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%HYHLN NLHNYLHQDV /LHWXYRV IRWRJUDILMRV LVWRULMRV LăWDNRPV VNLUWDV WHNVWDV SUDGHGDPDV DUFKLWHNWR %ROHVODYR 3RGËDăLQVNLR ħ DSUDă\WX 9HUNLď GYDUR UĉPď IRWRJUDIDYLPR HSL]RGX 6XQNX QHW SDWLNÓWL NDG P YDVDUÇ W \ WDLV SDËLDLV PHWDLV NDL 3DU\ĖLXMH EXYR SDVNHOEWD DSLH IRWRJUDILMRV PHWRGR LăUDGLPÇ 9LOQLXMH ăLV LăUDGLPDV MDX SDQDXGRWDV XĖILNVXRWL UXRăLDPXV SHUVWDW\WL GYDUR UĉPXV 1RUV ăß IDNWÇ SDWYLUWLQD WLN YLHQLQWHOLV SR NHOLROLNRV PHWď XĖUDă\WDV WR ßY\NLR OLXGLMLPDV R QXRWUDXNď MHL LU EXYR SDGDU\WD QHLăOLNR NDLS LU Mď SÓGVDNď SDËLX IDNWX QÓUD SDJULQGR DEHMRWL % 3RGËDăLQVNLR WÓYXL EXYXVLDP 9LOQLDXV XQLYHUVLWHWR $UFKLWHNWĉURV NDWHGURV YHGÓMXL SURI .DUROLXL 3RGËDăLQVNLXL QDXML UĉPď ăHLPLQLQNDL EXYR SDYHGÕ UĉPXV SHUVWDW\WL LU MR VHSW\QLROLNPHWLV VĉQXV WXUÓMR SXLNLDXVLÇ JDOLP\EÕ EĉWL ßY\NLR OLXGLQLQNX 6WUDLSVQLR DXWRULXV QHSUDUDQGD YLOWLHV NDG SDY\NV UDVWL GDXJLDX ăß QHDEHMRWLQDL /LHWXYRV IRWRJUDILMRV LVWRULMDL VYDUEď IDNWÇ SDWYLUWLQDQËLď ßURG\Pď 7DUS DUFKLWHNWĉURV EHL VWDW\Eď LQĖLQLHULď LU IRWRJUDILMRV QXR SDW MRV LăUDGLPR DWVLUDGR JODXGXV U\ă\V (XURSRMH VWDW\ERV LQĖLQLHULDL JDXGDYR JHUÇ IRWRJUDILQß SDVLUHQJLPÇ 3DY\]GĖLXL 3UDQFĉ]LMRMH 3DU\ĖLDXV WLOWď LU SOHQWď PRN\NORMH IRWRJUDILMD SUDGÓWD GÓVW\WL P R ăLRV VYDUELDXVLRV 3UDQFĉ]LMRV LQĖLQLHULď PRN\NORV DUFK\YH SHU NHOLV GHăLPWPHËLXV VXNDXSWD SHU WĉNVW QXRWUDXNď NROHNFLMD %H WR LU 3UDQFĉ]LMRV YLHăďMď GDUEď PLQLVWHULMD YLVď SLUPD MRV 7LOWď SOHQWď LU NDV\NOď GHSDUWDPHQWDV ăDOLD MDX ;9,,, D SUDGÓWď NDXSWL EUÓĖLQLď PRGHOLď ĖHPÓODSLď DSLH P ÓPÓ VLVWHPLQJDL ULQNWL IRWRJUDILMď DOEXPXV LU IRWRJUDILMDV 2 Mď QHWUĉNR 1XR ;,; D ħ GHăLPWPHËLR YLVRV GLGĖLRVLRV 9DNDUď (XURSRV VWDW\ERV VXVLGDU\Wď ODEDL LOJDV WLOWď XQLYHUVDOLď SDURGď SDYLOMRQď GLGĖLďMď SDPLQNOď LU SDQ VÇUDăDV MDX EXYR GHWDOLDL GRNXPHQWXRMDPDV IRWRJUDIď ,U 5XVLMRV DXNăWďMď LQĖLQLHULď PRN\NOď NXULRVH SDVLUHQJLPÇ JDYR GDXJXPD ;,; D 9LOQLDXV DUFKLWHNWď SURJUDPRVH