// INTERVIEW OP MAAT
Illiquiditeitspremie vastgoedleningen nu aantrekkelijker dan ooit DOOR HANS AMESZ
Vastgoedbeleggingen waren altijd al een belangrijk onderdeel van verzekerings portefeuilles en zijn dat nu nog steeds. Covid-19 heeft weliswaar voor structurele veranderingen op de Europese vastgoedmarkt gezorgd, maar door de steun via uitzonderlijke maatregelen van overheden en centrale banken zijn de prijzen tot nu toe minder gedaald dan verwacht. ‘We zien nog steeds aantrekkelijke kansen voor vastgoed op de lange termijn, maar de situatie op de markt zorgt ervoor dat de vraag naar goed risicobeheer en due dilligence toeneemt,’ aldus Marlon Rockenfeller, Head of Insurance Strategy and Advisory EMEA/APAC bij DWS. Financial Investigator sprak met hem. ’Kantoorhuren daalden dit jaar al aanzienlijk, maar
zowel senior als junior, een zeer aantrekkelijke asset class
woningen en logistiek zien er veel veerkrachtiger uit. In de
vormt voor verzekeraars. In het junior segment gaat het
stad doet de stijgende vraag naar thuisbezorging de
volgens de interne rating vooral om de B- of BB-leningen,
huurprijzen zelfs stijgen. De toch al zwakke retailmarkt
die vergelijkbaar zijn met direct lending of high yield. In het
staat daarentegen nog steeds onder grote druk, wat ook
senior segment variëren de ratings op basis van DWS’
geldt voor de hotel- en toeristensector in het algemeen.’
interne beoordelingskader van A tot BBB, wat vergelijkbaar is met investment grade bedrijfsobligaties.
De storm is nog niet voorbij De Europese vastgoedmarkt heeft de coronastorm voorals
Leningen die door reële assets worden gedekt, kunnen
nog dus beter doorstaan dan velen hadden verwacht, maar
zowel een yield-premie genereren boven liquid credit als
de storm is volgens Rockenfeller zeker nog niet voorbij.
een extra veiligheid, die ervoor kan zorgen dat de recovery
‘Integendeel, de risico’s blijven hoog. Daarom is het
rate beter is als er sprake is van een default. Daarbij zijn
belangrijk dat we ons blijven richten op het behoud van
bepaalde elementen vooral belangrijk voor verzekeraars
inkomen en tegelijkertijd proberen te profiteren van
als zij kijken naar de toepasbaarheid van Commercial Real
structurele trends voor de lange termijn, zoals
Estate (CRE)-leningen in de portefeuille, zoals diversificatie,
veranderende werk- en winkelgewoonten.’
een lage correlatie met andere beleggingssegmenten, het
Rockenfeller vindt dat de huidige marktsituatie op de korte termijn kansen biedt voor verzekeraars in liquide markten,
Figuur 1: Verschil in exposure vastgoedinvesteringen Europese levensverzekeraars versus niet-levensverzekeraars
ook al zijn de spreads weer aanzienlijk aangescherpt. Doordat de rente hoogstwaarschijnlijk nog veel langer heel laag zal blijven door alle maatregelen van de monetaire autoriteiten, zullen verzekeringsmaatschappijen noodgedwongen op zoek moeten blijven naar hogere rendementen. ‘Wij zijn van mening dat real estate debt,
Wij zijn van mening dat real estate debt, zowel senior als junior, een zeer aantrekkelijke asset class vormt voor verzekeraars 70
FINANCIAL INVESTIGATOR
NUMMER 5 / 2020
Bron: DWS, berekeningen gebaseerd op data EIOPA
