Z H FU ³ ´ 5HSUHVHQWDFLyQ ERULFXD HQ $PHULFD¶V %HVW 'DQFH &UHZ 3RU 'DOLDQpV $EUHX 3RQFH $FUREDFLDV SLUXHWDV \ FRUHRJUDItDV FRQ XQ WRTXH XUEDQR GHILQHQ VX HVWLOR 1R KDEODPRV GH FXDOTXLHU JUXSR GH EDLOH VLQR GH ³ ´ SDUWLFLSDQWHV ERULFXDV GHO ³UHDOLW\´ $PHULFD¶V %HVW 'DQFH &UHZ GH 079 $O FLHUUH GH HVWD HGLFLyQ KDEtDQ SDVDGR YDULDV JDODV GH HVWD FRPSHWHQFLD LQWHUQDFLRQDO HQ GRQGH ORV QRPLQDGRV FRPR ORV ³UH\HV GHO WULFNOH´ GHPRVWUDURQ VXV DFUREiWLFDV FDSDFLGDGHV (V SRU HVR TXH SUHYLR D HQWHUDUQRV GHO UHVXOWDGR ILQDO GHFLGLPRV UHDOL]DU XQD HQWUHYLVWD (;&/86,9$ FRQ 3HGUR $YLOpV GLUHFWRU \ FRPSHWLGRU TXLHQ QRV KDEOy GH VX H[FLWDQWH H[SHULHQFLD +iEODPH XQ SRFR GHO ³UHDOLW\´ $PHULFD V %HVW 'DQFH &UHZ HV XQD FRPSHWHQFLD HQ OD TXH VH PLGHQ ORV PHMRUHV ³FUHZV´ GH EDLOH GH (VWDGRV 8QLGRV 6H UHDOL]DURQ DXGLFLRQHV HQ &KLFDJR 7H[DV 1HZ <RUN \ /RV Ã&#x2C6;QJHOHV HQ ODV TXH SDUWLFLSDURQ PiV GH GRV PLO ³FUHZV´ \ VH VHOHFFLRQDURQ SDUD TXH IXHUDQ SDUWH GH HVWH ³UHDOLW\´
72'26 /26 -8(9(6 $ /$6 30 &$1$/
8VWHGHV WXYLHURQ OD RSRUWXQLGDG GH SDUWLFLSDU SRU SULPHUD YH] GH HVWH ³UHDOLW\´ HQ OD WHUFHUD WHPSRUDGD ¢OR KLFLHURQ FRQ HO QRPEUH GH ³ ´" )XLPRV ORV SULPHURV SXHUWRUULTXHxRV HQ KDFHU KLVWRULD WUDV HQWUDU D HVWD FRPSHWHQFLD SHUR OR KLFLPRV EDMR HO QRPEUH GH QXHVWUD HVFXHOD * 2 3 'DQFH HQWLGDG TXH FRPHQ]y HQ OD FDOOH D\XGDQGR D ORV MyYHQHV D WUDYpV GHO EDLOH (Q OD WHUFHUD WHPSRUDGD SDUWLFLSDPRV SHUR QRV HOLPLQDURQ HQ HO SULPHU SURJUDPD 1R RE VWDQWH FRPR JDQDPRV OD FRPSHWHQFLD LQWHUQDFLRQDO ³4XLHUR VHU XQD (VWUHOOD´ HQ 0LDPL 7HOHIXWXUD WHQHPRV XQ ³IDQ EDVH´ HVWDEOHFLGR TXH QRV KD D\XGDGR D LPSXOVDUQRV HQ HVWH QXHYR UHWR ¢7RGRV VRQ ERULFXDV" ¢'H GyQGH QDFLy HO FRQFHSWR GH ³ ´" 7RGRV VRPRV SXHUWRUULTXHxRV <R QDFt HQ 1XHYD <RUN SHUR PH WUDMHURQ D 3XHUWR 5LFR FXDQGR WHQtD GRV PHVHV 1XHVWUD LQIOXHQFLD SURYLHQH GH 5DSK\ )ORUHV IXQGDGRU GHO ³KLS KRS´ FRPHUFLDO HQ 3XHUWR 5LFR (O FRQFHSWR GH OODPDUQRV ³ ´ IXH VX LGHD FRQ HO ILQ GH HGXFDU VREUH QXHVWUR FyGLJR GH iUHD \ TXH QRV UH FRQRFLHUDQ FRQ UHVSHWR \D TXH PXFKRV VXEHVWLPDQ D ORV EDLODULQHV SXHUWRUULTXHxRV $O FLHUUH GH HVWD HGLFLyQ VH KDEtDQ WUDQVPLWLGR YDULRV SURJUDPDV HQ ORV TXH ORJUDURQ SHUPDQHFHU FRPR JUXSR ¢4Xp RSLQDQ VREUH HVWR" 'HVSXpV GH DTXHOOD GHUURWD TXH YLYLPRV HQ OD