Manual Economía para Inversionistas 2013
MANUAL: ECONOMÍA PARA INVERSIONISTAS Como entender la economía para tomar decisiones de inversión en la bolsa de valores
Autor: Víctor Nakama Teruya
1
Manual Economía para Inversionistas 2013
ÍNDICE Página
Introducción
4
Capítulo 1: Conceptos económicos básicos
6
- Producto Bruto Interno (PBI)
6
- Balanza de Pagos
7
- Inflación
9
- Riesgo país
10
- Política monetaria y política fiscal
11
- Reservas Internacionales Netas (RIN)
16
- Indicadores usados en la actualidad
17
Capítulo 2: Economía y su impacto en la bolsa de valores
21
- Habla la FED, el mundo escucha
21
- ¿Qué pasó en Europa?
23
- China y su impacto en los metales
24
- Japón y sus políticas para mejorar su economía
26
Capítulo 3: Economía avanzada
30
- Bonos
30
- Devaluación
34
- Burbujas financieras - crisis bursátiles
35
2
Manual Economía para Inversionistas 2013
Bibliografía
39
Anexos:
40
- Noticias para analizar a) Relación entre el oro y el dólar
40
b) PBI vs inflación
42
3
Manual Economía para Inversionistas 2013
INTRODUCCIÓN Siempre tuve un particular interés de conocer el porqué del impacto de ciertos acontecimientos económicos en determinados mercados, por ejemplo cuando el dólar bajaba porqué el oro subía, o la razón del porqué cuando las tasas de interés bajan las bolsas subían inmediatamente, y si los commodities subían de precio las exportaciones de un país y la bolsa de ese país comenzaban a subir. Escuchar hablar a un economista, con sus conceptos económicos sobre superávit comercial, devaluación de la moneda, balanza de pagos, el producto bruto interno, etc. parecía en primera instancia, difícil de comprender, sin embargo esto no es así, siempre y cuando se le de un sentido útil a la economía, es decir, analizando en cómo nos puede afectar o cómo poder sacar provecho al entendimiento de ciertos conceptos económicos. El conocimiento de los conceptos económicos y su impacto en los mercados bursátiles es de vital importancia para todo inversionista. Las bolsas son termómetros de lo que sucede en una economía, de ahí la importancia de estar al tanto del acontecer económico nacional e internacional. Cabe destacar, que no es necesario ser un economista de formación para poder entender cómo funciona la economía, se puede tener un conocimiento básico de economía para poder conocer cómo afecta esto a los mercados bursátiles y tomar decisiones óptimas de inversión. Este manual, es un instructivo de conceptos macroeconómicos por ser de vital importancia para tomar decisiones de inversión, los conceptos microeconómicos son dejados de lado por no tener tanta relevancia al momento de tomar decisiones de inversión. El presente manual está dividido en tres capítulos: en el primer capítulo se abordan los conceptos macroeconómicos importantes que todo inversionista debe conocer, con interpretaciones en algunos casos a través del Diario Gestión, fuente de información donde podemos encontrar muchos indicadores económicos de relevancia; en el segundo capítulo se enfocará en los conceptos económicos, pero aplicados a economías desarrolladas como son la de EEUU, China, Europa y Japón; y por último,
4
Manual Economía para Inversionistas 2013 en el tercer capítulo se tratará temas avanzados de economía como son los tópicos de bonos, bursátiles. Por último, se utilizará un lenguaje y explicación sencilla de la economía para lo cual nos acompañará la imagen de John Maynard Keynes, ilustre economista y muchos no conocen su faceta de gran inversionista1, para aportar ciertos comentarios y conocimientos especializados sobre economía. Con sus comentarios nos dará un gran aporte para aclarar, aportar o complementar los conceptos económicos que veremos en cada capítulo.
1
Keynes fue director de inversiones de una compañía de seguros y administró un fondo de inversión que tuvo un aceptable rendimiento por año de 13.2% desde 1928 a 1945, muy por encima del mercado en general que tan sólo fue de 0.5%.
5
Manual Economía para Inversionistas 2013
CAPÍTULO N° 1: CONCEPTOS ECONÓMICOS BÁSICOS En
este capítulo se abordará temas de conceptos macroeconómicos de vital importancia la toma de decisiones de inversión.
