FundsPeople Revista Marzo 2021 by FundsPeople

ENTREVISTAS

Xavier Chollet, Pictet James Stuttard, Robeco negocio

los fondos temáticos con más éxito en europa ASESORAMIENTO

balance de situación de las redes bancarias gestión pasiva

Número 139 MARZO 2021

los etf superventas del mercado español

Gestoras con la gama más consistente en España Analizamos qué entidades tienen una mayor parte de su oferta en fondos que cuentan con la calificación de consistentes de FundsPeople.

Con la colaboración de Allfunds

BUENO PARA EL CLIMA, BUENO PARA INVERTIR THINK ESG. THINK X. Con nuestra gama de ETFs con enfoque ESG, se pueden aprovechar las oportunidades de inversión y al mismo tiempo impactar de forma positiva. Invierta de forma sostenible con los ETFs ESG de Xtrackers. Visítanos en xtrackers.es

DWS Group (DWS) es una de las principales compañías de gestión de activos del mundo. En España, la comercialización de los productos y servicios de DWS se proporciona a través de la entidad legal DWS International GmbH, Sucursal en España. Xtrackers es la marca de productos y servicios de gestión pasiva de DWS. Los clientes podrán recibir productos o servicios de DWS a través de una o más entidades legales, que serán identificados a los clientes en virtud de los contratos, acuerdos, materiales promocionales u otra documentación pertinente a tales productos o servicios. Este documento ha sido elaborado sin tener en cuenta las necesidades de inversión, objetivos o circunstancias financieras de ningún inversor. Antes de tomar una decisión de inversión, los inversores deben tener en cuenta, con o sin la ayuda de un asesor de inversiones, si las inversiones y estrategias descritas o suministradas por DWS, son apropiadas, en función de sus necesidades particulares de inversión, objetivos y circunstancias financieras. Por otra parte, este documento es sólo para fines informativos, y no constituye una oferta, recomendación o solicitud para concluir una transacción y no debe ser tratado como asesoramiento de inversión. Podrá obtener más información sobre cualquiera de nuestros productos y/o servicios en España de forma electrónica o impresa sin coste a través de su asesor financiero o en DWS International GmbH (www.dws.es / www.xtrackers.es). DWS no proporciona asesoramiento fiscal o legal. Los inversores deben consultar con sus propios asesores fiscales y abogados, en la consideración de inversiones y estrategias sugeridas por DWS. Las inversiones con DWS no están garantizadas, a menos que se especifique. Salvo notificación en contrario en un caso particular, los instrumentos no están asegurados por ninguna entidad gubernamental, y no están garantizados por obligaciones de DWS. Aunque la información contenida en este documento ha sido obtenida de fuentes que se consideran fiables, no se garantiza su exactitud, integridad o equilibrio, y no debe confiarse en ella como tal. Las inversiones están sujetas a varios riesgos, incluyendo las fluctuaciones del mercado, los cambios regulatorios, el riesgo de contraparte, los posibles retrasos en la devolución y la pérdida de ingresos y el capital invertido. El valor de las inversiones puede bajar o subir, y usted puede no recuperar el importe invertido inicialmente durante el tiem po que dure la inversión. Además, son posibles las fluctuaciones sustanciales del valor de la inversión incluso en períodos cortos de tiempo. Rendimientos pasados no garantizan resultados futuros. CRC 079183 10/2020.

Edi balance de un to año de pandemia rial C cumplimos un año del estallido de la pandemia. El negocio de la gestión de activos se ha sabido adaptar y dar respuestas a sus clientes.

139 I marzo 2021

umplimos un año del estallido de una pandemia que paralizó el mundo. El negocio de la gestión de activos se ha sabido adaptar a los cambios, en unos casos momentáneos, y en otros más perdurables en el tiempo. Sin duda, se benefició del alto grado de implantación de la tecnología. Como reconocían hace unas semanas los principales depositarios reunidos por FundsPeople en torno al Insights Depositaría 2020, los planes de contingencia funcionaron y miles de profesionales comenzaron a trabajar desde casa en pocos días en un escenario inimaginable hasta entonces. La CNMV también supo dar una respuesta rápida, demostrando accesibilidad y flexibilidad en plazos y procedimientos. El patrimonio en fondos de inversión terminó 2020 en positivo. Los productos de las gestoras españolas mantuvieron los activos en los 276.000 millones con los que iniciaron 2020 y recibieron entradas netas de algo más de 1.000 millones. Las IIC internacionales de grupos globales alcanzaron los 286.000 millones en España, superando por primera vez la cifra de las IIC locales, con un crecimiento cercano a los 40.000 millones de euros. El efecto mercado y las entradas de dinero empujaron el volumen en fondos de inversión. Si tienes producto y buen servicio, tienes negocio. Los fondos ganan importancia así en el negocio de los bancos. La ratio fondos/depósitos en España mantiene el crecimiento de los últimos años, que le permitió pasar del 22% en 2015 al 24% en 2020. Un aumento logrado en un periodo en el que el pasivo no dejó de crecer, mientras los bancos veían menguar su margen en un entorno de tipos a la baja. Una situación que avivó de nuevo los procesos de fusiones; concentración de la que no se libra el negocio de gestión y que se refleja en los rankings. El Top 10 de las gestoras españolas concentra el 82% de los activos locales; el de grupos internacionales, el 50% de las IIC extranjeras vendidas en España, y el Top 5 de depositarios de IIC, el 89% de la actividad. Unas fusiones que se traducen en cierre de más oficinas. Para 2021 se espera la desaparición de entre 3.500 y 4.000 sucursales. Este escenario abre la puerta a que nuevos profesionales salten al mundo agencial. Pero habrá que ver los efectos del COVID-19. En 2020, el mercado de agentes solo creció en 45 nuevos profesionales. El confinamiento fue un mal momento para visitar nuevos clientes.

gonzalo fernández

Director, FundsPeople

¿Y en productos? La gestión pasiva mantuvo su peso en España en torno al 20% de los activos en IIC de terceros. Al tiempo, los fondos temáticos captaron la atención del cliente. Su patrimonio creció un 60% en Europa, pudiendo haber triplicado sus activos en España. Veremos lo que sucede a medida que se van levantando las restricciones. Mucho ánimo para todos. marzo I Fundspeople 3

Su ma rio 139 I marzo 2021

TENDENCIAS

50 portada Gestoras con la gama más consistente 56 negocio Los fondos temáticos con más éxito en Europa 60 estrategias El renacimiento de la bolsa japonesa 64 legislación Nueva Circular de la CNMV sobre normas contables y estados reservados 70 planificación Los fondos ABC del Sello FundsPeople

74 m arketing El momento de las boutiques: incorporaciones en el Club de los 500 78 learning Gamestop, Reddit y short sellers 82 asesoramiento Balance de situación de las redes bancarias 86 fundstage Ranking de depositarios

ENTREVISTAS 90 el gurú Xavier Chollet

94 el DIRECTIVO Joseba Orueta 96 el GESTOR ESPAÑOL José Ángel Fuentes 98 el gurú James Stuttard 4 Fundspeople I marzo

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Gama de Inversión Responsable de Amundi ETF Existen muchos tonos de verde. Elija el que mejor se adapte a sus objetivos.

Como Gestora de Activos líder Europea(1), apoyamos sus ambiciones en inversión responsable, y estamos orgullosos de ello. Una gama de ETF amplia y competitiva en renta variable y renta fija Un enfoque orientado al cliente ofreciendo diferentes grados de integración ESG ETFs climáticos para ayudarle en la lucha contra el calentamiento global

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LOS INVERSORES ESTÁN EXPUESTOS AL RIESGO DE PÉRDIDA DE CAPITAL. Solo para clientes profesionales. Este material no está destinado a ciudadanos o residentes de Estados Unidos de América o a cualquier “US Person”, tal como se define en la Regulación S de la SEC en virtud de la U.S. Securities Act de 1933. Anuncio con fines informativos únicamente; no constituye una recomendación para comprar o vender. Las inversiones en un Fondo solo deben realizarse sobre la base del Documento de Datos Fundamentales para el inversor (“DFI” o “KIID” por sus siglas en inglés) y su folleto, que incluyen información sobre los riesgos de inversión, y están disponibles previa solicitud o en amundietf.com. Se puede incurrir en costes de transacción al negociar ETFs. Las rentabilidades pasadas no constituyen un indicador fiable de los resultados futuros. Amundi no acepta ninguna responsabilidad, directa o indirecta, del uso de cualquier información aquí contenida, ni será responsable de cualquier decisión tomada con base a esta información. ETFs de Amundi Index Solutions registrados en el registro de IIC extranjeras CNMV nº 1495. Amundi Iberia SGIIC SAU: comercializador principal en España, supervisada por CNMV e inscrita nº 31. (1) Fuente IPE “Top 500 Asset Managers” publicado en junio de 2020 y basado en activos bajo gestión a 31/12/2019. |

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Su ma rio 102

102 CINCO MINUTOS

Rudi Van den Eynde 103 CINCO MINUTOS Enrique Bailly-Baillière

PRODUCTOS 104 Comparativa

Renta fija emergente 110 renta fija El fantasma del taper tantrum 113 emergentes Lo que vale en emergentes: análisis de las oportunidades 116 carteras Renta variable de pequeñas y medianas compañías europeas 119 alternativos El lado alternativo de los selectores: fondos Favoritos del Sello FundsPeople 122 sostenibilidad Cuenta atrás para la revolución de las finanzas sostenibles 125 gestión pasiva Los ETF superventas del mercado español 128 institucional Los alternativos en las carteras de los planes de empleo

CON ESTILO

103

6 Fundspeople I marzo

132 VIAJE

Tenerife: de la nieve del Teide a la desconexión de la playa 134 ESTILO Ayudas, inversión y concienciación: fundación AVA 136 GASTRONOMÍA El calor de la cocina gallega 137 ASUNTOS PERSONALES Gonzalo Ortiz de Vigón

CEO Gonzalo Fernández gonzalof@fundspeople.com redacción MONTSERRAT FORMOSO, Senior Fund Analyst & Editor Spain mformoso@fundspeople.com NACIONAL JAIME PINTO, Reporter jaime.pinto@fundspeople.com ARANTXA RUBIO, Reporter arantxa.rubio@fundspeople.com violeta mazo, Reporter vmazo@fundspeople.com Internacional OSCAR RODRÍGUEZ, Reporter orodriguez@fundspeople.com REGINA RIVERA, Reporter regina.webb@fundspeople.com Davide mosca, Reporter davide.mosca@fundspeople.com FILIPPO LUINI, Reporter filippo.luini@fundspeople.com LEARNING ANA PALOMARES, Head of Learning ana.palomares@fundspeople.com laura Rey, Learning lrey@fundspeople.com Análisis MARÍA FOLQUÉ, Global Head of Analysis mfolque@fundspeople.com MIGUEL RÊGO, Head of Analysis - Portugal miguel.rego@fundspeople.com Simone Vidotto, Senior Fund Analyst simone.vidotto@fundspeople.com Samuel Capucho, Junior Fund Analyst samuel.capucho@fundspeople.com marketing RAQUEL ALONSO, Marketing Manager raquel.alonso@fundspeople.com IÑIGO IMBERT, Business Development Manager iimbert@fundspeople.com BORJA ANTÓN, Marketing & Business Development borja.anton@fundspeople.com aida cisneros, Events Manager - Iberia aida.cisneros@fundspeople.com Gema Velasco, Branded Content Manager - Iberia gema.velasco@fundspeople.com DAVIDE PASIMENI, Head of Italy davide.pasimeni@fundspeople.com Giovanna Vagali, Events & Branded Content Manager - Italy giovanna.vagali@fundspeople.com COnsultoria: Antonio Salido, CEO, Nuvix Consulting SL. DISEÑO Y MAQUETACIÓN: Antonio Capa y Rodrigo pérez, Kembeke Estudio. FOTOGRAFíA y VIDEO: Máximo García (Jefe de fotografía) y Adrián Migueláñez Pizarro, OJIPLáTICO Traducciones: CRISTINA JAOUEN, Fully Invested Translation. IMPRESIÓN: Rivadeneyra EDITADO por © Primer Decil Consultores y Editores S.L. Todos los derechos reservados SUSCRIPCIONES: fundspeople.com/es/registrate/ Depósito legal M-48220-2008 Redacción Madrid Velázquez, 126. 4 Izquierda. 28006 Madrid Tel. (+34) 91 755 35 58 redaccion@fundspeople.com fundspeople.com/es Redacción Lisboa Espaço Amoreiras . Rua D. João V, nº 24, 1.03, E.26 - 1250-091 Lisboa Tel. (+351) 210 415 957 portugal@fundspeople.com PUBLICIDAD publicidad@fundspeople.com Difusión de la publicación bajo el control de OJD.

GIS EURO GREEN & SUSTAINABLE BOND, UN AÑO DESPUÉS. RENTABILIDAD E IMPACTO REAL : LA OPORTUNIDAD DE LOS BONOS VERDES Este compromiso se basa en el establecimiento de Generali de su filtro ético patentado para las inversiones en 2006, el cual además se aplica en GIS Euro Green & Sustainable Bond.

Cuidado con el ecopostureo

Mauro VALLE, CFA

Head of Fixed Income de General Investments Partners1

Fabrizio VALLE

Gestora de fondos de renta fija General Investments Partners1

Con la irrupción de la pandemia de COVID-19, el año pasado fue trascendental para los mercados y puso a prueba los bonos verdes. GIS Green & Sustainable Bond Fund superó el año con buena nota, y sus gestores miran al futuro con confianza de cara a la evolución de esta clase de activos.

Bautismo de fuego GIS Euro Green & Sustainable Bond ha superado su primer año, y qué año. El subfondo se lanzó en diciembre de 2019, por lo que en sus primeros meses de andadura se vio expuesto a los momentos más crudos de la pandemia de la COVID-19 y su devastador efecto económico. Los bonos verdes son emisiones de deuda de gobiernos, organizaciones supranacionales y empresas para financiar proyectos medioambientales específicos. Tienen un atractivo evidente para los inversores interesados en la temática Ambiental, Social y de Gobernanza (ASG). Dado que los bonos verdes no empezaron a existir como una clase de activos hasta después de la crisis financiera global, la pandemia de COVID-19 es su primer gran reto. Por eso nos complace anunciar que el subfondo y la clase de activos en conjunto han estado a la altura de las circunstancias.

A mal tiempo buena cara A principios de 2020 pensábamos que nos encontrábamos ante un buen año. Evidentemente, las cosas no salieron como esperábamos, dada la inmensa volatilidad generada por la pandemia. Los diferenciales de crédito se ampliaron y los activos de riesgo fluctuaron de manera desmesurada. Sin embargo, el comportamiento de los bonos verdes fue menos volátil, debido a que los inversores son menos propensos a venderlos presos del pánico. Tiene todo el sentido; dado que se destinan a financiar proyectos sostenibles, un enfoque a largo plazo por definición, los bonos verdes son los últimos de los que se desprendería un inversor. Después de marzo, estos bonos experimentaron un repunte más pronunciado que otros tipos de deuda. En general, el índice de referencia y la cartera enfretaron bastante bien el temporal, y el subfondo registró beneficios en consonancia con nuestras expectativas iniciales. Tanto el índice como el subfondo proporcionaron una rentabilidad superior al 4% anual, superando al mercado tradicional de renta fija.

Un mercado que crece con rapidez Actualmente el mercado de los bonos verdes es pequeño y está segmentado. Los bonos verdes representan solo alrededor del 3% de las emisiones globales, y la demanda supera con creces la oferta. Hay una sobresuscripción masiva de las emisiones primarias y resulta complicado hallar bonos específicos en el mercado secundario que puede convertirlo en un mercado de difícil acceso para la mayoría de los inversores. No obstante, este mercado crece a gran velocidad y prácticamente duplica su volumen cada año. El porcentaje de deuda corporativa con respecto a las emisiones gubernamentales y supranacionales también aumenta de manera constante.

Acceso cómodo y un proceso riguroso de inversión GIS Euro Green & Sustainable Bond se concibió para ofrecer a los inversores un acceso cómodo a esta clase de activos, con la oportunidad de añadir alfa a través de una gestión activa. Al menos el 70% del valor neto de los activos del subfondo se corresponde con bonos verdes incluidos en el índice Bloomberg Barclays MSCI Green Bond, mientras que el 30% restante queda a discreción del gestor. Cabe subrayar que las posiciones fuera del índice de referencia se evalúan conforme a los mismos criterios ASG muy estrictos y filtros éticos patentados. Estos filtros se han diseñado para excluir activos controvertidos, y dejan fuera a emisores con una mala calificación ASG o con prácticas poco ortodoxas. No solo tenemos en cuenta la “A” y la “S” de ASG (ambiental y social, respectivamente), también la “G” de gobernanza. En ese sentido, tenemos en cuenta la actitud de las empresas hacia sus empleados, proveedores y clientes. Monitorizamos nuestro universo a diario. Para ello, nos basamos en dos fuentes principales de información: nuestro equipo interno de análisis ASG y proveedores externos independientes, lo que incluye un acuerdo de licencia con Sustainalytics y MSCI. Esto se sustenta en el compromiso formal que el Grupo Generali asumió con las inversiones verdes a principios de 2018. A través de este compromiso, el Generali tiene como objetivo promover la protección del medio ambiente, el respeto de los derechos humanos y una gobernanza clara y transparente.

Un problema muy importante es el llamado greenwashing, o sea, el uso por parte de algunas empresas de credenciales ecológicas para maquillar su imagen y ocultar sus verdaderas prácticas. Hay emisiones de bonos que responden a un lavado de imagen verde, así que debemos ser cautelosos. No siempre es sencillo identificar estos casos ya que las emisiones verdes de empresas con mala calificación ambiental responden a un lavado de imagen. Algunas de ellas buscan financiar su transición ecológica; por ejemplo, las compañías petrolíferas. En el curso de nuestra investigación auditamos tanto los datos financieros de las empresas como sus credenciales ecológicas. Es una labor árida, pero el creciente interés de los inversores en la temática ASG propicia el ecopostureo por parte de las empresas. Por consiguiente, debemos ser muy escrupulosos en nuestro análisis. El problema se irá resolviendo con el tiempo, sencillamente, porque los emisores no genuinos no podrán financiarse en los mercados.

Posicionamiento de la cartera No realizamos un seguimiento del índice de referencia pero gestionamos activamente la cartera, tratando de aportar valor añadido mediante un posicionamiento de duración y país, el crédito y asignación entre sectores. Por el momento, prácticamente toda la cartera está denominada en euros, aunque no descartamos diversificarla en los próximos meses. Usamos activamente los derivados, como futuros y permutas financieras de tipos de interés, para gestionar la exposición a distintas duraciones y países. También recurrimos a permutas de cobertura por incumplimiento crediticio para ajustar nuestra exposición a la deuda corporativa. Hemos aplicado a la cartera una ligera infraponderación en emisiones gubernamentales y una infraponderación algo mayor en entidades supranacionales, pero en cambio, sobreponderamos la deuda corporativa. Nuestra posición es bastante defensiva, con una duración casi un año inferior a la del índice de referencia. Actualmente estamos sobreponderados en bonos con calificación A y BBB e estamos infraponderados en emisiones calificadas AAA y AA. También favorecemos la deuda subordinada y senior no preferente sobre los bonos senior no garantizados; no garantizados y garantizados. También estamos a favor de los híbridos corporativos emitidos por empresas de servicios públicos. A nivel de seguridad, nuestras posiciones verdes sobreponderadas incluyen supranacionales como EIB y Société du Grand Paris o utilities como Engie e Iberdrola.

2021 y más allá Después de atravesar un año sin precedentes, ¿ahora qué? Esperamos nuevas emisiones por valor de alrededor de 600.000 millones de euros en 2021, en línea con la tendencia de este mercado de duplicar su volumen cada año y el interés creciente de los inversores en la temática ASG —más precisamente, en su componente medioambiental—, a lo que se une la intención manifiesta de los gobiernos de "reconstruir sobre mejores cimientos" después de la crisis de la COVID-19. Cabe destacar, sobre todo, las emisiones de bonos verdes del Banco Central Europeo en el marco de su plan de recuperación para Europa, con una emisión prevista de 225.000 millones de euros a lo largo de los próximos seis años. El gobierno alemán emitió su primer bono verde en septiembre de 2020, y el británico prevé entrar en este mercado en 2021. Con el tiempo, se espera que este aumento de las emisiones reduzca la prima verde (greenium) que actualmente pagan los inversores por los bonos verdes. Esta prima se debe a la escasez de la oferta, ya que cada vez más inversoresprefieren esto bonos que a sus equivalentes convencionales. A medida que se generalicen los bonos verdes, ofrecerán mayores beneficios a los inversores. Entretanto, la confianza hacia los bonos verdes ha aumentado de manera considerable desde principios del año pasado, dado que la pandemia de COVID-19 ha dejado patente la importancia de los aspectos sociales y medioambientales de la temática ASG. A su vez, eso ha acelerado las emisiones corporativas lo cual trajo aparejado que prácticamente todos los promotores inmobiliarios especializados de la zona euro emitan bonos verdes para financiar la construcción de nuevos edificios más respetuosos con el medio ambiente. Conviene asimismo no perder de vista otras clases de activos de carácter híbrido, como los bonos ligados a la sostenibilidad, los cuales se diferencian de los bonos verdes en que no se destinan necesariamente a la financiación de proyectos de temática ASG, sino que penalizan a los emisores que no cumplen sus objetivos de sostenibilidad, fundamentalmente mediante un aumento del cupón que perciben los obligacionistas. En vista de estas tendencias, resulta fácil vaticinar que GIS Euro Green & Sustainable Bond doblará su tamaño en un futuro próximo. Creemos que se trata de una vía atractiva para acceder a esta interesante clase de activos y conseguir una buena rentabilidad al mismo tiempo que se ejerce un impacto positivo sobre el planeta.

Contacténos: contacts-giInternational@generali-invest.com laurence.thuillier@generali-invest.com

Generali Investments Partners S.p.A. Società di gestione del risparmio. GIS Euro Green & Sustainable Bond es un subfondo de Generali Investments SICAV (una sociedad de inversión designada como “société d’investissement à capital variable” con diversos subfondos establecidos conforme al marco jurídico del Gran Ducado de Luxemburgo) y gestionado por Generali Investments Partners S.p.A. Società di gestione del risparmio. El subfondo ha sido autorizado para su distribución en España y están inscritos en el registro oficial de la CNMV con el número de registro 564. La información contenida en el presente documento tiene como único fin ofrecer datos generales sobre los productos y servicios de Generali Investments Partners S.p.A. Società di gestione del risparmio. No debe entenderse en ningún caso como una oferta, recomendación o incitación a suscribir unidades/títulos de empresas de inversión colectiva en valores mobiliarios, ni como una oferta de servicios de inversión. No está vinculada a ningún contrato o compromiso, ni pretende constituir la base de estos. No se considerará una recomendación explícita o implícita de estrategia de inversión ni un instrumento de asesoramiento en esta materia. Antes de suscribir una oferta de servicios de inversión, cada cliente potencial recibirá periódicamente todos los documentos que disponga la normativa en vigor. Dichos documentos deberán ser leídos con atención antes de hacer una elección de inversión. Generali Investments Partners S.p.A. Società di gestione del risparmio, que actualiza periódicamente el contenido de este documento, no asumirá ninguna responsabilidad en relación a los posibles errores u omisiones, ni a los daños o perjuicios derivados del uso inadecuado de la información facilitada. La rentabilidad registrada por un producto en el pasado no constituye una garantía sobre resultados futuros. El fondo presenta un riesgo de pérdida de capital. No se ofrece ninguna garantía sobre la correspondencia aproximada de la rentabilidad futura de dichas inversiones. Se recomienda consultar la normativa en vigor disponible a través de nuestra página web, www.generali-investments.com. El cliente debe leer atentamente el documento de datos fundamentales para el inversor (DFI), que recibirá antes de suscribir la inversión, y el folleto informativo, al que puede acceder a través de nuestra página web (www.generali-investments.com) y en la de Generali Investments Luxembourg S.A., empresa de gestión de Generali Investments SICAV (www.generali-investments.lu), o solicitándolo a los agentes representativos/ distribuidores: Banco Inversis, S. A., avda. de la Hispanidad 6, 28042 Madrid, España. Generali Investments pertenece a Generali Group, creado en 1831 en Trieste bajo el nombre Assicurazioni Generali Austro-Italiche. Generali Investments es una marca comercial de Generali Investments Partners S.p.A. Società di gestione del risparmio,Generali Insurance Asset Management S.p.A. Società di gestione del risparmio, Generali Investments Luxembourg S.A. y de Generali Investments Holding S.p.A..

di rec to rio ÍNDICE DE EMPRESAS

139 I marzO 2021

Abc

360ºCorA 30 Abanca 15, 82 Abante 15, 26 Aberdeen Standard Inv. 33, 63, 67, 120 ABN Amro 17 Acatis 20, 71 Acces 45 Adepa 52 Allfunds 16, 116 Allfunds Blockchain 16 AllianceBernstein 33, 67 Allianz Global Inv. 33, 44, 56, 121 Alternative Ratings 128, 130 Altex Partners 19, 103 Amundi 16, 33, 44, 56, 68, 125 Amundi Iberia 30 AnaCap 16 Andbank AM 26 Arcano Partners 18 Arquigest 26 Attitude Asesores 30 Augustus 30 AXA IM 20, 33, 44, 59, 121 Baillie Gifford 63 Banca March 15, 87 Banco Caminos 87 Banco Cooperativo Español 87 Bankia 82, 94, 87 Bankia AM 52, 128, 131 Bankia Fondos 26, 30 Bankinter 82, 87 Bankinter Gest. Act. 18, 26, 30 Bankoa 15, 87 Banque Degroof 44 Barclays Investment Bank 18 BBVA 82, 87, 128 BBVA AM 26, 30, 130 Beka Finance 18, 137 Belgravia 30 Bestinver 18 BlackRock 18, 19, 33, 44, 56, 71, 119 BlueBay 33, 67, 71 BMO 52, 71, 119 BNP Paribas 32 BNP Paribas AM 26, 33, 44, 52, 56, 105 BNP Paribas Securities Services 87 BNY Mellon IM 16, 33, 46, 67, 85, 120 BrightSphere Invest. 16 Broadridge 15, 44 Broseta 54 Brown Advisory 33, 66, 71 Caceis Bank Spain 87 CaixaBank 82, 94, 135 CaixaBank AM 26, 30, 52 CaixaBank Wealth 135 Caja de Crédito Ingenieros 87 Caja Juan Urrutia 30 Caja Laboral Gestión 26, 30 Candriam 33, 56, 102, 119

Nota de la redacción n FundsPeople es una revista dirigida exclusivamente a profesionales del sector financiero y en particular a entidades consideradas como contrapartes elegibles o inversores profesionales bajo la normativa aplicable. La información sobre instituciones de inversión colectiva u otros instrumentos financieros incluida en FundsPeople se presenta únicamente con fines informativos e ilustrativos y no debe interpretarse en ningún caso como una oferta de venta o recomendación de inversión. La información no constituye una descripción completa de las instituciones de inversión colectiva u otros instrumentos financieros, mercados o desarrollos a los que se hace referencia.

Capital Group 20, 33, 60, 67, 81, 114 Capital Strategies 66 Carmignac 33, 119 Cecabank 15, 87 Citadel 80 CNMV 14, 18 Cobas AM 18 Columbia Threadneedle 12, 33, 105 Comgest 105 ConsenSys 16 Credit Agricole Bankoa Gestión 26 Credit Suisse 44, 52, 87 Credit Suisse AM 33, 56, 67 Cygnus 18

DEF

Danske Bank 44 Deka 56 Deutsche Bank 87 DJE Kapital 105 DNCA Finance 119 DPAM 17, 33, 67, 71 Dreyfus CIS 16 DWS 33, 44, 118 DWS Iberia 107 DWS Xtrackers 125 Edmond de Rothschild 33, 52, 67 Eleva Capital 33, 67, 71, 119 ESMA 18 Ethereum 16 Eurizon Capital 20 Evli 33, 66 Federated Hermes 115 FFSA IM 62 Fidelity International 16, 33, 44, 56 Fineco 30, 94 Finnomena 17 finReg 360 128, 130 fLAB 30 Flossbach von Storch 20, 33, 44, 71 Fonditel 128, 131 Franklin Templeton 17, 33, 52, 119 FundRock 52

GHI

GAM 33, 44, 56, 63, 67 Gescooperativo 26, 30 Gestifonsa 26 Ginvest 26, 30 Glennmont Partners 16 Goldman Sachs AM 33, 46, 63 Groupama AM 33, 67 H2O 119 Handelsbanken 56 HSBC 44, 52, 119 Ibercaja 82, 128 Ibercaja Gestión 26, 30, 36 Ibercaja Pensión 130 Imantia Capital 26 Insight Investment 16 Intermoney Gestión 26 Inverco 14 Inveready 48 Inverseguros 87

Inversiones Naira Sicav 30 Inversis 19, 26, 87 Invesco 33, 44, 52, 77, 125 Invest. Counselors of Maryland 16 iShares 56, 125

JKL J.P. Morgan AM 20, 33, 44, 47, 59, 63, 71, 115 Janus Henderson 20, 33, 44, 66, 119 Julius Baer 18 Jupiter 33, 67, 71, 120 Kutxabank 82, 94 Kutxabank Gestión 26, 30, 94 La Financière de l’Echiquier 105 La Francaise 33, 67 Laboral Kutxa 87 Lazard 33, 66 Legal & General 46 Legg Mason 119 Lemanik 52 LGIM 56 LGT 44 Liberbank 82 Liberbank Gestión 26, 30 Lombard Odier 30, 33, 67 Lumyna Investments 33, 67, 119 Lyxor 33, 44, 125

MN M&G 17, 33, 56, 113 Man Group 33, 44, 67 Mapfre 15 Mapfre AM 24, 26 Matthews Asia 60 MDO Management 52 Mediolanum 19, 30, 33, 52, 67, 87 MeDirect Bank 16 Mellon Investments 16 Melvin Capital 78 Mercer 44, 131, 128 MFS 33, 71, 105 Mirabaud 33, 52, 67 MMC 44 Morgan Stanley IM 33, 44, 71 Morningstar 96, 119 Mutuactivos 26, 30, 96 MUZA 30 Muzinich 33 MyInvestor 18 Natixis IM 33, 58, 128, 130 Neuberger Berman 33, 67 Newton IM 16 Nikko AM 56 Ninety One 33, 66 NN IP 33, 44 Nomura 52 Nordea 33, 44 Novo Banco 52, 87 Nuveen 16

OPQ ODDO 17, 33, 67 OFI AM 17 Olea Gestión de Activos 30 Orienta Capital 19, 26 Oyster AM 121 Patrivalor 30 Pictet 33, 44, 56, 90, 113, 119, 121 PIMCO 20, 33, 44, 71 Point72 80 Polar Capital 33, 67 Principal 33, 66

RST RAM Active Investments 119 Refinitiv 57 Renta 4 26, 87 Robeco 33, 56, 100, 115, 71 Ruffer 44, 20 Sabadell 82, 87 Sabadell AM 26, 30 Santalucía AM 26 Santander 82 Santander AM 26, 30, 52, 128, 130 Schroders 33, 44, 53, 71, 115, 120 Scion AM 78 Seguros El Corte Inglés 30 Seilern AM 33, 67 Selinca 68 Sinergia 30 Sjunde AP-fondens 45 Société Générale 44 SPDR State Street 33, 125 Sun Life/MFS 44 Sv Handelsbanken 45 Swisscanto 52 T.Rowe Price 20, 33, 63, 67, 105 Targobank 18 The Bank of New York Mellon 18 Tokio Marine 63 Trea AM 30 Tressis Gestión 26

UWXYZ UBP 33, 52, 67 UBS 44, 87 UBS AM 24, 33, 59 UBS ETF 125 Unicaja 79, 82 Unigest 26, 30 Universal-Invest. Luxembourg 105 Valentum 30, 105 Vanguard 33, 44 Varianza Gestión 30 VidaCaixa 128, 131 Vontobel 33, 71, 115 Wellington 33, 66, 105 Welzia 34 William Blair IM 16 Willis Towers Watson 128

n Primer Decil Consultores y Editores, S.L. le informa de que sus datos de carácter personal, obtenidos en su condición de suscriptor de la revista FundsPeople, forman parte del fichero 397084/2010 inscrito en la Agencia Española de Protección de Datos, tratándose los mismos con la finalidad de remitirle puntualmente aquélla y, adicionalmente, proporcionarle información sobre los productos y/o actividades de la entidad y/o de aquellas entidades con las que se suscriba un acuerdo a tal fin, así como productos y/o actividades de patrocinadores y/o colaboradores de la revista y/o de la entidad, incluyéndose el envío de comunicaciones comerciales a través de medios de comunicación a distancia, efectuando, de igual modo, actuaciones estadísticas y/o históricas. Ud. tiene reconocidos los derechos de acceso, rectificación, cancelación y oposición de sus datos de carácter personal mediante comunicación personal al efecto que deberá dirigirla a la dirección electrónica: protecciondatos@funsdpeople.com.

Se prohibe la reproducción total o parcial de esta obra por cualquier medio sin el consentimiento por escrito de PRIMER DECIL.

8 Fundspeople I marzo

4 IN S

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Haga que sus inversiones cuenten.

MI PRE

P E N DI

Nuestro viaje hacia inversiones sostenibles comenzó hace más de 30 años con nuestro primer producto ASG. En Nordea, los retornos y la responsabilidad cuentan. Rentabilidad y Responsabilidad; parte de nuestro ADN nórdico. Soluciones ASG STARS de Nordea Estrategia Global Gender Diversity Estrategia Global Social Empowerment nordea.es/InversionResponsable Los fondos Nordea 1 de renta variable Emerging Stars, Global Stars, European Stars y North American Stars han sido reconocidos por las principales labels1 ASG

LuxFLAG, Towards Sustainability, Forum Nachhaltige Geldanlagen, ISR y el European SRI Transparency Code2 1) Forum Nachhaltige Geldanlagen (FNG-Siegel) reconoce al Nordea 1 – Emerging Stars Equity Fund (3 estrellas), Nordea 1 – European Stars Equity Fund (3 estrellas), con validez para 2021; Towards Sustainability reconoce al Nordea 1 – Emerging Stars Equity Fund, Nordea 1 – Global Stars Equity Fund, Nordea 1 – European Stars Equity Fund y Nordea 1 – North American Stars Equity Fund, válido para 11.2020 – 11.2021; LuxFLAG reconoce al Nordea 1 – Emerging Stars Equity Fund, Nordea 1 – Global Stars Equity Fund y Nordea 1 – North American Stars Equity Fund, válido para 01.10.2020 – 30.09.2021 y Nordea 1 – European Stars Equity Fund, con validez para 01.07.20 – 30.06.21; Label ISR reconoce al Nordea 1 – Emerging Stars Equity Fund, Nordea 1 – Global Stars Equity Fund, Nordea 1 – North American Stars Equity Fund, válido para 22.11.2019 – 21.11.2022. 2) El logo European SRI Transparency refleja que Nordea Investment Funds S.A. está comprometido en facilitar rigurosidad, validez y asegurar que la información esté disponible a tiempo para las partes interesadas, principalmente para los consumidores, con el objetivo de que puedan comprender las políticas y prácticas en cuanto a las inversiones socialmente responsables (ISR) relativas al fondo. La información detallada en cuanto a las directrices acerca de transparencia europea sobre ISR puede ser encontrada en www.eurosif.org, y la información relativa a las políticas y prácticas en cuanto a ISR de la familia STARS de Nordea, pueden ser encontradas en: Nordea.es/STARS. Las directrices de transparencia son gestionadas por Eurosif, una organización independiente. El logo europeo de transparencia sobre ISR refleja el compromiso del gestor del fondo tal y como se detalla en la parte superior y no debería ser considerado como garantía de ninguna compañía, organización o individuo. Los subfondos citados forman parte de la SICAV Nordea 1, una sociedad de inversión colectiva de capital variable luxemburguesa (Société d’Investissement à Capital Variable) constituida y debidamente autorizada conforme a las leyes de Luxemburgo, de acuerdo con lo establecido en la Directiva Europea 2009/65/CE del 13 de julio de 2009, y registrada en el registro oficial de instituciones de inversión colectiva extranjeras de la CNMV bajo el número 340 para su comercialización pública en España. El presente documento es material publicitario y no divulga toda la información relevante relativa a los subfondos. Cualquier decisión de inversión en los subfondos deberá realizarse sobre la base de la información contenida en el último folleto informativo y del Documento de Datos Fundamentales para el Inversor (KIID) actualizado, que se pueden solicitar de forma gratuita, junto con el último informe anual y semestral, en versión electrónica en inglés y en el idioma del país en el que la citada SICAV se encuentra autorizada para su distribución, a Nordea Investment Funds S.A., 562, rue de Neudorf, P.O. Box 782, L-2017 Luxembourg o en la dirección de cada uno de los distribuidores autorizados de la SICAV. El agente representativo es Allfunds Bank S.A.U., C/ de los Padres Dominicos, 7, ES-28050 Madrid, España. La lista completa de los distribuidores autorizados está disponible en la página web de la CNMV (www.cnmv.es). Publicado por Nordea Investment Funds S.A., 562, rue de Neudorf, P.O. Box 782, L-2017 Luxemburgo, autorizada por la Commission de Surveillance du Secteur Financier en Luxemburgo. Para más información consulte a su asesor financiero que le podrá aconsejar de manera independiente de Nordea Investment Funds S.A.

co labo ra do res 48

110

116 Javier Morera

Miguel Sánchez Monjo

Úrsula García y Maite Álvarez

Socio, Cuatrecasas Nueva Circular de la CNMV sobre normas contables y estados reservados

Socia y asociada principal, finReg 360 Cuenta atrás para la revolución de las finanzas sostenibles

Giampaolo Isolani

132 Fernando Fernández Ventas, Invesco Tenerife: de la nieve del Teide a la desconexión de la playa

134 Mike Shiao

Miguel Uceda

Álvaro Villanueva Estrategia de InversiónActivos Alternativos, CaixaBank Ayudas, inversión y concienciación: fundación AVA

Director de Inversiones para Asia ex Japón, Invesco China y las oportunidades en 2021

Director de Inversiones, Welzia ¿Deben asustarnos ahora los CoCo?

10 Fundspeople I marzo

122

Analista sénior de renta variable europea, Allfunds Renta variable de pequeñas y medianas compañías europeas

Director de Soluciones de Inversión e Inteligencia de Mercado, Amundi La nueva ruta de la seda amplía horizontes

139 I marzo 2021

Mark Hinton

Socio y director del área de Wealth Management, Broseta Las sicav en el Proyecto de Ley de medidas de prevención y lucha contra el fraude fiscal

firmas del mes

Selectora de fondos y gestora de carteras El fantasma del taper tantrum

CFO, Inveready El capital riesgo se consolida

Marta cuevas

Eduard Feliu

136

Miriam Fernández

Santiago Javier de la Plata

José Miguel González

Responsable de Inversiones ASG y gestora, Ibercaja Gestión Inversión sostenible 2.0

Departamento de Inversiones, Unicorp Gamestop, Reddit y short sellers

Director de la oficina de Vigo, Andbank España El calor de la cocina gallega

Pictet-Clean Energy es un compartimento de la sociedad de inversión de capital variable (SICAV) luxemburguesa Pictet. Las últimas versiones publicadas del folleto, del KIID (Datos fundamentales para el inversor), del reglamento y de los informes anual y semestral del fondo están disponibles sin coste alguno en assetmanagement.pictet o en la gestora del fondo, Pictet Asset Management (Europe) S.A., 15, avenue J. F. Kennedy, L-1855 Luxemburgo. Antes de tomar cualquier decisión de inversión, deben leerse estos documentos y se recomienda a los potenciales inversores que averigüen si dicha inversión es adecuada para ellos teniendo en cuenta sus conocimientos financieros y su experiencia, sus objetivos de inversión y su situación financiera, o que obtengan asesoramiento específico de un profesional del sector. Toda inversión conlleva riesgos, inclusive el riesgo de pérdida del capital. Todos los factores de riesgo están detallados en el folleto.

¿Invertir en Megatendencias? Hable con Pictet. Somos pioneros. Pictet-Clean Energy.

Nuestros expertos en inversiones temáticas llevan más de 25 años identificando las temáticas de inversión más prometedoras, separando cuidadosamente las megatendencias duraderas de las modas. Más información en assetmanagement.pictet

Gonzalo Nebreda Renta 4

Marta Centeno Bankinter

Lucía GutiérrezMellado J.P. Morgan Asset Management

Victor Allende CaixaBank

Baillie Gifford

Amundi

BlackRock

Empresas

Allfunds

Refinitiv

TNE

Pablo de la Mata MFS Investment Management

PROFESIONALES

TNE

Perfiles más visitados en fundspeople.com/es del 20/01/2021 al 18/02/2021.

lo + visto 139 I marzo 2021

La opinión de Simon Bond Director de Inversión Responsable, Columbia Threadneedle Investments

Normas de inversión responsable en España En España, las gestoras de fondos han realizado avances constantes y significativos con el lanzamiento de numerosos fondos que respetan los criterios Ambientales, Sociales y de Gobernanza (ASG). A excepción de los activos internacionales, el 49% del patrimonio total gestionado profesionalmente por entidades domiciliadas en España se ajusta a los criterios ASG(1). En 2018, los activos administrados teniendo en cuenta estas directrices alcanzaron los 210.000 millones de euros(2). Este crecimiento se ha visto alentado, en parte, por las normas que establecen los requisitos mínimos para los fondos ASG. Desde 2014, las gestoras que desean comercializar fondos minoristas en España con las etiquetas ASG o ISR en su denominación deben cumplir los requisitos establecidos por Inverco. Por ello, las estrategias que utilicen dichas denominaciones deben seleccionar sus inversiones subyacentes en función de análisis financieros y extrafinancieros, incluir advertencias en los mensajes publicitarios de los fondos y detallar los criterios ASG en sus folletos informativos.

Productos 1. Spainsif, Sustainable and Responsible Investment in Spain, página 28, https://www.spainsif.es/wp-content/ uploads/2019/12/AF_Spainsif_ Report_2019_web_pxp.pdf Robeco Global Consumer Trends

Jupiter Dynamic Bond

Morgan Stanley IF Asia Opportunity

PIMCO GIS Dynamic Multi-Asset

BlackRock GF World Technology

2. Responsible Investor Research, https://www.fpecaixa.info/documents/ eng/20190618%20Responsible%20 Investor.pdf

12 Fundspeople I marzo

Los 13 profesionales del equipo de inversión sostenible de Liontrust invierten en empresas que ayudan a que el mundo sea más limpio, más saludable y más seguro, además de ofrecer rentabilidades muy atractivas para el inversor. Peter Michaelis y Martyn Jones gestionan el fondo Liontrust GF Sustainable Future Pan-European Growth que destaca por: • El equipo gestiona estrategias de inversión sostenible con el mismo proceso de inversión desde hace 20 años. • Miran el mundo bajo el prisma de tres mega tendencias: uso más eficiente de los recursos (planeta más limpio), mejora de la salud y de la calidad de vida (mundo más saludable) y mundo más seguro (ciberseguridad, seguridad financiera y ahorro, seguridad en el transporte etc). Las tres mega tendencias se dividen en 21 sub-temáticas. • Invierten en compañías bien gestionadas que se benefician de dichas tendencias. • Liontrust GF Sustainable Future Pan-European Growth se ha comportado mejor que el índice MSCI Europe a uno, tres, cinco y desde su lanzamiento en 2001*. • Las compañías del fondo emiten un 78% menos de CO2 que las del MSCI Europe. • Peter Michaelis tienen la calificación AAA de Citywire. • El fondo está clasificado en el artículo 9 de acuerdo con las disposiciones del Reglamento de Divulgación de Finanzas Sostenibles (SFDR).

Para más información, contactar con Gonzalo Thomé: gonzalo.thome@liontrust.co.uk 637 893 778

Rentabilidad acumulada del Liontrust GF Sustainable Future Pan-European Growth* 250

GF Sustainable Future Pan-European Growth Fund

MSCI Europe Index 191.8%

200 150

100.0%

100 50 0 -50

40.5% 27.6%

14.3%

23.2%

9.0%

-3.3% 1 año

3 años

5 años

Desde lanzamiento (14 Marzo 2001)

Rentabilidad (%)* Al trimestre anterior, final de 12 meses

2020

2019

2018

2017

2016

Liontrust GF Sustainable Future Pan-European Growth Fund (%)

14.3

33.4

-16.3

14.5

-3.9

MSCI Europe Index (%)

-3.3

26.0

-10.6

10.2

2.6

* Fuente: Financial Express, a 31.12.2020, clase A5 (EUR) Acc., total return y neto de comisiones. El fondo Luxcellence-Liontrust SF Pan-European Growth se lanzó el 14 de Marzo de 2001 y se fusionó con el Liontrust GF Sustainable Future Pan-European Growth el 19 de Octubre de 2018. El track record del fondo comienza el 14 de Marzo de 2001.

Liontrust GF Sustainable Future Pan-European Growth es traspasable, está disponible en Allfunds y en Inversis, con clases institucionales (limpias) y retail (con retrocesiones) en EUR. Rentabilidades pasadas no garantizan rentabilidades futuras. Este anuncio no es una recomendación de inversión. El valor de una inversión puede generar beneficios o sufrir pérdidas. Los fondos de inversión pueden estar expuestos a las fluctuaciones de las divisas. Liontrust Fund Partners no hace asesoramiento financiero. Si tiene dudas de la idoneidad de una inversión, consúltelo con su asesor financiero. Los folletos de los fondos, los documentos de información clave para el inversor (KIID), los informes anuales y los informes semestrales se pueden obtener gratuitamente de la web de Liontrust – www.liontrust.eu. La información de Citywire es confidencial y propiedad de Citywire Financial Publishers Ltd (“Citywire”), no debería ser copiada y Citywire se exime de toda responsabilidad por un mal uso. Publicado por Liontrust Fund Partners LLP (2 Savoy Court, London WC2R 0EZ), autorizado y regulado en el Reino Unido por la Financial Conduct Authority (FRN 518165).

PANORAMA el mes en fondos por Arantxa Rubio

Objetivo protección al inversor La CNMV y el Banco de España alertan de un aumento significativo de la publicidad en criptodivisas para atraer inversores.

14 Fundspeople I marzo

l boom de las criptodivisas ha llevado a las autoridades a estrechar el cerco de supervisión en torno a estos productos. Así, la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV) y el Banco de España han emitido recientemente un comunicado conjunto en el que alertaban de que en los últimos meses numerosas criptomonedas, como el bitcoin y el ether, han experimentado una elevada volatilidad en sus precios, que ha venido acompañada de un aumento de la publicidad, en ocasiones agresiva, para atraer inversores. Por eso, de cara a proteger a los clientes, en el documento recuerdan que estas inversiones acarrean una extrema volatilidad, complejidad y falta de transparencia, lo que las convierte en una apuesta de alto riesgo. Y también indican que todavía no existe en la Unión Europea un marco que regule los criptoactivos y que no están cubiertas por mecanismos

de protección al cliente como el Fondo de Garantía de Depósitos o el Fondo de Garantía de Inversores. Unas recomendaciones que se enmarcan en el perfil conservador del cliente español. Según los datos de Inverco, el capital en depósitos y efectivo ha experimentado un incremento interanual del 7,7% hasta el tercer trimestre de 2020. Estos productos representan el 42% del ahorro financiero de los hogares. Su peso se ha reducido progresivamente desde 2012 hasta 2018, año en el se empezó a recuperar llegando ahora a niveles cercanos a los de 2013 (43%).

inversiones

En concreto, el ahorro de los hogares españoles alcanzó los 967.400 millones de euros, lo que supone un nuevo máximo histórico. De ellos, 55.338 millones correspondían a efectivo y 775.231 millones a depósitos transferibles. Pero en el arranque de 2021 los inversores también han demostrado seguir teniendo apetito por los

277.809

276.497

275.690 257.551

Patrimonio en fondos españoles El patrimonio en fondos de inversión se ha incrementado en 1.312 millones en el arranque de 2021, gracias a haber recibido suscripciones netas por valor de 1.611 millones que compensan la variación de las carteras en el mes de enero.

Hitos del mes

Los fondos españoles captan en enero 1.611 millones.

2 2018

2019

2020

2021

Fuente: Inverco. Datos en millones de euros a cierre de enero de 2021.

mapfre compra otro 10% de abante y alcanza el máximo del 20% previsto

Mapfre ejecuta de forma anticipada su opción y compra otro 10% de Abante.

fondos de inversión, que han captado 1.611 millones en suscripciones netas y sitúan el patrimonio en los 277.809 millones de euros. En línea con lo observado en los meses anteriores, la industria sigue inmersa en un proceso de operaciones corporativas y alianzas. En este marco, Cecabank anunciaba un acuerdo con Broadridge Financial Solutions, por el que esta firma proveerá a la entidad española de su solución global de voto responsable con el objetivo de ampliar sus servicios ante la próxima transposición de la Directiva de los Derechos de los Accionistas (SRD II). Cecabank también ejecutaba en febrero el traspaso de la depositaría de los fondos y pensiones de Bankia, tras haber llegado a un acuerdo en 2020.

Por su parte, Mapfre ha ejecutado de forma anticipada su opción para comprar otro 10% del capital de Abante. Y es que, tras tomar una participación del 10% en septiembre del año pasado, mantenía la posibilidad de hacerse con otro 10%, hasta alcanzar un máximo del 20%, hasta junio de 2022. Una opción que ha decidido ejercer ya. Mientras, Abanca se ha hecho con el control del 100% de Bankoa Gestión, por lo que la antigua Crèdit Agricole Bankoa Gestión elimina las referencias del grupo francés en el nombre de la gestora y en su catálogo de fondos. Por último, Banca March ha firmado una alianza con Generali por un periodo de 10 años para la distribución de todo tipo de seguros entre los clientes del grupo bancario.

Cecabank ejecuta el traspaso de la depositaría de fondos y pensiones de Bankia.

Abanca se hace con el control de la nueva Bankoa Gestión.

Los planes de pensiones arrancan enero con 60 millones de prestaciones netas.

Cecabank llega a un acuerdo con Broadridge para facilitar el ejercicio de voto responsable a sus clientes.

La CNMV y el Banco de España advierten del riesgo de invertir en criptodivisas.

Banca March llega a un acuerdo de bancaseguros con Generali.

marzo I Fundspeople 15

PANORAMA radar

EE.UU. William Blair IM se refuerza en value

William Blair Investment Management ha firmado un acuerdo con BrightSphere Investment Group para adquirir su filial Investment Counselors of Maryland (ICM), boutique que gestiona 3.200 millones de dólares en activos con un enfoque particular en acciones estadounidenses de estilo valor. Está previsto que la operación se complete en la segunda mitad de 2021.

REINO UNIDO Fidelity International crece en crédito privado

Fidelity International se ha reforzado en crédito privado con la incorporación del equipo dedicado de MeDirect Bank, banco digital paneuropeo propiedad de AnaCap. Además, Fidelity ha obtenido la gestión delegada del Grand Harbour CLO 2019-1, fondo europeo de obligaciones garantizadas por préstamos (CLO).

EE.UU. BNY IM reestructura Mellon

BNY Mellon Investment Management está reorganizando Mellon Investments. Cuando finalice el proceso, previsto para el tercer trimestre de este año, algunos equipos de Mellon pasarán a integrarse en otras filiales de BNY IM. Las actividades de renta fija se transferirán a Insight Investment, las de renta variable y multiactivos a Newton IM y la gestión monetaria a Dreyfus CIS.

EE.UU. Nuveen se expande en renovables

Nuveen ha alcanzado un acuerdo para adquirir la gestora europea especializada en inversiones en energías limpias Glennmont Partners. La operación integrará el negocio de Glennmont, de unos 2.000 millones de dólares, en la división de infraestructuras privadas de Nuveen, que gestiona 3.700 millones de dólares en energías renovables, activos digitales, telecomunicaciones y transporte.

FRANCIA Amundi apuesta por ofrecer servicios de outsourcing

Amundi ha lanzado la división Amundi Outsourced Chief Investment Officer Solutions (OCIO), orientada a clientes institucionales y family offices. La nueva estructura reúne a un equipo de 28 expertos, repartidos entre París, Milán, Mónaco y Hong Kong, y ofrece soluciones de inversión personalizadas que abarcan desde el asesoramiento a la implementación de carteras.

Acuerdos para

reforzar

16 Fundspeople I marzo

REINO UNIDO M&G invierte en activos privados sostenibles

El fondo With-Profits de M&G, con un patrimonio de 136.000 millones de libras, invertirá hasta 5.000 millones en empresas sostenibles no cotizadas. Para el lanzamiento de este nuevo mandato, la casa británica ha creado un equipo internacional denominado Catalyst, que identificará oportunidades innovadoras en los ámbitos social y medioambiental. Sus 25 integrantes se reparten entre Londres, Singapur, Nueva York y Bombay.

PAÍSES BAJOS Asociación estratégica de ODDO BHF y ABN AMRO.

Ya está operativa la asociación estratégica entre ODDO BHF y ABN AMRO para combinar sus servicios de intermediación de renta variable en Benelux. Con sede en Ámsterdam, la joint venture aprovecha las competencias de un equipo de 27 especialistas a través de la plataforma ODDO BHF Equity, mejorando la oferta en mercados de capitales de renta variable y los servicios de brokerage corporativo y de renta variable para clientes corporativos e institucionales.

HONG KONG OFI AM y DPAM unen fuerzas en China

OFI Asset Management y DPAM han creado una joint venture con sede en Hong Kong. La nueva empresa conjunta, que contará con 15 empleados, combina las competencias de las dos gestoras, con un foco especial en la gestión de fondos y las actividades de análisis en los mercados asiáticos.

SUIZA Allfunds se asocia con Ethereum para impulsar el blockchain

Allfunds Blockchain, la filial de Allfunds especializada en esta tecnología, se ha asociado con ConsenSys, la empresa de software de Ethereum, para fomentar el uso de la tecnología blockchain en las actividades de distribución de fondos. Con este acuerdo las dos empresas combinarán sus soluciones tecnológicas para impulsar la plataforma de Allfunds.

TAILANDIA Franklin Templeton se alía con una fintech

Franklin Templeton ha sellado una alianza con la plataforma digital de gestión patrimonial tailandesa Finnomena. Como parte de este acuerdo, Franklin Templeton ofrecerá análisis en profundidad de las soluciones de inversión disponibles en la plataforma, que cuenta con más de 300.000 usuarios y casi 1.000 millones de dólares en activos gestionados.

zarse

En febrero, la actividad corporativa se centró en la firma de alianzas para aumentar las capacidades en diferentes ámbitos.

marzo I Fundspeople 17

PANORAMA movimientos

GEMA MARTÍN

The Bank of New York Mellon

Gema Martín Espinosa se ha incorporado a The Bank of New York Mellon como responsable de Negocio para España, Portugal y Andorra. Reportará directamente a David Claus, country manager de Luxemburgo. Se encargará de supervisar la actividad de los servicios de banca mayorista en la región.

JAVIER GODOY

Beka Finance

Beka Finance ha fichado a Javier Godoy para el cargo de responsable de Distribución Internacional del grupo. Se encargará de la distribución y comercialización de los productos de la gestora Beka AM (fondos abiertos, activos reales e inversión alternativa) y del área de banca de inversión a nivel internacional.

ALEJANDRO ADÁN

Arcano Partners

Alejandro Adán se ha unido a Arcano Partners como director general del área de Gestión de Activos de Real Estate. Eduardo Fernández-Cuesta, socio de Arcano Real Estate, ha adelantado que seguirán reforzando sus capacidades.

IGNASI VILADESAU

MyInvestor

MyInvestor ha ampliado su equipo con la incorporación de Ignasi Viladesau como director de Inversiones. Viene con el objetivo de impulsar la oferta de productos e identificar nuevas oportunidades en el mercado. Hasta ahora trabajaba en el equipo de BlackRock de Londres.

NO SE PIERDA cada día los nombramientos en nuestra web FUNDSPEOPLE.COM/ES

SERGIO DE MIGUEL

Julius Baer

Julius Baer ha reorganizado su estructura en España convirtiéndose en sucursal bancaria de Julius Baer Europa y ha oficializado el nombramiento de Sergio de Miguel como director general para Iberia. Dirigirá el negocio de esta región desde la entidad en Madrid. Hasta ahora era el market leader para Iberia.

Alejandro Vigil

Bestinver

Bestinver ha reforzado el área de Mercado de Capitales. Alejandro Vigil se ha incorporado desde Cygnus. Además, la entidad ha fichado a Alberto Rodríguez para liderar el área de M&A, quien procede de Barclays Investment Bank, donde lideró el equipo de Corporate Finance M&A. 18 Fundspeople I marzo

breves n ESMA. El presidente de la CNMV, Rodrigo Buenaventura, y la vicepresidenta, Montserrat Martínez, liderarán el Comité de Protección del Inversor y el Comité de Coordinación de Sostenibilidad de ESMA, respectivamente. n Bankinter Gestión de Activos. Jorge Medina se incorpora como presidente no ejecutivo. n Cobas AM. Andrés Allende deja la gestora para dedicarse a un nuevo proyecto profesional. n B roseta. Marta Alamán y Alberto Fernández se unen a la firma. n Targobank. El banco ficha a Valentín Ibáñez y Lucas Fernández para el área de ahorro.

ALBERTO GARCÍA-CABO

Juan Durán, Lidia Bermúdez y Antonio Rigau

Orienta Capital

Joaquín Maldonado

Banco Mediolanum

Banco Mediolanum quiere impulsar su banca privada. La entidad ha nombrado a Joaquín Maldonado responsable de Desarrollo del área. Hasta ahora compaginaba su papel como responsable del banco en Levante y en la Zona Centro con la coordinación de la banca privada.

TNE

Altex Partners

Juan Durán se ha incorporado a Altex Partners como especialista en inversiones. Lidia Bermúdez refuerza el área de desarrollo de negocio. Mientras que Antonio Rigau viene como asesor de patrimonios sénior.

Alberto García-Cabo se ha integrado en el Departamento de Análisis de Orienta Capital. Procede de Inversis, donde en los últimos siete años ha formado parte del equipo de análisis y selección de fondos. La incorporación se enmarca en el objetivo de la entidad de reforzar su estructura.

TNE

La opinión de Aitor Jauregui Responsable para España, Portugal y Andorra, BlackRock

Acciones para avanzar hacia un modelo de cero emisiones netas

Hace un año, nuestro CEO, Larry Fink, alertaba en su carta anual a los CEO de las compañías en las que invertimos de la necesidad de incorporar el riesgo del cambio climático en la gestión de sus compañías. Este año, la carta ha llegado acompañada de una serie de acciones destinadas a reforzar el compromiso de BlackRock con la lucha contra el cambio climático, destacamos algunas. Evaluación y transparencia: los datos y las métricas tienen que eliminar las barreras al correcto desarrollo de la inversión sostenible, para lo que hemos puesto al servicio de la comunidad inversora herramientas como Aladdin Climate.

Gestión de las inversiones: los criterios ASG se han integrado plenamente en nuestra plataforma de inversión, lo que conlleva el alineamiento con los propósitos de cero emisiones netas y con impulsar la transición energética. Inversión responsable: haremos efectivo nuestro papel de accionistas para asegurarnos de que las empresas en las que invertimos se alinean con los modelos de cero emisiones netas. Este compromiso se materializará con nuestra actividad en las Juntas de Accionistas, poniendo en vigilancia o votando en contra de las empresas o directivos que veamos que no cumplen con estos requisitos. marzo I Fundspeople 19

PANORAMA smart consensus por María Folqué

La nueva D cartera de Smart Consensus para 2021 Presentamos la nueva cartera Smart Consensus, diseñada para seguir la evolución de la distribución de activos y áreas de inversión de 10 fondos mixtos de referencia.

esde mayo de 2017, el objetivo de la cartera Smart Consensus es servir de referencia para seguir la evolución de los fondos multiactivos con las mejores calificaciones del Sello FundsPeople en cuanto a su distribución por clases de activos, zonas geográficas y sectores. La cartera Smart Consensus es la misma para España, Portugal e Italia. Para la selección de fondos que la componen, el equipo de Análisis de FundsPeople busca productos que tengan el Sello FundsPeople en los tres países. Recordamos que las calificaciones del sello son A, por Favorito de los Analistas; B de Blockbuster para los fondos superventas, y C de Consistente para aquellos que alcanzan unos determinados niveles de retorno y volatilidad respecto a la media de su categoría Morningstar. Desde 2019 no se incluyen fondos alternativos en la cartera ya que, debido a que sus posiciones en derivados muchas veces se reflejan en la parte de liquidez,

Cartera Smart Consensus de FundsPeople 2021 fondo

Categoría Morningstar

Sello FUNDSPEOPLE 2021

Mixtos Moderados

DABC

AXA WF Optimal Income

Mixtos Flexibles

DABC

Epsilon Fund Enhanced Constant Risk Contribution

Mixtos Flexibles

DABC

FvS Multiple Opportunities II

Mixtos Flexibles

DABC

Acatis Gané Value Event Fonds

Janus Henderson Balanced

Mixtos Moderados

DABC

JPM Global Balanced

Mixtos Moderados

DABC

Capital Group Global Allocation Fund (LUX)

Mixtos Moderados

DABC

Mixtos Flexibles

DABC

Ruffer Total Return Intl

Mixtos Moderados

DABC

T. Rowe Price Global Allocation

Mixtos Moderados

DABC

PIMCO GIS Dynamic Multi Asset

20 Fundspeople I marzo

Para poder aprovechar la labor que rodea al Sello FundsPeople, nuestro equipo de Análisis ha construido una cartera de consenso, Smart Consensus, que será la misma para España, Portugal e Italia. La cartera Smart Consensus está compuesta por los fondos de las categorías mixtos moderados y mixtos flexibles que tengan alguna calificación del Sello FundsPeople en los tres países analizados (España, Portugal e Italia) en 2021. El resultado es una cartera formada por 10 fondos multiactivos con el mismo peso, seis de ellos moderados y cuatro flexibles. Fuente: elaboración propia y Morningstar Direct.

se producía una distorsión considerable en la información sobre la distribución de activos. Tras recopilar las listas de fondos con sello para 2021 en los tres países, hemos vuelto a construir la cartera Smart Consensus, que será la vigente hasta febrero de 2022.