WHUFHUD WHPSRUDGD QRV HQIUHQWDPRV D PRPHQWRV ELHQ IXHUWHV WDQWR HQ HO PXQGR ODERUDO FRPR HQ QXHVWUDV YLGDV SHUVRQDOHV SXHV OR GHMDPRV WRGR SDUD FRPSHWLU 1RV WDUGDPRV XQ SRFR HQ UHFXSHUDUQRV SHUR XQ DxR GHVSXpV GH HVH WURSLH]R DEULPRV QXHVWUD HVFXHOD HQ *XD\QDER \ HVR QRV D\XGy D DGTXLULU PiV H[SHULHQFLD &RPHQ]DPRV D SUDFWLFDU FRQ QXHYRV PLHPEURV \ VLHQGR HO OtGHU DSUHQGt OR QHFHVDULR SDUD D\XGDUQRV D FUHFHU FRPR JUXSR (Q HO IXLPRV D OD FRPSHWHQFLD PXQGLDO GH +LS +RS ,QWHUQDWLRQDO ORJUDQGR WHQHU XQD YLVLyQ PiV FODUD GH OR TXH (VWDGRV 8QLGRV EXVFD \ GH OR TXH GHEHPRV KDFHU SDUD VHU ORV PHMRUHV ¢4Xp iUHDV IRUWDOHFLHURQ SDUD VX SDUWLFLSDFLyQ HQ HVWD VH[WD WHPSRUDGD" 3DUD HVWH ³VHDVRQ´ PHMRUDPRV QXHVWUD SDUWH DFUREiWLFD DO SXQWR GH TXH \D QRV FRQRFHQ FRPR ORV ³UH\HV GHO WULFNOH GHO $ % ' & ´ 6LJODV GHO ³UHDOLW\´ 1R VRPRV XQ ³FUHZ´ ³WULFNOH´ FRQ WpFQLFDV DpUHDV VRPRV PiV EDLODULQHV SHUR TXLVLPRV KDFHU DOJR GLIHUHQWH SDUD HQWUDU D OD FRPSHWHQFLD (QWRQFHV OOHJDPRV D =HUR *UDYLW\ XQ FHQWUR DFUREiWLFR HQ HO TXH PHMRUDPRV WRGDV QXHVWUDV KDELOLGDGHV D XQ SRUFLHQWR (VH IXH HO ³KRRN´ TXH XWLOL]DPRV SDUD SRGHU HQWUDU D OD FRPSHWHQFLD PH]FODU OD FRUHRJUDItD HO ³KLS KRS´ \ OR XUEDQR MXQWR FRQ OR TXH VRQ ORV WUXFRV DFUREiWLFRV ¢&yPR GHVFULEHQ HO HVWLOR GH ³ ´" 1RVRWURV LQFRUSRUDPRV FLQFR HOHPHQWRV HO ³1HZ 6FKRRO )XQN´ OD DFUREDFLD ORV HOHPHQWRV GH ³% %R\V´ OD FRUHRJUDItD \ ODV ILJXUDV DO HVWLOR GH * 2 3 'DQFH 1RVRWURV LQFRUSRUDPRV FLQFR HOHPHQWRV HO ³1HZ 6FKRRO )XQN´ OD DFUREDFLD ORV HOHPHQWRV GH ³% %R\V´ OD FRUHRJUDItD \ ODV ILJXUDV DO HVWLOR GH * 2 ¢&XiO HV VX SURSyVLWR SULQFLSDO DO IRUPDU SDUWH GH HVWD FRPSHWHQFLD" 5HSUHVHQWDU GLJQDPHQWH D 3XHUWR 5LFR \ VHU ORV SULPHURV HQ REWHQHU HVH SUHPLR SDUD OD ,VOD ¢&XiOHV FRQVLGHUDQ VRQ ORV PiV IXHUWHV FRQWULQFDQWHV HQ OD FRPSHWHQFLD" (O JUXSR TXH WLHQH PiV IDQiWLFRV HV ³3KXQN 3KHQRPHQRQ´ %RVWRQ \ ³,D0P(´ $ SHVDU GH TXH HVWH ~OWLPR QR HV HO PHMRU ³FUHZ´ HV PX\ FRQRFLGR HQ (VWDGRV 8QLGRV ³5H4XHVW´ VRQ ODV FDPSHRQDV PXQGLDOHV GHO +LS +RS ,QWHUQDWLRQDO SHUR QR WLHQHQ XQD IDQDWLFDGD WDQ IXHUWH \D TXH VRQ GH 1XHYD =HODQGD ¢&RQ TXp DUWLVWDV KDQ EDLODGR" +HPRV WHQLGR H[SHULHQFLD WUDEDMDQGR FRQ HVWUHOODV FRPR 7LWR HO %DPELQR &DOOH /XLV )RQVL 'RQ 2PDU 'DGG\ <DQNHH 7HJR &DOGHUyQ :LVLQ \ <DQGHO HQWUH RWURV