1.1. Producto Bruto Interno (PBI) El producto bruto interno es el indicador más importante para medir la producción de un país. El PBI mide la producción de bienes y servicios finales que se producen en una economía
Y = C + I + G + (X - M) Donde: Y: Producción (PBI) C: Consumo I: Inversión privada G: Gastos del Gobierno (X-M): Exportaciones netas ¿Por qué es tan importante el PBI? El PBI es el indicador económico más importante porque cuando el PBI aumenta quiere decir que se produce más, podría desprenderse de esto (aunque no necesariamente) en primer lugar que si se produce más se tiene un aumento del empleo y/o de los sueldos. Y en segundo lugar, si se produce más, esto lleva a un aumento en la recaudación tributaria y por lo tanto, en la capacidad de gasto del gobierno.
6
Manual Economía para Inversionistas 2013
1.2 Balanza de Pagos La balanza de pagos es el registro de todas las transacciones de un país y el resto del mundo en un determinado periodo.
Balanza Comercial Exportación bienes - Importación bienes BALANZA EN CUENTA CORRIENTE BALANZA DE PAGOS
Balanza de Servicios Exportación servicios - Importación servicios Donaciones, transferencias, etc
BALANZA EN CUENTA CAPITAL
Inversión Privada Directa
Capitales Golondrinos
Una mayor balanza de pagos significa una mayor entrada de divisas para el país.
- Balanza en cuenta corriente: Está compuesta principalmente en el Perú por la balanza comercial, que es el indicador de las exportaciones menos las importaciones, cuando las exportaciones son mayores a las importaciones, se dice que la balanza comercial es superavitaria, y cuando las importaciones son mayores a las exportaciones, se dice que la balanza comercial es deficitaria.
7
Manual Economía para Inversionistas 2013
Otro componente importante de la balanza en cuenta corriente, son las remesas que en nuestro país es un monto considerable por la gran cantidad de peruanos que han emigrado al extranjero en busca de mejores oportunidades y envían dólares a sus familias domiciliadas en el país.
- Balanza en cuenta capital: Está compuesto por la entrada y salida de dólares bajo el concepto de inversiones. Tenemos dos tipos de inversiones: a) Inversión Extranjera Directa (largo plazo) b) Capitales especulativos (corto plazo, llamado capitales golondrinos)
Veamos un ejemplo de una inversión conveniente para el país, la inversión extranjera directa:
8
Manual Econom铆a para Inversionistas 2013
Veamos ahora un ejemplo de una inversi贸n NO conveniente para el pa铆s, los capitales golondrinos:
1.3 Inflaci贸n
9
Manual Economía para Inversionistas 2013 La inflación es un factor que puede afectar al mercado bursátil por su relación inversa; es decir, en países con mayor inflación (traducido en un aumento de los precios) los inversionistas preferirán adquirir bienes en lugar de acciones. Cuando la inflación es muy alta, los inversionistas deben tomar en cuenta la rentabilidad real, es decir el rendimiento obtenido menos la inflación:
Podemos hacernos una pregunta muy simple para entender la relación entre la inflación y las inversiones en bolsa: si sabes que los precios de los alimentos van a subir constantemente, que preferirías comprar? alimentos (que sabes que van a subir de precio) o acciones (que no tienes la total certidumbre de si subirá o bajará el precio de la acción).
1.4 Riesgo país El riesgo país es un concepto económico que mide el grado de incertidumbre de un país. Podemos encontrar el riesgo país en el Diario Gestión tal como mostramos a continuación:
10
Manual Economía para Inversionistas 2013 Por ejemplo podemos ver cómo el riesgo país al 04 de Julio del 2013 es de 189 puntos básicos (pbs), lo que significa que nuestro diferencial de los bonos2 vs los bonos de EEUU es de 1.89%. A mayor diferencial, quiere decir que ese país tiene un mayor riesgo. Veamos otro ejemplo, actualmente Argentina, por sus políticas económicas está ocasionando un país que puede tener un desastre económico, su riesgo país es actualmente 1204 pbs, lo que quiere decir que actualmente paga por sus bonos una tasa 12.04% más que los bonos de EEUU, lo que refleja un alto riesgo país.
