Ett nyhetsbrev från Fidelity International, Norden #1 2016
n SIFFROR
n ANALYS
STOR
ANA
TE LVÄX N
LYT
IK
E
ÄT K N
F R INN Ä H S TIL
ER
n NYHETER
2 0 1
6 177 analytiker om trender och möjligheter i ett nytt ekonomiskt landskap
Fondlösning som investerar i flera tillgångsslag
Tillgångsallokering: Bättre data, stramare politik?
Det här nyhetsbrevet vänder sig enbart till professionella placerare och inte till privatpersoner.
Fokus: ”Nya Kina” mot ”Gamla Kina”
NYHETER
LEDARE
I ÅR ÄR DET 20 år sedan Fidelity öppnade sitt första kontor här i Stockholm. Mycket har hänt sedan dess och vi vill passa på att bjuda in er samarbetspartners som har varit med och bidragit till vår utveckling till en inspirerande eftermiddag och kväll den 22 september. Vi kommer att ge några tillbakablickar men framförallt kommer vi att blicka framåt och bjuda på ett program som fokuserar på framidens innovationstrender och hur dessa påverkar oss som individer och vår marknad. Gå in och anmäl dig redan idag på www.fidelityanniversary.com. Apropå framtidstrender, vi går ju en mer digital värld till mötes och detta nummer av Perspective kommer att vara den sista tryckta upplagan. Från och med i höst lanserar vi ett helt nytt digitalt nyhetsbrev. Vi fortsätter att levererera samma intressanta innehåll men kommer även att komplettera med rörligt material – videointervjuer och andra intressanta inslag. HUVUDTEMAT för detta nummer är vår årliga analytikerundersökning. Undersökningen ger en unik inblick i hur våra ränte- och aktieanalytiker ser på bolagen de analyserar runt om i världen. Resultatet är alltså en sammanfattning som bygger på omfattande enga analyser och möten med tusentals företag. Missa in denna. Vi bjuder som vanligt på den senaste uppdateringen från vårt Solutions-team där de presenterar var vi befinner oss i investeringsklockan och hur detta påverkar deras taktiska allokering. En av teamets fondlösningar som ska generera en regelbunden och kontinuerlig direktavkastning står att läsa mer om här intill. Kina har varit ett orosmoln det senaste året. En som har lyckats bra med att fånga upp det ”nya Kina” är Raymond Ma som förvaltar vår FF China Consumer fund. Läs gärna intervjun med honom och vad som är hemligheten bakom fondens starka utveckling på sista sidan.
Stefan Blomé Head of Sales, Distribution
Fidelity stärker sitt säljteam
Axel Norlund
AXEL NORLUND BÖRJADE på Fidelitys Stockholmskontor den 1 april. I sin roll som Sales Director kommer Axel att ansvara för relationerna med banker, försäkringsbolag och andra tekniska uppköpare över hela Norden. Han kommer att arbeta nära fondanalytikerna och fungera som ett investeringsbollplank för Fidelitys samarbetspartners. Axel har mer än 15 års erfarenhet inom finanssektorn och kommer senast från Nordea där han var ansvarig förvaltare inom externa produkter. – Med sin breda erfarenhet, ingående tekniska kunskaper och goda kännedom om marknaden blir Axel ett värdefullt tillskott till teamet och för våra kunder, säger Stefan Blomé, Head of Sales på Fidelity.
Foto: IBL
20-årsyra!
