Prospectos Acciones La Sabana Forestal

Prospecto de Oferta Pública Secundaría de Acciones La Sabana Forestal (PLAINFOREST) S.A.

PROSPECTO DE OFERTA PU SECUNDARIA DE ACCI Z MAR 2012

LA SABANA FORESTAL (PLAINFOREST) S.A. 240,000 Acciones Ordinarias y Nominativas Monto de la Emisión: Calificador de Riesgos; Calificación de Riesgo: Domicilio: Dirección: Teléfono: Fax Website: Correo electrónico:

$240,000 Calificadora de Riesgos Pacific Credit Rating S.A.

Guayaquil Av. 9 de Octubre No.100 y Malecón, Edificio La Previsora* Piso 22, Ofc. 2206

(593-4) 2567-908

(593-4) 2567-911 wwiw.teakecuadorian.com info@freemarket.com

La Emisión y Oferta Pública Secundaria de Acciones de LA SABANA FORESTAL (PLAIFQREST) SJL fue aprobada mediante resolución No.SC.-IMV-DJMV-DAYR-G-12-0000915 expedida por la Superintendencia de Compañías el 27 de febrero de 2012 La aprobación de este prospecto por parte de la Superintendencia de Compañías no implica de parte de ésta ni de los miembros del Consejo Nacional de Valores recomendaciones de la suscripción o adquisición de valores, ni pronunciamiento en sentido alguno sobre su precio, la solvencia de la entidad emisora, el riesgo o rentabilidad de la emisión.

CERTIFICO que si presente ejemplar guarda conformidad con el autorizado ^

QOHtr^

ütonzsción y Kegisiro

i

Prospecto de Oferta Pública Secundaría de Acciones La Sabana Forestal (PLAINFOREST,

ÍNDICE

02MA

1.

INFORMACIÓN GENERAL 1.1.- Nombre del emisor 1.2.- Número del RUC 1.3.- Fechas de otorgamiento de la escritura pública de constitución e inscripción en el Registro Mercantil 1.4.- Plazo de duración 3 1.5.- Domicilio principal de la compañía, con la indicación de la dirección, teléfono 3 y fax de la oficina principal y de las sucursales si las tuviere 3 1.6.- Objeto social 3 1.7.- Capital suscrito, pagado y autorizado de ser el caso 3 1.8.- Número de acciones, clase, valor nominal de cada acción y series 3 1.9.- Nombres y apellidos de los principales accionistas propietarios de más del diez por ciento de las acciones representativas del capital suscrito de la compañías, con indicación del porcentaje de su respectiva participación 4 1.10.Nombres y apellidos del representante legal, administradores y directores, si los hubiera 4 1.11.- Detalle de las empresas vinculadas, de conformidad con lo dispuesto en la Ley de Mercado de Valores y esta codificación 4 1.12.- Número de empleados, trabajadores y directivos de la compañía 5 1.13.- Fecha del acta de la Junta General de Accionistas relativa al aumento de 5 Capital mediante suscripción pública 5 1.14.- El plazo y condiciones de suscripción de las acciones 5 1.15.- Plazo dentro del cual se otorgará la escritura de aumento de capital 5 1.16.- Política de dividendos prevista para los próximos tres años 5 1.17.- Número y fecha de la resolución expedida por la Superintendencia de Compañías probando la oferta pública y su inscripción en el Registro del Mercado de Valores 5 2.

CARACTERÍSTICAS DE LA OFERTA PÚBLICA SECUNDARIA 6 2.1.- Monto de la oferta pública secundaria 6 2.2.- Número de acciones, clase, valor nominal y series 6 2.3.- Derechos que otorga la acción 6 2.4.- Condiciones de la oferta, forma de pago, precio y plazo de duración de la oferta 6 2.5.- Sistema de colocación 6 2.6.- Resumen del contrato de underwriting, en caso de existir, con indicación de los 6 requisitos establecidos en el artículo anterior 6 2.7.- Destino de los fondos 6 2.8.- Calificación de Riesgo 6 2.9.- Número y fecha de la resolución expedida por la Superintendencia de Compañías que aprueba la emisión y oferta pública y su inscripción en el Registro del Mercado de Valores 7 3. .INFORMACIÓN ECONÓMICO- FINANCIERA 9 3.1.-Descripción del entorno económico en que ha venido desarrollando y desarrollará sus actividades con respecto al sector al que pertenece 9 3.2.- Principales líneas de productos, servicios, negocios y actividades de la compañía 17 3.3.- Detalle de los principales activos productivos e improductivos 17 3.4.- Descripción de las políticas de inversiones y de financiamiento, de los tres últimos años y para los tres años siguientes; o desde su constitución, si su antigüedad fuere menor 18 3.5.- Estados Financieros auditados con su respectivo dictamen, correspondiente a los tres últimos ejercicios económicos, individuales y consolidados cuando corresponda. Análisis horizontal y vertical de los estados financieros de los últimos tres años 18 3.6.- Análisis horizontal y vertical de los Estados Financieros de los últimos tres años 19 3.7.- Para el mismo período señalado anteriormente, al menos, los siguientes índices financieros: liquidez, razón corriente, endeudamiento, rentabilidad, margen de utilidades sobre ventas 19

'¿OÍ5- 2

Prospecto de Oferta Pública Secundaría de Acciones La Sabana Forestal (PLAINFOREST) S.A.

PROSPECTO O CIRCULAR DE OFERTA PUBLICA SECUNDARIA DE ACCIONES DE LA SABANA FORESTAL (PLAINFOREST) S.A.

1. INFORMACIÓN GENERAL 1.1.-

Nombre del emisor La Sabana Forestal (PLAINFOREST) S.A.

1.2.-

Número del RUC

0992703172001 1.3.-

Fechas de otorgamiento de la escritura pública de constitución e inscripción en el Registro Mercantil Fecha de Constitución: Fecha de Inscripción en el Registro Mercantil:

1.4.-

11 de enero de 2011 7 de febrero de 2011

Plazo de duración 50 años contados desde la inscripción de la escritura de constitución en el Registro Mercantil

1.5.-

Domicilio principal de la compañía, con la indicación de la dirección, teléfono y fax de la oficina principal y de las sucursales si las tuviere Dirección principal: Ciudad: Dirección: Teléfono: Fax Website: Correo electrónico:

1.6.-

Guayaquil 9 de Octubre No. 100 y Malecón Edificio La Previsora, Piso 22, oficina 2206 (593-4) 2567-908 (593-4) 2567-911 www.teakecuadorian.com info@freemarket.com

Objeto social Dentro del objeto social su actividad principal es la agrícola en todas sus fases.

1.7.-

Capital suscrito, pagado y autorizado de ser el caso Capital suscrito: Capital pagado: Capital autorizado:

1.8.-

$ 240,000.00 $ 240,000.00 $ 480,000.00

Número de acciones, clase, valor nominal de cada acción y series Número de acciones:

240,000,,,..

ITIFICO que al presente guarda confomiidgcLcon el autorizado

Resolución No.

°íi-S

rTY-TAMAYO

O I MAR 2012

Prospecto de Oferta Pública Secundaría de Acciones La Sabana Forestal (PLAINFOREST) S.A.

Clase: Valor nominal de las acciones: Serie: Numeradas: 1.9.-

ordinarias y nominativas $ 1.00 (Un dólar de los Estad América) por cada acción No se encuentran clasificadas por de la 0001 a la 240,000 inclusive

Nombres y apellidos de los principales accionistas propietarios diez por ciento de las acciones representativas del capital suscrito compañías, con indicación del porcentaje de su respectiva participación Esares S.A.

239,999 acciones equivalente al 99.999% del capital

1.10.- Nombres y apellidos del representante legal, administradores y directores, si los hubiera Paul E. Palacios Martínez Martín O. Umpiérrez García

Presidente Gerente General

1.11.- Detalle de las empresas vinculadas, de conformidad con lo dispuesto en la Ley de Mercado de Valores y esta codificación.

Vinculación por propiedad Tall Teak S.A. Vinculación por gestión Tall Teak S.A. Meriza S.A. Río Congo Forestal C.A. (CONRIOCA) El Tecal C.A. (EL TECA) La Reserva Forestal (REFOREST) S.A. Cerro Verde Forestal S.A. (BIGFOREST) La Campiña Forestal (STRONGFOREST) S.A. El Refugio Forestal (HOMEFOREST) S.A. El Sendero Forestal (PATHFOREST) S.A. La Estancia Forestal (FORESTEAD) S.A. La Colina Forestal (HILLFOREST) S.A. Ecowood S.A. Servicios y Asesoría C.A. SERASE Ignaciana S.A. Chictinaste S.A. Tall Teak Inc. Tall Forest Inc. Esares S.A. LU.Trading S.A. Agromaster S.A. The Manhattan Group Inc PEP Consulting Advisors Cía. Ltda.

Cartagine S.A. Cessnock S.A. Deltanet S.A. L&P Promotores Cía. Ltda.

Freemarket S.A. Free Trade World Inc

°rJ2**fGh y

V

Prospecto de Oferta Pública Secundaria de Acciones La Sabana Forestal (PLAINFOREST) S.A.

Albion Group Inc. Eton Corp.

Inmobiliaria MUG S.A. Inmobiliaria María Gracia (MUGÓOS) S.A. Latín American Bottling Company Inc. Sepagua S.A. Pacific Financial Group Inc. Italian Developers Inc. Liceda S.A. Altair Finantial Corp.

Compañía de Gestión y Cobranzas Gestomatic S.A. "Aliaustro" Corporación de Alimentos del Austro S.A. Produconsi S.A. Gestomatic Inc. Pixelcorp S.A. PMZP Holding S.A. Negocios Unidos Países Andinos NUPA Holding s.a., Plaza Tía Uno S.A. SOLIDASA.

1.12.- Número de empleados, trabajadores y directivos de la compañía La Sabana Forestal (PLAINFOREST) S.A. no tiene empleados, ni trabajadores, ni directorio.

La Sabana Forestal mantiene un contrato civil de servicios técnicos especializados.

1.13.- Fecha del acta de la Junta General de Accionistas relativa al aumento de Capital mediante suscripción pública No aplica.

1.14.- El plazo y condiciones de suscripción de las acciones No aplica.

1.15.- Plazo dentro del cual se otorgará la escritura de aumento de capital No aplica.

1.16.- Política de dividendos prevista para los próximos tres años La empresa cumplirá con las normas legales estipuladas para la distribución de dividendos, esto es el reparto de al menos el 30% de las Utilidades.

1.17.-

Número y fecha de la resolución expedida por la Superintendencia de Compañías aprobando la oferta pública y su inscripción en el Registro del Mercado de Valores Número de Resolución: NO.SC.-IMV-DJMV-DAYR-G-12-0000915 Fecha de la Resolución: 27 febrero de 2012 No. de inscripción del emisor: 2012-2-01-00551 No. de inscripción del valor: 2012-2-02-01018 Fecha de inscripción en el Registro de Mercado de Valores: 1 de marzo de 2012

31 presente ejemplar 5 guarda conformidad con el autorizado por la Superintendencia de QQmpafüas con (Resolución No. ÍV-5"

J

. BETTY'-TAMAYO INSÜASTI Itora de Autorización y Registro

Prospecto de Oferta Pública Secundaria de Acciones La Sabana Forestal (PLAINFOREST) S.A.

2. CARACTERÍSTICAS DE LA OFERTA PUBLICA SECUNDARIA 2.1.- Monto de la oferta pública secundaria

$240,000.00 2.2.- Número de acciones, clase, valor nominal y series Número de acciones: Clase: Valor nominal de las acciones: Serie:

240,000 ordinarias y nominativas $ 1.00 (Un dólar de los Estados Unidos de América) por cada acción No se encuentran clasificadas por series

2.3.- Derechos que otorga la acción Los derechos consagrados en la Ley de Compañías a las acciones ordinarias

2.4.- Condiciones de la oferta, forma de pago, precio y plazo de duración de la oferta Condiciones de la oferta:

El sistema de colocación de las acciones materia de la presente oferta será a través de los mecanismos bursátiles.

Forma de pago:

Contado

Precio de venta:

Determinado en base a las condiciones del mercado secundario al momento de ofertar al público.

Vigencia de la autorización:

No aplica

2.5.- Sistema de colocación Bolsas de Valores del país.

2.6.- Resumen del contrato de underwriting, en caso de existir, con indicación de los requisitos establecidos en el artículo anterior.

No hay contrato de underwritting.

2.7.- Destino de los fondos No aplica

2.8.- Calificación de Riesgo Calificadora de Riesgo: Calificadora de Riesgos Pacific Credit Rating S.A. La calificación otorgada es "AA+" El informe de la calificación de riesgo emitida por Calificadora de Riesgos Pacific Credit Rating S.A consta en el Anexo No.3 de este PROSPECTO.

CERTIFICO que 8l presente ejemplo, guarda conformldodcon^louiorizoau por Ja Sup»r intendencia de Compa Resolución No.

da Autorización y Mg

Prospecto de Oferta Pública Secundaria de Acciones La Sabana Forestal (PLAINFOREST) S.A.

2.9.-

ias

Número y fecha de la resolución expedida por la Superintendencia, que aprueba la emisión y oferta pública y su inscripción en Mercado de Valores.

Número de Resolución: NO.SC.-IMV-DJMV-DAYR-G-12-0000915 Fecha de la Resolución: 27 febrero de 2012 No. de inscripción del emisor: 2012-2-01-00551 No. de inscripción del valor: 2012-2-02-01018 Fecha de inscripción en el Registro de Mercado de Valores: 1 de marzo

CERTIFI ' guardo ^ por la S., mi., R0SQ11JCÍC

< . .

pr ef , sn - e e¡«mp|or ,L >

Brizado

|. , ,-acon

N .

/^r5'rectorau: • >>¡>- •''•>9* < f •••e9i

Prospecto de Oferta Pública Secundaria de Acciones La Sabana Forestal (PLAINFOREST) S.A.

DECLARACIÓN DEL REPRESENTANTE LEGAL Guayaquil, febrero de 2012 Yo, Paul. E. Palacios Martínez, en mi calidad de Representante Legal de la Compañl FORESTAL (PLAINFOREST) S.A., declaro bajo juramento que la información presente Prospecto o Circular de Oferta Pública es fidedigna, real y completa civilmente responsable, por cualqu¡er/f5T36cía_d u omisiéfKcntenida en ella.

O 2 MAR 2012

Paul. E. Palacios Presidente

CERTIFICO que al presente ejemplar guarda conformidad con el autorizado por la Supwmfemfenm-Gle^Compañias con Resolución No.

H rada Autorización y Keg-s r

Prospecto de Oferta Pública Secundaría de Acciones La Sabana Forestal (PLAINFOREST) S.A.

3. INFORMACIÓN ECONÓMICO- FINANCIERA 3.1.-Descripción del entorno económico en que ha venido desarrollando sus actividades con respecto al sector al que pertenece.

ENTORNO POLÍTICO- ECONÓMICO En el ámbito Político local, el año 2011 estuvo marcado por la Consulta Popular^ígliscusióri y»* promulgación de varios proyectos de ley y la poca oposición al régimen actual. DurañteSsI^jLLgs'' decretaron varias leyes que podrían alterar en buena medida las reglas del juego empresarial, entre ellas la Ley de Control de Poder de Mercado.

Durante el año 2011, el Producto Interno Bruto (PIB) creció en un 6.50% y dicho crecimiento fue impulsado por los sectores de la Construcción, Pesca, Servicios e Intermediación Financiera. El crecimiento del sector de la Construcción, en el año 2011, fue del 14.00%; el mismo que fue estimulado por el Sector Público a través de la inversión en infraestructura y el crédito de la vivienda a través del BIESS. En lo que respecta al Sector Petrolero, la producción petrolera ha decaído mientras que el precio del barril de petróleo ha estado con tendencia al alza. El precio promedio mensual del barril de petróleo WTI1 durante el año 2011 fue de $93.96 mientras que en el año 2010 fue de $71.80.

En el ámbito fiscal, el Presupuesto del Estado para el año 2012 esta integrado por Ingresos Totales que ascienden a $20,914 millones de dólares, estos no incluyen aquellos ingresos que se generarán con la última reforma tributaria aprobada en noviembre 2011, y Gastos Totales por $23,936 millones de dólares. Dentro de los proyectos a financiarse, a través del Presupuesto, se encuentran: las centrales hidroeléctricas Coca-Codo Sinclair y Sopladora, carreteras y proyectos de transporte. Dentro de las fuentes de financiamiento se encuentran un nuevo crédito con China.

Los Programas Sociales desarrollados por el actual Gobierno están ejerciendo una presión en el crecimiento de los Gastos Corrientes, pero se entiende que la política pública busca resolver problemas sociales evidentes ante la óptima gubernamental. El Presidente de la República ha anunciado que emitirá un decreto autorizando la aplicación de los fondos petroleros para cubrir los Gastos Corrientes del presupuesto 2012. Adicional mente, desde el 24 de noviembre del 2011 entró en vigencia una nueva reforma tributaria que prevé recaudar más de 360 millones de dólares adicionales. La nueva reforma tributaria contempla el incremento del Impuesto a la Salida de Capitales, de 2% a 5%, impuesto de dos centavos de dólar a las botellas pláticas, impuesto a los vehículos y aumentar las tasas a los cigarrillos y bebidas alcohólicas.

En el ámbito crediticio, a diciembre de 2011 el total de Cartera Bruta del Sistema Financiero Privado creció en un 20.39% con respecto al mismo período del año anterior. El crédito de Consumo creció en un 34.78%, el crédito de la Vivienda decreció en un 9.60% y el crédito Comercial creció en un 18.19%. A la misma fecha de análisis, los Depósitos del Sistema Financiero Privado crecieron en un 14.40% con respecto al mismo período del año anterior. Durante el año 2011, las tasas de interés se han mantenido estables con ligera tendencia a la baja para ciertos segmentos.

De acuerdo a cifras del Instituto Ecuatoriano de Estadísticas y Censos (INEC), a diciembre 2011 la tasa de desempleo alcanzó el 5.07%, tasa inferior a la registrada el año anterior para el mismo período que fue del 6.11%. La mejora en las cifras de empleo, son el resultado del crecimiento de sectores intensivos en mano de obra. Al 31 de diciembre de 2011, la inflación acumulada llegó al 5.41% superior a la inflación anual registrada en el año 2010 que fue de 3.33%.

En el ámbito comercial externo, durante el período de enero a noviembre de 2011, el déficit de la Balanza Comercial fue de $1,800.07 millones de dólares. El valor FOB de las exportaciones de 1 WTI: es la mezcla de petróleo crudo ligero que se cotiza en el New York Mercantile Exchange y sirve de referencia en los mercados de derivados de los EE.UU.

CERTIFICO que si presente e|empiar guarda conformidad con el autorizado por Ja Sttpiriniendenc]i~aTCpByjQnías con solución No.

°(¡S

'¿_3 íféctora de Autofiz-tién y Registro

Prospecto de Oferta Pública Secundaria de Acciones La Sabana Forestal (PLAIN¡

Petróleo Crudo y Derivados representaron el 56.08% del valor total exportado. Ei a las Importaciones, el 31.61% del total de las Importaciones correspondió a 25.39% a Bienes de Capital, 22.85% a Combustibles y Lubricantes, 19.98% a Bie y 0.16% a Bienes diversos.

SECTOR MADERERO EN EL MUNDO Y ECUADOR

^) 2 MAR 2012

Los bosques cubren el 30% de las tierras del mundo, es decir, cerca de 40 millones de kilómetros cuadrados. El 36.4% corresponde a bosque primario, 52.7% bosque natural modificado, 7.1% bosque seminatural, 3.0% plantación forestal productiva y 0.8% plantación forestal protectora.

La superficie forestal mundial disminuyó en un 0.22% anual, en el período entre 1990 - 2000, y en un 18% anual en el período entre 2000 - 2005. Este descenso se debe en parte a la deforestación pero también a la modificación de los bosques por la extracción selectiva de ciertos tipos de madera. Las plantaciones forestales a nivel mundial alcanzan el 3.8% de las 140 millones de hectáreas que corresponden al área total de bosques. De este porcentaje el 78% son plantaciones destinadas para la producción de madera y fibra y el 22% tiene el fin de conservar el suelo y el agua. Durante el período de 2000 - 2005, el área de plantaciones forestales ha ido creciendo en 2.8 millones de hectáreas anuales destinándose el 87% de éstas para fines productivos2.

América Latina y el Caribe cuenta con unos 12.5 millones de hectáreas de bosques plantados. Esta cifra representa únicamente el 5% de la superficie forestal plantada en el mundo3, pero la región está emergiendo como líder en plantaciones forestales de alta productividad. Argentina, Brasil, Chile y Uruguay poseen el 78% de los bosques plantados de la región. El desarrollo de las plantaciones, liderado por el sector privado, es apoyado por los gobiernos a través de políticas favorables e incentivos financieros. Entre estos últimos se encuentra el reembolso parcial de los costos, las exenciones tributarias y los préstamos de interés reducido para pequeños propietarios.

Estos factores han convertido a América del Sur en un destino principal de inversiones de productores de pasta y papel regionales y mundiales y, recientemente, de inversiones norteamericanas, incluidos los fondos de inversión forestal (FIF). Las proyecciones actuales sugieren un aumento de la superficie de bosques plantados en la región de 12.5 millones de hectáreas en 2006 hasta 17.3 millones de hectáreas en 2020.

En el Ecuador se estima que cerca del 35.7% de la superficie del país está cubierta de bosques y de esta cobertura más del 50% de las tierras tienen aptitud forestal. Las principales especies plantadas en el país son: eucalipto, pino, balsa, pachaco, teca, cutanga y laurel. En el cuadro No. 1 se presenta la distribución de la superficie forestal en el Ecuador. Durante el período 2001 al 2009, la deforestación afectó a 1,782,822 ha y se estima que la superficie forestal a finales del 2009 es de aproximadamente 9,151,7374 ha; en dicha cifra se incluye las 164,000 ha provenientes de plantaciones y reforestación.

Cuadro No. 1 Tipo de Cobertura y Superficie Forestal

•••- j f u _i T.po de Cobertura Bosque Húmedo Bosque seco Vegetación arbustiva Manglares Moretales Vegetación de páramo Total

Cobertura

Vegetación forestal (ha)

10,489,756 569,657 1,360,176 150,002 470,407 1,244,831 14,284,829

7,881,758 562,183 1,202,108 108,299 173,475 842,736 10,770,559

Fuente: Centro de Investigación y Levantamiento de Sensores Remotos (CURSEN) 2003

2 3 4

Estudio de Evaluación de los Recursos Forestales Mundiales 2005, FAO FAO, 2006b Según datos de Centro de Investigación y Levantamiento de Sensores Remotos (CLIRSEN)

CERTIFICO que *l presente ejemplar guarda conformidad con el autorizado por la SupirlntendencTítfe^arnpoñias con Resolución No.

-Otrscreía'cfa" ttutónz."cíón y ftegisiro

10

Prospecto de Oferta Pública Secundaria de Acciones La Sabana Forestal (Pi

De acuerdo al Ministerio del Ambiente, en el Ecuador hay aproximadamenti hectáreas de bosque nativo susceptibles de aprovechamiento maderable, sólo1,' millón de hectáreas serían relativamente accesibles, tanto en términos físico^ institucionales. En cuanto a la forestación y reforestación, existen alrededor de hectáreas susceptibles de ser forestadas o reforestadas, además de las 1.5 millones de bosque secundario.

O I MAR 2012

La industria forestal ecuatoriana produce cantidades considerables de madera aserrada y en paneles, las cuales son exportadas en cantidades modestas. Una de las principales funciones de los recursos forestales es la producción de energía, se estima que el 75% de la leña es utilizada en áreas rurales y el 10% utilizada en las urbanas, mientras que lo restante se utiliza para producción artesanal (3%), industrial (7%) y el 5% restante es usado para hacer carbón.

La producción del sector forestal ecuatoriano respecto de productos forestales maderables se concentra en productos primarios de madera. En el cuadro No.2 se encuentra un detalle de la producción forestal primaria.

Cuadro No. 2 Producción Forestal Primaria año 2004

Tipo de Producto

Unidad

• Aserrado • Contrachapado • Tableros reconstituidos Aglomerados

MDF • Astillas

Producción m3 m3

750,000 125,000

m3 m3 ton

94,000 66,000 100,000

Fuente: Documento de Planificación Estratégica, Transformación y Comercialización de madera en el Ecuador 2007 - 2012

El mercado nacional para productos de madera es relativamente pequeño, la tendencia del consumo doméstico de productos forestales es baja, sin embargo las exportaciones de madera nacional están creciendo. Durante el período 2004 al 2008, las exportaciones de tableros de madera aserrada y muebles de madera crecieron en un 91%, gráfico IMo.l., pasando de $89.9 miles de dólares a $171.6 miles de dólares. Durante el año 2008, el 73% de las exportaciones de madera nacional se realizaron a Estados Unidos (33%), Otros países (20%), Colombia (10%) y Perú (10%).

Gráfico No. 1: Exportación maderera nacional (miles de dólares) 180,000 160,000 140,000 120,000 100,000 80,000 60,000 40,000 20,000 2004

2005

2006

• Tableros de madera aserrada

2007 Muebles de Madera

Fuente: Banco Central del Ecuador

La industria maderera ecuatoriana ha desarrollado sus propios mecanismos financieros, basados en la inversión de capital privado y crediticio. En general, el sub-sector genera alrededor de 200,000 empleos directos y 100,000 indirectos, y su participación en el sector forestal ronda los 120 millones anuales.

C&flTIFICOque al presente e|9mpldr guardo conformidad con el autorizado

__ Autonzítíóñy Registró"

11

Prospecto de Oferta Pública Secundaria de Acciones La Sabana Forestal (PLAINFOREST) S.A.

CULTIVO DE TECA El árbol de Teca es natural de la India, Birmania, Tailandia, Indochina y Java, si extensamente sembrado por su madera y por razones ornamentales dentro de su] habitat en todas las regiones tropicales del mundo: este y oeste de África, India Jamaica, Trinidad, Costa Rica, Panamá, Brasil, Estados Unidos (sur de Florida), Pu La especie fue introducida en Ecuador como aventura comercial a fines de 1960 década de 1970, porque se creía que la ubicación del país en la línea ecuatorial, la temperatura producidas por la confluencia de la corriente cálida del El Niño y la corriente fría de Humboldt, proporcionaba condiciones ideales para la siembra. La visión fue confirmada en las décadas de 1980 y 1990 con la cosecha de los primeros árboles maduros. La producción y exportación de Teca desde Ecuador todavía es realmente pequeña; sin embargo, el éxito obtenido por aquellas plantaciones ha incentivado una significativa inversión en el sector.

Teca es el nombre del árbol y de la madera, una de las más valiosas del mundo. El nombre común se deriva de su nombre botánico Tectona Grandis Linn F., de la división de Magnoliophyta, clase Magnoliopsida, orden Famiales, familia Verbinaceae.

