Editorial Infomercado Mayo 2012

PUBLICACIÓN DE LA BOLSA DE VALORES DE QUITO

La Bolsa de Valores de Quito avanza en la creación de un instituto de buena gobernanza.

LA VISIÓN DEL SRI

Carlos Marx Carrasco cree que hay que apoyar más al mercado de valores.

CONTENIDO

CIFRAS EL SRI APOYA AL MERCADO Conversatorio con Carlos Marx Carrasco.

APUESTA POR LAS TITULARIZACIONES

{pág. 88}

En 2011 el Servicio de Rentas Internas recaudó USD 9.561 millones en impuestos versus los USD 8.357 millones recaudados en 2010 y a los USD 4.672 millones de 2006.

USD 9.561

{pág. 94}

MerchantBansa propone nuevas formas de inversión.

EN BUSCA DE LAS COOPERATIVAS

RECAUDACIÓN CRECIENTE

IMPUESTOS DIRECTOS

{pág. 96}

En 2011 la participación de los impuestos directos en el total de los tributos recaudados en Ecuador fue de 42%, mientras que en 2006 fue de 35% y de 43% en 2008.

VectorGlobal anuncia sus planes para este año.

42% PEORES PAÍSES PARA INVERTIR EN MINAS

Infomercados es una publicación de la Bolsa de Valores de Quito

CRÉDITOS

[pág. 82]

DIRECTOR GENERAL / Patricio Peña R. DIRECTORA ADJUNTA / Mónica Villagómez EDITORA / María Teresa Escobar.

ILUSTRACIÓN Y DISEÑO / Equipo Ekos Negocios FOTOS / Cecilia Puebla, photos.com, Internet.

Rusia es el peor país para invertir en minería, con 16 puntos de 57 posibles, le siguen Bolivia, Congo, Kazakstán y Nueva Guinea. El mejor colocado de los países latinoamericanos es Chile, con 51 puntos, según Behre Dolbear

16

Estimados amigos EDITORIAL

POR PATRICIO PEÑA DIRECTOR GENERAL

S

iempre es buen momento para evaluar el estado del mercado de valores en nuestro país, desde la perspectiva del monto de valor efectivo negociado, de los inversionistas y de los emisores.

vos financieros que no se transan en bolsa, sino opacamente, eso conspira contra el proceso de formación de precios, fundamental para la economía moderna.

En 2009 se transaron un poco más de USD 6.500 millones, cantidad que para 2010 se redujo a USD 5.200 millones y que, para 2011, cayó a USD 3.600 millones.

La baja es significativa y es importante entender sus causas.

Otro factor ha significado el rol del principal inversionista institucional de nuestro mercado y de los mercados de cualquier país emergente: el administrador de los fondos de pensiones que, por definición, capta recursos de largo plazo y en consecuencia está en capacidad de invertirlos a largo plazo, contribuyendo así al financiamiento y al desarrollo de la producción, a la generación de empleo y de riqueza.

Un factor evidente es la decisión gubernamental, plasmada en dispositivos de carácter legal y normativo, de que las negociaciones de activos financieros entre entidades públicas ya no se realicen a través de las bosas de valores sino directamente, caracterizadas ahora esas transacciones por la opacidad o falta de transparencia y, consecuentemente, lesionando el proceso de formación de precios de los activos financieros involucrados, como es el caso de las últimas negociaciones de bonos del estado entre el Ministerio de Finanzas y el IESS. Un taller organizado por el Baruch College de New York, con la participación de lo más selecto del medio universitario estadounidense y del mercado bursátil global, concluyó en noviembre que el rol económico de las bolsas de valores es la formación de precios de los activos financieros.

En consecuencia, si existen acti-

Lamentablemente, en nuestro caso el administrador de los fondos de pensiones ha tomado la decisión de invertir a través de las bolsas de valores menos del 20% de sus captaciones, consistentes en los aportes de todos los empleados del país.

El proyecto de Ley de Mercado de Valores, que se apresta a proponer el Ejecutivo en breve, no deja de ser una oportunidad invalorable para estimular y promover una nueva dinámica del mercado de valores ecuatoriano, instrumento fundamental para el desarrollo de la producción. El exhorto, en consecuencia, va dirigido a los poderes públicos que tienen la responsabilidad de no desperdiciar esta oportunidad.

[pág. 83]

NOTICIAS

NACIONALES

INFOMERCADOS

Credimetrica emite pagarés Credimétrica emitió pagarés a la orden por un monto de USD 3 millones en el Registro de Valores no Inscritos (Revni). La emisión se divide en 400 papeles de la serie A, por USD 2 millones, a 367 días de plazo y con una tasa de interés fija de 8,5% anual; y 200 títulos de la serie B, por USD 1 millón, a 720 días de plazo y con tasa de interés fija y anual de 9%. En ambos casos el capital se pagará al vencimiento y los intereses, trimestralmente. Los papeles están amparados por garantías general y específica. La casa de valores patrocinadora de la anotación es IB Corp.

Floralp emite obligaciones

Moderna emite papel comercial

Floralp realizó su primera emisión de obligaciones, por USD 2,5 millones. Los recursos captados se destinarán a sustitución de pasivos, inversión en activos fijos y/o capital de trabajo. La emisión consta de 360 títulos de clase A a un plazo de 1.440 días y con una tasa de interés fija y anual de 8% o el equivalente a la Tasa Pasiva Referencial del Banco Central (TPR) más 3,50%. El pago de intereses y capital es trimestral. El estructurador financiero y legal es Accival SA, el colocador es Casa de Valores Accival, el representante de los obligacionistas es Global Advise y los pagadores son Banco Promérica y Floralp, éste último a través del DCV del Banco Central.

Moderna Alimentos realizó su primera emisión de papel comercial, por USD 8 millones. Los recursos captados se destinarán a sustitución de pasivos. Los papeles recibieron una calificación de AA- por parte de BankWatch Ratings.

La emisión tiene un plazo de 359 días y el pago de capital se realizará al vencimiento de los títulos. El monto mínimo de inversión en los papeles desmaterializados (electrónicos) es de USD 1.000. El estructurador financiero y agente colocador es Mercapital Casa de Valores, el estructurador legal es Lexvalor Asesoría Legal y el representante de los obligacionistas es Bonholder Representative.

Mutualista Pichincha titulariza cartera Mutualista Pichincha lanzó una titularización de cartera por hasta USD 30 millones.

Los papeles clase Alpha, clase A1, A2 y A3 recibieron una calificación de AAA, mientras que los títulos clase A4 fueron calificados con A- y los papeles clase A5 obtuvieron una B por parte de Pacific Credit Rating. La oferta tiene un plazo de vigencia de nueve meses. El monto mínimo es de USD 100 mil para la clase Alpha, de USD 10 mil para las clases A1 y A2, de USD 50 mil para las clases A3 y A4, y de USD 10 mil para la clase A5. El estructurador es CTH y el colocador es R&H Asociados.

[pág. 84]

NOTICIAS

NACIONALES

Bira titulariza flujos

BIRA

Bira Bienes Raíces SA. realizó su primera titularización de flujos futuros, por hasta USD 14 millones, amparada en garantías de fondos de reserva, exceso de flujos de fondos y fianza solidaria. Los títulos recibieron una calificación de AAA- de parte de Pacific Credit Rating. Los recursos captados se destinarán a capital de trabajo y desarrollo de proyectos de inversión. Los papeles tienen un plazo de 1.800 días y pagan una tasa de interés fija y anual de 8,50%. La amortización de capital e intereses es trimestral. El monto mínimo de inversión es de USD 5.000. El agente de manejo es Morgan & Morgan, el estructurador financiero es MerchantBansa, el colocador es MerchantValores y el estructurador legal es Profilegal.

Energy & Palma realiza dos emisiones

Auto Galarza emite obligaciones

Energy & Palma realizó su primera emisión de obligaciones, por USD 5 millones. Los títulos recibieron una calificación de AA por parte de Pacific Credit Rating. Los recursos captados se destinarán a sustitución de pasivos y capital de trabajo. Las obligaciones clase A, por USD 3 millones, tienen plazo de 1.440 días y tasa de 8% anual. La clase B, por USD 2 millones, tiene plazo de 1.800 días y tasa de 8,25% anual. La empresa también realizó su primera emisión de papel comercial, por hasta USD 2 millones. Los papeles recibieron una calificación de AA. El estructurador legal y financiero y colocador es Accival y el representante de los obligacionistas es Global Advise.

Auto Importadora Galarza realizó su segunda emisión de obligaciones, por USD 1,8 millones. Los papeles, amparados por garantía general, recibieron una calificación de AA- de CRH Humphrey’s. Los recursos captados se destinarán en un 70% para financiar capital de trabajo y el porcentaje restante a sustitución de pasivos. Los títulos clase A, serie 1, tienen un plazo de 1.080 días y pagan una tasa de interés fija y anual de 8%. El pago de capital e intereses es trimestral. El estructurador y colocador es Plus Valores Casa de Valores y el representante de los obligacionistas es Pandzic & Asociados.

Casa Moeller Martínez emite obligaciones Casa Moeller Martínez CA. emitió obligaciones por USD 1,5 millones. Los papeles recibieron una calificación de AA de parte de RiskWatch. Los títulos serie A tienen un plazo de 1.080 días y pagan una tasa de interés fija y anual de 8,50%. La inversión mínima en el caso de los títulos materializados (físicos) es de USD 5.000 y en el caso de los desmaterializados (electrónicos) es de USD 1.000. El pago de capital e intereses es trimestral. El estructurador y colocador es MetroValores Casa de Valores y el representante de los obligacionistas es Avalconsulting.

