العملة المشفرة :تقنية لتحدي السياسات الحكومية الدولية 25يونيو 2021مخاطر الدولة | تقرير استراتيجي ))HIS Cryptocurrency Technologyلتحدي السياسات الحكومية الدولية
يلقي هذا التقرير الضوء على التركيز الحالي على العمالت المشفرة كبديل محتمل للعمالت "الورقية" التقليدية التي تصدرها الدولة كوسيلة للدفع ،مما يعكس قرار السلفادور الرائد بتقديم عملة البيتكوين كعملة قانونية بديلة للدوالر األمريكي (انظر السلفادور11 : يونيو : 2021وافقت السلفادور على عملة البيتكوين كعملة قانونية ، مما قد يعرض صفقة صندوق النقد الدولي للخطر ويزيد من مخاطر مكافحة غسل األموال والفساد). وسيعقبه تقرير مواز يبحث في طرح خطط السلفادور فيما يتعلق ببيتكوين والتأثيرات األوسع لقرارها في أماكن أخرى في المنطقة واألسواق الناشئة األخرى. النتائج الرئيسية ▪
في يونيو ،أصبحت السلفادور أول دولة تقدم عملة مشفرة – بيتكوين – مناقصة قانونية.
gمنقول عبر مجموعة رجال األعمال f
▪
تعود جذور تطوير Bitcoinوالعديد من العمالت المشفرة األخرى إلى البحث عن وسائل بديلة للتبادل ومتاجر القيمة بعيدًا عن العمالت الوطنية ،لكن الدوالر األمريكي يحافظ على دوره الرائد حتى اآلن كوسيلة لالحتفاظ باحتياطيات النقد األجنبي الدولية.
▪
ُتعد Bitcoinأ كبر عملة مشفرة ،ولكن يمكن القول إنها ليست تماما كوسيلة للمدفوعات الصغيرة نظ ًرا لتقنيتها ،والتي مناسبة ً تتطلب رسوم معامالت عالية .كما أنه غير صديق للبيئة وغير منظم.
▪
يتحدى استخدام وسائل التبادل غير المنظمة أهداف مكافحة غسل األموال وتمويل اإلرهاب العالمية وحماية المستهلك ويهدد بحدوث اضطرابات محتملة في االقتصاد الحقيقي من خارج النظام المالي المنظم ،األمر الذي من المرجح أن يؤدي إلى تدقيق تنظيمي متزايد لتجنب الفقاعات أو ضغوط القطاع المالي المضطرب اقتصاديًا و /أو التقلب.
▪
في حين سعت بعض البلدان إلى حظر ، Bitcoinفإن االتجاه األوسع على األرجح سيكون السعي إلى زيادة التنظيم ألولئك المتورطين في العمالت المشفرة ،مثل بورصات العمالت
المشفرة ،وتفضيل البدائل واألدوات التي ترعاها الدولة والمرتبطة بالعمالت التقليدية الحالية. ▪
على الرغم من المخاوف بشأن إساءة االستخدام اإلجرامي واالحتيال ومخاطر االستقرار المالي ،فمن المرجح أن تكتسب التكنولوجيا الجديدة التي تقلل من تكلفة إجراء المدفوعات أو زخما في السنوات الخمس تمكّن التطبيقات الالمركزية األخرى ً المقبلة.
البحث عن مخزن بديل ذي قيمة من الناحية المفاهيمية ،باإلضافة إلى ُم ُثل تجنب تدخل الدولة في وسائل الدفع واحتكارها لها ،فإن العمالت المشفرة مدفوعة بالمفهوم كاف األساسي المتمثل في أن عمالت الدولة أثبتت أنها مخزن غير ٍ للقيمة .على مدى عقود ،ادعى المدافعون عن إنهاء االحتكارات الحكومية الوطنية للحق في إنشاء العملة أن الدول قد خفضت عمالتها من خالل التضخم والعجز المالي الكبير وطباعة النقود. يمكن القول إن األساس المفاهيمي للبيتكوين والعمالت المشفرة يكمن في دراسات F.A Hayekلعام 1976حول االختيار في العملة
