Administración financiera by UNICUCES

Administración Financiera

SERVICIO NACIONAL DE APRENDIZAJE -SENACORPORACIÓN UNIVERSITARIA CENTRO SUPERIOR SANTIAGO DE CALI

ADMINISTRACIÓN FINANCIERA Wilson Eduardo Romero Palacios Jacinto Azcárate Serrano, PhD. Bernardo Anagarita De La Cruz Deybi Sebastian Salas Tosne Saulo Bravo García

Santiago de Cali - 2015

Romero /Azcárate / Angarita / Salas / Bravo

SERVICIO NACIONAL DE APRENDIZAJE -SENADirectora Regional: Dra. Esperanza Adriana Ramos Rodríguez Coordinadora Grupo formación profesional: Dra. Lucila Gutiérrez Carrión CORPORACIÓN UNIVERSITARIA CENTRO SUPERIOR Rector: Augusto Narváez Reyes Vicerrector Académico: Wilson Romero Palacios Secretario General: Edilia Diaz S. Calle 14 Norte No. 8N-35 Barrio Granada Santiago de Cali, Valle del Cauca PBX: (2) 660 1012 Sitio web: www.unicuces.edu.co ADMINISTRACIÓN FINANCIERA Autores: Wilson Eduardo Romero Palacios Jacinto Azcárate Serrano, PhD. Bernardo Angarita De La Cruz Deybi Sebastian Salas Tosne Saulo Bravo García Impresión: Litocolor Impreso en Cali, Colombia ISBN: 978-958-58853-4-9 © Derechos Reservados © UNICUCES, 2015 Prohibida la reproducción total o parcial del contenido de esta obra por cualquier medio, sin previa autorización.

Administración Financiera

INTRODUCCIÓN Las estructuras financieras y contables de las organizaciones son algo inherente al concepto mismo de ella, no solo es impensable una empresa sin función comercial, sino también lo es sin el manejo de sus finanzas, el objetivo de este texto es proporcionar el material teórico y práctico suficiente para brindar a los lectores la posibilidad de entender y apropiarse de los conceptos en “Administración Financiera” Generalidades Empresariales y Contables.

El objetivo principal de esta obra es apoyar a la docencia de las asignaturas de carácter presencial, en la actualidad en nuestro país los estados financieros y contables se emiten de acuerdo a las normas internaciones de información financiera (NIIF), y mediante este texto se ofrecerán los elementos suficientes de como aplicar las técnicas de análisis, su fácil comparación con estados financieros contables de años anteriores y se incluye además un estado de movimientos en el capital corriente o de origen y aplicación de fondos, los requerimientos en materia de notas complementarias a los estados contables satisfacen las preguntas principales que un analista puede formularse, los 4

Romero /Azcárate / Angarita / Salas / Bravo

lectores se apropiaran de las competencias necesarias para la aplicación adecuada y efectiva de la gestión financiera, en el desarrollo teórico de cada tema, además de la propia exposición de contenidos, se proporcionan ilustraciones y ejemplos para apoyar las explicaciones que se presentan. En algunos casos los contenidos se complementan mediante anexos en los que se desarrollan aspectos concretos del mismo.

Administración Financiera

CONTENIDO CAPITULO 1 La Gestión Contable en las Organizaciones ............................7 CAPITULO 2 Panorama Estratégico de la Administración y la Planeación Financiera.............................................................43 CAPITULO 3 Análisis de Estados Financieros Razones- RatiosIndicadores- Índices................................................................65 CAPITULO 4 El Medio Ambiente Financiero “Mercados, Instituciones, Tasas”..........................................101

Romero /Azcรกrate / Angarita / Salas / Bravo

Administración Financiera

CAPÍTULO 1 LA GESTIÓN CONTABLE EN LAS ORGANIZACIONES Generalidades Contables Iniciemos con una pregunta ¿Qué es la contabilidad? “La contabilidad es un sistema de información, y como tal está encargada del registro, la elaboración y la comunicación de la información fundamentalmente de naturaleza económico financiera que requieren sus usuarios para la adopción racional de decisiones en el ámbito de las actividades económicas” 1

Definición de contabilidad ¿Qué es la contabilidad? “Es un conjunto de procedimientos estandarizado para todas las empresas, que permite reflejar de forma ordenada la actividad económica de la empresa en el día a día, así a través de la contabilidad las personas responsables de la administración y gestión de una empresa pueden responder a cuestiones del tipo: 1

Fuente: Contabilidad I José J. Alcarria Jaime. 2009

Romero /Azcárate / Angarita / Salas / Bravo

¿Cuánto dinero tengo disponible en las cuentas bancarias? ¿Cuánto dinero me debe un cliente? ¿Cuál es el valor de las distintas existencias que tengo en el almacén? ¿Cuánto tiempo tardo, de media, en cobrar una factura emitida a un cliente? ¿Cuál es el beneficio que ha generado la empresa en un determinado período de tiempo? ¿Cuál es el importe de la liquidación de IVA del presente trimestre? La contabilidad es la herramienta que permite la administración de las organizaciones, poder tomar decisiones partiendo de la información más adecuada, todos los entes que necesitan ser administrados.

¿Para qué sirve la contabilidad?: Sirve para registrar todas las operaciones que se realizan en la empresa siguiendo un orden cronológico y aplicando unas normas de obligado cumplimiento. 9

Administración Financiera

La contabilidad es una herramienta clave para conocer en que situación y condiciones se encuentra una empresa en cualquier momento y, con esta información, poder tomar las decisiones necesarias para mejorar su rendimiento económico, realizar una contabilización correcta sirve internamente para la toma de decisiones de gestión y administración y externamente para que cualquier persona interesada en conocer la marcha de la empresa lo pueda hacer, caso de los accionistas, proveedores, etc, es un proceso fácil donde las entradas se relaciona para convertirse en salida de información.

Interno: porque la empresa la utiliza para conocer, en cualquier momento, cuál es su situación económica. Externo: para proporcionar información relevante a accionistas, inversores, bancos, hacienda. Hay que tener en cuenta que son los registros contables de la empresa la información que se toma como base para el cálculo de los impuestos a los que está sujeta la empresa, impuesto de sociedades, etc.

Romero /Azcárate / Angarita / Salas / Bravo

Es la posibilidad la gestión de conocimiento día a día en las organizaciones:

Porque tan difícil adaptarse al cambio, sin duda, la razón es que el cambio interno es incómodo, y requiere una alta capacidad de aprendizaje (tanto individual como colectiva) y esfuerzo, el ser humano es un animal de costumbres, que suele encontrarle sentido a la rutina, y al que el clturales, les pasa lo mismo. Al final el problema del cambio interno se reduce a un problema de cambio de “cultura organizativa”. Cambiar la cultura: las creencias, los valores… es una tarea de altísima complejidad que puede llevar muchos años (en las organizaciones más “rancias”), cuando la organización tiene que enfrentarse a cambios externos de gran envergadura, la crisis asociada a este hecho, puede desencadenar el cambio interno de forma instantánea. En este caso, el miedo (tanto individual como colectivo) actúa como catalizador del cambio. Muchas personas y organizaciones sólo son capaces de entender la necesidad de cambio cuando se ven amenazadas, el problema es que en ocasiones la amenaza existe y nadie la ve durante mucho tiempo, este hecho suele llevar al cambio forzado (transformaciones forzadas) o a la desaparición de la empresa. 11

Administración Financiera

Estas situaciones son sin duda traumáticas, tanto para los individuos como para las organizaciones, cuando la amenaza se detecta de forma proactiva, los directivos tienen la posibilidad de dirigir el proceso de cambio interno, es decir, “descongelar” la cultura de la organización y destruir su paradigma de forma planificada. Gestionar el cambio en estas situaciones es un proceso complejo, los directivos necesitan convencer al resto de la necesidad de cambio (o viceversa…), pero al principio siempre existen resistencias y se intentan resolver los problemas dentro del paradigma imperante. En este punto suelen aflorar los debates sobre problemas y soluciones, los juegos de poder y la rumorología. Los debates incitan a crear información que permita apoyar los nuevos puntos de vista, pero sólo se suele aceptar la información que encaja con el paradigma. En este punto los directivos suelen debatir las necesidades y opciones de cambio, desafiando el “status quo”, y buscando nuevas opciones estratégicas a aplicar (experimentación). Si éstas tienen éxito, se puede producir un cambio estratégico importante que obligará a cambiar la cultura, las estructuras, los procesos, en definitiva, el cambio de transformación es complejo, lento y doloroso, ¿No sería mejor el cambio gradual que la transformación?, es el momento del cambio, el cambio es “YA”, la convergencia de la NIIF en las organizaciones indispensables para la gestión contable y financiera en el nuevo milenio. ¿Que son Normas internacionales de contabilidad?

Romero /Azcárate / Angarita / Salas / Bravo

Las normas internacionales de contabilidad nacen para satisfacer la necesidad, en una economía globalizada, de homogeneizar la información contable generada por las organizaciones. De hecho nacen para normalizar la información que las empresas cotizadas han de aportar a los mercados en los que cotizan pues en un mundo donde los mercados financieros son globales es preciso que la información aportada por cada empresa sea comprensible y comparable con la aportada por otra que opere en otro mercado con independencia de que su nacionalidad y actividad sea distinta. Así la actual regulación Colombiana se inspira en los dictámenes y filosofía establecida a través de:

• Las NIC (Normas Internacionales de Contabilidad), fueron dictadas por el (IASC) International Accounting Standards Committee, precedente del actual IASB. • El IASB adoptó todas las NIC y continuó su desarrollo, denominando a las nuevas normas (NIIF) “Normas Internacionales de Información Financiera • Las NIIF se convierten con ley en el fundamento de la gestión contable y financiera de las organizaciones en este mundo globalizado, ejerciendo el rol del nuevo milenio para la gestión contable en Colombia:

Administración Financiera

En función de la masa patrimonial a la que afectan Cualquier información reflejada en las cuentas contables responderá a uno de los siguientes tipos de información activo, pasivo o patrimonio. • Son cuentas de activo las que reflejan los derechos y bienes que posee la organización, por ejemplo, créditos a terceros, (derecho de cobro), (efectivos y equivalentes de efectivo), material de oficina (bienes de la empresa) y las existencias que tiene la empresa en el almacén para su venta (BienesInventarios), propiedad planta y equipos (activos fijos). • Son cuentas de pasivo las que reflejan obligaciones que tiene la empresa con terceros, por ejemplo, deudas a proveedores (obligaciones de pago). Son cuentas de patrimonio neto aquellas en las que reflejamos los ingresos o los gastos que afectan al patrimonio de la empresa, como puede ser el cobro de una subvención, la plusvalía generada en la venta de un activo, etc.

Romero /Azcárate / Angarita / Salas / Bravo

Funcionamiento de una Cuenta Las cuentas actúan como el elemento de mayor detalle con el que se puede trabajar en contabilidad recogiéndose en ellas la actividad desarrollada con un cliente, proveedor, cuenta bancaria, elemento de activo, una compra, una venta, etc.

El Debe y el Haber Las cuentas contables estratégicamente tienen dos zonas para anotar los movimientos producidos, debe y haber, de tal modo que dependiendo del tipo de movimiento producido en la cuenta, la anotación la realizaremos al debe o al haber.

Administración Financiera

Así, si representa gráficamente la cuenta (T) tendrá la siguiente apariencia: Nombre de la Cuenta

Debe

Haber

Las cuentas de activo (bienes y derechos) aumentarán su valor mediante anotaciones en el debe (parte izquierda) DEBITO, y disminuirán su valor mediante anotaciones en el haber (parte derecha) o CREDITO. Cuenta de Activo Debe

Haber

Las cuentas de pasivo (obligaciones y deudas) disminuyen su valor, se hace más negativo y por tanto nuestra obligación o deuda se incrementa, mediante anotaciones en el debe (parte izquierda), e incrementan su valor, se hace más positivo por lo que la cuanta de la obligación o deuda disminuye, mediante anotaciones en el haber (parte derecha). Cuenta de Pasivo Debe

Haber

Romero /Azcárate / Angarita / Salas / Bravo

Las cuentas del patrimonio (lo que la organización tiene, posee) su naturaleza en crédito Cuenta de Patrimonio

Debe

Haber

Las cuentas del Ingreso (lo que la organización vende por ingresos operaciones y no operacional) su naturaleza en crédito Cuenta de Ingresos Debe

Haber

Las cuentas del Gastos (lo que la organización gasta por operación administrativa, de producción, publicidad o ventas y los gastos no operacional) su naturaleza en debito. Cuenta de Gastos Debe

Haber

Las cuentas del Costos (lo que la organización invierte para hacer un producto por operación de Mano de Obra, Materia Prima, Costos Indirecto de Fabrica (CIF), o contratos de Servicios (CS), su naturaleza en debito.

Administración Financiera Cuenta de Costos Debe

Haber

Cargo y abono (izquierda y derecha): Todas las cuentas tienen dos partes, el lado del debe (izquierdo) y el lado del haber (derecho). Esto quiere decir, que una cuenta puede incrementar o aminorar su saldo según las operaciones que se realicen, estos aumentos y disminuciones tienen un nombre, cargo y abono, se llama cargar en una cuenta, o debitar una cuenta al registro de una operación en el debe de dicha cuenta. Se llama abonar en una cuenta, a acreditar al registro de una operación en el haber de la citada cuenta. DEBE Si una cuenta de Activo aumenta por el debe (parte izquierda) significa que se carga una cantidad a la izquierda y si aminora por el haber (parte derecha) significa que se abona una cantidad por la parte derecha.

HABER

Si una cuenta de Pasivo aumenta por el haber (parte derecha) decimos que se abona una cantidad por la derecha y si aminora por el debe (parte izquierda) decimos que se carga una cantidad por la parte izquierda.

Saldo y cierre de una cuenta contable ¿Qué es el saldo?: Es la diferencia existente entre las sumas del debe (izquierda) y las sumas del haber (derecha) de una cuenta. 18

Romero /Azcárate / Angarita / Salas / Bravo

Tipos de saldo Saldo deudor. Si la suma del Debe es mayor que la del Haber, se dice que la cuenta tiene saldo deudor. En el Debe hay $1.000.000.oo y el Haber $300.000.oo = Saldo deudor $700.000.oo Saldo acreedor. Si la suma del Haber es mayor que la del Debe, se dice que la cuenta tiene saldo acreedor. En el Haber hay $2.000.000.oo y en el Debe $500.000 = Saldo acreedor $1.500.000.oo Saldo Cero. Si la suma del Debe es igual a la suma del Haber, se dice que la cuenta está saldada, cerrada o que su saldo es cero. En el Debe hay $5.000.000.oo y en el Haber $5.000.000.oo = El saldo de la cuenta saldada, el Saldo es = 0 (Cero) ¿Por qué el saldo está en negativo? La cuenta del banco es una cuenta de Activo por lo que la forma natural de calcular su saldo será obteniendo la diferencia Debe - Haber. Esto es así porque por definición las cuentas de activo, que representan bienes y derechos, han de tener saldos deudores, esto es, las cuantías anotadas en el debe, incrementos de bienes y derechos, han de ser superiores o iguales a las anotadas en el haber, no se puede tener cantidades negativas de bienes o derechos. En el caso particular de la cuenta de banco como ejemplo, lo que refleja el saldo de la cuenta es un descubierto bancario, esto es, que se pago más dinero a través de la cuenta del que se había ingresado, en el caso de las cuentas de Pasivo sucede lo contrario, lo normal es que las cuantías anotadas en el haber sean superiores a las cuantías anotadas en el debe, pues reflejan obligaciones y pagos, así pues en este caso lo normal es que la cuenta tenga saldo acreedor obteniéndose calculando la diferencia existente entre el Haber menos el Debe.

Administración Financiera

En ambos casos se obtienen cuantías de saldo positivas, en economía no existen las deudas de menos mil pesos sino que lo que se tiene y se debe siempre es expresar de forma positiva. Sin embargo matemáticamente para representar una deuda se usa el signo menos por lo que los programas informáticos para obtener el saldo de las cuentas siempre realizan la misma operación: Sumatorio del Debe - Sumatorio del Haber, lo que lógicamente proporciona de forma natural saldos positivos en las cuentas de activo y saldos negativos en las cuentas de pasivo. Cierre de una cuenta Para cerrar y saldar una cuenta en contabilidad, habrá que igualar la cuantía total anotada en el Debe y el Haber para lo que una vez calculada la diferencia entre ambas partes del mayor se anotara en la columna de menor importe de tal modo que la diferencia posterior entre Debe y Haber sea cero.

