Untitled Document by ugur baskan

%$1.$/$5,1 5รธ6. '(5(&(/(1'รธ50(6รธ

3HOLQ d(/รธ.

'DQร รบPDQ Yrd. Doรงent Dr. Timur Han Gร R

8]PDQOร N <HWHUOLOLN 7H]L

7ย UNL\H &XPKXUL\HW 0HUNH] %DQNDVร %DQNDFร Oร N YH )LQDQVDO .XUXOXรบODU *HQHO 0ย Gย UOย รทย $QNDUD .DVร P

g16g= %DQNDODU ILQDQV VHNW|Uย Qย Q WHPHO NXUXPODUร QGDQ ELULGLU YH \DSร ODUร

JHUHรทL ELUoRN ULVNL Eย Q\HOHULQGH EDUร QGร Uร UODU %DQNDODUร Q ILQDQVDO VLVWHP

LoLQGH oRN |QHPOL \HUH VDKLS ROPDODUร GROD\ร Vร \OD IDDOL\HWOHULQGH RUWD\D

oร NDFDN KHUKDQJL ELU DNVDNOร N \D GD NUL] GXUXPXQGD UHHO NHVLP GRรทUXGDQ

HWNLOHQPHNWH YH DNVDNOร รทร Q Kร ]OD \D\ร OPDVร QD QHGHQ ROPDNWDGร U 6DKLS

ROGXNODUร ROXPOX SL\DVD LWLEDUร YH Jย YHQH GD\DOร RODUDN IDDOL\HWOHULQL Vย UGย UHQ

EDQNDODUร Q UHHO NHVLP LOH HWNLOHรบLPOHULQLQ EX GHQOL \RรทXQ ROGXรทX Jย Qย Pย ]

NRรบXOODUร QGD ULVN DQDOL]L YH GHUHFHOHQGLULOPHVLQLQ \DSร OPDVร LOH ELUOLNWH ULVN

\|QHWLPL SROLWLNDODUร Qร Q X\JXODQPDVร JHUHNOLOLรทL ROGXNoD |QHP ND]DQPร รบWร U

$\Qร ]DPDQGD XOXVODUDUDVร JHoHUOLOLรทH VDKLS GHUHFHOHQGLUPH EDQNDQร Q

XOXVODUDUDVร DUHQHGDNL Jย YHQLOLUOLรทLQL DUWร UDELOPHNWHGLU %,6 Eย Q\HVLQGHNL

%DVHO %DQNDFร Oร N YH 'HQHWLP .RPLWHVLQLQ GHUHFHOHQGLUPH\L EDQNDODUร Q

VHUPD\H \HWHUOLOLNOHULQLQ Gย ]HQOHQPHVLQGH ELU DUDo RODUDN NXOODQPD NDUDUร

RQXQ SL\DVDODUร Q D\Uร OPD] ELU SDUoDVร ROGXรทXQXQ YH KHU JHoHQ Jย Q |QHPLQLQ

GDKD GD DUWDFDรทร Qร Q HQ |QHPOL NDQร Wร ROPXรบWXU %X EDรทODPGD EX oDOร รบPDGD

EDQNDODUร Q ULVN GHUHFHOHQGLUPHVL NRQXVX GHWD\Oร ELU รบHNLOGH LQFHOHQPLรบWLU

%X oDOร รบPDQร Q JHUoHNOHรบWLULOPHVLQGHNL GHรทHUOL NDWNร ODUร QGDQ GROD\ร WH]

GDQร รบPDQร P VD\ร Q KRFDP <UG 'Ro 'U 7LPXU +DQ *ย UยถH oRN WHรบHNNย U

HGHULP $\Uร FD EX WH]L \D]PDP NRQXVXQGD GHรทHUOL ILNLUOHUL\OH EDQD GHVWHN

YHUHQ %DQNDFร Oร N YH )LQDQVDO .XUXOXรบODU *HQHO 0ย Gย UOย รทย *HQHO 0ย Gย Uย รธ

+DNNร $UVODQยถD oDOร รบPD Vร UDVร QGD \DUGร PODUร Qร HVLUJHPH\HQ *HQHO 0ย Gย U

<DUGร PFร P 5LIDW *ย QD\ยถD 0DOL 6HNW|U 'HรทHUOHQGLUPH 0ย Gย UOย รทย 0ย Gย Uย

dLรทGHP .RรทDUยถD YH oDOร รบPD DUNDGDรบODUร PD WHรบHNNย U HGHULP

3HOLQ d(/รธ.

ødø1'(.ø/(5 6D\ID 1R ÖNSÖZ................................................. ø

ødø1'(.ø/(5 LL 7$%/2 /ø67(6ø 9ø

*5$)ø. /ø67(6ø ø; .,6$/70$ /ø67(6ø ;

(. /ø67(6ø ;øø

ÖZET ;øøø

$%675$&7 ;9

*ø5øù %ø5ø1&ø %g/h0

'(5(&(/(1'ø50( .$95$0, 9( .8580/$5,

'HUHFHOHQGLUPH .XUXOXúODUÕQÕQ gQHPL

'HUHFHOHQGLUPH .XUXOXúODUÕQÕQ 7DULKVHO *HOLúLPL

'HUHFHOHQGLUPH .XUXOXúODUÕQÕQ *HQHO <DSÕVÕ %UHWWRQ :RRGV .XUXOXúODUÕ YH 'HUHFHOHQGLUPH .XUXOXúODUÕ

'HUHFHOHQGLUPH .XUXOXúODUÕQÕQ hFUHW 3ROLWLNDODUÕ

'HUHFHOHQGLUPH .XUXOXúODUÕQÕQ .DSVDPODUÕ

'HUHFHOHQGLUPH .XUXOXúODUÕQÕQ 3HUIRUPDQVODUÕ

.DUODUÕ

$KODNL 5LVN <D\JÕQ 2ODUDN .XOODQGÕNODUÕ 'H÷HUOHQGLUPH 1RWODUÕ

øúOHYOHUL 1.4.4.1. Fiyat ve Borçlanma Maliyetini Belirleme ............................. .RRUGLQDV\RQ øúOHYOHUL 9HNDOHW 6RUXQX $JHQF\ 3UREOHP YH 'HUHFHOHQGLUPH

<HQLOLNOHUL YH <DUDWÕFÕOÕNODUÕ

'HUHFHOHQGLUPH .XUXOXúODUÕQÕQ +XNXNVDO <DSÕVÕ

'HUHFHOHQGLUPH 3L\DVD øúOH\LúL YH 'HQHWOHQPHVL

1.5.2. Tรผrkiyeโ de Derecelendirme Faaliyeti.....

6HUPD\H <HWHUOLOLรทL 'ย ]HQOHPHVL %DVHO .RPLWH YH 'HUHFHOHQGLUPH

<HQi Dรผzenleme (New Basel Capital Accord)...............................

1.6.1.1. Dรผzenlemenin Prensipleri................................................... $VJDUL 6HUPD\H *HUHรทL 6HUPD\H *HUHNOHULQLQ 'HQHWLPL 3L\DVD 'LVLSOLQL

*HWLULOHQ gQHUL YH (OHรบWLULOHU

.UL]OHU YH 'HUHFHOHQGLUPH .XUXOXรบODUร

<DรบDQDQ .UL]OHUGH 'HUHFHOHUGH *|Uย OHQ 'HUHFH 'HรทLรบLPOHUL

'HUHFHOHQGLUPHQLQ )LQDQVDO .UL]OHUL +DEHU 9HUPHGHNL <HWHUVL]OLรทLQLQ 6HEHSOHUL รธ.รธ1&รธ %g/h0

%$1.$&,/,.7$ '(5(&(/(1'รธ50( 0(727/$5, 9( g1&h *g67(5*(/(5

%DQNDFร Oร NWD 5LVN 2.2. Derecelendirme Yรถntemleri....................................................................

2.2.1. Borรงlu DHUHFHOHQGLUPHVL 2.2.2. Borรง Derecelendirmesi...................................................................

'HUHFHOHQGLUPH 6ย UHFLQLQ $รบDPDODUร

2.4. Banka Derecelendirme Gรถstergeleri.......... *HOLรบPLรบ YH *HOLรบPHNWH 2ODQ 3L\DVDODU $UDVร QGDNL 2UWDN <|QOHU

. Geleneksel Gรถstergeler.................................................................

2.4.3. Alternatif Gรถstergeler.....................................................................

%DQND 'HUHFHOHQGLUPHVLQGH (VDV $Oร QDQ 7HPHO .ULWHUOHU

)DDOL\HW 2UWDPร

(NRQRPLQLQ *HQHO <DSร Vร 6HUPD\H 3L\DVDODUร QGDNL (รทLOLPOHU YH %DQNDFร Oร N 6HNW|Uย Qย Q *HQHO <DSร Vร

<DVDO (WNLQOLN 'ร รบ 3ROLWLND (WNLOHULQLQ gQHPLQLQ 'HรทHUOHQGLULOPHVL รนHIIDIOร N <DVDO 6LVWHP

0ย ONL\HW YH <|QHWLรบLP 2.5.2.1. Kamu MรผONL\HWL YH g]HOOHรบWLUPH

2.5.2.2. ร zel Mรผlkiyet......................................................................

LLL

<|QHWLรบLPLQ gQHPL

)DDOL\HW 'HรทHUL )UDQFKLVLQJ 'HรทHUL

9HULPOLOLN 3L\DVD 3R]LV\RQX YH 6WUDWHMLVL 3L\DVD 3D\ร

.DUOร Oร N .DUOร Oร รทร gOoPHN LoLQ .XOODQร ODQ 5DV\RODU )DL] 'ร รบร Gelirin ร nemi.....................................................

<HQL รธรบ 'DOODUร รธรบ 'DOODUร $QDOL]L

2.5.5. Risk Profili ve Yรถnetimi.............

.UHGL 5LVNL .UHGL 5LVNLQL (WNLOH\HQ 8QVXUODU 2.5.5.1.2. Kredi Riski ร lรงรผmรผ...............................

3L\DVD 5LVNL 2.5.5.3. Likidite Yรถnetimi................................................................

2.5.5.4. Aktif Pasif Yรถnetimi............................................................ 2SHUDV\RQHO YH 'LรทHU 5LVNOHU

6HUPD\H $QDOL]L 2.5.6.1. Sermayenin ร nemi............................................................ 2.5.6.2. Sermaye Yeterlilik Rasyosunun Yรถnetim ร nemi...............

(NRQRPLN 6HUPD\H

2.5.7. Yรถnetim Stratejileri ve Yรถnetim Kalitesi 2.5.7.1. Yรถnetim KDOLWHVLQLQ 'HรทHUOHQGLULOPHVL

<DEDQFร <DWร Uร PFร ODU 6WUDWHMLOHU %LUOHรบPH YH 'HYUDOPDODU hdh1&h %g/h0

7h5.รธ<(ยถ'( %$1.$&,/,. 9( *h9(1รธ/รธ5/รธ.

7ย UN %DQNDFร Oร N 6HNW|Uย Qย Q $UDOร N โ *HQHO 'HรทHUOHQGLUPHVL 6HoLOPLรบ %DQNDODU %D]ร QGD )LQDQVDO $QDOL] 'HรทHUOHQGLUPHVL

6HoLOPLรบ %DQNDODUร Q /LNLGLWH $QDOL]L

6HoLOPLรบ %DQNDODUร Q .UHGL .DOLWHOHULQLQ $QDOL]L 6HoLOPLรบ %DQNDODUร Q 3L\DVD 5LVNL $QDOL]L

6HoLOPLÃº %DQNDODUÃ&#x2022;Q .DUOÃ&#x2022;OÃ&#x2022;N $QDOL]L 6HoLOPLÃº %DQNDODUÃ&#x2022;Q 9HULPOLOLN $QDOL]L 6HoLOPLÃº %DQNDODUÃ&#x2022;Q 6HUPD\H <HWHUOLOLÃ·LQLQ $QDOL]L

$OWHUQDWLI *|VWHUJHOHULQ 8\JXODQPDVÃ&#x2022; 'g5'h1&h %g/h0

6218d 9( g1(5Ã¸/(5 KAYNAKÃ&#x2021;A............

(./(5

7$%/2 /รธ67(6รธ 6D\ID 1R 7DEOR 0RRG\ยถV 6 3 YH )LWFKยถLQ %D]ร g]HOOLNOHUL 7DEOR $%' 'ร รบร QGDNL .UHGL .XUXOXรบODUร Qร Q *HQHO 0HUNH]OHULQLQ %XOXQGXNODUร hONHOHU YH 6D\ร ODUร

7DEOR 8OXVODUDUDVร )DDOL\HW *|VWHUHQ gQHPOL 'HUHFHOHQGLUPH .XUXOXรบODUร

7DEOR *HOLU 6HYL\HVLQH *|UH 6 3 7DUDIร QGDQ 'HUHFHOHQGLULOHQ .XUXOXรบ 6D\ร Vร YH 0HG\DQ 1RWX .DVร P 7DEOR 0RRG\ยถV )LUPDVร Qร Q 1HW .DU YH 7RSODP $NWLI *HOLรบLPL 0LO\RQ 'RODU

Tablo 1.6. Tรผm PiyasaODU รธoLQ 2UWDODPD %RUo gGH\HPHPH รธKWLPDOOHUL 6 3 7DEOR YH <ร OOร N 7DKYLO 'HUHFHOHUL รธoLQ *HoLรบ 0DWULVOHUL 7DEOR รนLUNHW %RQRODUร LOH $%' +D]LQH %RQRODUร $UDVร QGDNL )DUNODU 7DEOR 7ย UNL\HยถGH 'HUHFHOHQGLUPH .XUXOXรบODUร

7DEOR %DVHO ,, )DUNOร gQFHOLNOHU

7DEOR $VJDUL 6HUPD\H 2UDQร Qร Q +HVDSODQPDVร QD รธOLรบNLQ Seรงenekler..................................................................................48 7DEOR 5LVN $รทร UOร รทร Qร gOoHQ 6WDQGDUW <|QWHP 7DEOR 'HUHFHOHQGLUPH .XUXOXรบODUร Qร Q 8oWD 2ODQ .DOLWH .DWHJRULOHUL 7DEOR 'HUHFHOHQGLUPH .XUXOXรบODUร Qร Q $V\D .UL]L gQFHVL 3HUIRUPDQVODUร 0RRG\ยถV YH 6 3ยถQLQ 8]XQ '|QHPOL %RUo 'HUHFHOHUL โ

7DEOR 'HUHFHOHUGHNL 'ย รบPH 'RZQJUDGH 2ODVร Oร รทร YH %ย \ย NOย รทย

7DEOR <DEDQFÕ 3DUD hONH 'HUHFHOHQGLUPHVL 6 3 'HUHFH .DWHJRULOHULQH *|UH 2UWDODPD <ÕOOÕN *HoLú 0DWULVL – Tablo 1.17. Ülkeler ve Krizler.........................................................................64 7DEOR .UL] Ülkelerinin Piyasa Dereceleri (Puanlar 100 Üstünden 9HULOPLúWLU

7DEOR 7 UNL\H¶QLQ 'HUHFH *HoPLúL

7DEOR .1. Moody’s’in Derecelendirme Seti...................................................74

7DEOR .DPX %DQNDODUÕ % \ NO NOHULQLQ 6HNW|U øoLQGHNL 3D\Õ

7DEOR øOJLOL .XUXOXúODUD 9HULOHQ .UHGLOHU 7RSODP g]ND\QDNODU YH )LQDQVDO 6D÷ODPOÕN 'HUHFHOHUL

7DEOR $UDOÕN øWLEDUL\OH $NWLI % \ NO NOHULQH *|UH øON %DQND YH 0RRG\¶V¶LQ 9HUGL÷L 'HUHFHOHU

7DEOR 7 UN %DQNDFÕOÕN 6HNW|U Q Q 0HYGXDWÕQÕQ .UHGL\H YH 0HQNXO 'H÷HUOHU & ]GDQÕQD '|Q úPH 2UDQÕQÕQ *HOLúLPL

7DEOR g]HO %DQNDODUÕQ 6HUPD\H <DSÕVÕ 7DEOR $UDOÕN øWLEDUL\OH %DQNDFÕOÕN 6ektörünün Aktif 3DVLI <DSÕVÕQGD *HOLúPHOHU 7DEOR %DQNDFÕOÕN 6HNW|U 3DVLI <DSÕVÕQGD *HOLúPHOHU 3D\ 7DEOR %DQNDFÕOÕN 6HNW|U Q Q 73 <3 .RPSR]LV\RQX 7DEOR 7 UN %DQNDFÕOÕN 6LVWHPLQGH 3HUVRQHO YH ùXEHOHULQ 'D÷ÕOÕPÕ 7DEOR 0RRG\¶V 7DUDIÕQGDQ %DQNDODUD 9HULOHQ 'HUHFHOHU +D]LUDQ 7DEOR )LWFK 7DUDIÕQGDQ %DQNDODUD 9HULOHQ 'HUHFHOHU 7DEOR 6HoLOPLú %DQNDODUÕQ /LNLGLWH $QDOL]L 7DEOR hONHOHU øWLEDUL\OH 7DNLSWHNL $ODFDNODUD '|Q ú P 2UDQÕ 7DElo 3.9. Kredi Kalitesi Göstergeleri (%)....................................................128 7DEOR %DQNDODU øWLEDUL\OH %LODQoR 3R]LV\RQ

YLL

7DEOR %DQNDODU øWLEDUL\OH )DL] 5LVNL *|VWHUJHOHUL 7DEOR %DQNDFÕOÕN 6HNW|U Q Q 6HoLOPLú *HOLU YH *LGHU .DOHPOHUL 7DEOR 6HoLOPLú .DUOÕOÕN 5DV\RODUÕQÕQ *HOLúLPL 7DEOR %DQNDODUÕQ 6HUPD\H <HWHUOLOL÷LQH øOLúNLQ 2UDQODUÕ Tablo 3.15. Alternatif Göstergeler (%).........................................................144

YLLL

*5$)รธ. /รธ67(6รธ 6D\ID 1R

*UDILN 0RRG\ยถV YH 'LรทHU 'HUHFHOHQGLUPH .XUXOXรบODUร $UDVร QGDNL 2UWDODPD 'HUHFH )DUNร

*UDILN 2Q <ร OOร N .ย Pย ODWLI *HUL gGHPHPH 2UDQODUร YH 'HรทLรบNHQOLNOHUL *UDILN *OREDO %DQNDFร Oร N )LQDQVDO 6DรทODPOร N 'HUHFHOHQGLUPHVL *UDILN hONHOHU รธWLEDUL\OH %DQNDFร Oร N 6HNW|Uย Qย Q $NWLI .DUOร Oร รทร

*UDILN hONHOHU รธWLEDUL\OH 2UWDODPD %DQND )LQDQVDO 6DรทODPOร N 'HUHFHOHUL 0D\ร V

*UDILN hONHOHU รธWLEDUL\OH 8]XQ '|QHP %DQND 0HYGXDW 'HUHFHOHUL 7DYDQร 0D\ร V

*UDILN hONHOHU รธWLEDUL\OH 2UWDODPD 8]XQ '|QHP %DQND 0HYGXDW 'HUHFHOHUL 0D\ร V *UDILN /LNLW 9DUOร NODUร Q 7RSODP $NWLIOHUH 2UDQร *UDILN .UHGLOHULQ %Uย W 7RSODP $NWLIOHUH 2UDQร *UDILN .UHGLOHULQ 7DNLSWHNL $ODFDNODUD '|Qย รบย P 2UDQร *UDILN %DQNDFร Oร N 6HNW|Uย Qย Q .DUOร Oร N *HOLรบLPL *UDILN %DQNDODU รธWLEDUL\OH .DUOร Oร N 5DV\RODUร $UDOร N *UDILN %DQNDODU รธWLEDUL\OH )DDOL\HW *LGHUOHUL )DDOL\HW *HOLUOHUL

*UDILN g]ND\QDNODUร Q 7RSODP $NWLIOHUH 2UDQร

.,6$/70$ /รธ67(6รธ 6 3 6WDQGDUG DQG 3RRUV )LWFK )LWFK ,QYHVWRUV 6HUYLFH

,0) ,QWHUQDWLRQDO 0RQHWDU\ )XQG 8OXVODUDUDVร 3DUD )RQX $%' $PHULND %LUOHรบLN 'HYOHWOHUL

6(& 6HFXULWLHV ([FKDQJH &RPPLVVLRQ $PHULNDQ 6HUPD\H .RPLV\RQX

* *URXS RI 7HQ *UXS

15652 1DWLRQDOO\ 5HFRJQL]HG 6WDWLVWLFDO 5DWLQJ 2UJDQL]DWLRQV 8OXVDO 2ODUDN 7DQร QDQ 'HUHFHOHQGLUPH 2UJDQL]DV\RQODUร

0&0 0F&DUWK\ &ULVDQWL 0DIIHL

63. 6HUPD\H 3L\DVDVร .XUXOX

%,6 %DQN IRU ,QWHUQDWLRQDO 6HWWOHPHQWV 8OXVODUDUDVร gGHPHOHU %DQNDVร &$' &DSLWDO $GHTXDF\ 'LUHFWLYH 6HUPD\H <HWHUOLOLรทL 'LUHNWLIL

3' 3UREDELOLW\ RI 'HIDXOW <ย Nย POย Oย รทย Qย <HULQH *HWLUHPHPH 2ODVร Oร รทร /*' : Loss Given Default (Borcun Geri Dรถnmemesi Durumunda 2OXรบDFDN .D\ร S

($' ([SRVXUH DW 'HIDXOW %RUFXQ *HUL '|QPHPHVLQH .DUรบร .RUXQPDVร ]Oร N /7&0 /RQJ 7HUP &DSLWDO 0DQDJHPHQW

&$5 &DSLWDO $GHTXDF\ 5HTXLUHPHQW <DVDO 6HUPD\H <HWHUOLOLรทL '%56 'RPLQLRQ %RQG 5DWLQJ 6HUYLFH

' 3 'XII DQG 3KHOSV &UHGLW 5DWLQJV

&%56 &DQDGLDQ %RQG 5DWLQJ 6HUYLFH 1,6 1LSSRQ ,QYHVWRU 6HUYLFH

[

-%5 -DSDQHVH %RQG 5DWLQJ ,QVWLWXWH

9$5 9DOXH $W 5LVN 5LVNH 0DUX] 'H÷HU 50' 5LVNH 0DUX] 'H÷HU

(%5' (XURSHDQ %DQNLQJ 5HVWUXFWXULQJ DQG 'HYHORSPHQW $YUXSD <HQLGHQ <DSÕODQGÕUPD YH .DONÕQPD %DQNDVÕ

52$ 5HWXUQ RQ $VVHW $NWLI .DUOÕOÕ÷Õ

52( 5HWXUQ RQ (TXLW\ g]ND\QDN .DUOÕOÕ÷Õ 7*$ 7DKVLOL *HFLNPLú $ODFDNODU

'ø%6 'HYOHW øo %RUoODQPD 6HQHWOHUL

706) 7DVDUUXI 0HYGXDWÕ 6LJRUWD )RQX 0'& 0HQNXO 'H÷HUOHU & ]GDQÕ *6<ø+ *D\UL 6DIL <XUW øoL +DVÕOD

6<5 6HUPD\H <HWHUOLOL÷L 5DV\RVX 7/ 7 UN /LUDVÕ

73 7 UN 3DUDVÕ

<3 <DEDQFÕ 3DUD

<.% <DSÕ YH .UHGL %DQNDVÕ

1,0 1HW ,QWHUHVW 0DUJLQ 1HW )DL] 0DUMÕ

..') .D\QDN .XOODQÕPÕ 'HVWHNOHPH )RQX 7%% 7 UNL\H %DQNDODU %LUOL÷L

/,%25 /RQGRQ ,QWHUEDQN %RUURZLQJ 5DWH /RQGUD %DQNDODUDUDVÕ 6DWÕú .XUX

(. /Ă¸67(6Ă¸ 6D\ID 1R Ek 1. YĂźkselen Piyasalarda Bulunan Derecelendirme .XUXOXĂşODUĂ&#x2022;QĂ&#x2022;Q /LVWHVL

(N 'HUHFHOHQGLUPH .XUXOXĂşODUĂ&#x2022; %Â \Â NOÂ N 0Â ONL\HW 'HUHFHOHULQ &RĂˇUDIL 'DĂˇĂ&#x2022;OĂ&#x2022;PĂ&#x2022; *OREDO YH\D <HUHO 2GDNODQPD

(N 'HUHFHOHQGLUPH .XUXOXĂşODUĂ&#x2022; gQ %LOJL

(N 3L\DVD 8\JXODPDVĂ&#x2022;

(N 6 3 'HUHFHOHQGLUPH 7DQĂ&#x2022;PODUĂ&#x2022; Ek 6. Moodyâ&#x20AC;&#x2122;s Derecelendirme TDQĂ&#x2022;PODUĂ&#x2022; (N 'HUHFHOHQGLUPH .XUXOXĂşODUĂ&#x2022; 6HPEROOHU YH 0HWRGRORML

(N 0RRG\ÂśV 7Â UNL\H 'HUHFH *HoPLĂşL

[LL

g=(7 KรผreseOOHรบPH Vย UHFLQGH XOXVODUDUDVร VHUPD\HQLQ \|Qย Qย EHOLUOH\HQ

XQVXUODUGDQ ELUL GH NUHGL GHUHFHOHQGLUPH NXUXOXรบODUร Qร Q UDSRUODUร Gร U

'ย Q\DGDNL JOREDOOHรบPH Vย UHFL LOH ELUOLNWH PDOL SL\DVDODUร Q NDUPDรบร NOร รทร Qร Q YH

ERUoOXODUร Q oHรบLWOLOLรทLQLQ ]DPDQ LoLQGH DUWPDVร \OD JHUHN \DWร Uร PFร ODU JHUHNVH

UHVPL RWRULWHOHU NUHGL GHUHFHOHQGLUPH NXUXOXรบODUร Qร Q J|Uย รบOHULQH JLGHUHN GDKD

ID]OD |QHP YHUPH\H EDรบODPร รบODUGร U )LQDQV SL\DVDODUร JHQHO NDEXO J|UHQ

GHUHFHOHQGLUPH NXUXOXรบODUร Qร Q NXUXPODU YH EDQNDODU KDNNร QGD \D\ร QODGร NODUร

NUHGL QRWODUร Qร Q LQLรบ YH oร Nร รบODUร Qร Eย \ย N ELU LOJL LOH L]OHPHNWHGLUOHU

'HUHFHOHQGLUPH

NXUXOXรบODUร Qร Q

\DWร Uร PFร \ร

NRUXPDVร

ELULNLPOHULQL

GHรทHUOHQGLUPHGH \DUGร PFร ROPDVร NDPX\X D\Gร QODWPDGD |QHPOL URO DOPDVร Qร

YH ILQDQV SL\DVDODUร QGD Jย YHQ XQVXUXQXQ \HUOHรบPHVLQL VDรทODPDNWDGร U

'ROD\ร Vร \OD GHUHFHOHQGLUPH DQDOL]OHUL VHUPD\H SL\DVDODUร Qร Q LรบOH\LรบL

Doร Vร QGDQ ROGXNoD Eย \ย N |QHP WDรบร PDNWDGร U

'HUHFHOHQGLUPH LรบOHPOHULQLQ XOXVODUDUDVร SL\DVDODUGD \D\Jร Q RODUDN

NXOODQร Pร GHQHWOH\LFL YH Gย ]HQOH\LFL RWRULWHOHULQ EX DUDFร SL\DVDODUร Q GHQHWLPL

Gย ]HQOHPHVL

LoLQ

NXOODQPD\D

EDรบODPDODUร QD

QHGHQ

ROPXรบWXU

'HUHFHOHQGLUPHQLQ HQ \HQL YH SRSย OHU NXOODQร Pร EDQNDODUร Q VHUPD\H

\HWHUOLOLNOHULQLQ

KHVDSODQPDVร QGD

NXOODQร OPD\D

EDรบODQPร รบ

ROPDVร Gร U

8OXVODUDUDVร gGHPHOHU %DQNDVร %,6 Eย Q\HVLQGHNL %DVHO %DQNDFร Oร N YH

'HQHWLP .RPLWHVLQLQ GHUHFHOHQGLUPH\L EDQNDODUร Q VHUPD\H \HWHUOLOLNOHULQLQ

Gย ]HQOHQPHVLQGH ELU DUDo RODUDN NXOODQPD NDUDUร RQXQ SL\DVDODUร Q D\Uร OPD]

ELU SDUoDVร ROGXรทXQXQ YH KHU JHoHQ Jย Q |QHPLQLQ GDKD GD DUWDFDรทร Qร Q HQ

|QHPOL NDQร Wร ROPXรบWXU

.UHGL GHUHFHOHQGLUPHVLQLQ RODVร NUL]OHUL |QFHGHQ LรบDUHW HWPHGHNL

HWNLQOLรทL ELUoRN DUDรบWร UPDQร Q NRQXVX ROPXรบWXU YH $V\D NUL]OHULQGH

GHUHFHOHQGLUPH NXUXOXรบODUร Qร Q ELU oRN JHOLรบPHNWH RODQ ย ONH QRWODUร QGD

D\DUODPDODU \DSPDODUร GHUHFHOHQGLUPH LรบOHPLQLQ GRรทUXOXรทX YH LVWLNUDUร

[LLL

KDNNÕQGD HQGLúH \DUDWPÕúWÕU % \ N GHUHFHOHQGLUPH NXUXOXúODUÕ $V\D NUL]L

|QFHVL ED]Õ $V\D ONHOHULQLQ ILQDQVDO VLVWHPOHULQGHNL ]D\ÕIOÕNODUÕ EHOLUWPLú

ROVDODU GD ³\DWÕUÕP \DSÕODELOLU´ GHUHFHVLQH sahip olan Asya ülkelerinin, kriz

VRQUDVÕ oRN FLGGL ULVNOHULQ ROGX÷XQX J|VWHUPHN DPDFÕ\OD QRWODUÕQÕ

G ú UP úOHUGLU %X LVH D\QÕ \|QGH oHYULPL \DUDWPÕú NRQMRQNW U Q GDKD GD

G úPHVLQH QHGHQ ROPXú QRWODUÕQ G úPHVL \DWÕUÕPFÕODU DUDVÕQGD SDQLN

\DUDWPÕú YH NUL]L GDKD GD N|W ELU KDOH JHWLUPLúWLU $QFDN $V\D NUL]LQGHQ

VRQUD GHUHFHOHQGLUPH NXUXOXúODUÕ DQDOL]OHULQL GDKD JHOLúWLUPLúOHU YH HNVLN

\|QOHULQL JLGHUPH\H oDOÕúPÕúODUGÕU

%DQNDODUÕQ HNRQRPLQLQ HQ |QHPOL \DSÕVDO NXUXPODUÕQGDQ ELUL ROPDVÕ

QHGHQL\OH RQODUGDQ JHOHFHN KHUKDQJL ELU ROXPVX]OXN HNRQRPLQLQ PDOL

\ N Q Q DUWPDVÕQD QHGHQ RODFDNWÕU %X \ ]GHQ EDQNDODUÕQ GHUHFHOHQGLUPHVL

EX NXUXOXúODUÕQ \ N PO O NOHULQL WDP RODUDN YH ]DPDQÕQGD \HULQH JHWLUPH

J F Q Q ELU J|VWHUJHVL ROPDNWDGÕU %X QHGHQOH EDQNDODUÕQ GHUHFHOHQGLUPHVL

PDOL VLVWHPLQ LúOHYLQL VD÷OÕNOÕ ELU úHNLOGH \HULQH JHWLULOHELOPHVLQLQ LQFHOHQPHVL

DoÕVÕQGDQ E \ N |QHP WDúÕPDNWDGÕU

%X ED÷ODPGD oDOÕúPDQÕQ ELULQFL E|O P QGH JHQHO RODUDN

GHUHFHOHQGLUPH

NDYUDPÕ

GHUHFHOHQGLUPHQLQ

|QHPL

JHUHNOLOL÷L

GHUHFHOHQGLUPH NXUXOXúODUÕQÕQ WDULKVHO JHOLúLPL JHQHO \DSÕVÕ YH SHUIRUPDQVÕ

\HU DOPDNWDGÕU $\UÕFD EX E|O PGH GHUHFHOHQGLUPHQLQ GHQHWLP DPDFÕ\OD YH

%DVHO .RPLWHVL WDUDIÕQGDQ EDQNDODUÕQ VHUPD\H \HWHUOLOL÷L G ]HQOHPHVL LoLQ

NXOODQÕPÕ NRQXODUÕQD GH÷LQLOPHNWH YH GHUHFHOHQGLUPHQLQ HNRQRPLN YH

ILQDQVDO NUL]OHULQ ELU LúDUHWL ROXS RODPD\DFD÷Õ WDUWÕúPDVÕQD GD \HU

YHULOPHNWHGLU

dDOÕúPDQÕQ

LNLQFL

E|O P QGH

LVH

GHUHFHOHQGLUPH

NXUXOXúODUÕQÕQ EDQNDODUÕQ GHUHFHOHQGLUPHVL DúDPDVÕQGD |QFHOLNOH HOH DOGÕNODUÕ

NRQXODU YH DQDOL]OHULQGH WHPHO RODQ NULWHUOHU ]HULQGH GXUXOPXúWXU

dDOÕúPDQÕQ o QF E|O P QGH LVH GHUHFHOHQGLUPH NXUXOXúODUÕQÕQ EDQNDODUÕ

DQDOL] HGHUNHQ NXOODQGÕ÷Õ WHPHO ILQDQVDO UDV\RODU GLNNDWH DOÕQDUDN 7 UN

EDQNDFÕOÕN VHNW|U QGHNL DOWÕ EDQNDQÕQ ILQDQVDO DQDOL]L \DSÕOPÕúWÕU

$QDKWDU .HOLPHOHU 'HUHFHOHQGLUPH %DVHO ,, %DQNDFÕOÕNWD 5LVN

[LY

$%675$&7 ,Q JOREDOL]DWLRQ WKH UHSRUWV RI FUHGLW UDWLQJ DJHQFLHV DUH RQH RI WKH

PDMRU IDFWRUV LQ GHWHUPLQLQJ WKH GLUHFWLRQ RI LQWHUQDWLRQDO FDSLWDO

*OREDOL]DWLRQ LQ ILQDQFLDO PDUNHWV FRQWULEXWHG WR WKH FRPSOH[LW\ LQ ILQDQFLDO

PDUNHWV DQG HQKDQFHG WKH GLYHUVLW\ RI GHEWRUV LQGXFLQJ ERWK LQYHVWRUV DQG

RIILFLDO DXWKRULWLHV WR JLYH PRUH LPSRUWDQFH WR WKH UHSRUWV RI UDWLQJ DJHQFLHV

)LQDQFLDO PDUNHWV FORVHO\ ZDWFK WKH FKDQJHV LQ FUHGLW UDWLQJV DERXW

FRUSRUDWHV DQG EDQNV SXEOLVKHG E\ JHQHUDOO\ DFFHSWHG UDWLQJ DJHQFLHV

6LQFH UDWLQJ DJHQFLHV DUH H[SHFWHG WR SURWHFW LQYHVWRUV DQG KHOS WKHP LQ WKHLU

LQYHVWPHQWV WKH\ KDYH DQ LPSRUWDQW UROH LQ LQIRUPLQJ WKH SXEOLF DQG

SURYLGLQJ FRQILGHQFH WR WKH ILQDQFLDO PDUNHWV 7KHUHIRUH UDWLQJ DQDO\VHV DUH

YHU\ LPSRUWDQW IRU WKH ZHOO IXQFWLRQLQJ RI FDSLWDO PDUNHWV

7KH ZLGHVSUHDG XVH RI UDWLQJV LQ LQWHUQDWLRQDO PDUNHWV KDV DOVR

LQGXFHG UHJXODWRU\ DXWKRULWLHV WR XVH UDWLQJV IRU UHJXODWLRQ DQG DXGLWLQJ

SXUSRVHV 7KH QHZHVW DQG PRVW LQVSLULQJ XVH RI UDWLQJV LV LQ WKH DVVHVVPHQW of the adequacy of banks’ capital. The decision of the Bank for International

6HWWOHPHQWV %,6 %DVHO &RPPLWWHH RQ %DQNLQJ 6XSHUYLVLRQ WR LQFOXGH borrowers’ credit ratings in assessments of the adequacy of banks’ capital

KDV PDGH WKH UDWLQJV DQ LPSRUWDQW FRPSRQHQW RI WKH PDUNHW VRXQGQHVV DQG

SURYHG WR EH D JRRG HYLGHQFH RI LWV LQFUHDVHG LPSRUWDQFH

7KH HIILFLHQF\ RI FUHGLW UDWLQJ DJHQFLHV LQ SUHGLFWLQJ ILQDQFLDO FULVHV

EHFDPH D WRSLF RI PDQ\ UHVHDUFKHV ,Q WKH $VLDQ FULVLV RI DQG WKH

DGMXVWPHQWV PDGH LQ VRYHUHLJQ UDWLQJV LQ HPHUJLQJ PDUNHWV KDYH UDLVHG

FRQFHUQV DERXW WKH DFFXUDF\ DQG VWDELOLW\ RI WKH UDWLQJ SURFHVV $OWKRXJK

PDMRU FUHGLW UDWLQJ DJHQFLHV LGHQWLILHG ZHDNQHVVHV LQ WKH ILQDQFLDO V\VWHPV RI

VRPH $VLDQ FRXQWULHV EHIRUH WKH FULVLV LQ RUGHU WR VKRZ WKDW WKH ULVNV DUH serious, they lowered the ratings of Asian countries with “investment grade”

DIWHU WKH FULVLV 7KLV FHDWHG SUR F\FOLFDOLW\ DQG LQGXFHG GHWHULRUDWLRQ LQ WKH

FRQMXQFWXUH WKH VKDUS GRZQJUDGHV FUHDWHG SDQLF DPRQJ LQYHVWRUV DQG

ZRUVHQHG WKH FULVLV +RZHYHU DIWHU WKH $VLDQ FULVLV UDWLQJ DJHQFLHV

LPSURYHG WKHLU WRROV LQ VRYHUHLJQ DQG RWKHU UDWLQJV

6LQFH EDQNV DUH DPRQJ WKH PRVW LPSRUWDQW LQVWLWXWLRQV RI WKH

HFRQRP\ DQ\ SUREOHPV WKDW DULVH IURP EDQNV ZLOO LQHYLWDEO\ LQFUHDVH WKH

ILQDQFLDO EXUGHQ RI WKH HFRQRP\ 7KDW LV ZK\ EDQN UDWLQJV DUH LQGLFDWRUV IRU the banksâ&#x20AC;&#x2122; ability to meet their obligations. Therefore bank ratings are very

LPSRUWDQW IRU WKH ILQDQFLDO V\VWHP WR IXQFWLRQ SURSHUO\

7KH ILUVW SDUW ZLOO GLVFXVV WKH GHILQLWLRQ RI UDWLQJ LWV LPSRUWDQFH

KLVWRULFDO GHYHORSPHQW VWUXFWXUH DQG SHUIRUPDQFH RI UDWLQJ DJHQFLHV WKH XVH

RI UDWLQJ IRU WKH SXUSRVH RI VXSHUYLVLRQ DQG WKH DVVHVVPHQWV RI WKH DGHTXDF\

RI banksâ&#x20AC;&#x2122; capital by the Basel Committee and whether or not ratings predict

ILQDQFLDO FULVHV 7KH VHFRQG SDUW ZLOO GLVFXVV WKH FULWHULD IRU WKH DVVHVVPHQWV

RI EDQNV E\ UDWLQJ DJHQFLHV ,Q WKH WKLUG VHFWLRQ ILQDQFLDO DQDO\VLV RI EDQNV

LQ WKH 7XUNLVK EDQNLQJ VHFWRU LV SHUIRUPHG EDVHG RQ WKH PDLQ UDWLRV WKDW

UDWLQJ DJHQFLHV XVH IRU EDQN DQDO\VLV

.H\ZRUGV 5DWLQJ %DVHO ,, %DQN 5LVN

[YL

*รธ5รธรน 'ย Q\DGDNL JOREDOOHรบPH Vย UHFL LOH ELUOLNWH PDOL SL\DVDODUร Q

NDUPDรบร NOร รทร Qร Q YH ERUoOXODUร Q oHรบLWOLOLรทLQLQ ]DPDQ LoLQGH DUWPDVร \OD JHUHN

\DWร Uร PFร ODU JHUHNVH UHVPL RWRULWHOHU NUHGL GHUHFHOHQGLUPH NXUXOXรบODUร Qร Q

J|Uย รบOHULQH GDKD ID]OD |QHP YHUPH\H EDรบODPร รบODUGร U

'HUHFHOHQGLUPH Doร ODFDN NUHGLOHULQ ]DPDQร QGD YH WDP RODUDN JHUL

|GHQPHVL LKWLPDOL NRQXVXQGD XOXVODUDUDVร VHUPD\H SL\DVDODUร QGDNL NULWHUOHUH

X\JXQ YH REMHNWLI ELU |Ooย VDรทODPDN DPDFร \OD ELU ERUoOXQXQ LKUDo HWWLรทL PHQNXO

Nร \PHWOHUH \DWร Uร P \DSร OPDVร KDOLQGH \DWร Uร PFร Qร Q EXQGDQ GROD\ร ย VWOHQHFHรทL

ULVNLQ EXOXQPDVร QD \DUGร PFร RODQ |QHPOL ELU IDNW|UGย U $\Qร ]DPDQGD

SL\DVDODUGD Jย YHQLQ ROXรบPDVร QGD GD HWNLOL ROPDNWDGร U

'HUHFHOHQGLUPH DQDOL]OHUL VHUPD\H SL\DVDODUร Qร Q LรบOH\LรบL Doร Vร QGDQ oldukรงa bรผyรผk ELU |QHP WDรบร PDNWDGร U %X DQDOL]OHU PHQNXO Nร \PHWOHULQ DOร Qร S

VDWร OPDVร YH\D PXKDID]D HGLOPHVLQH LOLรบNLQ NDUDUODUร Q DOร QPDVร QGD X\JXQ ELU

UHIHUDQV ROPDVร ERUoOXODU YH EXQODUร Q LKUDo HWWLรทL PHQNXO Nร \PHWOHU

EDNร Pร QGDQ PXND\HVH LPNDQร VDรทODPDVร GHรทHUOHQGLUPHOHULQ JHQLรบ ELU

\DWร Uร PFร NLWOHVLQH \D\ร OPDVร \ROX\OD ERUoOXODUร Q JLUHELOHFHรทL VHUPD\H

SL\DVDODUร Qร YH GROD\ร Vร \OD ILQDQVPDQ ND\QDNODUร Qร DUWร UPDVร \DWร Uร P

NDUDUODUร Qร GDKD Jย YHQLOLU ELU WHPHOH GD\DQGร UDUDN PHQNXO Nร \PHWOHULQ

IL\DWODUร Qร Q GDKD LVWLNUDUOร ROPDVร Doร Vร QGDQ |QHPOLGLU

'HUHFHOHQGLUPH LรบOHPOHULQLQ XOXVODUDUDVร SL\DVDODUGD \D\Jร Q RODUDN

NXOODQร Pร GHQHWOH\LFL YH Gย ]HQOH\LFL RWRULWHOHULQ EX DUDFร SL\DVDODUร Q GHQHWLPL

YH Gย ]HQOHPHVL LoLQ NXOODQPD\D EDรบODPDODUร QD QHGHQ ROPXรบWXU )LQDQVDO

SL\DVDODUGD GHQHWLP YH Gย ]HQOHPHQLQ DPDFร EDQNDODU VLJRUWD รบLUNHWOHUL JLEL

ILQDQVDO NXUXOXรบODUร Q |GHPH ]RUOXรทXQD Gย รบPHOHULQGHQ ND\QDNODQDELOHFHN

]DUDUODUร |QOHPHN YH EDQNDFร Oร N VLVWHPLQLQ VLVWHPLN LVWLNUDUร Qร NRUXPDNWร U %X

LรบOHPLQ ELU SDUoDVร RODUDN GD Gย ]HQOH\LFLOHU EX WLS NXUXOXรบODUร Q HOOHULQGH

EXOXQGXUGXNODUร Nร \PHWOHULQ ULVNOHULQL Vร Qร UODPDN LVWHPLรบOHUGLU %|\OHFH ULVN

SURILOL WDP RODUDN EHOOL ROPD\DQ \DWร Uร P DUDoODUร Qร Q SL\DVD\D NDWร OPDVร ELU

|Ooย GH HQJHOOHQPLรบ ROPDNWDGร U %DรบWD $%' ROPDN ย ]HUH KHPHQ hemen tรผm

JHOLรบPLรบ SL\DVDODUGD ELU PHQNXO Nร \PHW LKUDo HGHELOPHN LoLQ EHOLUOL Gย ]H\GH ELU

GHUHFH QRWXQD LKWL\Do YDUGร U

'HUHFHOHQGLUPHQLQ XOXVODUDUDVร SL\DVDODUGDNL |QHPLQL DUWร UDQ GLรทHU

ELU QHGHQ RQXQ ILQDQVDO SL\DVDODUร Q GHQHWLP YH Gย ]HQOHQPHVLQGH

NXOODQร OPD\D EDรบODPDVร \OD ROPXรบWXU 8OXVODUDUDVร gGHPHOHU %DQNDVร %DQN

IRU ,QWHUQDWLRQDO 6HWWOHPHQWV %,6 Eย Q\HVLQGHNL %DVHO %DQNDFร Oร N YH 'HQHWLP

.RPLWHVLQLQ

GHUHFHOHQGLUPH\L

EDQNDODUร Q

VHUPD\H

\HWHUOLOLNOHULQLQ

dรผzenlenmesinde bir araรง olarak kullanma kararร RQXQ SL\DVDODUร Q D\Uร OPD]

ELU SDUoDVร ROGXรทXQXQ YH KHU JHoHQ Jย Q |QHPLQLQ GDKD GD DUWDFDรทร Qร Q HQ

|QHPOL NDQร Wร ROPXรบWXU <HQL %,6 Gย ]HQOHPHOHUL\OH JHOHQ DOWHUQDWLIOHUGHQ

ROXรบDQ 6WDQGDUW <DNODรบร Pร Q VHUPD\H \HWHUOLOLรทL KHVDSODPDODUร LoLQ X\JXODQPDVร GXUXPXQGD EDQNDODU ELODQoR LoL YH Gร รบร YDUOร NODUร Qร Q ULVN

Dรทร UOร รทร Qร DGร JHoHQ YDUOร NODUร Q ULVN GHรทHUOLOLรทLQH J|UH KHVDSODPD \DSDFDN L\L

GHUHFH\H VDKLS RODQODU LoLQ GDKD D] VHUPD\H Gย รบย N GHUHFH\H VDKLS NUHGLOHU iรงin daha fazla sermaye tahsisi yoluna gidecekOHUGLU %X \ROOD EDQNDODUร Q ULVNL

\ย NVHN NLรบL YH NXUXPODUD ND\QDN DNWDUPDODUร Qร Q |QOHQPHVL \ROX\OD GRQXN

NUHGL WXWDUODUร Qร Q Gย ]H\L D]DOWร OPD\D oDOร รบร OPDNWD YH EDQND LIODVODUร Qร Q |Qย QH

JHoLOPH\H oDOร รบร OPDNWDGร U

.UHGL GHUHFHOHQGLUPHVLQLQ RODVร NUL]OHUL |QFHGHQ LรบDUHW HWPHGHNL

HWNLQOLรทL ELUoRN DUDรบWร UPDQร Q NRQXVX ROPXรบWXU $V\D NUL]OHULQGH

GHUHFHOHQGLUPH NXUXOXรบODUร Qร Q ELU oRN JHOLรบPHNWH RODQ ย ONH QRWODUร QGD

D\DUODPDODU \DSPDODUร GHUHFHOHQGLUPH LรบOHPLQLQ GRรทUXOXรทX YH LVWLNUDUร

KDNNร QGD HQGLรบH \DUDWPร รบWร U gQHPOL GHUHFHOHQGLUPH NXUXOXรบODUร $V\D NUL]L

|QFHVL ED]ร $V\D ย ONHOHULQLQ ILQDQVDO VLVWHPOHULQGHNL ]D\ร IOร NODUร EHOLUWPLรบ

ROVDODU GD ยณ\DWร Uร P \DSร ODELOLUยด GHUHFHVLQH VDKLS RODQ $V\D ย ONHOHULQLQ NUL]

VRQUDVร oRN FLGGL ULVNOHULQ ROGXรทXQX J|VWHUPHN DPDFร \OD QRWODUร Qร

Gย รบย UPย รบOHUGLU %X LVH D\Qร \|QGH oHYULPL SUR F\FOLFDOLW\ \DUDWPร รบ

NRQMRQNWย Uย Q GDKD GD Gย รบPHVLQH QHGHQ ROPXรบ QRWODUร Q Gย รบPHVL \DWร Uร PFร ODU

DUDVร QGD SDQLN \DUDWPร รบ YH NUL]L GDKD GD N|Wย ELU KDOH JHWLUPLรบWLU %X

oDOร รบPDGD GHUHFHOHQGLUPH NXUXOXรบODUร Qร Q NUL]OHUL KDEHU YHUPHGH HWNLOL ROXS

ROPDGร NODUร YH NUL]OHUL WHWLNOH\LFL HWNL\H VDKLS ROXS ROPDGร NODUร LQFHOHQPHNWHGLU

%DQNDODU \DSร ODUร JHUHรทL ELUoRN ULVNL Eย Q\HOHULQGH EDUร QGร Uร UODU

%DQNDODUร Q ILQDQVDO VLVWHP LoLQGH oRN |QHPOL \HUH VDKLS ROPDODUร GROD\ร Vร \OD

IDDOL\HWOHULQGH RUWD\D oร NDFDN KHUKDQJL ELU DNVDNOร N \D GD NUL] GXUXPXQGD

UHHO NHVLP GRรทUXGDQ HWNLOHQPHNWH YH DNVDNOร รทร Q Kร ]OD \D\ร OPDVร QD QHGHQ

ROPDNWDGร U 6DKLS ROGXNODUร ROXPOX SL\DVD LWLEDUร YH Jย YHQH GD\DOร RODUDN

IDDOL\HWOHULQL Vย UGย UHQ EDQNDODUร Q UHHO NHVLP LOH HWNLOHรบLPOHULQLQ EX GHQOL \RรทXQ

ROGXรทX Jย Qย Pย ] NRรบXOODUร QGD ULVN DQDOL]L YH GHUHFHOHQGLULOPHVLQLQ \DSร OPDVร

LOH ELUOLNWH ULVN \|QHWLPL SROLWLNDODUร Qร Q X\JXODQPDVร JHUHNOLOLรทL ROGXNoD |QHP

ND]DQPร รบWร U $\Qร ]DPDQGD XOXVODUDUDVร JHoHUOLOLรทH VDKLS GHUHFHOHQGLUPH

EDQNDQร Q XOXVODUDUDVร DUHQDGDNL Jย YHQLOLUOLรทLQL DUWร UDELOPHNWHGLU

dDOร รบPDQร Q ELULQFL E|Oย Pย QGH GHUHFHOHQGLUPH NDYUDPร YH NXUXPODUร

GHWD\Oร ELU รบHNLOGH LQFHOHQPLรบ ILQDQVDO SL\DVDODUร Q Nย UHVHOOHรบPHVL VRQXFX

GHUHFHOHQGLUPHQLQ DUWDQ |QHPL YH JHUHNOLOLรทL ย ]HULQGH GXUXOPXรบWXU $\Uร FD

GHUHFHOHQGLUPH NXUXOXรบODUร Qร Q WDULKVHO JHOLรบLPL JHQHO \DSร Vร SHUIRUPDQVร

GHQHWLP DPDFร \OD NXOODQร OPDODUร YH GHUHFHOHQGLUPHQLQ %DVHO .RPLWHVL

WDUDIร QGDQ EDQNDODUร Q VHUPD\H \HWHUOLOLรทL Gย ]HQOHPHVL LoLQ NXOODQร Pร EX

E|Oย PGH HOH DOร QDQ GLรทHU NRQXODUGร U $\Uร FD EX E|Oย PGH GHUHFHOHQGLUPHQLQ

HNRQRPLN YH ILQDQVDO NUL]OHULQ ELU LรบDUHWL ROXS RODPD\DFDรทร WDUWร รบPDVร QD GD

\HU YHULOPLรบWLU

dDOร รบPDQร Q LNLQFL E|Oย Pย QGH LVH GHUHFHOHQGLUPH NXUXOXรบODUร Qร Q

EDQNDODUร Q GHUHFHOHQGLUPHVL DรบDPDVร QGD |QFHOLNOH HOH DOGร NODUร NRQXODU YH

DQDOL]OHULQGH WHPHO RODQ NULWHUOHU ย ]HULQGH GXUXOPXรบWXU

dDOร รบPDQร Q ย oย QFย E|Oย Pย QGH LVH GHUHFHOHQGLUPH NXUXOXรบODUร Qร Q

EDQNDODUร DQDOL] HGHUNHQ NXOODQGร รทร WHPHO ILQDQVDO UDV\RODU GLNNDWH DOร QDUDN

7ย UN EDQNDFร Oร N VHNW|Uย QGHNL DOWร EDQNDQร Q $UDOร N YH $UDOร N

G|QHPOHUL DUDVร ILQDQVDO DQDOL]L \DSร OPDNWDGร U 6|] NRQXVX EDQNDODU ERUVDGD

LรบOHP J|UHQ EDQNDODUGร U YH KDOND Doร N WDEORODUร NXOODQร OPร รบWร U 6SHNย ODV\RQD

QHGHQ ROPDPDN LoLQ EX oDOร รบPDGD DQDOL]OHUL \DSร ODQ EDQNDODUร Q LVLPOHUL

YHULOPHPHNWHGLU

%รธ5รธ1&รธ %g/h0 '(5(&(/(1'รธ50( .$95$0, 9( .8580/$5, \ย ]\ร OGD $PHULND %LUOHรบLN 'HYOHWOHULQGH ERUo WDOHELQGH EXOXQDQODU

LOH EX NLรบLOHUH IRQ WHPLQ HGHQOHU DUDVร QGDNL LOLรบNLOHULQ UHVPL ED]GD JHOLรบPHVLQL

VDรทODPDN DPDFร \OD RUWD\D NRQXODQ ELU HQVWUย PDQ RODQ GHUHFHOHQGLUPH Lo

SL\DVDODUร Q JHOLรบPHVLQH YH ]DPDQOD XOXVODUDUDVร DODQGD VHUPD\H

SL\DVDODUร Qร Q Kร ]Oร ELU Eย \ย PH WUHQGLQH JLUPHVLQH LPNDQ WDQร Pร รบWร U

3L\DVDODUGD RUWD\D oร NDQ oHรบLWOHQPH GH GHUHFHOHQGLUPH LรบOHPLQLQ JLGHUHN

GDKD ID]OD NXOODQร OPDVร QD QHGHQ ROPXรบWXU %DEXรบoX

'HUHFHOHQGLUPH SL\DVDODU YH RQGDQ ID\GDODQDQ \DWร Uร PFร ODU LoLQ

KD\DWร NROD\ODรบWร UDQ PDVUDIOร YH YDNLW DODQ oDOร รบPDODU VRQXFXQGD HOGH HGLOHQ

ELOJLOHUL SL\DVDODUD EDVLW VHPEROOHUOH VDรทOD\DQ ELU DUDoWร U <DQDU

'DQLHO %HQ $PL ELU รบLUNHWLQ VDKLS ROGXรทX GHUHFHQLQ VHUPD\HVLQL

DUWร UPD Jย Fย Qย J|VWHUPHVL Doร Vร QGDQ |QHPOL UROOHU ย VWOHQGLรทLQL EHOLUWPHNWH YH

DOร QDQ GHUHFHOHUL LOJLOL รบLUNHWLQ ERUo NDOLWHVLQLQ |Ooย Vย RODUDN WDQร PODPDNWDGร U

%DEXรบoX

$\Qร ]DPDQGD GHUHFHOHQGLUPH LKUDooร Qร Q ERUo |GHPH Jย Fย Qย Q

รบLUNHWLQ WDKYLOH LOLรบNLQ \ย Nย POย Oย NOHULQL ]DPDQร QGD \HULQH JHWLUPHPH ULVNL

WDKYLOLQ LKUDo NRรบXOODUร YH รบLUNHWLQ PDOL \DSร Vร LIODVร YH\D ILQDQVDO NUL]H JLUPHVL

KDOLQGH WDKYLO VDKLELQH VDรทODQDQ KDNODU JLEL XQVXUODUD GD\DOร RODUDN

GHรทHUOHQGLUPHVLGLU

.ร VDFD GHUHFHOHQGLUPH UDWLQJ PHQNXO Nร \PHW LKUDo HGHQ ELU รบLUNHW

YH\D NXUXOXรบXQ DQDSDUD YH IDL] \ย Nย POย Oย NOHULQL ]DPDQร QGD \HULQH JHWLULS

JHWLUHPHGLรทLQLQ EDรทร PVร ] ELU รบHNLOGH GHรทHUOHQGLULOPHVL LรบOHPLQL LIDGH HWPHNWHGLU 'HUHFHOHQGLUPH LรบOHPL D\Qร ]DPDQGD LOJLOL NXUXOXรบXQ LKUDo HWWLรทL

PHQNXO Nร \PHWLQ |GHPH DQร QGD RUWD\D oร NDELOHFHN JHFLNPH RODVร Oร รทร

Doร Vร QGDQ Vร Qร IODGร Uร OPDVร Qร GD NDSVDPDNWDGร U

'HUHFHOHQGLUPH PHQNXO Nร \PHW KDNNร QGD YHULOHQ ELU \DWร Uร P WDYVL\HVL

GHรทLOGLU 6 3ยถ\H J|UH NUHGL GHUHFHOHQGLUPHVL 6 3ยถQLQ ELU PHQNXO Nร \PHW \D

GD KHUKDQJL ELU PDOL \ย Nย POย Oย NOH LOJLOL Jย YHQLOLUOLรทL KDNNร QGDNL ULVN IDNW|UOHUL

GLNNDWH DOร QDUDN \DSร ODQ J|Uย รบย Gรผr. Moodyโ s (Moodyโ s Investors Service) iรงin

LVH GHUHFHOHQGLUPH EHOOL VDELW JHWLULOL ELU PHQNXO Nร \PHWLQ DQD SDUD YH

IDL]OHULQL ]DPDQร QGD |GH\HELOPH NDSDVLWHVLQL J|VWHUPHNWHGLU 'HUHFHOHQGLUPH .XUXOXรบODUร Qร Q gQHPL

.UHGL GHUHFHOHQGLUPH NXUXOXรบODUร \XUW Gร รบร SL\DVDODUGDQ ERUo DOPDN

LVWH\HQ ย ONHOHULQ \D GD NXUXOXรบODUร Q DQD SDUD IDL] |GHPHOHULQL ]DPDQร QGD

\HULQH JHWLULS JHWLUHPH\HFHNOHULQL DUDรบWร Uร UODU %XQX \DSDUNHQ ERUoOXQXQ

ERUFXQX |GHPH Jย Fย QH VDKLS ROXS ROPDGร รทร Qร Q \DQร Vร UD ERUoODUร Qร |GHPH\H

LVWHNOL ROXS ROPDGร รทร Qร GD WHVSLW HGHUOHU (QHU YH (UGRรทDQ ,0)

5HLQKDUW 'LรทHU ELU GH\LรบOH GHUHFHOHQGLUPH NXUXOXรบODUร YHUGLNOHUL dereceleri borรงluya ait gรถreli risklerin ileriye yรถnelik gรถstergesi olarak

gรถrmektedirler. Kredi dereceleQGLUPH NXUXOXรบODUร GHUHFHOHULQL EHOLUOL ELU

ILQDQVDO \ย Nย POย Oย รทย Q WHPHUUย GH Gย รบPH ]DPDQร Qร WDKPLQ HWPH \D GD EX

\ย Nย POย Oย รทH DLW NHVLQ ULVNLQ J|VWHUJHVL RODUDN GHรทHUOHQGLUPH]OHU 6WDQGDUG Poorโ s, 1998; Standard & Poorโ s, 1999). Dereceler verilirken ekonoPLN

SROLWLN NUHGL YH PDO oHYULPOHUL GH GLNNDWH DOร QPDNWDGร U .UDXVVO

gUQHรทLQ $%'ยถGH ยถODUGD \DรบDQDQ Eย \ย N NUL]GH \ย NVHN GHUHFHOHUH VDKLS

รบLUNHWOHULQ GH JHUL |GHPHPH ULVNLQLQ GLรทHU G|QHPOHUH J|UH \ย NVHN ROGXรทX

J|Uย OPย รบWย U DQFDN GHUHFHOHQGLUPH NXUXOXรบODUร \ย NVHN GHUHFHOHUH VDKLS

NXUXPODUร Q WHPHUUย GH Gย รบPH Vร NOร รทร Qร Q Gย รบย N GHUHFHOHUH VDKLS NXUXPODUD

J|UH GDKD D] ROGXรทXQX NUL] G|QHPOHULQGH GDKL LGGLD HWPHNWHGLUOHU %|\OHFH

UHVHV\RQ KHU ]DPDQ GHUHFH Gย รบย UPH\L JHUHNWLUPHPHNWHGLU

'HUHFHOHQGLUPH NXUXOXรบODUร \HUOL YH \DEDQFร SDUD FLQVLQGHQ Nร VD YH

X]XQ YDGHOL \ย Nย POย Oย NOHU \|Qย QGHQ EDQNDODUร รบLUNHWOHUL ILQDQV NXUXOXรบODUร Qร

ve รผlkeleri derecelendirmektedirler.

.ย UHVHOOHรบPH Vย UHFLQGH XOXVODUDUDVร VHUPD\HQLQ \|Qย Qย EHOLUOH\HQ

XQVXUODUGDQ ELUL GH NUHGL GHUHFHOHQGLUPH NXUXOXรบODUร Qร Q UDSRUODUร Gร U

'ย Q\DGDNL JOREDOOHรบPH Vย UHFL LOH ELUOLNWH PDOL SL\DVDODUร Q NDUPDรบร NOร รทร Qร Q YH

ERUoOXODUÕQ oHúLWOLOL÷LQLQ ]DPDQ LoLQGH DUWPDVÕ\OD JHUHN \DWÕUÕPFÕODU JHUHNVH

UHVPL RWRULWHOHU NUHGL GHUHFHOHQGLUPH NXUXOXúODUÕQÕQ J|U úOHULQH JLGHUHN GDKD

ID]OD |QHP YHUPH\H EDúODPÕúODUGÕU

.UHGL GHUHFHOHQGLUPH NXUXOXúODUÕQÕQ RUWD\D oÕNPDVÕQGD EDVLW ILQDQV

SUREOHPOHUL HWNLOL ROPXúWXU %RUo YHUHQOHU ERUoOXODUÕQ J YHQLOLUOL÷LQL YH NUHGL

YHULOGLNWHQ VRQUD ERUoOXODUÕQ VD÷ODPOÕNODUÕQÕQ GHYDP HGLS HGHPH\HFH÷LQL

EHOLUOHPHN JLEL SUREOHPOHUOH NDUúÕ NDUúÕ\D NDOPDNWDGÕUODU %DQNDODU VLJRUWD

úLUNHWOHUL HPHNOLOLN IRQODUÕ YH ILQDQV úLUNHWOHUL JLEL X]PDQODúPÕú DUDFÕ

NXUXPODU JHUHNOL ELOJLOHUL NHQGLOHUL \D GD X]PDQ NUHGL E URODUÕQGDQ \DUGÕP

DODUDN VD÷OD\DELOPH LPNDQODUÕQD VDKLSWLUOHU $\QÕ úHNLOGH NDPX ERUo SL\DVDODUÕQGDQ ERUo DODQ úLUNHWOHU LoLQ WDKYLO LKUDo HGHQ GH JHUHNOL ELOJLOHUL

temin etmek mümkün olabilir. Ancak genel kamu gibi uzman olmayan

\DWÕUÕPFÕODU YH KDWWD JHOHQHNVHO ERUo YHUPH VÕQÕUODUÕ GÕúÕQD oÕNDQ

X]PDQODúPÕú ERUo YHUHQ NXUXPODU LoLQ \HQL \D GD WDQÕGÕN ROPD\DQ WDKYLO SL\DVDODUÕQD ERUo YHUPHOHUL JLEL EX NRQXGD \DSÕOPÕú DQDOL] YH ELOJLOHUH LKWL\Do

GX\XOPDNWDGÕU

'ROD\ÕVÕ\OD GHUHFHOHQGLUPH DQDOL]OHUL VHUPD\H SL\DVDODUÕQÕQ LúOH\LúL

DoÕVÕQGDQ ROGXNoD E \ N |QHP WDúÕPDNWDGÕU %X DQDOL]OHU PHQNXO NÕ\PHWOHULQ

DOÕQÕS VDWÕOPDVÕ YH\D PXKDID]D HGLOPHVLQH LOLúNLQ NDUDUODUÕQ DOÕQPDVÕQGD

X\JXQ ELU UHIHUDQV ROPDVÕ ERUoOXODU YH EXQODUÕQ LKUDo HWWL÷L PHQNXO NÕ\PHWOHU

EDNÕPÕQGDQ PXND\HVH LPNDQÕ VD÷ODPDVÕ GH÷HUOHQGLUPHOHULQ JHQLú ELU

\DWÕUÕPFÕ NLWOHVLQH XODúPDVÕ \ROX\OD ERUoOXODUÕQ JLUHELOHFH÷L VHUPD\H

SL\DVDODUÕQÕ GROD\ÕVÕ\OD ILQDQVPDQ ND\QDNODUÕQÕ DUWÕUPDVÕ YH E|\OHFH

ERUoOXODUÕQ EX DQDOL]OHUL NHQGL EDúODUÕQD \DSPDODUÕ KDOLQGH RUWD\D oÕNDFDN

PDVUDIODUGDQ NXUWXOPDODUÕ \DWÕUÕP NDUDUODUÕQÕ GDKD J YHQLOLU ELU WHPHOH

GD\DQGÕUDUDN PHQNXO NÕ\PHWOHULQ IL\DWODUÕQÕQ GDKD LVWLNUDUOÕ ROXúPDVÕ

DoÕVÕQGDQ |QHPOLGLU 7&0% .XUXPVDO \DWÕUÕPFÕODUÕQ IRQODPD

maliyetlerinde ve belirli enstrümanlarÕ WXWPDN LVWHPHOHULQGH GHUHFHOHQGLUPH

NXUXOXúXQXQ oRN J oO HWNLVL EXOXQPDNWDGÕU +DWWD (XURERQG LKUDFÕ ONH

NUHGL QRWX JHUHNWLUPHNWHGLU %XQXQ \DQÕ VÕUD ED]Õ NXUXPVDO \DWÕUÕPFÕODU

³\DWÕUÕP \DSÕODELOLU´ GHUHFHVLQLQ DOWÕQGD EXOXQDQ NÕ\PHWOHUL WXWDPD]ODU

.UDXVVO .UHGL GHUHFHOHQGLUPH NXUXOXúODUÕQÕQ oRN VD\ÕGD WDKYLO

EDQND YE GHUHFHOHQGLUPHOHUL \DSPDODUÕ VRQXFX ND]DQGÕNODUÕ WHFU EH YH WHN

ELU WDKYLO KDPLOLQLQ \DWร Uร PFร Qร Q \DSDFDรทร GHUHFHOHQGLUPH\H Nร \DVOD oRN

GDKD L\L RODFDรทร Qร Q รบย SKH J|Wย UPH] ROPDVร ERUoOXODUร Q YH \DWร Uร PFร ODUร Q

GHUHFHOHQGLUPH

VDรทODPDNWDGร U

NXUXOXรบODUร Qร Q

YHUGLNOHUL

NDUDUODUD

Jย YHQPHOHULQL

%LUoRN ILQDQVDO NXUXOXรบ EDQNDODU JLEL YH SL\DVDODU ELUH\VHO

\DWร Uร PFร ODUร Q oHรบLWOL \DWร Uร PODUร DUDรบWร PD ]DKPHWOHULQL D]DOWPDNWD YH WDVDUUXI

VDKLSOHULQLQ GHรทLรบLN \DWร Uร PODUร GHรทHUOHQGLUPHOHULQH \DUGร PFร ROPDN LoLQ |]HO

YH NDPX ELOJLOHUL ROXรบWXUPDNWDGร UODU .DPXR\X ELOJLOHQGLUPHVLQLQ EDรบND ELU

ND\QDรทร RODQ NUHGL GHUHFHOHQGLUPH NXUXOXรบODUร DOWHUQDWLI \DWร Uร P DUDoODUร QD DLW

JHWLUL YH ULVNOHULQ VWDQGDUGL]H GHรทHUOHQGLUPHOHULQL \DSDUODU DQFDN WDVDUUXI

VDKLEL KDQJL \DWร Uร Pร ย VWOHQHFHรทLQH NHQGLVL NDUDU YHUPHNWHGLU

'HUHFHOHQGLUPH NXUXOXรบODUร Qร Q HQ |QHPOL ID\GDODUร QGDQ ELUL ย ONH\H

VHUPD\H DNร Pร Qร VDรทODPDVร Gร U hONHOHU XOXVODUDUDVร SLD\DVDODUD HQWHJUH

ROGXNoD \DWร Uร PFร ODU \DWร Uร P \DSDFDNODUร ย ONHOHUGH Lรบ \DSPDN LVWHGLNOHUL

NXUXPODUร Q NUHGL GHรทHUOLOLรทLQH LKWL\Do GX\DUODU $\Qร ]DPDQGD PDOL\HWOHUL

D]DOWDELOPHQLQ ELU \ROX GD ERUoODQPDQร Q PDOL\HWLQLQ Gย รบย Uย OPHVLGLU รธ\L ELU

derecelendirme notu borรงlanPDQร Q PDOL\HWLQL LOH ED] SXDQ DUDVร QGD

D]DOWDELOPHNWHGLU %XQXQ QHGHQOHULQGHQ ELU WDQHVL \DWร Uร PFร Qร Q GDKD |QFHGHQ QRWXQX ELOGLรทL ELU NXUXPXQ WDKYLO \D GD EHQ]HUL ERUoODQPD

HQVWUย PDQร QD

\DWร Uร P

\DSPDVร

EXQX

\DSDUNHQ

NXUXPXQ

GHUHFHOHQGLUPH QRWX YDVร WDVร \OD XOXVODUDUDVร PXKDVHEH YH รบHIIDIOร N

VWDQGDUWODUร QD X\XPXQX |OoHELOPHVLGLU (NH YH 1\H

'HUHFHOHQGLUPH QRWXQD VDKLS NXUXPODU GDKD JHQLรบ ELU \DWร Uร PFร

NLWOHVLQH XODรบร UODU GDKD ID]OD ILQDQVDO LWLEDUD YH GDKD XFX] IRQODQPD

LPNDQร QD VDKLS ROXUODU (NH YH 1\H 6DรทODP ELU NUHGL QRWX LKUDooร Qร Q

GDKD Gย รบย N ILQDQVPDQ PDOL\HWLQH GDKD X]XQ ERUoODQPD YDGHVLQH YH DUWDQ

ILQDQVDO HVQHNOLรทH VDKLS RODFDรทร Qร Q JDUDQWLVLGLU

'HUHFHOHQGLUPH .XUXOXรบODUร Qร Q 7DULKVHO *HOLรบLPL \ย ]\ร Oร Q \HQLOLรทL RODUDN NDEXO HGLOHQ GHUHFHOHQGLUPH LON RODUDN

$%'ยถGH \D\ร QHYOHULQLQ \DWร Uร PFร ODUD WLFDUL ILUPDODUร Q ILQDQVDO GXUXPODUร

KDNNÕQGD

ELOJL

VD÷ODPDODUÕ\OD

EDúODPÕúWÕU

7DKYLO

GHUHFHOHQGLUPH

NXUXOXúODUÕQÕQ |QF OHUL ¶GH $%'¶GH \DúDQDQ PDOL NUL]LQ KHPHQ DUGÕQGDQ

W FFDUODUÕQ PDOL \ N PO O NOHULQL |GHPH NDELOL\HWOHULQL GHUHFHOHQGLUHQ

PHUNDQWLOLVW NUHGL NXUXOXúODUÕ ROPXúWXU \ÕOÕQGD LON GHUHFH LODQÕQD NDGDU

\DNODúÕN LNL \ ]\ÕO NDGDU SL\DVDODU E|\OH ELU LKWL\Do GX\PDNVÕ]ÕQ YDUOÕ÷ÕQÕ

V UG UP úOHUGLU 'DKD VRQUD GHUHFHOHQGLUPH LúLQLQ PHQNXO NÕ\PHWOHULQ

GHUHFHOHQGLUPHVLQL GH LoLQH DODFDN úHNLOGH \D\JÕQODúPDVÕ ¶GD -RKQ

0RRG\¶QLQ $%' GHPLU\ROODUÕ WDKYLOOHULQL GHUHFHOHQGLUPHVL LOH EDúODPÕú GDKD

VRQUD NDPX KL]PHWOHUL YH HQG VWUL úLUNHWOHULQH DLW WDKYLOOHU LOH JHQLúOHPLúWLU

7&0%

)LQDQVDO SL\DVDODUÕQ KÕ]OD JOREDOOHúPHVL YH XOXVODUDUDVÕ ERUoODQPD

DUDoODUÕQGDNL JHOLúPHOHU GHUHFHOHQGLUPH\L VRQ \ÕO LoLQGH $%' GÕúÕQGDNL

GL÷HU JHOLúPLú SL\DVDODUÕQ GD ELU SDUoDVÕ KDOLQH JHWLUPLúWLU 3RRU¶V 3XEOLVKLQJ

&RPSDny 1916’da, Standard Statistics Company 1922’de, Fitch Publishing

&RPSDQ\ GH ¶GH LON GHUHFHOHQGLUPHOHULQL \D\ÕPODPÕúODUGÕU ¶GH

6WDQGDUG 6WDWLVWLFV LOH 3RRU¶V 3XEOLVKLQJ &RPSDQ\ ELUOHúHUHN ³6WDQGDUG DQG

3RRU¶V¶X 6 3 NXUPXúWXU 'RGG YH 6HWW\ ,0) 7&0%

0RRG\¶V \ÕOÕQGD 'XQ %UDGVWUHHW WDUDIÕQGDQ VDWÕQ DOÕQPÕú

\D]ÕQGD LVH 'XQ %UDGVWUHHW¶H \DUÕ ED÷OÕ DPD D\UÕ ELU úLUNHW KDOLQH

JHOPLúWLU 0RRG\¶V ILUPDVÕ GHUHFHOHQGLUPH NRQXVXQGD IDDOL\HW J|VWHUHQ HQ

HVNL NXUXOXúWXU YH GHUHFHOHQGLUPH IDDOL\HWOHUL NRQXVXQD HQ ID]OD \R÷XQODúDQ

úLUNHWWLU \ÕOÕQD NDGDU ELU NDPX NXUXOXúX RODUDN IDDOL\HWOHULQL V UG UHQ

6 3 ILUPDVÕ 0F*UDZ +LOO \D\ÕQFÕOÕN úLUNHWLQLQ KLVVHOHUL VDWÕQ DOPDVÕ VRQXFX EX

NXUXOXúXQ ELU LúWLUDNL RODUDN IDNDW WDPDPHQ ED÷ÕPVÕ] úHNLOGH oDOÕúPD\D

EDúODPÕúWÕU 6 3¶QLQ NUHGL GHUHFHOHQGLUPH IDDOL\HWOHUL LVH 6 3 WDUDIÕQGDQ

VD÷ODQDQ ILQDQVDO ELOJL KL]PHWOHULQLQ VDGHFH ELU SDUoDVÕGÕU )LWFK5DWLQJV

ILUPDVÕ LVH \ÕOÕQGD ELU øQJLOL] ILUPDVÕ RODQ ,%&$ LOH ELUOHúPLú GDKD VRQUD

),0$/$& ILUPDVÕ WDUDIÕQGDQ VDWÕQ DOÕQPÕúWÕU 'RGG YH 6HWW\ :KLWH

\ÕOÕQGDQ EHUL NDPX KL]PHW úLUNHWOHULQL LQFHOH\HQ &KLFDJR

PHUNH]OL 'XII DQG 3KHOSV LVH ¶GHQ LWLEDUHQ JHQLú ELU \HOSD]H\L ROXúWXUDQ

úLUNHWOHU LOH WDKYLO GHUHFHOHQGLUPHVL \DSPD\D EDúODPÕúWÕU +D]LUDQ ¶GH

)LWFK ILUPDVÕ 'XII 3KHOSV ILUPDVÕQÕ VDWÕQ DOPÕúWÕU ùXEDW LWLEDUL\OH 'XII

3KHOSV )LWFK LoLQGH ELU U Q DGÕ RODUDN PXKDID]D HGLOPHNWHGLU $UDOÕN

¶GH )LWFK 7KRPVRQ %DQN :DWFK¶XQ NRQWURO Q DOPÕúWÕU 6|] NRQXVX

GHUHFHOHQGLUPH NXUXOXúODUÕ $PHULNDQ 6HUPD\H 3L\DVDVÕ 6HFXULWLHV ([FKDQJH

&RPLVVLRQ 6(& WDUDIÕQGDQ \HWNLOL NÕOÕQPÕúWÕU 7&0% 6WDQGDUG

3RRU¶V 0RRG\¶V YH )LWFK5DWLQJV G Q\D GHUHFHOHQGLUPH HQG VWULVLQLQ EDúÕQÕ

çekmektedirler.

8]XQ \ÕOODUGÕr

faaliyet

gösteren

söz

konusu

derecelendirme

NXUXOXúODUÕ |]HOOLNOH \ NVHOHQ SL\DVDODUGD GDKD X]PDQODúPÕú YH \HQL

GHUHFHOHQGLUPH

NXUXOXúODUÕQÕQ

RUWD\D

oÕNPDVÕ\OD

ELUOLNWH

UHNDEHWOH

NDUúÕODúPÕúODUGÕU %D]Õ \ NVHOHQ SL\DVDODUGD \XUW LoL PHQNXO NÕ\PHW LKUDFÕ LoLQ

]RUXQOX GHUHFHOHQGLUPH JHUHNOLOL÷L EXOXQPDNWDGÕU (N ¶GH \ NVHOHQ

SL\DVDODUGD EXOXQDQ GHUHFHOHQGLUPH NXUXOXúODUÕQÕQ OLVWHVL EXOXQPDNWDGÕU (N

¶GH LVH GHUHFHOHQGLUPH NXUXOXúODUÕQÕQ oDOÕúDQ VD\ÕVÕ YHUGLNOHUL GHUHFH

VD\ÕODUÕ VDKLSOHUL GHUHFHOHULQLQ FR÷UDIL GD÷ÕOÕPÕ YH JOREDO \HUHO oDOÕúPD

GXUXPODUÕ

\HU

DOPDNWDGÕU

=DPDQOD

GHUHFHOHQGLUPH

NXUXOXúODUÕQÕQ

GHUHFHOHQGLUGLNOHUL ILQDQVDO HQVWU PDQODUÕQ W UOHUL DUWPÕú YH GHUHFH UDSRUODUÕQÕ

GDKD VÕN \D\ÕPODPD\D EDúODPÕúODUGÕU (N ¶WH GHUHFHOHQGLUPH NXUXOXúODUÕQÕQ

VRQ \DSÕODUÕQÕ DOGÕNODUÕ WDULK JHQHO PHUNH]OHULQLQ EXOXQGX÷X ONHOHU YH

GHUHFHOHQGLUGLNOHUL U QOHULQ W UOHUL \HU DOPDNWDGÕU

øON DúDPDGD VDGHFH NHQGL GHUHFHOHULQL SD]DUOD\DUDN D\DNWD GXUDQ

GHUHFHOHQGLUPH NXUXOXúODUÕ ¶OHUGHQ VRQUD GHUHFHOHQGLUPH\L WDOHS HGHQ

YH ERUoODQPD VHQHWOHUL LKUDo HGHQ úLUNHW YH K N PHWOHUGHQ FUHW WDOHS

HWPH\H EDúODGÕODU ùX DQGD GHUHFHOHQGLUPH NXUXOXúODUÕQÕQ JHOLUOHULQL E \ N

|Oo GH EX FUHWOHU ROXúWXUPDNWDGÕU <DQDU (N ¶WH GHUHFHOHQGLUPH

NXUXOXúODUÕQD \DSÕODQ |GHPH úHNOL YH KDQJL GHUHFHOHQGLUPH NXUXOXúODUÕQGD

WDOHS ]HULQH GHUHFHOHQGLUPH LúOHPLQLQ \DSÕOÕS \DSÕOPDGÕ÷Õ \HU DOPDNWDGÕU 'HUHFHOHQGLUPH .XUXOXúODUÕQÕQ *HQHO <DSÕVÕ

$%'¶GH WDKYLO YH ERQR SL\DVDVÕQGD GHUHFHOHQGLUPH \DSDQ o E \ N

úLUNHW EXOXQPDNWDGÕU %XQODU 0RRG\¶V 6WDQGDUG DQG 3RRUV 6 3 YH )LWFK¶GLU

7$%/2 022'<¶6 6 3 9( ),7&+¶ø1 %$=, g=(//ø./(5ø

7DEOR ¶GHQ GH J|U OG ÷ ]HUH V|] NRQXVX o $PHULNDQ ILUPDVÕ

$%' GÕúÕQGD GD YDUOÕNODUÕQÕ V UG UPHNWHGLUOHU 0RRdy’s ve S&P’nin analizleri

$YUXSD¶GD \D\JÕQ RODUDN NXOODQÕOPDNWD\NHQ 0RRG\¶V $V\D¶GD 6 3¶\H J|UH daha büyük bir kapsama sahiptir, S&P ise Latin Amerika’da Moody’s’den

daha büyük bir kapsama sahiptir (White, 2001).

