Hochwertige Weine
oder Leidenschaft als Anlage
DR. PHILIPPE MASSET UND DR. JEAN-PHLIPPE WEISSKOPF, ÉCOLE HÔTELIÈRE DE LAUSANNE
Alternative, wenn nicht sogar exotische Anlagen entwickeln sich seit einigen Jahren besonders günstig. Die Anleger suchen hier, was ihnen klassische Anlagen immer seltener bieten: Rendite und vor allem Diversifikation. Tief verborgen im Anlageuniversum findet man hochwertige Weine und einige andere materielle Vermögenswerte, die zu den sogenannten „emotionalen Assets“ gehören.
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ochwertige Weine als Anlage zu erwerben, ist DER MARKT FÜR HOCHWERTIGE WEINE Wein bleibt trotz grundsätzlich keine neue Investitionsstrategie. seiner Attraktivität ein Nischenprodukt, das in einem Sie ist in den letzten beiden Jahrzehnten allerdings wesent- komplexen Markt gehandelt wird. Insbesondere ist es lich beliebter geworden, weil sich die neuen Marktakteure schwierig, die Qualität eines Weins zu beurteilen, bevor sowohl für Wein als solches, aber auch für sein Anlagepo- man ihn degustiert hat. Diese Problematik rechtfertigt tenzial interessierten. zumindest teilweise den Einfluss, den bestimmte Experten Es zeichnen sich zwei Haupttendenzen ab: Einerseits kamen wie Robert Parker Jr. oder Jancis Robert auf die Weinzu den bisherigen Kunden neue Käufer aus Schwellenländern, preise haben können. Darüber hinaus stimmt es, dass es besonders aus Asien hinzu. Die wirtschaftliche Entwicklung sprichwörtlich keine grossen Weine, sondern nur grosse bescherte ihnen die Mittel, um hochwertige Weine kaufen zu Flaschen gibt. Eine schlechte Lagerung kann die Qualität können. Die kulturelle Bedeutung eines Weins in der Tat dramaDas zunehmende Interesse an der Grands Crus und die Möglichtisch beeinträchtigen. Leider hochwertigen Weinen hat zu keit, mit diesen den eigenen hat der „Fall Kurniawan“ zudem Erfolg auszudrücken, sorgten für deutlich gezeigt, dass man wesentlichen strukturellen die Nachfrage. Andererseits erfuhr sich aufgrund des FälschungsVeränderungen geführt, z. B. dem der Weinmarkt parallel dazu eine risikos unbedingt auch Klarheit Entstehen eines bedeutenden regelrechte „Finanzialisierung“, über die Herkunft der Flaschen Handelsplatzes in Hongkong weil zahlreiche neue Investoren in verschaffen muss. den Markt einstiegen und dedizierte Tools entwickelt wurden. Der Markt für hochwertige Weine an sich weist ferner Dieses Phänomen ist vor allem darauf zurückzuführen, dass einzigartige Merkmale auf. Er beruht vor allem auf zahlreiInvestoren nach anderen Renditequellen und einer stärkeren chen Verkaufs- und Kaufkanälen, die es schwierig machen, Diversifikation suchen. Das Image des Weins und die von ihm einen genauen Marktpreis zu ermitteln. Dieser Markt vermittelten Emotionen verstärken das Investoreninteresse an zeichnet sich ebenfalls durch die Präsenz vieler verschiediesem Asset noch zusätzlich. dener Akteure aus, die nicht alle über die gleichen InformaInsgesamt gibt es also zwei eng miteinander verknüpfte tionen verfügen. So ist es, ausser für die Produzenten und Gründe, die für eine Investition in Wein sprechen können: einige Händler, oft unmöglich, die tatsächlich verkauften eine attraktive finanzielle Performance und sich selbst eine Mengen eines bestimmten Weins zu kennen, worunter die Freude bereiten mit wunderbaren Weinen. Effizienz leidet.
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PA R A B A N K E N U N D R E A L E V E R M Ö G E N S W E RT E
Nicht zuletzt entwickelt sich dieser Markt ständig weiter. Das zunehmende Interesse an hochwertigen Weinen hat zu wesentlichen strukturellen Veränderungen geführt, z. B. dem Entstehen eines bedeutenden Handelsplatzes in Hongkong oder der Schaffung von Bewertungsinstrumenten, Indizes und Fonds, die zur Verbesserung der Liquidität des Marktes beitragen. WELCHE PERFORMANCE IST ZU ERWARTEN?