Cartera 2021

La nueva cartera Smart Consensus, al igual que la de 2020, está compuesta por 10 fondos con el mismo peso. En la elección de los fondos hemos primado los que tienen alguna calificación del Sello FundsPeople en 2021 en Portugal, España e Italia y pertenecen a las categorías de Morningstar de fondos multiactivos flexibles y moderados. Pensamos que estas dos categorías son las más indicadas para mostrar los cambios que pueda haber en la asignación de activos de una cartera compuesta por renta variable, liquidez, renta fija y otros activos. El resultado es una cartera con seis fondos multiactivos moderados (Acatis Gané Value Event

Fonds, Janus Henderson Balanced, JPM Global Balanced, Capital Group Global Allocation, Ruffer Total Return International y T. Rowe Price Global Allocation) y cuatro flexibles (AXA Global Optimal Income, Epsilon Fund Enhanced Constant Risk Contribution y PIMCO GIS Dynamic Multi Asset). De los 10 fondos hay cuatro que repiten (AXA Global Optimal Income, Acatis Gané Value Event Fonds, Flossbach von Storch Multiple Opportunities II y Ruffer Total Return International) y seis novedades. De entre los que repiten, el AXA Global Optimal Income lo hace por tercer año consecutivo. En la selección de los fondos para la cartera se intenta primar el mayor número posible de calificaciones. Este año, destacan Acatis Gané Value Events y PIMCO GIS Dynamic Multi Asset por su triple calificación ABC en España y Portugal y la doble AC en Italia. En la cartera de 2021, cinco fon-

EN LA CARTERA DE 2021 HAY CUATRO FONDOS QUE REPITEN Y SEIS NOVEDADES. SEIS FONDOS SON MULTIACTIVOS MODERADOS Y CUATRO FLEXIBLES

LO IMPORTANTE ES

TENER UN

BUEN FONDO Tener un buen fondo es ser transparente, ofreciendo confianza y seguridad. Y lo que vale para las personas, vale para las inversiones. Los expertos de Bankia gestionarán su inversión con productos innovadores y de la forma más profesional. Porque, en el fondo, todos buscamos seguridad y solidez.

bankiafondos.es

PANORAMA smart consensus

Cartera Smart Consensus 70%

LOS FONDOS DE LA CARTERA SMART CONSENSUS TIENEN ALGUNA CALIFICACIÓN del SELLO FUNDSPEOPLE EN ESPAÑA, PORTUGAL E ITALIA

dos tienen una sola calificación en los tres países, los demás tienen al menos dos en alguno de los tres. Siete de los 10 fondos seleccionados tienen un patrimonio superior a los 2.000 millones de euros. Solo uno supera los 10.000 millones bajo gestión a diciembre de 2020, Flossbach von Storch Multiple Opportunities II, con más de 11.000 millones. El patrimonio medio de los 10 fondos asciende a 3.620 millones de euros, por debajo de los 4.655 del año pasado. La cartera Smart Consensus terminó 2020 con un peso de la renta variable del 53,21%, el máximo en un año muy estable en el que la ponderación mínima de esta clase de activo fue de un 22 Fundspeople I marzo

Distribución por activos

60%

bonos acciones liquidez y renta fija corto plazo otros

40%

La cartera Smart Consensus termina el año 2020 con un avance significativo de la renta variable a costa de la liquidez y la deuda. Un movimiento similar al de los perfilados arriesgados, donde el peso de acciones repite máximos de los dos últimos años.

50%

30% 20% 10% 0% D E F M A M J J A S O N D E F M A M J J A S O N D 2018

2019

2020

70%

Distribución geográfica europa (incluye reino unido) norteamérica (EE.UU. y CANADá) EMERGENTES (INCLUYE PAÍSES ASIÁTICOS DESARROLLADOS) JAPÓN Y AusTRALASIA

El predominio de EE.UU. dentro de la cartera de renta variable es indiscutible en todos los fondos. Mientras la brecha geográfica ha sido relativamente estable en la cartera Smart Consensus durante 2020, en los perfilados se ha incrementado desde el primer trimestre.

60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% D E F M A M J J A S O N D E F M A M J J A S O N D 2018

2019

2020

Comparamos la evolución de nuestra cartera modelo Smart Consensus, compuesta por algunos de los fondos mixtos internacionales (moderados y flexibles) más destacados de nuestro mercado, con tres carteras compuestas por fondos perfilados españoles.

49,4%. En el ejercicio anterior el peso máximo de las acciones también se registró a finales de diciembre, aunque fue algo menor. Se confirma así la tendencia en ascenso de la renta variable en la cartera Smart Consensus, ya que años anteriores su ponderación había llegado a caer hasta niveles del 30%.

Distribución

El peso de las otras clases de activos también fue bastante estable a lo largo del ejercicio. La ponderación de la renta fija se situó en una media del 33% y la de la liquidez en un 11%, por debajo del 12,9% con el que terminó 2019. En cuanto a la distribución geográfica de la renta variable, el peso de las acciones

norteamericanas superó al de las europeas durante todo 2020 (49,7% frente a 32,3% en promedio). En la distribución de la renta fija, hubo una clara preferencia por las emisiones de deuda soberana, mientras que el peso de los bonos corporativos, que alcanzó un máximo del 19% a finales de abril, terminó el año en un 12,8%. En los siguientes meses iremos haciendo un seguimiento puntual de la evolución de las principales posiciones de la cartera agregada Smart Consensus y contaremos con la visión de los gestores de los distintos fondos. La composición de la cartera se revisará anualmente, en función de las calificaciones del Sello FundsPeople.

PANORAMA fondos perfilados por Jaime Pinto

Perfilados Cautelosos

Perfilados Moderados

Perfilados Arriesgados

70%

60%

50%

40%

30%

20%

10%

D E F M A M J J A S O N D E F M A M J J A S O N D

2018

2019

2020

2019

2020

70%

60%

50%

40%

30%

20%

10%

2019

2020

D E F M A M J J A S O N D E F M A M J J A S O N D

2018

2019

2020

2019

2020

2019

2020

FundsPeople analiza la cartera de los fondos de fondos perfilados existentes en España. Para ello, agrupa la oferta de fondos en tres carteras modelo (conservadora, moderada y agresiva), según la escala de riesgo de la CNMV. La cartera conservadora incluye 42 fondos con un volumen de 37.429 millones de euros; la moderada, 40 fondos con 27.869 millones, y la agresiva, 44 fondos con 4.237 millones. Datos de patrimonio a enero de 2021. Fuente: elaboración propia con datos de Morningstar Direct. Datos de los gráficos a diciembre de 2020.

Golpe a europa

y alternativos Estos dos activos pierden importancia en las carteras de los fondos perfilados a lo largo de 2020.

l año 2020 termina con dos claros perjudicados en las carteras de los fondos perfilados españoles: acciones europeas y activos alternativos. Desde la perspectiva geográfica, las gamas de fondos de fondos más comercializadas en España redujeron en 2020 su apuesta por la renta variable del Viejo Continente. No obstante, tras tocar su punto más bajo en

septiembre, han ido incrementando levemente su exposición a Europa. El principal beneficiado de este movimiento ha sido EE.UU., que ganó peso respecto a 2019 en todas las carteras. Sin embargo, el movimiento más determinante, que se acentuó en diciembre, ha sido la reducción de los instrumentos alternativos en todos los perfiles. Su inversión en todas las carteras cierra 2020 en mínimos, en torno al 3%. La liquidez es el activo que más aprovechó este movimiento en los perfilados conservadores y moderados, y las acciones y la renta fija en los perfiles decididos. De cara a 2021, César Gil, director de Fondos de Fondos y Retorno Absoluto de Bankia AM, indica que el año burMARZO I Fundspeople 23

TNE R

TNE

PANORAMA fondos perfilados

La opinión de Diogo Gomes Senior CRM, UBS AM Iberia

La cartera de César Gil cano

Director de Fondos de Fondos y Retorno Absoluto, Bankia AM

Fondos como el Franklin K2 Alternative Strategies, Schroder ISF EURO Corporate Bond, BSF European Absolute Return, Morgan Stanley IF Global Opportunity Fund y Janus Henderson United Kingdom Absolute Return ocupan importantes posiciones en la gama Bankia Evolución.

bilidad. “Las expectativas de inflación comienzan a alimentarse, llevando a un empinamiento de las curvas y anticipando una mejora en el empleo y, por lo tanto, en la base de consumo”, determina. Por su parte, Santiago Montero Ruiz, responsable de Multigestión de March AM, cree que, “aunque las bolsas ya han descontado una parte importante de un escenario positivo, aún queda potencial de la mano de la mejora de los resultados empresariales”. Por parte de los mercados de renta fija, considera que el aumento de la liquidez impulsada por los bancos centrales y la reapertura de los mercados de crédito se han reflejado en la buena acogida que han tenido las nuevas emisiones de deuda privada en el primer mes y medio del año.

apuestas

Santiago Montero Ruiz

Responsable de Multigestión, March AM

Mercer Absolute Return Fixed Income, Jupiter Dynamic Bond y Flossbach von Storch Bond Opportunities son las apuestas más repetidas del Top 5 de los perfilados de menor riesgo de March AM. Estos dos últimos están presentes en el perfil moderado, donde se hace hueco el Baillie Gifford Worldwide Long Term Global Growth, un fondo que también aparece en la cartera arriesgada.

sátil ha empezado con fuerza, continuando la tendencia del cierre de 2020. “Los inversores anticipan una recuperación de la economía”, reflexiona. Además, considera que el volumen de dinero puesto en el sistema por los bancos centrales convierte a la renta variable en el activo que, potencialmente, aporta más renta24 Fundspeople I MARZO

En March AM mantienen su inversión en renta variable ligeramente por encima de sus niveles neutrales. Han dado un mayor sesgo a temáticas value para aprovechar lo que consideran un entorno económico más favorable para estas estrategias. En gestión alternativa, incorporan soluciones que ofrecen buenas oportunidades de inversión con un perfil de rentabilidad descorrelacionado con la renta variable. En los perfilados de Bankia Fondos, además de aumentar el peso en renta variable, mantienen los mercados emergentes como destacados. “Creemos que hay valor en crédito y en renta fija emergente, tanto en moneda local como en moneda fuerte, mientras no cambie el escenario actual”, puntualiza Gil Cano. En su caso, señala que la inversión en gestión alternativa sigue formando parte de la estrategia inversora como elemento diversificador y diferencial, que contribuye a mejorar la rentabilidad-riesgo de sus carteras. Además, han avanzado en criterios de integración ASG en todos sus fondos, pero especialmente en la gama Bankia Evolución.

El gran año del Búfalo de Metal…, y el de los inversores que apuesten por la renta fija china China ha sido la única entre las principales economías en cerrar 2020 con un PIB positivo y no pensamos que se vaya a pausar en 2021. Por el momento, se prevé que la tasa de crecimiento del PIB chino superará el 8% este año, factor que creará grandes oportunidades en los mercados. En UBS AM creemos que esta economía ofrecerá más ocasiones y facilidades de inversión para los inversores extranjeros. Ejemplo de ello es que el fondo UBS (Lux) Bond SICAV China Fixed Income (RMB) ha superado los 1.000 millones de dólares en activos bajo gestión (1.050 millones de dólares a 31 de diciembre de 2020), lo que demuestra un incremento significativo del interés de los inversores por los bonos chinos en 2020. De cara a 2021, esperamos una rentabilidad anualizada de la renta fija china del 2,9% en términos de CNY (renminbi) durante cinco años para los bonos del Gobierno chino a 10 años. Nuestras rentabilidades anualizadas previstas a lo largo de cinco años para estos activos con cobertura son superiores a los disponibles para los bonos locales en todos los mercados considerados. También favorecemos las divisas de los mercados emergentes, que tienen un potencial de subida superior al de otras inversiones procíclicas.

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PANORAMA fondos perfilados

La oferta de fondos de fondos perfilados de las grandes redes

Patrimonio y captaciones, en millones de euros. Rentabilidad, comisiones y volatilidad, en porcentaje.

Nombre del fondo

Gestora

RIESGO DFI/ KIID

Categoría Morningstar

rent. rent. 1 Mes 2021

rent. 1 año

rent. 3 rent. 5 Volat. Entradas años años netas Patrimonio (anua- (anualiz) 1 año último mes liz)

perfilados cautelosos - RIESGO DFI/KIID (Del 1 al 3) Abante Valor FI

Abante Asesores Gestión SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

-0,47

-0,38

0,03

0,87

7,21

Abante Rentabilidad Absoluta I FI

Abante Asesores Gestión SGIIC

EAA Fund Alt - Multistrategy

0,30

-3,34

-2,72

-3,06

-1,42

SIH FCP-Multiperfil Mod. A EUR

Andbank Asset Manag. Luxembourg

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

-0,09

0,14

3,70

108

SIH FCP-Multiperfil Equil.A EUR

Andbank Asset Manag.Luxembourg

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

-0,37

1,70

Arquia Banca Prudente 30RV A FI

Arquigest SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

-0,32

0,92

0,15

8,41

143

12,97

Bankia Evol. Sostenible 15 Univer FI

Bankia Fondos SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

-0,21

-0,10

-0,11

0,22

7,18

-14

1.095

Bankia Soy Así Cauto Universal FI

Bankia Fondos SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

-0,25

Bankinter Platea Defensivo A FI

Bankinter Gestión de Activos SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

-0,21

0,38

0,45

1,10

6,81

5.614

0,54

-0,47

4,80

-0

Bankinter Platea Conserv. A FI

Bankinter Gestión de Activos SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

-0,21

219

-0,21

1,44

0,02

7,46

Quality Inversión Conserv. FI

BBVA Asset Management SA SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

717

-0,35

-3,94

-1,64

0,42

6,59

-80

9.269

BBVA Gestión Conservadora FI

BBVA Asset Management SA SGIIC

BNP Paribas Caap Moderado A FI

BNP Paribas Gest.de Inver.SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation

-0,51

-3,62

-1,86

-0,61

6,23

-3

470

EAA Fund EUR Cautious Allocation

0,01

-0,18

-0,35

0,84

7,75

Caixabank Evolución Estándar FI

Caixabank Asset Management SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

-0,41

-2,49

-1,33

-0,39

8,44

-40

1.528

Laboral Kutxa Selek Base FI Rural Perfil Conservador FI

Caja Laboral Gestión SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

-0,45

-1,71

-0,19

0,64

9,50

350

Gescooperativo SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation

-0,17

-3,04

-1,69

-0,22

3,90

-4

399

Gestifonsa Cartera Premier 10 FI

Gestifonsa SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

0,02

0,28

0,07

7,71

Ginvest GPS Conserv.Selection FI

Ginvest Asset Management SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

-0,07

3,11

8,67

Ibercaja Gestión Evolución FI

Ibercaja Gestión SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation

-0,02

1,56

1,55

1,65

9,09

1.833

Ibercaja Gestión Equilibrada FI

Ibercaja Gestión SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation

-0,02

0,78

7,81

992

Imantia Global Conservador FI

Imantia Capital SGIIC

EAA Fund Alt - Multistrategy

-0,02

-5,72

-1,98

-0,92

7,73

-1

Abanca Gestión Conservador FI

Imantia Capital SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation

-0,07

0,20

-0,01

0,15

7,29

204

IMDI Funds Azul FI

Intermoney Gestión SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation

-0,12

0,64

0,56

3,57

Allianz Conservador Dinamico FI

Inversis Gestión SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

-0,09

-2

25 32

Allianz Cartera Moderada FI

Inversis Gestión SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

-0,08

-1

Singular Multiactivos 20 FI

Inversis Gestión SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

-0,26

-0

Kutxabank GesT. Activa Patri. Est. FI

Kutxabank Gestión SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

-0,05

1,45

0,28

0,46

5,23

634

Liberbank Cart. Conservadora A FI

Liberbank Gestión SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

-0,18

5,66

1,52

1,08

9,36

679

Fondmapfre Elección Prudente FI

Mapfre Asset Management SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

0,03

-0,00

0,82

0,86

5,87

150

March Cartera Conservadora FI

March Asset Management SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

-0,23

3,17

0,51

1,78

8,27

315

March Cartera Defensiva FI

March Asset Management SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

-0,22

1,06

-0,55

0,30

5,18

-0

Mutuafondo Evolución A FI

Mutuactivos SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

-0,16

-0,10

6,36

120

Noray Moderado FI

Orienta Capital SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

-0,33

3,08

1,01

6,41

135

R4 Activa Tierra R FI

Renta 4 Gestora SGIIC S.A.

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

-0,30

-1,00

6,33

-1

Sabadell Prudente Base FI

Sabadell Asset Management SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

-0,18

-0,16

-0,22

0,66

7,73

-21

3.602

Santalucía Selec. Prudente A FI

Santa Lucía Asset Management SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation

-0,11

4,13

0,91

9,95

Santander PB Mod. Portfolio FI

Santander Asset Management SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation

-0,23

0,27

-0,10

0,13

6,23

730

Cartera Óptima Prudente B FI

Santander Asset Management SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

0,38

-2,97

-2,01

-1,20

-0,82

Cartera Óptima Moderada B FI

Santander Asset Management SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

0,68

-3,24

-1,42

-0,77

-0,40

Mi Fondo Santander Patri. AJ FI

Santander Asset Management SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation

-0,23

-1,34

-0,00

0,48

6,17

-40

Harmatan Cart. Conservadora FI

Tressis Gestión SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

-0,48

1,68

0,38

0,51

5,52

Unifond Conservador FI

Unigest SGIIC

EAA Fund Alt - Multistrategy

-0,01

0,75

-0,52

-0,05

6,72

978

Unicorp Selección Moderado A FI

Unigest SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation

0,01

1,08

0,63

10,86

238 686

1.153 983 4.225

perfilados moderados - RIESGO DFI/KIID (Igual a 4) Abante Selección FI

Abante Asesores Gestión SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

-0,35

0,61

2,25

3,56

10,76

Abante Bolsa Absoluta I FI

Abante Asesores Gestión SGIIC

EAA Fund Alt - Multistrategy

-0,28

-1,84

-1,31

0,50

11,12

-13

SIH FCP-Multiperfil Dinámico A EUR

Andbank Asset Manag. Luxembourg

EAA Fund EUR Aggressive Allocation - Global

-0,74

3,84

16,64

SIH FCP-Multiperfil Inversión A EUR

Andbank Asset Manag. Luxembourg

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

-0,65

2,21

12,56

181

Bankia Soy Así Flexible Universal FI

Bankia Fondos SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

-0,09

3,33

1,53

2,68

13,19

1.586 120

Bankia Evol. Sostenible 30 Univer FI

Bankia Fondos SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

-0,40

-2,11

-0,69

0,25

11,37

-2

Bankinter Platea Moderado A FI

Bankinter Gestión de Activos SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

-0,14

2,86

0,73

10,83

631

BBVA Gestión Moderada FI

BBVA Asset Management SA SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

-0,57

-2,45

-0,16

1,72

10,22

222 7.841

Quality Inversión Moderada FI

BBVA Asset Management SA SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

-0,24

-2,85

-0,59

2,47

11,46

BNP Paribas Caap Equilibrado A FI

BNP Paribas Gest. de Inver. SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

0,23

1,77

0,99

2,82

12,74

-1

Caixabank Crecim. Estándar FI

Caixabank Asset Management SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

-0,63

-1,89

-1,21

1,39

13,46

-48

1.843

Laboral Kutxa Selek Plus FI

Caja Laboral Gestión SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

-0,11

-7,18

-1,16

1,18

13,12

262

Laboral Kutxa Selek Balance FI

Caja Laboral Gestión SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

-0,19

-5,12

-0,88

12,67

303

CA Selección Estrategia 20 FI

Credit Agricole Bankoa Gestión SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

-0,01

0,70

0,88

1,62

10,29

-0

CA Selección Estrategia 50 FI

Credit Agricole Bankoa Gestión SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

0,16

-0,17

1,04

2,67

14,60

Rural Perfil Moderado FI

Gescooperativo SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

-0,49

1,02

0,59

11,29

308 33

Gestifonsa Cartera Premier 25 FI

Gestifonsa SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

0,14

0,95

0,23

8,09

Ginvest GPS Balanced Selection FI

Ginvest Asset Management SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

-0,09

9,52

13,04

Ibercaja Gestión Crecimiento FI

Ibercaja Gestión SGIIC

EAA Fund EUR Aggressive Allocation

-0,06

2,88

2,03

3,34

13,19

453

Imantia Global Moderado FI

Imantia Capital SGIIC

EAA Fund Alt - Multistrategy

-0,12

-3,84

-1,02

0,11

9,73

Abanca Gestión Moderado FI

Imantia Capital SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation

-0,16

1,54

0,65

0,92

9,42

Escala de riesgo de la CNMV (1 al 7). Comisión: C. Gestión + C. Depositaria aplicadas directamente al fondo/ *no incluye la comisión por resultados.

26 Fundspeople I MARZO

Nombre del fondo

Gestora

RIESGO DFI/ KIID

Categoría Morningstar

rent. rent. 1 Mes 2021

rent. 1 año

rent. 3 rent. 5 Volat. Entradas años años netas Patrimonio (anua- (anualiz) 1 año último mes liz) 2,22 7,93 0 6

IMDI Funds Verde FI

Intermoney Gestión SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

-0,04

2,49

Allianz Cartera Decidida FI

Inversis Gestión SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

-0,05

-1

Singular Multiactivos 40 FI

Inversis Gestión SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

-0,17

Kutxabank Gest. Activa Rend. Est. FI

Kutxabank Gestión SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

0,09

4,43

1,77

2,51

11,60

693

Liberbank Cartera Moderada A FI

Liberbank Gestión SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

0,02

8,08

3,26

3,91

15,76

497

Fondmapfre Elecc.Moderada FI

Mapfre Asset Management SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

0,14

3,33

2,34

2,87

10,61

143

March Cartera Moderada FI

March Asset Management SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

-0,17

6,43

1,98

3,33

12,06

162

Mutuafondo Equilibrio A FI

Mutuactivos SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

-0,11

-0,90

10,04

-8

Compás Equilibrado FI

Orienta Capital SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

-0,48

3,82

1,66

3,54

11,01

244

Renta 4 - R4 Act. Adagio 0-40 R EUR

Renta 4 Luxembourg

EAA Fund EUR Cautious Allocation

0,01

-0,20

-0,37

9,90

-0

Renta 4 - R4 Act. And. 0-100 R EUR

Renta 4 Luxembourg

EAA Fund EUR Flexible Allocation

-0,11

-0,78

-0,23

10,82

-0

Santander PB Balanc.Portfolio FI

Santander Asset Management SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

-0,29

1,33

0,38

1,02

9,10

-1

862

Santander PB Dyn. Portfolio FI

Santander Asset Management SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

-0,20

2,67

0,80

1,72

11,99

Cartera Óptima Decidida B FI

Santander Asset Management SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

1,40

-3,32

-0,05

0,03

0,46

Mi Fondo Santander Mod. AJ FI

Santander Asset Management SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

-0,08

-0,24

0,67

1,78

8,80

-37

8.242

Mi Fondo Santander Decidido AJ FI

Santander Asset Management SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

-0,08

1,76

2,16

3,69

12,67

-11

1.092

Alisio Cartera Sostenible ISR R FI

Tressis Gestión SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

-0,26

1,83

9,54

Mistral Cartera Equilibrada R FI

Tressis Gestión SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

-0,45

2,99

2,34

2,97

12,29

184

Unifond Emprendedor FI

Unigest SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation

-0,03

8,47

1,47

2,28

11,26

115

317 234

perfilados arriesgados - RIESGO DFI/KIID (Del 5 al 7) Abante Patrimonio Global I FI

Abante Asesores Gestión SGIIC

EAA Fund Alt - Multistrategy

-0,41

-3,62

-2,24

1,44

19,63

-2

Abante Bolsa FI

Abante Asesores Gestión SGIIC

EAA Fund Global Large-Cap Blend Equity

-0,49

1,99

5,19

7,54

19,56

228

Mi Fondo Santander Atrevido AJ FI

Santander Asset Management SGIIC

EAA Fund Global Large-Cap Blend Equity

0,10

7,14

6,25

8,14

19,49

-0

285

Cartera Óptima Flexible B FI

Santander Asset Management SGIIC

EAA Fund EUR Flexible Allocation - Global

0,94

-2,97

-0,10

0,24

0,25

SIH FCP-Multiperfil Agresivo A EUR

Andbank Asset Manag.Luxembourg

EAA Fund EUR Aggressive Allocation - Global

-0,79

3,11

20,10

Arquia Banca Equilib. 60RV A FI

Arquigest SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

-0,34

1,53

1,03

17,46

Arquia Banca Dinámico 100RV A FI

Arquigest SGIIC

EAA Fund EUR Aggressive Allocation - Global

-0,38

4,89

3,52

22,04

Bankia Soy Así Dinám. Universal FI

Bankia Fondos SGIIC

EAA Fund EUR Aggressive Allocation - Global

0,12

3,25

1,28

3,06

18,48

-1

168

Bankia Evol. Sost. 60 Univer FI

Bankia Fondos SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

-0,45

-2,11

-0,12

2,21

16,69

-1

Bankinter Platea Dinámico A FI

Bankinter Gestión de Activos SGIIC

EAA Fund EUR Flexible Allocation - Global

-0,04

4,56

1,60

14,43

234

Bankinter Platea Agresivo A FI

Bankinter Gestión de Activos SGIIC

EAA Fund EUR Aggressive Allocation - Global

-0,20

6,99

2,71

17,88

Quality Inversión Decidida FI

BBVA Asset Management SA SGIIC

EAA Fund EUR Aggressive Allocation - Global

-0,19

-1,41

0,52

4,61

17,49

-6

998

BBVA Gestión Decidida FI

BBVA Asset Management SA SGIIC

EAA Fund EUR Aggressive Allocation

-0,90

-5,09

-0,33

2,98

14,89

BNP Paribas Caap Dinámico A FI

BNP Paribas Gest. de Invers.SGIIC

EAA Fund EUR Aggressive Allocation - Global

0,25

3,03

1,72

4,26

16,37

Laboral Kutxa Selek Extraplus FI

Caja Laboral Gestión SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

0,87

-7,62

-0,98

2,43

15,80

-0

Caixabank Oport. Estándar FI

Caixabank Asset Management SGIIC

EAA Fund EUR Aggressive Allocation - Global

-0,86

-1,27

-0,33

3,73

21,30

-8

364

CA Selección Estrategia 80 FI

Credit Agricole Bankoa Gestión SGIIC

EAA Fund Alt - Global Macro

0,92

0,48

2,28

3,25

20,37

Rural Perfil Decidido FI

Gescooperativo SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

-0,44

3,26

1,14

3,86

16,53

Rural Perfil Audaz Estandar FI

Gescooperativo SGIIC

EAA Fund Global Large-Cap Blend Equity

-0,43

4,01

2,80

22,36

Gestifonsa Cartera Premier 50 FI

Gestifonsa SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

0,15

1,79

0,59

11,08

Ginvest GPS Dynamic Selection FI

Ginvest Asset Management SGIIC

EAA Fund EUR Aggressive Allocation - Global

-0,12

13,82

16,47

Ginvest GPS Long Term Eq. Selecti FI

Ginvest Asset Management SGIIC

EAA Fund EUR Aggressive Allocation - Global

-0,11

17,67

19,93

Ibercaja Gestión Audaz A FI

Ibercaja Gestión SGIIC

EAA Fund Global Large-Cap Blend Equity

0,25

5,82

3,16

5,14

20,36

Abanca Gestión Decidido FI

Imantia Capital SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation

-0,18

2,84

1,28

2,23

13,70

-0

Abanca Gestión Agresivo FI

Imantia Capital SGIIC

EAA Fund Global Large-Cap Blend Equity

-0,24

6,06

2,70

4,92

18,96

IMDI Funds Ocre FI

Intermoney Gestión SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

0,03

4,04

3,60

12,17

IMDI Funds Rojo FI

Intermoney Gestión SGIIC

EAA Fund EUR Aggressive Allocation - Global

0,15

5,28

4,72

16,48

Allianz Cartera Dinamica FI

Inversis Gestión SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

0,12

-0

Singular Multiactivos 60 FI

Inversis Gestión SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

0,55

Singular Multiactivos 80 FI

Inversis Gestión SGIIC

EAA Fund EUR Aggressive Allocation - Global

0,77

Singular Multiactivos 100 FI

Inversis Gestión SGIIC

EAA Fund Global Large-Cap Blend Equity

1,10

Kutxabank Gest. Act. Inv. Están. FI

Kutxabank Gestión SGIIC

EAA Fund EUR Aggressive Allocation

0,18

6,15

2,45

5,29

18,82

118

Liberbank Cartera Dinámica A FI

Liberbank Gestión SGIIC

EAA Fund EUR Aggressive Allocation - Global

0,52

12,50

4,95

6,84

22,97

Fondmapfre Elección Decidida FI

Mapfre Asset Management SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

0,18

5,29

3,51

4,77

15,35

March Cartera Decidida FI

March Asset Management SGIIC

EAA Fund EUR Aggressive Allocation - Global

-0,15

7,12

1,75

5,11

18,90

-0

Mutuafondo Flexibilidad A FI

Mutuactivos SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

-0,33

-1,40

14,22

Bitacora Renta Variable FI

Orienta Capital SGIIC

EAA Fund Global Flex-Cap Equity

-0,87

5,27

2,55

20,87

Renta 4 - R4 Act. Alleg.30-100 R EUR

Renta 4 Luxembourg

EAA Fund EUR Aggressive Allocation

-0,07

0,30

0,92

16,07

-0

Sabadell Equilibrado Base FI

Sabadell Asset Management SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

-0,04

2,51

1,18

2,93

13,78

-1

638

Sabadell Dinámico Base FI

Sabadell Asset Management SGIIC

EAA Fund EUR Aggressive Allocation - Global

-0,00

4,70

2,57

5,49

20,91

146

Santalucía Selec. Equilibrado A FI

Santa Lucía Asset Management SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation

-0,05

6,59

2,69

13,08

Santalucía Selec. Decidido A FI

Santa Lucía Asset Management SGIIC

EAA Fund EUR Aggressive Allocation

-0,12

8,01

3,31

16,84

-0

10 53

Santander PB Aggres.Portfolio FI

Santander Asset Management SGIIC

EAA Fund EUR Aggressive Allocation - Global

-0,20

2,64

0,82

2,98

15,48

-0

Boreas Cartera Crecimiento R FI

Tressis Gestión SGIIC

EAA Fund EUR Flexible Allocation - Global

-0,38

4,76

3,53

5,60

18,40

Unifond Audaz FI

Unigest SGIIC

EAA Fund EUR Flexible Allocation

0,14

12,43

2,21

4,12

13,29

Fuente de datos a 31 de enero de 2021. elaboración a partir de datos de

MARZO I Fundspeople 27

tribuna Miguel Uceda Director de inversiones, Welzia

Los bonos contingentes convertibles ofrecen actualmente yields de entre el 3% y el 6%. Son activos muy atractivos en el actual contexto de tipos de interés, pero deben ser gestionados por especialistas con sistemas de control de riesgos adecuados.

¿Deben asustarnos ahora los Coco? E

n el momento de escribir estas líneas habrán pasado ya casi siete años desde que el Banco Central Europeo introdujera su esquema de tipos negativos por vez primera (junio de 2014). Esta situación, que para muchos parecía transitoria, parece consolidarse y no se ven indicios de cambio en un futuro cercano. Salvo un repunte de la inflación consistente y permanente, es difícil que veamos alzas de tipos en los próximos años y, más aún, teniendo en cuenta la necesidad de los gobiernos de financiar los altos niveles de deuda causados por la pandemia a tipos lo más bajos posibles.

Dentro del grupo de activos que ofrecen un mayor retorno (high yield, renta fija emergente, convertibles) destacamos a los bonos contingentes convertibles (CoCo o AT1). Una categoría que ha sufrido un auténtico test en 2020, mostrando, por un lado, su perfil más arriesgado con caídas cercanas al 20%-25%, acompañando al crack bursátil del COVID-19; y, por otro, su perfil más atractivo, el apoyo del regulador y la fortaleza de las ratios de capital de la banca actual (nada que ver con las de la gran crisis financiera de 2008). Estos factores han permitido a la inversión en AT1 obtener rentabilidades cercanas al doble dígito en 2020.

Esta represión financiera sigue empujando a la baja los tipos de los activos de renta fija y obligando a los inversores a buscar nichos y activos que ofrezcan algo más de carry a medio plazo. Una buena muestra de ello la tenemos en el índice agregado de high yield americano que, por primera vez en la historia, cotiza por debajo del 4%.

Es, en definitiva, un activo atractivo, que actualmente ofrece yields entre el 3% y el 6% en función del riesgo del emisor. Un producto para especialistas, que deben conocer y gestionar ese perfil asimétrico con sistemas probados de control de riesgo adecuados.

28 Fundspeople I marzo

PANORAMA barómetro

Descubra los fondos con Sello

Son productos que cuentan con el favor de los analistas, destacan por su consistencia o por ser superventas.

n un mercado como el español con más de 8.000 fondos registrados para la venta, le descubrimos aquellos con el Sello FundsPeople 2021. En total, 1.059 productos tienen este sello, al destacar por alguno de los siguientes criterios:

D A Favoritos de los Analistas. Fondos que acumulan un mínimo de cinco votos de selectores dentro de la encuesta anual realizada en España, Portugal e Italia entre analistas de fondos sobre sus productos favoritos. Hay 34 fondos con esta calificación A de Favoritos.

D B Blockbuster. Son los superventas del mercado, productos que a 31 de diciembre de 2020 contaban con un volumen significativo en activos en España. Se exige a un fondo, tanto de gestora internacional como española, un negocio mínimo de 100 millones de euros en este mercado. Además, para los fondos españoles, se requiere que hayan experimentado flujos netos positivos acumulados a tres años superiores al 25% de su cartera a cierre de 2020. Son 473 los fondos extranjeros y 110 los españoles que superan estos límites. En total, 583 productos comercializados en España cuentan con la B de Blockbuster. D C Consistentes. El equipo de Aná-

lisis de FundsPeople ha desarrollado un modelo cuantitativo propio en el que identificamos los fondos más consistentes dentro de cada categoría, entendida ésta como la categoría definida por Morningstar (Morningstar Category). Partimos de todo el universo de fondos disponibles a la venta en Espa-

ña con datos de rentabilidad a más de tres años a cierre de 2020. De cada uno de los fondos tomamos solo una clase: la más antigua de todas aquellas disponibles a la venta en España. Queda un universo de unos 6.190 productos. Lo que nos interesa es saber cómo se han comportado esos fondos durante los últimos cinco años atendiendo a dos variables: rentabilidad y volatilidad en divisa base. Comparamos cada uno de ellos con todos los fondos de su categoría mediante dos scorecards. En el primero, tomamos datos de rentabilidad y volatilidad en periodos acumulados a tres y cinco años; en el segundo, los datos son a periodos cerrados de los últimos cinco años naturales (2016, 2017, 2018, 2019

y 2020). En ambos casos la rentabilidad y volatilidad tienen un peso del 65% y del 35%, respectivamente. Cada uno de los scorecards nos da una posición de los fondos dentro de su categoría, y nos quedamos con los fondos situados en el primer quintil en ambos. Adicionalmente, sobre ese listado eliminamos los fondos con un patrimonio inferior a 50 millones de euros bajo gestión a 31 de diciembre de 2020. Hay 597 productos con esta calificación C de Consistentes. En los tres casos, se excluyen del análisis las categorías de fondos garantizados, mercado monetario, renta fija de muy corto plazo y de rentabilidad objetivo. Este año son 19 los fondos que cuentan con la triple calificación en el Sello FundsPeople 2021.

Los 19 productos con Sello FundsPeople 2021 que tienen la triple calificación abc FONDO Acatis Gané Value Event Fonds BlackRock GF World Technology Fund BlackRock SF Global Event Driven Fund BlueBay Investment Grade Euro Government Bond Fund BMO Real Estate Equity Market Neutral Brown Advisory US Sustainable Growth Fund DPAM INVEST B Equities NewGems Sustainable Eleva UCITS Fund Fonds Eleva Absolute Return Europe Flossbach von Storch Bond Opportunities Flossbach von Storch Multiple Opportunities II JPMorgan Funds Emerging Markets Equity Fund Jupiter Dynamic Bond MFS Meridian Funds European Value Fund

CATEGORÍA Mixtos moderados Renta variable tecnología Alternativos Renta fija Europa Alternativos Renta variable EE.UU. Renta variable global Renta variable long/short Renta fija global Mixtos flexibles Renta variable emergentes Renta fija global Renta variable Europa

MFS Meridian Funds Prudent Wealth Fund

Mixtos arriesgados

Morgan Stanley IF Asia Opportunity Fund

Renta variable Asia (exJapón)

PIMCO GIS Dynamic Multi-Asset Fund Robeco Global Consumer Trends Schroder ISF EURO Corporate Bond Vontobel Fund Sustainable Emerging Mark. Leaders

Mixtos flexibles Renta variable global Renta fija Europa Renta variable emergentes

MARZO I Fundspeople 29

PANORAMA barómetro

as gestoras y fondos L españoles que más captan

Fuente de datos: Inverco &

Datos de captaciones en millones de euros, a enero de 2021.

270000

0 -1000

260000

-2000 -3000

250000

-4000 -5000

240000

-6000

Fondos de acciones PATRIMONIO

ENTRADAS NETAS

50000

1200 1000 800

45000

600 400 200

40000

0 -200 -400

35000

-600

FEBRERO 2020

enero 2021

Fondos de renta fija PATRIMONIO

ENTRADAS NETAS

95000

2000 1500 1000

85000

500 0 -500

75000

-1000 -1500 -2000

65000

-2500

FEBRERO 2020

enero 2021

Fondos multiactivos PATRIMONIO

ENTRADAS NETAS

120000

600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 -500 -600

115000 110000 105000 100000

FEBRERO 2020

30 Fundspeople I MARZO

enero 2021

Fondos de acciones que más captanen el último mes

enero 2021

Fondos de renta fija que más captan en el último mes

FEBRERO 2020

Ibercaja Gestión

225

Mutuactivos

220

Mutuactivos

220

Santander Asset Management

202

Santander Asset Management

202

Bankia Fondos

178

Kutxabank Gestión

123

Amundi Iberia

Unigest

Liberbank Gestión

Gestoras que más captan en 2020

1000

Caixabank Asset Management

225

285

Bankia Fondos

178

Kutxabank Gestión

123

Amundi Iberia

Unigest

Liberbank Gestión

Trea Asset Management

Gescooperativo

G.I.I.C. Fineco

EDM-Inversión

111

EDM-Inversión

111

Quality Mejores Ideas

Santander Future Wealth

Kutxabank Bolsa Sectorial cart.

Santander GO RV Norteamerica

Kutxabank Bolsa Eurozona Cart.

Bankia Renta Var. Global Cartera

BBVA Bolsa Tecn. y Telecom.

Caixabank Smart Money RV Usa

Caixabank Master RV USA Adv.

March Next Generation Renta 4 Megatendencias Sos

Fondos de acciones que más captan en 2020

2000

285

Ibercaja Gestión

Kutxabank Bolsa Sectorial cart.

Santander GO RV Norteamerica

Kutxabank Bolsa Eurozona Cart.

Bankia Renta Var. Global Cartera

BBVA Bolsa Tecn. y Telecom.

Caixabank Smart Money RV Usa

Caixabank Master RV USA Adv.

March Next Generation A FI

Renta 4 Megatendencias Sos FI

Santander Horizonte 2027

347

Santander Horizonte 2027

347

Mutuafondo Dinero

180

Mutuafondo Dinero

180

Caixabank Bonos SubordiN. Extra

125

Caixabank Bonos Subordin. Extra

125

Ibercaja Renta Fija 2026 B FI

Caixabank Smart RF Deuda pub. 7-10

Ibercaja Deuda Corporativa 2024

Unifond Rentabilidad Objetivo

Ibercaja Renta Fija 2026

Caixabank Bonos Subord. Estánd.

Trea Cajamar Renta Fija

Caixabank Sm.Money RF Privada FI Caixabank Bonos Subord. Cartera

Fondos de renta fija que más captan en 2020

280000

Caixabank Asset Management

Ibercaja Renta Fija 2026

Caixabank Smart RF Deuda Pub. 7-10

Ibercaja Deuda Corporativa 2024

Unifond Rentabilidad Objetivo

Ibercaja Renta Fija 2026

Caixabank Bonos Subord. EstánD.

Trea Cajamar Renta Fija

Caixabank Sm. Money RF Privada FI

Caixabank Bonos Subord. Cartera

Kutxabank Bolsa S&M Cartera

147

Kutxabank Bolsa S&M Cartera

147

Caixabank Sel. Tendencias Plus

Bankia Soy Así Cauto Universal

Ibercaja Gestión Evolución

BBVA Futuro Sostenible ISR

Santander Sostenible 1

Ibercaja Sostenible Y Solidario

Caixabank Sel. Tendencias Estánd

Bankinter Premium Conservador

Caixabank Sel. Futuro Sosten. PluS

Rural Sosten. Moderado Estandar Bankia Global Flexible

Fondos multiactivos que más captan en 2020

ENTRADAS NETAS

Fondos multiactivos que más captan en el último mes

PATRIMONIO

Gestoras que más captan en el último mes

Total de fondos

Bankia Soy Así Cauto Universal

Ibercaja Gestión Evolución

BBVA Futuro Sostenible ISR

Santander Sostenible 1

Ibercaja Sostenible Y Solidario

Caixabank Sel. Tendencias Estánd

Bankinter Premium Conservador

Caixabank Sel. Futuro Sosten. Plus

Rural Sosten. Moderado Estandar

Bankia Global Flexible

Las “tres Ps” de la inversión sostenible Los fondos sostenibles han crecido con fuerza durante los últimos años, tendencia que se ha acentuado desde la llegada de la pandemia. En este sentido, el Covid-19 ha puesto de manifiesto la importancia de los temas sociales, como la cuestión de raza o la desigualdad, así como la lucha contra el cambio climático. Sin embargo, pese a este boom, no existe una definición consensuada de lo que el sector entiende por “inversión sostenible”, ya que la palabra “sostenibilidad” está muy manida, como si fuera un comodín que puede incluir diferentes enfoques. En este sentido, en lo que respecta al enfoque de Schroders, consideramos que hay tres pilares, que denominamos “las 3 Ps”, que nos parecen clave a la hora de implementar esta filosofía de inversión en las carteras: - Propósito. Cuando invertimos en una empresa, como accionistas podemos influir en su comportamiento para que, además de retornos financieros, podamos generar un impacto positivo para la sociedad y el medioambiente. - Personas. Evaluar la sostenibilidad requiere de un juicio de valor y ejercer nuestro poder de votación en las juntas de accionistas. Creemos que no se puede delegar en puntuaciones o calificaciones otorgadas por terceros. - Proceso. Hay que ser riguroso pero flexible y crear un marco de actuación consistente, pero que pueda evolucionar y mejorar con el tiempo.

seguir un impacto positivo, tenemos que sacrificar nuestras expectativas de rentabilidad. Sin embargo, creemos firmemente que eso no es así. La sostenibilidad es un elemento de integración, no hay que intercambiar rentabilidad por sostenibilidad. Es importante añadir que no invertimos simplemente en las firmas más sostenibles de hoy sin tener en cuenta las perspectivas del precio de sus acciones. También buscamos oportunidades cuya cotización se sitúe por debajo de su valor y no refleje todo su potencial. Identificar los riesgos de sostenibilidad y el potencial de mejora es fundamental para tratar de lograr rentabilidades de inversión más altas. Desde Schroders buscamos que la inversión sostenible logre un impacto positivo en la sociedad y en la conducta de las empresas, a la vez que ayudamos a los clientes a conseguir sus metas de inversión. Para ello, buscamos, analizamos y asignamos nuestro capital a aquellas compañías que ya se gestionan de forma sostenible, se encuentran inmersas en la transición hacia este modelo o están implementando mejoras en su perfil de sostenibilidad.

UN PROPÓSITO SOSTENIBLE NO IMPLICA MENOR RENTABILIDAD Pese a que cada vez hay más inversores que invierten teniendo en cuenta esta ﬁlosofía (el 45% de los inversores españoles invierten de manera sostenible, según el Estudio Global de Inversión de Schroders 2020), es común encontrarse con la creencia equivocada de que, si se pretende con-

LAS PERSONAS, EN EL CENTRO DEL ANÁLISIS La evaluación de los riesgos y las oportunidades de sostenibilidad a menudo requiere ejercer nuestro juicio. En vez de basarnos en herramientas “rígidas”, como las puntuaciones que ofrecen terceros, las conversaciones que tanto nosotros como los analistas tenemos con las compañías nos permiten

CARLA BERGARECHE, directora general de Schroders para España y Portugal

conseguir una panorámica matizada y centrada en el futuro. Además, conforme la sostenibilidad va ganando relevancia, estas conversaciones son cada vez más una colaboración en la que tanto nosotros como las empresas en las que invertimos buscamos maneras de mejorar. Por ejemplo, es posible que una empresa haya desarrollado prácticas sostenibles, pero necesite ayuda en cuanto a cómo demostrarlo. Otras -sobre todo, las más pequeñas- quizá necesiten orientación para saber qué se entiende por “buenas prácticas”. Esta capacidad de poder poner sobre la mesa todas esas zonas grises en materia de sostenibilidad resulta fundamental, y la perderíamos si nos basáramos en caliﬁcaciones de terceros.

“Con el tiempo, los criterios de la inversión sostenible se volverán más exigentes: las buenas prácticas de hoy serán los estándares mínimos de mañana”

UN PROCESO ENFOCADO EN EL FUTURO El hecho de que el proceso que utilizamos pueda evolucionar conforme las cuestiones de sostenibilidad vayan ganando importancia para los clientes y la sociedad en su conjunto resulta fundamental. Por ejemplo, la pandemia ha puesto de relieve la importancia de contar con cadenas de suministro resilientes y tratar bien a los trabajadores. Creemos que, con el tiempo, los criterios de la inversión sostenible se volverán más exigentes: las buenas prácticas de hoy serán los estándares mínimos de mañana. Nuestro proceso es capaz de evolucionar y mejorar, y eso nos permite seguir centrándonos en el futuro y en lograr las mejores oportunidades que coticen por debajo de su valor.

*Información importante: Las opiniones expresadas aquí son las del autor y no representan necesariamente las opiniones declaradas o reflejadas en las Comunicaciones, Estrategias o Fondos de Schroders. La SICAV Schroder ISF está registrada en la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV) con el número 135. El presente documento ha sido redactado con una finalidad exclusivamente informativa. Su contenido no constituye una oferta de compra o venta de ningún instrumento o título financiero, ni una sugerencia para adoptar ninguna estrategia de inversión. La información contenida en el presente no constituye un asesoramiento, una recomendación o un análisis de inversión y no tiene en cuenta las circunstancias específicas de ningún destinatario. Este material no constituye una recomendación contable, jurídica o tributaria y no debe ser tenido en cuenta a tales efectos. Se considera que la información contenida en este documento es fiable, pero Schroders no garantiza su exhaustividad o exactitud. La compañía no se responsabiliza de los errores de hecho u opiniones. No se debe tomar como referencia la información y opiniones contenidas en este documento a la hora de tomas decisiones estratégicas o decisiones personales de inversión. La rentabilidad registrada en el pasado no es un indicador fiable de los resultados futuros. El precio de las acciones y los ingresos derivados de las mismas pueden tanto subir como bajar y los inversores pueden no recuperar el importe original invertido. Las previsiones recogidas en el documento están sujetas a un alto nivel de incertidumbre sobre los factores económicos y de mercado futuros que pueden afectar a los resultados futuros reales. Las previsiones se ofrecen con fines informativos a fecha de hoy. Nuestros supuestos pueden variar sustancialmente en función de los cambios que puedan producirse en los supuestos subyacentes, por ejemplo, a medida que cambien las condiciones económicas y del mercado. No asumimos ninguna obligación de informarle de las actualizaciones o cambios en estos datos conforme cambien los supuestos, las condiciones económicas y del mercado, los modelos u otros aspectos. Publicado por Schroder Investment Management (Europe) S.A. Sucursal registrada en España- Calle Pinar, 7, 4º planta, 28006 Madrid, España.

PANORAMA barómetro

Fuente de datos: Inverco &

Ranking FundsPeople de la gestión de activos en España

Patrimonio gestionado en fondos de inversión, planes de pensiones individuales, de empleo y asociados, EPSV, sicav españolas y productos de Luxemburgo y Dublín. Datos en millones de euros. Fondos inversion

GRUPO CAIXABANK SANTANDER BBVA BANKIA KUTXABANK CREDIT AGRICOLE(*) IBERCAJA BANKINTER LABORAL KUTXA MUTUA MAD. - EDM Y ALANTRA RENTA 4 CAJA RURAL UNICAJA BESTINVER MAPFRE GRUPO BANCA MARCH FONDITEL SANTA LUCIA CREDIT SUISSE LIBERBANK IMANTIA CAPITAL TREA AM ANDBANK ESPAÑA (PRISMA) ABANTE GEROA PENTSIOAK ABANCA DEUTSCHE BANK U.B.S. CASER MEDIOLANUM GVC GAESCO MAGALLANES COBAS AM ARCANO PACTIO CATALANA OCCIDENTE CAJA INGENIEROS ELKARKIDETZA NATIONALE NEDERLANDEN CAJAMAR VIDA AXA PENSIONES DUNAS CAPITAL AZVALOR BNP PARIBAS ESPAÑA ASESORES Y GESTORES ITZARRI J.P.MORGAN CHASE BANCO CAMINOS

pensiones y epsv

48.712 45.496 38.280 20.881 17.978 18.635 15.406 8.425 2.660 7.845 3.207 4.934 5.508 4.637 2.298 1.794 296 1.459 1.617 2.549 2.921 2.437 760 1.551 434 563 750

32.081 14.108 24.248 8.388 9.441 3.355 7.010 2.782 8.236 334 4.422 1.852 512 1.043 2.996 471 3.809 2.334

SICAV

LUXEMBURGO

1.167 4.592 2.744 219 304 1.706 63 2.600

723 3.432 234 71

424 874 112 97

938 150

49 2.096

TOTAL 82.682 67.628 65.506 29.559 27.723 23.825 22.480 14.060 10.896 9.541 8.653 6.898 6.117 5.942 5.891 5.042 4.105 3.809 3.275 3.226 2.940 2.570 2.317 2.272 2.197 2.136 2.111 2.070 1.469 1.467 1.422 1.405 1.182 1.156 1.147 1.094 1.092 1.065 1.044 1.020 1.008 999 983 828 792 771 681 681

129 252

262 548 681 15

1.658 676

71 179 2.197 1.702 1.264

3 16 624 189

17 118 863 353

284 1.320

1.469 1.453 897 749 1.017 261 329 764

908 810 481 141

596 328 1.065 1.044 1.020 1.008 91

14 320 315 6

205 341 109 895

1.147 169

30 346 158

143 493

771 428

246

681 7

Fondos inversion

GRUPO GESNORTE CARTESIO INVERSIONES BANCO ALCALA GRUPO NOVO BANCO B.DEGROOF PETERCAM TRESSIS GESIURIS ORIENTA CAPITAL METAGESTION WELZIA (EGERIA) GENERALI SEGUROS AURIGA SECURITIES SV PROFIT ALTEGUI GESTION SVRNE MUTUA SEGUROS CAJA ARQUITECTOS ATL CAPITAL CNP PARTNERS ACACIA INVERSION OMEGA ALTAMAR CAPI.PARTNERS ALANTRA AM/EQMC LORETO MUTUA GESCONSULT ARBARIN SICAV BUY & HOLD CAPITAL JULIUS BAER MIRABAUD SOLVENTIS ALTAIR FINANCE ALTAN OLEA GESTION DE ACTIVOS FLAB MUZA AUGUSTUS LOMBARD ODIER 360 CORA ATTITUDE ASESORES BELGRAVIA CAJA JUAN URRUTIA VARIANZA GESTION SEGUROS EL CORTE INGLES VALENTUM GINVEST PATRIVALOR SINERGIA INVERSIONES NAIRA SICAV total

pensiones y epsv

601 395 142 350 268 474 219 486 473 275

SICAV

LUXEMBURGO 180

0 41

431 153 270 53 304

129

131

237

401 350 247

94 340 139

193 301

28 280

266 246 243 231 196 200

35 2 203

53 69 1 47 128 176 53

17 148

132 193 139 53 9

86 143

140 139 139 127 8

11 127 100

34 130 16

112

123 118 97 112

16 105

278.120

143.015

100 27.451

13.293

TOTAL 601 575 573 543 538 527 523 486 473 417 401 368 350 340 340 332 328 280 266 246 243 231 231 220 203 201 201 194 186 181 176 147 143 140 139 139 137 135 134 130 128 123 118 113 112 105 100 461.148

Fuente: Fondos y Sicav, Inverco a enero de 2021. Pensiones, Inverco a diciembre de 2020. EPSV, Federación EPSV Vasca, a septiembre de 2020. Luxemburgo, datos extraidos de Morningstar a febrero 2021. (*) Sabadell AM y Amundi Iberia.

Ranking FundsPeople de la banca privada en España Grupo

Patrimonio 2019

Patrimonio 2018

Grupo

Patrimonio 2019

Patrimonio 2018

Grupo

Patrimonio 2019

Patrimonio 2018

Santander Banca Privada

118.906

103.849

Bankia Banca Privada

7.312

6.445

Wealth Solutions

2.057

1.815

CaixaBank Banca Privada

73.385

64.912

Ibercaja Patrimonios

6.900

6.000

Laboral Kutxa

2.050

1.795

GVC Gaesco

BBVA Banca Privada

72.247

68.350

CA Indosuez Wealth Management

5.017

4.400

40.395

35.649

Abanca

4.732

4.316

SabadellUrquijo Banca Privada

29.556

26.953

Tressis

4.400

UBS

20.400

19.298

EDM

3.927

Banca March

15.786

14.790

FINECO Banca Privada Kutxabank

A&G Banca Privada

11.055

9.478

Bankinter Banca Privada

Andbank España

2.030

1.584

Orienta Capital

1.707

1.400

3.800

atl Capital Ges. de Patrimonios

1.560

1.500

3.546

Bank Degroof Petercam Spain

1.475*

1.475

3.894

3.332

Diaphanum

1.275

1.114

Abante Asesores

3.873

3.158

Banco Mediolanum

1.223

1.022

10.600

9.549

Liberbank Banca Privada

3.475

3.370

Otras entidades españolas

13.085

11.710

Deutsche Bank

10.150

9.150

Alantra Wealth Management

2.310

1.759

Otras entidades internacionales

33.909

30.458

Renta 4 Banca Privada

10.036

8.950

Banco Alcalá

2.204

1.961

TOTAL ESTIMADO

531.120

476.608

BNP Paribas Wealth Management

8.000

7.600

Novo Banco

2.190

2.120

Fuente: datos proporcionados por entidades a diciembre de 2019. Patrimonio en millones de euros. En el caso de otras entidades españolas e internacionales, volumen estimado por FundsPeople. *Cifra de 2018.

32 Fundspeople I MARZO

Ranking FundsPeople de Grupos globales con más de 500 millones en IIC internacionales en España Gestión activa

Gestión pasiva (ETF)

BlackRock

17.298

23.614

40.912

Groupama AM

2.343

Amundi

10.985

7.500

18.485

Alliance Bernstein

2.134

J.P. Morgan AM

18.250

18.271

Mediolanum

1.872

DWS

8.157

6.093

14.250

Jupiter*

1.841

Morgan Stanley IM

11.012

BNY Mellon IM*

1.815

Pictet

9.026

440

9.466

DPAM*

1.700

Fidelity International

9.416

9.457

UBP*

1.400

Robeco

8.513

Aberdeen Standard Investments

1.355

Invesco

4.718

2.703

7.421

GAM

1.328

PIMCO*

6.700

T Rowe Price*

1.309

Carmignac*

6.500

Edmond de Rothschild AM*

1.300

855

5.500

6.355

Ninety One*

1.103

Schroders

6.063

Neuberger Berman*

1.100

Allianz Global Investors

5.862

Bluebay

1.068

Nordea*

5.759

Polar Capital*

1.000

gestoras

Lyxor*

El club de los

500 Fuente: entidades e Inverco. Datos de IIC internacionales comercializadas en España, en millones de euros a diciembre de 2020. (*) Estimación de FundsPeople a partir de datos de la CNMV.

SPDR State Street*

Total

gestoras

Gestión activa

Gestión pasiva (ETF)

Total

1.355

5.700

Wellington*

938

5.562

Man Group*

900

BNP Paribas AM

5.485

Credit Suisse AM*

893

MFS Investments*

5.400

Brown Advisory*

863

Axa IM

5.163

768

Goldman Sachs AM*

4.900

Seilern AM*

702

Franklin Templeton

M&G Investments

4.473

Mirabaud*

700

Candriam

4.047

Lombard Odier*

693

UBS AM

2.700

1.100

3.800

La Francaise

685

3.639

Lazard*

680

Muzinich

3.299

Eleva Capital*

676

Vontobel*

3.167

Oddo

649

Natixis*

3.050

Principal*

620

Janus Henderson

2.950

Lumyna Investments*

590

Columbia Threadneedle

2.810

Total Club 500

222.720

56.352

279.072

NN IP*

2.715

Resto de entidades*

6.432

495

6.928

Flossbach von Storch*

2.460

229.153

56.847

286.000

Capital Group*

2.400

Vanguard*

AB Sustainable Global Thematic y AB Sustainable US Thematic

Gestión sostenible basada en los ODS de Naciones Unidas

Evli*

Total IIC internacionales

768

AB Sustainable Global Thematic y AB Sustainable US Thematic son dos fondos temáticos sostenibles, el primero global y el segundo centrado en EE.UU. El objetivo de estos fondos es contribuir a la consecución de los Objetivos de Desarrollo Sostenible (ODS) de Naciones Unidas. Para ello, el equipo selecciona únicamente las empresas cuyos productos y servicios permiten conseguir uno o varios de estos objetivos, como por ejemplo: + Objetivo n°3 : salud y bienestar + Objetivo nº7 : energía limpia y asequible + Objetivo nº12 : consumo y producción responsables Nuestro enfoque pretende ser un medio para combinar el desarrollo sostenible y la rentabilidad de las inversiones.

Para más información sobre los fondos AB Sustainable Thematic y los ODS de Naciones Unidas consulte,

Visita www.alliancebernstein.com/go/sostenible Información exclusiva para profesionales de la inversión. El valor de las inversiones puede aumentar o disminuir y es posible que el inversor no recupere la totalidad del capital originalmente invertido. El capital está en riesgo. Estas informaciones han sido proporcionadas por AllianceBernstein (Luxembourg) S.à r.l. Société à responsabilité limitée, R.C.S. Luxembourg B 34 305, 2-4, rue Eugène Ruppert, L-2453 Luxemburgo. Autorizada en Luxemburgo y regulada por la Commission de Surveillance du Secteur Financier (CSSF). El logo [A/B] es una marca registrada de AllianceBernstein y AllianceBernstein® es una marca registrada empleada con la autorización de su propietario, AllianceBernstein L.P. © 2021 AllianceBernstein IC2021276

PANORAMA barómetro

Los fondos internacionales superventas en España

Para tener el Sello FundsPeople por la calificación Blockbuster B, los productos internacionales deben alcanzar los 100 millones de euros de patrimonio distribuido en el mercado español en diciembre del último año.

