Acıbadem Hayat sayı 6

6RQEDKDUæ æ6D\È æ

<285æ)5((æ&23<

,æ < æ . , è ( æ( è/ 5æë (/ æ6$ +( g= 8 $æ 5& ' 2 ,1 63 . . $ +

+('ê<(0ê='ê5 æ$/$%ê/ê56ê1ê=

ê/(5êæ.$/3æ+$67$/$5,1$æ 7(.12/2-ê.ædg=h0 æ $66,67æ'(9,&(

(3ê/(36ê<(æ &(55$+êæ 7('$9ê

(/ê)æ1$=æ%(%(è(æ $11(æ.$51,1'$æ æ.(=æ.$1æ1$./ê '26<$

d2&8./$5,æ .,ëæ+$67$/,./$5,1'$1æ .258<$&$.æg1(5ê/(5

(5.(./(5æ'(æ (67(7ê.æ<$37,5,5 +$0ê/(/ê.æ 'g1(0ê1'(æ +$1*êæ7(67/(5"æ

$æEULHIæVXPPDU\æRIæ$FÃ&#x2C6;EDGHPæ+D\DWæLQæ(QJOLVKæLVæDOVRæDYDLODEOH

g16g=

$&,%$'(0ª'(1

6$è/,.7$æg1&(/ê. æ 1ê7(/ê./êæ+ê=0(7æ2/0$/, 6DüO×N øKHUø]DPDQøKD\DW×P×]×QøLONøJ QGHPøPDGGHVLøROPDø |]HOOLüLQLøNRUX\RU ø6DüO×ü×P×]DøQHøNDGDUø|]HQøJ|VWHUVHNøGHø \DÿO× øJHQo øoRFXN øNDG×Q øHUNHNøIDUNøHWPL\RU øKD\DW×P×]×Qø ELUøG|QHPLQGHøKHSLPL]øVDüO×NøVRUXQODU×QDø\RüXQODÿPDNø ]RUXQGDøNDODELOL\RUX] ø$F×EDGHPø6DüO×Nø*UXEX øKHPø NRUX\XFXøKHNLPOLNøNDSVDP×QGD øVDüO×NøVRUXQODU×Q×Qø |QOHQPHVLøDÿDPDV×QGD øKHPøGHøWDQ×øYHøWHGDYLøV UHFLQGHø VXQGXüXøVDüO×NøKL]PHWOHUL\OHøEXøDODQGDøHWNLQøo|] POHUø VXQX\RU .DOLWH\Lø|QøSODQGDøWXWDQøEDN×ÿøDo×P×]OD ø ø\×O×P×]×ø GROGXUGXüXPX]ø ø\×O×QGDø øKDVWDQHPL]øYHø øW×Sø PHUNH]LPL]GHøKDVWDODU×P×]×QøIDUNO×øLKWL\DoODU×QDø\|QHOLNø KL]PHWøYHUL\RUX] ø6DüO×NøVHNW|U QHøDG×PøDWW×ü×P×]ø ø \×O×QGDQøEHULøQLWHOLNOLøVDüO×NøKL]PHWLøVXQPDNøNRQXVXQGDø KHGHIOHGLüLPL] øVHNW|UGHNLøHQø VWøQRNWD\DøXODÿP×ÿø ROPDQ×QøJXUXUXQXø\Dÿ×\RUX] øgQ P ]GHNLø\×OODUGDøo×WD\×ø \ NVHOWHFHNø\HQLøKHGHIOHULPL]OHø\RODøGHYDPøHGL\RUX] 6RQø\×OODUGDøXOXVDOøVDüO×NøVLVWHPLPL]LQøLÿOH\LÿLQGHøK×]O×ø GHüLÿLNOLNOHUø\DÿDQG×øYHøVDüO×NøVHNW|U ø\DW×U×PF×ODU×Qø LOJLøRGDü×øKDOLQHøJHOGL ø%L]øGH ø$F×EDGHPø6DüO×Nø*UXEXø RODUDNøVXQXODFDNøQLWHOLNOLøVDüO×NøKL]PHWLQLQ øX]XQøYDGHGHø HNRQRPLNøJHOLÿPH\HøNDWN×GDøEXOXQDQøYHøVRV\DOø\DUDUODUø

VDüOD\DFDü×øLQDQF×\ODø ø\×O×P×]GDøGDø\DW×U×PODU×P×]×ø V UG U \RUX] øgQFHOLNOHøPHYFXWøVDüO×Nø\DW×U×PODU×Q×QøHQø \ NVHNøLÿOHUOLNøG ]H\LQGHøROPDV×Q×øKHGHIOL\RUX] ¶6DüO×NøDODQ×QGDø|]HOøVHNW|UøYHøNDPXøNXUXPODU×ø DUDV×QGDNLøUHNDEHW øQLWHOLNOLøVDüO×NøKL]PHWLøVXQXPXø NRQXVXQGDøROPDO×·øGL\HøG ÿ Q \RUX] ø6XQXODQøVDüO×Nø KL]PHWLQLQøGHüHUOHQGLULOPHVL øEHOLUOHQHQøVDüO×NøKHGHIOHULø GRüUXOWXVXQGDøNOLQLNøSHUIRUPDQVøJ|VWHUJHOHULQLQøL]OHQPHVLø LOHøVDüODQPDO× ø+HGHIOHULQøJHQLÿøNDSVDPO×øVRQXoODU×øLoLQø KHNLPLQøJ QGHøNDoøKDVWDøPXD\HQHøHWWLüLQGHQø]L\DGH ø |UQHüLQ øGL\DEHWøKDVWDODU×Q×QøNDo×Q×QøNDQøÿHNHULøG ]H\LQLø EHNOHQHQøDUDO×NODUGDøWXWDELOGLüL øKLSHUWDQVL\RQøKDVWDODU×Q×Qø NDo×Q×QøNDQøEDV×QF×Q×QøNRQWUROøDOW×QGDøROGXüXøJLELøNOLQLNø VRQXoODUøYHøJ|VWHUJHOHUøJ|]ø|Q QGHøEXOXQGXUXOPDO× ø .DPXøYHø|]HOøVDüO×NøNXUXPODU×øDUDV×QGDøUHNDEHW øNOLQLNø J|VWHUJHOHULQøWDNLEL\OHøVDüODQPDO× ø|G QøYHULOPH\HFHNøWHNø QRNWDøVXQXODQøQLWHOLNOLøVDüO×NøKL]PHWLøROPDO׫ 6DüO×NO×øNDOPDQ×]øGLOHüL\OH

G B A : .

M

> F A

K

?

H K + 7,%%êæ'ê5(.7g5 $&,%$'(0æ 6$è/,.æ*58%8

6DKLELæ $F±EDGHPæ6DéO±Næ*UXEXæDG±QDæ 0HKPHWæ$OLæ$\G±QODU

<D\±QDæ+D]±UOD\DQODU 'RéDQæ%XUGDæ'HUJLæ<D\±QF±O±Næ$ ë

6RUXPOXæ<D]±æ°ìOHULæ0 G U (PLQæ*|NDOSæ%Dì

<D\±Qæ'LUHNW|U æ)HUKDQæ.D\Dæ3RUR\æ <D\±Qæ<|QHWPHQL æ5XNHQæ$NED\æ* UWDì *|UVHOæ<|QHWPHQ æ.RUD\æ*|NND\Dæ <D]±æêìOHULæ0 G U æ$\ìHJ Oæ8\DQÈNægUQHNDO 0XKDELUOHU æ+DOLPHæ6 UHNæ.DKYHFL æ 1LOJ Qæ<ÈOGÈ] æ<DSUDNædHWLQND\D .DWNÈGDæ%XOXQDQODU æ$\WDoæg]NDUGDìæ*R]]Læ )RWRéUDIODU æ'RéDQæ%XUGDæ$UìLY æ 2]DQæ.XWVDO æ$NDGXUæ7|OHéHQ

<D\±Qæ'LUHNW|U æ=H\QHSædXKDF±æ$\D] <D\±Qæ<|QHWPHQL æ6HUDOædHOLN (GLW|UOHU æ1HVOLKDQæ6DYDì æ (VLQæ(éULOPH] æ.HYVHUæ'HYHFLRéOX <D\±Qæ.XUXOXæ $KPHWæëDKLQ æ(IHæ2QJDQHU æ 0HKPHWæ%Dì æ6DOLKDæ.Ro

5(./$0 *UXSæ%DìNDQ± æ9LNLæ+DELI *UXSæ%DìNDQæ<DUGÈPFÈVÈ æ+DWLFHæ(UGLQo 6DWÈìæ.RRUGLQDW|U æ(YULPæ< FHVR\ 6DW±ìæ0 G U æ%HONÈVæ* G Oæ æ(EUXæ(OoL 6DWÈìæ7HPVLOFLVL æ3ÈQDUæ&DQ 7HNQLNæ0 G U æ1XVUHWæ.±U±PO±RéOX 5HNODPæ5H]HUYDV\RQ æ7HO æ æ æ æ <|QHWLPæ<HUL æ$F±EDGHPæ*HQHOæ0 G UO Nææ )DKUHWWLQæ.HULPæ*|ND\æ&DG æ1R æ$OWXQL]DGHæ æ°VWDQEXOæ 7HO æ æ æ æ ææ)DNV æ æ æ æ %DVN± æ'RéDQæ2IVHWæ0DWEDDF±O±NæYHæ<D\±QF±O±Næ$ ë æ 7HO æ æ æ æ

+D\DWæ æ

LoLQGHNLOHU

$f$4'- ;'6/'<.ÝÙÝ0' )f6g4'0 0'&'0

+DVWDOÈNWDQæNRUXQPDNæYHæ WHGDYLGHæJHFLNPHPHNæLoLQæULVNæ IDNW|UOHULQLæL\LæELOPHNæ |QHPæWDìÈ\RU

ÝÛÝ6/' -#;$+0+0 6g4g 8' &'4'%'5Ý ³ÝÛÝ6/' 6'56Ý´ Ý.' $'.Ý4.'0Ý;14

.+#% Ý.' 6'- &1< ;'6'%'-

*#/Ý.'.Ý-6' *#0)Ý 6'56 *#0)Ý *#(6# ;#2+./#.+!

'2Ý.'25Ý 6'&#8Ý5Ý0&' %'44#*Ý ;f06'/.'4 Ý.' $#Û#4+.+ 5107c.#4 #.+0+;14

'4-'-.'4 &' '56'6Ý- ;#26+4+4

%Ý.6 6'&#8Ý.'4Ý ÝcÝ0 '0 7;)70 /'85Ý/ 510$#*#4

5'5 -+5+-.+Ù+0# ;1. #c#0 0'&'0

'[XCJ MÍÜ IGNK[QT nQEWÚWO [KPG JCUVC QNCECM -CNR JCUVCNCTÍ #UUKUV &GXKEG KNG [CÜCOC VWVWPW[QT cQM [QTIWPWO COC PGFGP! )GPKÜNG[GP OGVCNKM UVGPVNGTNG UKPFKTKO VÍMCPÍMNÍMNCTÍPC UQP -CNR MTK\K UQPTCUÍ JCPIK FWTWONCTFC PG \COCP COGNK[CV! 'NKH 0C\´C CPPG MCTPÍPFC MG\ MCP PCMNK [CRÍNFÍ /KMTQEGTTCJK [{PVGOK[NG DGN HÍVÍÚÍ COGNK[CVNCTÍ FCJC MQNC[ 5QP VGMPQNQLK MCNR MCRCMNCTÍ /GFKMCN QPMQNQLKFG DCÜCTÍ[Í CTVÍTCP [{PVGONGT ;ÍNNCTÍP [ M P QOWTICPÍ\ VCÜÍ[QT 4GVKPC JCUVCNÍMNCTÍ I{TOG [GVGPGÚKPK GVMKNK[QT cQEWM UCÚNÍÚÍ CPPG MCTPÍPFC DCÜNCT #nÍM MCNR COGNK[CVNCTÍ CTVÍM FCJC MÍUC UQPWnNCT FCJC DCÜCTÍNÍ )COOC -PKHG KNG KMKPEK JC[CV cQEWMNCTFC HÍVÍM IGEKMOGFGP COGNK[CV GFKNOGNK 6KTQKV JCUVCNÍMNCTÍPFC PG \COCP KNCn VGFCXKUK PG \COCP EGTTCJK O FCJCNG! *GO GTKVK[QT JGO IGPnNGÜVKTK[QT .C\GTNK .KRQUWEVKQP ${DTGM PCMNKPG FCKT DKNKPOGUK IGTGMGPNGT ,KPGMQNQLKM EGTTCJKFG FC 8KPEK HCTMÍ 4GHN COGNK[CVÍPFCP MQTMOC[ÍP *CUVC QNOCM OÍ JCUVC [CMÍPÍ QNOCM OÍ \QT! ³)GnGT´ FK[G DGMNGOG[KP -CFÍPNCTÍP UKPUK F ÜOCPÍ 'PFQOGVTKQ\KU *CUVCNÍÚÍ VCPÍ[ÍP RCPKÚG MCRÍNOC[ÍP -QTMOCFCP I N OUG[KP #XTWRC´FC UQPDCJCT TQVCNCTÍ &QÚC[NC DCÜ DCÜC #EÍDCFGO´FGP JCDGTNGT #LCPFC $WNOCEC

# $4+'( 57//#4; 1( #%+$#&'/ *#;#6 +0 '0).+5* +5 #.51 #8#+.#$.'

+D\DWæ æ

.$7.,'$ %8/81$1/$5

3URI æ'U æ 6HOoXNæ3HNHU

+DFHWWHSH hQLYHUVLWHVL 7ÔS )DN OWHVLµQGHQ \ÔOÔQGD PH]XQ RODQ 3URI 'U 6HOoXN 3HNHU Q|URèLUXUML DODQÔQGDNL X]PDQOÔN HåLWLPLQL D\QÔ QLYHUVLWHGH µWH WDPDPODGÔ *DPPD .QLIH UDG\RFHUUDKLVL IHOORZVKLSµOLåLQL µGD 3LWWVEXUJ hQLYHUVLWHVLµQGH \DSDQ 3URI 'U 3HNHU µGH \DUGÔPFÔ GRoHQW µWH GRoHQW µGH LVH SURIHV|U XQYDQÔ DOGÔ 3URI 'U 6HOoXN 3HNHU $FÔEDGHP .R]\DWDåÔ +DVWDQHVLµQGH J|UHY \DSÔ\RU

V æ

V æ

3URI æ'U æ0 æ0HPHWæg]HN

æVWDQEXO hQLYHUVLWHVL æVWDQEXO 7ÔS )DN OWHVLµQGHQ µGH PH]XQ RODQ 3URI 'U 0HPHW g]HN Q|URèLUXUML DODQÔQGDNL X]PDQOÔåÔQÔ +DFHWWHSH hQLYHUVLWHVL 7ÔS )DN OWHVLµQGH WDPDPODGÔ \ÔOODUÔQGD 1HZ <RUN 8QLYHUVLW\ 0HGLFDO &HQWHUµGD 3URI 'U )UHG (SVWHLQ \DQÔQGD 3HGL\DWULN 1|URèLU UML ´&OLQLFDO IHOORZVKLSµ SURJUDPÔQÔ ELWLUGL µGH GRoHQW µGD LVH SURIHV|U XQYDQÔ DOGÔ µGHQ EX \DQD 0DUPDUD hQLYHUVLWHVL 7ÔS )DN OWHVL 1|URèLUXUML $QDELOLP 'DOÔ %DèNDQÔ RODQ 3URI 'U g]HN $FÔEDGHP .R]\DWDåÔ +DVWDQHVLµQGH J|UHY \DSÔ\RU

3URI æ'U æ 6ROPD]æ %DOFÈæ$NDU

µGH æVWDQEXO hQLYHUVLWHVL æVWDQEXO 7ÔS )DN OWHVLµQGHQ PH]XQ RODQ 3URI 'U 6ROPD] %DOFÔ $NDU J|] V æ KDVWDOÔNODUÔ DODQÔQGDNL X]PDQOÔN HåLWLPLQL LVH æVWDQEXO hQLYHUVLWHVL &HUUDKSDèD 7ÔS )DN OWHVLµQGH WDPDPODGÔ µGH SURIHV|U XQYDQÔ DODQ YLWURUHWLQDO FHUUDKL YH UHWLQD KDVWDOÔNODUÔ ]HULQH GH X]PDQOÔåÔ EXOXQDQ 3URI 'U $NDU $FÔEDGHP %DNÔUN|\ +DVWDQHVLµQGH J|UHY \DSÔ\RU

3URI æ'U æ $\GÈQæ6DUD\

\ÔOÔQGD $QNDUD hQLYHUVLWHVL 7ÔS )DN OWHVLµQGHQ PH]XQ RODQ 3URI 'U $\GÔQ 6DUD\ \ÔOÔQGD D\QÔ QLYHUVLWHGH SODVWLN UHNRQVWU NWLI YH HVWHWLN FHUUDKL DODQÔQGDNL X]PDQOÔN HåLWLPLQL V æ WDPDPODGÔ 3URI 'U 6DUD\ $FÔEDGHP .R]\DWDåÔ +DVWDQHVL YH $FÔEDGHP %DåGDW &DGGHVL 7ÔS 0HUNH]LµQGH J|UHY \DSÔ\RU

æ+D\DWæ

3URI æ'U æ * UNDQæ$UÈNDQ

\ÔOÔQGD æVWDQEXO hQLYHUVLWHVL æVWDQEXO 7ÔS )DN OWHVLµQGHQ PH]XQ V æ RODQ 3URI 'U * UNDQ $UÔNDQ \ÔOÔQGDQ LWLEDUHQ $YXVWXU\D YH $OPDQ\DµGDNL QLYHUVLWHOHUGH |åUHWLP J|UHYOLVL RODUDN oDOÔèWÔ $OPDQ\DµGD HQGRNULQRORML YH UHPH WÔEEÔ VW X]PDQOÔåÔQÔ WDPDPOD\DQ 3URI 'U $UÔNDQ oDOÔèPDODUÔQÔ RQNRORMLN YH HQGRVNRSLN FHUUDKL ]HULQH V UG U \RU +DOHQ $YXVWXU\D *UD] hQLYHUVLWHVLµQGH |åUHWLP \HVL RODQ 3URI 'U * UNDQ $UÔNDQ $FÔEDGHP )XO\D +DVWDQHVLµQGH J|UHY \DSÔ\RU

3URI æ'U æ % OHQWæ2NWD\

\ÔOÔQGD 8OXGDå hQLYHUVLWHVL 7ÔS )DN OWHVLµQGHQ PH]XQ RODQ 3URI 'U % OHQW 2NWD\ URORML DODQÔQGDNL X]PDQOÔN HåLWLPLQL GH D\QÔ NXUXPGD WDPDPODGÔ µGH \DUGÔPFÔ GRoHQW µGD GRoHQW µWH V æ LVH SURIHV|U XQYDQÔ DODQ 3URI 'U 2NWD\ $%'µQLQ 2KLR H\DOHWLQGHNL &OHYHODQG .OLQLNµWH RUJDQ QDNOL 'HWURLWµWH LVH URORML NDQVHUOHUL KDNNÔQGD HåLWLP DOGÔ æON RUJDQ QDNOL DPHOL\DWÔQÔ 0DUW WDULKLQGH 8OXGDå hQLYHUVLWHVL 7ÔS )DN OWHVL +DVWDQHVLµQGH \DSDQ YH EXJ QH GHN µQLQ ]HULQGH RUJDQ QDNOL DPHOL\DWÔ JHUoHNOHèWLUHQ 3URI 'U 2NWD\ $FÔEDGHP %XUVD +DVWDQHVL hURORML .OLQLåL YH 2UJDQ 1DNOL 0HUNH]LµQGH J|UHY \DSÔ\RU

3URI æ'U æ0HWHæ * QJ|U

\ÔOÔQGD +DFHWWHSH hQLYHUVLWHVL 7ÔS )DN OWHVLµQGHQ PH]XQ RODQ 3URI 'U 0HWH * QJ|U \ÔOÔQGD $QNDUD hQLYHUVLWHVL 7ÔS )DN OWHVLµQGH NDGÔQ KDVWDOÔNODUÔ YH GRåXP DODQÔQGDNL X]PDQOÔN HåLWLPLQL WDPDPODGÔ V æ \ÔOÔQGD GRoHQW \ÔOÔQGD GD SURIHV|U XQYDQÔ DODQ 3URI 'U * QJ|U \XUW GÔèÔQGD MLQHNRORMLN RQNRORML URERWLN FHUUDKL YH ODSDURVNRSLN FHUUDKL NRQXVXQGD HåLWLPOHU DOGÔ $FÔEDGHP hQLYHUVLWHVL .DGÔQ 'RåXP $QDELOLP 'DOÔ %DèNDQÔ RODQ 3URI 'U 0HWH * QJ|U $FÔEDGHP 0DVODN +DVWDQHVL .DGÔQ 'RåXP %|O P µQGH J|UHY \DSÔ\RU

3URI æ'U æ&DQæ. o N

V æ

3URI æ'U æ 6HUGDUæg]JHQ

æVWDQEXO hQLYHUVLWHVL &HUUDKSDèD 7ÔS )DN OWHVLµQGHQ µGH PH]XQ RODQ 3URI 'U &DQ . o N (UFL\HV hQLYHUVLWHVL 7ÔS )DN OWHVLµQGH \DSWÔåÔ JHQHO FHUUDKL X]PDQOÔN HåLWLPLQL LVH µGD WDPDPODGÔ µGD GRoHQW µGH GH SURIHV|U XQYDQÔ DODQ 3URI 'U . o N $FÔEDGHP .D\VHUL +DVWDQHVLµQGH J|UHY \DSÔ\RU

\ÔOÔQGD æVWDQEXO hQLYHUVLWHVL &HUUDKSDèD 7ÔS )DN OWHVLµQGHQ PH]XQ RODQ 3URI 'U 6HUGDU g]JHQ 0DUPDUD hQLYHUVLWHVL 7ÔS )DN OWHVL V æ %H\LQ YH 6LQLU &HUUDKLVL %|O P µQGH \DSWÔåÔ X]PDQOÔN HåLWLPLQL \ÔOÔQGD WDPDPODGÔ \ÔOÔQGD GRoHQW µGD GD SURIHV|U XQYDQÔ DODQ 3URI 'U g]JHQ $FÔEDGHP 0DVODN +DVWDQHVLµQGH %H\LQ YH 6LQLU &HUUDKLVL 8]PDQÔ RODUDN J|UHY \DSÔ\RU

3URI æ'U æ)HULWæ'HPLUNDQ

+DFHWWHSH hQLYHUVLWHVL 7ÔS )DN OWHVLµQGHQ µGD PH]XQ RODQ 3URI 'U )HULW 'HPLUNDQ SODVWLN FHUUDKL DODQÔQGDNL X]PDQOÔN HåLWLPLQL LVH \ÔOÔQGD *D]L hQLYHUVLWHVL 7ÔS )DN OWHVLµQGH WDPDPODGÔ æNL \ÔO $%' 8WDKµWD PLNURFHUUDKL DODQÔQGD oDOÔèDQ ELU V UH GH *HQW hQLYHUVLWHVLµQGH |åUHWLP J|UHYOLVL RODQ 3URI 'U 'HPLUNDQ µWH GRoHQW µGD GD SURIHV|U XQYDQÔ DOGÔ 3URI 'U )HULW 'HPLUNDQ $FÔEDGHP )XO\D V æ +DVWDQHVLµQGH J|UHY \DSÔ\RU

.$7.,'$ %8/81$1/$5

3URI æ'U æ6HEDKDWWLQæ +DFÈ\DNXSRéOXæ

V æ

\ÔOÔQGD $WDW UN hQLYHUVLWHVL 7ÔS )DN OWHVLµQGHQ PH]XQ RODQ 3URI 'U 6HEDKDWWLQ +DFÔ\DNXSRåOX EH\LQ YH VLQLU FHUUDKLVL DODQÔQGDNL X]PDQOÔN HåLWLPLQL LVH \ÔOÔQGD dXNXURYD hQLYHUVLWHVL 7ÔS )DN OWHVLµQGH WDPDPODGÔ µWH GRoHQW µGH GH SURIHV|U XQYDQÔ DODQ 3URI 'U +DFÔ\DNXSRåOX $FÔEDGHP $GDQD +DVWDQHVLµQGH J|UHY \DSÔ\RU

'Ro æ'U æ (FHæ2UKRQ

\ÔOÔQGD +DFHWWHSH hQLYHUVLWHVL 7ÔS )DN OWHVLµQGHQ PH]XQ RODQ 'Ro 'U (FH 2UKRQ µGD GD +DFHWWHSH hQLYHUVLWHVL 7ÔS )DN OWHVL 3VLNL\DWUL %|O P µQGH X]PDQOÔN HåLWLPLQL WDPDPODGÔ V \ÔOÔQGD GRoHQW RODQ 'Ro 'U 2UKRQ $FÔEDGHP %DåGDW &DGGHVL 7ÔS 0HUNH]LµQGH J|UHY \DSÔ\RU

'Ro æ'U æ 5 ìW æ6HUWHU

+DFHWWHSH hQLYHUVLWHVL 7ÔS )DN OWHVLµQGHQ \ÔOÔQGD PH]XQ RODQ 'Ro 'U 5 èW 6HUWHU $QNDUD (åLWLP YH $UDèWÔUPD +DVWDQHVLµQGHNL Lo V æ KDVWDOÔNODUÔ X]PDQOÔN HåLWLPLQL µGH HQGRNULQRORML DODQÔQGDNL HåLWLPLQL GH µGD WDPDPODGÔ $\QÔ \ÔO GRoHQW XQYDQÔ DODQ 'Ro 'U 6HUWHU $QNDUD (åLWLP YH $UDèWÔUPD +DVWDQHVLµQGH æo +DVWDOÔNODUÔ .OLQLN çHIOLåL \DSWÔ 'Ro 'U 5 èW 6HUWHU $FÔEDGHP )XO\D +DVWDQHVLµQGH (QGRNULQRORML YH 0HWDEROL]PD +DVWDOÔNODUÔ 8]PDQÔ RODUDN J|UHY \DSÔ\RU

3URI æ'U æ )HUKDQæg]

7UDN\D hQLYHUVLWHVL 7ÔS )DN OWHVLµQGHQ V æ \ÔOÔQGD PH]XQ RODQ 3URI 'U )HUKDQ g] NXODN EXUXQ ERåD] DODQÔQGDNL X]PDQOÔN HåLWLPLQL æVWDQEXO hQLYHUVLWHVL &HUUDKSDèD 7ÔS )DN OWHVLµQGH \ÔOÔQGD WDPDPODGÔ \ÔOODUÔ DUDVÔQGD $%'µQLQ %RVWRQ YH ,RZD èHKLUOHULQGH oDOÔèPDODU \DSDQ 3URI 'U g] $FÔEDGHP %DNÔUN|\ +DVWDQHVLµQGH J|UHY \DSÔ\RU

V æ

3URI æ'U æ1XUDQæ%HìH

\ÔOÔQGD æVWDQEXO hQLYHUVLWHVL &HUUDKSDèD 7ÔS )DN OWHVLµQGHQ PH]XQ RODQ 3URI 'U 1XUDQ %HèH µWH UDG\DV\RQ RQNRORMLVL X]PDQOÔN HåLWLPLQL WDPDPODGÔ \ÔOÔQGD GRoHQW RODQ 3URI 'U %HèH æQJLOWHUHµGH PHPH NDQVHUL YH EH\LQ W P|UOHUL ]HULQH oDOÔèPDODU \DSWÔ \ÔOÔQGD %LUOHèPLè 0LOOHWOHU 8OXVODUDUDVÔ $WRP (QHUMLVL $MDQVÔ 5DG\DV\RQ 2QNRORMLVL YH 5DG\REL\RORML %|O P µQGH GDQÔèPDQOÔN J|UHYLQGH EXOXQDQ 3URI 'U 1XUDQ %HèH µGD SURIHV|U XQYDQÔ DOGÔ \ÔOÔQGDQ EX \DQD $FÔEDGHP 6DåOÔN *UXEXµQGD J|UHY \DSDQ 3URI 'U %HèH D\QÔ ]DPDQGD &HUUDKSDèD 7ÔS )DN OWHVLµQGH 0HPH /HQIRPD YH *DVWURLQWHVWLQDO 6LVWHP 3ROLNOLQLNOHUL %|O P èHIOLåLQL GH \ U W \RU

'Ro æ'U æ $KPHWæ )DWLKæ gé o

'Ro æ'U æêOKDQæ 0DYLRéOX

\ÔOÔQGD +DFHWWHSH hQLYHUVLWHVL 7ÔS )DN OWHVLµQGHQ PH]XQ RODQ 'Ro 'U æOKDQ 0DYLRåOX NDOS GDPDU V æ FHUUDKLVL DODQÔQGD \DSWÔåÔ X]PDQOÔN HåLWLPLQL \ÔOÔQGD $QNDUD 'ÔèNDSÔ <ÔOGÔUÔP %H\D]ÔW (åLWLP YH $UDèWÔUPD +DVWDQHVLµQGH WDPDPODGÔ 'Ro 'U 0DYLRåOX \ÔOÔQGD GRoHQW XQYDQÔ DOGÔ \ÔOODUÔ DUDVÔQGD $FÔEDGHP .D\VHUL +DVWDQHVLµQGH \ÔOÔQÔQ VRQ D\ODUÔQD NDGDU GD ,QWHUQDWLRQDO +RVSLWDOµGD J|UHY \DSDQ 'Ro 'U 0DYLRåOX -). +DVWDQHVLµQGH oDOÔèÔ\RU

\ÔOÔQGD +DFHWWHSH hQLYHUVLWHVL 7ÔS )DN OWHVLµQGHQ PH]XQ RODQ 'Ro 'U $KPHW )DWLK gå o 7UDN\D hQLYHUVLWHVL 7ÔS )DN OWHVLµQGH V æ \DSWÔåÔ NDGÔQ KDVWDOÔNODUÔ YH GRåXP X]PDQOÔåÔ HåLWLPLQL LVH µGD WDPDPODGÔ $FÔEDGHP .DGÔN|\ +DVWDQHVLµQGH G ]HQOHQHQ \DUGÔPFÔ UHPH WHNQLNOHUL VHUWLILND SURJUDPÔQÔ WDPDPOD\DQ 'Ro 'U gå o $FÔEDGHP (VNLèHKLU +DVWDQHVLµQGH J|UHY \DSÔ\RU

\ÔOÔQGD æVWDQEXO hQLYHUVLWHVL æVWDQEXO 7ÔS )DN OWHVLµQGHQ PH]XQ RODQ 'Ro 'U 0HOLK $WDKDQ * YHQ \ÔOÔQGD (JH hQLYHUVLWHVL 7ÔS )DN OWHVLµQGH V æ NDGÔQ KDVWDOÔNODUÔ YH GRåXP DODQÔQGD \DSWÔåÔ X]PDQOÔN HåLWLPLQL WDPDPODGÔ µWH ELU \ÔO ER\XQFD æQJLOWHUHµGH IHWDO HNRNDUGL\RJUDIL DODQÔQGD oDOÔèPDODU \DSDQ 'Ro 'U * YHQ \ÔOÔQGDQ EX \DQD $FÔEDGHP .DGÔN|\ +DVWDQHVL YH $FÔEDGHP %DåGDW &DGGHVL 7ÔS 0HUNH]LµQGH .DGÔQ +DVWDOÔNODUÔ YH 'RåXP 8]PDQÔ 3HULQDWRORJ RODUDN J|UHY \DSÔ\RU

'Ro æ'U æg]J UædDNÈU

V æ æ+D\DWæ

+DFHWWHSH hQLYHUVLWHVL 7ÔS )DN OWHVLµQGHQ \ÔOÔQGD PH]XQ RODQ 'Ro 'U g]J U dDNÔU \ÔOÔQGD $QNDUD 1XPXQH +DVWDQHVLµQGH NXODN EXUXQ ERåD] DODQÔQGDNL X]PDQOÔN HåLWLPLQL WDPDPODGÔ 2G\RORML \ NVHN OLVDQVÔ GD EXOXQDQ 'Ro 'U dDNÔU \ÔOÔQGD GRoHQW XQYDQÔ DOGÔ 'Ro 'U g]J U dDNÔU $FÔEDGHP (VNLèHKLU +DVWDQHVLµQGH J|UHY \DSÔ\RU

'Ro æ'U æ0HOLKæ $WDKDQæ* YHQ

V æ

'Ro æ'U æ (PHOæ* QJ|U

\ÔOÔQGD +DFHWWHSH hQLYHUVLWHVL 7ÔS )DN OWHVLµQGHQ PH]XQ RODQ 'Ro 'U (PHO * QJ|U X]PDQOÔN HåLWLPLQL LVH GHUL YH ] KUHYL KDVWDOÔNODU DODQÔQGD \DSWÔ \ÔOÔQGD GRoHQW XQYDQÔ DODQ 'Ro 'U * QJ|U $FÔEDGHP )XO\D +DVWDQHVLµQGH J|UHY \DSÔ\RU

.$7.,'$ %8/81$1/$5 'Ro æ'U æ 2UKDQæ 7DUoÈQ

'Ro æ'U æ+LOPLæ 7RNPDNRéOX

\ÔOÔQGD *$7$µGDQ PH]XQ RODQ 'Ro 'U 2UKDQ 7DUoÔQ Lo KDVWDOÔNODUÔ X]PDQOÔN HåLWLPLQL \ÔOÔQGD D\QÔ V æ NXUXPGD WDPDPODGÔ \ÔOÔQGD JDVWURHQWHURORML VW X]PDQOÔåÔQÔ \DSDQ 'Ro 'U 7DUoÔQ \XUW GÔèÔQGD GD HQGRVNRSLN XOWUDVRQRJUDIL ]HULQH LKWLVDV \DSWÔ 'Ro 'U 2UKDQ 7DUoÔQ $FÔEDGHP .DGÔN|\ +DVWDQHVLµQGH J|UHY \DSÔ\RU

V æ

µGH dXNXURYD hQLYHUVLWHVL 7ÔS )DN OWHVLµQGHQ PH]XQ RODQ 'Ro 'U +LOPL 7RNPDNRåOX $QNDUD 7 UNL\H < NVHN æKWLVDV +DVWDQHVLµQGH \DSWÔåÔ NDUGL\RYDVN OHU FHUUDKL X]PDQOÔN HåLWLPLQL LVH µGD WDPDPODGÔ µWH GRoHQW XQYDQÔ DODQ 'Ro 'U 7RNPDNRåOX $FÔEDGHP .D\VHUL +DVWDQHVLµQGH J|UHY \DSÔ\RU

'U æ+ VH\LQæ7DWDU

'Ro æ'U æ <DVHPLQæ$ODQD\

\ÔOÔQGD æVWDQEXO hQLYHUVLWHVL æVWDQEXO 7ÔS )DN OWHVLµQGHQ PH]XQ RODQ 'U + VH\LQ 7DWDU oRFXN VDåOÔåÔ YH KDVWDOÔNODUÔ DODQÔQGDNL X]PDQOÔN HåLWLPLQL \ÔOÔQGD WDPDPODGÔ 'U 7DWDU $FÔEDGHP %XUVD +DVWDQHVLµQGH J|UHY \DSÔ\RU

\ÔOÔQGD +DFHWWHSH hQLYHUVLWHVL æQJLOL]FH 7ÔS )DN OWHVLµQGHQ PH]XQ RODQ 'Ro 'U <DVHPLQ $ODQD\ SHGL\DWUL X]PDQOÔåÔQÔ \ÔOÔQGD JHQHWLN GRNWRUDVÔQÔ \ÔOÔQGD WDPDPODGÔ \ÔOÔQGD GRoHQW XQYDQÔ V æ DOGÔ \ÔOÔQGD \HQL WDQÔPODQDQ dRFXN *HQHWLN +DVWDOÔNODUÔ <DQ 'DOÔµQÔQ 7 UNL\HµGHNL LON X]PDQODUÔQGDQ RODQ 'Ro 'U $ODQD\ $FÔEDGHP 0DVODN +DVWDQHVLµQGH J|UHY \DSÔ\RU

V æ

'Ro æ'U æ 6 OH\PDQæg]NDQ

\ÔOÔQGD +DFHWWHSH hQLYHUVLWHVL 7ÔS )DN OWHVLµQGHQ PH]XQ RODQ 'Ro 'U 6 OH\PDQ g]NDQ \ÔOÔQGD LVH %DèNHQW hQLYHUVLWHVL 7ÔS )DN OWHVL +DVWDQHVLµQGH NDOS GDPDU FHUUDKLVL DODQÔQGDNL X]PDQOÔN HåLWLPLQL WDPDPODGÔ \ÔOÔQGD GRoHQW XQYDQÔ DODQ YH $FÔEDGHP hQLYHUVLWHVLµQGH |åUHWLP \HVL RODQ 'Ro 'U g]NDQ ,QWHUQDWLRQDO +RVSLWDOµGD J|UHY \DSÔ\RU

V æ

'U æ$OSHUæ &DQSRODW

V æ

'U æ6DOLKæ* OWHQ

V æ

\ÔOÔQGD æVWDQEXO hQLYHUVLWHVL &HUUDKSDèD 7ÔS )DN OWHVLµQGHQ PH]XQ RODQ 'U 6DOLK * OWHQ $FÔEDGHP %XUVD +DVWDQHVL 2UJDQ 1DNOL 0HUNH]L .RRUGLQDW|U RODUDN J|UHY \DSÔ\RU

æVWDQEXO hQLYHUVLWHVL &HUUDKSDèD 7ÔS )DN OWHVLµQGHQ \ÔOÔQGD PH]XQ RODQ 'U $OSHU &DQSRODW Lo KDVWDOÔNODUÔ X]PDQOÔN HåLWLPLQL \ÔOÔQGD D\QÔ NXUXPGD WDPDPODGÔ 'U &DQSRODW $FÔEDGHP %DNÔUN|\ +DVWDQHVLµQGH J|UHY \DSÔ\RU

æ+D\DWæ

'U æ+ O\Dæ6DéODP æVWDQEXO hQLYHUVLWHVL æVWDQEXO 7ÔS )DN OWHVLµQGHQ µGH PH]XQ RODQ 'U + O\D 6DåODP æQ|Q hQLYHUVLWHVL 7ÔS )DN OWHVLµQGH GHUL KDVWDOÔNODUÔ DODQÔQGD \DSWÔåÔ X]PDQOÔN HåLWLPLQL \ÔOÔQGD WDPDPODGÔ 'U 6DåODP $FÔEDGHP (VNLèHKLU +DVWDQHVLµQGH J|UHY \DSÔ\RU

'U æ+DNDQæ$ND\

'U æ+ VH\LQædHOLN

\ÔOÔQGD æVWDQEXO hQLYHUVLWHVL &HUUDKSDèD 7ÔS )DN OWHVLµQGHQ PH]XQ RODQ 'U + VH\LQ dHOLN Lo KDVWDOÔNODUÔ X]PDQOÔN HåLWLPLQL µGH %H\RåOX (åLWLP YH $UDèWÔUPD +DVWDQHVLµQGH WDPDPODGÔ 1HIURORML VW X]PDQOÔåÔQÔ %DèNHQW hQLYHUVLWHVL 7ÔS )DN OWHVLµQGH \DSDQ 'U dHOLN $FÔEDGHP %XUVD +DVWDQHVLµQGH J|UHY \DSÔ\RU

V æ

V æ

V æ

\ÔOÔQGD æVWDQEXO hQLYHUVLWHVL &HUUDKSDèD 7ÔS )DN OWHVLµQGHQ PH]XQ RODQ 'U +DNDQ $ND\ X]XQ V UH $%'µGH oDOÔèPDODU \DSWÔ *HQHO FHUUDKL HåLWLPLQLQ \DQÔ VÔUD NDOS GDPDU FHUUDKLVL DODQÔQGDNL X]PDQOÔN HåLWLPLQL GH $PHULNDµGD WDPDPOD\DQ 'U +DNDQ $ND\ $FÔEDGHP 0DVODN +DVWDQHVLµQGH J|UHY \DSÔ\RU

.$7.,'$ %8/81$1/$5

'U æ%HOPDæ%D\UDNWDU

'U æ$UGDæ (PLQ]DGH

\ÔOÔQGD (JH hQLYHUVLWHVL 7ÔS )DN OWHVLµQGHQ PH]XQ RODQ 'U %HOPD %D\UDNWDU GHUL KDVWDOÔNODUÔ X]PDQOÔN HåLWLPLQL \ÔOÔQGD (UFL\HV hQLYHUVLWHVL 7ÔS )DN OWHVLµQGH WDPDPODGÔ \ÔOÔQGD 3DULVµWH NR]PHWLN YH PH]RWHUDSL HåLWLPL DODQ 'U %D\UDNWDU $FÔEDGHP %DNÔUN|\ +DVWDQHVLµQGH J|UHY \DSÔ\RU

\ÔOÔQGD 7DKUDQ hQLYHUVLWHVL 7ÔS )DN OWHVLµQGHQ PH]XQ RODQ 'U V æ $UGD (PLQ]DGH GHUPDWRORML X]PDQOÔN HåLWLPLQL \ÔOÔQGD 0DUPDUD hQLYHUVLWHVL 7ÔS )DN OWHVLµQGH WDPDPODGÔ 'U (PLQ]DGH $FÔEDGHP .RFDHOL +DVWDQHVLµQGH J|UHY \DSÔ\RU

V æ

'U æ$ULIæ 6 KDæ.ÈQDOÈ

\ÔOÔQGD dXNXURYD hQLYHUVLWHVL 7ÔS )DN OWHVLµQGHQ PH]XQ RODQ 'U $ULI 6 KD .ÔQDOÔ \ÔOÔQGD EH\LQ YH VLQLU FHUUDKLVL DODQÔQGDNL V æ X]PDQOÔN HåLWLPLQL WDPDPODGÔ 'U .ÔQDOÔ $FÔEDGHP $GDQD +DVWDQHVLµQGH J|UHY \DSÔ\RU

.OLQLNæ 3VLNRORJæ 1D]DQæ hON

\ÔOÔQGD æVWDQEXO hQLYHUVLWHVLµQGHQ PH]XQ RODQ .OLQLN 3VLNRORJ 1D]DQ hON EHè \ÔO $GOL 7ÔS .XUXPXµQGD oDOÔèWÔ .OLQLN SVLNRORML DODQÔQGDNL X]PDQOÔN HåLWLPLQL 'RåXè hQLYHUVLWHVLµQGH \DSDQ hON $FÔEDGHP .R]\DWDåÔ +DVWDQHVLµQGH J|UHY \DSÔ\RU

V æ

'U æ+DOLOæ$UVODQND\D

'U æ6HYLOæ (OoLQæ.È]ÈORN

æVWDQEXO hQLYHUVLWHVL æVWDQEXO 7ÔS )DN OWHVLµQGHQ \ÔOÔQGD PH]XQ RODQ 'U 6HYLO (OoLQ .Ô]ÔORN oRFXN VDåOÔåÔ YH V æ KDVWDOÔNODUÔ DODQÔQGDNL X]PDQOÔN HåLWLPLQL LVH D\QÔ IDN OWHGH WDPDPODGÔ \ÔO ER\XQFD ,QWHUQDWLRQDO +RVSLWDOµGD dRFXN 6DåOÔåÔ YH +DVWDOÔNODUÔ 8]PDQÔ RODUDN oDOÔèDQ 'U .Ô]ÔORN $FÔEDGHP %DNÔUN|\ +DVWDQHVLµQGH J|UHY \DSÔ\RU

'Lìæ+HNLPLæ (OLIæ* QG ]

\ÔOÔQGD $QNDUD hQLYHUVLWHVL 'Lè +HNLPOLåL )DN OWHVLµQGHQ PH]XQ RODQ 2UWRGRQWL 8]PDQÔ 'Lè +HNLPL (OLI * QG ] \ÔOODUÔ DUDVÔQGD 9L\DQD hQLYHUVLWHVLµQGH RUWRGRQWL X]PDQOÔN HåLWLPLQL WDPDPODGÔ +DOHQ 9L\DQD hQLYHUVLWHVLµQGH DUDèWÔUPD J|UHYOLVL RODQ 2UWRGRQWL 8]PDQÔ 'Lè +HNLPL * QG ] $FÔEDGHP $WDèHKLU &HUUDKL 7ÔS 0HUNH]LµQGH J|UHY \DSÔ\RU

æ+D\DWæ

V æ

V æ

\ÔOÔQGD æVWDQEXO hQLYHUVLWHVL &HUUDKSDèD 7ÔS )DN OWHVLµQGHQ PH]XQ RODQ 'U +DOLO $UVODQND\D oRFXN VDåOÔåÔ YH KDVWDOÔNODUÔ DODQÔQGDNL X]PDQOÔN HåLWLPLQL µGD WDPDPODGÔ 'U $UVODQND\D $FÔEDGHP .RFDHOL +DVWDQHVLµQGH J|UHY \DSÔ\RU

'U æ<DSUDNæ$OSHU

\ÔOÔQGD 7UDN\D hQLYHUVLWHVL 7ÔS )DN OWHVLµQGHQ PH]XQ RODQ 'U <DSUDN $OSHU Q|URORML DODQÔQGDNL X]PDQOÔN HåLWLPLQL LVH \ÔOÔQGD (JH hQLYHUVLWHVL 7ÔS )DN OWHVLµQGH WDPDPODGÔ 'U $OSHU $FÔEDGHP $GDQD +DVWDQHVLµQGH J|UHY \DSÔ\RU

V æ

'U æ(PHOæhoJ Oæ dDYXìRéOX

'U æ+DUXQæ $\DQJLO

dXNXURYD hQLYHUVLWHVL 7ÔS )DN OWHVLµQGHQ µGD PH]XQ RODQ 'U +DUXQ $\DQJLO oRFXN FHUUDKLVL X]PDQOÔåÔQÔ LVH µGH (UFL\HV hQLYHUVLWHVL 7ÔS )DN OWHVLµQGH WDPDPODGÔ 'U $\DQJLO $FÔEDGHP .D\VHUL +DVWDQHVLµQGH J|UHY \DSÔ\RU

V æ

+DFHWWHSH hQLYHUVLWHVL æQJLOL]FH 7ÔS )DN OWHVLµQGHQ \ÔOÔQGD PH]XQ RODQ 'U (PHO hoJ O dDYXèRåOX \ÔOÔQGD $QNDUD hQLYHUVLWHVL 7ÔS )DN OWHVL æo +DVWDOÔNODUÔ $QDELOLP 'DOÔµQGD Lo KDVWDOÔNODUÔ X]PDQOÔåÔQÔ \ÔOÔQGD LVH *D]L hQLYHUVLWHVL 7ÔS )DN OWHVL æo +DVWDOÔNODUÔ $QDELOLP 'DOÔµQGD WÔEEL RQNRORML DODQÔQGD VW X]PDQOÔåÔQÔ WDPDPODGÔ 'U dDYXèRåOX $FÔEDGHP .RFDHOL +DVWDQHVLµQGH J|UHY V æ \DSÔ\RU

6$è/,.

(3ê/(36ê

'2Ý.'25Ý 6'&#8Ý5Ý0&' %'44#*Ý ;f06'/.'4 Ý.' $#Û#4+.+ 5107c.#4 #.+0+;14 $éÈUæ\DæGDæKDILIæKHUæ VDUDæQ|EHWLæEH\LQGHæ FLGGLæKDVDUODUDæ\ROæ DoÈ\RU æ%LUoRéXæLODoODæ WHGDYLæHGLOVHæGHæED]Èæ KDVWDODUGDæFHUUDKLæ \|QWHPHæLKWL\Doæ GX\XOX\RU æg]HOOLNOHæ oRFXNOXNæoDéÈQGDæ]HNDæ JHULOLéLQHæ\ROæDoWÈéÈæ LoLQæHUNHQæP GDKDOHæ JHUHNWLUHQæHSLOHSVLæ KDVWDOÈéÈ æ oæIDUNOÈæ FHUUDKLæ\|QWHPOHæ WHGDYLæHGLOHELOL\RU

B

H\LQøK FUHOHULøELUELULQHøVLQ\DOø J|QGHULUNHQ øED]×øE|OJHOHUGHøPH\GDQDø JHOHQøVRUXQODU øKDONøDUDV×QGDøVDUDøRODUDNø ELOLQHQøHSLOHSVLøKDVWDO×ü×\ODøNHQGLQLø J|VWHUL\RU ø+DVWDøQ|EHWøV×UDV×QGDøNLPLø]DPDQø \HUHøG ÿ \RUøYHøDü]×QGDQøN|S NOHUøo×NDUW×\RU ø .LPLøQ|EHWOHUøLVHøN×VDøV UHOLøGDOJ×QO×NøRODUDNø NHQGLQLøJ|VWHUL\RU øþLGGHWLøGHüLÿVHøGHøEXø Q|EHWOHULQøEH\LQGHø\ROøDoW×ü×øKDVDUøD\Q×øROX\RUø o QN øKHUøQ|EHWøV×UDV×QGDøEH\LQøK FUHOHULQLQø ELUøN×VP×ø|O \RU øg]HOOLNOHøoRFXNOXNøoDü×QGDø PH\GDQDøJHOHQøV×NøQ|EHWOHU ø]HNDøJHULOLüLQHø\ROø DoDELOL\RU ø%XøQHGHQOHøKDVWDO×ü×QøWHGDYLVLQHøYDNLWø ND\EHWPHGHQøEDÿODQPDO× ø+DVWDODU×QøE \ Nø oRüXQOXüXøLODoODøWHGDYLøROXUNHQ øED]×ODU×øLoLQø FHUUDKLø\|QWHPOHUHøEDÿYXUPDNøJHUHNHELOL\RU ø (SLOHSVLøFHUUDKLVLø ]HULQHøNRQXÿWXüXPX]ø $F×EDGHPø.R]\DWDü×ø+DVWDQHVLø3HGL\DWULNø 1|URÿLU UMLø8]PDQ×ø3URI ø'U ø0 ø0HPHWøg]HN ø KDVWD\DøHQøX\JXQøDPHOL\DWø\|QWHPLQLQøVHoLOPHVLø LoLQø|QFHOLNOHøGRüUXøWDQ×øNRQXOPDV×øJHUHNWLüLQLø YXUJXOX\RU ø&HUUDKLø\|QWHPOHU øVRUXQOXø E|OJHQLQøo×NDUW×OPDV× øN×VDøGHYUHø\DSDQøE|OJHOHUø DUDV×QGDNLøLOHWLPø\ROODU×Q×QøNHVLOPHVLøYHøSLOø WDN×OPDV×øRODUDNø oHøD\U×O×\RU

æ+D\DWæ

(3ê/(36ê1ê1æ*g5h/0(æ6,./,è,æ ª'(æ%ê5æ '2/$<,1'$æ9(æ%8æê67$7ê67ê.æ7h5.ê<(æ êdê1æd2.æ%h<h.æ%ê5æ25$1,æê)$'(æ('ê<25 æ 7h5.ê<(ª'(æ(3ê/(36êæ&(55$+ê6ê1'(1æ )$<'$/$1$&$.æ<$./$ë,.æ æ%ê1æ.êëê1ê1æ 2/'8è8æ%ê/ê1ê<25 æ$1&$.æ%8*h1(æ.$'$5æ $0(/ê<$7æ('ê/(1æ+$67$æ6$<,6,1,1 æ%ê1'(1æ)$=/$æ2/0$',è,æê)$'(æ('ê/ê<25

'ê3127 )$5./,æ1('(1/(5/(æ257$<$æd,.,<25 3URI 'U 0 0HPHW g]HN KDON DUDVÔQGD VDUD KDVWDOÔåÔ RODUDN ELOLQHQ HSLOHSVLQLQ ROXèXPXQX è|\OH DQODWÔ\RU ²%H\QLPL]GH PLO\DUODUFD K FUH EXOXQX\RU %X K FUHOHU V UHNOL RODUDN LOHWLèLP KDOLQGHOHU YH ELUELUOHULQH VLQ\DO \ROOX\RUODU %XQODU oRN G è N G ]H\GH HOHNWULN DNÔPÔ \D\Ô\RU \DQL EH\LQ NDEXåX GHQLOHQ EH\QLQ VW \ ]H\ NÔVPÔQGD V UHNOL RODUDN ELUELULQH HOHNWULN \ROOD\DQ K FUHOHU \HU DOÔ\RU æèOHU QRUPDO JLWWLåL V UHFH ELU VRUXQ \RN $QFDN KHUKDQJL ELU QHGHQGHQ |W U ELU JUXS K FUH QRUPDOGHQ IDUNOÔ HOHNWULN UHWPH\H EDèODUVD \DQL ELU W U NÔVD GHYUH \DSDUVD VRUXQ \DèDQÔ\RU %X GXUXP GD VDUD Q|EHWL RODUDN DGODQGÔUÔOÔ\RU ³ 6DUD Q|EHWLQH \RO DoDQ QHGHQOHU GRåXèWDQ JHOHELOL\RU %HEHåLQ DQQH UDKPLQGH JHOLèWLåL G|QHPGH EH\QLQ EHOOL E|OJHVLQGHNL VÔUDODPDQÔQ \DQOÔè ROPDVÔ \D GD

GRåXP VÔUDVÔQGD EH\QH \HWHUOL RNVLMHQ JLWPHPHVL EX QHGHQOHU DUDVÔQGD \HU DOÔ\RU gWH \DQGDQ W P|U NLVW \D GD JHoLULOHQ ELU WUDYPD GD VRQUDNL \ÔOODUGD HSLOHSVL\H \RO DoDELOL\RU 3URI 'U g]HN ELUELULQGHQ IDUNOÔ Q|EHWOHU \DèDQDELOGLåLQL EHOLUWHUHN ²%D]HQ EDVLW ELU GDOJÔQOÔN \D GD Då]ÔQ ELU \DQD oHNPHVL J|U OHELOLUNHQ VRNDNWD \HUH G è U S ED\ÔOWDQ LGUDU NDoÔUWDQ ELU Q|EHW GH \DèDQDELOL\RU $QFDN KDVWD \DNÔQODUÔ EL]LP KDVWDPÔ] KDILI \D GD DåÔU Q|EHW JHoLUL\RU GL\H QH VHYLQVLQOHU QH GH ] OV QOHU d QN oRN EDVLW ELU GDOPD Q|EHWLQLQ \D GD FLGGL ELU NUL]LQ EH\LQGH EÔUDNWÔåÔ KDVDU D\QÔ +HU Q|EHWWH EH\QLPL]GH EHOOL VD\ÔGD K FUH |O \RU %X QHGHQOH oRFXåXQ ]LKLQVHO VRV\DO YH IL]LNVHO RODUDN QRUPDO ELU \HWLèNLQ RODELOPHVL LoLQ R Q|EHWOHULQ NHVLOPHVL JHUHNL\RU³ GL\RU

g1&(æê/$d æ6215$æ&(55$+ê 6DUD Q|EHWL èLND\HWOHULQGH LON GXUDN Q|URORML X]PDQÔ 7DQÔ \|QWHPOHULQLQ LON VÔUDVÔQGD 05 \HU DOÔ\RU (SLOHSVL KDVWDODUÔQÔQ \ ]GH µLQLQ LODo WHGDYLVLQGHQ ID\GD J|UG å Q GLOH JHWLUHQ 3URI 'U g]HN èXQODUÔ V|\O \RU ²+DVWDODUÔQ \ ]GH µLQLQ Q|EHWOHUL LODoOD GXUPX\RU æODFD GLUHQoOL Q|EHWL RODQODUÔQ WHGDYLVL HSLOHSVL FHUUDKLVL LOH \DSÔOÔ\RU 7DELL NL EX LODoWDQ ID\GD J|UPH\HQ KHU KDVWD DPHOL\DW RODFDN DQODPÔQD GD JHOPL\RU $QFDN ELOLQPHVL JHUHNL\RU NL LODoOD WHGDYL RODPD\DQ KDVWDODUÔQ |QHPOL ELU E|O P FHUUDKLGHQ ID\GD J|UHELOL\RU ³ (SLOHSVL FHUUDKLVLQGH KDVWD VHoLPL |QHP WDèÔ\RU +DVWDQÔQ DPHOL\DWWDQ ID\GD J|U S J|UPH\HFHåLQL DQODPDN LoLQ |QFH 05 oHNLPL \DSÔOÔ\RU 05µGD VRUXQD \RO DoDQ QHW ELU \HU WHVSLW HGLOVH GDKL Q|EHWOHULQ JHUoHNWHQ GH R E|OJHGHQ ND\QDNODQÔS ND\QDNODQPDGÔåÔ VRUXVXQXQ NHVLQ RODUDN FHYDSODQPDVÔ JHUHNL\RU %XQXQ LoLQ YLGHR ((* \|QWHPL NXOODQÔOÔ\RU +DVWDQÔQ EDèÔQD HOHNWURWODU \DSÔèWÔUÔODUDN VDDW ER\XQFD ND\ÔW \DSÔOÔ\RU

$\QÔ ]DPDQGD KDVWDQÔQ NROXQGD \ ] QGH \D GD Då]ÔQGD LVWHPVL] KDUHNHWOHULQ IDUN HGLOHELOPHVL LoLQ YLGHR J|U QW OHUL GH ND\GHGLOL\RU +DVWD Q|EHW JHoLULQFH ELOJLVD\DUGD KDULWDODPD \|QWHPL LOH EH\LQGH NÔVD GHYUH J|U OHQ E|OJH EHOLUOHQL\RU (åHU EX VRUXQ 05 ILOPLQGH J|U OHQ E|O PGH PH\GDQD JHOL\RUVD Q|EHWH \RO DoDQ E|OJHQLQ \HUL NHVLQOHèPLè ROX\RU $UGÔQGDQ DLOH\H DPHOL\DW NRèXOODUÔ ULVNOHUL YH WHGDYL V UHFL KDNNÔQGD ELOJL YHULOL\RU %D]HQ 05 oHNLPOHULQGH KLoELU èH\ J|U QPHGLåL KDOGH KDVWD Q|EHW JHoLUHELOL\RU YLGHR ((* VRQXoODUÔ GD ELU VRUXQD LèDUHW HGHELOL\RU 2 GXUXPGD GD GDKD D\UÔQWÔOÔ LQFHOHPHOHU \DSÔOPDVÔ JHUHNL\RU %X DèDPDGD GHYUH\H LQYD]LY ND\ÔW \|QWHPL JLUL\RU +DVWD DPHOL\DWKDQH\H DOÔQÔ\RU .DIDWDVÔ YH EH\LQ ]DUÔ DoÔOÔ\RU æQFH SODVWLN ELU \DSÔQÔQ LoLQH \HUOHèWLULOPLè SODWLQ HOHNWURWODU EH\QLQ VW QH \HUOHèWLULOL\RU %H\LQ ]DUÔ YH NDIDWDVÔQÔQ NDSDWÔOPDVÔQÔQ DUGÔQGDQ KDVWD WHNUDU YLGHR ((* ODERUDWXYDUÔQD DOÔQDUDN GRåUXGDQ EH\LQ ]HULQGHQ ND\ÔW \DSÔOÔ\RU

$FÔEDGHP .R]\DWDåÔ +DVWDQHVL HSLOHSVL FHUUDKLVL HNLEL EH\LQ YH VLQLU FHUUDKLVL X]PDQÔ Q|URORJ Q|URSVLNRORJ YH Q|URUDG\RORJGDQ ROXèX\RU +DVWDODU EX X]PDQODU WDUDIÔQGDQ PXOWLGLVLSOLQHU \DNODèÔPOD GHåHUOHQGLULOL\RU

7('$9êæ6(dê0ê1'(æ '2è58æ7$1,æg1(0/ê %H\QLQ VW E|O P QH \HUOHèWLULOHQ HOHNWURWODUÔQ KHU ELUL QXPDUDOÔ ROGXåX LoLQ RODåDQGÔèÔ ELU GXUXP ROGXåXQGD VRUXQOX E|OJH WDP RODUDN ELOLQL\RU $UGÔQGDQ FHUUDKL ELU RSHUDV\RQOD EH\QLQ EX NÔVPÔ oÔNDUWÔOÔ\RU 3URI 'U g]HN ²1|EHWLQ QHUHGHQ ND\QDNODQGÔåÔ NRQXVXQGD \ ]GH HPLQ ROPDGDQ KDVWD\Ô DPHOL\DWD DOPDN GRåUX GHåLO gWH \DQGDQ V UHNOL Q|EHW JHoLUPH\H \RO DoDQ E|OJHQLQ ELU IRQNVL\RQX GD ROPX\RU 'ROD\ÔVÔ\OD EH\QLQ R E|OJHVL oÔNDUWÔOVD ELOH KDVWD ]DUDU J|UP \RU³ GL\RU 3URI 'U g]HN NLPL ]DPDQ VRUXQ \DèDQDQ E|OJHOHULQ oRN ID]OD ROGXåXQX YH KHSVLQL oÔNDUWPDQÔQ P PN Q ROPDGÔåÔQÔ EHOLUWL\RU %X WLS GXUXPODUGD GD X\JXODQDQ FHUUDKL \|QWHPOH EH\LQGH HSLOHSVL Q|EHWLQLQ \D\ÔOPDVÔQÔ VDåOD\DQ \ROODU NHVLOL\RU %XQD GD ´GLVNRQQHNVL\RQ FHUUDKLVLµ GHQL\RU (SLOHSVL FHUUDKLVLQGH o QF \|QWHPLQ ´YDJDO VLQLU VWLP ODW|U µ ROGXåXQX DQODWDQ 3URI 'U g]HN GLåHU DPHOL\DW W UOHULQH X\JXQ ROPD\DQ KDVWDODUGD X\JXODQDQ EX \|QWHPL è|\OH DQODWÔ\RU ²< ]GH EDèDUÔ RUDQÔ EXOXQDQ EX \|QWHPGH FP oDSÔQGDNL VLQ\DO MHQHUDW|U KDVWDQÔQ J|åV Q Q DOW NÔVPÔQGD GHUL DOWÔQD \HUOHèWLULOL\RU 3LOGHQ oÔNDQ NDEOR GD VROGD EH\LQGHQ JHOHQ VLQLUOHUGHQ QXPDUDOÔ YDJXV VLQLULQLQ HWUDIÔQD VDUÔOÔ\RU 3LOLQ QDVÔO oDOÔèDFDåÔQD KDQJL DUDOÔNODUOD EH\QH QDVÔO VLQ\DO \ROOD\DFDåÔQD KHNLP NDUDU YHUL\RU YH ELOJLVD\DUOD EX NRPXWODU SLOH LOHWLOL\RU %|\OHFH Q|EHW JHoLUWHQ \HUGHQ \D\ÔODQ HOHNWULN DNÔPÔQÔQ EX VLQ\DOOHUOH SHUGHOHQPHVL DPDoODQÔ\RU ³ 3LOLQ W P Q|EHWOHUL WDPDPHQ GXUGXUPDVÔQÔQ P PN Q ROPDGÔåÔQD GLNNDW oHNHQ 3URI 'U g]HN ²* QGH Q|EHW JHoLUHQ ELU oRFXN D\GD WDQH JHoLULU KDOH JHOLUVH EX EDèDUÔOÔ ELU VRQXo RODUDN NDEXO HGLOL\RU³ GL\RU

=(.$æ*(5ê/êèê1(æ <2/æ$d,<25 (SLOHSVLQLQ DPHOL\DW HGLOPHPHVL FLGGL VRUXQODUD \RO DoÔ\RU g]HOOLNOH oRFXNOXN G|QHPLQGH EH\LQ GRNXVXQGD JHoLULOHQ Q|EHWOHU QHGHQL\OH JHOLèLP EDVDPDNODUÔQGD JHUL\H G è è ROX\RU 3URI 'U g]HN ² \DèÔQGD\NHQ J QGH RUWDODPD LNL o Q|EHW JHoLUHQ ELU oRFXåXQ ]HNDVÔQÔQ QRUPDO ROPD èDQVÔ \RN %DVLW ELU DåÔ] NHQDUÔ oHNPHVL ROVD ELOH ELU X]PDQÔQ PXD\HQH HWPHVL JHUHNL\RU³ X\DUÔVÔQGD EXOXQX\RU %D]Ô KDVWDODU DPHOL\DW HGLOVHOHU GDKL L\LOHèPH èDQVODUÔ EXOXQPX\RU %X QHGHQOH KHNLPOHULQ HQ EDèWDQ GRåUX WDQÔ\Ô NR\PDVÔ JHUHNWLåLQL YXUJXOD\DQ 3URI 'U g]HN DPHOL\DW VRQUDVÔQD LOLèNLQ RODUDN ²$PHOL\DWWDQ VRQUD NÔVD ELU V UH GDKD |QFHGHQ DOÔQDQ HSLOHSVL LODoODUÔ YHULOL\RU 6RQUD GD WHNHU WHNHU YH DUDOÔNOÔ RODUDN LODoODU NHVLOL\RU³ GL\RU

+D\DWæ æ

7(.12/2-ê 5$'<27(5$3ê

-*"$ JMF UFL EP[ ZFUFDFL 7<70 5g4' 4#&;16'4#2Þ #./#5+ )'4'-'0 /'/' -#05'4.Þ *#56#.#4+0 6'- &1< 4#&;16'4#2Þ Þ.' 6'&#8Þ 5g4'5Þ0Þ -+5#.6/#;+ #/#c.#;#0 .+#% Þ.- -'< #%+$#&'/ /#5.#- *#56#0'5Þµ0&' -7..#0+./#;# $#Ü.#0+;14

K

DQVHU øX]XQøYHø]RUø WHGDYLøV UHFL\OHø NRUNXWDQøELUøKDVWDO×Nø ROVDøGD øJHOLÿWLULOHQø \HQLøWHNQRORMLOHUøKDVWDODU×Qø WHGDYLøV UHFLQLøN×VDOW×\RU ø EDÿDU×O×øVRQXoøRUDQODU×Q×ø DUW×U×\RU ø.DQVHUøWHGDYLVLQGHø JHOLÿWLULOHQøVRQøWHNQRORMLOHUGHQø ELULøGHø/,$&øFLKD]× ø0HPHø NDQVHULQHø\DNDODQP×ÿøKDVWDODU×Qø DPHOL\DWøVRQUDV×QGDøDODFDNODU×ø UDG\RWHUDSLøV UHVLQLøD]DOWDQø /,$& øKDVWDODUDøE \ NøNROD\O×Nø VDüO×\RU ø/,$&øWHNQRORMLVLø 7 UNL\H·GHøLONøRODUDNø$F×EDGHPø 0DVODNø+DVWDQHVLø0HPHø6DüO×ü×ø 0HUNH]LøHNLELøWDUDI×QGDQø X\JXODQDFDN ø$F×EDGHPø0DVODNø +DVWDQHVL·QGHQø5DG\DV\RQø 2QNRORMLVLø8]PDQ×ø3URI ø'U ø 1XUDQø%HÿHøFLKD]øKDNN×QGDøø ELOJLøYHUGL

æ+D\DWæ

/,$&µ,1 ./$6æ. <g17(0'(1 )$5., 1(" 5DG\RWHUDSL øUDG\DV\RQøRQNRORMLVLø GHSDUWPDQODU×QGDøEXOXQDQ øOLQHDUø K×]ODQG×U×F×øRODUDNøDGODQG×U×ODQ ø|]HOø NRUXPDO×øRGDODUGDø\HUøDODQøIRWRQø YHøHOHNWURQø UHWHQø|]HOøFLKD]ODUø LOHøJHUoHNOHÿWLULOL\RU ø7HNøGR]ø X\JXODPDøLVHø\LQHøOLQHDUøK×]ODQG×U×F×ø LOHøX\JXODQ×\RUøDQFDNøEXøOLQHDUø K×]ODQG×U×F×øKDUHNHWøHGHELOL\RU ø VDGHFHøHOHNWURQøHQHUMLVLø UHWL\RUøYHø SHUVRQHOøDo×V×QGDQøoRNøID]ODøNRUXPDø JHUHNWLUPL\RU ø* YHQOLøYHøWDÿ×QDELOLUø EXøFLKD] øDPHOL\DWKDQHGHøYHøDPHOL\DWø V×UDV×QGDøFHUUDKLøHNLS øUDG\DV\RQø RQNRORüXøLOHøPHGLNDOøIL]LNøX]PDQ×ø

WDUDI×QGDQøNXOODQ×O×\RU ø0HPHGHNLø W P|Uøo×NDUW×OG×NWDQøVRQUDøFLKD]GDNLø |]HOøDSOLNDW|U øW P|UO øE|OJH\Hø \HUOHÿWLULOL\RU ø*HUHNOLø|Oo POHULø WDNLEHQø\ NVHNøGR]ø×ÿ×QøVDGHFHøEXø E|OJH\HøYHULOHUHNøVDüODPøGRNXODUø WDPDPHQøNRUXQPXÿøROX\RU ø%|\OHOLNOHø X\JXODQDFDNøRODQøUDG\RWHUDSL øFHUUDKLø LÿOHPøLOHøELUOLNWHøWDPDPODQP×ÿøROX\RU ø +DVWDøFHUUDKLGHQøVRQUDøGRNXODU×Qø L\LOHÿPHVLøLoLQøEHNOHPH øSODQODPDø YHøKHUøJ QøWHGDYL\HøJLGLSøJHOPHø ]DKPHWLQGHQøNXUWXOX\RU

7('$9êæ6h5(6êæ.,6$/,<25

5DG\RWHUDSLøDODFDNøKDVWDODU×Qø WHGDYLVLøJHQHOGHø øKDIWDGDø WDPDPODQ×\RU ø3URI ø'U ø 1XUDQø%HÿH øVRQø ø\×OG×Uø SDUVL\HOøPHPHø×ÿ×QODPDV×ø \DQLøVDGHFHøW P|U Qøo×NW×ü×ø \HULQø×ÿ×QODQG×ü×øWHNQRORMLOHULQø W PøG Q\DGDøNXOODQ×OG×ü×Q×ø EHOLUWL\RU ø%XøFLKD]ODUGDQøELULø RODQø/,$&øVD\HVLQGHøKDVWD\Dø DPHOL\DWøV×UDV×QGDø×ÿ×QøYHULOL\RUø YHøUDG\RWHUDSLøV UHFLøELWPLÿø ROX\RU ø+DVWDøVRQUDNLø øKDIWDø ER\XQFD øWHGDYL\HøJLWPHNø ]RUXQGDøNDOP×\RU

0HPH NDQVHULQGH EXJ QN \DNODèÔP HUNHQ HYUHGH KDVWDOÔåÔQ WDQÔVÔQÔQ NRQXOPDVÔQD RGDNODQÔ\RU 7DQÔ HUNHQ HYUHGH NRQXOGXåXQGD KDVWDGDQ W P|U DOÔQÔ\RU YH PHPH ND\EÔ \DèDQPÔ\RU 3URI 'U 1XUDQ %HèH W P|U Q DOÔQÔS PHPHQLQ JHULGH EÔUDNÔOGÔåÔ FHUUDKL RSHUDV\RQGDQ VRQUD KDVWDODUÔQ KHPHQ KHPHQ W P Q Q UDG\RWHUDSL DOPDVÔ JHUHNWLåLQL LIDGH HGL\RU 3URI 'U %HèH UDG\RWHUDSL WHGDYLVL LOH LOJLOL èX ELOJLOHUL YHUL\RU ²5DG\RWHUDSLQLQ DPDFÔ PHPHGHNL W P|U oÔNDUWÔOGÔNWDQ VRQUD EXUDGD W P|U Q WHNUDU HWPHVLQLQ |QOHQPHVL 5DG\RWHUDSL EX E|OJHGH NRQWURO VDåODGÔåÔ JLEL KDVWDQÔQ JHQHO \DèDP V UHVLQLQ X]DPDVÔQD GD NDWNÔ VDåOÔ\RU +DVWD NHPRWHUDSL DOPÔè ROVD GD PXWODND W P PHPHQLQ ÔèÔQODQPDVÔ JHUHNL\RU 5DG\RWHUDSL NHPRWHUDSL X\JXODQDFDN KDVWDODUGD WHUFLKHQ NHPRWHUDSLGHQ VRQUD X\JXODQÔ\RU (N ELU VLVWHPLN WHGDYL JHUHNPH\HQ \D GD

VDGHFH KRUPRQ WHGDYLVL X\JXODQDFDN KDVWDODUGD LVH FHUUDKLGHQ VRQUD WHUFLKHQ HQ D] o KDIWD LoHULVLQGH EDèOÔ\RU 0HPH UDG\RWHUDSLVL LoLQ UDG\RWHUDSL GHSDUWPDQÔQD EDèYXUDQ KDVWDODUD |QFH SODQODPD DPDoOÔ %LOJLVD\DUOÔ 7RPRJUDIL oHNLOL\RU 'DKD VRQUD ÔèÔQODQDFDN PHPH W P|U \DWDåÔ YH ÔèÔQODPD \DSÔODFDNVD OHQIDWLN E|OJHOHU LOH NDOS NDOELQ DQD GDPDUODUÔ DNFLåHUOHU YH GLåHU PHPH JLEL VDåODP RUJDQODU EHOLUOHQL\RU ,èÔQ DOPDVÔQÔ LVWHGLåLPL] ULVNOL E|OJHOHUH JHUHNOL GR] X\JXODQÔUNHQ VDåODP RUJDQODU NRUXQDFDN èHNLOGH SODQODPD \DSÔOÔ\RU 3ODQ RQD\ODQGÔNWDQ VRQUD KDVWD KDVWDOÔåÔQ GXUXPXQD J|UH GHåLèHQ YH UDG\DV\RQ RQNRORMLVL KHNLPL WDUDIÔQGDQ EHOLUOHQHQ V UHGH WDPDPODQDFDN RODQ WHGDYL\H DOÔQÔ\RU *HQHOOLNOH PHPH NRUX\XFX FHUUDKLGHQ VRQUD X\JXODQDQ UDG\RWHUDSL WRSODP KDIWD V U \RU ³

$9$17$-/$5,æ 1(/(5" +DVWDQÔQ WHGDYL V UHVL NÔVDOÔ\RU YH KDVWD KHU J Q KDVWDQH\H JLGLS UDG\RWHUDSL DOPDN ]RUXQGD NDOPÔ\RU 7 P PHPH ÔèÔQODQPDVÔQGD KHGHI ROPDGÔåÔ KDOGH FLOW GH ÔèÔQODQGÔåÔ LoLQ FLOWWH NÔ]DUÔNOÔN VR\XOPD JLEL \DQ HWNLOHU J|U OHELOL\RU 7HN GR] ÔèÔQODPDGD EX HWNLOHU ROPX\RU .DOELQ YH DNFLåHULQ NRUXQPDVÔ WHN GR]GD oRN GDKD NROD\ ROX\RU

.æ0/(5( 8<*8/$1$%æ/æ<25" 7HNøGR]øX\JXODPDø\DøGDøIDUNO×ø\|QWHPOHUOHøW PøPHPHø \HULQHøVDGHFHøW P|UO øE|OJHQLQø×ÿ×QODQPDV×øVRQø\×OODUGDø G Q\DGDøJHoHUOLOLNøND]DQP×ÿøELUø\|QWHP ø%XQXQODøELUOLNWHø WHNøGR]øX\JXODPDøKHUøKDVWDøLoLQøX\JXQøROPD\DELOL\RU ø +DQJLøKDVWDODU×QøEXø\|QWHPøLoLQøX\JXQøROGXüXQDøUDG\DV\RQø RQNRORüX øFHUUDK øUDG\RORJøYHøSDWRORMLøHNLELøELUOLNWHøNDUDUø YHUL\RU ø+DVWDQ×Qø\Dÿ× øW P|U QøSDWRORMLNø|]HOOLNOHULøEXø NDUDUGDøUROøR\QD\DQøIDNW|UOHUøDUDV×QGDø\HUøDO×\RU ø 0HPHøNRUX\XFXøFHUUDKL\HøDGD\øRODQøKDVWDODUøDUDV×QGDQø

VHoLOPLÿøNLÿLOHUGHøWHNøGR]øUDG\RWHUDSLøX\JXODQDUDNøWHGDYLø ]DKPHWVL]FHøWDPDPODQ×\RU ø%XQXQøG×ÿ×QGDøED]×øKDVWDODUø LVHøNRUX\XFXøFHUUDKL\HøX\JXQøROPX\RU ø%XøKDVWDODUGDø PHPHQLQøDO×QPDV×øJHUHNL\RUøDQFDNøL\LøELUøNR]PHWLNøVRQXoø LoLQøPHPHEDÿ×øYHøoHYUHVLøJHULGHøE×UDN×O×\RU ø%XøRSHUDV\RQDø ¶PHPHEDÿ×øYHøoHYUHVLQLøNRUX\XFXøFHUUDKL·øDG×øYHULOL\RU ø 0HPHEDÿ×øYHøKHPHQøDUNDV×QGDNLøGRNX\Dø/,$&øLOHø\LQHø WHNøGR]ø×ÿ×QODPDø\DS×ODUDNøEXUDGDNLøWHNUDUODPDøULVNLø D]DOW×ODELOL\RU

+D\DWæ æ

'26<$

.,ëæ+$67$/,./$5,

';8#* -+Û )'.Ý;14 c1%7Ù7/ ;Ý0' *#56# 1.#%#- .ÈìÈQæJHOPHVLæLOHæELUOLNWHæELUoRNæ IDNW|UHæEDéOÈæRODUDNæGLUHQoOHULæ G ìHQæoRFXNODU æoHìLWOLæYLU Væ YHæEDNWHULOHULQæQHGHQæROGXéXæ KDVWDOÈNODUODæP FDGHOHæHGL\RU æ %XæG|QHPGHæ|QOHPæDOPDNæYHæ JHUHNVL]æLODoæNXOODQÈPÈQGDQæ NDoÈQPDNæLoLQæKDVWDOÈNODUÈæ WDQÈPDNæJHUHNL\RU

E

NLPøD\×Q×QøJHOPHVL\OHøELUOLNWHøoRFXNø KDVWDO×NODU×øE|O POHULQLQøEHNOHPHø RGDODU×øDWHÿLø\ NVHOPLÿ øEXUQXø DNDQ øERüD]×øDüU×\DQøoRFXNODUODø GROPD\DøEDÿO×\RUøYHøEXø\RüXQOXNø QLVDQøD\×øRUWDODU×QDøNDGDUøGHYDPø HGL\RU ø6RQEDKDUGDøRNXODøEDÿOD\DQ øKDYDODU×Qø VRüXPDV×\ODøELUOLNWHøNDSDO×øRUWDPODUGDøX]XQø]DPDQø JHoLUHQ øGDKDøKDUHNHWVL]øNDODQøoRFXNODU øWDPøGDø GLUHQoOHULQLQøG ÿW ü øEXøG|QHPOHUGHøDUW×ÿDøJHoHQø

