Conjuntura econômica 1º semestre
Departamento Econômico – Gradual Investimentos
REVOLUÇÃO MONETÁRIA
2
REVOLUÇÃO MONETÁRIA O termo Revolução Monetária empregado neste relatório serve para evidenciar um conjunto de transformações ocorridas nos últimos anos na estrutura de juros e na taxa de retorno dos investimentos que se alteraram fortemente. A queda por si só nos juros não garante a elevação do investimento, isto depende, é claro, que a perspectiva do lucro esperado mantenha-se no antigo patamar. Acreditamos que a Eficiência Marginal do Capital caiu mais rapidamente que os juros nos anos recentes e isto é consequência de três variáveis, a saber: 1. Elevação do preço dos ativos (exemplo: preço de imóveis); 2. Alta dos salários em termos reais; 3. Aumento da Preferência Pela Liquidez (elevação da incerteza). Os próximos slides mostram a queda abrupta, e desejada, da taxa de juros e depois indicadores sobre salário real e preço de imóveis. Estas variáveis são fundamentais para entendermos a dinâmica do investimento que fará parte deste Cenário.
3
REVOLUÇÃO MONETÁRIA Fonte: Bloomberg, Gradual Investimentos
Juros Reais - Brasil (ex-post) (% a.a.)
* dados até setembro 2013
14 12 10 8 6 4 2 0 -2 -4 -6
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013*
Brasil
12,31
10,11
6,79
7,85
4,44
4,84
4,5
1,41
3,64
Chile
0,84
2,69
-1,83
1,16
1,88
0,28
0,81
3,51
2,79
México
4,92
2,95
3,74
1,72
0,93
0,1
0,68
0,93
0,36
Colombia Indonésia China
1,15
3,02
3,81
1,83
1,5
-0,17
1,02
1,81
0,98
-4,37 3,98
3,15 3,32
1,41 0,97
-1,81 4,11
3,72 3,41
-0,46 1,21
2,21 2,46
1,45 3,5
-1,15 2,9 4
REVOLUÇÃO MONETÁRIA Fonte: FIPE-ZAP, Gradual Investimentos
Razão Aluguel x Preço Imóvel 0,80%
0,70%
0,60%
São Paulo Rio de Janeiro
0,50%
0,40%
jul/13
abr/13
jan/13
out/12
jul/12
abr/12
jan/12
out/11
jul/11
abr/11
jan/11
out/10
jul/10
abr/10
jan/10
out/09
jul/09
abr/09
jan/09
out/08
jul/08
abr/08
jan/08
0,30% 5
REVOLUÇÃO MONETÁRIA Fonte: Bloomberg, Gradual Investimentos
Juros Nominais Open Market (% a.a.) 30
25
20
EUA Brasil Chile
15
China México Inglaterra
10
Russia
5
0 mai-02
mai-03
mai-04
mai-05
mai-06
mai-07
mai-08
mai-09
mai-10
mai-11
mai-12
mai-13
6
set/13
jun/13
mar/13
dez/12
Saldo Crédito em Relaçao ao PIB (%)
set/12
jun/12
mar/12
dez/11
set/11
jun/11
mar/11
dez/10
set/10
jun/10
mar/10
dez/09
set/09
jun/09
mar/09
dez/08
set/08
jun/08
mar/08
dez/07
set/07
jun/07
mar/07
REVOLUÇÃO MONETÁRIA Fonte: BCB, Gradual Investimentos
60
50
40
30 TOTAL
Pessoa Jurídica
Pessoa Física
20
10
0
7
REVOLUÇÃO MONETÁRIA
Inadiplência - atrasos superiores a 90 dias (%)
Fonte: BCB, Gradual Investimentos
7
6
5
4 Total 3
Pessoas Jurídicas Pessoas Físicas
2
1
0 8
REVOLUÇÃO MONETÁRIA
Rendimento Médio Real Habitual x Taxa de Juros Real (% a.a.) Fonte: IBGE, BCB, Gradual Investimentos 15,00%
10,00%
5,00%
set-13
mar-13
set-12
mar-12
set-11
mar-11
set-10
mar-10
set-09
mar-09
set-08
mar-08
set-07
mar-07
set-06
mar-06
set-05
mar-05
set-04
mar-04
set-03
mar-03
0,00% Pessoas Ocupadas Taxa Real Básica (SELIC-IPCA)
-5,00%
-10,00%
-15,00%
-20,00%
9
Guerra Monetรกria
10
GUERRA MONETÁRIA
Ativos totais Bancos Centrais (US$ bilhões)
Fonte: Bloomberg, Gradual Investimentos
$4.500,00 $4.000,00 $3.500,00 $3.000,00 $2.500,00 BOJ $2.000,00
FED
$1.500,00 $1.000,00 $500,00 $11
$(5,00)
$(20,00)
MM12M
$(10,00)
$(15,00)
12
set-13
mai-12
jan-11
set-09
mai-08
jan-07
set-05
mai-04
Balança Comercial - Japão (US$ bilhões)
jan-03
set-01
mai-00
jan-99
set-97
mai-96
jan-95
set-93
mai-92
jan-91
set-89
mai-88
jan-87
set-85
mai-84
jan-83
set-81
mai-80
jan-79
set-77
mai-76
jan-75
set-73
mai-72
jan-71
GUERRA MONETÁRIA Fonte: Bloomberg, Gradual Investimentos
$15,00
$10,00
$5,00
$-
jan-13 13
jul-13
$15,00
