Revista FundsPeople 155 | Septiembre | 2022

SEGÚN EL SEGUNDO RANKING FUNDSPEOPLE DEL PATRIMONIO DE LA BANCA PRIVADA EN ACTIVOS ALTERNATIVOS ILÍQUIDOS, MÁS DE 29.000 MILLONES DE EUROS ESTÁN EN ESTOS VEHÍCULOS, UN 4,5% DEL PATRIMONIO TOTAL EN ESTAS ENTIDADES. LOS MERCADOS NO COTIZADOS SE ABREN CAMINO EN LA BANCA PRIVADA ESPAÑOLA Con la colaboraciónde Allfunds ENTREVISTA MIKE GITLIN, RESPONSABLE DEL NEGOCIO DE RENTA FIJA, CAPITAL GROUP PLANIFICACIÓN LAS CARAS DE LA PLANIFICACIÓN FINANCIERA EN LA BANCA PRIVADA ASESORAMIENTO LA OFERTA DE LAS GRANDES ENTIDADES BANCARIAS EN GESTIÓN DISCRECIONAL RENTA FIJA EL ATRACTIVO DE LA RENTA FIJA DE EE.UU. VS. EL COSTE DE COBERTURA DEL DÓLAR NÚMERO 155 SEPTIEMBRE 2022

Más información

Porque la selección de compañías que mantienen altas rentabilidades por dividendo y dividendos crecientes sostenidos, puede ser una de las bases fundamentales de una cartera exitosa, incluso en tiempos de volatilidad.

Sólo para inversores profesionales (MiFID Directiva 2014/65/UE Anexo II). Prohibida su distribución a inversores privados/minoristas. Este documento pretende ser una comunicación de marketing. DWS es la marca bajo la cual DWS Group GmbH & Co. KGaA y sus subsidiarias hacen negocios. Los clientes recibirán productos y/o servicios de DWS a través de una o más entidades legales identificadas en la documentación pertinente. No se puede asegurar que cualquier meta u objetivo de inversión pueda ser alcanzado. Las previsiones se basan en suposiciones, estimaciones, opiniones y modelos o análisis hipotéticos, que pueden resultar inexactos o incorrectos. Las previsiones no son un indicador fiable de los resultados futuros. Se podrá encontrar la información completa del fondo en el folleto informativo y/o DFI, al que debería adjuntarse el último informe anual auditado y el correspondiente informe semestral en caso de que éste sea más reciente que el último informe anual. Estos documentos constituyen la única base vinculante para la compra de participaciones del fondo. Si un producto financiero está expresado en una divisa diferente a la del inversor, cualquier fluctuación en el tipo de cambio puede afectar negativamente al precio o valor del producto financiero o a los ingresos derivados del mismo, por lo que el inversor asume en su totalidad el riesgo de cambio. El producto descrito en este documento puede no ser apropiado para todos los inversores y con anterioridad a cualquier operación o transacción debe seguir los pasos necesarios para asegurarse de que entiende completamente la operación y que ha realizado un estudio independiente de la adecuación de la operación a sus propios objetivos y circunstancias, incluyendo los posibles riesgos y beneficios de realizar dicha operación. Podrá obtener la información mencionada anteriormente de forma electrónica o impresa sin coste de su asesor financiero, DWS International GmbH, sucursal en España, o en la dirección www.dws.com. La empresa de inversiones puede decidir finalizar los acuerdos realizados para la comercialización de este fondo. CRC 091584. August 2022

Las inversiones están sujetas a riesgos

DWS Invest Top Dividend

Viviremos juntos todos estos temas. Muchas gracias a todos y en especial a nuestros partners y a todas las entidades que nos han apoyado estos 14 años. Esperamos seguir contando con vuestra confianza.

H

RIALTOEDI

155 I SEPTIEMBRE 2022

an pasado 14 años desde aquel septiembre de 2008 en que os propusimos construir una comunidad de la gestión de activos y patrimonios. Nuestra idea era crear una plataforma donde com partir conocimientos, ayudar a las gestoras de fondos a acercar sus ideas a los inversores profesionales y facilitar a estos el encontrar los vehículos que mejor se adapten a sus necesidades. Hoy FundsPeople ayuda a conectar a más de 200.000 profesionales y es un referente en la industria de la gestión de activos del sur de Europa. En estos 14 años hemos asistido a una transformación del negocio de gestión. Nosotros también nos hemos visto inmersos en el cambio, al pasar de ser una comunidad basada en la noticia a una plataforma de servicios de comunicación, marketing y comerciales para las gestoras, sus clientes y proveedores Esto ha supuesto en el último año importantes cambios organizativos e in corporaciones. Hemos afrontado una transformación de la organización y los procesos con el objetivo de ofreceros soluciones en sentido amplio a partir de la innovación. Para este reto hemos constituido la división de Redacción & Análisis, formada por 10 profesionales, donde las prácticas del trabajo de análisis se extienden a redacción. La principal novedad es la división de Soluciones & Innovación, donde 10 especialistas en diferentes temas y tipología de cliente se encargan de desarrollar soluciones conjuntamente con vosotros tanto para productos comerciales como para Redacción & Análisis. El área Comercial, con cuatro profesionales, tiene como misión entender vuestras necesidades, lo que nos permitirá ofreceros un servicio más adaptado. La nueva división de Data diseña una nueva propuesta de valor, aprovechando la información que genera la actividad diaria de más de 200.000 profesiona les. En definitiva, una nueva estructura que busca afrontar con vosotros los nuevos retos que se presentan por delante Dejamos atrás un primer semestre de rentabilidades negativas y de reembolsos en los fondos en Europa, con España como excepción con unas captaciones en fondos nacionales de 6.000 millones de euros y entradas en los servicios de gestión discrecional de carteras. Septiembre aparece como un nuevo escena rio para la renta fija, un activo que, con permiso de la inflación y el crecimiento, algunos ven como principal fuente de oportunidad para los próximos años. Al tiempo, asistimos al aumento del peso de los activos privados en las carteras. También de la sostenibilidad, un activo no tan favorecido en rentabilidad este año, pero que atrae el dinero de los clientes, como vimos en la primera mitad del ejercicio cuando el patrimonio de los fondos españoles artículo 8 y 9 creció un 11%, mientras el del sector caía un 6,5%. Habrá que ver el efecto que tiene en los flujos de dinero hacia estos vehículos la reciente inclusión de la sosteni bilidad en los test de idoneidad de los clientes.

GONZALO FERNÁNDEZ Director, FundsPeople

DEJAMOS ATRÁS UN PRIMER SEMESTRE DE

SEPTIEMBRE I FUNDSPEOPLE 3

LAESCENARIOPASOMARCARÁNCRECIMIENTOINFLACIÓNSOSTENIBILIDAD.PRIVADOSLOSINTERÉSNEGATIVAS,RENTABILIDADESCONPORACTIVOSYLAYELDEUNNUEVOPARARENTAFIJA.

NUEVOS RETOS PARA NUEVOS TIEMPOS

Más de boletines25.000 electrónicoscadamañana

market portfolio asset management Gracias a partners...nuestros...yatodoslosquenoshanapoyadoenestos14años Más de profesionales200.000del mundo de la gestión* *Suma global de las webs según datos de Google Analytics.

6 FUNDSPEOPLE I SEPTIEMBRE 104 98 102RIOMASU TENDENCIAS58PORTADA Los mercados no cotizados se abren camino en la banca privada española 64 NEGOCIO Tres grandes tendencias en el negocio de fondos europeo 70 ESTRATEGIAS ¿Estanflación o recesión? 74 LEGISLACIÓN La era pos MiFID II en España: ¿impulso de la distribución de fondos? 78 PLANIFICACIÓN Las caras de la planificación en la banca privada 82 MARKETING Gestoras de patrimonio, rumbo a lo digital y a la escalabilidad 86 LEARNING La importancia de la estructuración en los fondos de inversión alternativa 90 ASESORAMIENTO La oferta de las grandes entidades bancarias en gestión discrecional 94 FUNDSTAGE Entidades custodias: el PTI ya no es obligatorio ENTREVISTAS98ELGURÚ Mike Gitlin 102 EL DIRECTIVO Santiago Satrústegui 104 EL GESTOR ESPAÑOL Salvador Bañuls 155 I SEPTIEMBRE 2022

renta

¿Buscas

Material publicitario sólo para clientes profesionales, según la definición de la MiFID. Fuente (a menos que se indique lo contrario): Nordea Investment Funds S.A. Periodo considerado (a menos que se indique lo contrario): 29/01/2019 - 31/07/2022. Rendimiento calculado en función de la variación del valor del patrimonio neto, expresada en la moneda de la respectiva Clase de acciones, ingresos brutos y dividendos reinvertidos, y excluyendo la comisión de suscripción y de rescate, a fecha 31/07/2022. Las comisiones de suscripción y de rescate pueden afectar el valor del rendimiento. La rentabilidad presentada es histórica. Las rentabilidades pasadas no constituyen un indicador fiable de los resultados futuros, y los inversores podrían no recuperar la totalidad del importe invertido. El valor de su inversión puede aumentar o disminuir, y usted podría perder la totalidad o una parte del capital invertido. Si la moneda de la respectiva Clase de acciones difiere de la moneda del país donde el inversor reside, el rendimiento presentado podrá variar debido a las fluctuaciones en las cotizaciones de las diferentes divisas. Los subfondos citados forman parte de la SICAV Nordea 1, una sociedad de inversión colectiva de capital variable luxemburguesa (Société d’Investissement à Capital Variable) constituida y debidamente autorizada conforme a las leyes de Luxemburgo, de acuerdo con lo establecido en la Directiva Europea 2009/65/CE del 13 de julio de 2009, y registrada en el registro oficial de instituciones de inversión colectiva extranjeras de la CNMV bajo el número 340 para su comercialización pública en España. El presente documento es material publicitario y no divulga toda la información relevante relativa a los subfondos. Cualquier decisión de inversión en los subfondos deberá realizarse sobre la base de la información contenida en el último folleto informativo y del Documento de Datos Fundamentales para el Inversor (KIID), que se pueden solicitar de forma gratuita, junto con el último informe anual y semestral, en versión electrónica en inglés y en el idioma del país en el que la citada SICAV se encuentra autorizada para su distribución, a Nordea Investment Funds S.A., 562, rue de Neudorf, P.O. Box 782, L-2017 Luxembourg o en la dirección de cada uno de los distribuidores autorizados de la SICAV y también en www.nordea.lu. El agente representativo es Allfunds Bank S.A.U., C/ de los Padres Dominicos, 7, 28050 Madrid, España. La lista completa de los distribuidores autorizados está disponible en la página web de la CNMV (www.cnmv.es). La entidad depositaria de los activos de la SICAV es J.P. Morgan Bank Luxembourg S.A. Publicado por Nordea Investment Funds S.A., 562, rue de Neudorf, P.O. Box 782, L-2017 Luxemburgo, autorizada por la Commission de Surveillance du Secteur Financier en Luxemburgo. El presente documento está dirigido a inversores profesionales y, en ningún caso, podrá reproducirse ni divulgarse sin consentimiento previo y no podrá facilitarse a inversores privados.

nordea.es/ManténgaseCubierto efectos 14/12/2020, el índice oficial de referencia del fondo es Iboxx Euro Covered Interest Rate 1Y Duration Hedged. Con anterioridad a dicha fecha, el fondo no tenía un índice de referencia oficial. El índice de referencia se utiliza para realizar comparativas en términos de rentabilidad. worry. Stay covered. año en fija? serenidad, de

Nordea 1 - European Covered Bond Opportunities Fund *Con

un bajo riesgo

+1.2% CorporatesIBOXX EUR -8.27% -9.51% -6.40% HighIBOXX EURYield CoveredIBOXX EUR Nordea 1European Covered BondFundOpportunities(BI-EUR)

impago y flexibilidad para generar alfa? Covered Bonds de Nordea. Renta fija fuera de lo común. Rentabilidad a un año (31/07/2022) Rentabilidad anualizada Fondo Índice de referencia* 2019 +4.96% 2020 +3.34% +0.60% 2021 +0.92% -1.38%

Don’t

¿Te está costando obtener rentabilidades positivas este

China: atisbando un suelo 114 EMERGENTES Latinoamérica, región de oportunidades e incertidumbres 118 CARTERAS Renta fija emergente 122 RENTA FIJA El atractivo de la renta fija de EE.UU. vs. el coste de cobertura del dólar 126 ALTERNATIVOS Récord en infraestructuras y recursos naturales 130 GESTIÓN PASIVA El 63% de los clientes del segmento wealth pide la inclusión de ETF en sus carteras 134 SOSTENIBILIDAD La inversión de impacto se consolida en España: 2.400 millones de euros 137 INSTITUCIONAL Fondos soberanos e inversión de impacto: retos y preguntas CON ESTILO 140 VIAJE Cuenca, una ciudad en la que la prisa es irrelevante 142 ESTILO Cape Epic: amor por los valores del deporte y solidaridad 144 GASTRONOMÍA Valencia: buena materia prima 145 ASUNTOS PERSONALES Nina Petrini

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COMERCIAL RAQUEL ALONSO, Marketing raquel.alonso@fundspeople.comManagerÍÑIGOIMBERT,BusinessDevelopmentManageriimbert@fundspeople.comBEATRIZDÍEZ-BARTUREN,SeniorBusinessDevelopmentbeatrizdiez@fundspeople.comJORGEROMERO,SeniorBusinessDevelopmentjorge@fundspeople.comDAVIDEPASIMENI,HeadofItalydavide.pasimeni@fundspeople.com

INTERNACIONAL OSCAR RODRÍGUEZ , greta.bisello@fundspeople.comfilippo.luini@fundspeople.comregina.webb@fundspeople.comorodriguez@fundspeople.comReporterREGINARIVERA,ReporterFILIPPOLUINI,ReporterGRETABISELLO,Reporter ANÁLISIS MIGUEL RÊGO, Head of diogo.verde@fundspeople.comDIOGOmiguel.rego@fundspeople.comAnalysisVERDE,FundAnalystSAMUELCAPUCHO,JuniorFund Analyst samuel.capucho@fundspeople.com SOLUCIONES & INNOVACIÓN JAI ME PINTO, Private CRISTINAjaime.pinto@fundspeople.comBankingGIRÓN,Institutional Investors MARÍAcgiron@fundspeople.comFOLQUÉ,Headof MONTSERRATmfolque@fundspeople.comSustainabilityFORMOSO,Alternative Investment ARANTXAmformoso@fundspeople.comRUBIO,Securities Services & Legal danae.morillo@fundspeople.comDANAEadolfo.perez@fundspeople.comlrey@fundspeople.comana.palomares@fundspeople.comgema.velasco@fundspeople.comarantxa.rubio@fundspeople.comGEMAVELASCO,InsuranceANAPALOMARES,HeadofLearningLAURAREY,LearningADOLFOPÉREZ,NewsletterContentMORILLO,Support

DATA RAQUEL ALONSO, Head of carolina.perez@fundspeople.comCAROLINAraquel.alonso@fundspeople.comDataPÉREZ,Data ADMINISTRACIÓN administracion@fundspeople.comALICIAFRAGIO,alicia.fragio@fundspeople.com TALENTO JAVIER BLANCO, javier.blanco@fundspeople.comDirector

8 FUNDSPEOPLE I SEPTIEMBRE RIOMASU 106107 106 CINCO MINUTOS Mark Mobius 107 CINCO MINUTOS Enrique Castro 108PRODUCTOSCOMPARATIVA

Difusión de la publicación bajo el control de OJD. CEO GONZALO gonzalof@fundspeople.comFERNÁNDEZ REDACCIÓN & ANÁLISIS GEMA VELASCO, Editor gema.velasco@fundspeople.comSpain NACIONAL ARANTXA RUBIO, arantxa.rubio@fundspeople.comReporterANAPALOMARES,Reporterana.palomares@fundspeople.com

CONSULTORIA: ANTONIO SALIDO, NUVIX DISEÑO Y MAQUETACIÓN: ANTONIO CAPA Y RODRIGO PÉREZ, KEMBEKE ESTUDIO FOTOGRAFÍA Y VIDEO: MÁXIMO GARCÍA (JEFE DE FOTOGRAFÍA) Y ADRIÁN MIGUELÁÑEZ, OJIPLÁTICO TRADUCCIÓN: CRISTINA JAOUEN, FULLY INVESTED TRANSLATION IMPRESIÓN: RIVADENEYRA EDITADO por © Primer Decil Consultores y Editores S.L. Todos los derechos reservados SUSCRIPCIONES: fundspeople.com/es/registrate/ DEPÓSITO LEGAL M-48220-2008 REDACCIÓN MADRID Paseo de la Castellana, 91, Planta 2. Madrid, 28046 info@fundspeople.com REDACCIÓN LISBOA Espaço Amoreiras . Rua D. João V, 24, 1.03, E.261250-091 portugal@fundspeople.comLisboa. REDACCIÓN MILÁN Piazza Vetra, 17, 20123, italia@fundspeople.comMilano. PUBLICIDAD publicidad@fundspeople.com