æ+D\DWæ

YLUDOøHQIHNVL\RQODUGDQøHWNLOHQL\RU ø+DVWDO×NODU×øL\Lø WDQ×PDN øDQWLEL\RWLNøNXOODQ×P×øNRQXVXQGDøGRüUXODU×ø ELOPHN øDWHÿø|OoPHøYHøG ÿ UPHøWHNQLNOHULQLø|üUHQPHNø EXøG|QHPLQøKHPøoRFXNøKHPøDLOHøDo×V×QGDQøGDKDø UDKDWøJHoLULOPHVLQLøVDüO×\RU ø$F×EDGHPø%DN×UN|\ø +DVWDQHVL·QGHQø'U ø6HYLOø(OoLQø.×]×ORN ø$F×EDGHPø %XUVDø+DVWDQHVL·QGHQø'U ø+ VH\LQø7DWDUøYHø$F×EDGHPø .RFDHOLø+DVWDQHVL·QGHQø'U ø+DOLOø$UVODQND\DøN×ÿø D\ODU×QGDøV×NøJ|U OHQøoRFXNøKDVWDO×NODU×\ODøLOJLOLø HEHYH\QOHUHø\DUG×PF×øRODFDNøELOJLOHUøYHUGL

h67æ62/8180æ<2/8æ+$67$/,./$5, 6RåXN DOJÔQOÔåÔ YH JULS +DILI |NV U N EXUXQ DNÔQWÔVÔ YH Y FXWWD NÔUJÔQOÔNOD EHOLUWL YHUL\RU *ULS \ ]GH RUDQÔQGD ELU YLU VH EDåOÔ RODUDN RUWD\D oÔNÔ\RU YH EHOLUWLOHU YLU V Q WLSLQH J|UH GHåLèL\RU %D]Ô GXUXPODUGD WDEOR ELUD] GDKD DåÔU VH\UHGHELOL\RU YH oRFXN NHQGLQL GDKD KDVWD KLVVHGL\RU %URQèLROLW (QIHNVL\RQXQ Xo KDYD \ROODUÔQÔ WXWWXåX EX KDVWDOÔN GDKD oRN D\ \Dè DUDVÔQGDNL oRFXNODUGD J|U O \RU 6ROXQXP VÔNODèÔ\RU YH KÔUÔOWÔOÔ ROX\RU |NV U N DUWÔ\RU EXUXQ WÔNDQÔ\RU $WHè LVH oRFXåXQ YLU VH NDUèÔ GLUHQFLQH EDåOÔ RODUDN J|U OPH\HELOL\RU .Ôè D\ODUÔQGD |]HOOLNOH 569 YLU V Q Q \RO DoWÔåÔ HQIHNVL\RQ J Q LoLQGH L\LOHèL\RU $QFDN N o N oRFXNODU EDåÔèÔNOÔN VLVWHPOHULQLQ ]D\ÔI ROPDVÔ QHGHQL\OH EX W U GXUXPODUGD EDNWHUL\HO HQIHNVL\RQODUD GD DoÔN KDOH JHOL\RU +DVWD oRFXNODUÔQ L\L WDNLS HGLOPHVL JHUHNL\RU %URQèLW 'DKD E \ N oRFXNODUGD \RåXQ EDOJDP KÔUÔOWÔOÔ VÔN VROXQXP YH |NV U N Q|EHWOHUL\OH NHQGLQL EHOOL HGL\RU 7DQÔ oRFXåXQ NOLQLN WDEORVXQD YH U|QWJHQ J|U QW OHULQH J|UH NRQXOX\RU

3Q|PRQL =DW UUH $NFLåHU GRNXVXQXQ LOWLKDSODQPDVÔ\OD RUWD\D oÔNDQ SQ|PRQL GDKD oRN NDOS KDVWDOÔåÔ \D GD |QFHGHQ JHoLULOPLè DNFLåHU KDVWDOÔåÔ RODQ oRFXNODU LOH HUNHQ GRåXPODUGD J|U O \RU %DNWHUL\HO ELU KDVWDOÔN RODQ SQ|PRQLGH oRFXNWD FLGGL ELU VROXQXP VÔNÔQWÔVÔ YH KDVWD J|U QW V ROX\RU %DNWHULOHULQ QHGHQ ROGXåX KDVWDOÔåÔQ WHGDYLVL LoLQ DQWLEL\RWLN NXOODQÔPÔ JHUHNL\RU 2UWD NXODN LOWLKDEÔ hVW VROXQXP \ROX KDVWDOÔNODUÔ\OD ELUOLNWH EXUXQGDNL WÔNDQÔNOÔN NXODåÔ GD HWNLOL\RU YH oRåXQOXNOD RUWD NXODNWD HQIHNVL\RQ ROXèX\RU (QIHNVL\RQ DåUÔ YH DWHèH QHGHQ ROX\RU $NXW IDUDQMLW 7RQVLOLW 'DPODFÔN \ROX\OD EXODèDQ DNXW IDUDQMLW |NV U N EXUXQ DNÔQWÔVÔ DWHè YH KDOVL]OLNOH EDèOÔ\RU çLND\HWOHU JLGHUHN DUWÔ\RU YH oRFXåXQ JHQHO GXUXPX ER]XOX\RU =DPDQÔQGD YH GRåUX WHGDYL HGLOPH]VH EDGHPFLåH EDåOÔ RUWD NXODN LOWLKDEÔQD VWUHSWHNRNODUD EXODèÔFÔ YH GDKD oRN EDGHPFLNWH EXOXQDQ PLNURS W U EDåOÔ ELU HQIHNVL\RQ LVH NDOS URPDWL]PDVÔQD \RO DoDELOL\RU 7HGDYLQLQ PXWODND KHNLP NRQWURO QGH YH X\JXQ DQWLEL\RWLNOH \DSÔOPDVÔ JHUHNL\RU

1$6,/ 7('$9æ ('æ/æ<25" 9LU VOHUH EDåOÔ RODUDN RUWD\D oÔNDQ VW VROXQXP \ROX KDVWDOÔNODUÔQGD DQWLEL\RWLN NXOODQPDN JHUHNPL\RU 7HGDYLGH DåUÔ NHVLFL YH DWHè G è U F OHUGHQ EDOJDP V|NW U F YH JÔFÔN JLGHULFL èXUXSODUGDQ \DUDUODQÔOÔ\RU dRFXåXQ WD]H PH\YH VXODUÔ YH ELWNL oD\ODUÔ JLEL VHoHQHNOHUOH ERO VÔYÔ W NHWPHVL ÔOÔN EDQ\RODUOD UDKDWODWÔOPDVÔ JHUHNL\RU %X G|QHPGH LèWDKÔ ROPD\DQ oRFXåXQ \HPH\H ]RUODQPDPDVÔ WDYVL\H HGLOL\RU 0 PN Q ROGXNoD EXOXQXODQ RUWDPÔQ KDYDODQGÔUÔOPDVÔ VHULQ WXWXOPDVÔ YH oRFXåXQ DoÔN KDYD\D oÔNDUWÔOPDVÔ GD L\LOHèPH V UHFLQL KÔ]ODQGÔUÔ\RU 9LUDO HQIHNVL\RQODU J Q LoLQGH L\LOHèPH\H EDèOÔ\RU æ\LOHèPH J|U OPH]VH PXWODND ELU KHNLPH EDèYXUPDN JHUHNL\RU

'g.h17h/hæ+$67$/,./$5 6XoLoHåL .DèÔQWÔOÔ G|N QW OHU LOHUOH\HQ J QOHUGH VLYLOFH EHQ]HUL \DSÔODUD G|Q è \RU +DOVL]OLN YH KDILI DWHè J|U O \RU .Ô]DPÔN %LUNDo J Q DWHè EXUXQ DNÔQWÔVÔ YH |NV U å Q DUGÔQGDQ \DQDN LoOHULQGH EH\D] OHNHOHU \ ] E|OJHVLQGH KDILI NÔUPÔ]ÔOÔNODU J|U O \RU YH VRQUDVÔQGD OHNHOHU Y FXGD \D\ÔOÔ\RU .Ô]DPÔNoÔN /HQI EH]OHULQGH èLèNLQOLN \ ] E|OJHVLQGH N o N SHPEH OHNHOHU J|U O \RU %D]Ô oRFXNODUGD LVH EX EHOLUWLOHUH \ NVHN DWHè HèOLN HGL\RU

%HèLQFL +DVWDOÔN < ]GH YH ER\XQGD G|N QW OHU ROXèX\RU g]HOOLNOH \ ]GHNL G|N QW OHU NDèÔQWÔ \DSDELOL\RU %DQ\R \DSPDN NDèÔQWÔ\Ô DUWÔUÔ\RU $OWÔQFÔ +DVWDOÔN g]HOOLNOH V W oRFXNOXåX G|QHPLQGH J|U OHQ EX KDVWDOÔN o J Q ER\XQFD \ NVHN DWHèOH VH\UHGL\RU %Dè ER\XQ YH Y FXWWD NDEDUÔN ROPD\DQ G|N QW OHU ROXèX\RU ho QF J Q Q VRQXQGD DWHè G è \RU æ\L NRQWURO HGLOHPH\HQ DWHè \ NVHOPHVLQGH KDYDOH JHoLUPH ULVNL EXOXQX\RU

1$6,/ 7('$9æ ('æ/æ<25" '|N QW O KDVWDOÔNODUÔQ WHGDYLVLQGH DQWLEL\RWLN NXOODQÔOPÔ\RU 'DPODFÔN

\ROX\OD EXODèDQ EX KDVWDOÔNODUGDQ GLåHU oRFXNODUÔ NRUXPDN JHUHNL\RU hVW VROXQXP \ROX KDVWDOÔNODUÔQÔQ WHGDYLVLQGHNL NXUDOODU EX KDVWDOÔNODUGD GD JHoHUOL ROX\RU '|N QW O KDVWDOÔNODU J Q DUDVÔQGD L\LOHèPH\H EDèOÔ\RU

+D\DWæ æ

'26<$

.,ëæ+$67$/,./$5,

d2&8.æ+$67$/,./$5,1$æ'$ê5æ0(5$.æ('ê/(1/(5 -+Ü #;.#4+ $#Ü6# 1./#- g<'4' c1%7-.#4 ;+.+0 *'4 &f0'/Þ0&' *#56#.#0#$Þ.Þ;14.#4 '$'8';0.'4Þ0 -14-7.7 4g;#5+ *#.Þ0' )'.'0 *#56#.+-.#4 8' $'.Þ46Þ.'4Þ *#--+0&# /'4#- '&Þ.'0 5147.#4+ 7</#0.#4 ;#0+6.#&+ $QWLEL\RWLNøQHø]DPDQøNXOODQ×OPDO×" 'U ø6HYLOø(OoLQø.×]×ORN ødRFXNODU×QøJHoLUGLüLøKDVWDO×NODU×Qø \ ]GHø ·XQXQøYLUDOø\DQLøYLU VøND\QDNO×øROGXüXøELOLQL\RU ø 9 FXWøEXøYLU VOHUOHøNHQGLøEDÿ×QDøP FDGHOHøHGL\RUøYHø VRQXoWDøEXQODUDøNDUÿ×øGLUHQoøND]DQ×\RU ø)DUNO×øELUøPLNURSø W U øRODQøEDNWHULOHULQøQHGHQøROGXüXøKDVWDO×NODUGDøGD ø Y FXWø\LQHøNHQGLøVDYXQPDøPHNDQL]PDODU×Q×øGHYUH\Hø VRNX\RUøDQFDNøEDNWHULOHUøGDKDøDü×UøHQIHNVL\RQODUDøQHGHQø RODELOGLüLøLoLQøDQWLEL\RWLNøNXOODQPDNøJHUHNL\RU ø7 Pø G Q\DGD ø|]HOOLNOHøoRFXNøKDVWDODUGDø\D\J×QøÿHNLOGHø JHUHNVL]ø\HUHøDQWLEL\RWLNøNXOODQ×O×\RU ø%XQXQøVRQXFXQGDø ELUoRNøGLUHQoOLøPLNURRUJDQL]PDøRUWD\Døo×N×\RU ø9LUDOø HQIHNVL\RQODUGDøDQWLEL\RWLNøNXOODQ×OVDøGDøNXOODQ×OPDVDø GDøDWHÿø ø\DøGDø øJ QøG ÿ \RU ø<DQLøDQWLEL\RWLüLQøELUø HWNLVLøROPX\RU ø$QFDNøDQWLEL\RWLNøNXOODQ×P×QGDø×VUDUF×ø RODQøDLOHOHUøKHPøoRFXüXQøYLU VOHUHøNDUÿ×øGLUHQoOLøROPDV×Q×ø HQJHOOHPLÿøROX\RUøKHPøGHøEDÿODQDQøDQWLEL\RWLüLøDWHÿø G ÿW NWHQøVRQUDø\DU×PøE×UDNDUDNøPLNURSODU×QøGDøGLUHQoø ND]DQPDV×QDøQHGHQøROX\RU

dRFXNODU×QøoRNø|NV UPHVLøDVW×P×øLÿDUHWøHGHELOLUøPL" 'U ø+ VH\LQø7DWDU ø2NXOøoDü×QDøNDGDUøDLOHOHULQLQøNRUXPDV×ø DOW×QGD øKLM\HQLNøELUøRUWDPGDøE \ W OHQøoRFXNODUøRNXODø DG×PøDWW×NODU×øDQGDQøLWLEDUHQøYLUDOøHQIHNVL\RQODUDøoRNøGDKDø V×Nø\DNDODQ×\RUODU øg]HOOLNOHø569øYLU V Q QøQHGHQøROGXüXø KDVWDO×NøDVW×PODøNDU×ÿW×U×ODELOHFHNøEHOLUWLOHUHøQHGHQøROX\RU ø $QFDNøDVW×PøWDQ×V× ø\DOQ×]FDøPXD\HQHøV×UDV×QGDøoRFXüXQø V×UW×øGLQOHQHUHNøNRQXODP×\RU ødRFXüXQøVHPSWRPODU×Q×Qø G ]HQOLøRODUDNøWDNLSøHGLOPHVLøYHøED]×øWHVWOHULQøX\JXODQPDV×ø JHUHNL\RU ø2NXODøEDÿOD\DQøoRFXNWDøDVW×PGDQøÿ SKHOHQHQø DLOHOHU øELUGHQøID]ODøGRNWRUDøJLGHUHNøVRQXoøDOPD\Dø oDO×ÿ×UNHQøWDNLSøKHUøVHIHULQGHøV×I×UGDQøEDÿO×\RU ø%XøQHGHQOHø oRFXüXQøD\Q×øKHNLPøWDUDI×QGDQøNRQWUROøHGLOPHVLø|QHPø WDÿ×\RU ø$QQHøEDEDODU×Q øoRFXNODU×Qø ø\Dÿ×QDøNDGDUø PLNURSøDO×SøKDVWDO×NøJHoLUHUHNøEDü×ÿ×NO×NøVLVWHPOHULQLø NXYYHWOHQGLUGLNOHULQLøNDEXOøHWPHVLøJHUHNL\RU ødRFXNOXNø G|QHPLQGHøYLUDOøHQIHNVL\RQODU×QøWHWLNOHGLüLøDVW×PøYDNDODU×ø LVHøQDGLUHQøJ|U O \RU

d2&8./$5 .,ç +$67$/,./$5,1'$1 1$6,/ .2581$%æ/æ5" 'U +DOLO $UVODQND\D dRFXNODUD NDOÔQ ROPD\DQ DPD ELUNDo NDW JL\VL JL\GLUPHN JHUHNWLåLQGH oRFXåXQ NROD\ oÔNDUWDELOHFHåL NÔ\DIHWOHU WHUFLK HWPHN oRFXåD GD JL\VLOHULQL QDVÔO oÔNDUWDELOHFHåLQL |åUHWPHN JHUHNL\RU $\UÔFD oRFXNODUÔQ DoÔN KDYDGD R\XQ R\QDPDVÔ GLUHQoOHULQL DUWÔUÔ\RU (WNLOL ELoLPGH HO \ÔNDPDN GD KDVWDOÔNODUGDQ NRUXQPDGD |QHPOL URO R\QX\RU %X QHGHQOH oRFXNODUÔQ NLèLVHO EDNÔP NRQXVXQGD HåLWLOPHVL JHUHNL\RU 6DåOÔNOÔ EHVOHQPH\H |]HQ J|VWHUPHN YH EDQ\R VRQUDVÔ KHPHQ GÔèDUÔ oÔNPDPDN GD oRFXNODUÔ KDVWDOÔNODUGDQ NRUX\RU

æ+D\DWæ

dRFXNODUDøJULSøDÿ×V×ø \DSW×U×ODELOLUøPL" 'U +DOLO $UVODQND\D D\GDQ LWLEDUHQ DèÔ\D \D GD \XPXUWD\D DOHUMLVL ROPD\DQ W P oRFXNODUD YH \HWLèNLQOHUH JULS DèÔVÔ \DSÔODELOL\RU <DèÔ µLQ VW RODQ NLèLOHUH NDOS DNFLåHU E|EUHN NDQ KDVWDOÔåÔ LOH èHNHU KDVWDOÔåÔ RODQODUD YH EDåÔèÔNOÔN VLVWHPL J oO ROPD\DQ NLèLOHUH PXWODND DèÔ \DSWÔUPDODUÔ |QHULOL\RU \Dè DOWÔQGDNL oRFXNODU LON NH] DèÔODQÔ\RUODUVD H\O O D\ÔQGDQ EDèOD\DUDN ELU D\ DUD LOH NH] GLåHU NLèLOHUH LVH \ÔOGD WHN GR] DèÔ X\JXODQPDVÔ \HWHUOL ROX\RU

$WHÿø|Oo P øQDV×Oø\DS×OPDO×" 'U ø+DOLOø$UVODQND\D ø$LOHOHU øoRFXüXQøHOOHULøYHø D\DNODU×QDøGRNXQDUDNøDWHÿLQLøDQODPD\DøoDO×ÿ×\RU ø 2\VDøDWHÿOLøoRFXüXQøHOøYHøD\DNODU×øVRüXNøROX\RU ø $WHÿLQøNXODNWDQ øNROWXNøDOW×QGDQø\DøGDøUHNWDOø\ROGDQø |Oo OPHVLøJHUHNL\RU $WHÿøG ÿ U F OHUøQHø]DPDQøNXOODQ×OPDO×" 'U ø6HYLOø(OoLQø.×]×ORN ø$WHÿLQø\ NVHOPHVLø oRFXüXQøY FXGXQXQøPLNURSODUODøP FDGHOHøHWWLüLQLø J|VWHUL\RU ø%XøQHGHQOHøKDILIøELUøDWHÿWHøDWHÿøG ÿ U F ø NXOODQPDPDN øNROWXNøDOW×QGDQø|Oo OHQøDWHÿø ø GHUHFHQLQø ]HULQHøo×NDQDøNDGDUøEHNOHPHNøJHUHNL\RU ø $QFDNøoRFXNøNHQGLQLøN|W øKLVVHGL\RUVD øNDVøDüU×ODU×ø YDUVDøDWHÿøG ÿ U F \HøEDÿYXUXOX\RU ødRFXüDø×O×NøGXÿø DOG×UPDN øRUWDP×øVHULQOHWPHNøYHøLQFHøJL\GLUPHNøGHø DWHÿLQøNRQWURO QGHøID\GDøVDüO×\RU $WHÿLøG ÿ UPHNøLoLQøQHOHUø\DSPDNøJHUHNL\RU" 'U ø+DOLOø$UVODQND\D øgQFHOLNOHøDONROO øVXøLOHøDWHÿø G ÿ UPHø\|QWHPOHULQLQøDUW×NøW PøG Q\DGDøWHUNø HGLOGLüLQLQøXQXWXOPDPDV×øJHUHNL\RU ø6LUNHOLøVXøLVHø KLoELUø\DUDUøVDüODP×\RU ø$WHÿøG ÿ UPHNøLoLQø×O×Nø EDQ\Rø\DøGDø×O×NøVXøYHøEH]ø\HWHUOLøROX\RU ø ,VODW×OP×ÿøEH]OHUOHøoRFXNODU×QøNROODU×QDøYHø EDOG×UODU×QDøNRPSUHVø\DS×OPDV× øVDoODU×Q×QøGDø WDPDPHQø×VODW×OPDV×ø|QHULOL\RU

+DYDOHøJHoLUHQøELUøoRFXüDøLONøP GDKDOHøQDV×Oø\DS×OPDO×" 'U ø+DOLOø$UVODQND\D ø+DYDOHøJHoLUHQøoRFXNWDøÿXXUø NDSDQ×\RU øJ|]OHUøND\×\RUøYHøY FXWWDøNDV×OPDODUøROX\RU ø gQFHOLNOHøoRFXüXø\DQø\DW×UDUDNøVROXQXPø\ROXQXøDo×Nø WXWPDNøYHøNXVPDV×øKDOLQGHøNXVPXüXQøDNFLüHUHøJHoPHVLQLø HQJHOOHPHNøJHUHNL\RU øýNLQFLøDG×PGDøoRFXüXøVR\PDN øELUD]ø ×VODWPDNøYHøHQø\DN×QøVDüO×NøPHUNH]LQHøXODÿW×UPDNøE \ Nø |QHPøWDÿ×\RU gNV U ü øKDILIOHWPHNøLoLQøQHOHUø\DS×ODELOLU" 'U ø6HYLOø(OoLQø.×]×ORN ødRFXüXQøDUNDøDUND\DøQHIHVø DODPDG×ü×øGXUXPODUøG×ÿ×QGD ø|NV U NøID\GDO×øELUø UHIOHNVøRODUDNøNDEXOøHGLOL\RU ød QN øoRFXNø|NV UHUHNø VDOJ×V×Q×øDW×\RUøYHøUDKDWO×\RU ø(üHUøEXøGXUXPøoRFXüXø oRNø]RUOX\RUVD øEDOJDP×ø\DøGDøJ×F×ü×øDODFDNøÿXUXSODUGDQø \DUDUODQ×O×\RU ø*HFHø|NV U NOHULQLøD]DOWPDNøLoLQøoRFXüXø QRUPDOGHQøELUD]øGDKDø\ NVHNøELUø\DVW×NWD ø\DQø\DW×UDUDNø JHQL]øDN×QW×V×Q×QøD]DOPDV×Q×øVDüODPDN øEROøV×Y×øYHUPHN ø RGD\×øVHULQøYHøKDILIøQHPOLøWXWPDNø|QHULOL\RU %XUXQøDo×F×øLODoODU×øQHøNDGDUøNXOODQPDNøJHUHNL\RU" 'U ø6HYLOø(OoLQø.×]×ORN ødRFXNODU×QøEXUQXQDøVHUXPøIL]\RORMLNø GDPODWPDNøL\LøJHOL\RU ø%XQXQø\HWHUOLøJHOPHGLüLøGXUXPODUGDø GHNRQMHVWDQøGDPODODUGDQøGDø\DUDUODQ×O×\RU ø$QFDNøEXø GDPODODU×QøGRNWRUøNRQWURO QGH ø øJ QGHQøID]ODøNXOODQ×OPDV×ø PXNR]DQ×QøER]XOPDV×QD øW×NDQ×NO×ü×QøV UHNOLøKDOHøJHOPHVLQH ø WDWøYHøNRNXøDOJ×ODU×Q×QøER]XOPDV×QDøQHGHQøROX\RU

+D\DWæ æ

<$ë$0 +$0ê/(/ê.

+DPLOHOLNæ æKDIWDæV UHQæELUæPDUDWRQ æ $QQHæDGD\ODUÈQÈQæEHEHNOHULQLæVDéOÈNOÈæ ELUæìHNLOGHæNXFDNODUÈQDæDODELOPHVLæ LoLQ æEXæPDUDWRQXQæoHìLWOLæHYUHOHULQGHæ X\JXODQDFDNæWHVWOHUæE \ Næ|QHPæWDìÈ\RU æ

*#/Þ.'.Þ-6' *#0)Þ 6'56 *#0)Ý *#(6# ;#2+./#.+!

H

HUø\×OøELQOHUFHøDQQHøDGD\× øEHEHüLQLø NXFDü×QDøDODFDü×øJ Q QøKD\DOL\OHø\Dÿ×\RU ø 6DüO×NO×øELUøJHOHFHüLQøWHPHOLøLVHøKDPLOHOLüLQø LONøJ QOHULQGHøDW×O×\RU ø%XøQHGHQOH øDQQHø DGD\×Q×QøYHøEHEHüLQøVDüO×ü×QDø\|QHOLNøULVNOHULQøWHVSLWø HGLOPHVLøDo×V×QGDQ øKDPLOHOLüLQøoHÿLWOLøG|QHPOHULQGHø X\JXODQDQøWHVWOHUøE \ Nø|QHPøWDÿ×\RU ø$F×EDGHPø (VNLÿHKLUø+DVWDQHVLø.DG×Qø+DVWDO×NODU×øYHø'RüXPø 8]PDQ×ø'Ro ø'U ø$KPHWø)DWLKøgü oøLOHøKDPLOHOLNWHø X\JXODQPDV×øJHUHNHQøWHVWOHULøNRQXÿWXN ø'U øgü o ø DQQHøYHøEHEHNøVDüO×ü×Q×QøEHOLUOHQPHVLQHø\|QHOLNø WHVWOHULQøKDPLOHOLNø|QFHVLQGHQøEDÿODG×ü×Q×øEHOLUWHUHN ø \DS×OPDV×øJHUHNHQOHUøKDNN×QGDøELOJLOHUøYHUGL

+$0ê/(/ê.æg1&(6êæ'g1(0 $QQH DGD\Ô YH EHEHåLQ VDåOÔåÔ DoÔVÔQGDQ SODQOÔ KDPLOHOLåLQ WHUFLK HGLOPHVL |QHULOL\RU %X G|QHPGHNL WHVWOHU \DSÔOPDPÔèVD YH NDGÔQ KDPLOH NDOPÔèVD LON KDIWDODUGD PXWODND JHUHNOL WHWNLNOHULQ \DSÔOPDVÔ JHUHNL\RU *HEHOLN |QFHVL KDVWDODUÔQ EHOOL ULVNOHU NRQXVXQGD X\DUÔOPDVÔ YH GHåHUOHQGLULOPHVL |QHP WDèÔ\RU *HEH NDOPDGDQ |QFH KDVWDODUÔQ YDMLQDO VPHDU WHVWL LOH UDKLP Då]Ô NDQVHUL WDUDPDVÔ \DSWÔUPDODUÔ JHUHNL\RU d QN JHEHOLNWH HQ VÔN UDVWODQDQ NDQVHU W U UDKLP Då]Ô NDQVHUL ROX\RU %XQXQOD EHUDEHU PHPH PXD\HQHVL \DSWÔUPDODUÔ GD |QHP WDèÔ\RU $\UÔFD VÔN J|U OHQ HQIHNVL\RQODUÔQ WDUDPDVÔ GD \DSÔOÔ\RU .ÔVDFD 725&+ RODUDN DGODQGÔUÔODQ EX WHVW LOH WRNVRSOD]PD UXEHOOD KHUSHV JLEL PLNURRUJDQL]PD YH YLU VOHULQ DOÔQÔS DOÔQPDGÔåÔQD EDNÔOÔ\RU 7RNVRSOD]PD VÔN YH WHNUDUOD\DQ G è NOHUH \RO DoDQ WHKOLNHOL ELU PLNURRUJDQL]PD ROPDNOD ELUOLNWH |]HOOLNOH $NGHQL] WRSOXPXQGD NR\XQ YH LQHN JLEL

æ+D\DWæ

KD\YDQODUÔQ EDåÔUVDNODUÔQGDQ NHGLOHUH EXODèÔ\RU .HGLGH HYULP JHoLUHUHN GH NHGL NDNDVÔQGDQ LQVDQD JHoL\RU +DPLOHOLN |QFHVL \D GD JHEHOLåLQ LON KDIWDODUÔQGD &09 HQIHNVL\RQX WDUDQÔ\RU %X GD DQQH NDUQÔQGD EHEHN |O P QH \RO DoDQ YLU VOHULQ LON VÔUDVÔQGD \HU DOÔ\RU %DVLW ELU JULEDO HQIHNVL\RQ JLEL NHQGLQL J|VWHUL\RU %X WHVW GH JHEH NDOPDGDQ \D GD KDPLOHOLåLQ LON G|QHPLQGH \DSÔOÔ\RU 5XEHOOD NÔ]DPÔNoÔN GD EHEHN ND\ÔSODUÔQD \RO DoDQ ELU KDVWDOÔN ROGXåXQGDQ DQQH DGD\ÔQÔQ EX WHVWL \DSWÔUPDVÔ |QHULOL\RU %XQODUÔQ \DQÔ VÔUD KDPLOHOLN |QFHVLQGH NDUDFLåHU IRQNVL\RQ WHVWOHUL \DSÔOÔ\RU 7 UN WRSOXPXQGD $NGHQL] DQHPLVL \D\JÔQ RODUDN J|U OG å LoLQ WDP NDQ VD\ÔPÔQD EDNÔOPDVÔ JHUHNLUVH SHULIHULN \D\PD \DSÔOPDVÔ |QHP WDèÔ\RU $\UÔFD KLSRWLURLGL EHEHNWH ]HND JHULOLåLQH \RO DoWÔåÔ LoLQ WLURLW EH]L IRQNVL\RQODUÔ GD GHåHUOHQGLULOL\RU

æ+$)7$/$5 +DPLOHOLåLQ LON o D\OÔN E|O P QGH HQ |QHPOL WHVW LNLOL WDUDPD WHVWL %XUDGD EHEHåLQ HQVH NDOÔQOÔåÔ LOH EHEHåLQ |Oo OHUL GHåHUOHQGLULOHUHN DQQHGHQ DOÔQDQ NDQGDNL %HWD +&* KDPLOHOLNWH VDOJÔODQDQ ELU KRUPRQ YH 3$33 $ JHEHOLåH |]J SOD]PD SURWHLQL $ SDUDPHWUHOHULQH EDNÔOÔ\RU %X WHVWL KDPLOHOLåLQ KDIWDODUÔ DUDVÔQGD \DSWÔUPDN JHUHNL\RU * YHQLOLUOLåL GDKD VRQUD \DSÔODFDN RODQ GLåHU WDUDPD WHVWOHULQGHQ GDKD \ NVHN ROX\RU æNLOL WDUDPD WHVWOHUL |]HOOLNOH 0RQJROL]P GHQLOHQ 7UL]RPL 'RZQ 6HQGURPX YH 7UL]RPL JLEL JHQHWLN ED]Ô SUREOHPOHULQ EHOLUOHQPHVLQGH NXOODQÔOÔ\RU .DQ WHVWL YH XOWUDVRQ |Oo P Q Q D\QÔ J Q \DSÔOPDVÔ JHUHNL\RU %XUDGD XOWUDVRQ LOH \DSÔODQ HQVH NDOÔQOÔåÔ |Oo P EDèOÔ EDèÔQD ELU SDUDPHWUH ROX\RU 3HN oRN JHOLèPLè ONHGH LVH \DOQÔ]FD HQVH NDOÔQOÔåÔ |Oo P \DSÔOÔ\RU %X KDIWDODUGD EHEHåLQ EXUXQ NHPLåLQLQ X]XQOXåXQD EDNÔOPDVÔ JHUHNL\RU 1D]DO NHPLN |Oo P HUNHQ WDQÔGD |QHP WDèÔ\RU .HPLåLQ ROPDPDVÔ \D GD NÔVD ROPDVÔ 'RZQ 6HQGURPX LOH LOJLOL ELOJLOHU YHUL\RU

æ+$)7$/$5 +DPLOHOLåLQ LNLQFL o D\OÔN E|O P QGH \DSÔOPDVÔ JHUHNHQOHULQ EDèÔQGD oO YH G|UWO WDUDPD WHVWOHUL JHOL\RU hoO WDUDPD WHVWL VDGHFH 'RZQ 6HQGURPX \D GD JHQHWLN SUREOHPOHUOH LOJLOL ELOJL YHUPL\RU D\QÔ ]DPDQGD $)3 $OID )HWD 3URWHLQ

GH LoHUGLåL LoLQ Q|UDO W S GHIHNWL VSLQD EILGD D\UÔN RPXUJD KDVWDOÔåÔ J|U OPH ULVNL GH VDSWDQÔ\RU %X WHVWWH NDQGDNL %HWD +&* $)3 YH VHUEHVW HVWULRO X( G ]H\OHULQH EDNÔOÔ\RU hoO WDUDPD WHVWLQLQ J YHQLOLUOLåL LNLOL WDUDPD WHVWLQGHQ GDKD G è N ROX\RU '|UWO WDUDPD WHVWL LVH KDIWD FLYDUÔQGD \DSÔOGÔåÔ LoLQ oRN DQODPOÔ ELOJLOHU YHUPL\RU %X QHGHQOH GH QHUHGH\VH KLo WHUFLK HGLOPL\RU æNLQFL o D\OÔN G|QHPGH D\UÔFD WLURLW WHVWOHULQLQ WHNUDUÔ \DSÔOÔ\RU æNLOL YH oO WHVWOHULQ VRQXFXQGD ELU VRUXQ J|U O \RUVD DPQL\RQ VÔYÔVÔQGDQ DOÔQDQ |UQHåLQ LQFHOHQGLåL ´DPQL\RVHQWH]µ \DSÔOÔ\RU

æ+$)7$/$5 8OWUDVRQRJUDILN PXD\HQH KDPLOHOLåLQ KHU G|QHPLQGH |QHP WDèÔ\RU æOHUL G ]H\ XOWUDVRQODUOD EHEHåLQ RUJDQODUÔQÔQ |Oo P SDUPDNODUÔQÔQ \DSÔ YH èHNOL Lo RUJDQODUÔQÔQ JHOLèLPLQH EDNÔOÔ\RU æOHUL XOWUDVRQRJUDILN LQFHOHPHQLQ KDIWDGDQ VRQUD \DSÔOPDVÔ JHUHNL\RU %X WDULK EH\LQ YH RPXULOLN \DSÔVÔQÔQ KDIWDGD WDPDPODQPDVÔ QHGHQL\OH WHUFLK HGLOL\RU %HEHåLQ W P RUJDQODUÔQÔQ JHOLèLPLQH EDNÔOÔ\RU Lo RUJDQODUÔ DUDèWÔUÔOÔ\RU (åHU EHEHåLQ NDOELQGH ELU VRUXQ J|U O UVH KDIWDGD IHWDO HNR \DSÔOÔ\RU æNLOL YH oO WDUDPD WHVWOHULQGH JHQHWLN DoÔGDQ ELU ULVN RODELOHFHåL J|U OP èVH YH DPQL\RVHQWH] \DSÔOPDPÔèVD KDIWDGDQ VRQUD ´NRUGRVHQWH]µ \DSÔODELOL\RU $QQH YH EHEHN DUDVÔQGDNL NRUGRQGDQ DOÔQDQ |UQHN EHEHåLQ JHQHWLN \DSÔVÔ KDNNÔQGD ELOJL YHUL\RU

æ+$)7$/$5 %X G|QHP DQQHGH JHEHOLåH EDåOÔ GL\DEHW J|U O S J|U OPHGLåLQLQ VDSWDQPDVÔ DoÔVÔQGDQ EHOLUOH\LFL ROX\RU $QQHVL GL\DEHW KDVWDVÔ RODQ ELU JHEHQLQ KDPLOHOLåH EDåOÔ GL\DEHW \DèDPD ULVNL \ ]GH G ]H\LQGH J|U O \RU (åHU JHEHQLQ EDEDVÔ GD GL\DEHW KDVWDVÔ\VD EX ULVN \ ]GH µ\D \ NVHOL\RU 3ODVHQWDQÔQ KDIWDGDQ LWLEDUHQ E \ PHVL\OH EHUDEHU ODNWRMHQ GHQHQ ELU KRUPRQ VDOJÔODQÔ\RU çHNHUH RODQ \DWNÔQOÔN DUWÔ\RU %X KRUPRQ èHNHULQ K FUH LoLQH JLUPHVLQL HQJHOOL\RU 5LVNOL KDVWDODUÔQ èHNHU |Oo POHULQL YH KDIWDODUGD WHNUDUODPDN EX QHGHQOH |QHP WDèÔ\RU 7HVWLQ SR]LWLI oÔNWÔåÔ \DQL DoOÔN NDQ èHNHUL G ]H\LQLQ PJ VÔQÔUÔQGDQ ID]OD YH WRNOXN NDQ èHNHULQLQ PJµÔQ ]HULQGH ROGXåX GXUXPODUGD JUDPOÔN JOXNR] WHVWL \DSÔOÔ\RU 'RSSOHU WDUDPD WHVWL GH EX G|QHPGH |QHULOL\RU %X WHVWOH EHEHåLQ DQQH NDUQÔQGDNL EHVOHQPH G ]H\L |Oo O \RU KDIWDGDQ VRQUD DQQHQLQ JHEHOLN ]HKLUOHQPHVL RODUDN GD ELOLQHQ SUHHNODPSVL ULVNL GHåHUOHQGLULOL\RU %X GXUXP \ NVHN WDQVL\RQ |GHP YH SURWHLQ UL LGUDUGD J QO N SURWHLQ DWÔOÔPÔQÔQ PJµÔQ ]HULQGH ROPDVÔ GXUXPX LOH VH\UHGL\RU KDIWDODU DUDVÔ LVH EL\RIL]LN SURILO GHåHUOHQGLUPHVL \DSÔOÔ\RU %HEHåLQ JHOLèLPL EDè YH EDFDN |Oo P LOH L]OHQL\RU $PQL\RQ VÔYÔVÔ GD XOWUDVRQRJUDIL \DUGÔPÔ\OD J|]OHQL\RU

ø+$)7$'$1ø6215$

%HEHüLQøNDOSøDW×ÿODU×Q×QøWDNLSøHGLOHELOGLüLø\DøGDøDQQHøDGD\×QGDøPH\GDQDøJHOHELOHFHNøHUNHQøGRüXPøEHOLUWLOHULQLø J|VWHUHQø167ø 1RQø6WUHVVø7HVW øEXøG|QHPLQøHQø|QHPOLø|Oo PøDUDF×øROX\RU ø$QQHøNDUQ×QDø\HUOHÿWLULOHQøLNLøVHQV|UOHø HOGHøHGLOHQøELOJLOHU øKDPLOHOLüLQøVH\ULQHøLOLÿNLQø|QHPOLøELOJLOHUøYHUL\RU

.DQøX\XÿPD]O×ü×øROPDV×øKDOLQGH ø EHEHüLQøEXøVRUXQODøLOJLOLøUHDNVL\RQø JHoLULSøJHoLUPHGLüLøNRQWUROøHGLOL\RU ø $QQHQLQøNDQøJUXEXQXQø5Kø ø EDEDQ×QøGDø5Kø øROPDV×øKDOLQGHøLVHø KHUø oøD\O×NøG|QHPGHøDQQHøGLNNDWOHø LQFHOHQL\RU ø$QQHQLQøNDQ×QGDNLø GHüHUOHUHøEDN×ODUDNø\DS×ODQøWHVW ø ýQGLUHNWø&RRPEVø7HVWLøRODUDNø DGODQG×U×O×\RU

+D\DWæ æ

<(1ê/ê. $66,67æ'(9,&(

-CNR JCUVCNCTÍ #UUKUV &GXKEG KNG [CÜCOC VWVWPW[QT -#.2 ;'6/'<.ÞÚÞ 0'&'0Þ;.' ;g4g;'/';'0 *#4'-'6 '6/'-6' <14.#0#0 0'('5 #.#/#;#0 *#56#.#4# ´#55+56 &'8+%'µ 7/76 1.7;14 $7 *#56#.#4+0 $g;g- c1Ú70.7Ú7 12'4#5;10&#0 5104# 014/#. $Þ4 ;#Ü#/# -#87Ü#$Þ.Þ;14

İ

ONøRODUDNø ·O×ø\×OODUGDø$%'·GHøNXOODQ×OPD\Dø EDÿOD\DQøYHøX]XQøV UHQøDUDÿW×UPDODUøVRQXFXQGDø KHPøNXOODQ×PøKHPøGHøWHNQRORMLNø|]HOOLNOHULø EDN×P×QGDQøJHOLÿHQø¶$VVLVWø'HYLFH·øNDOSø \HWPH]OLüLøKDVWDODU×Q×Qø\DÿDP×Q×øNROD\ODÿW×U×\RU ø .DOEHøJLGHQøGDPDUODUDøNDQøSRPSDODQDPDPDV×\ODø RUWD\Døo×NDQøNDOSø\HWPH]OLüLøVRUXQX øEHUDEHULQGHøVRV\DOø \DÿDPGDQøX]DNODÿPD\×øGDøJHWLUL\RU ø%XøKDVWDO×NWDQø ÿLND\HWoLøELUoRNøKDVWDGDø\DWDNWDQøNDONDPDPD øKDUHNHWø HGHPHPH øHOOHUGHøYHøD\DNODUGDøX\XÿPDøLOHøQHIHVøGDUO×ü×ø JLELøVRUXQODUøJ|U O \RU ø+DVWDO×ü×QøWHGDYLVLQGHø\D\J×Qø ROPDG×ü×øLoLQøKDVWDODU×QøE \ NøoRüXQOXüXøEXøVRUXQODøEDÿø

æ+D\DWæ

HWPHNWHø]RUODQ×\RU ø&HUUDKLøX]PDQO×NøHüLWLPLQLø+RXVWRQ 7HNVDV·WDø\DSDQøYHø$VVLVWø'HYLFHøNRQXVXQGDø\LQHø 7HNVDV·GDøELUoRNøKDVWDø ]HULQGHøEDÿDU×O×øVRQXoODUøHOGHø HGHQ ø$F×EDGHPø0DVODNø+DVWDQHVL·QGHQø.DOSø'DPDUø &HUUDKLVLø8]PDQ×ø'U ø+DNDQø$ND\ ø´.DOSø\HWPH]OLüLø LoLQøLODoøWHGDYLVLø\DS×ODQøKDVWDODUODø$VVLVWø'HYLFHøWDN×ODQø KDVWDODUøDUDV×QGDøELUøDUDÿW×UPDø\DS×OG× ø%XøDUDÿW×UPD\Dø J|UH øWHGDYLVLQLøLNLø\×OøER\XQFDøV UG UHQøKDVWDODU×Qø \ ]GHø ·LQLQøKD\DW×Q×øND\EHWWLüL øD\Q×øV UHøLoHULVLQGHø $VVLVWø'HYLFHøWDN×ODQøKDVWDODU×QøLVHø\ ]GHø ·LQLQøKD\DWWDø NDOG×ü×øJ|U OG ø&LKD] ø\DÿDPøV UHVLQLøX]DWPDQ×Qø\DQ×ø V×UDø\DÿDPøNDOLWHVLQLøGHøDUW×U×\RUµøGL\RU ø

'ê3127 $66,67æ'(9,&(æ1('ê5"

*HoLULOPLè NDOS NUL]OHULQLQ NDOS NDVÔQD YHUGLNOHUL KDVDUODUGDQ VRQUD NDOS \HWPH]OLåL J|U OPH ULVNL DUWÔ\RU g]HOOLNOH JHQo \DèWD NRURQHU GDPDU KDVWDOÔåÔ JHOLèHQ NLèLOHUGH LOHULNL \ÔOODUGD NDOS \HWPH]OLåL J|U OPH ULVNL DUWÔ\RU .DOS NDVÔ ER]XOGXåXQGD NDOS L\L NDVÔODPÔ\RU NDVÔODPDGÔåÔ LoLQ GH NDQÔQ SRPSDODQPDVÔ DNVÔ\RU %X GD Y FXGD GDKD D] NDQ JLWPHVLQH QHGHQ ROX\RU 6RQXo RODUDN DNFLåHUOHU VX WRSOX\RU QHIHV GDUOÔåÔ \DèDQÔ\RU YH HIRU NDSDVLWHVL G è \RU +DVWD \ U \HPL\RU KDUHNHW HGHPL\RU \RUXOX\RU HOOHUL YH D\DNODUÔ èLèL\RU 3RPSD PDQWÔåÔ\OD oDOÔèDQ $VVLVW 'HYLFH WDNÔOGÔåÔQGD LVH NDOEL SRPSDOD\DQ NDUÔQFÔNWDQ NDQ DOÔQDUDN DWDUGDPDUD SRPSDODQÔ\RU +HP NDOS oDOÔèÔ\RU KHP GH JHUHNHQ NDQ PLNWDUÔ SRPSDODQPÔè ROX\RU %|\OHFH NDOS GLQOHQHUHN N o O \RU QHIHV GDUOÔåÔ JHoL\RU HIRU NDSDVLWHVL DUWÔ\RU +DVWDODU $VVLVW 'HYLFH WDNÔOGÔNWDQ ELU V UH VRQD VRQUD J QO N KD\DWD G|Q \RU VSRU \DSDELOL\RU HYOHQHELOL\RU oRFXN VDKLEL RODELOL\RUODU \DQL \DèDP NDOLWHOHUL DUWÔ\RU .DOS \HWPH]OLåLQLQ G Q\DGD HQ ID]OD J|U OHQ KDVWDOÔNODUGDQ ELUL ROGXåXQX V|\OH\HQ 'U $ND\ KDVWDOÔåÔQ QHGHQOHUL\OH LOJLOL èX ELOJLOHUL YHUL\RU ².RURQHU GDPDU KDVWDOÔNODUÔ QHGHQL\OH JHoLULOPLè NDOS NUL]OHULQLQ NDOS NDVÔQD \DSWÔåÔ HWNLGHQ GROD\Ô NDOS \HWPH]OLåL ROXèDELOL\RU .DOS \HWPH]OLåLQLQ QHGHQOHUL DUDVÔQGD GRåXPVDO YLUDO KDVWDOÔNODU \D GD KDPLOHOLN VRQUDVÔ ROXèDQ P\RNDUGLWOHU \HU DOÔ\RU .DOS KDVWDOÔNODUÔQÔQ oRåXQGD GD ELU V UH VRQUD NDOS \HWPH]OLåL J|U OHELOL\RU +DPLOHOHUGH LNLQFL YH\D o QF oRFXåXQ GRåXPX VÔUDVÔQGD EDåÔèÔNOÔN VLVWHPLQGHQ GROD\Ô Y FXWWD DQWLNRUODU ROXèDELOL\RU YH EX GXUXP NDOEL HWNLOH\HELOL\RU .RURQHU GDPDU KDVWDODUÔ JHQHOGH \DèODUÔQGD E\ SDVV ROX\RUODU \D GD VWHQW WDNÔOÔ\RU g]HOOLNOH VWHQWOHU E\ SDVV \DSÔODQ GDPDUODUD J|UH oRN VÔN WÔNDQGÔNODUÔ LoLQ YH EX WÔNDQPDODUÔQ PH\GDQD JHWLUGLåL NDOS NDVÔ KDVDUODUÔQGDQ GROD\Ô NDOS \HWPH]OLåL J|U OPH ULVNL DUWÔ\RU ³

$d,.æ&(55$+êæ ê/(æ7$.,/,<25

2SHUDV\RQ LoLQ JHQHOGH J|å V NHPLåL NHVLOL\RU YH KDVWD NDOS DNFLåHU PDNLQHVLQH EDåODQÔ\RU 'U $ND\ \DSÔODQ LèOHPOH LOJLOL èX ELOJLOHUL YHUL\RU ²2SHUDV\RQ NDOEL GXUGXUPDGDQ \DSÔODELOL\RU .DOELQ VRO WDUDIÔQGDNL NDQ EDVDQ NDUÔQFÔN NÔVPÔQD DOHWLQ NDQ O VRNXOX\RU YH SRPSDGDQ oÔNDQ GLåHU NÔVÔP DQD DWDUGDPDUD EDåODQÔ\RU *|å V NDSDWÔOÔ\RU YH SRPSD LoHULGH NDOÔ\RU 'ÔèDUÔ\D VDGHFH ELU NDEOR oÔNÔ\RU &LKD]ÔQ GHåLèWLULOPHVL JHUHNPL\RU 3LO PDNLQH\H ELU NDEOR DUDFÔOÔåÔ\OD EDåOÔ ROX\RU YH J Q LoLQGH SLOOHULQ GHåLèWLULOPHVL JHUHNL\RU 3LOOHU VDDWH NDGDU GD\DQÔ\RU ³

´.DO×F×ø$VVLVWø'HYLFHøFLKD]×Q×Qø EHOOLøELUøNLORQXQøDOW×QGDø RODQøoRFXNODUDøYHøEHEHNOHUHø WDN×OPDV×øWHUFLKøHGLOPL\RU ø d QN ø\HUOHÿWLULOHELOPHVLøLoLQø NDOSøE \ NO ü Q QøX\JXQø ROPDV×øYHøJ|ü VWHøJHQLÿøELUø DODQøEXOXQPDV×øJHUHNL\RU µø

.DOS \HWPH]OLåL RODQ JHQo KDVWDODUGD $VVLVW 'HYLFH QRUPDO \DèDPD G|QPHN LoLQ ELU XPXW ROX\RU %X FLKD] WDNÔOGÔNWDQ VRQUD NDOS GLQOHQGLULOL\RU YH PHGLNDO WHGDYL X\JXODQDUDN HVNL KDOLQH JHOHELOL\RU 7HGDYL VRQUDVÔQGD $VVLVW 'HYLFH oÔNDUWÔODELOL\RU

ê/$dæ7('$9ê6êæ *(5(.ê<25

+HUøRSHUDV\RQGDøJ|U OHELOHFHNø HQIHNVL\RQøULVNL ø$VVLVWø 'HYLFHøRSHUDV\RQODU×QGDøGDø \DÿDQDELOL\RU ø9 FXGDø\DEDQF×ø ELUøPDGGHøROGXüXøLoLQøFLKD]ø ULVNøROXÿWXUDELOL\RUøDPDø WHNQRORMLøLOHUOHGLüLøLoLQøEXQODUø GDøHQøD]DøLQGLUJHQL\RU ø&LKD]ø WDN×OG×NWDQøVRQUDøPHNDQLNø NDSDNøRSHUDV\RQODU×QGDø ROGXüXøJLELøNDQøVXODQG×U×F×ø LODoODUøNXOODQ×O×\RU ød QN ø NDQ×QøS×KW×ODÿPDø\DSPDV×ø YHøIHOFHø\ROøDoPDøRODV×O×ü×øGDø EXOXQX\RU ø

' ]HQOLø NRQWUROøÿDUW

$VVLVWø'HYLFHøWDN×OG×ü×ø ]DPDQøNDOSø\HULQGHøNDO×\RUø YHøFLKD]øRQDøGHVWHNøYHUPHNø DPDF×\ODøoDO×ÿ×\RU ø$UG×QGDQø NDOELøWDPLUøHWPHøLPNDQ×øGDø RODELOL\RU ø<DSD\øNDOELQøLVHø G|Q ÿ ø\RN ø.DOSøo×NDUW×O×S ø \DSD\øNDOSøWDN×OG×NWDQø VRQUDøWHNøRODQDNøRUJDQø WUDQVSODQWDV\RQXøROX\RU ø &LKD]øWDN×ODQøKDVWDODU×Qø NRQWUROOHULQLøG ]HQOLøRODUDNø \DSW×UPDODU×øJHUHNL\RU ø $\U×FDøNDEOR\DøGLNNDWø HWPHOHUL øHQIHNVL\RQDø NDUÿ×øGDø|QOHPøDOPDODU×ø ÿDUW ø+D\DWODU×øELUøNDEOR\Dø EDüO×øRODQøEXøKDVWDODU×Qø SVLNRORMLNøGHVWHNøDOPDODU×øGDø |QHULOL\RU

+D\DWæ æ

<$ë$0 <25*81/8.

c1- ;14)707/ #/# 0'&'0!

*HoPHNæELOPH\HQæ \RUJXQOXéXQX]XQæ VHEHELæNDQVÈ]OÈNæGDæ RODELOLUæGHSUHV\RQæGD æ <RUJXQOXéXQX]DæHìOLNæHGHQæ EDìNDæìLND\HWOHULQL]æYDUVDæ ELUæX]PDQDæEDìYXUPD\Èæ LKPDOæHWPH\LQ æd QN æoRéXæ ]DPDQæ ]HULQGHæGXUXOPD\DQæ \RUJXQOXN æFLGGLæELUæ KDVWDOÈéÈQæEHOLUWLVLæRODELOL\RU æ

æ+D\DWæ

S

RQøG|QHPGHøV×NoDøNDUÿ×P×]Døo×NDQ øKHPHQøKHUNHVLQøÿLND\HWøHWWLüLø \RUJXQOXN øED]HQøELUNDoøJ QO NøLVWLUDKDWOHøJHoHELOLUNHQøED]HQøGHø D\ODUøER\XøV UHELOL\RU ø7HNøEDÿ×QDøELUøKDVWDO×NøROPD\DQø\RUJXQOXN ø ELUøKDVWDO×ü×QøEHOLUWLVLøRODELOL\RU ø%XøQHGHQOHøELUøD\GDQøID]ODøV UHQø \RUJXQOXNøKDOLQLQ øIDUNO×øELUøKDVWDO×ü×QøEHOLUWLVLøRODELOHFHüLøLKWLPDOL\OHø LoøKDVWDO×NODU×øX]PDQ×QDøEDÿYXUPDNøJHUHNL\RU ø$F×EDGHPø%DN×UN|\ø +DVWDQHVL·QGHQøýoø+DVWDO×NODU×ø8]PDQ×ø'U ø$OSHUø&DQSRODW ø\RUJXQOXNODø LOJLOLøELOPHPL]øJHUHNHQOHULøDQODWW×

<25*81/8.æ1('ê5" <RUJXQOXN WHPHOGH ELU LèH EDèODPDN YH\D ELU LèL ELWLUPHN LoLQ NHQGLPL]GH IL]LNVHO YH\D SVLNRORMLN RODUDN \HWHUOL HQHUML\L EXODPDGÔåÔPÔ] GXUXPODUÔ LIDGH HGL\RU <RUJXQOXåX VDEDK \DWDNWDQ ]RU NDONÔS |åOHQH GRåUX DoÔOPDN GHåLO |åOHQH GRåUX HQHUMLQLQ W NHQPHVL RODUDN WDULI HGL\RUX] 7 UOHUL LVH \HQL EDèOD\DQ \D GD NURQLN IL]LNL \D GD UXKL KDVWDOÔN ROPDGDQ \D GD KDVWDOÔåD EDåOÔ \RUJXQOXN RODUDN VÔUDODQÔ\RU

1(æ=$0$1æ'2.725$æ %$ë9850$.æ*(5(.ê<25" +HUNHVLQ \RåXQ oDOÔèWÔåÔ J QOHU RODELOL\RU YH EX J QOHULQ VRQXQGD RUWD\D oÔNDQ \RUJXQOXN QRUPDO NDEXO HGLOL\RU $QFDN \RUJXQOXN GLQOHQPH LOH JHoPL\RUVD YH\D WHNUDU HGL\RUVD LKPDO HGLOPHPHVL JHUHNL\RU <RUJXQOXåXQ V UHVL GH |QHP WDèÔ\RU %LU D\ V UHQ \RUJXQOXN KDOLQGH \DOQÔ]FD L]OHP \DSÔOÔ\RU %X V UH\L DèDQ \RUJXQOXNODUD ´X]DPÔè \RUJXQOXNµ DOWÔ D\Ô DèDQODUD LVH ´NURQLN \RUJXQOXNµ GHQL\RU <RUJXQOXåXQ \DQÔQGD HN èLND\HWOHU YDUVD GXUXPXQ GDKD GD FLGGL\H DOÔQPDVÔ JHUHNL\RU

+$1*êæ%(/ê57ê/(5æ+$1*êæ+$67$/,./$5,æêë$5(7æ('ê<25" %DèYXUXODQ Lo KDVWDOÔNODUÔ X]PDQÔ LoLQ KDVWDQÔQ |\N V |QHP WDèÔ\RU <RUJXQOXåXQXQ QH ]DPDQGÔU GHYDP HWWLåL YH HN èLND\HWOHUL ROXS ROPDGÔåÔ VRUJXODQÔ\RU +DVWD |NV UG å Q \HèLO UHQNOL EDOJDP oÔNDUGÔåÔQÔ V|\O \RUVD DNFLåHU KDVWDOÔNODUÔQGDQ EDFDNODUÔ èLèL\RUVD VÔUW VW \DWÔQFD QHIHVL GDUDOÔ\RUVD NDOS KDVWDOÔNODUÔQGDQ J|]GH YH LGUDUGD VDUÔOÔN YDUVD NDUDFLåHU KDVWDOÔNODUÔQGDQ è SKHOHQLOHELOLU $\UÔFD D\DNODUÔ èLèL\RU YH LGUDUÔ D]DOÔ\RUVD E|EUHN KDVWDOÔNODUÔ NLOR DOÔ\RU YH VDoODUÔ G|N O \RUVD WLURLW \ ] VROXNVD YH QHIHVL oDEXN NHVLOL\RUVD GD NDQVÔ]OÔN G è Q OHELOLU

7$1,æ.2<$5.(1æ +$1*êæ 7$+/ê//(5'(1æ <$5$5/$1,/,<25"

6$ä/,.6,= 'æ<(7/(5 <258<25

.LèLQLQ LGHDO NLORVXQGD ROPDVÔ \RUJXQOXN ULVNLQL G è U \RU %X QHGHQOH GRåUX X\JXODQDQ W P EHVLQ JUXSODUÔQÔ LoHUHQ GL\HWOHU |QHULOL\RU +Ô]OÔ NLOR YHUPHN XåUXQD X\JXODQDQ YH WHN WLS EHVLQH GD\DQDQ Y FXGXQ HOHNWUROLW VRG\XP SRWDV\XP GHQJHVLQL ER]DQ GL\HWOHU \RUJXQOXåD QHGHQ ROX\RU

0HYVLPVHOø \RUJXQOXüDø NDUÿ×ø|QOHPøDO×Q

+$1*êæ+$67$/,./$5,1æ %(/ê57ê6êæ2/$%ê/ê<25"

0HYVLPøJHoLÿOHULQGHø DWPRVIHUøEDV×QF× øV×FDNO×NODUø YHøJ Qø×ÿ×ü×Q×QøPLNWDU×ø GHüLÿL\RU ø%XøGHüLÿLPø Y FXWWDNLøED]×øKRUPRQODU×ø HWNLOL\RU ø%|EUHNø VW ø EH]LQGHQøVDOJ×ODQDQøYHø Y FXGXQøGHQJHVLQLøVDüOD\DQø NRUWL]ROøKRUPRQXøGDøEXø GHüLÿLPGHQøHWNLOHQL\RU ø 9 FXWøGLUHQFLQLøN×UDUDNøGDKDø GX\JXVDOøYHøKDVWDO×NODUDø Do×NøROPD\DøQHGHQøROX\RU ø %XøG|QHPOHUGHøEHVOHQPH\Hø GLNNDWøHWPHN øL\LøGLQOHQPHN ø NDOLWHOLøYHø\HWHUOLø X\XPDNø|QHULOL\RU

%HOLUWLOHUL DUDVÔQGD \RUJXQOXN ROPD\DQ KLoELU KDVWDOÔN EXOXQPX\RU .DUDFLåHU DNFLåHU YH E|EUHN KDVWDOÔNODUÔ KRUPRQDO KDVWDOÔNODU WLURLW KDVWDOÔNODUÔ NDQVÔ]OÔN YH GLåHU NDQ KDVWDOÔNODUÔ SVLNRORMLN VRUXQODU VX HOHNWUROLW GHQJHVLQLQ ER]XOPDVÔ URPDWL]PDO KDVWDOÔNODU YH W P|UOHU \RUJXQOXåD QHGHQ RODELOL\RU <RUJXQOXN èLND\HWL RODQ NLèLQLQ LON EDèYXUDFDåÔ DGUHVLQ ELU Lo KDVWDOÔNODUÔ X]PDQÔ ROPDVÔ YH \DSÔODFDN WHWNLNOHUH J|UH DOWWD \DWDQ KDVWDOÔåÔQ X]PDQÔQD \|QOHQGLULOPHVL JHUHNL\RU

<25*81/8è81æ$/7,1'$æ +$1*êæ1('(1/(5æ<$7,<25" 1HGHQOHU \Dè JUXSODUÔQD J|UH GHåLèL\RU <DèOÔ JUXSWD NDOS NDUDFLåHU E|EUHN GL\DEHW JLEL NURQLN KDVWDOÔNODU \RUJXQOXåD QHGHQ ROX\RU $QFDN µOX \DèODUGD NDQVÔ]OÔN G è N WDQVL\RQ Lè \DèDPÔQÔQ YH NHQW KD\DWÔQÔQ JHWLUGLåL EÔNNÔQOÔN YH GHSUHV\RQ GD \RUJXQOXåXQ QHGHQOHUL DUDVÔQGD \HU DOÔ\RU $OWÔ D\Ô JHoHQ NURQLN \RUJXQOXåXQ HQ |QHPOL QHGHQOHULQGHQ ELUL GH GHSUHV\RQ ROX\RU

<RUJXQOXåXQ QHGHQOHUL DUDèWÔUÔOÔUNHQ EDèND ELU KDVWDOÔåÔ ROPD\DQ JHQo KDVWDODUGD NDQ VD\ÔPÔ NDUDFLåHU HQ]LPOHUL LGUDU WDKOLOL GHPLU |Oo P YH WLURLW IRQNVL\RQODUÔ |Oo P \DSÔOÔ\RU (åHU G è Q OHQ ELU EDèND KDVWDOÔN YDUVD RQD \|QHOLN WDKOLOOHU GH LVWHQL\RU

'ê..$7 æ

<RUJXQæROGXéXQX]XæG ì Q SæHJ]HUVL]GHQæNDoPDNæVL]LæELUæEÈNNÈQOÈNæoHPEHULQLQæLoLQHæVRNDELOLU æ 2\VDæG ]HQOLæHJ]HUVL]æ\DSPDNæKHPæEH\QLæoDOÈìWÈUÈ\RUæKHPæGHæNDVODUÈæ\RUDUDNæGLQOHQGLUL\RU æ +HUæJ QæVSRUæ\DSPDæLPNDQÈæRODQODUDæ æGDNLND æKDIWDGDæ oæJ Qæ]DPDQæD\ÈUDELOHQOHUHæLVHæ æGDNLNDæWHPSROXæ\ U \ ìæ|QHULOL\RU

+D\DWæ æ

6$è/,.

6ê1'ê5ê0æ6ê67(0ê ;GOGM DQTWUW DCÝVC QNOCM \GTG UKPFKTKO UKUVGOK VÎMCPÎMNÎMNCTÎPC PGFGP QNCP V O{TNGTG W[IWNCPCP UVGPV VGFCXKUKPFG UQP IGNKÝOG GTK[GDKNGP UVGPVNGT QNFW ;GTNGÝVKTKNFKÛK [GTFG CnÎNCTCM IGPKÝNG[GP DW [GPK UVGPVNGT UQPTCUÎPFC X EWV VCTCHÎPFCP UKPFKTKNK[QT XG [CMNCÝÎM n C[ UQPTC FC MGPFKNKÛKPFGP X EWVVCP CVÎNÎ[QT

(FOJƨMFZFO NFUBMJL TUFOUMFSMF

4Ʀ/%Ʀ3Ʀ.

5*,"/*,-*,-"3*/"

Y

HPHNøERUXVXQGDNLøW×NDQ×NO×NODU×Qø JLGHULOPHVLQGHøNXOODQ×ODQøPHWDOLNø VWHQWOHU øDUW×NøPLGHGHøYHøNDO×QøEDü×UVDNWDø GDøX\JXODQPD\DøEDÿODQG× ø<HQLø JHOLÿPHOHULQø\DÿDQG×ü×øEXøWHGDYLøÿHNOLQGHøVRQø RODUDNøNHQGLOLüLQGHQøHUL\HELOHQøVWHQWOHUø UHWLOGL ø +DVWDODU×Qø\DÿDPODU×Q×øNROD\ODÿW×UPD\×øDPDoOD\DQø \HQLø\|QWHPLQøDYDQWDMODU×Q×øYHøX\JXODPDøÿHNOLQLø $F×EDGHPø.DG×N|\ø+DVWDQHVL·QGHQø*DVWURHQWHURORMLø 8]PDQ×ø'Ro ø'U ø2UKDQø7DUo×QøDQODWW× 6LQGLULPøVLVWHPLøW×NDQ×NO×NODU×Q×QøJHQHOGHø W P|UOHUGHQøGROD\×øPH\GDQDøJHOGLüLQLøEHOLUWHQø'Ro ø 'U ø7DUo×Q ø|]HOOLNOHø\HPHNøERUXVXøW×NDQ×NO×NODU×Q×Qø \XWPD\×øHQJHOOHGLüLQLøYHøKDVWDQ×QøELUøV UHøVRQUDø EHVOHQHPH]øGXUXPDøJHOGLüLQHøGLNNDWøoHNL\RU ø'Ro ø

æ+D\DWæ

40/

'U ø7DUo×Qøÿ|\OHøGHYDPøHGL\RU ø´'DKDø|QFHOHULø X\JXODQDQøW P|UøDEODV\RQø\DQLøHULWPHøWHGDYLOHULQGHø EDÿDU×øVDüODQDP×\RUGX ød QN øW P|UøWHNUDUø E \ \RUøYHøRøPHVDIH\LøNDSDW×\RUGX ødRNøLQFHøø ROPDø|]HOOLüLQHøVDKLS øNHQGLOLüLQGHQøJHQLÿOH\HQø PHWDOLNøVWHQWOHUø øPP·OLNøELUøNDWHWHUøLOHø \HUOHÿWLULOHUHNøGDUO×ü×QøROGXüXø\HUGHøNHQGLOLüLQGHQø JHQLÿOL\RUODUµøGL\RU <HPHNøERUXVXøNDQVHUOHULøKDULFLQGH ø|]HOOLNOHø oRFXNODUGDøJ|U OHQø\HPHNøERUXVXQXø]HGHOH\HQø ED]×øGHWHUMDQODUøLOHøDVLWOLøJ×GDODU×QøDO×QPDV×øGDø \HPHNøERUXVXQGDøKDVDUD øVRQUDV×QGDøGDUO×üDø VHEHSøRODELOL\RU ø%XøGDUO×ü×QøDo×OPDV×øLoLQø|QFHOLNOHø JHQLÿOHWPHø\DS×O×\RUøDQFDNøEDÿDU×øVDüODQDPD]VDø VWHQWOHUø\HUOHÿWLULOL\RU

9h&87æ7$5$),1'$1æ 6ê1'ê5ê/ê<25 0HWDOLN VWHQWOHU VLQGLULP VLVWHPLQLQ L\L KX\OX NDQVHU ROPD\DQ GDUOÔNODUÔQGD GD NXOODQÔOÔ\RU )DNDW EX VWHQWOHU \HULQGHQ oÔNDUWÔOPDGÔåÔ LoLQ Y FXWWD NDOPDVÔ JHUHNL\RU %X GD NLPL ]DPDQ VRUXQODU \DUDWDELOL\RU (UL\HELOHQ VWHQWOHU LVH EXOXQGXåX \HUGH DoÔODUDN JHQLèOL\RU YH HQ VRQXQGD Y FXW WDUDIÔQGDQ VLQGLULOL\RU <DNODèÔN o D\ VRQUD NHQGLOLåLQGHQ Y FXWWDQ DWÔOÔ\RU YH GDUOÔN GD DoÔOPÔè ROX\RU 'Ro 'U 2UKDQ 7DUoÔQ ²(VNLGHQ \HPHN ERUXVX JHQLèOHWPH WHGDYLVLQH \DQÔW YHUPH\HQ KDVWD\D FHUUDKL P GDKDOH LOH \HQL ELU \HPHN ERUXVX \DSÔOÔ\RUGX 0LGH \XNDUÔ oHNLOL\RU \D GD NDOÔQ EDåÔUVDN DOÔQÔS NHVLOHUHN \HQL ELU \HPHN ERUXVX ROXèWXUXOX\RUGX %XQODU oRN E \ N RSHUDV\RQODUGÔ 0HWDOLN YH JHQLèOH\HQ VWHQWOHULQ RUWD\D oÔNÔèÔ\OD EX VRUXQXQ WHGDYLVL GH NROD\ODèWÔ³ GL\H DQODWÔ\RU .HQGLOLåLQGHQ HUL\HELOHQ VWHQWOHUL VDGHFH N|W KX\OX W P|UOHUGH NXOODQDPDGÔNODUÔQÔ EHOLUWHQ 'Ro 'U 7DUoÔQ ²d QN N|W KX\OX W P|U VWHQW HULGLNWHQ VRQUD WHNUDU JHQLèOH\HELOL\RU %X QHGHQOH EX KDVWDODUD HULPH |]HOOLåL ROPD\DQ PHWDOLN VWHQW WDNÔ\RUX]³ GL\RU +DVWD \DèDPÔQÔQ VRQXQD NDGDU PHWDOLN VWHQWOHUL NXOODQÔ\RU %XQODU \HPHN ERUXVXQD \HUOHèWLåLQGH KDVWD VX LoLS W N U å Q \XWDELOGLåL JLEL ELUoRN JÔGD\Ô GD DODELOL\RU $QFDN oRN E \ N HW ORNPDODUÔQÔ \XWPDODUÔ WDYVL\H HGLOPL\RU

'$5/,è,1æ1('(1/(5êæd(ëê7/êæ

7 P|U WHGDYL HGLOHPHGLåLQGH \ROX DoÔN EÔUDNPDN LoLQ VWHQW \HUOHèWLUPHN ]RUXQGD NDOÔQGÔåÔQD GLNNDW oHNHQ 'Ro 'U 7DUoÔQ ²7 P|U DPHOL\DW HGLOGLåLQGH LVH \HPHN ERUXVXQXQ DOW XFXQGD \D GD PLGHQLQ VW NÔVPÔQGD \HQL ELU DQDWRPL \DUDWPDN LoLQ PLGHQLQ NDODQ NÔVPÔ\OD \HPHN ERUXVX ELUOHèWLULOL\RU IDNDW EX QRNWDGD \HQLGHQ GDUOÔN RUWD\D oÔNDELOL\RU %X GXUXPGD R E|OJH\H JHQLèOHWPH WHGDYLVL X\JXODQÔ\RU %LU V UH VRQUD EX \|QWHP GH VRQXo YHUPH]VH PHWDOLN \D GD NHQGLOLåLQGHQ HUL\HQ VWHQWOHU \HUOHèWLULOL\RU³ GL\RU <HPHN ERUXVX \D GD DNFLåHU NDQVHUOHULQGH \DSÔODQ ÔèÔQODPD WHGDYLOHUL GH GDUOÔNODUD QHGHQ RODELOL\RU < NVHN GR] UDG\DV\RQ DODQ RUJDQODU ELU V UH VRQUD E ] è \RU YH GDUDOÔ\RU %X WLS GDUOÔNODUGD LVH NHQGLOLåLQGHQ JHQLèOH\HQ VWHQWOHU NXOODQÔOÔ\RU

6WHQWLQøL\Lø\HUOHÿPHVLøJHUHNL\RU .HQGLOLåLQGHQ JHQLèOH\HQ VWHQWOHU \HUOHèWLULOLUNHQ ED]Ô GHWD\ODU D\UÔFD |QHP WDèÔ\RU <HPHN ERUXVXQD VWHQW \HUOHèWLUPHN JHoPLèWH \DSÔOPÔè ROVD GD EX LèOHPLQ PLGH LQFH EDåÔUVDN YH NRORQGDNL GDUOÔNODUGD X\JXODQPDVÔ ROGXNoD \HQL ELU \|QWHP 6WHQW L\L ELU èHNLOGH \HUOHèPH]VH EXOXQGXåX QRNWDGDQ \XNDUÔ \D GD DèDåÔ\D ND\DUVD \HULQGHQ oÔNDUWÔOPDVÔ ]RU ROX\RU 0LGH oÔNÔèÔ GDUOÔåÔQGD WDNÔODQ VWHQW DèDåÔ\D ND\GÔåÔQGD EDåÔUVDNODUÔ WÔND\DELOL\RU .RORQ WLSL \DQL NDOÔQ EDåÔUVDN GDUOÔåÔQGD \XNDUÔ ND\GÔåÔQGD LVH VWHQW NRORQXQ VW NÔVPÔ\OD W P|U DUDVÔQGD NDODELOL\RU YH GDUOÔåÔ GDKD GD WÔND\DELOL\RU %X QHGHQOH V|] NRQXVX NRPSOLNDV\RQODUÔQ GLNNDWH DOÔQPDVÔ JHUHNL\RU

&52+1æ+$67$/,è,1'$æ'$ .8//$1,/,<25

)DUNO×øNDQVHUøKDVWDO×NODU×Q×QøWHGDYLVLQGHøGHø\LQHø VWHQWHøEDÿYXUXODELOL\RU ø'Ro ø'U ø2UKDQø7DUo×Qø VWHQWLQøNXOODQ×OG×ü×øDODQODU×øÿ|\OHøDo×NO×\RU ø ´3DQNUHDVøW P|UOHULQGHøGHøPLGHøo×N×ÿ×QDøYH\DøRQLNLø SDUPDNøEDü×UVDü×QDøVWHQWøWDN×ODELOL\RU øýQFHøEDü×UVDNø KDVWDO×NODU×QGDøLVHøW SOHUøoRNøQDGLUHQø\HUOHÿWLULOL\RU ø ýQFHøEDü×UVDNøKDVWDO×NODU×QGDQøELULøRODQø&URKQø KDVWDO×ü×øGDøLQFHøEDü×UVDü×QøVRQøN×VP×Q×øGDUDOW×\RU ø +DVWDO×NøEXUDGDøLOHUOHGLNoHøLQFHøEDü×UVDNøGXYDU×ø NDO×QODÿ×\RUøYHøELUøV UHøVRQUDøGDUO×NøRUWD\Døo×N×\RU ø%Xø KDVWDO×ü×QøWHGDYLVLøLoLQøYHULOHQøLODoODUøGDøLQFHøEDü×UVDü×Qø GDUDOPDV×QDøQHGHQøRODELOL\RU ø%XøGXUXPGDøVWHQWø NR\PDNøKDVWD\×øFHUUDKLGHQøNXUWDU×\RU ø&URKQøKDVWDO×ü×ø NDO×QøEDü×UVDNWDøGDøGDUO×NODUDøQHGHQøRODELOL\RU ø .HQGLOLüLQGHQøHUL\HQøVWHQWOHUøVD\HVLQGHøGDUO×Nø oøD\ø LoLQGHøDo×O×\RU µ .DO×QøEDü×UVDNøW P|UOHULQGHøVWHQWø\HUOHÿWLUPHQLQø KHNLPøDo×V×QGDQøROGXNoDø]RUOXøELUøX\JXODPDø ROGXüXQXøEHOLUWHQø'Ro ø'U ø7DUo×Q øVWHQWLQø\XNDU×V×QGDø ELULNPLÿøJD\WDQ×QøVWHQWø\HUOHÿWLUPH\LøHQJHOOH\HELOGLüLQLø V|\O \RU øýOHUOHPLÿøNRORQøNDQVHUOHULQGHøGHøVWHQWø NXOODQ×O×\RU ø7 P|UøDO×QDELOLUøGXUXPGDøROGXüXQGDø HüHUøRSHUDV\RQøLoLQøEHNOHPHNøJHUHNL\RUVD øKDVWDQ×Qø KD\DW×Q×øV UG UHELOPHVLøLoLQøVWHQWøWDN×ODELOL\RU 'LüHUøELUøNXOODQ×PøDODQ×øGDøNDO×QøEDü×UVDü×QøVRQø N×VP×QGDNLøW P|UOHUøROX\RU ø%XøE|OJHGHøMLQHNRORMLNø NDQVHUOHUøoRNøV×NøJ|U O \RU øg]HOOLNOHøUDKLPøDü]×ø NDQVHUOHULQGH øRøE|OJHøUDG\RWHUDSLøQHGHQL\OHø ×ÿ×QODPD\DøPDUX]øNDO×\RU ø7 P|UøNDO×QøEDü×UVDüDøKLoø \D\×OPDP×ÿøROVDøGDøVRQUDGDQøYHULOHQøUDG\RWHUDSLøNDO×Qø EDü×UVDü×QøVRQøN×VP×øRODQøUHNWXPXøER]DELOL\RUøYHø GDUO×NøROXÿWXUX\RU ø%XøQHGHQOHøMLQHNRORMLNøNDQVHUOHUHø \DS×ODQøUDG\RWHUDSLøGHøVWHQWOHULQøWDN×OPDV×Q×ø JHUHNWLUHELOL\RU ø-LQHNRORMLNøNDQVHUøYHøUHNWXPø W P|U QGHøDPHOL\DWWDQøVRQUDøROXÿDQøGDUO×NODUGDø PHWDOLNøVWHQWøNR\PDNø\HULQH øNHQGLOLüLQGHQøHUL\HQø VWHQWOHUøWHUFLKøHGLOL\RU ø%LUøV UHøVRQUDøGDUDOPDø WHNUDUODUVD øVWHQWøWDNPDøLÿOHPLøGHøWHNUDUODQ×\RU

+D\DWæ æ

6$è/,. .$/3

g.-'/Þ<&' *'4 ;+. $Þ0 -ÞÜÞ -#.2 -4Þ<Þ 0'&'0Þ;.' *#;#6+0+ -#;$'&Þ;14 -4Þ< 5104#5+ 7;)7.#0#0 6'&#8Þ ;f06'/.'4Þ Þ5' *#;#6 -746#4+;14 6'&#8Þ 5'c'0'-.'4Þ #4#5+0&# $7.70#0 #/'.Þ;#6+0 *#0)Þ &747/.#4&# 8' 0' <#/#0 ;#2+.#%#Ú+ 6+2 &g0;#5+0&# 6#46+Ü/#.#4# ;1. #c+;14

.$/3æ.5ê=êæ 6215$6,

KDQJLæGXUXPODUGD æ QHæ]DPDQæDPHOL\DW" K DOSøNUL]L øJHOLÿPLÿøWRSOXPODUGDø|O Pø QHGHQOHULQLQøLONøV×UDV×QGDø\HUøDO×\RU ø 7 UNL\H·GHøLVHøKHUø\×Oø\DNODÿ×Nø øELQø NLÿLQLQøNDOSøNUL]LQGHQø|OG ü øWDKPLQø HGLOL\RU ø.DOSøNUL]LøJHoLUHQøNLÿLOHUHøX\JXODQDQøWHGDYLø \|QWHPOHULøKDVWDQ×QøJHQHOøGXUXPXQD øNUL]HøQHGHQø RODQøNRURQHUøGDPDU×QøE \ NO ü QH øW×NDQPDQ×Qø \HULQH øKDVWDQH\HøEDÿYXUPDøV UHVLQHøYHøEDÿYXUGXüXø KDVWDQHQLQøWHNQLN W×EELø\DS×øYHøLPNDQODU×QDøJ|UHø IDUNO×O×NøJ|VWHUL\RU ø%XøQHGHQOHøW×SøG Q\DV×QGDø EXøNRQXGDøIDUNO×øG ÿ QFHOHUøEXOXQX\RU ø.RQXø KDNN×QGDøJ|U ÿOHULQHøEDÿYXUGXüXPX]ø$F×EDGHPø .D\VHULø+DVWDQHVLø.DOSø'DPDUø&HUUDKLVLø8]PDQ×ø 'Ro ø'U ø+LOPLø7RNPDNRüOX øNUL]LQøDUG×QGDQø L]OHQHFHNøWHGDYLø\|QWHPLQLQøWDPDPHQøKDVWD\DøJ|UHø ÿHNLOOHQGLüLQLøEHOLUWL\RU