01 renta fija

1.000

■■■■■■■■■■ ■■■■■■■■■■ ■■■■■■■■■■ ■■■■■■■■■■ ■■■■■■■■■■ ■■■■■■■■■■ ■■■■■■■■■■ ■■■■■■■■■■ ■■■■■■■■■■ ■■■■■■■■■■ ■■■■■■■■■■ ■■■■■■■■■■ ■■■■■■■■■■ ■■■■■■■■■ ■■■■■■■■■ ■■■■■■■■■ ■■■■■■■■■ ■■■■■■■■ ■■■■■■■■ ■■■■■■■ ■■■■■■■ ■■■■■■■ ■■■■■■■ ■■■■■■■ ■■■■■■■ ■■■■■■ ■■■■■■ ■■■■■■ ■■■■■■ ■■■■■■ ■■■■■■ ■■■■■ ■■■■■ ■■■■■ ■■■■■ ■■■■■ ■■■■■ ■■■■ ■■■■ ■■■■ ■■■■ ■■■■ ■■■■ ■■■■ ■■■■ ■■■ ■■■ ■■■ ■■■ ■■■ ■■■ ■■■ ■■■ ■■■ ■■■ ■■■ ■■■ ■■ ■■ ■■ ■■

02 renta VARIABLE

500 BGF Euro Short Duration Bond A2 EUR DWS Floating Rate Notes LC Muzinich Enhancedyield S-T HUSD Acc A Carmignac Pf Sécurité F EUR Acc MS INVF Euro Corporate Bond I Fidelity Euro Sh. Term Bond Y-Acc-EUR Jupiter Dynamic Bond I EUR Q Inc AXAIMFIIS Europe Short Dur HY A Cap EUR PIMCO GIS Income Institutional USD Acc Schroder ISF EURO Corp Bd I Acc EUR UBAM Dynamic US Dollar Bond AC USD Nordea 1 - Low Dur Eurp Cov Bd BI EUR MS INVF Short Maturity Euro Bond I FvS Bond Opportunities IT GAM Multibond Local Emer. Bond USD C Vontobel EUR Corp Bd Mid Yld B EUR AXAIMFIIS US Short Dur HY A Cap USD JPM US Aggregate Bond D (acc) USD Candriam Bds Euro Sh. Term C EUR Cap JPM Global Corp Bd A (acc) USD Carmignac Pf Uncons Euro FI F EUR Acc GS Em Mkts Dbt Base Acc USD Nordea 1 - Eur. Covered Bond BP EUR AXAWF Euro Credit Short Dur I Cap EUR Janus Henderson Hr. Euro Cor Bd I2 EUR Robeco High Yield Bonds DH € Invesco Euro Sh. Term Bond C EUR Acc Ostrum Euro Short Term Credit I/A EUR JPM Global Strat Bd A perf (acc) EURH MFS Meridian Emerging Mkts Dbt A2 USD Neuberger Berman Shrt DurEM DbtUSD I Acc NN (L) US Credit P Cap USD Invesco Euro Corp. Bond C EUR Acc PIMCO GIS GlInGd Crdt Instl USD Inc Vontobel TwentyFour StratInc HI MS INVF Global Fixed Income Opps Z RobecoSAM Euro SDG Credits IH EUR UBAM Global High Yield Solution AC USD PIMCO GIS Glb Bd Instl USD Acc Pictet-EUR Short Term Corp Bds I BNP Paribas Sus Enh Bd 12M Cl EUR Acc Allianz Enhanced Shrt Trm Euro I13 EUR GS EM Corp Bd I Acc USD Algebris Financial Credit I EUR Acc BlueBay Inv Grd Euro Govt Bd I EUR Acc DPAM L Bonds Emer. Markets Sust F EUR Robeco Euro Credit Bonds FH € Candriam Bds Euro High Yld R EUR Cap SG Oblig Corporate 1-3 I C DWS Invest ESG Euro Bonds (Short) FC Amundi Fds Glbl Aggt Bd I USD C BlueBay Inv Grd Euro Aggt Bd I EUR JPM US Short Duration Bond A (acc) USD JPM Income Opp A perf (acc) EURH SLI European Corporate Bd D Acc EUR JPM Global Sh.Duration Bd A(acc)EURH Pictet-Short Term Em Corp Bds I USD MS INVF Euro Corporate Bd - Dur Hgd Z Schroder ISF EU. Crdt Convct C Acc EUR JPM EU Government Bond C (acc) EUR Invesco Global Ttl Ret EUR Bd C EUR Acc

Robeco Global Consumer Trends D € MS INVF Global Brands A MS INVF Global Opportunity Z MS INVF US Advantage I Capital Group New Pers (LUX) ZL Fidelity Global Technology Y-Dis-EUR Allianz Europe Equity Growth IT EUR Fidelity European Dynamic Gr A-Dis-EUR MFS Meridian European Value A1 EUR Allianz Global Artfcl Intlgc WT4 EUR Franklin Technology W Acc USD Nordea 1 - Global Climate & Envir BI EUR Robeco BP US Premium Equities IH € Schroder ISF Em Mkts I Acc USD Vontobel US Equity I USD BGF World Technology A2 USD Pictet-Security I USD AB Select US Equity I USD Acc Fidelity China Consumer Y-Acc-USD

500

34 Fundspeople I MARZO

500

1.000

500 AXA Rosenberg US Enh Idx Eq Alp A $ Acc Fidelity Instl Eurp LargerComs R-Acc-EUR Pictet - Robotics I EUR Invesco Glbl Consmr Trnds A USD Acc Invesco Japanese Eq Adv A JPY Acc Amundi Fds Pinr US EqFdm Gr A EUR C Invesco Pan European Equity A EUR Acc Franklin US Opportunities W(acc)USD JPM Emerging Markets Eq. A (dist) USD BGF Continental Eurp Flex E2 EUR BGF World Healthscience A2 EUR Robeco QI European Cnsrv Eqs I € Seilern World Growth CHF H R Pictet-Global Megatrend Sel I EUR UBS (Lux) EF China Oppo(USD) Q USD acc JPM US Select Equity A (acc) USD MS INVF US Growth I DPAM INVEST B Eqs NewGems Sust W Cap Vontobel mtx Sust EmMkts Ldrs I USD

500

1.000

500

1.000

■ Fidelity European Hi Yld Y-EUR ■ Muzinich Americayield HEUR Acc R ■ MS INVF Emerging Mkts Corp Debt Z ■ Templeton Global Ttl Ret W(acc)USD ■ Mediolanum BB Euro Fixed Income L A ■ Allianz Floating Rate Notes+ I EUR ■ Franklin US Government W(Mdis)USD Ninety One GSF EM Lcl Ccy Dbt I Acc EUR ■ ODDO BHF Euro Credit Short Dur DP-EUR ■ BGF Fixed Income Global Opps EUR Hdg ■ ■ Loomis Sayles S/T Em Mkts Bd I/A USD ■ Schroder ISF EM Dbt Abs Rt I Acc USD ■ MS INVF Euro Strategic Bond I ■ Vontobel Emerging Mkt Corp Bd I USD Threadneedle (Lux) European Strat AE ■ ■ Candriam Sst Bd Euro Corp I €Acc ■ Amundi Fds Pinr Strat Inc A USD C Amundi Rspnb Investing Imp Gr Bds DP C ■ ■ AXAWF Global Infl Bds I Cap EUR AXAWF Global Infl Sh Dur Bds I Cap EUR H ■ AXAWF Global Strategic Bds F Cap GBP H ■ ■ AXAWF US High Yield Bonds I Cap USD Carmignac Pf Uncons Credit A EUR Acc ■ Epsilon Fund Emerg Bd Ttl Ret I EUR Acc ■ Eurizon Bond Aggregate RMB Z EUR Acc ■ ■ Evli Nordic Corporate Bond IB ■ Evli Short Corporate Bond B ■ GAM Star MBS Total Return Instl USD Acc ■ Lazard Credit Fi PVC EUR Lazard Emerging Mk Debt Unrestricted ■ Legg Mason WA Sh Dur BlChpBd USD Acc ■ Loomis Sayles Multisector Inc RE/A EUR ■ ■ Lord Abbett Short Dur Inc I USD Acc ■ M&G (Lux) Em Mkts Bd C USD Acc ■ M&G (Lux) Euro Corp Bd CI EUR Acc ■ Mapfre AM Global Bond R EUR ■ MFS Meridian Global Oppc Bd I1 USD ■ Neuberger Berman EM DbtHrdCcy ■ Nordea 1 - European Fincl Dbt BI EUR Nordea 1 - European High Yld Bd BI EUR ■ ■ Nordea 1 - Flexible Fixed Income BI EUR ■ PIMCO GIS Capital Scs Instl USD Acc ■ PIMCO GIS Divers Inc Instl USD Acc ■ PIMCO GIS Dynamic Bd Instl Acc ■ PIMCO GIS Em Mkts Bd ESG Ins USD Acc ■ PIMCO GIS Em Mkts Bd Instl USD Acc ■ PIMCO GIS Euro Bond Instl EUR Acc ■ PIMCO GIS Euro Credit Instl EUR Acc ■ PIMCO GIS Euro Income Bond EUR Acc ■ PIMCO GIS Glb Hi Yld Bd Instl USD Acc ■ PIMCO GIS Low Avrg Dur Instl USD Acc ■ PIMCO GIS Ttl Ret Bd Instl USD Acc ■ PIMCO GIS US Hi Yld Bd Instl USD Acc PIMCO GIS US IG Corp Bd Instl EUR H Acc ■ ■ Principal Finisterre Unc EMFI I Acc $ ■ Principal Preferred Secs I Acc USD ■ T. Rowe Price Dyn Glb Bd Ih GBP ■ UBAM Euro Corporate IG Solut IC EUR UBAM Medium Term US Corpor. Bd AC USD ■

■■ AS SICAV I EM Corp Bd X Acc USD ■■ EdRF Bond Allocation A EUR Acc ■■ BlueBay Investment Grade Bd B EUR ■■ Invesco Global Inv Grd CorpBd Robeco Financial Institutions Bds IH € ■ ■ ■■ JPM Income A (acc) USD ■■ Fidelity US Dollar Bond A-Dis-USD ■■ AB American Income C Inc ■■ BGF US Dollar Bond A2 USD ■■ AXAIMFIIS US Corp Itmt Bds A USD Dis ■■ BGF Euro Bond A2 EUR ■■ Muzinich Europeyield HEUR Acc S Fidelity Global Infl-Link Bd Y-Acc-EUR H ■ ■ ■■ NN (L) Green Bond I Cap EUR ■■ Schroder ISF EURO Bond I Acc EUR ■■ DPAM L Bonds Universalis Uncons W ■■ Templeton Global Bond W(Mdis)USD SLI European Corporate Bd SRI D Acc EUR ■ ■ JPM Euro Govt Short Dur Bd A (acc) EUR ■ ■ BGF Emerging Markets Lcl Ccy Bd A2 USD ■ ■ ■■ BGF Euro Corporate Bond A2 EUR ■■ Amundi Fds Euro Corp Bd I EUR C ■■ Amundi Fds Pioneer US Bd A2 USD C Nordea 1 - Emerging Market Bond BP EUR ■ ■ ■■ BNP Paribas Euro Medium Term Bd C C ■■ Muzinich EmergingMktsShrtDur ■■ Franklin European Ttl Ret W(acc)EUR ■■ NN (L) Euro Fixed Income P Cap EUR ■■ Ninety One GSF EM LclCcyTlRtD ■■ Amundi Fds Em Mkts Bd C EUR C ■■ Threadneedle (Lux) Eurp Hi Yld Bd 3G ■ Robeco Global Credits Short Matrty ■ BNP Paribas Enhanced Bond 6M I C Muzinich ShortDurationHY HEUR Acc A ■ ■ BGF Global High Yield Bond C1 USD ■ Allianz Advcd Fxd Inc S/D W EUR ■ GS Glbl Hi Yld Base Inc USD ■ GS Global Fixed Inc (Hdg) I Inc EUR ■ UBAM Dynamic Euro Bond AC EUR ■ BNP Paribas Euro Government Bd ■ Robeco All Strategy Euro Bonds DH € Allianz Euro Oblig Court Terme ISR I C/D ■ ■ DWS Invest Euro Corporate Bds FC ■ Allianz Euro Credit SRI IT EUR Janus Henderson Hrzn Glb HY Bd I2 USD ■ ■ Pictet-USD Short Mid-Term Bonds I ■ DWS Euro Ultra Short Fixed Inc NC ■ Vontobel Ttfr Abs Ret Crdt HI Hdg EUR ■ Candriam Sst Bd Euro S/T I € Acc ■ Fidelity US High Yield A-Dis-USD ■ Candriam Sst Bd Glbl HiYld I € Acc ■ DWS Invest Asian Bonds USD IC ■ JPM Emerg Mkts Corp Bd A (acc) USD ■ DWS Invest Euro-Gov Bonds FC ■ Threadneedle (Lux) Glbl Corp Bd IU ■ DWS Invest II Euro Bonds Csrvtv NC ■ UBAM Abs Ret Low Vol Fxd Inc IPC EUR Muzinich Global Tact Crdt HUSD Acc R ■ ■ Muzinich Glbl Shrt DurInvmtGrd ■ Groupama Ultra Short Term Bond IC ■ Vontobel Emerging Mkts Dbt I USD

■■■■■■ ■■■■■■ ■■■■■■ ■■■■■■ ■■■■■■ ■■■■■■ ■■■■■■ ■■■■■■ ■■■■■■ ■■■■■■ ■■■■■■ ■■■■■■ ■■■■■■ ■■■■■■ ■■■■■■ ■■■■■■ ■■■■■■ ■■■■■ ■■■■■

1.000

■■■■■ Fidelity Em Mkts Y-DIST-USD ■■■■■ WELLINGTON GLOBAL QUALITY GROWTH ■■■■■ MS INVF Asia Opportunity Z Threadneedle (Lux) Pan Eurp SmlrComs 9E ■ ■ ■ ■ ■ Brown Advisory US Eq. Growth $ P Acc ■ ■ ■ ■ ■ ■■■■ Pictet-Digital PUSD ■■■■ Schroder ISF EURO Equity I Acc EUR ■■■■ Schroder ISF Asian Opports I Acc USD MFS Meridian European Research A1 EUR ■ ■ ■ ■ ■■■■ MFS Meridian Global Equity A1 USD GAM Star Continental Eurp Eq GBP Acc ■ ■ ■ ■ ■■■■ Oddo BHF Avenir Europe CR-EUR CREDIT SUISSE (LUX) DIGITAL HEALTH EQUITY ■ ■ ■ ■ ■■■■ CPR Invest Glbl Dsrpt Opp R EUR Acc ■■■■ Pictet-Water I EUR ■■■■ Pictet - Global Envir Opps I EUR ■■■■ DWS Invest Top Dividend IC BGF Next Generation Technology I2 USD ■ ■ ■ ■ ■■■■ Amundi Fds Euroland Equity A EUR C

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Los fondos internacionales superventas en España

02 renta VARIABLE

500

03 Mixtos y Alternativos

1.000

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500 Pictet-Nutrition I EUR Franklin India I(acc)USD AB Sustainable Glb Tmtc AXXUSDAcc Candriam Eqs L Onclgy Impct I USD Cap Fidelity Iberia A-Dis-EUR UBS (Lux) EF Greater China (USD) Q AB Eurozone Eq Ptf IX Acc DWS Invest Global Infras FC Allianz Euroland Equity Growth IT EUR Jupiter European Growth D EUR Acc BGF World Gold A2 USD JPM Global Focus D (acc) EUR Pictet-Japanese Equity Opps PJPY GS Global CORE® Eq I Inc USD Snap MS INVF Global Sustain Z DPAM INVEST B Equities World Sust A Dis NN (L) US Enh Cr Concntr Eq P Cap USD RobecoSAM Smart Materials Eqs D EUR AB International HC AX USD Acc Threadneedle (Lux) Global Tech AU USD GS Emerging Markets Eq Base Acc USD Templeton Growth (Euro) I(acc)EUR MFS Meridian US Value A1 USD Fidelity Asia Focus Y-Dis-USD Robeco New World Financial Eq. D € Schroder ISF China Opps I Acc USD BNP Paribas Europe Small Cap I C Fidelity America A-Dis-USD JPM US Smaller Companies A (dist) USD GS Global Millennials Eq I Acc USD Janus Henderson Hr. Euroland H2 EUR BGF European Special Situations A2 EUR DWS Aktien Strategie Deutschland IC Schroder ISF US Large Cap I Acc USD EdRF Big Data N EUR JPM China A (dist) USD Mirabaud Sustainable Gl. Fcs A USD Acc UBAM 30 Global Leaders Equity AHC USD Allianz Thematica WT4 EUR Schroder ISF Asian Ttl Ret C Acc USD BNP Paribas Smart Food I Cap Fidelity European Growth Y-Dis-EUR Janus Henderson Glb Tech&Inno A2 USD BSF European Opps Extension A2 EUR Allianz China A Shares AT USD Fidelity Glb Dmgrphcs Y-Acc-USD AS SICAV I Asia Pac Eq X Acc USD BGF Euro-Markets A2 EUR Vontobel Clean Technology B EUR Invesco Pan Eur StructEq C EUR Acc Mediolanum Ch Tech Equity L A Legg Mason CB US Eq Sust Ldrs EURHAcc MS INVF Europe Opportunity Z

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DWS Concept DJE Alpha Renten GL LC Salar A1 USD GSA Coral Student Portfolio E EUR Pictet TR - Atlas I EUR ACATIS GANÉ Value Event Fond Fidelity Global Mlt Ast Inc A-Acc-USD Lyxor WNT I EUR Ninety One GSF Glb MA Inc I Acc USD First Eagle Amundi International RU-C Candriam Long Short Credit Classique FvS Multiple Opportunities II IT JPM Global Convert (EUR) D (acc) EUR Candriam Risk Arbitrage C Lyxor/Tiedemann Arbitrage Strat I USD Pictet TR - Agora I EUR Carmignac Pf Patrimoine F EUR Acc Candriam Ind. Arbitrage Classique EUR JPM Global Macro Opps A (acc) EUR GAMCO Intl SICAV Merger Arbtrg I (EUR) DNCA Invest Alpha Bonds I EUR Legg Mason WA Mcr OppBd PR USD Acc MFS Meridian Global Total Ret A2 USD Eleva UCITS Eleva Abs Ret Eurp S EUR acc Pictet TR - Corto Europe I EUR Man AHL TargetRisk I USD Mediolanum BB Coupon SC L A

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1.000

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500

1.000 Allianz Dyn MltAst Stgy SRI15 IT EUR BSF Americas Div Eq Abs Ret D2 EUR H Schroder GAIA Egerton Eq I Acc EUR UBS (Lux) SF Balanced (EUR) Q-acc Allianz Strategy 15 IT EUR Man GLG Innovation Eq Alt IN USD Acc Janus Henderson Balanced A2 USD UBS (Lux) SF Yield (EUR) Q-acc Allianz Dyn MltAst Stgy SRI50 IT EUR BMO REAL ESTATE EQUITY MARKET NEUTRAL Allianz Income and Growth I H2 EUR Allianz Dyn MltAst Stgy SRI75 I EUR EdRF Income Europe Ia EUR Schroder GAIA Sirios US Eq E Acc EUR Hdg AB Select Abs Alpha I USD Acc Amundi Fds Global MA Cnsrv M2 EUR C Amundi Rendement Plus I C Eurizon Absolute Prudent R Acc FvS Multi Asset - Balanced IT Lazard Convertible Global PC EUR Lazard Rathmore Alt. C Acc EUR H M&G (Lux) Income Allocation C EUR Acc Neuberger Bm Uncrltd Strats GBP I5 Acc Ofi Fincl Inv Precious Metals I PIMCO GIS Cmdty Real Ret Instl USD Acc Ruffer Total Return Intl I GBP Cap

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Fondos con mas de 1.000 millones de activos en manos de clientes españoles. Fuente: diferentes entidades distribuidoras y gestoras.

MARZO I Fundspeople 35

tribuna Miriam Fernández Jiménez Responsable de Inversiones ASG y gestora, Ibercaja Gestión

2011 es un año clave para la ASG por los desarrollos regulatorios en Europa y la creciente sintonía a nivel global en el ámbito de la protección del medioambiente: el Viejo Continente ya no cabalga solo.

Inversión Sostenible 2.0 ras un abrumador 2020 en cuanto a flujos hacia la inversión sostenible, 2021 está llamado a continuar dicha estela. La cifra fue espectacular en renta variable global ASG (Ambiental, Social y Gobernanza), 194 billones de dólares frente a unas salidas de 380 billones de dólares en fondos de renta variable global no ASG. Pero la renta fija ASG no se queda atrás y acumula entradas por valor de 61 billones de dólares en 2020.

de la categoría de bonos sostenibles (bonos verdes, sociales y sostenibles) para abarcar también la integración de criterios ASG. Por su parte, las emisiones de activos sostenibles superaron los 500 billones de dólares por primera vez, siendo los bonos sociales los que más crecieron frente a 2019 apoyados por la pandemia. La mayor heterogeneidad (geografía, sector) entre los nuevos emisores, alimenta la alta demanda existente para estos instrumentos y permite su encaje en un mayor número de carteras.

La inversión sostenible abandona el nicho. Cada vez son más los inversores que integran los riesgos de sostenibilidad para mejorar el binomio rentabilidadriesgo y la consecución de un impacto positivo en la sociedad y el medioambiente.

2021 es un año clave, tanto por la confluencia de desarrollos regulatorios en Europa a favor de la transparencia en la comunicación e integración de riesgos de sostenibilidad, como por la creciente sintonía a nivel global en lo referente a la protección del medioambiente. El Viejo Continente ya no cabalga solo hacia el logro de los objetivos de descarbonización. EE.UU. y China han lanzado recientemente mensajes muy potentes que, además, abren el melón del liderazgo en las tecnologías para la transición energética.

Los desarrollos en renta fija son solo incipientes, a la vez que prometedores, toda vez que los bonistas pueden también influir en el devenir financiero de los emisores a través de sus decisiones de inversión. La renta fija sostenible comienza a extenderse más allá 36 Fundspeople I marzo

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PANORAMA ranking

fONDO

SELLO

RENTABILIDAD ANUAL 5 añoS 3 AÑOS

VOLAT. 3 años

DIVISA BASE

Property-Direct GSA Coral Student Portfolio E EUR

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5,63

Asia Fixed Income B GF Asian High Yield Bond D2 USD UBS (Lux) BF Full Cycl AsBd$ Q acc BGF China Bond A2 HSBC GIF Asia Bond IC S chroder ISF Asian LclCcy Bd I Acc USD D WS Invest Asian Bonds USD IC Eurizon Bond Aggregate RMB Z EUR Acc

DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC

7,33 9,62 USD 5,78 7 5,15 USD 7,01 6,75 2,66 CNH 6,43 6,13 USD 7,05 6,35 6,51 USD 8,57 4,94 8,5 USD EUR

Emerging Markets Fixed Income Barings EM Corp Bd A USD Acc B arings EM Sovereign Debt Tr A USD Acc Barings EM Debt Short Duration A USD Acc BNY Mellon Em Mkts Corp Dbt USD X Acc Vontobel Emerging Mkt Corp Bd I USD B GF Emerging Markets Corp Bd I2 USD Jupiter Glbl Em Mkt Crp Bd I USD Acc Eaton Vance Intl(IRL) EMLclInc S Acc $ GS EM Corp Bd I Acc USD P rincipal Finisterre Unc EMFI I Acc $ AS SICAV I EM Corp Bd X Acc USD PIMCO GIS Em Mkts Bd Instl USD Acc AS SICAV I Frntr Mkts Bd X Acc USD Aviva Investors Em Mkts Bd I USD Acc J upiter Global EM Sht Dur Bd I USD Acc DWS Invest Emerging Markets Sov Debt IC Nordea 1 - Emerging Mkt Debt TR BI EUR PIMCO GIS Em Mkts Bd ESG Ins USD Acc iShares Em Mkts Govt Bd Idx (LU) X2 USD AS SICAV I EM Ttl Ret Bd I Acc USD ERSTE BOND EM CORPORATE EUR R01 T JPM Emerg Mkts Corp Bd A (acc) USD Aviva Investors EM Corp Bd Ih EUR Acc MS INVF Emerging Mkts Corp Debt Z MFS Meridian Emerging Mkts Dbt A2 USD Candriam Sst Bd Em Mkts I $ Inc Caixabank Smart RF Emergente FI Neuberger Berman EM DbtHrdCcy USD I C M&G (Lux) Em Mkts Bd C USD Acc Nordea 1 - Emerging Market Bond BP EUR Loomis Sayles S/T Em Mkts Bd I/A USD Neuberger Berman Shrt DurEM DbtUSD I Acc Pictet-Short Term Em Corp Bds I USD JPM Emerg Mkts Inv Grd Bd A (acc) EURH GS Em Mkts Dbt Base Acc USD Amundi Fds Em Mkts Bd C EUR C Wellington Oppc EM Dbt II € S Dis H Vontobel Emerging Mkts Dbt I USD BSF Emerging Mkts Shrt Dur Bd I2 EUR H DPAM L Bonds Emerging Markets Sust F EUR Wellington Oppc EM Dbt € S Acc H M uzinich EmergingMktsShrtDur HEUR Acc S Schroder ISF EM Dbt Abs Rt I Acc USD L azard EmMkts DbtUnrtrcd Blnd A Acc USD Capital Group EM Lcl Ccy Dbt(LUX) Z Ninety One GSF EM Lcl Ccy Dbt I Acc EUR T. Rowe Price Em Lcl Mkts Bd I USD Epsilon Fund Emerg Bd Ttl Ret I EUR Acc GAM Multibond Local Emerging Bond USD C BGF Emerging Markets Lcl Ccy Bd A2 Ninety One GSF EM LclCcyTlRtDt S AccEUR

9,4 9,87 13,08 USD 10,25 9,13 11,27 USD 7,4 8,38 10,78 USD 9,25 7,81 13,29 USD 11,98 7,51 17,42 USD 8,4 7,49 9,22 USD 7,16 9,7 USD 8,27 7 11,96 USD 7,69 6,81 10,16 USD 6,36 7,88 USD 7,67 5,85 11,53 USD 8,31 5,72 11,01 USD 9,97 5,69 13,12 USD 6,83 5,65 11,71 USD 5,63 7,64 USD 7,39 5,62 12,89 USD 5,6 8,23 EUR 7,51 5,56 10,57 USD 6,69 5,34 9,75 USD 5,24 7,79 USD 6,09 5,11 7,95 EUR 6,22 5 9,31 USD 5,72 4,99 8,95 EUR 6,91 4,74 11,11 USD 5,87 4,73 10,34 USD 4,71 9,3 USD 4,66 10,11 EUR 7,65 4,61 12,23 USD 7,66 4,38 11,7 USD 4,45 4,36 14,64 EUR 4,24 4,35 6,96 USD 4,46 4,32 6,75 USD 4,02 4,01 6,19 USD 3,57 4 6,97 EUR 5,65 3,67 13,04 USD 3,56 3,66 14,67 EUR 5,15 3,31 10,25 EUR 7,89 3,19 15,12 USD 2,99 8,13 EUR 5,65 2,97 11,2 EUR 5,11 2,85 11,14 EUR 2,73 2,33 7,19 EUR 5,28 2,22 7,53 USD 5,61 2,19 12,75 USD 6,38 1,69 12,86 USD 4,1 1,54 13,9 EUR 6,78 1,15 13,58 USD 1,29 0,88 3,58 EUR 5,87 0,33 13,29 USD 4,79 -1,76 14,83 USD EUR

Euro Fixed Income Carmignac Pf Uncons Credit A EUR Acc AXAWF Euro 10 + LT I Cap EUR NB Euro Bond Algebris Financial Credit I EUR Acc AXAWF Euro Credit Total Ret I Cap EUR Aegon European High Yield Bond I EUR Acc BlueBay Inv Grd Euro Aggt Bd I EUR Janus Henderson Hrzn Euro HY Bd I2 EUR BGF European High Yield Bond D2 EUR Candriam Bds Euro High Yld R EUR Cap Tikehau Subfin E Acc BlueBay Inv Grd Euro Govt Bd I EUR Acc Schroder ISF EURO Corp Bd I Acc EUR M&G European HY Crdt Invm A EUR Acc K empen (Lux) Euro High Yield I Acc BlueBay High Yield Bond B EUR M &G European Credit Investment E EUR Acc Schroder ISF EURO Crdt Convct C Acc EUR Lazard Credit Fi PVC EUR PrivilEdge Frk Flx Er Agt Bd EUR IA AXAWF Euro 7-10 I Cap EUR N ordea 1 - European Fincl Dbt BI EUR Allianz Euro Credit SRI IT EUR Carmignac Pf Uncons Euro FI F EUR Acc Franklin European Ttl Ret W(acc)EUR J PM EU Government Bond C (acc) EUR Eurizon Bond Aggregate EUR Z EUR Acc Fidelity European Hi Yld Y-EUR Robeco Corporate Hybrid bonds IH € S chroder ISF EURO Govt Bd I Acc EUR

DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC

5,03 7,33 8,44 6,08 4,89 6,5 6,58 5,75 7,34 4,36 5,23 6,41 5,72 4,82 5,67 6,35 3,14 7,44 4,24 3 3,32 2,56 6,02 2,57

38 Fundspeople I marzo

4,45

10,97 8,02 7,22 6,44 5,15 4,93 4,7 4,69 4,66 4,58 4,57 4,52 4,52 4,51 4,5 4,46 4,3 4,3 4,29 4,18 4,14 4,12 4,07 4,07 4,06 3,97 3,95 3,92 3,87 3,84

7,41 EUR

10,72 EUR 8,02 EUR 8,07 EUR 10,29 EUR 6,94 EUR 9,65 EUR 4,59 EUR 9,93 EUR 9,22 EUR 6,6 EUR 9,58 EUR 4,26 EUR 6,3 EUR 9,42 EUR 7,88 EUR 8,72 EUR 5,43 EUR 7,14 EUR 9,45 EUR 4,36 EUR 4,3 EUR 10,94 EUR 7,42 EUR 5,28 EUR 4,61 EUR 4,06 EUR 4,46 EUR 10,48 EUR 8,67 EUR 4,04 EUR

Datos a 19-2-21 fONDO

S INVF Euro Strategic Bond I M Schroder ISF EURO Bond I Acc EUR BlackRock Euro Govt Enhanced Idx Flex Generali IS Euro Bond BX NN (L) Green Bond I Cap EUR iShares Euro Govt Bd Idx (LU) X2 EUR PIMCO GIS Euro Bond Instl EUR Acc Epsilon Fund Euro Bond I EUR Acc Amundi IS JP Morgan EMU Govies IE-C BlueBay Investment Grade Bd B EUR T. Rowe Price Euro Corp Bd Z EUR DWS Invest Euro-Gov Bonds FC Muzinich Europeyield HEUR Acc S Nordea 1 - European High Yld Bd BI EUR Threadneedle (Lux) Eurp Hi Yld Bd 3G Threadneedle (Lux) European Strat Bd AE Janus Henderson Hrzn Euro Corp Bd I2 EUR Robeco All Strategy Euro Bonds DH € Insight Sust Euro Corp Bd S EUR Acc Robeco Financial Institutions Bds IH € Allianz Euro Bond I EUR Kempen (Lux) Euro Credit I BSF ESG Euro Bond I2 EUR iShares Euro Aggt Bd Idx (LU) X2 EUR Invesco Euro Corporate Bond C EUR Acc BNP Paribas Euro Government Bd Privl C CM-CIC Obli Souverains ER DWS Invest Euro Corporate Bds FC LO Funds Euro Rspnb Corp Fdmtl EUR SA Caixabank Smart RF Deuda Publica 7-10 FI MS INVF Euro Bond I NN (L) Euro Credit I Cap EUR MS INVF Euro Corporate Bond I Robeco Euro Credit Bonds FH € Mutuafondo Renta Fija Flexible L FI Vontobel EUR Corp Bd Mid Yld B EUR PIMCO GIS Euro Credit Instl EUR Acc BGF Euro Bond A2 Nordea 1 - European Covered Bond BP EUR NN (L) Euro Sust Crdt I CapEUR Evli European Investment Grade IB RobecoSAM Euro SDG Credits IH EUR Franklin European Corp Bd I(acc)EUR SLI European Corporate Bd D Acc EUR iShares Eur GovInfLkd BdIdx(IE)InstlAcc€ PIMCO GIS Euro Income Bond Instl EUR Acc BGF Euro Corporate Bond A2 NN (L) Euro Fixed Income P Cap EUR SLI European Corporate Bd SRI D Acc EUR Polar Renta Fija A FI Candriam Sst Bd Euro Corp I €Acc Amundi Fds Euro Corp Bd I EUR C M&G (Lux) Euro Corp Bd CI EUR Acc CS Duración 0-2 B FI Rentamarkets Sequoia A FI Bankia Bonos Internacional Universal FI EdRF Bond Allocation A EUR Acc Mediolanum Renta S-A FI Trea Cajamar Renta Fija A FI Evli Nordic Corporate Bond IB Kutxabank Renta Fija LP Estándar FI Mutuafondo L FI Caixabank Smart Money RF Privada FI Generali IS Euro Corporate S/T Bd BX Sabadell Euro Yield Base FI Ibercaja Horizonte A FI Nordea 1 - Low Dur Eurp Cov Bd BI EUR AXAIMFIIS Europe Short Dur HY A Cap EUR Santander Renta Fija Privada A FI Renta 4 Renta Fija I FI Carmignac Pf Sécurité F EUR Acc Wells Fargo (Lux)WF EUR SD Cd I-REURAcc Evli Short Corporate Bond B Generali IS Euro Bond 1/3Y BX Fidelity Euro Short Term Bond Y-Acc-EUR Fon Fineco Top Renta Fija I FI ODDO BHF Euro Credit Short Dur DP-EUR Renta 4 Foncuenta Ahorro FI Laboral Kutxa Avant FI Fon Fineco Renta Fija Plus FI Schroder ISF EURO S/T Bd I Acc EUR Laboral Kutxa Aktibo Hego FI Invesco Euro Short Term Bond C EUR Acc GS ESG Enh Euro Shrt Du Bd Plus I Acc € Allianz Advcd Fxd Inc S/D W EUR Pictet-EUR Short Term Corp Bds I Tikehau Short Duration I-R EUR Acc AXAWF Euro Credit Short Dur I Cap EUR Mediolanum Activo S-A FI Mediolanum BB Euro Fixed Income L A Ostrum Euro Short Term Credit I/A EUR BNP Paribas Euro Medium Term Bd C C DWS Invest ESG Euro Bonds (Short) FC BNP Paribas Enhanced Bond 6M I C

SELLO

DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC

RENTABILIDAD ANUAL 5 añoS 3 AÑOS

VOLAT. 3 años

DIVISA BASE

3,85 3,83 4,86 EUR 3,26 3,81 4,26 EUR 2,45 3,77 3,9 EUR 3,42 3,73 4,08 EUR 3,71 5,13 EUR 2,29 3,68 3,86 EUR 3,32 3,68 3,86 EUR 2,87 3,64 4,08 EUR 2,36 3,61 3,93 EUR 3,73 3,6 5,99 EUR 3,91 3,59 5,52 EUR 2,48 3,55 4,47 EUR 5,65 3,55 9,73 EUR 5,46 3,45 9,7 EUR 8,15 3,41 8,6 GBP 2,61 3,39 5,17 EUR 3,64 3,36 5,24 EUR 2,02 3,33 3,39 EUR 3,68 3,3 5,37 EUR 5,52 3,29 7,95 EUR 2,55 3,28 3,61 EUR 3,28 3,25 4,58 EUR 3,18 3,59 EUR 2,18 3,17 3,57 EUR 3,49 3,11 5,67 EUR 2,03 3,1 3,89 EUR 3,06 3,49 EUR 3,58 3,06 6,07 EUR 3,15 3,01 5,52 EUR 2,99 3,62 EUR 2,2 2,98 3,24 EUR 3,18 2,95 5,67 EUR 3,93 2,82 6,14 EUR 3,15 2,78 5,39 EUR 3,21 2,77 4,5 EUR 3,18 2,73 7,01 EUR 3,12 2,71 5,09 EUR 2,13 2,69 4,12 EUR 2,4 2,69 2,11 EUR 2,87 2,66 5,39 EUR 3,24 2,64 4,83 EUR 2,86 2,59 5,34 EUR 3,23 2,57 4,95 EUR 2,97 2,55 5,75 EUR 2,43 2,53 5,33 EUR 4,62 2,53 5,39 EUR 2,93 2,48 5,17 EUR 1,43 2,48 4,46 EUR 2,83 2,43 6,08 EUR 2,91 2,3 4,4 EUR 2,66 2,22 5,32 EUR 3,15 2,09 6,71 EUR 2,99 2,03 5,27 EUR 2,02 2 5,51 EUR 1,79 3,88 EUR 1,22 1,69 2,95 EUR 3,5 1,69 5,27 EUR 3,03 1,58 4,21 EUR 2,44 1,58 4,24 EUR 2,93 1,57 5,29 EUR 1,62 1,4 3,48 EUR 1,66 1,38 2,98 EUR 1,37 4,4 EUR 1,28 1,34 3,58 EUR 3,09 1,32 7,55 EUR 1,24 1,25 4,82 EUR 1,24 1,05 EUR 2,21 1,21 7,59 EUR 1,2 1,15 5,21 EUR 2,02 1,14 2,87 EUR 1,26 1,08 3,14 EUR 1,67 1,08 3,74 EUR 1,56 1,05 4,99 EUR 1,28 0,96 2,05 EUR 1,12 0,95 1,97 EUR 0,46 0,78 1,35 EUR 1,5 0,77 4,64 EUR 0,68 2,23 EUR 0,75 0,63 5,56 EUR 0,34 0,6 1,64 EUR 0,46 0,51 1,47 EUR 0,68 0,47 2,18 EUR 0,83 0,46 2,1 EUR 0,71 0,41 2,12 EUR 0,44 0,35 1,77 EUR 0,72 0,35 2,71 EUR 1,12 0,35 2,22 EUR 0,58 0,31 2,38 EUR 1,25 0,27 3,11 EUR 0,16 0,25 1,43 EUR 0,77 0,25 2,94 EUR 0,21 0,24 1,86 EUR 0,48 0,18 1,92 EUR 0,44 0,16 2,72 EUR

Fuente para todas las tablas: Morningstar Direct. Datos de rentabilidad y volatilidad ensu divisa base.

Los fondos con Sello FundsPeople 2021

Los fondos con Sello FundsPeople 2021 fONDO

SELLO

RENTABILIDAD ANUAL 5 añoS 3 AÑOS

VOLAT. 3 años

DIVISA BASE

SG Oblig Corporate 1-3 I C roupama Ultra Short Term Bond IC G Candriam Sst Bd Euro S/T I € Acc D WS Euro Ultra Short Fixed Inc NC Bankia Duración Flexible 0-2 Univ. FI M S INVF Short Maturity Euro Bond I J PM Euro Govt Short Dur Bd A (acc) EUR Allianz Enhanced Shrt Trm Euro I13 EUR DWS Floating Rate Notes LC Allianz Euro Oblig Court Terme ISR I C/D Candriam Bds Euro Short Term C EUR Cap Allianz Floating Rate Notes+ I EUR B GF Euro Short Duration Bond A2 EUR Santander Eurocrédito A FI B NP Paribas Sus Enh Bd 12M Cl EUR Acc UBAM Dynamic Euro Bond AC EUR S antander Sostenible RF 1-3 A FI I bercaja High Yield A FI DWS Invest II Euro Bonds Csrvtv NC MS INVF Euro Corporate Bd - Dur Hgd Z UBAM Euro Corporate IG Solution IC EUR

DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC

0,82 -0,04 3,35 EUR 0 -0,08 0,72 EUR -0,13 1,29 EUR -0,13 -0,13 1,48 EUR -0,15 -0,2 2,04 EUR 0,15 -0,22 1,5 EUR -0,25 -0,24 0,82 EUR -0,19 -0,25 0,47 EUR 0,06 -0,25 2,38 EUR -0,14 -0,27 0,89 EUR 0,05 -0,27 1,44 EUR -0,07 -0,28 1,01 EUR 0,09 -0,29 1,94 EUR -0,14 -0,3 0,9 EUR 0,2 -0,43 1,78 EUR -0,23 -0,52 2,25 EUR -0,04 -0,55 1,72 EUR 1,23 -0,66 8,06 EUR EUR EUR EUR

Fixed Income Miscellaneous PIMCO GIS Capital Scs Instl USD Acc Principal Preferred Secs I Acc USD GAM Star MBS Total Return Instl USD Acc

DABC DABC DABC

8,87 6,52 11,35 USD 7,18 6,03 10,02 USD 3,74 2,75 10,98 USD

Global Fixed Income MS INVF Global Fixed Income Opps Z Nomura Fds Global Dynamic Bond I USD H2O Multi Aggregate R USD Vanguard Global Credit Bond Ins USDH Acc Baillie Gifford WW Glbl Strat Bd C $ Acc L egg Mason BW Glb Inc Opt X USD Dis(M)+e Janus Henderson Hrzn Glb HY Bd I2 USD BlueBay Global High Yield Bd B USD UBS (Lux) BS Glbl Corp $ U-X dist Threadneedle (Lux) Glbl Corp Bd IU Mercer Global High Yield Bd M1 USD H Aegon Strategic Global Bd B Inc EUR Hdg PIMCO GIS Divers Inc Instl USD Acc Dodge & Cox Worldwide Global Bd USD Acc Schroder ISF Glbl Crdt Inc I Acc USD DWS Invest Global High Yld Corp USD XC Candriam Bds Global Hi Yld V EUR Cap T. Rowe Price Glb HY Bd Z USD PIMCO GIS Glb Hi Yld Bd Instl USD Acc FvS Bond Opportunities IT MFS Meridian Global Oppc Bd I1 USD J PM Global Corp Bd A (acc) USD SKY Harbor Global Sust HY A USD Acc P IMCO GIS Income Institutional USD Acc P IMCO GIS GlInGd Crdt Instl USD Inc PIMCO GIS Glb Bd Instl USD Acc GS Glbl Hi Yld Base Inc USD B lueBay Glbl Inv Grd Corp Bd I EUR GS Global Fixed Income R Acc USD Fidelity Global Bond A-Dis-USD DPAM L Bonds Universalis Uncons W PIMCO GIS Glb Bd Ex-US Instl USD Acc Muzinich Global Tact Crdt HUSD Acc R Robeco Global Credits IH EUR BGF Global High Yield Bond C1 USD M&G (Lux) Glb Corp Bd C H EUR Acc Candriam Sst Bd Glbl HiYld I € Acc Aegon Investment Grd Glbl Bd B Acc EUR H Fidelity Flexible Bond A-Dis-GBP U BAM Global High Yield Solution AC USD Loomis Sayles Global Opp Bd I/A USD GS Global Fixed Inc (Hdg) I Inc EUR P IMCO GIS Dynamic Bd Instl Acc M uzinich Enhancedyield S-T HUSD Acc A Amundi Fds Glbl Aggt Bd I USD C Vontobel TwentyFour StratInc HI Hdg EUR Wellington Glb High Yield Bd € S Acc H Legg Mason WA Sh Dur BlChpBd PR USD Acc AXAWF Global Strategic Bds F Cap GBP H Jupiter Dynamic Bond I EUR Q Inc Invesco Global Inv Grd CorpBd C EURH Acc Amundi Rspnb Investing Imp Gr Bds DP C Amundi Rspnb Investing Green Bds I C Invesco Global Ttl Ret EUR Bd C EUR Acc Robeco High Yield Bonds DH € Schroder ISF Glb InflLnkdBd I Acc EUR M&G Total Return Crdt Invmt A EUR Acc PIMCO GIS Glb Rl Ret Instl EUR H Acc Tailor Crédit Rendement Cible C AXAWF Global Infl Bds I Cap EUR Amundi IS Barclays Glb AGG 500M IHE-C R obeco Global Credits Short Matrty IH € T. Rowe Price Dyn Glb Bd Ih GBP Fidelity Global Infl-Link Bd Y-Acc-EUR H BGF Fixed Income Global Opps D2 EUR Hdg Nordea 1 - Flexible Fixed Income BI EUR JPM Global Strat Bd A perf (acc) EURH

22,8 9,14 9,13 8,14 8,21 10,05 8,09 6,91 7,03 5,39 8,27 8,06 6,73 8,93 7,95 6,7 5,43 8,57 6,7 5,7 5,21 7,38 5,28 4,79 4,71 4,91 4,94 4,45 4,52 6,71 5,29 4,38 4,43 6,4 5,09 2,77 5,29 4,51 4,28 5,47 6,3 3,06 4,74 3,44 3,87 2,35 3,75 6,11 3,4 4,37 3,57 5,88 2,73 1,67 1,45 2,24 1,39 1,7

17,06 9,52 9,45 8,48 8,15 8,12 7,9 7,85 7,47 7,43 7,17 6,94 6,94 6,89 6,81 6,68 6,53 6,42 6,12 6,07 6,04 6 5,82 5,79 5,76 5,61 5,56 5,49 5,25 5,03 4,99 4,97 4,95 4,88 4,83 4,81 4,79 4,53 4,53 4,51 4,4 4,39 4,26 4,18 4,1 3,93 3,91 3,81 3,77 3,72 3,64 3,58 3,54 3,31 3,3 3,27 3,22 3,18 3,17 2,8 2,46 1,82 1,81 1,71 1,64 1,54 0,91

7,46 EUR 7,22 USD 7,8 USD 5,79 USD 6,17 USD 6,28 USD 10,51 USD 9,13 USD 5,72 USD 5,9 USD 8,54 USD 7,69 EUR 7,16 USD 7,92 USD 7,34 USD 9,39 USD 5,87 EUR 9,89 USD 8,39 USD 6,24 EUR 4,55 USD 5,78 USD 8,05 USD 6,15 USD 6,69 USD 3,06 USD 11,19 USD 7,66 EUR 5,53 USD 4,39 USD 8,39 EUR 3,5 USD 5,66 USD 6,75 EUR 9,07 USD 5,75 EUR 5,22 EUR 6,26 EUR 5,13 GBP 8,13 USD 5,62 USD 3,53 EUR 3,68 USD 5,65 USD 6,27 USD 7,2 EUR 9,79 EUR 2,62 USD 3,44 GBP 4,6 EUR 6,91 EUR 4,32 EUR 4,51 EUR 4,28 EUR 8,76 EUR 5,14 EUR 5,11 EUR 5,38 EUR 6,84 EUR 4,85 EUR 2,79 EUR 3,92 EUR 3,68 GBP 2,32 EUR 5,6 EUR 1,85 EUR 3,25 EUR

Datos a 19-2-21 fONDO

SELLO

RENTABILIDAD ANUAL 5 añoS 3 AÑOS

VOLAT. 3 años

DIVISA BASE

Liberbank Bonos Global A FI XAWF Global Infl Sh Dur Bds I Cap EUR H A UBAM Abs Ret Low Vol Fxd Inc IPC EUR JPM Global Short Duration Bd A(acc)EURH Templeton Global Bond W(Mdis)USD Templeton Global Ttl Ret W(acc)USD Mapfre AM Global Bond R EUR Muzinich Glbl Shrt DurInvmtGrdHEURIncFdr

DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC

0,32 0,91 2,64 EUR 0,51 0,83 1,71 EUR 0,45 -0,05 0,89 EUR -0,4 -0,13 1,5 EUR 2,43 -0,16 6,16 USD 2,2 -2,1 8,04 USD EUR EUR

Sterling Fixed Income Vontobel Ttfr Abs Ret Crdt HI Hdg EUR

DABC

2,44

US Fixed Income TCW Fds MetWest High Yield Bd IU PineBridge USD Inv Grd Crdt X USD Acc PGIM Broad Market US HY Bd USD W Acc Wells Fargo(Lux)WF $ IG Crdt I USD Acc NN (L) US Credit P Cap USD Capital Group US Corp Bd (LUX) Z MFS Meridian US Corporate Bond I1 USD Fidelity US Dollar Bond A-Dis-USD Schroder ISF US Dllr Bd I Acc USD Candriam GF US HY Corporate Bds I acc PIMCO GIS US Hi Yld Bd Instl USD Acc AXAWF US High Yield Bonds I Cap USD AXAIMFIIS US Corp Itmt Bds A USD Dis UBAM - US High Yield Solution IC USD TCW Fds MetWest Total Return Bd IU Loomis Sayles US Core Plus Bd I/A USD PIMCO GIS Ttl Ret Bd Instl USD Acc Caixabank Smart Money RF High Yield FI JPM Income A (acc) USD BGF US Dollar Bond A2 UBAM Medium Term US Corporate Bd AC USD AB American Income C Inc Amundi Fds Pioneer US Bd A2 USD C Vanguard U.S. Govt Bd Idx $ Acc Fidelity US High Yield A-Dis-USD JPM US Aggregate Bond D (acc) USD GS US Mortgg Bckd Secs I Inc USD Amundi Fds Pinr Strat Inc A USD C Thornburg Limited Term Inc I $ Acc UnH AXAIMFIIS US Short Dur HY A Cap USD Loomis Sayles Multisector Inc RE/A EUR PIMCO GIS US IG Corp Bd Instl EUR H Acc Pictet-USD Short Mid-Term Bonds I Franklin US Government W(Mdis)USD GS US Dollar Short Dur Bond I Acc USD Lord Abbett Short Dur Inc I USD Acc JPM US Short Duration Bond A (acc) USD Muzinich Americayield HEUR Acc R MS INVF US Dollar Short Duration Bond I PIMCO GIS Low Avrg Dur Instl USD Acc UBAM Dynamic US Dollar Bond AC USD Muzinich ShortDurationHY HEUR Acc A JPM Income Opp A perf (acc) EURH

9,66 6,8 6,51 6,22 4,51 5,34 8,64 8,46 8,8 4,8 4,06 5,34 4,65 6,17 3,6 3,94 5,05 4,2 2,45 7,88 2,97 2,9 4,88 3,46 4,67 4,16 2,19 1,83 3,23 2,01 4,05 2,36 1,67 1,92 1,33

Asia Equity JPM Pacific Equity A (dist) USD Comgest Growth Asia USD Acc

DABC DABC

21,31 15,95 17,38 USD 19,08 13,23 16,57 USD

Asia ex-Japan Equity MS INVF Asia Opportunity Z Veritas Asian C GBP Fidelity Asia Pacific Opps Y-Acc-EUR Schroder ISF Emerging Asia I Acc EUR Matthews Asia Ex Japan Div I USD Acc JPM Asia Growth A (acc) USD GAM Multistock Asia Focus Equity USD C LO Funds Asia High Convc USD PA Nikko AM Asia Ex-Japan A USD Mirae Asset Asia Great Consumer Eq I USD Schroder ISF Asian Opports I Acc USD UBS (Lux) KSS Asian Eqs $ USD Q Acc Fidelity Asia Focus Y-Dis-USD T. Rowe Price Asian Opp Eq I USD Threadneedle Asia Ins Acc GBP JPM Asia Pacific Equity A (acc) EUR AS SICAV I Asia Pac Eq X Acc USD Schroder ISF Asian Ttl Ret C Acc USD UBS (Lux) ES As Smlr Coms (USD) Q-acc FSSA Asian Eq Plus I USD Inc FSSA Asia Focus I USD Acc Schroder ISF Asian Eq Yld I Acc USD Mirae Asset Asia Sect Ldr Eq I USD Cap

DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC

20,46 23 23,92 24,33 25,16 22,81 19,95 22,85 22,43 20,93 21,2 21,18 18,15 18,58 18,34 16,03 16,96 15,94 15,19 16,91

Australia & New Zealand Equity AS SICAV I AUS Equity A Acc AUD

DABC

9,83

8,45 21,01 AUD

Consumer Goods & Services Sector Equity Invesco Glbl Consmr Trnds A USD Acc LO Funds World Brands P EUR Acc Fidelity Global Cnsmr Inds Y-Dis-EUR Pictet-Premium Brands I EUR Invesco Asia Consumer Demand C USD Acc BNP Paribas Smart Food I Cap

DABC DABC DABC DABC DABC DABC

27,12 22,03 15,72 13,51 18,94 9,24

24,05 26,99 USD 23,55 20,28 EUR 18,18 15,94 EUR 15,32 21,32 EUR 12,68 18,88 USD 8,53 18,47 EUR

Energy Sector Equity Quaero Capital Accesbl Cl Eng A-USD

DABC

25,46 32,05 25,2 USD

1,19 6,97 EUR 8,4 8,22 7,93 7,72 7,66 7,5 7,3 7,13 6,68 6,53 6,18 6,13 6,09 6,06 6,05 5,79 5,69 5,45 5,44 5,28 5 4,99 4,9 4,89 4,87 4,75 4,72 4,62 4,48 4,47 4,2 4,02 3,44 3,39 3,34 3,34 3,23 2,81 2,78 2,72 1,68 1,37 -0,66

6,29 USD 7,45 USD 9,24 USD 6,4 USD 7,24 USD 6,06 USD 6,85 USD 4,13 USD 3,92 USD 8,78 USD 8,91 USD 7,59 USD 5,15 USD 8,33 USD 3,38 USD 3,72 USD 3,46 USD 9,12 EUR 6,89 USD 4,47 USD 4,62 USD 7,66 USD 5,66 USD 4,17 USD 9,83 USD 3,41 USD 1,86 USD 8,31 USD 2,65 USD 4,69 USD 7,67 EUR 11,03 EUR 1,13 USD 1,85 USD 1,53 USD 4,2 USD 1,13 USD 12,49 EUR 1,23 USD 1,54 USD 2,68 USD 9,57 EUR 7,13 EUR

28,21 20,48 USD 23,19 19,7 GBP 21,2 20,46 EUR 19,64 20,16 EUR 18,86 17,63 USD 18,27 19,75 USD 18,16 19,57 USD 17,41 18,36 USD 16,85 19,74 USD 16,83 17,76 USD 15,87 20,44 USD 15,65 20,05 USD 15,44 19,05 USD 15,44 18,51 USD 14,62 20,59 GBP 14,6 19,97 EUR 13,91 18,88 USD 13,55 18,39 USD 12,8 18,6 USD 12,57 16,64 USD 10,4 16,02 USD 10,32 18,19 USD 10,19 20,33 USD

marzo I Fundspeople 39

PANORAMA ranking

Los fondos con Sello FundsPeople 2021 fONDO

SELLO

RENTABILIDAD ANUAL 5 añoS 3 AÑOS

VOLAT. 3 años

DIVISA BASE

obecoSAM Smart Energy Eqs F EUR R B GF Sustainable Energy D2 P ictet-Clean Energy I USD

DABC DABC DABC

23,84 27,35 24,81 EUR 20,02 21,91 20,37 USD 21,17 21,65 22,57 USD

Equity Miscellaneous BNP Paribas Aqua C C Pictet-Water I EUR Pictet-Nutrition I EUR K utxabank Bolsa Sectorial Estándar FI

DABC DABC DABC DABC

12,85 13,04 19,98 EUR 11,76 12,67 17,73 EUR 11,04 11,47 16,1 EUR 8,77 9,29 18,86 EUR

Europe Emerging Markets Equity Schroder ISF Emerging Europe I Acc EUR Deka-ConvergenceAktien CF

DABC DABC

16,52 12,01

6,5 26,41 EUR 4,27 22,82 EUR

Europe Equity Large Cap MS INVF Europe Opportunity Z B erenberg European Focus Fund M DNB Fund Nordic Equities retail A Berenberg Eurozone Focus M Mirova Europe Environmental Eq I/A EUR Comgest Growth Europe Opps EUR I Acc F idelity FAST Europe A-ACC-EUR B GF Continental Eurp Flex E2 EUR Comgest Growth Europe EUR I Acc Threadneedle Pan Eurp Focus Ins Acc GBP Candriam Eqs L Eurp Innovt R EUR Cap Allianz Europe Equity Growth IT EUR D PAM INVEST B Equities Europe Sust W Cap Carmignac Pf Grande Europe F EUR Acc Fidelity European Dynamic Gr A-Dis-EUR M an GLG Pan-European Equity Gr I C EUR NN (L) European Sust Eq I Cap EUR AS SICAV I European Eq A Acc EUR DNCA Invest SRI Europe Gr I EUR B SF European Opps Extension A2 EUR BGF European Special Situations A2 Bestinver Grandes Compañías FI Jupiter European Growth D EUR Acc Threadneedle (Lux) European Select IE Echiquier Positive Impact Europe A Threadneedle European Sel Ins Acc GBP JPM Europe Strategic Growth C (dist) EUR Allianz Euroland Equity Growth IT EUR JB Eq Global Excell Eurp EUR B LO Funds Europe High Convc EUR SA MFS Meridian European Value A1 EUR U BS (Lux) EF Euro Countrs Opp (EUR)Q-acc Fidelity Sustainable Euroz Eq E-Acc-EUR Candriam Sst Eq Euro I Acc € JPM Europe Sustainable Equity I (acc)EUR Candriam Sust Europe C Cap DPAM INVEST B Equities Euroland B Cap G AM Star Continental Eurp Eq GBP Acc G Fund Total Return All Cap Europe IC Candriam Sst Eq EMU I € Acc CS European Dividend Value FB EUR AXAWF Fram Eurozone RI F Cap EUR E leva UCITS Eleva Euroland Sel I EUR acc CS (Lux) Eurozone Quality Gr Eq EB EUR HSBC GIF Euroland Growth M1C Eleva UCITS Eleva Eurp Sel I EUR acc MFS Meridian European Research A1 EUR Sycomore Shared Growth A Threadneedle (Lux) Pan Eur Eq Dv 9G GBP EdR SICAV Euro Sustainable Eq A EUR Pictet-Quest Europe Sust Eqs I EUR Mirova Euro Sustainable Equity R/A EUR G Fund Equity Convictions ISR I DWS Qi Eurozone Equity RC Ofi Fincl Inv RS Euro Eq Smt Beta I A/I BGF Euro-Markets A2 Metzler European Div Sustainability B iShares Europe Index (IE) Flex Acc EUR Amundi IS MSCI Europe IE-C F idelity European Div Y-Acc-EUR D WS Aktien Strategie Deutschland IC Amundi Fds Eurp Equity Cnsv I EUR C Caixabank Smart RV Europa FI I bercaja Best Ideas A FI Pictet-Europe Index P EUR Fidelity Germany A-Dis-EUR DWS Invest II Eurp Top Div XC I NG Direct FN Euro Stoxx 50 FI Allianz German Equity IT EUR F ondmapfre Bolsa Europa FI M utuafondo Bolsa Europea L FI CS (Lux) European Div Plus Eq DB EUR JPM Euroland Equity C (dist) EUR Fidelity European Lgr Coms Y-Dis-EUR Fidelity European Growth Y-Dis-EUR Amundi Fds Euroland Equity A EUR C Robeco QI European Cnsrv Eqs I € O ddo BHF Algo Min Var CI-EUR Janus Henderson Hrzn Euroland H2 EUR S chroder ISF EURO Equity I Acc EUR Lyxor Index Fund Euro Stoxx 300 (DR) SE

14,37 12,68 17,79 11,05 14,05 12,05 12,79 12,56 12,07 13 12,74 11,91 12,31 11,84 12,05 13,37 10,59 11,54 10,77 10,56 13,61 13,14 11,62 11,08 8,98 9,85 9,07 9,29 8,35 9,29 8,25 10,83 11,18 6,71 10,08 10,74 9,51 9,71 9,84 9,79 7,61 7,4 8,26 9,16 7,01 7,69 8,29 9,39 9,07 8,04 6,34 7,62 7,42 5,64 10,4 6,12 6,39 7,08 7,49 6,68 7,21 8,88 6,39 6,53 5,5 8,78 6,34 6,41 7,02 4,41 5,43 6,63 8,29 6,43

23,6 15,59 EUR 19,06 18,14 EUR 17,16 16,62 EUR 16,48 18,84 EUR 16,44 18,26 EUR 16,34 18,81 EUR 15,5 15,23 EUR 14,64 18,43 EUR 14,24 14,35 EUR 14,21 14,81 GBP 13,67 14,54 EUR 13,38 17,88 EUR 13,33 16 EUR 13,12 14,99 EUR 12,89 15,75 EUR 12,73 17,5 EUR 12,67 15,82 EUR 12,66 14,87 EUR 12,13 14,54 EUR 11,89 17,52 EUR 11,14 16,24 EUR 11,06 11,97 EUR 10,97 14,96 EUR 10,94 14,81 EUR 10,69 14,78 EUR 10,3 15,79 GBP 10,14 15,97 EUR 9,98 19,14 EUR 9,55 13,85 EUR 9,39 15,06 EUR 9,29 14,49 EUR 8,84 16,69 EUR 8,83 17,59 EUR 8,66 16,71 EUR 8,1 18,25 EUR 7,54 16,69 EUR 7,23 16,91 EUR 7,23 17,76 GBP 7,13 14,42 EUR 6,96 18,92 EUR 6,91 16,38 EUR 6,79 17,78 EUR 6,74 19,74 EUR 6,72 19,97 EUR 6,69 18,53 EUR 6,51 18,46 EUR 6,24 14,83 EUR 6,21 12,96 EUR 6,16 18,57 GBP 6,14 16,59 EUR 6,07 16,68 EUR 5,88 18,57 EUR 5,79 17,7 EUR 5,66 19,55 EUR 5,54 17,62 EUR 5,52 19,45 EUR 5,37 17,12 EUR 5,27 17,12 EUR 5,21 17,55 EUR 5,05 16,45 EUR 5 25,7 EUR 4,9 13,32 EUR 4,89 15,86 EUR 4,87 17,43 EUR 4,86 16,97 EUR 4,82 19,71 EUR 4,76 15,93 EUR 4,6 19,96 EUR 4,5 21,76 EUR 4,36 16,66 EUR 4,22 19,04 EUR 3,89 14,3 EUR 3,86 21,06 EUR 3,75 18,54 EUR 3,72 18,44 EUR 3,7 20,8 EUR 3,69 13,12 EUR 3,64 12,78 EUR 3,32 21,36 EUR 3,19 20,58 EUR 2,97 19,52 EUR

40 Fundspeople I marzo

Datos a 19-2-21 fONDO

SELLO

RENTABILIDAD ANUAL 5 añoS 3 AÑOS

VOLAT. 3 años

DIVISA BASE

Seeyond Europe MinVol I/A EUR DWS Deutschland IC AF-Edentree European Sust Eqs A € A AB Eurozone Eq Ptf IX Acc JPM Europe Equity Plus A perf (acc) EUR Invesco Pan Eur StructEq C EUR Acc M&G (Lux) Eurp Strat Val CI EUR Acc UBS (Lux) ES Euro Countrs Inc€ Q-acc AB European Eq Ptf A Acc Amundi Fds European Eq Val M2 EUR C Fidelity Iberia A-Dis-EUR Invesco Pan European Equity A EUR Acc JPM Europe Strategic Value C (dist) EUR Bindex España Índice FI Kutxabank Bolsa Estándar FI Fidelity Instl Eurp LargerComs R-Acc-EUR

DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC

4,47 2,75 13 EUR 9,56 2,58 25,8 EUR 2,45 20,33 EUR 8,69 1,91 21,55 EUR 5,22 1,75 18,82 EUR 4,42 1,5 15,95 EUR 5,25 0,56 21,28 EUR 3,73 0,24 15,55 EUR 5,7 0,2 20,42 EUR 6,93 0,08 24,63 EUR 3,99 0,04 18,86 EUR 3,64 -1,7 22,46 EUR 4,73 -2,38 24,53 EUR -2,71 23,64 EUR 0,82 -5,76 23,2 EUR EUR

Europe Equity Mid/Small Cap Berenberg European Small Cap M Comgest Growth Eurp Smlr Coms EUR I Acc Mirova Europe Environnement C DJE - Mittelstand & Innovation I (EUR) Threadneedle (Lux) Pan Eurp SmCpOpps ZE Wellington Pan Eurp Sm Cp Eq S EUR AccUh Groupama Avenir Euro I Threadneedle (Lux) Pan Eurp SmlrComs 9E UBS (Lux) EF Mid Caps Europe (EUR) Q€Acc Berenberg Aktien Mittelstand I A Echiquier Agenor SRI Mid Cap Eurp A T. Rowe Price Eurp Smlr Cm Eq I EUR Echiquier Entrepreneurs A Threadneedle Eurp Smlr Coms Rtl Acc GBP BGF Swiss Small & MidCap Opps A2 CHF Valentum FI Oddo BHF Avenir Europe CR-EUR MFS Meridian European Smlr Coms A1 EUR Sycomore Fund Happy @ Work I BNP Paribas Europe Small Cap I C Oddo BHF Avenir Euro CR-EUR QMC III Iberian Capital Fund E FIL Mutuafondo España L FI Renta 4 Bolsa I FI Bankia Small & Mid Caps España Univ. FI Santander Small Caps España A FI

DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC

17,56 12,05 20,8 14,53 17,3 12,67 12,43 18,38 13,81 15,42 16,19 15,72 16,81 15,12 11,32 7,91 9,69 8,41 10,2 5,43 6,43 6,05 7,55

Financials Sector Equity Jupiter Financial Innovt D GBP Acc Robeco New World Financial Equities D € Janus Henderson Global Fncls I Acc Polar Capital Global Ins B GBP Acc

DABC DABC DABC DABC

20,13 16,03 23,86 GBP 14,32 8,52 25,31 EUR 14,26 7,49 20,44 GBP 11,07 5,89 18,03 GBP

Global Emerging Markets Equity Carmignac Pf Emergents F EUR Acc Carmignac Emergents A EUR Acc Nordea 1 - Emerging Stars Equity BI EUR Wellington EM Development $ S Acc UnH JPM Emerging Markets Equity A (dist) USD Fidelity Emerging Mkts Foc Y-Acc-USD Schroder ISF Em Mkts Eq Alp I Acc USD Candriam Sst Eq Em Mkts R € Acc Driehaus Em Mkts Sust Eq C USD Acc Capital Group New World (LUX) Z Candriam Eqs L Em Mkts R EUR Cap Wells Fargo (Lux) WF EM Eq I EUR Acc Fidelity Em Mkts Y-DIST-USD Wellington Emerging Mkt Eq S EUR Acc UnH GQG Partners Emerging Mkts Eq I USD Acc AS SICAV I EM Sst & Rspnb Invmt EqG Acc€ Schroder ISF Glb Em Mkt Opps C Acc USD GS Emerging Markets Eq Base Acc USD Capital Group Em Mkts Gr (LUX) Z Schroder ISF Em Mkts I Acc USD Federated Hermes Glb Em Mkts F USD Acc Fisher Invts Instl EM Smll Cp Eq ESG USD Allianz GEM Equity High Div I EUR Amundi IS MSCI Emerging Markets IE-C Vontobel mtx Sust EmMkts Ldrs I USD JPM Emerging Markets Div A (acc) EUR T. Rowe Price EM Eq I USD JPM Em Mkts Small Cap A (acc) perf USD Caixabank Smart Money RV Emergente FI GS EM CORE® Eq I Acc USD Close Schroder ISF Glbl EM Smlr Coms C Acc USD GAM Star Emerging Equity Instl USD Acc Kutxabank Bolsa Emergentes Estándar FI Robeco QI Emerging Cnsrv Eqs I €

DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC

17,52 16,94 20,59 21,91 22,48 20,74 18,65 20,26 17,28 18,1 16,94 18,37 17,45 19,8 19,34 19,66 20,31 19,67 15,76 14,1 20,31 13,18 19,14 15,53 17,36 13,77 18,32 11,5 6,83

20,72 21,13 EUR 20,17 21,13 EUR 16,82 21,21 EUR 16,37 20,01 USD 15,73 20,6 USD 15,61 19,19 USD 13,96 21,34 USD 13,87 20,35 EUR 13,82 18,77 USD 13,54 18,39 USD 13,48 20,96 EUR 13,25 20,47 EUR 12,97 20,81 USD 12,94 21,63 EUR 12,57 18,13 USD 12,4 21,87 EUR 12,36 21,69 USD 12,16 20,71 USD 11,91 19,51 USD 11,88 20,69 USD 11,44 20,99 USD 10,66 23,68 USD 10,1 19,74 EUR 10,1 19,4 EUR 10,04 18,44 USD 9,73 19,98 EUR 9,55 19,98 USD 8,21 20,67 USD 8,14 19,79 EUR 7,79 19,93 USD 7,52 22,47 USD 7,37 21,39 USD 7,34 19,66 EUR 2,41 16,41 EUR

Global Equity Large Cap Baillie Gifford WW L/T Glb Gr B USD Acc GAM Star Disruptive Gr Instl USD Acc GS Global Millennials Eq I Acc USD MS INVF Global Opportunity Z DPAM INVEST B Eqs NewGems Sust W Cap T. Rowe Price Glb Foc Gr Eq Q EUR Artisan Global Discovery I USD Acc Robeco Global Consumer Trends D € Incometric Chronos Global Equity A EUR

DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC

33,4 26,93 29,74 22,41 25,22 22,16

40,45 23,49 USD 33,17 20,98 USD 29,13 19,02 USD 26,95 19,63 USD 26,49 18,98 EUR 26,48 20,73 EUR 25,46 18,95 USD 25,21 17,58 EUR 25,17 25,94 EUR

18,54 23,14 EUR 16,73 18,81 EUR 15,84 18,29 EUR 15,75 20,33 EUR 13,65 19,17 EUR 13,02 19,19 EUR 12,9 20,87 EUR 11,93 19,45 EUR 11,72 19,72 EUR 11,63 22,59 EUR 11,6 15 EUR 11,58 20,83 EUR 11,2 17,86 EUR 10,25 19,14 GBP 10,03 16,41 CHF 8,91 21,01 EUR 8,02 17,95 EUR 7,14 17,43 EUR 6,49 16,72 EUR 5,92 19,9 EUR 5,2 19,46 EUR 4,55 20,05 EUR -0,1 22,88 EUR -0,57 22,58 EUR -0,99 21,2 EUR -3,03 21,28 EUR

Los fondos con Sello FundsPeople 2021 fONDO

SELLO

RENTABILIDAD ANUAL 5 añoS 3 AÑOS

VOLAT. 3 años

DIVISA BASE

PR Invest Glbl Dsrpt Opp R EUR Acc C H eptagon WCM Global Equity CED EUR Inc Allianz Global Equity Growth IT EUR Allianz Thematica WT4 EUR Schroder ISF Glb Clmt Chg Eq I Acc USD Artisan Global Opportunities I EUR Acc Threadneedle (Lux) Global Focus ZU Amundi Fds Polen Cptl Glbl Gr A2 USD C AB Sustainable Glb Tmtc AXXUSDAcc Nikko AM Global Equity A USD Acc Artisan Global Equity I USD Acc Pictet - Global Envir Opps I EUR DPAM INVEST B Equities World Sust A Dis Capital Group New Pers (LUX) ZL L egg Mason MC Glb L-T Uncons PR USD Acc R obeco Sust Glbl Stars Eqs Fd EUR F ederated Hermes Imp Opps Eq F EUR Acc Pictet-Security I USD Wellington Glb Quality Gr $ S Acc UnH BMO Responsible Global Equity I Inc EUR Seilern World Growth CHF H R Vontobel Clean Technology B EUR Fundsmith Equity Sicav T EUR Acc F undsmith Equity T Acc Robeco Sustainable Glbl Stars Eqs F EUR C omgest Growth World GBP U Acc Pictet-Global Megatrend Sel I EUR UBAM 30 Global Leaders Equity AHC USD GuardCap Global Equity I USD Acc F idelity Glb Dmgrphcs Y-Acc-USD Fidelity Global Focus E-Acc-EUR LGT Sustainable EF Global (EUR) IM Mirabaud Sustainable Glbl Fcs A USD Acc Ibercaja Global Brands B FI Fidelity World Y-Dis-EUR M S INVF Global Quality Z B NY Mellon Long-Term Glbl Eq USD C Acc Cape Equity Internal A EUR Candriam Eqs L Glbl Demography C EUR Cap Cleome Index World Equities I EUR Acc BPI GIF Opportunities I Pictet SmartCity I EUR Vanguard ESG Dev Wld All Cp Eq IdxEURAcc RobecoSAM Global SDG Equities I EUR Bankia Futuro Sostenible Plus FI Amundi IS MSCI World IE-C R obecoSAM Glb Gndr Eqlty Imp Eqs I EUR Quality Mejores Ideas FI MS INVF Global Brands A AXAWF Global Factors-Sust Eq I Cap EUR State Street World ESG Index Eq I USD iShares DevWld ex Tbo Idx (IE) InstlDis£ M FS Meridian Global Rsrch Focus W1 USD Mercer Sustainable Glbl Eq M-2$ iShares World Equity Index (LU) X2 USD Gamax Funds Junior A i Shares Dev Wld Idx (IE) Flex Acc USD Vanguard Glb Stk Idx $ Acc Fidelity Global Equity Inc Y-Acc-USD S antander Future Wealth A FI N inety One GSF Glb Qul Eq Inc I Acc USD J PM Global Focus D (acc) EUR Templeton Glb Climate Change A(Ydis)EUR Guinness Global Equity Income Y EUR Acc DWS Invest ESG Equity Income XC Fidelity Global Dividend Y-Acc-USD S antalucía RV Internacional A FI BBVA Mejores Ideas (Cubierto 70) FI GS Global CORE® Eq I Inc USD Snap M&G (Lux) Glb Dividend CI EUR Acc MFS Meridian Global Equity A1 USD B L-Equities Dividend B EUR Abante Bolsa FI UBS (Lux) ES L/T Thms $EUR H P AXA Rosenberg Glb Eq Alpha A USD Acc BBVA Bolsa Desarrollo Sosten ISR A FI Schroder ISF QEP Global ESG I Acc GBP Bankia Renta Variable Global Uni. FI M irabaud Sust Glbl Hi Div A USD Acc AB SICAV I Low Volatility Eq A USD Acc BNY Mellon Global Equity Inc USD C Inc DWS Invest Top Dividend IC CS (Lux) Global Div Plus Eq EB USD Antipodes Global F USD Acc Robeco BP Global Premium Eq D EUR State Street Glbl ESG Scrn Defv Eq I Templeton Growth (Euro) I(acc)EUR M S INVF Global Sustain Z

25,02 21,79 EUR 24,34 17,54 EUR 22,29 18,95 EUR 22,14 17,95 EUR 22,92 22,03 20,38 USD 20,29 20,91 17,68 EUR 19,9 19,98 16,34 USD 19,19 15,88 USD 20,91 18,75 17,89 USD 18,61 17,02 USD 20,35 18,57 16,71 USD 17,46 18,48 19,01 EUR 16,95 18,26 15,68 EUR 19,98 18,18 19,04 USD 17,99 15,86 USD 15,95 17,18 18,6 EUR 17,17 20,04 EUR 17,45 16,8 18,93 USD 18,95 16,59 16,88 USD 15,65 16,56 18,79 EUR 16,98 16,5 18,7 CHF 14,92 16,47 20,33 EUR 16,06 16,41 15,71 EUR 19,13 16,23 16,21 GBP 14,84 16,17 18,02 EUR 19,34 15,79 13,56 GBP 15,38 15,79 18,76 EUR 15,45 15,68 15,85 USD 18,67 15,25 15,46 USD 16,24 14,69 16,06 USD 14,11 14,4 17,31 EUR 13,59 14,28 16,88 EUR 15,55 14,01 15,82 USD 13,65 17,01 EUR 14,59 13,64 19,25 EUR 14,31 13,55 15,47 USD 15,19 13,49 16,71 USD 14,7 13,34 16,82 EUR 12,89 13,33 18,12 EUR 13,02 13,1 18,25 EUR 14,58 13,09 17,06 EUR 10,12 13,04 17,94 EUR 13 12,88 18,38 EUR 12,7 14,39 EUR 12,6 18,28 EUR 12,83 12,56 18,63 EUR 13,15 12,32 16,76 EUR 12,01 12,15 17,13 EUR 13,58 12,12 14,71 USD 11,24 12 15,74 EUR 14,82 11,92 17,91 USD 15,54 11,89 18,61 GBP 14,78 11,86 16,95 USD 11,83 16,28 USD 15,13 11,74 18,54 USD 10,83 11,67 15,13 EUR 14,96 11,57 18,57 USD 14,77 11,42 18,4 USD 10,79 11,39 13,41 USD 11,39 17,1 EUR 10,97 11,02 14,99 USD 12,71 10,72 20,33 EUR 11,3 10,49 21,31 EUR 9,98 10,37 16,05 EUR 10,36 14,5 EUR 10,53 10,3 13,76 USD 10,95 9,92 20,4 EUR 11,74 9,88 19,28 EUR 14,78 9,43 19,62 USD 11,97 9,15 22,76 EUR 12,33 8,66 18,51 USD 7,38 8,59 12,18 EUR 9,59 8,47 16,72 EUR 13,18 8,17 23,35 EUR 12,74 7,94 19,3 USD 9,16 7,88 19,8 EUR 12,91 7,8 16,75 GBP 7,46 7,66 18,81 EUR 9,99 7,65 15,63 USD 10,02 7,3 14,62 USD 9,37 7,05 16,97 USD 4,92 5,46 14,17 EUR 9,17 5,09 15,56 USD 4,37 15,08 USD 7,77 4,31 21,26 EUR 8,12 4,27 13,63 USD 6,23 2,08 18,63 EUR USD

Global Equity Mid/Small Cap BNP Paribas Energy Transition C C B aillie Gifford WW Discovery B USD Acc ERSTE WWF Stock Environment EUR R01 VT Threadneedle (Lux) Glb Smlr Coms IE BNP Paribas Climate Impact I C

DABC DABC DABC DABC DABC

26,76 24,96 21,7 17,9

40,53 42,03 EUR 38,09 27,12 USD 37,84 27,25 EUR 23,42 20,56 EUR 19,42 20,32 EUR

Datos a 19-2-21 fONDO

SELLO

RENTABILIDAD ANUAL 5 añoS 3 AÑOS

VOLAT. 3 años

DIVISA BASE

Nordea 1 - Global Climate & Envir BI EUR anguard Global Small-Cap Idx USD Acc V Cobas Internacional C FI

DABC DABC DABC

19,25 17,7 20,32 EUR 15,75 10,91 23,06 USD -9,99 32,08 EUR

Greater China Equity Allianz China A Shares AT USD Matthews China Small Coms Fd I USD Acc JPM China A (dist) USD Schroder ISF China A I Acc USD AS SICAV I China A Share Eq I Acc USD Robeco Chinese Equities D € BNP Paribas China Eq Cl D UBS (Lux) EF Greater China (USD) Q Templeton China W(acc)USD AS SICAV I All China Equity X Acc USD UBS (Lux) EF China Oppo(USD) Q USD acc Schroder ISF China Opps I Acc USD Fidelity China Consumer Y-Acc-USD

DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC

30,06 30,24 31,04 28,94 23,68 27,23 28,25 23,15 21,68 26,86 25,73 23,61

Healthcare Sector Equity CS (Lux)Digital Health Equity DB USD Polar Capital Biotech S Inc BB Adamant Asia Pac Healthcare I2 EURAcc Bellevue(Lux) BB Adamant Md & Svc T EUR JPM Global Healthcare C (acc) USD Bellevue (Lux) BB Adamant HC Stgy I EUR Wellington Glb Hlthcr Eq $ S Acc UnH Variopartner MIV Global Medtech P1 CHF BGF World Healthscience A2 AB International HC AX USD Acc Candriam Eqs L Biotech R USD Cap NN (L) Health Care P Cap USD Ibercaja Sanidad A FI Candriam Eqs L Onclgy Impct I USD Cap

DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC

40,22 24,84 USD 24,14 21,83 22,94 USD 20,46 16,26 EUR 18,06 18,73 17,12 EUR 14,27 17,03 16,84 USD 16,1 16,82 EUR 16,15 15,95 18,69 USD 16,49 15,41 17,88 CHF 12,1 15,3 EUR 14,78 13,98 14,85 USD 16,02 13,47 21,81 USD 12,23 11,86 14,29 USD 5,99 10,21 14,84 EUR USD

India Equity UTI India Dynamic Equity USD Instl Schroder ISF Indian Opports I Acc USD PineBridge India Equity Y Schroder ISF Indian Equity C Acc USD Franklin India I(acc)USD

DABC DABC DABC DABC DABC

19,06 13,7 25,78 USD 16,09 11,25 23,67 USD 12,64 8,19 21,41 USD 13,45 6,58 23,44 USD 12,79 5,98 25,65 USD

Industrials Sector Equity DWS Smart Industrial Technologies LD RobecoSAM Smart Materials Eqs D EUR

DABC DABC

14,69 11,68 24,49 EUR 15,36 9,11 23,77 EUR

Infrastructure Sector Equity ATLAS Global Infrastructure GBP Unhedged LM ClearBridge Infras Val PR EUR Acc DWS Invest Global Infras FC Lazard Global Lstd Infras Eq A Acc EUR H

DABC DABC DABC DABC

8,96 16,24 GBP 6,73 7,52 16,81 EUR 5,78 7,18 14,86 EUR 5,79 2,94 16,34 EUR

Japan Equity FSSA Japan Equity VI EUR Acc T. Rowe Price Japanese Equity I EUR JPM Japan Equity A (dist) USD Tokio Marine Japanese Eq Foc B EUR Unh Threadneedle Japan Ins Acc GBP GAM Star Japan Ldrs EUR Acc Baillie Gifford WW Japanese B JPY Acc Capital Group Japan Equity (LUX) Z Matthews Japan Fund I USD Acc GS Japan Equity Base Acc JPY Jupiter Japan Select D USD Acc iShares Japan Index (IE) Flex Acc USD Invesco Japanese Eq Adv A JPY Acc Vanguard Jpn Stk Idx $ Acc AS SICAV I Japanese Eq X Acc JPY Schroder ISF Japanese Eq I Acc JPY AS SICAV I Jpn SmlrComs A Acc GBP Janus Henderson Hrzn Jpn Smr Coms H2 USD Pictet-Japanese Equity Opps PJPY

DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC

16,98 17,41 13,54 16,86 14,44 16,59 13,3 14,72 11,81 14,21 12,32 12,73 12,13 9,57 12,09 12,91 13,48 11,9

16,6 21,73 EUR 14,68 19,98 EUR 13,57 20,03 USD 12,58 19,11 EUR 11,97 19,14 GBP 9,94 19,33 EUR 9,59 19,15 JPY 9,52 19,3 EUR 8,57 19,22 USD 7,82 17,21 JPY 7,73 17,89 USD 7,27 17,4 USD 7,25 18,01 JPY 6,32 17,21 USD 5,97 18,71 JPY 5,9 17,69 JPY 5,67 20,33 GBP 5,51 20,55 USD 5,34 18,52 JPY

Latin America Equity DWS Invest Brazilian Equities LC DWS Invest Latin American Eqs FC Schroder ISF Latin American I Acc USD Ninety One GSF Latin Am SmlrComs IAccUSD Threadneedle Latin America Z Acc GBP

DABC DABC DABC DABC DABC

25,62 16,3 12,5 13,31 10,38

13,53 39,75 EUR 8,28 34,04 EUR 0,51 34,04 USD -0,21 34 USD -1,72 34,2 GBP

Natural Resources Sector Equity BGF World Mining D2 AS SICAV I WldResEq S USD Acc

DABC DABC

23,13 13,69 28,15 USD 12,59 4,67 23,86 USD

Precious Metals Sector Equity DWS Invest Gold and Prec Mtl Eqs FC BGF World Gold A2

DABC DABC

12,9 19,16 35,2 EUR 9,34 11,17 34,6 USD

Real Estate Sector Equity Janus Henderson Hrzn GlblPtyEqsI2USD Janus Henderson Glb Rl Est H2 USD BSF Global Real Asset Securities D2 USD Cohen & Steers SICAV Eurp Rl Estt Sec I Allianz Immo MC AXA Aedificandi AD MS INVF Global Property I

DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC

10,07 12,12 9,44 5,8 2,97

Technology Sector Equity JPM US Technology A (dist) USD BGF World Technology A2 Allianz Global Artfcl Intlgc WT4 EUR

DABC DABC DABC

42,36 41,32 25,72 USD 40,58 40,29 23,22 USD 40,09 27,28 EUR

31,18 28,86 27,43 26,43 24,78 23,16 21,93 21,9 19,71 19,5 19,49 19,16 16,38

10,53 10,32 10 9,05 6,51 3,04 -0,42

20,45 USD 21,39 USD 22,9 USD 18,7 USD 19,12 USD 21,74 EUR 20,29 USD 19,91 USD 18,62 USD 20,17 USD 18,43 USD 20,97 USD 19,72 USD

17,52 USD 16,51 USD 16,5 USD 16,46 EUR 15,65 EUR 17,88 EUR 22,49 USD

marzo I Fundspeople 41

PANORAMA ranking

Los fondos con Sello FundsPeople 2021 fONDO

SELLO

ranklin Technology W Acc USD F Polar Capital Global Tech Inc Fidelity Global Technology Y-Dis-EUR Janus Henderson Glb Tech&Inno A2 USD Threadneedle (Lux) Global Tech AU USD BNP Paribas Disrpt Tech Cl D AS SICAV I Global Inno Eq A Acc GBP P ictet - Robotics I EUR Mediolanum Ch Tech Equity L A J anus Henderson Hrzn GlbTechLdrs H2USD AXAWF Framlington Dgtl Ecoy I Cap EURHdg BBVA Bolsa Tecn. y Telecom. FI Bankinter EE.UU. Nasdaq 100 R FI Caixabank Comunicación Mundial Estánd FI JPM Europe Dynamic Techs Fd C (dist) EUR AXAWF Fram Robotech I Cap USD Rural Tecnológico RV Estándar FI Robeco FinTech I EUR Pictet-Digital PUSD K utxabank Bolsa Nueva Eco. Estándar FI EdRF Big Data N EUR BGF Next Generation Technology I2 Echiquier Artificial Intelligence B EUR

DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC

RENTABILIDAD ANUAL 5 añoS 3 AÑOS

VOLAT. 3 años

DIVISA BASE

35,42 34,53 21,46 USD 36,03 31,04 19,17 USD 29,53 30,89 21,15 EUR 32,33 28,58 19,91 USD 30,25 28,56 24,86 USD 26,88 28,09 20,6 EUR 25,29 26,56 20,41 GBP 27 25,78 23,4 EUR 23,23 25,68 20,21 EUR 28,91 24,96 20,34 USD 24,94 23,7 EUR 20,39 23,03 21,01 EUR 23,35 22,93 23,12 EUR 21,31 21,75 18,89 EUR 22,11 21,57 23,31 EUR 21,49 22,98 USD 20,82 20,01 19,69 EUR 19,88 22,09 EUR 23,06 18,05 18,01 USD 19,84 17,08 22,02 EUR 19,55 16,66 21,48 EUR USD EUR

UK Equity Large Cap Liontrust GF Spec Sits C3 Instl Acc £

DABC

11,23

7,7 14,72 GBP

US Equity Large Cap Blend Wells Fargo (Lux) WF USAllCpGr I USD Acc Franklin US Opportunities W(acc)USD AAF-Parnassus US Sust Eqs A EUR Acc N inety One GSF American Fran A Inc USD Amundi IS MSCI North America IE-C Ossiam Shiller BclyCp®US SectValTR 1C€ JPM US Select Equity A (acc) USD Amundi Fds US Pioneer Fund A USD C BL-Equities America B USD Fiera Capital US Equity B Acc iShares North America Eq Idx (LU) X2 USD iShares US Index (IE) Flex Acc USD StocksPLUS™ Instl USD Acc S tate Street US Index Equity P USD Schroder ISF US Large Cap I Acc USD Findlay Park American USD Vanguard U.S. 500 Stk Idx $ Acc Pictet-USA Index P USD Caixabank Smart Money RV Usa FI AXA Rosenberg US Enh Idx Eq Alp A $ Acc T. Rowe Price US Eq I USD AB Select US Equity I USD Acc Bindex USA Índice FI GS US CORE® Equity Base Acc USD Snap Neuberger Berman US MltCp Opps USD1 IAcc Sabadell Estados Unidos Bolsa Base FI NN (L) US Enh Cr Concntr Eq P Cap USD Polar Capital North American S Capital Group Inv Co of Amer(LUX) Z F ondmapfre Bolsa América FI

DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC

27,51 23,31 20,3 15,24 16,15 17,94 16,76 16,66 17,54 17,56 17,38 17,84 16,91 17,38 16,41 16,8 16,49 16,28 14,98 15,72 16,32 16,7 13,33 14,88 15,4 13,86 10,35

27,98 22,32 USD 22,82 20,17 USD 17,01 16,38 EUR 16,96 16,27 USD 15,98 19,41 EUR 15,9 19,01 EUR 15,68 19,74 USD 15,66 17,57 USD 15,6 18,55 USD 15,27 17,97 USD 15,15 19,24 USD 14,67 19,07 USD 14,62 19,63 USD 14,55 19 USD 14,52 18,93 USD 14,12 15,7 USD 14,08 18,64 USD 13,82 18,63 USD 13,81 18,35 EUR 13,67 18,57 USD 12,96 17,87 USD 12,75 17,74 USD 12,37 17,1 EUR 11,99 18,98 USD 11,95 20,44 USD 11,86 19,82 EUR 11,28 19,33 USD 10,37 22,05 USD 9,88 17,27 USD 9,65 17,41 EUR

US Equity Large Cap Growth MS INVF US Growth I M S INVF US Advantage I P olen Capital Focus US Gr USD Instl Brown Advisory US Sust Gr USD C Acc Wells Fargo (Lux) WF USLrgCpGr IEUR Acc Janus Henderson US Forty H2 USD E dgewood L Sel US Select Growth A USD T. Rowe Price US Lg Cap Gr Eq I USD EdR US Growth I Brown Advisory US Equity Growth $ P Acc AB American Gr Ptf C Acc Legg Mason CB US Lg Cp Gr X USD Acc Seilern America USD U R L egg Mason CB US Eq Sust Ldrs PR EURHAcc Amundi Fds Pinr US EqFdm Gr A EUR C Vontobel US Equity I USD

DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC

39,9 30,72 23,78 22,49 23,51 25,5 25,97 24,27 20,93 20,55 19,97 21,54 18,38 14,97 17,36

43,46 25,86 USD 33,54 21,73 USD 26,22 18,49 USD 25,86 17,35 USD 24,31 18,97 EUR 23,89 18,3 USD 23,86 17,7 USD 22,85 20,06 USD 22,52 17,6 USD 21,62 18,44 USD 19,86 16,83 USD 18,91 19,21 USD 18,79 17,65 USD 18,42 20,66 EUR 18,4 17,97 EUR 14,34 17,66 USD

US Equity Large Cap Value H eptagon Yacktman US Equity C USD Acc DPAM CAP B Eq US Div Sus F Threadneedle US Eq Inc Z Inc GBP AXA Rosenberg US Equity Alpha A USD Acc DWS Invest CROCI US Dividends USD IC JPM US Value A (dist) GBP NN (L) US High Dividend P Cap USD Robeco BP US Large Cap Equities I $ M FS Meridian US Value A1 USD Fidelity America A-Dis-USD Robeco BP US Premium Equities IH €

DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC

14,4 11,94 14,53 14,7 14,76 11,64 11,15 11,51 9,85 8,05 10,14

US Equity Mid Cap U BS (Lux) EF Mid Caps USA (USD) Q-acc William Blair SICAV US SM Cp Gr I USDAcc

DABC DABC

23,8 24,53 23,79 USD 22,75 20,23 21,56 USD

US Equity Small Cap Alger Small Cap Focus I US T. Rowe Price US Smlr Cm Eq Q USD Brown Advisory US SmlrComs Dollar B Acc

DABC DABC DABC

32,57 32,09 24,66 USD 22,1 21,35 20,71 USD 22,03 20,78 24,12 USD

42 Fundspeople I marzo

14,3 11,85 11,52 11,06 9,83 7,1 6,31 5,35 5,2 4,11 3,79

15,1 USD 18,82 EUR 17,24 GBP 19,75 USD 20,61 USD 21,05 GBP 17,5 USD 21,22 USD 18,61 USD 18,8 USD 24,92 EUR

Datos a 19-2-21 fONDO

SELLO

RENTABILIDAD ANUAL 5 añoS 3 AÑOS

VOLAT. 3 años

DIVISA BASE

egg Mason RY US SmCp Opp X USD Acc L BNP Paribas US Small Cap Classic R JPM US Smaller Companies A (dist) USD

DABC DABC DABC

22,12 15,84 32,23 USD 18,23 12,69 24,62 USD 16,59 12,47 23,71 USD

Convertibles Calamos Global Convertible I USD Acc Lazard Convertible Global PC EUR Mutuafondo Bonos Convertibles FI Schroder ISF Glb Convert Bd I Acc USD JPM Global Convert (EUR) D (acc) EUR UBS (Lux) BS Convt Glbl € Q-acc CQS Global Convertible UCITS S USD Acc Salar A1 USD G Fund European Convertible Bd IC EUR BNP Paribas Europe Sm Cp CnvrtI C Groupama Convertibles ID Generali IS Convertible Bond DX

DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC

15,74 15,35 12,9 11,71 9,51 11,28 11,35 6,08 5,17 4,9 4,26 2,25

Commodities Broad Basket Schroder AS Commodity X Acc USD PIMCO GIS Cmdty Real Ret Instl USD Acc NN (L) Commodity Enhanced I Cap USD

DABC DABC DABC

6,17 2,85 13,59 USD 6,17 2,5 16,52 USD 4,97 0,86 12,03 USD

Commodities Specified Ofi Fincl Inv Precious Metals I

DABC

11,05 12,63 19,94 EUR

Alternative Miscellaneous BSF Global Event Driven Z2 USD MontLake Crabel Gemini UCITS USD Fdr Lyxor/Tiedemann Arbitrage Strat I USD Lyxor Epsilon Global Trend I GAMCO Intl SICAV Merger Arbtrg I (EUR) Candriam Risk Arbitrage C Lyxor WNT I EUR

DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC

6,26 7,43 5,44 USD 5,92 6,26 USD 5,75 5,81 4,93 USD 3,88 4,54 9,51 EUR 3,55 4,46 9,56 EUR 0,48 -0,02 6,57 EUR -0,77 -2,49 9,29 EUR

Global Macro PGIM QMAW KS Abs Ret USD IAcc Nordea 1 - Alpha 10 MA BI EUR H2O Largo IC EUR JPM Global Macro Opps A (acc) EUR

DABC DABC DABC DABC

7,52 7,54 6,51 USD 4,87 3,09 9,91 EUR 2,47 8,37 EUR 2,99 1,99 8,36 EUR

Long/Short Credit Legg Mason WA Mcr OppBd PR USD Acc Federated Hermes Abs Ret Crdt F USD Acc Muzinich LongShortCreditYld HEUR Acc E Schroder ISF EURO Crdt Abs Rt I Acc EUR PGIM Absolute Return USD I Acc RAM (Lux) Tactical Glb Bd Total Rtrn E DCI Market Netrl Crdt UCITS A Fndr USD BSF Fixed Income Strategies I2 EUR Candriam Bds Crdt Opps I EUR Cap DNCA Invest Alpha Bonds I EUR Allianz Credit Opportunities IT13 EUR Candriam Long Short Credit Classique Threadneedle (Lux) Credit Opps ZE

DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC

8,1 4,91 11 USD 3,76 4,27 5,77 USD 2,65 3,64 7,84 EUR 4,07 3,19 9,35 EUR 4,88 3,14 7,03 USD 2,3 2,45 7,83 EUR 3,32 2,32 2,02 USD 1,93 1,44 8,07 EUR 2 1,27 7,34 EUR 1,13 8,85 EUR 0,98 6,52 EUR 0,51 0,57 6,73 EUR 1,72 0,54 8,61 EUR

Long/Short Equity GAM Star Alpha Technology Z USD Acc Schroder GAIA Contour Tech Eq I Acc USD Pictet TR - Mandarin I USD Schroder GAIA Egerton Eq I Acc EUR Man GLG Innovation Eq Alt IN USD Acc AB Select Abs Alpha I USD Acc Eleva UCITS Eleva Abs Ret Eurp S EUR acc MW TOPS UCITS A GBP Pictet TR - Atlas I EUR ANIMA Star High Potential Europe Prestig Janus Henderson UK Abs Ret R£ Acc Pictet TR - Corto Europe I EUR Schroder GAIA Sirios US Eq E Acc EUR Hdg

DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC

17,85 15,51 10,96 7,94 7,26 5,12 3,11 1,46 2,7 4,09

Market Neutral Aegon Global Eq Mkts Netrl EURH C Acc MW Systematic Alpha UCITS B USD BSF European Absolute Return D2 EUR Exane Funds 2 Exane Pleiade A EUR Acc Man GLG Alpha Select Alt ILH EUR Acc Pictet TR - Agora I EUR Janus Henderson Gb Eq Mk Netl I$ Acc BMO Real Estate Eq Mkt Netrl B Acc EUR Candriam Index Arbitrage Classique EUR Exane Funds 1 Exane Ceres Fund A BSF Americas Div Eq Abs Ret D2 EUR H Lazard Rathmore Alternative C Acc EUR H

DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC

6,49 9,26 EUR 5,47 5,21 USD 2,13 4,75 7,37 EUR 2,88 4,59 7,69 EUR 5,42 4,39 6,75 EUR 4,03 4,39 8,15 EUR 3,88 3,76 USD 2,19 2,78 6,6 EUR 0,74 0,94 6,26 EUR 1,19 0,7 7,33 EUR -0,02 -2,51 8,23 EUR EUR

Multialternative BNY Mellon Glbl Rl Ret (EUR) W Acc Amundi Fds Multi-Strat Gr M2 EUR C NN (L) Alternative Beta P Cap USD DWS Concept Kaldemorgen EUR SC William Blair SICAV Dyn Dvrs Allc I USD UBS GS Key Multi-Manager Hdg F-acc USD Amundi Fds Abs Ret MS M2 EUR C UBS (Lux) KSS Multi Stgy Alts€ U-X Schroder ISF MA Ttl Rt I Acc USD Fulcrum Diversified Absolute Ret F £ Acc GMO SGM Major Markets Investment A USD Amundi Total Return A EUR DA Renta 4 Valor Relativo R FI Franklin K2 Alt Strats I(acc)EUR-H1

DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC

3,89 7,15 11,35 EUR 6,75 6,81 10,76 EUR 6,44 6,46 7,09 USD 5,57 5,02 10,04 EUR 5,06 4,58 5,91 USD 4,07 3,59 5,22 USD 3,61 3,5 9,41 EUR 3,6 3,3 8,51 EUR 2,91 6,69 USD 2,67 11,91 GBP 2,35 4,32 USD 2,38 2,13 9,4 EUR 4,29 1,98 9,04 EUR 3,17 1,77 9,95 EUR

17,38 16,79 14,22 13,03 11,88 11,5 11,41 6,14 4,07 3,82 3,4 2,07

20,67 16,43 11,62 7,88 7,81 6,8 6,16 5,65 5,46 4,2 1,31 1,04 0,59

11,68 USD 12,37 EUR 13 EUR 9,12 USD 12,33 EUR 12,75 EUR 8,88 USD 7,16 USD 6,87 EUR 7,64 EUR 5,65 EUR 6,4 EUR

11,69 USD 11,94 USD 7,73 USD 16,11 EUR 4,61 USD 8,63 USD 4,37 EUR 9,46 GBP 7,7 EUR 4,39 EUR 2,56 GBP 3,59 EUR 14,73 EUR

Los fondos con Sello FundsPeople 2021 fONDO

SELLO

RENTABILIDAD ANUAL 5 añoS 3 AÑOS

VOLAT. 3 años

DIVISA BASE

Pictet TR - Div Alpha I EUR Neuberger Bm Uncrltd Strats GBP I5 Acc ttitude Opportunities FI A Dunas Valor Prudente I FI Blackstone Divrsifd Multi-Stgy I USD Acc Eurizon Absolute Prudent R Acc Bankia Gestión Alternativa Cartera FI

DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC

2,58 1,67 7,4 EUR 1,24 7,59 GBP 0,81 1,15 6,73 EUR 0,78 1,12 6,39 EUR 2,02 1,03 10,89 USD 0,7 0,89 6,36 EUR -0,19 8,04 EUR

Aggressive Allocation Mediolanum BB MS Glbl Sel L A M FS Meridian Prudent Wealth I1 USD NN (L) Pat Aggressive P Cap EUR Allianz Dyn MltAst Stgy SRI75 I EUR Barclays GlobalBeta Port 5 C Acc GBP D PAM HORIZON B Active Strategy B M FS Meridian Prudent Capital I1 EUR DWS Dynamic Opportunities SC Barclays GlobalBeta Port 4 C Dis GBP C andriam Sust High C Cap Bankinter Premium Agresivo B FI B L-Global 75 B EUR FvS - Multi Asset - Growth IT First Eagle Amundi International RU-C Carmignac Profil Réactif 75 A EUR Acc Bankinter Premium Dinámico B FI Ibercaja Gestión Crecimiento FI

DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC

13,16 9,64 8,79 10,23 12,14 9,12 9,1 10,92 7,51 5,34 6,63 7,84 6,75 4,88

Allocation Miscellaneous Carmignac Pf Emerg Patrim F EUR Acc CS Carmignac Emerg Mkts Mlt-Ast B USD

DABC DABC

10,18 9,46 14,16 EUR 8,85 11,65 USD

Cautious Allocation GS Global MA Cnsv I Acc USD Amundi Fds Global MA Cnsrv M2 EUR C Amundi Fds Mlt Asst Sust Fut I EUR C Ibercaja Sostenible Y Solidario FI N inety One GSF Glb MA Inc I Acc USD NN (L) Pat Defensive P Cap EUR D PAM HORIZON B Defensive Strategy B BlackRock Multi Asset Cnsrv Sel D AccEUR N EF Ethical Balanced Conservative I P ictet-Multi Asset Global Opps I EUR P BFI Access Cpl Prsv (EUR) C (acc) DPAM L Patrimonial F Invesco Pan European Hi Inc C EUR Acc Allianz Dyn MltAst Stgy SRI15 IT EUR ODDO BHF Polaris Moderate CR EUR SWC (LU) PF Resp Select (EUR) AA J PM Global Income Cnsrv C (acc) EUR DP Global Strategy L Low B DWS Concept DJE Alpha Renten Global LC BSF European Select Strategies D2 EUR Rivertree Fd Strategic Defensive F Cap U BS (Lux) SF Yield (EUR) Q-acc UBS Mixto Gestión Activa I FI F vS - Multi Asset - Defensive IT Nordea 1 - Balanced Income BI EUR Natixis Conservative Risk Prty I/A EUR Liberbank Cartera Conservadora A FI Ibercaja Gestión Evolución FI Allianz Strategy 15 IT EUR Pyrford Glbl Tot Ret(Sterling)A GBP Acc Deutsche Wealth Conservador B FI CM-AM Tempéré International ER M i Fondo Santander Moderado S FI M&G (Lux) Optimal Income C EUR Acc Bankia Mixto Dividendos Plus FI Rural Perfil Moderado FI Amundi Rendement Plus I C Noray Moderado FI Fondmapfre Elección Prudente FI Unicorp Selección Moderado A FI Bankinter Premium Conservador B FI F vS Der erste Schritt R S antander Sostenible 1 A FI Bankia Soy Así Cauto Universal FI CM-AM Conservative ER Murano Patrimonio B FI Santander Generación 1 B FI CM-AM Substance ER CA BP Prime Conservador FI Rural Mixto Internacional 25 FI Unicorp Selección Prudente A FI Bankinter Premium Defensivo B FI EdRF Income Europe Ia EUR BBVA Futuro Sostenible ISR A FI Rural Mixto Internacional 15 FI I nversabadell 25 Base FI Laboral Kutxa Selek Balance FI BBVA Mi Inversión RF Mixta FI Santander Confianza A1 FI Rural Perfil Conservador FI

7,05 5,78 4,36 3,95 5,53 3,68 4,22 3,81 3,75 3,14 5,48 3,25 3,11 3,34 3,3 3,14 3,24 3,45 4,17 3,92 3,46 2,13 2,35 1,65 2,43 2,17 2,46 2,52 2,98 4,26 3,37 3,05 1,48 1,64 1,71 1,21 3,31 1,03 0,55 1,06 -0,37 0,09

Flexible Allocation Caixabank Selección Tendencias Plus FI G Fund Future For Generations M B L-Global Flexible USD B

DABC DABC DABC

16,53 16,99 17,27 EUR 10,66 10,21 11,8 EUR 9,38 9,6 9,35 USD

13,66 9,45 9,07 8,62 8,62 8,51 8,38 8,33 7,77 7,72 6,86 6,32 5,33 5,17 5,13 4,82 3,84

6,54 6,02 4,82 4,79 4,75 4,22 4,19 4,17 3,93 3,82 3,62 3,59 3,5 3,48 3,45 3,42 3,26 3,18 3,16 3,06 2,99 2,97 2,97 2,8 2,69 2,54 2,52 2,51 2,27 2,25 2,17 2,16 2,16 2,11 2,07 1,9 1,82 1,76 1,6 1,49 1,41 1,4 1,34 1,29 1,18 0,92 0,92 0,82 0,69 0,61 0,52 0,48 0,31 0,29 0,27 0,25 0,23 0,1 -0,37 -1,33

12,91 EUR 6,37 USD 12,63 EUR 13,65 EUR 12,67 GBP 12,51 EUR 6,26 EUR 12,68 EUR 11,53 GBP 13,47 EUR 14,49 EUR 7,57 EUR 10,11 EUR 14,69 USD 9,27 EUR 10,73 EUR 9,09 EUR

7,91 USD 5,44 EUR 5,35 EUR 8,44 EUR 5,04 USD 5,62 EUR 6,02 EUR 6,75 EUR 4,81 EUR 4,69 EUR 4,51 EUR 5,45 EUR 9,38 EUR 5,04 EUR 5,16 EUR 5,83 EUR 5,59 EUR 5,45 EUR 3,88 EUR 6,65 EUR 5,38 EUR 8,73 EUR 6,66 EUR 6,63 EUR 3,18 EUR 3,9 EUR 6,22 EUR 5,94 EUR 4,59 EUR 4,96 GBP 5,22 EUR 5,59 EUR 6,24 EUR 7,32 EUR 8,1 EUR 8,21 EUR 6,41 EUR 4,73 EUR 4,06 EUR 7,03 EUR 4,6 EUR 2,72 EUR 4,79 EUR 4,56 EUR 4,07 EUR 4,79 EUR 3,64 EUR 2,6 EUR 3,57 EUR 4,59 EUR 5,54 EUR 2,84 EUR 8,64 EUR 5,11 EUR 3,13 EUR 4,89 EUR 8,49 EUR 2,66 EUR 2,54 EUR 2,76 EUR

Datos a 19-2-21 fONDO

PIMCO GIS Dyn Mlt-Asst Instl EUR Acc Estrategia Inversión FI omgest Growth Global Flex I EUR Acc C Caixabank Sel Futuro Sosteni Estándar FI R - CO LUX WM Wealth Strategy Fd IC USD FvS Multiple Opportunities II IT LO Funds All Roads Growth EUR NA Schroder ISF Glbl Trgt Ret C Acc USD Carmignac Profil Réactif 100 A EUR Acc Crediinvest Active Allocation Flexible A Odey Opportunity I EUR Acc EDM Cartera L FI BSF Dynamic Diversified Growth I2 EUR MainFirst Absolute Return Multi Asset C Invesco Balanced-Risk Select C EUR Acc AQR Global Risk Parity UCITS B1 EUR Acc Invesco Balanced-Risk Allc C EUR Acc BlackRock ISF Market Advtg Strat B € Acc Lyxor Invmt Fds Flexible Allc I EUR MS INVF Global Bal Rsk Contr FOF A Lyxor Planet A - EUR Bankinter Platea Dinámico B FI Trojan (Ireland) O EUR Acc UBS Capital 2 Plus FI Eurizon Azioni Strategia Flss Z EUR Acc Fon Fineco Inversión FI AXAWF Optimal Income F Cap EUR pf Bankia Global Flexible FI Epsilon Fund Enh Const Rk Contrib I€ Acc Mediolanum BB Coupon SC L A M&G (Lux) Dynamic Allocation C EUR Acc Estrategia Capital FI Estrategia Acumulación FI Fon Fineco Gestión II FI Moderate Allocation Allianz Income and Growth I H2 EUR Man AHL TargetRisk I USD T. Rowe Price Glb Alloc I USD Carmignac Pf Patrimoine Europe F EUR Acc Janus Henderson Balanced A2 USD Acatis Gané Value Event Fonds A BGF Global Allocation A2 Capital Group Global Allc (LUX) Z Caja Ingenieros Environment ISR A FI DPAM HORIZON B Balanced Strategy B GSF II GS Strat Fac Allc R GBP H Acc BGF Global Multi-Asset Inc X2 USD Jupiter Merlin Intl Bal D EUR Acc NN (L) Pat Balanced P Cap EUR PBFI Access Balanced (EUR) A (acc) Ruffer Total Return Intl I GBP Cap UBS (Lux) SICAV 1 All Rounder$ USD Q A NN (L) Pat Bal Eurp Sust P Cap EUR H ii DPAM HORIZON B Balanced Low Strat A JPM Global Balanced A (acc) EUR JSS GlobalSar Balanced EUR P EUR dist Allianz Dyn MltAst Stgy SRI50 IT EUR UBS (Lux) KSS Eur GrInc € Q-acc Triodos Impact Mixed Neutral EUR R Acc Candriam Sust Medium C Cap NEF Ethical Balanced Dynamic I Acc JSS GlobalSar Balanced CHF P CHF dist MFS Meridian Global Total Ret A2 USD DP Global Strategy L Medium B Liberbank Cartera Moderada A FI DPAM L Balanced Conservative Sust B DJE - Zins & Dividende I (EUR) Fidelity Global Mlt Ast Inc A-Acc-USD Unicorp Selección Dinámico A FI CM-AM Equilibre International ER Carmignac Pf Patrimoine F EUR Acc Abante Índice Selección L FI DP Global Strategy L Medium Low B FvS Multi Asset - Balanced IT Mistral Cartera Equilibrada R FI Abante Selección FI Carmignac Profil Réactif 50 A EUR Acc UBS (Lux) SF Balanced (EUR) Q-acc Fondmapfre Elección Moderada FI AXAWF Select Infra I EUR Pictet-Piclife P CHF BL-Fund Selection 0-50 B Vontobel Multi Asset Solution B EUR Kutxabank Gestión Activa Rend. Est. FI Patrimonio Global FI Bankinter Premium Moderado B FI Santander Sostenible 2 A FI Fon Fineco Patrimonio Global A FI BNP Paribas Global Asset Allocation FI Compás Equilibrado FI JPM Global Income A (div) EUR M&G (Lux) Income Allocation C EUR Acc Inversabadell 50 Base FI Nordea 1 - Stable Return BP EUR BBVA Mi Inversión Mixta FI

SELLO

RENTABILIDAD ANUAL 5 añoS 3 AÑOS 7,79 8,31 7,13 8,27 6,24 7,32 4,68 7,19 6,37 5,64 6,27 6,78 5,34 5,02 4,84 5 3,84 4,58 4,87 9,1 5 4,12 3,14 5,87 1,03

VOLAT. 3 años

8,31 8,26 8,11 7,88 7,58 7,43 7,39 6,5 6,34 5,92 5,73 5,27 5,1 5,1 4,93 4,84 4,81 4,61 4,39 3,92 3,83 3,81 3,74 3,32 3,2 3,13 3,11 2,9 2,85 2,83 0,83 0,06 0,05 -0,07

DIVISA BASE

5,6 EUR 13,78 EUR 7,82 EUR 10,88 EUR 10,49 USD 8,93 EUR 9,21 EUR 6,2 USD 11,22 EUR 9,25 EUR 8,13 EUR 11,76 EUR 6,5 EUR 7,55 EUR 9,32 EUR 8,76 EUR 9,13 EUR 11,12 EUR 7,97 EUR 7,09 EUR 7,73 EUR 10,78 EUR 5,04 EUR 6,28 EUR 9,15 EUR 19,68 EUR 10,25 EUR 7,23 EUR 5,69 EUR 10,56 EUR 13,03 EUR 1,51 EUR 5,96 EUR 7,05 EUR

12,34 11,21 14,18 EUR 12,17 10,75 8,08 USD 10,3 11,84 USD 10,21 6,91 EUR 11,29 10,02 11,29 USD 8,74 9,72 13,05 EUR 10,27 9,4 12,45 USD 8,08 8,39 10,31 EUR 7,4 10,04 EUR 7,66 7,37 9,64 EUR 7,12 8,19 GBP 8,45 7,11 8,59 USD 7,36 6,81 8,75 EUR 6,41 6,8 8,99 EUR 6,89 6,74 9,49 EUR 7,23 6,46 6,86 GBP 6,83 6,44 7,92 USD 6,27 6,41 8,76 EUR 6,12 6,18 7,5 EUR 6,76 5,88 9,56 EUR 6,52 5,72 8,76 EUR 6,46 5,64 9,65 EUR 6,12 5,62 10,95 EUR 4,42 5,54 6,64 EUR 5,34 5,49 9,38 EUR 4,54 5,48 6,49 EUR 6,34 5,44 8,54 CHF 7,35 5,36 11,35 USD 6,59 5,35 9,28 EUR 5,04 5,34 11,08 EUR 5,01 5,14 7,55 EUR 5,56 4,94 6,63 EUR 6,72 4,93 8,72 USD 4,88 10,43 EUR 4,82 8,59 EUR 4,07 4,68 7,43 EUR 4,47 7,91 EUR 4,84 4,23 7,41 EUR 5,29 4,17 8,62 EUR 4,2 4,06 9,04 EUR 4,59 3,99 8,27 EUR 4,94 3,99 7,06 EUR 5,79 3,96 11,21 EUR 3,97 3,95 7,55 EUR 3,83 8,3 EUR 4,47 3,82 7 CHF 4,22 3,79 6,37 EUR 3,77 7,49 EUR 3,81 3,7 8,42 EUR 3,43 3,14 6,07 EUR 3,13 7,63 EUR 3,12 9,07 EUR 3,55 3,07 6,62 EUR 4,02 3,01 7,34 Euro 4,79 3,01 8,14 Euro 4,66 2,8 9,87 Euro 6,41 2,71 11,41 Euro 2,97 1,69 8,7 Euro 1,04 0,9 5,68 Euro 1,73 0,12 9,96 Euro

marzo I Fundspeople 43

en Europa

diciembre

El Barómetro

PANORAMA el sector en cifras

los fondos de bolsa salvan

el año de la

pandemia

Las fuertes captaciones netas de diciembre convierten el ejercicio 2020 en el segundo mejor de los últimos cinco años.

Fondos internacionales UCITS que más captan en el mes

(Productos cuyo volumen bajo gestión con origen en un solo país no alcanza el 80% de su patrimonio total) en renta variable Fondo

en bonos Vol.

Fondo

en multiactivos y otros Vol.

Fondo

Vol.

iShares Core S&P 500 UCITS ETF (USD)

997

Mercer Passive Euro Corporate Bond Fund

955

PIMCO GIS Dynamic Multi-Asset

501

iShares MSCI World Small Cap UCITS ETF

956

Lyxor US TIPS (DR) UCITS ETF

688

Man AHL TargetRisk

383

HSBC S&P 500 ETF

922

Vanguard Global Bond Index Fund

652

Multiflex Sicav Olympium Insurance Multi-Asset

300

Amundi Index MSCI Emerging Markets (ETF)

730

PIMCO GIS Global Investment Grade Credit

640

MFS Meridian Prudent Capital Fund

256

iShares Global Clean Energy UCITS ETF

726

iShares China CNY Bond UCITS ETF

627

Ruffer Sicav Ruffer Total Return International

245

iShares Core MSCI World UCITS ETF

717

BlackRock Global Funds China Bond Fund

590

BlackRock SF Global Event Driven Fund

244

Vanguard FTSE 250 UCITS ETF

670

Fidelity Funds Euro Short Term Bond Fund

519

Flossbach von Storch Multiple Opportunities

197

Morgan Stanley Global Opportunity Fund

637

iShares J. P. Morgan ESG $ EM Bond UCITS ETF

488

Janus Henderson Capital Funds Balanced Fund

173

iShares MSCI World ESG Enhanced UCITS ETF

626

JPM BetaBuilders US Treas. Bond 0-1 yr UCITS ETF

444

LGT Premium Strategy GIM

149 138

Allianz Global Artificial Intelligence

612

Mercer GI Short Duration Global Bond Fund 1

438

BNP Paribas Flexi III Signature EUR

NN (L) Global Enhanced Index Sustainable Equity

608

DPAM L Bonds Emerging Markets Sustainable

425

Schroder ISF Global Convertible Bond

137

Morgan Stanley Asia Opportunity

570

AXA IM Fixed Income US Short Dur. High Yield

416

Pictet Multi Asset Global Opportunities

134

BlackRock GF World Technology Fund

539

PIMCO GIS Diversified Income Fund

379

UBS (Lux) KS China Allocation Opportunity (USD)

132

JPMorgan China A-Share Opportunities Fund

519

Flossbach von Storch Bond Opportunities

358

Nordea 1 Alpha 10 MA Fund

123

Pictet Global Environmental Opportunities

510

CS (Lux) Supply Chain Finance Fund

352

Flossbach von Storch Multiple Opportunities II

119

BlackRock GF Next Generation Technology Fund

463

BlackRock GIF Emer. Mkts. Gov. Bond Index Fund

345

JPMorgan IF Global Macro Opportunities Fund

115

Invesco Global Consumer Trends Fund

440

Vanguard Global Aggregate Bond ETF

333

Amundi Funds Global Multi-Asset Conservative

113

iShares FTSE 250 UCITS ETF

436

Nordea 1 Low Dur. European Covered Bond Fund

327

BlackRock GF Global Allocation Fund

106

Xtrackers S&P 500 Equal Weight UCITS ETF

429

Schroder GAIA Cat Bond

319

BlackRock GF ESG Multi-Asset Fund

iShares Edge MSCI USA Value Factor UCITS ETF

420

PIMCO US Dollar Short Maturity Source UCITS ETF

318

Danske Invest Global Portfolio Solution Balanced

Fuente: Broadridge FundFile y J.P. Morgan AM. En millones de euros.

44 Fundspeople I marzo

Los fondos que más captan en el mes

(Incluye productos locales e internacionales, sin monetarios) Fondo

os más de 115.000 millones de euros netos que han entrado en diciembre en el conjunto del mercado europeo de fondos de inversión cierran un año de extremos. El ataque del COVID-19 se saldó en marzo con unos reembolsos netos inéditos que, mes a mes, se han ido compensado con buenas captaciones hasta cerrar en diciembre el segundo mejor ejercicio de los últimos cinco años solo por detrás del extraordinario 2017. Según se desprende de los datos del informe que Broadridge FundFile y J.P. Morgan AM elaboran en exclusiva para FundsPeople, los fondos de bolsa, que han culminado uno de sus mejores años en cuanto a captaciones, han sido el principal motor del negocio total europeo en 2020. En este año, los activos bajo gestión en productos de acciones han aumentado un 9%, los de bonos un 3% y el patrimonio total ha crecido un 6% situándose en diciembre en los 11,6 billones de euros (9,5 billones sin monetarios).

global y emergente

Las preferencias en diciembre del inversor en fondos de acciones han estado repartidas entre la renta variable global (sector estrella del mes), la de mercados emergentes y la de Norteamérica, tanto en producto internacional como si se tiene en cuenta también fondo local. En el año, uno de los datos más destacados ha sido el auge de

Grupo

País

Tipo

Volumen

LF ACCESS Global Alpha Equity Fund

ACCESS

Reino Unido

R. Variable

2.640

AP7 Aktiefond

Sjunde AP-fondens

Suecia

R. Variable

1.891

iShares Core S&P 500 UCITS ETF (USD)

BlackRock

Internacional

R. Variable

997

iShares MSCI World Small Cap UCITS ETF

BlackRock

Internacional

R. Variable

956

Mercer Passive Euro Corporate Bond Fund

MMC/Mercer

Internacional

R. Fija

955

HSBC S&P 500 ETF

HSBC

Internacional

R. Variable

922

AP7 Räntefond

Sjunde AP-fondens

Suecia

R. Fija

912

HSBC American Index

HSBC

Reino Unido

R. Variable

895

BlackRock ACS Climate Transition World Equity

BlackRock

Reino Unido

R. Variable

773

Amundi Index MSCI Emerging Markets (ETF)

Amundi

Internacional

R. Variable

730

iShares Global Clean Energy UCITS ETF

BlackRock

Internacional

R. Variable

726

iShares Core MSCI World UCITS ETF

BlackRock

Internacional

R. Variable

717

Handelsbanken Hallbar Energi

Sv Handelsbanken

Suecia

R. Variable

697

Lyxor US TIPS (DR) UCITS ETF

Soc Gen/Lyxor

Internacional

R. Fija

688

Vanguard FTSE 250 UCITS ETF

Vanguard

Internacional

R. Variable

670

Vanguard Global Bond Index Fund

Vanguard

Internacional

R. Fija

652

PIMCO GIS Global Investment Grade Credit

PIMCO

Internacional

R. Fija

640

Morgan Stanley Global Opportunity Fund

Morgan Stanley

Internacional

R. Variable

637

iShares China CNY Bond UCITS ETF

BlackRock

Internacional

R. Fija

627

iShares MSCI World ESG Enhanced UCITS ETF

BlackRock

Internacional

R. Variable

626

Fuente: Broadridge FundFile y J.P. Morgan AM. Datos a 31 de diciembre de 2020 en millones de euros. Se entiende que un fondo es internacional cuando el volumen bajo gestión con origen en un solo país no alcanza el 80% del volumen total del producto.

sector estrella del mes: bolsa global De cada 10 euros que en diciembre han entrado en fondos de acciones, tres han ido a parar al sector de bolsa global. En el negocio total europeo, este sector ha captado más de 17.800 millones de euros. Un fondo de Reino Unido, el LF ACCESS Global Alpha Equity Fund, ha sido líder absoluto. Solo con producto internacional, las acciones globales también encabezan las preferencias del inversor. En este caso, el líder es un fondo de gestión pasiva de BlackRock, el iShares MSCI World Small Cap UCITS ETF. En el negocio internacional, este sector capta más de 8.800 millones de euros en el mes.

las estrategias de acciones temáticas. Energías renovables, cambio climático o medioambiente se han instalado entre los favoritos del inversor, así como los vinculados a la salud y a la tecnología de la información, sobre todo, desde marzo. El inversor en fondos de bonos también se ha dirigido a los mercados emergentes en diciembre, aunque el sector de bonos flexibles, con el PIMCO GIS Diversified Income a la cabeza, es el

el valor de los activos bajo gestión crece un 6% en 2020 y se sitúa en los 9,5 billones, sin monetarios marzo I Fundspeople 45

PANORAMA el sector en cifras

PATRIMONIO POR TIPO DE ACTIVOS Patrimonio por tipo de activos patrimonio y 12.000.000 captaciones de 12000000 11.000.000 fondos ucits 10.000.000 10000000 en europa 9.000.000

(En millones de euros, incluye monetarios)

8.000.000 8000000 7.000.000

6.000.000 6000000 5.000.000

4.000.000 4000000

PATRIMONIO Monetarios

3.000.000

2.000.000 2000000

mixtos y otros ACCIONES

1.000.000

BONOS

CAPTACIONES NETAS

Dic.

Ene.

Feb.

Mar.

Abr.

May.

Jun.

Jul.

2018

Ago.

sep.

Oct.

Nov.

sep.

Oct.

Nov.

2019

Captaciones netas 150000 150.000 100000 100.000 5000050.000

CAPTACIÓN neta

mes con entradas NETAs

-50000 -50.000

mes con salidas NETas

-100000 -100.000

Dic.

Ene.

Feb.

Mar.

Abr.

May.

Jun.

Jul.

2018

favorito. Entre los 10 superventas del mes, sin contar los monetarios y con producto local e internacional, solo dos son de bonos (el Mercer Passive Euro Corporate Bond Fund y el de bonos suecos AP7 Räntefond). A lo largo de 2020, los fondos de deuda han tenido buenas captaciones en línea con 2019.