%X o NXUXOXú GÕúÕQGD $%' GÕúÕQGD IDDOLyet gösteren en az 35

NUHGL GHUHFHOHQGLUPH NXUXOXúX VD\PDN P PN QG U 7DEOR ¶GH JHQHO

PHUNH]OHUL $%' GÕúÕQGD RODQ GHUHFHOHQGLUPH NXUXOXúODUÕQÕQ EXOXQGXNODUÕ

ONHOHU YH VD\ÕODUÕ YHULOPHNWHGLU

7$%/2 $%' ',ù,1'$.ø .5('ø .858/8ù/$5,1,1 *(1(/ 0(5.(=/(5ø1ø1 %8/81'8./$5, h/.(/(5 9( 6$<,/$5, $UMDQWLQ %DQJODGHú %UH]LO\D .DQDGD ùLOL dLQ .RORPEL\D .ÕEUÕV 0ÕVÕU

1 1 1 1 2 2 1 1 1

)UDQVD $OPDQ\D +LQGLVWDQ (QGRQH]\D øWDO\D øVUDLO -DSRQ\D .RUH 0DOH]\D

1 2 3 1 1 1 3 3 1

3DNLVWDQ 3HUX 5XV\D * QH\ $IULND øVYHo 7D\YDQ 7XQXV 9HQH]XHOD

2 1 1 1 2 1 1 1

%,6 YHULOHULQH J|UH J Q P ]GH FLYDUÕQGD GHUHFHOHQGLUPH

NXUXOXúX G Q\DQÕQ oHúLWOL \HUOHULQGH IDDOL\HW J|VWHUPHNWHGLU %XQODUGDQ HQ

E \ N NXUXOXú * ülkelerinde kuruludur. ABD mevcut 3 WDQH JHQHO DPDoOÕ WDKYLO GHUHFHOHQGLUPH NXUXOXúXQD VDKLSWLU YH EX VD\Õ KLoELU ]DPDQ ¶L

JHoHPHPLúWLU :KLWH +LQGLVWDQ -DSRQ\D YH .RUH VDGHFH ùLOL dLQ

$OPDQ\D 3DNLVWDQ YH øVYHo LVH LNL JHUL NDODQ ONHOHU GHUHFHOHQGLUPH

NXUXOXúXQD VDKLSWLU 7DEOR 8OXVODUDUDVÕ ILQDQV PHUNH]L ROPDVÕQD NDUúÕQ

øQJLOWHUH¶GH NXUXOPXú YH EX ONHQLQ NRQWURO DOWÕQGD EXOXQDQ ELU

GHUHFHOHQGLUPH

NXUXOXúX

EXOXQPDPDNWDGÕU

<DQDU

.UHGL

GHUHFHOHQGLUPH NXUXOXúODUÕQÕQ VD\ÕODUÕQÕQ EX NDGDU D] ROPDVÕ oRN GLNNDW

çekicidir.

*HOLúPHNWH RODQ ONHOHUGH ERQR LKUDFÕ \ROX\OD ERUoODQPD SL\DVDODUÕ

\HWHULQFH JHOLúPHPLú ROGX÷XQGDQ ERQR SL\DVDODUÕQGD |]HO LKWLVDV

NXUXPODUÕQD GDKD D] LKWL\Do YDUGÕU YH GROD\ÕVÕ\OD EX ONHOHUGH

GHUHFHOHQGLUPH IDDOL\HWLQLQ YH NXUXOXúODUÕQÕQ D] ROPDVÕ GR÷DOGÕU

$QFDN JHOLúPLú HNRQRPLOHUGH ELQOHUFH ERUVD YH PHQNXO NÕ\PHW

DQDOLVWL PHQNXO NÕ\PHW úLUNHWOHUL WDUDIÕQGDQ LúH DOÕQÕUNHQ YH EX DQDOLVWOHU

úLUNHWOHULQ KLVVHOHULQLQ JHOHFHN IL\DWODUÕ KDNNÕQGD \RUXP \DSDUNHQ

GHUHFHOHQGLUPH NXUXOXúODUÕQÕQ EXOXQPD\ÕúÕQÕQ PDNXO ELU DoÕNODPDVÕQÕ \DSPDN

]RUGXU $OPDQ\D -DSRQ\D JLEL ED]Õ JHOLúPLú ONHOHULQ \DSÕODUÕ JHUH÷L EDQNDODU

NDQDOÕ\OD HNRQRPLQLQ ILQDQV LKWL\DFÕQÕQ NDUúÕODQPDNWD ROPDVÕ EX NRQX\D

NÕVÕWOÕ ELU L]DK JHWLUPHNWHGLU %LOLQGL÷L JLEL $QJOR 6DNVRQ ONHOHULQGHQ IDUNOÕ olarak, söz konusu ülkelerin ekonomik sistemleri içinde bankalar likit rol

R\QDPDNWD YH ONHOHULQLQ KHPHQ KHU úLUNHWLQGH RUWDNOÕN SD\ODUÕ EXOXQPDNWDGÕU

<DQDU

.UHGL GHUHFHOHQGLUPH NXUXOXúODUÕQÕQ D] ROPDVÕQÕQ ELU EDúND QHGHQL

\ÕOÕQGD $%' VHUPD\H SL\DVDVÕ NXUXPX 6(& 6HFXULW\ ([FKDQJH

&RPLVVLRQ ED]Õ GHUHFHOHQGLUPH NXUXOXúODUÕQÕ ³XOXVDO RODUDN WDQÕQDQ

GHUHFHOHQGLUPH RUJDQL]DV\RQODUÕ´ 15652 RODUDN WDQÕPODPD\D EDúODGÕ

:KLWH øON WDQÕPODPD ]DPDQÕQGD 0RRG\¶V 6 3 YH )LWFK \HU DOÕ\RUGX

! "$# ! # % & '(# ! ) & " * + ,-*/. * 0 * + 1 % */. 2 * + 34! 56*/. 7 * + 8 9 * ! 7 * + : * ; < . 7 * + = </! ! */. 0 * +/8 2 > # )/+ 8 2 > & ) % #(+ 8 . ? & ! 9 # % #@> #63A' B C 0 & % D

'DKD VRQUD 'XII DQG 3KHOSV YH 0F&DUWK\ &ULVDQWL 0DIIHL 0&0

6(& WDUDIÕQGDQ 15652 RODUDN WDQÕPODQPÕúWÕU YH ,%&$ YH

7KRPVRQ %DQN:DWFK EDQND YH ILQDQVDO NXUXOXúODU LoLQ 15652 RODUDN

J|VWHULOPLúOHU YH GDKD VRQUD 6(& KLoELU EDúYXUX\X EX VWDW \H X\JXQ

J|UPHPLúWLU :KLWH %|\OHFH 6(& SHN oRN SL\DVD G ]HQOHPH YH

GHQHWLPL LoLQ EHOLUOHGL÷L NXUDOODUGD VDGHFH 15652 WDQÕPODPDVÕQD VDKLS RODQ

NXUXOXúODUÕQÕQ GHUHFHOHULQL NULWHU RODUDN NDEXO HWPHNWHGLU %X VÕQÕUODPD EX

WDQÕPODPD\D VDKLS RODQODU GÕúÕQGDNL \HQL NXUXOXúODUÕQ SL\DVD\D JLUPHOHUL

NRQXVXQGD ELU HQJHO ROXúWXUPDNWDGÕU +DWWD 6(&¶LQ ,%&$¶\D VDGHFH EDQND

GHUHFHOHQGLUPHVL LoLQ 15652 WDQÕPODPDVÕ YHUPHVL \ÕOÕQGD ,%&$¶QÕQ

)LWFK¶L DOPDVÕQGDNL HQ E \ N VHEHSWLU White, 2002). Sonuç olarak, piyasada

IDDOL\HW J|VWHUHQ NXUXOXúODUÕQ GD ELUOHúPHVL\OH úX DQGD 15652 VWDW V QH

VDKLS VDGHFH o GHUHFHOHQGLUPH NXUXOXúX NDOPÕúWÕU 7DEOR ¶GH \HU DODQ LON

o UDWLQJ NXUXOXúX 15652 VWDW V QH VDKLSWLU %X NXUXOXúODU VDGHFH $%' GH

GH÷LO G Q\DQÕQ KHPHQ KHU \HULQGH WHNHO NRQXPGDGÕUODU

7$%/2 8/86/$5$5$6, )$$/ø<(7 *g67(5(1 g1(0/ø '(5(&(/(1'ø50( .858/8ù/$5,

( EF - GH

6|] NRQXVX 6(&¶LQ G ]HQOHPHVL NUHGL GHUHFHOHQGLUPH NXUXOXúODUÕQÕQ

VD\ÕVÕQÕQ D] ROPDVÕQÕ DoÕNOÕ\RU Dncak 1975 öncesi de kredi derecelendirme

NXUXOXúODUÕQÕQ VD\ÕODUÕQÕQ D] ROPDVÕ GLNNDW oHNPHNWHGLU %XQXQ VHEHEL LVH

\DWÕUÕPFÕODUÕQ VWDQGDUGL]H ROPXú GHUHFHOHQGLUPHQLQ YH GHUHFHOHQGLUPH

NXUXOXúODUÕQÕQ D] ROPDVÕQÕ WHUFLK HWPHOHULQGHQ ND\QDNODQDELOLU E|\OHFH

WHPHUU GH G úPH LKWLPDOL SUREDELOLW\ RI GHIDXOW NRQXVXQGD NDUúÕODúWÕUPD

\DSDELOLUOHU $QFDN KLVVH VHQHGL HQVWUย PDQODUร Qร Q VRQXFXQX WDKPLQ HWPHN

GDKD NDUร รบร N YH \RUXPD GD\DOร ROGXรทXQGDQ \DWร Uร PFร ODU EX NRQXGD ELU oRN

ND\QDNWDQ GHรทLรบLN ILNLUOHUH LKWL\Do GX\PDNWDGร UODU :KLWH

dHรบLWOL ย ONHOHUGH XOXVDO GHUHFHOHQGLUPH NXUXOXรบODUร NXUXOPXรบ

ROPDVร QD UDรทPHQ EX NXUXOXรบODUร Q NHQGL ย ONHOHUL Gร รบร QGD GHUHFHOHUL \HWHUOL

NDEXOย J|UPHPHNWHGLU gUQHรทLQ -DSRQ\D SL\DVDODUร XOXVODUDUDVร NXUXOXรบODU LOH

XOXVDO GHUHFHOHQGLUPH NXUXOXรบODUร DUDVร QGD Vร Nร ELU oHNLรบPH\H VDKQH

ROPDNWDGร U -DSRQ\D UHVPL NXUXPODUร YH รบLUNHWOHUL NHQGLOHULQLQ XOXVODUDUDVร

GHUHFHOHQGLUPH NXUXPODUร QFD KDNVร ] RODUDN Gย รบย N QRW YHULOGLรทLQL LGGLD

HWPHNWHGLUOHU 1LWHNLP XOXVDO -DSRQ GHUHFHOHQGLUPH NXUXPODUร Qร Q GHUHFHOHUL

EX LGGLD\ร GRรทUXODPDNWDGร U 8OXVDO NXUXPODU NHQGL ย ONHOHULQH YH รบLUNHWOHULQH

XOXVODUDUDVร NXUXOXรบODUร QNLQGHQ GDKD \ย NVHN GHUHFHOHU YHUPHNWHGLU $QFDN EX

GHUHFHOHULQ XOXVODUDUDVร SL\DVDODUGD SHN JHoHUOLOLรทL EXOXQPDPDNWD JHQH

bรผyรผk รถOoย GH D\Qร NXUXOXรบODUร Q ULVN |Ooย POHULQH LWLEDU HGLOPHNWHGLU 6RQXo

RODUDN GHUHFHOHQGLUPH NXUXOXรบODUร Qร Q UHNDEHW NXUDOODUร Qร Q WDP RODUDN KDNLP

ROGXรทX ELU RUWDPGD IDDOL\HW J|VWHUPHNWH ROGXNODUร Qร V|\OHPHN ]RUGXU

8OXVODUDUDVร DUHQDGD Eย \ย N $PHULNDQ รบLUNHWlerinin รถnemli bir rekabet

DYDQWDMร QD VDKLS ROGXNODUร YH |]HOOLNOH $V\D YH 5XV\D NUL]OHULQGHQ YH VRQ

RODUDN $%' SL\DVDODUร QGD Jย YHQ EXQDOร Pร Qร Q GHULQOHรบPHVLQH QHGHQ RODQ

(QURQ YH :RUOG&RP LIODVODUร JLEL VRQ ROXPVX] JHOLรบPHOHUH

UDรทPHQ EX GXUXPXQ GDKD X]XQ Vย UH GHYDP HGHFHรทL DQODรบร OPDNWDGร U

%UHWWRQ :RRGV .XUXOXรบODUร YH 'HUHFHOHQGLUPH .XUXOXรบODUร I

8OXVODUDUDVร ILQDQVDO NXUXOXรบODU GHUHFHOHQGLUPH LรบOHPLQGH \D\Jร Q ELU HWNL\H

VDKLSWLUOHU 8OXVODUDUDVร 3DUD )RQXยถQXQ ,0) \DSร VDO SURJUDPODUร ve bildirileri รผlke

WUHQGL KDNNร QGD |QHPOL VLQ\DOOHU YHULUNHQ GLรทHU NXUXOXรบODUร Q ERUo YHUPH NDUDUODUร

XOXVODUDUDVร \DWร Uร PFร \ร \|QOHQGLUPHNWHGLU *HUHN ,0) JHUHNVH GH 'ย Q\D %DQNDVร

NUHGL GHรทHUOHQGLUPHOHULQL NDPX\D GX\XUPDPDNWDGร UODU oย QNย ย ONHOHU WDUDIร QGDQ

YHULOHQ ELOJLOHULQ JL]OLOLรทL NDUรบร Oร NOร Jย YHQ YH L\L LOLรบNL VDรทODPDN Doร Vร QGDQ JHUHNOL gรถrรผlmektedir (Murphy, 1999). J '-% # 9 9 </.LKM</< 0/2634./! * N 5@* 2 O + P ! P 2 ! * % */% * 2 O ; * % * 2 * ! 2 < % P/./! * % ! *Q& ! ? & ! & < ! * % * "SR/RT /! "$# . & .U V R RW7 O ! O . 0 *Q& 5SX */! * 5WO N6< ! 0 P/" ! * % O

* . ! * N 56* 0 O % D/'-P@*/./! * N 56* + P/! P 2 ! * % * % * 2 O ; * % *S2 & 2 9 # 5L& ./&Y0 /. 7 *S9 & Z */% # 9 & ./&Y? # ! & N 9 & % # Z # "[N # " & ! 0/#60 X # ./! # 5S# 7 &$* 56* )\#/0 & ./56& N + " P/% & 2 9 & " % * % O . O 2 * ] ! * 56*/"F* 56* Z/O 7 ! *62 * ^ & 9/_ * " * 9 * 7 * % ! * . * ^/& ! & %(^/& % " P/% 2 & 2 9 # 5L&$? # 9 & % 5L& N 9 & % D

$\Uร FD %UHWWRQ :RRGV .XUXOXรบODUร GHรทHUOHQGLUPHOHULQL NUHGL

GHUHFHOHQGLUPH NXUXOXรบODUร QNLQGHQ IDUNOร ELU รบHNLOGH \DSPDNWDGร UODU 'ย Q\D

%DQNDVร ยถQร Q NUHGL DQDOLVWOHUL ย ONH NUHGLOHULQH EDNDUNHQ ERUo YHUHQ NXUXOXรบXQ

J|]ย \OH EDNDUODU 'ย Q\D %DQNDVร Qร Q VRUXPOXOXรทX LON |QFH %DQND `

KLVVHGDUODUร Qร Q oร NDUODUร Qร NRUXPDNWร U .UHGL NDUDUODUร QGDNL ULVN JHWLUL GHรทHUOHQGLUPHVLQL LQFHOHPHN LVH GDKD VRQUD JHOPHNWHGLU $\Qร ]DPDQGD

'ย Q\D %DQNDVร DQDOLVWOHUL Nร Uร OJDQ \DSร \D VDKLS YH NUL]H PH\LOOL RODQ ย ONHOHUL

WDQร PODPDN DPDFร \OD ย ONH ULVN DQDOL]L \DSPDNWD YH RQD J|UH |QOHPOHU

DOPDNWDGร UODU 0XUSK\

'ย Q\D %DQNDVร NUHGL DQDOLVWOHUL GHUHFHOHQGLUPH NXUXOXรบODUร QNLQGHQ

GDKD X]XQ ELU G|QHPL GLNNDWH DOร UODU %LUoRN SURIHV\RQHO \DWร Uร PFร HOOHULQGHNL

PHQNXO Nร \PHWOHUL SL\DVD IL\DWODUร ย ]HULQGHQ KHU Jย Q GHรทHUOHQGLUGLNOHULQGHQ

PDUN WR PDUNHW NUHGL GHUHFHOHQGLUPH NXUXOXรบODUร LQFHOHPHOHULQL HQ ID]OD

LOH \ร OOร N ELU ]DPDQ DUDOร รทร LoLQ \DSDUODU 'ย Q\D %DQNDVร LVH LQFHOHPHOHULQL

ย ONHQLQ WUHQGLQL GDKD L\L J|UHELOPHN Doร Vร QGDQ LOH \ร OOร N ELU G|QHP LoLQ

\DSDU

6RQXo RODUDN 'ย Q\D %DQNDVร Qร Q ELU ย ONH\H ERUo YHUPH NDUDUร WDKYLO

DOPD\ร Gย รบย QHQ ELU |]HO \DWร Uร PFร LoLQ \DQร OWร Fร RODELOLU %D]ร GXUXPODUGD

XOXVODUDUDVร ILQDQV NXUXPODUร LOH |]HO \DWร Uร PFร ODUร Q DPDoODUร EHQ]HU RODELOLU

,0)ยถH J|UH ย ONH ERUFXQXQ \HQLGHQ \DSร ODQGร Uร OPDVร Vร UDVร QGD |]HO WDKYLO

KDPLOOHULQLQ SULYDWH ERQGKROGHU ]DUDUร SD\ODรบPDVร ]DUDUD NDWร OPDODUร

JHUHNWLรทL Gย รบย Qย OPHNWHGLU ,0) NUL] GXUXPODUร QGD RUWDPร VWDELOL]H HWPHGH

|QHPOL URO R\QDGร รทร QGDQ |QFHOLNOL NUHGLW|U NRQXPXQD VDKLSWLU YH EX \ย ]GHQ

|]HO VHNW|U R\XQFXODUร QGDQ GDKD |QFH WDP RODUDN |GHQLU

,0) 'ย Q\D %DQNDVร YH GLรทHU EHQ]HU NXUXOXรบODU GDKD JHOHQHNVHO YH

\DUGร PD GD\DOร UROOHU ย VWOHQVHOHU GH RQODUร Q YHUGLรทL VLQ\DOOHUL GLNNDWOL yorumlamak gerekmektedir. ร rnek olarak, Inter American Development

%DQNDVร ย \HOHULQLQ VZDS SL\DVDODUร QGDNL LVWLNUDUร Qร L]OHPHN DPDFร \OD

GHUHFHOHQGLUPH NXUXOXรบODUร Qร Q \RUXPODUร Qร WDNLS HWPHNWHGLU $QFDN ILQDQVPDQ

IRQ WHPLQL V|] NRQXVX LNHQ GHUHFHOHQGLUPH VRQXoODUร Qร ELU NHQDUD Eร UDNร S a/bAced f g f h cji f k lScjm cjn\o prq n peo i pen pen\o pes$pen tji peg u i peg peo[n f d cji cen m f g f i lSceo d cjm f gwv

SURMHOHUL

ILQDQVDO

NDSDVLWH

NDONÕQPD

HVDVODUÕQD

J|UH

GH÷HUOHQGLUPHNWHGLUOHU gWH \DQGDQ GL÷HU \H ONHOHU GH ELUELUOHULQLQ

NUHGLOHULQGHQ

VRUXPOXGXUODU

(÷HU

ELU

ONH

|GHPH

\DSDPD]VD

\ N PO O NOHULQL GL÷HU \H ONHOHU VWOHQLU %|\OHFH NUHGL J YHQ D÷Õ ROXúXU YH bu da ülke derecelendirmelerinin rolünü söz konusu Bretton Woods NXUXOXúODUÕ DoÕVÕQGDQ D]DOWÕU

'HUHFHOHQGLUPH .XUXOXúODUÕQÕQ hFUHW 3ROLWLNDODUÕ %DúODQJÕoWD NUHGL GHUHFHOHQGLUPH NXUXOXúODUÕ GH÷HUOHQGLUPHOHULQL

\DSWÕNODUÕ PHQNXO NÕ\PHW LKUDo HGHQ úLUNHWOHUGHQ FUHW WDOHS HWPHPLúOHU

EXQXQ \HULQH \DSWÕNODUÕ GHUHFHOHQGLUPH LúOHPOHULQL \D\ÕQFÕOÕNWDQ ND]DQGÕNODUÕ

JHOLUOHU LOH ILQDQVH HWPLúOHUGLU $QFDN GDKD VRQUD EX JHOLUOHU \HWHUVL] ROPD\D

EDúOD\ÕQFD GHUHFHOHQGLUPH NXUXOXúODUÕ GH÷HUOHQGLUPH \DSWÕNODUÕ NXUXOXúODUGDQ

FUHW WDOHS HWPH\H EDúODPÕúODUGÕU 0XUSK\ ,0)

\ÕOÕQGD 0RRG\¶V YH )LWFK ELU NDo \ÕO VRQUD GD 6 3 PHQNXO

NÕ\PHW LKUDo HGHQ úLUNHWOHUGHQ FUHW WDOHS HWPH\H EDúODPÕúODUGÕU :KLWH

%XJ Q GHUHFHOHQGLULOHQ NXUXOXúODUÕQ \DSWÕ÷Õ |GHPHOHU NUHGL NXUXOXúODUÕQÕQ JHOLUOHULQLQ \ ]GH ¶ÕQÕ ROXúWXUPDNWDGÕU ,0) <DQDU

2002). 1970’lerde FUHW WDOHS HGLOPH\H EDúODQPDVÕQGDNL HQ E \ N QHGHQ

GHUHFHOHQGLUPH NXUXOXúODUÕQÕQ \D\ÕQODUÕQÕQ NROD\FD EDVÕODUDN NRS\D HGLOPHVL

VRQXFX \R÷XQ KDUFDPDODUÕ NDUúÕOD\DFDN ELU JHOLU DNÕPÕQÕQ HQJHOOHQPHVL YH

]DPDQ LoHULVLQGH GHUHFHOHQGLUPH LúOHPLQH RODQ WDOHELQ YH UHNDEHWLQ KÕ]OD

DUWPDVÕGÕU %DEXúoX %XQD HN RODUDN \ÕOÕQGD 3HQQ &HQWUDO¶ÕQ

PLO\RQ GRODUOÕN WLFDUL VHQHGL ERUFXQX |GH\HPHPHVL YH EXQX OLNLGLWH NUL]LQLQ

L]OHPHVL LOH ELUoRN úLUNHWLQ EDWPDVÕ ERUoODQÕFÕODUGDQ LKUDoFÕ EHOOL ELU FUHW

DOÕQPDVÕ J|U ú Q GHVWHNOHPLúWLU :KLWH OHUGHNL UHVHV\RQ

G|QHPL \DWÕUÕPFÕODUÕQ ELUoRN NXUXOXúXQ PDOL J oOHULQGHQ ú SKH HWPHOHULQH YH

PHQNXO NÕ\PHWOHULQL DOPD\Õ UHGGHWPHOHULQH QHGHQ ROPXúWXU %DEXúoX

'HUHFHOHQGLUPH LúOHPL JHQHO RODUDN ILQDQVPDQ LKWL\DFÕQGD RODQ úLUNHW

YH\D NXUXOXúXQ ERUoODQPD J F Q J|VWHUHQ ELU QLWHOLN WDúÕPDVÕ QHGHQL\OH EX x y z { + V |/}@7 O ! O . 0/* + 7 # % # !Y7 ~ . # 9 & 5 " P/% P/! P N ! * % O$9 * % * _ O . 0 */.L& /% * )F#/0 & ! # .F9 * > & ! ! # % 0 # .L 5LP/./&

# 9 5@# 7 #W^ * N ! * 5WO N 9 O % D

cipal bond issuer) ücret talep

NXUXOXúWDQ JHOHQ WDOHS ]HULQH \DSÕOPDNWDGÕU YH KL]PHWLQ NDUúÕOÕ÷ÕQGD WDOHS

HGLOHFHN FUHW ERUoODQÕFÕ NXUXOXúODU WDUDIÕQGDQ NDUúÕODQÕU %DEXúoX

%XQXQ \DQÕ VÕUD GHUHFHOHQGLUPH NXUXOXúODUÕ \DWÕUÕPFÕODUÕQ WDOHSOHULQH FHYDS

YHUPHN DPDFÕ\OD NHQGL LQLVL\DWLIOHUL\OH GH GHUHFHOHQGLUPH \DSPDNWDGÕUODU

+DWWD EX NXUXOXúODU SHN oRN ONHQLQ GHUHFHVLQL KHUKDQJL ELU WDOHS ROPDNVÕ]ÕQ

\DSPDNWD YH XOXVODUDUDVÕ SL\DVDODUD GX\XUPDNWDGÕU 0XUSK\

.HQGLOL÷LQGHQ \DSÕODQ GHUHFHOHQGLUPH LúOHPLQGH GHUHFHOHQGLUPH NXUXOXúX

NDPXR\XQD DoÕNODQPÕú úLUNHW YHULOHULQGHQ \DUDUODQÕUNHQ WDOHS ]HULQH \DSÕODQ

GHUHFHOHQGLUPH LúOHPL LVH NDSVDPOÕ ELU ELOJL WHPHOLQH GD\DQPDNWD YH

GHUHFHOHQGLUPH NXUXOXúX úLUNHWOH LOLJLOL NDPXR\XQD DoÕNODQPDPÕú YHULOHUH GH

XODúDELOPHNWHGLU %DEXúoX :KLWH

0RRG\¶V YH 6 3 NXUXOXúODUÕ 6(& WDUDIÕQGDQ ND\GD DOÕQPÕú

NXUXPODUÕQ LKUDo HWWLNOHUL ERUoODQPD VHQHWOHULQLQ WDPDPÕQÕ LKUDo HGHQ úLUNHWLQ

WDOHELQH EDNÕOPDNVÕ]ÕQ GHUHFHOHQGLUPH\H WDEL WXWPDNWD YH EXQODUÕ SL\DVDODUD

GX\XUPDNWDGÕUODU :KLWH øKUDooÕQÕQ GHUHFH WDOHS HWPHPHVL KDOLQGH

GHUHFHOHQGLUPH NXUXOXúX úLUNHW WDUDIÕQGDQ GDKD |QFHGHQ NDPXR\XQD

DoÕNODQPÕú RODQ YHULOHU ]HULQGHQ GHUHFHOHQGLUPH LúOHPLQL JHUoHNOHúWLUPHNWH

NXUXOXúXQ NDPXR\XQD DoÕNODQPDPÕú YHULOHULQH XODúDPDPDNWDGÕU YH

GHUHFHOHQGLUPH LúOHPL LoLQ GROD\ÕVÕ\OD KHUKDQJL ELU FUHW WDOHEL V|] NRQXVX

ROPDPDNWDGÕU <DQDU

$\UÕFD 6 3 $PHULND GÕúÕQGDNL úLUNHW WDKYLOOHUL YH \DSÕVDO PHQNXO

NÕ\PHWOHU LoLQ VDGHFH WDOHS ]HULQH GHUHFHOHQGLUPH LúOHPL \DSDUNHQ

0RRG\¶V V|] NRQXVX PHQNXO NÕ\PHWOHU LoLQ KHP WDOHS ]HULQH KHP GH

NHQGLOL÷LQGHQ GHUHFHOHQGLUPH LúOHPL \DSPDNWDGÕU :KLWH 0RRG\¶V YH

S&P’nin talep üzerine yaSÕODQ GHUHFHOHQGLUPH LúOHPOHUL LoLQ NR\GX÷X OLVWH

FUHWOHUL úX úHNLOGHGLU PLO\RQ $PHULNDQ GRODUÕQD NDGDU RODQ LKUDoODU LoLQ

ED] SXDQÕ EDVLV SRLQWV X\JXODPDNWD PLQLPXP FUHW $PHULNDQ

GRODUÕ HQ ID]OD FUHW LVH $PHULNDQ GRODUÕ 6 3 YH\D

$PHULNDQ GRODUÕ 0RRG\¶V úHNOLQGHGLU PLO\RQ GRODUÕQ ]HULQGHNL LKUDoODU

LVVXHV LoLQ LVH ED] SXDQÕ X\JXODQPDNWDGÕU 6|] NRQXVX KHU LNL NXUXOXú GD

oRN VÕN GHUHFHOHQGLUPH LúOHPL \DSWÕUDQ ERUoODQÕFÕODU LoLQ |]HO FUHWOHU

X\JXODPDNWD \D GD SD]DUOÕN \DSPD\Õ NDEXO HWPHNWHGLUOHU :KLWH

%XQD NDUúÕQ )LWFK YH 'XII DQG 3KHOSV )LWFK LOH ELUOHúPHGHQ |QFH

KHU W UO PHNXO NÕ\PHW LoLQ GHUHFHOHQGLUPH LúOHPLQL VDGHFH WDOHS ]HULQH

\DSPDNWDGÕUODU :KLWH %X LNL úLUNHWH LKUDoFÕODU oR÷X ]DPDQ

GHUHFHOHQGLUPH LúOHPL LoLQ 6 3 YH 0RRG\¶V¶LQ \D\ÕQODGÕNODUÕ UDWLQJ

VRQXoODUÕQGD IDUNOÕOÕN ROGX÷X ]DPDQODU EDúYXUPDNWD YH NHQGL OHKOHULQH VRQXo

oÕNDFD÷ÕQÕ PLW HWPHNWHGLUOHU 0XUSK\ :KLWH $\UÕFD 'XII DQG

3KHOSV UDWLQJ \DSWÕUDQ NXUXOXúXQ LVWH÷L ROPDNVÕ]ÕQ GHUHFHOHQGLUPH LúOHP

VRQXoODUÕQÕ NDPXR\XQD GX\XUPDPDNWDGÕU %RUoODQÕFÕODU LoLQ X\JXODQDFDN

FUHW \DSÕVÕ 0RRG\¶V YH 6 3 úLUNHWOHULQLQNLQH EHQ]HPHNWH )LWFK ED]

SXDQÕ 'XII 3KHOSV LVH ED] SXDQÕ X\JXODPDNWDGÕU :KLWH

%D]Õ SL\DVD NDWÕOÕPFÕODUÕ GHUHFHOHQGLUPH LoLQ FUHW DOÕQPDVÕQÕ

GHUHFHOHQGLUPH NXUXOXúODUÕQÕQ LKUDooÕ\D KDNNHWWL÷LQGHQ GDKD \ NVHN GHUHFH

YHUPHVLQH \|QHOWWL÷LQL LOHUL V UPHNWHGLUOHU $QFDN GHUHFHOHQGLUPH NXUXOXúODUÕ

LWEDUODUÕQÕ NRUXPDN LoLQ \ NVHN NDOLWHGH GR÷UX GHUHFHOHQGLUPH \DSPDQÕQ

RQODU LoLQ HQ |QHPOL LQVL\DWLI ROGX÷XQX LGGLD HWPHNWHGLUOHU ,0) (÷HU

WDVDUUXI VDKLSOHUL GHUHFHOHQGLUPH NXUXOXúXQD NDUúÕ J YHQOHULQL ND\EHGHUOHUVH

LKUDooÕ GD GHUHFHOHQGLUPH DODUDN IRQODPD PDOL\HWLQL G ú UHFH÷L LQDQFÕQÕ

ND\EHGHFHNWLU 'ROD\ÕVÕ\OD GHUHFHOHQGLUPH NXUXOXúODUÕ VHUPD\HOHUL RODQ J YHQLOLUOLNOHULQL NÕVD G|QHPOL ND]DQoODUOD GH÷LúPH\L WHUFLK HWPHPHNWHGLUOHU 'HUHFHOHQGLUPH .XUXOXúODUÕQÕQ .DSVDPODUÕ Özellikle ülke derecelendirmesi için derecelendiUPH NXUXOXúODUÕQD

RODQ WDOHS ¶ODUÕQ VRQXQGDQ LWLEDUHQ DUWPD\D EDúODPÕúWÕU 0RRG\¶V LOH

6 3¶QLQ

JHOLúPHNWH

RODQ

SL\DVDODU

LoLQ

\DSWÕNODUÕ

\DEDQFÕ

SDUD

GHUHFHOHQGLUPH LúOHPOHULQGH NDW DUWÕú J|U OP úW U 6 3 OL \ÕOODUGD

ülke derecelendirirken, 1 ¶GD EX VD\Õ ¶H YH ¶GD ¶H \ NVHOPLúWLU

$\QÕ úHNLOGH GHUHFHOHQGLULOHQ úLUNHW VD\ÕVÕQGD GD DUWÕú J|U OPHNWHGLU

*HOLúPHNWH RODQ ONHOHUGH VHUPD\H KDUHNHWOHULQLQ J|U OPHVL\OH ELUOLNWH GHYOHW

WDKYLOOHULQLQ LKUDFÕ \ÕOÕQGD PLO\DU $PHULNDQ GRODUÕ LNHQ ¶GH

PLO\DU $PHULNDQ GRODUÕ RODUDN JHUoHNOHúPLúWLU )HUUL YH GL÷HUOHUL D

0XUSK\

hONH GHUHFHOHQGLUPHVLQH RODQ EX EHQ]HUL J|U OPHPLú WDOHS

GHUHFHOHQGLUPH NXUXOXúODUÕQÕQ ND\QDNODUÕQÕ ]RUODPD\D EDúODPÕúWÕU ODUÕQ

VRQXQGDQ LWLEDUHQ ELU GHUHFHOHQGLUPH NXUXOXúX LoLQ RUWDODPD RODUDN VW

G ]H\ DQDOLVWH ONH G úPHNWHGLU 8OXVODUDUDVÕ GHUHFHOHQGLUPH NXUXOXúODUÕ

JHOLúPHNWH RODQ ONHOHUGHNL \HUHO GHUHFHOHQGLUPH NXUXOXúODUÕ LOH RUWDN RODUDN

\D GD RQODUÕ WDPDPHQ VDWÕQ DODUDN EX VRUunun üstesinden gelmeye

oDOÕúPÕúODUGÕU 0XUSK\ 8OXVODUDUDVÕ GHUHFHOHQGLUPH NXUXOXúODUÕ

ONH\H VHUPD\H YH GHQH\LP JHWLULUNHQ \HUHO RUWDNODUÕ LVH ONH LoLQGHNL

NRúXOODUD ÕúÕN WXWPDNWD YH ONH\H WD]H NDQ JHWLUPHNWHGLUOHU $QFDN ELOJLQLQ YH

SHUVRQHOLQ DUWPDVÕ GHUHFHOHQGLUPH NXUXOXúODUÕQÕ 7HPPX] ¶GH J|U OHQ

VHUPD\H SDWODPDODUÕ YH SL\DVD GDOJDODQPDODUÕQD NDUúÕ KD]ÕUOD\DPDPÕúWÕU hONH

GHUHFHOHQGLUPH

LúOHPOHULQGHNL

JHOLúPHOHUH

RODUDN

¶OHUGHQ EDúOD\DUDN ILQDQV SL\DVDODUÕQÕQ \HQL ERUo HQVWU PDQODUÕ

oÕNDUPDVÕ GHUHFHOHQGLUPH LúOHPLQLQ NXUXP YH \HUHO \|QHWLP ERUoODUÕQÕQ \DQÕ

VÕUD GL÷HU \HQL HQVWU PDQODUÕ GD NDSVDPDVÕQÕ VD÷ODPÕúWÕU g]HOOLNOH N o N

NUHGL GHUHFHOHQGLUPH úLUNHWOHUL NDSVDPODUÕQÕ JHQLúOHWPHNWH GDKD LGGLDOÕ gözükmektedirler (White, )HUUL YH GL÷HUOHULQH D J|UH GHUHFHOHQGLULOHQ úLUNHW YH EDQND

VD\ÕODUÕ GD |]HOOLNOH ¶XQ LNLQFL \DUÕVÕQGDQ VRQUD DUWÕú J|VWHUPLúWLU $IULND

2UWD $PHULND 2UWD $V\D YH 2UWD 'R÷X E|OJHOHUL HQ D] GHUHFHOHQGLUPH

\R÷XQOX÷XQD VDKLS E|OJHOHUGLU %LU oRN JHOLúPHNWH RODQ ONHOHUGH EDQND YH

úLUNHW GHUHFHOHQGLUPHOHUL oRN ID]OD ROPDPDNOD ELUOLNWH .RUH (QGRQH]\D dLQ

%UH]LO\D $UMDQWLQ YH ùLOL JLEL KÕ]OÕ E \ \HQ ONHOHUGH GHUHFHOHQGLULOHQ úLUNHW YH

EDQND VD\ÕODUÕ ID]ODGÕU 'HUHFHOHQGLULOHQ úLUNHW EDQND YH úLUNHW VD\ÕODUÕ LOH

EXOXQGXNODUÕ ONHQLQ JHOLU VHYL\HVL ELUELUL\OH \DNÕQGDQ LOJLOLGLU 7DEOR ¶WH

GHUHFHOHQGLULOHQ NXUXOXúODUÕQ VD\ÕODUÕ LOH 6 3 WDUDIÕQGDQ GHUHFHOHQGLULOHQ

D\UÕ NDWHJRUL\H D\UÕOPÕú ONHOHULQ PHG\DQ GHUHFHOHUL \HU DOPDNWDGÕU

'HUHFHOHQGLULOHQ NXUXOXúODUÕQ VD\ÕODUÕ G ú N JHOLU G ]H\LQH DLW ONHOHUGH

D]DOPDNWDGÕU * ONHOHULQGH GHUHFHOHQGLULOHQ NXUXOXúODUÕQ VD\ÕVÕ HQ G ú N

JHOLUOL JUXEXQ NDWÕGÕU øON LNL JUXEXQ PHG\DQ GHUHFHVL ³\DWÕUÕP \DSÕODELOLU´

derecesinin üstünde iken, son iki grup spekülatif dereceye sahiptir.

7$%/2 *(/ø5 6(9ø<(6ø1( *g5( 6 3 7$5$),1'$1 '(5(&(/(1'ø5ø/(1 .858/8ù 6$<,6, 9( 0('<$1 1278 .$6,0

* * 2OPD\DQ < NVHN *HOLUOL < NVHN 2UWD *HOLUOL ' ú N 2UWD *HOLUOL

( G G / T - ( -G -G ( ( /

'HUHFHOHQGLULOHQ .XUXOXúODUÕQ 6D\ÕVÕ %DQND %DQND 'ÕúÕ 478 3.712 131 343 104 196 91 82

0HG\DQ 1RWX %DQND %DQND 'ÕúÕ 80 60 75 70 45 45 45 35

'HUHFHOHQGLUPH .XUXOXúODUÕQÕQ 3HUIRUPDQVODUÕ 'HUHFHOHQGLUPH

NXUXOXúODUÕQÕQ

SHUIRUPDQVODUÕQÕ

NDUOÕOÕN

SHUIRUPDQVODUÕ DKODNL ULVN GDYUDQÕúÕQD VDKLS ROXS ROPDGÕNODUÕ QRWODPD

VLVWHPOHUL LúOHYOHUL YH ILQDQVDO SL\DVDODUD JHWLUGLNOHUL \HQLOLNOHU LOH

GH÷HUOHQGLUPHN P PN QG U .DUODUÕ

Tablo 1.5’de 1995 \ÕOODUÕ DUDVÕQGD 0RRG\¶V¶LQ NDUOÕOÕN YHULOHUL \HU

DOPDNWDGÕU øON NRORQGD G|QHPOHU LWLEDUL\OH ILUPD\D DLW QHW NDU UDNDPODUÕ LNLQFL NRORQGD ILUPDQÕQ WRSODP YDUOÕNODUÕ VRQ NRORQGD ELUELULQH RUDQODUÕ YH

WDEORQXQ DúD÷ÕVÕQGD GD RUDQODUÕQ \ÕOOÕN RUWDODPDVÕ EXOXQPDNWDGÕU )LUPDQÕQ

QHW NDUÕQÕQ WRSODP DNWLIOHULQH RUDQÕ \ ]GH LOH \ ]GH DUDVÕQGD

GH÷LúPHNWHGLU YH \ÕOOÕN RUWDODPDVÕ LVH \ ]GH RODUDN JHUoHNOHúPHNWHGLU

%LU WDNÕP PXKDVHEH KDWDODUÕ ROVD GDKL EX UDNDP oRN E \ NW U YH 0RRG\¶V¶LQ piyasa gücünü eliQGH WXWWX÷XQX V|\OHPHN P PN QG U

y * 0/# Z #Q S</< 0 7 C 2\_ & % 56* 2 O . *L* & 9 " * % ! O ! O "A> # % & ! # % & ^/P/! P/. */^/& ! 5L& N 9 & % D

7$%/2 022'<ยถ6 )รธ50$6,1,1 1(7 .$5 9( 723/$0 $.7รธ) *(/รธรนรธ0รธ 0รธ/<21 '2/$5

Kaynak: White, 2001 ve Moodyโ s Corporation, 2002

'DKD |QFH GH GHรทLQLOGLรทL JLEL 0RRG\ยถV YH 6 3 รบLUNHWOHUL

GHUHFHOHQGLUPH \DSWร NODUร Nร ymetler bรผyรผdรผkรงe, daha fazla รผcret talep

HWPHNWHGLUOHU +HU QH NDGDU ED]ร Nร \PHWOHU NDUร รบร N LรบOHPOHU JHUHNWLUVH GH

PDOL\HWOHUL oRN IDUNOร ROPDPDNWD EX LVH GHUHFHOHQGLUPH NXUXOXรบODUร Qร Q

JHOLUOHULQLQ ND\QDรทร Qร Doร NODPDNWDGร U $KODNL 5LVN

.UHGL GHUHFHOHQGLUPH NXUXOXรบODUร Qร Q DKODNL ULVN \D GD Iร UVDWoร

GDYUDQร รบODUD PH\LOOL ROPDODUร Pย PNย QGย U 'HUHFHOHQGLUPH NXUXOXรบXQXQ

LKUDoFร Qร Q UDWLQJ QRWXQX \ย NVHOWPHN NDUรบร Oร รทร QGD GDKD \ย NVHN ย FUHW WDOHS

HWPHVL \D GD NHQGLOLรทLQGHQ \DSร ODQ UDWLQJ QRWXQXQ WDOHS ย ]HULQH \DSร ODQGDQ

ย FUHWH WDEL GDKD Gย รบย N ROPDVร DKODNL ULVN |UQHNOHULQGHQ ED]ร ODUร Gร U

'HUHFHOHQGLUPH NXUXOXรบODUร QFD WDOHS JHOPHGHQ NHQGLOLรทLQGHQ \DSร ODQ

GHUHFHOHQGLUPH LรบOHPL VHQHW LKUDo HGHQOHULQ ULVN \DSร ODUร QGDNL GHรทLรบLPOHUL herhangi

bir

รผcret

รถdemek

zoUXQGD ROPDNVร ]ร Q WDNLS HGHELOPHOHULQL

VDรทODPDNWDGร U EX GD SL\DVD NDWร Oร PFร ODUร LoLQ Eย \ย N |QHP WDรบร PDNWDGร U )DNDW

SL\DVDGDQ ERUoODQDQ ED]ร ILUPDODU EX รบHNLOGH \DSร ODQ GHUHFHOHQGLUPH

IDDOL\HWLQLQ NHQGLOHULQL GHUHFHOHQGLUPH NXUXOXรบODUร \OD EDรทODQWร NXUDUDN รผcrete

WDEL GHUHFHOHQGLUPH \DSWร UPDODUร NRQXVXQGD ELU ]RUODPD VHEHEL ROGXรทXQX YH GHUHFHOHQGLUPH NXUXOXรบODUร Qร Q SL\DVDGDQ ND\QDNODQDQ Jย oOHULQL KDNVร ] RODUDN

NXOODQGร NODUร Qร LGGLD HWPHNWHGLUOHU <DQDU 'XUXP E|\OH ROXQFD ELU

PHQIDDW oDWร รบPDVร RUWD\D oร NPDNWDGร U $QFDN GHUHFHOHQGLUPH NXUXOXรบODUร

DUDVร QGD UHNDEHWLQ \RรทXQ ROPDVร YH Jย YHQLOLUOLNOHULQL ]HGHOHPHN LVWHPHPHOHUL

oร NDU oDWร รบPDVร Qร HQJHOOHPHNWHGLU 0XUSK\ $\Uร FD GHUHFHOHQGLUPH

NXUXOXรบODUร Qร Q LWLEDUODUร Qร X]XQ G|QHPOL NRUXPDN LVWHPHOHUL โ ahlaki riskโ

\DNODรบร PODUร Qร HQJHOOHPHNWHGLU 3HN oRN SL\DVD J|]OHPFLVL YH DNDGHPLV\HQ

WDUDIร QGDQ KDNOร RODUDN LIDGH HGLOGLรทL ย ]HUH ยณLWLEDU GHUHFHOHQGLUPH

NXUXOXรบODUร Qร Q HVDV VHUPD\HVLGLUยด <DQDU %X QHGHQOH GHUHFHOHQGLUPH

NXUXOXรบODUร V|] NRQXVX LWLEDUODUร Qร NRUXPDN LoLQ oRN Vร Nร ELU GLVLSOLQ YH Gย ]HQ iรงinde faaliyetlerini sรผrdรผrmektedirler. Piyasa gรผรงlerinin, derecelendirme

NXUXOXรบODUร Qร RWRPDWLN RODUDN Vย UHNOL ELU GHQHWLP DOWร QGD WXWWXNODUร V|\OHQHELOLU

8OXVODUDUDVร SL\DVDODUGDNL ROXPVX] JHOLรบPHOer ve ABDโ deki son iflaslar bu

LWLEDUD ELU |Ooย GH J|OJH Gย รบย UPย รบ ROVD GD NUHGL GHUHFHOHQGLUPH NXUXOXรบODUร Qร Q

piyasalar รผzerindeki รถnemi artarak devam etmektedir.

<D\Jร Q 2ODUDN .XOODQGร NODUร 'HรทHUOHQGLUPH 1RWODUร YH

'HUHFHOHQGLUPH LNL รบHNLOGH \DSร OPDNWDGร U %XQODU ERUoODQร Fร LVVXHU

LKUDo

LVVXH

GHUHFHOHQGLUPHVLGLU

%RUoODQร Fร ODU

LoLQ

\DSร ODQ

GHUHFHOHQGLUPHGH ERUoODQร Fร Qร Q ILQDQVDO \ย Nย POย Oย NOHULQL ]DPDQร QGD \HULQH

JHWLUHELOPH NDSDVLWHVL YH QL\HWL |Ooย OPHNWH ROXS EXQODU รบLUNHW NDUรบร WDUDI

FRXQWHUSDUW\ YH ย ONH Kย Nย PHW VRYHUHLJQ NDWHJRULOHULQGH \DSร OPDNWDGร U

7&0%

6|] NRQXVX NDWHJRULOHUGH D\ LOH \ร O DUDVร G|QHPL NDSVD\DQ NUHGL

GHUHFHVLQLQ KDQJL \|QGH RODFDรทร Qร WDKPLQ HWPHN LoLQ J|Uย Qย P RXWORRN QRWX

verilmektedir. Gรถrรผnรผm notu dรถUW VHoHQHNWHQ ROXรบPDNWD SR]LWLI J|Uย Qย P

NUHGL GHUHFHVLQLQ \ย NVHOHELOHFHรทL QHJDWLI J|Uย Qย P Gย รบHELOHFHรทL LVWLNUDUOร

J|Uย Qย P D\Qร NDODFDรทร JHOLรบHQ J|Uย Qย P LVH NUHGL GHUHFHOHQGLUPHVLQLQ

\DSร ODFDรทร Qร J|VWHUPHNWHGLU $QFDN J|Uย Qย P QRWXQXQ YHULOPHVL KHU GXUXPGD

NUHGL QRWXQXQ GHรทLรบHELOHFHรทL \D GD NUHGL L]OHPH OLVWHVLQH FUHGLW ZDWFK OLVW

DOร QDFDรทร รบHNOLQGH \RUXPODQPDPDOร Gร U %XQXQOD ELUOLNWH KHUKDQJL ELU

NXUXOXรบXQ NUHGL L]OHPH OLVWHVLQH DOร QPDVร JHQHOOLNOH Jย Q LoLQGH NXUXOXรบXQ

NUHGL QRWXQXQ GHรทLรบHELOHFHรทL DQODPร QD JHOPHNWHGLU .UHGL L]OHPH OLVWHVLQH

DOร QDQ NXUXOXรบODU LoLQ Nร VD G|QHPOL JHOLรบPHOHU ย ]HULQGH \RรทXQODรบร OPDNWDGร U

,0) .UDXVVO 7&0%

รธKUDoODUร Q GHUHFHOHQGLUPHVL LVH EHOLUOL ELU ILQDQVDO VHQHGLQ NUHGL

GHรทHULQLQ |Ooย OPHVL DPDFร \OD \DSร OPDNWDGร U .UHGL GHรทHUOLOLรทLQLQ |Ooย Wย LVH

\LQH ERUoODQร Fร ODUร Q GHรทHUOHQGLULOPHVLQGH ROGXรทX JLEL ILQDQVDO \ย Nย POย Oย รทย Q

]DPDQร QGD \HULQH JHWLULOPHVLGLU 7&0%

.UHGL GHUHFHOHQGLUPH NXUXOXรบODUร Qร Q DQDOL]OHUL VRQXFXQGD X]XQ dรถnemli

kredi

derecelendirmeleri

alfabetik

nรผmerik

notlarla

J|VWHULOPHNWHGLU 'HUHFHOHQGLUHQ ย ONH \D GD NXUXOXรบ KDNNร QGD IDL] |GHPHOHULQL ]DPDQร QGD \DSร S \DSDPD\DFDรทร \D GD DQD SDUD\ร YDGHVLQGH |GH\LS

|GH\HPH\HFHรทL NRQXODUร QGD RUWD\D oร NDELOHFHN ULVNOHU KDNNร QGD ELOJL YHULOPHNWHGLU <DWร Uร PFร ODU EURNHUODU YH GLรทHU SL\DVD NDWร Oร PFร ODUร JHQHOOLNOH

0RRG\ยถV YH 6WDQGDUG DQG 3RRUV WDUDIร QGDQ Doร NODQDQ GHUHFHOHUL GLNNDWH

DOPDNWDGร UODU )LWFK5DWLQJV WDUDIร QGDQ \DSร ODQ GHUHFHOHQGLUPHOHU LVH GHรทLรบLN ELU

EDNร รบ Doร Vร VDรทODPDNWD YH \XNDUร GD EDKVHGLOHQ LNL GHUHFHOHQGLUPH NXUXOXรบXQXQ

GHรทHUOHPHOHUL DUDVร QGD IDUNOร Oร N oร NWร รทร ]DPDQODUGD GHQJH\L VDรทODPDN

Doร Vร QGDQ NXOODQร OPDNWDGร U %LU ERUoOXQXQ 0RRG\ยถVยถWHQ DODELOHFHรทL HQ \ย NVHN GHUHFH ยณ$DDยด LNHQ 6WDQGDUG DQG 3RRUVยถWDQ DODELOHFHรทL GHUHFH ยณ$$$ยด ยตGร U

(UGRรทDQ YH (QHU V 6WDQGDUG DQG 3RRUV YH 0RRG\ยถV WDUDIร QGDQ \DSร ODQ GHUHFHOHQGLUPH |Ooย WOHUL HN YH HN ยถGD \HU DOPDNWDGร U

Ek 5 ve Ek 6โ da yer alan GHUHFHOHU ยณ\DWร Uร P \DSร ODELOLUยด YH ยณVSHNย ODWLI

UDWLQJ JUXEXยด รบHNOLQGH LNL\H D\Uร OPDNWDGร U En yรผksek dรถrt kategori (S&Pโ nin AAA, AA, A ve BBB dereceleri ile Moodyโ sโ in Aaa, Aa, A ve Baa dereceleri)

ยณ\DWร Uร P \DSร ODELOLUยด GHUHFHVL RODUDN LIDGH HGLOLUOHU 'LรทHU ELU GH\LรบOH %%%

6 3 YH %DD 0RRG\ยถV ย VWย \DWร Uร P \DSร ODELOLU GHUHFHOHUGLU %D]ร ILQDQVDO

NXUXOXรบODU |]HO \D GD RQD\ODQPร รบ \DWร Uร P SURJUDPODUร GROD\ร Vร \OD VDGHFH

ยณ\DWร Uร P \DSร ODELOLUยด GHUHFHVLQH VDKLS WDKYLO \D GD ERUo HQVWUย PDQODUร QD

\DWร Uร P \DSDELOLUOHU %XQODUD HN RODUDN $%'ยถGH HPHNOL VDQGร รทร YH EXQD EHQ]HU

NXUXOXรบODU IRQODUร Qร Q EHOLUOL ELU \ย ]GHOHULQL ยณ\DWร Uร P \DSร ODELOLUยด KLVVH VHQHWOHULQH

\DWร UPDN ]RUXQGDGร UODU %X WLS \DVDO ELU X\JXODPD NXUXOXรบODUร Q GHUHFH WDOHS

HWPHOHULQL WHรบYLN HWPHNWH YH $PHULNDQ GHUHFHOHQGLUPH NXUXOXรบODUร Qร Q LoHUGH YH

Gร รบDUร GD HWNLOHULQL DUWร UPDNWDGร U 0XUSK\ %% % &&& && YH & (Moodyโ s iรงin Ba, B, Caa, Ca ve C) dereceleri ise รถnemli spekรผlatif karakterleri ifade ederler. Spekรผlatif derecelendirme grubu iรงinde BB (Moodyโ s iรงin Ba) en az riskli ve C ise en fazla riskli olan notu temsil

HWPHNWHGLU &URXK\ YH GL÷HUOHUL (N ¶GH 0RRG\¶V YH 6 3 GÕúÕQGDNL

GHUHFHOHQGLUPH NXUOXúODUÕQÕQ YHUGLNOHUL QRWODUÕQ VHPEROOHUL YH QRWODUÕ

KHVDSODPDGD NXOODQGÕNODUÕ PHWRGRORML EXOXQPDNWDGÕU

%HOLUOHQHQ GH÷HUOHQGLUPH NULWHUOHUL \DQÕQGD ELU GH YH LúDUHWOHUL\OH

ED]Õ GHUHFHOHQGLUPH úLUNHWOHUL UDWLQJ NDWHJRULOHUL DUDVÕQGDNL J|UHOL GXUXP

VÕQÕIODPDNWDGÕU .ÕVD G|QHPOL VÕQÕIODQGÕUPDGD LVH ³$DD´ GDQ ³&DD´ \D NDGDU

X]DQDQ YH úHNOLQGH VD\ÕVDO EHOLUOH\LFLOHULQ GH NXOODQÕOGÕ÷Õ EHQ]HU ELU VLVWHP X\JXODQPDNWDGÕU %XQODUGD ³ ´ UDWLQJ NDWHJRULVLQLQ HQ VW XFXQGDNL

VÕUDODPD\Õ J|VWHULU ³ ´ RUWD GHUHFHGHNL VÕQÕIODPD\Õ ³ ´ LVH HQ DOW XFXQGDNL

VÕUDODPD\Õ J|VWHULU (QHU YH (UGR÷DQ

(Q E \ N GHUHFHOHQGLUPH NXUXOXúX\OD ,0) WDUDIÕQGDQ \DSÕODQ

ankete göre, GHUHFHOHQGLUPH NXUXOXúODUÕ ONH GHUHFHVL YHUPHN LoLQ EHOOL ELU

PRGHO NXOODQPDPDNWDGÕUODU %XQXQ \HULQH JHUL |GHPHPH ULVNLQL HWNLOH\HQ

NDOLWDWLI

XQVXUODU

LOH

NDQWDWLI

J|VWHUJHOHULQ

NDUÕúÕPÕQGDQ

ROXúDQ

GH÷HUOHQGLUPHOHU \DSPDNWDGÕUODU $QFDN úX DQD NDGDU GHUHFHOHQGLUPH

NXUXOXúODUÕ NDSVDPOÕ VHQDU\R DQDOL]OHUL YH VWUHV WHVWOHUL \DSPDPÕúODU GHUHFH

YHUPHN YH L]OHPHN LoLQ VDGHFH ED]HQ EHOOL ULVN XQVXUODUÕQD YH VHQDU\RODUD

RODVÕOÕNODU X\JXODPÕúODUGÕU ,0)

.UHGL GHUHFHOHQGLUPH NXUXOXúODUÕ EHQ]HU \|QWHP YH \DNODúÕPODU

NXOODQPDODUÕQD UD÷PHQ GH÷LúLN VRQXoODUD YDUDELOPHNWHGLUOHU &DQWRU YH

3DFNHU WDUDIÕQGDQ \DSÕODQ ELU oDOÕúPD\D J|UH \ÕO VRQXQGD

0RRG\¶V YH 6 3 WDUDIÕQGDQ GHUHFHOHQGLULOHQ ILUPD LoLQ $$ YH\D $D YH

$$$ YH\D $DD úHNOLQGH GHUHFHOHQGLULOPLú ILUPDODUÕQ VDGHFH \ ]GH ¶ V|]

NRQXVX LNL GHUHFHOHQGLUPH NXUXOXúX WDUDIÕQGDQ D\QÕ GHUHFH\H VDKLS ROPXúODUGÕU *HUL NDODQ \DWÕUÕP \DSÕODELOLU GHUHFHOHUL LoLQ VDGHFH \ ]GH ¶VÕ

D\QÕ úHNLOGH GHUHFHOHQGLULOLUNHQ \DWÕUÕP \DSÕODELOLU GHUHFHVLQLQ DOWÕQGD NDODQ

GHUHFHOHULQ \ ]GH ¶L D\QÕ GHUHFHOHUH VDKLSWLU &URXK\ YH GL÷HUOHUL

*UDILN ¶GH 0RRG\¶V LOH GHUHFHOHQGLUPH NXUXOXúX GHUHFHOHUL

DUDVÕQGDNL RUWDODPD IDUN \HU DOPDNWDGÕU 0RRG\¶V YH 6 3 DUDVÕQGD IDUN oRN D] LNHQ GL÷HU GHUHFHOHQGLUPH NXUXOXúODUÕ LoLQ EX GXUXP V|] NRQXVX GH÷LOGLU

¡ ¢j£ ¢e¤j¢(¥ £ ¦j§ ¨ ©e§ ¦Y£ ¨ ª «w¬ j® ¤j¯Y¢e°Y« ±

j j r

e r

r $

H H

r $

Y j e

H j j

*UDILN 0RRG\¶V YH 'L÷HU 'HUHFHOHQGLUPH .XUXOXúODUÕ $UDVÕQGDNL 2UWDODPD 'HUHFH )DUNÕ ²

( /³S - ´-G ( (

øúOHYOHUL 0RGHUQ ILQDQVDO SL\DVDODUGD GHUHFHOHQGLUPH NXUXOXúODUÕ J|]GHQ X]DN

ROPDODUÕQD YH GLNNDW oHNPHPHOHULQH UD÷PHQ HWNLOHUL J|]DUGÕ HGLOHPH\HFHN

NDGDU

E \ NW U

'HUHFHOHQGLUPH

NXUXOXúODUÕQÕQ

ULVN

YH\D

\DWÕUÕP

GHUHFHOHQGLUPHOHUL úLUNHW GHYOHW \HUHO \|QHWLP YH GL÷HU GHYOHW NXUXOXúODUÕQÕQ

VHUPD\H DUWÕUÕPODUÕQGD YH NUHGLOHUH |GHPHN ]RUXQGD ROGXNODUÕ IDL] RUDQODUÕQÕ

EHOLUOHPHGH E \ N |QHP WDúÕPDNWDGÕU 'L÷HU GHYOHW WDKYLOOHUL LoLQ ELU |Oo W

RODUDN NDEXO HGLOHQ $PHULNDQ KD]LQH WDKYLOOHULQLQ JHWLULOHUL ELOH GHUHFHOHQGLUPH

NXUXOXúODUÕQÕQ GHYOHWLQ PDOL GHQJHVL]OL÷L YH\D FDUL DoÕNODUÕQÕ ILQDQVH HWPHVL

JLEL NRQXODUÕQGDNL J|U úOHULQH J|UH GDOJDODQPD J|VWHUPHNWHGLU 0XUSK\

%XQD NDUúÕQ \DSÕODQ GHUHFHOHQGLUPH LúOHPOHULQLQ ILQDQV SL\DVDODUÕQD

\HQL YH HNVWUD ELOJL VD÷OD\ÕS VD÷ODPDGÕ÷Õ LVH WDUWÕúPD NRQXVXGXU

.XUXPODUÕQ úLUNHWOHUin veya ülkelerin kredi derecelendirmesi almadan

GD WDKYLO oÕNDUPDODUÕ P PN QG U DQFDN ELU ERUoOX RODUDN J YHQLOLUOL÷L

VD÷ODPDN LoLQ GHUHFH DOPD\Õ WHUFLK HWPHNWHGLUOHU 0XUSK\ +DWWD µ B # % # Z #T3A% * ! O " ! * % O ¶ · < 9 Z #/2 ¸ ¹w+ 0/# % # Z # ! # % * % * 2 O . 0 */" & _ */% " O & _ * 0/#º# 9 5S# "Y9 #/0 & % D »S% . #/] & .Q3[ > #T34`º* % * 2 O . 0 */" & * % * ! O "W¼

¶ . < 9 Z ¸ N # " ! & . 0/# 0 & % D ½S% 9 * ! * 5@*@_ * % " ! * % S< 0/0 7 C 2F> #60 & ]/# % " P/% P ! P N ! * % 9 */% * _ O . 0 * .F> # % & ! # .6^ < % ) ! * . O Z/O & 2 2 P # % ¹ 0/# % #/Z # ! # % & ^ * X * ! O . * % * "F #/2 * ; ! */./5WO N 9 O % D

Gย รบย N GHUHFH DOPDN KLo GHUHFH DOPDPDNWDQ GDKD L\LGLU oย QNย

GHUHFHOHQGLUPH NXUXOXรบODUร ย ONHQLQ EDQNDODUร Q \D GD รบLUNHWOHULQ ILQDQVDO

GXUXPODUร Qร Q HNRQRPLOHULQLQ Gร รบDUร GDNL \DWร Uร PFร ODUD QDVร O J|]ย NWย รทย Qย

DQODWPDGD \DUGร PFร ROGXรทX JLEL EX LPDMร JHOLรบWLUPHN LoLQ QH JLEL |QOHPOHU

DOร QPDVร JHUHNWLรทL NRQXVXQGD GD \RO J|VWHUPHNWHGLU $\Qร ]DPDQGD ELU

ย ONHQLQ \D GD NXUXOXรบXQ NUHGL GHUHFHVLQLQ \ย NVHOPHVL V|] NRQXVX ย ONHQLQ

|]HOOLNOH GXUJXQ \D GD UHIRUP ED]Oร ย ONHOHUH \DEDQFร VHUPD\H oHNPHVLQH

\DUGร PFร ROPDNWDGร U 'HUHFHVL RODQ ELU ย ONH YH\D NXUXOXรบ GHUHFHVL ROPD\DQD gรถre uluVODUDUDVร SL\DVD LOH GDKD Eย Wย QOHรบPLรบ GXUXPGDGร U 'HUHFH QRWX YHULOGLNWHQ VRQUD EHOOL ]DPDQ DUDOร NODUร QGD HNRQRPLN YH

GLรทHU JHOLรบPHOHUH J|UH NRQILUPH HGLOLU \D GD J|]GHQ JHoLULOLU 'HUHFHOHQGLUPH

NXUXOXรบODUร WDUDIร QGDQ YHULOHQ GHUHFHOHU LOHUL\H \|QHOLN ULVkleri belirlemek iรงin

ROVD GD GHUHFHOHQGLUPH NXUXOXรบODUร JHOHFHรทL WDKPLQ HWPH\H oDOร รบPD]ODU

0XUSK\ 'HUHFHOHQGLUPH NXUXOXรบODUร \DSWร NODUร GHUHFHOHQGLUPHOHUL

ERUoOXQXQ DQDSDUD YH IDL] |GHPHOHULQL ]DPDQร QGD \DSร S \DSDPD\DFDNODUร QD

DLW PXKWHPHO ULVNOHUL |OoPHN DPDFร \OD LOHUL\H \|QHOLN J|VWHUJH RODUDN

\RUXPODPDNWDGร UODU %X NXUXOXรบODU \DSWร NODUร GHUHFHOHQGLUPHOHUL QH

WHPHUUย Gย Q JHUL |GHPHPH WDP RODUDN JHUoHNOHรบHFHรทL ]DPDQร QH GH EHOLUOL

ELU ILQDQVDO \ย Nย POย Oย รทH DLW ULVN VHYL\HVLQL ELOGLUPHN DPDFร \OD NXOODQร UODU

oย QNย JHUL |GHPHPH ULVNL Lรบ YH NUHGL oHYULPOHULQGHQ HWNLOHQPHNWHGLU

%XQODUD HN RODUDN GHUHFHOHQGLUPH NXUXOXรบODUร Qร Q SL\DVDODU ย ]HULQGHNL

HWNLQOLNOHUL SL\DVDODUGDNL LWLEDUODUร LOH GRรทUX RUDQWร Oร Gร U <DQDU gUQHรทLQ

genel kabul gรถren NUHGL NXUXOXรบODUร WDUDIร QGDQ YHULOHQ GHUHFH QRWODUร Qร Q

HWNLQOLNOHUL GDKD ID]ODGร U 0RRG\ยถV 6WDQGDUG 3RRUV YH )LWFK5DWLQJV $%' YH

GLรทHU XOXVODUDUDVร SL\DVDODUGD HQ oRN LWLEDU HGLOHQ GHUHFHOHQGLUPH NXUXOXรบODUร

olarak gรถrรผlmektedirler. Standard&Poors ile MoRG\VยถLQ UDWLQJOHUL DUDVร QGDNL

IDUN \ย ]GH ยถLQ ELOH DOWร QGDGร U <DQDU %X NRUHODV\RQ EX LNL NXUXPD

J|VWHULOHQ LWLEDUร Q HQ Eย \ย N J|VWHUJHVLGLU $\Uร FD V|]ย JHoHQ GHUHFHOHQGLUPH

NXUXOXรบODUร ERUFXQ JHUL |GHQHPHPHVL LKWLPDOLQL Gย ]HQOL RODUDN \D\ร QODPDNWD

7DEOR YH EX YHULOHULQ JHUoHNOHรบPH RUDQODUร Qร GD NDPXR\XQD Gย ]HQOL

DUDOร NODUOD GX\XUPDNWDGร U

7$%/2 7h0 3รธ<$6$/$5 รธdรธ1 257$/$0$ %25d g'(<(0(0( รธ+7รธ0$//(5รธ 6 3

EF - -G ยพ ( ( ยฟ

7DEOR ยถGD J|Uย OGย รทย ย ]HUH $$$ Gย ]H\LQGH GHUHFH\H VDKLS ELU

NXUXPXQ ERUFXQX WDNLS HGHQ ELU \ร O LoLQGH |GH\HPHPH LKWLPDOL Vร Iร U IDNDW

\ร OOร N ELU G|QHP LoLQ EX RUDQ \ย ]GH ยถGร U 'LรทHU ELU LIDGH\OH PHQNXO Nร \PHWL

HOLQGH EXOXQGXUDQ ELU NLPVH \ย ]GH LKWLPDOOH \DWร Uร Pร Qร JHUL DODELOHFHNWLU

ร nceden yapร ODQ ULVN GHรทHUOHQGLUPHOHUL LOH JHUoHNOHรบHQ VRQXoODU DUDVร QGDNL

IDUN oRN Gย รบย N Gย ]H\OHUGH JHUoHNOHรบPHNWH oRรทX ]DPDQ LVH \ย ]GH ยถLQ

DOWร QGD NDOPDNWDGร U 'HUHFHOHQGLUPHOHULQ GRรทUXOXรทXQX HQ EDVLW รบHNOL\OH LIDGH

HGHQ EX YHULOHU SL\DVDODUร Q GHUHFHOHQGLUPH NXUXOXรบODUร QD GX\GXNODUร LWLEDUร Q

HVDVร Qร WHรบNLO HWPHNWHGLU $\Uร FD GHUHFHOHU ยณ\DWร Uร P \DSร ODELOLUยด NDWHJRULVLQGHQ

ยณVSHNย ODWLI GHUHFHยด NDWHJRULVLQH KDUHNHW HWWLNoH JHUL |GHPHPH RUDQODUร QGD

GDKD ID]OD R\QDNOร N J|Uย OPHNWHGLU *UDILN *UDILNGH J|Uย OHQ V|] NRQXVX

JHUL |GHPHPH GDรทร Oร Pร Qร Q RUWDODPD PHDQ YH GHรทLรบNHQOLN YDULDQFH

|]HOOLNOHUL รบLUNHW NDรทร WODUร Qร Q IL\DWODQPDVร Qร GD HWNLOHPHNWHGLU 'HUHFHQLQ

QRWXQ Gย รบย Uย OPHVL YH GHUHFHGHNL GHรทLรบLPLQ EHNOHQPHPHVL DNWLIOHULQ

IL\DWODQPDVร Qร Eย \ย N |Ooย GH HWNLOHPHNWHGLU &DQWRU ,0) *UDILN

ยถGHQ GH J|Uย OGย รทย ย ]HUH GHUHFHOHU |]HOOLNOH Gย รบย N GHUHFHOL SRUWI|\OHU

iรงin EHNOHQPH\HQ ]DUDUODUร Q Eย \ย NOย รทย KDNNร QGD ELOJL LoHUPHNWHGLUOHU

*UDILN 2Q <ร OOร N .ย Pย ODWLI *HUL gGHPHPH 2UDQODUร YH 'HรทLรบNHQOLNOHUL

ร ร ยบย /ร ร (ร

.UHGL GHUHFHOHQGLUPH NXUXOXรบODUร VDGHFH WHPHUUย W ย ]HULQGH

GXUPD]ODU $\Qร ]DPDQGD EHOLUOL DUDOร NODUOD รบLUNHW WDKYLOOHULQLQ GHUHFHOHULQL

J|]GHQ JHoLULUOHU %X NUHGL NDOLWHVLQGHNL JHOLรบPH \DWร Uร PFร ODUร \DNร QGDQ

LOJLOHQGLULU .DVร P ยถWH 0RRG\ยถV 0D\ร V YH +D]LUDQ DUDVร dรถnemleri

kapsayan

4.700

uzun

dรถnemli

borรง

derecelendirmesini

\D\ร QODPร รบWร U WDULKOHUL DUDVร QGD รบLUNHWOHULQ \ย ]GH ยถย ELU \ร O

LoLQGH GHUHFHOHULQL GHรทLรบWLUPLรบOHUGLU %X yรผzde iรงinde derecesi yรผkselen

รบLUNHWOHU \ย ]GH GHUHFHVL Gย รบHQ รบLUNHWOHUGHQ \ย ]GH GDKD

yรผksektir. 1980 \ร OODUร DUDVร QGD LVH รบLUNHWOHULQ \ย ]GH ยถX GHUHFHOHULQL

GHรทLรบWLUPLรบ DQFDN EX VHIHU GHUHFHVL Gย รบHQ รบLUNHWOHULQ RUDQร \DNODรบร N NDW

DUWDUDN \ย ]GH ยถ\H \ย NVHOPLรบWLU &URXK\

7DEOR ยถGH JHoLรบ PDWULVL NXOODQร ODUDN \ร OODUร DUDVร QGD

YH \ร O LoLQGH ELU ULVN NDWHJRULVLQGHQ GLรทHU ULVN NDWHJRULOHULQH JHoLรบOHU

gรถsterilmektedir. Tablonun A bรถlรผmรผnde Aaa derecesi alan tahvillerin yรผzde

7$%/2 9( <,//,. 7$+9Ă¸/ '(5(&(/(5Ă¸ Ă¸dĂ¸1 *(dĂ¸Ăš 0$75Ă¸6/(5Ă¸

ÂłLG Â´ Ă&#x192;( 6Â&#x192; UÂ&#x201E;- Â&#x2026;( G Â&#x2020; G ( (

ÂśVĂ&#x2022; \Ă&#x2022;O VRQUD D\QĂ&#x2022; GHUHFH NDWHJRULVLQGH NDOPĂ&#x2022;ĂşODUGĂ&#x2022;U <Â ]GH ÂśVL $DÂś\D

\Â ]GH ÂśVL LVH $Âś\D GÂ ĂşPÂ ĂşWÂ U %DD GHUHFesine sahip bir firma Ăśrneklerin

\Â ]GH ÂśÂ QGH %|OÂ P % \Ă&#x2022;O VRQUD D\QĂ&#x2022; ULVN NDWHJRULVLQGH NDOPĂ&#x2022;Ăş \Â ]GH

ÂśOLN ELU LKWLPDOOH $ NDWHJRULVLQH \Â NVHOPLĂş YH %DD GHUHFHOL WDKYLOOHULQ \Ă&#x2022;O

VRQUD WHPHUUÂ GH GÂ ĂşPH ĂşDQVODUĂ&#x2022; LVH \Â ]GH ÂśWÂ U Âł*dÂ´ DGOĂ&#x2022; NRORQGD LVH dĂśnem sonunda derecelerden geri Ă§ekilmelerini gĂśstermektedir (Crouhy ve

GLĂˇHUOHUL

%DúODQJÕo GHUHFHVL &DD RODQ úLUNHWOHULQ \ÕO LoLQGH |UQHNOHULQ \ ]GH

¶LQGH WHPHUU GH G úW NOHUL J|U O UNHQ \ÕO LoLQGH \ ]GH ¶LQGH

WHPHUU GH G úW NOHUL J|U OP úW U $DD GHUHFHVLQH VDKLS WDKYLOOHULQ YH \ÕO

LoLQ WHPHUU GH G úPHOHUL VÕUDVÕ\OD \ ]GH YH \ ]GH ¶GLU $QFDN \ÕO

VRQUD $DD GHUHFHOL WDKYLOOHULQ VDGHFH \ ]GH ¶L GH÷LúPH]NHQ \DNODúÕN

\ ]GH ¶LQLQ GHUHFHOHULQGH G ú ú J|U OPHNWHGLU

<XNDUÕGDNL JHoLú PDWULVL |]HWOHQHFHN ROXUVD $DD GHUHFHOL

ERUoODQÕFÕODU GHUHFHOHULQL \D NRUX\RUODU \D GD G ú U \RUODU &DD GHUHFHOL tahviller ise derecelerini ya koruyorlar ya yükseltiyorlar ya da temerrüde

G ú \RUODU %DD GHUHFHOL WDKYLOOHULQ LVH YH \ÕO LoLQGH GHUHFHOHULQLQ G úPH

YH \ NVHOPH úDQVODUÕ D\QÕ NDOÕUNHQ YH \ÕOOÕN G|QHPOHU LoLQ GHUHFHOHULQLQ

\ NVHOPH LKWLPDOL G úPH LKWLPDOLQGHQ GDKD ID]ODGÕU

'ROD\ÕVÕ\OD GHUHFHOHQGLUPH \DWÕUÕP GH÷HUOHPH V UHFLQGHQ LKUDo

HGLOHQ PHQNXO NÕ\PHWOHULQ IL\DWODQPDVÕQD NRRUGLQDV\RQ PHNDQL]PDVÕ RODUDN

J|U OPHVLQGHQ NDPX GHQHWLP DPDFÕ\OD NXOODQÕOPDVÕQD NDGDU HNRQRPLN YH

ILQDQVDO G ]HQ LoLQGH SHN oRN IRQNVL\RQX EXOXQPDNWDGÕU .ÕVDFDVÕ ERUoODQPD

YH ERUo YHUPH IDDOL\HWLQLQ EXOXQGX÷X KHU RUWDPGD ELU ULVNLQ EXOÕXQPDVÕ

NDoÕQÕOPD] ROGX÷XQGDQ NUHGL GHUHFHOHQGLUPHVL GH NDoÕQÕOPD] ELU KDOH

JHOPLúWLU <DQDU

)L\DW YH %RUoODQPD 0DOL\HWLQL %HOLUOHPH )RQNVL\RQX

øúOHYOHUL

%XJ Q DUWÕN XOXVODUDUDVÕ SL\DVDODUGDQ PHQNXO NÕ\PHW LKUDFÕ \ROX\OD

ND\QDN VD÷ODPDN LVWH\HQ ELU LKUDoFÕ NXUXPXQ HQ D] ELU NUHGL GHUHFHVLQH

VDKLS ROPDGDQ SL\DVD\D JLUHELPHVL P PN Q GH÷LOGLU .Õ\PHW LKUDo HGHQ

NXUXPXQ SL\DVDODUGD JHQHO NDEXO J|UP ú NXUXOXúODUGDQ DODFD÷Õ GHUHFH

E \ N |Oo GH LKUDo HGLOHQ NÕ\PHWLQ PDOL\HW YH GROD\ÕVÕ\OD SL\DVD IL\DWÕQÕ

EHOLUOHPHNWHGLU %X QHGHQOH NÕ\PHW LKUDo HGHFHN NXUXPODU ³\DWÕUÕP \DSÕODELOLU´ düzeyde bir derece edinebilmek ve daha sonra da bunu koruyabilmek için

oRN E \ N oDEDODU VDUIHWPHNWHGLUOHU =LUD NÕ\PHWLQ LKUDFÕ LOH GHUHFHQLQ URO

ELWPHPHNWH NÕ\PHWLQ YDGHVLQH NDGDU JHoHFHN V UH LoLQGHNL GH÷LúLNOLNOHUOH

GHUHFHQLQ IL\DWODPD IRQNVL\RQX GHYUH\H JLUPHNWHGLU %XQXQ \DQÕQGD YDGH

LoLQGH JHOLรบHQ ULVN GHรทLรบLNOLNOHUL \HQL IRQ VDรทODPDGD PDOL\HWL EHOLUOHPH fonksiyonunu gรถrmeye devam etmektedir (Yanar, 2001). %X NRQX\OD LOJLOL \DSร ODQ DNDGHPLN oDOร รบPDODUร Q Doร NFD RUWD\D

NR\GXรทX JLEL ELU NXUXPXQ LKUDo HWPLรบ ROGXรทX Nร \PHWOHULQ IL\DW JHOLU IDUNODUร

DUDVร QGD Jย oOย ELU QHJDWLI \|QOย LOLรบNL EXOOXQPDNWDGร U %DรบND ELU LIDGH LOH

GHUHFHGHNL ELU \ย NVHOPH V|] NRQXVX IDUNร Q D]DOPDVร QD GHUHFHGHNL Gย รบPH

LVH IDUNร Q GDKD GD Doร OPDVร QD QHGHQ ROPDNWDGร U +DWWD VSHNย ODWLI UDWLQJ

GHUHFHVLQH VDKLS PHQNXO Nร \PHWOHUGH EX IDUNOร Oร N oRN GDKD EHOLUJLQ ELU รบHNLOGH

RUWD\D oร NPDNWDGร U 7DEOR ยตGH PHQNXO Nร \PHWOHULQ GHUHFH Gย ]H\OHULQH J|UH

ROXรบDQ IL\DWODUร LOH $%' KD]LQH ERQRVX IL\DWODUร DUDVร QGD ROXรบDQ IDUNODU

gรถrรผlmektedir.