Fondlösning som investerar i flera tillgångsslag – nu tillgänglig som andelsklass valutasäkrad i SEK Fidelity Funds Global Multi Asset Income Fund eftersträvar en stabil och kontinuerlig direktavkastning åt investerare till en låg volatilitet. Fonden finns nu tillgänglig i en andelsklass som är valutasäkrad i SEK. ALLA INVESTERINGAR bygger på en avgörande fråga: hur kan vi använda marknaderna till att nå ekonomiska mål? På senare år har investeringsbranschen allt mer fokuserat på att bygga investeringslösningar för att möta en ökande efterfrågan på heltäckande strategier som uppfyller investerarnas behov. Dessa kan vara en regelbunden direktavkastning, inflationsskydd eller jämn kapitaltillväxt med låg volatilitet. Investeringar i flera
tillgångsslag kan spela en viktig roll i att uppfylla dessa behov, eftersom de kan dra fördel av tillgångsslagens långsiktiga egenskaper. Fördelning över flera tillgångsslag ger också en diversifiering av risken och mer konsekventa resultat på längre sikt. FIDELITY FUNDS Global Multi Asset Income Fund är en diversifierad lösning som investerar i flera tillgångsslag och som eftersträvar stabil och
Produktion Baluba Branded Content Redaktionsråd: Petter Edwinson (Fidelity), Petra Broman (Fidelity), Fredrik Arvidsson (Baluba) Design: Martin Kindgren (Baluba)
är ett nyhetsbrev från Fidelity International.
2
regelbunden direktavkastning åt investerare till en relativt låg volatilitet. Målavkastningen är 5 till 5,5 % per år från utdelningar och ränta. Fonden eftersträvar också en effektiv balans mellan direktavkastning, kapitaltillväxt och kapitalskydd i perioder av marknadsoro. Fondens förvaltade tillgångar uppgick till 3 miljarder dollar i slutet av februari 2016. Sedan mars 2016 finns fonden också tillgänglig i en andelsklass som är valutasäkrad i SEK.
NYHETER
Taktisk tillgångsallokering:
Aktiemarknaden har haft en stark återhämtning sedan februari med stöd av fortsatt låga räntor från Fed och starkare data i Kina. INVESTERINGSKLOCKAN: Investeringsklockan som är en huvudsaklig källa till Fidelitys allokeringsprocess indikerar en marginellt positiv syn på riskfyllda tillgångar. Tillväxt indikatorn pekade uppåt under månaden på grund av förbättringar i USA och Storbritannien som mer än kompenserade försämrade siffror i Europa. Trendindikatorerna är fortsatt positiva. Inflationssiffrorna var aningen lägre under månaden trots en något högre indikator. Den senaste ökningen i råvarupriser kommer troligtvis att sätta tryck uppåt på inflationen under de kommande månaderna.
POSITIONERING: Teamet har bibehållit en neutral syn på riskfyllda tillgångar på grund av osäkerheten på marknaden. Med aktier på en ny högsta nivå har de flyttat en del av exponeringen från aktier till råvaror. Trots att vi har sett en del starkare data från Kina så är den underliggande trenden svag och teamets undervikt inom tillväxtmarknader är den största regionala positionen. När det gäller branscher tog teamet hem vinster inom allmännytta och konsumtionsvaror där de är fortsatt negativa. De är överviktade inom US-dollar på bekostnad av australienska dollar, brittiska pund och japanska yen.
NUVARANDE TAKTISK POSITIONERING ++
+
=
-
- -
Tillgångsslag
Råvaror
Aktier
Fastigheter
Obligationer
Aktieregioner
Japan Europa utom Storbr.
US UK
AsienStillahavsområdet
Tillväxtmarknader
Aktiesektorer
Hälso- och sjukvård Energi Teknik Industri
Valutor
Euro Kanadensiska dollar
US-dollar
Fidelity utses till bästa fondbolag För tredje året i rad vinner Fidelity Morningstar-priser i Norden.
Bättre data, stramare politik? DE NÄRMASTE MÅNADERNA är avgörande. Fed bör känna sig positiva av de förbättrade ekonomiska förutsättningarna och det kommer att vara avslöjande om de börjar förbereda marknaden för en räntehöjning i juni eller om de avvaktar ytterligare. Samtidigt kommer fortsatt data från Kina att spela en stor betydelse för att se om vi kan skönja en trend och inte bara en tillfällig uppgång. Fidelitys Solutionsteam har ökat sitt innehav i råvaror på bekostnad av aktier samt utökat sin negativa syn på räntebärande tillgångar. Teamets regionala fördelning är i stort oförändrad med en stark undervikt inom tillväxtmarknader.