Libro Diario La función del libro diario es registrar todas las operaciones económicas que se producen en la empresa y afectan a su patrimonio, derechos y obligaciones, ordenándolas cronológicamente. 20

Romero /Azcárate / Angarita / Salas / Bravo

A cada anotación en el Diario (apunte contable) se llamará Asiento Contable A la hora de realizar un apunte contable hay que pensar, qué clase de hecho económico voy a registrar, que cuentas voy a utilizar y si estas cuentas son de activo o de pasivo. • En primer lugar, ¿qué hecho económico voy a anotar en el diario de la empresa? ¿Una compra?, ¿una venta?, ¿un pago o cobro?, ¿una provisión?, ¿una reserva?, ¿un gasto?, ¿un ingreso?... • En segundo lugar, saber si las cuentas que se utilizan para reflejar el hecho económico tienen carácter de activo (bien o derecho) o de pasivo (obligación) para saber por que lado (debe o haber), aumentarán o disminuirán los importes afectados. • Y en tercer lugar, ¿qué cuentas debo utilizar para cada hecho producido? Para saber qué cuenta utilizar es recomendable buscarla en el plan general de cuentas, pues todas ellas vienen definidas por lo que difícilmente no se encontrara una cuenta que se ajuste a la realidad que vamos a registrar. Primero habría que buscar a qué grupo pertenece el hecho económico producido en la empresa, después dentro de ese grupo, en qué subgrupo encajaría más según las 21

Administración Financiera

definiciones y características descritas en el plan de cuentas y finalmente, dentro del subgrupo buscar la cuenta se ajusta mejor a las operación económica realizada. Cómo hacer un apunte en el Libro Diario

Las contrapartidas (partida doble): Son el lado opuesto de una partida, es decir, no se puede registrar ningún importe en la partida del debe sin anotar la variación que genera en la partida del haber, cuando se registra un hecho económico en el libro diario, hay que saber que intervendrán varias cuentas tanto en el Debe como en el Haber que tengan relación con el hecho económico de que se trate. Por ejemplo, en la compra de un bien intervendrá la cuenta de cargo en el Debe (adquisición del bien por la empresa) y la cuenta de abono en el Haber (creación de la obligación de pago del bien adquirido, o el crédito de Caja ó Banco por pago de contado), es importante recordar, que en un asiento, la suma de las cuantías registradas en las cuentas del debe y la suma de las cuantías registradas en las cuentas registradas en el haber, tiene que ser igual. Cuando sucede esto se dice que el asiento esta cuadrado, en un asiento contable NUNCA puede quedar el debe y el haber con un importe diferente (descuadrado).

Romero /Azcárate / Angarita / Salas / Bravo

CONOCIMIENTO QUÉ HACER

HABITO

ACTITUD

PERICIA HABILIDAD

PORQUÉ HACERLO ¿QUIERO HACERLO?

CÓMO HACERLO

Esta tabla representa estratégicamente el orden ordinario en el que aparecen anotados los asientos en el libro diario: Debe Importe cargado

Nº de cuenta

Concepto Concepto de la

Número operación de cuenta registrada en el de cargo Debe*

Concepto Concepto de la operación Haber*

Nº de cuenta

Haber

Número Importe de cuenta abonado de abono

Puede ser interesante que los conceptos de ambas partes (debe y haber) sean distintos pues cuando se accede a los mayores de cada una de las cuentas no se tendrá a la vista las contrapartidas por lo que cuanto más detallada sea la información mejor. Libro mayor: Como ya se sabe, todos los hechos económicos que se producen a lo largo del ejercicio de una empresa como consecuencia de la actividad a la que se dedica, deben registrarse en el libro diario por orden cronológico, ahora hay que tener en cuenta otro elemento importante para llevar el control económico de la empresa de forma correcta y clara, el libro mayor, la función del libro mayor es la de reflejar en cada una de las cuentas, las operaciones económicas que se produzcan y registren en el libro diario durante el ejercicio económico de forma cronológica, de manera que se 23

Administración Financiera

pueda saber el saldo que va quedando en cada cuenta por las operaciones registradas.

¿Qué aparece en el libro mayor? Aparecen todas las cuentas que se anotan en el libro diario durante todo el ejercicio económico de una empresa, a medida que se registra un asiento en el libro diario, las cuentas utilizadas deben registrase en el libro mayor de la empresa. Por ejemplo, si la cuenta del banco ha sido usada en repetidas ocasiones en diferentes asientos del libro diario, el libro mayor reflejará todas y cada una de las operaciones en las que esa cuenta a sido utilizada, reflejando la fecha de cada operación, el nº de asiento al que pertenece, los conceptos de la operación y los cargos ó abonos que se producen en dicha cuenta por cada una de las operaciones. El mayor es como el índice de nuestro diario, pero mucho más detallado, debido a que si necesitamos alguna vez saber información de alguna cuenta, nos resultará más fácil acudir al libro mayor, buscar la fecha de la operación, la cuenta utilizada y el libro mayor se encargará de citar todas las anotaciones que se hace en esa cuenta, desde la gestión de la administración. 24

Romero /Azcárate / Angarita / Salas / Bravo

Reglas: Reglas a seguir si se realiza la contabilidad a mano: • Toda cuenta cargada en el diario debe serlo, por su mismo importe, en el libro mayor. • Toda cuenta abonada en el diario debe serlo, por su mismo importe, en el libro mayor. Realizar la contabilidad a mano está hoy en día en desuso, estos procedimientos los suele hacer un programa especializado y programado para que lo haga automáticamente, sólo se tendrá que anotar en el diario los asientos y él sólo se encargará de pasarlos al libro mayor, al igual ocurre, con los balances, se hacen automáticamente mediante programas informáticos, la tarea del contable será la de anotar en el diario los apuntes que se debieran registrar por las distintas operaciones a las que se ve afectada la empresa siguiendo los criterios del plan general de cuentas bajo los estándares internacionales actuales. Bajo esta premisa se interrelaciona estratégicamente la función financiera, algunas interpretaciones son:

Administración Financiera

Según Alfonso Ortega Castro2 “La Administración Financiera se define por las funciones y responsabilidades de los administradores financieros. Aunque los aspectos específicos varían entre organizaciones las funciones financieras clave son: La Inversión, el Financiamiento y las decisiones de dividendos de una organización. Los fondos son obtenidos de fuentes externas e internas de financiamiento y asignados a diferentes aplicaciones. Para las fuentes de financiamiento, los beneficios asumen la forma de rendimientos rembolsos, productos y servicios, por lo tanto las principales funciones de la administración financiera son planear, obtener y utilizar los fondos para maximizar el valor de una empresa, lo cual implica varias actividades importantes. “Una buena Administración Financiera coadyuva a que la compañía alcance sus metas, y a que compita con mayor éxito en el mercado, de tal forma que supere a posibles competidores.” Según Oscar G. Montalvo3 define de la siguiente manera: “La Administración Financiera trata principalmente del dinero, como la variable que ocupa la atención central de las organizaciones con fines de lucro”.

Fuente: Introducción a las Finanzas. Ortega Castro Alfonso. McGraw Hill. México. 2002. Fuente: Administración Financiera Básica. “El Corto plazo” Montalvo Claros, Oscar G Universidad Mayor de San Andrés. 2010 2 3

Romero /Azcárate / Angarita / Salas / Bravo

En este ámbito empresarial, la administración financiera estudia y analiza los problemas acerca de: 1. La Inversión 2. El Financiamiento 3. La Administración de los Activos Si el conjunto de temas de la administración financiera debiera clasificarse sistemáticamente en grandes temas, dichos temas serian los tres antes mencionados, los cuales abarcan aspectos empresariales y contables sin lugar a ninguna duda, una definición de Administración Financiera debería abarcar en síntesis todo lo señalado anteriormente, por lo que, es difícil su construcción: “La administración financiera es una parte de la ciencia de la administración de empresas que estudia y analiza, como las organizaciones con fines de lucro pueden 27

Administración Financiera

optimizar”, “ Es ese análisis estratégico constante”: • La adquisición de activos y la realización de operaciones que generen rendimiento posible. • El Financiamiento de los recursos que utilizan en sus inversiones y operaciones, incurriendo en el menos costo posible determinando como y cuando devolverlos a los acreedores, y retribuir a los inversores con ganancias en dinero y en bienes de capital, y • La Administración de los activos de la organización.

Captación de hechos contables. Un hecho contable es cualquier acontecimiento que tiene un efecto, en términos monetarios, sobre una unidad económica, la captación se realiza a través de documentación soporte de acontecimientos producidos o actividades realizadas (tickets, recibos, facturas, nóminas, extractos bancarios, informes etc.).

Romero /Azcárate / Angarita / Salas / Bravo

Departamentalización

División del Trabajo

Jerarquización

Coordinación

Descripción de funciones, actividades y Obligaciones

Organización

El sistema contable debe establecerse de forma que se tenga la seguridad de que se captan todos los hechos contables, que no existen acontecimientos que puedan escapar a la detección del sistema, puesto que ello producirá una deficiencia en la información tratada y elaborada, todo ello con el propósito de maximizar la riqueza del inversor y minimizar el riesgo de resultados desfavorables desde la mirada del planteamiento estratégico. AMBIENTE INTERNO VISIÓN ESTRATÉGICA MISIÓN ESTRATÉGICA

PLANEAMIENTO ESTRATÉGICO AMBIENTE EXTERNO

FOMULACIÓN ESTRATÉGICA

IMPLEMENTACIÓN ESTRATÉGICA

VENTAJA COMPETITIVA

Administración Financiera

Estos elementos organizacionales ayuda a aprender a pensar, construir una opinión crítica y hacer de nuestro trabajo un espacio de reflexión y crecimiento, desde el dialogo y análisis de las diferentes opiniones que se pueden llegar a tener de un tema en concreto, abordardo como una destreza previa a la presentación de un tema o contenido, o bien, como destreza de conclusión o síntesis; todo estará en función de nuestro objetivo, la transferencia de pensamiento se hace por medio de una “carta final” “concepto” en donde se defiende la opción elegida bajo este marco:

Definir el problema Analizar el problema

Evaluar Resultados

Toma de decisiones Aplicar solución

Evaluar soluciones

Elegir solución

A continuación un modelo estratégico de la estructura de los estados financieros, para la toma de decisiones contables: (Ver imagen en la siguiente página)

Romero /Azcรกrate / Angarita / Salas / Bravo

Administración Financiera Naturaleza del Gasto Empresa Ejemplo, ROMO INTERNATIONAL BUSINESS SAS Estado de Resultados Integral Expresado en $$. al 31/12/20X9 20XX Ganancia (Pérdida) Ingresos X Otros ingresos Cambios en inventarios de productos terminados y trabajo en proceso (X) Trabajo realizado por la entidad y capitalizado X Materia prima y materiales utilizados (X) Gastos por beneficios a empleados (X) Gastos de depreciación y amortización (X) Reverso por deterioro de activos (pérdida) reconocido en ganancias y X Otros gastos (X) Otras ganancias (pérdidas) X Costos financieros (X) Participación en ganancias (pérdidas) de asociadas y empresas de X Ganancia (pérdida antes de impuesto) XX Gastos de impuestos (X) Ganancia (pérdida) operaciones continuas X Ganancia (pérdida) operaciones discontinuadas X XX Ganancia (pérdida) Ganancia (pérdida) atribuible a: Ganancia (pérdida) atribuible a los propietarios de la matriz Ganancia (pérdida) atribuible a los intereses no controlantes Utilidad por acción Utilidad básica por acción Utilidad (pérdida) básica por acción de operaciones continuas Utilidad (pérdida) básica por acción de operaciones discontinuadas Utilidad (pérdida) básica por acción Utilidad diluida por acción Utilidad (pérdida) diluida por acción de operaciones continuas Utilidad (pérdida) diluida por acción de operaciones discontinuadas Utilidad (pérdida) diluida por acción

20YY X (X) X (X) (X) (X) X (X) X (X) X XX (X) X X XX

X X

X.XX X.XX X.XX

Romero /Azcárate / Angarita / Salas / Bravo

Función del Gasto Empresa Ejemplo, ROMO INTERNATIONAL BUSINESS SAS Estado de Resultados Integral Expresado en $$. Constantes al 31/12/20X9 20XX Ganancia (Pérdida) Ingresos X Costo de ventas (X) Margen Bruto XX Otros ingresos X Costo de distribución (X) Gastos administrativos (X) Otros gastos (X) Otras ganancias (pérdidas) X Costos financieros (X) Participación en ganancias (pérdidas) de asociadas y empresas de X Ganancia (pérdida) antes de impuesto XX Gasto de impuesto (X) Ganancia (pérdida) operaciones continuas X Ganancia (pérdida) operaciones discontinuadas X XX Ganancia (pérdida) Ganancia (pérdida) atribuible a: Ganancia (pérdida) atribuible a los propietarios de la matriz Ganancia (pérdida) atribuible a los intereses no controlantes Utilidad por acción Utilidad básica por acción Utilidad (pérdida) básica por acción de operaciones continuas Utilidad (pérdida) básica por acción de operaciones discontinuadas Utilidad (pérdida) básica por acción Utilidad diluida por acción Utilidad (pérdida) diluida por acción de operaciones continuas Utilidad (pérdida) diluida por acción de operaciones discontinuadas Utilidad (pérdida) diluida por acción

20YY X (X) XX X (X) (X) (X) X (X) X XX (X) X X XX

X X

X.XX X.XX X.XX

Administración Financiera

Evolución Histórica de la Contabilidad4 Desde el principio de los tiempos la humanidad ha tenido y tiene que mantener un orden en cada aspecto y más aún en materia económica, utilizando medios muy elementales al principio, para luego emplear medios y prácticas avanzadas para facilitar el intercambio y/o manejo de sus operaciones.

La contabilidad nace con la necesidad que tiene toda persona natural o jurídica que tenga como actividad: el comercio, la industria, prestación de servicios, finanzas, etc.

Referencias :Terán Gandarillas Gonzalo J. TEMAS DE CONTABILIDAD BASICA E INTERMEDIA. 4ta Edición. Editorial Educación y Cultura; Ayaviri, García Daniel. CONTABILIDAD BÁSICA Y DOCUMENTOS MERCANTILES. 1ª Edición. Editorial “N-DAG”; Sydney, Davidson & Roman, L. Weil. BIBLIOTECA MCGRAW-HILL DE CONTABILIDAD. Tomo I; Edición 3º; Editorial MCGRAWHILL Promonegocios. Fuente Licenciada Adm. Janneth Mónica Thompson Baldiviezo 4

Romero /Azcárate / Angarita / Salas / Bravo

De poder generar información de los recursos que posee; y poder entender si llego o no a los objetivos trazados, para remontar a los orígenes de la Contabilidad es necesario recordar que las más antiguas civilizaciones conocían operaciones aritméticas rudimentarias llegando muchas de estas operaciones a crear elementos auxiliares para contar, sumar restar, etc. Tomando en cuenta unidades de tiempo como el año, mes y día, una muestra del desarrollo de estas actividades es la creación de la moneda como único instrumento de intercambio. De tal manera que se puede aseverar que los orígenes de la Contabilidad son tan antiguos como el hombre, por lo tanto, la Historia de la Contabilidad merece el estudio detallado de cada etapa. • Edad Antigua: En el año 6000 antes de Cristo existieron elementos necesarios para considerar la existencia de actividades contables, por un lado la escritura, por otro los números y desde luego elementos económicos indispensables, como ser el concepto de propiedad y la aceptación general de una unidad de medida de valor. El antecedente más remoto de ésta actividad, es una tablilla de barro que actualmente se conserva en el Museo Semítico de Harvard, considerado como el testimonio contable más antiguo, originario de la Mesopotamia, donde años antes había desarrollado una civilización llegando la actividad económica a tener gran importancia.

Administración Financiera

Entre los años 5400 a 3200 antes de Cristo, se originaron los primeros vestigios de organización bancaria, situada en el Templo Rojo de Babilonia donde se recibían depósitos y ofrendas que se presentaban con intereses, para el año 5000 antes de Cristo, en Grecia, habían leyes que imponían a los comerciantes la obligación de llevar determinados libros, con la finalidad de anotar las operaciones realizadas, hacia el año 3623 antes de Cristo, en Egipto, los faraones tenían escribanos que por órdenes superiores, anotaban las entradas y los gastos del soberano debidamente ordenados, por el año 2100 antes de Cristo, Hammurabi, que reinaba en Babilonia, realiza la celebre codificación que lleva su nombre y en ella se menciona la práctica contable.