Hochwertige Weine können langfristig eine attraktive Performance bieten, insbesondere hinsichtlich Rendite und Diversifikation. Gleichzeitig ist jedoch das Risiko nicht zu vernachlässigen und ausgezeichnete Fachkenntnisse sind unabdingbar, um das volle Potenzial dieser Assetklasse nutzen zu können. Das Wachstum der Weinkonsumenten seit 2005 trug zum deutlichen Preisanstieg von hochwertigen Weinen bei. Die Renditen waren in der letzten Dekade komfortabel. Für ein langfristig hohes Preisniveau braucht es eine nachhaltige Zunahme der Nachfrage. Eine Bruttorendite von 6 % bis 8 % jährlich erscheint uns auf jeden Fall als realistisch. Für einen kurzfristigen Preisanstieg braucht es einen Millenniums-Jahrgang sowie gute wirtschaftliche Rahmenbedingungen. Wie bei allen Assets können durch eine proaktive Allokation und die Auswahl besonders attraktiver Weine höhere Renditen erzielt werden. Diese Art von Anlagen ist natürlich auch mit Risiken verbunden. Die jüngste Preisentwicklung hochwertiger Bordeauxweine zeigt, dass dieser Markt recht volatil sein kann. Die emotionale Komponente des Weins macht dieses Asset zusätzlich attraktiv, aber tendenziell ebenfalls anfällig auf menschliche Verhaltensweisen. Anlagen dieser Art bieten letztendlich ein beträchtliches Diversifikationspotenzial und ermöglichen ein Engagement mit originellen Risikofaktoren, das langfristig ausgerichteten Investoren potenziell attraktive Prämien bietet. WIE INVESTIERT MAN IN HOCHWERTIGE WEINE? Für einen Einstieg in den Markt mit hochwertigen Weinen gab es bis vor Kurzem nur die Möglichkeit, direkt Flaschen und Kisten zu kaufen. Seit einigen Jahren ist es aber ebenfalls möglich, indirekt über Investmentfonds zu investieren. Natürlich bietet eine direkte Anlage mehr Flexibilität hinsichtlich der Allokation, sie ist jedoch auch mit Transaktions-, Transport-, Lagerungs- und Versicherungskosten verbunden, die relativ hoch sein können. Im Weiteren sind für eine solche Anlage hervorragende Kenntnisse des Weinuniversums erforderlich, die mit einem erheblichen Zeitaufwand verbunden sind. Der Vorteil der Fonds ist in erster Linie praktischer Art: Auch Anleger ohne grosse Expertise können sich auf dem Markt für hochwertige Weine positionieren. Natürlich fallen für professionelles Management Verwaltungsgebühren an, die mitunter hoch sein können. Daher ist es wichtig, das Verhältnis zwischen dem Mehrwert des Anlageverwalters und den anfallenden Kosten zu untersuchen. Des Weiteren gilt es zu berücksichtigen, wie ein Fond mit den
Problematiken umgeht, die sich aus den Besonderheiten des Marktes für hochwertige Weine ergeben, insbesondere wie mit Illiquidität (Ein- und Ausstiegsbedingungen, Bewertung der Fondspositionen) umgegangen wird.
[ Für professionelles Management fallen
Verwaltungsgebühren an, die mitunter hoch sein können. Daher ist es wichtig, das Verhältnis zwischen dem Mehrwert des Anlageverwalters und den anfallenden Kosten zu untersuchen
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Die steigende Nachfrage durch immer mehr Weinliebhaber wird durch veränderte Konsumgewohnheiten verstärkt, was zu einem für die Fonds vorteilhaften Paradigmenwechsel führt. Die Konsumenten tendieren immer mehr dazu, gut ausgereifte Weine zu kaufen, um sie in kurzer Zeit zu konsumieren. In diesem Umfeld sind die Fonds natürlich gehalten, sich zwischen die Produzenten und Konsumenten zu stellen. Damit sind sie gut positioniert, um vom zunehmenden Ungleichgewicht zwischen einer regelmässig hohen Nachfrage und einem zur Hauptsache stabilen Angebot an hochwertigen Weinen zu profitieren. ATTRAKTIVE AUSSICHTEN Eine Anlage in hochwertige Weine bietet insgesamt ein interessantes Potenzial, erfordert jedoch das Entwickeln spezifischer Kompetenzen und ein solides Netz oder das Hinzuziehen kompetenter Berater. Die mangelnde Effizienz dieses Marktes bietet sowohl Stolpersteine für Anleger ohne Fachkenntnisse als auch Gelegenheiten für eine Outperformance für gut informierte Anleger. Für die Zukunft beruhen die wichtigsten Renditevektoren vor allem auf einem potenziellen Anstieg der weltweiten Nachfrage nach hochwertigen Weinen, sowie auf der Antizipation der Weine, deren Renommee sich stärker entwickelt als jenes anderer Weine. Das Universum der hochwertigen Weine, das nach wie vor von Frankreich und insbesondere von Bordeaux dominiert wird, wächst unaufhörlich weiter. Die Konsumenten entdecken nach und nach seine ganze Vielfalt. Europa wird dank seinen speziellen Terroirs und seines Klimas in den nächsten Jahren wahrscheinlich der weltweit führende Lieferant hochwertiger Weine bleiben. Frankreich scheint gut gerüstet zu sein, um die weitere Entwicklung von Europas Weinbaugebieten anzuführen, insbesondere aufgrund seiner Geschichte, seiner Traditionen und seines Rufs in diesem Markt. Wein ist also angesichts der mangelnden Rationalität der Märkte für „klassische“ Assets insgesamt eine ernst zu nehmende Investmentalternative. 57