BREVIS Reporte de Economía y Negocios en América Latina
Año II, Núm. 4 | 12 de diciembre, 2016
Dr. Igor P. Rivera Profesor Asociado de Finanzas y Director de la Maestría en Finanzas EGADE Business School Santa Fe igrivera@itesm.mx
La tormenta Trump azota a los mercados financieros de México y América Latina
A
lo largo del año, la incertidumbre ha dominado el panorama económico de América Latina, por el crecimiento moderado de China, los bajos precios de las materias primas y el Brexit. Pero, sin duda, el evento que mayor repercusión ha tenido en las últimas semanas ha sido la elección presidencial en Estados Unidos. Algunos mercados de la región tuvieron una reacción específica a la dinámica electoral, afectando a algunas divisas como el peso mexicano, el real brasileño y el peso colombiano, en un claro ejemplo de cómo la especulación afecta las expectativas, induciendo así mayor volatilidad en los mercados. Pero además de los efectos inmediatos, se vaticinan tiempos difíciles para las economías latinoamericanas, principalmente la mexicana, ya que el presidente electo de EEUU ha realizado promesas de campaña que transformarán las relaciones comerciales de dicho país. En el corto plazo, la mayor incertidumbre motivará a los inversionistas internacionales a refugiarse en activos menos riesgosos como los treasuries americanos o el oro, un efecto conocido como fly-to-quality, y la inversión en activos reales no va a fluir fácilmente desde EEUU hacia la región. Y si bien es poco probable que las empresas estadounidenses decidan modificar su apetito por el bajo costo de la mano de obra por decreto, no pasarán por alto el riesgo de aranceles y otras tarifas compensatorias. En el mercado bursátil, los efectos esperados serían: afectación a empresas importadoras netas o con deuda en moneda extranjera; oportunidades de corto plazo para las em-
presas que sean exportadoras netas, pero que deberán prepararse para las afectaciones en su demanda por aranceles; empresas mineras con un buen desempeño en el corto plazo, siempre que no estén enfocadas en materias primas, sino en metales preciosos; efectos negativos en empresas de consumo, en caso de que el nuevo gobierno estadounidense imponga algún esquema de gravamen a las remesas que, en algunas economías de la región como la mexicana, representan una de las principales fuentes de divisas. Otro efecto previsible con el nuevo gobierno, es que la Fed aumente gradualmente las tasas de interés, presionando a las economías de la región a hacer lo propio para mantener condiciones de paridad controladas, pero con afectación a los índices de precios. Adicionalmente, la percepción de riesgo empeorará para aquellas economías como la mexicana, que en los últimos tiempos han tenido un desempeño deficitario en su balanza comercial y/o corriente, y que ante las condiciones anteriormente señaladas sobre comercio y flujo de capitales, necesariamente concurrirán a financiar dicho déficit en un mercado caro. Además, los mercados buscarán incorporar en sus Las decisiones expectativas la salida del gobernador que se tomen del Banco de México, que en al menos en los próximos algún escenario puede ser interpretada como una renuncia implícita a la meses serán independencia del banco central.
determinantes para que la tempestad que se avecina sea bien sorteada”
Ante la eventual disminución de la actividad comercial con EEUU, las empresas de la región deberán pensar en mecanismos de integración en sus mercados internos y como bloques económicos. Asimismo, deberán poner atención a otras economías que buscan recomponer su panorama comercial o diversificar sus oportunidades de inversión, como China, Reino Unido y la zona euro, entre otras. Las decisiones que se tomen en los próximos meses serán determinantes para que la tempestad que se avecina sea bien sorteada, y los mercados latinoamericanos puedan desarrollarse en relativa calma. ❚
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BREVIS Evolución macroeconómica en América Latina En México, la respuesta de la inflación a la depreciación acumulada del peso frente al dólar (más de 20 % en lo que va de año) ha sido lenta, pero los primeros signos de futuros aumentos ya son palpables. La inflación anualizada a noviembre registró su quinto mes consecutivo al alza, con un incremento de 3.3 %, cifra no observada desde 2014. La inflación en mercancías fue de 4.0 % y en alimentos de 4.9 %; por su parte, el incremento anualizado de los precios al productor se situó en 6.7 %. El Banco de México, en su misión de controlar la inflación, aumentó nuevamente la tasa de referencia, de 4.75 % a 5.25 %, lo que representa una aumento de 225 puntos base en once meses. La actividad económica, según el Indicador Global de Actividad Económica (IGAE), creció en septiembre 2 % anualizado, con el sector servicios al frente, aumentando 3.4 %, y por detrás el sector industrial, que decreció 1.3 % con respecto al mismo mes del año anterior.