7$%/2 รนรธ5.(7 %212/$5, รธ/( $%' +$รธ=1( %212/$5, $5$6,1'$.รธ )$5./$5 257$/$0$

EF - -G ยพ ( ( ยฟ

.RRUGLQDV\RQ รธรบOHYOHUL 3L\DVD NDWร Oร PFร ODUร Qร Q |QHPOL ELU Nร VPร Qร Q NUHGL UDWLQJ GHรทLรบLNOLรทLQH

LWLEDU HWPHVL GLรทHU NDWร Oร PFร ODUร Q GD EX \|QGH GDYUDQPDVร QD QHGHQ

ROPDNWDGร U <DQDU .DWร Oร PFร ODUร Q D]ร QOร NWD NDODQ E|Oย Pย V|] NRQXVX

GHUHFH\H LWLEDU HWPHVH ELOH oRรทXQOXN GDYUDQร รบODUร \OD SL\DVD IL\DWODUร \HQLGHQ

รบHNLOOHQHFHรทL LoLQ Wย P NDWร Oร PFร ODU EX YDUVD\ร P DOWร QGD KDUHNHW HWPHN ]RUXQGD

NDODELOPHNWHGLU 'LรทHU ELU LIDGH\OH NUHGL GHUHFHVL SL\DVDODUGD Gย ]HQOH\LFL ELU

URO ย VWOHQPHNWH SL\DVDGD GLVLSOLQ YH Jย YHQLQ GHYDPOร Oร รทร QD |QHPOL ELU NDWNร GD

EXOXQPDNWDGร U

9HNDOHW 6RUXQX $JHQF\ 3UREOHP YH 'HUHFHOHQGLUPH 3L\DVDODUGD GHUHFHOHQGLUPH ROJXVXQXQ YDU ROPDVร LรบOHWPHOHUGHNL

รบLUNHW VDKLSOHUL LOH \|QHWLFLOHUL DUDVร QGD J|Uย OHQ oร NDU oHNLรบPHVLQL D]DOWPD\D

GD NDWNร GD EXOXQPDNWDGร U gUQHรทLQ ELU รบLUNHW \|QHWLFLVLQLQ \DWร Uร P NDUDUODUร

DOร UNHQ EHOOL GHUHFH QRWXQD VDKLS \DWร Uร P DUDoODUร LOH Vร Qร UODQPDVร RQXQ

LVWHQPH\HQ ULVN Gย ]H\OHULQGHNL \DWร Uร P DUDoODUร QD ND\QDN DNWDUPDVร Qร YH

GROD\ร Vร \OD RUWDNODUร Q IRQODUร Qร ULVNH DWPDVร Qร HQJHOOHPLรบ RODFDNWร U 'LรทHU

WDUDIWDQ SL\DVDODUGD LรบOHP J|UPHNWH RODQ \DWร Uร P DUDoODUร Qร Q Eย \ย N |Ooย GH HQ

D] ELU GHUHFH QRWXQD VDKLS ROPDODUร SL\DVDODUร Q ULVNOHU EDNร Pร QGDQ

รบHIIDIODรบPDVร QD GROD\ร Vร \OD \DWร Uร PFร ODUร Q YH GLรทHU NDWร Oร PFร ODUร Q GDKD GRรทUX

YH HWNLQ NDUDUODU DOPDODUร Qร VDรทOD\DFDNWร U

<HQLOLNOHUL YH <DUDWร Fร Oร NODUร 3HUIRUPDQV J|VWHUJHOHULQGHQ ELU GLรทHUL GH NXUXOXรบXQ SL\DVD\D NDWWร รทร

\HQLOLN YH \DUDWร Fร Oร NWร U +HU QH NDGDU ELU HQGย VWUL LoLQ QH\LQ \HQLOLN YH

\DUDWร Fร Oร N ROGXรทXQX J|VWHUHQ ELU VWDQGDUW ROPDVD GD GHUHFHOHQGLUPH

LรบOHPOHULQLQ JHOHQHNVHO ROPD\DQ HQVWUย PDQODU LoLQ \DSร OPDVร \D GD GDKD L\L

QRWODPDODUร Q YH\D GHรทLรบLN GHUHFHOHULQ HNOHQPHVL NUHGL GHUHFHOHQGLUPH

SL\DVDVร LoLQ ELU \HQLOLN RODUDN NDEXO HGLOHELOLU *HQHOOLNOH EX JLEL \HQLOLNOHUL kรผรงรผk

derecelendirme

kurulXรบODUร EDรบODWร U YH GDKD VRQUD Eย \ย N

GHUHFHOHQGLUPH NXUXOXรบODUร |]HOOLNOH 6 3 YH 0RRG\ยถV X\JXODPD\D EDรบODUODU

:KLWH

'HUHFHOHQGLUPH NXUXOXรบODUร Qร Q VDKLS ROGXNOODUร \DUDUODUD UDรทPHQ ED]ร

DUDรบWร PDFร YH DNDGHPLV\HQOHU GHUHFHOHQGLUPH NXUXOXรบODUร Qร Q ERQR YH WDKYLO

SL\DVDODUร QD HNVWUD ELOJL VDรทOD\ร S VDรทODPDGร รทร NRQXVXQGD WDUWร รบPD

\DUDWPDNWDGร UODU *HQHOOLNOH \ย NVHN GHUHFHOHUH VDKLS NXUXOXรบODUร Q |GHPH

Jย oOย รทย QH GDKD D] Vร NOร NWD Gย รบPHOHUL GHUHFHOHQGLUPH NXUXOXรบODUร Qร Q

piyasalara ekstra ve รถnemli bilgiler VDรทODGร รทร Qร J|VWHUPHPHNWH EXQXQ \HULQH

ILQDQVDO SL\DVDODUGDNL VRQXoODUร J|VWHUL\RU RODELPH ED]ร ERQR YH KD]LQH

\ย Nย POย Oย NOHUL DUDVร QGDNL IDL] VSUHDGOHUL JLEL LKWLPDOL YDUGร U :KLWH

:KLWH ยถH J|UH DVร O |QHPOL RODQ GHUHFH QRWXQGD PH\GDQD

JHOHQ GHรทLรบLNOLรทLQ ILQDQV SL\DVDVร QGDNL VSUHDGOHUGH |QHPOL ELU GHรทLรบLNOLN

\DUDWร S \DUDWPDGร รทร Gร U UDWLQJ QRWXQGDNL GHรทLรบLNOLรทLQ ILQDQV SL\DVDODUร QD

|QHPOL ELU ELOJL VDรทODPDVร JLEL 'LรทHU ELU RODVร Oร N LVH SL\DVDODUร Q รบLUNHWLQ

GHUHFH QRWXQX GHรทLรบWLUHFHN GXUXPX ]DWHQ ELOPHOHUL KDOLQGH ILQDQV

SL\DVDODUร QGD ELU GHรทLรบLNOLรทLQ J|Uย OPHPHVLGLU <DSร ODQ VRQ oDOร รบPDODU

GHUHFHOHUGH PH\GDQD JHOHQ GHรทLรบLNOLNOHULQ ILQDQV SL\DVDODUร QD VRQ GHUHFH

|QHPOL \HQL ELOJLOHU VDรทODGร รทร Qร J|VWHUPHNWHGLU :KLWH %XQD NDUรบร Q

ILQDQV SL\DVDODUร Qร Q GDKD VRQUDNL Jย QOHUGH GHUHFH QRWXQX GHรทLรบWLUPH\H

VHEHS RODQ ELOJL\L |รทUHQPHOHUL KDOLQGH GHUHFHOHQGLUPH NXUXOXรบODUร Qร Q ILQDQV

SL\DVDODUร QD VDรทODGร NODUร HN ELOJL LoLQ \DSWร NODUร PDOL\HWOHU KDUFDPDODU

JHUHNVL] NDODFDNWร U SL\DVDODUร Q EX ELOJL\L ]DWHQ |รทUHQHFHNOHUL YH ULVN

IL\DWODPDODUร Qร RQD J|UH GHรทLรบWLUHFHNOHUL LoLQ %XQODUD HN RODUDN GHUHFHOHULQ

XOXVODUDUDVร SL\DVDODUGD NXOODQร Pร Qร Q JLGHUHN \D\Jร QODรบPDNWD ROPDVร NDPX

RWRULWHOHULQLQ NUHGL NXUXOXรบODUร Qร Q \DSWร NODUร GHUHFHOHQGLUPHOHUL SL\DVDODUร Q

GHQHWLPL YH Gย ]HQOHPHVL DPDFร \OD GD NXOODQPD\D EDรบODPDODUร QD QHGHQ

ROPXรบWXU 6RQXo RODUDN ELU ERQRQXQ GHUHFHVLQGHNL GHรทLรบLNOLN ERQRQXQ \DVDO

HรบLรทL JHoPHVLQL ยณ\DWร Uร P \DSร ODELOLUยด GHUHFHVLQH VDKLS ROPDVร JLEL VDรทODU YH bรถylece bankalar, sigorWD รบLUNHWOHUL YH HPHNOLOLN IRQODUร JLEL ILQDQV รบLUNHWOHULQLQ

E|\OH ELU ERQR\X QH รบHNLOGH GLNNDWH DOPDODUร JHUHNWLรทLQL |รทUHWLU |UQHรทLQ QH

NDGDU VHUPD\H EXOXQGXUPDOร ODU \D GD EX ERQR\X HOOHULQGH WXWPD\D GHYDP

HWPHOLOHU PL JLEL VRUXODUร \DQร WODPD\D \DUGร PFร ROXU 'ROD\ร Vร \OD GHUHFHGH

PH\GDQD JHOHQ ELU GHรทLรบLNOLN ERQR ERUoODQร Fร Vร Qร Q |GHPH Jย oOย รทย QH Gย รบย S

Gย รบPH\HFHรทL KDNNร QGD ELOJL YHUPHNWHQ oRN ERQRQXQ \DVDO VWDWย Vย QGHNL

GHรทLรบLNOLN KDNNร QGD ELOJL YHUPHNWHGLU :KLWH

6RQXo RODUDN รบX DQGDNL GHUHFHOHQGLUPH NXUXOXรบODUร Qร Q ILQDQV

SL\DVDODUร NDWร Oร PFร ODUร LoLQ GHรทHUOL YH JHUHNOL ROXS ROPDGร NODUร WDUWร รบPD

NRQXVXGXU $QFDN รบX GD ELU JHUoHNWLU NL ILQDQV NXUXPODUร Qร Q GHQHWLPL YH

Gย ]HQOHPHVL LoLQ GHUHFHOHULQ NXOODQร OPDVร ILQDQV NXUXPODUร Qร Q GHรทHUOHQGLULOHQ

ERQR YH WDKYLOOHUL VDWร Q DOร S DOPDPD \D GD HOOHULQGH WXWPD\D GHYDP HGLS

HWPHPH NRQXVXQGDNL NDUDUODUร QGD GHUHFHOHQGLUPH QRWODUร HWNLOL ROPDNWDGร U

'HUHFHOHQGLUPH .XUXOXรบODUร Qร Q +XNXNVDO <DSร Vร 'HUHFHOHQGLUPH

โ lardan

itibaren

NXUXOXรบODUร QD

gรถrรผlmektedir.

LOLรบNLQ

ABDโ deki

Gย ]HQOHPHOHU

$%'ยถGH

uygulamada,

Amerikan

6HUPD\H .RPLV\RQX ยณ8OXVDO RODUDN WDQร QDQ GHUHFHOHQGLUPH NXUXOXรบODUร ยด

15652 VWDWย Vย JHWLUPLรบ YH EX VWDWย LOH $%'ยถGH GHUHFHOHQGLUPH IDDOL\HWLQGH

EXOXQPDN LVWH\HQ GHUHFHOHQGLUPH NXUXOXรบODUร QD DLW NULWHUOHU EHOLUOHQPHNWHGLU

%X Gย ]HQOHPHOHU Gย รบย N GHUHFH\H VDKLS JHQHOOLNOH %%% DรบDรทร Vร WDKYLOOHULQ

DOร QPDVร Qร Vร Qร UODQGร UDUDN \D GD \DVDNOD\DUDN VDGHFH EDQNDODU ย ]HULQGH

GHรทLO D\Qร ]DPDQGD VLJRUWD รบLUNHWOHUL HPHNOLOLN IRQODUร \DWร Uร P IRQODUร YH

PHQNXO Nร \PHW รบLUNHWOHUL ย ]HULQGH GH HWNLOL ROPDNWDGร U

$QFDN $%' GH GDKLO KLoELU ย ONHGH GHUHFHOHQGLUPH NXUXOXรบODUร

ย ]HULQGH oHUoHYHVL WDP RODUDN EHOLUOHQPLรบ ELU Gย ]HQOHPH YH GHQHWLP

EXOXQPDPDNWDGร U +LoELU ย ONHGH GHUHFHOHQGLUPH NXUXOXรบODUร LODQ HWWLNOHUL ULVN

GHรทHUOHQGLUPHOHULQGHQ KXNXNHQ VRUXPOX GHรทLOGLUOHU รนX DQ LoLQ GHQHWLP

SL\DVD DNW|UOHULQH Eร UDNร OPร รบWร U $QFDN 8OXVODUDUDVร SL\DVDODUGDNL VRQ JHOLรบPHOHU YH $%' GHNL EXJย QH NDGDU HรบLQH UDVWODQPDPร รบ VRQ รบLUNHW LIODVODUร

GHUHFHOHQGLUPH NXUXOXรบODUร Qร Q \RรทXQ HOHรบWLUL DOPDODUร QD QHGHQ ROPXรบ EX

NXUXOXรบODUร Q GD LODQ HWWLNOHUL ULVN GHรทHUOHQGLUPHOHULQGHQ KXNXNHQ VRUXPOX

ROPDODUร YH KDWWD Vย UHNOL ELU GHQHWLP DOWร QGD EXOXQGXUXOPDODUร JHUHNWLรทL

VDYXQXOPDNWDGร U 'HYDP HWPHNWH RODQ V|] NRQXVX LGGLDODUร Q YDUOร รทร QD

UDรทPHQ GHUHFHOHQGLUPH NXUXOXรบODUร Qร Q EXJย QH NDGDU LODQ HWWLNOHUL GHUHFHOHULQ

\DQOร รบOร รทร

NRQXVXQGD

DOH\KOHULQH

VRQXoODQPร รบ

KHUKDQJL

ELU

GDYD

EXOXQPDPDNWDGร U %ย \ย N $PHULNDQ GHUHFHOHQGLUPH NXUXOXรบODUร ]DPDQ ]DPDQ

UHNDEHW NXUDOODUร Qร LKODO HWWLNOHUL JHUHNoHVL\OH GDYD NRQXVX ROPXรบODU DQFDN

DOH\KOHULQH VRQXoODQPร รบ ELU NDUDU EXOXQPDPDNWDGร U <DQDU

'HUHFHOHQGLUPHQLQ SL\DVDODUร Q GHQHWLPL YH Gย ]HQOHQPHVL LoLQ

NXOODQร Pร $%'ยถGHNL NDGDU \D\Jร Q ROPDPDNOD ELUOLNWH ELUoRN $YUXSD ย ONHVL LOH

ED]ร /DWLQ $PHULND YH $V\a รผlkelerinde gรถrรผlmektedir. Hangi derecelendirme

NXUXOXรบODUร Qร Q VHoLOHFHรทL NRQXVXQGD $%'ยถGH 15652 WDQร PODPDVร LoLQ

NXOODQร ODQ NULWHUOHUH EHQ]HU NULWHUOHU <HQL %DVHO $QWODรบPDVร QGD GD

NXOODQร OPDNWDGร U

7 UNL\H¶GH LVH GHUHFHOHQGLUPH NXUXOXúODUÕQD LOLúNLQ G ]HQOHPH 63.

WDUDIÕQGDQ \DSÕOPDNWDGÕU $QFDN úX DQGD WDVODN KDOLQGH RODQ %''.¶QÕQ

³.UHGL .XUXOXúODUÕ .DQXQX´¶QXQ \ U UO ÷H JLUPHVL\OH ELUOLNWH GHUHFHOHQGLUPH

NXUXOXúODUÕ EX NDQXQ LOH \HWNLOHQGLULOHFHNWLU

'HUHFHOHQGLUPH 3L\DVD øúOH\LúL YH 'HQHWOHQPHVL 'HUHFHOHQGLUPH LúOHPOHULQLQ XOXVODUDUDVÕ SL\DVDODUGD \D\JÕQ RODUDN

NXOODQÕPÕ GHQHWOH\LFL YH G ]HQOH\LFL RWRULWHOHULQ EX DUDFÕ SL\DVDODUÕQ GHQHWLPL

YH G ]HQOHPHVL LoLQ NXOODQPD\D EDúODPDODUÕQD QHGHQ ROPXúWXU )LQDQVDO

piyasalarda denetim ve düzenlemeQLQ DPDFÕ EDQNDODU VLJRUWD úLUNHWOHUL JLEL

ILQDQVDO NXUXOXúODUÕQ |GHPH ]RUOX÷XQD G úPHOHULQGHQ ND\QDNODQDELOHFHN

]DUDUODUÕ |QOHPHN YH EDQNDFÕOÕN VLVWHPLQLQ VLVWHPLN LVWLNUDUÕQÕ NRUXPDNWÕU %X

LúOHPLQ ELU SDUoDVÕ RODUDN GD G ]HQOH\LFLOHU EX WLS NXUXOXúODUÕQ HOOHULQGH

EXOXQGXUGXNODUÕ NÕ\PHWOHULQ ULVNOHULQL VÕQÕUODPDN LVWHPLúOHUGLU %|\OHFH ULVN

SURILOL WDP RODUDN EHOOL ROPD\DQ \DWÕUÕP DUDoODUÕQÕQ SL\DVD\D NDWÕOPDVÕ ELU

|Oo GH HQJHOOHQPLú ROPDNWDGÕU %DúWD $%' ROPDN ]HUH KHPHQ KHPHQ W P

JHOLúPLú SL\DVDODUGD ELU PHQNXO NÕ\PHW LKUDo HGHELOPHN LoLQ EHOLUOL G ]H\GH ELU

GHUHFH QRWXQD LKWL\Do YDUGÕU gUQH÷LQ $%'¶GH ³\DWÕUÕP \DSÕODELOLU´ G ]H\GH ELU

GHUHFH\H VDKLS ROXQPDVÕ GXUXPXQGD PHQNXO NÕ\PHW LKUDo HGHFHN RODQ

úLUNHWLQ 6(& WDUDIÕQGDQ ND\GD DOÕQPD \ N PO O ÷ RUWDGDQ NDONPDNWDGÕU

.XUXPVDO \DWÕUÕPFÕODUÕQ VSHN ODWLI \DWÕUÕP DUDoODUÕQD \|QHOPHOHULQLQ NDPX

RWRULWHOHUL WDUDIÕQGDQ \DVDNODQPÕú ROPDVÕ GD \DWÕUÕPFÕ\Õ NRUXPD\D \|QHOLN ELU

G ]HQOHPHGLU %X JLEL ]RUXQOXOXNODU NUHGL GH÷HUOLOL÷L ELOLQFLQL DUWÕUPD\Õ

LKWL\DWVÕ] GDYUDQÕúÕ VÕQÕUODQGÕUPD\Õ YH SL\DVD GLVLSOLQLQL VD÷ODPD\Õ

DPDoODPDNWDGÕU ,0) <DQDU

³'HUHFHOHQGLUPH .XUXOXúODUÕQÕQ *HQHO <DSÕVÕ´ E|O P QGH GH

EHOLUWLOGL÷L JLEL 6(& ³8OXVDO RODUDN WDQÕQDQ GHUHFHOHQGLUPH NXUXOXúODUÕ´

(NRSRO) statüsüne VDKLS GHUHFHOHQGLUPH ILUPDODUÕQÕQ GHUHFH VRQXoODUÕQÕ

GLNNDWH DOPDNWDGÕU %LU GHUHFHOHQGLUPH NXUXOXúXQXQ 15652 WDQÕPÕQD VDKLS

ROPDVÕ LoLQ

¾ $%'¶GHNL PHQNXO NÕ\PHW GHUHFH QRWODUÕQGDQ \DUDUODQDQ \DWÕUÕPFÕODU WDUDIÕQGDQ GHUHFHOHQGLUPH NXUXOXúODUÕQÕQ \DSWÕNODUÕ GHUHFHOHQGLUPH

LรบOHPOHULQH Jย YHQLOPHVL YH LWLPDW HGLOPHVL GLรทHU ELU GH\LรบOH XOXVDO

RQD\ JHUHNPHVL

ยพ <HWHUOL VD\ร GD HรทLWLPOL YH WHFUย EHOL SHUVRQHOLQLQ ROPDVร YH PDOL ND\QDNODUร LOH RUJDQL]DV\RQ \DSร Vร Qร Q Jย YHQLOLU YH LWLPDW HGLOHELOLU

GHUHFHOHQGLUPH LรบOHPOHUL \DSPDVร Qร VDรทODPDVร YH JHUHN SROLWLN

JHUHNVH GH GHUHFHOHQGLUPH \DSWร รทร รบLUNHWOHULQ EDVNร Vร QD \HQLN

Gย รบPHGHQ EDรทร PVร ] oDOร รบDELOPH NDSDVLWHVLQH VDKLS ROPDVร ยพ Sistemik derecelendirme prosedรผrleri kullanabilmesi,

ยพ 'HUHFHOHQGLUPH \DSWร รทร ERUoODQร Fร ODUร Q ย VW seviyedeki yรถneticileriyle LOHWLรบLP NXUDELOPHVL

ยพ 'HUHFHOHQGLUPH \DSร ODQ รบLUNHWLQ NDPXR\XQD Doร NODQPDPร รบ ELOJLOHULQL N|Wย \H NXOODQPDPDVร

รบHNOLQGHNL QLWHOLNOHUH VDKLS ROPDODUร JHUHNPHNWHGLU :KLWH ยถWHQ EHUL 6(& WDUDIร QGDQ 15652 RODUDN WDQร PODQDQ ELU

GHUHFHOHQGLUPH NXUXOXรบX EXOXQPDPDNWDGร U :KLWH 2QD\ODQDQ

GHUHFHOHQGLUPH NXUXOXรบODUร Qร Q EX NDGDU D] ROGXรทX ELU RUWDPGD 0RRG\ยถVยถLQ EX

NDGDU oRN NDU HWPHVL KLo GH รบDรบร UWร Fร GHรทLOGLU 7DEOR รนX DQGD

GHUHFHOHQGLUPH

NXUXOXรบODUร Qร Q

VD\ร Vร Qร Q

DUWร Uร OPDVร

DOWHUQDWLI

GHUHFHOHQGLUPH PRGHOOHULQLQ WHรบYLN HGLOPHVL NRQXODUร QGD 6(& ย ]HULQGH Eย \ย N

ELU NDPXR\X EDVNร Vร EXOXQPDNWDGร U $%' Gร รบร QGD GHQH\LPOL ELUoRN NUHGL

GHUHFHOHQGLUPH NXUXOXรบX EXOXQPDNWDGร U DQFDN $%' WDUDIร QGDQ 15652

WDQร PODPDVร QD VDKLS ROPDGร NODUร QGDQ SL\DVDODUGD NDEXO J|UPHPHNWHGLUOHU

%LU รบLUNHWLQ ย VW \|QHWLFLVL รบLUNHWLQH GHUHFHOHQGLUPH \DSร OPDVร LoLQ 15652

WDQร POร GHUHFHOHQGLUPH NXUXOXรบXQX WHUFLK HWPHNWHGLU EX LVH Nย oย N oDSOร

GHUHFHOHQGLUPH NXUXOXรบODUร Qร Q SL\DVD\D JLULรบLQL HQJHOOHPHNWHGLU

'HUHFHOHQGLUPHQLQ Gย ]HQOHPH DPDFร \OD NXOODQร OPDVร HQ \D\Jร Q

RODUDN $%'ยถGH J|Uย OPHNWHGLU %DQNDODUร Q \DWร Uร P \DSร ODELOLU GHUHFHVL DOWร QGD

NDODQ PHQNXO Nร \PHWOHUH \DWร Uร P \DSPDVร 3DUD .RQWURO 2ILVL 2IILFH RI

&RQWUROOHU RI WKH &XUUHQF\ YH $PHULND 0HUNH] %DQNDVร WDUDIร QGDQ

\DVDNODQPร รบWร U $\Qร ]DPDQGD HPHNOLOLN IRQODUร \DWร Uร P IRQODUร VLJRUWD

úLUNHWOHUL YH PHQNXO NÕ\PHW úLUNHWOHUL GH \DWÕUÕP \DSÕODELOLU GHUHFHVL LOH

VÕQÕUODQGÕUÕOPDNWDGÕU

\ÕOÕQGD $% WDUDIÕQGDQ NDEXO HGLOHQ 6HUPD\H <HWHUOLOL÷L

'LUHNWLILQGH &$' G ú N GHUHFH\H VDKLS PHQNXO NÕ\PHWOHUL EXOXQGXUDQ

\DWÕUÕP úLUNHWOHULQLQ YH NUHGL NXUXOXúODUÕQÕQ GDKD ID]OD VHUPD\H EXOXQGXUPDVÕ

WDYVL\H HGLOPHNWHGLU )UDQVD¶GD &$'¶QLQ \ÕOÕQGD NDEXO HGLOPHVL\OH birlikte, Bankalar Kanunu’nun 95 – 2 maddesine göre, yeterli seviyede an az

LNL GHUHFH\H IDUNOÕ GHUHFHOHQGLUPH NXUXOXúX WDUDIÕQGDQ VDKLS PHQNXO NÕ\PHWL

EXOXQGXUDQ EDQNDODU GDKD D] VHUPD\H EXOXQGXUDELOHFHNOHUGLU .DQXQ LOH

GHUHFHOHQGLUPH NXUXOXúX NDEXO HGLOPHNWH YH KHU NXUXOXú LoLQ PLQLPXP

GHUHFHQLQ QH ROPDVÕ JHUHNWL÷L EHOLUWLOPHNWHGLU 9DGHVL LNL \ÕOGDQ X]XQ RODQ |]HO VHNW|U WDKYLO LKUDoODUÕQÕQ YDUOÕ÷D GD\DOÕ PHQNXO NÕ\PHWOHULQ YH W P EDQND

PHYGXDW VHUWLILNDODUÕQÕQ GHUHFHOHQGLULOPHVL JHUHNPHNWHGLU $\UÕFD )UDQVD

%RUVDVÕ ERUVD\D NRWH RODQ W P ERUoODQÕFÕODU LoLQ GHUHFH WDOHS HGHELOLU YH

JHQHOOLNOH \DEDQFÕ LKUDooÕODUGDQ GHUHFH WDOHS HWPHNWHGLU ,0)

øWDO\D¶GD \ÕOÕQGD &$'¶QLQ NDEXO HGLOPHVL\OH ELUOLNWH LNL D\UÕ

GHUHFHOHQGLUPH NXUXOXúX WDUDIÕQGDQ YHULOHQ \HWHUOL VHYL\HGHNL GHUHFH\H VDKLS

PHQNXO

NÕ\PHWOHUL

EXOXQGXUDQ

EDQNDODU

GDKD

VHUPD\H

EXOXQGXUDELOHFHNOHUGLU 0HQNXO NÕ\PHWOHúWLUPH NDQXQXQD J|UH EDQNDODUÕQ

PHQNXO NÕ\PHWOHúWLULOHQ DNWLIOHULQLQ GHUHFHOHQGLULOPHVL JHUHNPHNWHGLU $\UÕFD

3DUD 3L\DVDVÕ )RQXQXQ ³\DWÕUÕP \DSÕODELOLU´ GHUHFHVL DOWÕQGD NDODQ ND÷ÕWODUD

\DWÕUÕP \DSPDVÕ \DVDNODQPÕúWÕU øWDO\D¶GD GHUHFHOHQGLUPH NXUXOXúX LoLQ

NRQXODQ NULWHUOHU J YHQLOLUOLN WDUDIVÕ]OÕN úHIIDIOÕN YH øWDO\DQ SL\DVDVÕQGDNL

UROOHULGLU %,6 ,0)

øQJLOWHUH¶GH &$' \ÕOÕQGD NDEXO HGLOPLúWLU %DQNDODU YH PHQNXO

NÕ\PHW úLUNHWOHUL ³\DWÕUÕP \DSÕODELOLU´ QRWXQD VDKLS PHQNXO NÕ\PHWOHU LoLQ GDKD

D] VHUPD\H EXOXQGXUDELOHFHNOHUGLU 3L\DVD WDUDIÕQGDQ WDQÕQPD øQJLOWHUH¶QLQ

GHUHFHOHQGLUPH

NXUXOXúX

LoLQ

NR\GX÷X

NULWHUGLU

$OPDQ\D¶GD

LVH

GHUHFHOHQGLUPH G ]HQOHPH RWRULWHOHUL WDUDIÕQGDQ NXOODQÕOPDPDNWDGÕU %,6

,0)

øVYLoUH¶GH LVH = ULK %RUVD¶VÕQGD ELU PHQNXO NÕ\PHWLQ LúOHP

J|UHELOPHVL LoLQ HQ D] ³\DWÕUÕP \DSÕODELOLU´ QRWXQD VDKLS ROPDVÕ JHUHNPHNWHGLU

$\QÕ úHNLOGH \DWÕUÕP IRQODUÕ LoLQ GH ³\DWÕUÕP \DSÕODELOLU´ GHUHFHVL úDUW

NRúXOPDNWDGÕU $\UÕFD NUHGL ULVNL LoLQ ULVN D÷ÕUOÕNODUÕQÕQ EHOLUOHQPHVLQGH GH

NXOODQÕOPDNWDGÕU øVYLoUH¶QLQ GHUHFHOHQGLUPH NXUXOXúXQX WDQÕPDVÕ LoLQ GHUHFHOHQGLUPH NXUXOXúXQXQ WDUDIVÕ] WHFU EHOL LWLEDUOÕ ED÷ÕPVÕ] YH $YUXSD

.X]H\ $PHULND YH -DSRQ\D¶GD GHUHFHOHQGLUPH \DSÕ\RU ROPDVÕ JHUHNPHNWHGLU

%,6 ,0)

-DSRQ\D¶GD 0DOL\H %DNDQOÕ÷Õ ELU úLUNHWLQ |]HO VHNW|U WDKYLOL LKUDo

HGHELOPHVL LoLQ NDEXO HGLOHQ HQ D] LNL GHUHFHOHQGLUPH NXUXOXúXQGDQ ³\DWÕUÕP

\DSÕODELOLU´ QRWXQX DOPDVÕQÕ úDUW NRúPDNWDGÕU $\UÕFD VDWÕQ DOÕQDQ PHQNXO

NÕ\PHWOHULQ ERUoODQÕODQ WDKYLOOHULQ YH UHSRGD WHPLQDW RODUDN NXOODQÕODQ

ILQDQVDO HQVWU PDQODUÕQ X]XQ G|QHPOL GHUHFHOHULQLQ HQ \ NVHN o GHUHFH

VÕQÕIÕQGDQ

ELULQH

VDKLS

ROPDVÕ

JHUHNPHNWHGLU

<HWNLOHQGLULOHFHN

GHUHFHOHQGLUPH NXUXOXúXQXQ L\L SHUIRUPDVD \|QHWLP YH RUJDQL]DV\RQ

\DSÕVÕQD YH GHUHFHOHQGLUPH PHWRGRORMLVLQH VDKLS ROPDVÕ JHUHNPHNWHGLU %,6

,0)

+LQGLVWDQ 0HUNH] %DQNDVÕ NUHGL YH \DWÕUÕP úLUNHWOHULQLQ PHYGXDW

WRSOD\DELOPHVL LoLQ HQ D] ELU ³\DWÕUÕP \DSÕODELOLU´ GHUHFHVLQH VDKLS ROPDVÕQÕ

úDUW NRúPDNWDGÕU D\GDQ X]XQ YDGH\H VDKLS RODQ W P WDKYLO LKUDoODUÕ LoLQ

GHUHFHOHQGLUPH ]RUXQOXGXU $\QÕ ]DPDQGD HPHNOLOLN IRQODUÕ GD HQ D] LNL

GHUHFH\H IDUNOÕ GHUHFHOHQGLUPH NXUXOXúODUÕ WDUDIÕQGDQ VDKLS ND÷ÕWODUD \DWÕUÕP

\DSDELOLUOHU .RUH¶GH 0DOL\H YH (NRQRPL %DNDQOÕ÷Õ QHW VHUPD\H NXUDOÕQÕ

EHOLUOHPHN LoLQ PHQNXO NÕ\PHW úLUNHWOHULQLQ WDKYLO GHUHFHOHULQH EDNPDNWDGÕU

7D\YDQ¶GD LVH úLUNHW WDKYLOOHULQLQ HQ D] ELU GHUHFH\H VDKLS ROPDVÕ ]RUXQOXGXU

%,6 ,0)

$UMDQWLQ¶GH EDQND YH ILQDQVDO NXUXOXúODUÕQ VLJRUWD úLUNHWOHUL KDULo

GHUHFH VDKLEL ROPDODUÕ úDUWWÕU $\UÕFD EDQNDODU OLNLGLWH ]RUXQOXOXNODUÕ

GROD\ÕVÕ\OD $ GHUHFHVLQH VDKLS úLUNHW \D GD ILQDQVDO NXUXOXúODUÕQ LKUDo HWWL÷L

PHQNXO NÕ\PHWOHUL EXOXQGXUDELOLUOHU $\QÕ ]DPDQGD $UMDQWLQ¶GH EDQNDODUÕQ %%

GHUHFHVL DOWÕQGDNL WDKYLOOHUL VDWÕQ DOPDVÕ \DVDNWÕU $UMDQWLQ¶GH GHUHFHOHQGLUPH

NXUXOXúODUÕQÕQ PHUNH] EDQNDVÕQD ND\ÕW RODELOPHVL LoLQ HQ D] ONHGH

GHUHFHOHQGLUPH \DSÕ\RU ROPDVÕ YH EX ONHOHUGHQ WDQHVLQLQ /DWLQ $PHULND

ONHVL ROPDVÕ JHUHNPHNWHGLU %,6 ,0) Ä

ùLOL¶GH $PHULNDQ 0HYGXDW 6HUWLILNDVÕQGD hisse senedi ihraç eden

úLUNHWOHULQ \HWHUOL G ]H\GH GHUHFH\H VDKLS ROPDVÕ JHUHNPHNWHGLU ùLOL

NXUXOXúODUÕQÕQ \XUW GÕúÕQGDNL PHQNXO NÕ\PHWOHUH \DWÕUÕP \DSDELOPHOHUL LoLQ V|]

NRQXVX PHQNXO NÕ\PHWOHULQ ³\DWÕUÕP \DSÕODELOLU´ GHUHFHVLQH VDKLS ROPDVÕ úDUWWÕU

%,6 ,0)

0HNVLND¶GD LVH |]HO HPHNOLOLN IRQODUÕ HQ D] $$ GHUHFHVLQH VDKLS

PHQNXO NÕ\PHWOHUH \DWÕUÕP \DSDELOLUOHU ùLUNHWOHULQ ERUo LKUDo HGHELOPHOHUL LoLQ

³\DWÕUÕP \DSDELOLU´ GHUHFHVLQH VDKLS ROPDODUÕ JHUHNPHNWHGLU ,0) 'HUHFHOHQGLUPHQLQ

SL\DVDODUÕ

G ]HQOH\LFL

\DSÕ

LoHULVLQGH

NXOODQÕOPDVÕQÕQ LVWHQPHVL ED]Õ oHOLúNLOHUH \RO DoPDNWDGÕr. Özellikle, kredi

GHUHFHOHULQLQ ULVNOHUL QH NDGDU GR÷UX \DQVÕWWÕ÷Õ NRQXVXQGD HQGLúHOHU

EXOXQPDNWDGÕU %XQXQ \DQÕQGD \DVDO JHUHNOLOLNOHU LOH GHUHFH GH÷LúPHOHUL

DUDVÕQGDNL ED÷ODQWÕODUÕQ SL\DVD GLQDPLNOHUL ]HULQGH NHVNLQ HWNLOHUL

EXOXQPDNWDGÕU gUQH÷LQ HNRQRPLN NUL] DQÕQGD ONH GHUHFHVL ³\DWÕUÕP

\DSDELOLU´ GHUHFHVLQGHQ ³VSHN ODWLI´ GHUHFHVLQH G ú U O UVH ELUoRN NXUXPVDO

\DWÕUÕPFÕ \D GDKD ID]OD VHUPD\H EXOXQGXUPDN \D GD R ONHQLQ ND÷ÕWODUÕQÕ

EXOXQGXUPD NRQXVXQGD VÕQÕUODPDODU JHWLUPHN ]RUXQGD NDODFDNWÕU ,0)

*HoPLúWH GHUHFHOHQGLUPH NXUXOXúODUÕ GHUHFHOHULQ G ]HQOHPH

DPDFÕ\OD NXOODQÕOPDVÕQD NDUúÕ oÕNPDNWD\GÕODU %XQXQ QHGHQOHULQGHQ ELU WDQHVL

NUHGL GHUHFHOHQGLUPH NXUXOXúODUÕ LOH P úWHULOHUL DUDVÕQGD VRUXQ oÕNPD

LKWLPDOLQLQ ROPDVÕGÕU gUQH÷LQ GHUHFHOHULQ G ]HQOHPHOHUH ED÷ODQPDVÕ

KDOLQGH LKUDooÕODU YH DUDFÕ NXUXOXúODU GHUHFH DOÕúYHULúLQH EDúOD\DELOLUOHU 'L÷HU

ELU GH\LúOH ERUoODQÕFÕ HQ XFX] RODQ YH KHU GHWD\ YH ELOJL\L LVWHPH\HQ

GHUHFHOHQGLUPH NXUXOXúX DUD\ÕúÕ LoLQH JLUHU $\UÕFD \DWÕUÕPODUÕQ \D Ga ihraç

LúOHPOHULQLQ GHUHFHOHQGLUPH LúOHPLQH G ]HQOHPHOHUOH WDEL WXWXOPDVÕ

GHUHFHOHQGLUPH NXUXOXúODUÕQD ELU DQODPGD V|] NRQXVX \DWÕUÕPODUD \D GD

LúOHPOHUH \HWNL YHUPH VRUXPOXOX÷XQX VD÷ODU %X G ]HQOHPHOHULQ JHWLUGL÷L Å ÆAÇSÈ É Ê Ë Ì/Í Î Ì Í Ë Ì Ï Ì É Ð Ñ Ì É Ì Ò Ð Í Ó Ì/ÍLÔ/Ð Ë Ì É Ð Ï Ì Í Î Ê É(Ç@È Í/Ë Õ/Ï Ë Ð Ö ÇSÈ Ñ Ñ × É × Ó × É Ø Ù-Õ ÇSÈ Í/Ë Õ/Ï Ë Ð Ö Ç@È Ñ Ï È É Ú Í Û Ê Ï Ê ÜFÝ Ê É Ë$È Ñ Ï È É Ê Í Ó È ÍLÞ Ê ß ß È

Í6Ë Õ/Ï Ï Ì Í Ð Ï Ð É Ø Ù-ÕSÓ ÌFÆAÇSÈ É Ê Ë Ì/Í6Î à É ß Ì Ï Ì É Ð Í Ó ÌWÚ Í Û Ê Ï Ê Ü\Ý Ê É Ë$È Ñ Ï È É Ê Í Ê Í6Þ/Ê ß ß È@ß È Í È Ñ Ï È É Ê Í Ê Í\Ñ Ê á Ì É È Ñ Ê Í/Ê Í\Ö Ì â Ð Ï Ç6Ì ß Ð Í Ð Ø

senedi Ç6×/ÇLË ×/almak Í6Ë Ð Ï Ì ÍLiçiÎ Ê É(Õ Ö Û Õ Ï Ì Ç6Ì Ó Ð É

\HWNLGHQ JHOLU VDรทOD\DQ GHUHFHOHQGLUPH NXUXOXรบODUร DVร O DPDoODUร RODQ WDVDUUXI

VDKLSOHULQLQ

ELOJL

LKWL\DoODUร QD

KL]PHW

HWPHNWHQ

X]DNODรบDELOLUOHU

'HUHFHOHQGLUPH NXUXOXรบODUร Qร Q GLรทHU ELU HQGLรบHVL LVH GHUHFHOHULQ Gย ]HQOHPH

LรบOHPL LoLQGH NXOODQร OPDVร UHVPL J|]HWLPL YH YH\D GHUHFHOHQGLUGLNOHUL

HQGย VWULQLQ Gย ]HQOHPHVLQGHQ VRUXPOX ROPDODUร Qร JHUHNWLUHFHNWLU ,0) 'HUHFHOHQGLUPH

NXUXOXรบODUร Qร Q

\DQร

Vร UD

GHUHFHOHQGLUPH

NXUXOXรบODUร Qร Q GHQHWOH\LFL YH Gย ]HQOH\LFL UROย QH NDUรบร oร NDQODU GD

EXOXQPDNWDGร U gUQHรทLQ :KLWH ยถH J|UH Gย ]HQOH\LFLOHULQ GHUHFHOHQGLUPH

NXUXOXรบODUร Qร Q QRWODUร QD LWLPDW HWPHOHULQLQ \HULQH ILQDQVDO NXUXOXรบODUร Q DNWLI ULVNOHULQL SL\DVD ED]Oร ELOJLOHU JHWLULOHUHN NRQWURO DOWร QD DOPDN JHUHNWLรทLQL

Gย รบย QPHNWHGLU gUQHรทLQ DNWLI VDKLSOHULQH Vร Qร UODPDODU JHWLULOPHVL \D GD

VHUPD\H EXOXQGXUPDQร Q GHUHFHOHQGLUPH LรบOHPOHULQH GHรทLO GH YDUOร NODUร Q JHWLUL

VSUHDGOHULQH GD\DOร ROPDVร JLEL Gย ]HQOHPHOHU |QHULOPHNWHGLU %|\OHFH 6(&

15652 WDQร PODPDVร LoLQ GHUHFHOHQGLUPH NXUXOXรบODUร Qร WDVGLNOHPHN ]RUXQGD

NDOPD\DFDNWร U $NVL WDNGLUGH 6(&ยถLQ 1RSRO

kriterlerini

dรผzeltmesi

JHUHNPHNWHGLU oย QNย EX รบHNOL\OH Nย oย N GHUHFHOHQGLUPH NXUXOXรบODUร \HQL YH

\DUDWร Fร GHUHFHOHQGLUPH WHNQRORMLOHULQH VDKLS ROVDODU ELOH VHoLOPH รบDQVODUร oRN

D]Gร U

3HN oRN DNDGHPLV\HQ YH DUDรบWร UPDFร Qร Q LIDGH HWWLรทL JLEL

GHUHFHOHndirme bir fikir ve potansiyel riskleri tahmin etme sรผrecidir, bu

QHGHQOH EX |]HOOLรทH VDKLS ELU LรบOHPLQ SL\DVDQร Q RWRPDWLN GHQHWLPL \DQร QGD

ELU GH NDPX HOL\OH GHQHWOHQPH\H oDOร รบร OPDVร QHUHGH\VH LPNDQVร ]Gร U 7ย UNL\HยถGH 'HUHFHOHQGLUPH )DDOL\HWL

SPKโ Qร Q WDULK YH VD\ร Oร 5HVPL *D]HWHยถGH

\D\ร PODQDUDN \ย Uย UOย รทH JLUHQ 6HUL 9,,, 1R VD\ร Oร ยณ6HUPD\H 3L\DVDVร QGD

'HUHFHOHQGLUPH )DDOL\HWL YH 'HUHFHOHQGLUPH .XUXOXรบODUร QD รธOLรบNLQ (VDVODUยด

WHEOLรทL GHUHFHOHQGLUPH IDDOL\HWL NUHGL GHUHFHOHQGLUmesi ve Kurumsal Yรถnetim

รธONHOHULQH 8\XP GHUHFHOHQGLUPHVL IDDOL\HWOHULQL NDSVDPDNWDGร U 7HEOLรทยถGH NUHGL

GHUHFHOHQGLUPHVL ยณRUWDNODUร Q YH VHUPD\H SL\DVDVร NXUXPODUร Qร Q ULVN GXUXPODUร

YH |GH\HELOLUOLNOHULQLQ YH\D ERUoOXOXรทX WHPVLO HGHQ VHUPD\H SL\DVDVร

araรงlaUร Qร Q DQDSDUD IDL] YH EHQ]HUL \ย Nย POย Oย NOHULQLQ YDGHOHULQGH

NDUรบร ODQDELOPH ULVNLQLQ GHUHFHOHQGLUPH NXUXOXรบODUร WDUDIร QGDQ EDรทร PVร ]

WDUDIVร ] YH DGLO RODUDN GHรทHUOHQGLULOPHVL YH Vร Qร IODQGร Uร OPDVร IDDOL\HWLยด

.XUXPVDO <|QHWLP รธONHOHULQH X\XP GHUHFHOHQGLUPHVL LVH ยณRUWDNOร NODU YH

VHUPD\H SL\DVDVร NXUXPODUร Qร Q 63. WDUDIร QGDQ \D\ร QODQDQ .XUXPVDO <|QHWLP

รธONHOHULQH X\XPXQ GHUHFHOHQGLUPH NXUXOXรบODUร WDUDIร QGDQ EDรทร PVร ] WDUDIVร ] YH

DGLO

RODUDN

GHรทHUOHQGLULOPHVL

Vร Qร IODQGร Uร OPDVร

IDDOL\HWLยด

RODUDN

WDQร PODQPร รบWร U 6|] NRQXVX WHEOLรทH J|UH GHUHFHOHQGLUPH IDDOL\HWL 7ย UNL\HยถGH

NXUXODQ YH GHUHFHOHQGLUPH IDDOL\HWLQGH EXOXQPDN ย ]HUH 63. WDUDIร QGDQ

\HWNLOHQGLULOHQ GHUHFHOHQGLUPH NXUXOXรบODUร LOH 7ย UNL\HยถGH GHUHFHOHQGLUPH

IDDOL\HWLQGH

EXOXQPDVร

63.

WDUDIร QGDQ

NDEXO

HGLOHQ

XOXVODUDUDVร

GHUHFHOHQGLUPH NXUXOXรบODUร WDUDIร QGDQ \DSร Oร U 7HEOLรทGH GHUHFHOHQGLUPH

NXUXOXรบODUร Qร Q EDรบYXUX IDDOL\HW EDรทร PVร ]Oร N HVDVODUร YH GHUHFHOHQGLUPH

NXUXOXรบODUร LOH oDOร รบDQODUร Qร Q oร NDU oDWร รบPDODUร QGDQ X]DN WXWXOPDVร Qร

VDรทODPD\D \|QHOLN HVDVODU EXOXQPDNWDGร U $รบDรทร GDNL WDEORGD 7ย UNL\HยถGH

NXUXODQ YH 63. WDUDIร QGDQ \HWNLOHQGLULOHQ GHUHFHOHQGLUPH NXUXOXรบODUร YH

7ย UNL\HยถGH GHUHFHOHQGLUPH IDDOL\HWLQGH EXOXQPDVร 63. WDUDIร QGDQ NDEXO

HGLOHQ XOXVODUDUDVร GHUHFHOHQGLUPH NXUXOXรบODUร \HU DOPDNWDGร U

7$%/2 7h5.รธ<(ยถ'( '(5(&(/(1'รธ50( .858/8รน/$5,

รฃ รค รฅ รฆ รค รง รจ รฉSรช[รฃMรซHรฌ รญ รญ รฎ รจ รฏ รฏ รฐFรฐ\รฐUรฑ รฒ รฎ รง รฑ รณ รด รต รฑ รญ รถ รฏ รทUรฒ/รธ รฏ รธ(รน-รถ รง รบ รถ รฏ รธ(รน รถ รป รค รค-รผ รฝ รธ(รน รถ รง รบ รถHรฑ รฌ รญ รทTรพ

รนX DQGD \ย Uย UOย NWH RODQ 63.ยถQร Q 6HUL 9,,, 1R VD\ร Oร ยณ6HUPD\H

3L\DVDVร QGD 'HUHFHOHQGLUPH )DDOL\HWL YH 'HUHFHOHQGLUPH .XUXOXรบODUร QD

รธOLรบNLQ (VDVODUยด WHEOLรทLQH J|UH GHUHFHOHQGLUPH \DSWร Uร OPDVร LKWL\DULGLU $QFDN

63. WDUDIร QGDQ JHUHNOL J|Uย OHQ GXUXPODUGD GHUHFHOHQGLUPH \DSWร Uร OPDVร

]RUXQOX WXWXODELOLU <LQH EX WHEOLรทH J|UH GHUHFHOHQGLUPH NXUXOXรบODUร

RUWDNOร NODUร Q YH VHUPD\H SL\DVDVร NXUXPODUร Qร Q WDOHSOHUL ROPDNVร ]ร Q

GHUHFHOHQGLUPH \DSDELOLUOHU $QFDN V|] NRQXVX GHUHFHOHQGLUPH VRQXoODUร Qร Q

GHUHFHOHQGLUPH NXUXOXรบX WDUDIร QGDQ NDPX\D Doร NODQPDVร LOJLOL RUWDNOร N YH

VHUPD\H

SL\DVDVร

NXUXPXQXQ

RQD\ร QD

EDรทOร Gร U

%XQXQ

\DQร QGD

GHUHFHOHQGLUPH NXUXOXรบODUร LOH GHUHFHOHQGLUPH X]PDQODUร GHUHFHOHQGLUPH รฟ

oDOร รบPDODUร QGD EDรทร PVร ] YH REMHNWLI ROPDN ]RUXQGDGร UODU $\Uร FD GHUHFHOHQGLUPH NXUXOXรบODUร Qร Q \ร OOร N PDOL WDEORODUร Qร Q 63.ยถQร Q EDรทร PVร ]

GHQHWLPH LOLรบNLQ Gย ]HQOHPHOHULQGH EHOLUWLOHQ HVDVODU GDKLOLQGH VHUPD\H

SL\DVDVร QGD EDรทร PVร ] GHQHWLPOH \HWNLOL NXUXOXรบODU OLVWHVLQGH EXOXQDQ

EDรทร PVร ] GHQHWLP NXUXOXรบODUร QGDQ ELUL WDUDIร QGDQ GHQHWOHQPHVL รบDUWWร U

'HUHFHOHQGLUPH IDDOL\HWLQLQ EX 7HEOLรทGH EHOLUWLOHQ HVDVODUD X\JXQ RODUDN

\DSร OPDVร QGDQ GROD\ร Pย รบWHULOHU YH ย oย QFย รบDKร VODUร Q XรทUD\DELOHFHNOHUL

]DUDUODUร Q KXNXNL VRUXPOXOXรทX GHUHFHOHQGLUPH NXUXOXรบXQD DLWWLU 63.

63. V|] NRQXVX WHEOLรทH J|UH GHUHFHOHQGLUPH IDDOL\HWL \DSDELOHFHN

XOXVODUDUDVร NDEXO J|UPย รบ GHUHFHOHQGLUPH NXUXOXรบODUร Qร OLVWHOHU KDOLQGH LODQ

HWPHNWHGLr.

Derecelendirme

faaliyetinde

bulunmak

รผzere

Tรผrkiyeโ de

NXUXODFDN GHUHFHOHQGLUPH NXUXOXรบODUร Qร Q EDรบYXUX NRรบXOODUร V|] NRQXVX

WHEOLรทLQ PDGGHVLQGH \HU DOPDNWDGร U %XQD J|UH GHUHFHOHQGLUPH

NXUXOXรบODUร Qร Q DQRQLP รบLUNHW รบHNOLQGH NXUXOPXรบ ROPDVร YH KLVVH VHQHWOHULQLQ

QDPD \D]ร Oร ROPDVร WLFDUHW ย QYDQODUร QGD GHUHFHOHQGLUPH LEDUHVLQLQ

EXOXQPDVร V|]OHรบPHGH GHUHFHOHQGLUPH IDDOL\HWL \DSDFDรทร QD GDLU Kย NPย Q

EXOXQPDVร |GHQPLรบ VHUPD\HOHULQLQ HQ D] PLO\DU 7ย UN OLUDVร ROPDVร KHU

ELU GHUHFHOHQGLUPH IDDOL\HWLQLQ EDรทร PVร ] RODUDN Vย UGย Uย OHELOPHVL LoLQ ELUELULQGHQ D\Uร RODUDN \HWHUOL RUJDQL]DV\RQ PHNDQ WHNQLN GRQDQร P EHOJH YH

ND\ร W Gย ]HQLQH VDKLS ROPDVร KHU ELU GHUHFHOHQGLUPH IDDOL\HWL LoLQ VLVWHPDWLN

GHUHFHOHQGLUPH PHWRGRORMLVL YH NDPX\D Doร NODQPD\DQ ELOJLOHULQ kรถtรผye

NXOODQร Pร Qร |QOHPH\H LOLรบNLQ SROLWLNDODUร EHOLUOHPHVL RUWDNODUร \|QHWLFLOHUL YH

GHQHWoLOHUL GHUHFHOHQGLUPH X]PDQODUร LOH รบLUNHWLQ Wย ]HO NLรบL RUWDNODUร Qร Q

\|QHWLP NXUXOX ย \HOHULQLQ EHOLUOL |]HOOLNOHUH VDKLS ROPDODUร JHUHNPHNWHGLU

63.

$\Qร ]DPDQGD V|] NRQXVX WHEOLรทLQ PDGGHVL X\DUร QFD

GHUHFHOHQGLUPH NXUXOXรบODUร Qร Q IDDOL\HWOHULQLQ Vย Uย Gย Uย OPHVLQGH KDQJL LONHOHUH !#" " $ % #" " " ! # & ' % )( * % & +,$ - $# % + % .( " " " #" /

0 % !1 % +2 % & 3 % . 45 - % % ' 6 % ! % ) % % ! # % -7 % # % - % % 8 9;:< % % % =( % / > ? ร -ร A @ ร ร ร ร ร ร ร ร ร ;B(ร ร ร ร C ร /ร Wร @ร ร /ร /ร ร ร ร (ร ร /ร ร ร ร /ร 6ร ร ร ร ร ร 6ร /ร Yร ร ร (ร ร ร

X\PDN ]RUXQGD ROGXNODUร GHWD\Oร ELU รบHNLOGH \HU DOPDNWDGร U %XQD J|UH

GHUHFHOHQGLUPH NXUXOXรบODUร Pย รบWHULOHULQH EHOOL ELU GHUHFH\L YHUHFHNOHULQH GDLU

WDDKKย WWH EXOXQDPD]ODU GHUHFHOHQGLUPH NXUXOXรบODUร KHU GHUHFHQLQ QH DQODPD

JHOGLรทLQH LOLรบNLQ NDPX\D Doร NODPD \DSPDN ]RUXQGDGร UODU GHUHFHOHQGLUPH

NXUXOXรบODUร Qร Q GHUHFHOHQGLUPH \DSWร NODUร RUWDNOร N YH VHUPD\H SL\DVDVร

NXUXPODUร Qร Q PDOL GXUXPODUร Qร YH IDDOL\HWOHULQL ERUoOXOXรทX WHPVLO HGHQ

VHUPD\H SL\DVDVร DUDoODUร Qร Q ULVNLQL SHUL\RGLN RODUDN WDNLS HWPHOHUL YH

JHUHNWLรทLQGH GHUHFH GHรทLรบLNOLรทL \DSPDODUร ]RUXQOXGXU YH \HQL GHUHFH LOH

ELUOLNWH ELU |QFHNL GHUHFHQLQ YH GHUHFHQLQ GHรทLรบWLULOPe gerekรงesini kamuya

Doร NODPDN ]RUXQGDGร UODU GHUHFHOHQGLUPH V|]OHรบPHVLQLQ IHVK HGLOPHVL

KDOLQGH NDPX\D GX\XUPDODUร ]RUXQOXGXU YH GHUHFHOHQGLUPH NXUXOXรบODUร Qร Q

GHUHFHOHQGLUPH IDDOL\HWOHULQL \ย Uย Wย UNHQ EDรทร PVร ] GHQHWLPGHQ JHoPLรบ

ILQDQVDO ELOJLOHUL NXOODQPDODUร JHUHNPHNWHGLU

%DQNDFร Oร N 'ย ]HQOHPH YH 'HQHWOHPH .XUXPXยถQXQ %''. ยณ.UHGL

.XUXOXรบODUร .DQXQXยดยถQXQ \ย Uย UOย รทH JLUPHVL\OH ELUOLNWH GHUHFHOHQGLUPH

NXUXOXรบODUร EX .DQXQ LOH \HWNLOHQGLULOHFHNOHUGLU ยณ.UHGL .XUXOXรบODUร .DQXQX

7DVDUร Vร 7DVODรทร ยด KDNNร QGD *|]GHQ *HoLUPH LoLQ KD]ร UODQDQ PHWQLQ

ย oย QFย E|Oย Pย Qย Q PDGGHVL GHUHFHOHQGLUPH YH GHรทHUOHPH NXUXOXรบODUร

KDNNร QGDGร U 7DVODN LOH \HQL RODUDN NDQXQ NDSVDPร QGDNL NXUXOXรบODUD

GHUHFHOHQGLUPH GHรทHUOHPH \DSร OPDVร ]RUXQOXOXรทX JHWLULOPLรบWLU <HQL .DQXQ LOH

GHUHFHOHQGLUPH รบLPGLNL X\JXODPDQร Q 63. WDUDIร QGDQ RODQ DNVLQH ]RUXQOX

RODFDNWร U <HQL WDVODรทD J|UH .UHGL .XUXOXรบODUร .DQXQX NDSVDPร QGDNL

NXUXOXรบODUร Q NUHGL GHรทHUOLOLรทL YH ILQDQVDO Jย oOHUL LOH NXUXPVDO \|QHWLP LONHOHULQH

X\XP Gย ]H\OHUL IDDOL\HW \DSร ODUร YH |OoHNOHUL GLNNDWH DOร QPDN VXUHWL\OH

GHUHFHOHQGLUPH\H LOLรบNLQ %''. WDUDIร QGDQ EHOLUOHQHFHN XVXO YH HVDVODU

oHUoHYHVLQGH EX .DQXQD J|UH \HWNLOHQGLULOPLรบ GHUHFHOHQGLUPH NXUXOXรบODUร

WDUDIร QGDQ GHรทHUOHQGLULOLU YH Vร Qร IODQGร Uร Oร U .XUXOXรบODU NUHGL GHรทHUOLOLรทL YH

ILQDQVDO Jย oOย Oย N LOH NXUXPVDO \|QHWLPOHULQH LOLรบNLQ RODUDN DOGร NODUร GHUHFH

QRWXQD YH Doร NODPDVร QD NDPX\D Doร NOD\DFDNODUร ILQDQVDO WDEORODUร LOH \ร OOร N

IDDOL\HW UDSRUODUร QGD \HU YHUPHN ]RUXQGDGร UODU <LQH V|] NRQXVX WDVODรทD J|UH

GHUHFHOHQGLUPH NXUXOXรบODUร UDSRUODUร QGD \HU DODQ \DQOร รบ YH DOGDWร Fร ELOJL YH

J|Uย รบOHULQGHQ GROD\ร ย oย QFย NLรบLOHUH YHUGLNOHUL ]DUDUODUGDQ VRUXPOXGXUODU

%''. F

%DVHO ,, LOH ELUOLNWH GHUHFHOHQGLUPHQLQ |QHPLQLQ DUWPDVร YH 7ย UNL\HยถGH

GHUHFHOHQGLUPHQLQ oRN JHOLรบPLรบ ROPDPDVร QGDQ GROD\ร \HQL Gย ]HQOHPH

GHUHFHOHQGLUPH NXUXOXรบODUร Qร Q 7ย UNL\HยถGH HWNLQ ELU รบHNLOGH oDOร รบPDVร Qร YH

JHOLรบPHVLQL VDรทOD\DFDN HVDVODU LoHUPHOLGLU %XQXQ LoLQ GHUHFHOHQGLUPH

NXUXOXรบODUร QGD oDOร รบDFDN RODQ SHUVRQHOLQ QLWHOLNOL ROPDVร YH JHUHN PDNUR YH

JHUHNVH GH PLNUR DQDOL]OHUL \DSDELOPH NDSDVLWHVL ROPDOร Gร U $QDOLVWOHULQ

ย ONHQLQ ILQDQVDO SL\DVDODUร Q YH EDQNDFร Oร N VLVWHPLQLQ JHoPLรบLQL oRN L\L ELOPHVL

YH L\L GHรทHUOHQGLUPHVL JHUHNPHNWHGLU 'ย ]HQOHPH LOH GHUHFHOHQGLUPH

NXUXOXรบXQXQ EDรทร PVร ]Oร รทร VDรทODQPDOร Gร U <HWNLOHQGLULOHFHN GHUHFHOHQGLUPH

NXUXOXรบODUร Qร Q WDUDIVร ] ROPDVร QD X]XQ WHFUย EH\H VDKLS ROPDVร QD VDKLSOHULQLQ

Jย YHQLOLU YH LWLEDUOร ROPDVร QD GLNNDW HGLOPHOLGLU <HWNLOHQGLULOHFHN XOXVODUDUDVร

GHUHFHOHQGLUPH NXUXOXรบODUร Qร Q LVH SL\DVDGD LWLEDU J|UHQ Jย YHQLOLU WDUDIVร ]

JHoPLรบ SHUIRUPDQVร L\L YH รบHIIDI ROPD NULWHUOHUL HVDV DOร QPDOร Gร U $\Uร FD

GHUHFHOHQGLUPH NXUXOXรบODUร QD YHUGLNOHUL ]DUDUODU LoLQ FD\Gร Uร Fร \DSWร Uร PODU

X\XODQPDOร Gร U

6HUPD\H <HWHUOLOLรทL 'ย ]HQOHPHVL %DVHO .RPLWH YH 'HUHFHOHQGLUPH 'HUHFHOHQGLUPHQLQ HQ \HQL YH SRSย OHU NXOODQร Pร EDQNDODUร Q VHUPD\H

\HWHUOLOLNOHULQLQ KHVDSODQPDVร QGD NXOODQร OPD\D EDรบODQPร รบ ROPDVร Gร U )LQDQVDO

SL\DVDODUร Q JOREDOOHรบWLรทLQL YH EDQNDFร Oร N IDDOL\HWOHULQLQ ย ONH Vร Qร UODUร Qร DรบWร รทร Qร

IDUN HGHQ 8OXVODUDUDVร gGHPHOHU %DQNDVร %DQN IRU ,QWHUQDWLRQDO 6HWWOHPHQWV โ

%,6 Eย Q\HVLQGHNL %DVHO %DQNDFร Oร N *|]HWLP YH 'HQHWLP .RPLWHVL

\ร Oร QGD \D\ร PODGร รทร ยณ&DSLWDO $FFRUGยด 6HUPD\H 8\XPX DGOร NDUDUOD ย ONHOHU

DUDVร QGDNL IDUNOร Oร NODUร |QOHPHN ย ]HUH VHUPD\H \HWHUOLOLรทLQGH XOXVODUDUDVร

Gย ]H\GH VWDQGDUWODUร EHOLUOHPLรบWLU .DUDU EDQND VHUPD\HVLQH WDQร PODU JHWLUPLรบ EDQND DNWLIOHUL ULVN Dรทร UOร NODUร QD J|UH G|UW JUXSWD WRSODQPร รบ VHUPD\HQLQ ULVN

Dรทร UOร NOร WRSODP DNWLIOHUH RUDQร QD \ย ]GH DOW Vร Qร Uร Qร JHWLUPLรบWLU 'ย ]HQOHPH

HVDVHQ * 10 รผlNHOHUL\OH Vร Qร UOร ROPDVร QD NDUรบร Q ELUNDo \ร O LoLQGH ]RUXQOXOXN

ROPDPDVร QD UDรทPHQ \ย ]GHQ ID]OD ย ONH WDUDIร QGDQ EHQLPVHQPLรบ YH ELU WDNร P IDUOร Oร NODUOD X\JXODQPD\D EDรบODQPร รบWร U 7ย P Gย Q\DGD EDQNDFร Oร N YH ILQDQV

Gย ]HQOHPHOHULQLQ VWDQGDUGL]DV\RQX EDNร Pร QGDQ oRN |QHPOL ELU DGร P RODQ EX

Gย ]HQOHPHOHU YH \ร Oร QGD \DSร ODQ HVDVOร GHรทLรบLNOLNOHUOH VRQ

รบHNOLQL DOPร รบWร U 6|] NRQXVX ย o WDULKWH \DSร ODQ WDVODNODUD \|QHOWLOHQ HOHรบWLULOHU

GRรทUXOWXVXQGD %DVHO .RPLWHVL %DVHO ,,ยถ\H +D]LUDQ WDULKL LWLEDUL\OH VRQ

รบHNOLQL YHUPLรบ YH \HQL VHUPD\H \HWHUOLOLรทL VWDQGDUWODUร Qร \D\ร PODPร รบWร U %XJย Q

\ย ]GHQ ID]OD ย ONHGH ยถGHQ ID]OD EDQND WDUDIร QGDQ %,6 VHUPD\H \HWHUOLOLรทL

Gย ]HQOHPHOHUL X\JXODQPDNWDGร U (Q VRQ $YUXSD %LUOLรทL GH \DSWร รทร SDUDOHO ELU

dรผzenleme (Capital $GHTXDF\ 'LUHFWLYH &$' LOH ULVN Dรทร UOร NOร VHUPD\H

KHVDSODPD XVXOย Qย EHQLPVHPLรบ YH X\JXODPD\D NR\PXรบWXU %,6 YH &$'

Gย ]HQOHPHOHUL DUDVร QGD GHWD\ODUGD ELU WDNร P J|Uย รบ D\Uร Oร NODUร EXOXQPDNOD

ELUOLNWH HVDVWD KHUKDQJL ELU IDUOร Oร N EXOXQPDPDNWD KHU LNLVL GH \DVDO RODUDN

EXOXQGXUXOPDVร JHUHNHQ VHUPD\HQLQ EDQNDQร Q YDUOร NODUร Qร Q ULVN Dรทร UOร NODUร QD

J|UH KHVDSODQPDVร HVDVร Qร JHWLUPHNWHGLU <DQDU

%DVHO .RPLWHVLยถQLQ WDULKOL LON VHUPD\H \HWHUOLOLรทL Gย ]HQOHPHVL

EDQND VHUPD\HVLQLQ WRSODP PLNWDUร ย ]HULQH RGDNODQPร รบ GROD\ร Vร \OD

EDQNDODUร Q LIODV ULVNLQL YH PHYGXDW VDKLSOHUL LoLQ ROXรบDELOHFHN PDOL\HWL HQ D]D

LQGLUPH\L DPDoOD\DQ ELU Gย ]HQOHPHGLU 8OXVODUDUDVร DODQGD IDDOL\HW J|VWHUHQ bankalar iรงin uygun sermayenin belirlenmesine yรถnelik tek bir yรถntem

gรถsteUPHNWH RODQ Gย ]HQOHPHVLQGH \ร Oร QGD \DSร ODQ ELU GHรทLรบLNOLNOH bankalara piyasa risklerini kendi yรถntemleri ile รถlรงebilmeleri iรงin kendi

VLVWHPOHULQL NXOODQDELOPHOHUL LPNDQร JHWLULOPLรบWLU 7%%

%DVHO ,,ยถGH EDQNDODUร Q VDรทOร NOร YH HWNLQ RODUDN oDOร รบPDVร LoLQ NHQGL Lo

NRQWURO YH \|QHWLP VLVWHPOHUL LOH GHQHWLP LรบOHYL YH SL\DVD GLVLSOLQL NRQXODUร QD

\HU YHULOPHNWHGLU %DQNDODUร Q DVJDUL VHUPD\H JHUHNOHULQL KHVDSODPDGD

GLNNDWH DODFDNODUร NUHGL YH IDDOL\HW ULVNOHULQL |OoHELOPHOHUL LoLQ EDVLWWHQ

JHOLรบPLรบH GRรทUX ELU GL]L PHWRGRORMLQLQ NXOODQร ODELOPHVL |QJ|Uย OPHNWHGLU Bankalar denetim otoritesinin gรถzetiminde olmak รผzere kendi risk profillerine

YH IDDOL\HW NRQXODUร Qร Q NDUPDรบร NOร รทร QD J|UH X\JXQ \DNODรบร PODUร WHUFLK

HGHELOHFHNOHUGLU 'ย ]HQOHPH Jย oOย YH GRรทUX ULVN \|QHWLPLQH VDKLS EDQNDODUร Q

|Gย OOHQGLULOPHVL WHPHOLQH GD\DQPDNWDGร U 'ROD\ร Vร \OD \HQL Gย ]HQOHPH LOH

EDQNDODUร Q Gย ]HQOH\LFL VHUPD\H JHUHรทLQL WXWWXUPDN LoLQ ULVNOHUH NDUรบร oRN

GDKD GX\DUOร ROPDODUร Qร VDรทOD\DFDN \DNODรบร PODU JHWLULOPHNWHGLU 7%%

<HQL 'ย ]HQOHPH 1HZ %DVHO &DSLWDO $FFRUG 6HUPD\H \HWHUOLOLรทL KHVDEร QGD NUHGL GHUHFHOHQGLUPHVLQLQ UROย V|]

NRQXVX ULVN Dรทร UOร NODUร Qร Q KHVDSODQPDVร QGD GHYUH\H JLUPHNWHGLU 6HUPD\H

\HWHUOLOLรทLQH \HQL \DNODรบร P ERUFXQ |GHQPHPHVL LKWLPDOL LOH VHUPD\H \HWHUOLOLรทL

DUDVร QGD Vร Nร ELU LOLรบNL ROGXรทX YDUVD\ร Pร ย ]HULQH LQรบD HGLOPHNWH YH \DVDO

RODUDN EXOXQGXUXOPDVร JHUHNHQ VHUPD\H LOH HNRQRPLN VHUPD\H DUDVร QGDNL

IDUN HQ D]D LQGLULOPH\H oDOร รบร OPDNWDGร U <HQL %,6 Gย ]HQOHPHOHUL\OH JHOHQ

DOWHUQDWLIOHUGHQ ROXรบDQ 6WDQGDUW <DNODรบร Pร Q VHUPD\H \HWHUOLOLรทL KHVDSODPDODUร

LoLQ X\JXODQPDVร GXUXPXQGD EDQNDODU ELODQoR LoL YH Gร รบร YDUOร NODUร Qร Q ULVN

Dรทร UOร รทร Qร DGร JHoHQ YDUOร NODUร Q ULVN GHรทHUOLOLรทLQH J|UH KHVDSODPD \DSDFDN L\L dereceye sahip olanlar iรงin daha az sermaye, dย รบย N GHUHFH\H VDKLS NUHGLOHU

LoLQ GDKD ID]OD VHUPD\H WDKVLVL \ROXQD JLGHFHNOHUGLU %X \ROOD EDQNDODUร Q ULVNL

\ย NVHN NLรบL YH NXUXPODUD ND\QDN DNWDUPDODUร Qร Q |QOHQPHVL \ROX\OD GRQXN

NUHGL WXWDUODUร Qร Q Gย ]H\L D]DOWร OPD\D oDOร รบร OPDNWD YH EDQND LIODVODUร Qร Q |nรผne

JHoLOPH\H oDOร รบร OPDNWDGร U %,6 Gย ]HQOHPHOHULQGH ROGXรทX JLEL KLo ELU

HNRQRPLN GD\DQDรทร ROPD\DQ ULVN JUXSODPDODUร \HULQH EDQND ELODQoRODUร Qร Q

JHUoHN ULVN \DSร Vร QD GDKD X\JXQ รบHNLOGH Dรทร UOร NODQGร Uร OPDVร VXUHWL\OH VHUPD\H

\HWHUOLOLรทL KHVDSODQPDVร \DNODรบร Pร Qร JHWLUHQ \HQL Gย ]HQOHPHOHU 1HZ %DVOH

$FFRUG โ %DVHO ,, SL\DVDODU WDUDIร QGDQ ROXPOX ELU JHOLรบPH RODUDN

\RUXPODQPDNWDGร U <DQDU

WDULKOL Gย ]HQOHPH LOH \HQL DQODรบPDGD IDUNOร |QFHOLNOHU

EXOXQPDNWDGร U %X IDUNODU DรบDรทร GDNL WDEORGD \HU DOPDNWDGร U 7$%/2 %$6(/ ,, )$5./, g1&(/รธ./(5

รฃ รค รฅ รฆ รค รง รจ รชAรถ D E รน.F รค รญ รน-รถ G\รด รบ รฒ/รน,H@รด(รด(รฎ รน-รถ รฒ*I JLK*K,M

<HQL DQODรบPDGD WDULKOL X\JXODPDGD EXOXQDQ Gย ]HQOHPHQLQ

DPDoODUร NRUXQPDNOD ELUOLNWH %DVHO .RPLWHVL DรบDรทร GD YHULOHQ KHGHIOHUL

NDUรบร ODPD\D NDUDUOร Gร U %XQD J|UH \HQL DQODรบPD

ยพ ILQDQVDO VLVWHPGHNL Jย YHQLOLUOLรทL VDรทODPOร รทร YH VWDELOLWH\L DUWร UPD\ร YH bรถylece yeni sermaye รงerรงevesi sistemdeki sermayenin mevcut

JHQHO Gย ]H\LQL HQ D]ร QGDQ NRUXPD\ร

ยพ UHNDEHW HรบLWOLรทLQL DUWร UPD\D GHYDP HWPH\L ยพ ULVNOHUL GDKD GX\DUOร |OoHELOPH\L ยพ XOXVODUDUDVร IDDOL\HW J|VWHUHQ EDQNDODU ย ]HULQGH \RรทXQODรบPD\ร IDNDW WHPHO LONHOHU IDUNOร NDUPDรบร NOร N YH JHOLรบPLรบOLN Gย ]H\OHULQGHNL EDQNDODU

LoLQ GH JHoHUOL ROPDVร Qร

ยพ KHU ELU EDQNDQร Q ULVN SURILOLQLQ D\Uร EHOLUOHQPHVLQL ยพ ย VW \|QHWLPH Gย รบHQ VRUXPOXOXNODUร Q DUWร Uร OPDVร Qร ยพ ILQDQVDO UDSRUODPDQร Q DUWDQ |QHPLQLQ NDYUDQPDVร Qร KHGHIOHPHNWHGLU 7%% 3ULFHZDWHUKRXVHFRRSHUV 'ย ]HQOHPHQLQ 3UHQVLSOHUL <HQL Gย ]HQOHPHGH WHPHO RODUDN ULVN GX\DUOร Oร รทร GDKD ID]OD RODQ YH

GDKD HVQHN ELU \DSร Qร Q ROXรบWXUXOPDVร VHUPD\H JHUHรทL KHVDSODPDVร QGD ULVN

GX\DUOร Oร รทร Qร Q DUWร Uร OPDVร Gย ]HQOH\LFL \ย Nย POย Oย NOHUGH WHรบYLNOHULQ YH

X\XPOXOXรทXQ DUWร Uร OPDVร DPDoODQPร รบWร U 7%%

'ย ]HQOHPHQLQ ย o WHPHO SUHQVLEL EXOXQPDNWDGร U ;

N N OP % # % 5Q%R R R % 3 S ! % # P T % ! % " TP % % %U V W WSQ6X6' ! 3 . ' % # 6 7 Y =Y + % ' % % & %

+ % [Z + /&\P +& % #7# 6U & % % P3 U [7# !Y + Y /&:6 T ) %3 2 % & % % 6$ + ,U A ] +& 57# !