تضخما مزدوج وإلغاء تأميم المال .نُشرت هذه الدراسات في وقت شهد ً الرقم في معظم االقتصادات المتقدمة ،والذي نجم في األصل عن صدمة أسعار النفط ولم يتم التحكم فيه إال بشكل مؤلم بعد ذلك .جادل Hayekبأن سيطرة الحكومات الوطنية على المعروض من النقود ُترجمت في النهاية إلى تضخم وفشل في الحفاظ على القيمة الكامنة .وادعى أن هذا خلق قضية إلزالة االحتكارات الحكومية لتعريف وخلق عطاء قانوني .لم يكن اقتراحه إزالة سلطة الحكومات في إصدار األموال ،ولكن بدال ً من ذلك رفع التزام مواطنيها باستخدام شكل محدد من العملة .بدال ً من ذلك ،اقترح أن يتمتع الناس بحرية اختيار العملة التي يستخدمونها ،سواء صادرة عن حكوماتهم أو الحكومات األخرى .كانت الفكرة هي أن "المال الجيد سيخرج السيئ" :يفضل المستخدمون تخزين الثروة في تلك األدوات األقل عرضة لالنحطاط التضخمي وسيعاقبون العمالت ويتجنبونها حيث يتخذ بلد ما موق ًفا تضخم ًيا غير حكيم .تعكس العمالت المشفرة امتداد هذه اآلراء إلى الحجة القائلة بأن هناك حاجة إلى أشكال من المال تتجنب سيطرة المؤسسات – وخاصة البنك المركزي -.تم تصميم العمالت المشفرة المبكرة مثل Bitcoinلتلبية هذا المطلب ،وللحماية من سوء إدارة
تضخما حادًا ومستم ًرا، الدولة للسياسة النقدية والمالية التي تسبب ً وهي مشكلة سابقة متكررة في أمريكا الالتينية ،مما أدى إلى تآ كل الثقة في العمالت الرسمية ،وفي كثير من الحاالت ،تشجيع الدولرة .كانت الفكرة هي أن "المال الجيد سيخرج السيئ" :يفضل المستخدمون تخزين الثروة في تلك األدوات األقل عرضة لالنحطاط التضخمي وسيعاقبون العمالت ويتجنبونها حيث يتخذ بلد ما موق ًفا تضخم ًيا غير حكيم .تعكس العمالت المشفرة امتداد هذه اآلراء إلى الحجة القائلة بأن هناك حاجة إلى أشكال من المال تتجنب سيطرة المؤسسات – وخاصة البنك المركزي -. في اآلونة األخيرة ،على خلفية الصعوبات في زيادة سقف الديون األمريكية ،أدت احتماالت التخلف عن السداد الفني على أدوات الدوالر األمريكي – جن ًبا إلى جنب مع الضغوط الشديدة داخل منطقة اليورو – إلى نقاش دولي مكثف حول أي العمالت المدعومة من الدولة ،إن وجدت .مخزن حقيقي للقيمة طويلة األجل الحتياطيات النقد األجنبي الدولية .دعت الصين في عام 2013إلى االبتعاد عن االعتماد التقليدي على الدوالر األمريكي باعتباره العملة االحتياطية الرئيسية في العالم .في العقود األخيرة ،أدت هذه المخاوف إلى تنبؤات واسعة النطاق بأن
الدوالر األمريكي سيفقد وضعه االحتياطي ،وهو رأي لم تشاركه HIS ،Markitعلى الرغم من أننا أبرزنا في عام 2013أهمية أصول صناديق الثروة السيادية كمخزن بديل للقيمة احتياطيات الدولة من العملة. ومع ذلك ،ال يزال الدوالر األمريكي يهيمن على حيازات العمالت األجنبية الرسمية ،ويحتل اليورو المرتبة الثانية ،بينما ال تحظى العمالت األخرى إال بحصة هامشية .في نهاية عام ،2020أظهرت أحدث بيانات صندوق النقد الدولي أن هناك ما مجموعه 12.7تريليون دوالر أمريكي مخصصة الحتياطيات النقد األجنبي على مستوى العالم ،منها 7.0تريليون دوالر أمريكي محتفظ بها بالدوالر األمريكي ( )٪59و 2.5تريليون دوالر أمريكي باليورو). ٪ (21كان الين ثاني أ كبر عملة احتياطي على نطاق واسع بقيمة 715مليار دوالر أمريكي ،يليه الجنيه اإلسترليني والرينمينبي الصيني .انخفضت النسبة المئوية بالدوالر بشكل طفيف فقط ،وبالكاد تغيرت على مدى العقد الماضي وتحقق من صحة توقعاتنا من عام 2013بأنه ال يوجد بديل متاح على المدى القريب ،حتى لو كان من الممكن البحث عنه (انظر االحتياطيات العالمية 18 :أ كتوبر :2013ال يوجد بديل فوري للدوالر األمريكي – استمر التحول إلى األصول الحقيقية لمدة عقد من الزمن ).