Foto: IBL
Morningstar-priset Janet Yellen, ordförande för FED, har hållit räntorna låga.
Finans Industri
Material Dagligvaror Sällanköpsvaror
Schweizerfranc
Australiska dollar Brittiska pund Japanska yen
FIDELITY INTERNATIONAL vann tidigare i vår flera prestigefylda utmärkelser när Morningstar höll prisceremonier i Petter Edwinson Helsingfors och Oslo. Morningstar Awards syftar till att hjälpa investerare i hela världen att identifiera årets mest framstående fonder och fondförvaltare. Morningstars priser ges därför till fondförvaltare som konsekvent har levererat överlägsna riskjusterade resultat över hela sitt fondutbud. – Vi är stolta och tacksamma för dessa priser. Att vi får dem för såväl aktier som ränte bärande tillgångar och inom alla kategorier visar tydligt bredden och djupet i Fidelitys utbud och vår styrka över hela spelplanen. Det är framför allt viktigt att vår aktiva förvaltning har skapat värde för investerarna, säger Petter Edwinson, Head of Marketing and Business Development på Fidelity. NORGE
Bästa fondbolag: Aktier Bästa fondbolag: Alla tillgångsslag FINLAND
3
Bästa fondbolag: Aktier Bästa fondbolag: Räntebärande tillgångar Bästa fondbolag: Alla tillgångsslag
ANALYS
K
STOR
YTI L A N A
6 1 0 2 TEN
LVÄX L I T NS
N
FI HÄR
T: Ä K N ERE
A N R E T N E M U S N O N E n K T X Ä V L L I T R E V I DR K U J S H C O A S L Ä H , H K C I S N R A n TEK M M A R F Å P D R Å R V A G N I R E T S E V N I E N D R N O A T K n ÖK E S S N A N I F I 4
ANALYS
K
ANALYTIKERNA VÄNTAR sig generellt att skuldsättningen ligger kvar på förra årets nivåer, men här döljs en skillnad som visar på stigande nivåer i EMEA, Latinamerika och USA på grund av energi- och råvarusektorernas svårigheter. Detta speglar statusen på regionernas balansräkningar: i genomsnitt ganska bra i Europa och USA (inte längre så försiktiga) men hög skuldsättning i EMEA och Latinamerika. När kreditcykeln mognar väntas antalet betalningsinställelser stiga överallt utom i Japan, men framför allt i Kina, EMEA/Latinamerika och USA. Energi-, råvaru- och industriföretag har drabbats hårt av årets kapacitetsneddragningar och kommer att behöva justera sin verksamhet och sin planering ytterligare, eftersom fortsatta utgiftsminskningar är att vänta. En stor del av den här kapacitetsminskningen kommer inte att vara lätt (eller gå snabbt) att vända ens om priset på olja eller andra Konsumenten kommer att driva tillväxten i år. råvaror börjar stiga kraftigt igen. Men detta är inte hela bilden. Tit-
tar vi närmare ser vi några viktiga trender som verkar kunna definiera årets utveckling. En av de starkaste trenderna i enkäten är den växande klyftan mellan tillväxtmarknader och utvecklade marknader. Klyftan fortsätter att växa, dels för att de utvecklade marknadernas fundamenta ser relativt bra ut men också för att det blir allt motigare på tillväxtmarknaderna. Förra året förutsåg enkäten att företagens fundamenta skulle gynna tillväxt på utvecklade marknader, men den gav också en kraftig varning om kommande problem på råvaruberoende tillväxtmarknader. I år riskerar flera tillväxtmarknader att få kämpa i motvind, vilket kräver noggrann navigering av investerarna. KLYFTAN MELLAN tillverknings- och tjänstesidan av ekonomin fortsätter också att växa. Det är konsumenten som driver tillväxten i år, med stöd åt innovationer som leder till förändringar framför allt i teknik- och hälsosektorn. Finanssektorn kommer samtidigt ut ur flera års regleringsdrivna åtstramningar i bättre skick än vad som ofta antas. I alla dessa trender hittar vi möjligheter, vilket visar värdet i Fidelitys