[pág. 85]

NOTICIAS

NACIONALES

INFOMERCADOS

La Fabril emite papel comercial La Fabril realizó su tercera emisión de papel comercial, por USD 20 millones, a un plazo de hasta 359 días. Los papeles clase C y serie 1 recibieron una calificación de riesgo de AAA- por parte de CRH Humphrey´s. Los recursos captados se destinarán a capital de trabajo y sustitución de pasivos. Los títulos no tienen cupón de interés y el pago de capital se realizará al vencimiento. La emisión no contempla rescates anticipados. El agente asesor y colocador del proceso es Silvercross SA, el agente pagador es Banco de Guayaquil y el representante de los obligacionistas es Pandzic & Asociados.

Repalco emite obligaciones

Grupo Imar emite obligaciones

Compañía Recubridora de Papel (Repalco) emitió obligaciones por hasta USD 1 millón. Las obligaciones recibieron una calificación de A+ de parte de Humphrey´s Los recursos captados se destinarán a sustitución de pasivos con instituciones financieras. Los papeles clase A, serie 1 tienen un plazo de 1.080 días y pagan una tasa de interés fija y anual de 8%. Las obligaciones clase A, serie 2, tienen un plazo de 1.440 días y pagan una tasa de 8,25% anual.

El pago de capital es semestral y el de intereses es trimestral. El estructurador y colocador es PlusValores Casa de Valores y el representante de los obligacionistas es Pandzic & Asociados.

Grupo Imar lanzó una emisión de obligaciones por hasta USD 1,3 millones. Los recursos captados se destinarán a capital de trabajo y sustitución de pasivos. Los papeles recibieron una calificación de riesgo de A+ de parte de Humphrey´s. Las obligaciones clase A, serie 1, tienen un plazo 1.080 días y pagan una tasa de interés fija y anual de 8%. Las obligaciones clase A, serie 2, tienen un plazo de 1.440 días y pagan una tasa de interés de 8,25% anual. El pago de capital e intereses es trimestral. El estructurador y colocador es PlusValores Casa de Valores, el representante de los obligacionistas es Valoraciones Técnicas Valoratec.

De Prati titulariza flujos De Prati lanzó su cuarta titularización de flujos, por hasta USD 20 millones. Los papeles recibieron una calificación de AAA por parte de Humphrey´s. La emisión se divide en serie A, compuesta por 10 mil títulos de valor nominal mínimo de USD 1.000 cada uno, a 1.080 días de plazo y con tasa de interés fija y anual de 7,25%; y serie B, compuesta por 10,000 títulos de USD 1.000 cada uno, a 1.440 días de plazo y con una tasa de interés fija y anual de 7,50%. El pago de capital e intereses es trimestral. El agente de manejo y pagador es Morgan & Morgan, el estructurador financiero es Puntal Consultores, el estructurador legal es Profilegal y el colocador es Silvercross Casa de Valores.

[pág. 86]

INFOMERCADOS

EL SRI ANUNCIA NUEVOS INCENTIVOS El proyecto de Ley de Mercado de Valores prevé exenciones para quienes inviertan a través de la bolsa. {Por Infomercados}

E

l director del Servicio de Rentas Internas (SRI), Carlos Marx Carrasco, expresó su total apoyo a la labor que realizan las bolsas de valores de Ecuador y el mercado de valores en pro de la democratización del capital y anunció una serie de exoneraciones tributarias para los agentes del mercado y para las personas

[pág. 88]

naturales y jurídicas que inviertan su capital a través de mecanismos bursátiles.

De acuerdo con Carrasco, el proyecto de Ley de Mercado de Valores contiene una adecuación de la normativa tributaria del país, que pasa por la exoneración a las ganancias de capital de las accio-

nes negociadas a través de bolsas incluyendo el capital y la inversión extranjera que participen en este tipo de negociaciones.

Además, para el cálculo del anticipo del Impuesto a la Renta está contemplada la reducción de los gastos en que se haya incurrido para el aumento de capital por

La Bolsa de Valores de Quito realizó un conversatorio con el director del SRI, Carlos Marx Carrasco.

suscripción pública de acciones a través del mercado de valores, así como deducciones adicionales por facturas negociadas a través de las bolsas de valores.

La propuesta prevé también deducciones en costos y gastos por emisión de deuda y en procesos de titularización, un IVA de cero para comisiones percibidas por prestación de servicios bursátiles y la exoneración del impuesto a la salida de divisas para pagos de inversiones negociadas a través de las bolsas.

Pese a que Carlos Marx Carrasco reconoció que le “preocupa que el marco jurídico tributario se esté convirtiendo en una suerte de coladera por donde se escapan los tributos por exceso de exoneraciones, rebajas y deducciones adicionales”, dijo que en el caso del mercado de valores el sacrificio tributario vale la pena pues se trata de incentivar la democratización del capital.

Actualmente, están exonerados de impuesto los rendimientos obtenidos por personas naturales o sociedades por las inversiones en títulos valores en renta fija, que se negocien a través de las bolsas de valores del país, y los beneficios o rendimientos obtenidos por personas naturales y sociedades distribuidos por fideicomisos mercantiles.

Sobre éste último punto Carrasco dijo que “así como no me gustan los paraísos fiscales tampoco

COSTOS Y GATOS TOTALES DE EMISIONES DE VALORES

TÍTULOS VALORES

Montos colocados

% de costos

Costos totales

Impuesto a la renta

Obligaciones

238.315.864

10,99

26.190.913

6.547.728

Papel comercial

75.624.589

3,72

2.813.235

703,309

Titularizaciones

330.973.044

11,97

39.617.473

9.904.368

Total

644.913.497

68.621.621

17.155.405

*Incluye costos de estructuración, de colocación y la tasa de interés. Fuente: SRI

me gustan ciertos fideicomisos, particularmente aquellos que se crean para ejecutar proyectos de construcción porque duran solamente lo que dura el proyecto y cuando la autoridad tributaria quiere controlarlos ya se han disuelto”.

“En el caso del mercado de valores el sacrificio tributario vale la pena”.

La máxima autoridad tributaria del país agregó que aunque está muy bien que el sector de la construcción esté boyante y que se haya fortalecido esa actividad, “las ganancias de los empresarios del ramo aparecen poco, no se reflejan en las declaraciones de impuestos, algo está pasando”.

Para el mercado de valores también se encuentran exonerados los ingresos obtenidos por los fondos de inversión y complementarios, así como los ingresos

que obtengan los fideicomisos mercantiles siempre que no desarrollen actividades empresariales y operen negocios en marcha.

También están exonerados de Impuesto a la Renta los ingresos provenientes de la enajenación ocasional de acciones y participaciones, así como los dividendos y las utilidades distribuidos por sociedades residentes en Ecuador a favor de otras sociedades no domiciliadas en paraísos fiscales o en jurisdicciones de menor imposición o de personas naturales no residentes en el país.

A pesar de su importancia como fuente de financiamiento alternativa para el sector productivo, el mercado de valores de Ecuador ha vivido un año difícil, marcado por una fuerte caída en el volumen de transacciones.

De acuerdo con el presidente del Directorio de la Bolsa de Valores de Quito, Patricio Peña, una de las principales causas de la caída “está dada por la cada vez menor participación del IESS, que es principal inversionista institucional del país y quien administra los fondos de pensiones”.

[pág. 89]

INFOMERCADOS

IVA DE LAS COMISIONES GANADAS POR LAS ADMINISTRADORAS DE FONDOS, BOLSAS, CASAS DE VALORES Y DECEVALE EN 2011 Entidades del mercado de valores

Cta. 42 comisiones ganadas

Administradoras de fondos

IVA

238.315.864

10,99

Bolsas de valores

75.624.589

3,72

Casas de valores

330.973.044

11,97

1.106.504

132,78

72.048.192

7.237.501

Decevale Total

*Incluye las administradoras de fondos de inversión, de fideicomisos de inversión y de titularización. Fuente: SRI

Este año el BIESS invertirá USD 300 millones a través de la bolsa.

Para este año el IESS ha anunciado que de un portafolio total aproximado de USD 9.000 millones va a invertir solo USD 300 millones en el mercado de valores nacional.

“La buenas noticia, en contraste, es que el crecimiento de las nuevas ofertas públicas de instrumentos de inversión en nuestro mercado es absolutamente sostenible y consistente desde 2008”, dijo Peña.

En 2008 se registraron aproximadamente 66 nuevas ofertas públicas de instrumentos de in-

[pág. 90]

versión planteadas por el sector productivo ecuatoriano.

En 2009, agregó Peña, “ese número creció a 70 ofertas, en 2010 fueron casi 90 ofertas y en 2011 tuvimos 110 nuevas ofertas públicas de instrumentos de inversión, todas planteadas por el sector privado”.

Mientras las transacciones con el sector público van en caída libre, “las transacciones con instrumentos del sector privado crecen notoria y consistentemente, pero esas ofertas requieren de inversionistas y muy bien le haría al mercado la posibilidad de captar también la inversión extranjera a través de estos instrumentos que en 2011 sumaron USD 1.800 millones”, advirtió Peña.

Carlos Marx Carrasco reconoció que desde 2011 “el mercado de valores ciertamente atraviesa por un momento complicado, hay problemas no solo normativos que podrían estar en la raíz del

débil desarrollo del sector, por ejemplo, algunos problemas culturales porque en Ecuador existen aún muchas empresas, generalmente familiares, que no se abren, que no quieren tener testigos de su gestión, que no quieren compartir ni sus dividendos ni sus riesgos”.