بدال ً من ذلك ،على مدى العقود األخيرة ،استخدمت البلدان صناديق الثروة السيادية كمخزن بديل للقيمة ،حيث توفر مشترياتها من األصول واألسهم الحقيقية آلية موازية للحفاظ على الثروة .تظهر أحدث مدخالت قاعدة بيانات SWFالعالمية أن 150صندوق ثروة سيادية تمتلك حوالي 9.65تريليون دوالر أمريكي ،بقيادة الصين والنرويج واإلمارات العربية المتحدة (بحيازات إجمالية قدرها 2.9تريليون دوالر أمريكي و 1.3تريليون دوالر أمريكي و 1.1تريليون دوالر أمريكي)؛ و 265صندوق تقاعد عام آخر يمتلك 19.6تريليون دوالر أمريكي. نمو العمالت المشفرة بقيادة البيتكوين وف ًقا لموقع ،Investing.comفي 11يونيو ،كانت هناك 5،742عملة مشفرة بقيمة سوقية مجمعة تبلغ 1.58تريليون دوالر أمريكي ،وبلغ إجمالي حجم التداول في الساعات األربع والعشرين السابقة 105مليار دوالر أمريكي .تعتبر Bitcoinهي الرائدة الحالية الواضحة للقطاع ،حيث تبلغ "القيمة السوقية" 700مليار دوالر أمريكي ،تليها Ethereum بقيمة 287مليار دوالر أمريكي :اعتبا ًرا من 11يونيو ،كان لـ 14عملة مشفرة قيمة اسمية قائمة (عدد العمالت المعدنية المستحقة مضروبة في سعر السوق) من أ كثر من 10مليار دوالر أمريكي و75
قيمة كل منها 1مليار دوالر أمريكي أو أ كثر .نود اإلشارة إلى أن مثل هذه البيانات تخضع للتغيير المستمر والسريع ،مما يزيد من قيمتها أو ينقصها ،بينما تطبق المصادر المختلفة ً أيضا تعريفات متميزة .على سبيل المثال ،تشير األرقام الحالية من coinmarketcap.comإلى أن القيمة السوقية للسوق تبلغ 508مليار دوالر أمريكي فقط.
باإلضافة إلى كونها رائدة القطاع ،كانت Bitcoinرائدة في فئة األصول الجديدة هذه .في الكتاب األبيض لعام ( 2008حالة االستثمار ) ،حددت حا على نطاق واسع فكرة إنشاء شكل من أشكال النقود الرقمية متا ً ودون االعتماد على مؤسسة مركزية ،باستخدام التشفير للسماح
لألشخاص بالتعامل مباشرة داخل مجموعة .االبتكار األساسي المفصل في الورقة البيضاء هو فكرة ، blockchainوهو مخزن بيانات قوي ومحدد للغاية ،وموزع عبر أجهزة كمبيوتر متعددة (عقد) ،والذي يحتوي على آليات لضمان أن كل وحدة عملة ال يمكن إنفاقها إال مرة واحدة .تستخدم هذه التكنولوجيا blockchainلضمان أن كل معاملة لها طابع زمني وتخضع لـ "إثبات العمل" ،وبالتالي التحقق للتأكد من أن األموال يمكن إنفاقها مرة واحدة فقط .تتضمن العملية األخيرة عقدًا متنافسة تسعى إلى حل لغز تشفير تم إنشاؤه بعد وصول المستخدم إلى النظام من خالل رموز المرور وإجراء معاملة .بمجرد ا كتمال ذلك بنجاح ،تتم مكافأة العقدة الفائزة التي تقوم بإجراء الفحص على جهودها من خالل عمالت بيتكوين جديدة "تم تعدينها حدي ًثا" بمبلغ متغير ،ولكن محدد مسب ًقا. ارتفاعا هائال ً في األسعار ،ولكن التقلبات الالحقة شهدت Bitcoin ً عالية جدًا على الرغم من وجود مخزون ثابت على نطاق واسع (باستثناء العمالت المعدنية الجديدة المستخرجة أثناء عملية التصديق على الصفقة) ،فقد أثبت تداول Bitcoinبدرجة عالية من المضاربة والتقلب .في تداول
Bitcoinاألولي ،في أ كتوبر ،2013كانت قيمة Bitcoinالواحدة تبلغ 120 دوال ًرا أمريك ًيا فقط لكل منها .في أوائل ديسمبر من ذلك العام ،اخترق سعره حاجز 1000دوالر أمريكي للمرة األولى .ارتفع سعر البيتكوين في أواخر عام ،2017وبلغ ذروته عند أ كثر من 18600دوال ًرا أمريك ًيا في أواخر ديسمبر قبل أن يتراجع إلى ما يزيد قليال ً عن 3300دوالر أمريكي في العام التالي. كان التقلب األخير أ كثر إثارة ،حيث ارتفع سعره من 5355دوال ًرا أمريك ًيا في 15مارس 2020إلى ذروة تجاوزت 60.000دوالر أمريكي في أبريل ،2021قبل أن يتراجع إلى حوالي 38000دوالر أمريكي في وقت كتابة هذا التقرير .كما أثبتت عمالت أخرى ،ذات رأس مال أصغر وسوق أضيق ،أنها تخضع إلى حد كبير لتقلبات حادة في األسعار ،غال ًبا ما يعكس جزئ ًيا األسواق االصطناعية مع تسويق "الضخ واإلغراق" الذي يشجع الزيادات األولية في االرتفاع واالنخفاض الحاد في األسعار الالحقة.