Los árboles de Teca de 100 años o más pueden llegar a medir hasta 45 metros de altura en condiciones favorables, pero luego de tan solo 15 años su altura puede haber alcanzado los 20 metros.

A pesar de que el ensanchamiento que ocurre por cada año adicional incrementa el valor de la madera, un producto suficientemente atractivo está disponible luego de 18 a 20 años en los bosques con el clima y condiciones ideales del Ecuador.

El árbol de Teca se adapta bien a la gran variedad de suelos pero crece mejor en suelos profundos, sedimentos arenosos o suelos arcillosos fértiles, bien drenados y con un PH neutro. La Teca es rica en aceites naturales que la hacen muy duradera, resiste a la humedad y a los efectos de secado cuando es expuesta a la intemperie.

Textura La textura de la madera es áspera y poco uniforme, con superficie aceitosa y brillantes depósitos blancos.

Olor Recién cortada tiene un olor muy distintivo, similar al del cuero.

Durabilidad Tiene una altísima resistencia natural al ataque de hongos y termitas debido a su aceite natural, que actúa como repelente natural de insectos. Tiene también una gran resistencia al fuego.

Resistencia La madera tiene naturalmente resistencia a la descomposición.

Secado El proceso es fácil pero lento. Secada la madera es muy estable en sus dimensiones y mantiene su forma después de trabajada.

Torno La Teca es fácil de tornear, perforar, procesar, tallar pegar y responde bien al afilado de las perforaciones.

CERTIFICO que al presente «|tmpia, ouarda_conformldad£on el autorizado

ctora da""Áutor¡z¿x¡ór> y Registro

12

Prospecto de Oferta Pública Secundaría de Acciones La Sabana Forestal (PLAINFOREST) S.A.

MAR 2012 Acabados Generalmente logra un buen lijado, aunque con cambios frecuentes de satisfactoria. Se tlñe bien, aunque los aceites naturales interfieren en el seca El rápido crecimiento de esta especie; su inmunidad natural a ataques de insecNsV enfermedad^ bien crezca en asociaciones puras o no; su facilidad para ser manejada en '' porte forestal, y en fin, las reconocidas propiedades cualitativas de su madera, aparezca como una de las especies de promisorias posibilidades en el manejo de los bosques tropicales.

Es recomendable que la zona del cultivo tenga un período de sequía marcado de 3 a 6 meses (esto quiere decir un máximo de 50mm de precipitación). Y una altitud sobre el nivel del mar no mayor a 880 metros. La precipitación idónea para el cultivo de la teca en climas tropicales es de 1200 a 2000 mm al año, con una temperatura que oscile entre 22°C y 27°C. Los mejores bosques de teca tanto naturales como plantaciones comerciales crecen en terrenos aluviales, profundos (1 a 2 metros) y bien avenados. No se recomienda la siembra de la teca en terrenos bajos, mal drenados y de suelo arcilloso.

El proceso de siembra se inicia posterior a la caída de fuertes lluvias durante la estación invernal con el objetivo de que el suelo se encuentre en condiciones propicias para la siembra. Antes de transplantar a la tierra las plantitas, estas han sido cultivadas en invernaderos manteniendo labores de poda y riego. Las plantas que se producen en los invernaderos resultan en árboles más fuertes con relación a otras técnicas y su crecimiento es más rápido durante la primera fase de crecimiento siendo los mejores en competir con la maleza. Es recomendable que el retoño que se ha de transplantar tenga un diámetro no menor a 1.25 centímetros.

La siembra se realiza con una densidad de 833 árboles que indica que se siembra con una distancia de 3 metros por 4 metros entre cada planta. Los árboles son podados durante los primeros años para evitar aparición de nudos en los troncos de donde saldrían ramas y también para inducir el crecimiento del árbol.

Luego de cuatro años, las necesidades de poda y mantenimiento son mínimas.

Raleo El raleo comienza tan temprano como al quinto año, y se realiza hasta aproximadamente el año 14.

El principal propósito es el de eliminar árboles débiles y torcidos de manera que a los árboles altos, rectos y cilindricos, que tienen un mejor precio cuando están maduros, se les dé una mejor oportunidad de alcanzar las dimensiones comerciales ideales. Un motivo igual de importante para realizar el raleo es para sostener la base de los árboles sembrados por hectárea que el suelo puede soportar.

A una plantación exitosa le quedarán aproximadamente entre 200 y 400 árboles de alta calidad por hectárea para ser cortados a partir del año 20. Durante la cosecha, los árboles deberán tener un diámetro entre 28 cm y 40 cm, dependiendo de la calidad de la semilla, la calidad de los suelos, el cuidado, la pluviosidad. Para esas dimensiones los troncos deberán ser de aproximadamente 18 m. de largo y por consiguiente un volumen de aproximadamente 0.75 m3 a 1.4 m3. Los árboles son vendidos en pie, mientras que los compradores son responsables por el corte y el costo de transportación.

-CERIIFIC°qU9 " prasente «l^P'ar I autorizado ' por la Supirlntendencii de poranias con Resolución No. "I /£ a9 AYQ INSÜAS1

. Autorii.ción y ftegistro

13

Prospecto de Oferta Pública Secundaría de Acciones La Sabana Forestal (PLAINFOREST) S.A,

O 2 MAR Usos La madera de Teca es muy apreciada y solicitada en todo el mundo para puentes, cubiertas de barcos, adornos y trabajos de tallados en barcos es finos, especialmente para exteriores, pisos, tallados, ebanistería, trabajo en teca joven se utiliza especialmente para aplicaciones donde se requiere madera caso de la fabricación de pisos de parquet, objetos hechos a mano o compone pequeños.

Los proyectos de plantación forestal han demostrado ser actividades de campo con cualidades únicas: • • • • •

Las especies y sus productos no son perecederos como los productos agrícolas.

Los productos forestales no requieren almacenes especiales.

Tiene un precio libre en el mercado y no están subsidiados por los gobiernos.

Tienen un universo de compradores y no un monopolio demandante.

Los productos forestales pueden ser vendidos en pie, en rolas, en tablas o en productos terminados. Pueden ser vendidos por unidades, en lotes pequeños o en lotes grandes.

En lo que respecta a los precios de la teca, éstos han ¡do incrementándose a nivel mundial considerablemente en los últimos años debido a la escasez de la oferta y al incremento continuo de la demanda, sin embargo estos varían de acuerdo a la calidad y al grosor de la madera.

BREVE HISTORIA DE LA COMPAÑÍA La Sabana Forestal (PLAINFOREST) S.A. es una sociedad anónima propietaria de una plantación de teca conformada por varios lotes de terrenos que en conjunto totalizan una superficie de 253.79 ha ubicadas en la jurisdicción cantonal de Balzar. El área destinada al cultivo de teca es de 214.96 hectáreas, de las cuales 53.00 hectáreas fueron sembradas en el invierno del 2010 y 161.96 hectáreas se han sembrado en los meses de enero y febrero de 2012. La propiedad se encuentra cercana a fincas de teca relacionadas.

El concepto La Sabana Forestal (PLAINFOREST) S.A. ha sido concebido como un proyecto de largo plazo, siendo un vehículo de inversión para aquellos inversionistas con objetivos a largo plazo como el pago de una educación universitaria, fondos para la jubilación, la creación de un fondo patrimonial de reserva o el establecimiento de una reserva económica familiar.

La Compañía, será económicamente autosuficiente durante la vida del Proyecto, por tanto prevé no tener endeudamiento financiero.

Por otro lado, el proyecto no considera -bajo una línea conservadora- dentro de sus flujos, potenciales ingresos como aquellos provenientes de los servicios ambientales, emisión de títulos valores respaldados por fijación de carbono.

Sin embargo, existe suficiente evidencia que los ingresos por servicios ambientales serán importantes en el futuro inmediato, con lo cual existe un potencial de subir sustancialmente la tasa de retorno esperada. También es considerable el impacto que podría tener el emprendimiento de programas de titularización en beneficio de la Sociedad.

Es importante mencionar que la compañía cuenta entre sus empresas relacionadas con un aserradero dedicado a la transformación de la madera para su exportación, donde la madera procesada proviene exclusivamente de plantaciones y no de bosques nativos. La relación consiste en una pequeña participación accionaria que le garantizará una suerte de integración vertical al momento de la cosecha.

Plantaciones de teca como éstas ayudarán a impedir la deforestación global. Por otro lado, bosques no son solamente una fuente de oxígeno sino que ayudan a prevenir la erosión de suelos. La Sabana Forestal (PLAINFOREST) S.A. registrará la plantación en los organismos control correspondientes, no obstante la inscripción de la plantación en el Registro Forestal Plantaciones del Ministerio del Ambiente es necesaria para la posterior cosecha de los árboles.

CERTIFICO que al presente ejemplar guarda conformidad con el autorizado JJSL la 6tti»wiirtendenBW-dftCompoñios con Resolución No.

los los de de

14

Prospecto de Oferta Pública Secundaria de Acciones La Sabana Forestal (PLAINFOREST) S.A.

La reforestación organizada es incentivada por el Gobierno del Ecuador, e. gubernamentales y es auspiciada por gobiernos europeos, como antídoto a la tala i de árboles.

Ventajas Competitivas • • • • • • • •

Uso de la mejor tecnología para la siembra de teca en el Ecuador.

Utilizar un enfoque ambiental sustentable.

Conocer y aprovechar las ventajas del mercado de valores ecuatoriano.

Disponer de los recursos necesarios suficientes para cubrir los egresos estimados durante la vida del proyecto.

Inexistencia de endeudamiento financiero.

Las acciones de La Sabana Forestal S.A. cotizarán en las Bolsas de Valores del país a partir de la Oferta Pública Secundaria, generando un mecanismo activo de liquidez.

Transparencia plena en la Administración y Ejecución del Proyecto.

Compra de semilla certificada y pre tratada (CATIE, Costa Rica).

Plan de Producción El proyecto está ubicado en Guayas en el cantón Balzar. encuentran plantaciones de teca superficie total del terreno hectáreas, de las cuales 214.96 destinado al cultivo de teca.

la provincia del En el área se relacionadas. La es de 253.79 hectáreas se han

La zona es eminentemente agrícola y ganadera, donde predomina el cultivo de maíz, arroz, plátano, cacao y mango, entre otros.

Las vías aseguran su fácil acceso durante la temporada seca.

La plantación se encuentra aproximadamente a 120 minutos de Guayaquil, permitiendo con ello el control operativo permanente.

Foto No.l: Vivero Siembra 2012

La semilla es importada del Centro Agronómico Tropical de Investigación y Enseñanza, CATIE de Costa Rica. Las semillas se siembran individualmente en fundas plásticas, el vivero se acondiciona con la sombra y riego necesario. El período de brote oscila entre los siete y treinta días, durante este período se observa el desarrollo de la semilla y de acuerdo a este se transplanta el retoño a otra funda si fuera necesario.

A partir del mes de enero del 2012, se inició la siembra de teca de aquellas hectáreas nuevas que se adquirieron.

El desbroce y la preparación del suelo son elementos claves para un buen proceso de siembra, labores que se realizan de forma previa a la llegada del invierno.

La siembra se realiza manualmente retirando las plantitas de las fundas plásticas y podando la raíz si así se lo requiere. La siembra se realiza a una densidad de 833 plantas por hectárea, lo cual indica que las plantas tendrán una distancia de 3 por 4 metros entre ellas. Previamente se habrá marcado el terreno, indicando el lugar preciso de la siembra de cada planta.

CERTIF,COqUe8l

Directorada Autoriz.ción y *eg s ro

Prospecto de Oferta Pública Secundaria de Acciones La Sabana Forestal (PLAINFOREST) S.A.

Mantenimiento Forestal El mantenimiento o cuidados forestales son determinantes para un buen manejo de la plantación así como para la aplicación de controles y medidas correctivas. Esto implica el desarrollo y documentación de buenas prácticas de fertilización, resiembra, poda, deshierba manual y mecánica, establecimiento de parcelas de crecimiento.

Las labores de fertilización se realizan únicamente durante la estación invernal debido a que se utiliza un fertilizante soluble en agua, en época de siembra se realizan dos aplicaciones. Por el contrario en los años siguientes se aplica una sola vez el fertilizante en la misma temporada. La fertilización se requiere durante los primeros años del desarrollo de la plantación.

Foto No.2: Hectáreas de teca sembradas en el año 2010 de La Sabana Forestal

Durante la fase de siembra del vivero se prevé las labores de resiembra con el objetivo de mantener una existencia de plantitas suficientes para realizar el replante de ser requerido. Esta labor consiste en sembrar nuevamente las plantas que no prendieron por motivos de estrés u otro tipo de resistencia de adaptación de la planta del vivero al terreno.

La poda se realiza durante los primeros años de crecimiento con fines de disminuir la aparición de nudos en los árboles en los lugares donde nacen las. ramas, de esta forma le permite inducir un crecimiento rápido de los árboles. Los árboles rectos y sin nudos son los de mayor valor comercial.

Luego de cuatro años, las necesidades de poda y mantenimiento son mínimas.

La deshierba se realiza de forma manual o mecánica dependiendo de la orografía del suelo. En terrenos muy ondulados resulta muy costoso el control mecanizado de maleza, así como inadecuado para el suelo. Durante la temporada de invierno, debido a las continuas lluvias, la maleza crece muy rápidamente sin embargo, un control más exhaustivo de ésta se requiere durante la época del verano donde la maleza se seca y puede ocasionar incendios forestales.

Las parcelas de crecimiento son necesarias para mantener un control constante de la altura, diámetro, volumen, plagas de la teca, lo cual permite tomar medidas correctivas en la extensión total de la plantación.

La Sabana Forestal (PLAINFOREST) S.A. ha considerado prudente -por un aspecto conservador- en sus proyecciones financieras planificar el raleo a partir del año 8. El raleo elimina los árboles débiles y torcidos de manera que a los árboles altos, rectos y cilindricos, que tienen un mejor precio cuando están maduros, se les dé una mejor oportunidad de alcanzar las dimensiones comerciales ideales.

La cosecha se realizará en el año 20 después de la siembra, dejando una cepa de cincuenta centímetros, de esta forma el rebrote de la plantación será mucho más acelerado si comparamos con la primera cosecha, de esta forma se espera la segunda cosecha al año 12.

Al momento de la cosecha, a una plantación exitosa le quedarán aproximadamente entre 200 y 300 árboles de alta calidad por hectárea para ser cortados a partir del año 20. Durante la cosecha, los árboles deberán tener un diámetro entre 28 cm y 40 cm, dependiendo de la calidad de la semilla, la calidad de los suelos, el cuidado forestal, la pluviosidad, entre otros. Para esas dimensiones los troncos deberán ser de aproximadamente 18 m. de largo y por consiguiente un volumen de aproximadamente 0.75 m3 a 1.4 m3. Los árboles son vendidos en pie, mientras que los compradores son responsables por el corte y el costo de transportación. En el caso de La CERTIFICO que el presente ejemplar guarda conformidad con el autorizado r la Supwinleñffifiífrde-C^mpañias con Resolución No. ^ -TAMAVn 1NSUASTI

ds Autoriz¿c¡ón y Registro

16

Prospecto de Oferta Pública Secundaria de Acciones La Sabana Forestal (PLAINFOREi

Sabana Forestal (PLAINFOREST) S.A., su participación en el aserradero le garanty la madera para su procesamiento.

^

El fuerte sistema de raíces de los árboles promoverá un nuevo crecimiento y estosVtüevos podrán alcanzar una altura de 6 a 7 metros en dos años y una madurez comercial año creando de este modo un ciclo económico más corto. xs£f Recursos Humanos Con la finalidad de promover, desarrollar y administrar plantaciones de Teca como una alternativa de inversión rentable, segura y ambientalmente sustentable, Palacios- Martínez y Agromaster- LU. Trading juntaron esfuerzos aprovechando sus especialidades: Palacios- Martínez es una Firma dedicada a la creación de valor a sus clientes a través de la aplicación de finanzas corporativas y soluciones de asesoría gerencial, así como de un profundo entendimiento de los negocios que funcionan en Estados Unidos y América Latina. PalaciosMartínez es responsable de la Oferta Pública Secundaria de Valores y del manejo administrativo y financiero a lo largo de la vida de los proyectos.

Manejo Forestal: Agromaster- L.U. Trading ha desarrollado amplia experiencia en el manejo de proyectos agrícolas y forestales. En el cuadro No.3, se encuentra el detalle de los proyectos en los cuales ha participado exitosamente en su desarrollo lo que actualmente supera más de 1,900 hectáreas de teca sembradas.

Cuadro No.3: Detalle de los proyectos desarrollados por el Grupo SIEMBRA

Nombre del Proyecto

Hectáreas de Teca sembrada

Tall Teak S.A. Meriza S.A. Rio Congo Forestal C.A. El Tecal C.A. La Reserva Forestal S.A. Cerro Verde Forestal S.A. La Campiña Forestal S.A. El Refugio Forestal S.A. El Sendero Forestal S.A. La Estancia Forestal S.A. La Colina Forestal S.A. La Sabana Forestal S.A.

3.2.-

205 139 125 135 130 139 148 180 150 152 186 215

Año de Siembra 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012

Principales líneas de productos, servicios, negocios y actividades de la compañía.

La compañía desarrolla como principal línea de productos la forestal, dedicándose a la siembra y cultivo de teca.

3.3.- Detalle de los principales activos productivos e improductivos.

que 8, e,emp(Of guarda conformidad con el autorizodo per ja 17

_. _ JASTI

sctora de AutorÍ2¿c¡6n y AegTsTrc

Prospecto de Oferta Pública Secundaría de Acciones La Sabana Forestal (PLAINFOREST) S.A.

Cuadro No.4: Detalle de Activos Productivos e Improductivos LA SABANA FORESTAL (PLAINFOREST) S.A. ACTIVOS PRODUCTIVOS E IMPRODUCTIVOS Al 31 de diciembre del 2011 Inicio de Actividades 7 de febrero del 2011 ACTIVOS PRODUCTIVOS Inversiones Terrenos Plantaciones ACTIVOS IMPRODUCTIVOS Bancos Cuentas por cobrar TOTAL ACTIVOS

$ 1,409,543 99.41%

$ 661,357 51.54% $ 653,268 41.96% $ 94,918 5.61% $ 18,342

0.59%

$ 1,427,885 100.00%

3.4.- Descripción de las políticas de inversiones y de financiamiento, de los tres últimos años y para los tres años siguientes; o desde su constitución, si su antigüedad fuere menor.

La compañía se creó con el objetivo de adquirir tierras con vocación forestal para la siembra de teca, las cuales han sido adquiridas y sembradas en toda su área útil para ese fin (214.96 ha). No se prevé en el futuro la adquisición de más tierras para ese fin.

Las inversiones se realizan con el propósito de mantener rentablemente los recursos necesarios para la vida de la plantación. Sus criterios de ejecución son la seguridad, rentabilidad y liquidez.

En efecto práctico se prevé que el flujo necesario para la vida de la plantación tenga su origen de financiamiento en dichas inversiones y los rendimientos de éstas.

Desde la constitución de la empresa, se han invertido los recursos para la compra de tierras, preparación de suelos, siembra, manejo y cultivo de teca. Dentro de las políticas de inversiones que tiene contemplado la empresa es la de invertir en instrumentos del mercado de valores bursátil o extrabursátil, tanto local como internacional, así como en instrumentos de carácter crediticio de renta fija. Las inversiones también se harán en acciones de compañías que coticen en bolsa, así como de otras compañías que por su naturaleza, aun sin cotizar en bolsa, permitan agregar valor sustancial a la compañía. La compañía no prevé que el proyecto adquiera pasivos.

La empresa ha suscrito un convenio por el cual se compromete a vender a la compañía AGROMASTER S.A. su participación accionaria en la compañía Tall Teak S.A. que corresponde a 320 acciones del Capital Social, equivalentes 40.00% de dicha compañía (Tall Teak S.A.) a un precio de UN MIL QUINIENTOS SETENTA Y OCHO 125/100 DÓLARES DE LOS ESTADOS UNIDOS DE AMÉRICA ($1,578.125) por cada acción; por lo que el valor total de la compra - venta futura es de Quinientos cinco mil 00/100 ($505,000.00). Dicha transacción deberá efectuarse hasta el 31 de diciembre de 2012. Dicho convenio fue suscrito el 14 de noviembre de 2011.

3.5.- Estados Financieros auditados con su respectivo dictamen, correspondiente a los tres últimos ejercicios económicos, individuales y consolidados cuando corresponda.

Análisis horizontal y vertical de los estados financieros de los últimos tres años.

Dado que ha transcurrido poco tiempo desde la constitución La Sabana Forestal (PLAINFOREST) S.A., no corresponde la presentación de los Estados Financieros Auditados de los tres últimos ejercicios económicos, por lo cual se adjunta exclusivamente los Estados Financieros Auditados con su respectiva Opinión correspondientes al periodo entre el 7 de febrero de 2011 y el 31 de diciembre de 2011, Anexo No.l.

CERTIFICO que ai pr«ttnte e|«mpiar guarda conformidad con el autorizado poMg_Su|»rlnt»mten«§ deCompañias con Resolución No.

Autorizición y Kegistro

18

Prospecto de Oferta Pública Secundaria de Acciones La Sabana Forestal (PLAINFOREST)S.A.

3.6.- Análisis horizontal y vertical de los Estados Financieros de los últimos Dado que ha transcurrido poco tiempo desde la constitución de La Sabana Forestal (flAINFO S.A., no se podría realizar un análisis horizontal de los Estados Financieros ya que diqa&análi comparativo. En el Anexo No. 2, se encuentra el análisis vertical exclusi va mente 'Njé) Balance General correspondiente al período entre el 7 de febrero de 2011 y el 31 de diciembre

3.7.- Para el mismo período señalado anteriormente, al menos, los siguientes índices financieros: liquidez, razón corriente, endeudamiento, rentabilidad, margen de utilidades sobre ventas.

Cuadro No.5: índices Financieros La Sabana Forestal LA SABANA FORESTAL (PLAINFOREST) S.A.

Al 31 de diciembre del 2011 Inicio de Actividades 7 de febrero del 2011 Liquidez Activos Corrientes Pasivos Corrientes

Prueba Acida Activos Corrientes - Inventarios Pasivos Corrientes

196.44

mm

Capital de Trabajo

$ 676,239

Activos Corrientes - Pasivos Corrientes

EHEEE3 Pasivo Total

• • 0.24%

Total de Activos

Rentabilidad Utilidad Neta Patrimonio Total Activos Ventas Totales Ventas en unidades Costos Fijos Costos Variables Utilidad Operativa Gastos Financieros Utilidad/Pérdida antes de Impuestos Utilidad/Pérdida Neta Utilidad por Acción Ingresos no Operacionales

-1.09% $ 1,427,885 No aplica No aplica No aplica

No aplica No aplica No aplica -$ 15,575 -$ 15,575 No aplica $ 13,529

Como se puede apreciar de las razones financieras, la estructura de la empresa es muy líquida por cuanto se acumulan desde el inicio los recursos necesarios para llevar adelante la vida de la plantación. Esto se manifiesta en las razones de Liquidez, Prueba Acida y Capital de Trabajo.

Debido a la política de no mantener endeudamiento financiero, la razón de Endeudamiento es mínima, lo cual será la norma de la empresa a lo largo de su vida operativa. Los activos reflejan la propiedad, inversiones realizadas por el inicio de la siembra y la liquidez debidamente invertida.

Como la empresa se encuentra en una fase de siembra y la cosecha es muy posterior a la fase inicial, se observará que los resultados de la empresa al 31 de diciembre de 2011 corresponden a ($15,575). Esto se debe a que los gastos no relacionados con la plantación (Ejemplo gastos contables, auditoría externa, calificación de riesgo, legales, etc.) se deben considerar gastos del ejercicio, mientras que los ingresos operacionales del ejercicio serán aquellos relacionados con la venta de madera en su momento, y hasta entonces los ingresos financieros y ganancias de inversiones, los cuales serán más evidentes en el año 2012 y en adelante.

CERTIFICO que si presente ejemplar guarda conformidad con el autorizado por la Superintendencia de Compañías con solución No.

19

Prospecto de Oferta Pública Secundaria de Acciones La Sabana Forestal (PLAINFOREST) S.A.

ANEXO 1

LA SABANA FORESTAL (PLAINFOREST) S.A.

ESTADOS FINANCIEROS AUDITADOS AL 31 DE DICIEMBRE DE 2011 E INFORME DE LOS AUDITORES INDEPENDIENTES

ESTADO DE SITUACIÓN FINANCIERA AL 31 DE DICIEMBRE DE 2011

CERTIFICO que el presente ejemplar guarda conformidad con el autorizado porja Superintendencia de Compañías con "Resolución No. ~q~iS^\o>*M /O2. I¿O\2,

20

Prospecto de Oferta Pública Secundaria de Acciones La Sabana Forestal (PLAINFOREST) S.A.

Deloitte. loitte & Touche Amazonas N3S17 elf: (593 2) 225 1319

Quito - Ecuador Tulcán 803 Telf:(5934)2452770 Guayaquil - Ecuador wwwdeloitte.com/ec

INFORME DE LOS AUDITORES INDEPENDIENTES

A los Accionistas de La Sabana Forestal (Plainforest) S.A.: Informe sobre los estados financieros Hemos auditado los estados financieros adjuntos de La Sabana Forestal (Plainforest) S.A.. que comprenden el balance general al 3 1 de diciembre del 201 1 y los correspondientes estados de resultados, de patrimonio de los accionistas y de flujos de caja por el periodo de 10 meses y 21 días terminado en esa fecha y un resumen de las políticas contables significativas y otras notas explicativas.

Responsabilidad de la Administración por los estados financieros La Administración de la Compañía es responsable de la preparación y presentación razonable de estos estados financieros de acuerdo con principios de contabilidad generalmente aceptados en el Ecuador, y del control interno determinado por la Administración como necesario para permitir la preparación de los estados financieros libres de errores materiales, debido a fraude y error.

Responsabilidad del auditor Nuestra responsabilidad es expresar una opinión sobre estos estados financieros basados en nuestra auditoría. Nuestra auditoría fue efectuada de acuerdo con normas internacionales de auditoría. Estas normas requieren que cúmplanlos con requerimientos éticos y planifiquemos y realicemos la auditoria para obtener certeza razonable que los estados financieros están libres de errores materiales.

Una auditoría comprende la realización de procedimientos para obtener evidencia de auditoría sobre los saldos y revelaciones presentadas en los estados financieros. Los procedimientos seleccionados dependen del juicio del auditor, incluyendo la evaluación de los riesgos de error material en los estados financieros debido a fraude o error. Al efecmar esta evaluación de riesgo, el auditor toma en consideración los controles internos relevantes para la preparación y presentación razonable de los estados financieros de la Compañía a fin de diseñar procedimientos de auditoría apropiados a las circunstancias, pero no con el propósito de expresar una opinión sobre la efectividad del control interno de la Compañía. Una auditoria también comprende la evaluación que las políticas contables utilizadas son apropiadas y que las estimaciones contables hechas por la gerencia son razonables, así como mía evaluación de la presentación general de los estados financieros.

