Esteban Jaramillo Tomado de http://sites.google.com/site/personajesdecolombia/_/rsrc/1243800787502/esteban-jaramillo1/esteban%20jaramillo.jpg
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Universidad Nacional de Colombia Doctorado en Ciencias Económicas
Notas sobre el proyecto de consolidación de la deuda externa estatal colombiana de 1924 Julio 12 de 2003
Yanod Márquez Aldana Doctor en Ciencias Económicas yanod.marquez@gmail.com
La evaluación del proyecto de consolidación de la deuda colombiana de 1924 debe orientarse a tres aspectos, el primero debe determinar en cuánto crecía o se reducía el valor presente neto de la deuda con el proceso de consolidación; el segundo aspecto debe indicar cuál era el peso del servicio de la deuda en la finanzas colombianas; y el tercer aspecto nos debe indicar qué otros beneficios obtenía Colombia con la consolidación. Variación del valor presente neto El negocio planteado consistía en Cuadro 1: Escenarios de la deuda cambiar una deuda que tenía como Actual Consolidado carga una tasa de interés Saldo de la deuda 3.088.024,00 ponderada del 5,06%, por otra que Cotización deuda 2.229.465,40 2.750.469,00 % Cotización 72,20% 89,07% equivalía al 89,07% del valor Tasa de Interés 5,06% 6,00% nominal de la deuda inicial y una Diferencia valor 0 7.393,49 carga de intereses del 6%. El presente Diferencia en cálculo del valor presente de las 0 0,24% porcentaje dos deudas demuestra que existe Comisiones 0 70.000,00 un incremento del valor presente Servicio de la deuda 302.356,9 192.533,0 neto de 7.393,49 libras, equivalente al 0,24% del valor inicial. Esta diferencia es tan pequeña que puede caer dentro de los límites de un error de cálculo, de tal manera que es permitido creer que la intención era cambiar la deuda por otra igual, en términos de valor presente neto. 3
A lo anterior hay que agregar el pago de las comisiones, las cuales fueron estimadas en 70.000 libras. Otros beneficios que obtendría Colombia A pesar de que Colombia había pagado cumplidamente la deuda externa, y de que a partir de los datos disponibles no se preveían dificultades para continuar cumpliendo, es notable la baja cotización adquirida por los bonos de la deuda colombiana, la cual cayó en ese momento hasta un promedio ponderado del 72,2%. Dentro de esas cotizaciones se destaca que la deuda de 1916, con tasa de interés del 5% y garantizada con las rentas generales, tuviera una cotización del 64%, siendo una de las más bajas. La explicación puede estar en que eran papeles con una rentabilidad inferior a la tasa del 6% vigente en el mercado para 1924. Sin embargo esta cotización es apenas superior a la del 61,5% que recibía la deuda de 1896, la cual tan sólo tenía un 3% de tasa de interés. En ese contexto el proyecto de consolidación se propone mejorar la cotización de los bonos colombianos a través de la mejora en las condiciones existentes en las garantías. Esta mejora consistía en convertir las diferentes garantías en una de primer grado para toda la deuda. El fin último de este saneamiento de la deuda pública era crear un ambiente propicio para recurrir a nuevos créditos destinados a la inversión. Sin embargo es necesario evaluar el servicio de la deuda en relación con las finanzas colombianas para poder percibir la necesidad de la consolidación. Peso del servicio de la deuda en las finanzas colombianas A partir de las cifras presentadas por Cuadro 2: Esteban Jaramillo, se puede afirmar que el peso del servicio de la deuda en Concepto las finanzas públicas, sumada a la Servicio de la tradición de cumplimiento por parte deuda Exportaciones de Colombia, no permite deducir que Importaciones este país tuviera problema real alguno Superávit para obtener recursos frescos. comercial Impuestos de Constituía el 2,30% de las aduana exportaciones, 8,35% del las rentas de Rentas aduanas y el 4,54% de las rentas Gastos Superávit Fiscal generales. Además las cifras muestran 4
Libras
Servicio deuda como %
302.356,92 13.171.291,60 11.632.458,80
2,30% 2,60%
1.538.832,80
19,65%
3.620.783,80
8,35%
6.663.021,00 6.100.357,40 562.663,60
4,54% 4,96% 53,74%
que el sector externo tenía un superávit creciente y el servicio de la deuda alcanzaba sólo el 19,65% del superávit comercial. Algo similar ocurría con la situación fiscal, donde el servicio de la deuda alcanzaba sólo el 53,74% del superávit fiscal. Además el superávit comercial era equivalente a cincos veces el servicio de la deuda. La parte no comprometida a su vez equivalía a una sexta parte de los recursos nuevos que se proponían conseguir.
Cuadro 3: Perfil de la deuda estatal de Colombia con agentes ingleses No.
Año Inicial
Cuotas Pendientes
1
1896
10
2
1905
14
300.000
181.620
3
1911
16
300.000
219.540
4
1913
19
5
1916
18
80.000
61.310
6
1920
22
514.282
407.020
Total
Valor inicial
Saldo en 1924
% Amortización
% Cotización
1,5%
61,5%
5%
1,0%
67,0%
6%
1,3%
80,0%
1.500.000 1.162.734 6%
1,0%
80,0%
5%
1,5%
64,0%
5%
1,0%
77,0%
%
2.700.000 1.055.800 3%
Garantía 15% Renta Aduanas Ferrocarril Sabana 3% Renta Aduanas Aduanas Renta General 5% Renta Aduanas
5.394.282 3.088.024
Del superávit comercial se puede deducir que el sector privado no tenía requerimientos grandes de recursos externos y que era posible que parte del excedente de divisas pudiera ser orientado a financiar las inversiones gubernamentales. Del superávit fiscal puede también concluirse que el gobierno podía adquirir nuevos compromisos hasta el doble de los adquiridos hasta 1924, y que por lo tanto no tendría problemas para pagar el servicio de la deuda del momento. La conclusión lógica es que no existía urgencia alguna para consolidar la deuda, a no ser que se estuviera al frente de un gran proyecto de inversiones, el cual no fue expuesto en ningún momento.
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