Artículo Paul McEvoy

Paul McEvoy, Gerente General, Bolsa de Valores de Quito.

LA ECONOMIA ECUATORIANA Y LAS PERSPECTIVAS DEL MERCADO DE VALORES

EL REVNI OFRECE En 2014 Ecuador espera tener otro año de crecimiento, aunque por debajo de su FINANCIAMIENTO

pleno potencial. Los factores externos se mantienen favorables, en particular el PARA precio LAdelPYMES petróleo y también la debilidad

del dólar, que favorece al sector exportador.

Desde 1096 el Estado ha venido ejerciendo su función de regulador de los títulos que represetan valores y del mercado de capitales delpaís. La ley cuatoriana faculta además a las bolsas de valores para que dicten sus propias normas de conducta, lo que se conoce como autorregulación.

Perspectivas del Mercado de Valores

En 2013 la economía ecuatoriana tuvo un crecimiento moderado de 4% del PIB, según el Banco Central. Esto comparado con un incremento de 4,3% y de 5% en Colombia y Perú, respectivamente. El Gobierno resaltaría un mejor desempeño frente a los países vecinos en cuanto a la reducción de la pobreza.

La economía del país ha sido favorecida por una estabilidad en los precios del petróleo ecuatoriano cuyo referente, el West Texas Intermediate (WTI), se ubicó en USD 97.95.

La gestión del Gobierno se ha beneficiado del alto precio del crudo, que le ha permitido mantener un elevado gasto público. En este periodo ha habido un incremento significativo en el tamaño del Estado, que es hoy un actor determinante en la economía.

Para 2014 se espera otro periodo de crecimiento, aunque por debajo del potencial de la economía. Los factores externos se mantienen favorables, en particular el precio del petróleo y también la debilidad del dólar, que favorece al sector exportador. Será importante ver si se logra incrementar el nivel de producción de petróleo en Ecuador.

EN LOS PRIMEROS CUATRO MESES DE 2014, EL TOTAL NEGOCIADO EN EL MERCADO DE VALORES ECUATORIANO FUE DE 1.348 MILLONES DE DÓLARES, UN El financiamiento de capital de trabajo, en cambio, es INCREMENTO DEL 37%En aquel que se requiere para fondear el giro del negocio. las empresas que prestan servicios, por ejemplo, hay que FRENTE AL MISMO PERÍODO pagar arriendos y nóminas hoy, mientras que las ventas DEL AÑO ANTERIOR, MIENTRAS QUE AL CIERRE DE ABRIL EL NÚMERO DE EMISORES LLEGÓ A 440.

Un punto positivo es el regreso del país a los mercados internacionales de capitales, después del anuncio de la extensión del crédito por pate del Banco Mundial. Este año Ecuador requiere de financiamiento externo importante y el gobierno busca reducir la dependencia del crédito de China. Pero la inversión extranjera directa sigue deprimida.

EL DESEMPEÑO DEL MERCADO DE VALORES En 2013 el monto negociado a través del mercado bursátil nacional fue de 3.722 millones de dólares, una disminución del 1% con respecto al año inmediatamente anterior. Los montos negociados de renta fija alcanzaron los 3.574 millones de dólares, lo que representa un 96% del total. El monto negociado en renta variable fue de 148 millones de dólares, un 4% respecto del total.

En lo que respecta a la Bolsa de Valores de Quito, del total transado en valores de renta fija un 47% fue corresponde a valores del sector público y el 53% restante al sector privado. Desde 2014 ha habido un incremento razonable de las negociaciones de renta fija, con un promedio del 7% anual, en mayor parte en el sector privado.

En 2013 hubo 111 nuevas emisiones (entre obligaciones, titularizaciones y papel comercial), número levemente inferior a las 122 de 2012. Del total de emisiones registradas el año anterior 66 correspondieron a obligaciones, 26 a papel comercial y 19 a titularizaciones.

En cuanto a las obligaciones, el monto emitido se incrementó en 19% comparado con 2012, para llegar a 588 millones de dólares. El plazo promedio ponderado de los montos negociados fue de 1.648 días, demostrando que es una excelente fuente de financiamiento a mediano plazo para las compañías.

Las obligaciones están bien diversificadas entre los diferentes sectores de la economía, siendo los principales jugadores el sector comercial, con 25 emisiones; el industrial, con 19, y el de servicios, con 10.

Hubo 19 nuevas titularizaciones en 2013 frente a las 19 registradas en 2012. Incluyendo el mercado secundario, participaron 36 emisores por un total de 231 millones de dólares. El plazo promedio de los montos negociados fue de 1.621 días.

Con relación a la renta variable, el número de compañías cuyas acciones cotizan en bolsa ascendió a 47, el total negociado fue de casi 94 millones de dólares en 2013. La capitalización bursátil del país finalizó en año en 6.549 millones de dólares, un incremento anual del 10.8%. Y subieron los precios de las acciones más importantes, tales como Corporación Favorita, Holcim Ecuador y Holding Tonicorp.

A finales de 2013 había 18 emisiones en el Registro de Valores No Inscritos (REVNI), todas del sector privado y de renta fija.

Dudas respuestas Entre los frecuentes emisores delyREVNI se cuentan 12 cooperativas inscritas en el registro del mercado de valores.

En 2013, el monto negociado en el REVNI ascendió a 3,82 millones de dólares, en un total de 56 transacciones.

Los principales títulos transados en el REVNI fueron los certificados de depósito. Cabe mencionar que el monto todavía es marginal con respecto al resto de emisores y es considerado como una oportunidad de crecimiento dado que es un sector estratégico para el gobierno (como parte de la economía popular y solidaria) y que contribuye de forma importante a generar empleo.