IRWRJUDILMRV GLVFLSOLQD DWVLUDGR JDQD DQNVWL /LHWXYRMH GDU 9HUNLXRVH XĖVLPH]JXVL IRWRJUDILMRV LU DUFKLWHNWĉURV GUDXJ\VWÓ WÕVÓVL LU YÓOLDX -L ĖHQJÓ SDQDăLX NDLS YLVRMH (XURSRMH EHW NLHN VLDXUHVQLX NHOLX MR YLQJLXV OÓPÓ LU /LHWXYRV ;,; D VWDW\Eď DSLPW\V QXOHPWRV SROLWLQLď VÇO\Jď /LHWXYRV NDSLWDOR G\GĖLR LU NLWď DSOLQN\ELď
ĂY 0LNDORMDXV VRERUR ĂY .D]LPLHUR EDĖQ\ËLRV YDL]GDV ;; D SU 1HĖLQRPR OHLGÓMR DWYLUXNDV $VP ULQNLQ\V 6NDLVËLDXVLRV 'LHYR 0RWLQRV FHUNYÓV NXSROR NRQVWUXNFLMRV VXULQNLPDV $SLH P 1HĖLQRPDV IRWRJUDIDV 98% 56 )
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IRWRJUDILMRV LVWRULNDV
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6NDLVËLDXVLRV 'LHYR 0RWLQRV FHUNYÓV VWDW\ED 9DL]GDV Lă U\Wď SXVÓV $SLH P 1HĖLQRPDV IRWRJUDIDV 51% (6
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6DUJ\ELQÓ SULH $OHNVDQGUR 1HYLăNLR NRSO\ËLRV SDVWDW\WD P QHLăOLNXVL 1HĖLQRPDV IRWRJUDIDV $SLH 51% (6
0ĉVď GLHQDV SDVLHNÓ SDO\JLQWL PDĖDL ;,; D QXRWUDXNď WRGÓO NLHNYLHQDV WR ODLNRWDUSLR YDL]GR GRNXPHQWDV NXULDPH XĖILNVXRWL PLHVWRYDL]GĖLR SRN\ËLDL VDYDLPH ßGRPXV ;,; D ħ GHăLPWPHËLDLV ßGRPLď WRNLR SREĉGĖLR QXRWUDXNď VXNĉUÓ -XR]DSDV ÊH FKDYLËLXV &KUHVWRPDWLQH WDSR QXRWUDXND NXULRMH SDYDL]GXRWL 9LOQLXMH WXRPHWLQÓMH 3ROLFLMRV R GDEDU $UNOLď JDWYÓMH VWRYÓMXVLRV ĂY -XR]DSR EDĖQ\ËLRV JULXYÓVLDL ÊHFKDYLËLXV WDLS SDW IRWRJUDIDYR 7LăNHYL ËLDXV UĉPď 9UXEOHYVNLR JDWYÓMH VWDW\EÇ NÇ WLN SHUVWDW\WXV 7LăNHYLËLď Uĉ PXV VX DWODQWDLV 7UDNď JDWYÓMH NDQDOL ]DFLMRV WLHVLPÇ 9UXEOHYVNLR LU $QWDNDOQLR JDWYÓVH DSLH QDXMRV $OHNVDQGUR GDE 0DLURQLR JDWYÓV WLHVLPR GDUEXV LU VXWYDUN\WDV NUDQWLQHV EHL QDXMÇ %HUQDUGLQď WLOWÇ %ĉGLQJD NDG ÊHFKDYLËLDXV QXRWUDX NRVH GDĖQDL JDOLPD SDO\JLQWL PLHVWRYDL] GĖLR LăYDL]GÇ SULHă LU SR SHUPDLQď ;; D SUDGĖLD SDOLNR QHĖLQRPR IRWRJUDIR ĕYÓU\QR WLOWR VWDW\ERV ħ P
