 9 : ;Cb \ i&\|8 รผ\ aL\ รผ=S]&9 : 8 ; aL8 9 : ; <}9 8 ?[9"T ; <F9 oCRF9 <"\ 8 \ aL\ = ]&9&: 8 ; aL8 9 : ; <}6&\ : 9 ?[\ =Sb \ i&\ei R ?S5&T"\ <L5 y 6UR": 9 ?[\ N \ <FbO7FnG8 8 \ ย V"\ Nย c 9"TLTL5&TU= ย SRF7 8!9 9 : ^>D V N V&: V&?ย T"\ TU= 5 ?[\ <}\ TU= \ aL: 9&: T ; 8 ; โ g ; < ; รผ i&รผ\ : aU9 i โ R a>i"9&<&aU9 < ; < ]"5"RF9Sk"\ : aq5"= \ <[i"7&: 8 9 : ; < ; รงN&5FRL5 ?S5 HF9 8 5[b&5 8 ? 5&T"\UaL: \ 5SRF7&8 9[9 c 9&ZL9&a 9 : = ; : 9"ZL9 ap= ; : ^ <&a oqTF9"N&5 ZU5G ]"5 n \ <"9 <FTF9 8 ร รผ ]&9&: 8 ; aLรผ8 9 : ; <`n \ RF9F= ;rN ย LkLรง5 ZU5 รผap= รผ\ : ^|D V"<&V <&8 5 ? 5 a`\ \ < oC?S5 : aqรง5 i"9&<&รถaU9"T ;rTF7 <ย c : 5 5 : ]}aq9FR"<"9"g ;!c 7&8 9 : 9 a"oCi"รงVย 8 \ aL\ = 7 8 ?S9FRF9 < ]&9 : 8 ; aL8 9&: ; 9 8 9 : 9&aย 8 \ aL\ N \ = 5 ?G\ ap= 9&: ; < ; 9 : = = ; : 9 รถi"\ 8 \ : ]"5mi"7 รง: aL: \ \ <"\ c <&8 5FRL5 i&\ 8 \ :!y ย [\ <FT"apR c o IUK 1 X ย I ย ย ย y s <"9 8 o P Q&Q I&o T ^ รง c รถ โ รผ ย XFย

LVWHUVH GH รถGHPHOHU GHQJHVL ID]OD YH\D Doร NODUร QGDQ HWNLOHQVLQ VRQXรง RODUDN

SDUD DU]ร LรงVHOGLU YH GROD\ร Vร \OD PHUNH] EDQNDVร WDUDIร QGDQ NRQWURO HGLOPHVL

PรผPNรผQ ROPDPDNWDGร U %รผWรผQ NUHGL SDUD HNRQRPLOHULQGH PHUNH] EDQNDODUร

IDL] RUDQODUร YH\D GรถYL] NXUODUร Qร NRQWURO HGHUHN SDUD YH NUHGL WDOHELQGHNL

GHรทLรบLNOLNOHUH X\XP VDรทODPDNWDGร U *รผQDO V

.DVร P โ GH \DรบDQDQ NUL] ELU OLNLGLWH NUL]L ROPDNOD ELUOLNWH YH

\ร OODUร QGD EDQNDFร Oร N VHNWรถUรผQGH \DรบDQDQODU GLNNDWH DOร QGร รทร QGD EX NUL]

EDQNDFร Oร N NUL]L RODUDN GD DGODQGร Uร ODELOPHNWHGLU *รผQDO V

7รผUNL\Hโ GH LVWHU EDQNDFร Oร N LVWHUVH OLNLGLWH NUL]L ROVXQ EX NUL]OHULQ QHGHQLQ

7รผUNL\Hโ QLQ HNRQRPLN \DSร Vร YH \รถQHWLP \HWHUVL]OLรทL ROGXรทXQX EHOLUWPHNWHGLU

$\Uร FD *รผQDO V \DรบDQDQ NUL]OHUGHQ GHUV DOร QPDGร รทร YH NUL]H

QHGHQ RODQ \DSร VDO VRUXQODUD รงรถ]รผP JHWLULOPHGLรทL VรผUHFH X\JXODQDQ

SROLWLNDODUD YH NRQMRQNWรผUH EDรทOร RODUDN WHNUDUODQDFDรทร QD GD GHรทLQPHNWHGLU

*รผQDO V

รนXEDW .UL]L YH 1HGHQOHUL

7รผUNL\H .DVร P D\ร QGD GรถYL]H \รถQHOHQ \RรทXQ VSHNรผODWLI VDOGร Uร \ร

รงRN \รผNVHN IDL] รถQHPOL GรถYL] UH]HUYL ND\ร SODUร YH ,0)โ LQ SL\DVDODUD

X\JXODQPDNWD RODQ SURJUDPร Q GHVWHNOHULQLQ VรผUGย รทย PHVDMร Qร YHUHQ

PLO\DU GRODU Eรผ\รผNOย รทย QGHNL HN NUHGLVL LOH GXUGXUDELOPLรบWLU .ร VDFDVร

WHPHOLQGH GรถYL] NXUX รงDSDVร Qร Q \HU DOGร รทร SURJUDP \รผNVHN ELU PDOL\HWOH

VDYXQXOPXรบWXU

.DVร P NUL]L VรผUHFLQGH PDGGHOLN HN 1L\HW 0HNWXEX

\D\ร QODQDUDN PHYFXW PDOL\H EรผWรงH SDUD NXU YH JHOLUOHU SROLWLNDODUร Qร Q

NDUDUOร Oร NOD VรผUGรผUรผOHFHรทL รถQHPOH EHOLUWLOPLรบ EDQNDODUGDNL PHYGXDW JDUDQWL

VLVWHPLQLQ LVH VรผUGรผUรผOHFHรทL YH \DEDQFร EDQNDODUร Q 7รผUNL\Hโ GHNL WLFDUL

EDQNDODUD DรงWร NODUร NHGLOHULQ GH KรผNรผPHWLQ JรผYHQFHVL DOWร QD DOร QGร รทร

Doร NODQPร รบWร U $\Uร FD Vรถ] NRQXVX 1L\HW 0HNWXEXโ QGD โ \DSร VDO UHIRUPODUโ รงHUรงHYHVLQGH รถ]HOOHรบWLUPH\H LOLรบNLQ RODUDN รงRN GHWD\Oร ELU WDNYLP EHOLUOHQPLรบWLU

6รถQPH] V %RUDWDY YH $N\รผ] V

.DVร P NUL]L VRQUDVร QGDQ รนXEDW NUL]LQH NDGDU JHรงHQ

GรถQHPGH HQIODV\RQX Gย รบย UPH DPDFร GRรทUXOWXVXQGD NDPX NHVLPL YH

NRQVROLGH EรผWรงH WHPHO ID]ODVร Qร Q HOGH HGLOPHVL DPDFร \OD GDUDOWร Fร

PDOL\H EรผWรงH SROLWLNDODUร Vร Nร GรถYL] WDDKKรผGรผQH GD\DOร SDUD SROLWLNDVร YH EXQD

X\JXQ JHOLUOHU SROLWLNDVร VรผUGรผUรผOPย รบWรผU $\Uร FD \HQL Gรผ]HQOHPHOHU \DSร ODUDN รถ]HOOHรบWLUPHOHU Kร ]ODQGร Uร OPD\D รงDOร รบร OPร รบWร U \ร Oร LรงLQ *60+ DUWร รบร

*60+ GHIODWรถUรผ \ร O VRQX LWLEDUL\OH 7()( 7ร )( \ร OOร N

RUWDODPD GRODU NXUX ELQ 7/ FDUL LรบOHPOHULQ *60+โ \H RUDQร LVH RODUDN EHOLUOHQPLรบWLU 0DOL\H EรผWรงH SROLWLNDODUร Q GDUDOWร Fร \รถQรผQรผQ Doร NรงD

Jรถ]OHQGLรทL \DNODรบร N NDWULO\RQ 7/ RODUDN EHOLUOHQHQ YH *60+โ \D RUDQร

RODQ NRQVROLGH EรผWรงHGH IDL] Gร รบร JLGHUOHULQ *60+โ \D RUDQร

RODUDN รถQJรถUรผOPย รบWรผU )DL] Gร รบร ID]ODQร Q \รผNVHN WXWXOPDVร QHGHQL\OH UHHO

KDUFDPDODUร Q Gย รบย N Gรผ]H\GH EHOLUOHQGLรทL \ร Oร EรผWรงHVLQGH IDL] รถGHPHOHUL

ELU EDรบND รงDSD ROPXรบWXU %รผWรงHQLQ ILQDQVPDQร LVH NDWULO\RQ 7/

WXWDUร QGDNL Nร VPร YHUJL YH รถ]HOOHรบWLUPHGHQ HOGH HGLOHFHN JHOLUOH NDWULO\RQ

7/โ Oร N Nร VPร Lรง ERUรงODQPD\OD NDWULO\RQOXN Nร VPร Qร Q GD Gร รบ ERUรงODQPD\OD

VDรทODQDFDรทร EHOLUWLOPLรบWLU 6รถQPH] V

6รถQPH] V .DVร P NUL]LQLQ QHGHQ ROGXรทX GHQJHVL]OLN

EรผWรผQ KHVDSODUร Q Jรถ]GHQ JHรงLULOPHVLQL JHUHNWLULUNHQ KรผNรผPHWLQ GHQJHVL]OLN

YH EHOLUVL]OLNOHULQ YDU ROGXรทX ELU RUWDPGD ,0) YH 'รผQ\D %DQNDVร ยถQGDQ

WDNYLPH EDรทOร RODUDN HOGH HGHFHรทL Gร รบ ILQDQVPDQD GD\DQDUDN

GH]HQIODV\RQ SURJUDPร Qร X\JXODPD\D GHYDP HWWLรทLQH GHรทLQPHNWH YH

\ร Oร QD DLW PDNUR JรถVWHUJHOHULQ YH EรผWรงH KHGHIOHULQLQ JHUรงHNรงL ROPD\DQ ELรงLPGH

EHOLUOHQGLรทLQL LIDGH HWPHNWHGLU %รถ\OHOLNOH .DVร P โ GH RUWD\D oร NDQ รถQFรผ

NUL]LQ DPRUWL HGLOPHVL YH GHQJHOHULQ \HQLGHQ NXUXOPDVร VรผUHFLQGH Jรถ] รถQรผQGH

EXOXQGXUXOPD\DQ XQVXUODUร 6รถQPH] V DรบDรทร GDNL รบHNLOGH

Vร UDODPDNWDGร U

โ .DVร P D\ร QGD WDYDQ \DSDQ IDL]OHULQ \HQLGHQ โ ODU Gรผ]H\LQH รงHNLOPHVLQLQ YH YH\D EX Gรผ]H\LQ X]XQ VรผUH NRUXQDELOPHVLQLQ รงRN Jรผรง KDWWD RODQDNVร ] ROGXรทX ILQDQVDO NUL]H EDรทOร RODUDN ELODQรงRODUร ER]XODQ EDQNDODUร Q Gร รบDUร GDQ ERUรงODQPDODUร Qร Q JLGHUHN JรผรงOHรบWLรทL HQIODV\RQGD EHOLUOL ELU Gย รบPHQLQ \DรบDQPร รบ ROPDVร QD NDUรบร Q VDSWDQDQ KHGHIOHULQ Dรบร OPร รบ EXOXQGXรทX EDQNDODUร Q NDPX NDรทร WODUร QD \รถQHOPHOHUL LรงLQ GHYOHW ERUรงODQPDVร QD X\JXODQDQ IDL] KDGOHULQLQ \XNDUร รงHNLOPHVLQLQ NDoร Qร OPD] ROGXรทX YH Eรถ\OHOLNOH HQIODV\RQLVW EDVNร Qร Q DUWDFDรทร Gร รบ ILQDQVPDQร Q JLGHUHN ]RUODรบWร รทร NUL]H UDรทPHQ GรถYL] NXUX รผ]HULQGHNL EDVNร Qร Q 7/โ GHNL Dรบร Uร GHรทHUOHQPH\L VรผUGรผUGย รทย SL\DVDQร Q IRQODQPDVร QGD 7&0%โ QLQ SDVLI NRQXPXQXQ VรผUGรผUรผOPHVLQLQ YH ERUรงODQPD \ROX\OD XOXVODUDUDVร UH]HUYOHULQ DUWร Uร OPDVร Qร Q Nร VD YDGHOL VHUPD\H KDUHNHWOHULQLQ KLรงELU ELรงLPGH GHQHWOHQPHGLรทL ELU RUWDPGD \รผNVHN UL]LNR DU] HWWLรทL 706)โ \H WUDQVIHU HGLOHQ รถ]HO EDQNDODUร Q ]DUDUODUร Qร Q JLGHUHN DUWWร รทร YH ILQDQVPDQ LKWL\DรงODUร Qร Q Eรผ\รผN ER\XWODUD XODรบWร รทร ยด

<DEDQFร VHUPD\H รงRN Nร VD ELU YDGH DUDUNHQ \XUWLรงLQGH ERUรง

YHUHQOHULQ GH EXQD SDUDOHO RODUDN GDKD Nร VD YDGHOHU YH JLGHUHN \รผNVHOHQ ULVN

SULPOHUL WDOHS HWPH\H EDรบODPDODUร YH รนXEDW RUWDVร QD JHOLQGLรทLQGH IDL]OHULQ

\HQLGHQ โ OHUH oร NPDVร Lรง ERUรง รงHYULPLQLQ VรผUGรผUรผOHELOLUOLรทLQH LOLรบNLQ

รบย SKHOHULQ KHP VHEHEL KHP GH \DQVร PDVร RODUDN \DรบDQPD\D EDรบODPร รบWร U

)DL]OHULQ GDKD GD \รผNVHOPHVL YH ELU NUL]LQ ROXรบPDVร GXUXPXQGD \ร Oร

VรผUHVLQFH IDL] RUDQร DUDOร รทร QGD YH YDGHVL D\ RODQ NDPX

NDรทร WODUร LOH SRUWIรถ\OHULQL GROGXUDQ EDQNDODUร Q รงRN FLGGL VRUXQODUOD NDUรบร NDUรบร \D

NDODFDNODUร JรถUรผQPHNWH\GL รธo ERUรง VWRNXQXQ DUWPD\D GHYDP HWPHVL

HQIODV\RQ RUDQร Qร Q Gย รบPHPHVL 7/โ QLQ GHรทHUOHQPH\H GHYDP HWPHVL

SURJUDPร Q VรผUGรผUรผOHELOLUOLรทL KDNNร QGDNL NXรบNXODUร Q L\LFH DUWPDVร QD \RO

DรงPร รบWร U %รถ\OH ELU RUWDPGD NUL]LQ JHUรงHNOHรบPHVL GH ELU Nร Yร OFร PD EDรทOร

ROPDNWDGร U 1LWHNLP EX Nร Yร OFร P GD &XPKXUEDรบNDQร LOH %DรบEDNDQ DUDVร QGD

\DรบDQDQ WDUWร รบPD LOH \DUDWร OPร รบWร U %RUDWDY YH $N\รผ] V

*รผรงOรผ YH NDUDUOร X\JXOD\ร Fร ODUร Q YDUOร รทร Doร Vร QGDQ ]D\ร I JรถUรผQHQ

LVWLNUDU SURJUDPร EX Doร GDQ GHรทHUOHQGLULOGLรทLQGH EX WรผU SURJUDPODUร Q EDรบDUร Vร

Doร Vร QGDQ รถQHPOL NRรบXOODUGDQ ELULQGHQ \RNVXQ ROGXรทX JรถUรผOPHNWH\GL

3URJUDPร Q

KD]ร UODQPDVร

WDQร Wร OPDVร

NDPXR\X

ROXรบWXUXOPDVร

YH

\รผUรผWรผOPHVLQLQ EรผURNUDWODUFD JHUรงHNOHรบWLULOPHVL QHGHQL\OH KรผNรผPHWLQ SURJUDPร

QH รถOรงรผGH VDKLSOHQGLรทL WDP RODUDN DQODรบร ODPDPร รบWร U $\Uร FD NRDOLV\RQ

KรผNรผPHWL LรงLQGH \DรบDQDQ JHULOLPOHU YH DQD PXKDOHIHW SDUWLVLQLQ NDSDWPD

GDYDVร KรผNรผPHWLQ X]XQ VรผUHOL ROPD\DFDรทร NRQXVXQGD L]OHQLPOHU ROXรบPDVร QD

\RO DรงPร รบ EX GD SURJUDPร Q VรผUGรผUรผOHELOLUOLรทL KDNNร QGD รบย SKH X\DQGร UPร รบWร U

รนXEDW WDULKOL 0*. WRSODQWร Vร QGD &XPKXUEDรบNDQร LOH %DรบEDNDQ

DUDVร QGD \DรบDQDQ JHULOLP GH EX L]OHQLPOHUL GHVWHNOH\HUHN SURJUDPร Q

NUHGLELOLWHVLQLQ ELWPHVL VRQXFXQX GRรทXUPXรบ YH GรถYL]H RODQ WDOHEL Kร ]OD

DUWร UPร รบWร U *HFHOLN IDL] RUDQODUร Qร Q JLEL รงRN \รผNVHN UDNDPODUD

XODรบPDVร ELOH 7/โ GHQ NDoร รบ YH GรถYL]H VDOGร Uร \ร GXUGXUDPDPร รบ YH FLGGL

ER\XWODUGD ELU OLNLGLWH NUL]L ROXรบPXรบWXU 'HPLU V

รนXEDWโ WD EDQNDODUDUDVร SDUD SL\DVDVร QGD JHFHOLN IDL] RUWDODPDVร

HQ \รผNVHN GHรทHU LVH RODUDN JHUรงHNOHรบPLรบWLU 7&0% GรถYL]

UH]HUYOHUL LVH รนXEDWWD PLO\DU GRODU LNHQ PLO\DU GRODU ND\ร S LOH

รนXEDWโ WD PLO\DU GRODUD Gย รบPย รบWรผU รนXEDW โ GH \DรบDQDQODU .DVร P

โ GH \DรบDQDQODUGDQ IDUNOร \Gร .DVร P NUL]LQGH GHYOHW Lรง ERUรงODQPD

VHQHWOHULQLQ IL\DWODUร Qร Q Gย รบPHVL\OH IDL] RUDQODUร \รผNVHOPLรบ YH \DEDQFร

\DWร Uร PFร ODU WDUDIร QGDQ \DSร VDO ERUรงODQPDQร Q รถ]HOOLรทLQGHQ ND\QDNODQDQ

RWRPDWLN 'รธ%6 VDWร รบODUร YH GรถYL] WDOHEL ROPXรบ รนXEDW โ GH LVH Doร N

SR]LV\RQODUร Qร NDSDWPDN LVWH\HQ \HUOL EDQNDODUร Q \DUDWWร รทร ELU GรถYL] WDOHEL Vรถ]

NRQXVX ROPXรบWXU 5H]HUY D]DOร รบODUร YH IDL] RUDQร Qร Q XODรบWร รทร \รผNVHN VHYL\HOHU

0HUNH] %DQNDVร ยถQร Q NXU รงDSDVร Qร WHUN HGHUHN NXUX VHUEHVW GDOJDODQPD\D

Eร UDNร OPDVร QD QHGHQ ROPXรบWXU รนXEDWWD GRODUร Q SL\DVD VDWร รบ NXUX

7/ LNHQ RQ JรผQ LรงLQGH โ D XODรบDQ GHรทHU ND\Eร \OD รนXEDWWD

7/โ \H \รผNVHOPLรบWLU 8\JXU F V

.DVร P NUL]LQL รถQFรผ NUL] RODUDN GHรทHUOHQGLUHQ 6รถQPH]

V JHรงLรบWLULOHQ EX NUL]LQ รนXEDW WDULKLQGH VL\DVL NUL] YH YH\D JHUJLQOLN

LOH GDKD รบLGGHWOL RODUDN DQD NUL] ELรงLPLQGH WHNUDU RUWD\D oร NWร รทร Qร

EHOLUWPHNWHGLU %XQXQ \DQร Vร UD VL\DVL JHUJLQOLรทLQ VDGHFH ROJXQODรบPDPร รบ ELU

NUL] DWHรบOH\LFLVL ROGXรทXQX YH รงรถNย รบ WDULKLQL รถQH DOGร รทร Qร Doร NODPDNWDGร U

\ร Oร QGD X\JXODPD\D JHรงLOHQ GH]HQIODV\RQ SURJUDPร QGD NDPX Lรง

ERUFXQ Gร รบ ERUรงOD GHรทLรบWLULOPHVLQLQ WDVDUODQGร รทร QD DWร O UH]HUY ELULNLPL

VDรทODPDN LรงLQ SDUDVDO YH DOWHUQDWLI PDOL\HWL \รผNVHN Gร รบ ERUรงODQPD\D

EDรบYXUXOGXรทXQD YH Gร รบ ERUรงODQPDQร Q \XUWGร รบร QD VHUPD\H oร Nร รบร Qร ILQDQVH

HWPHNWH NXOODQร OGร รทร QD GHรทLQHQ 6รถQPH] V รนXEDW โ GH \DรบDQDQ

NUL]LQ ,0) GHQHWLPLQL YH EX NXUXPGDQ DOร QDQ Gร รบ ERUFX Kร ]OD DUWร UGร รทร

EHOLUWPHNWHGLU

NUL]LQLQ oร NPDVร QD EDQNDFร Oร N VHNWรถUรผQรผQ Nร Uร OJDQOร รทร YH EX

Nร Uร OJDQOร รทร RUWD\D oร NDUDQ WHWLNOH\LFL IDNWรถUOHU \RO DรงPร รบWร U ร ]DWD\ YH 6DN

V EDQNDFร Oร N VHNWรถUรผQรผQ Nร Uร OJDQOร รทร Qร Q YH WHWLNOH\LFL IDNWรถUOHULQ

ROPDPDVร GXUXPXQGD \รผNVHN FDUL LรบOHPOHU Doร รทร Qร Q YH /LUDQร Q UHHO RODUDN

Dรบร Uร GHรทHUOHQPHVLQLQ \ร Oร NUL]OHULQLQ ROXรบPDVร LรงLQ \HWHUOL QHGHQ

ROXรบWXUPD\DFDรทร Qร

EHOLUWPHNWHGLU

.UL]

รถQFHVL

GรถQHPGH

EDQNDFร Oร N

VHNWรถUรผQGH SDUD YH YDGH X\XรบPD]Oร NODUร QGDNL FXUUHQF\ DQG PDWXULW\ PLV

PDWFKHV YH WDNLSWHNL DODFDNODUGDNL DUWร รบ QRQ SHUIRUPLQJ ORDQV ULVN ELULNLPLQH \RO DรงDUDN VHUPD\H oร Nร รบร GXUXPXQGD VLVWHPL VRQ GHUHFH

VDYXQPDVร ] KDOH JHWLUPLรบWLU %XQXQ \DQร Vร UD EDQNDFร Oร N VLVWHPL LรงLQGH ULVN

ELULNLPL IDUNOร Oร N JรถVWHUPHNWHGLU .ร VDFD Doร NODQDFDN ROXQXUVD NDPX EDQNDODUร

X I

Dรบร Uร GHUHFHGH IDL] ULVNLQH Doร NNHQ รถ]HO EDQNDODU GรถYL] NXUX ULVNL LOH NDUรบร

NDUรบร \DGร U YH ED]ร รถ]HO EDQNDODU Nร VD YDGHOL ERUรงODQPD LOH WDรบร Gร NODUร Eรผ\รผN

PLNWDUGD GHYOHW ERUรงODQPD VHQHWOHULQH VDKLSWLU 5LVN ELULNLPLQLQ IDUNOร Oร NODUร LVH

NUL] รถQFHVLQGH SL\DVDGD \DรบDQDQ Wร NDQร NODUร Q Dรบร OPDVร Qร VDรทODPDN DPDFร \OD

7&0%โ QLQ \DSDFDรทร PรผGDKDOHOHUL ]RUODรบWร UPDNWDGร U ร ]DWD\ YH 6DN

V

%DQNDFร Oร N VHNWรถUรผQรผQ ULVN ELULNLPOHUL IDUNOร ROPDNOD ELUOLNWH ULVN

ELULNLPLQH QHGHQ RODUDN VHNWรถUรผQ Nร Uร OJDQ ROPDVร QD \RO DรงDQ XQVXU RUWDNWร U

%X RUWDN XQVXU LVH NDPX VHNWรถUรผQรผQ ERUรงODQPD LKWL\DFร YH EXQXQ ILQDQVH

HGLOPH \รถQWHPLGLU %XQXQOD EHUDEHU EX ILQDQV PHNDQL]PDVร Qร Q GHYDP

HGLOHELOLUOLรทL GHYOHW WDKYLOOHULQH RODQ WDOHELQ GHYDP HWPHVLQH EDรทOร Gร U

%RUรงODQPD LKWL\DFร Qร Q GHYDP HWWLรทL ELU RUWDPGD WDOHELQ GXUPDVร NUL]LQGH

ROGXรทX JLEL RWRULWHOHUL SDUD EDVDUDN ILQDQVPDQ \DSPD\D LWPHNWH YH EX GD

KHP GรถYL] NXUXQXQ KHP GH HQIODV\RQ RUDQร Qร Q DUWPDVร QD QHGHQ ROPDNWDGร U

(รทHU NDPX VHNWรถUรผ Doร NODUร GHYDP HGL\RUVD \DQL EรผWรงH GHQNOLรทL

VDรทODQDPร \RUVD Eรถ\OH ELU GXUXPGD HNRQRPLQLQ NUL]H JLUPHPHVL LรงLQ

\DSร ODFDN HQ L\L รบH\ GHYOHW WDKYLOOHULQH RODQ WDOHELQ D]DOPDVร Qร รถQOHPHNWLU

)DNDW EX ELU รงรถ]รผP GHรทLO รงรถ]รผPรผQ HUWHOHQPHVLGLU $\Uร FD EX HUWHOHPH EDQND

SRUWIรถ\OHULQGHNL GHYOHW ERUรงODQPD VHQHWOHULQGH DUWร รบD YH GROD\ร Vร \OD

EDQNDFร Oร N VLVWHPLQLQ VDYXQPDVร ]Oร รทร QGDNL DUWร รบD QHGHQ ROPDNWDGร U

'รถYL] NXUXQX รงDSD \DSDQ SURJUDPODUD LOLรบNLQ RODUDN โ ODUGD

ROXรบDQ RUWDN NDQร Vรถ] NRQXVX SURJUDPODUร Q SDUD NXUXOX EHQ]HUL ELU

Gรผ]HQOHPH LOH GHVWHNOHQVH GH JHQHO RODUDN EDรบDUร \D XODรบPDGร รทร D\Uร FD

VRUXQOX ELU EDQNDFร Oร N NHVLPL YH \รผNVHN Doร NODUร RODQ NDPX NHVLPLQLQ YDUOร รทร

GXUXPXQGD GD Nร VD VรผUHGH NUL]OH ELWPHVL RODVร Oร รทร Qร Q รงRN \รผNVHN ROGXรทXGXU

%RUDWDY YH $N\รผ] V 8\JXU F V

%D]ร *2ร โ OHUGH NXU WHPHOLQH GD\DOร LVWLNUDU SURJUDPODUร X\JXODQPD\D

JHรงLOPHGHQ รถQFH EDQNDFร Oร N VLVWHPLQGH JHQLรบ รงDSOร ELU \HQLGHQ \DSร ODQGร UPD

JHUรงHNOHรบWLULOPLรบ YH EDQNDFร Oร N VLVWHPL Vร Nร ELU Jรถ]HWLP PHNDQL]PDVร LOH HWNLQ

ELU ELรงLPGH GHQHWLP DOWร QD DOร QPร รบWร U %X GD Vรถ] NRQXVX รผONHOHULQ EDQNDFร Oร N ย ย E/\ RF9"TF9 8l= 5 : ZF\ H&8 5 : 8 5tiL5 8 \ : 8 \maq5&T"\ ?G8 5 : 5ย N ย Fk"ย &ajn 9 \ 8 5 : 8 5waLV&8 8 9 <LN ; : ; 8 9&<ย aU9 ?GVย aL: 5&N \ 8 5 : \ <FN&5 <ย aU9LR"<"9 aL8 9 <"9&<

b : 5F] 9 : 9 : 8 9 : ; v v N&5"] 8 5"=ri = 5"T"\ <FN&5 < RL5"= 5 : 8 \ 8 \ aL\ =raU9FR"<"9 aL8 9 : 8 9mc aU9&: k ; 8 9 <&?S9"N ; g ; \ \ < o aU9 ?[V iF9 <&aU9 8 9 : ; < ; <l<"9 aL\ =/9&f&; aL8 9 : ; i โ โ R รถ?Gย Lk ]c"5lb&5 Zq5 8 \ aGn 7 <"8 9 ?[รผ9lรง?[9 8 \ RL5"= 8 5 : \ <&\ < 9 : = ?S9"T ; <"9l<F5&N"5 <ย 7&8 ?GVFkU= V": ^ { R": ; ZL9 รงi"Vย 7 8 b VmILKย ย /V&i"9F= P Q&Q I aL: \ \ <"\&N&5 : \ <&8 5&kUรผ= \ : 5 รผ<li&\ : c 5"= aL\pRF9 : 9F= ? ; kU= ; : y zr5 8 9"T"V"< oLP Q"Q"P o T ^ I 0 ย ^

VLVWHPOHULQGH PDOL GHQJHVL]OLNOHU ROPDVÕQD UD÷PHQ EDúDUÕ\D XODúPDODUÕQGD öQHPOL URO R\QDPÕúWÕU %RUDWDY YH $N\ü] V &HODVXQ E V %RUDWDY YH $N\ü] V \ÕOÕ

EDúÕQGD SURJUDP X\JXODQPD\D JHçLOPHGHQ öQFH \ÕOÕQGD NDPX

EDQNDODUÕQÕQ VHUPD\HOHQGLULOPHVLQH LOLúNLQ \DSÕODQ RSHUDV\RQODUD EHQ]HU ELU

çDOÕúPD LOH NDPX EDQNDODUÕQÕQ PDOL \DSÕODUÕ JüçOHQGLULOHELOVH\GL HQIODV\RQOD

PüFDGHOH LçLQ GDKD X\JXQ EDúODQJÕo NRúXOODUÕ \DUDWÕOPÕú RODFD÷ÕQÕ

EHOLUWPHNWHGLU $\UÕFD %RUDWDY YH $N\ü] V 7üUNL\H’GH EDQNDFÕOÕN XFP

VLVWHPLQLQ GHQHWLPLQLQ YH UHIRUPXQXQ JüQGHPH JHWLULOPHVLQLQ SURJUDPÕQ VüUGüUüOHELOLUOL÷L KDNNÕQGD NXúNXODUÕQ ROXúPD\D EDúODGÕ÷Õ ELU GöQHPGH

ROGX÷XQX YH EX ]DPDQODPDGDNL \DQOÕúOÕ÷ÕQÕQ 'R÷X $V\D NUL]LQGH

JöUüOG ÷ Qü DoÕNODPDNWDGÕU

øNWLVDWoÕODU DUDVÕQGD EX WLS LVWLNUDU SURJUDPODUÕQD LOLúNLQ RODUDN JHQHO

NDEXO JöUHQ ELU VRQXç GD SURJUDPGD EHOLUOHQHQ SROLWLNDODUÕQ X\JXODQPDVÕQD

YH ELU çRN KHGHIH XODúÕOPDVÕQD UD÷PHQ KÕ]OÕ VHUPH\H JLULúLQGHQ ND\QDNODQDQ

JHOLúPHOHULQ ROXúWXUGX÷X NUL] RUWDPÕGÕU %X JHOLúPHOHUL 'RUQEXVFK

V ú|\OH DQODWPDNWDGÕU

“'öYL] NXUXQD GD\DOÕ LVWLNUDU SURJUDPÕ üç DúDPDGDQ JHçHU %LULQFL DúDPD \DUDUOÕGÕU GöYL] NXUXQGDNL LVWLNUDU HNRQRPLGH GH JHQHO ELU LVWLNUDU VD÷ODU øNLQFL DúDPDGD SDUDQÕQ UHHO RODUDN GH÷HU ND]DQGÕ÷Õ EHOOLGLU JLGHUHN GDKD çRN IDUNÕQD YDUÕOÕU IDNDW EX NRQXGD ELU úH\ \DSPDN X\JXQ JöUüOPH] ÜçüQFü YH VRQ DúDPDGD DUWÕN ELU úH\ \DSPDN LçLQ çRN JHçWLU 3DUDQÕQ UHHO GH÷HU ND]DQPDVÕ YH GL÷HU NRúXOODU \üNVHN RUDQOÕ ELU GHYDOüDV\RQX JHUHNOL NÕODU $QFDN SROLWLND EXQD L]LQ YHUPH\HFHNWLU .RúXOODU LQNDU HGLOHUHN ELU VüUH GDKD JHçHU YH VRQUD NöWü KDEHUOHU ELULNLU YH GöYL] NUL]L EDúODU” 8\JXU F V