+& * % ^ 5 A 2 L %3 2 + /SX6' % _V W WSQ! % 3 % =#" % % =OP % % ^Q%R R R) % ! % 7# #Y Y= % 7 # ` Q /a:6 b c % % + +d 1# % eZ#1# f3 %U % & g #Y Y % h h < %$ ' Y i % + +& ( % % =$ #Y Y# % =" % % ! %3 6 ( . ) 7 Y! %( % -7# % % ) % + / V./a:6 , 5 T L % ' % % +& AZ#1# 1 T%" & # ] * 1# % ej

! *$ Z# + + k-7# Y + Y Y % * %3 % 6 % ( % % =( Y) 1# % Y# Z Y & %( -7# % % ! # % + / l /am) Z# ;8 % & -nP % =OP %U % - % ! - # % - 1# Z#1# " !" + " / o /a\6" % % % ] % .7# Y + Y# % ^ ' Sj 8 % & =nP % % % \P % kL$ )" T%" '%"]j 9S )\) U kLY Y % ! + %3 - % & # % .( % + /

$VJDUL VHUPD\H JHUHรทL NDQWLWDWLI 6HUPD\H \HWHUOLOLรทLQLQ GHQHWLPL NDOLWDWLI 3L\DVD GLVLSOLQL SL\DVD NXYYHWOHUL <HQL Gย ]HQOHPHQLQ X\JXODPD NDSVDPร QD EDNWร รทร Pร ]GD |QHPOL ELU

|]HOOLรทL EDQNDODUร Q ELUELUOHULQH LรบWLUDNOHUL\OH ROXรบDQ EDQND JUXSODUร Qร GD

D\Uร FD HOH DOPDVร Gร U %DรบND ELU GH\LรบOH \HQL ELU |QHUL JUXEX ROXรบWXUDQ

EDQNDODUร KHP D\Uร D\Uร YH KHP GH JUXEXQ Wย Pย RODUDN HOH DOร QPDVร Qร YH

VHUPD\H JHUHNOHULQLQ EXQD J|UH WDQร PODQPDVร Qร Jย QGHPH JHWLUPHNWHGLU

7%%

%DQNDODUร Q GLรทHU PDOL DODQODUGDNL VLJRUWD YV RUWDNOร NODUร LOH WLFDUL

รบLUNHWOHUGHNL RUWDNOร NODUร LVH D\Uร FD J|]|Qย QH DOร QDFDNWร U %XUDGD LONH EX Wย U

RUWDNOร NODUOD NXUXODQ LOLรบNLOHU \ROX\OD EDQNDODUร Q \DSD\ VHUPD\H JHQLรบOHPHVLQH

JLWPHOHULQL HQJHOOHPHNWLU 7%%

Bu รงerรงeve iรงinde iki yol รถnerilmektedir: BunlarGDQ LONL EDQND

JUXSODUร Qร NRQVROLGH HGHUHN HOH DOPDNWร U รธNLQFLVL LVH ELU EDQNDQร Q Wย P EDรทOร

NXUXPODUร QGDNL VXEVLGLDU\ \DWร Uร PODUร LOH |QHPOL D]ร QOร N SD\ODUร Qร Q VWDNHV

GHIWHU GHรทHUL\OH ERRN YDOXH EDQNDQร Q VHUPD\HVLQGHQ Gย รบย OHUHN XODรบร ODQ

\DOร Wร OPร รบ VWDQG DORQH EDQND\ร HVDV DOPDNWร U %X \|QWHPOHUGHQ KHUKDQJL

ELULVLQL VHoPHN LoLQ ย o \ร OOร N ELU JHoLรบ Vย UHFL |QHULOPHNWHGLU $VJDUL 6HUPD\H *HUHรทL 'ย ]HQOHPHQLQ

ELULQFL

SUHQVLELQGH

DVJDUL

VHUPD\H

JHUHรทL

WDQร PODQPร รบWร U 7RSODP VHUPD\HQLQ NUHGL SL\DVD YH RSHUDV\RQHO ULVNOHULQH

E|Oย Pย QGHQ HOGH HGLOHQ VHUPD\H \HWHUOLOLN UDV\RVXQXQ HQ D] \ย ]GH ROPDVร

JHUHNPHNWHGLU

<HQL Gย ]HQOHPHGH DVJDUL VHUPD\H RUDQร Qร Q KHVDSODQPDVร QD LOLรบNLQ

VHoHQHNOHU 7DEOR ยถGH YHULOPLรบWLU

7$%/2 $6*$5ø 6(50$<( 25$1,1,1 +(6$3/$10$6,1$ ø/øù.ø1 6(d(1(./(5

ã ä å æ ä ç è p=q)q)I JLK*K*J

7DEOR ¶GHQ GH J|U OG ÷ JLEL VWDQGDUW \DNODúÕP YH GDKLOL

GHUHFHOHQGLUPHOHUH GD\DOÕ \DNODúÕPODU ROPDN ]HUH NUHGL ULVNL |Oo P QGH LNL

IDUNOÕ \DNODúÕP |QHULOPHNWHGLU

6WDQGDUW \DNODúÕPGD ELUH\VHO ULVN D÷ÕUOÕNODUÕ XOXVODUDUDVÕ ELU

GHUHFHOHQGLUPH NXUXOXúXQXQ NULWHUOHULQH J|UH EHOLUOHQHFHN YH ULVN D÷ÕUOÕNODUÕ r

IDUNOÕ NDWHJRULOHUH J|UH \HU DODFDNWÕU %XQODU WDEOR ¶GH \HU DOPDNWDGÕU 7$%/2 5ø6. $ö,5/,ö,1, g/d(1 67$1'$57 <g17(0

ã ä å æ/ä(ç è.qPs é!I#J,K*K;t ë ä þ uFü ç ù * æ D æWö D ò ç@ä.v[w ö ü w v[w æ äyx ä.v-ü w ô(ü ä æWö D ò çSäSv[w ö ü w v[w ë x z þ q ä æ ç ä Læ w æWø ù ö Lù E ù *ò D æ ùU,ó {-ö | ù x ù ü D ö ü ù æ ù-æUö D ò ç6*ä v[w ö ü w v[w ë E þ ã w ò äQLø { æ ù ÷ ü D ç ö ù [ø D ü ù-ö ë ô-ö } D æ ä ü õ ä ø(| ) ù ~|MTä å/ þ x,D ö ò/ù õ,D å ùTø(ä-ì ägD åSD ö D ò ç6ä*v[w ö ü w v[w ä ü w å/ô-ö ñ [ù æ/ù í D ÷ ô í ô ö D í ù * ò D æ ùQSå ø(b ù ; *Kºö D ò ç6*ä v[w ö ü w v[w ú å ó ú ü ä ÷TäUô î Sò D å/ô-æ ú í ä-,æ w æ < ÷ w í w öHñ Aù æ/ù í D ÷ ô í ô-ö D í ù(S ò D æ ù ó(,ù g ÷ D í ç ù í D ESDFç ö ù(2ø D *ò D[ó ù ö D[Lø { æ ÷Uù-÷Uù ô-ü ä ,ò w ü w ç ü ä ö w[ø Sô v ö ú ü í ú/ò ú(æ/ø ä ø ä ì ä ø[ ; * ç ö D ò çL*ä v[w ö ü w v w õ/ù ö ÷TùTô î *ò D å/ô æ(úLí ä-,æ w æ b ÷ w í w öHñ % 6p)D E/ä ö D ä(÷º* ä ü w ç ô-æ ú/í ü ä [ö D .D æ Så ø i ù K,Kºö D ò çL*ä v[w ö ü w v w ø ù õ ä ÷ ù í ÷Tù ç í ù [ø D ö ñ /ÿ/ÿ Ñ Ì É Ê Þ/Ï ÊYÓ × Ü È Í/Ï È ÇSÈ/Ó/È, $ß Ñ Ì Í Ó Ì/É Ñ/Ö Ì Ë Ï Ì Ý/Ð Ç@Ó Ì* Î/Ê É È Ö ß È Ï É Ê ß Ë\Ì C(Ð É Ï Ð Ë Ï Ì É Ð Î à É Ô Ï Õ/Í Õ/ÍSÓ Ì/Þ/Ê Ï$à Ï Ó Õ C Õ6Ë Ì Ñ È/Û/à É Ê Ö È^ ×/Ï Ë$È Ï È É Î Ì/ Í/Ë Ì Ï Ì É(Ö ÌWÓ ÌTË Õ É Õ/Ç6Ï Ì/É Ó Ì Ö Ì Í Ç6Ì ËYÑ Ì Ö Ó Ð Ø #/ÿ/ÿ Ñ Ì É Ê Þ/Ï Ê Ó × Ü È Í/Ï È ÇSÈ/Ó/ÈU×/Ï Ë$È_ ÈTÇ@È É Ë$È ÜLÎ Ì Í/Ë Ì Ï Ì/É Ð Í Ð Í6Ö ×/Ë ×/Ç6Ï ×/Ï ×/Ë Ï È É Ê Í Ê Í

Ó/È C/È É Ï È Í Ó Ê É Ê Ï Ç@È ß Ê Í Ó/È L ) ×/Ï Ë$È/ß Ê à Ï Õ/â à Ï Ç@Ì Ç6Ì ß Ð Í Ì Î Ì Ë Ð Ï Ç6Ì ËYÑ Ì Ó(Ð É ØAÙ Ì Í/Ë Ì/Ï Ì/ÉSÊ Ô Ê Í Ó/È Ì Ö Í Ð Ö @ Í Ñ È Ç Û/È Ô È É Ï Ê Ó Ê É ØAÙ Õ Ó/ È C/È É Ï È Í Ó Ê É ÇSÈ/Ó/< È L ) × Ö È/ß Ê à Ï Ì Í ×/Ï Ë$È Ï È É Ó à C É Õ Ó Ì ÍTÓ Ì/Þ Ì Ì ÜºÉ Ê ß Ë Ï Ê(à Ï Ì É Ì ËWÛ.@ É × Ï Ç@È ËYÑ È/Ó Ê É Ø2 Ê C È É Ö Ì Í Ó Ì/Í Õ Ö Û Õ/Ï Ì Ç6Ì Ë É È/Ó Ê É Ê ß Ë Ê Ó Ì/Þ ÌQÖ ×/Ë$ß È ËWÎ/Õ/Ï Õ/Í Ì/Íº× Ï Ë$È Ï È É Ì/Ô/Ð ß Ð Í Ó Ì ÍUÌ /Ì Í Ñ Ì , 2 ) × Ö È/ß Ê à Ï Ç@Ì Ö Ì ÍQÌ Í á Ì/ËWË É È Ó Ê OECD Ó/ È C/È É Ï Ê Ï ülkesi Ê C Ê/Ö ×/Ë$ß ancak È ËQÎ/Õ/Ï Õ/Í Ì Íº×/Ï Ë$È Ï È É Ì/Ô/Ð ß Ð Í Ó Ì ÍUÓ/È Ü Ì /Ì Í Ñ Ì à Ï Õ Ý Ñ Õ É Ç6Ì/ËYÑ Ì Ó(Ð É ,Ø L ) × Ï Ë$È/ß Ê à Ï Ì/Íº× Ï Ë$È Ï È É Ó/È Ë Ê Î Ì Í Ë Ì Ï Ì É Ð Í Õ/Í Ì/ÍTÎ Ì Í/Ë Ì Ï Ì É Ð ÍUË Ð ß y Ì /Ì Ó/È Ï Ê Ö × Ë ×/ÇLÏ ×/Ï ×/Ë Ï È É SÊ r. É Ê ß ËL Ì C(Ð É Ï Ð C Ð yükümlülükleri ülkelerde Ê Ï È Ó/ È C/È É Ï È Í Ó Ê É ise Ê Ï Ç@È OECD ËjÑ ,È g ülkesi L ) olmayan × Ï ËYÈ/ß ÊTà Ï Ç6 Ì Ö Ì Í ×/Ï bul Ë$È Ï È É Ó È Ë ÊºÎ Ì Í/Ë Ì/Ï Ì/É Ð Í Õ Ü Õ h Í /Ì Ó/È Ï ÊWÖ ×/Ë × ÇLÏ ×/Ï ×/Ë Ï È É | Ê ; É Ê ß Ë Ì C Ð É Ï Ð C(Ð Í Ó Ì Ë Ì/Î/Õ/Ï$È/Ó Ê Ï ÇSÈ ËYÑ È/Ó Ê É Ø

<XNDUร GDNL WDEORGDQ GD DQODรบร ODFDรทร ย ]HUH EDQNDODUร Q ULVN Dรทร UOร NODUร

LoLQ LNL D\Uร VHoHQHN EXOXQPDNWDGร U 2SVL\RQ ยถGH ELU ย ONHGHNL Wย P EDQNDODU

ย ONH ULVN Dรทร UOร รทร QGDQ ELU NDWHJRUL GDKD DรบDรทร GD GHรทHUOHQGLULOPHNWH\NHQ LNLQFL

RSVL\RQGD ULVN Dรทร UOร NODUร EDQNDODUร Q GHUHFHOHQGLUPH NXUXOXรบODUร QGDQ DOGร รทร

GHUHFHOHQGLUPH QRWXQD GD\DQGร Uร Oร U %XQODUD HN RODUDN %DVHO ,,ยถQLQ X\JXODPD\D JHoPHVL LOH ELUOLNWH .2%รธยถOHUH YH Wย NHWLFLOHUH NXOODQGร Uร ODQ

NUHGLOHULQ \ย ]GH ULVN Dรทร UOร รทร QD YH LNDPHWJDK DPDoOร NRQXW NUHGLOHULQLQ

\ย ]GH ULVN Dรทร UOร รทร QD WDEL ROPDVร EX Wย U NUHGLOHUL GDKD FD]LS KDOH

JHWLUHFHNWLU $\Qร ]DPDQGD %DVHO ,, VWDQGDUW \DNODรบร PGD \ย ]GH YH \ย ]GH

ULVN Dรทร UOร รทร NDWHJRULOHUL WDQร PODQPร รบ YH NDSVDPร JHQLรบOHWLOPLรบWLU $\Uร FD

NUHGL DODQ NXUXPXQ SHN oRN Gร รบ NUHGL GHUHFHOHQGLUPH NXUXPX WDUDIร QGDQ

GHรทHUOHQGLULOPHVL Pย PNย QGย U %X GXUXPGD IDUNOร ULVN Dรทร UOร NOร LNL ULVN GHUHFHVL

YDUVD GDKD \ย NVHN ULVN Dรทร UOร รทร GLNNDWH DOร QPDNWDGร U )DUNOร ULVN Dรทร UOร NOร

LNLGHQ ID]OD ULVN GHUHFHVL YDUVD HQ Gย รบย N LNL Dรทร UOร รทร Q D\Qร ROPDVร GXUXPXQGD

Gย รบย N GHรทHUOHQGLUPH \RNVD LNL GHรทHUGHQ HQ \ย NVHN RODQร GLNNDWH

DOร QPDNWDGร U 3ULFHZDWHUKRXVHFRRSHUV

%LU |QFHNL X\JXODQPDGD RODQ Gย ]HQOHPHGH Eย Wย Q รบLUNHW NUHGLOHUL

D\Qร \ย ]GH ULVN Dรทร UOร รทร QD ULVNH D\DUODQPร รบ YDUOร NODU LoLQ VDKLSWLUOHU YH

GROD\ร Vร \OD D\Qร DVJDUL VHUPD\H JHUHNOLOLรทLQH \ย ]GH WDEL WXWXOPDNWDGร UODU

<HQL Gย ]HQOHPHGH LVH 6 3 WDUDIร QGDQ $$$ LOH $$ DUDVร QGD GHUHFHOHQGLULOHQ

รบLUNHWOHU LoLQ \ย ]GH ULVN Dรทร UOร รทร JHoHUOLGLU GLรทHU NUHGL GHUHFHOHQGLUPH

รบLUNHWOHULQLQ Hรบ GHรทHU QRWODUร 7DEOR ยถGH YHULOPHNWHGLU %|\OHFH \ย NVHN kalitede bulunan krediler iรงin sermaye rasyosu, eski uygulamada olan

VHUPD\H UDV\RVXQGDQ oRN GDKD Gย รบย N RODUDN JHUoHNOHรบPHNWHGLU yรผzde 1,6). 7$%/2 '(5(&(/(1'รธ50( .858/8รน/$5,1,1 8d7$ 2/$1 .$/รธ7( .$7(*25รธ/(5รธ

รฃ รค/รฅ รฆ รค รง รจ ย Lรผ รญ รทUรค รฆ@รต/รนUรฉAรค(รบ รฆ รธ รน-รถ รฒ*I J*K*K[ย

%LU EDQNDQÕQ \ NVHN NDUOÕOÕ÷D VDKLS ROGX÷X \D GD LúLQL JHQLúOHWWL÷L

G|QHPOHULQGH EHNOHQPH\HQ ND\ÕSODU LoLQ D\UÕODQ VHUPD\H NDUúÕOÕNODUÕQÕQ

ELULNPHVL EHNOHQPHNWHGLU %DQNDODUÕQ JHQHOOLNOH NDUODUÕQÕQ G ú N ROGX÷X

]DPDQODUGD \D GD HNRQRPLN GXUJXQOXN G|QHPOHULQGH VHUPD\H NDUúÕOÕNODUÕQÕ

DUWÕUPDODUÕ LPNDQVÕ] GHQHFHN NDGDU ]RUGXU %X \ ]GHQ EDQNDODUÕQ WHPHUU GH

G úPHGHQ \D GD ]DUDUODUÕQÕQ DUWPDVÕQGDQ |QFH \HWHUOL NDUúÕOÕNODUD VDKLS

ROPDODUÕ oRN |QHPOLGLU <HQL G ]HQOHPH LOH NXUXPODUGD úLUNHWOHUGH D\UÕ ULVN

D÷ÕUOÕ÷Õ NDWHJRULVL J|U OPHNWHGLU %|\OHFH G ]HQOH\LFL \DVDO VHUPD\H

DUELWUDMÕQÕQ |QOHQPHVL YH G ]HQOH\LFL VHUPD\HQLQ HNRQRPLN VHUPD\H\H

\DNODúPDVÕ EHNOHQPHNWHGLU 'L÷HU ELU GH\LúOH JHUoHN ]DUDU YH ULVN

NDWHJRULOHULQH \DNODúÕOPÕú RODFDNWÕU $OWPDQ YH 6DXQGHUV

+DQJL GHUHFHOHQGLUPH NXUXOXúODUÕQÕQ VHoLOHFH÷L NRQXVXQGD $%'¶GH

15652 WDQÕPODPDVÕ LoLQ NXOODQÕODQ NULWHUOHUH EHQ]HU NULWHUOHU <HQL %DVHO

$QWODúPDVÕQGD GD NXOODQÕOPDNWDGÕU $QFDN ED]Õ ONHOHULQ RQD\ODGÕ÷Õ

GHUHFHOHQGLUPH NXUXOXúODUÕQÕQ VD\ÕVÕ $%'¶GHNL NDGDU D] GH÷LOGLU gUQH÷LQ

$YXVWUDO\D YH øQJLOWHUH¶GH GHUHFHOHQGLUPH NXUXOXúX IDDOL\HW J|VWHULUNHQ

)UDQVD YH +ROODQGD¶GD GHUHFHOHQGLUPH NXUXOXúX IDDOL\HW J|VWHUPHNWHGLU

:KLWH

%,6 G ]HQOHPHOHUL\OH JHOHQ 6WDQGDUW <DNODúÕPÕQ VHUPD\H \HWHUOLOL÷L

KHVDSODPDODUÕ LoLQ ONHOHULQ EDQND GHQHWLP YH J|]HWLPLQGHQ VRUXPOX RUJDQODU

WDUDIÕQGDQ VHoLOHFHN GHUHFHOHQGLUPH NXUXOXúODUÕQÕQ VHoLOHELOPH NULWHUOHUL

DúD÷ÕGDNL úHNLOGHGLU %,6

¾ 7DUDIVÕ]OÕN 0HWRGRORMLVLQLQ VD÷ODP YH JHoPLúWH \DSWÕ÷Õ NUHGL GH÷HUOHQGLUPHOHULQLQ JHoHUOLOL÷LQLQ YH GR÷UXOX÷XQXQ ROPDVÕ

¾ %D÷ÕPVÕ]OÕN (NRQRPLN YH SROLWLN EDVNÕODUGDQ X]DN ¾ 8OXVODUDUDVÕ HULúLP YH úHIIDIOÕN 'H÷HUOHQGLUPHOHU JHUHN \XUWLoLQGHNL JHUHNVH GH \XUWGÕúÕQGDNL NXUXOXúODU LoLQ HOGH HGLOHELOLU ROPDOÕ

> Ë$à Í à Ç6Ê ËTß È É Ç6Ì Ö È Î Ì Í/Ë Ì Ï Ì É Ð Í × ß Ñ Ï È Í Ó Ê Ë Ï È É Ê, È Î È Ë Ï È Í/Ç@È Ö È Í É Ê ß Ë Ï È É È Ë$Ì É Ý Ð Î/Õ/Ï Õ Í Ó Õ/É Ó Õ/Ë Ï Ì É Ð ß È É Ç6Ì Ö È/Ó Ê É ØLB(Ì Þ ß Ê Ï Ê

Û/È/á Ê Ë ÇLÊ Ý Ì Ï Ì/á Ì Ë Ï Ì É\Ê Ô Ê Í Ì Ö É Ð Ï Ì Í Ë Ì É Ý Ð Ï Ð Ë Ï Ì É= Ï à Ì Í Ï à ß ß É È/ß È É È/ß Î È Ë Ï È Í È ÍºÜ Ì/É Ì É Ï Ì/É Ð Ë Ì â Ì Ñ Ð É Ë$È Í. È Ë à Í à Ç6Ê ËTß È É Ç6Ì Ö È Ë Ì É Ý Ð Ï Ð Ë Ï Ì É Ð Î È Ë Ï È Í Ç@È Ö È ÍFÜ Ì É Ì É Ï Ì É Ð Ë Ì/â Ì Ñ Ç@Ì ËFÌ Ç@Ì/á/Ð Ö Ï Ì Ë Õ Ï Ï Ì/Í Ð Ï Ð É Ø

¾ *HUHN NDOLWDWLI JHUHNVH GH NDQWDWLI YHULOHULQ DoÕNODQDELOLU ROPDVÕ |UQH÷LQ JHUL |GH\HPHPHQLQ WDQÕPÕ KHU GH÷HUOHQGLUPH NDWHJRULVL

LoLQ JHUL |GHPHPH RUDQODUÕ

¾ <HWHUOL ND\QD÷D VDKLS ROPDN Yüksek kalitede kredL GH÷HUOHQGLUPHVL LoLQ \HWHUOL ND\QDN ROPDVÕ GH÷HUOHQGLULOHQ NXUXPODUÕQ \|QHWLFLOHUL\OH

WHPDV YH GH÷HUOHQGLUPHOHULQ NDOLWDWLI YH NDQWDWLI \DNODúÕPODUÕQ

ELUOHúLPLQGHQ ROXúDQ PHWRGRORMLOHUH GD\DQPDVÕ

¾ * YHQLOLUOLN *L]OL ELOJLOHULQ N|W \H NXOODQÕPÕQÕ |QOH\Lci iç prosedür ve NXUDOODUÕQ ROPDVÕ

Önerilen kredi risk ölçüm yöntemleri özetlenecek olursa, Standart

<DNODúÕP ¶GH \D\ÕQODQDQ PHWQLQ GHYDPÕ ROXS HN ULVNH GX\DUOÕOÕN GDKD

JHQLú NDSVDPOÕGÕU YH NUHGLOHQGLUPH NXUXOXúODUÕQÕQ YHUGL÷L GHUHFHOHUH GD\DOÕ

ULVN D÷ÕUOÕNODUÕQÕQ NXOODQÕPÕ VRQXFX HOGH HGLOLU 7HPHO 'DKLOL 'HUHFHOHQGLUPH\H

GD\DOÕ \DNODúÕPGD LVH NXUXPODUÕQ SRUWI|\OHUL EDVLW ULVN NDWHJRULOHULQH J|UH

D\UÕODFDNWÕU .XUXPODU UDWLQJOHUL WHPHUU WH G úPH LKWLPDOLQH 3' J|UH

EHOLUOH\HFHNWLU 'L÷HU PRGHO JLUGLOHUL LVH VW GHQHWLP WDUDIÕQGDQ EHOLUOHQHFHNWLU

øOHUL 'DKLOL 'HUHFHOHQGLUPH\H 'D\DOÕ <DNODúÕPGD LVH WHPHO GDKLOL GHUHFHOHQGLUPH \DNODúÕPÕQGD ROGX÷X JLEL 3'¶QLQ |Oo OPHVLQLQ \DQÕQGD

NXUXPODU WHPHUU W KDOLQGH ND\ÕS /*' YH WHPHUU W KDOLQGH ULVNWHNL GH÷HUL

($' NHQGLOHUL EHOLUOH\HFHNOHUGLU

6HUPD\H *HUHNOHULQLQ 'HQHWLPL 'HQHWLPGH DPDo EDQNDODUÕQ GR÷UX ELU úHNLOGH GH÷HUOHQGLULOPLú

ULVNOHULQH NDUúÕOÕN WXWPDODUÕ JHUHNHQ VHUPD\H\L EHOLUOH\HFHN ELUHU GDKLOL \|QWHPH VDKLS ROGXNODUÕQGDQ HPLQ RODELOPHNWLU 'HQHWLPFLOHU EDQNDODUÕQ

ULVNOHUL RUDQÕQGD VHUPD\H WXWPDODUÕ NRQXVXQGD VRUXPOX GXUXPGDGÕUODU 'DKLOL

\|QWHPOHULQ NXOODQÕOPDVÕ JHUHNWL÷LQGH GHQHWLPH YH P GDKDOH\H NRQX RODELOHFHNOHUGLU 7%%

> Ì Þ ÌQÓ/È Ñ Ì Ö Ï Ð Î Ê Ï Û Ê Ï È É ÈºÙ-Ì/Í/ËSÒ à É Í Ñ È É Í Ì Ñ Ê à Í Ì Ï -È Ñ Ñ Ï È Ç@È Í Ñ ß Ð Íy Ù- [ Ê Í Ñ È É Í È Ñ-× Ü È É Ê Í Ó È Ë Ê/Þ Ñ Ñ âS SØ Î/Ê ß Ø à É Û [Í È FØ Þ Ñ Ç

Ì Ó É È/ß Ê Í Ó È ÍLÕ/Ï Ì Ý/Ð Ï Ì Î/Ê Ï Ê Í/Ç@È ËYÑ È/Ó Ê É Ø

Yeni dรผzenlemede gรถzetim ve denetim sรผreci iรงin beOLUOHQHQ LONHOHU

DรบDรทร GDGร U

ยพ %DQNDODU VHUPD\H VHYL\HOHULQL NRUX\DFDN VWUDWHMLOHU JHOLรบWLUPHN YH ULVN SURILOOHUL LOH VHUPD\H \HWHUOLOLNOHULQL LOLรบNLOHQGLUHQ ELU Vย UHo

JHOLรบWLUPHNOH \ย Nย POย Gย UOHU

ยพ 'HQHWLP RWRULWHVL EX Vย UHo YH VWUDWHMLOHUL LQFHOHPHOL GHรทHUOHQGLUPHOL L]OHPHOL YH JHUHNWLรทLQGH Pย GDKDOH HWPHOLGLU

ยพ 'HQHWLP RWRULWHVL EDQNDODUร Q DVJDUL VHUPD\H \HWHUOLOLรทLQH VDKLS ROPDVร Qร VDรทODPDOร Gร U

ยพ 'HQHWLP RWRULWHVL VHUPD\H \HWHUOLOLรทL DVJDUL RUDQร Q DOWร QD LQPHGHQ |QFH HUNHQ Pย GDKDOHGH EXOXQPDOร Gร U

Bu รถneULOHULQ X\JXODQPDVร QGD SHN oRN GXUXPGD GHQHWLFLOHUOH

EDQNDODU DUDVร QGD GL\RORรทD JHUHN GX\XODFDNWร U $\Uร FD GHQHWLPFLOHULQ GH

NRQX\OD LOJLOL HรทLWLP DOPDODUร JHUHNHQ GXUXPODU RUWD\D oร NDELOHFHNWLU .RPLWH

YH %,6 ยตLQ )LQDQVDO รธVWLNUDU (QVWLWย Vย GDQร รบPDQOร N NRQXVXQGD \DUGร PFร

RODELOHFHNWLU 7%% Dahili

NXUXOXรบODUร Qร Q

yรถntemde

\DSWร NODUร

denetime

gerek

duyulurken,

GHUHFHOHQGLUPHOHU

LoLQ

derecelendirme

GHQHWLPH

LKWL\Do

GX\XOPDPDNWDGร U 'HUHFHOHQGLUPH NXUXOXรบODUร Qร Q LWLEDUODUร GHUHFHOHQGLUPH

NXUXOXรบODUร Qร Q GRรทUX ยณJHUL |GHPHPH WDKPLQOHULยด \DSPDODUร Qร VDรทODPDNWDGร U

%|\OHFH NDPXR\XQD Doร NODQPร รบ GHUHFHOHUGH PH\GDQD JHOHQ ELU GHรทLรบLP

รบLUNHWLQ VHUPD\H PDOL\HWLQH |QHPOL |QHPVL] ELU HWNL \DUDWร \RUVD

GHUHFHOHQGLUPH NXUXOXรบXQXQ LWLEDU GHรทHUL \ย NVHN D] GHPHNWLU 'LรทHU ELU

LIDGH\OH GHUHFHOHULQ SL\DVDGD NDEXO J|UPHVL LoLQ GHUHFHOHULQ DVร O |QHPOL RODQ

JHUoHN ELOJL\L \DQVร WPDODUร JHUHNPHNWHGLU .UDKQHQ YH :HEHU

%LU GHUHFHOHQGLUPH NXUXOXรบXQXQ SL\DVD GHรทHUL IUDQFKLVH GHรทHUL

NXUXP GHUHFHOHULQGHQ ND\QDNODQDQ VHUPD\H PDOL\HWOHULQLQ HWNLOHUL LOH

\DNร QGDQ LOJLOLGLU รนLUNHWOHU Jย YHQLOLU GHUHFHOHQGLUPH NXUXOXรบODUร Qร WHUFLK

HGHUOHU \DQOร รบ GHUHFHOHUH VDKLS GHUHFHOHQGLUPH NXUXOXรบODUร LVH IUDQFKLVH

GHรทHUOHULQL ]HGHOHPLรบ ROXUODU .UDKQHQ YH :HEHU 6RQXo RODUDN

GHUHFHOHQGLUPH NXUXOXรบODUร QGD GRรทUX YH WDUDIVร ] GHUFHOHQGLUPH \DSPD

HรทLOLPL EXOXQPDNWDGร U YH GHUHFHOHQGLUPH NXUXOXรบODUร Qร Q GRรทUXOXรทX ELU

DQODPGD SL\DVD WDUDIร QGDQ GHQHWOHQPHNWHGLU 3L\DVD 'LVLSOLQL

<HQL \DSร GD SL\DVD GLVLSOLQL EDQNDODUร Q GDKD รบHIIDI ELU \DSร

VHUJLOHPHOHUL LOH VDรทODQDFDNWร U 3L\DVD NDWร Oร PFร ODUร Qร Q EDQNDODUร Q ULVN \DSร ODUร

YH VHUPD\H \HWHUOLOLรทL SR]LV\RQODUร NRQXVXQGD GDKD ID]OD ELOJL VDKLEL

RODELOPHOHUL LoLQ รบHIIDI ELU \DSร JHUHNPHNWHGLU <HQL \DSร EDQNDODUร Q

NDPXR\XQD Doร NODPDODUร QGD NXOODQร OPDN ย ]HUH VHUPD\H \HWHUOLOLรทLQLQ

KHVDSODQPDVร YH ULVNOHULQ GHรทHUOHQGLULOPHVL GH GDKLO ROPDN ย ]HUH ELUNDo

DODQGD JHUHNHQ รบDUWODUร YH |QHULOHUL RUWD\D NR\PDNWDGร U .UHGL ULVNL NUHGL

ULVNLQLQ D]DOWร OPDVร WHNQLNOHUL YH DNWLI PHQNXO Nร \PHWOHรบWLUPHOHULQLQ GHQHWLPVHO

NDEXOย LoLQ JHUHNHQ GDKD GHWD\Oร รบDUWODUOD EHUDEHU DQD JUXS รบHIIDIOร N

Doร NODPD VWDQGDUWODUร Wย P EDQNDODU LoLQ JHoHUOL ROPDNWDGร U $oร NODPD

VWDQGDUWODUร Qร Q \HWHUVL] ROPDVร KHP SL\DVD GLVLSOLQLQL KHP GH EDQND

\|QHWLPLQLQ GRรทUX NDUDUODU YHUPHVLQL ROXPVX] HWNLOHPHNWHGLU =D\ร I Doร NODPD

VWDQGDUWODUร QD VDKLS EDQNDODUร Q \HWHUVL] Lo \|QHWLP ELOJL VLVWHPOHULQH VDKLS

ROGXNODUร J|Uย OPย รบWย U /LQQHO %X LVH EDQNDODUร Q KHU VHYL\HVLQGH

DOร QDQ NDUDUODUร Qร Q GRรทUXOXรทXQX HWNLOHPHNWHGLU *HWLULOHQ gQHUL YH (OHรบWLULOHU

%,6 Eย Q\HVLQGHNL %DVHO %DQNDFร Oร N YH 'HQHWLP .RPLWHVLQLQ

GHUHFHOHQGLUPH\L EDQNDODUร Q VHUPD\H \HWHUOLOLNOHULQLQ Gย ]HQOHQPHVLQGH ELU

DUDo RODUDN NXOODQPD NDUDUร RQXQ SL\DVDODUร Q D\Uร OPD] ELU SDUoDVร KDOLQH

JHWLUPLรบWLU $QFDN KHU JHoHQ Jย Q GHUHFHOHQGLUPHQLQ |QHPLQLQ DUWPDVร QD

NDUรบร Q

GHUHFHOHQGLUPHQLQ

VHUPD\H

\HWHUOLOLรทLQLQ

Gย ]HQOHQPHVLQGH

NXOODQร OPDVร ELU WDNร P HOHรบWLULOHUL GH EHUDEHULQGH JHWLUPHNWHGLU

<HQL Gย ]HQOHPH LOH XOXVODUDUDVร EDQNDODUร Q \ย ]OHรบHFHรทL JHUoHN ULVNOHU

NDUรบร Vร QGD \HWHUOL \DVDO Gย ]HQOH\LFL VHUPD\H\L WXWPDODUร DPDoODQPDNWDGร U

%X X\JXODPDQร Q HQ oDEXN HWNLOHULQGHQ ELUL %% ยถQLQ DOWร QGD EXOXQDQ

GHUHFHOHUH VDKLS ERUoOXODUร Q GDKD ID]OD \DVDO VHUPD\H EXOXQGXUPDN ]RUXQGD

ROPDODUÕGÕU %X GXUXP LVH XOXVODUDUDVÕ EDQNDODUÕQ NUHGL YHUPH NDUDUODUÕQÕ

HWNLOHPHNWHGLU

Profesör Stephany Griffith -RQHV YH DUNDGDúODUÕ WDUDIÕQGDQ

\DSÕODQ LVWDWLVWLNL NRUHODV\RQ oDOÕúPDODUÕQD J|UH JHOLúPLú YH JHOLúPHNWH RODQ

KHU ONH DUDVÕQGDNL NUHGL ULVN NRUHODV\RQX VDGHFH JHOLúPLú ONHOHU DUDVÕQGDNL

NUHGL ULVN NRUHODV\RQXQGDQ GDKD G ú NW U %|\OHFH L\L oHúLWOHQGLULOPLú

XOXVODUDUDVÕ NUHGL SRUWI|\ JHOLúPLú YH JHOLúPHNWH RODQ SL\DVDODUÕ NDSVD\DQ

EHQ]HU SL\DVDODUOD VÕQÕUODQGÕUÕOPÕú SRUWI|\OHUH NÕ\DVOD GDKD G ú N ULVNL

\DQVÕWPDNWDGÕU 6|] NRQXVX oHúLWOHQGLULOPLú SRUWI|\H VDKLS ELU EDQND LoLQ D\QÕ

DQGD E W Q SL\DVDODUGD VRUXQODUOD NDUúÕODúPDVÕ N o N ELU LKWLPDOGLU 3URIHV|U

6WHSKDQ\ *ULIILWK -RQHV YH DUNDGDúODUÕQÕQ \DSWÕNODUÕ DUDúWÕUPDGD %DVHO

.RPLWHVL¶QLQ |QHUGL÷L VHUPD\H JHUHNOLOL÷LQLQ JHUoHN ULVNL WDP RODUDN

\DQVÕWPDGÕ÷Õ JHOLúPHNWH RODQ ONHOHUH YHULOHQ NUHGLOHU LoLQ D\UÕOPDVÕ JHUHNHQ

VHUPD\HQLQ YHULOHQ NUHGLQLQ ULVNLQL DEDUWDFD÷Õ YH KDNVÕ] RODUDN JHOLúPHNWH

RODQ ONH ERUoOXODUÕQÕ FH]DODQGÕUDFD÷Õ VRQXFXQD YDUÕOPÕúWÕU .ÕVDFD ELU

EDQNDQÕQ VDGHFH JHOLúPLú ONHOHUH NUHGL YHUPHVL \HULQH JHOLúPLú YH

JHOLúPHNWH RODQ ONHOHUL NDSVD\DQ XOXVODUDUDVÕ oHúLWOHQGLULOPLú NUHGL SRUWI|\ QH VDKLS ROPDVÕ WRSODP SRUWI|\ ULVNLQLQ GDKD G ú N ROPDVÕ DQODPÕQD

JHOPHNWHGLU *ULIILWK -RQHV YH GL÷HUOHUL Yine

Profesör

Stephany Griffith -RQHV YH DUNDGDúODUÕ

WDUDIÕQGDQ \DSÕODQ VLPXODV\RQ oDOÕúPDVÕQD J|UH JHOLúPLú ONH ERUoOXODUÕQGDQ

ROXúDQ SRUWI|\ LoLQ EHNOHQPH\HQ ]DUDUODU XOXVODUDUDVÕ oHúLWOHQGLULOPLú NUHGL

portföyüne sahip olanlara QD]DUDQ RUWDODPD RODUDN \ ]GH GDKD ID]ODGÕU

6HUPD\H JHUHNOLOL÷LQLQ EHNOHQPH\HQ ]DUDUODU LoLQ WXWXOPDVÕ JHUHNWL÷L GLNNDWH

DOÕQDFDN ROXUVD EDQNDODUÕQ NDUúÕ NDUúÕ\D NDOGÕNODUÕ JHUoHN ULVNOHULQ

\DQVÕWÕOPDVÕ LoLQ %DVHO ,,¶QLQ EX HWNL\L GLNNDWH DOPDVÕ JHUHNPHNWHGLU *HUHN

LVWDWLVWLNL NRUHODV\RQ oDOÕúPDODUÕ JHUHNVH GH VLPXODV\RQ oDOÕúPDODUÕ

J|VWHUPHNWHGLU NL JHOLúPHNWH RODQ ONH YH SL\DVDODUD YHULOHQ NUHGL\OH LOJLOL

ULVNL \DQOÕú |OoHUHN EX SL\DVDODUÕ FH]DODQGÕUPDPDN LoLQ %DVHO .RPLWHVL¶QLQ yeni

düzenlemesLQGH

XOXVODUDUDVÕ

oHúLWOHQGLUPH\L

GLNNDWH

DOPDVÕ

JHUHNPHNWHGLU $\QÕ ]DPDQGD E|\OH ELU X\DUODPD JHOLúPHNWH RODQ YH

\ NVHOHQ SL\DVDODUGD E \ PH YH JHOLúPH\L VD÷OD\DQ |]HO VHUPD\H

DNÕPODUÕQÕ DUWÕUPD\D GD \DUGÕPFÕ RODFDNWÕU *ULIILWK -RQHV YH GL÷HUOHUL

'L÷HU ELU HOHúWLUL LVH JHOLúPHNWH RODQ ONHOHUGH GHUHFHOHQGLUPHQLQ D]

\DSÕOPDVÕ YH \D\JÕQ ROPDPDVÕ VRQXFX úLUNHWOHULQ VHUPD\H JHUHNOLOLNOHUL YH

GROD\ÕVÕ\OD GD NUHGL PDOL\HWOHULQLQ úLUNHWLQ NDUOÕOÕ÷ÕQD EDNÕOPDNVÕ]ÕQ DUWDFDN

ROPDVÕGÕU %DVHO X\JXODPDVÕ LOH JHOLúPHNWH RODQ ONHOHUGH EXOXQDQ EDQNDODUÕQ

VHUPD\H JHUHNOLOL÷LQLQ R\QDNOÕ÷ÕQÕQ JHOLúPLú ONHOHUH J|UH DUWDFD÷Õ YH V|]

NRQXVX ONHOHUGH L\L SHUIRUPDQVD VDKLS úLUNHWOHULQ VHUPD\H PDOL\HWOHULQLQ

JHOLúPLú ONHOHUGHNLQH J|UH GDKD ID]OD RODFD÷Õ G ú Q OPHNWHGLU $] JHOLúPLú

YH JHOLúPHNWH RODQ ONHOHUGHNL EDQND YH úLUNHWOHU LoLQ GHUHFHOHQGLUPH

X\JXODPDVÕ \D\JÕQ ROPDGÕ÷ÕQGDQ WXWPDODUÕ JHUHNHQ \DVDO VHUPD\H

DUWDFDNWÕU *HOLúPLú RODQ ONHOHUGH LVH EXQXQ WHUVL ELU GXUXP V|] NRQXVX

RODFDNWÕU $\QÕ ]DPDQGD JHOLúPHNWH RODQ ONHOHULQ G ú N GHUHFHOHUH VDKLS

ROGX÷X YH ONH GHUHFHOHULQLQ WDYDQ ROXúWXUGX÷X J|] |Q QH DOÕQGÕ÷ÕQGD EX

GXUXP D] JHOLúPLú YH JHOLúPHNWH RODQ ONHOHULQ EDQND VHUPD\H \HWHUOLOL÷LQL

&$5 ROXPVX] HWNLOH\HFHNWLU %XQXQOD ELUOLNWH D] JHOLúPLú YH JHOLúPHNWH

RODQ ONHOHUGHNL EDQND YH úLUNHW GHUHFHOHUL ONH GHUHFH GH÷LúLPOHULQH GDKD

GX\DUOÕGÕU EX GD JHOLúPLú YH JHOLúPHNWH RODQ ONHOHUGHNL EDQND VHUPD\H

\HWHUOLOL÷L JHUHNOLOL÷L &$5 X\JXODPDVÕ LoLQ DVLPHWUL \DUDWPDNWDGÕU

*HOLúPHNWH RODQ ELU ONHQLQ GHUHFHVLQLQ G úPHVL \ NVHOPHVLQGHQ GDKD ID]OD

VHUPD\H GD÷ÕOÕPÕ JHUHNWLUHFHN YH E|\OHFH EX ONHOHUGH EXOXQDQ NXUXOXúODU

VHUPD\H SL\DVDODUÕQD JLUPHQLQ HQ ]RU ROGX÷X G|QHPOHUGH GDKD ID]OD

VHUPD\H EXOXQGXUPDN ]RUXQGD NDODFDNODUGÕU )HUUL YH GL÷HUOHUL D )HUUL

YH GL÷HUOHUL E

'HUHFHOHQGLUPH NXUXOXúODUÕ WDUDIÕQGDQ UHWLOHQ GHUHFHQLQ VHUPD\H

\HWHUOLOL÷LQGH HVDV DOÕQPDVÕ ELU DQODPGD NDPX RWRULWHOHUL WDUDIÕQGDQ EHOLUOHQHFHN

VHUPD\H

\HWHUOLOLNOHULQLQ

GHUHFHOHQGLUPH

NXUXOXúODUÕQFD

EHOLUOHQPHVL DQODPÕQD Jelmektedir. Yeni düzenlemeler ile derecelendirme

NXUXOXúODUÕQÕQ NDPX G ]HQOH\LFL YH GHQHWLFLOHULQLQ ELU |Oo GH \HULQH JHoPLú ROPDVÕ YH UDWLQJ NXUXOXúX VHoPHN LoLQ \XNDUÕGD DoÕNODQDQ NULWHUOHULQ 6(&¶LQ

NR\GX÷X NULWHUOHU JLEL E \ N GHUHFHOHQGLUPH NXUXOXúODUÕQÕ GDKD DYDQWDMOÕ

GXUXPD VRNWX÷X LGGLD HGLOPHNWHGLU <HQL G ]HQOHPHOHU EX DoÕGDQ SHN oRN

HOHúWLUL\H PDUX] NDOPDNWDGÕU +HU QH NDGDU \HQL JOREDO GHUHFHOHQGLUPH > Æ ÜFÛ/È Ï Ê Ý Ç6Ê Ý= ÈLÛ/È Ï Ê Ý ÇSÈ ËYÑ È à/Ï Ì ÍL×/Ï Ë$È6Ó/È É È/á È Ï È É Ê Í Ó ÈLÓ × Ý × ÝA Ó à# \Í Û É Ì Ó È; Ö Ì Ý Ì Í Ó(Ð C Ð Í Ó Ì* Ì É Ó(Ð Í Ó Ì ÍSß @ ÜSË à Í/Õ ß Õ6×/Ï Ë$È/Ó/È

Î/Õ Ï Õ/Í Ì ÍºÝ Ê É Ë$È Ñ6 ÈMÎ Ì Í/Ë Ì Ï Ì É Ð Í Í à Ñ Ï Ì/É Ð Ó Ì Ó × Ý ÇSÈ ËYÑ È Ì Í á Ì/Ë -Û È Ï Ê Ý ÇLÊ Ý ×/Ï Ë$È Ï È É Ó/È Î/ÕºÓ Õ/É Õ/Ç Û.@ É ×/Ï Ç@È ÇSÈ ËYÑ È/Ó Ê ÉP ¡/È É É ÊS È Ó Ê C È É Ï È É Ê r. ; * Ì wØ

NXUXOXรบODUร Qร Q NXUXOPD LKWLPDOL Gย รบย N ROVD GD \HUHO Nย oย N GHUHFHOHQGLUPH

NXUXOXรบODUร NXUXODELOLU $QFDN V|] NRQXVX \HQL GHUHFHOHQGLUPH NXUXOXรบODUร oDOร รบPD รบDUWODUร Qร oRN ]RU EXODELOLUOHU EXQODU DUDVร QGD oRN EDรบDUร Oร RODQODU LVH

VRQXQGD ยณ%ย \ย N hoOย ยด 0RRG\ยถV 6 3 YH )LWFK WDUDIร QGDQ VDWร Q DOร Qร UODU %X

durum, โ Bรผyรผk ร รงlรผโ โ nรผn tekel konumunu daha GD DUWร Uร S ยณ%ย \ย N hoOย ยด YH SL\DVDGDNL GLรทHU GHUHFHOHQGLUPH NXUXOXรบODUร DUDVร QGDNL XoXUXPXQ GDKD GD

Doร OPDVร QD QHGHQ RODELOLU

%DVHO .RPLWHVLยถQLQ GHUHFHOHQGLUPH NXUXOXรบODUร VHoPHN LoLQ NR\GXNODUร

NULWHUOHU GHUHFHOHQGLUPH NXUXOXรบODUร Qร Q YH RSHUDV\RQODUร Qร Q EDQNDFร Oร N J|]HWLP RUJDQODUร WDUDIร QGDQ Gย ]HQOHQPHVL YH GHQHWLPLQL EHUDEHULQGH JHWLUHFHNWLU %X

X\JXODPD LOH 6 3 0RRG\ยถV YH )LWFK GHUHFHOHQGLUPH NXUXOXรบODUร Qร Q WHNHO

NRQXPODUร ELUoRN GHUHFHOHQGLUPH NXUXOXรบXQXQ SL\DVD\D NDWร OPDVร YH UHNDEHWLQ

DUWPDVร LOH VRQD HUHFHN DQFDN ELU oRN HQGLรบHOHUL GH EHUDEHULQGH JHWLUHFHNWLU

6 3 YH 0RRG\ยถV NXUXOXรบODUร V|] NRQXVX GHQHWLP YH Gย ]HQOHPHQLQ

GHUHFHOHQGLUPH HQGย VWULVLQLQ GHUHFHOHULQH ]DUDU YHUHFHรทLQL YH GHUHFHOHQGLUPH

NXUXOXรบODUร Qร Q EDรทร PVร ]Oร รทร Qร WDUDIVร ]Oร รทร Qร YH Jย YHQLOLUOLรทLQL ]HGHOH\HFHรทLQL YH

GHUHFHOHQGLUPH DOร รบYHULรบLQL UDWLQJ VKRSSLQJ DUWร UDFDรทร Qร Gย รบย QPHNWHGLUOHU Bรถylece, sรถz konusu dรผzenleme, iyi bir analiz yerine daha yรผksek derece

DUD\ร รบร QD ND\DELOLU 6 3 GHUHFHOHQGLUPH NXUXOXรบODUร Qร Q YH EX GHUHFHOHUL

NXOODQDQ ILQDQVDO SL\DVDODUร Q EDQNDFร Oร N Gย ]HQOHPH YH GHQHWOHPH RUJDQODUร QGDQ IDUNOร UROOHUH VDKLS ROGXNODUร Qร YH SL\DVD GLVLSOLQLQLQ VDรทODQPDVร

LoLQ Gย ]HQOH\LFLOHULQ YH GHUHFHOHQGLUPH NXUXOXรบODUร Qร Q EDรทร PVร ] oDOร รบPDODUร

JHUHNWLรทLQL VDYXQPDNWDGร U *ULHS YH 6WHIDQR 'ร รบ \D GD Lo GHUHFHOHULQ

ULVN D\DUODPDODUร LoLQ NXOODQร OPDVร EDQNDODUร Q \ย NVHN GHUHFH VDรทOD\DQ PHWRW \D GD NXUXOXรบX WHUFLK HWPHOHULQL VDรทOD\DFDN YH EDQNDFร Oร N Gย ]HQOHPH RWRULWHOHUL

LVH UHNDEHWH GD\DQDQ VHUPD\H DYDQWDMODUร Qร IDUNHWPHOHUL ile birlikte yรผksek

GHUHFH YHUHQ \|QWHP YH NXUXOXรบODUร WHUFLK HGHFHNOHUGLU $\Qร ]DPDQGD

Kย Nย PHW RWRULWHVL WDUDIร QGDQ WDQร QDQ ELU GHUHFHOHQGLUPH NXUXOXรบXQXQ GHYOHW

NXUXPODUร Qร Q Eย \ย N EDQNDODUร Q YH ย ONHQLQ QRWXQX Gย รบย UPHVL oRN ]RU RODFDNWร U

6 3 YH 0RRG\ยถV %DVHO .RPLWHVLQLQ GHUHFHOHQGLUPH NXUXOXรบODUร Qร Q

WDQร QPDVร LoLQ NULWHUOHU NR\PDVร \HULQH SL\DVDQร Q VHoWLรทL GHUHFH YH

GHUHFHOHQGLUPH NXUXOXรบODUร Qร Q WDQร QPDVร Qร |QHUPHNWHGLUOHU 3L\DVD WDUDIร QGDQ NDEXO HGLOHQ YH \DUJร ODQDQ GHUHFHOHQGLUPH NXUXOXรบODUร Qร Q sรถz konusu รถnerilen

PLQLPXP NULWHUOHUL ]DWHQ VD÷OD\DFD÷Õ G ú Q OPHNWHGLU $\UÕFD GHUHFHOHQGLUPH

NXUXOXúODUÕQÕQ

YHUGLNOHUL

GHUHFHOHULQ

NDPXR\XQD

GX\XUXOPDVÕ

GHUHFHOHQGLUPH NXUXOXúX VHoLOLUNHQ JHoPLú SHUIRUPDQVÕQÕQ GLNNDWH DOÕQPDVÕQÕQ

úDUW NRúXOPDVÕ |QHULOPHNWHGLU %DVHO ,,¶GH GHUHFHOHQGLUPH NXUXOXúODUÕQÕQ

GHUHFHOHQGLULOHQ

|QHULOPHNWHGLU

NXUXPODUÕQ

LVH

\|QHWLFLOHUL

ERUoODQÕFÕ

LOH

\DNÕQ

oÕNDUODUÕQÕQ

WHPDVWD

\DWÕUÕPFÕ

ROPDODUÕ EDQND

G ]HQOH\LFLOHULQLQ oÕNDUODUÕQGDQ VW Q WXWXOPDVÕQD RODQDN YHUHELOLU &DQWRU

<HQL %DVHO $QODúPDVÕ LOH ONHOHUH YHULOHQ D÷ÕUOÕNODUÕQ GHUHFHOHQGLULOHQ

EDQND YH úLUNHWOHUH J|UH GDKD D] ROPDVÕ IRQ DNÕúÕQÕ ER]DELOHFHN YH #¢

EDQNDODUÕQ QDVÕO \|QHWLOHFH÷L NRQXVXQGD DKODNL ULVN \DUDWDELOHFHNWLU $\QÕ

]DPDQGD <HQL %DVHO $QODúPDVÕQGD NÕVD G|QHP ULVNOHU LoLQ GDKD D] D÷ÕUOÕN

YHULOPHVL GH HOHúWLUL NRQXVXGXU +HU QH NDGDU NÕVD G|QHP LoLQ X]XQ G|QHPH

NÕ\DVOD JHUL |GHPHPH ULVNL GDKD D] ROVD GD GHUHFH LVWLNUDUÕ YH NUHGL NDOLWHVL ³VSHN ODWLI´ JLEL GDKD G ú N GHUHFHOHUGH NÕVD G|QHPGH GDKL R\QDN ROPDNWDGÕU

$\QÕ ]DPDQGD EX X\JXODPD NÕVD G|QHPOL IRQODPD\Õ WHúYLN HGLS NXUXOXúXQ

OLNLGLWH SR]LV\RQXQX ]D\ÕIODWDELOPH HQGLúHVL \DUDWPDNWDGÕU

'L÷HU ELU HOHúWLUL 7DEOR ¶GH J|U OG ÷ ]HUH G ú N GHUHFH\H sahip ülke, banka ve kurumlarÕQ ULVN D÷ÕUOÕ÷ÕQÕQ ³GHUHFHVL]´ RODQODUD J|UH GDKD

\ NVHN ROPDVÕGÕU gUQH÷LQ RSVL\RQ ¶GH ³% ³ GHUHFHVL DOWÕQGD EXOXQDQ

EDQNDODU ³GHUHFHVL]´ RODQODUD J|UH NDW GDKD ID]OD ULVN D÷ÕUOÕ÷ÕQD VDKLS

EXOXQPDNWDGÕU %X GXUXP GHUHFHOHQGLULOHQ NXUXPODUÕ KDNVÕ] RODUDN

FH]DODQGÕUPDN DQODPÕQD JHOPHNWHGLU YH |]HOOLNOH \ NVHOHQ SL\DVDODUGD NUHGL

GHUHFHOHQGLUPHQLQ JHOLúPHVLQL HQJHOOH\HELOLU ³'HUHFHVL]´ NXUXPODUD QDVÕO

D÷ÕUOÕN YHULOPHVL NRQXVXQGD L\L ELU o|] P \ROX EXOPDN ]RU ROVD GD HQ D]ÕQGDQ “derecesiz” kurumlar, “% ³ GHUHFHVL DOWÕQGD EXOXQDQ NXUXPODUOD D\QÕ ULVN

D÷ÕUOÕ÷ÕQD VDKLS ROPDOÕGÕUODU

%DVHO ,,¶\H JHWLULOHQ GL÷HU ELU HOHúWLUL LVH EDQNDODUÕQ GHUHFH YHUPHN LoLQ

NUHGL PRGHOOHPH VLVWHPLQH JHoPHOHUL\OH ELUOLNWH GHUHFHOHQGLUPH NXUXOXúODUÕQÕQ

URO Q Q D]DODFD÷Õ \|Q QGHGLU +HU QH NDGDU EX GXUXP GR÷UX ROVD GD NUHGL > £!¤ Ï Ë$È Î Ì/Í/Ë Ì Ï Ì É Ó/Ì ÍºË$È Í Ó Ê Í È É Ì Þ Ì Ñ Ï Ð Ë Ï ÌQÒ à ÍQß Ì C Ï Ì É Ë$È Í. (Ì Ö Í Ð Î @/Ï Û/È/Ó/È Î/Õ/Ï Õ Í Ì ÍQÓ/È É È/á È Ï È Í Ó Ê É Ê Ï È ÍºÎ Ì Í/Ë ÌºÊ Ô Ê ÍºÎ ÕUÓ Õ/É Õ/Ç

ß @ Ü Ë à Í/Õ ß Õ à Ï Ç6Ì Ö Ì/á Ì ËYÑ Ð É Ø6Ù-Õ/Í/Õ/Í ß à Í/Õ á Õ/Í Ó Ì* S×/Ï Ë$È, SÎ Ì Í/Ë Ì Ö Ð\Ó/È/ß Ñ È Ë Ï È Ç@È Ë È É È Î/Ê Ï Ê É. ÈWÎ @ Ö Ï È á È@Ò à Í@Ì Ë Ð Ý Ð Î à Ü Õ/Ï Õ/É Ø

Ì Ç6Ì/á/Ð Ö Ï Ì ß @ Ü Ë à/Í/Õ ß Õ Î Ì Í/Ë Ì Ö Ì Î à É Ô

PRGHOOHPHVLQLQ NXOODQร OPDVร SL\DVD Doร Vร QGDQ ROXPOX RODFDNWร U 6|] NRQXVX

PRGHOOHPHOHU EDQNDODUร ULVN SURILOOHUL NRQXVXQGD ELOJLOHQGLUHFHN YH E|\OHFH ULVN yรถnetim sistemleri gรผรงlenecektir. Buna ek olaraN EDQNDODU EX VD\HGH VDรทOร NOร

YHUL WDEDQร ROXรบWXUDELOHFHNOHUGLU $QFDN NUHGL PRGHOOHPHOHUL NXUPDN oRN

PDOL\HWOL ROGXรทXQGDQ VDGHFH Eย \ย N JHOLรบPLรบ EDQNDODUร Q NUHGL PRGHOOHPH VLVWHPLQGHQ \DUDUODQDFDรทร Gย รบย Qย OPHNWHGLU $\Uร FD EDQND Gย ]HQOHPH

RWRULWHOHULQLQ D\Qร ย ONH LoLQGH D\Uร NXUXPODUร Q \DSWร รทร PRGHOOHUL NDUรบร ODรบWร UPD

LPNDQODUร ]RU RODFDNWร U YH E|\OHFH PRGHO WXWDUVร ]Oร รทร RUWD\D oร NDFDNWร U $QFDN

EDQNDODUร Q SL\DVD ULVNOHULQL |Ooย POHPHN LoLQ NXOODQร ODQ 9$5 PRGHOOHPHVLQLQ GH \ร OGD RWXUGXรทX J|] |Qย QH DOร QGร รทร QGD ELU Vย UH VRQUD NUHGL PRGHOOHPHVL LoLQ

GH PRGHO WXWDUOร Oร รทร ROXรบDFDNWร U

'HUHFHOHULQ Gย ]HQOH\LFL UROย QH NDUรบร GHUHFHOHQGLUPH NXUXOXรบODUร Qร Q

HQGLรบHVL EXOXQVD GD ED]ร GHUHFHOHQGLUPH NXUXOXรบODUร %DVHO Gย ]HQOHPHVLQLQ

ROXPOX HWNLOHUL RODFDรทร QD LQDQPDNWDGร U gUQHรทLQ 0RRG\ยถV %DVHO |QHUJHVLQLQ

EDQNDODUร Q ERUoOX YH NDUรบร WDUDIร Q NDOLWHOHULQH |QHP YHUPHOHUL NRQXVXQGD

HNVWUD WHรบYLN HGLFL |]HOOLรทH VDKLS RODFDรทร Qร LGGLD HWPHNWHGLU $\Uร FD EDQNDODU

NDUรบร Oร N D\ร Uร UNHQ NUHGL LOLรบNLOHULQLQ VRQ DรบDPDODUร \HULQH EDรบร QGD NUHGL ULVNLQH

\RรทXQODรบร S GHรทHUOHQGLUHFHNOHUGLU %XQODUD HN RODUDN EDQNDODU \ย NVHN ULVNOL

NUHGL YHULUNHQ %DVHO Gย ]HQOHPHVLQLQ FD\Gร Uร Fร HWNLVL RODFDNWร U ,0)

%XQODUD HN RODUDN GHUHFHOHQGLUPH NXUXOXรบODUร Qร Q NULWHUOHULQLQ PHWRGRORMLOHULQLQ

LรบOHPOHULQLQ YH NUHGL NDUDUODUร Qร Q NDPXR\XQD GX\XUXOGXรทX GLNNDWH DOร QGร รทร QGD

GHUHFHOHQGLUPH NXUXOXรบODUร Qร Q GHรทHUOHQGLUPHOHUL ULVN D\DUODPD LรบOHPOHULQGH

GDKD ID]OD รบHIIDIOร N YH NDUรบร ODรบWร UPD LPNDQร VDรทOD\DFDNWร U LoLQ

:KLWH NUHGL ULVNOHUL YH EDQND Vermayelerinin dรผzenlenmesi

GHUHFHOHQGLUPH

NXUXOXรบODUร Qร Q

GHUHFHOHQGLUPHOHUL

\HULQH

EDรบND

DOWHUQDWLIOHU VXQPDNWDGร U %XQODUGDQ LONL SL\DVD ELOJLOHULQLQ GDKD ID]OD NXOODQร OPDVร SL\DVD VSUHDGOHULQLQ EDQNDODUร Q DNWLI ULVNOHULQLQ ELU J|VWHUJHVL

ROPDVร JHUHNWLรทL JHQHO NDEXO J|UPย รบ PXKDVHEH VWDQGDUWODUร \HULQH

EDQNDODUร Q Wย P DNWLI SDVLI YH ELODQoR Gร รบร NDOHPOHUL LoLQ SL\DVD GHรทHUOL

PXKDVHEH VLVWHPLQLQ X\JXODQPDVร EDQND GHQHWLP YH J|]HWLP RUJDQODUร Qร Q

EDQNDODUร Q EXOXQGXUPDODUร JHUHNHQ VHUPD\H LoLQ LOHUL\H yรถnelik stres

WHVWOHULQLQ \DSร OPDVร Qร GHQHWoLOHU WDUDIร QGDQ LVWHPHVL YH VHUPD\H EHQ]HUL

NUHGLOHULQ VHUPD\H \DSร Vร Qร Q ELU SDUoDVร KDOLQH JHWLULOPHVL |QHULOPHNWHGLU

:KLWH .ÕVDFD GHUHFHOHQGLUPH NXUXOXúODUÕQÕQ URO Q Q \HQL GHUHFHOHQGLUPH NXUXOXúODUÕQÕQ SL\DVD\D JLULúLQL HQJHOOH\LFL HN G ]HQOHPHOHUOH

GH÷LO

SL\DVD

NDWÕOÕPFÕODUÕ

WDUDIÕQGDQ

EHOLUOHQPHVL

JHUHNWL÷L

VDYXQXOPDNWDGÕU 'L÷HU VXQXODQ ELU DOWHUQDWLI LVH GDKLOL GHUHFHOHQGLUPH

VLVWHPLQGH GHUHFHOHQGLUPH NXUXOXúODUÕQÕQ QRW YHUPHVL \D GD EDQNDODUÕQ GDKLOL

GHUHFHOHQGLUPH VLVWHPOHULQL RQD\ODPDODUÕ YH \DUDWPDODUÕ úHNOLQGHGLU .UL]OHU YH 'HUHFHOHQGLUPH .XUXOXúODUÕ

'HUHFHOHQGLUPH NXUXOXúODUÕ WDUDIÕQGDQ YHULOHQ GHUHFHOHULQ RODVÕ

NUL]OHUL |QFHGHQ LúDUHW HWPHGHNL HWNLQOL÷L SHN oRN DUDúWÕUPDQÕQ NRQXVX

ROPXúWXU $QFDN GHUHFHOHULQ ILQDQVDO YH HNRQRPLN NUL]OHU LoLQ ELU EHOLUOH\LFL

ROGX÷X NRQXVXQGD WDP ELU DoÕNOÕN V|] NRQXVX GH÷LOGLU ,0) 5HLQKDUW

,0) WDUDIÕQGDQ \DSÕODQ DUDúWÕUPD\D J|UH GHUHFHOHQGLUPH

NXUXOXúODUÕQÕQ YHUGL÷L QRWODU SDUD NUL]OHULQL WDKPLQ HWPHGH \HWHUVL]

NDOPDNWDGÕU 'HUHFHOHQGLUPH NXUXOXúODUÕ KHU QH NDGDU $V\D NUL]LQGHQ

ROXPVX] HWNLOHQVHOHU GH NUL]LQ FLGGL ER\XWODUD XODúPDVÕQGD GD UROOHUL ROPXúWXU

.UL] E \ G NoH ROD\ODUÕ L]OHPHOHUL YH DQODPDODUÕ ]RUODúPÕúWÕU 'DKD VRQUD LVH

oRN FLGGL ULVNOHULQ ROGX÷XQX J|VWHUPHN DPDFÕ\OD $V\D ONHOHULQLQ QRWODUÕQÕ Ä

G ú UP úOHUGLU %X LVH D\QÕ \|QGH oHYULPL SUR F\FOLFDOLW\ \DUDWPÕú

NRQMRQNW U Q GDKD GD G úPHVLQH QHGHQ ROPXú QRWODUÕQ G úPHVL \DWÕUÕPFÕODU

DUDVÕQGD SDQLN \DUDWPÕú YH NUL]L GDKD GD N|W ELU KDOH JHWLUPLúWLU .UDXVVO

¶H J|UH EDúODQJÕoWD N o N VHUPD\H oÕNÕúODUÕ VSUHDGOHULQ ELU ONHQLQ

(XURERQG¶ODUÕ LOH $PHULNDQ +D]LQH 7DKYLO JHWLULVL DUDVÕQGDNL IDUN JHQLúOHPHVLQH QHGHQ ROPDNWD YH EXQXQ VRQXFXQGD GHUHFHOHQGLUPH

NXUXOXúODUÕ ONH QRWODUÕQÕ G ú UPH\H EDúODPDNWDGÕUODU %X LVH \DWÕUÕPFÕODUÕQ HN

VHPD\HOHULQL JHUL oHNPHOHULQH VHEHS ROPDNWD YH VSUHDGOHU L\LFH JHQLúOHPHNWH

YH GHUHFHOHQGLUPH NXUXOXúODUÕ EXQXQ VRQXFXQGD ONH QRWODUÕQÕ GDKD GD

G ú UPHNWHGLUOHU 'ROD\ÕVÕ\OD NUL] VRQUDVÕ GHUHFHOHUGHNL G úPH NUL]OHUL tetiklemekte ve maliyetleri yükseltmektedir. %LUoRN DUDúWÕUPDFÕQÕQ \DSWÕ÷Õ oDOÕúPDODU VRQXFXQGD NUHGL QRWXQGD

G úPHOHU NUL] |QFHVL GH÷LO GH NUL] VRQUDVÕ J|U OPHNWHGLU .UHGL É Ê Íi Ö È Í/Ê Ñ Ì Þ /Ê Ï-Ê Þ/É Ì/á/Ð Ö Ì Ó Ì Î Ì Í/Ë Ì/Í Ð Í Ë É È Ó Ê, È É Ç@È ß Ê Û Ê Î Ê \È Ë à Í à/ÇLÊ Í/Ê Í Ê Ö Ê ¥ Æ Ö Í Ð-Ö @/Í Ó/ÈMÔ È É Ê Ç_ -Ò Ê Í Ì Í ß Ì Ï(Ò Ì/Ì Ï Ê Ö È Ñ Ï È à Ï Ó Õ C Õ@Ó;@ Í È Ç6Ï È É Ó/È É È/ß È/ß Ö à/Í@Ó.@ Í È ÇLÏ È É Ê Í ÈLÛ.@/É È Ì É Ñ Ç6Ì ß Ð Ì Í/Ï Ì Ç Ð Í Ì6Û È Ï Ç@È ËYÑ È/Ó Ê É Ø

GHUHFHOHQGLUPHVLQLQ NUL]L EHOLUOHPHGH \HWHUVL] NDOGร รทร SL\DVD YHULOHULQH GD\DOร

ELOJLOHULQ EX NRQXGD GDKD |QHPOL NDWNร ODU VDรทODGร รทร LGGLD HGLOPHNWHGLU %,6

0XUSK\ ,0) Reinhart, 2002). Reinhart (2001)โ e gรถre,

GHUHFHOHU EDQNDFร Oร N YH SDUD NUL]OHULQL WDKPLQ HWPHGH \HWHUVL] ROPDNWD LNHQ

|]HOOLNOH JHOLรบPHNWH RODQ ย ONHOHUGH SDUD NUL]OHULQLQ DUGร QGDQ QRWODUGD Gย รบPH

PH\GDQD JHOPHNWHGLU *HOLรบPLรบ ย ONHOHUGH LVH E|\OH ELU GXUXP V|] NRQXVX

GHรทLOGLU *HOLรบPHNWH RODQ ย ONHOHU LoLQ 7DEOR ยถWH 0RRG\ยถV YH 6 3ยถQLQ $V\D Krizi รถQFHVL QRWODPDODUร \HU DOPDNWDGร U 7$%/2 '(5(&(/(1'รธ50( .858/8รน/$5,1,1 $6<$ .5รธ=รธ g1&(6รธ 3(5)250$16/$5, 022'<ยถ6 9( 6 3ยถ1รธ1 8=81 'g1(0/รธ %25d '(5(&(/(5รธ

รฃ รค รฅ รฆ รค(รง รจ*ยฆAรน[D รฆ(รฌ รค-รถ รญ I J,K,KSJ

$V\D NUL]LQGHQ ELUNDo D\ VRQUD GHUHFHOHQGLUPH NXUXOXรบODUร Qร Q NUL]L YH

ER\XWXQX

\DQOร รบ

GHรทHUOHQGLUGLNOHUL

DQODรบร OPร รบWร U

6HUPD\HQLQ

Eย \ย N

ER\XWODUGD JHOLรบPHNWH RODQ SL\DVDODUGDQ oร Nร S $PHULNDQ KD]LQH WDKYLOOHUL JLEL

GDKD Jย YHQLOLU \HUOHUH ND\PDVร YH *ย QH\ .RUH LOH E|OJHGHNL GLรทHU ย ONHOHUGH

J|Uย OHQ OLNLGLWH NUL]LQH UDรทPHQ EX ย ONHOHULQ HNRQRPLOHULQLQ VDรทODP ROPDVร

รบRNODUร GDKD NROD\ DWODWPDODUร Qร VDรทODPร รบWร U VHUPD\H HQMHNVL\RQ HGLOPHVL

JHQLรบ oDSOร HNRQRPLN UHIRUP YH \HQLGHQ \DSร ODQGร UPD GD NROD\ DWODWPDODUร QGD HWNLOL ROPXรบWXU .UDXVVO 0XUSK\

Moody’s, S&3 YH )LWFK5DWLQJV JLEL JOREDO GHUHFHOHQGLUPH NXUXOXúODUÕ

JHOLúPLú YH JHOLúPHNWH RODQ ONHOHUGHNL ERUoODQDQODUD JHUoHNWHQ \ NVHN

NDOLWHGH ELOJL VD÷OÕ\RU PX" %X VRUX |]HOOLNOH 'R÷X $V\D¶GDNL ILQDQVDO NUL]OHUGH

GHUHFHOHQGLUPH NXUXOXúODUÕQÕQ DOGÕ÷Õ HOHúWLULOHUGHQ VRQUD GDKD GD \HULQGH ÿ

ROPXúWXU $\UÕFD UDWLQJ NXUXOXúODUÕ VRQ NUL]OHU ÕúÕ÷ÕQGD D\QÕ \|QGH oHYULPOL GHUHFHOHQGLUPH |]HOOLNOHUL\OH GH ELU oRN HOHúWLUL DOPÕúODUGÕU .UL] VRQUDVÕ

GHUHFHOHU LQFHOHQGL÷LQGH GHUHFHOHUGHNL G úPH LKWLPDOL YH EX G ú ú Q

büyüklü÷ JHOLúPHNWH RODQ SL\DVDODUGD JHOLúPLú SL\DVDODUÕQNLQGHQ GDKD

\ NVHN oÕNPDNWDGÕU 7DEOR %X GXUXP D\QÕ \|QGH oHYULPL J|VWHUPHNOH

ELUOLNWH JHOLúPHNWH RODQ SL\DVDODUGD WHPHUU GH G úPH RODVÕOÕ÷ÕQÕQ DUWWÕ÷ÕQÕ GD

göstermektedir. Reinhart (2002)’ye göre GHUHFHOHU NUL]OHUL WDKPLQ HWPHNWH

yetersiz kalmakta ancak, temerrüdü (default) tahmin edebilmektedir.

7$%/2 '(5(&(/(5'(.ø 'hù0( '2:1*5$'( 2/$6,/,ö, 9( %h<h./höh

ã ä/å æ ä(ç/è.¦Aù2D æ ì ä(ö í I J*K*K.J

Yüksek derecelere sahip ülkeler finansal kriz yaúDPD]ODU JLEL \DQOÕú

ELU \RUXP \DSÕOPDPDOÕGÕU < NVHN GHUHFHOHUH VDKLS ONHOHULQ GDKD D] NUL]

\DúDPDVÕ EHNOHQPHNWHGLU YH \ NVHN J YHQLOLUOL÷H VDKLS ONHOHULQ NUL]OHUL

\|QHWPHGH GDKD J oO SROLWLN HNRQRPLN YH VRV\DO NDSDVLWHOHUH VDKLS ROGX÷X

G ú Q OPHNWHGLU

> § Ù b r. ; ÈLÛ.@ É È, /Ë É È Ó Ê Ó/È É È á È Ï È Í Ó Ê É Ç@ ÈWË Õ/É Õ Ï Õ Ý Ï Ì É Ð Í Ð Í É È ß È/ß Ö à Í@Ó.@ Í È Ç6Ï È É Ê Í Ó ÈA È É Ó Ê Ë Ï È É Ê$Ó/È É È á È Ï È É Ó/È Ë Ê$Ó È;C Ê Ý Ê ÇLÏ È É

Ó Ì/Þ ÌMÔ à Ë Ì Ý Ì C(Ð Ö @ Í Ó/È¨ Ó à [Í Û É Ì Ó/È; Sà Ï Ç6Ì ËYÑ Ì Ó(Ð É Ø Æ Ö É Ð á Ì Ó/È É È/á È/Ó/È Ë Ê-Ó × Ý Ç@È Ö Ê-Û/È Í È Ï Ï Ê Ë Ï È Ö ×/Ë$ß È Ï Ê Ýi Õ/â Û É Ì Ó È; \Ö È É Ê Í È Ó × Ý × A Ý Ó/à [Í Û É Ì Ó/È; Ñ Ì Ë Ê â@È Ñ Ç@È ËYÑ È/Ó Ê É Ø

'HรทLรบLPOHUL

<DรบDQDQ

.UL]OHUGH

'HUHFHOHUGH

*|Uย OHQ

'HUHFH

ยถODUร Q EDรบร QGD \ย NVHOHQ SL\DVDQร Q ย ONH GHUHFHOHQGLUPHVL

EXOXQPDNWD\Gร %X ย ONHQLQ WDQHVLQL $V\D ย ONHOHUL ROXรบWXUPDNWD\Gร

ยถODUร Q EDรบร QGD $V\D ย ONHOHULQLQ 0RRG\ยถV WDUDIร QGDQ YHULOHQ RUWDODPD

GHUHFHOHUL $ LNHQ VRQXQGD $ ยถ\H \ย NVHOPLรบWLU $QFDN $V\D NUL]LQLQ

Eย \ย PHVL\OH ELUOLNWH VRQODUร QGD RUWDODPD GHUHFHGH Eย \ย N Gย รบย รบ

\DรบDQPร รบ YH %DD KDOD ยณ\DWร Uร P \DSร ODELOLUยด GHUHFH RODUDN JHUoHNOHรบPLรบWLU

$V\D ย ONHOHUL Gร รบร QGD NDODQ GLรทHU GHUHFHOHQGLULOHQ ย ONHOHUGH LVH ยถODUร Q

EDรบร QGD RUWDODPD GHUHFH % VSHNย ODWLI GHUHFH LNHQ 5XV\D YH %UH]LO\DยถGD

J|Uย OHQ NUL]OHUH NDGDU NDGHPH NDGHPH L\LOHรบHUHN %D ยถ\H NDGDU \ย NVHOPLรบ ancak

Rusya

Brezilyaโ daki

belirsizliklerle

birlikte %D VHYL\HVLQH

JHULOHPLรบWLU g]HW RODUDN ยถODUร Q RUWDVร QGD GHUHFHOHQGLULOHQ ย ONHOHULQ

QRWODUร ยณ\DWร Uร P \DSร ODELOLUยด NDWHJRULVLQLQ HQ Gย รบย N GHUHFHVLQGHQ %DD

EDรบODPDNWD YH $V\D NUL]LQLQ GHULQOHรบPHVLQH NDGDU oRN D] DUWร รบ J|VWHUPLรบWLU

,0)

ยถODUร Q

VRQXQGD

\ย NVHOHQ

SL\DVDODUGDNL

ย ONH

GHUHFHOHUL

LQFHOHQGLรทLQGH ย ONH QRWODUร Qร Q VDELW VH\UL GLNNDW oHNPHNWHGLU $\Uร FD

GHUHFHOHQGLUPH NXUXOXรบODUร GHUHFHOHQGLUPH \DSDUODUNHQ HNRQRPLN SROLWLN

NUHGL YH PDO oHYULPOHULQH EDNWร NODUร Qร VDYXQGXNODUร QGDQ GHUHFHOHQGLUPH

NXUXOXรบODUร ELU HNRQRPLN EXQDOร P G|QHPLQLQ \D GD JOREDO OLNLGLWH Vร Nร รบร NOร รทร Qร

WHN EDรบร QD ย ONH QRWXQX Gย รบย UPHN LoLQ \HWHUOL ELU VHEHS RODUDN

J|UPHPHNWHGLUOHU %X \ย ]GHQ GHUHFH QRW GHรทLรบLPOHUL Gย Q\D WUHQGOHULQH

YH\D EHNOHQPH\HQ SROLWLND FHYDSODUร JLEL WHPHO IDNW|UOHUH GD\DQPDNWDGร U

,0) 7DEOR ยถGD ย ONH GHUHFHOHULQLQ LOHUOH\HQ G|QHPOHUGH GH D\Qร

NDOGร รทร J|Uย OPHNWH YH GHUHFH PHUGLYHQLQGHQ DรบDรทร LQGLNoH GHUHFHOHULQ

GHรทLรบLPH GDKD PH\LOOL ROGXรทX J|Uย OPHNWHGLU

7$%/2 <$%$1&, 3$5$ h/.( '(5(&(/(1'ø50(6ø 6 3 '(5(&( .$7(*25ø/(5ø1( *g5( 257$/$0$ <,//,. *(døù 0$75ø6ø

.D\QDN ,0)

$V\D NUL]LQGHQ |QFHNL G|QHPGH GHUHFHOHUGH GH÷LúLNOLN oRN D]

J|U OPHNWHGLU YH oR÷X $V\D ONHOHUL ³\DWÕUÕP \DSDELOLU´ GHUHFHVLQH VDKLSWLU

gUQH÷LQ ùXEDW ¶GH 0RRG\¶V 7D\ODQG¶Õ L]OHPH\H DOPÕú YH DUGÕQGDQ 1LVDQ

1997’de derecesini $ ’den $ ¶H G ú UP úW U 'L÷HU ELU GHUHFHOHQGLUPH

H\OHPL LVH VDGHFH )LOLSLQOHULQ QRWXQX \ NVHOWPHN 0D\ÕV ¶GH %D ¶H YH Vietnam’a derece (%D YHUPH\H EDúODPDN ROPXúWXU ,0) 6 3 LVH ¶QLQ LON \DUÕVÕQGD KLo ELU $V\D ONHVLQGH GHUHFH

G ú UPHVL JHUoHNOHúWLUPHPLú DQFDN dLQ 0D\ÕV ¶GH %%% ’ya), Filipinler

ùXEDW ¶GH %% ¶\D YH +RQJ .RQJ¶XQ 0D\ÕV ¶GH $ ¶\D QRWODUÕQÕ

\ NVHOWPLúWLU %LU oRN SL\DVD NDWÕOÕPFÕVÕ EX GHUHFHOHQGLUPH H\OHPOHULQLQ WDNLS

HGHQ SL\DVD NDUÕúÕNOÕ÷Õ YH GDKD VRQUDVÕQGD JHOHQ GHUHFH X\DUODPDODUÕ

KDNNÕQGD oRN VÕQÕUOÕ ELU X\DUÕ JHWLUGL÷LQL LGGLD HWPLúOHUGLU $\UÕFD ELU oRN

SL\DVD NDWÕOÕPFÕVÕ YH J|]OHPFLVL GHUHFHOHQGLUPH NXUXOXúODUÕQÕQ $V\D HNRQRPLOHUL KDNNÕQGDNL UDSRUODUÕQGD EX ONHOHUH ³\DWÕUÕP \DSÕODELOLU´ GHUHFHOHUL

YHUPHOHULQLQ $V\D HNRQRPLOHULQLQ ]D\ÕIOÕ÷ÕQÕ \DQVÕWPDGÕ÷ÕQÕ LGGLD HWPHNWH YH

YHULOHQ GHUHFH LOH HNRQRPLOHUL DUDVÕQGD DQODPOÕ ELU LOLúNL ROPDGÕ÷ÕQÕ

VDYXQPDNWDGÕUODU ,0)

Ó/È É È á È Ï È É Ê Í ÈLß Ì/Þ/Ê â Ñ Ê Ï È É Ø

7$%/2 h/.(/(5 9( .5ø=/(5

ã ä å æ ä(ç è*s ±g² I, ³,³*³ ´ @ò å/äTç ö D *DS ;³*³,µW* å w ü w ô ö í ä ò,w æ/ø ä¶x äS ü ä(÷bw í w öHñ · ¦Sú/ò å/äTç ö D *D v ú/ò í ô | ò ³,³,¸*¹ ø(| ù x *ä ü ä(b ÷ w í w ö ñ º qAö S ù ,D ü å/äTç ö D ,DS ³,³,µW*å w ü w x Sä ,w æ ø(¶ ä x Sä ü ä < ÷ w í w öHñ

'HUHFHOHU LVWLNUDUOÕ ELU JHoPLúH VDKLS ROVDODU GD 7HPPX] YH

.DVÕP WDULKOHUL DUDVÕQGD \ NVHOHQ $V\D SL\DVDODUÕQGD J|U OHQ GHUHFH

GH÷LúLNOLNOHUL úLPGL\H NDGDU JHUoHNOHúHQ HQ E \ N YH HQ DQL GHUHFH

G úPHOHUL RODUDN \RUXPODQPDNWDGÕU (QGRQH]\D .RUH 0DOH]\D YH

7D\ODQG¶ÕQ GHUHFHOHUL GHUHFH QRWFK ELUGHQ G úP úW U %X GHUHFH

G úPHOHULQGH 0RRG\¶V NXUXOXúX (QGRQH]\D .RUH YH 7D\ODQG¶Õ VSHN ODWLI

GHUHFH\H G ú UP ú 6 3 LVH (QGRQH]\D YH .RUH¶\L VSHN ODWLI GHUHFH\H

0DOH]\D YH 7D\ODQG¶Õ LVH HQ G ú N \DWÕUÕP \DSÕODELOLU GHUHFHVLQH G ú UP úW U

7DEOR %XQD NDUúÕQ 2FDN LWLEDUL\OH .RUH 6 3 WDUDIÕQGDQ WHNUDU

\DWÕUÕP \DSÕODELOLU %%% GHUHFHVLQH \ NVHOWLOPLúWLU 'HUHFHOHQGLUPHOHUGH

J|U OHQ V|] NRQXVX GH÷LúPHOHUOH ELUOLNWH IDL] RUDQÕ VSUHDGOHULQGH GH DUWÕú

J|U OP úW U EDúÕQda spreadler, Temmuz 1997 seviyesine göre 2

0DOH]\D LoLQ YH (QGRQH]\D LoLQ NDW DUWPÕúWÕU ,0)

&DQWRU YH 3DFNHU WDUDIÕQGDQ \DSÕODQ ELU oDOÕúPD\D J|UH

GHUHFHOHQGLUPH NXUXOXúODUÕ WDUDIÕQGDQ DoÕNODQDQ GHUHFHOHULQ ROXPOX ROPDVÕ

WDKYLO JHtirilerinin hareketlerini de olumlu etkilemekte fakat negatif yönde olan

NUHGL QRWODUÕQÕQ |QHPOL HWNLVL EXOXQPDPDNWDGÕU $\UÕFD DoÕNODQDQ GHUHFHOHU

VSHN ODWLI GHUHFH\H VDKLS RODQ ONHOHULQ VSUHDGOHULQGH GRODU ED]OÕ GHYOHW

(XURERQGODUร LOH $PHULNDQ KD]LQH WDKYLOOHUL DUDVร QGDNL JHWLUL IDUNร \DWร Uร P

\DSร ODELOLU GHUHFHVLQH VDKLS ย ONHOHUH J|UH GDKD ID]OD HWNLOL ROPDNWDGร U

'HUHFHOHQGLUPH NXUXOXรบODUร QD J|UH V|] NRQXVX QRW Gย รบย UPHOHUL \HQL

ELOJLOHULQ Jย QGHPH JHOPHVL\OH JHUoHNOHรบPLรบWLU 0RRG\ยถV 6 3 YH )LWFK5DWLQJV

NXUXOXรบODUร QD J|UH $V\D NUL]L G|QHPLQGH PH\GDQD JHOHQ GHUHFH

GHรทLรบLNOLNOHULQH QHGHQ RODQ IDNW|UOHU 7D\ODQG 0HUNH] %DQNDVร ยถQร Q \DEDQFร

SDUD IRUZDUG SR]LV\RQXQXQ Eย \ย NOย รทย .RUH 0HUNH] %DQNDVร ยถQร Q G|YL]

UH]HUYOHULQL .RUH RIIVKRUH EDQNDODUร QD \HUOHรบWLUPHsi ve Endonezyaโ daki politik

NDUร รบร NOร NODUGร U ,0)

$V\D ย ONHOHUL Gร รบร QGD NDODQ ย ONHOHU GHรทHUOHQGLULOGLรทLQGH LVH 5XV\D

NUL]L YH /7&0 ILUPDVร Qร Q \DNร Q o|Nย รบย KHU QH NDGDU JOREDO ILQDQVDO

SL\DVDODUGDNL NDUร รบร NOร รทร DUWร UVD YH IDL] VSUHDGOHULQGHNL \ย NVHOPH\L WHWLNOHVH

GH EX E|OJHOHUGHNL NUHGL QRWODUร QGD oRN ID]OD ELU GHรทLรบLNOLN J|Uย OPHPLรบWLU

%UH]LO\DยถGD SDUDQร Q GHรทHU ND\EHWPHVL VRQUDVร GHUHFH Gย รบPHVL oRN Vร Qร UOร

ROPXรบWXU 0RRG\ยถV %UH]LO\Dยถ\ร (\Oย O ยถGH % ยถ\H YH 6 3 LVH 2FDN

LWLEDUL\OH % ยถ\D Gย รบย UVH GH GLรทHU JHOLรบPHNWH RODQ SL\DVD GHUHFHOHULQGH

(NLP YH 0D\ร V DUDVร QGD VDGHFH GHUHFHOLN ELU GHรทLรบLP

JHUoHNOHรบPLรบWLU

$\Qร ]DPDQGD GLรทHU SL\DVD DQDOLVWOHUL YH DNWLI IL\DWODUร DVVHW SULFHV

GD \DNODรบDQ $V\D NUL]L KDNNร QGD X\DUร YHUPHPLรบOHUGLU .UL]LQ KHPHQ

|QFHVLQGH \D\ร QODQDQ Wย P Eย \ย N XOXVODUDUDVร WLFDUL YH \DWร Uร P EDQNDODUร

UDSRUODUร GD 0RRG\ยถV YH 6 3 WDUDIร QGDQ \DWร Uร P \DSร ODELOLU QRWX DODQ $V\D

ย ONHOHUL LoLQ \ย NVHN Jย YHQLOLUOLN GHUHFHVL YHUPLรบOHUGLU 7DEOR ยถGH SL\DVD

DQDOLVWOHUL WDUDIร QGDQ YHULOHQ GHUHFHOHU \HU DOPDNWDGร U

7$%/2 .5ø= h/.(/(5ø1ø1 3ø<$6$ '(5(&(/(5ø 38$1/$5 h67h1'(1 9(5ø/0øù7ø5

ã ä å æ ä(ç èSs ±g² I* ;³,³*³ ´ · Asya ülkeleri için Eylül 1996; Rusya ve Brezilya için Eylül 1997.

Asya ülkeleri için Eylül 1998; Rusya ve Brezilya için Mart 1999

,QVWLWXWLRQDO ,QYHVWRU NXUXOXúX NUL] |QFHVL G|QHP RODQ (\O O r.