Para Carrasco la cada vez menor participación del IESS en el mercado “es un tema que debería debatirse en serio, se debe continuar, con criterio de equidad económica y territorial, con la intermediación del IESS”, dijo.

Para Carrasco “el IESS sí debería volver sus ojos al mercado de valores” y agregó que “tributariamente, por supuesto, es mejor para las empresas tener capital fresco, capital de trabajo, capital para inversión sin elevados costos financieros, lo que aumenta las utilidades de las compañías y por lo tanto el impuesto que pueden pagar”.

El director del SRI aseguró que además de los factores culturales, el desarrollo del mercado podría estar siendo entorpecido por “el propio marco jurídico que puede estar beneficiando el desarrollo bancario y, eventualmente, la concentración bancaria y no precisamente el desarrollo del mercado de valores ni del sistema financiero alternativo”.

Ese desarrollo debe ser “parte de la agenda pendiente en función de lo que el señor Presidente siempre reclama, que necesitamos impulsar la creación de una sociedad de propietarios y si queremos construirla creo que el camino es desarrollar el sistema financiero al-

ternativo y el mercado de valores”, agregó Carlos Marx Carrasco.

“Al mercado de valores hay que tomarlo más en serio”, sentenció el director del SRI y dijo que éste “sí cumple con la función de formación de precios, es un buen formador de precios”.

Sin embargo destacó que todavía la mayor parte de los activos que se transa en el mercado de valores ecuatoriano es de corto plazo (menos de un año), mientras que la negociación de acciones en el mercado no supera el 2% del total de los volúmenes transados en los últimos dos años.

Según las cifras del SRI, en 2011 el total de transacciones de compras de valores de renta fija de corto plazo, por parte del sector privado, alcanzó los USD 3.761 millones, lo que evidencia una caída pronunciada frente a los USD 5.100 millones registrados a lo largo de 2010.

Del total de transacciones en 2011, las compras del sector privado sumaron USD 2.485 millones, las compras de corto plazo alcanIMPACTO DE LAS EXENCIONES TRIBUTARIAS EN EL MERCADO DE VALORES EN 2011

Concepto Impuesto a la Renta

zaron USD 2.404 millones y las compras de corto plazo (de instrumentos de menos de 360 días) representaron USD 1.185 millones.

El rendimiento de las compras del sector privado a corto plazo fue de USD 43,3 millones y el impuesto a la renta generado fue de USD 10,8 millones.

En materia de metas tributarias para el conjunto de la economía, Carrasco dijo que en Ecuador la presión o contribución fiscal llegó a 20,9% en 2010, entendida ésta como la suma de los impuestos internos más los impuestos externos (como los aduaneros), además la recaudación de los gobiernos seccionales y la contribución a la seguridad social.

El promedio de contribución fiscal en América Latina es de 19,3%, “estamos por encima de la media y para algunos políticos y analistas esta es la peor noticia del milenio pero para mí es excelente”, dijo Carrasco.

El funcionario agregó que “en Ecuador queremos tener un nivel de vida a la europea, como de país nórdico, pero con tributación latinoamericana y eso no

En Latinoamérica Ecuador ocupa actualmente el cuarto puesto en contribución fiscal, luego de haber estado en la décima casilla en 2005.

“Pero aún nos encontramos lejos de los niveles de contribución de los tres primeros países del ranking: Argentina, Brasil y Uruguay, que están cerca de un 30%”, explicó Carrasco.

De acuerdo con el SRI, la contribución tributaria, entendida como la tributación administrada solamente por el SRI, pasó de 11,2% en 2006 al 14,8% en 2011 y este incremento respondió a una reducción en las tasas de evasión fiscal más que al aumento de impuestos.

Por último, Carrasco destacó que “en el quinquenio de esta administración recaudamos USD 36.638 millones, mientras que en el anterior se recaudaron USD 17.934 millones, un crecimiento real neto del orden del 60%, descontando la inflación y el crecimiento de la producción”.

RECAUDACIÓN EN MILLONES

Valores 35.170.876

es posible, pues la contribución fiscal en los países europeos llega en algunos casos al 50%”.

2011

Incentivo

%

Total USD

8.070

42,41

0,53%

IVA

7.237.501

IR

3.112

35,17

1,13%

Total

42.408.377

IVA

4.958

7,24

42.408.0,15%

Fuente: SRI

Fuente: SRI

[pág. 91]

ENTUSIASMADOS CON LA BANCA INFOMERCADOS

{Por: Infomercados} {Fotos: Ekos Negocios}

Jóvenes de colegios fiscales participan en Bancos en Acción.

El Concurso Intercolegial Citigroup Bancos en Acción ha reunido a los estudiantes más destacados de cada institución educativa en los últimos siete años y sus ganadores han formado parte de las delegaciones

E

l Colegio Andrés Bello de Quito fue el ganador de la última edición del concurso Bancos en Acción, organizado por la Fundación Junior Achievement de Ecuador con el apoyo de Citigroup. Los vencedores recibieron computadoras portátiles.

En una reñida final celebrada en las oficinas de Citigroup en Quito, en la que los cuatro equipos finalistas lograron vencer al simulador, el segundo puesto se lo llevó el colegio Raúl Andrade, también de Quito, y en tercer y cuarto lugar se ubicaron los colegios guayaquileños Dolores Sucre y 28 de Mayo, respectivamente.

[pág. 92]

que representaron al país en los concursos latinoamericanos, en los que Ecuador se llevó el primer lugar en 2008.

Desde que el concurso intercolegial comenzó en 2000, más de 6.853 estudiantes de instituciones públicas de Quito y Guayaquil han participado y han recibido el apoyo de 176 voluntarios de Citigroup, que se integró a la iniciativa en 2004.

“Tuvimos una capacitación en la que aprendimos cómo funcionan los bancos”, dice Pablo Cervantes, de 18 años, estudiante de sexto curso y representante del

equipo del colegio Andrés Bello.

“Quiero estudiar ingeniería de sistemas para trabajar en el sistema financiero”, agrega Pablo.

Manuel Guaipacha, de 17 años, estudiante de sexto curso del Colegio Raúl Andrade, dice que aprendió “para qué sirve un banco y cómo funciona” y asegura que estudiará administración de empresas porque “las finanzas y el área corporativa son una opción de carrera muy interesante”.

“Nos hemos divertido mucho, es una experiencia inolvidable, siempre me gustaron los números pero ahora sí me enamoré de la banca”, dice Anny Abril, de 16 años y estudiante de quinto curso del colegio 28 de mayo.

Para Jeniffer Manzaba, una estudiante de 18 años del colegio Dolores Sucre, “un banco es un negocio que tiene muchas áreas, a mí me gustó mucho la de recursos humanos y quisiera trabajar también en el área corporativa por eso voy a estudiar administración de empresas”, comenta entusiasmada.

[pรกg. 93]

INFOMERCADOS

HAY QUE METERLE ÑEQUE AL MERCADO {Por: Infomercados} {Fotos: Ekos Negocios}

MerchantBansa se propone desarrollar el negocio de las titularizaciones.

Edison Ortiz, presidente ejecutivo del Grupo MerchantBansa, que incluye la casa de valores MerchantValores.

E

l mercado de titularizaciones está más activo que nunca, pese a los temores de que la nueva normativa para regularlas les iba a restar fuerza a estos instrumentos financieros, en opinión de Edison Ortiz, presidente ejecutivo del Grupo MerchantBansa. Para 2012 la firma está empeñada en desarrollar las titularizaciones de activos asociados a contratos, como en el caso de los Certificados de Pasivos Garantizados que la CFN le vendió al Consorcio Azucarero Ecuatoriano.

MerchantBansa también ha posado sus ojos en titularizaciones

[pág. 94]

de activos respaldados por flujos futuros tanto de venta de energía eléctrica como de certificados de carbono de pequeños y medianos proyectos hidroeléctricos, así como de empresas mineras y pesqueras. ¿Cuáles son sus principales proyectos para 2012?

Estamos trabajando en una titularización de activos asociados al pago de los Certificados de Pasivo Garantizado (CPG) que se utilizaron para la compra del ingenio Ecudos (EQ2). A los accionistas que adquirieron el ingenio, o sea al Fideicomiso Consorcio Azucarero Ecuatoriano (CAE), la Corpora-

ción Financiera Nacional (CFN) les vendió USD 117 millones en CPGs, que representan el 90% del precio de venta del ingenio, para que con esos pasivos se pudiera pagar la compra de activos, como lo dice la ley. No se trata de un préstamo sino de la venta a plazos de unos papeles de baja calificación.

Los CGPs se van a pagar con el fruto de los dividendos que arroje el ingenio y si fuera necesario con aportes adicionales del Fideicomiso CAE. La CFN hizo una estructura que asegura que esos certificados se paguen y esos pagos se usarán para incrementar su capital. ¿Están titularizando los flujos del contrato de pago de los CPGs? Estamos tomando los flujos futuros, provenientes de un contrato de pago de los CPGs, y titularizando en efecto los flujos de ese contrato y, con ello, estamos incursionando en la titularización de flujos futuros de activos asociados a contratos.

La primera fuente de pago son los dividendos esperados por el Fideicomiso CAE, la Holding GAEQ2, que es manejada por Corporación Coazúcar (Gloria) del Perú. Por otro

“Las titularizaciones están más atractivas que nunca”, dice Ortiz. lado, la CFN tiene garantías sobre las acciones de GAEQ2 que están en un fideicomiso. ¿Qué otros negocios se abren este año?

