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Finanzas

Finanzas corporativas y valoraci贸n de empresas Al alcance de todos

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Contenido Prefacio del Autor Prólogo

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Capítulo 1. Estructura de finanzas de la empresa, riesgo y retorno

13

17

la inversión

19

1.1 1.1.1 1.1.2 1.1.3 1.1.4 1.1.5 1.2.

1.2.1 1.2.2 1.2.3 1.2.4 1.3.

1.3.1

19 20 22 22 23 24 25 25 27 37 41 42

1.3.2 1.3.3 1.3.3.1 1.3.3.2 1.3.3.3 1.3.3.4 1.3.3.5 1.3.3.6 1.3.3.7 1.4.

1.4.1 1.4.2 1.4.3 1.4.4

Introducción a las finanzas corporativas Las finanzas corporativas La inversión financiera Los mercados financieros y los intermediarios Fundamentos de las finanzas corporativas Papel del director financiero Estructura de costo de capital Modelo del Balance General de la entidad Estructura de costo promedio ponderado de capital (WACC) El costo marginal del capital Costo de oportunidad de capital Teoría del portafolio (riesgo vs. Retorno) Orígenes y conceptos de la teoría del portafolio o de cartera de inversiones Objetivos y eficiencia de la cartera de inversiones Riesgo vs Retorno de la Inversión Definiciones de riesgo Rendimiento esperado de un activo Riesgo de un activo y su medición {DS(r)) Retorno esperado (E(r)) Rendimiento y riesgo de carteras combinadas Frontera eficiente Actitud frente al riesgo Modelo de valoración de activos de capital (CAPM) Qué es el CAPM Hipótesis fundamentales para desarrollar CAPM El riesgo y rendimiento esperado, se relacionan o no Análisis de la sensibilidad o riesgo beta (fl)

42 43 46 46 48 48 52 53 57 58 58 58 62 62 62 9

FINANZAS CORPORATIVAS - PEDRO MANUEL SEQUEDA

1.4.5 1.4.6 1.5.

1.5.1 1.5.2 1.5.3 1.5.4

Cálculo de Beta Problemas en la aplicación del CAPM Teoría de arbitraje de precios (APT) Hipótesis para desarrollar APT Planteamientos del APT Un ejemplo de la Teoría del Arbitraje Conclusiones de la Teoría de Precios de Arbitraje (APT)

64 65 66 66 66 67 70

Capítulo 2. Análisis y riesgo de proyectos e inversiones

73

2.1 2.1.1 2.1.2 2.1.3 2.1.4 2.1.5 2.1.6 2.2 2.2.1 2.2.2 2.2.3 2.2.4 2.2.5 2.2.6 2.2.7

73 73 74 74 75 77 78 78 79 80 83 84 86 94 95

Introducción a proyectos de inversión Un proyecto El concepto de un proyecto Etapas de un proyecto La naturaleza de un proyecto Tipo de proyecto y objetivos Diseño de un proyecto Análisis de factibílidad del proyecto Estudio de mercado Estudio de factibilidad técnica Estudio de factibilidad económica Inversión neta inicial Estado de Resultados del Proyecto Estado de Flujo de Caja Libre Evaluación de proyectos de inversión

Capítulo 3. Valoración de empresas

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3.1 3.3 3.3.1 3.3.2 3.4 3.4.1 3.4.2 3.4.3 3.4.4 3.5 3.5.1 3.5.2 3.6

107 110 110 116 118 119 120 122 124 126 126 132

10

Introducción Método del Balance General Valor Contable Valor razonable Método de los múltiplos Compañía a valorar-Análisis Selección y análisis compañías comparables Selección y Análisis de Múltiplos a Utilizar Determinación del Valor Método del Flujo de Efectivo Descontado-Análisis Previo Información histórica Información gerencial y decisiones gerenciales futuras Método del flujo de efectivo descontado - información proyectada

133

CONTENIDO

3.6.1 3.6.2 3.7 3.7.1 3.7.2 3.7.3 3.7.4

Estados financieros proyectados Flujo de caja libre proyectado Método del Flujo de Efectivo Descontado - Resultados Determinación de la tasa de descuento óptima Determinación del Valor Actual de los Flujos de Caja Libre Determinación del Valor Terminal Determinación del Valor Actual de la Compañía (Valoración)

Referencias bibliográficas

133 136 138 138 141 142 143 145

índice de figuras Figura Figura Figura Figura Figura

1.1.