æ+D\DWæ

7('$9ê æ+$67$<$æ *g5(æ%(/ê5/(1ê<25æ $QLøNDOSøNUL]OHUL øNDOSøNDV×Q×øLoHUHQø WUDQVPXUDO øYH\DøLoHUPH\HQø QRQ WUDQVPXUDO øROPDNø ]HUHøLNLøJUXSWDø HOHøDO×Q×\RU ø.UL]øVRQUDV×QGDøWHGDYLø X\JXODQPDPDV×øKDOLQGHøLVHøNDOSø NDV×QGDøKDILI øRUWDø\DøGDøLOHULøGHUHFHGHø KDVDUøROXÿPDV× øNDUGL\RMHQLNøÿRN ø KD\DW×øWHKGLWøHGHQøULWLPøER]XNOXNODU× ø NDOSø\HWPH]OLüLøYHø|O PøPH\GDQDø JHOHELOL\RU 'Ro ø'U ø7RNPDNRüOX øDQLøNDOSø NUL]LQHø\|QHOLNøWHGDYLøVHoHQHNOHULQL ø S×KW×øHULWLFLøLODoODU øEDORQøDQML\RSODVWL VWHQWøX\JXODPDODU× øNRURQHUøE\ SDVVø DPHOL\DWODU×øYHøEXQODU×QøNRPELQDV\RQXø RODUDNøV×UDO×\RU ø%LUøJUXSøKDVWDQ×QøNUL]ø VRQUDV×ø\DS×ODQøWHWNLNOHULQGH øDFLO HUNHQø FHUUDKLøWHGDYLøJHUHNWLUHQøGXUXPODUODø NDUÿ×ODÿ×OG×ü×Q×øLIDGHøHGHQø'Ro ø'U ø +LOPLø7RNPDNRüOX øNDOSøNUL]LQHøEDüO×ø RODUDNøDFLO HUNHQøP GDKDOH\LøJHUHNOLø N×ODQøGXUXPODU×øÿ|\OHøV×UDO×\RU æNL NDUÔQFÔN DUDVÔQGDNL GXYDUGD GHOLN ROXèPDVÔ 3RVW 0, 96'

.DOS NDVÔ GXYDUÔQGD \ÔUWÔN ROXèPDVÔ 6HUEHVW GXYDU U SW U

0LWUDO NDSDNoÔN NDVÔQGD NÔVPL YH\D WDP \ÔUWÔåD EDåOÔ JHOLèHQ DQL NDSDNoÔN \HWPH]OLåL 3DSLOOHU NDV U SW U

.DOS IRQNVL\RQODUÔQÔQ JLGHUHN ER]XOPDVÔQD HN RODUDN SÔKWÔ HULWLFL LODo YH EDORQ DQML\RSODVWL LèOHPLQLQ EDèDUÔVÔ] ROPDVÔ YH\D NRURQHU GDPDUGDNL GDUOÔNODUÔQ EDORQ DQML\RSODVWL\H X\JXQ ROPDPDVÔ 6RO DQD NRURQHU DUWHU KDVWDOÔåÔ RODUDN DGODQGÔUÔODQ NDOELQ \DNODèÔN \ ]GH µLQL EHVOH\HQ NRURQHU GDPDUGDNL NULWLN GDUOÔNODU

<#/#0.#/# 6#46+Û/# -10757 $FLO HUNHQøP GDKDOHøJHUHNWLUHQøGXUXPODUøKDULFLQGH øFHUUDKLøWHGDYLø JHUHNWLUHQøGXUXPODUGDø]DPDQODPDøNDUDU×Q×Q øKHUøKDVWDøLoLQøNDUGL\RORJø YHøNDOSøGDPDUøFHUUDKLVLøX]PDQODU×QFDøRUWDNODÿDøYHULOPHVLøJHUHNL\RU ø $UDÿW×UPDODUDøJ|UH øNDOSøNUL]LQLQøEDÿODPDV×QGDQøVRQUDNLø øVDDWøLoLQGHø \DS×ODQøFHUUDKLøJLULÿLPOHUGHøNDOSøNDV×QGDNLøKDVDUO×øE|OJHøN×VPLøYH\Dø WDPDø\DN×QøRUDQGDøNXUWDU×ODELOL\RU ø$QFDNøHQøJHOLÿPLÿø ONHOHUGHøELOHø JHUHNøKDVWDODUøJHUHNVHøKDVWDQHOHUHøDLWøQHGHQOHUGHQøGROD\×øEXøNDGDUø HUNHQøP GDKDOHøSHNøP PN QøRODP×\RU øýONøG|UWøVDDWWHQøVRQUD øHUNHQø G|QHPGHø\DS×ODQøFHUUDKLøJLULÿLPOHUGHøDPHOL\DWøULVNLøDUWDELOL\RU ø%XQXQODø ELUOLNWHøNDOSøNUL]LøVRQUDV×øW×EELøWHGDYL\HøUDüPHQøKDVWDQ×QøJ|ü VøDüU×V×Q×Qø GHYDPøHWPHVLøYH\DøNOLQLNøEXOJXODU×Q×QøJLGHUHNøER]XOPDV×øGXUXPXQGDø FHUUDKLøWHGDYLøX\JXODQPDV×øV|]øNRQXVXøRODELOL\RU ø8\JXODQDFDNøEXø DPHOL\DWODUGDø|O PøULVNLQLQøPLQLPXP øKDVWDQ×QøRSHUDV\RQøVRQUDV×ø ND]DQ×P×Q×QøPDNVLPXPøROPDV×øKHGHIOHQL\RU

%'44#*Ý;Ý <1470.7 *#.' )'6Ý4'0 0'&'0.'4

%D]×øGXUXPODUøDFLOøP GDKDOHøJHUHNWLUPHVHø GHøKDVWDO×ü×QøVH\ULøFHUUDKL\Lø]RUXQOXøKDOHø JHWLUHELOL\RU ø'Ro ø'U ø+LOPLø7RNPDNRüOX øEXø GXUXPODU×øÿ|\OHøV×UDO×\RU ø.DOELøEHVOH\HQø oøNRURQHUø DUWHUGHøGHøGDUO×NøYH\DøW×NDQ×NO×Nø ROXÿPDV× ø+DVWDQ×QøNRURQHUøGDPDUø \DS×V×Q×QøYHøGDUO×NODU×Q×QøEDORQø DQML\RSODVWLøLÿOHPLQHøX\JXQø ROPDPDV×øYH\DøEXøLÿOHPGHø EDÿDU×V×]øROXQPDV× ø.DOELQøJHQLÿøELUø\ ]H\LQLø EHVOH\HQøGDPDUøYH\DøGDPDUODUGDø GDUO×Nø\DøGDøW×NDQ×NO×NøROPDV× ø.DOSøNUL]LQHøEDüO×øRODUDNø KDVWDGDøVHPSWRPøROXÿWXUDQø VROøNDU×QF×NøEDORQODÿPDV×ø VROø YHQWULN OøDQHYUL]PDV×

ø0LWUDOøNDSDNo×NWDøEHVOHQPHø ER]XNOXüXQDøEDüO×øFLGGLø \HWHUVL]OLNøROXÿPDV×

$5$ë7,50$/$5æ1(<êæ*g67(5ê<25" $%'·GHø øELQøKDVWDø ]HULQGHøJHUL\HøG|Q Nø\DS×ODQøELUøoDO×ÿPDGD ø NDOSøNDV×QGDøKDVDUøROXÿWXUDQøDQLøNUL]øVRQUDV× ø oøJ QøLoLQGHø\DS×ODQø NRURQHUøE\ SDVVøDPHOL\DWODU×QGDø|O PøULVNLQLQø oøJ QGHQøVRQUDø\DS×ODQø DPHOL\DWODUDøJ|UHøGDKDø\ NVHNøRUDQGDøROGXüXøJ|U OG ø+DVWDQHø|O Pø RUDQ×øNUL]OHøDPHOL\DWøDUDV×QGDøJHoHQøV UHQLQøX]DPDV×QDøEDüO×øRODUDNø D]DO×\RU ø%XøQHGHQOHøNDOSøNUL]LøVRQUDV×ø\DS×ODQøWHWNLNOHUGH øDFLO HUNHQø P GDKDOHøJHUHNWLUHQøGXUXPODUøKDULFLQGHøNRPSOLNDV\RQøJHOLÿPHPLÿ ø W×EELøWHGDYLøLOHøVWDELOøVH\UHGHQøKDVWDODUGDøDQLøNDOSøNUL]LøVRQUDV×øKDVWDQ×Qø GXUXPXQDøJ|UHø øJ QøEHNOHQPHVL øDPHOL\DWøVRQUDV×ø|O PøULVNLøRUDQ×Q×ø G ÿ UHELOL\RU øDPHOL\DWøVRQUDV×øND]DQ×P×øDUW×UDELOL\RU

+D\DWæ æ

<$ë$0 +ê.$<(

'NKH 0C\µC CPPG MCTPÎPFC MG\ MCP PCMNK [CRÍNFÍ <ÈOODUæ|QFHæJHoLUGLéLæDSDQGLVLWæDPHOL\DWÈQGDæNHQGLVLQHæ\DQOÈìæNDQæYHULOHQæ1D]DQæ $éDoNDNDQ æLNLQFLæoRFXéXQDæKDPLOH\NHQæDFÈæELUæJHUoHNOHæNDUìÈODìWÈ æ%HEHNOHæDQQHæ DUDVÈQGDæNDQæX\XìPD]OÈéÈæYDUGÈ æ%XæULVNæEHEHéLQæ|O P QHæQHGHQæRODELOLUGL æhoæ D\æER\XQFDæJ|EHNæNRUGRQXQGDQæQDNLOæ\DSÈODUDNæNDQæJUXEXæGHéLìWLULOHQæ(OLIæ1D]æ EHEHN æ æKDIWDOÈNNHQæVDéOÈNOÈæRODUDNæG Q\D\DæJHOGL

Ö

üUHWPHQø1D]DQø$üDoNDNDQ øLNLQFLøEHEHüLQHø øKDIWDO×NøKDPLOHøLNHQøDQLGHQø\DÿDG×ü×ø NDQDPDøQHGHQL\OHøYDNLWøND\EHWPHGHQ ø $F×EDGHPø%DN×UN|\ø+DVWDQHVL·QLQøDFLOø VHUYLVLQHøJHWLULOGL ø$QFDNøKDEHUOHUøL\Lø GHüLOGL ø8OWUDVRQøNRQWURO QGHøEHEHüLQøNDUQ×QGDø NDQV×]O×üDøEDüO×øDÿ×U×øPLNWDUGDøV×Y×øWRSODQG×ü×øDQODÿ×OG× ø

æ+D\DWæ

1HGHQLøLVHøNDQøX\XÿPD]O×ü×\G× ø1|EHWoLøGRNWRUODU×Qø \|QOHQGLUPHVL\OH øHUWHVLøVDEDKøLONøLÿøRODUDNø$F×EDGHPø .DG×N|\ø+DVWDQHVLø3HULQDWRORMLø8]PDQ×ø'Ro ø'U ø0HOLKø $WDKDQø* YHQ·LQøNDS×V×Q×øoDOG×ODU ø. o NøELUøXPXWODø EDÿOD\DQ ø øKDIWDøV UHQøYHø ø7HPPX]ø ·GHøGHø(OLIø 1D]·×QøVDüO×NO×øRODUDNøG Q\D\DøJHOPHVL\OHøVRQODQDQø ¶PXFL]HYL·øV UHFLø'Ro ø'U ø* YHQøDQODWW×

(OLIø1D] øDQQHøNDUQ×QGDøQHGHQøNDQV×]O×Nø\DÿDG×" 7RSOXPXPX]GDøoLIWOHULQø\ ]GHø ·LQGHøNDQøX\XÿPD]O×ü×ø J|U O \RU øýONøKDPLOHOLNWHøDQQHQLQøNDQøJUXEXø5Kø ø EDEDQ×QøNDQøJUXEXø5Kø øROGXüXøGXUXPODUGDø EHEHüLQøNDQøJUXEXøSR]LWLIøLVHøUHDNVL\RQø ROXÿX\RU ø%XøGXUXPGDøNDQøX\XÿPD]O×ü×øYDUVDø YHøGRüXPøV×UDV×QGDøEHEHüLQøNDQ×øELUøGDPODøGDKLø ROVDøDQQHQLQøNDQ×QDøJHoHUVHøDQQHQLQøNDQ×QGDø DQWLNRUø UHPH\HøEDÿO×\RU øýNLQFLøNH]øKDPLOHø NDO×QG×ü×QGDøLVHøoRFXNø\LQHø5Kø øNDQøJUXEXQDø VDKLSVHøDQQHQLQøNDQ×øKDI×]DV×QDøG ÿPDQøRODUDNø ND\GHWWLüLøEXøNDQDøVDOG×UPD\DøEDÿO×\RU ø1D]DQø +DQ×P·×QøGXUXPXøLVHøIDUNO×\G× ø<×OODUø|QFHø JHoLUGLüLøDSDQGLVLWøDPHOL\DW×QGDø\DQO×ÿøNDQø YHULOPLÿøDPDøGXUXPXQøKHPHQøIDUNøHGLOPHVL\OHø 1D]DQø+DQ×PøFLGGLøELUøKD\DWLøWHKOLNHø\DÿDPDP×ÿ ø <DS×ODQøW×EELøP GDKDOHøVRQXFXQGDøVDüO×ü×QDø NDYXÿVDøGD øY FXGXQGDøNDQøX\XÿPD]O×ü×QDøQHGHQø RODFDNøDQWLNRUøJHOLÿPLÿ ø$QFDNøEXøGXUXPXQø LOHULGHø\DUDWDFDü×øRODV×øULVNOHUøNRQXVXQGDøELOJLø YHULOPHPLÿ ø'ROD\×V×\ODø1D]DQø+DQ×PøEXøULVNLø ELOPHGHQøLNLQFLøEHEHüLQHøKDPLOHøNDOP×ÿ %XøGXUXPøQDV×OøVDSWDQG×" 'RSSOHUøXOWUDVRQøLOHøEHEHüLQøEH\QLQGHNLøN o Nø GDPDUODUGD øNDQøDN×ÿ×Q×QøNDQV×]O×üDøEDüO×øRODUDNø K×]O×øROGXüXQXøWHVSLWøHWWLN ø$QQHøY FXGXQXQø UHWWLüLø DQWLNRUøEHEHüHøJHoHUHN øEHEHüHøDLWøNDQøK FUHOHULQLø SDUoDODPD\DøEDÿODG× ø%XQDøEDüO×øRODUDNøEHEHüLQø NDUQ×QGDøV×Y×øELULNHUHN øNDOELQHøYHøDNFLüHULQHøEDVN×ø \DSW× ø%|\OHøELUøGXUXPGDø\DS×ODFDNøWHNøÿH\øDQQHø NDUQ×QGDNLøEHEHüHøNDQøQDNOL\GL %XøWDEOR\XøLONøJ|UG ü Q ]GHøEHEHüLQøVDüO×NO×ø RODUDNøG Q\D\DøJHOPHVLQHøGDLUøXPXGXQX]ø YDUøP×\G×" %XJ QHøNDGDUøJ|UG ü PøHQøYDKLPøWDEOR\GX øø $LOH\HøQHøXPXWøYHUPHNøQHøGHøN|W PVHUøROPDNøLVWHGLP ø +DPLOHOLüLQø øKDIWDODU×QGDøROVDøDLOH\HøELUD]øGDKDø XPXWøYHUHELOLUGLPøDQFDNø øKDIWDøEXQXQøLoLQøoRNø HUNHQGL ø%|\OHøELUøWDEORGDøND\×SøLKWLPDOLø\ ]GHøø øRUDQ×QGDøVH\UHGL\RU ø6DGHFHøNDQøYHUPHøLÿOHPLQGHø ELOHø\ ]GHø øEHEHüLøND\EHWPHøULVNLøEXOXQX\RU ø 'XUXPXQøELUøEDÿNDøGH]DYDQWDM×Q×øGDøYHUHFHüLPL]øNDQø PLNWDU×Q×QøEHOLUOHQPHVLQGHø\DÿDG×N ø%HEHüLQøNDUQ×QGDø VXøWRSODQG×ü×øLoLQ øNDOELøYHULOPHVLøJHUHNHQøNDQøPLNWDU×Q×ø WROHUHøHGHPL\RUGX øEXøQHGHQOHøGHøJHUHNHQLQøVDGHFHø \DU×V×Q×øYHUHELOL\RUGXN %XJ QHøGHNøDQQHøNDUQ×QGDNLøEHEHüHøNDoøNH]øNDQøQDNOLø \DSW×Q×]" %HQ]HUøLÿOHPLø\DNODÿ×Nø øEHEHNWH øWRSODPø øGHIDø\DSW×Pø DQFDNø øNH]ø VWø VWHøNDQøQDNOLø\DSW×ü×PøWHNøEHEHNø(OLIø1D]ø ROGX øgQFHø oøKDIWDø VWø VWHø øFFøNDQøYHUGLN ø$UG×QGDQø LNLøKDIWDGDøELUH øVRQUDøGDø oøKDIWDGDøELUHøG ÿW NøYHøVRQø RODUDNø øFFøNDQøYHUHUHNøV UHFLøWDPDPODG×N ø1DNLOGH øJHQHOø YHULFLøNDQøJUXEXøROPDV×øQHGHQL\OHø ø5Kø øNDQ×øWHUFLKø HWWLN ø(OLIø1D]·×QøNDQøJUXEXøÿXøDQøWDPDPHQø ø5Kø ø$QFDNø øD\øVRQUDøNHQGLøNHPLNøLOLüL øNDQøJUXEXQXø UHWPH\Hø EDÿODG×ü×QGDøJHUoHNøNDQøJUXEXQXø|üUHQHFHüL]

%HEHNøLoLQøX\JXQøNDQ×øEXOPDNWDø]RUODQG×Q×]øP×"ø ø5Kø øWRSOXPGDøJ|U OPHøV×NO×ü×øG ÿ NøRODQøELUøNDQø JUXEX ø.DQøYHUHFHNøNLÿLQLQøVRQø øVDDWøLoLQGHøKLoøLODoø NXOODQPDP×ÿøYHøDONROøDOPDP×ÿøROPDV×øJHUHNL\RU øhVWHOLNø ELUøNH]øNDQøYHUHQøNLÿLøELUøD\øLoLQGHøELUøGDKDøNDQøYHUHPL\RU ø (QøL\Lø|]HOOLNOHUHøVDKLSøNDQ×øELOHøLÿOHPGHQøJHoLULSøGDKDøGDø \RüXQODÿW×UG×NWDQøVRQUDøEHEHüHøYHUL\RUGXN ø.DQøEDü×ÿ×øLoLQø (OLIø1D]·×QøEDEDV×ø6HUNDQø%H\·LQøJ|UHYø\DSW×ü×øÿLUNHWWHQø øNLÿLøEDÿYXUGXøDQFDNø\DOQ×]FDø øNLÿLGHQøNDQøDODELOGLN ø 6HUNDQø%H\øVRQøoDUHøRODUDNøVRV\DOøDüODU×øNXOODQDUDNøX\JXQø NDQ×QøEXOXQPDV×Q×øVDüODG×

+D\DWæ æ

<$ë$0 +ê.$<(

$QQHøNDUQ×QGDNLøEHEHüHøNDQøQDNOLøQDV×Oø\DS×O×\RU" 8OWUDVRQøHÿOLüLQGH øW×SN×øDPQL\RVHQWH]GHøNXOODQ×ODQøVDoøWHOLø NDGDUøLQFHøELUøLüQHøLOHøEHEHüHøGRNXQPDGDQ øSODVHQWDQ×Qø EHEHüLQøHÿL øJ|EHNøNRUGRQXQDøEDüODQG×ü×ø\HUHøNDQøQDNOLø \DS×O×\RU ø%XøLÿOHPLQøKHUøDQøHUNHQøGRüXPXøWHWLNOHPHø ULVNLøEXOXQX\RU ø%XJ QHøNDGDUø\DSW×ü×P×]øLÿOHPOHULQø \ ]GHø ·×QGDøVRUXQøo×NPDG× ø6DGHFHøELUøNH]øEHEHNøLüQH\Lø WHNPHOHGLøDPDøRQGDøGDøELUøVRUXQø\DÿDPDG×N ø(UNHQø GRüXPøLKWLPDOLQHøNDUÿ×øDNFLüHUøJHOLÿLPLQLøK×]ODQG×UPDNø LoLQøGHøDQQH\HøELUøD\øLoLQGHøLNLøNH]øLüQHø\DSW×N %HEHüLQø øKDIWDGDøGRüXPXQDøQDV×OøNDUDUøYHUGLQL]" øKDIWDGDNLøVRQøX\JXODPDGDQøVRQUDø EHEHüLQøNDQø|Oo POHULøYHøEH\LQøGRSSOHUø XOWUDVRQXøLOHøDUW×NøNDQøQDNOLQHøLKWL\DF×ø NDOPDG×ü×Q×øJ|UG N ø=DWHQø øKDIWDGDQø LWLEDUHQøEHEHNOHULQøDNFLüHUøJHOLÿLPLø WDPDPODQ×\RU ø(OLIø1D] ø øKDIWDGDøVH]DU\HQø LOHøVDüO×NO×øELUøEHEHNøRODUDNøG Q\D\DøJHOGL %XøPXFL]HQLQøJHUoHNOHÿPHVLQGHøHWNLOLøRODQ IDNW|UOHUøQHOHU" 1DNLOøLÿOHPLQLQøSURIHV\RQHOFHø\DS×OPDV×Q×Qø \DQ×øV×UDøDLOHQLQøX\XPXøYHøLÿOHPOHUø V×UDV×QGDøVDE×UO×øROPDODU×øE \ Nø|QHPø WDÿ×\RUGX ø$QFDNøE \ NøPXFL]H øDQQHQLQø øKDIWDGDø\DÿDG×ü×øNDQDPD\G× ød QN ø 1D]DQø+DQ×P·×QøQRUPDOøÿDUWODUGDøGRNWRUø NRQWURO QHøJLWPHVLQHø oøKDIWDøYDUG×øYHøRø ]DPDQDøNDGDUøoRNøE \ NøLKWLPDOOHøEHEHüLQLø ND\EHWPLÿøRODFDNW× ø2øNDQDPDQ×QøQHGHQLø DQODÿ×ODPDG×øDPDøoRNø|QHPOLøELUøLÿDUHWø ROGXüXQXøV|\OH\HELOLULP %HQ]HUøULVNOHUHøNDUÿ×øDQQHøDGD\ODU×QDøQHOHUø V|\OHPHNøLVWHUVLQL]" +HUøDQQHøDGD\×Q×QøJHEHOLüLQLQøRUWDODPDø øKDIWDV×QGDøPXWODNDøELUøNH]øGHøROVDø

SHULQDWRORMLøX]PDQ×øWDUDI×QGDQøPXD\HQHøHGLOHUHN øEHEHNWHø KHUKDQJLøELUøVRUXQøROXSøROPDG×ü×Q×QøWHVSLWøHGLOPHVLø JHUHNL\RU ø%D]×øGXUXPODUGDøJHoøNDO×QPDV×ø ] F øVRQXoODUDø QHGHQøRODELOL\RU ø7 UNL\H·GHøKHQ ]ø øFLYDU×QGDø SHULQDWRORJøYDU ø.DG×QøGRüXPøX]PDQO×ü×Q×Qø VWøX]PDQO×Nø DODQ×øRODQøSHULQDWRORMLGH øKHPøDQQHQLQøKHPøGHøEHEHüLQø VDüO×ü×\ODøLOJLOHQLOL\RUøYHøJHEHOLNøV×UDV×QGDøHüHUøYDUVDø ULVNOLøGXUXPODUøLoLQøJHUHNHQøWHGDYLOHUøJHUoHNOHÿWLULOL\RU ø 3HULQDWRORMLøX]PDQODU× øWRSOXPGDNLø\DQO×ÿøNDQ×Q×Qø DNVLQHøKHUKDQJLøELUøULVNLøROPD\DQøJHEHOHULøGHøWDNLSøHGLSø GRüXPXQXøJHUoHNOHÿWLUHELOL\RU

§%(%(èê0æ©%(1êæ.857$5,1ªæ'ê<(æ0(6$-æ9(5'ê¨ ø\Dÿ×QGDø+DNDQø<XVXIøDG×QGDøELUøRüXOODU×øRODQø1D]DQø

øYHø6HUNDQø ø$üDoNDNDQøoLIWL ø(OLIø1D]·×øGDøVDüO×NO×ø RODUDNøNXFDNODU×QDøDOPDQ×QøPXWOXOXüXQXø\Dÿ×\RU ø 1D]DQø$üDoNDNDQ ø\DÿDG×NODU×Q×øÿ|\OHøDQODW×\RU ø ´+DPLOHOLüLPLQø øKDIWDV×QGDøDQLøELUøNDQDPDPøROGX ø $FLOøVHUYLVWHø\DS×ODQøPXD\HQHøVRQUDV×øEHEHüLPL]LQø NDUQ×QGDøV×Y×øWRSODQG×ü×Q×ø|üUHQGLN ø%HEHüLPLQøDGHWDø ¶%HQLøNXUWDU×Q·øGL\HøPHVDMøYHUGLüLQLøVRQUDGDQøDQODG×N ø 2UDGDNLøGRNWRUODU×Qø\|QOHQGLUPHVL\OHøHUWHVLøVDEDKø 'Ro ø'U ø0HOLKø$WDKDQø* YHQ·HøJLWWLN ø.DQøWUDQVIHULQLQø PHFEXULøROGXüXQX øDNVLøWDNGLUGHøEHEHüLPL]LøNDOSø \HWPH]OLüLøQHGHQL\OHøND\EHGHELOHFHüLPL]Lø|üUHQGLN ø 0HOLKø%H\øXPXWøLOHøXPXWVX]OXNøDUDV×QGDøLQFHøELUøoL]JLø \DNDODG× øQHøPRUDOøYHUGLøQHøGHøPRUDOLPL]LøER]GX ø .HQGLPL]LøKHUøW UO øVRQXFDøKD]×UODG×N ø'DKDø|QFHøE|\OHø

æ+D\DWæ

ELUøYDNDøKDEHULøKLoøGX\PDP×ÿW×P ø*HoPLÿWHøG ÿ Nø JHoLUGLüLPøLoLQøRüOXPDøKDPLOH\NHQøDPQL\RVHQWH]ø \DS×OPDV×ø|QHULOPLÿWL ø(UNHQøGRüXPXøWHWLNOHPHVLQGHQø NRUNDUDN øEXQDøL]LQøYHUPHPLÿWLN ø$QFDNøEXøVHIHUøKLoELUø LÿOHPø\DS×OPDPDV×Q×Q øEHEHüLø|O PHøWHUNøHWPHNOHøHÿø DQODPO×øROGXüXQXø|üUHQLQFHøNDQøQDNOLQLøNDEXOøHWWLN ø <HGLøNH]øNDQøQDNOLø\DS×OG× ødRNø]RUOXøELUøV UHoWL øQDNLOø V×UDV×QGDøKHSLPL]øNDQøWHUøLoLQGHøNDO×\RUGXN ø(OLPL]GHQø JHOHQøKHUøÿH\Lø\DSW×NøYHøEHEHüLPL]LøNXFDü×P×]DøDOPD\×ø EHNOHGLN ø1H\VHøNLøHOLQGHøDGHWDøVLKLUOLøGHüQHNøRODQø GRNWRUXPX]øVD\HVLQGHøN×]×P×]DøNDYXÿWXN ø(OLIø1D] ø øKDIWDO×NøLNHQøGRüXPø\DSW×P ø+HUKDQJLøELUøVDüO×Nø SUREOHPLøROPDG× øVROXQXPøVRUXQXø\DÿDPDG× øþXøDQGDø NRQWUROOHULQLø\DSW×U×\RUX]øYHøKHUøÿH\øoRNøL\LøJLGL\RU ø 0HOLKø%H\·HøPLQQHWWDU×] µ

7('$9ê %(/æ),7,è,

/Ý-41%'44#*Ý ;f06'/Ý;.' $'. (+6+Ù+ #/'.Ý;#6.#4+ &#*# -1.#; 2PXUJDPÈ]GDæEXOXQDQæ æRPXUXQæ ª QGH æIÈWÈéDæQHGHQæRODQæQ NOHXVæ SXOSR]XVæDGOÈæNÈNÈUGDNæEXOXQX\RU æ)ÈWÈNODUæ JHQHOOLNOHæRPXUJDQÈQæHQæKDUHNHWOLæ E|O POHULQGHæROXìX\RU æ)ÈWÈNæWHGDYLVLQGHæ NXOODQÈODQæPLNURFHUUDKLæ\|QWHPLæLVHæ KDVWD\DæE \ NæDYDQWDMODUæVDéOÈ\RU æ

$&ê/æ'8580'$æ&(55$+êæ0h'$+$/(æ

7DQ×Q×QøDUG×QGDQøWHGDYLøV UHFLøSODQODQ×\RU ø+DVWDGDøLOHULø GHUHFHGHøQ|URORMLNøEXOJXODUø\RNVDøLODoøYHøLVWLUDKDWWHQøROXÿDQø PHGLNDOøWHGDYL\HøEDÿODQG×ü×Q×øDQODWDQø'U ø$ULIø6 KDø.×QDO×ø ÿ|\OHøGL\RU ø´$QFDNøLGUDU×Q×øWXWDPDPDøYHøLOHULøGHUHFHGHø NXYYHWøND\E×øJLELøELUøGXUXPøYDUVD øRø]DPDQøNLÿLQLQøKHPHQø WXUDUDNøoDO×ÿPD øKDUHNHWVL]ø\DÿDP øEHOøYHøV×UWø DPHOL\DWDøDO×QPDV×øJHUHNL\RU ød QN øRøVLQLUOHUøX]XQøV UHø NDVODU×Q×Qø]D\×IO×ü× øEHOøI×W×ü×QDøQHGHQøRODQø EDVN×\DøPDUX]øNDOPDPDO× ø6LQLULQøH]LOPHVLøKDOLQGHøNLÿLø|P Uø HWPHQOHUøDUDV×QGDø\HUøDO×\RU ø%XøHWPHQOHUøYDUVD ø ER\XøLGUDU×Q×øWXWDPD]øKDOHøJHOHELOL\RU µ |NV U Nø\DøGDøKDSÿ×U×NøELOHøI×W×NøROXÿPDV×QDø\ROø )×W×ü×Qø\×UW×NøG×ÿ×QDøo×NPDG×ü×øGXUXPODUGDø¶NDSDO×·øRODUDNø DoDELOL\RU ø%XOXQGXüXø\HUHøJ|UHøoHÿLWOLøÿLND\HWOHUHøVHEHSø WDQ×PODQDQøNLPLø\|QWHPOHUøGHøNXOODQ×O×\RU ø1 NOHRSODVWLGH ø RODQøEHOøI×W×NODU×QGDøDPHOL\DWø]DPDQ×øJHOGLüLQGH øVDüODG×ü×ø UDG\RIUHNDQVøGDOJDODU×øNXOODQ×ODUDNøI×W×Nø\DN×O×\RU ø DYDQWDMODUøQHGHQL\OHøPLNURFHUUDKLø\|QWHPLøWHUFLKøHGLOL\RU ø EHVOHQPHVLøER]XOX\RUøYHøEXKDUODÿ×\RU ø1 NOHRWRPø $QFDNøX]PDQODU øPLNURFHUUDKLø\|QWHPLQLQøDQFDNøELUø\Dø \|QWHPLQGHøLVHøLüQHøLOHøJLULOHUHNøI×W×üDø\ROøDoDQøPDGGHø GDøLNLøI×W×NøROGXüXø]DPDQøX\JXODQDELOGLüLQLøEHOLUWHUHN ø G×ÿDU×øo×NDUW×O×\RU ø'U ø.×QDO× øEXø\|QWHPOHULQøI×W×ü×Qø\×UW×Nø KDVWDODU×QøÿLND\HWOHUøEDÿODUøEDÿODPD]øELUøKHNLPHøEDÿYXUPDV×ø G×ÿ×QDøo×NPDG×ü×øGXUXPODUGDøNXOODQ×OG×ü×Q×øKDW×UODWDUDN ø JHUHNWLüLQLøYXUJXOX\RU ø%HOøI×W×NODU×Q×øYHøWHGDYLGHøNXOODQ×ODQø ´(üHUøLOHUOHPLÿ ø]DUøG×ÿ×QDøo×NP×ÿøELUøI×W×NøYDUVD øRø]DPDQø PLNURFHUUDKLø\|QWHPLQL ø$F×EDGHPø$GDQDø+DVWDQHVLø HQGRVNRSLNø\|QWHPOHUøNXOODQ×O×\RUµøGL\RU %H\LQøYHø6LQLUø&HUUDKLVLøX]PDQODU×ø3URI ø'U ø6HEDKDWWLQø +DF×\DNXSRüOXøYHø'U ø$ULIø6 KDø.×QDO×øLOHøNRQXÿWXN

O

5ê6. æ2085*$1,1æ (1æ+$5(.(7/êæ%g/h0h1'(æ 3URI ø'U ø6HEDKDWWLQø+DF×\DNXSRüOX øEHOøI×W×ü×Q×QøV×NO×NODø RPXULOLüLQøEHOøE|OJHVLQGHNLøG|UG QF øYHøEHÿLQFLøRPXUODUø DUDV×QGDøJ|U OG ü Q øEHOLUWL\RU ø´2PXULOLNøLoLQGHøEXOXQDQø Q NOHXVøSXOSR]XVøDGO×øN×N×UGDNøSDUoDV×Q×Q øSRVWHULRUø ORQJLWLGXQDOøOLJDPHQW·Lø RPXUJDODU×Q øRPXULOLNøNDQDO×QDø EDNDQø\ ] Q øVDUDQøEDüøGRNXVX ø\×UWDUDNøG×ÿDU×øo×NPDV×\ODø I×W×NøROXÿX\RU ø øRPXUXQø øWDQHVLQGHøQ NOHXVøSXOSR]XVø ROGXüXøLoLQøEXøRPXUODUGDøI×W×NøULVNLøEXOXQX\RU ø$QFDNøEXø VRUXQ øRPXUJDQ×QøHQøKDUHNHWOLøE|O POHULQGHø\DÿDQ×\RU µ )×W×üDø\ROøDoDQøHQø|QHPOLøHWNHQLQø|QHøGRüUXøHüLOHUHNø\ Nø NDOG×UPDNøROGXüXQXøDQODWDQø3URI ø'U ø+DF×\DNXSRüOX ø ´.DOG×UDoøSUHQVLELQLQøWHUVLQHøJ|UHøKDUHNHWøHWWLüLPL]øLoLQøNLÿLø |QHøGRüUXøHüLOLSøEHÿøNLORøNDOG×U×UVD øEHOLQHø øNLOROXNø\ Nø ELQL\RUµøGL\RU

0æ.52&(55$+æ <g17(0æ1æ1 8<*8/$10$6,

3URI 'U 6HEDKDWWLQ +DFÔ\DNXSRåOX IÔWÔN DPHOL\DWODUÔQGD PLNURFHUUDKL \|QWHPLQLQ NXOODQÔPÔ KDNNÔQGD èXQODUÔ V|\O \RU ²2PXULOLNWH ELU \D GD LNL IÔWÔN YDUVD R ]DPDQ PLNURFHUUDKL \|QWHPL X\JXODQÔ\RU )ÔWÔåÔQ ROGXåX E|OJHGH FP µOLN NHVL \DSÔOÔ\RU DGDOHOHU VÔ\UÔOÔ\RU dRN N o N ELU NHPLN SDUoDVÔ DOÔQÔ\RU YH DUGÔQGDQ GD IÔWÔN ERèDOWÔOÔ\RU %X \|QWHPLQ DYDQWDMÔ DPHOL\DW E|OJHVLQLQ \DNODèÔN ELU NDUÔè ]HULQGH EXOXQDQ PLNURVNRS *|U QW \ E \ WHUHN IÔWÔN DPHOL\DWÔ JHUoHNOHèWLULOL\RU ³ 'U $ULI 6 KD .ÔQDOÔ GD PLNURFHUUDKLQLQ oRNOX IÔWÔNODUGD X\JXODQDPD\DFDåÔQÔ EX QHGHQOH KDVWDODUÔQ èLND\HWOHU EDèODU EDèODPD] ELU KHNLPH EDèYXUPDVÔ JHUHNWLåLQL YXUJXOD\DUDN ²%D]Ô GXUXPODUGD NLèL EHOLQGH IÔWÔNOD KHNLPH EDèYXUX\RU 2 ]DPDQ PLNURFHUUDKL \|QWHPLQL X\JXODPDN P PN Q GHåLO o QN R NDGDU N o N ELU NHVLGHQ JLULS IÔWÔNODU DOÔQDPÔ\RU³ GL\RU

+D\DWæ æ

<(1ê/ê.

.$/3æ.$3$./$5,

4PO UFLOPMPKJ LBMQ LBQBLMBS $Þ;1.1,Þ- 8' /'-#0Þ- -#.2 -#2#-.#4+0&# ´/g-'//'. g4g0µ *#.'0 g4'6Þ.'/'&Þ #0%#- c1%7-.#4# 6#-+.&+Ú+0&# 10.#4.# $Þ4.Þ-6' $g;g;'$Þ.'0 )'0c.'4&' &' -Þ4'c.'0/' 8' ;+24#0/# Þ*6Þ/#.Þ c1&#*# &gÜg- 1.#0 )'0 /g*'0&Þ5.ÞÚÞ g4g0g -#2#-.#4 7/76 8'4Þ;14

İ

QVDQøNDOELQGHøG|UWøoHÿLWøNDOSøNDSDNo×ü×øEXOXQX\RU ø .DOELQøVROøWDUDI×QGD øWHPL]øNDQ×øY FXGDøDWDQøLNLø NDSDNo×NO×øPLWUDOøNDSDN øVDüøWDUDIWDøNLUOLøNDQ×ø DNFLüHUHøDWDQøYHø oøNDSDNo×NWDQøROXÿDQøWULN VSLWø NDSDN øDRUWøGDPDU×Q×QøKHPHQøDü]×QGDøGDøDRUWøNDSDNø YHøSXOPRQHUøDUWHUHøJLGHQøSXOPRQLNøNDSDNø\HUøDO×\RU ø 6ROGDøEXOXQDQøNDSDNøYHøNDSDNo×NODUø\DÿDPøNDOLWHVLø Do×V×QGDQøGDKDøoRNø|QHPøWDÿ×\RU ødRFXNODUGDøVRUXQø GDKDøoRNøVDüøE|O PGHNLøNDSDNo×NODUGD øHULÿNLQOHUGHø LVHøURPDWL]PDOøVRUXQODUøYDUVDøPLWUDOøNDSDNWD ø\DÿDø EDüO×øER]XOPDODUøYDUVDøGDøDRUWøNDSDNWDøJ|U O \RU ø

æ+D\DWæ

.DOELQøNDSDNODU×QGDøGDUDOPDøROGXüXQGDøNDQø JHoLÿLøD]DO×\RUøYHøY FXWøSHUIRUPDQV×øG ÿ \RU ø .DSDNODUGDøNDoDNøROGXüXQGDøLVHøNDQøJHULøNDo×\RU ø %XQODUøGDøNDOELQøYHøDNFLüHULQøE \ PHVLQHøQHGHQø ROX\RU ø%LOLPøDGDPODU×øDo×NøNDOSøDPHOL\DWODU×Q×Qø \DS×OPD\DøEDÿODQG×ü×ø ·OLø\×OODUGDQøEXø\DQDø NDOSøNDSDNo×NODU×QGDNLøKDVWDO×NODUøLoLQøGHø NDO×F×øo|] POHUøDU×\RU ø,QWHUQDWLRQDOø+RVSLWDOø .DUGL\RYDVN OHUø&HUUDKLø8]PDQ×ø'Ro ø'U ø 6 OH\PDQøg]NDQ øNDOSøNDSDNODU×QGDNLø\HQLø WHNQRORMLOHUøKDNN×QGDNLøVRUXODU×P×]×ø\DQ×WODG×

.$/3æ.$3$./$5,1,1æ d(ëê7/(5êæ1(/(5" %XQODUøPHNDQLNøYHøEL\RORMLNøNDOSø NDSDNODU×øRODUDNøLNL\HøD\U×O×\RU ø %L\RORMLNøNDOSøNDSDNODU×øGRPX] ø V×ü×U øDWøJLELøKD\YDQODU×QøGLUHNWø NDOSøNDSDü×Q×QøDO×QPDV×øYH\Dø NDOSø]DU×QGDQøNDSDNø UHWLOPHVLø ÿHNOLQGHøRODELOGLüLøJLEL øLQVDQGDQø GDøDO×QDELOL\RU ø0HNDQLNø NDOSøNDSDNODU×øLVHøWHNQRORMLNø JHOLÿPHOHUHøSDUDOHOøRODUDNø UHWLOL\RU

+$1*êæ<g17(0æ+$67$/$5æêdê1æ '$+$æd2.æ$9$17$-æ6$è/,<25" %L\RORMLNøNDOSøNDSDNODU×øGDKDøGRüDOø ROPDNODøELUOLNWHøER]XOPD\DøPH\LOOLø ROX\RU ø%XøQHGHQOHøGHø\DNODÿ×NøRQø\×Oø LoLQGHøGHüLÿWLUPHøLKWLPDOLøJ QGHPHø JHOL\RU ø0HNDQLNøNDOSøNDSDNODU×øLVHø oRNøGD\DQ×NO×øROPDNODøELUOLNWHøLoLQGHø S×KW×øWXWDELOL\RU ø'ROD\×V×\ODøPHNDQLNø NDOSøNDSDü×øWDNDQøKDVWDQ×Q ø|P Uø ER\XøNDQøVXODQG×U×F×øLODoøLoPHVLøYHø LODF×QøHWNLVLQLQø|Oo OPHVLøLoLQøD\GDøELUø NDQøWDKOLOLø\DSW×UPDV×øJHUHNL\RU ø

)$5./,æ7('$9êæ ê0.$1/$5,æ9$5æ0," * Q P ]GH NDOS NDSDåÔQÔ WDPLU HWPH\H \|QHOLN WHNQRORMLOHU JHOLèL\RU g]HOOLNOH oRFXN \DèWD NDOS NDSDåÔQÔ LOJLOHQGLUHQ GRåXPVDO GHOLNOHU WHUVOLNOHU NDSDåÔQ N o N ROPDVÔ \D GD NDoDNODU oRN VÔN J|U O \RU %X QHGHQOH GH NDOS NDSDåÔ WDPLUL oRFXNODUGD oRN ID]OD X\JXODQÔ\RU 6|] NRQXVX LèOHPGH P PN Q ROGXåXQFD D] PDWHU\DO NXOODQPDN JHUHNL\RU o QN NXOODQÔODQ PDWHU\DOOHU E \ PHVH GH oRFXN E \ \RU 'ROD\ÔVÔ\OD oRFXN \DèWDNL WDPLUOHU GH GDKLO ROPDN ]HUH HULèNLQOLåH GH \DQVÔ\DQ ELU \|QWHP NXOODQÔOÔ\RU ´5,1*µ DGÔ YHULOHQ EX \|QWHPGH HUL\HELOHQ LS KDOND \D GD \DUÔP KDOND èHNOLQGH PDO]HPHOHU WHUFLK HGLOL\RU &HUUDKLOHUGH \ÔOGÔU $YUXSDµGD GD \D\JÔQ RODUDN NXOODQÔODQ ´<DUÔP .DOS .DSDNOÔ 5LQJµ \|QWHPL X\JXODQÔ\RU gUQHåLQ NDOS NDSDåÔQÔQ ELUL oDOÔèPÔ\RUVD R NDOS NDSDåÔQÔQ ER]XN RODQ NDSDNoÔåÔQD WDNÔOÔ\RU YH \ ] N èHNOLQGH ELU KDOND\OD VDåODPODèWÔUÔOÔ\RU 6RQXoWD NDSDåÔQ ELU \DUÔVÔ VXQL GLåHU \DUÔVÔ GD KDVWDQÔQ NHQGL NDSDåÔ ROX\RU %X \|QWHPGH NDQ VXODQGÔUÔFÔ LODFD JHUHN GX\XOPX\RU $\UÔFD KDVWDQÔQ NHQGL NDSDåÔ DNWLI RODUDN oDOÔèWÔåÔ LoLQ NLUHoOHQPH LKWLPDOL GH EXOXQPX\RU <|QWHP RNXOD EDèODPD oDåÔQGDQ E \ N W P KDVWDODUD X\JXODQDELOL\RU

7$0ê5æë$16,æ2/0$<$1æ d2&8./$5æ1$6,/æ7('$9êæ ('ê/(%ê/ê<25"

7$0ê5æ6(d(1(èê1ê1æ=2581/8æ2/'8è8æ+$67$æ*58%8æ9$5æ0," 7DPLUøNRQXVXQGDøoRFXNøVDKLELøROPDNøLVWH\HQøNDG×QODU ø|]HOøELUøJUXEXøROXÿWXUX\RU ø %XøKDVWDODUGDøEL\RORMLNø\DøGDøPHNDQLNøNDSDNøWDNPDNøV×N×QW×ø\DUDWDELOL\RU ø0LWUDOø NDSDNWDNLøGDUO×N øGRüXPøHVQDV×QGDø|O PøULVNLøROXÿWXUDELOL\RU ø%XøKDVWDODUDø PHNDQLNøNDOSøNDSDü×øWDN×OPDV×øKDOLQGHøNDQøVXODQG×U×F×øLODoøNXOODQ×OPDV×øJHUHNL\RUø DQFDNøLODo øJHEHOLNWHøDü×Uø\DQøHWNLOHUHøQHGHQøROX\RU ø%L\RORMLNøNDSDü×QøLVHøLOHUOH\HQø \×OODUGDøER]XOPDøLKWLPDOLøROPDV×øQHGHQL\OH øEXøJUXEDøGDKLOøRODQøKDVWDODUGDøWDPLUø LoLQøJHUHNHQøKHUøÿH\LQø\DS×OPDV×ø|QHPøWDÿ×\RU ø

.$3$.æ&(55$+ê6ê1'(æ<(1ê/ê./(5 .DOS NDSDåÔ DPHOL\DWODUÔQGD GDKD D] NHVL LOH \DSÔODQ PLQLPDO LQYD]LY WHNQLNOHUGHQ \DUDUODQÔOÔ\RU .DOELQ DRUW NDSDåÔ NDOS GXUGXUXOPDGDQ N o N ELU NHVL YH DQML\R \DUGÔPÔ\OD J|U OHUHN WDNÔOÔ\RU * Q P ]GH HQ SRS OHU NDOS NDSDåÔ DPHOL\DWÔ RODQ 7$9æ \|QWHPL DoÔN NDOS DPHOL\DWÔQÔ NDOGÔUDPD\DFDN GXUXPGDNL \DèOÔ KDVWDODU LOH DQDWRPLVL X\JXQ RODQ KDVWDODUGD WHUFLK HGLOL\RU 3XOPRQHU NDSDN DPHOL\DWODUÔQGD LVH \LQH NDOEL GXUGXUPDGDQ J|åV DoWÔNWDQ VRQUD NDOS NDSDåÔ NDOELQ LoLQH HQMHNWH HGLOL\RU ´(QMHNWDEO 3XOPRQHU .DSDNµ GHQLOHQ EX \|QWHP GH \HQL FHUUDKL WHNQLNOHUL DUDVÔQGD \HU DOÔ\RU $RUW NDSDN FHUUDKLVLQGH NXOODQÔODQ 7$9æ \|QWHPLQLQ SXOPRQHU NDSDNWD GD EHQ]HU èHNLOGH X\JXODQPDVÔ LoLQ KD]ÔUOÔNODU V U \RU ,QWHUQDWLRQDO +RVSLWDO NDUGL\RYDVN OHU FHUUDKL X]PDQODUÔ \LQH N o N ELU NHVL LOH SXOPRQHU NDSDåÔ NDOS oDOÔèÔUNHQ HQMHNW|U \DUGÔPÔ LOH \HULQH \HUOHèWLUPH\L EDèDUÔ\OD JHUoHNOHèWLUGLOHU

.DOS NDSDåÔ ROPDGDQ GRåDQ ELU oRFXNWD WDPLU èDQVÔ ROPX\RU *HUHN EL\RORMLN JHUHNVH PHNDQLN NDSDNODU oRFXNOD ELUOLNWH E \ P \RU %X NRQXGD P NHPPHO U Q KDOHQ UHWLOHPHGL $QFDN $YUXSDµGD EHè \ÔOGÔU ONHPL]GH GH ELU \ÔOGÔU X\JXODQDQ ´+ FUHGHQ $UÔQGÔUÔOPÔè .DOS .DSDåÔµ \|QWHPLQGHQ ROXPOX VRQXoODU DOÔQÔ\RU %X \|QWHPGH KD\YDQGDQ DOÔQDQ NDOS NDSDåÔQGDNL '1$ \RN HGLOHUHN K FUHQLQ LoL ERèDOWÔOÔ\RU YH JHUL\H \DOQÔ]FD oDWÔVÔ NDOÔ\RU %X NDSDN oRFXN KDVWD\D WDNÔOGÔNWDQ VRQUD NDQGD GRODèDQ K FUHOHU R oDWÔ\Ô NHQGLVLQH DLW NDEXO HGL\RU YH RUDGD oRåDOPD\D EDèOÔ\RU ,QWHUQDWLRQDO +RVSLWDO .9& 0HUNH]LµQGH èX DQD NDGDU KDVWD\D X\JXODQDQ EX \|QWHPLQ o DYDQWDMÔ YDU %LULQFLVL Y FXW EXQX NHQGL SDUoDVÔ RODUDN NDEXO HGL\RU YH ]HULQH VDOGÔUPÔ\RU GROD\ÔVÔ\OD NLUHoOHQPH GH J|U OP \RU æNLQFLVL GRåDO NDOS NDSDåÔ RODUDN oDOÔèWÔåÔ LoLQ \ÔSUDQPD LKWLPDOL G è N ROX\RU ho QF V LVH EX NDSDåÔQ E \ PH SRWDQVL\HOL EXOXQX\RU <XUW GÔèÔQGD \DSÔODQ EHè \ÔOOÔN DUDèWÔUPD VRQXoODUÔQD J|UH NDSDNODU oRFXNODUÔQ ER\ YH NLORODUÔ LOH X\XP LoLQGH E \ \RU $\QÔ \|QWHPLQ JHQo KDVWDODUGD GD NLUHoOHQPH YH \ÔSUDQPDQÔQ |Q QH JHoLOPHVL LoLQ X\JXODQPDVÔQD LOLèNLQ KD]ÔUOÔNODU V U \RU

+D\DWæ æ

6$è/,.

21.2/2-ê

/'&Ý-#. 10-1.1,Ý&' $#Û#4+;+ #46+4#0 ;'0Ý ;f06'/.'4 -#05'4.Þ *#56#.#4+0 6'&#8Þ5Þ0&' %'44#*Þ 8' 4#&;1.1,Þ )Þ$Þ #.#0.#4.# ÞÜ$Þ4.ÞÚÞ Þc'4Þ5Þ0&' c#.+Ü#0 /'&Þ-#. 10-1.1,Þ 7</#0.#4+ -'/16'4#2Þ Þ.#c.#4+0&#-Þ )'.ÞÜ/'.'4 5#;'5Þ0&' *#56#.#4+ &#*# #< ;#0 '6-Þ Þ.' 6'&#8Þ '&Þ2 ;#Ü#/ 5g4'.'4Þ0Þ 7<#6#$Þ.Þ;14.#4

M

HGLNDOøRQNRORMLøX]PDQODU× ø NDQVHUøWHGDYLOHULQGHø DGHWDøELUøRUNHVWUDøÿHILøJLELø oDO×ÿ×\RUODU ø+DVWDODU×øLOJLOLø EUDQÿODUDø\|QOHQGLUL\RU øKHUøW UO ø VRUXQODU×QGDøGDQ×ÿPDQO×Nø\DS×\RUODU ø .DQVHUøWDQ×V×øNRQXODQøW PøKDVWDODU×Qø PHGLNDOøRQNRORMLøX]PDQODU×QDø EDÿYXUPDV× øUDG\RWHUDSLøYHøFHUUDKLø VHoHQHNOHULøLoLQøGHøEXøX]PDQODUGDQø GHVWHNøDOPDV×øJHUHNL\RU ø0HGLNDOø RQNRORJODU øROXÿDELOHFHNøHQIHNVL\RQ ø NDQDPD øEXODQW× øNXVPD øV×Y×øND\E× ø E|EUHNø\HWPH]OLüLøJLELøNRQXODU×Qø \|QHWLPLQLøGHø\DS×\RU ø0HGLNDOø2QNRORMLø GHQLOLQFHøELUoRNøNLÿLQLQøDNO×QDø\DOQ×]FDø KDVWDODU×QøNXVPDV×QD øVDoODU×Q×Qø G|N OPHVLQHøQHGHQøRODQøLODoODUøJHOVHø GHøEXøWHGDYLø\|QWHPOHULøKHUøJHoHQøJ Qø JHOLÿL\RU ø$F×EDGHPø.RFDHOLø+DVWDQHVLø 2QNRORMLø0HUNH]L·QGHQø'U ø(PHOø hoJ OødDYXÿRüOX øEXøDODQGDø\DÿDQDQø JHOLÿPHOHULøDQODWW×

æ+D\DWæ

%8/$17,æ7$5ê+(æ.$5,ë7, 0HGLNDOø2QNRORMLøWHGDYLOHULQLQøEDÿODG×ü× ø ø' Q\Dø 6DYDÿ×·QDøGHQNøJHOHQø\×OODUGDø\DOQ×]øNDQVHUOLøK FUH\Hø |]HOøROPD\DQ øW PøY FXGXøHWNLOH\HQøNHPRWHUDSLø LODoODU×Q×QøEXOXQGXüXQXøDQODWDQø'U ødDYXÿRüOX ø ´%XøLODoODUøÿLGGHWOLøEXODQW× øNXVPDø\DS×\RU øVDoøYHø NDÿøG|N OPHOHULQHøQHGHQøROX\RUGX ø* Q P ]GHø

LVHøD\Q×øLODoODU×QøW UHYOHULøKDOHQøNXOODQ×OPDNODø ELUOLNWHøK FUHø\DS×V×QDø|]HOøHWNLOHULøRODQøLODoODUGDQø GDø\DUDUODQ×O×\RU ø%XQODU øK FUHQLQøE|O QPHø G|QJ V Q QøEHOOLøDÿDPDODU×QDøHWNLøHGL\RUøYHøEXODQW×ø \DSP×\RU ø$\U×FDøVDoODU×QøGDKDøD]øG|N OPHVLQLøGHø VDüO×\RUµøGL\RU

621æ'g1(0'(æ7('$9ê/(5'(æ%h<h.æ%$ë$5,/$5æ6$è/$1,<25 ´0ROHN OHU EL\RORMLN DMDQµ GHQLOHQ NHPRWHUDSL GÔèÔ DMDQODUÔQ NXOODQÔOPDVÔ LOH ELUOLNWH |]HOOLNOH E|EUHN PHPH YH NRORQ NDQVHUOHULQGH oRN EDèDUÔOÔ VRQXoODU DOÔQGÔåÔQÔ EHOLUWHQ 'U (PHO hoJ O dDYXèRåOX èXQODUÔ V|\O \RU ²%X DMDQODUÔ K FUHQLQ EHOOL ELU IRQNVL\RQXQD |]HO DMDQODU RODUDN QLWHOHQGLUL\RUX] *HOLèWLULOPHVL oRN SDKDOÔ YH J o RODQ EX DMDQODU X\JXODPDGD E \ N NROD\OÔN VDåOÔ\RU \DQ HWNLOHU oRN GDKD D] ROXèX\RU +DS YH LåQHOHUL EXOXQDQ EX DMDQODU D\UÔFD PHPH NDQVHUL O|VHPL YH OHQIRPD YDNDODUÔQGD GD EDèDUÔ\OD NXOODQÔOÔ\RU +RGJNLQ GÔèÔ OHQIRPDODUGD JHoPLèWH WHNUDUODPD RUDQÔ \ ]GH µOHUGH VH\UHGHUNHQ EXJ Q NHPRWHUDSL\H HNOHQHQ ELU HWNHQ PDGGH EX RUDQÔ \ ]GH GDKD GD D]DOWWÔ < ]GH µO N RUDQODUÔQ ELOH oRN E \ N |QHP WDèÔGÔåÔ RQNRORMLGH \ ]GH µOLN EX IDUN VHYLQGLULFL ELU JHOLèPH RODUDN NDEXO HGLOL\RU 6RQ G|QHP NDQVHU KDVWDODUÔQÔQ EX LODoODU VD\HVLQGH \DèDP V UHOHULQLQ QH NDGDU DUWWÔåÔQÔ LVH LVWDWLVWLNOHUH EDNPDGDQ NHQGL J|]OHULPL]OH J|UHELOL\RUX] ³

7h0g5h1æ %h<h0(6êæ'858<25 *HQHOGHøKDSøÿHNOLQGHø\XWXODQøLODoODU ø K FUHGHNLøHSLGHUPDOøE \ PHøIDNW|U ø ]HULQHø HWNLøHGL\RUøYHøEXøQHGHQOHøLQVDQ×QøFLOGLø GDKLO øELUoRNøGRNXVXQXøHWNLOL\RU ø<DQøHWNLø RODUDNøKDVWDODU×QøFLOGLQGHøUHQNøGHüLÿLNOLüLø YHøWLURLWøGRNXODU×QGDøGHüLÿLPOHUøJ|U O \RU ø $\Q×ø]DPDQGDøW P|Uø ]HULQGHøHWNLOLøRODUDNø W P|U QøE \ PHVLQLøYHøE|O QPHVLQLø HQJHOOH\HQøEXøLODoODU øED]HQøW P|U Qø N o OPHVLQL øQDGLUHQøGHøWDPDPHQø\RNø ROPDV×Q×øVDüO×\RU ø'U ødDYXÿRüOX ø´%L]LPøLoLQø W P|U QøD\QHQøNDOPDV×øGDKLø\HWHUOLøROX\RU ø %XøLODoODUøKHUøJ QøWHNøGR]øRODUDNøDü×]GDQø DO×Q×\RU øø'DPDUGDQøYHULOGLüLøGXUXPODUGDø LVHøNHPRWHUDSLøLOHøELUOLNWHøNXOODQ×O×\RU ø%D]×ø KDVWDODUøLODoODU×øGDKDøL\LøWROHUHøHGHELOVHø GHøEXøGXUXPø\DÿO×øKDVWDODUGDøGDKDø]RUø ROX\RUµøGL\RU øgUQHüLQø7 UNL\H·GHøVD\×ODU×ø øELQLøEXODQø*,67ø *DVWURøýQWHVWLQDOø6WURPDOø 7 P|U øKDVWDODU×QGDøW P|UøJHOLÿLPLøEXø\HQLø LODoODUøVD\HVLQGHøGXUGXUXODELOL\RU ø%XøNLÿLOHUø GHøW×SN×øE|EUHNøW P|U øKDVWDODU×øJLELøVRV\DOø KD\DWODU×QDøGHYDPøHGHELOL\RU

0HGLNDOø2QNRORMLøKDNN×QGDø ELOLQPHVLøJHUHNHQOHU

ø* Q P ]GHøDUW×Nø´W PøNDQVHUøKDVWDODU×ø|OHFHNµø GL\Hø\DQO×ÿøELUøNDQ×ø\RN ø(UNHQøWHÿKLVøHGLOPLÿøYHø WHGDYLOHULø]DPDQ×QGDø\DS×OP×ÿøKDVWDODUøGDKDøX]XQø V UHø\DÿD\DELOL\RU ø.DQVHU øLOHULø\DÿøKDVWDO×ü×øROGXüXøLoLQøKDVWDODUø VDGHFHøNDQVHUHøGHüLO øHÿOLNøHGHQøKDVWDO×NODUDøEDüO×ø RODUDNøGDøKD\DWODU×Q×øND\EHGHELOL\RU ø0HGLNDOøRQNRORMLøWHGDYLOHULQLQøHWNLQøRODELOPHVLø LoLQøELUøPHGLNDOøRQNRORJøWDUDI×QGDQøX\JXODQPDV×ø |QHULOL\RU ø.|W øELUøFHUUDKLøVRQUDV×øPHGLNDOøRQNRORüXQø WHGDYL\LøG ]HOWHELOPHVLøP PN QøRODPD\DELOL\RU ø%Xø QHGHQOHøFHUUDKøVHoLPLø|QHPøWDÿ×\RU ø* Q P ]GHø\DÿO×øKDVWDODUDøGDøNHPRWHUDSLø YHULOHELOL\RU ø$QFDNøKDVWDQ×QøNDOSøUDKDWV×]O×ü×ø oHNPHGLüLQGHQøHPLQøROPDNøJHUHNL\RU ø<HQLøNHPRWHUDSLøLODoODU× øNXVPD\DøYHøDÿ×U×øGHUHFHGHø VDoøG|N OPHVLQHøQHGHQøROPX\RU ø6DoODU×QøG|N OPHPHVLøLoLQøJHoPLÿWHøX\JXODQDQø EX]øNHSLø\HULQHøDUW×NøLoHULVLQGHøGRQPD\DQø|]HOøELUø V×Y×øEXOXQDQøVLOLNRQøNHSOHUøNXOODQ×O×\RUøYHøG|N OPHø \ ]GHø øRUDQ×QGDø|QOHQHELOL\RU

+D\DWæ æ

d2&8.

6$è/,.

ƦƨJUNF LBZC O O UÛSÛ WF EFSFDFTJ AƦƧƦ5.& 5&45Ʀ JMF CFMJSMFOJZPS c1%7-.7- c#Ú+0&# 1.7Ü#0 ÞÜÞ6/' -#;+2.#4+0+0 f.cg./'5Þ0&' ÞÜÞ6/' 6'56.'4Þ $g;g- 41. 1;07;14 $7 6'56.'4 '4-'0 6#0+ -10/#5+0+ 5#Ú.+;14

İ

ÿLWPHøVDüO×ü× øELUøoRFXüXQøJHOLÿLPLQGHNLøHQø |QHPOLøIDNW|UOHUGHQøELUL ød QN øLÿLWPHøVRUXQXø \DÿD\DQøoRFXNODUøNRQXÿPDGDøJ oO NøoHNL\RU ø KDWWDøEXøGX\XQXQøLOHULøGHUHFHGHøND\EROGXüXø GXUXPODUGDøNRQXÿPD\×ø|üUHQHPL\RUODU ø%XøGDøELUoRNø VRUXQXøEHUDEHULQGHøJHWLUL\RU øhONHPL]GHø\HQLøGRüDQø EHEHNOHUHøWHVWø\DS×OG×ü×øLoLQ øoRüXQOXNODøGDKDøLONøDQGDQø LWLEDUHQøLÿLWPHøND\×SODU×QGDøWDQ×øNRQXODUDNøWHGDYLø \|QWHPOHULøDUDÿW×U×ODELOL\RU ø$QFDNøED]HQøEXøVRUXQø

+$67$æ+ê.$<(6êæg1(0æ7$ë,<25 $FÔEDGHP (VNLèHKLU +DVWDQHVLµQGHQ .XODN %XUXQ %RåD] 8]PDQÔ 'Ro 'U g]J U dDNÔU oRFXNODUGD LèLWPH ND\EÔQD \|QHOLN HQ |QHPOL ELOJLOHULQ KDVWDQÔQ GHWD\OÔ |\N V QGH \DWWÔåÔQÔ EHOLUWHUHN ²æèLWPH ND\EÔQÔQ QH ]DPDQ YH QDVÔO EDèODGÔåÔ DLOH KLND\HVL YH JHoPLèL JLEL NRQXODU KDVWDQÔQ D\UÔQWÔOÔ |\N V Q ROXèWXUX\RU %XQODU GLNNDWOL ELU ELoLPGH ND\GHGLOL\RU $QQHQLQ KDPLOHOLN |\N V JHoLUGLåL UDKDWVÔ]OÔNODU oRFXåXQ GRåXP DåÔUOÔåÔ GRåXP \|QWHPL JLEL NRQXODU VRUJXODQÔ\RU $LOHGH LèLWPH VRUXQODUÔ ROXS ROPDGÔåÔ DUDèWÔUÔOÔ\RU³ GL\RU %XQXQ DUGÔQGDQ VÔUD IL]LN PXD\HQH\H JHOL\RU dRFXåXQ |QFH GÔè NXODåÔQD \DQL NXODN NHSoHVLQH EDNÔOGÔåÔQÔ DQODWDQ 'Ro 'U dDNÔU è|\OH GHYDP HGL\RU ².XODN NHSoHVL N o NVH \DSÔVÔQGD ER]XNOXN YDUVD oRFXåXQ LèLWPH ND\EÔQÔQ QH WLSWH RODELOHFHåL QHUHGHQ ND\QDNODQDELOHFHåL KDNNÔQGD ELU ILNULPL] RODELOL\RU 7HWNLNOHULPL]L RQD J|UH \|QOHQGLUHELOL\RUX] .XODN NHSoHVLQLQ DUGÔQGDQ GÔè RWRVNRS \D GD PLNURVNRS JLEL DOHWOHUOH GÔè NXODN \ROXQGD HQIHNVL\RQ

æ+D\DWæ

GDKDøVRQUDNLø\×OODUGDøRUWD\Døo×NDELOL\RU ødRFXNOXNø oDü×øLÿLWPHøND\×SODU×Q×QøQHGHQOHUL øJHQHWLNø\DWN×QO×N ø DQQHQLQøKDPLOHOLNøG|QHPLQGHøNXOODQG×ü×øLODoODUø\DøGDø \HQLGRüDQøVDU×O×ü×øJLELøGRüXPVDOøIDNW|UOHUøRODELOHFHüLø JLEL øVRQUDGDQøJHoLULOHQøED]×øKDVWDO×NODUøYHøWUDYPDODUøGDø RODELOL\RU ø%XøQHGHQOHøLÿLWPHQLQøL\LøGHüHUOHQGLULOPHVLø DPDF×\ODø\DS×ODFDNøWHVWOHUøE \ Nø|QHPøWDÿ×\RU ø%Xø WHVWOHUGH øoRFXNODU×QøNHQGLOHULQLøUDKDWøKLVVHGHFHüLø RUWDPODUøROXÿWXUXOPDV×QDø|]HQøJ|VWHULOL\RU ø ROXS ROPDGÔåÔQD GDUOÔN EXOXQXS EXOXQPDGÔåÔQD EDNÔOÔ\RU $UGÔQGDQ NXODN ]DUÔ NRQWURO HGLOL\RU dRFXNWDQ EXUQXQX WÔND\ÔS \DQDNODUÔQÔ èLèLUPHVL LVWHQL\RU %X DUDGD NXODN ]DUÔQÔQ KDUHNHWL J|]OHQL\RU <DSÔODQ PXD\HQH EL]H LèLWPH ND\EÔQÔQ WLSL KDNNÔQGD ELOJL YHUL\RU ³

)$5./,æ7h5/(5êæ%8/818<25 æèLWPH ND\EÔ LOHWLP VHQV|ULQ|UDO PLNVW YH VDQWUDO ROPDN ]HUH G|UW JUXED D\UÔOÔ\RU .XODN NHSoHVL GÔè NXODN \ROX ]DU YH ]DUÔQ DUND NÔVPÔQGDNL N o N NHPLNoLNOHULQ \HU DOGÔåÔ E|OJHGHQ ND\QDNODQDQ LèLWPH VRUXQODUÔ LOHWLP WLSLQL ROXèWXUX\RU 6HQV|ULQ|UDO LèLWPH RUJDQÔQÔQ VLQLULQL HWNLOH\HQ LèLWPH ND\EÔ DQODPÔQD JHOL\RU 0LNVW LVH KHU LNLVLQL ELUGHQ NDSVD\DQ LèLWPH ND\EÔQÔ WDQÔPOÔ\RU 6DQWUDO LèLWPH ND\EÔ LVH QDGLU J|U O \RU YH EH\LQGHQ ND\QDNODQÔ\RU dRFXNODUÔQ GHVLEHOLQ ]HULQL GX\PDPDVÔ LèLWPH ND\EÔ RODUDN WDQÔPODQÔ\RU YH oRN KDILI KDILI RUWD LOHUL YH oRN LOHUL GL\H GHUHFHOHQGLULOL\RU

d2&8./$5$æg=(/æ'(è(5/(1'ê50( æèLWPH ND\EÔQÔQ WHVSLW HGLOPHVLQLQ DUGÔQGDQ VRUXQXQ WLSL YH GHUHFHOHQGLULOPHVL LoLQ oHèLWOL DOHW YH WHVWOHULQ \DUGÔPÔ\OD GHåHUOHQGLUPH \DSÔOGÔåÔQÔ GLOH JHWLUHQ 'Ro 'U dDNÔU è|\OH GHYDP HGL\RU ²(Q EDVLW WHVW GL\DSR]RQ WHVWL %X PHWDO FLKD]Ô ELU \HUH JHQHOOLNOH GH NROXPX]D \D GD ELOHåLPL]H YXUDUDN YÔQODPD\D EHQ]HU ELU VHV oÔNDUWPDVÔQÔ VDåOÔ\RUX] $UGÔQGDQ GD FLKD] KDVWDQÔQ DOQÔQD GLèLQH \D GD NXODåÔQD NRQXOX\RU dRFXåXQ VHVL GX\XS GX\PDGÔåÔ DUDèWÔUÔOÔ\RU %X WHVW LOH LèLWPH ND\EÔQÔQ WLSL YH GHUHFHVL KDNNÔQGD NDEDFD ELOJL HGLQPHN P PN Q ROX\RU ³ 7DQÔGD D\UÔFD VHVVL] NDELQOHUGH \DSÔODQ RG\RPHWULN LQFHPHOHU GH NXOODQÔOÔ\RU %X RGDODU oRFXNODU LoLQ |]HO RODUDN G ]HQOHQL\RU . o N ELU PDVD YH R\XQFDNODU NRQX\RU %HEHNOLN oDåÔQGDNL oRFXNODU DQQHOHUL\OH ELUOLNWH EX VHVVL] NDELQH DOÔQÔ\RU .XODNOÔN WDNÔOPDGDQ KRSDUO|UGHQ YHULOHQ VHVH J|VWHUGLåL WHSNL |Oo OPH\H oDOÔèÔOÔ\RU $QQHQLQ EHEHåL HP]LUGLåL VÔUDGD HPPH\L EÔUDNPDVÔ \D GD GHYDP HWPHVL X\X\RUVD X\DQPDVÔ LUNLOPHVL VHVLQ JHOGLåL \|Q DUDPDVÔ JLEL LSXoODUÔ GHåHUOHQGLULOL\RU æNL \DèÔQD NDGDU RODQ oRFXNODUGD J|UVHO èDUWODQGÔUÔOPÔè RG\RPHWULN LQFHOHPH \DSÔOÔ\RU 2GDQÔQ ELU N|èHVLQH R\XQFDN NRQX\RU YH LoHUL\H VHV YHULOGLNoH ELU NLèL oRFXNWDQ R\XQFDåD EDNPDVÔQÔ LVWL\RU 'DKD VRQUD RGD\D VHV YHULOGLNoH oRFXN R\XQFDåD EDNÔ\RU 9HULOHQ VHVLQ èLGGHWL YH WLSL GHåLèWLULOL\RU oRFXåXQ WHSNLOHULQH J|UH LèLWPH ND\EÔ |Oo O \RU 'DKD E \ N oRFXNODUGD GD N o N ELU PDVDQÔQ ]HULQH R\XQFDNODU YH ELU VHSHW NRQX\RU dRFXåD NXODNOÔN WDNÔOÔ\RU YH VHV GX\GXåXQGD VHSHWH ELU R\XQFDN DWPDVÔ LVWHQL\RU %X \|QWHPH ´R\XQ RG\RPHWULVLµ DGÔ YHULOL\RU 'Ro 'U g]J U dDNÔU \XNDUÔGDNL \|QWHPOHULQ VXEMHNWLI \DQL oRFXåD EDåOÔ GHåHUOHQGLUPHOHU ROGXåXQX DQFDN NHVLQ WDQÔ LoLQ GDKD J YHQLOLU REMHNWLI \|QWHPOHUH \|QHOGLNOHULQL EHOLUWL\RU

êëê70(æ7(67/(5ê êëê70(æ.$<%,1,1æ7(7.ê.ê1'(æ.8//$1,/$1æ hdæ7(67 æ.(6ê1æ9(æ2%-(.7ê)æ6218d/$5æ (/'(æ('ê/0(6ê1êæ6$è/,<25 æ

7æ03$120(75æ. æ1&(/(0( 2UWD NXODNWDNL EDVÔQFÔ |OoHQ ELU WHVW .XODN DUNDVÔQGD ]DUÔQ DUNDVÔQGD EDVÔQo SUREOHPL \D GD VÔYÔ YDUVD WLPSDQRPHWULN LQFHOHPH LQFHOHPH LOH SUREOHPLQ GHUHFHVLQL YH\D QHGHQLQL GDNLNDOÔN ELU WHVWOH EXOPDN P PN Q ROX\RU 7LPSDQRPHWUH DGOÔ DOHWOH UHIOHNVH GH EDNÔOÔ\RU

272$.867æ. (0æ6<21 7(67/(5æ <HQLGRåDQODUÔQ \DQÔ VÔUD VRQUDNL \ÔOODUGD LèLWPH VRUXQX \DèD\DQ oRFXNODUD GD \DSÔODQ EX WHVW LOH VRUXQXQ \HUL YH èLGGHWL |åUHQLOL\RU dRFXåD NXODNOÔN WDNÔOÔ\RU YH GDNLND V UHQ WHVWOH LèLWLS LèLWPHGLåL DQODèÔOÔ\RU $QFDN GHUHFHVL WDP RODUDN WHVSLW HGLOHPL\RU 2 GXUXPGD GD GDKD D\UÔQWÔOÔ ELU WHVW RODQ EH\LQ VDSÔ RG\RPHWULVL X\JXODQÔ\RU

%(<æ1 6$3, 2'<20(75æ6æ %HEHåH \D GD oRFXåD ELUoRN HOHNWURW WDNÔOÔ\RU %X QHGHQOH WHVW \DSÔOÔUNHQ oRFXåXQ X\XPDVÔ \D GD VHVVL] GXUPDVÔ JHUHNL\RU .XODåD GHåLèLN GHUHFHOHUGH VHV YHULOL\RU %XQODU EHè GDOJD KDOLQGH NHQGLQL J|VWHUL\RU 9HULOHQ VHV GDOJDODUÔQD J|UH oRFXåXQ LèLWPH ND\EÔQÔQ QHUHGH YH KDQJL GHUHFHGH ROGXåXQX WDP RODUDN EHOLUOHPHN P PN Q ROX\RU %LULQFL GDOJDGD VRUXQ YDUVD EX Lo NXODNWDNL LèLWPH RUJDQÔQGD ROX\RU æNLQFL GDOJDGDNL VRUXQ LèLWPH ND\EÔQÔQ VLQLUGH ROGXåXQD LèDUHW HGL\RU ho QF YH G|UG QF GDOJDODU oRN NXOODQÔODQ \|QWHPOHU ROPDPDNOD ELUOLNWH EHèLQFL GDOJDGD GDKD VW E|OJHOHUGH VRUXQ ROGXåX G è Q O \RU

&(55$+êæ 1(æ=$0$1æ7(5&ê+æ ('ê/ê<25" æèLWPH ND\EÔ WDQÔVÔ NRQDQ oRFXNODUGD UDG\RORMLN LQFHOHPHOHU GH \DSÔOÔ\RU 2UWD \D GD Lo NXODNWD VRUXQ ROXS ROPDGÔåÔQÔ J|UPHN LoLQ WRPRJUDIL YH 05 oHNLOL\RU $UGÔQGDQ GD WHGDYL V UHFL EDèOÔ\RU 6RUXQ RUWD NXODNWD LVH WHGDYL \|QWHPL DPHOL\DW ROX\RU .XODN DUNDVÔQGD VÔYÔ ELULNPHVL QHGHQL\OH LèLWPH ND\EÔ \DèDQÔ\RUVD R GXUXPGD E|OJH\H W S \HUOHèWLULOL\RU 'Ôè NXODN \ROXQGDNL GDUOÔN DPHOL\DWOD DoÔODELOL\RU .XODN NHSoHVLQGHNL VRUXQODUGD NXODN EXUXQ ERåD] X]PDQODUÔ LOH SODVWLN FHUUDKODU LèELUOLåL \DSÔ\RU æo NXODNWDNL LèLWPH ND\EÔQGD VRUXQXQ GHUHFHVLQH J|UH KDUHNHW HGLOL\RU +DILI \D GD RUWD GHUHFHOL VRUXQODUGD oRFXåD LèLWPH FLKD]Ô WDNÔOÔ\RU æOHUL GHUHFH VRUXQODUGD LVH ELU V UH LèLWPH FLKD]Ô NXOODQÔOÔ\RU dRFXN ID\GD J|UP \RUVD LPSODQW X\JXODQÔ\RU \HQL EL\RQLN NXODN |QHULOL\RU

+D\DWæ æ

<$ë$0 g1(5ê

;+..#4+0 ;g-g0g 1/74)#0+< 6#Û+;14 < ] Q ]GHNLæoL]JLOHUL æHOOHULQL]GHNLæOHNHOHULæ \DæGDæVDoODUÈQÈ]GDNLæEH\D]ODUÈæKHPHQæIDUNæ HGL\RUVXQX] æ3HNL æ\ÈOODUGÈUæVL]LæWDìÈ\DQ æ GLNæGXUPDQÈ]ÈæVDéOD\DQæRPXUJDQÈ]ÈQæGDæ \DYDìæ\DYDìæ\DìODQGÈéÈQÈQæIDUNÈQGDæPÈVÈQÈ]"æ êOHUOH\HQæ\ÈOODUGDæGDKDæNDOLWHOLæELUæ\DìDPæLoLQæ RPXUJDQÈ]ÈæEXJ QGHQæNRUXPDæDOWÈQDæDOÈQ