QXRWUDXNď DOEXPÇ LU $ &LQRYHFR LPSHUDWRUÓV -HNDWHULMRV ,, SDPLQNOR .D WHGURV DLNăWÓMH VWDW\ERV QXRWUDXNď FLNOÇ ,ă UDă\WLQLď ăDOWLQLď ĖLQRPH NDG EXYR GRNXPHQWXRMDPD 5RPDQRYď FHUNYÓV VWDW\ERV HLJD 6NDLW\WRMDPV NXULHPV QHWHNR JLOLQWLV ß ;,; D IRWRJUDILMRV WHFKQLNRV UDLGÇ UHLNLD SULPLQWL NDG SDËLRMH IRWRJUDILMRV SUD GĖLRMH YDL]GDL EXYR ILNVXRMDPL ăYLHVDL MDXWULDPH VOXRNVQ\MH VXGDU\WDPH DQW VL GDEUR SORNăWHOÓV 7DLS EXYR Lă NDUWR YLH QR SR]LW\YLQLR HWDSR SURFHVH JDXQDPDV DWYDL]GDV YDGLQWDV GDJHURWLSLMD Lă MRV SDGDU\WL NRSLMRV EXYR EHYHLN QHßPDQRPD LU SUDNWLăNDL QHYHUWD $SLH P GD JHURWLSLMÇ LăVWĉPÓ YDGLQDPDVLV ăODSLRMR NRORGĖLR ORW FROORGLXP ħ OLSQXV VN\VWLV FHOLXOLR]ÓV WLUSDODV HWHU\MH DUED DONRKR O\MH QDXGRMDPDV PHGLFLQRMH PHWRGDV VXVLGHGDQWLV Lă GYLHMď HWDSď SLUPRMR PHWX QHJDW\YLQLV YDL]GDV XĖILNVXRMDPDV
ăYLHVDL ßMDXWULQWX NRORGĖLX DSLSLOWRMH VWLN OR SORNăWHOÓMH Lă MRV SDVNXL DQW SRSLH ULDXV ßPLUN\WR GUXVNRPLV DUED SDGHQJWR ßMDXWULQWDLV NLDXăLQLR EDOW\PDLV GDURPDV SR]LW\YLQLV YDL]GDV 3DVWDUDVLV EĉGDV GDXJ SDWRJHVQLV XĖ GDJHURWLSLMÇ EHW YLV GDU ODEDL JUHPÓ]GLăNDV LU QHSDWRJXV GLUEWL QH VWXGLMRMH 7LN SR NHOLď GHăLPW PHËLď VN\VWR NRORGĖLR SDJULQGÇ SDNHLWÓ ĖHODWLQD LU IRWRJUDIDL WDSR PRELOHVQL QHV GDUEXL JDOÓMR QDXGRWL Lă DQNVWR SDUXRă WDV IRWRJUDIDYLPXL WLQNDPDV QHJDW\YLQHV VWLNOR SORNăWHOHV QHEHUHLNÓMR VX VDYLPL WDPS\WLV NLOQRMDPRV IRWRODERUDWRULMRV /LHWXYRMH SLUPXRMX IRWRJUDILMRV UDLGRV HWD SX ħ GDJHURWLSLMRV ODLNRWDUSLX ħ LăVN\UXV SLUPÇMß SDPLQÓMLPÇ ODXNH GDU\Wď QXRWUDX Nď DU EHQW QHWLHVLRJLQLď ßURG\Pď QHLăOLNR )RWRJUDILMDL ĖHQJLDQW SLUPXRVLXV ĖLQJVQLXV ML GDXJLDXVLD QDXGRWD SRUWUHWXRWL ĖPRQHV 1RUV VWDWLQLDL JDOÓMR EĉWL GDXJ JHUHVQL LU NOXVQHVQL IRWRJUDIDYLPR REMHNWDL SHU YLVÇ NHOLDV DU QHW NHOLROLND VHNXQGĖLď WUXNXVß HNVSRQDYLPR ODLNÇ QHNHLËLDQW\V SDGÓWLHV WRNLď QXRWUDXNď XĖVDNRYď QHEXYR 3LUPR VLRV QXRWUDXNRV DWYLUDPH RUH /LHWXYRMH SDGDU\WRV DSLH P 3LUPLHML 9LOQLDXV IRWRJUDIDL $ .RU]RQDV $ 6YHLNRYVNLV LU