Un segundo nicho son los proyectos hidroeléctricos de hasta 50MW de capacidad.

El gobierno ha decidido no financiar directamente los pequeños proyectos de generación hidroeléctrica sino concentrarse en los grandes y con la expedición del Código de la Producción se revitalizaron estos proyectos. ¿Están dadas las condiciones para que los inversionistas privados se interesen en ellos?

Ya hay agentes dispuestos a invertir a plazos más largos, hay estructuras fiduciarias muy creíbles, es decir, hay recursos y hay instrumentos disponibles para financiar esos proyectos y existen participantes institucionales importantes, como CAF, la CFN y el BIESS que están dispuestos a explorar estas iniciativas.

Además, los organismos multilaterales de crédito tienen interés en invertir en estas obras porque las condiciones son muy atractivas, pues el Estado ofrece un contrato de compra y venta de energía tipo PPA (Power Purchase Agreement) con una tarifa fija y un plazo de 15 años, a lo que hay que sumar los incentivos tributarios y la venta de Certificados de Carbono.

¿Cómo funcionan los PPA? Bajo los contratos PPA el Estado se compromete a comprarles a los generadores la energía que producen a una tarifa pre acordada y a un plazo determinado. Para los proyectos de hasta 30MW la tarifa será de 6,88 centavos el kilovatio hora y para los proyectos de más de 30MW será de 6,21 centavos el kilovatio hora.

Hay al menos 10 proyectos sumamente atractivos, con un interesante factor de planta, que en promedio tienen entre15MW y 20MW de potencia y cada uno puede llegar a requerir alrededor de USD 30 ó 40 millones. ¿Qué otros contratos tienen potencial para titularizaciones?

Los cementerios, en donde se manejan contratos de tenencia y pago de nichos, fosas y columbarios.

Este tipo de acuerdos para pagar un bien a plazos también son contratos y por lo tanto se pueden titularizar.

La minería también tiene potencial.

Recientemente estructuramos una titularización de flujos futuros para la compañía BIRA S.A. Los flujos corresponden a una mina de oro ubicada en Zaruma. La empresa captó recursos por USD 14 millones para financiar proyectos de ampliación y mejoras de productividad.

Y estructuramos recientemente una titularización de USD 6 millones de flujos futuros asociados a una plantación de teka en donde el emisor es la Fundación Privada Wilson Popenoe y la finalidad es desarrollar nuevos cultivos y formar un fondo dotal para apoyar a las personas de menos recursos que quieran estudiar en la Escuela Agrícola Panamericana Zamorano.

En este caso se titularizan los flujos futuros de los cortes de los árboles previstos a los 8, 12, 16 y

La construcción de nuevos proyectos hidroléctricos abre un espacio para la inversión privada.

20 años de la siembra y se le participa al inversionista de los ingresos de la plantación, no de las utilidades. Es destacable que para una estructura diferente como ésta, a un plazo tan largo, de 20 años, y de un tema tan importante como la forestación, haya opciones de financiación en el mercado.

También realizamos una emisión de USD 15 millones para Tecopesca, una compañía que procesa productos de la pesca, que no tiene barcos pesqueros sino que compra materia prima a grandes proveedores de pescado en el mundo. ¿Las titularizaciones seguirán siendo uno de los principales motores del mercado este año?

Las titularizaciones están cada día más atractivas. Con Comandato Telbec ya está terminada la estructura de la décima titularización y la última fue comprada por 35 inversionistas cuando el promedio de venta era entre cinco o seis inversionistas. Para involucrar a más compradores hemos empezado a trabajar con más casas de valores en el proceso de colocación. Hay que meterle ñeque al mercado porque el mercado no se hace solo.

[pág. 95]

INFOMERCADOS

ECUADOR SÍ PUEDE ATRAER INVERSIÓN {Por: Infomercados} {Fotos: Ekos Negocios}

VectorGlobal está optimista con relación al desarrollo del mercado este año.

César Augusto Morales es el gerente general de la casa de valores VectorGlobal WMG.

V

ectorGlobal Casa de Valores S.A. es uno de los nuevos jugadores en el mercado bursátil ecuatoriano. La casa cuenta con inversión extranjera y nace en febrero de 2011 tras la expansión en Latinoamérica de Vectormex International Inc.

fomercados, el gerente general de VectorGlobal WMG Casa de Valores, César Augusto Morales, comenta las perspectivas del mercado para este año.

Su accionista principal es Vectormex International Inc., dueño también de VectorGlobal WMG, Inc. y de Vector Casa de Bolsa, una de las más grandes firmas del ramo en México. VectorGlobal WMG, Inc. con sede en Estados Unidos tiene presencia en Miami, Nueva York, Houston y Colombia. En entrevista con In-

Nuestra especialidad es el uso de la tecnología y herramientas del grupo bajo estándares internacionales en beneficio del cliente. No somos vendedores, somos asesores de inversión. Nos informamos primero de las necesidades del cliente, a través de un proceso técnico, y en función de eso analizamos estrategias y al-

[pág. 96]

¿Cuál es su factor diferenciador como casa de valores?

ternativas para canalizarlas a través del mercado de valores.

Para procesos de banca de inversion, tenemos el soporte de Vector Casa de Bolsa de México, que tiene experiencia en la estructuración de procesos, fusiones y adquisiciones, lo que nos permite insertarnos en mercados internacionales para atraer inversionistas extranjeros interesados en financiar proyectos en Ecuador. ¿Cuál es el perfil de sus clientes?

Al momento el 90% está compuesto por personas naturales y el 10% por clientes corporativos, pero éstos últimos representan el 90% del volumen de negocios de la empresa. ¿En qué nichos de mercado están trabajando actualmente?

Estamos participando en el análisis de titularizaciones de Carteras de microcrédito de cooperativas

de ahorro y crédito, sector que tiene índices de morosidad muy bajos. Queremos integrar a estas instituciones al mercado financiero y generar alternativas para que cumplan con los objetivos de rentabilidad, plazo, tasa y calificación de riesgo de la mayoría de inversionistas. ¿Les interesa el negocio de banca de inversión?

Estamos analizando nuestra participación como asesores dentro del negocio de banca de inversión para proyectos fundamentalmente de generación de electricidad, petróleo y vialidad. Tenemos capacidad para conseguir recursos internacionales para este tipo de proyectos, a través del Departamento de Banca de Inversión de Vector Casa de Bolsa, una de las empresas del grupo. ¿Qué instrumentos financieros se pueden usar para atraer esos capitales?

Se podrían realizar titularizaciones de flujos futuros que se emitirían parte en Ecuador y parte en el mercado externo. ¿Qué otros proyectos le gustan a los inversionistas extranjeros?

Las titularizaciones de cartera, especialmente si se trata de titularizaciones originadas por multinacionales con marcas reconocidas y que han sabido mantener su posicionamiento aun a pesar de la crisis de 2008.

También nos interesaría asesorar a a los bancos locales en la estructuración internacional de su

cartera de créditos hipotecarios.

Podemos ser el nexo local para la estructuración doméstica e internacional, globalizando su financiamiento. ¿Cómo será el 2012?

Complejo en tanto que el proceso de debate y aprobación del proyecto de Ley de Mercado de Valores no ha culminado.

El proyecto que circuló antes de la aprobación contiene al menos cinco elementos muy importantes, como la disposición de que la banca de inversión la tenemos que hacer las casas de valores, la posibilidad de crear clubes de inversión administrados por las casas de valores, lo que permitirá el acceso de más emisores e inversionistas al mercado; el fortalecimiento de las estructuras de las titularizaciones y fomentar un mejor y mayor control del negocio fiduciario, además de la disposición de sancionar a quien realice actividades dispuestas por la ley sin estar debidamente autorizado para ello.

El año pasado también fue complicado.

En el 2011 vimos una caída importante en las transacciones bursátiles pues la participación del sector público en la compra de títulos es cada vez menor.

Pese a ello, creo que sí podemos generar papeles que estén alineados con la política económica del gobierno.

Hay áreas específicas que al gobierno le interesa desarrollar, como los sectores que aportan valor agregado a la economía, por ejemplo, los generadores de crédito y las pymes.

¿Qué obstáculos hay que vencer para atraer a las pymes al mercado?

Lo primero es lograr que estandaricen su información, es decir, que adopten las normas NIIF, que implementen auditorías externas constantes y que empiecen a implementar políticas de Buen Gobierno Corporativo.

Además, tenemos que fortalecer la educación financiera para todos los inversionistas y eso nos permitirá desarrollar nuevos productos de inversión.

Hemos coordinado con la Bolsa de Valores de Quito y la Asociación de Casas de Valores la realización de cursos de administración de inversiones, para que la gente pueda tomar decisiones conforme al grado de riesgo que cada inversionista quiere asumir. ¿Y el BIESS? En los conversatorios mantenidos en la Bolsa de Valores de Quito con el BIESS se ha indicado que dentro de su plan de inversiones para este año tiene cerca de USD 300 millones para comprar papeles en el mercado.

Sí hay espacio aún para venderle títulos al BIESS, pero su participación es menor.

No debemos desarrollar nuevas emisiones con el objetivo de que las compre solo el BIESS, la creación de nuevos títulos y el ingreso de nuevos emisores tienen que estar orientados a generar financiamiento para las actividades productivas. Sin duda, el BIESS es un actor sumamente importante pero no el único.

