İhracat pazar araştirmasi by GEORGE DIAMANDIS

7 7E <7> Z 7,Z d W Z Z bd/ZD ^/.......................................................................................... 3 P d s P)Z ED /<d/> Z/ ................................................................................................ 3 ϭ͘ 7,Z d W Z Z bd/ZD ^/E '7Z7b ............................................................................. 3 Ϯ͘ W Z> D , &> Z7 ..................................................................................................... 4 Ϯ͘ϭ ŶƐŽĨĨ mƌƺŶͬWĂǌĂƌ DĂƚƌŝƐŝ ............................................................................................ 5 Ϯ͘Ϯ 7ŚƌĂĐĂƚŦŶ ϱ͛ůŝ ŶĂůŝǌŝ ....................................................................................................... 5 ϯ͘ 7,Z d/ ' >7bd7ZD E7E ϱ hE^hZh ................................................................................ 9 ϰ͘ 7,Z d 7 7E m>< ^ 7D7 ............................................................................................... 15 ϱ͘ W Z Z bd/ZD ^/ Z > Z/ ....................................................................................... 17 ϱ͘ϭ ŝƌŝŶĐŝů ƌĂƔƚŦƌŵĂ ......................................................................................................... 17 ϱ͘Ϯ 7ŬŝŶĐŝů ƌĂƔƚŦƌŵĂ .......................................................................................................... 19 d Z7D> Z ^P >m)m ............................................................................................................. 21 ^d <> z7 7 < zE <> Z s )> Ed/> Z ....................................................................... 22 <: 7ŚƌĂĐĂƚ WĂǌĂƌ ƌĂƔƚŦƌŵĂƐŦ ĂůŦƔŵĂ ^ĂǇĨĂůĂƌŦ .. ɇʔɳʄʅɲ͊ ȴɸʆ ɹʖɸɿ ʉʌɿʍʏɸʀ ʍɸʄɿɷʉɷɸʀʃʏɻʎ͘

7,Z d W Z Z bd/ZD ^/ P d s P)Z ED /<d/> Z/ 7ŚƌĂĐĂƚ WĂǌĂƌ ƌĂƔƚŦƌŵĂƐŦ ĞŒŝƚŝŵ ŵŽĚƺůƺŶƺŶ ĂŵĂĐŦ͖ ƵůƵƐůĂƌĂƌĂƐŦ ƚŝĐĂƌĞƚ ĨĂĂůŝǇĞƚůĞƌŝŶĚĞ ǇĞƚĞƌůŝ ĚĞŶĞǇŝŵŝ ŽůŵĂǇĂŶ ĨŝƌŵĂůĂƌŦŶ ŝŚƌĂĐĂƚ ƉĂǌĂƌ ĂƌĂƔƚŦƌŵĂƐŦŶŦŶ ƚĞŵĞů ďŝůĞƔĞŶůĞƌŝŶŝ ĂŶůĂŵĂůĂƌŦŶĂ ǇĂƌĚŦŵĐŦ ŽůŵĂŬƚŦƌ͘ Œŝƚŝŵ ĂůĂŶůĂƌŦŶ͕ ďƵ ŵŽĚƺůƺŶ ƐŽŶƵŶĚĂ͗ o o o o

hǇŐƵŶ ƉĂǌĂƌůĂŵĂ ŚĞĚĞĨůĞƌŝ ďĞůŝƌůĞŵĞǇŝ͕ ,ĞĚĞĨ ƉĂǌĂƌĚĂ ŵƺƔƚĞƌŝůĞƌŝ ŵĞŵŶƵŶ ĞƚŵĞŬ ŝĕŝŶ ŬĂďƵů ŐƂƌŵƺƔ ƉĂǌĂƌůĂŵĂ ƚĂŬƚŝŬůĞƌŝŶŝ͕ 7ŚƌĂĐĂƚ ǇĂƉŵĂŬ ŝĕŝŶ Ğ ƵǇŐƵŶ ƺůŬĞ ƐĞĕŝŵŝ ŝĕŝŶ ǇƂŶƚĞŵůĞƌŝ͕ dĞŵĞů ƉĂǌĂƌ ĂƌĂƔƚŦƌŵĂƐŦ ĂƌĂĕůĂƌŦŶŦ ƂŒƌĞŶŵĞůĞƌŝ ďĞŬůĞŶŵĞŬƚĞĚŝƌ͘

Ƶ ĞŒŝƚŝŵ ŵŽĚƺůƺ ƔƵ ƔĞŬŝůĚĞ ĚĞǀĂŵ ĞĚĞĐĞŬƚŝƌ͘ 7ůŬ ďƂůƺŵ͕ ƉĂǌĂƌ ǀĞǇĂ ƺƌƺŶ ŽĚĂŬůŦ ƐƚƌĂƚĞũŝůĞƌŝŶ ƐĞĕŝŵŝŶĞ ǀƵƌŐƵ ǇĂƉĂƌĂŬ ŝŚƌĂĐĂƚ ƉĂǌĂƌ ĂƌĂƔƚŦƌŵĂƐŦ ŬŽŶƵƐƵŶĂ ŐŝƌŝƔ ŶŝƚĞůŝŒŝŶĚĞĚŝƌ͘ 7ŬŝŶĐŝ ďƂůƺŵ͕ ƉĂǌĂƌůĂŵĂ ŚĞĚĞĨůĞƌŝŶŝŶ ďĞůŝƌůĞŶŵĞƐŝŶĚĞ ŬƵůůĂŶŦůĂŶ ǇƂŶƚĞŵůĞƌŝ ĂĕŦŬůĂŵĂŬƚĂ͕ ƺĕƺŶĐƺ ďƂůƺŵ ŝƐĞ ƚĞŵĞŬ ƉĂǌĂƌůĂŵĂ ƚĂŬƚŝŬůĞƌŝŶŝ ĚĞƚĂǇůĂŶĚŦƌŵĂŬƚĂĚŦƌ͘ &ĂǇĚĂůŦ ǇƂŶƚĞŵůĞƌ ǀĞ ŬĂǇŶĂŬůĂƌ ĚƂƌĚƺŶĐƺ ďƂůƺŵĚĞ ĂŶůĂƚŦůŵŦƔ ŽůƵƉ͕ ĞŒŝƚŝŵ ŵŽĚƺůƺ ƉĂǌĂƌ ĂƌĂƔƚŦƌŵĂƐŦ ŝĕŝŶ ŬƵůůĂŶŦůĂŶ ƚĞŵĞů ǇƂŶƚĞŵůĞƌŝŶ ĂŶůĂƚŦŵŦ ŝůĞ ƐŽŶůĂŶŵĂŬƚŦƌ͘ DƺƔƚĞƌŝůĞƌ ;ĨŝƌŵĂůĂƌ ǀĞ ďŝƌĞǇůĞƌͿ͕ ƌĂŬŝƉůĞƌ͕ ŵƺƔƚĞƌŝůĞƌŝŶ ďƵůƵŶĚƵŒƵ ƺůŬĞůĞƌ ǀĞ ĨŝǇĂƚůĂŶĚŦƌŵĂ ĂŶĂůŝǌŝ ŝĕŝŶ ŐĞŶĞů ďŝůŐŝůĞƌ ǀĞ ƚĂďůŽůĂƌ ŝĕĞƌĞŶ ĕĂůŦƔŵĂ ƐĂǇĨĂůĂƌŦ ĞŬƚĞ ƐƵŶƵůŵƵƔƚƵƌ͘

1. 7,Z d W Z Z bd/ZD ^/E '7Z7b 7ŚƌĂĐĂƚƚĂ ďĂƔĂƌŦ ƐĂŒůĂŵĂŬ ŝĕŝŶ͕ ǇƵƌƚ ĚŦƔŦ ƉĂǌĂƌůĂƌĚĂ ƚĂůĞďŝ ŽůĂŶ ďŝƌ ƺƌƺŶ ǀĞǇĂ ŚŝǌŵĞƚ ƐƵŶŵĂŶŦǌ ŐĞƌĞŬƚŝŒŝ ďŝůŝŶĞŶ ďŝƌ ŚƵƐƵƐƚƵƌ͘ ĂŚĂ Ăǌ ďŝůŝŶĞŶ ďŝƌ ďĂƔŬĂ ŚƵƐƵƐ ŝƐĞ͕ ƵǌƵŶ ǀĂĚĞĚĞ ŝŚƌĂĐĂƚ ĨĂĂůŝǇĞƚŝŶŝŶ ƐƺƌĚƺƌƺůĞďŝůŵĞƐŝ ŝĕŝŶ ďĞĐĞƌŝ͕ ŵĂĚĚŝ ŬĂǇŶĂŬůĂƌ͕ ŬĂƌĂƌůŦůŦŬ ǀĞ ƚŝĐĂƌŝ ďŝůŐŝǇĞ ŝŚƚŝǇĂĕ ŽůĚƵŒƵĚƵƌ͘ ƵŶůĂƌŦŶ ĞŬƐŝŬůŝŒŝ͕ ŬƺĕƺŬ ǀĞ ŽƌƚĂ ďƺǇƺŬůƺŬƚĞŬŝ ŝƔůĞƚŵĞůĞƌ ŝĕŝŶ ďĞůŝƌůĞǇŝĐŝ ƂŶĞŵĚĞ ďŝƌ ŝŚƌĂĐĂƚ ĞŶŐĞůŝ ŽůĂďŝůŝƌ͘ <ŽŶƵǇĂ ŝƔ ǀĞ ŝŚƌĂĐĂƚ ƉůĂŶůĂŵĂƐŦ ĂĕŦƐŦŶĚĂŶ ďĂŬĂƌƐĂŬ ďƵŶůĂƌŦŶ ŝŚƌĂĐĂƚƚĂ ďĂƔĂƌŦǇŦ ĚŽŒƌƵĚĂŶ ĞƚŬŝůĞĚŝŬůĞƌŝŶŝ ŐƂƌƺƌƺǌ͖ ĂŶĐĂŬ ŬƺĕƺŬ ĨŝƌŵĂůĂƌŦŶ ŐĞŶĞůĚĞ ŝƔ ƉůĂŶŦ ŐĞůŝƔƚŝƌŵĞ ƐƺƌĞĕůĞƌŝŶŝ ĚŽŒƌƵ ŽůĂƌĂŬ ǇƺƌƺƚŵĞŵĞŬ Őŝďŝ ǌĂǇŦĨůŦŬůĂƌŦ ďƵůƵŶŵĂŬƚĂĚŦƌ͘ ,Ğƌ ŶĞ ŬĂĚĂƌ ŝŚƌĂĐĂƚ ƉĂǌĂƌ ĂƌĂƔƚŦƌŵĂƐŦ͕ ŝŚƌĂĐĂƚ ƐƺƌĞĐŝŶŝŶ ƐĂĚĞĐĞ ďŝƌ ŬŦƐŵŦ ŝƐĞ ĚĞ͕ ďĂƔůĂŶŐŦĕ ĂƔĂŵĂůĂƌŦŶĚĂ ŝŚƌĂĐĂƚ ƉĂǌĂƌůĂƌŦŶŦǌŦŶ ƉŽƚĂŶƐŝǇĞů ŽůĂƌĂŬ ŶĞƌĞůĞƌĚĞ ŽůĂďŝůĞĐĞŒŝŶŝŶ ĂŶůĂƔŦůŵĂƐŦ ƺǌĞƌŝŶĚĞ ƂŶĞŵůĞ ĚƵƌƵůŵĂƐŦ ŐĞƌĞŬĞŶ ĞŶ ŬĂǇĚĂ ĚĞŒĞƌ ŚƵƐƵƐůĂƌĚĂŶ ďŝƌŝƐŝĚŝƌ͘

)LUPDODU SD]DUD PÕ RGDNODQPDOÕGÕU U QH PL" &ŝƌŵĂůĂƌ͕ ƉĂǌĂƌ ĂƌĂƔƚŦƌŵĂƐŦ ǇƺƌƺƚƺƌŬĞŶ͕ ǇƵŬĂƌŦĚĂŬŝ ƐŽƌƵǇƵ ƚĂŵ ŽůĂƌĂŬ ĂŶůĂŵĂůŦĚŦƌůĂƌ͘ ^ŽƌƵůĂƌŦ ǇĂŶŦƚůĂŵĂĚĂŶ ƂŶĐĞ ůƺƚĨĞŶ ĂƔĂŒŦĚĂŬŝ ŝŬŝ ƐĞŶĂƌǇŽǇƵ ŽŬƵǇƵŶƵǌ ǀĞ ĂƌĂůĂƌŦŶĚĂŬŝ ĨĂƌŬŦ ĚĞŒĞƌůĞŶĚŝƌŝŶŝǌ͘ Ă͘ ĞŶŝǌ ŬŦǇŦƐŦŶĂ ϭϬϬ Ŭŵ ŵĞƐĂĨĞĚĞ ŽůĂŶ ďŝƌ ďƂůŐĞĚĞ ĕŽŬ ƐĂǇŦĚĂ ƐƉŽƌ ǇĂƉĂŶ ŬŝƔŝ ǀĂƌĚŦƌ͘ ŝƌĕŽŬ ŬŝƔŝ ĨƵƚďŽů͕ ƚĞŶŝƐ ǀĞ ďĂƐŬĞƚďŽů ŽǇŶĂŵĂŬƚĂĚŦƌ͘ Ƶ ŬŝƔŝůĞƌŝŶ ďĂǌŦůĂƌŦŶĂ ĞŒĞƌ ŝŵŬąŶ ŽůƐĂ ŝĚŝ ƐƵ ƐƉŽƌůĂƌŦ ǇĂƉŦƉ ǇĂƉŵĂǇĂĐĂŬůĂƌŦŶŦ ƐŽƌĚƵŵ ǀĞ ĕŽŒƵ ƐŽƌƵŵĂ ŽůƵŵůƵ ǇĂŶŦƚ ǀĞƌĚŝ͘ Ƶ ŶĞĚĞŶůĞ ďĂŶĂ Ăŝƚ ŽůĂŶ ĂŵĂ ŬƵůůĂŶŵĂĚŦŒŦŵ ďŝƌ ĂƌĂǌŝ ƉĂƌĕĂƐŦŶĂ ďƺǇƺŬĕĞ ďŝƌ ŐƂů ŬĂǌĚŦƌŵĂǇŦ ǀĞ ƌƺǌŐąƌ ƐƂƌĨƺ͕ ũĞƚ ƐŬŝ ǀĞ ďĂůŦŬ ƚƵƚŵĂ ŽůĂŶĂŬůĂƌŦ ƐĂŒůĂŵĂǇŦ ĚƺƔƺŶƺǇŽƌƵŵ͘ ď͘ 'ƺǌĞů ^ĂŶĂƚůĂƌ KŬƵůƵŶƵ ďŝƚŝƌĚŝŬƚĞŶ ƐŽŶƌĂ ŽƌĂĚĂ ŬĂǌĂŶĚŦŒŦŵ ďƺƚƺŶ ďĞĐĞƌŝůĞƌŝ ŬƵůůĂŶŵĂĚŦŵ͘ zĂƉŵĂŬƚĂŶ ĕŽŬ ǌĞǀŬ ĂůĚŦŒŦŵ ďŝƌ ŝƔ͕ ƐĞƌĂŵŝŬ ŶĞƐŶĞůĞƌŝ ďŽǇĂŵĂŬƚŦƌ͘ ^ĂŶŦƌŦŵ Ğů ďŽǇĂŵĂ ƐĞƌĂŵŝŬ ƐĂƚŦƔŦ ŬŽŶƵƐƵŶĚĂ ďŝƌ ŝƔ ŬƵƌĂĐĂŒŦŵ͘ ƵƌĂĚĂŬŝ ƐĞŶĂƌǇŽůĂƌĚĂŶ ďŝƌŝ͕ pazar ĚŝŒĞƌŝ ŝƐĞ ürün ŽĚĂŬůŦĚŦƌ͘ PǌĞůůŝŬůĞ ŬƺĕƺŬ ŝƔůĞƚŵĞůĞƌŝŶ ĚƺƔƚƺŒƺ ƚƵǌĂŬ͕ ƺƌƺŶ ŝĕŝŶ ďŝƌ ŝŚƚŝǇĂĕ ŽůƵƉ ŽůŵĂĚŦŒŦ ƐŽƌƵƐƵŶƵ ƐŽƌŵĂǇŦ ƵŶƵƚŵĂůĂƌŦĚŦƌ͖ ďƵ ƐŽƌƵŶƵŶ ƐŽƌƵůŵĂƐŦ ƉĂǌĂƌĂ ǇƂŶĞůŝŬ ǇĂŬůĂƔŦŵĚŦƌ͘ Ƶ ƐŽƌƵǇƵ ƐŽƌŵĂǇŦŶĐĂ͕ ŬƺĕƺŬ ŝƔůĞƚŵĞůĞƌ͕ ŬĂĕŦŶŦůŵĂǌ ŽůĂƌĂŬ͕ ƚĂůĞďŝ ŽůĚƵŒƵŶĂ ĚĂŝƌ Śŝĕďŝƌ ŬĂŶŦƚ ďƵůƵŶŵĂǇĂŶ ďŝƌ ŝƔ ĨŝŬƌŝ ƺƌĞƚŵĞŬƚĞĚŝƌůĞƌ͖ ďƵ ŝƐĞ ƺƌƺŶĞ ǇƂŶĞůŝŬ ǇĂŬůĂƔŦŵĚŦƌ ǀĞ ƐŦŬ ŽůĂƌĂŬ ĚĂ ŵĂůŝǇĞƚŝ ǇƺŬƐĞŬ ŽůĂŶ ďŝƌ ŚĂƚĂĚŦƌ ĕƺŶŬƺ ďĂƔĂƌŦ ƔĂŶƐŦ ĕŽŬ ĂǌĚŦƌ͘ ƺƚƺŶ ƺƌƺŶ ĨŝŬŝƌůĞƌŝ ƉĂǌĂƌĂ ǇƂŶĞůŝŬ ŽůŵĂůŦĚŦƌ͖ ƺƌƺŶĞ ǇƂŶĞůŝŬ ŽůŵĂŵĂůŦĚŦƌ͘

2. W Z> D , &> Z7 ,ĞƌŚĂŶŐŝ ďŝƌ ƉĂǌĂƌ ĂƌĂƔƚŦƌŵĂƐŦ ǇĂƉŦůŵĂĚĂŶ ƂŶĐĞ ƉĂǌĂƌůĂŵĂŶŦŶ ĂŵĂĕůĂƌŦŶŦŶ ďĞůŝƌůĞŶŵĞƐŝ ŐĞƌĞŬůŝĚŝƌ͘ PƌŶĞŒŝŶ͖ ǇĞŶŝ ƉĂǌĂƌůĂƌĚĂ ƐĂƚŦƔ ŐĞůŝƌŝŶŝŶ ďŝƌ ǇŦů ŝĕŝŶĚĞ йϱ ĂƌƚƚŦƌŦůŵĂƐŦ ďŝƌ ŚĞĚĞĨ ŽůĂƌĂŬ ďĞůŝƌůĞŶĞďŝůŝƌ͘ 7ŚƌĂĐĂƚ ƉĂǌĂƌůĂŵĂƐŦŶĚĂ ĚŝŒĞƌ ƚŝƉŝŬ ĂŵĂĕůĂƌ ƔƵŶůĂƌ ŽůĂďŝůŝƌ͗ y ǀƌƵƉĂ͛ǇĂ ŝŚƌĂĐĂƚŦŶ ŝŬŝ ǇŦů ŝĕĞƌŝƐŝŶĚĞ йϱ ĂƌƚƚŦƌŦůŵĂƐŦ͘ y mĕ ǇŦů ŝĕĞƌŝƐŝŶĚĞ ƚŽƉůĂŵ ŝŚƌĂĐĂƚ ƐĂƚŦƔůĂƌŦŶŦŶ й ϭϬ͛ŶƵŶ ŝŬŝ ǇĞŶŝ ŝŚƌĂĕ ƺůŬĞƐŝŶĞ ǇĂƉŦůŦǇŽƌ ŽůŵĂƐŦ͘ y 7ŚƌĂĐĂƚ ĨĂĂůŝǇĞƚŝ ŬąƌŦŶŦŶ ƚŽƉůĂŵ Ŭąƌ ŝĕĞƌŝƐŝŶĚĞ ŚĂůĞŶ й ϭϬ ŽůĂŶ ƉĂǇŦŶŦŶ ŝŬŝ ǇŦů ŝĕĞƌŝƐŝŶĚĞ й ϮϬ͛ǇĞ ĕŦŬĂƌŦůŵĂƐŦ Ƶ Őŝďŝ ŚĞĚĞĨůĞƌŝ ďĞůŝƌůĞŵĞĚĞŶ ƂŶĐĞ͕ ĨŝƌŵĂŶŦŶ ŵĞǀĐƵƚ ĚƵƌƵŵƵŶƵ ĂŶĂůŝǌ ĞƚŵĞŬ ŝĕŝŶ ĂƔĂŒŦĚĂŬŝ ƐŽƌƵůĂƌĂ ĐĞǀĂƉ ǀĞƌŵĞŬ͕ ƉĂǌĂƌůĂŵĂ ŚĞĚĞĨůĞƌŝŶŝŶ ďĞůŝƌůĞŵĞƐŝŶĚĞ ǇĂƌĚŦŵĐŦ ŽůĂĐĂŬƚŦƌ͗ x x x x

dĂŵ ŽůĂƌĂŬ ŚĂŶŐŝ ƺƌƺŶ ͬ ŚŝǌŵĞƚ ƉĂǌĂƌŦŶĚĂǇŦŵ͍ ĞŶŝŵ ŵĞǀĐƵƚ ƉĂǌĂƌŦŵ ŶĞƌĞƐŝĚŝƌ͍ ĞŶŝŵ ŵĞǀĐƵƚ ŵƺƔƚĞƌŝůĞƌŝŵ ŬŝŵůĞƌĚŝƌ͍ DĞǀĐƵƚ ƌĂŬŝƉůĞƌŝŵ ŬŝŵůĞƌĚŝƌ͍