Grupos que más captan en el mes NEGOCIO INTERNACIONAL

Ago. 2019

Pero sufrieron como ninguna otra categoría los reembolsos de marzo (más de 170.000 millones de euros netos). El último mes del ejercicio también ha sido interesante para los mixtos. Es la única categoría que cierra el año en negativo, con unos reembolsos similares a los de 2019. Pero en diciembre Con monetarios

captan unos 4.000 millones de euros netos, con los mixtos defensivos como el sector preferido. Más allá de la fortaleza de los productos internacionales de Luxemburgo y Dublín, Suecia lidera en diciembre (sin contar los monetarios) las captaciones de dinero. Sin monetarios

con monetarios

sin monetarios

BlackRock

24.617

BlackRock

Amundi

7.840

PIMCO

3.216

BNY Mellon

6.357

Vanguard

2.545

Morgan Stanley

4.199

Fidelity

2.381

Fidelity

3.470

J.P. Morgan AM

2.297

PIMCO

3.216

Pictet

2.200

Legal & General

3.002

Morgan Stanley

2.039

DWS

2.891

MMC/Mercer

1.964

Goldman Sachs

2.862

HSBC

1.854

HSBC

2.848

Allianz GI

1.697

16.981

dominio absoluto de blackrock El gigante BlackRock capitanea en diciembre y prácticamente en 2020 las captaciones netas en el negocio internacional de fondos de inversión en Europa. En el último mes del año, sus fondos encabezan este ranking de la mano del iShares Core S&P 500 UCITS ETF (USD) y del iShares MSCI World Small Cap UCITS ETF, que son líderes sin monetarios. Y con fondos de dinero, el BlackRock Institutional Cash Series plc Institutional Euro Liquidity Fund es el segundo producto que más capta por detrás de otro monetario de Amundi, que es segunda en captaciones del mes. Asimismo, sin fondos de dinero, PIMCO figura en segundo lugar.

46 Fundspeople I marzo

TNE R

TNE

La opinión de Lucía Gutiérrez-Mellado Directora de Estrategia para España y Portugal, J.P. Morgan AM

¿Cuándo permitirán las vacunas una recuperación económica sostenible?

Dic.

Ene.

Feb.

Mar.

Abr.

Jun.

Jul.

ago.

sep.

Oct.

nov.

Dic.

sep.

Oct.

Nov.

Dic.

2020

Feb.

Mar.

Abr.

Jun.

Jul.

ago.

2020

Distribución del patrimonio en Europa de fondos UCITS en el mes mercado Internacional (*)

bonos

acciones

otros

mixtos

monetarios

total

1.916.875

2.469.680

143.127

581.218

986.996

6.097.896

Reino Unido

278.087

862.989

41.435

193.254

138.266

1.514.032

Francia

102.792

207.605

59.219

62.094

262.765

694.475

127.611

213.356

160.574

178.069

14.394

694.005

Suiza

197.922

262.777

55.709

68.118

25.342

609.867

Italia

203.213

88.274

13.383

216.623

23.997

545.490

Suecia

62.772

322.680

3.098

57.701

19.825

466.076

España

85.458

40.318

18.059

41.180

6.767

191.782

Total

3.246.831

4.780.011

535.777

1.534.750

1.528.033

11.625.403

Alemania

Distribución de las captaciones netas en Europa de fondos UCITS en el mes mercado Internacional (*) Reino Unido Francia Alemania

bonos

acciones

otros

mixtos

monetarios

total

22.352

42.896

-719

771

37.479

1.905

2.431

-411

458

2.236

102.779 6.619

576

2.284

153

-136

-10.255

-7.378 2.764

115

1.572

1.322

-296

Suiza

1.521

-427

-623

262

-317

415

Italia

1.388

1.228

-173

-2.124

336

Suecia

1.336

4.611

533

-127

6.416

España

651

230

-115

154

201

1.121

Total

31.390

56.768

-1.672

4.601

25.989

117.075

*Los datos de Luxemburgo incluyen los fondos domiciliados en Dublín. Los monetarios dinámicos se incluyen en Otros.

Ene.

-323.337

Dic.

Durante meses, la pregunta que todo el mundo se hacía era ¿cuándo podremos volver a la normalidad? La respuesta breve es cuando las personas vulnerables hayan sido vacunadas y los sistemas sanitarios puedan tratar más fácilmente los casos de COVID-19. Pero la respuesta amplia es algo más compleja. Aunque proteger a las personas vulnerables facilitará el proceso de una reapertura sostenible, seguirá siendo necesario aplicar medidas de precaución hasta que un grupo más amplio de personas sea vacunado, y los plazos variarán en todo el mundo. Nuestra hipótesis base para las principales economías desarrolladas es que el proceso de una reapertura sostenible comience en primavera y en los últimos meses del año veamos un rebote en la actividad económica a medida que la demanda vaya despertándose. Ese fuerte repunte debería respaldar a los activos de riesgo y, en particular, veremos una recuperación de los sectores que más han sufrido durante la pandemia. Por supuesto, existen riesgos como, por ejemplo, el retraso en la vacunación o que se demuestre que la eficacia de la vacuna sea inferior. Sin embargo, seguimos pensando que afrontaremos estos riesgos, de manera que en lugar de frustrar la recuperación completamente, provocarán tan solo una demora mientras se encuentran nuevas soluciones. marzo I Fundspeople 47

tribuna Eduard Feliu CFO, Inveready

El capital riesgo se consolida Se trata de una inversión descorrelacionada de los mercados de renta variable y fija, un comportamiento que se hace aún más patente en el caso de los activos tecnológicos.

entro de la inversión en activos alternativos, consideramos el capital riesgo como una inversión descorrelacionada de la renta variable y fija y, si hablamos de activos tecnológicos, esta descorrelación todavía es más manifiesta. En este sentido, los retornos del capital riesgo han sido más constantes, lo que se ha hecho patente en los años de caídas en los mercados, cuando su valor ha permitido mitigar las pérdidas experimentadas en otro tipo de instrumentos de las carteras. El objetivo es invertir en compañías que puedan desarrollar productos innovadores y de base tecnológica, cuya finalidad sea expandirse a nuevos mercados geográficos o lanzar nuevas verticales de negocio, así como empresas biotech de drug discovery, enabling technologies, producción y consumer health, entre otros tipos de inversiones. La creación de valor viene dada por el crecimiento de la compañía, generalmente reflejado en una mayor cifra de ventas o en el avance en los ensayos clínicos para las biotech. El riesgo de la inversión es la ejecución del plan de negocio, con el añadido de las incertidumbres propias al lanzamiento de un nuevo producto o entrada en un nuevo mercado. En el venture capital, segmento donde nosotros operamos, este enfoque de inversión es la norma. 48 Fundspeople I marzo

A diferencia de la inversión en empresas cotizadas en mercados primarios, el capital riesgo invierte en compañías en una etapa de maduración empresarial donde existe un gran potencial de creación de valor. Las empresas suelen salir a cotizar cuando ya han llegado a una altura y velocidad de crucero, donde hay menos riesgo y, como resultado, menor rentabilidad potencial. El capital riesgo invierte en la ascensión de la empresa hacia esa fase, momento en el que puede haber mayores turbulencias y se precisa de mayor atención, pero que en caso de éxito ofrece retornos más elevados. El venture capital en España ha madurado como segmento de inversión. En dos ciclos de cuatro años hemos visto el panorama inversor completarse con gestoras en todas las etapas, desde la inversión seed a la ronda B. Esto beneficia a las empresas españolas de base tecnológica, que tienen proveedores de financiación adaptados a sus distintas etapas de desarrollo. Los próximos dos ciclos (ocho años) deben ver cómo las inversiones realizadas se materializan de forma positiva para todas las partes implicadas, afianzando así esta tendencia que, a su vez, consolidaría a todo el sector en su tamaño actual. El negocio del capital riesgo es un maratón. Lo importante para el sector ahora es saber aguantar el ritmo, más que ganar tiempos parciales.

TENDENCIAS PORTADA por Montse Formoso

Gestoras

con la gama más consistente en España

Analizamos qué entidades tienen una mayor parte de su oferta en fondos que cuentan con la calificación de consistentes de FundsPeople.

Cómo se calcula el

Sello FundsPeople https://bit.ly/2Nhphb9

50 Fundspeople I MARZO

a son seis los años que el Departamento de Análisis de FundsPeople elabora un rating exclusivo que permite distinguir alguno de los fondos disponibles a la venta en nuestro país en base a tres criterios: que hayan sido reconocidos como favoritos de los analistas y selectores de fondos (A), que cuenten

con un patrimonio significativo en nuestro país (B) o que sus resultados hayan destacado frente a sus competidores en los últimos años (C). Tres ideas sobre las que se establece el Sello FundsPeople. Si aún no conoces lo que se esconde detrás de dicho rating y las tres calificaciones que lo integran (A, B y C), puedes encontrar toda la información en nuestra página web.

GESTORAS CON MAYOR OFERTA

(Oferta a tres años superior a 35 fondos) Nº Fondos Consistentes

Gestora

PIMCO T.Rowe Price Schroders Degroof Petercam Candriam BlackRock Janus Henderson NN IP Columbia Threadneedle Robeco Pictet Wellington Management M&G Fidelity Aberdeen Standard Inv. AllianceBernstein Goldman Sachs Natixis UBS AXA DWS J.P. Morgan Vontobel Morgan Stanley Eurizon

12 10 26 16 15 28 11 11 12 9 11 6 5 14 9 5 8 9 16 10 12 12 4 6 5

Nº Fondos Total (>3 años)

43 38 114 75 71 140 60 67 74 58 71 40 36 104 69 39 63 75 135 88 110 113 38 59 52

% Nº fondos consistentes / Nº fondos > 3 años

28% 26% 23% 21% 21% 20% 18% 16% 16% 16% 15% 15% 14% 13% 13% 13% 13% 12% 12% 11% 11% 11% 11% 10% 10%

% patrimonio consistentes / patrimonio > 3 años

26% 51% 38% 64% 36% 23% 35% 17% 28% 24% 34% 14% 18% 22% 7% 18% 14% 18% 27% 14% 6% 18% 37% 15% 20%

GESTORAS MEDIANAS

(Oferta a tres años entre 11 y 35 fondos) Gestora

Jupiter Comgest Carmignac Wells Fargo Universal Investment Matthews Asia MultiConcept Capital Group Crédit Mutuel Alliance Féd. Groupama Hermes Fund Managers PGIM Investments Vanguard Lyxor La Financière de l'Echiquier Polar Capital BlueBay Banque de Luxembourg Inv. Generali MFS Mutua Madrileña Man Group PineBridge Oddo BHF DJE Kapital NEAM Ninety One First Sentier Investors Aviva Barings Bankinter

Nº Fondos Consistentes

6 6 8 5 4 3 3 6 5 5 3 3 7 4 3 3 5 5 4 5 5 4 2 3 2 2 4 3 2 3 3

Nº Fondos Total (>3 años)

15 16 22 15 12 11 11 23 20 20 12 12 29 17 13 13 22 26 22 32 32 26 13 20 14 16 33 26 19 30 31

% Nº fondos consistentes / Nº fondos > 3 años

40% 38% 36% 33% 33% 27% 27% 26% 25% 25% 25% 25% 24% 24% 23% 23% 23% 19% 18% 16% 16% 15% 15% 15% 14% 13% 12% 12% 11% 10% 10%

% patrimonio consistentes / patrimonio > 3 años

80% 46% 8% 66% 41% 34% 19% 14% 20% 23% 50% 38% 28% 16% 42% 71% 52% 29% 29% 40% 30% 48% 20% 36% 49% 14% 9% 34% 22% 5% 33%

Fuente: elaboración propia con datos de Morningstar Direct. Se comparan los fondos consistentes con la oferta que tenga un histórico de más de tres años, eliminadas las categorías de garantizados, monetarios, renta fija muy corto plazo y rentabilidad objetivo. Se incluyen las gestoras con una ratio del número de fondos consistentes por encima del 10%, media de la muestra.

GESTORAS CON MENOR OFERTA

(Oferta a tres años entre 1 y 10 fondos) Gestora

Antipodes Partners CQS Findlay Park Partners Gemini GQG Partners KBA Consulting Polen Capital Tailor Capital Flossbach von Storch Eleva Capital Marshall Wace Artisan Tikehau Invest. Management Attitude Gestión Fundsmith GMO GuardCap UTI International Exane Kempen TCW William Blair Baillie Gifford Kames Capital ABN Amro Acatis Alger Dodge & Cox Seilern Veritas Asset Management Heptagon Nikko AM Brown Advisory Mercer Global Investments Aegon Cohen & Steers Ireland Link Triodos Bank Sycomore Asset Management Alantra Anima DCI Fisher Investments Thornburg Deka DNB Insight OFI Charlemagne Capital Guinness Inverseguros Eaton Vance Liontrust MainFirst Odey Asset Management Quaero Capital AQR Crédit Agricole Crèdit Andorrà Metzler MLC Management RAM Active Investments Carne Evli Mirae Asset DWS J.P. Morgan Vontobel

Nº Fondos Consistentes

1 1 1 1 1 1 1 1 5 2 2 3 2 1 1 1 1 1 2 2 2 2 3 3 2 1 1 1 1 1 3 2 2 2 1 1 1 1 2 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 12 12 4

Nº Fondos Total (>3 años)

1 1 1 1 1 1 1 1 7 3 3 5 4 2 2 2 2 2 5 5 5 5 8 9 6 3 3 3 3 3 10 7 8 8 4 4 4 4 10 5 5 5 5 5 6 6 6 6 7 7 7 8 8 8 8 8 9 9 9 9 9 9 10 10 10 110 113 38

% Nº fondos consistentes / Nº fondos > 3 años

% patrimonio consistentes / patrimonio > 3 años

100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 71% 67% 67% 60% 50% 50% 50% 50% 50% 50% 40% 40% 40% 40% 38% 33% 33% 33% 33% 33% 33% 33% 30% 29% 25% 25% 25% 25% 25% 25% 20% 20% 20% 20% 20% 20% 17% 17% 17% 17% 14% 14% 14% 13% 13% 13% 13% 13% 11% 11% 11% 11% 11% 11% 10% 10% 10% 11% 11% 11%

100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 88% 41% 100% 47% 79% 46% 84% 9% 97% 90% 53% 62% 28% 73% 37% 18% 44% 78% 58% 7% 18% 88% 59% 62% 42% 28% 5% 20% 63% 23% 21% 20% 56% 8% 8% 67% 14% 8% 13% 15% 5% 59% 25% 36% 31% 6% 24% 21% 37% 30% 39% 4% 40% 20% 60% 6% 50% 6% 18% 37%

MARZO I Fundspeople 51

TENDENCIAS PORTADA

Consistencia de la gama en otras gestoras con al menos un fondo consistente Gestora

Nº Fondos Consistentes

Bestinver Muzinich Rothschild & Co BNY Mellon Caja de Ingenieros Kredietrust Luxembourg Principal Amundi Barclays Allianz Global Investors Nordea Lombard Odier Renta 4 Fineco LGT J. Safra Sarasin GAM State Street Erste MDO Management Edmond de Rothschild BMO Mirabaud Asset Management Bankia Swisscanto Franklin Templeton Nomura BNP Paribas Lemanik Adepa HSBC Invesco Novo Banco Group Credit Suisse CaixaBank UBP FundRock Santander Mediolanum

1 1 1 3 1 1 1 13 2 9 5 6 4 1 1 2 5 3 1 3 2 1 1 2 1 5 1 5 1 1 2 3 1 3 2 1 1 2 1

Nº Fondos Total (>3 años)

11 11 11 37 13 13 13 172 27 122 69 84 56 14 14 29 75 45 15 47 35 20 20 43 23 120 24 125 25 27 56 89 30 96 65 35 37 88 52

% Nº fondos consistentes / Nº fondos > 3 años

9% 9% 9% 8% 8% 8% 8% 8% 7% 7% 7% 7% 7% 7% 7% 7% 7% 7% 7% 6% 6% 5% 5% 5% 4% 4% 4% 4% 4% 4% 4% 3% 3% 3% 3% 3% 3% 2% 2%

% patrimonio consistentes / patrimonio > 3 años

2% 3% 8% 32% 14% 19% 19% 11% 3% 7% 17% 11% 22% 16% 17% 4% 5% 8% 12% 31% 7% 6% 2% 1% 4% 8% 32% 10% 2% 6% 3% 7% 29% 1% 3% 1% 3% 3% 11%

Fuente: elaboración propia con datos de Morningstar Direct. Se comparan los fondos consistentes con la oferta que tenga un histórico de más de tres años, eliminadas las categorías de garantizados, monetarios, renta fija muy corto plazo y rentabilidad objetivo. Se incluyen las gestoras con más de 10 fondos con un histórico superior a tres años.

analizamos qué entidades ofrecen Una oferta más sólida que sus competidores según los resultados de sus fondos 52 Fundspeople I MARZO

En este artículo nos centraremos en la última calificación: los fondos consistentes, aquellos productos que durante los últimos años han obtenido un mejor binomio rentabilidad-riesgo frente a los competidores de su misma categoría. Con datos a 31 de diciembre de 2020, son 597 fondos los que obtienen la calificación de Consistentes (frente a los 606 de 2020, 517 de 2019, 549 de 2018, 548 de 2017 y 457 de 2016). Como siempre, excluimos de estos análisis los fondos con un histórico de rentabilidad inferior a los tres años, las categorías de fondos monetarios, garantizados, rentabilidad objetivo y renta fija muy corto plazo. Estos 597 fondos representan el 10% de la oferta disponible a la venta en España. Es decir, según nuestro modelo, solo un 10% de la oferta de fondos comercializada en nuestro país (con más de tres años) muestra un comportamiento consistente en términos de rentabilidad y riesgo frente a sus pares comparables. Más allá de las cifras agregadas, lo interesante es estudiar cómo se traslada este peso de fondos consistentes frente a la oferta total gestora a gestora. Un análisis que nos permitirá, en líneas generales, ver qué entidades disponen de una oferta más sólida que sus competidores según los resultados de los fondos. Si el peso de las estrategias consistentes sobre la oferta total es mayor, podríamos señalar que a la hora de escoger un producto de esa firma es más difícil equivocarse. Comparamos para ello el número de fondos consistentes de cada entidad con el número de fondos total que integran su oferta en España con más de tres años de historia excluyendo, nuevamente, las categorías de monetarios, garantizados, rentabilidad objetivo y renta fija muy corto plazo.

TNE R

TNE

La opinión de Leonardo Fernández Director del Canal Intermediario, Schroders

Si tenemos en cuenta todas las entidades con al menos un producto consistente, en media, los fondos con dicha calificación representan el 10% de la oferta total con más de tres años de cada gestora. Si hacemos este mismo cálculo para el peso que acumulan los consistentes sobre el volumen total de cada gestora en nuestro país, el peso del patrimonio de los consistentes representa casi el 20% del volumen total. El desequilibrio que se observa entre el peso de los consistentes en la oferta y en el total de activos pone de manifiesto el reconocimiento de la calidad de los productos por parte de los inversores.

segmentación

Para profundizar en el análisis segmentaremos las entidades cuya ratio de consistentes esté por encima de la media del 10% señalado, y lo haremos en tres bloques en función de la gama de fondos disponibles a la venta en España con más de tres años: oferta más reducida (menos de 10 fondos), oferta media (entre 10 y 35 fondos), mayor oferta (más de 35 fondos). Entre las gestoras con una oferta más amplia, establecida en más de 35 fondos, escala hasta el primer puesto (desde la tercera posición en 2020) la gestora americana PIMCO. El 28% de sus productos registrados en España con más de tres años es consistente. Es decir, 12 fondos (10 de renta fija, uno mixto y uno de renta variable) que acaparan el 26% de su patrimonio. Le siguen T.Rowe Price con un 26% de su gama consistente, Schroders con un 23% y Degroof Petercam con un 21%. Dentro de este grupo hay una amplia diversidad en los datos de concentración del patrimonio que suponen los fondos consistentes. Con cifras a cie-

rre de 2020, para casas como la citada Degroof Petercam, sus consistentes acaparan el 64% de los activos; sin embargo, este peso cae por debajo del 7% en gestoras como Aberdeen Standard Investments o DWS. Entre las entidades con una oferta de entre 35 y 11 productos sobresale Jupiter, cuyos seis fondos consistentes representan el 40% de su gama y acaparan el 80% del volumen gestionado. Es el Jupiter Dynamic Bond el producto que concentra gran parte de los activos. Con ratios de número de fondos consistentes sobre el total superiores al 30%, encontramos a Comgest, Carmignac, Wells Fargo y Universal Investment. Entre las entidades con una oferta más reducida (hasta los 10 fondos disponibles a la venta en España) sobresale Flossbach von Storch, con cinco de sus siete fondos consistentes. Estos concentran el 88% del patrimonio de la gestora debido, especialmente, a su mixto flexible Flossbach von Storch Multiple Opportunities II. Otras gestoras destacadas son Eleva Capital, Marshall Wace o Artisan con un 60% de su gama de productos consistente. En otro escalón, con más del 50%, encontramos entidades como Tikehau Investment Management, Attitude Gestión, Fundsmith, GMO, GuardCap y UTI International. Nos hemos centrado en las entidades cuyos fondos consistentes representan más del 10% sobre su oferta total con más de tres años. Sin embargo, cerca de este porcentaje se encuentran entidades como Bestinver, Muzinich o Rothschild & Co., que cuentan con un fondo consistente cuya relevancia sobre su patrimonio total es, de momento, reducida.

Cuatro razones por las que los bonos de China son atractivos En los últimos meses estamos viendo un incremento en el apetito de los inversores por los mercados de renta fija china. En parte gracias a su buen comportamiento durante la pandemia de COVID-19. Pero desde Schroders creemos que hay cuatro grandes razones que los hacen atractivos. La primera es que los diferenciales de sus bonos soberanos se encuentran en sus niveles más amplios de la última década en comparación con los gobiernos desarrollados. También sus bonos corporativos ofrecen rendimientos atractivos y márgenes más amplios con riesgos de duración más bajos que otros mercados crediticios. El segundo es el hecho de que el mercado de bonos chino sea principalmente de propiedad nacional, lo que les hace menos vulnerables a la volatilidad de los flujos de capital y a la presión de la financiación externa. El tercero, la creciente presencia de los bonos chinos en los índices mundiales y el fortalecimiento del renminbi, han suscitado la demanda acumulada de los inversores mundiales para diversificarse más allá del dólar. Por último, los bonos chinos cuentan con una baja correlación con las acciones y los bonos mundiales, ofreciendo una atractiva combinación de potencial de rentabilidad por la apreciación de los ingresos y los precios, y protección contra las caídas con un sólido apoyo fundamental. MARZO I Fundspeople 53

tribuna Javier Morera Socio y director del área de Wealth Management, Broseta

Las novedades, junto a las introducidas en materia de IRPF, el Impuesto sobre el Patrimonio y el de Sociedades, hacen que la optimización de cargas tributarias en la gestión de activos sea cada vez más difícil.

La sicav en el Proyecto de Ley de medidas de prevención y lucha contra el fraude fiscal

l Proyecto de Ley de medidas de prevención y lucha contra el fraude fiscal incorpora a nuestro ordenamiento medidas de la UE en relación con prácticas de elusión fiscal y facilita las actuaciones de prevención del fraude reforzando el control tributario. En el ámbito de las sicav, la principal novedad deriva de una enmienda al Proyecto presentada por el Grupo Socialista. Esta propone que, desde 2022, a efectos de cómputo de los 100 accionistas exigidos para aplicar el tipo reducido del 1% en el Impuesto sobre Sociedades (IS), se tendrían en cuenta solo a titulares de acciones por importe igual o superior a 2.500 euros, calculado conforme al valor liquidativo de la fecha de adquisición de las acciones. En sicav por compartimentos y a efectos del número mínimo de 20 accionistas por compartimento, dicho importe ascendería a 12.500 euros por accionista. Estos requisitos no se exigen a SIL ni a sicav cuyos accionistas sean exclusivamente otras IIC, ni a sicav índice cotizadas (ETF). Las modificaciones van acom54 Fundspeople I marzo

pañadas de un régimen transitorio para sicav que acuerden su disolución y liquidación para permitir a sus socios traspasar su inversión a otras IIC. Las operaciones de disolución y liquidación de sicav tendrán el siguiente régimen: - La sicav puede aplicar el tipo del 1% durante los ejercicios que resten hasta su cancelación registral. - Los socios pueden disfrutar del diferimiento fiscal de la liquidación siempre que la cuota se reinvierta en IIC españolas antes de julio de 2023. - No habrá obligación de practicar retenciones o pagos a cuenta en el impuesto personal del socio. - Se aplicará una exención en el Impuesto sobre Transmisiones Patrimoniales (ITP) y el Impuesto sobre Actos Jurídicos Documentados (AJD) por operaciones societarias derivadas. - Se dejarán exentas del Impuesto sobre Transacciones Financieras (ITF) las adquisiciones de valores derivadas de la reinversión. Estas y otras novedades en materia de IRPF, el Impuesto sobre el Patrimonio y el IS, junto con Directivas como la DAC 6, hacen que la optimización de cargas tributarias relativas a la gestión de activos se haga más difícil.

Insights ETF

Todas las claves del negocio de gestión pasiva en España Insights ETF recoge todas las claves del negocio de gestión pasiva en España: los resultados de la encuesta sobre el uso que hacen de los ETF los clientes institucionales y de banca privada, la opinión de los expertos y debates entre clientes y proveedores sobre las grandes tendencias del mercado.

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TENDENCIAS negocio por Óscar R. Graña

Los fondos temáticos

con más éxito en Europa El análisis de los productos más grandes del mercado deja al descubierto cuáles son las palancas sobre las que se están apoyando las gestoras que cuentan con las estrategias más demandadas por los inversores. los 30 productos temáticos con mayor volumen en activos en europa Fondo

Temática

patrimonio (en millones de euros)

Rentabilidad a 1 año (%)

Rentabilidad anualizada a 3 años (%)

Rentabilidad anualizada a 5 años (%)

año de creación

13,1

14,7

2008

25,9

2015

Pictet Global Megatrend Selection

Mútilples temáticas

11.144

16,5

Nikko AM ARK Disruptive Innovation

Tecnología

8.345

145,8

Pictet Robotics

Robótica y automatización

7.654

39,3

21,3

Allianz Global Artificial Intelligence

Inteligencia artificial y big data

7.290

86,9

37,4

Pictet Water

Recursos naturales

6.823

6,1

10,8

12,5

2000

14,3

2006

31,8

2007

2018 2017

Pictet Security

Seguridad

6.530

12,4

14,5

CS (Lux) Digital Health Equity

Tecnología/Salud

6.042

86,2

41,8

iShares Global Clean Energy ETF

Transición energética

5.622

139,3

52,5

Fidelity China Consumer

Consumo

4.936

34,5

12,3

19,7

2011

Pictet Digital

Conectividad

4.571

22,7

16,0

18,6

1997

Pictet Clean Energy

Transición energética

3.686

46,4

20,6

19,5

2007

Handelsbanken Hållbar Energi

Transición energética

3.454

126,6

37,4

29,5

2014

BNP Paribas Aqua

Recursos naturales

3.373

10,6

12,3

15,4

2008

2017

iShares Automation & Robotics ETF

Robótica y automatización

3.323

30,6

15,2

BNP Paribas Energy Transition

Transición energética

3.096

191,9

35,6

2016

CS (Lux) Robotics Equity

Robótica y automatización

3.054

26,4

17,6

RobecoSAM Smart Energy

Transición energética

2.986

60,1

26,7

Deka Industrie 4.0

Tecnología

2.943

31,0

15,9

ACS Climate Transition World Equity

Transición energética

2.539

M&G Global Themes

Múltiples temáticas

2.517

7,1

9,3

13,0

1973

BNP Paribas Disruptive Technology

Tecnología

2.511

32,7

26,1

26,0

2013

BNP Paribas Aqua

Recursos naturales

2.467

9,3

10,7

13,7

2015

L&G Cyber Security ETF

Conectividad

2.070

29,6

26,6

22,0

Fidelity Sust Water & Waste

Recursos naturales

1.994

3,3

29,5

2013 2016

24,7

2020 2016 2020

2015 2018

RobecoSAM Sustainable Water

Recursos naturales

1.979

15,1

12,2

14,8

2020

CPR Silver Age

Demografía

1.860

-3,5

1,7

5,1

2009

iShares Healthcare Innov ETF

Tecnología/Salud

1.855

43,8

17,9

Candriam Eqs L Oncology Impact

Tecnología/Salud

1.747

24,4 5,4

Pictet SmartCity

Conectividad

1.626

RobecoSAM Smart Energy

Transición energética

1.588

Fuente: Morningstar con datos del volumen total del fondo a nivel europeo, a cierre de enero de 2021.

56 Fundspeople I MARZO

2016 2018

10,3

10,0

2010 2009

Entradas netas en fondos temáticos en europa en 2020 por categoría y por tipo de vehículo Categoría

Total entradas netas en europa

RV Sector Tecnología

os fondos temáticos están consiguiendo hacerse un hueco en las carteras de los inversores europeos. Muchos han conseguido alcanzar patrimonios gestionados muy relevantes. Son una treintena los que actualmente ya superan los 1.500 millones de euros en activos en Europa. El año pasado fue un ejercicio especialmente positivo para este tipo de estrategias. Según datos de Refinitiv, el crecimiento patrimonial experimentado por estos productos fue del 60%, lo que situó el volumen total en fondos temáticos en Europa en los 463.000 millones. Las entradas netas rozaron los 85.000 millones. El 74% de ese dinero (63.000 millones) fue a parar a fondos de gestión activa, frente a los 22.000 millones que captaron los productos pasivos. De los 30 productos más grandes del mercado, solo cuatro son ETF (tres de BlackRock y uno de Legal & General). Para Detlef Glow, director de Análisis de Refinitiv en EMEA, esto no es de extrañar. “Se trata de inversiones de las que se espera que la gestión activa aporte un valor añadido”, afirma. Curiosamente, el interés por los fondos temáticos está siguiendo un patrón muy distinto al de otras tendencias surgidas en la industria. Su adopción comenzó por el mundo del wealth management y ahora se está extendiendo al cliente institucional. “Actualmente, entre el 70% y el 80% del dinero que ya está en estos productos proviene de bancas privadas e inver-

Entradas netas solo en fondos activos

Entradas netas solo en fondos pasivos

124.540

109.240

RV Sector Salud

66.970

58.550

8.420

RV Sector Real Estate Global

38.750

19.680

19.070

RV Sector Real Estate Europa

34.910

16.570

18.340

RV Temática Infraestructura

30.110

26.980

3.130

RV Temática Energía Alternativa

26.040

20.800

5.240

RV Temática Agua

22.260

20.090

2.180

RV Sector Oro y Metales Preciosos

19.850

16.260

3.580

RV Sector Biotecnología

15.300

15.150

14.240

910

RV Sector Financieras

14.000

6.080

7.920 2.450

RV Sector Consumo discreccional

12.070

9.610

RV Sector Utilities

11.590

10.780

810

RV Sector Materiales

9.590

7.210

2.370 1.920

RV Sector Energía

8.170

6.250

RV Sector Real Estate UK

7.260

6.410

850

RV Sector Industrial

5.690

2.700

2.990

RV Sector Consumo Básico

5.410

3.730

1.680

RV Sector Servicios de Comunicación

3.600

2.140

1.460

RV Temática Recursos Naturales

3.200

RV Sector Real Estate Asia-Pacífico

1.600

920

690

RV Temática Agricultura

1.590

1.520

RV Sector Real Estate USA

1.360

490

860

463.700

363.440

100.260

TOTAL

Fuente: Refinitiv con datos a 31 de diciembre de 2020. Volumen de captaciones en Europa en millones de euros.

sores minoristas. En España, el peso de los temáticos en sus carteras se mueve ya entre el 5% y el 10%. No obstante, desde hace dos años existe un creciente interés por parte del institucional, que está llegando con fuerza”, revela Gonzalo Rengifo, director general de Pictet AM en Iberia y Latinoamérica.

encaje en las carteras

Inversores institucionales y particulares buscan lo mismo: combinar sus posiciones en fondos de renta variable global con estrategias que ofrezcan un bajo solapamiento con el MSCI World y que inviertan en compañías donde existe un fuerte crecimiento secular. Todo ello acompañado, además, de un componente ASG.

las entradas en fondos temáticos se están acelerando. y son los productos de gestión activa los que más dinero logran atraer MARZO I Fundspeople 57

TENDENCIAS negocio

Dadas las consecuencias provocadas por la crisis del COVID-19, no resulta sorprendente que tecnología y salud hayan sido las temáticas más demandadas por los inversores europeos el año pasado. Más de la mitad de los flujos netos registrados por estos productos se fueron hacia ellas. Junto al interés por los productos vinculados a estos dos sectores, en 2020 también surgieron nuevas tendencias en lo que respecta a la demanda. La más importante, los temáticos vinculados a energías alternativas. De los 26.000 millones que aglutinan estas estrategias actualmente, 11.000 los captaron el año pasado. La gran aceptación de estos productos en las carteras de los inversores europeos ha situado a algunos de ellos al límite de su capacidad. Esto lo está viviendo ya Pictet AM, una de las gestoras con más éxito comercial en su gama de temáticos. Cinco de los 10 fondos con más activos en Europa están en manos de la firma suiza, siendo el Pictet Global Megratrends Selection el

buque insignia. Se trata del único producto que, por ahora, ha logrado superar la barrera patrimonial de los 10.000 millones. Aunque a este fondo aún le queda capacidad, en otros productos la entidad se ha visto forzada a restringir el acceso con cierres parciales. Es el caso del Pictet Water, del Pictet Security y del Pictet Robotics.

el track record, clave

A la hora de determinar las razones que motivan el éxito comercial de los fondos en los primeros puestos del ranking por activos, innovación temprana y track record representan una ventaja competitiva clara. De las 30 estrategias que más patrimonio atesoran, 26 tienen un track record superior a los tres años y, en 20 sobrepasan los cinco. Hoy, en el mundo de los temáticos golpea más fuerte quien ha llegado primero. La entidad que haya innovado antes y demostrado su capacidad de gestión cuenta con el aval de su experiencia. Esto no es una cuestión baladí porque los universos de inversión te-

LA VISIÓN DESDE ESPAÑA “Hay que diferenciar fondos globales que se han transformado en temáticos e incluso globales convertidos en temáticos y a continuación ASG” Gonzalo Rengifo (Pictet AM)

“La forma de asignar está cambiando: se está dejando cada vez más hueco en las carteras para invertir en temáticas” Sol Hurtado de Mendoza (BNP Paribas AM)

“Los temáticos tienen sentido no solo desde el punto de vista táctico por el momento del ciclo económico en el que estamos, sino también estructural” Ana Claver (Robeco)

“El inversor valora estas estrategias porque se siente vinculado a ellas y porque ve una oportunidad de diversificar y complementar su cartera” Almudena Mendaza (Natixis IM)

58 Fundspeople I MARZO

máticos están en continua transformación y hay que saber adaptarse a ellos. Si se analizan las carteras de los fondos temáticos con un historial más amplio, se puede observar que son estrategias que van cambiando y adecuándose a los tiempos. Por ejemplo, cuando hace 14 años se creó el Pictet Clean Energy, el fondo tenía el foco puesto en las energías renovables. La baja competitividad de las mismas respecto a los combustibles fósiles les empujó a ir virando la cartera hacia eficiencia energética, donde el gas natural era el combustible de transición. Ahora ha vuelto a su origen, dada la caída del coste de las renovables y los objetivos de emisiones cero fijadas desde ámbitos gubernamentales, con un alto peso también en compañías tecnológicas nicho. Lo mismo puede decirse del Pictet Digital. Primero invirtió en TMT (tecnología, medios y telecomunicaciones) y luego se volcó en compañías relacionadas con la transición digital. O del Allianz Global Artificial Intelligence,

en el mundo de los temáticos golpea más fuerte quien ha llegado primero. las gestoras con más track record son las que están dominando que en sus inicios tenía una mayor exposición a negocios vinculados a los semiconductores, la nube o aplicaciones de inteligencia artificial, pero que poco a poco se fue escorando hacia empresas que no desarrollaban esta tecnología sino que se beneficiaban de ella. El peso de estas últimas ha pasado en los últimos años del 10% a más de un tercio de la cartera. Menos pureza a cambio de tratar de generar más rentabilidad. Aunque cada entidad aplica su propia metodología, en general, los gestores de fondos temáticos suelen apostar por compañías que tienden

a ser menos cíclicas, más conectadas al crecimiento y enfocadas a la innovación y la tecnología. Son empresas que presentan unos crecimientos de los beneficios de doble dígito, lo que se está traduciendo en rentabilidades también de doble dígito. De los 25 fondos con más patrimonio en Europa con un track record superior a los tres años, 23 han sido capaces de generar retornos anualizados por encima del 10%. En este sentido, sus buenos resultados es otro de los factores que están funcionando como un poderoso reclamo.

“La tendencia en España ha sido creciente en los últimos años. Hemos visto cómo esta categoría de fondos es de la que más flujos ha captado, tanto en términos absolutos como relativos” Javier Dorado (J.P. Morgan AM)

“Si hace unos años la inversión temática se consideraba nicho o satélite, hoy se ha convertido en parte central de muchas carteras” Marta Marín (Amundi)

“Hoy en día estamos observando cambios tecnológicos, sociales y escasez de recursos que están transformando la forma en la que vivimos y trabajamos” Álvaro Cabeza (UBS AM)

“Uno de los elementos clave para los inversores es comprender los factores que impulsan el crecimiento del tema y su impacto futuro cercano en nuestra sociedad” Beatriz Barros de Lis (AXA IM) MARZO I Fundspeople 59

TENDENCIAS estrategias por Regina R. Webb

El renacimiento de

la bolsa japonesa La renta variable de Japón no solo se ha recuperado de la corrección de 2020, en los últimos meses ha acelerado su subida y ya vuelve a pensar en sus máximos históricos.

60 Fundspeople I marzo

i una pandemia, ni la cancelación de los Juegos Olímpicos, ni la sucesión del ex primer ministro Shinzo Abe. 2020 ha sido el año de la recuperación de Japón… en la bolsa. A mediados de febrero el índice Nikkei 225 tocaba de nuevo los 30.000 puntos. Una cota psicológica pero, no obstante, digna de analizar. La bolsa japonesa no se movía por esos niveles desde 1990. Cierto es que aún no ha vuelto a sus máximos históricos (de 38.957,44 el 29 de diciembre de 1989), pero es una recuperación al fin y al cabo. “Durante muchos años, las acciones japonesas no se han considerado un lugar para invertir, sino un lugar para entrar y salir libremente. Los inversores tienden a comprar Japón cuando las cosas tocan fondo y mejoran, luego salen cuando comienzan a alcanzar su punto máximo”, cuenta Shuntaro Takeuchi, gestor del Matthews Asia Japan Fund.

Y así es la perspectiva del inversor extranjero: al igual que el PIB del país, los mercados japoneses han sido un viaje a ninguna parte. Pero la dinámica ha cambiado desde 2010, ante la mejora de los beneficios empresariales. “Japón ha pasado del value puro al crecimiento cíclico”, asegura Takeuchi.

el gran cambio

“Japón ha sido uno de los pocos países a escala global que ha conseguido contener con relativo éxito el brote de coronavirus, especialmente si se compara con otras naciones europeas y del G7”, recalca Akira Horiguchi, gestor de renta variable de Capital Group. En su opinión, esta es una de las principales razones por las que la renta variable japonesa se ha mostrado tan resiliente en 2020. Hasta el punto de que el TOPIX cerró con una subida del 2,6% en el ejercicio. Otro importante factor que coinciden en señalar los gestores son los fuer-

30.000

de vuelta a los 30.000; 30 años después 28.000

El Nikkei 225 tocó en febrero los 30.000 puntos. Un nivel que no veía desde 1990.

26.000

24.000

22.000

20.000

“Japón ha pasado del value puro al crecimiento cíclico” , Shuntaro Takeuchi (Matthews Asia)

2016 fuente: Bloomberg

2017

2018

2019

18.000

16.000

2020

2021

marzo I Fundspeople 61

TENDENCIAS estrategias

El envejecimiento de la población y las bajas tasas de natalidad están impulsando un auge de la innovación

62 Fundspeople I marzo

tes balances de las empresas niponas. “Aunque las compañías del país son objeto de críticas por retener unos niveles de efectivo excesivos, es lo que les ha permitido respaldar al mercado durante esta crisis”, analiza Horiguchi. Desde Matthews Asia coinciden. “Seguimos creyendo que la capacidad de generar ganancias de las empresas japonesas ha mejorado significativamente durante el ciclo económico pasado, impulsada por un mejor gobierno corporativo y un mayor enfoque en la eficiencia del capital”, afirma Takeuchi. Las tendencias de varios años, como el crecimiento de la productividad, la atención médica, la tecnología y la innovación en ciencia de los materiales, donde las corporaciones japonesas sobresalen frente a sus pares globales, permanecen intactas en su opinión. Y el gran cambio es que las empresas japonesas no son solo un refugio de seguridad. Si algo nos ha enseñado la crisis del COVID-19, es que los resultados empresariales y los mercados no tienen por qué ir a la par con la macroeconomía. Es cierto que una economía sana es un buen augurio para las ganancias corporativas y los precios de las acciones, y viceversa. Por eso los inversores suelen citar la debilidad de la economía japonesa y el entorno deflacionario como razones por las que se han mostrado reacios a apostar por Japón. Sin embargo, “los datos sugieren que estas preocupaciones pueden ser infundadas”, defienden desde FFSA IM. Y aportan datos para respaldar esa afirmación: aunque el PIB nominal de Japón ha crecido solo un 4% desde el pico de finales de los 90, las ganan-

cias corporativas han crecido un 180% durante el mismo período. Esa apuesta por una historia de recuperación la apreciamos en las carteras. Tomamos como referencia la distribución sectorial de los 11 fondos de renta variable japonesa con Sello FundsPeople 2021 que cerraron el año pasado con una rentabilidad (en euros) superior al 10%. Como se ve en el gráfico, hay un sesgo sectorial hacia consumo cíclico, salud, industria y tecnología. Por el contrario, vemos una baja exposición al sector financiero y de materiales básicos. En el caso del inmobiliario, de utilities y energético, el peso es prácticamente testimonial.

prioridad: innovar

“En un entorno de recesión, con unos tipos bajos y una oferta monetaria amplia, los sectores de innovación de alta calidad, crecimiento estable y de gran capitalización obtuvieron resultados muy superiores a los de valores, de pequeña capitalización, cíclicos y de menor calidad”, resume Takeuchi. Japón está tomando sus vientos en contra y convirtiéndolos en motores de su progreso. El envejecimiento de la población y las bajas tasas de natalidad están impulsando un auge de la innovación en el país, apuntan desde Matthews Asia. A medida que las personas tienen vidas más largas y saludables, se requieren nuevas soluciones de atención médica. Además, con las tasas de natalidad en declive secular, los empleadores necesitan nuevos impulsores para la productividad, incluidas soluciones de software, servicios de tecnología de la

la apuesta sectorial FSSA Japan Equity Fund JPMorgan Funds Japan Equity Fund Tokio Marine Japanese Equity Focus Fund Matthews Asia Funds Japan Fund T. Rowe Price Funds SICAV Japanese Equity Fund GAM Star Japan Leaders

Aberdeen Standard SICAV I Japanese Equity Fund Baillie Gifford Worldwide Japanese Fund Capital Group Japan Equity Fund (LUX) Goldman Sachs Japan Equity Portfolio Aberdeen Standard SICAV I Japanese Smaller Companies Fund

0 Materiales Básicos

Servicios de comunicación

Consumo cíclico

Consumo defensivo

Salud

Industria

Inmobiliario

Tecnología

Energía

Financiero

Utilities

Fuente: Morningstar Direct. Últimos datos disponibles a cierre de enero de 2021. Datos de sectores en % de la cartera (neto). Los fondos seleccionados cuentan con el Sello FundsPeople 2021 de renta variable japonesa y una rentabilidad en euros superior al 10% en 2020.

información y automatización de fábricas. La bomba de relojería que supone la demografía de Japón es un secreto a voces. Lo que, en opinión de FFSA IM, ha permitido al Gobierno y al sector privado planificar un futuro con menos trabajadores y más jubilados. Aunque una población envejecida pueda considerarse perjudicial para el crecimiento económico y la productividad, desde FFSA IM prefieren ver la otra cara. “Los sectores que abordan los problemas de frente pueden ser un buen terreno de caza para obtener rendimientos de inversión sostenibles”, afirman. “Las empresas de automatización y tecnología han sido las beneficiarias obvias,

ya que las compañías buscan establecer procesos y reemplazar funciones intensivas en mano de obra con máquinas”. De hecho, Japón está entre los líderes en automatización: las firmas niponas fabrican más del 50% de todos los robots industriales y sistemas controlados por computadora a nivel mundial. El propio primer ministro ha dejado claro que la innovación es una de sus prioridades. “Incluso antes de la pandemia, Japón era ya objeto de una importante infrainversión y atraso en términos de digitalización, tanto en el ámbito gubernamental como entre las grandes y pequeñas compañías, con respecto al resto del planeta”, cuenta Horiguchi. marzo I Fundspeople 63

TENDENCIAS legal por Miguel Sánchez Monjo

Nueva Circular de la CNMV sobre normas contables y estados reservados de ESI, SGIIC y SGEIC

Con esta regulación se pretende realizar un ejercicio de simplificación de la normativa contable que se aplica a estas entidades. Para ello se eliminan las diferentes reglas específicas de reconocimiento y valoración. El resultado es un texto normativo de menor extensión y centrado en la remisión de las cuentas anuales y los estados reservados. 64 Fundspeople I marzo

a Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV) publicó, el pasado 18 de enero, su Proyecto de Circular sobre normas contables, cuentas anuales y estados financieros de diversas entidades sujetas a su supervisión: las empresas de servicios de inversión (ESI) y sus grupos consolidables, las sociedades gestoras de instituciones de inversión colectiva (SGIIC) y las sociedades gestoras de entidades de tipo cerrado (SGEIC). El propósito básico de este Proyecto de Circular es realizar un ejercicio de simplificación de la normativa contable que resulta de aplicación a todas estas entidades. La normativa actualmente vigente (la Circular 7/2008, modificada hasta ocho veces en los últimos 12 años, como indica la propia Exposición de Motivos del Proyecto de Circular y que quedaría derogada con la nueva) ya nació con el propósito de intentar simplificar el régimen contable de las entidades. Aunque contiene un conjunto notable de normas especiales, no desarrolladas de forma detalla y exhaustiva en el Plan General de Contabilidad (PGC)*, la Circular 7/2008 remite en última instancia al PGC para aquellas cuestiones no previstas expresamente en la misma. En cambio, el Proyecto de nueva Circular pretende modificar el régimen actual mediante una remisión total al PGC para su aplicación íntegra a las

*Aprobado por el Real Decreto 1514/2007, sobre criterios de reconocimiento y valoración de elementos del balance y la cuenta de pérdidas y ganancias (en particular, en relación con instrumentos financieros).

diferentes entidades, sin incluir reglas específicas para estas. Para el caso de las empresas de asesoramiento en materia de inversión (EAF) que cumplan con las condiciones del artículo 2 del Real Decreto 1515/2007 (esto es, tener menos de cuatro millones de activo, menos de ocho millones de importe neto de cifra de negocios y menos de 50 empleados), se prevé, no obstante, la posibilidad de optar por el PGC de pymes, una versión simplificada del PGC adaptada a las particularidades de las pequeñas y medianas empresas. Esta simplificación que persigue el Proyecto de Circular obedece fundamentalmente a razones de proporcionalidad que han sido analizadas por la CNMV. En efecto, a juicio de esta, no resulta conveniente mantener un marco contable propio para las entidades a tenor del tamaño que estas tienen en España y de la reducida complejidad de sus actividades. Solo en el caso de que surjan cuestiones de orden contable que no estén reguladas expresamente en el PGC ni en la nueva Circular, las entidades que lo necesiten por razón de su modelo de negocio podrán acudir (tal y como pueden hacer a día de hoy con la Circular 7/2008) a la normativa contable de las entidades de crédito españolas y, más concretamente, a la Circular 4/2017, de 27 de noviembre, del Banco de España. Esta Circular proporciona un marco normativo elaborado y desarrollado que incluye reglas específicas de carácter contable, como, por ejemplo, criterios de reconocimiento y valoración de elementos, entre otras cuestiones. Conforme se deduce de la Exposición de Motivos del Proyecto, las primeras cuentas anuales que deberían

Las primeras cuentas anuales adaptadas al nuevo marco deberán incluir un apartado específico para explicar los efectos más importantes de la transición

tener en consideración las disposiciones de la nueva Circular serían las del presente ejercicio 2021, que deberían presentarse a la CNMV en el año 2022. El régimen transitorio hacia este nuevo marco contable será el previsto en la normativa general a la que se refiere la Circular (esto es, el PGC y, en su caso, el PGC Pyme). En este sentido, conforme a la disposición transitoria primera del Real Decreto 1514/2007 que aprueba el PGC, la contrapartida de los ajustes contables que deban realizar las entidades para dar cumplimiento a la primera aplicación del PGC de forma íntegra, en los términos de la nueva Circular, será una partida de reservas.

Impacto limitado

Además, y aunque, en general, se esperan ajustes limitados en la contabilidad de las entidades por el impacto de la nueva Circular (ya que la actual Circular 7/2008 ya se ajustaba al PGC), las primeras cuentas anuales adaptadas al nuevo marco deberán incluir un apartado específico denominado Aspectos derivados de la transición a las nuevas normas contables, en el que se deberán

explicar los efectos más importantes de la transición al nuevo esquema contable. Sin perjuicio de los cambios indicados, y la remisión genérica al PGC, el Proyecto de Circular mantiene el criterio de la Circular 7/2008 actual, conforme al cual los modelos de balance y cuenta de pérdidas y ganancias de las entidades (a excepción de las EAF) no serán los previstos en el PGC, sino los de los estados reservados que deberán remitirse a la CNMV. De esta forma, se pretende facilitar el registro de dichos documentos y el trabajo de revisión de los auditores. La excepción a lo anterior será la memoria, que sí deberá seguir el modelo previsto en el PGC. Por tanto, y como se ha indicado, en este Proyecto de nueva Circular se eliminan las diferentes reglas específicas de reconocimiento y valoración que se prevén actualmente en la Circular 7/2008, quedando un texto normativo de menor extensión y centrado en la remisión de las cuentas anuales y los estados reservados. En relación con la remisión de las cuentas anuales, el plazo para las ESI sigue siendo de 15 días naturales siguientes a su aprobación por la Junmarzo I Fundspeople 65

TNE R

TENDENCIAS legal

TNE

La opinión de Antony Marsden Director de Gobierno Corporativo e Inversión Responsable, Janus Henderson Investors

La cnmv considera que no es conveniente mantener un marco contable propio para las entidades a tenor de su tamaño y la reducida complejidad de sus actividades ta General de Accionistas, que deberá celebrarse no más tarde del 30 de abril del año siguiente a la fecha de cierre de cada ejercicio. Para las SGIIC, dicho plazo son también los cuatro primeros meses siguientes a la finalización del ejercicio, mientras que para la SGEIC es el día 30 de junio. Las cuentas anuales de estas entidades, firmadas por todos los miembros de su Consejo de Administración, se sustituirán por un certificado del Secretario del Consejo (con el visto bueno del presidente) en el que se expresen diferentes aspectos (en concreto, que la documentación remitida a la CNMV es copia de la formulada originalmente y que los informes de gestión enviados se corresponden con los auditados).

estados reservados

En materia de estados reservados exigibles a las ESI, se eliminan los modelos que recogen el Estado de cambios en el patrimonio neto y el Estado de flujos de efectivo (modelos A21, A22 y A3 en base individual y CA21, CA22 y CA3 en base consolidada), aunque se deberá incluir, en su caso, esta información en las cuentas anuales. También se elimina el estado LI1 (coeficiente de liquidez), si bien deberá seguir enviándose de forma transito66 Fundspeople I marzo

ria hasta que entre en vigor el reporte periódico prudencial del Reglamento (UE) 2033/2019, conocido como IFR (Investment Firms Regulation). Por otro lado, y de forma general, se introducen algunas modificaciones en los estados de las ESI denominados M1 (Balance Reservado) y T2 (Clasificación de la Cartera), así como en el SEAF1 (a fin de incluir información adicional sobre el activo total y las aportaciones de socios de las EAF). En cuanto a las SGIIC y las SGEIC, se eliminan los modelos anuales P01 y P02 y se modifican los estados G01 y R01 (Balance Reservado) para adaptarlos a la clasificación de instrumentos financieros introducida por la modificación del PGC. Además, se introducen nuevos modelos G05B (Tipología de Clientes de Vehículos Comercializados y Gestionados) y G06B (Patrimonio Asesorado) para las SGIIC, y R05B (Tipología de Clientes de Vehículos Comercializados, Gestionados y Administrados) y R06B (Patrimonio Asesorado) para las SGEIC. Los primeros estados reservados que deberían remitirse conforme a la nueva Circular serían los correspondientes a 30 de junio de 2021 (31 de diciembre de 2021 para las EAF).

ASG: ¿por qué se tienen que replantear los ratings cuantitativos ? La estandarización de datos ASG es un tema de debate. Se ha abierto una brecha de expectativas, alimentada por la creciente demanda de productos con este enfoque, la falta de datos objetivos y una escasa disposición para abordar los factores que subyacen a estas inversiones. La estandarización de la información es clave para abordar el greenwashing. Se requieren baremos únicos para comparar mejor entre empresas y evaluar las declaraciones realizadas por los gestores. Desde Janus Henderson creemos que hay que ir más allá de los datos cuantitativos y enfocarse también en elementos cualitativos como el capital humano o la cultura empresarial. Un ejemplo de ello es el ascenso del sector tecnológico. Ahondar en la evaluación de las credenciales ASG de los gigantes tecnológicos revela que, a menudo, estas empresas entrecruzan características positivas y negativas, ofreciendo productos y servicios que mejoran la vida de las personas pero que, al mismo tiempo, contribuyen a un severo daño social. Cerrar la brecha de expectativas requiere de una mejor educación sobre inversión ASG. A la hora de analizar estos factores tenemos que tener cuidado con la estandarización y la sobresimplificación. De nuevo, una gestión activa parece ser la respuesta a nuestra pregunta.

Threadneedle (Lux) Global Focus Fund

Un crecimiento de calidad consistente Una solución de calidad en el mercado global de renta variable. n Compuesto por una cartera con nuestras mejores ideas que presenta ventajas competitivas y barreras de entrada a largo plazo. n Invierte en compañías de alta calidad a nivel global que pueden prestar unos beneficios estables a largo plazo. Rentabilidad anual (neta) YTD

2020

2019

2018

2017

2016

Fondo

-1.49%

26.8%

33.9%

-2.0%

30.5%

-1.1%

Grupo de comparación

-0.78%

21.1%

30.0%

-8.4%

28.6%

0.5%

Capital en riesgo. Las rentabilidades pasadas no son una guía de los rendimientos futuros. Rentabilidad recabada de Columbia Threadneedle Investments y Morningstar a 31 de enero de 2021. Rentabilidades del fondo para la clase de acciones LU0061474960, en EUR y neta de comisiones, según los precios de cierre global con ingresos reinvertidos no ajustados. Grupo de comparación: GIFS Offshore – Global Large Cap Growth Equity.

columbiathreadneedle.es Información importante: Destinado solo a inversores profesionales y/o cualificados (no se debe usar con o transferir a clientes minoristas). El rendimiento pasado no es una guía del rendimiento futuro. El valor de las inversiones y cualquier ingreso no está garantizado y puede bajar o subir, y puede verse afectado por las fluctuaciones del tipo de cambio. Esto significa que un inversor puede no recuperar la cantidad invertida. Threadneedle (Lux) es una sociedad de inversión de capital variable (Société d’investissement à capital variable, “SICAV”) constituida con arreglo a las leyes del Gran Ducado de Luxemburgo. La SICAV emite, canjea e intercambia acciones de diferentes clases. La sociedad de gestión de la SICAV es Threadneedle Management Luxembourg S.A, a quien aconseja Threadneedle Asset Management Ltd. Este material es sólo informativo y no constituye una oferta o solicitud de una orden de compra o venta de valores u otros instrumentos financieros ni de asesoramiento o servicios de inversión. Está autorizada en España por la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV) y está inscrita en el Registro de la CNMV correspondiente con el número 177. Las suscripciones a un Fondo sólo podrán efectuarse sobre la base del Folleto actual y de la Información clave para el inversor, así como los últimos informes anuales o provisionales y los términos y condiciones aplicables. Consulte la sección “Factores de riesgo” del Folleto Informativo para conocer todos los riesgos aplicables a la inversión en cualquier fondo y específicamente en este Fondo. Los documentos anteriores están disponibles en inglés, francés, alemán, portugués, italiano, español y holandés (no hay folleto en holandés) y pueden obtenerse gratuitamente a petición del interesado por escrito a la sociedad de gestión de la SICAV 44, rue de la Vallée, L-2661 Luxembourgo, Gran Ducado de Luxemburgo o International Financial Data Services (Luxembourg) S.A., 47, avenue John F. Kennedy, L-1855, Luxembourgo, Gran Ducado de Luxemburgo o www.columbiathreadneedle.com. © 2021 Morningstar, Inc. Todos los derechos reservados. La información contenida aquí: 1) es propiedad de Morningstar y es proveedor de contenido, 2) puede no ser copiado o distribuido; 3) no garantiza que sea acorde, completo. Ni Morningstar o sus proveedores de contenido son responsables de cualquier daño o pérdida que surjan por el uso de esta información. (Rating de Morningstar™ a 31 de enero de 2021. Morningstar califica los fondos de 1 a 5 estrellas en función de su desempeño (después de ajustar el riesgo) en comparación con fondos similares. Dentro de cada categoría de Morningstar, el 10% superior de los fondos recibe cinco estrellas, el siguiente 22,5% cuatro estrellas, el 35% tres estrellas, el siguiente 22,5% dos estrellas y el 10% inferior recibe una estrella. Los fondos se califican para los períodos de tres, cinco y 10 años, y dichas calificaciones se combinan para producir una calificación general. Los fondos con menos de tres años de historia no se califican. Las calificaciones son objetivas, basadas completamente en una evaluación matemática del desempeño pasado. Son una herramienta útil para identificar fondos dignos de investigación adicional, pero no deben considerarse recomendaciones de compra o venta. Threadneedle Management Luxembourg S.A. Registrada en el Registro de Comercio y Sociedades de Luxemburgo, con el número de registro B 110242, 44, rue de la Vallée, L-2661 Luxemburgo, Gran Ducado de Luxemburgo. Columbia Threadneedle Investments es la marca global del grupo de sociedades Columbia y Threadneedle. columbiathreadneedle.es 02.21 | J31378 |3372467

tribuna Giampaolo Isolani Director de Soluciones de Inversión e Inteligencia de Mercado, Amundi

2021, La Nueva Ruta de la Seda

amplía horizontes

La recuperación global y el apoyo fiscal y monetario crearán oportunidades en mercados emergentes como Vietnam, Kazajstán, Pakistán o los Emiratos Árabes.

pesar del contexto mundial desafiante, 2020 fue un buen año para la nueva Ruta de la Seda. Creemos que el momentum puede continuar en 2021 debido a las noticias positivas sobre la vacuna, al apoyo adicional del Congreso de EE.UU. de 900.000 millones de dólares, combinado con una política de la Fed de tipos de interés bajos durante más tiempo y su intención de quedarse detrás de la curva de inflación. Esto está creando unas condiciones sin precedentes (dólar más débil, mayor oferta monetaria) que serán favorables para los mercados emergentes y una recuperación cíclica. Somos más constructivos sobre las oportunidades en regiones expuestas al ciclo, en valores de pequeña y mediana capitalización y en nuevos mercados emergentes como Vietnam, Kazajstán, Pakistán y los Emiratos Árabes Unidos, países que creemos que se beneficiarán de la recuperación global y el mencionado apoyo fiscal y monetario. Sin embargo, la recuperación no será uniforme, ni estará exenta de problemas, ya que el escenario más probable es el de parada-arranque impulsado por la evolución del virus en los mercados desarrollados 68 Fundspeople I marzo

(mutación y los consiguientes confinamientos) y los avances en el suministro de la vacuna antes de la reaceleración económica. Por lo tanto, entre las temáticas que seguirán siendo atractivas, vemos en primer lugar la automatización, donde los empleos con bajos salarios en el comercio minorista y la hostelería se perderán para siempre. En segundo lugar, las energías limpias: énfasis en emisiones netas cero, foco en el hidrógeno más que en los vehículos eléctricos, productos químicos industriales, ciertas utilities energéticas e infraestructuras de gas. En tercer término, en generación de dividendo sostenible (gobernanza, potencial de pago, valoración). Esta temática reduce la volatilidad en una estrategia barbell. Y, en cuarto lugar, la ruta de la seda sanitaria. Muchos países en desarrollo padecen un déficit en servicios sanitarios públicos e infraestructuras sanitarias, lo que ofrece oportunidades para aumentar la inversión en el sector. Este es un desafío al que China se ha enfrentado trabajando en soluciones durante muchos años, proporcionando atención médica de elevada calidad y accesible a un módico precio para una gran población.

Insights Banca Privada

Un recorrido por todas las voces de la banca privada en España Insights Banca Privada recoge todas las claves del negocio de altos patrimonios en España: los resultados de una encuesta realizada por FundsPeople y Tressis entre más de 1.700 profesionales dedicados al sector y un proyecto de investigación sobre la orientación al cliente del asesor patrimonial elaborado por ICADE. Además, videos con la opinión de los expertos y debates entre 70 responsables territoriales de banca privada y nueve gestoras internacionales sobre las grandes tendencias del mercado.