D\ÕQGD 7D\ODQG YH .RUH¶\H VW QGHQ YH \ NVHN QRW YHUPH\H

GHYDP HWPLú (QGRQH]\D¶\D LVH ELUD] GDKD G ú N QRW YHUPLúWLU .UL]

VRQUDVÕ LVH QRWODUGD oRN E \ N G ú úOHU J|U OPHNWHGLU 5XV\D YH %UH]LO\D

NUL] |QFHVL G|QHPOHULQGH $V\D ONHOHULQH J|UH ELUD] GDKD G ú N QRWODUD

VDKLSOHUGLU VÕUDVÕ\OD VW QGHQ YH .UHGL GHUHFHOHQGLUPH

NXUXOXúODUÕQÕQ GHUHFHOHULQGH ROGX÷X JLEL ,QVWLWXWLRQDO ,QYHVWRU GHUHFHVL GH

5XV\D LoLQ G úP ú %UH]LO\D LoLQ KHPHQ KHPHQ D\QÕ NDOPÕúWÕU

(XURPRQH\ NXUXOXúX GD EHQ]HU SXDQODU YHUPLúWLU 7DEOR (\O O r,

LWLEDUL\OH .RUH $V\D ONHOHUL LoLQGH HQ \ NVHN QRWX DOPÕúWÕU .UL]

VRQUDVÕ LVH $V\D ONHOHULQLQ QRWODUÕQGD E \ N G ú úOHU \DúDQPÕúWÕU $\QÕ

úHNLOGH 5XV\D YH %UH]LO\D NUL] |QFHVL G ú N QRWODUD VDKLSNHQ NUL] VRQUDVÕ

QRWODUÕ GDKD GD G úP úW U %UH]L\D¶QÕQ QRWXQGDNL G ú ú (\O O ¶GH 5XV\D

NUL]LQLQ oÕNPDVÕ\OD JHUoHNOHúPLúWLU GDKD VRQUD %UH]LO\D¶GD J|rülen

GHYDO DV\RQXQ DUGÕQGDQ LVH QRWXQGD GDKD GD G úPH JHUoHNOHúPLúWLU $\QÕ

GXUXP GHUHFHOHQGLUPH NXUXOXúODUÕ WDUDIÕQGDQ YHULOHQ GHUHFHOHUGH GH V|]

NRQXVXGXU ,0)

Ì ß Ð Í Ð Ä ¼ # ; Õ/Ï Õ ß Ï Ì É Ì/É Ì ß Ð Î Ì/Í/Ë$È É Ê Í Ë É » ?)B-Þ È Í ß Ñ Ê Ñ Õ Ñ Ê à Í Ì Ï- Í È/ß Ñ à/É Ë É È/Ó Ê Í à Ñ Ï Ì Ç6

Ó/È C/È É Ï È Í Ó Ê É Ó Ê Ë Ï È É Ê4Û.@ É × Ý Ï È É ÊAÔ È É Ô È È/ß Ê Í Ó/È Ö Ì â Ç6Ì ËYÑ Ì Ó(Ð É ØSÙ-Õ Î Ì Í/Ë$È É Ï È É Ê Í Ê ß Ê Ç6Ï È É Ê4edilerin ß Ì Ë Ï Ð4Ñ Õ geri Ñ Õ/Ï Ç6ödenmemesi Ì/ËYÑ Ì¨ È Û;@ É × ihtimalini Ý Ï È É B-Þ È Í ß Ñ Ê Ñ Õ Ñ Ê à Í Ì/S Ï Í È ß Ñ à É Ð Í à Ï Õ Ý Ñ Õ É Ó Õ C ÕQÎ/Ê É Ò à É ÇL×/Ï ÈWÛ.@ É ÈQÌ C(Ð É Ï Ð Ë Ï Ì Í Ó(Ð É Ð Ï Ç6Ì/ËYÑ Ì Ó(Ð É Ø Ù-ÕQÉ Ì Ñ Ê Í Û ß Ê ß Ñ È ÇLÊ Ô$È É Ô È È ß Ê Í Û/È Ï Ê Ý ÇSÈ ËYÑ ÈUà Ï Ì ÍQ×/Ï Ë$È Ï È É Ê Ï ÈºÎ à É Ô ¼ Ì/Ï Ì/á Ì Ë Ê Ï Ê Ý Ë Ê ß Ê Ê Ô È É Ê ß Ê Í Ó/ÈUà Ï Ì ÍQÎ Ì Í/Ë Ì/Ï Ì É Ð ÍL.Û @ É × Ý Ï È É Ê Ó Ì Þ ÌWÌ C(Ð É Ï Ð Ë Ï Ð à Ï Ì É Ì Ë6Ì/Í deÌ Ï Ê özellikle Ü ÈQÓ Ì/Þ/Ê Ï

edilmektedir » >* B Þ È¶ Õ/É à Ç6(Gür, à Í È Ö 2000). É Ê ß Ë\Ñ Ì Î/Ï à Ï Ì É

Ð Ê ß È ß Ì Ó/È á 5 È ½. LÙ ¾M× Ü È É Ê Ì Ï Ð Í Ì/A Í È ; ×/Ï Ë$È/Ó/È Ë Ê Ë Ì ÇLÕ Ë$È/ß Ê ÇLÊ# ÈUË Ì Ç Ë É È/Ó Ê Ï È É Ê Ë Ì â ß Ì Ö Ì Í Î/Ê ÉFÌ Í Ì Ï Ê Ü Ê Í ß à Í Õ á Õ/Í Ó Ì à É Ñ Ì Ö ÌMÔ Ð Ë Ì É Ð Ï Ç@Ì ËYÑ Ì Ó(Ð É ØAÙ-Õ Ì Í Ì Ï Ê Ü Ê Ô È É Ê ß Ê Í Ó È É Ê ß Ë Ï Ê Ï Ê ËºÈ Í Ó/È uËYgarantili ß Ê 4Ë É È/Ó Ê Ïözel È É Ê Í ½. 2 Ù ¾M× ß Ñ ×6Ò Ì É Ë Ï Ð Ï Ð Ë@Ô Ì É â Ð ÇLÏ Ì É Ð Ñ à â/Ï Ì/ÇLÏ Ì É Ð ÍQÎ/× Ö/× Ë Ï × C ×/Í ×/Íy ß â/É È Ì Ó; Ñ Þ È¶ -Õ/É à Ç6à Í È Ö Ê Í Ó/È ¿ Ê Ï ÈUÎ @/Ï × ÇL×/Í/× ÍLß @ Ü ×6Û/È Ô È Í Ë É È/Ó Ê Ï È É Ê ! Í /Ì Ó/ÈWÊ Ï ÈLÔ Ì É â Ð ÇLÏ Ì É Ð Í Ð ÍSÑ à/â/Ï Ì ÇLÏ Ì É Ð Í Ì Î @ Ï ×/ÇL× Í Ó/È ÍSÈ Ï Ó/ÈLÈ Ó Ê Ï Ç@È ËYÑ È Ó Ê ,É ÀF×/É r; ; ; HØ

7DEOR ¶GD 6 3 0RRG\¶V YH )LWFK5DWLQJV WDUDIÕQGDQ 7 UNL\H¶\H

YHULOHQ GHUHFHOHU \HU DOPDNWDGÕU 7 UNL\H¶QLQ \ÕOÕQGD \DúDGÕ÷Õ NUL]

LQFHOHQGL÷LQGH 6 3 NUL] |QFHVL G|QHPGH %%% 0D\ÕV YH %%% 2FDN

RODQ 7 UNL\H¶QLQ QRWXQX NUL] VRQUDVÕ % ¶\D G ú UP ú 0RRG\¶V LVH

\ÕOÕQGD %DD YH 2FDN ¶WH %D RODQ 7 UNL\H¶QLQ QRWXQX NUL] VRQUDVÕ

%D ¶H G ú UP úW U .DVÕP YH ùXEDW ¶GH \DúDQDQ LNL E \ N NUL]GH

LVH 6 3 $UDOÕN WDULKLQGHQ EDúOD\DUDN 7 UNL\H¶QLQ QRWXQX G ú UPH\H

EDúODPÕúWÕU .UL] VRQUDVÕ G|QHP RODQ 1LVDQ ¶GH 7 UNL\H¶QLQ NUHGL QRWX

GDKD GD G úP úW U 0RRG\V¶LQ YHUGL÷L ONH GHUHFHVLQGH ELU GH÷LúLNOLN

ROPDPÕú DQFDN J|U Q P VRQX LWLEDUL\OH SR]LWLINHQ 1LVDQ

LWLEDUL\OH QHJDWLI RODUDN JHUoHNOHúPLúWLU )LWFK5DWLQJV NXUXOXúX LVH NUL] |QFHVL

LVWLNUDUOÕ J|U Q PO %% olan Türkiye’nin notunu, kriz dönePLQGH QHJDWLI

görünümlü BB µ\H G ú UP ú NUL] VRQUDVÕ $÷XVWRV LWLEDUL\OH LVH Türkiye’nin

notu

daha

gerileyerek

negatif

görünümlü

olarak

JHUoHNOHúPLúWLU (N ¶GH LVH 0RRG\¶V WDUDIÕQGDQ YHULOHQ 7 UNL\H GHUHFH

JHoPLúL GDKD GHWD\OÕ ELU úHNLOGH \HU DOPDNWDGÕU

7$%/2 7h5.ø<(¶1ø1 '(5(&( *(d0øùø

ã ä å æ ä ç èSG=HfÁ ò í ä æ*x ú ü I J,K,K.t

$V\D NUL]LQGH ROGX÷X JLEL 7 UNL\H¶QLQ \DúDGÕ÷Õ NUL]OHUGH GH QRWODUGDNL

G úPHOHU NUL] VRQUDVÕ J|U OP úW U 7 UNL\H¶QLQ |]HOOLNOH NUL]L G|QHPLQGH

GHUHFHVLQGH E \ N G ú ú \DúDPDVÕ NUL]LQ DUWPDVÕQD YH PDOL\HWOHULQ

\ย NVHOPHVLQH QHGHQ ROPXรบWXU $\Qร ]DPDQGD QRWODUGDNL Eย \ย N Gย รบย รบ

\DEDQFร \DWร Uร Pร Q D]DOPDVร QGD GLรทHU IDNW|UOHUOH ELUOLNWH HWNLOL ROPXรบWXU $\Qร

รบHNLOGH .DVร P NUL]LQGHQ VRQUD GHUHFHOHQGLUPH NXUXOXรบODUร Qร Q

TรผrkL\HยถQLQ QRWXQX Gย รบย UPHVL NUL]LQL GH ROXPVX] HWNLOHPLรบWLU รนXEDW

NUL]L LOH 7ย UNL\HยถQLQ QRWXQXQ GDKD GD Gย รบPHVL \DEDQFร \DWร Uร PFร oร Nร รบร Qร

Kร ]ODQGร UPร รบWร U 'ROD\ร Vร \OD GHUHFHOHUGHNL Gย รบPHOHU 7ย UNL\HยถGH NUL]L WHWLNOH\LFL

HWNL\H VDKLS ROPXรบWXU

'HUHFHOHQGLUPHQLQ )LQDQVDO .UL]OHUL +DEHU 9HUPHGHNL

<HWHUVL]OLรทLQLQ 6HEHSOHUL

<DSร ODQ ELU oRN oDOร รบPD ย ONH GHUHFHOHULQLQ EDQNDFร Oร N YH SDUD

NUL]OHULQL WDKPLQ HWPHGH EDรบDUร Vร ] ROGXรทXQX J|VWHUPHNWHGLU ,0)

'HUHFHOHQGLUPH NXUXOXรบODUร Qร Q oRรทXQOXNOD KDOND GX\XUXODQ ELOJLOHUH

GD\DQDUDN ULVN |Ooย POHPHVL \DSPDODUร NUL]OHUL EHOLUOHPHGH \HWHUVL]

NDOPDODUร QGDNL HQ Eย \ย N HWNHQGLU 'HUHFHOHQGLUPH NXUXOXรบODUร Qร Q \DSWร NODUร

GHรทHUOHQGLUPHOHULQ VDGHFH NHQGLOHULQH YH NDPX\D Doร NODQPร รบ ELOJLOHUH

GD\DQPDVร

NUHGL

GHUHFHOHQGLUPHVLQLQ

Eย \ย N

]D\ร IOร รทร

RODUDN

\RUXPODQPDNWDGร U <DQDU 'ROD\ร Vร \OD GHUHFHOHQGLUPH NXUXOXรบODUร Qร Q

GHUHFHOHQGLUGLNOHUL ERUoOX KDNNร QGD ]DPDQD X\JXQ GRรทUX YH NDSVDPOร ELOJLOHUH

VDKLS ROPDPDVร NUL]OHUL WDKPLQ HWPHVLQL HQJHOOHPHNWHGLU gUQHรทLQ $V\D

NUL]LQGH NDPXR\XQGDQ JL]OHQPLรบ YH ELODQoR Gร รบร NDOHPOHU DUDVร QD VDNODQPร รบ

7D\ODQG 0HUNH] %DQNDVร QD DLW |QHPOL ELOJLOHU RUWD\D oร NPร รบWร U $\Qร ]DPDQGD

7D\ODQG .RUH YH (QGRQH]\DยถGD WDKVLOL JHFLNPLรบ DODFDNODUร Q |Ooย Pย \OH LOJLOL

SUREOHPOHU oร NPร รบWร U ,0) %X ]D\ร IOร รทร Q JLGHULOPHVL DQFDN XOXVODUDUDVร muhasebe

kamuyu

bilgilendirme

yรผkรผmlรผlรผklerinin

standart

hale

JHWLULOPHVL LOH Pย PNย Q RODFDNWร U <DQDU *OREDOL]DV\RQOD ELUOLNWH

ILQDQVDO SL\DVDODUร Q Kร ]OD JHQLรบOHPHVL YH GDKD NDUPDรบร N KDOH JHOPHVL GH

GHUHFHOHQGLUPH NXUXOXรบODUร Qร Q JHUHNOL YHULOHUH ]DPDQร QGD HULรบPHVLQL

HQJHOOHPHNWHGLU %X \ย ]GHQ GHUHFHOHQGLUPH NXUXOXรบODUร DQDOL]OHULQGH

EHOLUVL]OLรทL GLNNDWH DODQ WHNQLNOHU NXOODQPDOร Gร UODU 6WUHV WHVWOHUL VHQDU\R

DQDOL]OHUL \DSDUDN EHNOHQPH\HQ ROD\ODU NDUรบร Vร QGD JHUHN ย ONH JHUHNVH GH

banka risklerini รถlรงebilirler.

'HUHFHOHQGLUPHQLQ NUL]OHUL WDKPLQ HGHPHPHVLQLQ GLรทHU ELU QHGHQL

RODUDN DKODNL ULVN SUREOHPL J|VWHULOPHNWHGLU (รทHU GHUHFHOHQGLUPH NXUXOXรบODUร

ILQDQVDO NXUXOXรบODUร Q GHYOHW Jย YHQFHVL LOH NRUXQDFDรทร EHNOHQWLVL LoLQGH

ROXUODUVD GHUHFHOHQGLUPHOHU JHOHFHN GHVWHรทH EDรทOร RODUDN ULVNOHUGH Gย รบย รบ

LoHULUOHU gUQHรทLQ $V\DยถGD NUL]L |QFHVL ILQDQVDO NXUXOXรบODUร Q Doร N \D

GD JL]OL RODUDN JDUDQWL EHNOHQWLVL LoLQGH ROPDODUร YH GXUXPODUร Qร PDOL

SR]LV\RQODUOD VDรทODPODรบWร UPDODUร DKODNL ULVN \DUDWPร รบWร U NUL]LQGH Meksikaโ da ve 1998โ de Rusya ve Ukraynaโ da da ahlaki risk bir faktรถr olarak gรถrรผlmektedir (IMF, 2003). <XNDUร GDNL QHGHQOHUH HN RODUDN GHUHFHOHQGLUPH NXUXOXรบODUร Qร Q NUL]

|QFHVLQGH V|] NRQXVX ย ONHQLQ GHUHFHOHULQL Gย รบย UPHPHOHULQGH EX ย ONHOHUGHQ

GHUHFHOHQGLUPH NDUรบร Oร รทร QGD ย FUHW DOPDODUร GD ELU QHGHQ RODUDN gรถsterilmektedir (IMF, 1999; IMF, 2003; Takan, 2002). Bu argรผmana gรถre,

GHUHFHOHQGLUPH NXUXOXรบODUร JHOLUOHULQLQ ND\QDรทร Qร ROXรบWXUDQ Lรบ LOLรบNLOHULQL ER]PD

NRUNXVX\OD QRW Gย รบย UPHGH LVWHNVL] GDYUDQPDNWDGร UODU $\Qร ]DPDQGD

GHUHFHOHQGLUPH NXUXOXรบODUร WDUDIร QGDQ QRW Gย รบย UPHQLQ NUL]L EDรบODWDFDรทร

Gย รบย Qย OPHNWH YH E|\OHFH QRW GHรทLรบLNOLNOHUL NUL]OHUL \DQVร WPDGD JHFLNPHOL

RODUDN JHOPHNWHGLU

$QFDN GHUHFHOHQGLUPH NXUXOXรบODUร Qร Q HQ |QHPOL VHUPD\HVLQLQ ]DPDQ

LoLQGH SL\DVDODUGD ND]DQGร NODUร Jย YHQ ROGXรทX Gย รบย Qย Oย UVH QRW VDWร Q DOPDQร Q

NROD\ ROPDGร รทร NDEXO HGLOPHOLGLU *ย YHQLQ ROPDPDVร GHUHFHOHQGLUPH

NXUXOXรบODUร QD RODQ WDOHEL Gย รบย UHFHรทLQGHQ GHUHFHOHQGLUPH NXUXOXรบODUร Nร VD

G|QHPOL NDU LoLQ SL\DVDGD ND]DQGร NODUร Jย YHQL IHGD HWPH\L J|]H DOPDPDNWDGร UODU

'LรทHU ELU HOHรบWLUL LVH GHUHFHOHQGLUPH NXUXOXรบXQGD oDOร รบDQ DQDOLVWOHULQ

\HWHUVL] ROGXรทX \|Qย QGHGLU 'HUHFHOHQGLUPH NXUXOXรบODUร Qร Q ยณ:DOO 6WUeetโ

รบLUNHWOHULQLQ YHUGLNOHUL ย FUHWOHUL |GH\HPHGLNOHULQGHQ WHFUย EHOL YH NDOLWHOL

SHUVRQHOL oHNPHNWH ]RUODQGร NODUร LGGLD HGLOPHNWHGLU ,0) g]HOOLNOH

EDQNDFร Oร N VLVWHPLQGHNL ]D\ร IOร NODUร Q DVร O ULVNLQ ND\QDรทร Qร ROXรบWXUGXรทX J|]

|Qย QH DOร QGร รทร QGD GHUHFHOHQGLUPH NXUXOXรบODUร DQDOLVWOHULQLQ EDQNDFร Oร N

NRQXVXQGD \HWHUOL ELOJLOHULQLQ YH WHFUย EHOHULQLQ ROPDGร รทร \DรบDQDQ NUL]OHUOH WHVW

HGLOPLรบWLU $\Qร ]DPDQGD GHUHFHOHQGLUPH NXUXOXรบODUร JHOLรบPHNWH RODQ

ย ONHOHUGH PDNUR J|VWHUJHOHU ย ]HULQGH GXUPDNWDGร UODU GROD\ร Vร \OD EDQND

DQDOL]L LoLQ JHUHNOL RODQ PLNUR DQDOL]L LKPDO HWPHNWHGLUOHU $\Qร J|VWHUJHOHULQ

KHU ย ONHGH D\Qร VRQXo YHUPHGLรทL J|] |Qย QH DOร QGร รทร QGD GHUHFHOHQGLULOHQ

ย ONHQLQ JHoPLรบLQL L\L ELOHQ YH L\L DQDOL] \DSDELOHQ QLWHOLNOL HOHPDQODUร Q

oDOร รบWร Uร OPDVร JHUHNPHNWHGLU oร NPD

'HUHFHOHQGLUPH NXUXOXรบODUร NHQGLOHULQH \|QHOWLOHQ HOHรบWLULOHUH NUL]LQ LKWLPDOLQL

GHรทLO

ERUoOXQXQ

WHPHUUย GH

Gย รบPH

RODVร Oร รทร Qร

GHรทHUOHQGLUGLNOHULQL LGGLD HGHUHN FHYDS YHUPHNWHGLUOHU ,0) 'ROD\ร Vร \OD

derecelendirmelerinde, temerrรผdH Gย รบPH RODVร Oร รทร Qร HWNLOH\HQ SL\DVD OLNLGLWH

SDUD YH WUDQVIHU ULVNOHULQL GLNNDWH DOPDNWDGร UODU

$\Qร ]DPDQGD GHUHFHOHQGLUPH NXUXOXรบODUร Qร Q GHQHWOHQPHPHVL YH

YHUGLNOHUL GHUHFHOHU LoLQ KXNXNL VRUXPOXOXNODUร Qร Q EXOXQPDPDVร YHUGLNOHUL

GHUHFHOHU NRQXVXQGD VRUXPOXOXN GX\PDODUร Qร HQJHOOHPHNWHGLU %X \ย ]GHQ

GHUHFHOHQGLUPH NXUXOXรบODUร YHUGLNOHUL ]DUDUODUGDQ VRUXPOX WXWXOXS EHOOL Gย ]HQOHPHOHUH WDEL WXWXOXUODUVD DQDOL]OHULQGH GDKD EDรบDUร Oร ROXUODU ยถGHQ

VRQUD

\DรบDQDQ

JHOLรบPHOHU

GHQH\LPOHU

NUHGL

GHUHFHOHQGLUPH NXUXOXรบODUร Qร Q ย ONH ULVNOHULQL GHรทHUOHQGLUPHGHNL UROย KDNNร QGD

WDUWร รบPDODUร GD EHUDEHULQGH JHWLUPLรบWLU .UHGL GHUHFHOHQGLUPH NXUXOXรบODUร Qร Q

NUL]OHU |QFHVL oRN Nร Vร WOร HUNHQ X\DUร YHUPHVL YH NUL] VRQUDVร LVH Dรบร Uร WHSNL

J|VWHUHUHN ย ONH QRWODUร Qร oRN ID]OD Gย รบย UPHOHUL oRN ID]OD HOHรบWLULOPLรบWLU

gUQHรทLQ .RUH $$ )LWFK YH 6 3 YH $ 0RRG\ยถV JLEL oRN \ย NVHN ยณ\DWร Uร P

\DSร ODELOLUยด GHUHFHVLQH VDKLSNHQ NUL] ]DPDQร % % )LWFK YH 6 3 YH %DD

0RRG\ยถV GHUHFHOHULQH Gย รบย Uย OPHVL NUHGL GHUHFHOHQGLUPH NXUXOXรบODUร Qร Q

GHรทHUOHQGLUPHOHULQGH \D EDรบODQJร oWD NUL] |QFHVL \D GD GDKD VRQUDVร QGD

NUL] YH NUL] VRQUDVร ELU \DQOร รบOร N \DSWร NODUร Qร Doร NoD J|VWHUPHNWHGLU 3L\DVD

NDWร Oร PFร ODUร WDUDIร QGDQ GHUHFHOHQGLUPH NXUXOXรบODUร QD YHULOHQ HQ Eย \ย N

HOHรบWLULOHUGHQ ELUL EX NXUXOXรบODUร Q ย ONH GHUHFHOHULQL \ย NVHOWPHGH oRN ยณWXWXFXยด

ROGXNODUร Gร U %X

JLEL

HOHรบWLULOHU

NUHGL

GHUHFHOHQGLUPH

NXUXOXรบODUร Qร Q

SHUIRUPDQVODUร Qร Q QDVร O GHรทHUOHQGLULOPHVL JHUHNWLรทL VRUXVXQX Jย QGHPH

JHWLUPLรบWLU $QFDN GHUHFHOHQGLUPH NXUXOXรบODUร GHUHFHOHQGLUPHQLn borรงlunun

|GHPH Jย oOย รทย QH Gย รบHFHรทL ]DPDQร WDP RODUDN WDKPLQ HWPHN \D GD

ERUoOXQXQ ILQDQVDO NUL]L QH ]DPDQ \DรบD\DFDรทร Qร WDKPLQ HWPHNOH \ย Nย POย

ROPDGร รทร Qร VDYXQPDNWDGร UODU %XQXQOD ELUOLNWH GHUHFHOHQGLUPH NXUXOXรบODUร

$V\D NUL]LQGHQ VRQUD GHUHFHOHQGLUPH PHtodolojilerini

tekrar

gรถzden

JHoLUPLรบOHUGLU YH ED]ร \HQLOLNOHU \DSPร รบODUGร U $V\D NUL]LQLQ EDรบร QGDQ EHUL

JHOLรบPHOHUL GHรทHUOHQGLUHQ NUHGL GHUHFHOHQGLUPH NXUXOXรบODUร ย ONH Jย YHQLOLUOLรทLQL

GHรทHUOHQGLULUNHQ ELU oRN HNRQRPLN XQVXU ย ]HULQGH GDKD ID]OD GXUXOPDVร

JHUHNWLรทL NDUDUร QD YDUPร รบODUGร U )LQDQVDO VLVWHPGHNL โ |]HOOLNOH EDQNDFร Oร N

VLVWHPLQGHNL ]D\ร IOร NODU DVร O ULVNLQ ND\QDรทร Qร ROXรบWXUGXรทX J|Uย รบย QH

YDUร OPร รบWร U $\Uร FD Nร VD G|QHPOL Gร รบ ERUFD YH |]HO \D GD NDPX VHNW|Uย QGHQ

JHOHQ VHUPD\H DNร PODUร QD oRN ID]OD EHO EDรทODPDN GD SL\DVD JLULรบLQL V|]

NRQXVX ย ONH\H ND\EHWWLUPHNWHGLU %XQXQOD ELUOLNWH GHUHFHOHQGLUPH NXUXOXรบODUร

ELU ย ONHGH \DรบDQDQ ILQDQVDO NUL]LQ NRPรบXODUร QD \D\ร OPD LKWLPDOLQL GH DUWร N

GHรทHUOHQGLUPHOHULQGH GLNNDWH DOPDNWDGร UODU $\Uร FD ย ONHOHULQ GH JHUHN YHULOHUL

YH JHUHNVH GH SROLWLNDODUร NRQXVXQGD GDKD รบHIIDI ROPDODUร JHUHNWLรทL EX

NUL]OHUOH GDKD L\L DQODรบร OPร รบWร U

ø.ø1&ø %g/h0 %$1.$&,/,.7$ '(5(&(/(1'ø50( 0(727/$5, 9( g1&h *g67(5*(/(5

%HOLUVL]OL÷LQ REMHNWLI |Oo W RODUDN WDQÕPODQDELOHFHN ULVN EDQNDFÕOÕN

IDDOL\HWLQLQ D\UÕOPD] ELU SDUoDVÕGÕU (VDVÕQGD W P HNRQRPLN IDDOL\HWOHU EHOOL

RUDQODUGD ULVN XQVXUXQX LoHULU ,0)¶H J|UH VRQ \ÕO LoLQGH G Q\DGD

EDQNDFÕOÕN NUL]L PH\GDQD JHOPLú EXQODUGDQ ¶VL 2(&' ONHOHULQGH YH tanesi

yükselen

piyasalarda

görülP úW U %X ]DPDQ LoHULVLQGH NUL]

\DúDPD\DQ ELU ONH J|VWHUPHN ]RUGXU 0DKRQH\ $úD÷ÕGDNL JUDILNWHQ

J|U OG ÷

JLEL

0RRG\¶V¶LQ

JOREDO

EDQND

ILQDQVDO

VD÷ODPOÕN

GHUHFHOHQGLUPHVLQLQ GD÷ÕOÕPÕQD J|UH G Q\DGD E \ N EDQND ERUoODUÕQÕ Â Â

ödeyememe (insolvHQF\ ULVNL WDúÕPDNWDGÕU YH \DNODúÕN EDQNDQÕQ

ERUoODUÕQÕ |GH\HELOPH J F oRN ]D\ÕIWÕU *UDILN %XQGDQ GD

DQODúÕOPDNWDGÕU NL EDQNDFÕOÕN ROGXNoD ULVNOL ELU LúWLU È2Ç6Ã È2Æ6Ã È Å Ã È2Ä6Ã È2Ã6Ã Ç6Ã Æ6Ã Å Ã Ä6Ã Ã É

Ê|Ë

Ì<Ë

Í|Ë

Î^Ë

*UDILN *OREDO %DQNDFÕOÕN )LQDQVDO 6D÷ODPOÕN 'HUHFHOHQGLUPHVL

.D\QDN 0DKRQH\

Ï Ï ÐSÑ Ò Ó;Ò Ô Ó.Õ Ô Ó ÖSÕ Ó.×AÕ Ø ÙÛÚ;Ü.Ý Ü.Þ#Ü;Ô Ñ ß_à Ó.Ò Ù#Ó.Õ Ó. Ý Ø ÒáÙ Ü.Ò ÚSÑ^à Ó â Õ Ó.Ý Ø Ò ÓeÔ Ó ÖSÕ Ó.×]Õ Ø Ù Õ Ó;Ý Ø ÒSØ ß]ÚSÑ Ö;Ü.Ý<à Ñ Ý¶Ú Ü ã Ñ â Õ Ü,ß]Ú*Ø â Ó.Ý Ú;Ó.Òäã Ó;Ý Ú,Ø × almadan yükümlülüklerini yerine getirebilme kapasitesini ölçmektedir å

%DQNDFÕOÕNWD 5LVN ¶OL \ÕOODUÕQ LNLQFL \DUÕVÕQGD KÕ]ODQDQ HNRQRPLN E \ PH YH G Q\D

WLFDUHW KDFPLQGHNL JHQLúOHPH |]HOOLNOH JHOLúPHNWH RODQ ONHOHULQ |GHPHOHU

GHQJHVL ILQDQVPDQÕQD \|QHOLN IRQ WDOHELQL DUWÕUPÕúWÕU 6D\ÕODUÕ JLGHUHN DUWDQ YH

bilançR KDFLPOHUL KÕ]OD E \ \HQ XOXVODUDUDVÕ úLUNHWOHU ILQDQVDO NXUXPODU YH

EDQNDODU IDUNOÕ SDUD ELULPOHULQGHQ ROXúDQ IRQODUÕ IDUNOÕ PHUNH]OHUGHQ

\|QHWPH\H EDúODPÕúODUGÕU %X G|QHPGH XOXVODUDUDVÕ SDUD ELULPL ]HULQGHQ

\DSÕODQ LúOHPOHU NRQXVXQGD SDUD RWRULWHOHULQFH JHWLULOHQ VHUEHVWLOHU EDQNDODUÕQ

\HQL Lú RODQDNODUÕQÕ DUWÕUPÕú EXQD ED÷OÕ RODUDN NDUOÕOÕN YH ULVN DODQODUÕ GD

JHQLúOHPLúWLU %DEXúFX

%DQNDFÕOÕN VLVWHPL NHQGL \DSÕVÕQGDQ ND\QDNODQDQ ULVNOHU EDúWD ROPDN üzere genel ekonomik riskler, piyasa riskleri ve bir çok riski bünyesinde

WDúÕPDNWDGÕU %DQNDODU GDOJD GDOJD \D\ÕODUDN ILQDQVDO VLVWHPLQ E W Q Q

HWNLOH\HQ YH ELU oRN LúOHWPH\L OLNLGLWH VÕNÕQWÕVÕQD G ú UHELOHQ E \ N oDSOÕ

VLVWHPLN ULVNOHULQ \DQÕ VÕUD NHQGL RSHUDV\RQHO IDDOL\HWOHULQGHQ ND\QDNODQDQ

GDU NDSVDPOÕ ULVNOHUH GH PDUX] NDODELOLUOHU 7DQ

0HUNH] %DQNDODUÕ LOH SDUD RWRULWHOHULQLQ XOXVODUDUDVÕ SDUD ELULPL

]HULQGHQ \DSÕODQ LúOHPOHUL FD]LS KDOH JHWLUPH\H \|QHOLN X\JXODPDODUÕ

EDQNDODUÕ \DEDQFÕ SDUD FLQVLQGHQ PHYGXDW WRSODPD\D YH NUHGL YHUPH\H

WHúYLN HWPLúWLU %DEXúFX

=DPDQ LoHULVLQGH ELODQoRODUÕ LoHULVLQGH \DEDQFÕ SDUDOÕ LúOHPOHULQ SD\Õ

DUWDQ EDQNDODU G|YL] NXUODUÕQGDNL GH÷LúPHOHUH ED÷OÕ RODUDN |QHPOL ER\XWODUD

XODúDQ ]DUDUODUOD NDUúÕODúPÕúODUGÕU <LQH JLGHUHN DUWDQ ELU UHNDEHWLQ \DúDQGÕ÷Õ

YH ND\QDN WHPLQLQLQ ]RUODúWÕ÷Õ SL\DVDODUGDQ IRQ \DUDWÕOPDVÕ YH NXOODQGÕUÕOPDVÕ

XOXVODUDUDVÕ SDUD FLQVLQGHQ \DUDWÕODQ YH NXOODQÕODQ ND\QDNODUÕQ OLNLGLWH YH IDL]

ULVNLQLQ GH DUWPDVÕQD QHGHQ ROPXúWXU %DEXúFX

)DL] RUDQÕQGDNL GH÷LúPHOHrin olumsuz etkilerinin en az düzeyde

WXWXODELOPHVL LoLQ EDQNDODU DNWLI SDVLI YDGH \DSÕVÕQÕQ X\XPXQD |QHP

YHUPLúOHUGLU %X JHOLúPHOHU QDNLW YH ND\QDN \|QHWLPLQLQ |QHPLQL DUWÕUPÕúWÕU

%DEXúFX

'LรทHU WDUDIWDQ EDQNDODUร Q VDELW IDL]OL ND\QDN NXOODQร Pร QD NDUรบร Oร N

GHรทLรบNHQ IDL]OL ND\QDN NXOODQGร UPDODUร GD IDL]H GD\DOร ULVNLQ DUWPDVร QGD HWNLOL

ROPXรบWXU %LODQoR \DSร Vร Qร Q DUWDQ NDUPDรบร NOร รทร DNWLI LOH SDVLILQ \DEDQFร SDUD

FLQVLQGHQ IDUNOร ODรบPDVร YH IDL] RUDQร QD RODQ GX\DUOร Oร รทร NODVLN \DSร GDNL

EDQNDFร Oร N ULVNOHULQGHQ oRN IDUNOร YH \ย NVHN Gย ]H\GH ULVNOHULQ GRรทPDVร QD

QHGHQ ROPXรบWXU %DEXรบFX 'HUHFHOHQGLUPH <|QWHPOHUL

'HUHFHOHQGLUPH NXUXOXรบODUร Nร VD YH X]XQ YDGHGH ERUoOX\X YH ERUFX

GHรทHUOHQGLUPHNWHGLU %RUoOX GHUHFHOHQGLULOLUNHQ KHP DQD SDUD YH IDL] JHUL รถdeme riski olan kredi riski hem de borรงlunun performans riski gรถzรถnรผne

DOร QPDNWDGร U %RUo GHUHFHOHQGLULOLUNHQ LVH GDKD oRN NUHGL ULVNL YH ERUFX

|GHPHVL JHUHNHQ ERoOXQXQ QRWX |QHP WDรบร PDNWDGร U %RUo YH ERUoOX

GHรทHUOHQGLUPHVL D\Qร ]DPDQGD G|YL] YH \HUOL SDUD FLQVLQGHQ \DSร OPDNWDGร U

'HUHFHOHQGLUPH PHWRWODUร Doร Vร QGDQ GHUHFHOHQGLUPH NXUXOXรบODUร Qร Q ELUELUOHULQH

\DNร Q \|QWHPOHU NXOODQGร รทร NDEXO HGLOPHNWHGLU 7DNDQ 'HUHFHOHQGLUPH

NXUXOXรบODUร

EDQNDODUร

GHรทHUOHQGLULUNHQ

LNL

GHUHFHOHQGLUPH

VHWL

NXOODQPDNWDGร UODU รธON VHW EDQNDODUร Q NHQGL EDรบODUร QD VDรทODPOร NODUร Qร GLรทHU ELU

GH\LรบOH Gร รบDUGDQ \DUGร P DOPDGDQ \ย Nย POย Oย NOHULQL \HULQH JHWLUHELOPH

NDSDVLWHVLQL

|OoPHNWHGLU

0RRG\ยถV

EXQX

ยณ%DQNDODUร Q

)LQDQVDO

6DรทODPOร NODUร Qร Q 'HUHFHOHQGLUPHVLยด %DQN )LQDQFLDO 6WUHQJWK 5DWLQJ RODUDN

NXOODQPDNWD )LWFK5DWLQJV LVH ยณ%DQNDQร Q 7HN %Dรบร QD 'HUHFHOHQGLUPHVLยด

%DQN ,QGLYLGXDO 5DWLQJ RODUDN NXOODQPDNWDGร U รธNLQFL VHW LVH EDQNDODUร Q

\ย Nย POย Oย NOHULQL JHUL |GH\HELOPHOHUL LoLQ GHVWHรทLQ JHUHNOL ROXS ROPDGร รทร Qร รถlรงmektedir.

Moodyโ s

buna

โ Borรง/Mevduat

(Debt/Deposit)โ

olarak

nitelendirirken, FitchRatings ise โ Destek Derecelendirmesi (Support Rating)โ

WHULPLQL NXOODQPDNWDGร U )LWFK5DWLQJV F 0RRG\ยถV D 5RMDV 6XDUH]

7DEOR ยถGH V|] NRQXVX LNL VHW KDNNร QGD Doร NODPD YHULOPHNWHGLU

7$%/2 022'<ยถ6ยถรธ1 '(5(&(/(1'รธ50( 6(7รธ

Kaynak: Moodyโ s, 1999a

%RUoOX 'HUHFHOHQGLUPHVL %RUoOX \D GD ERUoODQร Fร GHUHFHOHQGLUPHVL LVVXHU UDWLQJ JHQHO RODUDN

รผlke (sovereign rating) ve kurum (corporate) derecelendirmesini iรงerir.

ร lke derecelendirmesinde ekonomik ve politik risk incelenmektedir. ร lke yerel para notunu belirleyen unsurlar, hรผkรผmetin iรง borรง geri

|GHPHOHULQL JHUoHNOHรบWLUPH Jย Fย YH QL\HWL YHUJL VLVWHPLQLQ HWNLQOLรทL hรผkรผmetin mali sistemi kontrol gรผcรผ olmakWDGร U 6D\ร ODQ XQVXUODUGDQ VRQ LNLVL hรผkรผmetin iรง borรง geri รถdeme gรผcรผnรผ belirleyen ya da destekleyen unsurlar

ROPDNWD YH EX oHUoHYHGH ERUo VHYL\HVLQL VDรทODPDN DPDFร \OD Kย Nย PHWLQ Lo

SL\DVDGDNL ND\QDNODUD Vร Qร UVร ] ELU รบHNLOGH EDรบYXUDELOGLรทLQLQ |Ooย Wย RODUDN

J|Uย OPHNWHGLU <DEDQFร SDUD QRWXQX EHOLUOH\HQ HQ |QHPOL XQVXU LVH

Kย Nย PHWLQ Gร รบ ERUoODUร Qร JHUL |GH\HELOPH Jย Fย \D GD NDSDVLWHVL RODUDN

NDUรบร Pร ]D oร NPDNWDGร U 7DNDQ 7&0%

*HQHOOLNOH ย ONHOHULQ \DEDQFร SDUD QRWODUร \HUHO SDUD QRWODUร \OD D\Qร \D

GD GDKD Gย รบย N ROPDNWDGร U $\Qร รบHNLOGH EDQNDODUร Q GD \HUHO SDUD QRWODUร

\DEDQFร SDUD QRWODUร QD J|UH GDKD \ย NVHN JHUoHNOHรบPHNWHGLU ร lkeye verilen

GHUHFH ย ONH Vร Qร UODUร LoLQGHNL Eย Wย Q NXUXOXรบODU ย ]HULQGH HWNLOLGLU hONH QRWX

kurum ve borรง derecelendirmeVLQGH JHQHOGH WDYDQ ROXรบWXUGXรทXQGDQ Eย \ย N

|QHP WDรบร PDNWDGร U dRรทXQOXNOD \DEDQFร SDUD ED]Oร ERUoODQPDODUGD NXUXPXQ

ERUo QRWX ย ONH QRWXQXQ ย ]HULQH oร NDPDPDNWDGร U %HQ]HU รบHNLOGH EDQNDODUร Q

HNRQRPLN YH VL\DVL JHOLรบPHOHUGHQ GRรทUXGDQ HWNLOHQPHVL ย ONH QRWXQXQ

EDQNDQร Q DODELOHFHรทL HQ \ย NVHN QRW ROPDVร VRQXFXQX GRรทXUPDNWDGร U hONH

QRWX |]HOOLNOH JHOLรบPHNWH RODQ ย ONHOHUGH GDKD GD |QHP ND]DQPDNWDGร U )HUUL

YH /LX WDUDIร QGDQ \DSร ODQ DUDรบWร UPD\D J|UH JHOLรบPHNWH RODQ ย ONHOHUGH

ย ONH QRWXQXQ Gย รบPHVL NXUXP EDQND QRWXQXQ GD Gย รบPHVLQH QHGHQ

ROPDNWDGร U %X HWNL D\Qร ]DPDQGD DVLPHWULNWLU oย QNย NXUXP QRWODUร Qร Q

Gย รบPHVL

RUWDODPD

JHQHOOLNOH

ย ONH

QRWXQXQ

Gย รบPHVLQL

WDNLEHQ

JHUoHNOHรบLUNHQ ย ONH QRWXQXQ \ย NVHOPHVL RUWDODPD KHU ]DPDQ ILUPD EDQND notunun yรผkselmesine รถncรผlรผk etmemektedir. Bu durum รถzellikle Asya

NUL]LQLQ DUGร QGDQ J|Uย OPย รบWย U <ย NVHOHQ SL\DVDODUGD JHQHOOLNOH EDQND YH\D

รบLUNHW ED]ร QGDNL Doร NODPDODUร Q YH ELOJLOHQGLUPHQLQ \HWHUVL] ROPDVร YH EX

NRQXGDNL \DVDO Gย ]HQOHPHOHULQ GH ]D\ร I ROPDVร GHUHFHOHQGLUPH NXUXOXรบODUร Qร Q

EDQND YH\D NXUXPFD Doร NODQDQ ELOJLOHUH Jย YHQHPHPHOHULQH QHGHQ

ROPDNWDGร U 'ROD\ร Vร \OD GHUHFHOHQGLUPH NXUXOXรบODUร JHOLรบPHNWH RODQ ย ONHOHUGH

EDQND YH รบLUNHW GHรทHUOHQGLUPHOHULQGH ย ONH QRWXQX Nร VWDV RODUDN DOPDNWDGร UODU

0XUSK\ )HUUL YH /LX 7DNDQ 7&0%

+ย Nย PHW Pย GDKDOHVL GH EDQNDODUร Q NUHGL GHรทHUOLOLรทLQL HWNLOH\HQ

XQVXUODU DUDVร QGD \HU DOPDNWDGร U 0ย GDKDOH ULVNL Kย Nย PHWLQ oHรบLWOL DODQODUGD

Pย GDKDOH HWPH RODVร Oร รทร RODUDN J|Uย OPHNWHGLU %XQODU G|YL] NRQWUROOHUL EDQND

PHYGXDWODUร Qร Q

GRQGXUXOPDVร

ย ONH

Gร รบร QGD

WXWXODQ

IRQODUร Q

JHUL

G|QGย Uย OPHVL VHUPD\H JLULรบ oร Nร รบODUร Qร Q Nร Vร WODQPDVร ERUoODUร Q Kย Nย PHW

Jย Gย Pย QGH JHUL |GHQPH\HFHรทLQLQ YH\D \HQLGHQ \DSร ODQGร Uร ODFDรทร Qร Q

Jย QGHPH JHOPH RODVร Oร NODUร Gร U $QFDN Jย Qย Pย ] NRรบXOODUร QGD VHUEHVW SL\DVD

RUWDPร Qร Q HJHPHQ ROPDVร YH EX oHUoHYHGH |]HOOHรบWLUPHOHULQ Kร ] ND]DQPDVร

EDQND GHUHFHOHQGLUPHOHULQGH ย ONH QRWXQXQ HWNLVLQL D]DOWPDNWDGร U 7&0%

%DQND\D Jย oOย KLVVHGDUODUร Q VDKLS ROPDVร ELU DYDQWDM RODUDN NDEXO

HGLOPHNWHGLU 'LรทHU ELU NULWHU LVH EDQNDQร Q \|QHWLPL YH SHUVRQHO NDOLWHVL

ROPDNWDGร U %DQNDQร Q JHOLUOHUL DNWLI NDOLWHVL OLNLGLWH GXUXPX YH VHUPD\HVL

GHUHFHOHQGLUPH QRWXQX HWNLOHPHNWHGLU *HOLUOHU Doร Vร QGDQ EDNร OGร รทร QGD

VDGHFH QHW NDUร Q VHUPD\H YDUOร NODUD RUDQร GHรทLO Vย Uย Gย OHELOLUOLรทL GH

LQFHOHQPHNWHGLU 'HUHFHOHQGLUPH NXUXOXรบODUร YDUOร NODUร ROXรบWXUDQ NDOHPOHUL

NUHGL SRUWI|\ย Qย JHUL G|QPH\HQ NUHGL PLNWDUร Qร |]HOOLNOH LQFHOHQPHNWHGLU

%DQNDODUร Q OLNLGLWH SR]LV\RQX GD GHUHFHOHULQL Eย \ย N |Ooย GH HWNLOHPHNWHGLU

6HUPD\H WDEDQร Qร Q Jย oOย ROPDVร YH Eย \ย PH LOH GRรทUX RUDQWร Oร RODUDN DUWPDVร

GHUHFH\L ROXPOX HWNLOH\HQ ELU GLรทHU IDNW|U RODUDN NDEXO HGLOPHNWHGLU 7DNDQ

%RUo 'HUHFHOHQGLUPHVL Borรง derecelendirmesi (debt veya issue rating) bir รผlke veya kuruma ait bir yรผkรผPOย Oย รทย Q GHUHFHOHQGLUPHVLGLU %RUo GHUHFHOHQGLUPHVL ERUFXQ DQD SDUD YH IDL]LQLQ ]DPDQร QGD รถdenip รถdenmemesinin derecelendirmesidir. Derecelendirilen sadece kredi

ULVNLGLU $QFDN ERUoODQDQร Q QRWX ERUFXQ GD WDYDQ QRWXQX ROXรบWXUPDNWDGร U Borรงlunun รถdeme gรผcย YH JHoPLรบ WHFUย EHOHU GHUHFHOHQGLUPH\L HWNLOHPHNWHGLU

7DNDQ

'HUHFHOHQGLUPH 6ย UHFLQLQ $รบDPDODUร 0RRG\ยถV ILUPDVร GHUHFHOHQGLUPH Vย UHFLQH WDQร Wร P WRSODQWร Vร \OD

EDรบODPDNWDGร U 5HVPL ROPD\DQ ELU LoHULN WDรบร \DQ YH GHUHFHOHQGLUPH Vย UHFLQL

WDUWร รบPDN DPDFร \OD WDOHS HGLOHQ WDQร Wร P WRSODQWร Vร DUGร QGDQ GHUHFHOHQGLUPH

\DSร ODFDN RODQ NXUXOXรบXQ EDรบYXUPDVร \OD EHUDEHU UHVPL Vย UHo EDรบODU

)LWFK5DWLQJV ILUPDVร LVH WDQร Wร P WRSODQWร Vร QGDQ |QFH GHUHFHOHQGLUPH WDOHELQGH

EXOXQDQ EDQNDQร Q HNRQRPLN YH IDDOL\HW RUWDPร Qร DQDOL] HGHU YH EDQND\D

DQDOL]LQ oHUoHYHVLQL ROXรบWXUDFDN VRUXODUGDQ ROXรบDQ ELU DQNHW YHULU YH \D]ร Oร

RODUDN FHYDSODQPDVร Qร LVWHU )HUUL YH /LX )LWFK5DWLQJV F 7DNDQ

'HUHFHOHQGLUPH รบLUNHWOHUL GHรทHUOHPH\L \DSDFDN X]PDQ JUXEX

ROXรบWXUXUODU YH \|QHWLFLOHUOH \DSร ODQ WRSODQWร Qร Q DUGร QGDQ EDQNDQร Q DQDOL]L

\DSร Oร U 'DKD oRN EDQNDQร Q ULVNOHUL ย ]HULQGH \RรทXQODรบร Oร U )LWFK5DWLQJV

F 7DNDQ

'HUHFHOHQGLUPH WDOHELQGH EXOXQDQ NXUXOXรบOD \DSร ODQ \|QHWLFLOHU

WRSODQWร Vร Qร WDNLEHQ GHUHFHOHQGLUPH ILUPDVร Qร Q YHUHFHรทL QRWXQ EHOLUOHQPHVLQH

NDGDU JHoHQ Vย UH JHQHOOLNOH ย o LOH G|UW KDIWD DUDVร QGDGร U )LWFK5DWLQJV ILUPDVร

DQDOL]LQL ELWLGLNWHQ VRQUD ELU |Q UDSRU KD]ร UODU YH LQFHOHQHQ EDQNDQร Q QRWXQX yazmadan, bu raporu bankaya gรถnderir. Buradaki amaรง, banka yรถnetiminin

UDSRUGD NXOODQร ODQ YHULOHULQ GRรทUXOXรทXQX RQD\ODPDVร YH UDSRUGD \|QHWLPLQ

NDPXR\XQD GX\UXOPDVร Qร LVWHPHGLรทL JL]OL ELOJL EXOXQX\RUVD UDSRUGDQ EX

ELOJLOHUL oร NDUPDNWร U )HUUL YH /LX )LWFK5DWLQJV F 7DNDQ

<XNDUร GDNL LรบOHPOHU JHUoHNOHรบWLNWHQ VRQUD UDSRUXQ VRQ KDOL

KD]ร UODQDUDN G|UW YH ย VWย VD\ร GDNL VHNW|UGH X]PDQ RODQ NLรบLOHUGHQ ROXรบDQ

GHUHFHOHQGLUPH NRPLV\RQXQD VXQXOXU $\Qร UDSRU JHUHN PHUNH]GHNL

DQDOLVWOHUFH JHUHNVH GH GLรทHU ย ONH Eย URODUร QGD IDDOL\HW J|VWHUHQ DQDOLVWOHUFH

LQFHOHQLU <DSร ODQ EX NRPLWH WRSODQWร Vร VRQXFXQGD GHUHFHOHQGLUPH EHOLUOHQLU Sonuรง รถncelikle bankaya bildirilir. Yasal konulardaki incelemeyi takiben,

YHULOPLรบ RODQ EX GHUHFHOHU EDVร Q \ROX\OD NDPXR\XQD GX\XUXOXU

'HUHFHOHQGLUPH NXUXOXรบODUร Qร Q \DWร Uร PFร ODUD NDUรบร ERUoODQPD Vย UHVLQGH GH

GHYDP HGHQ VRUXPOXOXรทX VHEHEL\OH EDQND QRWX NDPXR\XQD VXQXOGXNWDQ

VRQUD GD NXUXOXรบ L]OHQPH\H GHYDP HGLOLU 7DNDQ %DQND 'HUHFHOHQGLUPH *|VWHUJHOHUL

6RQ \ร OODUGD EDQNDFร Oร N VLVWHPLQLQ NDUรบร ODรบWร รทร NUL]OHULQ PDOL\HWOHUL

NRQXVXQGD \DSร ODQ DUDรบWร UPDODU J|VWHUPHNWHGLU NL HNRQRPLN Eย \ย PH WHPHO

DOร QGร รทร QGD JHOLรบPHNWH RODQ SL\DVDODUGD V|] NRQXVX NULWHUOHULQ PDOL\HWL

JHOLรบPLรบ RODQ ย ONHOHUH J|UH oRN GDKD Eย \ย NWย U $\Qร รบHNLOGH JHOLรบPHNWH RODQ

SL\DVDODUGD EDQNDODUGDQ ELULQLQ VLVWHPLN ULVN SRWDQVL\HOL JHOLรบPLรบ ELU ย ONHQLQ

SL\DVDVร QGD IDDOL\HW J|VWHUHQ WHN ELU EDQNDQร Q VLVWHPLN ULVN SRWDQVL\HOLQGHQ

GDKD ID]ODGร U %X QHGHQOH EDQNDFร Oร N NUL]OHULQLQ |]HOOLNOH JHOLรบPHNWH RODQ

ย ONHOHUGH \DUDWDELOHFHรทL ]DUDUODUร Q |QFHGHQ WDKPLQ HGLlebilmesine yรถnelik

J|VWHUJHOHULQ GRรทUX ELU ELoLPGH EHOLUOHQPHVL YH GROD\ร Vร \OD GRรทUX RODUDN

GHรทHUOHQGLULOPHVL Eย \ย N |QHP ND]DQPDNWDGร U %XJย Q JHOLรบPHNWH RODQ

ย ONHOHULQ EDQNDFร Oร N VLVWHPLQLQ SHUIRUPDQVร Qร |OoPHNWH NXOODQร ODQ J|VWHUJHOHUL

JUXSWD WRSODPDN mรผmkรผndรผr (Rojas 6XDUH] L Makro faktรถrler LL Mikro faktรถrler

*HOLรบPHNWH RODQ ย ONHOHU HOH DOร QGร รทร QGD PDNUR IDNW|UOHUH GD\DOร

EDQNDFร Oร N VLVWHPL GHรทHUOHQGLUPHOHULQLQ PLNUR IDNW|UOHUH RUDQOD oRN GDKD

DQODรบร Oร U RODELOHFHรทL Gย รบย Qย OPHNWHGLU %X GXUXP DVOร QGD JHOLรบPHNWH RODQ

ย ONHOHUGH EDQNDFร Oร N VLVWHPLQLQ J|VWHUGLรทL KDUHNHWOHULQ PDNUR JHOLรบPHOHUOH

EDรทODQWร Vร Qร Q oRN Jย oOย ROPDVร QGDQ LOHUL JHOPHNWHGLU 1LWHNLP JHOLรบPLรบ

ย ONHOHUGH EDQNDFร Oร N VLVWHPLQLQ SHUIRUPDQVร Qร |OoPHNWH PDNUR J|VWHUJHOHULQ

mikro gรถsteUJHOHU NDGDU |QHP WDรบร PDGร รทร GD ELOLQPHNWHGLU )LQDQVDO VLVWHPLQ VDรทOร รทร Qร |OoPHNWH NXOODQร ODQ J|VWHUJHOHU SL\DVDODUร Q LรบOHGLรทL HNRQRPLOHUGH

DQODP ND]DQPDNWDGร U ,QGLFDWRUV ZRUN ZKHUH PDUNHWV ZRUN )HUUL YH /LX

5RMDV 6XDUH]

Moodyโ sโ in (1998 UDSRUXQGD ILQDQVDO LVWDWLVWLNOHU YH RUDQODUร Q

EDQNDODUร Q VDรทODPOร รทร Qร YH ELUELUOHUL\OH NDUรบร ODรบWร UPDODUร Qร |OoPHN LoLQ NXOODQPDQร Q oRN L\L VRQXo YHUPHGLรทLQGHQ EDKVHGLOPHNWH EXQXQ \HULQH

EDQNDODUร Q IDDOL\HW J|VWHUGLรทL HNRQRPL YH RUWDPร Q ILQDQVDO VLVWHPLQ VDรทOร รทร Doร Vร QGDQ GDKD EHOLUOH\LFL ROGXรทX VDYXQXOPDNWDGร U $\Qร ]DPDQGD UDV\RODU

GHรทHUOHQGLULOLUNHQ EDQNDQร Q DQD Lรบ GDOODUร ULVN SURILOL YH \|QHWLP NDOLWHVL GH

GLNNDWH DOร QPDOร Gร U 5DV\RODU WHN EDรบร QD GHรทHUOHQGLULOGLรทLQGH ELU WDNร P EDรทODQWร ODU J|] DUGร HGLOPLรบ ROXU gUQHรทLQ QHW IDL] PDUMร Qร Q DUWPDVร NDUOร Oร N

Doร Vร QGDQ ROXPOX ELU JHOLรบPH RODUDN GHรทHUOHQGLULOPHNWHGLU DQFDN EX DUWร รบ D\Qร

]DPDQGD EDQND \|QHWLPLQLQ GDKD \ย NVHN ULVN LรบWDKร QD \ย NVHN JHWLULOL DNWLI

SRUWI|\ย QH VDKLS ROGXรทXQX GD J|VWHUHELOPHNWedir (Moodyโ s, 1998).

3ROLWLND EHOLUOH\LFLOHUL DQDOLVWOHU YH GHUHFHOHQGLUPH NXUXOXรบODUร EDQND

VDรทODPOร รทร Qร GHรทHUOHQGLULUNHQ DVLPHWUL QLVSHWVL]OLN RUWD\D oร NPDNWDGร U

*HOLรบPHNWH RODQ ย ONHOHUGH EDQND SHUIRUPDQVร Qร HWNLOH\HQ PDNUR HNRQRPLN

GHรทLรบNHQOHULQ EHOLUOHQPHVLQH LKWL\Do ROPDVร \OD ELUOLNWH JHOLรบPLรบ ย ONHOHUGH

J|VWHUJH QLWHOLรทLQGH RODQ ILQDQVDO UDV\RODUร Q JHOLรบPHNWH RODQ ย ONHOHU LoLQ GH

X\JXQ ROGXรทX Gย รบย Qย OPHNWHGLU 5RMDV 6XDUH] $QFDN DVร O \DSร OPDVร

JHUHNHQ JHOLรบPHNWH RODQ ย ONHOHUGH ILQDQVDO VLVWHPLQ VDรทOร รทร LoLQ JHUHNOL ELOJL\L

VDรทOD\DQ EDQND\D |]Jย ยณGRรทUXยด J|VWHUJHOHUL WDQร PODPDN ROPDOร Gร U

<|QOHU

*HOLรบPLรบ YH *HOLรบPHNWH 2ODQ 3L\DVDODU $UDVร QGDNL 2UWDN 0RRG\ยถV ILUPDVร Qร Q JHOLรบPLรบ YH JHOLรบPHNWH RODQ SL\DVDODUGD EXOXQDQ

EDQNDODUร DQDOL] \DNODรบร Pร D\Qร Gร U gUQHN YHUPHN JHUHNLUVH LNL SL\DVDGD

EXOXQDQ EDQNDODUร Q GD X]XQ G|QHPGH NDU HOGH HGHELOPHOHUL LoLQ Jย oOย IDDOL\HW

\DSร ODUร QD EXVLQHVV IUDQFKLVH VDKLS ROPDODUร JHUHNPHNWHGLU +HU LNL

SL\DVDGDNL EDQNDODUร Q GD L\L ELU \|QHWLFL NDGURVXQD VDKLS ROPDODUร

EHNOHQPHNWHGLU <LQH KHU LNL GXUXPGD GD 0RRG\ยถV HNRQRPLN NRรบXOODUGDNL

ER]XOPD YH \DVDO RUWDPGDNL GHรทLรบLNOLNOHUH NDUรบร EDQNDODUร Q Nร Uร OJDQOร NODUร Qร

GHรทHUOHQGLUPHNWHGLU $\Qร ]DPDQGD EDQNDODUร Q PDOL GXUXPODUร Qร Q GLรทHU EDQNDODUOD NDUรบร ODรบWร UPDVร Qร \DSPDNWDGร UODU

$QFDN ED]ร XQVXUODU YDUGร U NL JHOLรบPLรบ YH JHOLรบPHNWH RODQ

SL\DVDODUGDNL EDQNDODUร GHรทHUOHQGLULUNHQ IDUNOร Oร N J|VWHUHELOLU +DWWD IDUNOร

JHOLรบPLรบ ย ONHOHUGHNL EDQNDODUร GHรทHUOHQGLULUNHQ ELOH ED]ร XQVXUODUGD IDUNOร Oร N

gรถrรผlebilmektedir. ร UQHN YHUPHN JHUHNLUVH ยถOHUGH |]HOOHรบWLUPH YH Nร Vร WOร

รบDUWODUร Q NDOGร Uร OPDVร %DWร $YUXSD ย ONHOHULQGH EDQNDODUร GHรทHUOHQGLULUNHQ GLNNDWH

DOร QPDVร JHUHNHQ |QHPOL ELU XQVXUGX $QFDN D\Qร G|QHPGH EX XQVXUODU

$PHULNDQ EDQNDODUร Qร Q NUHGL NDOLWHVLQL HWNLOHPiyordu (Moodyโ s, 1999b). Bu

\ย ]GHQ

\ย NVHOHQ

SL\DVDODUGDNL

EDQNDODUร

DQDOL]

HGHUNHQ

JHOLรบPLรบ

SL\DVDODUGDNLQH J|UH ED]ร NRQXODU ย ]HULQGH GDKD ID]OD GXUXOXUNHQ ED]ร

NRQXODU ย ]HULQGH GDKD D] GXUXOPDNWDGร U *HOHQHNVHO *|VWHUJHOHU

%DQNDFร Oร N VLVWHPLQLQ geleneksel gรถstergeleri herkesรงe bilinen ve temel olarak mikro gรถstergelerin bir รถzeti olan CAMEL sistemidir. Bu sistemde

& VHUPD\H \HWHUOLOLรทL $ DNWLI NDOLWHVL 0 \|QHWLP ( NDUOร Oร N YH / OLNLGLWH olarak bilinmektedir. Bunlar iรงinde en รถnemli gรถstergeler (C) sermaye

\HWHUOLOLรทL $ DNWLI NDOLWHVL YH / OLNLGLWHGLU

0RRG\ยถV E UDSRUXQGD JHOLรบPHNWH RODQ SL\DVDODUGDNL EDQND

DQDOL]OHULQGH VHUPD\H YH NDUรบร Oร NODUร Q NXOODQร OPDVร Qร Q JHOLรบPLรบ ย ONHOHUGHNL

EDQND

DQDOL]OHULQGH

VDYXQPDNWDGร U

NXOODQร OPDVร QGDQ

oRN

GDKD

|QHPOL

ROGXรทXQX

&$0(/ GHรทLรบNHQOHULQH HN RODUDN DUDรบWร UPDFร ODU SL\DVD J|VWHUJHOHULQLQ

GH NXOODQร OPDVร JHUHNWLรทLQL VDYXQPDNWDGร UODU gUQHN RODUDN EDQNDQร Q

|]ND\QDรทร

YH\D

VHUPD\H

EHQ]HUL

NUHGLOHUL

JHUHN

GX\XOGXรทXQGD

GHUHFHOHQGLUPH NXUXOXรบODUร WDUDIร QGDQ NXOODQร OPDNWDGร U 5RMDV 6XDUH]

%D]ร ILQDQV X]PDQODUร LVH WDVDUUXI PHYGXDW VLJRUWDVร Qร Q SL\DVD

GHรทHUOHQGLUPHVLQL \DQร OWWร รทร Qร VDYXQPDNWDGร UODU 'HYOHWLQ PHYGXDWD VLJRUWD

X\JXODPDVร EDQNDODUร Q VHUPD\HOHULQH GROD\Oร \|QGHQ NDWNร VDรทODPDNWD YH

VRQXo RODUDN EDQNDODUร Q ULVN DODUDN LรบOHP \DSPDODUร Qร WHรบYLN HWPHNWHGLU 5RMDV

6XDUH]

*HOHQHNVHO J|VWHUJHOHULQ oDOร รบDELOHFHรทL ELU SL\DVD ROPDVร LoLQ NDOLWHOL

YHULOHUH XODรบร ODELOPHVL J|]HWLP DOW\DSร Vร Qร Q NXUXOPXรบ ROPDVร YH L\L LรบOH\HQ ELU SL\DVDQร Q YDUOร รทร QD LKWL\Do YDUGร U )HUUL YH /LX 5RMDV 6XDUH]

6|] NRQXVX รบDUWODU JHOLรบPLรบ ย ONHOHUGH YDU ROGXรทXQGDQ GROD\ร \XNDUร GD

EDKVHGLOHQ PLNUR ED]Oร J|VWHUJHOHU EX ย ONHOHUGH DQODPOร VRQXoODU YHUHELOLU

$QFDN JHOLรบPHNWH RODQ ย ONHOHUH EDNร OGร รทร QGD VRQ ]DPDQODUGDNL FLGGL oDEDODUD

UDรทPHQ KHQย ] QH Jย oOย ELU J|]HWLP YH GHQHWLP VLVWHPLQLQ NXUXODELOGLรทL QH GH YHULPOL LรบOH\HQ PDOL SL\DVDODUD VDKLS ROXQDELOGLรทLQL V|\OHPHN Pย PNย QGย U %X

GXUXPGD JHOLรบPHNWH RODQ SL\DVDODUGD PDOL VLVWHPLQ SHUIRUPDQVร Qร |OoPH\H

\DUD\DFDN EDรบND J|VWHUJHOHUH LKWL\Do ROGXรทX RUWD\D oร NPDNWDGร U 5RMDV

6XDUH]

$QFDN PXKDVHEH VWDQGDUWODUร YH UDSRUODPD VLVWHPOHUL \HWHUVL]

ROGXรทXQGD GRQXN DODFDNODU \DQOร รบ Vร Qร IODQGร Uร OGร รทร QGD YH NUHGL NDUรบร Oร NODUร HNVLN

VDรทODQGร รทร QGD VHUPD\HQLQ ULVN Dรทร UOร NOร YDUOร NODUD RUDQร JLEL JHOHQHNVHO UDV\RODU

EDQND VDรทODPOร รทร Qร |OoPHGH \HWHUVL] NDOPDNWDGร U %XQODUD HN RODUDN \DVDO

Gย ]HQOHPHOHULQ HNVLN ROPDVร EDQNDQร Q SHUIRUPDQVร Qร Q L\L ROPDGร รทร

]DPDQODUGD GHQHWOHPHQLQ GRรทUX \DSร ODPDPDVร JLEL VRUXQODU EDQND

UDV\RODUร Qร Q HWNLQOLรทLQL HQJHOOHPHNWHGLU 5RMDV 6XDUH]

Ancak muhasebe, raporlama ve yasal dรผzenlemeler gibi her tรผrlรผ

oHUoHYH WDP ROVD GDKL LNLQFLO ERUoODU YH GLรทHU EDQND YDUOร N YH \ย Nย POย Oย NOHUL

EDQND VHUPD\HVLQLQ JHUoHN GHรทHULQi รถlรงemiyorsa veya banka sermayesinin

JHUoHN GHรทHUL PXKDVHEHOHรบWLULOHPL\RUVD NXOODQร ODQ EDQND UDV\RODUร Qร Q ELU

DQODPร ROPD]

1H \D]ร N NL KHU LNL NRรบXO GD JHOLรบPHNWH RODQ SL\DVDODUGD

J|Uย OPHPHNWHGLU 5DSRUODPD YH PXKDVHEH รบDUWODUร \DYDรบ \DYDรบ \HULQH

JHWLULOPH\H EDรบODQVD ELOH \DVDO VLVWHPGHNL HNVLNOLNOHU VRUXQ RODUDN NDUรบร Pร ]D oร NPDNWDGร U <DVDO YH Gย ]HQOH\LFL VLVWHPOHU JHOLรบWLULOVH ELOH ILQDQVDO SL\DVDODUร Q

IDDOL\HW J|VWHUGLNOHUL RUWDP YH NRรบXOODU LNLQFL VHW NRรบXOODUร Q \HULQH JHWLULOPHVLQL

HQJHOOHPHNWHGLU 9DUOร NODUร Q D\Qร VDKLSOHUGH \RรทXQODรบPDVร YH OLNLW VHUPD\H

SL\DVDODUร Qร Q HNVLNOLรทL JLEL HWNHQOHU JHOLรบPLรบ ย ONHOHULQ EDQND UDV\RODUร Qร Q

JHOLรบPHNWH RODQ ย ONHOHUGH NXOODQร OPDVร Qร HQJHOOH\LFL HQ |QHPOL IDNW|UOHUGHQGLU $OWHUQDWLI *|VWHUJHOHU

3ROLWLND EHOLUOH\LFLOHUL GHUHFHOHQGLUPH NXUXOXรบODUร YH SL\DVDODU

JHOLรบPHNWH RODQ SL\DVDODUGDNL FLGGL EDQND VRUXQODUร Qร \DNDOD\DPDPร รบODUGร U

<DVDO oHUoHYH YH VHUPD\H SL\DVDODUร JHOLรบHQH NDGDU GHUHFHOHQGLUPH

NXUXOXรบODUร Qร Q EDQND SUREOHPOHULQL GDKD L\L NRQWURO DOWร QD DOPDN LoLQ \DSPDODUร

JHUHNHQ o|]ย POHUGHQ ELULQLQ HNRQRPLQLQ D\ร UW HGLFL |]HOOLNOHULQL GLNNDWH

DOPDODUร ROPDOร Gร U %|\OH ELU VLVWHP VDGHFH EDQND NUHGLOHULQLQ NDOLWHVLQL YH

EDQND VHUPD\HOHULQLQ VHYL\HOHULQL ED] DODQ J|VWHUJHOHU ROPDPDOร D\Qร ]DPDQGD EDQND faaliyetlerinin โ gerรงekโ risklerini รถlรงebilen gรถstergeler

ROPDOร Gร U 5RMDV 6XDUH]

$OWHUQDWLI J|VWHUJHOHULQ QHOHU ROGXรทXQXQ EXOXQPDVร \ROXQGD WHPHO

DOร QPDVร JHUHNHQ QRNWD ILQDQVDO OLEHUDOL]DV\RQ Vย UHFL YH EXQXQ JHOLรบPHNWH

RODQ ย ONHOHUGH GRรทXUGXรทX PXKWHPHO KDVVDVL\HWOHU ROPDOร Gร U 5RMDV 6XDUH]

1LWHNLP DOWHUQDWLI J|VWHUJHOHUGHQ LONL PHYGXDW YH NUHGL IDL] PDUMร Gร U

*HOLรบPHNWH RODQ SL\DVDODUGD UHNDEHWL DUWร UPDN LoLQ EDQND Doร OPDVร QD L]LQ

YHULOLUNHQ \HWHUVL] RODQ EDQNDODUร VLVWHPGHQ oร NDUPD JLEL dรผzenlemelere yer

YHULOPHPLรบWLU 'RรทX $V\DยถGD SUREOHPOL ILQDQVDO NXUXOXรบODUร Q LรบOHPOHULQH GHYDP

HWPHVLQH J|] \XPXOPDVร E|OJHGHNL ILQDQVDO NUL]OHULQ QHGHQOHULQGHQ ELUL

olarak gรถsterilmektedir (Rojas 6XDUH] %X HNRQRPLOHUGH \DรบDQDQ

ILQDQVDO OLEHUDOOHรบPH Vร UDVร QGD NUHGL YH PHYGXDWD X\JXODQDQ IDL]OHU ย ]HULQGH

GHYOHW NRQWUROย WDPDPHQ NDOGร Uร OPร รบ DQFDN JHUHNOL \DVDO YH NXUXPVDO

DOW\DSร Qร Q KD]ร UODQPDPDVร VRQXFX EX GXUXPGDQ \DUDUODQPDN LVWH\HQ ELUoRN

\HQL EDQNDQร Q SL\DVD\D JLUGLรทL YH EXQODUร Q Pย รบWHUL VD\ร ODUร Qร DUWร UPDN LoLQ riski yรผksek krediler verdikleri, bunun iรงin de mevduata daha yรผksek faiz

|QHUGLNOHUL J|Uย OPHNWHGLU %DQNDODU PHYGXDW IDL]OHULQL DUWร Uร UODUNHQ ULVNOL

Pย รบWHULOHULQLQ JHUL |GH\HPHPH LKWLPDOLQGHQ GROD\ร NUHGLOHUH X\JXODGร NODUร

IDL]OHUL D\Qร RUDQGD DUWร UPDPร รบODUGร U %|\OHFH NUHGL PHYGXDW IDL] PDUMร ULVNOL

NXUXOXรบODUGD Gย รบย N NDOPร รบ YH KDWWD oRN ID]OD ULVN DOGร NODUร ]DPDQODUGD GDKD

GD Gย รบย รบ J|VWHUPLรบWLU 5RMDV 6XDUH]

$VOร QGD WHN ELU J|VWHUJH JLEL J|]ย NHQ NUHGL PHYGXDW IDL] PDUMร QGDQ

LNL \HQL J|VWHUJH\H GDKD XODรบร ODELOLU %XQODU NUHGL SRUWI|\ย Qย Q Eย \ย PH Kร ]ร YH

\ย NVHN PHYGXDW IDL]LGLU .UHGL PHYGXDW IDL] PDUMร Qร Q GDU ROPDVร JHOLรบPHNWH

RODQ YH JHOLรบPLรบ ILQDQVDO SL\DVDODUGD IDUNOร \RUXPODQPDNWDGร U *HOLรบPLรบ

SL\DVDODUGD EX VSUHDG ILQDQVDO VHUYLVOHULQ HWNLQ oDOร รบWร รทร Qร J|VWHULUNHQ

JHOLรบPHNWH RODQ SL\DVDODUGD EX GXUXP EDQNDQร Q Dรบร Uร ULVN DOGร รทร Qร gรถstermektedir (Rojas 6XDUH] <XNDUร GD Vร UDODGร รทร Pร ] ย o DOWHUQDWLI J|VWHUJH\H EDQNDODUร Q LQWHUEDQN

SL\DVDODUร QGDNL EDQNDODUDUDVร SL\DVD HรทLOLPOHULQL GH HNOHPHN Pย PNย QGย U

1LWHNLP ULVN SRWDQVL\HOLQLQ ID]OD ROGXรทX Gย รบย Qย OHQ EDQNDODU LoLQ LQWHUEDQN

SL\DVDODUร QGD OLNLGLWH EXOPDQร Q ]RU RODFDรทร ELOLQPHNWHGLU %X QHGHQOH E|\OH ELU gรถsterge hem hangi banka veya bankalara sistemin genelinde borรง verPH

HรทLOLPLQLQ Gย รบย N ROGXรทX KHP GH KDQJL EDQNDQร Q QH RUDQGD OLNLGLWH\H LKWL\Do

GX\GXรทXQXQ EHOLUOHQPHVL Doร Vร QGDQ |QHPOLGLU 5RMDV 6XDUH] %DQND 'HUHFHOHQGLUPHVLQGH (VDV $Oร QDQ 7HPHO .ULWHUOHU

%DQNDODUร Q GHUHFHOHQGLULOPHVL oDOร รบPDVร ELUELUOHUL\OH Lo LoH JHoPLรบ ELU

GL]L IDNW|Uย Q LON DรบDPDGD D\Uร D\Uร DQDOL] HGLOPHOHUL LNLQFL DรบDPDGD LVH QLVSL

|QHPOLOLNOHUL EDNร Pร QGDQ Dรทร UOร NODQGร Uร ODUDN EDQNDQร Q JHUoHN ULVN \DSร Vร Qร

LIDGH HGHELOHFHN WHN ELU VHPEROH G|Qย รบย Pย Vย UHFLGLU 6|]ย HGLOHQ ULVN Dรทร UOร N

RUDQODUร NXUXPGDQ NXUXPD GHรทLรบHELOHFHรทL JLEL ]DPDQ LoLQGH GH IDUNOร Oร NODU

J|VWHUHELOLU %LU IDNW|Uย Q QLKDL EDQND GHUHFHVLQH RODQ HWNLVL KHU NRรบXOGD D\Qร

GHรทLOGLU \HQL NRรบXOODUD J|UH EXQODU GD GHรทLรบLNOLN J|VWHULU <DQDU

%DQNDODUD GHUHFHOHQGLUPH \DSร Oร UNHQ DQD XQVXU GLNNDWH DOร QPDNWDGร U

)DDOL\HW RUWDPร

0ย ONL\HW YH \|QHWLรบLP

)DDOL\HW GHรทHUL IUDQFKLVH YDOXH

5LVN SURILOL

.DUOร Oร N

(NRQRPLN VHUPD\H DQDOL]L Yรถnetim รถncelikleri ve stratejileri

<XNDUร GD EDKVHGLOHQ XQVXUGDQ VDGHFH NDUOร Oร N YH ULVN SURILOL

EDQNDQร Q ILQDQVDO GXUXPX KDNNร QGD ELOJL YHULU %XJย Q LoLQ ELU EDQNDQร Q

ILQDQVDO GXUXPX GDKD ID]OD |QHP DU] HGHUNHQ X]XQ G|QHP LoLQ EDQNDQร Q

IDDOL\HW GHรทHUL YH \|QHWLP NDOLWHVL JLEL XQVXUODU ILQDQVDO VDรทODPOร รทร Doร Vร QGDQ

daha bรผyรผk |QHP WDรบร PDNWDGร U %LU EDQNDQร Q ILQDQVDO UDV\RVX ELU GLรทHU

EDQNDQร Q UDV\RVXQGDQ GDKD L\L ROGXรทX KDOGH GDKD Gย รบย N GHUHFH\H VDKLS

ROPDVร Pย PNย QGย U $\Qร รบHNLOGH ]D\ร I UDV\R\D VDKLS ELU EDQND GDKD \ย NVHN

derece alabilir, bu durumda kalitatif faktรถrler etkilL ROPDNWDGร U 0RRG\ยถV

6|] NRQXVX XQVXU GLNNDWH DOร QDUDN GHUHFHOHQGLUPH \DSร OPDVร QD

UDรทPHQ EX NULWHUOHULQ Dรทร UOร รทร EDQNDGDQ EDQND\D GHรทLรบHELOPHNWHGLU )DDOL\HW 2UWDPร

*HOLรบPHNWH RODQ ย ONHOHUGHNL EDQNDODU LoLQ IDDOL\HW RUWDPร JHOLรบPLรบ

รผlkelHUGHQ GDKD Gย รบย N GHUHFH DOPDODUร QGDNL HQ |QHPOL QHGHQGLU %DQNDODUร Q bir piyasada gรผรงlรผ ve savunabilir kar profiline sahip olabilmeleri iรงin gรผรงlรผ,

JHQLรบ YH JHOLรบPLรบ SL\DVDODUGD IDDOL\HW J|VWHUPHOHUL JHUHNPHNWHGLU dRรทX

yรผkselen ekonomiler yeterince bรผyรผk ROPDODUร QD UDรทPHQ JHOLรบPLรบ GHรทLOOHUGLU

DNVLQH JHQHOOLNOH ELUNDo VHNW|UH \D GD Kย Nย PHWLQ |GHPH Jย Fย QH EDรทOร Gร UODU (Moodyโ s, 1999b). (NRQRPLQLQ *HQHO <DSร Vร %DQNDQร Q IDDOL\HW J|VWHUGLรทL ย ONHQLQ JHQHO HNRQRPLN \DSร Vร Qร Q

GHรทHUOHQGLULOHELOPHVL LoLQ PDNUR HNRQRPL YHULOHULQLQ DQDOL]L JHUHNPHNWHGLU

%XQODU Eย \ย PH RUDQร G|YL] NXUXQXQ LVWLNUDUร HQIODV\RQ PLOOL KDVร ODQร Q WXWDUร

Gร รบ WLFDUHW YHULOHUL ย ONHQLQ YH EDQNDFร Oร N VHNW|Uย Qย Q WRSODP \DEDQFร ND\QDN

UH]HUYOHUL NDPXQXQ YH |]HO VHNW|Uย Q Lo YH Gร รบ ERrรง yรผkleri ve borรง servisinde

VRUXQOD NDUรบร ODรบร Oร S NDUรบร ODรบร OPDGร รทร JLEL IDNW|UOHUGLU )LWFK5DWLQJV F Moodyโ s, 1999b). %LU EDQNDQร Q HNRQRPLN GXUJXQOXN RUWDPร QGD Jย oOย ROPDVร oRN

]RUGXU (XUR ย ONHOHUL LOH 5XV\D NDUรบร ODรบWร Uร ODFDN ROXUVD (XUR 15 รผlkHOHULQLQ

DQL ELU HQIODV\RQ SDWODPDVร \D GD GHYDOย DV\RQOD NDUรบร ODรบPD LKWLPDOOHUL oRN

D]Gร U DQFDN 5XV\D LoLQ HNRQRPLN XQVXUODU oRN ROXPOX ROPDGร รทร QGDQ ELU

EHOLUVL]OLN V|] NRQXVXGXU (XUR DODQร QGD HQIODV\RQGDNL EHNOHQPH\HQ DUWร รบ

enflasyonun yรผzde 4 5โ e \ย NVHOPHVL DQODPร QD JHOLUNHQ 5XV\DยถGD \ย ]GH

ยถOHUH \ย NVHOPHVL DQODPร QD JHOPHNWHGLU

%XQODUD HN RODUDN HNRQRPLQLQ oHรบLWOLOLรทL YH GHULQOLรทL GH |QHP DU]

HWPHNWHGLU 'LรทHU ELU GH\LรบOH HNRQRPLQLQ NHQGL LoLQGH GHรทLรบLN HNRQRPLN

DNWLYLWHOHUOH XรทUDรบDQ oRN VD\ร GD VDรทOร NOร LรบOHWPH EDUร QGร Uร S EDUร QGร UPDGร รทร oRN

NRQWUDWODUร QD GD\DOร ROGXรทX ย ONHOHUGH HNRQRPLN GXUJXQOXรทXQ Wย P VHNW|UOHUL

HWNLOHPHVL NDoร Qร OPD]Gร U 0RRG\ยถV E

6HUPD\H 3L\DVDODUร QGDNL (รทLOLPOHU YH %DQNDFร Oร N

6HNW|Uย Qย Q *HQHO <DSร Vร

)LQDQVDO VLVWHP LoLQGH EDQNDODUร Q UROย Qย DQODPDN oRN |QHPOLGLU ร zellikle, yรผkselen piyasalarda, bankalarร Q ILQDQVDO VLVWHP LoLQGHNL Dรทร UOร NODUร

oRN ID]ODGร U gQFHOLNOH EDQNDFร Oร N VLVWHPLQLQ ELU Eย Wย Q RODUDN LQFHOHQPHVL

JHUHNPHNWHGLU %X \ย ]GHQ VHUPD\H SL\DVDODUร Qร Q GHULQOLรทL |QHP WDรบร PDNWDGร U

*HOLรบPHNWH RODQ ย ONHOHUGH EDQNDODUร Q ILQDQVDO SL\DVD LoLQGH LNL

DYDQWDMร EXOXQPDNWDGร U %XQODUGDQ ELUL IL\DW EHOLUOHPH Jย Fย Gย U 'LรทHU ELU

GH\LรบOH PHYGXDW YH NUHGLOHU ย ]HULQGHNL RUDQร YH ILQDQVDO KL]PHWOHU

NDUรบร Oร รทร QGD DOร QDQ NRPLV\RQ YH ย FUHWOHUL oRรทXQOXNOD EDQNDODU EHOLUOHU 'LรทHU

DYDQWDMร LVH NDPXQXQ DNWLI NRPSR]LV\RQX GHรทLรบVH ELOH EDQNDODU EXQGDQ

\DUDU VDรทODU gUQHรทLQ JHOLรบPHNWH RODQ ELU ย ONHGH \DWร Uร PFร ODUร Q PHYGXDWODUร Qร

oHNLS \DWร Uร P IRQXQD JHoPHOHUL EDQNDODUร ROXPVX] HWNLOHPH] *HOLรบPHNWH RODQ

ย ONHOHUGH JHQHOOLNOH \DWร Uร P IRQX HQGย VWULVL EDQNDODUร Q NRQWUROย DOWร QGDGร U

$QFDN ILQDQVDO SL\DVDODU JHOLรบWLNoH \HQL R\XQFXODU RUWD\D oร NDU YH EDQNDODU

EX LNL DYDQWDMร Qร ND\EHWPH\H EDรบODUODU %DQNDODUร Q EX DYDQWDMODUร Qร

ND\EHWPH\H

EDรบODPDODUร Qร Q

oDEXNOXรทX

\DVDO

Gย ]HQOH\LFLOHULQ

NXUXOXรบODUD \HWNL YHUPHVL JLEL ELUoRN IDNW|UH GD\DQPDNWDGร U

\HQL

'ROD\ร Vร \OD ELU EDQND DQDOL] HGLOLUNHQ EDQNDODUร Q ILQDQVDO

SL\DVDODUGDNL IDDOL\HW GHรทHUOHUL YH EX IDDOL\HW GHรทHUOHULQLQ GHรทLรบPH LKWLPDOOHUL

GH GLNNDWH DOร QPDOร Gร U dHรบLWOLOLรทL DUWPร รบ YH JHOLรบPLรบ ILQDQVDO SL\DVDODU

JHOLรบPLรบ IDDOL\HW RUWDPร Qร Q ELU SDUoDVร Gร U ED]ร EDQNDODU ยณZLQQHUVยด E|\OH ELU

RUWDPGDQ \DUDUODQร UNHQ ED]ร ODUร LVH JUXS RODUDN ROXPVX] HWNLOHQHELOPHNWHGLU (Moodyโ s, 1999b). D\Uร

%DQNDFร Oร N VLVWHPL ELU Eย Wย Q RODUDN LQFHOHQGLNWHQ VRQUD EDQNDODUร Q

D\Uร

EDQNDFร Oร N

HWNLOHQHFHNOHULQLQ

SL\DVDVร Qร Q

LQFHOHQPHVL

\DSร Vร QGDNL

JHUHNPHNWHGLU

GHรทLรบLPGHQ

$\Uร FD

QDVร O

GHUHFHOHQGLUPH

NXUXOXรบODUร \DVDO Gย ]HQOHPHOHULQ UHNDEHWL DUWร UPDN DPDFร \OD \HQL EDQNDODUD

\HWNL YHUPHVL ELUOHรบPH YH GHYUDOPDODUร WHรบYLN HWPHVL YH SL\DVDODUร Q \DEDQFร

\DWร Uร PFร ODUD Doร OPDVร Qร VDรทODPDVร JLEL NRQXODUร LoHULS LoHUPHGLรทLQL

LQFHOHPHNWHGLUOHU 5HNDEHWLQ ROPDGร รทร YH NRQWUROย Q Vร Nร ROGXรทX EDQNDFร Oร N

VLVWHPLQGH Nย oย N EDQNDODU YDUOร NODUร QD GHYDP HGHELOLUOHU DQFDN SL\DVDODU

OLEHUDOOHรบWLNoH GDKD Jย oOย EDQNDODU DJUHVLI IL\DWODQGร UPD VWUDWHMLOHUL

X\JXOD\DELOLUOHU

(VNL 6RY\HWOHU %LUOLรทL YH 'RรทX $YUXSD ย ONHOHULQLQ EDQNDFร Oร N

VLVWHPOHULQLQ \DSร ODUร QGD Eย \ย N GHรทLรบLNOLNOHU J|Uย OPย รบWย U %XQODU |]HOOHรบWLUPH

Eย \ย N EDQNDODUร Q GDรทร OPDVร \DEDQFร YH \HUHO \HQL EDQNDODUร Q Doร OPDVร QD L]LQ

YHULOPHVL JLEL QHGHQOHUGHQ ND\QDNODQPDNWDGร U %XUGDQ DQODรบร OPDNWDGร U NL

EXJย Q |QFย NRQXPGD RODQ ELU EDQND \DUร Q D\Qร GXUXPGD RODPD\DELOLU

%DQNDODUร Q Gย ]HQOHQPHVL SROLWLN NRQXODUOD \DNร QGDQ LOJLOL ROGXรทXQGDQ

EDQNDFร Oร N SL\DVDVร Qร Q \DSร Vร Qร WDKPLQ HWPHN \DUร รบDQ SROLWLN JUXSODUร Q SROLWLND

SODWIRUPODUร Qร DQODPDNOD GD \DNร QGDQ LOJLOLGLU )LWFK5DWLQJV F 0RRG\ยถV

<DVDO (WNLQOLN 'HUHFHOHQGLUPH NXUXOXรบODUร Qร Q \DSWร NODUร EDQND DQDOL]LQLQ GLรทHU

XQVXUX EDQNDODUร Q IDDOL\HW J|VWHUGikleri yasal รงerรงevenin incelenmesidir.

hONHQLQ PDOL\H YH YHUJL SROLWLNDVร EDQNDFร Oร N PHY]XDWร EDQNDODU ย ]HULQGHNL

NDPX GHQHWLPLQLQ NDOLWHVL YH HWNLQOLรทL LOH NDPEL\R PHY]XDWร \DVDO DQDOL]LQ

|QHPOL SDUoDODUร Gร U *HOLรบPLรบ ย ONHOHUGH ROGXรทX JLEL JHOLรบPHNWH olan รผlkelerde

GH Gย ]HQOH\LFLOHULQ VLVWHPGHNL EDQNDODUร Q VDรทODPOร รทร Qร VDSWD\DELOPH

NDELOL\HWOHUL YH NUL]H \RO DoDFDN SUREOHPOHUL |QOHPH\L EDรบDUPD NDSDVLWHOHUL

GHรทHUOHQGLULOPHNWHGLU 0RRG\ยถV E <DQDU

%DQND\ร GHUHFHOHQGLUHFHN DQDOLVWOHU PHUNH] EDQNDODUร Qร Q QH NDGDU

Vร NOร NWD EDQNDODUร GHQHWOHGLNOHULQL YH EX GHQHWOHPHOHULQ QH NDGDU GHWD\Oร

ROGXรทXQX ELOPHN LVWHUOHU %D]ร ย ONHOHUGHNL Gย ]HQOH\LFLOHU VDGHFH EDQND\ร

GHQHWOHPHNWH EX LVH \HWHUVL] NDOPDNWDGร U ED]ร ย ONHOHUGH LVH EDรทร PVร ]

GHQHWLP รบLUNHWOHULQGHQ EDQND IDDOL\HWOHUL KDNNร QGD UDSRUODPD LVWHQPHNWHGLU

$\Uร FD DQDOLVWOHULQ GHUHFHOHQGLUPHOHULQL GDKD L\L \DSDELOPHOHUL LoLQ Gย ]HQOH\LFLOHULQ EDQNDODUร Q NDUรบร NDUรบร \D NDOGร NODUร NDUPDรบร N NRPSOHNV

ULVNOHUL QH NDGDU L\L DQODGร NODUร KDNNร QGD GD ILNLUOHUL ROPDOร Gร U gUQHรทLQ ED]ร

ย ONHOHUGHNL Gย ]HQOH\LFLOHU EDQNDODUร Q KDQJL ULVNOHUL |OoPHOHUL JHUHNWLรทL

KDNNร QGD ELU ILNLUOHUL ROPDGDQ EDQNDODUGD ULVN \|QHWLPL ELULPOHULQLQ

NXUXOPDVร Qร รบDUW NRรบPXรบODUGร U 0RRG\ยถV E

%LU EDQNDQร Q NXUDOODUร LKODO HWPHVL GXUXPXQGD Gย ]HQOH\LFLQLQ QDVร O ELU

\RO L]OHGLรทL GH DQDOLVWLQ LQFHOHPHOHUL Doร Vร QGDQ |QHPOLGLU %DQND DQDOLVWLQLQ EX

JLEL GXUXPODUร DQOD\DELOPHVL LoLQ EDQNDFร ODUOD YH Gย ]HQOH\LFLOHUOH WRSODQWร ODU

\DSPDVร YH EXQODUD HN RODUDN \HUHO EDVร Q UDSRUODUร Qร \DNร QGDQ WDNLS HWPHVL

JD]HWHFLOHU DYXNDWODU YH GDQร รบPDQODU LOH LOHWLรบLP NXUPDVร |QHP WDรบร PDNWDGร U

(Moodyโ s, 1999b).