K

LÿLQLQø\ U PH\HøEDÿODG×ü×øDQGDQø LWLEDUHQø|QFHøJHOLÿPH øVRQUDøGDø \×SUDQPDøV UHFLQHøJLUHQøRPXUJDQ×Qø W×SN×øGLüHUø\DS×ODUøJLELøNRUXQPDV×ø JHUHNL\RU ød QN øRøGDø\DÿODQ×\RU ø%Xø NRUXPDøLVHøN o Nø\DÿODUGDQøLWLEDUHQø EDÿO×\RU ød QN ø ·OXø\DÿODUDøNDGDUøNHPLNøNDOLWHVLø HQø VWøG ]H\GHøROX\RU ø 02'(51æ<$ë$0,æ7(+'ê7æ('ê<25 (üHUø ·OLø\DÿODUDøNDGDUø NHPLNøNDOLWHVLøYHø\RüXQOXüXø 6RQ \ÔOODUGD oDOÔèPD KD\DWÔQÔQ \RåXQOXåX LOH ELUOLNWH DoÔN KDYDGD JHoLULOHQ YDNLW GH D]DOÔ\RU JHOLÿWLULOHPH]VH øLOHULø\DÿODUGDø 3URI 'U g]JHQ EX GXUXPXQ ' YLWDPLQL \×N×PøEDÿO×\RU ø2PXUJDQ×Qø DOÔPÔQÔ HWNLOHGLåLQL YH EXQXQ GD NHPLNOHU \DÿODQPDV×\ODøLOJLOLøRODUDNø ]HULQGH ROXPVX] URO R\QDGÔåÔQÔ EHOLUWL\RU ELOJLøYHUHQø$F×EDGHPø0DVODNø ' YLWDPLQL HNVLNOLåL NDOVL\XPXQ HPLOPHVLQL +DVWDQHVLø%H\LQøYHø6LQLUø HQJHOOL\RU YH NHPLN NDOLWHVLQL G è U \RU $\UÔFD &HUUDKLVLø8]PDQ×ø3URI ø'U ø RPXUJD\Ô LOJLOHQGLUHQ |QHPOL VRUXQODUGDQ ELUL 6HUGDUøg]JHQ ø´2PXUJD\×ø RODQ EHO IÔWÔåÔ GD GDKD oRN RWXUDUDN oDOÔèDQ NRUXPDNøLoLQøJHQoø\DÿODUGDø JUXSWD J|U O \RU d QN RWXUPDN GLVN LoL NDOVL\XPøYHø'øYLWDPLQLQLQø EDVÔQFÔ DUWÔUÔ\RU YH RPXUJDQÔQ G ]OHPLQH D\NÔUÔ \HWHUOLøPLNWDUGDøDO×QPDV×ø ROGXåX LoLQ RPXUJD VDåOÔåÔQÔ GD ROXPVX] \|QGH JHUHNL\RU ø(üHUøoRFXNODUø HWNLOL\RU 3URI 'U 6HUGDU g]JHQ ²2PXUJDQÔQ NDOVL\XPøYHø'øYLWDPLQLQGHQø VDåOÔNOÔ ROPDVÔ LoLQ DNWLI ELU \DèDP V UG U OPHVL HNVLNøEHVOHQLUVHøVDüO×NO×øELUø JHUHNL\RU 6RV\DO \DèDPGD DNWLI ELU KD\DW RPXUJD\DøVDKLSøRODP×\RUODU ø EHQLPVHQHPL\RUVD VSRU \DSPDN \ U PHN ·OXø\DÿODUGDQøVRQUDøNHPLNø YH\D \ ]PHN JHUHNL\RU $\UÔFD KHUNHV KHU \HUH DUDED\OD JLGL\RU Lè GÔèÔQGDNL ]DPDQODUÔQÔ LVH \RüXQOXüXQXQøKHUø\×Oø\ ]GHø DOÔèYHULè PHUNH]OHULQGH \D GD HYGH JHoLUL\RU ·LøND\EROX\RU ø.DG×QODUGDø * Q P ]GH VRNDNWD YDNLW JHoLUHQ NLèL VD\ÔVÔ DGHWøNHVLOGLNWHQøVRQUDø\DQLø D]DOGÔ %X QHGHQOH J QHèOL J QOHUGH P PN Q PHQRSR]øG|QHPLQGH øNHPLNø ROGXåXQFD J QHèOH WHPDV KDOLQGH ROPDN \RüXQOXüXQXQøLONø\×Oø\ ]GHø JHUHNL\RU³ èHNOLQGH NRQXèX\RU · øVRQUDNLø\×OODUGDøGDø\ ]GHø ·LøND\EHGLOL\RUµøGL\RU

æ+D\DWæ

<$ë/,/,.7$æ.,5,/0$æ9(æ .ê5(d/(10(æ$57,<25 <$7$.æ6(dê0êæg1(0/ê 3URI 'U g]JHQ \DWDN VHoLPLQLQ NLOR\D YH \DWÔè èHNOLQH J|UH \DSÔOPDVÔ JHUHNWLåLQL V|\O \RU ²%XJ QOHUGH ELU \DWDN GHåLèWLUPH PHUDNÔ EDèODGÔ +DVWDODUÔQ oRåX ´(Q L\L \DWDN KDQJLVL"µ GL\H VRUX\RU )DNDW E|\OH ELU \DWDN \RN d QN RPXUJD VDåOÔåÔ DoÔVÔQGDQ \DWDN \D GD \DVWÔåÔQ PDO]HPHVL YH NDOLWHVL NLèLQLQ KDQJL SR]LV\RQGD X\XGXåX LOH GRåUX RUDQWÔOÔ RODUDN |QHP WDèÔ\RU æQVDQODUÔQ \ ]GH µX VÔUW VW \ ]GH µÔ \DQ \ ]GH µX LVH \ ] VW \DWÔ\RU < ] VW \DWDQ ELULQLQ ER\XQX GHVWHNOH\HQ HåLPL RODQ \DVWÔNODU \HULQH FP NDOÔQOÔåÔQGD NXè W \ \DVWÔNOD \DQ \DWDQ ELULQLQ GH ER\XQOD RPX] DUDVÔQGDNL DoÔ\Ô G ]OHèWLUHFHN FPµOLN \DVWÔNOD \DWPDVÔ JHUHNL\RU 6ÔUW VW \DWDQ ELUL LVH ER\XQ NDYLVLQL GHVWHNOH\HQ ER\XQ \DVWÔåÔ NXOODQDELOL\RU .LèL \ ] VW \DWÔ\RUVD \DUÔ RUWRSHGLN ELU \DWDN VHoLOPHVL JHUHNL\RU *|åV YH EDVHQL E \ N ER\QX GD NDOÔQVD \DUÔ VHUW ELU \DWDN NLORVX YDUVD VHUW ROPD\DQ \DWDN YH \ NVHN \DVWÔN WHUFLK HWPHOL d QN NLèLQLQ NLORVX YDUVD VHUW \DWDNWD KDYDGD NDOÔ\RU YH EDèÔ JHUL\H G è \RU %X QHGHQOH NLOROX NLèLOHU Y FXW èHNOLQL DODQ ELU \DWDN ]D\ÔI NLèLOHU LVH \DUÔ VHUW ELU \DWDNWD \DWDELOL\RU ³

<h=0(æ7h0æ 9h&87æêdê1æ <$5$5/,

<DèODQDQ RPXUJDGD NHPLN NDOLWHVL NDV NDOLWHVL YH \ÔSUDQPD V UHFL\OH EDåODQWÔOÔ RODUDN NHPLN NÔUÔNODUÔ PH\GDQD JHOHELOL\RU dRN ID]OD DåUÔ \DèDQPDVÔQD QHGHQ RODQ EX NÔUÔNODU KDVWDQÔQ HY LoLQGH GRODèPDVÔQD HQJHO RODUDN RQODUÔ \DWDåD EDåÔPOÔ KDOH JHWLUL\RU <LQH NLUHoOHQPH\H EDåOÔ RODUDN RPXUJDGD ND\PD ER]XOPD \D GD RPXULOLåLQ JHoWLåL \HUGH GDUDOPDODU ROXèDELOL\RU $\DNODUÔQGD X\XèPD RODQ

KDVWD \ U \HPL\RU HYH EDåÔPOÔ KDOH JHOL\RU 6LQLUOHULQ YH RPXULOLåLQ VÔNÔèPDVÔ GXUXPXQGD LVH HO YH D\DN NXOODQPDGD ]RUOXNODU \DèDQÔ\RU $\UÔFD LGUDU NDoÔUPD YH D\DNWD NXYYHWVL]OLN GH J|U OHELOL\RU 7 P EX UDKDWVÔ]OÔNODUÔQ KDVWDODUÔQ \DèDP NDOLWHVLQL ROXPVX] HWNLOHGLåLQL V|\OH\HQ 3URI 'U 6HUGDU g]JHQ ²+DVWDODU HYH EDåÔPOÔ KDOH JHOL\RU VRV\DOOHèHPL\RU (Q N|W V GH RPXUJDODUÔ EH\LQOHULQGHQ KÔ]OÔ \DèODQÔ\RU³ GL\RU

7('$9æ'( <(1æ <g17(0/(5

+DVWD\Ô \DWDODN G ]H\H JHOPHGHQ DPHOL\DW HGLS \LQH HVNL G ]HQLQH NDYXèPDVÔQÔ VDåODPD\D oDOÔèWÔNODUÔQÔ V|\OH\HQ 3URI 'U g]JHQ ².ÔUÔODQ ELU RPXUJDQÔQ LoHULVLQH NHPLN oLPHQWRVX HQMHNWH HGHUHN GDKD DåUÔVÔ] YH VDåOÔNOÔ ELU KD\DW V UG UPHVLQL VDåOÔ\RUX] ' ]HOWPH NHPLåL oÔNDUWÔS UDKDWODWPD JLEL FHUUDKL \|QWHPOHU DUWÔN GDKD D] KDVDU YHUHUHN GDKD NDOLWHOL YH KHGHIH \|QHOLN \DSÔOÔ\RU $QHVWH]L YH EDNÔP èDUWODUÔ JHOLèWL GX\DUOÔOÔN GD DUWWÔ +DVWDODU \DèÔQGD GD ROVD DPHOL\DW RODELOL\RU YH GDKD oDEXN D\DåD NDONÔ\RUODU <DèOÔODUGD oLPHQWR GROGXUPD NDSDOÔ \|QWHPOH \DSÔOÔUNHQ ER]XOPD \D GD RPXULOLåLQ JHQLèOHWLOPHVLQGH DoÔN \|QWHPOHU NXOODQÔOÔ\RU %X W U RSHUDV\RQODUGD VRQ ]DPDQODUGD PLQLPDO LQYD]LY \|QWHPOHU GDKD VÔN NXOODQÔOPD\D EDèODQGÔ³ GL\RU

´6LJDUD øRNVLMHQøGDü×O×P×Q×øER]GXüXøLoLQøGLVNøYHø RPXUJDQ×QøNDOLWHVLQLøGHøHWNLOL\RU ø6LJDUDøLoHQøNLÿLOHUGHø RPXUJDøER]XOPDODU×øHUNHQøG|QHPGHøEDÿO×\RU µ

<DèODQGÔNoD RPXUJDQÔQ GHQJHVL |QH GRåUX ND\Ô\RU \DQL VÔUW NDPEXUODèÔ\RU KDVWDQÔQ ER\X NÔVDOÔ\RU gQH GRåUX ND\DQ Y FXGXQ GHQJHVLQL VDåODPDN LoLQ EDVWRQ YH\D \ U WHo WHUFLK HGLOL\RU ²%X GRåDO ELU V UHo ROVD GD HUNHQ ROPDVÔQÔ HQJHOOHPHN LoLQ NDV YH NHPLN NDOLWHVLQL \ NVHN WXWPDN JHUHNL\RU³ GL\HQ 3URI 'U g]JHQ èX ELOJLOHUL YHUL\RU ²9 FXGXQ |QH GRåUX ND\PDVÔQÔQ HQ |QHPOL VHEHEL NHPLN NDOLWHVLQLQ G èPHVL .DV NDOLWHVL G è QFH GH RPXUJD\Ô oHNHQ NDVODU J|UHYLQL EÔUDNDUDN |QH ND\ÔèÔ KÔ]ODQGÔUÔ\RU 'LåHU ELU QHGHQ GH J|EHåLQ E \ PHVL YH DåÔUOÔåÔ\OD RPXUJD\Ô GDKD oRN |QH oHNPHVL ROX\RU %HONL \ N DUWWÔåÔ LoLQ NHPLN NDOLWHVL G èP \RU DPD ER]XOPD YH RPXUJDQÔQ |QH GRåUX oHNPHVL VÔUW EHO NDOoD GL] ELOHN DåUÔODUÔQÔQ GDKD KÔ]OÔ ELoLPGH RUWD\D oÔNPDVÔQD QHGHQ ROX\RU %X WLS DåUÔ VRUXQX RODQODU LVH RPXUJD\Ô oDOÔèWÔUDPÔ\RU EX GD ELU NÔVÔU G|QJ \DUDWÔ\RU ³ %X KDVWDODUD \ ]PH |QHULOL\RU o QN EX VD\HGH RPXUJDQÔQ VW QGHNL \ N KDILIOL\RU YH GDKD UDKDW KDUHNHW HWPH\L VDåOÔ\RU $\UÔFD VX\XQ VW QGH NDOPD\D oDOÔèÔOGÔåÔ LoLQ \ ]PH VÔUW ER\XQ YH EHO NDVODUÔQÔQ L\L JHOLèPHVLQH GHVWHN ROX\RU < ]PH Y FXWWDNL W P NDVODUÔ oDOÔèWÔUDUDN GDKD ILW ROXQPDVÔQD GD \DUGÔP HGL\RU .DUGL\RYDVN OHU VLVWHPL oDOÔèWÔUGÔåÔ LoLQ NDOS DWÔPÔ GD G ]HQH JLUL\RU ²<DèODQGÔNoD |QH GRåUX o|NPH\L HQJHOOH\HPL\RUX] DPD JHFLNWLUHELOL\RUX]³ GL\HQ 3URI 'U 6HUGDU g]JHQ |QHULOHULQL è|\OH VÔUDOÔ\RU ²(J]HUVL] VHoLPLQGH RPXUJD\Ô YH GLåHU X]XYODUÔ HWNLOHPH\HFHN VÔUW ER\XQ YH EHO HJ]HUVL]OHULQL WHUFLK HWPHN JHUHNL\RU (OEHWWH EXQODUÔ \DSDUNHQ VDNDWODQPDPDN GD LON èDUW <DèOÔODU \ U G NOHULQGH HJ]HUVL] \DSWÔNODUÔQÔ VDQÔ\RU IDNDW EXQXQ RPXUJD\D ID\GDVÔ ROPX\RU 2\VD \DèÔQGDQ LWLEDUHQ G ]HQOL RODUDN KDIWDOÔN ELU SURJUDP oHUoHYHVLQGH J QGH GDNLND HJ]HUVL] \DSPDN JHUHNL\RU ³

.$3/,&$æ)$<'$/, .DSOÔFDQÔQ VÔFDN VX\X NDVODUÔ \XPXèDWÔ\RU LoHULåLQGHNL PLQHUDOOHU GH VDåOÔN DoÔVÔQGDQ ID\GD VDåOÔ\RU $QFDN NDSOÔFDODUÔQ DVÔO ID\GDVÔ \DèOÔ NLèLOHULQ VX\D JLUPHVLQL VDåODPDN 2UWDP GHåLèL\RU KDVWD GLVLSOLQH ROX\RU YH HYGHQ oÔNWÔåÔ LoLQ NHQGLQL GDKD L\L KLVVHGL\RU +DVWDODUÔQ KD\DWD EDåOÔ ROPDODUÔ PRWLYDV\RQODUÔQÔQ \ NVHN ROPDVÔ YH GLQDPLN ELU èHNLOGH \DèDPODUÔQD GHYDP HGHELOPHOHUL GH WHGDYLOHULQL ROXPOX \|QGH HWNLOL\RU

.æ/2 .21752/h *(5(.æ<25

<DèOÔODUÔQ oRN ID]OD NLOR YHUPHPHOHUL JHUHNL\RU o QN NLOR YHULUNHQ VDGHFH \Då GHåLO NDVODUGDQ GD ND\EHGLOL\RU gWH \DQGDQ ID]OD NLOROX ROPDN GD \ N DUWÔUGÔåÔ LoLQ NLOR NRQWURO QH GLNNDW HGLOPHVL JHUHNL\RU 'LQDPLN ELU \DèDQWÔ\D VDKLS ROPDN \ U PHN NRèPDN YH ED]Ô N OW U IL]LN KDUHNHWOHULQL \DSPDN |QHP WDèÔ\RU %HVOHQPHGH NDOVL\XP YH ' YLWDPLQLQH DåÔUOÔN YHULOPHVL WDYVL\H HGLOL\RU g]HOLNOH NDGÔQODUGD PHQRSR] VRQUDVÔ HUNHNOHUGH GH \DèÔQGDQ VRQUD NDOVL\XP YH ' YLWDPLQL WDNYL\HVL DOPDN JHUHNL\RU $\UÔFD NHPLN \RåXQOXåXQXQ G ]HQOL RODUDN LNL \ÔOGD ELU |OoW U OPHVL GH |QHULOL\RU

+D\DWæ æ

6$è/,. *g=

5HWLQDæKDVWDOÈNODUÈ J|UPHæ\HWHQHéLQLæ HWNLOL\RU )f4/' (10-5Ý;107070 '0 f0'/.Ý '.'/#0+ 1.#0 4'6Ý0#&# )'0'6Ý- (#-6f4.'4' 5Ý56'/Ý- *#56#.+-.#4# ;#Û# 8' '4-'0 &1Ù7/# $#Ù.+ 1.#4#- $Ý4c1- *#56#.+- 146#;# c+-#$Ý.Ý;14 *#56#.+-.#4 )'0'..Ý-.' ;'0Ý &#/#4 1.7Û7/.#4+ ;# &# 4'6Ý0#&# ;+46+-.#4 Û'-.Ý0&' )f4g.g;14

G

|]øN UHVLQLQøLoLQLøNDSOD\DQøYHøJ|UPHPL]Lø VDüOD\DQøLQFHFLNøELUø]DUøRODUDNøWDQ×PODQDQø UHWLQDQ×QøLoLQGHøJ|UPH\LøVDüOD\DQøPLO\RQODUFDø K FUHøEXOXQX\RU ø$QFDNøQHWøYHøUHQNOLøJ|UPH\Lø VDüOD\DQøK FUHOHU øUHWLQDQ×QøDUNDV×QGDø øPP·OLNøELUøGDLUHø LoHULVLQGHø\HUøDO×\RU ø%XUDQ×QøG×ÿ×QGDNLøK FUHOHUøLVHøNDUDQO×NWDø J|UPH\LøVDüO×\RU ø%XøGDLUHQLQøG×ÿ×QDøo×N×OPDV×øKDOLQGHøJ|UPHø \HWHQHüLøoRNøD]DO×\RU ø*HFH J QG ]øP NHPPHOøJ|UHELOPHNøLoLQVHø KHUøLNLøE|O P QøGHøL\LøoDO×ÿPDV×øJHUHNL\RU ø¶6DU×øQRNWD·øRODUDNøGDø DGODQG×U×ODQøEXø øPP·OLNøGDLUHQLQøLoLQGHNLøK FUHOHULQøVD\×V× ø RUDQ×øYHøGL]LOLPLøE \ Nø|QHPøWDÿ×\RU ø5HWLQDøKDVWDO×NODU×øKDNN×QGDø ELOJLøYHUHQø$F×EDGHPø%DN×UN|\ø+DVWDQHVLø*|]ø+DVWDO×NODU×ø 8]PDQ×ø3URI ø'U ø6ROPD]ø%DOF×ø$NDU øEXøK FUHOHUGHøER]XNOXNø ROGXüXø]DPDQøJ|UPHøNDOLWHVLQLQøYHøÿHNLOOHULQLQøER]XOGXüXQX ø J|UPHøGHUHFHVLQLQøG ÿW ü Q øV|\O \RU ø$\U×FDøKDVWDQ×QøJ|U ÿ ø NDUDQO×NODÿ×\RUøYHøED]×øUHQNOHULøD\×UWøHGHPL\RU

æ+D\DWæ

.$',1/$5'$æ'$+$æ d2.æ*g5h/h<25 'HåLèWLULOPHVL P PN Q ROPD\DQ YH \Dè IDNW|U QH EDåOÔ RODUDN RUWD\D oÔNDQ VDUÔ QRNWD GÔèÔQGDNL UHWLQD KDVWDOÔNODUGDQ NRUXQPDN LoLQ YDU RODQ VLVWHPLN KDVWDOÔNODUÔQ NRQWURO DOWÔQGD WXWXOPDVÔQÔ VDåODPDN JHUHNL\RU $\UÔFD QLNRWLQ YH XOWUDYL\ROH ÔèÔQODUÔQGDQ NRUXQPDN GD |QHP WDèÔ\RU 1LNRWLQ KDVWDOÔåÔQ RUWD\D oÔNPDVÔQD VHEHS ROPDVD GD VH\ULQL YH RUWD\D oÔNÔè \DèÔQÔ HWNLOL\RU 8OWUDYL\ROH ÔèÔQODUÔQGDQ NRUXQPDN LoLQ XOWUDYL\ROH EORNDM \DSÔFÔ FDPODUÔ RODQ J|]O NOHULQ NXOODQÔOPDVÔ JHUHNL\RU 5HWLQD KDVWDOÔNODUÔQÔQ EDèODQJÔo HYUHVLQGHNL \DèOÔODUGD YLWDPLQOHULQ YH oLQNRQXQ EDåÔUVDNWDNL HPLOLPL D]DOGÔåÔ LoLQ DåÔ]GDQ WDNYL\HOHUOH KDVWDOÔåÔQ RUWD\D oÔNÔèÔ HUWHOHQHELOL\RU 6DUÔ QRNWD KDVWDOÔåÔ NDGÔQODUGD YH QRUPDO NLORVXQXQ ]HULQGH RODQ NLèLOHUGH GDKD ID]OD J|U O \RU

<$ëæ'g1(0/(5ê1(æ*g5(æ 5(7ê1$æ+$67$/,./$5, %(%(./æ. 'g1(0æ %HEHNOLN oDåÔQGD PH\GDQD JHOHQ N|UO N QHGHQOHULQLQ LONLQL UHWLQD KDVWDOÔNODUÔ ROXèWXUX\RU g]HOOLNOH SUHPDW UH EHEHNOHUGH GDKD VÔN UDVWODQÔ\RU %HEHNOHULQ J|] JHOLèLPL DQQH NDUQÔQGD EDèOÔ\RU YH GRåXP DQÔQD NDGDU GHYDP HGL\RU 'RåXPGDQ VRQUD ELU D\ V UH\OH GHYDP HGHQ JHOLèLP HUNHQ GRåXPGD LVH WDPDPODQDPÔ\RU YH UHWLQD GDPDUVÔ] NDOÔ\RU %X QHGHQOH SUHPDW UH EHEHNOHULQ J|] JHOLèLPLQLQ WDNLEL E \ N |QHP WDèÔ\RU %X EHEHNOHULQ \ ]GH µLQGH JHOLèLP QRUPDO RODUDN GHYDP HGL\RU < ]GH µ QGH ROXèDQ VRUXQ WHGDYL LOH RUWDGDQ NDOGÔUÔODELOL\RU dRN DåÔU YDNDODUGD LVH \ ]GH RUDQÔQGD N|UO N LKWLPDOL RODELOL\RU 'DPDUODUÔQ JHOLèLPLQLQ QRUPDO GHYDP HWPHGLåL GXUXPODUGD GDPDU \XPDNODUÔ ROXèX\RU YH NDQDPDODU PH\GDQD JHOL\RU %X YDNDODUÔQ WHGDYLVL \ ]GH RUDQÔQGD OD]HU LOH JHUoHNOHèWLULOL\RU 7HGDYL LOH KDVWDOÔN WDPDPÔ\OD RUWDGDQ NDOGÔUÔODPÔ\RU DQFDN UHWLQDQÔQ JHOLèPHPLè ROPDVÔQÔQ \DUDWDFDåÔ NRPSOLNDV\RQODU JLGHULOL\RU /D]HU WHGDYLVLQGH GDPDUVÔ] E|OJHOHUH XIDN VSRWODU èHNOLQGH ÔèÔN LOHWLOHUHN RNVLMHQ YH GDPDU JHOLèPH LKWL\DFÔ RUWDGDQ NDOGÔUÔOÔ\RU %|\OHFH NDQDPD YH NRPSOLNDV\RQ ROXèPX\RU % W Q EXQODU PPµOLN VDUÔ QRNWD\Ô NXUWDUPDN DPDFÔ\OD \DSÔOÔ\RU d QN oHYUH J|UPH DODQÔ GDU NDOVD GD EX GXUXP EHEHåLQ JHOHFHNWHNL \DèDQWÔVÔQÔ GUDPDWLN èHNLOGH HWNLOHPL\RU $åÔU YDNDODUGD LVH FHUUDKL \|QWHPOH E|OJH WHPL]OHQL\RU %X \|QWHPGH EDèDUÔ RUDQODUÔ \ ]GH DUDVÔQGD JHUoHNOHèL\RU %HEHNOLN G|QHPLQGH QDGLUHQ UHWLQD W P|UOHULQH GH UDVWODQDELOL\RU

(5æç.æ1 'g1(0æ *|]OHU ELU DQODPGD HULèNLQ G|QHPGH RUWD\D oÔNDQ KDVWDOÔNODUÔQ D\QDVÔ JLEL J|UHY \DSÔ\RU < NVHN WDQVL\RQ GL\DEHW GDPDU WÔNDQÔNOÔåÔ JLEL W P GDPDU KDVWDOÔNODUÔ LOH ED]Ô KRUPRQDO KDVWDOÔNODU J|]GH GH ED]Ô KDVWDOÔN EHOLUWLOHULQLQ RUWD\D oÔNPDVÔQD QHGHQ RODELOL\RU %XQODUÔQ GÔèÔQGD HULèNLQ \DèWD GD UHWLQD W P|UOHUL J|UPH VLQLULQH DLW VRUXQODU YH Q|URORMLN KDVWDOÔNODUÔQ \D GD EH\LQ W P|UOHULQLQ EXOJXODUÔ GD \DSÔODQ J|] PXD\HQHOHUL VRQXFXQGD RUWD\D oÔNDELOL\RU (ULèNLQ G|QHPGH J|]GH ROXèDQ N o N ELU EHQ GDKL UHWLQD W P|U ROXèPD LKWLPDOLQH NDUèÔ NRQWURO DOWÔQD DOÔQÔ\RU 5HWLQDGD GL\DEHWH EDåOÔ RODUDN LNL W U VRUXQ ROXèX\RU æON GXUXPGD GDPDUODUÔQ HWUDIÔQGDNL GHVWHN K FUHOHUL D]DOÔ\RU YH GDPDUÔQ VDåODPOÔåÔ ER]XOX\RU gGHP ROXèXPXQXQ DUGÔQGDQ GDPDUODUGDQ HWUDID NDQ YH\D VÔYÔ VÔ]Ô\RU æNLQFL GXUXPGD LVH GDPDU LoLQGHNL K FUHOHULQ ]DUDU J|UPHVL\OH LQFH GDPDUODU WÔNDQÔ\RU YH R GDPDUÔQ EHVOHGLåL E|OJH RNVLMHQVL] NDOÔ\RU 2NVLMHQ VDåODPDN DPDFÔ\OD ROXèDQ GDPDU \XPDNODUÔQGD LVH NDQDPDODU PH\GDQD JHOL\RU

d2&8./8. 'g1(0æ %HEHNOLNWHQ oRFXNOXåD JHoLèOH ELUOLNWH NDOÔWVDO KDVWDOÔNODU LèDUHW YHUPH\H EDèOÔ\RU g]HOOLNOH DNUDED HYOLOLåLQGHQ GRåDQ oRFXNODUGD EX GXUXPD GDKD VÔN UDVWODQÔ\RU %LUoRN oHèLGL RODQ EX JHQHWLN KDVWDOÔNODU |]HOOLNOH \DèÔQGDQ LWLEDUHQ J|U OPH\H EDèODQÔ\RU æoLQGH ELUoRN KDVWDOÔåÔ EDUÔQGÔUDQ EX JUXSWD WHGDYL VHoHQHNOHUL GH VÔQÔUOÔ NDOÔ\RU 7LS GL\DEHWL RODQ oRFXNODUGD GD LOHUOH\HQ \ÔOODUGD UHWLQD KDVWDOÔNODUÔQD UDVWODQDELOL\RU 'L\DEHWLQ LON \ÔOODUÔQGD J|]GH ELU EXOJX RUWD\D oÔNPD]NHQ \ÔOOÔN KDVWDOÔåÔQ DUGÔQGDQ VRUXQODU EDèOD\DELOL\RU 7LS GL\DEHWL RODQ oRFXNODUÔQ J|]OHUL µOX \DèODUGD HWNLOHQPH\H EDèOÔ\RU $QFDN EX GXUXP Lo KDVWDOÔNODUÔ YH HQGRNULQRORML X]PDQODUÔ WDUDIÔQGDQ \DSÔODQ UXWLQ NRQWUROOHUOH HQJHOOHQHELOL\RU

5(7ê1$æ<,57,./$5,æ+(5æ <$ë7$æ*g5h/(%ê/ê<25 < NVHN GHUHFHGHNL PL\RS QHGHQL\OH \D GD LOHUL \DèWD UHWLQDQÔQ JHULOPHVLQH EDåOÔ RODUDN UHWLQDGD \ÔUWÔOPDODU PH\GDQD JHOHELOL\RU 5HWLQD \ÔUWÔNODUÔ EDèODQJÔoWD JHQHOOLNOH VRUXQ oÔNDUPDVD GD J|] Q LoLQGHNL VÔYÔ ]DPDQOD EX \ÔUWÔNODUGDQ DèDåÔ ND\PD\D EDèOÔ\RU 'HNROPDQ RODUDN DGODQGÔUÔODQ EX VRUXQGD J|] Q LoLQL NDSOD\DQ UHWLQD \HULQGHQ NDONÔ\RU YH N UHQLQ LoLQL G|èH\HPHGLåL LoLQ EX E|OJHGH J|UPH \HWHQHåL ND\EROX\RU <ÔUWÔNODU WHGDYL HGLOPHGLåL WDNGLUGH VRUXQ E W Q UHWLQD\D \D\ÔOÔ\RU 5HWLQD \ÔUWÔNODUÔQGDQ NRUXQPDGD KDVWDGDQ oRN GRNWRUODUD Lè G è \RU +DVWDODUÔQ J|]O N QXPDUDODUÔQÔQ GHåLèWLULOPHVLQLQ \DQÔ VÔUD UXWLQ PXD\HQH\H GH oDåÔUPDODUÔ JHUHNL\RU 5HWLQD \ÔUWÔNODUÔ OD]HUOH GLNLOHELOL\RU GHNROPDQ YDNDODUÔQÔQ DPHOL\DWODUÔ LVH DFLO èDUWODUGD \DSÔOÔ\RU 0LNURFHUUDKL \|QWHPOH DPHOL\DW HGLOHQ KDVWDODU ELU J Q VRQUD WDEXUFX ROX\RU

ýOHULø\Dÿ×Qø HQøE \ NøVRUXQX ø 6DU×øQRNWDøKDVWDO×ü×

5HWLQDQ×Qø øPP·OLNøE|O P Q ø ROXÿWXUDQøVDU×øQRNWDGDNLøK FUHOHU ø KHUøJ QøVDEDKDøNDUÿ×ø\HQLOHQL\RU ø HVNLøK FUHOHUøLVHøDW×O×\RU ø$QFDNø \DÿODQPD\ODøELUOLNWHø\HQLøK FUHOHUø ROXÿWXUXOVDøGD øHVNLOHUøDW×ODPD]ø ROX\RUøYHøEXQODUøJ|UPHøQRNWDV×ø LoLQGHøELULNL\RU ø%XøK FUHOHU ø DOW×QGDNLøYHø VW QGHNLøWDEDNDODUDø KDVDUøYHUPH\HøEDÿODUVDø\HQLøGDPDUø ROXÿXPXøPH\GDQDøJHOL\RUøYHø J|UPHøD]DO×\RU ø/D]HUøWHGDYLVLQLQø X\JXODQDPDG×ü×øJ|UPHøQRNWDV×Q×Qø RQDU×OPDV×øLoLQøLNLøIDUNO×ø\|QWHPGHQø \DUDUODQ×O×\RU ø)RWRGLQDPLNøWHUDSLø DG×øYHULOHQøWHGDYLGH øNROGDQøYHULOHQø |]HOøELUøER\DøLOHøJ|UPHøE|OJHVLQGHNLø VRUXQOXøGDPDU×QøW×NDQPDV×ø VDüODQ×\RU ø.DQDPDø\DøGDø|GHPHø QHGHQøRODQøYDNDODUGDøLVHøJ|]øLoLQHø \DS×ODQøLüQHOHUGHQø\DUDUODQ×O×\RU ø hoøNHUHø VWø VWHøX\JXODQDQø LüQHOHULQøDUG×QGDQøJ|]øKHUøD\ø WRPRJUDILøLOHøNRQWUROøHGLOL\RUøYHø JHUHNWLüLQGHøGR]øWHNUDU×ø\DS×O×\RU

5(7ê1$æ+$67$/,./$5,1'$æ 7$1,æ1$6,/æ.218<25" *|] EHEHåLQLQ ROXèWXUGXåX ERèOXNWDQ J|] Q LoL WDPDPHQ J|]OHPOHQHELOGLåL LoLQ J|] PXD\HQHOHUL NROD\OÔNOD \DSÔODELOL\RU VRQXoODU ]DPDQ ND\EHWPHGHQ KDVWD\OD SD\ODèÔODELOL\RU 7DQÔGD D\UÔFD J|] WRPRJUDILVL YH J|] DQML\RVX \|QWHPOHULQGHQ GH \DUDUODQÔOÔ\RU *|] WRPRJUDILVL PPµOLN VDUÔ QRNWDQÔQ DQDWRPLN \DSÔVÔQÔ J|VWHUL\RU $QML\RGD LVH NROGDQ YHULOHQ ELWNLVHO ER\D LOH W P GDPDUODU ER\DQÔ\RU 1RUPDOGH UHWLQD ER\D VÔ]GÔUPD]NHQ GDPDUODUGDNL WÔNDQÔNOÔNODU YH QRUPDO GÔèÔ GDPDU JHOLèLPOHULQGH VÔ]PD ROX\RU (OGH HGLOHQ EXOJXODU ÔèÔåÔQGD NRQXODQ WHèKLVLQ DUGÔQGDQ R E|OJHOHULQ RNVLMHQ LKWL\DFÔ RUWDGDQ NDOGÔUÔOÔ\RU %|\OHFH GDPDU \XPDåÔ JHOLèPL\RU YH NDQDPDODU |QOHQL\RU $QFDN G ]HQVL] GL\DEHWWH NDQDPDODU WHNUDUOD\DELOL\RU %X GXUXPGD YLWUHNWRPL DGÔ YHULOHQ FHUUDKL WHGDYL \|QWHPOHULQGHQ \DUDUODQÔOÔ\RU 7HGDYLGH J|] Q LoLQH JLULOHUHN NDQDPDODUÔQ YH YDUVD ]DUODUÔQ WHPL]OHQPHVL \|QWHPL X\JXODQÔ\RU 'DPDUODUGDQ VÔYÔ VÔ]PDVÔ VRQXFX |GHP PH\GDQD JHOPHVL KDOLQGH LVH |]HO LåQHOHUOH EX VÔYÔ GDPDUODUGDQ oHNLOL\RU 'L\DEHW KDVWDODUÔQÔQ UDKDWVÔ]OÔNODUÔQÔ NRQWURO DOWÔQGD WXWPDODUÔ J|] KDVWDOÔNODUÔQÔQ ROXèPDPDVÔ YH WHNUDU HWPHPHVLQGH E \ N |QHP WDèÔ\RU æOHUL \DèODUGD \ NVHN WDQVL\RQD EDåOÔ RODUDN JHOLèHQ GDPDU WÔNDQÔNODUÔ LVH oRåXQOXNOD WDQVL\RQXQ NRQWURO DOWÔQD DOÔQPDVÔ\OD |QOHQLUNHQ ED]Ô GXUXPODUGD OD]HUGHQ GH \DUDUODQÔODELOL\RU

+D\DWæ æ

*h=(//ê. &ê/7æ6$è/,è,

$JMU UFEBWJMFSJ JÉJO FO VZHVO NFWTJN TPOCBIBS

<D]ÈQæJ QHìæÈìÈQODUÈ\ODæKÈUSDODQDQæFLOGLQL]LæVRQEDKDUGDæELUæGHUPDWRORMLæ X]PDQÈQÈQæHOOHULQHæWHVOLPæHGLQ æ%XæVD\HGHæKHPæOHNHOHUæYHæNÈUÈìÈNOÈNODUGDQæ NXUWXODFDNVÈQÈ]æKHPæGHæRODVÈæULVNOLæKDVWDOÈNODUÈQæHUNHQæWHìKLVLæNROD\ODìDFDN æ+D\DWæ

:

D]×QøVDKLOOHUHøNRÿXSø J QHÿLQøV×FDNO×ü×Q×ø FLOGLPL]GHøKLVVHWPHNø YHøD\QDGDNLø \DQV×PDP×]GDøGDKDø EURQ]øELUøWHQøJ|UPHNøELUoRüXPX]Xø PXWOXøHGL\RU ø$QFDNøNRUXQPDGDQø \DS×ODQøJ QHÿøEDQ\RODU× ø\DN×F×ø J QHÿLQøDOW×QGDøJHoLULOHQøX]XQø VDDWOHULQøIDWXUDV×øVRQEDKDUø D\ODU×QGDøOHNHOHU øN×U×ÿ×NO×NODU ø NXUXOXNODUøYHøGHüLÿLPHøXüUDP×ÿø EHQOHUøRODUDNøNDUÿ×P×]Døo×N×\RU ø $F×EDGHPø6DüO×Nø*UXEXø'HULø +DVWDO×NODU×ø8]PDQODU×ø$F×EDGHPø %DN×UN|\ø+DVWDQHVL·QGHQø'U ø %HOPDø%D\UDNWDU ø$F×EDGHPø (VNLÿHKLUø+DVWDQHVL·QGHQø'U ø + O\Dø6DüODP ø$F×EDGHPø)XO\Dø +DVWDQHVL·QGHQø'Ro ø'U ø(PHOø * QJ|UøYHø$F×EDGHPø.RFDHOLø +DVWDQHVL·QGHQø'U ø$UGDø(PLQ]DGHø LOHø\D]øVRQUDV×øRUWD\Døo×NDQøFLOWø KDVWDO×NODU×øYHøWHGDYLø\|QWHPOHULø KDNN×QGDøNRQXÿWXN 6RQEDKDU øJHUHNøJ QHÿLQø ROXÿWXUGXüXøKDVDUODUøJHUHNVHøEDÿNDø VHEHSOHUOHøRUWD\Døo×NDQøELUoRNø KDVWDO×ü×QøWHGDYLVLøLoLQøHQøX\JXQø G|QHPøRODUDNøNDEXOøHGLOL\RU ø 'U ø+ O\Dø6DüODPøJ QHÿLQø ]DUDUO×øHWNLOHULQHøPDUX]øNDO×QDQø \D]øD\ODU×QGDQøVRQUDøKHUNHVLQø GHUPDWRORMLøPXD\HQHVLQHøJLWPHVLQLø |QHUGLNOHULQLøEHOLUWL\RU ø´%|\OHFHø FLOWWHNLøELUøOHNHQLQøJ QHÿøOHNHVLø PLø\RNVDøNDQVHUøPLøROGXüXQXø DQODPDNøP PN QøRODELOL\RU ø %XQXQø\DQ×øV×UD øGHULQOHPHVLQHøFLOWø WHPL]OLüLøYHøFLOGLQø|O øK FUHOHUGHQø DU×QG×U×OPDV×øID\GDøVDüO×\RU ø&LOGLQø VDEDK DNÿDPøWHPL]OHPHøMHOLøLOHø \×NDQPDV×øJHUHNL\RU ø7HPL]OHQHQø FLOWø\HQLOHQL\RUøYHø\HQLOHQHQø FLOWOHUGHøNDQVHUøROXÿXPøULVNLø D]DO×\RU µ

6ê9ê/&(/(5 'U %HOPD %D\UDNWDU <D] D\ODUÔQGD FLOGLQ NXUXPDVÔ\OD DNQH èLND\HWOHUL GH D]DOÔ\RU %D]HQ QHPOL LNOLPOHUGH WHUOHPH\OH EHUDEHU DUWDQ VLYLOFHOHU GH RODELOL\RU $QFDN VLYLOFHOHU NXUXPXè JLEL J|U QVH GH VRQEDKDUGD KHU ]DPDQNLQGHQ GDKD ID]OD RUWD\D oÔNDELOL\RU <D] ER\XQFD FLOGLQ NHQGLQL NRUXPDN LoLQ |O WDEDNDVÔQÔ DUWÔUPDVÔQGDQ GROD\Ô VDOJÔ GÔèDUÔ DWÔODPÔ\RU YH FLOW DOWÔQGD WÔNDQÔS NDOÔ\RU %X W U KDVWDODUGD GD EURQ]OXåXQ DoÔOPDVÔQÔ EHNOHGLNWHQ VRQUD KDILI SHHOLQJ X\JXODPDODUÔQD YH DNQH WHGDYLVLQH EDèODQÔ\RU

%(1/(5

/(.(/(5

'U %HOPD %D\UDNWDU %HQOHU EDåÔèÔNOÔN VLVWHPLQGHNL GHåLèLNOLNOHU \D GD NDèÔPD oDUSPD JLEL WUDYPDODU VRQXFX GHåLèLPH XåUDVD GD HQ E \ N HWNL\L J QHèWHQ J|U \RU %DèWD GLVSODVWLN QHY V RODUDN DGODQGÔUÔODQ GHåLèLPH HåLOLPOL EHQOHU ROPDN ]HUH W P EHQOHULQ J QHèWHQ NRUXQPDVÔ E \ N |QHP WDèÔ\RU %HQOHULQ ELUGHQELUH E \ PHVL NDEDUPDVÔ ]HULQGH DåUÔ YH\D NDèÔQWÔ ROPDVÔ HWUDIÔQGD VDoPD WDQHOHUL JLEL OHNHOHU ROXèPDVÔ JLEL GHåLèLPOHU LOH |]HOOLNOH GH NHQGL NHQGLQH NDQDPDVÔ GXUXPXQGD PXWODND ELU FLOW KDVWDOÔNODUÔ X]PDQÔ WDUDIÔQGDQ LQFHOHQPHVL JHUHNL\RU 6ÔUWÔQGD EHQL RODQ NLèLOHULQ EHQ WDNLELQL \DNÔQODUÔQD \DSWÔUPDODUÔ |QHULOL\RU $LOHYL \DWNÔQOÔåÔ RODQ Y FXGXQGD oRN ID]OD EHQ EXOXQDQ \D GD GLVSODVWLN QHY V RODQ NLèLOHULQ GH EHQ WDNLSOHULQL \DSWÔUPDODUÔ WDYVL\H HGLOL\RU 'LMLWDO GHPRWRVNRSL FLKD]ODUÔ LOH è SKHOL EHQOHU LQFHOHQL\RU GLMLWDO J|U QW OHUL ND\GHGLOL\RU YH VRQUDNL WDNLSOHUGH EHQLQ HVNL J|U QW V LOH \HQLVL NDUèÔODèWÔUÔODUDN GHåLèLP ROXS ROPDGÔåÔ NRQWURO HGLOL\RU

'U %HOPD %D\UDNWDU %D]Ô NLèLOHULQ FLOGL JHQHWLN RODUDN OHNHOHQPH\H P VDLW ROX\RU <D] VRQODUÔQGD ELUoRN NLèL OHNHOHQPH èLND\HWL\OH FLOW KDVWDOÔNODUÔ X]PDQODUÔQD EDèYXUX\RU /HNH WHGDYLOHULQLQ \HQL OHNHOHQPHOHUH QHGHQ ROPDPDVÔ LoLQ WHGDYLQLQ EURQ]OXN DoÔOGÔNWDQ o KDIWD VRQUD EDèODPDVÔ JHUHNL\RU *HUHNHQ V UH JHoLOGLNWHQ VRQUD KDILI SHHOLQJ X\JXODPDODUÔ LOH FLOGL DoÔFÔ YH |O GHUL\L WHPL]OH\LFL U QOHU NXOODQÔODELOL\RU 'U + O\D 6DåODP +DPLOHOLNWH PH\GDQD JHOHQ KRUPRQDO G ]HQVL]OLNOHU GRåXP NRQWURO KDSODUÔ NDOLWHVL] PDN\DM PDO]HPHOHUL SDUI POHU VDEXQ YH NRORQ\D NXOODQÔPÔ QHGHQL\OH GH ROXèPD ULVNL EXOXQDQ OHNHOHU XOWUDYL\ROH $ YH % ÔèÔQODUÔQÔQ FLOWWHNL PHODQLQL RUWD\D oÔNDUWPDVÔ\OD J|U Q U KDOH JHOL\RU 'HUPDWR NR]PHWRORMLN X\JXODPDODU VD\HVLQGH EX OHNHOHUL \RN HWPHN YH \HQLOHULQLQ ROXèXPXQ HQJHOOHPHN P PN Q ROX\RU

)272æ<$ë/$10$ 'U + O\D 6DåODP 'HUL \DèODQPDVÔ LNL èHNLOGH JHUoHNOHèL\RU %XQODU EL\RORMLN \DèODQPD YH EDèWD XOWUDYL\ROH ÔèÔQODUÔ ROPDN ]HUH oHYUHVHO HWNLOHUOH JHUoHNOHèHQ IRWR \DèODQPD (UNHQ \DèODQPDQÔQ \ ]GH µL LVH J QHè ÔèÔQODUÔQD EDåOÔ RODUDN JHUoHNOHèL\RU * QHè ÔèÔQODUÔQÔQ HWNLVL FLOWWHNL NRODMHQ EDQWODUÔ NRSDUGÔåÔ LoLQ \DèOÔOÔN HWNLVL \DUDWÔ\RU 8OWUDYL\ROH ÔèÔQODUÔ GHULQLQ QHP RUDQÔQÔ D]DOWÔ\RU &LOWWH ROXèDQ J QHè \DQÔNODUÔ FLOGL NDåÔW JLEL NXUXWX\RU .ÔUÔèÔNOÔNODUÔQ \DQÔ VÔUD J QHè OHNHOHUL oLOOHU YH GDPDU oDWODPDODUÔ GD NLèL\L ROGXåXQGDQ GDKD \DèOÔ J|VWHUL\RU

8d8./$5 'Ro 'U (PHO * QJ|U * QHè EDåÔèÔNOÔN VLVWHPLQL EDVNÔOD\DQ ELU DMDQ ROGXåX LoLQ KHUSHV JLEL XoXNODUÔQ J|U OPH ULVNL GH DUWÔ\RU 8oXåXQ \D\JÔQOÔåÔQD J|UH WHGDYL SODQODQÔ\RU KDILIVH NUHP WHGDYLVL \DSÔOÔ\RU )DNDW XoXN èLGGHWOL\VH DåÔ]GDQ DOÔQDQ KDSODUOD WHGDYL JHUHNHELOL\RU 8oXN oRN \D\ÔOGÔ\VD |]HOOLNOH EDåÔèÔNOÔåÔ EDèND QHGHQOHUGHQ GROD\Ô EDVNÔODQDQ NLèLOHUGH GDPDUGDQ LODo WHGDYLVL X\JXODQÔ\RU

+D\DWæ æ

*h=(//ê. &ê/7æ6$è/,è,

6êèê//(5 'Ro 'U (PHO * QJ|U 2UWDN NXOODQÔP DODQODUÔQÔQ DUWPDVÔ QHGHQL\OH D\DN WDEDQÔQGDNL VLåLOOHU LoLQ KHNLPH EDèYXUDQ KDVWD VD\ÔVÔ GD \D] VRQUDVÔQGD DUWÔ\RU %D]Ô KDVWDODU GRNWRUD EDèYXUPDGDQ |QFH ELUWDNÔP \DQOÔè X\JXODPDODU \DSÔ\RU IDNDW EX JLULèLPOHU VLåLOOHULQ GDåÔOPDVÔQD QHGHQ RODELOL\RU 6LåLOOHUL |QOHPHN LoLQ \D] V UHVLQFH NDODEDOÔN RUWDN NXOODQÔP DODQODUÔQGD PXWODND WHUOLNOH JH]PHN JHUHNL\RU $\DNWDNL VLåLOOHU LoLQ HQ oRN GRQGXUPD NUL\RWHUDSL WHGDYLVL \DSÔOÔ\RU %X WHGDYLGH VÔYÔ QLWURMHQOH VLåLOLQ ROGXåX E|OJHGHNL GRNX GRQGXUXOX\RU %X LèOHPLQ \DNODèÔN KDIWD DUD\OD ELUNDo NH] \DSÔOPDVÔ JHUHNL\RU 6LåLOOHU D\UÔFD HOHNWURNRWHUOH \DNÔODELOL\RU YH\D NDUERQGLRNVLW OD]HUOH WDKULS HGLOHELOL\RU

'$0$5æd$7/$0$/$5, 'Ro 'U (PHO * QJ|U 'DPDU oDWODPDODUÔ |]HOOLNOH \DWNÔQOÔåÔ RODQ NLèLOHUGH J QHèOH ELUOLNWH GDKD VÔN J|U OPH\H EDèOÔ\RU d QN J QHè GDPDUODUÔ JHQLèOHWL\RU YH E|\OHFH GDPDUODU GDKD GD \ ]H\H oÔNÔ\RU %X GXUXP J QHè VRQUDVÔ GDKD GD IDUN HGLOHELOLU KDOH JHOL\RU

&ê/7æ.$16(5/(5ê 'U %HOPD %D\UDNWDU * QHèLQ FLOW K FUHOHULQLQ '1$µVÔQGD KDVDU ROXèWXUDUDN NDQVHUOHèPH\H QHGHQ ROPDVÔ WHN VHIHUOLN \DQÔNOD GHåLO J QHèLQ N P ODWLI HWNLVL\OH PH\GDQD JHOL\RU &LOW ]HULQGHNL NDQVHU W UOHUL ED]DO K FUHOL NDUVLQRP VNXDP|] K FUHOL NDUVLQRP YH PDOLJQ PHODQRP RODUDN oH D\UÔOÔ\RU %D]DO K FUHOL NDUVLQRP J QHèH DoÔN E|OJHOHUGH GDKD oRN GD \ ] Q VW NÔVPÔQGD YH HOOHULQ ]HULQGH NDEDUPDODU èHNOLQGH NHQGLQL J|VWHUL\RU 6NXDP|] K FUHOL NDUVLQRPODU LVH GDKD ULVNOL ELU JUXEX ROXèWXUX\RU &LOWWH OVHU RODUDN WDQÔPODQDQ oXNXU \DUDODUOD NHQGLQL J|VWHUHQ EX NDQVHU W U Q Q \D\ÔOPD ULVNL GDKD \ NVHN ROX\RU 6NXDP|] NDUVLQRPODU HQ VÔN \ ] Q DèDåÔ NÔVÔPODUÔQGD DOW GXGDNWD YH NXODNODUGD J|U O \RU &LOW NDQVHUOHULQLQ WDQÔVÔ EL\RSVL LOH NRQXOX\RU 6RQXo SR]LWLI oÔNDUVD KDVWD HVWHWLN FHUUDKL YH JHQHO FHUUDKL\H \|QOHQGLULOL\RU &LOW NDQVHUOHUL GHQL]FLOHUGH EDOÔNoÔODUGD oLIWoLOHUGH YH LQèDDW LèoLOHULQGH GDKD VÔN J|U O \RU

%(1/(5(æ 'ê..$7æ('ê1 7ÔSNÔ J QHèOHQLUNHQ ROGXåX JLEL KHU W UO OD]HU WHGDYLOHUL OD]HU HSLODV\RQ VRODU\XP YH FLOW JHQoOHèWLUPH LèOHPOHUL VÔUDVÔQGD EHQOHULQ NRUXQPDVÔ E \ N |QHP WDèÔ\RU %X LèOHPOHULQ GRNWRU NRQWURO QGH ROPDVÔQÔQ oRN |QHPOL ROGXåX EHOLUWHQ 'U %HOPD %D\UDNWDU ²5LVN WDèÔ\DQ EHQOHULQ OD]HU ÔèÔQÔ DOPDVÔQÔ NHVLQOLNOH LVWHPL\RUX] DQFDN KHNLP NRQWURO GÔèÔQGD \DSÔODQ OD]HU X\JXODPDODUÔQGD ÔèÔQ DODQ EHQOHULQ GHåLèLPH XåUDGÔåÔ J|U O \RU 2\VD EL]OHU OD]HU ÔèÔQÔ LOH \DSWÔåÔPÔ] WHGDYLOHUGH E|OJHGH EXOXQDQ W P EHQOHUL NDSDWPD\D E \ N |]HQ J|VWHUL\RUX]³ GL\RU .DGÔQODUÔ \D] D\ODUÔQGD \DSÔODQ DåGD X\JXODPDODUÔ NRQXVXQGD GD X\DUDQ 'U %D\UDNWDU EÔ\ÔN E|OJHVLQH DåGD X\JXODQGÔåÔ ]DPDQ E|OJHGH HQIODPDV\RQ ROXèWXåXQX KHPHQ DUGÔQGDQ J QHèH oÔNÔOPDVÔ GXUXPXQGD DåGD X\JXODQDQ E|OJHGH EÔ\ÔN èHNOLQGH ELU OHNH NDOPDVÔQÔQ NDoÔQÔOPD] ROGXåXQX YXUJXOX\RU 'U + O\D 6DåODP LVH NROWXN DOWÔ NDVÔN YH EDFDNODUGDNL W \OHUGH PH\GDQD JHOHQ EDWÔNODU LOH DåGD JLEL X\JXODPDODUÔQ FLOWWH NÔ]DUÔNOÔN YH OHNHOHUH \RO DoWÔåÔQÔ V|\O \RU 'U 6DåODP D\UÔFD EXQODUÔQ J QHè LOH ELUOLNWH GDKD J|U Q U KDOH JHOGLåLQL EHOLUWHUHN EDWÔNODUGDQ OHNHOHUGHQ NROD\ YH NDOÔFÔ èHNLOGH NRUXQPDQÔQ HQ L\L \ROXQXQ VRQEDKDU D\ODUÔQGD \DSÔODFDN OD]HU HSLODV\RQ ROGXåXQX YXUJXOX\RU

©6$è/,./,æ%521=/8.ªæ 0h0.h1æ'(èê/ <D] VRQUDVÔ KDVWDOÔNODUÔ GHQLOLQFH DNOD J QHèWHQ KDVDU J|UP è FLOWOHULQ JHOGLåLQL V|\OH\HQ 'U %HOPD %D\UDNWDU ²* QHè \DèODQGÔUÔFÔ HWNLVLQLQ \DQÔ VÔUD FLOGL KHP NXUXWX\RU KHP GH P VDLW FLOWOHUGH OHNH ROXèXPXQD QHGHQ ROX\RU $\UÔFD J QHè ÔèÔQODUÔQÔQ S JHQL ]HULQGH PXWDV\RQ \DSPD |]HOOLåL ROPDVÔ QHGHQL\OH K FUHOHUGH '1$ KDVDUÔ GD ROXèX\RU %X KDVDU GD LOHULNL \ÔOODUGD FLOW NDQVHUOHUL EDèWD ROPDN ]HUH ELUoRN |QHPOL KDVWDOÔåD \RO DoÔ\RU 7 P EX QHGHQOHUOH J QHèWHQ NRUXQPDQÔQ oRN |QHPOL ROGXåXQX VDåOÔNOÔ EURQ]OXN GL\H ELU GXUXP ROPDGÔåÔQÔ WHNUDU WHNUDU YXUJXOX\RUX]³ GL\RU

æ+D\DWæ

'(50$52//(5 'U $UGD (PLQ]DGH &LOGLQ DOW NDWPDQODUÔQD XODèPDN YH YDU RODQ L]OHULQ EX NDWPDQODUGDNL HWNLVLQL RQDUPDN LoLQ WHUFLK HGLOHQ ´'HUPDUROOHUµ \|QWHPLQGH VLOLQGLU ELoLPLQGH ELU WDPEXUXQ ]HULQH GL]LOPLè ER\ODUÔ PP DUDVÔQGD GHåLèHQ |]HO LåQHOHULQ EXOXQGXåX \|QWHPOH D\QÔ DGÔ WDèÔ\DQ ELU DOHW NXOODQÔOÔ\RU +DVWDQÔQ FLOGLQH ORNDO DQHVWH]LN NUHPOHU V U OHUHN GHUPDUROOHU FLOWWH JH]GLULOL\RU $oÔODQ \ ]OHUFH GHOLN FLOWWH KDVDU J|UP è NRODMHQ EDå GRNXODUÔQÔ NRSDUDUDN RQODUÔQ \HQLGHQ ROXèXPXQX VDåOÔ\RU 'HOLNOHULQ DoÔOPDVÔ VÔUDVÔQGD FLOGH |]HO EHVOH\LFL NUHPOHU LOH E \ PH KRUPRQODUÔ V U OHUHN FLOGLQ EXQODUÔ oRN GDKD HWNLOL ELU èHNLOGH HPPHVL VDåODQÔ\RU

0$17$5æ +$67$/,./$5,

.ê0<$6$/æ3((/,1* 'U $UGD (PLQ]DGH <D] D\ODUÔQGD OHNHOHQPLè \ÔSUDQPÔè YH NDOÔQODèPÔè FLOWOHULQ WHPL]OHQPHVL LoLQ NLP\DVDO SHHOLQJ X\JXODQDELOL\RU 0H\YH DVLGL ED]OÔ $+$ YH WULNORUDVHWLN DVLW 7&$ SHHOLQJ \|QWHPOHUL\OH FLOGLQ HSLGHUPLV GHQLOHQ VW NÔVPÔQÔQ G|N OPHVL DPDoODQÔ\RU &LOWWH LKWL\DFD J|UH EHOLUOHQHQ V UHGH EHNOHWLOHQ DVLW GDKD VRQUD |]HO VRO V\RQODUOD WHPL]OHQL\RU $UGÔQGDQ \LQH FLOGLQ WLSLQH EDåOÔ RODUDN ELUNDo VDDW \D GD ELUNDo J Q V UHQ NÔ]DUÔNOÔN G|QHPL \DèDQÔ\RU 3HHOLQJ X\JXODPDODUÔQÔQ J QHè ÔèÔQODUÔQÔQ HåLN ROGXåX G|QHPOHUGH \DSÔOPDVÔ LVH |QHP WDèÔ\RU

353æ 3/$7(/(7æ 5,&+æ3/$60$

'Ro 'U (PHO * QJ|U %X \|QWHPGH NLèLQLQ NHQGL NDQÔ DOÔQÔ\RU YH SOD]PD D\UÔèWÔUÔOÔ\RU $\UÔèWÔUPD LèOHPLQLQ VRQXQGD HOGH HGLOHQ SODWHOHW K FUHOHULQGH EXOXQDQ E \ PH IDNW|UOHUL NLèLQLQ FLOGLQH N o N HQMHNVL\RQODUOD JHUL YHULOL\RU <|QWHP VD\HVLQGH FLOW GDKD SDUODN GDKD FDQOÔ KDOH JHOL\RU

)5$.6ê<21(/æ /$=(5 'Ro 'U (PHO * QJ|U g]HO ELU OD]HU LèOHPL\OH GHULQLQ LoLQGH NRORQODU KDOLQGH GHOLNOHU DoÔOÔ\RU YH EX E|OJHOHU EXKDUODèWÔUÔOÔ\RU 6RQUDVÔQGD E|OJHOHULQ NHQGL NHQGLQL WDPLU HWPHVL VDåODQÔ\RU 'HUL EXQX WDPLU HWPH\H oDOÔèÔUNHQ UHQJL KRPRMHQOHèL\RU GHVWHN GRNXVX J oOHQL\RU NÔUÔèÔNOÔNODUGD G ]HOPH ROX\RU æèOHP GHULQLQ NRODMHQ YH HODVWLN OLIOHU EXOXQDQ WDEDNDVÔQÔ NDOÔQODèWÔUDUDN GDKD SDUODN GDKD FDQOÔ GDKD VDåOÔNOÔ YH GDKD JHQo J|U QPHVLQL VDåOÔ\RU æèOHPGHQ VRQUD J Q ER\XQFD PDN\DM \DSÔOPDPDVÔ |QHULOL\RU $\UÔFD X\JXODPD VRQUDVÔ FLOWWH NDEXNODQPD RODELOGLåL LoLQ EX HYUHGH EDNÔP \DSÔOÔ\RU %X \|QWHPLQ OHNH EÔUDNPD ULVNL ROGXåX LoLQ oRN GLNNDWOL X\JXODQPDVÔ LèOHPGHQ VRQUD GD FLOGLQ PXWODND J QHèWHQ NRUXQPDVÔ JHUHNL\RU

'Ro 'U (PHO * QJ|U <D] D\ODUÔQGD YH VRQUDVÔQGD PDQWDU KDVWDOÔNODUÔQGD GD DUWÔè ROX\RU 2UWDN NXOODQÔP DODQODUÔQÔQ DUWPDVÔ\OD ELUOLNWH GDKD VÔN J|U OHQ PDQWDU KDVWDOÔNODUÔ ELUNDo JUXED D\UÔOÔ\RU <D] VRQUDVÔQGD HQ VÔN J|U OHQ PDQWDUODUGDQ ELUL GH ´6DP\HOLµ DGÔ\OD ELOLQHQ KDVWDOÔN ROX\RU YH Y FXWWD V WO NDKYHUHQJL YH\D EH\D] OHNHOHU KDOLQGH NHQGLQL J|VWHUL\RU g]HOOLNOH GLUHQoOL KDVWDODUGD EX GXUXP KHU \D] WHNUDUOÔ\RU YH \D] VRQUDVÔ EX èLND\HWOHU GDKD GD DUWÔ\RU .LOROX RODQ NLèLOHUGH NÔYUÔP E|OJHOHULQGH NDVÔNODUGD J|å V DOWODUÔQGD PDQWDU KDVWDOÔåÔ ROXèDELOL\RU $\DN WDEDQÔQGD YH D\DN SDUPDNODUÔQÔQ DUDODUÔQGD GD PDQWDU J|U OHELOL\RU $\DN PDQWDUODUÔQGDQ NRUXQPDN LoLQ KLM\HQH GLNNDW HWPHN JHUHNL\RU o QN QHP YDUVD PDQWDU ROXèPD ULVNL GH ID]OD ROX\RU (Q XIDN ELU NDèÔQWÔ SXOODQPD \D GD NÔ]DUÔNOÔN ROXèPDVÔ KDOLQGH ELU X]PDQD EDèYXUPDN JHUHNL\RU 0DQWDUÔQ WHGDYLVL NUHPOHUOH NROD\FD \DSÔODELOL\RU DQFDN V UHNOL WHNUDUOÔ\RUVD DåÔ]GDQ LODo \ROX\OD WHGDYL WHUFLK HGLOL\RU

+D\DWæ æ

*(1(7ê. d2&8.æ6$è/,è,

¬PDVL TBƥM ƥ BOOF LBSO OEB CBƨMBS -ÞÜÞ5'. )'0'6Þ- 6'56.'4Þ Þ.' #-&'0Þ< #0'/Þ5Þ ('0Þ.-'610g4Þ #Þ.'8Þ #-&'0Þ< #6'ÜÞ )Þ$Þ *#56#.+-.#4 ÞcÞ0 6#Ü+;+%+.+- -#.2 *#56#.+Ú+ &Þ;#$'6 1$'<Þ6' )Þ$Þ *#56#.+-.#4 #c+5+0&#0 &# ;#6-+0.+- )'0.'4Þ0' $#-+.#$Þ.Þ;14 $7 5#;'&' 4Þ5-.Þ &747/.#4 f0%'&'0 $'.Þ4.'0'$Þ.&ÞÚÞ )Þ$Þ 1.#5+ *#56#.+-.#4 ÞcÞ0 &' 6'&$Þ4 #.+0#$Þ.Þ;14

H

HUø\×Oø øPLO\RQøEHEHüLQøGRüGXüX ø HYOLOLNOHULQø\ ]GHø ·LQLQøDNUDEDODUø DUDV×QGDø\DS×OG×ü×ø7 UNL\H·GH ø oRFXNøJHQHWLNøKDVWDO×NODU×øX]PDQO×ü×ø ø\×O×QGDøoRFXNøVDüO×ü×øYHøKDVWDO×NODU×ø X]PDQO×ü×Q×Qø\DQøGDOøX]PDQO×NøDODQ×øRODUDNø NDEXOøHGLOGL ø%XøDODQ×QøWHPVLOFLOHULQGHQø $F×EDGHPø0DVODNø+DVWDQHVL·QGHQødRFXNø *HQHWLNø+DVWDO×NODU×ø8]PDQ×ø'Ro ø'U ø<DVHPLQø $ODQD\øLOHøoRFXNøJHQHWLüLø ]HULQHøNRQXÿWXN

7(7.ê./(5æ$11(æ .$51,1'$æ%$ë/,<25 ²<DèD\DQ KHU FDQOÔQÔQ JHQHWLåL YDU %L] LQVDQ JHQHWLåL\OH XåUDèÔ\RUX] YH oRFXNODUÔ LOJLOHQGLUHQ JHQHWLN KDVWDOÔNODUÔ GDKD |Q SODQGD WXWX\RUX]³ GL\HQ 'Ro 'U $ODQD\ oRFXN JHQHWLN KDVWDOÔNODUÔ ]HULQGH oDOÔèPD\D DQQH NDUQÔQGDNL G|QHPGH EDèODGÔNODUÔQD GLNNDW oHNL\RU ²$QQH NDUQÔQGDNL WHWNLNOHU JHQHWLN GDQÔèPD ULVNOHULQ EHOLUOHQPHVL YH ULVNOL DLOHOHUH WHWNLNOHULQ DQODWÔOPDVÔ |QHP WDèÔ\RU 6RQUDVÔQGD LVH \HQLGRåDQGDQ HULèNLQ \DèD NDGDU RUWD\D oÔNDELOHFHN W P JHQHWLN VRUXQODUOD LOJLOHQL\RUX] ³ +HU WRSOXPGD EHOLUOL RUDQGD |UQHåLQ KHU FDQOÔ GRåXPGDQ \D GD µ QGH DQRPDOLOHUH UDVWODQDFDåÔQÔ LIDGH HGHQ 'Ro 'U <DVHPLQ $ODQD\ ²*HQHWLN KDVWDOÔNOD G Q\D\D JHOHQ oRFXN VDKLEL DLOH\H EXQXQ QHGHQLQLQ DQODWÔOPDVÔ EX GXUXPXQ WHVDG I ROXS ROPDGÔåÔQÔQ oRFXåXQ KD\DWÔQÔ QDVÔO HWNLOH\HFHåLQLQ EDèND oRFXN LVWHUOHUVH WHNUDU HGLS HWPH\HFHåLQLQ DoÔNODQPDVÔ D\UÔFD oRFXåXQ E \ PH YH JHOLèPHVLQLQ L]OHQPHVL JHUHNL\RU 7 UNL\HµGH èX DQ \DOQÔ]FD oRFXN JHQHWLN KDVWDOÔNODUÔ X]PDQÔ EXOXQX\RU 3HGLDWULVWOHUL EX DODQGD \HWLèWLUPH\L KHGHIOL\RUX]³ GL\RU

$æ/( 6h535æ=/(5( +$=,5/,./, 2/8<25 *HEHOLNWH \DSÔODQ WHWNLNOHU SUHQDWDO WDQÔ WDUDPD DPDoOÔ KHUNHVH \DSÔODQODU YH DLOHGH ELOLQHQ ELU JHQHWLN KDVWDOÔåÔQ YDUOÔåÔ KDOLQGH KDVWDOÔåD \|QHOLN \DSÔODQODU RODUDN LNL\H D\UÔOÔ\RU +DQJL DPDoOD \DSÔOÔUVD \DSÔOVÔQ WHVWLQ VRQXFXQGD EHEHåLQ JHQHWLN ELU KDVWDOÔNOD GRåDFDåÔ VDSWDQÔUVD DLOH\H SUHQDWDO JHQHWLN GDQÔèPDQOÔN YHULOL\RU %X DèDPDGD JHQHWLN KDVWDOÔåÔQ \DèDPOD EDåGDèÔS EDåGDèPDGÔåÔ ]HND JHULOLåLQH QHGHQ ROXS ROPDGÔåÔ WHGDYL HGLOHELOLU ELU GXUXP ROXS ROPDGÔåÔ DLOH\H DQODWÔOÔ\RU *HQHWLN GDQÔèPD VRQUDVÔ JHEHOLåLQ GHYDPÔ \D GD ED]Ô GXUXPODUGD VRQODQGÔUÔOPDVÔ NRQXVXQGD DLOH LOH ILNLU DOÔèYHULèLQGH EXOXQXOX\RU DQFDN VRQ NDUDUÔ DLOH YHUL\RU 3UHQDWDO WDQÔ GRåDFDN EHEHN LoLQ DLOH\H KHU DoÔGDQ KD]ÔUODQPD IÔUVDWÔ YHUL\RU

æ+D\DWæ

$.5$%$æ(9/ê/êèêæ5ê6.êæ$57,5,<25 7 UNL\HµGH \DSÔODQ KHU HYOLOLNWHQ ELUL \ ]GH DNUDED HYOLOLåL ROX\RU %XQODUÔQ \ ]GH µL GH ELULQFL GHUHFHGHQ NX]HQOHU DUDVÔQGD JHUoHNOHèL\RU 'ROD\ÔVÔ\OD WRSOXPGDNL VDåOÔNOÔ KHU ELUH\ oHNLQLN JHQ WDèÔ\RU DQFDN EX WDèÔ\ÔFÔOÔN NLèL\H ]DUDU YHUPL\RU %XQXQOD ELUOLNWH WDèÔ\ÔFÔ NLèL EDèND ELU WDèÔ\ÔFÔ\OD HYOHQLUVH oRFXNODUÔQÔQ KDVWD ROPD LKWLPDOL KHU JHEHOLNWH \ ]GH RUDQÔQGD J|U O \RU $NUDED HYOLOLåL ELQOHUFH QDGLU KDVWDOÔN DUDVÔQGDQ D\QÔ KDVWDOÔN LoLQ WDèÔ\ÔFÔ RODQ LNL NLèLQLQ ELU DUD\D JHOPH RODVÔOÔåÔQÔ DUWÔUÔ\RU 'Ro 'U $ODQD\ ²*HQHWLN KDVWDOÔN LoLQ oHNLQLN JHQ WDèÔ\DQ LNL NLèL DNUDED ROPDVD GD HYOHQGLNOHULQGH KDVWDOÔNOÔ oRFXN VDKLEL RODELOL\RUODU $NUDEDOÔN VDGHFH RWR]RPDO UHVHVLI \DQL DQQH YH EDEDQÔQ oHNLQLN JHQOHU

LoLQ WDèÔ\ÔFÔ ROGXåX KDVWDOÔNODUÔQ J|U OPH ULVNLQL DUWÔUÔ\RU 6ÔNoD UDVWODQÔODQ $LOHYL $NGHQL] $WHèL )0) JLEL KDVWDOÔNODUGD GD DQQH YH EDED WDèÔ\ÔFÔ ROX\RU $QFDN 7 UN WRSOXPXQGD WDèÔ\ÔFÔOÔN VÔN ROGXåX LoLQ DNUDEDOÔN ROPDVD GD EX KDVWDOÔN oRFXNWD J|U OHELOL\RU 'RåXèWDQ PHWDEROL]PD KDVWDOÔNODUÔ JLEL QDGLU UDVWODQÔODQ KDVWDOÔNODUÔQ WDèÔ\ÔFÔODUÔQGD LVH DNUDEDOÔN \D GD D\QÔ N|\GHQ PHPOHNHWWHQ JHOPH GDKD VÔN J|U O \RU %X QHGHQOH DLOH DåDFÔ oL]LOLUNHQ DLOH\H DNUDED ROPDVDODU GD D\QÔ N|\GHQ ROXS ROPDGÔNODUÔ VRUXOX\RU $LOH DåDFÔQÔQ oÔNDUWÔOPDVÔ ULVNOL JHEHOLNOHUGH E \ N |QHP WDèÔ\RU $NUDED HYOLOLåL \DSDQ oLIWOHUH *HQHWLN &KHFN XS NDSVDPÔQGDNL ´7DèÔ\ÔFÔOÔN 7DUDPDVÔµ WHVWL |QHULOL\RU³ GL\RU

'ê..$7

'(7$</,æ$ê/(æ$è$&,æ d,.$57,/,<25 1RUPDO oRFXNODUÔQ E \ PH YH JHOLèPHVLQGHNL KHU W UO DNVDPD JHFLNPH \D GD KÔ]OÔ LOHUOHPHGH oRFXN JHQHWLN KDVWDOÔNODUÔ X]PDQODUÔQD EDèYXUXOGXåXQD GLNNDW oHNHQ 'Ro 'U $ODQD\ èXQODUÔ V|\O \RU ²$QQH NDUQÔQGDNL G|QHPGHQ EDèOD\DUDN ELU IHWXVXQ EHEHåLQ GDKD VRQUD oRFXåXQ VRQ RODUDN GD HUJHQLQ E \ PHVL YH JHOLèPHVLQLQ ED]Ô EDVDPDNODUÔ ROX\RU 1RUPDO JHOLèLPLQ ]LKLQVHO YH PRWRU EDVDPDNODUÔQGD JHULOLN RODQ oRFXNODU oRFXN Q|URORMLVL X]PDQODUÔ ELOLèVHO YH GDYUDQÔèVDO SUREOHPOHUL RODQ oRFXNODU oRFXN UXK VDåOÔåÔ X]PDQODUÔ WDUDIÔQGDQ oRFXN JHQHWLN KDVWDOÔNODUÔ X]PDQÔQD \|QOHQGLULOL\RU ³ % \ PH LOH LOJLOL SUREOHPL RODQ oRFXNODUGD DOWWD \DWDQ JHQHWLN ELU VHQGURP RODELOL\RU 2UDQWÔVÔ] ER\ NÔVDOÔåÔ èLGGHWOL ER\ NÔVDOÔåÔ \D GD NHPLN HNOHP JHOLèLPL LOH LOJLOL RUWRSHGLN SUREOHPL RODQ oRFXNODU GD oRFXN HQGRNULQRORML X]PDQODUÔ YH RUWRSHGLVWOHU WDUDIÔQGDQ WHGDYL DPDFÔ\OD oRFXN JHQHWLN KDVWDOÔNODUÔ X]PDQODUÔQD J|QGHULOL\RU dRFXNODUD GRåUX YH HUNHQ WDQÔ NRQPDVÔ DLOH YH oRFXN LoLQ |QHP WDèÔ\RU %X GXUXPGD LON RODUDN QRUPDO SHGLDWULN PXD\HQHQLQ \DSÔOGÔåÔQÔ V|\OH\HQ 'Ro 'U $ODQD\ V UHoOH LOJLOL èX ELOJLOHUL YHUL\RU ²%X PXD\HQHGH oRFXåXQ |Oo POHUL |QHP WDèÔ\RU .RO EDFDN YH HO X]XQOXåX NXODo PHVDIHVL LOH Y FXW RUDQODUÔ ND\GHGLOL\RU $UGÔQGDQ VRQ GHUHFH GHWD\OÔ ELU DLOH DåDFÔ oL]LOL\RU 2 J QH NDGDU \DSÔODQ E W Q WHWNLNOHU DQDOL] HGLOL\RU 7DQÔ NRQXOGXNWDQ VRQUD DLOH\H D\UÔQWÔOÔ JHQHWLN GDQÔèPD YHULOPHVL JHUHNL\RU $LOH\H |QFHOLNOH KDVWDOÔåÔQ DGÔ YH QHGHQL DoÔNODQÔ\RU $\UÔFD DLOHQLQ GLåHU oRFXNODUÔQGD WHNUDU HGLS HWPH\HFHåL LOHULGH oRFXåXQ NHQGL oRFXNODUÔQGD GD KDVWDOÔåÔQ ROXèXS ROXèPD\DFDåÔ \HWLèNLQ KD\DWWD RQX QDVÔO ELU JHOHFHåLQ EHNOHGLåL EXQGDQ VRQUDNL VDåOÔN GXUXPXQXQ KDQJL WHWNLNOHUOH WDNLS HGLOHFHåL GH DQODWÔOÔ\RU dRFXN JHQHWLN KDVWDOÔNODUÔ X]PDQÔ KHU W UO VRUXQX GHåHUOHQGLUPHN LoLQ WDQÔ NR\GXåX oRFXåX DUDOÔNODUOD L]OL\RU ³

*(1/(5æ1æ=/( 7$1,ç,1 $FÔEDGHP 6DåOÔN *UXEX .LèLVHO *HQHWLN 6DåOÔN 3URJUDPÔ NDSVDPÔQGD ´*HQHWLN &KHFN 8Sµ X\JXODPDVÔ \DSÔOÔ\RU *HQHWLN 6DåOÔN 3URJUDPÔ G|UW E|O PGHQ ROXèX\RU æON E|O PGH VÔN J|U OHQ WHN ELU JHQH EDåOÔ ROPD\DQ NDQVHU REH]LWH GL\DEHW DVWÔP JLEL KDVWDOÔN LoLQ JHQHWLN \DWNÔQOÔåD EDNÔOÔ\RU æNLQFL E|O PGH ED]Ô LODoODUD YHULOHQ WHSNLOHU DUDèWÔUÔOÔ\RU %X SURJUDPGD DGHW LODFD NDUèÔ JHQHWLN DUDèWÔUPD \DSÔOÔ\RU ho QF NÔVÔPGD LVH WDQH WHN JHQ KDVWDOÔåÔ GHQLOHQ YH WDèÔ\ÔFÔOÔNOD JHoHQ KDVWDOÔN DUDèWÔUÔOÔ\RU %X WHVWOH NLèLQLQ V|] NRQXVX KDVWDOÔNODUÔ WDèÔ\ÔS WDèÔPDGÔåÔQD EDNÔOÔ\RU 7HVW VRQXoODUÔQD J|UH oLIWOHU D\QÔ KDVWDOÔåÔ WDèÔ\RU YH KDPLOHOLN YDUVD DQQH NDUQÔQGD WHèKLV NR\XODUDN oLIWLQ WDèÔ\ÔFÔ ROGXåX KDVWDOÔåÔQ EHEHNWH ROXS ROPDGÔåÔ NRQWURO HGLOHELOL\RU (åHU KDPLOH NDOÔQPDGDQ |QFH KDVWDOÔN VDSWDQPÔèVD 3*7 LOH QRUPDO W S EHEHN \|QWHPLQGH ROGXåX JLEL HPEUL\RODU ROXèWXUXOX\RU YH WDèÔ\ÔFÔ ROXQDQ KDVWDOÔNWDQ HWNLOHQPHPLè HPEUL\R VHoLOHUHN DQD UDKPLQH \HUOHèWLULOL\RU %X \|QWHP DQQH\L KDPLOHOLNWH \DSÔODFDN P GDKDOHOHUGHQ NRUX\DELOGLåL JLEL oRFXåXQ KDVWD ROPDVÔ GXUXPXQGD JHEHOLåLQ VRQODQGÔUÔOPDVÔ WUDYPDVÔQÔ GD |QO \RU '|UG QF NÔVÔPGD LVH JHQHWLN RODUDN ILWQHVV GL\HW YH HJ]HUVL]OH LOJLOL |]HOOLNOHU oRN D\UÔQWÔOÔ ELU UDSRUOD DoÔNODQÔ\RU .DIHLQLQ QDVÔO PHWDEROL]H HGLOGLåL \D GD KDQJL HJ]HUVL]LQ \DSÔOPDVÔQÔQ NLèL\H GDKD \DUDUOÔ RODFDåÔ EX èHNLOGH RUWD\D NRQX\RU

