GESTIÓN DE RECURSOS PÚBLICOS PARA LA CONSTRUCCIÓN SOCIAL Módulo VIII
Formación por Competencias
Medidas de rentabilidad financiera de proyectos
MÓDULO VIIII GESTIÓN DE RECURSOS PÚBLICOS PARA LA CONSTRUCCIÓN SOCIAL
Por: Víctor Garro Martínez
Formación por Competencias
Métodos de Evaluación Financiera que no toman en cuenta el valor del dinero en el tiempo Método de la Tasa de Rentabilidad Contable.-Tasa de Rendimiento Contable Representa la tasa media de rentabilidad contable del proyecto. Se obtiene del cociente del Excedente Medio del Proyecto y del monto de la inversión promedio del mismo.
T.R.C. = EXC. M Neta µ
/ I. M. µ
Donde: EXC. M Neta µ = EXC.N./ n I.M.µ = I./ n Por: Víctor Garro
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Tasa de rentabilidad contable.
Formación por Competencias
Método de la Tasa de Rentabilidad Contable
Excedente Inversión Media
año 0 año 1 año 2 año 3 año 4 -120 150 160 180 190 ¿Cuántos es el excedente promedio?
30
Excedente Promedio
170
Tasa Media de Utilidad
5,67
Por: Víctor Garro
¿Cuál es la inversión promedio? ¿Cuántos colones de excedente (utilidad) genera contablemente cada colón de inversión media? ¿Se podrán sumar colones de diferentes años, sin considerar que hay incertidumbres y valores adquisitivos distintos en cada periodo de tiempo?
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Tasa de rentabilidad contable.
Formación por Competencias
Métodos de Evaluación Financiera que no toman en cuenta el valor del dinero en el tiempo Método de Periodo de Recuperación. –PR Expresa el número de periodos que tarda un proyecto para recuperar su inversión, se calcula al obtener el número de periodos requeridos para cubrir la inversión.
P.R. = # de años antes de cubrir la inversión, Io, (Monto no cubierto de Io/Flujo del año en que cubre el Io).
Por: Víctor Garro
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+ se
Periodo de recuperació
Formación por Competencias
Método de Periodo de Recuperación. –PR año 0 Excedente después de impuestos Gastos que no implican salida de efectivo Flujo de efectivo Flujo acumulado año previo a la recuperación Flujo acumulado antes de la recuperación Flujo de efectivo año de recuperación Periodo de Recuperación Por: Víctor Garro
año 1
-90
año 2
año 3
año 4
20
25
20
80
30 50 50
10 35 85
20 40 125
10 90 215
2 año de recuperació n
85 40,00 2,125 años
2 años un mes 15 días
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Periodo de recuperació
Formación por Competencias
Método de Periodo de Recuperación. –PR
P.R. = # de años antes de cubrir la inversión, Io, + (Monto no cubierto de Io/Flujo del año en que se cubre el Io). P.R. = 2
+ (90-85)/40).
Críticas: ¿Contempla todos los flujos? ¿Qué ocurre si luego del periodo de recuperación, todos los flujos no serían adecuados? ¿Considera el valor del dinero en el tiempo, esto es valor adquisitivo, incertidumbre, etc? Por: Víctor Garro
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Periodo de recuperació
Formación por Competencias
Método de Periodo de Recuperación. –PR Comparación del PR con tres proyectos distintos
Año 1 2 3 4 5 Io P.R
Acumulad o A 500 500 650 150 700 50 800 100 900 100 600 1,67
Acumulad B o 150 150 400 250 950 550 1.150 200 1.300 150 600 2,36
C
Acumulado 125 125 250 125 525 275 1.025 500 2.025 1.000 600 3,15
De acuerdo al PR, ¿cuál es el proyecto que se escogería? ¿Cuál proyecto escogerías?
Por: Víctor Garro
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Periodo de recuperació
Formación por Competencias
Métodos que consideran el Valor del dinero en el tiempo. El valor del dinero en el tiempo está influido por:
La
incertidumbre que se tiene por parte de los agentes económicos de conocer ni controlar los factores que inciden sobre lo que pasará en el futuro. La evolución del poder adquisitivo del dinero. La pérdida de bienestar que se genera cuando se pospone el consumo actual por dejar de consumir en el hoy para invertir y consumir más en el futuro. El uso alternativo de los recursos.