10 FUNDSPEOPLE I SEPTIEMBRE

ÍNDICE

RIOTORECDI

NOTA DE LA REDACCIÓN

155EMPRESASDEISEPTIEMBRE2022

ABC A&G 16, 25, 78, 143 A&G Banca Privada 59 A&G Fondos 38 Abaco Capital 40 Abanca 16, 40, 59, 107 Abante Asesores 25, 40, 38, 59, 78, 102 ABE Capital 143 Abrdn 41, 54 Acacia Inversión 40 Acatis 28 ACCI Capital Investments 40 Adepa 16 Advisor Group 20 Alantra 40, 78 Alantra WM 38, 59 Allfunds Bank 25 AllianceBernstein 41 Allianz 40 Allianz GI 28, 41, 54 Altair Finance 40 Altamar Capital Partners 40 Altan 40 Altegui Gestión 40 American Portfolios Financ. Serv. 20 Amundi 28, 40, 41, 54, 93, 119 Andbank 40, 59, 78 Aquasphere AM 18 Arbarin Sicav 40 Arcano 25, 40 Asesores y Gestores 40 Atl Capital 12, 40, 78 Capital Gestión 38 Attitude Asesores 40 Augustus 40 Auriga Securities 40 Austral Capital 40 Aviva 54 AXA 20, 54 AXA IM 41 AXA Pensiones 40 Azvalor AM 38, 40 Banca March 40, 59 Banco Caminos 40 Banco de Crédito e Inversiones 20 Sabadell 40 Bankinter 17, 40, 91 Bankinter Banca Privada 59 Bankinter Gestión de Activos 38 Barclays 54 BBVA 40, 54, 78 BBVA AM 38 BBVA Banca Privada 59 Beka Finance 16 Beka Finance Private Bank 78 Bellevue 41 Bestinver 25, 40 BlackRock 24,41,28,54 Blackstone 41 Bluebay 41 BNP Paribas 40, 54 BNP Paribas AM 24, 41, 108 BNP Paribas WM 21 BNY Mellon IM 21, 28, 41, 115 Brown Advisory 41 Buy & Hold Capital 40 CaixaBank 17, 24, 40, 54, 78, 91 CaixaBank AM 104, 38 CaixaBank Banca Privada 59 Caja Arquitectos 40 Caja Ingenieros 40 Caja Juan Urrutia 40 Caja Laboral Gestión 38 Caja Rural 40 Cajamar Vida 40 Candriam 41 Capital Group 28, 41, 88, 99 Carmignac 41 Cartesio Inversiones 40 Caser 40 Catalana Occidente 40 Cecabank 96 Citi 78 Citibank Europe PLC España 96 CNP Partners 40 Cobas AM 40 Columbia Threadneedle 41 Creand WM 36, 40, 78, 144 Credit Suisse 24, 40 Credit Suisse AM 41 DEF Deloitte 83 Deutsche Bank 25, 40, 78 DPAM 41 Dunas Capital 40 Dunas Capital AM 26, 38 Dux Inversores 102 DWS 28, 41, 54, 120 Edmond de Rothschild 78 Edmond de Rothschild AM 41 EFG 16 Eleva Capital 41 Elkarkidetza 40 ETF Securities 21 Eurizon Capital 41, 54 Evli 41 Exane 54 Federated Hermes 54, 109 Fidelity International 41, 54, 80, 108 Financière de l’Échiquier 113 Finlayer 82 FinReg360 91, 96 First Trust 20 FLAB 40 Flossbach von Storch 41 Fonditel 40 Franklin Templeton 41, 54 FundPartner Solutions 54 FundRock 54 Fundsmith 41 GHI GAM 41, 143 General Atlantic 139 Generali 40, 54 Generali IP 113 Geroa Pentsioak 40 Gesconsult 25, 40 Gescooperativo 38 Gesiuris 40 Gesnorte 40 Ginvest 40 Goldman Sachs 78 Goldman Sachs AM 41, 54, 118, 125 Groupama AM 41 GVC Gaesco 40 Handelsbanken 54 Ibercaja 40, 78 Ibercaja Gestión 38 iCapital 20 iCapital WM 59 IEAF-FEF 25 iM Global Partner 41 Imantia Capital 16, 24, 38, 40 Indosuez 40, 78 Intermoney 40 Inversiones Naira Sicav 40 Inversis 16 Invesco 24, 41, 54 iShares 54 Itzarri 40 JKL J.P. Morgan 24, 40, 54, 78 J.P. Morgan AM 20, 28, 41, 57, 108 Janus Henderson Investors 41, 76 Julius Baer 40 Jupiter 41 Kutxabank 40, 54 Kutxabank Gestión 38 La Française 25, 41 Laboral Kutxa 40 Lantern Structured AM 54 Lazard Fund Managers 41, 54 Linklaters 68 Lombard Odier 40, 41 Loreto Mutua 40 Lumyna Investments 41 MN M&G Investments 41, 71, 114, 116, 118 Magallanes 40 Man Group 41 Mapfre 40, 102 March AM 25 Maybank Securities Thailand 21 Mediolanum 40, 41 Mercer 41 Metagestión 40 MFS IM 25, 28, 41 Mirabaud 25, 41, 78 Mirae Asset 21 Miralta AM 38 Mirova 20 Mobius Capital Partners 106, 113 Morgan Stanley IM 41, 54 Mutua Madrileña 40 Mutuactivos 24, 38 MUZA Gestión de Activos 40 Muzinich 41 Nationale Nederlanden 40 Natixis IM 20,41,24,72 Neuberger Berman 24, 41, 118 Ninety One 41, 109 NN IP 41 Nordea 41 OPQ Oddo BHF AM 28, 109 Olea Gestión de Activos 40 Omega 40 Orienta Capital 32, 59 Pactio 40 Patrivalor 40 Pictet AM 24, 41, 70, 113, 128 PIMCO 54, 41, 118 Polar Capital 41 Preqin 126 Principal 41 Profit 40 PwC 24 Qatar Investment Authority 139 RST Renta 4 17, 40 Rentamarkets 25 Robeco 25, 41 Sa Nostra Vida 17 Sabadell 78, 91 Sabadell AM 32, 38 Santalucía 40 Santander 40, 91 Santander AM 25, 38 Schroders 41, 54, 62, 70, 109, 116 Seguros El Corte Ingles 40 Seilern AM 41 Sequoia Capital 139 Sinergia 40 Singular Bank 16, 40 Solventis 38, 40 SpainNAB 25 SPDR State Street 41 StashAway 21 State Street 54 SunFunder 20 Surne Mutua Seguros 40 Swiss Life 54 Swisscanto 54 T. Rowe Price 41 Talenta Gestión 59 Temasek 139 Tikehau Capital 41, 71 Trea AM 16, 38, 40 Tressis 40, 59, 78 UWXYZ UBP 41 UBS 16, 40, 54 UBS AM 32, 41, 71, 109, 145 Unicaja 40, 78 Unigest 38 Valentum 40 Vanguard 41, 54 Varianza Gestión 40 VDOS 91 Veriti Management 20 Vontobel 41 Wealth Solutions 59 Wealthprivat AM 17 Welcome AM 17 Wellington Management 41, 54 Welzia 40 WisdomTree 54 Xtrackers 54

n FundsPeople es una revista dirigida exclusivamente a profesionales del sector financiero y en particular a entidades consideradas como contrapartes elegibles o inversores profesionales bajo la normativa aplicable. La información sobre instituciones de inversión colectiva u otros instrumentos financieros incluida en FundsPeople se presenta únicamente con fines informativos e ilustrativos y no debe interpretarse en ningún caso como una oferta de venta o recomendación de inversión. La información no constituye una descripción completa de las instituciones de inversión colectiva u otros instrumentos financieros, mercados o desarrollos a los que se hace referencia.

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ComuniC

3.1%3.4%4.0%4.2%4.5%4.6%4.8%5.0%5.2%5.4%5.6%5.7%6.2%7.1%7.5%7.5%7.9%8.5%30/04/2022paraManagement,Fuente:frente(ganancia/pérdidaImpactoenRentabilidadmonedalocaldivisaalusd)PictetAssetprevisiónelperíodo->30/04/202712.9%12.6%11.9%11.1%11.0%10.8%10.5%10.4%10.3%10.1%9.3%5.0%10.6%8.6%7.6%7.6%7.5%7.4%5.9%4.8%4.0%

Luca PaoLini Estratega jefe arun sai Estratega senior La división más o menos uniforme de las inversiones de una cartera entre renta variable y renta fija desarrollada ha demostrado ser una estrategia ren table en las últimas décadas. La renta bilidad anualizada que los inversores han obtenido siguiendo este enfoque ha sido cercana al doble dígito, unas ganancias logradas gracias a un creci miento económico constante, una ba jada casi continua de los tipos de inte rés y la inflación, y unas condiciones de calma relativa en los mercados finan cieros.Sin embargo, nuestras previsiones para los próximos cinco años indican que los inversores tendrán que trazar un rumbo diferente para conseguir un resultado similar. Esto podría implicar asignar menos capital al mundo desa rrollado, incrementar posiciones en ac tivos emergentes e invertir mucho más en activos alternativos, especialmente materias primas y oro. Una de las principales conclusiones de nuestro análisis es que las rentabili dades de los mercados de renta varia ble serán víctimas de un cambio desfa vorable en el ciclo económico. La economía global se está acercando al final de su fase expansiva post- coViD. En los próximos cinco años los in versores se enfrentarán a un dilema. Pueden seguir siendo fieles a la tradi cional cartera equilibrada de renta va riable y renta fija convencionales o bien pueden tomar un camino menos conocido y asignar más capital a acti vos alternativos. Nuestro análisis indi ca que la segunda opción es la más sensata.Descubra

0 5 10 15%

Proyecciones de rentabilidad de las clases de activos en los próximos 5 años aCión de marketing Este material está dirigido únicamente a inversores profesionales. No está destinado a ser distribuido a ninguna persona o entidad que sea ciudadana o residente de cualquier localidad, estado, país u otra jurisdicción en la que dicha distribución, publicación o uso sea contrario a la ley o a la normativa. Toda inversión conlleva riesgos, incluido el riesgo de pérdida de capital inicial invertido. La información y los datos presentados en este documento no deben considerarse como una oferta o sollicitación para comprar, vender o suscribir valores o instrumentos financieros o servicios.

más leyendo nuestro Secular Outlook:

Renta variable china Renta variable zona euro Renta variable Reino Unido Renta variableRentaLatinoaméricavariablesuiza Renta variable Asia emergente Renta variable emergente Renta variable global de pequeña capitalización Renta variable Japón Renta variable de mercados fronterizos Bonos emergentes en moneda local Renta variable emea Renta variable global Renta variable desarrollada Bonos “high yield” zona euro Bonos emergentes en usd Renta variable de Bonosee.uu.suizos Deuda pública del Reino Unido a 10 años Bonos con grado de inversión zona euro Bonos corporativos emergentes Bonos “high yield” de ee.uu. Deuda pública zona euro Deuda pública china a 10 años Bonos con grado de inversión ee.uu. Deuda pública Japón a 10 años Deuda pública global Bonos alemanes a 10 años Bonos ee.uu. ligados a la in ación Bonos del Tesoro ee.uu. a 10 años Private equity Inmobiliario Reino PréstamosInmobiliarioInmobiliarioUnidoSuizaee.uu.Orodirectosee.uu.InmobiliarioEuropaMateriasprimasFondosalternativos

Secular Outlook 2022 ¿Qué impulsará los mercados financieros en los próximos cinco años?

12 FUNDSPEOPLE I SEPTIEMBRE RESDORALABOCO ERIC AquasphereEpsilonGestorMARLESdelOryzonFund,AM  DAFO simplificado de la inversión alternativa 18 ResponsableGUTIÉRREZCARLOSde Renta Variable, Dunas Capital Las empresas de defensa, ¿pueden ser ASG? 26 IGNACIO VIAYNA Director en Cataluña, Creand WM Banquero plus, el nuevo profesional que necesita la banca privada 36 LinklatersCounsel,GONZÁLEZBÁRBARA ¿La democratización del capital riesgo? 68 SARA Socia,CAMPIÑAGUTIÉRREZfinReg360 La era pos MiFID II en España: ¿impulso de la distribución de fondos? 74 LETICIA TRAVESEDO Y MANUEL GARCÍAEspecialistaRIESTRA en Derecho Regulatorio Financiero y Capital Riesgo y socio, Alter Legal La importancia de la estructuración en los fondos de inversión alternativa 86 AMAURY D’ORSAY Director de Renta Fija, Amundi Emergencia climática: la transición verde debe ser socialmente aceptable 93 JAVIER BLASCO Gestor y analista sénior de arquitectura abierta, CaixaBank AM El atractivo de la renta fija de EE.UU. vs. el coste de cobertura del dólar 122 BEN GestorOKINdecarteras en el equipo de Energía e GoldmanInfraestructura,Sachs AM ¿Cuáles son las claves de añadir infraestructura de energía limpia a la cartera? 125 PASQUALE GISSI Senior McKinseypartner,&Company Récord infraestructurasen y recursos naturales 126

CASASNOVASGUILLERMO Y CRISTINA OSORO Profesor, Esade, e investigadora sénior, Esade Center for Social Impact La inversión de impacto se consolida en España: 2.400 millones de euros 134 JAVIER AdjunctAGUILARCAPAPEProfessorand Director, Sovereign Wealth Research, Center for the Governance of Change, IE University Fondos soberanos e inversión de impacto: retos y preguntas 137 JESÚS AegonSovereignGlobalCogestorMARTÍNEZdelAegonSustainableBondFund,AM Cuenca, una ciudad en la que la prisa es irrelevante 140 CARLOS ÁLVAREZ Client Director, GAM Investments Cape Epic: amor por los valores del deporte y solidaridad 142 JOSÉ LUIS BOIX Banquero privado, Creand WM (Valencia) Valencia: buena materia prima 144 FIRMAS DEL MES 155 SEPTIEMBRE 2022

I

A pesar de que tanto la renta varia ble como la renta fija china siguen siendo oportunidades atractivas, la inversión en el país ya no se limita únicamente a las clases de activos tradicionales, ni a la disyuntiva en tre inversiones onshore frente a las offshore. Esto es así porque en los últimos años el gigante asiáti co ha dedicado grandes esfuerzos a reformar su sector financiero, lo que está creando oportunidades para operar con estrategias de va lor relativo. Los mercados chinos se están convirtiendo en una gran fuente de alfa. Es más, esta tran sición será una de las principales tendencias de la inversión en valor relativo, como mínimo en los próxi mos 5-10 años. Hay al menos tres novedades del mercado que respaldan un enfoque de valor relativo en este mercado. En primer lugar, la elevada partici pación de los inversores particula res y la relativa falta de inversión por parte de los inversores inter nacionales e institucionales -espe cialmente en las acciones de clase A - proporcionan interesantes puntos de entrada y salida. Esto también otorga a los inversores en valor re lativo la capacidad de operar en tor no a esa elevada rotación. El merca do de acciones de clase A (onshore) ha tenido una correlación muy baja con el mercado offshore, lo que per mite a los inversores institucionales invertir grandes cantidades con fa cilidad. Aunque la influencia del in versor institucional es cada vez ma yor, creemos que tardará años en superar a los particulares. En nues

rar la liquidez mediante la apertu ra del mercado de capitales chino, permite a los inversores activos en Long/ short (corto/largo) llegar a los inversores nacionales. Esto ha duplicado el tamaño del fondo de préstamos y podría suponer un crecimiento cinco veces mayor para el mercado de valor relativo cuando madure a largo plazo, se gún nuestras estimaciones. Estas reformas normativas cambiarán fundamentalmente las característi cas de funcionamiento del mercado chino de acciones clase A, al per mitir a los inversores de fondos de inversión ponerse en corto.

Source: Reuters Eikon; UBS HFS, as of April 2021. Universe is based on companies with >=$500m market cap and >=$0,5m average daily turnover. Universe is based on stocks listed in Japan, China, United States, countries within MSCI AC Asia, countries within MSCI AC Europe.

Asia ex Japan ex A-share A-sharesChina Japan US Europe tra opinión, este desequilibrio crea una atractiva oportunidad para los inversores activos. En segundo lugar, la escasa co bertura de compañías por parte de los analistas implica que no existe mucha información disponible, lo que favorece la generación de alfa en las estrategias de valor relati vo (siguiente gráfico). Además, sólo una pequeña parte de las empre sas que cotizan en el mercado de acciones de clase A tiene cobertura de análisis en inglés, lo que impli ca una limitación en el conjunto de oportunidades visibles para los in versores globales. Por último, el uso de las ventas en corto como herramienta de ges tión del riesgo para proteger las posiciones largas se ha visto limita do por la disponibilidad de contra partidas en operaciones en corto en China. Sin embargo, la aplicación de nuevas normativas para mejo 792 1.934 1.409 816 571 2.091 523 377

1.394316

>3 ANALYSTS <=3 ANALYSTS

DIOGO GOMES Senior CRM de UBS AM Iberia

Teniendo en cuenta estos facto res, creemos que existe una gran oportunidad de inversión en China. Estas estrategias pueden aportar mucha más eficiencia y permiten invertir de forma mucho más diver sa en los mercados de renta varia ble onshore.

3 factores que respaldan la inversión alternativa en China

España 2.

Orienta

Pictet

6.

1.

7.

8. Credit

banquerosnuevos EMPRESAS Bankia Fondos Allfunds Mapfre BlackRock Unigest Imantia Capital Vanguard Banco Madrid PRODUCTOS Renta 4 Valor Europa I EUR CrecimientoGestiónSantanderGlobalS Santander GO North EquityAmericanB ConservadoraInversiónQuality Morgan BrandsFundsInvestmentStanleyGlobalFundA Seilern HGrowthWorldEURR FundESGGlobalBlackRockFundsMultiAssetE2EUR Robeco TrendsConsumerGlobalD€

3.

14 FUNDSPEOPLE I SEPTIEMBRE LOVISTO+ 155 I SEPTIEMBRE 2022 Perfiles más visitados en fundspeople.com/es del 23 de julio al 21 de agosto de 2022. CastellanosEnrique Instituto BME Miguel Ángel Paz Viruet Unigest Antxon Elosegui Alantra ManagementWealth Luis Bononato Auriga InvestorsGlobal Juan LópezAlcaraz Allfunds Victoria Mio InternationalFidelity Álvaro Guzmán de Lázaro Azvalor ManagementAsset DíazRodríguez-FraileAlberto A&G PrivadaBanca PROFESIONALES

4.

5.

NOTICIAS Singular Bank obtiene adquisiciónyregulatoriasautorizacioneslascierralade la unidad de banca privada de UBS en Primeros análisis de las internacionalesgestoras a la subida de tipos de la Fed Miguel Ángel Paz Viruet, nuevo director general de Unigest Los fondos más votados por los 2022españolesselectorespara Reflexiones de la banca privada para 2022: la opinión de Capital, Capital, WM y Citi GoldmanMirabaudLombarddede2022:privadadeReflexioneslabancaparalaopiniónEdmondRothschild,Odier,&CieySachs Los 100 días de Íñigo Martos en Deutsche Bank se saldan con una decena de fichajes Suisse amplía su equipo con la llegada de siete

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TheDescubraExpert

Cuando

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rias para cerrar la adquisición de la unidad de banca privada de UBS en España. Una compra anunciada en octubre del año pasado y gracias a la cual la entidad contará en total con más de 170 banqueros y agentes y 11 centros de asesoramiento. Como par te de esta integración, Singular Bank se daba de alta también como entidad depositaria en la CNMV.

16 FUNDSPEOPLE I SEPTIEMBRE PANORAMA EL MES EN FONDOS

LAS MUEVENENTIDADESFICHA Y CIERRAN OPERACIONESVARIASH

Por otra parte, Beka Finance ce rraba la adquisición del 100% de Trea AM, que cuenta con alrede dor de 6.000 millones de euros bajo gestión entre mandatos de diversas instituciones financieras, planes de pensiones y fondos de inversión pro pios. Mientras, A&G completaba la recompra de la participación que EFG mantenía en su accionariado desde 2008, tras recibir las pertinen tes aprobaciones regulatorias. Asimismo, a comienzos del ve rano Inversis compraba el 40% de la gestora luxemburguesa Adepa, con

Durante los meses de verano han anunciado nuevas compras Abanca, Beka Finance, A&G, Inversis y CaixaBank. a sido un verano in usualmente activo. Durante los meses de julio y agosto se han cerrado varias opera ciones corporativas realizadas en el último año, además de anunciarse otras nuevas. Pero también ha sido intenso en la parte regulatoria, con varias publicaciones por parte de la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV). Si nos centramos en el plano cor porativo, la última operación que se ha anunciado ha sido la de Abanca, que ha comprado el 61,65% del ca pital social de Imantia Capital, hasta entonces en manos de Miurex Inver siones Hispania. Una t ransacción con la que ha logrado hacerse con el control total de la gestora. Así, posee un 91,65% de su capital social, siendo el 8,35% restante autocartera. Al mismo tiempo, Singular Bank obtenía las autorizaciones regulato por Arantxa Rubio

Fuente: Inverco. Datos en millones de euros a cierre de julio de 2022.2019 2020 2021 2022 275.690 276.497 317.547 303.600

8

PATRIMONIO EN FONDOS ESPAÑOLES

Renta 4 lanza el AsesorInteligent.Digital 3 La folletoCircularpublicaCNMVunasobreeldelasIICyelregistrodelDFI. 9

Las gestoras de fondos españolas cerraron julio con un patrimonio de 303.600 millones de euros, tras haberse incrementado en el último mes en 7.000 millones (un 2,3% más) y haber captado 828 millones en suscripciones netas.

NUEVO FOLLETO Y DFI A principios de agosto se publicaba la Circular 3/2022 de la CNMV sobre el folleto de las IIC y el registro del documento con los datos fundamen tales para el inversor (DFI), prevista en el plan de actuación de la CNMV de 2022. La fecha de entrada en vi gor de la Circular será el 1 de enero de 2023. No obstante, las entidades deberán haber enviado antes al regu lador el documento con los DFI. Además, con motivo de la entrada en vigor el pasado 2 de agosto de la obligación de tener que preguntar al cliente por sus preferencias de soste nibilidad, la CNMV publicó durante

compraCaixaBankaCaserel81,3%deSaNostra. 1 La entidadesexplicaCNMValascómopreguntaralclienteporsuspreferenciasdesostenibilidad.

HITOS7DELMES

Inversis compra el 40% de Adepa. 4 Abanca recompra el 62% del capital de Imantia Capital y logra el control total de la gestora. 10 A&G completa la recompra de accionesEFG.a 5 Alantra cierra la compra del 24,5% de AccessPartners.Capital 11 Beka Finance cierra la adquisición del 100% deTrea AM. 6 el verano varios documentos expli cativos. Por un lado, un comunica do con las pautas que deben seguir las entidades a la hora de incorporar las preferencias de sostenibilidad de sus clientes en los test de idoneidad que les realizan. Por otro, una actua lización del documento Preguntas y respuestas sobre la normativa de sos tenibilidad aplicable a los productos financieros: Reglamento 2019/2088 (SFDR) y Reglamento 2020/852 (Taxonomía) para recoger las últimas novedades.Porotra parte, ha habido algunas novedades en los servicios de algu nas entidades. Renta 4 ha lanzado el Asesor Digital Inteligent, una herramienta de selección de carteras de fondos basada en la inteligencia artificial. Por último, Bankinter ha decidido cambiar el nombre a Pop coin, su gestor 100% digital de inver siones, que ha pasado a denominarse Bankinter Roboadvisor.

