Perché puntare sui bond del Golfo pag

PERCHÉ PUNTARE SUI BOND DEL GOLFO

L’obbligazionario del Consiglio di cooperazione del Golfo offre una qualità del credito superiore, volatilità inferiore e maggiori vantaggi di diversificazione rispetto agli emergenti in generale

Gaia Giorgio Fedi

“N

> Mohieddine Kronfol

gestore del Franklin Gulf Wealth Bond Fund onostante oltre 600 miliardi di dollari di capitalizzazione di mercato, le obbligazioni dei Paesi del Consiglio di cooperazione del Golfo (Arabia Saudita, Bahrein, Emirati Arabi Uniti, Kuwait, Oman e Qatar, ndr) continuano a essere sotto-detenute dagli investitori internazionali, anche se questa asset class ha generalmente forti rendimenti aggiustati per il rischio e valutazioni generose rispetto ai rating”. A spiegarlo è Mohieddine (Dino) Kronfol, Cio, Global Sukuk and Mena Fixed Income di Franklin Templeton, nonché portfolio manager del Franklin Gulf Wealth Bond Fund, che sull’obbligazionario dell’area ha un outlook piuttosto ottimistico, guidato anche da fondamentali più sani e dalla crescente domanda per i mercati del Golfo. “Ci troviamo ancora stabilmente in una ripresa ciclica che prevediamo proseguirà nel resto del 2021. Il sentiment è stato sostenuto anche dalla continua ripresa dei prezzi del greggio, che ha giovato ai saldi di bilancio dei Paesi esportatori di petrolio”, osserva Kronfol, argomentando che questi Paesi hanno affrontato bene sia il virus, spendendo un terzo dei mercati emergenti e un sesto di quelli sviluppati per contrastare la pandemia, sia il calo del greggio.

Quali sono i punti di forza delle obbligazioni del Golfo?

Le obbligazioni dell’area offrono in genere una qualità del credito superiore, una volatilità inferiore e maggiori vantaggi di diversificazione rispetto alle obbligazioni dei mercati emergenti, e sono quindi un eccellente complemento per i portafogli globali obbligazionari o multi-asset. Riteniamo ancora che le obbligazioni high yield dell’area offrano valore rispetto agli spread investment grade, che hanno raggiunto la loro stretta pre-pandemica mesi fa.

Come è posizionato il vostro fondo in questo momento?

Le nostre preoccupazioni circa la potenziale volatilità, nonché le valutazioni di inizio anno, ci hanno portato a implementare coperture contro alcuni rischi chiave. Ora riteniamo che il picco dei tassi di interesse all’inizio dell’anno sia sostanzialmente alle nostre spalle e pertanto abbiamo progressivamente aumentato la nostra duration, che riteniamo servirà come una forma efficace di gestione del rischio di fronte alla perdurante incertezza. Non abbiamo ancora ridotto l’esposizione al rischio di credito, che riteniamo offra ancora valore, ma siamo consapevoli che le valutazioni potrebbero essere messe in discussione se gli spread dovessero restringersi ulteriormente. Il fondo ha storicamente un rischio valutario minimo, poiché il 90% delle emissioni di debito dell’area del Golfo è in dollari Usa.

Quali sono i principali fattori di rischio che vedete su questi mercati?

Nonostante l’ampio rimbalzo economico, siamo ancora preoccupati per le possibili ricadute della pandemia e il loro impatto sulle economie locali. Inoltre, la tensione che osserviamo nei mercati finanziari e tra le asset class è un’altra area che stiamo monitorando. Ciò è fondamentalmente legato alle aspettative di inflazione, al rimbalzo della crescita e al prossimo cambio di politica della Fed ed è probabile che persista durante la seconda metà dell’anno. Sebbene esista certamente la possibilità di un aumento dell’inflazione, o che le stime di crescita sorprendano al rialzo, siamo sempre più convinti che un elevato livello di inflazione, e un certo grado di riduzione del programma di acquisto di obbligazioni della Fed, sia già prezzato nei mercati del Tesoro Usa e questo influenza il nostro bias di duration.