Por: Víctor Garro
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Valor del dinero en el tiempo
Formación por Competencias
Métodos que consideran el Valor del dinero en el tiempo. Hacia flujos equivalentes para la evaluación: A fin de considerar el valor del dinero en el tiempo, los métodos de evaluación de rentabilidad deben usar el descuento de los flujos a una tasa de interés que sea significativa para el tomador de decisiones y que contemple esos factores y que “uniforme el valor adquisitivo de los flujos de efectivo” es decir que colones de diferentes periodos sean equivalentes. Lo anterior se logra cuando los flujos de distintos periodos se expresan a valor presente. Por: Víctor Garro
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Valor del dinero en el tiempo
Formación por Competencias
TASA DE RENDIMIENTO ECONÓMICA MÍNIMA ACEPTABLE :
La tasa de interés, que se emplea para descontar los flujos de efectivo y expresarlos a valor presente, es una tasa que sea significativa para el tomador de decisiones. En el sector privado se emplea como TREMA el costo de capital que es la tasa promedio ponderada de los costos de los recursos empleados. En el sector público se emplea como TREMA una tasa que refleja la evolución de la productividad de los factores de producción, Por: Víctor Garro
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TREMA
Formación por Competencias
Periodo de recuperación con flujos descontados, PRFD Expresa el número de periodos que tarda un proyecto para recuperar su inversión considerando el valor del dinero a través del tiempo con respecto a un costo promedio de capital del proyecto que se calcula al obtener el número de periodos requeridos para cubrir la inversión.
P.R. = # de años antes de cubrir la inversión, Io, + (Monto no cubierto de Io con los flujos descontados acumulados al año previo de recuperación) / Flujo descontado del año en que se cubre el Io. Por: Víctor Garro
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PRFD
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Periodo de recuperación con flujos descontados, PRFD Comparación del PR con tres proyectos distintos
Año
A, A, desc. desco. Acum.
A
B B, desc. descon. Acum.
C
A, A, descon. desc. Acum.
1
500
385
385
150
115
115
125
96
96
2
150
89
473
250
148
263
125
74
170
3
50
23
496
550
250
514
275
125
295
4
100
35
531
200
70
584
500
175
470
5
100
27
558
150
40
624
1.000
269
740
Io
600
P.R
B
No existe
Tasa de descuento
Por: Víctor Garro
600
600
4,40
4,48
30%
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PR FD
Formación por Competencias
Valor Actual Neto, Eficacia Marginal del Capital, VAN, NPV.
Representa el incremento en patrimonio que genera una inversión en activo determinado luego de deducir la inversión inicial .
n
V.A.N. = -Io +
Por: Víctor Garro
i=1
(Ii-Ei)/(1+K)i
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VALOR ACTUAL NETO
Formación por Competencias
Valor Actual Neto, Eficacia Marginal del Capital, VAN, NPV.
Regla de decisión: Para proyectos mutuamente excluyentes se elige el que tenga el mayor V.A.N.
Para proyectos independientes, la regla es:
VAN ≥ 0, se implementa. VAN < 0, posponer recomendación, ampliar investigación
Por: Víctor Garro
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VALOR ACTUAL NETO
Formación por Competencias
Valor Actual Neto, Eficacia Marginal del Capital, VAN, NPV.