Detone se refiere a Detone Touche Tohmatsu Limited sooetíad pnvada de responsabilidadfcmrtadae e) Reino Uredo, y a su red de firmas miembro, cada una de ~r~.«.rtMMartj.1» i . ..»,»«..,. i««.i H» n«i~«- T~~hellas como una entidad legal üntta e independiente Tonma'.su Limited y sus fumas miembro

Member oí Detortte Touche Tohmalsu

CERTIFICO que s, presente ejemp.ar guarda conformidad con el autorizado MU* SuperintendencírdS^ipoñias con (Resolución No, n

X.

" T

I f~*

llf.V/^0 | I

nir?c,orada Autonz.ción y Segistro™

21

Prospecto de Oferta Pública Secundaria de Acciones La Sabana Forestal (PLAINFOREST) S.A.

Consideramos que la evidencia de auditoría que hemos obtenido es suficiente y una base para nuestra opinión de auditoria.

Opinión En nuestra opinión, los referidos estados financieros presentan razonablemente, en todoí importantes, la posición financiera de La Sabana Forestal (Plainforest) S.A. al 31 de dicien resultado de sus operaciones y sus flujos de caja por periodo de 10 meses y 21 días terminado en esa fecha. de acuerdo con principios de contabilidad generalmente aceptados en el Ecuador.

Asunto de énfasis La Compañía se encuentra en etapa preoperativa y como está indicado en la nota 1. a partir del mes de agosto del 2011. y hasta la presente fecha, ha efectuado labores de preparación del terreno, y siembra de plantas de teca y su mantenimiento, por lo que dichos costos y gastos están incluidos como propiedades (plantaciones), en el balance general, los cuales serán liquidados aproximadamente en el año 2031, fecha estimada de corte de la madera.

Guayaquil. Enero 27. 2012 SC-RNAE019

ÍJaime Castro H. I Socio Registro #0.7503

-2-

OERTIPICOque al presenta ejemplar guarda conforrn(d.adj;on el autorizado por la Superintendencia Resolución No. -. _____ TAfcffYO INSUAS 1 1 irecíora de Autorización y Kegisiro

Prospecto de Oferta Pública Secundaria de Acciones La Sabana Forestal (PLAINFOREST) S.A. nnV]

\\t\w L ^ II

LA SABANA FORESTAL (PLAINFOREST) S.A. BALANCE GENERAL AL 31 DE DICIEMBRE DEL 2O11 (Expresado en U.S. dólares)

ACTIVOS

Notas

ACTIVOS CORRTENTES: Bancos Inversiones Cuentas por cobrar Total activos corrientes

12.790 661.357 5.552 679.699

PROPIEDADES: Terrenos Plantaciones Total propiedades

653.268 94.918 748.186

TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO DE LOS ACCIONISTAS CUENTA POR PAGAR

3.460

PATRIMONIO DE LOS ACCIONISTAS: Capital social Aportes para futuro aumento de capital Perdida del ejercicio Patrimonio de los accionistas

240.000 1.200.000 (15.575)

TOTAL

Ver ñolas a los estados financiero;:

Sr. Ornar Calderón Contador General

Sr. Paul Palacios Presidente

-3-

GEHTIFICOque al presente ejemplar guarda conformidad con el autorizado por la 8upwIntendencia "Resolución No. rA^AVOINSUASTI Pj/cciorsaí .t-.utoíiz.cjón y heg>s:ro

Prospecto de Oferta Pública Secundaria de Acciones La Sabana Forestal (PLAINFOi

LA SABANA FORESTAL (PLAINFORESTl S.A.

ESTADO DE RESULTADOS POR EL PERIODO DE 10 MESES Y TERMINADO EL 31 DE DICIEMBRE DEL 2011 (Expresado en U.S. dólares)

INGRESOS: Intereses ganados Otros ingresos Total

10.503 3.026 13.529

GASTOS: Honorarios profesionales Gastos administrativos Total

25.972 3.132 29.104

PÉRDIDA

Ver notas a los estados financieros

Sr. Paul Palacios Presidente

Sr. Ornar Calderón Contador General

-4-

CERTIFICOque al presente e|emp!o, guarda conformidad con el autorizouo

Prospecto de Oferta Pública Secundaria de Acciones La Sabana Forestal (i

02 LA SABANA FORESTAL (PLAINFOREST) 5.A.

ESTADO DE CAMBIOS EN EL PATRIMONIO POR EL PERIODO DE 10 MESES Y 21 DÍAS TERMINADO EL 31 DE DICIEMBRE DEL 2011

Capital Social Aporte inicial Apones eii efectivo, nota 5 Apones en especie, nota 5 Capitalización Pérdida Diciembre 3 1.20 11

Aportes para Futuro Aumento de Capital (en U.S. dólares)

Pérdida

800 239.200

800 939.200 500.000 (239.200)

939.200 500.000 (15.575)

240.000

Total

L200.000

n

(15.575)

5.575)

Ver notas a los estados financieros

Sr. Paul Palacios Presidente

Sr. Ornar Calderón Contador General

-5-

SERTIWQPqgt il prmnt* t|tmplar auordg eonfgrmidgd con ti outorizodo por Jo; Resolución No. ^ i S tt&-^Q¿2-{ - TAMAVtflNSUÁSI directora de Autorización y Registro

Prospecto de Oferta Pública Secundaría de Acciones La Sabana Forestal (PLAINFOREST) S.A.

O 2 MAR 2012 LA SABANA FORESTAL (PLAINFOREST) S.A. ESTADO DE FLUJOS DE CAJA POR EL PERIODO DE 10 MESES TERMINADO EL 31 DE DICIEMBRE DEL 2011 (Expresado en U.S. dólares)

FLUJOS DE CAJA EN ACTIVIDADES DE OPERACIÓN: Intereses recibidos Pagado a proveedores y otros Efectivo neto utilizado en actividades de operación FLUJOS DE CAJA EN ACTIVIDADES DE INVERSIÓN: Compra de inversiones Adquisición de propiedades Costos y gastos para preparación de tierra

(161.357) (653.268) (94.918)

Efectivo neto utilizado en actividades de inversión FLUJOS DE CAJA DE ACTIVIDADES DE FINANCIAMIENTO: Aportes de accionistas en efectivo y total efectivo neto proveniente de actividades de fiíiauciamiento BANCOS AL FIN DEL AÑO

940.000 12.790

CONCILIACIÓN DE LA PÉRDIDA CON EL EFECTIVO NETO UTILIZADO EN ACTIVIDADES DE OPERACIÓN: Pérdida Cambios en activos y pasivos: Cuentas por cobrar Cuentas por pagar

(15.575)

EFECTIVO NETO UTILIZADO EN ACTIVIDADES DE OPERACIÓN

(17.6671

(5.552) 3.460

Ver notas a los estados financieros

Sr. l'aui Palacios Presidente

Sr. Ornar Calderón Contador General

CERTIFICO que si presente ejemplar guardo conformidad con el autorizado Por:l.a.-S(j|whrtendBncJí-deXUirnpañlas con Resolución No. <? I S TAMAVO INSI1ASTI j /-l'úTorrz .ciOn y Kegistro

26

Prospecto de Oferta Pública Secundaria de Acciones La Sabana Forestal (PLAINFOREST) S.A.

O Z MAR 201 LA SABANA FORESTAL (PLAINFOREST) S.A.

NOTAS A LOS ESTADOS FINANCIEROS POR EL PERIODO DE DÍAS TERMINADO EL 31 DE DICIEMBRE DEL 2011

1.

OPERACIONES

LA SABANA FORESTAL (PLAINFOREST) S.A. fiíe constituida en enero 11 del 2011 en la ciudad de Guayaquil, e inicio sus operaciones en febrero 7 del 2011. la actividad principal de la Compañía es la siembra de teca para su posterior cosecha y comercialización.

Al 31 de diciembre del 2011. la Compañía se encuentra en etapa de desarrollo. A partir del mes de agosto del 2011. se inició el período de preparación de terreno para siembra de teca. El proyecto consiste en la siembra de plantas de teca, para lo cual la Compañía adquirió terrenos en la provincia del Guayas, cantón Balzar con una superficie total de 253.79 hectáreas. La cosecha de teca es proyectada para 20 años a partir de la siembra.

La inversión requerida para el proyecto es de aproximadamente US$1.430,000 utilizados principalmente para la compra de tierra, siembra de plantas de teca, manejo agrícola y administrativo y costos para la futura cosecha de la madera.

La actividad de la Compañía está regida por la Ley de Compañías, y controlada por la Superintendencia de Compañías del Ecuador.

2.

POLÍTICAS CONTABLES SIGNIFICATIVAS

Los estados financieros lian sido preparados en U.S. dólares. Las políticas contables de la Compañía están basadas en Normas Ecuatorianas de Contabilidad, los cuales son establecidas por la Federación Nacional de Contadores del Ecuador y autorizadas por la Superintendencia de Compañías del Ecuador.

Estas políticas requieren que la Administración realice cieñas estimaciones y establezca algunos supuestos inherentes a la actividad económica de la entidad, con el propósito de determinar la valuación y presentación de algunas paitidas que forman pane de los estados financieros. En opinión de la Administración, tales estimaciones y supuestos estuvieron basados en la mejor utilización de la información disponible al momento, los cuales podrían llegar a diferir de sus efectos finales.

A continuación se resumen las principales prácticas contables seguidas por la Compañía en la preparación de sus estados financieros: Valuación de inversiones - Las inversiones en acciones están registradas al costo de adquisición, que no exceden a su valor nominal. De acuerdo con este método las ganancias o pérdidas de la Compañía emisora de las acciones son reconocidas en los resultados del año.

Propiedades - Incluyen principalmente el terreno para el cultivo de teca y los costos y gastos para la adquisición de semillas y mantenimiento de las plantas de teca que serán amortizados con la cosecha.

Gastos - Comprende los gastos administrativos no relacionados con la plantación.

-7-

CfcRTIFICQ que al presente ejemplar guarda conformidad con el autorizado por la Superintendencia de^ompoñias con Resolución No.

'

27

Prospecto de Oferta Pública Secundaria de Acciones La Sabana Forestal (PLAINFOREST) S.A,

O 2 MAR 2012 3. INVERSIONES Un resumen de inversiones es como sigue:

Acciones, nota 6 Obligación de Formas & Accesorios S.A. con vencimiento en junio del 2015 y rendimiento de acuerdo con la tasa pasiva refereucial del Banco Central del Ecuador (4.53%) + 3.0% reajustable trimestralmente

81.000

Título emitido por el Fideicomiso Séptima Titularización de Cartera Comercial Comándalo con vencimiento en mayo del 2014 y rendimiento anual del 8.25%

45.905

Pagarés Revni emitido por Klystron S.A. con vencimiento en diciembre del 2013, y enero del 2014 y rendimiento anual del 11.83%

25.000

Obligación de Dipac Manta S.A. (segunda emisión) con vencimiento enero 2015 y rendimiento de acuerdo con la tasa pasiva refereucial del Banco Central del Ecuador (4.53%) + 3.0% reajustable trimestralmente

5.687

Título emitido por el Fideicomiso Tercera Titiüarizacióii de Cartera Comercial Comándalo (primer tramo) con vencimiento en abril 2012 y rendimiento anual del 9.5% Total Acciones.- Al 31 de diciembre del 2011. corresponde principalmente a 320 acciones de la compañía relacionada Tall Teak S.A. que representan el 40% de participación en dicha compañía, recibidas como aporte para futuras capitalizaciones por parte de la compañía relacionada Agromaster S.A. Estas acciones fueron valoradas en común acuerdo por ambas paites en la suma de US$500,000. notas 5 y 6.

A continuación se resume información financiera al 31 de diciembre del 2011. de la Compañía Tall Teak S. A. según estados financieros no auditados: (en U.S. dólares) Total Activos

550.726

Total Pasivos

241.781

Total Patrimonio

308.945

-S-

CERTIFICOque »l prasante e|«mplor guarda conformidad con el autorizado por Ja Supirintendencia de Compañías con Resolución No.

<l7s"*\~~Tcí»i2i/0,2./<20< 2)

ion y ivCQ'S ro

28

Prospecto de Oferta Pública Secundaría de Acciones La Sabana Forestal(PLAINFOREST) S.An o ... Q

El principal activo de Tall Teak S.A. lo constituye una plantación de teca/ 280.46 has. el cual está valorado en US$5.3 millones de acuerdo con avalí del 2010. dicho avalúo fue efecuiado por un perito independiente califica Compañías del Ecuador.

La Administración de la Compañía con el propósito de generar flujos de efecí trabajo, suscribió en noviembre 14 del 2011. contrato de compra - venta furunTi el cual la Compañía se compromete a dar en venta a favor de la compañía relaciouada~A~gr<>rnaster S.A.. las 320 acciones de Tall Teak S.A.. este compromiso se lo ejercerá hasta el 31 de diciembre del 2012 por un valor de US$505.000.

En noviembre 24 del 2011. Agrómaster S.A. cede y transfiere los derechos de compra de dichas acciones a favor de su relacionada Bosques de Peuonoiiié S.A. y con fecha noviembre 25 ésta compañía transfiere a favor de la Compañía relacionada Esares S.A. los derechos de compra, por lo cual al 31 de diciembre del 2011. la Compañía Esares S.A. es el último tenedor de la opción de compra de las referidas acciones en el plazo y precio preacordados.

4.

PROPIEDADES El movimiento de propiedades fue como sigue: (en U.S. dólares) Adquisiciones Capitalización de costos

653.268 94.918

Total

748.186

Terrenos.- Al 31 de diciembre del 2011. representa principalmente adquisición de dos lotes de terreno localizados en el cantón Balzar. provincia del Guayas con una superficie de 149.79 y 104 hectáreas, destinados a la siembra y cosecha de teca con un costo de US$441.563 y US$199.200. adquiridos a una compañía relacionada (ver nota 6) y a personas naturales, respectivamente. Este valor incluye gastos de legalización por US$12.505.

Plantaciones.- Al 31 de diciembre del 2011. representan costos y gastos relacionados con la preparación de tierra y siembra de teca y son: (en U.S. dólares) Mantenimiento de plantaciones Servicios agrícolas Viveros Servicios de transporte, nota 6 Varios

43.403 24.703 10.370 4.000 12.442

Total

94.918

CERTIFICO que el presente ejemplar guarda conformidad con el autorizado por la SuperInlandílifflaJejSornpariiascon Resolución No. "

Prospecto de Oferta Pública Secundaría de Acciones La Sabana Forestal (PLAINFOREST) S.A.

MAR 2012

5. PATRIMONIO DE LOS ACCIONISTAS Capital Social - Al 31 de diciembre del 2011. está constituido por 240.000 unitario de US$1.00.

En octubre 27 del 2011. la Compañía incrementó su capital social en US$239.2db^5fcJsg«s1!?Smsión de 239.200 de acciones, de acuerdo a la resolución No. SC-LJ-DJC-G-110006119 de la Superintendencia de Compañías del Ecuador e inscrita en el Registro Mercantil el 9 de noviembre del 2011. El aumento de capital se efectuó mediante apropiación de valores de aporte para futuras capitalizaciones.

Aportes para Futuro Ainnenlo de Capital - La Junta General de Accionistas en sesión de jubo del 2011. aprobó los aportes para futuro aumento de capital realizado por los accionistas en efectivo por US$939.200. Adicioualmeute en noviembre del 2011 la Junta General de Accionistas aprobó el aumento de capital en especie, de acciones de la compañía relacionada Tall Teak S. A. por US$500.000. nota 3.

6.

PRINCIPALES TRANSACCIONES CON COMPAÑÍAS RELACIONADAS Las principales transacciones con compañías relacionadas, al 31 de diciembre del 2011. se desglosan como sigue: (U.S. dólares) Inversiones, nota 3: Acciones Tall Teak Acciones de Ecowood S.A.

500.000 1.750

Total

501.750

Terrenos, nota 4 Servicios y Asesoría SERASE

441.563

Plantaciones, nota 4: Agromaster S.A. Ecowood S.A.

7.

5.221 204

Total

5.425

Servicios de transporte, nota 4 LU Tradine S. A.

4.000

EVENTOS SUBSECUENTES Entre el 31 de diciembre del 2011 y el 27 de enero del 2012. no se produjeron eventos que en opinión de la Administración pudieran tener un efecto importante sobre los estados financieros adjuntos.

-10-

CERTIFICO que al presente ejemplar guordo conformidad con el autorizado por la Suiwmtendeneit^te^mpcñios con Resolución No. q ,^¿¿0.^/0

. t i ó n y r-.e

Prospecto de Oferta Pública Secundaria de Acciones La Sabana Forestal (PLAINFOREST) S.A.

LA SABANA FORESTAL (PLAINFORC5T) S.A Estado de Situación Financiera AJ 31 de Diciembre del 3flll ACtiVO Bancos PaüPto Bolivariano

Pasivo Pasivo Corriente Cuentas por Pagar Proveedores Impuestos por Pagar Anticipo de a»m es Total Pasivo

12,789.97 i 2, ;31 .25 58.72 «1,357,01

Inversiones Ttuí nri^flciones Acciones

134,60/01

3,460.79

2,37.1.40 1,086.39 $

3,460.79

50170000 25,000 00

Intereses por cobrar Títulos StOtlaacioiet,

1,028.15 1,0¿S. 15

Patrimonio

Capital Aumento de CapitS: en Irárnüe Aportes para Futuras Capitalcaciont Rebultadas E;ercclOb Anterorss Resultado del Ejetcfcio Total Patrimonio Total Pasivo y Patrimonio

Cuentas por Cobrar 1 iteurapon de Capital Chentes 4,524.17

Anticipos Anticipa de Ftcveeoore* Articiarj Corfipra rte Tierras

210,000.00 ^ ,200.GOO.CO 15,57537 $ $

1,424,424.63 1,427,885.42

4.5?4 1?

Crédito Fiscal 748,186.12

Activo Fijo Terrenos Instalaciones

653,268 36

Otros Acuv/os Fijes Depreciación Acumulada Plantaciones Gastas Operativos Total Activos

13,529.12

13,529.12

Bastos

29,104.49

Gastos Aenvrvstrativos

29.104.49

94,917.76 9-t.917.7e.

r-\ \\ \\ /Q^^-í^c ...<> Paul E. Palacios M, Representante Legal

Ingresos Ingresos

$

1,427,885.42

Resultado del Ejercicio

$

CONCILIACIÓN TRIBUTARIA (-)100% Ingresos Exentos {-OGsstos Vinculados con Rentas Exentas (+)G3stos No DedudUes Base Amortización 25% Amortización Perdidas Base IR "\c Inrxjesto a a Renta \o del Ejercicio \% Reserva Lí^qal J '

,,

-15,575.37

-10,502.52 1 ¿84 62 2690 -24,566.37 -24,566.37 -15,575.37

1 Resultado del Ejercicio Acerante L

ÜL-f?—*^~

^^-—-^^^^'" ' ' ~~~~ CPA. Ornbr Calderón A Contador

-15,575.37

Prospecto de Oferta Pública Secundaria de Acciones La Sabana Forestal (PLAINFOREST) S.A.

ANEXO 2

LA SABANA FORESTAL (PLAINFOREST) S.A.

Análisis Vertical

Prospecto de Oferta Pública Secundaria de Acciones La Sabana Forestal (PLAINFOREST) S.A.

Cuadro No.6: Balance General de La Sabana Forestal (PLAINFOREST) S.A. dic-11 Balance General 0.90% $12,790 Bancos $661,357 46.32% Inversiones Cuentas por cobrar $5,552 0.39% 47.60% Total Activos Corrientes $679,699 Terrenos Plantaciones Propiedades, neto

$653,268 $94,918 $748,186

Total Activos

$1,427,885 100.00%

Cuentas por pagar Capital Social Aportes para futuro aumento de capital Pérdida de Ejercicio Patrimonio de los accionistas

Total Pasivos+ Patrimonio

45.75% 6.65% 52.40%

$3,460

0.24%

$240,000 $1,200,000 -$15,575 $1,424,425

16.81% 84.04% -1.09% 99.76%

$1,427,885 100.00%

Fuente: Estados Financieros Auditados

CERTIFICO que al presente ejemplar guarda conformidad con el autorizado p°r,'°-S-SíStiafenctoncia de Compañías con /• Resolución No. ~?5~T*— '^~^ '

"reciora d.3 r.utoriz ción y t\egisiro

Prospecto de Oferta Pública Secundaría de Acciones La Sabana Forestal (PLAINFOREST) S.A.

ANEXO 3

LA SABANA FORESTAL (PLAINFOREST) S.A.

CALIFICACIÓN DE RIESGO

CERTIFICO que al presente ••mpioi guardo conformidad con «I autorizado por la Supwlnltmfonoit de Compañías con Besoluclón No. ^t^^

z. c¡¿n y Reg>sir

34

Prospecto de Oferta Pública Secundaria de Acciones La Sabana Forestal (PLAINFOREST) S.A.

1§L

Quito, 07 de febrero de 2012 PCR-O-201.2012

Ing. Paul E. Palacios Presidente La Sabana Forestal (PLAINFOREST) S.A. Presente.De nuestras consideraciones Adjunto, para su conocimiento, el informe que contiene la Calificación de Riesgo de la Emisión Secundaria de Acciones Ordinarias y Nominativas La Sabana Forestal (PLAINFOREST) SA Para fines de la calificación se analizó tos estados financieros a diciembre de 201 1 , con el objeto de evaluar la gestión financiera de la empresa, así como hacer una proyección de sus principales variables Se examinó el perfil de la empresa, estructura accionaria, plana gerencial estructura organizativa y situación laboral Se evaluó la gestión operativa de la empresa, la cual incluyó una visita a las instalaciones y entrevistas con las distintas áreas administrativas y operativas.

Calificadora de Riesgo PCR - PACIFIC CREDIT RATING S.A. en Sesión de Comité No 026-2012 del 07 de febrero de 201 2, acordó por unanimidad asignar a la "Emisión Secundaria de Acciones Ordinarias y Nominativas La Sabana Forestal (PLAINFOREST) S A ", la calificación según el siguiente detalle: Aspecto o Instrumento Calificado

Monto (USJ)

Emisión Secundaría de Acciones Ordinarias y Nominativas La Sabana Foresta! (PLAINFOREST) S.A.

US$ 240,000.00

Calificación

Observación

AA+

Nueva

Significado de la Calificación Categoría AA: Corresponde a las acciones cuya emisora presente una buena situación económico-financiera, difunde muy buena información en el mercado, tiene muy buena liquidez, ha generado utilidades de acuerdo a lo previsto en los dos últimos años y presenta en el último año, una moderada tendencia alcista del precio en el mercado, sin tomar en cuenta factores especulativos.

La categoría de calificación descrita puede incluir signos de mas (+) o menos (-). El signo de mas (+) indicará que la calificación podría subir hacia su inmediata superior, mientras que el signo menos (-) advertirá descenso a la categoría inmediata inferior.

'La información empleada en la presente calificación proviene de fuentes oficiales; sin embargo, no garantizamos la contabilidad e integridad de ü misma, por lo que no nos nacemos responsables por algún error u omisión por el uso de dicha información Las calificaciones de PCR PACIFIC CflED/T RATING constituyen una evaluación sobre el nesgo involucrado y una opinión sobre ía calidad crediticia, y, la misma no implica recomendación para comprar, vender o mantener un valor; ni una garantía de pago Oet mismo; ni estabilidad de su precio."

Página 1 de 4

www.ratinospci.com

QiRTI FIGO que al presente ejemplar guarda conformidad con el autorizado por la Suptflnlendinoit-de^CompQñios con Resolución No.

nir&ciora da Auioriz^ción y Kegístro

35

Prospecto de Oferta Pública Secundaría de Acciones La Sabana Forestal (PLAINFOREST) S./

Cuadro 1: Características de tos Instrumentos Nombre del Errasof

La Sabana Forestal (PLAINFOREST) S.A.

Monto d* la Ofwta PúbUoa SMiuntarta

Hasta US$ 240.000,00.

\^

**^f

\9<>

Número di AcdonM

240.000 acciones.

Ctase

Ordinarias y Nominativas

Valor Nominal de las Acciones

US$ 1 .00 (Dólar de los Estados Unidos de América) por cada acción.

MH

No se encuentran clasificadas por Series

:^vfr>r«., '^^¡^•n

No existen acciones preferidas, ni derechos especiales DjrxihM Que otorga Id Acción

para los

accionistas.

El sistema de colocación de las acciones materia de la presente Oferta

Condiciones de la Oferta

será a través de los mecanismos bursátiles.

Sistema de Colocaolán

Bolsas de Valores del país.

Forma de Pago

Contado Determinado en base a las condiciones del mercado al momento de ofertar

Precio de Venta

al público.

Contrato d* Undttfwrttlng

No hay Contrato de Underwriting.

Estructurado! FlnflndwD

PEP Consulting Advisors Cía Ltda.

SIEMBRA (Sistema Integrado

Operador

de Empresas Basadas en Recursos

Ambientales).

AMMria Legal

Estudio Pandzic & Asociados

Contabilidad y Tributos

Auditing & Taxes

Auditoría Externa

Deloitte & Touche

Seguro Forestal

Seguros Sucre S.A.'

Agento Colocador

Alblon Casa de Valores S.A

FreeMarket S.A.

Fuente: La Sabana Forestal (PLAINFOREST) S.A. / Elaboración: PCR - PACIFIC CREDIT RATING

Racionalidad El Comité de Calificación No. 026-2012 de PCR - PACIFIC CREDIT RATING del 07 de febrero de 2012 ha otorgado la calificación de "AA+" a la Emisión Secundaria de Acciones Ordinarias y Nominativas - La Sabana Forestal (PLAINFOREST) S.A. El informe se realizó sobre la base de la información operativa y financiera emitida por la empresa y las características de los instrumentos evaluados, establecido en el contexto económico en el que se desenvuelve la misma, la evolución de sus principales indicadores económicos, financieros y la experiencia de la empresa en su segmento, y, su capacidad para generar utilidades dentro de las proyecciones del emisor y las condiciones del mercado.

Sobre el Proyecto •

La Sabana Forestal (PLAINFOREST) S.A. fue constituida en Ecuador ein de enero del 2011 ante el notario Dr. Piero G. Aycart Vincenzini de la Notaría Trigésima del Cantón de Guayaquil y aprobada por la Superintendencia de Compañías el 18 de enero del mismo año bajo resolución No. SC.IJ.DJC.G.11.0000367.

•

El objeto social de la Sabana Forestal (PLAINFOREST) S.A. consiste en el desarrollo y explotación de actividades agrícolas en todas sus fases. La Sabana Forestal (PLAINFOREST) S.A se creó con la finalidad de sembrar árboles de teca, para posteriormente talarlos y comercializar su madera; la compañía

A la facha de corte del presente Estudio Técnico (31 de diciembre de 2011} la plantación no mantenía póhzas de seguro ya que las memas se contratan cuando las plantas tienen 6 meses, por lo que la contratación de dichas pólizas de seguro se realizaran en julio de 2012.