$QQH YH EDEDQÔQ DNUDED ROPDVÔ QDGLU RWR]RPDO UHVHVLI KDVWDOÔN ULVNLQL DUWÔUÔ\RU *HEHOHUH \DSÔODQ UXWLQ WDUDPDODUÔQ 'RZQ 6HQGURPXµQD \|QHOLN ROXS JHQHO ELU JHQHWLN VDåOÔN WDUDPDVÔ ROPDGÔåÔQÔQ ELOLQPHVL JHUHNL\RU 'RZQ 6HQGURPX G Q\DQÔQ KHU \HULQGH FDQOÔ GRåXPGDQ ELULQGH J|U O \RU 1HGHQL ELOLQPHPHNOH ELUOLNWH DQQHQLQ LOHUL \DèWD ROPDVÔ KDVWDOÔåÔQ ULVNLQL DUWÔUÔ\RU *HoPLèWH DQQHQLQ \DèÔ µLQ ]HULQGH\VH LON RODUDN NURPR]RP DQDOL]L \DSÔOÔ\RUGX çLPGL LVH JHOLèPLè WDUDPD WHVWOHUL\OH W P JHEHOHU \DèWDQ EDåÔPVÔ] RODUDN NDQ |UQHåL YH EHEHåLQ HQVH NDOÔQOÔåÔ |Oo P \OH WDUDQÔ\RU .URPR]RP DQDOL]L LoLQ JLULèLP VDGHFH \ NVHN ULVN VDSWDQDQ JHEHOHUH |QHULOL\RU $LOHVLQGH |]HOOLNOH HUNHN oRFXNODUGD ]HND JHULOLåL RODQ NDGÔQODUD DLOH DåDFÔ LQFHOHQHUHN YH GHWD\OÔ |\N V DOÔQDUDN KDWWD V|] NRQXVX oRFXN GD GHåHUOHQGLULOHUHN JHEHOLN VÔUDVÔQGD \D GD |QFHVLQGH ED]Ô WHWNLNOHU \DSÔODELOL\RU $\QÔ èHNLOGH DLOHVLQGHNL HUNHN oRFXNODUGD ]HND JHULOLåL GDYUDQÔè ER]XNOXåX NRQXèDPDPD NÔ] NDUGHè \D GD DQQHGH HUNHQ PHQRSR] |\N V RODQ KHU NDGÔQD GD )UDMLO ; 6HQGURPX DoÔVÔQGDQ WDèÔ\ÔFÔOÔN ULVNLQLQ NRQWURO HGLOPHVL |QHULOL\RU

+D\DWæ æ

&(55$+ê .$/3æ6$è/,è,

"¬*, ,"-1 ".&-Ʀ:"5-"3* "35*, %")" ,*4" 40/6¬-"3* %")" #"Ƨ"3*-* ;CÝCO U TGUKPKP W\COCUÎ [CÝNÎNCTÎP DKTFGP HC\NC JCUVCNÎMNC C[PÎ CPFC O ECFGNG GVOGUKPK FG DGTCDGTKPFG IGVKTK[QT $W JCUVCNÎMNCTÎP DCÝÎPFC FC MCNR TCJCVUÎ\NÎMNCTÎ IGNK[QT ;GPK VGMPQNQLKM IGNKÝOGNGTNG U TGUK MÎUCNCP CnÎM MCNR COGNK[CVNCTÎPFC nQM FCJC DCÝCTÎNÎ UQPWnNCT GNFG GFKNK[QT

İ

QVDQODU×Qø\DÿDPøNDOLWHVLQLQø YHøIDUN×QGDO×ü×Q×QøDUWPDV×\ODø ELUOLNWHø\DÿDPøV UHOHULøGHø X]DPD\DøEDÿODG× ø< NVHNø WDQVL\RQ øGL\DEHW øNDQV×]O×N ø NHPLNøHULPHVL øE|EUHNø\HWPH]OLüLø JLELøKDVWDO×NODUODøED]×øNDQVHUø W UOHULQLQøWHGDYLOHULQGHøDUW×NøGDKDø EDÿDU×O×øVRQXoODU×QøHOGHøHGLOPHVL ø EXøKDVWDO×NODUDøVDKLSøNLÿLOHULQø GDKDøX]XQø\DÿDPDV×Q×øVDüO×\RU ø -).ø+DVWDQHVLø.DUGL\RYDVN OHUø &HUUDKLø8]PDQ×ø'Ro ø'U øýOKDQø 0DYLRüOXøV|]øNRQXVXøKDVWDO×NODUGDø WHGDYLOHULøEDÿDU×\ODøVRQXoODQDQø NLÿLOHULQøLOHUOH\HQø\×OODUGDø NDOSøUDKDWV×]O×NODU×\ODøGRNWRUDø EDÿYXUGXNODU×QDøGLNNDWøoHNL\RU ø 'Ro ø'U ø0DYLRüOX ø´'ROD\×V×\ODø DUW×NøGDKDø\DÿO× ø|QFHGHQøEDÿNDø P GDKDOHOHUøJHoLUPLÿøYHøELUGHQø ID]ODøKDVWDO×ü×øRODQøNLÿLOHUHøNDOSø FHUUDKLVLøX\JXODPDNø]RUXQGDø NDO×\RUX]øYHøLÿLPL]ø]RUODÿ×\RU ø %Xø]RUOXNODU×øGDøDo×NøNDOSø DPHOL\DWODU×QGDNLøWHNQRORMLNø JHOLÿPHOHUøYHø\HQLø\|QWHPOHUOHø Dÿ×\RUX]µøGL\RU øø 7HNQRORMLNøJHOLÿPHOHULQø×ÿ×ü×QGDø NDOSøGDPDUøKDVWDO×NODU×QGDøN o Nø NHVLOHUOHøJHUoHNOHÿWLULOHQøPLQLPDOø LQYD]LYøFHUUDKLøWHNQLNOHULøK×]ODø LOHUOL\RUøROVDøGDøNDOSøDPHOL\DWODU×Q×Qø \ ]GHø ·×øKDOHQøDo×NøNDOSøDPHOL\DW×ø \|QWHPL\OHøJHUoHNOHÿWLULOL\RU

æ+D\DWæ

+$67$æ62è878/08<25 $oÔN NDOS DPHOL\DWODUÔQGD JHoPLè \ÔOODUGD NDOELQ NRUXQPDVÔ DPDFÔ\OD KDVWDQÔQ Y FXW ÔVÔVÔ G è U O \RU DQFDN EX VRåXWPD LèOHPL DPHOL\DW VRQUDVÔQGD DNFLåHU SUREOHPOHUL E|EUHN UDKDWVÔ]OÔNODUÔ YH NDQDPD JLEL VRUXQODUD \RO DoDELOL\RUGX 2\VD J Q P ]GH NDOS DNFLåHU PDNLQHVL JLEL HOHNWURQLN YH ELOJLVD\DU VLVWHPOHULQLQ HQWHJUH ROGXåX DPHOL\DW HNLSPDQODUÔ VD\HVLQGH VRåXWPD LèOHPLQH JHUHN ROPDGDQ EDèDUÔOÔ VRQXoODU HOGH HGLOL\RU

$0(/ý<$7ø6h5(6ýø.,6$/,<25ø

<HQLøJHOLÿHQøJ|U QW OHPHø\|QWHPOHUL øKDVWDODU×QøDPHOL\DWø|QFHVLøGDKDø L\LøGHüHUOHQGLULOPHOHULQL øGROD\×V×\ODøDPHOL\DWøV UHOHULQLQøN×VDOPDV×Q×ø VDüO×\RU ø%XøGDøKDVWDODU×QøIL]\RORMLOHULQLQøER]XOPDV×Q×ø|QO \RU ødRNø NHVLWOLøWRPRJUDILNøLQFHOHPHø\|QWHPLøYHøXOWUDVRQøFLKD]ODU×Q×QøWHNQLNø NDSDVLWHVLQLQøDUWPDV×\OD øGDPDUODU×QøGDKDøQHWøGHüHUOHQGLULOPHVL ø NDOELQø\DS×V×Q×QøHNRNDUGL\RJUDILøFLKD]ODU×\ODøGDKDøG ]J QøLQFHOHQPHVLø YHøQHWøRODUDNøRUWD\Dø NRQXOPDV× øDPHOL\DWø|QFHVLø SODQODPDODU×QøGDøJHOLÿPHVLQLø VDüO×\RU øgWHø\DQGDQø KDVWDODU×QøGL\DEHWøYHø\ NVHNø WDQVL\RQøJLELøKDVWDO×NODU×Q×Qø GDKDøHWNLOLøLODoODUODøNRQWUROø DOW×QDøDO×QPDV×øRODV×øULVNOHULø GHøG ÿ U \RU ø$o×NøNDOSø DPHOL\DWODU×Q×Qø ø\×O×QGDQø EXø\DQDø\DS×O×\RUøROPDV×ø LVHøEXøNRQXGDøGHQH\LPOLø HNLSOHULQ øDPHOL\DWODUGDøoRNø GDKDøEDÿDU×O×øVRQXoODUøHOGHø HWPHVLQLøVDüO×\RU

6$'(&(æ.(1'êæ.$1/$5,æ .8//$1,/,<25 $oÔN NDOS DPHOL\DWODUÔQGD NDQ NXOODQÔOPDVÔ KD\DW NXUWDUÔFÔ ROPDNOD ELUOLNWH NDQGD NRQWURO HGLOHPH\HQ ED]Ô GHåLèLNOLNOHUH NLPL ]DPDQ GD DOHUMLN UHDNVL\RQODUD QHGHQ RODELOL\RU * Q P ]GH \HGHN NDQD LKWL\Do GX\XOPDGDQ VDGHFH KDVWDQÔQ NHQGL NDQÔ NXOODQÔODUDN \DSÔODQ DPHOL\DWODUOD EX W U ULVNOHU HQJHOOHQL\RU 'DKD L\L NDQDPD NRQWURO KDVWD\Ô VRåXWPDPDN JHOLèPLè DQHVWH]L YH NDQ VXODQGÔUPD \|QWHPOHUL VD\HVLQGH KDVWDODUÔQ \ ]GH µÔQGD NDQ LKWL\DFÔQÔQ |Q QH JHoLOHELOL\RU

<2û81ø%$.,0ø 6h5(6ýø$=$/,<25

<RüXQøEDN×PøWHNQRORMLVLQLQø JHOLÿPHVL\OHøELUOLNWH øK×]O×øL\LOHÿPHø \|QWHPOHULøGHøKDVWDODU×QøN×VDøV UHGHø QRUPDOøKD\DWODU×QDøG|QPHVLQLø VDüO×\RU ø6RQø ø\×OG×Uø)DVWø7UDFNø DG×øYHULOHQø\RüXQøEDN×PøSURWRNRO ø VD\HVLQGH øJHoPLÿWHø øJ QGHø WRSDUODQDQøNDOSøFHUUDKLVLøKDVWDODU×ø DUW×Nø øJ QøLoLQGHøWDEXUFXø HGLOHELOL\RU ø+DVWDODU×QøL\LOHÿPHVLQLQø K×]ODQPDV× ø|]HOOLNOHøGHøK FUHø \HQLOHQPHVLøG ÿ NøRODQø\DÿO×ø KDVWDODUGDøE \ Nø|QHPøWDÿ×\RU

.203/ê.(æ9$.$/$5'$ %$ë$5,/,æ6218d/$5 .DUGL\RYDVN OHU FHUUDKLGH HQ VÔN RODUDN NRURQHU DUWHU KDVWDOÔNODUÔQÔQ WHGDYLVL LoLQ NRURQHU E\ SDVV DPHOL\DWODUÔ JHUoHNOHèWLULOL\RU %X KDVWDOÔåÔQ LQYD]LY NDUGL\RORML KHNLPOHUL WDUDIÔQGDQ VWHQW YH EDORQ \|QWHPOHUL\OH WHGDYL HGLOHELOPHVL GDKD VRQUDNL V UHoWH DoÔN NDOS DPHOL\DWÔ \DSÔOPDVÔQÔQ ]RUXQOX ROGXåX KDVWDODUÔQ GDKD NRPSOLNH YDNDODU ROPDVÔ VRQXFXQX GRåXUX\RU 'DKD |QFH ELUNDo NH] VWHQW X\JXODQPÔè \D GD NDOS NUL]L JHoLUPLè \DèODUÔ GDKD LOHUL RODQ YH HèOLN HGHQ KDVWDOÔNODUÔ EXOXQDQ KDVWDODU LOH NDOS NDSDåÔQGD \DèOÔOÔåD \D GD NDOS NUL]LQH EDåOÔ NRPSOLNDV\RQODUÔ RODQ KDVWDODU DoÔN NDOS DPHOL\DWÔ LoLQ DGD\ ROX\RU $oÔN NDOS DPHOL\DWODUÔQGD DUWÔN D\QÔ DQGD KHP GDPDU KHP GH NDOS NDSDåÔ ER]XNOXNODUÔ WHGDYL HGLOHELOL\RU

+D\DWæ æ

<$ë$0 +ê.$<(

)#//# -0+(' Ý.' Ý-Ý0%Ý *#;#6 æ\ÈOæ|QFH æRPXULOLNæ VRéDQÈQGDæoRNæN o NæELUæ W P|UæROGXéXQXæ|éUHQHQæ ELOJLVD\DUæRSHUDW|U æêQFLæ %LWOLVOLæ æ|QFHæWHGDYLæ\HULQHæ G ]HQOLæRODUDNæWDNLELæWHUFLKæ HWWL æ æ\ÈOæER\XQFDæVDELWæNDODQæ W P|U QæVRQæELUæ\ÈOæLoLQGHæ oæ NDWæE \ PHVLæ ]HULQHæ*DPPDæ .QLIHæWHGDYLVLQLæNDEXOæHGHQæ %LWOLVOL æ\DSÈODQæLìOHPGHQæ VRQUDæEXQFDæ\ÈOæERìXQDæ NRUNWXéXQXæV|\O \RU

O

PXULOLNøVRüDQ×QGDø\×OODUø LoLQGHøE \ \HQøW P|UHø *DPPDø.QLIHø\|QWHPL\OHø P GDKDOHøHGLOHQø ø \Dÿ×QGDNLøýQFLø%LWOLVOL øEXøWHGDYLQLQø EDÿDU×V×Q×øNDQ×WOD\DQø|UQHNOHUGHQø ELUL ø$F×EDGHPø.R]\DWDü×ø+DVWDQHVLø %H\LQøYHø6LQLUø&HUUDKLVLø8]PDQ×ø 3URI ø'U ø6HOoXNø3HNHU ø*DPPDø.QLIHø X\JXODPDV×øLOHøVDüO×ü×QDøNDYXÿDQøýQFLø %LWOLVOL·\Hø\DS×ODQøWHGDYLQLQø×ÿ×ü×QGDø \|QWHPOHøLOJLOLøELOJLOHUøYHUGL

æQFL %LWOLVOLµ\H *DPPD .QLIH WHGDYLVL X\JXODPD\D QDVÔO NDUDU YHULOGL" \ÔOÔQGD æQFL +DQÔPµÔQ RPXULOLN VRåDQÔQD NRPèX RODQ N o N ELU W P|U VDSWDQPÔè 7ÔSWD PHQLQJLRP DGÔ YHULOHQ L\L KX\OX W P|U L]OHPH\H DOÔQPÔè æOHUOH\HQ \ÔOODUGD LVH EX W P|U Q D] GD ROVD E \ G å L]OHQPLè dHNLOHQ VRQ 05µGD GDKD GD E \ G å \DNODèÔN FP ER\XQD XODèWÔåÔ J|U O QFH WHGDYL\H NDUDU YHUGLN æNL VHoHQHN YDUGÔ FHUUDKL \|QWHP \D GD ELU UDG\RFHUUDKL X\JXODPDVÔ RODQ *DPPD .QLIH %X X\JXODPDGD NODVLN UDG\RFHUUDKL LOH RUWD\D oÔNDELOHFHN ULVNOHU GDKD G è N ROGXåX LoLQ KDVWDQÔQ GD LVWHåL\OH *DPPD .QLIHµWD NDUDU NÔOÔQGÔ

æ+D\DWæ

+DVWD *DPPD .QLIHµÔ WHUFLK HGHUHN KDQJL ULVNOHUGHQ X]DNODèPÔè ROGX" 2PXULOLN VRåDQÔQD NRPèX EH\QL EHVOH\HQ GDPDUD \DSÔèÔN ELU W P|U ROGXåX LoLQ FHUUDKL LèOHP VÔUDVÔQGD EX E|OJHOHUGH LVWHQPH\HQ NRPSOLNDV\RQODU RUWD\D oÔNDELOLUGL *DPPD .QLIH LOH EX ULVNOHU QHUHGH\VH VÔIÔUD LQGLULOGL +DVWD VDEDK KDVWDQH\H JHOGL WHGDYLVLQL ROGX YH D\QÔ J Q HYLQH G|QHELOGL %X WHGDYL\L \DSPDPÔ]Ô VDåOD\DQ IDNW|UOHUGHQ ELUL GH W P|U Q oRN E \ N ROPDPDVÔ\GÔ (åHU W P|U FPµL JHoPLè ROVD\GÔ KDVWDQÔQ FHUUDKLGHQ EDèND VHoHQHåL ROPD\DFDNWÔ d QN EX ER\XWWDQ E \ N W P|UOHUGH *DPPD .QLIHµÔQ W P|U HWNLOH\HPHPH LKWLPDOL EXOXQX\RU

7HGDYL KDQJL DèDPDODUGDQ ROXèX\RU" 7HGDYL VÔUDVÔQGD KDVWDQÔQ EDèÔQÔQ KDUHNHW HWPHPHVL oRN |QHPOL 2 QHGHQOH EDèODQJÔoWD KDVWDQÔQ EDèÔQD VWHUHRWDNWLN oHUoHYH WDNÔOPDVÔ JHUHNL\RU dHUoHYH G|UW LåQH LOH KDVWDQÔQ EDèÔQD WXWWXUXOX\RU æåQHOHULQ \HUOHèWLULOHFHåL \HUOHUH ORNDO DQHVWH]LN LODoODU YHULOL\RU YH LåQHOHULQ NDIDWDVÔ NHPLåLQH \DVODQPDVÔ VDåODQÔ\RU dHUoHYH VDELWOHQGLNWHQ VRQUD 05 oHNLOL\RU YH HOGH HGLOHQ J|U QW VD\HVLQGH UDG\DV\RQ ÔèÔQODUÔQÔQ GRåUX \HUH XODèPDVÔ LoLQ W P|U Q EXOXQGXåX \HU PLOLPHWULN RODUDN EHOLUOHQL\RU 'DKD VRQUD ÔèÔQODQPD EDèOÔ\RU ,èÔQODQPD W P|U Q GXUXPXQD J|UH GDNLNDGDQ VDDWH NDGDU V UHELOL\RU æQFL +DQÔPµÔQ ÔèÔQODQPD V UHVL \DNODèÔN ELU VDDW V UG 7HGDYL ELWHU ELWPH] oHUoHYH oÔNDUWÔODUDN LåQHOHULQ WDNÔOGÔåÔ \HUOHUGH DåUÔ ROPDPDVÔ LoLQ DåUÔ NHVLFL LODoODU YHULOL\RU +DVWDODU D\QÔ J Q WDEXUFX ROX\RU

Ý0%Ý $Ý6.Ý5.Ý ±-GÜMG MGPFKOK FCJC {PEG GOKP GNNGTG VGUNKO GVUG[FKO² 9HUJL GDLUHVLQGH ELOJLVD\DU RSHUDW|U RODUDN oDOÔèDQ \DèÔQGDNL æQFL %LWOLVOL \ÔOÔQGD HOOHULQGHNL X\XèXNOXN èLND\HWL\OH ELU GDKLOL\H X]PDQÔQD EDèYXUPDN LVWHGL $QFDN J|U èPHN LVWHGLåL GRNWRUXQ WRSODQWÔGD ROPDVÔ QHGHQL\OH WHVDG IHQ ELU EH\LQ YH VLQLU FHUUDKLVL X]PDQÔQD PXD\HQH ROGX %R\XQ YH EH\LQ 05µÔ oHNLOHQ %LWOLVOL RPXULOLN VRåDQÔQGD oRN N o N ELU W P|U ROGXåXQX |åUHQGL æQFL %LWOLVOL VRQUDVÔQGD \DèDGÔNODUÔQÔ è|\OH DQODWÔ\RU ²æVWDQEXOµGD WDQÔQPÔè W P EH\LQ FHUUDKODUÔQÔ GRODèWÔP +HSVL W P|U Q oRN N o N ROGXåXQX J|]OHPOHQPH\H GHYDP HGLOPHVLQLQ

GDKD L\L RODFDåÔQÔ DQFDN DPHOL\DW \D GD *DPPD .QLIH VHoHQHNOHULQLQ GH EXOXQGXåXQX V|\OHGLOHU 'LåHU VHoHQHNOHUGHQ NRUNWXåXP LoLQ J|]OHPOHPH\L WHUFLK HWWLP +HU \ÔO G ]HQOL RODUDN W P|U Q WDNLELQL \DSWÔUGÔP YH R V UHoWH EHOLUJLQ ELU E \ PH ROPDGÔ \ÔOÔQÔQ PDUW D\ÔQGD 05 LoLQ UDQGHYXP YDUGÔ DQFDN VH\DKDWH JLWWLåLP LoLQ oHNWLUHPHGLP 7HPPX] D\ÔQGD JLWWLåLPGH LVH DUDOÔN D\ÔQD J Q YHULOGL $UDOÔNWD oHNLOHQ 05µGD LVH W P|U Q FP NDGDU E \ G å DQODèÔOGÔ 2FDN D\ÔQGD $FÔEDGHP .R]\DWDåÔ +DVWDQHVLµQH JHOGLP DQFDN ELUWDNÔP VRUXQODU QHGHQL\OH WHGDYL\L

HUWHOHGLP $åXVWRV D\ÔQGD JHOGLåLPGH LVH W P|U Q PP GDKD E \ G å DQODèÔOGÔ $UWÔN VHoHQHNOHULP D]DOPÔèWÔ \D FHUUDKL\L \D GD *DPPD .QLIHµÔ WHUFLK HGHFHNWLP %HQ GH WHUFLKLPL *DPPD .QLIHµWDQ \DQD \DSWÔP æèOHPGHQ ELU JHFH |QFH PRUDOLP ER]XNWX YH oRN DåODGÔP 6DEDK GRNWRUXPX J|U QFH LoLPH ELU IHUDKOÔN JHOGL %DèÔPD oHUoHYH WDNÔOGÔ 05 oHNLOGL GDKD VRQUD GD WHGDYL\H JLUGLP çX DQ NHQGLPL L\L KLVVHGL\RUXP (Q L\LVL NHQGLQL ELU DQ |QFH HPLQ HOOHUH WHVOLP HWPHNPLè &HVXU GDYUDQPDGÔåÔP LoLQ oRN SLèPDQÔP %XQGDQ E|\OH NRQWUROOHUH G ]HQOL RODUDN JHOHFHåLP ³

*DPPDæ.QLIHæWHNQLéLæQHGLU"

%XæWHGDYLæNLPOHUHæX\JXODQDELOL\RU"

´*DPPD .QLIHµ WHNQLåLQGH JDPPD ÔèÔQODUÔ NDIDWDVÔ LoLQGHNL KHGHI E|OJH\H \|QOHQGLULOLUNHQ oHYUHGHNL VDåOÔNOÔ EH\LQ GRNXVX PDNVLPXP GHUHFHGH NRUXQX\RU QRNWDGDQ oÔNDQ JDPPD ÔèÔQODUÔ KDVWDOÔNOÔ E|OJH\H \ NVHN GR]GD ÔèÔQ YHUHUHN W P|U Q E \ PHVLQL GXUGXUX\RU &HUUDKL\H EDåOÔ RODUDN RUWD\D oÔNDQ NDQDPD HQIHNVL\RQ YH \RåXQ EDNÔP JLEL VRUXQODU ROPDPDVÔ QHGHQL\OH WHUFLK HGLOHQ EX \|QWHPGH KDVWD D\QÔ J Q HYLQH G|Q \RU

%H\LQGH ROXèDQ DQRUPDO GDPDU \XPDNODUÔQGD Y FXGXQ EDèND ELU \HULQGH RUWD\D oÔNDQ NDQVHU KDVWDOÔåÔQÔQ EH\QH VÔoUDGÔåÔ GXUXPODUGD LèLWPH GHQJH VLQLULQGHQ ND\QDNODQDQ W P|UOHUGH KLSRIL] EH]L W P|UOHULQGH EH\QL VDUDQ ]DUODUGDQ ND\QDNODQDQ oRåXQOXNOD L\L KX\OX PHQLQJLRPODUGD YH WULJHPLQDO QHYUDOML JLEL IRQNVL\RQHO KDVWDOÔåÔ RODQ KDVWDODUGD *DPPD .QLIH NXOODQÔODELOL\RU %H\QLQ NHQGL \DSÔVÔQGDQ ROXèDQ N|W KX\OX W P|UOHUGH LVH NHPRWHUDSL YH UDG\RWHUDSL WHGDYLOHUL GDKD HWNLOL ROX\RU %X WHGDYLGH W P|U Q E \ PHVLQLQ GXUGXUXOPDVÔ YH ]DPDQ LoLQGH N o OPH\H EDèODPDVÔ DPDoODQÔ\RU æNL \DèÔQGDQ E \ N W P KDVWDODUGD X\JXODQDELOHQ EX \|QWHP \Dè DOWÔQGDNL oRFXNODUD VHGDV\RQOD \DSÔODELOL\RU

'ê3127

%$þ$5,ø25$1,ø d2.ø<h.6(.

7 P|U ø×ÿ×QOD\DUDN øW P|UøK FUHVLQLQø'1$·V×Q×ø HWNLOHPHNøYHøE \ PHVLQLø|QOHPHNøDPDoODQ×\RU ø =DPDQøLoLQGHøE \ \HPH\HQøW P|UOHUø N o OPH\HøEDÿO×\RU ø+DVWDODU×QøLOHUOH\HQø\×OODUGDø G ]HQOLøRODUDNøWDNLSøHGLOPHVLøJHUHNL\RU ø$QFDNø YDNDODU×Qø\ ]GHø · QGHøWHNUDUøE \ PHø RODELOL\RU ø(üHUøW P|Uø]DPDQøLoLQGHøWHNUDUø E \ UVH øWLSLQHøJ|UHø\HQLGHQø*DPPDø.QLIHøYH\Dø FHUUDKLøWHGDYLøX\JXODPDNøJHUHNHELOL\RU

5$'<2&(55$+ê1ê1æ$/7,1æ67$1'$5', 6DGHFH EH\QL LOJLOHQGLUHQ W P|UOHULQ WHGDYLVLQGH NXOODQÔODQ ELU UDG\RFHUUDKL \|QWHPL RODQ *DPPD .QLIH LON RODUDN \ÔOÔQGD X\JXODQGÔ %XJ QH GHN \DNODèÔN ELQ KDVWDQÔQ WHGDYL HGLOGLåL EX \|QWHPGH L\L KX\OX W P|UOHUGH YH GRåXèWDQ DQRUPDO GDPDU \XPDNODUÔQGD D\ LOH \ÔO DUDVÔQGD N|W KX\OX W P|U YH PHWDVWD]ODUGD LVH ELUNDo D\ LoLQGH N o OPH J|U OHELOL\RU 5DG\RFHUUDKLQLQ DOWÔQ VWDQGDUGÔ RODUDN QLWHOHQGLULOHQ *DPPD .QLIH \|QWHPL DoÔN FHUUDKL LKWL\DFÔQÔ RUWDGDQ NDOGÔUPDVÔ \DQ HWNLOHULQLQ D] ROPDVÔ JHQHO DQHVWH]L JHUHNWLUPHPHVL NDIDGD \DUD ROXèPDPDVÔ D\QÔ J Q WDEXUFX ROPD LPNDQÔ VDåODPDVÔ YH QRUPDO EH\LQ GRNXVXQXQ oRN D] UDG\DV\RQ DOPDVÔ QHGHQL\OH WHUFLK HGLOL\RU

+D\DWæ æ

6$è/,. d2&8.

¬PDVLMBSEB G U L HFDJLNFEFO

".&-Ʀ:"5 &%Ʀ-.&-Ʀ

d2&8./8.7$æ.$5ë,/$ë,/$1æ.$6,.æ),7,./$5,1,1æ=$0$1æ*(dê5ê/0('(1æ$0(/ê<$7æ ('ê/0(6êæ*(5(.ê<25 æ8=0$1/$5 æ%8æ23(5$6<21/$5,1æ.25.878&8æ2/0$',è,1,æ %(/ê57(5(. æ§$0(/ê<$77$1æ'(èê/ æ*(dæ.$/0$.7$1æ.25.81¨æ'ê<25

Ç

RFXNOXNøoDü×QGDøJ|U OHQøI×W×NODU ø]DPDQ×QGDø WHGDYLøHGLOPH]VHøKD\DWLøWHKOLNHOHUHø\ROøDo×\RU ø ´dRFXNODUGDøNDV×NøI×W×ü×øJ|U OG ü øJ Qø DPHOL\DWøHGLOPHOL ødRFXNøLNLø\Dÿ×QDøJHOLQFH\Hø NDGDUøEHNOHPHNø\DQO×ÿµøGL\HQø$F×EDGHPø .D\VHULø+DVWDQHVLødRFXNø&HUUDKLVLø8]PDQ×ø'U ø+DUXQø $\DQJLO øDLOHOHULQø\DQO×ÿø\|QOHQGLULOPHPHVLøJHUHNWLüLQLø EHOLUWL\RU ø'U ø$\DQJLO øoRFXNOXNøoDü×QGDøJ|U OHQø I×W×NODUøKDNN×QGDNLøVRUXODU×P×]×ø\DQ×WODG×

d2&8./$5'$æ.$6,.æ),7,è,æ1$6,/æ2/8ë8<25" %HEHNOHU DQQH NDUQÔQGD LNHQ NDSDQPDVÔ JHUHNHQ NDVÔN NDQDOODUÔQÔQ NDSDQPDPDVÔ VHEHEL\OH NDUÔQ LoLQGHNL RUJDQODU EX ERèOXåD JLUHELOL\RU 1RUPDO V UHVLQGH GRåDQ oRFXNODUGD J|U OPH ULVNL \ ]GH RUDQÔQGD LNHQ HUNHQ GRåXPODUGD EX RUDQ \ ]GH µODUD NDGDU oÔNÔ\RU .DUÔQ LoL EDVÔQFÔQÔ DUWÔUDQ ROD\ODU SRWDQVL\HO RODQ IÔWÔåÔ RUWD\D oÔNDUWÔ\RU <DQL oRFXåD ELVLNOHW oDUSÔQFD IÔWÔN ROPX\RU DQFDN R NDQDOGD DoÔNOÔN YDUVD oDUSPD QHGHQL\OH ROXèDQ EDVÔQo NDQDOD RUJDQ VÔNÔèPDVÔQD \DQL IÔWÔåD \RO DoÔ\RU

7('$9êæ3/$1/$0$6,æ1$6,/æ<$3,/,<25" .DVÔN IÔWÔNODUÔQÔQ J|U OG å J Q DPHOL\DW HGLOPHVL JHUHNL\RU g]HOOLNOH HUNHQ GRåDQ oRFXNODUGD EX ULVN GDKD \ NVHN J|U O \RU d QN NDVÔNWDNL NDQDOÔQ ER\X NÔVD YH GDU ROX\RU 2UD\D VÔNÔèDQ ELU RUJDQ R E|OJHGHQ G è N LKWLPDOOH NXUWXODELOL\RU .Ô] oRFXNODUGD oRåXQOXNOD \XPXUWDOÔN YH W SOHU VÔNÔèÔ\RU HUNHNOHUGH LVH VÔNÔèDQ RUJDQ EDåÔUVDN ROX\RU 3DQNUHDV KDULo W P RUJDQODU IÔWÔN NHVHVL LoLQGH J|U OHELOL\RU .ÔVD ]DPDQGD P GDKDOH HGLOPH]VH R RUJDQ ERåXOX\RU EHVOHQPHVL ER]XOX\RU YH WDKULS RODELOL\RU %X GXUXPGD EDVLW ELU IÔWÔN DPHOL\DWÔ oRN ]RU NDUPDèÔN ELU KDOH E U QHELOL\RU .DVÔN NDQDOODUÔQÔQ LNL \DèÔQD NDGDU NDSDQDELOHFHåL YH EHNOHQPHVL JHUHNWLåLQH GDLU KDON DUDVÔQGD \DQOÔè G è QFHOHU EXOXQX\RU $QFDN EX G è QFHOHULQ ELOLPVHO ELU GD\DQDåÔ \RN

æ+D\DWæ

*g5h/0(æ6,./,è,æ&ê16ê<(7(æ*g5(æ'(èêëê<25æ08" .DVÔN IÔWÔNODUÔQÔQ J|U OPH VÔNOÔåÔQÔ oRFXåXQ NÔ] \D GD HUNHN ROPDVÔ HWNLOHPL\RU $QFDN VDå \D GD VRO WDUDID J|UH GHåLèL\RU 6Då NDVÔNWD J|U OPH RUDQÔ \ ]GH LNHQ EX UDNDP VRO NDVÔNWD \ ]GH ROX\RU < ]GH RUDQÔQGD GD LNL WDUDIOÔ J|U O \RU g]HWOH HåHU IÔWÔN |QFH VROGD J|U OP èVH VDåGD RUWD\D oÔNPD ULVNL GDKD \ NVHN ROX\RU %X QHGHQOH VROGD oÔNDQ IÔWÔN DPHOL\DW HGLOLUNHQ VDå NDVÔåD GD EDNPDN JHUHNL\RU $QFDN FHUUDKODU DUDVÔQGD EX NRQXGD ELU X]ODèPD EXOXQPX\RU

$0(/ê<$7æ)ê.5êæ$ê/(/(5'(æ (1'êë(/(5(æ<2/æ$d,<25æ08" $PHOL\DWWDQ NRUNXOPDVÔQD JHUHN \RN dRFXNODU RSHUDV\RQGDQ LNL VDDW VRQUD EHVOHQPH\H EDèOÔ\RU YH D\QÔ J Q WDEXUFX HGLOL\RU <DQL DLOHOHULQ NRUNPDVÔQÔ JHUHNWLUHFHN ELU FHUUDKL LèOHP ROPX\RU $PHOL\DW HGLOPHPHVL KDOLQGH RUWD\D oÔNDELOHFHN ROXPVX]OXNODUGDQ GDKD oRN oHNLQLOPHVL JHUHNL\RU

7DQ×øQDV×Oø NRQX\RU"

.DV×NøI×W×NODU×QGDø WDQ×øLoLQ øKHNLPø PXD\HQHVLø\HWHUOLø ROX\RU ø8OWUDVRQ ø ERüXOPXÿø I×W×NODUGDøWDQ×GDø \DUG×PF×øROVDøGD ø HVDVøWDQ×ø\|QWHPLø RODUDNøPXD\HQHø WHUFLKøHGLOL\RU

´.DV×NøI×W×ü×Q×Qø J|U OG ü øJ Q ø DLOH\HøDPHOL\DWø |QHULOPHVLøJHUHNL\RU ø %HEHüLQøELUøJ QO Nø ROPDV×øGDKLøELUøÿH\Lø GHüLÿWLUPL\RU ø$QFDNø J|EHNøI×W×NODU×QGDø FHUUDKLøP GDKDOHø LoLQøLNLø\Dÿ×QDøNDGDUø EHNOHQHELOL\RU µ

6$è/,.

7ê52ê7

5JSPJU IBTUBM LMBS OEB

0' <#/#0

JMBÉ UFEBWJTJ DFSSBIJ NÛEBIBMF

5#.)+.#&+-.#4+ *14/10.#4.# 6g/ 8g%7&7 '6-Þ.';'0 6Þ41Þ6 $'<Þ0&' 146#;# c+-#0 *#56#.+-.#4 5Þ05Þ%' Þ.'4.Þ;14 6'&#8Þ5Þ Þ5' 01&g..'4Þ0 8#4.+Ú+0# 8' -#05'4 4Þ5-Þ 6#Ü+;+2 6#Ü+/#/#5+0# )f4' &'ÚÞÜÞ;14

T

LURLW øER\QXQø|QøWDUDI×QGD ø¶DGHPøHOPDV×·ø RODUDNøELOLQHQøN×N×UGDNø\DS×Q×Qø ]HULQGH ø E \ NO ü øYHøÿHNOLøNHOHEHüHøEHQ]H\HQøELUøEH] ø %R\XWXøN o NøDQFDNøIRQNVL\RQXøoRNøE \ Nø RODQøEXøEH] øPHWDEROL]PD\×øG ]HQOH\HQøKRUPRQODUø VDOJ×O×\RU ø%XøKRUPRQODU×QøD]ø\DøGDøoRNøROPDV×ø|QHPOLø

VRUXQODUDø\ROøDo×\RU ø1RG OøRODUDNøDGODQG×U×ODQøN o Nø NLWOHOHUøGHøWLURLWøKDVWDO×NODU×øDUDV×QGDøVD\×O×\RU ø6LQVLFHø LOHUOH\HQøWLURLWøEH]LøVRUXQODU×QGDøWHGDYL øKDVWDO×ü×Qø W U QHøJ|UHøGHüLÿL\RU ø$QFDNøNULWLNøVRUXøÿX ø´7LURLWøEH]Lø KDVWDO×NODU×QGDøQHø]DPDQøLODoøNXOODQ×OPDO× øQHø]DPDQø FHUUDKLø\|QWHPøWHUFLKøHGLOPHOL"µ

+ê3(57ê52ê'êæ0ê æ +ê327ê52ê'êæ0ê"

ê/$dæ0, ê<27æ æ7('$9ê6êæ0ê"

´7LURLWøEH]OHULQGHNLøKDVWDO×NODU×øJHQHOøRODUDNøIRQNVL\RQHOø YHøDQDWRPLNøROPDNø ]HUHøLNLøJUXSWDøWRSODPDNøP PN Qµø GL\HQø$F×EDGHPø)XO\Dø+DVWDQHVLø(QGRNULQRORMLø8]PDQ×ø 'Ro ø'U ø5 ÿW ø6HUWHU øÿ|\OHøGHYDPøHGL\RU ø´7LURLGLQø DQDWRPLNøYHøIRQNVL\RQHOøKDVWDO×NODU×QDøJXDWUøGHQL\RU ø )RQNVL\RQHOøKDVWDO×NODUøWLURLWøEH]OHULQLQøD]ø\DøGDøoRNø oDO×ÿPDV×øVHEHEL\OHøRUWD\Døo×N×\RU ø7DQ×øLVHøNDQGDø WLURLWøKRUPRQODU×Q×QøVHYL\HVLQLøJ|VWHUHQøWHVWOHUøLOHø NRQX\RU ø7LURLWøEH]OHULøID]ODøoDO×ÿ×QFDøKLSHUWLURLGLøYH\Dø WLURWRNVLNR]øGHQLOHQøWDEORøRUWD\Døo×N×\RU ø.DOSøoDUS×QW×V× ø Dÿ×U×øWHUOHPH øKDOVL]OLN øVDoODUGDøG|N OPHøYHøDÿ×U×ø ]D\×IODPDøEHOLUWLOHUL\OHøNHQGLQLøJ|VWHUL\RU ø8]XQøYDGHGHø NHPLNøHULPHVLQHø\ROøDo×\RU ø$\U×FDøGLüHUøKRUPRQODU×ø GDøHWNLOL\RU µø7LURLWøEH]OHULQLQøD]øoDO×ÿPDV×ø¶KLSRWLURLGL·ø RODUDNøWDQ×PODQ×\RU ø%HOLUWLOHUøLVHøDÿ×U×øoDO×ÿPDQ×QøWDPø WHUVLøRODUDN øVHEHSVL]ø\HUHøNLORøDOPD øKDUHNHWOHUGHø \DYDÿODPD øDOJ×GDøYHøNRQVDQWUDV\RQGDøER]XOPD øX\NXø KDOLøRODUDNøV×UDODQDELOL\RU

'Ro ø'U ø5 ÿW ø6HUWHU øWLURLGLQøD]øoDO×ÿPDV×øGXUXPXQGD ø KRUPRQXø\HULQHøNR\PDNøLoLQøLODoøWHGDYLVLQHøEDÿODQG×ü×Q×ø \DQLøKRUPRQøUHSODVPDQ×øX\JXODQG×ü×Q×øV|\OH\HUHN ø ´+DVWDODU øLODoODU×Q×øGRüUXøG ]H\GHøDOPD\DøGHYDPøHGHU ø G ]HQOLøRODUDNøWDNLSOHULQLø\DSW×U×UODUVDø|P UøER\XøQRUPDOøELUø \DÿDPøV UG UHELOLUOHUµøGL\RU ø7LURLWøEH]OHULQLQøoRNøoDO×ÿPDV×ø YHøDÿ×U×øKRUPRQøVDOJ×ODQPDV×øGXUXPXQGDøGDøWHUFLKøHGLOHQø LONø\|QWHP øLODoøWHGDYLVLøROX\RU ø$QFDN øEXø|P UøER\XøV UHQø ELUøWHGDYLø\|QWHPLøROPDG×ü×øLoLQøEHOOLøELUøV UHGHøNHVLOPHVLø JHUHNL\RU øýODoWDQøVRQUDø\LQHøDÿ×U×øKRUPRQøVDOJ×ODQPDV×ø KDOLQGH øLNLøWHGDYLøVHoHQHüLøROGXüXQXøDQODWDQø'Ro ø'U ø 6HUWHU øEXøNRQXGDøÿXQODU×øV|\O \RU ø´6HoHQHNOHUGHQøELULøKDONø DUDV×QGDøDWRPøWHGDYLVLøRODUDNøELOLQHQøý\RWø øWHGDYLVL øý\RWø DVO×QGDøWLURLWøEH]LøWDUDI×QGDQøWLURLWøKRUPRQXQXø UHWPHNøLoLQø \DNDODQDQøYHøNXOODQ×ODQøPDGGH ø%XQDøUDG\RDNWLIøELUøPDGGHø EDüODQ×\RU ø7LURLWøK FUHOHULøL\RGXø\DNDOD\×QFD øEXøPDGGHø VD\HVLQGHøLPKDøROX\RU ø)D]ODøoDO×ÿDQøK FUHøLPKDøROXQFDø KRUPRQøGDø UHWHPL\RU øýNLQFLøVHoHQHNøLVHøFHUUDKLøROX\RU µ

$0(/æ<$7 0, 7$.æ3 0æ"

1RG OOHU GH VÔN NDUèÔODèÔODQ WLURLW EH]L KDVWDOÔNODUÔQÔQ EDèÔQGD JHOL\RU 7 UNL\HµGH \DèÔQGDQ VRQUD KHU LNL NLèLGHQ ELULQGH RUWD\D oÔNÔ\RU æoPH VX\X YH WRSUDNWD L\RW D]OÔåÔQÔQ KDVWDOÔåÔQ EX NDGDU VÔN J|U OPHVLQGH HQ |QHPOL QHGHQ ROGXåXQX EHOLUWHQ 'Ro 'U 5 èW 6HUWHU ²1RG O DVOÔQGD WLURLW EH]LQLQ LoLQGH EXOXQDQ ELU oHèLW NLWOH %XQODUÔQ E \ N NÔVPÔ ]DUDUVÔ] YH L\L KX\OX³ GL\RU 1RG OOHU JHQHOOLNOH oÔSODN J|]OH J|U OHELOGLNOHUL FP oDSD XODèÔQFD\D NDGDU IDUN HGLOPL\RU < ]GH RUDQÔQGD LVH NDQVHU ULVNL WDèÔ\RUODU ²% W Q PHVHOH EX ULVNOL QRG OOHUL \DNDOD\ÔS WHGDYL HWPHNWH³ GL\HQ 'Ro 'U 6HUWHU WDQÔ \|QWHPL RODQ XOWUDVRQ LOH EX KDVWDOÔåÔQ GDKD HUNHQ HYUHOHUGH \DNDODQDELOHFHåLQL V|\O \RU +Ô]OÔ E \ \HQ DåUÔOÔ YH VHUW QRG OOHUGH NDQVHU ULVNL GDKD \ NVHN ROX\RU +DVWDODU \XWNXQPDGD J oO N VHV NÔVÔNOÔåÔ JLEL èLND\HWOHUOH KHNLPH EDèYXUX\RU 8OWUDVRQGD \DSÔODQ LQFHOHPHGH NDQVHU ULVNL WDèÔGÔåÔ EHOLUOHQHQ QRG OOHUH LåQH EL\RSVLVL X\JXODQÔ\RU 'Ro 'U 5 èW 6HUWHU LoL GRNX GROX RODQ QRG OOHULQ VÔYÔ GROX RODQODUD J|UH KRUPRQ UHWPH\HQOHULQ GH UHWHQOHUH RUDQOD GDKD ID]OD NDQVHU ULVNL WDèÔGÔåÔ ELOJLVLQL YHUHUHN ²%L\RSVL VRQXFX NDQVHUL J|VWHUL\RUVD DPHOL\DWOD EX QRG OOHU DOÔQÔ\RU 1RG O L\L KX\OX\VD KDVWD G ]HQOL DUDOÔNODUOD WDNLS HGLOL\RU³ GL\RU

+D\DWæ æ

(67(7├ф. /,3268&7,21

)FN FSJUJZPS IFN HFO├ЅMFкеUJSJZPS

-B[FSMJ -JQPTVDUJPO <#;+(.#/#-6#0 c1- 8g%76 ├ю'-├ъ..'0&├ъ4/'&' -7..#0+.#0 .+2157%6+10 ;'0├ъ ;f06'/.'4.' &#*# )f4g0g4 5107c.#4 8'4├ъ;14 ;#├џ.#4+ 5+8+ *#.&' &+├ю#4+ c'-'0 8' %├ъ.&├ъ 5+-+.#├ю6+4#0 .#<'4.├ъ .+2157%6+10 ;f06'/├ъ f<'..├ъ-.' c'0' #.6+ 8' -1. ├ъc├ъ $f.)'.'4├ъ0&' 6'4%├ъ* '&├ъ.├ъ;14

V

┬ЂFXWWDNL├И\D├╝ODU├ЌQ├И YDNXP├ИYH├ИNDQ┬ЂO├ИDG├Ќ├И YHULOHQ├ИLQFH├ИoXEXNODU├И \DUG├ЌP├Ќ├ИLOH├ИG├Ќ├┐DU├Ќ├И DO├ЌQPDV├Ќ├ИL├┐OHPL├ИRODUDN├И WDQ├ЌPODQDQ├ИOLSRVXFWLRQ ├И \HQL├И\|QWHPOHUOH├ИKHP├ИLQFHOWHQ├ИKHP├ИGH├И FLOGL├ИJHQoOH├┐WLUHQ├ИELU├ИRSHUDV\RQ├ИRODUDN├И NDU├┐├ЌP├Ќ]D├Иo├ЌN├Ќ\RU ├И/D]HUOL├ИOLSRVXFWLRQ├ИLOH├И FLOW├ИDOW├ЌQGDNL├И\D├╝├ИGRNXVX├И|QFH├ИV├ЌY├Ќ├ИKDOH├И JHWLULOL\RU ├ИDUG├ЌQGDQ├ИGD├ИY┬ЂFXW├ИG├Ќ├┐├ЌQD├И o├ЌNDUW├ЌO├Ќ\RU ├И8\JXODQDQ├ИOD]HU├ИLVH├ИFLOW├И GRNXVXQX├ИV├ЌN├ЌOD├┐W├ЌUDUDN├ИGDKD├ИJHQo├ИELU├И J|U┬ЂQ┬ЂP├ИVD├╝O├Ќ\RU ├И.ODVLN├ИOLSRVXFWLRQ├И X\JXODPDV├ЌQ├ЌQ├ИSHN├ИED├┐DU├ЌO├Ќ├ИROPDG├Ќ├╝├Ќ├И oHQH├ИDOW├Ќ├ИYH├ИNRO├ИLoL├ИE|O┬ЂPOHULQGH├ИLVH├И OD]HUOL├ИOLSRVXFWLRQ├ИLOH├ИGDKD├ИL\L├ИVRQXoODUD├И XOD├┐├ЌO├Ќ\RU ├И$F├ЌEDGHP├И)XO\D├И+DVWDQHVL├И 3ODVWLN ├И5HNRQVWU┬ЂNWLI├ИYH├И(VWHWLN├И&HUUDKL├И 8]PDQ├Ќ├И3URI ├И'U ├И)HULW├И'HPLUNDQ ├ИOD]HUOL├И OLSRVXFWLRQ├И\|QWHPLQL├ИDQODWW├Ќ

/,3268&7,21┬ф,1├д(95├ф0├ф /LSRVXFWLRQ L├еOHPLQLQ WHPHOL ┬хOL \├ћOODUD GHN X]DQ├ћ\RU =D\├ћIODPD \|QWHPL RODUDN RUWD\D o├ћNPDV├ћQD NDU├е├ћQ Y┬ЂFXWWDQ oRN PLNWDUGD \D├Ц oHNLOPHVLQLQ FLGGL VRUXQODUD \RO DoPDV├ћ ┬Ђ]HULQH \|QWHP GDKD oRN ┬┤├еHNLOOHQGLUPH┬х DPDF├ћ\OD NXOODQ├ћOPD\D GHYDP HGL\RU /LSRVXFWLRQ VDGHFH ├еHNLO YHUPHGH NXOODQ├ћOG├ћ├Ц├ћQGD ED├еDU├ћO├ћ VRQXoODU HOGH HGLOL\RU DQFDN X\JXODPD YH\D KDVWD VHoLPL L\L \DS├ћOPDG├ћ├Ц├ћQGD DPHOL\DW VRQUDV├ћ FLOWWH RQG┬ЂODV\RQ VHO┬ЂOLWOHULQ EHOLUJLQOH├еPHVL YH\D LoL ER├еDOW├ћODQ GRNXQXQ VDUNPDV├ћ JLEL VRUXQODU \D├еDQ├ћODELOL\RU =DPDQ LoLQGH NODVLN OLSRVXFWLRQ┬хGD NDU├е├ћOD├е├ћODQ EX SUREOHPOHUL o|]PHN LoLQ \HQL X\JXODPDODU \DS├ћO├ћ\RU

├д+D\DW├д

/$=(5æ'$/*$/$5,æ.8//$1,/,<25æ /D]HULQ FLOW JHQoOHèWLUPHGH NXOODQÔOPD\D EDèODQPDVÔ HVWHWLNWH |QHPOL ELU DèDPD ROGX /D]HU \ ]H GRåUXGDQ YHULOGLåLQGH FLOGL VÔNÔODèWÔUÔ\RU %X HWNL èLPGL OLSRVXFWLRQµGD GD NXOODQÔOÔ\RU $PHULNDµGD \ÔOÔQGD )'$ WDUDIÔQGDQ RQD\ODQDQ \|QWHPGH X\JXQ GDOJD ER\ODUÔQÔQ NXOODQÔOGÔåÔ LQFH SUREODUOD FLOW DOWÔQD JLULOL\RU <DåÔQ LoLQGH JH]GLULOHQ EX SUREODU \DUGÔPÔ\OD \DåODU HULWLOL\RU YH VRQUDVÔQGD GÔèDUÔ oHNLOL\RU dHNLOHPH\HQ NÔVPÔ LVH GDKD VRQUD VHUWOHèLS HUL\HUHN LNL D\ LoLQGH \RN ROX\RU \DQL OD]HULQ HWNLVL RSHUDV\RQ ELWWLNWHQ VRQUD GD GHYDP HGL\RU /D]HULQ OLSRVXFWLRQµD JHWLUGLåL |QHPOL DYDQWDM YDU .ODVLN OLSRVXFWLRQµGD YDNXPOX NDQ O \Då GRNXVXQGD KDUHNHW HWWLNoH JLGLS JHOGLåL \HUOHUGH \DåÔ ERèDOWDUDN W QHOOHU ROXèWXUX\RU %X W QHOOHULQ GHQJHOL DoÔOPDPDVÔ YH\D KDVWDQÔQ WHNUDU NLOR DOPDVÔ VRQXFX PH\GDQD

)$5./,æ%g/*(/(5(æ 8<*8/$1$%ê/ê<25 9 FXGXQ KDQJL E|OJHVLQGH VRUXQ YDUVD RUD\D OLSRVXFWLRQ \DSPDN P PN Q ROX\RU .DUÔQ PLGHQLQ VW EHO \DQODUÔ YH NDOoD HQ oRN X\JXODPD \DSÔODQ E|OJHOHU DUDVÔQGD \HU DOÔ\RU $QFDN OD]HULQ HWNLVLQLQ RSHUDV\RQGDQ VRQUD GD GHYDP HWPHVL YH \DåODUÔ HULWPHVL |]HOOLNOH oHQH DOWÔQGD KDON DUDVÔQGD JÔGÔ RODUDN ELOLQHQ E|OJHGH EDèDUÔOÔ VRQXoODU DOÔQPDVÔQÔ VDåOÔ\RU 2UDGDNL \DåODUÔQ N o N YH \XYDUODN èHNLOOL ROPDVÔ oRN VD\ÔGD GDPDU YH VLQLULQ JHoPHVL QHGHQL\OH KDVVDV ELU E|OJH ROGXåX LoLQ NODVLN OLSRVXFWLRQ oHQH DOWÔQGD SHN ID\GDOÔ RODPÔ\RU $QFDN E|OJH OD]HUOH WDUDQÔS \DåODU HULWLOLQFH GÔèDUÔ\D KLoELU èH\ oHNLOPHVH GH \DåODU HUL\RU YH FLOW VÔNÔODèÔ\RU %XQXQ \DQÔ VÔUD VDUNDQ NRO DOWODUÔQGD KHP \DåODUÔ HULWLS GÔèDUÔ DOÔQPDVÔQD RODQDN YHUGLåL KHP GH VÔNÔODèWÔUGÔåÔ LoLQ OD]HUOL OLSRVXFWLRQ oRN GDKD L\L VRQXoODU YHUL\RU <DQDNODU YH D\DN ELOHNOHULQH GH OD]HUOL OLSRVXFWLRQ \DSÔOÔ\RU 1RUPDO OLSRVXFWLRQ LèOHPL X\JXODQÔQFD VHO OLWOL E|OJHOHUGH ROXèDQ GHULQ o|N NOHU LVH OD]HUOL OLSRVXFWLRQµGD J|U OP \RU

JHOHQ GDOJDODQPDODU HQ VÔN NDUèÔODèÔODQ VRUXQODU DUDVÔQGD \HU DOÔ\RU %X GDOJDODQPD DoÔVÔQGDQ ULVNOL E|OJHOHU |]HOOLNOH \Då GRNXVXQXQ LQFH ROGXåX PLGH VW EDFDNODUÔQ |Q WDUDIÔ JLEL \HUOHU ROX\RU /D]HUOL OLSRVXFWLRQµGD LVH \DåÔQ HQ DOW WDEDNDVÔ OD]HULQ HWNLVL LOH WDPDPHQ HUL\RU YH \XPXèD\DQ \Då QRUPDO OLSRVXFWLRQ LOH KRPRMHQ ELU WDEDND RODUDN GÔèDUÔ DOÔQÔ\RU %X GD GDOJDODQPD ULVNLQL D]DOWÔ\RU YH GDKD |QFH OLSRVXFWLRQ LOH ID]OD YHULP DOÔQDPD\DQ GL] oHYUHVL D\DN ELOHNOHUL JLEL LQFH QRNWDODUD GD XODèÔOPDVÔQÔ VDåOÔ\RU %LU EDèND DYDQWDMÔ LVH OD]HU GDOJDODUÔQÔQ D\QÔ ]DPDQGD FLOW DOWÔ NROODMHQ YH VHSWDODUÔ GD ÔVÔWDUDN FLOGL JHUJLQOHèWLUPHVL ROX\RU %X VD\HGH LoL ERèDODQ E|OJHOHULQ VDUNPDVÔ |QOHQL\RU %X VÔNÔODèWÔUPD HWNLVL |]HOOLNOH ER\XQ YH NROODUGDNL \DåODQPD VRUXQODUÔQGD OD]HUOL OLSRVXFWLRQµÔ |QH oÔNDUÔ\RU

/D]HULQøELUøDYDQWDM×øGDøEHOøE|OJHVLQGHøRUWD\Døo×N×\RU ø%Xø E|OJHGHNLø\DüODU×øoHNPHNøLoLQøQRUPDOøOLSRVXFWLRQ·GDøKDVWDø oø SR]LV\RQDøVRNXOXS ø\DüODUøNDQ OOHUOHøoHNLOL\RU ø$QFDNøOD]HUOLø LÿOHPGHø\DüODUøHULWLOGLüLøLoLQøX\JXODPDøGDKDøNROD\øROX\RU

+(5 æç/(0 ædæ1 $<5, &æ+$=

/D]HUOL OLSRVXFWLRQ FLKD]ODUÔ KHP IDUNOÔ GDOJD ER\ODUÔ LoHUPHOHUL KHP GH FLKD] WDVDUÔPÔQGDNL IDUNOÔOÔNODU QHGHQL\OH ELUELUL\OH D\QÔ HWNL\L \DUDWPÔ\RUODU %X QHGHQOH KDVWDQÔQ SUREOHPLQH |]HO ELU FLKD] VHoPHN HQ RSWLPXP VRQXFX YHUL\RU $FÔEDGHP )XO\D +DVWDQHVLµQGH NXOODQÔODQ FLKD]ODU YH |]HOOLNOHUL LVH è|\OH 3OD]PD /LSR 1RUPDO OD]HU ÔèÔQÔ G ] RODUDN LOHUOHGLåL LoLQ oDOÔèPDN ]RU RODELOL\RU %X FLKD]GD WRSX] KDOLQH JHWLULOHQ OD]HU ÔèÔQÔ PP oDSOÔ N UHVHO ELU DODQGD HWNLVLQL J|VWHUL\RU 6DGHFH oXEXåXQ XFXQXQ GRODèWÔUÔOGÔåÔ E|OJHGH OD]HULQ HWNLVL IDUN HGLOL\RU %X QHGHQOH LQFH GRNXODUGD YH oHQH DOWÔQGD \DSÔODFDN LèOHPOHU LoLQ oRN X\JXQ ROX\RU 3UR/LSR3OXV %X FLKD]GD LNL D\UÔ SURE YH LNL D\UÔ GDOJD ER\X EXOXQX\RU %LUL \DåODUÔ HULWLUNHQ GLåHUL\OH FLOW DOWWDQ VÔNÔODèWÔUÔOÔ\RU &LOW VÔNÔODèWÔUPDQÔQ |Q SODQGD ROGXåX KDVWDODUGD L\L ELU WHUFLK RODELOL\RU /LSRWHUP 'XUDNODPDOÔ GHåLO V UHNOL RODUDN OD]HU ÔèÔQÔ YHUHELOHQ J oO ELU FLKD] RODQ /LSRWHUPµL KÔ]OÔ JLGHQ ELU VSRU DUDED\D EHQ]HWPHN P PN Q < NVHN KDFLPOL \HUOHUGH \Då HULWPHN JHUHNWLåLQGH EX FLKD]OD DPHOL\DW GDKD NÔVD V UHGH ELWLULOHELOL\RU

'æ..$7

2SHUDV\RQXQ DUGÔQGDQ o KDIWD NRUVH JL\PHN JHUHNWLåL LoLQ \D] D\ODUÔQGD OD]HUOL OLSRVXFWLRQ ]RUOD\ÔFÔ RODELOL\RU /LSRVXFWLRQ RSHUDV\RQODUÔQÔQ DUGÔQGDQ GDOJDODQPD JLEL VRUXQODUÔQ \DèDQPDPDVÔ LoLQ NLèLQLQ NDODELOHFHåL NLORGD LèOHPL \DSWÔUPDVÔ |QHP WDèÔ\RU 'L\HW \DSÔS ]D\ÔIOD\DQ YH DUGÔQGDQ OLSRVXFWLRQ \DSWÔUDQ NLèLOHULQ RSHUDV\RQ VRQUDVÔQGD NLOR DOPDVÔ \Då oHNLOHQ E|OJHOHUGH GDOJDODQPD\D \RO DoÔ\RU /D]HUOL OLSRVXFWLRQ VRQUDVÔ \HQL MHQHUDV\RQ /3* FLKD]ODUÔ X\JXODQPDVÔ VRQXoODUÔQ EDèDUÔVÔQÔ DUWÔUÔ\RU

(5.(./(5(æ'(æ <$3,/,<25 (UNHNOHUGH PHPH E \ PHVL KDOLQGH OD]HUOL OLSRVXFWLRQµGDQ ID\GDODQÔOÔ\RU +HU HUNHNWH \DèÔQGDQ VRQUD PHPH E \ PHVL ROGXåXQX EHOLUWHQ 3URI 'U )HULW 'HPLUNDQ ²%X E|OJHGHNL \DåODUÔ DPHOL\DWOD DOPDN X\JXQ ROPX\RU o QN L] NDOÔ\RU .ODVLN OLSRVXFWLRQ LOH \DåODU oHNLOLQFH GH GHUL VDUNÔ\RU &LOGL VÔNÔODèWÔUGÔåÔ LoLQ EX E|OJHGH OD]HUOL OLSRVXFWLRQ WHUFLK HGLOL\RU³ GL\RU

+D\DWæ æ

'26<$

%g%5(.æ<(70(=/êèê

$f$4'- ;'6/'<.ÝÙÝ0' )f6g4'0

0'&'0 %|EUHNæIRQNVL\RQODUÈQÈQæoHìLWOLæVHEHSOHUHæEDéOÈæ RODUDNæER]XOPDVÈ æE|EUHNæ\HWPH]OLéLQHæQHGHQæ ROX\RU æ%XæKDVWDOÈNWDQæNRUXQPDNæYHæKDVWDOÈéÈQæYDUæ ROGXéXæGXUXPODUGDæWHìKLVWHæJHFLNPHPHNæLoLQæULVNæ IDNW|UOHULQLæL\LæELOPHNæ|QHPæWDìÈ\RU

S

DüøYHøVROøNDU×QøERÿOXüXQGDøELUHUøWDQHøROPDNø ]HUHø oLIWøRUJDQODU×P×]GDQøRODQøE|EUHNOHULPL] øY FXWWDQø V×Y×øo×N×ÿ×QGD øKRUPRQø UHWLPLQGHøWRNVLNøPDGGHOHULQø GHWRNVLNDV\RQXQGDøYHøHOHNWUROLWøGHQJHVLQLQø VDüODQPDV×QGDøHWNLQøUROøR\QX\RU ø9 FXWøLoLQøKD\DWLø |QHPøWDÿ×\DQøEXøRUJDQODUGDQøED]HQøELUL øED]HQøGHø KHUøLNLVLøELUGHQøoDO×ÿDPD]øKDOHøJHOHELOL\RU øýNLøRUJDQ×QøELUGHQø oDO×ÿPD]øROGXüXøGXUXPODU øE|EUHNø\HWPH]OLüLøRODUDNøWDQ×PODQ×\RU ø %XøKDVWDO×NøLOHUOHGLüLQGHøWHGDYLøVHoHQHNOHULQLQøGL\DOL]øYHøE|EUHNø QDNOL\OHøV×Q×UO×øROPDV×øQHGHQL\OHøNRUX\XFXøWHGDYLøYHøHUNHQø WHÿKLVøE \ Nø|QHPøWDÿ×\RU ø$F×EDGHPø%XUVDø+DVWDQHVL·QGHQøýoø +DVWDO×NODU×øYHø1HIURORMLø8]PDQ×ø'U ø+ VH\LQødHOLN øKDVWDODU×ø E|EUHNø\HWPH]OLüLQHøJ|W UHQøHQø\D\J×Qø øQHGHQLøDQODWW×

æ+D\DWæ

'ê3127

'ê<$%(7

*/20(5h/21()5ê7

6LQVL ELU KDVWDOÔN RODQ W P RUJDQODUÔ YH GDPDUODUÔ HWNLOH\HQ GL\DEHW NRQWURO DOWÔQD DOÔQPDGÔåÔ ]DPDQ GDPDUVDO ELU \DSÔ\D VDKLS E|EUHNOHUGH KDVDUD \RO DoÔ\RU %X KDVDUD EDåOÔ RODUDN E|EUHåLQ JORPHU O GHQLOHQ \DSÔVÔQGD GHåLèLNOLNOHU PH\GDQD JHOL\RU YH VÔYÔ DNÔèÔ KRUPRQ \DSÔPÔ LOH HOHNWUROLW GHQJHVL ER]XOX\RU .RQWURO DOWÔQGD ROPD\DQ GL\DEHW KDVWDODUÔ E|EUHN \HWPH]OLåL DoÔVÔQGDQ ULVNOL JUXSWD \HU DOÔ\RU

%D]Ô RWRLPP Q EDåÔèÔNOÔN VLVWHPL LOH LOJLOL KDVWDOÔNODU NXOODQÔODQ LODoODUÔQ \DQ HWNLOHUL \D GD HQIHNVL\RQODU E|EUHåLQ DQWLMHQLN \DSÔVÔQÔ GHåLèWLUL\RU 9 FXGX VDYXQDQ \DSÔODU E|EUHNWHNL EX GHåLèLNOLN QHGHQL\OH RUJDQÔ \DEDQFÔ RODUDN NDEXO HGHUHN RQD VDOGÔUPD\D EDèOÔ\RU (UNHQ G|QHPGH IDUN HGLOPH\HQ EX GXUXP LOHUOH\HQ \ÔOODUGD E|EUHN \HWPH]OLåLQH QHGHQ ROX\RU

+ê3(57$16ê<21 < NVHN WDQVL\RQXQ GDPDUODU ]HULQGH \RO DoWÔåÔ IL]\RORMLN GHåLèLNOLNOHU E|EUHN GDPDUODUÔQGD WÔNDQPDODUD QHGHQ ROX\RU $UWDQ NDQ EDVÔQFÔ VRQXFX E|EUHNOHULQ N o OPHVL YH LèOHYLQL \LWLUPHVL\OH KDVWD E|EUHN \HWPH]OLåLQH GRåUX LOHUOL\RU < NVHN WDQVL\RQXQ NRQWURO DOWÔQD DOÔQGÔåÔ GXUXPODUGD E|EUHN \HWPH]OLåL ULVNL E \ N RUDQGD G è \RU +LSHUWDQVL\RQ WRSOXPGDNL JHQHO NDQÔQÔQ DNVLQH NDOS KDVWDOÔNODUÔQÔQ VRQXFXQGD RUWD\D oÔNPÔ\RU 1HGHQL ELOLQHQ \ NVHN WDQVL\RQ KDVWDOÔNODUÔ oRåXQOXNOD E|EUHN KDVWDOÔNODUÔQD EDåOÔ RODUDN J|U O \RU

3<(/21()5,7

æ/$d/, )æ/0 d(.æ0/(5æ1( 'æ..$7 'L\DEHW E|EUHN \HWPH]OLåL ULN DVLW \ NVHNOLåL WLURLW \D GD PXOWLSO PL\HORP VRUXQX RODQ KDVWDODUÔQ NRURQHU DQML\RJUDIL LODoOÔ WRPRJUDIL \D GD LODoOÔ 05 oHNLPOHULQLQ GRNWRU |QHULVL\OH \DSÔOPDVÔ JHUHNL\RU %X oHNLPOHUGH NXOODQÔODQ NRQWUDVW PDGGHOHU DNXW E|EUHN \HWPH]OLåLQH QHGHQ RODELOL\RU YH WHGDYL HGLOPHGLåLQGH V UHo NURQLN E|EUHN \HWPH]OLåLQH NDGDU JLGHELOL\RU

g]HOOLNOH E|EUHNOHUGH WDè KDVWDOÔåÔ YDUOÔåÔ YH\D DQDWRPLN ELU ER]XNOXN QHGHQL\OH JHOLèHQ E|EUHN WRSODPD VLVWHPL LOWLKDEÔ RODQ S\HORQHIULWµLQ DWDNODU KDOLQGH WHNUDUODPDVÔ VRQ G|QHP E|EUHN \HWPH]OLåLQH QHGHQ RODELOL\RU =DPDQÔQGD YH GRåUX èHNLOGH WHGDYL HGLOPH\HQ E|EUHN HQIHNVL\RQODUÔ RUJDQODUÔQ N o OPHVLQH YH EXQD EDåOÔ RODUDN E|EUHN \HWPH]OLåL ROXèPDVÔQD \RO DoDELOL\RU

$120$/ê/(5

%g%5(. <(70(=/æäæ1æ1 %(/æ57æ/(5æ

'RåXèWDQ JHOHQ E|EUHN DQRPDOLOHUL GH E|EUHN \HWPH]OLåLQLQ VÔN UDVWODQDQ QHGHQOHUL DUDVÔQGD \HU DOÔ\RU 9H]LNR UHWHUDO 5HIO 985 RODUDN DGODQGÔUÔODQ YH LGUDUÔQ E|EUHåH JHUL NDoPDVÔ RODUDN DoÔNODQDELOHQ EX KDVWDOÔN |]HOOLNOH oRFXNODUGD E|EUHN \HWPH]OLåLQLQ HQ |QHPOL QHGHQL RODUDN J|VWHULOL\RU 6ÔN LGUDU \ROX HQIHNVL\RQX DOWÔQD NDoÔUPD DWHèOHQPH LOH EHOLUWL YHUHQ 985 KDVWDOÔåÔ HUNHQ WHèKLVOH WHGDYL HGLOHELOLUNHQ JHo NDOÔQPDVÔ GXUXPXQGD LVH HUJHQOLN oDåÔQGD E|EUHN \HWPH]OLåL LOH KHNLPH EDèYXUXOPDVÔQD QHGHQ ROX\RU

< NVHN NDQ EDVÔQFÔ +DOVL]OLN %XODQWÔ YH NXVPD $\DN ELOHNOHUL HOOHU YH \ ]GH èLèPH 6ÔN JHoLULOHQ LGUDU \ROX HQIHNVL\RQX 6ÔN LGUDUD oÔNPD

$.87 08 .521æ. 0æ"

%|EUHN IRQNVL\RQODUÔQÔQ DQLGHQ ER]XOGXåX YH VRQXoODUÔQÔQ ED]HQ JHoLFL ED]HQ GH NDOÔFÔ ROGXåX GXUXPODU ´DNXW E|EUHN \HWPH]OLåLµ RODUDN WDQÔPODQÔ\RU $NXW E|EUHN \HWPH]OLåL ELU HQIHNVL\RQD LVKDO YH NXVPD\D EDåOÔ DèÔUÔ VÔYÔ ND\EÔQD WUDYPD\D \D GD LODo NXOODQÔPÔQD EDåOÔ RODUDN RUWD\D oÔNDELOL\RU %|EUHN IRQNVL\RQODUÔQÔQ ER]XOGXåX DQFDN E|EUHNOHULQ NÔVPL RODUDN oDOÔèPD\D GHYDP HWWLåL GXUXPODU LVH ´NURQLN E|EUHN \HWPH]OLåLµ WDQÔPÔQD GDKLO ROX\RU

1('(1 'ê<$/ê=" %|EUHNOHULQ oDOÔèPDVÔQÔQ WDPDPÔ\OD GXUGXåX VRQ G|QHP E|EUHN \HWPH]OLåL KDVWDODUÔQÔQ \DèDPODUÔQÔ V UG UHELOPHOHUL LoLQ ´GL\DOL]µ YH ´E|EUHN QDNOLµ VHoHQHNOHUL EXOXQX\RU 'L\DOL] \|QWHPOHUL E|EUHN \HWPH]OLåL KDVWDODUÔ LoLQ ]RUOX YH VRV\DO KD\DWÔ ROXPVX] HWNLOH\HQ ELU V UHo ROPDNOD ELUOLNWH EX KDVWDODUD X]XQ \ÔOODU KD\DWWD NDOPD èDQVÔ GD WDQÔ\RU %|EUHN QDNOL KHU ]DPDQ GDKD VW Q ELU WHGDYL VHoHQHåL RODUDN NDEXO HGLOVH GH RUJDQ EDåÔèÔQÔQ oRN G è N ROGXåX ONHPL]GH QDNLO èDQVÔ EXODPD\DQ KDVWDODU GL\DOL] VD\HVLQGH oRN X]XQ \ÔOODU \DèDPODUÔQÔ V UG U \RU .DQGDQ DWÔNODUÔ WHPL]OH\HQ YH VÔYÔ GHQJHVLQL G ]HQOH\HQ GL\DOL]LQ LNL \|QWHPL EXOXQX\RU 3HULWRQ GL\DOL]L %LU WRUED LoLQGH EXOXQDQ VRO V\RQ KDVWDQÔQ NDUQÔQD \HUOHèWLULOHQ NDWHWHU DUDFÔOÔåÔ LOH J QGH GHID µDU GDNLND ER\XQFD NDUÔQ ERèOXåXQD YHULOL\RU +DVWDQÔQ HYGH NHQGL EDèÔQD X\JXOD\DELOGLåL EX \|QWHPOH NDQGDNL DWÔN PDGGHOHU YH ID]OD VÔYÔ NDUÔQ ]DUÔ DUDFÔOÔåÔ LOH X]DNODèWÔUÔOÔ\RU +HPRGL\DOL] .DQÔQ E|EUHåLQ LèOHYOHULQL WDNOLW HGHQ ELU PDNLQH WDUDIÔQGDQ JHoLULOGLåL EX \|QWHP KDIWDGD GHID µHU VDDW ER\XQFD KHNLP NRQWURO QGH X\JXODQÔ\RU

+D\DWæ æ

'26<$

%g%5(.æ1$./ê

%g%5(.æ 1$./ê1(æ '$ê5æ %ê/ê10(6êæ *(5(.(1/(5 40/ %e/&. #e#3&, :&5.&;-ÝÙÝ )"45"-"3* ÝbÝ/ &/ Ý:Ý 5&%"7Ý Û&,-Ý #e#3&, /",-Ý ,"%"73" :" %" 6:(6/ $"/-* 7&3Ý$Ý-&3%&/ "-*/"/ #e#3&,-&3 )"45"-"3* 4"Ù-*,-"3*/" ,"76Û5636:03

T

UNL\H·GHøE|EUHNOHULQGHøKDVDUøEDÿODP×ÿøNLÿLø VD\×V×ø\DNODÿ×Nø øPLO\RQ ø øELQøNLÿLøGHø E|EUHNøQDNOLøLoLQøEHNOL\RU ø ø\×O×QGDøQDNLOø LKWL\DF×Q×Qø øELQøNLÿL\HøXODÿDFDü×øWDKPLQø HGLOL\RU ø7 PøEXøYHULOHUHøUDüPHQøELUø\×OGDøE|EUHNøQDNOLø \DS×ODELOHQøNLÿLøVD\×V×øLVHø øELQø øLOHøV×Q×UO×øNDO×\RU ø 1DNLOOHULQøoRüXøFDQO×øYHULFLGHQø\DS×O×UNHQ øNDGDYUDGDQø QDNLO øoHÿLWOLø|Q\DUJ×ODUøQHGHQL\OHøKDOHQø\HWHULQFHø \DS×ODP×\RU ø2\VDøVRQøG|QHPøE|EUHNø\HWPH]OLüLø oHNHQOHULQøVDüO×NODU×QDøNDYXÿPDODU×øLoLQøWHNøÿDQVODU×ø EXOXQX\RU øRøGDøE|EUHNøQDNOL %|EUHNøQDNOLøKDNN×QGDøPHUDNøHGLOHQOHULøYHøELOLQPHVLø JHUHNHQOHULø$F×EDGHPø%XUVDø+DVWDQHVLøX]PDQODU×\ODø

æ+D\DWæ

J|U ÿW N ø%|EUHNøQDNOLøLÿOHPOHULQLQøLÿOH\LÿLQLø2UJDQø 1DNOLø0HUNH]Lø.RRUGLQDW|U ø'U ø6DOLKø* OWHQ øE|EUHNø QDNOLøDPHOL\DWODU×Q×QøGHWD\ODU×Q×øhURORMLø8]PDQ×ø3URI ø 'U ø% OHQWø2NWD\ øDO×F×øYHøYHULFL\LøDPHOL\DWøVRQUDV×QGDø QHOHULQøEHNOHGLüLQLøLVHøýoø+DVWDO×NODU×øYHø1HIURORMLø 8]PDQ×ø'U ø+ VH\LQødHOLNøDQODWW× 2UJDQøQDNLOOHULøDUDV×QGDøLONøV×UD\×øQHGHQøE|EUHNøDO×\RU" 'U ø6DOLKø* OWHQ ø.DOSø\DøGDøNDUDFLüHUø\HWPH]OLüLø JLELøKDVWDO×NODUGDøKDVWDODU×QøQDNLOøG×ÿ×QGDøELUøÿDQV×ø ROPD]NHQ øE|EUHNø\HWPH]OLüLøKDVWDODU×øGL\DOL]Hø JLUHELOL\RU ø'L\DOL]øLPNDQ×øEXøKDVWDODU×QøGDKDøX]XQø \×OODUø\DÿDPDV×Q×øVDüO×\RU ø%XøGDøE|EUHNøQDNOLQHøLKWL\Doø GX\DQøKDVWDøVD\×V×Q×øDUW×U×\RU