analytikers noggranna undersökningar ute på fältet. Fortsatt låga priser på olja och andra råvaror har lett till kraftigt minskade investeringar inom energi och råvaror, och detta är inte lätt att vända. Många företag försökte inledningsvis klara sig med hjälp av noggrann hantering av kassaflödet, men endast de allra starkaste, mest diversifierade och vertikalt integrerade företagen kan fortfarande göra det. Resultatet är att både underhåll och planerade nyinvesteringar har minskats kraftigt. På lite längre sikt kommer detta att korrigera det problem med överskottskapacitet som båda sektorerna har. Inom energisektorn räknar Fidelitys analytiker med att detta händer under andra hälften Foto: Shutterstock
OMMER 2016 ATT BLI ett trendbrott jämfört med de senaste åren? Fidelitys årliga analytikerenkät kommer vid en tidpunkt då många investerare undrar vart företagen och ekonomin är på väg. Resultaten pekar otvetydigt på en mognande cykel med stigande risk och ett alltmer komplicerat investeringsklimat. Fidelitys analytiker ser allmänt ökad svaghet i företagens fundamenta och är generellt mindre optimistiska än förra året. Detta syns i alla nyckelindikatorer i undersökningen. Företagens avkastning väntas nu sjunka något jämfört med förra året när ledningarnas förtroende minskar, kapitalinvesteringarna troligen sjunker ännu mer och utdelningsförväntningarna justeras kraftigt inom energi och råvaror samt el, gas och vatten.
Gammalt mot nytt
Gammalt
Nytt Energi Råvaror
El, vatten och gas
Klyftan mellan tillverknings- och tjänstesidan av ekonomin fortsätter att växa. Överskottskapaciteten i den gamla ekonomins sektorer kvarstår med tuffa anpassningar och minskad avkastning som följd. Den nya ekonomins sektorer går mycket bättre tack vare starka konsumenter och löpande innovation. Ökade makroekonomiska risker förtar en del av förbättringen av finanssektorns fundamenta.
Industri Finans Sällanköpsvaror Telekom Hälso- och sjukvård Dagligvaror Informationsteknik
SVALARE SEGMENT
VARMARE SEGMENT
5
ANALYS
Foto: All Over Press
av året, men på andra håll kan kapacitetsjusteringarna pågå under längre tid. Energi- och råvaruföretagens nedskärningar under året har fått konsekvenser även inom andra sektorer. Sentimentet bland både industriföretag och el-, gas- och vattenbolag har gått från visshet om ytterligare tillväxt förra året till oro för försämrade utsikter i år. Vi kan se detta i Fidelitys analytikers syn på ledningarnas förtroende, planer för investeringar och företagens avkastning. Energisektorns investeringar står för en stor del av de globala investeringarna, så sjunkande beställningar av kapitalvaror från energiföretag får betydande följdeffekter på de industriföretag som tillverkar utrustning, liksom på energi- och råvaruföretagens leverantörer. Men vi ser även tillväxt med lite kapital i den så kallade ”avmaterialiserade ekonomin”. Många bolag behöver allt mindre utrustning för att producera allt mer, och ny teknik ger högre produktivitet utan att kräva tunga maskiner. Jämfört med andra varor blir kapitalvaror dessutom billigare. I tidigare cykler skulle minskade investeringar ha lett till lägre vinst, men i den här cykeln verkar företagen bromsas mindre av de anspråkslösa investeringarna – bibehållen avkastning och lönsamhet verkar helt enkelt kräva mindre investeringar. Det innebär att även industriföretag inriktade mot konsumenter minskar sina investeringar. Faktum är att de enda sektorer som ser fortsatt ökande investeringar under året är hälso- och sjukvård, IT och telekom. DEN HÄR SVAGHETEN i industriproduktion och tillverkning