Página 2 de 4

www. ratingspcr.com

CERTIFICO que »l presente •(•mpiat guarda conformidad con el autorizado por ia SupirJntandenííide Compañías c Resolución No.

36

'

Prospecto de Oferta Pública Secundaria de Acciones La Sabana Forestal (PLAINFOREST) S.A. ry O M ^

es propietaria de una superficie total de 253,79 hectáreas, mismas que están ubica Balzar de la Provincia del Guayas, de las cuales 215,00 hectáreas se encuentran sembr La planta de teca es considerada como una de las principales especies madereras existen en el mundo. Sus principales características son su color claro, durabilidad y los hongos e insectos. Es altamente demandada en los mercados internacionales para I. muebles finos, puentes, cubiertas, pisos, tallados y ebanistería.

La teca florece en época lluviosa y su fruto tiende a madurar en estación seca. El clima apropiad cultivo es el de aquellos lugares en donde las precipitaciones anuales fluctúen entre 1.200 a 2.000 milímetros al mes, con una temperatura mínima entre 22*C a 27*C y una máxima de 32"C a 39^, condiciones que se cumplen óptimamente en Balzar, localidad en donde se encuentran tos sembríos de La Sabana Forestal (PLAINFOREST) S.A. La producción y exportación de teca desde Ecuador todavía es pequeña; sin embargo, el éxito obtenido por aquellas plantaciones ha incentivado una significativa inversión en el sector. De acuerdo a un estudio realizado por la Corporación de Promoción de Exportaciones e Inversiones (CORPEI), en el año 2005 el área sembrada de teca en el país se estimaba en 6.000 hectáreas.

La Sabana Forestal (PLAINFOREST) S.A. forma parte del grupo SIEMBRA (Sistema Integrado de Empresas Basadas en Recursos Ambientales), grupo que cuenta con una amplia trayectoria en el manejo de plantaciones forestales. SIEMBRA cuenta con 12 proyectos forestales, incluyendo La Sabana Forestal, de tos cuales 10 de ellos han participado con éxito en el Mercado Bursátil a través de emisiones secundarias de acciones. El grupo SIEMBRA promueve, desarrolla y administra plantaciones de Teca como una alternativa de inversión rentable, segura y ambientalmente sustentable.

La compañía se encuentra en etapa preoperativa. Desde agosto de 2011 hasta la fecha de corte del presente Estudio Técnico (31 de diciembre de 2011) se han efectuado labores de preparación del terreno, construcción de vivero y siembra de plantas de teca; tos rubros relacionados con labores de preparación del terreno y similares son parte del activo de la plantación.

Al cierre de diciembre de 2011, la compañía presenta un activo total de US$ 1,43 millones, de tos cuales un 46,32% está representado por las inversiones2 que mantiene la empresa. Por su parte, el 52,40% del activo total está constituido por el activo fijo. Asimismo, la empresa exhibe un pasivo total de US$ 3,46 miles, siendo éstos en su totalidad cuentas por pagar. Finalmente, el patrimonio sumó un monto de US$ 1,42 millones, de los cuales el 84,24% corresponde a los aportes para futuras capitalizaciones (US$ 1,20 millones), mientras que el 16,85% está constituido por el capital social de la empresa (US$ 0,24 millones).

Los indicadores financieros de La Sabana Forestal (PLAINFOREST) S.A., tomando en cuenta que el proyecto al que hace relación se encuentra en su fase inicial, se resumen en: Liquidez (196,40 veces), Capital de Trabajo (US$ 676.238,51), Pasivo Total/Patrimonio (0,0024 veces).

Se estima que los ingresos de los ralees de la plantación se perciban durante los años 2019, 2021, 2022 y 2024; sin embargo dichos ingresos no son representantitos ya que la madera de raleo tiene un menor valor. Por otro lado, los mayores ingresos de! proyecto van a corresponder a aquellos generados por la venta de madera que se espera se generen en los años 2030 y 2032. En el año 2030 se espera que el precio de venta para la teca sea de US$ 73i,32/m3, to que originaría un ingreso total de US$ 7,75 millones, dado el rendimiento por hectárea de 200 rra y considerando el corte únicamente de las hectáreas con siembra correspondiente al año 2010; mientras que en el año 2032, considerando el mismo rendimiento por hectárea, el total de la superficie con siembra correspondiente al año 2012 y el precio de venta para la teca estimado en US$ 806,27/m3, para ese año, se espera una generación de ingresos totales igual a US$26,12 millones.

El segundo mayor ingreso operativo de la compañía será percibido por la venta de la teca en los años 2042 y 2044, los cuales corresponden al segundo corte de la plantación. En el año 2042 se espera que el precio de venta para la teca en el mercado sea US$ 1.313,34/m3, teniendo en cuenta los supuestos mencionados anteriormente acerca del rendimiento por hectárea, esto generará un ingreso total de US$ 13,92 millones. Posteriormente, en el año 2044, se prevé que el precio de venta de la teca se incremente a US$ 1.447,95/ms, generando ingresos por US$ 46,90 millones.

2

Acciones de la compañía relacionada Tall Teak S.A., Obligaciones, Pagarés Revni y Títulos provenientes de procesos de Titularización.

www.ratinqspor.com

Página 3 de 4

37

Prospecto de Oferta Pública Secundaria de Acciones La Sabana Forestal (PLAINFOREST) S.A.

•

Con las proyecciones realizadas por parte de la empresa se realizó el cálculo de la Tfcig| Intern; Retomo para el inversionista (TIR), la misma que fue 19,82%; así también, el Valor Actual Ne» (VAN)1 proyecto arrojó un valor de US$ 27,59 millones, lo cual genera un valor actual por acción de $£$$¿114,98.

Riesgos y Debilidades PCR - PACIFIC CREDIT RATING, de acuerdo con numeral 1.7 del Artículo 18, Sección IV, Capítulo Subtítulo IV, Título II de la Codificación de la Resolución del C.N.V. considera que los riesgos futuros que podría afectar al desempeño de la empresa son los siguientes: •

El marco regulatorio forestal actualmente incentiva fuertemente la producción forestal privada como medida para evitar la tala y deforestación ilegal (bosques primarios). Sin embargo por tratarse de un proyecto a largo plazo, no se pueden predecir los cambios en la Ley y de orden político para tos años futuros, lo cual representa un riesgo, pero a pesar de esto la coyuntura señala que a futuro es de esperar se apoye más a este tipo de proyectos de tipo sustentable

Atentamente,

Econ. Luis R. Jaramillo Jiménez, MBA Gerente General Calificadora de Riesgos Pacific Credit Rating S.A.

www.ratincispci.corn

Página 4 de 4

CERTIFICO que el presente ejemplar guordg conformidad con el autorizado porjg&Hwíntendtnoia (feCogipoñio» con íesoluclón No. °M5" ~^V-Q^O2, ^r—,

TAMA

firpctora de Autcriz.ción y Keg

38

Prospecto de Oferta Pública Secundaria de Acciones La Sabana Forestal (PLAINFOREST) S.A.

Emisión Secundaria de Acciones Ordinarias y Nominativas La Sabana Forestal (PLAINFOREST) S.A. Comité No: 026-2012

Fecha de Comité: 07 de febrero 2012

Informe con Estados Financieros auditorios al 31 de diciembre de 2011 Ing. Verónica Chandi Argoti

Calificación

Aspecto O Instrumento Calificado Emisión Secundaria de Acciones Ordinarias y Nominativas - La Sabana Forestal (PLAINFOREST) S-A.

Quito. Ecuador

(593) 2 430.624 Observación Nueva

AA-

Significado de la Calificación Categoría AA: Corresponde a las acciones cuya emisora presente una buena situación económicofinanciera, difunde muy buena información en el mercado, tiene muy buena liquidez, ha generado utilidades de acuerdo a lo previsto en los dos últimos años y presenta en el último año, una moderada tendencia alcista del precio en el mercado, sin tomar en cuenta factores especulativos.

La categoría de calificación descrita puede incluir signos de más (+) o menos (-). El signo de más (+) indicará que la calificación podría subir hacia su inmediata superior, mientras que el signa menas (-) advertirá descensa a la categoría inmediata interior la información empleada en la presente caliicación proviene de fuentes oitctal&G; sin embargo, no garantizamos la oonfiabihdad 0 integridad de la misma, por lo que no nos hacemos responsables por algún error ti omisión por el uso de dicha información Las oalilioaoiones de PCR - PACIFIC CfíEDtT RATINQ constituyen una evaluación sobte el riesgo involuciado y una opinión sobre la calidad crediticia, y, la misma no implica recomendación para comprar, vender o mantener un valor: ni una garantía de pago del mismo: ni estabilidad de su precio."

Racionalidad El Comité de Calificación No. 026-2012 de PCR - PACIFIC CREDIT RATING del 07 de febrero de 2012 ha otorgado la calificación de "AA+" a la Emisión Secundaria de Acciones Ordinarias y Nominativas - La Sabana Forestal (PLAINFOREST) S.A. El informe se realizó sobre la base de la información operativa y financiera emitida por la empresa y las características de los instrumentos evaluados, establecido en el contexto económico en el que se desenvuelve la misma, la evolución de sus principales indicadores económicos, financieros y la experiencia de la empresa en su segmento, y, su capacidad para generar utilidades dentro de las proyecciones del emisor y las condiciones del mercado.

Sobre el Proyecto .

La Sabana Forestal (PLAINFOREST) S.A. fue constituida en Ecuador el 11 de enero del 2011 ante el notario Dr. Piero G. Aycart Vincenzini de la Notarla Trigésima del Cantón de Guayaquil y aprobada por la Superintendencia de Compañías el 18 de enero del mismo año bajo resolución No. SC.U.DJC.G.11.0000367.

•

El objeto social de la Sabana Forestal (PLAINFOREST) S.A. consiste en el desarrollo y explotación de actividades agrícolas en todas sus fases. La Sabana Forestal (PLAINFOREST) S.A se creó con la finalidad de sembrar árboles de teca, para posteriormente talarlos y comercializar su madera: la compañía es propietaria de una superficie total de 253,79 hectáreas, mismas que están ubicadas en el Cantón Balzar de la Provincia del Guayas, de las cuales 215,00 hectáreas se encuentran sembradas de teca.

•

La planta de teca es considerada como una de las principales especies madereras de tipo exótico que existen en el mundo. Sus principales características son su color daro, durabilidad y resistencia

vww.ratinoscar.coiTi

Página 1 de 31

CERTIFICO que al presente «jomp.o guardo conformidad con el au

i.s con

>0frecfora de Autorización y hcgis-ro

Prospecto de Oferta Pública Secundaria de Acciones La Sabana Forestal (PLAINFOREST) S.A.

natural a tos hongos e insectos. Es altamente demandada en los mercados ¡ni ^ construcción de muebles finos, puentes, cubiertas, pisos, tallados y ebanistería"^ La teca florece en época lluviosa y su fruto tiende a madurar en estación para su cultivo es el de aquellos lugares en donde las precipitaciones anuales fluí 2.000 milímetros al mes, con una temperatura mínima entre 22C a 2TC y una r 39C, condiciones que se cumplen óptimamente en Balz ar, localidad en donde sembríos de La Sabana Forestal (PLAINFOREST) S.A. La producción y exportación de teca desde Ecuador todavía es pequeña; sin embargo, el éxito obtenido por aquellas plantaciones ha incentivado una significativa inversión en el sector. De acuerdo a un estudio realizado por la Corporación de Promoción de Exportaciones e Inversiones (CORPEI), en el año 2005 el área sembrada de teca en el país se estimaba en 6.000 hectáreas.

La Sabana Forestal (PLAINFOREST) S.A. forma parte del grupo SIEMBRA (Sistema Integrado de Empresas Basadas en Recursos Ambientales), grupo que cuenta con una amplia trayectoria en el manejo de plantaciones forestales. SIEMBRA cuenta con 12 proyectos forestales, incluyendo La Sabana Forestal, de los cuales 10 de ellos han participado con éxito en el Mercado Bursátil a través de emisiones secundarias de acciones. El grupo SIEMBRA promueve, desarrolla y administra plantaciones de Teca como una alternativa de inversión rentable, segura y ambientalmente sustentable.

La compañía se encuentra en etapa preoperativa. Desde agosto de 2011 hasta la fecha de corte del presente Estudio Técnico (31 de diciembre de 2011) se han efectuado labores de preparación del terreno, construcción de vivero y siembra de plantas de teca; los rubros relacionados con labores de preparación del terreno y similares son parte del activo de la plantación.

Al cierre de diciembre de 2011, la compañía presenta un activo total de US$ 1,43 millones, de los cuales un 46,32% está representado por las inversiones1 que mantiene la empresa. Por su parte, el 52,40% del activo total está constituido por el activo fijo. Asimismo, la empresa exhibe un pasivo total de US$ 3,46 miles, siendo éstos en su totalidad cuentas por pagar. Finalmente, el patrimonio sumó un monto de US$ 1,42 millones, de los cuales el 84,24% corresponde a los aportes para futuras capitalizaciones (US$ 1,20 millones), mientras que el 16,85% está constituido por el capital social de la empresa (US$ 0,24 millones).

Los indicadores financieros de La Sabana Forestal (PLAINFOREST) S.A., tomando en cuenta que el proyecto al que hace relación se encuentra en su fase inicial, se resumen en: Liquidez (196,40 veces), Capital de Trabajo (US$ 676.238,51), Pasivo Total/Patrimonio (0,0024 veces).

Se estima que los ingresos de los rateos de la plantación se perciban durante los años 2019, 2021, 2022 y 2024; sin embargo dichos ingresos no son representantitos ya que la madera de raleo tiene un menor valor. Por otro lado, los mayores ingresos del proyecto van a corresponder a aquellos generados por la venta de madera que se espera se generen en tos años 2030 y 2032. En el año 2030 se espera que el precio de venta para la teca sea de US$ 731,32/m3, lo que originaria un ingreso total de US$ 7,75 millones, dado el rendimiento por hectárea de 200 rro y considerando el corte únicamente de las hectáreas con siembra correspondiente al año 2010: mientras que en el año 2032, considerando el mismo rendimiento por hectárea, el total de la superficie con siembra correspondiente al año 2012 y el precio de venta para la teca estimado en US$ 806,27/rri3, para ese año, se espera una generación de ingresos totales igual a US$ 26,12 millones.

El segundo mayor ingreso operativo de la compañía será percibido por la venta de la teca en los años 2042 y 2044, los cuales corresponden al segundo corte de la plantación. En el año 2042 se espera que el precio de venta para la teca en el mercado sea US$ 1.313,34/rrt3, teniendo en cuenta los supuestos mencionados anteriormente acerca del rendimiento por hectárea, esto generará un ingreso total de US$ 13,92 millones. Posteriormente, en el año 2044, se prevé que el precio de venta de la teca se incremente a US$ 1,447,95/ni3, generando ingresos por ÚS$ 46,90 millones.

Con las proyecciones realizadas por parte de la empresa se realizó el cálculo de la Tasa Interna de Retomo para el inversionista (TIR), la misma que fue 19,82%; así también, el Valor Actual Neto (VAN) del proyecto arrojó un valor de US$ 27,59 millones, lo cual genera un valor actual por acción de US$114,98.

1

Acciones de la compañía relacionada Tall Teak S.A . Obligaciones, Pagares Revni y Títulos provenientes de procesos de

Titulanzación.

Página 2 de 31

www lalinosocf cení

i que al presente e|empioi guardo conformidad con el auiorizodo pono SuperinJendflniatSe_CornpoñiüScon alucian No.

°\\S

AutoriZótrián y Réglsiru

40

Prospecto de Oferta Pública Secundaria de Acciones La Sabana Forestal (PLAINFOREST) S.A.

Riesgos y Debilidades PCR - PACIFIC CREDIT RATING, de acuerdo con numeral 1.7 del Articulo 18, Sección IV, Cap' Subtítulo IV, Título II de la Codificación de la Resolución del C.N.V. considera que los riesgos f que podría afectar al desempeño de la empresa son los siguientes: •

El marco regulatorio forestal actualmente incentiva fuertemente la producción forestal privada comí medida para evitar la tala y deforestación ilegal (bosques primarios). Sin embargo por tratarse de un proyecto a largo plazo, no se pueden predecir los cambios en la Ley y de orden político para los años futuros, lo cual representa un riesgo, pero a pesar de esto la coyuntura señala que a futuro es de esperar se apoye más a este tipo de proyectos de tipo sustentable.

Información Utilizada para la Calificación 1. Información Financiera • Estados Financieros auditados al 31 de diciembre de 2011 de La Sabana Forestal (PLAINFOREST) S.A., bajo NEC2.

• Flujos Proyectados de 2012 al 2044.

• Estructura de financiamiento.

• Estructura de inversiones permanentes.

• Estructura de costos y gastos.

2. Información Económica • Principales indicadores económicos de Ecuador (Banco Central del Ecuador).

• Contexto económico del Ecuador 3. Perfil de de la Empresa • Características de la administración y propiedad.

• Descripción del negocio del emisor.

4. Otros • Estadísticas del sector.

Análisis Realizados 1. Análisis Financiero Proyectado: Evaluación de los supuestos que sustentan las proyecciones financieras; así como análisis de la predictibilidad, variabilidad y sensibilidad de la capacidad de pago de La Sabana Forestal (PLAINFOREST) S.A. a diversos factores económicos.

2. Evaluación de la Gestión Operativa: La cual incluye una visita a las instalaciones de La Sabana Forestal (PLAINFOREST) SA y, entrevistas con las distintas áreas administrativas y operativas, principalmente, con la línea de gerencia de la empresa.

3. Análisis de Hechos de Importancia Recientes: Evaluación de eventos recientes que por su importancia son trascendentes en la evolución de la Compañía.

4. Evaluación de los Riesgos y Oportunidades: Análisis de hechos (ciclos económicos, adquisiciones o expansiones de instalaciones o mercados, nuevos competidores, cambios tecnológicos, etc.), que bajo ciertas circunstancias, pueden incrementar o suavizar, temporal o permanentemente, el riesgo financiero de La Sabana Forestal (PLAINFOREST) S.A. 5. Consideraciones Generales para la Calificación: El estudio para la calificación contempla, no solo la evaluación individual de La Sabana Forestal (PLAINFOREST) S.A., sino también su posición competitiva en los mercados, analizando a cada emisor en función de sus sectores de actividad. La evaluación comprenderá aspectos tanto cuantitativos como cualitativos. Además el estudio contempla los siguientes criterios básicos: • Comportamiento de los órganos administrativos del emisor, calificación de su personal, sistemas de administración y planificación.

• La capacidad de generar utilidades dentro de las proyecciones del emisor y de las condiciones del mercado.

• Conformación accionaria y presencia bursátil.

Características de los Instrumentos: Oferta Pública Secundaria de Acciones Mediante el Acta de la Junta General, Extraordinaria y Universal de Accionistas de la compañía La Sabana Forestal (PLAINFOREST) S.A., celebrada a los seis días del mes de febrero del año 2012, por unanimidad acordaron realizar la oferta pública secundaria de las doscientas cuarenta mil acciones correspondientes al capital de la compañía.

A continuación se presentan las características de la presente Oferta Pública Secundaria de Acciones.

2

En el 2012 la empresa empieza la aplicación de las normas NMF acorde con la resolución de la Superintendencia de Compañías.

www.ratinaspcr-Crjm

Página 3 de 31

CERTIFICO que si presente e|emplai guarda conformidad con el autorizado por la^upírintwHteflew^fiompoñics con

¡oluclón No.

°\J O 3. 5101 3-

ra da Autoriz < ion y KCQ.S ro

Prospecto de Oferta Pública Secundaria de Acciones La Sabana Forestal (PLAINFOREST) S.A.

Cuadro 1: Características da tos Instrumentos Nombre del Emisor

La Sabana Forestal (PLAINFOREST) S.A.

li?

£

Monto de la Oferta PúbNca Secundaria

Hasta US$ 240.000.00

1

Í

Número de Acciones

240.000 acciones.

Y<^

*

dase

Ordinarias y Nominativas.

Vator Nominal de las Acctonee

US$ 1.00 (Dólar de los Estados Unidos de América) por cada acdqS^j ^

Series

No se encuentran clasificadas por Series,

|M!

\VQfc

^^^»

No existen acciones preferidas, ni derechos especiales para D^fBChOB QU6 OtOTQB lS ACCtÓfl

BÜ1 'OH »

los

accionistas.

El sistema de colocación de las acciones materia de la presente Oferta

Condickxwe de la Oferta

será a través de los mecanismos bursátiles.

SlUamad» Colocación

Bolsas de Valores del país.

Forme cto PBQO

Contado.

Determinado en base a las condiciones del mercado al momento de ofertar

Prado de Venta

al público.

Contr>to cto UndMvnKlno

No hay Contrato de Underwriting.

EstructufBdOf Flnanctero

PEP Consulting Advisors Cía Ltda.

SIEMBRA

Operador

(Sistema Integrado de Empresas Basadas en Recursos

Ambientales).

Asesoría Legal

Estudio Pandzic & Asociados

ContabUdad y Tributos

Auditing & Taxes

Auditoria Extern»

Deloitte & Touche

Seguro Forestal

Seguros Sucre S.A 3 FreeMarket S.A Albion Casa de Valores S.A Fuente: La Sabana Forestal (PLAINFOREST) S. A. / Elaboraaón: PCR - PACIFIC CREDIT RATING

Garantía y Resguardos La colocación de acciones en el mercado constituye un valor de inversión y no de crédito, debido a esa característica, la normativa legal no prevee la exigencia de que el emisor conforme garantías específicas o generales para tal efecto. Él inversionista en acciones asume el riesgo de la inversión.

Reseña de la Compañía y Descripción del Proyecto La Sabana Forestal (PLAINFOREST) S.A. fue constituida en Ecuador el 11 de enero del 2011 e inscrita en el Registro Mercantil el 07 de febrero del mismo año. El objeto social de la Sabana Forestal (PLAINFOREST) S.A. consiste en el desarrollo y explotación de actividades agrícolas en todas sus fases.

La Sabana Forestal (PLAINFOREST) S.A. es una sociedad anónima, propietaria de una superficie de tierra de 253,79 hectáreas ubicadas en el Cantón Balzar de la Provincia del Guayas. El área actualmente sembrada es de 215,00 hectáreas, de las cuales 53,00 hectáreas fueron sembradas en el invierno del año 2010 y 162 hectáreas han sido sembradas en el invierno del año en curso (2012).

Cabe mencionar, y como ya se citó anteriormente, que el presente proyecto forma parte del grupo SIEMBRA, grupo que a su vez ha desarrollado doce proyectos forestales incluyendo La Sabana Forestal), de los cuales diez han participado con éxito en el Mercado Bursátil, a través de emisiones secundarias de acciones.

Cuadro 2: Proyectos Forestales Previos •i * — «

Nombre del Proyecto

Ano de siembra

Tall Teak S.A.

205

2001

Menza S.A.

139

2002

Río Congo Forestal S.A.

125

2003

A la fecha de corte del presente Estudio Técnico (31 de diciembre de 2011) la plantación no mantenía pólúas de seguro ya que las mismas se contratan cuando las plantas tienen 6 meses, por lo que la contratación de dieras pólizas de seguro se realizarán en julio de 2012

www ratinosocr coni

Página 4 de 31

CERTIFICO que al presente ejemptai guarda conformidad con el autorizado f-ta Superintendencia dTCorneañius con Resolución No.

42

Prospecto de Oferta Pública Secundaria de Acciones La Sabana Forestal (PLAINFOREST) S.A.

El Tecal C.A.

135

2004

La Reserva Forestal S.A.

135

2005

Cerro Verde Forestal S.A.

139

2006

La Campiña Forestal S.A.

148

2007

El Refugio Forestal S.A

180

2008

El Sendero Forestal S.A

150

2009

La Estancia Forestal S.A.

152

2010

La Colina Forestal S.A.

186

2010

Fuente: La Sabana Forestal (PLAINFOREST) S.A. / Elaboración: PCR - PACIFIC CREDIT RATING

Adicionalmente, con respecto a las ventajas competitivas que presenta el proyecto de siembra de teca por parte de La Sabana Forestal (PLAINFOREST) S.A. es conveniente recalcar las siguientes:

-

Uso de la mejor tecnología para la siembra de teca en Ecuador.

Utilizar un enfoque ambiental sustentable.

Disponer de los recursos necesarios suficientes para cubrir tos egresos estimados durante la vida del proyecto.

Inexistencia de endeudamiento financiero.

Las acciones de La Sabana Forestal (PLAINFOREST) S.A. se cotizarán en las Bolsas de Valores del país a partir de la Oferta Pública Secundaria, generando un mecanismo activo de liquidez.

Transparencia plena en la Administración y Ejecución del Proyecto.

Compra de semilla certificada y pre tratada (CATIE, Costa Rica).

Operaciones con empresas relacionadas Las principales transacciones con compañías relacionadas de acuerdo a información proporcionadas por los auditores extemos de la compañía se resumen a continuación.

En lo que concierne a inversiones, La Sabana Forestal (PLAINFOREST S.A.) posee acciones en las compañías Tall Teak y Ecowood S.A 4 que en conjunto ascienden a US$ 501.750,00. Asimismo, una proporción de las tierras que se adquirieron para la siembra de teca de este proyecto ascendieron a US$ 441.563,00, mismas que provienen de la compañía relacionada SERASE, mientras que otros montos registrados como Plantaciones por US$ 5.425,00 corresponden a operaciones con Agromaster S.A.5 y Ecowood S.A. Finalmente, con LU Trading S.A. brinda a la compañía, servicios de transporte (US$ 4.000,00).

Responsabilidad Social La Sabana Forestal (PLAINFOREST) S.A. a través de SIEMBRA (Sistema Integrado de Empresas Basadas en Recursos Ambientales), así como en todos los proyectos por este último desarrollados, no ha dejado de lado el apoyo directo e indirecto a las comunidades aledañas a las plantaciones de teca, proveyendo en ciertos casos al menos a una familia de un mejor lugar para vivir (en el caso de las casas de campo), electricidad (llevada desde el carretero con el primer proyecto de siembra de teca que se puso en marcha), e inclusive en casos muy puntuales en temas de educación6.

Situación de Planificación: La Teca y su Proceso de Cultivo La teca es rica en aceites naturales, lo cual la hace una madera muy duradera, resiste a la humedad y a los efectos de secado cuando es expuesta a la intemperie. La albura del árbol de teca está claramente demarcada con su color amarillo pálido, manteniendo un bajo nivel permeabilidad.

La teca se adapta bien a la gran variedad de suelos pero crece mejor en suelos profundos, sedimentos arenosos o suelos arcillosos fértiles, bien drenados, aluviales, avenados y con un ph neutro. La planta no tolera la supresión de luz ni la sombra en ninguna fase de su ciclo, debido a esto se requiere que no se impida el paso de la luz desde arriba. Además, es apropiado sembrarlas en un área de tres por tres metros para que las plantas compitan por luz solar y nutrientes, de modo que puedan crecer de manera vertical más que en frondosidad, obteniendo así árboles más altos y robustos7.