1.5 Política monetaria y política fiscal - Política monetaria a) Tasa de interés La tasa de interés de referencia es el indicador de política monetaria más importante dentro de una economía, por eso los inversionistas siempre están constantemente haciendo un seguimiento a las reuniones de los bancos centrales para saber si van a subir, bajar o mantener la tasa de interés de referencia. Veamos el impacto de una disminución de la tasa de interés:
Veamos ahora el impacto de un aumento en la tasa de interés:
2
El tema de bonos se verá a profundidad en el Capítulo N°3
11
Manual Econom铆a para Inversionistas 2013
b) Encaje El encaje es un requerimiento bancario que el BCR solicita a los bancos, como una medida de protecci贸n y seguridad. Por lo tanto, los bancos no puedes prestar el 100% de los dep贸sitos que reciban de sus ahorristas. Veamos los siguientes ejemplos:
12
Manual EconomĂa para Inversionistas 2013
Las tasas activas y pasivas las podemos encontrar en el Diario GestiĂłn:
Ante el aumento de la incertidumbre a nivel mundial, el BCR ha decidido en Julio´13 bajar el encaje, veamos la noticia completa:
13
Manual Economía para Inversionistas 2013
- Política fiscal a) Impuestos: El ingreso disponible es lo que le queda a las personas naturales y jurídicas luego de pagar sus impuestos.
14
Manual Economía para Inversionistas 2013
Veamos la siguiente noticia:
En esta noticia se puede leer que la cadena de retail WALMART se ha visto afectado en sus ventas por la medida del Gobierno que ha sido de aumentar los impuestos al consumidor.
b) Gasto público: Los gobiernos pueden incentivar el crecimiento del PBI a través de un aumento en el gasto público. Recordemos que uno de los componentes del PBI es el gasto público:
15
Manual Economía para Inversionistas 2013
1.6 Reservas Internacionales Netas (RIN) Las reservas internacionales netas es un "colchón" que un país tiene debido a su buena posición cambiaria con respecto al mundo. Actualmente el Perú viene acumulando una gran cantidad de reservas internacionales netas producto del bienestar económico general que viene experimentando el país durante los últimos años. La información actualizada del monto de nuestras reservas internacionales netas lo podemos encontrar en: http://estadisticas.bcrp.gob.pe/ (dar click a la opción "Reservas Internacionales Netas").
16
Manual Economía para Inversionistas 2013
1.7 Indicadores usados en la actualidad Actualmente los inversionistas se mantienen a la expectativa de ciertos indicadores que se reportan y te dan una idea de cómo esta la economía, entre los principales tenemos: - PMI (Purchasing Managing Index): Es una encuesta que se realiza a gerentes de compras para determinar si van a comprar más, menos o igual que el mes anterior. El indicador 50 es la media que separa entre una contracción (menos de 50) y una expansión (más de 50). Veamos las siguiente noticias recientemente publicadas:
17
Manual Economía para Inversionistas 2013
La noticia líneas arriba indica que el PMI de China cayó a 47.7, lo que significa una menor intención de compra y por lo tanto una contracción de la economía.
La noticia líneas arriba es sobre el PMI alemán, el cual fue de 52.8 en Julio´13.
- Solicitud de subsidio por desempleo: En EEUU existe un beneficio público, que es el pago de una subvención paras las personas que se quedan sin empleo. Es importante conocer este indicador
18
Manual Economía para Inversionistas 2013
- Libro beige: Es un informe que publica la Reserva Federal (FED) de los EEUU con información económica relevante.
- Índice de casas: Es un indicador que muestra el aumento o la disminución de la venta de casas en EEUU, es un indicador que ha tomado gran relevancia, desde la crisis del 2008 para medir justamente si los efectos de las crisis continúa
19
Manual Economía para Inversionistas 2013 (si la venta de casas baja es porque la crisis continúa afectando la economía) o ya se terminaron.
- Confianza del consumidor: El índice de confianza del consumidor es un indicador para medir el grado de optimismo o pesimismo que los consumidores perciben sobre su situación económica actual.
20
Manual Economía para Inversionistas 2013
Capítulo 2: Economía y su impacto en la bolsa de valores En
este capítulo se desarrollarán temas de economía actual, donde se
hablará de las economías más influyentes en el mundo: EEUU, Europa y Asia con China y Japón específicamente.