9 =DFKDUËLNDV QXIRWRJUDIDYR VYDUELDXVLXV PLHVWR VWDWLQLXV LU VDYR JURĖLX JDUVÓMDQ ËLDV DS\OLQNHV ĂLDPH VWUDLSVQ\MH QRULPH SLUPÇ NDUWÇ DSĖYHOJWL VHQLDXVLDV LăOLNXVLDV QXRWUDXNDV NXULRVH XĖILNVXRWDV 9LOQLDXV PLHVWRYDL]GĖLR NLWLPDV *HOHĖLQNHOLR WLHVLPDV 3LUPDVLV IRWRJUDIXRWL 9LOQLď P ÓPÓVL $EGRQDV .RU]RQDV 7R ODLNRWDU SLR VSDXGRV OLXGLMLPDLV MDX P UXJVÓMR PÓQHVß .RU]RQDV EXYR QXIRWR JUDIDYÕV WXR PHWX YLVXRPHQÕ GRPLQX VLXV 3HWHUEXUJRħ9DUăXYRV JHOHĖLQNHOLR WLHVLPR GDUEXV ħ 3DQHULď WXQHOLR VWDW\EÇ LU ODLNLQÇMß PHGLQß JHOHĖLQNHOLR WLOWÇ 5R NDQWLăNÓVH .RU]RQR GDU\WD 5RNDQWLăNLď WLOWR QXRWUDXND QHLăOLNR R YLHQDV WXQHOLR VWDW\ERV DWVSDXGDV ăLXR PHWX \UD 0RNVOď DNDGHPLMRV ELEOLRWHNRMH 9LVDL QHVHQLDL PXV SDVLHNÓ ĖLQLD NDG 3DU\ĖLDXV /HQNď ELEOLRWHNRMH \UD SDQDăL VWHUHRVNRSLQÓ WX QHOLR NDVLPR QXRWUDXND *HOHĖLQNHOLR WLOWď VWDW\ERV GDUEXV /LHWX YRMH IRWRJUDIDYR LU YLHQDV QHYLHWLQLV IRWR JUDIDV ħ DXVWUDV $QWRQDV 5RKUEDFKDV -DX SDVLĖ\PÓMÕV JHOHĖLQNHOLR WLOWď 9HQ JULMRMH ħ P VWDW\ERV QXR WUDXNRPLV JHOHĖLQNHOLR WLOWXV VWDËLXVLRV
9,,
P SDVWDW\WD QDXMD ĂY 3DUDVNHYLMRV FHUNYÓV YDUSLQÓ $SLH P 1HĖLQRPDV IRWRJUDIDV 51% (6 ĂY 0LNDORMDXV VRERUDV ĂY .D]LPLHUR EDĖQ\ËLD ħ P SHUVWDW\PR PHWX $SLH P 1HĖLQRPDV IRWRJUDIDV 51% (6
*RXLQ ILUPRV XĖVDN\PX MLV IRWRJUDIDYR 3HWHUEXUJRħ9DUăXYRV JHOHĖLQNHOLR WLOWXV LU Mď VWDW\EÇ 9LOQLDXV DS\OLQNÓVH P UXGHQß MLV XĖILNVDYR WLOWXV VWDWRPXV SHU 9RNÕ 9LOQHOÕ 1HUß 'DXJLDX JHOHĖLQNHOLR OLQLMRV WLHVLPR SUR FHVÇ ßDPĖLQXVLď QXRWUDXNď ăLXR PHWX QH ĖLQRPH -DX SDVWDW\Wď QDXMďMď JHOHĖLQNH OLR VWRWLHV VWDWLQLď SLUPDSUDGÕ LăYDL]GÇ WXRM SDW ßDPĖLQR NLWL 9LOQLDXV IRWRJUDIDL 6YHLNRYVNLV DSLH =DFKDUËLNDV DSLH &HUNYLď VWDW\ED 9LOQLDXV YDL]GR UXVLQLPDV %H JHOHĖLQNHOLR VWDWLQLď PLHVWH QHWUXNXV DWVLUDGR GDU NHOL QDXML DNFHQWDL -ď DWVLUD GLPÇ OÓPÓ QDXMRMR ĂLDXUÓV 9DNDUď NUDăWR JHQHUDOLQLR JXEHUQDWRULDXV 0 0XUDYMRYR SR P VXNLOLPR SUDGÓWRV UHSUHVLMRV LU VLHNLV VXUXVLQWL YLVDV J\YHQLPR VULWLV 6WLSULQDQW ĮSUDYRVODYLăNÇMßĬ SUDGÇ NHLWÓVL LU PLHVWR LăYDL]GD %XYR VXNXUWDV FHUN