4

Aserradero pequeño que actualmente trabaja poco volumen de terceros. A futuro la empresa espera utilizarlo para la transformación

de la madera de teca para su exportación con valor agregado.

6

Prestador de Servicios Forestales. Su responsabilidad se encuentra relacionada con todos los aspectos operativos de campo.

6

Becas de estudio en años anteriores derivados det tema relacionado con el impuesto a la renta y su donación.

7

Entrevista con el Ing. Diómedes Fajardo, experto forestal.

www. ratinospcr .coni

Página 5 de 31

CERTIFICO que al presente ejemplar guarda conformidad con el autorizado por la Superintíndehbíatíreeracañias con solución No. °(\S * Directora de Autorización y

43

Prospecto de Oferta Pública Secundaria de Acciones La Sabana Forestal (PLAINFOREST) S.A.

El rápido crecimiento de esta especie; su inmunidad natural a ataques de insectos y enfei facilidad para ser manejada en viveros; su magnífico porte forestal, y en fin, las reconocidas cualitativas de su madera, hacen que la teca aparezca como una de las especies de posibilidades en el manejo de tos bosques tropicales.

Característica

Cuadra 3: Principales Características de te Teca Descripción La textura de la madera es áspera y poco uniforme, con superficie

Textura

aceitosa y brillantes depósitos blancos.

Otar

Recién cortada tiene un olor muy distintivo, similar al del cuero.

Durabilidad

debido a su aceite natural, que actúa como repelente natural de

Tiene una altísima resistencia natural al ataque de hongos y termitas

insectos. Tiene también una gran resistencia al fuego.

Resitencia Secado Tomo

La madera tiene naturalmente resistencia a la descomposición.

El proceso es fácil pero lento Secada la madera es muy estable en sus dimensiones y mantiene su forma después de trabajada La Teca es fácil de tornear, perforar, procesar, tallar, pegar y responde bien al afilado de las perforaciones.

Generalmente se logra un buen lijado, aunque con cambios

Acatados

frecuentes de lija se logra una pulida satisfactoria. Se tiñe bien, aunque los aceites naturales interfieren en el secado y acabado.

Fuente: La Sabana Forestal (PLAINFOREST) S.A / Elaboración: PCR - PACIFIC CREDIT RATING

Es recomendable que la zona del cultivo tenga un periodo de sequía marcado de tres a seis meses (esto quiere decir un máximo de 50 mm. de precipitación) y una altitud sobre el nivel del mar no mayor a 880 metros. La precipitación idónea para el cultivo de la teca en climas tropicales es de 1.200 a 2.000 mm. al año, con una temperatura que oscile entre 22*C y 39 'C. A continuación se presenta un cuadro de estadísticas de las precipitaciones en las zonas aledañas (proyectos forestales del Gmpo SIEMBRA) a La plantación de La Sabana Forestal (PLAINFOREST) S.A. con datos recopilados hasta el diez de mayo del año 2011, demostrando que el nivel de precipitaciones cumple con los requerimientos de cultivo previamente mencionados.

Oráflcc-1 COMPARATIVO ANUAL PRECIPITACIÓN (mm.)

Fuente: La Colina Forestal (HILLFOREST) S.A. I Elaboración: U Colina Forestal (HILLFOREST) S.A.

Proceso de Cultivo La Sabana Forestal (PLAINFOREST) S.A. dedicada exclusivamente al cultivo de teca, es una compañía ubicada en la jurisdicción cantonal de Balzar, aproximadamente a 120 minutos de la ciudad de Guayaquil), permitiendo con ello el control operativo permanente. En el cantón Balzar prevalece la actividad ganadera y agrícola, en donde los cultivos más importantes son tos de maíz, arroz, plátano, cacao y mango. A continuación, se presenta un resumen de tos aspectos más importantes relacionados al cultivo de la teca.

Página 6 de 31

ialinrjr.r.r.r oran

CERTIFICO que al presente ejemplar guarda conformidad con el autorizado POr 'o SuiírlrjIíndMfiii^Cornpoñloscc solución No.

n

_^_ 5LIA . utoriz.ción y kegisiro

44

Prospecto de Oferta Pública Secundaria de Acciones La Sabana Forestal (PLAINF^

//

IftM W Siembra

La etapa de siembra en el terreno como tal (previamente en viveros) se inicia después dal® primen lluvias de la estación invernal, ya que en ese momento el suelo se encuentra en óptimas conotápr^s para iniciar la siembra de la teca. El proceso previo a la siembra es en un vivero, donde siembranlí" "*• realizando labores de poda y riego par que las plantas adquieran condiciones adecuadas traspasadas al terreno. No se las cultiva directamente en el terreno, ya que se ha comprobado por medió de la experiencia que las plantas que se producen en los invernaderos resultan en un futuro en árboles más fuertes con relación a otras técnicas y su crecimiento es más rápido durante la primera fase de desarrollo siendo los mejores ejemplares al competir con la maleza que trata de aprovisionarse de los nutrientes de la tierra. Es recomendable que el retoño a ser trasplantado tenga un diámetro igual o superior a 1,25 centímetros.

La semilla de teca utilizada en la plantación de La Sabana Forestal (PLAINFOREST) S.A. es importada del Centro Agronómico Tropical de Investigación y Enseñanza (CATIE) de Costa Rica. Éstas se siembran individualmente en tundas plásticas, conformando el vivero y acondicionándolo con la sombra y riego necesario para un buen desarrollo de ia planta. El periodo de brote oscila entre los siete y treinta días, período durante el cual se observa el desarrollo de la semilla y de acuerdo a ello se trasplanta el retoño a otra funda si fuera necesario.

De acuerdo a datos referenciales, al momento de sembrar se considera una densidad que fluctúa entre 625 a 1.111 árboles de teca por hectárea. En el caso específico de La Sabana Forestal (PLAINFOREST) S.A. se realiza la siembra a una densidad de 833 árboles por hectárea. Los árboles son podados durante los primeros años para evitar aparición de nudos en los troncos de donde saldrían ramas y para inducir en el crecimiento del árbol. Luego de estos cuatro años, las necesidades de poda y mantenimiento son mínimas.

Orifico Z PTOCMO \ Determinación

\

Selección del Uso jiy de Especie

Obtención de Semilla

Construcción de Vivero

Preparación del Terrero y Siembra

Manejjo \a de \ Silvicülllural ¿/ Madera /

Fuente: La Sabana Forestal (PLAINFOREST) S.A. / Elaboración: La Sabana Forestal (PLAINFOREST) S.A.

Raleo y cosecha El raleo es la actividad que consiste en eliminar los árboles débiles y torcidos para que a los árboles altos, rectos y cilindricos (que tienen un mejor precio en el mercado) se tes dé mayores oportunidades de alcanzar las dimensiones comerciales ideales. En este sentido, la empresa ha considerado prudente (por un aspecto conservador) planificar en sus proyecciones financieras esta actividad a partir del año 2019.

En cuanto a la cosecha, normalmente ésta se realiza desde el año veinte, después de la siembra, dejando una cepa de 50 centímetros, con ia finalidad de que el rebrote de la plantación sea mucho más acelerado que el que se presentó hasta alcanzar la primera cosecha, por lo que la segunda cosecha ya no será esperada veinte años después, sino doce. Durante la cosecha, los árboles deberán tener un Diámetro promedio de 35 cm., con rangos que van entre 28 y 40 cm., esto depende de la calidad de la semilla y suelo, el cuidado y el nivel de precipitaciones. Para el momento de la tala, las dimensiones de tos troncos deberán ser de aproximadamente de 18 metros de largo y un volumen con un rango que varía entre 0,75 m3 a 1 ,40 m3, cuyo volumen promedio seria de 1 ,05 rr?. Además, se calcula en términos generales que el rendimiento de una plantación exitosa debería ser de aproximadamente entre 200 y 300 árboles de alta calidad por hectárea para ser corlados a partir del año 20.

Accionistas y Plana Gerenclal

_

La Sabana Forestal (PLAINFOREST) S.A. se constituyó con la finalidad de adquirir tierras con vocación forestal, puesto que estas se destinan a la siembra y cosecha de teca. Su estructura accionaria, al 31 de diciembre de 201 1 , es de 240.000,00 acciones, cuya distribución se describe a continuación.

Cuadro 4: AcdonMM (dldwnbr» 2011)

No. Aceten»

AodonWw Paúl Enrique Palacios Martínez ESARES S.A.

ToU

1

0,0004%

239.999

99.9996%

240.000

100.00%

Fuente: La Sabana Forestal (PLAINFOFiEST) S.A. / Elaboración: PCR - PACIFIC CREDIT RATING

www.ratinosDCf-COfrí

Pagina 7 de 31

CERTIFICO que al presente ejemplar guarda conformidad con el autorizado porJaítipirti(t»ifaeiretSTJe-€eaiMñio8 con Resolución No. T-ÍS

a d; Auto

45

Prospecto de Oferta Pública Secundaria de Acciones La Sabana Forestal (PLAINFOREST) S.A.

Asi también. La Sabana Forestal (PLAINFOREST) S.A., con fecha 14 de noviembre de 201 un convenio en el que se compromete a vender a la compañía AGROMASTER S.A. su accionaria en la compañía Tall Teak S.A. que corresponde a 320 acciones del capital social de US$ 1.578,125 por cada acción, por lo que. el valor total de la compro-venla futura es 50S.OOO.OX}. Esta transacción deberá efectuarse hasta el 31 de diciembre del año 2012.

En cuanto a la Plana Gerervcial y Estructura Orjanizacional de La Sabana Forestal (PLAINFOFÍ S.A.. se puede mencionar que se encuentran conformadas de la siguiente manera:

Namlawy «tnÉUm Paúl Palacios

Cago Presiente

Martin Umpsérrez Garda

Gerente General

Ricardo Umpférrez Solazar

Gerente Técnico

María Fernanda Sarrtlatevan

Gerente Conerdal

Fuante: La Soban* ramal» fPLAWrOFlCST) SJH. I Elaborad*!: PCR

PACITO CRED1T RAT1NG

OiMoo 3c EMmenn OnMiteferal

(¿érente «ocncral

Féciiico ruMa: La Sabana Tunel* ¡PLWHrOREST) SA..' Dnbornafrí; PCR PACIFIC CRCDIT RAT1NG

Paúl E. Palacios: Es el Presidente de La Sabana Forestal (PLAINFOHEST) 3.A. y Director Ejecutivo de ta firma Patacios-Martinez. El Señor Palacios realizó sus estudios de Administración de Empresas en la Universidad Católica de Guayaquil y. alcanzó su MBA en el INCAE Business School con mención en Agroindustria y Desarrollo Rural. Asimismo, ha realizado diversos cursos y diplomados en: Georgetown University. Harvard Business School, INCAE Business School y la Comisión de Valores de EE.UU.. entre otros.

Su experiencia laboral acredita que desde 1987 a 1996 estuvo vinculado al Banco del Pacifico. Grupo Financiero, donde desempeñó las funciones de Gerente de Tesorería, Gerente de Finanzas. Gerente de Mercado de Capitales. Gerente General de la Administradora de Fondos y Gerente General de la Casa de Valores.

El Señor Palacios fue socio de la firma Montaomery & Palacios hasta mayo 2007, y después fundó la firma Palacios- Martínez, es asi que ha participado activamente en la estructuración y desarrollo del Mercado de Capitales en Ecuador. Adicional mente, es miembro del Consejo Edilorial de varios medios de comunicación, miembro del Directorio de diversas entidades y profesor universitario.

En cuanto a la firma Palaoos-Martinez. ésta se dedica a crear valor a sus clientes a través de la aplicación de finanzas corporativas y ofrecimiento de soluciones gerenciales. Las oficinas de la firma se encuentran localizadas en la ciudad de Guayaquil y ofrece sus servicios a través de PEP Consulting Advisors Cía. Ltda.

Martin Umpiérrez García: Es el Gerente General de los proyectos forestales SIEMBRA (Sistema Integrado de Empresas Basadas en Recursos Naturales): además de las empresas AGROMASTER S.A. y L.U. TRADING G.A.. las cuales han desarrollado el sector agrícola y forestal del Ecuador.

El Señor Umpiérrez se preparó académicamente en la Universidad Católica de Guayaquil, obteniendo el titulo de ingeniero Comercial y, alcanzó un Master en Administración de Empresas en el INCAE Business School. Asimismo, realizó un Diplomado en Programa de Desarrollo Directivo en el Instituto de Desarrollo Empresarial (IDE) de Guayaquil, Ecuador. www ratimsixr

Página 8 de 31

CERTIFICO que al presente ejemplar guarda conformidad con el autorizado por la SupirinUndMcitje Compañías con "Resolución No.

r>ír£cror8 ds Autoru.iión y

46

Prospecto de Oferta Pública Secundaría de Acciones La Sabana Forestal (PLAINFOREST) S.Al

Su experiencia laboral confirma que desde 1982 a 1986 fue Gerente de Prod GALVANOSERVI S.A.; luego de 1984 a 1992 fue Gerente de la Fábrica de Clavos Guayas 1992 a 2004 Gerente de ECUMESA. Ricardo Umpiérrez Salazar: Es el Gerente Técnico de los proyectos forestales SIEMBRA ((, Integrado de Empresas Basadas en Recursos Naturales). Él es el encargado de la administn control de las actividades y procesos de las plantaciones. Actualmente el Grupo SIEMBRA mane] proyectos de Teca, siendo más de 1.900 hectáreas de plantaciones de teca.

El Señor Umpiérrez realizó sus estudios de Ingeniería Agrónoma en la Escuela de Agricultura de la Región Tropical Húmeda (EARTH) de Guácimo, Costa Rica; además, realizó un Postgrado en Administración de Empresas en el Instituto Desarrollo Empresarial (IDE) de Guayaquil, Ecuador.

Adicionalmente, efectuó un Curso Internacionalización en el Centro Postgrado IAE de Buenos Aires, Argentina.

Su experiencia laboral acredita que desde 1998 a 2002 fue Gerente de AGROMASTER S.A. y de la Planta Empacadora Exportadora de Mangos National Trading NATRADE S.A. María Fernanda Santistevan: Es Gerente General de Freemarket S.A., empresa que se dedica a la comercialización de las acciones de los proyectos del grupo SIEMBRA; es la encargada de liderar el mercado y comercialización de los proyectos del GRUPO, asi como el manejo de la relación con los accionistas y la actualización de la página web www.teakecuadorian.com.

Es importarte aclarar que La Sabana Forestal (PLAINFOREST) S.A. no tiene empleados, ni trabajadores, ni directorio, es decir, la compañía mantiene un contrato civil de servicios técnicos especializados.

Presencia Bursátil Al 31 de diciembre de 2011, La Sabana Forestal (PLAINFOREST) S.A., no registra emisiones anteriores ni participación en el Mercado de Valores, por lo que la presente Emisión Secundaria de Acciones es su primera incursión en e! Mercado de Valores.

Después de todo lo descrito PCR - PACIFIC CREDIT RATING expresa que el comportamiento de los órganos administrativos del emisor, sistemas de administración y planificación, además de la conformación accionaria y presencia bursátil son adecuados, con lo cual se está dando cumplimiento con lo estipulado e los numerales 2.1 y 2.3 del Artículo 18, de la Sección IV, Capítulo III, Subtítulo IV, Título II de la Codificación de la Resolución del C.N.V.

Marco Regulatorio La actividad forestal en Ecuador se rige bajo la normativa de la Ley Forestal y de Conservación de Áreas Naturales y Vida Silvestre (Ley No. 74, R.O. 64 del 24 de agosto de 1981). Siendo dicha Ley de suma importancia para la actividad de la siembra y cosecha de teca en Ecuador y, específicamente para la operatividad de la empresa, los puntos más sobresalientes en cuanto a esta Ley se resumen a continuación: • El Estado de Ecuador garantiza el derecho de propiedad privada sobre las tierras forestales y los bosques de dominio privado, con las limitaciones establecidas en la Constitución y las Leyes.

Tratándose de bosques naturales, en tierras de exclusiva aptitud forestal, el propietario deberá conservarlos y manejarlos con sujeción a las exigencias técnicas que establezcan los Reglamentos de la Ley Forestal.

• Las tierras exclusivamente forestales o de aptitud forestal de dominio privado que carezcan de bosques serán obligatoriamente reforestadas, estableciendo bosques protectores o productores, en el plazo y con sujeción a los planes que el Ministerio de Agricultura y Ganadería les señale. Si los respectivos propietarios no cumplieren con esta disposición, tales tierras podrán ser expropiadas, revertidas o extinguido el derecho de dominio, previo informe técnico, sobre el cumplimiento de estos fines.

• Los propietarios de tierras forestales, especialmente las asociaciones, cooperativas, comunas y otras entidades constituidas por agricultores directos, recibirán del Estado asistencia técnica y crediticia para el establecimiento y manejo de nuevos bosques.

• La Ley declara obligatoria y de interés público la forestación y reforestación de las tierras de aptitud forestal, tanto pública como privada, y prohibe su utilización en otros fines. Para el efecto, el Ministerio de Agricultura y Ganadería, formulará y se someterá a un Plan Nacional de Forestación y Reforestación, cuya ejecución la realizará en colaboración y coordinación con otras entidades del sector público, con las privadas que tengan interés y con los propietarios que dispongan de tierras forestales.

Página 9 de 31

www.ratinasDcrcotTi

,. pr.t.n,. t|,mp(0f ouordo conformidad con el autorizodo por

47

Prospecto de Oferta Pública Secundaria de Acciones La Sabana Forestal (PLAINFOREST)^

•

• • •

• • •

El Ministerio de Agricultura y Ganadería apoyará a las cooperativas, comunal^ organizaciones constituidas por agricultores directos y promoverá la constitución-* organismos, con el propósito de emprender programas de forestación, aprovechamiento e industrialización de recursos forestales.

El Banco Nacional de Fomento y demás instituciones bancarias que manejen recursos pfj concederán prioritariamente crédito para el financiamiento de tales actividades.

El Estado promoverá y apoyará la constitución de empresas de economía mixta o privadas, cuyo objeto sea la forestación o reforestación e impulsará y racionalizará el aprovechamiento de los recursos forestales, bajo la supervisión y control del Ministerio de Agricultura y Ganadería.

El aprovechamiento de los bosques productores cultivados y naturales de propiedad privada, se realizará con autorización del Ministerio de Agricultura y Ganadería. Además, en el caso de los bosques naturales se pagará el precio de la madera en pie determinado por el Ministerio de Agricultura y Ganadería.

El Ministerio de Agricultura y Ganadería vigilará todas las etapas primarias de producción, tenencia, aprovechamiento y comercialización de materias primas forestales.

La movilización de productos forestales y de flora y fauna silvestres, requerirá de la correspondiente guía de circulación expedida por el Ministerio de Agricultura y Ganadería.

La exportación de productos forestales semielaborados será autorizada por los Ministerios de Agricultura y Ganadería y de Comercio Exterior, Industrialización y Pesca, únicamente cuando se hallen satisfechas las necesidades internas y los niveles mínimos de industrialización que se requerirán al efecto.

Además, en la expedición del Texto Unificado de la Legislación Secundaria del Ministerio del Ambiente (Decreto Ejecutivo No. 3516, R.O. Edición Especial No. 2 del 31 de marzo del 2003) se expresa que el Ministerio del Ambiente sustituye en las competencias establecidas en la Ley al ex-lnstituto Ecuatoriano Forestal y de Áreas Naturales y Vida Silvestre (INEFAN).

Posteriormente, la autoridad ambiental expidió un conjunto de normativas, regidas bajo el Acuerdo Ministerial No. 037, No. 038, No. 039 y No. 040, de junio 04 del 2004, con el objeto de regular el manejo forestal sustentable para el aprovechamiento de la madera. Es así que, luego de un proceso de Diálogo Nacional sobre Control Forestal en San José de Puembo, se firmó el Documento de Acuerdo sobre un Sistema Nacional descentralizado de Control Forestal el 13 de junio de 2006.

Todos proyectos de la misma naturaleza que La Sabana Forestal (PLAINFOREST) S.A. desarrollados bajo el apoyo del grupo SIEMBRA, han cumplido oportunamente con el registro de las plantaciones correspondientes en el Ministerio del Ambiente.

Principales Riesgos y Mitigantes del Proyecto A continuación, y siguiendo el orden en el que se presentan las dos etapas para el cultivo de teca, se reflejan los principales riesgos con respecto al presente proyecto y cómo estos están siendo mitigados.

Riesgos relacionados a la Etapa Preoper acional •

Contratos de Compras de Tierras, Semillas e Insumes necesarios para el mantenimiento de la plantación.- La Sabana Forestal (PLAINFOREST) S.A., a la fecha de elaboración del presente Estudio Técnico (31 de diciembre de 2011), ya había adquirido las tierras necesarias para la siembra de teca; asimismo, consiguió los insumos necesarios para todo el proceso inicial de siembra (viveros).

Durante la vigencia de la plantación hasta su primera tala (año 2030), los ¡nsumos necesarios para el mantenimiento de la misma se realizarán con diferentes proveedores del mercado nacional e internacional, en donde algunas de ellas son empresas relacionadas con La Sabana Forestal (PLAINFOREST) S.A.: por lo cual, no se estima que haya desabastecimiento en tales productos. Es preciso señalar que las semillas de teca utilizadas para llevar a cabo el proyecto fueron importadas de Costa Rica, país reconocido mundialmente por la tecnología utilizada en temas ambientales y forestales.

•

Estacionalidad de Lluvias y Luz Solar.- La teca es un árbol que en su fase de crecimiento requiere de una precipitación promedio mínima, cierta temperatura promedio y factibilidad al recibimiento de luz solar. La zona donde se encuentra ubicado el proyecto es una zona tropical por naturaleza, razón por la cual las condiciones climatológicas necesarias para que se cumplan los requisitos técnicos para el crecimiento de la teca resultan ser óptimas. Previamente, la empresa ha realizado once proyectos de similares características, los cuales no han presentado ningún problema derivado del clima, con lo cual se mitiga el riesgo en este aspecto.

•

Plagas.- Una de las principales características del árbol de teca es su aceite natural, el mismo que le permite que sea resistente al fuego y a la gran mayoría de las plagas del sector. Es así que, por sus

www.ralingsDcr.coni

Página 10 de 31

CERTIFICO que al presente e|emplar guarda conformidad con el autorizado

48

£f/Q2[20<a. _ jfl-~ i di Autonz.ción y kegisiro

Prospecto de Oferta Pública Secundaria de Acciones La Sabana Forestal (PLAINFOREST),SA.^^

propiedades naturales, la teca no necesita fungicidas, insecticidas, pesticidas durante ti del proyecto y, soto en casos excepcionales se utilizarán insecticidas, por esta razón, se monitoreo a cargo del jefe de la plantación.

•

Desastres Naturales e Incendios.- La plantación de teca se encuentra ubicada en una por dicha ubicación se encuentra expuesta a ciertos riesgos naturales como inundaciones, terremotos, entre otros. En cuanto a la inundación de la plantación, se debe mencionar hectáreas de la empresa se encuentran situadas en una zona que posee quebradas naturales por to cual en caso de producirse una inundación esta no afectaría a las plantaciones dado que el agua" y demás fluiría libremente hacia otras zonas. Para el caso de terremotos, esto es muy poco probable, además se estima que estos no afectarían a las plantaciones dadas las características del terreno y de la propia teca (resistencia). Finalmente, como se mencionó anteriormente, la teca es una planta resistente al fuego por su característica natural, sin embargo, por política de la empresa existirá un seguro contra incendios forestales para tos primeros cuatro años de sembrada la teca. Dicho seguro contra incendio con respecto a las plantaciones de La Sabana Forestal (PLAINFOREST) S.A. aún no se encuentra suscrito dado que se está realizando la siembra total de la plantación y las pólizas se adquieren cuando las plantas tienen 6 meses de edad. Sin embargo, y conforme se ha manejado con todos los proyectos previos al mencionado, las plantaciones serán aseguradas con la empresa Seguros Sucre S.A.

•

Regulación.- En el acápite del marco regulatorio se puede observar que el Gobierno ecuatoriano incentiva fuertemente la producción forestal privada como medida de evitar la tala y deforestación ilegal (bosques nativos). Se espera que la regulación no cambie en el mediano plazo; sin embargo por la duración del proyecto no se puede predecir tos cambios en la Ley para los próximos años, lo cual representa un riesgo. A pesar de lo mencionado, existe un riesgo latente por parte del Gobierno ecuatoriano en cuanto al cambio de leyes ambientales de aquí al año de finalización del proyecto, es decir, en el año 2044. Es por ello, que este es un factor de incertidumbre que hay que tomar en consideración en el análisis, a pesar de esto, la coyuntura señala que a futuro se apoyará más a este tipo de proyectos de tipo sustentabte.

Respecto a las licencias que exige la normativa, se puede mencionar que la empresa debe registrar las plantaciones ante el Ministerio de Agricultura y Ganadería y, posteriormente, tramitar la autorización ante el mismo Ministerio para la tala de la teca (Existe una Resolución que excluye esta instancia)8. Así también, es importante mencionar, que las plantaciones se encuentran registradas en el Ministerio del Ambiente. Para realizar el registro de ias plantaciones se requiere que la plantación tenga mínimo seis meses de haber sido sembrada.

Riesgos relacionados a la Etapa Operacional •

Comercialización y Calidad del Producto.- En la actualidad existe un bajo nivel de oferta de teca a nivel mundial, mientras que la demanda ha venido aumentando gradualmente. Por las características del negocio, que es a largo plazo, se estima que esta tendencia se mantendrá a futuro, ya que, hoy por hoy existen pocas plantaciones de teca a nivel mundial que pueda atender a la demanda, y las plantaciones que to hacen explotan la madera a una edad temprana.

Adicionalmente, se debe mencionar que la madera de La Sabana Forestal (PLAINFOREST) S.A., se estima sea explotada en el año veinte a partir de la fecha de siembra, ya que, en dicho punto la madera tiene características comerciales competitivas. Se debe mencionar que a la fecha de elaboración del presente Estudio Técnico, la empresa no ha realizado contratos comerciales con potenciales compradores a futuro, ya que, se lo considera contraproducente en vista de que la plantación debe ser más antigua, caso contrario se adelantaría el proceso sin un sustento técnico.

•

Precio Internacional del Producto.- El precio internacional de la teca con características similares a la madera que piensa comercializar la empresa ha presentado una tasa de crecimiento histórico desde 1970 a la actualidad entre el 5,00% y 7,00%9. Las proyecciones financieras de La Sabana Forestal (PLAINFOREST) S.A., han tomado como supuesto un precio estimado por metro cúbico a la fecha de inicio del proyecto de US$ 289,4110 con una tasa de crecimiento anual del 5,00%, esto demuestra que los supuestos utilizados son conservadores, puesto que tos precios referentes internacionales son mucho mayores y, aún asi el proyecto arroja una rentabilidad atractiva para los accionistas.