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TENDENCIAS Planificación por María Folqué

Los fondos del sello FundsPeople Hay 19 fondos que han obtenido la triple calificación ABC del Sello FundsPeople en España en 2021. La triple calificación aúna la consistencia en la gestión, el éxito de ventas y la preferencia de los selectores del sur de Europa.

or sexto año FundsPeople ha revisado los fondos que han obtenido el Sello FundsPeople con las calificaciones A, B y C en España. La A hace referencia a los Favoritos de los Analistas y esta calificación la deciden los selectores de fondos de Portugal, España e Italia con sus votos. Para obtener la calificación A de Favorito de los Analistas se deben acumular un mínimo de cinco votos. La B hace

70 Fundspeople I marzo

referencia a los fondos Blockbuster o superventas y se otorga en función del volumen distribuido en España. Por último, la C de Consistentes se basa en el proceso de selección definido por el departamento de Análisis de FundsPeople en función de la rentabilidad y la volatilidad de los fondos frente a su categoría Morningstar en cada país. Un total de 1.056 fondos cuentan con alguna calificación del Sello FundsPeople 2021 en España.

Hay 34 fondos con la A de Favoritos, 578 con la B de Blockbuster y 597 con la calificación C de Consistentes, y hay 19 fondos que obtienen la triple calificación ABC.

ABC al detalle

En 2021, 19 fondos han obtenido la triple calificación del Sello FundsPeople en España, seis menos que la cifra récord de 25 en 2020, pero todavía por encima de los 13 de 2019,

los 19 Fondos con la triple calificación ABC en España en 2021 Fondo

ISIN

Patrimonio Dic 2020

Divisa basse

Categoría

Categoría Global

Acatis Gané Value Event Fonds

DE000A0X7541

Multiactivos

Moderados

BlackRock GF World Technology Fund

LU0056508442

6.680.612.779 Dólar

Renta Variable

Sector Tecnológico

BlackRock SF Global Event Driven Fund

LU1258025839

3.635.582.484 Dólar

Alternativos

BlueBay Investment Grade Euro Government Bond Fund

LU0549539178

4.306.731.557 Euro

BMO Real Estate Equity Market Neutral Fund

4.808.953.709 Euro

Renta Fija

Renta Fija Europea

Alternativos

Market Neutral

IE00B7WC3B40

382.029.071 Euro

Brown Advisory US Sustainable Growth Fund

IE00BF1T7322

2.143.158.567 Dólar

Renta Variable

RV EE.UU. Growth

DPAM INVEST B Equities NewGems Sustainable

BE6246061376

1.687.181.240 Euro

Renta Variable

RV Global

Eleva UCITS Fund Fonds Eleva Absolute Return Europe

LU1331974276

2.348.186.021 Euro

Alternativos

Long/Short RV

Flossbach von Storch Bond Opportunities

LU1481584016

5.325.268.755 Euro

Renta Fija

Renta Fija Global

Flossbach von Storch Multiple Opportunities II

LU1038809049

11.684.953.273 Euro

Multiactivos

Flexible

JPMorgan Funds Emerging Markets Equity Fund

LU0053685615

10.492.700.424 Dólar

Renta Variable

Emergentes Global

Jupiter Dynamic Bond

LU0750223520

9.681.280.835 Euro

Renta Fija

Renta Fija Global

MFS Meridian Funds European Value Fund

LU0125951151

4.579.338.320 Euro

Renta Variable

RV Europa

MFS Meridian Funds Prudent Wealth Fund

LU0337787088

4.212.765.059 Dólar

Multiactivos

Agresivo

Morgan Stanley IF Asia Opportunity Fund

LU1378878604

5.952.715.404 Dólar

Renta Variable

Asia ex Japón Flexible

PIMCO GIS Dynamic Multi Asset Fund

IE00BYQDND46

5.117.730.296 Euro

Multiactivos

Robeco Global Consumer Trends

LU0187079347

7.465.123.714 Euro

Renta Variable

RV Global

Schroder ISF EURO Corporate Bond

LU0134346039

11.157.722.317 Euro

Renta Fija

Renta Fija Europea

Vontobel Fund Sustainable Emerging Markets Leaders

LU0571085686

7.699.567.931 Dólar

Renta Variable

Emergentes Global

Sello España 2021

DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC

un Fondo con la triple calificación ABC en España en 2021, 2020, 2019 y 2018 Fondo

MFS Meridian Funds European Value Fund

ISIN

LU0125951151

Patrimonio Dic 2020

Divisa basse

4.579.338.320 Euro

Categoría

Renta Variable

Categoría Global

RV Europa

Sello España 2021

DABC

dos Fondos con la triple calificación ABC en España en 2021, 2020 Y 2019 Fondo

ISIN

MFS Meridian Funds European Value Fund

LU0125951151

MFS Meridian Funds Prudent Wealth Fund

LU0337787088

Patrimonio Dic 2020

Divisa basse

Categoría

Categoría Global

4.579.338.320 Euro

Renta Variable

RV Europa

4.212.765.059 Dólar

Multiactivos

Agresivo

Sello España 2021

DABC DABC

siete Fondos con la triple calificación ABC en España, Portugal e Italia en 2021 Fondo

ISIN

Patrimonio Dic 2020

Divisa basse

Categoría

Categoría Global

BlackRock GF World Technology Fund

LU0056508442

6.680.612.779 Dólar

Renta Variable

Sector Tecnológico

JPMorgan Funds Emerging Markets Equity Fund

LU0053685615

10.492.700.424 Dólar

Renta Variable

Emergentes Global

Jupiter Dynamic Bond

LU0750223520

9.681.280.835 Euro

Renta Fija

Renta Fija Global

MFS Meridian Funds European Value Fund

LU0125951151

4.579.338.320 Euro

Renta Variable

RV Europa

MFS Meridian Funds Prudent Wealth Fund

LU0337787088

4.212.765.059 Dólar

Multiactivos

Agresivo

Morgan Stanley IF Asia Opportunity Fund

LU1378878604

5.952.715.404 Dólar

Renta Variable

Asia ex Japón

Schroder ISF EURO Corporate Bond

LU0134346039

11.157.722.317 Euro

Renta Fija

Renta Fija Europea

Sello España 2021

DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC

Fuente: elaboración propia y Morningstar Direct.

Hay siete fondos que son ABC en España, Portugal e Italia marzo I Fundspeople 71

TENDENCIAS Planificación

En 2021, 19 fondos han obtenido la triple calificación ABC del Sello FundsPeople en España. Por segundo año consecutivo, la categoría con más representantes es la de renta variable, con ocho fondos

los 16 de 2018, los 14 de 2017 y los 11 de 2016. Por segundo año consecutivo, la categoría con más representantes es la renta variable, con ocho fondos. Le siguen la renta fija y los multiactivos con cuatro fondos cada una y la cierran los alternativos con tres. Si en renta variable el año pasado había un claro predominio de fondos europeos y globales, en 2021 hay mucha más diversidad, destacando la presencia de tres fondos emergentes, dos globales y uno centrado en Asia ex Japón. En renta fija, el dominio se reparte entre los productos de emisiones europeas y globales, con dos fondos de cada categoría. No hay ningún fondo que haya obtenido de forma recurrente la triple calificación ABC en los seis años en los que se ha otorgado el Sello FundsPeople en España. Tampoco a cinco años. En el período de los últimos cuatro ejercicios lo consigue solo un fondo, MFS Meridian Funds European Value Fund. A tres años se le une MFS Meridian Funds 72 Fundspeople I marzo

Prudent Wealth Fund. Otros seis fondos obtienen triple calificación ABC en 2021 por segundo año consecutivo: Acatis Gané Value Event, BlueBay Investment Grade Euro Government Bond Fund, Eleva Absolute Return Europe, Flossbach von Storch Multiple Opportunities II, Robeco Global Consumer Trends y Schroder ISF EURO Corporate Bond, un fondo, que si bien no en años consecutivos, también ha obtenido la calificación ABC en cuatro de las seis ediciones hasta el momento. Hay tres gestoras, BlackRock, Flossbach von Storch y MFS, que cuentan con dos fondos con la triple calificación ABC en 2021. Este año destaca la entrada de tres estrategias con vocación declarada por la sostenibilidad: Brown Advisory US Sustainable Growth Fund, de renta variable americana, DPAM Invest B Equities NewGems Sustainable, que invierte en acciones globales, y Vontobel Fund Sustainable Emerging Markets Leaders, de renta variable emergente global.

El patrimonio medio de los 19 fondos ABC con el Sello FundsPeople 2021 en España a diciembre de 2020 superaba ligeramente los 5.500 millones de euros, cifra inferior a los 8.000 millones del año pasado. El Sello FundsPeople también se otorga en Portugal e Italia. En 2021, 12 fondos en Portugal y nueve en Italia han obtenido la triple calificación, frente a los 18 y 21 que la obtuvieron, respectivamente, el año pasado.

ABC en los tres países

Si comparamos los nombres que hay en común entre los tres países, obtenemos siete fondos que son ABC en España, Portugal e Italia, seis menos que el récord de 13 fondos en 2020. En 2019 fueron tres y ocho en 2018. Estos siete fondos obtienen la triple calificación por triplicado. Hay tres fondos que repiten la ABC en los tres países por segundo año consecutivo: MFS Meridian Funds European Value Fund, MFS Prudent Wealth y Schroder ISF EURO Corporate Bond. Se trata de un fondo de renta variable europea de grandes compañías, un multiactivos agresivo y un fondo de renta fija corporativa europea, respectivamente. Los dos primeros obtienen el sello ABC en los tres países por tercer año consecutivo. La gestora americana MFS, con dos, es la única que cuenta con más de un fondo entre los que obtienen la triple calificación ABC en los tres países en los que se otorga el Sello FundsPeople. Volveremos en 2022. Mientras, enhorabuena a las gestoras que obtienen la triple calificación ABC para alguno de sus fondos; aúna la consistencia en la gestión, el éxito de ventas y la preferencia de los selectores del sur de Europa.

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TENDENCIAS marketing y distribución por Regina R. Webb

El momento

de las BOUTIQUES Un buen año de captaciones ha traído nuevas incorporaciones al ranking de las mayores gestoras internacionales del mercado español. Analizamos los debuts en el Club de los 500.

E En 2020 se sumaron cinco nombres al Club de los 500 74 Fundspeople I marzo

l año 2020 sido un periodo de hitos. La corrección más rápida y dolorosa de los mercados en el últimos siglo. Seguidos de un rebote y recuperación igual de fulgurantes. En ese contexto, la industria no dejó de crecer. A pesar de la profunda crisis, el patrimonio en fondos en Europa marcó otra cota récord. Y en España vivimos nuestro hito particular. El volumen en fondos de gestoras internacionales ha superado por primera vez al que atesoran las entidades locales. Según datos del Barómetro que cada mes publica FundsPeople, a cierre de 2020 el patrimonio gestionado por las entidades extranjeras alcanzó los 286.000 millones de euros. Son casi 39.900 millones más de lo que tenían en diciembre de 2019, lo que supone un crecimiento anual de sus activos superior al 16%. Ya hay 19 entidades extranjeras con más de 5.000 millones en España, cinco más que hace solo un año. Y cada vez más jugadores extranjeros están entre los grandes. Es el caso de Ninety One AM, representada por Capital Strategies. La antigua Investec reúne 1.103

millones de euros en nuestro mercado. Según explica Richard Haxe, director en el equipo de Cliente Europeo, una parte importante del crecimiento viene del Ninety One Global Multi Asset Income. “Responde a la necesidad creciente de encontrar estrategias defensivas, a medio camino entre los conceptos del ahorro y la inversión, que sirvan de alternativa o complemento a sus posiciones estructurales en renta fija, depósitos o liquidez. Todos ellos con un perfil de rentabilidad en declive”, explica.

claves de los nuevos

Pero el crecimiento no solo se ha concentrado en las grandes figuras extranjeras. El Club de los 500, el Barómetro de FundsPeople que reúne a las gestoras internacionales con un patrimonio superior a los 500 millones en España, crece un año más. De 57 nombres en 2019 a los 61 al término de 2020. El año pasado entraron cinco nuevas firmas en la lista: Brown Advisory, Evli, Wellington Management, Lazard y Principal. Esto es también un hito en sí. No solo se está abriendo el mercado español a las grandes ges-

ranking fundspeople de grupos globales con más de 500 millones en iic internacionales en españa El Club de los 500 al inicio de 2020... entidad

Gestión activa

Gestión pasiva

Total dic-2019

BlackRock

13.872

19.396

34.803

Amundi

12.523

6.275

18.798

DWS

9.929

4.106

14.036

13.867

13.887

Pictet

6.785

327

8.454

Carmignac*

7.500

Morgan Stanley IM

7.414

Robeco

7.200

J.P. Morgan AM

Lyxor* Fidelity International Invesco M&G Investments

830

7.500

6.300

6.943 4.741

7.130 6.943

1.360

6.048

6.149 6.048

MFS Investments*

5.299

PIMCO*

5.200

5.200 4.897

Schroders

4.897

Nordea*

4.810

Goldman Sachs AM*

4.600

4.600 4.519

Axa IM

4.519

Muzinich

4.143

BNP Paribas AM

3.961

Allianz Global Investors

3.907

Candriam

3.900

Franklin Templeton

3.300

Vanguard* Natixis* Janus Henderson Columbia Threadneedle

3.300 2.995

2.950

2.995 2.950

2.917

2.800

UBS AM

2.107

Groupama AM

2.669

Vontobel*

2.429

NN IP*

2.263

BNY Mellon IM*

2.068

UBP*

2.000

GAM

1.936

Alliance Bernstein

1.874

Edmond de Rothschild AM*

1.500

1.500 1.450

433

2.700

Mediolanum

1.450

La Francaise

1.421

Aberdeen Standard Invest.

1.381

Capital Group*

1.350

Jupiter*

1.200

DPAM

1.048

Merian*

1.000

Man Group*

880

Legg Mason*

860

Neuberger Berman*

800

Bluebay

754

Polar Capital

750

Investec AM

706

Eleva Capital

703

Mirabaud*

700

Lombard Odier*

667

Credit Suisse AM*

662

T Rowe Price*

650

Lumyna Investments*

600

Oddo

560

Seilern AM

507

Total Club 500 Resto de entidades* Total IIC internacionales

192.349

507 41.212

236.648

9.035

425

9.460

201.384

41.637

246.108

... y la foto a cierre de año entidad

BlackRock Amundi J.P. Morgan AM DWS Morgan Stanley IM Pictet Fidelity International Robeco Invesco PIMCO* Carmignac* Lyxor* Schroders Allianz Global Investors Nordea* SPDR State Street* Axa IM BNP Paribas AM MFS Investments* M&G Investments Goldman Sachs AM* Franklin Templeton Candriam UBS AM Vanguard* Muzinich Vontobel* Natixis* Janus Henderson Columbia Threadneedle NN IP* Flossbach von Storch* Capital Group* Groupama AM Alliance Bernstein Mediolanum Jupiter* BNY Mellon IM* DPAM* UBP* Aberdeen Standard Invest. GAM T Rowe Price* Edmond de Rothschild AM* Ninety One* Neuberger Berman* Bluebay Polar Capital* Wellington* Man Group* Credit Suisse AM* Brown Advisory* Evli* Seilern AM* Mirabaud* Lombard Odier* La Francaise Lazard* Eleva Capital* Oddo Principal* Lumyna Investments* Total Club 500 Resto de entidades* Total IIC internacionales

Gestión activa

Gestión pasiva

17.298 10.985 18.250 8.157 11.012 9.026 9.416 8.513 4.718 6.700 6.500 855 6.063 5.862 5.759 0 5.562 5.485 5.400 5.163 4.900 4.473 4.047 2.700 0 3.299 3.167 3.050 2.950 2.810 2.715 2.460 2.400 2.343 2.134 1.872 1.841 1.815 1.700 1.400 1.355 1.328 1.309 1.300 1.103 1.100 1.068 1.000 938 900 893 863 768 702 700 693 685 680 676 649 620 590 222.720 6.432 229.153

23.614 7.500 21 6.093 0 440 41 0 2.703 0 0 5.500 0 0 0 5.700 0 0 0 0 0 0 0 1.100 3.639 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 56.352 495 56.847

Total dic-2020

40.912 18.485 18.271 14.250 11.012 9.466 9.457 8.513 7.421 6.700 6.500 6.355 6.063 5.862 5.759 5.700 5.562 5.485 5.400 5.163 4.900 4.473 4.047 3.800 3.639 3.299 3.167 3.050 2.950 2.810 2.715 2.460 2.400 2.343 2.134 1.872 1.841 1.815 1.700 1.400 1.355 1.328 1.309 1.300 1.103 1.100 1.068 1.000 938 900 893 863 768 702 700 693 685 680 676 649 620 590 279.072 6.928 286.000

El ranking del Club de los 500 de FundsPeople incluye el volumen en IIC internacionales de los grupos globales con más de 500 millones de euros en estos vehículos entre clientes españoles. No se incluye el negocio en mandatos. Cifras, en millones de euros. Fuente: elaboración propia de FundsPeople a partir de datos de las gestoras, distribuidores e Inverco, y (*) estimación a partir de datos de la CNMV.

marzo I Fundspeople 75

TENDENCIAS marketing y distribución

Ya hay 19 entidades extranjeras con más de 5.000 millones en España

76 Fundspeople I marzo

toras internacionales. También están creciendo casas más modestas en tamaño, boutiques con estrategias nicho. Lo vemos en firmas como Seilern, que, tras entrar en el Club el año pasado, ha seguido creciendo hasta alcanzar los 700 millones en España. Detrás de ello está, según Fernando León Mora-Figueroa, gestor del fondo Seilern Europa, que la filosofía de sus fondos es fácil de comprender, pues se resume en invertir en las mejores compañías del mundo. “La estrategia quality growth como inversión a largo plazo ha convencido al inversor español”, cuenta. Detrás de cada nueva entrada en el Club de los 500 hay una historia. Para algunos ha sido la recompensa de años de trabajo. Es el caso de Lazard Fund Managers. Su verdadero despegue llegó con la apertura de la sucursal en 2017 y en 2020 se consolidó. El año pasado, cuenta Domingo Torres, director para España y Portugal, las soluciones de protección del capital, búsqueda de oportunidades y visión a largo plazo fueron los productos que primaron. En concreto, las estrategia de los bonos convertibles, por su capacidad de limitar las caídas del mercado y participar de su alza; el arbitraje de convertibles; y las subordinadas financieras como clase de activo de renta fija que se beneficia de primas interesantes en comparación con los bonos tradicionales. Otros han visto un crecimiento más explosivo. Es el caso de Wellington Management. La gestora entró en el mercado español por primera vez en 2017. Pero no fue hasta 2019 cuando designaron dos personas exclusivamente a Iberia. Ahora, la entidad cuenta con casi 1.000 millones. Han notado especial predilección por sus estrategias Wellington Global Quality Growth Fund y Wellington Global

Health Care Equity Fund. Además, a partir de la segunda mitad del año pasado, vieron un interés creciente en algunos de otros productos temáticos como el Wellington FinTech Fund o el Wellington Asia Technology Fund.

oferta adecuada

Ser la respuesta a la pregunta de qué hacer con los tipos bajos, como en el caso de Ninety One, ha sido también el motor que ha impulsado el crecimiento de Principal Global Investors en España. La firma multiboutique ha apreciado bastante interés por cuatro de sus estrategias: Preferred Securities, Finisterre Unconstrained Emerging Markets Fixed Income, Principal Global Property Securities y Post Global Limited Term High Yield. “Su enfoque multiboutique es un valor añadido muy apreciado por el inversor español, que tiene un interés creciente por gestoras especializadas y en un solo tipo de activo”, afirma Jacobo Marín, desarrollo de negocio en Selinca AV. Esta firma representa en España a Principal. Muchas han logrado crecer con una apuesta nicho y diferencial. Como la nórdica Evli FM. La entidad se ha afianzado por su expertise en la selección de bonos nórdicos y europeos y de valores bursátiles tanto a nivel global como en zonas geográficas más específicas, explica Laura Román, desarrollo de negocio en Selinca AV. Esta agencia es también representante en España de Evli. “Sus fondos de bonos corporativos ofrecen particularidades que los clientes valoran especialmente en entornos donde resulta difícil conseguir una TIR atractiva. Tradicionalmente, han hecho también gala de una estabilidad muy reconfortante para el inversor con perfil conservador o moderado”, detecta.

tribuna Mike Shiao Director de Inversiones para Asia ex Japón, Invesco

Hay varias razones que apoyan el optimismo sobre la evolución futura de este mercado. Algunas de ellas son el creciente atractivo de las acciones de clase H, la escasa presencia en las carteras de los inversores internacionales respecto a su tamaño o la prima de crecimiento.

China

y las oportunidades en 2021

l mercado chino ha comenzado muy bien el año, con avances superiores al 7% solo en el primer mes. Una de las principales razones que explican este comportamiento ha sido la gran liquidez dirigida a las acciones chinas que cotizan en Hong Kong. La llamada conexión hacia el sur o southbound ha recibido flujos de 30.000 millones de dólares en lo que va de año, siete veces más que hace 12 meses. Detrás de este interés hay varios motivos. Quizás el más importante son las propias valoraciones. Las acciones de clase H que cotizan en Hong Kong han cotizado con descuentos respecto a la clase A durante mucho tiempo. Esta prima aumentó en 2020 y ha alcanzado máximos de 12 años en 2021. Esto ha provocado que muchos inversores encuentren ya más atractivo comprar en ese mercado. A esto se le suma el creciente interés de los inversores internacionales por China y su todavía escasa presencia en las carteras con respecto al tamaño del

mercado. Solo en 2020 se lanzaron más de 650 nuevos fondos que invierten en renta variable china y los mandatos de muchos de ellos incluyen la posibilidad de invertir en las acciones de clase H. Otra de las grandes razones es la prima de crecimiento que tiene China con respecto a otras regiones geográficas. Ha sido la única gran economía que ha sido capaz de crecer en 2020 y las previsiones para 2021 son también positivas. Y no podemos olvidar el hecho de que China está ganando presencia en los índices internacionales, lo que previsiblemente animará los flujos de entrada en ese mercado. A estas razones se unen otras de importante calado: cuenta con oportunidades estructurales únicas; está experimentando un fuerte crecimiento de las Ofertas Públicas de Venta (OPV); y el propio Gobierno chino está facilitando el proceso, ya que quiere aumentar la diversificación de las inversiones de los hogares. Con todo ello, tenemos un cóctel favorable que permitirá que esta fortaleza se mantenga durante el resto del ejercicio. enero I Fundspeople 77

TENDENCIAS learning por Santiago Javier de la Plata

GAMESTOP, REDDIT Y

SHORT SELLERS La empresa estadounidense GameStop (GME) vio desde el 22 de enero cómo la cotización de su acción subía de 42 dólares a 325 a cierre del día 29, llegando a tocar los 483 dólares el 28. ¿Qué ha pasado para que el valor haya llegado a subir más del 1050% en tan poco tiempo?

ameStop es una cadena de tiendas físicas de videojuegos que, en los últimos años, ha visto mermado su negocio por el auge del comercio electrónico y del movimiento progresivo de videojuegos a plataformas en detrimento del formato físico. En este contexto, algunos hedge funds, entre ellos Melvin Capital, vendieron acciones en corto apostando a que la empresa quebraría tarde o temprano. La acción llegó a cotizar por debajo de los tres dólares en 2020 desde los 45 alcanzados

78 Fundspeople I marzo

en 2015, lo que suponía una capitalización de aproximadamente 200 millones de dólares. El porcentaje de acciones vendidas en corto sobre el total (short interest) llegó al 90%. No obstante, de los 72 millones de acciones, únicamente 50 se encuentran en libre circulación (free float), por lo que el short interest sobre el free float suponía el 120%. Por último, también hay que considerar que la acción se encuentra presente en fondos índice y ETF. Estas posiciones son relativamente estables puesto que, mientras

subió un 370% desde agosto hasta el cierre de 2020 GME GameStop CORP. 18,84 dólares

35,00 25,00 gme 18,84

13,00

8,00 7,00 5,00

3,00 +600,00%

GME GameStop CORP. 369,83%

gme +369,83% +200,00% +0,00% ago

sep

oct

nov

dic

Fuente: Unicaja.

Llegó a cotizar por debajo de los tres dólares desde los 45 de 2015 90,00

GME GameStop CORP. 4,01 dólares

55,00 45,00 25,00 15,00 8,00 6,00 gme 4,01 3,00 2,00 +50,00% +0,00%

GME GameStop CORP. -91,86%

-50,00% gme -91,86% 2014

2015

2016

2017

2018

2019

2020

Fuente: Unicaja.

marzo I Fundspeople 79

TENDENCIAS learning

algunos hedge funds vendieron acciones a corto apostando a que gme quebraría. pero en la segunda mitad de 2020 la empresa dio varias noticias positivas al mercado

80 Fundspeople I marzo

que una acción esté incluida en uno o varios índices, los productos que los replican la tendrán en cartera. En otras palabras, son acciones no negociadas activamente. Hay quien tiene en cuenta estas posiciones a la hora de calcular el short interest sobre free float. Michael Burry, gestor conocido por anticipar la crisis subprime americana (en él está inspirada la película La gran apuesta), compró acciones de GME en 2019 a través de su empresa, Scion Asset Management, ya que consideraba que tenía una situación financiera sólida y no veía riesgo de quiebra. Asimismo, era consciente de que el short interest alcanzado podía actuar como catalizador en caso de que su tesis fuese cierta, ya que los hedge funds posicionados cortos tendrían que verse obligados a recomprar las acciones para cerrar sus posiciones. El problema de invertir en corto en un valor es que la pérdida es ilimitada (en el sentido de que una acción no tiene un precio máximo), en contra de una posición compradora, donde la pérdida se limita a lo invertido. Además, las posiciones cortas generan un tipo de interés que se cobra por pedir prestadas acciones para venderlas en corto. En el caso de GME, el tipo de interés aplicado oscilaba entre el 20% y el 80% anual.

En la segunda mitad de 2020, de acuerdo a algunos analistas, la empresa tuvo una serie de cambios positivos sonados en la cúpula directiva y, en la publicación de resultados mostró unas perspectivas positivas sobre la evolución del negocio.

Wallstreetbets

Fue entonces cuando GME empezó a sonar en Wallstreetbets, hilo de inversión del foro americano Reddit. Los foreros se empezaron a agrupar y a abrir posiciones largas (tanto acciones como opciones financieras calls). La empresa subió un 370% desde agosto hasta el cierre de 2020. En ese momento, el short interest era del 100% sobre el total de acciones y del 140% sobre el free float. El aumento de GME continuó en 2021, con más especuladores subiéndose al carro atraídos por la rentabilidad de los últimos meses y haciendo subir aún más su cotización. Es entonces cuando se produce el short squeeze. Los hedge funds posicionados cortos empiezan a cubrirse recomprando acciones, lo que acentúa aún más la subida. Lo anterior descrito tiene una consecuencia de segundo orden en la semana del 25 al 29 de enero: un gamma squeeze. Conscientes del riesgo de short squeeze, algunos inversores, en el momento de vender acciones en

TNE R

TNE

La opinión de Mario González y Álvaro Fernández Directores de Desarrollo de Negocio en Iberia, Capital Group

Nuevo liderazgo, nuevas prioridades

los foreros han intentado realizar operaciones similares sobre otros valores donde las posiciones cortas también eran elevadas, como nokia corto, cubren su posición comprando calls con precio de ejercicio alejado del precio del subyacente (OTM: Out the Money), lo que supone una cobertura relativamente barata. Los creadores de mercado que dan contrapartida a estas operaciones deben, por ley, mantenerse gamma neutrales (la gamma de una opción representa cambio en la delta ante la variación de un tick del activo subyacente). Así, por cada opción call comprada por un inversor, el creador de mercado tiene que comprar un número determinado de acciones para cubrirse. Recordemos que las opciones calls son productos apalancados y, de manera estándar, una opción representa un paquete de 100 acciones. La gamma de una opción comprada aumenta cuando el precio de la acción se aproxima al precio de ejercicio, lo que significa que el creador de mercado tiene que comprar más acciones para ajustar la cobertura. La subida vertical de GME provocada por el short squeeze atrajo a más inversores a ponerse cortos, los que a su vez compraron más calls OTM para protegerse de que siguiese subiendo. Por otro lado, los redditers y otros especuladores también compraron calls OTM apostando a que la acción iba a seguir aumentando su precio.

Todas estas fuerzas compradoras, junto al aumento de gamma de las opciones compradas OTM, obligaron a los creadores de mercado a comprar más acciones para mantenerse neutrales, lo que a su vez ejerció aún mayor presión en el precio de la acción. En resumen, se produjo un aumento feroz de la demanda para la que no había oferta suficiente de acciones, lo que ha funcionado como multiplicador exponencial del precio de GME.

El rescate

Melvin Capital, el hedge fund más sonado en esta historia, cerró la posición a finales de enero y terminó el mes con unas pérdidas superiores al 50%, lo que le ha obligado a ser rescatado por otros hedge funds (Citadel y Point72), que le han inyectado 2.750 millones de dólares. El short interest de GME ha caído al 30% sobre el total de acciones y al 42% sobre el free float. La acción, tras la semana de euforia, ha caído un 84% (cierre del 12 de febrero). Los foreros realizaron operaciones similares sobre otros valores donde las posiciones cortas también eran elevadas: AMC, Blackberry o Nokia… Lo han intentado también con la plata, pero resulta complicado que suceda algo así en un mercado de 32.000 millones de dólares.

En solo unas semanas, a principios de abril, se cumplirán los primeros 100 días del mandato de Joe Biden al frente del Gobierno estadounidense. Todo apunta a que la recuperación de la economía del país podría crecer alrededor de un 3% gracias a las campañas de vacunación y a los paquetes de ayuda que se prevén. Todo dependerá de la rapidez y eficacia con la que actúe el Ejecutivo. Algunos de nuestros expertos creen que es perfectamente posible alcanzar un crecimiento del 4%, aunque preocupan factores como la tasa de desempleo, o las subidas impositivas que planea la nueva Administración que podrían ser, según afirman nuestros analistas, atenuadas. Mientras los mercados siguen esperando algunas medidas estrella o a ver el tono con el que el nuevo presidente encara las relaciones internacionales o regula algunos sectores, como la tecnología, nuestros 90 años de vida nos dejan lecciones como la de que hay que seguir invertidos. Los datos muestran que la bolsa de EE.UU. se ha comportado bien al margen del partido que controle Washington, incluso en los numerosos periodos en que los demócratas han gobernado la Casa Blanca y ambas cámaras del Congreso. Por ejemplo, el Standard & Poor’s 500 Composite Index arrojó una rentabilidad del 26% al salir de la Gran Recesión en 2009. marzo I Fundspeople 81

TENDENCIAS asesoramiento por Jaime Pinto

Balance de situación de las

redes bancarias Las 11 entidades bancarias con mayor nivel de recursos empiezan la década con menos oficinas y más volumen en depósitos y recursos fuera de balance que hace cinco años.

las 11 redes bancarias más grandes de españa Entidad

Volumen en depósitos (mill. euros) 2020

2015

Volumen recursos fuera de balance (Mill. euros)

ratio recursos fuera balance/depósitos

2020

2015

2020

Volumen en fondos (mill. euros)

2015

2020

2015

ratio fondos/depósitos 2020

2015

SANTANDER

251.375

174.828

94.553

63.931

38%

37%

69.503

46.563

28%

27%

CAIXABANK

216.432

184.032

98.020

79.767

45%

43%

65.852

51.321

30%

28%

BBVA

206.428

185.314

62.707

56.690

30%

31%

38.434

33.670

19%

18%

BANKIA

128.460

108.702

32.583

22.773

25%

21%

23.967

12.580

19%

12%

BANCO SABADELL

113.034

97.625

38.064

37.381

34%

38%

21.366

21.427

19%

22%

BANKINTER

63.071

34.604

31.161

21.003

49%

61%

22.943

13.605

36%

39%

UNICAJA

48.701

48.620

12.888

11.072

26%

23%

5.586

5.061

11%

10%

ABANCA

46.393

33.718

9.839

8.558

21%

25%

6.241

2.081

13%

KUTXABANK

45.639

42.236

23.560

16.819

52%

40%

16.800

11.946

37%

28%

IBERCAJA

36.886

32.210

27.978

18.246

76%

57%

14.364

8.926

39%

28%

LIBERBANK

26.796

24.462

6.862

4.613

26%

19%

4.477

1.962

17%

1.183.214

966.350

438.214

340.853

37%

35%

289.533

209.142

24%

22%

TOTAL 11 ENTIDADES

Fuente: para el volumen en depósitos, recursos fuera de balance, fondos, ingresos por comisiones y número de oficinas, la presentación de resultados de cada entidad. Todos los datos a cierre de 2020, salvo en Kutxabank e Ibercaja, a septiembre de 2019. Importante: los datos son orientativos. El criterio de cálculo de las entidades para los diferentes datos de las entidades puede no ser equivalente en todos los casos. Fuente: Para fondos propios, datos de Inverco a cierre de 2020, salvo en Kutxabank e Ibercaja, a septiembre de 2019. Para fondos de terceros, Ranking de Banca Privada de FundsPeople a 2019 y 2015. (*) Datos en el negocio de banca privada.

82 Fundspeople I MARZO

l negocio bancario evoluciona a un mundo nuevo donde cada vez hay menos oficinas y se apuesta más por la digitalización. Con un enfoque multicanal, los bancos quieren dar mayor flexibilidad a la relación comercial con un cliente del que esperan que aumente su grado de vinculación con el grupo. Una tendencia que ha acelerado el COVID-19, que ha dejado patente en muchos casos que el cliente ha mantenido la relación con la entidad sin tener que pisar la oficina. A esta situación se junta un contexto de tipos de interés bajos por mucho tiempo, en el que el negocio clásico de pagar por depósitos y cobrar por los préstamos no es sostenible. El tamaño, la eficiencia en costes y la apuesta por la comercialización de productos de

Entidad

Volumen en fondos propios (mill. euros) 2020

2015

mayor valor añadido generadores de comisiones, son factores cada vez más importantes para construir una cuenta de resultados que permita ofrecer una rentabilidad atractiva a los accionistas. Las 11 entidades bancarias más importantes del panorama nacional, que pronto serán nueve tras las fusiones de CaixaBank-Bankia y Unicaja-Liberbank, empiezan la década con 5.000 oficinas menos que en 2015, 217.000 millones más en depósitos y 97.000 millones más en recursos fuera de balance. En total, más de 17.000 oficinas, 1,1 billones de euros en depósitos y 438.00 millones en recursos fuera de balance. Dentro de esta última partida, que ha sido un área clave para la generación de comisiones de los bancos en los últimos años, destacan los fondos de inversión. Según las presentaciones de resultados

ratio fondos propios/ depósitos 2020

2015

Volumen en fondos terceros (mill. euros) (*) 2019

Número de oficinas

Ratio volumen fondos por oficina (Mill. euros)

2015

2020

2015

2020

2015

SANTANDER

45.431

33.707

18%

19%

15.185

7.193

2.939

3.467

CAIXABANK

48.447

39.244

22%

21%

8.804

4.146

3.571

5.211

BBVA

38.346

31.414

19%

17%

10.864

5.556

2.482

3.811

BANKIA

20.756

11.964

16%

11%

2.645

1.014

2.127

1.932

BANCO SABADELL

15.597

13.088

14%

13%

2.976

2.200

1.629

2.224

BANKINTER

8.600

7.417

14%

21%

14.152

6.188

446

361

UNICAJA

5.431

5.031

11%

10%

949

1.352

ABANCA

2.310

1.245

1.499

N.D

652

679

KUTXABANK

16.800

11.946

37%

28%

827

1.013

IBERCAJA

14.364

8.641

39%

27%

1.036

1.272

LIBERBANK

2.483

1.630

520

100

575

1.036

218.566

165.326

18%

17%

56.645

26.397

17.233

22.358

TOTAL 11 ENTIDADES

MARZO I Fundspeople 83

TENDENCIAS asesoramiento

fotografía de las redes bancarias SANTANDER

251.375

38%

Ratio recursos fuera balance/ depósitos

Volumen en depósitos Número de oficinas:

2.939

CAIXABANK

216.432 Número de oficinas:

BBVA

206.428 Número de oficinas:

2.482

Volumen en depósitos Número de oficinas:

2.127

BANCO SABADELL

113.034 Número de oficinas:

84 Fundspeople I MARZO

Ratio fondos/ depósitos

19%

Ratio fondos/ depósitos

425

Ratio recursos fuera balance/ depósitos

1.629

19%

Ingresos por comisiones recursos fuera de balance (mill.):

34%

Volumen en depósitos

Ratio fondos/ depósitos

619

Ratio recursos fuera balance/ depósitos

128.460

30%

Ingresos por comisiones recursos fuera de balance (mill.):

25%

BANKIA

Ratio fondos/ depósitos

1.133

Ratio recursos fuera balance/ depósitos

Volumen en depósitos

28%

Ingresos por comisiones recursos fuera de balance (mill.):

30%

Ratio recursos fuera balance/ depósitos

19%

Ratio fondos/ depósitos

Ingresos por comisiones recursos fuera de balance (mill.):

325

UNICAJA

48.701

Ratio recursos fuera balance/ depósitos

ABANCA

46.393

Volumen en depósitos Número de oficinas:

45.639

Volumen en depósitos Número de oficinas:

36.886

Volumen en depósitos Número de oficinas:

Ratio recursos fuera balance/ depósitos

26.796

Volumen en depósitos

575

13%

Ratio fondos/ depósitos

Ingresos por comisiones recursos fuera de balance (mill.):

52%

Ratio recursos fuera balance/ depósitos

37%

Ratio fondos/ depósitos

Ingresos por comisiones recursos fuera de balance (mill.):

229

76%

Ratio recursos fuera balance/ depósitos

1.036

LIBERBANK

Número de oficinas:

21%

827

IBERCAJA

Ratio fondos/ depósitos

101

652

KUTXABANK

11%

Ingresos por comisiones recursos fuera de balance (mill.):

949

Número de oficinas:

Ratio fondos/ depósitos

210

26%

Volumen en depósitos

36%

Ingresos por comisiones recursos fuera de balance (mill.):

446

Número de oficinas:

814

Ratio recursos fuera balance/ depósitos

3.571

63.071

49%

Volumen en depósitos

Ingresos por comisiones recursos fuera de balance (mill.):

45%

Volumen en depósitos

BANKINTER

39%

Ratio fondos/ depósitos

Ingresos por comisiones recursos fuera de balance (mill.):

195

26%

Ratio recursos fuera balance/ depósitos

17%

Ratio fondos/ depósitos

Ingresos por comisiones recursos fuera de balance (mill..):

TNE R

TNE

La opinión de Paul Benson Gestor del BNY Mellon Efficient U.S. Fallen Angels Beta, BNY Mellon IM

La ratio media de fondos sobre depósitos sube del 22% al 24% en cinco años de los bancos españoles a cierre de 2020, las 11 principales entidades acumulan un volumen cercano a los 290.000 millones, frente a los 209.000 millones de 2015. A la hora de evaluar la penetración de los fondos en el negocio bancario, es importante analizar cómo ha evolucionado la ratio de recursos fuera de balance y de fondos sobre depósitos. Según los datos extraídos por FundsPeople, la ratio de recursos fuera de balance (partida que, además de fondos, incluye pensiones y seguros) sobre depósitos sube del 35% al 37%. En el caso particular de los fondos, esta relación ha pasado del 22% al 24% en los últimos cinco años.

Ahorro e inversión

Todos los bancos han aumentado su patrimonio en fondos en este periodo. Sin embargo, al mismo tiempo se ha incrementado el ahorro canalizado a través de depósitos, fundamentalmente en cuentas corrientes. Por tanto, se puede concluir que tanto el mundo del ahorro como el de la inversión avanzan y que no que hay un trasvase directo de uno a otro, al menos hasta la fecha. El análisis de la ratio fondos sobre depósitos refleja que el comportamiento de las entidades en los últimos cinco años ha sido dispar. Kutxabank, Ibercaja, Liberbank, Bankia y Abanca son las firmas que más han incrementado esta ratio. En cambio, en Sabadell y Bankinter ha experimentado un retroceso. De los tres grandes grupos (Santander, CaixaBank y BBVA), CaixaBank es el que más avanza en este periodo.

Otro dato interesante a la hora de analizar la evolución de la venta de fondos de inversión en las redes bancarias, es el del peso que representan los fondos de terceros. MiFID II ha supuesto un antes y un después en la industria y su efecto se empieza a notar también en las redes. Según datos de Inverco y del Ranking de Banca Privada de FundsPeople con datos de 2019, las 11 entidades analizadas reunirían unos 275.000 millones en fondos, el 79% gestionado por las gestoras del mismo grupo y el 21% restante por entidades terceras. Cinco años atrás, esta relación era del 86% y 14%. En el caso de la ratio de fondos sobre depósitos para los fondos del mismo grupo, esta pasa del 17% al 18%; mientras que, para fondos de terceros, el peso asciende del 3% al 5%. En definitiva, las redes bancarias cierran un lustro con más recursos de sus clientes. De cara al futuro, cuando el cierre de oficinas se estabilice, será determinante analizar si con menos presencia física se logra incrementar la venta de fondos. En el caso de estas entidades, en 2020 había de media 17 millones de volumen en fondos por oficina frente a los nueve millones de 2015. Sin embargo, hay que tener en cuenta que más de 5.000 oficinas se han cerrado por el camino. En cualquier caso, si se mantuvieran a día de hoy el número de oficinas de 2015, habría una media de 13 millones por oficina. Por lo tanto, de momento, logro conseguido.

2021, el año de los ángeles caídos 2020 ha sido un año único para la creación de fallen angels. El impacto de la pandemia, la inflación de los bonos con calificación BBB, los próximos acontecimientos macroeconómicos y geopolíticos y el debilitamiento de los fundamentos corporativos, auguran nuevas rebajas para 2021; las cuales pueden ocasionar más ventas forzadas que lleven a mayores descuentos, a medida que estos bonos entren en el espacio de alto rendimiento. Si se puede implementar una exposición diversificada para cosechar estas primas estructurales, esto puede conllevar más oportunidades para la generación de alfa. Además de nuestro propio análisis, vigilamos de cerca el de las ventas. Recientemente reunimos cinco informes de venta para tener una idea de su análisis independiente y encontramos algunos temas comunes: el apalancamiento del grado de inversión sigue creciendo y las agencias de calificación mantienen un enfoque paciente por el impacto del COVID-19. Dada la debilidad de los informes trimestrales de beneficios a finales del ejercicio 2020, las agencias apuntaron que tienen la intención de esperar otro trimestre de datos antes de hacer rebajas en los sectores cíclicos, señalando específicamente al juego, el ocio, los REIT y el sector minorista. Esta pandemia ha afectado a muchos sectores cíclicos, poniendo a muchas empresas en el umbral BBB/BB. MARZO I Fundspeople 85

TENDENCIAS FUNDSTAGE por Arantxa Rubio

Ranking de

depo sita rios Por cuarto año consecutivo, FundsPeople presenta el ranking anual de depositarios en España, que por primera vez incluye también los datos de planes de empleo y EPSV.

86 Fundspeople I marzo

or cuatro año consecutivo, FundsPeople presenta su propio ranking de depositarios españoles en el negocio de inversión colectiva, con una novedad con respecto a ejercicios anteriores. Hasta ahora, únicamente se reunían cifras de depositaría y custodia en fondos de inversión, sicav y planes de pensiones individuales. Este año, además, se contabilizan las cifras de planes de empleo y EPSV con el objetivo de mostrar una imagen más completa de la industria. Según los datos extraídos de las propias entidades y de Morningstar, a cierre de 2020 el negocio de depositaría de vehículos españoles de inversión colectiva (IIC, EPSV y planes de pensiones) alcanzaba los 452.655 millones. Desglosados, del total, 281.349 millones corresponden a fondos de inversión; 82.014 millones a planes de pensiones individuales; 35.681 millones a planes de empleo; 27.598 millones a sicav, y 26.007 millones a EPSV. De acuerdo a estos datos, se ha elaborado el ranking por patrimonio de las 20 mayores entidades por activos, que reúnen el 98% del patrimonio total depositado.

Concentración

La industria de depositaría en España está en plena ebullición a raíz del proceso de concentración que lleva experimentando unos años. En 2020 asistimos a varias operaciones corporativas que han hecho desaparecer varias entidades de la clasificación. Y el proceso no ha terminado. Cecabank se consolida como líder de la depositaría de vehículos españoles de inversión colectiva, con 152.963 millones de euros en activos. De ellos, 98.304 millones están en fondos de inversión, 32.516 millones en planes individuales, 10.424 en planes de empleo, 10.398 en EPSV y otros 1.320 en sicav (no se han considerado para elaborar el ranking los activos de capital riesgo). En estas cifras ya se integra el

ranking fundspeople de depositaría 2020 CUSTODIO

FONDOS de inversión

SICAV

Planes pensiones INDIVIDUALES

PLANES pensiones EMPLEO

EPSV

TOTAL

Cecabank

98.304

1.320

32.516

10.424

10.396

152.963

Caceis

59.643

6.656

16.608

2.541

732

86.180

BBVA

39.452

2.935

15.998

11.848

3.013

73.246

Bankia

20.756

219

6.269

2.095

29.339

BNP Paribas Securities Services

12.300

3.155

1.565

1.283

9.312

27.615

Banco de Sabadell

15.752

1.681

1.850

3.100

364

22.747

Bankinter

8.425

2.612

2.483

286

13.808

5.113

1.554

567

7.269

Banco Cooperativo Español

4.923

117

1.591

173

6.902 4.390

Banco Inversis Laboral Kutxa

2.589

270

1.531

Banca March

1.410

2.029

472

3.911

Credit Suisse

1.708

1.656

3.364

UBS Europe

1.432

1.670

3.102

Renta 4 Banco

1.689

272

2.006 1.848

Deutsche Bank

673

803

368

1.235

357

1.621

Caja de Crédito de los Ingenieros

759

328

1.097 898

Banco Mediolanum Inverseguros

898

Banco Caminos

572

235

816

Novo Banco España

350

255

608

Bankoa Otros TOTAL

426

146

603

3.009

1.445

164

3.857

8.481

281.349

27.598

82.014

35.681

26.007

452.655

Se incluye el negocio de depositaría de vehículos españoles de inversión colectiva (IIC, EPSV y planes de pensiones). Fuente: elaboración propia a partir de datos de las entidades y Morningstar a cierre de 2020, en millones de euros. En EPSV todas las entidades de crédito que son depositarias de estos vehículos están en el ranking, según los datos de la Federación de EPSV de Euskadi.

volumen de Kutxabank, cuyo negocio adquirió en enero de 2020. Pero no está el de Bankia, porque aunque cerraron el acuerdo en mayo de 2020, el traspaso no se ha ejecutado hasta comienzos de 2021. Los datos de Bankia, que aparecen separados, ascienden a 29.339 millones, de los que 20.756 están en fondos de inversión, 6.269 millones en planes individuales, 2.095 millones en planes de empleo y 219 en sicav. Si se sumaran los activos de Bankia, Cecabank superaría los 182.000 millones, a falta de confirmar las cifras oficiales. En segundo puesto se sitúa Caceis, con un total de 86.180 millones. De la cifra total, el grueso está en fondos de inversión, 59.643 millones. Otros 16.608 millones están en planes de pensiones individuales, 6.656 millones

en sicav, 2.541 millones en planes de empleo y 732 millones en EPSV. En tercera posición está BBVA, la única de las grandes entidades que todavía realiza esta actividad dentro del grupo. Según diferentes fuentes cercanas a la operación, el banco estaría sondeando el mercado para vender este área. Su negocio asciende a 73.246 millones, de los que la mayor parte está en fondos de inversión, 39.452 millones; seguidos de 15.998 millones en pensiones individuales; 11.848 millones en planes de empleo; 6.656 millones en sicav, y 3.013 millones en EPSV. En cuarto lugar está BNP Paribas Securities Services, otro de los protagonistas del proceso de concentración de los últimos años. En marzo de 2020 adquirió el negocio de depositaría

cecabank lidera la depositaría en cuatro productos: fondos de inversión, planes individuales, planes de empleo y epsv, siendo caceis quien lidera las sicav marzo I Fundspeople 87

TENDENCIAS FUNDSTAGE

El top 5 suma 405.996 millones de euros en activos. cinco entidades Acaparan el 89% del patrimonio total en depositaría institucional de Banco Sabadell. No obstante, desde la entidad explican que los datos de esta última todavía no se han integrado, por lo que en el ranking aparecen por separado. BNP Paribas Securities Services tendría un negocio total en vehículos españoles de inversión colectiva de 27.615 millones. De ellos, 12.300 millones corresponden a fondos, 9.312 millones a EPSV, 3.155 millones a sicav, 1.283 millones a planes de empleo y 1.565 millones a planes individuales. A estas cifras se sumarán otros 22.747 millones del negocio de Banco Sabadell. El volumen de la entidad de origen catalán se desglosa de la siguiente manera: 15.752 millones en fondos, 3.100 en planes de empleo, 1.850 millones en planes individuales, 1.681 millones en sicav y 364 en EPSV. En total, BNP Paribas Securities Services superaría ligeramente los 50.000 millones en depositaría en vehículos colectivos en España. A gran distancia se sitúa Bankinter en quinto lugar, si integramos el negocio de Sabadell en BNP Paribas. Es la única entidad de tamaño medio que aún se resiste a vender su actividad de depositaría y que, como en el caso de BBVA, la realiza dentro del grupo. En 88 Fundspeople I marzo

su caso, suma un total de 13.808 millones en activos. De ellos, 8.425 millones están en fondos, 2.612 millones en sicav, 2.483 millones en planes individuales, 35 millones en EPSV y dos millones en planes de empleo. Entre estas cinco firmas sumarían un total de 405.996 millones en activos. Es decir, el Top 5 acapara el 89% del patrimonio en depositaría. Esto da muestras de que se trata de una actividad que requiere un alto volumen, lo que empuja el proceso de concentración.

otras entidades

El resto de entidades que aparecen en el ranking controlan menos de 10.000 millones de euros. De todas ellas, Inversis es la mayor, con 7.269 millones en activos, que se dividen de la siguiente forma: 5.113 millones en fondos, 1.554 millones en sicav, 567 millones en planes individuales y 35 millones en EPSV. Según datos de la propia entidad, no son depositarios de ningún plan de empleo. Le sigue Banco Cooperativo, con 6.902 millones, de los que 4.923 millones son fondos, 1.591 planes individuales a través de su gestora RGA Rural Pensiones, 173 millones en EPSV y 98 millones en planes de empleo.

Por su parte, Laboral Kutxa atesora 4.390 millones, que se dividen así: 2.589 millones en fondos, 1.531 millones en EPSV y 270 millones en planes individuales. No son depositarios de ninguna sicav ni plan de empleo. Con unas cifras muy similares se sitúan las siguientes tres entidades: Banca March, con 3.911 millones; Credit Suisse AG, con 3.364 millones; y UBS Europe Sucursal en España, con 3.102 millones. Estas dos últimas no son depositarias de ningún plan de pensiones (ni individual ni empleo) ni EPSV. Otros cuatro depositarios logran rebasar la cifra de los 1.000 millones: Renta 4 Banco, Deutsche Bank España, Banco Mediolanum y Caja de Crédito de los Ingenieros. Por debajo de este umbral se situarían otras cuatro entidades: Inverseguros, Banco Caminos, Bankoa y Novo Banco España. La portuguesa alcanzó a finales del pasado ejercicio un acuerdo con Trea AM para venderle su negocio de gestión en España, que incluye todos los activos de la gestora en fondos, planes de pensiones y sicav. De momento, Novo Banco (sucursal en España) sigue apareciendo como depositaria de estos productos, mientras que en Trea AM el depositario es Cecabank. Si se analizan las clasificaciones individuales por tipo de producto, se observan algunas diferencias con respecto al ranking general. Por ejemplo, en fondos de inversión Cecabank sigue ostentando la primera posición. También en activos depositados en planes de pensiones individuales, planes de empleo y EPSV. Sin embargo, no es así en sicav, donde Caceis sería líder.

Insights Depositaría

Conoce las claves sobre el negocio de depositaría en España Insights Depositaría recoge todas las claves sobre el negocio de depositaría en España: el ranking por activos bajo custodia, mesas redondas entre depositarios y clientes sobre las principales tendencias del sector, vídeos con la opinión de expertos y podcast en el que los principales responsables de las entidades líderes del sector analizan la actualidad de la industria.

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ENTREVISTAS el GURú por Óscar R. Graña

90 Fundspeople I marzo

TNE

La transición energética es una de las ideas de inversión más de moda en Europa. Algunos productos vinculados a esta temática están experimentando fortísimas entradas de dinero. Es el caso de la estrategia que gestiona Xavier Chollet, un experto en tecnología y energías limpias que hace 10 años cogió las riendas del que hoy es uno de los fondos temáticos más grandes del mercado y que, según explica, abre las puertas a una oportunidad de inversión única en la vida. TNE

gestor del pictet clean energy marzo I Fundspeople 91

ENTREVISTAS el GURú un sUperexperto en la materia Xavier Chollet se incorporó a Pictet AM en 2011 como gestor sénior en el equipo de renta variable temática. Anteriormente fue analista especializado en tecnología y energías limpias en Pictet Wealth Management y gestionó dos carteras internas centradas en energía solar y eficiencia energética. Está graduado máster en Finanzas por la Universidad de Miami y en Administración de Empresas y Economía por la Universidad HEC de Lausana.

as energías limpias es uno de los sectores más de moda en el mundo de la inversión. Lo sabe bien Xavier Chollet, que en 2020 vio cómo su fondo, el Pictet Clean Energy, registraba captaciones netas por 2.500 millones de euros. El producto fue lanzado hace 14 años, pero es ahora cuando el interés de los inversores se está disparando. Solo el pasado mes de enero la estrategia logró atraer otros 1.000 millones en activos. “A lo largo de los últimos años se ha ido produciendo un cambio de opinión en favor de la lucha contra el cambio climático, sobre todo por parte de las generaciones jóvenes”, explica. “Además, con la pandemia, la concienciación sobre contaminación atmosférica se ha exacerbado. Los gobiernos se han visto forzados a actuar, lo que ha servido para impulsar las entradas de flujos y acelerar la tendencia”. El objetivo de economías con emisiones netas cero de carbono tiene una duración de 30 años. “Ningún otro tema tiene tanta visibilidad para las próximas décadas”, afirma. Además, los componentes de esta temática no están correlacionados con el crecimiento del PIB, lo que le lleva a pensar que “estamos ante una oportunidad de inversión única en la vida”. “La transición hacia la energía solar y eólica se va a producir, incluso en un entorno de crecimiento económico bajo. Va a ser así sencillamente porque ya es más barata y tiene sentido económico y porque es necesaria para reducir la mortalidad ligada a la polución. Y lo mismo ocurre con la transición hacia la movilidad eléctrica”, augura. Chollet lleva al frente de la estrategia desde hace justo 10 años. En ese tiempo, ha tenido que ir realizando cambios importantes en el posicionamiento de la estrategia. “Al principio, las energías renovables no eran competitivas respecto a los combustibles fósiles. Una década después se ha producido una caída del coste de la energía solar de casi el 90%, al tiempo que los costes de generar energía con combustibles fósiles ha ido aumentando paulatinamente”. La pureza es el enlace con la temática. Cualquier empresa candidata a entrar en su cartera debe tener al menos un tercio de su valor empresarial ligado al tema, un porcentaje que en la actualidad llega al 70%. 92 Fundspeople I marzo

“Prácticamente no tenemos exposición a conglomerados industriales, pues aunque pueda tratarse de compañías sólidas, están ligados al crecimiento del PIB y muestran baja pureza. Además, hasta un máximo del 20% del valor empresarial de la compañía puede estar relacionado con el petróleo, la energía nuclear o el carbón. No tiene sentido invertir en una compañía que genere el 20% de energía limpia si el 80% restante procede de combustibles fósiles”. Para dejar clara su manera de trabajar pone un par de ejemplos. Los de Volkswagen y Daimler, compañías que por ahora no pueden entrar en su cartera por este motivo. “Aunque el 40% de su negocio estuviese relacionado con vehículos eléctricos, si el resto siguiese ligado al petróleo no formarían parte de nuestras empresas objetivo”. Adicionalmente, tienen en cuenta factores como la valoración, las barreras de entrada, la rentabilidad sobre recursos propios e incluso la competencia proveniente de Asia, integrando también los criterios Ambientales, Sociales y de Gobernanza (ASG) en el proceso de inversión. Todo ello les proporciona un peso objetivo para cada valor. La rotación de la cartera es baja, situándose en torno al 30%. “Nuestra filosofía es de largo plazo y aprovechamos la volatilidad a corto para construir posiciones en compañías que creemos que pueden comportarse bien en un periodo de cinco a 10 años. Si esta alcanza valoraciones muy altas, reducimos la posición. Es lo que nos ha ocurrido, por ejemplo, con Tesla”.

El peligro pasivo

La cartera del Pictet Clean Energy tiene actualmente un 40% en renovables, pero también invierten en movilidad eléctrica, edificios verdes y eficiencia energética industrial, es decir, en la transición energética. Esta diversificación es para Chollet algo irrenunciable, a pesar de ser la razón que explica el peor comportamiento relativo del fondo el año pasado frente a algunos productos de gestión pasiva. “Los vehículos pasivos pueden estar muy centrados en un componente, como energías renovables, en algún caso incluso al 100% en solar, que tuvo un gran

“NINGÚN TEMA COMO EL DE LA TRANSICIÓN ENERGÉTICA TIENE TANTA VISIBILIDAD PARA LAS PRÓXIMAS DÉCADAS. eSTAMOS ANTE UNA OPORTUNIDAD DE INVERSIÓN ÚNICA EN LA VIDA. EL CAMBIO VA A LLEGAR SÍ O SÍ” comportamiento en 2020. Pero es importante estar diversificado”, argumenta. “Muchos fondos y ETF están expuestos en más del 50% a compañías de pequeña capitalización vinculadas a la energía solar, incluyendo fabricantes chinos de paneles, que han llegado a triplicar

su valor en bolsa. Suelen ser compañías con un modelo de negocio similar al de las materias primas, sin investigación y bajo margen de beneficio, empresas que pueden tener que enfrentarse a un exceso de oferta y bajada de precios. Los hemos visto muchas veces en el pasado. De ahí que no invirtamos en fabricantes de paneles solares”. Además, según el gestor, las small y micro caps son muchas veces poco líquidas y, aunque los fundamentales pueden ser buenos, puede ocurrir que, en el caso de los ETF, dejen de recibir entradas de inversión e incluso reembolsos y que las acciones de estas compañías coticen a la baja. “Consideramos que tiene más sentido invertir de manera responsable. Con ello hemos superado al MSCI World en más del 60% de manera acumulada los últimos dos años y, aunque podemos generar más rentabilidad, no queremos exponernos a sufrir una excesiva volatilidad. El control del riesgo es tan importante como la rentabilidad”, concluye. marzo I Fundspeople 93

ENTREVISTAS el directivo por Jaime Pinto

datos Como grupo, las gestoras de Kutxabank (Fineco y Kutxabank Gestión) superan los 28.000 millones de activos bajo gestión en fondos, pensiones y EPSV. Kutxabank Gestión es responsable de 24.364 millones. Solo en fondos, cuenta con 14.286 millones y un 60% del total corresponde a gestión discrecional.