Por el año 594 antes de Cristo, la legislación de Salomón, establece jurídicamente que el consejo nombrase por sorteo entre sus miembros, diez legistas, para construir el “Tribunal 36

Romero /Azcárate / Angarita / Salas / Bravo

de Cuentas”, destinado a encomendar a funcionarios, diversos servicios administrativos que debían rendir cuentas anualmente, entre los años 356 al 323 antes de Cristo, período de apogeo del imperio de Alejandro Magno, el mercado de bienes creció de tal manera hasta cubrir la península Báltica, Egipto y una gran parte del Asia Menor (india), originando ejercitar un adecuado control sobre las operaciones por medio de anotaciones. En Roma, las personas dedicadas a la actividad contable dejaron testimonio escrito en los “Tesserae consulare”, tablillas de marfil o de otro hueso de animal de forma oblonga con inscripciones que muestran el nombre de algún esclavo o liberto, de su amo o patrón y la fecha, así como la anotación de “Spectavit”, es decir. “Revisado por”. Como fehaciente testimonio, del año 85 antes de Cristo, se encontraron unas tabillas que textualmente una de ellas decía: “Revisado por Coecero, esclavo de fafinio, el 5 de Octubre, en el consulado de Lucio Cinna y Cneo Papiro”, con certeza se sabe que durante la República, como del Imperio, la contabilidad fue llevada por plebeyos. En resumen, los romanos llevaron una contabilidad que constaba de dos (2) libros el “Adversaria” y el “Codex”. • El Adversaria estaba constituido por dos hojas anversas unidad por el centro, destinado a efectuar registros referentes al Arca (Caja), dividido en dos partes, el lado izquierdo denominado el Acepta o Acceptium destinado a registrar los ingresos y en el lado derecho denominado el Expensa o Expensum destinado a registrar los gastos, • El Codex estaba también constituido por dos hojas anversas unidas por el centro, destinadas a registrar nombre de la persona, causa de la operación y monto de la misma. Se encontraba dividido en dos partes, el lado izquierdo denominado “Accepti” destinado a registrar el ingreso o cargo a la cuenta y el lado derecho “Respondi” destinado al acreedor. 37

Administración Financiera

Edad Media Entre los siglos VI y IX en Constantinopla, se emite el “Solidus” de oro con peso de 4.5 gramos, que se constituyó en la moneda más aceptada en todas las transacciones internacionales, permitiendo mediante esta medida homogénea la registración contable.

Razón por la cual, no es raro que ciudades italianas alcanzaran un alto conocimiento y desarrollo máximo de la contabilidad, en el año 1157, ansaldus Boilardus notario genovés, repartió beneficios que arrojó una asociación comercial, distribución basada en el saldo de la cuenta de ingresos y egresos dividida en proporción a sus inversiones. Se conservan desde el año 1211 en Florencia, cuentas llevadas por un comerciante florentino anónimo con características 38

Romero /Azcárate / Angarita / Salas / Bravo

distintas para llevar los libros, método peculiar que dio origen a la Escuela Florentina, donde él Debe y el Haber van arriba el uno a lado del otro en diferentes parágrafos cada cual. El célebre juego de libros utilizados por la Comuna de Génova se encuentran llevados haciendo uso de los clásicos términos “Debe” y “Haber” utilizando asientos cruzados y llevando una cuenta de pérdidas y ganancias, la que resume el saldo de las operaciones suscitadas en la comuna. Del año 1327, se tienen noticias del primer auditor “Maestri Racionali”, cuya misión consistía en vigilar y cotejar el trabajo de los “Sasseri” y conservar un duplicado de dichos libros, uno de estos se denomina “Cartulari” (Libro mayor) escrito en pergamino data de 1340 y se conserva en el Archivo del Estado de Génova. Un nuevo avance contable se enmarca entre los años 1366 y 1400, donde los libros de Francesco Datini muestran la imagen de una contabilidad por partida doble que involucra, por primera vez, cuentas patrimoniales propiamente dichas, conservándose tales antecedentes en Francia. Edad Moderna Se considera como pionero en el estudio de la partida doble a Benedetto Cotrugli Rangeo nacido en Dalmacia, autor de “Della mercatura et del mercante perfetto”, obra que termino de escribir el 25 de agosto de 1458 y publicada en 1573, se conserva un ejemplar en la Biblioteca de Marciana – Venecia. En dicho libro, el capítulo destinado a la contabilidad en forma explicita establece la identidad de la partida doble, además señala el uso de tres libros: “Cuaderno” (Mayor), “Giornale” (Diario) y “Memoriale” (Borrador), incluyendo un libro copiador de cartas y la imperiosa necesidad de enseñar contabilidad. Sin lugar a duda, el más grande autor de su época, fue Fray Lucas de Paciolo, nacido en el burgo de San Sepulcro Toscaza el año 1445, ingreso joven al monasterio de San Francisco de 39

Administración Financiera

Asis, se especializó en teología y matemáticas, fue incansable viajero enseñando sus especialidades en varias universidades de Roma, se dice que vivió en Milán con Leonardo de Vinci y debido a la invasión francesa se trasladaron a Florencia, donde fue secretario del cardenal de dicha diócesis. En 1494 publica su tratado titulado “Summa de aritmética, geometría, proportioni et proportionalita”, divido de dos partes, la primera en aritmética y algebra y la segunda en Geometría , ésta última subdivida en ocho secciones, siendo la última de éstas el “Distincio nona tractus XI” titulado “Trattato de computi e delle scritture” que incluye 36 capítulos, consideró que la contabilidad en su aplicación requiere conocimiento matemático. En 1509, realiza una nueva reimpresión de su tratado, pero solo el “Tractus XI” donde no únicamente se refiere al sistema de registración por partida doble basado en el axioma: “No hay deudor sin acreedor”, sino también a las prácticas comerciales concernientes a sociedades, ventas intereses, letras de cambio, etc. Con gran detalle, ingresa en el aspecto contable explicando el inventario, como una lista de activos y pasivos preparado por el propietario de la empresa antes que comience a operar. Habla del “memoriale” un libro donde se anota las transacciones en orden cronológico y detalladamente, explica del “Gionale” a través de exposición sumaria al respecto: Toda operación será registrada por sus efectos de crédito y débito, toda transacción en moneda extranjera será convertida a moneda veneciana. Escribe el “Cuaderno” denominación que recibe el libro mayor. El expansionismo mercantilista se encargó de exportar al nuevo continente la contabilidad por partida doble. Sin embargo, en América precolombina, la contabilidad era una actividad usual entre los pobladores. Es a partir del siglo XVII, que surgen los centros mercantiles, profesionales independientes, con funciones orientadas primordialmente a vigilar y revisar la veracidad de la información contable. 40

Romero /Azcárate / Angarita / Salas / Bravo

Edad Contemporánea A partir del siglo XIX, la contabilidad encara trascendentales modificaciones debido al nacimiento de especulaciones sobre la naturaleza de las cuentas, constituyendo de esta manera y dando lugar a crear escuelas, entre las que podemos mencionar, la personalista, del valor, la abstracta, la jurídica y la positivista. Además, se inicia el estudio de principios de Contabilidad, tendientes a solucionar problemas relacionados con precios y la unidad de medida de valor apareciendo conceptos referidos a depreciaciones, amortizaciones, reservas, fondos, etc. El sistema de enseñanza académica se racionaliza, haciéndose más accesible y acorde a los requerimientos y avance tecnológico. Además, se origina al diario mayor único, el sistema centralizador, la mecanización y la electrónica contable incluyendo nuevas técnicas relacionadas a los costos de producción. Las crecientes atribuciones estatales, enmarcan cada vez los requisitos jurídico -contable, así como el desarrollo del servicio profesional.cada vez los requisitos jurídico -contable, así como el desarrollo del servicio profesional.

Desde que las primeras civilizaciones tuvieron la necesidad de transmitir información económica para tiempos posteriores, hasta hoy en día que existen escuelas especializadas que enseñan esta ciencia, se pudo determinar que existieron cuatro (4) etapas marcadas en la historia de la contabilidad como ser: • La Edad Antigua; donde el hombre gracias a su ingenio proporcionó al principio métodos primitivos de registración; como es la tablilla de barro. Desde entonces la evolución del sistema contable no ha parado en desarrollar. • La Edad Media; se consolida el “solidus”, moneda de oro que es admitida como principal medio de transacciones internacionales, permitiendo mediante esta medida homogénea la registración contable. • Edad Moderna; Nace el más grande autor de su época, Fray Lucas de Paciolo, Autor de la obra “Tractus XI”, donde no únicamente se refiere al sistema de registración por partida doble basado en el axioma: “No hay deudor sin acreedor”, sino también a las prácticas comerciales concernientes a sociedades, ventas intereses, letras de cambio, etc. Con gran detalle, ingresa en el aspecto contable explicando el inventario, como una lista de activos y pasivos preparado por el propietario de la empresa antes que comience a operar.

Romero /Azcárate / Angarita / Salas / Bravo

• Edad Contemporánea; da lugar a la creación de Escuelas como ser: la personalista, del valor, la abstracta, la jurídica y la positivista tendientes a solucionar problemas relacionados con precios y la unidad de medida de valor, apareciendo conceptos referidos a depreciaciones, amortizaciones, reservas, fondos, etc.

Administración Financiera

CAPÍTULO 2 PANORAMA ESTRATÉGICO DE LA ADMINISTRACIÓN Y LA PLANEACIÓN FINANCIERA La Planeación Financiera requiere en primera instancia de una clara visión del negocio a partir de la definición de objetivos, metas, y estrategias, entre otros, que permitan delimitar un itinerario deseado, con base en el cual se pueda cuantificar variables financieras de inversión, financiación, operación y creación de valor, la debida planeación financiera empresarial en el marco de buenas prácticas, sana competencia y dignificación del recurso humano, que son pilares estratégicos en la consecución de objetivos propuestos por las organizaciones.

Romero /Azcárate / Angarita / Salas / Bravo

El objetivo de la planificación financiera es minimizar el riesgo y aprovechar las oportunidades y los recursos financieros, decidir anticipadamente las necesidades de dinero y su correcta aplicación, buscando su mejor rendimiento y su máxima seguridad financiera, el sistema presupuestario es la herramienta más importante con lo que cuenta la administración moderna para realizar sus objetivos, es decir, la planeación financiera se enfoca a realizar una proyección sobre los resultados deseados a alcanzar por la empresa, ya que estudia la relación de proyecciones de ventas, ingresos, activos o inversiones y financiamiento, tomando como base estrategias alternativas de producción y mercadotecnia, a fin de decidir, posteriormente, la forma de satisfacer los requerimientos financieros, la Planificación Estratégica significa también saber con cierta probabilidad, donde estaremos en el futuro, en función de las decisiones que deben adoptarse hoy, por eso cuando pensamos en Planeación Financiera inconscientemente pensamos en un proyecto que arroje los Estados Financieros de resultados, balance y flujos de recursos con sus respectivos indicadores. Sin embargo, esta planeación comprende todo un conjunto de actividades tanto en los niveles administrativos y en menor grado en los operativos. Este tipo de planeación es y seguirá siendo uno de las más importantes a llevar a cabo en cualquier tipo y tamaño de negocio ya que es una de las herramientas más utilizadas para la toma de decisiones financieras fundamentales, que a mi juicio se resumen y se compactan en tres, a saber: 1. Decisiones para el compromiso de recursos (Inversiones) 2. Decisiones para definir la estructura del capital (Préstamos requeridos, riesgo) 3. Decisiones con respecto a la entrega de los dividendos para los Accionistas. El propósito para evaluar el nivel del desempeño de la gestión financiera se dispone de indicadores como la liquidez, endeudamiento, rentabilidad, cobertura y apalancamiento, que 45

Administración Financiera

le permiten evaluar y controlar el proceso de Administración financiera mediante diagnósticos periódicos, el tema central de la Administración Financiera es la utilización de recursos de dinero para invertir financiar pagar a los inversionistas1 y administrarlos eficientemente en forma de activos.

Las finanzas constan de tres (3) áreas interrelacionadas, el mercado de dinero y de capitales, inversiones y administración financiera o finanzas en los negocios. Mercados de dinero y de capitales Se debe conocer los factores que afectan las tasas de interés, las regulaciones a las cuales deben sujetarse las instituciones financieras, los diversos tipos de instrumentos financieros, administración de negocios, habilidad para comunicarse. Inversiones Las tres (3) funciones del área de inversiones son, 1. Ventas, 2. Análisis de valores individuales y 3. Determinación de la mezcla óptima de valores para un inversionista. Personas naturales o jurídicas que canalizan su dinero en el mercado de valores con el propósito de obtener una rentabilidad. Existen dos tipos de inversionistas: los inversionistas profesionales y los clientes inversionistas, estos últimos son protegidos con mayor rigor por la regulación, otro tipo de inversionista son aquellos que colocan recurso en la creación o adquisición de empresas.. 1

Romero /Azcárate / Angarita / Salas / Bravo

Administración financiera Toman decisiones con relación a la expansión, tipos de valores que se deben emitir para financiar la expansión, deciden los términos de crédito sobre los cuales los clientes podrán hacer sus compras, la cantidad de inventarios que deberán mantener, el efectivo que debe estar disponible, análisis de fusiones, utilidades para reinvertir en lugar de pagarse como dividendos, todo involucrado en los procesos de la gestión financiera etc. * Atracción, * Desarrollo * Motivación del talento

* Tecnología como diferenciador * Tecnología como habilitador

* Costos fijos * Gastos * Financiamiento * Flujo de efectivo

¿ Con qué recursos? Proceso de Gestión de Recursos * Talento y * Tecnología

¿ Qué valor ofrezco y a quién?

¿ Cómo lo comercializo?

Proceso de oferta de Valor y Mercado Meta

Proceso de Gestión Comercial

¿ Cuánto? ($) Procesos de Gestión financiero

Administración Financiera

Un poco de Historia “La administración financiera en la década de los 90´s” La actividad financiera existe desde el primer momento en que se utiliza el dinero como medida de valor e instrumento de cambio de cualquier tipo de transacción, desde épocas muy remotas, la obtención de beneficio económico ha sido de gran importancia para el hombre, como medio de garantizar su subsistencia y mejorar su calidad de vida, cualquier tipo actividad económica ya sea de carácter comercial o de prestación de servicios está inmersa dentro de este proceso de actividad financiera, así pues el ejercicio de las profesiones médicas como la odontología, ejercida como medio de subsistencia o con fines lucrativos se verán siempre involucradas dentro de una actividad económica en el mercado financiero, la historia de la ciencia de las finanzas, como disciplina moderna, puede hacerse comenzar por el cameralismo2. La significación de esta corriente de pensamiento con respecto a las finanzas públicas se halla en el hecho que ella examina los problemas que atañen a la economía y a las finanzas desde el ángulo del Estado como sujeto de las actividades corrientes, siendo precursores de la doctrina financiera del autor alemán Wagner, entre otros, y también de las actuales doctrinas de política económica y planificación.