2.1 ŶƐŽĨĨ mƌƺŶͬWĂǌĂƌ DĂƚƌŝƐŝ WĂǌĂƌůĂŵĂ ĚĞƉĂƌƚŵĂŶůĂƌŦ͕ ŶƐŽĨĨ ƺƌƺŶͬƉĂǌĂƌ ŵĂƚƌŝƐŝŶŝŶ ĕŦŬƚŦůĂƌŦŶŦ ŬƵůůĂŶĂƌĂŬ ďƺǇƺŵĞ ƐƚƌĂƚĞũŝƐŝ ƂŶĞƌŝůĞƌŝ ŐĞůŝƔƚŝƌŝƌůĞƌ ǀĞ ďƵ ƂŶĞƌŝůĞƌůĞ ŝŚƌĂĐĂƚ ĨĂĂůŝǇĞƚŝŶŝŶ ƐƚƌĂƚĞũŝŬ ŚĞĚĞĨůĞƌŝ ďĞůŝƌůĞŶĞďŝůŝƌ͘ 7ŚƌĂĐĂƚ ŬŽŶƵƐƵŶĚĂ ďĂƔŬĂĐĂ ďŝƌ ĂĚŦŵ ĂƚŵĂĚĂŶ ƂŶĐĞ ĨŝƌŵĂ͕ ďŝƌ ŶƐŽĨĨ DĂƚƌŝƐŝŶŝŶ ŚĞƌ ďŝƌ ƐĞŐŵĞŶƚŝ ŝĕĞƌŝƐŝŶĚĞ ŬĞŶĚŝ ǀĞƌŝƐŝŶŝ ƵǇŐƵůĂŵĂůŦĚŦƌ͘

DĞǀĐƵƚ WĂǌĂƌůĂƌ

zĞŶŝ WĂǌĂƌůĂƌ

DĞǀĐƵƚ mƌƺŶůĞƌ

zĞŶŝ mƌƺŶůĞƌ

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7ƔůĞƚŵĞŶŝŶ͕ ǇĞŶŝ ǀĞǇĂ ĚĞŒŝƔƚŝƌŝůŵŝƔ ƺƌƺŶůĞƌŝ ŵĞǀĐƵƚ ƉĂǌĂƌůĂƌĂ ƐƵŶŵĂǇĂ ǇŽŒƵŶůĂƔƚŦŒŦ ďŝƌ ďƺǇƺŵĞ ƐƚƌĂƚĞũŝƐŝŶĞ ǀĞƌŝůĞŶ ŝƐŝŵĚŝƌ

WĂǌĂƌ 'ĞůŝƔƚŝƌŵĞ

ĞƔŝƚůĞŶĚŝƌŵĞ

• • • •

7ƔůĞƚŵĞŶŝŶ͕ ǇĞŶŝ ƺƌƺŶůĞƌŝ ǇĞŶŝ ƉĂǌĂƌůĂƌĂ ƐƵŶĚƵŒƵ ďŝƌ ďƺǇƺŵĞ ƐƚƌĂƚĞũŝƐŝŶĞ ǀĞƌŝůĞŶ ŝƐŝŵĚŝƌ

zĞŶŝ ĐŽŒƌĂĨŝ ƉĂǌĂƌůĂƌ zĞŶŝ ƺƌƺŶ zĞŶŝ ĚĂŒŦƚŦŵ ŬĂŶĂůůĂƌŦ &ĂƌŬůŦ ĨŝǇĂƚůĂŶĚŦƌŵĂ ƉŽůŝƚŝŬĂůĂƌŦ

Ϯ͘Ϯ 7ŚƌĂĐĂƚŦŶ ϱ͛ůŝ ŶĂůŝǌŝ Ƃůƺŵ ϭ͘ϭ͛ĚĞ ǀĞƌŝůĞŶ ƐŽƌƵůĂƌ ŝůĞ ŵĞǀĐƵƚ ĚƵƌƵŵƵŶ ĂŶĂůŝǌŝŶŝ ƚĂŬŝďĞŶ͕ ŝŬŝŶĐŝ ƂŶĞŵůŝ ĂĚŦŵ ĂƔĂŒŦĚĂŬŝ ƐŽƌƵůĂƌĂ ĐĞǀĂƉ ǀĞƌŝůĞƌĞŬ ƉĂǌĂƌůĂŵĂ ŚĞĚĞĨůĞƌŝŶŝŶ ďĞůŝƌůĞŶŵĞƐŝĚŝƌ͗ x x x x

ƌĂƔƚŦƌŵĂ ŬĂƉƐĂŵŦŶĚĂ ŚĞĚĞĨ ƺůŬĞůĞƌ ŚĂŶŐŝůĞƌŝĚŝƌ͍ DƺƔƚĞƌŝůĞƌŝŶ ŝŚƚŝǇĂĕ ǀĞ ďĞŬůĞŶƚŝůĞƌŝ ŶĞůĞƌĚŝƌ͍ mƌƺŶůĞƌŝŵŝŶ ĚŦƔ ƉĂǌĂƌůĂƌĚĂ ĚĂŒŦƚŦŵŦ ŶĂƐŦů ƐĂŒůĂŶĂĐĂŬƚŦƌ͍ mƌƺŶůĞƌŝŵŝŶ ƌĂŬŝƉ ƺƌƺŶůĞƌĞ ŶĂǌĂƌĂŶ ĂǀĂŶƚĂũůĂƌŦ ŶĞůĞƌĚŝƌ͍

7ŚƌĂĐĂƚ ĂŵĂĕůĂƌŦŶŦŶ ƚĂŵ ŽůĂƌĂŬ ŶĞůĞƌ ŽůĂĐĂŒŦŶŦ ƚĂŶŦŵůĂŵĂŬ ŝĕŝŶ͕ ŝƔůĞƚŵĞ ǇƂŶĞƚŝŵŝ ͚7ŚƌĂĐĂƚŦŶ 5͛ůŝ ;ϱ Ϳ ŶĂůŝǌŝ͛Ŷŝ ŬƵůůĂŶŵĂůŦĚŦƌ͘

7ŚƌĂĐĂƚŦŶ ϱ͛ůŝ ĂŶĂůŝǌŝ ĂƔĂŒŦĚĂŬŝ ƵŶƐƵƌůĂƌĚĂŶ ŽůƵƔŵĂŬƚĂĚŦƌ: x x x x x

&- &ŝƌŵĂ ; - ŽŵƉĂŶǇͿ m-můŬĞ ; - ŽƵŶƚƌǇͿ D- DƺƔƚĞƌŝ ; - ƵƐƚŽŵĞƌͿ B- ĂŒůĂŶƚŦ ; - ŽŶƚĂĐƚƐͿ Z- ZĞŬĂďĞƚ ; - ŽŵƉĞƚŝƚŝŽŶͿ

Firma &ŝƌŵĂŶŦŶ͕ ŝŚƌĂĐĂƚ ǇĂƉŵĂŬ ŝƐƚĞĚŝŒŝ ƺůŬĞ ŚĂŬŬŦŶĚĂ ďƺƚƺŶůƺŬůƺ ďŝůŐŝ ǀĞƌĞŶ ďŝƌ ĚŽŬƺŵĂŶ ƺƌĞƚŵĞƐŝ ŐĞƌĞŬŝƌ͘ Ƶ ĚŽŬƺŵĂŶĚĂ͕ ĨŝƌŵĂŶŦŶ Ž ƺůŬĞĚĞ ƐƵŶŵĂǇŦ ĚƺƔƺŶĚƺŒƺ ƺƌƺŶůĞƌŝŶ ǀĞǇĂ ŚŝǌŵĞƚůĞƌŝŶ ƂǌĞůůŝŬůĞƌŝ ǀĞ ĂǀĂŶƚĂũůĂƌŦ ŚĂŬŬŦŶĚĂ ŬĂƉƐĂŵůŦ ďŝƌ ŐĞŶĞů ďĂŬŦƔ ƐĂŒůĂŶŵĂůŦĚŦƌ͘ &ŝƌŵĂŶŦŶ ŬĞŶĚŝƐŝ ŝůĞ ŝůŐŝůŝ ĚĞƚĂǇůŦ ďĂŒůĂŶƚŦ ďŝůŐŝůĞƌŝ͖ ĨŝƌŵĂ ŐĞĕŵŝƔŝ ǀĞ ĨŝƌŵĂŶŦŶ ŬĞŶĚŝƐŝŶŝ ŚĞĚĞĨ ƺůŬĞĚĞ ŶĂƐŦů ƉĂǌĂƌůĂŵĂǇŦ ƉůĂŶůĂĚŦŒŦŶĂ ĚĂŝƌ ǇĂŬůĂƔŦŵ ĚĂ͕ ďƵ ĚŽŬƺŵĂŶĚĂ ǇĞƌ ĂůŵĂůŦĚŦƌ͘ Ülke 7ŚƌĂĐĂƚ ĨĂĂůŝǇĞƚŝŶĚĞ ŝŚƌĂĐĂƚĂ ǇĂƉŦůĂŶ ǇĂƚŦƌŦŵŦŶ ŐĞƌŝ ŬĂǌĂŶŦŵ ŽƌĂŶŦŶŦ ĂǌĂŵŝǇĞ ĕŦŬĂƌĂďŝůŵĞŬ ŝĕŝŶ͕ ŚĞĚĞĨůĞŶĞďŝůĞĐĞŬ ƺůŬĞ ǀĞǇĂ ƺůŬĞůĞƌŝŶ ďĞůŝƌůĞŶŵĞƐŝ ƂŶĞŵůŝĚŝƌ͘ &ŝƌŵĂŶŦŶ ŝůŬ ĞƚĂƉƚĂ ĞŶ ďƺǇƺŬ ƉŽƚĂŶƐŝǇĞůŝ ďĂƌŦŶĚŦƌĂŶ ǀĞ ďƵŶĂ ŬĂƌƔŦůŦŬ ĞŶ ĚƺƔƺŬ ƌŝƐŬ ǀĞ ŐƂƌĞĐĞůŝ ŬŽůĂǇ ƉĂǌĂƌ ŐŝƌŝƔŝ ƐĂŒůĂǇĂŶ ƺůŬĞ ǀĞǇĂ ƺůŬĞůĞƌŝ ƚĞƌĐŝŚ ĞƚŵĞƐŝ ŐĞƌĞŬŝƌ͘ Ƶ ƺůŬĞůĞƌ ĂƔĂŒŦĚĂŬŝ ƂǌĞůůŝŬůĞƌŝ ƚĂƔŦŵĂůŦĚŦƌ: x x

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zĞƌůŝ ƉĂǌĂƌĂ ďĞŶǌĞƌ ǇĂƉŦĚĂ ďŝƌ ƉĂǌĂƌĂ ƐĂŚŝƉ ŽůŵĂůŦĚŦƌ DƺŵŬƺŶ ŽůƵƌƐĂ ǇĞƌůŝ ƉĂǌĂƌĚĂŬŝ Ěŝů ŝůĞ ĂǇŶŦ Ěŝů ŬŽŶƵƔƵůĂŶ ƺůŬĞ;ůĞƌͿ ƐĞĕŝůŵĞůŝĚŝƌ͘ ƵŶƵ ƐĂŒůĂŵĂŬ ǌŽƌ ŽůĂďŝůŝƌ ĂŶĐĂŬ dƺƌŬĕĞ͛ŶŝŶ ;ǀĞǇĂ dƺƌŬŠ ĚŝůůĞƌ ǀĞǇĂ 7ŶŐŝůŝǌĐĞ Ěŝůŝ ƚŝĐĂƌĞƚ Ěŝůŝ ŽůĚƵŒƵŶĂ ŐƂƌĞ͕ 7ŶŐŝůŝǌĐĞ͛ŶŝŶͿ ǇĂǇŐŦŶ ŽůĂƌĂŬ ŬŽŶƵƔƵůĚƵŒƵ ďŝƌ ƺůŬĞŶŝŶ ŝůŬ ŚĞĚĞĨ ƺůŬĞ ŽůĂƌĂŬ ƐĞĕŝůŵĞƐŝ ƵǇŐƵŶ ŽůĂďŝůŝƌ͘ zĞƌůŝ ƉĂǌĂƌĂ ďĞŶǌĞƌ Ŭƺůƚƺƌ ǀĞ ƚŝĐĂƌĞƚ ǇĂŬůĂƔŦŵůĂƌŦ ŽůŵĂůŦĚŦƌ ŽŒƌĂĨŝ ďĂŬŦŵĚĂŶ ǇĂŬŦŶ ŽůŵĂůŦĚŦƌ͖ ďƂǇůĞ ŽůŵĂƐŦ ůŽũŝƐƚŝŬ ŵĂůŝǇĞƚůĞƌŝ ĂǌĂůƚĂĐĂŬƚŦƌ <ƵůůĂŶŵĂƐŦ ŬŽůĂǇ ďŝƌ ďĂŶŬĂĐŦůŦŬ ƐŝƐƚĞŵŝ ŽůŵĂůŦĚŦƌ 7ŚƌĂĐĂƚĕŦ ĨŝƌŵĂŶŦŶ ŬĞŶĚŝ ƺůŬĞƐŝŶĚĞ ŐĞĕĞƌůŝ ŬƵƌĂů ǀĞ ŵĞǀǌƵĂƚĂ ďĞŶǌĞƌ ŬƵƌĂů ǀĞ ŵĞǀǌƵĂƚŦ ŽůŵĂůŦĚŦƌ͘

DƺƔƚĞƌŝ ,ĂŶŐŝ ƺůŬĞǇĞ ǀĞǇĂ ƺůŬĞůĞƌĞ ŝŚƌĂĐĂƚ ǇĂƉŦůĂĐĂŒŦŶĂ ŬĂƌĂƌ ǀĞƌŝůŵĞĚĞŶ ƂŶĐĞ͕ ŚĞĚĞĨ ŵƺƔƚĞƌŝůĞƌŝŶ Ŭŝŵ ŽůĂĐĂŒŦŶĂ ŬĂƌĂƌ ǀĞƌŝůŵĞƐŝ ƂŶĞŵůŝĚŝƌ͘ 7ƔůĞƚŵĞŶŝŶ͕ ƉŽƚĂŶƐŝǇĞů ŵƺƔƚĞƌŝůĞƌŝŶŝŶ ŬŝŵůĞƌ ŽůĂďŝůĞĐĞŒŝŶĞ ŽĚĂŬůĂŶŵĂƐŦ ǀĞ ďƵŶůĂƌŦŶ ŝŚƚŝǇĂĕůĂƌŦŶŦ ďĞůŝƌůĞŵĞƐŝ ŐĞƌĞŬŝƌ͘ KůĂƐŦ ŵƺƔƚĞƌŝůĞƌ͖ y ŝƌĞǇůĞƌ ŵŝ ǇŽŬƐĂ ďŝƌ ŬƵƌƵŵ ŵƵĚƵƌ͍ y EĞƌĞĚĞ ďƵůƵŶŵĂŬƚĂĚŦƌůĂƌ͍ y 'ĞůŝƌͬĐŝƌŽ ƐĞǀŝǇĞůĞƌŝ ŶĞĚŝƌ͍

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ŝƐƚƌŝďƺƚƂƌ ŬĂŶĂůŦ ŝůĞ ŝŚƌĂĐĂƚ ĐĞŶƚĞ ŬĂŶĂůŦ ŝůĞ ŝŚƌĂĐĂƚ WĞƌĂŬĞŶĚĞĐŝ ŬĂŶĂůŦ ŝůĞ ŝŚƌĂĐĂƚ͘ mƌƺŶƺŶ ŚĞĚĞĨ ƺůŬĞĚĞ ůŝƐĂŶƐůĂ ƺƌĞƚƚŝƌŝůŵĞƐŝ ,ĞĚĞĨ ƺůŬĞĚĞ ǇĞƌĞů ĨŝƌŵĂ ŝůĞ ŽƌƚĂŬ ǇĂƚŦƌŦŵ ǇĂƉŦůŵĂƐŦ͘ ,ĞĚĞĨ ƺůŬĞĚĞ ƐŦĨŦƌĚĂŶ ǇĂƚŦƌŦŵ ǇĂƉŦůŵĂƐŦ ǀĞ ƚĂŵĂŵĞŶ ŝŚƌĂĐĂƚĕŦ ĨŝƌŵĂ ƺůŬĞƐŝŶĚĞŶ ŬŽŶƚƌŽů ĞĚŝůĞŶ ǇĞƌĞů ŝŵĂůĂƚ ŐĞƌĕĞŬůĞƔƚŝƌŝůŵĞƐŝ

ĞŒĞƌůĞŶĚŝƌŝůĞďŝůĞĐĞŬ ďĂƔŬĂ ďŝƌ ƐĞĕĞŶĞŬ ŝƐĞ͕ /ŶƚĞƌŶĞƚ ƺǌĞƌŝŶĚĞŶ ǇĂďĂŶĐŦ ƺůŬĞĚĞŬŝ ŵƺƔƚĞƌŝǇĞ ;ƐŽŶ ŬƵůůĂŶŦĐŦůĂƌĂͿ ĚŽŒƌƵĚĂŶ ƐĂƚŦƔ ǇĂƉŦůŵĂƐŦĚŦƌ͖ ĂŶĐĂŬ ďĂǌŦ ƺƌƺŶůĞƌŝŶ ĞůĞŬƚƌŽŶŝŬ ƐĂƚŦƔ ŝĕŝŶ ƵǇŐƵŶ ŽůƵƉ ŽůŵĂĚŦŒŦ ŝǇŝ ĂŶĂůŝǌ ĞĚŝůŵĞůŝĚŝƌ͘

ZĞŬĂďĞƚ ŝƌ ĨŝƌŵĂŶŦŶ͕ ŬĞŶĚŝ Őƺĕůƺ ǀĞ ǌĂǇŦĨ ǇĂŶůĂƌŦŶŦ ĚĞŒĞƌůĞŶĚŝƌŵĞŬůĞ ŬĂůŵĂŵĂƐŦ͕ ƌĂŬŝƉůĞƌŝŶŝŶ ĚĞ Őƺĕůƺ ǀĞ ǌĂǇŦĨ ǇĂŶůĂƌŦŶŦ ĂŶĂůŝǌ ĞƚŵĞƐŝ ŐĞƌĞŬŝƌ͘ ZĞŬĂďĞƚ ĂƌĂƔƚŦƌŵĂƐŦ ŬĂƉƐĂŵŦŶĚĂ͕ ŚĞƌŚĂŶŐŝ ƚƺƌĚĞŶ ^tKd 1 ĂŶĂůŝǌŝ ǇĂƉŦůŵĂĚĂŶ ƂŶĐĞ͕ ĞůďĞƚƚĞ ƌĂŬŝƉůĞƌŝŶ ƚĂŵ ŽůĂƌĂŬ ŬŝŵůĞƌ ŽůĚƵŒƵŶƵŶ ďĞůŝƌůĞŶŵĞƐŝ ŝĕŝŶ ďŝƌ ĕĂůŦƔŵĂ ǇĂƉŦůŵĂƐŦ ŐĞƌĞŬĞĐĞŬƚŝƌ͘ ZĂŬŝƉ͕ ŚĞĚĞĨ ƺůŬĞĚĞ ďŝƌ ǇĞƌĞů ĨŝƌŵĂ ǀĞǇĂ ďĂƔŬĂ ďŝƌ 1