%|EUHNøQDNOLQHøLKWL\DoøGX\DQøELUøKDVWDøEHNOHPHø V×UDV×QDøQDV×OøJLUL\RU" 'U ø6DOLKø* OWHQ ø2UJDQøQDNOLøPHUNH]OHUL ø6DüO×Nø %DNDQO×ü×øWDUDI×QGDQø\HWNLOHQGLULOL\RU ø+DVWD øNHQGLVLQHø HQø\DN×QøPHUNH]HøEDÿYXUX\RU ø1DNLOøROPDNøLoLQø JHUHNHQøÿDUWODUDøVDKLSVH øXOXVDOøOLVWH\HøND\GHGLOL\RU ø %Dü×ÿODQDQøRUJDQODUøEXøOLVWHøLoLQGHøEHOOLøELUøV×UDODPD\Dø J|UHøGDü×W×O×\RU ø%XøV×UDODPDGDøLONøV×UD\×øGL\DOL]Hø JLUHPH\HFHNøGXUXPGDøRODQøDFLOøYDNDODUøDO×\RU ø9HULFLø YHøDO×F×Q×QøX\XPXøV|]øNRQXVXøROGXüXøLoLQøPXWODNøELUø V×UDODPDGDQøEDKVHWPHNøP PN QøGHüLO ø.LPLQøDO×F×ø RODFDü× øEHOOLøNULWHUOHUHøJ|UHø\DS×ODQøELUøSXDQODPDøXVXO ø LOHøEHOLUOHQL\RU %|EUHNøQDNOLøKDVWDV×øRODUDNøNDEXOøHGLOPH\HøHQJHO GXUXPODUøQHOHU" 'U ø6DOLKø* OWHQ ø1DNOLQøID\GDV×øROPD\DFDü×Q×Qø G ÿ Q OG ü øYDNDODU øQDNLOøROPD\DøHQJHOøEDÿNDø KDVWDO×NODUø\DøGDøNLÿLQLQø\DÿDPøEHNOHQWLVLQLQøG ÿ Nø ROPDV× øKDVWDQ×QøE|EUHNøQDNOLøOLVWHVLQHøNDEXO QHøHQJHOø RODELOL\RU .LPOHUøFDQO×øYHULFLøRODELOL\RU" 'U ø6DOLKø* OWHQ ø+DVWDQ×Qø øGHUHFH\HøNDGDUø DNUDEDODU×øYHø\LQHø øGHUHFH\HøNDGDUøND\×QøK×V×PODU×ø HÿLQGHQøGROD\×øJHOLÿHQøDNUDEDODU øE|EUHNøYHUHELOL\RU ø $NUDEDO×ü×ø\DøGDøK×V×PO×ü×øROPD\DQøNLÿLOHULQøELUELULQHø RUJDQøYHUPHVLø\DVDOøRODUDNøP PN QøROPDNODøELUOLNWH ø EXøGXUXPODU øDN×OODUGDøVRUXøLÿDUHWLøNDOPDPDV×øLoLQø QDNLOLQø\DS×ODFDü×øLOGHøNXUXODQø(WLNø.XUXOXøWDUDI×QGDQø GHüHUOHQGLULOL\RU ø9HULFLQLQøKLoELUøEDVN×øDOW×QGDø NDOPDGDQøYHøNDUÿ×O×NøEHNOHPHGHQøQDNLOHøUD]×øROXSø ROPDG×ü×øDUDÿW×U×O×\RU ø$QFDNø(WLNø.XUXO·DøEDÿYXUPDGDQø |QFH øRUJDQøQDNOLøPHUNH]LQLQøQDNLOøLoLQøW×EELøYHøVRV\DOø ELUøHQJHOøROPDG×ü×Q×øRQD\ODPDV×øJHUHNL\RU dDSUD]øQDNLOøQHGLU" 'U ø6DOLKø* OWHQ ø%D]×øGXUXPODUGD ø|UQHüLQøELUøDQQHø oRFXüXQDøE|EUHüLQLøYHUPHNøLVWHGLüLQGH øNDQøJUXEXø X\XPVX]OXüXøQHGHQL\OHøQDNLOø\DS×ODPD\DELOL\RU ø$\Q×ø GXUXPGDøRODQøELUøEDÿNDøYHULFL DO×F×ø|\N V øYDUVD ø EXøNLÿLOHUøNDUÿ×O×NO×øRODUDNøYHULFLOHULQLøGHüLÿWLUL\RUODU ø gUQHüLQ øDQQHQLQøNDQøJUXEXø% øoRFXüXQNLø$øLVH øDQQHø E|EUHüLQLøNDQøJUXEXø%øRODQøELUøEDÿNDøKDVWD\DøYHUL\RU ø 2øKDVWDQ×QøNDQøJUXEXø$øRODQøYHULFLVLQLQøE|EUHüLøGHøLONø KDVWD\DøQDNOHGLOL\RU ødDSUD]øQDNLOøVLVWHPLøÿXøDQøRUJDQø QDNLOøPHUNH]OHULQLQøoDEDV×\ODøLOHUOL\RUøDQFDNøXOXVDOøELUø VLVWHPøKD]×UODQPDV×øLoLQøoDO×ÿPDODUøV U \RU %|EUHNøQDNOLøLoLQøNDQøYHøGRNXøX\XPXøÿDUWøP×" 'U ø6DOLKø* OWHQ ø%|EUHNøQDNOLøLoLQø$ ø%øYHø øNDQøJUXEXø X\XPXøROPDV×øJHUHNL\RU ø øJUXEXøJHQHOøYHULFL ø$%ø JUXEXøLVHøJHQHOøDO×F×øRODELOL\RU ø1DNLOGHø5KøVLVWHPLQLQø LVHø|QHPLøEXOXQPX\RU ø'RNXøX\XPXøROPDGDQøQDNLOø \DS×ODELOL\RUøDQFDNøWHUFLKøV|]øNRQXVXøLVHøGRNXøJUXSODU×ø LoLQGHø|]HOOLNOHø'5øDQWLMHQOHULQLQøX\XPOXøROPDV×øE \ Nø |QHPøWDÿ×\RU ø.DGDYUDGDQø\DS×ODQøQDNLOOHUGHøLVHøHQø D]øELUø'5øX\XPXøPXWODNDøJHUHNL\RU ø'RNXøX\XPXø ROPD\DQøQDNLOOHUGHø\DÿDPVDOøVRQXoODUøEDN×P×QGDQø oRNøDQODPO×øELUøIDUNøJ|U OP \RUøDQFDNøX\XPOXøRODQODUø |QFHOLNOLøRODUDNøWHUFLKøHGLOL\RU

%|EUHNøQDNLOOHULøGDKDøoRNøFDQO×øYHULFLGHQøPLø\RNVDø NDGDYUDGDQøP×ø\DS×O×\RU" 'U ø6DOLKø* OWHQ ø1DNLOOHULQø\ ]GHø ·LQLøFDQO×øYHULFLOLø QDNLOOHUøROXÿWXUX\RU øg]HOOLNOHøEDV×QGDø\HUøDODQøV|]GHø RUJDQøPDI\DV×øKDEHUOHULøRUJDQøEDü×ÿ×QDøNDUÿ×øELUø|Q\DUJ×ø ROXÿPDV×QDøQHGHQøROX\RU ø1Hø]DPDQøELUøoRFXNøNDo×U×OVDø RUJDQøPDI\DV×QDøDW×IWDøEXOXQXOX\RUøDQFDNøEXJ QHøNDGDUø KLoELUøRWRSVLGHøE|EUHüLøDO×QP×ÿøoRFXüDøUDVWODQPDG× ø þ|\OHøELUøJHUoHNøYDU øRUJDQøWLFDUHWLQHøHQøoRNøNDUÿ×øRODQø NLÿLøELOHøELUøJ QøoRFXüXQDøRUJDQøJHUHNWLüLQGHøSDUDø NDUÿ×O×ü×øRUJDQøDOPD\DøoDO×ÿDELOL\RU ø<DVDøG×ÿ×øRUJDQø QDNLOOHULQLø|QOHPHQLQøHQøL\Lø\ROXøGDøRUJDQøEDü×ÿ×Q×ø DUW×UDUDN ø ONH\LøRUJDQøLKWL\DF×QGDQøNXUWDUPDNWDQø JHoL\RU &DQO×øYHULFLGHQøQDNLOøRSHUDV\RQXøKDQJLøDG×PODUGDQø ROXÿX\RU" 3URI ø'U ø% OHQWø2NWD\ ø$PHOL\DWODUøDUG×ÿ×NøRODUDNø \DS×O×\RU ø$PHOL\DWKDQH\Hø|QFHøYHULFLøJLUL\RU ø.DSDO×ø QHIUHNWRPLø\|QWHPL\OH ø øFP·OLNø oøGHOLNøDo×ODUDNø E|EUHüHøXODÿ×O×\RUøYHøRUJDQøVHUEHVWOHÿWLULOL\RU ø $UG×QGDQøNDV×ü×QøDOWøE|OJHVLQGHø øFPøDUDV×QGDøELUø NHVLøLOHøWDPDPHQøVHUEHVWOHÿPLÿøYHøEDW×QøERÿOXüXQGDø EHNOH\HQøRUJDQøG×ÿDU×øDO×Q×\RU ø%XøLÿOHPø\DNODÿ×Nø ø VDDWøV U \RU ø$PHOL\DW×QøVRQøELUøVDDWLQGHøLVHøDO×F×øGLüHUø DPHOL\DWKDQH\HøDO×Q×\RU øýONøDPHOL\DWøV UHUNHQøDO×F×Q×Qø NDV×NøE|OJHVLøYHøGDPDUODU×øKD]×UODQ×\RU ø9HULFLQLQø E|EUHüLøVRüXNøVHUXPGDQøJHoLULOLS øGLüHUøDPHOL\DWKDQHGHø DO×F×\DøQDNOHGLOL\RU ø$O×F×Q×QøNDV×NøGDPDUODU×øLOHøE|EUHNø GDPDUODU×øELUELULQHøEDüODQ×\RU ø9HULFLøFDQO×øROGXüXøLoLQø GDPDUODUøDo×OG×NWDQøELUNDoøGDNLNDøVRQUDøLGUDUøJHOPH\Hø EDÿO×\RUø\DQLøE|EUHNøHUNHQøoDO×ÿ×\RU ø%XøV×UDGDøYHULFLQLQø NHVLOHULøJL]OLøGLNLÿOHUOHøGLNLOPLÿøYHøRGD\Døo×NP×ÿøROX\RU .DGDYUDGDQøQDNLOGHøQHøJLELøIDUNODUøROX\RU" 3URI ø'U ø% OHQWø2NWD\ ø.DGDYUD øY FXGXQGDNLøGLüHUø RUJDQODU×øVDüODPøDQFDNøEH\QLø|OP ÿøNLÿLøDQODP×QDø JHOL\RU ø.DGDYUDGDQøEDü×ÿøROGXüXø]DPDQøX\XPOXøRODQø NLÿLOHULQøDG×øEHOLUOHQL\RUøYHøPHUNH]OHUHøKDEHUøYHULOL\RU ø

ê'($/æ%ê5æ25*$1æ 1$./êæ0(5.(=ê1ê1æ g=(//ê./(5ê

+DIWDQÔQ o J Q µHU VDDW GL\DOL]H JLUHQ EXQD EDåOÔ RODUDN HèOLN HGHQ VÔNÔQWÔODUÔ RODQ KDVWDODUÔQ EDèYXUDFDåÔ 2UJDQ 1DNOL 0HUNH]LµQLQ SROLNOLQLN KL]PHWOHUL NDOLWHOL KDVWDODUD \DNODèÔPÔ LVH |]HQOL YH DQOD\ÔèOÔ ROPDOÔ

2UJDQ QDNOL LoLQ EDèYXUX DèDPDVÔQGDQ WDEXUFX J Q QH NDGDU oDOÔèDFDN W P HNLS GHQH\LPOL ROPDOÔ

0HUNH]GH DPHOL\DW |QFHVL YH VRQUDVÔ W P WHWNLNOHU \DSÔODELOPHOL

2UJDQ QDNLOOHULQGH NDGDYUDODU JHQHOOLNOH JHFH JHOGLåL LoLQ PHUNH]LQ JHFH HNLEL GH GHQH\LPOL GRQDQÔPOÔ YH GDLPD KD]ÔUOÔNOÔ ROPDOÔ

+D\DWæ æ

'26<$

%g%5(.æ1$./ê

1$.ê/æ$0(/ê<$7,1,1æ $/,&,æ9(æ9(5ê&êæ $d,6,1'$1æ5ê6./(5êæ %8/818<25æ08"æ

3URI 'U % OHQW 2NWD\ 7DELL NL KHU W UO FHUUDKL LèOHPGH ROGXåX JLEL E|EUHN QDNOLQLQ GH ULVNOHUL EXOXQX\RU 5LVNOHU ]DWHQ NURQLN E|EUHN \HWPH]OLåL oHNHQ GLåHU RUJDQODUÔ GD EX GXUXPGDQ HWNLOHQPLè RODQ DOÔFÔODU DoÔVÔQGDQ GDKD \ NVHN ROX\RU $\UÔFD \DEDQFÔ GRNX QDNOHGLOGLåL LoLQ LPP QRORMLN UHDNVL\RQ ULVNL GH EXOXQX\RU 7 P EXQODUD UDåPHQ QDNLO DPHOL\DWODUÔQGD |O P RUDQÔ \ ]GH µGH NDOÔ\RU E|EUHåLQ oDOÔèPD RUDQÔ LVH \ ]GH µÔQ ]HULQH oÔNDELOL\RU

*HOHQøNLÿLOHUøGHøKHUøW UO øRODV×O×üDøNDUÿ×øPXD\HQHøHGLOL\RU ø GL\DOL]HøJLUL\RU øDPHOL\DWDøKD]×UøKDOHøJHWLULOL\RU ø7 Pø W×EELøHOHPHøNULWHUOHULQHøJ|UHøHQøX\JXQøDO×F×øVHoLOL\RUøYHø DPHOL\DWDøDO×Q×\RU ø'LüHUøDGD\ODUøJ|QGHULOVHøGHøLNLQFLø V×UDGDNLøKDVWDøKHUøLKWLPDOHøNDUÿ×øEHNOHPH\HøGHYDPø HGL\RU ø$PHOL\DWøEDÿDU×O×øJHoPLÿVH øE|EUHüLQøGLNLOPH\Hø EDÿODQG×ü×øV×UDGDøLNLQFLøV×UDGDNLøKDVWDøGDøHYLQHø J|QGHULOL\RU ø%|EUHNøX]XQøV UHøG×ÿDU×GDøEHNOHGLüLøLoLQø KHPHQøoDO×ÿPDV×øP PN QøROPD\DELOL\RUøYHøEXøGXUXPø øKDIWDøNDGDUøV UHELOL\RU ø%XøV UHoWHøKDVWDøGL\DOL]Hø JLUPH\HøGHYDPøHGL\RU $O×F×Q×QøHVNLøE|EUHüLQHøQHøROX\RU" 3URI ø'U ø% OHQWø2NWD\ ø*HQHOøNDQ×Q×QøDNVLQHøE|EUHNOHUø GHüLÿWLULOPL\RUøYHøHVNLøE|EUHNø\HULQGHøNDO×\RU ø%XQXQø ELUWDN×PøWHNQLNøVHEHSOHULøEXOXQX\RU ø(VNLøE|EUHNOHUø DQDøGDPDUGDøROGXüXøLoLQøDPHOL\DWøV×UDV×QGDøEXøGDPDU×ø NDSDWPDNø\DU×øEHGHQLQøNDQøGRODÿ×P×Q×øGXUGXUPDNø DQODP×QDøJHOL\RU ø%XøQHGHQOHøGDKDø\ ]H\VHOøRODQøNDV×Nø E|OJHVLQGHNLøNDV×NøGDPDU×QGDøGRODÿ×PøGXUGXUXODUDNø QDNLOøJHUoHNOHÿWLULOL\RU ø.DODQøE|EUHNøLVHøKDVWD\DøELUø ]DUDUøYHUPL\RU ø$QFDNøKDVWDQ×QøNHQGLøE|EUHNOHULQGHø HQIHNVL\RQøYDUVD øLoLQGHøoRNøV×Y×øELULNPLÿVH øE \ Nø NLVWø\DøGDøW P|UøYDUVDøYHøKDVWDøoRFXNøLVHøQDNLO øPHYFXWø E|EUHüLQø\HULQHø\DS×ODELOL\RU

1DNLOøKDVWDV×Q×QøDPHOL\DWøVRQUDV×QGDøQHOHUHø GLNNDWøHWPHVLøJHUHNL\RU" 3URI ø'U ø% OHQWø2NWD\ ø%XøKDVWDODUø\RüXQø EDN×PDøLKWL\DoøGX\PDVDODUøGDøEDü×ÿ×NO×NøN×U×F×ø LODoøNXOODQG×NODU×øLoLQøNDUDQWLQD\DøDO×Q×\RUODU ø $PHOL\DWWDQøELUøKDIWDøVRQUD øNDUDQWLQDøNXUDOODU×ø NRQXVXQGDøHüLWLOPHOHULQLQøDUG×QGDQøWDEXUFXø HGLOL\RUODU ø%LUøD\øER\XQFDøPDVNHøLOHøJH]L\RU ø WRSOXOXNøLoLQHøo×NPDPD\Dø|]HQøJ|VWHUL\RUODU ø ýONøD\GDQøVRQUDøLODF×QøGR]XøG ÿW NoHøKDVWDøGDø VRV\DOOHÿPH\HøEDÿO×\RU 9HULFLQLQøFDQO×ø\DøGDøNDGDYUDøROPDV×øKDVWDøLoLQø IDUNø\DUDW×\RUøPX" 'U ø+ VH\LQødHOLN ø9HULFLQLQøFDQO×øROPDV×ø KHNLPOHULQøLÿLQLøNROD\ODÿW×U×\RUøo QN øKD]×UO×Nø DÿDPDV×øGDKDøUDKDWø\ U \RU øKHUøÿH\øELUøSODQø oHUoHYHVLQGHøLÿOL\RU ø.DGDYUDGDøLVHø]DPDQDøNDUÿ×ø \DU×ÿ×O×\RUøo QN øE|EUHüLQøQDNOLQHøNDGDUøJHoHQø V UHøQHøNDGDUøX]DUVD øNRPSOLNDV\RQøRUDQODU×øGDøRø GHUHFHøDUW×\RU ø$\U×FDøEH\LQø|O P øJHUoHNOHÿPLÿø NLÿLQLQøHQIHNVL\RQø\DøGDøNDQVHUøJLELøKDVWDO×NODU×Q×Qø EHOOLøELUøK×]GDøGRüUXøÿHNLOGHøGHüHUOHQGLULOPHVLø JHUHNL\RU ø+DVWDøDo×V×QGDQøLVHøYHULFLQLQøFDQO×ø\DøGDø NDGDYUDøROPDV×ø\DÿDPVDOøELUøIDUNøROXÿWXUPX\RU

6$è/,è,1'$æ25*$1/$5,1,æ%$è,ë/$0$0,ëæ%ê5æ.êëê'(1æ 25*$1æ$/0$.æ0h0.h1æ2/8<25æ08" 'U 6DOLK * OWHQ ²7 UNL\HµGHNL W P \RåXQ EDNÔP PHUNH]OHULQGH ELU RUJDQ EDåÔèÔ NRRUGLQDW|U EXOXQX\RU +DVWDQÔQ EH\LQ |O P WHVSLW NDUDUÔ oÔNWÔNWDQ VRQUD DLOH\H |O P KDOL ELOGLULOL\RU YH DUGÔQGDQ RUJDQ EDåÔèÔ LVWHQL\RU gQFHOLNOL RODUDN èX VRUXOX\RU ´6Då LNHQ RUJDQÔQÔ EDåÔèODPÔè PÔ\GÔ" & ]GDQÔQGD RUJDQ EDåÔè NDUWÔ YDU PÔ"µ (åHU EDåÔè \DSÔOPÔèVD ]DWHQ DLOH EXQX EH\DQ HGL\RU $NVL GXUXPODUGD LVH |O P HVQDVÔQGD \DQÔQGD RODQ Hè \RNVD DQQH EDED NDUGHèOHU \D GD HQ \DNÔQ GLåHU NLèLOHUGHQ RQD\ LVWHQL\RU 2UJDQ %DåÔè .DUWÔ NLèLOHULQ VDåOÔNODUÔQGD GLåHU LQVDQODUD |UQHN WHèNLO HWPHOHUL DoÔVÔQGDQ GD |QHP WDèÔ\RU %X QHGHQOH RUJDQODUÔQÔ EDåÔèODPDN LVWH\HQ KHUNHVLQ VDåOÔN PHUNH]OHULQGHQ \D GD VDåOÔN P G UO NOHULQGHQ 2UJDQ %DåÔè .DUWÔ DOPDODUÔQÔ |QHUL\RUX]³ GL\RU

æ+D\DWæ

%|EUHNøQDNOLQGHQøVRQUDøYHULFL\LøQDV×OøELUøKD\DWø EHNOL\RU" 'U ø+ VH\LQødHOLN øgQFHOLNOH øYHULFLQLQøGL\DEHW ø \ NVHNøWDQVL\RQøYHø\ NVHNøNROHVWHUROøJLELøKDVWDO×NODU×ø EXOXQPD\DQ øVDüO×NO×øELUøLQVDQøROPDV×øJHUHNL\RU ø7HNø E|EUHNOHø\DÿDPD\DøEDÿODG×NWDQøVRQUDøGDøE|EUHNOHULQLøYHø GLüHUøRUJDQODU×Q×øV×N×QW×\DøVRNDELOHFHNøEXøKDVWDO×NODUGDQø NRUXQPDNøLoLQøGRNWRUODU×QøWDYVL\HOHULQHø|]HQøJ|VWHUPHVLø YHøNRQWUROOHULQLøLKPDOøHWPHPHVLøJHUHNL\RU øgWHø \DQGDQøWRSOXPGDøKHUøELQøNLÿLGHQøELULøGRüXÿWDQøWHNø E|EUHNOLøROPDV×QDøUDüPHQ øVRQøGHUHFHøVDüO×NO×øELUøKD\DWø V UHELOL\RU $O×F×Q×QøEDü×ÿ×NO×NøVLVWHPLQLQø\HQLøE|EUHüLøNDEXOø HWPHPHøULVNLøEXOXQX\RUøPX" 'U ø+ VH\LQødHOLN ø%|EUHNøQDNOLQGHø\ ]GHø ø X\XPøEHNOHQPL\RUøo QN øGRNXøX\XPODU×øWDPøROVDø GDø|Oo OHPH\HQøDQWLMHQLNø\DS×ODUøX\XPVX]øRODELOL\RU ø 2UJDQøWDN×OG×NWDQøVRQUD øY FXWøRUJDQ×ø\DEDQF×øRODUDNø NDEXOøHGLSøVDYXQPDøPHNDQL]PDODU×\ODøRUJDQDø VDOG×UPD\DøEDÿOD\DELOL\RU ø6RQø\×OODUGDøJHOLÿWLULOHQø LPP QV SUHVLIøLODoODUøVD\HVLQGHøEXøVDYXQPDø PHNDQL]PDODU×øHWNLVL]øKDOHøJHWLULOL\RU ø$QFDNøEXøLODoODUø Y FXGXQøG×ÿDU×GDQøJHOHELOHFHNøEDÿNDøHQIHNVL\RQODUDø NDUÿ×øVDYXQPDV×]øNDOPDV×QDøGDøQHGHQøROX\RU ø%XUDGDø GDøY FXGXø\ ]GHø øVDYXQPDV×]øE×UDNPDPDNøLoLQø KHNLPLQøGHQH\LPOLøROPDV×øJHUHNL\RU $O×F×\×øDPHOL\DWWDQøVRQUDøQDV×OøELUøV UHoøEHNOL\RU" 'U ø+ VH\LQødHOLN ø+DVWDø\DNODÿ×Nø øJ QøLoLQGHø WDEXUFXøHGLOL\RU øhoøD\øER\XQFDøKDIWDGDøELU øDUG×QGDQø

øKDIWDGDøELU ø øD\GDQøVRQUDøD\GDøELU øELUø\×OGDQøVRQUDø LVHø øD\GDøELUøNRQWUROHøoDü×U×O×\RU ø.RQWUROøWDULKOHULø QHIURORüXQ øPHUNH]LQøYHøKDVWDQ×QøWHUFLKLøLOHøLKWL\DF×QDø J|UHøEHOLUOHQL\RU ø2UJDQøUHGGLQLQø\DQ×øV×UDøY FXWWDø ROXÿDELOHFHNøIDUNO×øVRUXQODU×QøGDøWDNLSøHGLOLS øRQODUODø P FDGHOHøHGLOPHVLøJHUHNL\RU 1DNOHGLOHQøE|EUHNøLOHULNLø\×OODUGDøVRUXQøo×NDUWDELOL\RUøPX" 'U ø+ VH\LQødHOLN ø%|EUHNøQDNLOOHULQGHøRUJDQ×QøELUø\×Oø ER\XQFDøVDüO×NO×øoDO×ÿPDøRUDQ×ø\ ]GHø øROX\RU ø2Qø\×Oø LoLQGHøEXøRUDQø\ ]GHø ·HøLQL\RUøYHøKDVWDODU×QøLOHUOH\HQø \×OODUGDøWHNUDUøGL\DOL]øKDVWDV×øROPDøLKWLPDOLøEXOXQX\RU ø %LUøKDVWDøKD\DW×QGDøELUGHQøoRNøNH]øQDNLOøRODELOL\RUøDQFDNø KHUø\HQLøQDNLOGHøEDÿDU×øRUDQ×øG ÿ \RU

25*$1ø%$û,þ,1,1øg1(0ý

7RSOXPXPX]GDøRUJDQøEDü×ÿ×øRUDQ×ø\ ]GHø øLOHø V×Q×UO×øNDO×\RU ø%H\LQø|O P øJHUoHNOHÿPLÿøNLÿLOHULQø RUJDQODU×øJ|P O UNHQ øRUJDQøEDü×ÿ×øRUDQ×Q×Qø G ÿ NO ü øQHGHQL\OHøVDüO×NO×øLQVDQODUø\DN×QODU×QDø RUJDQøYHUPHNø]RUXQGDøNDO×\RU ø2\VDøKHUNHVLQ ø EXJ Qø øELQøRODQøNURQLNøE|EUHNø\HWPH]OLüLø KDVWDV×QGDQøELULøROPDøLKWLPDOLøEXOXQX\RU øgWHø \DQGDQøÿXøDQGDø\×OO×Nø øPLO\DUøGRODUøRODQøGL\DOL]ø KL]PHWLøPDOL\HWLQLQ ø|Q P ]GHNLø ø\×OøLoLQGHø ø PLO\DUøGRODUDøXODÿPDV×øEHNOHQL\RU ø<DS×ODQøKHUø RUJDQøQDNOLøLVHøGL\DOL]øKL]PHWOHULQLQø\×OGDø øELQø GRODUøG ÿPHVLQLøVDüO×\RU

+D\DWæ æ

*h1&(/ 6(6æ.,6,./,è,

*'4-'5Þ0 *#;#6+0&# '0 #< $Þ4 -'< ;#Ü#&+Ú+ 5'5 -+5+-.+Ú+ 'Ú'4 *#(6#&#0 7<70 5g4g;145# $Þ4 -7.#- $7470 $1Ú#< 7</#0+0+0 &'6#;.+ /7#;'0'5Þ0&'0 )'cÞ./'5Þ )'4'-Þ;14

K

4FT L T LM ƥ OB ZPM BÉBO /&%&/

LÿLQLQøVHVLQLQøKHUø]DPDQNLQGHQøIDUNO×øWRQODUGD øGDKDøD]ø\DøGDøoDWDOODÿDUDNø o×NPDV×øRODUDNøWDQ×PODQDQøVHVøN×V×NO×ü×QDøQHGHQøRODELOHFHNøRQODUFDøIDNW|Uø EXOXQX\RU ø*HQHOOLNOHøEXøIDNW|UOHUGHQøHQøD]øELUNDo×Q×QøELUøDUD\DøJHOPHVL\OHø VHVøN×V×NO×ü×øROXÿX\RU ø6HVøN×V×NO×ü× øoRüXQOXNODøDOWWDø\DWDQøIDNW|U QøWHGDYLø HGLOPHVL\OHøRUWDGDQøNDON×\RUøYHøVHVøWHOOHULQLQøD\U×FDøWHGDYLVLøJHUHNPL\RU ø$F×EDGHPø %DN×UN|\ø+DVWDQHVL·QGHQø.XODNø%XUXQø%RüD]ø+DVWDO×NODU×øYHø%Dÿø%R\XQø&HUUDKLVLø8]PDQ×ø 3URI ø'U ø)HUKDQøg] øVHVøN×V×NO×ü×QDøHQøV×Nø\ROøDoDQøEHÿøQHGHQLøDQODWW×

æ+D\DWæ

6(6ê1æ<$1/,ëæ.8//$1,0,

.LèLQLQ VHVLQL KHU ]DPDQNLQGHQ IDUNOÔ WRQGD NXOODQPDVÔ RODUDN WDQÔPODQDQ EX IDNW|U VHVLQ X]XQ V UH J U OW O RUWDPGD NXOODQÔOPDVÔ YH DèÔUÔ EDåÔUDUDN NRQXèXOPDVÔ JLEL GXUXPODUÔ NDSVÔ\RU gUQHåLQ PDoD JLGHQ ELU NLèL WH]DK UDW \DSDUNHQ oRN EDåÔUGÔåÔ LoLQ VHV WHOLQGH NDQDPD SROLS \D GD NLVW ROXèX\RU EXQODU GD VHV NÔVÔNOÔåÔQD \RO DoÔ\RU $\QÔ PDoWD ED]Ô NLèLOHULQ VHVL NÔVÔOÔUNHQ GLåHUOHULQLQ VHVLQLQ VDåOÔNOÔ NDOPDVÔ LVH NLèLOHUGH VLJDUD NXOODQÔPÔ DOHUML YH UHIO JLEL KD]ÔUOD\ÔFÔ IDNW|UOHULQ ROXS ROPDPDVÔQD EDåOÔ ROX\RU $\UÔFD NLèLOHULQ \DèÔ PHVOHåL YH VRV\DO KD\DWÔ LOH NLèLOLåL GH EX UDKDWVÔ]OÔåÔQ RUWD\D oÔNPDVÔQÔ HWNLOL\RU 6HVLQL V UHNOL RODUDN \DQOÔè NXOODQDQ NLèLGH LVH VHV WHOOHULQGH NDOÔQODèPDODU EDèOÔ\RU QRG O ROXèDELOL\RU 6HV WHOOHULQGHNL EX NURQLN ]DUDU VHVLQ GRåUX NXOODQÔOPD\D EDèODQPDVÔ\OD L\LOHèHELOL\RU %D]Ô YDNDODUGD LVH FHUUDKL P GDKDOH JHUHNHELOL\RU

6ê*$5$æêdê0ê

6LJDUDQÔQ LoHULåLQGHNL PDGGHOHU VHV WHOOHUL ]HULQGHNL HSLWHOH |UW \H

]DUDU YHUL\RU YH DOWÔQGDNL WDEDNDGD GD |GHPH QHGHQ ROX\RU g]HOOLNOH NDGÔQODUGD EXQD EDåOÔ RODUDN VHV NDOÔQODèPDVÔ PH\GDQD JHOL\RU 6LJDUD LoLPL HSLWHOLQ ]DPDQ LoLQGH \DUDODQPÔè ELU GRNX KDOLQH JHOPHVLQH GH QHGHQ ROX\RU YH K FUHOHU GHåLèPH\H EDèOÔ\RU .DQVHUH JLGHQ LON DGÔPODU EX HYUHGH J|U OPH\H EDèOÔ\RU %X DoÔGDQ KLo VLJDUD LoPH\HQ NLèLOHU KHU ]DPDQ GDKD DYDQWDMOÔ ROPDNOD ELUOLNWH D] VLJDUD LoPHN GH ULVNL D]DOWÔ\RU 6LJDUD LoHQ NLèLOHULQ VHV NÔVÔNOÔåÔQÔQ LNL KDIWDGDQ X]XQ V UPHVL GXUXPXQGD PXWODND ELU NXODN EXUXQ ERåD] X]PDQÔ WDUDIÔQGDQ PXD\HQH HGLOPHOHUL |QHULOL\RU d QN EX UDKDWVÔ]OÔN VDGHFH SROLS YH\D QRG O ROXèXPODUÔ \D GD NDQVHU YDNDODUÔQGD LNL KDIWDGDQ X]XQ V U \RU 0XD\HQH VRQXFXQGD KHU ]DPDQ NDQVHU WHèKLVL NRQXOPDVD GD WHVSLW HGLOHFHN QRG O YH\D SROLSLQ LODo \D GD FHUUDKL LOH WHGDYL HGLOPHVL KDVWDQÔQ \DèDP NDOLWHVL DoÔVÔQGDQ |QHP WDèÔ\RU

)$5(1*2/$5(1*($/æ5()/h

5HIO KDVWDOÔåÔ DVLWOL PLGH LoHULåLQLQ \HPHN ERUXVXQD JHOPHVL RODUDN WDQÔPODQÔ\RU $VLWOL LoHULåLQ Då]D NDGDU oÔNWÔåÔ GXUXPODUGD LVH VHV WHOOHUL IL]\RORMLN RODUDN ]DUDU J|U \RU %X KDVWDODUGD VHV \RUXOPDODUÔ VHV NÔVÔNOÔåÔ oDWDOODèPDODU V UHNOL VHVL WHPL]OHPH LVWHåL YH NURQLN |NV U N PH\GDQD JHOHELOL\RU 6|] NRQXVX IL]\RORMLN HWNL V UHNOL ROGXåX ]DPDQ VHV NÔVÔNOÔåÔ NDOÔFÔ KDOH JHOL\RU YH WHGDYLVL DQFDN FHUUDKL RODUDN JHUoHNOHèWLULOHELOL\RU $\UÔFD DUDèWÔUPDODU EX E|OJHGH VLJDUDGDQ VRQUD NDQVHUH HQ oRN UHIO Q Q QHGHQ ROGXåXQX RUWD\D NR\X\RU (åHU VHV NÔVÔNOÔåÔQÔQ WHN QHGHQL UHIO LVH DQWLUHIO WHGDYLVL LOH VRUXQ RUWDGDQ NDOGÔUÔODELOL\RU $QFDN WHGDYL VÔUDVÔQGD GLåHU IDNW|UOHULQ GH GHåHUOHQGLULOPHVL YH RUWDGDQ NDOGÔUÔOPDVÔ WHGDYLQLQ EDèDUÔVÔ DoÔVÔQGDQ |QHP WDèÔ\RU

(1)(.6ê<21/$5

9LU VOHUGHQ ND\QDNODQDQ VW VROXQXP \ROX HQIHNVL\RQODUÔQÔQ QHGHQ RODELOGLåL VHV NÔVÔNOÔNODUÔ GLQOHQPH ERO VÔYÔ W NHWPH YH EXKDU WHGDYLVL JLEL \|QWHPOHUOH L\LOHèWLULOHELOL\RU %DNWHUL\HO HQIHNVL\RQODUGD LVH JHQL]GH JHUL\H GRåUX V UHNOL \HèLO DNÔQWÔ ROPDVÔ VHV WHOOHULQH ]DUDU YHUL\RU +DVWD EX HWNL\H EDåOÔ RODUDN VHV NÔVÔNOÔåÔ \DèÔ\RU VHVLQL NXOODQÔUNHQ GDKD oDEXN \RUXOX\RU %X GXUXP HQ oRN NURQLNOHèPLè VLQ V HQIHNVL\RQODUÔQGD J|U O \RU (QIHNVL\RQXQ WHGDYLVL\OH ELUOLNWH VHV NÔVÔNOÔåÔ GD RUWDGDQ NDONÔ\RU 6DGHFH VHV WHOLQL WXWDQ +39 YH W EHUN OR] JLEL HQIHNVL\RQODU GD VHV NÔVÔNOÔåÔQD QHGHQ ROX\RU %XQODU LoLQGH HQ VÔN J|U OHQ +39 +XPDQ 3DSLOORPD 9LU V VHV WHOOHULQGH SDSLOORPDWR]LV KDVWDOÔåÔQD QHGHQ ROX\RU %X KDVWDOÔNWD VHV NÔVÔNOÔåÔQÔQ \DQÔ VÔUD NDQVHUOHèPH LKWLPDOL GH EXOXQX\RU 6 UHNOL WHGDYL JHUHNWLUHQ EX KDVWDOÔNWD NDQVHUOHèPH\L |QOHPHN YH KDVWD\D L\L ELU VHV NDOLWHVL VDåODPDN LoLQ ELUGHQ oRN OD]HU FHUUDKLVL X\JXODPDN JHUHNL\RU * Q ELUOLN RODUDN X\JXODQDQ EX FHUUDKLGH EDèDUÔOÔ VRQXoODU DOÔQÔ\RU

$/(5-ê

$OHUMLN NLèLOHULQ EXUXQ HWOHULQGH KDILI èLèOLN YH WÔNDQÔNOÔN VHV WHOOHULQGH GH KDILI |GHP RODELOL\RU $OHUMHQOHULQ HWNLVLQGH GHåLONHQ oRN UDKDW RODQ EX NLèLOHU DOHUMHQOH NDUèÔ NDUèÔ\D ROGXNODUÔ GXUXPGD VÔN KDSèÔUPD EXUXQ YH GDPDN NDèÔQWÔODUÔ JHUL\H GRåUX JHQL] DNÔQWÔVÔ YH EXUXQ WÔNDQÔNOÔåÔ èLND\HWOHULQLQ \DQÔ VÔUD oDEXN \RUXODQ YH PRQRWRQ ELU VHVH VDKLS ROX\RUODU %X NLèLOHULQ EXUXQODUÔQGDQ L\L QHIHV DODELOGLNOHUL G|QHPOHUGH VHVOH LOJLOL SUREOHPOHULQGH GH E \ N RUDQGD D]DOPD J|U O \RU $OHUML WHGDYLVLQLQ \DQÔ VÔUD L\L QHIHV DOPD\Ô VDåODPDN LoLQ UDG\RIUHNDQV LOH EXUXQ HWOHUL N o OW O \RU YH KDVWDQÔQ èLND\HWOHUL D]DOÔ\RU

6(6 7(//(5æ1æ1 *g5(9/(5æ

*ÔUWODåÔQ LoLQGH WLURLW NDONDQVÔ NÔNÔUGDåÔQÔQ DUNDVÔQGD VDåGD YH VROGD LNL WDQH EXOXQDQ YH ´VHV WHOOHULµ RODUDN DGODQGÔUÔODQ EX RUJDQODU DVOÔQGD WHOOHUGHQ GHåLO LQFH GRNXODUGDQ ROXèX\RU 8\DUDQ VLQLUOHU \ROX\OD KDUHNHW HGHQ VHV WHOOHUL VHVLQ ROXèXPX LoLQ NDSDQÔ\RU QHIHV DOPDN LoLQ GH DoÔOÔ\RU 6HV WHOOHUL NDSDQGÔåÔ ]DPDQ DèDåÔGDQ JHOHQ KDYD LNL VHV WHOLQLQ DUDVÔQGDQ ELU WLWUHèLP ROXèWXUDUDN JHoLS JLGL\RU %X WLWUHèLP KDP ELU VHV RODUDN oÔNÔ\RU YH |QFH ERåD]D RUDGDQ GD DåÔ] ERèOXåXQD JLGL\RU 'LO N|N EDGHPFLNOHU EXUXQGDNL HWOHU YH NHPLN NÔNÔUGDN \DSÔODUÔ VHVH UH]RQDQVÔQÔ YH NDUDNWHULQL YHUL\RU 6HV WHOOHUL NDSDQDUDN NDWÔ YH VÔYÔ JÔGD PDGGHOHULQLQ QHIHV ERUXVXQD JHoPHVLQL GH HQJHOOL\RU %LUHU DGDOH JLEL RODQ VHV WHOOHULQLQ J oOHQPHVL J ]HOOHèPHVL LoLQ VHV WHUDSLVWOHULQGHQ GHVWHN DOÔQÔ\RU

+D\DWæ æ

7(.12/2-ê GDæ9,1&,

8]XQæV UHGLUæ URORML æ NDUGL\RYDVN OHUæ KDVWDOÈNODUæYHæJHQHOæ FHUUDKLGHæNXOODQÈODQæ URERWæWHNQRORMLVLæ MLQHNRORMLNæ FHUUDKLOHUGHæGHæ VÈNoDæNXOODQÈOPD\Dæ EDìODQGÈ æê\LOHìPHæ V UHVLQLæNÈVDOWDQæYHæ HVWHWLNæRODUDNæGDæ DYDQWDMODUæVDéOD\DQæ URERWLNæFHUUDKL æ VRQæG|QHPOHULQæ HQæ|QHPOLæ EXOXìODUÈQGDQæ ELULæRODUDNæNDEXOæ HGLOL\RU

+JOFLPMPKJL DFSSBIJEF EB7JODJ GBSL 2 ø\×O×QGDøMLQHNRORMLøDODQ×QGDøNXOODQ×OPD\Dø EDÿOD\DQøURERWLNøFHUUDKL øED]×øODSDURVNRSLNø NDSDO×ø DPHOL\DW øJLULÿLPOHULQøGDKDøNROD\ø\DS×ODELOPHVLQLø VDüOD\DQøELUøVLVWHP ø% \ NøELUøNHVLø\HULQH øELUNDoø GHOLNWHQøX\JXODQDQøODSDURVNRSLNøFHUUDKL øKDVWDQ×QøK×]ODø D\DüDøNDONPDV×Q×øVDüO×\RUøYHøHVWHWLNøRODUDNøGDKDøL\Lø VRQXoODUøYHUL\RU ø$QFDNøKHUøKDVWDøODSDURVNRSLøLOHøDPHOL\DWø HGLOHPH\HELOL\RU ø5RERWLNøFHUUDKLøVLVWHPLøLVHøJHOHQHNVHOø ODSDURVNRSLøWHNQLüLøLOHø\DS×ODPD\DQøDPHOL\DWODU×QøGDKDø NROD\øJHUoHNOHÿWLULOPHVLQLøVDüO×\RU ø%LOJLVD\DUO×øELUøVLVWHPø

RODQøURERWLNøFHUUDKLQLQø oøSDUoDV×øEXOXQX\RU ø%LULøNRQVROø RODUDNøDGODQG×U×ODQ øFHUUDK×QøEDÿ×QDøRWXUGXüXøYHø oøER\XWOXø J|U QW \HøEDNDUDNøMR\VWLFN·OHUøYHøSHGDOODUODøX]DNWDQø DPHOL\DWø\DSW×ü×øPDVD øGLüHULøGHøKDVWDQ×Qø VW QHø\HUOHÿWLULOHQø URERW ø$\QHQøODSDURVNRSLGHøROGXüXøJLELøGHOLNOHUGHQø DOHWOHUøWDN×ODUDNøX]DNWDQ øNXOODQ×ODQøMR\VWLFNøLOHøURERWXQø NROODU×øKDUHNHWøHWWLULOL\RU ø*|U QW OHPHøNRQVROXøLVHøVLVWHPLø ROXÿWXUDQøVRQøSDUoDøYHøW PøD\DUODPDODUøEXUDGDQø\DS×O×\RU ø 5RERW øKDVWDQ×Qø ]HULQGHøVDELWOHQL\RUøYHøNRQVROø\DUG×P×\ODø DPHOL\DWøE|OJHVLø oøER\XWOXøRODUDNøJ|U QW OHQL\RU

0ê<20æ$0(/ê<$7/$5,1'$æ)$5.æ<$5$7,<25 5RERWLN FHUUDKL \|QWHPL PL\RP DPHOL\DWODUÔQGD EDèDUÔ\OD NXOODQÔOÔ\RU $FÔEDGHP 0DVODN +DVWDQHVL .DGÔQ 'RåXP 8]PDQÔ 3URI 'U 0HWH * QJ|U PL\RPHNWRPLOHUGH PL\RP oÔNDUWÔOÔUNHQ UDKLP GXYDUÔQGD JHQLè ERèOXNODU PH\GDQD JHOGLåLQL LIDGH HGL\RU %X ERèOXNODUÔQ YH UDKLP GXYDUÔQÔQ KDVWDQÔQ JHOHFHNWHNL JHEHOLåLQL HWNLOHPHPHVL LoLQ oRN L\L NDSDWÔOPDVÔ JHUHNWLåLQH GLNNDW oHNHQ 3URI 'U * QJ|U ²5RERWLN FHUUDKLGH ER\XWOX J|U QW YH URERW NROODUÔQÔQ HO ELOHN KDUHNHWOHULQL \DSDELOPHVL QHGHQL\OH D\QÔ DoÔN DPHOL\DWWD ROGXåX JLEL GLNLè DWDELOL\RUX] g]HOOLNOH E \ N PL\RPODUGD NDSDWÔOPDVÔ JHUHNHQ DODQ E \ N ROGXåX YH JHOHQHNVHO ODSDURVNRSLN FHUUDKLGH E|\OH ELU èDQVÔPÔ] ROPDGÔåÔ LoLQ URERWLN FHUUDKL NXOODQÔPÔ WHUFLK HGLOL\RU³ GL\RU

æ+D\DWæ

7h3/(5ê1æ$d,/0$6,1'$æ 52%27æ$9$17$-, 0LNURVNRELN G ]H\GH FHUUDKL JHUHNWLUHQ W SOHUL GDKD |QFH EDåODQPÔè YH\D KDVDUODQPÔè RODQ KDVWDODUGD W SOHULQ WHNUDU DoÔOPDVÔ LèOHPL VW Q GLNLè DWPD \HWHQHåL VD\HVLQGH URERWLN FHUUDKL LOH \DSÔODELOL\RU

5$+ê0æ6$5.0$6,1'$æ'$æ.8//$1,/,<25 dRN GRåXP \DSDQ NDGÔQODUGD YH\D UDKLP DOPD DPHOL\DWODUÔQGDQ VRQUD UDKLP YH YDMHQ DèDåÔ VDUNDELOL\RU %X GRNXODUÔ HVNL KDOLQH JHWLUPHN LoLQ VH]DU\HQ NHVLVL JLEL KDVWD\Ô DoDUDN DPHOL\DW HWPHN JHUHNL\RU %X DPHOL\DWODUÔQ JHOHQHNVHO ODSDURVNRSL LOH \DSÔOPDVÔ ]RU ROX\RU =DWHQ UDKLP VDUNPD DPHOL\DWODUÔ GD G Q\D JHQHOLQGH oRåXQOXNOD DoÔN RODUDN \DSÔOÔ\RU 5RERW FHUUDKLVL VD\HVLQGH LVH DUWÔN EX KDVWDODUGD NDSDOÔ DPHOL\DW X\JXODQDELOL\RU YH VDDWWH KDVWDQHGHQ WDEXUFX HGLOHELOL\RU

-ê1(.2/2-ê.æ.$16(5/êæ +$67$/$5'$æ'$æ8<*8/$1,<25 3URI 'U 0HWH * QJ|U URERWLN FHUUDKLQLQ |]HOOLNOH NDQVHU KDVWDODUÔ LoLQ LGHDO ELU \|QWHP ROGXåXQX EHOLUWL\RU 3URI 'U * QJ|U è|\OH GHYDP HGL\RU ²5RERWLN FHUUDKL LOH HVNLGHQ FPµOLN ELU NHVL LOH \DSWÔåÔPÔ] DPHOL\DWODU èLPGL VDGHFH ELUNDo GHOLNWHQ \DSÔOÔ\RU %LUNDo J Q LoLQGH KDVWD WDEXUFX HGLOL\RU YH ELU KDIWD LoLQGH GH J QO N KD\DWÔQD JHUL G|Q \RU .DQVHU KDVWDODUÔ FHUUDKL WHGDYLGHQ VRQUD JHUHNWLåLQGH NHPRWHUDSL YH UDG\RWHUDSL DODELOPHN LoLQ DPHOL\DW NHVLVLQLQ L\LOHèPHVLQL EHNOHPHN ]RUXQGD NDOÔ\RU 5RERWLN FHUUDKL LOH \DSÔODQ X\JXODPDODUGD LVH E|\OH ELU GXUXP V|] NRQXVX ROPDGÔåÔ LoLQ GLåHU HN WHGDYLOHUH GDKD oDEXN JHoLOHELOL\RU %|\OHFH ]DPDQ ND\EHGLOPHPLè ROX\RU ³

$ë,5,æ.ê/2/8æ+$67$/$5'$æ 7(5&ê+æ('ê/ê<25 5RERWLN FHUUDKL UDKLP HQGRPHWULXP YH UDKLP Då]Ô VHUYLNV

NDQVHUOHULQGH GH NXOODQÔODELOL\RU %X NDQVHUOHULQ J|U OG å YDNDODUÔQ JHQHOGH DèÔUÔ NLOROX KDVWDODU ROGXåXQXQ DOWÔQÔ oL]HQ 3URI 'U * QJ|U DèÔUÔ NLOROX YDNDODUD DoÔN FHUUDKL X\JXODPDQÔQ ]RU ROGXåXQX EHOLUWHUHN èXQODUÔ V|\O \RU ²d QN FPµOLN NDOÔQ ELU \Då GRNXVXQGDQ JHoLS NDUÔQD JLUPHN JHUHNL\RU %X NHVLOHULQ L\LOHèPHVL X]XQ V UHUNHQ \DUD HQIHNVL\RQODUÔ \DUDQÔQ DoÔOPDVÔ JLEL NRPSOLNDV\RQODUÔQ J|U OPH RUDQÔ GD \ NVHN ROX\RU %X YDNDODU URERWLN FHUUDKL LOH DPHOL\DW HGLOGLåLQGH LVH NDUQÔ DoÔOPDGÔåÔ LoLQ KDVWD o J QGH D\DåD NDONDELOL\RU YH èLèPDQOÔN QHGHQL\OH NHVL \HULQGH RUWD\D oÔNDELOHFHN VRUXQODU EHUWDUDI HGLOHELOL\RU ³ <XPXUWDOÔN NDQVHUOHULQGH LVH HUNHQ WHèKLV NRQXODQ KDVWDODUGD URERWLN FHUUDKL NXOODQÔODELOL\RU (QGRPHWULR]LV GHQLOHQ \DSÔèÔNOÔNODUD \RO DoDELOHQ \XPXUWDOÔN LoLQGH oLNRODWD NLVWL ROXèWXUDQ KDVWDOÔNWD GD oRN LQFHOLNOL oDOÔèÔOGÔåÔ YH oHYUH GRNXODUD ]DUDU YHUPHGLåL LoLQ URERWLN FHUUDKL WHUFLK HGLOL\RU

52%27æ6$<(6ê1'(æ7(.æ '(/ê.7(1æ<80857$/,.æ.ê67/(5êæ d,.$57,/$%ê/ê<25 <XPXUWDOÔN NLVWOHUL oLNRODWD NLVWOHUL GHUPRLG NLVW YE DPHOL\DWODUÔ JHQHOOLNOH YH\D GHOLNWHQ ODSDURVNRSLN RODUDN \DSÔOÔ\RU %X DPHOL\DW VRQ G|QHPGH VDGHFH J|EHN GHOLåL NXOODQÔODUDN WHN GHOLNWHQ GH \DSÔODELOL\RU $QFDN VWDQGDUW ODSDURVNRSLN FHUUDKL LOH GDU ELU DODQGD DOHWOHUL NXOODQDUDN DPHOL\DWÔ \DSPDN VDåGDNL DOHWL VRO HO LOH VROGDNL DOHWL VDå HO LOH NXOODQPD\Ô JHUHNWLUGLåL LoLQ WHNQLN RODUDN ]RU YH DGDSWH ROPDVÔ oRN X]XQ ]DPDQ JHUHNWLUL\RU %X QHGHQOH GH \|QWHP EHNOHQGLåL JLEL \D\JÔQODèDPÔ\RU 5RERWLN WHNQRORMLQLQ LoLQGHNL ELOJLVD\DU SURJUDPÔ VD\HVLQGH EX WHNQLN ]RUOXåX RUWDGDQ NDOGÔUGÔåÔQÔ EHOLUWHQ 3URI 'U 0HWH * QJ|U \XPXUWDOÔN NLVWOHULQLQ E \ N ELU NÔVPÔQÔQ URERWLN FHUUDKL LOH DUWÔN WHN GHOLNWHQ VDGHFH J|EHN GHOLåL NXOODQÔODUDN KDVWDQÔQ NDUQÔQGD L] EÔUDNPDGDQ \DSÔODELOGLåLQL V|\O \RU

&(55$+,1æ7(.12/2-ê.æ <$5',0&,6,æ2/8<25 3URI 'U * QJ|U URERWLN FHUUDKLQLQ KHP DoÔN DPHOL\DWD KHP GH ODSDURVNRSL\H J|UH DYDQWDMODUÔ EXOXQGXåXQX EHOLUWL\RU $oÔN FHUUDKLGH KDVWDQÔQ NDUQÔQGD E \ N ELU NHVL ROX\RU $PHOL\DW VÔUDVÔQGD ELU NHQDUD oHNHELOPHN LoLQ EDåÔUVDNODUD GRNXQXOX\RU IDNDW EX GXUXP DPHOL\DW VRQUDVÔQGD \DSÔèÔNOÔåD \RO DoDELOL\RU 5RERWLN FHUUDKLGH LVH DPHOL\DW o ER\XWOX J|U QW HèOLåLQGH VDGHFH ELUNDo GHOLNWHQ \DSÔODELOL\RU 5RERWXQ NROODUÔ DoÔN DPHOL\DWWD FHUUDKÔQ HOOHULQLQ KDUHNHWOHULQL YH PDQHYUDODUÔQÔ \DSDELOL\RU NROD\OÔNOD GLNLè DWÔODELOL\RU $OHW GHUHFHOL G|Q è NDELOL\HWL\OH ED]Ô ]RU N|èHOHUGH GH NROD\FD G|QHELOL\RU %X VD\HGH GRNXODUÔQ DUNDVÔQD GD EDNÔODELOL\RU 5RERWLN VLVWHPLQ NXOODQÔOPDVÔQÔQ WHPHO QHGHQOHUL DUDVÔQGD NRQVRO LOH FHUUDKL \DSÔODELOPHVL LON VÔUDGD \HU DOÔ\RU 0LQLPDO LQYD]LY ELU FHUUDKL ROGXåX LoLQ oRN N o N GHOLNOHUGHQ \DSÔOÔ\RU YH KDVWD VDDW LoLQGH KDVWDQHGHQ WDEXUFX HGLOHUHN J QO N \DèDQWÔVÔQD KÔ]OD G|QHELOL\RU 'DKD D] DåUÔ YH NDQDPDVÔ RODQ KDVWDQÔQ DPHOL\DW VRQUDVÔQGD NHVL \HUL N o N ROGXåX LoLQ HQIHNVL\RQ RODVÔOÔåÔ GD G è N ROX\RU

/$3$526.23êæê/(æ52%27ê.æ&(55$+êæ$5$6,1'$.êæ)$5./$5 /DSDURVNRSLGH NXOODQÔODQ DOHWOHULQ XoODUÔ VDåD YH VROD KDUHNHW HWPH]NHQ URERWLN FHUUDKL \|QWHPLQGH DOHWOHULQ GHUHFHOLN KDUHNHW NDELOL\HWL EXOXQX\RU æNL ER\XWOX J|U QW LOH VÔQÔUOÔ RODQ ODSDURVNRSLQLQ DNVLQH URERWLN

FHUUDKLGH o ER\XWOX J|U QW LOH GDKD QHW YH GHULQOLN KLVVL RODQ ELU J|U QW HOGH HGLOL\RU /DSDURVNRSLN FHUUDKLGH DOHWOHUL GRNWRUODU WXWWXåX LoLQ HOOHUGH WLWUHPH ROXèDELOL\RU 2\VD URERWLN FHUUDKLGH EX GXUXP \DèDQPÔ\RU

+D\DWæ æ

*h1&(/

5()/hæ&(55$+ê6ê

3FGMÛ BNFMJZBU OEBO

LPSLNBZ O

(#56 (11& 6#4<+ $'5.'0/' 5Þ)#4# -7..#0+/+ #.-1. 6g-'6Þ/Þ Þ.' #Ü+4+ -Þ.1070 0'&'0 1.&7Ú7 4'(.g0g0 6'&#8Þ5Þ0&' %'44#*Þ ;f06'/.'4&'-Þ )'.ÞÜ/'.'4 f0'/.Þ 41. 1;07;14 #46+- *#56#.#4 -+5# 5g4'&' 014/#. ;#Ü#/.#4+0# &f0'$Þ.Þ;14

R

HIO øPLGHøLoHULüLQLQø\HPHNøERUXVXQDø NDoPDV×øRODUDNøWDQ×PODQ×\RU ø$o×Nø DPHOL\DWø\DS×ODQø\×OODUGDø|O PøRUDQ×Q×Qø \ NVHNøROGXüXøUHIO øRSHUDV\RQODU× øJHOLÿHQø WHNQRORMLøVD\HVLQGHøDUW×NøoRNøGDKDøNROD\ø JHUoHNOHÿWLULOHELOL\RU ø<×OODUø|QFHøLONøNH]ø ýVWDQEXO·GD ø$OPDQøELUøFHUUDKøWDUDI×QGDQø\DS×OG×ü×øLoLQø W×SøFDPLDV×QGDøýVWDQEXOø1LVVHQøDPHOL\DW×øRODUDNøELOLQHQø UHIO øDPHOL\DW×QGDQøODSDURVNRSLNø\|QWHPLQøDYDQWDMODU×QDø NDGDU øSHNøoRNøNRQXøKDNN×QGDøELOJLøYHUHQø$F×EDGHPø .D\VHULø+DVWDQHVLø*HQHOø&HUUDKLø8]PDQ×ø3URI ø'U ø &DQø. o N ø´$UW×NøUHIO Q QøFHUUDKLøWHGDYLVLøNROD\O×NODø \DS×O×\RU ø5HIO øIL]\RORMLNøELUøROD\ ø\DQLøKHUNHVWHøUHIO ø J|U OHELOL\RU ø$QFDNøEX øNLÿLQLQøUHIO øKDVWDV×øROGXüXø DQODP×QDøJHOPL\RU ø+DVWDO×NøVD\×ODELOPHVLøLoLQ øEXøROD\×Qø V×NO×NODø\DÿDQPDV×øJHUHNL\RUµøGL\RU

)$5./,æ%(/ê57ê/(5æ5()/h<hæêë$5(7æ('ê<25 5HIO JLGHUHN GDKD VÔN NDUèÔODèÔODQ ELU UDKDWVÔ]OÔN KDOLQH JHOGL %XQXQ HQ |QHPOL QHGHQL RODUDN REH]LWHQLQ \DQÔ VÔUD JD]OÔ LoHFHN DONRO YH VLJDUD W NHWLPLQLQ DUWPDVÔ J|VWHULOL\RU gå UPH LVWHåL ID]OD RODQ NLèLOHUGH J|U OPH ULVNL GH \ NVHN VH\UHGL\RU +DVWDOÔN NHQGLQL HQ oRN \DQPD LOH J|VWHUL\RU +DVWDODUÔQ J|å V NDIHVLQLQ RUWDVÔQGDNL NHPLåL \DQL VWHUQXPX J|VWHULS ²%XUDVÔ \DQÔ\RU³ GHGLNOHULQL DQODWDQ 3URI 'U &DQ . o N \DQPD èLND\HWLQL HNèLPHQLQ L]OHGLåLQL V|\O \RU (åLOHUHN \DSÔODQ LèOHUGH PLGHGH \DQPD J|U OPHVL \D GD PLGHGHNL LoHULåLQ DåÔ]D JHOPHVL \DWÔQFD GD EX UDKDWVÔ]OÔNODUÔQ J|U OPHVL GLåHU èLND\HWOHU DUDVÔQGD VÔUDODQÔ\RU gWH \DQGDQ UHIO LOH KLo LOJLVL ROPD\DFDN JLEL J|U QHQ NLPL UDKDWVÔ]OÔNODU GD PLGH LoHULåLQLQ \HPHN ERUXVXQD NDoWÔåÔQÔ LèDUHW HGL\RU 6HV NÔVÔNOÔåÔ QHGHQL\OH NXODN EXUXQ ERåD] X]PDQÔQD JLWWLåL KDOGH o|] P EXODPD\DQODUÔQ \D GD DVWÔP EDèODQJÔFÔ JLEL |NV U N Q|EHWLQH JLUHQOHULQ \ ]GH µXQGD GD UHIO ROGXåXQX DQODWDQ 3URI 'U . o N WDQÔ \|QWHPOHUL KDNNÔQGD èXQODUÔ V|\O \RU ²5HIO Q Q WDQÔVÔQGD HQGRVNRSL DOWÔQ VWDQGDUW RODUDN NDEXO HGLOL\RU (QGRVNRSL LOH KHP PLGH YH \HPHN ERUXVXQXQ ELUOHèWLåL \HU J|U O \RU KHP GH RUDGDQ SDUoD DOPDN P PN Q ROX\RU %XQXQ \DQÔ VÔUD PLGHGH EDVÔQo |Oo P \DSDQ DOHWOHU GH EXOXQX\RU 0LGH YH |]RIDJXVWD DVLW |Oo P Q Q \DSÔOGÔåÔ S+PHWUH WHVWOHUL GH WDQÔ NRQXUNHQ NXOODQÔOÔ\RU +DVWDQÔQ EXUQXQGDQ VRNXODQ KRUWXPOD VDDWOLN DVLW |Oo P \DSÔODELOL\RU ³

æ+D\DWæ

&(55$+êæ7('$9êæ*(5(.(%ê/ê<25 7HGDYL V UHFL HQGRVNRSL VRQXoODUÔQD J|UH SODQODQÔ\RU 3URI 'U . o N FHUUDKLQLQ KHU ]DPDQ HQ VRQ VHoHQHN RODUDN G è Q OG å Q DQODWÔUNHQ DPHOL\DWÔ èDUW NÔODQ GXUXPODUÔ LVH è|\OH DoÔNOÔ\RU ²0LGH IÔWÔåÔ YDUVD NDVODU \ÔUWÔOPÔè YH \HPHN ERUXVXQXQ RUWDVÔQGDQ JHoL\RUVD EX GXUXP LODoOD WHGDYL HGLOHPL\RU $\UÔFD |]RIDMLW JDVWULN LoHULåLQ |]RIDJXV LoLQH NDoPDVÔ VRQXFX \DQPD J|å V DåUÔVÔ YH \XWPD J oO å LOH NHQGLQL J|VWHUHQ ELU KDVWDOÔN YDUVD FHUUDKL\H JLGLOL\RU +DVWDGD %DUUHW |]RIDJXV YDUVD WHGDYLGH WHN VHoHQHN \LQH FHUUDKL ROX\RU ³ %DUUHW |]RIDJXV PLGH\H \DNÔQ RODQ YH UHIO QHGHQL\OH \DQDQ K FUHOHULQ ]DPDQ LoLQGH GHåLèLPH XåUDGÔåÔ ELU UDKDWVÔ]OÔN %X GHåLèLPLQ \ÔOODU LoLQGH PH\GDQD JHOGLåLQL YH NLèLGH NDQVHU ULVNLQL DUWÔUGÔåÔQÔ DQODWDQ 3URI 'U &DQ . o N ²+ FUHOHU GHåLèHUHN NHQGLOHULQL DVLGH GD\DQÔNOÔ KDOH JHWLUPH\H oDOÔèÔ\RU $QFDN NRQWUROV ] GHåLèLP NDQVHULQ EDèODQJÔFÔ DQODPÔQD JHOL\RU %DUUHW |]RIDJXV RODQ KDVWDODUGD NDQVHU ULVNL KHU \ÔO \DUÔP SXDQ DUWDU³ GL\RU .LPL GXUXPODUGD JHQo KDVWDODUGD LODoOD WHGDYL HGLOHELOHFHN ROVDODU GDKL UHIO DPHOL\DWÔ \DSÔOGÔåÔQÔ GLOH JHWLUHQ 3URI 'U . o N EXQXQ QHGHQLQL ²+DVWD \DèÔQGD\VD YH UHIO WHGDYLVLQGH LODFD EDåÔPOÔ LVH EX GXUXPGD KDVWD\Ô DPHOL\DW HWPHN GDKD GRåUX ROX\RU d QN LODFÔQ KDVWDODUD X]XQ V UHOL HWNLVL ELOLQPL\RU³ V|]OHUL\OH DQODWÔ\RU

.$3$/,æ<g17(0/(5æ.203/ê.$6<21æ 5ê6.ê1êæ$=$/7,<25 7ÔSWDNL LOHUOHPHOHU EX DPHOL\DWODUGD GDKD EDèDUÔOÔ VRQXoODU DOÔQPDVÔQÔ VDåOÔ\RU gQFHNL \ÔOODUGD DoÔN RODUDN JHUoHNOHèWLULOHQ UHIO DPHOL\DWODUÔQGD NRPSOLNDV\RQ RUDQÔQÔQ \ NVHN ROGXåXQD YH EX QHGHQOH KDVWDODUÔQ oHNLQGLåLQH LèDUHW HGHQ 3URI 'U &DQ . o N ².DSDOÔ \|QWHPOHUOH DPHOL\DW YH DPHOL\DW VRQUDVÔ NRPSOLNDV\RQ ULVNL GH D]DOGÔ³ GL\RU

´1LVVHQøDPHOL\DW×øLOHULøODSDURVNRSLNø WHNQLNøJHUHNWLUHQøELUø\|QWHP ø%Xø QHGHQOHøKDVWDODUD øV|]øNRQXVXø RSHUDV\RQXøL\Lø\DSDELOHQøKHNLPOHULø YHøV×NoDø\DSDQøKDVWDQHOHULøWHUFLKø HWPHOHULø|QHULOL\RU µ

&(55$+êæ<$/1,=&$æ æ'$.ê.$æ6h5h<25 5HIO FHUUDKLVLQGH HQ oRN WHUFLK HGLOHQ 1LVVHQ DPHOL\DWÔQGD ODSDURVNRSLN FHUUDKL DOWÔQ VWDQGDUW RODUDN NDEXO HGLOL\RU 3URI 'U . o N DPHOL\DWÔQ LOHUL ODSDURVNRSLN ELOJL JHUHNWLUGLåLQL LIDGH HGHUHN è|\OH GHYDP HGL\RU ²æNL WDQH PLOLPHWUHOLN LNL WDQH GH PLOLPHWUHOLN WURNDU VDSOÔ XFX NHVNLQ ELU oXEXN LOH GDKD NÔVD PHWDO ELU NÔOÔIWDQ ROXèDQ oHèLWOL ER\ODUGDNL FHUUDKL DOHW LOH DPHOL\DW E|OJHVLQH JLULOL\RU %X DOHWOHUOH |QFHOLNOH PLGHQLQ VW NÔVPÔQD XODèÔOÔ\RU 'DKD VRQUD PLGH IXQGXVXQX PLGHQLQ WHSH NÔVPÔ NHVHQ DOHWOHUOH IXQGXV VHUEHVWOHQL\RU )XQGXV \HPHN ERUXVXQXQ HWUDIÔQGD GHUHFH oHYULOHUHN GLNLOL\RU %XQD GD 1LVVHQ DPHOL\DWÔ GHQL\RU )XQGXVX

\HPHN ERUXVX HWUDIÔQGD GHUHFH \HULQH GHUHFH oHYLULUVHQL] R ]DPDQ RSHUDV\RQ 7RXSHW DPHOL\DWÔ ROX\RU ³ 1LVVHQ DPHOL\DWÔQÔQ LNL W U EXOXQX\RU )ORSS\ 1LVVHQ DPHOL\DWÔ RODUDN DGODQGÔUÔODQ LON W UGH PLGHQLQ WHSH NÔVPÔ WDPDPHQ VHUEHVW KDOH JHWLULOGLNWHQ VRQUD oHYLUPH YH GLNPH LèOHPL \DSÔOÔ\RU 1LVVHQ 5RVHWWL DGOÔ GLåHU \|QWHPGH LVH PLGHQLQ VW NÔVPÔ VHUEHVW EÔUDNÔOPDGDQ oHNLOHUHN \HPHN ERUXVXQXQ HWUDIÔQGD G|QG U O \RU $PHOL\DW GDNLND V U \RU +DVWD DPHOL\DWWDQ DOWÔ VDDW VRQUD VÔYÔ JÔGD DODELOL\RU HUWHVL J Q GH WDEXUFX HGLOL\RU &HUUDKL VRQUDVÔ GLNNDW HGLOPHVL JHUHNHQ QRNWDODUÔ DoÔNOD\DQ 3URI 'U . o N ²2SHUDV\RQOD GDKD |QFH JHQLè RODQ E|OJH GDUDOGÔåÔ LoLQ |]HOOLNOH LON J Q NDWÔ JÔGDODUÔQ \HPHN ERUXVXQD WDNÔOGÔåÔ KLVVL ROXèX\RU %X QHGHQOH KDVWDODUD |]HOOLNOH LON J Q VÔYÔ JÔGD DåÔUOÔNOÔ EHVOHQPHOHULQL YH NDWÔ \L\HFHNOHUL L\L oLåQHPHOHULQL |QHUL\RUX] %LU KDIWD VRQUD GD GLNLèOHU DOÔQÔ\RU³ GL\RU

5()/hø $0(/ý<$7,ø ý67$1%8/·/$ø $1,/,<25

5HIO øFHUUDKLVLQGHø|QHøo×NDQø \|QWHPø1LVVHQøDPHOL\DW× ø $WDW UN· Qø$OPDQ\D·GDø1D]Lø UHMLPLøEDVN×V×QGDQøNDoDQøELOLPø DGDPODU×Q×ø7 UNL\H·\HøGDYHWø HWWLüLøG|QHPGHøJHOHQø5XGROIø 1LVVHQøWDUDI×QGDQøLONøNH]ø ýVWDQEXO·GD ø&HUUDKSDÿDø7×Sø )DN OWHVL·QGHø\DS×ODQøDPHOL\DWø XOXVODUDUDV×øW×SøFDPLDV×QGDø ýVWDQEXOø1LVVHQøDPHOL\DW×ø RODUDNøGDøELOLQL\RU ø3URI ø'U ø . o N øDPHOL\DW×QøRøNDGDUøHVNLø \×OODUDøGD\DQPDV×QDøNDUÿ×Q ø W×SWDNLøJHOLÿPHOHUOH ø|]HOOLNOHøGHø ODSDURVNRSLNøFHUUDKLøLOHøoRNøGDKDø NROD\øKDOHøJHOGLüLQLøV|\O \RU

+D\DWæ æ

36ê.2/2-ê +$67$æ<$.,1,

)BTUB PMNBL N IBTUB ZBL O PMNBL N [PS

5'8&ÞÚÞ $Þ4 Þ05#0+0 #%+.#4+0+ )f4/'- $7 #%+.#4.# $#Ü '6/'5Þ0' &'56'- 1./#;# c#.+Ü/#- Þ05#0+0 *#;#6+0&# ;#Ü#;#$Þ.'%'ÚÞ '0 <14 &'0';Þ/.'4&'0 $Þ4Þ #0%#- $Þ.Þ0c.Þ &#84#0#4#- *'/ 5Þ<Þ0 *'/ &' *#56#0+<+0 $7 <14.7 5g4'%Þ &#*# -1.#; #6.#6/#5+0+ 5#Ú.#;#$Þ.Þ45Þ0Þ<

H

DVWDO×NODUøoRüXø]DPDQ øVDGHFHø WDQ×PDG×ü×Q×]øELULOHULQLQøEDÿ×QDø JHOHQ øGX\XQFDø ] OG ü Q ]øIDNDWø VRQUDV×QGDøKD\DW×Q×]DøNDOG×ü×Q×]ø\HUGHQø GHYDPøHWWLüLQL]øN|W øELUøKDEHUNHQ øHQø\DN×QODU×Q×]×QøEDÿ×QDø JHOGLüLQGHøELUøDQGDøDQODP×øGHüLÿL\RU ø+DVWDø\DN×QODU×øE \ Nø ] QW OHUø\DÿDUNDQøELUøWDUDIWDQøGDøKDVWD\DøGHVWHNøROPD\Dø oDO×ÿ×\RU ø)DNDWøED]HQøVDGHFHø\DUG×PøHWPHNøLoLQø\DS×ODQø ÿH\OHUøELOHøKDVWD\Dø]DUDUøYHUHELOL\RU ø%XøQHGHQOHøKDVWDø\DN×Q×ø RODUDN øELOLQoOLøGDYUDQPDQ×]øYHøDQFDNøEXøÿHNLOGHøRQDø\DUG×PF×ø RODFDü×Q×]×øXQXWPDPDQ×]øE \ Nø|QHPøWDÿ×\RU

æ+D\DWæ

ë2. æê1.$5 æg).(æ 9(æ.$%8//(10( $FÔEDGHP .R]\DWDåÔ +DVWDQHVLµQGHQ .OLQLN 3VLNRORJ 1D]DQ hON NDQVHU JLEL |O P ULVNL RODQ KDVWDOÔNODUOD VDYDèDQODU NDGDU KDVWD \DNÔQODUÔQÔQ GD \DèDQDQODUGDQ HWNLOHQGLåLQL EHOLUWL\RU hON KDVWD \DNÔQÔ ROPDQÔQ IL]LNVHO YH GX\JXVDO RODUDN oRN ]RUOD\ÔFÔ ELU V UHo ROGXåXQX EHOLUWHUHN èXQODUÔ V|\O \RU ²+DVWD \DNÔQODUÔ oDUHVL]OLN |INH GHSUHV\RQ JLEL GXUXPODUÔ ]DPDQ ]DPDQ KDVWDGDQ GDKD \RåXQ \DèD\DELOL\RU gO PF O ROGXåX G è Q OHQ ELU KDVWDOÔåÔQ WDQÔVÔ NRQXOGXåXQGD KDVWD YH \DNÔQODUÔQÔQ LON \DèDGÔåÔ ´èRNµ ROX\RU 6RQUDVÔQGD LQNDU G|QHPL JHOL\RU \DQL KDVWDOÔåÔQ WDQÔVÔQÔQ \DQOÔè NRQXOGXåX G è Q O \RU YH KDVWD\Ô EDèND GRNWRU \D GD KDVWDQHOHUH J|W UPH G|QHPL EDèOÔ\RU 7DQÔQÔQ NHVLQOHèWLåL NDEXO HGLOGLåLQGH LVH |INH \DèDQDELOL\RU ´1L\H EHQLP EDèÔPD JHOGL"µ ´1L\H EHQLP \DNÔQÔPD ROGX"µ JLEL ND\JÔODU J|U O \RU ´$FDED L\LOHèHFHN PL L\LOHèPH\HFHN PL"µ G è QFHOHULQLQ VRQUDVÔQGD GHSUHV\RQ \DèDQDELOL\RU .DEXOOHQPH LVH HQ VRQ DèDPD YH WHGDYL\OH ELUOLNWH EDèOÔ\RU % W Q EX DèDPDODU KHP KDVWD KHP GH KDVWD \DNÔQÔ WDUDIÔQGDQ ELUOLNWH \DèDQÔ\RU ³

+$67$ æ$/,1$1æ .$5$5/$5$æ.$7,/0$/, .OLQLN 3VLNRORJ 1D]DQ hON ELU èH\L ELOPHNOH \DèDPDQÔQ oRN IDUNOÔ ROGXåXQX YH KDVWD \DNÔQÔQÔQ ROD\ODUÔ KDVWDGDQ ELUD] GDKD IDUNOÔ \DèDGÔåÔQÔ EHOLUWL\RU +DVWD ]DWHQ NHQGL LoLQGH ]RUOXNODU \DèÔ\RU +DVWD \DNÔQÔ LVH VDGHFH QHOHU \DèDQGÔåÔQÔ YDUVD\DUDN WDKPLQOHUL GRåUXOWXVXQGD GDYUDQÔ\RU hON ²7 P EXQODUÔQ VW QH KDVWD YH KDVWD \DNÔQÔ DUDVÔQGD LOHWLèLPVL]OLN GH YDUVD LèOHU NDUÔèDELOL\RU +DVWD \DNÔQODUÔ \DUGÔP HWPHN LVWHUNHQ KDVWDQÔQ GD LVWHNOHUL RODELOHFHåLQL XQXWDELOL\RU .LèLQLQ DNOÔQÔ RNX\DUDN RQXQ \HULQH NDUDU YHUPH\H oDOÔèPDN \HULQH KDVWDQÔQ QH LVWHGLåLQL VRUPDN JHUHNL\RU³ GL\HUHN V|]OHULQH è|\OH GHYDP HGL\RU ².LPLQOH J|U è S NLPLQOH J|U èPHN LVWHPHGLåLQL KDVWD\D VRUPDOÔVÔQÔ] %|\OHFH RQX GD V UHFH GDKLO HGHUHN NHQGLVL\OH LOJLOL NRQXODUGD ND\EHWWLåLQL G è QG å NRQWURO KLVVLQL ND]DQPDVÔQÔ VDåODUVÔQÔ] $\UÔFD NHQGLQL]L EDèNDVÔQÔQ DGÔQD NDUDU YHUPH \ N Q Q DOWÔQD GD VRNPDPÔè ROXUVXQX] %D]HQ KDVWDODU \DNÔQODUÔQGD IDUNOÔ NLèLOHUL LVWH\HELOL\RU ED]HQ GH \DQODUÔQGD IDUNOÔ èH\OHUGHQ NRQXèXOGXåXQGD DOD\ HGLOL\RUPXè JLEL KLVVHGHELOL\RUODU ³ gWH \DQGDQ KDVWD ]L\DUHWLQH JLGHQ NLèLOHULQ KDVWD \DNÔQODUÔQD \DUGÔPFÔ ROPDVÔ LèOHULQL NROD\ODèWÔUPDVÔ JHUHNL\RU 'LåHU W UO KDVWD \DNÔQODUÔQÔQ KL]PHW HWPHVLQL EHNOHPHN \ÔSUDWÔFÔ RODELOL\RU

