5 minute read
Beleggen met een langetermijnfocus creëert
Beleggen met een langetermijnfocus creëert waarde
DOOR GERTJAN MEDENDORP EN ANNA CZYLOK, INVESTMENT STRATEGISTS BIJ TKP INVESTMENTS, EN JAAP VAN DER GEEST, PORTEFEUILLEMANAGER VAN HET TKPI MM LONG TERM INVESTMENT FUND
Advertisement
Tot voor kort heerste er wereldwijd een cultuur waarbij persoonlijke welvaart onze gezamenlijke belangen op de langere termijn domineerde. Hierdoor waren bestuurders en aandeelhouders van ondernemingen gefocust op kortetermijnresultaten. De opkomst van long-term investment strategieën laat echter zien dat er een nieuwe wind waait. Strategieën die toekomstige ontwikkelingen incorporeren en daarmee toegevoegde waarde kunnen blijven creëren, hebben de aandacht.
Focus op de korte termijn kan kostbaar uitpakken
In de jaren ‘80 van de vorige eeuw ontstond er in de Verenigde Staten een trend om de aandeelhouderswaarde op de korte termijn te maximaliseren. Diverse bedrijfsschandalen in de recente historie laten zien dat deze tendens heeft doorgezet. Er lijkt een vicieuze cirkel te zijn ontstaan, waarbij ondernemingsbestuurders en aandeelhouders van kwartaalcijfer naar kwartaalcijfer springen. Dit kortetermijndenken schaadt op de lange termijn het beleggingsrendement en de economische groei.
Nieuwe generaties kunnen een trendbreuk veroorzaken
Recentelijk zien we echter tekenen die kunnen wijzen op een trendbreuk. Uit verschillende onderzoeken blijkt dat millennials en generatie Z significant meer waarde hechten aan collectieve belangen en het algemene welvaartsniveau dan de voorgaande generaties. Bij de jonge generaties, geboren tussen 1980 en 2010, draait het minder om financiële overwegingen. Juist een goede werk-privébalans, gezondheid, betrokkenheid bij de maatschappij en duurzaamheid worden hoger gewaardeerd. Millennials en generatie Z zullen een steeds belangrijkere rol spelen in onze maatschappij.
De denkbeelden van deze generaties zijn lastig te verenigen met korte termijn winstmaximalisatie. Het streven om hiermee aandeelhouderswaarde te verhogen, gaat namelijk vaak gepaard met suboptimale uitkomsten voor de maatschappij op de lange termijn. Daarnaast lijkt technologische innovatie zich in een versneld tempo te ontwikkelen door de nieuwe generaties. De verkorte levenscyclus van ondernemingen zal eraan bijdragen dat de winnaars uit het verleden vaker niet dan wel de toekomstige winnaars zijn. In dit wereldbeeld hebben innovatieve bedrijven een voordeel, omdat ze het aanpassingsvermogen hebben om in te spelen op de ontwikkelingen om ons heen.
Foto: Archief TKPI
Winnaars van vandaag kunnen verliezers van morgen zijn
Bij de meeste bedrijven lijkt de oude manier van denken diepgeworteld in de ondernemingscultuur. Daardoor is het voor deze bedrijven vaak een grote uitdaging om noodzakelijke fundamentele veranderingen door te voeren. Passieve beleggers die hun aandelenexposure via indexfondsen realiseren, zijn juist aan dit soort bedrijven blootgesteld. Zijn
ondernemingen die het in het verleden goed hebben gedaan in staat om in de toekomst toegevoegde waarde te blijven creëren? Wij geven de voorkeur aan beleggingsstrategieën die zich minder laten leiden door de samenstelling van een brede aandelenindex en vinden juist strategieën die uiting geven aan de visie op toekomstige ontwikkelingen aantrekkelijk.
De opkomst van long-term investmentstrategieën laat zien dat andere beleggers deze ontwikkelingen ook nauwlettend in de gaten houden. De nadruk van deze strategieën ligt op het eigenaarschap van een bedrijf en niet enkel op het kopen en verkopen van aandelen. Hierdoor loopt het belang van beleggers en ondernemingen meer gelijk op. De lange beleggingshorizon stelt de aandeelhouder in staat om bestuurders daadwerkelijk aan te spreken op hun verantwoordelijkheid richting de maatschappij.