E͘ ͘- ^tKd͖ ^ƚƌĞŶŐŚƚŚƐ ;'ƺĕůƺ zĂŶůĂƌͿ͕ tĞĂŬŶĞƐƐĞƐ ; ĂǇŦĨ zĂŶůĂƌͿ͕ dŚƌĞĂƚƐ ;dĞŚĚŝƚůĞƌͿ͕ KƉƉŽƌƚƵŶŝƚŝĞƐ ;&ŦƌƐĂƚůĂƌͿ͘ 7

ŝŚƌĂĐĂƚĕŦ ŽůĂďŝůŝƌ͘ Ƶ ŬĂƉƐĂŵĚĂ ŝŚƌĂĐĂƚĕŦŶŦŶ ǇĞƌĞů ĂĐĞŶƚĞƐŝ ǀĞǇĂ ƉĂǌĂƌ ĂƌĂƔƚŦƌŵĂƐŦ ǇĂƉĂŶ ďŝƌ ĚĂŶŦƔŵĂŶůŦŬ ŬƵƌƵŵƵ͕ ŚĞĚĞĨ ƺůŬĞĚĞ ĨĂĂů ŽůĂŶ ƌĂŬŝƉ ĨŝƌŵĂůĂƌ ŚĂŬŬŦŶĚĂ ŐĞƌĞŬůŝ ďŝůŐŝůĞƌŝ ƐĂŒůĂǇĂďŝůŝƌ͘ ĞƚĂǇůŦ ďŝƌ ĂƌĂƔƚŦƌŵĂ ŝůĞ ĂƔĂŒŦĚĂŬŝ ŚƵƐƵƐůĂƌŦŶ ďĞůŝƌůĞŶŵĞƐŝ ŐĞƌĞŬŝƌ͗ x x x

,Ğƌ ďŝƌ ƉĂǌĂƌĚĂ ĂŬƚŝĨ ŽůĂŶ ƌĂŬŝƉůĞƌŝŶ ƐĂǇŦƐŦ ŶĞĚŝƌ͍ ,Ğƌ ďŝƌ ƉĂǌĂƌĚĂ ƂŶĚĞ ŐĞůĞŶ ƌĂŬŝƉůĞƌ ŬŝŵůĞƌĚŝƌ͍ ,Ğƌ ďŝƌ ƌĂŬŝďŝŶ ďƺǇƺŬůƺŒƺ ŶĞ ŬĂĚĂƌĚŦƌ͍ • ZĂŬŝƉůĞƌŝŶ ŝƔůĞƚŵĞŶŝǌĞ ŶĂǌĂƌĂŶ ĂǀĂŶƚĂũ ǀĞ ĚĞǌĂǀĂŶƚĂũůĂƌŦ ŶĞůĞƌĚŝƌ͍ • 7ƔůĞƚŵĞŶŝǌ ƌĂŬŝƉůĞƌŝŶ ĂǀĂŶƚĂũůĂƌŦŶĂ ŬĂƌƔŦ ŶĂƐŦů ďŝƌ ƌĞŬĂďĞƚ ƐƺƌĚƺƌĞĐĞŬƚŝƌ͍

WĂǌĂƌĚĂ ŶĂƐŦů ƌĞŬĂďĞƚ ĞĚĞĐĞŬƐŝŶŝǌ͍ • • • •

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&ŝǇĂƚ ĂŒŦƚŦŵ dŝĐĂƌŝ ŝƚŝďĂƌ ǀĞ ŝŵĂũ <ĂůŝƚĞ

,ĂŶŐŝ ŵƺƔƚĞƌŝůĞƌŝŶ ƐŝǌĞ ǇƂŶĞůŵĞ ŝŚƚŝŵĂůŝ ǀĂƌĚŦƌ͍ ĂƔůŦĐĂ ƌĂŬŝƉůĞƌŝŶŝǌŝŶ ďĂƔůŦĐĂ ŵƺƔƚĞƌŝůĞƌŝ ŬŝŵůĞƌĚŝƌ͍ ,ĂŶŐŝ ŵƺƔƚĞƌŝůĞƌŝ ŬĂǌĂŶŵĂŬ ŝƐƚĞƌƐŝŶŝǌ͍ ZĂŬŝƉůĞƌŝŶŝǌ ƚĂƌĂĨŦŶĚĂŶ ǀĞǇĂ ŽŶůĂƌ ŚĂŬŬŦŶĚĂ ǇĂǇŦŶůĂŶĂŶ ƚŝĐĂƌŝ ďŝůŐŝůĞƌŝ ĂŶĂůŝǌ ĞĚŝŶŝǌ͕ ďŝůŐŝ ŬĂǇŶĂŬůĂƌŦ ƂƌŶĞŒŝŶ͗ • • • • •

tĞď ƐŝƚĞůĞƌŝ ĂƐŦŶ ƌŽƔƺƌůĞƌ ǀĞ ĚŝŒĞƌ ǇĂǌŦůŦ ŵĂƚĞƌǇĂůůĞƌ &ƵĂƌůĂƌĚĂ ĞĚŝŶŝůĞŶ ďŝůŐŝ ^ĂŶĂǇŝ ƌĂƉŽƌůĂƌŦ ŽůĂďŝůŝƌ͘

x ǇƌŦĐĂ ƌĂŬŝƉ ŝƔůĞƚŵĞůĞƌŝŶ ƉƌŽŵŽƐǇŽŶ ǀĞ ďĂƐŦŶůĂ ͬ ŚĂůŬůĂ ŝůŝƔŬŝůĞƌ ǀĞ ďĞŶǌĞƌŝ ĨĂĂůŝǇĞƚŝŶŝ ŝǌůĞǇŝŶŝǌ͕ ƂƌŶĞŒŝŶ͗ • • • • •

ZĞŬůąŵůĂƌŦ &ŝǇĂƚ ƉƌŽŵŽƐǇŽŶůĂƌŦ zĞŶŝ ƺƌƺŶ ƐƵŶƵŵůĂƌŦ 'ĞůŝƔŝŵ ĨĂĂůŝǇĞƚůĞƌŝ zĞŶŝ ƔƵďĞ ĂĕŦůŦƔůĂƌŦ ǀĞǇĂ ǇĞŶŝ ĂĐĞŶƚĞ ǀď͘ ŐƂƌĞǀůĞŶĚŝƌŵĞůĞƌŝ

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m- mƌƺŶ ;W- WƌŽĚƵĐƚͿ z- zĞƌ͕ ƂƌŶĞŒŝŶ͕ ƺůŬĞ ;W- WůĂĐĞͿ O- KƌƚĂŬ ;W- WĂƌƚŶĞƌͿ &- &ŝǇĂƚ ;W- WƌŝĐĞͿ W- WƌŽŵŽƐǇŽŶ ;W- WƌŽŵŽƚŝŽŶͿ

mƌƺŶ &ŝǇĂƚůĂŶĚŦƌŵĂ ƉŽůŝƚŝŬĂƐŦŶŦ ŶĂƐŦů ŽůĂĐĂŒŦ ǀĞ ƉƌŽŵŽƐǇŽŶ ĨĂĂůŝǇĞƚŝŶŝŶ ŶĂƐŦů ǇƺƌƺƚƺůĞĐĞŒŝŶĞ ŬĂƌĂƌ ǀĞƌŝůŵĞĚĞŶ ƂŶĐĞ͕ ŝƔůĞƚŵĞŶŝŶ͕ ǇĞŶŝ ǇĂďĂŶĐŦ ƉĂǌĂƌĂ ŚĂŶŐŝ ƺƌƺŶ ǀĞǇĂ ŚŝǌŵĞƚ ŐĂŵŦŶŦŶ ƐƵŶƵůĂĐĂŒŦŶĂ ŬĂƌĂƌ ǀĞƌŵĞƐŝ ŐĞƌĞŬĞĐĞŬƚŝƌ͘ ŝƌ ŝƔůĞƚŵĞŶŝŶ ŵĞǀĐƵƚ ƺƌƺŶ ŐĂŵŦ͕ ŚĞĚĞĨ ĂůŦŶĂŶ ŝŚƌĂĕ ƉĂǌĂƌŦ ŝĕŝŶ ƵǇŐƵŶ ŽůŵĂǇĂďŝůŝƌ ǀĞ ĚŽůĂǇŦƐŦ ŝůĞ ƵǇĂƌůĂŶŵĂƐŦ ŐĞƌĞŬĞďŝůŝƌ͘ Ƶ ŝƐĞ ŝůĂǀĞ ŵĂůŝǇĞƚ ŐĞƚŝƌĞĐĞŬƚŝƌ͘ Ƶ ŬĂƉƐĂŵĚĂ ǇĂƌĂƌůŦ ďŝƌ ĂƌĂĕ & ĂŶĂůŝǌŝĚŝƌ: x x x

PǌĞůůŝŬůĞƌ ;&- &ĞĂƚƵƌĞƐͿ- mƌƺŶ͛ƺŶ ŝƔůĞǀůĞƌŝ͕ ƂǌĞůůŝŬůĞƌŝ ǀĂŶƚĂũůĂƌŦ ; - ĚǀĂŶƚĂŐĞƐͿ- mƌƺŶ͛ƺŶ ĂůƚĞƌŶĂƚŝĨůĞƌŝŶĞ ŶĂǌĂƌĂŶ ƐĂŒůĂĚŦŒŦ ĂǀĂŶƚĂũůĂƌ zĂƌĂƌůĂƌŦ ; - ĞŶĞĨŝƚƐͿ- mƌƺŶ͛ƺŶ ƉŽƚĂŶƐŝǇĞů ǇĂƌĂƌůĂƌŦ

7ŚƌĂĕ ĞƚŵĞǇŝ ĚƺƔƺŶĚƺŒƺŶƺǌ ďŝƌ ƺƌƺŶ ŝĕŝŶ & ĂŶĂůŝǌŝ ǇƺƌƺƚƺŶƺǌ͘ y PǌĞůůŝŬůĞƌ͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙.. ͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘.......................... y ǀĂŶƚĂũůĂƌ͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͘ ͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘............................. y zĂƌĂƌůĂƌ͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙.. ͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘.......................

,ĂŶŐŝ ƺƌƺŶƺŶ ŝŚƌĂĐĂƚŦŶŦŶ ǇĂƉŦůĂĐĂŒŦŶĂ ŬĂƌĂƌ ǀĞƌŝůŵĞƐŝŶĚĞ ƂŶĞŵůŝ ďŝƌ ŚƵƐƵƐ͕ ƺƌƺŶ ǀĞǇĂ ŚŝǌŵĞƚŝŶ ŝŚƌĂĐŦ ŝĕŝŶ ďŝƌ ŬĂůŝƚĞ ŵĂƌŬĂƐŦŶĂ ŚĂŝǌ ŽůŵĂƐŦ ŐĞƌĞŬŝƉ ŐĞƌĞŬŵĞĚŝŒŝŶŝŶ ƂŒƌĞŶŝůŵĞƐŝĚŝƌ͘ dŝƉŝŬ ŽůĂƌĂŬ ďŝƌ ƺƌƺŶƺŶ ǀƌƵƉĂ͛ǇĂ ŝŚƌĂĐŦ ŝĕŝŶ ͞ ͟ ŬĂůŝƚĞ ŵĂƌŬĂƐŦŶĂ ŚĂŝǌ ŽůŵĂƐŦ ŐĞƌĞŬŵĞŬƚĞĚŝƌ͘ mƌƺŶ ǀĞǇĂ ŚŝǌŵĞƚŝŶ ďŝƌ Ƃŵƌƺ ;ůŝĨĞ ĐǇĐůĞͿ ǀĂƌĚŦƌ ǀĞ ŝƔůĞƚŵĞŶŝŶ ŚĞƌ ďŝƌ ƺƌƺŶƺŶƺŶ Ƃŵƌƺ ŝĕĞƌŝƐŝŶĚĞ ŚĂŶŐŝ ĂƔĂŵĂĚĂ ŽůĚƵŒƵŶƵ ĚŽŒƌƵ ƔĞŬŝůĚĞ ĚĞŒĞƌůĞŶĚŝƌĞďŝůŵĞƐŝ ƂŶĞŵůŝĚŝƌ͘ WĂǌĂƌůĂƌĂ ƐƺƌĞŬůŝ ŽůĂƌĂŬ ǇĞŶŝ ŐĞůŝƔƚŝƌŝůŵŝƔ ƺƌƺŶ ǀĞ ŚŝǌŵĞƚůĞƌ ƐƵŶƵůŵĂŬƚĂĚŦƌ ǀĞ ďƵŶůĂƌ ƉĂǌĂƌĚĂ ŵĞǀĐƵƚ 9

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Ŷ ŝǇŝ ƐĂƚĂŶůĂƌ ƉĂǌĂƌĚĂ ǀĂƌůŦŬůĂƌŦŶŦ ƐƺƌĚƺƌƺƌůĞƌ &ŝǇĂƚůĂƌ ŬĂƌůŦůŦŬ ŐĞƚŝƌĞĐĞŬ ƔĞŬŝůĚĞ ďĞůŝƌůĞŶŵŝƔƚŝƌ

ZĂŬŝƉůĞƌŝŶ ƺƌƺŶůĞƌŝ ŝůĞ ĨĂƌŬůŦůŦŬůĂƌĂ ǀƵƌŐƵ ǇĂƉĂĐĂŬ ƔĞŬŝůĚĞ ƚĂƐĂƌůĂŶŦƌ ĂŚĂ ĨĂǌůĂ ƐĂǇŦĚĂ ĚŝƐƚƌŝďƺƚƂƌ ǀĞǇĂ ƐĂƚŦƔ ĂůĂŶŦ ďƵůƵŶƵƌ

DƺƔƚĞƌŝůĞƌĞ ƺƌƺŶƺŶ ĂǀĂŶƚĂũůĂƌŦ ŚĂƚŦƌůĂƚŦůŵĂǇĂ ĚĞǀĂŵ ĞĚŝůŝƌ DĂŬƐŝŵƵŵ ƐĂǇŦĚĂ ĚŝƐƚƌŝďƺƚƂƌ ǀĞǇĂ ƐĂƚŦƔ ĂůĂŶŦ ŵĞǀĐƵƚƚƵƌ

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7Ɣ KƌƚĂŒŦ Ϯ͘

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DĂů ƚĞƐůŝŵŝ ƔĞŬŝůůĞƌŝ͕ /ŶĐŽƚĞƌŵƐ 2 ƺǌĞŶůĞŵĞůĞƌŝŶĚĞŶ͖ &K ;&ƌĞĞ–KŶ- ŽĂƌĚ – ŐƺǀĞƌƚĞĚĞ ƚĞƐůŝŵͿ͕ & ;&ƌĞĞ ĂƌƌŝĞƌ – ĞůŝƌůĞŶĞŶ ǇĞƌĚĞ ƚĂƔŦŵĂĐŦǇĂ ƚĞƐůŝŵͿ͕ /W ; ĂƌƌŝĂŐĞ Θ /ŶƐƵƌĂŶĐĞ WĂŝĚ – ŶĂŬůŝǇĞ ǀĞ ƐŝŐŽƌƚĂ ĚĂŚŝůͿ͕ ǀĞǇĂ /& ; ŽƐƚ ͕ŝŶƐƵƌĂŶĐĞ &ƌĞŝŐŚƚͿ – DĂů ďĞĚĞůŝ ͕ŶĂǀůƵŶ ǀĞ ƐŝŐŽƌƚĂ ĚĂŚŝů͕ ĚĞŶŝǌ ŶĂŬůŝǇĂƚ ŝĕŝŶͿ ƔĞŬůŝŶĚĞ ŽůĂďŝůŝƌ͘ • &K – 'Ğŵŝ ŽƌĚŽƐƵŶĚĂ dĞƐůŝŵ͗ &K ƚĞƐůŝŵĚĞ ŵĂůŦŶ ƐĞǀŬŝǇĂƚ ůŝŵĂŶŦŶĂ ŶĂŬůŝǇĞ ŵĂƐƌĂĨůĂƌŦ ŝŚƌĂĐĂƚĕŦǇĂ Ăŝƚ ǀĞ ĚŽůĂǇŦƐŦ ŝůĞ ĨŝǇĂƚĂ ĚĂŚŝůĚŝƌ͘ • & -͘ ĞůŝƌůĞŶĞŶ zĞƌĚĞ dĂƔŦǇŦĐŦǇĂ dĞƐůŝŵ͗ & ƚĞƐůŝŵĂƚƚĂ͕ ŝŚƌĂĐĂƚĕŦ ŵĂůŦ ŐĞŵŝ ŐƺǀĞƌƚĞƐŝŶĚĞ ƚĞƐůŝŵ ǇĞƌŝŶĞ͕ ͚ĂůŦĐŦ ƚĂƌĂĨŦŶĚĂŶ ďĞůŝƌůĞŶĞŶ ƚĂƔŦǇŦĐŦǇĂ ͙͘ ĞůŝƌƚŝůĞŶ ǇĞƌĚĞ ƚĞƐůŝŵĂƚ͛ ŝůĞ ǇƺŬƺŵůƺĚƺƌ͘ Ƶ ƚĞƐůŝŵ ǇĞƌŝ ĚĂŝŵĂ ŬĂƌĂĚĂ ďŝƌ ǇĞƌĚĞĚŝƌ͖ ǇĂ ďŝƌ ĚĞƉŽĚƵƌ ;ŬŽŶƚĞǇŶĞƌ ƺƐƐƺ͕ ŬĂƌĂǇŽůƵ ĚĞƉŽƐƵ͕ ĚĞŵŝƌǇŽůƵ ĚĞƉŽƐƵ ǀĞǇĂ ŚĂǀĂůŝŵĂŶŦ ŽůĂďŝůŝƌͿ ǀĞ ďƵƌĂĚĂ > > ;WĂƌƐŝǇĞů <ŽŶƚĞǇŶĞƌ zƺŬƺͿ ƐĞǀŬŝǇĂƚ ŝĕŝŶ ďŽƔĂůƚŵĂ ǇĂƉŦůŵĂǌ ǀĞǇĂ ŵĂůůĂƌŦŶ & > ;<ŽŵƉůĞ <ŽŶƚĞǇŶĞƌ zƺŬƺͿ ƐĞǀŬŝǇĂƚ ŝĕŝŶ ĂůŦĐŦŶŦŶ ƔĞŚŝƌ ŝĕŝ ŶĂŬůŝǇĞ ĂƌĂĐŦŶĂ ǇƺŬůĞŶĚŝŒŝ ŚĂůůĞƌĚĞ͕ ďƵ ƚĞƐůŝŵ ǇĞƌŝ ƐĂƚŦĐŦŶŦŶ ƚĞƐŝƐůĞƌŝĚŝƌ͘ • /W – DĂů ĞĚĞůŝ EĂŬůŝǇĞ ǀĞ ^ŝŐŽƌƚĂ ĚĂŚŝů͗ /W ƚĞƐůŝŵĚĞ ŝŚƌĂĐĂƚĕŦ ĂůŦĐŦ ƚĂƌĂĨŦŶĚĂŶ ďĞůŝƌůĞŶĞŶ ďŝƌ ŶŽŬƚĂĚĂ ƚĞƐůŝŵ ŝĕŝŶ ŐĞƌĞŬůŝ ŶĂǀůƵŶ ͬ ŶĂŬůŝǇĞ ǀĞ ƐŝŐŽƌƚĂ ŵĂƐƌĂĨůĂƌŦŶŦ ƂĚĞƌ ǀĞ Ž ŶŽŬƚĂĚĂŶ ƐŽŶƌĂ ŵĂůůĂƌŦŶ ƐŝŐŽƌƚĂůĂŶŵĂƐŦ ĂůŦĐŦŶŦŶ ƐŽƌƵŵůƵůƵŒƵŶĚĂĚŦƌ͘ • /& –DĂů ďĞĚĞůŝ͕ EĂŬůŝǇĞ ǀĞ ƐŝŐŽƌƚĂ ĚĂŚŝů͗ /& ƚĞƐůŝŵĚĞ ŝŚƌĂĐĂƚĕŦ͕ ĂůŦĐŦ ƺůŬĞŶŝŶ ŐŝƌŝƔ ůŝŵĂŶŦŶĚĂ ƚĞƐůŝŵ ŝĕŝŶ ŐĞƌĞŬůŝ ŶĂŬůŝǇĞ ͬ ŶĂǀůƵŶ ǀĞ ƐŝŐŽƌƚĂ ŵĂƐƌĂĨůĂƌŦŶŦ ƂĚĞƌ͘ EĂŬůŝǇĂƚŦŶ ĚĞŶŝǌ ǇŽůƵ ŝůĞ ǇĂƉŦůŵĂƐŦ ŚĂůŝŶĚĞ ŶŽƌŵĂů ŽůĂƌĂŬ ďƵ ƚĞƐůŝŵĂƚ ŬŽƔƵůƵ ŐĞĕĞƌůŝĚŝƌ͘