Fuente: Cameralismo en su aspecto etimológico, la voz c. proviene de la raíz latina camera o de su traducción germánica kammer = (cámara), con la que se hacía referencia al lugar en que se custodiaba el patrimonio público. Por ello, pese a la diversidad de contenido del concepto, puede afirmarse que tanto c. como sus derivados expresan, ante todo, la idea de administración de los recursos del Estado, de aquí su vinculación en el terreno doctrinal a la economía, y, en especial al campo de la Hacienda Pública, y su consideración como uno de los fundamentos pre científicos más sólidos de la Ciencia de la Hacienda. Suelen distinguirse en el fenómeno cameralista dos facetas: como movimiento unitario desenvuelto en el campo de la práctica administrativa y financiera, de ayuda al príncipe en cuanto protagonista del Estado absoluto, y como una ideología, más o menos integrada, de apoyo al robustecimiento económico del naciente Estado moderno. 2

Romero /Azcárate / Angarita / Salas / Bravo

La ciencia cameralista es la primera expresión de la ciencia de las finanzas públicas, se daba un énfasis a lo legal de las fusiones, a la formación de nuevas empresas y los diferentes valores que podían emitir las empresas para financiarse, en los 30´s el énfasis se dio en las bancarrotas y en las reorganizaciones para obtener liquidez corporativa y de las regulaciones del mercado de valores. PRINCIPALES PERÍODOS DE LA HISTORIA DE LAS FINANZAS MUNDIALES Visión Descriptiva de las Finanzas Empresariales hasta la Segunda Guerra Mundial, no es mucha la Investigación que se lleva a cabo en el campo de las finanzas durante este tiempo, incluso se puede decir que es prácticamente inexistente hasta el siglo XIX, sin embargo, es en este tiempo cuando avanza considerablemente la Teoría Económica, cuando surge el llamado modelo clásico de la mano de Adam Smith en su libro “La riqueza de las naciones”, a partir de ahí otros economistas ingleses le siguen como Malthus, Mill o David Ricardo, de la Escuela de Viena cuyos representante más notables son Menger, Böm-Bawerk y Von Wieser, de la Escuela de Lausana a la cual pertenecen Walras y Pareto y finalmente a la escuela de Cambridge con economistas como Wicksell y Marshall. Es precisamente con este último con el que se da por terminada la era de la economía clásica con su libro “Principios de Economía” A partir de 1776, con la invención de la máquina de vapor por James Watt y su posterior aplicación en la producción, una nueva concepción del trabajo vino a modificar completamente la estructura social y comercial de la época, provocando profundos y rápidos cambios de orden económico, político y social que en un lapso de aproximadamente un siglo, fueron mayores que los cambios ocurridos en el milenio anterior. Es el período llamado de Revolución Industrial, que se inició en Inglaterra y rápidamente se extendió por todo el mundo civilizado. 49

Administración Financiera

Hasta principios del siglo XIX los gerentes financieros se dedicaban a llevar libros de Contabilidad o a controlar la Teneduría, siendo su principal tarea buscar financiación cuando fuese necesario. Según Chiavenato (1989)3, “El desarrollo de nuevas formas de organización capitalista, las firmas de socios solidarios, formas típicas de organización comercial -cuyo capital proviene de las ganancias obtenidas (capitalismo industrial)-, y que toman parte activa en la dirección de los negocios, dieron lugar al llamado Capitalismo Financiero.” El capitalismo financiero tiene cuatro características principales: 1. La dominación de la industria por las inversiones bancarias e instituciones financieras y de crédito. 2. La formación de inmensas acumulaciones de capital, provenientes de monopolios y fusiones de empresas 3. La separación entre la propiedad particular y la dirección de las empresas 4. El desarrollo de la hollding companies

CHIAVENATO, Adalberto, (1989) “Introducción a la Teoría General de la Administración”; Tercera Edición. Bogotá, Mc Graw Gill. 3

Romero /Azcárate / Angarita / Salas / Bravo

Con la expansión de las empresa, ocurren fusiones y asociaciones para lo cual son necesarias grandes emisiones de acciones y obligaciones, prestándose una especial atención a los mercados financieros y a la emisión de empréstitos, en la que se observa un espectacular auge. La constitución de la US Steel Corporation en 1900 inicia una tendencia de combinaciones que dieron lugar a la emisión de grandes cantidades de valores de renta fija y variable. Para el año 1929 la economía encuentra una inmensa crisis internacional, la situación de la bolsa de Nueva York era caótica y la Política Económica llevada a cabo contribuyó a agravar la crisis, los grupos financieros norteamericanos y británicos se encontraban enfrentados ya que al conceder préstamos sin prudencia crearon un ambiente de solidez e inestabilidad inexistente, además se produjo una subida de los tipos de interés estadounidenses que llevó a la paralización de los préstamos al exterior, lo que produjo una agravación económica en los países que habían recibido estos préstamos. Es fácil suponer que en un escenario como este las empresas tuviesen problemas de financiación, quiebras y liquidaciones, el objetivo dominante para ellas era la solvencia y reducir el endeudamiento.

Administración Financiera

Es decir, se busca que exista la máxima similitud en la cantidad de capitales propios y fondos ajenos, por primera vez, se preocupan por la estructura financiera de la empresa, durante la crisis, los objetivos eran la supervivencia de la empresa y la liquidez. Se produjeron estudios desde el punto de vista legal con la intención de que el accionista y el inversor tuviesen más información sobre la situación económica de la empresa: financiación, liquidez, solvencia, rentabilidad, etc, iniciándose así el intervencionismo estatal. En la década de año 1920 las innovaciones tecnológicas y las nuevas industrias provocaron la necesidad de mayor cantidad de fondos, impulsando el estudio de las finanzas para destacar la liquidez y el financiamiento de las organizaciones.

Arthur Stone Dewing,(1920) En The financial Policy of Corporation, uno de los textos clásicos de ese periodo, reunió las ideas existentes, introdujo nuevas ideas y sentó la pauta 52

Romero /Azcárate / Angarita / Salas / Bravo

para la enseñanza de las finanzas; refleja esta visión tradicional de las Finanzas basada en una metodología positiva, que describe la realidad, con excesivo énfasis en aspectos externos, legales e institucionales, así como en procesos excepcionales para las empresas como quiebras, fusiones, absorciones y consolidaciones. Aunque este autor mostrase cierta inquietud a cerca de la estructura financiera y la política del reparto de dividendos, vemos que es una visión poco preocupada por las decisiones financieras. La depresión de los años treinta obligo a centrar el estudio de las finanzas en los aspectos defensivos de la supervivencia, la preservación de liquidez, las quiebras, las liquidaciones y reorganizaciones. La principal preocupación en el financiamiento externo era saber cómo un inversionista podía protegerse.

Administración Financiera

En 1936, con el fondo de la Gran Depresión apareció “La teoría General de la ocupación, el interés y el dinero”, de Jhon Maynard Keynes, obra memorable en la que se describía una nueva manera de enfocar la economía que iba ayudar a los estados a atenuar los peores estragos de los ciclos económicos por medio de la política monetaria y fiscal. La época de los años cuarenta estuvo empañada por la guerra declarada en los primeros años y la guerra fría en los siguientes, las Finanzas siguieron un enfoque tradicional que se había 54

Romero /Azcárate / Angarita / Salas / Bravo

desarrollado durante las décadas anteriores, no ocurriendo cambios considerables. Se analizaba la empresa desde el punto de vista de alguien ajeno a ella, como pudiera ser un inversionista, pero sin poner énfasis en la toma de decisiones, el gerente continúa con su labor, predomina una política poco arriesgada, lo que suponía un endeudamiento y se prima la liquidez y la solvencia. Sin embargo, en este período comienzan a germinar los brotes de la moderna concepción financiera de la empresa. Las Finanzas desde los cuarenta hasta la cimentación de la Moderna Teoría de las Finanzas Empresariales.

Durante la década de 1940 hasta principios de 1950, las finanzas siguieron un enfoque tradicional que se desarrollo de 1920 a 1930. Analizaban a la organización desde un punto de vista ajeno a ella, por ejemplo, como podía ser un inversionista, pero sin poner énfasis alguno en la toma de decisiones dentro de la organización. A mediados de la década 1950 adquirió un papel importante el presupuesto de capital y las consideraciones relacionadas con el mismo, después de la 55

Administración Financiera

guerra comienza a estudiarse los desarrollos de la Investigación Operativa y la Informática aplicados a la empresa. Comienza a despertar importancia la planificación y control, y con ellos la implantación de presupuestos y controles de capital y tesorería. De esta época es la obra del profesor Erich Schneider 4Inversión e Interés (1944), en la que se elabora la metodología para el Análisis de las Inversiones y se establecen los criterios de Decisión Financiera que den lugar a la maximización del valor de la empresa. En su trabajo el profesor pone de manifiesto una idea en la actualidad vigente: una inversión viene definida por su corriente de cobros y pagos. Con la llegada de la computadora en la década 1950, sistemas complejos de información comenzaron a brindar al administrador financiero información sobre la cual tomar decisiones correctas, aplicando herramientas analíticas poderosas, se generó el uso de técnicas de investigación de operaciones y de decisiones, los análisis financieros fueron más disciplinados y provechosos. El administrador financiero ahora tenía a su cargo los fondos totales asignados a los activos y la distribución del capital a los activos individuales sobre la base de un criterio de aceptación apropiado y objetivo.

General condecorado en la Wehrmacht durante la Segunda Guerra Mundial. Él también era un recipiente de la Cruz de la Cruz de Hierro con Hojas de Roble de Caballero. La Cruz de Caballero de la Cruz de Hierro y Oak su mayor grado Hojas fue otorgado a reconocer la valentía de batalla extrema o el liderazgo militar exitosa. Erich Schneider fue capturado por las tropas aliadas en 1945 y se llevó a cabo hasta 1947. 4

Romero /Azcárate / Angarita / Salas / Bravo

Entre los años cincuenta y la crisis energética de 1973 se vive un ciclo alcista en la economía, en el que la empresa tiene una gran expansión. La era electrónica afectó profundamente los medios que emplean las empresas para realizar sus operaciones bancarias, pagar sus cuentas, cobrar el dinero que se les debe, transferir efectivo, determinar estrategias financieras, manejar el riesgo cambiario, etc. Se idearon modelos de valuación para utilizarse en la toma de decisiones financieras, en el que la empresa tiene una gran expansión y se asientan las bases de las finanzas actuales. En este período de prosperidad los objetivos que priman son los de rentabilidad, crecimiento y diversificación internacional, frente a los objetivos de solvencia y liquidez del período anterior. En la década 1960 con el desarrollo de la teoría del portafolio y su aplicación a la administración financiera fue un acontecimiento importante, uno de los trabajos más significativo fue el presentado por Markowitz en 1952 cuyo punto de partida es el Modelo de Equilibrio de Activos Financieros. Perfeccionada más tarde por Sharpe, Lintner y otros; la teoría nos explica que el riesgo de un activo individual no debe ser juzgado sobre la base de las posibles desviaciones del rendimiento que se espera, sino más bien en relación con su contribución marginal al riesgo global de un portafolio de activos. Según el grado de correlación de este activo con los demás que componen el portafolio, el activo será más o menos riesgoso. 57

Administración Financiera

Otro destacado trabajo es el de Franco Modigliani y Merton Miller (1958). Ambos defienden que el endeudamiento de la empresa en relación con sus fondos propios no influye en el valor de las acciones. No obstante en 1963 rectifican su modelo, dando entrada al impuesto de sociedades. Concluyendo que el endeudamiento no es neutral respecto al costo de capital medio ponderado y al valor de la empresa, en los sesenta se empieza a verse el efecto de los estudios realizados en la década anterior, estudios en ambiente de certeza que en la década servirán de base a los realizados en ambiente de riesgo e incertidumbre, en las facultades americanas los estudios específicos sobre Finanzas se introducen en los cincuenta, en España hasta los setenta no se desdoblan suficientemente, si bien no se puede hablar de homogeneidad generalizada en este sentido, esta década supone una profundización y crecimiento de los estudios de la década de los cincuenta, produciéndose definitivamente un desarrollo científico de la Administración Financiera de Empresas, con múltiples investigaciones, resultados y valoraciones empíricas, imponiéndose la Técnica Matemática como el instrumento adecuado para el estudio de la Economía Financiera Empresarial. En 1963, H. M. Wingartner, generaliza el planteamiento de Lorie y Savage a n períodos, introduciendo la interdependencia entre proyectos, utilizando Programación Lineal y Dinámica. Se aborda el estudio de decisiones de inversión en ambiente de 58

Romero /Azcárate / Angarita / Salas / Bravo

riesgo mediante herramientas como la desviación típica del VAN, técnicas de simulación o árboles de decisión, realizados por Hillier (1963), Hertz (1964) y Maage (1964) respectivamente., en el año 1965 Teichroew, Robichek y Montalbano demuestran que en casos algunos casos de inversiones no simples, éstas podrían ser consideradas como una mezcla de inversión y financiación. Sharpe (1964,1967), Linttner (1965), Mossin (1966) o Fama (1968) son autores que continuaron la investigación sobre formación óptica de carteras de activos financieros (CAPM) iniciada por Markowitz en la década de los cincuenta, en la década de 1970 empezaron a aplicarse el modelo de fijación de precios de los activos de capital de Sharpe para evaluar los activos financieros.

El modelo insinuaba que parte del riesgo de la empresa no tenía importancia para los inversionistas de la empresa, ya que se podía diluir en los portafolios de las acciones en su poder, también provocó que se centrara aún más la atención sobre las imperfecciones del mercado cuando se juzgaba la selección de los activos realizada por la empresa, el financiamiento y los dividendos, la atención de la administración financiera se centró en las decisiones administrativas de la elección de activos y pasivos que maximizarán el valor de la empresa hasta que el análisis comenzó a incluir a la inflación y su influencia en las decisiones de negocios, en la desregularización de las instituciones financieras, el avance tecnológico para la actividad financiera y la importancia de los mercados globales 59

Administración Financiera

y la operación de negocios la cual es la llave de la gestión empresarial y contable en este mundo contemporáneo hoy. La globalización de los negocios - Planteamiento Estratégico

Cuatros (4) factores importantes para la tendencia global de los negocios son, 1. Los progresos en los medios de trasporte y comunicaciones han disminuido los costos de embarque facilitando el comercio internacional, 2. El incremento de la demanda de productos baratos y de lata calidad provocando la reducción de barreras comerciales, 3. El avance tecnológico avanza a la par del incremento de costos de los productos en relación con la competitividad de las empresas, y 4. La instalación de manufacturas en los países con costos más bajos, así los productores requieren manufacturar y vender en forma global para sobrevivir. Así continua la tendencia globalizadora para mantener el crecimiento dinámico y lograr las mejores oportunidades. Con los avances tecnológicos y de comunicaciones se revolucionará también la forma de tomar decisiones, permitiendo el manejo y análisis de información en tiempo real, visión y estrategia unidos asi:

Romero /Azcárate / Angarita / Salas / Bravo

Finanzas

Clientes

VISIÓN Y ESTRATEGIA

Procesos Internos

Formación y Crecimiento

La importancia de la administración financiera ha ido creciendo, ya que anteriormente solo tenía que allegarse de recursos para ampliar las plantas, cambiar equipos y mantener los inventarios, ahora forma parte del proceso de control y de decisión, las cuales ejercen gran influencia en la planeación financiera buscado establecer diez y seis (16) factores estratégicos.

Administraci贸n Financiera

En todas las decisiones de negocios existen implicaciones financieras, lo cual requiere de conocimientos claros de administraci贸n financiera para poder realizar m谩s eficientemente los an谩lisis especializados.

Romero /Azcárate / Angarita / Salas / Bravo

Para poder fondear5 y lograr la maximización de la organización se requiere de: Preparación de pronósticos y planeación Decisiones financieras e inversiones de importancia mayor, determinando la tasa óptima de crecimiento en ventas y decidir sobre la adquisición de activos y la forma de financiarlos  Coordinación y control, para que la empresa opere de la manera más eficiente posible  Forma de tratar con los mercados financieros (de dinero y capitales), de los cuales se obtienen fondos y se negocian los valores de una empresa.  

Gestión Financiera en una organización es de gran importancia ya que es el área que toma decisiones en cuanto a inversión, financiamiento, y hacia donde se dirigirán las utilidades de la empresa. No solamente hay que tener en cuenta el área contable en una empresa solo por cumplir con la legalidad con los organismos de control, si no también es necesario mirar hacia el futuro económico de la organización, basados en flujos de los recursos, anticipándose a los acontecimientos y midiendo el riesgo que la empresa puede soportar, todo con el fin de cumplir con los objetivos y metas propuestas.

Fondear: Termino utilizado en finanzas, bancos, títulos y valores financieros, en inglés To Fund; Procedimiento administrativo mediante el cual se obtienen recursos financieros y económicos para afrontar pagos programados o inesperados, ya sea mediante capitales y pasivos propios o ajenos (Terceros) 5

Administración Financiera

Los administradores financieros toman decisiones acerca de los activos que deben adquirir sus empresas, la forma en que serán financiados y la forma en que la organización debe administrarlos, para lograr la maximización del valor de la empresa en el mercado y del bienestar general. Tres (3) Formas alternativas de organización de los negocios 1) Personas físicas.- es un negocio administrado por un solo propietario, se constituyen fácilmente y a bajo costo, no tiene tantas restricciones gubernamentales y queda sujeto al pago de impuestos sobre ingresos, está limitado por no poder obtener fuertes sumas de capital, tiene responsabilidades ilimitadas por las deudas del negocio y riesgos, y su negocio está limitado a la longevidad del individuo. 2) Asociaciones.- Dos o más personas administran el negocio de naturaleza no corporativa, las ventajas es que son de rápida formación y a bajo costo y sus desventajas son iguales a las de las personas físicas además de dificultad de transferir la propiedad generan la falta de obtener grandes sumas de capital. 3) Corporaciones.- Es una entidad legal creada por un estado, es autónoma y distinta a sus creadores tiene vida ilimitada, tiene facilidad para la transferencia de sus títulos de propiedad y tienen responsabilidad limitada, permiten obtener grandes sumas de capital, y como desventajas tenemos que las utilidades se encuentran sujetas a doble gravamen, requiere de muchos trámites su establecimiento. Mientras más bajo sea el riesgo de una empresa mayor será su valor.  El valor de una empresa está sujeto a sus oportunidades de crecimiento  El valor de un activo depende de su liquidez  Deben pagar más impuestos. 64

Romero /Azcárate / Angarita / Salas / Bravo

El administrador financiero tiene la responsabilidad del efectivo y los valores negociables de la empresa, la planeación de su estructura de capital, la venta de acciones y obligaciones para la obtención de capital, donde la principal meta es la maximización de la riqueza de los accionistas o maximizaciones de las acciones comunes aunados al beneficio social. La ética de una empresa es la actitud y el comportamiento de una empresa hacia sus empleados, accionistas, comunidad, clientes, etc. Trato en forma justa y honesta. La adquisición empresarial apalancada se da cuando la administración contrata una línea de crédito, hace una oferta directa o formal para comprar las acciones que aún no son poseídas por el grupo administrativo y privatiza a la compañía, estas adquisiciones apalancadas representan un problema de delegación de autoridad entre los accionistas y los administradores. Los acreedores son quienes prestan fondos a la empresa a tasas de interés basándose en el riesgo de los activos de la empresa, las expectativas de riesgo con la adquisición de activos, la estructura de capital existente en la empresa (cantidad de deuda de financiamiento que utilizan), expectativas a los cambios de estructura de capital. Estos factores determinan el riesgo de la deuda de una empresa y mientras más grande sea el uso de sus deudas, mayor cereal peligro de que caiga en quiebra. El medio ambiente externo Las operaciones de la administración afectan al valor de las acciones de la empresa, pero además los factores externos también influyen sobre los precios y la rentabilidad esperada de la empresa, la oportunidad de flujos de efectivo, los dividendos de los accionistas, el riesgo de las utilidades y de los dividendos proyectados, factores como las restricciones legales, el nivel de actividad económica, las disposiciones fiscales, y las condiciones del mercado de valores.

