UNIVERSITÀ DEGLI STUDI DI PARMA
ASSET ALLOCATION E STILE DI GESTIONE DEI FONDI AZIONARI D’INVESTIMENTO
RELATORE: CHIAR.MO PROF. GINO GANDOLFI LAUREANDO: MING JIE WANG LUNEDÌ 5 OTTOBRE 2009 ANNO ACCADEMICO 2008 / 2009
Italiani
Esteri
Totale
150000 100000 50000 0 -50000 -100000 -150000 1984 1985 1986 1987 1988 1989 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008
700000 600000 500000 400000 300000
200000 100000 0 1984 1985 1986 1987 1988 1989 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008
• Italia • Area Euro • Europa • America • Pacifico • Paesi Emergenti • Paese • Internazionali • Altro • Energie e materie prime • Industria • Beni di consumo • Salute • Finanza • Informatica • Telecomunicazioni • Pubblica utilità • Altri settori
• Euro gov. breve termine • Euro gov. m / l termine • Euro corp. investment grade • Euro corp. high yield • Dollaro gov. breve termine • Dollaro gov. m / l termine • Dollaro corp. invest. grade • Dollaro corp. high yield • Internazionali governativi • Internazionali corp. inv. grade • Internazionali corp. high yield • Yen • Paesi Emergenti • Altre specializzazioni • Misti • Flessibili
• Bilanciati azionari • Bilanciati • Bilanciati obbligazionari
• Area Euro • Area Dollaro •Area Yen • Altre valute
• Flessibili
SocietĂ di gestione
Investitori
Fondo di investimento
Rete di vendita
Banca depositaria
Asset allocation tattica e dinamica
Asset allocation strategica
2,10%
altro
1,80%
market timing
4,60%
stock selection
91,50%
asset allocation strategica
Nella teoria
I fondi a gestione attiva richiedono commissioni di gestione più elevate, a fronte dell’attività di analisi e selezione dei titoli che consentirebbe di ottenere rendimenti più alti rispetto ai fondi a gestione passiva. Molti fondi si dichiarano attivi e richiedono quindi il pagamento, da parte dei sottoscrittori, di commissioni più elevate.
Verificare il grado di attivismo dei fondi che si dichiarano a gestione attiva Le commissioni piÚ elevate sono giustificate solo in presenza di un’effettiva gestione attiva da parte della società di gestione del risparmio Metodologie utilizzate
Modello di regressione Tracking Error Volatility
Effettuando la regressione ponendo i rendimenti del fondo come variabile dipendente e i rendimenti dei benchmark come variabili esplicative, si ottiene il valore dell’indicatore R – quadro, che indica la quota della variabile dipendente spiegata dalle variabili esplicative.
10,00% 5,00% 0,00% -5,00% -10,00% -15,00% -20,00%
Fondo: Gestnord Azioni Italia
10,00% 5,00% 0,00%
-5,00% -10,00% -15,00% -20,00%
Indice di stile: Comit Perf R
0,60% 0,50% 0,40% 0,30% 0,20% 0,10% 0,00%
Indice di liquiditĂ : MTS Bot
Gestione passiva
Gestione semiattiva
Gestione attiva
rbenchmark = w1∙rindice1 + w2∙rindice2 TE = rfondo - rbenchmark
TEV
1 T TEt TE T t 1
2
TEVannualizzato TEVmensile 12
La tracking error volatility indica la dispersione dei valori dei tracking error intorno al loro valore medio. Un fondo che replica un benchmark ha una TEV tendente a zero, mentre valori pi첫 elevati indicano un maggior grado di attivismo dei gestori.
5,5%
3,5%
0%
Arca Azioni Italia
17 Azionari America 4 Azionari Area Euro 19 Azionari Europa 13 Azionari Internazionale 22 Azionari Italia 16 Azionari Pacifico 8 Azionari Paesi Emergenti
Gestione passiva
Gestione semiattiva
Gestione attiva
Gestione passiva
Gestione semiattiva
Gestione attiva
Stile gestionale
Analisi regres.
Analisi TEV
Passivo
56
59
Semiattivo
26
27
Attivo
16
13
Media
R – quadro
TEV
America
0,9135
3,76%
Area Euro
0,9589
3,08%
Europa
0,9535
3,21%
Internazionali
0,9176
3,40%
Italia
0,9625
3,08%
Pacifico
0,9172
4,38%
Paesi Emergenti
0,9755
3,95%
GRAZIE PER L’ATTENZIONE