7ƚŚĂůĂƚ 'ƺŵƌƺŬ dĂƌŝĨĞƐŝ͗ ůŦĐŦ ǀĞ ƐĂƚŦĐŦ͕ ŝƚŚĂůĂƚ ŐƺŵƌƺŬ ǀĞƌŐŝƐŝŶŝ ŬŝŵŝŶ ƂĚĞǇĞĐĞŒŝŶĞ ŬĂƌĂƌ ǀĞƌŵĞůŝĚŝƌ͘ 'ƺŵƌƺŬ ǀĞƌŐŝůĞƌŝ ĂƔĂŒŦĚĂŬŝ ŐŝďŝĚŝƌ͗ • Ě ǀĂůŽƌĞŵ͗ 7ƚŚĂů ĞĚŝůĞŶ ƺƌƺŶƺŶ ĨŝǇĂƚŦŶŦŶ ďĞůŝƌůŝ ďŝƌ ǇƺǌĚĞƐŝ • ^ƉĞƐŝĨŝŬ͗ mƌƺŶƺŶ ĨŝǇĂƚŦŶĂ ŐƂƌĞ ĚĞŒŝƔŬĞŶůŝŬ ŐƂƐƚĞƌŵĞǇĞŶ ďĞůŝƌůŝ ďŝƌ ŵŝŬƚĂƌ͘ Ƶ ǀĞƌŐŝ ƚƺƌƺ͕ ƉĂǌĂƌĚĂ ǀĞ ĞŶĨůĂƐǇŽŶĚĂŬŝ ĚĞŒŝƔŝŬůŝŬůĞƌĞ ŐƂƌĞ ƉĞƌŝǇŽĚŝŬ ŽůĂƌĂŬ ŐƺŶĐĞůůĞŶŵĞǌƐĞ ƐŽƌƵŶ ǇĂƌĂƚĂďŝůŝƌ͘ • 'Ğůŝƌ ŬĂǇŶaŒŦ͗ Ƶ ǀĞƌŐŝ ƚƺƌƺ ĚĞǀůĞƚĞ ƉĂƌĂ ŬĂǌĂŶĚŦƌŵĂ ĂŵĂĕůŦ ŽůĂƌĂŬ ƚĂƐĂƌůĂŶŦƌ͘ • <ŽƌƵŵĂ͗ ŝƚŚĂůĂƚ ĨŝǇĂƚůĂƌŦŶŦ ǇĂƉĂǇ ŽůĂƌĂŬ ĚƺƔƺƌŵĞǇŝ ǀĞ ǇĞƌůŝ ƺƌĞƚŝĐŝůĞƌŝ ĚŦƔ ƌĞŬĂďĞƚƚĞŶ ŬŽƌƵŵĂǇŦ ĂŵĂĕůĂƌ. • ŶŐĞůůĞǇŝĐŝ͗ <ŝŵƐĞŶŝŶ ŝŚƌĂĐĂƚ ǇĂƉŵĂǇŦ ŝƐƚĞŵĞǇĞĐĞŒŝ ŽƌĂŶĚĂ ǇƺŬƐĞŬ ŽůĂƌĂŬ ƚĂƐĂƌůĂŶŦƌ͘

/ŶĐŽƚĞƌŵƐ ŚĂŬŬŦŶĚĂ ĚĞƚĂǇůŦ ďŝůŐŝ ŝĕŝŶ͕ ͞hůƵƐůĂƌĂƌĂƐŦ dŝĐĂƌĞƚ ĞůŐĞůĞƌŝ ǀĞ PĚĞŵĞ zƂŶƚĞŵůĞƌŝ͟ ŵŽĚƺůƺŶĞ ďĂŬŦŶŦǌ͘

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7ŚƌĂĐĂƚ ;PǌĞůͿ ŵďĂůĂũ DĂůŝǇĞƚůĞƌŝ ŝŒĞƌ 'ƺŵƌƺŬ DĂƐƌĂĨůĂƌŦ <ĂƌĂǇŽůƵͬ ĞŵŝƌǇŽůƵ EĂŬůŝǇĂƚ – &ĂďƌŝŬĂĚĂŶ ;Ğǆ ǁŽƌŬƐͿ 7ƐŬĞůĞͬ,ĂǀĂůŝŵĂŶŦŶĂ 'ƺŵƌƺŬůĞŵĞ 7ƔůĞŵ DĂůŝǇĞƚůĞƌŝ ŽŬƺŵĂŶƚĂƐǇŽŶ DĂůŝǇĞƚůĞƌŝ E ;7ŚƌĂĐĂƚ ^ŦŶŦĨůĂŶĚŦƌŵĂ EƵŵĂƌĂƐŦͿͬ EĂŬůŝǇĂƚ ĐĞŶƚĞ DĂƐƌĂĨůĂƌŦ 7ƚŚĂůĂƚĕŦ ͬ ŝƐƚƌŝďƺƚƂƌ <ąƌ DĂƌũůĂƌŦ dĂůŝ ŝƐƚƌŝďƺƚƂƌ <ąƌ DĂƌũŦ ^ŝŐŽƌƚĂ DĂƐƌĂĨůĂƌŦ ĞŶŝǌͬ,ĂǀĂ EĂŬůŝǇĂƚ ^ŝŐŽƌƚĂ DĂƐƌĂĨůĂƌŦ 7ĂĚĞ ;ZĞũĞĐƚŝŽŶͿ- 'ŦĚĂ ŵĂĚĚĞůĞƌŝ ŝŚƌĂĐĂƚŦŶĚĂ ƐƂǌ ŬŽŶƵƐƵ ŽůĂďŝůŵĞŬƚĞĚŝƌ 7ƚŚĂůĂƚĕŦ ŝůĞ ŵƵƚĂďŦŬ ŬĂůŦŶĂŶ ǀĂĚĞůŝ ƐĂƚŦƔ ŬŽƔƵůůĂƌŦ Ƃǀŝǌ ŬƵƌůĂƌŦ 7ŚƌĂĐĂƚ ƺůŬĞƐŝŶŝŶ ĚŝůŝŶĚĞ ŵĂƚĞƌǇĂů ƺƌĞƚŝŵ ǀĞ ďĂƐŬŦ ŵĂƐƌĂĨůĂƌŦ

WƌŽŵŽƐǇŽŶ ŝƌ ƺƌƺŶ ǀĞǇĂ ŚŝǌŵĞƚ ŝĕŝŶ ƚĂŶŦƚŦŵ ;ƉƌŽŵŽƐǇŽŶͿ ŝŚƚŝǇĂĐŦ͕ ŝŚƌĂĕ ƉĂǌĂƌŦŶĚĂ͕ <K 7͛ŶŝŶ ŬĞŶĚŝ ƺůŬĞƐŝŶĚĞŬŝ ǇĞƌĞů ƉĂǌĂƌŦŶĂ ŬŦǇĂƐůĂ ĕŽŬ ĚĂŚĂ ďƺǇƺŬƚƺƌ͘ <K 7͛ŶŝŶ ŵĂƌŬĂƐŦ ŬĞŶĚŝ ƺůŬĞƐŝŶĚĞ ďŝůŝŶĞŶ ďŝƌ ŵĂƌŬĂ ŽůĂďŝůŝƌ͕ ĂŶĐĂŬ ďƵ ŵĂƌŬĂŶŦŶ ďĂƔŬĂ ďŝƌ ƺůŬĞĚĞ ĨĂǌůĂĐĂ ƚĂŶŦŶŵŦǇŽƌ ŽůŵĂƐŦ ŝŚƚŝŵĂůŝ ǇƺŬƐĞŬƚŝƌ͘ ŝƌ ƺƌƺŶƺŶ ǀĞǇĂ ŚŝǌŵĞƚŝŶ ƉĂǌĂƌ ƉĂǇŦŶŦŶ ǇƺŬƐĞůƚŝůŵĞƐŝŶĞ ǇĂƌĂƌŦ ŽůĂďŝůĞĐĞŬ ĕŽŬ ƐĂǇŦĚĂ ƚĂŶŦƚŦŵ ĂƌĂĐŦ ŵĞǀĐƵƚƚƵƌ͖ ďƵŶůĂƌŦŶ ĕŽŒƵ ĚĂ͕ ŝŚƌĂĐĂƚĕŦ <K 7͛ŶŝŶ ŬĞŶĚŝ ƺůŬĞƐŝŶĚĞ ǌĂƚĞŶ ŬƵůůĂŶĚŦŒŦ ĂƌĂĕůĂƌŦŶ ďĞŶǌĞƌůĞƌŝ ŽůĂĐĂŬƚŦƌ͘ zĂďĂŶĐŦ ƉĂǌĂƌůĂƌĚĂ ǇƺƌƺƚƺůĞĐĞŬ ƚĂŶŦƚŦŵ ĨĂĂůŝǇĞƚŝŶŝŶ ĚƺǌĞǇŝ ǀĞǇĂ ŚĂĐŵŝŶĞ ĚĂŝƌ ŚĞƌŚĂŶŐŝ ŐĞŶĞů ďŝƌ ŬƵƌĂů ŵĞǀĐƵƚ ĚĞŒŝůĚŝƌ͘ ƵŶƵŶ ǇĂŶŦŶĚĂ͕ ďŝƌ ƚĂŶŦƚŦŵ ĨĂĂůŝǇĞƚŝ ǇƂŶƚĞŵŝŶŝŶ ďŝƌ ƺůŬĞĚĞ ďĂƔĂƌŦůŦ ŽůŵĂƐŦŶŦŶ͕ ĂǇŶŦ ǇƂŶƚĞŵŝŶ ďĂƔŬĂ ďŝƌ ƺůŬĞĚĞ ďĂƔĂƌŦ ŐĞƚŝƌĞĐĞŒŝ ĂŶůĂŵŦŶĂ ŐĞůŵĞĚŝŒŝ ĂŶůĂƔŦůŵĂůŦĚŦƌ͘ K ŚĂůĚĞ͕ ďĞůůŝ ďŝƌ ƺůŬĞ ŚĂŬŬŦŶĚĂ ƉĂǌĂƌ ĂƌĂƔƚŦƌŵĂƐŦ ǇĂƉŦůŦƌŬĞŶ͕ ŽƌĂĚĂ ŐĞŶĞů ŬĂďƵů ŐƂƌĞĐĞŬ ƚĂŶŦƚŦŵ ĨĂĂůŝǇĞƚŝ ƔĞŬŝůůĞƌŝŶŝŶ ŚĂŶŐŝůĞƌŝ ŽůĚƵŒƵŶƵŶ ďĞůŝƌůĞŶŵĞƐŝ ƂŶĞŵůŝĚŝƌ͘ Fuarlar ŝƌ ĨŝƌŵĂŶŦŶ ƉĂǌĂƌůĂŵĂ ŬĂƌŵĂƐŦ ŝĕĞƌŝƐŝŶĚĞ͕ ƂŶĞŵ ďĂŬŦŵŦŶĚĂŶ ŬŝƔŝƐĞů ƐĂƚŦƔ ĨĂĂůŝǇĞƚŝŶĚĞŶ ŚĞŵĞŶ ƐŽŶƌĂ ŝŬŝŶĐŝ ƐŦƌĂĚĂ ǀĞ ƌĞŬůĂŵĚĂŶ ŚĞŵĞŶ ƂŶĐĞ ŐĞůĞŶ ďŝƌ ƂŒĞ͕ ƐĞƌŐŝ ǀĞ ĨƵĂƌůĂƌĂ ŬĂƚŦůŦŵĚŦƌ͘ ƌĂƔƚŦƌŵĂůĂƌ ƵůƵƐůĂƌĂƌĂƐŦ ĨŝƌŵĂůĂƌŦŶ ǇŦůůŦŬ ƚŽƉůĂŵ ƐĂƚŦƔůĂƌŦŶŦŶ й ϳϬ͛Ğ ŬĂĚĂƌ Ŭŝ ďƂůƺŵůĞƌŝŶŝ ƚŝĐĂƌĞƚ ĨƵĂƌůĂƌŦ ŬĂŶĂůŦ ŝůĞ ǇĂƉĂďŝůĚŝŬůĞƌŝŶŝ ŐƂƐƚĞƌŵĞŬƚĞĚŝƌ 3. ZĞŬůąŵ͕ ĚŽŒƌƵĚĂŶ ƉŽƐƚĂ ŝůĞ ƚĂŶŦƚŦŵ͕ ŚĂůŬůĂ ŝůŝƔŬŝůĞƌ ;WZͿ͕ ĚŽŒƌƵĚĂŶ ƐĂƚŦƔ ĨĂĂůŝǇĞƚůĞƌŝ͕ ƐĞƌŐŝ ǀĞ ĨƵĂƌůĂƌ͕ ŚĞƌŚĂŶŐŝ ďŝƌ ĨŝƌŵĂ ŝĕŝŶ ƐƚƌĂƚĞũŝŬ ƐĂƚŦƔ ǀĞ ƉĂǌĂƌůĂŵĂ ĂƌĂĕůĂƌŦ ĂƌĂƐŦŶĚĂĚŦƌůĂƌ͘ ƵŶůĂƌŦŶ͕ ŬĞŶĚŝ ďĂƔůĂƌŦŶĂ ŝǌŽůĞ ĞĚŝůŵŝƔ ƔĞŬŝůĚĞ ĚĞŒŝů͕ ďŝƌ ƚŽƉůĂŵ ƉĂǌĂƌůĂŵĂ ƐƚƌĂƚĞũŝƐŝŶŝŶ ƉĂƌĕĂůĂƌŦ ŽůĂƌĂŬ ŬƵůůĂŶŦůŵĂůĂƌŦ ŐĞƌĞŬŝƌ͘

DĂƌŬĞƚŝŶŐ /ŶƚĞůůŝŐĞŶĐĞ Θ WůĂŶŶŝŶŐ ;WĂǌĂƌůĂŵĂ 7ƐƚŝŚďĂƌĂƚŦ ǀĞ WůĂŶůĂŵĂͿ -,ĞƌďŝŐ W͖ K͛,ĂƌĂ ͘ WĂůƵŵďŽ &͘ ͘

ŒĞƌ ǇĞŶŝ ďŝƌ ƺůŬĞǇĞ ŝŚƌĂĐĂƚ ǇĂƉŵĂǇŦ ƉůĂŶůŦǇŽƌ ŝƐĞŶŝǌ͕ Ž ƺůŬĞĚĞ ŽƌŐĂŶŝǌĞ ĞĚŝůĞŶ ƐĞƌŐŝ ǀĞ ĨƵĂƌůĂƌ ŚĂŬŬŦŶĚĂ ďŝůŐŝ ĞĚŝŶŝůŵĞƐŝ ǌŽƌƵŶůƵĚƵƌ͘ ŝƌ ƐĞƌŐŝŶŝŶ ƐĂĚĞĐĞ ǌŝǇĂƌĞƚ ĞĚŝůŵĞƐŝ ďŝůĞ͕ Ž ƺůŬĞ ŝĕŝŶ ďŝƌ ƺƌƺŶ ƐƚƌĂƚĞũŝƐŝ ďĞůŝƌůĞŶŵĞƐŝŶĞ ǇĂƌĚŦŵĐŦ ŽůŵĂŬůĂ ŬĂůŵĂǇĂĐĂŬƚŦƌ͕ ĂǇŶŦ ǌĂŵĂŶĚĂ Ž ƺůŬĞĚĞ ƉŽƚĂŶƐŝǇĞů ŝƔ ŽƌƚĂŬůĂƌŦ͕ ĂĐĞŶƚĞůĞƌ ǀĞ ĚŝƐƚƌŝďƺƚƂƌůĞƌůĞ ƚĞŵĂƐ ƐĂŒůĂŵĂǇĂ ĚĂ ǇĂƌĚŦŵĐŦ ŽůĂĐĂŬƚŦƌ͘ ŝƌ ĨƵĂƌĂ ƺƌƺŶůĞƌŝŶŝǌůĞ ĨŝŝůĞŶ ŬĂƚŦůŵĂĚĂŶ ƂŶĐĞ͕ ĨƵĂƌĂ ŬĂƚŦůŦŵŦŶ ĨŝƌŵĂŶŦǌĂ ŐĞƚŝƌĞĐĞŒŝ ƚŽƉůĂŵ ŵĂůŝǇĞƚ ǀĞ ĨĂǇĚĂ ĚŝŬŬĂƚůĞ ĂŶĂůŝǌ ĞĚŝůŵĞůŝĚŝƌ͘ ƺŶǇĂŶŦŶ ŚĞƌ ƚĂƌĂĨŦŶĚĂ ŽƌŐĂŶŝǌĞ ĞĚŝůŵĞŬƚĞ ŽůĂŶ ƚŝĐĂƌŝ ƺƌƺŶůĞƌ ͬ ŚŝǌŵĞƚůĞƌ ƐĞƌŐŝ ǀĞ ĨƵĂƌůĂƌŦ ŚĂŬŬŦŶĚĂ ĚĞƚĂǇůŦ ďŝůŐŝ ƐĂŒůĂǇĂŶ ďĂǌŦ ǁĞď ƐŝƚĞůĞƌŝ ŵĞǀĐƵƚƚƵƌ͗ x

Ƶ ǁĞď ƐŝƚĞůĞƌŝŶŝŶ ĞŶ ďƺǇƺŬůĞƌŝŶĚĞŶ ďŝƌŝƐŝ ŝǌ dƌĂĚĞƐŚŽǁƐ ǁĞď ƐŝƚĞƐŝĚŝƌ͘ Ƶ ǁĞď ƐŝƚĞƐŝ ĚƺŶǇĂŶŦŶ ŚĞƌ ǇĞƌŝŶĚĞ ŽƌŐĂŶŝǌĞ ĞĚŝůĞŶ ŚĞƌ ƚƺƌĚĞŶ ƚŝĐĂƌŝ ƐĞƌŐŝ ǀĞ ĨƵĂƌůĂƌŦ ůŝƐƚĞůĞŵĞŬƚĞĚŝƌ͗ ŚƚƚƉ͗ͬͬǁǁǁ͘ďŝǌƚƌĂĚĞƐŚŽǁƐ͘ĐŽŵͬ Ƶ ŬŽŶƵĚĂ ďĂƔŬĂ ďŝƌ ŬĂƉƐĂŵůŦ ǁĞď ƐŝƚĞƐŝ ŝƐĞ dŚĞ dƌĂĚĞ ^ŚŽǁ EĞǁƐ EĞƚǁŽƌŬ;d^EEͿ ƚĂƌĂĨŦŶĚĂŶ ŝƔůĞƚŝůŵĞŬƚĞĚŝƌ͘ Ƶ ǁĞď ƐŝƚĞƐŝ ƚŝĐĂƌŝ ƐĞƌŐŝ ǀĞ ĨƵĂƌůĂƌ ŬŽŶƵƐƵŶĚĂ ĚƺŶǇĂŶŦŶ ďŝƌ ŶƵŵĂƌĂůŦ ĕĞǀƌŝŵŝĕŝ ŬĂǇŶĂŒŦ ŽůĂƌĂŬ ƺŶ ŬĂǌĂŶŵŦƔƚŦƌ͗ ŚƚƚƉ͗ͬͬǁǁǁ͘ƚƐƐŶ͘ĐŽŵ