Welcome AM formaliza adquisiciónla WealthprivatdeAM.2 Singular Bank se da de alta UBS.bancadeultimardepositariocomoparalaintegraciónlaunidaddeprivadade

SEPTIEMBRE I FUNDSPEOPLE 17

la opción de hacerse con el 100% de la gestora en siete años. También se autorizaba la operación de compra de Wealthprivat AM por parte de Welcome AM; y la adquisición de la aseguradora Sa Nostra Vida por parte de CaixaBank.

ucho se habla hoy en día de la inver sión en activos alternativos, y más ahora que estamos sumergidos en un entorno muy cambiante y difícil de predecir. La inversión alternativa es muy interesante y atractiva, pero a la vez merece un gran respeto por los posibles riesgos en los que se puede incurrir.

M

DE LA ALTERNATIVAINVERSIÓN

DAFO SIMPLIFICADO

Para poner en contexto deberíamos definir algunas ventajas que nos podremos encontrar. Por un lado, tienen un componente de diversificación muy alto, ya que hay variados sectores y tipologías de activos; y por otro, son inversiones descorrelacionadas de los mercados tradicionales, al invertir más estrechamen te en activos reales que están más vinculados a los ciclos económicos. Además, el entorno aflora perió dicamente grandes oportunidades de inversión, in cluso en activos que suelen ser desconocidos. Desde otro punto de vista, también conlleva algunos inconvenientes que hay que tener en cuenta. En la actualidad se puede considerar aún una tipología de inversión de difícil acceso para inversores minoris tas. Además, requiere de un equipo gestor ágil en la toma de decisiones y altamente cualificado. La na turaleza ilíquida de gran parte de estos activos y el riesgo de elección implica, a su vez, una maduración temporal mayor en las inversiones.

Hoy en día puede haber oportunidades en materias primas, coleccionismo, energía, industria, etc. Sin embargo, estadísticamente se observa que el grueso de la inversión va al private equity, emisiones corpo rativas de deuda, infraestructuras y activos vincula dos a la ASG. Este tipo de inversión está madurando de forma ágil, con un crecimiento imparable, pre viendo que va a ser una parte clave en la gran mayo ría de las carteras en los próximos años.

Este tipo de inversiones tiene un componente alto de diversificación y descorrelación frente a los mercados tradicionales, pero exige un equipo gestor ágil y altamente cualificado.

Muchas veces adquirimos rápidamente el sesgo de obviar los inconvenientes para realzar, únicamente, las ventajas de este tipo de inversión frente a la tra dicional. Por ello, no se debe dejar de visualizar am bas ópticas porque con buenas estrategias, equipo y expertise puede convertirse en un excelente com plemento diversificador de nuestras carteras.

Como ya nos anticipaban Alternative Ratings y FinReg360 en el estudio que presentaron conjunta mente hace algunos meses, algunas de las principa les motivaciones de este tipo de inversiones radican en el carácter novedoso, el amplio horizonte de in versión y la fragmentación del mercado. Estiman el crecimiento de esta área de negocio en España en el doble en los próximos tres a cinco años. En el res to de Europa, la situación es muy parecida, con una previsión de alcanzar un capital bajo gestión de 20 billones de euros en 2026.

18 FUNDSPEOPLE I SEPTIEMBRE ERIC MARLES Gestor del Oryzon Epsilon Fund, Aquasphere AM TRIBUNA

Este contenido es emitido por BlackRock (Netherlands) B.V. está autorizado y regulado por la Autoridad de losMercados Financieros de los Países Bajos. Domicilio social Amstelplein 1, 1096 HA, Amsterdam, Tel: 020 - 549 5200, Tel: 31-20-549-5200. Registro mercantil nº 17068311. Para su protección, las llamadas telefónicas suelen ser grabadas. Este documento es solo para propósitos de información y no constituye una oferta o invitación a nadie a invertir en ningún fondo de BlackRock y no ha sido preparado en conexión con ninguna de tales ofertas. © 2022 BlackRock, Inc. Todos los derechos reservados. 2096907 Capital en riesgo. El valor de las inversiones y el ingreso que obtengas puede variar, y no se puede garantizar la cantidad inicial invertida.

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First Trust adquiere una sociedad de indexación directa First Trust se ha hecho con Veriti Management, sociedad de indexación directa con sede en Boston y unos 1.000 millones de dólares en activos gestionados. Gracias a esta operación, First Trust intentará proveer de mejores soluciones a los clientes que deseen una mayor personalización que la que ofrecen los fondos y ETF existentes.

FRANCIA Mirova se hace con SunFunder Mirova, la filial de Natixis IM especializada en inversión de impacto, ha comprado SunFunder, sociedad de deuda privada que financia proyectos de energía renovable en África y Asia. Con esta operación, Mirova amplía su propia plataforma de inversión en mercados emergentes. PARA SEGUIR

20 FUNDSPEOPLE I SEPTIEMBRE PANORAMA RADAR

CRECIENDOEE.UU.

FRANCIA AXA IM Alts se alía con iCapital AXA IM Alts, la división de inversiones alternativas del Grupo AXA, ha firmado un acuerdo de colaboración con iCapital por el que la estrategia Global Health Private Equity estará disponible en la plataforma de la fintech. En el futuro esta relación se ampliará para incluir soluciones de inversión en privada.infraestructurasinmuebles,ydeudaEE.UU. Advisor Group compra una entidad competidora El broker dealer independiente Advisor Group ha adquirido el negocio de American Portfolios Financial Services, una operación con la que sumará 40.000 millones de dólares en activos asesorados. Respaldado por la sociedad de capital riesgo Reverence Capital Partners, Advisor Group gestiona activos por un valor cercano a los 515.000 millones de dólares.

CHILE BCI ofrecerá a sus clientes productos de J.P. Morgan AM El Banco de Crédito e Inversiones (BCI) ha firmado un acuerdo comercial con J.P. Morgan AM para que sus clientes puedan acceder a los productos de la gestora estadounidense. Gracias a esta alianza, la oferta del banco chileno se ampliará con fondos de inversión de renta fija, renta variable, activos alternativos y ETF.

COMPRAS

CRECIENDO

La gestora de inversiones online StashAway ha lanzado carteras personalizadas flexibles para sus clientes de Singapur y Malasia. La plataforma permitirá ajustar las exposiciones, introduciendo o eliminando las ponderaciones a distintas clases de activo, temas o áreas geográficas.

TAILANDIA Nuevo socio local para BNY Mellon IM BNY Mellon IM ha sellado una alianza comercial con Maybank Securities Thailand (MST) orientada al mercado local. MST utilizará los servicios de las carteras modelo de la gestora estadounidense para mejorar sus capacidades en gestión patrimonial.

Nuevas impulsanoperacioneseldesarrollo del sector de la gestión de activos a nivel global en ámbitos muy diversos.

AUSTRALIA Mirae completaAssetla compra de ETF Securities Mirae Asset, independientesociedadasiática, y Global X ETF, proveedor de soluciones pasivas con sede en Nueva York y filial de Mirae Asset, han completado la compra de ETF proveedorSecurities,australiano de ETF que gestiona activos por valor de 3.300 millones de dólares.

SEPTIEMBRE I FUNDSPEOPLE 21

MALASIA StashAway estrena una plataforma de personalizadascarterasflexibles

FRANCIA BNP Paribas WM lanza una solución digital para activos privados BNP Paribas WM ha lanzado Private Assets Portal, una nueva solución digital de inversión en capital riesgo, activos inmobiliarios e infraestructuras. La plataforma ofrece a los clientes acceso en tiempo real a toda la información relacionada con sus fondos de activos privados.

Esto es una comunicación publicitaria. Consulte el folleto de AXA WORLD FUNDS SICAV y el documento de datos fundamentales para el inversor antes de tomar una decisión Financieros). La información reseñada tiene una finalidad meramente informativa y en ningún caso está dirigida a clientes minoristas y/o inversores finales. Igualmente, no supone decisiones inversoras ni supone una garantía de rentabilidad futura de inversiones financieras. El mercado financiero es fluctuante y está sujeto a variaciones que inciden directamente producto o productos mencionados en esta comunicación en un país de la Unión Europea mediante notificación a su autoridad de supervisión de acuerdo con las normas del pasaporte información sobre nuestra política de quejas disponible en axa-im.es/resumen-de-los-derechos-del-inversor).

También tiene derecho a emprender acciones legales o extrajudiciales (ec.europa.eu/consumers/odr/main/index.cfm?event=main.home2.show&lng=ES) y le informa, en función de su jurisdicción, sobre sus vías de recurso (ec.europa.eu/consumers/odr/main/?event=main.adr.show2). de la Castellana núm. 93, 6ª planta, se encuentra inscrita en el Registro Mercantil de Madrid, hoja M-727252, tomo 41006, folio 1; y se encuentra registrada en la CNMV bajo el número luxemburgués adaptada a la Directiva 2009/65/CE (UCITS IV) domiciliada en 49 Avenue J.F. Kennedy L-1855 (Luxemburgo), registrada en la CSSF y en el Registro Mercantil de Luxemburgo

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AXA WF ACT Clean Economy Invertir en la economía limpia no sólo tiene sentido desde el punto de vista ecológico, sino también financiero. Las empresas donde invertimos están a la vanguardia en energías limpias, transporte de bajas emisiones, optimización agroalimentaria, y preservación de los recursos naturales. Súmese con nosotros a la innovación que impulsa la economía limpia. La inversión conlleva riesgos, incluyendo la pérdida del capital. Invierta en un futuro mejor. Invierta ahora por un futuro sostenible. final de inversión. Comunicación destinada y dirigida exclusivamente a clientes profesionales de conformidad con las normas MiFID (Directivas sobre Mercados de Instrumentos asesoramiento en materia de inversión ni una promoción financiera ni invitación o recomendación de adquisición o inversión, ni constituye, por sí misma, una base para la toma de directamente en la rentabilidad de las inversiones, tanto al alza como a la baja. Tenga en cuenta que la sociedad gestora se reserva el derecho, en cualquier momento, de dejar de comercializar el pasaporte Europeo. En caso de insatisfacción con los productos o servicios, usted tiene derecho a presentar una queja ante el comercializador o directamente ante la sociedad gestora (más en cualquier momento si reside en uno de los países de la Unión Europea. La plataforma europea de resolución de litigios online le permite introducir un formulario de reclamación (ec.europa.eu/consumers/odr/main/?event=main.adr.show2). Documento distribuido en España por AXA INVESTMENT MANAGERS PARÍS, S.A., SUCURSAL EN ESPAÑA, tiene su domicilio social en Madrid, Paseo 38 como Sociedad gestora UCITS del espacio económico europeo con sucursal. AXA WF ACT CLEAN ECONOMY es un compartimento de AXA WORLD FUNDS, SICAV de derecho Luxemburgo bajo el número B-63.116 e inscrita en la CNMV con el número 239. © AXA INVESTMENT MANAGERS 2022. Todos los derechos reservados. que

24 FUNDSPEOPLE I SEPTIEMBRE PANORAMA MOVIMIENTOS

INVESCO Alberto Granados se incorpora al equipo de Ventas de gestión activa de Invesco para Iberia. Se trata de un profesional que cuenta con más de 15 años de experiencia en la industria de fondos. Llega a la entidad que dirige Íñigo Escudero desde Neuberger Berman, donde realizaba funciones similares desde 2018.

SANTOSMIRELLA

ANDRÉS FERNÁNDEZLÓPEZ

BOTELLAJAIME

NO SE PIERDA cada día los nombramientos en nuestra web FUNDSPEOPLE.COM/ES

La unidad de banca privada de J.P. Morgan en España anuncia el fichaje de David Yagüe Lora como responsable de Patrimonial.AsesoramientoSeunirá al equipo que dirige Borja Astarloa para asesorar a clientes y empresas familiares. Desarrolló su carrera en PwC Global durante 23 años.

J.P. MORGAN

La entidad de banca privada de origen suizo sigue reforzando su presencia en España e incorpora a Andrés López Fernández como gestor de renta fija. Se une desde Imantia Capital, firma en la que ha trabajado durante los últimos seis años como gestor de fondos de inversión de renta fija.

BLACKROCK

BNP PARIBAS AM La firma incorpora a Pedro Santuy a su equipo comercial en Madrid para impulsar el negocio de gestión indexada de la entidad en España y Portugal. Su objetivo será desarrollar la actividad comercial de la firma en el negocio de ETF. Reportará a Sol Hurtado de Mendoza, directora general para Iberia.

NATIXIS IM Jaime Botella se une a la gestora como ventas en la oficina de Madrid. Proviene de Mutuactivos, donde ha sido asesor sénior de inversiones en los últimos cinco años. Reportará a Daniel Pingarrón, ventas sénior en Natixis IM Iberia. La firma tiene previsto seguir reforzando su equipo en la región.

GRANADOSALBERTO

YAGÜEDAVID LORA

PEDRO GONZÁLEZ GRAU

PEDRO SANTUY

La gestora ficha a Mirella Santos como responsable de Marketing para España y Portugal. Se trata de una profesional procedente de CaixaBank, donde durante los últimos seis años había trabajado en el departamento de Desarrollo Transformación.y

CREDIT SUISSE

PICTET WM IBERIA El grupo suizo anuncia el fichaje de Pedro González como director de Pictet Wealth Management Iberia y consejero delegado de Pictet & Cie (Europe) S.A. Grau cuenta con 25 años de experiencia en banca privada y sustituye en ambos cargos a Luis Sánchez de Lamadrid, que llevaba 11 años liderando Pictet WM Iberia.

FOLGUERASMUÑOZMACARENA

MFS IM Macarena Muñoz Folgueras se incorpora a la gestora americana como responsable de Marketing para España, Latinoamérica y Américas offshore. Se trata de una profesional que cuenta con más de 15 años de experiencia en el sector. La gestora refuerza su apuesta por Iberia.

■ DEUTSCHE BANK. La entidad sigue transformando su negocio en el mercado español. Esta vez refuerza el área que engloba tanto el segmento de banca privada y de wealth management como el de banca de empresas. Juan de Gonzalo dirigirá esta área que recibe el nombre de Bank for Entrepreneurs (BfE).

■ MIRABAUD. La entidad anuncia la incorporación de Francisco Javier Muñoz de la Llana a su equipo de banqueros. Cuenta con más de 17 años de trayectoria en el ámbito de la gestión tras su paso por entidades de referencia como Deutsche Bank, Mutuactivos o Santander.

■ IEAF-FEF. El Instituto Español de Analistas Financieros y de la Fundación de Estudios Financieros elige a Lola Solana nueva presidenta. Es la primera mujer que ostenta este cargo en los 57 años de actividad que tiene la institución. Solana es miembro de la Junta Directiva del IEAF desde el año 2018 y en la actualidad es responsable de los fondos de small caps en Santander AM.

SILVIA MERINO A&G La entidad de banca privada sigue creciendo y suma un nuevo miembro a sus filas. Silvia Merino es la nueva responsable de Negocio Institucional, departamento liderado por José María Úbeda. Merino, que cuenta con una dilatada experiencia profesional, se une a A&G desde Gesconsult, donde ha trabajado los últimos seis años.

LA FRANÇAISE AM

ARCANO La compañía asesoramientodey gestión de activos independiente suma a su equipo a Sonia Pérez-Castro como nueva Chief Marketing Officer (CMO) para liderar la estrategia de comunicación y márketing de la firma. Pérez-Castro ha trabajado los últimos cinco años en Robeco.

■ SPAINNAB. Marta González Labián se suma al equipo de SpainNAB como directora de Finanzas de Impacto y Sostenibles. González Labián ha decidido dejar la gestión de activos tradicional que ha desarrollado durante 14 años en March AM.

SONIA CASTROPÉREZ-

■ ABANTE. El grupo de asesoramiento financiero y gestión de patrimonios continúa creciendo con la contratación de 45 profesionales en julio, de los cuales 32 son consejeros financieros. El equipo de Abante supera los 280 profesionales en el año de su 20º aniversario.

DEJULIÁNLACUESTA

■ BESTINVER. La gestora propiedad de Acciona sigue conformando su equipo de inversiones con nuevos fichajes. Bestinver incorpora a Juan Díaz-Jove como analista industrial. Procede de Miraltabank, hasta ahora denominada Rentamarkets. No ha sido el único fichaje de la entidad. La gestora ha incorporado también a Joan Arnau como analista experto en datos y criterios ASG.

SEPTIEMBRE I FUNDSPEOPLE 25

La gestora francesa ficha a Julián de la Cuesta como nuevo ventas para España y Portugal. De la Cuesta reportará a Reyes García-Reol, responsable de Ventas para Iberia. Antes de incorporarse a La Française AM, desempeñaba el cargo de especialista de producto sénior para Allfunds en España.

BREVES

26 FUNDSPEOPLE I SEPTIEMBRE CARLOS GUTIÉRREZ Responsable de Renta Variable, Dunas Capital AM TRIBUNA

LAS EMPRESAS DE DEFENSA ¿PUEDEN SER ASG?

N

inguno de nosotros podríamos estar aquí, debatiendo sobre el tema de la sostenibilidad (ni sobre ningún otro), si no hubiese paz en la mayor parte de los países, si no hubiese combustibles fósi les y si no tuviésemos infraestructuras y empleo. Esta mos convencidos de que es mucho más constructivo financiar, invertir e involucrarse con las empresas que garanticen estos cimientos, pero que lo hagan de la manera más comprometida con la mejora de la soste nibilidad, que optar por la hipocresía populista de no invertir o financiar a empresas de combustibles fósiles, de defensa, cementeras o acereras, mientras necesita mos sus productos a diario. En Dunas Capital AM integramos el análisis de in formación no financiera en nuestras decisiones de inversión, buscando encontrar empresas con las me jores practicas en materia de ASG o en proceso de adopción de todas las medidas necesarias para lle gar a conseguir la excelencia ASG dentro de su sec tor. En el caso del sector de defensa, prácticamen te a nadie le agrada un conflicto o una guerra, pero por desgracia, a lo largo de la historia recurrente mente aparece algún ser humano beligerante, con ambiciones expansionistas y hegemónicas, que persigue dominar y someter a otros seres huma nos, y que convierte en absolutamente necesario disponer de unas fuerzas y cuerpos de seguridad y unas armas que defiendan las normas y derechos de la sociedad, que disuadan y nos protejan de es tas personas. Pero es más, ¿alguien puede dudar de que una empresa que fabrica radares capaces de detectar misiles o drones y destruirlos antes de que impacten no sea ASG? Por todo ello, más allá de la exclusión obvia de em presas involucradas con armas controvertidas o prohibidas, nosotros tratamos al sector de defensa como a cualquier otro sector industrial, buscando empresas rentables y sostenibles, en lo más amplio del término, como es el caso de Hensoldt y Thales que, además de superar nuestro análisis ASG, cuen tan con rating ESG A por MSCI y Low Risk por Sustai nalytics, y rating ESG A por MSCI y Riesgo Medio por Sustainalytics, respectivamente. Más allá de la exclusión obvia de compañías involucradas con armas controvertidas o prohibidas hay que tratar a este sector como a cualquier otro, buscando firmas rentables y sostenibles.

Flexible. Defensivo. Dinámico. Durante 30 años la estrategia Balanced ha combinado renta variable y renta fija de una forma óptima y sencilla para aprovechar las mejores oportunidades en todos los ciclos del mercado. La fecha de lanzamiento de la cuenta representativa de la estrategia es el 01/09/1992. Fondo lanzado 24/12/1998.