2.1 Habla la FED, el mundo escucha Actualmente debemos tomar en cuenta las declaraciones que Ben Bernanke haga durante su mandato a la cabeza de la Reserva Federal de los Estados Unidos - FED. La FED controla la política monetaria en EEUU (como el BCR en el Perú - temas del capítulo N° 1) y por ende de una de las economías más importantes del mundo. Las palabras de Bernanke son consideradas de vital importancia sobre la dirección económica de EEUU y su impacto en el mundo. Es común que una noticia positiva por parte de la FED impacte positivamente en las bolsas inmediatamente, y una noticia negativa por parte de la FED impacte de manera desfavorable en las bolsas mundiales. Actualmente, se plantea la posibilidad de que la FED retire los estímulos monetarios que ha venido implementando.
21
Manual Economía para Inversionistas 2013
El Dow Jones se encuentra en máximos históricos, esto debido a la recuperación de su economía (crecimiento del 1.5%) luego de experimentar un riesgo de recesión (año 2011). Las 30 empresas que componen el Dow Jones, en su mayoría viene reportando una mejora en sus ventas y utilidades.
22
Manual Economía para Inversionistas 2013 En el índice tecnológico NASDAQ también se puede apreciar lo mismo que en el Dow Jones, se encuentra en máximos históricos debido a la recuperación económica de EEUU y un mejor desempeño a nivel de empresas tanto en ventas como en utilidades.
2.2 ¿Qué pasó en Europa? Europa está pagando un alto precio actualmente por las decisiones económicas tomadas en el pasado3. Medidas populistas han llevado a un alto endeudamiento de las economías europeas ocasionando un problema de default (término que se utiliza para indicar que una país no puede pagar su deuda).
3
Seguro por desempleo. Jubilación a los 50 años. Aparato estatal grande con miles de trabajadores con sueltos altos.
23
Manual Economía para Inversionistas 2013 Podemos ver en el Diario Gestión, el desempeño de las principales bolsas en el mundo, por ejemplo las bolsas europeas: - Alemania (DAX): +9.72% - Francia (CAC40): +8.96% - Italia (FTSE MIB): +4.52 - España (IBEX35): +2.16% - Inglaterra (FTSE100): +13.55%
2.3 China y su impacto en los metales
24
Manual Economía para Inversionistas 2013
Actualmente el tema de China viene impactando negativamente en los metales. China es el principal consumidor de metales en el mundo (el consenso indica de que aprox. China consume el 60% de los metales en el mundo). La economía China acostumbrada a crecer a tasas (PBI) del 10% a 12% por año, se ha visto influenciada por la crisis europea, el poco crecimiento de EEUU y su misma política interna de frenar un poco el consumo para desalentar la inflación. En lo que va del 2013, tenemos a todos los metales a la baja producto del bajo crecimiento de la economía China, el cual se proyecta que crecerá 7.5% este año (PBI). Los precios de los metales y su variación en lo que va del año, podemos verlo en la Bolsa de Productos más importante para los metales: La London Metal Exchange (LME). El Diario Gestión nos muestra cómo van los principales metales:
Podemos ver cómo metales como el oro (-25.43%), la plata (-35.70%), el cobre (-12.56%), el zinc (-9.54%), etc., han estado bajando de precio.
25
Manual Economía para Inversionistas 2013
2.4 Japón y sus políticas para mejorar su economía
Japón acaba de implementar una serie de medidas para mejorar su economía, que vive en un contexto de estancamiento de la economía y deflación (que en economía a este fenómeno se le conoce como estanflación). Su premier Shinzo Abe está implementando un plan económico (conocido como "Abenomics"). Se está implementando el plan en 3 fases: 1era fase: Mayor gasto fiscal 2da fase: Estímulo del Banco Central de Japón 3era fase: Potenciar la inversión privada Al parecer estas medidas están resultando en un mejoramiento de su moneda (fortalecimiento del yen frente al dólar YEN/DÓLAR.
26
Manual Economía para Inversionistas 2013
La bolsa de Japón ha tenido un buen desempeño en lo que va del 2013:
Comentario: En ambas gráficas (tipo de cambio YEN/DOLAR y la bolsa de Japón) se puede ver la relación directa entre los dos. En el 2013 la bolsa de Tokyo ha
27
Manual EconomĂa para Inversionistas 2013 tenido una rentabilidad alta producto de la confianza de los inversionistas en la recuperaciĂłn de su economĂa con las medidas adoptadas por el Primer Ministro Abe.