'ร รบ 3ROLWLND (WNLOHULQLQ gQHPLQLQ 'HรทHUOHQGLULOPHVL 'ย Q\D %DQNDVร YH $YUXSD รธPDU YH .DONร QPD %DQNDVร (%5' JLEL Gร รบ

aktรถrler, bir รผONHQLQ EDQNDFร Oร N VLVWHPLQLQ JLGLรบDWร QGD YH EDQNDFร Oร N NUL]L V|]

NRQXVX ROGXรทXQGD ย ONH \HWNLOLOHULQLQ QDVร O KDUHNHW HWPHOHUL NRQXVXQGD |QHPOL

HWNLOHUL EXOXQPDNWDGร U dRN WDUDIOร NXUXOXรบODUร Q YH ย ONHOHULQ $%' JLEL SROLWLND

WHUFLKOHULQL DQODPDN GD |QHP WDรบร PDNWDGร U oย QNย EXQODU JHOLรบPHNWH RODQ

HNRQRPLOHU LOH EDQNDODUD \DSร ODQ GHVWHรทLQ X]DWร OPDVร QD LOLรบNLQ NRรบXOODUร

belirlemektedirler (Moodyโ s, 1999b). รนHIIDIOร N

*HOLรบPHNWH RODQ SL\DVD EDQNDODUร EDQNDFร Oร N VLVWHPOHUL JHOLรบPLรบ

รผlkelerinkine gรถre daKD D] รบHIIDIWร UODU YH EX \ย ]GHQ GDKD Gย รบย N GHUHFHOHUH

VDKLS ROXUODU %DQNDFร Oร N VLVWHPLQGH รบHIIDIOร รทร Q WDP ROPDPDVร GDKD ID]OD

EDQNDFร Oร N SUREOHPOHULQH QHGHQ ROPDNWDGร U oย QNย V|] NRQXVX SL\DVDODUGDNL

EDQNDODU Lรบ NDUDUODUร Qร HNVLN \D GD \DQOร รบ ELOJLOHUH GD\DQDUDN YHUHFHNOHU YH

E|\OHFH D] รบHIIDIOร รทD VDKLS EDQNDODU \DQOร รบ NDUDUODU DOPD\D GDKD PH\LOOL

GXUXPGD RODFDNODUGร U 0RRG\ยถV E $\Uร FD รบHIIDIOร รทร Q HNVLN ROPDVร

\|QHWLFLOHULQ SUREOHPOHUOH \ย ]OHรบPHOHULQL HUWHOHU YH KLo ELU VRUXQ \RNPXรบ JLEL

GDYUDQPD\D GHYDP HWPHOHULQH QHGHQ ROXU <DVDO 6LVWHP

Bir รผlkenin yasal sistemini anlamak yรผkselen piyasalardaki banka

DQDOL]OHUL Doร Vร QGDQ Eย \ย N |QHP WDรบร PDNWDGร U *ย YHQLOPH] X\JXODQDPD] YH

ER]XOPXรบ \DVDO VLVWHPH VDKLS ย ONHOHUGH EDQNDFร Oร N VHNW|Uย Qย Q SHUIRUPDQVร da bozuk olur. Yasal sistemde uygulama ve karar verme prosedรผrlerinin

GRรทUX oDOร รบPDVร |QHPOL ROPDNOD ELUOLNWH EX รบDUWODU VDรทODQVD ELOH VRQXoODQPDVร \ร OODU DOร \RUVD EDQNDFร Oร N VLVWHPLQLQ VDรทOร รทร Doร Vร QGDQ oRN ID]OD

GHรทHUL ROPD] $\Qร ]DPDQGD \DVDO VLVWHPLQ VHUPD\H SL\DVDODUร Qร JHOLรบWLULFL PL

\RNVD Nร Vร WOD\ร Fร ELU HWNL\H PL VDKLS ROGXรทXQXQ DQODรบร OPDVร GD EDQNDFร Oร N

VLVWHPL Doร Vร QGDQ Eย \ย N |QHP WDรบร PDNWDGร U gUQHรทLQ ODUร Q EDรบร QGD

0ร Vร UยถGD HNRQRPLN OLEHUDOL]DV\RQ SURJUDPร QGD ELU JHOLรบPH V|] NRQXVX

ROPDGร รทร QGDQ Kย Nย PHW SURJUDPODUร QGD |]HOOHรบWLUPHQLQ \HU DOPDPDVร QD LWLUD]

edilmemekteydi (Moodyโ s, 1999b).

0ย ONL\HW YH <|QHWLรบLP %DQND VDKLSOHULQLQ ILQDQVDO \|QGHQ ]D\ร I \D GD Jย oOย ROPDODUร EDQND

derecelendirmesinde รถnemli role sahiptir. Gรผรงlรผ vH EDรทOร KLVVHGDUODU

EDQNDODUร Q ERUo PHYGXDW GHUHFHOHULQGH ROXPOX ELU HWNL\H VDKLSWLUOHU oย QNย

EX KLVVHGDUODU EDQNDODUร Qร NUL] ]DPDQODUร QGD GHVWHNOHUOHU (รทHU EX

KLVVHGDUODU EDQNDQร Q Lรบ GHรทHULQL YH ILQDQVDO GXUXPXQX GD Jย oOHQGLULUOHUVH

ILQDQVDO VDรทODPOร N GHUHFHOHULQH GH ROXPOX NDWNร VDรทODPร รบ ROXUODU $QFDN

KLVVHGDUODUร Q DPDFร GLรทHU \DSWร NODUร LรบOHUH IRQ VDรทODPDNVD EX GXUXP ILQDQVDO

VDรทODPOร N GHUHFHOHQGLUPHVLQH ROXPVX] HWNL \DSDU 0RRG\ยถV E <DQDU

%DQND KLVVHGDU \DSร Vร Qร Q LVWLNUDUร LOH EDQND sahiplerinin ve hรผkรผmetin

EDQNDQร Q LKWL\Do GX\GXรทXQGD GHVWHN VDรทOD\ร S VDรทOD\DPD\FDNODUร GD Eย \ย N

|QHP WDรบร PDNWDGร U %DQND |]HO \D GD DLOH Pย ONL\HWOL LVH EDQNDQร Q DOGร รทร

NDUDUODUGD HWNLOHULQLQ ROXS ROPDGร รทร LQFHOHQPHNWHGLU )LWFK5DWLQJV F .DPX 0ย ONL\HWL YH g]HOOHรบWLUPH

*HOLรบPHNWH RODQ ย ONHOHUGH NDPX EDQNDODUร Qร Q GHUHFHOHUL ย ONH ERUo

PHYGXDW GHUHFHOHULQH \DNร Q \D GD D\Qร GHUHFHOHUL DOร UODU oย QNย NDPX

EDQNDODUร Qร Q NUL] ]DPDQร QGD GHYOHWWHQ GHVWHN DOPDODUร Eย \ย N RODVร Oร N

WDรบร PDNWDGร U $QFDN NDPX EDQNDODUร JHQHOOLNOH YHULPVL] YH ]D\ร I SHUIRUPDQVD VDKLS NDPX รบLUNHWOHUL WDUDIร QGDQ Eย \ย N ULVNOHUH PDUX] NDOร UODU

%X JLEL GXUXPODU NDPX EDQNDODUร Qร Q Gย รบย N GHUHFH DOPDODUร QD VHEHS

ROPDNWDGร U

'ย Q\DGDNL JHQHO HรทLOLP EDQND VDKLSOHULQLQ Eย \ย N |Ooย GH รถzel sektรถr

HOLQGH EXOXQPDVร รบHNOLQGHGLU .DPX VHUPD\HOL EDQNDODU GD VRQ \ร O LoLQGH

Eย \ย N |Ooย GH |]HOOHรบWLULOPLรบWLU 6RV\DO SL\DVD HNRQRPLVL X\JXOD\ร Fร Vร

รธVNDQGLQDY ย ONHOHULQGH ELOH NDPXQXQ EDQNDFร Oร N VHNW|Uย LoLQGHNL SD\ร JLGHUHN

kรผรงรผlmektedir (Yanar, 7ย UNL\HยถGH NDPX EDQNDODUร Qร Q VHNW|Uย Q WRSODP

DNWLIOHUL LoLQGHNL SD\ร DรบDรทร GDNL WDEORGD YHULOPHNWHGLU 7DEOR .DPX

EDQNDODUร Qร Q VD\ร Vร Qร Q D] ROGXรทX GLNNDWH DOร QGร รทร QGD VHNW|U SD\ร Qร Q Eย \ย N

Nร VPร Qร NDSODGร รทร J|Uย OPHNWHGLU

7$%/2 .$08 %$1.$/$5, %h<h./h./(5รธ1รธ1 6(.7g5 รธdรธ1'(.รธ 3$<,

.D\QDN 7%%

.DPX EDQNDODUร Qร Q |]HOOHรบWLULOPHVL GXUXPXQGD GHYOHW WDUDIร QGDQ

YHULOPHVL EHNOHQHQ GHVWHN D]DODFDรทร QGDQ ERUo PHYGXDW GHUHFHOHUL ย ONH

WDYDQ GHUHFHVLQGHQ Gย รบย N RODFDN DQFDN X]XQ G|QHPGH GDKD YHULPOL YH NDWร

NUHGL NRQWUROOHUL X\JXODQDFDรทร QGDQ ILQDQVDO VDรทODPOร N GHUHFHOHULQGH ELU

\ย NVHOPH J|Uย OHFHNWLU %X VHQDU\R DOWร QGD L\LOHรบPLรบ ELU ILQDQVDO VDรทODPOร N

GHUHFHVLQH VDKLS ELU EDQNDQร Q ERUo PHYGXDW GHUHFHOHUL GH \ย NVHOPH\H

EDรบOD\DFDNWร U

.DPX EDQNDODUร GHYOHWLQ ED]ร \DWร Uร PODUร QGDQ YH\D GHYOHW WDUDIร QGDQ

\ย Uย Wย OHQ HPHNOLOLN IRQODUร YH GLรทHU GHYOHW NXUXOXรบODUร VD\HVLQGH Eย \ย N

PHYGXDWODU ND]DQDELOLUOHU %LU EDQND DQDOLVWLQLQ EXUDGD \DSPDVร JHUHNHQ EX

LรบLQ NDUOร Oร รทร Qร YH Vย UHNOLOLรทLQL LQFHOHPHNWLU %XJย Q NDUOร RODQ ELU NRQWUDW GDKD

VRQUD Kย Nย PHWLQ IL\DWODPD \DSร Vร Qร GHรทLรบWLUPHVL\OH ]DUDUD G|Qย รบHELOLU

.DPX Pย ONL\HWLQLQ GRรทXUDFDรทร ROXPVX] VRQXoODUGDQ ELUL LVH NDPX

EDQNDODUร JHQHO Pย Gย UOHULQLQ DWDPDODUร Qร Q VL\DVL HWNLOHUH Doร N ROPDVร Gร U

3URIHV\RQHO EDQNDFร ODUร Q DWDQPDVร DPDo ROGXรทX KDOGH ED]ร \ย NVHOHQ

SL\DVDODUGD Kย Nย PHWOHU GHรทLรบWLNoH DWDQDQ JHQHO Pย Gย UOHU GH GHรทLรบPHNWHGLU

0RRG\ยถV E %X LVH LVWLNUDUVร ]Oร N \DUDWร U YH EDQND JHQHO Pย Gย Uย Qย Q

EDQNDQร Q oร NDUODUร Qร Gย รบย QHFHรทLQH Kย Nย PHWLQ oร NDUODUร GRUXOWXVXQGD KDUHNHW HWPH RODVร Oร รทร Qร DUWร Uร U

g]HO 0ย ONL\HW $YUXSDยถGD EDQNDODUร Q |]HOOHรบWLULOPHVL EDQNDODUD GDKD \ย NVHN ERUo

PHYGXDW YH ILQDQVDO Jย oOย Oย N GHUHFHOHUL VDรทODU $\Qร GXUXP JHOLรบPHNWH RODQ

SL\DVDODU LoLQ GH JHoHUOLGLU g]HO EDQNDODUร Q KLVVHGDUODUร GDKD ID]OD JHWLUL

EHNOHGLรทLQGHQ EDQND \|QHWLPL NDUOร Oร N YH YHULPOLOLN ย ]HULQGH GDKD ID]OD

\RรทXQODรบร U 0RRG\ยถV D 0RRG\ยถV E

%DQND DQDOLVWLQLQ |]HOOHรบWLUPH JHUoHNOHรบWLNWHQ VRQUD EDQND KLVVHGDU

\DSร Vร Qร DQODPDVร YH |รทUHQPHVL JHUHNPHNWHGLU $NWLI YH ELUELULQH EDรทOร KLVVHGDUODU EDQNDQร Q \|QHWLPLQH GDKD ID]OD Pย GDKDOH HGHUNHQ ELUELULQGHQ

EDรทร PVร ] KLVVHGDUODU LVH EDQND \|QHWLPLQH GDKD ID]OD |]Jย UOย N WDQร UODU (Moodyโ s, 1999b).

%D]ร JHOLรบPHNWH RODQ ย ONHOHUGH DLOH Pย ONL\HWOL EDQNDODU GLNNDW

oHNPHNWHGLU $LOH ELUH\OHUL EDQND \|QHWLPLQGH DNWLI URO DOร QFD EDQND DQDOLVWLQLQ

\|QHWLPGHNL DLOH ELUH\OHULQLQ HQ D] Gร รบDUร GDNL SURIHV\RQHO EDQNDFร ODU NDGDU

EDQND\ร L\L LGDUH HGLS HWPHGLรทLQL GHรทHUOHQGLUPHVL JHUHNPHNWHGLU $\Qร ]DPDQGD รบHIIDIOร รทร Q GD DLOH Pย ONL\HWOL EDQNDODUGD Vร Qร UOร ROGXรทX J|Uย OPHNWHGLU

$\Uร FD ELU EDQND DQDOLVWLQLQ ED]ร EDQNDODUร Q VWUDWHMLOHULQLQ VDKLSOHULQLQ NLรบLVHO

YHUJL SODQODUร QGDQ HWNLOHQLS HWNLOHQPHGLรทLQL DQODPDVร GD oRN Eย \ย N |QHP

WDรบร PDNWDGร U 0RRG\ยถV E

<|QHWLรบLPLQ gQHPL <|QHWLรบLP NXUXOXรบODUร Q \|QHWLOGLรทL YH NRQWURO HGLOGLรทL ELU VLVWHPGLU %X sistem, belli sorumluluk ve gรถrevlerin yรถnetim kurulu, yรถneticiler ve hissedarlar

DUDVร QGD GDรทร Oร Pร Qร LoHUPHNWHGLU )(' <|QHWLรบLPGHNL ]D\ร IOร NODU EDQND

SUREOHPOHULQH QHGHQ ROPDNWDGร U D\Uร FD EDQND IDDOL\HWOHULQLQ GDKD NRPSOHNV

ELU KDOH JHOPHVL XOXVODUDUDVร DUHQDGD %,6 2(&' JLEL \|QHWLรบLPLQ GDKD ID]OD

ย ]HULQGH GXUXOPDVร |]HOOHรบWLUPHOHU KLVVH VHQHWOHUL SL\DVDVร Qร Q JHOLรบPHVL

NXUXPVDO \DWร Uร PFร ODUร Q DUWDQ HWNLOHUL YH (QURQ :RUOGFRP JLEL Eย \ย N รบLUNHWOHUGH

J|Uย OHQ \|QHWLรบLP VNDQGDOODUร EDQNDODUGD \|QHWLรบLPLQ |QHPLQL DUWร UPร รบWร U %X

\ย ]GHQ \|QHWLรบLP ELU EDQND\ร GHรทHUOHQGLULUNHQ ย VWย QGH |QHPOH GXUXOPDVร JHUHNHQ ELU NRQXGXU <|QHWLP NXUXOX YH KLVVHGDUODUร Q DPDoODUร oRN Eย \ย N

|QHP WDรบร PDNWDGร U %X NRQXGDNL HQGLรบHOHUGHQ ELU WDQHVL KLVVHGDUODUร Q ILQDQVDO

Doร GDQ \HWHULQFH Jย oOย ROPD\DQ JUXSODUร YH\D EDQNDODUร NHQGL JUXSODUร QD IRQ

VDรทODPD DUDFร RODUDN NXOODQPD HรทLOLPLQGH ROPDODUร Gร U $\Uร FD EDQNDQร Q ]RUGD

RODQ JUXS รบLUNHWOHULQH NUHGL YHULS YHUPHGLรทLQL DQODPDN GD Eย \ย N |QHP

WDรบร PDNWDGร U %|\OH GXUXPODUGD DQDOLVWLQ JUXS รบLUNHWOHULQH YHULOHQ NUHGLOHUL ELU

Eย Wย Q RODUDN GHรทHUOHQGLUPHVL JHUHNPHNWHGLU YH EDQND WDUDIร QGDQ KDQJL JUXS

รบLUNHWOHULQH QH JLEL RODQDNODUร Q YHULOGLรทL LQFHOHQPHOLGLU $\Uร FD EDQNDQร Q LOJLOL

NXUXOXรบODUD YHULOHQ NUHGLOHUH LOLรบNLQ Vร Qร UODPDODU JLEL ED]ร Gย ]HQOHPHOHUL LKODO

HGLS HWPHGLรทLQL |รทUHQPHN JHUHNPHNWHGLU รธOJLOL NXUXOXรบODUD YHULOHQ NUHGLOHUL dรผzenleyicilerin ve yรถnetimin denetlemesi gรผรงtรผr, รถzellikle HNRQRPLN GXUJXQOXN

V|] NRQXVX ROGXรทX ]DPDQODUGD GDKD GD ]RUODรบPDNWDGร U )(' 0RRG\ยถV

E <DQDU

7DEOR ยถGH $UDOร N LWLEDUL\OH 7ย UNL\HยถGHNL ED]ร |]HO VHNW|U

EDQNDODUร Qร Q LOJLOL NXUXOXรบODUD YHUGLNOHUL NUHGLOHULQ WRSODP |]ND\QDNODUD RUDQร

LOH EX EDQNDODUร Q ILQDQVDO VDรทODPOร N GHUHFHOHUL YHULOPHNWHGLU (NRQRPLN

GXUJXQOXN ]DPDQODUร QGD JUXS รบLUNHWOHUL ILQDQVDO ]RUOXNODU \DรบDPDNWD YH JUXS

EDQNDODUร QD ILQDQVDO \DUGร P Doร Vร QGDQ GDKD ID]OD LKWL\Do GX\PDNWDGร UODU

$QFDN LOJLOL NXUXOXรบODUD YHULOHQ NUHGLOHU รบHIIDI ROPDPDNOD ELUOLNWH EDQND\D

|QHPOL ULVN \DUDWPDNWD YH ]D\ร I \|QHWLรบLPH LรบDUHW HWPHNWHGLU %X \ย ]GHQ D\Qร

ILQDQVDO HVDVODUD VDKLS IDNDW DNWLI SRUWI|\OHULQGH GDKD D] LOJLOL NXUXOXรบODUD

verilen kredilerden bulunduran bankalar daha yรผksek finDQVDO VDรทODPOร N

GHUHFHOHULQH VDKLSWLU gUQHรทLQ $UDOร N ยถGH HQ \ย NVHN V|] NRQXVX RUDQD

VDKLS RODQ <.% YH .RoEDQN R G|QHPGH HQ Gย รบย N GHUHFH\H VDKLS

EDQNDODUGร U D\Qร รบHNLOGH HQ Gย รบย N V|] NRQXVX RUDQD VDKLS 2\DNEDQN LVH HQ

yรผksek dereceye sahiptir. VerilHQ QRWODUGD GLรทHU ILQDQVDO HVDVODU GD GLNNDWH

DOร QPDNWDGร U DQFDN LOJLOL NXUXOXรบODUD YHULOHQ NUHGLOHULQ |]ND\QDNODUD RUDQร LOH

GHUHFHOHU DUDVร QGD ELU LOLรบNL ROGXรทX J|Uย OPHNWHGLU

7$%/2 รธ/*รธ/รธ .858/8รน/$5$ 9(5รธ/(1 .5('รธ/(5 723/$0 g=.$<1$./$5 9( )รธ1$16$/ 6$รถ/$0/,. '(5(&(/(5รธ

Kaynak: Moodyโ s, 2003

%DQNDQร Q KLVVHGDUODU WDUDIร QGDQ VWUDWHMLN ELU \DWร Uร P RODUDN J|Uย OPHVL

ROXPOX ELU JHOLรบPH RODUDN DOJร ODQPDNWDGร U รธGHDO ELU \DWร Uร PFร SURILOL ROPDPDNOD

ELUOLNWH KLVVHGDUODUร Q EDรทOร Oร รทร YH \DWร Uร P DPDoODUร KHU EDQND LoLQ D\Uร D\Uร

GHรทHUOHQGLULOPHNWHGLU

%LU EDQND\ร \|QHWPHN EDQND VDKLSOHUL YH \|QHWLP NXUXOXQXQ GHรทLO

\|QHWLFLOHULQ LรบL ROPDOร Gร U %DQND VDKLSOHUL YH \|QHWLP NXUXOX ย \HOHUL \|QHWLPGHQ

PHPQXQ ROPDGร NODUร ]DPDQ \|QHWLPL GHรทLรบWLUPHOL DQFDN NHQGLOHUL yรถnetmeye

EDรบODPDPDOร Gร UODU %DQND VDKLSOHUL YH \|QHWLP NXUXOX ย \HOHUL WDUDIร QGDQ

\|QHWLOHQ ELU EDQNDQร Q GHUHFHOHQGLUPH\H ROXPOX ELU NDWNร Vร RODFDรทร

Gย รบย Qย OHPH] %DQND VDKLSOHULQLQ WHPVLOFLVL RODUDN J|UHY \DSDQ EDQND \|QHWLP NXUXOXQGDQ EDQNDQร Q KHGHI YH DPDoODUร Qร EHOLUOHPHVL YH Eย WoH\L RQD\ODPDVร

beklenmektedir (FitchRatings, 2004c; Moodyโ s, 1999a Moodyโ s, 1999b).

%DQND VDKLSOHUL YH \|QHWLP NXUXOX ย \HOHULQLQ EDQND \|QHWLPLQH Vร NoD

Pย GDKDOH HWPHOHUL JHQHOOLNOH JHOLรบPHNWH RODQ ย ONHOHUGH GDKD ID]OD gรถrรผlmHNWHGLU %XQXQ VHEHEL EDQNDODUร Q oRรทXQGD KLVVHGDUร Q \D GD

KLVVHGDUODUร Q GDKD EDVNร Q ELU UROH VDKLS ROPDODUร QGDQ ND\QDNODQPDNWDGร U

(รทLWLP YH Nย OWย UHO XQVXUODUร Q UROย GH oRN Eย \ย NWย U %D]ร JHOLรบPHNWH RODQ piyasalarda bulunan bankalardaki personel รงok kaliteli ve kendine gรผvenen

oDOร รบDQODUGDQ ROXรบPDGร รทร LoLQ \|QHWLFLOHULQ NDUDUODUร Qร VRUXรบWXUPDODUร Nย OWย UHO

EDNร PGDQ QHUHGH\VH LPNDQVร ]Gร U 0RRG\ยถV E

6HUPD\H SL\DVDODUร GHULQOHรบWLNoH YH GDKD OLNLW KDOH JHOGLNoH EDQND

sahiplerinin banka yรถnetimine mรผdahaleOHUL GH D]DODFDNWร U $\Qร ]DPDQGD

\DWร Uร PFร ODUร Q GD GHQH\LP ND]DQPDODUร V|] NRQXVX Pย GDKDOHOHULQ

D]DOPDVร QGD HWNLOL RODFDNWร U %XQODUD HN RODUDN \|QHWLFLOHULQ VRUXPOXOXNODUร Qร Q

\DVDODU YH\D Gย ]HQOHPHOHUOH EHOLUOHQPHVL \DUDUOร RODFDNWร U )DDOL\HW 'HรทHUL )UDQFKLVLQJ 'HรทHUL

%LU EDQNDQร Q IDDOL\HW IUDQFKLVLQJ GHรทHUL EDQND ILQDQVDO VDรทODPOร รทร

Doร Vร QGDQ oRN Eย \ย N |QHP WDรบร PDNWDGร U %DQND IDDOL\HWL IUDQFKLVLQJ

EDQNDQร Q X]XQ G|QHPGH NDU \DUDWPD NDSDVLWHVLGLU %DQNDQร Q SL\DVD SD\ร

ULVN SURILOL YH Vtratejik seรงimleri gibi birรงok faktรถrler bu kapasiteyi

Jย oOHQGLUPHNWHGLU %LU EDQNDQร Q IDDOL\HWL JHOHFHNWHNL JHOLU DNร PODUร Qร Q รบLPGLNL

GHรทHUL RODUDN QLWHOHQGLULOHELOLU %LU EDรบND GH\LรบOH EDQNDQร Q Jย oOย IDDOL\HW

\DSร Vร QD VDKLS ROPDVร X]XQ G|QHPGH oRN ID]OD JHOLU \DUDWPD NDELOL\HWL

DQODPร QD JHOPHNWHGLU )LWFK5DWLQJV F 0RRG\ยถV E

รธNL Wย U IDDOL\HW \DSร Vร EXOXQPDNWDGร U %XQODUGDQ LONL VLVWHP ED]Oร

LNLQFLVL LVH EDQND ED]Oร Gร U 6LVWHP ED]Oร RODQ IDDOL\HW \DSร Vร QGD EDQNDFร Oร N

VLVWHPLQLQ NDUOร Oร รทร ELU Eย Wย Q RODUDN GLNNDWH DOร Qร U YH EX NDUOร Oร รทร UHNDEHW

GHUHJย ODV\RQ YH Gย ]HQOHPHOHUGHNL GHรทLรบLNOLNOHU NDUรบร Vร QGD GHYDP HWWLUHELOPH

NDSDVLWHVL DQDOL] HGLOLU <XNDUร GD IDDOL\HW RUWDPร E|Oย Pย QGH EX NRQXODUD \HU

YHULOPLรบWLU %DQND ED]Oร IDDOL\HW \DSร Vร LVH DรบDรทร GDNL NDYUDPODUร LoHUPHNWHGLU (Moodyโ s, 1999b). 9HULPOLOLN %DQNDODUร Q Gย รบย N PDOL\HWOH oDOร รบPDVร DUWDQ UHNDEHW RUWDPร QGD ELOH

EDQNDODUร Q NDUOร Oร NODUร Qร Vย UGย UPHOHULQL VDรทODU 'ย รบย N PDOL\HWOH oDOร รบDQ ELU

EDQNDQร Q YHULPOLOLรทL WHNQRORML YH ย Uย Q oHรบLWOLOLรทL\OH GDKD GD DUWDU 'LรทHU ELU

GH\LรบOH EDQNDQร Q ย Uย Q YH KL]PHWOHULQL HWNLOL YH XFX] RODUDN oHรบLWOHQGLUHELOPHVL

YH EXQODUร Jย oOย SD]DUODPD WHNQLNOHUL\OH ELUOHรบWLUPHVL YHULPOLOLรทL DUWร UDQ HQ

|QHPOL XQVXUODUGDQGร U 0RRG\ยถV E 7DQ

ร rnek veUPHN JHUHNLUVH IDL] RUDQODUร Qร Q NRQWURO HGLOPHVL EDQNDODUร Q

JHQLรบ IDL] PDUMODUร QD VDKLS ROPDODUร Qร VDรทODUNHQ IDL] RUDQODUร Qร Q GHUHJย OH

HGLOLPHVL LOH ELUOLNWH VDGHFH Gย รบย N IRQODPD PDOL\HWLQH VDKLS EDQNDODU

NDUOร Oร NODUร Qร Vย UGย UPH LPNDQร QD VDKLS ROXUODU

<ย NVHOHQ SL\DVDODUGDNL EDQNDODU JHQHOOLNOH Gย รบย N PDOL\HWOHUH

VDKLSWLUOHU oย QNย EX ย ONHOHUGH LรบoL oRN ID]OD VD\ร GDGร U YH PDDรบ VHYL\HOHUL

JHOLรบPLรบ ย ONHGHNL LรบoLOHULQ PDDรบODUร QGDQ GDKD Kร ]Oร Gย รบPHNWHGLU 9HULPOLOLรทL

DUWร UPDN \|QHWLPLQ GDKD HWNLQ oDOร รบPDVร QD \DUGร PFร ROPDN YH oDOร รบDQODUร Q

GDKD L\L KL]PHW YHUPHOHULQL VDรทODPDN LoLQ Eย \ย N \DWร Uร PODU \DSร OPDVร

JHUHNPHNWHGLU YH EX JLEL \DWร Uร PODU PDDOHVHI ELU oRN \ย NVHOHQ SL\DVD

EDQNDODUร Qร Q JHOLUOHULQL YH LPNDQODUร Qร DรบPDNWDGร U 0RRG\ยถV E

3L\DVD 3R]LV\RQX YH 6WUDWHMLVL %LU EDQND YHULPOL ROVD ELOH DQD Lรบ NROODUร Qร Q ]DUDU HWPHVL YH\D \HQL

Iร UVDWODUร GHรทHUOHQGLUHPHPHVL VRQXFX NDUร QGD ELU D]DOPD J|UPHN

Pย PNย QGย U gUQHรทLQ WHNVWLO รบLUNHWOHULQLQ \DEDQFร UHNDEHW \ย ]ย QGHQ

SL\DVDGDQ Gร รบODQPDODUร GXUXPXQGD \erel tekstil endรผstrisinde gรผรงlรผ bir

SR]LV\RQD VDKLS ROPDN oRN ID]OD |QHP WDรบร PD] <ย NVHOHQ SL\DVDODUGDNL

ILQDQVDO OLEHUDOL]DV\RQ EDQNDODUร Q VXQGXรทX KL]PHW YH ย Uย Q DODQODUร Qร

JHQLรบOHWPHNWH YH WHNQRORML LOH GDKD GD Kร ]ODQPDNWDGร U <HQL DODQODUGD Jย oOย

SR]LV\RQD VDKLS RODQ EDQNDODU X]XQ G|QHPGH NDUOร Oร NODUร Qร Q NRUXQGXรทXQX gรถreceklerdir (FitchRatings, 2004c; Moodyโ s, 1999b; TCMB, 2003). ร zel

EDQNDODUร Q \HQL Iร UVDWODUร GDKD L\L GHรทHUOHQGLUGLNOHUL J|Uย OPHNWHGLU oย QNย EX

JUXSWDNL EDQNDODUร Q NDUDU YHUPH Vย UHoOHUL GDKD Kร ]Oร Gร U YH D\Qร ]DPDQGD

\|QHWLPOHUL \HQL ILNLUOHUH GDKD Doร NWร U dHรบLWOHQGLUPH GH SL\DVD SR]LV\RQXQX

EHOLUOH\HQ D\Uร ELU XQVXU RODUDN NDUรบร Pร ]D oร NPDNWDGร U *HOLU \DUDWPDQร Q ELU \D

GD LNL DQD IDDOL\HW GDOร QD GD\DQPDVร \HULQH GDKD JHQLรบ ELU \HOSD]H\H Lรบ

NROODUร QD GD\DQGร Uร OPDVร WHUFLK HGLOPHOLGLU )LWFK5DWLQJV F 0RRG\ยถV

%XQODUD HN RODUDN EDQND \|QHWLPL KDQJL IDDOL\HW DODQODUร Qร Q X]XQ

G|QHP LoLQ NDU \DUDWWร รทร Qร EHOLUOHPHOLGLU YH EX DODQODUGD UHNDEHW DYDQWDMODUร Qร Q

QHOHU ROGXรทXQX Doร NOD\DELOPHOLGLU $NVL WDNGLUGH SL\DVD SD\ODUร Qร UDNLSOHULQH

NDSWร UPD WHKOLNHVL LOH NDUรบร NDUรบร \D NDOร UODU 0RRG\ยถV E 3L\DVD 3D\ร

%DQNDQร Q SL\DVDGDNL SD\ร UHNDEHWoL SR]LV\RQXQXQ DQODรบร OPDVร

EDNร Pร QGDQ |QHPOLGLU %DQNDFร Oร N VHNW|Uย QGH Eย \ย N EDQNDODUร Q \DQร Vร UD RUWD

|OoHNOL YH Eย \ย PHNWH RODQ EDQNDODUร Q GD SD]DUGDQ SD\ DOPD\D oDOร รบPDVร

UHNDEHWL DUWร UPDNWDGร U *ย oOย SL\DVD SD\ร QD VDKLS EDQNDODU ย Uย QOHULQL

IL\DWODUNHQ NHQGL LQLVL\DWLIOHULQL GDKD UDKDW NXOODQDELOPHNWHGLUOHU %X

EDQNDODUร Q NR\GXNODUร IL\DWODU SL\DVDQร Q Eย \ย N ELU Nร VPร QGD X\JXODQGร รทร

WDNGLUGH SL\DVD SD\ODUร Qร NRUX\DELOLUOHU .ย oย N EDQNDODU JHQHOOLNOH IL\DWODPD

\DSร ODUร Qร JHOLรบWLUPHN \HULQH Eย \ย N UDNLSOHULQL WDNLS HWPH\L WHUFLK HGHUOHU (Moodyโ s, 1999b; Tan, 2001).

%LU

EDQNDQร Q

Eย \ย NOย รทย

GHUHFHOHQGLUPH

NXUXOXรบODUร Qร Q

GHUHFHOHQGLUPHVLQL oRN ID]OD HWNLOHPHPHNWHGLU %LU EDQNDQร Q SL\DVD IL\DWร Qร

EHOLUOHPHVL YH GLรทHU EDQNDODU WDUDIร QGDQ L]OHQPHVL YH\D \HQL ย Uย QOHU

\DUDWPDVร Eย \ย NOย รทย QGHQ GDKD |QHPOLGLU <ย NVHOHQ SL\DVDODUGD JHQHOOLNOH

bรผyรผk EDQNDODU NDPX EDQNDODUร Gร U YH NDPX VHNW|Uย Nย OWย Uย QH VDKLSWLU %X bankalar genellikle verimsiz ve daha az dinamik olurlar. Bunun aksine kรผรงรผk

EDQNDODU UHNDEHW DYDQWDMODUร Qร Q ROGXรทXQD LQDQGร NODUร GDKD NDUOร Lรบ DODQODUร QD

RGDNODQร UODU %X EDQNDODUGD NDUDU DOPD Vย UHoOHUL GDKD Kร ]Oร Gร U YH \DUDWร Fร Oร N

WHรบYLN HGLOLU $QFDN oRN Eย \ย N EDQNDODU ILQDQVDO RWRULWHOHU WDUDIร QGDQ

ยณEDWPDODUร QD L]LQ YHUPHN LoLQ oRN Eย \ย Nยด DQOD\ร รบร \OD GLNNDWH DOร Qร UODU YH

EXQXQ VRQXFXQGD ILQDQVDO VDรทODPOร NODUร \HWHUOL ROPDVD GD ย ONH WDYDQร QD

\DNร Q \D GD HรบLW GHUHFH DOร UODU 0DKRQH\ 0RRG\ยถV E 7DEOR

ยถWH $UDOร N LWLEDUL\OH DNWLI Eย \ย Nย NOHULQH J|UH LON EDQND YH DOGร NODUร

QRWODU \HU DOPDNWDGร U

7$%/2 $5$/,. รธ7รธ%$5รธ</( $.7รธ) %h<h./h./(5รธ1( *g5( รธ/. %$1.$ 9( 022'<ยถ6ยถรธ1 9(5'รธรถรธ '(5(&(/(5

Kaynak: Moodyโ s (2003a) ve TBB

.DUOร Oร N %LU NXUXOXรบXQ EDรบDUร Vร Qร Q WHPHO J|VWHUJHVL RODQ NDUOร Oร N D\Qร ]DPDQGD

JHOLU \DUDWPD NDELOL\HWLQL GH RUWD\D NR\PDNWDGร U 'LรทHU ELU LIDGH\OH ELU

EDQNDQร Q IDDOL\HW GHรทHULQL YH \|QHWLFLOHULQ YHULPOLOLรทLQL HQ VRPXW รบHNLOGH LIDGH

HWPH รบHNOLGLU .D]DQo \DUDWPD Jย Fย Qย Q LVWLNUDUOร ROPDVร EDQNDQร Q \HQL

ย Uย QOHUH YH WHNQRORMLOHUH \DWร Uร P \DSPDVร Qร KLVVHGDUODUD NDU VDรทODPDVร Qร YH

VHUPD\H\L ]D\ร IODWPDGDQ NUHGL YH SL\DVD ]DUDUODUร Qร NDSDWPDVร Qร VDรทODU

%DEXรบFX 0RRG\ยถV D Moodyโ s, 1999b).

6 3 Vย UHNOL YH LVWLNUDUOร ELU NDUร ED]ร G|QHPOHUGH HOGH HGLOHQ \ย NVHN karlara tercih etmektedir. Herhangi bir dรถnemde risk รผstlenilerek yรผksek kar

\D]ร OPDVร \ย NOHQLOHQ ULVNLQ EDQND\ร NRUXPDVร ] Eร rakarak gelecekte รถnemli

]DUDUODUD

\RO

DoDELOHFHรทLQL

Gย รบย QGย UPHNWH

GXUXP

GHUHFHQLQ

EHOLUOHQPHVLQGH HWNLOL ROPDNWDGร U 'ROD\ร Vร \OD |QHPOL RODQ PLNWDUร QGDQ oRN

EDQNDQร Q NDUOร Oร N SHUIRUPDQVร Qร Q WUHQGL Vย UGย Uย OHELOLUOLรทL YH JHOLUOHULQ

NDOLWHVLGLU $\Uร FD EDQNDQร Q JHOHFHNWH JHOLU \DUDWPD NDSDVLWHVL GH GLNNDWH

DOร QPDNWDGร U )LWFK5DWLQJV F g]GLQo <DQDU

'HUHFHOHQGLUPH NXUXOXรบODUร JHOLรบPLรบ SL\DVDODUOD NDUรบร ODรบWร Uร OGร รทร QGD yรผkselen piyasalarda sermayeye daha fazla รถnem vermektedirler. AncDN

VHUPD\H ND]DQoODUร Q \HULQL DODPD] <ย NVHOHQ SL\DVDODUGDNL EDQNDODUร Q Jย oOย

NDUODUร Qร Q \DQร QGD Jย oOย VHUPD\H\H VDKLS ROPDODUร EHNOHQPHNWHGLU *ย oOย

VHUPD\H EDQNDODUร NUL] G|QHPOHULQGH NRUXU DQFDN NDUOร Oร รทร Q ]D\ร I ROPDVร

EDQNDODUร Q \DWร Uร P \DSPDVร Qร YH JHOLรบPHVLQL HQJHOOHGLรทL JLEL X]XQ G|QHPGH

N|Wย \H JLWPHOHULQH QHGHQ ROXU YH HU JHo EDQND NUL]OHUH PDUX] NDOร U 0RRG\ยถV

%XQODUD HN RODUDN EDQNDQร Q NDUร Qร Q LVWLNUDUOร ROPDVร YH EDQNDQร Q DVร O

X]PDQOร N DODQร QD NRQXODUร QD RGDNODQPDVร |QHP WDรบร PDNWDGร U GLรทHU ELU

GH\LรบOH EDQNDQร Q JHOLUOHULQLQ NDOLWHVL รถnem arz etmektedir (Moodyโ s, 1999b).

gUQHรทLQ PHQNXO GHรทHUOHUGHQ HOGH HGLOHQ JHOLUOHU KHU QH NDGDU Vย UGย Uย OHELOLU

ROVD GD NDOLWHOL JHOLUOHUL LIDGH HWPH] %DQND EX NDรทร WODUGDNL JHWLUL\L NRQWURO

HGHPHGLรทL JLEL EX NDรทร WODUร Q IL\DWODPDVร GD KHU DQ GHรทLรบHELOLU %X \ย ]GHQ

DNWLIOHU LoLQGH Eย \ย N PLNWDUGD VDELW JHWLULOL PHQNXO Nร \PHW WXWXOPDVร

GHUHFHOHQGLUPH NXUXOXรบODUร WDUDIร QGDQ LKWL\DWOD NDUรบร ODQPDNWD IDL] RUDQร QGDNL

|QJ|Uย OHPH\HQ GHรทLรบPHOHULQ EDQNDQร Q VHUPD\H YH NDUร QGD FLGGL ND\ร SODUD

\RO DoDELOHFHรทL GLNNDWH DOร QPDNWDGร U 7ย UN EDQNDFร Oร N VLVWHPLQGH JHOLUOHU GDKD

oRN ND\GL JLGHUOHU LVH QDNGL QLWHOLNWHGLU $NWLILQ X]XQ YDGHOL \DSร Vร GHYDPOร

UHHVNRQW \ROX\OD JHOLUOHUH \DQVร PDNWDGร U 7ย UN EDQNDFร Oร N VLVWHPLQGH JLGHU

Nร VPร GDKD oRN QDNGLQ oร Nร รบร QD GD\DQPDNWDGร U DQFDN JHOLU WDUDIร QGD EX

GXUXP V|] NRQXVX GHรทLOGLU *HQHOOLNOH X]XQ YDGHOL RODQ PHQNXO GHรทHUOHU

UHHVNRQW

RODUDN

ND\GHGLOPHNWH

DQFDN

QDNLW

JLULรบL

X]XQ

JHUoHNOHรบPHNWHGLU %X LVH EDQND JHOLUOHULQLQ NDOLWHVLQL Gย รบย UPHNWHGLU

YDGHGH

%XQODUD HN RODUDN JHOLU \DUDWPD IDDOL\HWOHULQLQ oHรบLWOHQGLULOPHVL GH

|QHPOLGLU g]HOOLNOH OLEHUDOL]DV\RQ YH GHUHJย ODV\RQ G|QHPOHULQGH JHoPLรบWH

NDUOร RODQ ED]ร Lรบ GDOODUร GDKD D] NDU HGHU GXUXPD JHOHELOLU %X \ย ]GHQ

oHรบLWOHQGLUPe ile bu gibi riskleri azaltmak mรผmkรผndรผr.

.DUOร Oร รทร gOoPHN LoLQ .XOODQร ODQ 5DV\RODU %LU EDQNDQร Q NDUOร Oร รทร Qร DQODPDN LoLQ GHUHFHOHQGLUPH NXUXOXรบODUร

ELUoRN UDV\R\X LQFHOHPHNWHGLUOHU $QFDN UDV\RODUร ย ONHOHU DUDVร NDUรบร ODรบWร UPDN

oRN DQODPOร GHรทLOGLU %X \ย ]GHQ DQDOLVWLQ SL\DVD |]HOOLNOHULQL DQODPDVร |QHP

WDรบร PDNWDGร U 0RRG\ยถV D 0RRG\ยถV E gUQHรทLQ Oร \ร OODUร Q

VRQXQGD 7ย UNL\HยถGH \DรบDQDQ \ย NVHN HQIODV\RQ QHGHQL\OH EDQNDODUร Q DNWLI

NDUOร Oร NODUร oRN \ย NVHN JHUoHNOHรบL\RUGX JUDILN YH \ร OODUร QGD

7ย UN EDQNDFร Oร N VHNW|Uย Qย Q DNWLI NDUOร Oร รทร 52$ JHUHN JHOLรบPLรบ YH JHUHNVH GH

JHOLรบPHNWH RODQ ย ONHOHULQ UDV\RODUร Qร Q oRN ย ]HULQGH\GL (รทHU HQIODV\RQ \ย ]GH

ยถGDQ \ย ]GH ยถD Gย รบVH\GL VRQXo oRN GDKD IDUNOร oร NDFDNWร $\Uร FD VHNW|Uย Q

DNWLI Eย \ย NOย รทย Qย Q SHN oRN ย ONH\H J|UH Nย oย N ROPDVร GD V|] NRQXVX RUDQร Q

Eย \ย NOย รทย QH NDWNร VDรทODPDNWDGร U 3.0 2.0 1.0 0.0

รฆ

-1.0 -2.0 -3.0 -4.0 -5.0 -6.0

รง รจ รฉ&รช&รซ รฌ รญ รฎ รต*รฎ%รถ รฎ รจ รซ รท&รธ รฎ รน รฝ;รฌ รพLรฎ รน%รญ&รฎ รฟ รน รซ รฌ รธ รฉ รจ รฉ รฝ; รง รจ &รซ รญ&รฉ

รฒ&รด&รด&รผ รฏ%รฐ รฑ รบ รณ%รฐ รฏ รฏ%รฐ รป รฏ%รฐ รผ รฒ&รฐ รฒ รฒ&รฐ รด

รฒ&รด&รด&รด รฒ&รฐ รฑ รฏ%รฐ รฑ รฏ%รฐ รณ รฒ&รฐ รฏ รฒ&รฐ รป รบ รฏ%รฐ

รณ&รฏ&รฏ&รฏ รฒ%รฐ รฏ รฒ%รฐ รป รฏ รฐ รณ รฏ รฐ รด รฒ%รฐ รณ รบ รฏ%รฐ รผ

รณ&รฏ&รฏ%รฒ รฏ%รฐ รณ รณ%รฐ รฏ รฏ%รฐ รฒ รฏ%รฐ รฒ&รฐ รฒ รบ รฐ

รณ&รฏ&รฏ&รณ รฒ&รฐ รด รฒ&รฐ รผ รฏ%รฐ รฒ รฏ%รฐ รด รฒ&รฐ รฒ&รฐ รฒ

รณ&รฏ&รฏ&รป รฒ&รฐ รด รณ%รฐ รฒ รฏ%รฐ รฒ&รฐ รฒ&รฐ รด

*UDILN hONHOHU รธWLEDUL\OH %DQNDFร Oร N 6HNW|Uย Qย Q $NWLI .DUOร Oร รทร

$QFDN %DWร $YUXSD JLEL JHOLรบPLรบ SL\DVDODUGD ย ONHOHU DUDVร

NDUรบร ODรบWร UPD \DSPDN Pย PNย QGย U oย QNย EX ย ONHOHULQ SL\DVD |]HOOLNOHUL YH

\DSร ODUร ELUELULQH EHQ]HU |]HOOLNOHU J|VWHUPHNWHGLU 'ROD\ร Vร \OD \ย NVHOHQ

SL\DVDODUGD JUXS NDUรบร ODรบWร UPDVร \D GD VLVWHPGHNL EDQNDODUร ELUELUOHUL\OH

NDUรบร ODรบWร UPDN GDKD PDQWร NOร RODFDNWร U

$รบDรทร GD HQ oRN NXOODQร ODQ UDV\RODU YHULOPHNWHGLU ยพ

3URYL]\RQ |QFHVL DNWLI NDUOร Oร N %X UDV\R ELODQoRQXQ \DUDWWร รทร

JHOLUOHUL J|VWHULU GLรทHU ELU LIDGH\OH EDQNDQร Q YHULPOLOLรทLQL |OoHU 3URYL]\RQ

|QFHVL QHW NDUD EDNร OPDVร Qร Q DVร O QHGHQL EDQNDQร Q NUHGL YH SL\DVD ULVNOHULQH

NDUรบร \ย NVHN NDUรบร Oร NODU D\ร UPDN ]RUXQGD NDOPร รบ RODELOHFHรทLGLU %X UDV\R LOH

EDQNDQร Q ]DUDU Doร NODPDGDQ EX SURYL]\RQODUร D\ร UDELOPH NDSDVLWHVL

GHรทHUOHQGLULOPHN LVWHQPHNWHGLU 0RRG\ยถV ยพ

1HW IDL] PDUMร 1,0 1HW IDL] PDUMร QHW IDL] JHOLULQLQ RUWDODPD

JHWLULOL DNWLIOOHUH E|Oย QPHVL VRQXFX HOGH HGLOLU )DL] JHOLUOHUL EDQNDQร Q

JHOLUOHULQLQ Eย \ย N Nร VPร Qร ROXรบWXUPDNWDGร U 1HW IDL] PDUMร ELODQoRQXQ VDGHFH

IDL] JHWLULVL ย VWย QGH \RรทXQODรบDUDN SURYL]\RQ |QFHVL DNWLI NDUOร Oร รทร Q

ELOHรบHQOHULQGHQ ELU WDQHVLQL ROXรบWXUPDNWDGร U 'LรทHU Eย Wย Q ILQDQVDO UDV\RODUGD

ROGXรทX JLEL DQDOLVWLQ ELU EDQNDQร Q UDV\RVXQXQ GLรทHU EDQNDODUร QNLQGHQ GDKD

\ย NVHN YH\D Gย รบย N ROPD VHEHELQL DQODPDVร JHUHNPHNWHGLU gUQHรทLQ \ย NVHN

QHW IDL] PDUMร EDQNDQร Q YDUOร NODUร Qร Q Eย \ย N ELU Nร VPร Qร Q GHYOHW NDรทร WODUร \D GD

LQWHUEDQN DODFDNODUร \HULQH NUHGLOHUGHQ ROXรบPDVร QGDQ ND\QDNODQร \RU RODELOLU

%X GXUXPGD EDQND GDKD \ย NVHN NUHGL ULVNL YH GDKD Gย รบย N OLNLGLWH ย VWOHQHUHN daha yรผksek kara sahip olabilir (FitchRatings, 2004c; Moodyโ s, 199 Moodyโ s, 1999b). )DL] JHOLUOHULQLQ IDL] JLGHUOHULQL NDUรบร ODPD RUDQร Qร Q \ย NVHOPHVL EDQND

IDDOL\HWOHULQGH |QHPOL ELU KDUHNHW DODQร YH HVQHNOLN VDรทODU YH D\Qร ]DPDQGD

UHNDEHW LPNDQODUร Qร Jย oOHQGLULU <DQDU ยพ

0DOL\HW *HOLU UDV\RVX 0DOL\HW *HOLU UDV\RVX IDL] Gร รบร

JLGHUOHULQ IDL] YH IDL] Gร รบร JHOLUOHUH E|Oย QPHVL\OH HOGH HGLOLU %X UDV\R

EDQNDQร Q ELU ELULP JHOLU HOGH HWPHVL LoLQ QH NDGDU KDUFDPD \DSPDVร

JHUHNWLรทLQL J|VWHULU 'ย รบย N PDOL\HW WHPHOL EDQNDQร Q IDL] PDUMODUร QGDNL \D GD

GLรทHU JHOLUOHULQGHNL D]DOPD\D NDUรบร GD\DQPDVร Qร VDรทODU YH EDQND\D \HQL ย Uย Q

YH WHNQRORMLOHUH \DWร Uร P \DSPDVร LoLQ HVQHNOLN YHULU %X |]HOOLNOH EDQNDODUร Q

NDUOร Oร NODUร Qร Q oRN Kร ]Oร GHรทLรบWLรทL \ย NVHOHQ SL\DVDODU LoLQ |QHP WDรบร PDNWDGร U

'HUHJย ODV\RQ IDL] PDUMODUร QGD GDUDOPD \DUDWร UNHQ OLEHUDOL]DV\RQ SHUVRQHO YH

WHNQRORML \DWร Uร Pร JHUHNWLUHQ \HQL IDDOL\HW DODQODUร DoPDNWDGร U 0RRG\ยถV

ยพ

g]ND\QDN .DUOร Oร รทร 52( <ย NVHN |]ND\QDN NDUOร Oร รทร

EDQNDQร Q VHUPD\HVLQL KLVVHGDUODUD YH\D PHQNXO Nร \PHWOHU ERUVDVร QD EDรทOร

kalmadan yรผkseOWPHVLQL VDรทODU 52( UDV\RVXQXQ Eย \ย N ROPDVร EDQNDQร Q

VHUPD\HVLQL NHQGLVLQLQ \DUDWWร รทร Qร GLรทHU ELU GH\LรบOH EDQNDQร Q NDUร Qร GDรทร WPDN

\HULQH Eย Q\HGH Eร UDNWร รทร Qร J|VWHUPHNWHGLU *ย oOย Lo VHUPD\H \DUDWร Pร

EDQNDQร Q ELODQoRVXQX Eย \ย WPHVLQL JHOHFHN LoLQ \DWร Uร P \DSPDVร Qร PDQWร NOร

ELUOHรบPH YH GHYUDOPDODU \DSPDVร Qร YH SL\DVD SR]LV\RQXQX NRUXPDVร Qร VDรทODU

(FitchRatings, 2004c; Moodyโ s, 1998; Moodyโ s, 1999b). ยพ

3HUVRQHO YH รบXEH UDV\RODUร +HU รบXEH\H Gย รบHQ Pย รบWHUL

PHYGXDWร KHU รบXEH EDรบร QD oDOร รบDQ VD\ร Vร YH KHU oDOร รบDQ EDรบร QD IDDOL\HW NDUร

JLEL UDV\RODU EDQNDODU DUDVร QGDNL VWUDWHML YH YHULPOLOLN IDUNODUร Qร RUWD\D

NR\PDGD \DUDU VDรทOD\DFDNWร U 0RRG\ยถV E )DL] 'ร รบร *HOLULQ gQHPL Finansal

deregรผlasyon

liberalizasyonun

tahmin

edilebilir

VRQXoODUร QGDQ ELU WDQHVL IDL] PDUMร QGD GDUDOPD EHNOHQPHVLGLU %X GXUXPGD

EDQNDODU \D NUHGL ULVN SURILOOHULQL DUWร UDFDNODU YDUOร NODUร Qร Q GDKD Eย \ย N ELU

Nร VPร NUHGLOHUGHQ ROXรบWXUDFDNODU \D GD IDL] Gร รบร IDDOL\HWOHUGHQ HOGH HGLOHQ

JHOLUOHUH Dรทร UOร N YHUHFHNOHUGLU )LWFK5DWings, 2004c; Moodyโ s, 1999b).

<ย NVHOHQ SL\DVDODUGD ILQDQVDO VLVWHPLQ JHOLรบPHVL EDQNDODUD \HQL IDL] Gร รบร

JHOLU NUHGL NDUWร ย FUHWOHUL NRPLV\RQODU JLEL \DUDWDELOPHOHUL LoLQ ELU oRN Iร UVDWODU

VDรทODPDNWDGร U YH E|\OHFH IDL] Gร รบร JHOLUOHUGH GH UHNDEHW DUWPDNWDGร U

)DL] Gร รบร JHOLUOHU SL\DVD ULVNOHULQGHQ EDรทร PVร ]Gร U 3L\DVD IDL]

RUDQODUร QGDNL GHรทLรบLNOLNOHU EDQNDQร Q IDL] Gร รบร JHOLULQH SHN ID]OD HWNLGH

EXOXQPD]ODU %X QHGHQOH EHOLUVL]OLรทLQ ID]OD ROGXรทX HNRQRPLOHUGH IDL] Gร รบร

JHOLUOHULQ YDUOร รทร EDQNDQร Q YDUOร รทร Qร Vย UGย UHELOLUOLรทLQLQ ELU LรบDUHWL RODUDN NDEXO

HGLOPHNWHGLU <DQDU )DL] JHOLUOHULQLQ IDL] Gร รบร JHOLUOHUH RUDQร QGD โ ideal

UDV\Rยด \RNWXU DQFDN oHรบLWOHQGLULOPLรบ YH Jย oOย IDL] Gร รบร JHOLU DNร Pร EDQNDQร Q

NUHGL NDOLWHVLQL DUWร UGร รทร JLEL JHOHFHNWH \DรบDQPDVร PXKWHPHO IDL] PDUMร

GDUDOPDODUร QD NDUรบร NRUXU

3HUVRQHO JLGHUOHUL YH GLรทHU JLGHUOHUGHQ ROXรบDQ IDL] Gร รบร JLGHUOHU GH

NDUOร Oร N Doร Vร QGDQ |QHPOLGLU 'HUHFHOHQGLUPH NXUXOXรบODUร IDL] Gร รบร JLGHU

WXWDUODUร Qร WRSODP JHOLUOHUOH JHWLULOL DNWLIOHUOH YH EDQND oDOร รบDQ VD\ร Vร \OD

RUDQOD\DUDN DQDOL]OHULQL \DSPDNWDGร UODU )LWFK5DWLQJV F <HQL รธรบ 'DOODUร *HOLรบPLรบ

SL\DVDODUGD

EDQNDODUร Q

IDDOL\HW

DODQODUร QD

EDQND

VLJRUWDFร Oร รทร YH YDUOร N \|QHWLPL JLEL \HQL Lรบ GDOODUร HNOHGLNOHULQL J|UPHN

mรผmkรผndรผr (Moodyโ s D %X EDQNDODU IDDOL\HW oHรบLWOLOLรทL \DUDWDUDN

VDGHFH IDL] JHOLUOHULQH EDรทOร NDOPD]ODU YH E|\OHFH IDL] ULVNLQH NDUรบร NRUXQXUODU

<ย NVHOHQ SL\DVD EDQNDODUร GD D\Qร รบHNLOGH EX WLS JHQLรบOHPHOHUGHQ ID\GD

VDรทOD\DFDNODUGร U

รธรบ 'DOODUร $QDOL]L %DQND GHUHFHOHQGLUPH DQDOLVWOHUL Pย PNย Q ROXUVD EDQND ND]DQoODUร Qร

Lรบ DODQODUร QD J|UH DQDOL] HWPHN LVWHUOHU %DQNDQร Q NDUร Qร Q HOGH HGLOGLรทL Lรบ

NROXQD J|UH DQDOL] HGLOPHVL EDQNDQร Q KDQJL IDDOL\HW GDOร QGDQ JHOLU HOGH HWWLรทLQL

gรถsterir ve bรถylece yรถnetim, hangi Lรบ NROXQXQ EDQND NDUOร Oร รทร Qร GDKD ID]OD

HWNLOHGLรทL NRQXVXQGD ELOJLOHQLU $QFDN \ย NVHOHQ SL\DVDODUGD Lรบ GDOODUร QD DLW

Doร NODPDODUร Q YH NDPX\X D\Gร QODWPDQร Q \HWHUVL] ROPDVร GROD\ร Vร \OD EX Wย U analizleri yapmak oldukรงa zordur (FitchRatings, 2004c; Moodyโ s, 1 E 5LVN 3URILOL YH <|QHWLPL 5LVN SURILOL WXWXFX DJUHVLI \D GD EXQODUร Q NDUร รบร Pร QGDQ ROXรบDELOHFHN yรถnetim stratejilerinin bir รผrรผnรผdรผr. ร nemli olan nokta, banka yรถnetiminin

ULVNL DNWLI ELoLPGH \|QHWHELOPHVL YH VHoWLรทL ULVN SURILOLQL QHGHQ WHUFLK HWWLรทLQL

Doร NOD\DELOPHVLGLU D\Uร FD EX VWUDWHMLQLQ SL\DVD NRรบXOODUร QD YH \DUDWDFDรทร NDUD

X\JXQ ROGXรทXQX J|VWHUPHVL GH JHUHNPHNWHGLU )LWFK5DWLQJV F

5LVN <|QHWLPL NDYUDPร ELU oRN |รทHGHQ ROXรบPDNWDGร U EXQODUGDQ HQ

รถnemlisi kredi riski ve piyasa riVNLGLU 'LรทHUOHUL OLNLGLWH ULVNL RSHUDV\RQHO ULVN

YH LWLEDU UHSXWDWLRQDO ULVNLGLU %XQODU Gร รบร QGD ย ONH YH EDQND NRรบXOODUร QD J|UH

GDKD ELU oRN ULVN Wย Uย Vร UDODPDN Pย PNย QGย U 5LVN \|QHWLPL ULVNOHULQ WDQร Pร

YH NDWHJRUL]DV\RQXQX \DSWร NWDQ VRQUD EXQODUร VWUDWHMLN Gย รบย QPH LOH

ELUOHรบWLUHUHN \DUDUOร ELU KDOH G|Qย รบWย UHELOLU 0RRG\ยถV D 0RRG\ยถV

'HUHFHOHQGLUPH NXUXOXรบODUร \ย NVHOHQ SL\DVDODUGD GDKD oRN NUHGL ULVNL

YH RSHUDV\RQHO ULVN ย ]HULQGH GXUPDNWDGร UODU %X ULVNOHU EDQNDQร Q |GHPH

gรผcรผne en bรผyรผN WHKGLGL ROXรบWXUPDNWDGร U *HOLรบPLรบ SL\DVDODUGD ROGXรทX JLEL

Wย UHY HQVWUย PDQODUร Qร Q NXOODQร OPD\D EDรบODQPDVร JLEL IDDOL\HWOHULQ WUHDVXU\

DFWLYLW\ DUWPDVร YH SL\DVD R\QDNOร รทร Qร Q \ย NVHN ROPDVร SL\DVD ULVNLQLQ GH

|QHPLQL DUWร UPร รบWร U <ย NVHOHQ ILQDQVDO SL\DValar daha kompleks hale geldikรงe,

EDQNDODUร Q PDUX] NDOGร รทร ULVNOHU GH oRรทDOPDNWDGร U 0RRG\ยถV E .UHGL 5LVNL

%LU EDQNDQร Q NUHGL SRUWI|\ย NDOLWHVLQLQ DQDOL] HGLOPHVL EDQND

PXKDVHEHVLQLQ Vย EMHNWLI \DSร Vร QGDQ GROD\ร ROGXNoD ]RUGXU .UHGL YHUPH

SURYL]\RQ D\ร UPD YH NUHGLQLQ ]DUDU \D]ร OPDVร NDUDUODUร VXEMHNWLIGLU YH EXQODU

JHQHOOLNOH EDQND LoLQGH NDOร U YH EXQODU KDNNร QGD Gร รบDUร \D ELOJL YHULOPH] %X

\ย ]GHQ EDQND Gร รบร QGDQ RODQ ELU NUHGL DQDOLVWL VDGHFH NUHGL NDOLWHVLQH HWNL

HGHELOHFHN SL\DVD HรทLOLPOHULQL WUHQG ELU Eย Wย Q RODUDN L]OHU EDQNDQร Q

JHoPLรบWH YHUGLรทL NUHGL NDUDUODUร Qร Q EDรบDUร Vร Qร GHรทHUOHQGLULU YH JHOHFHNWH ELU

]DPDQGD NUHGL NDOLWHVLQGH PH\GDQD JHOHELOHFHN ELU ER]XOPD\D NDUรบร

EDQNDQร Q QDVร O ELU \RO L]OH\HFHรทLQL GHรทHUOHQGLULU %DEXรบFX Moodyโ s,

E $\Uร FD EDQNDQร Q NUHGL NDOLWHVL GHรทHUOHQGLULOLUNHQ YDUOร N NDOLWHVL GH

GLNNDWH DOร QPDNWDGร U %X DรบDPDGD EDQNDQร Q JHUHN ELODQoR LoL YH JHUHNVH

ELODQoR Gร รบร NUHGL ULVNL LQFHOHQPHNWHGLU $\Uร FD EDQNDQร Q ELODQoR \DSร Vร YH

GLรทHU DNWLI NDOHPOHULQLQ ELODQoR LoLQGHNL SD\ODUร GHรทHUOHQGLULOLU *HQHOOLNOH

EDQND DNWLIOHULQLQ Eย \ย N ELU E|Oย Pย NUHGL SRUWI|\ย QGHQ ROXรบPDNWDGร U $QFDN

ED]Õ JHOLúPHNWH RODQ ONHOHUGH EXQXQ DNVLQH ELODQoR NRPSR]LV\RQODUÕQD

UDVWODQPDNWDGÕU )LWFK5DWLQJV F 0RRG\¶V E 7&0% <DQDU

gUQH÷LQ 7 UNL\H¶GH PHYGXDWÕQ NUHGL\H G|Q úPH RUDQÕ ROGXNoD

G ú NW U 7DEOR $UDGDNL IDUN JHQHO RODUDN NDPX ERUoODQPD VHQHWOHULQH

WDKVLV HGLOPLú RODELOPHNWHGLU %X GXUXPGD PHQNXO NÕ\PHWOHU F ]GDQÕQÕQ

DQDOL]L JHUHNPHNWHGLU

7$%/2 7h5. %$1.$&,/,. 6(.7g5h1h1 0(9'8$7,1,1 .5('ø<( 9( 0(1.8/ '(ö(5/(5 &h='$1,1$ 'g1hù0( 25$1,1,1 *(/øùø0ø

! "

.UHGL 5LVNLQL (WNLOH\HQ 8QVXUODU %LU EDQNDQÕQ NUHGL ULVNLQL HWNLOH\HQ XQVXUODU DUDVÕQGD oHYULPVHO YH

VLVWHPLN ULVNOHU EDQNDQÕQ NUHGL SRUWI|\ G ]HQOHPHOHU YH WHPLQDWODU

EXOXQPDNWDGÕU ¾

dHYULPVHO YH 6LVWHPLN 5LVNOHU Çevrimsel riskler, ekonomik

GXUJXQOXN YH\D \ VHN IDL] RUDQODUÕ JLEL HNRQRPLN WUHQGOHU VRQXFX ROXúDQ

risklerdir. Bu riskler sistemiktir, çünkü sistemdeki büt Q EDQNDODU ELU úHNLOGH

HWNLOHQPHNWHGLU 6LVWHPLN ULVNOHULQ PXKDNNDN oHYULPVHO ROPDVÕ JHUHNPH] $QL

NXUODUGD J|U OHQ GHYDO DV\RQODU \D GD SROLWLN QHGHQOHUGHQ GROD\Õ IRQODPD

NUL]L JLEL GÕú úRNODU GD HWNLOL RODELOPHNWHGLU dHYULPVHO ULVNOHU \ NVHOHQ SL\DVD

EDQNDODUÕ LoLQ GDKD ID]OD WHKGLW XQVXUX RODUDN NDUúÕPÕ]D oÕNPDNWDGÕU o QN

EX SL\DVDODUGD oHYULPOHU FLGGL RODELOLU %XQXQ DNVLQH JHOLúPLú SL\DVDODUGD

\DNÕQ ]DPDQGD oHYULPVHO H÷LOLPOHUGHQ ND\QDNODQDQ ELU EDQND EDWÕúÕ

görülmemektedir (Moody’s, 1999b). ¾

%DQNDQÕQ NUHGL SURILOL Bankalar, birçok sektöre ve borçluya

NUHGL YHUHUHN oHúLWOHQGLUPH \DSDELOLUOHU E|\OHFH NUHGL ULVNOHULQL D]DOWPÕú

ROXUODU %XQXQ \DQÕQGD NUHGL ULVNL \|QHWLP NDOLWHVL GH |QHP WDúÕPDNWDGÕU

.UHGL YHUPH LúOHPOHUL NDOLWHOL YH X]PDQODúPÕú SHUVRQHO WDUDIÕQGDQ \DSÕOPDOÕ

YH ELU NRPLWH WDUDIÕQGDQ RQD\ODQPDOÕGÕU oRN E \ N PLNWDUGDNL NUHGLOHU LVH VW

\|QHWLFLOHU WDUDIÕQGDQ RQD\ODQPDOÕGÕU 0RRG\¶V E 7&0%

ยพ

'ย ]HQOHPH 0HUNH] %DQNDVร YH\D EDQNDFร Oร N GHQHWLP YH

Gย ]HQOHPH NXUXPODUร oร NDUGร NODUร Gย ]HQOHPHOHUOH VLVWHPGHNL Wย P EDQNDODUร Q

X\PDVร JHUHNHQ LKWL\DWOร GHQHWLP oHUoHYHVL ROXรบWXUXUODU %X JLEL dรผzenlemeler, her ne kadar kredi kalitesi problemlerini engellemeye

\HWPL\RUVD GD Doร N YH QHW NXUDOODU LOH HVQHN NUHGLOHQGLUPH SROLWLNDVร QD YH

SURYL]\RQ D\ร UPD\D Vร Qร UODPDODU JHWLUPH\H \DUGร PFร ROPDNWDGร U gUQHรทLQ ELU

oRN ย ONHGH EDQNDODU RWRPDWLN RODUDN NUHGL EHOOL ELU Vย UHOLN ]DPDQ Dรบร Pร QD

JLUGLNWHQ VRQUD NUHGLQLQ EHOOL ELU RUDQร QGD SURYL]\RQ D\ร UPDN ]RUXQGDGร UODU

(Moodyโ s, 1999b). ยพ

7HPLQDWODU %DQNDQร Q |GHPH Jย Fย Qย Q NRUXQPDVร LoLQ

WHPLQDWODUร Q |QHPL Eย \ย NWย U <ย NVHOHQ SL\DVDODUGD \DVDO VLVWHPGHNL

HNVLNOLNOHU YH HUWHOHPHOHU GROD\ร Vร \OD WHPLQDW WXWPDN ROGXNoD ]RUGXU $\Uร FD

WHPLQDWร Q รบLPGLNL GHรทHULQLQ QDVร O EHOLUOHQHFHรทL YH WHPLQDWร Q KDQJL รบHNLOGH

QDNLW HPODN YH\D KLVVH RODFDรทร NRQXODUร QD EDQNDQร Q Doร NOร N JHWLUPHVL gerekmektedir (FitchRatings, 2004c; Moodyโ s, 1999b). .UHGL 5LVNL gOoย Pย %LU EDQNDQร Q DNWLI NDOLWHVLQLQ DQDOL] HGLOPHVL LoLQ |QFH JHoPLรบ

WUHQGOHULQH EDNร OPDOร GDKD VRQUD รบX DQGDNL ELODQoRVX LQFHOHQPHOL YH

JHOHFHNWH NUHGL NDOLWHVLQGH J|Uย OPHVL PXKWHPHO ER]XOPDODUD NDUรบร QDVร O EDรบD

oร NDFDรทร GHรทHUOHQGLULOPHOLGLU

ยพ *HoPLรบ .UHGLOHULQ WDKVLOL JHFLNPLรบ DODFDNODUD G|Qย รบย P RUDQร

EDQNDQร Q JHQHOOLNOH JHUL G|QPH\HQ NUHGLOHU YHULS YHUPHGLรทLQL DQODPDN

EDNร Pร QGDQ |QHPOLGLU 'DKD VRQUD EDQNDQร Q WDKVLOL JHFLNPLรบ DODFDNODUD NDUรบร

\HWHUOL NDUรบร Oร N D\ร Uร S D\ร UPDGร รทร QD EDNPDN JHUHNPHNWHGLU %DEXรบFX Bratanovic ve Greuning, 2000; FitchRatings, 2004c; Moodyโ s, 1998; Moody' s,

ยพ %XJย Q %DQNDQร Q WDKVLOL JHFLNPLรบ DODFDNODUร 7*$ WRSODP

WDKVLOL JHFLNPLรบ DODFDN NDUรบร Oร NODUร YH |]ND\QDNODUร RUDQร Qร Q \ย ]GH ยถย

DรบPDVร YH GDKD VRQUD EDQNDQร Q Eย Wย Q WDKVLOL JHFLNPLรบ DODFDNODUร Qร ]DUDU

\D]PDN ]RUXQGD NDOPDVร EDQNDQร Q |GHPH Jย oOย รทย QH Gย รบWย รทย Qย LQVROYHQW

J|VWHULU 2UDQร Qร Q \ย ]GH ยถย Q ย ]HULQGH ROPDVร GXUXPXQGD EDQNDQร Q

|GHPH Jย Fย Qย JHUL ND]DQPDVร LoLQ NDo \ร OOร N SURYL]\RQ |QFHVL NDUD JHUHN

GX\XOGXรทX VDSWDQPDOร Gร U (รทHU oRN ID]OD \ร O JHUHNWLUL\RUVD EDQNDQร Q Gร รบDUGDQ

VHUPD\H HQMHNVL\RQX VDรทODPDVร JHUHNPHNWHGLU %UDWDQRYLF YH *UHXQLQJ

2000; FitchRating, 2003; Moodyโ s, 1998; Moodyโ s, 1999b).