FONDO JANUS HENDERSON BALANCED

Para más información sobre el fondo, regulación y rentabilidad, visita Comunicación publicitaria. Sólo para profesionales. Janus Henderson Capital Funds Plc es un OICVM constituido en virtud de la ley irlandesa, con responsabilidad separada entre fondos. Antes de tomar cualquier decisión de inversión definitiva, consulte el folleto del OICVM y el documento de datos fundamentales para el inversor. El presente documento no constituye asesoramiento de inversión ni una oferta de venta, compra o recomendación, ni debe servir de base para tomar (o dejar de tomar) cualquier decisión en relación con valores, salvo en virtud de un acuerdo que cumpla las leyes, normas y reglamentos aplicables. Para ver los aspectos relacionados con sostenibilidad, visite janushenderson.com. Janus Henderson Capital Funds Plc es una institución de inversión colectiva (IIC) inscrita en el registro de la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV) con el número de registro 265. Las inversiones subyacentes a este producto Financiero (denominado el «Fondo») no tienen en cuenta los criterios de la UE para actividades económicas sostenibles ambientalmente. El Gestor de inversiones no tiene en cuenta los efectos adversos de las decisiones de inversión en los factores de sostenibilidad según se estipula en el SFDR con respecto al Fondo, porque no está clasificado ni en virtud del artículo 9 ni del artículo 8 del Reglamento (UE) 2019/2088. La calificación Morningstar corresponde a la clase de acciones H2 HEUR (código ISIN: IE00BD860H78) a 30 de junio de 2022. © 2022 Morningstar, Inc. Todos los derechos reservados. La información que se incluye en el presente documento: (1) es propiedad de Morningstar y/o de sus proveedores de contenidos; (2) no se puede copiar ni distribuir; y (3) no incluye garantías en relación con su precisión, exhaustividad ni oportunidad. Ni Morningstar ni sus proveedores de contenidos son responsables de los daños y perjuicios provocados por cualquier uso de esta información. La rentabilidad histórica no predice las rentabilidades futuras. Publicado en Europa por Janus Henderson Investors. Janus Henderson Investors es el nombre bajo el cual Henderson Management S.A. (n.º de registro B22848, en 2 Rue de Bitbourg, L-1273, Luxemburgo y regulada por la Commission de Surveillance du Secteur Financier) ofrecen productos y servicios de inversión. El Resumen de los derechos de los inversores está disponible en español en www.janushenderson.com/summary-of-investors-rights-spanish. Henderson Management SA puede decidir dar por finalizados los acuerdos de comercialización de este organismo de inversión colectiva atendiendo a lo dispuesto en la regulación pertinente. © Janus Henderson Group plc. Anuncio publicado el 05/09/2022. 200-99-119023 05-22

janushenderson.com/es/balanced

CUANDO SENCILLEZ Y FLEXIBILIDAD SE UNEN

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FUNDSPEOPLE I SEPTIEMBRE PANORAMA SMART CONSENSUS

EN ACCIONES Y EN BONOS

CARTERA SMART CONSENSUS FUNDSPEOPLE EN 2022

Oddo BHF Polaris Moderate Mixtos Defensivos 2022 por Samuel Capucho 28

BGF Global Multi Asset Income Fund Mixtos Moderados

MFS Meridian Prudent Wealth Fund Mixtos Moderados

FONDO CATEGORÍA MORNINGSTAR

DEFENSIVAPOSICIÓN

DWS Concept Kaldemorgen Mixtos Flexibles

JPM Global Balanced Fund Mixtos Moderados

BNY Mellon Global Real Return Fd (EUR) Mixtos Flexibles Capital Group Global Allocation Fd (LUX) Mixtos Moderados

Amundi Fds Multi Asset Sustainable Future Mixtos Defensivos

Las condiciones de mercado siguen aconsejando prudencia ante la posibilidad de una recesión en los principales bloques económicos. Los gestores mantienen la tendencia a reducir el riesgo, con la consiguiente pérdida de peso de la renta variable a favor de la deuda.

Allianz Income and Growth Mixtos Moderados

Acatis Gané Value Event Fonds Mixtos Moderados

La cartera Smart Consensus está compuesta por los fondos de las categorías Mixtos Moderados, Mixtos Flexibles y Mixtos Defensivos que en 2022 cumplían al menos uno de los tres criterios para lograr el Rating FundsPeople en los tres países analizados (España, Portugal e Italia). El resultado es una cartera formada por 10 fondos multiactivos con el mismo peso, seis de ellos moderados, dos flexibles y dos defensivos. Fuente: FundsPeople y Morningstar Direct.

l verano no ha traído buenas noticias a los inversores. Las prin cipales clases de acti vos llevan generando rentabilidades negativas desde prin cipios de año y crece el temor a que la desaceleración de la economía acabe convirtiéndose en recesión.

“Creemos que los valores de calidad con balances sólidos y poder de fijación de precios ofrecen una buena protección incluso en el actual escenario”.

Peter Rieth, gestor de carteras de Oddo BHF AM, comenta que, en los últimos meses, han adoptado una posición defensiva en el Oddo BHF Polaris Moderate. “Desde el 14 de fe brero estamos ligeramente infrapon derados en renta variable”, explica. Añade que, ante la creciente posibi lidad de recesión en los principales bloques económicos han reducido aún más la asignación a esta clase de activo hasta dejarla en torno al 17% a finales de junio. Rieth defiende que, en el entorno actual, “es crucial con tar con una selección de valores de calidad y una amplia diversificación, teniendo en cuenta las diferencias en tre empresas, sectores y países”. En el mismo sentido, Joerg Mos huber, gestor principal del Amundi Funds Multi Asset Sustainable, des taca que el fondo ha mantenido en los últimos meses un posicionamiento defensivo tanto en el mercado de ac ciones como en el de bonos. “En ren ta variable nos hemos decantado por empresas de sectores que considera mos más resilientes, como el sanitario o el de suministros públicos, dado el entorno de elevada inflación y el ries go de recesión”, explica. En cuanto al componente de renta fija, Moshuber señala que su opción ha sido hacer “algo de arbitraje a fa vor de la deuda soberana europea a corto plazo frente a vencimientos más largos, ya que el aumento de los tipos de interés ha beneficiado a las valo raciones de este segmento de merca do”. Moshuber también señala que, más recientemente, han reducido la exposición a deuda soberana de Ita lia, un movimiento que justifica por el “riesgo de fragmentación financie ra de la eurozona”. En contraposición a estos movimientos defensivos, han reforzado la exposición a la temática ASG, tanto en renta fija como en ren ta variable.

“Estamos más positivos en China, gracias a su desincronización con la economía mundial y a las políticas expansivas”.

PETER RIETH Gestor de carteras, Oddo BHF AM MOSHUBERJOERG Gestor principal del FundsAmundiMulti Asset Sustainable LA CARTERA DE EL COMPONENTE DE RENTA VARIABLE, QUE HABÍA GANADO PESO EN ABRIL Y MAYO, LO PERDIÓ EN JUNIO PARA SITUARSE EN EL 41,95%

SEPTIEMBRE I FUNDSPEOPLE 29

E J. RATHAUSKYDR.MUHLEHENRIKEUWE

Teniendo en cuenta el posiciona miento de los gestores, no resulta sorprendente que se mantenga la ten dencia a reducir el riesgo. En concre to, en el conjunto de la cartera Smart Consensus, el componente de renta variable, que había ganado peso en abril y mayo, lo perdió en junio para situarse en el 41,95%, uno de los valo res de exposición más bajos de 2022. En términos geográficos, aunque el valor medio de exposición conjunta a la Europa desarrollada se ha incre mentado con respecto a los primeros meses del año, los gestores muestran una preferencia por la bolsa esta dounidense frente a la europea.

MEJOR EE.UU. QUE EUROPA

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Es el caso, por ejemplo, del fondo de Amundi. Joerg Moshuber afirma que mantendrán una posición prudente en el mercado de renta variable, sobre todo en Europa, al tiempo que segui rán “diversificando geográficamente, con preferencia por Estados Unidos”. Sin embargo, China también empieza a llamar la atención del gestor: “En mercados emergentes, estamos más positivos en China, gracias a su desin cronización con la economía mundial y a las políticas expansivas”. Por su parte, Peter Rieth ve oportu nidades en varios sectores, como “los valores sanitarios, que se están benefi ciando de la necesidad de ponerse al día con los tratamientos aplazados tras el descenso de los casos de COVID-19”. En cuanto a la asignación al com ponente de renta fija, la cartera Smart Consensus registró en junio el va lor medio más elevado de 2022, el 35,37%. Al desglosar esta asignación, se observa una clara preferencia por la deuda soberana, en detrimento de los títulos corporativos.

Tanto las carteras Smart Consensus como las de perfilados tienen en común que han optado por reducir el peso en renta variable. Sin embargo, mientras que las primeras eligieron como alternativa la renta fija, las segundas se decantaron por elevar el peso en EE.UU.liquidez.sigue siendo en ambas carteras la región favorita a la hora de asignar patrimonio. No obstante, llama la atención que, al menos en las perfiladas, se está viendo una preferencia por aumentar también la exposición a uno de los pocos países no preocupados por la inflación: Japón. (De la parte de renta variable de las carteras)

El gestor de Oddo BHF AM ex plica que en esta parte del portfolio, “estamos adoptando una posición de baja duración en vista de los ries gos asociados a una nueva subida de los tipos de interés”. Por su parte, el experto de Amundi asegura que “el por activos Distribución geográfica

CARTERA SMART CONSENSUS 40%60%70%50%30%20%10%0%70%60%50%40%30%20%10%0%Distribución

RENTA FIJA CORTO PLAZO EUROPAOTROS (INCLUYE REINO UNIDO) NORTEAMÉRICA (EE.UU. Y CANADÁ) EMERGENTES (INCLUYE PAÍSES ASIÁTICOS DESARROLLADOS) JAPÓN Y AUSTRALASIA

J A S O N D E F M A M J J A S O N D E F M A M J 2021 20202022 J A S O N D E F M A M J J A S O N D E F M A M J 2021 20202022

Comparamos la evolución de la cartera modelo Smart Consensus de FundsPeople, compuesta por algunos de los fondos mixtos internacionales (moderados, flexibles y defensivos) más destacados de nuestro mercado, con tres carteras compuestas por fondos perfilados españoles.

significativo aumento de los rendi mientos de los bonos a ambos lados del Atlántico justifica la construc ción gradual de posiciones en las car teras”. “En crédito, dado el nivel de los rendimientos, seguimos viendo oportunidades en el segmento grado de inversión”, concluye. Los movimientos de los gestores indican que la tendencia a reducir el riesgo se mantendrá en los próximos meses, aunque, como apuntan los expertos consultados, todo depen derá de los niveles de inflación y de las próximas acciones de los bancos centrales.

LA ASIGNACIÓN A RENTA FIJA REGISTRA EL VALOR MÁS ELEVADO DE 2022, EL 35,37%, CON 30CORPORATIVOSDEENDEUDAPREFERENCIACLARAPORLASOBERANADETRIMENTOLOSTÍTULOS FUNDSPEOPLE I SEPTIEMBRE PANORAMA SMART CONSENSUS

BONOSACCIONESLIQUIDEZY

La desconfianza e incertidumbre siguen instaladas en los mercados y los gestores optan por buscar refugio hasta que escampe la tormenta.

PERFILADOS CAUTELOSOS 40%60%70%50%30%20%10%0%70%60%50%40%30%20%10%0% J A S O N D E F M A M J J A S O N D E F M A M J 2021 20202022 J A S O N D E F M A M J J A S O N D E F M A M J 2021 20202022 PERFILADOS MODERADOS 40%60%70%50%30%20%10%0%70%60%50%40%30%20%10%0% J A S O N D E F M A M J J A S O N D E F M A M J 2021 20202022 J A S O N D E F M A M J J A S O N D E F M A M J 2021 20202022 PERFILADOS ARRIESGADOS 40%60%70%50%30%20%10%0%70%60%50%40%30%20%10%0% J A S O N D E F M A M J J A S O N D E F M A M J 2021 20202022 J A S O N D E F M A M J J A S O N D E F M A M J 2021 20202022

EL DEREGRESOLA LIQUIDEZ E SEPTIEMBRE I FUNDSPEOPLE 31 PANORAMA FONDOS PERFILADOS

l primer semestre del año apenas ha dejado títere con cabeza en lo que se refiere a los acti vos financieros. El dó lar, el sector energético y el de metales preciosos han sido las tres excepciones en un mercado que se ha cubierto de rojo. Los gestores de fondos perfilados han tratado de minimizar las pérdidas de sus productos acudiendo al refugio que siempre ofrece la liquidez. Eso no ha impedido que de me dia despidieran el primer semestre del año con caídas en rentabilidad del 7,20% en el caso de los fondos perfi lados conservadores, del 10,78% en el de los moderados y del 14,22% por Ana Palomares

FundsPeople analiza la cartera de los fondos de fondos perfilados existentes en España. Para ello, agrupa la oferta en tres carteras modelo (conservadora, moderada y agresiva), según la escala de riesgo de la CNMV. La cartera conservadora incluye 34 fondos con un volumen de 32.046 millones de euros; la moderada, 36 fondos con 29.439 millones, y la agresiva, 43 fondos con 5.294 millones. Fuente: elaboración propia con datos de Morningstar Direct. Datos de los gráficos a 30 de junio de 2022.

EE.UU., ALGO MEJOR En renta fija, por ejemplo, se sigue op tando por duraciones cortas y crédito de alta calidad. A la hora de invertir en renta variable se mantiene la preferen cia por estilos de valor en detrimento de los de crecimiento y, en líneas genera les, más por EE.UU. que por Europa.

VALDÉSPABLO Director OrientaProducto,deDepartamentodelGestiónycapital

AM Iberia DEOPINIÓNLA RAPTPRENART NER 32 FUNDSPEOPLE I SEPTIEMBRE PANORAMA FONDOS PERFILADOS

en el de los agresivos, según da tos de Morningstar recopilados por FundsPeople Si esas pérdidas no han ido a más ha sido porque si hay algo en lo que coinciden los tres tipos de carteras de perfilados analizados (moderadas, conservadoras y agresivas) es en que en LA CARTERA DE todas ellas se ha visto un aumento en la ponderación de los fondos de liquidez.

Geográficamente nos decantamos por EE.UU., seguido de Europa, países emergentes y Japón”, resume Félix Sánchez, director de Fund Solutions de Sabadell AM. Aunque Japón y Australia siguen pesando poco en las carteras, sí se ha observado que su ponderación se ha elevado de media tanto en los fondos más arriesgados como en los modera dos. De hecho, el peso de esta zona geo gráfica en los segundos no era tan alta desde noviembre de 2021.

SÁNCHEZFÉLIX Director de Funds SabadellSolutions,AM

“Nuestro posicionamiento sigue siendo defensivo, con un fuerte com ponente de liquidez en cartera que nos aporta una gran protección y flexibi lidad para aprovechar la actual vola tilidad de mercado”, defiende Pablo Valdés, director del Departamento de Gestión y Producto de Orienta Capital. No en vano, hay que tener en cuen ta que los grandes riesgos siguen ahí: probabilidad de recesión, dudas so bre cómo de agresivos serán los ban cos centrales e inflación disparada. Un contexto que sigue animando a la prudencia.

“En renta variable también mantene mos una posición de cautela, especial mente en bolsa europea. Dentro de los estilos de inversión favorecemos el value y la calidad frente al growth.

INVERTIR CLIMÁTICA:TRANSICIÓNENVER

MÁS ALLÁ DE LO VERDE Cuando invertimos en transición climática se suelen priorizar empresas vinculadas, por ejemplo, a las energías renovables, aunque no son las únicas. Como inversores debemos dejar de ignorar aquellos sectores que, por herencia, han sido más contaminantes, ya que resultarán clave a la hora de alcanzar el objetivo net zero. Tenemos que adoptar una estrategia de transición eficaz, lo que se puede realizar mediante una descarbonización del modelo de negocio o pasando de una actividad tradicional contaminante a otra sostenible. En ambos casos, el compromiso de las empresas e inversores resultará esencial para impulsar acciones tangibles, como destinar recursos a las tecnologías de reducción de emisiones.

El fondo de inversión que tiene más peso en la cartera de perfil prudente de Sabadell AM es el Sabadell Rendimiento. En el portfolio equilibrado y también en el dinámico la mayor exposición es al Sabadell EE.UU. Bolsa

Un claro ejemplo de la importancia que dan a la liquidez los gestores es que la primera posición de la cartera de sus perfilados es la cuenta corriente. El resto del portfolio está repartido en fondos como Polar Renta Fija, Acurio European Managers, Azvalor Internacional e Invesco Physical Gold

Además, los inversores que busquen oportunidades de inversión sostenibles más allá de lo que ya se considera como verde pueden obtener exposición a otros activos de soluciones climáticas que hayan pasado desapercibidos y cuyas valoraciones ofrezcan descuentos. A medida que estas compañías evolucionen, creemos que serán catalogadas como verdes y obtendrán valoraciones más altas. Así, desde UBS AM esperamos que la carrera hacia el net zero se acelere y se convierta en el principal diferenciador de rentabilidad en los sectores intensivos en emisiones. Country Head, UBS

ÁLVARO CABEZA

*Fuente: Columbia Threadneedle Investments, a 31 de diciembre de 2021. Para fi nes de marketing. Información importante: Exclusivamente para uso de clientes profesionales (no debe entregarse a clientes particulares ni emplearse con ellos). El valor de las inversiones y cualquier ingreso no está garantizado y puede tanto au mentar como disminuir; dicho valor puede verse afectado por las fl uctuaciones de los tipos de cambio. Esto signifi ca que un inversor podría no recuperar el importe invertido. Su capital está sujeto a riesgos. El presente documento tiene carácter meramente informativo y no debe considerarse como una oferta o una invitación para realizar una oferta de compra o venta de cualquier título u otro instrumento fi nanciero, ni para prestar asesoramiento o servicios de inversión. Threadneedle (Lux) está autorizada en España por la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV) y está registrada con el número 177. Threadneedle (Lux) es una sociedad de inversión de capital variable (Société d’investissement à capital variable, o «SICAV») constituida conforme a la leg islación del Gran Ducado de Luxemburgo. La SICAV emite, reembolsa y canjea acciones de diferentes clases. La sociedad gestora de la SICAV es Threadneedle Management Luxembourg S.A., que recibe asesoramiento de Threadneedle Asset Management Ltd. y/o de una selección de subasesores. Solo podrán efectuarse suscripciones en un fondo sobre la base del folleto en vigor y el documento de datos fundamentales para el inversor (KIID), así como de los últimos informes anuales y semestrales, y de los términos y condiciones aplicables. En el apartado «Factores de Riesgo» del folleto pueden consultarse todos los riesgos aplicables a la inversión de cualquier fondo y, en concreto, de este fondo. Otros documentos distintos de los documentos de datos fundamentales para el inversor (KIID) están disponibles en inglés, francés, alemán, portugués, italiano, español y holandés (no existe folleto en holandés). Los KIID están disponibles en idiomas locales. El resumen de los derechos de los inversores se encuentran disponibles en nuestro sitio web en inglés. Los documentos pueden obtenerse gratuitamente previa petición por escrito a la sociedad gestora remitida a 44, rue de la Vallée, L-2661 Luxemburgo (Gran Ducado de Luxemburgo), así como a través de International Financial Data Services (Luxembourg) S.A., con domicilio en 47, avenue John F. Kennedy, L-1855 Luxemburgo (Gran Ducado de Luxemburgo), y en www.columbiathreadneedle.com. Publicado por Threadneedle Management Luxembourg S.A. Inscrita en el Registro Mer cantil de Luxemburgo (R.C.S.) con el número B 110242, 44, rue de la Vallée, L-2661 Luxemburgo (Gran Ducado de Luxemburgo). Threadneedle Management Luxembourg S.A. podrá decidir rescindir los acuerdos realizados para la comercialización del Fondo. Columbia Threadneedle Investments es el nombre comercial global del grupo de sociedades Columbia y Threadneedle. columbiathreadneedle.es. 01.22 | J32084_ES | 4205039

Perfil del inversor Este fondo es adecuado para inversores que pueden tolerar niveles moderados de riesgo y que presentan un horizonte de inversión a medio plazo.