نقاط الضعف الفنية في البيتكوين هناك نوعان من نقاط الضعف الفنية الرئيسية في Bitcoin:التكلفة المرتفعة نسب ًيا والوقت المستغرق إلجراء المعامالت ،واستخدام الطاقة. باختصار ،فإن استخدام أنظمة متعددة تتنافس للتحقق من المدفوعات يترك Bitcoinمع الحد األدنى لتكاليف المعامالت استخداما كثي ًفا للكهرباء حيث يتم استخدام المرتفعة نسب ًيا ويتطلب ً أنظمة كمبيوتر متعددة في عملية التعدين والفحص ،مما يجعلها غير صديقة للبيئة. أشارت دراسة أجرتها جامعة كامبريدج نُشرت في فبراير إلى أن عملية تعدين البيتكوين تستخدم حوالي 121تيراواط /ساعة من استهالك الطاقة ،مما يجعل استخدامها للطاقة أ كبر من االستهالك الوطني لدول مثل األرجنتين واإلمارات العربية المتحدة وهولندا .وحذرت من أن هذا كان يزداد سو ًءا حيث شجعت مستويات أسعار البيتكوين المرتفعة كيانات إضافية على "استخراج" عمالت معدنية جديدة ،مما أدى إلى زيادة االستهالك المهدر للكهرباء أثناء المعامالت ،وأنه من غير المرجح أن يتحسن هذا دون انخفاض كبير في مستويات أسعار البيتكوين.
لموازنة ذلك ،يجادل آخرون بأن جز ًءا كبي ًرا من تعدين Bitcoinيتم في مناطق – ال سيما في الصين – حيث يتجاوز العرض الكهربائي الطلب بوضوح ،ال سيما عندما أدت أخطاء التخطيط إلى بناء طاقة مائية زائدة .وهم يجادلون بأنه ضمن االستخدام المرتبط بالبيتكوين ،من المحتمل أن تذهب هذه الطاقة سدى ،ما لم يتم استخدامها في مشاريع صهر إضافية قد تفتقر إلى الجدوى االقتصادية .يستخدم ً مبالغا فيها) تستند إلى جا (قد تكون ضعيفة أو المدافعون اآلخرون حج ً الحاجة إلى النظر ً أيضا في تكاليف الطاقة الخاصة بالتعدين وصهر المعادن مثل الذهب ،أو المعادن المستخدمة في إنتاج العمالت المعدنية الحكومية ،إلى جانب استخدامات أخرى للطاقة في الحفاظ على العمالت "الورقية" التقليدية .كدفاع إضافي ،والذي سيكون له تبرير ً أيضا على تكاليف معامالت مرتفعة نهائي أ كبر ،تنطوي العملية نسب ًيا .اقترح موقع Coinbaseاإللكتروني أن هذه كانت في حدود 25 دوال ًرا أمريك ًيا لكل معاملة في أوائل عام ،2021مع عرض Bitinfochartsلمجموعة تتراوح بين 24و 31دوال ًرا أمريك ًيا .في حين ً ومنافسا لألسعار بالنسبة للتدفقات الكبيرة، مقبوال أن هذا قد يكون ً مثل تحويالت العمال غير المتكررة أو تحويالت رأس المال ،فإن هذه
الرسوم تمثل عقبة واضحة أمام االستخدام الواسع النطاق للبيتكوين كوسيلة دفع أوسع. تعد المشكالت المتعلقة بـ Bitcoinحول "قابلية التوسع" (سهولة وتكلفة االستخدام) عي ًبا في التصميم معتر ًفا به .بدون حل ،يعمل هذا على منع التبني الواسع للبيتكوين كعملة معامالت ذات استخدام كامل .تم التعرف على هذه المشكلة في المستند التعريفي التمهيدي األصلي مع اقتراح أنه يمكن تطوير حلول تقنية بمرور الوقت ،على الرغم ً قبوال من غالبية العقد على من أن أي حل من هذا القبيل سيتطلب النظام .بدال ً من ذلك ،يمكن أن تكون Bitcoinبمثابة نسخة مشفرة من ""Gold Standardكمخزن للثروة وللمعامالت األكبر مع ترك العمالت المعدنية األخرى إلجراء معامالت أصغر من خالل منصات أقل أمانًا وأرخص. خيارات العمالت المشفرة األخرى يمكن تجنب المخاوف البيئية والتكلفة بشأن Bitcoinمن خالل استخدام أنظمة بديلة ،يستخدم العديد منها تقنيات مختلفة ولها أهداف مميزة .تم تعيين Bitcoinللعمل كوسيلة دفع عالمية واسعة، في حين أن األنظمة األخرى لديها حاالت استخدام أخرى – غال ًبا ما تكون
أ كثر تحديدًا -.قد يبدو بعضها "غريب األطوار" ،باستخدام عناصر مثل الميمات كأداة لجذب استخدام التجزئة الشعبي (أو ربما بدأ في البداية كـ "مزحة فنية") ،لكن فئة األصول األوسع تقدم تكلفة أقل وكهرباء أقل -بدائل مكثفة. في إطار تطوير هذا القطاع ،هناك تطوران يحتمل أن يؤديا إلى تقليص الفجوة بين العمالت المشفرة وأشكال النقود "الورقية "التقليدية التي تصدرها الدولة. ا :العمالت المستقرة