tĞď ƐŝƚĞƐŝ 7ŚƌĂĐĂƚ ƉƌŽŵŽƐǇŽŶ ĨĂĂůŝǇĞƚŝŶŝŶ ĕŽŬ ƂŶĞŵůŝ ďĂƔŬĂ ďŝƌ ƉĂƌĕĂƐŦ ŝƐĞ͕ ŝŚƌĂĐĂƚĕŦ ĨŝƌŵĂŶŦŶ ǁĞď ƐŝƚĞƐŝĚŝƌ͘ WŽƚĂŶƐŝǇĞů ŵƺƔƚĞƌŝůĞƌ͕ ƂǌĞůůŝŬůĞ ƌĞƐŵŝ ŬƵƌƵŵůĂƌ͕ ŚĞƌŚĂŶŐŝ ŵĂů ǀĞǇĂ ŚŝǌŵĞƚ ƐĂƚŦŶ ĂůŵĂǇŦ ĚƺƔƺŶĚƺŬůĞƌŝ ǌĂŵĂŶ͕ ƚĞĚĂƌŝŬĕŝ ͬ ŚŝǌŵĞƚ ƐĂŒůĂǇŦĐŦ ĨŝƌŵĂůĂƌŦŶ ǁĞď ƐŝƚĞůĞƌŝŶŝ ǇĂŬŦŶĚĂŶ ŝŶĐĞůĞŵĞŬƚĞĚŝƌůĞƌ͘ &ŝƌŵĂŶŦŶ ǁĞď ƐŝƚĞƐŝ͕ ƉŽƚĂŶƐŝǇĞů ŵƺƔƚĞƌŝǇĞ ĨŝƌŵĂ ǀĞ ƐƵŶĚƵŒƵ ƺƌƺŶůĞƌͬŚŝǌŵĞƚůĞƌ ŚĂŬŬŦŶĚĂ ĚĂŚĂ ĨĂǌůĂ ďŝůŐŝ ƐĂŒůĂǇĂĐĂŬƚŦƌ͘ ĂŚĂ ƐŽŶƌĂŬŝ ĂƔĂŵĂůĂƌĚĂ ŝƐĞ͕ ďŝƌ ŵƺƔƚĞƌŝ ďŝƌ ĨŝƌŵĂĚĂŶ ƐĂƚŦŶ ĂůŵĂǇĂ ďĂƔůĂĚŦŒŦ ǌĂŵĂŶ͕ ĨŝƌŵĂŶŦŶ ǁĞď ƐŝƚĞƐŝ ƐŝƉĂƌŝƔ ƉŽƌƚĂůŦ ŽůĂƌĂŬ ŬƵůůĂŶŦůĂďŝůŵĞŬƚĞĚŝƌ͘ /ŶƚĞƌŶĞƚ͛ŝŶ ĞŶ ŝǇŝ ƚĂƌĂĨůĂƌŦŶĚĂŶ ďŝƌŝƐŝ͕ ŬƺĕƺŬ ĨŝƌŵĂůĂƌŦŶ ďƺǇƺŬ ĨŝƌŵĂůĂƌĂ ŬĂƌƔŦ ƌĞŬĂďĞƚ ŬŽƔƵůůĂƌŦŶŦŶ ĞƔŝƚůĞŶŵĞƐŝŶĞ ŚŝǌŵĞƚ ĞƚŵĞƐŝĚŝƌ͘ tĞď ƐŝƚĞƐŝŶŝŶ ŝǇŝ ƚĂƐĂƌůĂŶŵŦƔ ŽůŵĂƐŦ ǀĞ ŽůƵŵůƵ ŝǌůĞŶŝŵ ďŦƌĂŬŵĂƐŦ ƂŶĞŵůŝĚŝƌ͘ KůĚƵŬĕĂ ŬƺĕƺŬ ďŝƌ ĨŝƌŵĂ͕ ǁĞď ƐŝƚĞƐŝ ŝůĞ ĕŽŬ ĚĂŚĂ ďƺǇƺŬ ďŝƌ ĨŝƌŵĂĚĂŶ ďĞŬůĞŶĞĐĞŬ ŝŵĂũ ǀĞ ƉƌŽĨĞƐǇŽŶĞůůŝŬ ĂƚŵŽƐĨĞƌŝŶŝ ǇĂŶƐŦƚĂďŝůŝƌ͘ ƵŶƵŶ ƚĞƌƐŝ ĚĞ ĚŽŒƌƵĚƵƌ͘ ĂǌŦ ďƺǇƺŬ ĨŝƌŵĂůĂƌŦŶ ǁĞď ƐŝƚĞůĞƌŝ ƂǇůĞƐŝŶĞ ǇĞƚĞƌƐŝǌ ƔĞŬŝůĚĞ ƚĂƐĂƌůĂŶŵŦƔ ǀĞ ŬƵůůĂŶŵĂƐŦ ƂǇůĞƐŝŶĞ ǌŽƌĚƵƌ Ŭŝ͕ Śŝĕďŝƌ ƉƌŽĨĞƐǇŽŶĞůůŝŬ ǀĞǇĂ ŝŶĂŶŦůŦƌůŦŬ ƂŒĞƐŝ ǇĂŶƐŦƚŵĂǌůĂƌ͘ Ƶ ĚƵƌƵŵ ĞůďĞƚƚĞ ŬƺĕƺŬ ĨŝƌŵĂ ůĞŚŝŶĞ ǀĞ ďƺǇƺŬ ĨŝƌŵĂ ĂůĞǇŚŝŶĞ ŝƔůĞǇĞŶ ďŝƌ ĚƵƌƵŵĚƵƌ͘ ŝů <ƵůůĂŶŦůĂĐĂŬ ŚĞƌŚĂŶŐŝ ďĂƐŦůŦ ƚĂŶŦƚŦŵ ŵĂƚĞƌǇĂůŝŶŝŶ ǇĞƌĞů ĚŝůĚĞ ŽůŵĂƐŦ ŝĚĞĂů ĚƵƌƵŵĚƵƌ͘ Ƶ ƂŶĞƌŝ ďĂƐŦůŦ ŵĂƚĞƌǇĂů ŬĂĚĂƌ ǁĞď ƐŝƚĞůĞƌŝ ŝĕŝŶ ĚĞ ŐĞĕĞƌůŝĚŝƌ͘ tĞď ƐŝƚĞůĞƌŝŶŝŶ ǇĂďĂŶĐŦ ƺůŬĞůĞƌĚĞŶ ĚĞ ŝǌůĞŶĞďŝůŵĞƐŝ ďĂŬŦŵŦŶĚĂŶ͕ ǇĞƌĞů ĚŝůĚĞŶ ďĂƔŬĂ͕ ďŝƌŝƐŝ 7ŶŐŝůŝǌĐĞ ǀĞ ĚŝŒĞƌŝ ďĞůŬŝ ůŵĂŶĐĂ͕ 7ƐƉĂŶǇŽůĐĂ ǀĞǇĂ &ƌĂŶƐŦǌĐĂ ŽůŵĂŬ ƺǌĞƌĞ͕ ĞŶ Ăǌ ŝŬŝ ďĂƔŬĂ ĚŝůĚĞ ǇĂǇŦŶůĂŶŵĂƐŦ ƂŶĞŵůŝĚŝƌ͘

4. 7,Z d 7 7E m>< ^ 7D7 ĂŚĂ ƂŶĐĞ ŝŚƌĂĐĂƚ ǇĂƉŵĂŵŦƔ ŽůĂŶ ďŝƌ <K 7͛ŶŝŶ͕ ƂŶĐĞůŝŬůĞ͕ ŵƺŵŬƺŶ ŽůĚƵŒƵ ŬĂĚĂƌ ĕĂůŦƔŵĂƐŦ ŬŽůĂǇ͕ ŬąƌůŦ ǀĞ ĚƺƔƺŬ ƌŝƐŬ ŝĕĞƌĞŶ ƺůŬĞ ǀĞǇĂ ƺůŬĞůĞƌŝ ƐĞĕŵĞƐŝ ƂŶĞŵůŝĚŝƌ͘ ŝƌ ƺůŬĞŶŝŶ ŝƐƚĂƚŝƐƚŝŬƐĞů ǀĞƌŝůĞƌŝŶŝ ŐƂƌƺŶƚƺůĞŵĞŬ ŝĕŝŶ ƚĞŵĞů ĂĚƌĞƐ ƺŶǇĂ ĂŶŬĂƐŦĚŦƌ͗ ǁǁǁ͘ǁŽƌůĚďĂŶŬ͘ŽƌŐͬĞŶͬĐŽƵŶƚƌǇ. ,ĞŵĞŶ ƚƺŵ ƺůŬĞůĞƌ ; ĨƌŝŬĂ͕ ŽŒƵ ƐǇĂ ǀĞ WĂƐŝĨŝŬ͕ ǀƌƵƉĂ ǀĞ KƌƚĂ ƐǇĂ͕ >ĂƚŝŶ ŵĞƌŝŬĂ ǀĞ <ĂƌĂǇŝƉůĞƌ͕ KƌƚĂ ŽŒƵ ǀĞ <ƵǌĞǇ ĨƌŝŬĂ͕ 'ƺŶĞǇ ƐǇĂ ƺůŬĞůĞƌŝͿ ďƵ ůŝŶŬƚĞ͕ ƉŽƚĂŶƐŝǇĞů ŝŚƌĂĐĂƚĕŦůĂƌŦŶ ŝŚƚŝǇĂĕůĂƌŦ ŽůĂŶ ƚƺŵ ďŝůŐŝůĞƌ ŝůĞ ůŝƐƚĞůĞŶŵŝƔƚŝƌ͘ ƵŶĞ ĞŬ ŽůĂƌĂŬ͕ ǇĂƌĂƌůŦ ŝŚƌĂĐĂƚ ǀĞ ŝƚŚĂůĂƚ ďŝůŐŝůĞƌŝŶŝŶ ƐĂŒůĂŶĚŦŒŦ ŬƺƌĞƐĞů ďŽǇƵƚƚĂ ǁĞď ƐŝƚĞůĞƌŝ ĚĞ ŵĞǀĐƵƚƚƵƌ͘ ƵŶůĂƌ͗ x

ǁǁǁ͘ŵĂĐŵĂƉ͘ŽƌŐ – DĂƌŬĞƚ ĐĐĞƐƐ DĂƉ ;WĂǌĂƌĂ ƌŝƔŝŵ ,ĂƌŝƚĂƐŦͿ – DĂĐŵĂƉ͕ ϭϴϳ ŝƚŚĂůĂƚ ƺůŬĞƐŝ ƚĂƌĂĨŦŶĚĂŶ Ϯϯϵ ƺůŬĞ ǀĞ ďƂůŐĞ ƺƌƺŶůĞƌŝŶĞ ƵǇŐƵůĂŶĂŶ ŐƺŵƌƺŬ ƚĂƌŝĨĞůĞƌŝ ǀĞ ĚŝŒĞƌ ƵǇŐƵůĂŵĂůĂƌ ŚĂŬŬŦŶĚĂ ďŝůŐŝůĞƌ ƐƵŶŵĂŬƚĂĚŦƌ͘ 7ƐƚĞŒĞ ďĂŒůŦ ŽůĂƌĂŬ ƺƌƺŶůĞƌĞ ƵǇŐƵůĂŶĂŶ ŝƚŚĂůĂƚ ƚĂƌŝĨĞƐŝ ŽƌĂŶůĂƌŦ͕ ĨĂǌůĂƐŦǇůĂ ĚĞƚĂǇůŦ ƺůŬĞƐĞů ƚĂƌŝĨĞ ƐĞǀŝǇĞůĞƌŝǇůĞ ƐƵŶƵůŵƵƔƚƵƌ͘ ǁǁǁ͘ŝŶƚƌĂĐĞŶ͘ŽƌŐ – /ŶƚĞƌŶĂƚŝŽŶĂů dƌĂĚĞ ĞŶƚƌĞ ;hůƵƐůĂƌĂƌĂƐŦ dŝĐĂƌĞƚ DĞƌŬĞǌŝͿ – dŝĐĂƌĞƚ DĞƌŬĞǌŝ͛ŶŝŶ ĂŶĂ ŚĞĚĞĨŝ͕ ŝŚƌĂĐĂƚ ĨŝƌŵĂůĂƌŦŶŦŶ ƂǌĞů ŝŚƚŝǇĂĕůĂƌŦŶĂ ĐĞǀĂƉ ǀĞƌĞŶ ƺƌƺŶ ǀĞ ŚŝǌŵĞƚůĞƌ ƐĂŒůĂǇĂƌĂŬ͕ ĨŝƌŵĂ ĚƺǌĞǇŝŶĚĞ ŐŝƌŝƔŝŵĐŝůŝŬ ǀĞ ƌĞŬĂďĞƚĕŝůŝŒŝ ĂƌƚŦƌŵĂŬƚŦƌ͘ /d ͕ ƺƌƺŶ͕ ƉĂǌĂƌ ŐĞůŝƔŝŵŝ ǀĞ ƉĂǌĂƌ ĂŶĂůŝǌŝ ŬŽŶƵůĂƌŦŶĚĂ ƵǌŵĂŶůŦŬ ĚĞƐƚĞŒŝ ƐƵŶŵĂŬƚĂĚŦƌ͘

ƔĂŒŦĚĂŬŝ ƚĂďůŽůĂƌ͕ ƉŽƚĂŶƐŝǇĞů ŝŚƌĂĐĂƚĕŦǇĂ ĞŶ ƵǇŐƵŶ ƺůŬĞ ƐĞĕŝŵŝŶĚĞ ǇĂƌĚŦŵĐŦ ŽůĂĐĂŬƚŦƌ͘ 1. 7ŚƌĂĐĂƚ ǇĂƉŵĂŬ ŝƐƚĞǇĞĐĞŒŝŶŝǌ ďƺƚƺŶ ƺůŬĞůĞƌŝ ǀĞ ŚĞƌ ďŝƌŝ ŝĕŝŶ ŶĞĚĞŶ Ž ƺůŬĞǇĞ ŝŚƌĂĐĂƚ ǇĂƉŵĂŬ ŝƐƚĞĚŝŒŝŶŝǌŝ ǇĂǌŦŶŦǌ͗ můŬĞ

Ƶ ƺůŬĞǇŝ ŝŚƌĂĐĂƚ ǇĂƉŦůĂĐĂŬ ŵƵŚƚĞŵĞů ƺůŬĞůĞƌ ůŝƐƚĞƐŝŶĞ ĂůŵĂŶŦǌŦŶ ŶĞĚĞŶůĞƌŝ

2. zƵŬĂƌŦĚĂŬŝ ϭ ŶƵŵĂƌĂůŦ ůŝƐƚĞĚĞŶ͕ ĞŶ ǇƺŬƐĞŬ Ŭąƌ ƉŽƚĂŶƐŝǇĞůŝ ƐƵŶĂŶ ďĞƔ ƺůŬĞǇŝ ƐĞĕŝŶŝǌ͗

můŬĞ

<ąƌ WŽƚĂŶƐŝǇĞůŝ

3. zƵŬĂƌŦĚĂŬŝ ϭ ŶƵŵĂƌĂůŦ ůŝƐƚĞĚĞŶ͕ ƺƌƺŶůĞƌŝŶŝǌ ŝĕŝŶ ĞŶ ƵǇŐƵŶ ƉĂǌĂƌ ŬŽƔƵůůĂƌŦ ŽůĂŶ ďĞƔ ƺůŬĞǇŝ ƐĞĕŝŶŝǌ͗ můŬĞ

hǇŐƵŶ WĂǌĂƌůĂƌ

ϰ͘ zƵŬĂƌŦĚĂŬŝ Ϯ ǀĞ ϯ ŶƵŵĂƌĂůŦ ůŝƐƚĞůĞƌĚĞŶ͕ ĂƔĂŒŦĚĂŬŝ ŚƵƐƵƐůĂƌ ďĂŬŦŵŦŶĚĂŶ ĨŝƌŵĂŶŦǌĂ ĞŶ ƵǇŐƵŶ ŐĞůĞŶ ďĞƔ ƺůŬĞǇŝ͕ ƚĞƌĐŝŚ ĚĞƌĞĐĞƐŝŶĞ ŐƂƌĞ ŶƵŵĂƌĂůĂǇĂƌĂŬ ƐŦƌĂůĂǇŦŶŦǌ͗ x

Ŷ ĚƺƔƺŬ ƌŝƐŬ ĨĂŬƚƂƌůĞƌŝ

Ŷ ŬŽůĂǇ ƚŝĐĂƌĞƚ ǇĂƉŦůĂďŝůĞĐĞŬ ǇĞƌ

Ŷ ĚƺƔƺŬ ďƺǇƺŵĞ ͬŐĞůŝƔŵĞ ŵĂůŝǇĞƚŝ

ĂŒůĂŶƚŦůĂƌ ďĂŬŦŵŦŶĚĂŶ ĞŶ ŬŽůĂǇ ǇĞƌ

můŬĞ

hǇŐƵŶůƵŬ ĞƌĞĐĞƐŝ

Ύ EŽƚ͗ dŝĐĂƌĞƚ ŝĕŝŶ ĞŶ ƵǇŐƵŶ ƺůŬĞ ϭ ŶƵŵĂƌĂ ŽůĂƌĂŬ ƂŶĐĞůŝŬ ƐŦƌĂƐŦŶĂ ŬŽŶƵƌ͘

ϱ͘ W Z Z bd/ZD ^/ Z > Z/ ϱ͘ϭ ŝƌŝŶĐŝů ƌĂƔƚŦƌŵĂ Ƶ ƚƺƌ ĂƌĂƔƚŦƌŵĂǇĂ ƐŦŬ ŽůĂƌĂŬ ͞ ůĂŶ ƌĂƔƚŦƌŵĂƐŦ͟ ĚĞŶŵĞŬƚĞĚŝƌ ǀĞ ŝŚƌĂĐĂƚĕŦůĂƌ ŝĕŝŶ ĕŽŬ ǇƺŬƐĞŬ ŵĂůŝǇĞƚůŝ ďŝƌ ĕĂůŦƔŵĂ ŽůĂďŝůŵĞŬƚĞĚŝƌ͖ ǌŝƌĂ ďĂǌŦ ĂƌĂƔƚŦƌŵĂůĂƌŦŶ ŝŚƌĂĐĂƚ ŝĕŝŶ ŚĞĚĞĨ ĂůŦŶĂŶ ƺůŬĞĚĞ ǇĂƉŦůŵĂƐŦ ŐĞƌĞŬůŝ ŽůĂďŝůĞĐĞŬƚŝƌ͘ ŝƌŝŶĐŝů ĂƌĂƔƚŦƌŵĂ ĂƔĂŒŦĚĂ ďĞůŝƌƚŝůĞŶ ƔĞŬŝůůĞƌŝ ĂůĂďŝůŵĞŬƚĞĚŝƌ͗ y DƺůĂŬĂƚ ;Ǉƺǌ-ǇƺǌĞ ǀĞǇĂ ƚĞůĞĨŽŶůĂͿ y WŽƐƚĂ ǀĞǇĂ -ƉŽƐƚĂ ŶŬĞƚůĞƌŝ y 'ŝǌĞŵůŝ DƺƔƚĞƌŝ ƌĂƔƚŦƌŵĂƐŦ ;ŵƺƔƚĞƌŝ ŐƂƌƺŶƺŵůƺ ĂƌĂƔƚŦƌŵĂĐŦůĂƌͿ y 'ƌƵƉ dĂƌƚŦƔŵĂůĂƌŦ ǀĞǇĂ KĚĂŬ 'ƌƵƉůĂƌŦ y DƺƔƚĞƌŝŶŝŶ ďŝůŝŶĕĂůƚŦŶŦ ǀĞ ƚĞŵĞů ŝƐƚĞŬůĞƌŝŶŝ ŽƌƚĂǇĂ ĕŦŬĂƌĂŶ ƚĞŬŶŝŬůĞƌ y mƌƺŶ ƚĞƐƚůĞƌŝ y dĞŬŶŽůŽũŝ – /ŶƚĞƌŶĞƚ ŝůĞ ŐĞƌŝ ďŝůĚŝƌŝŵ zƵŬĂƌŦĚĂ ďĞůŝƌƚŝůĞŶůĞƌĚĞŶ ŝŬŝƐŝ͕ ƚĂŬŝƉ ĞĚĞŶ ƉĂƌĂŐƌĂĨůĂƌĚĂ ĞůĞ ĂůŦŶŵŦƔƚŦƌ͘ dĞůĞĨŽŶ ƌĂƔƚŦƌŵĂƐŦ dĞůĞĨŽŶ ŵƺůĂŬĂƚůĂƌŦ͕ ĕŽŬ ƐĂǇŦĚĂ ŬŝƔŝ ŝůĞ ŚŦǌůŦ ďŝƌ ƔĞŬŝůĚĞ ŐƂƌƺƔŵĞ ǇĂƉŦůŵĂƐŦŶŦ ƐĂŒůĂƌ͖ ĂŶĐĂŬ ŬĂƉƐĂŵ ďĂŬŦŵŦŶĚĂŶ ƐŦŶŦƌůŦĚŦƌ ĕƺŶŬƺ ĨĂǌůĂĐĂ ŬĂƌŵĂƔŦŬ ŬĂǀƌĂŵůĂƌŦŶ ƚĞůĞĨŽŶ ǇŽůƵ ŝůĞ ĂŶůĂƚŦůŵĂƐŦ ǌŽƌ ŽůĂďŝůŝƌ͘ dĞůĞĨŽŶ ŵƺůĂŬĂƚŦ ǇĂƉĂƌŬĞŶ ĂŬŦůĚĂ ƚƵƚƵůĂĐĂŬ ŚƵƐƵƐůĂƌ ƔƵŶůĂƌĚŦƌ͖ y ,ĞĚĞĨ ŬŝƚůĞǇŝ ďĞůŝƌůĞǇŝŶŝǌ͕ y ŶŬĞƚ ƐŽƌƵůĂƌŦŶŦŶ ŶĞƚ ŝĨĂĚĞůĞƌ ŝĕĞƌĞŶ ďŝƌ ŵĞƚŶŝŶŝ ƺƌĞƚŝŶŝǌ ǀĞ ĚĞŶĞǇŝŶŝǌ͕ y dĞůĞĨŽŶůĂ ŬŝƔŝůĞƌŝ ƵǇŐƵŶ ǌĂŵĂŶĚĂ ĂƌĂǇŦŶŦǌ͖ ƵǇŐƵŶ ǌĂŵĂŶ ƌĂƐƚůĂŵĂǌ ŝƐĞ ƚĞŬƌĂƌ ĂƌĂŵĂŬ ŝĕŝŶ ƵǇŐƵŶ ǌĂŵĂŶŦŶ ŶĞ ŽůĂĐĂŒŦŶŦ ƐŽƌƵƉ ŶŽƚ ĂůŦŶŦǌ͕ y 'ƂƌƺƔŵĞ ǇĂƉŦůĂĐĂŬ ŬŝƔŝǇĞ ŵƺůĂŬĂƚ ĂŵĂĐŦŶŦ ǀĞ ƚĂŚŵŝŶŝ ƐƺƌĞƐŝŶŝ ďŝůĚŝƌŝŶŝǌ͕ y DƺůĂŬĂƚ ǇĂƉŦůĂŶ ŬŝƔŝůĞƌĞ ĚĂŚĂ ĨĂǌůĂ ďŝůŐŝ ŐƂŶĚĞƌŵĞŬ ŝĕŝŶ ĨĂŬƐ ǀĞǇĂ Ğ-ƉŽƐƚĂ ŬƵůůĂŶŦŶŦǌ͘