'öYL] NXUXQD GD\DOÕ LVWLNUDU SURJUDPÕQÕQ NUL]OH VRQXçODQPDVÕQD

LOLúNLQ (LFKHQJUHHQ YH 0DVVRQ YH ELUçRN EDúND LNWLVDWoÕ WDUDIÕQGDQ

JHWLULOHQ ELU DoÕNODPDGD “NXU çDSDVÕQÕQ NÕVD VüUPHVLQLQ YH çDSDGDQ oÕNÕú LçLQ

ELU VWUDWHMLQLQ JHUHNOL ROGX÷XGXU” $\UÕFD (LFKHQJUHHQ YH 0DVVRQ NXU

çDSDVÕQGDQ oÕNÕú ]DPDQÕQÕ EHOLUWPHNWHGLU .XU çDSDVÕQGDQ oÕNÕú LçLQ

SURJUDPÕQ NUHGLELOLWHVLQLQ G úPHVL EHNOHPHPHOL oÕNÕú HQ JüçOü ]DPDQGD

\DSÕOPDOÕGÕU %X ED÷ODPGD oÕNÕú LçLQ HQ X\JXQ ]DPDQ GÕú ND\QDN JLULúLQLQ HQ çRN ROGX÷X ]DPDQGÕU” 8\JXU F V D 9&<&aU9&Z&; 8 ; al@ 5 <F5"= 8 5 ?S5 ]" 5 @ 5 <&8 5 ? 5` V&: V&8 Vm R"8 8 P Q&Q"Ql= 9 : \ H&\ <FN"5`aLV": V&8 ?GVLk ]"5 5"= aL\ < n 9&9&8 \ RL5F= 5m9FR"8 9 :/TF7 <&: 9 aL: \ \ < 7 : = 9"T ; <LN 9[b&5 5 i&\ 8 ?G\ kU= \ ^ ç

üc

c

ü

รนXEDW .UL]LQLQ QHGHQOHUL Nร VDFD EDQNDFร Oร N VHNWรถUรผQรผQ

Nร Uร OJDQOร รทร YH X\JXODQPDNWD RODQ LVWLNUDU SURJUDPร Gร U $\Uร FD EX Nร Uร OJDQOร รทร Q

ROXรบPDVร QD \RO DรงDQ NDPX Doร NODUร EX Doร NODUร Q ILQDQVPDQ รบHNOL HQIODV\RQ

YH KHUKDQJL ELU Nร Vร W Vรถ] NRQXVX ROPDNVร ]ร Q VHUPD\H KDUHNHWOHULQLQ

VHUEHVWOHรบWLULOPHVLGLU

YH .UL]LQLQ .DUรบร ODรบWร UPDVร 7รผUNL\Hโ GH YH \ร OODUร QGD \DรบDQDQ NUL]OHU WHPHOGH IDUNOร

ROPDPDNOD EHUDEHU WHWLNOH\LFL QHGHQOHUL Doร Vร QGDQ YH YDURODQ DNVDNOร NODUร Q

ELULNHUHN Eรผ\รผPHVLQGHQ ND\QDNODQDQ IDUNOร Oร NODU LรงHUPHNWHGLU +HU LNL NUL]LQ

DUGร QGD 7รผUNL\H HNRQRPLVLQGH โ OL \ร OODUGDQ LWLEDUHQ รงHรบLWOHQHUHN YH

ELULNHUHN JHOHQ YH รงHรบLWOL ]DPDQODUGD Wร NDQร NOร N \DUDWDUDN รงรถ]รผP DUD\ร รบODUร

LรงLQH JLULOPLรบ QHGHQOHU \DWPDNWDGร U <DQL 7รผUNL\H HNRQRPLVLQH ELU LQVDQ RODUDN

EDNDUVDN GRรทXPXQGDQ โ OL \ร OODUD NDGDU HQ Jรผ]HO \ร OODUร Qร \DรบDPร รบ YH EX

Jรผ]HO \ร OODUร Q ROXรบXPXQGD LVH NDPX PDOL\HVL NXUDPร QGD โ DOWร Q LONHโ RODUDN

DGODQGร Uร ODQ GHYOHW EรผWรงHVLQLQ Doร N YHUPHPHVLQH LOLรบNLQ NXUDOD X\XOPDVร

Eรผ\รผN URO R\QDPร รบWร U โ OL \ร OODUOD EHUDEHU <HQDOยถร Q GD EรผWรงH KDVWDOร รทร

RODUDN QLWHOHQGLUGLรทL EรผWรงH GHQNOLรทLQLQ ER]XOPDVร NUL]OHUH LOLรบNLQ WHPHO

QHGHQOHUGHQ ELULVLQLQ ROXรบPDVร Qร Q LON DGร Pร Gร U

<HQDO V LVWLNUDUVร ]Oร รทร Q WHPHOLQGHNL LNWLVDGL QHGHQLQ NDPX

NHVLPLQLQ JHOLULQGHQ GDKD ID]OD KDUFDPDVร ROGXรทXQX EHOLUWPHNWHGLU $\Uร FD

7รผUNL\Hโ GHNL Doร N EรผWรงH KDVWDOร รทร Qร Q โ GH GHPRNUDVL GHYULPL YH VHUEHVW

VHรงLPOHUH JLULOPHVL LOH EDรบOD\ร S EXJรผQH NDGDU Pรผ]PLQOHรบHUHN VรผUGย รทย QH

GHรทLQPHNWHGLU

โ %X HรทLOLPL GHVWHNOH\HQ YH ED]HQ โ LVWDNR] VHQGURPXโ GL\H DQร ODQ ELU VรผUHรง GH NDPX KDUFDPDODUร Qร Q VRUXPVX]FD DUWPDVร Qร GRรทXUX\RU 1HGLU รธVWDNR] VHQGURPX" %Hรบ DUNDGDรบ ELU ORNDQWD\D JLGHUVLQL] KHUNHV NHQGL KHVDEร Qร YHUHFHN GHUVHQL] KHU NLรบL EรผWรงHVLQH JรถUH \HPHN ร VPDUODU )DNDW โ WHN KHVDS JHOVLQ HรบLW SD\ODรบDOร Pโ GHQLUVH R YDNLW WRSODP KHVDS SXVXODVร GDKD \รผNVHN ROXU ร รผQNรผ KHUNHV EรผWรงHVLQLQ HOYHUGLรทLQGHQ GDKD SDKDOร \HPHN \HU รถUQHรทLQ LVWDNR] ร VPDUODU รธรบWH EL]LP JLEL GHPRNUDVL SDUODPHQWRODUร QGD Nร VPL KDUFDPD LVWHNOHUL EX รบHNLOGH รบLรบL\RUโ

7รผUNL\Hโ GH โ Oร \ร OODUร Q LNLQFL \DUร Vร QGD GDKD รงRN DUWDQ NRQVROLGH

EรผWรงH YH NDPX NHVLPL GHQJHVL Doร NODUร GรถQHPL VรผUHVLQFH KHS

Doร N YHUPLรบWLU YH NUL]OHUL รถQFHVL .RQVROLGH %รผWรงH $oร รทร *60+ YH

..%* *60+ RUDQODUร Qร Q \รผNVHN Gรผ]H\OHUGH VH\UHWPHVLQLQ NDPX Doร NODUร LOH

NUL] DUDVร QGD GRรทUX ELU LOLรบNLQLQ YDUOร รทร Qร Q JรถVWHUJHVL ROGXรทXQX EHOLUWHQ

'HPLU V ..%* *60+ RUDQร Qร Q โ XQ รผ]HULQH oร NWร รทร

YH \ร OODUร QGDQ VRQUD .UL]L YH \ร OODUร QGDQ VRQUDGD

.DVร P YH รนXEDW NUL]OHULQLQ \DรบDQGร รทร QD GHรทLQPHNWHGLU *UDILN

<LQH Vรถ] NRQXVX GรถQHPOHUGH ..%* *60+ RUDQร .รธ7 \HUHO \รถQHWLPOHU

VRV\DO JรผYHQOLN NXUXOXรบODUร YH IRQ Doร NODUร Qร GD NDSVDPDVร QHGHQL\OH

.RQVROLGH %รผWรงH $oร รทร *60+ RUDQร QGDQ GDKD \รผNVHN RODUDN JHUรงHNOHรบPLรบWLU

'HPLU V

<HOGDQ D V โ Oร \ร OODUGD GHULQOHรบHQ NUL] RUWDPร Qร Q

EDOร FD VRUXPOXVX RODUDN NDPX NHVLPL Doร ODUร Qร Q JรถVWHULOPHVLQH LOLรบNLQ

Gย รบย QFHOHULQL EHOLUWPHNWHGLU

โ 7รผUNL\H HNRQRPLVL รผ]HULQH \DSร ODQ ELUรงRN โ PHG\DWLNโ GHรทHUOHQGLUPHGH โ Oร \ร OODUGDQ LWLEDUHQ GHULQOHรบHQ NUL] RUWDPร Qร Q EDรบOร FD VRUXPOXOXรทX GRรทUXGDQ GRรทUX\D NDPX NHVLPLQLQ Doร NODUร QD EDรทODQPDNWDGร U %X \DNODรบร PD JรถUH NUL] VรผUHFLQLQ DQD HNVHQL WHPHOGH ELU NDPX PDOL\HVL VRUXQXGXU 9DURODQ LNWLVDGL JรถVWHUJHOHU JHUรงHNWHQ GH EX รถQHUPHOHUL GHVWHNOHU JรถUรผQรผPรผQGHGLU ร UQHรทLQ .รธ7โ OHULQ ILQDQVPDQ Doร NODUร NDPX ERUรงODQPD JHUHรทL YH NDPX WDVDUUXI \DWร Uร P Doร รทร JLEL WHPHO JรถVWHUJHOHU NDPX VHNWรถUรผQGH VRQ \ร OGDNL JHOLรบPHOHULQ VรผUGรผUรผOHPH] ROGXรทXQX VHUJLOHPHNWHGLU $QFDN EX WรผU Doร NODPDODU NDPX ILQDQVPDQร QGDNL EX JHOLรบPHOHUL 7รผUN VRV\R HNRQRPLN \DรบDPร QGDQ WDPDPHQ VR\XWOD\DUDN VDQNL WHN EDรบร QD NHQGLOLรทLQGHQ ELU VรผUHรง VRQXFXQGD ROXรบWXรทXQX YDUVD\PDNWD NUL]LQ DUGร QGD \DWDQ WRSOXPVDO EรถOย รบย P LOLรบNLOHULQL YH EX LOLรบNLOHULQ \DUDWWร รทร VHUPD\H ELULNLPL YH Vร Qร IVDO รงDWร รบPDODUร Jรถ] DUGร HWPHNWHGLUโ

.UL] VรผUHFLQLQ GDKD L\L DQODรบร ODELOPHVL LรงLQ JHUL\H EDNร OPDVร

JHUHNWLรทLQL EHOLUWHQ %HUNVR\ V GรถQHPLQ LNWLVDGL Gรผ]HQL YH \DSร Vร Qร Q

Wร NDQPDVร QGDQ ND\QDNODQDQ โ OHULQ VRQXQGD \DรบDQDQ NUL]H NDGDU JLGHUHN

EX NUL]LQ ROXรบPDVร QGD ID]ODVร \OD LรงH NDSDQร N YH GรผQ\DGDQ NRSPXรบ ROPDQร Q รถQHPOL ELU URO R\QDGร รทร Qร Doร NODPDNWDGร U 'รผQ\DGD IL\DWODU GHรทLรบLS \รผNVHOLUNHQ

7รผUNL\Hโ GH ELU WDUDIWDQ LNWLVDGL JHOLรบPH\L X\DUร S ELรงLPOHQGLUPHGH ELU WDUDIWDQ

YDURODQ RODQDNODUร Q \HQLGHQ GDรทร Wร OPDVร QGD GDKD รงRN IL\DW PDQรผSODV\RQXQXQ

NXOODQร Oร \RU ROPDVร YH EX NRQXGD GHรทLรบLNOLN \DSร OPDN LVWHQLOPHPHVL QHGHQL\OH

EX IL\DWODUD X\XP JรถVWHULOPHVL UHGGHGLOPLรบWLU 'ROD\ร Vร \OD GรผQ\D IL\DWODUร QGDQ

Eรผ\รผN รถOรงรผGH VDSPD ROXรบDUDN ELU PDOL\HW GRรทXUPXรบ EX PDOL\HW LVH YHUJL HIRUX DUWร Uร OPDGDQ NDPX WDUDIร QGDQ ILQDQVH HGLOPLรบWLU %HUNVR\ V

7üUNL\H HNRQRPLVLQGH NUL]H QHGHQ RODQ LNLQFL WHPHO QHGHQ LVH

7üUNL\H HNRQRPLVLQLQ KD\DWÕQD ’OL \ÕOODUGD JLUHUHN ’OL \ÕOODUGD \üNVHN

VHYL\H\H XODúDQ YH %XOXWR÷OX V ’QXQ EHOLUWWL÷L ü]HUH ’OL \ÕOODUGD

\DúDQDQ çLIWH SHWURO NUL]LQLQ üUüQü RODQ HQIODV\RQGXU

%XOXWR÷OX’QXQ EX ILNULQL GHVWHNOH\HQ 7XQFHU V NUL]OHULQ

QHGHQOHULQL EXOPDN LçLQ ’OL \ÕOODUD NDGDU JLWPHN JHUHNWL÷LQL YH EX

GöQHPGH \DúDQDQ SHWURO NUL]OHULQLQ \DUDWWÕ÷Õ HWNL\L DQODWPDNWDGÕU

“7üUNL\H’GH NUL] WDUWÕúÕOÕUNHQ ’H JLGLOL\RU ELOHPHGLQL] ’\H NDGDU JLGLOL\RU 'DKD öQFHVL VDQNL XQXWXOPXú JLEL 2\VD 7üUNL\H’QLQ ’OHUGHQ EX \DQD NDUúÕODúWÕ÷Õ LVWLNUDUVÕ]OÕ÷ÕQ HQ öQHPOL VHEHSOHULQGHQ ELU WDQHVL 7üUNL\H’QLQ SHWURO EXQDOÕPÕ VRQUDVÕQGD \DSÕVDO X\XPX JHUçHNOHúWLUHPHPLú ROPDVÕGÕU +HUKDQJL ELU üONHGH EX NDGDU Eü\üN ELU úRN \DúDQGÕ÷Õ ]DPDQ NDUúÕVÕQGD \DSÕODFDN ELUNDç úH\ YDUGÕU <D SHWURO IL\DWODUÕQÕ DUWÕUDUDN EX \HQL GXUXPD X\PD\D çDOÕúÕUVÕQÕ] YH GL÷HU IL\DWODUÕ GD EXQD JöUH D\DUODUVÕQÕ] <D GÕúDUGDQ SDUD EXODUDN EXQX DWODWPD\D çDOÕúÕUVÕQÕ] \D GD LçHUGHQ NDUúÕOÕNVÕ] ILQDQVPDQ \ROODUÕQD EDú YXUDUDN EXQX NDUúÕODPD\D çDOÕúÕUVÕQÕ] %D]Õ üONHOHU ELULQFL \ROX VHçWL %LULQFL \RO EDúODQJÕoWD NROD\ ELU \RO GH÷LO <DQL NÕVD ELU VüUHGH HNRQRPL\L \HQL EDúWDQ GH÷LúHQ GüQ\D IL\DWODUÕQD X\GXUPD\D çDOÕúPDN $PD EXQX \DSWÕ÷ÕQÕ]GD öUQH÷LQ *üQH\ .RUH YH EDúND öUQHNOHUGH ROGX÷X JLEL ELU VüUH VRQUD VRQXFXQX DOÕ\RUVXQX] <HQL ELU RUWD\D oÕNÕ\RU DPD ELUNDç VHQHOLN ELU GXUJXQOXNWDQ VRQUD HNRQRPL \ROXQD GHYDP HGL\RU

7üUNL\H EX \öQGH LNL WHUFLKWH EXOXQGX ELULQFLVL GÕúDUGDQ ERUçODQPD \ROXQX VHçWL LNLQFLVL GH R \ÕOODUGDQ EDúOD\DUDN NDPX ILQDQVPDQ DoÕNODUÕQD EDú YXUGX %L]LP JLEL /DWLQ $PHULND üONHOHUL GH EXQX \DSWÕ RQODU GD NROD\ \ROX VHçWLOHU )DNDW HQ D]ÕQGDQ ’OL \ÕOODUD JHOLQGL÷LQGH SHN çRN üONH WDUDIÕQGDQ EX \ROXQ oÕNDU \RO ROPDGÕ÷Õ DQODúÕOGÕ 9H \DYDú \DYDú X\XP \öQüQGH öQHPOL DGÕPODU DWÕOGÕ $PD 7üUNL\H LQDWoÕ YH ÕVUDUFÕ ELU úHNLOGH EX WHUV YH \DQOÕú SROLWLNDODUD GHYDP HGHFH÷LQL EH\DQ HWWL 6RQXçWD GD X\XP VD÷ODPDNWD GD çRN JHFLNPLú ROGX”

X&

’OL \ÕOODUGD EDúOD\ÕS KDOD GHYDP HGHQ \üNVHN HQIODV\RQ Vö]

NRQXVX \ÕOODUGDQ JüQüPü]H NDGDU 7üUNL\H HNRQRPLVL PDNUR HNRQRPLN

GHQJHOHULQL ER]DUDN HNRQRPL\L LVWLNUDUVÕ]ODúWÕUPDNWD YH NUL] QHGHQL RODUDN

LIDGH HGLOHQ ELUçRN XQVXUXQ DUGÕQGD GD NDUúÕPÕ]D oÕNPDNWDGÕU

\ÕOÕQÕQ NUL] QHGHQOHULQH NDWNÕVÕ GD NDPX PDOL\HVL GLVLSOLQ

HGLOPHGHQ YH HQIODV\RQ NRQWURO DOWÕQD DOÕQPDGDQ VD\ÕOÕ NDUDU LOH KHU

KDQJL ELU NÕVÕW ROPDNVÕ]ÕQ VHUEHVWOHúWLULOHQ VHUPD\H KDUHNHWOHULGLU 6HUPD\H

KDUHNHWOHULQLQ VHUEHVWOHúWLULOPHVLQL %RUDWDY YH $N\ü] V ú|\OH LIDGH

HWPHNWHGLU “Eü\üN NDPX DoÕNODUÕ YHUHQ YH \üNVHN HQIODV\RQGDQ YH GH ELU GL]L

]DDIWDQ PX]GDULS RODQ 7üUN HNRQRPLVLQL ELU GH XOXVODUDUDVÕ VHUPD\H

KDUHNHWOHULQLQ NDSULVOL GDOJDODQPDODUÕQD PDUX] EÕUDNWÕ´ ¡ <Ln 8 9"TURF7&<"9M\ 8 \ k"aL\ <Gi 8 ?S N&5[N&5"= 9FR"8 9&: ; <"9SN&5&g \ <&\ 8 ?G\ kU= \ : ^ öü

6HUPD\H KDUHNHWOHULQH JHWLULOHQ WDP VHUEHVWOLNOH รถ]HO VHNWรถU

\DWร Uร PODUร Qร Gร รบODPDGDQ FURZGLQJ RXWโ D \RO DรงPDGDQ NDPX NHVLPL

Doร NODUร Qร Q ILQDQVPDQร Qร VDรทODPDN DPDรงODQPร รบWร U $QFDN XPXW HGLOHQ

JHUรงHNOHรบPHPLรบWLU 6HUPD\H KDUHNHWOHULQLQ VHUEHVWOHรบWLULOPHVL\OH ELUOLNWH

GRODU YH GRODU FLQVLQGHQ JHWLUL JHWLUHQ NDรทร WODUD NDUรบร UHNDEHW HGHELOPHN LรงLQ

+D]LQH IRQ ERUรง YHUHQOHUH JLGHUHN GDKD \รผNVHN ELU ULVN SULPL YH GDKD

\รผNVHN IDL] VXQPDN ]RUXQGD NDODUDN NDPX PDOL\HVL VRUXQXQXQ GDKD GD

Eรผ\รผPHVLQH \RO DรงPร รบWร U 1LWHNLP โ Oร \ร OODUGD NDPX NDรทร WODUร QGDQ HOGH

HGLOHQ QRPLQDO IDL] JHOLUL LOH RUWDODPD HQIODV\RQ DUDVร QGD SXDQOร N IDUN

ROXรบPXรบWXU

(NRQRPLOHUGH ILQDQVDO VHUEHVWOLN NรผUHVHOOHรบPH LOH 6รถQPH]

V โ LQ DQODWร Pร \OD โ รถ]HOOLNOH Nร VD YDGHOL Gร รบ ND\QDN JLULรบOHULQH EDรทOร RODUDN

LVWLNUDUVร ]Oร N GDOJDOร Eรผ\รผPH VรผUHFL \DรบDQPDNWD GRUXN QRNWDODUร QGDQ GLSOHUH

Gย รบย OPHNWH YH \DSD\ RODUDN รบLรบLULOPLรบ KHU DQ SDWODPD\D KD]ร U ILQDQVDO

NรถSรผNOHU ROXรบPDNWDGร Uโ )LQDQVDO VSHNรผODV\RQODU YH UHHO VHNWรถUรผQ WHPHO

ROXรบWXUGXรทX VรผUHNOLOLN DU] HGHFHN ELU Eรผ\รผPH VรผUHFLQLQ ROXรบWXUXODPDPDVร

HNRQRPLGH LVWLNUDUVร ]Oร รทD \RO DรงPDNWDGร U รธรบWH \ร OODUGD รถQFH ILQDQVDO

YH YH\D GรถYL] SL\DVDODUร QGD EDรบOD\ร S VRQUDVร QGD HNRQRPLQLQ WรผPรผQรผ HWNLVL

DOWร QD DODQ NUL]OHULQ ROXรบWXรทX รผONHOHU Vรถ] NRQXVX VรผUHFL \DรบD\DQ รผONHOHUGLU %X

WรผU NUL]OHULQ \DรบDQPDVร QGD LVH 7รผUNL\Hโ GH ROGXรทX JLEL VDGHFH NDPX NHVLPL

Doร NODUร YH ERUรงODQPDVร GHรทLO *รผQH\GRรทX $V\Dโ Qร Q รถUQHN ROXรบWXUGXรทX รถ]HO

NHVLPLQ Dรบร Uร ERUรงODQPDVร YH VSHNรผODV\RQX GD Eรผ\รผN URO R\QDPDNWDGร U

6รถQPH] V

.ร VD YDGHOL VHUPD\H KDUHNHWOHULQLQ รถ]HOOLNOH JHOLรบHQ รผONH HNRQRPLOHUL

LรงLQ WHKOLNHOL ROGXรทXQX EHOLUWHQ 6WLJOLW] V ELU รผONH\H JLUHUNHQ Nร VD

GรถQHPOL ROXPOX HWNL ROXรบWXUXOPDVร QD NDUรบร Q Kร ]Oร oร Nร รบOD ELUOLNWH \ร Nร Fร HWNLOHUL

JHWLUHQ EX WรผU VHUPD\H JLULรบOHULQLQ YHUJLOHQGLULOPHVL JHUHNWLรทLQH GHรทLQPHNWHGLU

%XQXQ \DQร Vร UD Nร VD YDGHOL VHUPD\H KDUHNHWOHULQLQ YHUJLOHQGLULOPHVLQLQ GH

NHVLQ รงรถ]รผP ROPD\DELOHFHรทLQL รงรผQNรผ JHOLรบPLรบ รผONHOHUGHNL IDL] RUDQODUร QD

EDรทOร RODUDN GรผQ\D รผ]HULQGH GRODรบDQ VSHNรผODWLI SDUDQร Q ROXPVX] HWNLOHULQLQ

GHYDP HGHFHรทLQH GDLU ILNLUOHULQL GH EHOLUWPHNWHGLU

โ .ร VD YDGHOL VHUPD\H KDUHNHWOHULQLQ รผONH Doร Vร QGDQ ELU รงRN ]DUDUร Qร JรถUรผ\RUX] %LULQFL ]DUDUร รผONH SDUDVร Qร Q VXQL RODUDN GHรทHUOHQPHVLQH QHGHQ ROX\RU YH FDUL Doร N ROXรบWXUX\RU รธNLQFL RODUDN

รผONHGH \DWร Uร PD YH Eรผ\รผPH\H RUWD YH X]XQ YDGHOL GHVWHN ROPX\RU ร รงรผQFรผ RODUDN รผONHGHQ Kร ]Oร oร Nร รบ \DSWร รทร QGD \ร Nร Fร HWNLVL ROX\RU %X QHGHQOH Vร FDN SDUD\D 7RELQ 9HUJLVL WรผUรผ ELU YHUJL DOร QPDOร 3DUD JLULรบ oร Nร รบร QLVEL RODUDN NRQWURO DOWร QD DOร QPDOร Gร U โ

โ ODUGD 'รผQ\D JHQHOLQGH \DรบDQDQ VHUPD\H KDUHNHWOHULQLQ

VHUEHVWOHรบPHVL KDUHNHWLQH NDWร ODQ 7รผUNL\H YH \ร OODUร QGD ILQDQVDO

NUL]OHUOH NDUรบร ODรบPร รบWร U &HODVXQ E V KHU LNL NUL]LQ EHQ]HU YH IDUNOร

\รถQOHUL LQFHOHQGLรทLQGH LON Jรถ]H รงDUSDQ EHQ]HUOLรทLQ KHU LNL NUL] รถQFHVLQGH

Eรผ\รผN PLNWDUGD Nร VD YDGHOL VHUPD\H JLULรบLQLQ ROPDVร YH NUL] \ร Oร QGD GD Eรผ\รผN

รถOรงHNOL VHUPD\H NDoร รบร Qร Q HNRQRPLQLQ NรผรงรผOPHVL LOH VRQXรงODQPDVร ROGXรทXQX

EHOLUWPHNWHGLU

6รถQPH] V ELUรงRN LNWLVDWoร Qร Q Nร VD YDGHOL VHUPD\H

JLULรบOHULQH GDLU Gย รบย QFHOHULQL EHOLUWPHNWHGLU

โ ร ]HOOLNOH Vร FDN SDUD JLULรบOHULQLQ HNRQRPL\L VรผUรผNOHGLรทL LVWLNUDUVร ]Oร N YH NUL] RUWDPร ELUรงRN LNWLVDWoร Qร Q ILQDQVDO VHUEHVWOLN NRQXVXQGD WDYร U DOPDVร QD \RO DรงPร รบWร U *ULHGHU NHVLWLQGH 0HNVLNDโ Qร Q VรผUรผNOHQGLรทL NUL]H LOLรบNLQ รบX VDSWDPD\ร \DSPDNWDGร U โ 0HNVLND รถUQHรทL JรถVWHUPHNWHGLU NL JHOLรบPHNWH RODQ รผONHOHU NรผUHVHO VHUPD\HQLQ FDQOร Oร รทร QD NHQGLOHULQL NDSWร UGร NODUร QGD รบH\WDQOD ELU EDKVH JLUPHNWHGLUOHU (Q \รผNVHN JHWLUL\H XODรบPDN DPDFร \OD NรผUHVHO ILQDQVDO VLVWHPGHQ HWUDID OLNLGLWH VDoร OGร รทร ]DPDQ รผONH EDรบ GรถQGรผUรผFรผ ELU JHOLรบPH\L DWHรบOH\HQ Gร รบ ND\QDNOร Vร FDN SDUDQร Q LVWLODVร QD XรทUDPDNWD YH KHUKDQJL ELU QHGHQOH \DEDQFร VHUPD\H รผONH\L WHUN HWPH\H NDUDU YHULQFH ELUGHQELUH NUHGL LKWL\DFร QD Gย รบPHNWHGLU โ .UXJPDQ VHUPD\H KDUHNHWOHULQLQ NRQWUROรผ VD\HVLQGH \DWร Uร PFร ODUร Q SL\DVDODUGDQ รงHNLOHUHN NDUPDรบD \DUDWPDODUร Qร HQ D]ร QGDQ JHรงLFL ELU VรผUH HQJHOOHQHELOHFHรทLQL EHOLUWPHNWHGLU 5RGULN ILQDQVDO VHUEHVWOHรบPHQLQ ILQDQVDO รงรถNรผQWรผ\H \RO DรงDELOPHVL YH VHUPD\H DNร PODUร Qร Q WDKULSNDU ELU JHQLรบOHPH\H NDSร ODUร DUDODPDVร QHGHQL\OH VHUPD\H KDUHNHWOHULQLQ NRQWUROรผQรผQ \DUDUOร RODELOHFHรทLQL YXUJXODPDNWDGร U .UXJPDQยถร Q GH\LรบL\OH โ \รผNVHOHQ HNRQRPLOHUGH Nร VD YDGHOL VHUPD\H KDUHNHWOHULQLQ WDPDPHQ VHUEHVWOHรบWLULOPHVLQLQ DWHรบOH R\QDPDN ROGXรทXQX DUWร N Gย รบย QHQ UHKEHU LNWLVDWoร ODUร Q EDNร รบ Doร Vร QGD Eรถ\OHOLNOH UDGLNDO ELU GHรทLรบLNOLN EHOLUPLรบWLUโ /H 0RQGH 0D\ร V โ

%HUNVR\ V โ OL \ร OODUร Q VRQXQGD GรผQ\D ILQDQV

SL\DVDODUร QGDQ Nร VD \ROGDQ ERUรงODQร OGร รทร QGD KHU KDQJL ELU VRUXQXQ

NDOPD\DFDรทร Gย รบย QFHVL\OH HNRQRPLGH WHPHO GHQJHOHUL NXUPDGDQ LVWLNUDU

VDรทODQPDGDQ NDPX Doร NODUร Qร ILQDQVH HGLOHELOHFHN Gรผ]H\H LQGLUPHGHQ

VHUPD\H KDUHNHWOHUL VHUEHVWOHรบWLULOHUHN EHOOL DUDOร NODUOD WHNUDU HGHQ ELU NUL]OHU

VรผUHFLQH JLULOGLรทLQL EHOLUWPHNWHGLU $\Uร FD EX NUL]OHULQ KHP GHULQOLรทLQLQ KHP

รงDSร Qร Q KHP GH ]DPDQ ER\XWODUร Qร Q Eรผ\รผ\HUHN ROXรบPDNWD ROGXรทXQD

GHรทLQPHNWHGLU

%XOXWRรทOX V 7รผUNL\Hโ GH YH โ GH \DรบDQDQ XFย

NUL]OHUL 0XQGHOOโ LQ EDรทGDรบPD] รผรงOรผ NXUDOร Qร Q Jรถ] DUGร HGLOPHVLQLQ รถUQHNOHUL

RODUDN GHรทHUOHQGLUPHNWHGLU NUL]LQGH VHUPD\H JLULรบ YH oร Nร รบร VHUEHVW

ROGXรทX ELU HNRQRPLGH EรผWรงH Doร รทร Qร Q SDUD EDVร ODUDN NDSDWร OPD\D รงDOร รบPDVร

VRQXFXQGD Dรบร Uร DUWDQ OLNLGLWH LWKDODWร DUWWร UPร รบ Lรง WDOHEL X\DUDUDN LKUDFDWร

D]DOWPร รบ YH WLFDUHW Doร รทร Qร Q Eรผ\รผPHVLQH \RO DรงPร รบWร U %รถ\OH ELU GXUXPGD

GHQJHQLQ VDรทODQDELOPHVL LรงLQ Vร FDN SDUDQร Q รผONH\H JLUPHVL JHUHNLUNHQ WDP

WHUVL JHUรงHNOHรบPLรบWLU ร รผQNรผ Gร รบ WLFDUHW Doร รทร QGDNL DUWร รบ \รผ]รผQGHQ

HQIODV\RQXQ DUWDFDรทร Qร YH 7/ GHรทHULQLQ Gย รบHFHรทLQL JรถUHUHN SDQLNOHPLรบ YH 7/

SR]LV\RQODUร QGDQ oร NDUDN JLWPH\H EDรบODPร รบWร U 7/โ GHQ NDoร รบODUร GXUGXUPDN

DPDFร \OD IDL]OHU DUWWร Uร OPDN PHFEXUL\HWLQGH NDOร QPร รบWร U )DNDW EX ELOH รงRN JHรง

NDOร QPDVร QHGHQL\OH VHUPD\H oร Nร รบร Qร GXUGXUDPDPร รบ YH 7/ NUL] รถQFHVL

GHรทHULQLQ GรถUWWH ELULQH Gย รบPย รบWรผU \ร Oร QGD \DรบDQDQ NUL] LVH %XOXWRรทOX

V โ QXQ GH\LPL\OH ELULQFLVLQGHQ GHUV DOร QPDGร รทร Qร JรถVWHUPHNWHGLU

%X NUL]GH GH VHUPD\H JLULรบL 7/โ QLQ GHรทHULQL \รผNVHOWPLรบ LKUDFDW D]DOPร รบ

LWKDODW DUWPร รบ YH Nร VD YDGHOL VHUPD\H รผONH\L WHUN HWPLรบWLU 6RQXQGD EDQNDFร Oร N

VHNWรถUรผ รงรถNPย รบ YH GDOJDODQPD\D Eร UDNร ODQ 7/ GHรทHULQLQ \DUร Vร Qร \LWLUPLรบWLU

%XOXWRรทOX V

+HU LNL NUL]GH GH รถ]HOOLNOH GH NUL]LQGH QHGHQ RODUDN JรถVWHULOHQ X 1

EDQNDFร Oร N VHNWรถUรผQGHNL DNVDNOร NODUร \DUDWDQ QHGHQOHU RODUDN NDPX VHNWรถUรผ Doร NODUร HQIODV\RQ YH Vร Qร UVร ] VHUEHVW RODQ VHUPD\H KDUHNHWOHUL