تتضمن هذه األدوات أدوات العملة المشفرة المدعومة بشكل خاص بأصول تقليدية ،مثل الدوالر األمريكي أو أشكال أخرى من تخزين القيمة مثل الذهب أو السلع مثل النفط .تتضمن االختالفات األخرى استخدام قاعدة احتياطي ثابتة ومغطاة بضمانات إضافية لربط قيمة األصل ،أو آلية ضمان خوارزمية لتوفير مثل هذا االستقرار ،وربط أداة التشفير بعملة أ كثر تقليدية (أو أصل حقيقي). ومع ذلك ،فإن مثل هذه الترتيبات الخاصة مفتوحة لالحتيال المحتمل وخضعت لتدقيق موسع على ضماناتها المطالب بها .كانت، Tether ثالث أ كبر عملة مشفرة برأسمال سوقي يزيد عن 60مليار دوالر أمريكي،
موضوع تركيز سلبي ممتد فيما يتعلق بإجراءاتها وصالبة ضماناتها وسط ادعاءات بأن هذا لم يكن "واحد مقابل واحد" كما هو مزعوم .في فبراير ،2021دفعت هي و Bitfinex 18.5مليون دوالر أمريكي كغرامات بموجب اتفاقية مع مكتب المدعي العام في نيويورك بشأن اإلبالغ غير الدقيق على ما يبدو ،ووافقت تيثر على وقف نشاط التداول في الوالية ،مما يسلط الضوء على احتمالية المخاطر القانونية والمتعلقة بالسمعة أنظمة العمالت المستقرة الخاصة .ال يتم تدقيق التيثر بشكل مستقل ،وتزعم بعض المصادر أن احتياطياتها بالدوالر قد تصل إلى أقل من ٪5من قيمتها القائمة .مصدر قلق أوسع في هذا المجال هو أن العديد من المخططات التي ادعت الدعم من األصول الحقيقية أثبتت بدال ً من ذلك أنها احتيالية .بدون معايير كافية لإلشراف والتدقيق ،ال يزال هذا القطاع يبدو محفو ًفا بمخاطر عالية ،على الرغم من أن هذه المخاطر يمكن أن تنخفض مع تطوير عمالت مستقرة مع مالكين كبار ومعروفين (مثل شركات التكنولوجيا أو البنوك الرائدة) وضوابط ومعايير تشغيلية أعلى.
ب :العملة المشفرة التي تديرها الدولة
كان المشروع األول في هذا المجال هو" ، "Estcoinوهي آلية دفع رقمية إستونية تم التخطيط لها في البداية الستخدامها من قبل المتقدمين للحصول على الجنسية اإلستونية .تم تجميد المشروع في عام 2018 وسط مخاوف تنظيمية في االتحاد األوروبي من أن إستونيا ستخلق منافسا رقم ًيا لليورو .أعربت العديد من الحكومات األخرى عن ً اهتمامها باستخدام آليات العمالت الرقمية ،حيث أعربت كل من السويد والمملكة المتحدة ودول أخرى مثل البرازيل عن رغبتها في تطوير عمالت رقمية – ولكن دون توفر هذه المنتجات بشكل ملموس حتى اآلن .ويعزى ذلك إلى االنخفاض التدريجي في استخدام النقد، والرغبة في توفير أنظمة دفع أرخص لالقتصاد المحلي ،مما يساعد في المعامالت في االقتصاد الحقيقي .يجب توخي الحذر عند توقع أن تقود الحكومات االبتكار التقني ،ولكن بمساعدة من القطاع الخاص باإلضافة حا (حتى لو ثبت أن هذا إلى مواردها الخاصة ،يظل التقدم المستمر مرج ً أبطأ بكثير من مبادرات القطاع الخاص األكثر مرونة) .يتمثل أحد نقاط الضعف الرئيسية األخرى في أنه إذا أظهر بلد ما ضعف االنضباط المالي، فمن المحتمل أن يخلق عملة رقمية إضافية تديرها الدولة مثل إجراء
طباعة النقود التقليدية لدفع نفقات الدولة .ستخاطر العملة الرقمية التي تديرها الدولة بتعريض أصحابها لنفس أشكال سوء اإلدارة االقتصادية التي كانت بمثابة المحرك الرئيسي للعمالت المشفرة غير الحكومية في المقام األول .من المحتمل أن يتم إنشاء عملة رقمية إضافية تديرها الدولة مثل إجراء طباعة النقود التقليدية لدفع نفقات الدولة .ستخاطر العملة الرقمية التي تديرها الدولة بتعريض أصحابها لنفس أشكال سوء اإلدارة االقتصادية التي كانت بمثابة المحرك الرئيسي للعمالت المشفرة غير الحكومية في المقام األول .من المحتمل أن يتم إنشاء عملة رقمية إضافية تديرها الدولة مثل إجراء طباعة النقود التقليدية لدفع نفقات الدولة .ستخاطر العملة الرقمية التي تديرها الدولة بتعريض أصحابها لنفس أشكال سوء اإلدارة االقتصادية التي كانت بمثابة المحرك الرئيسي للعمالت المشفرة غير الحكومية في المقام األول. مخاوف تنظيمية في السنوات األخيرة ،أعربت العديد من الهيئات التنظيمية – على المستوى العالمي لمجلس االستقرار المالي وعلى المستوى الوطني – عن مخاوف عميقة الجذور بشأن العمالت المشفرة.
