Abdi İpekçi Cad. Milli Reasürans Han E Blok Kat:6 Harbiye-İstanbul Tel: (212) www.turkishyatirim.com.tr www.turkborsa.net
Analiz, 21 Şubat 2011 Pazartesi
salim.kasap@turkishyatirim.com
I- DAİMİ PORTFÖY (EMEKLİLİK PORTFÖYÜ) Yatırım yapmanın birinci kuralı para kaybetmemektir. İkinci kuralı ise birinci kuralı unutmamaktır. Warren Buffet
Hepimiz, finansal gücümüze ve ilgi alanımıza göre çeşitli yatırımlar yaparak geleceğimizi emniyete almak isteriz. Piyasada yatırım yaparken ve özellikle geleceğe yönelik yatırımlarda “kaybetmek” ya da daha doğrusu portföyün önemli bölümünü kaybetmek hiçbir yatırımcının hoşuna gitmez. 20 yıl boyunca yatırım yaptıktan sonra elinizde normal bir araba alacak kadar para dahi yoksa bir yerlerde yanlış yapılmış demektir. Finans piyasasında yatırım yapılabilecek çok sayıda yatırım aracı, fon ve tavsiye verecek binlerce uzman var. Televizyonlar sabahtan akşama bu konularla ilgili yayın yapıyorlar. Yine de yatırım işinin basit bir tarafı olmalı, çok fazla uğraşmadan oluşturulabilecek bir portföy ile geleceğimizi güven altına alabilmeliyiz. İnsanın gençken yatırımları riskli alanlarda olabilir, yaşlandıkça risk algısı değişir. Risk toleransı, ne kadar belirsizliğe katlanacağınız ve ne kadar kaybetmeyi hazmedebileceğiniz ile ilgili bir kavramdır. İlave olarak uzun vadeli bir portföyde çok büyük dalgalanmaları da istemeyiz.
Bu konu ile ilgili olarak yazılan ilk kitap 1971 tarihini taşıyor, yazarı ise Harry Browne. İlgilenenler bu linkten kitabı sipariş edebilirler .
Harry Browne, oluşturduğu portföyü “Daimi Portföy – Permanent Portfolio” olarak adlandırmış. Harry Browne’e göre iki tip yatırım mevcuttur: •
Kaybetmeye katlanamayacağınız para
•
Kaybetmeyi göze aldığınız para Bu rapordaki bilgi ve fikirler Turkish Yatırım tarafından güvenilir olduğuna inanilan kaynaklardan derlenerek hazırlanmıştır. Turkish Yatırım bu bilgilerin doğruluğu veya bütünlüğü konusunda bir garanti veremez. Raporda yer alan yatırım, bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Bu rapordaki görüşler,tahmin ve prejeksiyonlar raporu hazırlayan analistlerin fikirlerini yansıtmaktadır. Analist / ler görüş ve tahminlerini haber vermeksizin değiştirme hakkına sahiptirler. Bu rapor sadece bilgi vermek amacıyla hazırlanmıştır. Turkish Yatırım ve personeli bu rapordaki bilgilerin eksikliğinden veya yanlışlığından dolayı hiçbir şart altında sorumlu tutulamaz. “
Abdi İpekçi Cad. Milli Reasürans Han E Blok Kat:6 Harbiye-İstanbul Tel: (212) www.turkishyatirim.com.tr www.turkborsa.net
Analiz, 21 Şubat 2011 Pazartesi
salim.kasap@turkishyatirim.com
Kitapta Portföy ağırlıkları şöyle (Amerika için) •
%25 Hisse Senetleri o Ekonominin iyi gittiği zamanlarda portföyün bu bölümünün getirileri yüksek olacak.
•
%25 Altın o Enflasyonun yüksek olduğu dönemlerde koruma sağlayacak.
•
%25 Uzun Vadeli Bono o Deflasyon ve ekonominin iyi gittiği zenginlik dönemlerinde iyi performans gösterecek
•
%25 Nakit o Parasal sıkılaştırma dönemlerinde getirisi yüksek olacak.