JรถVWHULOPHNWHGLU

7รผUNL\Hโ GH ILQDQVDO VHNWรถU YH รถ]HOOLNOH EDQNDFร Oร N NHVLPL 2FDN

.DVร P YH รนXEDW NUL]OHULQGH รงรถNรผQWรผ\OH VRQXรงODQDQ ELU รบLรบNLQOLN

EDORQ \DรบDPร รบWร U 8\JXU D V YH

GรถQHPOHULQGH ILQDQVDO VHNWรถUGHNL รบLรบPHOHULQ DUGร QGDQ JHOHQ รงรถNรผQWรผOHULQ

NUL]OHULQ YH JHQHO RODUDN LVWLNUDUVร ]Oร รทร Q DUGร QGDNL QHGHQLQ NDPX NHVLPL

Doร NODUร YH HQIODV\RQ ROGXรทXQX EHOLUWPHNWHGLU $\Uร FD Gร รบ VHUPD\H

ย ยข ย [V&<LN&5 8 8 \ <ย 7 : = 9FRF9ย 9L= = ; g ;li"9"g"N 9"k"?S9

8 y \ <"ZL7 ?G6F9F= \ i&8 5d= : \ <"\ = RLย ย y N 9 HF9dTF7 <&: 9FN 9 < 8 5 ?[y = : \ 8 5 ?[?[9"ย ย N \ RL5 : 5 ap= 5 โ ; kU= ; : ย ~= 5 7 : 5 ?G\ <FN&5 o 6"9 : 9 6"7 c 8 \ = \ รผรง 9"N&9 8 9 <FN ; : ; 8 ? aU9"T รผ; o 5&T"<L5 alaUV&:rT"\ TU= 5 ?G\ ]"5 RF9 i"9 <FZ&; TU5 : ?[9LRL5 <&รผรง \ <ย TL5 : iL5&TU= 5 b \ : \ kย f&; a"; k"< ; < y < <ยฃi&\ : N"5 <Fย j9FR"< ; 9 ?[9&<FN 9ยคi&\ :h?S9 aL: 7ยฅ5 aU7 <F7 ?G\ at6"7 8 \ = \ aU9"N 9ยฃVLRLb V"8 9&<"9 ?[9LRF9&ZL9"g ; < ; oO9&<"ZL9 รงat\ aL\ kL5 :h\ aL\ kL5 : VLรผรงรผ RLb V&8 9 รผ<"9 i"\ 8 5&ZU5&g \ <&\ iF5 8 \ : = \ : c ^ ย &9 \ N ย Lk"ย &: ? 5 aLy R aqTL5 8 = ?S5 aqย C\ \ <l6&\ RF9"TF9FRF9 6"9 : 9 6F7 ?G6"9&8 9&< ; : TF9&y 6&\ RF9"TF9FN 9 <ย 6"9 : 9 5 aq5 : TL5 <Fย \ 5 : N&5 aL\ TL5 : ?S9FRL5 R"V&: =rN ; k ; <F9m9 c aL?[9 ap= 9 y R"V&: =rรผN ; k ; <FN 9&<lTL5 : รง?[9FRL5 b \ : 5 : ย r]"5ln 9 \ R"\ <F5 V&8 VFT"8 9 :r9 : 9FT ; N 5"RL5 b&5 รง8 ? 5 ap= 5&N \ : ^ c รผc @/รง7 8 9FR ; T ; R"8 9J6"9&: 9M6"7&8 \ = \ aq9"T ;L5"= aL\ T"\ 8 5&k"? 5 ap= 5&N \ : y D V&8 VL= 7Fg 8 V oLP Q"Q"P oLT ^Lย 1"0 ย ยฆ^ c N&5"= 9LR"8 ; 7 8 9 : 9&a i"9 HFTL5"N \ 8 ?G\ kU= \ : ^ ย 3 D 9 <&aU9"Z&; 8 ; a>E 5 ap= : i 8 ? <FN&5[ รถ รผ รถรผ รผ

X 0

KDUHNHWOHUL ED]HQ 7รผUNL\H HNRQRPLVLQGHNL EX LNL WHPHO VRUXQGDQ NDรงPDQร Q

ELU \ROX RODUDN JรถUรผOVH GH EHOOL GรถQHPOHUGH Nร VD VรผUHOL ELU UDKDWODPD

\DUDWPDNOD EHUDEHU NHQGL VRUXQODUร Qร GD ELUOLNWH JHWLUPHNWH ROGXรทXQX YH

VHUPD\HQLQ oร Nร รบ ]DPDQODUร QGD YDU RODQ ILQDQVDO VRUXQODUร Q NDWODQDUDN

NDUรบร Pร ]D oร NWร รทร Qร DQODWPDNWDGร U

8\JXU E V JHQHO NDPX Doร รทร Qร Q YH EรผWรงH Doร รทร Qร Q GรผQ\DGD

HQ \รผNVHN ROGXรทX รผONHOHUGHQ ELULVL RODQ 7รผUNL\Hโ QLQ ILQDQVDO VLVWHPLQLQ EX

Eรผ\รผN Doร NODUร NROD\FD NDSDWDFDN NDGDU Eรผ\รผN ROPDPDVร YH EXQXQ ELU

VRQXFX RODUDN EX Doร NODUร Q ELU EรถOรผPรผQรผQ GRรทUXGDQ YH\D GROD\Oร RODUDN Gร รบ

SL\DVDODUGDQ NDSDWร OPD\D รงDOร รบร Oร \RU ROGXรทXQX EHOLUWHUHN EX LNL QRNWDGD ELU

GDUDOPD ELU Wร NDQPD ROGXรทXQGD ILQDQVDO รงDONDQWร ODU YH ELUOLNWH JHOHQ

LVWLNUDUVร ]Oร N \DรบDQGร รทร QD GHรทLQPHNWHGLU

'รถYL] ED]ร QGD รงRN Nร VD YDGHOL \รผNรผPOรผNOHUL RODQ EDQNDFร Oร N

VLVWHPOHULQLQ KDQJL รผONHGH ROXUVD ROVXQ NUL]H QHGHQ RODFDรทร Qร EHOLUWHQ

'RUQEXVK V EX VรผUHFL DQODWPDNWDGร U

โ %X WรผU \รผNรผPOรผOรผNOHU GรผQ\D HNRQRPLVL PXWOX\NHQ YH KDYD JรผQHรบOL LNHQ VRUXQ ROPD]ODU %X WรผU \รผNรผPOรผOรผNOHU ELUGHQ |รทOHGHQ VRQUD ELUL VL]GHQ PLO\DU GRODUร VL]GHQ JHUL LVWHUVH YH HWUDIWD PLO\DU GRODUOD GRODรบDQ NLPVH \RNVD NUL]H GรถQย รบย UOHU 2QODU EXQX JHUL DODPD]ODUVD LรงHUGHNLOHULQ GH VL]H JรผYHQL VDUVร Oร U +HUNHV GRODU LVWHU DQFDN 0HUNH] %DQNDVร ยถQGD \HWHUOL PLNWDU \RNWXU %X LVWHU 7D\ODQG LVWHU 5XV\D LVWHUVH 7รผUNL\H ROVXQ KHUNHV LรงLQ GรผQ\DQร Q VRQXGXU 3HNL FHYDS QHGLU" &HYDS ILQDQVDO Doร GDQ GHUHJรผOH RODQ ELU GรผQ\DGD GDKD PXKDID]DNDU รถGHPHOHU GHQJHOHULQH YH ROGXNรงD L\L \รถQHWLOHQ EDQNDODUD GDKD ID]OD GLNNDW JรถVWHUPHNWHGLU %X รงRN KDVVDV ELU NRQXGXU ร รผQNรผ ULVNOL GXUXPGDNL ELU EDQND\ร \รถQHWL\RUVDQ รงRN PLNWDUGD SDUD ND]DQDELOLU GHQHWรงLOHULQ VDQD EDNPDPDODUร Qร VDรทODPDN DPDFร \OD ELU SROLWLNDFร VDWร Q DODELOLUVLQ -DSRQ\D EXQD รถUQHN RODUDN YHULOHELOLU -DSRQ\Dโ GD GHQHWรงLOHU EDQNDFร ODUOD DNรบDP \HPHNOHULQH oร NDUODU YH ND\ร WODUD EDNPD]ODU 1HZ <RUNโ WD LVH GXUXP WDP WHUVLQHGLU 'HQHWรงLOHU VDGHFH EDQNDQร Q ND\ร WODUร QD EDNPDNOD NDOPD] D\Uร FD EDQND\D JLGHUHN โ KDYD\ร NRNODUODUโ gรทUHQPHPL] JHUHNHQ EXGXU )LQDQV ULVNOLGLU DQFDN FHYDS RQX RUWDGDQ NDOGร UPDN GHรทLOGLU 7UDILN ND]DODUร QGDQ NXUWXOPDN LรงLQ RWRPRELOOHUL RUWDGDQ NDOGร UDPD]Vร Qร ] รธQVDQODUร RWRPRELO NXOODQPD NRQXVXQGD HรทLWPHOL YH GDKD GLNNDWOL NXOODQPDODUร \ROXQGD ]RUODPDQร ] JHUHNPHNWHGLUโ

7รผUNL\H HNRQRPLVLQGH YH NUL]OHUL รถQFHVLQGH \DรบDQDQ YH

NUL] EHOLUWLVL RODUDN NDEXO HGHELOHFHN RODQ ED]ร XQVXUODU GD D\Qร VH\UL

JรถVWHUPLรบWLU %X XQVXUODU 7/โ GH \DรบDQDQ Dรบร Uร GHรทHUOHQPH WรผNHWLP

SDWODPDVร Nร VD YDGHOL VHUPD\H JLULรบOHULQGH \DรบDQDQ DUWร รบODU

ย 2 ยง ยจ"ยฉ ยช ยซFยฌ ยญ ยฎFยช&ยฏ ยฐย ยฑFยฏFยฉ ยฒ ยญ ยฒ ยณGยด ยฏ ยญ ยฒ ยฐย ยต ยฒ ยถ ยฒ ยญ ยฏย ยฑFยฏ ยท"ยฒ ยฐ ยซ&ยด ยณ[ยฏ"ยต ยฒCยฐFยจ"ยช&ยจ ยฐ&ยธ ยฑ"ยด ยจ ยน ยช ยฒ ยบ`ยตLยจ ยญ ยณ[ยฏFยฑLยจย ยปFยฏ ยญ ยจ ยทqยจFยฉ ยธ ยธ ยด ยจย ยผ&ยฎ&ยญ ยฏ"ยช ยฏ ยช ยฏ&ยป"ยฏ ยฏ ยญ ยฏ ยด ยฏ ยญ ยด ยฏ ยฑFยฏ ยฝ ยฒ ยด ยฏ ยฐ ยช ยฒ ยบSยผ"ยซ ยญ ยด ยฏ&ยฐ&ยณ[ยฏ ยธ ยณ[ยฏ[ยจ"ยช ยธ ยด ยณSยจ ยทpยฉ ยจ"ยช ยธ ยญ ยพ รง

โ

รง

โ

โ

โ

รง

ยซ ยทmยช&ยจ"ยฌ ยธ ยบ"ยธ ยท

GรถQHPLQGH GรถYL] IL\DWODUร Lรง SL\DVD IL\DWODUร Qร Q DOWร QGD

DUWPDVร QHGHQL\OH 7/โ GH Dรบร Uร GHรทHUOHQPH ROPXรบ YH โ GH EXQDOร P

\DรบDQPร รบWร U GรถQHPLQGH \LQH 7/โ QLQ GHรทHUL DUWPร รบ YH

EXQDOร Pร Qร JHWLUPLรบWLU \ร Oร QGD 7/โ QLQ GHรทHUOHQPHVLQLQ DUGร QGDQ LVH

รนXEDW NUL]L \DรบDQPร รบWร U %XOXWD\ V YH โ GH

7รผUNL\Hโ GH \DรบDQDQ NUL]OHULQ ROXรบXP VรผUHFLQL 7/ Dรบร Uร GHรทHUOHQL\RU

HNRQRPLGH WรผNHWLP SDWODPDVร \DรบDQร \RU EX รบLรบPH VHUPD\H KDUHNHWOHULQH

JHWLULOHQ VHUEHVWOHรบPHQLQ NROD\ODรบWร UGร รทร ERUรงODQPD\OD NDUรบร ODQร \RU YH

VRQXรงWD LVH JHOLU DUWร รบร WรผNHWLP EROOXรทX EXQDOร PODUร JHWLUL\RU รบHNOLQGH

DQODWPDNWDGร U

'RUQEXVK V ELUรงRN NUL]LQ รถQJรถUรผOHELOHFHรทLQL รงรผQNรผ

HรทHU ELU รผONH Dรบร Uร GHรทHUOHQPLรบ ELU SDUD ELULPLQH VDKLSVH ELOLQLU NL EX VRQVX]D

NDGDU Eรถ\OH GHYDP HWPH] YH KDQJL รผONHGH ROXUVD ROVXQ ELU JรผQ ELU รถGHPH

NUL]LQH \RO DรงDFDรทร Qร EHOLUWPHNWHGLU

'รถYL] NXUODUร QGDNL DUWร รบODUร Q PDOL\HWOHUL DUWร UPDVร GRรทUX ROPDNOD

EHUDEHU GรถYL] NXUX VDELWOHQHUHN HQIODV\RQXQ รถQOHQHPH\HFHรทLQH GHรทLQHQ

7XQFD V GรถYL] NXUODUร VDELWOHQHUHN HQIODV\RQX Gย รบย UPHQLQ

KHGHIOHQGLรทLQL IDNDW HQIODV\RQXQ VHEHELQLQ GรถYL] NXUODUร Qร Q DUWPDVร

ROPDGร รทร Qร EHOLUWPHNWHGLU +DWWD WDP WHUVLQH HQIODV\RQ DUWWร รทร LรงLQ GรถYL]

NXUODUร Qร Q DUWPDNWD ROGXรทXQX YH VRQXรง GRQGXUXODUDN VHEHS รถQOHQLOPH\H

รงDOร รบร OGร รทร Qร LIDGH HWPHNWHGLU %X X\JXODPD VRQXFXQGD 7/ Dรบร Uร GHรทHUOL

GXUXPD JHOPLรบ $รบร Uร GHรทHUOL \HUOL SDUD LVH KHP LKUDFDWร HQJHOOH\HUHN KHP GH

LWKDODWร WHรบYLN HGHUHN FDUL Doร รทร Q Eรผ\รผPHVL VRQXFXQX GRรทXUPXรบWXU &DUL

Doร รทร Q Eรผ\รผPHVL\OH GH GHYDOรผDV\RQ EHNOHQWLVL RUWD\D oร NPร รบWร U .UL]Lโ QGH GH .DVร P โ GH YH รนXEDW โ GH GH 7รผUNL\Hโ GH EX \DรบDQPร รบWร U

.UL]H QHGHQ RODQ YH EHONL GH HNRQRPLGH \XNDUร GD EHOLUWLOHQ VRUXQODU

ROPDPDVร GXUXPXQGD X\JXODPD\D GDKL JHUHN GX\XOPD\DFDN ELU XQVXU GD

LVWLNUDU SURJUDPร Gร U รนXEDW NUL]LQL EHONL GH NUL]LQGHQ IDUNOร Nร ODQ

QRNWD NUL]L oร NWร รทร QGD X\JXODQPDNWD RODQ YH GรผQ\D JHQHOLQGHNL

X\JXODPDODUร Qร Q รงRรทX NUL]OH VRQXรงODQDQ GรถYL] NXUXQD GD\DOร LVWLNUDU

SURJUDPร Gร U

'รถYL]

NXUXQD

GD\DOร

LVWLNUDU

SROLWLNDODUร

รงRรทXQOXNOD

NUL]OH

VRQXรงODQPDNWDGร U 6WDQOH\ )LVFKHU EXQX โ GD โ GรถYL] NXUXQD GD\DOร

SROLWLNDODU NUL]H JHEH SROLWLNDODUGร Uโ โ GH LVH โ 7รผUNL\H .DVร P NUL]L GDKLO

VRQ GรถQHPOHUGHNL WรผP NUL]OHULQ RUWDN QRNWDVร VDELW GรถYL] NXUX UHMLPLGLUโ

Vรถ]OHUL\OH EHOLUWPLรบWLU 6DELW NXU UHMLPOHULQLQ WรผP NUL]OHULQ WHPHO RUWDN QRNWDVร

ROGXรทXQD GHรทLQHQ ร ]PHQ V Lรง Doร NODUGDQ ND\QDNODQDQ Gร รบ

Doร NODUร Q YHUL VDELW NXUXQGD ILQDQVPDQร Qร Q RODQDNVร ]ODรบPDVร Qร Q NUL]H \RO

DรงWร รทร Qร EHOLUWPHNWH YH โ VHUEHVW NXU UHMLPOHULQGH Doร NODU NDUรบร Vร QGD GรถYL]

NXUODUร YH HQIODV\RQ GHQJH LรงLQ X\XPX VDรทOD\DELOL\RUODU 6DELW NXU UHMLPLQGH

EX PHNDQL]PD RUWDGDQ NDONร \RUโ รบHNOLQGH Doร NODPD JHWLUPHNWHGLU

(NLQFL V GรถYL] NXUXQD GD\DOร SURJUDPODUร Q ]DDIODUร Qร Q

ROGXรทXQX EHOLUWPHNWHGLU

โ 6DELW NXUD GD\DOร SURJUDPODUร Q ]DDIOร ROGXรทXQX ,0) รงRN L\L ELOL\RU โ GH EX NRQXGD \D\ร QODQPร รบ UDSRUODUร YDU <HQL ELOPHGLNOHUL ELU รบH\ GHรทLO 'รผQ\DGD GD WDUWร รบPDODUร Q XODรบWร รทร QRNWD DUD NXU UHMLPOHULQLQ ROPD\DFDรทร \D $UMDQWLQโ GHNL JLEL 3DUD .XUXOX \D GD WDP HVQHN NXU UHMLPOHULQLQ RODELOHFHรทL $UD NXU UHMLPOHUL \DรบD\DPร \RUโ

YH NUL]LQGH Lรง ERUรงODQPD SL\DVDVร รงรถNPย รบWรผU .DVร P

โ GH NDPX VHNWรถUรผQรผQ ERUรงODQPD LKWL\DFร GHYDP HWPHVLQH UDรทPHQ WDOHS

GXUPDVร EXQD QHGHQ ROXUNHQ โ GH Lรง ERUรงODQPD SL\DVDVร QGD WDOHS GHYDP

HGHUNHQ DU] WDUDIร Qร Q Doร NODUร Qร NDSDWPD \รถQWHPLQL GHรทLรบWLUPHVL EXQD QHGHQ

ROPXรบWXU

Ekinci (2001, s.10), 2000 Kriziโ nde kamu iรง ERUรง SL\DVDVร Qร Q

รงรถNย รบย Qรผ DQODWPDNWDGร U โ %RQR IL\DWODUร Gย รบย QFH ILQDQV WDELUL\OH VWRS ORVV GHQLOHQ ELU VHYL\H YDUGร U <DQL HOLQGH WDKYLO WXWDQ \DEDQFร YH \HUOL EDQNDODU EHOOL ELU \HUH NDGDU Gย รบย รบย QH UD]ร ROXODU IL\DWร Q $PD EHOOL ELU VHYL\HQLQ DOWร QD Gย รบPH\H EDรบOD\ร QFD RQX HOGHQ oร NDUPD \ROXQD JLGLOL\RU 2 ]DPDQ JHQHO RODUDN ELU NDPX WDKYLO VDWร รบร SDQLรทL EDรบODGร %XQXQ รผ]HULQH ELULQFLO EDQNDODU SULPDU\ GHDOHU GHQLOHQ EDQNDODU GD NDPX NDรทร WODUร QGD LรบOHPL GXUGXUXQFD SUDWLN RODUDN NDPX Lรง ERUรงODQPD SL\DVDVร รงรถNPรผรบ ROGX โ WH ROGXรทX JLELโ (NLQFL V

โ GH KรผNรผPHW SDUD SL\DVDVร QGDNL EDVNร ODU VRQXFX Wร UPDQร รบD

JHรงHQ IDL] KDGOHULQLQ YH GรถYL] IDL] DUELWUDMร Qร Q HNRQRPL\L LรงLQH VRNWXรทX Nร Vร U

GรถQJรผ\รผ Nร UPDN VHUPD\H JLULรบOHULQLQ \DYDรบODWร S GรถYL] IL\DWร Qร Q \รผNVHOPHVLQL

VDรทODPDN LรงLQ IDL] RUDQร Qร Gย รบย UPHN LVWHPLรบ YH ERUรงODQPD \HULQH 0HUNH]

%DQNDVร ยถQGDQ Nร VD YDGHOL DYDQV NXOODQDUDN Doร NODUร Qร NDSDWPD \ROXQD

JLWPLรบWLU

6RQXรง RODUDN YH NUL]L JHQHO KDWODUร \OD ELUELULQH รงRN

EHQ]HPHNWHGLU +HU NUL]LQ DUGร QGD GD 7รผUNL\H HNRQRPLVLQGH WDULKVHO VรผUHรง

LรงLQGH RUWD\D oร NPร รบ YH รงรถ]รผPรผ JHUรงHNOHรบWLULOHPHPLรบ VRUXQODU \HU DOPDNWDGร U

=DPDQ LรงLQGH รงรถ]รผPรผ HUWHOHQHQ VRUXQODUร Q ELULNLPOH GDKD Eรผ\รผN ER\XWODUD

XODรบPร รบ ROPDVร QHGHQL\OH .UL]L GDKD \ร Nร Fร ROPXรบWXU +HU LNL NUL]H GH LON

EDNร OGร รทร QGD Jรถ]H รงDUSDQ WHWLNOH\LFL XQVXUODU ROPDNWDGร U %X XQVXUODU JรถUรผQย รบ

RODUDN ELUELULQGHQ IDUNOร ROPDNOD EHUDEHU รถ]GH SROLWLNDFร KDWDVร Gร U 7HWLNOH\LFL

XQVXU QRNWDVร QGDQ EDรบOD\DUDN VRUJXODQGร รทร QGD YDUร ODQ QRNWD FDUL Doร รทร Q

YDUOร รทร 7/โ QLQ Dรบร Uร GHรทHUOHQPHVL WรผNHWLPH \รถQHOLN LWKDODW SDWODPDVร YH Nร VD

YDGHOL VHUPD\H KDUHNHWOHULQGHNL DUWร รบ ROPDNWDGร U 3HNL EXQODUร Q VRUXPOXVX"

NUL]LQGH X\JXODQPDNWD RODQ GรถYL] NXUXQD GD\DOร LVWLNUDU SURJUDPร

โ GH EHONL LVWLNUDU SURJUDPร ROPDVD GD X\JXODQPDNWD RODQ GรถYL] รงDSDVร

.ร Uร OJDQ EDQNDFร Oร N VHNWรถUรผ SHNL EDQNDFร Oร N VHNWรถUรผ QHGHQ Nร Uร OJDQ

\ร Oร QGD X\JXODPD\D NRQXODQ SURJUDPOD EDQNDFร Oร N VHNWรถUรผQGH DUWDQ ELU

Nร Uร OJDQOร N Vรถ] NRQXVX IDNDW 7รผUNL\Hโ GH EDQNDFร Oร N VHNWรถUรผ SURJUDP

รถQFHVLQGH GH Nร Uร OJDQ YH ]DDIODUร PHYFXW %X Nร Uร OJDQOร N โ WH GH PHYFXW

โ GH GH IDNDW ELU ELULNLP Vรถ] NRQXVX 6RUJXODPD\D GHYDP HWWLรทLPL]GH

EDQNDFร Oร N VHNWรถUรผQรผQ Nร Uร OJDQOร รทร Qร Q DUNDVร QGDQ NDUรบร Pร ]D NDPX Lรง

ERUรงODQPDVร YH HQIODV\RQ oร NPDNWDGร U .DPX ERUรงODQPDVร Qร Q YH HQIODV\RQXQ

QHGHQL LVH NDPX EรผWรงH Doร NODUร \DQL 7รผUNL\H HNRQRPLVLQLQ VRUXQVX]

GรถQHPLQLQ WHPHO LONHVLQLQ LKODO HGLOPHVL %|Oย P g]HWL

7ย UNL\HยถGH YH \ร OODUร QGD \DรบDQDQ NUL]OHU Gย Q\DGD ยถOร

\ร OODUGD \DรบDQDQ NUL]OHUH |UQHN WHรบNLO HWPHNWHGLU +HU LNL NUL]LQ DUGร QGD

7ย UNL\H HNRQRPLVLQGH ยถOL \ร OODUGDQ LWLEDUHQ oHรบLWOHQHUHN YH ELULNHUHN JHOHQ

YH oHรบLWOL ]DPDQODUGD Wร NDQร NOร N \DUDWDUDN o|]ย P DUD\ร รบODUร LoLQH JLULOPHVLQH

\RO DoDQ QHGHQOHU \DWPDNWDGร U

YH NUL]OHULQLQ WHPHOLQGH \DWDQ RUWDN QHGHQOHU ยพ .DPX VHNW|Uย Doร NODUร

ยพ (QIODV\RQ

ยพ 6HUPD\H KDUHNHWOHULQLQ VHUEHVWOHรบWLULOPHVL ยพ %DQNDFร Oร N VHNW|Uย Qย Q Nร Uร OJDQOร รทร

RODUDN Vร UDODQDELOLU

ยถOL \ร OODUOD EHUDEHU NDPX VHNW|Uย Doร NODUร Qร Q ROXรบXPXQXQ LON DGร Pร

RODUDN GHรทHUOHQGLULOHELOHFHN RODQ Eย WoH GHQNOLรทLQGH ER]XOPDODU EDรบODPร รบWร U Krizlerin ikinci temel nedeni olarak belirlenen ve kriz unsuru olarak gรถrรผlen bir

oRN XQVXUXQ GD ROXรบPDVร QGD URO R\QD\DQ HQIODV\RQ LVH ยถOL \ร OODUร Q SHWURO

NUL]LQLQ ELU ย Uย Qย RODUDN GHรทHUOHQGLULOPHNWHGLU \ร Oร QGD NDPX PDOL\HVL

GLVLSOLQ HGLOPHGHQ YH HQIODV\RQ NRQWURO DOWร QD DOร QPDGDQ GLรทHU ELU GH\LรบOH LON

LNL NUL] QHGHQLQH o|]ย P JHWLULOPHGHQ VD\ร Oร NDUDU LOH KHU KDQJL ELU Nร Vร W

ROPDNVร ]ร Q KD\DWD JHoLULOHQ VHUPD\H KDUHNHWOHULQGHNL VHUEHVWOHรบPH NUL]LQ ELU

GLรทHU WHPHO QHGHQLQL ROXรบWXUPDNWDGร U %LU GLรทHU ELU QHGHQL RODQ EDQNDFร Oร N

VHNW|Uย Qย Q Nร Uร OJDQOร รทร LVH NDPX VHNW|Uย Doร NODUร HQIODV\RQ YH Vร Qร UVร ]

VHUEHVW RODQ VHUPD\H KDUHNHWOHULQLQ HWNLVL\OH ROXรบPDNWDGร U

YH NUL]OHULQLQ ROXรบXPXQGD \HU DODQ RUWDN QHGHQOHULQ

\DQร Vร UD IDUNOร QHGHQOHU GH PHYFXWWXU %XQODUร

ยพ '|YL] NXUXQD GD\DOร LVWLNUDU SURJUDPร

ยพ .UL]L \DรบDQGร รทร QGD YDUROPDNOD EHUDEHU .UL]LยถQH kadar geรงen sรผre iรงinde birikerek bรผyรผyen sorunlar,

ยพ .UL]L WHWLNOH\HQ QHGHQOHU

รบHNOLQGH Vร UDODPDN Pย PNย QGย U

$/7,1&, %g/h0 7h5.รธ<( &80+85รธ<(7 0(5.(= %$1.$6, %รธ/$1d268 7ย UNL\H &XPKXUL\HW 0HUNH] %DQNDVร %LODQoRVX .DOHPOHULQLQ 7DQร Pร %LODQรงR ELU LรบOHWPHQLQ YDUOร NODUร Qร Q YH EX YDUOร NODUร HGLQPHN LรงLQ

EDรบYXUXOPXรบ ND\QDNODUร Qร Q SDUDVDO GHรทHUOHUOH EHOOL ELU DQGDNL PDOL GXUXPXQX

JรถVWHUHQ ELU WDEORGXU 0HUNH] EDQNDVร ELODQรงRODUร GD YDUOร NODUร Qร YH EXQODUร Q

QDVร O ILQDQVH HGLOGLรทLQL JรถVWHUPHNWHGLU )DNDW GLรทHU ELODQรงRODUร Q DNVLQH

PHUNH] EDQNDVร ELODQรงRVX DNWLI KDUHNHWOL ELU ELODQรงRGXU <DQL รบLUNHWOHU รถQFH

ND\QDรทร EXOXS VRQUD EXQX QHUHGH NXOODQDFDรทร Qร EHOLUOHUNHQ 0HUNH]

%DQNDODUร รถQFH DNWLILQL EXOXS VRQUD EXQX ILQDQVH HGHFHรทL ND\QDรทร

รผUHWPHNWHGLU $\Uร FD PHUNH] EDQNDVร Qร Q EDVร S SL\DVD\D VรผUGย รทย SDUD GLรทHU

NXUXPODU LรงLQ ELU YDUOร รทร WHPVLO HGHUNHQ PHUNH] EDQNDVร LรงLQ ERUFX WHPVLO

HWPHVL GH PHUNH] EDQNDVร ELODQรงRODUร Qร Q DNWLI KDUHNHWOL ROPDODUร Qร Q HQ WHPHO

QHGHQLQL ROXรบWXUPDNWDGร U 0HUNH] %DQNDVร ยถQร Q SL\DVD\D VรผUGย รทย SDUDQร Q

\รผNรผPOรผOย รทย ROXS EX \รผNรผPOรผOย รทย Q NDUรบร Oร รทร LVH ELODQรงRQXQ DNWLILGLU $FDU

V 0HUNH] EDQNDODUร ELODQรงRODUร Qร GLรทHU รบLUNHWOHUGHQ D\ร UDQ GLรทHU ELU

รถ]HOOLN GH ELODQรงRODUร Qร Q Eรผ\รผNOย รทย QGHNL GHรทLรบPHOHULQ LNWLVDW SROLWLNDVร

NDUDUODUร Qร Q PDOL VLVWHPOH HWNLOHรบLPLQLQ ELU \DQVร PDVร ROPDVร Gร U %XQXQ

\DQร Vร UD PHUNH] EDQNDODUร Qร Q ELODQรงR Eรผ\รผNOรผNOHUL LOH ELUOLNWH ELODQรงR LรงLQGHNL

NDOHPOHULQ

Eรผ\รผNOรผNOHUL

GH

X\JXODQDQ

SDUD

SROLWLNDVร Qร Q

DQDKWDU

GHรทLรบNHQOHUGLU %X GD PHUNH] EDQNDVร ELODQรงRODUร Qร Q GLรทHU NXUXPODUGDQ IDUNOร

RODUDN Vร N DUDOร NODUOD LODQ HGLOPHVLQLQ QHGHQLQL ROXรบWXUXU

3DUD SROLWLNDVร HNRQRPLQLQ OLNLGLWHVLQL HNRQRPLQLQ LKWL\DรงODUร

GRรทUXOWXVXQGD VDรทODPD VRUXQX\OD LOJLOLGLU 3DUD SROLWLNDVร X\JXODPDNOD

\รผNรผPOรผ RODQ PHUNH] EDQNDODUร GD EX LรบOHYOHULQL EDQND YH EDQND Gร รบร

NHVLPOHUH RODQ \รผNรผPOรผOรผNOHULQL \DQL ELODQรงRVXQXQ SDVLILQL GHรทLรบWLUHUHN

HNRQRPLQLQ OLNLGLWHVLQL D\DUODPDNOD \HULQH JHWLUPHNWHGLU 6รถ] NRQXVX OLNLGLWH

D\DUODPDODUร Qร KDQJL NDQDOODUOD JHUรงHNOHรบWLUGLNOHUL LVH ELODQรงRODUร Qร Q DNWLI

Nร VPร QGDNL GHรทLรบLNOLNOHUOH L]OHQHELOPHNWHGLU 3DUD SROLWLNDVร X\JXODPDODUร YH

PDOL VLVWHPLQ NDUรบร Oร NOร HWNLOHรบLPL VRQXFXQGD ELรงLPOHQHQ PHUNH] EDQNDVร

ELODQรงRODUร HNRQRPLGHNL GLรทHU ELULPOHULQ NDUDUODUร QD \DUGร PFร ROPDVร

Doร Vร QGDQ รถQHPOL ELOJL ND\QDรทร ROXรบWXUPDNWDGร U ร รผQNรผ ELODQรงR NDOHPOHULQH

EDNร ODUDN SDUD SROLWLNDVร Qร Q \รถQรผ JรถUรผOHELOPHNWHGLU รธVNHQGHURรทOX

V

3DUD SROLWLNDVร Qร Q HWNLQ RODUDN \รผUรผWรผOHELOPHVL LรงLQ LON รถQFH PHUNH]

EDQNDVร Qร Q NHQGL ELODQรงR Eรผ\รผNOย รทย Qรผ YH \DSร Vร Qร GHQHWOH\HELOPHVL

JHUHNPHNWHGLU $\Qร รบHNLOGH HWNLQ ELU SDUDVDO GHQHWLP LรงLQ GH PHUNH]