ยพ *HOHFHN %DQNDQร Q JHOHFHNWH PH\GDQD JHOHELOHFHN RODVร

SUREOHPOHULQ ย VWHVLQGHQ JHOHELOPH NDSDVLWHVL GHรทHUOHQGLULOPHOLGLU 3URYL]\RQ

|QFHVL NDUร Q QHW NUHGLOHUH E|Oย Pย PGHQ ROXรบDQ UDV\R LOH EDQNDQร Q FDQOร

NUHGLOHULQLQ \ย ]GH NDoร Qร Q EDQNDQร Q NDUรบร Oร NODUร QD \D GD |]ND\QDNODUร QD

GRNXQPDGDQ ]DUDU \D]ร ODELOHFHรทL |Ooย OPHNWHGLU %LU EDQNDQร Q \ร OOร N NUHGL

]DUDUODUร Qร JHOLUOHUL\OH NDSD\DPDPDVร KHU QH NDGDU |GHPH gรผcรผnรผ

ND\EHWWLรทLQL J|VWHUPHVH GH ELU LNL \ร OOร N QHW ]DUDUGDQ VRQUD EDQND LWLEDUร Qร YH

SL\DVD SR]LV\RQXQX ND\EHWPH\H EDรบOD\DFDNWร U )LWFK5DWLQJV F Moodyโ s, 1999b). %DQNDQร Q UH]HUYOHULQLQ YH |]ND\QDNODUร Qร Q QHW NUHGLOHUH bรถlรผmรผnden

ROXรบDQ UDV\R LOH EDQND |GHPH Jย Fย Qย \LWLUPHGHQ FDQOร NUHGL SRUWI|\ย Qย Q

\ย ]GH NDoร Qร ]DUDU \D]ร ODELOHFHรทLQL |OoPHNWHGLU $\Uร FD V|] NRQXVX EX LNL

UDV\RQXQ JHOLรบLPLQH GH EDNร OPDOร Gร U 0RRG\ยถV E 3L\DVD 5LVNL

3L\DVD ULVNL EDQNDQร Q Wย P IDDOL\HW DODQร QGDNL ELODQoR LoL YH Gร รบร

IDDOL\HWOHUL GDKLO \DSร VDO YH WLFDUL ULVNOHUL NDSVDPDNWDGร U 3L\DVD ULVNLQL G|YL]

NXUODUร IDL] RUDQODUร YH KLVVH VHQHGL GHรทHUOHUL JLEL SL\DVD IL\DWODUร Qร Q

GHรทLรบLPLQGHQ ND\QDNODQDQ ]DUDUODU YH DNWLI SDVLI \|QHWLPL LOH LOJLOL ULVNOHU

RODUDk iki bรถlรผmde ifade etmek mรผmkรผndรผr (ร elik, 2002; FitchRatings,

F Moodyโ s, 1999b).

$NWLI SDVLI \|QHWLPL HQ EDVLW OLNLGLWH \|QHWLPLQGHQ IDL] RUDQODUร QGDNL

GHรทLรบLPLQ NDUOร Oร รทD HWNLVLQH NDGDU JHQLรบ ELU DODQร NDSVDPDNWDGร U <ย NVHOHQ

VHUPD\H

SL\DVDODUร Qร Q

JHOLรบPHVL

\HQL

Iร UVDWODU

GRรทXUPDNWDGร U YH EX SL\DVDGDNL EDQNDODU IDDOL\HWOHULQL NUHGL YHUPH Gร รบร QGD

EDรบND DODQODUD GRรทUX oHรบLWOHQGLUPHNWHGLUOHU %|\OHFH GDKD ID]OD SL\DVD

ULVNLQH PDUX] NDOPDNWDGร UODU $\Uร FD \ย NVHOHQ SL\DVDODUGD SL\DVD ULVNL GDKD

FLGGL ER\XWODUD YDUDELOLU '|YL] NXUXQGDNL R\QDPDODU IDL] RUDQODUร QGDNL VHUW

\ย NVHOLรบOHU YH ERUVDGDNL KDUHNHWOHU SL\DVD ULVNLQL DUWร Uร Fร |]HOOLNOHUGLU YH EXQODU

\ย NVHOHQ SL\DVDODUGD JHOLรบPLรบ SL\DVDODUD J|UH GDKD ULVNOLGLU )LWFK5DWLQJV 2004c; Moodyโ s, 1999b). 6HUPD\H SL\DVDODUร \ย NVHOHQ SL\DVDODUGD JHOLรบPLรบ SL\DVDODUGD

ROGXรทX NDGDU NDUร รบร N GHรทLOGLU DQFDN JHOLรบPHNWH RODQ ย ONHOHUGHNL EDQND yรถneticileri piyasa riskini gerek yรถnetmede ve gerekse de รถlรงmede daha

GHQH\LPVL]GLUOHU <ย NVHOHQ SL\DVD EDQNDODUร LoLQ HQ Eรผyรผk risk, deregรผlasyon sonucu yรถneticilerin banka faaliyetlerini piyasa riski iรงeren (hiรง tecrรผbelerinin

EXOXQPDGร รทร DODQODUD GRรทUX JHQLรบOHWPH oDEDODUร Gร U 0RRG\ยถV E

%DQNDODUร Q 5LVNH 0DUX] 'HรทHU 9D5 JLEL \HQL ULVN \|QHWLPL

WHNQLNOHULQL ELOPHOHUL |QHPOLGLU $QFDN \ย NVHOHQ SL\DVDODUGD EDQNDODUร Q

|GHPH Jย Fย QH WHKGLW ROXรบWXUDELOHFHN SL\DVD ULVNOHUL JHQHOOLNOH OLNLGLWH

\|QHWLPL PHQNXO Nร \PHWOHUGHNL ยณPDUNHG WR marketโ sonucu zararlar ve kurla

LOJLOL LรบOHPOHUGLU YH\D EXQODU 9D5 \|QWHPL LOH |Ooย OHPH\HQ DQFDN VWUHVV

VHQDU\RODUร JHUHNWLUHQ EHNOHQPH\HQ ULVNOHUGLU )LWFK5DWLQJV F 0RRG\ยถV

/LNLGLWH <|QHWLPL %DQNDODUร Q JHQHOOLNOH ERUoODUร Qร |GH\HPHGLNOHUL LoLQ GHรทLO OLNLW

RODPDPDODUร GROD\ร Vร \OD EDWWร NODUร J|Uย OPHNWHGLU *ย oOย OLNLGLWH EDQNDODUร Q ]RU

G|QHPOHUGH D\DNWD NDOPDODUร Qร VDรทODU gQHPOL RODQ EDQNDQร Q NUL] DQร QGD ELOH

NHQGLQL IRQODPD LPNDQร QD VDKLS ROXS ROPDGร รทร Gร U %DQNDQร Q IRQODPD \DSร Vร

YH oHรบLWOHQGLULOPLรบ ROPDVร OLNLGLWH Doร Vร QGDQ oRN Eย \ย N |QHP WDรบร PDNWDGร U

$NWLIWH \HU DODQ |]HOOLNOH X]XQ YDGHOL NUHGLOHULQ QDVร O YH KDQJL ND\QDNODUOD

ILQDQVH HGLOGLรทL EX ND\QDNODUร Q EDQNDGDQ oHNLOPHVL LKWLPDOL GRรทGXรทXQGD

DOWHUQDWLI ND\QDNODUร Q YDUOร รทร GHUHFHOHQGLUPH NXUXOXรบODUร QFD DUDรบWร Uร Oร U

$OWHUQDWLI IRQ ND\QDNODUร JHQHOOLNOH SDUD SL\DVDODUร QGDQ Nร VD YDGHOL

ERUoODQDELOPH LPNDQODUร Gร U

%DQNDQร Q IRQODPD ND\QDNODUร Qร LQFHOHPHN DPDFร \OD DรบDรทร GDNL

NRQXODU LUGHOHQPHOLGLU ยพ

%DQNDQร Q Eย \ย N PHYGXDWD VDKLS ROPDVร YH EXQXQ oHNLOPHVL

VRQXFX EDQNDQร Q SUREOHP \DรบDPDVร .DPX EDQNDODUร NDPX NXUXOXรบODUร QGDQ

GROD\ร Eย \ย N PHYGXDWODUD VDKLS RODELOLUOHU $QFDN NDPX EDQNDODUร Qร Q

|]HOOHรบWLULOPHVL LOH ELUOLNWH NDPX EDQNDODUร V|] NRQXVX \ย NOย PHYGXDWODUร

ND\EHGHELOLUOHU $\Qร รบHNLOGH |]HO VHNW|U รบLUNHWOHULQGHQ HOGH HGLOHQ PHYGXDWODU

GD V|] NRQXVX รบLUNHWLQ Jย oOย N \DรบDPDVร VRQXFX WHKOLNH\H JLUHELOLU %DQNDODUร Q

LVWLNUDUOร ELU PHYGXDW WDEDQร QD VDKLS ROPDODUร QDNLW JLULรบ YH oร Nร รบODUร Qร ]DPDQ

GLOLPOHULQH J|UH SODQODPร รบ ROPDODUร YH HVDV OLNLGLWH ND\QDNODUร Gร รบร QGD

DOWHUQDWLI ND\QDNODUร NXOODQDELOPH LPNDQODUร QD GD VDKLS ROPDODUร JHUHNOLGLU

$\Uร FD PHYGXDWร Q NUHGL\H G|Qย รบย P RUDQร GD OLNLGLWH DQDOL]LQGH GLNNDWH

DOร QPDNWDGร U )LWFK5DWLQJV F 0RRG\ยถV 0RRG\ยถV E <DQDU

ยพ

.ร VD G|QHPOL \DEDQFร \DWร Uร PFร ODUร Q IRQODUร Qร Q YDUOร รทร

%DQNDODUร Q OLNLGLWHVLQLQ LQFHOHQPHVLQGH XOXVODUDUDVร SL\DVDODUGDQ SDUD EXOPD

\HWHQHรทL YH JHoPLรบ YHULOHUOH QH Vร NOร NWD XOXVODUDUDVร SL\DVDODUGDQ IRQ WHPLQ

HWWLรทL HOH DOร QPDNWDGร U 8OXVODUDUDVร ELU EDQNDQร Q OLNLGLWHVL KHU Wย UOย NRรบXO

DOWร QGD EDQNDQร Q XOXVODUDUDVร SL\DVDODUGDQ SDUD EXOPD \HWHQHรทL LOH LOLรบNLOLGLU

$QFDN ย ONHGH EDQNDFร Oร N NUL]LQLQ J|Uย OPHVL\OH ELUOLNWH ย ONH KDNNร QGDNL

XOXVODUDUDVร J|Uย รบย Q GHรทLรบPHVL\OH ELUOLNWH Nร VD G|QHPOL \DEDQFร \DWร Uร PFร ODUร Q

IRQODUร Qร Q oHNLOPH ULVNL YDUGร U 0RRG\ยถV E 7DNDQ <DQDU ยพ

0HGXDW VDKLSOHULQLQ |]HOOLNOHUL %DQND LOH EDรทOร Oร รทร EXOXQDQ

PHYGXDW VDKLELQLQ NUL] G|QHPLQGH PHYGXDWร Qร oHNPH RODVร Oร รทร D]Gร U gUQHรทLQ

ELU .RUH HQGย VWUL ILUPDVร Qร Q .RUH EDQNDVร Qร Q Jย oOย รทH Gย รบWย รทย ]DPDQGD

PHYGXDWร Qร oHNPH LKWLPDOL IRQODPDVร Qร DUWร UPD DPDFร \OD PHYGXDW \DWร UDQ ELU

\DEDQFร \DWร Uร PFร Qร Q PHYGXDWร Qร oHNPH LKWLPDOLQGHQ oRN GDKD D]Gร U (Moodyโ s, 1999b). ยพ

0HYGXDWODUร Q DQD ND\QDรทร RODQ \XUWLoL SDUHNHQGH PHYGXDWODUร Q

GRPHVWLF UHWDLO GHSRVLWV YDUOร รทร <XUWLoL WDVDUUXI PHYGXDWODUร IRQODPDQร Q HQ

gรผYHQLOLU \ROXGXU g]HOOLNOH NUL] G|QHPOHULQGH PHYGXDW VDKLSOHUL SDUDODUร Qร

NR\DFDN EDรบND \HU \DVWร N DOWร Gร รบร QGD EXODPD]ODU 0RRG\ยถV E

$\Uร FD EDQNDQร Q OLNLGLWH DQDOL]LQGH DNWLIL ROXรบWXUDQ Wย P NDOHPOHULQ QH

GHUHFHGH OLNLW ROGXรทX GD DQDOL] NDSVDPร QGDGร U %DQNDQร Q SL\DVD LรบOHP KDFPL

YH PHYGXDWร VDรทOD\DELOPH NDELOL\HWL GH OLNLGLWH ULVNL DQDOL]L LoLQ |QHPOLGLU

)LWFK5DWLQJV F 7DNDQ

$NWLI 3DVLI <|QHWLPL %DQNDQร Q DNWLI SDVLI \|QHWLPLQLQ GHรทHUOHQGLULOPHVLQGH IDL] YDGH YH

dรถviz uyumuQX HWNLOH\HQ Lo YH Gร รบ IDNW|UOHU GLNNDWH DOร QPDNWDGร U 7DNDQ

9DGH 5LVNL 9DGH ULVNL DQDOL]L LoLQ GHรทLรบLN Vย UHOHUGH YDGHVL GRODFDN

RODQ DNWLI YH SDVLILQ \DSร Vร Qร Q LQFHOHQPHVLQLQ \DQร QGD \|QHWLPLQ QH GHUHFH\H

NDGDU DNWLI SDVLI X\XรบPD]Oร รทร Qร NDEXO HGHFHรทLQL YH EX X\XรบPD]Oร NODUร Q QDVร O

ย VWHVLQGHQ JHOHFHรทL HOH DOร QPDNWDGร U 7DNDQ

)DL] 5LVNL %X Wย U GHUHFHOHQGLUPH DQDOL]LQGH YDGH ULVNL LoLQ \DSร ODQ

X\JXODPD IDL] RUDQร X\XรบPD]Oร NODUร LoLQ GH \DSร OPDNWDGร U %XUDGD |QHPOL RODQ

EDQNDQร Q PHYGXDW NUHGL IDL]L D\DUODPDODUร Qร QH GHUHFH EDรบDUร Oร \DSWร รทร Gร U

7DNDQ

.XU ULVNL '|YL] NXUXQGDNL ELU GHรทLรบLNOLN EDQND DNWLI YH SDVLIOHULQLQ

GHรทHUL ย ]HULQGH IDUNOร HWNLOHUGH EXOXQXU .XU LQFHOHPHVLQGH EDQNDQร Q \DEDQFร

SDUD LรบOHPOHUL LOH QH NDGDU Vย UHGLU LOJLOHQGLรทL SR]LV\RQODUร LoLQ KDQJL

SROLWLNDODUร X\JXODGร รทร EX SROLWLNDODUร Q ]DPDQ LoLQGH QDVร O GHรทLรบWLรทL

SR]LV\RQODUร Q QDVร O LIDGH HGLOGLรทL |QHPOLGLU 7DNDQ

%DQNDQร Q DNWLI YH SDVLIOHULQL \|QHWLUNHQ LON RODUDN DJUHVLI ELU SROLWLND

L]OH\LS L]OHPHGLรทLQL GHรทHUOHQGLUPHN JHUHNPHNWHGLU gUQHรทLQ EDQND DNWLI SDVLI

\|QHWLPL \DSDUNHQ ยณNDUODUร Qร PDNVLPL]H HWPH\L PL DPDoOร \RU"ยด YH ยณEXQX YDGH

ULVNL DODUDN Pร \DSร \RU"ยด VRUXODUร Qร Q FHYDSODQPDVร JHUHNPHNWHGLU $JUHVLI

VWUDWHML\OH LOLรบNLOL ULVNOHU DQFDN VDรทODP ELU yรถnetim, derin ve likit sermaye

SL\DVDVร Qร Q YDUOร รทร LOH D]DOWร ODELOLU รธ\L \|QHWLOHQ ELU EDQNDQร Q IDL] YH G|YL]

NXUXQGDNL KDUHNHWOHULQ NDUOร Oร รทร QDVร O HWNLOH\HFHรทL NRQXVXQGD ELOJLVLQLQ ROPDVร

ย VWOHQPH\H KD]ร U ROGXรทX ULVN VHYL\HVLQL Doร NOD\DELOPHVL YH VHoLOHQ ULVN

SURILOLQLQ \DUDWWร รทร NDUร Q ย VWOHQLOHQ ULVNOHUH X\JXQ ROGXรทXQX J|VWHUPHVL

gerekmektedir (Moodyโ s, 1999b).

รธNLQFL RODUDN SL\DVD IL\DWODUร QGDNL GHรทLรบLPLQ EDQNDQร Q NDU YH VHUPD\H

RUDQODUร Qร QDVร O HWNLOH\HFHรทLQLQ GHรทHUOHQGLULOPHVL |QHP WDรบร PDNWDGร U

<ย NVHOHQ SL\DVDODUGD R\QDNOร N GDKD ID]OD ROGXรทXQGDQ JHOHFHN DOWร D\Oร N

SRWDQVL\HO ULVN GHรทHUOHQGLUPHVL \DSDUNHQ JHoPLรบ DOWร D\Oร N WUHQGH EDNPDN

\DQร OWร Fร RODELOLU 0RRG\ยถV E

2SHUDV\RQHO YH 'LรทHU 5LVNOHU 2SHUDV\RQHO ULVN KDWD KLOH \D GD \HWHUVL]OLN VRQXFX ROXรบDQ ]DUDUODU

\D GD SL\DVD UDKDWVร ]Oร รทร Gร U 'HUHFHOHQGLUPH NXUXOXรบODUร DQDOL]OHULQGH

DรบDรทร GDNL NRQXODUร LQFHOHUOHU ยพ

7HFUย EHVL]OLNWHQ ND\QDNODQDQ \|QHWLP KDWDODUร gUQHรทLQ \HQL

GHUHJย OH HGLOPLรบ SL\DVDODUGDNL EDQND \|QHWLFLOHUL oRN L\L ELOPHGLNOHUL \HQL

IDDOL\HW DODQODUร QD JLUPHNWHGLUOHU 0RRG\ยถV E ยพ

<|QHWLรบLPGHNL ]D\ร I VWDQGDUW YH JHYรบHN NRQWUROOHUGHQ GRรทDQ

KLOH YH KDWDODU =D\ร I \DVDO VLVWHP YH JHQHO NDEXO J|UPย รบ NXUDOODUร Q

X\JXODQPDPDVร KDWD YH KLOHOHULQ PH\GDQD JHOPHVLQL NROD\ODรบWร UPDNWDGร U

gUQHรทLQ 5XV\D RSHUDV\RQHO ULVNL \ย NVHN RODQ ELU ย ONHGLU %XQODUD HN RODUDN

]D\ร I Lo GHQHWLP VLVWHPL GH RSHUDV\RQHO ULVNL GRรทXUDQ XQVXUODUGDQGร U (FitchRatings, 2004c; Moodyโ s, 1999b). ยพ

<DQOร รบ YH N|Wย \H NXOODQร ODQ WHNQRORML GH RSHUDV\RQHO ULVNL

\DUDWร U รธรบOHP SR]LV\RQODUร Qร Q X\JXQVX] L]OHQPHVL WHNQRORML KDWDVร Qร Q \DQร Vร UD LQVDQ KDWDVร GD RODELOLU \D GD |GHPH VLVWHPLQGHNL KDWDODU (XURQXQ

NXOODQร OPD\D EDรบODQPDVร \OD ED]ร $YUXSD EDQNDODUร QGD PH\GDQD JHOGLรทL JLEL

\DQOร รบ NXOODQร ODQ WHNQRORMLye รถrnek olarak verilebilir (Moodyโ s, 1999b).

'LรทHU ULVNOHU LoLQGH LWLEDU ULVNL \HU DOPDNWDGร U รธรบOHP ]DUDUร \ย ]ย QGHQ

JD]HWHOHUGH JHQLรบ \HU YHULOPLรบ EDQNDODU \D GD SROLV VRUXรบWXUPDVร QD WDEL

bankalarda itibar riski gรถrmek mรผmkรผndรผr. Yasal risk ise memnun oOPD\DQ

Pย รบWHULOHU \D GD oDOร รบDQODU WDUDIร QGDQ EDQND\D GDYD Doร OPDVร JLEL ROD\ODU

VRQXFX RUWD\D oร NDU

6HUPD\H $QDOL]L %LU EDQNDQร Q GDKD ID]OD VHUPD\H\H VDKLS ROPDVร EDQND\ร GDKD Jย oOย

\DSDU YH EXQXQ VRQXFXQGD GDKD \ย NVHN GHUHFH\H VDKLS ROXU รบHNOLQGH \DQOร รบ

ELU NDQร YDUGร U %LU EDQNDQร Q \DVDO VHUPD\HVL LOH GHUHFHVL DUDVร QGD RWRPDWLN

ELU

NRUHODV\RQ

\RNWXU

8]XQ

G|QHPGH

EDQNDQร Q

NDUOร Oร รทร

\DVDO

VHUPD\HVLQGHQ GDKD Jย oOย ELU ILQDQVDO VDรทODPOร N J|VWHUJHVLGLU 'LรทHU taraftan, sermaye, yรผkselen piyasalar iรงLQ JHOLรบPLรบ RODQ SL\DVDODUD J|UH GDKD

ID]OD |QHP WDรบร PDNWDGร U %XQXQ VHEHEL \ย NVHOHQ SL\DVDODUGD R\QDNOร รทร Q

GDKD ID]OD ROPDVร YH EDQNDQร Q |GHPH Jย oOย รทย QH Gย รบPHGHQ |QFHNL HQ VRQ

VDYXQPDVร RODQ VHUPD\H\H LKWL\Do GX\PDVร Qร JHUHNWLUHQ ROD\ODUร Q GDKD Vร N gรถrรผlPHVLGLU 6HUPD\HQLQ gQHPL 6HUPD\H EDQNDQร Q EHNOHQPH\HQ ]DUDUODUD NDUรบร NRUXQPDVร Gร U

%HNOHQPH\HQ ]DUDUODUD NDUรบร NRUXPD SURYL]\RQODUOD JHOPHNWHGLU DQFDN

VHUPD\H EXQXQ |WHVLQH JHoPHNWHGLU %DQNDQร Q ELODQoRVX ย ]HULQGH NDOGร UDo

PHNDQL]PDVร Qร GHYUeye sokar. Bรถylece gรผรงlรผ sermaye rasyosu, banka

\|QHWLPLQH HVQHNOLN ND]DQGร Uร U %XQXQ DNVLQH Gย รบย N VHUPD\H \HWHUOLOLN

UDV\RVX LVH EDQND ELODQoRVXQXQ Eย \ย PHVLQL HQJHOOH\HUHN EDQNDQร Q X]XQ dรถnemde piyasa pozisyonunu kaybetmesine neden olur (Moodyโ s, 1999b).

$\Uร FD VHUPD\HQLQ NDOLWHVL GH GHUHFHOHQGLUPH NXUXOXรบODUร WDUDIร QGDQ GLNNDWH

DOร QPDNWDGร U 6HUPD\H WDEDQร Qร Q ROXรบWXUDQ NDOHPOHU LQFHOHQPHNWHGLU

gUQHรทLQ 6 3 VHUPD\H DQDOL]LQGH |] VHUPD\HGHQ VHUPD\H EHQ]HUL NUHGLOHUH

NDGDU Wย P VHUPD\H ELOHรบHQOHULQL HQ Jย oOย GHQ HQ ]D\ร ID NDGDU LQFHOHPHNWHGLU (FitchRatings, 2004c; Moodyโ s, 1998 7&0% 6HUPD\H \HWHUOLOLรทLQLQ NRQWUROย EDNร Pร QGDQ JHOLรบPLรบ ย ONHOHUGHNL

EDQNDODUร Q KHPHQ KHSVL %,6ยถLQ VHUPD\H \HWHUOLOLรทL LOH LOJLOL Gย ]HQOHPHOHULQL

X\JXODPDNWDGร UODU *HOLรบPHNWH RODQ ย ONHOHULQ SHN oRรทX GD EX \ROGD

ilerlemeler kaydetmeye devam etmektedir. Bu dรผzenlemelere gรถre, en basit

LIDGH\OH EDQNDODUร Q \ย Nย POย Oย NOHUL NDUรบร Oร รทร QGD HQ D] \ย ]GH RUDQร QGD

VHUPD\H EXOXQGXUPDODUร JHUHNPHNWHGLU $QFDN ย ONHOHULQ NHQGL NRรบXOODUร Qร

GLNNDWH DODUDN EXQGDQ GDKD \ย NVHN \DVDO VHUPD\H RUDQร EHOLUOHPH LPNDQร

YDUGร U gUQHรทLQ )LWFK5DWLQJV NXUXOXรบX 7ย UN EDQNDODUร Qร Q \ย ]GH ยถLQ ELU NDo

SXDQ ย ]HULQGH VHUPD\H EXOXQGXUPDODUร JHUHNWLรทLQL EHOLUWPHNWHGLU %XQXQ sebebi olarak da Tรผrk sermaye ve para pL\DVDODUร Qร Q R\QDNOร รทร Qร Q oRN \ย NVHN

ROGXรทX YH EHOLUVL]OLรทLQ GH EXQD EDรทOร RODUDN DUWWร รทร LGGLD HGLOPHNWHGLU <DQDU

%DQNDODUร Q GHUHFHOHQGLUPHVL Doร Vร QGDQ ยณVHUEHVWยด VHUPD\H RODUDN

DGODQGร Uร ODQ VHUPD\H GLOLPLQLQ DQDOL]L GLรทHU |QHPOL ELU IDNW|U RODUDN RUWD\D

oร NPDNWDGร U g]HOOLNOH ELODQoRODUร QGD ID]ODVร \OD GXUDQ YDUOร NODU LรบWLUDN YH EDรทOร

RUWDNOร NODU EXOXQDQ EDQNDODU LoLQ VHUEHVW VHUPD\HQLQ WXWDUร ID]ODVร \OD |QHP

WDรบร PDNWDGร U )LWFK5DWLQJV F <DQDU $รบDรทร GDNL WDEORGD

)LWFK5DWLQJV WDUDIร QGDQ KHVDSODQDQ |]HO VHUPD\HOL 7ย UN EDQNDODUร Qร Q VHUEHVW

VHUPD\H DQDOL]L EXOXQPDNWDGร U

7$%/2 g=(/ %$1.$/$5,1 6(50$<( <$3,6,

# %$& ' '( #

7DEOR ยถGD 7ย UN EDQNDODUร Qร Q VHUPD\H \DSร ODUร Qร Q VRQ ELU NDo \ร O

LoLQGH QDVร O Dรบร QGร รทร Doร NoD J|Uย OPHNWHGLU รธON EDNร รบWD VHUPD\H \HWHUOL JLEL

J|]ย NVH GH LรบWLUDN YH GXUDQ YDUOร NODUร Q EDQND ELODQoRODUร QGD |QHPOL ELU

Dรทร UOร รทD VDKLS ROPDVร EDQNDODUร Q VHUEHVW VHUPD\H WXWDUODUร Qร VRQ LNL \ร O LoLQGH

QHUHGH\VH \DUร \DUร \D D]DOWPร รบWร U %X GXUXP EDQNDODUร Q ILQDQVDO PDQHYUD

NDELOL\HWOHULQLQ GDUDOPDVร QD YH HVQHNOLNOHULQLQ JLGHUHN \RN ROPDVร QD \RO

DoPDNWDGร U

gQHPL

6HUPD\H <HWHUOLOLN 5DV\RVXQXQ <|QHWLP $oร Vร QGDQ %LU EDQNDQร Q VHUPD\H \HWHUOLOLN UDV\RVX EDQNDQร Q ULVN WROHUDQVร Qร

\DQVร WPDOร

YH EDQND \|QHWLPLQLQ VWUDWHMLN WDUWร รบPDODUร VRQXFXQGD

EHOLUOHQPHOLGLU 'ย รบย N VHUPD\H EDQNDQร Q DJUHVLI ULVN VWUDWHMLVLQL J|VWHULUNHQ

\ย NVHN JHWLUL \ย NOย VHUPD\H EDQNDQร Q ULVNWHQ NDoร QDQ ELU VWUDWHML\H VDKLS

ROGXรทXQX J|VWHUPHNWHGLU *HUHรทLQGHQ ID]OD VHUPD\H EXOXQGXUPDN KHU

]DPDQ VDรทOร NOร ELU \DNODรบร P RODUDN J|Uย OPHPHNWHGLU oย QNย EX GXUXP EDQND

\|QHWLPLQLQ Eย \ย PH Iร UVDWODUร Qร L\L GHรทHUOHQGLUHPHGLรทLQL YH EX ID]ODOร รทร

KLVVHGDUODUD JHUL G|QGย UGย รทย Qย J|VWHUPHNWHGLU

'HUHFHOHQGLUPH NXUXOXรบODUร EDQNDODUร Q VHUPD\H UDV\RODUร Qร DQDOL]

HGHUNHQ \|QHWLPLQ WXWXPXQD GD |QHP YHUPHNWHGLUOHU gUQHรทLQ Gย รบย N

VHUPD\H\H VDKLS ELU EDQNDQร Q \|QHWLPL VHUPD\H VHYL\HVLQLQ VWUDWHMLOHULQH YH

ELODQoR \DSร Vร QD QLoLQ X\JXQ ROGXรทXQX Doร NOD\DELOL\RUVD EXQXQ DNVLQH

\ย NVHN VHUPD\H\H VDKLS EDรบND ELU EDQNDQร Q yรถnetimi, herhangi bir sermaye

VWUDWHMLVLQH VDKLS GHรทLOVH GHUHFHOHQGLUPH NXUXOXรบODUร LON EDQND\ร GDKD ROXPOX

GHรทHUOHQGLUPHNWHGLUOHU )LWFK5DWLQJV F 0RRG\ยถV E (NRQRPLN 6HUPD\H

(NRQRPLN VHUPD\H Vย UHNOL RODQ YH DODFDNOร ODU HWNLOHQPHGHn รถnce

]DUDUODUร DEVRUEH HGHELOHQ IRQODUGร U %X \ย ]GHQ GHUHFHOHQGLUPH NXUXOXรบODUร tier 1 sermayeye tier 2 sermayeden daha fazla รถnem vermektedirler. Ekonomik sermaye rasyosu, ekonomik sermaye ile bilanรงodaki gerรงek riskler

DUDVร QGDNL LOLรบNLGLU

<|QHWLP 6WUDWHMLOHUL YH <|QHWLP .DOLWHVL %DQNDODUร Q ย VWOHQPLรบ ROGXNODUร \ย Nย POย Oย NOHU QHGHQL\OH WDรบร Gร รทร ULVNLQ

GHรทHUOHQGLULOPHVLQGH \|QHWLPLQ NDOLWHVLQLQ YH VWUDWHMLOHULQLQ DQDOL] HGLOPHVL

|QHP WDรบร PDNWDGร U %X XQVXUODUร Q DQDOL]H GDKLO HGLOPHVLQLQ DPDFร LVH

EHNOHQPHGLN GXUXPODU NDUรบร Vร QGD EDQNDQร Q EDรบDUร Vร Qร YH SHUIRUPDQVร Qร

GHYDP HWWLUHELOPHVLQH \|QHOLN NDUDUODU DOPDGD \|QHWLPLQ QH GHUHFH EDรบDUร Oร

ROGXรทXQXQ RUWD\D NRQXOPDVร Gร U %X Doร GDQ GHUHFHOHQGLUPH ILUPDODUร ELU

EDQND\ร GHรทHUOHQGLULUNHQ \|QHWLPLQ JHoPLรบ SHUIRUPDQVร Qร WHVSLW HWWLNOHUL

KHGHIOHUL EX KHGHIOHUL JHUoHNOHรบWLUPH\H \|QHOLN VWUDWHMLOHULQL YH SURJUDPODUร Qร

GD DQDOL] HWPHNWHGLUOHU 7DNDQ

'HUFHOHQGLUPHQLQ REMHNWLI ROPDVร YH WDP RODUDN ELU GHรทHU WDรบร PDVร

LoLQ |QHPOL RODQ IDNW|Uย Q NDUรบร ODรบWร UPDOร DQDOL] ROGXรทX JHUoHรทLQGHQ KDUHNHW

HGHQ ILUPDODU LQFHOHGLNOHUL EDQNDQร Q \|QHWLPLQL D\Qร VHNW|UGH IDDOL\HW

J|VWHUHQ GLรทHU EDQNDODUร Q \|QHWLPOHUL LOH NDUรบร ODรบWร UPDN VXUHWL\OH DUWร YH HNVL

\|QOHULQL LQFHOH\HUHN \|QHWLPLQ EDรบDUร Oร ROPD GHUHFHVLQL GH DQDOL]OHULQH GDKLO

HWPHNWHGLUOHU 7DNDQ

<|QHWLP .DOLWHVLQLQ 'HรทHUOHQGLULOPHVL %DQND \|QHWLPL GHรทHUOHQGLUOLUNHQ DรบDรทร GDNL NRQXODUD GLNNDW

HGLOPHNWHGLU ยพ

hVW \|QHWLPLQ JHUHNOL WHFUย EH\H VDKLS ROPDVร Eย \ย N |QHP

WDรบร PDNWDGร U gUQHรทLQ \ย NVHOHQ SL\DVDODU OLEHUDOOHรบWLNWHQ VRQUD \HQL HNRQRPLGHNL \|QWHP YH DUDoODU IDUNOร Oร N J|VWHUPHNWHGLU YH EDQND

\|QHWLFLOHULQLQ \HQL HNRQRPLGH UHNDEHWLQ ROGXรทX ELU EDQNDFร Oร N VLVWHPLQGH

oDOร รบPD\D EDรบODPDODUร WHFUย EHOHULQLQ ROPDGร รทร ELU RUWDPGร U 0RRG\ยถV E ยพ

'HUHFHOHQGLUPH NXUXOXรบODUร EDQNDQร Q EDVNร Q ELU EDรบNDQ

WDUDIร QGDQ Pร \RNVD X\XPOX YH JHQLรบ ELU HNLS WDUDIร QGDQ Pร \ย Uย Wย OGย รทย Qย

LQFHOHPHNWHGLUOHU %DVNร Q ELU EDรบNDQ WDUDIร QGDQ \ย Uย Wย OPHVL GLรทHU ย VW

\|QHWLFLOHULQ WHFUย EH YH ILNLUOHULQLQ J|] DUGร HGLOPHVLQH QHGHQ RODELOLU YH

EXQXQ VRQXFXQGD GD PRUDO Gย รบย NOย รทย PH\GDQD JHOLU $\Uร FD Vย UHNOL VWUDWHMLN

NDUDUODUร YHUHQ EDรบNDQร Q J|UHYGHQ D\Uร OPDVร EDQND\ร ]RU GXUXPD Gย รบย UHELOLU

%X \ย ]GHQ GHUHFHOHQGLUPH NXUXOXรบODUร X\XPOX YH L\L oDOร รบDQ ย VW

\|QHWLFLOHUGHQ ROXรบDQ ELU HNLS WDUDIร QGDQ \|QHWLOHQ EDQND\ร WHUFLK etmektedirler (Moodyโ s, 1999b).

ยพ

%LU EDQNDGD ย VW \|QHWLFLOHU Vย UHNOL GHรทLรบL\RUVD LรบWHQ D\Uร OPD

JLEL EX EDQNDQร Q WXWDUOร ELU VWUDWHML L]OHPHVL oRN ]RUGXU %DQND \|QHWLFLOHULQGH

Vย UHNOL LรบWHQ D\Uร OPDQร Q J|Uย OPHVL EDQND \|QHWLรบLPLQGH ELU SUREOHP

ROGXรทXQX oDOร รบPD NRรบXOODUร Qร Q ]D\ร I ROGXรทXQX YH GLรทHU GHULQ SUREOHPOHULQ

ROGXรทXQX LรบDUHW HGHU %|\OH GXUXPODUGD \|QHWLFLOHULQ NXUXPODUร QD QLoLQ EDรทOร

ROPDGร NODUร DUDรบWร Uร OPDNWDGร U 0RRG\ยถV E ยพ

Yรถnetim kurulu ve รผst yรถnetLP WDUDIร QGDQ EHOLUOHQHQ VWUDWHMLOHUL

ยพ

รธo GHQHWLPLQ L\L YH VDรทODP ROPDVร VRQ GHUHFH |QHPOLGLU

ยพ

'HUHFHOHQGLUPH NXUXOXรบODUร WDUDIร QGDQ EDQND \|QHWLFLOHULQLQ

X\JXOD\DFDN RODQ \|QHWLFLOHULQ NDOLWHVL VRUJXODQPDOร Gร U

รถzgรผrlรผklerini engelleyen unsurlar incelenmelidir. Bir รงok yรผkselen piyasada, yรถneticilerin รถzgรผrce hareket etmesi kรผltรผrel unsurlar ya da รผlkedeki

HNRQRPLN NDONร QPD VHYL\HVL GROD\ร Vร \OD HQJHOOHQPHNWHGLU gUQHรทLQ ELU oRN

JHOLรบPHNWH RODQ ย ONHGH LรบWHQ oร NDUPD QHUHGH\VH LPNDQVร ]Gร U E|\OHFH

YHULPVL] SHUVRQHO \DSร Vร GROD\ร Vร \OD EDQNDQร Q JHUHN PDOL\HWL YH JHUHNVH GH

YHULPOLOLรทL ROXPVX] HWNLOHQPHNWHGLU %XQXQ \DQร Vร UD \|QHWLFLOHULQ LQVL\DWLILQL

HQJHOOH\HQ EDรบND XQVXUODU GD EXOXQPDNWDGร U gUQHรทLQ Oร \ร OODUร Q

RUWDVร QGD /ย EQDQยถGD VDYDรบ VRQUDVร EDQNDFร Oร N IDDOL\HWOHUL \HQLGHQ

\DSร ODQGร Uร Oร UNHQ รบXEHOHUL ELOJLVD\DU RUWDPร QGD ELU ELULQH EDรทODPDN YH $70

PDNLQDODUร Qร Q NXUXOPDVร WHOHIRQ VLVWHPLQLQ \HWHUVL] ROXรบXQGDQ GROD\ร

JHUoHNOHรบHPHPLรบWLU 0RRG\ยถV E <DEDQFร <DWร Uร PFร ODU

<DEDQFร RUWDNOร EDQNDODUร Q HNRQRPLGH |QHPOL ELU SD\D VDKLS ROPDVร

GHUHFHOHQGLUPH

NXUXOXรบODUร QFD

JHQHOOLNOH

ROXPOX

ELU

HWNHQ

RODUDN

GHรทHUOHQGLULOPHNWHGLU <DEDQFร \DWร Uร PFร ODU JHOLรบPHNWH RODQ SL\DVDODUGDNL

EDQNDODUD GHQH\LP YH X]PDQOร N JHWLULUOHU <DEDQFร \DWร Uร PFร ODUร Q GDKD LOHUL

WHNQRORML GDKD JHOLรบPLรบ ย Uย QOHU Pย รบWHUL GDYUDQร รบร YH NUHGL oHYULPOHUL

KDNNร QGD JHQLรบ WHFUย EHOHUL EXOXQPDNWDGร U %|\OHFH \DWร Uร PFร ODU \ย NVHOHQ

SL\DVDODUGDNL EDQNDODUร Q \|QHWLP NDSDVLWHVLQL Jย oOHQGLUPH\H \DUGร PFร ROXUODU

0RRG\ยถV E $\Uร FD GHUHFHOHQGLUPH NXUXOXรบODUร \DEDQFร EDQNDODUร Q

VHNW|UGH UHNDEHWL DUWWร UDFDรทร Qร YH D\Uร FD ELU NUL] GXUXPXQGD HNRQRPLGH

\DEDQFร EDQNDODUร Q |QHPOL ELU SD\D VDKLS ROPDVร Qร Q NUL]LQ GDKD \XPXรบDN

DWODWร ODELOPHVLQL VDรทOD\DFDรทร Qร Gย รบย QPHNWHGLUOHU <DQDU 6WUDWHMLOHU

%DQND DQDOL]LQLQ HQ |QHPOL Nร VPร EDQNDQร Q VWUDWHMLN DPDoODUร YH EX

DPDoODUร JHUoHNOHรบWLUPH RODVร Oร รทร Gร U 'HUHFHOHQGLUPH NXUXOXรบODUร |]HOOLNOH

\|QHWLPLQ

DPDoODUร QD

XODรบDELOPHVL

LoLQ

NXOODQDFDรทร

DUDoODUร

|QHPVHPHNWHGLUOHU $\Uร FD GHUHFHOHQGLUPH NXUXOXรบODUร LoLQ \|QHWLP Nย OWย Uย

\|QHWLPLQ DPDoODUร Qร Q QHOHU ROGXรทXQGDQ oRN GDKD |QHPOLGLU 'RรทUX Nย OWย U YH

WHFUย EHOL \|QHWLP GHรทLรบHQ NRรบXOODUD GDKD oDEXN FHYDS YHUHELOLU YH EX

NRรบXOODUร DYDQWDMODUร QD G|Qย รบWย Uย U

%LUOHรบPH YH 'HYUDOPDODU %LUOHรบPH YH GHYUDOPDODUร Q 0 $ EDQND GHUFHOHUL ย ]HULQGHNL HWNLVL

ELUOHรบPH YH GHYUDOPDODUร Q PRWLYDV\RQXQD ELUOHรบPH VRQUDVร VWUDWHMLN SODQODUร Q

X\JXQOXรทXQD Nย OWย U YH Lรบ GDOODUร Qร Q X\XPXQD YH ELUOHรบHQ NXUXPODUร Q D\Uร D\Uร

GHUHFHOHULQH EDรทOร Gร U <|QHWLP \HQL ELUOHรบHQ NXUXPXQ ELODQoR \DSร Vร NDUOร Oร รทร

YH \|QHWLP \DSร Vร KDNNร QGD Doร NODPD \DSDELOPHOLGLU 0RRG\ยถV E

%LUOHรบPH \D GD GHYUDOPD |]HOOLNOH JHOLรบPHNWH RODQ SL\DVDODU LoLQ

Eย \ย N |QHP WDรบร PDNWDGร U %LUOHรบPHOHU \HUHO EDQNDODUร Q ย ONHOHULQGH IDDOL\HW

J|VWHUHQ \DEDQFร VHUPD\HOL EDQNDODUOD UDNDEHW HWPHOHUL LoLQ JHUHNOL RODQ

Eย \ย NOย รทย \DNDODPDODUร Qร VDรทOD\DELOLU <HQL ILQDQVDO IDDOL\HW \DSร ODUร Wย NHWLFL

NUHGLOHUL \DWร Uร P EDQNDFร Oร รทร |QHP ND]DQGร NoD ELUOHรบPH YH GHYUDOPDODU \HQL

ROXรบDQ SL\DVDODUGD SL\DVD SD\ร \DNDODPD\D RODQDN VDรทODU

hdh1&h %g/h0 7h5.รธ<(ยถ'( %$1.$&,/,. 9( *h9(1รธ/รธ5/รธ. %X E|Oย PGH GHUHFHOHQGLUPH NXUXOXรบODUร Qร Q EDQNDODUร DQDOL] HGHUNHQ

NXOODQGร รทร WHPHO ILQDQVDO UDV\RODU GLNNDWH DOร QDUDN 7ย UN EDQNDFร Oร N

VHNW|Uย QGHNL DOWร EDQNDQร Q $UDOร N YH $UDOร N G|QHPOHUL DUDVร

ILQDQVDO DQDOL]L \DSร OPDNWDGร U 6|] NRQXVX EDQNDODU ERUVDGD LรบOHP J|UHQ

EDQNDODUGร U YH KDOND Doร N WDEORODUร NXOODQร OPร รบWร U 6SHNย ODV\RQD QHGHQ

ROPDPDN LoLQ EX oDOร รบPDGD DQDOL]OHUL \DSร ODQ EDQNDODUร Q LVLPOHUL

YHULOPHPHNWHGLU

$รบDรทร GD \HU DODQ ย o JUDILNWH 0RRG\ยถV WDUDIร QGDQ 7ย UN EDQNDFร Oร N

VHNW|Uย QH YHULOHQ GHUHFHOHULQ GLรทHU ย ONHOHULQ EDQNDFร Oร N VLVWHPOHULQH YHULOHQ

GHUHFHOHUL LOH NDUรบร ODรบWร UPDVร \HU DOPDNWDGร U *UDILN ยถGH ย ONHOHU LWLEDUL\OH

RUWDODPD EDQND ILQDQVDO VDรทODPOร N GHUHFHOHUL \HU DOร UNHQ JUDILN YH ยถWH

X]XQ G|QHP EDQND PHYGXDW GHUHFH WDYDQODUร LOH RUWDODPD X]XQ G|QHP

EDQND PHYGXDW GHUHFHOHUL EXOXQPDNWDGร U 7ย UNL\HยถQLQ GLรทHU ย ONHOHU LOH

NDUรบร ODรบWร Uร OGร รทร QGD V|] NRQXVX GHUHFHOHULQLQ Gย รบย N ROGXรทX J|Uย OPHNWHGLU

*UDILN hONHOHU รธWLEDUL\OH 2UWDODPD %DQND )LQDQVDO 6DรทODPOร N 'HUHFHOHUL 0D\ร V Kaynak: Moodyโ s, 2004a

*UDILN hONHOHU øWLEDUL\OH 8]XQ '|QHP %DQND 0HYGXDW 'HUHFHOHUL 7DYDQÕ 0D\ÕV Kaynak: Moody’s, 2004a

*UDILN hONHOHU øWLEDUL\OH 2UWDODPD 8]XQ '|QHP %DQND 0HYGXDW 'HUHFHOHUL 0D\ÕV Kaynak: Moody’s, 2004a

7ย UN %DQNDFร Oร N 6HNW|Uย Qย Q $UDOร N ยฑ *HQHO

'HรทHUOHQGLUPHVL

.DVร P YH รนXEDW NUL]OHULQLQ DUGร QGDQ \HQLGHQ \DSร ODQGร Uร ODQ

7ย UN EDQNDFร Oร N VHNW|Uย Qย Q ELODQoR Eย \ย NOย รทย Qย Q \ร O RUWDODUร QGDQ

LWLEDUHQ UHHO RODUDN DUWPD HรทLOLPLQGH ROGXรทX J|Uย OPHNWHGLU %X DUWร รบWD ,UDN VDYDรบร Qร Q DUGร QGDQ EHNOHQWLOHUGH DUWDQ L\LPVHUOLN HQIODV\RQ YH IDL] RUDQODUร JLEL

HNRQRPLN J|VWHUJHOHUGHNL ROXPOX JHOLรบPHOHUH EDรทOร RODUDN PHQNXO

GHรทHUOHUGHNL 0'& YH |]HOOLNOH \ร Oร Qร Q LNLQFL \DUร Vร QGDQ LWLEDUHQ EUย W

NUHGLOHUGHNL DUWร รบ HWNLOL ROPXรบWXU 'ROD\ร Vร \OD \ร Oร QGD SODVPDQODUร Q

\DSร Vร QGD PHQNXO Nร \PHWOHU YH |]HOOLNOH NUHGLOHU OHKLQH ELU GHรทLรบLP J|]OHQLUNHQ

QDNLW GHรทHUOHU 0HUNH] %DQNDVร QGDQ DODFDNODU SL\DVDODUGDQ DODFDNODU YH

EDQNDODUGDQ DODFDNODU NDOHPOHULQGHQ ROXรบDQ OLNLW DNWLIOHU NDOHPLQLQ D]DOPร รบ

ROGXรทX J|Uย OPHNWHGLU $UDOร N LWLEDUL\OH NDWULO\RQ 7/ RODQ 7ย UN

EDQNDFร Oร N VHNW|Uย Qย Q DNWLI Eย \ย NOย รทย \ร Oร QGD \ย ]GH RUDQร QGD UHHO

\ย ]GH DUWร รบ J|VWHUHUHN $UDOร N LWLEDUL\OH NDWULO\RQ 7/ยถ\H XODรบPร รบWร U

7DEOR 'RODU ED]ร QGD LVH 7ย UN OLUDVร Qร Q \DEDQFร SDUDODU NDUรบร Vร QGD GHรทHU

ND]DQPDVร Qร Q GD HWNLVL\OH \ย ]GH RUDQร QGD DUWDUDN PLO\DU GRODUGDQ

\ร Oร VRQXQGD PLO\DU GRODUD \ย NVHOPLรบWLU %''. E

7$%/2 $5$/,. รธ7รธ%$5รธ</( %$1.$&,/,. 6(.7g5h1h1 $.7รธ) 3$6รธ) <$3,6,1'$ *(/รธรน0(/(5

! " *) +&+&+-, . / /' , 0#1 2#, 3 ( 4

3DVLI WDUDIร QGDNL JHOLรบPHOHU LQFHOHQGLรทLQde, mevduatlar sektรถrรผn en

|QHPOL IRQ ND\QDรทร ROPD\D GHYDP HWPHNWHGLU $UDOร N LWLEDUL\OH WRSODP

PHYGXDWODU \ ]GH RUDQÕQGD DUWDUDN NDWULO\RQ 7/¶GHQ NDWULO\RQ

7/¶\H \ NVHOPLúWLU 7DEOR $QFDN |]HOOLNOH G|YL] NXUODUÕQÕQ QRPLQDO RODUDN

JHULOHPHVLQLQ HWNLVL\OH PHYGXDWÕQ WRSODP SDVLIOHU LoLQGHNL SD\Õ D]DOÕUNHQ NDUOÕOÕN SHUIRUPDQVÕQÕQ JHOLúPHVL\OH |]ND\QDNODUÕQ SD\Õ YH UHSRGDQ VD÷ODQDQ

IRQODU LOH \DEDQFÕ SDUD ND\QDNOÕ EDQNDODUD ERUoODU NDOHPOHULQGHNL DUWÕúÕQ

HWNLVL\OH PHYGXDW GÕúÕ ND\QDNODUÕQ WRSODP SDVLIOHU LoLQGHNL SD\Õ DUWÕú J|VWHUPLúWLU $\QÕ ]DPDQGD DUWDQ OLNLGLWHOHULQH SDUDOHO RODUDN NDPX

EDQNDODUÕQÕQ SL\DVDODUD YH EDQNDODUD RODQ ERUoODUÕ D]DOPÕú YH GROD\ÕVÕ\OD

EDQNDFÕOÕN VLVWHPLQLQ SDUD SL\DVDODUÕQD YH EDQNDODUD RODQ ERUoODUÕQÕQ SDVLI

WRSODPÕ LoLQGHNL SD\Õ G úP úW U 7DEOR

7$%/2 %$1.$&,/,. 6(.7g5h 3$6ø) <$3,6,1'$ *(/øù0(/(5 3$<

# ! ! 5 # '.

6HNW|U Q ELODQoRVXQXQ 73 <3 NRPSR]LV\RQXQXQ GD GH÷LúWL÷L

J|U OPHNWHGLU 7DEOR \ÕOÕ VRQXQGD 7/ DNWLIOHULQ WRSODP DNWLIOHU

LoLQGHNL SD\Õ \ ]GH LNHQ \ÕOÕ VRQXQGD \ ]GH ¶D \ NVHOPLúWLU

$\QÕ úHNLOGH \ ]GH RODQ 7/ SDVLIOHULQ WRSODP SDVLIOHU LoLQGHNL SD\Õ

\ÕOÕ VRQXQGD \ ]GH ¶\H XODúPÕúWÕU $QFDN VHNW|U Q PLO\DU GRODU

WXWDUÕQGDNL G|YL]H HQGHNVOL YDUOÕNODUÕQÕQ ELODQoRGD 7/ RODUDN VÕQÕIODQGÕUÕOGÕ÷Õ

J|]GHQ NDoPDPDOÕGÕU %''. D $\UÕFD EDQNDODUGDNL \DEDQFÕ SDUD

PHYGXDWODUÕQGD GRODUÕQ |Q VÕUDGD \HU DOPDVÕ YH \ÕO LoHULVLQGH 7/¶QLQ GRODUD

J|UH GH÷HU ND]DQPDVÕ VHNW|U Q 7/ FLQVLQGHQ aktiflerinde reel olarak yüzde

E \ PH\L VD÷ODUNHQ \DEDQFÕ SDUD DNWLIOHUL \ ]GH D]DOPD J|VWHUPLúWLU

$FWLYHOLQH

7$%/2 %$1.$&,/,. 6(.7g5h1h1 73 <3 .2032=ø6<218

- ! !

¶\H J|UH \ NVHN RUDQOÕ E \ PHQLQ YH EDQNDODUÕQ DNWLI \DSÕVÕ

LoLQGHNL \DEDQFÕ SDUD FLQVLQGHQ YDUOÕNODUÕQ GH÷HULQLQ G|YL] NXUODUÕQGDNL QRPLQDO G ú ú QHGHQL\OH D]DOPDVÕQÕQ ELU VRQXFX RODUDN EDQNDFÕOÕN VLVWHPLQLQ DNWLI

E \ NO ÷ Q Q *6<ø+¶\H *D\UL 6DIL <XUW øoL +DVÕOD RUDQÕ SXDQ

JHULOH\HUHN \ÕO VRQXQGD \ ]GH RODUDN JHUoHNOHúPLúWLU %''.

7$%/2 7h5. %$1.$&,/,. 6ø67(0ø1'( 3(5621(/ 9( ù8%(/(5ø1 '$ö,/,0,

# ! ! 5 # # -2 67 ! " # '.

6HNW|Uย Q \HQLGHQ \DSร ODQGร UPD NDSVDPร QGD \ย Uย WWย รทย YHULPOLOLN RGDNOร

oDOร รบPDODU VRQXFX \ร Oร QGD EDQND YH รบXEH VD\ร ODUร JHULOHUNHQ SHUVRQHO

VD\ร Vร QGD |QHPOL ELU GHรทLรบPH ROPDPร รบWร U 7ย UN EDQNDFร Oร N VHNW|Uย QGH IDDOL\HW

J|VWHUHQ EDQND VD\ร Vร \ร Oร VRQXQGD LNHQ \ร O VRQXQGD ยถ\H JHULOHPLรบWLU 6|] NRQXVX EDQNDQร Q ยถVร PHYGXDW EDQNDVร , 14โ รผ ise

NDONร QPD YH \DWร Uร P EDQNDVร Gร U %DQND VD\ร Vร QGDNL D]DOPD LOH ELUOLNWH WDVIL\H

oDOร รบPDODUร QHGHQL\OH VHNW|UGHNL รบXEH VD\ร Vร GD DGHW D]DOร รบOD ยถ\D

JHULOHPLรบWLU (WNLQ oDOร รบPD SUHQVLSOHUL oHUoHYHVLQGH |]HO EDQNDODU รบXEH

NDSDWPร รบ ROVD GD รธPDU %DQNDVร KDULo WXWXOGXรทXQGD |]HO EDQNDODU JUXEXQGD รบXEH VD\ร Vร Qร Q ยถ\H J|UH DGHW DUWWร รทร J|Uย OPHNWHGLU %''. E

7DEOR

%DQNDODUร Q SHUVRQHO VD\ร Vร \ร O VRQXQD J|UH |QHPOL ELU GHรทLรบLNOLN

J|VWHUPH\HUHN \ร O VRQX LWLEDUL\OH RODUDN JHUoHNOHรบPLรบWLU รธPDU

%DQNDVร SHUVRQHOL GLNNDWH DOร QGร รทร QGD LVH SHUVRQHO VD\ร Vร Qร Q NLรบL DUWWร รทร

J|Uย OPHNWHGLU 3HUVRQHO VD\ร Vร LWLEDUL\OH NDPX YH 706) EDQNDODUร QGD |QHPOL

D]DOร รบODU J|Uย Oย UNHQ |]HO EDQNDODU JUXEXQGD รธPDU %DQNDVร KDULo SHUVRQHO

VD\ร Vร \ย ]GH RUDQร QGD DUWร รบ J|VWHUPLรบWLU %''. E 7DEOR

%DQNDODUร Q \XUW Gร รบร รบXEHOHUL LQFHOHQGLรทLQGH \XUW Gร รบร รบXEHOHULQ VD\ร Vร

\ร O VRQXQD J|UH $UDOร N ยถWH DGHW D]DOร UNHQ SHUVRQHO VD\ร Vร DGHW

DUWร รบ J|VWHUPLรบWLU รนXEH VD\ร Vร Qร Q D]DOPDVร QD UDรทPHQ SHUVRQHO VD\ร Vร Qร Q DUWPDVร \XUW LoLQGH \HQLGHQ \DSร ODQGร Uร ODQ NDPX EDQNDODUร Qร Q \XUW Gร รบร QGD

DGHW \HQL LVWLKGDP VDรทODPDVร QGDQ ND\QDNODQPร รบWร U g]HO EDQNDODU KDULo GLรทHU

EDQND JUXSODUร QGD รบXEH EDรบร QD SHUVRQHO VD\ร Vร D]DOร UNHQ รบXEH EDรบร QD SHUVRQHO VD\ร Vร Qร Q ยถGH ยถGDQ $UDOร N D\ร QGD ยถH \ย NVHOPHVLQGH

|]HO EDQNDODUGDNL DUWร รบ EHOLUOH\LFL ROPXรบWXU 7DEOR

รนXEH EDรบร QD DNWLI Eย \ย NOย รทย D\Qร G|QHPOHU LWLEDUL\OH PLO\RQ

GRODUGDQ WULO\RQ 7/ PLO\RQ GRODra (41.1 trilyon TL) yรผkselirken,

SHUVRQHO EDรบร QD DNWLI Eย \ย NOย รทย GH PLO\RQ GRODUGDQ WULO\RQ 7/

PLO\RQ GRODUD WULO\RQ 7/ \ย NVHOPLรบWLU 7DEOR

6HoLOPLú %DQNDODU %D]ÕQGD )LQDQVDO $QDOL] 'H÷HUOHQGLUPHVL %X NÕVÕPGD 7 UN EDQNDFÕOÕN VHNW|U QGHNL KDOND DoÕN EDQNDQÕQ

UDV\R DQDOL]L \DSÕOPDNWDGÕU %X ED÷ODPGD V|] NRQXVX EDQNDODUÕQ OLNLGLWH ULVNL

NUHGL ULVNL SL\DVD ULVNL NDUOÕOÕN SHUIRUPDQVÕ YHULPOLOLNOHUL YH VHUPD\H \HWHUOLOL÷L

DQDOL] HGLOPHNWHGLU 'HUHFHOHQGLUPH NXUXOXúODUÕ EDQNDODUD GHUHFH YHULUNHQ

%|O P ,,¶GH EHOLUWLOHQ IDDOL\HW RUWDPÕ P ONL\HW YH \|QHWLúLP IDDOL\HW GH÷HUL

NDUOÕOÕN ULVN SURILOL HNRQRPLN VHUPD\H DQDOL]L YH \|QHWLP |QFHOLNOHUL YH

VWUDWHMLOHUL NULWHUOHULQL NXOODQDUDN GH÷HUOHQGLUPHOHULQL \DSPDNWDGÕUODU %X

yüzdHQ WHN EDúÕQD ULVN DQDOL]L YHULOHQ GHUHFHOHUL \DQVÕWPDPDNWDGÕU %LU

EDQNDQÕQ NUHGL ULVNL \ NVHN RODELOLU DQFDN \|QHWLP NDOLWHVL YH GDKD EDúND

NULWHUOHUL \HWHUOL\VH GHUHFHOHQGLUPH NXUXOXúX EX EDQND\D GDKD G ú N NUHGL

riskine sahip bankadan daha yüksek derHFH YHUHELOLU $QFDN EX oDOÕúPDGD

VDGHFH GHUHFHOHQGLUPH NXUXOXúODUÕQÕQ NXOODQGÕNODUÕ ILQDQVDO UDV\RODU KDOND

DoÕN YHULOHUGHQ \DUDUODQDUDN EDQND\D X\JXODQDFDNWÕU 7DEOR ¶WH

0RRG\¶V¶LQ YH 7DEOR ¶GD )LWFK GHUHFHOHQGLUPH NXUXOXúXQXQ 7 UN EDQNDODUÕQD YHUGLNOHUL GHUHFHOHU \HU DOPDNWDGÕU 7 UN EDQNDODUÕQÕQ GHUHFHOHUL

JHUHN ONH QRWXQXQ G ú N ROPDVÕ YH JHUHNVH GH HNRQRPLN RUWDPÕQ R\QDNOÕ÷Õ

QHGHQL\OH G ú NW U

7$%/2 022'<¶6 7$5$),1'$1 %$1.$/$5$ 9(5ø/(1 '(5(&(/(5 +$=ø5$1

Kaynak: Moody’s, 2

9 $!: %;<68= 6' ?> @ < ;< '= #( /# A0#B#( : : CD 1 3 EF # 5 G 8@ # ;< '= H I8= C7= J K 68( 6#L56 ; @ <6?0 B'( 6A2 6'( @ = CM6# %3 68 0 68= @ N C @ NO1'= # M> @ < ; #= '( /# P@ ;<67QSR E P B' <6'CT # U V6 2 /'E 3 6'( 6 L 6 ; @W/8@ < 5 3 6U '= J CU # %3 /8J (X, Y 6U6 3 CM6' %3 6 /'@ (X,

Moody’s’in mevduat yükümlülük dereceleri borçlu (issuer) derecelerini ifad

7$%/2 ),7&+ 7$5$),1'$1 %$1.$/$5$ 9(5รธ/(1 '(5(&(/(5

# @ 3 L Z#[ 3 @ <0 ; )XZ 3 3 ># \ \ +&+&+-, ]X@ 3 L Z ( 3 @ 0 ; , L 1#CV\ L<1#( > 1'( 3 6 \X( 3 @ 0 ;5\X@ ;<; E 6'( ^ L<1' 3 68 3 4 9`_ a 6'= @ N CM6' %3 6b1#= ' F: = %68= 6'( / 6c < . # L J!> #( ?2 6c 68( 68=": = 56b 1 3 = #(XJ&/': N : K1#= /8E<I8E / ' d. # 5 '= '( A2 68( @ = 68 / 68( 6#L 6'= 68(&/ 6e/': N : f1'= CU %3 ' S.#Ee@ ; 6e6 ; 6# = @ g; I8= #CU CU # %3 / J ( ,h B = 6#L 68 SE = E<; '='/ 68( 6 L 6i@ = 6j; / 6#L56k; B R 1# E<; El: = 56m@ n @ </ 6o. E = E # p/ 6'( 6 L 68= 6' /'@ ( @ = 6' q E ( E = E<N = '( J p0':<2 6' @ = @ ( = @ = 68( @ @ r @ ; > @sB#= n : C : ; I8= # CU %3 /8J (X,

6HoLOPLรบ %DQNDODUร Q /LNLGLWH $QDOL]L 27 25

t x vy

tXu v t u | vy u {Xv }

u }Xv { u yXv u

u }Xv z u }Xv u u }Xv x

17 15

u ~Xv y

u ~ v|

t wXv {

t wXv }

21 19

t } v}

t ~ vz

u }Xv x

u ~ vx

u | v|

u }Xv }

u {Xv y u {Xv |

tXu v w u {Xv u

t wXv }

t w v| t wXv z

t w vu u | vy

u {Xv t

u }Xv {

u ~Xv { u ~ v |

u ~Xv }

u ~ v} u ~Xv t

u ~Xv u u z`v x u z`v w

u xXv } u xXv ~

u w vz

u t vt

u u vy

u u v}

|Xv {

{Xv w

u u vw |Xv |

ร zel

Sektรถr

*UDILN /LNLW 9DUOร NODUร Q 7RSODP $NWLIOHUH 2UDQร

5 h 72<6g ! "

Ey l.0 3 Ar a. 03

M ar .0 3 H az .0 3

Ey l.0 2 Ar a. 02

M ar .0 2 H az .0 2

Ey l.0 1 Ar a. 01

M ar .0 1 H az .0 1

0 Ar a. 00

Ey l.0

M ar .0 0 H az .0 0

9 Ar a. 99

Ey l.9

M ar .9 9 H az .9 9

8 Ar a. 98

Ey l.9

H az .

M ar .9 8

/LNLGLWH

QRUPDO

]DPDQODUGD

NHQGLQL

J|VWHUPH\HQ

RUWDOÕN

NÕSÕUGDQPD\D EDúODGÕ÷ÕQGD LVH EDQNDQÕQ LIODV HWPHVLQH GDKL \RO DoDELOHQ

NULWLN ELU GH÷HU RODUDN WDQÕPODQPDNWDGÕU $FWLYHOLQH 004). Nitekim Türk

EDQNDFÕOÕN VHNW|U Q Q .DVÕP ¶GH \DúDGÕ÷Õ NUL] G|QHPLQGH WHPHO

VRUXQODUGDQ ELUL GH OLNLGLWH ULVNL LGL 9DGHOHU \HWHUL NDGDU X]DPDGDQ EDQNDODU

]HULQGHNL

OLNLGLWH

EDVNÕVÕQÕQ

WDP

DQODPÕ\OD

JHoPHVL

P PN Q

gözükmemektedir. Grafik 3.4’te 7 UN EDQNDFÕOÕN VHNW|U Q Q YH |]HO EDQNDODU

JUXEXQXQ WRSODP OLNLW YDUOÕNODUÕQÕQ 1DNLW 'H÷HUOHU 0HUNH] %DQNDVÕQGDQ

$ODFDNODU 3DUD 3L\DVDODUÕQGDQ $ODFDNODU YH %DQNDODUGDQ $ODFDNODU WRSODP

DNWLIOHUH RUDQÕQÕQ JHOLúLPL J|U OPHNWHGLU .UL] G ú NO ÷ GLNNDW oHNPHNWHGLU

öncesi dönemde orDQÕQ

\ÕOÕQGD HNRQRPLGH ROXúDQ J YHQ RUWDPÕ YH IDL] RUDQODUÕQGDNL

JHULOHPH EDQNDFÕOÕN VHNW|U Q Q OLNLGLWH ULVNLQL D]DOWÕFÕ HWNLGH EXOXQPXúWXU

øVWLNUDUOÕ HNRQRPLN RUWDP IDL] RUDQODUÕQGDNL JHULOHPH YH EDQNDFÕOÕN

sektörünün NÕVD YDGHOL ILQDQVPDQ LKWL\DFÕQÕQ D]DOPDVÕ\OD ELUOLNWH VHNW|U OLNLW

YDUOÕNODUÕQÕ GDKD \ NVHN JHWLULOL RODQ NUHGLOHU YH PHQNXO NÕ\PHWOHUH SODVH

HWPH\H EDúODPÕú EXQXQ VRQXFXQGD VHNW|U Q OLNLW DNWLIOHULQLQ WRSODP DNWLIOHUH

RUDQÕ $UDOÕN LWLEDUL\OH \ ]GH ¶\H JHULOHPLúWLU 7DEOR $\QÕ úHNLOGH

|]HO EDQNDODUÕQ OLNLW DNWLIOHULQLQ ELODQoR LoLQGHNL SD\ODUÕ GD D]DOÕú

J|VWHUPHNWHGLU 7DEOR ¶GH EDQNDODUÕQ HNRQRPLGHNL E \ PH SRWDQVL\HOLQH

ED÷OÕ RODUDN OLNLGLWH ULVNL DOPD\D EDúODGÕNODUÕ J|U OPHNWHGLU

' f % d 5 8 ' 7 < < < P % < < < < f % 5 d 8 g # d 5 £

< < g *¡ < 5 5 < ¢

5 d # % W 5

7$%/2 6(dø/0øù %$1.$/$5,1 /ø.ø'ø7( $1$/ø=ø

¯±° ² ¨ ² ³ ¬ ¥'´ µ ¶ ¨ µ ¥#´¸·m¹h¥ ¨ ² ³ « º 8´ µ 8´ »8¼V8´ ¨5 ½rª ¥#§ ¨ ¥ ¾ ¶ §<¿#¥#§ÁÀOµ ¥ Â<¥ ¨ µ ¥#´ » Ã ¥'´ ¥oÃ ² ¦<¥ ¾ ¥#µ ¥'´ ¶ § ¿ ¥'§ ÀOµ ¥ Â<¥#¨<µ ¥'´ » ª ¥#§ ¨ ¥#µ ¥'´ ¿#¥#§!ÀOµ ¥ Â<¥#¨<µ ¥'´ Ä ¤ ¶ ¾ ¥cÅ"¥ ¿ 8µ ²&Æ!Ç ¨ Ç È µ Ç µ Ç ¨ µ 8´P· ª ¥'§ ¨ ¥'µ ¥'´ ¥#´ ¥ ¾ ¶ ¼V ¬ ¿8É ¥ ³ » « ² º 8´U¼V ¬ ¿'É ¥ ³ » « ² º '´U¼M¥#µ ² ¤SÉ ´ É µ É<Ê µ ¥#´XËdÌ ¥ º8µ Ë Í#Î'§ µ ¥'´ » Ã ¥#´ ¥ÏÃ ² ¦<¥ ¾ ¥'µ ¥'´X¶ § ¿#¥#§Ðª Î'´ Ñ µ ¥'´ » Ò Ó ´ ¥ ÑÕÔ ¿8µ § Ë±¼V8§ ¨ É µÖ« º '´ µ 8´ »'¼PÉ Ó ³ 'µ ² × ª Î#´ Ñ µ ¥'´ » « ² º 8´

Yükümlülükler Ø Brüt Krediler = Krediler+Takipteki Alacaklar

( %DQNDVÕ KDULFLQGH W P EDQNDODU OLNLW YDUOÕNODUÕQÕQ ELODQoR LoLQGHNL

SD\ODUÕQÕ D]DOWPÕúWÕU øQFHOHQHQ W P EDQNDODUÕQ OLNLW YDUOÕNODUÕQÕQ WRSODP

DNWLIOHUH RUDQÕ |]HO VHNW|U RUWDODPDVÕQÕQ DOWÕQGDGÕU ' %DQNDVÕ HQ G ú N

likiditeye sahip banka olarak görülmektedir.

7 UN EDQNDFÕOÕN VLVWHPLQGH PHYGXDWÕQ NUL] G|QHPOHULQGH GDKL oRN

önHPOL ELU NÕVPÕQÕQ VLVWHPGHQ oÕNPDPDVÕ YH 0HUNH] %DQNDVÕ¶QÕQ EDQNDODUD

SL\DVDODUGD \DúDQDELOHFHN ROD÷DQ VW GXUXPODUGDQ ND\QDNODQDQ OLNLGLWH

VÕNÕúÕNOÕ÷Õ G|QHPOHULQGH OLNLGLWH VD÷OD\DELOPHVL YH +D]LQH WDUDIÕQGDQ

\DSÕOPDNWD RODQ GHYOHW Lo ERUoODQPD VHQHWOHUL JHUL DOÕP LKDOHOHUL EDQNDODUÕQ

OLNLGLWH ULVNOHULQL |QHPOL |Oo GH VÕQÕUODQGÕUPDNWDGÕU $FWLYHOLQH

%DQNDODU \ÕO VRQX LWLEDUL\OH PHYGXDWODUÕQÕQ GDKD E \ N ELU NÕVPÕQÕ

HNRQRPLGHNL J YHQ RUWDPÕQÕQ WHVLV HGLOPHVL\OH ELUOLNWH NUHGLOHUH D\ÕUPÕúWÕU

7DEOR ¶GH LQFHOHQHQ W P EDQNDODUÕQ PHYGXDWODUÕQÕQ NUHGL\H G|Q ú P

RUDQÕQÕQ $UDOÕN G|QHPLQGH $UDOÕN G|QHPLQH J|UH \ NVHOGL÷L görülmektedir. 6RQXo

RODUDN

EDQNDFÕOÕN

VHNW|U Q Q

OLNLGLWHVLQLQ

D]DOGÕ÷Õ

J|U OPHNWHGLU DQFDN R\QDN IDDOL\HW RUWDPÕQD VDKLS RODQ 7 UN EDQNDODUÕQÕQ

OLNLGLWH NRQXVXQGD GDKD LKWL\DWOÕ ROPDODUÕ JHUHNPHNWHGLU %HOLUVL]OLN RUWDPÕQGD

\ NVHN OLNLGLWHQLQ HVQHNOLN YH WDPSRQ J|UHYL VD÷OD\DFD÷Õ XQXWXOPDPDOÕGÕU

'ROD\ÕVÕ\OD E|\OH ELU RUWDPGD EDQNDODUÕQ OLNLW NDOPD LOH GDKD ID]OD JHWLULVL

RODQ DNWLIOHUH \DWÕUÕP \DSPD DUDVÕQGD GR÷UX GHQJH\L EXOPDODUÕ

JHUHNPHNWHGLU

6HoLOPLú %DQNDODUÕQ .UHGL .DOLWHOHULQLQ $QDOL]L 45,0

ÚàÙXÛ á

40,0

ÙXâ`Û Ü

Ù`äXÛ Ú

Ù`ãXÛ á

ÙXãXÛ Þ

ÙXÞ`Û Ú 35,0

ÙXÞXÛ Þ

ÙXá`Û Ù

Ù Ú`Û Ü

ÙXÚ`Û Ù Ù`ßXÛ Þ

Ù`äXÛ ß

Ù`ÝXÛ â

Ù`ÙXÛ â

Ù ÚàÛ Ú

ÙXÙXÛ Ý

Ù ÚàÛ Ý ÙXÚ`Û Ú

Ù ÚàÛ Ù

ÙXÚ`Û Ý ÙXÜXÛ Ù

ÙXÜ`Û Þ Ùàß Û Ü

Ùàß Û â

30,0

ÜXâ`Û â

ÜXâ`Û Ù

ÙXÜ`Û Ù

ÙXÜ`Û ã

Ù`ßXÛ Ü

Ù`ß Û ß Ü`äXÛ á

ÜXã`Û Þ

ÜXã`Û ä ÜXã`Û â

ÙXÙ`Û á

ÙXÙ`Û Ý

ÜXä`Û Ú

ÙXÚ`Û ß

Ù ÚàÛ Ú ÙXÝ`Û Ý

Ü`äXÛ â

Ü`âXÛ ß

25,0

sektör

özel

*UDILN .UHGLOHULQ %U W 7RSODP $NWLIOHUH 2UDQÕ

Ey l.0 3 Ar a. 03

Ey l.0 2 Ar a. 02 M ar .0 3 H az .0 3

Ey l.0 1 Ar a. 01 M ar .0 2 H az .0 2

Ey l.0 0 Ar a. 00 M ar .0 1 H az .0 1

Ey l.9 9 Ar a. 99 M ar .0 0 H az .0 0

.9 9

H az

M ar

Ar a.