Threadneedle (Lux) Credit Opportunities

Fondo de gestión activa que busca generar rentabilidades positivas tanto en mercados alcistas com bajistas invirtiendo en las mejores oportunidades de crédito global y europeo. n Selección de emisores y valores para impulsar retornos estables. n Enfoque fundamental y una cultura de trabajo en equipo que nos permiten descubrir las mejores ideas en todo el espectro crediticio. n Cartera de más de 1.000 millones de euros con un riesgo de tipos de interés muy bajo y un histórico acumulado a lo largo de varios ciclos económicos y crediticios.* Riesgos a tener en cuenta: Riesgos de inversión El fondo está sujeto a riesgos relacionados con la inversión en títulos de deuda, divisas, posiciones cortas y derivados. Riesgos relacionados El fondo puede estar expuesto a riesgos de crédito, mercado, apalancamiento, tipos de interés y liquidez adicionales, debido a la naturaleza de las inversiones en los mercados de crédito mundiales y en derivados relacionados.

Búsqueda de las mejores oportunidades frente a cada subida y bajada del mercado columbiathreadneedle.es

Comunicación de promoción comercial. Consulte el folleto del OICVM y el documento de datos fundamentales para el inversor antes de tomar cualquier decisión de inversión.

PANORAMA FONDOS PERFILADOS

IMDI FUNDS AZUL FI Intermoney Gestión SGIIC 3 EAA Fund EUR Cautious Allocation -1,23 -3,82 -2,87 0,29 0,30 2,21 0 4 ALLIANZ CONSERVADOR DINAMICO FI Inversis Gestión SGIIC 2 EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global -0,43 -1,74 -2,50 - - 0,37 0 20 ALLIANZ CARTERA MODERADA FI Inversis Gestión SGIIC 3 EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global -1,44 -4,10 -2,26 2,97 2 39 SINGULAR MULTIACTIVOS 20 FI Singular Asset Management SGIIC 3 EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global -1,60 -5,32 -5,12 - - 2,14 0 4 KUTXABANK GESTIÓN ACTIVA PATRI. EST. FI Kutxabank Gestión SGIIC 3 EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global -2,18 -6,94 -6,74 -1,00 -0,75 3,04 -6 651 LIBERBANK CARTERA CONSERVADORA A FI Liberbank Gestión SGIIC 3 EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global -2,44 -12,50 -12,38 -1,46 -1,07 4,95 -15 843 FONDMAPFRE ELECCIÓN PRUDENTE R FI Mapfre Asset Management SGIIC 3 EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global -2,21 -6,47 -5,27 -0,34 0,10 3,52 2 246 MARCH CARTERA CONSERVADORA A FI March Asset Management SGIIC 3 EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global -3,29 -9,04 -9,10 -1,25 -0,99 4,16 -12 314 MARCH CARTERA DEFENSIVA A FI March Asset Management SGIIC 3 EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global -2,64 -7,42 -7,77 -2,26 -1,77 3,06 -3 62 MUTUAFONDO EVOLUCIÓN A FI Mutuactivos SGIIC 3 EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global -3,10 -8,40 -7,56 -1,75 3,71 -0 150 NORAY MODERADO FI Orienta Capital SGIIC 3 EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global -2,45 -4,97 -2,98 1,43 0,84 3,41 4 167 R4 ACTIVA DOLCE 0-30 R FI Renta 4 Gestora SGIIC S.A. 3 EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global -2,41 -6,71 -5,51 -1,38 - 3,51 -0 12 SABADELL PRUDENTE BASE FI Sabadell Asset Management SGIIC 3 EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global -2,72 -7,93 -7,13 -1,23 -0,98 3,72 -52 3.322 SANTALUCÍA SELECCIÓN PATRIMONIO A FI Santa Lucía Asset Management SGIIC 3 EAA Fund EUR Cautious Allocation -2,59 -7,97 -8,21 - - 2,98 -0 4 SANTANDER PB MODERATE PORTFOLIO FI Santander Asset Management SGIIC 3 EAA Fund EUR Cautious Allocation -3,18 -9,94 -8,58 -1,82 -1,29 4,55 -36 1.407 SANTANDER GEST. GBL CRECIMIENTO AJ FI Santander Asset Management SGIIC 3 EAA Fund EUR Cautious Allocation -2,90 -9,57 -8,60 -2,18 -1,13 4,23 -78 4.073 HARMATAN CARTERA CONSERVADORA FI Tressis Gestión SGIIC 3 EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global -3,03 -9,02 -7,51 -0,79 -0,82 4,40 -2 50 UNIFOND CONSERVADOR FI Unigest SGIIC 2 EAA Fund Multistrategy EUR -0,01 -0,01 0,75 -0,52 -0,05 PERFILADOS MODERADOS - RIESGO DFI/KIID (IGUAL A 4) ABANTE SELECCIÓN FI Abante Asesores Gestión SGIIC 4 EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global -4,45 -10,92 -6,52 1,73 2,08 7,42 15 922 ABANTE BOLSA ABSOLUTA I FI Abante Asesores Gestión SGIIC 4 EAA Fund EUR Flexible Allocation - Global -3,85 -9,51 -6,65 -0,88 -0,88 5,70 -1 37 SIH FCP-MULTIPERFIL EQUILIBRADO A EUR Andbank Asset Management Luxembourg 4 EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global -2,89 -8,05 -7,28 -0,47 - 4,01 2 172 SIH FCP-MULTIPERFIL INVERSIÓN A EUR Andbank Asset Management Luxembourg 4 EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global -4,25 -11,81 -9,59 0,16 6,90 -2 175 CAIXABANK SOY ASÍ FLEXIBLE UNIVERSAL FI Caixabank Asset Management SGIIC 4 EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global -3,99 -12,34 -10,59 0,36 0,10 6,69 -30 1.404 CAIXABANK EVOL. SOSTENI 30 UNIVER FI Caixabank Asset Management SGIIC 4 EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global -2,83 -10,43 -8,59 -1,32 -1,14 5,63 -2 91 BANKINTER PLATEA MODERADO A FI Bankinter Gestión de Activos SGIIC 4 EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global -3,18 -8,89 -6,96 0,76 - 5,26 -13 697 BBVA GESTIÓN MODERADA FI BBVA Asset Management SA SGIIC 4 EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global -2,67 -6,78 -3,87 0,71 0,82 5,06 -1 245 QUALITY INVERSIÓN MODERADA FI BBVA Asset Management SA SGIIC 4 EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global -2,36 -6,98 -4,45 0,14 0,94 5,24 4 8.932 BNP PARIBAS CAAP EQUILIBRADO A FI BNP Paribas Gestión de Inversiones SGIIC 4 EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global -5,01 -11,48 -9,13 0,14 0,33 7,04 -2 43 LABORAL KUTXA SELEK PLUS FI Caja Laboral Gestión SGIIC 4 EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global -5,48 -16,84 -14,28 -3,35 -1,43 10,04 0 290 LABORAL KUTXA SELEK BALANCE FI Caja Laboral Gestión SGIIC 4 EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global -4,03 -11,02 -9,73 -2,58 -1,33 6,23 3 413 BANKOA SELECCIÓN ESTRATEGIA 20 FI Bankoa Gestión SGIIC 4 EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global -3,59 -9,40 -8,32 -1,36 -0,75 4,68 -0 70 BANKOA SELECCIÓN ESTRATEGIA 50 FI Bankoa Gestión SGIIC 4 EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global -4,55 -12,70 -9,69 -0,65 -0,03 7,39 -0 15

ABANTE VALOR FI Abante Asesores Gestión SGIIC 3 EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global -3,12 -7,86 -6,45 -0,69 -0,43 4,05 -2 142 SIH FCP-MULTIPERFIL MODERADO A EUR Andbank Asset Management Luxembourg 3 EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global -1,53 -4,31 -4,48 -1,35 1,61 -2 82 ARQUIA BANCA PRUDENTE 30RV A FI Arquigest SGIIC 3 EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global -4,22 -10,90 -9,73 -1,40 -1,04 5,55 -1 87 CAIXABANK EVOL. SOSTENI 15 UNIVER FI Caixabank Asset Management SGIIC 3 EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global -3,05 -8,46 -7,59 -1,39 -1,12 4,07 -14 840 CAIXABANK SOY ASÍ CAUTO UNIVERSAL FI Caixabank Asset Management SGIIC 3 EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global -2,97 -8,67 -7,93 -1,12 -0,75 3,93 -142 5.109 BANKINTER PLATEA DEFENSIVO A FI Bankinter Gestión de Activos SGIIC 3 EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global -1,84 -5,87 -5,89 -1,43 - 2,30 -8 214 BANKINTER PLATEA CONSERVADOR A FI Bankinter Gestión de Activos SGIIC 3 EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global -2,25 -6,91 -6,21 -0,50 3,23 -28 858 QUALITY INVERSIÓN CONSERVADORA FI BBVA Asset Management SA SGIIC 3 EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global -1,11 -3,89 -3,49 -1,53 -0,65 2,54 -120 7.839 BBVA GESTIÓN CONSERVADORA FI BBVA Asset Management SA SGIIC 3 EAA Fund EUR Cautious Allocation -1,53 -4,86 -4,04 -1,33 -1,17 2,86 -6 411 BNP PARIBAS CAAP MODERADO A FI BNP Paribas Gestión de Inversiones SGIIC 3 EAA Fund EUR Cautious Allocation -3,61 -9,23 -8,55 -1,91 -1,36 4,49 -3 59

RURAL PERFIL MODERADO ESTÁNDAR FI Gescooperativo SGIIC 4 EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global -3,68 -8,89 -7,10 0,60 0,12 5,08 3 734

I SEPTIEMBRE

ESCALA DE RIESGO DE LA CNMV (1 AL 7). COMISIÓN: C. GESTIÓN + C. DEPOSITARÍA APLICADAS DIRECTAMENTE AL FONDO/ *NO INCLUYE LA COMISIÓN POR RESULTADOS. LA OFERTA DE FONDOS DE FONDOS PERFILADOS DE LAS GRANDES REDES Patrimonio y captaciones, en millones de euros. Rentabilidad y volatilidad, en porcentaje.

LABORAL KUTXA SELEK BASE FI Caja Laboral Gestión SGIIC 3 EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global -3,51 -10,12 -9,18 -1,89 -1,14 5,19 -1 335 RURAL PERFIL CONSERVADOR FI Gescooperativo SGIIC 3 EAA Fund EUR Cautious Allocation -2,31 -6,21 -6,73 -2,98 -2,20 2,55 -7 306 GESTIFONSA CARTERA PREMIER 10 BASE FI Gestifonsa SGIIC 3 EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global -3,06 -8,67 -7,99 -1,85 -1,53 4,01 -1 19 GINVEST GPS CONSERVATIVE SELECTION FI Ginvest Asset Management SGIIC 3 EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global -2,96 -10,18 -10,14 -1,39 4,17 0 35 IBERCAJA GESTIÓN EVOLUCIÓN FI Ibercaja Gestión SGIIC 3 EAA Fund EUR Cautious Allocation -2,94 -9,48 -8,71 -0,53 -0,25 4,62 -12 2.320 IBERCAJA GESTIÓN EQUILIBRADA FI Ibercaja Gestión SGIIC 3 EAA Fund EUR Cautious Allocation -2,90 -8,69 -8,12 -1,16 - 3,95 -20 1.316 ABANCA GESTIÓN CONSERVADOR FI Imantia Capital SGIIC 3 EAA Fund EUR Cautious Allocation -2,09 -5,84 -5,84 -1,29 -0,93 2,45 -11 708

NOMBRE DEL FONDO GESTORA RIESGODFI/KIID CATEGORÍA MORNINGSTAR RENT.1MES RENT.2022 1RENT.AÑO RENT. (ANUAAÑOS3LIZ) RENT. (ANUALIZ)AÑOS5 VOLAT.1AÑO ÚLTIMOENTRADASNETASMES PATRIMONIO PERFILADOS CAUTELOSOS - RIESGO DFI/KIID (DEL 1 AL 3)

GESTIFONSA CARTERA PREMIER 25 BASE FI Gestifonsa SGIIC 4 EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global -3,41 -9,89 -8,45 -1,39 -1,32 5,03 -3 67 GESTIFONSA CARTERA PREMIER 50 BASE FI Gestifonsa SGIIC 4 EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global -4,81 -12,96 -10,92 -1,07 -1,18 7,35 -1 28 GINVEST GPS BALANCED SELECTION FI Ginvest Asset Management SGIIC 4 EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global -4,21 -15,20 -14,62 0,20 - 7,58 -1 34 IBERCAJA GESTIÓN CRECIMIENTO FI Ibercaja Gestión SGIIC 4 EAA Fund EUR Aggressive Allocation -4,25 -12,51 -10,95 0,50 0,52 7,39 -2 549 ABANCA GESTIÓN MODERADO FI Imantia Capital SGIIC 4 EAA Fund EUR Cautious Allocation -2,98 -7,88 -7,19 -0,68 -0,31 3,85 1 66 IMDI FUNDS VERDE FI Intermoney Gestión SGIIC 4 EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global -2,63 -7,05 -4,04 2,26 2,16 5,01 -0 7 ALLIANZ CARTERA DECIDIDA FI Inversis Gestión SGIIC 4 EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global -2,89 -7,14 -2,37 6,14 1 29 SINGULAR MULTIACTIVOS 40 FI Singular Asset Management SGIIC 4 EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global -2,48 -7,23 -5,94 - - 3,85 -0 16 34 FUNDSPEOPLE

ALISIO CARTERA SOSTENIBLE ISR R FI Tressis Gestión SGIIC 4 EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global -3,70 -11,67 -8,92 -0,35 - 6,29 -2 79 MISTRAL CARTERA EQUILIBRADA R FI Tressis Gestión SGIIC 4 EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global -4,55 -12,94 -9,60 0,86 0,99 7,61 -2 225 UNIFOND MODERADO A FI Unigest SGIIC 4 EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global -5,20 -10,20 -9,59 -1,31 -1,30 6,77 4 1.105 PERFILADOS ARRIESGADOS - RIESGO DFI/KIID (DEL 5 AL 7)

CAIXABANK EVOL. SOST 60 UNIVERSAL FI Caixabank Asset Management SGIIC 5 EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global -4,56 -14,66 -12,47 -1,49 -0,73 9,25 -1 26

BANKINTER PLATEA DINÁMICO A FI Bankinter Gestión de Activos SGIIC 5 EAA Fund EUR Flexible Allocation - Global -4,03 -10,79 -7,64 2,35 - 7,25 -2 227 BANKINTER PLATEA AGRESIVO A FI Bankinter Gestión de Activos SGIIC 5 EAA Fund EUR Aggressive Allocation - Global -5,50 -14,23 -9,65 3,60 10,08 -1 48 QUALITY INVERSIÓN DECIDIDA FI BBVA Asset Management SA SGIIC 5 EAA Fund EUR Aggressive Allocation - Global -3,88 -10,05 -5,36 2,34 2,70 8,26 -1 1.032 BBVA GESTIÓN DECIDIDA FI BBVA Asset Management SA SGIIC 5 EAA Fund EUR Aggressive Allocation -3,61 -8,85 -3,99 1,72 1,86 7,75 -0 76 BNP PARIBAS CAAP DINÁMICO A FI BNP Paribas Gestión de Inversiones SGIIC 5 EAA Fund EUR Aggressive Allocation - Global -5,84 -13,09 -9,67 1,39 1,41 8,98 -1 23 LABORAL KUTXA SELEK EXTRAPLUS FI Caja Laboral Gestión SGIIC 6 EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global -5,98 -18,73 -15,34 -3,10 -0,90 11,61 -0 38 BANKOA SELECCIÓN ESTRATEGIA 80 FI Bankoa Gestión SGIIC 5 EAA Fund Other Allocation -7,23 -18,67 -13,46 0,56 1,41 12,47 -0 17 RURAL PERFIL DECIDIDO FI Gescooperativo SGIIC 5 EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global -5,58 -12,61 -8,80 2,25 0,82 8,37 1 68 RURAL PERFIL AUDAZ ESTANDAR FI Gescooperativo SGIIC 6 EAA Fund Global Large-Cap Blend Equity -6,89 -16,71 -9,97 5,34 3,12 12,21 0 59

SANTALUCÍA SELECCIÓN DECIDIDO A FI Santa Lucía Asset Management SGIIC 6 EAA Fund EUR Aggressive Allocation -5,57 -12,60 -8,99 3,36 2,33 8,51 0 11

SANTANDER PB AGGRESIVE PORTFOLIO FI Santander Asset Management SGIIC 5 EAA Fund EUR Aggressive Allocation - Global -5,67 -16,12 -10,36 1,48 1,02 10,25 -1 65

SANTANDER GESTIÓN GL. DECIDIDO AJ FI Santander Asset Management SGIIC 6 EAA Fund EUR Aggressive Allocation - Global -5,19 -15,64 -9,86 4,97 4,92 9,96 -5 725

MUTUAFONDO FLEXIBILIDAD A FI Mutuactivos SGIIC 4 EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global -4,71 -12,00 -8,93 -0,41 6,84 0 45 BITACORA RENTA VARIABLE FI Orienta Capital SGIIC 5 EAA Fund Global Flex-Cap Equity -5,61 -10,78 -5,23 5,46 3,71 9,74 0 61 RENTA 4 - R4 ACTIVA ALLEGRO 30-100 R EUR Renta 4 Luxembourg 5 EAA Fund EUR Aggressive Allocation -6,81 -17,44 -15,19 -0,57 -0,38 11,94 -0 13

ABANTE PATRIMONIO GLOBAL I FI Abante Asesores Gestión SGIIC 5 EAA Fund EUR Flexible Allocation - Global -5,45 -13,38 -7,33 0,01 -0,35 9,98 -0 6 ABANTE BOLSA FI Abante Asesores Gestión SGIIC 5 EAA Fund Global Large-Cap Blend Equity -6,46 -15,83 -6,98 5,63 5,70 12,93 80 453 SIH FCP-MULTIPERFIL DINÁMICO A EUR Andbank Asset Management Luxembourg 5 EAA Fund EUR Aggressive Allocation - Global -5,34 -14,42 -11,41 1,10 8,80 0 40 SIH FCP-MULTIPERFIL AGRESIVO A EUR Andbank Asset Management Luxembourg 5 EAA Fund EUR Aggressive Allocation - Global -6,58 -15,82 -12,03 1,58 - 10,59 -0 30 ARQUIA BANCA EQUILIBRADO 60RV A FI Arquigest SGIIC 5 EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global -4,75 -12,31 -9,31 0,60 0,60 7,66 -0 46 ARQUIA BANCA DINÁMICO 100RV A FI Arquigest SGIIC 6 EAA Fund EUR Aggressive Allocation - Global -5,22 -14,73 -8,13 4,75 3,86 11,34 -0 23 CAIXABANK SOY ASÍ DINÁM. UNIVERSAL FI Caixabank Asset Management SGIIC 5 EAA Fund EUR Aggressive Allocation - Global -5,35 -15,14 -12,11 0,99 0,32 9,32 -4 137

UNIFOND AUDAZ A FI Unigest SGIIC 5 EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global -7,25 -15,91 -14,60 0,94 0,27 10,08 -0 51 UNIFOND DINÁMICO A FI Unigest SGIIC 5 EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global -7,16 -13,68 -12,81 -0,88 0,61 9,80 1 236 SEPTIEMBRE I FUNDSPEOPLE 35

COMPÁS EQUILIBRADO FI Orienta Capital SGIIC 4 EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global -3,31 -6,48 -3,25 2,88 1,89 5,34 4 328 RENTA 4 - R4 ACTIVA ADAGIO 0-40 R EUR Renta 4 Luxembourg 4 EAA Fund EUR Cautious Allocation -4,44 -11,62 -10,69 -1,67 -1,66 6,81 -0 40 SANTALUCÍA SELECCIÓN MODERADO A FI Santa Lucía Asset Management SGIIC 4 EAA Fund EUR Cautious Allocation -3,42 -9,18 -8,12 -0,17 -0,59 4,44 -0 58 SANTANDER PB BALANCED PORTFOLIO FI Santander Asset Management SGIIC 4 EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global -4,25 -12,66 -9,30 -0,37 -0,36 7,13 -18 980 SANTANDER PB DYNAMIC PORTFOLIO FI Santander Asset Management SGIIC 4 EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global -4,82 -14,08 -9,59 0,69 0,33 8,48 -9 351 SANTANDER GEST. GBL EQUILIBRADO AJ FI Santander Asset Management SGIIC 4 EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global -3,84 -11,89 -9,07 0,82 1,50 6,45 -115 8.844