EDQNDODUร Qร Q HOOHULQGH VHUEHVWรงH NXOODQDELOHFHNOHUL IDL] YH OLNLGLWH DUDรงODUร

ROPDOร Gร U 0HUNH] EDQNDVร IDL] DUDรงODUร LOH รถQFHOLNOH NHQGL DNWLIOHULQH

X\JXODGร รทร IDL]OHUL VHUEHVWรงH NHQGLVL EHOLUOH\HELOPHOL YH Doร N SL\DVD LรบOHPOHUL

LOH GH Nร VD YDGHOL IDL]OHUL \รถQOHQGLUHELOPHOLGLU $\Uร FD PHUNH] EDQNDVร

ELODQรงRVXQXQ DNWLIOHULQL VHUEHVWรงH NRQWURO HGHELOPHOL YH EXQODUร Q YDGHVL Nร VD

VรผUHGH WDVIL\H HGLOPHOHULQH RODQDN WDQร \DFDN NDGDU Nร VD ROPDOร Gร U

6HUGHQJHรงWL V

0HUNH] EDQNDODUร DNWLYLWHOHUL\OH KHP NHQGL ELODQรงRODUร Qร KHP GH EXQX

\DSDUNHQ EDQNDODUร Q UH]HUYOHULQL GROD\ร Vร \OD ELODQรงRODUร Qร HWNLOHUOHU ร UQHรทLQ

]RUXQOX NDUรบร Oร N RUDQODUร Qร GHรทLรบWLUHQ PHUNH] EDQNDVร EX GHรทLรบLNOLN

DUDFร Oร รทร \OD EDQNDODUร Q NXOODQGร UDELOHFHNOHUL NUHGLOHULQ KHP PLNWDUร Qร KHP GH

PDOL\HWLQL HWNLOHUOHU 0HUNH] EDQNDVร ยถQร Q HWNLQ ELU SDUD SROLWLNDVร \รผUรผWHELOPHVL

LรงLQ รถQFHOLNOH NHQGL ELODQรงR Eรผ\รผNOย รทย Qรผ YH ELOHรบLPLQL HWNLOH\HELOPHVL

JHUHNPHNWHGLU

(NRQRPLGHNL NDUDU DOPD ELULPOHULQLQ GDYUDQร รบODUร Qร Q ROXรบXPXQGD

รถQHPOL ELU HWNHQ RODQ PHUNH] EDQNDVร ELODQรงosu kalemlerinin, TCMBโ deki

EDรบOร NODUร YH JHQHO Doร NODPDODUร LVH DรบDรทร GDNL รบHNLOGHGLU $NWLI +HVDSODU

0HUNH] %DQNDODUร WRSOXPD RODQ \รผNรผPOรผOรผNOHULQL GHรทLรบWLUHUHN

HNRQRPLQLQ OLNLWLGHVLQL D\DUODUNHQ EXQODUร KDQJL NDQDOODUOD VDรทODGร NODUร

ELODQรงRODUร Qร Q DNWLI NDOHPOHULQGHQ JรถUรผOPHNWHGLU

, $/7,1

$ 8OXVODUDUDVร VWDQGDUWWD RODQ 7DPDPร 7&0%โ QD DLW ROXS ELU Nร VPร

NDVDODUร QGD ELU Nร VPร \XUWGร รบร QGDNL PXKDELUOHUL QH]GLQGH PXKDID]D

HGLOPHNWHGLU

% 8OXVODUDUDVร VWDQGDUWWD ROPD\DQ %LU Nร VPร +D]LQH \H DLW ROXS

WDPDPร \XUWLรงLQGH PXKDID]D HGLOPHNWHGLU +D]LQH \H DLW RODQ Nร Vร P

ELODQรงRQXQ SDVLILQGH +D]LQH QLQ $ODFDNODUร LรงLQGH JรถVWHULOPHNWHGLU ,, 'ร 9รธ= %25ร /8/$5,

.RQYHUWLEO YH NRQYHUWLEO ROPD\DQ GรถYL]OHU รผ]HULQGHQ KDULรงWHNL

PXKDELUOHU QH]GLQGH Doร ODQ \DEDQFร SDUD KHVDSODUร LOH 7&0% รบXEHOHULQLQ

NDVDODUร QGD EXOXQDQ HIHNWLIOHUL LรงHUPHNWHGLU $ .RQYHUWLEO

D (IHNWLI 'HSRVX 7&0% รบXEHOHULQLQ NDVDODUร QGDNL NRQYHUWLEO \DEDQFร

SDUD HIHNWLI PHYFXWODUร Qร JรถVWHUPHNWHGLU E 0XKDELU +HVDSODU

ยพ )DL]H WDEL FDUL KHVDSODU

ยพ รธKEDU PรผGGHWOHULQH YH\D YDGHOHULQH JรถUH รงรถ]รผOHELOHQ IDL]H WDEL GHSR KHVDSODUร

ยพ <XUWGร รบร QGDNL LรบoLOHULQ 7&0% QH]GLQGH DรงWร UGร NODUร .UHGL 0HNWXSOX 'รถYL] 7HYGLDW +HVDSODUร LOH VLJRUWD SULP KHVDSODUร Qร Q

WDNLS HGLOGLรทL LรบรงL KHVDSODUร

ยพ 3RUWIรถ\ \รถQHWLPL ELรงLPLQGH \DSร ODQ \DWร Uร PODUร Q WDNLEL DPDFร \OD Doร ODQ SRUWIรถ\ KHVDSODUร

ยพ %D]ร รผONHOHU LOH \DSร ODQ LNLOL EDQNDFร Oร N DQODรบPDODUร JHUHรทLQFH Doร ODQ $QODรบPD +HVDSODUร

F 5H]HUY 'LOLPL 3R]LV\RQX 7รผUNL\Hโ QLQ 8OXVODUDUDVร 3DUD )RQXโ QD

,0) รผ\HOLรทLQGHQ GRรทDQ PDOL LOLรบNLOHU Doร Vร QGDQ ,0) QH]GLQGH NRWDVร Qร Q

PLO\RQ 6'5 DOWร Q YH \DEDQFร SDUD RODUDN รถGHQHQ Nร VPร GROD\ร Vร \OD

5H]HUY 'LOLPL 3R]LV\RQX EXOXQPDNWD ROXS ELODQรงRQXQ SDVLILQGH \HU DODQ โ ,,

+D]LQHQLQ $ODFDNODUร ยด NDOHPLQGH โ % 5H]HUY 'LOLPL รธPNDQร ยด LOH NDUรบร Oร NOร

JรถVWHULOPHNWHGLU

% .RQYHUWLEO 2OPD\DQ

D (IHNWLI 'HSRVX 7&0% รบXEHOHULQLQ NDVDODUร QGDNL NRQYHUWLEO

ROPD\DQ \DEDQFร SDUD HIHNWLI PHYFXWODUร Qร LรงHUPHNWHGLU

E 0XKDELU +HVDSODU ร ]HO LNLOL DQODรบPDODU JHUHรทLQFH NRQYHUWLEO

ROPD\DQ GรถYL]OHU รผ]HULQGHQ Doร ODQ KHVDSODUGร U ,,, 0$'(1รธ 3$5$

7&0% รบXEHOHULQLQ NDVDODUร QGDNL PDGHQL SDUD PHYFXGXQX JรถVWHULU

,9 '$+รธ/'(.รธ 08+$%รธ5/(5

'DKLOL PXKDELUOLN DQODรบPDVร JHUHรทLQFH 7/ RODUDN =LUDDW %DQNDVร

QH]GLQGH Doร ODQ KHVDS LOH \XUWLรงLQGHNL EDQNDODU QH]GLQGH \DEDQFร SDUD

FLQVLQGHQ Doร ODQ GHSR KHVDSODUร Qร LรงHUPHNWHGLU 9 0(1.8/ '(รถ(5/(5 &ร ='$1,

$ 'HYOHW รธo %RUรงODQPD 6HQHWOHUL LNLQFLO SL\DVDGDQ NHVLQ DOร รบร \DSร ODQ

YH UHSR LรบOHPOHUL LOH Doร N SL\DVD SRUWIรถ\รผQH DOร QDQ Nร \PHWOHULQ \DQร Vร UD

+D]LQHโ GHQ DOร QDQ 'รถYL]H (QGHNVOL NXSRQOX 'รธ%6 LรงHUPHNWHGLU 9, รธd .5('รธ/(5

%DQNDFร Oร N VHNWรถUรผQH YHULOHQ NUHGLOHUL LรงHUPHNWHGLU VD\ร Oร

NDQXQOD \DSร ODQ GHรทLรบLNOLN VRQXFX PDGGHGH โ %DQND +D]LQH LOH NDPX

NXUXP YH NXUXOXรบODUร QD DYDQV YHUHPH] YH NUHGL DรงDPD] โ KรผNPรผ \HU

DOGร รทร QGDQ NDPX VHNWรถUรผQH Doร ODQ NUHGLOHU NDOHPL ELODQรงRGDQ oร NDUร OPร รบWร U

รธo NUHGLOHU 7&0% WDUDIร QGDQ UHHVNRQWD YH\D DYDQVD NDEXO HGLOHQ

VHQHWOHU NDUรบร Oร รทร QGD EDQNDFร Oร N VHNWรถUรผQH Doร ODQ NUHGLOHU ROXS \ร Oร QGDQ

รถQFH WLFDUL Vร QDL WDUร P VHQHWOHUL YH WDKYLO UHKQL NDUรบร Oร รทร QGD YHULOHQ DYDQV

NUHGLVL RODUDN NXOODQGร Uร Oร UNHQ \ร Oร QGDQ VRQUD LVNRQWR NUHGLVL RODUDN

NXOODQGร Uร OPDNWDGร U 3L\DVD NDWร Oร PFร ODUร Qร Q HOOHULQGHNL WLFDUL VHQHWOHUL

VHQHWOHULQ QLWHOLรทLQH JรถUH EHOLUOHQHQ YDGHOHUL DรบPDPDN NRรบXOX LOH UHHVNRQW DGร

YHULOHQ LรบOHPOH 7&0%โ \H JHWLUHUHN NDUรบร Oร รทร QGD NUHGL DODELOGLNOHUL ELU SDUD

SROLWLNDVร DUDFร Gร U 0HUNH] EDQNDODUร UHHVNRQW RUDQODUร Qร GHรทLรบWLUHUHN QDVร O ELU

SDUD SROLWLNDVร X\JXOD\DFDรทร Qร WRSOXPD YH EDQNDODUD Dรงร N ELU รบHNLOGH

ELOGLUPHNWHGLUOHU (รทHU UHHVNRQW RUDQร Gย รบย UรผOPย รบVH JHQLรบOHWLFL ELU SDUD

SROLWLNDVร \รผNVHOWLOPLรบVH GH GDUDOWร Fร ELU SDUD SROLWLNDVร X\JXODQDFDรทร PHVDMร

YHULOPLรบ ROPDNWDGร U )DNDW \ร Oร QGDQ LWLEDUHQ UHHVNRQW X\JXODPDVร

NXOODQGร Uร ODFDN

NUHGL

PLNWDUร Qร Q

D\DUODQPDVร QGD

JHUHNOL

HVQHNOLรทL

VDรทOD\DPDPDVร IL\DW LVWLNUDUร Qร VDรทODPD\D \รถQHOLN Vร Nร SDUD X\JXODPDVร LOH

X\XPOX

ROPDPDVร

NXOODQร OPDPDNWDGร U

JLEL

QHGHQOHUOH

SDUD

SROLWLNDVร

DUDFร

RODUDN

%DQNDFร Oร N VHNWรถUรผ EDรบOร รทร DOWร QGD ELODQรงRQXQ DNWLILQGH โ 'ร รบ .UHGLOHUโ

NDOHPLQGH L]OHQPHNWH RODQ NDEXO ILQDQVPDQร NDSVDPร QGDNL NUHGLOHU

EDQNDFร Oร N VHNWรถUรผQH NXOODQGร Uร ODQ UHHVNRQW NUHGLOHUL RODUDN QLWHOHQGLULOPLรบ YH

UHHVNRQW NUHGLOHUL NDOHPLQGH JรถVWHULOPH\H EDรบODQPร รบWร U

706)โ \H NXOODQGร Uร ODQ NUHGLOHU NDOHPLQGH LVH 706)โ \H +D]LQHโ QLQ

รถ]HO WHUWLS NDรทร WODUร NDUรบร Oร รทร QGD NXOODQGร Uร ODQ NUHGL \HU DOPDNWDGร U 9,, $ร ,. 3รธ<$6$ รธรน/(0/(5รธ

7&0% QLQ $oร N 3L\DVD YH %DQNDODUDUDVร 3DUD 3L\DVDVร LรบOHPOHULQGHQ

GRรทDQ DODFDNODUร Qร JรถVWHUPHNWHGLU 3L\DVD NDWร Oร PFร ODUร Qร Q ]RUXQOXOXN

ROPDNVร ]ร Q NHQGL LVWHNOHUL GRรทUXOWXVXQGD NDWร Oร PGD EXOXQGXNODUร Doร N SL\DVD

LรบOHPOHUL LOH VLVWHPLQ OLNLGLWHVLQLQ SDUDVDO Eรผ\รผNOรผNOHULQ YH SDUD รงDUSDQร

\ROX\OD SDUD DU]ODUร Qร Q GHรทLรบWLULOPHVLQGH รถQHPOL ELU DUDรงWร U $oร N 3L\DVD

รธรบOHPOHUL PHQNXO Nร \PHWOHULQ 7&0% WDUDIร QGDQ GRรทUXGDQ DOร P VDWร Pร YH

YDGHOHUL JรผQรผ JHรงPH\HFHN รบHNLOGH EX Nร \PHWOHULQ JHUL DOร P YDDGL\OH VDWร Pร

WHUV UHSR YH JHUL VDWร P YDDGL\OH DOร Pร UHSR LรบOHPOHULQL LรงHUPHNWHGLU 9DGHVL

D\ร JHรงHQ PHQNXO Nร \PHWOHU UHSR YH WHUV UHSR LรบOHPOHUL KDULรง $oร N 3L\DVD

รธรบOHPOHULQH NRQX ROPDPDNWDGร U $oร N 3L\DVD รธรบOHPOHUL \DOQร ]FD SDUD SROLWLNDVร

DPDรงODUร LรงLQ \รผUรผWรผOรผU YH +D]LQHโ \H NDPX NXUXP YH NXUXOXรบODUร LOH GLรทHU NXUXP YH NXUXOXรบODUD NUHGL YHUPH DPDFร \OD \DSร ODPD] WDULK

VD\ร Oร NDQXQ LOH GHรทLรบWLULOHQ รบHNOL LOH VD\ร Oร 7&0% .DQXQXโ QXQ

PDGGHVL

$ 5รถSRU %RUรงOXODUร

%LODQรงRQXQ รบHIIDIOร รทร Doร Vร QGDQ IRUZDUG Gร รบร QGDNL YDGHOL LรบOHPOHU

EXUDGD L]OHQLU

D 1DNLW 7&0% QLQ JHUL DOร P VDWร P YDDGL\OH \DSWร รทร LรบOHPOHU 6ZDS

UHSR LรบOHPOHUL QHGHQL\OH RUWD\D oร NDQ DODFDNODUร Qร JรถVWHUPHNWHGLU

L 'รถYL] 7&0% QLQ \DEDQFร SDUD รผ]HULQGHQ \DSWร รทร VZDS

DQODรบPDODUร QGDQ ND\QDNODQDQ \DEDQFร

JรถVWHUPHNWHGLU

SDUD YH\D 7/ DODFDNODUร Qร

LL 0HQNXO 'HรทHU 7&0% QLQ PHQNXO GHรทHU รผ]HULQGHQ \DSWร รทร UHSR

DQODรบPDODUร QGDQ ND\QDNODQDQ 7/ DODFDNODUร Qร JรถVWHUPHNWHGLU

E 0HQNXO 7&0% QLQ PHQNXO GHรทHU รผ]HULQGHQ \DSWร รทร WHUV UHSR LรบOHPL

QHGHQL\OH PHQNXO Nร \PHW DODFDรทร Qร JรถVWHUPHNWHGLU

% 'LรทHU 7&0% QLQ %DQNDODUDUDVร 3DUD 3L\DVDVร รธรบOHPOHUL VRQXFX

EDQNDODUD DรงWร รทร NUHGL LรบOHPOHULQL JรถVWHUPHNWHGLU 9,,, ',รน .5('รธ/(5

6XGDQ 0HUNH] %DQNDVร LOH EDQNDPร ] DUDVร QGD LP]DODQDQ EDQNDFร Oร N

DQODรบPDVร X\DUร QFD 5XV\D )HGHUDV\RQXQD 7RSUDN 0DKVXOOHUL 2ILVLโ QFH

\DSร ODQ EXรทGD\ LKUDFDWร NDUรบร Oร รทร QGD Gรผ]HQOHQHQ YH 7&0%โ QFD VDWร Q DOร QDQ

VHQHWOHU NDUรบร Oร รทร QGD YH 7&0% LOH $UQDYXWOXN 0HUNH] %DQNDVร DUDVร QGD

LP]DODQDQ EDQNDFร Oร N Vรถ]OHรบPHVL NDSVDPร QGD 7&0% WDUDIร QGDQ NXOODQGร Uร ODQ

NUHGLOHUL LรงHUPHNWH ROXS KHU ELU NUHGL LรงLQ LP]DODQDQ DQODรบPDODUGD EHOLUWLOHQ รถGHPH SODQODUร รงHUรงHYHVLQGH WDKVLO HGLOPHNWHGLU ,; รธรน7รธ5$./(5

VD\ร Oร %DQNDPร ] .DQXQX QXQ PDGGHVL JHUHรทLQFH 7&0%โ QLQ

%DQN )RU ,QWHUQDWLRQDO 6HWWOHPHQWV %DVOH LOH 6:,)7 GHNL LรบWLUDNLQL

JรถVWHUPHNWHGLU

; *$<5รธ0(1.8//(5 9( '(0รธ5%$รน/$5

7&0% QLQ ELQD DUVD YH GHPLUEDรบODUร Qร Q PDOL\HW EHGHOOHUL LOH KHU \ร O

JD\ULPHQNXOOHU LรงLQ \DSร ODQ \HQLGHQ GHรทHUOHPH WRSODPร QGDQ ELULNPLรบ

DPRUWLVPDQ Gย รบย OGรผNWHQ VRQUDNL QHW GHรทHULQL JรถVWHUPHNWHGLU ;, 7$.รธ37(.รธ $/$&$./$5 1HW

\ร O VRQXQGD ,UDN 0HUNH] %DQNDVร ยถQGDQ RODQ PLO\DU $%'

GRODUOร N YH \ร O VRQXQGD PLO\RQ $%' GRODUOร N DODFDN 'ร รบ .UHGLOHU

EDรบOร รทร QGDQ oร NDUร ODUDN 7DNLSWHNL $ODFDNODU NDOHPLQGH \DEDQFร SDUD RODUDN

L]OHQPH\H EDรบODQPร รบ YH Vรถ] NRQXVX WDULKOHU LWLEDUร \OD NรขUGDQ NDUรบร Oร N

D\Uร OPร รบWร U 0D\ร V WDULKLQGHQ LWLEDUHQ 7&0%โ Qร Q ,UDNโ WDQ RODQ DODFDรทร SDVLIWH \HU DODQ NDUรบร Oร N NDOHPL LOH QHWOHรบWLULOHUHN JรถVWHULOPHNWHGLU

;,, 6'5 7$+6รธ6$7, 1('(1รธ</( +$=รธ1( <ร .ร 0/ร /hรถh

,0) WDUDIร QGDQ 7รผUNL\Hโ \H WDKVLV HGLOPLรบ RODQ YH +D]LQH WDUDIร QGDQ

NXOODQร ODQ +D]LQHโ QLQ \รผNรผPOรผOย รทย ROXS 3DVLIWH โ ,; 6'5 7DKVLVDWร ยด NDOHPL LOH

NDUรบร Oร NOร JรถVWHULOPHNWHGLU

;,,, '(รถ(5/(0( +(6$%,

7รผUN /LUDVร Qร Q \DEDQFร SDUDODU NDUรบร Vร QGD GHรทHULQLQ GHรทLรบPHVLQH

SDUDOHO RODUDN 7&0% ELODQรงRVXQXQ DNWLI YH SDVLILQGH EXOXQDQ DOWร Q YH

GรถYL]OHULQ \HQLGHQ GHรทHUOHQGLULOPHVL VRQXFX RUWD\D oร NDQ DOH\KWH NXU IDUNร Gร U

\ร Oร QGDQ

EX \DQD NXU IDUNODUร OHKH GรถQGย รทย QGHQ EDNL\H

JรถVWHUPHPHNWHGLU โ 'HรทHUOHPH )DUNODUร ยด GLรทHU EDQNDODUGD NDU YH\D ]DUDU

RODUDN QLWHOHQGLULOHUHN .รขU =DUDU +HVDEร ยถQGD WDNLS HGLOLUNHQ 7&0%

.DQXQXโ QXQ PDGGHVL JHUHรทLQFH .รขU =DUDU +HVDEร Gร รบร QGD โ 'HรทHUOHPH

+HVDEร ยดQGD WDNLS HGLOPHNWHGLU $VOร QGD .DPEL\R HYDOรผDV\RQ NDUร ]DUDUร RODQ

GHรทHUOHPH IDUNODUร 7&0%โ QLQ NXUX HWNLOHPH IRQNVL\RQX Jรถ] รถQรผQH DOร QDUDN

7&0% NDQXQXโ QXQ PDGGHVL รงHUรงHYHVLQGH JHรงLFL ELU KHVDSWD

L]OHQPHNWHGLU 'ROD\ร Vร \OD QH +D]LQHโ \H ELU ERUรง QH GH ELU DODFDN VD\ร ODFDNWร U ;,9 )$รธ= 9( *(/รธ5 5((6.217/$5,

0XKDVHEHQLQ GรถQHPVHOOLN LONHVL JHUHรทLQFH GHรทHUOHPH JรผQรผ LWLEDUร \OD

7&0%โ QLQ KHQรผ] YDGHVL JHOPHPLรบ IDL] DODFDNODUร Qร Q YH KHQรผ] HOGH HGLOPHPLรบ

JHOLUOHULQLQ GHรทHUOHPH JรผQรผQH LVDEHW HGHQ WXWDUODUร Qร JรถVWHUPHNWHGLU ;9 089$..$7 %25ร /8/$5

7&0% QLQ รงHรบLWOL LรบOHPOHU YH LOLรบNLOHULQGHQ ERUรงOX GXUXPD JHOHQ NLรบL YH

NXUXOXรบODUร Q ERUรงODUร Qร Q L]OHQGLรทL 7/ YH \DEDQFร SDUD FLQVLQGHQ WXWXODQ

KHVDSODUร LรงHUPHNWHGLU

;9, 'รธรถ(5 $.7รธ)/(5

$NWLIWH EDรบND ELU KHVDED JHรงPHVL JHUHNWLรทL KDOGH KHUKDQJL ELU

QHGHQOH DLW ROGXรทX KHVDED DOร QDPD\DQ YH\D LOJLOL KHVDED \D GHYUH LรงLQGH \D

GD GHYUH EDรบร QGD DNWDUร OPDVร JHUHNHQ JHQHOOLNOH 7&0% QLQ Lรง LรบOHPOHUL LOH

LOJLOL JHรงLFL QLWHOLNWHNL LรบOHPOHULQ WDNLS HGLOGLรทL 7/ YH \DEDQFร SDUD FLQVLQGHQ

WXWXODQ KHVDSODUร LรงHUPHNWHGLU 3DVLI +HVDSODU

0HUNH] EDQNDVร ELODQรงRVXQXQ SDVLI NDOHPOHUL WRSODPร PHUNH]

EDQNDODUร Qร Q GLรทHU NHVLPOHUH RODQ \รผNรผPOรผOรผNOHULQL JรถVWHUPHNWHGLU , 7('$9ร /'(.รธ %$1.127/$5

7&0% .DQXQX QXQ PDGGHVL JHUHรทLQFH WHGDYรผOH oร NDUร ODQ

EDQNQRW PLNWDUร Qร JรถVWHUPHNWHGLU (PLV\RQ RODUDN GD DGODQGร Uร OPDNWDGร U

(PLV\RQ PHUNH] EDQNDODUร Qร Q ELU WรผU ILQDQVPDQ ND\QDรทร Gร U 0HUNH]

EDQNDODUร WLFDUL EDQNDODUGDQ IDUNOร RODUDN GHYOHW DGร QD EDQNQRW EDVPD

\HWNLVLQH VDKLSWLUOHU YH YDUOร NODUร QGDNL DUWร รบร EDQNQRW EDVDUDN ILQDQVH

HGHELOLUOHU ร UQHรทLQ HNRQRPLQLQ OLNLGLWHVLQL DUWWร UPDN LVWH\HQ PHUNH] EDQNDVร

EX DPDFร GRรทUXOWXVXQGD SL\DVDGDQ GรถYL] DODELOLU YH\D รผONH SDUDVร FLQVLQGHQ

NUHGL DรงDELOLU %X รบHNLOGH YDUOร NODUร Qร DUWร UDQ PHUNH] EDQNDVร EXQX ILQDQVH

HGHELOPHN LรงLQ EDQNQRW DU]ร Qร DUWWร UPDVร GXUXPXQGD YDUOร N Eรผ\รผPHVLQL

HPLV\RQ LOH ILQDQVH HWPLรบ ROPDNWDGร U ,, +$=รธ1(1รธ1 $/$&$./$5,

$ $OWร Q 7&0% NDVDODUร QGD +D]LQH DGร QD PXKDID]D HGLOHQ

XOXVODUDUDVร VWDQGDUWWD ROPD\DQ DOWร QODUร JรถVWHUPHNWHGLU

% 5H]HUY 'LOLPL รธPNDQร 7รผUNL\Hโ QLQ ,0) รผ\HOLรทLQGHQ GRรทDQ PDOL

LOLรบNLOHU Doร Vร QGDQ ,0) QH]GLQGH 7รผUNL\Hโ QLQ NXUXOXรบWDNL NRWDVร Qร Q PLO\RQ

6'5 DOWร Q YH \DEDQFร SDUD RODUDN รถGHQHQ Nร VPร GROD\ร Vร \OD 5H]HUY 'LOLPL

3R]LV\RQX EXOXQPDNWD ROXS ELODQรงRQXQ DNWLILQGH \HU DODQ โ ,, 'รถYL]

%RUรงOXODUร ยด NDOHPLQGH โ $ .RQYHUWLEO F 5H]HUY 'LOLPL 3R]LV\RQXโ LOH NDUรบร Oร NOร

JรถVWHULOPHNWHGLU

& 'LรทHU %X NDOHPGH

ยพ +D]LQH DGร QD WDKYLO VDWร รบ KDVร ODWร

ยพ 'รธ%6 LWIDODUร LรงLQ +D]LQH WDUDIร QGDQ WHVLV HGLOHQ SURYL]\RQ ยพ 7&0% QLQ +D]LQHโ \H รถGH\HFHรทL YHUJLOHU

ยพ 'LรทHU +D]LQH DODFDNODUร

JรถVWHULOPHNWHGLU

,,, 'ร 9รธ= $/$&$./,/$5,

\XUWGร รบร

7&0% QLQ ERUFXQX JรถVWHUHQ EX NDOHP KDULรงWHNL PXKDELU KHVDSODUร LOH EDQNDODUร Q

7รผUN

KHVDSODUร QGDQ ROXรบPDNWDGร U

&XPKXUL\HWOHULQLQ

EDQNDPร ]

QH]GLQGHNL

,9 0(9'8$7

0HUNH] EDQNDVร GD YDUOร N DUWร รบODUร Qร ILQDQVH HGHELOPHN LรงLQ WLFDUL

EDQNDODU JLEL PHYGXDWร NXOODQDELOLU 0HUNH] EDQNDODUร EX KL]PHWL JHQHOGH

VDGHFH EDQNDODU YH NDPX NHVLPLQH YHULUOHU รธNLQFL ELU WรผU PHYGXDW LVH โ ]RUXQOX

NDUรบร Oร Nโ DGร Qร DODQ YH WLFDUL EDQNDODUร Q WRSODGร NODUร PHYGXDWร Q ELU Nร VPร Qร

PHUNH] EDQNDODUร QGD WXWPDODUร DQODPร QD JHOHQ X\JXODPDGร U

.DPX 6HNWรถUรผ %DQNDFร Oร N 6HNWรถUรผ YH GLรทHU NXUXOXรบODU DGร QD 7&0%

QH]GLQGH Doร ODQ VHUEHVW WHYGLDW KHVDSODUร รงHรบLWOL NDQXQ YH NDUDUQDPHOHU

JHUHรทLQFH \DWร Uร OPDVร ]RUXQOX RODQ SDUDODU LรงLQ Doร ODQ KHVDSODUร 7/ YH

\DEDQFร SDUD FLQVLQGHQ JรถVWHUPHNWH ROXS VHNWรถUOHUH JรถUH GDรทร Oร Pร รบX

รบHNLOGHGLU

$ .DPX 6HNWรถUรผ

D +D]LQH *HQHO YH .DWPD %รผWรงHOL รธGDUHOHU E .DPX รธNWLVDGL .XUXOXรบODUร

F รธNWLVDGL 'HYOHW .XUXOXรบODUร

G 'LรทHU %HOHGL\HOHU ร ]HO รธGDUHOHU % %DQNDFร Oร N 6HNWรถUรผ

D <XUW LรงLQGHNL EDQNDODU VHUEHVW WHYGLDW KHVDSODUร E <XUW Gร รบร QGDNL EDQNDODU

F =RUXQOX NDUรบร Oร N VD\ร Oร 7&0% .DQXQXQXQ PDGGHVLQH

JรถUH 7&0% QH]GLQGH EDQNDODUร Q 7/ YH 'รถYL] PHYGXDWODUร Qร Q EHOOL ELU RUDQร Qร

WXWWXNODUร KHVDSODU WRSODPร Qร JรถVWHUPHNWHGLU 7รผUNL\Hโ GH WLFDUL EDQNDODUร Q

NDQXQHQ VDSWDQDQ RUDQODUร Qร ]RUXQOX NDUรบร Oร N RODUDN 7&0%โ GH EORNH HWPH

]RUXQOXOXรทX YDUGร U %X รบHNLOGH 7&0% WDUDIร QGDQ SDUD DU]ร Qร Q NRQWUROรผ YH

EDQNDODUÕQ \üNüPOüOüNOHULQLQ EHOOL ELU NÕVPÕQÕ ULVNVL] YH OLNLGLWHVL \üNVHN

GH÷HUOHU úHNOLQGH EXOXQGXUPDODUÕ DPDçODQPDNWDGÕU 7HRULN RODUDN ]RUXQOX

NDUúÕOÕN RUDQODUÕQGDNL GH÷LúPHOHU SDUD çDUSDQÕQÕ HWNLOHPHN \ROX\OD SDUD DU]ÕQÕ

GH÷LúWLUPHNWHGLU

G 'L÷HU YDOöUOü LúOHPOHU 9DOöUüQGH LOJLOL KHVDED JHçHFHN WDNDV

RGDVÕ LúOHPOHUL

& 0XKWHOLI

D .UHGL 0HNWXSOX 'öYL] 7HYGLDW +HVDEÕ <XUW GÕúÕQGD LúoL RODUDN

çDOÕúDQ 7üUN YDWDQGDúODUÕQÕQ WDVDUUXIODUÕQÕ 7üUNL\H GH GH÷HUOHQGLUPHOHULQL

VD÷ODPDN LçLQ DoÕODQ ö]HO KHVDSODUGÕU 7&0%’GH WXWXODQ PHYGXDWODU LçLQGH HQ

Eü\üN NDOHPL EX KHVDS ROXúWXUPDNWDGÕU

E 'L÷HU %DQNDPÕ] PHQVXSODUÕ HOçLOLN YDNÕI GHUQHN DUDFÕ NXUXPODU

ILQDQV NXUXPODUÕ YV PHYGXDWÕ

' 8OXVODUDUDVÕ .XUXOXúODU ,0) YH $V\D .DONÕQPD %DQNDVÕ QÕQ

KHVDSODUÕ

( )RQODU

D 7DVDUUXI 0HYGXDWÕ 6LJRUWD )RQX

E 'L÷HU ÇHúLWOL NDUDUQDPHOHUOH DoÕODQ IRQ KHVDSODUÕ 9 $Ç,. 3ø<$6$ øù/(0/(5ø

7&0%’QLQ $oÕN 3L\DVD YH %DQNDODUDUDVÕ 3DUD 3L\DVDVÕ øúOHPOHULQGHQ

GR÷DQ ERUçODUÕQÕ JöVWHUPHNWHGLU ¿"¿

$ 5öSRU $ODFDNOÕODUÕ

%LODQçRQXQ úHIIDIOÕ÷Õ DoÕVÕQGDQ IRUZDUG GÕúÕQGDNL YDGHOL LúOHPOHU

EXUDGD L]OHQLU

D 1DNLW 7&0%’QLQ JHUL DOÕP VDWÕP YDDGL\OH \DSWÕ÷Õ LúOHPOHU 6:$3

7HUV UHSR øúOHPOHUL QHGHQL\OH RUWD\D oÕNDQ ERUçODUÕQÕ JöVWHUPHNWHGLU

L 'öYL] 6ZDS DQODúPDODUÕQGDQ ND\QDNODQDQ 7&0%’QLQ EDQNDODUD

\DEDQFÕ SDUD YH 7/ ERUçODUÕQÕ JöVWHUPHNWHGLU

À À ÁrÂ&² ·G½&¸ ±F¯"µF¯ ¸ ºF´ ¨ ³G´ ¨ ­ ¸ °L¨ ¸ ´ ¸ º"·L¸ ° ª"¨"© ¯F±"´ ² ¼&¸ ´ Ã ¸&¯ ·p© ¸ ¶ »F¨&µF¯&½&´ ¯ ­ ¼"¯"º"´ ² ¬ ² ¯ ´ © ² °Lª ¯ ±L¨ ­ ¯&´ ¯&° ¯&Â&² ·G½&¸ ±F¯"µF¯ ¸ º"´ ¨ ³G´ ¨ ­ ¸&¼ ´ ³ °Fª&¨ ¯ °"´ ¯F© ² ´ ³[¯&·p© ¯"ª ² ­ ¾