jul-12
jan-12
jul-11
jan-11
jul-10
Balança Comercial - Alemanha (US$ bilhões)
jan-10
jul-09
jan-09
jul-08
jan-08
jul-07
jan-07
jul-06
jan-06
jul-05
jan-05
jul-04
jan-04
jul-03
jan-03
jul-02
jan-02
jul-01
jan-01
jul-00
jan-00
jul-99
jan-99
GUERRA MONETÁRIA Fonte: Bloomberg, Gradual Investimentos
$35,00
$30,00
$25,00
$20,00
MM12M
$10,00
$5,00
$-
GUERRA MONETĂ RIA Fonte: BCB, Gradual Investimentos
Saldo Comercial Brasil x China e EUA (acum. 12 meses) (US$) 15.000.000.000
10.000.000.000
5.000.000.000
China jul/13
jan/13
jul/12
jan/12
jul/11
jan/11
jul/10
jan/10
jul/09
jan/09
jul/08
jan/08
jul/07
jan/07
jul/06
jan/06
jul/05
jan/05
jul/04
jan/04
jul/03
jan/03
jul/02
jan/02
jul/01
jan/01
jul/00
jan/00
0
EUA
-5.000.000.000
-10.000.000.000
-15.000.000.000
14
Fragilidade Externa?
15
Fragilidade Externa?
Saldo Balança de Pagamentos (acum. 12 meses) (US$ milhões)
Fonte: BCB, Gradual Investimentos
150.000,00
100.000,00
50.000,00
Transações Correntes Capital e Financeira Erros Saldo Balança de Pagamentos mai/13
set/12
jan/12
mai/11
set/10
jan/10
mai/09
set/08
jan/08
mai/07
set/06
jan/06
mai/05
set/04
jan/04
mai/03
set/02
jan/02
mai/01
set/00
jan/00
0,00
-50.000,00
-100.000,00
16
Fragilidade Externa? Fonte: FMI-WEO, Bloomberg, Gradual Investimentos
Transações Correntes (% do PIB) 12
*até 2011 dados FMI, após Bloomberg ** últimos dados disponíveis em 21/10/2013
10 8 6
Brazil
4
Chile China, People's Republic of
2
India 0
Indonesia 2005
-2
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012*
2013**
Mexico South Africa
-4 -6 -8 -10
17
DINÂMICA PIB BRASIL – adendo Balança de Pagamentos Fonte: BCB, Gradual Investimentos
Transações Correntes (acum. 12 meses) (US$ milhões) 60.000,00
40.000,00
20.000,00
-20.000,00
jun/13
nov/12
abr/12
set/11
fev/11
jul/10
dez/09
mai/09
out/08
mar/08
ago/07
jan/07
jun/06
nov/05
abr/05
set/04
fev/04
jul/03
dez/02
mai/02
out/01
mar/01
ago/00
jan/00
0,00 Balança Comercial Serviços e Rendas
-40.000,00
-60.000,00
-80.000,00
-100.000,00
18
Fragilidade Externa?
Investimento Estrangeiro Direto em 2012 (US$ bilh천es) 80
Fonte: FMI/WEO, Gradual Investimentos
$76,11
70
60 $50,59 50
40 $30,32 30 $24,00 20
10
$19,62 $15,65
$15,62
$13,02
$10,69
$9,73 $5,00
$4,64
$2,80
0
19
Fragilidade Externa? Fonte: Bloomberg, Gradual Investimentos
Importações/Reservas (em meses) $450,00
20,00
$400,00
18,00 16,00
$350,00
14,00
$300,00
12,00 $250,00 10,00 $200,00 8,00 $150,00
6,00
$100,00
4,00
$50,00
2,00
$-
0,00
Brasil
Coréia do Sul
México
Turquia
Argentina
Africa do Sul
Importação (média mensal 2013) (US$ bilhões)
$19,90
$42,90
$31,70
$20,70
$6,20
$83,80
Reservas (US$ bilhões)
$376,10
$346,50
$177,80
$106,80
$25,10
$42,00
18,90
8,08
5,61
5,16
4,05
0,50
Meses de Importação (eixo direito)
20
mar/12
dez/10
set/09
jun/08
mar/07
dez/05
21
jun/13
Importaçþes x Reservas (em meses)
set/04
jun/03
mar/02
dez/00
set/99
jun/98
mar/97
dez/95
set/94
jun/93
mar/92
dez/90
set/89
jun/88
mar/87
dez/85
set/84
jun/83
mar/82
dez/80
set/79
jun/78
mar/77
dez/75
set/74
jun/73
mar/72
dez/70
Fragilidade Externa? Fonte: BCB, Gradual Investimentos
25
20
15
10
5
0
Fragilidade Externa? Fonte: FMI-WEO, Gradual Investimentos
Exposição Externa (dados de 2011) 40
35
37,74 34,37 32,97 31,64
30
28,48
27,36
24,78
25
25,17 22,39
23,01 18,71 18,45
20
Exportações (% do PIB) Importações (% do PIB)
15
12,21 11,88
10
5
0 Chile
Mexico
China
Indonesia
India
Colombia
Brazil
22
jan-01 mai-01 set-01 jan-02 mai-02 set-02 jan-03 mai-03 set-03 jan-04 mai-04 set-04 jan-05 mai-05 set-05 jan-06 mai-06 set-06 jan-07 mai-07 set-07 jan-08 mai-08 set-08 jan-09 mai-09 set-09 jan-10 mai-10 set-10 jan-11 mai-11 set-11 jan-12 mai-12 set-12 jan-13 mai-13 set-13
Fragilidade Externa?