har givetvis varit tydlig i makrodata under en tid, men dessa data är tillbakablickande. Fidelitys enkät visar att det kommer att ta lång tid att komma till rätta med många års överinvesteringar. Vi kan faktiskt ha flera år framför oss med kapitalknapphet innan den kapital- och kostnadsdisciplin som krävs för balans mellan tillgång och efterfrågan återställs. Detta påverkar i synnerhet tillväxtmarknader, eftersom de är så fokuserade på råvaror. Justeringarna på efterfrågesidan i den ”gamla ekonomins” sektorer har en tydlig påverkan på Fidelitys analytikers förutsägelser, men vi ser ändå starka områden i andra sektorer med grundval i tre viktiga trender. Den första av dessa är innovation. Få sektorer är immuna mot effekterna av ny teknik, nya uppfinningar, upptäckter och affärsmodeller och den omvälvande påverkan dessa kan ha på prissättning och marknadsandelar. De som påverkas mest i detta avseende är IT samt hälso- och sjukvård. Detta kräver noggrann analys, eftersom de företag som kan utnyttja innovationerna kommer att nå helt andra resultat än de som hamnar på efterkälken. Samtidigt skapas många spännande möjligheter för investerare som kan identifiera vinnarna i omvälvningarna på ett tidigt stadium. DEN ANDRA UPPMUNTRANDE TRENDEN är framväxten av utvecklade marknaders konsumenter som tillväxtmotor. Konsumenternas köpkraft gynnas av låga energipriser, svag inflation, bra bostadsmarknader, löneökningar (om än mycket blygsamma) och arbetsmarknader som återhämtar sig. Ledningarnas förtroende inom både dagligvaror och sällanköpsvaror har därmed blivit neutralt – Fidelitys analytiker väntar sig inte längre fallande förtroende, som de gjorde förra året,
Regionala kommentarer SVALARE SEGMENT
VARMARE SEGMENT
Långsam men stabil utveckling I Europa och USA väntar sig Fidelitys analytiker att företagens fundamenta kommer att vara jämförbara med förra årets – kanske något bättre i Europa och något sämre i USA. Detta är ett viktigt resultat som tyder på att den ekonomiska cykeln i de båda regionerna håller på att mogna, men ännu inte når slutet. Det är detaljerna som är mest upplysande – med omvandlingar och prissättningstryck som står i kontrast med de starka konsumenterna. Innovation sporrar tillväxt framför allt inom IT och hälso- och sjukvård, men även på andra håll som till exempel finansbranschen och media.
Efterfrågan på investeringar stagnerar Situationen på tillväxtmarknaderna är oroande och kräver försiktighet av investerarna. De ekonomier som drabbas hårdast är de som är beroende av råvaror, framför allt i Mellanöstern, Afrika och Latinamerika. Förra årets resultat lyfte fram detta och pekade på företagens försämrade fundamenta i den här regionen, men hittills finns det inte många tecken på att trenden har nått botten. En stor majoritet av Fidelitys analytiker väntar sig att situationen förvärras (eller förvärras kraftigt) innan den förbättras.
och förutser generellt fler nyanställningar än i andra sektorer utom IT. Avkastningen på dagligvaror väntas öka på grund av prissättningsfaktorer och efterfrågetillväxt, och analytiker inom sällanköpsvaror menar att företagsledarna ser ökad efterfrågan som den främsta källan till ökade intäkter. Dessutom innebär starka balansräkningar och minskande skuldsättning att konsumentföretagen inte behöver ta in särskilt mycket kapital. Lägg till blygsamma nedskärningar i investeringar och resultatet är att det finns tillräckligt med utrymme för att upprätthålla eller höja utdelningarna. Läs en fullständig rapport om Fidelitys analytikerenkät, med alla nyckelindikatorer, på fidelity.se.