20,0

*UDILN ¶WH J|U OG ÷ ]HUH YH \ÕOODUÕQGD \DúDQDQ

ILQDQVDO NUL]OHULQ DUGÕQGDQ +D]LUDQ LWLEDUL\OH VHNW|U Q WRSODP NUHGLOHULQLQ

EU W WRSODP DNWLIOHUH RUDQÕ HQ G ú N VHYL\HVLQH XODúPÕú \ ]GH GDKD

VRQUDNL G|QHPOHUGH LVH HNRQRPLN DNWLYLWHGHNL JHOLúPH\H SDUDOHO RODUDN DUWÕú

WUHQGLQH JLUPLúWLU %DQNDODUÕQ WRSODP SODVPDQODUÕ LoLQGH NUHGLOHULQ SD\ÕQÕQ

KDOD VÕQÕUOÕ NDOPDVÕQÕQ QHGHQOHULQGHQ ELUL EDQNDODUÕQ \ NVHN JHWLUL\H VDKLS

ROPDODUÕ YH ³ ´ ULVN D÷ÕUOÕ÷Õ WDúÕPDODUÕ QHGHQL\OH 'ø%6¶OHUH WHUFLKOHULQLQ GHYDP

HWPHVLGLU $QFDN VHNW|U Q DNWLIOHULQLQ \ ]GH ¶XQXQ $UDOÕN NUHGLOHUL

ROXúWXUPDVÕ UHHO NHVLPLQ ILQDQVPDQÕQD DUDFÕOÕN IDDOL\HWLQGHNL JHOLúPHQLQ

\HWHUVL] ROGX÷XQX J|VWHUPHNWHGLU

éèê ç ê

2 5 .2

å ëèç ê

2 5 .5 2 3 .7

åèê ç ê

å æèç é

2 1 .0 2 0 .0 1 8 .8

1 7 .0

1 7 .6 1 5 .3

æàëèç ê

1 5 .3

1 3 .8 1 1 .1

æ`ê ç ê

9 .2 7 .2

ëèç ê

1 0 .5

9 .6

8 .7

1 1 .5

8 .9 9 .5

9 .1

8 .4

6 .0

6 .5

3 .7 3 .3

2 .8

ì í î ç î í ç èî ôàç ç ïèðòñ ïàò ï ó ïàö ï õ ïè÷ ï ø

3 .3

3 .1

7 .7

8 .5

7 .3 3 .1

ê ç ê

1 3 .9 1 2 .2

1 1 .6

4 .7

2 .9

ì í î ç î íù èî ôàç ç ïèïDñ êèD ê ó êèö ê õ êè÷ ê ø

4 .7

3 .9

ì í î ç î íç èî ôàç ç êèêòñ ê ú æ ó ê û æ õ ê ÷ æ ø

S e k tö r

ì í î ç î íù èî ôàç ç ê æúñ êèD å ó êèü å õ êè÷ å ø

ì í î ç î íù èî ôàç êèåòñ êèD é ó êèý é õ ç êè÷ é ø

ì í î ç êèé

Ö zel

*UDILN .UHGLOHULQ 7DNLSWHNL $ODFDNODUD '|Q ú P 2UDQÕ

.UHGL ULVkinin

göstergesi

olarak

incelenen

kredilerin takipteki

DODFDNODUD G|Q ú P RUDQÕ VHNW|U LWLEDUL\OH +D]LUDQ G|QHPLQGH \ ]GH

RODUDN JHUoHNOHúHUHN HQ \ NVHN GH÷HULQH XODúPÕúWÕU JUDILN .DVÕP

YH ùXEDW NUL]OHULQLQ DUGÕQGDQ EDQNDFÕOÕN VHNW|U Q Q \ÕOÕQGD øVWDQEXO

<DNODúÕPÕ oHUoHYHVLQGH NUHGLOHULQ \HQLGHQ \DSÕODQGÕUÕOPDVÕ \ÕOÕQGD

RUWD\D oÕNDQ ,UDN VDYDúÕQÕQ EHNOHQHQGHQ NÕVD V UPHVL PDNURHNRQRPLN

J|VWHUJHOHUGHNL L\LOHúPH YH |]HOOLNOH G|YL] NXUODUÕ YH IDL] RUDQODUÕQGDNL

JHULOHPH EDQNDFÕOÕN VHNW|U Q Q EU W NUHGLOHULQLQ DUWPDVÕQÕ VD÷ODPÕú D\QÕ

]DPDQGD EDQNDODUÕQ NUHGL NXOODQÕUNHQ GDKD |]HQOL GDYUDQPDODUÕ D\UÕFD

HNRQRPLGHNL E \ PH SHUIRUPDQVÕQD ED÷OÕ RODUDN NUHGL NXOODQÕFÕODUÕQÕQ JHUL

|GHPH NDELOL\HWOHULQLQ JHoPLú G|QHPOHUH J|UH DUWPDVÕ V|] NRQXVX RUDQÕQ

D]DOPDVÕQD QHGHQ ROPXúWXU *UDILN ¶GDQ GD J|U OG ÷ ]HUH VHNW|U Q V|]

NRQXVX RUDQÕ $UDOÕN LWLEDUL\OH \ ]GH RODUDN JHUoHNOHúPLúWLU

7$%/2 h/.(/(5 ø7ø%$5ø</( 7$.ø37(.ø $/$&$./$5$ 'g1hùh0 25$1,

7DEOR ¶GH ONHOHU LWLEDUL\OH WDNLEH G|Q ú P RUDQODUÕ 7*$ 7RSODP

.UHGLOHU YH WDKVLOL JHFLNPLú DODFDNODUÕQD D\UÕODQ NDUúÕOÕN RUDQODUÕ \HU

DOPDNWDGÕU 7 UN EDQNDFÕOÕN VHNW|U Q Q WDNLEH G|Q ú P RUDQODUÕQÕQ GL÷HU

ONHOHUOH NÕ\DVODQGÕ÷ÕQGD \ NVHN ROGX÷X J|U OPHNWHGLU

7$%/2 .5('ø .$/ø7(6ø *g67(5*(/(5ø

%DQNDODU $UDOÕN G|QHPLQGH OLNLGLWHOHULQL D]DOWDUDN NUHGLOHUH RODQ

SODVPDQODUÕQÕ DUWÕUPÕúODUGÕU 7DEOR ¶GDQ GH J|U OG ÷ JLEL $UDOÕN

LWLEDUL\OH LQFHOHQHQ W P EDQNDODUÕQ WDNLEH G|Q ú P RUDQODUÕ EU W 7*$

WRSODP EU W NUHGLOHU JHUHN 7*$ WXWDUODUÕQGDNL G ú ú YH JHUHN NUHGL

SRUWI|\OHULQLQ E \ PHVL VRQXFX G úP ú YH WDKVLOL JHFLNPLú DODFDNODUÕQD

D\ÕUGÕNODUÕ NDUúÕOÕN RUDQODUÕ DUWÕú J|VWHUPLúWLU %X VRQXoODU EDQNDODUÕQ NUHGL

ULVNLQL L\L \|QHWWLNOHULQL YH DNWLI NDOLWHOHULQL JHOLรบWLUGLNOHULQL J|VWHUPHNWHGLU

$UDOร N LWLEDUL\OH EDQNDODU Gย รบย N NDUOร Oร N SHUIRUPDQVODUร Qร Q GD HWNLVL\OH

\DVDO \ย Nย POย Oย NOHULQLQ JHUHNWLUGLรทL NDGDU NDUรบร Oร N D\ร Uร UNHQ \ร Oร QGD

7*$ยถODUร QGDNL Gย รบย รบH UDรทPHQ EDQNDODU \ย NVHN NDU \D]PDODUร QHGHQL\OH

\DVDO \ย Nย POย Oย NOHULQLQ JHUHNWLUGLรทLQGHQ GDKD ID]OD NDUรบร Oร N D\ร UPร รบODUGร U

$\Qร ]DPDQGD EDQNDODUร Q 7*$ยถODUร Qร Q D]DOPDVร YH G|QHP QHW NDUODUร Qร Q

DUWร รบร QD EDรทOร RODUDN |]ND\QDNODUร Qร Q DUWPDVร 1HW 7*$ g]ND\QDNODU RUDQร Qร Q

Gย รบPHVLQL VDรทODPร รบWร U %XQXQOD ELUOLNWH NUHGL ULVNLQLQ ELU GLรทHU J|VWHUJHVL GH

YHULOHQ NUHGLOHULQ NDOLWHVLGLU .UL] G|QHPLQGH JUXS EDQNDODUร Qร Q NUHGL NRQVDQWUDV\RQODUร Qร Q DUWPDVร EDQNDODUD ILQDQVDO ]RUOXNODU \DรบDWPร รบWร U .UHGL

GHUHFHOHQGLUPH NXUXOXรบODUร EDQNDODUร Q JUXSODUร QD NXOODQGร UGร NODUร NUHGLOHUL

\DNร QGDQ WDNLS HWPHNWHGLUOHU $UDOร N LWLEDUL\OH LQFHOHQHQ EDQNDODUGDQ &

YH ' EDQNDODUร KDULo Wย P EDQNDODUร Q EDรทOร RUWDNOร N YH LรบWLUDNOHULQH YHUGLNOHUL

NUHGLOHULQ WRSODP |]ND\QDNODUร QD RUDQร QGD Gย รบPH J|Uย OPHVL ROXPOX ELU

JHOLรบPHGLU

.DUรบร Oร N

D\Uร OPDPร รบ

WDNLEH

G|Qย รบHQ

NUHGLOHULQLQ

WRSODP

|]ND\QDNODUร Qร Q QH NDGDUร Qร ROXรบWXUGXรทXQD EDNร OGร รทร QGD % ' YH )

EDQNDODUร Qร Q 1HW 7*$ 7RSODP g]ND\QDNODU RUDQร Qร Q \ย NVHNOLรทL GLรทHU incelenen bankalara gรถre bu baQNDODUร Q NUHGL ULVNLQLQ GDKD \ย NVHN ROGXรทXQX

J|VWHUPHNWHGLU *HUHN NUHGLOHULQLQ WRSODP DNWLIOHU LoHULVLQGHNL SD\ร Qร Q GLรทHU

EDQNDODUD J|UH \ย NVHNOLรทL YH JHUHN WDNLEH G|Qย รบย P RUDQODUร Qร Q \ย NVHNOLรทL

EXQD NDUรบร Oร N NDUรบร Oร N RUDQODUร Qร Q Gย รบย NOย รทย QHGHQL\OH ' YH ) EDQNDODUร incelenen bankalar iรงinde en fazla kredi riskine maruz bankalar olarak

J|]ย NPHNWHGLU % %DQNDVร ยถQร Q LVH NUHGLOHULQLQ WRSODP DNWLIOHU LoHULVLQGHNL

SD\ร Qร Q VDGHFH \ย ]GH ROPDVร QD UDรทPHQ WDNLEH G|Qย รบHQ NUHGLOHULQH \HWHUOL

NDUรบร Oร N D\ร UPDPDVร EDQNDQร Q NUHGL ULVNLQL DUWร UDQ ELU XQVXU ROPDNWDGร U $\Qร

]DPDQGD % YH ' EDQNDODUร Qร Q JUXSODUร QD NXOODQGร UGร NODUร NUHGLOHULQ \ย NVHNOLรทL

EX EDQNDODUร Q NUHGL ULVNOHULQL DUWร UPDNWDGร U 7DEOR

6HoLOPLรบ %DQNDODUร Q 3L\DVD 5LVNL $QDOL]L Kur riski, dรถYL] NXUODUร QGD PH\GDQD JHOHQ GHรทLรบLPOHUGHQ GROD\ร

EDQNDODUร Q ELODQoRODUร ย ]HULQGH NDU YH\D ]DUDUD QHGHQ ROPDN VXUHWL\OH RUWD\D

oร NPDNWDGร U %DQNDODUร Q Doร N G|YL] SR]LV\RQODUร KHU ]DPDQ EDQNDFร Oร N VHNW|Uย

LoLQ ELU ULVN ROXúWXUPDNWDGÕU *HoPLú \ÕOODUGD EDQNDODUÕQ D÷ÕUOÕNOÕ RODUDN DoÕN

G|YL] SR]LV\RQ VWUDWHMLVLQL ELU ILQDQVPDQ úHNOL RODUDN WHUFLK HWPHOHUL \ NVHN

NXU ULVNLQL GH EHUDEHULQGH JHWLUPLúWLU \ÕOÕ ùXEDW D\ÕQGD 7/¶QLQ

GHYDO DV\RQX LOH ELUoRN EDQNDQÕQ NXU ULVNL UHDOL]H ROPXú YH EDQNDODU DoÕN

dövi] SR]LV\RQODUÕ QHGHQL\OH FLGGL ]DUDUD X÷UDPÕúODU YH VHUPD\H \DSÕODUÕQÕQ

SURILOLQH J|UH |QHPOL VHUPD\H ND\ÕSODUÕ \DúDPÕúODUGÕU

.UL]OHU VRQUDVÕ G|QHPGH ùXEDW ¶GH GDOJDOÕ NXU UHMLPLQLQ

X\JXODQPD\D EDúODQPDVÕ LOH ELUOLNWH G|YL] NXUX JHOLúLPLQGHNL EHOLUVL]OLN

QHGHQL\OH UHHO NXU YH G|YL] SR]LV\RQX DUDVÕQGDNL LOLúNL ]DPDQ LoHULVLQGH

D]DOPÕúWÕU %DQNDODU EX G|QHPGHQ VRQUD G|YL] NXUXQGDNL GH÷LúLPOHUH LOLúNLQ

ULVN DOJÕODPDODUÕQÕ JHOLúWLUPLúOHU YH NXU ULVNLQGHQ ND\QDNODQDQ ND\ÕSODUÕQ KÕ]OD

UHDOL]H RODELOPH RODVÕOÕ÷ÕQÕ J|] |Q QH DODUDN SR]LV\RQODUÕQÕ PXKDID]DNDU

úHNLOGH EHOLUOHPH\H EDúODPÕúODUGÕU +D]LUDQ ¶GH JHUoHNOHúWLULOHQ Lo ERUo

WDNDVÕ LOH EDQNDODUÕQ SRUWI|\OHULQGH EXOXQDQ 7/ FLQVLQGHQ 'ø%6¶OHULQ ELU

NÕVPÕQÕQ G|YL]H HQGHNVOL ND÷ÕWODUOD GH÷LúWLULOPHVL VRQXFXQGD EDQNDODUÕQ DoÕN

SR]LV\RQODUÕ KÕ]OD NDSDQPÕúWÕU

7$%/2 %$1.$/$5 ø7ø%$5ø</( %ø/$1d2 32=ø6<218

$UDOÕN ¶GH DoÕN SR]LV\RQD VDKLS RODQ |]HO EDQNDODU JUXEX YH

EDQNDFÕOÕN VHNW|U $UDOÕN G|QHPLQGH EXQX X]XQ SR]LV\RQD

çevirmLúOHUGLU 7DEOR ¶GD $UDOÕN LWLEDUL\OH $ YH ) EDQNDODUÕQÕQ X]XQ

SR]LV\RQODUÕ % & ' YH ( EDQNDODUÕQÕQ LVH NÕVD DoÕN SR]LV\RQODUÕ

EXOXQPDNWDGÕU 'ROD\ÕVÕ\OD NXUODUGD PH\GDQD JHOHFHN ELU \ NVHOPH % & '

YH ( EDQNDODUÕQÕ ROXPVX] HWNLOHUNHQ NXUODUÕQ G úPHVL LVH $ YH ) EDQNDODUÕQÕ

ROXPVX] HWNLOH\HFHNWLU $\UÕFD % ' YH ( EDQNDODUÕQÕQ SR]LV\RQ DoÕNODUÕQÕ ELU

|QFHNL VHQH\H J|UH G ú UPHOHUL YH ) %DQNDVÕ¶QÕQ ELODQoR SR]LV\RQXQX NÕVD

SR]LV\RQGDQ X]XQ SR]LV\RQD oHYLUPHVL ROXPOX ELU JHOLúPH RODUDN görüOPHNWHGLU 7$%/2 %$1.$/$5 ø7ø%$5ø</( )$ø= 5ø6.ø *g67(5*(/(5ø

Í#¥ ² ½<K«"É<¦<¥#´ µ ¶ À ¨ ³ ² × µ 8´ · ®hË OË ¼V8´ ¨% ½jªS§ ¨ Ë »iª ¥'§ ¨ ¥#µ ¥'´ ¬ e« ² º '´h¼M¥#µ ² ¤SÉ ´ É µ É Ê µ ¥'´ ¿#¥'§-ÀOµ ¥ Â<¥ ¨ µ ¥'´ » ÀOµ ¶ È ¶È À È ¥ Ñ µ ¶V¼V8§ ¨ É µ-« º '´XËV» Ã ¥'´ ¥TÃ ² ¦<¥ ¾<¥'µ ¥'´ ¶ § ¿ ¥'§KÀOµ ¥ Â<¥#¨<µ ¥'´P» Ì ¥ ³ ¶ µ È ¥ ¦<¥ h¥ ½#¶ ´P¼V8§ ¨ É µO« º 8´P» ² µ '§P¤S´ ¿ ² µ 8´#»-Å"¥ ¿ ¦ 7¤ ¥ ¿ ¥'´8ÔSµ ¿ -® É ³ É µ ¥ Â<¥ ¨O¼V8§ ¨ É µ « º 8´ µ 8´#»g« ² º 8´ Å"¥'´ µ ¶ ¨ µ ¥'´ Í#¥ ² ½ «&É<¦<¥#´ µ ¶dÃ ¥ ¾ ² × µ '´V· ª ¥#§ ¨ ¥#µ ¥'´ ¥'´ ¥ ¾ ¶&¼- ¬ ¿'É ¥ ³ » « ² º '´V¼V ¬<¿8É ¥ ³ »bÃ ¥#´ ¥FÃ ² ¦<¥ ¾ ¥#µ ¥'´ ¶ § ¥Fª Î'´ Ñ µ ¥'´O» ¼UÉ Ó ³ 8µ ² × ª Î'´ Ñ µ ¥'´!»FÒ Ó ´ ¥ ÑeÔ ¿ ² µ '§e¼V8§ ¨ É µ «S º 8´ µ 8´!»?« ² º '´!¼-¥'µ ² ¤SÉ ´ É µ É Ê µ ¥#´ ¿ ¥'§jÌ ¥ º8µ ¥#§ ¥#§KÍ#Î'§ µ ¥'´"»c« ² º 8´

Yükümlülükler _ ÀdÌk·OÀOµ ¶ È Ì

¥ ³ ¶È

À È

¥ Ñ µ ¶<¼V8§ ¨ É µ « º 8´ µ 8´ <

Ì k· Ì ¥ ³ ¶ µ È

¥ ¦ ¥ h¥ ½#¶ ´#¼V8§ ¨<É µ «S º 8´ µ '´

7 UNL\H¶GHNL YDGH \DSÕVÕQÕQ NÕVDOÕ÷Õ QHGHQL\OH IDL] ULVNLQLQ ELU

J|VWHUJHVL RODQ D\D NDGDU IDL]H GX\DUOÕ DNWLIOHULQ D\D NDGDU IDL]H GX\DUOÕ

SDVLIOHUH RUDQÕ LQFHOHQGL÷LQGH IDL] RUDQODUÕ G úW ÷ QGH IDL]H GX\DUOÕ DNWLIOHULQ

IDL]H GX\DUOÕ SDVLIOHUGHQ E \ N ROPDVÕ RUDQÕQ \ ]GH ¶GHQ E \ N ROPDVÕ

EDQND\Õ ROXPVX] HWNLOHUNHQ IDL] RUDQODUÕ \ NVHOGL÷LQGH IDL]H GX\DUOÕ DNWLIOHULQ

IDL]H GX\DUOÕ SDVLIOHUGHQ G ú N ROPDVÕ RUDQÕQ \ ]GH ¶GHQ N o N ROPDVÕ

EDQND\Õ ROXPVX] HWNLOH\HFHNWLU $QFDN EX \RUXPGD D\D NDGDU IDL]H GX\DUOÕ

DNWLI LOH IDL]H GX\DUOÕ SDVLIOHULQ 7/ – <3 D\UÕPÕQÕQ NDPX\D DoÕNODQPDPDVÕ

nedeniyle söz NRQXVX RUDQGD 7/ – <3 D\ÕUÕPÕ \DSÕODPDPDNWDGÕU %X

NDSVDPGD LQFHOHQGL÷LQGH $UDOÕN LWLEDUL\OH 7DEOR ¶GH LQFHOHQHQ W P

EDQNDODUÕQ V|] NRQXVX RUDQÕQÕQ \ ]GH ¶ Q DOWÕQGD ROGX÷X J|U OPHNWHGLU

%X GXUXPGD IDL] RUDQODUÕQÕQ G úW ÷ RUWDPODUGD EDQNDODUÕQ QHW IDL]

JHOLUOHULQLQ ROXPOX HWNLOHQHFH÷L \ NVHOGL÷L GXUXPODUGD ROXPVX] HWNLOHQHFH÷L

EHNOHQPHNWHGLU (Q G ú N RUDQD & %DQNDVÕ¶QÕQ VDKLS ROGX÷X J|U OPHNWHGLU

$\Uร FD $ YH & EDQNDODUร ELU |QFHNL VHQH\H J|UH V|] NRQXVX RUDQODUร Qร

Gย รบย Uย UNHQ GLรทHU EDQNDODU \ย NVHOWPLรบWLU

0HQNXO Nร \PHWOHULQ ELODQoR LoLQGHNL Dรทร UOร รทร Qร Q \ย NVHN ROPDVร J|]

|Qย QH DOร QGร รทร QGD UD\Lo GHรทHUOH GHรทHUOHQHQ GROD\ร Vร \OD IDL] RUDQODUร QGDNL

GHรทLรบPHOHU NDUรบร Vร QGD IL\DWODUร GDOJDODQDELOHQ DOร P VDWร P DPDoOร YH VDWร OPD\D

KD]ร U PHQNXO Nร \PHWOHULQ WRSODP PHQNXO Nร \PHWOHU LoLQGHNL SD\ร Qร Q belirlenmesi faiz riskinin รถnemli gรถstergelerinden birisidir. 7DEOR ยถGHQ GH J|Uย OGย รทย ย ]HUH $UDOร N ยถWH ELU |QFHNL VHQH\H

J|UH PHQNXO Nร \PHWOHULQ WRSODP DNWLIOHUH RUDQร QGD \ย NVHOPH J|Uย OPHNWHGLU

$UDOร N G|QHPL LWLEDUL\OH \HQLGHQ \DSร ODQGร UPD NDSVDPร QGD 706) YH

NDPX EDQNDODUร QD YHULOHQ 'รธ%6ยถOHULQ HWNLVL\OH ]DWHQ \ย ]GH JLEL \ย NVHN

GHรทHUGH RODQ PHQNXO GHรทHUOHULQ WRSODP DNWLIOHU LoLQGHNL SD\ร LVH KHP 6<5

UDV\RVXQGD ยณ ยด ULVN JUXEXQGD \HU DOPDVร KHP GH JHWLULVLQLQ \ย NVHNOLรทL

QHGHQL\OH EDQNDODUFD GDKD ID]OD WHUFLK HGLOPHVL QHGHQL\OH \ร O VRQX

LWLEDUL\OH \ย ]GH ยถH \ย NVHOPLรบWLU $QFDN 0'&ยถOHULQ SD\ร Qร Q EX NDGDU \ย NVHN

ROPDVร ULVNOL ELU \RรทXQODรบPD \DUDWPDNWDGร U

\ร O VRQXQD J|UH \ร Oร QGD PHQNXO Nร \PHW Fย ]GDQร Qร Q

\DSร Vร Qร Q GHรทLรบWLรทL J|Uย OPHNWHGLU 6HNW|Uย Q DOร P VDWร P DPDoOร YH VDWร OPD\D

KD]ร U PHQNXO Nร \PHWOHULQ WRSODP PHQNXO Nร \PHWOHU LoLQGHNL SD\ร \ย ]GH 44,7โ den yรผzde 56,7โ ye yรผkselirken, รถzel bankalar grubunun ise yรผzde

ยถVร Qร Q DOร P VDWร P DPDoOร YH VDWร OPD\D KD]ร U PHQNXO Nร \PHWOHUGHQ ROXรบWXรทX

gรถrรผlmektedir.

6HoLOPLรบ EDQND ED]ร QGD LQFHOHQGLรทLQGH $UDOร N G|QHPLQGH $ %

& YH ) EDQNDODUร Qร Q 0'&ยถOHULQLQ WRSODP DNWLIOHU LoLQGHNL SD\ร \ย NVHNWLU

%XQXQOD ELUOLNWH $ YH & EDQNDODUร Qร Q PHQNXO Nร \PHW SRUWI|\ย Qย Q \ย ]GH

ยถGDQ ID]ODVร DOร P VDWร P DPDoOร YH VDWร OPD\D KD]ร U PHQNXO Nร \PHWOHUGHQ

ROXรบPDNWD EX Nร \PHWOHU UD\Lo GHรทHUGH GHรทHUOHQGLรทLQGHQ EDQNDODUร IDL] ULVNLQH

PDUX] Eร UDNPDNOD ELUOLNWH OLNLGLWH ULVNLQL D]DOWDQ ELU IDNW|UGย U ) %DQNDVร ยถQร Q

LVH V|] NRQXVX Nร \PHWOHULQLQ SD\ร Qร Q Gย รบย N ROPDVร EDQND\ร IDL] ULVNLQH NDUรบร

NRUXPDNWDGร U DQFDN OLNLGLWHVLQL Gย รบย UPHNWHGLU

6HoLOPLรบ %DQNDODUร Q .DUOร Oร N $QDOL]L %DQNDFร Oร N VHNW|Uย Qย Q $UDOร N G|QHPLQGHQ LWLEDUHQ NDUOร Oร N

SHUIRUPDQVร LQFHOHQGLรทLQGH VHNW|Uย Q DNWLI NDUOร Oร รทร Qร Q 52$ YH |]ND\QDN

NDUOร Oร รทร Qร Q 52( JLGHUHN ER]XOGXรทX J|Uย OPHNWHGLU .UL] |QFHVL G|QHP RODQ

$UDOร N ยถGD VHNW|Uย Q DNWLI YH |]ND\QDN NDUOร Oร N UDNDPODUร Qร Q QHJDWLI RODUDN

JHUoHNOHรบPHVL EXQXQ Doร N ELU J|VWHUJHVLGLU JUDILN .DUOร Oร N Doร Vร QGDQ

PHYFXW ROXPVX] GXUXPD LODYH RODUDN (\Oย O ยถGHQ VRQUD \DรบDQDQ NUL]OHU

GH EDQNDODUร Q Gย รบย N NDUOร Oร รทร Qร WDรบร Gร NODUร \ย NVHN ULVNOHULQ UHDOL]H ROPDVร QD

EDรทOร RODUDN \ย NVHN ]DUDUODUD G|Qย รบWย UPย รบWย U +HPHQ KHPHQ Wย P EDQNDODU

\ร O VRQXQGD ]DUDU \D]Pร รบODU YH ELUoRN EDQND \ร Oร QGD GD ]DUDU \D]PD\D GHYDP HWPLรบWLU .UL] |QFHVL G|QHPGH 7ย UN EDQNDODUร Qร Q NDUOร Oร NODUร

\ย NVHN Doร N SR]LV\RQODUD \ย NVHN PHQNXO Nร \PHW SRUWI|\OHULQH YH IDL]

ULVNOHULQH PDUX] NDOPDNWD\Gร +HU QH NDGDU EX X\JXODPDODU G|YL] NXUODUร Qร Q

YH IDL] RUDQODUร Qร Q WDKPLQ HGLOHELOLU ROGXรทX G|QHPOHUGH EDQNDODUร Q \ย NVHN NDU

\D]PDODUร Qร VDรทODGร \VD GD DOร QDQ ULVNOHU R\QDNOร รทร Q \ย NVHN ROGXรทX

G|QHPOHUGH EDQNDODUร ]RU GXUXPD Gย รบย UPย รบWย U

30,0

20,0 10,0 0,0

-10,0

2002

2003

-20,0 -30,0 -40,0

-50,0 -60,0 -70,0

-80,0 1999

ยค ยฅ ยฆ ยง ยฅ ยจ ยฉ5ยฎhยช ยช

2000

! " #%$ & '

2001

*UDILN %DQNDFร Oร N 6HNW|Uย Qย Q .DUOร Oร N *HOLรบLPL

+-, .0/21&ร Aยทgยน ยญ ยณ ยค ยฅ'ยด 3%1Vยด ยณ ยฅ#ยต ยฅ ร ยฅdร ย ยจ ยณ ยฒ ร ยต ยญ'ยด

(2) ROE = Net Kar / Ortalama ร zkaynaklar

!(" ) $ * '

$UDOร N LWLEDUL\OH EDQNDFร Oร N VHNW|Uย Qย Q NDUOร Oร รทร QGD |QHPOL ELU

L\LOHรบPH HรทLOLPL J|Uย OPHNWHGLU 6HNW|Uย Q NDUOร Oร N UDV\RODUร QD EDNร OGร รทร QGD

NDUOร Oร N SHUIRUPDQVร QGDNL JHOLรบPHQLQ UDV\RODUD GD \DQVร Gร รทร J|Uย OPHNWHGLU

*UDILN $UDOร N G|QHPLQGHQ LWLEDUHQ EDQNDFร Oร N VHNW|Uย Qย Q 52$ $UDOร N $UDOร N YH 52( $UDOร N $UDOร N

UDV\RODUร SR]LWLI RODUDN JHUoHNOHรบPLรบ YH $UDOร N LWLEDUL\OH DUWร รบ

J|VWHUPLรบWLU

7$%/2 %$1.$&,/,. 6(.7g5h1h1 6(dรธ/0รธรน *(/รธ5 9( *รธ'(5 .$/(0/(5รธ

ยค ยฅ ยฆ ยง ยฅ#ยจ ยฉ%ยฎhยช ยช7ยฌ ยญ7ยช ยซ!ยซ!ยค

$UDOร N G|QHPLQGH J|Uย OHQ NDUOร Oร N SHUIRUPDQVร QGDNL L\LOHรบPHGH

|]HOOLNOH VHUPD\H SL\DVDVร LรบOHP NDUODUร Qร Q DUWPDVร YH NDPEL\R ]DUDUODUร Qร Q

NDUD G|Qย รบPHVL HWNLOL ROPXรบWXU 7DEOR 6HUPD\H SL\DVDVร LรบOHP NDUODUร

YH NDPEL\R NDUODUร JLEL KD]LQH LรบOHP JHOLUOHULQGHNL DUWร รบD NDUรบร Oร N VHNW|Uย Q QHW

IDL] JHOLUOHULQLQ YH IDL] Gร รบร JHOLUOHULQLQ JHULOHGLรทL J|Uย OPHNWHGLU %XQXQOD

ELUOLNWH 706) Eย Q\HVLQGHNL EDQNDODUร Q WDNLSWHNL DODFDNODUร Qร Q WDKVLODW

GDLUHVLQH GHYUHGLOPHVL YH EDQNDODUร Q NUHGL DoDUNHQ GDKD LKWL\DWOร

GDYUDQPDODUร VRQXFXQGD WDNLSWHNL DODFDNODU |]HO SURYL]\RQXQXQ |QHPOL

RUDQGD JHULOHPHVL VHNW|Uย Q NDUOร Oร N SHUIRUPDQVร Qร ROXPOX HWNLOH\HQ ELU EDรบND

XQVXU ROPXรบWXU

(QIODV\RQGDNL Gย รบย รบ HรทLOLPL YH EXQD EDรทOร RODUDN IDL] RUDQODUร QGDNL

Gย รบย รบ |]HOOLNOH PHQNXO Nร \PHWOHUGHQ HOGH HGLOHQ IDL] JHOLUOHULQLQ D]DOPDVร QD

yol aรงarak, net faiz gelirlerinin gerilemesinde etkLOL ROPXรบWXU 7DEOR

'รธ%6 IDL] RUDQODUร Qร Q JHULOHPHVL ELU \DQGDQ \HQL oร NDQ NDรทร WODUร Q HVNLVL NDGDU

JHOLU JHWLUPHPHVL QHGHQL\OH VHNW|Uย ROXPVX] HWNLOHUNHQ IDL] RUDQODUร QGDNL

Gย รบย รบ D\Qร ]DPDQGD VWRNODUร QGD Eย \ย N PLNWDUGD WDKYLO WDรบร \DQ EDQNDODUร Q

VHUPD\H SL\DVDVร LรบOHP NDUODUร \ROX\OD HOOHULQGHNL NDรทร WODUGDQ HOGH HWWLNOHUL

ID\GDODUร Q GHYDP HWPHVLQL VDรทODPDNWDGร U $\Uร FD 7ย UN OLUDVร Qร Q \DEDQFร

SDUDODU NDUรบร Vร QGD GHรทHU ND]DQPDVร VRQXFXQGD NDWULO\RQ 7/ยถOLN QHW

NDPEL\R ]DUDUร NDWULO\RQ 7/ยถOLN NDUD G|Qย รบPย รบWย U @ 695 6

79895 :

79495 6 79695 6

>9895 <

>9495 6 >9695 6

<-4 5 8

<B@(5 @

<-495 6 <-695 6

: 56

; 58

495 6

<=5 4

6 57

<=5 8

>95 ?

695 ?

695 6 A 495 6

895 6

4 5@

495 >

4 56

<=5 <

A 6 54 C D E F(G=E=H I

D2D E F(G=E-H(I

ROA (Net Kar / Ortalama Aktif)

J D E F(G=E-H(I

K2D E F(G=E-H(I

ROE (Net Kar / Ortalama ร zkaynak)

A @(5 6 LMD E9F(G=E=H(I

NOD E F(G-E=H(I

NIM (Net Faiz Geliri / Ortalama Faiz Getirili Aktif)

*UDILN %DQNDODU รธWLEDUL\OH .DUOร Oร N 5DV\RODUร $UDOร N

ยค ยฅ ยฆ ยง ยฅ ยจ ยฉ5ยฎhยช ยช7ยฌ ยญ7ยช ยซ!ยซ"ยค

6HoLOPLรบ EDQNDODUร Q 52$ 52( YH 1,0 UDV\RODUร LQFHOHQGLรทLQGH

$UDOร N LWLEDUL\OH $ %DQNDVร ยถQร Q ย o RUDQร Qร Q GD \ย NVHN ROGXรทX gรถrรผlmektedir (grafik ( YH ) EDQNDODUร Qร Q |]ND\QDNODUร Qร Q YH DNWLIOHULQLQ

GLรทHU EDQNDODUD J|UH Gย รบย N ROPDVร EX EDQNDODUร Q 52$ YH 52( UDV\RODUร Qร

\XNDUร oHNPLรบWLU ' YH ) EDQNDODUร QGD QHW IDL] JLGHUL ROXรบPDVร VRQXFXQGD EX

EDQNDODUร Q 1,0 UDV\RODUร QHJDWLI RODUDN JHUoHNOHรบPLรบWLU $ & YH (

EDQNDODUร Qร Q 1,0 UDV\RODUร Qร Q GLรทHU LQFHOHQHQ EDQNDODUD J|UH \ย NVHN ROPDVร

EX EDQNDODUร Q WHPHO EDQNDFร Oร N IDDOL\HWOHULQGHQ HOGH HWWLNOHUL JHOLUOHULQLQ NDUOร Oร N

SHUIRUPDQVร ย ]HULQGHNL HWNLVLQLQ GDKD ID]OD ROGXรทXQX J|VWHUPHNWHGLU

7$%/2 6(dø/0øù .$5/,/,. 5$6<2/$5,1,1 *(/øùø0ø

¤ ¥ ¦ § ¥#¨ © ª «!«!¤7¬<M®hª ª 9 Í#¥ ² Q ½ P ³ ² ´ ² µ ² À ¨ ³ ² × µ '´d·?¼V'´ ¨5 ½iª ¥'§ ¨ ¥ ¾ ¶ § ¿ ¥'§7ÀOµ ¥ Â<¥ ¨ µ ¥'´ » Ã ¥#´ ¥AÃ ² ¦<¥ ¾<¥'µ ¥#´X¶ §<¿#¥'§7ÀOµ ¥ Â ¥#¨ µ ¥#´ » ª ¥'§ ¨ ¥'µ ¥#´ ¿ ¥'§ ÀOµ ¥ Â<¥#¨<µ ¥'´ » ÀOµ ¶ È Ì ¥ ³ ¶ È À È ¥ Ñ µ ¶¸¼-'§ ¨<É µ « º '´ µ '´ »#Ì ¥ ³ ¶ µ È ¥ ¦<¥R h¥ ½#¶ ´ ¼-'§ ¨<É µ « º '´ µ '´ »TSSÎ#´ É § µ É ¤ ¥#´ Ê ¶ µ ¶ ¨ µ ¥'´ » ® '´ ¾U/ %V Î ÀOµ ¥ Â<¥ ¨ µ ¥'´ ¶ » ªS´ Ç ³ ¤S´ ¿ ² µ 8´ » Í ² § ¥#§ ¾ ¥#µi¤ ² ´ ¥'µ ¥ È ¥ ÀOµ ¥ Â<¥#¨<µ ¥'´ ¶ » Å"¥ ¿ ¦ D¤ ¥ ¿ ¥'´GÔSµ ¿ ® É ³ É µ ¥ Â<¥#¨ ¼-'§ ¨ É µ « º '´ µ '´ Y _ Í#¥ ² ½ ¼-¥'µ ² ¦ ³ µ ² Ã ¥ ¾ ² × µ 8´&·e¼V ¬ ¿'É ¥ ³ »8¼V'´ ¨5 ½kª ¥'§ ¨ ¥ ¾ ¶ § ¥Kª Î#´ Ñ µ ¥#´ » Ã ¥'´ ¥KÃ ² ¦<¥ ¾ ¥'µ ¥#´X¶ § ¥Kª Î'´ Ñ µ ¥#´ » ª ¥'§ ¨ ¥'µ ¥#´ ¥ ª Î#´ Ñ µ ¥#´ W » / X V Î Ò Ê µ È µ 8´ ² § ¿ 8§¸Ì ¥ º8µ ¥#§ ¥#§ Í#Î'§ µ ¥#´ » Í#Î'§ µ ¥'´ » Ò Ó ´ ¥ Ñ¸Ô ¿ ² µ '§¸¼-'§ ¨ É µ ¤ ¶ ¦ È ³ µ '´ » Í ² § ¥#§ ¾ ¥#µ ¤ ² ´ ¥'µ ¥ È ¥ ª Î#´ Ñ µ ¥#´X¶ »#ÌS8´ È ¥ ¦ 7ª 8§ ½ 8´ ² ¤S´ ¿ ² µ '´ _ ¹ ³ Í#¥ ² Y ½ P 'µ ² ´ ² ·fÍ#¥ ² Y ½ P 'µ ² ´ µ '´ ² Í#¥ ² Z ½ P ² ¿ 8´ µ 8´ ² – [ _ ¹ Y ³ \ Â ´ ³ ¬<G¤ Î È7² ¾5¦<Î'Q § P 'µ ² ´ µ '´ ² ·G¤S´ ¿ ² µ '´ ¿ '§*ÀOµ ¶ § ¥#§ \ Â ´ ³ ¬ G¤ Î È ² ¾ ¦<Î'§ µ ¥'´ »Gª ¥#§ ¨5¥ Â ¶ µ ¶ Q ¨ ²½ È ³ Pd8µ ² ´ µ 8´ ² Å&'´ ilen Ücret ve Komisyonlar ] ¹ ³ ® –² Â<¥#´ ² ¤

È ^ ² ¦<Î ¤ ¥'´ µ ¥'´X¶ ¥#´#·f¹S ³ ÌS'´ È ¥ ¦ gÃ ² ¦<¥ ¾ ¥ ¾ ¶ Ò Ê µ È ¤ ¥#´ µ ¥'´ ¶<»g¹ ³ ¤ ¥ _ ` _ ¤S´ ¿ ² ¬<b« ² º 8´hÀOµ ¥ Â ¥#¨ µ ¥#´M¤ ¥#´ Ê ¶ µ ¶ äP ² ¿ 8´ µ 8´ ² ·A®S¥ ¨ ² V ³ '¨ ² ÀOµ ¥ Â<¥ ¨ µ ¥'ćbd½<8µ&ÃS´ Î ¬ ² ½<¦<Î#§ É » ¤S´ ¿ ² µ 8ćP '§ 'µ ÃS´ Î ¬ ² ½ ¦<Î'§ É » ¤ ¶ ¿ È ®S¥ ½ È ² § ¥ ³ ¶"ÃS´ Î ¬ ² ½<¦ Î'§ É »'¼-'§ ¨ É µ&« º '´ µ 8´ ÿ!Ò Ê ³ ² ´ ¥ ¨ µ 8´"¬ Fª ¥ º8µ ¶M1-´ ³ ¥#¨ µ ¶ ë« º 8´SÀ"½ ¥'µ È ¥ ÃS´ Î ¬ ² ½ ¦<Î'§ É » « ² º '´8ÃS´ Î ¬ ² ½<¦<Î'§ µ ¥'´

Faaliyet Giderleri = « ² º 8´8Í#¥ ² ½U«!¶ Ê ¶ P ² ¿ 8´ µ '´

Personel Giderleri + Amortisman Giderleri + Vergi, Resim, Harç ve Fonlar +

7DEOR ¶WH VHoLOPLú EDQNDODUÕQ NDUOÕOÕN UDV\RODUÕQÕQ JHOLúLPL

J|U OPHNWHGLU $UDOÕN G|QHPLQGH ' YH ( EDQNDODUÕ KDULo LQFHOHQHQ W P

EDQNDODUÕQ DNWLI YH |]ND\QDN NDUOÕOÕNODUÕQÕQ $UDOÕN ¶\H J|UH DUWWÕ÷Õ

J|U OPHNWHGLU DQFDN LQFHOHQHQ W P EDQNDODUGD QHW IDL] JHOLULQGHNL D]DOÕú

QHGHQL\OH 1,0 UDV\RVX D]DOÕú J|VWHUPHNWHGLU ' YH ) EDQNDODUÕQGD LVH V|]

NRQXVX UDV\R QHJDWLI RODUDN JHUoHNOHúPLúWLU %X D]DOÕúWD IDL] JHOLUOHULQLQ IDL]

JHWLULOL DNWLIOHUH RUDQÕQÕQ IDL] JLGHUOHULQLQ IDL] PDOL\HWOL SDVLIOHUH RUDQÕQGDQ

GDKD KÕ]OÕ G úPHVL HWNLOL ROPXúWXU 7DEOR .Uedilerden ve MDC’den

DOÕQDQ IDL]OHUGHNL G ú ú ' %DQNDVÕ¶QGD YDGH\H NDGDU HOGH WXWXODFDN PHQNXO

Nร \PHWOHUGHNL D]DOร รบ LVH ) %DQNDVร ยถQGD 1,0 UDV\RVXQXQ QHJDWLI

JHUoHNOHรบPHVLQGH HWNLOL ROPXรบWXU

52$ YH 52( UDV\RODUร DUWDQ $ % & YH ) EDQNDODUร Qร Q QHW IDL]

JHOLUOHULQLQ RUWDODPD DNWLIOHUH RUDQร Gย รบPย รบ QHW ย FUHW YH NRPLV\RQ JHOLUOHUL

Vร Qร UOร DUWร รบ J|VWHUPLรบ DQFDN QHW WLFDUL NDUODUร Qร Q RUWDODPD DNWLIOHUH RUDQร Qร Q

|QHPOL |Ooย GH DUWPDVร NDUOร NODUร Qร Q DUWPDVร QGD HWNLOL ROPXรบWXU $\Qร ]DPDQGD

V|] NRQXVX EDQNDODUร Q NUHGL YH GLรทHU DODFDNODU NDUรบร Oร N JLGHUOHULQLQ RUWDODPD

DNWLIOHUH RUDQร QGD |QHPOL ELU L\LOHรบPH ROPDGร รทร J|Uย OPHNWHGLU 7DEOR

52$ YH 52( NDUOร Oร N UDV\RODUร Gย รบHQ ' YH ( EDQNDODUร LQFHOHQGLรทLQGH

LVH QHW IDL] JHOLUOHULQLQ RUWDODPD DNWLIOHUH RUDQร ' $UDOร N \ย ]GH

$UDOร N \ย ]GH YH ( $UDOร N \ย ]GH $UDOร N \ย ]GH

D]DOPDNWD LQFHOHQHQ GLรทHU EDQNDODUร Q DNVLQH QHW ย FUHW YH NRPLV\RQ

JHOLUOHULQLQ RUWDODPD DNWLIOHUH RUDQร D]DOร รบ J|VWHUPHNWH DQFDN QHW WLFDUL

NDUODUร Qร Q RUWDODPD DNWLIOHUH RUDQร LVH |QHPOL |Ooย GH \ย NVHOPHNWHGLU 6|]

NRQXVX LNL EDQNDQร Q PDOL\HWOHUL LQFHOHQGLรทLQGH ' %DQNDVร ยถQร Q NDUรบร Oร N

JLGHUOHULQLQ RUWDODPD DNWLIOHUH RUDQร QGD \ย ]GH \ย ]GH

|QHPOL ELU D]DOPD J|Uย Oย UNHQ ( %DQNDVร ยถQร Q V|] NRQXVX RUDQร \ย ]GH

\ย ]GH Vร Qร UOร ELU DUWร รบ J|VWHUPLรบWLU 7DEOR 6HoLOPLรบ %DQNDODUร Q 9HULPOLOLN $QDOL]L

%DQNDFร Oร N VHNW|Uย PDOL\HWOHULQL Nร VPDVร QD UDรทPHQ EDQNDFร Oร N

IDDOL\HWOHULQL DUWร UPDVร GRรทUXOWXVXQGD IDDOL\HW JLGHUOHUL DUWPร รบ DQFDN IDDOL\HW

JLGHUOHULQGHNL DUWร รบร Q IDDOL\HW JHOLUOHULQGHNL DUWร รบWDQ GDKD D] ROPDVร VRQXFXQGD

IDDOL\HW JLGHUOHULQLQ IDDOL\HW JHOLUOHULQH RUDQร FRVW LQFRPH UDWLR \ย ]GH

ยถGDQ \ย ]GH ยถ\D JHULOHPLรบWLU g]HO EDQNDODU JUXEXQXQ V|] NRQXVX

UDV\RVXQGD LVH IDDOL\HW JHOLUOHULQLQ YH JLGHUOHULQLQ D\Qร RUDQGD DUWPDVร VRQXFX

V|] NRQXVX UDV\RGD \ย ]GH ELU GHรทLรบLNOLN J|Uย OPHPHNWHGLU g]HOOLNOH IDL]

RUDQODUร QGDNL Gย รบย รบH EDรทOร RODUDN +D]LQH LรบOHPOHULQH GD\DOร RODQ NDUODUร Q

DUWPDVร YH NXUODUร Q JHULOHPHVL VRQXFX NDPEL\R ]DUDUร \D]DQ VHNW|Uย Q NDUD

JHoPHVL IDDOL\HW JHOLUOHULQLQ DUWPDVร QD QHGHQ ROPXรบWXU YH E|\OHFH HOGH HGLOHQ

IDDOL\HW JHOLUL EDรบร QD Gย รบHQ IDDOL\HW JLGHUOHULQGH |QHPOL ELU GHรทLรบLNOLN

J|]OHQPHPLรบWLU $QFDN EDQNDODUร Q PHQNXO GHรทHUOHU Fย ]GDQร SRUWI|\ย Qย Q

\ NVHN ROGX÷X YH EXQXQ \ NVHN LúOHWPH YH \|QHWLP JLGHUL JHUHNWLUPHGL÷L

GLNNDWH DOÕQGÕ÷ÕQGD JHUHN VHNW|U Q YH JHUHN |]HO EDQNDODU JUXEXQXQ V|]

NRQXVX UDV\RVXQXQ \ NVHN ROGX÷X J|U OPHNWHGLU %XQD HN RODUDN EDQNDODUÕQ

ELUH\VHO EDQNDFÕOÕN IDDOL\HWOHULQH D÷ÕUOÕN YHUPH\H EDúODPDODUÕ GDKD ID]OD

SHUVRQHO YH úXEH D÷Õ JHUHNWLUHFH÷LQGHQ V|] NRQXVX UDV\RQXQ DUWPDVÕ

JHUoHNOHúHELOLU $\QÕ ]DPDQGD ILQDQVDO SL\DVDODUGD R\QDNOÕ÷ÕQ GDKD GD

G úPHVL GXUXPXQGD IDL] RUDQODUÕQÕQ G ú ú QH ED÷OÕ RODUDN HOGH HGLOHQ

JHOLUOHULQ D]DOPDVÕ QHW IDL] PDUMÕQÕ GDKD GD GDUDOWDFDNWÕU 'DUDODQ IDL] PDUMODUÕ

NDUúÕVÕQGD EDQNDODU \HQL JHOLU ND\QDNODUÕQD LKWL\Do GX\DFDNODU YH EXQXQ

VRQXFXQGD IDL] GÕúÕ JHOLUOHULQL \ NVHOWLS IDDOL\HW JLGHUOHULQL D]DOWPDODUÕ

JHUHNHFHNWLU $\QÕ ]DPDQGD 7HPPX] WDULKLQGH .D\QDN .XOODQÕP

'HVWHNOHPH )RQX ..') X\JXODPDVÕQÕQ WLFDUL NUHGLOHUGH NDOGÕUÕOPÕú ROPDVÕ

EDQNDODUÕQ PDOL\HWOHULQL D]DOWÕFÕ \|QGH HWNL VD÷OD\DFDNWÕU YH EDQNDODU DUDFÕOÕN faaliyetlerini yükseltmeye daha önem vereceklerdir.

*UDILN %DQNDODU øWLEDUL\OH )DDOL\HW *LGHUOHUL e )DDOL\HW *HOLUOHULf

9`_ Í'¥ ¥'µ ² ¦5 ³ P ² ¿ 8´ µ 8´ ² k · Ã '´ ¾ Î#§ 'µTP ² ¿ '´ µ 8´ ² »UÀ È Î#´ ³ ² ¾ È ¥#§_P ² ¿ 8´ µ 8´ ² »7Å&'´ g ² W ÿ /S ¾ ² È Í#¥ ² ½U«!¶ Ê ¶ P ² ¿ 8´ µ 8´ Y _ È ² ¾ ¦<Î#§hP 'µ ² ´ µ '´ ² ´ ³ ¬ ¤ Î » ¹ ³ Faaliyet Gelirleri = Net Faiz Geliri+Net Üc Ì ¥ ³ ¶ Ê ¶ §<¿#¥#§PÔSµ ¿ 7Ô ¿ ² µ '§YPd8µ ² ´ µ 8´ » « ² º 8´8Í#¥ ² ½U«!¶ Ê ¶ P 8µ ² ´ µ 8´

ÿO h¥'´ Ñ-¬ jÍ#Î'§ µ ¥'´ »k« ² º 8´ ® ² Â<¥#´ ²

¤ ¥'´ »<À ¨ ³ ² × µ '´ ² È ² ½ ² §

øQFHOHQHQ EDQNDODU LoLQGH ' YH ( EDQNDODUÕ KDULo W P EDQNDODUÕQ

$UDOÕN G|QHPLQGH IDDOL\HW JLGHUOHULQLQ IDDOL\HW JHOLUOHULQL NDUúÕODPD

RUDQÕ D]DOÕú J|VWHUPLúWLU $ %DQNDVÕ¶QÕQ V|] NRQXVX RUDQÕQGD ELU GH÷LúLNOLN

J|U OPH]NHQ % YH & EDQNDODUÕQGD VÕQÕUOÕ ELU D]DOÕú V|] NRQXVXGXU %X VÕQÕUOÕ

D]DOÕúWD QHW WLFDUL NDUGDQ ND\QDNODQDQ IDDOL\HW JHOLUOHULQGHNL DUWÕú HWNLOL

ROPXúWXU ) %DQNDVÕ¶QÕQ LVH V|] NRQXVX RUDQÕQÕQ \ ]GH ¶GHQ \ ]GH

¶H JHULOHPHVL GLNNDW oHNLFLGLU *UDILN ) %DQNDVÕ¶QGD QHW WLFDUL NDUGDQ

ND\QDNODQDQ IDDOL\HW JHOLUOHULQLQ DUWPDVÕ YH GL÷HU IDL] GÕúÕ JLGHUOHULQGHNL D]DOÕú

VRQXFX IDDOL\HW JLGHUOHULQLQ D]DOPDVÕ V|] NRQXVX RUDQÕQ G úPHVLQGH HWNLOL

ROPXúWXU

' %DQNDVÕ¶QGD IDDOL\HW JHOLUOHULQGHNL D]DOÕúÕQ IDDOL\HW JLGHUOHULQGHNL

D]DOÕúWDQ E \ N ROPDVÕ ( %DQNDVÕ¶QGD LVH IDDOL\HW JLGHUOHULQGHNL \ NVHOLúLQ

IDDOL\HW JHOLUOHULQGHNL \ NVHOLúWHQ E \ N ROPDVÕ VRQXFX KHU LNL EDQNDQÕQ GD

IDDOL\HW JLGHUOHULQLQ IDDOL\HW JHOLUOHULQL NDUúÕODPD RUDQÕ \ NVHOPLúWLU

6HoLOPLú %DQNDODUÕQ 6HUPD\H <HWHUOLOL÷LQLQ $QDOL]L 7 UN EDQNDFÕOÕN VHNW|U Q Q |]ND\QDN \HWHUOLOL÷LQLQ G|QHPVHO JHOLúLPL

\ÕOÕ .DVÕP D\ÕQGD EDúOD\DQ YH ùXEDW NUL]L LOH SHNLúHUHN EDQNDODUÕQ

\HQLGHQ \DSÕODQGÕUÕOPDVÕ\OD VRQXoODQDQ V UHFLQ HWNLOHULQL EHOLUJLQ ELU úHNLOGH

WDúÕPDNWDGÕU 6|] NRQXVX G|QHPGH 706) \H GHYUHGLOHQ EDQNDODUÕQ

VD\ÕVÕQGDNL DUWÕú YH EXQODUÕQ JHUoHN ]DUDUODUÕQÕQ RUWD\D NRQPDVÕ NDPX

EDQNDODUÕ YH 706) EDQNDODUÕQD DNWDUÕODQ 'ø%6 OHULQ |]ND\QDNODU LoHULVLQGH

PXKDVHEHOHúWLULOPHVL |]HO EDQNDODUÕQ \HQLGHQ \DSÕODQGÕUÕOPDVÕ DúDPDVÕQGD

%''. \D YHUGLNOHUL WDDKK WOHU SDUDOHOLQGH VHUPD\H DUWÕUÕPÕ \DSPDODUÕQÕQ

VD÷ODQPDVÕ oO GHQHWLPOHU DúDPDVÕQGD |]HO EDQNDODUÕQ NDWODQGÕNODUÕ JHUoHN

]DUDUODUÕQ EHOLUOHQPHVL EX HWNLOHULQ WHPHO XQVXUODUÕGÕU Eylül

2000 döneminde zaten yetersiz olan sektörün toplam

|]ND\QDNODUÕQÕQ DNWLIOHUH RUDQÕ .DVÕP YH ùXEDW NUL]OHULQLQ

DUGÕQGDQ 0DUW LWLEDUL\OH HQ G ú N VHYL\HVLQH XODúPÕúWÕU JUDILN (Q

VRQ +D]LUDQ G|QHPLQH \DQVÕ\DQ HQIODV\RQ PXKDVHEHVL X\JXODPDVÕ

QHGHQL\OH RUWD\D oÕNDQ YHUL NUÕOPDVÕQÕQ DUGÕQGDQ WRSODP |]ND\QDNODUÕQ

DNWLIOHU LoLQGHNL SD\ร LYPH ND]DQDUDN $UDOร N LWLEDUL\OH \ย ]GH ย Q

ย ]HULQH oร NPร รบWร U 16

i-m k j

i=m k n i=m k j

i9j(k l

i9o k r

i9o(k l

10 l(k s

l(k m

l(k j

i9o(k p

l(k j

q(k i

r(k m

i9j(k i

i9o(k q

s(k j l(k p

r(k s

r(k m

n(k s

p(k n 2 0

t uv w

z uv w

ยค ยฅ ยฆ ยง ยฅ#ยจ ยฉ%ยฎhยช ยช

{ v| w

}~ w

t uv w

ย ย

z uv w

ย ย

{ v| w

ย ย

}~ w

ย ย

t uv w

ย ย

z uv w

ย ย

{ v| w

ย ย

}~ w

ย ย

t uv w

ย ย

z uv w

ย ย

{ v| w

ย ย

}~ w

ย ย

t uv w

*UDILN g]ND\QDNODUร Q 7RSODP $NWLIOHUH 2UDQร

ย ย

z uv w

ย ย

{ v| w

ย ย

}~ w

ย ย

t uv w

2ODVร ULVNOHUH NDUรบร ELU Jย YHQ J|VWHUJHVL RODQ |]ND\QDNODUร Q ULVN

Dรทร UOร NOร DNWLIOHUH RUDQร QGDQ HOGH HGLOHQ VHUPD\H \HWHUOLOLรทL UDV\RVXQXQ 6<5

JHOLรบLPL LQFHOHQGLรทLQGH VHNW|Uย Q UDsyosunun incelenen tรผm dรถnemlerde

\DVDO Vร Qร U RODQ \ย ]GH ยถLQ ย ]HULQGH ROGXรทX J|Uย OPHNWHGLU 7DEOR

%DQNDFร Oร N VHNW|Uย Qย Q DNWLIOHULQLQ \ย ]GH ยถย Qย Q $UDOร N PHQNXO

GHรทHUOHUGHQ ROXรบPDVร YH EX NDOHPOHULQ \ย ]GH ULVN Dรทร UOร NOร DNWLIOHULQ LoLQGH

\HU DOPDVร ULVN Dรทร UOร NOร DNWLIOHUL Gย รบย UPHNWH YH EXQXQ VRQXFXQGD 7ย UN

EDQNDFร Oร N VHNW|Uย Qย Q VHUPD\H \HWHUOLOLรทL RUDQร DUWPDNWDGร U $QFDN EDQNDODU

EDรบND SODVPDQODUD \|QHOPHOHUL GXUXPXQGD VHUPD\H UDV\RODUร ROXPVX] yรถnde etkilenecektir.

7$%/2 %$1.$/$5,1 6(50$<( <(7(5/ø/øöø1( ø/øù.ø1 25$1/$5,

Ì Æ /e· b!½ ¨ ¥ ¦ § ¥ ¨ µ ¥'´ 30/ ² ¾ ¨hÀ!º8¶ ´ µ ¶ ¨ µ ¶ À ¨ ³ ² × µ 8´ ( Ò Ê ³ ² ´ ¥#¨ µ '´Xÿ!ª ¥ º8µ ¶ ¬ Gª ² ´ µ ² ¨ ³ F¤ Î'§ ³ ´ Î#µ&Ô ¿ ² µ '§ 1V´ ³ ¥ ¨ µ ¶ ¨ µ ¥#´ +X¹ ³ . Ì ¥ ^#² ³ Serbest Sermaye = Özkaynaklar – ¤ ¶ ¦ È ³ µ 8´ ¹ ³ ® P&À – ¼-¥ ¿ ¿ ² 1-µ È ¥ ¦<¥#§U«"É ´ ¥'§dÅ"¥'´ µ ¶ ¨ µ ¥#´ = Özkaynaklar (Tangible Equity) = Özkaynaklar – ( Maddi «"É ´ ¥'§dÅ"¥'´ µ ¶ ¨ µ ¥#´'·gÒ Ê ³ ² ´ ¥ ¨ µ 8´ ÿ ª ¥ º8µ ¶W¬ gª ² ´ µ ² ¨ ³ 7¤ Î'§ ³ ´ Î'µ Ô ¿ ² µ 8§Z1-´ ³ ¥#¨<µ ¶ ¨ µ ¥'´X+X¹ ³ .8»PÌ ¥ ^ ² ³ ¤ ¶ ¦ È ³ µ 8´

6HNW|U Q GXUDQ YDUOÕNODUÕQÕQ WRSODP |]ND\QDNODUÕ LoLQGHNL SD\Õ GD

D]DOÕú WUHQGL J|VWHUPHNWHGLU 7DEOR +HU QH NDGDU GXUDQ YDUOÕNODU 7 UN

OLUDVÕQÕQ GHYDO DV\RQX JLEL NUL] DQÕQGD KHGJLQJ J|UHYL J|UVH GH |GHQPLú

VHUPD\H\L HULWPHNWH YH JHOLUOHUL G ú UPHNWHGLU %X \ ]GHQ GXUDQ YDUOÕNODUÕQ

WRSODP |]ND\QDNODUD RUDQÕQÕQ D]DOPDVÕ ROXPOX ELU JHOLúPHGLU %|\OHFH GXUDQ

DNWLIOHULQ |]ND\QDNODUOD ILQDQVH HGLOPHVL D]DOPDNWDGÕU $\QÕ ]DPDQGD GXUDQ

YDUOÕNODUÕQ $UDOÕN ¶GHQ LWLEDUHQ HQIODV\RQD J|UH GH÷HUOHQGLULOPHVL

|]ND\QDNODUÕ ROXPOX HWNLOHPHNWHGLU

$\QÕ úHNLOGH VHNW|U Q VHUEHVW VHUPD\HVLQLQ WRSODP DNWLIOHUH RUDQÕ

$UDOÕN G|QHPLQGH $UDOÕN ¶\H J|UH DUWÕú J|VWHUPLúWLU %X ROXPOX

JHOLúPH JHWLULOL ROPD\DQ GXUDQ YDUOÕNODUD YH 7*$¶\D ED÷ODQPDPÕú VHUPD\H

PLNWDUÕQÕQ DUWWÕ÷ÕQÕ J|VWHUPHNWHGLU %X ROXPOX JHOLúPHGH EDQNDODUÕQ NDUOÕOÕN

SHUIRUPDQVODUÕQGDNL L\LOHúPH GH HWNLOL ROPXúWXU %DQNDFÕOÕN VHNW|U Q Q WRSODP

DNWLIOHULQLQ \ ]GH ¶ Q Q PHQNXO GH÷HUOHUGHQ ROXúPDVÕ YH VHNW|U Q WRSODP

EU W NDUÕQÕQ \DNODúÕN \ ]GH ¶VLQLQ 0'&¶GHQ DOÕQDQ IDL]OHU YH QHW WLFDUL

NDUODUGDQ ROXúPDVÕ $UDOÕN YH GROD\ÕVÕ\OD NDU HGHQ VHNW|U Q WDKVLOL

JHFLNPLú DODFDNODUÕQD D\ÕUGÕ÷Õ NDUúÕOÕNODUÕQ DUWPDVÕ YH GXUDQ YDUOÕNODUÕQÕQ

SD\ÕQÕQ D]DOPDVÕ VHUEHVW VHUPD\H YH VHUPD\H \HWHUOLOL÷L RUDQODUÕQÕ ROXPOX = c T ¡ ¢ £ ¢ ¥¤ £ ¤ §¦ £ ¢ £ ¦ ¢ ¡ £ ¢ £ ¢ ¨ © £ ª ¤ a ¢ « (¨ ¬ c c ª ¡ ¢ £ ¢Z ¬ © ¤ ¥ ¢Z §© T ¢ ¢ ¢§¡ ¢ £ « ¢ ¢ ¢§¢ £ ¢ ¤ ¢Z £ § ¢ ¢ ¢ ®

\|QGH HWNLOHPLรบWLU 7DEOR $\Qร ]DPDQGD EDQNDODUร Q Gย รบย N PDGGL

รถzkD\QDN RUDQร QD VDKLS ROPDODUร EDQNDODUร Q SRWDQVL\HO HN ]DUDUODUร

NDUรบร ODPDODUร Qร Jย oOHรบWLUGLรทLQGHQ EX RUDQ |QHP WDรบร PDNWDGร U

$UDOร N LWLEDUL\OH NDUOร Oร NWDNL L\LOHรบPHQLQ HWNLVL\OH LQFHOHQHQ Wย P

EDQNDODUร Q 6<5ยถOHUL $UDOร N ยถ\H J|UH \ย NVHOPLรบWLU $ YH & EDQNDODUร Qร Q

6<5ยถOHUL |]HO EDQNDODU JUXEX RUWDODPDVร Qร Q ย ]HULQGH \HU DOร UNHQ % ' ( YH )

EDQNDODUร Qร Q V|] NRQXVX UDV\RVX RUWDODPDQร Q DOWร QGD EXOXQPDNWDGร U $\Qร

]DPDQGD $ %DQNDVร ยถQร Q VHUEHVW VHUPD\HVLQLQ WRSODP DNWLIOHUH RUDQร Qร Q YH

maddi รถzakynaklarร Qร Q WRSODP DNWLIOHUH RUDQร Qร Q \ย NVHN JHUoHNOHรบPHVL

EDQNDQร Q RODVร ULVNOHUH NDUรบร Jย oOย ELU VHUPD\H \DSร Vร QD VDKLS ROGXรทXQX gรถstermektedir. & %DQNDVร ยถQร Q VHUPD\H \HWHUOLOLรทL UDV\RVX LVH LQFHOHQHQ EDQNDODUGDQ

$ %DQNDVร ยถQGDQ VRQUD HQ \ย NVHN RUDQD VDKLS EDQNDGร U YH |]HO EDQNDODU

JUXEX RUWDODPDVร Qร Q ย ]HULQGHGLU & %DQNDVร ยถQร Q Jย oOย NDUOร Oร N SHUIRUPDQVร QD

VDKLS ROPDVร EDQNDQร Q V|] NRQXVX UDV\RVXQXQ \ย NVHN JHUoHNOHรบPHVLQGH

HWNLOL ROPXรบWXU %DQNDQร Q WRSODP |]ND\QDNODUร Qร Q WRSODP DNWLIOHULQH RUDQร

$UDOร N \ย ]GH LVH LQFHOHQHQ EDQNDODU LoLQGH HQ \ย NVHN GHรทHUH

VDKLSWLU 7DEOR $\Uร FD & %DQNDVร ยถQร Q NDUOร Oร รทร Qร Q DUWPDVร GXUDQ

YDUOร NODUร Qร Q WRSODP |]ND\QDNODU LoLGHNL SD\ร Qร Q $UDOร N ยถ\H J|UH D]DOPDVร

YH WDKVLOL JHFLNPLรบ DODFDNODUร QD \ย ]GH NDUรบร Oร N D\ร UPDVร QHGHQL\OH

VHUEHVW VHUPD\H RUDQร $UDOร N G|QHPLQGH SR]LWLI $UDOร N QHJDWLI

yรผzde 3,6 $UDOร N \ย ]GH RODUDN JHUoHNOHรบPLรบWLU $\Qร ]DPDQGD

%DQNDQร Q PDGGL |]ND\QDNODUร Qร Q WRSODP DNWLIOHULQH RUDQร Qร Q \ย NVHN

JHUoHNOHรบPHVL ROXPOX ELU JHOLรบPHGLU

% ' ( YH ) EDQNDODUร Qร Q 6<5 UDV\RODUร \DVDO Vร Qร Uร Q ย VWย QGH

ROPDNOD ELUOLNWH JHUHN VHNW|U YH JHUHN JUXS RUWDODPDODUร Qร Q DOWร QGD

EXOXQPDNWDGร U % YH ' EDQNDODUร Qร Q VHUEHVW VHUPD\HOHULQLQ WRSODP DNWLIOHUH

RUDQร KHU LNL G|QHPGH GH QHJDWLI RODUDN JHUoHNOHรบPHNWHGLU %X JHOLรบPHGH KHU

LNL EDQNDQร QGD GXUDQ YDUOร NODUร Qร Q WRSODP |]ND\QDNODU LoLQGHNL SD\ร Qร Q \ย NVHN

ROPDVร YH % %DQNDVร ยถQร Q WDKVLOL JHFLNPLรบ DODFDNODUร QD D\ร UGร รทร NDUรบร Oร N

RUDQร Qร Q oRN Gย รบย N JHUoHNOHรบPHVL HWNLOL ROPXรบWXU $\Qร ]DPDQGD '

%DQNDVร ยถQร Q GLรทHU EDQNDODUร Q DNVLQH $UDOร N G|QHPLQGH NDUOร Oร รทร Qร Q

D]DOPDVร V|] NRQXVX VHUPD\H UDV\RODUร Qร ROXPVX] HWNLOHPHNWHGLU

( YH ) EDQNDODUร Qร Q VHUEHVW VHUPD\H RUDQODUร $ %DQNDVร Gร รบร QGD

LQFHOHQHQ GLรทHU EDQNDODUร Q RUDQODUร Qร Q \XNDUร Vร QGD \HU DOPDNWDGร U (

%DQNDVร ยถQร Q 7*$ยถODUร QD \ย ]GH NDUรบร Oร N D\ร UPDVร V|] NRQXVX UDV\R\X

ROXPOX RODUDN HWNLOHUNHQ ) %DQNDVร LVH $UDOร N LWLEDUL\OH \ย ]GH RODQ

GXUDQ YDUOร NODUร Qร Q WRSODP |]ND\QDNODU LoLQGHNL SD\ร Qร Q $UDOร N ยถWH \ย ]GH

22โ ye gerilemesL HWNLOL ROPXรบWXU %X LNL EDQND NDUOร Oร NODUร Qร DUWร UPDODUร YH IDL]

JHWLULOL DNWLIOHUH GDKD ID]OD \|QHOPHOHUL LOH |]ND\QDN \DSร ODUร Qร GDKD ID]OD

JHOLรบWLUHELOHFHNOHUGLU % YH ) EDQNDODUร Qร Q PDGGL |]ND\QDODUร Qร Q WRSODP

DNWLIOHUH RUDQร Qร Q Gย รบย N ROPDVร EX EDQNDODUร Q SRWDQVL\HO HN ]DUDUODUร

NDUรบร ODPDODUร Qร Jย oOHรบWLUHFHNWLU

รธVLWLNUDUVร ] SL\DVDODUGD YH HQIODV\RQLVW RUWDPGD EDQNDFร Oร N NHVLPLQLQ

HQ |QHPOL VRUXQODUร QGDQ ELUL RODQ |]ND\QDN HULPHVL YH \HWHUVL]OLรทLQLQ LVWLNUDU

G|QHPLQGH D]DODFDรทร EHNOHQPHNWHGLU )DNDW EDQNDODUร Q DNWLI \DSร Vร QGDNL

GHรทLรบLP GLรทHU ELU GH\LรบOH ULVNVL] NDEXO HGLOHQ YH VHUPD\H D\Uร OPDVร Qร

JHUHNWLUPH\HQ

GHYOHW

NDรทร WODUร Qร Q

D]DOPDVร

EDQNDODUร Q

VHUPD\H

JHUHNVLQLPOHULQL DUWร UDFDNWร U $FWLYHOLQH 7ย UN HNRQRPLVL JHOLรบWLNoH

EDQNDODUร Q NUHGLOHUL YH IDL] Gร รบร JHOLUOHUL DUWDFDN YH PHQNXO GHรทHUOHUGHQ

VDรทODGร NODUร IDL] JHOLUOHUL Gย รบHFHNWLU 'LรทHU ELU GH\LรบOH HVDV EDQNDFร Oร N

IDDOL\HWOHUL \DSPD\D EDรบOD\DFDNODUGร U .DOLWHOL NDUOร Oร N YH VHUPD\H \DSร Vร

Eย \ย PH LoLQ รบDUWWร U =DWHQ LOHUOH\HQ G|QHPGH SL\DVDQร Q UD\ร QD JLUPHVLQLQ ELU

JHUHรทL GH NDPX NHVLPL LoLQ D\Uร FDOร N ROXรบWXUDQ EX NDรทร WODUร Q LPWL\D]ODUร Qร Q

NDOGร Uร OPDVร QGDQ JHoHFHNWLU 6RQXoWD VHNW|U NDU PDUMODUร QGDNL Gย รบย รบ GLNNDWH

DOร Qร UVD EDQNDODUร Q LOHUOH\HQ G|QHPGH |QHPOL |]ND\QDN LKWL\DFร GRรทDFDNWร U

$\Uร FD %DVHO ,, NDSVDPร QGD GDKD GD Vร Nร รบWร Uร ODFDN RODQ VHUPD\H \HWHUOLOLรทL

Gย ]HQOHPHVLQLQ

7ย UN

EDQNDODUร

ย ]HULQGH

|QHPOL

EDVNร

\DUDWPDVร

PXKWHPHOGLU %DVHO ,,ยถQLQ \ย Uย UOย รทH JLUPHVLQLQ DUGร QGDQ 7ย UNL\HยถQLQ QRWXQXQ

ยณ\DWร Uร P \DSร ODELOLUยดLQ DOWร QGD ROPDVร Qร Q HWNLVL\OH EDQNDODUร Q VHUPD\H LKWL\DFร

GRรทDFDNWร U gUQHรทLQ 7ย UN KD]LQH NDรทร WODUร QD \DSร ODQ \DWร Uร PODUร Q VHUPD\H

KHVDEร QGD ULVN Dรทร UOร รทร YHULOPHVL |QJ|Uย Oย \RU %X LVH ED]ร EDQNDODUร Q

VHUPD\H \HWHUOLOLN UDV\RODUร Qร Q ULVN Dรทร UOร NODUร Qร Q DUWPDVร QGDQ GROD\ร \รผzde

¶LQ DOWÕQGD NDODFD÷ÕQÕ J|VWHUL\RU 'ROD\ÕVÕ\D 7 UN EDQNDODUÕQÕQ VHUPD\H

LKWL\DFÕ RODFDN

$OWHUQDWLI *|VWHUJHOHULQ 8\JXODQPDVÕ Tablo 3.15’te Rojas 6XDUH] ¶LQ JHOLúPHNWH RODQ ONHOHU LoLQ

|QHUGL÷L ILQDQVDO UDV\RODU EDQND\D X\JXODQPDNWDGÕU

7$%/2 $/7(51$7ø) *g67(5*(/(5

¯0° ± ² ° ³ ´Tµ·¶ ¶ ¯ ¸ ¹Yº2µ·µ

)DL]OHULQ G úPHVL YH NDPX ERUoODQPD JHUH÷LQLQ D]DOPDVÕ VRQXFX

EDQNDODU DVÕO EDQNDFÕOÕN IDDOL\HWOHULQH G|QPH\H EDúODPÕúODUGÕU .DUOÕOÕNODUÕQÕ

GHYDP HWWLUPHN DPDFÕ\OD W P EDQNDODUÕQ NUHGL – PHYGXDW VSUHDGOHULQL

GDUDOWWÕNODUÕ J|U OPHNWHGLU %DQNDODU VSUHDGL GDUDOWDUDN NUHGL YHUPH V UHFLQL

DUWÕUPDNWDGÕUODU g]HOOLNOH $ %DQNDVÕ¶QÕQ NUHGL E \ PH RUDQÕQÕQ oRN \ NVHN

ROPDVÕ YH NUHGL PHYGXDW VSUHDGLQLQ LQFHOHQHQ W P EDQNDODU LoLQGH G ú N

ROPDVÕ DJUHVLI VWUDWHML L]OHGL÷LQL J|VWHUPHNWHGLU $\QÕ ]DPDQGD LQFHOHQHQ

EDQNDODUÕQ oR÷XQGD NUHGL IDL] RUDQÕQÕQ ELU |QFHNL VHQH\H J|UH PHYGXDW IDL]

RUDQÕQD J|UH GDKD KÕ]OÕ G úW ÷ J|U OPHNWHGLU

%DQNDODUÕQ NÕVD YDGHOL RODQ UHSR YH SDUD SL\DVDODUÕQD ERUoODU JLEL

NDOHPOHUOH ERUoODQPDVÕ EX EDQNDODUÕQ OLNLGLWH ULVNLQH RODQ GX\DUOÕOÕNODUÕQÕ

DUWÕUPDNWDGÕU & ' YH ) EDQNDODUÕQÕQ JHUHN JUXS JHUHNVH GH VHNW|U

RUWDODPDVÕQÕQ ]HULQGH ROGX÷X J|U OPHNWHGLU

6|] NRQXVX UDV\RODU GHUHFHOHQGLUPH NXUXOXúODUÕQÕQ NXOODQGÕ÷Õ

UDV\RODUOD NDUúÕODúWÕUÕOGÕ÷ÕQGD oÕNDQ VRQXoODU ED]Õ EDQNDODUGD IDUNOÕOÕN

J|VWHUPHNWHGLU gUQH÷LQ DOWHUQDWLI J|VWHUJHOHUH J|UH $ %DQNDVÕ DJUHVLI NUHGL

VWUDWHMLVLQH VDKLS J|] NPHNWHGLU øQFHOHQHQ EDQNDODUÕQ OLNLGLWH SR]LV\RQODUÕQD

EDNÕOGÕ÷ÕQGD GHUHFHOHQGLUPH NXUXOXúODUÕ LOH DOWHUQDWLI J|VWHUJH RODUDN

NXOODQÕODQ 3DUD 3L\DVDODUÕQD %RUoODU YH 5HSR 7RSODP 3DVLIOHU SDUDOHOOLN göstermektedir. <XNDUÕGD \DSÕODQ ILQDQVDO DQDOL]OHU VRQXFXQGD $ %DQNDVÕ LQFHOHQHQ

EDQNDODU LoLQGH HQ L\L DNWLI NDOLWHVLQH VDKLS YH WDNLEH G|Q úHQ DODFDNODUÕ LoLQ

HQ \ NVHN NDUúÕOÕN D\ÕUDQ EDQNDGÕU $\QÕ ]DPDQGD EDQNDQÕQ PDGGL

|]ND\QDNODUÕQÕQ WRSODP |]ND\QDNODU PDGGL ROPD\DQ GXUDQ YDUOÕNODU \ NVHN

ROPDVÕ YH WDKVLOL JHFLNPLú DODFDNODUÕQÕQ G ú N ROPDVÕ EDQNDQÕQ DNWLI NDOLWHVLQL yükselten bir unsur olDUDN NDUúÕPÕ]D oÕNPDNWDGÕU %DQNDQÕQ NUHGL YHUPH ULVN

LúWDKÕQÕQ G ú N ROPDVÕ VRQXFX GDUDODQ IDL] PDUMÕ EDQNDQÕQ \ NVHN OLNLGLWHVL

LOH ELUOHúLQFH G ú N ULVN YH G ú N JHWLUL \DUDWPDNWD YH EDQND IDL] JHOLUOHULQL

0'& JHOLUOHULQGHQ HOGH HWPHNWHGLU $ %DQNDVÕ¶QÕQ \ NVHN VHUEHVW » ¼

VHUPD\H\H YH PDGGL |]ND\QDN RUDQÕQD VDKLS ROPDVÕ EDQNDQÕQ SRWDQVL\HO

]DUDUODUÕ NDUúÕODPDVÕQÕ VD÷ODPDNWDGÕU $\QÕ ]DPDQGD $ %DQNDVÕ¶QÕQ L\L

NDUOÕOÕN YH YHULPOLOLN SHUIRUPDQVÕQD VDKLS ROGX÷X J|U OPHNWHGLU

% %DQNDVÕ¶QÕQ G ú N PDGGL |]ND\QDNODUD WDQJLEOH HTXLW\ VDKLS

ROPDVÕ SRWDQVL\HO HN ]DUDODUÕ NDUúÕODPDVÕQÕ J oOHúWLUPHNWHGLU % %DQNDVÕ¶QÕQ

OLNLGLWHVL G ú N JHUoHNOHúPHNWH DQFDN EDQNDQÕQ L\L ULVN \|QHWLP VLVWHPL

GLNNDWH DOÕQGÕ÷ÕQGD OLNLGLWHVLQLQ \HWHUOL ROGX÷X G ú Q OPHNWHGLU %XQD NDUúÕOÕN

EDQNDQÕQ NUHGL ULVN DOPD LúWDKÕ YH WDNLEH G|Q ú P RUDQÕ G ú N ROPDVÕQD

UD÷PHQ PHYFXW WDKVLOL JHFLNPLú DODFDNODUÕQD G ú N NDUúÕOÕN D\ÕUPDVÕ NUHGL

NDOLWHVLQL ER]PDNWDGÕU %DQNDQÕQ VHUPD\H \HWHUOLOL÷L UDV\RVX \DVDO VÕQÕUÕQ

VW QGH JHUoHNOHúPHNWH DQFDN VHUEHVW VHUPD\HVL GXUDQ YDUOÕNODUÕQÕQ

\ NVHN NDUúÕOÕN RUDQÕQÕQ LVH G ú N ROPDVÕQD ED÷OÕ RODUDN QHJDWLI RODUDN

JHUoHNOHúPHNWHGLU % %DQNDVÕ¶QÕQ QHW WLFDUL NDUÕQGDNL DUWÕúD SDUDOHO RODUDN

NDUÕQGD L\LOHúPH J|U OPHNWHGLU %DQNDQÕQ IDDOL\HW JLGHUOHULQLQ IDDOL\HW

JHOLUOHULQL NDUúÕODPD RUDQÕQGD J|U OHQ D]DOPD YHULPOLOL÷LQLQ DUWWÕ÷ÕQÕ ½ » ¿ ¿ À À £ ¢ cÁWÂ ¨ ¬¥« ¢ ¢ (ÃXÄ ¬ Å2¢ ¢ ( Æ ¬ ¢§Ç 2« ¢ È ¢ ¢ ¡ c ¡ £ ® ¾

J|VWHUPHNWHGLU $\Uร FD %DQNDQร Q Doร N SR]LV\RQXQXQ D]DOPDVร SDUDOHOLQGH

NXU ULVNL D]DOPร รบWร U

& %DQNDVร \HWHUOL OLNLGLWH\H VDKLS EXOXQPDNWDGร U .UHGL DoPD

NRQXVXQGD WHPNLQOL ROPDNOD ELUOLNWH & %DQNDVร ยถQร Q JUXSODUร QD NXOODQGร UGร รทร

NUHGLOHULQ \ย NVHNOLรทL EDQND LoLQ ULVN XQVXUX WDรบร PDNWDGร U $QFDN %DQNDQร Q

WDNLEH G|Qย รบย P RUDQร Qร Q \ย NVHN ROPDVร QD UDรทPHQ \ย ]GH NDUรบร Oร N

D\ร UPDVร NUHGL NDOLWHVLQL \ย NVHOWPHNWH YH D\Qร ]DPDQGD VHUPD\H \HWHUOLOLN

UDV\RVXQXQ \DVDO Vร Qร Uร Q ย ]HULQGH NDOPDVร DOGร รทร ULVNOHUH NDUรบร VHUPD\HVLQLQ

\HWHUOL ROGXรทXQX J|VWHUPHNWHGLU 1HW WLFDUL LรบOHPOHUGHQ HOGH HWWLรทL JHOLUOHULQ

DUWร รบร VRQXFX NDUOร Oร รทร DUWPร รบ YH YHULPOLOLรทL \ย NVHOPLรบWLU %DQNDQร Q 0'& potfรถyรผnรผn yย NVHN ROPDVร YH DUWPDVร EDQND LoLQ ULVN ROXรบWXUPDNWDGร U ' %DQNDVร ยถQร Q OLNLGLWHVL GLรทHU EDQNDODUD J|UH Gย รบย N JHUoHNOHรบPHNWH

YH ELU |QFHNL \ร OD J|UH JHULOHPLรบWLU %DQNDQร Q NUHGL SRUWI|\ย Qย Q oRN \ย NVHN

ROPDVร NUHGLOHULQLQ WDNLSWHNL DODFDNODUร QD G|Qย รบย P RUDQร Qร Q Gย รบย N YH D\ร UGร รทร

NDUรบร Oร NODUร Q \ย ]GH ยถLQ ย ]HULQGH ROPDVร EDQNDQร Q \HWHUOL DNWLI NDOLWHVLQH

VDKLS ROGXรทXQX J|VWHUPHNWH DQFDN ' %DQNDVร ยถQร Q JUXSODUร QD NXOODQGร UGร NODUร

NUHGLOHULQ WRSODP |]ND\QDNODU LoLQGHNL SD\ร Qร Q $UDOร N LWLEDUL\OH \ย ]GH

ROPDVร EDQNDQร Q DNWLI NDOLWHVLQL ER]PDNWDGร U ' %DQNDVร ยถQร Q VHUPD\H

\HWHUOLOLรทL UDV\RVXQXQ $UDOร N LWLEDUL\OH \ย NVHN YH \HWHUOL Gย ]H\GH

JHUoHNOHรบPHVLQH \ย ]GH UDรทPHQ VHUEHVW VHUPD\H RUDQร QHJDWLIGLU

%DQNDยถQร Q $UDOร N LWLEDUL\OH QHW IDL] JLGHUL \DUDWWร รทร YH NDUOร Oร รทร Qร Q

Gย รบWย รทย J|Uย OPHNWHGLU ' %DQNDVร ยถQร Q QHW ย FUHW YH NRPLV\RQ JHOLUOHULQLQ

SD\ร Qร Q GLรทHU EDQNDODUร Q oRN ย ]HULQGH ROPDVร %DQNDQร Q YHULPOLOLรทLQL ROXPOX

RODUDN HWNLOHPHNWHGLU ' %DQNDVร Gย รบย N IDL] ULVNLQH VDKLSWLU DQFDN 0'& porftfรถ\ย Qย Q SD\ร Gย รบย N ROPDNOD ELUOLNWH DUWร รบ HรทLOLPL J|VWHUPHNWHGLU ( %DQNDVร ยถQร Q LVH OLNLW YDUOร NODUร Qร Q WRSODP DNWLIOHU LoLQGHNL SD\ร yรผksektir. Banka, iyi kredi kalitesine sahip olmakla birlikte, kredilerinin รงok

Kร ]Oร Eย \ย PHVL R\QDN IDDOL\HW RUWDPร GLNNDWH DOร QGร รทร QGD HQGLรบH

GRรทXUPDNWDGร U %DQNDQร Q NDUOร Oร รทร DUWร รบ J|VWHUPLรบWLU %DQNDQร Q QHW IDL]

PDUMร QGDNL GDUDOPD\D UDรทPHQ QHW ย FUHW YH NRPLV\RQ JHOLUOHUL LOH QHW WLFDUL

NDUร QGDNL DUWร รบ NDUOร Oร รทร ROXPOX \|QGH HWNLOHPHNWHGLU รธVWLNUDUOร JHOLU ND\QDรทร

RODQ QHW ย FUHW YH NRPLV\RQ JHOLUOHULQLQ IDDOL\HW JHOLUOHUL LoLQGHNL SD\ร Qร Q \ย NVHN

ROPDVร EDQNDQร Q YHULPOLOLรทLQL DUWร UPDNWDGร U %DQNDQร Q JHUHN WRSODP

|]ND\QDNODUร Qร Q WRSODP DNWLIOHU LoLQGHNL SD\ร Qร Q DUWPDVร YH JHUHNVH GH

VHUPD\H \HWHUOLOLรทL YH VHUEHVW VHUPD\H RUDQODUร QGD J|Uย OHQ DWร รบ EDQNDQร Q

|]ND\QDN NDOLWHVLQL DUWร UDQ XQVXUODU DUDVร QGD EXOXQPDNWDGร U

) %DQNDVร Gย รบย N OLNLGLWH\H VDKLS EXOXQPDNWDGร U %DQNDยถQร Q WDNLEH

G|Qย รบย P RUDQร Qร Q \ย NVHN ROPDVร YH 7*$ยถODUร QD D\ร UGร รทร NDUรบร Oร รทร Q LVH oRN

Gย รบย N ROPDVร EDQNDQร Q NUHGL NDOLWHVLQL ER]PDNWDGร U %DQNDQร Q VHUPD\H

\HWHUOLOLรทL UDV\RVX \HWHUOL Gย ]H\GH ROPDNOD ELUOLNWH VHUEHVW VHUPD\HVL Gย รบย N

JHUoHNOHรบPHNWHGLU %DQNDQร Q 52$ UDV\RVX DUWร รบ J|VWHULUNHQ 52( UDV\RVX

Gย รบย รบ ND\GHWPLรบ YH 1,0 UDV\RVX LVH QHJDWLI RODUDN JHUoHNOHรบPLรบWLU

%DQNDQร Q IDDOL\HW JLGHUOHULQLQ IDDOL\HW JHOLUOHULQL NDUรบร ODPD RUDQร QGD |QHPOL

ELU D]DOร รบ ROPDVร EDQNDQร Q YHULPOLOLรทLQL DUWร UPร รบWร U %XQXQ \DQร Vร UD %DQND IDL]

ULVNLQH PDUX] EXOXQPDNWDGร U

'g5'h1&h %g/h0 6218d 9( g1(5รธ/(5 'HUHFHOHQGLUPH LรบOHPL GHUHFHOHQGLUPH NXUXOXรบXQXQ ULVN IDNW|UOHULQL

GLNNDWH DODUDN PHQNXO Nร \PHW \D GD KHUKDQJL ELU \ย Nย POย Oย รทย Q Jย YHQLOLUOLรทL

KDNNร QGD \DSWร รทร J|Uย รบย Gย U $QFDN GHUHFHOHQGLUPH PHQNXO Nร \PHW KDNNร QGD

YHULOHQ ELU \DWร Uร P WDYVL\HVL GHรทLOGLU .UHGL GHUHFHOHQGLUPH NXUXOXรบODUร

GHUHFHOHULQL EHOLUOL ELU ILQDQVDO \ย Nย POย Oย รทย Q WHPHUUย GH Gย รบPH ]DPDQร Qร

WDKPLQ HWPH \D GD EX \ย Nย POย Oย รทH DLW NHVLQ ULVNLQ J|VWHUJHVL RODUDN

GHรทHUOHQGLUPH]OHU 'HUHFHOHU YHULOLUNHQ HNRQRPLN SROLWLN NUHGL YH PDO oHYULPOHUL GH GLNNDWH DOร QPDNWDGร U