WŽƐƚĂ ǀĞǇĂ -ƉŽƐƚĂ ŶŬĞƚůĞƌŝ ĂǌŦ ƉĂǌĂƌ ĂƌĂƔƚŦƌŵĂƐŦ ĨŝƌŵĂůĂƌŦ͕ ƉĂǌĂƌ ĂƌĂƔƚŦƌŵĂƐŦ ŝĕŝŶ ŬƵůůĂŶŦůŵĂŬ ƺǌĞƌĞ ;ƉŽƚĂŶƐŝǇĞůͿ ŵƺƔƚĞƌŝ ŝƐŝŵ ǀĞ ĂĚƌĞƐůĞƌŝŶĚĞŶ ŝďĂƌĞƚ ďƺǇƺŬ ǀĞƌŝ ƚĂďĂŶůĂƌŦŶĂ ƐĂŚŝƉƚŝƌůĞƌ͘ ƂǇůĞ ďŝƌ ŬĂǇŶĂŬƚĂŶ ƉŽƚĂŶƐŝǇĞů ŵƺƔƚĞƌŝ ůŝƐƚĞƐŝ ĞĚŝŶŵĞŬ ƉĂŚĂůŦ ŽůĂďŝůŝƌ͖ ĂǇƌŦĐĂ ĂŶŬĞƚ ĨŽƌŵƵŶƵŶ ƉŽƐƚĂůĂŶŵĂƐŦ ŵĂůŝǇĞƚŝ ĚĞ ŽůĂĐĂŬƚŦƌ͘ Ƶ ƚƺƌ ĂŶŬĞƚůĞƌĞ ƚŝƉŝŬ ŽůĂƌĂŬ ǇĂŶŦƚ ŽƌĂŶŦ й ϮϬ͛ŶŝŶ ŽůĚƵŬĕĂ ĂƔĂŒŦƐŦŶĚĂĚŦƌ͘ ŽŒƵ ĚƵƌƵŵĚĂ ďƵ ŽƌĂŶ й ϱ ĐŝǀĂƌŦŶĚĂĚŦƌ͘ WŽƐƚĂ ǇŽůƵ ŝůĞ ǇĂƉŦůĂŶ ĂŶŬĞƚĞ ǇĂŶŦƚ ŽƌĂŶŦŶŦŶ ǇƺŬƐĞůƚŝůŵĞƐŝ ŝĕŝŶ͖ x dĞƔǀŝŬ ƐƵŶƵŶƵǌ ǀĞǇĂ ďŝƌ ǇĂƌŦƔŵĂ ŽƌŐĂŶŝǌĞ ĞĚŝŶŝǌ͕ x zĞƌĞů ĚŝůĞ ĕĞǀŝƌŝ ǇĂƉƚŦƌŦŶŦǌ͕ x ŶŬĞƚ ĨŽƌŵƵŶƵ ŬƵůůĂŶŦĐŦ-ĚŽƐƚƵ ŬŦůŦŶŦǌ͕ x ŶŬĞƚ ĨŽƌŵƵŶƵ ďŝƌ ŬĂƉĂŬ ǇĂǌŦƐŦ ŝůĞ ďŝƌůŝŬƚĞ ŐƂŶĚĞƌŝŶŝǌ͕ x PƌŶĞŬůĞŵĞ ďƺǇƺŬůƺŒƺŶƺ ĂƌƚƚŦƌŦŶŦǌ͘ ĂǌŦ ŚĂůĚĞ Ğ-ƉŽƐƚĂ ĂŶŬĞƚŝ ŶŽƌŵĂů ƉŽƐƚĂ ĂŶŬĞƚŝŶĚĞŶ ĚĂŚĂ ŝǇŝ ĕƂǌƺŵ ŽůĂďŝůŝƌ͘ ĂǌŦ ĂƌĂƔƚŦƌŵĂůĂƌĂ ŐƂƌĞ Ğ-ƉŽƐƚĂ ĂŶŬĞƚůĞƌŝŶŝŶ ŵĂůŝǇĞƚŝ ŶŽƌŵĂů ƉŽƐƚĂ ĂŶŬĞƚůĞƌŝŶŝŶ ŵĂůŝǇĞƚŝŶŝŶ й ϱ ŝůĂ й ϮϬ͛Ɛŝ ŬĂĚĂƌ ŽůŵĂŬƚĂĚŦƌ͘4 Ƶ ĕƂǌƺŵ ƉŽƐƚĂ ŵĂƐƌĂĨůĂƌŦŶĚĂ ƚĂƐĂƌƌƵĨ ƐĂŒůĂŵĂŬƚĂĚŦƌ͘ E-ƉŽƐƚĂ ĂŶŬĞƚůĞƌŝŶŝŶ ĚŝŒĞƌ ďŝƌ ĂǀĂŶƚĂũŦ ŝƐĞ͕ ďƵ ĂŶŬĞƚůĞƌĚĞ ǇĂŶŦƚ ŽƌĂŶŦŶŦŶ ŶŽƌŵĂů ƉŽƐƚĂ ĂŶŬĞƚůĞƌŝŶĞ ŶĂǌĂƌĂŶ͕ ďĂǌŦ ŚĂůůĞƌĚĞ͕ й ϯϬ͛Ă ŬĂĚĂƌ ĚĂŚĂ ǇƺŬƐĞŬ ĕŦŬƚŦŒŦŶŦŶ ŬĂŶŦƚůĂŶŵŦƔ ŽůŵĂƐŦĚŦƌ͘ EŽƌŵĂů ƉŽƐƚĂ ǀĞǇĂ Ğ-ƉŽƐƚĂ ĂŶŬĞƚŝ ŐƂŶĚĞƌŵĞĚĞŶ ƂŶĐĞ͕ ĂŶŬĞƚŝ ŵĞƐůĞŬƚĂƔ ǀĞǇĂ ĚŽƐƚůĂƌŦŶŦǌĂ ƵǇŐƵůĂŵĂŶŦǌ ǀĞ ďƂǇůĞĐĞ ĂŶŬĞƚŝŶ ĂƌĂĚŦŒŦŶŦǌ ǇĂŶŦƚŦ ǀĞƌŝƉ ǀĞƌŵĞĚŝŒŝŶŝ ƐŦŶĂŵĂŶŦǌ ƂŶĞŵůŝĚŝƌ͘ ^ĂŚĂ ƌĂƔƚŦƌŵĂƐŦ <ĂƉƐĂŵŦŶĂ <ĂƌĂƌ sĞƌŵĞ ĂŚĂ ƂŶĐĞ ĚĞ ďĂŚƐĞĚŝůĚŝŒŝ ƺǌĞƌĞ͕ ŚĞƌŚĂŶŐŝ ďŝƌ ƐĂŚĂ ĂƌĂƔƚŦƌŵĂƐŦ ǇĂƉŵĂĚĂŶ ƂŶĐĞ ĂƔĂŒŦĚĂŬŝ ŬŽŶƵůĂƌĂ ŬĂƌĂƌ ǀĞƌŵĞŬ ŽůĚƵŬĕĂ ƂŶĞŵůŝĚŝƌ͗ x x x

hǇŐƵůĂŶĂĐĂŬ ĂŶŬĞƚ ƐĂǇŦƐŦ <ŝŵůĞƌĞ ƵǇŐƵůĂŶĂĐĂŒŦ hǇŐƵůĂŶĂĐĂŬ ďƂůŐĞ

Ƶ ƺĕ ŬŽŶƵ͕ ƂƌŶĞŬůĞŵ ĕĞƌĕĞǀĞƐŝŶŝ ďĞůŝƌůĞƌ͘ ŒĞƌ ĨŝƌŵĂ ŬŦƐŦƚůŦ ďŝƌ ƉĂǌĂƌĂ ĨĂǌůĂ ƂǌĞůůĞƔƚŝƌŝůŵŝƔ ďŝƌ ƺƌƺŶ ;ƂƌŶ͘ ƚĞŬŶŝŬ ĞŶĚƺƐƚƌŝǇĞů ďŝƌ ƺƌƺŶͿ ƐƵŶŵĂŬ ŝƐƚŝǇŽƌƐĂ͕ Ăǌ ƐĂǇŦĚĂ ĂŶĐĂŬ ĚĞƌŝŶůĞŵĞƐŝŶĞ ďŝůŐŝ ƚŽƉůĂŵĂǇŦ ĂŵĂĕůĂǇĂŶ ĂŶŬĞƚůĞƌ ƵǇŐƵůĂŵĂůŦĚŦƌ͘ ŝŒĞƌ ǇĂŶĚĂŶ͕ ĞŒĞƌ ĨŝƌŵĂ ŐĞŶŝƔ ŬƵůůĂŶŦĐŦ ŬŝƚůĞƐŝŶĞ ƐĂŚŝƉ ŽůĂďŝůĞĐĞŬ ƺƌƺŶůĞƌ ƐƵŶŵĂŬ ŝƐƚŝǇŽƌƐĂ͕ ĕŽŬ ĨĂǌůĂ ƐĂǇŦĚĂ ǀĞ ƚƺŬĞƚŝĐŝ ŐƌƵƉůĂƌŦ ŚĂŬŬŦŶĚĂ ǇĞƚĞƌůŝ ďŝůŐŝ ƚŽƉůĂŵĂǇŦ ĂŵĂĕůĂǇĂŶ ĂŶŬĞƚůĞƌ ƵǇŐƵůĂŵĂůŦĚŦƌ͘ 4

ĂŬŦŶŦǌ ^ŚĞĞŚĂŶ Θ ,ŽǇ͕ ϭϵϵϵ͖ tĞŝďůĞ Θ tĂůůĂĐĞ͕ ϭϵϵϴ

ŒĞƌ ĨŝƌŵĂ͕ ŬƵƌƵŵůĂƌ ĂƌĂƐŦ ; Ϯ Ϳ ďŝƌ ƺƌƺŶ ƐƵŶŵĂŬ ŝƐƚŝǇŽƌƐĂ͕ ŵƺƔƚĞƌŝůĞƌŝŶŝ ŐƌƵƉůĂƌĂ ĂǇŦƌĂďŝůŝƌ͗ x x x

zĂƉƚŦŒŦ ŝƔ PůĕĞŬ ^ĂƚŦƔ ŚĂƐŦůĂƚŦ

ůƚĞƌŶĂƚŝĨ ŽůĂƌĂŬ͕ ĞŒĞƌ ďŝƌ ƚƺŬĞƚŝĐŝ ƺƌƺŶƺ ƐƵŶŵĂŬ ŝƐƚŝǇŽƌƐĂ͕ ŵƺƔƚĞƌŝůĞƌ ĂƔĂŒŦĚĂ ǀĞƌŝůĞŶ ŐƌƵƉůĂƌĂ ĂǇƌŦůĂďŝůŝƌ͘ x x x x x

zĂƔ ŝŶƐŝǇĞƚ 'Ğůŝƌ ŐƌƵďƵͬ^ŽƐǇĂů ƐŦŶŦĨ DĞƐůĞŬ zĂƔĂŵ ƚĂƌǌŦ

ϱ͘Ϯ 7ŬŝŶĐŝů ƌĂƔƚŦƌŵĂ 7ŬŝŶĐŝů ƉĂǌĂƌ ĂƌĂƔƚŦƌŵĂƐŦ ;ǀĞǇĂ ŵĂƐĂ ďĂƔŦ ĂƌĂƔƚŦƌŵĂͿ͕ ƚŝĐĂƌĞƚ ŝƐƚĂƚŝƐƚŝŬůĞƌŝ Őŝďŝ ŝƐƚĂƚŝƐƚŝŬƐĞů ǀĞƌŝůĞƌŝŶ ĂŶĂůŝǌŝŶĞ ĚĂǇĂŶŦƌ͘ Ƶ ĂƌĂƔƚŦƌŵĂŶŦŶ ĞƚŬŝůŝ ŽůŵĂƐŦ ŝĕŝŶ͕ ǀĞƌŝŶŝŶ ŐƺǀĞŶŝůŝƌ ŽůŵĂƐŦ ǀĞ ďĞůŝƌůŝ ďŝƌ ƚĂƌŝŚƐĞů ĚƂŶĞŵŝ ŬĂƉƐĂŵĂƐŦ ŐĞƌĞŬŝƌ͘ ŝƌŝŶĐŝů ĂƌĂƔƚŦƌŵĂĚĂŶ ĚĂŚĂ Ăǌ ŵĂůŝǇĞƚůŝ ŽůŵĂƐŦŶĂ ƌĂŒŵĞŶ ďĂǌŦ ŬŦƐŦƚůĂŵĂůĂƌŦŶŦŶ ŽůĚƵŒƵ ŐƂǌ ƂŶƺŶĚĞ ďƵůƵŶĚƵƌƵůŵĂůŦĚŦƌ͘ PƌŶĞŒŝŶ͕ ďĂǌŦ ƺůŬĞůĞƌ ŝĕŝŶ ǇĂǇŦŶůĂŶĂŶ ĞŶ ŐƺŶĐĞů ŝƐƚĂƚŝƐƚŝŬƐĞů ǀĞƌŝůĞƌ ŝŬŝ ǇŦůĚĂŶ ĚĂŚĂ ĞƐŬŝ ŽůĂďŝůŵĞŬƚĞĚŝƌ͘ ƵŶĂ ĞŬ ŽůĂƌĂŬ͕ ĞůĚĞ ĞĚŝůĞŶ ǀĞƌŝůĞƌ ďŝƌ ĨŝƌŵĂŶŦŶ ĂŶĂůŝǌ ĞĚĞďŝůĞĐĞŒŝŶĚĞŶ ĚĂŚĂ ŐĞŶŝƔ ŽůĂďŝůŝƌ ǀĞ ĞŬƐŝŬ ǀĞƌŝ ƚŽƉůĂŵĂ ǇƂŶƚĞŵůĞƌŝŶŝŶ ŬƵůůĂŶŦůŵĂƐŦ ŶĞĚĞŶŝǇůĞ ŐĞƌĕĞŒŝ ǇĂŶƐŦƚŵĂǇĂďŝůŝƌ͘ ^ŽŶ ŽůĂƌĂŬ͕ ŚŝǌŵĞƚůĞƌ ŬŽŶƵƐƵŶĚĂŬŝ ǀĞƌŝůĞƌ ŐĞŶĞůůŝŬůĞ ďƵůƵŶĂŵĂǇĂďŝůŝƌ͘ ĞƔŝƚůŝ ŬŦƐŦƚůĂƌĂ ƌĂŒŵĞŶ͕ ŝŬŝŶĐŝů ĂƌĂƔƚŦƌŵĂ͕ ďŝƌ ĨŝƌŵĂ ŝĕŝŶ ŝůŬ ĂĚŦŵ ŽůĂƌĂŬ ĚĂŚĂ ŬŽůĂǇ ďŝƌ ǇƂŶƚĞŵĚŝƌ͘ ŝƌŝŶĐŝů ĂƌĂƔƚŦƌŵĂ ĚĂŚĂ ƺƐƚ ĚƺǌĞǇ ĂƌĂƔƚŦƌŵĂ ŬĂƉĂƐŝƚĞƐŝ ŐĞƌĞŬƚŝƌĚŝŒŝŶĚĞŶ͕ ŝŬŝŶĐŝů ĂƌĂƔƚŦƌŵĂ ǇƂŶƚĞŵŝ͕ ďŝ ĂƌĂĐŦ ŬƵůůĂŶŦŵŦ ŝůĞ ĚŽůĂǇůŦ ǇŽůůĂƌĚĂŶ ŝŚƌĂĐĂƚ ǇĂƉŵĂǇŦ ƉůĂŶůĂǇĂŶ ĨŝƌŵĂůĂƌ ŝĕŝŶ ŬƵůůĂŶŦůŵĂƐŦ ƂŶĞƌŝůĞŶ ƚĞŬ ǇƂŶƚĞŵ ŽůĂďŝůŝƌ͘ ŝƌĕŽŬ ǀĞƌŝ ƺĐƌĞƚƐŝǌ ŽůĂƌĂŬ ƚĞŵŝŶ ĞĚŝůĞďŝůŵĞŬƚĞĚŝƌ͕ ĂŶĐĂŬ ĚĞƚĂǇůŦ ƌĂƉŽƌůĂƌ ĞůĚĞ ĞƚŵĞŬ ŝĕŝŶ ƉĂǌĂƌ ĂƌĂƔƚŦƌŵĂƐŦ ƐĂŒůĂǇĂŶ ĨŝƌŵĂůĂƌĂ ďĞůŝƌůŝ ďŝƌ ƺĐƌĞƚ ƂĚĞŶŵĞƐŝ ŐĞƌĞŬĞďŝůŝƌ͘ /ŶƚĞƌŶĞƚ͕ ŐƺŶƺŵƺǌĚĞ ƉĂǌĂƌ ĂƌĂƔƚŦƌŵĂƐŦ ŝĕŝŶ ƚĞŵĞů ŬĂǇŶĂŬƚŦƌ ǀĞ ŝŚƌĂĐĂƚ ǇĂƉŵĂŬ ŝƐƚĞǇĞŶ ĨŝƌŵĂůĂƌ ŝĕŝŶ ďĂƔůĂŶŐŦĕ ŶŽŬƚĂƐŦ ŽůŵĂůŦĚŦƌ͘ DĂƐĂ ďĂƔŦ ĂƌĂƔƚŦƌŵĂƐŦŶĚĂ ĞůĚĞ ĞĚŝůŵĞƐŝ ďĞŬůĞŶĞŶ ƚŝƉŝŬ ďŝůŐŝůĞƌ ĂƔĂŒŦĚĂŬŝ ƐŦƌĂůĂŶĂďŝůŝƌ͗ WĂǌĂƌ ,ĂŬŬŦŶĚĂ ŝůŐŝ x x x

PůĕĞŬ zĂƉŦ ŒŝůŝŵůĞƌ – ŐĞĕŵŝƔ ǀĞ ƂŶŐƂƌƺůĞŶ

ƂůŐĞůĞƌ

DƺƔƚĞƌŝ ,ĂŬŬŦŶĚĂ ŝůŐŝ x x x

DƺƔƚĞƌŝ ŐƌƵƉůĂƌŦ͕ ŝ͘Ğ͘ ŝƔůĞƚŵĞůĞƌͬďŝƌĞǇůĞƌ͕ ǇĂƔ͕ ĐŝŶƐŝǇĞƚ͕ ǇĂƔĂŵ ƚĂƌǌŦ͕ ŐĞůŝƌ͕ ŵĞƐůĞŬ ^ĂƚŦŶ ĂůŵĂ ďŝĕŝŵůĞƌŝ dĞƌĐŝŚůĞƌ

ZĂŬŝƉůĞƌ ,ĂŬŬŦŶĚĂ ŝůŐŝ x x x x

ŶĂ ƌĂŬŝƉůĞƌŝŶ ŬŝŵůĞƌ ŽůĚƵŒƵ ƂůŐĞƐĞů ǀĞ ƵůƵƐĂů ďŽǇƵƚƚĂ ŬĂĕ ƚĂŶĞ ŽůĚƵŬůĂƌŦ ^ĂƚŦƔ ŚąƐŦůĂƚůĂƌŦͬŬĂƌůĂƌŦŶŦŶ ŶĞ ŬĂĚĂƌ ŽůĚƵŒƵ ,ĂŶŐŝ ƺƌƺŶ ǀĞǇĂ ŚŝǌŵĞƚůĞƌŝ ƐĂŒůĂĚŦŬůĂƌŦ