öü ü

LL 0HQNXO GHรทHU 7&0%โ QLQ PHQNXO GHรทHU รผ]HULQGHQ \DSWร รทร WHUV UHSR

DQODรบPDODUร QGDQ ND\QDNODQDQ 7/ ERUรงODUร Qร JรถVWHUPHNWHGLU

E 0HQNXO 7&0%โ QLQ PHQNXO GHรทHUOHU รผ]HULQGHQ \DSWร รทร UHSR LรบOHPL

NDUรบร Oร รทร QGD PHQNXO Nร \PHW ERUFXQX JรถVWHUPHNWHGLU

% 'LรทHU 7&0%โ QLQ %DQNDODUDUDVร 3DUD 3L\DVDVร รธรบOHPOHUL VRQXFX

EDQNDODUD RODQ ERUรงODUร Qร YH NDUรบร ODรบDQ LQWHUEDQN LรบOHPOHULQL JรถVWHUPHNWHGLU 9, ',รน .5('รธ/(5

7&0% ERUFXQD GรถQย รบPย รบ GรถYL] ERUรงODUร Qร JรถVWHUPHNWH ROXS

WDVIL\HVL DPDFร \OD รงDOร รบPDODU VรผUGรผUรผOPHNWHGLU 9,,

รธ7+$/$7

'(32=รธ72/$5

$.5('รธ7รธ)

%('(//(5รธ

7(0รธ1$7

9(

รธWKDODW \รถQHWPHOLNOHUL JHUHรทLQFH 7&0% \H \DWร Uร ODQ PDO EHGHOOHUL YH

WHPLQDWODUร LOH 7&0% WDUDIร QGDQ GรถYL] VDWร รบร \DSร OPร รบ DNUHGLWLI EHGHOOHULQL

JรถVWHUPHNWHGLU

9,,, ร '(1(&(. 6(1(7 9( +$9$/(/(5

7&0% WDUDIร QGDQ 7/ YH \DEDQFร SDUD รผ]HULQGHQ รถGHQHFHN RODQ

KDYDOH EHGHOOHULQL LรงHUPHNWHGLU ,; 6'5 7$+6รธ6$7,

,0) WDUDIร QGDQ 7รผUNL\Hโ \H WDKVLV HGLOPLรบ YH +D]LQH WDUDIร QGDQ

NXOODQร OPร รบ RODQ ,0)โ H \รผNรผPOรผOรผN ROXS ELODQรงRQXQ DNWLILQGH \HU DODQ โ ;,, 6'5 7DKVLVDWร 1HGHQL\OH +D]LQH <รผNรผPOรผOย รทย ยด NDOHPL LOH NDUรบร Oร NOร

JรถVWHULOPHNWHGLU

; 6(50$<(

VD\ร Oร 7&0% .DQXQX QXQ 0DGGHVL X\DUร QFD KHUELUL ELQ

7/ LWLEDUL Nร \PHWWH ELQ KLVVH\H D\Uร OPร รบ YH WDPDPร รถGHQPLรบ RODQ 7&0%

VHUPD\HVLQL JรถVWHUPHNWHGLU +LVVH VHQHWOHUL $ % & ' WHUWLEL VHQHWOHUGHQ

ROXรบPDNWDGร U

$ Vร Qร Iร KLVVH VHQHWOHUL +D]LQHโ \H DLW ROXS VHUPD\HQLQ LQGHQ

DรบDรทร RODPD\DFDรทร KรผNPรผ 7&0% .DQXQX QGD \HU DOPDNWDGร U

DLWWLU

% Vร Qร Iร KLVVH VHQHWOHUL 7รผUNL\Hโ GH IDDOL\HWWH EXOXQDQ PLOOL EDQNDODUD & 6ร Qร Iร KLVVH VHQHWOHUL HQ รงRN ELQ DGHW ROPDN รผ]HUH PLOOL EDQNDODU

Gร รบร QGD NDODQ GLรทHU EDQNDODU LOH LPWL\D]Oร รบLUNHWOHUH DLW EXOXQPDNWDGร U

' 6ร Qร Iร KLVVH VHQHWOHUL 7รผUN WLFDUHW PรผHVVHVHOHUL YH 7รผUN

YDWDQGDรบOร รทร QD KDL] JHUรงHN YH Wรผ]HO NLรบLOHUH DLWWLU ;, รธ+7รธ<$7 $.ร (6รธ

VD\ร Oร 7&0% .DQXQX QXQ YH PDGGHOHUL LOH YH

VD\ร Oร NDQXQODU JHUHรทL ROXรบWXUXODQ \HQLGHQ GHรทHUOHPH IRQODUร QGDQ

ROXรบPDNWDGร U

;,, .$5รน,/,./$5

VD\ร Oร 7&0% .DQXQX QXQ PDGGHVL JHUHรทLQFH \ร OOร N JD\ULVDIL

NรขUGDQ HUWHVL \ร OODUGD %DQNDQร Q LรบOHPOHUL GROD\ร Vร \OD PH\GDQD JHOHELOHFHN

ULVNOHUL NDUรบร ODPDN รผ]HUH %DQND 0HFOLVLQFH X\JXQ JรถUรผOHFHN WXWDUODUGD D\Uร ODQ

NDUรบร Oร NODU YH \XUWLรงL LรบOHPOHU LรงLQ D\Uร ODQ GDKLOL VLJRUWD IRQODUร Qร LรงHUPHNWHGLU ;,,, '(รถ(5/(0( +(6$%, ยฟ&ร

7รผUN /LUDVร Qร Q \DEDQFร SDUDODU NDUรบร Vร QGD GHรทHULQLQ GHรทLรบPHVLQH

SDUDOHO RODUDN 7&0%โ QLQ ELODQรงRVXQXQ DNWLI YH SDVLILQGH \HU DODQ DOWร Q GรถYL]

YH HIHNWLIOHULQ \HQLGHQ GHรทHUOHQGLULOPHVLQGHQ PH\GDQD JHOHQ NXU IDUNร Qร Q

OHKWH ROPDVร GXUXPXQGD L]OHQGLรทL NDOHPGLU 7&0%โ QLQ UH]HUOHULQGHNL DUWร รบ

QHGHQL\OH โ GDQ VRQUD OHKWH NXU IDUNร ROXรบPXรบ YH 7&0%โ QLQ +D]LQHโ \H

ERUFX VD\ร OGร รทร LรงLQ ELODQรงRQXQ SDVLILQGHQ L]OHQPH\H EDรบODQPร รบWร U ;,9 )$รธ= 9( *รธ'(5 5((6.217/$5,

0XKDVHEHQLQ GรถQHPVHOOLN LONHVL JHUHรทLQFH GHรทHUOHPH JรผQรผ LWLEDUร \OD

7&0%โ QLQ KHQรผ] YDGHVL JHOPHPLรบ IDL] ERUรงODUร Qร Q YH SHรบLQ รถGHQHQ

JLGHUOHULQLQ GHรทHUOHPH JรผQรผQH LVDEHW HGHQ WXWDUODUร Qร JรถVWHUPHNWHGLU ;9 089$..$7 $/$&$./,/$5

.DPX YH EDQNDFร Oร N VHNWรถUรผ Gร รบร QGD 7&0% QLQ รงHรบLWOL LรบOHPOHUL

QHGHQL\OH DODFDNOร GXUXPD JHOHQ NLรบL YH NXUXOXรบODUร Q DODFDNODUร Qร Q WDNLS ยทLยธ ยฐSยช ยฏ&ยป"ยฏ[ยช&ยจFยฉ ยฏFยฑ"ยด ยฒ"ยผ&ยธ ยด ร ยธUยฏ&ยทpยฉ ยธ ยถ ยปFยจ&ยตFยฏ&ยฝ&ยด ยฏ ยญ ยช&ยฏSยฑLยจ ยญ ยฏ ยด ยฏ ยฐ ร ยจ&ยฌ"ยจ ยญ ยด ยจ ยณ ยจ ร ยจ&ยตFยฏ ยผ ยฒ ยฐFยช ยฏ[ยฏ ยฐ&ยด ยฏFยฉ ยฒ ยด ยณMยฒ ยบUยฉ ยฒ ยญ ยพ ร ร ร ยจ&ยฌ&ยจ ยญ ยด ยจ ยณSยจ ร ยจ&ยตFยฏ ยผ ยฒ ยฐ"ยฏMยธ ยด ยธ ยบ"

HGLOGLรทL YH WDVIL\HOHULQLQ \DSร OGร รทร 7/ YH \DEDQFร SDUD FLQVLQGHQ WXWXODQ

KHVDSODUGร U

;9, 'รธรถ(5 3$6รธ)/(5

3DVLIWH EDรบND ELU KHVDED JHรงPHVL JHUHNWLรทL KDOGH KHUKDQJL ELU

QHGHQOH DLW ROGXรทX KHVDED DOร QPD\DQ YH\D LOJLOL KHVDED \D GHYUH LรงLQGH \D GD

GHYUH EDรบร QGD DNWDUร OPDVร JHUHNHQ JHQHOOLNOH 7&0% QLQ Lรง LรบOHPOHUL LOH LOJLOL

JHรงLFL QLWHOLNWHNL LรบOHPOHULQ WDNLS HGLOGLรทL 7/ YH \DEDQFร SDUD FLQVLQGHQ

WXWXODQ KHVDSODUร LรงHUPHNWHGLU

$QDOLWLN %LODQoRQXQ <RUXPODQPDVร 3DUD SROLWLNDVร Qร Q \รผUรผWรผOPHVLQGHQ VRUXPOX RODQ PHUNH] EDQNDODUร EX

DPDรงOD SDUD SL\DVDODUร QD GHรทLรบLN DUDรงODUOD PรผGDKDOH HGHUOHU 0HUNH]

EDQNDODUร Qร Q \DSWร รทร EX PรผGDKDOHOHULQ LQFHOHQHELOHFHรทL HQ L\L \HU PHUNH]

EDQNDVร ELODQรงRVXGXU ร รผQNรผ SDUD SROLWLNDVร EDQNDQร Q NHQGL ELODQรงRVXQX

ROXรบWXUDQ DNWLI YH SDVLI NDOHPOHUL\OH LOJLOL KHGHIOHU EHOLUOHPHVLQGHQ YH HOLQGHNL

HPLV\RQ GLVSRQLELOLWH RUDQร UHHVNRQW NUHGLOHUL $3รธ JLEL DUDรงODUOD

NRQMRQNWรผUHO JHOLรบPHOHUL GH Jรถ] รถQรผQH DODUDN EX KHGHIL WXWWXUPD\D

รงDOร รบPDVร Gร U %X DUDรงODUร Q KHU ELUL KHP HNRQRPLN IDDOL\HWOHUL KHP GH PHUNH]

EDQNDVร ELODQรงRVXQX HWNLOHPHNWHGLU 'ROD\ร Vร \OD SDUD SROLWLNDVร Qร Q JHOLรบLPLQL

L]OHPHQLQ HQ WHPHO \ROODUร QGDQ ELU WDQHVL PHUNH] EDQNDVร ELODQรงRODUร Qร

ROXรบWXUDQ NDOHPOHUL L]OHPHNWLU $FDU V )DNDW \DSร ODQ PรผGDKDOHOHUL

WDNLS HWPHN YH EXUDGDQ HNRQRPLQLQ GXUXPX KDNNร QGD \RUXP \DSPDN

ROGXNรงD JรผรงWรผU %X DPDรงOD DQDOLWLN ELODQรงR NXOODQร OPDNWDGร U $QDOLWLN ELODQรงR

WRSODP NDOHPOHU RODUDN Gรผ]HQOHQPHNWH ROXS ELODQรงRQXQ ILQDQVPDQ รบHNOL LOH

EX ILQDQVPDQ LOH \DUDWร ODQ YDUOร NODUร JรถVWHUPHNWHGLU $QDOLWLN ELODQรงRGD

7&0%โ QLQ GรถYL] YH 7/ KDUHNHWOHUL Doร N ELU รบHNLOGH JรถVWHULOPHNWHGLU

0HUNH] EDQNDVร ELODQรงRODUร DQDOL] HGLOLUNHQ XQXWXOPDPDVร JHUHNHQ HQ

รถQHPOL IDNWรถU PHUNH] EDQNDVร ELODQรงRVXQXQ DNWLI KDUHNHWOL ELU ELODQรงR

ROGXรทXGXU 'LรทHU ELU LIDGH\OH PHUNH] EDQNDVร Qร Q DNWLI ROPDGร NรงD SDVLI

\DUDWPD\DFDรทร Gร U

$QDOLWLN ELODQรงRQXQ DNWLIL EDรบOร FD LNL NDOHPGHQ ROXรบPDNWDGร U

%XQODUGDQ ELULQFLVL RODQ 'ร รบ 9DUOร NODU '9 7&0%โ QLQ DOWร Q PHYFXGXQX รบXEH

NDVDODUร QGDNL HIHNWLIOHUL \XUWGร รบร PXKDELUOHUL QH]GLQGHNL GรถYL] PHYFXGX YH

GLรทHU GรถYL] DODFDNODUร Qร LรงHUPHNWHGLU $QDOLWLN ELODQรงRQXQ DNWLI Nร VPร QGDNL

GLรทHU DQD NDOHPL GH รธรง Varlร NODUโ Gร U รธ9 7&0%โ QLQ NDPX\D YH EDQNDFร Oร N

VLVWHPLQH DรงWร รทร NUHGLOHUGHQ ROXรบDQ QDNLW LรบOHPOHU รธ9ยถร Q ELULQFL NDOHPLGLU 1DNLW

LรบOHPOHULQ LรงLQGH D\Uร FD 7&0%โ QLQ NHQGL LรบOHPOHULQGHQ ND\QDNODQDQ ELODQรงR

NDOHPOHULQLQ QHWOHรบWLULOPLรบ RODUDN JรถVWHULOGLรทL โ 'LรทHU .DOHPOHUโ EDรบOร รทร YH

7DVDUUXI 0HYGXDWร 6LJRUWD )RQXโ QD NXOODQGร UGร รทร NUHGLOHU \HU DOPDNWDGร U

7&0%โ QLQ รผVOHQGLรทL NXU ULVNLQGHQ ND\QDNODQDQ JHUรงHNOHรบPHPLรบ NรขU YH

]DUDUร Qร JรถVWHUHQ GHรทHUOHPH KHVDEร GD รธ9ยถร Q LNLQFL DQD EDรบOร รทร Gร U 'HรทHUOHPH

KHVDEร Qร Q EXUDGD \HU DOPDVร Qร Q QHGHQL 7&0% QLQ NDPX DGร QD GรถYL]

ERUรงODQPDVร GXUXPXQGD NDOPDVร QGDQ GROD\ร Gร U YH 'HรทHUOHPH +HVDEร Qร Q

+D]LQH DOH\KLQH Eรผ\รผPHVL D\Qร ELODQรงR Eรผ\รผNOย รทย LรงLQGH 7&0% QLQ QDNLW

LรบOHPOHU \DSPDVร Qร Nร Vร WODPDNWDGร U 'HรทHUOHPH KHVDEร 7&0% .DQXQX QXQ

PDGGHVL JHUHรทLQFH GรถYL] รผ]HULQGHQ YDUOร N YH \รผNรผPOรผOรผNOHULQ \HQLGHQ

GHรทHUOHQGLULOPHVLQGHQ ROXรบDQ OHKWH YH\D DOH\KWH NXU IDUNODUร Qร LรงHUPHNWHGLU

$QDOLWLN ELODQรงRQXQ DNWLILQGH GHรทHUOHPH KHVDEร Qร Q LรงHULVLQGH D\Uร FD ,0)โ H

RODQ GรถYL] ERUFXQXQ 'ร รบ <รผNรผPOรผOรผNOHU LรงHULVLQGH FDUL NXUGDQ GHรทHUOHQPLรบ 7/

NDUรบร Oร รทร LOH ELODQรงRGDNL XOXVODUDUDVร NXUXOXรบODU PHYGXDWร QGD \HU DODQ NDUรบร Oร รทร Qร Q QHWOHรบWLULOPLรบ WXWDUร PXKDVHEH KDULFL \HU DOPDNWDGร U

3DUDQร Q GHรทHULQL EHOLUOH\HQ PHUNH] EDQNDVร DQDOLWLN ELODQรงRVXQXQ

DNWLI EรถOรผPรผGรผU '9 ร Q DNWLIOHUH RUDQร DNWLILQ VDรทODPOร รทร Qร Q HQ รถQHPOL

JรถVWHUJHVL ROXS EX RUDQร Q Eรผ\รผPHVL รผONHQLQ XOXVODUDUDVร SL\DVDGD YH GLรทHU

PHUNH] EDQNDODUร QH]GLQGH SDUD\D รงHYULOHELOLU ND\QDNODUร Qร Q DUWWร รทร Qร

JรถVWHUPHNWHGLU $FDU V

0HUNH] EDQNDODUร Qร Q DNWLI NRPSR]LV\RQX รผONHGHQ รผONH\H Eรผ\รผN

IDUNOร Oร NODU JรถVWHUPHNWHGLU %XQXQ QHGHQL LVH PHUNH] EDQNDVร ELODQรงRVXQXQ

DNWLIL R รผONHGHNL HNRQRPLN \DSร Vร Qร Q SDUD VHUPD\H SL\DVDVร Qร Q X\JXODQDQ

PDOL SROLWLNDODUร Q R รผONHQLQ GรถYL]LQLQ Gร รบD Doร NOร N GHUHFHVLQLQ YH R รผONHGH

L]OHQHQ LNWLVDGL SROLWLNDQร Q YH PHUNH] EDQNDVร QD YHULOHQ IRQNVL\RQODUร Q ELU

VRQXFX ROPDVร Gร U 8PDQ V

0HUNH] EDQNDVร ELODQรงRVXQXQ DNWLI WDUDIร SDUD SROLWLNDVร รงHUรงHYHVLQGH

ELรงLPOHQPHNWHGLU %รผ\รผPH\L NDONร QPD\ร YH LVWLKGDPร DPDรง HGLQPLรบ ELU

PHUNH] EDQNDVร ELODQรงRVXQXQ DNWLILQGH EDQNDFร Oร N VHNWรถUรผQH YH NDPX

VHNWรถUรผQH YHULOHQ NUHGLOHULQ SD\ร Eรผ\รผN RODFDNWร U 1LWHNLP VRQUDVร QGD

0HUNH] %DQNDVร ยถQร Q Eรผ\รผPH NDONร QPD YH LVWLKGDPร Q DUWร Uร OPDVร \รถQรผQGHNL

รงDOร รบPDODUD YHUGLรทL GHVWHรทLQ D]DOGร รทร JรถUรผOPHNWHGLU 0HUNH] EDQNDVร Qร Q

NDPXQXQ ILQDQVPDQ Doร รทร Qร NDUรบร Oร \RU ROPDVร GXUXPXQGD LVH +D]LQHโ \H

YHULOHQ ERUรงODU NDOHPLQLQ SD\ร Eรผ\รผN RODFDNWร U %LODQรงRGD +D]LQH\H YHULOHQ

ERUรงODU D]DOPDNWD LVH EXQGDQ PHUNH] EDQNDVร Qร Q SROLWLNDVร JHUHรทL +D]LQHโ QLQ

ILQDQVPDQ LKWL\DFร Qร NDUรบร ODPDGร รทร VRQXFXQX oร NDUร ODELOPHNWHGLU 1LWHNLP

\ร Oร QGDQ VRQUD +D]LQHโ QLQ ILQDQVPDQ LKWL\DFร Qร Q NDUรบร ODPDVร QD JHWLULOHQ

Vร Qร UODUOD ELUOLNWH 7&0%โ QLQ ELODQรงRVXQGD DUWร N +D]LQH\H YHULOHQ ERUรงODUร QGD

D]DOGร รทร JรถUรผOPHNWHGLU

'รถYL] UH]HUYOHULQLQ Eรผ\รผNOย รทย QH EDNDUDN EX รผONHQLQ SDUDVร Qร Q \XUW

Gร รบร QGDNL JHรงHUOLOLรทL NRQXVXQGD ILNLU VDKLEL ROXQDELOLU ร ONH SDUDVร XOXVODUDUDVร

SL\DVDODUGD JHรงHUOLOLรทL RODQ ELU SDUD LVH XOXVODUDUDVร SL\DVDODUGD JHรงHUOLOLรทL

ROPD\DQ ELU SDUD\D VDKLS รผONH PHUNH] EDQNDVร รถOรงรผVรผQGH GรถYL] UH]HUYOHULQL

DUWร UPD JHUHรทLQL GX\PD\DELOLU 'ร รบ WLFDUHWLQ OLEHUDOOHรบWLULOPLรบ ROPDVร YH รถ]HOOLNOH

GH VHUPD\H KDUHNHWOHULQLQ VHUEHVWOHรบWLULOPLรบ ROPDVร รผONH SDUDVร JรผรงVรผ] RODQ

JHOLรบPHNWH RODQ ELU HNRQRPLQLQ PHUNH] EDQNDVร ELODQรงRVXQGD WHGELUOLOLN

JHUHรทL RODUDN GรถYL] UH]HUYOHULQLQ DUWPDVร DQODPร QD JHOPHNWHGLU 1LWHNLP

7&0% ELODQรงRVX DNWLILQGH EX JHOLรบPHOHUOH ELUOLNWH GรถYL] UH]HUYOHUL DUWPร รบWร U %X

GHรทLรบLP QH JLEL VRQXoODU GRรทXUPDNWDGร U" <DQL GรถYL] UH]HUYOHULQLQ ELODQรงR

LรงLQGHNL SD\ร Qร Q Eรผ\รผNOย รทย HNRQRPL\H QH WรผU ELU \DUDU VDรทODU YH \DUDWWร รทร

ROXPVX]OXN QH RODELOLU" 'รถYL] UH]HUYLQLQ \รผNVHN ROPDVร รผONHQLQ FDUL Doร รทร Qร

Nร VD YDGHOL Gร รบ ERUรงODUร GรถYL]H VDOGร Uร GXUXPXQGD LKWL\Dรง GX\XODFDN GรถYL]L

NDUรบร OD\DELOHFHN VWRNXQ YDUOร Oร รทร Qร JรถVWHUPHVL \DQL รผONHQLQ NHQGL SDUDVร Qร Q

JHรงHUOLOLรทLQLQ ROPDGร รทร GXUXPODU LรงLQ JรผYHQ YHULFL ELU XQVXU QLWHOLรทLQGHGLU 3DUD

SROLWLNDODUร X\JXODPDVร Doร Vร QGDQ GD EX DNWLILQ DOร P VDWร Pร รถQHPOL ELU \HU WHรบNLO

HWPHNWHGLU $QFDN HNRQRPLGH NXOODQร ODUDN ID\GD HGLOHELOHFHN ELU SDUD DWร O

RODUDN ELODQรงRGD EHNOHWLOPHNWHGLU

0HUNH] EDQNDVร ELODQรงRVXQXQ KHU LNL Nร VPร QGD \HU DODQ GรถYL]

FLQVLQGHQ Eรผ\รผNOรผNOHULQ JHOLรบPHVLQLQ ELU EรผWรผQ RODUDN GHรทHUOHQGLULOPHVL

VRQXFXQGD RUWD\D oร NDQ NDOHP ELODQรงRQXQ JรผFรผQรผ JรถVWHUPHNWHGLU %DQNDQร Q

JรผFรผQรผ EHOLUWHQ EX NDOHP WRSODP GรถYL] YDUOร NODUร QGDQ WRSODP GรถYL] \รผNรผPOรผOรผNOHULQLQ oร NDUร OPDVร \OD ROXรบDQ QHW UH]HUYOHUGLU 'LรทHU LIDGH\OH QHW

UH]HUYOHU EDQNDQร Q WรผP GรถYL] ERUรงODUร รถGHGLNWHQ VRQUD HOLQGH NDODFDN RODQ

GรถYL] PLNWDUร Qร EHOLUWLU 1HW GรถYL] UH]HUYOHULQLQ SR]LWLI ROPDVร รถQHPOL ELU

JHOLรบPH ROPDNOD EHUDEHU ELU GรถYL] NUL]L DQร QGD KDQH KDONODUร NHQGL GรถYL]OHULQL

รงHNPHQLQ \DQร Vร UD 7/ IRQODUร Qร GD GรถYL]H รงHYLUPHN LVWHPHOHUL QHGHQL\OH 7/

NDOHPOHULQGHNL GHรทLรบLNOLNOHULQ GH GรถYL] SR]LV\RQX LOH \DNร QGDQ LOLรบNLVL YDUGร U

%รถ\OH ELU GXUXPGD PHUNH] EDQNDODUร Qร Q SL\DVDODUร \รถQOHQGLUPH ]RUXQOXOXNODUร

JรผQGHPH JHOPHNWHGLU $\Uร FD GรถYL] UH]HUYOHULQLQ SR]LWLI ROPDVร NDGDU WรผP

EDQNDFร Oร N VLVWHPLQGH Doร N SR]LV\RQOD รงDOร รบร OPร \RU ROPDVร GD JHUHNPHNWHGLU

$FDU V $QDOLWLN

ELODQรงRQXQ

SDVLI

WDUDIร

DNWLILQ

ILQDQVPDQ

รบHNOLQL

JรถVWHUPHNWHGLU 0HUNH] EDQNDVร Qร Q SL\DVD\ร HWNLOHPH JรผFรผ ELODQรงRVXQXQ

SDVLI WDUDIร QGD JL]OLGLU %LODQรงRQXQ SDVLI WDUDIร Gร รบ \รผNรผPOรผOรผNOHU YH 0HUNH]

%DQNDVร 3DUDVร 0%3 ROPDN รผ]HUH LNL DQD EDรบOร N DOWร QGD WRSODQร U 7&0%โ QLQ

KHP \XUWLรงLQH KHP \XUWGร รบร QD GรถYL] ERUFX EXOXQPDNWD ROXS EXQODUGDQ

\XUWGร รบร QD RODQ GรถYL] \รผNรผPOรผOรผNOHUL Eรผ\รผN รถOรงรผGH .UHGL 0HNWXSOX 'รถYL]

7HYGLDW +HVDSODUร QGDQ YH ,0) \รผNรผPOรผOย รทย QGHQ ROXรบPDNWDGร U 7&0%โ QLQ

\XUWLรงLQGH \HUOHรบLNOHUH RODQ GรถYL] ERUFX LVH NDPXQXQ YH EDQNDODUร Q GรถYL]

PHYGXDWODUร QGDQ ROXรบPDNWDGร U %X GรถYL] \รผNรผPOรผOรผNOHUL DNWLIOHULQ \DEDQFร

SDUD

FLQVLQGHQ

ILQDQVPDQร Qร

JรถVWHUPHNWHGLU

%DQNDQร Q

GRรทUXGDQ

EHOLUOH\HELOGLรทL ELU Eรผ\รผNOรผN ROPD\DQ Gร รบ \รผNรผPOรผOรผNOHUGH PH\GDQD JHOHQ

RUDQVDO

DUWร รบODU

EDQNDQร Q

SDUD

Vร Qร UODPDNWDGร U $FDU V

SROLWLNDVร Qร

\รถQOHQGLUPH

JรผFรผQรผ

%LODQรงRVXQXQ ILQDQVPDQร QGDNL LNLQFL NDOHP RODQ 0%3 %DQNDโ Qร Q 7/

\รผNรผPOรผOย รทย ROXS EDรบOร FD HPLV\RQ NDPX PHYGXDWร EDQNDODU PHYGXDWร

EDQND Gร รบร NHVLPLQ PHYGXDWร YH 7&0%โ QLQ $3รธยถGHQ ND\QDNODQDQ ERUรงODUร

YH\D DODFDNODUร Qร Q QHWOHรบWLULOPHVLQGHQ ROXรบPDNWDGร U %X Eรผ\รผNOรผN 7&0%โ QLQ

GรถYL] FLQVLQGHQ \รผNรผPOรผOรผNOHUL GLNNDWH DOร QPDGร รทร QGD ELODQรงR WRSODPร Qร

YHUPHNWHGLU 0%3 7&0%โ QLQ NDUDUODUร QGDQ GRรทUXGDQ HWNLOHQPHNWH YH

0%3โ Qร Q 7RSODP <รผNรผPOรผOรผNOHUH RUDQร EDQNDQร Q SL\DVD\D PรผGDKDOH JรผFรผQรผ

JรถVWHUPHNWHGLU ร UQHรทLQ 0%3โ Qร Q 7RSODP <รผNรผPOรผOรผNOHUH RUDQร Qร Q D]DOPDVร

EDQNDQร Q

SL\DVD\D

EHOLUWPHNWHGLU

RODQ

PรผGDKDOH

JรผFรผQรผQ

D]DOPDNWD

ROGXรทXQX

0%3 7&0%โ QLQ GรถYL] DOร P VDWร Pร YH \DSWร รทร 7รผUN /LUDVร รธรบOHPOHUL

VRQXFX ROXรบPDNWDGร U 0%3โ Qร ROXรบWXUDQ NDOHPOHULQ PDOL VLVWHPH JLULรบ ELรงLPOHUL

YH PHNDQL]PDODUร IDUNOร Oร N JรถVWHUPHNOH EHUDEHU OLNLGLWH \DUDWPD HWNLOHUL

D\Qร Gร U %X QHGHQOH SDUD SROLWLNDVร X\JXODPDODUร Qร Q OLNLGLWH รผ]HULQGHNL

HWNLVLQLQ VDรทOร NOร ELU ELรงLPGH LQFHOHQHELOPHVL LรงLQ L]OHQPHVL JHUHNHQ Eรผ\รผNOรผN

0%3 Gร U 7รผUNL\H GH EX DPDรงOD \D\Jร Q ELU ELรงLPGH NXOODQร ODQ YH 7&0% QLQ

OLNLGLWH \DUDWPD \HWHQHรทLQLQ VDGHFH ELU Nร VPร Qร \DQVร WPDNWD RODQ HPLV\RQ EX

QHGHQOH OLNLGLWHGHNL GHรทLรบPH\L GRรทUX JรถVWHUPHPHNWHGLU 6HUGHQJHรงWL

V (PLV\RQ 7&0%โ QLQ SL\DVDGD ROXรบDQ JHรงLFL OLNLGLWH Vร Nร รบร NOร NODUร YH

OLNLGLWH ID]ODOร NODUร QHGHQL\OH JHUรงHNOHรบWLUGLรทL $3รธ LรบOHPOHUL VRQXFXQGD ROXรบDQ

GHรทLรบLPL \DQVร Wร UNHQ 0%3 KHP HPLV\RQX KHP GH $3รธยถQL NDSVDPDVร

QHGHQL\OH ROXรบDQ QHWOHรบPHGHQ GROD\ร EXQX \DQVร WPD] ยฟ&ร

0%3 Eรผ\รผNOย รทย LรงLQGH \HU DODQ $3รธยถQGH PH\GDQD JHOHQ KDUHNHWOHU

LQFHOHQHUHN

EX

LรบOHPOHU

DUDFร Oร รทร \OD

OLNLGLWH

NRQWUROรผQรผQ

\DSร OGร รทร

Jรถ]OHPOHQHELOPHNWHGLU 'LรทHU WDUDIWDQ OLNLGH D\DUODPDVร Qร Q QH \รถQGH

ROGXรทXQD EDNร ODUDN SL\DVDODUGDNL LVWLNUDUร VDรทODPD\D รงDOร รบDQ 7&0%โ QLQ EX

LรบOHP DUDFร Oร รทร \OD SL\DVDGDNL KDQJL LKWL\DFD FHYDS YHUGLรทL NRQXVXQGD ELU

VRQXFD XODรบร ODELOPHNWHGLU ร UQHรทLQ $3รธ LOH SL\DVD\D SDUD VรผUรผOGย รทย

JรถUรผOGย รทย QGH 7&0%โ QLQ EXQX QH DPDFD \รถQHOLN \DSWร รทร KXVXVXQGD ELU

VRQXFD XODรบร ODELOPHNWHGLU %X DPDรง VHUPD\H oร Nร รบร YH EDรบND QHGHQOHUOH

SL\DVDGD ROXรบDQ QDNLW Vร Nร รบร NOร รทร Qร JLGHUPHN ERUรงODQPDVร ]RUODรบDQ +D]LQHโ \H

NROD\Oร N VDรทODPDN QDNLW Vร Nร รบร NOร รทร \DรบD\DQ EDQNDODU LรงLQ RODELOLU $3รธ DUDFร Oร รทร \OD SL\DVDGDQ SDUD รงHNLOGLรทL JรถUรผOGย รทย QGH LVH DUWร รบร Q QHGHQL QH

ROXUVD ROVXQ DUWDQ OLNLGLWH\L VWHULOL]H HWPHN LรงLQ $3รธ NXOODQร Oร \RU GHPHNWLU

1LWHNLP VHUPD\H JLULรบL LOH 7&0%โ QLQ DUWDQ GรถYL] DOร รบODUร VRQXFXQGD SL\DVDGD

ROXรบDQ ID]OD OLNLGLWH $3รธ DUDFร Oร รทร LOH รงHNLOPHNWHGLU

$QDOLWLN ELODQรงRQXQ SDVLI WDUDIร QGDNL Eรผ\รผNOรผNOHUGHQ ELUL RODQ YH

0%3โ GHQ $3รธ YH NDPX NHVLPL PHYGXDWร Qร Q oร NDUร OPDVร \OD HOGH HGLOHQ 5H]HUY

3DUDโ GD 53 ROXรบDQ GHรทLรบLNOLNOHU LQFHOHQHUHN X\JXODQDQ SDUD SROLWLNDVร Qร Q

HNRQRPLGH \DUDWDFDรทร HWNLOHU Jรถ]OHPOHQHELOLU 53 LรงLQGHNL SD\ร Qร Q Eรผ\รผNOย รทย