دون تكرار تغطيتنا الدورية لمثل هذا التركيز ،سنسلط الضوء على المجاالت التالية للتراجع التنظيمي الحكومي: .1اإلطار القانوني واإلفصاح وخطر اإلساءة للعميل .2مكافحة غسل األموال وتمويل اإلرهاب .3تحرير النشاط المالي ضمن النطاق الواسع من أدوات التشفير ،هناك قلق مشترك هو أن العديد منها يفتقر إلى إطار قانوني وتنظيمي واضح .حتى إذا كانت البورصات التي تقدم مثل هذه المنتجات تخضع هي نفسها لإلشراف المتزايد ،فإن األدوات األساسية تفتقر إلى دعم الحكومة أو مؤسسة نقدية مستقلة مع العمالء وبالتالي أ كثر عرضة لالحتيال .وبالمثل ،هناك مخاطر عالية تتعلق باإلفصاح غير الكافي أو غير الكامل ،وسوء الممارسة مثل التداول من الداخل "المضخة والتفريغ" ،الذي يتم إجراؤه على نطاق واسع في القطاع وف ًقا لمصادر إعالمية داخلية ومتعددة .تزداد مخاطر االحتيال من خالل التكنولوجيا التي ال تكون غال ًبا "سهلة االستخدام" أو تفترض معرفة تقنية أعلى من المتوسط ،
في حين أن القيمة العالية للتدفقات تجعل قطاع العملة المشفرة جذابًا كهدف للمجرمين المنظمين لسرقة األصول. بالنسبة إلى الساذجين أو األقل وعيا ً من الناحية المالية ،قد يكون من الصعب تقييم األدوات الجديدة عالية التقنية ،مما يزيد من نطاق االحتيال وإساءة معاملة العمالء .وقد تفاقم هذا بسبب عدم كفاية اإلفصاح عن المعلومات للمشترين ،مما يعرضهم لخطر الخسارة الالحقة الستثماراتهم .في الواقع ،يشير استخدام األدوات القائمة على الموضة (مثل تلك القائمة على الميمات) كمشاركين بارزين في القطاع إلى الخطر الواضح المتمثل في قبول مستخدمي التجزئة للمخاطر على أسس مالية غير منطقية ومواجهة خسائر فادحة محتملة بمرور الوقت (على الرغم من المكاسب األولية الكبيرة في كثير من األحيان). مصدر قلق آخر هو استخدام العملة المشفرة كجزء من "الويب المظلم" ،باستخدام القنوات الرقمية ألغراض إجرامية .في السنوات األخيرة ،طورت فرقة العمل المعنية باإلجراءات المالية حملة عالمية لمكافحة غسيل األموال وتمويل اإلرهاب من خالل تطبيق المعايير العالمية للبنوك والمؤسسات المالية المنظمة األخرى – وغيرها ،مثل وكالء العقارات في المملكة المتحدة – في هذه المجاالت .توفر آلية الدفع
غير المنظمة – خاصة إذا تم تداولها من خالل قنوات غير منظمة أو "شبكة ويب مظلمة" – قناة محتملة تقوض أو على األقل تقلل في البداية من فعالية آليات مكافحة الجريمة هذه .تشير بعض العمالت المشفرة مثل Moneroإلى خصوصيتها على وجه التحديد :تشير المالحظات السابقة إلى أنها "تستخدم تواقيع الحلقة ،وتحرير المعامالت السرية ،والعناوين الخفية للتعتيم على األصول والمبالغ ،ووجهات جميع المعامالت ".إن مثل هذه األدوات – التي يتم تصميمها إلخفاء مصدر وطبيعة التدفقات النقدية – من المرجح أن تثير قل ًقا أ كبر لوكاالت إنفاذ القانون والمنظمين أ كثر من تلك التي يكون من السهل تتبع تدفقات المدفوعات غير القانونية المحتملة فيها .هذا ال يعني أن تدفقات العمالت المشفرة خاصة ح ًقا ،كما هو موضح مؤخ ًرا من خالل تدخل مكتب التحقيقات الفيدرالي فيما يتعلق بدفعات الفدية التجارية التي تتم من خالل Bitcoin.غال ًبا ما يتم تتبع Bitcoinالمسروقة لسنوات بعد ذلك ،مما يجعل من المستحيل تقري ًبا غسل التدفقات النقدية .بمجرد أن يريد مرتكب العمالت المسروقة صرفها ،يجب أن يبثوا إلى blockchainبأكمله ما ينوون فعله .مع ذلك ،بشكل عام ،بعد االضطراب المالي في ،2009-2008