' Se traspasó la competencia en materia de regulación y aprovechamiento de zonas forestales al Ministerio de Agricultura y Ganadería, la cual poseía hasta febrero del año 2008 el Ministerio del Ambiente.

Para mayor Información: http://www.eluniverso.corn/2008/03/16/0001/1064/43E7AEA1128F4FB086B5D29DA33BFBOE.html.

9

Informe del Experto Agroindustñal: Julio Cesar Centeno. Ph.D.

10 Precio esperado para el año 2011 de acuerdo a proyecciones elaboradas por La Sabana Forestal (PLAINFOREST) s A. www.ralinci3Dcr-Com

Página 11 de 31

CERTIFICO que al presente ejemplo, guardo conformidad con el autorizado

-rr*?* r¿tí*ct

ctora da Autoriz.ción y

Prospecto de Oferta Pública Secundaría de Acciones La Sabana Forestal (PLAINFOREST)

•

Duración del Proyecto.- Tomando en cuenta que este proyecto tiene una vida proyect; (2012-2044) y que tos primeros ingresos representativos se percibirán a partir del año veinl la siembra, este se encuentra expuesto a varios riesgos que podrían presentarse a to lan periodo como: desastres naturales y climatológicos, cambios en la normatividad legal vigent políticos y económicos, entre otros, los cuales no se pueden predecir de una manera exacta.

Análisis de Mercado Los bosques cubren cerca del 30,00% de las tierras del mundo, es decir, alrededor de 40,00 millones de kilómetros cuadrados11. Los productos madereros que se obtienen de las plantaciones forestales se relacionan a la madera en rollo, principalmente para fines industriales.

Según informes elaborados por la Organización de las Naciones Unidas para la Agricultura y la Alimentación (FAO), la producción forestal es escasa, a excepción de la madera aserrada, por lo que, el consumo es suplido a través de las importaciones. En el siguiente cuadro se encuentra el detalle de la producción y consumo de tos distintos productos forestales al año 2002.

Cuadro 6: Producción y Consumo de Productos Forestales a nivel mundial (2002)

Importación»» Unidad Cantidad m3 1.700

Producto Madera aserrada

Exportaciones

Producción

Consumo

US5 (Miles)

Cantidad

US$(M»ee)

Cantidad

Cantidad

1.174

26200

21.270

2.079.000

2,054,500 355.200

Tableros de madera

m>

6.400

3423

70.200

42.123

419.000

Pulpa de madera

Tm

13.500

7.036

-

-

2.200

15.700

Papel y cartón

m3

349300

206.718

18200

13352

91.400

422.500

Leña y carbón

m3

-

-

-

-

5.420.000

5.420000

Papel reciclado

m3

124.500

2.600

278.000

68.000

169.900

Fuente: Organización de las Naciones Unidas para la Agricultura y la Alimentación (FAO) / Elaboración: PCR-PACIFIC CREDIT RATING

En Ecuador se estima que la cobertura de bosques corresponde al 42,00% de su extensión territorial, a su vez, el 80,00% de estos bosques se encuentran en la región amazónica, tos mismos que proveen el 88,00% de la madera que se utiliza internamente o se exporta.

De acuerdo a las estadísticas proporcionadas por la FAO, del área total de bosques naturales en Ecuador, el 29,00% corresponde a bosques protectores, de los cuales un 50,00% son bosques secos y tropicales, el 46,00% son bosques de estribaciones, mientras que el restante 4,00% son manglares. Asimismo, tos bosques han disminuido en un 21,00% durante el periodo de 1990-2005.

La disminución de tos bosques es el resultado de la deforestación cuyas tierras son destinadas a las actividades agropecuarias o son abandonadas después de extraídos tos árboles maderables. Pese a ello, el Gobierno ecuatoriano ha disenado el Plan Nacional de Forestación y Reforestación (PNFR), en el que se establecieron metas en aspectos forestales, industriales y comerciales y ambientales. En cuanto a la cuestión forestal se constituyó como meta un millón de hectáreas en 20 años, de las cuales 750 mil hectáreas sean plantaciones de producción industrial y comercial, 150 mil hectáreas plantaciones agroforestales y 100 mil hectáreas plantaciones de conservación y protección de recursos naturas y obras de interés público.

Cuadro 7: Cobertura Forestal y no Forestal de Ecuador (Miles de hectáreas) Área (rntee de hectáreas)

Cobertura Forestal y no Forestal del Ecuador Bosque Otras tierras boscosas Otras tierras Aguas continentales Total

1990

2000

2005

13.817

11 841

10853

1.201

1.360

1.448

12666

14.483

15382

672

672

672

28.356

28.356

28.356

Fuente: Organización de las Naciones Unidas para la Agricultura y la Alimentación (FAO) / Elaboración: PCR-PACIFIC CREDIT RATING

" El 36.40% corresponde a bosque primario, 52,70% a bosque natural modificado, 7,10% a bosque seminatural, 3,00% a plantación forestal productiva y 0,8% a plantación forestal protectora.

Página 12 de 31

wivw.ialinasacr.com

CERTIFICO que al presente efempio, fjuarda conformidad con el autorizado POrlaSupirintendenciade SSÍuciónNo.

50

O 2 MAR 2012

Prospecto de Oferta Pública Secundaría de Acciones La Sabana Forestal (PLAINFOREST) S.A.

Fuente: Organización de las Naciones Unidas para la Agricultura y la Alimentación (FAO) / Elaboración: PCR-PACIFIC CREOIT RATING

La industria forestal ecuatoriana produce cantidades considerables de madera aserrada y en paneles (productos primarás de madera), las cuales son exportadas en cantidades modestas. Una de las principales funciones de los recursos forestales es la producción de energía (leña) con el 75,00%, mientras que el restante porcentaje se utiliza para la producción artesanal (3,00%), industrial (7,00%) y carbón (5,00%).

Cuadro 9: Producción <te la Indutfria d» PtantocfonM ForMtato* (2004)

Producto

Votaran

Aserrado

1 50.000 m=

Aglomerado

94.000 mi

MDF

66.000 m>

Astilla

90.000 Tm

Otros

SOOOTm

Fuente: Organización Internacional de Madera Tropicales (OIMT) / Elaboración: PCR-PACIFIC CREDIT RATING

A su vez, el mercado nacional para productos de madera es relativamente pequeño y la tendencia del consumo doméstico de productos forestales es decreciente.

Cuadro 10: Consumo Doméstico de Productos Forestales (2004) Aserrado

Tableros de Madera

Celulosa y Papel

(1.000rrh>)

(1.000m>)

(1,000 Tm)

1994

1.562

72

365

1995

1.579

117

424

1996

1 770

143

430

1997

2,000

117

427

1998

1,999

126

398

1999

1.367

91

371

2000

637

73

242

Alto

2001

707

96

250

2002

643

45

223

2003

712

100

226

2004

720

112

235

Fuente: Organización Internacional de Madera Tropicales (OIMT) / Elaboración: PCR-PACIFIC CREDIT RATING

Las exportaciones de madera crecieron a una tasa del 18,00% entre el 2004 y 2008, con lo cual el monto pasó de USD$ 89,90 miles de millones en al año 2004 a USD$ 171,60 miles de millones en 2008, de acuerdo al Banco Central del Ecuador entre el 2008 y 2009 las exportaciones de madera descendieron en 23.70% aproximadamente debido principalmente al fuerte descenso en las venias de petróleo12. A continuación se puede observar los principales destinos de exportación de madera para el cierre de 2008:

';h«p://wv«w.inlor.d;newleller/pdfs/mercado%20fQreslal.pdt hrtp://www.eluniverso.com/201(V02/08/1/13S6/exportaciones-ecuador-caen-2S66-20a8-2009.htrnl www.ralinosncí -caí

Página 13 de 31

el presente ejemplar guarda conformidad con el autorizado porjflJtipiflntenilgBwui»Cornpoñío> con BSoluclon No. °f

ü~2 MAR 2012

Prospecto de Oferta Pública Secundaria de Acciones La Sabana Forestal (PLAINFOREST,

MfcM Principales destile; de bxportacion madera ecuatoriana

O 2 MAR 2012

ruante BaK»Con*diM£aiaik»(BCE)SBabaraa£n: PCR PACWTC CREDtT HATING Mercado de la Teco Teca es el nombre del árbol y de una variedad de madera en el mundo muy reconocida y valorada gracias a GU madera de arto calidad. El nombre común se deriva de su nombre botánico Tecfooa Granáis Linn F.. de la división de MagnoSaptiyta, dase AtopncuVopcíati. orden Famiales. familia Vertinaceae.

Los plantaciones de este árbol tienen su origen en el siglo XVil en Srí Lanka. y en la zona de la India en el siglo XIX: posteriormente, su introducción fuera del Asía se produjo en Nigeria a comienzos del siglo XX. En el continente americano, las primeras plantaciones se establecieron en Trinidad y Tobago, Honduras.

Panamá y Costa Rica entre 1913 y 1628. En Ecuador, la introducción de la teca se realizó a finales de 1960 dada las condiciones climatológicas favorables para su siembra.

Actualmente, se estima que existen seis millones de hectáreas de teco en el mundo, de los cuales 5.50 millones se encuentran en Asió {43,00% en India. 31,00% en Indonesia, 7,00% en Tailandia, 6,00% en Myonmar. 3.00% en Bangladestt y 2,00% en Sri Lanka), mientras que el resto se registra en África con 0.30 millones de hectáreas y Súdame rica con 0.02 millonee de hectáreas. A pesar de los esfuerzos realizados en la actividad de plantación de teca con miles de hectáreas reforestadas a nivel mundial, los suministros de madera de teca disponibles en la actualidad están por debajo de los necesidades de la enorme demanda de mercado13.

Cuadro t1:nMi»ciard»r%m MioMn

BdMMMn 207

África

5049

Aula América dos Norte

76

Ocaania

7

América del Sta

ToM

IB

&3S7

Fuwtt: Oigaruadfn Oa los Hadan» Undas atan ,a Agncufaim y la Atoiwilaaóo (FAO).' EWmaaidn: PCR PAO TIC CREDIT RATING

Las cualidades físicas y estéticas de la teca le han dado una reputación mundial como una madera de máxima calidad. Es adámenle demandada para la construcción naval y para el mueble de interior y exterior. Con la actual producción mundial de cerca de tres millones de m al año, la leca ocupa una pequeña participación en relación con el total de producción mundial de madera, y aun asi es reconocida corno una madera de alio valoren mercados de madera globales14.

La demanda de teca en Asia ha aumentado considerablemenle en los últimos años. En la actualidad, la mayoría de los paises asiáticos dependen de la importación de troncos de teca de plantaciones de África y América Latina.

•' 8*.-. J.B-; ParxMy, D; I li™¡. £.. 1.1999), Glotu* etwvww afualt p/^ntoHans. R*gmrml Stunaar on Sito, Ucfmologf moa oflaM [JaiOaUans. CNang Mal, Thaiand. 26 29 Ja'iüiny 1999, pu 1 2, hllp:«wv«».faa.Dig<(bnMlryi4«02 1 O.prf. '* Proc jcl Disdasufo SUtlnmont

Rawanfa Group Taak Pmjucl. (2006¡. Inlomatcria T«ak MarkM Roucrt*. a 1.

Página 14 de 31

CERTIFICO que al presente e|empioi guarda conformidad con el autorizado 52

Directora da Autoriz- ción y Kegisiro

Prospecto de Oferta Pública Secundaria de Acciones La Sabana Forestal (PLAINFOREST) S.A.

/X*>v

//& La teca más valorada en los mercados internacionales debe ser de mayor calidad (madera nudos y otros defectos, menor conicidad, mayor duramen, entre otros) y de una mayor dimert edad (diámetros mayores de 30 cm. y edades mayores de 15 años)15 Además, en Tailandia en el año 1989, se presentó la prohibición para no talar teca de bosques na!

Asimismo, la recolección de teca en bosques nativos fue prohibida en India en 1982 y, en 199 ordenó mayores restricciones sobre la tala de árboles madereros de cualquier clase en los bosqi nativos; por esta razón, en los últimos años en India se han importado troncos de teca de locaciones de África y Sudamérica. Las plantaciones mas importantes de teca en los últimos años han provenido de Ibero América y Costa Rica.

Los principales mercados de teca se encuentran en Japón, Norteamérica y Europa. El país que domina el comercio de exportación de trozas de Teca es Birmania, seguido por Costa de Marfil. En América Latina encontramos a Ecuador y a Trinidad y Tobago; por otro lado, entre los países que más demandan esta madera encontramos a China y Tailandia, aunque India también es un importador neto de Teca, mientras que los principales fabricantes de Teca son Birmania, Indonesia, India, China y Costa Rica.

En lo que respecta a los precios de la teca, éstos han ¡do incrementándose a nivel mundial considerablemente en los últimos años debido a la escasez de la oferta y al incremento continuo de la demanda: sin embargo, estos varían de acuerdo a la calidad y al grosor de la madera. Los actuales precios de los troncos de teca importados dependen generalmente del tamaño físico y la calidad: • • • •

US$ 225/m3 (FOB) (para troncos de teca de 6 años, 13 cm. de diámetro y 8 m. de largo).

US$ 360/m3 (FOB) (para troncos de teca de 10 años, 18 cm. de diámetro y 8 m. de largo).

US$ 600/m3 (FOB) (para troncos de teca de 14 años, 24 cm. de diámetro y 8 m. de largo).

US$ 1,000/m (FOB) (para troncos de teca de 18 años, 31 cm. de diámetro y 8 m. de largo)16.

La Teca en Ecuador La teca fue introducida en Ecuador como aventura comercial a fines de 1960 y durante la década de 1970, porque se creía que la ubicación del país en la línea ecuatorial, la lluvia y la temperatura producidas por la influencia de la corriente cálida del El Niño y la corriente fría de Humboktt, proporcionaba condiciones ideales para la siembra. La visión fue confirmada en las décadas de 1980 y 1990 con la cosecha de los primeros árboles maduros. La producción y exportación de teca desde Ecuador todavía es pequeña; sin embargo, el éxito obtenido por aquellas plantaciones ha incentivado una significativa inversión en el sector.

De acuerdo a un estudio realizado por la Corporación de Promoción de Exportaciones e Inversiones (CORPEI), el área sembrada de teca en el país se estima en 6,000 hectáreas para el año 200517.

Análisis FODA del sector maderero del pais Fortalezas • Disponibilidad de tierras • Existencia de mercado • País con aptitud forestal • Zona con alta luminosidad • Voluntad de invertir Oportunidades • Mercado creciente • Tecnología de otros países • Certificación forestal • Herramienta para afrontar el calentamiento global • Demanda de mecanismo de desarrollo limpio Debilidades • Ausencia de créditos de fomento • Mala imagen • Falta de visión nacional • Débil e insuficiente información

'* PÉREZ. Luis. Instituto de Investigación y Servicios Forestales de la Universidad Nacional de Costa Rica, Hacia el manejo intensivo de la teca (Teclona Grandis) en Centroamenca. p 8 hnp://www.una.accr/inis/docs/teca/temas/PerezyKanninen1.pdf "lbid.,p.3.

17

Resumen de Estudio: Subsector Teca, CORPEI 2005.

www.ratinasDcr.com

Página 15 de 31

IFICOqueal prwante cimWa, Quorda conformidad con ,l au£So£ PjJLiO-SuptrlBlínjgiuij-j)^^ ''Resolución No.

&¡ ¡ 5

j^n^vfc^AM>>vcrlNsiiASTi r^c).

Auloriz.cién y fcegis-rc

53

--

'^

Prospecto de Oferta Pública Secundaria de Acciones La Sabana Forestal (PLAINFOREST) S.A

^-—

Amenazas • Organizaciones ortodoxas que desprestigian el sector forestal • Inestabilidad política • Corrupción

Contexto Económico de Ecuador Considerando que la institución tiene su base de operaciones en el Ecuador, es necesario construir una visión de la coyuntura económica que vive el país para determinar cómo la misma puede afectar, positiva o negativamente, tanto a las operaciones de la empresa como a la potencial demanda y crecimiento de la

La economía mundial ha venido debilitándose progresivamente desde la crisis financiera en Estados Unidos en el 2008, la cual, se tradujo en una recesión que ha golpeado fuertemente a todos tos países a nivel global; las economías a nivel mundial están respondiendo a paso lento frente a esta problemática por medio de la disciplina fiscal y la acumulación de reservas pata desarrollar planes de contingencia y mantener la inversión pública, asegurar el crecimiento económico y así soportar el peso de la crisis sin afectar el bienestar de ios ciudadanos, a pesar de que la confianza se ha deteriorado de manera drástica y tos riesgos a la baja se están agudizando.

En la economía estadounidense, la transición de la demanda pública a la demanda privada se paralizó; la zona del euro ha soportado graves trastornos financieros; los mercados mundiales experimentaron una venta masiva de activos riesgosos, y se observan crecientes indicios de efectos de derrame hacia la economía real. Los problemas estructurales que afrontan las economías avanzadas golpeadas por la crisis han resultado ser inesperadamente difíciles de corregir, y el proceso de elaborar y ejecutar reformas, aún más complicado.

La incertkJumbre y los problemas financieros parece que han afectado en menor escala a las economías emergentes especialmente las latinoamericanas, que han presentado crecimientos económicos representativos en estos tiempos de crisis, esto se debe en cierta medida al al poder del Estado que ejerce sobre el mercado local, las decisiones y normas para ejercer control en tos sectores productivos y monetarios y el proteccionismo de su industria.

Bajo esta premisa, Ecuador no sólo ha debido asumir las consecuencias de una crisis mundial forjada en la mayoría por países desarrollados, en particular, la desaceleración de la economía norteamericana, que ha tenido una fuerte repercusión en el resto de las economías afectando al comercio global e incidiendo en una reducción de tos precios de las materias primas, pero haciendo énfasis en un precio constantemente al alza del petróleo el cual ha contribuido a tener una situación fiscal favorable y a hacer viable el modelo económico del Gobierno de tumo que ha tenido como motor principal al gasto público.

Por otro lado, también se perpetúan una serie de problemas estructurales en donde temas tanto de tipo social como la pobreza, migración, falta de salud, vivienda, empleo, problemas en el sector educativo, entre otros; así como bajo nivel de productividad, reducida inversión extranjera, deuda externa, y otros por citar que figuran dentro del ámbito macroeconómico18.

Según fuentes oficiales, durante el 2011 la economía ecuatoriano creció a un tasa promedio de 8% Segunda tasa de crecimiento en la región, por detrás de Argentina- y, según la CEPAL el crecimiento estimado para el 2012 ronda una tasa del 5,4%, por to que se espera un proceso de desaceleración económica en comparación a tos resultados de 2011. Además la CEPAL espera que para 2012 Ecuador y Perú empaten y obtengan los crecimientos económicos más altos de la región.

Durante el 2011 el gasto público ecuatoriano siguió su tendencia a incrementarse, y el sector público no financiero habría alcanzado el 43% con relación al PIB19. Por otra parte, los ingresos provenientes de la recaudación tributaria se han convertido en una importante fuente de fondeo estatal y, es así que la presión fiscal en Ecuador se ha incrementado considerablemente durante los años recientes, a tal punto que el régimen impositivo del Ecuador se encuentra entre tos más altos de la región Como preámbulo al comportamiento que la economía ecuatoriana pueda tomar durante el 2012 se deben considerar algunos aspectos como condiciones macioeconómicas favorables, precio del barril de petróleo alto y que parecería mantener una tendencia a seguir en niveles altos, inversiones importantes en el campo minero y créditos comprometidos con China.

"Zona Económica. Articulo "Inflación en Ecuador" por Miguel A. Tómala P. http://www^onaeconomica-corrVecuador/evolucionHnf1acion ™ Análisis Semanal No. 46. Waller Spurríer. Diciembre 2011.

www.ralingsncr-com

Página 16de31

54

02MAR701?

Prospecto de Oferta Pública Secundaria de Acciones La Sabana Forestal (PLAINFOREST) S.A.

La inversión pública de nuevo será el principal dinamizador de la economía durante el preparan grandes inversiones no solo en infraestructura vial (importante obra del gobi también en la construcción de centrales hidroeléctricas, las cuales emplearán grandes cani de obra, además de incentivar otras actividades conexas20.

Sector Real En este sentido, el PIB de Ecuador ha mantenido una tendencia creciente desde el año atribuye principalmente a la estabilidad derivada del proceso de dolarización; sin embargo, i se evidenció una desaceleración de la tasa de crecimiento real motivada principalmente por una caída de la producción petrolera y la paulatina reducción de las remesas de migrantes. De todas maneras, y para el año 2008, a pesar de la crisis financiera mundial desatada el tercer trimestre de mencionado año, el país recupera su ritmo de crecimiento con un PIB real de US$ 24.032,49 millones, lo que en comparación al cierre de 2007 representa una tasa de crecimiento de 7,24%. Mientras tanto, para el año 2009, debido a la crisis financiera originada en Estados Unidos, en Ecuador, como en el resto del mundo, su economía sufrió sus efectos: es por esto, que de acuerdo al FMI, la economía mundial decreció en 0,60% durante cucho año.

Gráficos Gráfico6 Tasada variación anual del PIB

rustdsi2oooi

S.SM

UIC-U3

LliC-U/

ÜIC-UU

UIC-LV

ÜÍC-1U

LIC-I T

UlC-

Fuente: Banco Central del Ecuador / Elaboración PCR - PACIFIC CREDIT RATING

En el caso ecuatoriano, durante el 2008 el mayor impacto que se experimentó fue la reducción de los ingresos derivados de la venta de petróleo, seguido de la caída de los ingresos por remesas del exterior, considerando a estas dos fuentes, tanto el petróleo como las remesas, como los ingresos más importantes para la economía ecuatoriana, ocupando el primer y segundo lugar, respectivamente.

Esto provocó una desaceleración en la economía del país, reflejada en la tasa de crecimiento del PIB que para 2009 fue tan sólo de 0,36% (US$ 24.119,46 millones). Para el año 2010, los valores del PIB real fueron de US$ 24.983,30 millones, con una tasa de crecimiento de 3,58%21, mostrándose así una notable recuperación gracias al interesante comportamiento de los precios del petróleo en el mercado internacional y debido a una serie de medidas internas encaminadas a la reactivación económica, sin embargo, esta recuperación es débil y a la vez frágil por lo que es muy importante contar con importantes planes de contingencia que afronten una posible crisis22.

Según el Banco Central, para el cierre de 2011el PIB alcanzó los US$ 26.608 millones y creció a una tasa de 6.50% en contraste con 2010 (cifras no definitivas, previsiones BCE)23. Según las mismas previsiones se estimó una tasa de crecimiento del PIB para 2012 de 5,35%, es decir que el PIB real para dicho periodo ascendería a US$ 28.031 millones efecto de una desaceleración económica global por efectos que persisten desde la crisis de 2008.

De acuerdo a esta información, los sectores que han presentado mayor crecimiento durante el 2011 fueron construcción 9,28% y servicios 3,81%, por otra parte la industria manufacturera (excluye refinación de petróleo) tuvo una contracción de 8,13%. Además el PIB per cepita (US$ corrientes) registrado para el mes 20 Análisis

Semanal No. 50, Waller Spurner. Diciembre 2011.

'• Banco Central del Ecuador (BCE), Sector Real 2010: http://wviw.bc8.Rn.ee/dcicumentos/Estadistiras/SectorReal/Previsiones/lndCoyuntura/EstMacroM2011.pdf.

22 Perspectivas

para la Economía Mundial. Grupo del Banco Mundial.

http://web.worldbank.org/WBSITE/EXTERNAL/BANCOMUNDIAL/EXT DECPGSPA/EXTGBLPROSPECTSPA/EXTCHLGBLPROSPE CTSPA/0,,menuPK.627048-pagePK:64218926-piPK:64218953~theSitePK:627004.00.html 23

Cifras económicas del Ecuador, Diciembre 2011. Banco Central del Ecuador

www.ratinaspcr.can

Página 17 de 31

;¿nTir-'ICO que al presante ejemplar guarda contormiddd con el autorizado pqr.ia Sttjnf IhtendenQttScmañlas con 'Resolución No.

55

O 2 MAR 2012

Prospecto de Oferta Pública Secundaria de Acciones La Sabana Forestal (PLAINFOREST) S.A.

de noviembre de 2011 es de US$ 4.578 y la población para 2010 según el Censo de ascendió a 14.483.499 habitantes.

Con respecto al crecimiento para el tercer trimestre de 2011 han sido alentadoras las septiembre de 2011, mantiene la tendencia de crecimiento en el IDEAC (índice de Coyuntural) registrando un índice de 409,35 o un incremento en la producción real diciembre de 2010; en base a lo mencionado se ha cumplido más allá de la meta Gobierno, y más aún se muestra como uno de los crecimientos más altos de América La otras cosas, contempla el endurecimiento del tratamiento que se da a las mineras actualmente negocian contratos de operación, a las cuales se busca imponer un pago por particr la explotación de los recursos25. Es asi que el índice se ubica 442.02 para el mes de noviembre.

Por otra parte, el índice de Confianza Empresarial (ICE), a octubre de 2011, muestra una reducción con respecto al mes anterior al ubicarse en 79 puntos de 250 posibles, con una reducción de 9 puntos con respecto al mes anterior (88 puntos). La visión de los empresarios en Ecuador no es muy alentadora, se estima que en un año la economía disminuirá su rendimiento debido a los siguientes factores presentados en porcentaje de influencia: situación económica (68,3%), clima de inversiones (70,2%), y el desempleo (58,6%). Al preguntar sobre tos pronósticos del país para el segundo semestre de 2011, el 23,5% tiene una visión positiva, el 76,5% están entre neutral y negativa.

Gradeo/ índice de Actividad Económlcg Coyimtural - BEAC

450

^^* , ™

.

«-"

i 300 * D

P 150

50

-»-IDEAC

ük-06

ilit-07

ilii-08

UÍL-09

dit-10

tiuv-11

307,79

341.2G

337,93

339,75

401.31

442,02

Fuente: Banco Central del Ecuador / Elaboraaon PCR - PACIFIC CREDIT RATING

Revisando lo que sucedió con respecto al nivel de precios y salarios, se tiene que a partir del año 2005, la economía ecuatoriana presentó porcentajes de inflación, o incrementos generalizados del nivel de precios de bienes y servicios cada vez mayores que llegaron a su tope en el año 2008. Para este mismo año, la inflación acumulada fue de 8,83%, de acuerdo al dato dei boletín de cifras económicas del Banco Central del Ecuador.

Sin embargo, a partir del año en el que tos efectos de la crisis económica se presentaron a nivel local, tos porcentajes de inflación mostraron una tendencia a disminuir, como consecuencia de la política económica implementada por el gobierno y atribuida también a un menor nivel de demanda de la población y una posterior caída del consumo. Es así que para el año 2009 el porcentaje de inflación acumulada resultó ser de 4,31% y el salario básico nominal fue de US$ 218,00, salario básico incrementado en 9,00% con relación al año 2008.