QHGHQL\OH HPLV\RQ 53โ Qร Q HQ รถQHPOL NDOHPLGLU 53โ GD PH\GDQD JHOHQ DUWร รบ ยฐ&ยฎFร Fยฎ&ยฐFยช ยฏ ยช&ยจ ยฐLยจ ร Uยจ ยท ยฝFยฏ ยญ ยฏ ยฐ ยฒ ยฐ ยน ร ยจ ยญ ยทqยจ"ร ร ยฏ ยฐ&ยทUยฏFยต ยฒ"ยฐFยจ"ร Uยช ยธ ยฐFยช&ยจ ยทLยธLยผ"ยฏ&ยฐ&ยทUยฏ ยด ยฏ ยญ ยฒ ยฐGยณ ยจ"ร "ยช ยฎ"ยฏFยฉ ยปFยจ&ยตFยฏ ยฝ"ยด ยฏ ยญ ยฒ ยฐ"ยฏ ร ร /ร ยฎ&ยญ ยฏFยช ยฏ ยนLร Cร /ร "ยธ ยบ"ยด ยจ ยณ[ยด ยจ ยญ ยธqยตFยซ ยทUยฏFยฑLยช"ยจ&ยช ยธ ยด ยณSยจ&ยช ยธ ยฌ ยธpร &ยฏ ยญ ยตLยฏFยฑ ยฒ ยด ยณ[ยฏ ยทpยฉ ยฏ"ยช ยฒ ยญ ยพ

รถ

HรทHU HPLV\RQ รบHNOLQGH JHUรงHNOHรบPLรบ LVH YH Eรถ\OH ELU GXUXPGD SDUD WDOHEL GH

GHรทLรบPHPLรบ LVH HPLV\RQ DUWร รบร VRQXFX รงRรทDODQ SDUDQร Q Nร \PHWL D]DODFDรทร

LรงLQ DOร P JรผFรผ GH \DYDรบODPDNWDGร U %X GXUXP GD PDO IL\DWODUร Qร Q

\รผNVHOPHVLQH QHGHQ ROPDNWDGร U 53โ GHNL DUWร รบ HPLV\RQ \HULQH PXQ]DP

NDUรบร Oร NODU NDOHPLQGHNL DUWร รบWDQ ND\QDNODQร \RUVD SL\DVD\D SDUD oร NPDPร รบ

GHPHNWLU 'ROD\ร Vร \OD HQIODV\RQLVW EDVNร ROXรบPDPร รบWร U 7&0% PXQ]DP

NDUรบร Oร N RUDQODUร Qร DUWร UDUDN DUWDQ SDUD PLNWDUร Qร Q HQIODV\RQLVW ROPDVร Qร

HQJHOOH\HELOPHNWHGLU 6HUPD\H SL\DVDVร Qร Q JHOLรบPHGLรทL YH 7&0%โ QLQ $3รธยถ\L

HWNLOL ELU ELรงLPGH NXOODQPDGร รทร GรถQHPOHUGH PXQ]DP NDUรบร Oร N RUDQร 7รผUNL\Hโ GH

HQ รถQHPOL SDUD SROLWLNDVร DUDFร RODUDN NXOODQร OPร รบWร U $QFDN 7รผUNL\Hโ GH EX

\รถQWHPH \ร OODUGร U NXOODQร OPDGร รทร YH SDUD SROLWLNDVร DUDFร RODUDN $3รธยถQH IDL] YH

GรถYL] RSHUDV\RQODUร QD EDรบYXUXOGXรทX LรงLQ 53 YH HPLV\RQ JHQHOOLNOH EHUDEHU

KDUHNHW HWPHNWHGLU ร ]HO V

53โ GD PH\GDQD JHOHQ GHรทLรบLNOLNOHULQ SDUDVDO Eรผ\รผNOรผNOHU รผ]HULQGH

\DUDWDFDรทร HWNL Doร Vร QGDQ LQFHOHQGLรทLQGH 53โ Qร Q ELU ELULP DUWPDVร Qร Q

HNRQRPLGHNL GLรทHU SDUDVDO Eรผ\รผNOรผNOHULQ รงRN GDKD ID]OD DUWPDVร QD QHGHQ

ROGXรทX YH GDKD ID]OD SDUDVDO JHQLรบOHPH\H \RO DรงWร รทร JรถUรผOPHNWHGLU %รผWรผQ

LNWLVDWoร ODUร Q SDUDVDO JHQLรบOHPH LOH HQIODV\RQ DUDVร QGD HQ D]ร QGDQ X]XQ

GรถQHPGH รงRN \DNร Q LOLรบNL ROGXรทX YH รงRรทX LNWLVDWoร \D JรถUH GH Nร VD GรถQHPGH GH

\DNร Q ELU LOLรบNL ROGXรทX รผ]HULQGH JรถUย รบ ELUOLรทL LรงLQGH ROXQGXรทX Gย รบย QรผOGย รทย QGH

53 KDUHNHWOHULQLQ รถQHPL GDKD GD EHOLUJLQOHรบPHNWHGLU ร ]DWD\ V

7&0% 53 DUWร รบร Qร NRQWURO HGHUHN HNRQRPLGHNL SDUDVDO Eรผ\รผNOรผNOHUL

NRQWURO HGHELOPHNWHGLU $\Uร FD 7&0% HQIODV\RQXQ Gย รบย UรผOPHVL DPDFร \OD 53

KDFPLQL NXOODQDUDN IDL]OHU YH NUHGLOHU \ROX\OD SDUD WDOHELQL GH NRQWURO

HGHELOPHNWHGLU )DNDW Kร ]OD DUWDQ Lรง ERUรง VWRNX \รถQHWLPLQLQ YDUOร รทร 53

รผ]HULQGHNL NRQWUROรผ ]RUODรบWร UPDNWDGร U )LVXQRรทOX V +D]LQHโ QLQ

ERUรงODQPD\D JLWWLรทL ELU GรถQHPGH 53โ Qร Q D]DOWร OPDVร KHP ERUรงODQPD\ร

JรผรงOHรบWLUHFHN KHP GH \DSร ODQ ERUรงODQPDQร Q GDKD \รผNVHN IDL] RUDQร QGD

JHUรงHNOHรบPHVLQH \RO DรงDFDNWร U 'ROD\ร Vร \OD 7&0% 53 DUDFร Oร รทร \OD SL\DVDGD

\DUDWDFDรทร HWNLOHUL SODQODUNHQ +D]LQHโ QLQ ERUรงODQPD\D LOLรบNLQ GXUXPXQX GD

Jรถ] รถQรผQGH EXOXQGXUPDVร JHUHNPHNWHGLU

%รผWรงH Doร NODUร Qร Q SDUD DU]ร QD HWNLVL ILQDQVH HGLOPH รบHNOLQH EDรทOร

RODUDN GHรทLรบPHNWHGLU %รผWรงH Doร NODUร ERUรงODQDUDN ILQDQVH HGLOL\RU YH

ERUรงODQPD DUWDUDN GHYDP HGL\RUVD NUHGL DU] YH WDOHEL DUDVร QGD ELU

GHQJHVL]OLรทH \RO DรงDUDN IDL] RUDQODUร รผ]HULQGH DUWร รบ \รถQรผQGH EDVNร

ROXรบWXUPDNWDGร U 3DUDVDO Eรผ\รผNOรผNOHU \HULQH IDL] RUDQODUร Qร KHGHI RODUDN

VHรงPLรบ ELU PHUNH] EDQNDVร Eรถ\OH ELU GXUXPGD SDUD DU]ร Qร DUWWร UDUDN IDL]

RUDQODUร Qร Q \รผNVHOPHVLQL รถQOHPH\H รงDOร รบร U (รทHU EรผWรงH Doร NODUร 7&0%โ GHQ

Nร VD YDGHOL ERUรงODQร ODUDN YH\D 7&0%โ \H NDรทร W VDWร ODUDN ILQDQVH HGLOL\RUVD

3DUDVDO 7DEDQ JHQLรบOHWLOHUHN SDUD DU]ร Qร Q DUWPDVร QD QHGHQ ROXQPDNWDGร U

(PLO YH $WD V

53 DUWร รบร HQIODV\RQLVW HWNL \DUDWDELOPHNWHGLU %X DUWร รบร Qร Q HQIODV\RQLVW

ROGXรทXQD NDUDU YHUHELOPHN LรงLQ DUWร รบร Q ROPDVร QD \RO DรงDQ ND\QDรทร Q QH

ROGXรทXQXQ ELOLQPHVL JHUHNPHNWHGLU (รทHU 1HW รธo 9DUOร NODUโ GDNL 1รธ9 DUWร รบ 53

DUWร รบร QD QHGHQ ROPXรบVD EX HQIODV\RQLVW ELU JHOLรบPHGLU ร รผQNรผ 7&0%โ QLQ

1รธ9ยถร Q รงRN Eรผ\รผN ELU Nร VPร Qร NDPX\D Doร ODQ NUHGLOHU ROXรบWXUPDNWDGร U 53

DUWร รบร Qร Q DUGร QGD 1HW 'ร รบ 9DUOร NODUโ GDNL 1'9 DUWร รบODU ROPDVร GXUXPXQGD LVH

HQIODV\RQLVW ROXS ROPDGร รทร QD NDUDU YHUHELOPHN LรงLQ 1'9โ GDNL DUWร รบODUร Q

ND\QDรทร Qร Q VRUJXODQPDVร JHUHNPHNWHGLU 7รผUN /LUDVร FLQVLQGHQ PDOL YDUOร N

WXWPDQร Q FD]LS KDOH JHOPHVL\OH DUWDQ GรถYL] DU]ร VRQXFXQGD 7&0%

ELODQรงRVXQGD GรถYL] UH]HUYOHULQLQ DUWPDVร \OD 53 DUWร \RUVD EX HQIODV\RQX

DUWร Uร Fร ELU JHOLรบPH ROPDPDNWDGร U $\Uร FD HQIODV\RQX LQGLULFL ELU JHOLรบPH GH

GHรทLOGLU %XUDGD PHYFXW HQIODV\RQ PHYFXW IDL] PHYFXW GรถYL] NXUX DUWร รบร QD

EDรทOร RODUDN RUWD\D oร NDQ GรถYL] DU]ร VRQXFXQGD 7&0%โ QLQ GรถYL] UH]HUYOHUL

DUWPDNWD YH 53 DUWร รบร QD QHGHQ ROPDNWDGร U 'ROD\ร Vร \OD 7&0% FDUL HQIODV\RQ

Gรผ]H\LQH FDUL GรถYL] NXUX DUWร รบร Gรผ]H\LQH YH FDUL IDL]OHUH X\XP

JรถVWHUPHNWHGLU 3DUD WDOHEL DUWDUNHQ RQD X\XOXS R NDGDU SDUD DU]ร

JHUรงHNOHรบWLULOGLรทLQGH PHYFXW HQIODV\RQX DUWร Uร Fร ELU SDUD SROLWLNDVร

X\JXODQPDPร รบ ROPDNWDGร U ร ]DWD\ V

โ 6DGHFH 7/ NUHGLOHULQH GD\DOร RODUDN \DUDWร ODQ SDUD รผUHWLPGHQ EDรทร PVร ] ROGXรทX YH KHUKDQJL ELU OLPLWL ROPDGร รทร LรงLQ HQIODV\RQLVW ROPDNWDGร U %XUDGD รงรถ]รผP EรผWรงH GLVLSOLQLQLQ VDรทODQPDVร Qร Q \DQร Vร UD '9ยถร Q DUWร Uร OPDVร YH รธ9ยถร Q GD SL\DVDGDNL ID]OD OLNLGLWH\L HPHFHN Doร N SL\DVD SRUWIรถ\รผ LOH ELUOLNWH YH EHONL ELU PLNWDU GD EDQNDODUร Q EDWPD ULVNLQH NDUรบร JรผYHQFH RODUDN KHVDS HGLOHFHN ELU PLNWDUOD Vร Qร UODQPDOร Gร Uโ $OWร QNHPHU V

)D]OD SDUD DU]ร GรถYL] NXUXQX HWNLOH\HQ PDNUR HNRQRPLN IDNWรถUOHUGHQ

ELU WDQHVLGLU 'ROD\ร Vร \OD GรถYL] NXUX 0HUNH] %DQNDVร ELODQรงRVXQGDNL

KDUHNHWOHUGHQ HWNLOHQPHNWHGLU 53 DUWร รบร QGDQ HWNLOHQ GรถYL] NXUXQXQ QH \รถQGH

GHรทLรบHFHรทLQLQ DQODรบร ODELOPHVL LรงLQ LVH 53โ GDNL DUWร รบร Q QHGHQLQLQ KDQJL DNWLILQ

ILQDQVPDQร QGDQ ND\QDNODQGร รทร Qร Q ELOLQPHVL JHUHNPHNWHGLU 53โ Qร Q รธ9 LOH

YH\D '9 LOH JHQLรบOHPHVL GรถYL] NXUODUร รผ]HULQGH WDP WHUV HWNL \DUDWPDNWDGร U

'รถYL] UH]HUYOHUL DUWร รบร LOH DUWDQ 53 GรถYL] NXUXQXQ Gย รบPHVLQH \DQL 7/โ QLQ

GHรทHUOHQPHVLQH \RO DรงDUNHQ GรถYL] UH]HUYOHULQGHNL D]DOร รบODU GD GรถYL] NXUXQXQ

\รผNVHOPHVLQH \DQL 7/โ QLQ GHรทHU ND\EHWPHVLQH \RO DรงPDNWDGร U 53โ Qร Q รธ9

\ROX\OD DUWPDVร PHYFXW IDL] YH PHYFXW HQIODV\RQ Gรผ]H\LQGH WDOHS HGLOPH\HQ

ELU SDUDQร Q VLVWHPH JLUPHVL QHGHQL\OH OLNLGLWH JHQLรบOHPHVLQH \RO DรงPDNWDGร U

%D]ร HNRQRPLN NRรบXOODUD EDรทOร RODUDN HรทHU EX ID]OD SDUD GรถYL] WDOHEL RODUDN

JรผQGHPH JHOLUVH GรถYL] NXUODUร Qร Q DUWPDVร QD QHGHQ ROPDNWDGร U ร ]DWD\

V 1LWHNLP \ร Oร QGD IDL]OHULQ Gย รบย N WXWXOPD\D รงDOร รบร OPDVร QHGHQL\OH

SL\DVDGDQ ERUรงODQDPD\DQ +D]LQHโ QLQ \RรทXQ ELU รบHNLOGH 7&0% ND\QDNODUร QD

EDรบ YXUPDVร \OD DUWDQ 53 GรถYL]H \รถQHOPLรบ YH GรถYL] NXUODUร Qร Q DUWPDVร QD \ROD

DรงPร รบWร U

7&0% DQDOLWLN ELODQรงRVXQGDNL Eรผ\รผNOรผNOHUGHQ ELU WDQHVL RODQ 53โ \D

$3รธยถQLQ HNOHQPHVL LOH ROXรบDQ 37 NRQWURO HGHUHN SDUD DU]ร QGDNL JHQLรบOHPH\L

HWNLOH\HELOPHNWHGLU 'ROD\ร Vร \OD 37โ GHNL GHรทLรบLNOLNOHUL LQFHOH\HUHN SDUD DU]ร QGD ROXรบDFDN JHQLรบOHPH\L WDKPLQ HWPHPL] PรผPNรผQ RODELOPHNWHGLU

7&0% 37โ \L NRQWURO HGHUHN SDUD DU]ร Qร NRQWURO HGHELOPHNWHGLU $QFDN EXQXQ

JHUรงHNOHรบWLULOHELOPHVL LรงLQ SDUD รงDUSDQร Qร Q VDELW YH\D WDKPLQ HGLOHELOLU ROPDVร

JHUHNPHNWHGLU 7&0% SDUD รงDUSDQร Qร Q NDUDUOร VDELW YH\D WDKPLQ HGLOHELOLU

ELU GHรทLรบNHQ ROPDVร GXUXPXQGD 37โ \L NRQWURO HGHUHN KHGHIOHQHQ SDUD DU]ร QD

XODรบDELOPHNWHGLU 3DUD รงDUSDQร Qร EHOLUOH\HQ QDNLW WHUFLK RUDQร VHUEHVW UH]HUY

YH ]RUXQOX NDUรบร Oร N RUDQODUร LOH YDGHOL YDGHVL] PHYGXDW RUDQร Qร Q VDELW

ROPDPDVร GXUXPXQGD 3DUDVDO WDEDQGDNL ELU GHรทLรบPHQLQ SDUD DU]ร Qร QDVร O

HWNLOH\HFHรทLQLQ WDKPLQL JรผรงOHรบPHNWHGLU $\Uร FD SDUD รงDUSDQร Qร EHOLUOH\HQ EX

RUDQODUGDQ VDGHFH ]RUXQOX NDUรบร Oร NODUร Q 7&0% WDUDIร QGDQ NRQWURO HGLOHELOL\RU

ROPDVร GD รถQHPOL ELU QRNWDGร U (PLO YH $WD V

3DUD 3ROLWLNDVร Qร Q 7DULKVHO *HOLรบLPL YH 7ย UNL\HยถGH 6RQUDVร 3DUD 3ROLWLNDVร 3DUD 3ROLWLNDVร Qร Q 7DULKVHO *HOLรบLPL

\ร OODUร DUDVร QGD PHUNH] EDQNDODUร .H\QHVโ LQ IDL]

RUDQODUร Qร Q รงRN Gย รบย N VHYL\HOHUGH ROPDVร YH PDO SL\DVDODUร QGDNL WDOHELQ IDL]

HVQHNOLรทLQLQ Gย รบย N ROPDVร QHGHQL\OH SDUD SROLWLNDVร Qร Q HNRQRPL\L

FDQODQGร UPD NRQXVXQGD HWNLQ ELU ELรงLPGH NXOODQร ODPD\DFDรทร Qร EXQXQ \HULQH

SDUD SROLWLNDVร Qร Q PDOL\H SROLWLNDVร Qร GHVWHNOH\HFHN ELU ELรงLPGH EHOLUOHQPHVL

JHUHNWLรทLQL LIDGH HGHQ JรถUย รบย รงHUรงHYHVLQGH KรผNรผPHWOHU PDOL\H SROLWLNDODUร LOH

X\XPOX ELU ELรงLPGH NDPX \DWร Uร PODUร Qร Q YH EรผWรงH Doร NODUร Qร Q ILQDQVH

HGLOPHVLQH \DUGร PFร RODFDN SROLWLNDODU \รผUรผWPย รบOHUGLU %X GรถQHPOHUGH PHUNH]

EDQNDODUร Qร Q WHPHO DPDรงODUร Qร Q DUDVร QGD IL\DW LVWLNUDUร Qร Q \DQร Vร UD LVWLKGDP

VHYL\HVLQLQ DUWร Uร OPDVร HNRQRPLN Eรผ\รผPHQLQ VรผUGรผUรผOPHVL JLEL NDYUDPODU GD

\HU DOPร รบWร U 7&0% V

รธNLQFL 'รผQ\D 6DYDรบร Qร Q DUGร QGDQ NXUXODQ YH โ D\DUODQDELOLU VDELW NXU

VLVWHPLโ RODUDN GD DGODQGร Uร ODQ %UHWWRQ :RRGV VLVWHPLQGH VDELW GรถYL] NXUX

X\JXODPDVร YDUGร YH IL\DW VLVWHPL GDKD JHQLรบ RODUDN QRPLQDO VLVWHP VDELW

GรถYL] NXUXQX รงDSD RODUDN NXOODQร \RUGX %X VLVWHPLQ รงรถNWย รทย YH HVQHN NXU

UHMLPLQLQ NXOODQร OPD\D EDรบODQร OGร รทร โ OL \ร OODUร Q EDรบร QGD HQIODV\RQXQ YH

JHOHFHรทH LOLรบNLQ HQIODV\RQLVW EHNOH\LรบOHULQ DUWPDVร SDUD SROLWLNDODUร Qร Q GDKD

HWNLQ ELU ELรงLPGH NXOODQร OPDVร JHUHรทLQL RUWD\D oร NDUPร รบWร U 7&0% V %X GรถQHPGH )ULHGPDQยถร Q NXUXFXVX ROGXรทX SDUD SROLWLNDVร Qร Q KHP

IL\DW KHP GH JHOLU รผ]HULQGH HWNLOL ROGXรทXQX EHOLUWHQ 3DUDVDOFร JรถUย รบ

รงHUรงHYHVLQGH PHUNH] EDQNDODUร DQD KHGHI RODUDN EHOLUOHQHQ IL\DW LVWLNUDUร QD

XODรบPDN LรงLQ DUD KHGHIOHU EHOLUOHPLรบOHUGLU โ OL \ร OODUร Q RUWDODUร QGDQ LWLEDUHQ

EDWร PHUNH] EDQNDODUร Qร Q 0LOWRQ )ULHGPDQยถร Q โ IL\DW LVWLNUDUร LรงLQ SDUD VDELW ELU

RUDQGD DUWPDOร ยด รถQHULVL รงHUรงHYHVLQGH SDUD KHGHIOHPHVLQH SDUD รงDSDVร

\รถQHOGLNOHUL JรถUรผOPย รบWรผU 8\JXU F V

\ร Oร HNRQRPLN JHOLรบPHOHULQ QHWLFHVL RODUDN PHUNH] EDQNDODUร QD

Eรผ\รผN รถOรงรผGH SDUDVDO Eรผ\รผNOรผNOHU รผ]HULQGH HWNLQOLNOHU NXUDUDN IL\DW LVWLNUDUร Qร Q

VDรทODQPDVร JรถUHYL \รผNOHQPLรบWLU 0HUNH] EDQNDODUร Qร Q HNRQRPLGH รผVWOHQGLNOHUL

JรถUHYLQ VDGHFH IL\DW LVWLNUDUร QD LQGLUJHQPHVL VRQUDVร X\JXODQDQ

SROLWLNDODUร Q UHHO VHNWรถU รผ]HULQGH EDรบDUร Vร ] ROPDVร Qร Q ELU VRQXFXGXU ร RODN

V

3DUD SROLWLNDVร Qร Q DPDรง GHรทLรบNHQLQLQ IL\DW LVWLNUDUร Qร VDรทODPDN

ROPDVร Qร Q DUGร QGD LNL QHGHQ EXOXQPDNWDGร U %XQODUGDQ ELULQFLVL LNWLVDWoร ODU

DUDVร QGD JLGHUHN Dรทร UOร N ND]DQPDNWD RODQ HQIODV\RQXQ HNRQRPLN YH VRV\DO

PDOL\HWLQLQ รงRN รถQHPOL ROGXรทX Gย รบย QFHVLGLU ร ]HOOLNOH SL\DVD HNRQRPLVLQGH

HQIODV\RQ IL\DW PHNDQL]PDVร Qร Q HWNLQ LรบOH\LรบLQL รถQOHPHNWH YH HNRQRPLGH KHP

ND\QDN GDรทร Oร Pร Qร Q KHP GH JHOLU GDรทร Oร Pร Qร Q ER]XOPDVร QD \RO DรงPDNWDGร U

รธNLQFLVL LVH PDNUR HNRQRPLGHNL JHOLรบPHOHULQ SDUD SROLWLNDVร Qร Q IL\DW LVWLNUDUร Qร

VDรทODPDN DPDFร \OD NXOODQร OPDVร Qร Q JHUHNOLOLรทLQL RUWD\D oร NDUPDVร Gร U 0RUJLO

V

0RUJLO V SDUD SROLWLNDVร DPDFร Qร Q IL\DW LVWLNUDUร Qร

VDรทODPDN ROPDVร JHUHNWLรทLQL DรบDรทร GDNL รบHNLOGH Doร NODPDNWDGร U

โ 8\XPODQDELOLU DGDSWLI %HNOHQWLOHU 7HRULVLQH GD\DQDQ 3DUDVDO 0DNURLNWLVDW 7HRULVLโ QH JรถUH SDUD DU]ร QGDNL DUWร รบ DQFDN Nร VD GรถQHPGH UHHO GHรทLรบNHQOHUL \DQL รผUHWLP YH LVWLKGDPร HWNLOH\HELOLU 8]XQ GรถQHPGH SDUD DU]ร QGDNL DUWร รบ รผUHWLP YH LVWLKGDP รผ]HULQGH HWNL \DUDWPD] 3DUD DU]ร DUWร รบร X]XQ GรถQHPGH VDGHFH IL\DWODU JHQHO VHYL\HVLQL DUWร Uร U \DQL HQIODV\RQ \DUDWร U 5DV\RQHO %HNOHQWLOHU 7HRULVLQH GD\DQDQ <HQL .ODVLN 0DNURLNWLVDW 7HRULVLโ QH JรถUH SDUD DU]ร DUWร รบร JHUHN Nร VD GรถQHPGH JHUHNVH X]XQ GรถQHPGH UHHO GHรทLรบNHQOHUL \DQL รผUHWLP YH LVWLKGDPร HWNLOHPH] 6DGHFH IL\DWODU JHQHO VHYL\HVLQL \รผNVHOWHUHN HQIODV\RQD QHGHQ ROXU %X LNL WHRUL\H JรถUH SDUD SROLWLNDVร Qร Q DPDFร HNRQRPLN YH VRV\DO PDOL\HWL \รผNVHN RODQ HQIODV\RQX รถQOHPHN \DQL IL\DW LVWLNUDUร Qร VDรทODPDN ROPDOร Gร Uโ

0HUNH] EDQNDODUร Qร Q EX DQD KHGHIH XODรบDELOPHOHUL LรงLQ LNL VWUDWHMLOHUL

YDUGร U %X VWUDWHMLOHUGHQ ELULQFLVL SDUDVDO Eรผ\รผNOรผN NRQWUROรผ JLEL ELU โ DUD KHGHI

GHรทLรบNHQโ LQWHUPHGLDWH WDUJHW รผ]HULQH GLรทHUL LVH GLUHNW RODUDN โ QLKDL KHGHIโ

รผ]HULQH NXUXODQ SDUD SROLWLNDVร Gร U %LULQFL GXUXPGD PHUNH] EDQNDVร SROLWLND

DUDFร Qร KHGHIOHQHQ SDUDVDO Eรผ\รผNOย รทย Q DUWร รบ Kร ]ร Qร NRQWURO HWPHNWH

NXOODQPDNWDGร U 0HUNH] EDQNDODUร EX KHGHIOHUH XODรบDELOPHN LรงLQ ED]ร RSHUDV\RQHO KHGHIOHU RSHUDWLRQDO WDUJHW NXOODQPDNWDGร UODU %XQXQ LรงLQ

EHOLUOHQHQ RSHUDV\RQHO KHGHIWH DUDQร ODQ รถ]HOOLN LVH QLKDL KHGHI LOH DUDVร QGD

WDKPLQ HGLOHELOLU ELU LOLรบNLQLQ ROPDVร Gร U %XQXQ \DQร Vร UD EX GHรทLรบNHQLQ

HQIODV\RQX EHOLUOL ELU ]DPDQ DUDOร รทร QGD รถQFHOH\HQ JรถVWHUJHOHU DUDVร QGD

ROPDVร GD รถQHPOL ELU GLรทHU รถ]HOOLN RODUDN JรถVWHULOPHNWHGLU 7&0% V โ OL \ร OODUOD ELUOLNWH PHUNH] EDQNDODUร Qร Q IL\DW LVWLNUDUร Qร KHGHIOH\HQ

SDUD SROLWLNDODUร Qร ROXรบWXUXUNHQ YH X\JXODUNHQ VL\DVHWWHQ EDรทร PVร ] ROPDVร Qร Q

JHUHNOLOL÷LQH LOLúNLQ JöU ú D÷ÕUOÕN ND]DQPÕúWÕU 0HUNH] EDQNDVÕQÕQ ED÷ÕPVÕ]OÕ÷Õ

LOH HQIODV\RQ DUDVÕQGD LNL \öQOü QHGHQVHOOLN LOLúNLVL EXOXQPDNWD ROXS ö]HUNOL÷LQ

EXOXQPDPDVÕ HQIODV\RQD QHGHQ ROXUNHQ \üNVHN HQIODV\RQ GD ED÷ÕPVÕ]OÕ÷ÕQ

D]DOPDVÕQD \RO DçDELOPHNWHGLU %D÷ÕPVÕ] PHUNH] EDQNDODUÕQÕQ HQIODV\RQOD

PüFDGHOHGH GDKD EDúDUÕOÕ ROGX÷XQXQ JöUüOPHVL LOH VRQ \ÕOODUGD PHUNH]

EDQNDODUÕQÕQ ED÷ÕPVÕ]OÕ÷ÕQD \öQHOLN Gü]HQOHPHOHU \DSÕOPÕúWÕU ÇRODN Ä&Ñ

V

0HUNH] %DQNDVÕQÕQ ED÷ÕPVÕ]OÕ÷Õ VL\DVL ED÷ÕPVÕ]OÕN YH LNWLVDGL

ED÷ÕPVÕ]OÕN RODUDN HOH DOÕQPDNWDGÕU 6L\DVL ED÷ÕPVÕ]OÕN PHUNH] EDQNDVÕQÕQ

SDUD SROLWLND KHGHIOHULQLQ VHçLPLQL \DSDUNHQ KüNüPHWLQ HWNLVLQGH NDOPDPDVÕ

LOH DoÕNODQÕUNHQ LNWLVDGL ED÷ÕPVÕ]OÕN SDUD SROLWLNDVÕQÕ X\JXODPD JüFüQüQ

VÕQÕUODQGÕUÕOPDVÕ RODUDN HOH DOÕQPDNWDGÕU ÇRODN V 7 UNL\H¶GH 6RQUDVÕ 3DUD 3ROLWLNDVÕ

7üUNL\H’GH YDURODQ ILQDQVDO \DSÕ YH VD\ÕOÕ 7&0% .DQXQX’QXQ ELU

VRQXFX RODUDN 7&0% Eü\üPH YH LVWLKGDPÕ DUWÕUÕFÕ öGHPHOHU ELODQçRVXQX

GHQJHGH WXWXFX YH IL\DW LVWLNUDUÕQÕ VD÷OD\ÕFÕ SDUD SROLWLNDODUÕQÕ X\JXODPÕúWÕU

%XQODUÕQ GR÷DO VRQXFX RODUDN 7&0%’QÕQ \üNüPOüOüNOHUL YH EX \üNüPOüOüNOHUL

\HULQH JHWLUPH\H \öQHOLN SROLWLNDODUÕ 7üUNL\H HNRQRPLVLQLQ JHQHO JHOLúLPLQL GH

EHOLUOHPHNWHGLU \ÕOÕQGD EDúOD\DQ ILQDQVDO VHUEHVWOHúPH LOH ELUOLNWH

7&0% EX JöUHYOHULQLQ \DQÕQGD \DSPDPDVÕ JHUHNHQ LúOHULQ ELU NÕVPÕQÕ DUWÕN

WHUN HWPH\H EDúODPÕúWÕU ÇRODN V

(NRQRPLQLQ XOXVODUDUDVÕ VHUPD\H KDUHNHWOHULQH NDSDOÕ YH\D VÕQÕUOÕ

öOçüGH DoÕN ROPDVÕ QHGHQL\OH 0HUNH] %DQNDVÕ KHP GöYL] NXUX VHYL\HVL KHP

GH IDL] RUDQODUÕ ü]HULQGH EHOLUOH\LFL URO R\QD\DELOPLúWLU ’OL \ÕOODUÕQ EDúÕQD

NDGDU SDUD SROLWLNDODUÕQÕQ WHPHOLQL “VDELW NXU NRQWUROOü IDL]” X\JXODPDVÕ

ROXúWXUPXúWXU ’OL \ÕOODU VüUHVLQFH GÕúD DoÕN OLEHUDO ELU HNRQRPLQLQ DOW

\DSÕVÕ ROXúWXUXOPD\D çDOÕúÕOÕUNHQ SDUD GöYL] YH PHQNXO NÕ\PHW SL\DVDODUÕ Å Ò¦Î ¨ ­ ·q¨"ÏS¼"¯&°&·U¯ ´ ¯ ­ ² ° ² °G¼F¯"¬ ² ³ µ ² ÏF´ ² ¬ ²U© ¨&« ­ ¸ ª&¨[µL¨ ¸ ´ ¨ °G½"¯&­ ¯M½F« ´ ¸ © ¸ ·U¯"µ ² ° ² °[·L®&­ ¯&´ ¯M¼"¯"¬ ´ ²qÐ"¨"±F¯M¸ µU© ¨"¬&¨M¼"¯F¬ ´ ²L« ´ ³[¯Fµ ²q© ¯ ­ © ² º"³[¯"µ&²