'(35(6<21æ*g5h/(%ê/ê<25 .OLQLN 3VLNRORJ hON KDVWDODUÔQ ROXS ELWHQL ELOPH KDNNÔQÔQ EXOXQGXåXQX EHOLUWHUHN W P DåÔUOÔåÔ DLOHQLQ WHN EDèÔQD \DèDPDVÔQÔQ GRåUX ROPDGÔåÔQÔ YXUJXOX\RU hON ²+DVWDOÔN G|QHPLQGH KHUNHV ELU GXYDUD oDUSPD KLVVL \DèÔ\RU <DQL KD\DWÔQ ELU VRQX ROGXåXQX YH EX VRQXQ NHQGL EDèODUÔQD GD JHOHELOHFHåLQLQ IDUNÔQD YDUÔ\RUODU .D\JÔ RODELOL\RU gUQHåLQ JHQHWLN IDNW|UOHU DNOD JHOHELOL\RU YH ´$QQHPGH PHPH NDQVHUL YDUVD EHQGH GH RODELOLUµ GL\H G è Q OHELOL\RU .D\JÔODU YH GHSUHVLI GX\JXODQÔP \DUGÔP JHUHNWLUHELOL\RU +DVWD \DNÔQODUÔQGD J|U OHQ GHSUHV\RQ NHQGLQL VXoODPD KDVWD\D \DUGÔP HGHPHPHNWHQ |W U oDUHVL]OLN ND\EHWPH HQGLèHVL \DOQÔ] NDOPD NRUNXVX HNRQRPLN \D GD VRV\DO G ]HQLQ ER]XODFDåÔ ND\JÔVÔ JLEL oHèLWOL QHGHQOHUGHQ ND\QDNODQDELOL\RU³ GL\RU +DVWDOÔåÔQ D\QÔ ]DPDQGD ELU PXKDVHEH G|QHPL ROGXåXQX GD EHOLUWHQ hON EX V UHoWH NHèNHOHULQ \DSÔS \DSPDGÔNODUÔQÔQ YH LOLèNLOHULQ GHYUH\H JLUGLåLQL EHOLUWHUHN DLOH LOLèNLOHUL L\L RODQ NLèLOHULQ V|] NRQXVX G|QHPL GDKD L\L JHoLUGLåLQL V|\O \RU gQHPOL ELU QRNWDQÔQ GD NLèLOLN |]HOOLNOHUL ROGXåXQD GHåLQHQ hON GHSUHVLI \DSÔGD ND\JÔ ER]XNOXåX RODQ NLèLOHULQ KDVWD EDNÔPÔQÔ SD\ODèPDVÔ YH ]RUODQGÔåÔ ]DPDQODUGD ELU EDèNDVÔQD GHYUHGHELOPHVLQLQ |QHPOL ROGXåXQX YXUJXOX\RU %DNÔPÔ VWOHQHQ NLèLOHULQ GH NHQGL GX\JXODUÔQÔQ IDUNÔQGD ROPDVÔ YH EXQODUÔ KDVWD\OD SD\ODèPDVÔ |QHP WDèÔ\RU

+$67$<$æ1$6,/æ '$95$1,/0$/,"

+DVWD\D ²3R]LWLI G è QPHOLVLQ³ GL\HUHN 3RO\DQQDFÔOÔN R\QDPDVÔQÔ LVWHPHNWHQ NDoÔQÔQ

0 PN QVH KDVWDQÔ]D ELU ´KDVWD EDNÔP HNLELµ ROXèWXUDUDN EDNÔPÔ SD\ODèÔQ g]HOOLNOH NURQLN KDVWDOÔNODUGD EDNÔPÔ ELU HNLSOH SD\ODèPDN IL]LNVHO YH GX\JXVDO DoÔGDQ W NHQPH\L |QO \RU %X VD\HGH KDVWDQÔ]D GDKD NDOLWHOL EDNÔP YHUPHQL] GH P PN Q ROX\RU 8]XQ V UH KDVWD EDNPDN ]RUXQGD NDODQ NLèLOHU EX VRUXPOXOXåX WHN EDèÔQD VWOHQPHNWHQ \RUXODELOL\RU 6RUXPOXOXåX NDUGHèOH \D GD EDèND ELU \DNÔQOD SD\ODèPDN JHUHNLUVH SVLNRORMLN GHVWHN DOPDN KDVWD \DNÔQÔQÔQ EX V UHFL GDKD VDåOÔNOÔ JHoLUPHVLQL VDåOÔ\RU

7DQÔGÔåÔQÔ] GLåHU KDVWDODUOD LOJLOL |UQHNOHU YHUPH\LQ

+DVWDQÔ] ]DPDQ ]DPDQ èLND\HWoL RODELOLU 7DYVL\HGH EXOXQPDGDQ JHoLèWLUPHGHQ VDGHFH RQX GLQOH\LQ YH \DQÔQGD RODUDN RQXQ LoLQ \HWHUOL GHVWHåL VDåOD\ÔQ

+DVWD\D EDNDFDNVDQÔ] KDVWDQÔQ GX\JX YH G è QFHOHULQL GLNNDWH DOPDQÔ] EDNÔP V UHFLQH RQX GD GDKLO HWPHQL] JHUHNL\RU %XQXQ LoLQ GH GRåUX LOHWLèLP NXUPD\D |]HQ J|VWHULQ

6L]H ²æ\LOHèHFHN PL\LP"³ GL\H VRUGXåXQGD ²3R]LWLI G è Q³ \D GD ²g\OH èH\OHU G è QPH³ GHPH\LQ %X JLEL GXUXPODUGD ²'X\JXODUÔQÔ DQOÔ\RUXP =DPDQ ]DPDQ oRN ]RUODQGÔåÔQÔ GD J|U \RUXP %D]HQ EHQ GH QH \DSDFDåÔPÔ QH V|\OH\HFHåLPL ELOPL\RUXP 6DQD QDVÔO \DUGÔPFÔ RODELOLULP"³ GHPHN GDKD oRN LèH \DUÔ\RU d QN KDVWD LoLQ DVÔO |QHPOL RODQÔQ ELU \DNÔQÔQÔQ \DQÔQGD ROGXåXQX ELOPHN ROGXåXQX XQXWPD\ÔQ

+DVWD \DNÔQODUÔ NHQGLOHULQH L\L EDNPDOÔ 8QXWPD\ÔQ NHQGLQL L\L KLVVHWPH\HQ ELU KDVWD \DNÔQÔ ELU EDèNDVÔQÔQ NHQGLQL L\L KLVVHWPHVLQH \DUGÔPFÔ RODPD]

+D\DWæ æ

36ê.2/2-ê +$67$æ<$.,1,

:"Ƨ":"/-"3 "/-"5*:03 '$47 5'/'4%Ý ²'4-'0 6'Ü*Þ5Þ0 0' -#&#4 f0'/.Þ 1.&7Ú707 #0.#&+/³ (EUX 6HPHUFLµQLQ NDQVHUOH WDQÔèPDVÔ EDEDVÔQD PRQRODVWLN O|VHPL WHèKLVL NRQXOGXåXQGD ROPXè 6HPHUFL \DèDGÔNODUÔQÔ è|\OH DQODWÔ\RU ²%HQLP HQ E \ N KDWDP oRN ID]OD DUDèWÔUPD \DSPDN ROGX æQWHUQHWWHQ DUDèWÔUPD \DSDUNHQ \DQOÔè ELOJLOHU DODELOL\RUVXQX] D\UÔFD EX KDVWDOÔåÔQ KHUNHVWH IDUNOÔ ELoLPGH VH\UHGHFHåLQLQ IDUNÔQD GD YDUDPÔ\RUVXQX] gUQHåLQ \DèDP V UHVL LOH LOJLOL \D]ÔODQODUÔ GRåUX RODUDN NDEXO HWPHN ]RUOX ELU V UHo JHoLUPHPH QHGHQ ROGX %LU GH NDQVHU KDVWDOÔåÔ

LOH LOJLOL QH NDGDU D] èH\ ELOGLåLPLQ IDUNÔQD YDUGÔP (VNLGHQ ´(UNHQ WHèKLV KD\DW NXUWDUÔUµ F POHVL EHQLP LoLQ ELU èH\ LIDGH HWPL\RUGX IDNDW EDEDPÔQ KDVWDOÔåÔQGDQ VRQUD HUNHQ WHèKLVLQ QH NDGDU |QHPOL ROGXåXQX DQODGÔP ³ çX DQ LoLQ WHGDYLVLQL WDPDPOD\DQ YH L\LOHèHQ EDEDVÔQÔQ KHU ]DPDQ \DQÔQGD RODFDåÔQÔ V|\OH\HQ 6HPHUFL ²%X KDVWDOÔN EDQD oRN ID]OD SODQ \DSPDPD\Ô |åUHWWL +HU èH\ EL]OHU LoLQ ´%X EDèÔPÔ]D JHOPH]µ GL\H G è QPHPHN JHUHNL\RU³ GL\RU

/g)' Ý0%'%Ý- ²*#56#.+-6#0 5104# *#;#6 $Þ4&'0$Þ4' &'ÚÞÜÞ;14³ 0 JH æQFHFLNµLQ DQQHVL PHPH NDQVHUL LOH P FDGHOH HGL\RU $PHOL\DW ROGX YH èLPGL NHPRWHUDSL V UHFLQGH dRN VHYGLåL DQQHVLQLQ KDVWDODQPDVÔQÔQ DUGÔQGDQ LèLQL EÔUDNDQ 0 JH +DQÔP ²$QQHPLQ KDVWDOÔåÔQÔ |åUHQGLåLPL]GH |QFH èRN VRQUD GD NRUNX \DèDGÔP o QN EDEDPÔ GD ND\EHWPLèWLP æON RODUDN ´%X QL\H EL]LP EDèÔPÔ]D JHOGL"µ GL\H G è QG P $VOÔQGD NDQVHU KDNNÔQGD QH NDGDU D] èH\ ELOGLåLPL]L GH EDèÔPÔ]D JHOGLåLQGH IDUN HWWLP d QN EX KDVWDOÔN KDNNÔQGD ELUoRN KLND\H GX\X\RU IDNDW WDP RODUDN QHOHU \DèDQGÔåÔQÔ ELOPL\RUGXP³ GL\RU +DVWD \DNÔQÔ ROPDQÔQ NROD\ ROPDGÔåÔQÔ V|\OH\HQ æQFHFLN

\DèDGÔNODUÔQÔ ²+DVWDOÔNWDQ VRQUD VL]LQ LoLQ GH KD\DW ELUGHQELUH GHåLèL\RU 6DåOÔåÔQ QH NDGDU |QHPOL ROGXåXQX DQOÔ\RUVXQX] (VNLGHQ KHU èH\LQ Lè ROGXåXQX G è Q \RUGXP %X ROD\GDQ VRQUD FLGGL ELU NDUDU YHULS LèL EÔUDNWÔP d QN NRèWXUXS GXUX\RUX] DPD |\OH ELU DQ JHOL\RU NL ELUoRN èH\LQ ERè ROGXåXQX YH ELU KDVWDOÔåÔQ KD\DWÔQÔ]Ô WDPDPHQ GHåLèWLUHELOHFHåLQL J|U \RUVXQX] 'LåHU GHUWOHU WDVDODU ERè JHOL\RU 6HYGLNOHULPL]OH GDKD NDOLWHOL YDNLW JHoLUPHN JHUHNL\RU 1H \D]ÔN NL KD\DWÔQ ED]Ô NH\LIOHULQL WHODèWDQ HUWHOL\RUX]³ V|]OHUL\OH DQODWÔ\RU

0'Û')g. $#.#$#0 ²Þ;Þ 0Þ;'6.' ;#26+Ú+0+< $Þ4 Ü'; *#56#;+ 4#*#65+< '&'$Þ.Þ;14³ .HQGLVL GH GDKD |QFH PHPH NDQVHUL RODQ YH KDVWDOÔåÔ \HQHQ 1HèHJ O %DODEDQ èLPGL GH HQ \DNÔQ DUNDGDèÔQD GHVWHN ROX\RU $UNDGDèÔQÔQ \DèDGÔNODUÔQÔ oRN L\L DQODGÔåÔQÔ EHOLUWHQ %DODEDQ èXQODUÔ V|\O \RU ²5DG\RWHUDSL V UHVLQFH DUNDGDèÔPD GHVWHN ROGXP YH EX ]RUOX VDYDèÔ ELUOLNWH YHUGLN 7HGDYLOHUH KHS EHUDEHU JLWWLN %X V UHoWH NRQXèPDN LVWHGLåL ]DPDQ NRQXèWXN VXVPDN LVWHGLåL ]DPDQ VXVWXN +DVWD

\DNÔQODUÔQÔQ KDVWD\OD LOHWLèLPL EHQFH oRN |QHPOL æQVDQODUÔQ NDUèÔOÔNOÔ RODUDN QH EHNOHGLNOHUL YH QHOHU KLVVHWWLNOHULQL ELOPHOHUL ELUELUOHULQH NDUèÔ QH KLVVHWWLNOHULQL V|\OHPHOHUL YH ELUELUOHUL ]HULQGH EDVNÔ \DUDWPDPDVÔ JHUHNL\RU d QN L\L QL\HWOH ELU èH\OHU \DSPDN LVWHVHQL] GH ED]HQ \DSWÔåÔQÔ] èH\ KDVWD\Ô UDKDWVÔ] HGHELOL\RU 6L]LQ R DQNL J|U è Q ] LOH KDVWDQÔQ KD\DWD EDNÔèÔ oRN IDUNOÔ RODELOL\RU ³

074 )f-c'0 ²1070 -#4Ü+5+0&# *'4 Ü'; $Þ6/ÞÜ )Þ$Þ &#84#0/#&+/³ (èLQL NDQVHU QHGHQL\OH ND\EHGHQ 1XU *|NoHQ èLPGL GH PHPH NDQVHUL RODQ DUNDGDèÔQD WHGDYL V UHFLQGH \DUGÔPFÔ ROPD\D oDOÔèÔ\RU *|NoHQ ²(èLPL NDQVHUGHQ ND\EHWWLP YH EX KDVWDOÔåÔQ N|W \ ] \OH WDQÔèPÔè ROGXP +DVWDOÔåÔ |åUHQGLåLQL]GH NDIDQÔ]D EDO\R] \HPLè JLEL ROX\RUVXQX] o QN \DSÔODFDN KLoELU èH\ \RN %XQD UDåPHQ NDUèÔQÔ]GDNLQH LoLQGH EXOXQGXåXQX] GXUXPX KLVVHWWLUPHPHQL] JHUHNL\RU d QN NDUèÔQÔ]GDNL KDVWD GD oRN |QHPOL (èLP KDVWDOÔåÔQÔ ELOGLåL KDOGH ELOPH]OLNWHQ JHOPH\L WHUFLK HWWL 2QX

æ+D\DWæ

UDKDWODWPD\D oDOÔèWÔP * QO N èH\OHUGHQ NRQXèWXN +Lo ] QW O J|U QPHGLP 7ÔEEL GHVWHN DOPD\D EDèODGÔP LODo NXOODQGÔP 2QXQ \DQÔQGD ] QW O EH]JLQ KHU èH\ ELWPLè JLEL GDYUDQPDGÔP 6RQ DQD NDGDU PXFL]HOHUH LQDQPD\D oDOÔèWÔP $UNDGDèÔPD GHVWHN ROXUNHQ GH GRåDO GDYUDQPD\D oDOÔèÔ\RUXP æON NHPRWHUDSLVLQGHQ VRQUD VDEDKWDQ DNèDPD NDGDU KLo NRQXèPDGÔP o QN KLoELU èH\ GX\PDN LVWHPHGLåLQL DQODGÔP 7HN VRUGXåXP ELU LKWL\DFÔ ROXS ROPDGÔåÔ\GÔ³ GL\RU

6$è/,. (/æ7ê75(0(6ê

´)'c'4µ &Ý;' $'-.'/';Ý0

B

'N VKVTGOGNGTK MWNNCPÎNCP KNCnNCT UVTGU [C FC DC\Î OGVCDQNKM JCUVCNÎMNCT UQPWEW QTVC[C nÎMCDKNK[QT #PECM W\OCPNCT GN VKVTGOGNGTKPKP JCHKHG CNÎPOCOCUÎ MQPWUWPFC W[CTÎFC DWNWPW[QT c PM {PGOUGPOG[GP DW VKVTGOGNGT nQÛW \COCP EKFFK P{TQNQLKM JCUVCNÎMNCTÎP KNM DWNIWUW FC QNCDKNK[QT

D]HQøVWUHVøDQ×QGDøWLWUL\RUøHOOHU øED]HQøGHøWLURLWøKRUPRQXQXQø D]DOPDV×øQHGHQL\OH ø.XOODQ×ODQøLODoODU×Qø\DQøHWNLVLøRODUDNø RUWD\Døo×NDELOHQøEXøVRUXQ øNLPLø]DPDQøGDø3DUNLQVRQø JLELøoRNø|QHPOLøQ|URORMLNøKDVWDO×NODU×QøLONøEHOLUWLVLø ROX\RU ø2øQHGHQOHøKLoELUøWLWUHPHQLQø´VDNLQOHÿLQFHøJHoHU µøGL\Hø N o PVHQPHPHVLøJHUHNL\RU ø$F×EDGHPø$GDQDø+DVWDQHVLø1|URORMLø 8]PDQ×ø'U ø<DSUDNø$OSHU øW×SWDø¶WUHPRU·øRODUDNøDGODQG×U×ODQøHOø WLWUHPHVLøKDNN×QGDNLøVRUXODU×P×]×ø\DQ×WODG× (/æ7ê75(0(6êæ1('(1æ2/8ë8<25" 7ÔSWDNL DGÔ\OD WUHPRU \DQL WLWUHPH VDELW ELU HNVHQ HWUDIÔQGD WHNUDUOD\ÔFÔ LVWHPVL] ROXèDQ ULWPLN VDOODQPD èHNOLQGHNL ELU HNOHP KDUHNHWL RODUDN WDQÔPODQÔ\RU %X HNOHP KDUHNHWL HOOHUGH NROODUGD EDèWD VHV WHOOHULQGH YH EDFDNODUGD J|U OHELOL\RU 7LWUHPHOHULQ SHN oRN QHGHQL ROPDNOD EHUDEHU HQ |QHPOLOHUL VWUHV NRUNX KLSHUWLURLGL]P \D GD KLSRNDOVHPL Y FXWWD NDOVL\XP PLNWDUÔQÔQ D]DOPDVÔ JLEL PHWDEROLN GXUXPODU LOH ED]Ô LODoODU YH X\DUÔFÔODU RODUDN VÔUDODQÔ\RU 3DUNLQVRQ KDVWDOÔåÔ YH ED]Ô KDUHNHW ER]XNOXNODUÔ GD EX QHGHQOHU DUDVÔQGD \HU DOÔ\RU

1(æ=$0$1æ<$5',0æ$/,10$/," 1HUHGH \D GD KDQJL èHNLOGH RUWD\D oÔNDUVD oÔNVÔQ WUHPRU \DNÔQPDVÔ RODQ NLèLQLQ EXQD HèOLN HGHELOHFHN KDVWDOÔNODU DoÔVÔQGDQ GHåHUOHQGLULOPHN DPDFÔ\OD ELU Q|URORåD EDèYXUPDVÔ JHUHNL\RU .XOODQÔODQ ELU LODFÔQ GR]XQX D\DUOD\DUDN EX VÔNÔQWÔ\Ô VRQD HUGLUPHN P PN Q ROX\RU .LPL ]DPDQ GD oRN |QHPOL ELU KDVWDOÔåÔQ LON YH WHN EXOJXVX RODUDN RUWD\D oÔNDQ WUHPRUD WDQÔ NRQPDVÔ KD\DWL |QHP WDèÔ\RU

$=$/7,/0$6,æ0h0.h1æ0h" g]HOOLNOH HVDQVL\HO WUHPRU YH IL]\RORMLN WUHPRU NDIHLQ DOÔPÔ VWUHV VÔNÔQWÔ YH IL]LNVHO \RUJXQOXNOD DUWÔè J|VWHUL\RU %XQODUGDQ NDoÔQPDN HO WLWUHPHVLQLQ D]DOPDVÔQÔ VDåOÔ\RU

7('$9êæ<g17(0/(5êæ1(/(5" 7UHPRUXQ WHGDYLVL QHGHQH EDåOÔ RODUDN EHOLUOHQL\RU %LU LODFÔQ \DQ HWNLVL RODUDN RUWD\D oÔNDQ WLWUHPHGH GR]DM D]DOWÔOPDVÔ \D GD LODFÔQ WDPDPHQ NHVLOPHVL J QGHPH JHOL\RU 3DUNLQVRQ KDVWDOÔåÔQD EDåOÔ ELU WUHPRU J|U O \RUVD R \|QGH WHGDYL\H EDèODQÔ\RU (VDQVL\HO WUHPRUXQ WHGDYLVLQGH LVH IDUNOÔ JUXSODUGDQ LODoODU NXOODQÔOÔ\RU gWH \DQGDQ HåHU WLWUHPH VWUHVH EDåOÔ LVH SVLNRORMLN GHVWHN YH VWUHV \|QHWLPL NRQXVXQGD KDVWDQÔQ ELOJLOHQGLULOPHVL |QHP WDèÔ\RU 0HWDEROLN ER]XNOXNODUGDQ ND\QDNODQDQ WUHPRUGD LVH VRUXQXQ JLGHULOPHVL WUHPRUXQ RUWDGDQ NDONPDVÔQÔ VDåOÔ\RU %D]Ô VHoLOPLè YDNDODUGD GD FHUUDKL \|QWHPOHU X\JXODQDELOL\RU

.ê0/(5'(æ*g5h/h<25" 7UHPRUXQ QHGHQOHUL oHèLWOL ROGXåX LoLQ J|U OPH VÔNOÔåÔ GD EXQD EDåOÔ RODUDN GHåLèLNOLN J|VWHUL\RU gUQHåLQ RUWRVWDWLN WUHPRU GDKD oRN \Dè ]HULQGH J|U O UNHQ 3DUNLQVRQ ND\QDNOÔ WUHPRUODUÔQ RUWD\D oÔNPD ULVNL \DèÔQGDQ VRQUD DUWÔ\RU %X QHGHQOH WUHPRUXQ VÔNOÔåÔ KDNNÔQGD ELOJL YHUPHN J o ROX\RU 0HWDEROLN QHGHQOHU VWUHV YH NDIHLQ NXOODQÔPÔ JLEL HWPHQOHU W P WUHPRUODUÔQ VÔNOÔåÔQÔ KHVDSODPD\Ô LPNDQVÔ] NÔOÔ\RU $QFDN HVDQVL\HO WUHPRU ELQGH JLEL ELU VÔNOÔNOD G Q\DGD HQ ID]OD J|U OHQ KDUHNHW KDVWDOÔåÔ RODUDN QLWHOHQGLULOL\RU

(/æ 7ê75(0(6ê1ê1æ 7h5/(5ê (VDQVL\HO WUHPRU (Q VÔN UDVWODQÔODQ EX WUHPRU W U JHQHOOLNOH HOOHUGH EDèOÔ\RU YH KHU LNL HOGH ELUGHQ J|U O \RU gQFH WHN HOGH J|U OG \VH RUWDODPD o \ÔO LoLQGH GLåHU HOGH GH RUWD\D oÔNÔ\RU $LOHVHO RODQ \D GD ROPD\DQ W UOHUL EXOXQX\RU 7UHPRU JHQHOOLNOH \D]Ô \D]DUNHQ Hè\DODUÔQ WXWXOPDVÔQGD \D GD LQFH PRWRU KDUHNHW JHUHNWLUHQ GXUXPODUGD EHOLUJLQOHèL\RU %X WUHPRU W U DONRO DOÔQÔQFD GXUX\RU X\NXGD ND\EROX\RU YH VWUHVOH DUWÔ\RU gWH \DQGDQ HO WLWUHPHOHULQH VHV YH\D GLO WUHPRUX GD HèOLN HGHELOL\RU 3DUNLQVRQ WUHPRUX 3DUNLQVRQ KDVWDOÔåÔQGD J|U OHQ EX W U JHQHOOLNOH WHN WDUDIOÔ EDèOÔ\RU YH oRåXQOXNOD LVWLUDKDW KDOLQGH RUWD\D oÔNÔ\RU 7LSLN EHOLUWLVL LVH SDUD VD\PD KDUHNHWL \DSDU JLEL LèDUHW YH EDèSDUPDåÔQ ELUOLNWH WLWUHPHVL ROX\RU 6HUHEHOODU EH\LQFLNOH LOLèNLOL

WUHPRU %H\LQFLåL HWNLOH\HQ GDPDUVDO W P|UDO GHMHQHUDWLI \D GD NDOÔWVDO QHGHQOL ELUoRN KDVWDOÔNWD J|U OHQ EX WLWUHPH LVWHPOL ELU KDUHNHW VÔUDVÔQGD RUWD\D oÔNÔ\RU gUQHåLQ NLèL HOHNWULN \D GD DVDQV|U G åPHVLQH EDVDUNHQ WLWUHPH PH\GDQD JHOL\RU 3VLNRORMLN WUHPRU 'LQOHQLUNHQ \D GD Y FXGXQ EHOOL ELU GXUXèXQGD KDUHNHWOH RUWD\D oÔNDELOHQ EX WLWUHPH Y FXGXQ IDUNOÔ \HUOHULQGH L]OHQHELOL\RU 6ÔNOÔåÔ YH WLWUHPHQLQ ER\XWXQXQ GHåLèNHQOLN J|VWHUGLåL EX GXUXPODUGD KDVWDOÔåD SVLNRORMLN UDKDWVÔ]OÔNODU GD HèOLN HGL\RU 2UWRVWDWLN WUHPRU %X WLWUHPH W U LVH EDFDNODUGD J|U O \RU +DVWD D\DåD NDONÔQFD RUWD\D oÔNÔ\RU YH G èPH NRUNXVX X\DQGÔUÔ\RU 2WXUXQFD LVH EHOLUWLOHU VRQD HUL\RU )L]\RORMLN WUHPRU +HUNHVWH RUWD\D oÔNDELOHQ ELU WUHPRU W U RODQ IL]\RORMLN WUHPRU VDQL\HGH NH] J|]OHQL\RU %X W UGH WLWUHPHQLQ VDOÔQÔPÔ |UQHN YHUPHN JHUHNLUVH SDUPDåÔQ LOHUL JHUL KDUHNHWL oRN E \ N ROPX\RU 6WUHV NRUNX VÔNÔQWÔ KLSRJOLVHPL KLSHUWLURLGL DONRO Q EÔUDNÔOPDVÔ YH DWHè JLEL GXUXPODUGD LVH J|]OH J|U O U KDOH JHOL\RU

+D\DWæ æ

6$è/,.

.$',1æ+$67$/,./$5,

-#&+0.#4+0 5Þ05Þ &gÜ/#0+

'0&1/'64Ý1<Ý5 #&'6 &f0'/Þ0&' ;#Ü#0#0 5g4'-.Þ #Ú4+.#4 ´'0&1/'64Þ1<Þ5µ' ÞÜ#4'6 '&'$Þ.Þ;14 *#56#.+- 6'&#8Þ '&Þ./'&ÞÚÞ0&' -+5+4.+Ú# ;1. #c#$Þ.Þ;14

H

HUø øLOHø øNDG×QGDQø ELULQGHøJ|U OHQøYHø N×V×UO×üDø\ROøDoDELOHQø HQGRPHWULR]LV øUDKLPø LoLQGHøROPDV×øJHUHNHQøGRNXQXQ ø Y FXGXQø\DQO×ÿøE|OJHOHULQGHø ROXÿPDV×øDQODP×QDøJHOL\RU ø%DÿNDø KDVWDO×NODUODøEHQ]HUøEHOLUWLOHUø WDÿ×PDV×øQHGHQL\OHøWDQ×V×Q×Qø NRQXOPDV×QGDøoRüXø]DPDQøJHoø NDO×QDQøEXøKDVWDO×N øHUNHQøWHÿKLVø HGLOGLüLQGHøWHGDYL\OHøN×V×UO×NøULVNLø RUWDGDQøNDONDELOL\RU ø$F×EDGHPø )XO\Dø+DVWDQHVLø.DG×Qø+DVWDO×NODU×ø YHø'RüXPø8]PDQ×ø3URI ø'U ø * UNDQø$U×NDQ ø´(QGRøLo øPHWUDøGDø UDKLPøDQODP×QDøJHOL\RU ø5DKPLQø LoLQLøELUøDVWDUøJLELøNDSOD\DQøYHø KHUøD\øDGHWøNDQDPDV×øÿHNOLQGHø SDUoDODQ×SøG|N OHUHNø\HQLOHQHQø GRNX\DøLVHøHQGRPHWULXPø GHQLOL\RU ø5DKLPøLoLQGHøROPDV×ø JHUHNHQøGRNXQXQøY FXWWDø\DQO×ÿø \HUOHUGHø\HUOHÿPLÿøROPDV×øø KDOLQGHøHQGRPHWULR]LVGHQøV|]ø HGL\RUX]µøGL\RU øø 6|]øNRQXVXø\DQO×ÿø\HUøHQøoRNø \XPXUWDO×NODU×Qø VW øLoL øNDU×Qø ERÿOXüXøLoLQGHøKHUKDQJLøELUø\HUø ROXUNHQ øQDGLUHQøEDü×UVDNøYH\Dø LGUDUøNHVHVL øVH\UHNøRODUDNøGDø NDU×QøERÿOXüXøG×ÿ×QGDøYDMLQD ø DNFLüHU øEH\LQøYHøVROXQXPø\ROODU×ø RODELOL\RU ø(QGRPHWULR]LVHø VH]DU\HQøYH\DøPL\RPøDPHOL\DWODU×ø VRQUDV× øUDKLPøLoLøGRNXQXQøNDU×Qø NDWODU×QDø\DS×ÿPDV×øLOHøDPHOL\DWø \DUDV×QGDøGDøUDVWODQDELOL\RU

æ+D\DWæ

+(5 .$',1'$1 %æ5æ1'( 9$5 (QGRPHWULR]LV NDGÔQODUÔQ \ ]GH µX DUDVÔQGD J|U O \RU .ÔVÔUOÔN KLND\HVL RODQ NDGÔQODUGD EX KDVWDOÔåÔQ J|U OPH ULVNL LVH NDW GDKD ID]OD ROX\RU .URQLN NDUÔQ DåUÔVÔ RODQ NDGÔQODUÔQ \ ]GH µLQGH GH HQGRPHWULR]LVH UDVWODQÔ\RU dRåX NH] NURQLN DåUÔ YH LQDWoÔ ELU NÔVÔUOÔN VHEHEL RODUDN EHOLUWL YHUHQ KDVWDOÔåÔQ GRåUX WHèKLVL NLPL ]DPDQ \ÔOODUFD V UHELOL\RU %XQXQ QHGHQL LVH EXOXQGXåX \HUH EDåOÔ RODUDN HQGRPHWULR]LVLQ LGUDU \ROX HQIHNVL\RQX WDè EDVLW NLVW EDèND EDåÔUVDN UDKDWVÔ]OÔNODUÔQÔ G è QG UPHVL YH EX GRåUXOWXGD WDQÔ NRQPDVÔ ROX\RU <DQOÔè WDQÔODU VRQXFX KDVWD WHGDYL HGLOHPHGLåL LoLQ X]XQ \ÔOODU DåUÔ oHNHELOL\RU %X KDVWDOÔåÔQ WHGDYLVLQGH KHGHIOHQHQ DåUÔ\Ô NHVPHN NDUÔQ LoL \DSÔèÔNOÔNODUÔ HQJHOOHPHN \DèDP NDOLWHVLQL \ NVHOWPHN YH GRåXUJDQOÔåÔ NRUXPDN ROX\RU

$è5,<$æ'ê..$7

ýODoODøWHGDYLø P PN Q

+DVWDO×NøFHUUDKLø\ROODø WHGDYLøHGLOHELOGLüLøJLEL ø NHVLQøWDQ×øNRQXOPDGDQø GDøLODoøNXOODQ×ODELOL\RU ø +DVWDøLODoODUODøJHoLFLø RODUDNøPHQRSR]Dø VRNXOX\RUø\DøGDøGRüXP NRQWUROøKDSODU×øYH\Dø HUNHNOLNøKRUPRQXø HWNLVLøLoHUHQøLODoODUø NXOODQDELOL\RU ýODoøWHGDYLVL øDüU×Q×Qø |QOHPHVLQGHøDYDQWDMø VDüO×\RU ø$QFDNøNHVLQø WDQ×øNRQXOPDP×ÿø ROPDV× øLODoøNXOODQ×P×ø V UHVLQFHøKDPLOHø NDO×QDPDPDV×ø JLELøGH]DYDQWDMODUø ROXÿWXUX\RUøYHøKDVWDø VDGHFHøLODoøYHULOGLüLø V UHFHøUDKDWO×\RU ø %XøQHGHQOHøLODoODø WHGDYL øKDVWDO×ü×Qø V UPHVLQHøYHø UHPHø NDSDVLWHVLQGHøKDVDUDø HQJHOøROPX\RU ødRNø X]XQøV UHøLODoøWHGDYLVLø J|UP ÿøKDVWDODUGDø W SøEHEHNøWHGDYLVLø GDKLøN×V×UO×NøVRUXQXQXø o|]HPH\HELOL\RU

(Q VÔN J|U OHQ EHOLUWLVL DåUÔ RODQ HQGRPHWULR]LV NDUÔQ NDVÔN YH EHO DåUÔODUÔ èHNOLQGH KLVVHGLOHELOL\RU *HQHOGH DGHW J|UPH\H EDèODQGÔNWDQ X]XQ ELU V UH VRQUD RUWD\D oÔNÔ\RU YH JLGHUHN DUWÔ\RU $GHW VÔUDVÔQGD DGHWWHQ ELUNDo J Q |QFH EDèOD\DQ YH oRåX NH] DGHW ER\XQFD V UHQ KDILI \D GD DåÔU DåUÔODU RODELOL\RU æOLèNL VÔUDVÔQGD GD ROXèDELOHQ DåUÔ FLQVHO LVWHNVL]OLN YH YDMLQLVPXVD NDGDU JLGHELOL\RU æOWLKDS HQIHNVL\RQOD EHUDEHU LVH DGHW ULWPLQGHQ EDåÔPVÔ] RODUDN NDUÔQ DåUÔVÔ J|U O \RU 'X\XODQ DåUÔ oLNRODWD NLVWL YH\D HQGRPHWULR]LV RGDNODUÔQÔQ E \ NO å YH GHULQOLåL LOH GRåUX RUDQWÔOÔ ROPD\DELOL\RU . o N RGDNODU oRN èLGGHWOL DåUÔ \DSDELOHFHåL JLEL E \ N RGDNODU KLo EHOLUWL YHUPHGHQ GH JHOLèHELOL\RU (QGRPHWULR]LV RGDNODUÔ EXOXQGXåX E|OJH\H J|UH EDåÔUVDN VDQFÔVÔ NDEÔ]OÔN NDQOÔ GÔèNÔ NDQOÔ LGUDU JLEL GHåLèLN VHPSWRPODU YHUHELOL\RU %D]Ô YDNDODUGD NURQLN \RUJXQOXN DWHè EDè DåUÔVÔ GHSUHV\RQ YH VLQLUOLOLN KDOL GH J|U OHELOL\RU

.,6,5/,è$æ<2/æ$d,<25 (QGRPHWULR]LV \XPXUWDOÔN LOH \XPXUWDOÔN NDQDOODUÔQÔ ELUELULQH YH oHYUH RUJDQODUD \DSÔèWÔUGÔåÔ LoLQ \XPXUWD K FUHVLQLQ UDKLP LoLQH QDNOHGLOPHVLQL HQJHOOL\RU $GHW NDQÔQÔQ EXOXQGXåX RUWDP GRåDOOÔåÔQÔ \LWLUL\RU %|OJHGH LoHULVLQGH NDQ K FUHOHULQLQ \ÔNÔOPDVÔQD EDåOÔ RODUDN GHPLU ED]Ô EL\RNLP\DVDO PDGGHOHU LOH DO\XYDUODU DUWÔ\RU YH \XPXUWD RUWDPGD UDKDWoD JHOLèHPL\RU <XPXUWD\D WRNVLN HWNL \DSÔ\RU YH EX GXUXP UDKLP LoHULVLQGH G|OOHQPLè \XPXUWDQÔQ \HUOHèPHVLQH HQJHO ROX\RU 3URI 'U * UNDQ $UÔNDQ ²(QGRPHWULR]LV J|U OHQ KHUNHVWH NÔVÔUOÔN ROXèX\RU GHQLOHPH] IDNDW NÔVÔU RODQ NDGÔQODUGD EX KDVWDOÔNWDQ GD è SKHOHQLOPHVL JHUHNL\RU³ GL\RU

7('$9ê'(æ/$3$526.23ê1ê1æ<(5ê (QGRPHWULR]LV WHGDYLVLQGH ODSDURVNRSLN \DQL NDSDOÔ DPHOL\DW WHUFLK HGLOL\RU /DSDURVNRSL HQGRPHWULR]LV RGDNODUÔQÔQ \HUOHULQL E \ NO NOHULQL YH ER\XWODUÔQÔ J|VWHUL\RU <|QWHP KDVWDQÔQ L\LOHèPH V UHFLQLQ NÔVDOPDVÔQD QHGHQ ROXUNHQ HVWHWLN RODUDN GD KDVWDGD E \ N ELU DPHOL\DW L]L NDOPDVÔQÔ HQJHOOL\RU $oÔN DPHOL\DW X\JXODPDVÔ KDVWD\D JHUHNVL] ]DUDU YHUHFHåL LoLQ DUWÔN LON WHGDYL VHoHQHåL RODUDN WDYVL\H HGLOPL\RU $\UÔFD WHFU EHOL HOOHUGH NDSDOÔ DPHOL\DW ODSDURVNRSL YDMLQDQÔQ YH DOW NDUÔQ E|OJHVLQLQ GHULQOLNOHULQH NDGDU X]DQDQ GHULQ HQGRPHWULR]LV RGDNODUÔQÔQ VDåOÔNOÔ GRNXGDQ D\UÔOPDVÔ YH WDPDPHQ oÔNDUWÔOPDVÔQGD DoÔN DPHOL\DWWDQ GDKD VW Q ELU \|QWHP RODUDN NDEXO HGLOL\RU $PHOL\DW VRQUDVÔ \DSÔèÔNOÔNODUÔQ |QOHQPHVL YH GRåXUJDQOÔåÔQ NRUXQPDVÔ DoÔVÔQGDQ GD ODSDURVNRSL VW QO N VDåOÔ\RU

0ê.526.2%ê.æê1&(/(0(æ*(5(.ê<25 3URI 'U * UNDQ $UÔNDQ HQGRPHWULR]LVLQ WDQÔVÔQGD KDVWD |\N V MLQHNRORMLN PXD\HQH YH XOWUDVRQXQ \DQÔ VÔUD JHUHNOL KDOOHUGH HN PXD\HQH \DSÔOPDVÔ JHUHNWLåLQL GH EHOLUWL\RU (QGRPHWULR]LV EDåÔUVDNODUD NDGDU LOHUOHPLèVH HQGRVNRSL \DSÔODELOL\RU .HVLQ WDQÔ LVH RGDNODUÔQ QDUNR] DOWÔQGD ODSDURVNRSL\OH WHVSLW HGLOPHVL\OH NRQXOX\RU 2GDåÔQ PLNURVNRELN LQFHOHPHVL \DSÔOPDGDQ NHVLQ WDQÔ NRQXODPÔ\RU

%(6/(10(æg1(0æ7$ë,<25 $QWLRNVLGDQ DåÔUOÔNOÔ EHVOHQPHQLQ KHPHQ KHU NRQXGD ROGXåX JLEL HQGRPHWULR]LV WHGDYLVLQGH GH |QHPOL ROGXåXQX V|\OH\HQ 3URI 'U $UÔNDQ ²%D]Ô oDOÔèPDODUGD HQGRPHWULR]LVL RODQ NDGÔQODUÔQ NDUÔQ LoL VÔYÔODUÔQGD DQWLRNVLGDQ HQ]LPOHU LOH & YH ( YLWDPLQL JLEL DQWLRNVLGDQ PDGGHOHULQ D]DOGÔåÔ J|U O \RU $QWLRNVLGDQGDQ ]HQJLQ EHVOHQPHQLQ HQGRPHWULR]LVWHNL NURQLN LOWLKDEL GXUXPX D]DOWDELOHFHåL G è Q O \RU % % YH ( YLWDPLQOHUL LOH PDJQH]\XP RPHJD YH RPHJD \Då DVLWOHULQLQ EDOÔN \DåÔ GL\HWH HNOHQPHVLQLQ HQGRPHWULR]LV KDVWDODUÔQGD DåUÔ NHVLFL YH LOWLKDEL GXUXPX D]DOWÔFÔ HWNL J|VWHUGLåL GH ELOLQL\RU $\UÔFD VHE]H OLI YH DQWLRNVLGDQGDQ ]HQJLQ ELU GL\HWLQ X\JXODQPDVÔ NRUX\XFX HWNL \DSÔ\RU³ GL\RU

6(03720/$5 '2.8/$5'$ 2/8ç$1 5($.6æ<21/$5/$ ç(.æ//(1æ<25 5DKPLQ LoLQGH ROGXåX JLEL HQGRPHWULR]LV RGDNODUÔQGDQ GD D\OÔN NDQDPD \ROX LOH GRNX YH NDQ DWÔOÔ\RU EXQD EDåOÔ RODUDN GD GHåLèLNOLNOHU RUWD\D oÔNÔ\RU dLNRODWD NLVWL .R\X NDKYHUHQJL NDQ GROX EX NLVWLN ROXèXPODU J|U Q POHUL\OH oLNRODWD\Ô DQGÔUGÔNODUÔ LoLQ EX LVLPOH DQÔOÔ\RU <DSÔèÔNOÔNODU .DUÔQ LoL RUJDQODU DUDVÔ \DSÔèÔNOÔNODU DåUÔ YH NÔVÔUOÔåD QHGHQ RODQ HQ |QHPOL VHEHSOHU DUDVÔQGD \HU DOÔ\RU <DUD GRNXVX 2 E|OJH\H EH\D] NDQ K FUHOHULQLQ K FXP HWPHVL QHGHQL\OH NDOÔQODèPD ROXèX\RU æOWLKDEL UHDNVL\RQ .URQLN LOWLKDS QHGHQL\OH ROXèDQ QRG OOHU DGHW HVQDVÔQGD DåUÔODUÔQ DUWPDVÔQD QHGHQ RODELOL\RU %X QRG OOHU EDåÔUVDN YH\D LGUDU NHVHVL JLEL RUJDQODUD KDVDU YHUHELOL\RU

d(95(æ'(æ(7.ê/ê<25 æ*(1(7ê.æ'( (QGRPHWULR]LVLQ ROXèXP PHNDQL]PDODUÔ NHVLQ RODUDN ELOLQPL\RU )DNDW DGHW VÔUDVÔQGD PHQVWUXDO GRNXODUÔQ ELU NÔVPÔQÔQ G|O \ROXQGDQ NDUÔQ E|OJHVLQH WHUVLQH DNPDVÔQÔQ YH EXUDGD \HUOHèLS E \ PHVLQLQ KDVWDOÔåD VHEHS ROGXåX G è Q O \RU %X GXUXP \ ]H\VHO HQGRPHWULR]LV YH oLNRODWD NLVWOHULQL NÔVPHQ DoÔNOÔ\RU æON DGHWLQL HUNHQ J|UHQ YH\D DGHW G|QHPOHUL X]XQ V UHQ NDGÔQODUGD HQGRPHWULR]LV J|U OPH RUDQÔ GDKD \ NVHN ROX\RU +HQ ] DQQH NDUQÔQGD FLQVL\HW RUJDQODUÔQÔQ ROXèDFDåÔ K FUH JUXSODUÔQÔQ UDKPL ROXèWXUDFDN DODQÔQ GÔèÔQGD NDOÔQWÔ EÔUDNPDVÔ GD KDVWDOÔåD VHEHS RODELOL\RU 7HGDYL VRQXFXQGD VH]DU\HQ YH PL\RP DPHOL\DWODUÔ\OD NDUÔQ LoLQH XODèDQ K FUHOHU HQGRPHWULR]LVH \RO DoVD GD EX GXUXP KHU YDNDGD J|U OP \RU %DåÔèÔNOÔN VLVWHPL VRUXQODUÔ oHYUHVHO IDNW|UOHU NLP\DVDO DWÔNODU PLNURGDOJD IÔUÔQ NXOODQÔPÔ JLEL IDNW|UOHU GH HQGRPHWULR]LV LOH LOLèNLOHQGLULOL\RU *HQHWLN IDNW|UOHULQ HQGRPHWULR]LV JHOLèLPLQGH HWNLOL ROGXåX ELOLQL\RU <DSÔODQ DUDèWÔUPDODU HQGRPHWULR]LV HåLOLPOL JHQOHU EXOXQGXåXQX RUWD\D NR\X\RU

+D\DWæ æ

36ê.2/2-ê 3$1ê.æ$7$.

*#56#.+Ù+ 6#0+;+0 2#0ÝÙ' -#2+./#;+0 %LUæDQGDæX\NXGDQæSDQLNæKDOLQGHæNDONÈ\RUVDQÈ] æ \ROGDæ\ U UNHQ æ\HPHNæ\HUNHQ æGXUXSæGXUXUNHQæ oDUSÈQWÈæYHæHOæ\DæGDæGXGDNæoHYUHVLQGHæX\XìPDæ \DìÈ\RUVDQÈ]æGLNNDW ædDéÈQæKDVWDOÈéÈæRODUDNæ J|U OHQæSDQLNæDWDN æ\DQÈæEDìÈQÈ]GDæRODELOLU

Ö

]HOøELUøQHGHQøROPDGDQøELUøDQGDøNDOELQL]ø K×]ODøoDUS×\RUVD øNDOSøNUL]LøJHoLUL\RUPXÿø JLELøKLVVHGL\RUVDQ×] ø´%DQDøQHøROX\RU"µø GL\HøNRUNPD\DøEDÿO×\RUVDQ×]øSDQLNøDWDNWDQø ÿ SKHOHQHELOLUVLQL] ø<D\J×QøDQNVL\HWHøER]XNOXNODU×Q×Qø ELUøoHÿLGLøRODQøSDQLNøDWDN øVSHVLILNøELUøNRUNXGDQøGROD\×ø \DÿDQP×\RU ø%XøGXUXPøELOLQPHGLNøELUøVHEHSWHQ ø ELOLQoDOW×QGDNLøELUøROD\ODøELUOHÿHUHNøRUWD\Døo×NDELOL\RU ø $F×EDGHPø%DüGDWø&DGGHVLø7×Sø0HUNH]L·QGHQø3VLNL\DWULø 8]PDQ×ø'Ro ø'U ø(FHø2UKRQ øSDQLNøDWDü×QøELOLQPH\HQOHULø KDNN×QGDøELOJLøYHUGL

1()(6æ$/,ë$æ'ê..$7 3DQLN DWDN EDèODGÔåÔQGD KDVWDODUÔQ E \ N oRåXQOXåXQGD D\QÔ EHOLUWLOHU J|U O \RU %X EHOLUWLOHU DUDVÔQGD oDUSÔQWÔ NRUNX KH\HFDQ WHUOHPH NDVÔOPD YH X\XèPD LON VÔUDODUGD \HU DOÔ\RU 3DQLN DWDN NUL]L JHoLUHQ NLèLOHU HQGLèH\OH ²%DQD QH ROX\RU |O \RU PX\XP"³ JLEL NRUNXODU \DèÔ\RU 3DQLN DWDN KDILI EDèOÔ\RU IDNDW KÔ]ODQGÔåÔQGD KDVWD GHULQ QHIHV DOPD LKWL\DFÔ GX\X\RU $QFDN GHULQ QHIHV DOPDN DWDåÔQ GDKD GD èLGGHWOHQPHVLQH \RO DoÔ\RU d QN Y FXWWD ELU VDYXQPD PHNDQL]PDVÔ RODUDN DGUHQDOLQ VDOJÔODQPD\D EDèOÔ\RU $\QÔ DQGD KHP VROXQXP KÔ]Ô LOH RNVLMHQ \ NVHOL\RU KHP GH NDOS oDUSÔQWÔVÔ DUWÔ\RU $GUHQDOLQLQ Y FXWWD \DUDWWÔNODUÔ NLèLQLQ GDKD ID]OD SDQLN ROPDVÔQD QHGHQ ROX\RU dDUSÔQWÔ DUWÔ\RU VROXQXP GD EX GXUXPOD EDè HWPHN LoLQ KÔ]ODQÔ\RU %X GXUXPGD \DYDè \DYDè GXGDNODUÔQ HWUDIÔQGD X\XèPD KLVVL]OHèPH EDèOÔ\RU +LVVL]OHèPH VRQUDVÔQGD NLèL ²%DQD ELU èH\ ROX\RU³ GX\JXVXQX GDKD oRN KLVVHWPH\H EDèOÔ\RU 9 FXWWD NDVÔOPDODU YH X\XèPDODU EDèOÔ\RU 3DQLN DWDN NUL]L VÔUDVÔQGD KDVWD UDKDWODPDN LoLQ DèÔUÔ VROXN DOÔS YHUPH\H EDèOÔ\RU IDNDW ELOPHGHQ GXUXPXQ GDKD GD N|W OHèPHVLQH QHGHQ ROX\RU d QN IL]\RORMLN RODUDN VROXQXPX G ]HQOH\HQ PHUNH]GH NDUERQGLRNVLW LOH RNVLMHQLQ EHOLUOL RUDQGD YH EHOLUOL GR]GD ROPDVÔ JHUHNL\RU $QFDN EX èHNLOGH UDKDW VROXQXP \DSÔODELOL\RU .DUERQGLRNVLWLQ UDKDWODWPD YH \XPXèDWPD HWNLVL YDU EXQGDQ \DUDUODQPDN JHUHNL\RU +LSHUYHQWLODV\RQ

æ+D\DWæ

\DQL DèÔUÔ VROXN DOÔS YHUPH ROGXåXQGD LèOH\Lè ER]XOX\RU 3DQLN DWDN VÔUDVÔQGD NLèLQLQ QHIHV DOGÔNWDQ VRQUD QHIHVLQL GÔèDUÔ YHUPHGHQ ELUD] WXWPDVÔ YH \DYDè \DYDè YHUPHVL JHUHNL\RU %X VD\HGH NDUERQGLRNVLW Y FXWWD ELUD] GDKD WXWXODUDN RNVLMHQLQ \ NVHOLS NDUERQGLRNVLGLQ G èPHVL\OH \DèDQDQ GDPDU E ] èPHVL HQJHOOHQL\RU $NVL KDOGH GDPDUODU E ] è QFH NDQODQPD ER]XOX\RU YH X\XèPD KLVVHGLOL\RU æ\RQL]H NDOVL\XP GD D]DOGÔåÔ LoLQ NUDPS X\XèPD NRO YH EDFDNWD NUDPSODU J|U OHELOL\RU

%æ5 $1'$ 257$<$ d,.,<25 .RUNX REMHVLQH WHSNL YHUPHN QRUPDO ELU GDYUDQÔè gUQHåLQ KDYOD\DUDN NRèDQ ELU N|SHN NRUNX\D QHGHQ RODELOL\RU .LèL E|\OH ELU GXUXPGD LUNLOHUHN UHDNVL\RQ YHUHELOL\RU )RELOHUGH GH NRUNX REMHVLQH \|QHOLN DEDUWÔOÔ SDQLN GX\JXVX V|] NRQXVX $\UÔFD ELOLQPH\HQ YH ELOLQoDOWÔQGD RODQ ELU oDåUÔèÔPOD KLo EHNOHQPHGLN ELU ]DPDQGD |UQHåLQ \HPHN \DSDUNHQ \D GD JHFH X\XUNHQ EX W U NRUNXODU \DèDQDELOL\RU %X GXUXP ELOLQPHGLN ELU VHEHSWHQ LoVHO ELU oDåUÔèÔPOD ELOLQoDOWÔQGDNL ROD\OD ELUOHèHUHN RUWD\D oÔNÔ\RU æèWH EX GXUXPGD GD SDQLN DWDNWDQ è SKHOHQLOPHVL JHUHNL\RU

7('$9êæ('ê/(%ê/(1æ %ê5æ+$67$/,.

3DQLN DWDN KDVWDODUÔ LON NUL]LQGH oRåXQOXNOD DFLO VHUYLVH EDèYXUX\RU 2UDGD NLèL\L UDKDWODWPDN LoLQ LODo YHULOL\RU )DNDW E|\OH ELU GXUXP \DèD\DQ NLèLQLQ DWDN JHoLQFH KDVWDOÔåÔQÔ LKPDO HWPHPHVL PXWODND ELU SVLNL\DWUL X]PDQÔQD EDèYXUPDVÔ JHUHNL\RU 3DQLåH QHGHQ RODQ VHEHSOHULQ DUDèWÔUÔOPDVÔ WHGDYLGH E \ N |QHP WDèÔ\RU +DVWD\D LON RODUDN KH\HFDQÔQÔQ JLGHULOPHVL LoLQ GLD]HSDP JUXEX LODoODU YHULOL\RU $\UÔFD SVLNL\DWULN PXD\HQH \DSÔOÔ\RU YH PRGHUQ DQWLGHSUHVDQODUGDQ \DUGÔP DOÔQÔ\RU 7HUDSLOHU GH EX NLèLOHULQ WHGDYLVLQGH ROGXNoD HWNLOL ROX\RU d QN VHPSWRPODU D\QÔ ROPDNOD EHUDEHU KHU ELUH\LQ GLQDPLåLQLQ IDUNOÔOÔåÔ QHGHQL\OH WHUDSL JHUHNL\RU 3DQLN DWDN WHGDYL HGLOPHGLåLQGH LVH EX NLèLOHUGH VRV\DO L]RODV\RQ J|U OHELOL\RU 7RSOX WDèÔWODUD ELQHPL\RU N|SU GHQ JHoHPL\RU \DèDPODUÔQÔ KHU DQ ELU èH\ RODELOLU NRUNXVX\OD \DèÔ\RUODU

'Ro ø'U ø(FHø2UKRQ ø ´3DQLNøDWDNøKDVWDODU×ø JHQHOGHøWLWL] øJHUJLQ ø oDEXNøND\J×ODQDQ øoDEXNø KH\HFDQODQDQøNLÿLOHUø ROX\RU ø+DVWDODU×Qø KHPHQøKHSVLQGH øELUNDoø D\ø|QFHVLQGHQøKH\HFDQø EHOLUWLOHULøEDÿODP×ÿø ROX\RU ø%D]×øLODoODU ø JHQoOHULQøLONøVLJDUDø\DøGDø LONøLoNLøLoPHGHø\DSW×NODU×ø DFHPLFHøKDWDODUøGDøSDQLNø DWDüDøQHGHQø RODELOL\RUµøGL\RU

%$ë.$æ +$67$/,./$5,1æ %(/ê57ê6êæ2/$%ê/ê5 %D]HQ SDQLN DWDN EDèND KDVWDOÔNODUOD GD NDUÔèDELOL\RU 'Ro 'U (FH 2UKRQ ²+DVWDGD WHèKLVL NRQPDPÔè KLSHUWLURLGL EXOXQDELOL\RU $èÔUÔ oDUSÔQWÔ WHUOHPH \ NVHN WDQVL\RQ èLND\HWOHUL EXQXQ EHOLUWLVL RODELOL\RU .DOSOH LOJLOL ED]Ô UDKDWVÔ]OÔNODUGD GD D\QÔ WHSNLOHU J|U OHELOL\RU +LSRJOLVHPL\H JLUHQ ELUL GH EX èHNLOGH KLVVHGHELOL\RU %D]HQ GH DLOHGH SDQLåH \DWNÔQ NLèLOHU YDUVD NLèL oRFXNOXNWDQ LWLEDUHQ SDQLåH DOÔèPÔèVD D\QÔ EHOLUWLOHU \DèDQDELOL\RU³ GL\RU

.DG×QODUGDøGDKDø V×NøJ|U O \RU

<DS×ODQøDUDÿW×UPDODU øSDQLNøDWDü×Qø ø\DÿøDUDV×QGDNLOHUøLOHøNDG×QODUGDø GDKDøoRNøJ|U OG ü Q øRUWD\DøNR\X\RU ø %D]×øEL\RORMLNøROD\ODUGDøGDøSDQLNø DWDüDø\DWN×QO×NøRODELOL\RU øgUQHüLQ ø REVHVLIøNRPSXOVLIøER]XNOXNODUGD øIRELNø KDVWDO×NODUGDø\DøGDøDQLGHQøELUø\DN×Q×Q×ø ND\EHWPHøGXUXPXQGDøNLÿLQLQø¶\HGHNø HQHUML·øGHQLOHQøJ oO ø\DQODU×øKDUHNHWHø JHoHPL\RUVD øSDQLNøDWDNøJ|U OHELOL\RU ø %D]HQøJHQoOHUGHøRNXOøGHüLÿWLUPH ø \XUWG×ÿ×QDøJLWPHøJLELøGXUXPODUGDøGDø SDQLNøDWDNø\DÿDQDELOL\RU øýÿWHQøD\U×OPD ø \HQLøGXUXPDøDGDSWDV\RQøG|QHPOHULøGHø EXøKDVWDO×ü×QøQHGHQOHULø DUDV×QGDø\HUøDO×\RU

+D\DWæ æ

75(1' (67(7ê.

(UNHNOHUæGHæHVWHWLNæ\DSWÈUÈU )'4'- ÞÜ )'4'- 515;#. *#;#66#-Þ $#Ü#4+&# &+Ü )f4g0gÜg0 '6-Þ5Þ0Þ (#4- '&'0 '4-'-.'4Þ0 '56'6Þ- %'44#*Þ0Þ0 570&7Ú7 5'c'0'-.'4' Þ.)Þ5Þ #46+;14

O

Qø\×Oø|QFHVLQHøGHNøHUNHNOHULQøHVWHWLNøFHUUDKL\HøEXJ QN øNDGDUøPHUDNO×ø RODFDü×QD øHVWHWLNøFHUUDKLøX]PDQODU×øELOHøLQDQP×\RUGX ø(VWHWLNøFHUUDKLQLQø GDKDøELOLQLUøYHøXODÿ×O×UøKDOHøJHOPHVL øLÿøKD\DW×QGDø\HWHQHNøNDGDUøG×ÿø J|U Q ÿ QøGHø|QHPøND]DQPDV×øQHGHQL\OHøHUNHNOHUøHVWHWLNøFHUUDKLø X]PDQODU×Q×QøNDS×V×Q×øoDOPD\DøEDÿODG× ø7 PøHVWHWLNøJLULÿLPOHULQøHQøID]ODøø \ ]GHø ·XøHUNHNøKDVWDODUDøX\JXODQ×UNHQ øVRQøRQø\×OøLoLQGHøEXøW Uø RSHUDV\RQODUGDNLøSD\ODU×ø\ ]GHø ·Dø\ NVHOGL ø$F×EDGHPø.R]\DWDü×ø +DVWDQHVL·QGHQø(VWHWLN ø3ODVWLNøYHø5HNRQVWU NWLIø&HUUDKLø8]PDQ×ø3URI ø'U ø$\G×Qø 6DUD\·GDQ øHUNHNOHULQøHQøoRNøWHUFLKøHWWLüLøHVWHWLNøFHUUDKLøDPHOL\DWODU×Q×ø|üUHQGLN

æ+D\DWæ

;#Ù #.&+4/# 12'4#5;107 .+2157%6+10 )fÙg5 -gcg.6/' #/'.Ý;#6+

,Ý0'-1/#56Ý +RUPRQODUD øNLOR\Dø\DøGDø \DS×VDOø|]HOOLNOHUHøEDüO×øRODUDNø JHOLÿHQøMLQHNRPDVWLø J|ü Vø E \ PHVL øNDG×QV×øELUøJ|U Q Pø \DUDWPDV×øQHGHQL\OHøHUNHNOHULQø HQøoRNøUDKDWV×]øROGXüXøIL]LNVHOø NXVXUODUGDQøELUL ø ·OLø\DÿODUGDø EDÿOD\×Sø ·ODUGDøDUWDQøJ|ü Vø E \ PHVLQGHQøPX]GDULSøHUNHNOHU ø \D]øD\ODU×QGDøGHQL]HøJLUHPHPHNWHQø KDWWDøWLÿ|UWOHøELOHøWRSOXPøLoLQHø o×NDPDPDNWDQø\DN×Q×\RUODU ø *|ü VOHU øE \ PHQLQøQHGHQLQHøYHø HYUHVLQHøJ|UHøoHÿLWOLø\|QWHPOHUOHø N o OW OHELOL\RU ø%LULQFLøYHøLNLQFLø HYUHGHøE \ PHøID]ODøGHüLOVH ø YDNXPODø\DüøDOPDø OLSRVXFWLRQ ø \|QWHPLø\HWHUOLøROX\RU ø*|ü Vø GHULVLQLQø¶DUHROD·øDGO×øNR\XøUHQNOLø E|OJHVLQHøDo×ODQø øPP·OLNøGHOLNWHQ ø JHUHNLUVHøHNøRODUDNøNROWXNøDOW×QGDQø GDøJLULOHUHNø\DüODUøoHNLOL\RUøYHø J|ü VøGHULVLQLQøWHNUDUø\HULQHø RWXUPDV×øVDüODQ×\RU øýÿOHPGHQø VRQUDNLø øKDIWDøLOHø øD\øDUDV×QGD ø GHULQLQøWDPø\D\×OPDV×øLoLQøJHoHQø V UHGHøKDVWDODU×QøVDE×UO×øROPDV×ø JHUHNL\RU ø%XøG|QHPGHøLONøD\ø JHFHøJ QG ]øNRUVHøNXOODQ×OPDV×ø YHøJ|ü VøNDV×Q×øJHOLÿWLULFLøVSRUø \DS×OPDV×ø|QHULOL\RU ø ho QF øHYUHGHøLVHøVDUNP×ÿø ELUøNDG×QøJ|üV øJ|U QW V ø RUWD\Døo×N×\RU ø%XøGXUXPGDø MLQHNRPDVWLøG ]HOWPHøDPHOL\DW×QDø EDÿYXUXODUDN øID]ODøPHPHøYHø \DüøGRNXVXøDPHOL\DWODøDO×Q×\RU ø &HUUDKL\OHøELUOLNWHøOLSRVXFWLRQø GDøX\JXODQDELOL\RU ø$QFDNø FHUUDKLøVRQUDV×øED]×øDPHOL\DWø L]OHULøNDOG×ü×øLoLQøKDVWDODU×Qø o QF øHYUH\HøJHOPHGHQøELUø X]PDQDøEDÿYXUPDV×ø|QHULOL\RU ø &HUUDKLGHQøEDÿNDøVHoHQHüLøROPD\DQø DQFDNøL]øNDOPDV×Q×øLVWHPH\HQø KDVWDODUGD øID]ODøGHULøNROWXNøDOW×QDø oHNLOHUHNøGLNLOHELOL\RU ø%XUDGDøGDø PHPHEDÿODU×ø\DQODUDøoHNLOL\RU ø 0HPHøGRNXVXQXQøJHQLÿOHPHVLøLOHø ELUOLNWHøDUHRODQ×QøGDøJHQLÿOHGLüLø GXUXPODUGD øMLQHNRPDVWLø DPHOL\DW×\ODøELUOLNWHøDUHRODøoDS×Q×Qø GDUDOW×OPDV×øLÿOHPLøGHø\DS×ODELOL\RU

9 FXGXQøEHOOLøE|OJHOHULQGHøWRSODQDQø\Dü×QøLQFHøPHWDOøERUXODUøYHø YDNXPø\DUG×P×\ODøDO×QPDV×øRODQøOLSRVXFWLRQø\|QWHPL øHUNHNOHUGHø HQøV×NøJ|ü V øEHO øNDOoDøYHøNDU×QøE|OJHVLQGHøNXOODQ×O×\RU ø(UNHNOHUGHø NDG×QODUGDQøIDUNO×øRODUDN øEHOøE|OJHVLQGHø\DüøELULNLPLøGHULøDOW×QGDø GHüLO øGDKDøoRNøNDU×QøLoLQGHøROX\RU ø$ÿ×U×øEHVOHQPH\HøEDüO×øRODUDNø LoøRUJDQODU×QøHWUDI×QGD øPLGHøYHøNDO×QøEDü×UVDü×QøDUDV×QGDøEXOXQDQø ¶RPHQWXP·øDGO×øE|OJHGHø\DüODQPDøPH\GDQDøJHOL\RU ø%XøQHGHQOHø HUNHNOHUGHNLøEHOøE|OJHVLøVRUXQODU×QGDøVDGHFHøOLSRVXFWLRQø\HWHUOLø ROPX\RU ø*HQHOøFHUUDKLøLOHøRUWDNODÿDø\DS×ODQøHQGRVNRSLNøDPHOL\DWODUGDø NDU×QøLoLQGHQøHQøID]ODø øOLWUHø\Düøo×NDUW×O×\RU øD\Q×øDQGDøGHULøDOW×QGDø ELULNHQø\DüøGDøOLSRVXFWLRQø\|QWHPL\OHøDO×Q×\RU ø$QFDNøFHUUDKLøLÿOHPø |QFHVLQGH øKDVWDQ×QøGL\HWøYHøHJ]HUVL]OHøLGHDOøNLORVXQDøXODÿPDV×ø\DøGDø \DNODÿPDV×øLVWHQL\RU ø/LSRVXFWLRQøX\JXODPDODU×øNDU×QøE|OJHVLQLQø\DQ×ø V×UDøEHOøYHøNDOoDøE|OJHOHULQGHøGHøoRNøV×NøX\JXODQ×\RU

;g< )'4&Ý4/' *HQHOOLNOH \Dè ]HULQGH RODQ YH VRV\DO KD\DWÔQGD GHåLèLNOLN \DèD\DQ HUNHNOHU \ ]OHULQGHNL \DèODQPD EHOLUWLOHULQL \RN HWPHN LoLQ \ ] JHUGLUPH DPHOL\DWODUÔQÔ WHUFLK HGL\RU %X DPHOL\DWODUGD PDVNH J|U Q P QGHQ NDoÔQÔOÔ\RU YH P PN Q RODQ HQ GRåDO J|U QW KHGHIOHQL\RU $QFDN |]HOOLNOH VLJDUD LoHQ YH \ NVHN WDQVL\RQ KDVWDVÔ RODQ HUNHNOHUGH NRPSOLNDV\RQ ULVNL \ NVHN ROX\RU

5#c '-Ý/Ý g]HOOLNOH HUNHQ \DèWD PH\GDQD JHOHQ VDo G|N OPHVL HUNHNOHUL IDUNOÔ \|QWHPOHUOH VDoODUÔQD WHNUDU NDYXèPD\D ]RUOX\RU 6DoODU JHQHWLN |]HOOLNOHU KRUPRQDO GHåLèLNOLNOHU \D GD PDQWDU KDVWDOÔåÔ QHGHQL\OH G|N OHELOL\RU * Q P ]GH VDo QDNOLQGH )ROLN OHU hQLWH 7UDQVSODQWDV\RQX )87 YH )ROLN OHU hQLWH (NVWUDNVL\RQX )8( ROPDN ]HUH LNL \|QWHP NXOODQÔOÔ\RU )87 \|QWHPLQGH HQVHGHQ DOÔQDQ VDoOÔ GHUL X\JXQ WHNQLNOHUOH VH\UHOPLè \D GD G|N OP è E|OJH\H HNLOL\RU 6DoODUÔQ DOÔQGÔåÔ E|OJH SODVWLN YH UHNRQVWU NWLI FHUUDKL \|QWHPOHULQH X\JXQ RODUDN GLNLOL\RU )8( \|QWHPLQGH LVH HQVHGHQ DOÔQDQ VDo N|NOHUL |]HO LåQHOHU LOH VH\UHOPLè E|OJH\H WHN WHN QDNOHGLOL\RU

)f< -#2#Ù+ 8' -#Û -#.&+4/# $.'(#412.#56Ý (UNHNOHUGH \DèOD ELUOLNWH VDUNDQ J|] NDSDNODUÔ J|] NHQDUODUÔ YH NDèODU \RUJXQ ELU J|U Q PH QHGHQ ROX\RU *|] NDSDNODUÔQÔQ NLUSLNOHULQH GHåPHVLQGHQ YH J|] HWUDIÔQGD ELULNHQ \Då WRUEDODUÔQGDQ UDKDWVÔ] RODQ HUNHNOHU EOHIDURSODVWL DPHOL\DWÔQD EDèYXUX\RU /RNDO DQHVWH]L DOWÔQGD JHUoHNOHèWLULOHQ EX LèOHPGH J|] NDSDNODUÔ NDOGÔUÔOÔ\RU JHUHNL\RUVD J|] NHQDUODUÔ J|] NDSDNODUÔQD DVÔOÔ\RU YH KDVWD D\QÔ J Q WDEXUFX ROX\RU 'LNLèOHU GH J Q LoLQGH DOÔQÔ\RU $\QÔ RSHUDV\RQ VÔUDVÔQGD NDèODU GD NDOGÔUÔODELOL\RU %XQXQ LoLQ LNL \|QWHP NXOODQÔOÔ\RU \D NDèODU NDID GHULVL LoLQH JLULOHUHN GLNLèOH DVÔOÔ\RU \D GD NDèODUÔQ ]HULQGHQ KLODO èHNOLQGH LQFHFLN ELU GRNX oÔNDUWÔODUDN WHNUDU GLNLOL\RU .DèODUÔ NDOGÔUPDN YH NDè oDWÔNOÔåÔ L]OHULQL \RN HWPHN LoLQ LVH HQMHNVL\RQ X\JXODPDVÔQGDQ \DUDUODQÔODELOL\RU

-'2c' -7.#- '56'6ÝÙÝ (UNHNOHULQ oRFXNOXN oDåÔQGD DOD\ NRQXVX ROGXNODUÔ LOHUOH\HQ \DèODUGD GD WDNÔQWÔ KDOLQH JHWLUHELOGLNOHUL NHSoH NXODN YDNDODUÔ DUWÔN NROD\OÔNOD G ]HOWLOHELOL\RU $QNHWOHUH J|UH HUNHNOHUGH |]J YHQL HQ oRN DUWÔUDQ DPHOL\DW RODQ NHSoH NXODN DPHOL\DWÔQGD NXODN NÔNÔUGDåÔQÔQ JHUHNHQ NÔYUÔPÔ DOPDVÔ YH NDIDWDVÔQD \DNODèPDVÔ VDåODQÔ\RU /RNDO DQHVWH]L LOH X\JXODQDQ DPHOL\DWWD GLNLèOHUOH NXODåD NÔYUÔP YHULOL\RU YH GLNLèOHU NXODåÔQ DUNDVÔQGD NDODFDN èHNLOGH NDSDWÔOÔ\RU $PHOL\DWWDQ VRQUDNL LON LNL J QGH èLèOLN YH DåUÔ RODELOL\RU 'LNLèOHU LVH J Q LoLQGH DOÔQÔ\RU dRFXNOXNWD oRN GDKD NROD\ RODQ NHSoH NXODN WHGDYLVL LoLQ \Dè FLYDUÔQGD ELU X]PDQD EDèYXUXOPDVÔ |QHULOL\RU

+D\DWæ æ

75(1' 'êëæ6$è/,è,

,PSLNBEBO HÛMÛNTFZJO *|U QHQæGLìæWHOOHULQLQæ\HULQLæ NLìL\Hæ|]HOæWDVDUODQDQæYHæ GLìOHULQæLoæ\ ]H\LQHæWDNÈODQæ DOWÈQæDODìÈPOÈæWHOOHUæDOÈ\RU æ

<g17(0ê1æ $9$17$-/$5, $QWLDOHUMLN |]HOOLN WDèÔ\RU dRåXQOXåX DOWÔQ ROPDN ]HUH GHåHUOL PHWDO DODèÔPODUGDQ UHWLOHQ ,QFRJQLWR VLVWHPL DQWLDOHUMLN |]HOOLN WDèÔ\RU $OWÔQ GLè KHNLPOLåLQGH NXOODQÔODQ HQ Y FXW GRVWX HQ X\XPOX PDWHU\DO RODUDN NDEXO HGLOL\RU 7HOOHU YH EUDNHWOHU J|U QP \RU 7HOOHU YH EUDNHWOHU GÔèDUÔGDQ J|U QPHGLåL LoLQ KDVWD WHGDYL VÔUDVÔQGD EXQXQ NRQIRUXQX \DèÔ\RU 7HGDYLQLQ EDèDUÔVÔQÔ DUWÔUÔ\RU V UHVLQL NÔVDOWÔ\RU 0 NHPPHO GLè EUDNHW X\XPX KDVWD\D EX W U PHYFXW DOWHUQDWLI VLVWHPOHU J|] |Q QH DOÔQGÔåÔQGD PDNVLPXP NRQIRU VDåOÔ\RU +DVWD WHGDYL VRQXFXQX KHPHQ J|UHELOL\RU +DVWD WHGDYL VRQXFXQX J|UPHN LoLQ GÔèWDQ RODQ VLVWHPOHUGHNL JLEL WHOOHULQ WDPDPHQ oÔNPDVÔQÔ EHNOHPL\RU %X GXUXP J|] |Q QH DOÔQGÔåÔQGD WHGDYL V UHVL |QHPLQL \LWLUL\RU 7HGDYL V UHUNHQ JHUoHNOHèHQ G ]HOPHOHU KDVWDQÔQ J O PVHPHVLQH DQÔQGD \DQVÔ\RU (VWHWLN J|U QPH\HQ VRQXoODU PDVNHOHQL\RU 2UWRGRQWLN WHGDYL VÔUDVÔQGD KDVWD GLè EDNÔPÔQD |]HQ J|VWHUPH]VH GLèOHUGH o U N EDèODQJÔoODUÔ YH PLQHGH EH\D] UHQNOHQPHOHU ROXèDELOL\RU +DVWDQÔQ EDNÔP HNVLNOLåLQGHQ GRåDFDN RODQ EX LVWHQPH\HQ HWNL JHUoHNOHèVH ELOH ,QFRJQLWR VLVWHPLQGH WHOOHU Lo WDUDIWD EXOXQDQ PLQH \ ]H\LQGH NDODFDåÔ LoLQ WHGDYL VRQUDVÔ HVWHWLN RODUDN KRè J|U QPH\HQ EX VRQXoODU PDVNHOHQHELOL\RU

æ+D\DWæ

B

D]HQøGLÿø\DS×V×QGDNLøoDUS×NO×NODUøJ OPH\HøKDVUHWøE×UDN×UNHQ øED]HQø GHø|QHøGRüUXøo×NP×ÿøELUøGLÿøW PøJ|U QW Q ] QøER]XOPDV×QDø QHGHQøRODELOL\RU ø7HNøoDUHøGLÿøWHOLøWDNPDNøROGXüXQGDøLVHøDNODøLONø RODUDNøHVWHWLNøND\J×ODUøJHOL\RU ø$UW×NøGLÿOHULQøLoø\ ]H\LQHøWDN×ODQø ¶J|U QPH\HQ·øGLÿøWHOOHUL\OHøEXøND\J×øRUWDGDQøNDON×\RU ø.RQX\ODøLOJLOLøRODUDNø J|U ÿW ü P ]ø$F×EDGHPø$WDÿHKLUø&HUUDKLø7×Sø0HUNH]L·QGHQø2UWRGRQWLø 8]PDQ×ø'Lÿø+HNLPLø(OLIø* QG ] ø,QFRJQLWRøRODUDNøDGODQG×U×ODQøRUWRGRQWLNø WHGDYLQLQø|]HOOLNOHULQLøYHøDYDQWDMODU×Q×øDQODWW×

.ê0/(5(æ8<*8/$1$%ê/ê<25"

7('$9êæ1(æ.$'$5æ6h5h<25"

%X \|QWHP GDLPL GLèOHQPHVLQL WDPDPODPÔè \DQL \DèODUÔQGDQ LWLEDUHQ KHU W UO RUWRGRQWLN WHGDYL LKWL\DFÔ GX\DQ KDVWDGD NXOODQÔODELOL\RU (VWHWLåH HN RODUDN DOW YH VW oHQH GLèOHULQLQ ELUELUOHUL\OH NRQXPVDO YH IRQNVL\RQHO LOLèNLOHUL ER]XNVD \LQH ,QFRJQLWR \|QWHPL X\JXODQDELOL\RU

%DVLW RUWRGRQWLN WHGDYL D\ GDKD LOHUL NRPSOHNV WHGDYLOHU LVH \ÔO V U \RU 5XWLQ RODUDN \XPXèDN WHOOHUOH EDèODQÔ\RU EX QHGHQOH KDIWDOÔN SHUL\RWODUOD KDVWDQÔQ KHNLPLQL ]L\DUHW HWPHVL JHUHNL\RU +DVWD NRQWUROH JHOGLåLQGH ELU VW VÔQÔID \DQL GDKD VHUW WHOH JHoLOL\RU YH GLèOHU WHOOHU ]HULQGH ND\GÔUÔOÔ\RU %X VLVWHPGH KHU ELU oHQHGH WHO NXOODQÔOÔ\RU .RQWUROOHU NLPL ]DPDQ LNL D\OÔN SHUL\RWODUGD RODELOL\RU

,1&2*1,72æ7('$9ê6ê1ê1æ g=(//ê./(5êæ1(/(5" %X \|QWHPH JHQHO RODUDN ´/LQJXDO RUWRGRQWLN WHGDYL \|QWHPLµ GHQL\RU 3UHQVLS RODUDN WHGDYL D\QÔ ROVD GD NXOODQÔODQ PDWHU\DOOHUGH IDUNOÔOÔNODU EXOXQX\RU 7HOOHU YH EUDNHWOHU GLèOHULQ GLO WDUDIÔQGDNL Lo \ ]H\OHULQH \HUOHèWLULOL\RU %X QHGHQOH GH GÔèDUÔGDQ J|U QP \RU 6DGHFH KDVWD RWXUXU SR]LV\RQGD GXUX\RUVD YH Då]ÔQÔ oRN ID]OD DoDUVD D\DNWD GXUDQ ELUL \XNDUÔGDQ EDNWÔåÔQGD DOW oHQHGHNL EUDNHWOHULQ ELU NÔVPÔQÔ J|UHELOL\RU ,QFRJQLWRµGD KHU ELU GLèH \ NVHN DOWÔQ DODèÔPOÔ PHWDOOHU \HUOHèWLULOL\RU %XQODU NLèL\H |]HO KDVWDQÔQ Då]ÔQD oHQH \DSÔVÔQD YH GLèOHULQH J|UH UHWLOL\RU g]HO RODUDN UHWLOGLåL LoLQ GH EUDNHW YH GLè DUDVÔQGDNL X\XP ROGXNoD G ]J Q ROX\RU

.8//$1,0æ$d,6,1'$1æ1(æ*ê%êæ $9$17$-/$5æ6$è/,<25" %UDNHW KHU ELU GLèLQ LOJLOL \ ]H\LQLQ DQDWRPLN \DSÔVÔQD J|UH UHWLOGLåL LoLQ ELU EDèND KDVWDGD YH\D GLèWH NXOODQÔODPÔ\RU $åÔ]GDNL PHVDIHQLQ GDU ROPDVÔQGDQ GROD\Ô P PN Q ROGXåXQFD LQFH X\XPOX YH N o N DSDUDWODU NXOODQPDN JHUHNL\RU (VNL WLSWH VWDQGDUW IDEULNDV\RQ OLQJXDO DSDUDWODU NXOODQÔOGÔåÔQGD GLè LOH EUDNHW DUDVÔQGDNL X\XP YH \DSÔèWÔUPD ERO PLNWDUGD GROJX PDGGHVL\OH VDåODQÔ\RUGX %X \|QWHPGH LVH EUDNHWOHU KHPHQ KHPHQ KLo DUDOÔN NDOPDGDQ GLè \ ]H\LQH RWXUX\RU GLOLQ KDUHNHW DODQÔ DUWÔ\RU .LèL\H |]HO ROGXåX LoLQ GDKD \ NVHN WHGDYL NDOLWHVL HOGH HGLOL\RU