Para el año 2010 la inflación acumulada fue de 3,33% frente al 4,31% de 2009, observándose que el comportamiento del índice inflacionario durante el año 2010 disminuyó al ritmo que la economía se iba recuperando de tos embates de la crisis internacional vivida durante el año 2009. Durante el 2011 el incremento generalizado del nivel de precios ha sido una constante, y es así que para diciembre de 2011 se alcanzó la tasa de 5,41%, que en comparación a su similar de 2010 (3,33%) experimentó un crecimiento de 62,46%. Las principales causas se deben al incremento de los precios de tos alimentos de la canasta famiüar que aumentó 5,50% frente a octubre de 2010 debido a motivos de de estacionalidad, además de medidas arancelarias que encarecieron ciertos productos importados.

En este mismo contexto, el índice de precios al consumidor acumulado de enero hasta octubre de 2011 reflejó un crecimiento de 5,49%, frente al similar período de 2010. Las divisiones de la canasta con mayor

24

Rafael Correa destaca crecimiento económico de Ecuador. Diario el Universo, http://www.eluniverso.com/2011/10/01/1/1356/rafael-

correa-destaca-crecimiento-economico-ecuador.html 25 Tomado

de Diario El Comercio - Ecuador, jueves 04 de agosto de 2011, Sección 1, pág. 12

www.ratino3Dcr.corT>

Página 18 de 31

-cñTiFiCO que si presente ejemplar guarda conformidad con el autorizado por la Supir¡nteiideBci«-dfi_Cempañlas con

/.utoriz^eíofi y Registro

Prospecto de Oferta Pública Secundaria de Acciones La Sabana Forestal (PLAINFOREST) S.A.

incidencia fueron: vivienda (21,98%) y cuidado de la salud (14,83%)26. Mientras que, la anua!, a octubre de 2011, se ubicó en 5,50%, superior en 2,04 puntos porcentuales de 2010; lo cual provino el incremento básicamente de los bienes transables, que represer/] nivel general de inflación27.

Es importante mencionar que, la división de consumo de los alimentos y bebidas no alcolóücas, pri encarecimiento de precios como consecuencia del término de cosechas en Ambato, CuenVájEsmei Guayaquil y Manta; así pues, se han incrementado los precios de productos como el altaQv la encareciendo el rubro de almuerzos y por ende aumentan los precios en la división de Fraeííftu antes y Hoteles. Por otra parte, en ciudades como Ambato, Leja, Quito y Cuenca; la división de educaciotsjf* ~ ' los mayores niveles de inflación mensual, dado que en la región Sierra y Amazonia empezó el escolar en el mes de septiembre. Finalmente, la división del transporte, se encarece en Quito. Esmeraldas y Manta como consecuencia de los nuevos aranceles de importación que afectaron tos precios de automóviles, batería y neumáticos28.

Con referencia al salario básico unificado, fue fijado en US$ 292,00, respondiendo una vez más a un incremento de 10,61% con respecto al fijado en el año 2010. Esto de acuerdo a una reforma laboral que busca que tos salarios progresivamente se equiparen con el costo de la canasta básica familiar29, la misma que a octubre de 2011, según el INEC, se ubicó en US$ 571,89; a nivel individual. Para este análisis se toma el ingreso familiar que se situó en US$ 492,80, siendo aún inferior al costo de la canasta y evidenciando una restricción presupuestaria en el consumo de US$ 74,61, en una familia constituida por cuatro miembros con 1,6 perceptores de ingresos de una remuneración básica unificada30.

Gráfico 8 Inllíiuún Salar* aaslooenUSS

, .isa»

Fuente: Banco Central del Ecuador - INEC / Elaboración PCR - PACIFIC CREDIT RATING

En diciembre de 2011, la variación mensual del Índice de Precios al Consumidor (I PC) fue de 0,40%, y para el mismo periodo de 2010 fue de 0,51%. La inflación anual para diciembre de 2011 alcanzo el 5,41%, y en comparación hacia un año esta cifra se ubicó en 3,33%. Además, la inflación acumulada se ubicó en 5,41%, y para diciembre de 2010 se ubicó en 3,33%.

La división de alimentos y bebidas no alcohólicas es la que más contribuyó en la inflación anual. La inflación anual de este grupo fue de 6,83%. La inflación anual de tos bienes transables fue de 5,74%, siendo superior a la inflación general y a la de tos bienes no transables 4,94%. El valor de la canasta familiar básica se ubicó en 578,04 dólares, con un ingreso familiar de 492,80 dólares, es decir, el 85,25% de la canasta básica se cubre con el ingreso familiar. El índice de Precios del Productor (IPP) fue de 1.623,00.

La inflación anual del productor es de 3,10%, el año anterior la cifra alcanzó el 6,67% .

26

índice de Precios al consumidor. INEC.

http://www.irwc.gov.ee/estadistica sí? option=com_content&view=article&id=58&!temid=29&TB_ilrame=trj(iSiheight=762&widlh=1299 27

Banco Central del Ecuador -

http://www.bce.rin.ee/docurnentos/Estadisticas/SectorReal/Previsiones/lridCoyuntura/EstMacro102011 .pdf '<• Banco Central del Ecuador - http://www.bce.fin.ec/ck>cumentos/PublicacionesNotas/Nolas/1nflacion/inf201109.pdf 29

Instituto Nacional de Estadística y Censos (INEC), Reporte de Canasta Familiar Básica.

http://www.inec.gov.ec/web/guest/ecu_est/esLsoc/enc_hog/enemdu.

30

La Canasta Familiar Básica tiene un incremento de S28 - http:/Awvw hoy.com.ec/noticias-ecuador/ta-canasta-familiar-basica-tiene-

un-incremento-de-2B-509144.html 31

Reporte Anual de Inflación 2011, Diciembre 2011. Instituto Nacional de Estadística y Censos

Página 19 de 31

www. ratinosocr com

ififtTiFICOque al presente ejemplar guarda conformidad con e! autorizado uor 'a 8y|»»fl«íiniencít de-Cpmpoñiaí con

NO. q / s " s dí /.utorizitión y ftegistro

57

Prospecto de Oferta Pública Secundaría de Acciones La Sabana Forestal (PLAINFOREST) S.A.

Con relación al mercado laboral en Ecuador, se observa un comportamiento favorable respecto del año 2009 y 2010; de ahí que mientras a diciembre del 2009 la tasa de desempleo se ubk«r«|t7r,93% para el mismo periodo del 2010, ésta se ubicó en 6,11%. Este indicador es calculado trimesjq(|^?hte en zona urbana y anualmente a nivel nacional a través de encuestas realizadas por el INEC. Es asi que, para diciembre de 2011 la tasa de desempleo del Ecuador se ubicó en 5,1% población económicamente activa (PEA), además la tasa de subocupación bruta se ubicó tasa de ocupados plenos fue del 49,9%; Cabe recalcar, que en relación con los indicadores última medición realizada en septiembre de 2011, el desempleo y la subocupación han decrecí GcMcoO

Mfl»

f SÍ S

sé ¿ 5 $

Fuente: Banco Central del Ecuador - INEC / Elaboración PCR - PACIFIC CREDIT RATING

Como datos adicionales para describir la dinámica del mercado laboral ecuatoriano a diciembre de 2011, se tiene que la PEA alcanza una participación del 46,3% sobre la población total y, que entre el total de ocupados 78,9% pertenecen al sector privado y el restante 21,1% al sector público. Dentro de este agregado, 58,5% se encuentran afiliados al Instituto Ecuatoriano de Seguridad Social32.

GráfcolO

Fuente: Banco Central del Ecuador - INEC / Elaboración PCR - PACIFIC CREDIT RATING

Sector Externo Respecto al sector extemo, la balanza comercial del país no siguió un patrón de comportamiento positivo en los últimos tres años, al pasar de un saldo positivo al cierre del año 2008 de US$ 880,83 millones a un déficit de US$ 332,38 mitones en diciembre de 2009, y a un déficit de US$ 1 .489,42 millones para el cierre del año 2010.

12

Evolución del Mercado Laboral. Diciembre 2011 Instituto Nacional de Estadística y Censos

Pagina 20 de 31

www.ratinuspcr.coni

«RTIRCOque e, presento , gu.'do contarme con el autorizado o Su?er¡»t»(i<«ncii de Compañías con 58

Prospecto de Oferta Pública Secundaria de Acciones La Sabana Forestal (PLAINFOREST) S.A.

Gráfico11

UÜNW2010

Fuente: Banco Central del Ecuador; Elaboración PCR - PACIFIC CREDIT RAT1NG

Durante el año 2010, la balanza comercial petrolera registró un saldo favorable de US$ 693,53 millones, lo que significó un incremento de 33,50% frente al superávit comercial petrolero obtenido en el año 2009 que fue US$ 519,50 millones, como resultado de un importante aumento en los precios del barril de petróleo crudo y sus derivados en un 41,67%. De enero a octubre de 2011, el saldo de la balanza comercial petrolera registró un saldo favorable de US$ 5.598,28 millones, es decir, 24,04% más que el superávit comercial obtenido en similar período de 2010 (US$ 4.513,83 millones), dado por el aumento de los precios del barril de petróleo crudo y sus derivados.

Por otro lado, la balanza comercial no petrolera, al cierre del 2010, incrementó su déficit comercial en un 43,87% respecto al saldo del ano 2009, al pasar de US$ 527,92 a US$ 759,52 millones; causado por un crecimiento en el valor FOB total de las importaciones no petroleras, donde sobresalen los combustibles y lubricantes (61,05%); seguidos por los bienes de consumo (34,41%) y las materias primas (26,20%). Para el período de enero a octubre de 2011, se evidenció un aumento en el déficit comercial de 13,95% frente a igual período del año que antecede, pasando de US$ -6.033,46 millones a US$ -6.875,08 millones; resultado del crecimiento en el valor FOB de las importaciones no petroleras.

Con respecto a las exportaciones totales en valores FOB, éstas se incrementaron en un 26,21% del cierre del ano 2009 al cierre del año 2010, al pasar de US$ 13.762,28 millones a US$ 17.369,22 millones, respectivamente, ante el aumento en los precios del barril de petróleo crudo y sus derivados, que incrementó el valor de las exportaciones petroleras, influyendo por lo tanto considerablemente en el resultado de las exportaciones totales. Al período de enero a octubre de 2011, dichas exportaciones alcanzaron la suma de US$ 17.682,05 millones, incrementándose en 28,48% en comparación de enero a octubre de 2010 (US$ 13.762,28 millones). Adkáonalmente se conoce que las importaciones de combustibles y lubricantes disminuyeron en volumen en 3,74% y en valor FOB crecieron en 31,89% causado por un aumento en los precios de 37,02% En cuanto a las importaciones totales en valor FOB, éstas alcanzaron al cierre del año 2010, US$ 18.668,71 millones, dicho monto representó un crecimiento de 32,66% con respecto al año 2009, al comparar con las compras extemas realizadas en el mismo período del año 2009, que fueron US$ 14.072,10 millones, respondtendo a un aumento en los volúmenes y precios totales de 16,30% y 15,32%, de los bienes importados respectivamente. Mientras que en el periodo de enero a octubre de 2011, las importaciones totales en valor FOB registró un saldo de US$ 18.958,84 millones, con un crecimiento en términos monetarios de 20,04% en relación al mismo período del año que antecede, reflejado por el aumento en los precios totales (+12,38%) ya que los volúmenes en total presentaron un crecimiento de 7,57%. Bajo esta premisa, en referencia a la clasificación económica de los productos por uso o destino económico (CUODE), al período en análisis, el volumen de importaciones aumentó en los grupos de la siguiente manera: materias primas (+18,63%), bienes de capital (+6,66%) y bienes de consumo (+3,33%); mientras que, en contraparte, los combustibles y lubricantes, y, productos diversos, disminuyó el volumen de importación a -3,74 y -63,66a3.

El total de las exportaciones ascendieron a USD 19.356 millones entre enero y noviembre del 2011, registrando una variación de 23,9% en valor FOB en comparación al mismo período de 2010. Estos resultados se deben principalmente a un efecto precio que ha provocado el crecimiento del valor de las exportaciones petroleras. Se puede observar que el total de exportaciones petroleras registraron un importante crecimiento en relación al mismo período d 2010, ya que se incrementaron en 25.55%. Por otra parte, las exportaciones no petroleras en valor FOB presentan una evolución favorable ya que se incrementaron en 21, 82% en contraste con el vabr registrado para el periodo comprendido entre enero y diciembre de 2010.

33

http://www.bce.fin.ee/documentos/Estadisticas/SectoTExterno/6alanzaPagos/balanzaComercial/ebc201112.pdr

www.ratinasDcr.com

Página 21 de 31

<~"<

59

Prospecto de Oferta Pública Secundaria de Acciones La Sabana Forestal (PLAINFOREST) S.A.

Gráfico 12

Vi** Fuente: Banco Central del Ecuador e INEC / Elaboración: PCR-PACIFIC CREDIT RATING

Es asi que, las exportaciones ecuatorianas se han beneficiado de los precbs crecientes del petróleo; sin embargo, en to referente a las importaciones, se ha debido enfrentar el incremento internacional de precios de tos materiales industriales y de tos derivados de petróleo. Dentro de las exportaciones de productos primarios, el banano es la segunda fuente de ingresos externos del Ecuador tras el petróleo, luego, tos camarones son el tercer mayor producto de exportación del Ecuador con una participación de US$ 251 millones.

Es relevante mencionar que los precios internacionales de la mayoría de materias primas se incrementaron durante tos primeros meses del año 2011, sin embargo, se observa que los precios que generaban más tensión (materiales industriales y alimentos), se desaceleraron desde junto de 2011. A noviembre de 2011 los precios internacionales crecieron en general, en aproximadamente un 13,1% frente a noviembre del año anterior, específicamente los petroleros un 24,9%. Mientras que tos de los alimentos y bebidas decrecieron un -0,3% y los materiales industriales un -10,5%.

Las remesas de trabajadores recfoidas durante el tercer trimestre de 2011 alcanzaron la suma de USD 597.2 millones, esto es 4.6% menos que el trimestre anterior (USD626.4millones) y 2.4% menos con relación al monto registrado en el tercer trimestre de 2010 (USD 612.0 millones). La disminución del flujo de remesas en el tercer trimestre de 2011, se atribuye principalmente a las desfavorables condiciones económicas que registra España, marcada por el desempleo y la pérdida del poder adquisitivo del dinero provocado por la inflación3'*.

Para el tercer trimestre de 2011, las remesas de trabajadores provenientes de tos países de Estados Unidos, España e Italia representaron el 45.1%, 38.2% y 7.9% respectivamente: mientras que el 8.8% restante correspondió al resto del mundo, entre los que se destacaron: México, Uruguay, Inglaterra, Perú entre otros.

Gráfico 14 Evolución da las Rftmesas (USS U ilíones) I SCO Oí I ¿00.00

i a¡n.m i^iin.un IJLUII.UU

íno.nn e:-: :: 4V

V

£00,00

11 I II I II I Í Ü

0,03

Fuente: Banco Central del Ecuador / Elaboración: PCR-PACIFIC CREDIT RATING

Sector Fiscal La inversión extranjera directa (IED) mostró una tendencia decreciente hasta el año 2007 para luego evidenciar claros signos de recuperación al cierre del año 2008 ubicándose en US$ 1.005,45 millones, '" Estadísticas Macroeconómicas, Diciembre 2011, Banco Central del Ecuador www.ratinasDcr.com

Página 22 de 31

.I pr..ent. .|empiar n.routorlaKto Compartió, con

lií-Autorización y Registro

60

Prospecto de Oferta Pública Secundaria de Acciones La Sabana Forestal (PLAINFOREST) S.A.

atribuyéndose este incremento al impulso que el Estado dio a convenios y acuáiSp bilate empresas estatales para que a través de ellas los gobiernos extranjeros inviertarien pn país, pese a ello, al término del año 2009 la IED mostró un descenso considerabll*esta al monto de US$ 318,10 millones. Luego, y durante el cuarto trimestre de 2010, la sif\l^jón emi que la Inversión Extranjera Directa (IED) pasó a registrar un saldo negativo de US$ Durante el segundo trimestre de 2011, el flujo de Inversión Extranjera Directa neta millones, desglosados de la siguiente manera: US$ 107,00 millones correspondió 63,10 millones pertenecen a utilidades reinvertidas y US$ -19,00 millones estuvieron en movimientos netos de capital (desembolsos menos amortizaciones) de empresas relacionadas con sus afiliadas, en donde Bermudas se constituyó en el país con mayor inversión extranjera directa neta en el Ecuador (US$ 100,10 millones), a ésta le siguen, Canadá (US$ 27,90 millones), China (US$ 18,40 millones), EE.UU. (US$ 12,40 millones), Argentina (US$ 8,40 millones), España (US$ 6,20 millones) y Barbados (US$ 5,40 millones). La mayor parte de las inversiones que realizaron Bermudas, Canadá, China, Argentina y España. En el Ecuador se destinó a la rama de explotación de minas y canteras. Mientras que, las inversiones provenientes de EE.UU. se destinó a la actividad de comercio; y la de Barbados en la rama de la construcción.

Las finanzas del sector público NO Financiero (SPNF) entre enero y septiembre de 2011, registraron ingresos totales que ascendieron a US$ 23.572 millones que en comparación al PIB representan un 35,7%, y que en contraste al monto obtenido para el mismo periodo de 2010 son superiores en 36,01%; y los gastos gastos totales alcanzaron tos US$ 21.878,80 millones (33,2% del PIB), los cuales ascendieron en 31,63% en comparación a su similar de 2010. Dentro de esta configuración, se obtiene un resultado global de US$ 1693,10 millones (2,6% del PIB), con to que se puede evidenciar un crecimiento del orden de 138.56% en comparación al resultado global del mismo periodo de 2010.

Entre enero-noviembre del 2011 la inversión pública acumulada devengada del Estado alcanza tos US$ 6.048,01 millones, to que representa un incremento del 415% en comparación a su similar del año 201; además representa una ejecución del 75,2% de la inversión. Por otra parte, el Gobierno central presenta adecuados niveles de ejecución en sus presupuestos de inversión, llegando al monto de US$ 4.192 millones y una ejecución del 79%, las empresas públicas alcanzan una inversión acumulada de USD 1.680 millones con una ejecución del 69.2% en promedio y, finalmente tos Gobiernos Autónomos Descentralizados (GADs) con una inversión acumulada de 175 millones y una ejecución del 57%. En cuanto a tos proyectos más importantes que se encuentran en ejecución actualmente se encuentran las centrales hidroeléctricas Coca Codo Sinclair; Sopladora y Baba36.

En lo que respecta a tos gastos referentes al presupuesto del Gobierno Central, se observa que este alcanza los US$ 15.234,80 millones, esto representa un aumento de 18,18% en relación al 2010 y podemos informar de la ejecución acumulada en el 2011 del 70,9%. En orden de importancia, presentamos los rubros correspondientes al gasto devengado durante octubre: gasto en personal (25,5%), amortización de deuda pública (19,44%).37.

Además los gastos corrientes durante el período comprendido entre enero - noviembre de 2011 alcanzaron los US$ 15.952,20 millones y tuvieron una participación del 72,91% sobre el total del gasto. Además los gastos de capital sumaron US$ 5.926,40 millones y representaron el restante 27,09% sobre el total de gastos.

Entre enero y noviembre de 2011 hay un incremento de 9,90% en el total neto de la recaudación tributaria en relación al mismo periodo de 2010. Dicho incremento está siendo sustentado fundamentalmente por el crecimiento de la recaudación del Impuesto al Valor Agregado que alcanzó tos US$ 4.512,50 millones y creció en 19,10%; la recaudación de impuesto a la Renta creció en 27,4% En este contexto, de acuerdo al Censo Económico 2010, difundido por el INEC (Instituto Nacional de Estadísticas y Censos), que incluyó a unidades económicas en poblaciones de más de 2.000 habitantes y los negocios en zonas industriales, evidenció que existe en Ecuador 511.530 establecimientos económicos, donde ¡a mayoría de tos negocios se dedica al comercio y a tos servicios, demostrando que apenas el 10,00% de estos negocios generan valor agregado. Así mismo, dicho censo reveló que los sectores productivos requieren un financiamiento aproximado de US$ 11.000 millones, por lo que en definitiva, aún cuando el Gobierno ha convertido a la inversión pública en un eje caitral para el crecimiento de la

35

Indicadores Macroecónómicos Diciembre 2011, Ministerio de Coordinación de la Política Económica. Pag. 4

36

Tomado de Diario Hoy - Ecuador, jueves 04 de agosto de 201 1 , Sección 1 , pág. 01

37

Indicadores Macroeconómicos/Boletín Septtembre-

201 1 /http://www. mcpe.gov. ec/MCPE20 1 1 /documenlos/bolindimac/201 1 /indicadoresmacrosept. pdf

Página 23 de 31

www.ratinasDcrcofn

'-ÉRTlPICOqueal pésenle e|emp!ar ouardo conformidad con el autorizado POr (o S«n*rintin4encii de Compoftioi con ~

Prospecto de Oferta Pública Secundaría de Acciones La Sabana Forestal (PLAINFOREST) S.A.

economía nacional, ésta no es autosuficiente y se necesita del apoyo al sector pn emprendimientos privados, para que se dé lugar a una importante generación de empleo38 Por otro lado, en lo concerniente a las tasas de interés y ante una política de gobiei decretos presidenciales organizó el manejo y fijación de las tasas, se aprecia, tanto como pasivas, una tendencia a la baja que inicia desde el año 2007. Así, en cuanto referencial, en octubre se ubicó en 8,17%, mostrando una reducción de 0,2 puntos porcenl similar de 2010%M. De igual forma la tasa pasiva referencial disminuyó en 0,05 puntos, esto regularmente en los últimos 2 últimos meses del año, varían las tasas de consumo en las esto hace que varíen las tasas referenciates.

Finalmente, en referencia a la deuda pública extema, se debe mencionar que después de décadas en las cuales debido al alto monto que ésta representaba para el país, y por lo que se destinaba aproximadamente el 50,00% de los recursos económicos del estado al pago de la misma, a diciembre de 2010, su saldo fue de US$ 8.670 millones40 (15,20% del PIB), por lo que incluso Standard &Poor's Ratings Services subió la calificación soberana de largo plazo de Ecuador a "B-", justificándose además por la mayor voluntad del gobierno para cubrir en tiempo y forma los pagos de intereses de sus restantes Bonos Global 2015, que el gobierno reconoce como legítimos en contraste con los Bonos Global 2012 y 2030. Por su parte, en el periodo de enero a julio de 2011, Ecuador ha mantenido la regla macro fiscal relativa al límite de endeudamiento público hasta el 40,00% del PIB; por lo que a agosto de 2011, la deuda púbüca alcanzó el 21,2% del PIB (US$ 13.173,00 millones), compuesta por US$ 8.696,00 millones de deuda pública externa y US$ 4.477,00 millones de deuda pública interna.4 Sector Petrolero Entre Enero y Noviembre del 2011, la producción total de crudo en el Ecuador alcanzó 166.8 millones de barriles, lo que representa un incremento de 2,40% en relación al mismo periodo de 2010. Esto se atribuye al incremento de la producción estatal (+20,27%) que alcanzó los 119,3 millones de barriles. Se debe señalar que entre octubre y noviembre de 2011 la producción estatal tuvo una caída de 70.502 barriles de petróleo originada por la reducción de la producción en los campos ubicados en Lago Agrio (-9%), Cuyabeno (-4,7%) y Libertador (-3%).

En cuanto a las compañías privadas, su producción mantiene una tendencia decreciente, para lo que al mes de diciembre de 2011 alcanzó 47,50 millones de barriles, que en comparación a al período registrado entre enero y diciembre de 2010 se produjo una reducción de 24,27%, que se atribuye principalmente a la salida de las compañías Petrobras y Perenco42.

A nivel de precios del petróleo, todavía se encuentran en niveles favorables para la economía ecuatoriana, ya que el West Texas Intermedíate (WTI) alcanzó en noviembre de 2011 un valor promedio de 97.30 USD/barril, 15.6% más que en el mismo mes del año 2010. Para el mismo mes, el Crudo Oriente y Crudo Ñapo, se situaron en 113.30 LISD/barril y 108.81 USD/barril, valores superiores en 43.6% y 46.2% con respecto al mismo mes del año anterior, en su orden. Desde abril de 2011, las Empresas del Estado han conseguido negociar sus crudos a un precio superior al WTI.

M

Tomado de Diario Hoy - Ecuador, jueves 04 de agosto de 201 1 , Sección 1 , pág. 01

'"> Indicadores Macroeconc-micos. Noviembre 201 1 . Ministerio de Coordinación de la política económica. http://www.mcpe.gov.ee/MCPE2011/documentos/bolindimac/2011/noviembre.pdf 40

Estadísticas Macroeconómicas BCE, Abril 201 1. Pag.97

"Estadísticas Macroeconómicas - Presentación Coyunlural - Noviembre 201 1 http://www.tx^.fin.ec/documentos/Esladisticas/SectorReal/Previsiones/lndCoyuntura/EstMacro1 02011.pdf "Estadísticas Macroeconómicas - Presentación Coyuntural - Diciembre 201 1 - Banco Central del Ecuador http://www.bce.nn.ee/documenlos/Estadisticas/SectorReal/Previstones/lndCoyuntura/EstMacro1 0201 1 .pdl

www. i atinospcr-Ccm

Página 24 de 31

! pr...nt. .[ampiar conformidad con «I autorizado ^irtMfcneii^e Compañías con úción No.

Autoriz.ciírrTy Registro

Prospecto de Oferta Pública Secundaría de Acciones La Sabana Forestal (PLAINFOREST) S.A.

Gráfico 15 PreciodelPetmleoWTl (EnUSJJBaril)

•ecloWTldoatdo JSWanl Fuente: Banco Central del Ecuador / Elaboración: PCR - PACIFIC CREDIT RATING

Para el caso de las exportaciones petroleras, en el período de enero-octubre de 2011, se exportaron en términos de volumen acumulativos 151,70 millones de barriles, 3,41% más que en similar período de 2010 (146,70 millones de barriles), esto, a pesar que el precio del crudo en el mercado internacional se ha mostrado inestable, evidenciando que los ingresos para el Estado, por esta actividad aún se mantiene en ventaja. Por otro lado, durante este mismo año, a través de estudios técnicos, la empresa estatal Petroproducción identificó nuevas reservas certificadas por aproximadamente 200,00 millones de barriles, por lo cual inmediatamente fue de esperarse que el país incrementara su producción, con el consecuente mayor ingreso de divisas y colaboración al financiamiento de déficit del presupuesto estatal. Es interesante además el dato relacionado con el combustible como principal derivado del petróleo; y es que, éste se ha importado y consumido dentro de una tendencia creciente debido al notable incremento del parque automotor y de los precios subsidiados de los combustibles en sí y ya que la venta de este producto ha crecido gradualmente en los últimos años, en el mercado mismo de la distribución de combustibles, el Estado ya goza de mayor presencia, protagonizada por Petrocomercial que actualmente cuenta con alrededor de 168 estaciones, convirtiéndose en la principal competencia para el sector privado.