Joseba Orueta consejero delegado, kutxabank gestión

“nuestra apuesta por gestión discrecional no es una reacción a mifid ii” El máximo responsable de la gestora detalla las claves del avance en los últimos años.

utxabank cerró 2020 como líder en captaciones en fondos y con la expectativa de pasar a ser el cuarto grupo nacional en patrimonio cuando CaixaBank y Bankia materialicen su fusión en 2021. Joseba Orueta, consejero delegado de la principal gestora del grupo (Kutxabank Gestión), se muestra satisfecho por el avance registrado en el último año. También por el hecho de que la gestora sea, de entre las 10 más grandes de España, la que tiene mayor rentabilidad media por euro, y además, por segundo año consecutivo. “Estamos muy enfocados en aportar valor al cliente vía diversificación”, señala Orueta, quien cree que lo importante no es tener el mejor fondo, sino ofrecer rentabilidad. Sobre todo cuanto tienen una base de 174.000 clientes en fondos, la mitad de ellos a través del servicio de gestión discrecional, por el que apuestan de forma decidida desde 2006. “No es una reacción a MiFID II”, destaca. En 2021, el 95% de las entradas netas (1.271 millones) vino por este servicio. “Tenemos una cuota de mercado ascendente desde 2006 y hemos logrado crecer en las dos crisis”, subraya Orueta. Su idea es seguir avanzando más que el mercado con el apoyo de este servicio de relación con el cliente. Cuentan con cuatro perfiles de gestión discrecional frente a los tres que tenían anteriormente. Además, se ha realizado un cambio en los criterios de selección de inversiones y gestión del riesgo. 94 Fundspeople I marzo

Para la entidad, los perfilados son la versión de las carteras de Kutxabank pero en formato fondo de inversión, dirigidos a clientes con un patrimonio inferior. En ese sentido, estudia si incorporar esa cuarta cartera a la gama de perfilados, que se sitúa entre el nivel conservador y moderado en riesgo. Aunque en sus orígenes Orueta fue gestor y después director de Inversiones, ahora se centra en la perspectiva global de la gestora. “Mi visión está muy vinculada a la parte comercial, pero dedico mucho tiempo a la gestión de recursos humanos y a otros aspectos estratégicos”, resume. Actualmente, en un entorno de márgenes a la baja e incremento de gastos, está enfocado en la asignación de recursos a riesgos y en el mundo regulatorio para, como explica, “defender el negocio”. “La ISR en su vertiente regulatoria nos está consumiendo mucho tiempo”, afirma Orueta, quien asume el compromiso de ser una gestora ISR para todos los activos bajo gestión. A diferencia de otras entidades, su idea no es lanzar fondos específicos socialmente responsables. “La gestora que no haga la trayectoria adecuada se va a quedar por el camino”, reflexiona. Orueta recuerda que ya cuentan con un fondo solidario, y que desde hace tiempo este tipo de políticas de gestión son un hecho en sus EPSV y se están incorporando de manera paulatina al conjunto de los vehículos gestionados desde el año 2017. Tampoco está por la labor de adentrarse en el mundo de los alternativos. “Los hedge fund no nos gustan”, destaca Orueta, quien considera que estas estrategias (deuda privada, capital privado, infraestructuras e inmobiliario) son de banca privada por la explicación y el conocimiento que requieren. También piensa que se debería haber aprendido la lección de no crear vehículos líquidos sobre activos ilíquidos. “La prima de iliquidez es una parte importante de estas soluciones, no pensamos introducirlas en carteras de gestión delegada que están construidas sobre la base de productos con liquidez diaria”, añade.

sector

A nivel sectorial, destaca que la industria de fondos lleva tres años sin crecer de forma relevante. Desde su punto de vista, “el cliente no contempla el efecto de la inflación y siempre huye a la protección en los periodos de stress, la peor de las decisiones”. Orueta considera que la industria tiene una labor didáctica por delante. “Tenemos que convencer a los clientes de que la inversión no es un casino”, subraya. A largo plazo, indica, siempre va a haber empresas que generen beneficios.

marzo I Fundspeople 95

ENTREVISTAS el gestor español

por Arantxa Rubio

equipo Dentro del equipo de gestión están especializados por sectores. La mayoría de sus integrantes han sido previamente analistas, por lo que tienen un amplio bagaje en distintas áreas, lo que les ayuda a la hora de identificar las oportunidades.

José Ángel Fuentes cogestor del Mutuafondo España

“apostamos por valores ligados a la recuperación y a la transición energética” Valoran mucho la liquidez del fondo, que invierte la mitad de la cartera fuera del Ibex 35.

a gestión del Mutuafondo España, con Sello FundsPeople por la calificación de Consistente, se basa en unos pilares fundamentales: gestión en equipo, robustez de las compañías, diversificación y liquidez forman parte del ADN de la cartera. Así lo explica José Ángel Fuentes, cogestor del fondo junto con otras cinco personas que forman parte del equipo de renta variable de Mutuactivos. “No sabemos gestionar si no es en equipo”, asegura Fuentes. Para que una compañía pueda entrar en la cartera tiene que cumplir unos requisitos financieros, como son el potencial de creación de valor, la fortaleza del balance o tener un track record interesante. Además, debe superar un análisis 96 Fundspeople I marzo

cualitativo que incluye, entre otras cuestiones, un escrutinio del equipo gestor de la empresa, si tiene alineación de intereses con el accionista o si integran los criterios ASG. “Estamos volcados con la sostenibilidad dentro de la cartera. Es muy importante que las compañías apliquen planes razonables dentro de una transición energética”, puntualiza Fuentes. A partir de todo ello se discuten las ideas de inversión dentro del equipo. El proceso normal hasta incluir una compañía en cartera puede durar entre una o dos semanas. Aunque por folleto podrían alcanzar hasta el 30% en Portugal, actualmente rondan el 5%. “Creemos que tenemos suficiente materia prima en España como para orientar la cartera hacia fuera”, arguye.

CONVICCIONES

Esas oportunidades se encuentran ahora en tres bloques: en primer lugar, sectores ligados a la recuperación y la normalidad, como son las cadenas hoteleras, aerolíneas o real estate; en segundo lugar, compañías ligadas al sector renovable y la transición energética, en concreto han apostado fuerte por el sector fotovoltaico; y en último lugar, empresas cíclicas que fueron muy penalizadas por el mercado indiscriminadamente. Estos tres grupos concentran aproximadamente en torno al 60% del patrimonio. El fondo suele estar invertido en unos 40 valores. Y aunque en líneas generales está muy diversificado, también hay lugar para ideas de fuerte convicción. Estas últimas suelen pesar en torno a un 4% o 5% de la cartera pero deben cumplir un requisito: tienen que tener una visión favorable de todo el equipo. Precisamente, creen que esto último es una de las claves del éxito de este fondo: “Las ideas que hemos tomado por consenso y han tenido una posición relevante han representado el 40% de la rentabilidad histórica del fondo”, afirma Fuentes. Otro aspecto importante es la liquidez de las posiciones en las que invierten: “Si fuera necesario, somos capaces de deshacer el 80% de la cartera en tres días”, explica. Solo el 40% de las compañías está en el Ibex, el resto cotiza en el Mercado Continuo. Eso sí, no invierten en el Mercado Alternativo Bursátil (MAB).

marzo I Fundspeople 97

ENTREVISTAS el GURú por Regina R. Webb

98 Fundspeople I marzo

TNE

Cuando un barco parece ladearse demasiado, suele salir mejor optar por ser un poco contrarian. Para James Stuttard, si hay un claro consenso en 2021 es en materia de inflación. Entre los grandes gestores de renta fija, el 90% espera una subida en las tires de los bonos este año. Y no solo lo ve en el buy side. El problema es que los factores estructurales que empujan a la baja los precios no han desaparecido por la pandemia. Para el gestor de Robeco, muchos de los argumentos para un escenario bajista en la renta fija no se sostienen. TNE

gestor del Robeco Global Total Return Bond Fund marzo I Fundspeople 99

ENTREVISTAS el GURú

LA SOSTENIBILIDAD COMO FUENTE DE ALfA Como en todos los fondos de Robeco, la inversión bajo criterios sostenibles es una capa más de la estrategia. No solo por convicción, cuenta Stuttard. También como fuente adicional para generar un plus de rentabilidad. “Detectar debilidades en la sostenibilidad de países como Sudáfrica o Brasil nos ayudó a evitar el riesgo de su divisa”, cuenta. No se trata solo del nivel de compromiso con la sostenibilidad, sino de vigilar también la tendencia. Además, el equipo ha aumentado sus esfuerzos de engagement con los países soberanos en materia ASG.

nflación, inflación, inflación. Para James Stuttard, gestor del Robeco Global Total Return Bond Fund, no hay duda de que es el tema número uno en el debate macroeconómico para 2021. Una subida de precios en la segunda mitad del año que empujará a la baja la cotización de los bonos. Según resalta el gestor de Robeco, de entre los grandes gestores de renta fija, el 90% espera un incremento de la inflación este ejercicio. La mayoría están posicionados para ello con una duración inferior a la del índice. “Y no es solo el buy side. El sell side también tiene esa postura”, cuenta Stuttard. La inmensa mayoría ve unas tires más altas en los bonos al cierre del año. “Cuando un barco parece ladearse demasiado, suele salir mejor optar por ser un poco contrarian”, advierte. No es que Stuttard no vea una subida de la inflación. Al contrario. En marzo y abril, solo por el efecto base, será difícil hablar de riesgo deflacionario. Los precios del crudo habrán subido un 20%-30% interanual; la producción industrial en algunos países se habrá disparado un 40% entre un año y otro. “Pero eso solo nos dice algo sobre el pasado. Nos cuenta que en el segundo trimestre de 2020 hubo un shock en la demanda en varias partes de la economía con varios sectores congelados y que eso ya no está ocurriendo”, analiza. Para Stuttard, muchos de los argumentos para un escenario bajista en la renta fija no se sostienen. Porque para el gestor, los factores estructurales, la demografía, la globalización, la ralentización de la productividad, no han desaparecido. “Se trata de hacer los deberes. De analizar cuándo los mercados han ido demasiado lejos con su posicionamiento”, explica. Y este es el escenario con el que plantea la cartera del Robeco Global Total 100 Fundspeople I marzo

Return Bond Fund para 2021. Algo a tener claro es que la gestión del fondo es relativa al índice. En este caso, al Barclays Global Aggregate Index. Tiene un mandato de objetivo de generación de 150 puntos básicos de alfa a lo largo de un ciclo de mercado. “Este es un fondo para inversores que quieren una clara exposición a la renta fija”, señala. Dicho esto, el equipo gestor tiene ciertas libertades. Pueden estar defensivos de duración, hasta tres años, o estar infraponderados en países de baja beta como Suiza o Japón.

Fuentes de retorno

En un fondo con estas características, la decisión más importante es decidir las fuentes de retorno. La asignación de activos. Cuándo estar más positivos en deuda grado de inversión o en high yield. Cuándo optar por soberanos de la eurozona o bucear en emergentes. “Son decisiones absolutamente claves para un gestor global”, insiste Stuttard. Y 2020 fue un gran ejemplo de ello. La cartera comenzó el año con una sobreponderación en gubernamentales. Pero a medida que los mercados de crédito comenzaron a poner en precio la expansión del virus en EE.UU. y Europa comenzaron a cerrar esa posición a favor de una sobreponderación a corporativos. Concretamente, a papel estadounidense de grado de inversión y algunos bonos BB. “Esa rotación nos ayudó a proteger el capital de nuestros inversores en el primer trimestre”, asegura el gestor. Es también lo que les permitió capitalizar la recuperación y apreciación de los mercados en el segundo y tercer trimestre. Una segunda fuente importante de retorno esta en los tipos de interés globales. “Nosotros, en cambio, creemos que la duración es un mercado bastante eficiente”, cuenta.

“Prefiero asumir riesgo con una divisa AAA que con crédito BBB” “Hay literalmente miles de personas sentadas detrás de la pantalla de su Bloomberg intentando averiguar hacia dónde se va a mover el 10 años estadounidense. Para mí, no hay ventana para las ineficiencias ahí”. Donde sí ve oportunidad para generar alfa es en la curva de tipos con apuestas cross markets (entre distintos mercados). “Hay mucho dinero cautivo”, explica. “Muchos cuyo mandato solo les permite invertir en una divisa. Fondos de pensiones, aseguradoras, bancos centrales, etc.”. Son factores técnicos que crean nichos de ineficiencia. Un ejemplo que pone Stuttard: uno puede vender el 30 años alemán y comprar el 30 años japonés para generar 80 puntos básicos de yield adicional. “Y esto es inusual porque en los últimos 20 años el bono japonés ha cotizado 100 puntos básicos por debajo del alemán. Es una

consecuencia de las acciones del BCE. Ha distorsionado la curva del bund”, explica. Una tercera pata del proceso de gestión se cimenta sobre las divisas. Y Stuttard no se refiere al par euro/dólar, otro mercado muy eficiente en su opinión. Es en las monedas de países emergentes donde ve potencial para obtener rentabilidad. “Las divisas te permiten expresar apuestas con un perfil de riesgo distinto al que le daría un bono”, afirma. Pensemos, por ejemplo, en el petróleo. Si uno pensase que el precio del crudo va a subir podría comprar Tesoro americano ligado a la inflación o un bono high yield del sector energético estadounidense con rating CCC. “O podría comprar mejor coronas noruegas”, plantea el gestor. Y él lo tiene claro: “Prefiero asumir riesgo con una divisa AAA que con crédito BBB”. marzo I Fundspeople 101

ENTREVISTAS cinco minutos

Rudi Van den Eynde gestor del candriam equities oncology impact

“Buscamos compañías cuyos ingresos vengan, al menos en un 30%, de la lucha contra el cáncer” El fondo cumple dos años y ya se incluye entre los más vendidos en el mercado español.

l fondo Candriam Equities Oncology Impact acaba de celebrar sus primeros dos años de vida con varios éxitos a su espalda. El primero es su buena evolución, ya que desde su lanzamiento acumula una rentabilidad de más del 80% (datos a cierre de enero). El segundo es que ha conseguido superar la barrera de los 2.000 millones de euros en activos bajo gestión. El tercero es que este año cuenta con el Sello FundsPeople por su calificación de Blockbuster. Hablamos con Rudi Van den Eynde, gestor del fondo, sobre cómo se ha enfrentado un producto de este tipo a una pandemia como la del COVID. Lo primero que recalca es que este producto tiene una doble función. Por un lado, busca beneficiarse del buen comportamiento de las empresas en las que invierte, todas ellas muy centradas en la lucha contra el cáncer. Por otro, colabora de una manera altruista en esa causa, ya que destina el 10% de la comisión de gestión neta a organizaciones o fundaciones relacionadas con esta enfermedad. Aunque el universo en el que realiza esa selección activa de valores es tan amplio como lo es el sector salud, hay un criterio clave a la hora de hacer la primera criba. “El grado de pureza del fondo es del 50%-60%, ya que buscamos compañías cuyos ingresos vengan, al menos en un 30%, de la lucha contra el cáncer”, afirma. Y esa batalla incluye tanto a los fabricantes de medicamentos como a las firmas que se dedican a la investigación o a las que avanzan en los tratamientos y equipamientos que luego reciben los pacientes. No obstante, también analizan las otras líneas de negocio de las empresas en aras de ganar en diversificación.

impacto del COVID EN SU CARTERA

El plazo de inversión, que obedece a un proceso de selección bottom-up, es de largo plazo. De hecho, el turnover suele estar en niveles de entre el 30% y el 40%, en una cartera compuesta por entre 50 y 80 compañías. La pregunta es obligada: ¿qué impacto ha tenido la pandemia en este tipo de negocio teniendo en cuenta que gran parte de los esfuerzos están yendo ahora a la lucha contra el COVID? “El impacto ha sido mínimo en lo que respecta al tratamiento, ya que el cáncer es una enfermedad que afecta a muchísima gente”, afirma el gestor. “Tampoco creo que haya perjudicado a la investigación, pero es más difícil decir si ha afectado o no a la capacidad de diagnóstico. Es previsible que muchos de ellos hayan llegado tarde”. De ahí que no considere un riesgo para su cartera el COVID como tal. De hecho, en plena pandemia ha contado con un sesgo defensivo del que se han beneficiado sus inversores, como lo demuestra el 20% de rentabilidad lograda en 2020. ¿Cuáles son los riesgos, entonces? “Principalmente dos”, afirma. “El primero, equivocarnos con la selección de valores, y el segundo es geopolítico, en el sentido de que se imponga un control de precios sobre los medicamentos, ya que si estos son muy bajos supondrá un impedimento a la investigación”. 102 Fundspeople I marzo

Enrique Bailly-Baillière director general, Altex Partners

“Los inversores conservadores han sido expulsados de los mercados financieros” Entre fondos de inversión y carteras particulares, la firma atesora 250 millones de euros. El objetivo en cinco años es llegar a 1.000 millones.

on 15 años de track record, Altex Partners se ha dedicado en los últimos cinco a adaptar sus estrategias. La gestora española, orientada a clientes y family office que busquen proteger su patrimonio, se ha centrado en aprender de sus aciertos para identificar aquello que puede hacer crecer las inversiones de forma más segura. La entidad basa su estrategia en tres pilares. Así lo explica su director general, Enrique Bailly-Baillière. En primer lugar, considera que el crecimiento patrimonial ahora lo proporcionan las empresas, por ello, han desarrollado una metodología para detectar las más atractivas. Por otro lado, han cambiado su perspectiva de cómo afrontar los riesgos.“Con el intervencionismo de los bancos centrales y los flujos cambiantes, los bonos ya no ofrecen protección”, reflexiona Bailly-Baillière. Desde su punto de vista, los inversores conservadores han sido expulsados de los mercados financieros y quieren volver. “Tenemos que facilitar su entrada a través de coberturas de derivados para cubrir las carteras”, contextualiza el también director de Inversiones, que afirma que son las que mejor funcionan en las crisis. El tercer punto clave de su estrategia es la flexibilidad. “Hemos desarrollado un termómetro para medir el riesgo de mercado”, indica.

Las tres patas estratégicas acaban materializándose en el proceso de inversión de su gama de fondos compuesta por tres estrategias: Sigma Quality Stocks, Sigma Prudent Growth y Sigma Real Return. Los tres compartimentos de una sicav luxemburguesa, que entre todos atesoran 124 millones de euros de patrimonio. Además, la firma ofrece gestión de carteras particulares, que elevan el volumen de la firma a los 250 millones. La composición de estas carteras se articula con fondos propios y de terceros. A cinco años, según Bailly-Baillière, quieren alcanzar los 1.000 millones de patrimonio. Actualmente planifican el lanzamiento de un cuarto fondo, en este caso táctico, cuya estrategia estará basada en el termómetro del riesgo.

especialización

“Nos diferenciamos del resto de gestoras especializadas en que combinamos el análisis de acciones, derivados y el ser flexibles ante el contexto de mercado, en vez de concentrarnos en solo un área”, reflexiona Bailly-Baillière, quien destaca que han encontrado valor en dominar las tres y ver la interrelación entre unas y otras. “No somos una gestora tradicional, intentamos pensar en lo nuevo que viene y mejorar la gestión”, añade. marzo I Fundspeople 103

productos COMPARATIVA

por Ana Palomares

Renta fija emergente

el activo que lo tiene todo a su favor para triunfar en 2021

Barings Emerging Markets Sovereign Debt Fund

Candriam Sustainable Bond Emerging Market

M&G (Lux) Emerging Markets Bond Fund

Gestora: Barings Lanzamiento: 10/9/15 Divisa: DÓLAR Patrimonio: 1.208 ISIN: IE00BYXWSX94

Gestora: Candriam Lanzamiento: 14/11/16 Divisa: DÓLAR Patrimonio: 1.765 ISIN: LU1434519762

Gestora: M&G Lanzamiento: 21/9/18 Divisa: DÓLAR Patrimonio: 2.338 ISIN: LU1797810857

Rentabilidad 1 año: 5,48 Rentabilidad 3 años: 8,60 Rentabilidad 5 años: 10,55

Rentabilidad 1 año: 3,86 Rentabilidad 3 años: 4,33 Rentabilidad 5 años: -

Rentabilidad 1 año: 4,04 Rentabilidad 3 años: 4,00 Rentabilidad 5 años: 7,80

2018

16,19

-0,79

-6,10

10,85 -1,27

-6,21 -1,35

-3,18 2017

15,46

11,67

15,34

11,38

1 1 1 2016

Rentabilidad

13,69

Rentabilidad

22,34

Rentabilidad

2019

104 Fundspeople I marzo

2020

2 2 2 2016

2017

2018

2019

2020

2016

2017

Fuente: Morningstar Direct. Datos en la divisa base del fondo a 31 de enero de 2021. Datos de patrimonio en millones de euros.

La dificultad de encontrar rentabilidades reales positivas en los mercados desarrollados en un mundo marcado por la política de tipos al 0%, empuja a los inversores a buscar destinos más exóticos donde conseguir cupones atractivos.

33 3 2018

2019

2020

on un contexto de tipos al 0% que, además, se mantendrá a corto plazo, las posibilidades de conseguir rendimientos en renta fija de mercados desarrollados (tanto publica como privada) que superen a una inflación creciente son cada vez más escasas. Los mercados emergentes presentan algunas de esas oportunidades. No solo se trata de que ofrecen rentabilidades más altas que las vistas en los desarrollados, son muchas otras las cosas que tienen a su favor en un año de recuperación económica como se espera que sea 2021. Políticas monetarias acomodaticias en la mayor parte de los países acompañadas de estímulos fiscales,

expectativa de debilidad del dólar, repunte de los precios de las materias primas, relajación de las tensiones comerciales tras la salida de Donald Trump de la Casa Blanca y buenas previsiones en cuanto al crecimiento son solo algunos de los inputs que pueden llevar a la deuda emergente a ampliar su hueco en la distribución de activos. Pero hay otra razón más terrenal que justifica su presencia en las carteras: la cada vez mayor falta de alternativas que tienen los inversores para obtener rentas periódicas que, al menos, cuenten con una rentabilidad positiva descontada la inflación. “Este tipo de deuda es uno de los pocos activos de renta fija que aún ofrece

rendimientos decentes en un rango de entre el 4% y el 6%, y el número de inversores institucionales que han optado por el mismo ha sido escaso en los últimos años”, afirman desde Capital Group. Y es por ello que creen que “este telón de fondo podría favorecer los flujos hacia los bonos de mercados emergentes durante el próximo año, tanto en divisa fuerte como local”.

La gestión del riesgo

Eso sí, esas buenas cifras van acompañadas de riesgos y, según los gestores y gestoras de los fondos que forman parte de esta comparativa, la gran fuente de rentabilidad está precisamente en eso: en reducir los riesgos a la máxi-

Neuberger Berman Emerging Markets Debt

PIMCO GIS Emerging Markets Bond Fund

Principal GI Finisterre Unconstrained EmER. Markets Fixed Income

Gestora: Neuberger Berman Lanzamiento: 31/5/13 Divisa: DÓLAR Patrimonio: 3.424 ISIN: IE00B99K4563

Gestora: PIMCO Lanzamiento: 31/7/01 Divisa: DÓLAR Patrimonio: 4.395 ISIN: IE0030759645

Gestora: Principal Lanzamiento: 2/5/17 Divisa: DÓLAR Patrimonio: 1.378 ISIN: IE00BYP54N83

Rentabilidad 1 año: 2,98 Rentabilidad 3 años: 4,10 Rentabilidad 5 años: 7,87

Rentabilidad 1 año: 4,18 Rentabilidad 3 años: 5,34 Rentabilidad 5 años: 8,48

Rentabilidad 1 año: 5,65 Rentabilidad 3 años: 6,18 Rentabilidad 5 años: -

15,67

10,20

14,72

2017

2018

2019

2020

-0,62

-1,20

-1,11

-4,34

-0,98

-5,96

4 4 2016

Rentabilidad

15,47

Rentabilidad

15,29

14,02

12,10

Rentabilidad

5 5 5 6 6 6 2016

2017

2018

2019

2020

2016

2017

2018

2019

2020

marzo I Fundspeople 105

productos COMPARATIVA

Barings Emerging Markets Sovereign Debt Fund

Gestor Cem Karacadag

Candriam Sustainable Bond Emerging Market

GestorA Magda Branet

M&G (Lux) Emerging Markets Bond Fund

GestorA Claudia CaliCh

stock picking de Gobiernos

ENFOQUE sostenible EN DEUDA EMERGENTE

La importancia de la flexibilidad

Una de las grandes diferencias que presenta este fondo respecto al resto de productos que figuran en esta comparativa, es que solo invierte en deuda gubernamental de países emergentes. En la selección de las emisiones que incluyen en cartera no solo tienen en cuenta las perspectivas económicas que puede presentar un país o su capacidad de pago, sino también otros criterios extrafinancieros. “Desde nuestro punto de vista, es tan importante estar fuera de un país determinado si los fundamentos, la sostenibilidad, la gobernanza o la transparencia no se mantienen, como estar en un país basado en esos factores”, afirma su gestor, Cem Karacadag. Y siempre con esa visión de largo plazo que caracteriza a la gestora Barings. En la actualidad, donde ven las mejores opciones de inversión es en países como Colombia, México, Rumanía y Brasil dentro del universo de grado de inversión.

Se trata de un producto sostenible y como tal combina dos procesos de inversión integrado, un análisis best in universe para la parte de bonos soberanos y un proceso de inversión que busca el valor relativo dentro de la deuda emergente. Ambos pilares se aplican con un único objetivo: conseguir la mejor rentabilidad ajustada por riesgo. El primer paso es determinar el universo de inversión del fondo, y para ello se centra en las cuatro formas de capital de que disponen los países: capital humano, natural, social y económico. “Los países que tienen un rating pobre se quedan fuera del universo de inversión”, explica la gestora. Una vez hecha esa selección desde el punto de vista ASG, analizan qué tipo de activos y regiones pueden permitirle conseguir ese valor relativo que pretende alcanzar el fondo. En 2020, una fuente de alfa fue la alta exposición a los mercados emergentes en moneda local durante el segundo semestre, así como la exposición a deuda de Rumanía, entre otras posiciones.

En un contexto de altas dispersiones, la flexibilidad a la hora de gestionar una cartera se ha convertido en algo imprescindible para conseguir generar alfa. De esa flexibilidad presume este fondo, ya que no está limitado por su índice de referencia y ofrece una amplia diversificación por país, moneda y calificación crediticia. Eso permitió que en marzo, cuando se produjeron ventas indiscriminadas en los mercados emergentes, su gestora crease un colchón de efectivo y otros instrumentos líquidos para gestionar el riesgo de liquidez. “Aumentamos la exposición a activos de alta liquidez al 20% y mantuvimos un alto nivel de diversificación de la cartera en general”, afirma Calich. Si bien esa estrategia, que implicaba una sobreponderación en activos duramente castigados, les ocasionó estar por debajo del índice en algunos momentos de mercado, también les permitió rebotar con fuerza cuando el mercado se dio la vuelta en abril, generando un efecto muy positivo en el fondo.

106 Fundspeople I marzo

Neuberger Berman Emerging Markets Debt GestorES Gorky Urquieta, Rob Drijkoningen, Bart van der Made

PIMCO GIS Emerging Markets Bond Fund

GestorES Javier Romo, Yacov Arnopolin, Pramol Dhawan

Principal GI Finisterre Unconstrained EmER. Markets Fixed Income

Gestor Damien Buchet

Una cartera muy poco común

solidez, base de la cartera

flexibilidad en un mundo cambiante

La combinación de un análisis top-down en la selección de emisiones y otro bottom-up en lo que se refiere a la identificación de las geografías con mayor potencial, es lo que está detrás del comportamiento por encima del índice que ha tenido este fondo a corto y largo plazo. Según los datos de Morningstar, ha batido a su índice de referencia en cada uno de los últimos cinco años. Rob Drijkoningen, confía en que este año sea positivo para su cartera, confeccionada teniendo en cuenta los diferentes riesgos del mercado y con la mente puesta en aprovechar los catalizadores positivos que presenta la deuda emergente. Entre ellos, la debilidad del dólar, la relajación de las tensiones comerciales o la expectativa de una recuperación económica ante las vacunas. “Hemos añadido exposición a determinados países en los que vemos tendencias políticas positivas”, afirma, y su posicionamiento en Rumanía o Turquía son un ejemplo.

Su cartera está altamente diversificada, a lo que contribuye que pueda invertir tanto en emisiones de compañías y gobiernos de países emergentes como en emisiones de empresas de naciones vinculadas a las economías en vías de desarrollo. De ahí que en la actualidad, el 77% de su cartera esté en emisiones de países emergentes, que combina con una exposición del 10% en títulos de deuda soberana de EE.UU. Una estrategia que les ha permitido cosechar un resultado superior al de su índice de referencia en siete de los últimos 10 años, incluido 2020, que despidió con un alza cercana al 5%, algo que no fue fácil de conseguir. “Aunque el fondo ha evitado la mayoría de los países de alto riesgo que incurrieron en incumplimientos el año pasado, incluido el Líbano, tuvimos exposición a los bonos de Argentina”, reconocen sus gestores. No obstante, les benefició salir de forma ordenada del país, lo que minimizó el impacto de la reestructuración.

El objetivo que persigue este fondo es dar a sus partícipes el 90% de la rentabilidad de las subidas del mercado donde invierte, contener a la mitad las caídas y todo ello asumiendo una volatilidad un 50% menor. Tres objetivos contrapuestos que beben de la gestión conjunta de riesgo y rentabilidad obedeciendo a cuatro factores: rentas como principal componente de la rentabilidad de la cartera; alfa de los activos más idiosincrásicos o estrategias de valor relativo; momentum y liquidez para los momentos de estrés del mercado. Su gestor es consciente de que la clave del éxito está en evitar los sustos que puedan venir de algunas regiones o empresas en caso de que se confirme una ralentización de la economía en términos generales o un crecimiento demasiado fuerte en EE.UU. que ponga sobre la mesa el temido taper tantrum. De ahí que el gestor considere básico contar con una cartera flexible que le permita adaptarse a un mundo cada vez más cambiante.

marzo I Fundspeople 107

productos COMPARATIVA

1 11 1

2 22 2

Barings Emerging Markets Sovereign Debt Fund

3 33 3

Candriam Sustainable Bond Emerging Market

Patrimonio

M&G (Lux) Emerging Markets Bond Fund

Patrimonio

1.208

Patrimonio

2.338

1.765

382

1.053

665 20 2016

2018

2019

2020

109

2017

4 3

2018

2019

2020

657 2016

2017

2018

2019

2020

MAPA

riesgo/ rentabilidad

5 2 8

2016

2017

Barings Emerging Markets Sovereign Debt Fund

Candriam Sustainable Bond Emerging Market

M&G (Lux) Emerging Markets Bond Fund

Neuberger Berman Emerging Markets Debt

PIMCO GIS Emerging Markets Bond Fund

Principal GI Finisterre Uncons. Emerg Mk. Fixed Income

Divisa base (dólar) 10

4 4

Rentabilidad anualizada 3 años (%)

Barings Emer. Markets Sovereign Debt

Candriam Sustainab. Bond Emer. Market

M&G (Lux) Emer. Markets Bond

Neuberger Berman Emer. Markets Debt

PIMCO Emerging Markets Bond Fund

Principal GI Finisterre Unc. Emer. Markets FI

RENT. anUAL a 3 AÑOS

8,60

4,33

4,00

4,10

5,34

6,18

VOLATILIDAD A 3 AÑOS

11,27

9,30

11,70

12,23

11,01

7,88

MáXIMA CAíDA 3 AÑOS

-13,95

-11,02

-15,79

-15,90

-14,27

-10,02

RATIO SHARPE 3 AÑOS

0,66

0,35

0,27

0,40

0,61

Alfa 3 AÑOS

2,88

-0,77

-1,87

-2,05

-0,53

1,31

Beta 3 AÑOS

0,36

0,32

0,43

0,39

0,30

108 Fundspeople I marzo

Fuente: Morningstar Direct. Datos en la divisa base del fondo a 31 de enero de 2021.

Volatilidad 3 años (%)

Neuberger Berman Emerging Markets Debt

44 4

Principal GI Finisterre Unconstrained EmER. Markets Fixed Income

PIMCO GIS Emerging Markets Bond Fund

Patrimonio

55 5

66 6

Patrimonio

3.424

Patrimonio

1.378

4.395 2.227

3.565

1.293

711

2.767

810

2.462

346

2.116 2016

2017

2018

2019

2020

ma expresión. “El principal motor de los resultados fue maniobrar a través de los múltiples impagos soberanos a lo largo del año. Nos ausentamos del Líbano antes de que se anunciara su default”, recuerda Rob Drijkoningen, gestor de Neuberguer Berman. Un escenario que explica la alta dispersión que hay en términos de rentabilidad en estas estrategias. De hecho, todos los gestores incluidos en esta comparativa coinciden a la hora de señalar como clave la gestión activa, sobre todo para reducir el riesgo de un mercado volátil. La buena gestión del riesgo implica no solo una buena selección geográfica o de las emisiones que hay que incluir en cartera sino también una óptima gestión de las divisas. Y ahora las emergentes cuentan en términos generales con más puntos a favor que en contra. “Pensamos que las divisas de los mercados emergentes siguen estando ampliamente infravaloradas en un entorno en el que podríamos ver una continua presión sobre el dólar estadounidense”, afirma Claudia Calich, gestora de M&G Investments. Por eso, entre sus planes figura el aumentar selectivamente la exposición a los emisores de mayor rendimiento en moneda local. Damien Buchet,

2016

2017

2018

2019

2020

gestor de Finisterre, es de la misma opinión, ya que uno de los últimos movimientos que ha hecho en su cartera es la reducción de posiciones en euros y el incremento en divisas latinoamericanas.

La amenaza es EE.UU.

Sin embargo, este optimismo con respecto a las divisas emergentes puede cambiar de la noche a la mañana si se materializa uno de los grandes riesgos a los que se enfrenta este mercado: la posibilidad de que EE.UU. crezca más de lo esperado y acabe por desencadenar un nuevo taper tantrum. “El mayor riesgo para la cartera en la actualidad es uno al que muchos de nosotros nos enfrentamos y es la posibilidad de que suban los tipos del Tesoro de EE.UU. como consecuencia de los nuevos estímulos”, afirma Cem Karacadag, gestor de Barings. Una subida de tipos que traería consigo un cambio de tendencia en la trayectoria bajista del dólar que tan bien ha sentado a las divisas emergentes hasta ahora. Eso, unido al otro gran riesgo, el de “los retrasos significativos en el suministro de vacunas en los países en desarrollo o en los países emergentes, que podrían amenazar la recuperación económica y provocar nuevos brotes

2016

2017

194 2018

2019

2020

de aversión al riesgo”, como explica el equipo gestor de mercados emergentes de PIMCO. Esto traería consigo un cambio de sentimiento radical hacia la deuda emergente. Es por ello que la segunda gran coincidencia de los gestores, además de la necesidad de gestión del riesgo, sea destacar la importancia de la flexibilidad en la gestión para adaptarse a los cambiantes contextos del mercado. “La flexibilidad del mandato es lo que permite al equipo gestor construir una cartera de mejores ideas, con la libertad de invertir en cualquier título de deuda en cualquiera de los mercados emergentes, pudiendo ir donde veamos valor”, apunta Calich.

Criterios de selección: fondos de renta fija global emergente con divisa en dólares Sello FundsPeople en España e Italia y con mayores entradas de capital en el último año. Algunos de los productos mencionados pueden no estar registrados en la CNMV y, por tanto, no son susceptibles de comercialización en España. La información sobre instituciones de inversión colectiva u otros instrumentos financieros incluida en FundsPeople se presenta únicamente con fines informativos e ilustrativos y no debe interpretarse en ningún caso como una oferta de venta o recomendación de inversión. La información no constituye una descripción completa de las instituciones de inversión colectiva u otros instrumentos financieros, mercados o desarrollos a los que se hace referencia.

marzo I Fundspeople 109

PRODUCTOS renta fija

por Marta Cuevas

Flujos semestrales de dinero en las principales Categorías de Renta Fija (2012-2020)

150.000

100.000

50.000

-50.000

Fuente: Morningstar. Datos en millones de euros.

El fantasma del

taper tantrum

¿Qué ocurre cuando un padre que está enseñando a su hijo a montar en bicicleta comenta que dentro de poco podrá empezar a montar solo? Podría pasar que el niño, por miedo a caerse, se enrabiete. El hecho de pensar en que tendrá que pedalear sin ayuda le hace entrar en pánico. Más tarde, cuando vea que puede hacerlo sin problema, esa rabieta quedará en una anécdota.

110 Fundspeople I marzo

2do. SEM. 2016

1er SEM. 2016

2do. SEM. 2015

1er SEM. 2015

2do. SEM. 2014

1er SEM. 2014

2do. SEM. 2013

1er SEM. 2013

2do. SEM. 2012

1er SEM. 2012

-100.000

renta fija áfrica renta fija asia renta fija australia y nueva zelanda renta fija australia renta fija canadá renta fija emergente renta fija europa renta fija varios renta fija global renta fija High Yield renta fija vinculada a la inflación renta fija japón renta fija latinoamérica varios asignación moderada mercado monetario varios otros otros europa renta fija renta fija libras

l año 2013 estuvo marcado por meses de volatilidad. En mayo, Ben Bernanke mencionó la posibilidad de que la Fed empezase a reducir la compra de activos que llevaba haciendo los últimos años para paliar los efectos de la gran crisis. La simple mención de este hecho desencadenó una rabieta del mercado que hizo que la rentabilidad del bono americano a 10 años pasara del 2% al 3% en apenas cuatro meses. La situación que vivimos después de la crisis de 2008, que llevó a los bancos centrales a aumentar su balance hasta niveles insospechados, recuerda a lo que estamos viviendo en la actualidad.

2do. SEM. 2020

1er SEM. 2020

2do. SEM. 2019

1er SEM. 2019

2do. SEM. 2018

1er SEM. 2018

2do. SEM. 2017

1er SEM. 2017

mercado monetario libras

La crisis del coronavirus ha puesto en jaque la economía mundial y los bancos centrales han ejercido su papel de sostén del mercado con políticas expansivas, a las que se han unido políticas fiscales. El problema puede surgir cuando, progresivamente, las autoridades monetarias empiecen a retirar los estímulos. Aunque en su reunión de enero, la Fed ha querido dejar claro que, para evitar un posible escenario como el de mayo de 2013, no va a reducir su actividad a corto plazo. Las palabras de Bernanke ocho atrás provocaron el miedo en los mercados y supusieron salidas netas de flujos de los fondos de renta fija en el segundo

renta fija usa

semestre de 2013 por valor de 15.000 millones de euros, después de muchos meses de entradas. El comienzo de la normalización monetaria suponía para las economías emergentes un desafío especial, ya que una apreciación del dólar significaba para ellas un encarecimiento de su deuda. Donde más retiradas se produjeron fue en renta fija emergente y global, con reembolsos de 10.000 y 11.000 millones, respectivamente. A pesar de todo, a nivel global, las entradas del primer semestre compensaron estas salidas y el año cerró con entradas netas positivas en renta fija de 52.000 millones. En términos de rentabilidad, la primera reacción de las distintas marzo I Fundspeople 111

PRODUCTOS renta fija

Rentabilidad de las distintas categorías de fondos de renta fija en 2013 y 2020 (en %) 2013 Fondo

Año 2013

Enero 22 Mayo

22 de Mayo30 Junio

2020 23 Mayo 18 Dic.

18 Dic. 2013 29 Oct. 2014

Año 2020

Enero28 Febrero

Marzo

Abril 202031 Ene. 2021

Corporativos

2,7

2,3

-2,2

0,3

5,9

2,2

-6,4

-6,8

Gobiernos

1,4

2,1

-2,3

-0,4

8,0

3,3

-0,3

-2,3

3,1

Gobiernos corto plazo

1,7

1,0

-0,7

0,6

1,8

0,6

-0,3

-0,8

0,6 17,6

High yield

9,0

7,7

3,9

-3,0

3,0

3,8

1,2

-14,0

-12,6

Vinculados a la inflación

-2,9

0,1

-3,4

-2,8

4,5

1,5

-5,2

-5,6

7,4

Mercados emergentes global

-9,5

2,3

-8,2

-11,2

12,8

-2,8

-12,0

-13,6

10,4

-13,3

3,2

-9,3

-14,9

7,7

-5,8

-13,4

-11,7

7,9

-5,8

3,9

-7,0

-9,3

13,3

-1,7

-11,5

-14,0

11,6

Mercados emergentes moneda local Mercados emergentes global corporativos

Fuente: Morningstar. Los datos de rentabilidad se muestran en porcentaje, en tasas anualizadas, medidas en euros.

Con el bono americano ofreciendo un 1,2% y el bund un -0,43%, el mundo emergente gana atractivo

categorías de fondos de renta fija fue de caídas, produciéndose las más relevantes en la renta fija emergente, que perdió cerca de un 8%, siendo los fondos en divisa local los que más sufrieron. Esta primera reacción se fue atemperando en el año para la mayoría de las categorías. No fue así para los emergentes, que acabaron 2013 en terreno muy negativo, con pérdidas de hasta un 13% en los fondos de divisa local. Una vez empezada la tan temida retirada de estímulos, y hasta su fin a finales de 2014, todas las categorías obtuvieron rentabilidades positivas. Si 2014 fue un año de entradas en renta fija, el segundo semestre de 2015, meses previos a 112 Fundspeople I marzo

la efectiva subida de tipos, reflejó de nuevo el miedo y se vieron salidas netas por valor de 46.000 millones. Afectaron con mucha intensidad a los mercados emergentes y a la renta fija en dólares, de donde salieron 16.000 y 10.000 millones, respectivamente. La llegada de la pandemia hizo retroceder de manera significativa las rentabilidades de los fondos de renta fija. Estos ya venían acumulando importantes pérdidas en el año 2020, especialmente en la categoría emergente. En el mes de marzo, las estrategias más castigadas fueron las de high yield (-12,5%) y las de renta fija emergente, que llegaron a perder un 14% en la parte de bonos corporativos. Tras el susto inicial, los bancos centrales comenzaron su tarea de sostener al mercado consiguiendo que, a excepción de la deuda emergente, todas las categorías acabasen el año 2020 en positivo.

importantes salidas

En términos de flujos, en el primer semestre del año pasado vimos grandes salidas de renta fija emergente y europea de 16.000 y 19.000 millones, respectivamente. Estos reembolsos fueron compensados en parte por las entradas en renta fija dólar y global,

aunque el balance total de la categoría de deuda fue de reembolsos netos por valor de 12.000 millones. Sin embargo, los flujos volvieron a ser positivos y el segundo semestre se saldó con entradas netas por 88.000 millones de euros. La categoría emergente recuperó casi en su totalidad lo perdido en la primera parte del año, especialmente en Asia, que superó con creces las salidas del primer semestre. Con el bono americano a 10 años ofreciendo un 1,2% de rentabilidad y el bund en el -0,43%, los inversores han vuelto a mirar al mundo emergente. Allí las rentabilidades son más atractivas y las perspectivas de recuperación económica más tempranas. Además, gran parte del aumento de la deuda que se ha dado en estos países ha tenido lugar en el mercado doméstico y en divisa local, lo que los hace menos dependientes de la deuda externa. La visión positiva para 2021 se basa en la creencia de que los bancos centrales mantendrán su apoyo por largo tiempo. Powell es consciente del riesgo que supone un giro demasiado temprano en su política monetaria y, por eso, ha dejado claro que aún queda un largo camino y que tendrán cuidado al comunicar sus intenciones. ¿Será suficiente para evitar una rabieta de los mercados?

PRODUCTOS emergentes

por Ana Palomares

Los emergentes lideran el crecimiento mundial Perspectivas del crecimiento del PIB en las distintas regiones (%).

-5,8 -4,4

+5,2

2021

+3,9

-1,7

2020

+8,0

economías avanzadas asia emergente y en vías de desarrollo

mundo

-3,0 +3,1 -8,1

+3,6 Africa subsahariana

América Latina y caribe

-3,3

+6,0

economías emergentes y en vías de desarrollo

Fuente: Bond Vigilantes (M&G investments).

lo que E vale en

emergentes Los mercados emergentes se han convertido en el gran objeto de deseo de los inversores para este año. Analizamos las causas y los segmentos de mercado que presentan las mejores oportunidades.

s un clásico que durante las últimas semanas del año y primeras del siguiente las gestoras de activos muestren sus cartas, antes vía reuniones presenciales y ahora a través de zoom, e indiquen en qué tipo de mercados y activos ven las mejores oportunidades. Para este 2021 hay un amplio consenso a la hora de establecer el área geográfica que presenta los mayores vientos a favor: los mercados emergentes. De hecho, según los datos del Institute of International Finance que recoge Finantial Times, los mercados de acciones y bonos de estos países (recogen datos de las 63 mayores economías emergentes) registraron flujos por valor de 180.000 millones de dólares en el cuarto trimestre de 2020. Esto elevó las entradas totales de marzo a diciembre a más de 360.000 millones de dólares. Las razones que apoyan esta vuelta del apetito inversor por la región son varias. Por una parte está la previsión de que su recuperación económica marzo I Fundspeople 113

PRODUCTOS emergentes

será superior y más rápida que la de los mercados desarrollados. En su última revisión, el FMI mejoró en tres décimas la expansión de estas economías en 2020 hasta un 6,3%. Y en esa mejora han tenido que ver tanto la mayor resiliencia al COVID que han mostrado muchos países asiáticos, como el beneficiarse de la recuperación económica global. “Las economías emergentes son, históricamente, más del doble de sensibles a la recuperación del comercio mundial que las desarrolladas”, afirma Luca Paolini, estratega de Pictet. “A medida que el crecimiento mundial se recupere en 2021 y los países desarrollados busquen reabastecer sus cadenas de suministro, los países ricos en materias

ni la renta variable ni la renta fija se salvan de la alta dispersión “Hay diversas razones que explican la diferencia de rentabilidad entre mercados emergentes, como la debilidad de los sistemas de salud, la rapidez de la respuesta gubernamental o la capacidad de proporcionar apoyo fiscal. Esto nos sirve de recordatorio de que los mercados emergentes no deben ser vistos como un bloque homogéneo”, advierte David Rees, economista sénior de mercados emergentes de Schroders. Según los datos de Morningstar, el gap entre la rentabilidad anualizada a tres años del mejor fondo de renta variable global emergente y el peor es de 32 puntos porcentuales. En el caso de los fondos de renta fija global emergente, esa diferencia es de 20 puntos porcentuales.

primas se beneficiarán, ya que los metales industriales y otras commodities son muy utilizadas en la infraestructura básica, así como los componentes tecnológicos y bienes de consumo”, puntualizan en Capital Group. También tienen a su favor otros aspectos de carácter interno (el apoyo fiscal y monetario que están recibiendo en líneas generales tanto de sus gobiernos como de sus bancos centrales), como externo. Dentro de estos últimos está la victoria de Joe Biden en EE.UU., que implica, en teoría, una cierta distensión en las relaciones comerciales con los emergentes en general y con China en particular. “Se espera un marco de política más basado en la opinión de expertos, en lugar

Así ha evolucionado el peso de los emergentes a lo largo de las últimas décadas Evolución en % de la distribución de los ingresos corporativos globales por regiones. EMERGENTES

pacÍficO

emea

Evolución del peso de los emergentes en el MSCI ACWI (en %). 14

NORTEamÉrica

100 12

6 40 4 20 2

0 2004

2006

2008

2010

Fuente: MSCI.

114 Fundspeople I marzo

2012

2014

2016

2018

2020

2002

2004

2006

2008

2010

2012

2014

2016

2018

2020

de reacciones instintivas y tuits a las tantas de la noche. Las relaciones entre EE.UU. y China seguirán siendo un tema de gran relevancia”, apuntan en M&G Investments. Sin olvidar la previsible debilidad del dólar. Todo ello ha llevado a los inversores a posicionar sus carteras en consecuencia. Según la encuesta de enero de BofA Securities, el 62% de los gestores de fondos sobrepondera en sus carteras las acciones de mercados emergentes, récord histórico, y eso que la encuesta se publica desde 2001 (ver gráfico). Unas acciones que, además, tienen cada vez más peso en el mercado.

OPORTUNIDADES

¿Dónde están ahora las mejores oportunidades? Esa es la pregunta que hemos lanzado a los gestores de algunos de los fondos con Sello FundsPeople 2021 que invierten en mercados emergentes a nivel global, tanto de renta variable como de renta fija. “A largo plazo, y ahora también a corto y medio, los dos sectores de mercados emergentes más prometedores desde el punto de vista del rendimiento están relacionados con el consumo: los servicios de comunicación y el consumo discrecional”, afirma Wim-Hein Pals, responsable del Equipo de Mercados Emergentes de Robeco. Roger Merz, gestor del Vontobel AM, cuyo fondo Vontobel Fund Sustainable Emerging Markets Leaders cuenta con el Sello FundsPeople 2021 por su calificación ABC, añade a la lista algunos valores del sector tecnológico y el sector financiero. “Nuestro análisis muestra que el 20% de las acciones más caras cotizan ahora con la mayor prima de precio/ beneficio respecto al mercado que se ha registrado desde el inicio de nuestro estudio hace 20 años”, explica Merz.

El destino favorito de los inversores de cara a 2021 Gestores que estÁn sobreponderados (%)

rent. relativa entre MSCI EM vs. MSCI World

100 Récord 90

80 40

60 50

40 -20

-40

Fuente: BofA Global Fund Manager Survey.

Según los datos de Federated Hermes, se espera que el mayor crecimiento del beneficio por acción venga de los sectores emergentes ligados a factores más growth.

NO SOLO RENTA VARIABLE

Por su parte, Austin Forey, cogestor del JPMorgan Funds Emerging Markets Equity Fund, que cuenta con Sello FundsPeople 2021 por su calificación ABC, incide en analizar más a la compañía que a un grupo sectorial o región. “Nos interesan los factores específicos de una empresa determinada, especialmente sus puntos fuertes y débiles desde el punto de vista de la competencia, y cómo puede transformar en un rendimiento financiero las ventajas que posee frente a sus rivales”. Pero esa preferencia por lo emergente no solo se ve en la renta variable.

La renta fija figura cada vez más en las recomendaciones de inversión para este año debido, entre otras cosas, a la mayor dificultad de los inversores por conseguir rentabilidades reales positivas en un contexto de tipos al 0%. Además, tal como explica Yerlan Syzdykov, Director de Mercados Emergentes de Amundi, “las divisas locales tienen todos los ingredientes para obtener buenos resultados en 2021: baja inflación, bancos centrales en un entorno de tipos bajos y una recuperación cíclica”. También en este caso, los sectores con más potencial son los ligados a negocios que se beneficien de ese repunte de la economía doméstica, además de algunas emisiones de deuda pública que tan bien funcionaron como alternativa a los bunds o T-Notes en los peores momentos de la crisis. marzo I Fundspeople 115

PRODUCTOS Carteras

por Mark Hinton

Tras las bruscas caídas del primer trimestre de 2020, las pequeñas y medianas empresas europeas participaron de la recuperación de las cotizaciones en los meses posteriores, favorecidas por el sentimiento de propensión al riesgo Distribución sectorial: sectores con mayor peso en carteras Fondo

Sello Funds People 2021

Materiales Comunicabásicos ciones

Consumo cíclico

Consumo defensivo

Salud

Industria

Inmobiliario

Tecnología

Energía

Finanzas

Utilities

Threadneedle European Smaller Companies Fund

DABC

8,66

8,51

12,01

2,53

26,61

19,08

3,59

15,31

3,59

15,31

BNP Paribas Funds Europe Small Cap

DABC

10,98

1,81

13,69

3,42

5,14

24,1

19,02

3,19

17,82

3,19

17,82

Comgest Growth Europe Smaller Companies

DABC

6,7

4,05

11,33

3,29

5,57

32,06

10,32

2,92

20,62

2,92

20,62

MFS MF European Smaller Companies Fund

DABC

7,99

6,97

10,18

3,64

1,86

24,38

21,89

3,99

16,49

3,99

16,49

Threadneedle Pan European Smaller Companies

DABC

1,42

13,33

7,28

1,8

18,18

13,73

10,82

20,29

10,82

20,29

Berenberg European Small Cap

DABC

3,76

12,58

8,56

2,63

18,96

10,12

11,67

26,87

11,67

26,87

DJE Mittelstand & Innovation

DABC

15,21

10,23

1,9

6,89

20,5

8,73

19,32

8,73

19,32

Echiquier Entrepreneurs

DABC

5,63

3,8

11,45

4,13

33,55

26,47

7,21

4,53

7,21

4,53

T. Rowe Price Funds European Smaller Comp. Equity Fund

DABC

15,79

4,05

10,63

3,62

2,88

8,86

19,04

4,1

26,49

4,1

26,49

Threadneedle Pan European Small Cap Opportunities

DABC

1,9

4,01

36,82

1,32

13,61

31,1

4,38

Valentum FI

DABC

2,57

29,07

3,44

8,49

35,15

10,13

Wellington MF Pan European Small Cap Equity Fund

DABC

13,25

13,33

12,82

0,79

0,84

21,63

15,75

5,29

15,51

5,29

15,51

Fuente: FundsPeople y Morningstar. Criterios de selección: fondos de renta variable europea mediana/pequeña capitalización con Sello FundsPeople 2021. Datos en %.

116 Fundspeople I MARZO

n un año extraordinario dominado por movimientos extremos del mercado, las acciones de pequeñas y medianas empresas europeas acabaron 2020 en terreno positivo, por delante de sus competidoras de mayor capitalización. El índice MSCI Europe SMID Cap subió un 4,4% frente al -3,3% que generó el MSCI Europe. La devastación que trajo la COVID-19 obligó a cerrar tiendas y fábricas en todo el continente, lo que perjudicó a las empresas europeas más grandes. Por el contrario, las empresas de menor tamaño se beneficiaron de las mejoras de la actividad local y del sentimiento más optimista, a medida que fue avanzando el año. En el primer trimestre de 2020, el mercado bursátil protagonizó una de las caídas más vertiginosas de la historia, a lo que siguió la adopción de un conjunto de medidas sin precedentes tanto por tamaño como por rapidez por parte de los bancos centrales. Solo en marzo de 2020, el índice MSCI Europe SMID Cap se dejó un 19,4%. Las bruscas caídas vinieron seguidas de un fuerte rebote en los meses posteriores. A medida que avanzó el año y los indicadores económicos fueron mejorando, las pequeñas y medianas empresas se vieron favorecidas por el sentimiento de propensión al riesgo. Los sectores cíclicos, más expuestos a la economía europea, están ampliamente representados en el MSCI Europe SMID Cap. A cierre de enero de 2021, los tres sectores con más presencia en el índice eran el industrial, con una ponderación del 23%, el financiero (13,3%) y el consumo discrecional (13,2%). En cambio, los sectores defensivos como utilities (4,5%) y consumo

básico (4,3%) tienen menos peso. Las pequeñas y medianas empresas europeas continuaron avanzando durante el cuarto trimestre de 2020, y el índice de small-mid caps subió un 15%. Las buenas noticias sobre las vacunas fueron el catalizador que reavivó el apetito por el riesgo en noviembre. El sentimiento de los inversores se vio respaldado, además, por la decisión del Banco Central Europeo (BCE) de ampliar su programa de compras de emergencia frente a la pandemia (PEPP). La victoria de Joe Biden en las presidenciales estadounidenses, la ansiada firma de un acuerdo sobre el Brexit y el anuncio de estímulos adicionales fueron los factores que más impulsaron a los mercados. Destacamos dos fondos dentro de esta categoría. En primer lugar, el Threadneedle (Lux) Pan European Smaller Companies Fund. Con el objetivo de generar crecimiento del capital a largo plazo mediante la inversión activa en empresas europeas de pequeña y mediana capitalización, el gestor identifica oportunidades poco cubiertas por los analistas, infravaloradas y de nicho. Philip Dicken lleva al frente de este fondo desde su lanzamiento, en noviembre de 2005, y Mine Tezgul fue nombrada cogestora de la cartera en diciembre de 2019. El fondo combina un stock picking activo (dentro de las temáticas identificadas por el equipo europeo) con las perspectivas macroeconómicas de Threadneedle.

La asignación de activos responde principalmente a la selección de valores y la gestión del riesgo, diversificando entre temáticas no correlacionadas, sectores y capitalizaciones de mercado. El gestor selecciona unas 80-100 empresas con un tamaño inferior a las 300 compañías más grandes del índice FTSE World Europe. El índice de referencia del fondo solo se usa con fines comparativos, ya que los gestores pueden adoptar posiciones activas e invertir libremente donde vean potencial alcista en términos absolutos.

rentabilidad

En cuanto a los factores de rentabilidad, el enfoque de los gestores los lleva a seleccionar empresas de gran calidad con poder de fijación de precios y ventajas competitivas, lo que suele traducirse en una cartera defensiva y orientada al crecimiento. El fondo, que no suele variar mucho su posicionamiento ante los cambios macro o de mercado a corto plazo, ha generado rentabilidades superiores en diferentes ciclos, registrando un peor comportamiento, en general, en momentos en los que no se recompensa la calidad, como durante los trash rallies de 2009, 2013 y la segunda mitad de 2016. Este fondo tiende a comportarse peor en términos relativos cuando las acciones value o los valores de menor calidad superan al mercado, como ocurrió en el segundo semestre de 2016. El énfasis en empresas growth de calidad y solventes se ve reflejado en su im-

las buenas noticias sobre las vacunas fueron el catalizador que reavivó el apetito por el riesgo en noviembre MARZO I Fundspeople 117

TNE R

PRODUCTOS Carteras

TNE

La opinión de Isabel de Liniers Senior sales, DWS Iberia

el msci europe smid cap subió en 2020 un 4,4% frente al retroceso del 3,3% del msci europe presionante capacidad para preservar el capital. Una de las ventajas de este estilo de inversión es que, en momentos de corrección, los inversores tienden a decantarse mayoritariamente por este tipo de empresas, que suelen ser capaces de defender sus beneficios. La estrategia obtuvo rentabilidades claramente superiores durante los mercados bajistas de 2007, 2008, 2011 y 2018 así como en 2014, cuando los inversores volvieron a favorecer un estilo de inversión centrado en empresas de calidad. Asimismo, registró sólidas rentabilidades en 2019 y 2020, cuando la preferencia del fondo por las empresas de alta calidad se vio recompensada por los inversores.

diversificación

El MFS Meridian European Smaller Companies invierte en renta variable paneuropea, fue lanzado en 2001 y lo gestionan Peter Fruzzetti y Sandeep Mehta, este último como cogestor desde 2016. El fondo intenta superar al índice MSCI Europe SMID Cap con una cartera de entre 75 y 135 valores muy diversificada por industrias, sectores y países y con un claro énfasis en el riesgo bajista y en invertir en negocios predecibles a largo plazo. Es un producto core de renta variable europea de estilo GARP (crecimiento a un precio razonable) que invierte en empresas con una capitalización de mercado inferior a los 10.000 millones de euros. Las ponderaciones sectoriales y geográficas se derivan del proceso de selección de valores bottom up del fondo, por lo que pueden diferir del índice. El tracking error suele si118 Fundspeople I MARZO

tuarse en el punto medio del rango del 3%-8% frente a este. En opinión de los gestores, las cotizaciones responden a un crecimiento sostenible de los beneficios y a la aceleración de los flujos de caja, por lo que el análisis fundamental bottom up es la mejor forma de identificar, de forma consistente, pequeñas y medianas empresas europeas que resulten atractivas. El fondo se centra en negocios que gocen de una ventaja competitiva clara y sostenible, elevados niveles de flujo de caja libre, un balance solvente, un sólido equipo directivo y un modelo de negocio resiliente para crear una cartera de gran calidad, con una rentabilidad de los recursos propios muy alta en comparación con el índice y que suele comportarse mejor (en términos relativos) en mercados bajistas como el de 2018 o en entornos con una baja rentabilidad de mercado. Por el contrario, responde peor en mercados fuertemente alcistas como el de 2017. Otras situaciones en las que las rentabilidades relativas tienden a verse perjudicadas, serían cuando los mercados se ven impulsados por el momento u otros factores no fundamentales o cuando los valores de menor calidad registran un mejor comportamiento, como sucedió en 2013 o en la segunda mitad de 2016. El fondo se comportó muy bien durante los primeros meses de 2020, sobre todo en marzo, cuando los mercados cayeron con fuerza. Sin embargo, la segunda mitad del año fue más difícil en términos de rentabilidad relativa porque el mercado empezó a decantarse por las acciones cíclicas, a las que el fondo está menos expuesto.

Algunas clases de bonos pueden convertirse en una buena opción De sobra es sabido que el mercado de renta fija requiere cada vez más táctica. Hoy en día, para encontrar oportunidades es necesario adentrarse en un territorio más exótico, como el de los mercados emergentes y high yield. En DWS opinamos que estos segmentos podrían generar una rentabilidad de entre un 3% y un 5% de cara al final del verano de 2021. Esto debería compensar el hecho de asumir un mayor riesgo. Un impulsor clave de estos activos es el impacto de las políticas actuales de los bancos centrales, que hace que el retorno de los bonos de mayor calidad permanezca en valores cercanos a cero. Además, la expansión de los programas de compra de bonos, incluyendo los de high yield, implica que los bancos centrales inyectan mayor liquidez a estos segmentos. En DWS nos decantamos por la renta fija asiática, que ofrece unas oportunidades de inversión particularmente buenas. Los países asiáticos tienen unas finanzas públicas sólidas y podrían beneficiarse de unos precios bajos. Además, Asia va un paso por delante en la recuperación económica, por lo que podría beneficiarse tanto de un mejor clima geopolítico como del establecimiento del Área de Libre Comercio de Asia. Para invertir en Asia es importante ser selectivo, flexible, y contar con un equipo experto, como el que gestiona el DWS Invest Asian Bonds.