Excedente después de impuestos
año 0
año 1
año 2
año 3
año 4
-90
100
70
60
60
30
10
20
10
130
80
80
70
Gastos que no implican salida de efectivo Flujo de efectivo TREMA
10%
1,1
Factor de descuento
1,21
1,33
1,46
Flujo de Efectivo Descontado
118,18
66,12
60,1
47,8
Flujo de efectivo descontado acumulado
118,18
184,30
244,4
292,2
VAN Por: Víctor Garro
202,2 MÓDULO VIIII GESTIÓN DE RECURSOS PÚBLICOS PARA LA CONSTRUCCIÓN SOCIAL
VALOR ACTUAL NETO
Formación por Competencias
Valor Actual Neto, Eficacia Marginal del Capital, VAN, NPV. Ventajas:
Considera todos los flujos y su ubicación en el tiempo. Si el VAN es positivo se garantiza recuperar la inversión y generar un excedente que permite incrementar el valor de la empresa. Desventajas:
•No pondera la importancia de la inversión inicial en el resultado, cuando hay limitantes de fondeo, ni la relación entre el VAN generado por cada colón de Io. •No conduce a decisiones acertadas cuando los proyectos con vidas desiguales. •Supone la reinversión de los flujos a la tasa TREMA Por: Víctor Garro
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VALOR ACTUAL NETO
Formación por Competencias
Valor Actual Neto, Eficacia Marginal del Capital, VAN, NPV. Inversión Inicial Proyecto Flujo del Proyecto
(120.000)
VAN al 0% VAN AL 6% VAN AL 10% VAN AL 20%
1
70.000 40.000 22.220 12.273 (7.686)
2
40.000
3
30.000
4
10.000
5
10.000
¿Observe qué ocurre con el valor del VAN en la medida en que incrementamos el valor de la TREMA?
Sensibilidad del VAN con respecto a la TREMA
T.I.R
50.000 40.000 30.000 20.000 VAN 10.000 0 0%
6%
10%
20%
-10.000 -20.000
Por: Víctor Garro
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VALOR ACTUAL NETO
Formación por Competencias
Tasa Interna de la Inversión, Eficacia Marginal de la Inversión, IRR, TIR. Tasa de interés que iguala el valor presente de los flujos netos de efectivo con la Inversión inicial y representa la tasa de rendimiento promedio del proyecto considerando que todos los excedentes se reinvierten Representa, para algunos autores el máximo costo al cual un inversionista podría tomar prestado dinero para financiar la totalidad de la totalidad de un proyecto, repagando con el efectivo que genera el capital y los intereses de la deuda sin perder un centavo.
0= -Io + n Por: Víctor Garro
i=1
(Ii-Ei)/(1+TIR)i
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Tasa interrna de Retorno
Formación por Competencias
TASA INTERNA DE RETORNO.
Regla de decisión. Para proyectos mutuamente excluyentes se elige el proyecto con la TIR mayor. Para proyectos independientes se sigue la siguiente regla:
Si TIR > TREMA, VAN > 0, se elige ese proyecto. Si TIR < TREMA, VAN < 0, no se elige ese proyecto, se recomienda posponer
Si TIR = TREMA Por: Víctor Garro
VAN = 0, se elige ese proyecto.
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Tasa interna de retorno
Formación por Competencias
TASA INTERNA DE RETORNO. Ventajas:
1.
Toma en cuenta todos los flujos y su distribución a través del tiempo.
2.
Considera la importancia de la inversión inicial.
3.
Si la TIR > TREMA se garantiza que se cubre la Io., el costo de financiamiento y genera un excedente que incrementa el patrimonio de la empresa. Desventajas.
•
No maximiza la ganancia que representa el objeto de maximizar el valor de la empresa en el caso privado.
•
No conduce a decisiones óptimas ante proyectos con vidas económicas distintas. Por: Víctor Garro
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Tasa interna de retorno
Formación por Competencias
Indice Beneficio Costo Expresa la capacidad de generación de efectivo de un proyecto en términos porcentuales o unitarios, midiendo su contribución de acuerdo a la inversión del proyecto.
IBC = [
n
i=1
(Ii-Ei)/(1+ TREMA)i]/Io
Muestra si los flujos de efectivo netos actualizados exceden o no a la inversión incremental.
Por: Víctor Garro
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Indice Beneficio Costo
Formación por Competencias
Indice Beneficio Costo Ventaja: Asegura la maximización total y ordena los proyectos de acuerdo a su contribución a la recuperación de la Inversión Incremental, en especial cuando existe limitantes de recursos, considera la distribución de los flujos en el tiempo.