1.2.

1.3.

1.4.

1.5.

Estudio de las finanzas corporativas Papel del directorfinanciero Modelo del balance general de la empresa Estructura de costo de capital en el balance contable Costo de capital de los accionistas comunes y utilidades retenidas Figura 1.6. Jerarquía en la obtención de nuevofinanciamiento Figura 1.7. Cálculo de Riesgo de una Cartera de Activos Financieros Figura 1.8. Distribución normal Figura 1.9. Frontera eficiente Figura 1.10. Modelo de Valuación de Activos de Capital (CAPM) Figura 1.11 Análisis del Beta (p) Figura 2.1. Etapas del proyecto Figura 2.2. Etapas de proyecto - actividades a ejecutar. figura 2.3. Análisis del Proyecto Figura 2.4. Estado de Resultados del Proyecto Figura 2.5. Ingresos del proyecto Figura 2.6. Costos del personal Figura 2.7. Costos fijos y otros de fabricación Figura 2.8. Costo de ventas Figura 2.9. Flujo de caja libre Figura 2.10.Tabla de la normal Figura 2.11. Decisión con base en la Simulación de Variables Sensibles Figura 3.1. Métodos de valoración de la firma Figura 3.2. Balance General Fábrica de Plásticos Figura 3.3. Balance General Siderúrgica Figura 3.4. Valores Razonables en los Balances Generales Figura 3.5. Método de los múltiplos Figura 3.6. Método de flujos de cajas descontados

21 24 26 28 32 38 49 52 57 60 63 75 76 79 87 88 90 91 92 95 103 106 109 114 115 116 119 127 11

FINANZAS CORPORATIVAS - PEDRO MANUEL SEQUEDA

Figura 3.7. Balance General Histórico Figura 3.8. Estado de Resultados Histórico Figura 3.9. índices de Proyección Figura 3.10. Planes de la gerencia Figura 3.11. Datos para la Proyección Figura 3.12. Cálculos proyección Figura 3.13. Estado de Flujo de Caja Libre Proyectado Figura 3.14. Cálculos variables financieras

12

128 129 131 133 135 136 137 141

La presente obra dedicada a las finanzas y al estudio de la generación de valor de la empresa, se ha concebido bajo lá idea de que su entendimiento sea muy manejable y sencillo para el lector interesado en la investigación y estudio de los tres grandes aspectos de las finanzas de empresas que se abarcan. En este sentido, se presentan tres capítulos que se entrelazan entre si, y que de una manera u otra se relacionan, para la aplicación del conocimiento o materia que se desarro lia en cada uno de ellos.

El primer capítulo da a conocer aspectos básicos de las finanzas corporativas, en cierto modo se desarrolla una teoría de la estructura de una empresa para facilitar su estudio financiero, desde el punto de vista del valor y las decisiones que debe tomar la dirección financiera de la entidad para generarlo.

En el segundo capitulo se describen las distintas etapas de un proyecto de inversión, y la obra se concentra en la determinación de su factibilidad económica, para lo cual se basa en el método de flujos de cajas descontados, generados por los flujos de caja libre, provenientes a su vez del estado de resultados posible o proyectado que generaría el proyecto.

Finalmente en el tercer capítulo se concentra en la tan difícil y crítica determinación del valor de la firma, donde los especialistas deben dejar a un lado la subjetividad y sesgo de las gerencias de las compañías, para obtener el valor económico presente más próximo de la firma objetivo.

-Ontario, r . . . .

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• Conozca las estructuras de procesos y valor de la empresa, base del éxito • Analice el riesgo de un proyecto • Determine el valor de la firma, base de su inversión *S Ejemplos prácticos

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Contador Público. delde Colegio de de Contadores Públicos del de Estado Bolívar y de laMiembro Federación Colegios Contadores Públicos Venezuela.

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Profesor de cátedra y posgrado de prestigiosas de gerentes en el sector privado :ia en asesoría "~ , aprivado. g r a d o de prestigiosas universidades del país e instructor enexperienel curso el sector Socio de auditoría de KPMC hasta el año 2003 con cia „..~..iesen en asesoría enyaspectos contables, administrativos, de organización y valorización de general empresas proyectos.

Actualmente gerencia sufinancieros, firma de consultoría Sequeda Marcano & Asociados. c

FINANZAS CORPORATIVAS Y VALORACION SEQUEDA 1/2014 A/oo

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