Administración Financiera

CAPITULO 3 ANÁLISIS DE ESTADOS FINANCIEROS Razones – Ratios – Indicadores – Índices Bajo IFRS, la NIC 1. Hace referencie a un juego completo de estados financieros de propósito general. La finalidad de los estados financieros constituye una representación estructurada de la situación financiera y del rendimiento financiero de la entidad y los flujos de efectivo, que sea útil a una amplia variedad de usuarios a la hora de tomar sus decisiones económicas.

Cuando la NIC 1. Presentación De Estados Financieros, esta hace referencia a un juego completo de estados Financieros que comprenden: 1. Un Estado de Situación Financiera al final del periodo (Balance General) 2. Un Estado de Resultado y otro Resultado Integral del periodo 3. Un Estado de Cambio en el patrimonio del periodo 66

Romero /Azcárate / Angarita / Salas / Bravo

4. Un Estado de Flujos del periodo (Estado de Variaciones de Capital Contable) * Muestra los activos, pasivos y el capital contable a una fecha determinada. Balance

* Muestra los ingresos, costos y gastos y la utilidad o pérdida resultante en el periodo

general

Estado de Resultados

Estado de variaciones en el capital contable

Estado de cambios en la situación financiera

* Indica cómo semodificaron los recursos y obligaciones de la empresa en el periodo

* Muestra los cambios en la inversión de lospropietarios durante el periodo.

De los reportes que las organizaciones emiten para sus accionistas, el reporte anual es el más importante, presenta dos (2) tipos de información, una con la carta del director describiendo los resultados del año inmediato anterior y los nuevos desarrollos que afectarán las operaciones futuras, y dos, presenta cuatro (4) estados financieros básicos, estado de resultados, balance general, estado de utilidades retenidas y el estado de flujo de efectivo, los cuales proporcionan un panorama contable con relación a las operaciones del negocio y su posición financiera anexando estadísticos operativas clave de los últimos cinco (5) años. Otras NIC y NIIF que tratan directamente con la elaboración de estados financieros son: • Marco conceptual • 8 Segmentos de operación

Administración Financiera

• NIIF 10.Esdos Financieros Consolidados • NIC 7. Estado de Flujos de Efectivo • NIC 27. Estados Financieros Consolidados y Separados • NIC 34 Información Financiera Intermedia Es de aclarar que todas las NIC y las NIIF están relacionadas con la información a reportar y revelar en los estados financieros y sus notas.

Las razones financieras son indicadores utilizados en el mundo de las finanzas para medir o cuantificar la realidad económica y financiera de una empresa o unidad evaluada, y su capacidad para asumir las diferentes obligaciones a que se haga cargo para poder desarrollar su objeto social. La información que genera la contabilidad y que se resume en los estados financieros, debe ser interpretada y analizada para poder comprender el estado de la empresa al momento de generar dicha información, y una forma de hacerlo es mediante una serie de indicadores que permiten analizar las partes que 68

Romero /Azcárate / Angarita / Salas / Bravo

componen la estructura financiera de la empresa. Las razones financieras permiten hacer comparativas entre los diferentes periodos contables o económicos de la empresa para conocer cuál ha sido el comportamiento de esta durante el tiempo y así poder hacer por ejemplo proyecciones a corto, mediano y largo plazo, simplemente hacer evaluaciones sobre resultados pasados para tomar correctivos si a ello hubiere lugar. Las razones financieras se pueden clasificar en cuatro grandes grupos a saber: 1. Razones de liquidez 2. Razones de endeudamiento 3. Razones de rentabilidad 4. Razones de cobertura RAZONES DE LIQUIDEZ Las razones de liquidez permiten identificar el grado o índice de liquidez con que cuenta le empresa y para ello se utilizan los siguientes indicadores: Capital neto de trabajo. Se determina restando los activos corrientes al pasivo corriente. Se supone que en la medida en que los pasivos corrientes sean menores a los activos corrientes la salud financiera de la empresa para hacer frente a las obligaciones al corto plazo es mayor. Índice de solvencia. Se determina por el cociente resultante de dividir el activo corriente entre el pasivo corriente (activo corriente/pasivo corriente). Entre más alto (mayor a 1) sea el resultado, más solvente es la empresa. Prueba ácida. Es un índice de solvencia más exigente en la medida en que se excluyen los inventarios del activo corriente. (Activo corriente – Inventarios)/pasivo corriente.

Administración Financiera

Rotación de inventarios. Indicador que mide cuanto tiempo le toma a la empresa rotar sus inventarios. Recordemos que los inventarios son recursos que la empresa tiene inmovilizados y que representan un costo de oportunidad. Consulte: Rotación de inventarios. Rotación de cartera. Es el mismo indicador conocido como rotación de cuentas por cobrar que busca identificar el tiempo que le toma a la empresa convertir en efectivo las cuentas por cobrar que hacen parte del activo corriente. Las cuentas por cobrar son más recursos inmovilizados que están en poder de terceros y que representan algún costo de oportunidad. Rotación de cuentas por pagar. Identifica el número de veces que en un periodo la empresa debe dedicar su efectivo en pagar dichos pasivos (Compras anuales a crédito/Promedio de cuentas por pagar) RAZONES DE ENDEUDAMIENTO Las razones de endeudamiento permiten identificar el grado de endeudamiento que tiene la empresa y su capacidad para asumir sus pasivos. Entre los indicadores que se utilizan tenemos: Razón de endeudamiento. Mide la proporción de los activos que están financiados por terceros. Recordemos que los activos de una empresa son financiados o bien por los socios o bien por terceros (proveedores o acreedores). Se determina dividiendo el pasivo total entre el activo total. Razón pasivo capital. Mide la relación o proporción que hay entre los activos financiados por los socios y los financiados por terceros y se determina dividiendo el pasivo a largo plazo entre el capital contable. RAZONES DE RENTABILIDAD Con estas razones se pretende medir el nivel o grado de rentabilidad que obtiene la empresa ya sea con respecto a las 70

Romero /Azcárate / Angarita / Salas / Bravo

ventas, con respecto al monto de los activos de la empresa o respecto al capital aportado por los socios. Los indicadores más comunes son los siguientes: Margen bruto de utilidad. Mide el porcentaje de utilidad logrado por la empresa después de haber cancelado las mercancías o existencias: (Ventas – Costo de ventas)/Ventas. Margen de utilidades operacionales. Indica o mide el porcentaje de utilidad que se obtiene con cada venta y para ello se resta además del costo de venta, los gatos financieros incurridos. Margen neto de utilidades. Al valor de las ventas se restan todos los gastos imputables operacionales incluyendo los impuestos a que haya lugar. Rotación de activos. Mide la eficiencia de la empresa en la utilización de los activos. Los activo se utilizan para generar ventas, ingresos y entre más altos sean estos, más eficiente es la gestión de los activos. Este indicador se determina dividiendo las ventas totales entre activos totales. Consulte: Rotación de activos. Rendimiento de la inversión. Determina la rentabilidad obtenida por los activos de la empresa y en lugar de tomar como referencia las ventas totales, se toma como referencia la utilidad neta después de impuestos (Utilidad neta después de impuestos/activos totales). Rendimiento del capital común. Mide la rentabilidad obtenida por el capital contable y se toma como referencia las utilidades después de impuestos restando los dividendos preferentes. (Utilidades netas después de impuestos - Dividendos preferentes/ Capital contable - Capital preferente). Utilidad por acción. Indica la rentabilidad que genera cada acción o cuota parte de la empresa. (Utilidad para acciones ordinarias/número de acciones ordinarias).

Administración Financiera

RAZONES DE COBERTURA Las razones de cobertura miden la capacidad de la empresa para cubrir sus obligaciones o determinados cargos que pueden comprometer la salud financiera de la empresa. Entre los indicadores a utilizar tenemos: Cobertura total del pasivo. Determina la capacidad que tiene la empresa para cubrir el costo financiero de sus pasivos (intereses) y el abono del capital de sus deudas y se determina dividiendo la utilidad antes de impuestos e intereses entre los intereses y abonos a capital del pasivo. Razón de cobertura total. Este indicador busca determinar la capacidad que tiene la empresa para cubrir con las utilidades los cotos totales de sus pasivos y otros gastos como arrendamientos. Para ello se divide la utilidad antes de intereses impuestos y otra erogación importante que se quiera incluir entre los intereses, abonos a capital y el monto de la erogación sustraída del dividendo, como por ejemplo el arrendamiento. Los indicadores o razones financieras, los cuales son utilizados para mostrar las relaciones que existen entre las diferentes cuentas de los estados financieros; desde el punto de vista del inversionista le sirve para lapredicción del futuro de la compañía, mientras que para la administración del negocio, es útil como una forma de anticipar las condiciones futuras y, como punto de partida para la planeación de aquellas operaciones que hayan de influir sobre el curso futuro de eventos. Existen diversas clases de indicadores financieros, dentro de estos tenemos los I. de liquidez y/o solvencia, los cuales sirven para determinar la capacidad que tiene la empresa para responder por las obligaciones contraídas a corto plazo; en consecuencia cuanto más alto sea el cociente, mayores serán las posibilidades de cancelar las deudas a corto plazo sin mayor traumatismo. Es importante resaltar que las relaciones financieras expresadas en términos de indicadores o razones, tienen poco significado por si mismas. Por consiguiente no se pueden determinar si 72

Romero /Azcárate / Angarita / Salas / Bravo

indican situaciones favorables o desfavorables, a menos que exista la forma de compararlas con algo, los estándares de comparación pueden ser: 1. Estándares mentales del analista, es decir, su propio criterio sobre lo adecuado o inadecuado, formado a través de su experiencia y estudio personal 2. Las razones o indicadores de la misma empresa, obtenidos en años anteriores. 3. Las razones o indicadores calculados con base en los presupuestos de la empresa. Estos serán los indicadores propuestos como meta para la empresa y sirven para que el analista examine la distancia entre los separar de los reales. 4. Las razones o indicadores promedio del sector industrial del cual hace parte la empresa analizada. Balance general Es el documento que presenta la posición financiera de la empresa a una fecha determinada, está conformado por el efectivo versus otros activos, las cuentas por cobrar, los inventarios que muestran la inversión de la compañía en materia prima, en el proceso de producción y en productos terminados disponibles para venta, Los activos fijos son la cantidad que se pagó por la planta y equipo, efectivo y valores negociables; pasivos versus capital contable de los accionistas o socios, este es un modelo para desarrollar los indicadores y sus interpretaciones. (Ver Tabla en la siguiente página)

Administración Financiera BALANCE GENERAL CONSOLIDADO ROMO INTERNATIONAL BUSINESS SAS A Diciembre 31 Cifras expresadas en millones de pesos ACTIVO

2007

2008

Disponible e Inv. Temporales

141.066

200.123

Inversiones

322.254

299.414

Deudores

426.683

656.631

Inventarios

434.839

528.465

Propiedad, Planta y Equipo

653.908

767.527

Intangibles

564.218

543.336

Diferidos

57.260

28.175

Otros activos

12.073

44.095

Valorizaciones

2.736.001

2.268.787

TOTAL ACTIVO

5.348.302

5.336.553

PASIVO Y PATRIMONIO

2007

2008

Obligaciones financieras

718.503

884.817

Proveedores

146.091

163.812

Cuentas por pagar Impuestos, gravámenes y tasas

140.644

173.147

55.981

61.484

Obligaciones laborales Pasivos estimados y provisiones

58.521

75.362

57.731

63.828

Diferidos

36.889

44.153

Otros

1.583

2.766

TOTAL PASIVO

1.215.943

1.469.369

PATRIMONIO TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO

4.129.395

3.864.433

5.348.302

5.336.553

Los derechos que pesan sobre los activos son de dos (2) tipos, uno pasivos o dinero que debe la empresa y la posición de propiedad de los accionistas, el capital contable común de los accionistas o capital contable neto es igual a los activos menos pasivos, menos capital preferente. Capital preferente versus capital común El Capital Preferente representa un punto intermedio entre el capital común y las deudas, sus dividendos son fijos y no se benefician cuando suben las acciones y en caso de quiebra está catalogado por debajo de las deudas pero arriba del capital común, las empresas casi no lo utilizan. 74

Romero /Azcárate / Angarita / Salas / Bravo CONTABILIDAD GENERAL

FUNDAMENTACIÓN CONTABLE

CICLO CONTABLE

ESTADOS FINANCIEROS

Análisis de la cuenta de capital contable común o valor neto Se divide en tres (3), capital social, capital exhibido y utilidades retenidas, las cuales se construyen acumulativas a lo largo del tiempo, cuando la empresa ahorra en lugar de pagar la totalidad de las ganancias como dividendos. Y las otras dos (2) cuentas provienen de la emisión de acciones para la obtención de capital. Ingreso contable versus flujo de efectivo.- El efectivo neto y real que una empresa genera durante algún periodo específico en oposición al ingreso neto contable. El valor de una empresa se determina a través de los flujos de efectivo que genera, los cuales son el efectivo que proviene de las ventas, menos los costos operativos en efectivo (incluyendo depreciación, mano de obra y materia prima) menos los cargos por intereses y menos impuestos. El valor presente de una acción se basa en el valor presente de los flujos de efectivo esperados en el futuro, los flujos se relacionan con la utilidad contable, las empresas tienen dos bases de valor separadas relacionadas entre sí, activos existentes (utilidades y flujos de efectivo) y oportunidades de crecimiento, así los administradores se preocupan de igual forma de los flujos que por las utilidades.

