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REPORTE FINANCIERO

LAS DENSAS NUBES DEL AJUSTE MONETARIO

Con una Fed ConCentrada en el problema de la inFlaCión estados unidos, la reComendaCión es moverse dentro de la Curva de rendimientos del tesoro ameriCano.

Este artículo fue elaborado por:

Equipo Balanz

Las sorpresas positivas en la temporada de balance de Estados Unidos, junto con señales de la Reserva Federal de empezar a discutir menores aumentos en la tasa de política monetaria luego de noviembre, y un sentimiento negativo muy extendido están ayudando a los activos de riesgo.

Las señales provenientes de la inflación no son muy auspiciosas, por lo menos para las economías desarrolladas, ya que vienen mostrando signos de resiliencia que pueden terminar permeándose a expectativas de inflación.

Sin embargo, el amplio sentimiento negativo se viene encontrando en las últimas semanas con una temporada de resultados en Estados Unidos que está dejando nuevamente sorpresas positivas, y favorece una recuperación (temporal) en los activos de riesgo.

Dentro de este contexto, la suba de 14,6% en el petróleo WTI en el último mes lo sitúa entre los activos con mejor desempeño, en buena parte ayudado por el recorte de 2 millones de barriles diarios en la producción anunciado por la OPEP. Siguientes en la línea se encuentran las acciones de menor capitalización en Estados Unidos y las de valor, así como también las europeas (8,5%) y las de América Latina (7,6%).

En el otro extremo, los activos relacionados con Asia fueron los de peor desempeño, en buena parte producto de las turbulencias en China. La recuperación en los precios de los activos choca con el objetivo de los bancos centrales de ajuste en las condiciones financieras, con lo que la misma parece tener carácter más bien temporario. El balance de riesgo sigue deteriorándose mientras las tensiones en Ucrania van en aumento y las temperaturas frías en el hemisferio norte empiezan a estar cada vez más cerca.

La inflación sigue mostrando signos de resiliencia en las economías desarrolladas, lo que empuja hacia arriba las expectativas de tasas de interés a nivel global. Por otro lado, la mayor concentración de poder percibida en China después de la elección de Xi Jinping para un tercer mandato es un riesgo adicional para los mercados emergentes.

Los factores de riesgo latente nos hacen pensar que cualquier recuperación en los precios de los activos de riesgo en estos momentos tendría un carácter más bien temporario.

El balance de riesgo nos lleva a favorecer posiciones en los bonos del Tesoro americano. De continuar la recuperación en los precios de las acciones, creemos que la misma ofrece una ventana de oportunidad para mejorar el perfil de riesgo de los portafolios. Si bien las tasas del Tesoro todavía tienen espacio para seguir subiendo, seguimos favoreciendo el movimiento a lo largo de la curva de rendimientos de Estados Unidos para bonos de mayor vencimiento.

En cuanto a la renta fija de mercados emergentes, a pesar de las atractivas tasas de interés, vemos espacio para que los retornos negativos sigan extendiéndose. En la renta variable, seguimos favoreciendo mercados desarrollados (Estados Unidos en particular) por sobre mercados emergentes, acciones

de valor por sobre las de crecimiento y sectores defensivos, como salud y consumo esencial. En los commodities esperamos volatilidad.

En renta variable, la convicción es media y favorecemos mercados desarrollados sobre emergentes y ponderando valor sobre crecimiento.

Con una Fed concentrada en mitigar la inflación, esto debería proporcionar un catalizador para mayores rendimientos. En los bonos high yield, los rendimientos que, en la parte corta de la curva, parecen compensar los riesgos de una suba de tasas y volatilidad. La renta fija en mercados emergentes fue la que más ha estado sufriendo. En lo que va del año, el índice para los mercados emergentes viene rindiendo muy por debajo del promedio histórico (EM USD Aggregate), y lleva los spreads a niveles muy atractivos.

Seguimos viendo oportunidades en el segmento corto de la curva y destacamos la deuda corporativa donde se encuentran créditos con fundamentos sólidos.

En renta fija la convicción es alta en instrumentos con baja duración. Luego de un 2021 donde se observó una performance por encima de los estándares históricos, creemos que en el relativo con los activos financieros el valor de los commodities se encuentra cerca de un valor razonable. Se renovaron los riesgos de recesión. Resaltamos que los precios de los commodities pueden presentar especial volatilidad.