28
Manual Economía para Inversionistas 2013 El Standar & Poors 500 ha mostrado una tendencia alcista en los últimos 4 años (está en sus máximos históricos), luego de la caída en el 2008 e inicios del 2009 producto de la crisis hipotecaria Subprime (tema que se verá en el Capítulo N°3 - burbujas financieras).
29
Manual Economía para Inversionistas 2013
Capítulo 3: Economía avanzada En
este capítulo estará enfocado a temas especializados de economía
como son: los bonos, la devaluación y su impacto en la economía y las burbujas financieras que hemos tenido en los últimos años.
3.1 Bonos Los bonos, son conocidos como instrumentos de deuda, porque es una forma en que las entidades (los gobiernos y las empresas privadas) pueden endeudarse. Ejemplo 1: El gobierno peruano emitió bonos para poder prepagar una deuda antigua por deuda nueva a mayor plazo, y con una menor tasa de interés.
Más adelante, veremos esos conceptos como cupón, bullet, plazo, etc.
30
Manual Economía para Inversionistas 2013 Ejemplo 2: Alicorp emitió bonos para poder financiar su crecimiento en la región.
Conceptos importantes: - Emisor: Entidad que emite el bono. Recibe el monto efectivo al inicio de la vida del bono y se compromete a pagar el capital más un interés periódico. - Tenedor: Persona natural o jurídica que adquiere el bono. - Valor nominal: Es el valor facial del bono. Es el monto total que se recibirá a la redención (vida útil) del bono, o en pagos periódicos (cuotas). - Tasa cupón: Es la tasa de interés que se compromete el emisor a pagar periódicamente al tenedor del bono. - Cupón: Es el pago periódico de interés de acuerdo a la tasa cupón.
31
Manual Economía para Inversionistas 2013 - Amortización: Monto del valor nominal que el emisor se compromete a pagar antes de la redención (vida útil) del bono. - Cuota: Amortización + cupón - Plazo: Vida útil del bono.
Tipos de bonos: Hay diferentes tipos de bonos: - Bono Bullet: Es el bono más común, el cual paga al tenedor un cupón (interés) periódico y al final de la vida del bono, la redención del capital.
- Bono amortizable: Es el bono en el cual va pagando un cupón (interés) y a la vez se va amortizando el capital.
32
Manual Economía para Inversionistas 2013 - Bono cupón cero: Es el bono que no paga cupones periódicos ni amortiza el capital. La ganancia para su tenedor es que paga un precio por debajo de su valor nominal.
Importante: Es de suma importancia que los inversionistas conozcan el tema de bonos, porque es una alternativa más de inversión, sobre todo en momentos de incertidumbre. Los bonos son una alternativa de renta fija (rendimiento
33
Manual Economía para Inversionistas 2013 constante) que a diferencia de la renta variable (acciones) son una forma de preservar el capital en momentos de caídas bruscas de las bolsas.
3.2 Devaluación Las variaciones del tipo de cambio tiene un impacto en la economía. Veamos la siguiente explicación:
34
Manual Economía para Inversionistas 2013 Una economía sólida mostrará una apreciación de su tipo de cambio, producto de la mayor confianza en la moneda local. Veamos lo que ha sucedido con el NUEVO SOL producto del crecimiento sostenido de la economía peruana.
3.3 Burbujas financieras - crisis bursátiles En este subcapítulo desarrollaremos un poco de historia económica, donde recordaremos las crisis bursátiles vividas durante los últimos años, para que nos sirva de lección para dos cosas (i) en momentos de crisis es mejor no invertir en renta variables sino en renta fija (tal como se indicó en el tema de bonos) y (ii) luego de todas crisis son los momentos donde las bolsas tienen sus mejores rendimientos por el efecto rebote, porque muchas acciones con un
35
Manual Economía para Inversionistas 2013 excelente valor intrínseco están demasiado castigadas de precio y por lo tanto son buenas oportunidades de inversión.