CrÊdito ao setor privado em relação ao PIB - Brasil (% do PIB) Fonte: BCB, Gradual Investimentos
55
50
45
40
35
30
25
20
23
Fragilidade Externa? Fonte: IBGE, Gradual Investimentos
FBCF/PIB (%) 20,00% 19,50% 19,00% 18,50% 18,00% 17,50% 17,00% 16,50% 16,00% 15,50% 15,00%
I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III 2.003
2.004
2.005
2.006
2.007
2.008
2.009
2.010
2.011
2.012
2.013 24
3° Trim.2009 1° Trim.2010 3° Trim.2010 1° Trim.2011 3° Trim.2011 1° Trim.2012 3° Trim.2012
3° Trim.2005 1° Trim.2006 3° Trim.2006 1° Trim.2007 3° Trim.2007 1° Trim.2008 3° Trim.2008 1° Trim.2009
3° Trim.2001 1° Trim.2002 3° Trim.2002 1° Trim.2003 3° Trim.2003 1° Trim.2004 3° Trim.2004 1° Trim.2005
1° Trim.2000 3° Trim.2000 1° Trim.2001
Fragilidade Externa?
Dívida Externa Registrada - Brasil (em US$ milhões) Fonte: BCB, Gradual Investimentos
200.000,00
180.000,00
160.000,00
140.000,00
120.000,00
100.000,00
80.000,00
Do Setor Público
Do Setor Privado
60.000,00
40.000,00
20.000,00
0,00
25
Fragilidade Externa?
Indexadores da Divida Mobiliária Federal em custódia (% do total)
Fonte: BCB-Depec, Gradual Investimentos
70
60
Câmbio
50
TR IGP-M
40
IGP-DI IPCA
30
INPC SELIC Préfixado
20
TJLP
Outros
10
jul/13
jan/13
jul/12
jan/12
jul/11
jan/11
jul/10
jan/10
jul/09
jan/09
jul/08
jan/08
jul/07
jan/07
jul/06
jan/06
jul/05
jan/05
jul/04
jan/04
jul/03
jan/03
jul/02
jan/02
jul/01
jan/01
jul/00
jan/00
0 26
BRASIL E CRESCIMENTO DE LONGO PRAZO
Empresas petrolíferas (valor ação) (índice em US$)
Fonte: Bloomberg, Gradual Investimentos
1800
1600
1400
1200
BP (BP US) Shell (RSDA NA) CNOOC (883 HK)
1000
Petrobras (PBR US) Chevron (CVX US)
800
Exxon Mobile (XOM US) Petro China (PTR US)
600
Total (FP FP) 400
200
0 jul-03
jul-04
jul-05
jul-06
jul-07
jul-08
jul-09
jul-10
jul-11
jul-12
jul-13
27
BRASIL E CRESCIMENTO DE LONGO PRAZO
Empresas petrolíferas (valor ação) (índice em US$)
Fonte: Bloomberg, Gradual Investimentos
1800
1600
1400
1200
BP (BP US) Shell (RSDA NA) CNOOC (883 HK)
1000
Petrobras (PBR US) Chevron (CVX US)
800
Exxon Mobile (XOM US) Petro China (PTR US)
600
Total (FP FP) 400
200
0 jul-03
jul-04
jul-05
jul-06
jul-07
jul-08
jul-09
jul-10
jul-11
jul-12
jul-13
28
BRASIL E CRESCIMENTO DE LONGO PRAZO
Empresas petrolíferas (valor ação) (índice em US$)
Fonte: Bloomberg, Gradual Investimentos
1800
1600
1400
1200
BP (BP US) Shell (RSDA NA) CNOOC (883 HK)
1000
Petrobras (PBR US) Chevron (CVX US)
800
Exxon Mobile (XOM US) Petro China (PTR US)
600
Total (FP FP) 400
200
0 jul-03
jul-04
jul-05
jul-06
jul-07
jul-08
jul-09
jul-10
jul-11
jul-12
jul-13
29
Equipe de Research André Perfeito, economista-chefe aperfeito@gradualinvestimentos.com.br Flávio R. Conde, CNPI fconde@gradualinvestimentos.com.br Rafael Gonçalves rgoncalves@gradualinvestimentos.com.br
Ouvidoria/SAC: 0800 655 1466 30
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