6
ANALYS
Utmanande företagsklimat Vad gäller Kina är Fidelitys analytiker något mer pessimistiska än 2015, och de väntar sig ett allt mer utmanande företagsklimat under året. Detta stämmer rätt väl med marknadens förväntningar på en fortsatt avmattning av tillväxten i Kina i och med att den investerings- och exportdrivna tillväxten så småningom byts ut mot en konsumentdriven tillväxt, vilket tvingar fram storskaliga anpassningar i ekonomins tillverkningssektorer. Förväntad avkastning i industrisektorn
pressas men högre upp i värdekedjan blir Kina snabbt mer konkurrenskraftigt. Samtidigt som verksamheter med lågt mervärde flyttar ut skaffar sig Kina de verktyg som behövs för att kunna konkurrera i hela värdekedjan, inklusive avancerad teknik och specialistkunskaper på hög nivå. Det leder i sin tur på längre sikt till att landets konsumentbas växer, liksom dess köpkraft och dess kon kurrenskraft i avancerade branscher.
Återhämtning från låg nivå
Stabila utsikter maskerar skillnader Asien-Stillahavsområdet (exklusive Kina och Japan men inklusive Australien) uppvisar mer blandade förutsättningar. Analytikerna är generellt mindre optimistiska än de var förra året, då de fortfarande förutsåg vissa förbättringar av företagens fundamenta, och står nu och väger med neutrala utsikter för 2016. Men i den här regionen finns flera olika mikroklimat. I Indien ser till exempel Fidelitys analytiker fortfarande många lockande investeringsmöjligheter, stödda av entreprenörsanda, ekonomiska
Enkäten Varje år frågar Fidelity alla sina kredit- och aktieanalytiker om fundamenta i de bolag de analyserar. De tittar inte på kapitalmarknadernas pristrender eller värderingar, som är mycket känsliga för svängningar
reformer, förbättrad infrastruktur och gynnsam befolkningsstruktur. Tekniktunga Taiwan och Sydkorea kommer att tjäna på låga insatskostnader och ekonomier som Vietnam, Laos och Myanmar på flytten av tillverkning med lågt mervärde ut ur Kina till produktionscentra med lägre kostnader. De större ekonomierna Indonesien och Malaysia står dock inför problem i och med avmattningen i Kinas tillväxt, låga råvarupriser, institutioner som är ovilliga att anpassa sig, dålig styrning och otillräckliga reformer.
i sentimentet, utan på de underliggande affärsförhållanden som är avgörande för företags framgångar och motgångar. De tittar även på deras förmåga att utvecklas och växa men också de hinder de står inför och hoten mot deras konkurrenskraft över tid. Resultatet är en ögonblicksbild av regioner och sektorer som är sällsynt bland investe-
ringsenkäter eftersom den är sammanställd helt och hållet nedifrån och upp. Det här är inte en makroekonomisk översikt av företagens förutsättningar, baserad på allmänt tillgängliga, offentliga data och officiella indikatorer. I stället är den ett sammansatt mått på sentimentet som bygger på omfattande egna
7
Japan ligger högst i Fidelitys rankning av framåtblickande sentiment. Det bekräftar att de långsamma men stadiga förbättringarna av bolagsstyrningen enligt det tredje benet i ”Abenomics” börjar ge effekt. Detta leder till förbättringar av viktiga bolagsindikatorer för värde för aktieägarna och avkastning på kapital. Jämfört med västerländska marknader ser avkastningen för Japans företag ändå låga ut och många utmaningar kvarstår, så på många sätt är det här en återhämtning från en låg nivå. På lång sikt bådar dock förbättringen väl både för investerare och den ekonomiska tillväxten.
analyser och möten med företag – en detaljerad bild uppbyggd av 17 000 företagsintervjuer och oräkneliga timmars in house-analys av Fidelitys analytiker. Den täcker alla sektorer och regioner i hela världen. I en värld av uppifrån och ned-analyser ger Fidelitys enkät en bild med ett äkta nedifrån och upp-perspektiv.