Ruimte voor innovatie
Duurzame ontwikkeling wordt gezien als een belangrijke wind in de rug en is voor ondernemingen op lange termijn van levensbelang. Beleggers met een long-term investmentstrategie geven ondernemingen de ruimte om te innoveren, te investeren en uiteindelijk te groeien.
Innovatie en investeringen hebben een aanvankelijk onzekere, maar op termijn naar verwachting positieve impact. Hierdoor kunnen beleggers met een langetermijnhorizon een risicopremie ontvangen voor het aanhouden van de aandelen van deze ondernemingen. In de huidige omgeving, met relatief lage verwachte rendementen is deze rendementsbron extra aantrekkelijk. Voor ons is het optimaal benutten van de beschikbare rendementsbronnen een belangrijk uitgangspunt voor de portefeuilleconstructie.
Vooruitkijkend verwachten wij ook dat een long-term investmentstrategie blijft profiteren van vroegtijdige herkenning van maatschappelijke trends. Hierbij valt te denken aan de toenemende aandacht voor het afremmen van klimaatverandering, het streven naar efficiëntere logistieke- en vervoerssystemen en de wens tot een hoogwaardige en tegelijk kostenefficiënte gezondheidszorg te komen. Het is daarom van belang te beleggen in ondernemingen die goed zijn gepositioneerd en met hun producten en diensten bijdragen aan oplossingen voor deze uitdagingen.
De aanpak van TKP Investments
In 2016 is TKP Investments (een handelsnaam van Aegon Investment Management B.V.) samen met haar klanten gestart om een long-term investmentstrategie vorm te geven. Dit heeft geleid tot de lancering van het TKPI MM Long Term Investment Fund. Overeenkomstig onze multimanager benadering hebben we voor deze beleggingsoplossing verschillende vermogensbeheerders aangesteld. Belangrijke voorwaarde hierbij is dat uitsluitend langetermijncriteria gehanteerd worden voor de aandelenselectie. Meer informatie over het fonds is te vinden in het prospectus en de KIID.
Een voordeel van onze multi-manageraanpak is dat de geselecteerde externe vermogensbeheerders elk een eigen accent kunnen leggen. Hierdoor hebben wij drie langetermijnthema’s in één beleggingsoplossing kunnen integreren: • Waardecreatie: Aandacht voor structurele aspecten en strikte kwaliteitsnormen; • Duurzame ontwikkeling: Aandacht voor productieprocessen, producten, reputatie en gedrag; • Verkortende levenscycli: Aandacht voor innovatieve bedrijven en nieuwe technologieën.
Long-term investing is bij uitstek een strategie waarmee beleggers maatschappelijke doelstellingen kunnen behalen. Daarom was het bij de vormgeving van onze beleggingsoplossing van groot belang dat de vermogensbeheerders aantoonbaar maatschappelijk verantwoord DNA hadden. Het beperkte aantal bedrijven in de portefeuille, in combinatie met de lange beleggingshorizon, maakt het realistisch om als eigenaar op te treden en om bedrijven daadwerkelijk aan te spreken op hun beleid.
De financiële doelstelling van het fonds is om op een vijfjaars-basis een cumulatief overrendement van 10% te behalen. De succesfactoren van ons fonds zijn de langetermijnhorizon, de lage turnover en de focus op kwaliteit en duurzame ontwikkeling. Deze aanpak heeft sinds de oprichting van het fonds geresulteerd in gemiddeld ruim 2% extra rendement (na aftrek van kosten) op jaarbasis ten opzichte van de benchmark. «
Disclaimer: De informatie in dit artikel is uitsluitend opgesteld ter informatie en kan niet worden gezien als een persoonlijk advies. De waarde van uw belegging kan fluctueren. In het verleden behaalde resultaten bieden geen garantie voor de toekomst.
