Turkish Yatırım A.Ş.
YENİ ÇIKACAK SATIM VARANTLARI ANALİZ Salim Kasap Strateji Müdürü
1
Turkish Yatırım A.Ş.
YENİ VARANT İHRACI • • •
DEUTSCHE BANK tarafından önümüzdeki hafta ihraç edilecek varantları incelemeye almak istedik. Piyasanın çok yukarıda olması, satım varantına olan ilgiyi arttırabilir. Çıkarılacak varantlar şöyle: Dayanak .XU030 GARAN.IS ISCTR.IS KCHOL.IS
İhraç Tarihi 12.Eki.10 12.Eki.10 12.Eki.10 12.Eki.10
Vade Sonu 28.Şub.11 28.Şub.11 28.Şub.11 28.Şub.11
Kullanım Fiyatı 85.000 8,50 6,30 7,00
Alım / Satım Satım Satım Satım Satım
2
VKG 139 139 139 139
Turkish Yatırım A.Ş.
FİYAT BEKLENTİSİ VARSAYIM
VARSAYIM
Dayanak
SPOT
İhraç Tarihi
Vade Sonu
Kullanım Fiyatı
Alım / Satım
XU030 GARAN.IS ISCTR.IS KCHOL.IS
84.800 8,50 6,30 7,00
12.Eki.10 12.Eki.10 12.Eki.10 12.Eki.10
28.Şub.11 28.Şub.11 28.Şub.11 28.Şub.11
85.000 8,50 6,30 7,00
Satım Satım Satım Satım
VKG
VOLATİLİTE 139 139 139 139
32% 40% 37% 35%
Kırmızı ile işaretlediğimiz sütunlardaki varsayımlara göre fiyatlar ve greekler:
FİYAT 5.468 0,701 0,475 0,494
% SPOT
DELTA
GAMA
6,45% 8,25% 7,53% 7,05%
-40% -40% -40% -40%
0,0000231 0,1844332 0,2689646 0,2558083
VEGA 202,7897 0,0203 0,0150 0,0167
3
TETA -
14,6214 0,0020 0,0013 0,0014
Turkish Yatırım A.Ş.
ANALİZ •
Bu hafta başında Varantları tanıtan raporumuzda, DELTA’sı çok varant/opsiyonların dayanak varlığın kendisi gibi hareket ettiğini söylemiştik.
•
Mutlak DELTA değeri düşük opsiyonların yüzdesel kar potansiyeli her zaman daha yüksek olur.
•
Bir tane yüksek DELTA opsiyon almak yerine 5-6 birim düşük DELTA opsiyon almak beklentiler gerçekleştiğinde daha yüksek kar potansiyeli sunar.
•
Düşük DELTA opsiyonların primleri de düşük olur, dolayısıyla beklenti gerçekleşmez ise zarar potansiyeli daha sınırlıdır.
•
Yeni çıkacak satım varantlarının -%40 DELTA civarında olacağını (önümüzdeki haftaya kadar spotun çok fazla değişmeyeceği varsayımı ile) hesaplıyoruz. -%40 DELTA satım opsiyonu alım satıma uygun.
•
Değişik DELTA rakamlarına göre opsiyonların kullanım fiyatlarını bir sonraki slaytta gösterdik.
4
yüksek
Turkish Yatırım A.Ş.
ANALİZ II
DELTA'ya Göre Opsiyon Kullanım fiyatları Delta Spot -10% -20% -30% -40% -50% -60% -70% -80% -90%
XU030
GARAN.IS
ISCTR.IS
KCHOL.IS
84.800
8,50
6,30
7,00
69.200
6,60
5,00
5,60
75.500
7,35
5,50
6,20
80.400
7,95
5,90
6,60
84.800
8,50
6,30
7,00
89.200
9,05
6,70
7,40
93.700
9,60
7,10
7,80
99.000
10,30
7,50
8,30
105.000
11,10
8,10
8,90
115.000
12,40
8,90
9,70
•
Kırmızı satır ihraç tarihinde varsayılan spot. Spot, hesaplamada kolaylık sağlaması amacıyla yazıldı, herhangi bir tahminimiz değil.
•
Kullandığımız yöntemi açıklayacak olursak: Bugünkü spot seviyelerinde farklı delta’da işlem gören opsiyonlar olsaydı kullanım fiyatları ne olurdu şeklinde bir çözümleme uyguladık.