PRODUCTOS alternativos por Montse Formoso

El lado alternativo

de los selectores

Analizamos la oferta de fondos alternativos que han obtenido la calificación de Favoritos de los Analistas del Sello FundsPeople en 2021 y los cambios en los últimos seis años.

ay situaciones que se alargan más de lo esperado, y por supuesto más de lo que nos gustaría. Ahí tienen el entorno de tipos de interés, que un día llegamos a denominar excepcionalmente bajos, una rareza que exige un ejercicio de memoria para determinar cuándo dejó de serlo. Para afrontar el desafío del entorno de tipos cero y la ajustada rentabilidad de ciertos segmentos del mercado de renta fija, y también de mejorar la diversificación de las carteras, las estrategias de gestión alternativa siguen jugando un papel importante. Y a pesar de que el conjunto de la categoría ha experimentado reembolsos en los últimos años (según datos de Morningstar), desde Schroder GAIA señalan que la demanda de soluciones alternativas por parte de los clientes sigue siendo sólida. “En general, 2020 fue un buen año para la gestión activa, con un buen

rendimiento de muchas estrategias. Naturalmente, en un año con mucha volatilidad e incertidumbre creciente, muchos inversores buscan estabilizar sus carteras mediante el uso de estrategias defensivas/no correlacionadas”, explica Andrew Dreaneen, responsable de Alternativos en Schroder GAIA.

los sesgos

Para aproximarnos al interés de analistas y selectores en este tipo de instrumentos, los fondos que reciben la calificación de Favoritos de los Analistas (A) del Sello FundsPeople pueden ser una herramienta. En 2021, solo cuatro fondos han recibido esta calificación: BlackRock SF European Absolute Return Fund (en la categoría market neutral), BlackRock SF Global Event Driven Fund (event driven), BMO Real Estate Equity Market Neutral Fund (market neutral) y Eleva Absolute Return Europe (renta varia-

ble long/short). Tal como vemos en la tabla, tres de ellos cuentan con la triple calificación ABC, es decir, además de estar en el radar de los analistas del sur de Europa, cuentan con un patrimonio significativo en nuestro país y unos resultados que destacan dentro de la oferta de fondos alternativos. Los resultados de la encuesta efectuada a los analistas para determinar la A del Sello FundsPeople indican un sesgo hacia estrategias de retorno absoluto renta variable long/short, event driven y market neutral. Si tenemos en cuenta el histórico de fondos que han obtenido la calificación de Favoritos en los seis años de su cálculo, es llamativa la pérdida de representatividad de los productos denominados multiestrategia. Al margen del instrumento y la estrategia escogida, los inversores emplean estas soluciones como fuente de generación de alfa y de diversificación. “Los fondos de objetivo de rentabilidad absoluto siempre tienen marzo I Fundspeople 119

PRODUCTOS alternativos

Fondos de la categoría de alternativos que obtuvieron la calificación de favoritos CADA año Categoría

2021

2020

2019

2018

2017

2016

BlackRock SF Global Event Driven Fund

Event Driven

H2O Adagio

Global Macro

H2O Allegro Eleva Absolute Return Europe

Eleva Absolute Return Europe

Carmignac Portfolio LongShort European Equities Janus Henderson UK Absolute Return Fund

Long/Short - RV

BNY Mellon Absolute Return Eq Janus Henderson UK Absolute Return Fund

Janus Henderson UK Absolute Return Fund

Janus Henderson UK Absolute Return Fund Schroder ISF European Alpha Absolute Return

BlackRock SF Fixed Income Strategies Fund Candriam Bonds Credit Opportunities

Long/Short - RF

Candriam Bonds Credit Opportunities

DNCA Alpha Bond Legg Mason Western Asset Macro Opport. Bond Fund

Legg Mason Western Asset Macro Opport. Bond Fund

BlackRock SF European Absolute Return Fund

BMO Real Estate Equity Market Neutral Fund

DNCA Invest Miuri Marshall Wace Tops UCITS Fund

Market Neutral - RV

Marshall Wace Tops UCITS Fund

Jupiter Merian Global Equity Absolute Return Fund

DWS Concept Kaldemorgen

Pictet TR - Agora RAM (Lux) SF Long/Short European Equities

Multiestrategia

DWS Concept Kaldemorgen

Franklin K2 Alternative Strategies Fund

SLI Global Absolute Return Strategies (GARS)

HSBC Global F Multi Asset Style Factors Fuente: FundsPeople y Morningstar.

Fondos de la categoría de alternativos con la calificación de Favoritos de los Analistas en 2021 Fondo

BlackRock SF European Absolute Return Fund BlackRock SF Global Event Driven Fund BMO Real Estate Equity Market Neutral Fund Fonds Eleva Absolute Return Europe

Sello FundsPeople 2021

DABC DABC DABC DABC

Categoría Morningstar

Gestora

Rent. 3 años (anualizada)

Rent. 5 años (anualizada)

Market neutral - Renta variable

BlackRock

3,56

1,43

Event driven

BlackRock

6,27

2,24

Market neutral - Renta variable

BMO

2,83

2,22

Renta variable long/short

Eleva Capital

5,25

6,37

Fuente: FundsPeople y Morningstar Direct. Datos de rentabilidad en euros a 31 de enero de 2021.

un hueco en la cartera”, señala Manuel Gutiérrez-Mellado, responsable del Negocio Institucional en España, Portugal y Andorra de BlackRock, “porque tienen la misión de aportar rentabilidad manteniendo una volatilidad controlada”. 120 Fundspeople I marzo

Desde su punto de vista, los inversores hacen un uso de estas estrategias bajo distintos enfoques. Por un lado, en carteras conservadoras funcionan como alternativa a la liquidez o sustituto de la renta fija con un objetivo de retorno con volatilidad controlada.

TNE

En carteras más arriesgadas funcionan como complemento de la renta variable que permita reducir el riesgo. “El perfil de riesgo cambia incorporando estas estrategias frente a aquellas solo long/ only”, explica Gutiérrez-Mellado. Uno de los fondos destacados por los analistas es el BlackRock SF Global Event Driven Fund que, independientemente del ciclo de mercado, tiene un objetivo específico de rentabilidad del 6% anual. Se trata de una estrategia que busca generar valor tratando de arbitrar ineficiencias en eventos corporativos, con flexibilidad para poder invertir en cualquier tipo de catalizador. Las oportunidades de inversión tienen naturaleza diversa: fusiones y adquisiciones, ofertas públicas de adquisición de empresas, escisión y separación de compañías y cambios en la dirección corporativa. Invierte principalmente en renta variable, pudiendo adoptar posiciones en crédito, con un enfoque fundamental y estratégico. Suele incluir entre 30 y 60 ideas en cartera de alta convicción, con un posicionamiento geográfico centrado en EE.UU.

ENFOQUE DE LARGO PLAZO

El BMO Real Estate Equity Market Neutral Fund destaca entre las preferencias de los analistas españoles. Se trata de un fondo que busca lograr una revalorización del capital a largo plazo utilizando una estrategia long/short neutral con respecto al mercado, invirtiendo en renta variable de empresas implicadas en el sector inmobiliario y actividades vinculadas a él. A nivel geográfico, la cartera se centra en Europa, aunque puede tener exposición a otros mercados.

Por último, el fondo Eleva Absolute Return Europe, que invierte, principalmente, en renta variable europea con una exposición neta flexible entre -10% y + 50%. Su objetivo es obtener la máxima rentabilidad minimizando las pérdidas. La estrategia en la parte larga está basada en cuatro temáticas: empresas de propiedad familiar, modelos de negocio diferenciados en industrias maduras, compañías sujetas a cambios corporativos y divergencias significativas entre los mercados de renta variable y crédito. En la parte corta buscan empresas que hayan sufrido un deterioro en la calidad del balance y cuyas expectativas por parte del mercado sean exageradas. Otros fondos reconocidos por los analistas en España que, sin embargo, no alcanzaron el número de votos suficiente para lograr la calificación A del Sello FundsPeople son el Pictet TR Agora (market neutral), GAMCO Merger Arbitrage (event driven), Allianz Credit Opportunities (crédito long/short) y BNY Mellon Global Real Return (multiestrategia). Ante el objetivo de retorno absoluto de la mayoría de estos fondos, el equipo gestor adquiere una importancia esencial, ya que el éxito depende directamente de su capacidad para adecuarse a diferentes condiciones de mercado. “En estas soluciones hay más un riesgo gestor que un riesgo estrategia”, señala Gutiérrez-Mellado. Sin obviar el siempre importante enfoque largoplacista. “A un gestor hay que juzgarlo en el largo plazo: en un periodo de 10 años, cuando uno de ellos es malo, se ha de mirar también los nueve que han sido buenos”.

el equipo gestor adquiere una importancia esencial, YA que el éxito depende de su capacidad para adecuarse a diferentes condiciones de mercado

TNE R

La opinión de Gonzalo Rengifo Director general en Iberia y Latam, Pictet AM

Energías limpias: la diversificación es importante En 10 años, el coste de la energía solar ha caído un 90% y ya es más barato generar energía con renovables que con origen nuclear, carbón o gas en muchas partes del mundo. A ello se añade un cambio de opinión en favor de la lucha contra el cambio climático. Así que asistimos al Pacto Verde por el que Europa puede ser el primer continente en emisiones netas cero de CO2 para 2050, con 53.000 millones de inversiones al año en eficiencia energética y descarbonización. Además, la victoria de Biden en EE.UU. favorece la tendencia. Japón también cuenta con objetivos para ser neutral en emisiones, objetivo que China se ha propuesto cumplir en 2060 (supone el 30% de las emisiones globales). Todos estos planes van a tener un efecto acelerador. Pero es importante estar diversificado. Es el caso del Pictet Clean Energy, que encuentra sus valores favoritos en los servicios públicos en transición del mundo fósil al futuro renovable. Además, mantiene un elevado peso en tecnológicas, incluyendo movilidad electrónica y la nueva generación de semiconductores de potencia, de rápido crecimiento, con grandes barreras de entrada y márgenes estructuralmente altos. El ASG está integrado y es destacable su contribución a los Objetivos de Desarrollo Sostenible de la ONU para 2030: Acceso a Energía Limpia, Acción Climática e Innovación e Infraestructura. marzo I Fundspeople 121

la r de ev o l fin as luc ión so anz ste as nib les

PRODUCTOS SOSTENIBILIDAD

Cu en ta atr ás par a

por Úrsula García y Maite Álvarez

122 Fundspeople I marzo

El Reglamento de Divulgación supone un cambio cultural tan radical en el modus operandi de las entidades que las obligará a una profunda reflexión estratégica sobre su posicionamiento respecto a la sostenibilidad. En este artículo analizamos los cambios que trae la normativa y su impacto.

a normativa de sostenibilidad va a adquirir una notable importancia en los próximos años, tanto en volumen como en el exigente grado de detalle que incorpora y al que deberán adaptarse las entidades financieras, lo que va a suponer un fuerte impacto en la gama de productos financieros ofertados a los clientes, entre otros efectos. Esta normativa refuerza la transparencia de los gestores y asesores. Por un lado, exigiendo que integren los riesgos de sostenibilidad (riesgos Ambientales, Sociales y de Gobernanza o riesgos ASG) en el proceso de toma de decisiones de inversión. Por otro, aumentando la transparencia de cara a los inversores finales sobre la manera en que integran estos factores. Estos nuevos requerimientos han supuesto la modificación de los procedimientos actuales de toma de decisiones de inversión para integrar conceptos hasta ahora casi desconocidos como son los riesgos ASG, pasando de un modelo de gestión tradicional basado exclusivamente en criterios financieros a un modelo que tenga en consideración, además, factores extrafinancieros o cualitativos como son los riesgos ASG. Pero la normativa de divulgación va más allá de los modelos de gestión

de inversiones y de asesoramiento de las entidades financieras. Afecta también a la gama de productos que estas ponen a disposición de sus clientes (fondos de inversión, planes de pensiones, seguros de ahorro con componente de inversión, etc.). El Reglamento de Divulgación establece la primera definición normativa de productos sostenibles o ISR (siglas por las que se conoce a la Inversión Socialmente Responsable o Inversión Sostenible y Responsable), es decir, productos cuya gestión va más allá de la mera integración de riesgos ASG que requiere la normativa. Buscan lograr un efecto positivo en el medioambiente y en la sociedad: productos que promueven características ambientales o sociales, respetando siempre prácticas de buena gobernanza versus productos que tienen como objetivo inversiones sostenibles. Cada uno de ellos tiene diferentes grados de ambición en lo que se refiere a sostenibilidad (siendo los primeros menos exigentes que los segundos). Un producto que promueva características medioambientales o sociales (o una combinación de ellas), respetando siempre prácticas de buena gobernanza podrá invertir en activos que ayuden a conseguir dichas caracte-

La nueva regulación establece la primera definición normativa de productos ISR: su gestión va más allá de la integración de riesgos ASG

marzo I Fundspeople 123

PRODUCTOS SOSTENIBILIDAD

Para que un producto se califique como sostenible no será suficiente con seguir las actuales estrategias best in class

bientales o sociales que promueve el producto financiero. Por otro lado, la cartera de un producto que tenga como objetivo inversiones sostenibles, deberá estar integrada por inversiones sostenibles, entendidas como toda inversión en una actividad económica que contribuya a un objetivo medioambiental o social, medido a través de indicadores clave de eficiencia, siempre y cuando dicha actividad no perjudique significativamente ningún otro objetivo medioambiental y social y las empresas beneficiarias sigan prácticas de buena gobernanza.

documentación

rísticas, inversiones conocidas como sostenibles e inversiones en otros activos no relevantes para la promoción de las características del producto. La normativa no establece un porcentaje mínimo para cada categoría de activos respecto al total de la cartera, si bien entendemos que, para que el producto califique como un producto que promueve características ambientales o sociales, la mayor parte de su cartera deberá estar invertida, al menos, en activos que contribuyan a la promoción de dichas características. En lo que se refiere a la documentación precontractual y periódica (el folleto y los informes anuales en el caso de instituciones de inversión colectiva), estos productos deberán informar sobre las características medioambientales o sociales concretas que promueven y los indicadores de sostenibilidad (KPI) utilizados para medir la consecución de cada una de las características medioam124 Fundspeople I marzo

Deberá indicarse en la documentación precontractual la proporción mínima de las inversiones del producto financiero utilizada para alcanzar el objetivo de inversión sostenible, de acuerdo con el elemento vinculante de la estrategia de inversión, y la finalidad de la proporción restante de las inversiones, que incluya: • Una descripción de las salvaguardias ambientales o sociales mínimas, • cómo su proporción y uso no afectan a la consecución del objetivo de inversión sostenible de forma continua, y • si esas inversiones restantes se utilizan para la cobertura, se relacionan con el efectivo mantenido como liquidez auxiliar o se carece de datos suficientes sobre ellas. En ambas tipologías de producto las obligaciones de información y transparencia que establece la normativa llegan a tal nivel de detalle que hace suponer que, para que un

producto se califique como sostenible, no será suficiente con seguir las actuales estrategias best in class o best in universe. Esto provocará que las sociedades gestoras se enfrenten a retos importantes a la hora de clasificar sus actuales productos ISR, especialmente a partir de la entrada en vigor de la normativa de segundo nivel o RTS. Asimismo, esta normativa no constituye un compartimento estanco sino que deberá analizarse en conjunción con el resto de iniciativas del Plan de Acción. Es importante señalar que no todos los productos calificados como sostenibles por el Reglamento de Divulgación serán válidos para clientes con preferencias de sostenibilidad cuando sea necesario preguntar sobre esta en el test de idoneidad debido a la modificación de MiFID II, lo que añade más leña aún al ya de por si fuego que supone transformar la gama de productos. Vemos, por tanto, que la normativa de divulgación supone todo un cambio cultural en el mundo de la inversión, trayendo al ámbito económico toda una serie de datos y métricas absolutamente ajenas a la industria de gestión de activos y transformando el modus operandi actual de las entidades, por lo que su cumplimiento no puede tampoco abordarse como un mero trámite normativo o check burocrático. La modificación de las políticas y procedimientos internos debe tener como base una profunda reflexión estratégica sobre el posicionamiento respecto a la sostenibilidad de las entidades financieras y sin perder nunca de vista el modelo de negocio.

PRODUCTOS gestión pasiva por María Folqué

Los ETF superventas en el mercado español Hay al menos 107 ETF con un volumen de 100 millones de euros distribuidos en el mercado español. Conozca las tendencias y las características de los productos más populares en nuestro mercado.

F www.fundspeople.com https://bit.ly/3ulQURK

Descubra los ETF superventas en el mercado español en Insights ETF. Un centenar de productos superan los 100 millones de euros entre clientes españoles.

undsPeople ha preguntado a los principales proveedores de ETF en nuestro país qué productos de su gama tienen al menos 100 millones de euros distribuidos en España. Han contestado Amundi, DWS Xtrackers, Invesco, iShares, Lyxor, SPDR (State Street) y UBS. Los ETF superventas en el mercado español de estas siete gestoras con al menos 100 millones de euros entre los inversores españoles ascienden a 107. La entidad con más ETF superventas en esta lista es iShares, con 50. Le siguen Amundi con 18, Lyxor con 13, SPDR con 10, DWS Xtrackers e Invesco con siete y UBS con dos.

Las categorías con más ETF en la clasificación son renta variable, con 57, y renta fija, con 46. Estos datos están en línea con el informe anual de iShares sobre los flujos globales dirigidos a ETF en 2021, que situaba en primer lugar a la renta variable, con 410.000 millones de dólares, y en segundo a la renta fija con 257.000 millones.

destinos geográficos

En renta variable, los destinos geográficos favoritos son Europa, con 19 ETF, seguido por EE.UU., con 16. Las acciones globales cuentan con ocho, y los mercados emergentes globales con seis. En cuanto al estilo, predomina claramente el blend. marzo I Fundspeople 125

PRODUCTOS gestión pasiva

ETF SuPERVENTAS en españa DE RENTA FIJA Nombre

ISIN

Moneda Base

Categoría Global

Amundi Index Euro Crp Sri 0-3 Y ETF DR

LU2037748774

Euro

Corporativos EUR

Amundi IS Euro AGG Corp SRI ETF DR EUR

LU1737653987

Euro

Corporativos EUR

Amundi IS EURO Corp Ucits ETF EUR C

LU1681039647

Euro

Corporativos EUR

Amundi IS Fltng Rt USD Corp ETF-C USD

LU1681040900

US Dollar

Corporativos USD

Amundi IS Gvt Bd Lwst Rtd Er InvGr ETF-C

LU1681046774

Euro

Gobiernos EUR

Invesco AT1 Capital Bond ETF

IE00BFZPF322

US Dollar

Otros

iShares $ Corp Bond ETF USD Dist

IE0032895942

US Dollar

Corporativos USD

iShares $ High Yld Corp Bd ETF EURH Dist

IE00BF3N7102

Euro

Otros

iShares $ High Yld Corp Bd ETF USD Dist

IE00B4PY7Y77

US Dollar

High yield USD

iShares $ Short Dur Corp Bd ETF USD Acc

IE00BYXYYP94

Franco Suizo

Corporativos USD

iShares $ Short Dur Corp Bd ETF USD Dist

IE00BCRY5Y77

US Dollar

Corporativos USD

iShares $ Treasury Bd 1-3yr ETF EURH Acc

IE00BDFK1573

Euro

Otros

iShares € Corp Bond 0-3yr ESG ETF € Dist

IE00BYZTVV78

Euro

Corporativos EUR

iShares € Corp Bond 1-5yr ETF EUR Dist

IE00B4L60045

Euro

Corporativos EUR

iShares € Corp Bond ex-Fncl ETF EUR Dist

IE00B4L5ZG21

Euro

Corporativos EUR

iShares € Corp Bond Lg Cp ETF EUR Dist

IE0032523478

Euro

Corporativos EUR

iShares € CorpBd exFncl 1-5y ETF € Dist

IE00B4L5ZY03

Euro

Corporativos EUR

iShares € Govt Bond 1-3yr ETF EUR Dist

IE00B14X4Q57

Euro

Gobiernos EUR

iShares € Govt Bond 3-5yr ETF EUR Dist

IE00B1FZS681

Euro

Gobiernos EUR

iShares € High Yield CorpBd ETF EUR Dist

IE00B66F4759

Euro

High yield EUR

iShares € Ultrashort Bond ETF EUR Dist

IE00BCRY6557

Euro

Ultra corto plazo EUR

iShares 1-3 Year Treasury Bond ETF

US Dollar

Gobiernos USD

iShares 7-10 Year Treasury Bond ETF

US Dollar

Gobiernos USD

iShares Core € Corp Bond ETF EUR Acc

IE00BF11F565

Euro

Corporativos EUR

iShares Core € Corp Bond ETF EUR Dist

IE00B3F81R35

Euro

Corporativos EUR

iShares Core € Govt Bond ETF EUR Dist

IE00B4WXJJ64

Euro

Gobiernos EUR

iShares Floating Rate Bond ETF

US Dollar

Ultra corto plazo USD

iShares Global Corp Bond ETF EUR H Dist

IE00BJSFQW37

Euro

Corporativos global

iShares Global Corp Bond EURH ETF Dist

IE00B9M6SJ31

Euro

Corporativos global

iShares Global HY Corp Bd ETF EUR H Dist

IE00BJSFR200

Euro

High yield global

iShares JP Morgan $ EM Bd ETF USD Acc

IE00BYXYYK40

US Dollar

Emergentes global

iShares JP Morgan $ EM Bond ETF USD Dist

IE00B2NPKV68

US Dollar

Emergentes global

iShares JP Morgan $ EM Bond EURH ETF Dis

IE00B9M6RS56

Euro

Emergentes global

iShares JP Morgan USD Em Mkts Bd ETF

US Dollar

Emergentes USD

iShares JPMorgan EM Lcl Govt Bd ETF$Dist

IE00B5M4WH52

US Dollar

Emergentes global

Lyxor Euro Corporate Bond ETF Acc

LU1829219127

Euro

Corporativos EUR

Lyxor Euro Govt Bd (DR) ETF Acc

LU1650490474

Euro

Gobiernos EUR

Lyxor Euro Govt Bd 1-3Y(DR) ETF Acc

LU1650487413

Euro

Gobiernos EUR

SPDR® Blmbrg Bcly 0-3 Yr EUR Corp Bd ETF

IE00BC7GZW19

Euro

Corporativos EUR

SPDR® Blmbrg Bcly 1-3 Yr EUR Govt BdETF

IE00B6YX5F63

Euro

Gobiernos EUR

SPDR® Blmbrg Bcly EM Lcl Bd ETF Dis

IE00B4613386

US Dollar

Emergentes global

SPDR® Blmbrg Bcly EUR Govt Bd ETF

IE00B3S5XW04

Euro

Gobiernos EUR

SPDR® Blmbrg Bcly EUR HY Bd ETF

IE00B6YX5M31

Euro

High yield EUR

UBS ETF BlombgBarcl US LqCrp1-5Yr EURH A

LU1048315243

Euro

Otros

Xtrackers II EUR Corporate Bond ETF 1C

LU0478205379

Euro

Corporativos EUR

Xtrackers USD Corporate Bond ETF 1D

IE00BZ036H21

Euro

Corporativos USD

ETF SuPERVENTAS en españa de otros activos Nombre

ISIN

Moneda Base

Categoría

Invesco Physical Gold ETC

IE00B579F325

Dólar

Mat. Primas

iShares Physical Gold ETC

IE00B4ND3602

Dólar

Mat. Primas

Lyxor EUR 2-10Y Infl Expct ETF C EUR

LU1390062245

Euro

Alternativos

Lyxor Smart Cash ETF C EUR

LU1190417599

Euro

Monetario

FundsPeople preguntó a los proveedores de ETF qué productos tienen al menos 100 millones de euros distribuidos en España. Categoría y moneda base: Morningstar Direct.

126 Fundspeople I marzo

De acuerdo a los datos suministrados por las gestoras, el volumen total en ETF en españa supera los 56.000 millones de euros En renta fija se repite el dominio de Europa, con 24 ETF de un total de 46, seguida por EE.UU., con 12. En cuanto al tipo de emisor, los corporativos, incluyendo los de alto rendimiento, dominan con 24 ETF. La lista se completa con dos productos de materias primas, concretamente de oro físico. Se trata del iShares Physical Gold ETC y del Invesco Physical Gold ETC. Hay que señalar que dentro de la renta variable hay un fondo que invierte en productores de oro, iShares Gold Producers ETF. Cierran la lista un producto alternativo sobre expectativas de inflación, el Lyxor EUR 2-10Y Inflation Expectations ETF; y un monetario, el Lyxor Smart Cash ETF, tras un año en el que la búsqueda del papel a corto plazo comenzó a delegarse en vehículos pasivos. La mayoría de los 107 ETF superventas en el mercado español replican índices generales, ya sea en su versión amplia o más reducida (core), tanto en renta fija como en renta variable. La inversión sostenible va ganando terreno también en el universo de los fondos cotizados. 2020 ha sido un año récord para los flujos de ETF sostenibles, ya que los productos cotizados en EE.UU. y EMEA recibieron 85.000 millones de dólares combinados frente a 28.000 millones en 2019. En nuestra lista de los 107 ETF superventas con al menos 100 millones de euros distribuidos en España, de momento, no hemos encontrado mu-

chos nombres con vocación sostenible explícita. En renta variable hemos hallado seis. Tres son de iShares, uno global, otro europeo y uno americano. Con dos cuenta Amundi, un americano y uno centrado en la lucha contra el cambio climático. Por último, Lyxor cuenta con un europeo. En renta fija, la presencia es aún menor con tan solo dos fondos, los dos de Amundi, centrados en renta fija corporativa europea. El patrimonio medio total, no solo en España, de estos 107 fondos supera los 9.400 millones de euros (con datos de principios de febrero de 2021). Si bien la mediana asciende a 3.191 millones, dato a tener en cuenta por la presencia de dos outliers que pueden distorsionar el promedio. Se trata del iShares Core S&P 500 ETF, con un volumen que supera los 253.000 millones de euros, y del Lyxor Core MSCI Japan (DR) ETF, con más de 181.000 millones.

volumen en españa

Si nos centramos en el volumen que las gestoras han declarado distribuir en España, de nuevo el iShares Core S&P 500 ETF lidera la clasificación, seguido por el Invesco S&P500 UCITS ETF. Así, el volumen total comercializado en España en ETF (incluyendo productos que no son UCITS), y de acuerdo a los datos que nos han suministrado las gestoras, supera los 56.000 millones de euros. Por entidades, iShares ostenta el liderazgo con un patrimonio de 23.614 millones de euros. Le siguen Amundi, con 7.500 millones, y DWS Xtrackers, con 6.092 millones. En resumen, dominio de los productos de renta variable, aunque la renta fija se acerca mucho en número de ETF con presencia en la lista. Europa sigue siendo, en número de ETF, el destino preferido por los inversores españoles en productos cotizados, aunque los dos con mayor volumen distribuido en nuestro país replican al S&P 500. Y un último apunte, los productos sostenibles empiezan a hacerse un hueco entre los más distribuidos.

ETF SuPERVENTAS en españa DE RENTA VARIABLE Nombre

ISIN

Moneda Base

Categoría

Amundi Fds Emerging Wld Eq A USD C

LU0347592197

Dólar

Emergentes global

Amundi Index MSCI Glb ClimtChg ETFDR USD

LU1602144492

Dólar

Global gran cap. Blend

Amundi IS Amundi MSCI USA SRI ETF DR

LU1861136247

Euro

EE.UU. gran cap. Blend

Amundi IS EURO STOXX 50 ETF-D EUR

LU1681047319

Euro

Eurozona gran cap.

Amundi IS Japan Topix ETF-C JPY

LU1681037781

Dólar

Japón gran cap.

Amundi IS MSCI Em Asia ETF-C EUR

LU1681044480

Euro

Asia (ex Japón)

Amundi IS MSCI Emerging Markets AU-C

LU0996176912

Dólar

Emergentes global

Amundi IS MSCI Emerging Markets ETF DR C

LU1437017350

Euro

Emergentes global

Amundi IS MSCI Emerging Markets ETF-C €

LU1681045370

Euro

Emergentes global

Amundi IS MSCI Europe AE-C

LU0389811885

Euro

Europa gran cap. Blend

Amundi IS MSCI Europe ETF C EUR

LU1681042609

Euro

Europa gran cap. Blend

Amundi IS MSCI North America AU-C

LU0442407853

Dólar

EE.UU. gran cap. Blend

Amundi IS S&P 500 ETF C EUR

LU1681048804

Euro

EE.UU. gran cap. Blend

Invesco EQQQ NASDAQ-100 ETF

IE0032077012

Dólar

EE.UU. gran cap. Growth

Invesco EURO STOXX 50 ETF

IE00B60SWX25

Euro

Eurozona gran cap.

Invesco MSCI Europe ETF

IE00B60SWY32

Euro

Europa gran cap. Blend

Invesco MSCI World ETF

IE00B60SX394

Dólar

Global gran cap. Blend

Invesco S&P 500 ETF

IE00B3YCGJ38

Dólar

EE.UU. gran cap. Blend

iShares Cor MSCI Eurp UCITS ETF EUR Dist

IE00B1YZSC51

Euro

Europa gran cap. Blend

iShares Core EURO STOXX 50 ETF EUR Acc

IE00B53L3W79

Euro

Eurozona gran cap.

iShares Core MSCI EM IMI ETF USD Acc

IE00BKM4GZ66

Dólar

Emergentes global

iShares Core MSCI Japan IMI ETF USD Acc

IE00B4L5YX21

Dólar

Japón gran cap.

iShares Core MSCI World ETF USD Acc

IE00B4L5Y983

Dólar

Global gran cap. Blend

iShares Core S&P 500 ETF

Dólar

EE.UU. gran cap. Blend

iShares Core S&P 500 ETF USD Acc

IE00B5BMR087

Dólar

EE.UU. gran cap. Blend

iShares Edge MSCI Wld Val Fctr ETF $Acc

IE00BP3QZB59

Dólar

Global gran cap. Blend

iShares Edge S&P 500 Min Vol ETF USD Acc

IE00B6SPMN59

Dólar

EE.UU. gran cap. Blend

iShares ESG MSCI USA Leaders ETF

Dólar

EE.UU. gran cap. Blend

iShares EURO STOXX 50 (DE)

DE0005933956

Euro

Eurozona gran cap.

iShares EURO STOXX 50 ETF EUR Dist

IE0008471009

Euro

Eurozona gran cap.

iShares Gold Producers ETF USD Acc

IE00B6R52036

Dólar

Metales preciosos

iShares MSCI AC Far East exJpn ETF $ Dis

IE00B0M63730

Dólar

Asia (ex Japón)

iShares MSCI Europe SRI ETF EUR Acc

IE00B52VJ196

Euro

Europa gran cap. Blend

iShares MSCI World SRI ETF EUR Acc

IE00BYX2JD69

Euro

Global gran cap. Blend

iShares NASDAQ 100 ETF USD Acc

IE00B53SZB19

Dólar

EE.UU. gran cap. Growth

iShares S&P 500 EUR Hedged ETF Acc

IE00B3ZW0K18

Euro

Otros

iShares S&P 500 Info Tech Sect ETF$Acc

IE00B3WJKG14

Dólar

Tecnología

iShares STOXX Europe 600 (DE)

DE0002635307

Euro

Europa gran cap. Blend

Lyxor Core MSCI Japan (DR) ETF

LU1781541252

Yen

Japón gran cap.

Lyxor Core STOXX Europe 600(DR) ETF Acc

LU0908500753

Euro

Europa gran cap. Blend

Lyxor Euro Stoxx 50 DR ETF Acc

FR0007054358

Euro

Eurozona gran cap.

Lyxor Ibex 35 (DR) ETF Dist A/I

FR0010251744

Euro

España

Lyxor MSCI Europe (DR) ETF Acc

FR0010261198

Euro

Europa gran cap. Blend

Lyxor MSCI Eurp ESG Ldrs (DR) ETF AccEUR

LU1940199711

Euro

Europa gran cap. Blend

Lyxor MSCI World ETF Dist A/I

FR0010315770

Euro

Global gran cap. Blend

Lyxor S&P 500 ETF D EUR

LU0496786574

Euro

EE.UU. gran cap. Blend

SPDR® MSCI ACWI ETF

IE00B44Z5B48

Dólar

Global gran cap. Blend

SPDR® Russell 2000 US Small Cap ETF

IE00BJ38QD84

Dólar

EE.UU. peq. cap.

SPDR® S&P 500 ETF

IE00B6YX5C33

Dólar

EE.UU. gran cap. Blend

SPDR® S&P Euro Dividend Aristocrats ETF

IE00B5M1WJ87

Franco Suizo

Eurozona cap. flex

SPDR® S&P US Dividend Aristocrats ETFDis

IE00B6YX5D40

Dólar

EE.UU. gran cap. Value

UBS FS MSCI ACWI SF EURH A UKdis

IE00BYVDRD78

Euro

Otros

Xtrackers Euro Stoxx 50 ETF 1C

LU0380865021

Euro

Eurozona gran cap.

Xtrackers MSCI Emerging Markets ETF 1C

IE00BTJRMP35

Dólar

Emergentes global

Xtrackers MSCI Europe ETF 1C

LU0274209237

Dólar

Europa gran cap. Blend

Xtrackers MSCI Japan ETF 1C

LU0274209740

Dólar

Japón gran cap.

Xtrackers S&P 500 Swap ETF 1C

LU0490618542

Dólar

EE.UU. gran cap. Blend

FundsPeople preguntó a los proveedores de ETF qué productos tienen al menos 100 millones de euros distribuidos en España. Categoría y moneda base: Morningstar Direct.

marzo I Fundspeople 127

PRODUCTOS INSTITUCIONAL

por Laura Rey

LOS ALTERNATIVOS

GANAN PESO EN LAS CARTERAS DE LOS PLANES DE EMPLEO El porcentaje de activos alternativos en los fondos de pensiones de empleo en España se duplicará en los próximos tres a cinco años hasta pesar casi el 12% de la cartera.

128 Fundspeople I marzo

Comparativa estrategia del TOP 40 Renta Fija

Renta Variable

Alternativos

Estrategia del TOP 40 2014

Tesorería

Estrategia del TOP 40 2016

26%

23% 65%

Estrategia del TOP 40 2019

62%

27%

63%

Fuente: Willis Towers Watson, informe Los fondos de pensiones de empleo de mañana (2019).

unque es una tendencia que ya se venía reflejando en los últimos años, la crisis del COVID ha impulsado la inversión en activos alternativos. El objetivo no es otro que diversificar la cartera, descorrelacionarse con el mercado y obtener mayores retornos. Analizamos de qué manera se están posicionando los fondos de pensiones de empleo en España ante esta tendencia y cuáles son sus preferencias. Si observamos los datos que ofrece Inverco a cierre de 2020, los fondos de pensiones de empleo obtuvieron una rentabilidad media del 1,53%. Los

retornos anuales aumentan hasta el 3,84% en los últimos 10 años y si vamos más lejos, a 20 años, su rentabilidad baja ligeramente hasta el 3,10%. En la búsqueda constante de retornos positivos, y bajo el prisma de una inversión a largo plazo, los activos alternativos son una elección atractiva. Si bien es cierto que el carácter defensivo en los fondos de pensiones de empleo ha sido la tónica dominante en España respecto a sus homólogos extranjeros, en los últimos años se observa un cambio. En el último informe realizado por Willis Towers Watson sobre las inversiones de los 40 mayores fondos de pen-

siones de empleo en España, se aprecia un avance de los alternativos en sus carteras. Si en 2014 representaban el 4%, en 2019 su peso aumenta hasta el 9%. Aunque a causa del COVID no se ha podido realizar el estudio en 2020, Raúl Mateos, director del Área de Asesoramiento de Willis Towers Watson en España, apunta que “la iliquidez funcionó muy bien en marzo y, los fondos de pensiones de empleo que mejor funcionaron tenían, entre otros atributos, un peso importante en estos activos ilíquidos. Más allá de eso, es una evolución que se constata cada vez más en las carteras de fondos de empleo en España”. Quedémonos con esa tendencia. Es marzo I Fundspeople 129

PRODUCTOS INSTITUCIONAL

Asignación de activos a alternativos ilíquidos en los planes de empleo % de asignación

Más del 80% de los inversores en fondos de empleo asignan una parte de su cartera al capital privado complicado conseguir datos exactos que sean fiel reflejo de la realidad debido, entre otros factores, a las particularidades propias de la inversión en activos privados o ilíquidos. El estudio de inteligencia de mercado a inversores de fondos alternativos en mercados privados en 2020, impulsado por Natixis IM y realizado por Alternative Ratings y finReg 360, analiza los planes de pensiones y explica también esta dificultad para encontrar fuentes de información sobre inversores en fondos privados o ilíquidos. El informe apunta a que el porcentaje de las inversiones alternativas en los fondos de empleo de nuestro país fue del 6,8% en 2020. Una cifra que casi se duplicaría durante los próximos tres a cinco años hasta alcanzar el 11,6%. En FundsPeople hemos preguntado a las principales gestoras de fondos de empleo de España sobre su visión. Los 130 Fundspeople I marzo

80% 70%

67%

60% 50% 40% 30%

15%

20%

10%

0 Capital riesgo

Deuda privada

Inmobiliario

Infraestructuras

Fuente: Alternative Ratings Febrero 2020.

porcentajes que manejan sobre el peso de alternativos en sus carteras se aproxima a los que señala el estudio.

las gestoras opinan

Santander AM habla de que su objetivo a medio plazo es que esta clase de activo represente de media entre el 10% y el 15% del patrimonio de sus fondos. BBVA, por su parte, cifra la exposición en el 10% y con perspectiva de seguir creciendo. En Fonditel diferencian el peso dependiendo de si hablamos de alternativos líquidos o ilíquidos, cuyos porcentajes sitúan en el 7% y 15%, respectivamente. Por último, Ibercaja es la entidad donde el peso en alternativos es menor. Si bien esperan una tendencia creciente y prevén que el porcentaje para esta clase de activos llegue a alcanzar un 5% de la cartera. Pero qué ofrece esta clase de activo y cuáles son las preferencias de las ges-

toras. Phillippe Muñoz, responsable de inversiones de Previsión Colectiva y Carteras de Santander AM, explica que “el principal motivo es que los alternativos permiten captar en la gran mayoría de casos la prima de iliquidez, reducen la volatilidad y son acordes a los plazos medios de las inversiones contemplados en los planes de empleo”. Una opinión generalizada entre el resto de los consultados. En el universo de alternativos diferenciamos activos líquidos e ilíquidos con consenso amplio de que los segundos ofrecen un mayor potencial. BBVA explica que es en este segundo grupo donde la estimación de cuota de mercado futura cada vez es mayor. Concretamente, el capital privado se coloca en primera posición. Según el informe citado, es el activo preferido por los planes de empleo. Más del 80% de los inversores asignan una parte de

diferencias en las Carteras de inversión de los fondos de pensiones España vs. internacional Fondos de pensiones de Empleo en España

Fondos de pensiones de Empleo a nivel internacional

50%

43% 40%

36%

30%

25%

25% 20%

20%

15%

15% 10%

10%

0 RF Defensiva

RV Global

RF Crecimiento

Activos no cotizados

Alternativos líquidos

Fuente: Mercer PIPS a 30 de septiembre de 2019.

su cartera a este subyacente. También es el activo en el que primero comenzaron a invertir. Augusto Caro, director de Renta Variable, Mixtos y Empleo de Bankia AM, comenta que comenzaron con inversiones en capital privado en 2003, aumentando su posición en los últimos años. En VidaCaixa, disponen de un equipo dedicado en exclusiva a la gestión de estos activos con una experiencia superior a los 15 años. Si al capital privado le sumamos la variable ASG, el número de seguidores aumenta. Además de rentabilidad, apuntan desde BBVA, es la generación de un impacto positivo en la sociedad a través de la creación de empleo y un enfoque cada vez mayor en factores sociales y de sostenibilidad lo que impulsa su inversión. Por su parte, Cristina Gómez, analista de Inversiones de Ibercaja Pensión, señala

específicamente la transición energética como el catalizador que provocará grandes oportunidades y generará entradas de flujos.

ENFOQUE SOSTENIBLE

El compromiso por la inversión socialmente responsable es un factor común. Según el estudio impulsado por Natixis, la gran mayoría de los inversores analizados (hasta un 80%) mencionaron que los criterios ASG son factores determinantes para seleccionar (y monitorizar) a una gestora de alternativos. Hasta ahora hemos hablado de los activos menos líquidos, pero también los más líquidos generan buenas sensaciones. Fernando Aguado, director de Inversiones de Fonditel, explica que ellos han ampliado la inversión en la parte más líquida de alternativos. Y lo han hecho, en muchos casos, “sustituyendo parte de aquellos activos

con menor expectativa de rentabilidad (renta fija) por inversiones con un perfil de riesgo similar, con muy buenos resultados tanto en términos de rentabilidad como de diversificación”. Ahora bien, a pesar del optimismo en esta clase de activo, también se señalan motivos de preocupación. Entre los principales, según el informe mencionado, están el alineamiento entre gestor e inversor, los horizontes temporales dilatados de inversión tratando de minimizar el efecto Curva J y el desequilibrio entre activos (líquidos e ilíquidos) en situaciones de estrés financiero, y las dificultades que puede conllevar en el rebalanceo de sus carteras. Además, se incluye el efecto rebaño. Invertir en alternativos porque sea una moda. Por la convicción que muestran los expertos en esta clase de activo queda recorrido. marzo I Fundspeople 131

con estilo viaje por Fernando Fernández

Tenerife De la nieve del Teide, el pico más alto de España, a la desconexión de la playa en menos de una hora. Una variada isla para descubrir algo nuevo en cada visita.

an solo dos horas y media escasas separan la península de las islas afortunadas, donde Tenerife se ofrece como una de las que cuentan con mayor variedad de actividades. Permite disfrutar de la nieve en el Teide y en menos de una hora, pasar a la desconexión de la playa. La isla cuenta con dos aeropuertos, el Reina Sofía en el sur de la isla y el del norte en La Laguna. Según el itinerario y la duración del viaje, podrás elegir entre uno u otro. En la zona norte nos encontramos con Puerto de la Cruz, el primer enclave turístico de la isla don132 Fundspeople I marzo

de se podrá visitar Loro Parque, un famoso zoológico con reconocimiento internacional; y Villa de la Orotava, una ciudad de marcado carácter colonial donde en su casco histórico disfrutaréis de una muestra de la mejor arquitectura colonial de la isla. También merece especial atención San Cristóbal de la Laguna, ciudad patrimonio de la humanidad según la Unesco por ser la primera ciudad colonial no fortificada. Fue construida siguiendo los principios filosóficos de la época, tiene forma de damero. Este arquetipo de ciudad-territorio se convertiría en ejemplo de las nuevas ciuda-

des que se crearon en la colonización de América, como La Habana, Cartagena de Indias o Lima. Si apostamos por la naturaleza, el parque natural de Anaga, Reserva de la Biosfera, bosque de helechos y laurisilva único en Europa, te traslada a otra realidad más parecida a un cuento de hadas. Mención aparte, el Teide, el pico más alto de España con 3,715 metros y el tercer volcán más alto del mundo. Durante el día imaginarás que te encuentras en otro planeta por su paisaje lunar, y por la noche disfrutarás de un espectáculo único de estrellas, ya que posee uno de los observatorios más

Playas reconfortantes y paradisíacas, una variada oferta culinaria y enológica, ciudades coloniales o bosques que parecen sacados de un cuento de hadas. Estos son algunos de los muchos atractivos que ofrece la isla.

importantes del mundo; la vista desde allí es tan clara que hasta se divisa el movimiento de los satélites. Podrás descansar en el Parador Nacional y subir al Teide en el teleférico, los más atrevidos se han animado hacer el ascenso en bicicleta o en rutas de senderismo haciendo noche en el refugio. De camino al sur, y para los amantes del enoturismo, nos encontramos el Valle de Güimar. Las bodegas cultivan las variedades de listan y malvasía, y en terrazas sobre la ladera de la montaña se puede disfrutar de su multipremiado vino blanco seco o afrutado, Brumas de Ayosa.

Antes de llegar a las playas, tenemos la parada a la Basílica de Nuestra Señora de la Candelaria, patrona de Canarias, custodiada con los guanches de Piedra. En Costa Adeje el sol está garantizado. Con una media de 22 grados al año, su gran variedad de hoteles de lujo, amplia oferta gastronómica y múltiples playas ofrecerá un merecido descanso para el más exigente de los viajeros. A lo largo del sur de la isla podremos disfrutar de una visita al Acantilado de los Gigantes, un agradable paseo en barco avistando cetáceos y que ofrece múltiples actividades para practicar, como paracaidismo, esquí acuático, ciclismo o

golf. Además, podemos pasar un buen rato en familia en el Siam Park, el parque acuático más grande de Europa. En cuanto a la oferta gastronómica, podréis encontrar restaurantes con estrella Michelin en los hoteles de lujo: Martin Berasategui o Kabuki en el hotel Abama y Nub o la Brasserie en el Bahía del Duque. Otras recomendaciones donde degustar pescado local, como el cherne, vieja, sama, bocanegra o atún, son El Mirador en el pueblo Los Abrigos y la Torre del Mirador en Adeje. Una isla para volver y volver, donde descubrir algo nuevo en cada visita. marzo I Fundspeople 133

con Estilo fundación por Álvaro Villanueva Galobart

ayudas, inversión y Concienciación

ava fundación

134 Fundspeople I marzo

Mi nombre es Álvaro Villanueva, estoy felizmente casado, tengo cuatro maravillosos hijos y el mayor sufre una enfermedad rara que le provoca el crecimiento indiscriminado de tumores por todo el cuerpo. Fundé, junto con otros locos, la Fundación AVA, a la que le dedico el tiempo que me queda después de atender a mi familia y mi trabajo en el área de estrategia de inversión de Activos Alternativos de CaixaBank Wealth.

a mayor bofetada que me ha dado la vida ha sido la enfermedad de mi hijo mayor. Me pilló de imprevisto y caí al suelo a plomo, sin ofrecer resistencia. Entré en una espiral autodestructiva, me enfadé con el mundo y con mi suerte. Pero, afortunadamente, los acontecimientos de la vida me hicieron darme cuenta, rápidamente, de que el principal perjudicado no era yo, era mi hijo, y que con mi actitud quejica nunca conseguiría nada. Empecé a obviar los problemas para centrarme en las posibles soluciones. Al poner toda mi energía en buscar alternativas que pudieran mejorar la calidad de vida de mi hijo, empecé a volver a ser yo. El sentirme útil y, sobre todo, tener la sensación de hacer todo lo que estaba en mi mano por mi hijo, me liberó. Ese cambio de actitud nos llevó a mi mujer y a mí a vivir las mayores aventuras de nuestra vida. Dormimos en un manicomio en mitad de los Alpes franceses, convencimos a un par de genios para que trataran a nuestro hijo y tuvimos que soportar las cinco operaciones cerebrales que le realizaron a más de 1.200 kilómetros de casa, entre otras muchas cosas. Hoy todos esos acontecimientos los recuerdo con cariño, a pesar de lo duros que fueron. Cuando por fin se estabilizó la situación médica de mi hijo, sentí que me faltaba algo, volvía a no encontrarme. Necesitaba volver a canalizar toda esa energía hacia un objetivo y fue cuando

me percaté del gran problema asistencial que tienen las personas con trastornos neurológicos graves, como mi hijo Alvarete. Estas personas tienen problemas tanto en el ámbito médico (epilepsia, daños cerebrales…) como en el social (problemas de comunicación, conductuales…), por lo que necesitan espacios sociosanitarios que den soluciones a sus necesidades. Fue entonces cuando me junté con otros locos y montamos la Fundación AVA (www.fundava.org) con el objetivo de crear un centro sociosanitario que diese apoyo durante todas las fases de la vida a estas maravillosas personas. Mientras levantamos el dinero necesario para montarlo, la fundación realiza tres actividades principales: ayudas directas a familias (asesoramiento, becas, respiro familiar, deporte adaptado…), inversión en mejoras asistenciales en hospitales públicos (habitaciones adaptadas, aparatos médicos, salas de respiro familiar…) y concienciación a la sociedad (jornadas de psiquiatría infantil junto con el Gregorio Marañón, impulso del Real Decreto de Enfermedades Raras…). El año pasado, a pesar de lo complicado que fue para todos, fue especial para la fundación, ya que nos permitió ayudar a los que siempre nos ayudan, los sanitarios, dotándoles de material para poder realizar mejor su trabajo e incluso de camas para que pudieran descansar y no durmieran en el suelo. Además, pudimos prestar nuestra experiencia a empresas que querían ayudar y

no sabían cómo. Por ejemplo, junto con Macquarie llevamos a nueve hospitales madrileños tabletas para que los pacientes pudieran comunicarse con sus familias. Y, por supuesto, recibimos muchísima ayuda de todo tipo de profesionales, lo que nos permitió seguir estando cerca de las familias de manera online a través de talleres grupales, guías y webinarios. Si te tomas el tiempo necesario en observar a un niño con un trastorno neurológico grave y te fijas en su mirada, podrás ver cómo esta refleja lo perdidos y solos que muchas veces se sienten, en un mundo que no comprenden y que no los comprende. Es fácil darse cuenta de ello, ya que todos nos hemos sentido así en algún momento, sobre todo cuando éramos pequeños. Como padre, mi mayor temor en esta vida es defraudar a mi hijo Alvarete, no estar a su altura, por lo que intento estar siempre que puedo a su lado, agarrarle con fuerza la mano para que así sepa que no está solo en este mundo. El deseo de las personas que estamos detrás de la Fundación AVA es que esta sirva de ayuda a los padres para que puedan acompañar a sus hijos y nunca se sientan solos. Las batallas que obviamos dicen mucho de nosotros, pero son realmente las que decidimos combatir las que nos definen como personas. Mi entidad, CaixaBank, decidió, desde el principio, a través de sus personas, luchar esta batalla a mi lado. El cariño y apoyo que he recibido durante este tiempo de mis jefes y compañeros me ayudó a reconciliarme con el mundo y con mi suerte. marzo I Fundspeople 135

con Estilo gastronomía por José Miguel González Míguez

Foto cedida por Carmen Albo. www.guisandomelavida.com.

El calor de la cocina

gallega

Aunque conscientes de que el marisco es el icono de nuestra gastronomía, las opciones que se pueden degustar en Vigo y alrededores van mucho más allá.

n tiempos disruptivos apreciamos el valor de la esencia porque es en lo que nos apoyamos para evolucionar adaptándonos mejor a los cambios. En Galicia identificamos la esencia de la cocina con el calor de la lareira. Un calor con el que nos sentimos en nuestro hogar y con el que transmitimos generosidad, al compartir momentos especiales. Y cuando se quiere comer bien en Vigo y alrededores, tal y como apunta Carmen Albo (www.guisandomelavida.com) no hay por qué escoger un tipo de cocina gallega. Aquí la cocina gallega que nos gusta es una: ¡la buena! Luego, al igual que en los mandamientos, podremos encerrarla en dos: la buena cocina gallega tradicional y la buena cocina gallega moderna. Somos conscientes de que el marisco es el icono de nuestra oferta gastro136 Fundspeople I marzo

nómica. Sin embargo, las opciones que podréis degustar en Vigo y sus alrededores, son muchísimo más amplias. El cocido, el pulpo, la empanada, el caldo gallego, la tortilla de patatas… Porque no solo vas a descubrir algo nuevo, sino que también podrás saborear cómo hemos reinventado hasta hacerla nuestra esa receta que tú tanto conoces. Te sorprenderán el pulpo al estilo Illa de Arousa o los chocos en su tinta de Redondela. Agradecerás acceder a productos míticos como las almejas de Carril o las centollas de O Grove, o alternativas equivalentes como las vieiras de Cambados, la langosta de A Guarda, las cigalas de Marín o los mejillones de Arousa. Pero nuestra tierra también es churrasco y carne richada, que servidos en esos furanchos del verano gallego se convierten en vivencias memorables. Incluso hemos inventado la solución de disfrutar al tiempo carne, marisco o pes-

cado: la empanada, que en función de la masa con la que se haga (maíz, trigo o centeno) multiplica las tonalidades de los colores y el sabor del producto que arropa en su interior. Los que nos dedicamos al asesoramiento financiero sabemos que nuestro trabajo se basa más en el inversor que en el producto. Cuando conoces a la persona y sus gustos resulta más fácil construir una propuesta, ¿verdad? Pero si tenemos que hablar en general, solemos recurrir a valores seguros porque nos fijamos más en los riesgos de pérdida que en las rentabilidades esperadas. De alguna manera acudimos al clásico best in class. Atendiendo a ese criterio, he reunido algunos de los mejores representantes de la gastronomía del área de Vigo. Para locales de vanguardia y con estrella Michelin, en nuestra ciudad se encuentran dos: Maruja Limón y Silabario. Muy cerca, en Pontevedra capital y alrededores, están Casa Solla, Pepe Vieira, O Eirado da leña y el único restaurante gallego con dos estrellas, Culler de Pau, este último en O Grove. Si queremos comer marisco y pescado fresquísimo en Vigo, una buena opción es Amares y otra El Capitán. Y si queremos hacerlo sobre el mar podemos acercarnos a Mauro, al otro lado de la ría. La zona de la Playa de Canido también encierra buenas opciones: Timón Playa, Casa Durán o Basilio son tres fantásticas sugerencias. En cuanto a cocina moderna con mucho sabor gallego, tanto la Carpintería, como la Taberna Patouro son opciones estupendas en el marinero barrio de Bouzas. Y en el casco antiguo de Vigo, el Malauva Wine Bar hará las delicias de aficionados al comer y mejor beber. No podemos terminar una nota sobre la gastronomía en Vigo sin mencionar a nuestro famoso, aunque quizá demasiado turístico, Mercado da Pedra. Allí es donde las ostreiras, en mesas de piedra, siguen ofreciendo a sus clientes el marisco que da nombre a una de las calles más populares de la ciudad: la calle de las Ostras.

con Estilo ASUNTOS PERSONALES

Gonzalo Ortiz de Vigón

director comercial, Beka AM

Una cita a la que no faltarías

Un buen concierto en buena compañía.

Tu palabra favorita. Bilbao. ¿Qué profesión no ejercerías? Pintor, no sé dibujar bien. ¿Qué te pone nervioso? La impuntualidad. ¿Tu estado mental más frecuente? Feliz. Lo último que rompiste. Mi tendón de Aquiles. ¿Qué te hubiese gustado inventar? Estoy a tiempo, no paro de pensar cosas que mejoren la vida cotidiana. Un sonido. San Mamés con gol del Athletic. ¿Cuánto vale tu objeto más preciado? Poco o nada, lo más preciado no tiene precio. Lo último que compraste. Unos AirPods. ¿En quién confías ciegamente? En mi familia. ¿A dónde viajarías en este instante? A Costa Rica. Lo más español que tienes. Me encanta compartir una comida y su sobremesa. ¿Qué te intimida? El cambio y saber adaptarme a él.

Una mentira a la española. La última y nos vamos. Tu mayor acierto. Rodearme de gente espectacular. Un gestor. Javier Martín (Beka International Select Equities). Lo más raro de tu mesa de noche. Un botón que lleva allí tres años. ¿Qué intentaste aprender y no pudiste? Programación. ¿Cuándo molestas en casa? Casi todo el tiempo. Un juguete. Un balón de futbol. Una pérdida irreparable. Todas las personas que ya no están con nosotros. ¿El objeto de oficina que detestas? Las grapas. ¿Cuál sería tu última cena? Una chuleta con patatas y ensalada. ¿Cuándo sentiste miedo? La sensación en el primer confinamiento se debe parecer mucho al miedo. ¿Qué rasgo no soportas de los demás? La mentira.

¿Qué talento te gustaría tener? Gestionar eficientemente el tiempo. Un vicio. Buff… el buen comer. Un recuerdo. El primer verano de mi hija. ¿Qué coleccionas? Desde la revista Don Balón ya nada. ¿Cómo quién querías ser de pequeño? Como mi madre. ¿Si te pierdes dónde te encontramos? En Getxo. Algo mágico. Una noche de sábado, de las importantes, en San Mamés. Un derecho. La libertad. Tu característica más marcada. Soy positivo por naturaleza. ¿Qué te da vergüenza? El egoísmo extremo. ¿En qué juego detestas perder? En todos, juego para ganar. Un consejo. No tomarse la vida demasiado en serio. Lo mejor de ser papá. Todo. Tu mayor extravagancia. Ser de Bilbao.

Un viaje inolvidable El viaje de novios a Australia marzo I Fundspeople 137

glosario

formación fundsPEOPLE LEARNING

SHORT SQUEEZE

El término de moda

La cotización de Gamestop protagonizó un movimiento que supuso una amenaza para los inversores bajistas que explicamos en el glosario de FundsPeople

a espectacular subida que protagonizaron las acciones de Gamestop, empresa de videojuegos estadounidense, los últimos días de enero no dejó indiferente a nadie en el mundo de la inversión. La acción coordinada de inversores minoristas provocó que algunos hedge funds sufrieran lo que se denomina short squeeze. También conocido como estrangulamiento de cortos, se produce cuando una acción u otro activo sube de manera brusca, lo que obliga a los operadores que habían apostado que su precio caería a comprarlo para evitar pérdidas aún mayores. Normalmente grandes inversores de corto plazo como los

hedge funds toman prestadas acciones de una compañía de la que creen que experimentará una bajada de precio a un plazo determinado. Pero si por el contrario se equivocan y las acciones suben, estos se ven obligados a comprar títulos para poder cubrir esas posiciones bajistas que abrieron en su día, y eso provoca nuevas subidas del valor generando un círculo vicioso del que es complicado salir.

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ASSET ALLOCATION Implica decidir qué activos de los que hay en el mercado y en qué porcentaje se incluyen en una cartera de inversión.

CRIPTOMONEDAS Monedas virtuales que se basan en un control descentralizado y que utilizan la criptografía como medio de seguridad.

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VIX También conocido como el índice del miedo, mide las expectativas del mercado en cuanto a la volatilidad futura.

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Mejore su cualificación

como asesor financiero En exclusiva para los asesores de EFPA ESPAÑA. 1. ¿Cuánto creció el ahorro en depósitos hasta el tercer trimestre de 2020? a. q U n 4% b. q U n 42% c. q U n 7,7% d. q U n 7% 2. La cartera de Smart Consensus a. q E stá diseñada para seguir la evolución de la distribución de activos y áreas de inversión de los mejores fondos mixtos b. q E stá compuesta por fondos con al menos una calificación del Sello FundsPeople en España, Italia y Portugal c. q N o contiene fondos alternativos d. q T odas las anteriores 3. ¿Qué dos activos perdieron más peso en las cartera de fondos perfilados en 2020? a. q B onos y liquidez b. q E uropa y alternativos c. q A lternativos y liquidez d. q E E.UU, y bonos 4. ¿Cuánto dinero entró en diciembre en Europa en los fondos de inversión, según el informe de Broadridge y J.P. Morgan AM? a. q M ás de 115.000 millones de euros b. q U nos 56.000 millones de euros c. q U nas salidas de 13.000 millones de euros d. q M ás de 4.000 millones de euros

5. Analizar el peso de los fondos consistentes sobre la oferta total de una gestora nos permite... A. q E stablecer cómo de importante es la consistencia de resultados para los analistas B. q V er qué entidades tienen un mayor número de calificaciones en España C. q V er en qué entidades, a la hora de elegir un fondo, puede ser más difícil equivocarse D. q T odas las anteriores 6. La gestora que a cierre de 2020 tenía el fondo temático con más activos en Europa era… a. q B lackRock b. q A llianz Global Investors c. q P ictet AM d. q C redit Suisse AM 7. ¿Cuándo se tocó el máximo histórico en el Nikkei 225? a. q 1 990 b. q 1 989 c. q 1 988, justo en la burbuja d. q F ebrero de 2021 8. La nueva Circular de la CNMV sobre normas contables y estados reservados de ESI, SGIIC y SGEIC provocará en estas entidades ajustes en su contabilidad… a. q S ignificativos b. q L imitados c. q N ulos d. q D esorbitados

9. ¿Cuántos fondos obtienen la triple calificación ABC del Sello FundsPeople en 2021? A. q 3 0 B. q 2 0 C. q 1 9 D. q 7 10. ¿Cuál de las siguientes afirmaciones es correcta? a. q A l invertir en corto en un valor la pérdida es limitada b. q E n una posición compradora la pérdida se limita a lo invertido c. q E n una posición compradora la pérdida es ilimitada d. q N inguna de las anteriores es correcta 11. ¿Cuál es la ratio media de fondos sobre depósitos en las principales redes bancarias españolas? a. q 1 1% B. q 2 4% C. q 3 2% D. q 4 5% 12. Cecabank es líder por activos depositados en… a. q F ondos de inversión, sicav, planes individuales, planes de empleo y EPSV b. q F ondos de inversión y sicav c. q F ondos de inversión, planes individuales, planes de empleo y EPSV d. q P lanes individuales, de empleo y EPSV

13. El anuncio de Ben Bernanke en mayo de 2013 de que la Fed empezaba a reducir la compra de activos provocó salidas netas de flujos de los fondos de renta fija en el segundo semestre de ese año por valor de... a. q 1 5.000 millones de euros b. q 2 0.000 millones de euros c. q 3 0.000 millones de euros d. q 1 0.000 millones de euros 14. ¿Cuál de los siguientes es el sector con más presencia en el MSCI Europe SMID Cap. (a finales de febrero de 2021)? a. q C onsumo básico b. q U tilities c. q F inanciero d. q I ndustrial 15. Los fondos de rentabilidad absoluta... A. q H an perdido el interés de los inversores en 2021 B. q B uscan lograr alfa y beneficiarse de las subidas de los mercados C. q H an sido las estrategias favoritas de los selectores en los últimos seis años D. q N inguna es correcta 16. ¿Cual es el gap de rentabilidad anualizada que hay entre entre el mejor fondo de renta variable emergente global y el peor a tres años? a. q N o hay apenas diferencia b. q 1 0 puntos porcentuales c. q 3 2 puntos porcentuales d. q 2 0 puntos porcentuales

Las respuestas correctas del test publicado en la revista anterior, son: 1C, 2C, 3C, 4C, 5B, 6A, 7D, 8D, 9B, 10A, 11C, 12B, 13A, 14D, 15C, 16D

Test de FundsPeople Learning y EFPA España EFPA España (Asociación Española de Asesores y Planificadores Financiero-Patrimoniales) ha llegado a un acuerdo con FundsPeople para facilitar la recertificación a sus asociados de forma que tengan la oportunidad de realizar horas de formación continua. Quienes acierten 12 de las 16 preguntas del test FundsPeople Learning recibirán dos horas de formación válidas para la recertificación EIA, EIP, EFA y EFP. El test puede realizarse en la parte privada de la web de EFPA España: www.efpa.es, accediendo con su usuario y contraseña. FundsPeople está dirigido exclusivamente a profesionales del sector financiero y en particular a entidades consideradas como contrapartes elegibles o inversores profesionales bajo la normativa aplicable. Para poder recibir la revista, el asociado debe trabajar en una entidad financiera supervisada por el Banco de España, la CNMV o la Dirección General de Seguros y Pensiones.