YLď VWDW\ERV NRPLWHWDV NXULDP YDGRYDYR SDWV JHQHUDOLQLV JXEHUQDWRULXV 0XUDYMR YDV 5HNRQVWUXRWRV WU\V VHQRVLRV FHUNYÓV 6NDLVËLDXVLRV 'LHYR 0RWLQRV ĂY 0LND ORMDXV ĂY 3DUDVNHYLMRV SHUWYDUN\WD ĂY 0LNDORMDXV NDWHGUD VRERUDV SDVWDW\WDV SDPLQNODV VXNLOLPÇ PDOăLQDQW ĖXYXVLHPV NDUHLYLDPV ħ $OHNVDQGUR 1HYLăNLR NRSO\ ËLD -XUJLR SURVSHNWH QHPDĖDL NDWDOLNLăNď EDĖQ\ËLď LU YLHQXRO\Qď XĖGDU\WD DUED SHU GXRWD SUDYRVODYDPV 'LGĖLDXVLÇ LQGÓOß ß ăLDV VWDW\EDV ßQH ăÓ UXVď DUFKLWHNWDV 1LNRODMXV ÊLDJLQDV ħ QXR P GLUEÕV 9LO QLDXV JXEHUQLMRV DUFKLWHNWX -LV SDUHQJÓ GDXJXPRV FHUNYLď SHUVWDW\PR SURMHNWXV LU YDGRYDYR VWDW\ERV GDUEDPV ,ăVDPLDXVLDL FHUNYLď DWQDXMLQLPDV LU SHU VWDW\PDV 9LOQLXMH DSUDă\WDV 1 /XNăLRQ\ WÓV 7ROYDLăLHQÓV VWXGLMRMH $UFKLWHNWĉURV LVWRULNÓV W\ULQÓMLPXV SDSLOGR LU ăß QHPD ORQď WDËLDX JDQ Ė\Pď SÓGVDNÇ 9LOQLDXV LăYDL]GDL SDOLNXVß SURFHVÇ LOLXVWUXRMD NHOH
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6NLUWLQJDL QXR /HYLFNLR 3HWURYDV WXUÓMR OHLGLPÇ IRWRJUDIXRWL 9LOQLDXV PLHVWÇ LU DS\OLQNHV 1HSDLVDQW QHDWVDN\Wď NODXVLPď ăLRV QXR WUDXNRV \UD YHUWLQJDV 9LOQLDXV LVWRULMRV ăDOWLQLV ßGRPXV QH WLN DUFKLWHNWĉURV DU IRWRJUDILMRV LVWRULNDPV
P SHUVWDW\WD ĂY 3DUDVNHYLMRV FHUNYÓ $SLH P 1HĖLQRPDV IRWRJUDIDV 51% (6
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$OHNVDQGUR 1HYLăNLR NRSO\ËLD SULH -XUJLR SURVSHNWR SDVWDW\WD ħ QHLăOLNXVL $SLH P 1HĖLQRPDV IRWRJUDIDV 51% (6
WDV LNL ăLRO IRWRJUDILMRV LVWRULNď QHDSWDUWď QHĖLQRPď DXWRULď QXRWUDXNď 6NDLVËLDXVLRV 'LHYR 0RWLQRV FHUNYHL ÊLD JLQDV VXSURMHNWDYR PDĖDL WXR PHWX GDU WDLN\WÇ PHWDOLQÕ NRQVWUXNFLMÇ 9LOQLDXV XQLYHUVLWHWR UDQNUDăËLď VN\ULXMH \UD ăLR NXSROR VXULQNLPR GDUEď QXRWUDXND 6SUHQGĖLDQW Lă QXRWUDXNRV SULHă WDL ăLRMH YLHWRMH VWRYÓMÕV XQLYHUVLWHWR DQDWRPLNX PDV EXYR YLVLăNDL QXJULDXWDV 3R QXRWUDX ND SDWHLNWDV MRV DSUDă\PDV DSDËLRMH \UD ÊLDJLQR SDUDăDV 1XRWUDXND URGR ;,; D VWDW\ERV WHFKQRORJLMÇ R JHURNDL SDGL GLQXV MRMH JDOLPD QHWJL ßĖLĉUÓWL GLUEXVLď ĖPRQLď WLSDĖXV 3HWHUEXUJH 5XVLMRV QDFLRQDOLQÓV ELEOLRWH NRV HVWDPSď VN\ULXMH \UD VNDPELDL SDYD GLQWDV QXRWUDXNď Į1DXMď SDVWDW\Wď DUED SHUVWDW\Wď 9LOQLDXV FHUNYLď DOEXPDVĬ ĂLDPH VWUDLSVQ\MH MRV SXEOLNXRMDPRV SLUPÇ NDUWÇ 'YL Lă DăWXRQLď QXRWUDXNď DWURGR \UD SHUIRWRJUDIXRWRV 7UXWQHYR DN YDUHOÓV YDL]GXRMDQËLRV ĂY 0LNDORMDXV