Las acciones de la Fed en 2022 llevaron a que la tasa de política monetaria ajustada por expectativas de inflación se moviera de niveles muy negativos a principios de año (- 2,5%) para alcanzar terreno positivo recientemente. Sin embargo, el mayor ajuste en términos reales se proyecta para los próximos meses, ya que usando una tasa terminal de 5%, la tasa real podría ubicarse cómodamente en entre 2 y 2,5%, un nivel no visto desde 2008.

A nivel global, la tasa de política monetaria agregada alcanzará un nivel de entre 4 y 4,3%, el más elevado desde fines de 2007. La coordinación del ajuste monetario global va a empujar a las tasas de interés de manera coordinada a un nivel que no se veía en más de una década. La anticipación de los bancos centrales en América Latina ha llevado a las tasas reales en la región a niveles muy contractivos, mientras que en Asia y EMEA se evidencian tasas reales menos contractivas en términos reales.

Lo más problemático se avecina el próximo año ya que el crecimiento, particularmente en mercados desarrollados, se desacelerará (de mínima) significativamente. En su reciente reporte semestral, el Fondo Monetario Internacional estimó que 31 de 72 economías con proyecciones trimestrales de crecimiento tendrán una recesión técnica en 2022/2023 (dos trimestres consecutivos de caída en el PBI). Las mismas contabilizan un tercio del PBI mundial.

El panorama para los próximos meses será uno de bajo crecimiento, altas tasas de interés y costos de las deudas elevados, lo que deja a los países con elevados déficits fiscales en una posición de mayor vulnerabilidad.

Mantenemos nuestra recomendación de moverse dentro de la curva de rendimientos de Estados Unidos. Como señalamos anteriormente, vemos espacio para que las tasas largas se acerquen a 5% en el corto plazo, pero creemos que una tasa del tesoro a diez años en un nivel de entre 4,5% a 5,0% ofrece un muy atractivo balance de riesgo retorno. Como venimos mencionando, encontramos apropiado empezar a moverse a lo largo de la curva de rendimientos del Tesoro americano y dejar atrás los bonos de corto vencimiento para moverse al segmento de entre cinco y diez años.

La inflación sigue mostrando signos de resiliencia en las economías desarrolladas, lo que empuja hacia arriba las expectativas de tasas de interés a nivel global.

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rEino unido

Multa para Barclays

La compañía de servicios financieros con sede en Londres, Barclays, fue multada por la Autoridad de Conducta Financiera (FCA) del Reino Unido con 50 millones de libras esterlinas. El motivo es que no divulgó los acuerdos en el marco de las ampliaciones de capital anunciadas por la entidad durante la crisis financiera de 2008. El banco británico decidió recurrir la sanción, por lo que tendrá carácter “provisional”. El regulador británico, que inició sus pesquisas en 2013, señala que Barclays publicó anuncios relativos a las ampliaciones de capital, pero no el acuerdo con la participación de las entidades cataríes. La FCA considera que habría sido una información muy relevante para los accionistas, los inversores y el mercado en general. Suiza

El Banco Nacional Suizo vigila al Credit Suisse

El Banco Nacional Suizo (SNB) vigila a Credit Suisse, que en los últimos días ha registrado volatilidad en bolsa ante los temores de los inversores por su situación. En el último mes, la cotización del banco ha descendido cerca de un 18%. El precio de las acciones alcanzó su menor nivel en términos históricos y los seguros contra impago (CDS) registraron su mayor valor desde la crisis financiera de 2008. En los últimos años, el banco suizo acumula escándalos financieros relacionados con la gestión del riesgo, como el ‘hedge fund’ Archegos o los préstamos a Greensill Capital.

ESpaña

BBVA finaliza recompra de acciones

El banco español BBVA informó que a principios de octubre finalizó su programa de recompra de acciones, cuyo importe total ascendió a casi 3.160 millones de euros. La entidad culmina de este modo el programa que comenzó en noviembre de 2021 y que alcanzó un 9,6% del capital social. Se trata de una de las mayores recompras de acciones de la banca europea. BBVA ha adquirido y amortizado en total 637.770.016 acciones.