Por: Víctor Garro
MÓDULO VIIII GESTIÓN DE RECURSOS PÚBLICOS PARA LA CONSTRUCCIÓN SOCIAL
Indice Beneficio Costo
Formación por Competencias
Indice Beneficio Costo año 0
•Excedente después de impuestos •Gastos que no implican salida de efectivo
-90
•Flujo de efectivo
•TREMA
año 2 70
año 3 60
30
10
20
130
80
80
10%
•Factor de descuento
1,1
•Flujo de Efectivo Descontado •Flujo de efectivo descontado acumulado
•IBC
año 1 100
1,21
118,18
66,12
118,18
184,30
1,33 60,1 244,4
2,71
IBC = 244.4/90 = 2,71 Por cada colón de inversión se han generado 2,71 colones de excedentes descontado Por: Víctor Garro
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Indice Beneficio Costo
Formación por Competencias
Indice de Lucro o Rentabilidad, IR Expresa la capacidad de generar efectivo de un proyecto en términos porcentuales o unitarios, una vez recuperado la inversión inicial midiendo su contribución de acuerdo a la inversión del proyecto.
IR = [
n
i=1
(Ii-Ei)/(1+TREMA)i]/Io
-1
Muestra cuántos colones se han generado una vez recuperada la inversión, cuando se han descontado los flujos de efectivo. Por: Víctor Garro
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Indice de rentabilidad
Formación por Competencias
Indice de Lucro año 0
•Excedente después de impuestos •Gastos que no implican salida de efectivo
-90
•Flujo de efectivo
•TREMA
año 2 70
año 3 60
30
10
20
130
80
80
10%
•Factor de descuento
1,1
•Flujo de Efectivo Descontado •Flujo de efectivo descontado acumulado
•IBC
año 1 100
1,21
118,18
66,12
118,18
184,30
1,33 60,1 244,4
2,71
IL = 244,40/90 - 1 = 2,71 - 1 = 1,71 Por cada colón de inversión se han generado 1,71 colones de excedentes descontado una vez recuperada la inversión. Por: Víctor Garro
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Indice de Lucro
Formación por Competencias
Valor Actual Neto Equivalente
El VANAE equivale a un flujo anual y sucesivo igual de R pagos, durante la vida económica del proyecto cuyo valor presente es igual al VAN VANAE = VAN / [1 –(1+TREMA)n / TREMA] Es una medida “equivalente a la ganancia media actualizada” que se espera tener en cada uno de los años de vida del proyecto, considerando a la TREMA como tasa de actualización o descuento. Sirve para comparar proyectos de inversión con vidas muy diferentes. Por: Víctor Garro
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VANAE
Formación por Competencias
Valor Actual Neto Equivalente Excedente después de impuestos Gastos que no implican salida de efectivo Flujo de efectivo TREMA Factor de descuento Flujo de Efectivo Descontado Flujo de efectivo descontado acumulado
VAN VANAE
Por: Víctor Garro
año 0
año 1
año 2
año 3
año 4
-90
100
70
60
60
30
10
20
10
130
80
80
70
10%
1,1
1,21
1,33
1,46
118,18
66,12
60,1
47,8
118,18
184,30
244,4
292,2
202,2 63,79
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VANAE
Bibliografía • Burbano Jorge(2011) Un enfoque de direccionamiento estratégico, gestión, y control de recursos. Mc Grww Hill. IV Edición. Cap 7. Besley, Scott, y Brigham (2009) Cengage Learning. 14ª edición. Capítulo 9 71. Gitman (2007), Principios de administración financiera. 11ª edición.Cap. 9..
Formación por Competencias
E-Mail:
www.eap.ucr.ac.cr Esta presentación se ha publicado en la pagina Web de la Escuela de Administración Pública de la Universidad de Costa Rica / Campus Bimodal. Derechos Reservados 2012 Uso autorizado sólo para fines académicos en la Universidad de Costa Rica.
Por: Víctor Garro Martínez David Ramírez
raudincr@gmail.com, leonardo.castellon@ucr.ac.cr, david000@gmail.com, adriana.espinozapaniagua@ucr.ac.cr, dayannacs@gmail.com victor.garro@ucr.ac.cr josechavescalvo@hotmail.es MÓDULO VIIII GESTIÓN DE RECURSOS PÚBLICOS PARA LA CONSTRUCCIÓN SOCIAL
Hacienda Pública Pagina 27