FHUNYÕ SULHă LU SR SHUVWDW\PR .LWRVH QXRWUDXNRVH IRWRJUDIXRWRVH ĖLHPRV PH WX ħ 6NDLVËLDXVLRV 'LHYR 0RWLQRV FHUNYÓV VWDW\ED LU ĂY 0LNDORMDXV VRERUR IDVDGR SHUVWDW\PDV MDX EDLJWD ĂY 3DUDVNHYLMRV FHUNYÓ LU SULH MRV SDVWDW\WD YDUSLQÓ $OHN VDQGUR 1HYLăNLR NRSO\ËLD -XUJLR SURVSHNWH LU SULH MRV EXYXVL VDUJ\ELQÓ 9LVď SLUPD ĖYLOJVQLV XĖNOLĉQD XĖ MDX PD W\WRV 6NDLVËLDXVLRV 'LHYR 0RWLQRV FHUNYÓV YDL]GR &HUNYÓV VWDW\ED GDU QHEDLJWD SD VWDWDV DSOLSÕV SDVWROLDLV EHW PHWDOLQLV NXSRODV MDX SDNLOÕV QXR ĖHPÓV LU SDVLHNÕV SURMHNWXRMDPÇ DXNăWß ĂY .D]LPLHUR EDĖQ\ËLRV NXUL P EXYR SDYHUVWD SUDYRVODYď ĂY 0LNDORMDXV VRERUX IDVDGR QLăRVH PDWRPH QXSLHăWDV VWDËLDWLNLď ăYHQWďMď IUHVNDV YLUă ERNă Wď ħ VYRJĉQLQLXV ăDOPXV -LH DWVLUDGR WLNULDXVLDL ħ P SHUWYDUNDQW VWDWLQLR LăRUÕ SDJDO 5LD]DQRYR SURMHNWÇ 3DVWROLDL GHQJLD ßHLJÇ WDËLDX YLUă SULH DQJLR GDU QÓUD SR ħ P DWVL
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1 0XUDYMRYR PX]LHMXV 9LOQLXMH ÞGRPL ÊLDJLQR VWDW\Wď FHUNYLď QXRWUDXNď LU EUÓĖLQLď SDWHNLPR ß /LHWXYRV ULQNLQLXV LVWRULMD $UWÓMDQW Ė\PDXV UXVLILNXRWRMR ĂLDXUÓV 9DNDUď NUDăWR JHQHUDOJXEHUQDWRULDXV LU 9LOQLDXV NDULQLR JXEHUQDWRULDXV JUDIR 1 0XUDYMRYR ħ ăLPWRVLRPV JLPLPR PHWLQÓPV 9LOQLDXV UXVLăNRML YL VXRPHQÓ VXNUXWR SDJHUEWL MR DWPLQLPÇ 3ULHăDLV JHQHUDOJXEHUQDWRULDXV UĉPXV P EXYR DWLGHQJWDV SDPLQNODV 0XUDYMRYXL 7DLV SDËLDLV PHWDLV EXYR JDXWDV FDUR OHLGLPDV DWLGDU\WL 9LOQLXMH 0XUDYMRYR PX]LHMď Þ Mß Lă NLWď YDOVW\EL QLď VDXJ\NOď SHUNHOWL GRNXPHQWDL VXVLMÕ VX VXNLOLPX MR PDOăLQLPX LU 0XUDYMRYR YHLNOD 1HPDĖDL HNVSRQDWď ß PX]LHMď SDWHNR Lă SULYDËLď NROHNFLMď (NVSRQD WDL ħ ßYDLUĉV VX 0XUDYMRYR YHLNOD VXVLMÕ GRNXPHQWDL UDăWDL GDLNWDL LU SDQDăLRV ĮUHOLNYLMRVĬ ħ EXYR VLXQËLDPRV PX]LH MXL Lă GDXJHOLR 5XVLMRV YLHWď $UWÓMDQW SDPLQNOR DWLGHQJLPR GLHQDL YLHQLQWH OLV PLHVWR ODLNUDăWLV Į9LOHQVNLM 9LHVWQLNĬ