Portföyde yapılan tek düzenleme, sene sonlarında eşit ağırlıkta meydana gelen değişmeleri dengelemek ve orijinal hale döndürmek. Yazar’a göre portföyün sağlamlığı birbirine zıt karakterde dört yatırım aracından oluşması ile sağlanıyor. Portföyün bir kısmına zarar veren gelişmeler diğer kısımlarına fayda sağlıyor. 1972 yılından itibaren bu şekilde oluşturulan portföy sadece iki yıl değer yitirmiş, bu dönem için yıllık bileşik getirisi ise %9,30. İlgilenenler portföy getirisini Daimi Portföy bağlantısında inceleyebilir. Aynı bağlantıda, 100% hisse vs yatırımına göre de karşılaştırma mevcut. Amerikan piyasalarında PRPFX koduyla işlem gören ve yukarıdaki prensiplere göre yatırım yapan fonun grafiğini aşağıya aldık. Üst panelde fiyat, alt panelde ise standart sapma mevcut, 2008 hariç standart sapma oldukça düşük. Portföy en büyük zararı 2008 krizinde yaşamış.
Bu rapordaki bilgi ve fikirler Turkish Yatırım tarafından güvenilir olduğuna inanilan kaynaklardan derlenerek hazırlanmıştır. Turkish Yatırım bu bilgilerin doğruluğu veya bütünlüğü konusunda bir garanti veremez. Raporda yer alan yatırım, bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Bu rapordaki görüşler,tahmin ve prejeksiyonlar raporu hazırlayan analistlerin fikirlerini yansıtmaktadır. Analist / ler görüş ve tahminlerini haber vermeksizin değiştirme hakkına sahiptirler. Bu rapor sadece bilgi vermek amacıyla hazırlanmıştır. Turkish Yatırım ve personeli bu rapordaki bilgilerin eksikliğinden veya yanlışlığından dolayı hiçbir şart altında sorumlu tutulamaz. “
Abdi İpekçi Cad. Milli Reasürans Han E Blok Kat:6 Harbiye-İstanbul Tel: (212) www.turkishyatirim.com.tr www.turkborsa.net
Analiz, 21 Şubat 2011 Pazartesi
salim.kasap@turkishyatirim.com
II- TÜRKİYE UYGULAMASI
Okuduğumuz tüm makale/yayınları Türkiye gerçeğine uyarlamazsak işimizi eksik sayacağımızdan ötürü, bu son derece basit uygulamayı Türkiye koşullarına uyarlamaya çalışacağız. Bizim yatırım dağılımımız Harry Browne portföyü ile aynı ve aşağıdaki gibi olacak: •
%25 Hisse Senedi o İMKB100 endeksine yatırım yaptığımızı varsayacağız.
•
%25 Tahvil o İlgili dönem için var olan bir yıllık tahvil ve/veya tahvil endeksi performansını kullanacağız
•
%25 Altın o Altın, TRY cinsinden portföye dahil edilecek.