En el segmento de las Pymes se vio un mayor dinamismo en 2013, pues se registraron 110 Pymes de un total de 265 emisores del sector privado.

El monto negociado por las Pymes fue de 168 millones de dólares, lo que representa una participación del 5% respecto al monto total negociado en el mercado de valores.

El volumen de transacciones de 2013 fue de 1.454. Esta tendencia se debe a que los montos de emisión de las Pymes son proporcionales a su tamaño por lo que a pesar de tener una participación aceptable en el número de emisores, el valor negociado sigue siendo modesto.

El número de emisores registrados al cierre de 2013 fue de 433 y se evidenció un incremento del 9% con respecto al año anterior. La participación del sector privado fue del 61% del total de emisores, las titularizaciones y fideicomisos tuvieron una participación del 36%, y el sector público representó el 3% restante.

Los montos negociados por el mercado bursátil representaron un 4% del PIB de Ecuador. Este valor fue menor en comparación con la participación alcanzada en 2012, que llegó al 4,3% del PIB.

Comparativamente, la cartera de crédito del sistema bancario fue de 16.173 millones de dólares, alcanzando una participación de 17,3% del PIB. Mientras que en el 2012, la cartera de crédito del sistema bancario fue de 14.732 millones de dólares o el equivalente a 16,8% del PIB.

Considerando las cifras de otros países de la región, se esperarían oportunidades importantes de crecimiento para el Mercado de Valores en Ecuador.

Para el primer cuatrimestre de 2014, el monto total negociado fue de 1.348 millones de dólares, lo que representa un incremento del 37% frente al mismo período del año anterior y, con estos antecedentes, cabe esperar que haya un incremento del monto total negociado por el mercado bursátil. Para abril de 2014, el número de emisores inscritos ascendió a 440.

Perspectivas del Mercado de Valores Perspectivas del Mercado de Valores

PERSPECTIVAS DEL MERCADO DE VALORES Después de seis años de discusión, en abril de 2014 la Asamblea Nacional aprobó la nueva Ley Para el Fortalecimiento y Optimización del Sector Societario y Bursátil. La Ley da un marco más claro al mercado de valores, aunque falta ver el detalle de la normativa.

La norma contiene buenos principios, tales como proteger los intereses del inversionista y la necesidad de proveer información clara para facilitar la toma de decisiones.

LA NUEVA LEY PARA EL FORTALECIMIENTO Y OPTIMIZACIÓN DEL SECTOR SOCIETARIO Y BURSÁTIL LE BRINDA UN MARCO MÁS CLARO AL MERCADO DE VALORES.

4. La participación del sector publico en el mercado de valores.

En otros países un factor fundamental para dinamizar y profundizar el mercado de valores, tanto por el lado del inversionista como para quien busca financiamiento, es la participación de los administradores de fondos de pensiones, que son la fuente principal del ahorro a mediano y largo plazo y permiten el desarrollo de un mercado secundario. Hasta cuando el IESS (a través del BIESS) no participe activamente en el mercado de valores, será difícil vislumbrar un crecimiento importante de este último. Existen oportunidades interesantes de inversión para estos fondos a mediano y largo plazo, con buenos retornos y a buen nivel de riesgo, y a la vez podrían contribuir al crecimiento de los sectores identificados como estratégicos.

Dudas frecuentes y respuestas

La nueva Ley Bursátil transformará a las bolsas, que actualmente son corporaciones sin fines de lucro, en sociedades anónimas. Esto es positivo dado que las obligará a ser más eficientes, a generar más valor y mayores ingresos.

Después de su proceso de transformación societaria, dentro de un periodo de dos años, bolsas su capital El financiamiento de las capital detendrán trabajo,que en abrir cambio, es para que las casasque de valores (suspara actuales propietarias) tenganEn más que el 50% aquel se requiere fondear el giro del no negocio. del empresas capital total. prestan servicios, por ejemplo, hay que las que

pagar arriendos y nóminas hoy, mientras que las ventas También se abre la posibilidad de que participen inversiones extranjeros, con hasta un máximo del 30% de las acciones totales. Para las casas de valores se abren oportunidades tales como las actividades de banca de inversión y de hacedor de mercado (“market maker”).

Si bien la nueva Ley crea un marco más claro, por sí sola no dinamizará al mercado, es más, las perspectivas para el mercado de valores dependerán de varios factores, entre lo que podemos citar:

1. El crecimiento económico del país. La economía sigue dependiendo de los eventos externos, que han sido sumamente favorables en los últimos años (principalmente por el elevado precio de petróleo y de los commodities y por la debilidad del dólar). Un riesgo potencial es que Ecuador no logre firmar el acuerdo comercial con la Unión Europea y se pierdan las preferencias plus. Esto sería un golpe importante para el sector exportador y, en particular, para la producción de banano y flores. Además, existe la amenaza de un fuerte fenómeno de El Niño, que podría impactar seriamente a sectores como la agricultura, la construcción y la distribución, presionando las finanzas del Estado.

2. Le creación de una verdadera cultura bursátil. El conocimiento sobre valores es muy limitado en Ecuador. Esto se aplica tanto para los inversionistas (sean personas, compañías o instituciones) como para los emisores. Es necesario trabajar activamente en capacitación para que la sociedad conozca las ventajas del mercado frente a la banca.

3. La realización de las inversiones del sector privado.

El gobierno busca cambiar la matriz productiva, apuntalado en una política de sustitución de las importaciones. Todavía está por verse si esta estrategia tendrá éxito a largo plazo. El gobierno ha restringido las importaciones y, a través de créditos de los bancos del Estado, busca impulsar la inversión. Hasta la fecha las compañías han hecho uso limitado del mercado de valores para financiar sus planes de inversión, pese a que este mercado ofrece oportunidades interesantes para captar fondos a mediano plazo.

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