# FUHZ
(O SUHPLR SDUD HO JDQDGRU VRQ PLO GyODUHV ¢TXp SODQHV WLHQHQ FRQ HVWH GLQHUR GH UHVXOWDU JDQDGRUHV" PLO GyODUHV QR HV WDQWR GLYLGLGR HQWUH FDGD XQR GH ORV FKLFRV (VR OHV GDUi D DOJXQRV WDO YH] SDUD FRPSUDUVH XQ DXWR 'H JDQDU SDUWH GH HVH GLQHUR OR LQ YHUWLUHPRV HQ OD HVFXHOD * 2 3 'DQFH SDUD SRGHU VHJXLU WUDEDMDQGR FRQ QXHVWUD LGHRORJtD \ OOHYDUOD D RWUR QLYHO ¢&XiO HV VX PHWD FRPR EDLODULQHV" 1XHVWUR SURSyVLWR HV GHPRVWUDUOH D ORV GHPiV TXH KD\ RWUD PDQHUD GH YLYLU GHO EDLOH TXH QR VHD HVWDQGR GHWUiV GH XQ DUWLVWD VLQR VLHQGR HO IRFR SULQFLSDO DXQTXH OHV HVWDPRV PX\ DJUDGHFLGRV D DTXHOORV FDQWDQWHV TXH UHFRQRFHQ QXHVWUD ODERU ¢&XiQGR VHUi OD ILQDO GHO ³UHDOLW\´" /D ILQDO VHUi HO GH MXQLR FRQ ORV ~OWLPRV GRV JUXSRV TXH TXHGDUiQ GHVSXpV GH OD EDWDOOD GH ORV ³FUHZV´ TXH IXHURQ VHOHFFLRQDGRV &DGD VHPDQD YDQ HOLPL QDQGR XQR \ HVH GtD VH GHFLGLUi TXLpQ VHUi HO $PHULFD¶V %HVW 'DQFH &UHZ GH HVWD VH[WD WHPSRUDGD ¢&yPR SXHGHQ YRWDU SRU XVWHGHV" /DV YRWDFLRQHV FRPLHQ]DQ DO PRPHQWR TXH DFDED HO SURJUDPD 30 D $0 GHO RWUR GtD 3XHGHQ YRWDU OODPDQGR HQYLDQGR PHQVDMHV GH WH[WR R DFFH GLHQGR D GDQFHFUHZ PWY FRP HOLJLHQGR HO ERWyQ GH YRWDU SRU WX IDYRULWR TXH DSDUHFHUi HQWUH HVDV KRUDV ¢&yPR VH VHQWLUtDQ VL OOHJDUDQ D OD ILQDO" 6~SHU OD FRPSHWHQFLD HV ELHQ DUGXD SHUR VHUtD XQ VXHxR DOJR TXH MDPiV QRV KXELpVHPRV LPDJLQDGR DXQTXH \D YLYLPRV XQ VXHxR 6RQ PLOHV GH SHUVRQDV ODV TXH TXLVLHUDQ HVWDU DTXt \ HVWDPRV WUDEDMDQGR GXUR SDUD SHUPDQHFHU HQ HVWD FRPSHWHQFLD 'H QR JDQDU ¢TXp SDVDUtD SRU VX PHQWH" $O PHQRV ORJUDPRV OD PHWD GH VREUHSDVDU HO SULPHU SURJUDPD GH HVWD WHPSRUDGD \ \D OD JHQWH YLR OR TXH HV ³ ´ 1RV WRFDUi VHJXLU WUDEDMDQGR KDVWD GRQGH 'LRV TXLHUD TXH OOHJXHPRV ¢&XiO HV VX GHVHR FRPR JUXSR" /RV EDLODULQHV HQ 3XHUWR 5LFR GHEHPRV XQLUQRV $O ILQ \ DO FDER VRPRV XQ VROR FXHUSR HQ HO PXQGR GHO EDLOH 'HVHR TXH WRGRV OOHYHPRV HO PXQGR GHO EDLOH D /RV EDLODULQHV HQ 3XHUWR 5LFR GHEHPRV XQLUQRV RWUR QLYHO
$SR\D D ³ ´ \ YRWD DFFHGLHQGR D GDQFHFUHZ PWY FRP WRGRV ORV MXHYHV GH 30 D $0 7DPELpQ SXHGHV VHJXLUORV SRU IDFHERRN SRU &UHZ 2IILFLDO 3DJH £1R WH OR SLHUGDV 7RGRV ORV MXHYHV 30 &DQDO PWY
5HFXHUGD VHJXLU D ',5(&79 38(572 5,&2 HQ )DFHERRN IDFHERRN FRP ',5(&7935 HQ 7ZLWWHU #',5(&7935