•
%25 Nakit o Nakit, gecelik faize yatırılacak. Bu rapordaki bilgi ve fikirler Turkish Yatırım tarafından güvenilir olduğuna inanilan kaynaklardan derlenerek hazırlanmıştır. Turkish Yatırım bu bilgilerin doğruluğu veya bütünlüğü konusunda bir garanti veremez. Raporda yer alan yatırım, bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Bu rapordaki görüşler,tahmin ve prejeksiyonlar raporu hazırlayan analistlerin fikirlerini yansıtmaktadır. Analist / ler görüş ve tahminlerini haber vermeksizin değiştirme hakkına sahiptirler. Bu rapor sadece bilgi vermek amacıyla hazırlanmıştır. Turkish Yatırım ve personeli bu rapordaki bilgilerin eksikliğinden veya yanlışlığından dolayı hiçbir şart altında sorumlu tutulamaz. “
Abdi İpekçi Cad. Milli Reasürans Han E Blok Kat:6 Harbiye-İstanbul Tel: (212) www.turkishyatirim.com.tr www.turkborsa.net
Analiz, 21 Şubat 2011 Pazartesi
salim.kasap@turkishyatirim.com
Veri toplama yöntemimiz şu şekilde oldu: •
Tahvil getirileri, TCMB’nin piyasa verileri bölümünden alındı. Geçmiş yıllarda özellikle 1988-1998 yılları arasında bonolarda vade oldukça kısa olduğu için yıllık ortalama bir faiz almaya çalıştım. Kullandığım rakamlar genelde yılın genelinde görülen en yüksek rakamların altında kaldı. Yakın yıllara dair veriyi ise İMKB’nin tahvil bono performans endekslerini kullanarak hesapladım. (Veri ve açıklamalar için İMKB’den Ertan Şahin’e teşekkürler)
•
Gecelik faiz, hesaplamamız yıllık ortalama faizin bileşik hale getirilmesi ile bulundu. Bu yöntemin her gün için faizi kullanmaya dair bir avantajı olmayacağını düşünüyorum dolayısı ile bu kalem için ihtiyatlı bir rakam elde edildiğini kabul edebiliriz. (Bu veriyi sağlayan BGC Partners Baş Ekonomisti Özgür Altuğ’a çok teşekkürler.)
•
İMKB yatırımları için ise İMKB100 endeksini kullanmayı tercih ettim. Geçmişe doğru en fazla veri İMKB100 endeksi için mevcuttu. Endeksin kendisine yatırım yapılabilecek bir fon olmaması ise piyasamız açısından bir talihsizlik. Yurtdışında DIA, SPY, IWM gibi 30-500-2000 hisseye birden yatırım yapan fonlar onlarca yıldır mevcut.
• Altın verilerini Bloomberg ekranından XAU sembolünü kullanarak çektim. Geçmiş yıllara dair dolar kurunu da aynı şekilde terminalden aldım. Dolar kuru ve Altın fiyatlarını çarparak enstrümanın TL cinsinden değerini buldum. TL cinsinden Altın ‘a yatırım yapmak isteyenler GLDTR fonunu kullanabilirler.
Son olarak 1988 yılında yapılan yatırımın 5263 dolar değerinde olduğunu eklemeliyim. YTL dönüşümü sonrası karşılığı ise “10 YTL”.
Portföye dahil olan yatırım araçlarının yıllar itibarı ile getirisi/fiyatları aşağıdaki tabloda gösterildi: Bu rapordaki bilgi ve fikirler Turkish Yatırım tarafından güvenilir olduğuna inanilan kaynaklardan derlenerek hazırlanmıştır. Turkish Yatırım bu bilgilerin doğruluğu veya bütünlüğü konusunda bir garanti veremez. Raporda yer alan yatırım, bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Bu rapordaki görüşler,tahmin ve prejeksiyonlar raporu hazırlayan analistlerin fikirlerini yansıtmaktadır. Analist / ler görüş ve tahminlerini haber vermeksizin değiştirme hakkına sahiptirler. Bu rapor sadece bilgi vermek amacıyla hazırlanmıştır. Turkish Yatırım ve personeli bu rapordaki bilgilerin eksikliğinden veya yanlışlığından dolayı hiçbir şart altında sorumlu tutulamaz. “
Abdi İpekçi Cad. Milli Reasürans Han E Blok Kat:6 Harbiye-İstanbul Tel: (212) www.turkishyatirim.com.tr www.turkborsa.net
Analiz, 21 Şubat 2011 Pazartesi
salim.kasap@turkishyatirim.com
Portföy, faiz bileşenin 2003
yılından
itibaren yüksek olduğunu konusunda itiraz gelebilir.
Bu
hesaplama
“performans”
üzerine kurulu. Bonoya yapılan yatırımın getirisini gösteriyor. Mutlaka faiz geliri olması gerekmez. 3 yıl vadeli %25 getirisi olan bir bonoya yatırım yaparsanız ve bir sene sonunda bononun getirisi %15e düştüğünde portföyden çıkarılırsa elde edilecek getiri %34,66 olur.