FUENTE DE DATOS A 30 DE JUNIO DE 2022. ELABORACIÓN A PARTIR DE DATOS DE NOMBRE DEL FONDO GESTORA RIESGODFI/KIID CATEGORÍA MORNINGSTAR RENT.1MES RENT.2022 1RENT.AÑO RENT. (ANUAAÑOS3LIZ) RENT. (ANUALIZ)AÑOS5 VOLAT.1AÑO ÚLTIMOENTRADASNETASMES PATRIMONIO KUTXABANK GESTIÓN ACTIVA REND. EST. FI Kutxabank Gestión SGIIC 4 EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global -4,53 -13,05 -11,32 0,18 0,29 7,24 8 1.077 LIBERBANK CARTERA MODERADA A FI Liberbank Gestión SGIIC 4 EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global -5,58 -16,16 -13,59 1,31 1,37 8,51 -7 718 FONDMAPFRE ELECCIÓN MODERADA R FI Mapfre Asset Management SGIIC 4 EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global -3,58 -10,27 -8,07 1,21 1,19 5,95 3 284 MARCH CARTERA MODERADA A FI March Asset Management SGIIC 4 EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global -4,21 -12,59 -12,29 -0,30 -0,30 6,15 -4 180 MUTUAFONDO EQUILIBRIO A FI Mutuactivos SGIIC 4 EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global -3,82 -10,11 -8,08 -1,13 5,16 -1 131

GINVEST GPS DYNAMIC SELECTION FI Ginvest Asset Management SGIIC 5 EAA Fund EUR Aggressive Allocation - Global -5,33 -18,92 -18,21 0,76 10,16 1 16 GINVEST GPS LONG TERM EQ. SELECTI FI Ginvest Asset Management SGIIC 6 EAA Fund EUR Aggressive Allocation - Global -6,46 -23,33 -22,41 1,27 - 13,33 0 21 IBERCAJA GESTIÓN AUDAZ A FI Ibercaja Gestión SGIIC 5 EAA Fund Global Large-Cap Blend Equity -5,60 -15,05 -12,30 3,01 1,83 10,77 1 114 ABANCA GESTIÓN DECIDIDO FI Imantia Capital SGIIC 5 EAA Fund EUR Moderate Allocation -4,75 -11,64 -8,77 1,42 0,88 7,15 0 6 ABANCA GESTIÓN AGRESIVO FI Imantia Capital SGIIC 5 EAA Fund Global Large-Cap Blend Equity -6,69 -15,72 -9,94 4,55 2,94 11,40 0 4 IMDI FUNDS OCRE FI Intermoney Gestión SGIIC 5 EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global -4,01 -10,31 -5,60 3,63 3,58 7,73 -0 4 IMDI FUNDS ROJO FI Intermoney Gestión SGIIC 6 EAA Fund EUR Aggressive Allocation - Global -5,41 -13,24 -6,87 5,18 4,95 10,35 -0 4 ALLIANZ CARTERA DINAMICA FI Inversis Gestión SGIIC 5 EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global -5,14 -12,23 -2,77 11,47 1 74 SINGULAR MULTIACTIVOS 60 FI Singular Asset Management SGIIC 5 EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global -3,43 -9,44 -6,74 6,15 0 26 SINGULAR MULTIACTIVOS 80 FI Singular Asset Management SGIIC 6 EAA Fund EUR Aggressive Allocation - Global -4,32 -11,15 -7,53 - - 8,56 -0 9 SINGULAR MULTIACTIVOS 100 FI Singular Asset Management SGIIC 7 EAA Fund Global Large-Cap Blend Equity -4,81 -12,83 -7,90 10,42 0 10 KUTXABANK GESTIÓN ACTIVA INV. ESTÁN. FI Kutxabank Gestión SGIIC 5 EAA Fund EUR Aggressive Allocation -7,00 -17,77 -14,35 1,72 1,59 11,33 5 176 LIBERBANK CARTERA DINÁMICA A FI Liberbank Gestión SGIIC 5 EAA Fund EUR Aggressive Allocation - Global -7,55 -19,07 -13,59 5,24 4,30 12,62 -2 123 FONDMAPFRE ELECCIÓN DECIDIDA R FI Mapfre Asset Management SGIIC 5 EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global -4,81 -13,02 -9,51 2,59 2,41 8,16 1 70 MARCH CARTERA DECIDIDA A FI March Asset Management SGIIC 6 EAA Fund EUR Aggressive Allocation - Global -5,53 -17,34 -16,54 -0,37 -0,35 9,08 0 15

SABADELL EQUILIBRADO BASE FI Sabadell Asset Management SGIIC 5 EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global -4,40 -10,61 -7,51 2,06 1,37 6,71 -4 753 SABADELL DINÁMICO BASE FI Sabadell Asset Management SGIIC 6 EAA Fund EUR Aggressive Allocation - Global -6,59 -14,58 -9,44 4,67 3,44 10,68 -1 181 SANTALUCÍA SELECCIÓN EQUILIBRADO A FI Santa Lucía Asset Management SGIIC 5 EAA Fund EUR Moderate Allocation -4,31 -10,60 -8,39 1,95 1,17 6,16 0 20

BOREAS CARTERA CRECIMIENTO R FI Tressis Gestión SGIIC 5 EAA Fund EUR Flexible Allocation - Global -6,09 -14,83 -8,75 4,08 3,34 11,12 -0 112

a vocación que tenemos los banque ros privados o asesores de inversiones es ofrecer el mejor servicio posible a nuestros clientes. Para ello, dispone mos de una formación relevante que nos permite establecer un diálogo transparente y directo con ellos para explicarles la situación de los mercados y los pormenores de los fondos y otros productos de inversión.

Y lo más fácil y más potente: tenemos la oportunidad cada día. El mejor máster que existe son nuestros clientes. Preguntar y escucharlos bien, con un interés genuino. La figura del banquero plus es imparable porque sabe lo que el cliente compra, tiene conver saciones relevantes y conecta con él. En definitiva, le presta un servicio premium.

L

36 FUNDSPEOPLE I SEPTIEMBRE IGNACIO VIAYNA Director en Cataluña, Creand WM (Banco Alcalá) TRIBUNA

El asesor debe conectar con los clientes, tener conversaciones relevantes con ellos, tender al hiperservicio y al servicio prémium y estar focalizados en lo que demandan y no en lo que la entidad ofrece.

LA

Otro experto como el docente e investigador Pablo Foncillas habla del concepto de hiperservicio, que define como todas aquellas tareas que son extensio nes de lo que se hace, que no se cobran, pero que son necesarias para poder competir en el entorno digital y ser relevante para el cliente. Los banqueros debemos conectar con nuestros clientes, tener con versaciones significativas con ellos, tender al hiper servicio y al servicio prémium y estar focalizados en lo que nos demandan, más que en lo que ofrecemos. El rol de banquero debe ser de banquero plus. Con tar con una actitud curiosa y exploratoria en la vida, más allá de los fondos y los mercados. Estar a la úl tima de novedades empresariales, culturales, tener contactos, conocer las tendencias, los negocios, la actividad social de la ciudad, profundizar en la em presa familiar, las start ups y sus características…

¿Pero son los mercados y los fondos de inversión lo que más interesa a los clientes? ¿Esa debe ser nuestra máxima aspiración como banqueros?

BANQUERO PLUS, EL NUEVO PROFESIONAL QUE NECESITA BANCA PRIVADA

Expertos, como el empresario y consultor Marcos Urarte, afirman que las empresas no deben focali zarse en lo que venden, si no en lo que los clientes compran. Pone el ejemplo de Black and Decker, una compañía dedicada a la venta de taladros, pero que sus clientes utilizan para hacer un “agujero en la pa red”. Las entidades de banca privada ofrecemos fon dos y carteras, pero debemos focalizarnos en lo que los clientes están buscando realmente.

Por una pequeña diferencia de precio, el cliente pue de acceder a servicios premium y, por poco menos, disfrutar de servicios low cost. En nuestra industria, la sola existencia de un banquero en la relación ya im plica que el servicio sea premium. Pero este debe ser de verdad, ya que en caso contrario sería difícil dife renciarnos de servicios más automatizados y digitales.

Blockbuster. Son los superventas del mercado, productos que a 31 de diciem bre de 2021 contaban con un volumen significativo de activos en España. Se exige a un fondo, tanto de gestora in ternacional como española, un negocio mínimo de 100 millones de euros en este mercado. Además, para los productos españoles, se requiere que hayan expe rimentado flujos netos positivos acu mulados a tres años superiores al 25% de su cartera a cierre de 2021. Son 541 los fondos extranjeros y 138 los españoles que superan estos límites. En total, 679 productos comercializados en España son blockbuster.

DPAM INVEST B Equities NewGems Sustainable Renta variable global Fonds Eleva Absolute Return Europe Renta variable long/short Fonds Eleva European Selection Renta variable Europa Eurizon Fund Bond Aggregate RMB Renta Fija Asia Flossbach von Storch Multiple Opportunities II Mixtos flexibles Fundsmith Equity Fund Renta variable global Man AHL TargetRisk Fund Mixtos moderados

Consistentes. El equipo de Análisis de FundsPeople ha desarrollado un modelo cuantitativo propio con el que identificamos los fondos más consis tentes dentro de cada categoría (Mor ningstar Category). Partimos de todo el universo de fondos disponibles a la venta en España con datos de renta bilidad a más de tres años a cierre de 2021. De cada uno de los fondos to mamos solo una clase: la más antigua de todas aquellas disponibles a la ven ta en España. Queda un universo de unos 6.200 productos. Lo que nos interesa es saber cómo se han comportado esos vehículos durante los últimos cinco años atendiendo a dos variables: rentabilidad y volatilidad en divisa base. Comparamos cada uno de ellos con todos los fondos de su categoría mediante dos scorecards. En el primero, tomamos datos de rentabilidad y vola tilidad en periodos acumulados a tres y cinco años; en el segundo, los datos son a periodos cerrados de los últimos cinco años naturales (2017, 2018, 2019, 2020 y 2021). En ambos casos la rentabilidad y la volatilidad tienen un peso del 65% y del 35%, respectivamente. Cada scorecard nos da una posición de los fondos den tro de su categoría, y nos quedamos con los fondos situados en el primer quintil en ambos. Adicionalmente, sobre ese listado eliminamos los que tienen un pa trimonio inferior a 50 millones de euros bajo gestión a 31 de diciembre de 2021. Hay 620 productos consistentes.

De todos los fondos que logran nuestro rating, solo 18 cumplen con los tres criterios al mismo tiempo; un reconocimeinto que les hace merece dores del Rating FundsPeople+. LOS 18 FONDOS CON RATING FUNDSPEOPLE+ 2022 FONDO CATEGORÍA

MFS Meridian Funds European Value Fund Renta variable Europa MFS Meridian Funds Prudent Wealth Fund Mixtos moderados Morgan Stanley IF Global Brands Fund Renta variable global Nordea 1 Global Climate and Environment Fund Renta variable global PIMCO GIS Dynamic Multi Asset Fund Mixtos flexibles PIMCO GIS Income Fund Renta fija global Robeco Global Consumer Trends Renta variable global Schroder ISF EURO Corporate Bond Renta fija Europa Seilern World Growth Fund Renta variable global 2022

n un mercado como el espa ñol con más de 8.000 fondos registrados para la venta, le descubrimos aquellos con el Rating FundsPeople 2022. En total, 1.148 productos tienen este reconocimiento, al destacar por al guno de los siguientes criterios:

Para el listado de blockbuster y consistentes, se excluyen del análisis las categorías de fondos garantizados, mercado monetario, renta fija de muy corto plazo y de rentabilidad objetivo.

DESCUBRA LOS FONDOS CON RATING E

PANORAMA BARÓMETRO 2022

Favoritos de los analistas. Fondos que acumulan un mínimo de cinco vo tos de selectores dentro de la encuesta anual realizada en España, Portugal e Italia entre analistas de fondos sobre sus productos favoritos. Este año, son 34 los que cumplen este criterio.

Son 1.148 productos que cuentan con el favor de los analistas o destacan por su consistencia o por ser superventas.

BlackRock GFESG Multi Asset Fund Mixtos moderados BMO Real Estate Equity Market Neutral Fund Market neutral

SEPTIEMBRE I FUNDSPEOPLE 37

LAS GESTORAS Y FONDOS ESPAÑOLES QUE MÁS CAPTAN Datos de captaciones en millones de euros, a 31 de julio de 2022. CAPTANMÁSQUEGESTORASENELÚLTIMOMES MÁSQUEGESTORAS 2022ENCAPTAN6000500040003000200010000-1000330000290000270000310000 CAIXABANK ASSET MANAGEMENT 562,5 BBVA ASSET MANAGEMENT SA 470,7 CAJA LABORAL GESTIÓN 100,1 BANKINTER GESTIÓN DE ACTIVOS 93,5 ABANTE ASESORES GESTIÓN 81,0 GESCOOPERATIVO 72,8 IBERCAJA GESTIÓN 59,9 KUTXABANK GESTIÓN 59,3 TREA ASSET MANAGEMENT 43,8 ATL 12 CAPITAL GESTIÓN 33,9 IMANTIA CAPITAL 29,5 SOLVENTIS 21,7 CAIXABANK ASSET MANAGEMENT 5.160,0 BBVA ASSET MANAGEMENT SA 2.304,5 KUTXABANK GESTIÓN 1.478,1 IBERCAJA GESTIÓN 817,8 SANTANDER ASSET MANAGEMENT 739,2 BANKINTER GESTIÓN DE ACTIVOS 712,4 GESCOOPERATIVO 664,0 ABANTE ASESORES GESTIÓN 386,5 UNIGEST 369,2 GRUPO CAT. OCC.GESTIÓN DE ACTIVOS 342,9 CAJA LABORAL GESTIÓN 262,1 DUNAS CAPITAL ASSET MANAGEMENT 237,9 ENTRADASNETASPATRIMONIOAGO2021 JUL 2022 TOTAL DE FONDOS FIJARENTADEFONDOS MESÚLTIMOELENCAPTANMÁSQUE FIJARENTADEFONDOS 2022ENCAPTANMÁSQUE400028001600400-800-200010400010160096800944009200099200 CAIXABANK DEUDA PÚB ESP IT 2025 2 EST FI 692,62 CAIXABANK MTR RF DEU. PÚB 1-3 ADV BY FI 556,78 CAIXABANK MASTER RF PRIVADA EURO FI 380,28 CAIXABANK MONETARIO REND. PREMIUM FI 334,93 BBVA BONOS 2025 FI 252,57 CAIXABANK MASTER RF ADVISED BY FI 217,28 KUTXABANK RF HORIZONTE 16 FI 170,91 SANTANDER RENDIMIENTO CARTERA FI 143,29 BBVA BONOS 2027 FI 111,64 KUTXABANK RENTA FIJA LP CARTERA FI 101,60 LABORAL KUTXA HORIZONTE 2026 FI 100,98 BBVA PATRIMONIO CORTO PLAZO FI 99,80 ENTRADASNETASPATRIMONIOAGO2021 JUL 2022 FONDOS DE RENTA FIJA ACCIONESDEFONDOS MESÚLTIMOELCAPTANENMÁSQUE ACCIONESDEFONDOS 2022ENCAPTANMÁSQUE200010000-1000640005800055000610006700070000 CAIXABANK MASTER RV USA ADVISED BY FI 852,1 KUTXABANK DIVIDENDO CARTERA FI 60,4 CAIXABANK BOLSA USA CARTERA FI 40,0 CAIXABANK BOLSA GES. ESP. ESTÁND FI 38,9 KUTXABANK BOLSA EEUU CARTERA FI 35,6 IBERCAJA ALL STAR B FI 26,3 COBAS SELECCIÓN B FI 24,6 IBERCAJA BOLSA INTERNACIONAL B FI 24,3 KUTXABANK BOLSA S&M CA ER CARTERA FI 17,3 COBAS INTERNACIONAL B FI 16,0 CAIXABANK BOLSA GES. ESPAÑA PLUS FI 14,6 KUTXABANK BOLSA SECTORIAL CARTERA FI 13,7 CAIXABANK MASTER RV USA ADVISED BY FI 2.643,6 KUTXABANK BOLSA EEUU CARTERA FI 510,7 CAIXABANK M. RV EMGNT ADVISED BY FI 268,6 CAIXABANK BOLSA USA CARTERA FI 249,3 BBVA USA DESARROLLO SOSTEN ISR CART FI 246,5 COBAS INTERNACIONAL B FI 236,4 COBAS SELECCIÓN B FI 233,5 KUTXABANK DIVIDENDO CARTERA FI 218,3 KUTXABANK BOLSA TEND. CARTERAS FI 162,0 SANTANDER ACC.ESPAÑOLAS CARTERA FI 141,2 ABANTE BOLSA FI 140,4 CAIXABANK MULTISALUD PLUS FI 122,0 CAIXABANK DEUDA PUB. ESP ITA 2025 FI 1.528,02 CAIXABANK MTR RF DEU. PÚB 1-3 ADV BY FI 1.241,73 CAIXABANK MASTER RF DEUDA PÚB. A 3-7 FI 1.160,44 CAIXABANK DEUDA PÚB ESP IT 2025 2 EST FI 1.089,09 BBVA AHORRO CARTERA FI 926,63 CAIXABANK MASTER RF PRIVADA EURO FI 879,20 SANTANDER RENDIMIENTO CARTERA FI 825,50 KUTXABANK RF HORIZONTE 16 FI 727,11 CAIXABANK SMART RF DEUDA PÚB. 1-3 FI 503,54 CAIXABANK DEUDA PUBLICA ESP IT 2027 2 FI 458,49 CAIXABANK DEUDA PUB. ESP ITA 2027 FI 434,60 SANTANDER CUMBRE 2027 PLUS FI 386,92 ENTRADASNETASPATRIMONIOAGO2021 JUL 2022 FONDOS DE ACCIONES MULTIACTIVOSFONDOS MESÚLTIMOELENCAPTANMÁSQUE MULTIACTIVOSFONDOS 2022ENCAPTANMÁSQUE300022001400600-200-1000100000110000120000130000140000 KUTXABANK RENTA GLOBAL CARTERA FI 103,65 CAIXABANK SI IMP. 50/100 RV ESTÁND FI 59,99 BBVA PATR. GLOBAL CONSERVADOR FI 59,23 BBVA PATRIMONIO GLOBAL MODERADO FI 47,30 CAIXABANK GESTIÓN 50 SUPRAINSTIT. FI 43,18 ABANTE VALOR FI 42,28 BANKINTER PREMIUM CONSERVADOR B FI 33,25 CAIXABANK GESTIÓN TOTAL CARTERA FI 28,00 CAIXABANK SI IMPACTO 50/100 RV PLUS FI 27,03 SOLVENTIS ZEUS PATR. GLOBAL GD FI 26,32 MUTUAFONDO MIXTO INTERNACIONAL FI 25,41 ALTERNATIVE LEASING B FIL 24,67 ESTRATEGIA CAPITAL FI 372,92 CAIXABANK MASTER RET. ABSOLUTO FI 173,20 CAIXABANK MASTER GES. ALTERNATIVA FI 155,81 SANTANDER DEFENSIVO GENERA FI 144,66 BANKINTER PREMIUM CONSERVADOR B FI 143,24 DUNAS VALOR PRUDENTE R FI 139,62 SANTANDER GO RETORNO ABSOLUTO B FI 131,80 GCO MIXTO FI 131,77 BBVA FUTURO SOSTENIBLE ISR A FI 128,19 UNIFOND MODERADO A FI 122,24 ABANTE SELECCIÓN FI 111,84 KUTXABANK RENTA GLOBAL CARTERA FI 109,56 ENTRADASNETASPATRIMONIOAGO2021 JUL 2022 FONDOS MULTIACTIVOS Fuente de datos: Inverco & 2022 38 FUNDSPEOPLE I SEPTIEMBRE PANORAMA BARÓMETRO

4. LOS VIENTOS DE COLA DE LAS GRANDES DISMINUIDOTECNOLÓGICASEMPRESASHAN

A pesar de una fuerte racha durante la pandemia, el sector tecnológico ha tenido un comportamiento peor en el último año. Creemos que este ha alcanzado un equilibrio en cuanto a su peso en los índices principales y su influencia más amplia dentro de la sociedad; por lo que las ganancias o pérdidas que se produzcan a partir de ahora serán de naturaleza más específica de cada compañía. Estas acciones pueden representar de forma bastante inusual una asignación considerable dentro de una cartera value

1. RECESIÓN ¿SÍ O NO?

Esto tiene importantes implicaciones para la inversión aunque existe una enorme desconexión en el pensamiento de las diferentes clases de activo. Los inversores en renta variable parecen pensar que el desempleo sigue siendo bajo y que los balances de los hogares y las empresas son sólidos. En otras palabras, que la Reserva Federal hará un buen trabajo para controlar la inflación sin provocar una recesión. Sin embargo, la historia demuestra que este panorama puede cambiar rápidamente si el crecimiento se disipa. Además, los aumentos salariales se ven mermados por la inflación y los consumidores tendrán que recurrir al ahorro. Mientras tanto, las previsiones de beneficios empresariales siguen siendo revisadas al alza. Parece muy poco probable que el impulso positivo de la renta variable del que han disfrutado los inversores desde 2009 persista, sobre todo teniendo en cuenta las valoraciones de partida de muchos de los pesos pesados del índice. Sin embargo, muchas áreas fuera de los principales índices de referencia tienen valoraciones atractivas. En este sentido, esperamos que haya una gran dispersión entre los ganadores y los perdedores en todo el universo, dadas las numerosas fuerzas en juego.