5
Turkish Yatırım A.Ş.
VARANTLARIN TAHMİNİ FİYATLARI Opsiyon Primleri XU030 Delta -10% 863 -20% 2.061 -30% 3.552 -40% 5.373 -50% 7.603 -60% 10.385 -70% 13.989 -80% 19.012 -90% 27.303
GARAN.IS
0,111 0,265 0,458 0,695 0,986 1,351 1,827 2,496 3,614
Spotun % değeri olarak XU030 GARAN.IS Delta -10% 1,02% 1,30% -20% 2,43% 3,12% -30% 4,19% 5,39% -40% 6,34% 8,17% -50% 8,97% 11,60% -60% 12,25% 15,89% -70% 16,50% 21,49% -80% 22,42% 29,36% -90% 32,20% 42,51%
ISCTR.IS
KCHOL.IS
0,075 0,180 0,311 0,471 0,667 0,913 1,233 1,681 2,427 ISCTR.IS
0,079 0,188 0,324 0,491 0,695 0,951 1,283 1,747 2,516 KCHOL.IS
1,19% 2,85% 4,93% 7,47% 10,59% 14,49% 19,57% 26,68% 38,52%
1,12% 2,68% 4,63% 7,01% 9,93% 13,58% 18,32% 24,95% 35,94%
6
Turkish Yatırım A.Ş.
XU030 -%10 * -%90 Delta Kar/Zarar Analizi 4500% 4000% -10%
3500%
-20%
3000%
-30%
2500%
-40% -50%
2000%
-60%
1500%
-70% 1000%
-80%
500%
-90%
0% -500% 129.528
120.813
112.684
105.103
98.031
91.436
85.284
79.546
74.194
69.202
64.546
60.203
56.152
52.374
48.850
45.564
42.498
39.639
36.972
34.484
32.164
30.000
Mutlak değer olarak en küçük Delta opsiyonun spot 30000 olursa getirisi %4000 seviyesini geçiyor. Aynı spotta 90 delta opsiyonun kar beklentisi ise %200 civarında. 7
Turkish Yatırım A.Ş.
XU030 -%40 * -%90 Delta Kar/Zarar Analizi 1000%
-40%
800%
-50% -60%
600%
-70% -80% -90%
400%
200%
0%
-200% 129.528
120.813
112.684
105.103
98.031
91.436
85.284
79.546
74.194
69.202
64.546
60.203
56.152
52.374
48.850
45.564
42.498
39.639
36.972
34.484
32.164
30.000
Bir önceki slayttan farklı olarak deltaları -40% seviyesinden başlattık. Mutlak değer olarak en küçük Delta opsiyonun getirisi spot 30000 olursa %800 seviyesini geçiyor. 90 delta opsiyonun kar beklentisi ise %200 civarında (Hemen hemen spot ile aynı)
8
Turkish Yatırım A.Ş.
DELTA NÖTR STRATEJİ ÖNERİSİ 1 Birim Opsiyon + 0,40 Birim IMKB30
İMKB30 -40% delta satım varantını Delta Nötr yapmak için alınacak opsiyon pozisyonunun %40 tutarı kadar IMKB30da uzun pozisyon almak gerekir. (Önemli not: Uzun pozisyon VOB kontratlarında alınacaksa kaldıraç hesaba katılmalıdır, analizde kaldıraç kullanılmamıştır. Opsiyon kar zarar beklentisi: Delta x Spot Değişimi + 0,5 x Gama x (Spot değişimi)2
Kar Zarar
Vade Sonu
30.000,00
Kar/Zarar
25.000,00 20.000,00 15.000,00 10.000,00 5.000,00 -5.000,00 -10.000,00 -80%
-60%
-40%
-20%
0%
20%
40%
Spot % Deği şi m
9
60%
80%
Turkish Yatırım A.Ş.
SONUÇ •Opsiyonlar, •İşlem
yavaş yavaş yatırım alternatifleri arasına giriyor.
yapmadan önce opsiyonların iyi analiz edilmesi gerekiyor.
•Bir
önceki slaytta ele aldığımız delta nötr stratejilerde dayanak varlık hareket ettiği sürece kar imkanı mevcut. Piyasada büyük hareket bekleyen yatırımcılar bu tip stratejileri kullanabilirler. •Delta
Nötr stratejilerde, spot hareket etmezse ödenen prim kadar zarar olacaktır.
10