Portföyün yıllar itibarı ile gelişimini aşağıdaki grafikte gösterdim:
Bu rapordaki bilgi ve fikirler Turkish Yatırım tarafından güvenilir olduğuna inanilan kaynaklardan derlenerek hazırlanmıştır. Turkish Yatırım bu bilgilerin doğruluğu veya bütünlüğü konusunda bir garanti veremez. Raporda yer alan yatırım, bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Bu rapordaki görüşler,tahmin ve prejeksiyonlar raporu hazırlayan analistlerin fikirlerini yansıtmaktadır. Analist / ler görüş ve tahminlerini haber vermeksizin değiştirme hakkına sahiptirler. Bu rapor sadece bilgi vermek amacıyla hazırlanmıştır. Turkish Yatırım ve personeli bu rapordaki bilgilerin eksikliğinden veya yanlışlığından dolayı hiçbir şart altında sorumlu tutulamaz. “
Abdi İpekçi Cad. Milli Reasürans Han E Blok Kat:6 Harbiye-İstanbul Tel: (212) www.turkishyatirim.com.tr www.turkborsa.net
Analiz, 21 Şubat 2011 Pazartesi
salim.kasap@turkishyatirim.com
Portföy 22 yılda 500bin TL’nin üstüne çıkmış. Bu tip bir yatırımı yapmaktan amaçlarımız olan a-Para kaybetmemek b-Uzun sürede yavaşça zengin olmak. gerçekleşmiş durumda. Portföyün brüt getirileri yıllar itibarı ile şu şekilde gerçekleşmiş:
2008 yılı getirisi %10. Kriz yılı için fena değil. Portföy kurulduğu 1988 yılı sonundan itibaren negatif getiri olmamış. Yıllık bileşik getiri TRY bazında %57,20; dolar bazında ise %20,70 olarak gerçekleşti. Başlangıç portföyleri TRY 25 TL/ USD 5263, 2010 yılı sonunda TRY 525499 ve USD 340371 rakamlarına ulaştı.
Enflasyondan arındırılmış getirileri ise aşağıdaki grafikte ele aldım. Enflasyon verilerini geçmişe dair bulabilmek ve eşitlemek ciddi bir sorun. Veriyi bu şekilde oluşturamadım. 1987 bazlı veriyi 2003 yılına kadar kullandım, 2003 yılı sonrası ise 2003 bazlı seriden yararlandım. Veri TUIK sitesinden elde edildi.
Bu rapordaki bilgi ve fikirler Turkish Yatırım tarafından güvenilir olduğuna inanilan kaynaklardan derlenerek hazırlanmıştır. Turkish Yatırım bu bilgilerin doğruluğu veya bütünlüğü konusunda bir garanti veremez. Raporda yer alan yatırım, bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Bu rapordaki görüşler,tahmin ve prejeksiyonlar raporu hazırlayan analistlerin fikirlerini yansıtmaktadır. Analist / ler görüş ve tahminlerini haber vermeksizin değiştirme hakkına sahiptirler. Bu rapor sadece bilgi vermek amacıyla hazırlanmıştır. Turkish Yatırım ve personeli bu rapordaki bilgilerin eksikliğinden veya yanlışlığından dolayı hiçbir şart altında sorumlu tutulamaz. “
Abdi İpekçi Cad. Milli Reasürans Han E Blok Kat:6 Harbiye-İstanbul Tel: (212) www.turkishyatirim.com.tr www.turkborsa.net
Analiz, 21 Şubat 2011 Pazartesi
salim.kasap@turkishyatirim.com
Son olarak portföyün performansını BES fonları ile karşılaştırmak istiyorum. Fon Market sitesinde en iyi performansı gösteren üç fonun getirilerini aşağıda gösterdim. En iyi getiri %297. Aynı dönem için ortalama getiri ise %176