En Brasil, la inflación continúa disminuyendo: en octubre registró un incremento anualizado de 7.87 %, habiendo registrado 10.71 % a inicios de año. El Banco Central de Brasil ha disminuido en dos ocasiones (octubre y noviembre) la tasa de referencia SELIC, hasta ubicarse actualmente en 13.75 % (una disminución de 50 puntos base en total), después de haber permanecido sin cambio por más de doce meses. Si bien empiezan a notarse los resultados en la actividad económica, la tasa de desempleo sigue estancada en 7.8 %, y no ha logrado reducirse. La tasa de crecimiento anualizada del PIB durante el tercer trimestre refleja mejores perspectivas, ya que a pesar de acumular diez trimestres consecutivos con decrecimiento, apunta una tendencia positiva para salir de la recesión. Como muestra del ajuste en los mercados, ante este panorama más positivo, el real brasileño acumula una apreciación de 12.7 % en la que va del año.
Primeros efectos de la tormenta Trump
El panorama en Ecuador no logra fortalecerse. La actividad económica acumula cuatro trimestres en recesión, con una caída anualizada de 2.2 % en el segundo trimestre. La inflación sigue disminuyendo, alcanzando un mínimo en once años de 1.05 % y después de haberse incrementado 4.87 % en junio de 2015. Por su parte, la tasa de desempleo en agosto fue de 6.7 %. La fortaleza del dólar, el bajo precio del petróleo y la situación de inestabilidad en el mundo, sin duda, hacen más difícil la recuperación.
La ola de volatilidad desatada tras la elección de Trump ha puesto a prueba a los mercados latinoamericanos. Su agenda de cambios, principalmente en materia comercial, tendrá impactos visibles de corto y largo plazo en el flujo de bienes, de servicios y de capital en la región, más allá del efecto inmediato en los mercados de valores y cambiario.
En el extremo opuesto se sitúa Perú: el sol peruano se ha depreciado tan solo 1.3 % desde el anuncio, mientras que la bolsa ha ganado 0.9 %, acumulando en lo que va del año una ganancia de 58.2 %. El volumen de exportaciones peruanas a EEUU representa 15 %. Incluso el real brasileño, que se ha había recuperado parcialmente tras la fuerte depreciación de 2015, se ha depreciado 9.3% de su valor desde las elecciones, y la bolsa de valores ha perdido 7.25 %, cuando venía de una ganancia de 52.2 % en moneda nacional.
Para México, el país con mayor afectación en estos mercados, Estados Unidos constituye 81 % de su mercado exportador, mientras que 47 % de las importaciones provienen de este país. Desde el anuncio del resultado de las elecciones, el peso mexicano y la Bolsa Mexicana de Valores han registrado su peor desempeño en la región, al perder en un mes 13.4 % y 7.4 % de su valor, respectivamente.
Perú se mantiene en crecimiento fuerte. Durante el tercer trimestre del año, la actividad económica creció 4.4 % anualizado. Si bien la inflación sigue por encima del objetivo del Banco Central de Reserva (1-3 %), logró disminuir en septiembre a 3.35 %, en comparación con la tasa de 4.61 % al inicio del año. La tasa de referencia de política monetaria se mantiene en 4.25 %. ❚
Indudablemente, el panorama para América Latina se torna aún más difícil. Las agencias internacionales han reducido su crecimiento esperado en 2017, lo que afectará la perspectiva de crecimiento a largo plazo. ❚
Monedas
Bolsas
Chile Colombia Brasil Argentina Perú México
Nota: Cifras de mercado reportadas al cierre del 1 de diciembre de 2016.
-25
-20
-15
-10
-5
0
5
% de cambio con respecto al dólar de EEUU
10
15
20
-20
-10
0
10
30
40
50
60
% de cambio en moneda nacional
Post -Elección
Pre-Elección
20
Fuente: Bloomberg, información correspondiente a 2016, última observación 1 de diciembre.
Menos dinamismo esperado para 2017
Los niveles de (des)confianza del consumidor latinoamericano Ante la incertidumbre internacional, la confianza de los consumidores en varios países de América Latina no logra afianzarse. Algunos países como Argentina, México y Chile han experimentado un deterioro en el Índice de Confianza del Consumidor en 2016.
Índice de Confianza del Consumidor enero 2016 = 100
Las economías latinoamericanas no han logrado reactivar su dinamismo en la segunda mitad del año. Las principales economías de la región presentan un crecimiento anualizado del PIB durante el tercer trimestre estancado o con tendencia bajista.
130 120 110
Tasa de crecimiento anualizada PIB trimestral 2010-2016
% 15 10 5
100
Sin embargo, los consumidores en Perú y Brasil presentan un mayor nivel de confianza en relación a lo registrado a principios de año: muestran incrementos de 10 % y 4 %, respectivamente, en sintonía con mejores perspectivas, gracias al fuerte crecimiento de Perú y una recesión menor en Brasil. ❚ 2
90 80 70
ene
feb
México
mar
abr
Argentina
may
jun 2016
jul
Brasil
ago
sep
oct
Chile Fuente: Bloomberg
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nov
Colombia y México muestran tasas menores que a inicio de año. Brasil ha mejorado y da señales de una menor recesión, mientras que Perú recupera el crecimiento de 4.4 % durante el primer trimestre. Sin duda, la elección de EEUU complica el panorama para el fin de 2016 y el transcurso de 2017. ❚
0 2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
-5 -10
Colombia
Perú
Brasil
México 3
Perú Fuente: Bloomberg
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