¸ ´ ¨l¸ ´ ¸ º"·L¸ ´ ¸ ª ¸ ­ ¾ Ó ®&­ ¯ ´ ¯ ª&¯F±F¯ ´ ² ½F¯ ­ ¯ ½"« ´ ¸ © ¸ ·U¯ ´ ¯ ­ ² ³S¨ ç­ ·q¨"ÏG¼"¯ °&·U¯ ´ ¯&­ ² ° ² ° ¹ ½"¯ ­ ¯ ¯&­ Ï&² ° ² °M¯ ­ © ² º » ² Ï&² ° ² °MµF¯&¼&¸ © « ´ ³S¯"µ ²&à ¸ ¼&¸&¼&¸ ­ ½"¯ ­ ¯ ·L®&­ ¯ ´ ² ° ² °x¸ ÏF´ ¨ ³S¨ ´ ¨ ­ ¸ °&¸|Ã&¨ ­ ¨ ·p© ¸ ­ ¸ ­ ¾ Ê ® © ¸ ½x½"¯ ­ ¯~½"« ´ ¸ © ¸ ·U¯ ´ ¯ ­ ² ° ² ° ¹ ¨ ·U« °F« ³G¸ ª&¨ ·L¸|»F¨ ­ »F¯ °Fà ¸ ¼&¸ ­[ª ² ºLµF¯ ´!ºF« ·U¯~·U¯ ­ º ² ½"«&´ ¸ © ¸ ·U¯ Ã&¨ ´ ¸ ºU© ¸ ­ ³S¨&µ"¸ °"¸ ° µ ² ° ² ­ ´ ² « ´ ³[¯"µ ² ¹ «&´ ®"³Sµ"®LÏG© ¯ ­ ¯L¶ ´ ¯ ­ ² ª ² ­ ¾ Ì µU© ¨&¬&¨m¼"¯F¬ ´ ² ½F¯ ­ ¯ ½"« ´ ¸ © ¸ ·U¯ ´ ¯ ­ ² ¸ µL¨m·L®&­ ¯ ´ ¯lª&¯F±F¯ ´ ² ½"¯ ­ ¯ ½"«&´ ¸ © ¸ ·U¯&´ ¯ ­ ² °"¯ à ­ ¨ ª ² ºLµF¯ ´rºF« ·L´ ¯ ­[·U¯ ­ º ² µ ² °Fª ¯O½"«&´ ¸ © ¸ ·U¯}Ã&¨ ´ ¸ ºU© ¸ ­ ³ ¨&ª&¨ « ·`ª ¯ »"¯ ¨&µ"°F¨ ·p© ¸ ­ ´ ¨ ­ ¾!Á ±"­ ² ÍL¯O¼&® ½F« ´ ¸ © ¸ ·U¯ ´ ¯ ­ ¹!¨ °L¶ ´ ¯"µU±F« °F¯ ·U¯ ­ º ² ³ ö ÍL¯"ª&¨ ´ ¨ ¨"ª&¨ °lÐ"¨ ¼&® ³ ÍL¯"ª&¨ ´ ¨&ª"¨ ·L®"´ ´ ¯&°"¯&ÍL¯"¬ ² ¯&­ ¯ ç´ ¯ ­ ² ¼L¨ ´ ¸ ­ ´ ¨ ³S¨ Ð"¨`®L±Là ®&´ ¯ ³[¯"ª&¯ µL¨ ­ ¼F¨"µU© © ¸ ­ ¾ Î ¨ ­ ·q¨"Ïl¼"¯ °&·U¯ ´ ¯&­ ² ° ² ° ¼"¯Fü¬ ² ³Sµ ² Ï"´ ² ¬ ² ¹|ª ² ºLµL¯ ´!ºF« ·L´ ¯ ü­ ¯O·U¯ ­ º ²C¨&µ"°F¨ ·L´ ¸ · Ã"¨"© ¸ ­ ³ ¨&çµ"¸C¯&Â&² µ ² °Lª ¯ °}µF«&°}ª&¨ ­ ¨ ÍU¨ °L¨ ³G´ ¸ ª ¸ ­GÔ Õ Ö|Î Ê ¹!ÁC­ ¯"ºU© ² ­ ³S¯ × ¨ °L¨ ´ ö Î ª ­ ´ ØL¬ Ø ¹LÙ Ñ&Ñ Ú ¹Uµ ¾ Û Ü ¾ ü ü

NXUXODUDN JHOLรบWLULOPH\H รงDOร รบร OPร รบWร U 6HUPD\H KDUHNHWOHULQLQ KHQรผ] D] ROGXรทX

EX GรถQHPGH 7&0% SDUD SROLWLNDVร X\JXODPDODUร QGD GรถYL] NXUXQXQ

NRQWUROรผQH \รถQHOPLรบ YH D\Qร ]DPDQGD IDL] RUDQODUร รผ]HULQGHNL NRQWUROรผQรผ GH

VรผUGรผUHELOPLรบWLU 6HUGHQJHรงWL V

'รถYL] LรบOHPOHULQLQ OLEHUDOOHรบWLULOPHVL YH VHUPD\H KDUHNHWOHULQLQ VHUEHVW

Eร UDNร OPDVร LOH SDUD SROLWLNDODUร Qร Q X\JXODQPDVร NDUPDรบร N KDOH JHOPLรบ YH

]RUODรบPร รบWร U 0HUNH] %DQNDVร ELU WDUDIWDQ IDL]OHUL Jรถ]HWLUNHQ GLรทHU WDUDIWDQ

7/โ QLQ LVWLNUDUร Qร VDรทOD\DELOPHN LรงLQ GรถYL] SL\DVDODUร QD PรผGDKDOH HWPHN

GXUXPXQGD NDOPร รบWร U %LQD\ YH .XQWHU V

2FDN โ GH \รผUรผUOย รทH JLUHQ LVWLNUDU SURJUDPร Lรง YH Gร รบ

LรบOHPOHUGH รถ]HOOLNOH GH ILQDQVDO SL\DVDODUGD VHUEHVWOHรบPH LOH ELUOLNWH

X\JXODQDQ RUWRGRNV ELU SURJUDP ROXS Vร Nร SDUD SROLWLNDVร LรงHUPHVLQLQ

\DQร Vร UD LODQ HGLOPLรบ ELU SDUD KHGHIL \D GD KHUKDQJL ELU QRPLQDO KHGHIL \RNWXU

7รผUNL\Hโ GH \ร Oร LOH EDรบOD\DQ SDUD KHGHIL รงDOร รบPDODUร QGD LVH ED]ร SDUDVDO

Eรผ\รผNOรผNOHU LรงLQ KHGHIOHU Gย รบย QรผOPHNOH EHUDEHU EXQODU LODQ HGLOPHPLรบWLU

YH \ร Oร QGD SDUDVDO Eรผ\รผNOรผNOHU LรงLQ EHOLUOHQHQ IDNDW LODQ HGLOPH\HQ

KHGHIOHUGHQ VDSPDODU ROPXรบWXU \ร Oร QGD LVH ELU SDUD KHGHIL GH

EHOLUOHQPHPLรบWLU $QFDN \ร Oร QGD ELU KHGHI EHOLUOHQLS LON GHID LODQ

HGLOPHNOH EHUDEHU HQIODV\RQ รผ]HULQGHNL HWNLVLQLQ WDUWร รบPDOร ROGXรทX

EHOLUWLOPHNWHGLU \ร Oร QGD LVH \DรบDQDQ .รถUIH] .UL]LQLQ GH HWNLVL\OH ELU SDUD

SURJUDPร KD]ร UODQPDPร รบ YH EX WDULKWHQ VRQUD GD SDUD KHGHIOHPHVL

X\JXODQPDPร รบWร U 8\JXU D V

GรถQHPLQGH 2FDN รธVWLNUDU .DUDUODUร รงHUรงHYHVLQGH

D]DOWร ODQ NDPX NHVLPL ILQDQVPDQ LKWL\DFร QHGHQL\OH 53 DUWร รบร KHGHIOHQHQ

Gรผ]H\OHUGH WXWWXUXODELOPLรบWLU %XQXQ \DQร Vร UD YH \ร OODUร QGD

\ร Oร QGD VHUEHVW Eร UDNร ODQ IDL] RUDQODUร Qร Q UHHO RODUDN SR]LWLI GHรทHUOHUH XODรบPDVร

YH LKUDรง HGLOHQ PDOODUร Q XOXVODUDUDVร SL\DVDODUGD UHNDEHW JรผFรผQรผ DUWร UPDN

DPDFร \OD \DSร ODQ UHHO GHYDOรผDV\RQODU VRQXFXQGD 7รผUN OLUDVร Qร Q \DEDQFร

SDUDODU NDUรบร Vร QGD UHHO RODUDN Kร ]OD GHรทHU ND\EHWPHVL SDUD WDOHELQLQ รถQHPOL

รถOรงรผGH DUWPDVร QD QHGHQ ROPXรบWXU 3DUD SROLWLNDVร Qร Q SDUDVDO JHQLรบOHPHQLQ

NRQWURO HGLOPHVL YH SDUD WDOHELQLQ DUWร Uร OPDVร รบHNOLQGH X\JXODQPDVร YH

\ร OODUร QGD IL\DW DUWร รบODUร Qร Q \DYDรบODPDVร QD Eรผ\รผN NDWNร GD EXOXQPXรบWXU

$QFDN \ร Oร QGD PDOL\H YH SDUD SROLWLNDVร Qร Q Eรผ\รผN รถOรงรผGH JHYรบHWLOPHVL

VRQXFXQGD HQIODV\RQ Kร ]ร Qร Q Gย รบPH HรทLOLPL WHUVH GรถQPย รบWรผU โ GH

\DรบDQDQ ILQDQVDO NUL] VRQXFXQGD EDQNHUOHULQ LIODV HWPHVL LOH Dรบร Uร PHYGXDW รงHNLOLรบOHULQH

PDUX]

NDODQ

ED]ร

EDQNDODUร Q

GDUDODQ

OLNLGLWHOHULQL

NXYYHWOHQGLUPHN DPDFร \OD \ร Oร QGD 53 KHGHIOHQHQ PLNWDUร Q รผ]HULQGH

DUWร Uร OPDN ]RUXQGD NDOร QPร รบWร U $\Uร FD \DรบDQDQ ILQDQVDO NUL] LOH ELUOLNWH

PHYGXDW IDL] RUDQODUร Qร YH YDGHVLQL EHOLUOHPH \HWNLVL รถQFH 0DOL\H %DNDQOร รทร QD sonra

da

TCMBโ ye

verilmiรบ IDNDW NUHGL IDL]OHULQLQ VHUEHVW RODUDN

EHOLUOHQPHVLQH GHYDP HGLOPLรบWLU <LQH EX \ร OGD UHHO RODUDN DUWDQ EรผWรงH

Doร รทร Qร Q ILQDQVPDQร QGD 7&0% ND\QDNODUร Qร Q NXOODQร OPDVร GD 53โ Qร Q

JHQLรบOHPHVLQH \RO DรงPร รบWร U .D]JDQ D V 7&0% V \ร Oร QGD รถGHPHOHU GHQJHVLQL L\LOHรบWLUPHN YH HQIODV\RQ Kร ]ร Qร

\DYDรบODWPDN DPDFร \OD \รผUรผUOย รทH NRQXODQ HNRQRPLN SURJUDP GRรทUXOWXVXQGD

Vร Nร SDUD SROLWLNDVร X\JXODPD\D รงDOร รบร OPร รบ YH QRPLQDO IDL] RUDQODUร รถQHPOL

รถOรงรผGH \รผNVHOPLรบWLU $QFDN UHHO IDL] RUDQODUร SR]LWLI NDOPDNOD EHUDEHU \ร Oร Q

Eรผ\รผN EรถOรผPรผQGH Gย รบย N Gรผ]H\OHUGH VH\UHWPLรบWLU %XQXQ \DQร Vร UD

\ร Oร QGD Gร รบ WLFDUHW YH รถGHPHOHU VLVWHPLQLQ OLEHUDOOHรบmesi sonucu TCMBโ nin

'9ยถร Qร Q EHNOHQHQGHQ Kร ]Oร DUWPDVร SDUDVDO Eรผ\รผNOรผNOHULQ Kร ]Oร ELU JHQLรบOHPH

JรถVWHUPHVL VRQXFXQX GRรทXUPXรบWXU %X GรถQHPGH EDQNDODUร n TCMBโ ye olan

GรถYL] VDWร รบODUร Qร Q Kร ]OD DUWPDVร YH %รผWรงHโ QLQ ILQDQVPDQ LKWL\DFร Qร Q DUWร รบร 53

JHQLรบOHPHVLQH \RO DรงPร รบWร U \ร Oร Qร Q LNLQFL \DUร Vร QGD SDUD DU]ร Qร Q Kร ]ร Qร

\DYDรบODWPDN DPDFร yla, TCMBโ nin verdiรทL UHHVNRQW NUHGLOHULQLQ GXUGXUXOPDVร

GLVSRQLELOLWH RUDQร Qร Q โ GDQ โ H \รผNVHOWLOPHVL ]RUXQOX NDUรบร Oร NODUร Q

\DWร Uร OPD\DQ Nร VPร QD X\JXODQDQ FH]DL IDL] RUDQODUร Qร Q DUWร Uร OPDVร JLEL

รถQOHPOHU DOร Qร UNHQ SDUD WDOHELQL DUWร UPDN DPDFร \OD GD QRPLQDO IDL] RUDQODUร

\รผNVHOWLOPLรบWLU 7&0% V

\ร Oร nda TCMBโ nin para arzร Qร NRQWUROรผ GRรทUXGDQ 53โ Qร Q GROD\Oร

RODUDN 53 รงDUSDQร Qร Q HWNLOHQPHVLQH GD\DQPDNWDGร U %X \ร OGD 0HUNH]

%DQNDVร ยถQร Q NDPX NHVLPLQH NXOODQGร UGร รทร NUHGLOHUGHNL Eรผ\รผN DUWร รบร Q 53

DUWร รบร QD QHGHQ ROPDVร Qร Q \DQร Vร UD Gร รบ YDUOร N DUWร รบร Qร Q GD 53 DUWร รบร QGD Vร Qร UOร

GD ROVD HWNLVL ROPXรบWXU 7&0% V

7รผUNL\Hโ GH SDUD SROLWLNDVร X\JXODPDVร Qร Q WDULKVHO JHOLรบLPLQH

EDNร OGร รทร QGD \ร Oร Qร Q GรถQรผP QRNWDVร ROGXรทX JรถUรผOPHNWHGLU \ร Oร QGDQ รถQFH รถ]HO NHVLP YH NDPX NHVLPLQLQ SRUWIรถ\ \DSร Vร QD GRรทUXGDQ PรผGDKDOH LOH

รบHNLOOHQHQ SDUD SROLWLNDVร X\JXODPDVร PHYFXWNHQ \ร Oร LOH ELUOLNWH WRSODP

UH]HUYOHULQ NRQWUROรผQH GD\DOร SDUD YH NUHGL SROLWLNDVร Qร Q X\JXODQPDVร QD

EDรบODQPร รบWร U รถQFHVL VLVWHPGH SDUD DU]ร Qร NRQWURO PHNDQL]PDVร รถ]HO

NHVLP YH NDPX NHVLPLQLQ SRUWIรถ\ \DSร ODUร Qร YH KDUFDPDODUร Qร GRรทUXGDQ

HWNLOH\HUHN รถ]HO NHVLPLQ NUHGL YH GHYOHWLQ ERUรงODQPD WDOHSOHULQL NRQWURO

HWPH\H \รถQHOLN RODUDN \รผUรผWรผOPย รบWรผU 3DUD SROLWLNDVร NDPX ILQDQVPDQ

LKWL\DFร Qร Q 7&0% ND\QDNODUร QGDQ NDUรบร ODQPDVร QHGHQL\OH EรผWรงH SROLWLNDVร QD

EDรทร POร Nร Oร QPร รบWร U ร ]HO NHVLPLQ NUHGL WDOHEL WLFDUL EDQNDODUGDQ รถQFHOLNOL

NUHGL WDOHSOHUL LVH RWRPDWLN UHHVNRQW VLVWHPL LOH NDUรบร ODQPร รบWร U $QFDN IDL]OHULQ

HVQHN ROPDGร รทร Eรถ\OH ELU \DSร GD SDUD DU]ร Qร Q DUWร รบร Eรผ\รผN รถOรงรผGH WRSODP

NUHGL WDOHELQH EDรทร POร NDOPร รบWร U .HVUL\HOL V

\ร Oร QGD EHQLPVHQHQ \HQL VLVWHPH JรถUH 7&0% WLFDUL EDQNDODUร Q

7รผUN OLUDVร FLQVLQGHQ UH]HUYOHULQL NRQWURO HGHUHN KHP IDL] SROLWLNDVร Qร Q

HWNLQOLรทLQL DUWร UDFDN KHP GH EDQNDODUร Q SDVLIOHULQLQ NRQWUROรผ LOH HรบDQODPOร RODQ

SDUD DU]ร NRQWUROรผ X\JXODPDVร QD RODQDN EXODFDNWร U %X GRรทUXOWXGD

\ร Oร QGD KHP PXQ]DP NDUรบร Oร NODUร Qร HWNLQ YH HVQHN ELU SDUD SROLWLNDVร DUDFร

KDOLQH JHWLUHELOPHN KHP GH WLFDUL EDQNDODUร Q PXQ]DP NDUรบร Oร N YH GLVSRQLELOLWH

\รผNรผPOรผOรผNOHULQL \HULQH JHWLUPHOHULQL VDรทODPDN DPDFร \OD \HQL Gรผ]HQOHPHOHU

JHUรงHNOHรบWLULOPLรบWLU %X \HQL Gรผ]HQOHPHOHUOH ELUOLNWH PHYGXDW EDQNDODUร Qร Q

UH]HUYOHULQLQ \DNร QGDQ L]OHQPHVL VDรทODQPร รบ YH UH]HUYOHULQ $3รธ LOH

\รถQHWLOHELOPHVL GRรทUXOWXVXQGD LON DGร P DWร OPร รบWร U $\Uร FD 7&0% UHHVNRQW

SROLWLNDVร Qร RUWD YDGHOL UHHVNRQW SROLWLNDODUร LOH Vร Qร UODQGร UDUDN RWRPDWLN UH]HUY

VDรทODPD RODQDรทร Qร RUWDGDQ NDOGร UPร รบ YH EDQNDODUร Q UH]HUY LKWL\DรงODUร Qร

NDUรบร ODPDODUร QD RODQDN VDรทODPDN DPDFร \OD NXUXODQ EDQNDODUDUDVร SDUD

SL\DVDVร KHP UH]HUY ID]ODVร YH LKWL\DFร RODQ EDQNDODUร NDUรบร NDUรบร \D JHWLUHUHN

UH]HUY \รถQHWLPLQL NROD\ODรบWร UPร รบ hem de TCMBโ nin bu piyasanร Q IDL] YH LรบOHP

KDFPLQL L]OH\HUHN SDUD SROLWLNDVร Qร \รถQOHQGLUPHGH JHUHNOL VLQ\DOOHUL DOPDVร QD

RODQDN VDรทODPร รบWร U \ร Oร QGD EDQNDODUDUDVร SDUD SL\DVDVร Qร Q NXUXOPDVร Qร Q

\DQร QGD PDOL SL\DVDODUGD JรถUรผOHQ HQ รถQHPOL JHOLรบPHOHU รธVWDQEXO 0HQNXO

.ร \PHWOHU %RUVDVร ยถQร Q Doร OPDVร 6HUPD\H 3L\DVDVร .XUXOXโ QXQ 63. L]QL\OH

SL\DVD\D ND]DQGร Uร ODQ Nร VD YDGHOL DUDรงODUOD PDOL DUDรงODUร Q รงHรบLWOHQGLULOPHVLGLU

%X JHOLรบPHOHUle birlikte TCMBโ nin APรธ QH JHรงHELOPHVL VDรทODQDUDN SDUD

SROLWLNDVร Qร Q GDKD HWNLQ \รผUรผWรผOPHVLQH \DUGร P HGLOPLรบWLU .HVUL\HOL

V

\ร ODUร QGD \DรบDQDQ LONOHUGHQ ELU WDQHVL GH 'รธ%6โ QLQ LKDOH LOH

VDWร OPD\D EDรบODQPDVร Gร U %X JHOLรบPH LOH ELUOLNWH NDPX NHVLPLQLQ 0HUNH]

%DQNDVร ND\QDNODUร QD EDรบYXUPDVร D]DODUDN NDPX ILQDQVPDQ Doร NODUร Qร Q

รถQHPOL ELU EรถOรผPรผ SDUD YH VHUPD\H SL\DVDODUร QGDQ NDUรบร ODQPD\D

EDรบODQPร รบWร U

\ร Oร QGD LON NH] ELU SDUDVDO SURJUDP ROXรบWXUXODUDN 0 SDUD DU]ร

DUWร รบร KHGHI RODUDN VHรงLOPLรบ YH EX DUWร รบ LOH UHHO IDL] YH UHHO NXU JLEL GHรทLรบNHQOHU

LOLรบNLOHQGLULOPLรบWLU %X KHGHIL JHUรงHNOHรบWLUPHN LรงLQ GH 53 DUWร รบร Qร Q YH

GROD\ร Vร \OD GD 1รธ9 YH 1'9ยถร Q SURJUDPODQPDVร QD JLGLOPLรบWLU .DPX NHVLPLQH

YHULOHFHN NUHGLOHUH GH ELU รผVW Vร Qร U JHWLULOPLรบWLU 7&0% V

'รถYL] SL\DVDVร QGDNL VHUEHVWOHรบPH LOH VRQX LWLEDUL\OH \XUWLรงLQGH

\HUOHรบLN RODQ YH\D ROPD\DQODUร Q WLFDUL EDQNDODUGD 'รถYL] 7HYGLDW +HVDEร

'7+ DรงPDODUร VHUEHVW Eร UDNร OPร รบWร U %X VHUEHVWOHรบPHQLQ VRQXFX RODUDN GD

GรถYL] LรบOHPOHUL KDFPLQGH รถQHPOL Gรผ]H\GH DUWร รบODU JHUรงHNOHรบPLรบ YH GรถYL]

WHYGLDW KHVDSODUร QGD Eรผ\รผN DUWร รบODU PH\GDQD JHOPLรบWLU %X JHOLรบPHOHU

GRรทUXOWXVXQGD 0 SDUDVDO Eรผ\รผNOย รทย QรผQ NRQWUROรผ \HULQH GรถYL] WHYGLDW

KHVDSODUร Qร GD NDSVDPร QD DODQ 0 < Eรผ\รผNOย รทย QรผQ NRQWURO HGLOPHVL รถQHP

ND]DQPร รบWร U $\Uร FD '7+โ QD PXQ]DP NDUรบร Oร N RUDQODUร X\JXODPDVร GรถYL]

SR]LV\RQODUร QD LOLรบNLQ OLNLGLWH RUDQร Vร Qร UODPDVร GรถYL] NXUX ULVNL NXOODQร P RUDQร

JLEL \HQL DUDรงODUOD X]XQ GรถQHPGH EDQNDODUร Q GรถYL] SR]LV\RQODUร

Gรผ]HQOHQPH\H YH GรถYL] PHYGXDWODUร QGDNL DUWร รบ NRQWURO HGLOPH\H รงDOร รบร OPร รบWร U

.HVUL\HOL V

\ร Oร QGD +รผNรผPHWรงH EHOLUOHQHQ PDNURHNRQRPLN KHGHIOHU

GRรทUXOWXVXQGD KD]ร UODQDQ SDUDVDO SURJUDPGD รถQJรถUรผOHQ Eรผ\รผPH YH

HQIODV\RQ KHGHIL Jรถ] รถQรผQGH EXOXQGXUXODUDN 0 SDUD DU]ร DUWร รบร RODUDN

EHOLUOHQPLรบ YH 0 DUWร รบร LOH X\XPOX RODUDN 53โ Qร Q RUDQร QGD Eรผ\รผPHVL

รถQJรถUรผOPย รบWรผU $\Uร FD SURJUDPGD 53โ \ร ROXรบWXUDQ XQVXUODU LรงLQ GH KHGHIOHU

VDSWDQPร รบWร U <ร Oร Q LON DOWร D\Oร N GรถQHPLQGH 53 NDSVDPร QGDNL HQ OLNLW XQVXU

RODQ HPLV\RQ KHGHIOHQHQGHQ GDKD ID]OD DUWPร รบ ROPDNOD EHUDEHU 53

SURJUDP KHGHILQL DรบPDPร รบWร U $QFDN \ร Oร Q LNLQFL \DUร Vร QGD +D]LQH\H YHULOHQ

DYDQV YH WDUร PVDO DPDรงOร 7&0% NUHGLOHUGHNL DUWร รบODU VRQXFX HPLV\RQ

KDFPLQGHNL Eรผ\รผPH Kร ]ODQDUDN 53โ Qร Q SURJUDP KHGHILQL DรบPDVร QD QHGHQ

ROPXรบWXU 'RODรบร PGDNL SDUDQร Q Kร ]OD Eรผ\รผPH\H GHYDP HWPHVL YH IDL]

RUDQร QGDNL Gรผ]HQOHPHOHU QHGHQL\OH PHYGXDWODUร Q DUWPDVร 0 โ QLQ SURJUDP

KHGHILQLQ รผ]HULQGH JHUรงHNOHรบPHVLQH \RO DรงPร รบWร U 7&0% V

\ร Oร QGD EDQND VLVWHPLQLQ WRSODP UH]HUYOHULQLQ NRQWUROรผQH GD\DOร

SDUD SROLWLNDVร X\JXODPDVร QD JHรงLรบ LรงLQ \ร Oร QGD EDรบODWร ODQ NXUXPVDO

Gรผ]HQOHPHOHUH GHYDP HGLOPLรบWLU %X รงHUรงHYHGH 7&0% รนXEDW

WDULKLQGHQ LWLEDUHQ $3รธ \DSPD\D EDรบODPร รบWร U $3รธยถQH 'รธ%6โ QLQ DOร P VDWร Pร Qร Q

NRQX HGLOPHVL 'HYOHW 7DKYLOOHUL LรงLQ LNLQFLO ELU SD]DU ROXรบWXUXOPDVร QD YH Lรง ERUรงODQPD SROLWLNDVร Qร Q JรผQรผQ NRรบXOODUร QD X\JXQ รบHNLOGH \รผUรผWรผOPHVLQH GH

NDWNร VDรทODPร รบWร U 7&0% +รผNรผPHWLQ X\JXODGร รทร LNWLVDW SROLWLNDODUร LOH WXWDUOร

RODFDN รบHNLOGH $3รธ SROLWLNDVร Qร D\DUODPร รบWร U 0 YH 0 SDUD DU]ร Eรผ\รผNOรผNOHULQGH JHUรงHNOHรบHQ JHOLรบPHOHUH JรถUH $3รธ NXOODQร OPร รบWร U \ร Oร QGD

PXQ]DP NDUรบร Oร NODUร YH XPXPL GLVSRQLELOLWH X\JXODPDODUร QGD รงHรบLWOL

GHรทLรบLNOLNOHU \DSร OPร รบWร U )DL] SROLWLNDVร LVH EX \ร OGD KHP IDL] RUDQODUร Qร Q

HNRQRPLN IDDOL\HWOHUL D]DOWDFDN NDGDU \รผNVHOWLOPHPHVLQH KHP GH 7รผUN OLUDVร

FLQVLQGHQ \DSร ODQ PDOL WDVDUUXIODUร รงHNLFL Nร ODFDN ELรงLPGH รบHNLOOHQGLULOPH\H รงDOร รบร OPร รบWร U 7&0% V \ร Oร QGD NDPX VHNWรถUรผQH Doร ODQ NUHGLOHUGHNL RODรทDQรผVWรผ

DUWร รบODUร Q VRQXFXQGD ROXรบDQ HPLV\RQGDNL DUWร รบร Q \DUDWWร รทร OLNLGLWH ID]ODVร

HQIODV\RQGDNL \รผNVHOPH VRQXFXQGD YDGHOL PHYGXDW IDL]OHULQLQ UHHO RODUDN

QHJDWLI ROPDVร Qร Q GD HWNLVL\OH GรถYL]H ID]OD WDOHS ELรงLPLQH GรถQย รบPย รบWรผU

'ROD\ร Vร yla, TCMBโ nin parDVDO KHGHIOHULQL WXWWXUDELOPHVLQL ]RUODรบPร รบ EXQXQ รผ]HULQH รนXEDW WDULKOL NDUDUODU X\JXODPD\D NRQXODUDN SL\DVDGDNL ID]OD

OLNLGLWH\L รงHNPHN YH 7รผUN OLUDVร WXWPDN \HQLGHQ FD]LS KDOH JHWLULOPH\H รงDOร รบร OPร รบWร U 7&0% V \ร Oร LรงLQ SDUDVDO SURJUDPODPD GHQH\LPL JHUรงHNOHรบWLULOPLรบ ROPDNOD

EHUDEHU รบDUWODUร Q WDP ROXรบPDPร รบ ROPDVร YH KHQรผ] JHรงLรบ DรบDPDVร QGD

ROXQPDVร QHGHQL\OH LODQ HGLOPHPLรบWLU \ร Oร QGD SDUD SROLWLNDVร OLNLGLWH

ID]ODVร Qร Q PDOL SL\DVDODUGD \DUDWWร รทร GHQJHVL]OLNOHULQ JLGHULOPHVLQH \รถQHOLN

DOร QDQ รถQOHPOHUH SDUDOHO RODUDN X\JXODQPร รบWร U 6รถ] NRQXVX SDUD SROLWLNDVร

0HUNH] %DQNDVร ยถQร Q SDUD YH GรถYL] SL\DVDODUร DUDVร QGDNL NDUรบร Oร NOร LOLรบNL\L

KHVDED NDWDQ ELU çHUçHYH LçLQGH DU] YH WDOHEL HWNLOH\HUHN VRQXFD YDUPD

X\JXODPDVÕQÕ \HUOHúWLUHELOPHVL DoÕVÕQGDQ öQHPOLGLU 7&0% V Ý Þ

\ÕOÕQGD SDUD SROLWLNDVÕQÕQ JHUH÷L RODUDN çHúLWOL GHIDODU GH÷LúWLULOHQ

PHYGXDW PXQ]DP NDUúÕOÕN RUDQÕ 53’\Õ HWNLOHPLúWLU 6DGHFH ’OLN NÕVPÕ Ý"ß

QDNLWWHQ ROXúDQ GLVSRQLELOLWH RUDQÕQÕQ NDODQ NÕVPÕQÕQ 'ø%6 DOÕQPDVÕQGD

NXOODQÕOPDVÕ LVH EDQNDODUÕQ +D]LQH’\H HN NUHGL DçPDVÕQÕ VD÷ODPÕúWÕU %X

X\JXODPD LVH VRQ \ÕOODUGD \üNVHN Gü]H\GH VH\UHGHQ GLVSRQLELOLWH RUDQÕQÕQ

+D]LQH’QLQ Lç ERUçODQPD LKWL\DFÕ LOH LOJLOL ROGX÷X VRQXFXQX GR÷XUPDNWDGÕU

7&0% V

\ÕOÕQGD SDUD SROLWLNDVÕQÕQ KHGHIL 7&0% ELODQçR Eü\üNO ÷ QüQ

GHQHWLP DOWÕQGD WXWXOPDVÕ ROPXúWXU 1LWHNLP +D]LQH’QLQ NÕVD YDGHOL DYDQV Ý"à

NXOODQÕPÕQD JHWLULOHQ VÕQÕU YH EDQNDODUD DoÕODQ NUHGLOHULQ GHQHWLP DOWÕQGD

WXWXOPDVÕ\OD GHQHWLP DOWÕQD DOÕQDQ Lç NUHGLOHUGHNL JHQLúOHPH VRQXFXQGD

WRSODP Lç \üNüPOüOüNOHUOH öOçüOHQ ELODQçR Eü\üNO ÷ QüQ DUWÕú KÕ]Õ VRQ GöUW

\ÕOÕQ HQ G ú N GH÷HULQH XODúDUDN LON GHID GDUDOPÕúWÕU 'ROD\ÕVÕ\OD EX GöQHPGH

7&0% ELODQçRVXQGDNL Eü\üPH\L 1'9’GDNL DUWÕú YH NXU GH÷LúLNOL÷L VRQXFXQGD

ROXúDQ GH÷HUOHPH KHVDEÕQGDNL JHOLúPHOHU ROXúWXUPXúWXU

GöQHPLPGH 7&0% DNWLI DUWÕúÕQÕQ ILQDQVPDQÕ JLGHUHN GDKD \üNVHN RUDQGD

\HUOHúLN NLúLOHUH GöYL] FLQVLQGHQ ERUçODQDUDN NDUúÕODQÕUNHQ \ÕOÕQGD

L]OHQHQ SROLWLNDODUÕQ HWNLVL\OH EX GH÷LúPLú YH WRSODP Lç \üNüPOüOüNOHU LçLQGHNL

0%3’QÕQ SD\Õ DUWPÕúWÕU %X GD 7&0% \üNüPOüOüNOHULQLQ GDKD OLNLW YH

GHQHWOHQHELOLU ROPDVÕQÕ VD÷ODPÕúWÕU 7&0% V

\ÕOÕ VRQXQD NDGDU NDONÕQPDQÕQ ILQDQVPDQÕ DPDFÕ\OD VHOHNWLI

NUHGL SROLWLNDVÕQÕQ ELU DUDFÕ RODUDN NXOODQÕODQ 7&0% NUHGLOHUL (NLP ’GD

DOÕQDQ ELU NDUDUOD 7&0%’QLQ RUWD YH X]XQ YDGHOL NUHGL DçPDVÕQD VRQ YHULOHUHN

UHHVNRQW NUHGLOHUL VHOHNWLI NUHGL SROLWLNDVÕ DUDFÕ ROPDNWDQ oÕNDUÕOPÕúWÕU 7&0%

V

\ÕOÕQGD 7&0% LON NH] SDUD SURJUDPÕQÕ LODQ HWPLúWLU 'ROD\ÕVÕ\OD

7&0% ED÷ÕPVÕ]OÕ÷Õ YH LNWLVDGL NDUDU ELULPOHULQH GR÷UX VLQ\DO JöQGHUHUHN ELU Å á â ã ä åpæ ä çFèFæ é"ê ë ä æ ä åUè"ç ì í ì í î/é& ä ïFè"çFè ð ñ åUè í&ä òFðSè"ç ì í ì ímó ä íFè ðGä ô ä í&ä í è í"ë è"õ ì ë è ö è&å"î/é&ä ïFè"çFè`è ö è ë è ö ì ï"ë èmï ö æ ë ðSñ"ç"ä ï í íFó&ñ