[pág. 97]

INFOMERCADOS

UNA INICIATIVA POR LA BUENA GOBERNANZA La Bolsa de Valores de Quito analiza el mejor modelo para crear un instituto de gobierno corporativo. {Por Infomercados}

E

l Instituto Ecuatoriano de Buena Gobernanza será creado como un centro de pensamiento para generar debates e ideas en torno a la aplicación y perfeccionamiento de las prácticas de Buen Gobierno Corporativo para las empresas del país. Impulsado por la Bolsa de Valores de Quito (BVQ) y por un grupo

[pág. 98]

de personas naturales y de empresas, el instituto nacerá este año y estará enfocado en la capacitación de directores (es decir, miembros del directorio de las compañías).

“La iniciativa ya cuenta con miembros asociados y actualmente se están ajustando los es-

tatutos”, dice Mónica Villagómez, presidente ejecutiva de la BVQ. La BVQ ha sostenido una serie de reuniones con los fundadores y los miembros del Instituto Brasileiro de Governança Corporativa (IBGC), la institución más prestigiosa de este tipo en Latinoamé-

rica. El IBGC tiene una composición mixta de miembros, entre personas naturales y empresas que han adoptado prácticas de Buen Gobierno Corporativo y que han sido reconocidas por el ejemplo de comportamiento ético que dan a la sociedad.

Para ser parte del IBGC las personas y las empresas deben ser percibidas en la comunidad como ejemplo de ética, por eso trabajar en el IBGC o ser un miembro de él es un indicador de prestigio.

“Las empresas que forman parte del IBGC son socias por un año, lo que las obliga durante ese año a hacer los mejores esfuerzos para ser admitida el siguiente año y el siguiente, pues no son socios a perpetuidad”, agrega Villagómez.

El incentivo para llevar a las empresas a querer ser socias del IBGC es el prestigio que esto les da frente a la comunidad, los inversionistas y el gobierno. Además, las compañías miembros del IBGC pueden acceder a los cursos de capacitación que dicta el instituto a precios más bajos que las que no son socias.

“El IBGC tiene mucha tradición y no está brindando todo su apoyo para fundar en Ecuador un instituto similar”, agrega Villagómez.

Como en Ecuador, el IBGC nació gracias a la iniciativa de un grupo de personas que buscaban trabajar en pro de su país.

La visión del instituto es “trabajar por un mejor Brasil, que no solamente sea un referente mundial en materia de desarrollo económico sino también un país ad-

mirado por su comportamiento altamente ético”.

Los directores del IBGC son ex presidentes de bancos o de conglomerados económicos brasileños que ya están en la etapa más madura de sus carreras y esto tiene mucho sentido, dice Villagómez, porque “quienes han desempeñado posiciones ejecutivas llegan a un punto en que su crecimiento dentro de las organizaciones toca un límite, además de que vienen nuevas generaciones de ejecutivos que los remplazan, pero estas personas tienen la experiencia y el conocimiento y el desprendimiento para aportar en los directorios de las empresas”.

El Instituto Brasileiro de Governança Corporativa apoya la iniciativa de Ecuador.

Gracias a la experiencia de estos ejecutivos, los cursos de capacitación del IBGC son muy prácticos lo que ha hecho que la demanda de cupos sea cada vez mayor.

“El éxito de los cursos de capacitación es que los dictan ejecutivos con experiencia, aunque también hay participación de académicos, pero tienen que aterrizar las enseñanzas en lo práctico”, explica Villagómez.

La Bolsa de Valores de Quito también se ha inspirado en la es-

tructura del IBGC para diseñar la forma en que trabajará el instituto ecuatoriano. El IBGC está estructurado a través de un sistema de direcciones, comisiones y de comités de trabajo.

Las comisiones cubren áreas más allá de las básicas, como por ejemplo el área de capital humano, que elabora las pautas para procesos de sucesión, para la retención del talento, entre otros temas.

La visión por detrás de esto, dice Villagómez “es que un buen director debe formarse en temas de estrategia de manejo del capital humano y tiene sentido porque la idea es que tengan una visión de la empresa que no abarque solo la rentabilidad”.

El IBGC vio que los directores de las empresas se concentraban en la buena marcha financiera de las organizaciones y en el cumplimiento de los proyectos de negocio, pero el capital humano no se analizaba a nivel de los directorios ni de la alta gerencia y empezó a corregir esa tendencia a través de cursos de capacitación en materia de capital humano.

El IBGC ofrece opciones de capacitación que abarcan desde temas básicos de gobernanza hasta cursos permanentes para directores en diversos temas relacionados con la gestión de las empresas.

También tiene un sistema de certificación de directores y las empresas piden al IBGC que les refieran a los directores certificados de su base de datos para integrarlos a sus directorios.

[pág. 99]

Los resultados de desempeño de la economía, que depende en gran medida de la inversión pública, permiten estimar que el crecimiento será menor al 8% que se registró de acuerdo a las proyecciones de 2011.

Por otro lado, se publicó la tasa de desempleo en el primer trimestre de este año y de acuerdo a las cifras estimadas por el INEC, ésta se ubicó en 4,9% lo que implicó una reducción frente a 2011. Este resultado presenta una tasa aún inferior a la de México que se ubicó en 5,33%.

Pasiva Pasiva

Activa Activa

Balanza Balanza Co Co 16,41 16,41

500 500 0 0

8,17 8,17 4,53 4,53

Jun Jun

Sep Sep

Dic Dic

-500 -500 -1000 -1000

mar-12 mar-12

-1500 -1500

Total Total

Fuente: Banco Central del Ecuador ESV Fuente: Banco EcuadorEconómico ESV Elaborado por: Central Unidad del de Análisis Elaborado por: Unidad de Análisis Económico

Costo real del dinero Costo real del dinero

Exportacio Exportacio

Tasas Tasas de de desempleo desempleo en en la la región región a a marzo marzo de de 2012 2012 14% 14% 12% 12% 9,20% 10% 9,20% 10% 8,30% 8,30% 8% 8% 5,70% 5,33% 6% 5,70% 5,33% 4,88% 6% 4,88% 4% 4% 2% 2% 0% 0% Ecuador México Brasil Perú Venezuela Ecuador México Brasil Perú Venezuela

2500,00 2500,00

11,90% 11,90%

2000,00 2000,00 1500,00 1500,00 1000,00 1000,00 500,00 500,00

Colombia Colombia

0,00 0,00 feb-09 M feb-09 M

Fuente: Institutos locales de estadística Fuente: Institutos locales estadística Elaborado por: Unidad de de Análisis Económico Elaborado por: Unidad de Análisis Económico

Crédito al al sector sector privado privado (USD (USD millones) millones) Crédito

INDICADORES ECONÓMICOS AL FINAL DEL PERIODO 600 20000

0,00

16,41

16,15

0,26

6,12

3,57

2,55

0,90

Cartera vencida total queCartera por vencer Cartera devenga intereses (Millones US$)que no 3368,09 Cartera vencida no devenga intereses

0,34

97,98

3947,49

feb-12 feb-12

9,33

Ago Ago

9,33

May May

-0,48

feb-11 feb-11

8,65

Nov Nov

8,17

Ago Ago

-0,06

PrecioCartera del Petróleo (US$/barril) total Cartera por vencer 107,06 RILD

Difer.

4,59

564,65 600 564,65 17.815,10 500 17.815,10 500 17250,45 Difer. dic-11 17250,45 400 4000,00 4,53 300 3000,00 8,17 200 2000,00 9,33 10016,41 100 0 0,71 5,41 0 Nov Nov

mar-11

4,53

May May

feb-10 feb-10

Inflación Mensual (% Var.)

mar-12

Nov Nov

May May

Ago Ago

20000 18000 18000 Mes 16000 16000 14000 Tasa 14000 Pasiva (%) 12000 12000 10000 Tasa 10000 Activa (%) 8000 8000 6000 Convencional (%) Tasa Máxima 6000 4000 Costo 4000 real del dinero (%) 2000 2000 0 Inflación Anual (% Var.) 0 feb-09 feb-09

Es el valor más bajo que se ha registrado aún con la nueva metodología de medición de niveles de empleo que se utiliza desde el año 2007, reflejando la tendencia a la baja en concordancia con las fuentes oficiales.

1000 1000

May May

D

e acuerdo a las proyecciones realizadas por la Unidad de Análisis Económico, el PIB en 2012 crecerá en 4,8%, un valor levemente inferior al que se proyecta de acuerdo con las fuentes oficiales.

Tasas de de interés interés nacionales nacionales (en (en %) %) Tasas 20 20 18 18 16 16 14 14 12 12 10 10 8 8 6 6 4 4 2 2 0 0 mar-10 Jun Sep Dic mar-11 mar-10 Jun Sep Dic mar-11

feb-09 feb-09

Indicadores macroeconómicos

Total Total

Importacio Importacio 2500,00 2500,00 2000,00 2000,00 1500,00 1500,00 1000,00 1000,00 500,00 500,00 0,00 0,00

0,40

0,50

ene-09 ene-09

9,08

98,83

8,23

Total Total

-579,40

2957,62

410,47

0,56

Fuente: Superintendencia de Bancos y Seguros, ESV Fuente: Superintendencia de Bancos y Seguros, ESV Elaborado por: Unidad de Análisis Económico Elaborado por: Unidad de Análisis Económico

Fuente: Banco Central del Ecuador, Instituto Nacional de Estadísticas y Censos, ESV.