Información importante: Las opiniones expresadas aquí son las del autor y no representan necesariamente las opiniones declaradas o reflejadas en las Comunicaciones, Estrategias o Fondos de Schroders. Este documento contiene cierta información, con una finalidad exclusivamente informativa y no es una oferta o solicitud de ningún producto o servicio. Su contenido no constituye una oferta de compra o venta de ningún instrumento o título financiero, ni una sugerencia para adoptar ninguna estrategia de inversión. La información contenida en el presente no constituye un asesoramiento, una recomendación o un análisis de inversión y no tiene en cuenta las circunstancias específicas de ningún destinatario. Este material no constituye una recomendación contable, jurídica o tributaria y no debe ser tenido en cuenta a tales efectos. Se considera que la información contenida en este documento es fiable, pero Schroders no garantiza su exhaustividad o exactitud. La compañía no se responsabiliza de los errores de hecho u opiniones. No se debe tomar como referencia la información y opiniones contenidas en este documento a la hora de tomas decisiones estratégicas o decisiones personales de inversión. La rentabilidad registrada en el pasado no es un indicador fiable de los resultados futuros. El precio de las acciones y los ingresos derivados de las mismas pueden tanto subir como bajar y los inversores pueden no recuperar el importe original invertido. Publicado por Schroder Investment Management (Europe) S.A., Sucursal en España, inscrita en el registro de Sociedades gestoras del Espacio Económico Europeo con sucursal en España, de la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV), con el número 20. Calle Pinar, 7, 4º planta, 28006 Madrid, España.

Directora general para España y SchrodersPortugal,

Las implicaciones de la invasión rusa de Ucrania son importantes, dada su ubicación estratégica y su rol como proveedor de materias primas. Además, un conflicto de larga duración puede incrementar el riesgoPreocupageopolítico.elimpacto del aumento de los precios de la energía, la aparición de nuevas interrupciones en las cadenas de suministro mundiales, así como la respuesta de China. Por ello, adoptar una perspectiva de inversión temática tanto de los riesgos como de las oportunidades es clave. Si aumenta la incertidumbre será fundamental mantener una disciplina y una gestión del riesgo adecuada que nos aleje de los comportamientos irracionales.

2. EL CONFLICTO DE UCRANIA NO SERÁ OTRA GUERRA OLVIDADA

6. LOS EMERGENTESMERCADOSDEBEN SER EVALUADOS UNO A UNO Ser selectivos también es importante en la inversión en emergentes donde existe mucha diversidad. China, que últimamente parecía haber caído en desgracia, podría empezar a ofrecer oportunidades. A diferencia de anteriores crisis, la amenaza de contagio de un impago ruso parece limitada, ya que la deuda externa a corto plazo está por debajo de sus niveles históricos y los tipos de cambio se encuentran mejor valorados. Las oportunidades en los mercados emergentes deben analizarse uno a uno, al tiempo que se valoran los riesgos macroeconómicos, que son más elevados que en cualquier otro momento.

BERGARECHECARLA

6 claves que todo inversor debería tener en cuenta para lo que queda de año y más allá Nos dirigimos hacia un escenario de estanflación que pone en una posición complicada a los bancos centrales que tendrán que controlar la inflación sin incurrir en una posible recesión. Ante este entorno, hemos identificado 6 claves para invertir en los próximos meses e incluso años:

3. LA ENERGÉTICATRANSICIÓNSIGUE SIENDO UNA OPORTUNIDAD A LARGO PLAZO Las empresas que están soportando la presión sobre los márgenes y tienen unas expectativas de crecimiento saludables sin un apalancamiento financiero excesivo, son las mejor situadas. Por otro lado, el aumento de los precios de las materias primas complica las perspectivas a corto plazo de la transición energética, aunque esta es una tendencia a largo plazo que requerirá una inversión inmensa y donde creemos que siguen habiendo oportunidades. Identificar las empresas líderes o facilitadores de esta transición será clave.

5. EVITAR LAS TRAMPAS DE VALOR La tan esperada reactivación de la inversión en value que comenzó en 2020 puede parecer que se ha quedado sin fuerza pero sigue existiendo una importante desvinculación entre la rentabilidad relativa de las acciones más baratas y sus fundamentales. Una vez más, ser selectivo y centrarse en la calidad de los activos será fundamental.

CATALANA OCCIDENTE

Fuente: datos proporcionados por entidades a diciembre de 2021. Patrimonio en millones de euros. En el caso de otras entidades españolas e internacionales, el volumen está estimado por FundsPeople

Fuente: Fondos y Sicav, Inverco a junio de 2022. Pensiones, Inverco a junio de 2022. EPSV, Federación EPSV Vasca, a diciembre de 2021. Luxemburgo, datos de Morningstar a julio de 2022. (*) Incluye a EDM, Alantra WM y Orienta Capital. GRUPO  PATRIMONIO2021  PATRIMONIO2020

NATIONALE NEDERLANDEN 895 895 ASESORES Y GESTORES 147 152 567 865 BANCO CAMINOS 498 214 713 BNP PARIBAS ESPAÑA 397 286 683 TRESSIS 581 43 624 GESNORTE 619 619 CARTESIO INVERSIONES 384 218 602 GRUPO INVERSIONFONDOS PENSIONESYEPSV SICAV LUXEMBURGO TOTAL CREAND (BANCO ALCALÁ) 206 390 597 GESIURIS 268 303 571 SINGULAR BANK (BELGRAVIA) 317 146 36 499 ALTAMAR CAPI.PARTNERS 451 451 WELZIA (EGERIA) 311 111 11 433 LORETO MUTUA 268 148 416 GENERALI SEGUROS 389 389 ATL CAPITAL 357 30 387 ALTEGUI GESTION 286 90 375 CAJA ARQUITECTOS 235 130 365 METAGESTION 361 361 PROFIT 352 352 AURIGA SECURITIES SV 159 190 349 SVRNE MUTUA SEGUROS 341 341 ACACIA INVERSION 338 338 INDOSUEZ 318 318 OMEGA 312 312 BUY & HOLD CAPITAL 60 206 266 CNP PARTNERS 261 261 ALANTRA AM/EQMC 248 248 J.P.MORGAN CHASE 235 235 ARBARIN SICAV 223 223 ATTITUDE ASESORES 206 206 MUZA 16 190 205 JULIUS BAER 71 119 190 OLEA GESTION DE ACTIVOS 62 9 118 189 GESCONSULT 178 3 181 ACCI CAPITAL INVESTMENTS 3 160 163 ALTAIR FINANCE 107 52 159 INTERMONEY 142 9 151 AUGUSTUS 3 135 138 VARIANZA GESTION 17 116 133 AUSTRAL CAPITAL 133 133 VALENTUM 126 126 ALLIANZ 126 126 CAJA JUAN URRUTIA 120 120 LOMBARD ODIER 119 119 ALTAN 118 118 SOLVENTIS 37 77 114 PATRIVALOR 114 114 GINVEST 104 8 112 SEGUROS EL CORTE INGLES 111 111 ABACO CAPITAL 103 103 INVERSIONES NAIRA SICAV 102 102 FLAB 100 100 SINERGIA 100 100 ALTEX PARTNERS 101 101 SINERGIA 100 100 TOTAL 296.685 145.162 23.931 13.946 479.724 PANORAMA BARÓMETRO 40 FUNDSPEOPLE I SEPTIEMBRE

ELKARKIDETZA

SANTANDER BANCA PRIVADA 126.212 110.001 CAIXABANK BANCA PRIVADA 114.619 80.810 BBVA BANCA PRIVADA 93.000 77.000 BANKINTER BANCA PRIVADA  49.919 42.814 SABADELLURQUIJO BANCA PRIVADA 31.725 27.913 UBS ND 21.747 BANCA MARCH 19.600 16.650 ANDBANK ESPAÑA 17.327 13.065 DEUTSCHE BANK  14.505 13.381 RENTA 4 BANCA PRIVADA 13.000 11.250 A&G BANCA PRIVADA 12.629 11.210 GRUPO  PATRIMONIO2021  PATRIMONIO2020 BNP PARIBAS WEALTH MANAGEMENT 9.000 8.500 IBERCAJA BANCO 8.700 7.300 TRESSIS  7.000 5.150 ABANCA 6.723 5.705 ABANTE ASESORES 6.666 4.803 CA INDOSUEZ WEALTH (SUC. ESPAÑA) 5.944 5.117 FINECO BANCA PRIVADA KUTXABANK 4.403 3.667 EDM 4.288 3.671 LIBERBANK BANCA PRIVADA ND 3.493 ALANTRA WEALTH  MANAGEMENT 3.338 2.647 WEALTH SOLUTIONS 3.233 2.380 GRUPO  PATRIMONIO2021  PATRIMONIO2020 CREAND WM 2.708 2.448 ICAPITAL 2.400 1.500 LABORAL KUTXA 2.305 2.210 ATL CAPITAL 2.200 1.720 73.615 40.928 1.145 568 116.256 BBVA 42.682 23.630 2.220 301 68.833 SANTANDER 45.908 12.981 4.455 3.074 66.418 KUTXABANK 20.446 10.126 298 30.870 IBERCAJA 16.968 6.954 63 46 24.031 AMUNDI (SABADELL AM) 17.052 3.224 20.275 BANKINTER 10.126 2.902 2.225 1.020 16.274 LABORAL KUTXA 3.018 9.221 12.239 UNICAJA (LIBERBANK) 8.948 1.120 117 10.186 MUTUA MADRILEÑA* 7.916 353 380 848 9.497 RENTA 4 3.285 4.634 794 113 8.826 CAJA RURAL 6.217 1.938 73 8.228 MAPFRE 2.481 3.130 52 1.220 6.883 GRUPO BANCA MARCH 1.959 463 1.930 901 5.252 BESTINVER 3.787 855 213 4.856 FONDITEL 284 3.796 4.080 SANTA LUCIA 1.210 2.273 3.483 ANDBANK ESPAÑA (MERCHBANC) 1.410 129 849 884 3.271 TREA AM.(NOVO BANCO) 2.937 27 22 51 3.037 ABANTE 2.177 206 208 314 2.905 IMANTIA CAPITAL 2.820 3 2.823 CREDIT SUISSE 1.392 1.295 2.687 GEROA PENTSIOAK 2.646 2.646 ABANCA (BANKOA Y ABANCA PENS) 457 1.729 2.186 DEUTSCHE BANK 597 1.185 262 2.044 MAGALLANES 985 371 481 1.836 MEDIOLANUM 1.323 476 13 1.812 AZVALOR 1.516 21 252 1.789 COBAS AM 1.330 82 11 152 1.575 CASER 1.494 1.494 U.B.S. 573 919 1.493 DUNAS CAPITAL 1.294 198 1.492 ARCANO 323 1.144 1.467 GVC GAESCO 958 66 287 149 1.460 741 631 1.372 1.323 1.323 CAJA INGENIEROS 937 360 1.297 BANCO SABADELL 1.125 144 1.269 PACTIO 1.150 1.150 CAJAMAR VIDA 1.056 1.056 AXA PENSIONES 1.000 1.000 ITZARRI 978 978

ORIENTA CAPITAL 2.160 1.840 DIAPHANUM 1.865 1.365 BANCO MEDIOLANUM 1.761 1.370 SUBTOTAL PARTICIPANTES 592.470 498.107 OTRAS ENTIDADES ESPAÑOLAS 21.164 17.199 OTRAS ENTIDADES INTERNACIONALES 39.035 35.786 TOTAL ESTIMADO 652.668 551.092 RANKING FUNDSPEOPLE DE LA BANCA PRIVADA EN ESPAÑA Fuente de datos: Inverco & RANKING FUNDSPEOPLE DE LA GESTIÓN DE ACTIVOS EN ESPAÑA Patrimonio gestionado en fondos de inversión, planes de pensiones individuales, de empleo y asociados, EPSV, sicavs españolas y productos de Luxemburgo y Dublín. Datos en millones de euros. GRUPO INVERSIONFONDOS PENSIONESYEPSV SICAV LUXEMBURGO TOTAL CAIXABANK

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Fuente: entidades e Inverco. Datos de IIC España,comercializadasinternacionalesenenmillones de euros a junio de 2022 (*) Estimación de FundsPeople a partir de datos de la CNMV. VOLUMEN EN FONDOS GESTIÓNACTIVA GESTIÓNPASIVA JUNIOTOTAL2022 BLACKROCK 14.512 27.678 42.189 AMUNDI 15.576 16.237 31.813 J.P. MORGAN AM 22.105 41 22.146 DWS 11.309 7.072 18.381 PICTET 9.388 624 10.013 ROBECO 9.677 0 9.677 INVESCO 3.568 6.028 9.596 NORDEA* 8.711 0 8.711 FIDELITY INTERNATIONAL 8.429 158 8.588 MORGAN STANLEY IM 7.876 0 7.876 BNP PARIBAS AM 7.172 220 7.392 CARMIGNAC* 7.200 0 7.200 PIMCO* 6.700 0 6.700 M&G INVESTMENTS 6.420 0 6.420 GOLDMAN SACHS AM* 5.975 0 5.975 VANGUARD* 0 5.826 5.826 SPDR STATE STREET* 0 5.700 5.700 AXA IM 5.434 0 5.434 SCHRODERS 5.206 0 5.206 ALLIANZ GLOBAL INVESTORS 5.167 0 5.167 MFS INVESTMENTS* 5.101 0 5.101 UBS AM 2.324 2.451 4.775 CANDRIAM 4.649 0 4.649 VONTOBEL* 4.203 0 4.203 MUZINICH 4.022 0 4.022 FRANKLIN TEMPLETON 3.674 0 3.674 NATIXIS* 3.500 100 3.600 CAPITAL GROUP* 3.400 0 3.400 NN IP* 3.014 0 3.014 JANUS HENDERSON 2.866 0 2.866 COLUMBIA THREADNEEDLE 2.518 0 2.518 GROUPAMA AM 2.453 0 2.453 BNY MELLON IM* 2.171 0 2.171 MEDIOLANUM 2.167 0 2.167 ALLIANCE BERNSTEIN 2.073 0 2.073 JUPITER* 2.040 0 2.040 VOLUMEN EN FONDOS GESTIÓNACTIVA GESTIÓNPASIVA JUNIOTOTAL2022 FLOSSBACH VON STORCH* 2.010 0 2.010 DPAM* 1.895 0 1.895 ELEVA CAPITAL* 1.700 0 1.700 T ROWE PRICE* 1.615 0 1.615 EDMOND DE ROTHSCHILD AM* 1.500 0 1.500 CREDIT SUISSE AM* 1.402 0 1.402 NEUBERGER BERMAN* 1.400 0 1.400 GAM 1.263 0 1.263 UBP* 1.184 0 1.184 EVLI* 1.161 0 1.161 SEILERN AM* 1.104 0 1.104 WELLINGTON* 1.101 0 1.101 MAN GROUP* 1.100 0 1.100 ABRDN 1.083 0 1.083 NINETY ONE* 1.052 0 1.052 BROWN ADVISORY* 1.000 0 1.000 BLUEBAY 936 0 936 LAZARD* 930 0 930 EURIZON CAPITAL* 859 0 859 POLAR CAPITAL* 817 0 817 BLACKSTONE* 761 0 761 MIRABAUD* 700 0 700 LOMBARD ODIER* 691 0 691 BELLEVUE* 657 0 657 PRINCIPAL* 650 0 650 IM GLOBAL PARTNERS 640 0 640 LA FRANCAISE 603 0 603 LUMYNA INVESTMENTS* 551 0 551 FUNDSMITH* 544 0 544 MERCER* 534 0 534 TIKEHAU* 518 0 518 TOTAL CLUB 500 242.561 72.136 314.696 RESTO DE ENTIDADES* 9.463 0 9.463 TOTAL IIC INTERNACIONALES 252.024 72.136 324.159 RANKING FUNDSPEOPLE DE GRUPOS GLOBALES CON MÁS DE 500 MILLONES EN IIC INTERNACIONALES EN ESPAÑA EL 500DECLUBLOS