Bu rapordaki bilgi ve fikirler Turkish Yatırım tarafından güvenilir olduğuna inanilan kaynaklardan derlenerek hazırlanmıştır. Turkish Yatırım bu bilgilerin doğruluğu veya bütünlüğü konusunda bir garanti veremez. Raporda yer alan yatırım, bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Bu rapordaki görüşler,tahmin ve prejeksiyonlar raporu hazırlayan analistlerin fikirlerini yansıtmaktadır. Analist / ler görüş ve tahminlerini haber vermeksizin değiştirme hakkına sahiptirler. Bu rapor sadece bilgi vermek amacıyla hazırlanmıştır. Turkish Yatırım ve personeli bu rapordaki bilgilerin eksikliğinden veya yanlışlığından dolayı hiçbir şart altında sorumlu tutulamaz. “
Abdi İpekçi Cad. Milli Reasürans Han E Blok Kat:6 Harbiye-İstanbul Tel: (212) www.turkishyatirim.com.tr www.turkborsa.net
Analiz, 21 Şubat 2011 Pazartesi
salim.kasap@turkishyatirim.com
Daimi portföy Türkiye’nin yıllar itibarı ile gelişimi aşağıdaki tabloda verildi. Gecelik Faiz Tahvil
Borsa
Altın
Toplam
1989
3,270333203 3,961
14,82620321
2,95992495
25
1990
10,51942879 9,006286 9,181340644
7,52333312
36
1991
18,6410081
14,49216 12,15375983
14,6950971
60
1992
28,81407157 25,79227 13,74273347
23,5594113
92
1993
43,10258921 43,44744 118,6902596
46,3189987
252
1994
238,4617172 120,7485 82,87907297
162,233606
604
1995
310,9578223 317,2695 221,8514711
239,261028
1.089
1996
584,8636358 599,1369 664,007393
465,487521
2.313
1997
1168,549672 1162,531 2045,279898
853,274672
5.230
1998
2752,648179 2510,225 984,2504756
2018,64232
8.266
1999
4293,778777 3967,568 12097,03462
3570,27362
23.929
2000
10277,04477 8255,386 3711,991411
6931,88575
29.176
2001
18503,49092 13494,04 10652,77895
16243,1679
58.893
2002
24147,94691 24293,56 11077,61939
21080,9003
80.600
2003
28885,70662 30225,01 36190,66294
20288,3017
115.590
2004
35945,85406 37014,71 38744,50249
29196,3326
140.901
2005
40846,31609 44413,15 56110,89656
41719,3106
183.090
2006
53508,65965 55224,3
45012,67677
59083,6724
212.829
2007
63215,29552 73209,1
75542,62084
57654,1352
269.621
2008
79093,33955 94326,63 32604,27307
92956,5682
298.981
2009
81966,16904 106942,6 146977,6119
91430,6623
427.317
2010
113199,5343 136426,6 133482,376
142390,356
525.499
Tabloda, 2004 yılında gösterilen rakam 2004 yılı sonunu ifade ediyor, 2004 yılı sonundaki portföy 2005 yılında yatırıma yöneliyor. Portföyün 2005-2010 arasındaki getirisi %397. En iyi fondan daha yüksek bir getirisi mevcut.
Sonuç: Piyasalarda işlem yapan tüm katılımcıların, günün heyecanı ve stresinden kurtularak bazen uzun vadeli olarak düşüncelerini yoğunlaştırmaları iyi sonuç verebilir. Yatırım ufkumuzu kısa tutmak kardan çok zarar getirebilir.
Bu rapordaki bilgi ve fikirler Turkish Yatırım tarafından güvenilir olduğuna inanilan kaynaklardan derlenerek hazırlanmıştır. Turkish Yatırım bu bilgilerin doğruluğu veya bütünlüğü konusunda bir garanti veremez. Raporda yer alan yatırım, bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Bu rapordaki görüşler,tahmin ve prejeksiyonlar raporu hazırlayan analistlerin fikirlerini yansıtmaktadır. Analist / ler görüş ve tahminlerini haber vermeksizin değiştirme hakkına sahiptirler. Bu rapor sadece bilgi vermek amacıyla hazırlanmıştır. Turkish Yatırım ve personeli bu rapordaki bilgilerin eksikliğinden veya yanlışlığından dolayı hiçbir şart altında sorumlu tutulamaz. “