A) Crisis de las Hipotecas Subprime (2008) Crisis que se inició en EEUU y se extendió por todo el mundo. Se conoce como crédito subprime a las hipotecas de alto riesgo y que en EEUU proliferaron... Cuando la morosidad comenzó a subir, y la desconfianza comenzó a aparecer, se produjo una contracción del crédito y una caída de la bolsa de EEUU y que luego se generalizó a una caída de todas las bolsas del mundo.
B) Crisis punto.com (1997-2001) Esta crisis se dio en EEUU y fue producto de un optimismo generalizado, un mayor capital de riesgo ... Se tradujo en un aumento desmedido de la valorización (burbuja) de las empresas relacionadas al internet y la tecnología. Cuando la burbuja estalló, la recesión golpeó a la economía de EEUU durante varios años.
36
Manual Economía para Inversionistas 2013 C) Crisis Asiática Crisis que se inició en Tailandia y se extendió por Malasia, Indonesia, Filipinas, Corea del Sur, Taiwán, Singapur y Hong Kong. La crisis de dio por un ingreso permanente de capital especulativo (capitales golondrinos de corto plazo) debido al buen desempeñe económico de las economías asiáticas entre 1990 y 1995.
Cuando estalló la crisis en Asia, el primer país en verse afectado fue Tailandia, con un aumento brusco del tipo de cambio, tal como se ve en la gráfica. Luego los bancos sufrieron una crisis de liquidez no pudiendo conseguir divisas para cumplir con sus obligaciones de corto plazo.
D) Crisis del Tulipán - "Tulipomanía" La crisis del Tulipán, se vivió en los años veinte del siglo XVII y se reflejó en un aumento exorbitante del precio del tulipán producto de varias razones:
37
Manual Economía para Inversionistas 2013 - El tulipán se volvió símbolo de lujo, por lo que la gente ostentaba al tenerlo y más aún cuando esta flor subió de precio. - Una bacteria originó que la flor se volviera multicolor, volviéndola mucho más bella y demandada por la población. - La especulación a la que fue objeto (se compraba tulipanes con el único objetivo de venderlo más caro, se indica que los compradores se endeudaban e hipotecaban sus casas con tal de adquirir estas flores). Esta burbuja financiera llegó a su fin cuando en un momento determinado nadie quería ya comprar tulipanes, entonces los precios comenzaron a caer vertiginosamente. Comenzaron a aparecer las bancarrotas, los bancos no podían cobrar las deudas, la economía holandesa colapsó.
38
Manual Economía para Inversionistas 2013
BIBLIOGRAFIA
BLANCHARD Oliver - MACROECONOMÍA - Editorial Prentice Hall 752 pag.
DORNBUSCH Rudiger, FISCHER Stanley, STARTZ Richard MACROECONOMÍA - Editorial McGraw Hill - 9° Edición - 606 pag.
LARRAÍN Felipe, SACHS Jeffrey - MACROECONOMÍA - Editorial Prentice Hall - 2da edición - 773 pag.
MANKIW Gregory - PRINCIPIOS Paraninfo - 6ta Edición - 888 pag.
SAMUELSON Paul - ECONOMÍA - Editorial McGraw Hill - 18° Edición - 748 pag.
DE
ECONOMÍA
-
Editorial
39
Manual Econom铆a para Inversionistas 2013
ANEXOS Noticias para comentar a) Relaci贸n entre el oro y el d贸lar
40
Manual Economía para Inversionistas 2013
Comentario: La relación entre el dólar y el oro es inversa, siempre ha existido una correlación inversa entre ambas alternativas de inversión, la primera está relacionada a la certidumbre, y la segunda al riesgo. A mayor riesgo que se perciba, los inversionistas se escudan en el oro para proteger sus inversiones.
41
Manual Economía para Inversionistas 2013 b) PBI vs inflación La relación entre el PBI y la inflación es inversa. A mayor crecimiento del PBI trae consigo un aumento natural de la inflación. Los bancos centrales manejan cautelosamente el crecimiento del PBI, a una tasa "razonable" porque saben que tiene un impacto en el crecimiento de la inflación, muchas veces toman medidas para "enfriar" la economía como subir la tasa de interés para controlar la inflación. Veamos las siguiente noticias:
42
Manual Econom铆a para Inversionistas 2013
En econom铆a, la relaci贸n inversa entre el PBI (tasa de empleo) y la tasa de inflaci贸n se conoce como Curva de Phillips.
43