خضعت البنوك لسلسلة من اإلجراءات التنظيمية المصممة للحفاظ على االستقرار المالي العالمي من خالل فرض متطلبات رأس المال والسيولة التي تسعى إلى تجنب اإلفراط الناجم عن سوء اإلدارة والسلوك غير المناسب .ينظر المنظمون الماليون إلى تطوير القنوات المالية الرقمية غير المنظمة مثل "اإلقراض من نظير إلى نظير" و "الظل المصرفي" (على سبيل المثال ،في الصين) على أنه غير مرغوب فيه على نطاق واسع ألنه يضعف هذه الضوابط ويعيد فتح المجال أمام اضطرابات "االقتصاد الحقيقي". نطاق تدخل الحكومة هناك عدة مؤشرات على أن العديد من الحكومات الكبرى لن تتخلى عن سيطرتها على "العمالت الورقية" الخاصة بها لتوليد عمالت بلدانها دون مقاومة. يتمثل أقصى شكل من أشكال رد الفعل الرسمي المتاح في حظر تماما .في مارس ،2021حظرت الصين استخدام العمالت المشفرة ً المؤسسات المالية بما في ذلك البنوك وشركات الدفع من التسجيل، أو المقاصة ،أو التداول ،أو إجراء تسويات الدفع المتعلقة بنشاط
التشفير ،على الرغم من أنها لم تحظر األفراد من حيازة مثل هذه األصول. تمت محاولة الحظر في مواقع أخرى مختلفة .في الهند ،تم حظر Bitcoin في عام ،2018على الرغم من إلغاء هذا في مارس 2020من قبل المحكمة العليا في الهند .تدرس السلطات الهندية حال ًيا تطوير عملة رقمية مدعومة من الدولة ،إلى جانب حظر العمالت الخاصة .بشكل عام، من المحتمل أن يكون الحظر خيا ًرا غير محتمل ،حيث من الصعب تصور هذا إثبات فعاليته بالكامل وألنه قد يشجع ببساطة على زيادة استخدام القنوات تحت األرض. بدال ً من ذلك ،نقدر أن المزيد من التنظيم هو المرجح .في الواليات المتحدة والمملكة المتحدة واالتحاد األوروبي ،يبدو أن التركيز ينصب على توسيع التنظيم للبحث عن "ساحة لعب متكافئة" ،وتوسيع التنظيم بشكل فعال ليشمل منطقة العملة الرقمية بدال ً من محاولة تماما. منعه ً تشمل األدوات التنظيمية الرئيسية تطبيق رسوم رأس المال الجزائي في القطاع المصرفي للتعرض لنشاط العملة الرقمية غير المنظم ،ومن خالل مطالبة أولئك الذين يتداولون ويسددون هذه األدوات
(البورصات)
بالخضوع
لإلشراف
والتنظيم
على
المستوى
الوطني .استنادًا إلى البيانات السابقة للجهات التنظيمية الوطنية ،من المرجح أن تشمل مجاالت التركيز فرض العناية الواجبة على العميل ألغراض مكافحة غسل األموال وتمويل اإلرهاب وإخضاع الوسطاء للضغط لتحسين معايير اإلفصاح ،ال سيما فيما يتعلق بعوامل الخطر. اتجاه السياسة المحتمل نظ ًرا ألن معظم حكومات منظمة التعاون االقتصادي والتنمية لم تفعل ذلك حتى اآلن ،فإننا نستنتج أن الحظر التام على عمالت البيتكوين وغيرها من أدوات العملة المشفرة أمر غير مرجح .بدال ً من ذلك ،بنا ًء على مناقشاتنا مع مصادر متخصصة ،نتوقع: .1المزيد من تنظيم البورصات والوسطاء اآلخرين المنخرطين في القطاع بما في ذلك جهود محددة لضمان تحسين اإلفصاح وضوابط مكافحة غسل األموال وتمويل اإلرهاب ،كما هو مذكور أعاله .يشار إلى هذا بالفعل من خالل المبادرات القائمة على الصناعة مثل تلك الموجودة في المملكة المتحدة لفرض ضوابط اعرف عميلك لتجنب توجيه األموال اإلجرامية من خالل البورصات الموجودة في المملكة المتحدة .تم ً أيضا وضع عالمة على هدف