\SDË HQWX]LDVWLQJDL UDăÓ DSLH YLV QDX MXV HNVSRQDWXV 6SDOLR G SUDQHăWD NDG 7URFNLV PX]LHMXL SHUGDYÓ 0XUDYMRYR NDELQHWR UĉPXRVH IRWRJUDILMÇ R VSDOLR G HNVSRQDWXV SDSLOGÓ ÊLDJLQR SD GRYDQRWDV 0XUDYMRYR LQLFLDW\YD 9LOQLXMH SDVWDW\Wď DUED SHUVWDW\Wď SUDYRVODYLăNď FHUNYLď QXRWUDXNď SRUWIHOLV LU EUÓ ĖLQLď -DX PHWDPV EDLJLDQWLV 0XUDYMRYR DGMXWDQWDV 3DYORYDV SDGRYDQRMR QXRWUDX Nď WDUS Mď ħ -XUJLR NRSO\ËLRV 9LOQLXMH 0X]LHMXV NXULDPH WRNLX EĉGX EXYR VX NDXSWD GDXJ PHGĖLDJRV DSLH P VXNLOLPÇ LU MR VORSLQLPÇ UXVLILNDYLPÇ LU 0XUDYMRYR DVPHQß DWLGDU\WDV 9LOQLDXV YLHăRVLRV ELEOLRWHNRV SDWDO SRVH NXU GDEDU 8QLYHUVLWHWR ELEOLRWHNRV 6PXJOHYLËLDXV VNDLW\NOD 6NDPELDL SD YDGLQWDV PX]LHMXV Lă WLNUďMď EXYR NHOLRVH NQ\Jď VSLQWRVH ODLNRPL ßYDLUDXV SREĉGĖLR HNVSRQDWDL P PX]LHMXV SHUNHOWDV ß JHQHUDOJXEHUQDWRULDXV UĉPď IOLJHOß MLV YHLNÓ LNL P ,NL WR ODLNR IRQGDL WLN ULDXVLDL EXYR SDSLOGRPL 0XUDYMRYR PX]LHMXV QRUV VNLUWDV ODEDL QHLJLDPDL /LHWXYRV LVWRULMRMH SDJDUVÓMX VLDP DVPHQLXL LU MR YHLNODL NDLS PDWRPH WXUL WDP WLNUď QXRSHOQď ħ MDPH NDXSWD LU LăVDXJRWD GDOLV /LHWXYRV DUFKLWHNWĉURV LU IRWRJUDILMRV SDOLNLPR 0X]LHMXL QXVWRMXV YHLNWL GDOLV MR IRWRJUDILQLď ULQNLQLď SD WHNR ß PLHVWR ELEOLRWHNÇ YÓOLDX 6 %DWRUR XQLYHUVLWHWR JUDILNRV NDELQHWÇ SDVNXL ß
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9LOQLDXV XQLYHUVLWHWR UDQNUDăËLď VN\ULď SRUWUHWLQÓV LU NHOHWDV JUXSLQLď VXNLOLPR QXRWUDXNď ăLXR PHWX \UD 0XUDYMRYR PX ]LHMDXV IRQGH 9DOVW\EÓV LVWRULMRV DUFK\ YH ÊLDJLQR SLHăLQLDL LU GDOLV QXRWUDXNď SDWHNR ß $UFKLWHNWĉURV PX]LHMď NXULR ULQNLQLDL GDEDU \UD 1DFLRQDOLQLDPH PX ]LHMXMH Ŷ 3DVWDERV 3LUPRML ăß IDNWÇ PRGHUQLRMH IRWRJUDILMRV LVWRULMRV OLWHUDWĉURMH DSWLNR LU ßYHUWLQR SURI KDELO 'U :DQGD 0RVVDNRZVND UHP GDPDVL % 3RGËDăLQVNLR DWVLPLQLPDLV VSDXVGLQWDLV P *D]HWD :DUV]DZVND
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