Fidelity Funds China Consumer Fund – en fond med fokus på det nya Kina
”Framgångsfaktorer är aktiespecifika” FOND I FOKUS Fidelity Funds China Consumer Fund uppvisar goda resultat, mycket tack vare Raymond Ma och hans metod för aktivt aktieurval. Här delar han med sig av sina tankar om den kinesiska marknaden. Du firade nyss fem år som fondförvaltare för Fidelity Funds China Consumer Fund. Finns det några framgångar som du särskilt skulle vilja belysa? – För det första vill jag tacka investerarna för deras förtroende för den här strategin sedan vi lanserade fonden i Raymond Ma februari 2011. Under den här perioden har fonden vuxit kraftigt, från 5 miljoner USD till över 1,3 miljarder USD idag. För det andra har fonden haft utmärkta resultat sedan den lanserades. Efter avgifter har den levererat en överskottsavkastning på 5,2 % per år jämfört med MSCI China Index och 4,7 % jämfört med genomsnittet för liknande fonder. Den har också levererat bättre resultat än 97 % av liknande fonder sedan lanseringen. Detta kan hänföras till min strategi för aktieurval. Slutligen hade jag sedan länge förutspått att konsumtion och tjänster skulle visa sig vara Kinas nya tillväxtmotor och att de i slutändan skulle ersätta traditionella tillväxtfaktorer på medellång till lång sikt. Sedan lanseringen har därför fonden haft en betydande övervikt inom konsumtionsrelaterade sektorer och tjänstesektorn, och undervikt inom traditionella sektorer tillhörande det ’gamla Kina’, som banker, energi, råvaror och industri. De senaste fem åren har framgångarna för aktier från det ”nya Kina” stått i kraftig kontrast mot de dåliga resultaten för aktier i det ”gamla Kina”.
Vad har bidragit mest till fondens konsekvent goda resultat? – De senaste fem åren har ett noggrant aktieurval varit den viktigaste källan till alfagenerering. Lyckade val av aktier framför allt inom sällanköpsvaror, dagligvaror och finanssektorn har lett till god avkastning. Dessutom har överviktsexponeringen mot IT och underviktningen mot sektorer i det ”gamla Kina” som energi och råvaror bidragit till att öka intäkterna. STARK RELATIV AVKASTNING 8 7
MSCI China Index Genomsnitt för liknande fonder
6 5 4 3 2 1 0
6 månader
1 år
Sedan start (annualiserat)
Källa: Fidelity International, Morningstar per den 29 februari 2016. Resultaten anges netto efter avgifter i USD, med bruttointäkter återinvesterade. Fonden lanserades den 23 februari 2011. Liknande fonder avser fonder som ryms inom kategorin Morningstar GIF Equity Greater China.
Fondens starka resultat har primärt uppnåtts genom exponering mot en handfull aktier utanför index, och över tygande innehav i internet- och program varuföretag har ytterligare ökat avkastningen. Det relativa resultatet stärktes av avsaknaden av exponering mot aktier i energisektorn. Vilka positioner kommer du att investera i framöver? – Eftersom jag väljer mina innehav på aktienivå anser jag att osäkra makroekonomiska förhållanden ofta är tillfällen för investerare att köpa attraktiva företag till bra värderingar. Generellt anser jag att framgångsfaktorerna för de kommande tolv månaderna kommer att vara väldigt aktiespecifika och att aktieurval nedifrån och upp fortsätter att styra positionerna för min portfölj. Jag fortsätter att fokusera på områden som kan leverera hållbar tillväxt de kommande tre till fem åren. Jag behåller överviktspositionerna i sektorer i det ’nya Kina’, eftersom de är mindre känsliga för kortsiktiga förändringar i politiken. De här sektorerna väntas också växa kraftigt de kommande åren tack vare tekniska framsteg, förändringar i konsumenternas beteende och flexibla affärsstrategier. Jag behåller även undervikten i sektorer i det ”gamla Kina”, med tanke på deras svaga utsikter för tillväxt. Likviditetsrisken är högst verklig, och jag föredrar därför företag med starka kassaflöden. Jag gillar också företag med starka balansräkningar och överskott på likvida medel, eftersom sådana innehav stärker portföljens defensiva karaktär.