Administración Financiera

Los flujos de efectivo se dividen en dos (2), 1. Flujos de efectivo en operación y 2. Otros flujos de efectivo Otros flujos de efectivo Son aquellos que provienen de la emisión de acciones, de los préstamos o de la venta de activos fijos Flujos de efectivo en operación Son aquellos que surgen de las operaciones normales, la diferencia entre los ingresos por ventas y los gastos erogados en efectivo incluyendo los impuestos, difieren de las utilidades contables por dos razones, una por los impuestos reportados en el estado de resultados pueden no ser pagados el mismo año, y dos las ventas pueden ser a crédito y gastos no representan salida de efectivo. Ciclo de flujo de efectivo Al realizar ventas se reducen inventarios, incremento de efectivo, si el precio de venta excedente al costo del artículo, esto obliga a cambios a los resultados de resultados. Si la empresa es rentable, sus ingresos por ventas excederán sus costos y sus flujos de entrada de efectivo excederán sus desembolsos de efectivo. Si ocurre lo contrario no podrá cubrir sus obligaciones ni sus operaciones hasta quebrar, así el pronóstico de los flujos de efectivo es importantísimo en la administración financiera, por eso requieren de técnicas analíticas para detectar problemas de flujos de efectivo antes de que sea un problema. Estado de flujo de efectivo Presenta el impacto que tienen las actividades operativas, de inversión y de financiamiento de una empresa sobre los flujos de efectivo a lo largo de un periodo contable. Es parte importante en el informe anual. 76

Romero /Azcárate / Angarita / Salas / Bravo

Estado de Resultados Un estado de resultado de pasos múltiples obtiene su nombre de una serie de pasos cuyos costos y gastos son deducidos de los ingresos. Como un primer paso, el costo de los bienes vendidos es deducido de las ventas netas parra determinar el subtotal de utilidad bruta. Como segundo paso, los gastos de operación se deducen para obtener un subtotal llamado “utilidad operacional” (o utilidad de operaciones). Como paso final, se considera el gasto de impuesto sobre la renta y otros reglones “no operacionales” para llegar a la utilidad neta. Observe que el estado de resultados está dividido en cuatro grandes secciones: 1. Ingresos 2. Costo de los bienes vendidos 3. Gastos de operación 4. Reglones no operacionales Los estados de resultados de pasos múltiples se destacan por sus numerosas secciones y por el desarrollo de subtotales significativos. LA SECCIÓN DE INGRESOS: En una compañía comercializadora, sección de ingresos del estado de resultados generalmente sólo contiene una línea, denominada ventas. (Otros tipos de ingresos, de existir, aparecen en la sección final de los estados). Los inversionistas y los gerentes están muy interesados en la tendencia de las ventas netas, un medio para evaluar esta tendencia es, con frecuencia, calcular el cambio porcentual de las ventas netas de un año al siguiente. 77

Administración Financiera

Un cambio porcentual es el valor del cambio en una medición financiera, expresado como un porcentaje; se calcula dividiendo el valor del incremento o de la disminución por el valor de la medida antes de que ocurriera el cambio. (Los cambios no se pueden expresar como porcentajes si el valor de los estados de los estados financieros en el periodo anterior es cero o ha cambiado de una suma negativa a una positiva). SECCIÓN DE COSTO DE LOS BIENES VENDIDOS: La segunda sección del estado de resultados de una empresa comercializadora muestra el costo de los bienes vendidos durante el periodo. El costo de los bienes vendidos generalmente aparece como un solo valor, el cual incluye renglones incidentales tales como fletes y perdidas por disminuciones normales. UTILIDAD BRUTA: UN SUBTOTAL CLAVE. En un estado de resultado de múltiples pasos, la utilidad bruta aparece como un subtotal. Esto facilita que los usuarios de los estados de resultados el cálculo del margen de utilidad bruta de la empresa (taza de utilidad bruta). La taza de utilidad bruta es la utilidad bruta expresada como un porcentaje de las ventas netas, al evaluar el margen de utilidad bruta de una empresa en particular, el análisis debe considerar las tazas obtenidas en periodos anteriores y también las tazas obtenidas por otras empresas de la misma industria. Para la mayoría de las empresas comercializadoras, las tazas de utilidad bruta generalmente se encuentran entre el 20% y el 50%, dependiendo del tipo de producto vendido. Las tazas generalmente resultan en mercancías de alta rotación, como son los comestibles, y las tazas altas se encuentran en productos de marca y novedosos. Bajo condiciones normales, el margen de utilidad bruta de una empresa tiende a permanecer razonablemente estable de un periodo al siguiente. Los cambios significativos en esta 78

Romero /Azcárate / Angarita / Salas / Bravo

taza pueden proporcionar a los inversionistas una indicación temprana de una demanda cambiante del consumidor por los productos de la empresa. SECCION DE GASTOS DE OPERACIÓN: Se incurre en gastos de operación con el fin de producir ingresos. Frecuentemente, los gastos se subdividen en las clasificaciones de gastos de venta y gastos de generales y administrativos. La subdivisión de los gastos de operación en clasificaciones funcionales ayuda a la gerencia y a otros usuarios de los estados financieros a evaluar separadamente aspectos diferentes de las operaciones de la empresa. Por ejemplo, los gastos de venta aumentan con frecuencia y se reducen en forma directa con los cambios en las ventas netas. Por otra parte los gastos administrativos, generalmente permanecen constantes de un periodo al siguiente. UTILIDAD OPERACIONAL: OTRO SUBTOTAL CLAVE: Parte de los ingresos y gastos de un negocio provienen de actividades diferentes de las operaciones de negocios básicos de la empresa. Como ejemplos comunes está el interés obtenido sobre lasa inversiones y el gasto por impuesto a la renta. La utilidad operacional (o utilidad proveniente de las operaciones) muestra las relaciones entre los ingresos obtenidos de clientes y los gastos en los cuales se incurre para producir estos ingresos. En efecto, la utilidad operacional mide la rentabilidad de las operaciones de negocios básicos de una empresa y “deja por fuera” otros tipos de ingresos y gastos. RENGLONES NO OPERACIONALES: El ingreso y los gastos que no están relacionados directamente con las actividades principales de los negocios de la compañía, se enumeran en una sección final de los estados de resultado después de determinar la utilidad operacional. 79

Administración Financiera

Dos “renglones no operacionales” significativos son el gasto de intereses proviene de la manera en la cual los activos son financiados, no de la manera en la cual son utilizados estos activos en las operaciones del negocio. El gasto de impuesto a la renta no está incluido en los gastos de operación porque el pago de estos impuestos no ayuda a producir ingresos. Los ingresos no operacionales, tales como el interés y los dividendos obtenidos en inversiones, también se relacionan en esta sección final de estado de resultados. UTILIDAD NETA: La mayoría de los inversionistas patrimoniales consideran la utilidad neta (o la perdida neta) como las cifras mas importantes en el estado de resultados. El valor representa un incremento global (o reducción) en el patrimonio de los propietarios, resultante de las actividades del negocio durante el periodo. Con frecuencia, los analistas financieros calculan la utilidad neta como un porcentaje de las ventas netas (la utilidad neta dividida por las ventas netas). Esta medida proporciona un indicador de la capacidad de la gerencia para controlar gastos y de retener una porción razonable de su ingreso como utilidad. La razón “normal” de utilidad neta varia bastante según la industria. En alguna industrias, se puede tener éxito si se obtiene una utilidad igual al dos (2%) o al (3%) de las ventas netas. En otras industrias, la utilidad neta puede ascender a cerca del 20% o 25% de la utilidad neta de ventas. UTILIDAD POR ACCIÓN: La evidencia de la propiedad de una sociedad está constituida por acciones de capital. ¿Qué significa la utilidad neta de una sociedad para alguien que posee, por ejemplo, 100 acciones del capital de una sociedad? Para ayudar a los accionistas individuales a relacionar la utilidad neta de la sociedad con la propiedad de sus acciones, las grandes sociedades calculan las utilidades por acción y muestra estos valores al final de sus editados de resultados. 80

Romero /Azcárate / Angarita / Salas / Bravo

En términos más simple, la utilidad por acción es la utilidad neta, expresadas en términos de acción. ESTADO DE RESULTADOS CONSOLIDADO ROMO INTERNATIONAL BUSINESS SAS Cifras expresadas en millones de pesos De Enero 1 a Diciembre 31 Detalle/Años=>

2007

2008

Total Ingresos Operacionales

3.449.517

4.009.727

Costo mercancía vendida

-2.035.308

-2.384.094

Utilidad Bruta

1.414.209

1.625.633

Gastos de administración

-165.507

-183.777

Gastos de venta

-815.817

-975.970

Total Gastos Operacionales

-981.324

-1.159.747

Utilidad Operativa

432.885

465.886

Ingresos financieros

11.386

11.580

Gastos financieros

-84.176

-88.738

Diferencia en cambio neta

-17.533

-27.906

Otros ingresos (egresos) netos

-27.554

-96.678

Dividendos de portafolio

25.763

27.907

6.759

80.511

Post Operativos Netos

-85.355

-93.324

UAI e Interés minoritario

347.530

372.562

Impuesto de renta

-99.987

-73.232

Interés minoritario

-230

-279

Utilidad neta

247.313

299.051

Ebitda consolidado

528.754

569.823

Realización de inversiones

Administración Financiera

Ratios Financieros Los ratios financieros, también conocidos indicadores o índices financieros, son razones que nos permiten analizar los aspectos favorables y desfavorables de la situación económica y financiera de una empresa, en este resumen se ve la definición de los principales ratios, de modo que sirva de guía o referencia para un posterior estudio y practica gerencial. Los ratios financieros se dividen en cuatro grupos: - Ratios de liquidez. - Ratios de endeudamiento o solvencia. - Ratios de rentabilidad. - Ratios de gestión u operativos. Sobre los estados financieros de ROMO, se define un ejercicio práctico asi: INDICADORES DE LIQUIDEZ Y SOLVENCIA

Dentro de los indicadores de liquidez y solvencia se tiene: 82

Romero /Azcárate / Angarita / Salas / Bravo

a. Razón Corriente

Nota:(valores en millones de pesos)

Interpretación: Para el año 2007 el grupo nacional de chocolates por cada peso de obligación vigente contaba con $1,18 pesos para respaldarla, es decir que del cien x ciento de sus ingresos, el 84.52% son para pago de sus obligaciones y tan solo el 15,48% le quedaban disponibles. Con respecto al año 2008 podemos decir que su liquidez aumento, ya antes destinaba el 84,52% del total sus ingresos para cubrir sus obligaciones, en cambio ahora solo destina 80,65% para el respaldo de las mismas. b. Capital de Trabajo

Administración Financiera

Nota:(valores en millones de pesos)

Interpretación: Una vez la empresa cancele el total de sus obligaciones corrientes, le quedaran $205.102 millones de pesos para atender las obligaciones que surgen en el normal desarrollo de su actividad económica. Se puede observar que para el año 2008 dicho capital de trabajo aumento en $120.899 millones de pesos lo cual puede ser consecuencia de la plan de inversiones ejecutado por la compañía. a. Prueba Ácida

Nota:(valores en millones de pesos)

Interpretación: Se puede observar si la empresa tuviera la necesidad de atender todas sus obligaciones corrientes sin necesidad de liquidar y vender sus inventarios, en el año 2007 la empresa no alcanzaría a atender sus obligaciones y tendría que liquidar parte de sus inventarios para poder cumplir; en cambio en el año 2008 está indicado un aumento pero no lo suficiente para poder atender el total de sus obligaciones corrientes sin necesidad de vender sus inventarios. La empresa ROMO SAS depende directamente de la venta de sus inventarios para poder atender sus obligaciones corrientes. 84

Romero /Azcárate / Angarita / Salas / Bravo

b. Nivel de Dependencia de Inventarios

Nota:(valores en millones de pesos)

Interpretación: Como se puede observar si la empresa ROMO SAS quiere responder con el pago de sus obligaciones corrientes tendría que vender el 52,83 % para el 2007 y el 38,20% para el 2008 del total de sus inventarios

Administración Financiera

INDICADORES ACTIVIDAD

a. Número de días Cartera a mano

Nota:(valores en millones de pesos)

Interpretación: El plazo promedio concedido a los clientes para que realicen el pago de los pedidos es aproximadamente de 45 días en el año 2007 y de 59 días para el año 2008, este se puede ser conciencia de una política establecida por la empresa para captar nuevos clientes, fidelizarlos o incrementar las ventas, La conclusión seria que los plazos pueden ser de hasta 2 meses razonables para qué la empresa ROMO recupere su cartera.

Romero /Azcárate / Angarita / Salas / Bravo

b. Rotación de Cartera Interpretación: ROMO SAS, para el año 2007 convirtió los $426.683 millones en efectivo 8,08 veces en el año es decir que en promedio tardo 45 dias en rotar su cartera, en cambio en para el año 2008 este proceso fue más lento, debido a que tan solo roto su cartera 6,10 veces es decir que se demoró aproximadamente 59 días convirtiendo en efectivo su cartera. c. Número de Días Inventario a Mano

Administración Financiera

Nota:(valores en millones de pesos) Interpretación: Se puede observar que ROMO SAS, que para poder atender la demanda de sus productos necesito almacenar sus inventarios durante 77 días para el 2007 y 99 días para el 2008. La conclusión que hubo un incremento en el número de días de almacenaje lo cual puede resultar perjudicial para la empresa ya que le implica asumir más costos. d. Rotación de Inventarios

Interpretación: La empresa ROMO SAS convirtió el total de sus inventarios en efectivo o en cuentas por cobrar 4,68 veces para el año 2007 y 3,63 veces para el 2008. Es pudo ser orinando al aumento de las ventas.

Romero /Azcárate / Angarita / Salas / Bravo

e. Ciclo Operacional Interpretación: La empresa ROMO SAS, presento un ciclo operacional de 121,49 días para el año 2007 y de 158,1 días para el año 2008. También podemos concluir que para el año 2007 la empresa en 121,49 días genera 861.522 millones de pesos y para el 2008 en 158,1 días genero 1´185.096 millones de pesos, lo cual representa un aumento en la productividad, para el año 2007 dentro de su ciclo generaba $7.120 millones diarios y para el año 2008 genero $7.495,86 millones de pesos.

f. Rotación Activos Operacionales

Administración Financiera

Nota:(valores en millones de pesos) Interpretación: Para el año 2007 la empresa ROMO SAS logro vender $2,27 por cada peso invertido en activos operacionales, y para el año 2008 la empresa logro vender $2,5 por cada peso invertido en Activos operacionales. Por lo tanto podemos concluir que los productos que esta empresa ofrece son rentables pues generan buena utilidad. g. Rotación Activos Fijos

Nota:(valores en millones de pesos) Interpretación: Se puede concluir que la empresa ROMO SAS para el año 2007 roto su activo fijo 5,27 veces y para el año 2008 5,22 veces.

Romero /Azcárate / Angarita / Salas / Bravo

h. Rotación Activo Total

Nota:(valores en millones de pesos) Interpretación: Se puede interpretar que la impresa por cado peso invertido en activo fijo la empresa vendió $0,64 para el 2007 y $0,75 para el 2008. i. Rotación del Capital de trabajo

Nota:(valores en millones de pesos) Interpretación: La empresa ROMO SAS para el año 2007 respalda 18.81 veces y para el año 2008 12,29 veces el capital de los inversionistas en el año frente a las ventas

Administración Financiera

j. Rotación Proveedores Nota:(valores en millones de pesos) Interpretación: Se puede concluir que la empresa recoge todos días los proveedores, es decir que la empresa no hace uso del canal de crédito directo con sus proveedores. INDICADORES DE ENDEUDAMIENTO

Dentro de los indicadores de endeudamiento se tiene los siguientes: a. Endeudamiento sobre activos totales

Nota:(valores en millones de pesos) 92

Romero /Azcárate / Angarita / Salas / Bravo

Interpretación: Se concluye que la participación de los acreedores para el año 2007 es del 22,73% y para el años 2008 es del 27,% sobre el total de los activos de la compañía; lo cual no es un nivel muy riesgoso. b. endeudamiento de leverage o apalancamiento

Nota:(valores en millones de pesos) Interpretación: La empresa ROMO SAS no presenta un nivel de endeudamiento alto con sus acreedores es decir que para el año 2007 el 29,44% y para el año 2008 38,02% de su patrimonio esta comprometido con los acreedores. c. Concentración de endeudamiento ( Ver en la página siguiente)

Administración Financiera

Nota:(valores en millones de pesos) Interpretación: ROMO INTERNATIONAL BUSINESS SAS tiene cerca del 92% de sus obligaciones a corto plazo mientras tiene tan solo el 8% a largo plazo; lo cual puede ser riesgoso si existiera un problema con el desarrollo de su objeto social pues como todas sus obligaciones son de corto plazo podría ocasionarle problemas financieros. INDICADORES DE RENTABILIDAD

Romero /Azcárate / Angarita / Salas / Bravo

Dentro de los indicadores de rentabilidad tenemos: a. Rentabilidad del patrimonio

Nota:(valores en millones de pesos) Interpretación: Lo anterior permite concluir que la rentabilidad del patrimonio bruto para el años 2007 y 2008 fue del 5,98% y 9,75% respectivamente; es decir que hubo una aumento en la rentabilidad del la inversión de los socios del 3,77%, esto probablemente originado por el incremento de las valorizaciones de la empresa. b. Margen operacional de utilidad

Nota:(valores en millones de pesos) Interpretación: Se puede observar que la compañía ROMO SAS para el año 2007 genero una utilidad operacional del 12,54%, y para el 2008 95

Administración Financiera

de 11,67%; por lo anterior evidenciamos un decrecimiento de la utilidad en 0.93% principalmente originado por el aumento de los costos de ventas en especial por materia prima, así como los gastos de venta para el año 2008. c. Gastos de administración y ventas a ventas

Nota:(valores en millones de pesos) Interpretación: Se puede observar la participación de los gastos administrativos y de ventas sobre las ventas fue de del 28,44% para el 2007 y del 28,92% para el 2008. A partir de esto se infiere que existe un aumento no significativo de esta participación del 0,48%, lo cual es ocasionado por el aumento de los gastos de admón. y ventas debido a los planes de expansión y desarrollo del grupo nacional de chocolates. d. Margen bruto de utilidad

Nota:(valores en millones de pesos)