7ŬŝŶĐŝů ƌĂƔƚŦƌŵĂ ŝĕŝŶ ƚĞŵĞů ďŝůŐŝ ŬĂǇŶĂŬůĂƌŦ ĂƔĂŒŦĚĂŬŝ ƐŦƌĂůĂŶĂďŝůŝƌ͗ y y y y y y y y y y y y y

dŝĐĂƌĞƚŝ ĚĞƐƚĞŬůĞŵĞ ŬƵƌƵůƵƔůĂƌŦ ͬDĞƐůĞŬ ͬdŝĐĂƌĞƚ KĚĂůĂƌŦ hůƵƐĂů ͬ ǇĞƌĞů ďĂƐŦŶ͕ ŵĞƐůĞŬ ͬ ƐĞŬƚƂƌ ǇĂǇŦŶůĂƌŦ ͬ ĚĞƌŐŝůĞƌŝ hůƵƐĂů ͬ ƵůƵƐůĂƌĂƌĂƐŦ ŬƵƌƵŵůĂƌ ǀĞ ĚĞǀůĞƚůĞƌŝŶ ŝůŐŝůŝ ƚŝĐĂƌŝ ďŝůŐŝ ƐŝƚĞůĞƌŝ tĞď ƐŝƚĞůĞƌŝ ZĞƐŵŝ ŽůŵĂǇĂŶ ŬŝƔŝƐĞů ďĂŒůĂŶƚŦůĂƌ ^ĂŶĂǇŝ ͬ ƚŝĐĂƌĞƚ ƌĞŚďĞƌůĞƌŝ zĂǇŦŶůĂŶŵŦƔ ƔŝƌŬĞƚ ďŝůąŶĕŽůĂƌŦ ͬ ŵƵŚĂƐĞďĞ ŚĞƐĂƉůĂƌŦ dŝĐĂƌĞƚ ͬ ^ĂŶĂǇŝ ďŝůŐŝ ŬĂǇŶĂŬůĂƌŦ ǀĞ ŬƺƚƺƉŚĂŶĞůĞƌŝ DĞƐůĞŬ ŬƵƌƵůƵƔůĂƌŦ ͬĞŶƐƚŝƚƺůĞƌ KŵŶŝďƺƐ ĂŶŬĞƚůĞƌ ; ĕŽŬ ĚĞŒŝƔŝŬ ĂůĂŶůĂƌĚĂŬŝ ǀĞƌŝůĞƌŝŶ ďŝƌ ŚĞĚĞĨ ŐƌƵƉƚĂŶ ĂůŦŶŵĂƐŦͿ PŶĐĞĚĞŶ ĚĞƌůĞŶŵŝƔ ƉĂǌĂƌ ĂƌĂƔƚŦƌŵĂ ĕĂůŦƔŵĂůĂƌŦ ǀĞ ǀĞƌŝůĞƌŝ EƺĨƵƐ ƐĂǇŦŵ ǀĞƌŝůĞƌŝ ZĞƐŵŝ ŬĂǇŦƚůĂƌ͕ ƐŝĐŝůůĞƌ ǀď͘

ϮϬ

d Z7D> Z ^P >m)m d Z7D

ŶƐŽĨĨ mƌƺŶͬWĂǌĂƌ DĂƚƌŝƐŝ

<ĂůŝƚĞ 7ƔĂƌĞƚŝ

– ǀƌƵƉĂ ŬŽŶŽŵŝŬ ůĂŶŦ

&d – ǀƌƵƉĂ ^ĞƌďĞƐƚ dŝĐĂƌĞƚ ƂůŐĞƐŝ

/ŶĐŽƚĞƌŵƐ ;hůƵƐůĂƌĂƌĂƐŦ dŝĐĂƌĞƚ dĞƌŝŵůĞƌŝͿ

WĂǌĂƌ ŽĚĂŬůŦ ;ƉĂǌĂƌůĂŵĂ ƐƚƌĂƚĞũŝƐŝͿ

mƌƺŶ ŽĚĂŬůŦ ;ƉĂǌĂƌůĂŵĂ ƐƚƌĂƚĞũŝƐŝͿ

^tKd ŶĂůŝǌŝ

d E/D sĂƌ ŽůĂŶ ƺƌƺŶůĞƌ ǀĞǇĂ ǇĞŶŝ ƺƌƺŶůĞƌ ŝůĞ ǀĞ ǀĂƌ ŽůĂŶ ƉĂǌĂƌůĂƌůĂƌ ǀĞǇĂ ǇĞŶŝ ƉĂǌĂƌůĂƌ ǇŽůƵǇůĂ ďƺǇƺŵĞ ǇŽůůĂƌŦŶŦ ĂŶĂůŝǌ ĞƚŵĞǇĞ ǇĂƌĂǇĂŶ ƺƌƺŶͬƉĂǌĂƌ ŵĂƚƌŝƐŝĚŝƌ͘ Ƃƌƚ ĨĂƌŬůŦ ďƺǇƺŵĞ ƐƚƌĂƚĞũŝƐŝ ƂŶĞƌĞŶ͕ ĚƂƌƚ ƺƌƺŶ-ƉĂǌĂƌ ŬŽŵďŝŶĂƐǇŽŶƵ ƐƵŶĂƌ͗ WĂǌĂƌĂ 'ŝƌŝƔ͕ WĂǌĂƌ 'ĞůŝƔƚŝƌŵĞ͕ mƌƺŶ 'ĞůŝƔƚŝƌŵĞ͕ ĞƔŝƚůĞŶĚŝƌŵĞ ǀƌƵƉĂ ŬŽŶŽŵŝŬ ůĂŶŦ͛ŶĚĂ ; Ϳ ǇĞƌ ĂůĂŶ ƉĂǌĂƌůĂƌĚĂŬŝ ƺƌƺŶůĞƌĞ ǇĞƌůĞƔƚŝƌŝůĞŶ ǌŽƌƵŶůƵ ƵǇŐƵŶůƵŬ ŝƔĂƌĞƚŝ͘ mƌĞƚŝĐŝ͕ ƺƌƺŶ ƺǌĞƌŝŶĚĞ ŝƔĂƌĞƚŝŶŝ ŬƵůůĂŶĂƌĂŬ͕ ƺƌƺŶƺŶ ƵǇŐƵůĂŶĂŶ ĚŝƌĞŬƚŝĨůĞƌŝŶĚĞ ǇĞƌ ĂůĂŶ ƂǌĞů ƔĂƌƚůĂƌĂ ƵǇŐƵŶ ŽůĚƵŒƵŶƵ ďĞůŝƌƚŝƌ͘ ǀƌƵƉĂ ŝƌůŝŒŝ ; Ϳ ƺůŬĞůĞƌŝ ǀĞ 7ǌůĂŶĚĂ͕ >ŝŚƚĞŶƔƚĂǇŶ ǀĞ EŽƌǀĞĕ͛ŝ ŬĂƉƐĂƌ͘ 7ǌůĂŶĚĂ͕ >ŝŚƚĞŶƔƚĂǇŶ ǀĞ EŽƌǀĞĕ͛ŝŶ ƺǇĞůŝŒŝŶĞ ƺǇĞůŝŒŝ ƔĂƌƚŦ ŽůŵĂĚĂŶ ŝǌŝŶ ǀĞƌĞŶ ŝĕ ƉĂǌĂƌ ŽůƵƔƵŵƵ͕ ϭϵϵϰ ǇŦůŦŶĚĂ ƺůŬĞůĞƌŝ͕ &d můŬĞůĞƌŝ ǀĞ ǀƌƵƉĂ <ŽŵŝƐǇŽŶƵ ĂƌĂƐŦŶĚĂ ŝŵǌĂůĂŶĂŶ ĂŶůĂƔŵĂ ŝůĞ ŬƵƌƵůŵƵƔƚƵƌ͘ mǇĞ ƺůŬĞůĞƌ͕ ƚĂƌŦŵ ǀĞ ďĂůŦŬĕŦůŦŬ ĚŦƔŦŶĚĂŬŝ ŝůŐŝůŝ ƚƺŵ ĚƺǌĞŶůĞŵĞůĞƌŝŶĞ ƵǇŵĂŬ ǌŽƌƵŶĚĂĚŦƌ͘ ͛ǇĞ ďĂŒůŦ ǀĞ ƉĂƌĂůĞů ŽůĂƌĂŬ ĕĂůŦƔĂŶ͕ ĚƂƌƚ ǀƌƵƉĂ ƺůŬĞƐŝ ĂƌĂƐŦŶĚĂŬŝ ƐĞƌďĞƐƚ ƚŝĐĂƌĞƚ ŬƵƌƵůƵƔƵĚƵƌ͘ &d ͕ ϭϵϲϬ ǇŦůŦŶĚĂ͕ ͛ǇĞ ŬĂƚŦůŵĂŬ ŝƐƚĞŵĞǇĞŶ ǀĞǇĂ ŬĂƚŦůĂŵĂǇĂŶ ǀƌƵƉĂ ƺůŬĞůĞƌŝ ŝĕŝŶ ďŝƌ ƚŝĐĂƌĞƚ ĂůĂŶŦ ĂůƚĞƌŶĂƚŝĨŝ ŽůĂƌĂŬ ŬƵƌƵůŵƵƔƚƵƌ͘ 'ƺŶƺŵƺǌĚĞ &d ƺůŬĞůĞƌŝ͖ >ŝŚƚĞŶƔƚĂǇŶ͕ 7ǌůĂŶĚĂ͕ EŽƌǀĞĕ ǀĞ 7ƐǀŝĕƌĞ͛Ěŝƌ͘ hůƵƐůĂƌĂƌĂƐŦ dŝĐĂƌĞƚ KĚĂƐŦ ;/ Ϳ ƚĂƌĂĨŦŶĚĂŶ ǇĂǇŦŶůĂŶŵŦƔ ǀĞ ƵůƵƐůĂƌĂƌĂƐŦ ƚŝĐĂƌĞƚ ĨĂĂůŝǇĞƚůĞƌŝŶĚĞ ƐŦŬĕĂ ŬƵůůĂŶŦůĂŶ ƚĞƌŝŵůĞƌĚŝƌ͘ /ŶĐŽƚĞƌŵƐ ŚĂŬŬŦŶĚĂ ĚĞƚĂǇůŦ ďŝůŐŝ ŝĕŝŶ͖ ͞hůƵƐůĂƌĂƌĂƐŦ dŝĐĂƌĞƚ ĞůŐĞůĞƌŝ ǀĞ PĚĞŵĞ zƂŶƚĞŵůĞƌŝ͟ ŵŽĚƺůƺŶĞ ďĂŬŦŶŦǌ͘ Ƶ ƐƚƌĂƚĞũŝ͕ ďŝƌ ĨŝƌŵĂŶŦŶ ƂŶĐĞůŝŬůĞ ŵƺƔƚĞƌŝůĞƌŝŶ ŚĂŶŐŝ ƺƌƺŶůĞƌŝ ƚĞƌĐŝŚ ĞĚĞĐĞŒŝŶŝ ďĞůŝƌůĞǇŝƉ͕ ĚĂŚĂ ƐŽŶƌĂ Ž ƺƌƺŶůĞƌŝ ŐĞůŝƔƚŝƌŵĞǇĞ ŽĚĂŬůŦĚŦƌ͘ ͞DƺƔƚĞƌŝůĞƌ ŶĞ ŝƐƚĞƌ͍ 7ŚƚŝǇĂĕůĂƌŦŶŦ ŶĂƐŦů ŬĂƌƔŦůĂƌŦǌ͍͟ ƐŽƌƵůĂƌŦŶĂ ĐĞǀĂƉ ǀĞƌŝůŝƌ ǀĞ ŬĂƉƐĂŵůŦ ƉĂǌĂƌ ĂƌĂƔƚŦƌŵĂƐŦŶĂ ŝŚƚŝǇĂĕ ĚƵǇƵůƵƌ͘ Ƶ ƐƚƌĂƚĞũŝ͕ ƂŶĐĞůŝŬůĞ ďŝƌ ƺƌƺŶ ŐĞůŝƔƚŝƌĞƌĞŬ͕ ĚĂŚĂ ƐŽŶƌĂ ďƵ ƺƌƺŶ ŝĕŝŶ ƵǇŐƵŶ ƉĂǌĂƌůĂƌ ǀĞ ƵǇŐƵůĂŵĂůĂƌ ďĞůŝƌůĞŵĞǇĞ ŽĚĂŬůŦĚŦƌ͘ dŝĐĂƌŝ ŐŝƌŝƔŝŵŝŶ ŚĞĚĞĨŝŶŝ ďĞůŝƌůĞŵĞǇŝ ǀĞ ďƵ ŚĞĚĞĨŝŶ ŐĞƌĕĞŬůĞƔƚŝƌŝůŵĞƐŝŶĚĞ ŬĂƌƔŦůĂƔŦůĂŶ ŽůƵŵůƵ ǀĞ ŽůƵŵƐƵǌ ŝĕ ǀĞ ĚŦƔ ĨĂŬƚƂƌůĞƌŝŶ ĂŶĂůŝǌŝŶŝ ŝĕĞƌŝƌ͘ ĞŒĞƌůĞŶĚŝƌŵĞĚĞ ĚƂƌƚ ĂŶĂ ƵŶƐƵƌ ƂŶĞ ĕŦŬĂƌ͗ 'ƺĕůƺ ǇƂŶůĞƌ ;ƌĂŬŝƉůĞƌĚĞŶ ĚĂŚĂ ƺƐƚƺŶ ŽůĂŶ ǇƂŶůĞƌͿ͕ ĂǇŦĨ zƂŶůĞƌ ;ƌĂŬŝƉůĞƌĚĞŶ ĚĂŚĂ ǌĂǇŦĨ ŽůĂŶ ǇƂŶůĞƌͿ͕ &ŦƌƐĂƚůĂƌ

;WĞƌĨŽƌŵĂŶƐŦ ĂƌƚƚŦƌĂŶ ĚŦƔ ŬĂǇŶĂŬůŦ ĨŦƌƐĂƚůĂƌͿ͕ dĞŚĚŝƚůĞƌ ; ŦƔ ĕĞǀƌĞĚĞŶ ŬĂǇŶĂŬůĂŶĂŶ ǀĞ ĨŝƌŵĂ ŝĕŝŶ ƐŦŬŦŶƚŦ ŽůƵƔƚƵƌĂďŝůĞĐĞŬ ĨĂŬƚƂƌůĞƌͿ͘

^d <> z7 7 < zE <> Z s )> Ed/> Z WĂǌĂƌ ĂƌĂƔƚŦƌŵĂƐŦ ŵĂŬĂůĞůĞƌŝ ǀĞ ŬĂǇŶĂŬůĂƌŦ ŝĕŝŶ ĨĂǇĚĂůŦ ďŝƌ ƐŝƚĞ͗ ŚƚƚƉ͗ͬͬǁǁǁ͘ŝŶĐ͘ĐŽŵͬŐƵŝĚĞƐͬŵĂƌŬĞƚŝŶŐͬϮϰϬϭϴ͘Śƚŵů 7ŚƌĂĐĂƚ WĂǌĂƌůĂŵĂƐŦ – ĂƔĂƌŦůŦ 7ůĞƚŝƔŝŵĞ ϳ ĚŦŵ ŚƚƚƉ͗ͬͬǀŝŵĞŽ͘ĐŽŵͬϰϯϭϬϬϯϵϲ

< 7ŚƌĂĐĂƚ WĂǌĂƌ ƌĂƔƚŦƌŵĂƐŦ ĂůŦƔŵĂ ^ĂǇĨĂůĂƌŦ &ŝƌŵĂ ĚŦ͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͙͗͘͘͘͘ zĂƉŦůĂďŝůŝƌůŝŬ ƚƺĚƺ ;WĂǌĂƌ ƌĂƔƚŦƌŵĂƐŦͿ WĂǌĂƌ ƌĂƔƚŦƌŵĂƐŦ ŚĞƌŚĂŶŐŝ ďŝƌ ŝƔ ƉůĂŶŦŶŦŶ ĕĞŬŝƌĚĞŒŝŶŝ ƚĞƔŬŝů ĞĚĞƌ͘ ƔĂŒŦĚĂŬŝ ŚƵƐƵƐůĂƌŦŶ ƐĂŒůĂŶŵĂƐŦ ƂŶĞŵůŝĚŝƌ͗ x

,ŝƚĂƉ ĞƚƚŝŒŝŶŝǌ ƉĂǌĂƌĚĂŬŝ ŐƺŶĐĞů ŐĞůŝƔŵĞůĞƌŝŶ ĨĂƌŬŦŶĚĂ ŽůŵĂůŦƐŦŶŦǌ͘

EĞ ƂǌĞůůŝŬƚĞŬŝ ďŝƌĞǇ ǀĞǇĂ ƚƺǌĞů ƔĂŚŦƐůĂƌĂ ŵĂůͬŚŝǌŵĞƚ ƐĂƚŵĂŶŦǌ ŐĞƌĞŬƚŝŒŝŶŝ ƂŒƌĞŶŵĞůŝƐŝŶŝǌ͘

^ƵŶĚƵŒƵŶƵǌ ŵĂů ǀĞǇĂ ŚŝǌŵĞƚ ŝĕŝŶ ŝŚƚŝǇĂĕ ŽůƵƉ ŽůŵĂĚŦŒŦŶŦ͖ ƉĂǌĂƌŦŶ ŶĞ ŬĂĚĂƌ ďƺǇƺŬ ŽůĚƵŒƵŶƵ ǀĞ ŚĂŶŐŝ ƐĂƚŦƔ ŬĂŶĂůůĂƌŦŶŦŶ ƚĞƌĐŝŚ ĞĚŝůĚŝŒŝŶŝ ƂŒƌĞŶŵĞůŝƐŝŶŝǌ͘

ŝƌ ŝƔ ǇĞƌŝ ĂĕŵĂŬ ƺǌĞƌĞ ƉĂƌĂ ;ŬĞŶĚŝŶŝǌŝŶ ǀĞǇĂ ďĂƔŬĂƐŦŶŦŶ ƉĂƌĂƐŦŶŦͿ ƚĂŚƐŝƐ ĞƚŵĞĚĞŶ ƂŶĐĞ͕ ďƵ ŝƔ ŝĕŝŶ ƚĂŵĂŵĞŶ ŚĂǌŦƌůŦŬůŦ ŽůŵĂůŦƐŦŶŦǌ͘

&ŝŶĂŶƐƂƌůĞƌĞ ƉĂǌĂƌŦ ƚƺŵ ǇƂŶůĞƌŝ ŝůĞ ĂƌĂƔƚŦƌĚŦŒŦŶŦǌŦ ŐƂƐƚĞƌĞďŝůŵĞůŝƐŝŶŝǌ͘

7ƔƚŝŐĂů ŬŽŶƵŶƵǌƵ ƚĂŵ ŽůĂƌĂŬ ĂŶůĂŵĂůŦƐŦŶŦǌ͘

Ƶ ĞƚƺĚƺŶ ƐŽŶƵĕůĂƌŦŶŦŶ ŝƔ ƉůĂŶŦ ŚĂǌŦƌůĂŶŵĂƐŦŶĚĂ ŬƵůůĂŶŦůŵĂƐŦŶŦ ƐĂŒůĂŵĂůŦƐŦŶŦǌ͘

zƵŬĂƌŦĚĂŬŝ ŚƵƐƵƐůĂƌŦ ŐĞƌĕĞŬůĞƔƚŝƌŵĞŶŝǌ ŝŚƌĂĐĂƚƚĂŶ ĕŽŬ ĚĂŚĂ ƂŶĞŵůŝĚŝƌ͖ ĕƺŶŬƺ ƚĂŵ ĂŶůĂŵŦ ŝůĞ ŚĂǌŦƌůŦŬůŦ ĚĞŒŝů ŝƐĞŶŝǌ͕ ŐŝƌŝƔŝŵŝŶŝǌ ďĂƔĂƌŦ ƐĂŒůĂŵĂĚŦŒŦ Őŝďŝ ƐŝǌĞ ǇƺŬƐĞŬ ŵĂůŝǇĞƚ ŐĞƚŝƌĞďŝůĞĐĞŬƚŝƌ͘ WĂǌĂƌ ƌĂƔƚŦƌŵĂƐŦ 7ĕŝŶ <ŽŶƚƌŽů >ŝƐƚĞƐŝ ;ĐŚĞĐŬůŝƐƚͿ 1. 7ŚƌĂĐĂƚ ǇĂƉŵĂŬ ŝƐƚĞĚŝŒŝŶŝǌ ƺůŬĞůĞƌŝ ďĞůŝƌůĞĚŝŶŝǌ ŵŝ͍