Historisk avkastning är inte en tillförlitlig indikator för framtida resultat. Investeringarnas värde [och eventuella intäkter från dem] kan både minska och öka, och det kan hända att investerare inte får tillbaka sina investerade belopp. Vi rekommenderar att du inhämtar detaljerad information innan du fattar ett investeringsbeslut. Investeringar bör göras på grundval av det aktuella faktabladet (Key Investor Information Document) och prospektet, vilka kan erhållas kostnadsfritt tillsammans med den senaste årsredovisningen och de senaste halvårsredogörelserna från våra distributörer och vårt europeiska servicecenter i Luxemburg, FIL (Luxembourg) S.A. 2a, rue Albert Borschette BP 2174 L-1021 Luxembourg.
Detta dokument är endast avsett för professionella investerare och bör inte användas av privata investerare. Denna information får inte reproduceras eller cirkuleras utan föregående tillstånd och får inte göras tillgänglig för allmänheten. Om inget annat anges kommer alla synpunkter från Fidelitys organisation. Denna information är inte avsedd för, och får inte ligga till grund för åtgärder av, personer i [Storbritannien eller] USA, utan är endast avsedd för personer bosatta i jurisdiktioner där de aktuella fonderna är godkända för distribution eller där inget sådant godkännande krävs. Fidelity, Fidelity International, Fidelity International logotypen och F-symbolen är varumärken som tillhör FIL Limited. Fidelity tillhandahåller endast information om sina egna produkter och tjänster, och tillhandahåller inga investeringsråd baserade på individuella omständigheter. Fidelity Funds ””FF”” är ett öppet investmentbolag etablerat i Luxemburg med olika andelsklasser. Till följd av bristande likviditet på många mindre aktiemarknader kan vissa landsbaserade fonder vara volatila och rätten till inlösen komma att begränsas under extrema omständigheter. I vissa länder, och för vissa investeringstyper, är transaktionskostnaderna högre och likviditeten lägre än på annat håll. Det kan även finnas begränsade möjligheter att hitta alternativa vägar att hantera betalningsflöden, framför allt där investeringsfokus utgörs av små och medelstora företag. För fonder som är specialiserade på sådana länder och investeringstyper kan transaktioner, framför allt mer omfattande sådana, få större inverkan på kostnaderna för att driva fonden än motsvarande transaktioner i större fonder. Presumtiva investerare bör hålla detta i åtanke när de gör sina fondval. Vissa fonder investerar i ett relativt begränsat antal företag. Det kan göra dem mer volatila än fonder som är mer diversifierade. Utdelning betalas ut till fondinnehavare. Fonden strävar efter att i möjligaste mån upprätthålla en så stabil utbetalning per andel som möjligt. Betalningen är inte fast och kommer att variera beroende på ekonomiska och andra omständigheter samt på fondens förmåga att upprätthålla stabila utbetalningar utan en långsiktig positiv eller negativ effekt på dess kapital. Detta kan ibland innebära att utbetalningarna tas från kapitalet. Avgifterna tas från kapitalet. Fondandelsvärdets utveckling (NAV to NAV) beräknas med återinvesterad bruttoavkastning, utan köpavgifter i USD per 2016-02-29. Om inget annat anges kommer alla synpunkter från Fidelitys organisation. Investerare bör även vara medvetna om att den presenterade informationen inte nödvändigtvis behöver vara aktuell, samt att Fidelity redan kan ha agerat utgående från den. Den forskning och de analyser som presenteras i denna dokumentation är insamlad av Fidelity för eget bruk som investeringsförvaltare samt att Fidelity redan kan ha agerat utgående från dessa för sina egna syften. Detta dokument är endast avsett för professionella investerare och bör inte reproduceras eller cirkuleras utan föregående tillstånd och får inte göras tillgänglig för allmänheten. Utgiven av FIL (Luxembourg) S.A., som är auktoriserat i Luxemburg och står under tillsyn av CSSF (Commission de Surveillance du Secteur Financier). SSL1605N02/1116