Romero /Azcárate / Angarita / Salas / Bravo

Interpretación: De lo anterior se puede inferir que para el año 2007 y 2008, la utilidad bruta obtenida después de descontar los costos de ventas fueron del 40,99% y 40,54% respectivamente, por cual observamos que existe un leve descenso del 0,12% para este periodo, así como también podemos afirmar que a pesar de que los costos de venta aumentaron su impacto sobre la utilidad bruta no es significativa. e. Margen neto de Utilidad

Nota:(valores en millones de pesos) Interpretación: Se observa las ventas de la empresa ROMO SAS para el año 2007y 2008 generaron el 7,16% y el 7,45% de utilidad respectivamente, también podemos ver que existe un aumento del 0,29% en la utilidad. Adicionalmente decimos que a pesar del aumento en los costos de venta y en los gastos de administración y ventas, las ventas crecieron lo suficiente para asumir dicho aumento Razón de intereses a utilidades TIE. Se obtiene dividiendo las utilidades antes de los intereses e impuestos EBIT entre los cargos por intereses. Mide el punto hasta el cual el ingreso en operación puede disminuir antes que la empresa llegue a ser incapaz de satisfacer sus costos anuales por intereses. Razón de intereses a utilidades TIE =

EBIT_______

Cargos por intereses 97

Administración Financiera

Razón de cobertura de cargos fijos. Es similar a la rotación de intereses a utilidades, pero reconoce que muchas empresas rentan activos y que también deben hacer pagos a su fondo de amortización. El pago al fondo de amortización debe dividirse entre uno (1) menos la tasa impositiva, para determinar el ingreso antes de impuestos requerida para el pago de impuestos y que sobren los fondos para hacer los pagos al fondo de amortización. Los cargos fijos incluyen intereses, obligaciones anuales de arrendamientos a largo plazo y pagos al fondo de amortización. Razón de cobertura de cargos fijos = EBIT + pagos por arrendamiento Cargos por intereses + pagos por arrendamiento + pagos al fondo de amortización (1 – Tasa impositiva)

Rendimiento sobre el capital Rendimiento sobre el capital contable común ROE = Ingreso Neto Disponible Acc. Comunes Capital contable común Razones de valor de mercado Relaciona el precio de las acciones de la empresa con sus utilidades y con su valor en libros por acción, proporcionan un indicio de lo que los inversionistas piensan del desempeño anterior y de sus planes futuros. Razones precio / utilidades Muestran la cantidad de inversionistas que están dispuestos a pagar por dólar de utilidades reportadas. Muestra el nivel de riesgo y las perspectivas de crecimiento 98

Romero /Azcárate / Angarita / Salas / Bravo

Razones precio / utilidades = Precio por acción

Utilidades por acción

Razón de valor de mercado / valor en libros. Muestra como los inversionistas ven a la compañía, las tasas de rendimiento altas sobre el capital contable venden en múltiplos más latos que su valor en libros. Valor en libros por acción = Capital contable común Acciones en circulación Y dividiendo el precio de mercado por acción entre el valor en libros obtenemos la razón de valor de mercado a valor en libros (M/B) Valor de mercado en libros = Precio de mercado por acción Valor en libros por acción Ecuación Du Pont.- Se obtiene multiplicando el margen de utilidad por la rotación de los activos totales y nos proporciona la tasa de rendimiento sobre los activos ROA ROA = margen de utilidad X Rotación de activos totales ROA = Ingreso neto X Ventas

Ventas

Activos totales

ROA es el ingreso neto disponible para los accionistas comunes dividido entre los activos totales, donde la tasa de rendimiento sobre los activos ROA, debe multiplicarse por el multiplicador de capital contable ROE ROE = ROA X multiplicador del capital contable

Administración Financiera

ROE = Ingreso neto X Activos totales Activos totales Capital contable común Ecuación de Du Pont cambiada ROE = Ingreso neto X Ventas x activos totales

Ventas

Activos totales

capital contable común

Usos y limitaciones del análisis de razones financieras El análisis de razones financieras es utilizado por tres (3) grupos, administradores para analizar y controlar y mejorar las operaciones de la empresa, los analistas de crédito, para otorgar prestamos bancarios y analistas de obligaciones para investigar la capacidad de pago de las compañías, y los analistas de valores, acciones para obtener la eficiencia de las empresas, proporciona información acerca de las operaciones de las empresas y su condición financiera, algunos limitaciones son, que las razones financieras son más útiles para empresas pequeñas con pocas divisiones, prefieren basarse en los líderes de la industria y estar por encima del promedio, es difícil comparar entre dos (2) empresas diferentes por su misma complejidad, se presentan problemas con la rotación de inventarios por el tipo de producto, se emplean maquillajes para fortalecer las empresas, se distorsionan las razones por la variabilidad de 100

Romero /Azcárate / Angarita / Salas / Bravo

la información, las razones financieras no son determinantes para señalar juicios de buena o mala, las organizaciones pueden tener razones que se vean bien y otras no, lo cual no significa que estén haciendo las cosas mal. Hacer uso de las razones financieras, requiere una conciencia de los ajustes y deben utilizarse de manera inteligente, ya que pueden proporcionar indicios muy útiles de las operaciones de la empresa.

101

Administración Financiera

CAPÍTULO 4 EL MEDIO AMBIENTE FINANCIERO “Mercados, Instituciones, Tasas”

Los administradores financieros deben entender el medio ambiente y los mercados don de operan los negocios y de donde se obtiene capital, se negocian los valores y donde se establecen los precios de las acciones y las instituciones de que operan estos mercados. Además requieren conocer la forma como se determinan los costos y los factores principales que determinan los niveles de las tasas de interés en la economía, los niveles de impuestos y las regulaciones gubernamentales. Las empresas de negocios, los individuos y las unidades gubernamentales a menudo requieren obtener capital, ya sea conjuntándose con aquellos que tienen fondos en exceso lo cual ocurre en los mercados financieros, tenemos diferentes tipos de mercados: Mercados de activos fijos (tangibles o de activos reales). Son aquellos en los que circulan productos tales como trigo, autos, bienes raíces, computadoras, maquinaria. Los mercados de activos financieros tratan con acciones, obligaciones, 102

Romero /Azcárate / Angarita / Salas / Bravo

pagarés, hipotecas y otros derechos sobre los activos reales. Mercados a plazo inmediato y de futuros Si un activo fue comprado o vendido para entregarse de inmediato o en alguna fecha futura. Mercados de dinero. En los que circulan valores que representan deudas con vencimiento s a menos de un año. Mercados de capitales.- En los que circulan deudas a largo plazo y acciones corporativas. Mercados de hipotecas. Manejan los préstamos concedidos sobre bienes raíces residenciales, comerciales e industriales y sobre terrenos de naturaleza agrícola. Mercados de crédito para los consumidores. Incluyen los préstamos concedidos para la compra de automóviles y aparatos eléctricos, así como prestamos para la educación, vacaciones y similares. Mercados mundiales nacionales, regionales y locales. Mercados primarios.- donde las corporaciones obtienen capital nuevo a través de la emisión de acciones comunes. Mercados secundarios.- Aquellos donde los valores existentes y que están en circulación son negociados entre inversionistas Es esencial que los mercados funcionen de manera eficiente, de manera rápida y a bajo costo, ya que una economía saludable depende de las transferencias eficientes de fondos de los individuos y las empresas que ahorran y necesitan capital. Sin esa transferencia de fondos la economía no podría funcionar.

103

Administración Financiera

Las transferencias ocurren en tres (3) formas diferentes: 1. Transferencias directas de dinero y de valores, ocurre cuando un negocio vende sus acciones u obligaciones directamente a los ahorradores sin ningún intermediario. 2. Transferencias a través de una casa de banca de inversión que opera como intermediario y facilita la emisión de valores. 3. Transferencias a través de un intermediario financiero como un banco o un fondo mutualista, donde el intermediario emite valores, los vende y compra otros valores. Crean nuevos productos financieros. Mercado de valores Son mercados secundarios en los cuales se negocian los valores que ya están en circulación y que fueron emitidos con anterioridad, aquí se establecen los precios de las acciones de las empresas y busca maximizar el valor de las acciones.

104

Romero /Azcárate / Angarita / Salas / Bravo

La bolsa de valores Hay dos (2) tipos de mercados de valores, las bolsas organizadas y el mercado de ventas sobre el mostrador. Las bolsas de valores son entidades físicas donde se dirigen los mercados de subastas de valores específicos enlistados en la bolsa. Facilitan la comunicación entre compradores y vendedores. El mercado de ventas sobre el mostrador se define como el conjunto de corredores y vendedores electrónicamente interconectados por medio de teléfonos y computadoras, el cual se encarga de la transacciones con valores no inscritos en la bolsa. Hay pocos negociantes, miles de corredores que actúan como negociantes con los inversionistas y el equipo necesario para poder operar.

105

Administración Financiera

El costo del dinero La tasa de interés es el precio que se paga por solicitar en préstamo capital de deuda, mientras que en el capital contable, los inversionistas esperan recibir dividendos y ganancias de capital.

Existen cuatro (4) factores fundamentales que afectan el costo del dinero ( o bien a la oferta del capital de inversión y a su demanda): las oportunidades de producción, las preferencias por el consumo, el riego y la inflación.

106

Romero /Azcárate / Angarita / Salas / Bravo

Las oportunidades de tiempo por el consumo dependerán básicamente del consumo actual en vez de ahorrar con miras a un consumo futuro; un ejemplo sobre este punto sería: si la totalidad de la población estuviese viviendo al nivel de subsistencia, las preferencias de tiempo por el consumo actual serían necesariamente altas, los ahorros en forma agregada serán bajos, las tasa de interés serían altas y la formación de capital sería difícil. El riesgo afecta directamente a los inversionistas, entre más alto sea el riesgo percibido, más alta sería la tasa requerida de rendimiento, es la probabilidad de que un préstamo no sea reembolsado tal y como se prometió. El valor del dinero hacia el futuro se ve afectado por la inflación, es decir, la tendencia de los precios a aumentar a lo largo del tiempo, entre más alta sea la tasa de inflación esperada, mayor será el requerimiento adquirido. La tasa de interés pagada a los ahorradores depende básicamente de la tasa de rendimiento que los productos esperan ganar sobre el capital invertido, las preferencia de tiempo de los ahorradores en aras de un consumo actual versus un consumo futuro, el grado de riesgo del préstamo y la tasa de inflación esperada en el futuro, un nivel de riego más alto y una inflación más alta también conducen a tasas de interés más altas.

107

Administración Financiera

Niveles de las tasas de interés El capital se distribuye entre los solicitantes de fondos por medio de las tasas de interés, la oferta y la demanda interactúan para determinar las tasas de interés en los mercados de capitales, los cuales son interdependientes, existen muchos mercados de capitales y por lo tanto existe un precio para cada tipo de capital y estos precios cambian a través del tiempo a medida que ocurren cambios en las condiciones de la oferta y la demanda, cuando la economía se está expandiendo, las empresas necesitan capital, y esta demanda de capital eleva las tasas de interés, además las presiones inflacionarias son muy fuertes durante los auges de negocios y esto también ejerce una presión ascendente sobre las tasas de interés bajo el sistema financiero colombiano.

108

Romero /Azcárate / Angarita / Salas / Bravo SISTEMA FINANCIERO COLOMBIANO Entes reguladores Autoridad monetaria

BANCO DE LA REPÚBLICA

INSTITUCIONES FINANCIERAS BANCOS COMERCIALES BANCOS DE FOMENTO BANCOS HIPOTECARIOS

ALMACENES GENERALES DE DEPÓSITO COMPAÑIAS DE LEASTING

BANCOS C.A.V

SUPERINTENDENCIA BANCARIA

SOCIEDADES DE SERVICIOS FINANCIEROS

COMISIONISTAS DE BOLSAS

Ente de vigilancia

COMPAÑIAS DE SEGUROS

SOCIEDADES FIDUCIARIAS FONDOS ADMINISTRADORES DE PENSIONES Y CESANTÁS

CORPORACIONES FINANCIERAS CIAS FINANCIAMIENTO COMERCIAL

La depresión en los negocios disminuye la demanda de crédito, la tasa de inflación disminuye y el resultado es una disminución en las tasas de interés, las tasas de interés a largo plazo reflejan principalmente las expectativas de inflación a largo plazo, las autoridades en Colombia son:

109

Administración Financiera

Determinantes de las tasas de interés del mercado La tasa de interés cotizada o nominal, sobre un valor que representa una deuda, k, está compuesta de una tasa real de interés libre de riesgo, k*, más, varias primas que reflejan la inflación, el grado de riesgo del valor y el nivel de comerciabilidad del valor o liquidez

Tasa de interés cotizada = k =k* + IP +DRP + LP + MRP K = la tasa de interés nominal o cotizada, sobre un valor determinado K* = la tasa real de interés libre se riego, y es igual a la tasa que existiría sobre un valor libre de riesgo si se esperara una inflación igual a cero. K rf = la tasa de interés cotizada y libre de riesgo, incluye en realidad una prima por la inflación esperada, es decir: k rf = k* + IP IP = prima inflacionaria, IP es igual a la tasa promedio de inflación esperada a lo largo de la vida de un valor DRP = prima de riesgo por incumplimiento, esta prima refleja la posibilidad de que el emisor no pague los intereses o el principal sobre un valor en la fecha especificada yen la cantidad convenida, es de cero para lo valores de tesorería pero aumenta a medida que se incrementa el grado de riesgo de los emisores.

110

Romero /Azcárate / Angarita / Salas / Bravo

LP = prima de liquidez o de comerciabilidad, ésta es una prima que cargan los prestamistas para reflejar el hecho de que algunos valores no pueden ser convertidos en efectivo en poco tiempo y a un precio razonable. MRP = prima de riesgo de vencimiento, las obligaciones a largo plazo están expuestas a un riego más significativo de disminución de precio y los prestamistas cargan una prima de riesgo de vencimiento para reflejar este riesgo. Si combinamos k* + IP y hacemos que esta suma sea igual a Krf, entonces se tendría: K = Krf + DRP + LP + MRP La tasa de interés libre de riesgo k* se define como la tasa de interés que existiría sobre un valor libre de riesgo sino se esperara inflación alguna, y puede concebirse como la tasa de interés que existiría sobre los valores a corto plazo, ésta tasa no es estática cambia a lo largo del tiempo dependiendo de las condiciones económicas , especialmente de la tasa de rendimiento que las corporaciones y otros prestatarios pueden esperar obtener sobre los activos productivos y de las preferencias de tiempo de los individuos en términos de un consumo actual versus un consumo futuro La tasa de interés nominal o cotizada, libre de riesgo Krf es igual a la tasa libre de riesgo más una prima por la inflación esperada: Krf = k* + IP. Existe un valor que se encuentra libre de la mayoría de riesgos, un certificado de la tesorería de los estados Unidos ( t-bill), el cual es un valor a corto plazo emitido por el gobierno de los estados unidos, los bonos de la tesorería (T-bonds), los cuales son valores emitidos por el gobierno a un plazo más prolongado se encuentran libres de riegos de incumplimiento o de liquidez. Si el término “tasa libre de riesgo” se utiliza sin la palabra “real” o sin la palabra “nominal”, la gente se refiere por lo general a la tasa cotizada (nominal), cuando se usa el término 111

Administración Financiera

tasa libre de riesgo, Krf, se hace referencia a la tasa nominal libre de riesgo, la cual incluye una prima por inflación igual a la tasa promedio de inflación esperada a lo largo de la vida del valor. Tasa libre de riesgo se refiere, ya sea a la tasa cotizada de los certificados de la tesorería de los Estados Unidos o a la tasa cotizada de los bonos de la tesorería

Prima por inflación (ip) La inflación tiene un impacto mayor sobre las tasas de interés porque erosiona el poder de compra del dólar y porque disminuye la tasa real de rendimiento sobre las inversiones. Los inversionistas cuando prestan dinero, incluyen una prima por inflación (IP), que es igual a la tasa esperada de inflación a lo largo de la vida del valor.

La tasa de inflación incluida en las tasas de interés es igual a la tasa de inflación esperada en el futuro. La tasa de inflación que se refleja en la tasa de interés cotizada sobre cualquier valor es igual a la tasa promedio de inflación esperada a lo largo de la ida del valor. 112

Romero /Azcárate / Angarita / Salas / Bravo

Prima de riesgo de incumplimiento (drp) El riesgo de que un prestatario incurra en un incumplimiento en relación con un préstamo, lo cual significa que no se pague el interés o el principal, también afecta a la tasa de interés de mercado sobre un valor: entre más grande sea el riesgo de incumplimiento, más alta será la tasa de interés que carguen los prestamistas.