Europa

El euro recupera la paridad con el dólar

La cotización del euro frente al dólar ha sido impulsada por los anuncios de que el Banco Central Europeo subiría los tipos de interés.De este modo, el cruce del euro frente al dólar llegó a situarse en 1,0041 dólares. El Consejo de Gobierno del BCE decidió en su reunión del pasado mes de septiembre elevar los tipos de interés en 75 puntos básicos, y situó el tipo de interés para sus operaciones de refinanciación en 1,25%, el más alto desde 2011, mientras que la tasa de depósito alcanzó el 0,75% y la de facilidad de préstamo, el 1,50%.

italia

Wefox abre centro tecnológico en Milán

La plataforma digital de distribución de seguros Wefox abrió un nuevo tech hub en Europa, que se suma a los que ya tiene en París y Barcelona. Ahora es en la ciudad italiana de Milán donde continúa apostando por la inteligencia artificial (IA) y la innovación. Según comunicó: “Wefox creará y desarrollará innovaciones vanguardistas que continuarán marcando tendencia en el mundo de las insurtech, así como en la industria de los seguros”. El nuevo centro tecnológico dará trabajo a un equipo de 150 expertos. Con cerca de 1.600 empleados en la actualidad, frente a los 650 que tenía en 2021, espera alcanzar los 2.000 a finales de 2022. portugal

Insurama habilita e-commerce

La insurtech Insurama de origen español ya permite contratar pólizas de seguros a través de su e-commerce en Portugal. De esta manera da un paso más en su expansión en el mercado europeo. Los clientes pueden acceder a este canal digital a través de la aplicación disponible en App Store y Google Play. El lanzamiento permite la gestión integral 360º de una póliza de manera autónoma. Este modelo de negocio se puso en marcha por primera vez en el mercado español, se extendió a Italia y México con gran éxito, y, ahora, ha llegado a Portugal.

BANCOS

Supervielle PREMIO EIkON 2022

El Banco Supervielle recibió un reconocimiento en la nueva edición de los premios Eikon 2022. El galardón fue entregado en la categoría “Campaña de Influencers” por su acción Finanzas sin filtros. Para realizarla, el banco convocó a la influencer, CEO y fundadora de @MujerFinanciera, Sabrina Castelli, con el objetivo de generar contenido de valor para la comunidad en las redes sociales y aumentar su llegada hacia el público joven. Se realizaron videos con temas: “Cómo invertir tu aguinaldo”, “Cómo hacer que la tarjeta de crédito sea tu aliada”, y “Cómo elegir la inversión adecuada para vos”. La ceremonia de premiación se realizó el día 25 de octubre en el Hotel Intercontinental Buenos Aires.

Bna GOLEADA DE BENEFICIOS

El Banco Nación lanzó una nueva promoción que tendrá lugar entre el 24 de octubre y el 18 de diciembre. Llamada Goleada de beneficios, está dirigida a los clientes que compren utilizando las tarjetas del banco.Todos los lunes se efectuará un 30% de descuento y 6 cuotas sin interés en compras de indumentaria deportiva. Los martes 35% de descuento y 3 cuotas sin interés en cotillón, regalería y juguetería. Los miércoles 20% en supermercados. Los jueves (exclusivo BNA+) 10% en combustibles y los viernes, 30% en heladerías. Los sábados, 30% en gastronomía y los domingos 30% en panaderías y confiterías.

ualá CAMPAñA CONTRA LAS ESTAFAS oNliNe

La fintech Ualá presentó una nueva campaña de concientización sobre seguridad y prevención de fraudes. De la mano del influencer y comediante Pipa Barbato, Ualá muestra casos reales de los tipos de estafas y fraudes más comunes: phishing, robo de contraseñas, transferencias y estafas por cash in. Con esto se busca reforzar la seguridad de su plataforma. Además participa de acciones colectivas, como la adhesión al Acuerdo Antifraude que firmaron las principales cámaras bancarias y la Cámara Argentina de Fintech.

Banco galicia ALIANzA CON MERCADO LIBRE

El Banco Galicia y Mercado Libre anunciaron un acuerdo mediante el cual se podrá comprar vehículos usados y seminuevos dentro de la plataforma del gigante del comercio electrónico con un crédito personal 100% online y de manera autogestionada. Podrán financiar la compra de autos mediante un crédito en aquellas publicaciones en las que aparezca la opción de Banco Galicia. Para poder hacer uso de esta herramienta no es necesario ser cliente del banco, todos los usuarios de la plataforma pueden acceder y simular su crédito.