ǀĞƚ

,ĂǇŦƌ

2. 7ŚƌĂĐĂƚ ǇĂƉŵĂǇŦ ƉůĂŶůĂĚŦŒŦŶŦǌ ƺůŬĞůĞƌĚĞŬŝ ƉĂǌĂƌŦŶ ǇĂƉŦƐŦŶŦ ĂŶůĂĚŦŶŦǌ ŵŦ͍ 3. ,ĞĚĞĨ ƺůŬĞůĞƌŝŶ ŚĞƌ ďŝƌŝŶĚĞ ƉĂǌĂƌŦŶ ďƺǇƺŬůƺŒƺŶƺ ďŝůŝǇŽƌ ŵƵƐƵŶƵǌ͍ 4. ,ĞĚĞĨ ƺůŬĞůĞƌŝŶ ŚĞƌ ďŝƌŝŶĚĞ ƉĂǌĂƌŦŶ ďƺǇƺŵĞ ǀĞǇĂ ŬƺĕƺůŵĞ ĞŒŝůŝŵůĞƌŝŶŝ ďŝůŝǇŽƌ ŵƵƐƵŶƵǌ͍ 5. ,ĞĚĞĨ ƺůŬĞůĞƌŝŶ ŚĞƌ ďŝƌŝŶĚĞ ƉĂǌĂƌŦŶ ŐĞůĞĐĞŬƚĞŬŝ ƉŽƚĂŶƐŝǇĞůŝŶŝ ĂƌĂƔƚŦƌĚŦŶŦǌ ŵŦ͍ 6. ,ĞĚĞĨ ƺůŬĞůĞƌŝŶ ŚĞƌ ďŝƌŝŶĚĞ ŝůŬ ǇŦůŦŶŦǌ ďŽǇƵŶĐĂ ŶĞ ďƺǇƺŬůƺŬƚĞ ďŝƌ ƉĂǌĂƌŦ ŚĞĚĞĨůĞĚŝŒŝŶŝǌŝ ďĞůŝƌůĞĚŝŶŝǌ ŵŝ͍ 7. ,ĞĚĞĨ ƺůŬĞůĞƌŝŶ ŚĞƌ ďŝƌŝŶĚĞ ƌĂŬŝƉůĞƌŝŶŝǌŝŶ ŬŝŵůĞƌ ŽůĚƵŒƵŶƵ ǀĞ ďƵŶůĂƌŦŶ ǇĞƌůĞƌŝŶŝ ďŝůŝǇŽƌ ŵƵƐƵŶƵǌ͍

ǀĞƚ

,ĂǇŦƌ

ǀĞƚ

,ĂǇŦƌ

ǀĞƚ

,ĂǇŦƌ

ǀĞƚ

,ĂǇŦƌ

ǀĞƚ

,ĂǇŦƌ

ǀĞƚ

,ĂǇŦƌ

8. ZĂŬŝƉůĞƌŝŶŝǌŝŶ ƵǇŐƵůĂĚŦŬůĂƌŦ ĨŝǇĂƚůĂƌŦ ďŝůŝǇŽƌ ŵƵƐƵŶƵǌ͍

ǀĞƚ

,ĂǇŦƌ

9. ZĂŬŝƉůĞƌŝŶŝǌŝŶ ƺƌƺŶ ǀĞǇĂ ŚŝǌŵĞƚůĞƌŝŶŝ ĂŶĂůŝǌ ĞƚƚŝŶŝǌ ŵŝ͍

ǀĞƚ

,ĂǇŦƌ

ϭϬ͘ WŽƚĂŶƐŝǇĞů ŵƺƔƚĞƌŝůĞƌŝŶŝǌŝŶ ƐŝǌĚĞŶ ŵĂů ǀĞǇĂ ŚŝǌŵĞƚ ĂůŵĂŬ ǀĞƚ ,ĂǇŦƌ ďĂŬŦŵŦŶĚĂŶ ƚĂǀŦƌůĂƌŦŶŦŶ ŶĞ ŽůĂĐĂŒŦŶŦ ďŝůŝǇŽƌ ŵƵƐƵŶƵǌ͍ ,Ğƌ ƺůŬĞĚĞ ĨĂƌŬůŦ ĂůŐŦůĂŵĂůĂƌ ŽůĂďŝůŵĞŬƚĞĚŝƌ͘ 11. ,ĞĚĞĨ ƺůŬĞůĞƌŝŶ ŚĞƌ ďŝƌŝŶĚĞ ŚĂŶŐŝ ǇĂƐĂů ŵĞǀǌƵĂƚŦŶ ŝƔůĞƌŝŶŝǌŝ ǀĞƚ ,ĂǇŦƌ ĞƚŬŝůĞǇĞďŝůĞĐĞŒŝŶŝ ĂƌĂƔƚŦƌĚŦŶŦǌ ŵŦ͍ 12. ,ĞĚĞĨ ƺůŬĞůĞƌŝŶ ŚĞƌ ďŝƌŝŶĚĞ ŝƔůĞƌŝŶŝǌŝ ĞƚŬŝůĞǇĞďŝůĞĐĞŬ ǀĞƚ ,ĂǇŦƌ ŚĞƌŚĂŶŐŝ ďŝƌ ĞŬŽŶŽŵŝŬ ĞƚŬĞŶŝŶ ǀĂƌůŦŒŦŶŦ ďŝůŝǇŽƌ ŵƵƐƵŶƵǌ͍ zƵŬĂƌŦĚĂŬŝ ƐŽƌƵůĂƌ ƺǌĞƌŝŶĚĞ ĕĂůŦƔŦƌŬĞŶ ƐŝǌĞ ǇĂƌĚŦŵĐŦ ŽůĂďŝůĞĐĞŬ ďĂǌŦ ĨŽƌŵůĂƌ ƚĂŬŝƉ ĞĚĞŶ ƐĂǇĨĂůĂƌĚĂ ǀĞƌŝůŵŝƔƚŝƌ͘ DƺƔƚĞƌŝůĞƌ– Firma ; ƌĂƔƚŦƌŵĂŬƚĂ ŽůĚƵŒƵŶƵǌ ŚĞƌ ďŝƌ ĨŝƌŵĂ ŝĕŝŶ ĂǇƌŦ ďŝƌ ĨŽƌŵ ĚŽůĚƵƌŵĂŶŦǌ ŐĞƌĞŬŝƌͿ můŬĞ &ŝƌŵĂ ĚŦ &ŝƌŵĂ ĚƌĞƐŝ

dĞů EŽ &ĂŬƐ EŽ mƌƺŶ ŐĂŵůĂƌŦ ŶĞĚŝƌ͍ &ŝƌŵĂ ďƺǇƺŬůƺŒƺ ^ĂƚŦŶ ůŵĂ WĞƌƐŽŶĞůŝŶŝŶ ĚŦ E-ƉŽƐƚĂ ĂĚƌĞƐŝ ^ĂƚŦŶ ůŵĂ DŝŬƚĂƌůĂƌŦ ^ĂƚŦŶ ůŵĂ ĂŵĂŶůĂƌŦ zĞƌůŝ ŵŝ ƐĂƚŦŶ ĂůŦƌůĂƌ ŝƚŚĂůĂƚ ŵŦ ǇĂƉĂƌůĂƌ͍

zŦůůŦŬ ƐĂƚŦŶ ĂůŵĂ ƚƵƚĂƌůĂƌŦ KƌƚĂůĂŵĂ ƐĂƚŦŶ ĂůŵĂ ĨŝǇĂƚŦ Ƶ ĨŝƌŵĂŶŦŶ ƐĂƚŦŶ ĂůŵĂĚĂ ĂƌĂĚŦŒŦ ĞŶ ƂŶĞŵůŝ ĞƚŬĞŶ ŶĞĚŝƌ͍ x

&ŝǇĂƚ

<ĂůŝƚĞ

DƺƔƚĞƌŝ ŚŝǌŵĞƚŝ

<ŦƐĂ ƚĞƐůŝŵ ƐƺƌĞƐŝ

^ĂƚŦĐŦ ŝƚŝďĂƌŦ

'ĂƌĂŶƚŝ

<ŝƔŝƐĞů ŝůŝƔŬŝůĞƌ

DĞǀĐƵƚ dĞĚĂƌŝŬĕŝůĞƌŝ ;^ŝǌŝŶ ZĂŬŝďŝŶŝǌͿ ŝŒĞƌ ŝůŐŝ

DƺƔƚĞƌŝůĞƌ - Bireyler ; ƔĂŒŦĚĂŬŝ ĨŽƌŵƵ͕ ŝŚƌĂĐĂƚ ǇĂƉĂĐĂŒŦŶŦǌ ŚĞƌ ďŝƌ ƺůŬĞ ǀĞ Ž ƺůŬĞĚĞ ƉĂǌĂƌĂ ƐƵŶĂĐĂŒŦŶŦǌ ŚĞƌ ďŝƌ ŵĂů ǀĞǇĂ ŚŝǌŵĞƚ ŝĕŝŶ ĂǇƌŦ ŽůĂƌĂŬ ŚĂǌŦƌůĂŵĂůŦƐŦŶŦǌ͘Ϳ můŬĞ ƌŬĞŬ

<ĂĚŦŶ

DƺƔƚĞƌŝ ǇĂƔ ŐƌƵƉůĂƌŦ ŚĂŶŐŝůĞƌŝĚŝƌ͍ 'Ğůŝƌ ŐƌƵƉůĂƌŦ ŚĂŶŐŝůĞƌŝĚŝƌ͍ EĞƌĞĚĞ ŽƚƵƌƵƌůĂƌ͍ DƵŚƚĞŵĞů ƚŽƉůĂŵ ŵƺƔƚĞƌŝ ƐĂǇŦƐŦ ^ĂƚŦŶ ĂůŵĂĚĂ ĂƌĂĚŦŬůĂƌŦ ĞŶ ƂŶĞŵůŝ ŚƵƐƵƐ ŶĞĚŝƌ͍ x

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ŽŒƌƵĚĂŶ ƉŽƐƚĂ ZĞŬůĂŵ – ŐĂǌĞƚĞůĞƌ ZĞŬůĂŵ – ĚĞƌŐŝůĞƌ <ƵůĂŬƚĂŶ ŬƵůĂŒĂ ZĂĚǇŽ TV WŽƐƚĞƌůĞƌ ,ĂůŬůĂ 7ůŝƔŬŝůĞƌ ^ĞƌŐŝůĞƌ ^ĂƚŦƔ EŽŬƚĂůĂƌŦ ŝŒĞƌ Ƶ ŵƺƔƚĞƌŝǇĞ ƐĂƚŦƔ ǇĂƉŵĂŶŦŶ ĞŶ ŝǇŝ ǇŽůƵ ŶĞĚŝƌ͍ zƺǌ-ǇƺǌĞ dĞůĞĨŽŶ WŽƐƚĂ ŝůĞ ůŦƔ-sĞƌŝƔ /ŶƚĞƌŶĞƚ ĐĞŶƚĞůĞƌ <ƺůƚƺƌĞů ŬŽŶƵůĂƌ

Rakip Firmalar ZĂŬŝƉůĞƌŝŶŝǌĚĞŶ ŚĞƌ ďŝƌŝƐŝ ŝĕŝŶ ĂƔĂŒŦĚĂŬŝ ĨŽƌŵĚĂŶ ďŝƌ ŬŽƉǇĂ ĚŽůĚƵƌŵĂůŦƐŦŶŦǌ͘ &ŝƌŵĂ ͬ 7ƔůĞƚŵĞ ĚŦ &ŝƌŵĂ ĚƌĞƐŝ můŬĞ dĞů EŽ &ĂŬƐ EŽ tĞď ƐŝƚĞƐŝ mƌƺŶ ŐĂŵŦ ŶĞĚŝƌ͍ 'ƺĕůƺ ǇĂŶůĂƌŦ ŶĞůĞƌĚŝƌ͍ ĂǇŦĨ ǇĂŶůĂƌŦ ŶĞůĞƌĚŝƌ͍ ^ŝǌŝŶ ďƵ ĨŝƌŵĂǇĂ ŬĂƌƔŦ ĂǀĂŶƚĂũůŦ ŽůĚƵŒƵŶƵǌ ĨŦƌƐĂƚůĂƌ ŶĞůĞƌĚŝƌ͍ ^ŝǌŝŶ ŝƔůĞƚŵĞŶŝǌĞ ŬĂƌƔŦ ŽůƵƔƚƵƌĚƵŬůĂƌŦ ƚĞŚĚŝƚ ǀĂƌƐĂ ŶĞĚŝƌ͍ ZĂŬŝƉ ĨŝƌŵĂŶŦŶ ŵƺƔƚĞƌŝůĞƌŝ ŶĞƌĞ;ůĞƌͿĚĞ ďƵůƵŶŵĂŬƚĂĚŦƌ͍ EĂƐŦů ĨŝǇĂƚůĂƌ ƵǇŐƵůĂŵĂŬƚĂĚŦƌ͍ WĂǌĂƌ ƉĂǇŦ ŶĞĚŝƌ͍ <ĞŶĚŝƐŝŶŝ ŚĂŶŐŝ ŬĂŶĂůůĂƌůĂ ƚĂŶŦƚŦƌ͍

^ƵŶĚƵŒƵŶƵǌ ƺƌƺŶ ǀĞǇĂ ŚŝǌŵĞƚ ƌĂŬŝďŝŶŝǌŝŶ ƐƵŶĚƵŒƵŶĂ ŶĂǌĂƌĂŶ ĚĂŚĂ ƺƐƚƺŶ ǀĞǇĂ ǌĂǇŦĨ ŵŦĚŦƌ͍ ŝŒĞƌ ďŝůŐŝůĞƌ

mƌƺŶ ĞƚĂǇůĂƌŦ Ğůůŝ ďŝƌ ƺƌƺŶ ͬ ŚŝǌŵĞƚŝŶ͕ ǇŝŶĞ ďĞůůŝ ďŝƌ ƺůŬĞ ǀĞǇĂ ƉĂǌĂƌ ŝĕŝŶ ƂǌĞů ŽůĂƌĂŬ ƚĂĚŝů ĞĚŝůŵĞƐŝ ŐĞƌĞŬĞďŝůŝƌ͘ dĂĚŝůĂƚ <ŽŶƵƐƵ

'ĞƌĞŬůŝ dĂĚŝůĂƚ

1 <ĂůŝƚĞ

2 7ƔůĞǀůĞƌ ͬ ƂǌĞůůŝŬůĞƌ

3 ^ƚŝů

4 ŽǇͬ ŽǇƵƚ ͬ PůĕƺůĞƌ

5 DĂƌŬĂ ĚŦŶĚĂ ĞŒŝƔŝŬůŝŬ

6 ŵďĂůĂũ

7 ^ĂƚŦƔ ƐŽŶƌĂƐŦ ƐĞƌǀŝƐ ŽƌŐĂŶŝǌĂƐǇŽŶƵ ŬƵƌƵůŵĂƐŦ ŐĞƌĞŬŝƌ ŵŝ͍ 8 7ŚƌĂĐĂƚĕŦ ĨŝƌŵĂ ŬĞŶĚŝƐŝ ĚŽŒƌƵĚĂŶ ƐĂƚŦƔ ǇĂƉĂďŝůŝƌ ŵŝ ǇŽŬƐĂ ƺĕƺŶĐƺ ƚĂƌĂĨ ;ĂĐĞŶƚĂ ǀďͿ ĂƌĂĐŦůŦŒŦ ŵŦ ŐĞƌĞŬŝƌ͍ P d> D d >K^h – můŬĞůĞƌĞ 'ƂƌĞ

můŬĞ͗ WĂǌĂƌ ƺǇƺŬůƺŒƺ mƌƺŶ ŝĕŝŶ ƚĂŚŵŝŶŝ ƚŽƉůĂŵ ƉĂǌĂƌ ďƺǇƺŬůƺŒƺ – d> ĐŝŶƐŝŶĚĞŶ mƌƺŶƺ ƐĂƚŦŶ ĂůŵĂŬƚĂ ŽůĂŶ ŵƺƔƚĞƌŝůĞƌŝŶ ƚĂŚŵŝŶŝ ƐĂǇŦƐŦ ^ĂƚŦŶ ĂůŵĂ ŚĂĐŵŝŶŝŶ ĞŶ ǇƺŬƐĞŬ ŽůĚƵŒƵ ĚƂŶĞŵ ŚĂŶŐŝƐŝĚŝƌ͍ ^ĂƚŦŶ ĂůŵĂ ŚĂĐŵŝŶŝŶ ŵĞǀƐŝŵƐĞů ĞŶ ĚƺƔƺŬ ŽůĚƵŒƵ ĚƂŶĞŵ ŚĂŶŐŝƐŝĚŝƌ͍

ZĞŬĂďĞƚ ZĂŬŝƉůĞƌŝŶ ƚŽƉůĂŵ ƐĂǇŦƐŦ

ĂƔůŦĐĂ ZĂŬŝƉ &ŝƌŵĂůĂƌ 1 2 3 4

&ŝƌŵĂ ĚŦ

WĂǌĂƌ WĂǇŦ

ϯϬ

&7z d> E /ZD zĂƉƚŦŒŦŶŦǌ ĂƌĂƔƚŦƌŵĂ ƐŽŶƵĐƵ ŽůĂƌĂŬ ŵƺƔƚĞƌŝŶŝŶ ŶĞ ĨŝǇĂƚ ƂĚĞŵĞǇĞ ŚĂǌŦƌ ǀĞ ŝƐƚĞŬůŝ ŽůĚƵŒƵ ǀĞ ƌĂŬŝƉůĞƌŝŶŝǌŝŶ ŝƐƚĞĚŝŒŝ ŽƌƚĂůĂŵĂ ĨŝǇĂƚŦŶ ŶĞ ŽůĚƵŒƵŶƵ ƂŒƌĞŶŵŝƔ ŽůŵĂŶŦǌ ŐĞƌĞŬŝƌ͘ <ĞŶĚŝ ĨŝǇĂƚůĂŶĚŦƌŵĂ ǇĂƉŦŶŦǌŦ ďĞůŝƌůĞŵĞŶŝǌĚĞ͕ ĂƔĂŒŦĚĂŬŝ ƚĂďůŽ ǇĂƌĚŦŵĐŦ ŽůĂďŝůŝƌ͘ &7z d> E /ZD &KZDh 1. ,ĞĚĞĨ můŬĞĚĞ WĂǌĂƌŦŶ DĞǀĐƵƚ ƵƌƵŵƵ ,ĞĚĞĨ můŬĞ DƺƔƚĞƌŝůĞƌŝŶ ƂĚĞŵĞǇĞ ŚĂǌŦƌ ǀĞ ŝƐƚĞŬůŝ ŽůĚƵŬůĂƌŦ ĨŝǇĂƚ ŶĞĚŝƌ͍

ZĂŬŝƉůĞƌŝŶŝǌĐĞ ŝƐƚĞŶĞŶ ŽƌƚĂůĂŵĂ ĨŝǇĂƚ ŶĞĚŝƌ͍

2. <ĞŶĚŝ &ŝǇĂƚůĂŶĚŦƌŵĂŶŦǌŦ zĂƉŦŶŦǌ d> Ă͘ ŽŒƌƵĚĂŶ DĂůŝǇĞƚůĞƌ ď͘ ŽůĂǇůŦ DĂůŝǇĞƚůĞƌ Đ͘ 'ĞŶĞů 'ŝĚĞƌůĞƌ Ě͘ ŝŒĞƌ DĂůŝǇĞƚůĞƌ dŽƉůĂŵ DĂůŝǇĞƚ ;ĂнďнĐнĚͿ <ąƌ DĂƌũŦ ^ŝǌŝŶ ^ĂƚŦƔ &ŝǇĂƚŦŶŦǌ

3. <ĂƌĂƌ EŽŬƚĂƐŦ ĞŶŝŵ ƺƌƺŶůĞƌŝŵŝŶ ǀĞǇĂ ŚŝǌŵĞƚůĞƌŝŵŝŶ ďƵ ƺůŬĞĚĞ ƐĂƚŦƔŦ ǀĞƚ ĞŬŽŶŽŵŝŬ ďĂŬŦŵĚĂŶ ƐƺƌĚƺƌƺůĞďŝůŝƌ ŵŝ͍

4. ZĂƉŽƌ dĂƌŝŚŝ ...................................................................

,ĂǇŦƌ