Los valores de la tesorería no tienen riesgo de incumplimiento por lo tanto las tasas de interés son más bajas sobre valores gravables en los estados unidos, en el caso de las obligaciones corporativas, entre más alta sea la clasificación de la obligación, más bajo será su riesgo de incumplimiento y en consecuencia más baja será su tasa de interés, la diferencia entre la tasa de interés cotizada sobre un bono u obligación de la tesorería y la de un bono u obligación corporativo con vencimiento, liquidez y demás características similares se conoce como prima de riesgo de incumplimiento (DRP) Prima de liquidez ( lp) La liquidez se define como la capacidad para convertir un activo en efectivo a un “valor justo de mercado”. Los activos tienen distintos grados de liquidez, los cuales dependen de las características del mercado en el cual se negocien. La mayoría 113

Administración Financiera

de los activos financieros se considera más líquida que los activos reales. El activo más líquido de todos es el efectivo y entre más fácil sea la conversión de un activo en efectivo a un “valor justo de mercado” más líquido se le considerará. En consecuencia los activos financieros a corto plazo generalmente son más líquidos que los activos financieros a largo plazo. Los inversionistas incluyen primas de liquidez (LP) cuando las tasas de mercado de los valores están establecidas. La prima de riesgo de vencimiento (mrp) Los bonos de cualquier organización están sujetos a un mayor riesgo de la tasa de interés a medida que aumenta el vencimiento del bono, según el mercado.

La prima de riesgo de vencimiento (MRP) se incluye en las tasas de interés requeridas y ésta será más alta a medida que aumente el número de años de vencimiento, el efecto de las primas de riesgo al vencimiento consiste en aumentar las tasas de interés sobre los bonos a largo plazo respecto a las de los bonos a corto plazo. Esta prima es difícil de medir pero parece variar a lo largo del tiempo, aumentando cuando las tasas de 114

Romero /Azcárate / Angarita / Salas / Bravo

interés son volátiles e inciertas, y disminuyendo cuando las tasas de interés son más estables. Los bonos a largo plazo se encuentran expuestos al riesgo de la tasa de interés y los certificados a corto plazo se encuentran expuestos al riesgo de la tasa de reinversión, es decir, el riesgo de que una disminución en las tasas de interés conduzca a un ingreso más bajo cuando los bonos vencen y cuando los fondos se reinvierten. La estructura de los plazos de la tasa de interés La relación que existe entre las tasas de interés a corto plazo y a largo plazo, la cual se conoce como estructura de los plazos de las tasas de interés, es importante para los tesoreros corporativos, quienes deben decidir sobre adquirir fondos en préstamo mediante la emisión de deudas corto o a largo plazo y para los inversionistas ya que deben decidir comprar obligaciones o bonos a corto o a largo plazo, es importante entender la forma en que las tasas a corto y a largo plazo se relacionan entre sí y qué causa que sus posiciones relativas cambien. Podemos hacer uso de la curva de rendimiento, gráfica que nos muestra la relación entre los rendimientos y los vencimientos de los valores, y que cambia tanto en su posición como en su pendiente a lo largo del tiempo.

115

Administración Financiera

Normalmente si se presenta el caso de que tasas de interés a corto plazo son más altas que las tasas de interés a la largo plazo, la curva de rendimiento tendrá una pendiente descendente, pero si las tasas a corto plazo son más bajas que las tasas de interés a largo plazo se muestra una curva de rendimiento con pendiente ascendente. Una curva de rendimiento con pendiente ascendente se denomina curva de rendimiento “normal” y una curva de rendimiento con pendiente descendente se conoce como curva de rendimiento invertida o “anormal” Existen tres (3) teorías que pretenden explicar la forma de la curva de rendimiento: la teoría de la segmentación de mercado, la teoría de la preferencia por la liquidez y la teoría de las expectativas. 1. La teoría de segmentación de mercado afirma todo prestatario y todo prestamista tienen un vencimiento preferido y que la pendiente de la curva de rendimiento depende de la oferta y la demanda de fondos en el mercado a largo plazo con relación al mercado a corto plazo. De acuerdo a esta teoría la curva de rendimiento podría ser plana, ascendente o descendente. 116

Romero /Azcárate / Angarita / Salas / Bravo

2. La teoría de la preferencia por la liquidez afirma que los prestamistas prefieren hacer préstamos a corto plazo en lugar de préstamos a largo plazo; por lo tanto, prestarán fondos a corto plazo a tasas más bajas que las de los fondos a largo plazo, por lo que esta teoría indica que existe una prima positiva de riesgo de vencimiento (MRP) y que el MRP aumentará dependiendo del número de años al vencimiento, causando con ello que la curva de rendimiento muestre una pendiente ascendente. 3. La teoría de las expectativas afirma que la forma de la curva de rendimiento depende de las expectativas de los inversionistas sobre las tasas futuras de inflación. Cuando se espere que disminuya la tasa anual de inflación, la curva de rendimiento deberá mostrar una pendiente descendente, mientras que su pendiente deberá ser ascendente cuando se espere que aumente la inflación.

117

Administración Financiera

En cualquier momento en el tiempo la forma de la curva de rendimiento se puede ver afectada por: las condiciones existentes en la oferta y la demanda de los mercados a corto y a largo plazo, las preferencias en cuanto a la liquidez y las expectativas acerca de la inflación futura, estos tres factores afectan a la estructura de los plazos de la tasa de interés. Existen otros factores que influyen sobre el nivel general de las tasas de interés y sobre la forma de la curva de rendimiento, los cuatro factores más importantes son: 1. La política de la reserva, 2. El nivel de déficit del presupuesto, 3. El saldo de la balanza comercial externa y 4. El nivel de actividad de los negocios. Política de la Reserva La oferta de dinero tiene un efecto fundamental tanto sobre el nivel de actividad económica como sobre la tasa de inflación, en Colombia es el Banco de La Republica quien controla la oferta del dinero. Durante los periodos en que el Banco de la Republica intervenga activamente en los mercados, la curva de rendimiento se verá distorsionada, las tasas a corto plazo serán temporalmente muy bajas si el consejo está facilitando el crédito y demasiado altas si lo está restringiendo, las tasas a largo plazo no se ven tan afectadas por la intervención del “BR” Déficit del Presupuesto Si el gobierno gasta más de lo que percibe por concepto de ingresos fiscales, se tendrá que enfrentar a un déficit, el cual deberá quedar cubierto ya sea solicitando fondos en préstamo o emitiendo dinero. Si el gobierno solicita fondos en préstamo, esta demanda adicional de fondos impulsará hacia arriba las tasas de interés. Si emite dinero, esto incrementará las expectativas de una inflación futura e impulsará hacia arriba las 118

Romero /Azcárate / Angarita / Salas / Bravo

tasas de interés, por lo que entre más alto sea el déficit federal, más alto será el nivel de las tasas de interés. Balanza comercial externa En la economía de un país si se compra más de lo que se vende, es decir, si se importa más de lo que se exporta, se dice que el país se está sometiendo aun déficit comercial externo, y cuando éste existe deberá ser financiado a través de la adquisición de deudas, por consiguiente entre más cuantioso sea el déficit comercial mayor será la cantidad que se deba pedir en préstamo y a medida que se incremente la cantidad solicitada en préstamo, se impulsarán hacia arriba las tasas de interés. La existencia de un déficit en el saldo comercial obstaculiza la capacidad del consejo para combatir una recesión mediante la disminución de las tasas de interés.

Actividad de negocios Existe la tendencia de que las tasas de interés disminuyan durante las recesiones, por lo que la existencia de tasas de interés más bajas debería estimular la inversión en los negocios y los 119

Administración Financiera

gasto de consumo, yen consecuencia, poner fina a la recesión. Durante las recesiones las tasas de interés a corto plazo disminuyen de una manera más aguda que las tasas a largo plazo.

Los niveles de las tasas de interés y los precios de las acciones Las tasas de interés tienen dos efectos sobre las utilidades corporativas: debido a que el interés representa un costo, entre más alta sea la tasa de interés más bajas serán las utilidades de una empresa, si el resto de los elementos se mantienen constantes y las tasas de interés afectan el nivel de actividad económica y ésta afecta las utilidades corporativas. Por lo que las tasas de interés afectan los precios de las acciones debido a sus efectos sobre las utilidades pero lo que es más importante es que tienen un efecto que proviene de la competencia que existe en el mercado entre las acciones y los bonos.

120

Romero /Azcárate / Angarita / Salas / Bravo

Si las tasas de interés aumentan en forma aguda los inversionistas pueden obtener rendimientos más altos en el mercado de bonos, lo cual los induce a vender acciones y a transferir fondos del mercado de acciones al mercado de bonos. Como es lógico las ventas de acciones como respuesta a la existencia de tasas de interés crecientes deprimen el precio de las acciones. Tasas de interés y decisiones de negocio Es difícil predecir los niveles de las tasas de interés futuras, es muy fácil predecir que las tasas de interés habrán de fluctuar, siempre han fluctuado y siempre fluctuarán, siendo éste el caso, la adopción de una política financiera sólida exige el uso de una mezcla de deudas a corto y a largo plazo, así como el uso de capital contable, de una manera tal que la empresa pueda sobrevivir en la mayoría de los ambientes de tasas de interés, además la adopción de una política financiera óptima depende en forma predominante de la naturaleza de los activos de la empresa, entre más fácil sea vender y liquidar activos y pagar las deudas con los fondos de dichas ventas, más factible será usar fuertes cantidades de deudas a corto plazo, esto hace más factible financiar los activos circulantes que los activos fijos con deudas corto plazo. El sistema de impuestos sobre ingresos en Colombia El valor de cualquier activo financiero, incluyendo acciones, bonos e hipotecas, así como los valores de la mayoría de los activos reales, depende de la corriente de flujos de efectivo que produzca el activo. Los flujos de efectivos provenientes de un activo consisten en un ingreso utilizable más la depreciación y el ingreso utilizable se refiere a un ingreso después de impuestos. Impuesto sobre ingresos individuales Los individuos pagan impuestos sobre sueldos y salarios, sobre el ingreso de las inversiones ( dividendos, intereses y utilidades provenientes de la venta de valores) y sobre las utilidades de las personas físicas y de las asociaciones. Las tarifas fiscales son de naturaleza progresiva, es decir, entre más alto sea el ingreso 121

Administración Financiera

de una persona, más grande será el porcentaje que pague en impuestos. El ingreso gravable se define como el ingreso bruto menos un conjunto de exenciones y deducciones. Las exenciones están indexadas de tal forma que aumenten con la inflación y ha sido eliminada en el caso de los contribuyentes que perciben ingresos de nivel alto. La tasa fiscal marginal se define como el impuesto sobre la última unidad de ingresos. Las tasas marginales empiezan con un 15% por ciento, aumentan a un 28% por ciento y posteriormente a un 31% por ciento. Sin embargo, cuando se da consideración a la eliminación de exenciones y deducciones, además del seguro social, la tasa marginal realmente aumenta a una cantidad bastante superior al 35 por ciento. La tasa fiscal promedio se define como los impuestos pagados divididos entre el ingreso gravable. La legislación actual prevé que las categorías fiscales sean indexadas a la inflación para evitar el deslizamiento de categorías, situación que ocurre cuando las tarifas fiscales progresivas se combinan con la inflación para ocasionar que una mayor porción del ingreso real del contribuyente se pague como impuestos.

122

Romero /Azcárate / Angarita / Salas / Bravo

BIBLIOGRAFIA ORTIZ ANAYA, Héctor. ANÁLISIS FINANCIERO APLICADO. 14ª ediciones. Universidad Externado de Colombia. 2011. Bogotá, Colombia. GARCÍA, Oscar Leon. Administración Financiera. Fundamentos y Aplicaciones. Cuarta Edición 2009. Prensa Moderna Editores. MACIAS GARCÍA, Enrique ADMINISTRACION FINANCIERA. Universidad Autónoma Nacional de México UNAM. 2010. México. ROMERO PALACIOS Wilson Eduardo y Otros. PROYECTOS DE CREACION DE EMPRESA. Los Desarrollo de producto y cliente para emprendimientos Sostenibles. Universidad Libre. 2014 Cali, Colombia. ROMERO PALACIOS Wilson Eduardo. GESTION PRESUPUESTAL. Enfoque Gerencial para el control y toma de decisiones organizacionales”. Corporación Universitaria Centro Superior-UNICUCES. 2014 Cali, Colombia. SUAREZ José Luis, ARIAS Álvaro, FERNANDEZ Tomas. BENCHMARKING DE LA FUNCION FINANCIERA”. McGraw Hill. Universidad de Navarra / Centro Internacional de Investigación Financiera CIIF. 1996 España-Madrid.

123

Administración Financiera

CORPORACIÓN UNIVERSITARIA CENTRO SUPERIOR SANTIAGO DE CALI

ADMINISTRACIÓN FINANCIERA

Wilson Eduardo Romero Palacios Jacinto Azcárate Serrano, PhD. Bernardo Anagarita De La Cruz Deybi Sebastian Salas Tosne Saulo Bravo García

Santiago de Cali - 2015

124

Romero /Azcárate / Angarita / Salas / Bravo

CORPORACIÓN UNIVERSITARIA CENTRO SUPERIOR Calle 14 Norte No. 8N-35 Barrio Granada Santiago de Cali, Valle del Cauca PBX: (2) 660 1012 Sitio web: www.unicuces.edu.co

Administración Financiera ORÍGEN, CONCEPTO Y ESTRATEGIA Autores: Wilson Eduardo Romero Palacios Jacinto Azcárate Serrano, PhD. Bernardo Angarita De La Cruz Deybi Sebastian Salas Tosne Saulo Bravo García Impresión: Litocolor Impreso en Cali, Colombia ISBN: 978-958-58853-4-9 Derechos Reservados © UNICUCES, 2015 Prohibida la reproducción total o parcial del contenido de esta obra por cualquier medio, sin previa autorización.

125

Administración Financiera

CORPORACIÓN UNIVERSITARIA CENTRO SUPERIOR SANTIAGO DE CALI

EL MERCADEO ORIGEN, CONCEPTO Y ESTRATEGIA DEYBI SEBASTIAN SALAS TOSNE BERNARDO ANGARITA DE LA CRUZ JACINTO AZCARATE SERRANO, PhD. WILSON EDUARDO ROMERO PALACIOS SAULO BRAVO GARCÍA

Santiago de Cali - 2015

126

Romero /Azcárate / Angarita / Salas / Bravo

CORPORACIÓN UNIVERSITARIA CENTRO SUPERIOR Calle 14 Norte No. 8N-35 Barrio Granada Santiago de Cali, Valle del Cauca PBX: (2) 660 1012 Sitio web: www.unicuces.edu.co

EL MERCADEO ORÍGEN, CONCEPTO Y ESTRATEGIA Autores: Deybi Sebastian Salas Tosne Bernardo Angarita De La Cruz Jacinto Azcárate Serrano, PhD. Wilson Eduardo Romero Palacios Saulo Bravo García

Impresión: Litocolor Impreso en Cali, Colombia ISBN: 978-958-58853-3-2 Derechos Reservados © UNICUCES, 2015 Prohibida la reproducción total o parcial del contenido de esta obra por cualquier medio, sin previa autorización.

127

Administración Financiera

SERVICIO NACIONAL DE APRENDIZAJE -SENACORPORACIÓN UNIVERSITARIA CENTRO SUPERIOR SANTIAGO DE CALI

EL MERCADEO ORIGEN, CONCEPTO Y ESTRATEGIA DEYBI SEBASTIAN SALAS TOSNE BERNARDO ANGARITA DE LA CRUZ JACINTO AZCÁRATE SERRANO, PhD. WILSON EDUARDO ROMERO PALACIOS SAULO BRAVO GARCÍA

Santiago de Cali - 2015 128

Romero /Azcárate / Angarita / Salas / Bravo

SERVICIO NACIONAL DE APRENDIZAJE -SENADirectora Regional: Dra. Esperanza Adriana Ramos Rodríguez Coordinadora Grupo formación profesional: Dra. Lucila Gutiérrez Carrión CORPORACIÓN UNIVERSITARIA CENTRO SUPERIOR Rector: Augusto Narváez Reyes Vicerrector Académico: Wilson Romero Palacios Secretario General: Edilia Diaz S. Calle 14 Norte No. 8N-35 Barrio Granada Santiago de Cali, Valle del Cauca PBX: (2) 660 1012 Sitio web: www.unicuces.edu.co EL MERCADEO ORÍGEN, CONCEPTO Y ESTRATEGIA Autores: Deybi Sebastian Salas Tosne Bernardo Angarita De La Cruz Jacinto Azcárate Serrano, PhD. Wilson Eduardo Romero Palacios Saulo Bravo García Impresión: Litocolor Impreso en Cali, Colombia ISBN: 978-958-58853-3-2 Derechos Reservados © UNICUCES, 2015 Prohibida la reproducción total o parcial del contenido de esta obra por cualquier medio, sin previa autorización.

129