ضمان تكافؤ الفرص عدة مرات للتأكد من أن مزودي العمالت المشفرة يواجهون على األقل نفس الدرجة من اإلشراف والرقابة مثل المشاركين الماليين في القطاع المالي التقليدي ،مع استئصال مناطق الممارسات الخاطئة. .2التوسع في استخدام التقنيات الجديدة ،كما يتضح من العدد المتزايد لشركات التكنولوجيا والمؤسسات المالية الكبرى التي تبحث في األدوات والتطبيقات الرقمية .يشمل المتورطون البنوك الرائدة مثل Goldman Sachsو Amazonو،Google والتي لديها موارد كبيرة وآثار قوية يمكن من خاللها تطبيق األنظمة التي يطورونها .إن القوة الكبيرة للتكنولوجيا الجديدة واضحة بالفعل في تأثير الهاتف المحمول في الخدمات المصرفية في األسواق الناشئة ،وغال ًبا ما توسع الوصول المالي إلى مناطق وقطاعات خارج نطاق شبكات الفروع التقليدية .في أجزاء كبيرة من إفريقيا وأمريكا الالتينية ،حلت المحافظ المتنقلة إلى حد كبير محل شبكات فروع "الطوب والمالط" التقليدية .وبالمثل ،يقوم الذكاء االصطناعي بتحويل مجاالت مثل العناية الواجبة للعمالء، مع ، Standard Bankوهو بنك أفريقي رائد ،بعد أن انتقل من
أسابيع إلى ساعات فقط إلكمال اإلجراءات المطلوبة لفتح الحساب ،باستخدام التكنولوجيا الروبوتية المعاصرة بدال ً من معالجة الورق اليدوية التقليدية. .3التطوير المستمر للعملة الرقمية للدولة .من المرجح أن يتقدم هذا بسرعة نسب ًيا في بلدان مثل السويد والمملكة المتحدة ،حيث تكون األنشطة التكنولوجية متطورة بشكل جيد واألنظمة التنظيمية متطورة للغاية .إن الرغبة في حدوث ذلك في عملية تتماشى مع العمالت الحالية بدال ً من التنافس معها يتجلى بوضوح في تاريخ حالة إستونيا ،وتوجيه المشاريع في السويد والمملكة المتحدة واالتحاد األوروبي. .4العوائق والمعوقات التنظيمية للكيانات واألدوات غير الخاضعة للتنظيم ،والتي أشارت إليها بالفعل مقترحات بنك التسويات الدولية للتمييز بشكل حاد بين العملة الرقمية المنظمة والمرتبطة
بالعمالت
الورقية
التقليدية
والمنتجات
غير
المنظمة .في كثير من الحاالت ،نتوقع أن تواجه شركات قطاع العمالت الرقمية متطلبات تندرج ضمن ترتيبات اإلشراف الوطنية ،أو أن تواجه قيودًا كبيرة في وصولها إلى العمالء.
بشكل عام ،بينما سنراجع هذا بمزيد من التفصيل في تقريرنا التالي ،ال يبدو أن السلفادور مضللة في عرض تكنولوجيا العملة الرقمية على أنها من المحتمل أن تقلل من تدفقات الدفع عبر الحدود بمرور الوقت، وتوفر قناة فعالة للمدفوعات الحكومية واإليصاالت .ومع ذلك ،فإن قرارها بالقيام بذلك باستخدام Bitcoinيبدو مشكوكًا فيه إلى حد بعيد، نظ ًرا الحتمال وجود AML / CFTوالمخاوف التشغيلية ،ليس أقلها تكلفة معامالت Bitcoinوالحاجة إلى تقنية متنقلة متقدمة نسب ًيا لالستخدام الفعال والسريع لألدوات الرقمية ،وهو أمر غير مرجح. لتكون متاحة بين الكثير من سكانها. في غضون خمس سنوات من اآلن ،فإن التوافر األوسع ألنظمة العمالت الرقمية التي ترعاها الدولة أو المستقرة ،جن ًبا إلى جنب مع اإلفصاح إحكاما وأفضل تطوي ًرا للممارسين واإلشراف واإلطار التنظيمي األكثر ً الرقميين ،سوف يجعل استخدام الجوانب األكثر إيجابية للعمالت الرقمية أسهل بكثير مع تقليل أو تجنب مخاطر مكافحة غسل األموال، وتمويل اإلرهاب ،واالحتيال ،والفساد .حتى إذا تراجعت السلفادور عن نطاق مبادرتها الحالية أو قلصت من نطاقها ،كما هو الحال ،فإن االتجاه المحتمل ال يزال ينبغي أن ينطوي على استخدام أ كبر للتكنولوجيا
الجديدة ،مع دفاتر األستاذ الرقمية والذكاء االصطناعي في مقدمة التوسع.
Eid Bin Eid Advisor Economic Saudi Fund for Development