Información generada por: UNIDAD DE ANÁLISIS ECONÓMICO

www.econestad.com Telf: 02 2 907 238

Composición de de cartera cartera Composición 8.000 8.000 7.000 6.156 7.000 6.156 6.000 6.000 5.000 5.000 4.000 4.000 3.000 3.000 2.000 2.000 1.000 1.000 0 0 Crédito Crédito Comercial Comercial 2009 2009

[pág. 100]

2010 2010

por vencer vencer a a febrero febrero (USD (USD millones) millones) por 7.175 7.175

1.722 1.722

Crédito Crédito Consumo Consumo

2011 2011

2012 2012

Crédito Crédito Vivienda Vivienda

2.198 2.198

Crédito Crédito Microempresa Microempresa

Fuente: Superintendencia de Bancos y Seguros, ESV Fuente: Superintendencia de Bancos y Seguros, ESV Elaborado por: Unidad de Análisis Económico Elaborado por: Unidad de Análisis Económico

Evolución de los depósitos en el sistema financiero (USD millones) Evolución de los depósitos en el sistema financiero (USD millones)

Recaudació Recaudació 800000,0 800000,0 700000,0 700000,0 600000,0 600000,0 500000,0 500000,0 400000,0 400000,0 300000,0 300000,0 200000,0 200000,0 100000,0 100000,0 0,0 0,0

feb-10 feb-10

Renta Renta

Evolución de Evolución de

4% 0% 2% 2% 0% 0%

Ecuador

México

Brasil

Perú

Venezuela

Colombia

Ecuador Ecuador

México México

Brasil Brasil

Perú Perú

Venezuela Elaborado por: Unidad deColombia Análisis Económico Venezuela Colombia

Fuente: Institutos locales de estadística

Fuente: Institutos locales de estadística Elaborado por: Unidad de Análisis Económico Fuente: Institutos locales de estadística

Elaborado por: Unidad de Análisis Económico

Crédito al sector privado (USD millones)

ESTRUCTURA RANGO DE CAPTACION

feb-12 feb-12 feb-12

Nov Nov Nov

AgoAgo Ago

May May May

feb-11 feb-11 feb-11

Nov Nov Nov

AgoAgo Ago

May May May

feb-10 feb-10 feb-10

AgoAgo Ago

May May May

Nov Nov Nov

2011 2011

2010 2010

Importacion 2500,00 Importacion 2000,00 2500,00 2500,00 2000,00 1500,00 2000,00 1500,00 1000,00 1500,00 1000,00 500,00 1000,00 0,00 500,00 500,00 ene-09 A 0,00 0,00 ene-09 Total A ene-09 A Total Total

Elaborado por: Unidad de Análisis Económico

Fuente: Superintendencia de Bancos y Seguros, ESV Elaborado por: Unidad de Análisis Económico Fuente: Superintendencia de Bancos y Seguros, ESV

2012 2012

Elaborado por: Unidad de Análisis Económico

Recaudació

Recaudació 800000,0 Recaudació 700000,0 800000,0 600000,0 800000,0 700000,0 500000,0 700000,0 600000,0 400000,0 600000,0 500000,0 300000,0 500000,0 400000,0 200000,0 400000,0 300000,0 100000,0 300000,0 200000,0 0,0 200000,0 feb-10 100000,0 100000,0 0,0 0,0 feb-10

Rentafeb-10I

Renta Renta

I I

Fuente: Superintendencia de Bancos y Seguros, ESV Elaborado por: Unidad de Análisis Económico

Fuente: Superintendencia de Bancos y Seguros, ESV Elaborado por: Unidad de Análisis Económico Fuente: Superintendencia de Bancos y Seguros, ESV

Elaborado por: Unidad de Análisis Económico A PLAZO

CRECIMIENTO ANUAL (SALDO)

CRECIMIENTO ANUAL (%)

30,6%

454.162,31

36,0%

34,5%

568.542,37

41,7%

1.030.075,50

18,4%

204.888,00

24,8%

11,1%

643.463,73

11,5%

185.238,17

40,4%

5,1%

278.873,64

5,0%

68.960,49

32,9%

1.050,96

0,0%

1.240,71

0,0%

189,75

18,1%

4.120.124,61

100,0%

5.602.105,71

100,0%

1.481.981,10

36,0%

SALDO MAR - 11

% DEL TOTAL

SALDO MAR- 12

% DEL TOTAL

DE 1 A 30 DÍAS

1.262.127,20

DE 31 A 90 DÍAS

1.363.620,25

30,6%

1.716.289,51

33,1%

1.932.162,62

DE 91 A 180 DÍAS

825.187,50

20,0%

DE 181 A 360 DÍAS

458.225,56

DE MÁS DE 361 DÍAS

209.913,15

DEPOSITOS X CONFIRMAR TOTAL DEPOSITOS A PLAZO

Fuente: Superintendencia de Bancos y Seguros, ECONESTAD, ESV

[pág. 101]

10.500,0 9.500,0 10.500,0 10.000,0 9.000,0 10.000,0 9.500,0 8.500,0 9.500,0 9.000,0 8.000,0 9.000,0 8.500,0 7.500,0 8.500,0 8.000,0 7.000,0 8.000,0 7.500,0 6.500,0 7.500,0 7.000,0 6.000,0 7.000,0 6.500,0 6.500,0 6.000,0 6.000,0

e en en e- e-1 ne10 10 0 Fe Feb Fe b b M M

feb-12 feb-12 feb-12

Nov Nov Nov

AgoAgo Ago

May May May

Obligaciones con el público Depósitos a plazo Depósitos a la vista Obligaciones con el público Obligaciones el público Depósitos a plazo Depósitos a lacon vista Depósitos a plazo a la vista DEDepósitos CAPTACIÓN DE DEPÓSITOS

feb-11 feb-11 feb-11

Nov Nov Nov

10.500,0 Evolución de l 10.000,0 Evolución de

AgoAgo Ago

Evolución de

25000 23372,002 Evolución de los depósitos en el sistema financiero (USD millones ) Evolución de los depósitos en el sistema financiero ( USD millones ) 20000 25000 23372,002 25000 23372,002 15102,03 20000 15000 20000 15102,03 10000 15000 15102,03 77187,17 15000 10000 5000 77187,17 10000 77187,17 5000 0 5000 0 0

May May May

Evolución de los depósitos en el sistema financiero (USD millones)

feb-09 feb-09 feb-09

UNIDAD DE ANÁLISIS ECONÓMICO

Fuente: Superintendencia de Bancos y Seguros, ESV Elaborado por: Unidad de Análisis Económico Fuente: Superintendencia de Bancos y Seguros, ESV

8.000 7.175 a febrero (USD millones) Composición de cartera por vencer 7.000 Composición 6.156 de cartera por vencer a febrero (USD millones) 8.000 7.175 6.000 8.000 7.175 7.000 6.156 5.000 7.000 6.000 6.156 4.000 6.000 5.000 3.000 2.198 5.000 4.000 1.722 2.000 4.000 3.000 2.198 1.000 1.722 3.000 2.198 2.000 0 1.722 2.000 1.000 Crédito Crédito Crédito Crédito Comercial Consumo Microempresa 1.000 Vivienda 0 Crédito Crédito Crédito Crédito 0 Fuente: Superintendencia de Bancos y Seguros, ESV Comercial Microempresa Crédito Crédito Crédito Crédito Vivienda 2009 2011Consumo 2012 2010 Elaborado por: Unidad de Análisis Económico Comercial Consumo Microempresa Vivienda

feb-10 feb-10 feb-10

Elaborado por:

564,65 17.815,10 500 564,65 600 17250,45 600 564,65 400 17.815,10 500 17.815,10 17250,45 500 300 17250,45 400 400 200 300 300 100 200 200 0 100 100 0 0

Composición de cartera por vencer a febrero (USD millones)

2009 2009

Total Total

Importacion 600

Fuente: Superintendencia de Bancos y Seguros, ESV Elaborado por: Unidad de Análisis Económico

Cartera total Cartera por vencer Cartera no devenga intereses Cartera vencida total queCartera por vencer Cartera vencida que no devenga intereses

Nov Nov Nov

Este cambio en la tendencia se debe a que los agentes económicos, al sentir mayor estabilidad, van en búsqueda de una mayor rentabilidad por su ahorro, esto permite mejorar las estructuras de captaciones, lo que liberará liquidez en el tiempo y permitirá mejorar las colocaciones de cartera de crédito (en la actualidad son de USD 17 815 millones) y los márgenes de rentabilidad del sistema financiero.