Fabián Kon entró al Grupo Galicia hace 22 años. Pasó por distintos sectores: participó en los primeros proyectos B2B de Internet, ejerció la conducción de Galicia Seguros y la gerencia de la banca minorista. En 2016 fue nombrado como CEO de una de las instituciones financieras más tradicionales del país, que cuenta con 311 sucursales.

En esta entrevista con NBS, Kon habla de los desafíos que tuvo el Banco Galicia durante 2022, los productos y servicios que desarrollaron y el impacto del alza inflacionaria. Optimista, asegura que se avecina un futuro promisorio en caso de que se ordenen las variables de la política y la economía. “El sistema financiero está preparado”, auguró.

¿Qué balance hace del año que tuvo el banco?

El 2022 tuvo como característica la fuerte aceleración de los precios de la economía. La inflación esperada a fines del 2021 era de 55% y vamos a estar cerrando con un valor mucho más alto. En este contexto, el principal desafío fue proteger el capital del banco, y generar una utilidad equivalente al índice de inflación para tener un retorno de inversión igual a cero. Pese a eso, estamos con un nivel de rentabilidad adecuado, con un nivel de capital muy alto y una solvencia muy elevada.

Otra característica fue que la demanda de crédito al sector privado fue disminuyendo en términos reales. Esto puede tener que ver con dos factores: la suba de las tasas de referencia del Banco Central y el aumento del nivel de incertidumbre por los desequilibrios. Con miras al 2023, el crédito puede resentirse porque, en general, los años eleccionarios tienen una incertidumbre adicional.

¿En qué campos se potenciaron?

Con respecto a los campos, somos un banco universal que atiende a todos los segmentos de individuos y todos los segmentos de empresa. Además, atendemos a todas las industrias, crecemos en energía y construcción y, tal vez, la más emblemática es la actividad rural, donde el banco es líder. Eso lo hemos conseguido por una trayectoria de permanencia con oficiales que, en su mayoría, son ingenieros agrónomos localizados en el interior del país y que conocen la actividad de los clientes.

¿Qué tipo de créditos crecieron en la primera parte del año?

En los dos grandes rubros de préstamos para individuos (personales y tarjetas de crédito) el crédito se sostuvo bastante bien en términos reales. El préstamo a empresas tuvo una mayor caída en la segunda mitad del año, que no responde a una decisión de consumo, sino de inversión.

¿También hubo caída en el sector agropecuario, a pesar de la cosecha récord?

Si, la demanda de crédito se frenó casi en todos los sectores. Eso no quiere decir que no mantengamos la relación con los clientes. Los clientes hacen inversiones, hacen pagos y cobranzas, y manejan toda la tesorería a través de nuestras herramientas digitales. Pero las decisiones de crédito no han sido las más altas en los últimos meses.

El crédito a individuos aumentó por el alto nivel de consumo y como una tendencia defensiva ante la inflación. ¿Están viendo ahora algún freno al uso de tarjetas de crédito?

Todavía no, diría que se viene sosteniendo bien con la inflación. Hay muchas líneas subsidiadas que permitieron sostener el nivel de crédito, como el Ahora 12 y el Ahora 30. Lógicamente, las personas están más endeudadas con las tarjetas de crédito, pero los salarios formales, tarde o temprano, se incrementan por inflación y hace que las cuotas fijas caigan en términos reales, lo que da margen para tener algún consumo adicional. Estas líneas de largo plazo no son tan comunes, si tenemos en cuenta que en Argentina no hay crédito hipotecario y tiene un volumen ínfimo. Hay más crédito al consumo porque la gente no está endeudada para la compra de vivienda, como sí pasa en la mayoría de los países.

¿Han visto algún aumento de la morosidad en estos meses?

No, la morosidad está muy estable en niveles bajos. Esto tiene tres causas. La primera es el bajo nivel de crédito de la economía argentina relacionado con el PBI. En Chile esa relación es equivalente al 90% del PBI, mientras que está más cerca del 10% en Argentina. En otros países de Latinoamérica debe estar entre el 50 y 60%. Esto hace que haya un crédito más selectivo para ser otorgado y que no haya tanta mora. La segunda causa es que los sistemas de buró de créditos están muy bien desarrollados. Si dejás de pagar una tarjeta o un cheque

el gerente general Del banco galicia cuenta cuáles son las conDiciones necesarias para que crezca el créDito en argentina. y cuáles son los sectores en los que poDría haber más DemanDa.