Debito emergente
PERCHÉ PUNTARE SUI BOND DEL GOLFO L’obbligazionario del Consiglio di cooperazione del Golfo offre una qualità del credito superiore, volatilità inferiore e maggiori vantaggi di diversificazione rispetto agli emergenti in generale
Gaia Giorgio Fedi
N
“
> Mohieddine Kronfol
onostante oltre 600 miliardi di dollari di capitalizzazione di
Come è posizionato il vostro fondo in questo mo-
mercato, le obbligazioni dei Paesi del Consiglio di coopera-
mento?
zione del Golfo (Arabia Saudita, Bahrein, Emirati Arabi Uniti,
Le nostre preoccupazioni circa la potenziale volatilità, nonché
Kuwait, Oman e Qatar, ndr) continuano a essere sotto-dete-
le valutazioni di inizio anno, ci hanno portato a implementa-
nute dagli investitori internazionali, anche se questa asset
re coperture contro alcuni rischi chiave. Ora riteniamo che il
class ha generalmente forti rendimenti aggiustati per il ri-
picco dei tassi di interesse all’inizio dell’anno sia sostanzial-
schio e valutazioni generose rispetto ai rating”.
mente alle nostre spalle e pertanto abbiamo progressivamente
A spiegarlo è Mohieddine (Dino) Kronfol, Cio, Global Sukuk
aumentato la nostra duration, che riteniamo servirà come una
and Mena Fixed Income di Franklin Templeton, nonché por-
forma efficace di gestione del rischio di fronte alla perdurante
tfolio manager del Franklin Gulf Wealth Bond Fund, che
incertezza. Non abbiamo ancora ridotto l’esposizione al rischio
sull’obbligazionario dell’area ha un outlook piuttosto ottimi-
di credito, che riteniamo offra ancora valore, ma siamo consa-
stico, guidato anche da fondamentali più sani e dalla crescen-
pevoli che le valutazioni potrebbero essere messe in discussio-
te domanda per i mercati del Golfo.
ne se gli spread dovessero restringersi ulteriormente. Il fondo
“Ci troviamo ancora stabilmente in una ripresa ciclica che
ha storicamente un rischio valutario minimo, poiché il 90% del-
gestore del Franklin
prevediamo proseguirà nel resto del 2021. Il sentiment è stato
le emissioni di debito dell’area del Golfo è in dollari Usa.
Gulf Wealth Bond
sostenuto anche dalla continua ripresa dei prezzi del greggio,
Fund
che ha giovato ai saldi di bilancio dei Paesi esportatori di pe-
Quali sono i principali fattori di rischio che vedete
trolio”, osserva Kronfol, argomentando che questi Paesi han-
su questi mercati?
no affrontato bene sia il virus, spendendo un terzo dei merca-
Nonostante l’ampio rimbalzo economico, siamo ancora pre-
ti emergenti e un sesto di quelli sviluppati per contrastare la
occupati per le possibili ricadute della pandemia e il loro im-
pandemia, sia il calo del greggio.
patto sulle economie locali. Inoltre, la tensione che osserviamo nei mercati finanziari e tra le asset class è un’altra area
Quali sono i punti di forza delle obbligazioni del
che stiamo monitorando. Ciò è fondamentalmente legato alle
Golfo?
aspettative di inflazione, al rimbalzo della crescita e al pros-
Le obbligazioni dell’area offrono in genere una qualità del
simo cambio di politica della Fed ed è probabile che persista
credito superiore, una volatilità inferiore e maggiori vantag-
durante la seconda metà dell’anno. Sebbene esista certamen-
gi di diversificazione rispetto alle obbligazioni dei mercati
te la possibilità di un aumento dell’inflazione, o che le stime
emergenti, e sono quindi un eccellente complemento per i
di crescita sorprendano al rialzo, siamo sempre più convinti
portafogli globali obbligazionari o multi-asset. Riteniamo
che un elevato livello di inflazione, e un certo grado di ridu-
ancora che le obbligazioni high yield dell’area offrano valore
zione del programma di acquisto di obbligazioni della Fed,
rispetto agli spread investment grade, che hanno raggiunto la
sia già prezzato nei mercati del Tesoro Usa e questo influenza
loro stretta pre-pandemica mesi fa.
il nostro bias di duration.
42 < FOCUS RISPARMIO Luglio - Agosto 2021