7(0ê=/êèê1'(æ1(/(5(æ'ê..$7æ(70(.æ*(5(.ê<25" 'LèOHUL IÔUoDODUNHQ QRUPDO GLè IÔUoDVÔ NXOODQÔODELOL\RU $\UÔFD DåÔ] GXèX GHQLOHQ DSDUDWODUÔQ GD HQ D]ÔQGDQ JHFH \DWPDGDQ |QFH NXOODQÔOPDVÔ JHUHNL\RU 'Lè LSL NXOODQPDVÔ GD WDYVL\H HGLOL\RU (N WHPL]OLNOHUVH UXWLQ NRQWUROOHUGH KHNLP WDUDIÔQGDQ \DSÔOÔ\RU

*(=ê $9583$

#8472#µ&# 510$#*#4 416#.#4+

)g0'Û $Ý<' 5+46+0+ &f0/'&'0 )'</'- ÝcÝ0 *#.'0 8#-Ý6 8#4 ;#< 6#6Ý.Ý0Ý<Ý &'0Ý< -7/ 8' )g0'Û gc.g5g0' #;+4&+;5#0+< 5Ý<' f0'4Ý/Ý< 416#0+<+ #8472#´0+0 6#4Ý* 5#0#6 -g.6g4 8' ;#Û#/ -1-#0 g.-'.'4Ý0' c'8Ý4/'0Ý<© '5-Ý -+6#0+0 $Ý4$Ý4Ý0&'0 )g<'. g.-'.'4Ý0' $Ý4 &' $7 )f<.' $#-+0 2ÝÛ/#0 1./#;#%#-5+0+<

Fransa

$YUXSDµQÔQ JHOLèPLè ONHOHULQGHQ ELUL RODQ )UDQVD G Q\DQÔQ HQ oRN ]L\DUHW HGLOHQ \HUOHULQLQ GH EDèÔQGD JHOL\RU 6DQDW WDULK \HPHN HåOHQFH \D GD DOÔèYHULè )UDQVDµGD KHUNHV LoLQ X\JXQ VHoHQHNOHU YDU ' Q\D WDULKLQLQ HQ |QHPOL VDQDW HVHUOHULQLQ \HU DOGÔåÔ /RXYUH 0 ]HVL èHKULQ VLPJHOHULQGHQ ELUL RODQ PHWUHOLN (\IHO .XOHVL P WKLè PLPDULVL\OH HGHEL\DWWDQ VLQHPD\D ELUoRN HVHUH NRQX RODQ 1RWUH 'DPH .DWHGUDOL èHKULQ VLO HWLQLQ YD]JHoLOPH]L =DIHU 7DNÔ YH NDIHOHUL\OH QO èHKULQ FD]LEH PHUNH]L &KDPSV (O\VpHV 0H\GDQÔ EDèNHQW 3DULVµLQ LON DNOD JHOHQ WXULVWLN \HUOHULQGHQ ED]ÔODUÔ© 0RGDQÔQ DQDYDWDQÔ 3DULV D\UÔFD G Q\DFD QO PDUNDODUÔQ ELU DUDGD EXOXQGXåX FDGGHOHUL\OH P WKLè ELU DOÔèYHULè FHQQHWL 9H HOEHWWH µGHQ µH KHU \DèWDQ LQVDQÔQ LOJLVLQL oHNHFHN RODQ (XUR 'LVQH\µL GH XQXWPDPDN JHUHNL\RU $PD )UDQVDµGD \DSÔODELOHFHNOHU EXQODUOD VÔQÔUOÔ GHåLO çDUDSODUÔ\OD QO %RUGHX[µQXQ WDULKL GRNXVXQX NHèIHGHELOLU &DQQHV YH 6W 7URSH]µGH $NGHQL] J QHèLQLQ WDGÔQÔ oÔNDUDELOLU 'RP 3HULJQRQµXQ \DèDGÔåÔ &KDPSDJQH E|OJHVLQGH èDPSDQ\D PDK]HQOHULQL JH]HELOLU \D GD 1DSRO\RQ %RQDSDUWHµÔQ GRåGXåX .RUVLND $GDVÔµQÔ ]L\DUHW HGHELOLUVLQL]©

+D\DWæ æ

*(=ê $9583$

Almanya

' Q\D 6DYDèÔ VRQUDVÔ DGHWD EDèWDQ \DUDWÔODQ $OPDQ\D HVNL LOH \HQL\L ELU DUDGD EDUÔQGÔUÔ\RU hONH\L LNL\H D\ÔUDQ GXYDUÔQ \ÔNÔOPDVÔQÔQ DUGÔQGDQ NXUXODQ GHYOHWLQ EDèNHQWL %HUOLQ G Q\DQÔQ KHU \HULQGHQ JHOHQ WXULVWOHU LoLQ FD]LS ELU èHKLU 0RGDGDQ VDQDWD SROLWLNDGDQ N OW UHO HWNLQOLNOHUH NDGDU DUDGÔåÔQÔ] KHU èH\L EXODELOHFHåLQL] %HUOLQµGHNL =DIHU $QÔWÔ YH %UDQGHQEXUJ .DSÔVÔ LVH èHKULQ HQ |QHPOL VLPJHOHULQGHQ ' Q\DQÔQ HQ |QHPOL WDULKL HVHUOHULQH HY VDKLSOLåL \DSDQ (VNL 0 ]H $OWH 0XVHXP X]XQ \ÔOODU ONH\L LNL\H E|OHQ %HUOLQ 'XYDUÔµQÔQ WDULKLQL L]OH\HELOHFHåLQL] 'XYDU 0 ]HVL 0DXHUQXVHXP %HOOHYXH 6DUD\Ô &KDUORWHQEXUJ 6DUD\Ô YH 0XVHXP I U 1DWXUNXQGH 'RåD %LOLPOHUL 0 ]HVL %HUOLQµLQ ]L\DUHW HGLOPHVL JHUHNHQ \HUOHUL DUDVÔQGD $OPDQ\D IDUNOÔ WHPDODUD VDKLS P ]HOHUL\OH GH GLNNDW oHNL\RU ´$OWÔQ VÔYÔµ RODUDN DGODQGÔUÔODQ ELUDQÔQ DQDYDWDQÔ RODQ %DY\HUDµGD EXOXQDQ %LUDFÔOÔN YH )ÔUÔQFÔOÔN 0 ]HVL \D GD +DPEXUJµGD DPDW|U QGHQ SURIHV\RQHOLQH W P \HPHN WXWNXQODUÔQÔ NHQGLQH oHNHQ %DKDUDW 0 ]HVLµQL ]L\DUHW HWPHN VL]LQ LoLQ IDUNOÔ ELU GHQH\LP RODELOLU æOOH GH P ]LN GL\RUVDQÔ] G Q\DFD QO EHVWHFL YH VDQDWoÔODUÔQ \HWLèWLåL 0 QLKµWHNL 3KLODUPRQLH NRQVHU VDORQXQGD 0 QLK )ODUPRQL 2UNHVWUDVÔµQÔ GLQOH\HELOLU ' UHU 5HPEUDQGW 5XEHQV YH /HRQDUGR GD 9LQFL JLEL E \ N XVWDODUOD PRGHUQ VDQDWÔQ |QF OHULQH DLW UHVLP YH KH\NHOOHUL 3LQDNRWKHN P ]HOHULQGH ]L\DUHW HGHELOLUVLQL]

æ+D\DWæ

Holla nda

%LU \DQGD G Q\DFD QO ODOH EDKoHOHUL ELU \DQGD $YUXSDµQÔQ HQ E \ N JHFH NXO SOHUL GLåHU \DQGD GD HèVL] VDQDW HVHUOHUL $PD +ROODQGDµ\Ô DQODWPDN LoLQ EXQODU \HWPH] hONHQLQ WDULKL GRNXVXQX \DQVÔWDQ VÔUD HYOHUL DVÔUOÔN ELQDODUÔ DQÔWODUÔ YH PH\GDQODUÔ\OD $PVWHUGDP +ROODQGDµQÔQ KHU ]DPDQ HQ oRN LOJL oHNHQ èHKUL ROGX dRN N OW UO ELU \DSÔVÔ EXOXQDQ èHKLU $QQH )UDQNKXLV $PVWHUGDP 7DULK 0 ]HVL YH 9DQ *RJK P ]HOHUL EDèWD ROPDN ]HUH ELUoRN |QHPOL N OW UHO PHNDQD GD HY VDKLSOLåL \DSÔ\RU çHKULQ PH\GDQODUÔ LVH SHUIRUPDQV J|VWHULOHUL VHUJLOH\HQ VRNDN VDQDWoÔODUÔQÔQ GRåDO ELUHU VDKQHVL DGHWD 8QXWPDGDQ $PVWHUGDPµGD oRN VD\ÔGD ELVLNOHWH UDVWODUVDQÔ] èDèÔUPD\ÔQ d QN N o N E \ N KHU \DèWDQ V U F Q Q èHKLU LoL XODèÔPGD HQ VÔN WHUFLK HWWLåL DUDo ELVLNOHW ' Q\DGD PLPDUOÔåÔQ HQ |QHPOL PHUNH]OHULQGHQ ELUL RODQ 5RWWHUGDP LVH IDUNOÔ ELQD \DSÔODUÔQÔ WDULKL PHNDQODUOD KDUPDQOÔ\RU $PVWHUGDP YH 5RWWHUGDP +D\YDQDW %DKoHOHUL LVH ONHQLQ GLNNDW oHNLFL WXULVWLN PHNDQODUÔ DUDVÔQGD \HU DOÔ\RU

Belçika

%DèNHQWL %U NVHO $YUXSD %LUOLåLµQH HY VDKLSOLåL \DSDQ %HOoLND $YUXSDµQÔQ N OW UHO YH VDQDWVDO RODUDN HQ JHOLèPLè ONHOHULQGHQ ELUL *UDQG 3DODFH QO UHVWRUDQODUÔ DOÔèYHULè PHUNH]OHUL YH J|] DOÔFÔ \DSÔODUÔ\OD %U NVHOµLQ HQ |QHPOL PHNDQODUÔ DUDVÔQGD VD\ÔOÔ\RU çHKULQ GÔèÔQGD NDODQ PHWUHOLN GHY DWRP oHNLUGHåL $WRPLXP LVH J|U OPH\H GHåHU $YUXSDµQÔQ oLNRODWDVÔ\OD QO èHKUL %UXJHV LVH %U NVHOµGHQ \DNODèÔN \DUÔP VDDW X]DNOÔNWD æVWH\HQLQ ID\WRQOD LVWH\HQLQ GH ELVLNOHWOH NHèIHGHELOHFHåL %UXJHV VHYGLNOHULQL]H KHGL\HOLN Hè\D DOPDN LoLQVH LGHDO ELU \HU 'DQWHOOHUL\OH QO èHKLU NÔè D\ODUÔQGD \DSÔODQ EX] IHVWLYDOL\OH GH ROGXNoD oRN VD\ÔGD WXULVWH HY VDKLSOLåL \DSÔ\RU %U NVHOµH ELU VDDW PHVDIHGH EXOXQDQ *KHQW èHKUL LVH WDULKL \DSÔODUÔ 1LFKRODV .LOLVHVL %HOIU\ .XOHVL YH .RQWXQ .DOHVL LOH ONHQLQ |QHPOL WXUL]P PHUNH]OHULQGHQ ELUL RODUDN NDEXO HGLOL\RU

+D\DWæ æ

02'$ 621%$+$5

&1Ù#;.# $#Ü $#Ü# 6RQEDKDUÈQæNH\ILQLæoÈNDUWÈUNHQ æ PRGDGDQæGDæX]DNæNDOPD\ÈQ æ 6HYGLNOHULQL]OHæELUOLNWHæX]XQæNÈUæ JH]LOHUL æQHìHOLæSLNQLNOHU æPDFHUDæ GROXæVH\DKDWOHUæ\DSDUNHQæVH]RQXQæ PRGDæUHQNOHULQGHQæYHæ ìÈNOÈéÈQÈ]GDQæYD]JHoPH\LQ

.$',1

%HUH $FFHVVRUL]H 7/ *|]O N 6* 4XHFKXD 7/

0RQW *XHVV 7/

6DDW 3XPD 7/

6X JHoLUPH] PRQW +DQQDK 3LODU 7/

7ULNR 6WHIDQHO 7/

dDQWD .LSOLQJ 7/

æ+D\DWæ

*RUH 7H[ D\DNNDEÔ 6DORPRQ 7/

3DQWRORQ 71) $SH[ 7KH 1RUWK )DFH 7/

d2&8.

8]XQ NROOX WLรจ|UW /& :DLNLNL 7/

.XODNOร N $FFHVVRUL]H 7/

(5.(.

รงDSND &ROXPELD 7/

8]XQ NROOX WLรจ|UW 'RFNHUV 7/

3DQWRORQ .RWRQ 7/

*|]Oย N 7DJ +HXHU 7/

6DDW &DVLR 7/

<HOHN .RWRQ 7/ 0RQW 7RPP\ +LOILJHU 7/ รงRUW RODELOHQ SDQWRORQ &ROXPELD 7/ *RUH 7H[ D\DNNDEร .DQJD5RRV 7/

dDQWD .LSOLQJ 7/

<HOHN 0RWKHUFDUH 7/ %RW 7RPP\ +LOILJHU 7/

6ร UW oDQWDVร 4XHFKXD 7/

+D\DWรฆ รฆ

$&,%$'(0ª'(1 +$%(5/(5

;+..+- )7474

$FÔEDGHP 6DåOÔN *UXEX 7 UN VDåOÔN VHNW|U QGH \ÔOÔQÔ JHULGH EÔUDNPD\D KD]ÔUODQÔ\RU .RUX\XFX YH L\LOHèWLULFL VDåOÔN KL]PHWL YHUGLåL \ROFXOXåXQD µGH .DGÔN|\ +DVWDQHVLµQGH EDèOD\DQ $FÔEDGHP 6DåOÔN *UXEX \ÔO LoHULVLQGH KDVWDQH YH WÔS PHUNH]LQH XODèDUDN DODQÔQÔQ |QF OHULQGHQ ELUL ROGX 7 P ORNDV\RQODUÔQGD GHQH\LPOL X]PDQODUÔ VRQ WHNQRORML DOW\DSÔ LOH ELUDUD\D JHWLUHQ JUXS G Q\D VWDQGDUWODUÔQGD NDOLWHOL KL]PHW VXQPD\Ô GD LONH HGLQGL æOHUL WÔS WHNQRORMLVL NXOODQÔPÔQD |]HQ J|VWHUHQ $FÔEDGHP 6DåOÔN *UXEX KDVWDQHOHULQGH VRQ WHNQRORML ELUoRN WHèKLV YH WHGDYL FLKD]Ô EXOXQX\RU $ODQÔQGD HQ GRQDQÔPOÔ YH J YHQLOLU VDåOÔN YH LGDUL NDGURODUÔ E Q\HVLQGH WRSOD\DQ $FÔEDGHP QLWHOLNOL Lè J F Q Q ELULQFL WHUFLKL ROPD\D GHYDP HGL\RU *UXSWD \HU DODQ KDVWDQH YH WÔS PHUNH]OHUL LVH VDåOÔN DODQÔQGD EDåÔPVÔ] ELU DNUHGLWDV\RQ NXUXOXèX RODQ -&, WDUDIÔQGDQ NDOLWH VWDQGDUWODUÔ DoÔVÔQGDQ DNUHGLWH HGLOL\RU $FÔEDGHP KDVWDQHOHU YH WÔS PHUNH]OHULQLQ \DQÔ VÔUD VDåOÔNWD G Q\D\D |UQHN RODELOHFHN HQWHJUH ELU PRGHO VXQX\RU VDåOÔN GHVWHN KL]PHWOHUL NDSVDPÔQGD /DEFHOO /DEYLWDO /DEPHG YH $FÔEDGHP 3DWRORML NXUXOXèODUÔ VDåOÔåÔQ oHèLWOL DODQODUÔQGD |åUHQFL \HWLèWLUHQ $FÔEDGHP hQLYHUVLWHVL KDVWDQH SURMHOHUL JHOLèWLUHQ 3URMH <|QHWLP PRELO VDåOÔN KL]PHWOHUL VXQDQ $FÔEDGHP 0RELO +L]PHWOHU KDVWDQHOHULQ YH E \ N ILUPDODUÔQ KLM\HQ YH FDWHULQJ LKWL\DFÔQÔ NDUèÔOD\DQ $ 3OXV VLJRUWD DODQÔQGD LVH $FÔEDGHP 6LJRUWD JLEL LèWLUDN èLUNHWOHUL LOH ´VDåOÔNOD LOJLOL KHU DODQGD KL]PHW YHUPHµ DQOD\ÔèÔ\OD KDUHNHW HGL\RU 6RV\DO VRUXPOXOXN ELOLQFL\OH KDUHNHW HGHQ $FÔEDGHP 6DåOÔN *UXEX VSRU VSRQVRUOXNODUÔ DODQÔQGD 7 UN )XWERO %DVNHWERO 9ROH\ERO IHGHUDV\RQODUÔ PLOOL WDNÔPODU |QGH JHOHQ $YUXSD YH $]HUL WDNÔPODUÔ LOH ONHPL]GHNL ELUH\VHO VSRUFXODUÔQ GD VDåOÔN VSRQVRUX RODUDN 7 UN YH G Q\D VSRUXQD KL]PHW YHUL\RU $FÔEDGHP 6DåOÔN YH (åLWLP 9DNIÔ WDUDIÔQGDQ µGH NXUXODQ $FÔEDGHP hQLYHUVLWHVL LVH 7 UNL\HµQLQ HåLWLPOL LQVDQ J F QH NDWNÔ VDåOD\DQ |QHPOL VRV\DO VRUXPOXN SURMHOHUL DUDVÔQGD \HU DOÔ\RU hQLYHUVLWH VDåOÔN DODQÔQGD W P ELULNLPOHULQL JHOHFHN QHVLOOHUH DNWDUDELOPHN DGÔQD \ ]GH EXUVOX |åUHQFL RUDQÔ YH |åUHWLP \HVL EDèÔQD G èHQ |åUHQFL RUWDODPDVÔ\OD G Q\D VWDQGDUWODUÔQGD HåLWLP YHUL\RU 0DNHGRQ\DµQÔQ GRQDQÔPOÔ KDVWDQHOHULQGHQ 6LVWLQD +DVWDQHVL LOH \ÔOOÔN NQRZ KRZ WUDQVIHUL DQODèPDVÔ LP]DOD\DQ $FÔEDGHP EX DODQGD oDOÔèPD \DSDQ LON |]HO VDåOÔN NXUXPX RODUDN GD GLNNDW oHNL\RU 6DåOÔN WXUL]PL DODQÔQGD GD oÔWD\Ô \ NVHOWHQ NXUXPXQ \XUW GÔèÔQGDQ JHOHQ KDVWD VD\ÔVÔ KHU JHoHQ J Q DUWÔ\RU 7 UNL\HµQLQ KDOND DoÔN WHN VDåOÔN NXUXOXèX RODQ $FÔEDGHP 6DåOÔN *UXEX W P EX KL]PHWOHU YH JHOLèPHOHU oHUoHYHVLQGH RWRULWHOHU WDUDIÔQGDQ 7 UNL\HµQLQ HQ GHåHUOL PDUNDODUÔ DUDVÔQGD GHåHUOHQGLULOL\RU $FÔEDGHP NDOS VDåOÔåÔ YH RQNRORML DODQODUÔ LOH EDèOD\DQ WRSOXPX ELOLQoOHQGLUPH YH QLWHOLNOL VDåOÔN KL]PHWL VXQPD PLV\RQXQX \ÔOODU LoHULVLQGH DoÔODQ 7 S %HEHN 0HUNH]L 0HPH 0HUNH]L 2EH]LWH 0HUNH]L 5RERWLN &HUUDKL 0HUNH]L æOLN 1DNOL 0HUNH]L YH 6SRUFX 6DåOÔåÔ 0HUNH]L LOH VDåOÔåÔQ W P DODQODUÔQGD GHYDP HWWLUL\RU *UXEXQ \DWÔUÔPODUÔ µGH KL]PHWH DoÔOPDVÔ SODQODQDQ %RGUXP YH $QNDUD KDVWDQHOHUL LOH V U \RU $FÔEDGHP 6DåOÔN *UXEX QLFH \ÔO GDKD 7 UN VDåOÔN VHNW|U QH QLWHOLNOL KL]PHW VXQPD\Ô KHGHIOL\RU

æ+D\DWæ

'0 c1- 6'4%Þ* '&Þ.'0 gc g0Þ8'45Þ6'&'0 $Þ4Þ

#%+$#&'/ g0Ý8'45Ý6'5Ý

%X \ÔO G ]HQOHQHQ /<6 VRQXoODUÔQD J|UH DGD\ODUÔQ \ ]GH µVÔ LON WHUFLKLQGH $FÔEDGHP hQLYHUVLWHVLµQH \HU YHUGL $FÔEDGHP hQLYHUVLWHVLµQLQ JHQHO WHUFLK HGLOPH RUDQÔ LVH \ÔOÔQD J|UH LNL NDW DUWÔè J|VWHUGL hQLYHUVLWHQLQ JHQHO NRQWHQMDQÔ \ ]GH RUDQÔQGD GROGX DNDGHPLN \ÔOÔQGD $FÔEDGHP hQLYHUVLWHVLµQH \HUOHèHQ |åUHQFLOHULQ \ ]GH µ EXUV LPNDQÔQGDQ \DUDUODQDUDN HåLWLP YH |åUHWLPH EDèODGÔ .XUXP EX |]HOOLåL LOH YDNÔI QLYHUVLWHOHUL DUDVÔQGD HQ ID]OD EXUV YHUHQ QLYHUVLWHOHUGHQ ELULVL ROGX $FÔEDGHP hQLYHUVLWHVLµQL WHUFLK HGHQ |åUHQFLOHULQ RNXO SURILOOHUL LQFHOHQGLåLQGH E \ N E|O P Q Q 7 UNL\H JHQHOLQGH EDèDUÔ G ]H\L \ NVHN IHQ OLVHOHUL DQDGROX OLVHOHUL YH \DEDQFÔ GLOOH |åUHWLP \DSDQ |]HO OLVHOHUGHQ PH]XQ ROGXåX J|U O \RU %X RUDQODU GLNNDWH DOÔQGÔåÔQGD $FÔEDGHP hQLYHUVLWHVLµQLQ NÔVD V UHGH JHOGLåL EDèDUÔ G ]H\LQLQ J|VWHUJHVL RUWD\D oÔNÔ\RU * oO DNDGHPLN NDGURVX VDåOÔN ELOLPOHUL DODQÔQGD KL]PHW NDOLWHVL YH J YHQL LOH VD\JÔQ ELU \HUH VDKLS RODQ $FÔEDGHP 6DåOÔN *UXEXµQXQ DUNDVÔQGD ROPDVÔ $FÔEDGHP hQLYHUVLWHVLµQLQ WHUFLK HGLOPHVLQL VDåOD\DQ |QHPOL D\UÔFDOÔNODU DUDVÔQGD \HU DOÔ\RU %X |]HOOLNOHULQLQ \DQÔ VÔUD PH]XQ RODQ |åUHQFLOHULQH $FÔEDGHP 6DåOÔN *UXEXµQGD LVWLKGDP RODQDåÔ VXQXOPDVÔ WHNQRORMLN JHOLèPHOHULQ YH WRSOXPXQ LKWL\DFÔQD J|UH \HQLOHQHQ GLQDPLN GHUV SURJUDPODUÔ LOH DUDèWÔUPD RGDNOÔ HåLWLP YHULOPHVL PHVOHNL ELOJLQLQ GÔèÔQGD \DEDQFÔ GLO HåLWLPLQLQ HQIRUPDV\RQ WHNQRORMLOHULQLQ VRV\DO YH N OW UHO IDDOL\HWOHULQ GHVWHNOHQPHVL GH $FÔEDGHP hQLYHUVLWHVLµQH RODQ LOJL\L DUWÔUÔ\RU

#%+$#&'/ '5-ÝÛ'*Ý4 8' (7.;# *#56#0'.'4Ý ;#Û+0&# +L]PHWOHULQL J YHQLOLU KÔ]OÔ \D\JÔQ ELU ELoLPGH YH WÔEEÔQ LOHUL WHNQRORMLOHUL\OH WRSOXPD VXQPD\Ô KHGHIOH\HQ $FÔEDGHP 6DåOÔN *UXEXµQXQ \ÔOÔQGD DoWÔåÔ (VNLèHKLU YH )XO\D +DVWDQHOHUL \DèÔQD JLUGL (\O O WDULKLQGH DoÔODQ $FÔEDGHP (VNLèHKLU +DVWDQHVL (VNLèHKLU $I\RQ . WDK\D %LOHFLN YH 8èDN JLEL oHYUH LOOHUGHNL KDVWDODUD $QNDUD \D GD æVWDQEXOµD JLWPHOHULQH JHUHN NDOPDGDQ NDOLWHOL WÔEEL KL]PHW VXQX\RU æVWDQEXOµXQ HQ PHUNH]L \HUL RODQ )XO\DµGD DoÔODQ $FÔEDGHP )XO\D +DVWDQHVL LVH VSRUFX VDåOÔåÔ NRQXVXQGD X]PDQODèDUDN DODQÔQGD 7 UNL\HµGH ELU LONL JHUoHNOHèWLUL\RU #%+$#&'/ '5-ÝÛ'*Ý4 *#56#0'5Ý

#%+$#&'/ -1%#'.Ý *#56#0'5Ý 10-1.1,Ý /'4-'<Ý *Ý</'6' )Ý4&Ý 'HQH\LPOL X]PDQ NDGURVX\OD KL]PHW YHUPH\H EDèOD\DQ $FÔEDGHP .RFDHOL +DVWDQHVL 2QNRORML 0HUNH]LµQGH EDèWD PHPH DNFLåHU PLGH EDåÔUVDN SDQNUHDV NDUDFLåHU VDIUD NHVHVL SURVWDW YH UDKLP Då]Ô NDQVHUOHUL ROPDN ]HUH ELUoRN NDQVHU W U PHGLNDO RQNRORML \|QWHPL LOH WHGDYL HGLOHELOL\RU 1 NOHHU 7ÔS hQLWHVLµQLQ DUGÔQGDQ 2QNRORML 0HUNH]L GH IDDOL\HWH JLUHQ $FÔEDGHP .RFDHOL +DVWDQHVLµQGH 6*. PHQVXSODUÔ VDåOÔN KL]PHWOHULQGHQ IDUN FUHWL |GHPHGHQ \DUDUODQDELOL\RU 0HUNH]GH D\UÔFD LOHUL WHNQRORML 3(7 %7 FLKD]Ô LOH HUNHQ WDQÔ LPNDQÔ GD VDåODQÔ\RU

#%+$#&'/ (7.;# *#56#0'5Ý

#%+$#&'/ /1$Ý. 5#Ù.+- 2#<#4.#/# 7;)7.#/#.#4+;.# (#4- ;#4#6+;14 $FÔEDGHP 6DåOÔN *UXEX SD]DUODPD G Q\DVÔQGD \DèDQDQ JHOLèPHOHUL \DNÔQGDQ WDNLS HGL\RU YH X\JXOX\RU g]HOOLNOH PRELO SD]DUODPD NRQXVXQGD \DSWÔåÔ \DWÔUÔPODUOD GLNNDW oHNHQ JUXS EX NRQXGDNL GHQH\LPOHULQL GH SD\ODèÔ\RU $FÔEDGHP 0RELO 6DåOÔN +L]PHWOHUL *HQHO 0 G U 'U g]J U 7XUJD\ (\O O WDULKOHULQGH G ]HQOHQHQ æQWHUDNWLI 3D]DUODPD =LUYHVL æ3=µ µH NDWÔODUDN EX NRQXGD $FÔEDGHP 6DåOÔN *UXEXµQXQ oDOÔèPDODUÔ\OD LOJLOL ELU NRQXèPD \DSWÔ ´6DåOÔNWD *HOHFHN 0RELO 6DåOÔN 8\JXODPDODUÔµ EDèOÔNOÔ VXQXPXQGD µOL \ÔOODUGD VDåOÔN KDUFDPDODUÔQÔQ LNL NDW DUWWÔåÔQÔ EHOLUWHQ 'U 7XUJD\ VHNW|UGHNL SD]DUODPD X\JXODPDODUÔQÔQ J Q JHoWLNoH JHOLèWLåLQL V|\OHGL 7HNQRORMLN JHOLèPHOHULQ VDåOÔN VHNW|U QH \DQVÔPDODUÔQÔ GHWD\OÔ RODUDN DQODWDQ 'U g]J U 7XUJD\ PRELO VDåOÔN KL]PHWOHULQLQ EXJ Q JHOGLåL QRNWD\Ô LVH |UQHNOHUOH DQODWWÔ ²* Q P ]GH PLNURIOXLGLF oLSOHU VD\HVLQGH HYGH NDQ èHNHUL YH NDQ K FUHOHUL |Oo OHELOL\RU <HQL NXèDN X]DNWDQ |Oo P \DSDQ VDåOÔN FLKD]ODUÔ IHWDO PRQLW|U FLKD]Ô \ NVHN RUDQGD GRåUX VRQXo YHUHQ HY WHVWOHUL YH X]DNWDQ \DSD\ ]HND\D VDKLS PHGLNDO FLKD]ODU JLEL WHNQRORMLOHU \HQL SD]DUODPD X\JXODPDODUÔ DUDVÔQGD \HU DOÔ\RU ³

+D\DWæ æ

$&,%$'(0ª'(1 +$%(5/(5

;Ý0'© ;'0Ý&'0 &f46 *#56#0' ,%+ #-4'&Ý6#5;107 #.&+

´10-1.1,Ý&' ;'0Ý.Ý-.'4µ 5'/21<;7/7 ;#2+.&+ ´2QNRORMLGH <HQLOLNOHUµ VHPSR]\XPX $FÔEDGHP hQLYHUVLWHVL YH (UFL\HV hQLYHUVLWHVL LèELUOLåL LOH $FÔEDGHP .D\VHUL +DVWDQHVLµQGH G ]HQOHQGL æNL QLYHUVLWHGHQ KHNLPLQ NRQXèPDFÔ RODUDN \HU DOGÔåÔ VHPSR]\XPD .D\VHUL YH oHYUH LOOHUGHQ ELUoRN KHNLP GH GLQOH\LFL RODUDN NDWÔOGÔ 6HPSR]\XPXQ DoÔOÔèÔQGD NRQXèPD \DSDQ $FÔEDGHP .D\VHUL +DVWDQHVL %DèKHNLPL 'U gPHU $NEH\D] KHU \ÔO W P G Q\DGD PLO\RQODUFD ONHPL]GH LVH \DNODèÔN ELQ NLèLQLQ NDQVHUOH WDQÔèWÔåÔQÔ EHOLUWHUHN PRGHUQ WÔS \|QWHPOHULQLQ YH LOHUL WHNQRORML\OH UHWLOPLè FLKD]ODUÔQ GD JHOLèPHVL\OH GDKD oRN VD\ÔGD NLèL\H NDQVHU WDQÔVÔ NRQXOGXåXQX V|\OHGL 'U $NEH\D] ².DQVHU J|U OPH VÔNOÔåÔ JLGHUHN DUWDQ HQ |QHPOL KDVWDOÔNODUGDQ ELUL $QFDN HUNHQ WDQÔ LOH NDQVHUGH L\LOHèPH VDåODPDN P PN Q ROX\RU %X QHGHQOH NDQVHULQ WHGDYLVL NDGDU HUNHQ WDQÔ NRQPDVÔ GD ROGXNoD |QHP WDèÔ\RU $QFDN EX GXUXP D\QÔ ]DPDQGD NDQVHU KDVWDODUÔ LoLQ X]XQ YH NDUPDèÔN ELU V UHFLQ \DèDQPDVÔ DQODPÔQD GD JHOL\RU æèWH EX V UHoWH NDQVHU KDVWDODUÔ HQ E \ N GHVWHåL VDåOÔN NXUXPODUÔQGDQ DOÔ\RUODU³ GHGL

$F×EDGHPø6DüO×Nø*UXEX·QGDNLø KDVWDQHOHUøYHøW×SøPHUNH]OHULø ø\×O×QGDQøEXø\DQDø-&,ø WDUDI×QGDQøGHQHWOHQL\RUøYHøNDOLWHOHULø EHOJHOHQHUHNøDNUHGLWHøHGLOL\RU ø6DüO×Nø KL]PHWOHULQGHøNDOLWHøVWDQGDUWODU×Q×ø EHOLUOH\HQøYHøGHQHWOH\HQøEDü×PV×]øELUø $PHULNDQøDNUHGLWDV\RQøNXUXOXÿXøRODQø-&, øGHQHWLPOHULQLø oø\×OGDøELUøJHUoHNOHÿWLUL\RU ø ø\×O×QGDø\DS×ODQøGHQHWLPø VRQXFXQGDø$F×EDGHPø.DG×N|\ ø.R]\DWDü×øYHø%DN×UN|\ø +DVWDQHOHULø øNH] ø,QWHUQDWLRQDOø+RVSLWDOøGDø øNH]ø-&,ø WDUDI×QGDQøDNUHGLWHøHGLOGL øNDOLWHOHULøWHVFLOOHQGL

#00' $#$# #&#;.#4+0# f<'. -745 $FÔEDGHP .DGÔN|\ +DVWDQHVLµQGH (\O O WDULKOHUL DUDVÔQGD ´$QQH %DED $GD\ODUÔQD g]HO 'RåXP gQFHVL +D]ÔUOÔN .XUVXµ G ]HQOHQGL .DWÔOÔPÔQ FUHWVL] ROGXåX NXUVWD |QFHOLNOH JHEHOLN G|QHPL YH EX G|QHPH DLW ULVNOHU DQODWÔOGÔ 'RåXP KDNNÔQGD GD HåLWLP YHULOHQ NXUVWD D\UÔFD GRåXP VRQUDVÔ ORKXVDOÔN YH EHEHN EDNÔPÔ NRQXODUÔQGD GD ELOJLOHU YHULOGL

2Ý;#0Ý56 )'0%1 #4+´&#0 70767./#< 4'5Ý6#. $FÔEDGHP )XO\D +DVWDQHVL KHU J Q G ]HQOL RODUDN KDVWDODUD YH \DNÔQODUÔQD P ]LN UHVLWDOL VXQX\RU æONL $åXVWRV WDULKLQGH JHUoHNOHèHQ P ]LN GLQOHWLOHULQLQ NRQXNODUÔQGDQ ELUL GH QO FD] SL\DQLVWL *HQFR $UÔ ROGX $UÔ NHQGL HVHUOHULQLQ GH \HU DOGÔåÔ UHSHUWXDUÔ\OD GLQOH\LFLOHUH XQXWXOPD] ELU P ]LN ]L\DIHWL VXQGX +DVWDQHGH KHU J Q SL\DQR HèOLåLQGH P ]LN GLQOHWLVL ROGXåXQX |åUHQGLåLQGH J|Q OO RODUDN EX HWNLQOLåLQ ELU SDUoDVÔ ROPDN LVWHGLåLQL V|\OH\HQ $UÔ ²%HQ P ]LåLQ ELU WHUDSL \|QWHPL RODUDN X\JXODQDELOHFHåLQL G è Q \RUXP $FÔEDGHP )XO\D +DVWDQHVLµQGH GH E|\OH GRåUX YH J ]HO ELU X\JXODPD \DSÔOGÔåÔQÔ |åUHQLQFH KLo G è QPHGHQ GHVWHN YHUPHN LVWHGLP³ GHGL 0 ]LN GLQOHWLOHUL KHU J Q VDDWOHUL DUDVÔQGD $FÔEDGHP )XO\D +DVWDQHVLµQLQ IXD\H DODQÔQGD JHUoHNOHèWLULOL\RU

æ+D\DWæ

#%+$#&'/ 5#Ù.+- )47$7 7.75#. /'&;#&# 4#-Ý25Ý< $F×EDGHPø6DüO×Nø*UXEX ø XOXVDOø\D\×Qø\DSDQø\D]×O×ø YHøJ|UVHOøEDV×QøRUJDQODU×ø LOHøLQWHUQHWøSRUWDOODU×QGDø KDNN×QGDøHQøID]ODøKDEHUø \D\×QODQDQø|]HOøVDüO×Nø NXUXOXÿXøROGX ø2FDN (\O Oø øWDULKOHULøDUDV×QGDøXOXVDOø EDV×QGDø\HUøDODQ øELQø øKDEHUøLOHøW Pø KDEHUOHUGHø\ ]GHø ø RUDQ×QDøXODÿDQø$F×EDGHP ø WHOHYL]\RQGDø\D\×QODQDQø øELQø øKDEHUOHøEXøPHFUDGDø GDøOLGHUOLüLQLøNRUXGX ø +DEHUOHULQøWHOHYL]\RQGDø \D\×QODQG×ü×øV UH\HøJ|UHø \DS×ODQø|Oo POHPHGHø LVHø$F×EDGHPø6DüO×Nø *UXEXø øVDQL\HOLNø \D\×QODQPDøV UHVLøLOHøELULQFLø V×UDGDø\HUøDOG× ø<DS×ODQø LQFHOHPHøVRQXFXQDøJ|UH ø $F×EDGHPøJ|UVHOøEDV×QGDø \D\×QODQDQøW PøKDEHUOHULQø \ ]GHø ·V×QGDø\HUøDOG× ø .RQXODUDøJ|UHø\DS×ODQø DQDOL]GHøLVHøVSRUøEDÿO×ü×ø DOW×QGDNLø øKDEHUOH øEXø DODQGDø\D\×QODQDQøKDEHUOHULQø \ ]GHø ·O NøRUDQ×QDø XODÿDUDNøDo×NøDUDøELULQFLøROGX ø

³/Ý64#. -#2#- 6#/Ý4Ý -7457´ ;#2+.&+ $FÔEDGHP hQLYHUVLWHVL 7ÔS )DN OWHVL .DOS YH 'DPDU &HUUDKLVL $QDELOLP 'DOÔ LOH 7 UN .DOS 'DPDU &HUUDKLVL 'HUQHåLµQLQ RUWDNODèD G ]HQOHGLåL ´0LWUDO .DSDN 7DPLUL .XUVXµ (\O O WDULKOHULQGH $FÔEDGHP 0DVODN +DVWDQHVLµQGH JHUoHNOHèWLULOGL $FÔEDGHP hQLYHUVLWHVL 7ÔS )DN OWHVLµQGHQ 3URI 'U &HP $OKDQ YH 7 UN .DOS 'DPDU &HUUDKLVL 'HUQHåLµQGHQ 'U (URO çHQHUµLQ NRRUGLQDW|UO å QGH \DSÔODQ NXUVXQ LON J Q QGH

7 UNL\HµGHQ 'U 6HGHQ (UWHQ dHOLN 'Ro 'U &LKDQJLU .D\PD] 2S 'U .HULP dDåOÔ YH 8]P 'U 0XKDUUHP .Ro\LåLW LOH %HOoLNDµGDQ 5REHUW 'LRQ YH -HDQ /RXLV - 9DQRYHUVFKHOGH NDWÔOÔPFÔODUD J QFHO J|U QW OHPH YH RSHUDV\RQ WHNQLNOHUL KDNNÔQGD ELOJLOHU YHUGL &DQOÔ YH YLGHR ROJX VXQXPODUÔQÔQ DUGÔQGDQ LQWHUDNWLI WDUWÔèPDODUOD GHYDP HGHQ NXUVXQ LNLQFL J Q QGH LVH VÔåÔU NDOEL ]HULQGH IDUNOÔ V W U YH ULQJ PDO]HPHOHUL LOH NDSDN WDPLUL DQODWÔOGÔ

#%+$#&'/ $#-+4-f; *#56#0'5Ý

4#&;1.1,Ý $f.g/g ;'0Ý.'0&Ý

æOHUL WHNQRORML FLKD]ODU LOH GRQDWÔODQ $FÔEDGHP %DNÔUN|\ +DVWDQHVL 5DG\RORML %|O P \HQLOHQHQ %LOJLVD\DUOÔ 7RPRJUDIL %7

05 YH DQML\R FLKD]Ô LOH KL]PHW YHUL\RU 5DG\RORML %|O P DODQÔQGD GHQH\LPOL X]PDQODU PXOWLGLVLSOLQHU \DNODèÔP YH \HQLOHQHQ LOHUL WHNQRORML FLKD]ODUÔ VD\HVLQGH WDQÔ YH WHGDYL\L NROD\ODèWÔUDUDN UDG\RORMLN WHGDYL\L KDVWDODU DoÔVÔQGDQ GDKD J YHQLOLU KDOH JHWLUL\RU

#%+$#&'/ -1%#'.Ý *#56#0'5Ý 7;-7 21.Ý-.Ý0ÝÙÝ #c+.&+ $FÔEDGHP .RFDHOL +DVWDQHVLµQGH KL]PHWH JLUHQ 8\NX 3ROLNOLQLåL X\NX ER]XNOXNODUÔQD o|] P JHWLUL\RU 3ROLNOLQLNWH X\NXGD KRUODPD X\NXGD QHIHVLQ GXUPDVÔ JHFHOHUL WHUOHPH VDEDKODUÔ EDè DåUÔVÔ LOH X\DQPD JLEL X\NX ER]XNOXNODUÔ RODUDN QLWHOHQGLULOHQ SHN oRN VRUXQD o|] P EXOXQPDVÔ DPDoODQÔ\RU %X VRUXQODU NLèLGHQ NLèL\H IDUNOÔOÔN J|VWHUVH GH KHU GXUXPGD \DèDP NDOLWHVLQL ER]X\RU

8\NX 3ROLNOLQLåLµQGH YHULOHQ WHGDYL NDSVDPÔQGD X\NX VÔUDVÔQGD UDKDWVÔ]OÔNODUÔ RODQ NLèLOHU LON RODUDN ELU X]PDQ WDUDIÔQGDQ PXD\HQH HGLOL\RU < ] \ ]H J|U èPHGHQ VRQUD NRQXODQ WDQÔ\D J|UH WHGDYL G ]HQOHQL\RU YH EHOOL DUDOÔNODUOD KDVWD L]OHQL\RU 3ROLNOLQLN GHåHUOHQGLUPHVL VRQXQGD WDQÔ LoLQ SROLVRPQRJUDILN X\NX oDOÔèPDVÔ \DSÔOPDVÔ JHUHNOL J|U OHQ KDVWDODU LVH X\NX ODERUDWXYDUÔQD \|QOHQGLULOL\RU

+D\DWæ æ

$-$1'$ 1(æ9$5æ1(æ<2.

.216(5

'.8+5 %156'..1 -105'4Þ0' *#<+4 /+5+0+<!

ø´6KHµøYHø´,ø:DQWø<RXµøJLELøXQXWXOPD]øDÿNøEDODGODU×QDø LP]DøDWDQ øG Q\DFDø QO øVDQDWo×øYHøV|]ø\D]DU×ø(OYLVø &RVWHOOR øýVWDQEXOOXøP ]LNVHYHUOHUOHøEXOXÿDFDN ø ø \×O×QGDøo×NDUWW×ü×ø´0\ø$LPø,Vø7UXHµøDOE P \OHøP ]LNø KD\DW×QDøEDÿOD\DQøYHø/LYHUSRRO·XQø%HDWOHV·WDQøEXø\DQDø \HWLÿWLUGLüLøHQø|QHPOLøP ]LNøDGDPODU×QGDQøELULøVD\×ODQø

&RVWHOOR øE \ O øVHVL øNHQGLQHøKDVøWDU]×øYHøHIVDQHOHÿPLÿø ÿDUN×ODU×\ODøL]OH\LFLOHULQLøE \ O \RU ø%LUELULQGHQøJ ]HOø ÿDUN×ODU×Q×Qø\DQ×øV×UDøVDKQHøÿRYODU×\ODøGDøGLNNDWøoHNHQø(OYLVø &RVWHOOR·QXQøX]XQøV UHGLUøKH\HFDQODøEHNOHQHQøNRQVHUL ø.DV×Pø øJ Q øVDDWø ·GDø7 UNHUøýQDQRüOXø0DVODNø 6KRZø&HQWHU·GD«

.ê7$3

-'0&Ý/' &1Ù7Û7/70 )g0%'5Ý

+HUNHVLQ NHQGLQGHQ NHVLWOHU EXODFDåÔ RNXPD\D EDèODGÔåÔQGD QDVÔO ELWWLåLQL DQOD\DPDGÔåÔ ELU DUD\ÔèÔQ VHU YHQL VL]L EHNOL\RU 2NX\XFXVXQD NHQGLVLQGHQ SD\ oÔNDUWWÔUDQ YH ²+DOD JHo GHåLO EL] GH ELU \HUGHQ EDèOD\DOÔP³ GHGLUWHQ ².HQGLPH 'RåXèXPXQ * QFHVL³ LoLQL]GHNL ´EHQµL RUWD\D oÔNDUWÔ\RU &HYDEÔQÔ] ´HYHWµVH YH NHQGLQL]L EXOPD \ROFXOXåXQD oÔNPD\D JHUoHNWHQ QL\HWOL\VHQL] KLo ]DPDQ ND\EHWPHGHQ EX NLWDEÔ RNXPD\D EDèOD\ÔQ $FÔEDGHP %DåGDW &DGGHVL 7ÔS 0HUNH]LµQGHQ 'U (UNDQ 6DUÔ\ÔOGÔ] LP]DOÔ ².HQGLPH 'RåXèXPXQ * QFHVL³ EX \ROFXOXNWD VL]H HèOLN HGHFHN

'9'

-'5ÞÜ'0 *#;#6.#4

6*' #+4 + $4'#6*'

%LU JDQJVWHU \ NVHOLèWH ELU SRS \ÔOGÔ]Ô KD\DWÔQÔQ DèNÔQÔ NXUWDUPD\D oDOÔèDQ ELU GRNWRU YH ELU EDQND VR\JXQFXVX© %LUELULQGHQ IDUNOÔ EX G|UW LQVDQ YH G|UW \DèDP LOJLQo ELU èHNLOGH NHVLèHUHN E \ N èHKULQ NDRVXQGD NHQGLOHULQH \|Q EXOX\RU <|QHWPHQOLåLQL -LOHKR /HHµQLQ \DSWÔåÔ ILOPLQ EDèUROOHULQL 2VFDU |G OO R\XQFX )RUHVW :KLWDNHU (PLOH +LUVFK YH 6DUDK 0LFKHOOH *HOODU SD\ODèÔ\RU ´.HVLèHQ +D\DWODUµGD D\UÔFD $QG\ *DUFLD .HYLQ %DFRQ %UHQGDQ )UDVHU YH -XOLH 'HOS\ JLEL \ÔOGÔ] R\XQFXODU GD URO DOÔ\RU

/

)(67ê9$

Ý56#0$7. /g0Ý* #4#5+0&# $Ý4 5#0#6 -f24g5g %+6;5%#.' 5'4)Þ5Þ

6(5*ê

æVWDQEXO YH 0 QLK èHKLUOHULQLQ oDåGDè VDQDW RUWDPODUÔ DUDVÔQGD X]XQ VROXNOX ELU LèELUOLåLQL DPDoOD\DQ &LW\VFDOH VHUJLVL LON NH] æVWDQEXOµGD© .DPXVDO DODQ \HUOHèWLUPHOHUL YLGHR VHoNLOHUL VHUJL VXQXPODUÔ YH SDQHOOHULQ HèOLN HWWLåL VHUJL NDSVDPÔQGD 0 QLK YH æVWDQEXOµXQ èHKLU GRNXODUÔ YH NDWPDQODUÔ VDQDW \DSÔWODUÔ ]HULQGHQ VDQDWVHYHUOHULQ \RUXPXQD VXQXOX\RU 6HUJLGH \HU DODQ \DSÔWODU EX LNL NHQWLQ NHQGLQH |]J GÔè J|U QW OHULQL NXOODQDUDN Lo J|U QW OHULQH GRåUX DUDèWÔUPDFÔ YH HOHèWLUHO ELU NHèLI DODQÔ DoÔ\RU &LW\VFDOH çHKLU gOoHåL VHUJLVL .DVÔP WDULKLQH NDGDU KDIWDQÔQ KHU J Q VDDWOHUL DUDVÔQGD 6LHPHQV 6DQDWµWD ]L\DUHW HGLOHELOLU

#-$#0- %#< ('56Ý8#.Ý ;Ý0' &12&1.7©

&D] WXWNXQODUÔQÔQ KHU \ÔO KH\HFDQOD EHNOHGLåL 7 UNL\HµQLQ HQ X]XQ VROXNOX IHVWLYDOOHULQGHQ ELUL RODQ $NEDQN &D] )HVWLYDOL \ÔOÔQGD \LQH GRSGROX ´çHKULQ 6HVLµ VORJDQÔ LOH (NLP .DVÔP WDULKOHUL DUDVÔQGD G Q\DFD QO FD] VDQDWoÔODUÔQÔ DåÔUOD\DFDN RODQ IHVWLYDO ]HQJLQ NRQVHU SURJUDPÔQÔQ \DQÔ VÔUD DW|O\H oDOÔèPDODUÔ SDQHOOHU \DUÔèPDODU FD]OÔ EUXQFKµODU YH .DPS VWH &D] NRQVHUOHUL LOH GH GLNNDW oHNL\RU )HVWLYDOLQ EX \ÔONL PHNDQODUÔ DUDVÔQGD / WIL .ÔUGDU .RQJUH YH 6HUJL 6DUD\Ô &HPDO 5HèLW 5H\ .RQVHU 6DORQX $NEDQN 6DQDW 0HUNH]L %DE\ORQ *KHWWR 1DUGLV YH 7KH 6HHG \HU DOÔ\RU

æ+D\DWæ

autumn

# DTKGH # DTKGH 5WOOCT[ 5WOOCT[

52'%+#.5 5/+.' 9+6*176 *'5+6#6+0) 9LVLEOHøGHQWDOøEUDFHV øZKLFKøDUHøGHOD\HGøLQø RUWKRGRQWLFøWUHDWPHQWøE\øPRVWøRIøSDWLHQWVø EHFDXVHøRIøHVWKHWLFøFRQFHUQ øDUHøGLVSODFHGø ZLWKøJROG DOOR\HGøEUDFHVøZKLFKøDUHøGHVLJQHGø DFFRUGLQJøWRøSDWLHQWøDQGøZKLFKøDUHøSODFHGø LQQHUøVXUIDFHøRIøWHHWK ø:KLOHø\RXUøWHHWKøDUHø WUHDWHGøZLWKøLQYLVLEOHøGHQWDOøEUDFHV ø\RXø FDQøVPLOHøZLWKRXWøKHVLWDWLQJ ø(OLIø* QG ] ø 2UWKRGRQWLFVø6SHFLDOLVWø'HQWLVWøLQø$F×EDGHPø $WDÿHKLUø6XUJLFDOøDQGø0HGLFDOø&HQWHU øVD\Vø WKDWøRUWKRGRQWLFøWUHDWPHQWøQDPHGø,QFRJQLWRø FDQøEHøXVHGøIRUøSDWLHQWVøZKRøKDYHøFRPSOHWHGø WKHLUøSHUPDQHQWøGHQWLWLRQ øLQøRWKHUøZRUGV ø SDWLHQWVøZKRøQHHGøDOOøNLQGVøRIøRUWKRGRQWLFø WUHDWPHQWøVLQFHøWKH\øDUHø ø\HDUVøROG øDQGø WKLVøPHWKRGøFDQøEHøDSSOLHG øDVøDQøDGGLWLRQøWRø HVWKHWLFøFRQFHUQ øLQøFDVHVøZKHQøSRVLWLRQDOøDQGø IXQFWLRQDOøUHODWLRQVøRIøXSSHUøDQGøORZHUøMDZø WHHWKøDUHøQRWøJRRGøHQRXJK

10' &15' 9+.. $' '017)* 9+6* .+#% 'XGP KH ECPEGT KU C HTKIJVGPKPI FKUGCUG YKVJ KVU NQPI CPF FKHHKEWNV VTGCVOGPV RTQEGUU FGXGNQRGF PGY VGEJPQNQIKGU UJQTVGP VTGCVOGPV RTQEGUU CPF KPETGCUG VJG TCVG QH UWEEGUUHWN TGUWNVU 1PG QH VJG FGXGNQRGF VGEJPQNQIKGU HQT ECPEGT VTGCVOGPV KU .+#% FGXKEG .+#% YJKEJ UJQTVGP RGTKQF QH TCFKQVJGTCR[ VJCV DTGCUV ECPEGT RCVKGPV YKNN TGEGKXG CHVGT QRGTCVKQP CPF YJKEJ YKNN DG CRRNKGF HQT VJG HKTUV VKOG KP 6WTMG[ D[ $TGCUV *GCNVJ %GPVGT UVCHHU KP #EÎDCFGO /CUNCM *QURKVCN RTQXKFG ITGCV EQPXGPKGPEG HQT RCVKGPVU 2TQH 0WTCP $GÝG / & 4CFKCVKQP 1PEQNQI[ 5RGEKCNKUV UC[U VJCV VTGCVOGPV RGTKQF KU UJQTVGPGF VJCPMU VQ .+#% CPF RCVKGPV PQY FQPµV JCXG VQ IQ VQ JQURKVCN CPF VQ TGEGKXG TCFKQVJGTCR[ GXGT[ FC[

æ+D\DWæ

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

HCKNWTG RCVKGPVU VQ TGICKP VJGKT JGCNVJ -KFPG[ VTCPURNCPVCVKQP 5CNKJ ) NVGP / & %QQTFKPCVQT QH 1TICP 6TCPURNCPVCVKQP &GRCTVOGPV KP #EÎDCFGO $WTUC *QURKVCN UC[U VJCV MKFPG[ VCMG RNCEG QP VJG VQR COQPI QTICP VTCPURNCPVCVKQPU DGECWUG YJKNG VJGTG KU PQ QVJGT EJQKEG HQT JGCTV QT NKXGT HCKNWTG FKUGCUGU QVJGT VJCP VTCPURNCPVCVKQP TGPCN HCKNWTG RCVKGPV ECP TGEGKXG FKCN[UKU VTGCVOGPV 6JG PWODGT QH RCVKGPVU YJQ PGGF MKFPG[ VTCPURNCPVCVKQP KPETGCUG DGECWUG QH RCVKGPVU YJQ ECP NKXG HQT OCP[ [GCTU VJCPMU VQ FKCN[UKU RQUUKDKNKV[

%#4&+#% 2#6+'065 *1.& 10 61 .+(' 9+6* #55+56 &'8+%' ´#UUKUV &GXKEGµ YJKEJ YCU HKTUV WUGF KP 75# KP U CPF YJKEJ JCU DGGP FGXGNQRGF KP VGTOU QH HGCVWTGU QH DQVJ WUCIG CPF VGEJPQNQI[ CHVGT NQPI TGUGCTEJGU IKXG NKHG VQ JGCTV HCKNWTG RCVKGPVU 'XGP KH VTCPURNCPVCVKQP KP QVJGT YQTFU QTICP VTCPURNCPVCVKQP KU QH JQRG KP VTGCVOGPV QH VJG FKUGCUG OQUV QH VJG RCVKGPVU JCXG FKHHKEWNV[ VQ FGCN YKVJ VJKU RTQDNGO DGECWUG QTICP FQPCVKQP KU PQV EQOOQP KP 6WTMG[ *CMCP #MC[ / & HTQO #EÎDCFGO /CUNCM *QURKVCN UC[U ²# TGUGCTEJ JCU DGGP EQPFWEVGF COQPI VJG RCVKGPVU TGEGKXKPI OGFKECN VTGCVOGPV CPF VJG RCVKGPV VQ YJQO #UUKUV &GXKEG YCU VTCPURNCPVGF #EEQTFKPI VQ VJKU TGUGCTEJ KV YCU QDUGTXGF VJCV QH VJG RCVKGPVU TGEGKXKPI OGFKECN VTGCVOGPV HQT VYQ [GCTU NQUV VJGKT NKXGU CPF NKHG URCP QH VJG RCVKGPVU VQ YJQO #UUKUV &GXKEG YCU VTCPURNCPVGF GZVGPFGF 9JKNG GZVGPFKPI NKHG URCP VJG FGXKEG CNUQ KPETGCUGU VJG SWCNKV[ QH NKHG³

# *'40+# /756 $' 12'4#6'& 10 6*' &#; 9*'0 +6 +5 &+#)015'& +0 %*+.&4'0 ,QJXLQDOøKHUQLD øZKLFKøRFFXUVøXVXDOO\ø GXULQJøFKLOGKRRG øPXVWøEHøRSHUDWHGø ZLWKRXWøDQ\øGHOD\ ø%HFDXVHøWKHøKHUQLDVø RFFXUULQJøGXULQJøWKLVøSHULRGøFDXVHøOLIH WKUHDWHQLQJøVLWXDWLRQVøLIøWKH\øDUHøQRWø WUHDWHG ø+DUXQø$\DQJLO ø0 ' ø3HGLDWULFø 6XUJHU\ø6SHFLDOLVWøLQø$F×EDGHPø.D\VHULø +RVSLWDO øVD\V ø´,QJXLQDOøKHUQLDøPXVWøEHø RSHUDWHGøRQøWKHøGD\øZKHQøLWøLVøGLDJQRVHGø LQøFKLOGUHQ ø,WøLVøZURQJøWRøZDLWøXQWLOøWKHø FKLOGøLVøWZRø\HDUVøROGµ

57%%'55(7.

4'57.65 #4' 1$6#+0'& 9+6* 574)+%#. /'6*1&5 +0 '2+.'25; 64'#6/'06

2TQDNGOU QEEWTTGF KP UQOG CTGCU QH DTCKP YJKNG DTCKP EGNNU UGPF UKIPCNU VQ QPG CPQVJGT TGXGCN VJGOUGNXGU CU GRKNGRU[ FKUGCUG MPQYP CU GRKNGRVKE UGK\WTG D[ RGQRNG 'XGP KH VJG UGXGTKV[ QH GRKNGRVKE UGK\WTGU XCTKGU VJG FCOCIG ECWUGF D[ VJGUG GRKNGRVKE UGK\WTGU KU UCOG DGECWUG UQOG QH DTCKP EGNNU FKG FWTKPI GXGT[ GRKNGRVKE UGK\WTG (TGSWGPV GRKNGRVKE UGK\WTGU QEEWTTKPI GURGEKCNN[ FWTKPI EJKNFJQQF OC[ TGUWNV KP OGPVCN FGHKEKGPE[ 2TQH / /GJOGV f\GM / & 2GFKCVTKE 0GWTQUWTIGT[ 5RGEKCNKUV KP #EÎDCFGO -Q\[CVCÛÎ *QURKVCN GORJCUK\GU VJCV HKTUV QH CNN VTWG FKCIPQUKU OWUV DG GUVCDNKUJGF HQT EJQQUKPI VJG OQUV CRRTQRTKCVG QRGTCVKQP OGVJQF HQT RCVKGPV 5WTIKECN OGVJQFU CTG FKXKFGF KP VJTGG YJKEJ CTG TGOQXKPI VJG RTQDNGO CTGC EWVVKPI VTCPUOKUUKQP NKPGU CPF RNCPVKPI C RCEGOCMGT

0'9 /'6*1&5 +0%4'#5+0) 57%%'55 4#6' +0 /'&+%#. 10%1.1); /GFKECN QPEQNQI[ URGEKCNKUVU EQQRGTCVKPI YKVJ HKGNFU NKMG UWTIGT[ CPF TCFKQNQI[ KP ECPEGT RCVKGPVµU VTGCVOGPVU VTGCV RCVKGPVU YKVJ NGUU UKFG GHHGEVU VJCPMU VQ RTQITGUU KP

/''6 ;174 %*+.&´5 )'0'5 2GFKCVTKE IGPGVKEU TGUGCTEJ JGNRU HQT HKPFKPI IGPGU ECWUKPI FKUGCUGU UWEJ CU OGPVCN FGHKEKGPE[ /GFKVGTTCPGCP #PGOKC &QYP 5[PFTQOG 5Q TKUM[ UKVWCVKQPU ECP DG RTG FGVGEVGF CPF OGCUWTGU ECP DG VCMGP HQT RQUUKDNG FKUGCUGU #UUQEKCVG 2TQH / & ;CUGOKP #NCPC[ 2GFKCVTKE )GPGVKEU 5RGEKCNKUV KP #EÎDCFGO /CUNCM *QURKVCN UC[U VJCV RGFKCVTKE IGPGVKEU UVWFKGU CTG UVCTVGF KP VJG RGTKQF YJKEJ NCUVU YKVJKP OQVJGTµU YQOD

EJGOQVJGTCR[ OGFKEKPGU CPF ECP GZVGPF VJGKT NKHG URCPU /GFKECN QPEQNQI[ URGEKCNKUVU FKTGEV RCVKGPVU VQ VJG TGNCVGF FGRCTVOGPVU CPF IKXG EQPUWNVCVKQP KP CNN MKPFU QH RTQDNGO #NN QH ECPEGT FKCIPQUGF RCVKGPVU UJQWNF CRRN[ VQ OGFKECN QPEQNQI[ URGEKCNKUVU CPF TGEGKXG UWRRQTV HTQO VJGUG URGEKCNKUVU 'OGN gnI N cCXWÝQÛNW / & HTQO 1PEQNQI[ %GPVGT QH #EÎDCFGO -QECGNK *QURKVCN KPFKECVGU VJCV YJGP /GFKECN 1PEQNQI[ KU OGPVKQPGF VJG VJQWIJV VJCV KV GXQMGU HQT OQUV RGQRNG KU QPN[ OGFKEKPGU ECWUKPI VJTQYKPI WR CPF NQUKPI JCKT VJKU VTGCVOGPV OGVJQF KU FGXGNQRKPI FC[ D[ FC[

41$16+% #&8#06#)' +0 );0'%1.1)+%#. 574)'4; 4QDQVKE VGEJPQNQI[ YJKEJ JCU DGGP WUGF HQT C NQPI VKOG KP WTQNQI[ ECTFKQXCUEWNCT FKUGCUGU CPF IGPGTCN UWTIGT[ JCU DGGP WUGF KP I[PGEQNQIKECN HKGNF UKPEG 2TQH /GVG ) PI{T / & )[P 1DU 5RGEKCNKUV HTQO #EÎDCFGO /CUNCM *QURKVCN KPFKECVGU VJCV UQOG QH RCVKGPVU ECPPQV DG QRGTCVGF YKVJ NCRCTQUEQR[ DWV TQDQVKE UWTIGT[ U[UVGO OCMGU QRGTCVKQPU GCUKGT YJKEJ ECPPQV DG GZGEWVGF YKVJQWV VTCFKVKQPCN NCRCTQUEQR[ OGVJQF

+D\DWæ æ

52'%+#.5 .+56'0 61 ;174 5-+0´5 81+%' +0 #767/0

/'&+%+0' 14 574)+%#.

12'4#6+10 +0 6*;41+& &+5'#5'5!

,QøWKHøPRQWKVøRIøDXWXPQ øWKHø FRVWVøRIøVXPPHUøVXQøEDWKVø ZLWKRXWøSURWHFWLRQ øORQJø KRXUVøVSHQWøXQGHUøKRWøVXQø VWDQGøDJDLQVWøXVøDVøEOHPLVKHV ø ZULQNOHV øGU\QHVV øDQGøFKDQJHGø VNLQøVSRWV ø6R ø\RXUøVNLQ øZKLFKø LVøPDOWUHDWHGøZLWKøVRODUøUD\Vø LQøVXPPHU øQHHGVøWRøEHøJLYHQø XSøWRøDøGHUPDWRORJ\øVSHFLDOLVWø LQøDXWXPQ ø%OHPLVKHV øDFQHV ø VSRWV øIXQJXVøGLVHDVHV øZDUWV ø SKRWR DJLQJ øFUDFNHGøYHLQVøDQGø VNLQøFDQFHUøDUHøDPRQJøWKHøPRVWø LPSRUWDQWøGLVHDVHVøZKLFKøVKRZø LQGLFDWLRQVøLQøVXPPHUøPRQWKV ø

'XGP KH VJG FKOGPUKQP QH VJ[TQKF INCPFU KU UOCNN VJGKT HWPEVKQPU CTG ITGCV 6JCV VJKU JQTOQPG KU OQTG QT NGUU ECWUGU UGTKQWU RTQDNGOU #UUQEKCVG 2TQH 4 ÝV 5GTVGT / & 'PFQETKPQNQI[ 5RGEKCNKUV KP #EÎDCFGO (WN[C *QURKVCN UC[U VJCV VJG HKTUV OGVJQF YJKEJ KU RTGHGTTGF KP ECUGU YJGP VJ[TQKF INCPFU YQTM VQQ OWEJ QT PQV GPQWIJ KU OGFKECN VTGCVOGPV DWV KH VJG RTQDNGO EQPVKPWGU +QFKPG QT UWTIGT[ KU RTGHGTTGF

/'6*1& 1( )'66+0) 4+& 1( $4#+0 67/14 9+6*176 12'4#6+10 )#//# -0+(' :KLOHøJDPPDøUD\VøDUHøIRFXVHGøRQøWDUJHWø DUHDøLQø*DPPDø.QLIHøPHWKRG øEUDLQø WLVVXHøDURXQGøWKHøDUHDøLVøSURWHFWHGøDWø PD[LPXPøGHJUHH ø*DPPDøUD\V øZKLFKø JRøRXWøIURPø øSRLQWV øVWRSøWKHøSURJUHVVø RIøGLVHDVHøE\øJLYLQJøKLJK GRVHøUD\VøWRø GLVHDVHGøDUHD ø3URI ø6HOoXNø3HNHU ø0 ' ø %UDLQøDQGø1HUYHø6XUJHU\ø6SHFLDOLVWøLQø $F×EDGHPø.R]\DWDü×ø+RVSLWDO øLQGLFDWHVø WKDWøLQøWKLVøPHWKRG øZKLFKøLVøSUHIHUUHGø EHFDXVHøRIøQRQ H[LVWHQFHøRIøSUREOHPVø FDXVHGøE\øVXUJHU\øW\SHøOLNHøEOHHGLQJ ø LQIHFWLRQøDQGøLQWHQVLYHøFDUH øSDWLHQWø UHWXUQVøKLVøKRXVHøLQøWKHøVDPHøGD\

/'0 #.51 *#8' 2.#56+% 574)'4; /GP JCXG FCTMGPGF GUVJGVKE UWTIGQPµU FQQTU CHVGT GUVJGVKE UWTIGT[ JCU DGEQOG OQTG MPQYP CPF CEEGUUKDNG CPF CHVGT CRRGCTCPEG JCU ICKPGF GSWCN KORQTVCPEG CU CDKNKV[ KP DWUKPGUU NKHG 2TQH #[FÎP 5CTC[ / & 'UVJGVKE 5WTIGT[ 2NCUVKE CPF 4GEQPUVTWEVKXG 5WTIGT[ 5RGEKCNKUV KP #EÎDCFGO -Q\[CVCÛÎ *QURKVCN UC[U VJCV OGP RTGHGT OQUVN[ DTGCUV TGFWEVKQP I[PGEQOCUV[ PQUG LQD TJKPQRNCUV[ NKRQUWEVKQP JCKT VTCPURNCPVCVKQP G[GNKF CPF DTQY NKHV DNGRJCTQRNCUV[ QRGTCVKQPU RTQOKPGPV GCT UWTIGT[ CPF HCEG NKHV RNCUVKE UWTIGT[ QRGTCVKQPU

+6 $16* 4'/18'5 (#6 #0& /#-'5 ;170) .#5'4 .+2157%6+10 .KRQUWEVKQP YJKEJ KU WUGF OQTG HQT DQF[ UJCRKPI VJCP HQT NQUKPI YGKIJV RTQXKFGU OQTG QDUGTXCDNG TGUWNVU VJCPMU VQ PGY OGVJQFU 2TQH (GTKV &GOKTMCP / & 2NCUVKE 5WTIGT[ 4GEQPUVTWEVKXG 5WTIGT[ CPF 'UVJGVKE 5WTIGT[ 5RGEKCNKUV KP #EÎDCFGO (WN[C *CUVCPGUK KPFKECVGU VJCV NCUGT NKRQUWEVKQP OGVJQF YJKEJ GPCDNGU UWEMKPI QWV HCVU CU NKSWKF CPF VKIJVGPU UMKP KU RTGHGTTGF GURGEKCNN[ HQT VJG TGIKQP DGPGCVJ VJG LCY

UWDOCPFKDWNCT TGIKQP CPF HQT VJG KPPGT CTO TGIKQP

æ+D\DWæ

4'%'06 241)4'55 +0 %10)'56'& &+)'56+8' 5;56'/ 64'#6/'06

±':2#0&#$.' /'6#. 56'065²

4GEGPV RTQITGUU KP UVGPV VTGCVOGPV YJKEJ KU CRRNKGF VQ VWOQTU ECWUKPI FKIGUVKXG U[UVGO EQPIGUVKQP GURGEKCNN[ KP CNKOGPVCT[ ECPCN JCU DGEQOG GZRCPFCDNG OGVCN UVGPVU 6JKU VTGCVOGPV OGVJQF KU PQY CRRNKGF VQ EQPIGUVKQP QDUGTXGF KP UVQOCEJ NCTIG KPVGUVKPG CPF ICNN #UUQEKCVG 2TQH 1TJCP 6CTnÎP / & )CUVTQGPVGTQNQI[ 5RGEKCNKUV KP #EÎDCFGO -CFÎM{[ *QURKVCN KPFKECVGU VJCV GZRCPFCDNG OGVCN UVGPVU GZRCPFU D[ QRGPKPI YJGTG VJG[ CTG RTGUGPV

VJG[ CTG KP VJG DQF[ CPF KP PGCTN[ VJTGG OQPVJU VJG[ CTG GZETGVGF HTQO VJG DQF[

'.+( 0#< )16 $.11& 64#05(75+105 9*'0 5*' 9#5 +0 *'4 /16*'4´5 91/$

/+%41574)'4; /'6*1& +0 *'40+#6'& &+5% 574)'4+'5

+HUQLDøRFFXUVøJHQHUDOO\øLQøWKHø PRVWøPRYLQJøSDUWVøRIøVSLQH ø :RUNLQJøLQøDøVLWWLQJøSRVLWLRQ ø VHGHQWDU\øOLIHVW\OH øZHDNQHVVøRIøEDFNø DQGøORZøEDFNøPXVFOHVøDUHøDPRQJøWKHø UHDVRQVøFDXVLQJøKHUQLDWHGøGLVFV ø,Iø WKHVHøVLWXDWLRQVøDUHøSUHVHQW øHYHQøDø FRXJKøRUøDøVQHH]HøFDQøFDXVHøKHUQLDWHGø GLVFøFDVHV ø:KHQøDQøRSHUDWLRQøLVø QHHGHGøIRUøKHUQLDWHGøGLVFøFDVHVø FDXVLQJøYDULRXVøFRPSODLQWVøDFFRUGLQJø WRøWKHLUøSODFHV øPLFURVXUJHU\øLVø SUHIHUUHGøEHFDXVHøRIøLWVøDGYDQWDJHV ø +RZHYHU øVSHFLDOLVWVøHPSKDVL]HøWKDWø PLFURVXUJHU\øFDQøEHøDSSOLHGøRQO\øIRUø RQHøRUøWZRøKHUQLDWHGøGLVFV øVRøSDWLHQWVø VKRXOGøFRQVXOWøDøGRFWRUøDVøVRRQøDVø SRVVLEOHøZKHQøFRPSODLQWVøRFFXU

$CD[ 'NKH 0C\ YJQUG DNQQF ITQWR YCU EJCPIGF DGECWUG QH DNQQF KPEQORCVKDKNKV[ D[ VTCPUHWUKPI DNQQF YKVJKP JGT WODKNKECN EQTF HQT VJTGG OQPVJU YCU DQTP JGCNVJ[ YJGP UJG YCU YGGMU QNF #UUQEKCVG 2TQH /GNKJ #VCJCP ) XGP / & 2GTKPCVQNQI[ 5RGEKCNKUV KP #EÎDCFGO -CFÎM{[ *QURKVCN YJQ VQNF WU VJKU ²OKTCEWNQWU³ RGTKQF QH YGGMU UC[U VJCV VQ RTGXGPV VJKU MKPF QH UKVWCVKQPU CNN HWVWTG OQVJGTU OWUV DG GZCOKPGF D[ C RGTKPCVQNQI[ URGEKCNKUV GXGP CV NGCUV QPEG CRRTQZKOCVGN[ QP VJGKT VJ YGGM

4'#5105 %#75+0) *1#45'0'55 7KHUHøDUHøPDQ\øUHDVRQVø ZKLFKøFDQøFDXVHøDøKRDUVHø YRLFHøGHILQHGøDVøDøYRLFHøWKDWøLVø FUDFNHG øGLIIHUHQWøWKDQøXVXDOø WRQHøRUøWKDWøWUDLOVøDZD\ ø$ø KRDUVHøYRLFHøLVøWUHDWHGøE\ø HOLPLQDWLQJøWKHøXQGHUO\LQJø FDXVHøDQGøEHVLGHV øYRFDOøFRUGVø GRQ·WøQHHGøWRøEHøWUHDWHG ø3URI ø )HUKDQøg] ø0 ' ø(DU 1RVH 7KURDWø'LVRUGHUVøDQGø+HDGø DQGø1HFNø6XUJHU\ø6SHFLDOLVW ø VD\VøWKDWøDøKRDUVHøYRLFHø VWHPVøIURPøXVLQJøWKHøYRLFHø LQøDøZURQJøZD\ øVPRNLQJ ø SKDU\QJRODU\QJHDOøUHIOX[ ø LQIHFWLRQVøDQGøDOOHUJ\ ø

4'%'06 6'%*01.1)+%#. 6JGTG CTG HQWT MKPFU QH ECTFKCE XCNXGU KP %#4&+#% 8#.8'5 JWOCP JGCTV 2TQDNGOU KP EJKNFTGP QEEWT OQUVN[ KP XCNXGU QH TKIJV RCTV +H CFWNVU JCXG TJGWOCVKE FKUGCUGU RTQDNGOU QEEWT KP OKVTCN XCNXG +H VJGTG CTG FGHQTOCVKQPU DGECWUG QH CIG RTQDNGOU CTG FKCIPQUGF KP CQTVKE XCNXG #UUQEKCVG 2TQH / & 5 NG[OCP f\MCP %CTFKQXCUEWNCT 5WTIGT[ 5RGEKCNKUV KP +PVGTPCVKQPCN *QURKVCN KPFKECVGU VJCV ²C RGTHGEV RTQFWEV³ ECPPQV DG RTQFWEGF KP DKQNQIKECN CPF OGEJCPKECN XCNXGU RTGUGPVN[ JQYGXGT VJGTG CTG IGPGVKE GPIKPGGTKPI XCNXG RTQFWEVU YJKEJ ECP ITQY WR YKVJ EJKNFTGP YJGP VTCPURNCPVGF KP EJKNFTGPµU DQF[ CPF YJQUG ECNEKHKECVKQP CPF FGHQTOCVKQP RQUUKDKNKVKGU HQT VJG [QWVJ CTG NQYGT

+D\DWæ æ

%8/0$&$ Kabadayâ&#x20AC;ş, kĂźlhanbeyi

Tifonun di¤er adâ&#x20AC;ş

Resimdeki saray

Kadâ&#x20AC;şn elbisesi

Kanâ&#x20AC;şn dolaďŹ&#x201A;tâ&#x20AC;şÂ¤â&#x20AC;ş yol

Hedefi tutturma

Bir ay adâ&#x20AC;ş

Olumsuzluk Ăśneki

Suyla çevrili kara

Hastalâ&#x20AC;şk; grip

Bundan baďŹ&#x201A;ka

Utanma duygusu

LeďŹ&#x201A; yiyici bir kuďŹ&#x201A;

Savunma oyuncusu

Bal pete¤i Yavru, çocuk

Mutedil, â&#x20AC;şlâ&#x20AC;şk kararda olan

Zambiyaâ&#x20AC;&#x2122;nâ&#x20AC;şn rumuzu BoďŹ&#x201A; ve saçma sĂśz

On kâ&#x20AC;şsâ&#x20AC;şmdan meydana gelen

Seciye, karakter

Avuç içi

Sâ&#x20AC;şcaklâ&#x20AC;şk, hararet

Parâ&#x20AC;şltâ&#x20AC;şlar, parlamalar

Kirmen

â&#x20AC;šstanbulâ&#x20AC;&#x2122;da bir semt

YetiďŹ&#x201A;kin erkek

â&#x20AC;šlâç, merhem

AlĂźvyon

Tâ&#x20AC;şrnak iltihabâ&#x20AC;ş

Eserin ana konusu

Doku teli

Ă&#x2021;IRAâ &#x201E;AN SARAYI

Kalça kem¤i Bir ba¤laç

Kuran, bina eden, kurucu

Parlak kâ&#x20AC;şrmâ&#x20AC;şzâ&#x20AC;ş Salkâ&#x20AC;şm a¤acâ&#x20AC;ş

Manalâ&#x20AC;ş, anlamlâ&#x20AC;ş Para çekme makinasâ&#x20AC;ş

SĂźtĂźn yĂźzĂźnde toplaďŹ&#x201A;an kaymak

Kemiklerin uç kâ&#x20AC;şsmâ&#x20AC;ş Ă&#x2021;ok iri, cĂźsseli kimse

â&#x20AC;ški ďŹ&#x201A;â&#x20AC;şktan birini seçmek zorunda kalma

Ehemmiyet Elekten geçirme

Aynâ&#x20AC;ş ďŹ&#x201A;ekilde

MĂźzikte bir nota

Bir masal da¤â&#x20AC;ş

Numaranâ&#x20AC;şn kâ&#x20AC;şsa yazâ&#x20AC;şlâ&#x20AC;şďŹ&#x201A;â&#x20AC;ş

Deniz haydutu

Ă&#x153;çßncĂź tekil ďŹ&#x201A;ahâ&#x20AC;şs Aileyle ilgili

Bir seslenme Ăźnlemi

GĂśzyaďŹ&#x201A;â&#x20AC;ş

Do¤um gÜrevlisi

Fazilet

Bir kadâ&#x20AC;şn adâ&#x20AC;ş

Koklatma

Bir ba¤laç

Kâ&#x20AC;şsa hatâ&#x20AC;şrlatma yazâ&#x20AC;şsâ&#x20AC;ş

Asker

Taun da denilen ĂśldĂźrĂźcĂź hastalâ&#x20AC;şk Karelere ayâ&#x20AC;şrma, ĂźstĂźne kareler çizme

ĂŚ+D\DWĂŚ

Osmiyumun sembolĂź

â&#x20AC;šstanbul Teknik Ă&#x153;niversitesi (kâ&#x20AC;şsaca)