Cartera total Cartera por vencer Cartera vencida que no devenga intereses

AgoAgo Ago

ese a que la estructura de captaciones de depósitos a plazo muestran una clara concentración entre 1 y 180 días (83,5% de los depósitos), los depósitos a plazo en 2012 presentan un crecimiento del 31,5% que comparado al 14,7% de los depósitos a la vista, muestra la tendencia de la economía ecuatoriana por ahorrar en los depósitos a plazo, que a febrero suman USD 7 718 millones.

feb-09 feb-09 feb-09

P

May May May

Perspectiva del sector monetario y financiero

20000 al sector privado (USD millones) Crédito 18000 Crédito al sector privado (USD millones) 20000 16000 20000 18000 14000 18000 16000 12000 16000 14000 10000 14000 12000 8000 12000 10000 6000 10000 8000 4000 8000 6000 2000 6000 4000 0 4000 2000 2000 0 0

500,00 feb-09 M 0,00 M 0,00feb-09 Total M feb-09

Balanza Comercial (USD millones FOB)

Este incremento se da por el alque se ubicó en USD 101,25 el barril (USD mpleo en la región a marzo de 2012 18,68 arriba del registrado 11,90% en 2011). En estos resultados tam11,90% 9,20% 8,30% bién incide el cambio en la me9,20% dición de las exportaciones pe8,30% 5,70% 5,33% troleras que se comenzó a aplicar 5,70% 5,33% desde finales de 2011.

preciodedel petróleo pleo en la región ato marzo 2012

Brasil

México

Perú

Brasil

Venezuela

Colombia

Fuente: Institutos locales de estadística Elaborado por: Unidad de Análisis Económico

Perú

Venezuela

Colombia

Fuente: Institutos locales de estadística Elaborado por: Unidad de Análisis Económico

r privado (USD millones)

No petrolera

Total

Ago Ago

May

Ago Ago

May

Fuente: Banco Central del Ecuador ESV Elaborado por: Unidad de Análisis Económico

Petrolera

No petrolera

Nov Nov feb-12 feb-12

Total

May

-1500

Ago

-1500 -1000

May

-706,90

-500 -1000

Fuente: Banco Central del Ecuador ESV Elaborado por: Unidad de Análisis Económico

Petrolera

Exportaciones totales (USD millones FOB) 2500,00

1972,28

2000,00 2500,00

1972,28 1229,74

2000,00 1500,00

1229,74

1000,00 1500,00

742,55

1000,00 500,00 500,00 0,00 feb-09 May Ago 0,00

Nov feb-10 May Ago

feb-09 May Ago

Total

Nov feb-10 May Ago

Petrolera

Total

Nov feb-11 May Ago

Petrolera

No petrolera

742,55 Nov feb-12

Nov feb-11 May Ago Fuente: Banco Central del EcuadorNov ESV feb-12 Elaborado por: Unidad de Análisis Económico

No petrolera

Fuente: Banco Central del Ecuador ESV Elaborado por: Unidad de Análisis Económico

Importaciones totales (USD millones FOB)

2012

Nov Nov feb-12 feb-12

Ago

Ago

May

Nov

Nov

Ago

Ago

May

Fuente: Superintendencia de Bancos y Seguros, ESV Elaborado por: Unidad de Análisis Económico

020

17

15,28

0

Dólares p

Renta

IVA

ICE

A vehículos

Otros

Índices 100.000 bur

90.000 100.000 80.000 90.000 70.000 80.000 60.000 70.000 50.000 60.000 40.000 50.000 30.000 40.000 20.000 30.000 10.000 20.000 0 10.000 ene-10 0 Dow Jones eneN Dow Jones

Riesgo país E

2011 2012 Importaciones totales (USD millones FOB) 2500,00

feb-10 feb-10 May May Ago Ago Nov Nov feb-11 feb-11

2011

4060 15,28 2040

Índices bursá

564,65 600 17.815,10 Montos (% Var. Anual) Montos (% Var. Anual) (% Partic.)

2011,43 600 564,65 500 2000,00 17250,45 2500,00 TOTAL EXPORTACIONES17.815,10 400 3.322.176 26,77% 4.074.688 22,65% 100,00% 1575,30 500 2011,43 2000,00 17250,45 Petroleras 1.868.815 1500,00 34,64% 2.609.139 39,61% 64,03% 300 400 1575,30 1500,00 11,38% No Petrol. Tradicionales 726.819 1000,00 683.937 -5,90% 16,79% 200 300 Banano 422.005 8,23% 327.606 -22,37% 8,04% 436,13 1000,00 100 200 Camarón 157.994 500,00 60,42% 176.086 11,45% 4,32% 0 100 No petrol. No tradicionales 726.543 781.613 7,58% 19,18% 436,13 0,00 500,00 25,27% Total primarios 228.426 21,13% 247.275 8,25% ene-09 Abr Jul Oct ene-10 Abr Jul Oct ene-11 Abr Jul Oct6,07% ene-12 0 0,00 Flores 151.945 14,10% 152.998 0,69%Fuente: Banco Central del Ecuador 3,75%ESV Petrolera ene-10NoAbr petrolera Total ene-09 Jul Oct7,27% ene-11 Abr Jul de 13,11% Oct Económico ene-12 Elaborado por: Unidad Análisis Total industrializados 498.117 27,26%Abr Jul Oct 534.338 ra por vencer Fuente: Superintendencia de Bancos y Seguros, ESV Elaborado por: Unidad de Análisis Económico devenga intereses Fuente: Banco Central del Ecuador ESV Enlatados pescado 117.898 10,79% Petrolera154.225 No petrolera 30,81% Elaborado por: Unidad 3,78% Total de Análisis Económico rtera por vencer Fuente: Superintendencia de Bancos y Seguros, ESV TOTAL IMPORTACIONES 3.131.252 19,54% 3.785.024 20,88% 100,00% Elaborado por: Unidad de Análisis Económico o devenga intereses Bienes de consumo 611.802 18,53% 755.776 23,53% 19,97% Recaudación mensual (USD millones) cartera por vencer Duraderos a febrero (USD millones) 267.475 11,55% tributaria 344.267 28,71% 9,10% No a duraderos 24,58% tributaria 411.509 10,87% Recaudación mensual (USD19,51% millones) e cartera por7.175 vencer febrero (USD millones) 344.327 800000,0 Combust. Y lubricantes 649.781 11,80% 760.273 17,00% 20,09%126.166 6 700000,0 7.175 Materias Primas 1.024.683 800000,0 17,15% 1.209.823 18,07% 31,96% 20.632 600000,0 126.166 156 Agrícolas 143.751 169.590 17,98% 4,48% 46.237 700000,0 38,97% 500000,0 600000,0 16,99% Industriales 793.272 400000,0 884.450 11,49% 23,37% 20.632 46.237 2.198 500000,0 Construcción 87.661 300000,0 -5,93% 155.783 77,71% 4,12%410.340 1.722 400000,0 31,96% Bienes de capital 838.682 200000,0 1.050.653 25,27% 27,76% 2.198 410.340 300000,0 49,50% 1.722 Agrícolas 17.341 100000,0 12.598 -27,35% 0,33% 150.655 200000,0 Industriales 38,13% 709.830 22,90% 18,75% 0,0 Crédito Crédito Crédito 577.545 100000,0 feb-10 May Ago 328.224 Nov feb-11 May Nov 8,67% feb-12 150.655 Consumo Microempresa243.796 Equipos de transporte 18,43% 34,63% Ago Vivienda 0,0 Crédito o Crédito Crédito Banco CentralNov del Ecuador, ESV feb-10 May Ago Nov feb-11 Fuente: May Fuente: Ago feb-12 Fuente: Superintendencia de Bancos y Seguros, ESV ial Consumo Microempresa Servicio de Rentas Internas, ESV Vivienda 2011 2012 10 Renta IVA ICE A vehículos Otros Elaborado por: Unidad de Análisis Económico Elaborado por: Unidad de Análisis Económico

2010

6080

Dólares

Exportaciones totales (USD millones FOB)

CIFRAS DE LA BALANZA COMERCIAL A FEBRERO (USD MILES FOB)

or privado (USD millones)

80 100

19 95 95 19 96 19 96 19 9

-706,90

Fuente: Banco Central del Ecuador ESV Elaborado por: Unidad de Análisis Económico

Costo real del dinero

México

-500 0

100 120

19

ctiva

198,69

Nov Nov feb-11 feb-11

Sep

va

500 0

Nov Nov feb-10 feb-10

Sep

as exportaciones, a febrero de 2012, registrron un incremen8,17 to del 22,65% respecto del mismo 4,538,17 bimestre del año 2011, gracias al 4,53 excrecimiento del 39,61% de las portaciones petroleras que para Dic mar-11 Jun Sep Dic mar-12 este último período representaron el Dic mar-11 Dic mar-12 Fuente: Sep Banco Central del Ecuador ESV 64,03%Jundel total de exportaciones.

Costo real del dinero Elaborado por: Unidad de Análisis Económico

905,59 198,69

Ago

L

Precio del 120

905,59

1000 500

May

16,41

Precio del pe

1000Balanza Comercial (USD millones FOB)

May

Sector externo 16,41

és nacionales (en %)

feb-09 feb-09

nacionales (en %)

Fuente: Servicio de Rentas Internas, ESV Elaborado por: Unidad de Análisis Económico

Riesgo país

3500 3000 3500 2500 3000 2000 2500 1500 2000 1000 1500 500 1000 0 500 ene-10 A 0 ene-10 Brasil

Colombia

Brasil

Colom

Negociacione

5.000 Negociacio 4.500 5.000 4.000 4.500 3.500 4.000 3.000 3.500 2.271,78 2.500 3.000 2.000 2.500 2.271,78 1.500 2.000 1.000 1.500 500 - 1.000 500 Septiembre O Industrial -SectorSeptiembre

-Sector Industr

[pág. 102]

pósitos en el sistema financiero (USD millones)

Evolución de la deuda externa pública (Millones de dólares)

23372,002 depósitos en el sistema financiero (USD millones )

10.500,0 Evolución de la deuda externa pública (Millones de dólares) 10.000,0

Tipos de títulos 9.874,3

Tipos de título 40.000,00 35.000,00

Fuente: Banco Central del Ecuador ESV Ago Nov feb-10 No May Ago Nov feb-11 May Ago 5.000,00 NovEconómico feb-12 Petrolera petrolera Elaborado por: Unidad de Análisis

Petrolera No petrolera bre Noviembre Diciembre Enero Sector Servicios

Sector Financiero

Fuente: Banco Central del Ecuador ESV

-

Elaborado por: Unidad de Análisis Económico Febrero Marzo Fuente: Bolsa de Valores de Quito

0 Dow Jones

Nasdaq

Merval (der.)