Es relevante mencionar que, Ecuador hace 2 años busca migrar a los nuevos convenios con las petroleras para convertirlas en operaciones de los campos y obligarlas a ceder la totalidad de la producción al Estado, a cambio de una tarifa por cada barril de crudo producido. Ecuador cerrará a mediados de noviembre, nuevos acuerdos de prestación de servicios petroleros con 5 empresas que operan en el país, se acordará realizar inversiones por US$ 1.207,00 millones43 la empresa pública Petroecuador, licitará en el primer trimestre del 2012 la construcción de dos plantas de reformación y craqueo catalítico, con el fin de mejorar la calidad de sus combustibles. El costo de construcción de las dos plantas será aproximadamente de US$ 1.400,00 millones y serán instaladas en dos de las tres refinerías existentes, donde la empresa pública estatal procesa alrededor de 175.000 barriles de crudo por día (bpd). De la misma forma, se invertirá en la refinería de Esmeraldas un monto de US$ 850,00 millones para su rehabilitación. Todos estos proyectos se complementaran en conjunto con el proyecto de construcción de la Refinería del Pacífico que Ecuador, misma que tendrá una capacidad de procesamiento de 300.000 bpd y un costo de US$ 12.500,00 millones44.

Debido a que, el desarrollo de este sector, en particular, es el que genera el principal aporte en el presupuesto del Estado: se hace necesario considerar la futura vulnerabilidad de la economía ecuatoriana; en donde se estima que las reservas probadas de petróleo permitirán no más de 30 años de explotación45, es por esto que, se requiere generar una transición hacia una nueva estrategia de desarrollo sustentable que represente el punto de inflexión hacia la exigencia histórica de la tradicional explotación petrolera.buscando la manera creativa mediante la no extracción del crudo del proyecto ITT, localizado en un sitio de alta vulnerabilidad, el Parque Nacional Yasuní. De esta forma, se mantendrá el crudo represado en el subsuelo, al mismo tiempo que se estimulará a la sociedad nacional e internacional para contribuir con el Estado Ecuatoriano en la aplicación de esta costosa decisión nacional, siendo ésta la propuesta más concreta que se haya presentado en la historia de la humanidad para luchar contra el cambio climático y el calentamiento global, pasando de la retórica a hechos realmente cabales. Según dicho instrumento, la expectativa del gobierno se traduce en lograr

43

Petróleo Ecuador Precio.petroleo.net. http://wvw.preciopetroleo.net/petroleo-ecuador.html

44

http:ffla.remere.com/artideAusinessNewstfdLTASIE77718C20110808

45

"EL PETRÓLEO EN LA ECONOMÍA ECUATORIANA' - http://yasuni-i« gob.etí%C2%BFpor-que-ecuador-propone-la-iniaatíva-

yasunHlt/%C2%BFpor-que-no-explotar-el-petroleo-en-el-parque-yasun¡/el-pelroleo-en-el-«cuador/ www. rati nQSOcr.com

Pagina 25 de 31

CERTIFICO que »! presente ejemplar guardo confcrmldid con •! autorizado por de

63

-02. -

Prospecto de Oferta Pública Secundaría de Acciones La Sabana Forestal (PLAINFOREST) S.A.

de tal manera el 50,00% de lo que obtendría de extraer el crudo de ese proyecto, como una de ingresos que ademas represente una renta en forma indefinida, destinada a actividades/ al país de la dependencia a las exportaciones e importaciones y que consoliden alimentaria"

Análisis Financiero La información utilizada para el siguiente análisis corresponde a tos Estados Financieros a1 diciembre de 2011 de La Sabana Forestal (PLAINFOREST) S.A. Análisis del Estado de Pérdidas y Ganancias En cuanto al Estado de Pérdidas y Ganancias de La Sabana Forestal (PLAINFOREST) S.A., se evidenció un monto total de gastos de US$ 29.104,49 los mismos que estuvieron conformados principalmente HJ honorarios profesionales (US$ 25,97 mil); asimismo, la empresa presentó un total de ingresos de US$ 13.529,12, los cuales estuvieron constituidos principalmente por intereses ganados de inversiones. Con las cifras antes descritas, se originó una pérdida neta de US$ 15.575,37. La pérdida registrada por la empresa se debe a que el proyecto se encuentra en su fase inicial y los ingresos representativos de la plantación se generan al corte de la madera.

Cuadro 12: Ettdo de Perdida* y Ganancia» a diciembre 2011 (U8$) Cuenta

Valor

Ingresos

13.529,12

Gastos

29 104.49

rjl, -tli-ia -*— ' 1 'l^n-Ji-¿fi rWUHM (MI LJBILKJU

(15.575,37)

Fuente: La Sabana Forestal (PLAINFOREST) S.A. / Elaboraaón: PCR - PACIFIC CREDIT RATING

Análisis del Balance General Al cierre de diciembre de 2011, la compañía presentó un activo total de US$ 1,43 millones, de los cuales un 46,32% de tos activos estuvo representado por las inversiones que mantiene la empresa, específicamente en acciones, correspondientes al remanente de capital que no ha sido destinado para las plantaciones y que por lo tanto está ganando rendimiento en el Mercado de Valores.

Por su parte, el 52,40% del activo total lo constituye ei activo fijo, representado por terrenos (US$ 0,65 millones) y plantaciones (US$ 0,09 millones). Al respecto, vale indicar que La Sabana Forestal (PLAINFOREST) S.A. al encontrarse dentro de la etapa inicial del proyecto, considera a los rubros relacionados con labores de preparación del terreno y similares como parte del activo de la plantación.

Cuadro 13: Estructura del Activo (US$) Cuenta

Valor

Parfldpedon sobre Total de Activos

12.789,97

0,90%

661.357,01

46,32%

Intereses por Cobrar

1.028,15

0,07%

Anticipos

4.524,17

0,32%

Banco Inversiones

Total Activo Comente

679.689,30

Terrenos

653.268,36

45,75%

94.917.76

6,65%

Plantaciones Total Activo Ojo Total Activos

748.18«,12 1.427.885,42

100.00%

Fuente: La Sabana Forestal (PLAINFOREST) S.A / Elaboración: PCR - PACIFIC CREDIT RATING

Al 31 de diciembre de 2011, la empresa exhibe un pasivo total de US$ 3,46 miles, siendo éstos en su totalidad cuentas por pagar.

Finalmente, en relación al patrimonio La Sabana Forestal (PLAINFOREST) S.A. sumó un monto de US$ 1,43 millones al cierre de diciembre 2011, de tos cuales el 84,24% corresponde a los aportes para futuro aumento de capital (US$ 1,20 millones), mientras que el 16,85% lo constituye el capital social de la

"Resumen de la Propuesta Yasuni ITT - http://www.amazcxiiaporlavKia.org/es/La-propuesla/ www. ratinaspci .com

Página 26 de 31

'rectora dj Auloriz.ción

v

Registro

Prospecto de Oferta Pública Secundaria de Acciones La Sabana Forestal (PLAINFOREST) S.A,

empresa (US$ 0,24 millones). Es importante señalar que han existido pérdidas en el que fueron US$ -15.575,37, cifra justificable por hallarse situada dentro de la etapa inici Es relevante mencionar que con fecha 28 de julio de 2011, ante el notario Dr. Piero ia Notarla Trigésima del Cantón Guayaquil, se suscribió la escritura de aumento] pagado de la compañía La Sabana Forestal (PLAINFOREST) S.A. por un monti siendo entonces el capital suscrito y pagado de US$ 240.000,00 dividido en acciones de US$ 1,00 cada una.

Cuadro 14: Estructura del Pasivo y Patrimonio (US$)

Cuenta Pasivo Cuentas por Pagar

Patrimonio Capital social Aporte para Futuro Aumento de Capital Pérdida del Ejercicio Total Pasivo y Patrimonio

Valor 3.460,79

100.00%

3.460.79

100.00%

1.424.424,63

100.00%

240.000,00

16,85%

1.200.000,00

84,24%

-15.575,37

-1,09%

1.427.885.42

Fuente: La Sabana Forestal (PLAINFOREST) S.A. / Elaboración: PCR - PACIFIC CREDIT RATING

Indicadores Financieros Los indicadores financieros de La Sabana Forestal (PLAINFOREST) S.A., tomando en cuenta que el proyecto de la compañía se encuentra en su fase inicial, se resumen en: Liquidez (196,40 veces), Capital de Trabajo (US$ 676.238,51), Pasivo Total/Patrimonio (0,0024 veces). A su vez, tos índices de rentabilidad se ubican en: ROA (-1,091 %) y ROE (-1,093%). La compañía no prevé que ei proyecto adquiera pasivos y tos mayores ingresos se registrarán en el momento de corte de la plantación.

Es preciso mencionar que la empresa carece de endeudamiento financiero: además posee una alta liquidez, debido a que por parte de tos accionistas se acordó como política asumir todo el riesgo del proyecto y realizar el aporte de capital en su primera fase, reflejando toda la confianza hacia la administración.

Cuadro 15: Indfcadores Financiaros (31 de diciembre de 2011) Indfcador RaHo Liquidez (veces) Capital de Trabajo (US$) Endeudamiento (veces)

196.40 676.238,51 0,0024

ROA

-1,091%

ROE

-1,093%

Fuente: La Sabana Forestal (PLAINFOREST) S.A / Elaboración: PCR - PACIFIC CREDIT RATING

Proyecciones Financieras Para el análisis de las proyecciones financieras se han tomado en consideración: Ingresos operativos.

Ingresos por inversiones.

Inversión inicial.

Costos y gastos de operación y mantenimiento.

Pago de impuestos.

Reparto de dividendos.

El análisis presentado hace referencia a los ingresos que percibirá la compañía en el año 18, 20, 30 y 32 después de la siembra por concepto de venta de teca. Siendo estos flujos los principales, se espera cubrirán holgadamente las inversiones, costo y gastos operativos, entre otros, de tal manera que los saldos finales de caja originan un rendimiento considerable para los accionistas respectivos.

Los principales supuestos para la generación de los flujos fueron elaborados sobre la información proporcionada por La Sabana Forestal (PLAINFOREST) S.A. enmarcados dentro de un escenario moderado.

Página 27 de 31

www.ralinQ3pci.coni

ct«TÍFICO qus «I presente ejemplar guarda cenfermldad con el autorizado f Resolución No. e-4B.

Directora dj Autoní-ción y Registro

65

Prospecto de Oferta Pública Secundaria de Acciones La Sabana Forestal (PLAINFOREST) S,A.

•

Financiamiento.- El proyecto recibió aporte de tos socios, quienes han propon necesario para la inversión inicial y futuros desembolsos (costos y gastos para el plantación durante la vigencia del proyecto), motivo por el cual no se prevé endeudamiei

•

Operaciones.- El proyecto inició sus operaciones con la constitución de La (PLAINFOREST) S.A. en el año 2011 y se espera recibir ingresos por raleo a partir del el 2024 (ingresos ínfimos, ya que corresponde a los táleos, en comparación a los que se esperi venta propiamente de teca). Mientras que, los ingresos por la venta de madera de teca se darán a del año 2030, 2032, 2042 y en el año 2044 (Estos dos últimos se originan por concepto del corte del segundo rebrote).

•

Terreno.- El área total del terreno es 253,79 hectáreas y el área efectiva sembrada es 215,00 hectáreas. La Sabana Forestal (PLAINFOREST) S.A. ha sido sembrada a una densidad de 833 árboles por hectárea. De igual manera, se debe tomar en cuenta que el rendimiento promedio por hectárea que estima la empresa es de 200 m3 /hectárea47.

•

Precio.- El escenario de precios empleado por la empresa toma como principal supuesto que el crecimiento de los mismos sería de 5,00% anual, según la tasa de crecimiento histórico desde 1970 del precio de la teca. Se ha tomado un precio base de US$ 289,41/m3 para el año 2011; sin embargo el precio real es mayor48 por lo que se considera que la proyección tiene supuestos conservadores.

•

Tala.- Las proyecciones realizadas consideran un período de 32 años, realizándose la primera tala en los años 2030, 2032: y la segunda, en los años 2042 y 2044.

•

Gastos Operacionales.- Los gastos administrativos y generales relacionados con la operatividad del proyecto incluyen gastos de auditoría y contabilidad, otros impuestos y tasas así como gastos menores como papelería, incurridos en Juntas de Accionistas, entre otros. En el año cero, es decir al inicio de la puesta en marcha del proyecto se incurrió en gastos particulares tales como ios relacionados con el Trámite de Oferta Pública o la contratación del seguro forestal para la plantación por riesgo de incendios (a los seis meses luego de sembrada la plantación).

•

Primer Ingreso Operativo.- Se espera recibir ingresos por motivo de raleo desde el año 2019 hasta el año 2024. Por otro lado, los ingresos por venta de madera se espera que se generen en tos años 2030 y 2032, a continuación se detalla los supuestos sobre los que se sustentan.

En el año 2030 se espera que el precio de venta para la teca sea de US$ 731,32/m3, lo que originaria un ingreso total de US$ 7,75 millones, dado el rendimiento por hectárea de 200 m y considerando el corte únicamente de las hectáreas con siembra correspondiente al año 2010.

- En el año 2032, considerando el mismo rendimiento por hectárea, el total de la superficie con siembra correspondiente al año 2012 y el precio de venta para la teca estimado en US$ 806,27/m3, para ese año, se espera una generación de ingresos totales igual a US$ 26,12 millones.

•

Segundo Ingreso Operativo.- Los ingresos percibidos por la venta de la teca se darían en un segundo plano en tos años 2042 y 2044.

- En el año 2042 se espera que el precio de venta para la teca en el mercado sea US$ 1.313,34/m3, teniendo en cuenta los supuestos mencionados anteriormente acerca del rendimiento por hectárea, esto generará un ingreso total de US$ 13,92 millones.

- Posteriormente, en el año 2044, se prevé que el precio de venta de la teca se incremente a US$ 1.447,95/m3, generando ingresos por US$ 46,90 millones.

Se debe mencionar que el proyecto no ha consideraclo dentro de sus flujos, tos potenciales ingresos que pudieran provenir de servicios ambientales o emisión de títulos valores respaldados por fijación de carbono: sin embargo, estos ingresos por servicios ambientales serán importantes en un futuro inmediato, por lo cual existen grandes probabilidades de subir sustancialmente la tasa de retomo esperada de los inversionistas.

•

Mercado.- Se considera que en el futuro existirá una alta demanda internacional por la teca, razón por lo cual se estima que toda la teca producida en los periodos mencionados será vendkia.

En los siguientes cuadros se expresan los supuestos bajo tos cuales se realizan las proyecciones del proyecto forestal, éstos están relacionadas con el precio de la teca, rendimiento por hectárea, hectáreas sembradas, ingresos por venta de teca, ingresos por raleo, mantenimiento y gastos operativos.

" El rendimiento promedio de teca por hectárea en proyectos similares ha sido de aOOrTvVhectárea. " Da acuerdo a un estudio de Mercado elaborado en relación a la teca •International Teak Markel Report" el precio relerencial para troncos de 18 años, 31 centímetros de diámetro (en la mitad del tronco) y 8 metros de largo es de USS 1.000,00

www.ialinrjsrjcr.coni

Página 28 de 31

al pr,8,nte ,|.mplíjf Quordo conformidad con «I autorizado

66

n O WNR U L "lrM

Prospecto de Oferta Pública Secundaría de Acciones La Sabana Forestal (PLAINFOREST) S.A.

2011-2012

2013

2014

2015

2018

2017

2018

2019

26500

19.860

20.491

21145

21822

22.524

23.252

Prado <totsoi(USSAn>) RsndttTúorrto por hocuroB (rrr) Hectáreas sembradas

Ingratos por vsnts os Me*

Inversiones de íuuuutto Gastos Administrativos y Generales

24.007

Fuente La Sabana Forestal (PLAINFOREST) S.A / Elaboración: PCR - PACIFIC CREDIT RATING Cuadro

irsupuc «tas para lasProyecolones (1JS$)

Supuestos

2023

2024

2025

2026

2027

2028

2029

2030

2031

2032

2033

Prado ds Mes (USSAif)

520

546

573

602

632

663

696

731

768

806

847

Rendwniento por hectárea (m3)

200

200

200

200

200

200

200

200

200

200

200

215

215

215

215

215

215

215

215

215

215

215

Ingrasos porratoo

0

218.232

0

0

0

0

0

0

0

0

0

Ingresos por venta de teca

0

0

0

0

0

0

0

7.751.941

0

26117.458

0

Mantenimiento

8.022

8022

8.022

8022

8.022

8022

8.022

8022

8.022

8022

8022

Inversiones de manejo

12000

12000

12.000

12.000

12.000

12.000

12.000

12.000

12.000

12.000

12.000

Qsstos MnünbMvoi y Ocranta

26.442

27.314

28.219

29.157

30.131

31.141

32.188

33.275

34.403

35.573

36788

Fuente: La Sabana Forestal (PLAINFOREST) S.A.; Elaboración: PCR - PACIFIC CREDIT RATING Cuadro 18: Supuestos para la» Proyecciones (U8J) Supuestos

2034

2035

2036

2037

203«n

2039

2040

2041

2042

2043

2044

Prado o» Me* (US$M>)

889

933

980

1.029

1 080

1.135

1.191

1.251

1.313

1.379

1.448

Rendimiento por hectárea (ni*)

200

200

200

200

200

200

200

200

200

200

200

215

215

215

215

215

215

215

215

215

215

215

Inoraos por rafeo

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

Ingresos por venta de teca

0

0

0

0

0

0

0

0

13.921.372

0

46.903.202

Mantenimiento

8.022

8022

8.022

8.022

8.022

8.022

8.022

8.022

8.022

8022

8.022

Inversiones ds msnsjo

12000

12.000

12.000

12.000

12000

12000

12.000

12000

12.000

12.000

12.000

Gestos AdmMsmtfvos y Generalas

38049

39358

40716

42.127

43591

45112

46691

48.332

50035

51 805

53643

Fuente: La Sabana Forestal (PLAINFOREST) S.A. / Elaboradón: PCR - PACIFIC CREDIT RATING

A continuación, se presentan los ingresos y egresos futuros operacbnales, determinando el EBIT de la empresa en cada uno de los años que comprenden el período de duración del proyecto forestal.

Cuadro 19: Rujo» Futuro» (US») $upmj<j»ni

2011-2012

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

2020

2021

2022

kigree» operador»*»

0

0

0

0

0

0

0

19250

0

62410

67314

Egreso» oparadonalec

57500

26.500

19.860

20.491

21.145

21.822

22.524

23.252

24.007

24.789

25.601

EWT

-57.500

-26500

-19.860

-20491

-21.145

-21.822

-22.524

-4.002

-24.007

37.621

41.713

0

26.366

22.352

18.566

15014

12.687

10.175

8.620

6.035

7.115

7504

• .

.

.

Oíros egresos (Impuestos, dMdendos.

FkJoNsto

«

833.804

82758

74.549

63.817

56632

31.970

32.031

34.191

25592

45.972

44.372

-891.304

-82.892

-72.058

-65.742

-62.763

-41.105

-44.380

-29.573

-43.564

-1.237

4845

Fuente: La Sabana Forestal (PLAINFOREST) S.A. / Elaboración: PCR - PACIFIC CREDIT RATING Cuadro 20: Flujos Futuros (US$) Supuestos

2023

2024

2025

2026

2027

2028

2029

2030

2031

2032

Ingresos

0

218.232

0

0

0

0

0

7.751.941

0

26.117.458

0

Egraios

26442

27.314

28.219

29.157

30.131

31 141

32188

33.275

34.403

35.573

36.788

EBIT

-26.442

190.918

-28219

-29.157

-30.131

-31.141 -32.188

Oíros Ingresos (Intereso» por invoratonos)

3.826

14.309

6.683

4.133

1.372

0

0

7.718.666

-34.403

457.170

258.625

2033

26.061. 885 -36788 1.831.747

14.591

Página 29 de 31

vw lalinosrjcr cení

:£.aTlHCO que al presente ejemplar guarua conformidad con el autorizado por lo Sgjwint«ni'enei« dajCempoñías con

/timÓíucifin NO. °[ IS "

67

Prospecto de Oferta Pública Secundaría de Acciones La Sabana Forestal (PLAINFOREST) S.A.

gastos de manejo y mantenimiento) -42.638

92.032

-41.558

-45.046

-48.781

-51.163

-52.210

4.443984

1

Fuente: La Sabana Forestal (PLAINFOREST) S.A. / Elaboración: PCR - PACIFIC CREDIT RATING

SupueMn

2034

2035

2036

2037

2038

2039

2040

20*1

2042

InQTMOV

0

0

0

0

0

0

0

0

13.921.372

0

Egmot

38049

39.358

40716

42.127

43591

45.112

46.691

48332

50.035

51.805

53.643

EBIT

-38049

-39358

-40.716

-42.127

-43.591

-45.112

-46.691

-48332

13.871.337

-51805

46849.559

Ofroe ingresos (Intereses por Inversiones)

11.983

9.139

6.043

2.676

0

0

0

0

818087

462.723

3.289.065

20.022

20.022

20.022

20.022

20.022

20.022

20.022

20.022

6.689.021

206.579

11.050.519

^6088

-50.241

-54.696

-59.472

-63.613

-65.134

-66.713

-68.354

8000.403

204.339

39.088.104

FMorMo

•¿J&2 4^5Ó~3.20fl

Fuente: La Sabana Forestal (PLAINFOREST) S.A. / Elaboración: PCR- PACIFIC CREDIT RATING

Adicionalmente, se realizó el cálculo de la Tasa Interna de Retorno para el inversionista (TIR), la misma que fue 19,82%; asi también, el Valor Actual Neto (VAN) del proyecto arrojó un valor de US$ 27,59 millones, lo cual genera un valor actual por acción de US$ 114,98.

Cuadro 22: Evaluación del Rendimiento del Proyecto <US$)

TIR

19,82%

VAN

27.594.365,53

VAN por acción

114,98

Precio Referencial de Acción en el mercado

12.00

Fuente: La Sabana Forestal (PLAINFOREST) S.A. / Elaboración: PCR - PACIFIC CREDIT RATING

Emisiones de Proyectos Forestales Previos Existen proyectos forestales previos, mismos que han realizado emisiones de acciones ordinarias y nominativas en las Bolsas de Valores ecuatorianas. Dichas acciones fueron colocadas en su totalidad en el Mercado Bursátil, evidenciando así el nivel de acogida de los instrumentos. El siguiente cuadro presenta el estado de las emisiones de los proyectos forestales previos con corte al 31 de diciembre de

2011.

Cuadro 23: EmWonM d« Proy**» Forestal»* Pr»*» (US$) Acciones

Acciones

Prado dt

Prado en

CapMaHzadón

Tmlflrlaa cmruoas

Colocadas

Vento

BVG"

(IttMUSf)

MerízaSA

80.000.00

80.000,00

12,00

33,5

2.680,00

Río Congo Forestal C.A. (CONRIOCA)

90.000.00

90.000,00

12.00

32,0

2.880,00

EITecalCA (ELTECA)

90.000.00

90.000.00

12,00

28,0

2.520,00

La Reserva Forestal S.A. (REFOREST)

90.000,00

90000,00

12,00

24,00

2.160,00

Cerro Verde Forestal S.A (BIGFOREST)

100.000,00

100.000,00

12,00

24,00

2.400,00

La Campiña Forestal S.A. (STRONGFOREST)

100.000,00

100.000.00

12,00

22,00

2.200,00

El Refugio Forestal S.A (HOMEFOREST)

125.000,00

125.000,00

12,00

17,00

2.125,00

El Sendero Forestal S.A. (PATHFOREST)

135.000,00

135.000.00

12,00

16,00

2.160,00

La Estancia Forestal S.A. (FORESTEAD)

150.000,00

150.000.00

12,00

12,00

1.875,00

La Colina Forestal (HILLFOREST) S.A.

200.000,00

200.000,00

12,00

12,00

2.600.00

Proyecto

Fuente: La Sabana Forestal (PLAINFOREST) S.A. / Elaboración: PCR - PACIFIC CREDIT RATING

« Información proporcionada por el Sistema Electrónico Bursátil de la Bolsa de Valores de Guayaquil (BVG) al 31 de diciembre de 2011.

Página 30 de 31

www.ratmasDcr.com

•-MTincOqy. .i pr,..nt. .|.mplaf conformidad con «I autorlzodo

68 rectora d* üutoriZ.iiéri y Registro

Prospecto de Oferta Pública Secundaría de Acciones La Sabana Forestal (PLAINFOREST) S.A.

Política de Dividendos Si bien el monto de las utilidades obtenidas hasta el corte de la plantación es de mei respecto de aquellas que se obtendrán por los ingresos que corresponden al corte empresa utilizará la política de dividendos conforme a la disposición constante en la que establece el reparto de al menos el 30% de las utilidades del ejercicio. Los considerables en tos años 2030 y 2032, asi como en tos años 2042 y 2044, en proyectan ganancias del primero y segundo corte de la plantación, respectivamente.

Por to mencionado PCR-PACIFIC CREDIT RATING expresa que el Emisor presenta capacii generar utilidades dentro de las proyecciones del emisor y de las condiciones de mercado, con lo cual estaría en capacidad de cumplir las obligaciones derivadas de la emisión. Con lo cual PCR-PACIFIC CREDIT RATING ha dado cumplimiento a analizar y expresar criterio sobre lo estipulado en el artículo 2.2 del Artículo 18 del Capítulo III del Subtítulo IV del Titulo II.

Anexo 1: Resumen La Sabana Forestal (PLAINFOREST) S.A. Estados Financieros Auditados Dolare* Americanos dic-11 Balance General Activo Corriente Activo No Corriente Activo Total

679.699,30 748.186,12 1.427.885,42 3.460,79

Pasivo Corriente Pasivo Total Total Patrimonio

3.460.79 1.424.424,63

Estado da Ganancia y Pérdidas Gastos operacionales Otros Ingresos y Egresos Utilidad (Perdida) Neta del Ejercicio

29.104,49 13.529,12 -15.575,37

Solvencia 0,0024

Pasivo Total / Patrimonio Rentabilidad ROA (acumulado)

-1,091%

ROE (acumulado)

-1,093%

Liquidez 196,40

Liquidez General Capital de Trabajo

676.238,51

Fuente: La Sabana Forestal (PLAINFOREST) S A / Elaboración: PCR - PACIFIC CREDIT RATING Atentamente

Econ. Luis R. Jaramillo Jiiménez MBA Gerente General

Ing. Verónica Ghandi Analista

Página 31 de 31

www.ralinosDcr.com

.U. »l presen!. ,|.mplar «gordq eonformldad con el autorizado P°fJii«pKj«UflíeneU_d»Ccmpoñi08 con ""Resolución Na.

69 retara di Autotiríuén y Registro