ç üüü ö ü íLñ ðGë ä î"÷"ä ö è"õFè ðSèGê ë ð[ãFõUæ ã&ö í çFê íOú Þpû ê ë è ö è å ÷Fñ ë ä ö ë ñ íFñ íOð ñ"ü"ó ãFèFæMðGã"íLòLè ð¥åUè&ö õ ì ë ì å ê&ö è í ì î ù åUä ðtèFï ì íFó&è}ü&è"ó"ñ&ç"ä ò}ðSñ"ü"ó ã"èFæMä ä íOú ß ý ñ ç ’ ï åqçLñ ë æ ä ë ðGä õUæ ä ö þ Å ÿ ü ñ ö åqñ"òGâ è í"åUè"ç ì&÷&ä ë è í ê"ç"ã&í&ã"íM÷ ï ðSñ&ç"ä í&ä í ó&ñ íFñFæ ä ð~è ë æ ì í"èGè ë ì í"ð[è"ç ì í ì í íLñ ðGä í&ä í[ê&ö æ èFïFè &ì åLð[è"ç&ìLçFê í&ã Lã&íFó è îFé"è ö è ö é"ê&ë ä æ ä åqè"ç ì Fñ&ó" ñ äL÷&ã>ï íFó&çñM÷Fñ ë ä ö ë ñ í"ðGüä õUüæ ä ö þ

ö Å ø ù

ö

โ GX\XUX HWNLVLโ \DUDWDELOPH รงDEDVร Qร Q DQFDN \ร Oร SDUD SURJUDPร LOH

EDรบODGร รทร Vรถ\OHQHELOLU $\Uร FD GรผQ\DGD โ OL \ร OODUGD JรผQGHPH JHOHQ

PHUNH] EDQNDODUร Qร Q EDรทร PVร ]Oร รทร 7รผUNL\Hโ GH LON GHID \ร Oร SDUD SURJUDPร

NDPXR\XQD Doร NODQGร รทร QGD JรผQGHPH JHOPLรบWLU

6รถ] NRQXVX SDUD SURJUDPร Qร Q VDKLS ROGXรทX WHPHO รถ]HOOLNOHUL ELU NDรง

EDรบOร N DOWร QGD WRSODPDN PรผPNรผQGรผU 7&0% ELODQรงRVXQXQ \HQLGHQ

Gรผ]HQOHQPHVL YH รบHIIDIODรบWร Uร OPDVร LODQ HGLOHQ KHGHIOHULQ EX ELODQรงRGDQ HOGH

HGLOHQ Eรผ\รผNOรผNOHUGHQ ROXรบPDVร EXQODUGDQ ELULQFLVLQL ROXรบWXUPDNWDGร U %XQXQ

\DQร Vร UD SURJUDPร Q RUWD YDGHOL ELU SHUVSHNWLIH RWXUWXOPXรบ ROPDVร HQIODV\RQOD

GDKD L\L PรผFDGHOH HWPH\H RODQDN VDรทOD\DFDN HVQHNOLNWH ELU ELODQรงR \DSร Vร QD

NDYXรบWXUXOPDVร Qร Q KHGHIOHQPHVL YH RUWD YDGHGH XODรบร OPDVร KHGHIOHQHQ

ELODQรงR \DSร Vร Qร Q 7&0%โ QLQ KDQJL SROLWLND DUDรงODUร Qร QH \รถQGH NXOODQDFDรทร QD

GDLU VLQ\DOOHU YHUPHVL GH EX SURJUDPร Q GLรทHU WHPHO รถ]HOOLNOHULQL

ROXรบWXUPDNWDGร U ร RODN V (UรงHO V

7&0% EX SDUDVDO SURJUDP LOH \ร Oร QGD EDรบODWWร รทร SROLWLNDVร Qร

GHYDP HWWLUPLรบ YH 0 0 YH GDKD JHQLรบ WDQร POร SDUDVDO Eรผ\รผNOรผNOHU \HULQH

NHQGL ELODQรงR Eรผ\รผNOย รทย Qรผ GHQHWLP DOWร QD DOPD\ร YH VDรทOร NOร ELU \DSร \D

NDYXรบWXUPD\ร KHGHIOHPLรบWLU %X GRรทUXOWXGD 7&0% WRSODP ELODQรงR Eรผ\รผNOย รทย

WRSODP Lรง \รผNรผPOรผOรผNOHU WRSODP รธ9 YH 0%3 รผ]HULQH KHGHIOHU NR\DUDN EXQODUร

GHQHWLP DOWร QD DOPDN LVWHPLรบtir. TCMBโ nin bรถ\OH ELU SDUD SURJUDPร Qร

\รผUรผWHELOPHVLQLQ รถQ NRรบXOX ELODQรงRQXQ DNWLIOHUL รผ]HULQGH GHQHWLPLQ

VDรทODQDELOPHVLGLU 7&0% \ร Oร SDUD SURJUDPร LOH OLNLGLWH \DUDWPDN LรงLQ

GรถYL] LรบOHPOHULQL WHUFLK HGHFHรทLQL YH รธ9โ GDNL Eรผ\รผPH\L GHQHWLP DOWร QD

DODFDรทร Qร Doร NODPร รบWร U 7&0% V

\ร Oร QGD SDUDVDO SURJUDPร Q KHGHIOHUL Eรผ\รผN รถOรงรผGH WXWWXUXODUDN ร Fรป

SDUD SL\DVDODUร QGD LVWLNUDUร Q VDรทODQGร รทร Vรถ\OHQHELOLU 3DUDVDO SURJUDPร Q

KHGHILQH XODรบร ODELOPHVLQL VDรทOD\DQ HQ รถQHPOL HWNHQ 7&0%โ QLQ NHQGL Lรง

NUHGLOHULQL GHQHWLP DOWร QD DODELOPLรบ ROPDVร Gร U )DL] RUDQODUร YH GรถYL] NXUODUร GD

EX \ร OGD Dรบร Uร GDOJDODQPDODU JรถVWHUPHPLรบWLU %XQXQ \DQร Vร UD SDUD SURJUDPร Qร Q KHGHIOHUL LรงLQGH \HU DOPDPDVร QD UDรทPHQ JHQLรบ WDEDQOร SDUDVDO

Eรผ\รผNOรผNOHULQ DUWร รบ Kร ]ร GD GHQHWLP DOWร QGD WXWXOPXรบWXU %XQD 7&0%โ QLQ NHQGL ร }รข รฃYรฏ รฌ รซ รณ รจย รฉ"รจ&รถ รจ"รงFรจ&รซ รฉ&รถ รช รถ รจ&รฐSรณ รจย รทFรฑ รซ รค รถ รซ รฑ รญFรฑ รญ Fรฑ&รณ"รฑ รซ รฑ รถ รค &รฑ รถ รฑ รฅLรซ รฑ&รต"รฐ รฑ รซ รฑ รถ รค รค รญ Uรฑ รซ รฑ รญFรณ รค รด รค รญFรณ&รฑ รฎMรฆ รช รฉ"รซ รจ รฐ wรผ"รฑhรฆ รช รฉ"รซ รจ รฐ รค รง รท รฏ รฅLรซ Fรด &รญ รญ รฏ รฅ รฐGรซ รซ รฅLรซ รฑ รถ Fรฑ"รณ&รฑ รซ รฑ รญLรฑ รญJรง รฌ รญ รฌ รถ รซ รจ&รถmรค รค รญFรณ"รฑdรฅUรจ&รซ รฌ รถ รฅqรฑ รญ รฎMรท&รค รซ รจ รญ รชh รงUรฆlรง รฌ รญ รฌ รถ รฌGรจ"รตUรฆ รฌ รด รฌ รฎ รจ รผรถ รจ รซ รผรฌ รด รฌ รญ รผรฌ รญ[รผรจ รซ รฆ รง&รฌ รญ รฌ รถ รฌ รญLรณ รจ รญSรณ&รจ "รจSรณ Fรต &รฅ รท"รงรค รถ รณ รฒUรฑFรฏLรณ&รฑ &รฑ รถ รฑ รฅLรซ รฑ&รตUรฆรงรค รด รค รผรถ รผรซ รฐ FรตUรฆ รถ รผรพ รผ รผ

รง

รถรผ

รผ

รข รญ รฌ รญYรค รงLรฑ Fรฑ&รณ&รฑ รง โ

ELODQรงRVXQD LOLรบNLQ SDUDVDO Eรผ\รผNOรผNOHUL GHQHWOHPHVLQLQ NDWNร Vร ROGXรทX

Vรถ\OHQHELOLU 7&0% V

\ร Oร QGD X\JXODPD\D NRQXODQ YH Eรผ\รผN รถOรงรผGH EDรบDUร Oร ROGXรทX

EHOLUWLOHQ SDUD SURJUDPร Qร Q EX EDรบDUร Vร Qร Q DUGร QGD +D]LQHโ QLQ NDPX

ILQDQVPDQร LรงLQ XOXVODUDUDVร SL\DVDODUGDQ ND\QDN HOGH HGHUHN 7&0%

ND\QDNODUร QD ID]OD EDรบYXUPDPDVร \HU DOPDNWDGร U %X EDรบDUร Qร Q \DQร Vร UD

7&0%โ QLQ WRSODP GรถYL] \รผNรผPOรผOรผNOHULQL D]DOWDPDPDVร YH รงDSUD] NXUODUGDNL

GHรทLรบPHOHULQ VRQXFX RODUDN 'HรทHUOHPH +HVDEร Kร ]OD DUWPร รบWร U

โ GH .รถUIH] 6DYDรบร YH DOร QDQ HUNHQ JHQHO VHรงLP NDUDUร Qร Q

\DUDWWร รทร EHOLUVL]OLNOHU QHGHQL\OH ELU SDUD SURJUDPร LODQ HGLOPHPHNOH EHUDEHU

7รผUN OLUDVร YH GรถYL] SL\DVDODUร QGD LVWLNUDUร Q NRUXPDVร YH 53โ GDNL Eรผ\รผPHQLQ

NRQWURO DOWร QD DOร QPDVร DPDรง HGLQLOPLรบWLU +HP 7รผUN OLUDVร KHP GH GรถYL]

PHYGXDWODUร QGDNL D]DOร รบODU QHGHQL\OH NXUODU YH IDL]OHU \รผNVHOPLรบ UH]HUYOHU GH

D]DOPร รบWร U .รถUIH] .UL]L QHGHQL\OH ROXรบDQ EHOLUVL]OLN RUWDPร QGD SL\DVDODU

ROXPVX] HWNLOHQHUHN GรถYL] NXUODUร YH \ร OODUร Qร Q DNVLQH

HQIODV\RQGDQ GDKD Kร ]Oร DUWPร รบWร U 'ROD\ร Vร \OD 7/ GHรทHU ND\EHWPLรบWLU %XQXQ

\DQร Vร UD 7&0%โ QLQ โ GH PHYGXDW รงHNLOLรบOHUL \DรบD\DQ EDQNDODUD YH NDPX

NHVLPLQH JHQLรบ NDSVDPOร IRQ GHVWHรทLQGH EXOXQPDVร VRQXFXQGD รธ9โ GDNL

JHQLรบOHPH \รผNVHN Gรผ]H\GH VH\UHWPLรบWLU 7&0% V

\ร Oร QGD 7&0% RUWD YDGHOL DPDรงODUD GD\DOร \HQL ELU SDUD

SURJUDPร Doร NODPร รบWร U %X SURJUDP LOH GH ELODQรงRVXQX NRQWURO DOWร QD DOPD\ร

DPDรงODPร รบ YH EX GRรทUXOWXGD ELODQรงRGDQ VHรงLOPLรบ GรถUW SDUDVDO Eรผ\รผNOรผN RODQ

ELODQรงR Eรผ\รผNOย รทย WRSODP Lรง \รผNรผPOรผOรผNOHU 1รธ9 YH 0%3 LรงLQ KHGHIOHU

EHOLUOHQPLรบWLU 3URJUDP HQIODV\RQXQ NRQVROLGH EรผWรงH Doร รทร Qร Q WULO\RQ

OLUD RODFDรทร YH WรผP NDPX NHVLPLQLQ 7&0%โ GHQ VDรทOD\DFDรทร ND\QDรทร Q GD

WULO\RQ OLUD\ร DรบPD\DFDรทร YDUVD\ร Pร QD GD\DQGร Uร OPร รบWร U $QFDN +D]LQH \ร Oร Q LON

D\ODUร QGD 7&0% ND\QDNODUร QGDQ NDUรบร OD\DELOHFHรทL ILQDQVPDQร Q Vร Qร Uร QD

JHOHUHN SDUD SURJUDPร Qร Q KHGHIOHULQGHQ \ร Oร Q LNLQFL รผรง D\ร QGDQ VRQUD

VDSPDODUร Qร Q EDรบODPDVร QD QHGHQ ROPXรบWXU 7&0% ELU WDUDIWDQ $3รธ DUDFร Oร รทร \OD SL\DVDGDQ SDUD รงHNHUHN GLรทHU WDUDIWDQ GD GรถYL] SL\DVDVร Qร NDUDUOร

WXWPD DPDFร QD \รถQHOLN GรถYL] VDWDUDN SDUDVDO JHQLรบOHPHQLQ ROXPVX] HWNLOHULQL

JLGHUPH\H รงDOร รบPร รบWร U %XQXQ \DQร Vร UD +D]LQH Nร VD YDGHOL VรผUHOL DYDQV

KHVDEร Qร Q Vร Qร Uร QD JHOPHVL QHGHQL\OH Doร NODUร Qร Lรง SL\DVDGDQ ERUรงODQDUDN

NDSDWPD\D รงDOร รบPร รบ EX GD IDL] RUDQODUร รผ]HULQGH EDVNร \DUDWPร รบWร U .HSHQHN

YH <HQWรผUN V 7&0% V

\ร Oร QGD 7&0% ILQDQVDO SL\DVDODUGD LVWLNUDUร Q NRUXQPDVร Qร รถQ

SODQGD WXWPXรบ NXU YH IDL]OHULQ LVWLNUDUOร KDUHNHWLQL DPDรงODPร รบWร U %LU รถQFHNL \ร O

DUWDQ OLNLGLWHQLQ GรถYL] UH]HUYOHULQL D]DOWPDVร Qร Q รถQรผQH JHรงLOPHVLQH

รงDOร รบร OPร รบWร U \ร Oร QGD GHQHWLP DOWร QD DOร QDPD\DQ NDPX Doร NODUร Qร Q

SDUDVDO Eรผ\รผNOรผNOHULQ NRQWUROรผQรผ ]RUODรบWร UPDVร QHGHQL\OH SDUD SURJUDPร

Doร NODQPDPร รบWร U 1LWHNLP JHUHN HQIODV\RQOD PรผFDGHOH HGHELOPHN JHUHNVH

NDPX ERUรง \รผNรผQรผ D]DOWDELOPHN LรงLQ IDL] RUDQODUร Qร Gย รบย N WXWPD\ร DPDรงOD\DQ

\HQL SROLWLND DUD\ร รบODUร QD JLUHQ KรผNรผPHW \ร Oร VRQXQD GRรทUX Lรง

ERUรงODQPDGD PLNWDUร Q Gย รบย N WXWXOPDVร YH LKDOHOHULQ LSWDOL \ROXQX VHรงHUHN

ERUรงODQPD \HULQH 7&0%โ GHQ Nร VD YDGHOL DYDQV NXOODQPD \ROXQD JLWPLรบWLU

7&0% EX \ร OGD GD NDPX NHVLPLQLQ Kร ]OD Eรผ\รผ\HQ ILQDQVPDQ

LKWL\DFร Qร Q EDVNร Vร Qร KLVVHWPLรบWLU $\Uร FD EX \ร OGD NDPX NHVLPLQLQ 7&0%โ GHQ

HN ND\QDN NXOODQPDVร QD RODQDN WDQร \DFDN LNL JHOLรบPH ROPXรบWXU %XQODUGDQ

ELULQFLVL \ร Oร QGD oร NDUร ODQ โ .DPX .XUXP YH .XUXOXรบODUร Qร Q %LUELULQH 2ODQ

%RUรงODUร Qร Q 7DKNLPL +DNNร QGD .DQXQโ LOH +D]LQH YH 7RSUDN 0DKVXOOHUL 2ILVL

EDรบWD ROPDN รผ]HUH ED]ร NDPX NXUXOXรบODUร Qร n TCMBโ ye olan borรงODUร Qร Q

WDKNLP NDSVDPร QD DOร QPDVร Gร U 'LรทHUL LVH HN EรผWรงH X\JXODPDVร Gร U )LVXQRรทOX

V

%LU NUL] \ร Oร RODQ \ร Oร QGD SDUD SROLWLNDVร X\JXODPDVร NUL] รถQFHVL YH

VRQUDVร ROPDN รผ]HUH LNL GรถQHPH D\Uร ODELOLU 7&0% \ร Oร Q LON รผรง D\ร QGD NUL]

รถQFHVL ELU GรถQHP ROPDVร QGDQ ND\QDNOร GรถYL] SL\DVDVร QGDNL NXUODUGD JรถUรผOHQ

\รผNVHN DUWร รบODUร GRรทUXGDQ GรถYL] VDWร รบODUร \OD PรผGDKDOH HGHUHN IUHQOHPH\H

รงDOร รบPร รบWร U +D]LQHโ QLQ Lรง ERUรงODQPD IDL]OHULQL Gย รบย UPH\H รงDOร รบPDVร

VRQXFXQGD Lรง ERUรงODQPD VHQHWOHULQH RODQ WDOHELQ Gย รบPHVL YH Gร รบ ERUรงODQPD

LรงLQ NRQMRQNWรผUรผQ X\JXQ ROPDPDVร NDPX Doร NODUร Qร Q 7&0% ND\QDNODUร QGDQ

NDUรบร ODQPDVร LOH VRQXรงODQPร รบWร U $\Uร FD 0HUNH] %DQNDVร EX GรถQHPGH NDPX

NUHGLOHULQGHNL Eรผ\รผPHQLQ QHGHQ ROGXรทX ID]OD OLNLGLWH\L Dรทร UOร NOร RODUDN $3รธ

\ROX\OD D]DOWPD\D รงDOร รบPร รบWร U 7&0% V

.UL] VRQUDVร QGD LVH 1LVDQ .DUDUODUร รงHUรงHYHVLQGH X\JXODPD\D

NRQDQ รถQOHPOHU LOH PDOL SL\DVDODUGD LVWLNUDUร Q VDรทODQPDVร QD รงDOร รบร OPร รบ YH NUL]

รถQFHVLQGH GรถYL]H RODQ VDOGร Uร \ร รถQOHPHN DPDFร \OD \DSร ODQ PรผGDKDOHOHU

รงHUรงHYHVLQGH D]DODQ GรถYL] UH]HUYOHULQLQ DUWร Uร OPDVร DPDรงODQPร รบWร U 'DU

DQODPGD SDUDVDO Eรผ\รผNOรผNOHUGHNL DUWร รบ Vร Qร UOร ROXUNHQ JรถUHOL RODUDN GDKD รงRN

DUWDQ JHQLรบ WDQร POร SDUDVDO Eรผ\รผNOรผNOHU Jรถ] รถQรผQH DOร QGร รทร QGD \ร Oร Q รถQHPOL

ELU Nร VPร QGD Vร Nร SDUD SROLWLNDVร Qร Q L]OHQGLรทLQGHQ Vรถ] HGLOHELOLU %X GรถQHPGH

SDUD SROLWLNDVร Qร Q HWNLQ ELU รบHNLOGH X\JXODQPDVร QD \รถQHOLN PDOL SL\DVDODUD

LOLรบNLQ \HQL Gรผ]HQOHPHOHU \รผUรผUOย รทH NRQPXรบ YH 7&0% LOH NDPX NHVLPL

DUDVร QGD YDU RODQ NUHGL LOLรบNLVL \HQLGHQ Gรผ]HQOHQHUHN \ร Oร QGDQ EDรบODPDN

รผ]HUH +D]LQHโ QLQ 7&0% ND\QDNODUร QGDQ NXOODQGร รทร Nร VD YDGHOL DYDQVODUD

Vร Qร UODPD JHWLULOPLรบWLU

$\Uร FD SDUDVDO NRQWUROรผ DUWร UDELOPHN YH SL\DVDODUGD LVWLNUDUร

VDรทOD\DELOPHN LรงLQ PHYGXDW PXQ]DP NDUรบร Oร N YH GLVSRQLELOLWH VLVWHPL

GHรทLรบWLULOHUHN EDQNDODUร Q WรผP SDVLIOHUL รผ]HULQGHQ GLVSRQLELOLWH X\JXODPDVร

EDรบODWร OPร รบ GรถYL] OHKLQH รงDOร รบDQ PHYGXDW PXQ]DP RUDQร 7/ OHKLQH รงHYULOPLรบ

NDUรบร Oร NVร ] UHSR LรบOHPOHULQL รถQOHPHN DPDFร \OD \HQL Gรผ]HQOHPHOHU \DSร OPร รบ

EDQNDODUร Q DQL PHYGXDW รงHNLOLรบOHUL NDUรบร Vร QGD \DรบDGร รทร OLNLGLWH Vร Nร QWร Vร Qร

D]DOWร OPDVร DPDFร \OD JHรงLFL DYDQV NUHGLOHUL Doร OPร รบ YH EDQNDODUGDNL WDVDUUXI

PHYGXDWร Qร Q WDPDPร JรผYHQFH DOWร QD DOร QDUDN EDQNDODUGDNL PHYGXDWODU

DUWร Uร OPD\D รงDOร รบร OPร รบWร U $\Uร FD EDQNDODUร Q NXUXOXรบ IDDOL\HW YH รถ] ND\QDNODUร

LOH GHQHWLPOHULQLQ \HQL HVDVODUD EDรทODQPDVร QD LOLรบNLQ %DQNDODU .DQXQXโ QGD

GHรทLรบLNOLN \DSร OPร รบWร U 7&0% V

\ร Oร QGD 7&0% ELODQรงRVXQGDQ ED]ร NDOHPOHUL WHPHO DODUDN

KD]ร UODGร รทร SDUD SURJUDPร QGD QHW XOXVODUDUDVร UH]HUYLQ \ร O VRQXQD NDGDU

PLO\DU $%' GRODUร รผ]HULQGH ROPDVร YH 1รธ9โ QLQ GD (\OรผO VRQXQGD VDELW

IL\DWODUOD WULO\RQ OLUD $UDOร N VRQXQGD WULO\RQ OLUD ROPDVร KHGHIOHQPLรบWLU

%X SURJUDPร Q X\JXODPDVร 0D\ร V D\ร LรงLQGH EDรบODPร รบWร U <ร Oร Q LON D\ODUร QGD NUL]

GROD\ร Vร \OD VLVWHP Gร รบร QD oร NDQ GรถYL]OHU JรผYHQ RUWDPร Qร Q VDรทODQPDVร \OD

ELUOLNWH VLVWHPH GรถQPH\H EDรบOD\DUDN UH]HUYOHUGH Kร ]Oร ELU DUWร รบ ROXรบPXรบ YH

LWKDODWWDNL D]DOร รบ YH VRQUDNL D\ODUGD LKUDFDWWDNL DUWร รบ VRQXFXQGD FDUL

LรบOHPOHUGH ROXรบDQ ID]OD LOH GH UH]HUYOHUGHNL DWร รบร Q NDOร Fร ROPDVร VDรทODPร รบWร U

$\Uร FD ]RUXQOX GรถYL] GHYLUOHULQH LOLรบNLQ JHWLULOHQ \HQL Gรผ]HQOHPHOHU GH UH]HUY

DUWร รบODUร QGD

HWNLOL

ROPXรบWXU

+D]LQHโ QLQ

Lรง

SL\DVDODUGDQ

WHNUDUGDQ

ERUรงODQDELOPHVL LVH 7&0% รผ]HULQGHNL +D]LQH EDVNร Vร Qร D]DOWDUDN 7&0%โ QLQ

ELODQรงRVX รผ]HULQGHNL KDNLPL\HWLQL DUWร UPร รบWร U .ร VDFDVร 7&0% EHOLUOHPLรบ

ROGXรทX KHGHIOHUH XODรบPร รบWร U 7&0% V

\ร Oร Qร Q LON RQ D\ร QGD X\JXODQDQ SDUD SROLWLNDVร HQIODV\RQ LOH ร &รฝ

PรผFDGHOH DPDรง RODUDN EHOLUOHQPLรบ YH EX DPDรง GRรทUXOWXVXQGD NXUODU QRPLQDO

รงDSD RODUDN VHรงLOPLรบ YH NXU SROLWLNDVร Qร Q NUHGLELOLWHVLQL DUWร UPDN LรงLQ GH Gร รบ

YDUOร N DUWร รบร QD รถQHP YHULOPLรบWLU %XQXQ \DQร Vร UD Gร รบ YDUOร N DUWร รบร Qร Q SDUDVDO

Eรผ\รผNOรผNOHU รผ]HULQGH \DUDWDFDรทร EDVNร \ร รถQOHPHN LรงLQ Lรง YDUOร N DUWร รบร QD

Vร Qร UODPD JHWLULOPLรบWLU (QIODV\RQGD \DรบDQDQ Gย รบย รบH UDรทPHQ IDL]OHULQ

RUDQODUร QGD D\Qร PLNWDUGD Gย รบย รบย Q JHUรงHNOHรบPHPHVL VRQXFX ROXรบDQ \รผNVHN

UHHO IDL]OHU 7รผUN OLUDVร QD RODQ WDOHEL DUWร UDUDN 7&0%โ QLQ Gร รบ YDUOร N DUWร รบร QD

RODQDN VDรทODPร รบWร U 'ร รบ YDUOร N DUWร รบร Qร Q ILQDQVPDQร VRQXFXQGD SL\DVDGD

ROXรบDQ ID]OD OLNLGLWH LVH $3รธ NXOODQร ODUDN NRQWURO DOWร QD DOร QPร รบWร U .ร VDFDVร

\ร Oร SDUD SROLWLNDVร QGD GรถYL] NXUODUร 7&0% ELODQรงRVX Eรผ\รผNOรผNOHULQGHQ

QHW XOXVODUDUDVร UH]HUYOHU YH 1รธ9 LรงLQ KHGHI EHOLUOHQPLรบ YH EHOLUOHQHQ KHGHIOHU

GRรทUXOWXVXQGD X\JXODPD JHUรงHNOHรบWLULOHELOPLรบWLU

<ร Oร Q VRQ LNL D\GD LVH SDUD SROLWLNDVร VHรงLP DWPRVIHUL LOH ELUOLNWH RUWD\D

oร NDQ EHOLUVL]OLNOHULQ D]DOWร OPDVร QD \รถQHOLN รถQOHPOHU รบHNOLQGH ELรงLPOHQPLรบWLU

1LWHNLP VHรงLP DWPRVIHULQLQ NXUODU รผ]HULQGH \XNDUร GRรทUX \DUDWWร รทร EDVNร GรถYL]

VDWร ODUDN รถQOHQPH\H รงDOร รบร OPร รบ YH 7&0%โ QLQ '9โ \L D]DOPร รบWร U $\Uร FD Nร VD YDGHOL IDL] RUDQODUร GD GรถYL] NXUXQGDNL EDVNร \ร D]DOPDN DPDFร \OD

\รผNVHOWLOPLรบWLU %X GรถQHPGH +D]LQHโ QLQ Lรง ERUรงODQPDGD ]RUODQPDVร YH \รผNVHN

+D]LQH LWIDODUร Qร Q ROPDVร EรผWรงHQLQ ILQDQVPDQร QGD 7&0% ND\QDNODUร Qร Q

NXOODQร OPDVร QD \RO DรงDUDN รธ9โ QLQ DUWPDVร LOH VRQXรงODQPร รบWร U

7&0% YH \ร OODUร QGD NDPX\D Doร NODQPD\DQ ELU SDUD

SURJUDPร X\JXODPDVร JHUรงHNOHรบWLUPLรบ YH SDUD SROLWLNDVร QGD KHGHI RODUDN PDOL

SL\DVDODUGD LVWLNUDUร Q VDรทODQPDVร Qร GLรทHU ELU LIDGH\OH GรถYL] NXUXQXQ YH Nร VD

YDGHOL IDL] KDGOHULQLQ Dรบร Uร GDOJDODQPDVร Qร Q รถQOHQPHVLQL VHรงPLรบWLU %X

GรถQHPGH VL\DVL LUDGH NDPX NHVLPL ILQDQVPDQ Doร NODUร Qร NRQWURO DOWร QD DOPD

\รถQรผQGH ELU NDUDUOร Oร N JรถVWHUHPHGLรทLPGHQ SDUD SROLWLNDVร Qร Q DPDรง GHรทLรบNHQL

RODUDN IL\DW LVWLNUDUร Qร Q VDรทODQPDVร DOร QDPDPร รบWร U 7&0% KHU LNL \ร OGD GD UHHO

NXU SROLWLNDVร L]OHPLรบWLU %XQXQ \DQร Vร UD 53 GHรทLรบNHQL RSHUDV\RQHO KHGHI

RODUDN NXOODQร OPร รบ WDOHS HGLOHQ OLNLGLWH PLNWDUร Qร Q รผ]HULQGH ELU SDUDVDO ร ร Fรป รฏ รฌ รซ รฌ รญ รฌ รญSรงFรช รญ>รฏFรจ รถ รฌ รง รฌ รญLรณ รจMรฃLรฏ รฃ&รซ รจ รญ&รฐSรจ รฅpรฆ รจGรช&รซ รจ&รญGรฉ"รจ รถ รจMรฉ"รช&รซ รค รฆ รค รฅUรจ&รญ รฌ รญGรท"รค รถ รณ&รฑ"รผ"รจ รฐ รฌ รณ รฌ รถ รพ

JHQLรบOHPH \DSร OPDPD\D GLNNDW HGLOPLรบ YH IDL] RUDQODUร QGDNL GDOJDODQPDODU

D]DOWร OPD\D รงDOร รบร OPร รบWร U 8\JXODQDQ EX SDUD SURJUDPODUร Qร Q 7&0% DQDOLWLN

ELODQรงRVX รผ]HULQGHNL VH\UL LVH GรถYL] SR]LV\RQXQXQ JรผรงOHQPHVL รธ9โ QLQ

D]DOPDVร YH 53โ Qร Q VDGHFH QHW Gร รบ YDUOร ODUGDNL DUWร รบร Q NDUรบร Oร รทร QGD \DUDWร OPDVร

รบHNOLQGH JHUรงHNOHรบPLรบWLU

\ร Oร QGD 7&0%โ QLQ SDUD SROLWLNDVร Qร ILQDQVDO SL\DVDODUGD LVWLNUDUร Q

VDรทODQPDVร YH NRUXQPDVร QD \รถQHOLN RODUDN ROXรบWXUPDVร Qร Q QHGHQL LVH ,0) LOH

\DSร ODQ VWDQG E\ DQODรบPDVร Qร Q VRQD HUPHVL *รผPUรผN %LUOLรทLโ QH JLULOPHVL

\ร O VRQXQGDNL HUNHQ JHQHO VHรงLP YH \ร O LรงLQGH RUWD\D oร NDQ LNWLGDU

GHรทLรบLNOLNOHULQLQ SL\DVDODU รผ]HULQGH \DUDWWร รทร EHOLUVL]OLNOHUGLU รธVWLNUDUร Q HQ ID]OD

JHUHN GX\XOGXรทX SL\DVDODU GรถYL] SL\DVDODUร ROPXรบ YH 7&0%โ QLQ VHQH EDรบร QGD

UHHO NXUODUGD LVWLNUDUร DPDรงODGร รทร Qร Doร NODPDVร Qร Q \DUDWWร รทร ROXPOX HWNLQLQ

\DUGร Pร

LOH

ID]OD

DNWLI

PรผFDGHOH\H JHUHN

GX\XOPDNVร ]ร Q

LVWLNUDU

VDรทODQDELOPLรบWLU %XQXQ \DQร Vร UD 7&0% NXUODU รผ]HULQGHNL Jรถ]HWLPLQH \ร O

ER\XQFD GHYDP HWPLรบ YH GรถYL] NXUODUร Qร Q \รผNVHOHFHรทL GRรทUXOWXVXQGDNL

EHNOHQWLOHULQ Nร Uร OPDVร VRQXFXQGD GD 7&0% GรถYL] UH]HUYOHUL รถQHPOL RUDQGD

DUWPร รบWร U %X DUWร รบ Eรผ\รผN RUDQGD 0%3โ QGDNL DUWร รบOD ILQDQVH HGLOPLรบWLU 7&0%

V

53 Eรผ\รผNOย รทย Qรผ NRQWURO DOWร QGD WXWPD\D รงDOร รบร UNHQ ELU GH IDL]

KHGHILQLQ ROPDVร PรผPNรผQ ROPDPDNWD YH HNRQRPLGHNL UHHO IDL] RUDQODUร