Dow Jones

Nasdaq

Merval (der.)

ene-10 Abr

Jul

Oct

Bovespa (der.)

Fuente: Yahoo Finanzas

Bovespa (der.)

Fuente: Yahoo Finanzas

ene-11 Abr

totales (USD millones FOB) Elaborado por: Equipo Ekos Negocios

Riesgo país EMBI (Emerging Markets Bonds Index)

totales (USD millones FOB)

3500 país EMBI (Emerging Markets Bonds Index) Riesgo 2011,43

Mundo Bursátil 2011,43

gociados en el sector privado y público (USD miles) 1575,30

450.000,00 1575,30 400.000,00 320.674,39 350.000,00 Montos negociados por 436,13 300.000,00 tipo de papel 250.000,00 17.376,46 200.000,00 436,13 En febrero los montos negociados 150.000,00 10.810,21 Jul Oct ene-10 Abr Jul Oct ene-11 Abr Jul Oct ene-12 10.904,53 por tipo de7.140,15 papel a nivel nacio100.000,00 21 Central del Ecuador ESV 3.891,96 nal crecieronFuente: en Banco 31,6% respecto al Petrolera No petrolera 50.000,00 Elaborado por:Jul Unidad de Análisis Económico Jul Oct ene-10 Abr Jul Oct ene-11 Abr Oct ene-12 año anterior. Con relación a ene-

PERSPECTIVAS

37.633,20

37.633,20

Central del Ecuador ESV en tendencia esMar. decreciente Ene. Fuente: Feb. Banco Elaborado por: Unidad de Análisis Económico -7,98%. Del total negociado 45,67% Fuente: Bolsa de Valores de Quito se concentró en la Bolsa de Valores riable Renta fija millones) Elaborado por: Equipo Ekos Negocios ributaria mensual (USD de Quito y el restante 54,33% en la Valores de Guayaquil. ributaria mensual Bolsa (USDde millones)

stoPetrolera Sep.

Oct.

roDic.la Nov. No petrolera

126.166

Negociaciones por tipo 20.632 46.237 de emisor 126.166

Febrero trajo un decrecimiento 20.632 en 46.237 410.340 el total de negociaciones por tipo de emisor de 32,08% con respecto 410.340 a enero. El sector de servicios fue 150.655 el que mayor crecimiento registró May Ago Nov feb-11 May Ago Nov feb-12 150.655 con 79,54%, el sector financiero Fuente: Servicio desector Rentas Internas, ESV decreció 25,12%, y el indusMay ICE Ago A vehículos Nov feb-11 Ago Nov feb-12 Otros May Elaborado por: Unidad de Análisis Económico trial decreció 88,62%. La particiFuente: Servicio de Rentas Internas, ESV servicios representó ICE A vehículos pación Otros de losElaborado por: Unidad de Análisis Económico 45,06%, de la industria 6,55% y el sector financiero 48,41%. euda externa pública (Millones de dólares)

Tipos de títulos 9.874,3 euda externa pública (Millones de dólares) negociados en el sector privado y público 9.874,3

M r M r ay ay Ju Ju n n Ju Ju l Ag Ag l o o Se Se p p Oc Oc t t No No v v en Dic en Dic ee11 11 Fe Fe b b M M ar ar Ab Ab M r M r ay ay Ju Ju n n Ju Ju Ag l Ag l o o Se Se p p Oc Oc t t No No v v en Dic en Dic ee12 12

En febrero, las negociaciones del sector privado y público decrecieron 7,98% con relación a enero. Se negoció 34,52% menos en títulos de renta variable y 6,91% menos en renta fija. Estos últimos tienen una participación del 97,24% y los Fuente:variable Banco Central del Ecuador, MEF títulos de renta 2,76%. deuda externa pública Elaborado por: Unidad de Análisis Económico AccionesElaborado negociadas deuda externa pública por: Unidad de Análisis Económico Fuente: Banco Central del Ecuador, MEF

PRODUBANCO es el emisor que más acciones negoció en el mercado al 18 de abril de 2012 alcanzando un total de 3 000 acciones, seguido de RETRATOREC S.A. que negoció 2 855 acciones.

12.482,07

ene-12

Oct

Jul

3000 3500 2500 Montos negociados por tipo de papel (USD miles)

1236

3000 2000

450.000,00 2500 1500 400.000,00 359.809,27 2000 1000 350.000,00 1500 500 294.075,59 300.000,00 268.694,77 1000 0 250.000,00 500ene-10 Abr Jul Oct 200.000,00 0 150.000,00 ene-10 Abr Jul Oct 100.000,00 Brasil Colombia Ecuador México 50.000,00 Brasil Colombia México Agosto Ecuador Sep. Oct.

208 220 1236 792 331.484,59 208 189 281.229,29 220 258.773,99 220 792 Jul Oct ene-12 189 220 Jul Oct ene-12

422.566,24 359.809,27

ene-11 ene-11

Abr Abr Venezuela

Fuentes: JP Morgan, Bancos Centrales de Ecuador y Perú, Ministerio de Finanzas de Venezuela

Perú Nov. Venezuela Dic.

Fuentes: JP Morgan, Bancos Centrales de Ecuador y Perú, Ministerio de Finanzas de Venezuela

Perú

Ene.

5.000 4.580,77 Negociaciones por emisor (USD miles) 4.500 4.000 5.000 3.547,50 3.547,50 4.580,77 3.500 4.500 3.000 4.000 3.547,50 3.547,50 2.271,78 2.500 3.500 2.000 3.000 1.517,88 1.500 2.500 2.271,78 1.000 2.000 1.517,88 500 1.500 1.000 Enero 500 Septiembre Octubre Noviembre Diciembre - -Sector Industrial Sector Servicios Sector Financiero -Sector Industrial

Sector Servicios

Mar.

Fuente: Bolsa de Valores de Quito Elaborado por: Equipo Ekos Negocios

Guayaquil por emisor Nacional Quito Negociaciones (USD miles)

Septiembre Octubre Noviembre Diciembre

Feb.

25.000,00 20.000,00 25.000,00

3.046,92

2.725,26

3.046,92 2.194,67

2.725,26

2.194,67

Febrero

15.000,00 20.000,00 10.000,00 15.000,00 5.000,00 10.000,00 -5.000,00

Marzo

Fuente: Bolsa de Valores de Quito

-

Elaborado por: Equipo Ekos Negocios Febrero Marzo

Enero

Fuente: Bolsa de Valores de Quito Elaborado por: Equipo Ekos Negocios

Sector Financiero

Tipos de títulos negociados en el sector privado y público (USD miles)

Fuente: Bolsa de Valores de Quito Feb. Mar. Elaborado por: Equipo Ekos Negocios

450.000,00 Montos neg 400.000,00 350.000,00 450.000,00 300.000,00 400.000,00 268 250.000,00 350.000,00 200.000,00 300.000,00 268 150.000,00 250.000,00 100.000,00 200.000,00 50.000,00 150.000,00 100.000,0050.000,00 Ag Guaya Ag

Fuente: Bolsa de Valores de Quito Elaborado por: Equipo Ekos Negocios

Guaya

37.633,20 40.000,00 Tipos de títulos negociados37.633,20 en el sector privado y público (USD450.000,00 miles) 400.000,00 35.000,00 320.674,39 350.000,00 30.000,00 450.000,00 37.633,20 37.633,20 40.000,00 300.000,00 400.000,00 35.000,00 25.000,00 320.674,39 250.000,00 350.000,00 30.000,00 17.376,46 20.000,00 200.000,00 300.000,00 15.000,00 25.000,00 10.810,21 150.000,00 250.000,00 10.904,53 7.140,15 17.376,46 20.000,00 10.000,00 100.000,00 6.521,21 200.000,00 3.891,96 15.000,00 5.000,00 2.925,23 150.000,00 10.810,21 50.000,00 10.904,53 7.140,15 10.000,00100.000,00 6.521,21 3.891,96 Julio Agosto Sep. Oct. Nov. Dic. Ene. Feb. Mar. 50.000,00 5.000,00 2.925,23

-

-

Julio RentaAgosto variableSep.

Oct.

Nov. RentaDic. fija

Ene.

RentaNEGOCIADAS variable Renta fija LAS MÁS EMISORA

PRODUBANCO RETRATOREC S.A. SOCIEDAD AGR. SAN CARLOS BANCO PICHINCHA CORPORACIÓN FAVORITA C.A. LA SABANA FORESTAL (PLAINFOREST) S.A. HOLDING TONICORP S.A. BANCO DE GUAYAQUIL

VALOR NOMINAL

PRECIO MÁXIMO

ULTIMO PRECIO

Nº DE ACCIONES AL CIERRE

FECHA ÚLTIMA NEGOCIACIÓN

1 1 1 1

1,375 3,85 1,023 1,661

1,25 3,5 0,93 1,51

3000 2855 1371 655

ABR-18-2012 ABR-13-2012 ABR-18-2012 ABR-16-2012

1

4,532

4,12

545

ABR-18-2012

1

13,2

12

300

ABR-16-2012

1 1

6,05 1,936

5,5 1,76

200 167

ABR-17-2012 ABR-18-2012

HOLCIM ECUADOR S.A.

5

63,8

58

38

ABR-18-2012

HOTEL CIUDAD DEL RIO

5000

5500

5000

1

ABR-16-2012

OMNI HOSPITAL

6000

8250

7500

1

ABR-10-2012

Fuente: Bolsa de Valores de Quito

[pág. 104]

Montos neg

[pรกg. 105]