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500 1.000 500 1.000 500 1.000 500 1.000 500 1.000 500 1.000 Carmignac Pf Sécurité FW EUR Acc BGF Euro Short Duration Bond A2 EUR Muzinich Enhancedyield S-T HUSD Acc A Nordea 1 - Low Dur Eurp Cov Bd BI EUR PIMCO GIS Income Instl EURH Acc MS INVF Euro Corporate Bond I MS INVF Short Maturity Euro Bond I Jupiter Dynamic Bond I EUR Q Inc BSF Global Absolute Return Bond A2 EUR AXAWF Euro Credit Short Dur I Cap EUR Schroder ISF EURO Corp Bd I Acc EUR Vontobel EURO Corporate Bond B EUR BNP Paribas Sus Enh Bd 12M Cl EUR Acc JPM US Aggregate Bond A (dist) USD JPM Global Strat Bd A perf (acc) EURH Neuberger Berman Shrt DurEM DbtUSD I Acc Fidelity Euro Short Term Bond Y-Acc-EUR Vontobel TwentyFour StratInc HI Hdg EUR Candriam Bds Crdt Opps I EUR Cap Threadneedle (Lux) Credit Opps ZE Candriam Bds Euro Short Term C EUR Cap MFS Meridian Emerging Mkts Dbt A2 USD Janus Henderson Hrzn Euro Corp Bd H2 EUR AXAWF Global Infl Sh Dur Bds I Cap EUR H Invesco Euro Short Term Bond Z EUR Acc Eurizon Bond Aggregate RMB Z EUR Acc GS EM Corp Bd I Acc EUR Hdg Evli Short Corporate Bond B Vanguard € Govt Bd Idx € Acc MS INVF Global Fixed Income Opps Z Robeco Financial Institutions Bds I € Carmignac Pf Flexible Bond F EUR Acc AXAIMFIIS US Corp Itmt Bds A USD Dis Tikehau Short Duration I EUR Acc NN (L) US Credit P Cap USD UBAM Dynamic US Dollar Bond AC USD Algebris Financial Credit I EUR Acc Aegon European ABS B EUR Acc FvS Bond Opportunities IT MS INVF Euro Corporate Bd - Dur Hgd Z Candriam Bds Euro High Yld R EUR Cap Nordea 1 - European Covered Bond BP EUR Pictet-Short Term Em Corp Bds HI EUR Allianz Credit Opportunities IT13 EUR DWS Invest ESG Euro Bonds (Short) FC JPM Income A (acc) USD BlueBay Investment Grade Bd B EUR Evli Nordic Corporate Bond IB AXAIMFIIS Europe Short Dur HY A Cap EUR M&G European Credit Investment QI EURAcc AXAIMFIIS US Short Dur HY A Cap USD BNP Paribas Enhanced Bond 6M I C Nomura Fds US High Yield Bond I USD Pictet-EUR Short Term Corp Bds I Ostrum Euro Short Term Credit I/A EUR RobecoSAM Euro SDG Credits I EUR JPM Global Corp Bd A (acc) EUR H BlueBay Inv Grd Euro Aggt Bd I EUR PIMCO GIS Glb Hi Yld Bd Instl USD Acc Invesco Euro Corporate Bond Z EUR Acc Robeco Euro Credit Bonds F € Robeco High Yield Bonds DH € AXAWF US High Yield Bonds I Cap USD DNCA Invest - Alpha Bonds Muzinich EmergingMktsShrtDur HEUR Acc S UBS (Lux) BS China Fxd Inc ¥ EUR Q acc Carmignac Pf Credit A EUR Acc Fidelity European Hi Yld Y-EUR DWS Invest Euro Corporate Bds FC Amundi Fds Pio US Bond A2 EUR C UBAM Global High Yield Solution AHC EUR Candriam Long Short Credit Classique Allianz Euro Credit SRI RT EUR M&G (Lux) Glb Fl Rt HY C H EUR Acc T. Rowe Price Dyn Glb Bd Ih EUR Global Evolution Frontier Mkts I EUR Lazard Credit Fi SRI PVC EUR Amundi Rspnb Invest Imp Green Bds DP C JPM Global Short Duration Bd A(acc)EURH Amundi Fds Glb Subrdntd Bd I2 EUR C BGF Global High Yield Bond C1 USD Candriam Sst Bd Glbl HiYld I € Acc JPM US Short Duration Bond A (acc) USD BGF US Dollar Short Duration Bd A2 USD Amundi Fds Glbl Aggt Bd I USD C JPM Income Opp A perf (acc) EURH PIMCO GIS Glb Bd Instl USD Acc Nordea 1 - European High Yld Bd BI EUR Ninety One GSF EM LclCcyTlRtDt S AccEUR GS Em Mkts Dbt Base Acc USD GAM Star MBS Total Return Instl USD Acc BGF Emerging Markets Lcl Ccy Bd A2 Fidelity Global Infl-Link Bd Y-Acc-EUR H DPAM L Bonds Emerging Markets Sust F EUR La Française Sub Debt C Muzinich ShortDurationHY HEUR Acc A Loomis Sayles S/T Em Mkts Bd I/A USD Nordea 1 - Flexible Fixed Income BI EUR BGF China Bond D3 USD Principal Finisterre Unc EMFI I2 Acc$ BNY Mellon Glb ShrtDtd HY Bd USD W Acc Fidelity US High Yield A-Dis-EUR PIMCO GIS Low Dur Inc Institutional Acc PIMCO GIS Ttl Ret Bd Instl USD Acc BGF Euro Corporate Bond A2 PIMCO GIS US Hi Yld Bd Instl USD Acc Allianz Advcd Fxd Inc S/D W EUR PIMCO GIS US IG Corp Bd Instl USD Acc AXAWF Global Strategic Bds F Cap GBP H Lord Abbett Short Dur Inc I EUR H Acc Vanguard U.S. Govt Bd Idx $ Acc PIMCO GIS Capital Scs Instl USD Acc LSF-Arcano Lw Vol Eurp Inc-ESG Sel CE-A UBAM Medium Term US Corporate Bd AC USD Principal Preferred Secs I Acc USD EdRF Bond Allocation A EUR Acc JPM Euro Govt Short Dur Bd A (acc) EUR UBS (Lux) BS Sht TermUSDCorpSst$Q-acc PIMCO GIS Divers Inc Instl USD Acc abrdn EM Corp Bd X Acc USD Amundi Fds Em Mkts Bd C EUR C GAM Multibond Local Emerging Bond USD C Invesco Global Inv Grd CorpBd Z EURH Acc PIMCO GIS Dynamic Bd Instl Acc RobecoSAM SDG Credit Income IH EUR AB American Income C Inc PIMCO GIS Em Mkts Bd Instl USD Acc abrdn Euro Corporate Bd D Acc EUR BNP Paribas Euro Government Bd Privl C BlueBay Inv Grd Euro Govt Bd I EUR Acc AB Short Dur Hi Yld I2 EUR H Acc PIMCO GIS Euro Bond Instl EUR Acc GS Glbl Hi Yld Base Inc USD Groupama Axiom Legacy P NN (L) Euro Fixed Income P Cap EUR Barings EM Local Debt A USD Acc PIMCO GIS Euro Credit Instl EUR Acc M&G (Lux) Em Mkts Bd C USD Acc PIMCO GIS GlInGd Crdt Instl USD Inc Legg Mason WA Mcr OppBd PR USD Acc AXAWF Global Infl Bds I Cap EUR Mediolanum BB Euro Fixed Income L A PIMCO GIS Euro Income Bond Instl EUR Acc Amundi Fds Pio Strat Inc A USD C DWS Invest Euro High Yield Corp LD NN (L) Green Bond I Cap EUR AXAWF Global Infl Bds Redex I Acc EUR Neuberger Berman EM DbtHrdCcy EUR I C Vontobel TwentyFour Abs RetCrdt HI HEUR PIMCO GIS Em Mkts Bd ESG Ins USD Acc Muzinich LongShortCreditYld HEUR Acc E Sextant Bond Picking N BlueBay Financial Cptl Bd I USD CSIF (Lux) Bond Govt Em Mkts USD DB USD Mercer Short Dur Glbl Bd 1 M-2 EUR Hdg Schroder ISF EURO Bond C Acc EUR JPM Emerg Mkts Lcl Ccy Dbt A (acc) EUR Muzinich Global Tact Crdt HUSD Acc R Vontobel Emerging Mkt Corp Bd I USD Franklin US Government W(Mdis)USD PIMCO GIS Low Avrg Dur Instl USD Acc Lazard Capital Fi SRI PVC EUR Neuberger Berman Corp Hyb Bd EUR I Acc Schroder ISF EURO Crdt Convct C Acc EUR EdR SICAV Financial Bonds I EUR Vontobel Emerging Mkts Dbt HI Hdg EUR Candriam Sst Bd Euro Corp I €Acc Franklin Euro Short Dur Bd I(acc)EUR Janus Henderson Hrzn Euro HY Bd H2 EUR Templeton Global Bond W(Mdis)USD New Capital Wlthy Ntn Bd GBP Inst Inc BGF Euro Bond A2 Candriam Sst Bd Euro S/T I € Acc Janus Henderson Hrzn Glb HY Bd H2 USD RobecoSAM Global SDG Credits IH € Muzinich Glbl Shrt DurInvmtGrdHEURAccH Neuberger Berman Ultr S/T Er Bd I EURAcc MS INVF Global Asset Backed Secs Z USD Pictet-Emerging Local Ccy Dbt I USD MS INVF Emerging Mkts Corp Debt Z Templeton Global Ttl Ret W(acc)USD abrdn EuCpBdS&RInv D Acc EUR Epsilon Fund Emerg Bd Ttl Ret I EUR Acc Franklin European Ttl Ret W(acc)EUR GAM Star Cat Bond Ord EUR Acc MFS Meridian Global Oppc Bd I1 USD Nordea 1 - European Fincl Dbt BI EUR Pictet-EUR Short Term High Yield I EUR Robeco All Strategy Euro Bonds D €

Capital Group New Pers (LUX) ZL Robeco Global Consumer Trends D € MS INVF Global Brands A USD Nordea 1 - Global Climate & Envir BI EUR Robeco BP US Premium Equities IH € Janus HndrsnAbsolute Return A2 GBP MFS Meridian European Value A1 EUR MS INVF Global Opportunity Z Fidelity Global Technology Y-Dis-EUR Allianz Europe Equity Growth IT EUR Robeco BP Global Premium Eqs C EUR MS INVF US Advantage I Vanguard U.S. 500 Stk Idx $ Acc Franklin Technology W Acc USD Pictet TR - Atlas I EUR Eleva UCITS Eleva Eurp Sel I EUR acc Allianz Global Artfcl Intlgc IT H2EUR Pictet-Security I EUR Invesco Pan European Equity Z EUR Acc Seilern World Growth CHF H R BGF World Healthscience A2 Invesco Japanese Eq Adv Z JPY Acc BGF Continental Eurp Flex E2 EUR JPM US Select Equity A (acc) USD Pictet - Robotics I EUR BNP Paribas Aqua C C Schroder ISF Em Mkts I Acc EUR DPAM INVEST B Eqs NewGems Sust W Cap Fidelity European Dynamic Gr A-Dis-EUR Robeco New World Financials D € Pictet-Premium Brands I EUR Pictet-Global Megatrend Sel I EUR AB Select US Equity I USD Acc BGF World Technology A2 MFS Meridian Global Equity A1 USD Invesco Glbl Consmr Trnds Z USD Acc Wellington Glbl Quality Gr USD S Ac Threadneedle (Lux) Pan Eurp SmlrComs 9E Pictet-Water I EUR Eleva UCITS Eleva Abs Ret Eurp S EUR acc MFS Meridian European Research A1 EUR Pictet-Clean Energy I USD T. Rowe Price US Smlr Cm Eq Q USD Amundi Fds European Eq Val M2 EUR C Fidelity European Lgr Coms Y-Dis-EUR JPM US Value A (dist) GBP Pictet - Global Envir Opps I EUR Fidelity Global Financial Svcs Y-Dis-EUR Fundsmith Equity T EUR Acc Schroder ISF Glb Clmt Chg Eq I Acc USD GS US CORE Equity R Inc Snap GBP JPM Europe Strategic Value C (dist) EUR Franklin US Opportunities W(acc)USD Oddo BHF Avenir Europe CR-EUR RobecoSAM Smart Materials Eqs I EUR GS Japan Equity R Inc GBP Snap

JPM Emerging Markets Equity A (dist) USD BNY Mellon Long-Term Glbl Eq USD C Acc BGF Sustainable Energy D2 RobecoSAM Smart Energy Eqs F EUR Amundi IS MSCI Europe IE-C Vontobel US Equity I USD Fidelity Em Mkts Y-DIST-USD Schroder ISF Emerging Asia I Acc EUR Schroder ISF Asian Opports I Acc USD MS INVF US Growth I MS INVF Asia Opportunity ZH EUR GS EM CORE Eq IO Acc USD Close Janus Henderson Hrzn GlblPtyEqsH2USD Vanguard European Stock Idx USD Acc Vontobel mtx Sust EmMkts Ldrs G USD Pictet-Digital PUSD Brown Advisory US Equity Growth $ B Fidelity China Consumer Y-Acc-USD BGF Next Generation Technology D2 EUR H DWS Invest Global Infras FC Robeco FinTech F EUR DWS Invest Top Dividend IC Schroder ISF EURO Equity I Acc EUR AB SICAV I Stbl Glb Tmtc Ptf AXXUSDAcc Bellevue (Lux) Bellevue Md & Svc T EUR JPM Global Healthcare C (acc) USD JPM Europe Equity Plus A perf (acc) EUR Amundi Fds Euroland Equity A EUR C

■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■■■■■■■■■■■■■■■■■■■■■■■■■■■■■■■■■■■■■■■■■■■■■■■■■■■■■■■■■■■■■■■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ LOS FONDOS INTERNACIONALES SUPERVENTAS EN ESPAÑA Para tener el Rating FundsPeople por el criterio de blockbuster, los productos internacionales deben alcanzar los 100 millones de euros de patrimonio distribuido en el mercado español en diciembre del último año. VARIABLERENTAFIJARENTA0102 2022PANORAMA BARÓMETRO 42 FUNDSPEOPLE I SEPTIEMBRE

I1

500 1.000 500 1.000 500 1.000 CS (Lux)Digital Health Equity DB USD Pictet TR - Corto Europe I EUR Robeco QI European Cnsrv Eqs I € Pictet-USA Index P USD JPM US Technology A (dist) USD Groupama Avenir Euro I MFS Meridian European Smlr Coms W1 EUR EdRF Big Data N EUR JPM Europe Dynamic Techs Fd C (dist) EUR Polar Capital Global Tech Inc Amundi IS MSCI World IE-C BGF World Mining D2 DPAM INVEST B Equities Europe Sust W Cap Man GLG Jpn CoreAlpha Eq I JPY Fidelity World Y-Dis-EUR Janus Henderson Hrzn Euroland H2 EUR Pictet-Nutrition I EUR CPR Invest Glbl Dsrpt Opp R EUR Acc UBS (Lux) EF China Oppo(USD) Q USD acc Mercer Passive Em Mkts Eq M-6 € Amundi IS S&P 500 ESG IE-C Vanguard Glb Stk Idx $ Acc M&G (Lux) Global Listed Infras L EUR Acc LM ClearBridge Infras Val PR EUR Acc MS INVF Global Property I Carmignac Pf Grande Europe F EUR Acc JPM Euroland Equity C (dist) EUR Threadneedle (Lux) Pan Eurp SmCpOpps ZE Allianz Euroland Equity Growth IT EUR Schroder ISF Japanese Eq I Acc EUR Hdg BGF Future of Transport D2 EUR Hedged Vanguard Pac ex-Japan Stk Idx USD Acc AB International HC AX USD Acc DPAM INVEST B Equities Euroland B Cap Harris Associates Global Eq I/A USD Amundi IS MSCI Emerging Markets IE-C Carmignac Emergents A EUR Acc JPM Em Mkts Small Cap A (acc) perf EUR Vanguard Emerg Mkts Stk Idx Inv EUR Acc Robeco BP US Large Cap Equities I $ Amundi MSCI EMU ESG Ldrs Sel IE-C JPM Global Focus D (acc) EUR DWS Smart Industrial Technologies LD BNP Paribas Smart Food I Cap MS INVF Global Sustain Z USD Acc Allianz China A Shares AT USD Baillie Gifford WW Japanese B JPY Acc GS Global Millennials Eq I Acc USD JPM Global Natural Resources A (acc) EUR M&G (Lux) Glb Dividend C USD Acc AXA Rosenberg US Enh Idx Eq Alp A $ Acc Mirae Asset Asia Great Consumer Eq I USD AB American Gr Ptf C Acc Candriam Sst Eq Em Mkts R € Acc Threadneedle (Lux) Glb Smlr Coms IE Amundi Fds Pio US EqFundmGr A EUR C Wellington Global Hlthcr Eq GBP N Ac Amundi IS MSCI North America IE-C BNP Paribas Energy Transition C C MS INVF Europe Opportunity Z Fidelity Global Dividend Y-Acc-EUR Hdg Franklin India I(acc)EUR Schroder ISF US Large Cap B Acc USD Exane Funds 2 Exane Eqty Select Europe A Pictet-Europe Index P EUR RobecoSAM Sustainable Water Eqs F EUR NN (L) US Enh Cr Concntr Eq P Cap USD BNP Paribas Disrpt Tech Cl D BNP Paribas Climate Impact AB Select Abs Alpha S1 EUR H Acc BNY Mellon Mobility Innovation EUR E Acc Pictet TR - Mandarin I USD Fidelity America A-Dis-USD Mirabaud Sustainable Glbl Fcs A EUR Acc BGF European Special Situations A2 Candriam Eqs L Onclgy Impct I USD Cap Pictet-Timber I EUR Gamax Funds Junior A Mediolanum Ch Technology Eq Evolt L A Pictet-Japanese Equity Opps PJPY JPM Europe Strategic Growth C (dist) EUR Seilern America USD U R CPR Silver Age P Mirae Asset Asia Sect Ldr Eq I USD Cap Principal Glb Propty Secs I Hdg Acc USD GS Global CORE Eq I Inc USD Snap Threadneedle (Lux) Global Tech AU USD Candriam Eqs L Biotech R USD Cap JPM Asia Pacific Equity A (acc) EUR Lyxor/Sandler US Equity I EUR Fidelity Sustainable Asia Eq Y-Dis-USD DWS Deutschland IC Janus Henderson Hrzn GlbTechLdrs H2USD T. Rowe Price US Blue Chip Eq Q EUR BGF Euro-Markets A2 Jupiter European Growth D EUR Acc abrdn Eu Sml Comp D Acc EUR Fidelity FAST Europe Y-ACC-EUR Brown Advisory US Sust Gr USD C Acc DPAM INVEST B Equities World Sust V Dis JPM Thematics Genetic Thrps C2 Acc USD Schroder GAIA Egerton Eq E Acc EUR Pictet SmartCity I USD DWS Invest ESG Equity Income XC AXAWF Fram Robotech I Cap EUR BMO Responsible Global Equity I Inc EUR Fidelity Glb Dmgrphcs Y-Acc-USD UBS (Lux) ES Euro Countrs Inc€ Q-acc DWS Aktien Strategie Deutschland IC CPR Invest Education R EUR Acc JPM US Smaller Companies A (dist) USD Janus Henderson Glb Tech&Inno I2 USD Threadneedle (Lux) Global Focus AXA Rosenberg Glb Eq Alpha A USD Acc Fidelity Germany Y-Acc-EUR JPM Japan Equity A (dist) USD Threadneedle (Lux) UK Eqs IG GBP Acc T. Rowe Price US Eq I USD Mirova Global Sust Eq I/A EUR GS Emerging Markets Eq R Inc GBP AXAWF Framlington Dgtl Ecoy I Cap EURHdg Fidelity Iberia Y-Acc-EUR AB Eurozone Eq Ptf IX Acc UBAM 30 Global Leaders Equity AHC USD BNP Paribas Europe Small Cap I C BGF Emerging Markets A2 Fidelity Global Health Care Y-Dis-EUR Legg Mason CB US Lg Cp Gr X USD Acc Robeco Emerging Stars Equities F € abrdn Japanese Equity X Acc JPY

Acc

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Z

Income A

I(acc)EUR JB Global Excell Eq EUR Bh Fondos con mas de 1.000 millones de activos en manos de clientes españoles. Fuente: diferentes entidades distribuidoras y gestoras. ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■■■■■■■■■■■■■■■■■■■■■■ ■■■■■■■■■■■■■■■■■■■■■■■■■■■■■■■■■■■■■■■■■■■■■■■■■■■■■■■■■■■■■■ LOS FONDOS INTERNACIONALES SUPERVENTAS EN ESPAÑA Para tener el Rating FundsPeople por el criterio de blockbuster, los productos internacionales deben alcanzar los 100 millones de euros de patrimonio distribuido en el mercado español en diciembre del último año. 500 1.000 500 1.000 500 1.000 MFS Meridian Prudent Capital I1 EUR DWS Concept Kaldemorgen EUR SC M&G

I

Optimal Income CI

BI EUR ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■■■■■■■■■■■■■■■■■■■■■■■ALTERNAT.YMIXTOS0302RENTAVARIABLE www.fundspeople.com/monographic/Insights-etfSpain/ https://bit.ly/3ulQURK Descubra los ETF superventas en el mercado español en Insights ETF. Un centenar de productos superan los 100 millones de euros entre clientes españoles. 2022 SEPTIEMBRE I FUNDSPEOPLE 43

A2

PrivilEdge TRowe Pc Er HY Bd ICHF SH Acc 3,25 -3,55 10,91 Algebris Financial Credit I EUR Acc 2,84 3,23 -8,87 10,25 iShares Eur GovInfLkd BdIdx(IE)InstlAcc€ 3,07 2,61 0,75 6,80 Stt Strt Euro Infl Lnkd Bd Idx I EUR 2,89 2,39 0,52 6,77 Caixabank Smart RF Inflación FI 2,24 0,54 6,60 Sextant Bond Picking N 1,97 1,94 -6,38 8,58 Financials Credit Fund X FI 1,02 -6,53 11,99 CS Duración 0-2 B FI 1,29 0,94 -0,93 5,51 Muzinich Eurp Crdt Alpha HEUR Acc NH 0,93 -7,85 8,94 Lazard Credit Fi SRI PVC EUR 1,53 0,73 -9,17 9,59 Generali IS Euro Short Term Bond BX 0,38 0,58 0,77 0,70 LO Funds Swiss Franc Crdt Bd Frgn NA 1,50 0,42 -2,19 8,26

44 FUNDSPEOPLE I SEPTIEMBRE PANORAMA BARÓMETRO

Barings EM Local Debt A USD Acc 0,81 -1,81 -4,54 11,71 Nomura Fds Emerging Market LC Debt I USD 0,71 -1,84 0,01 9,47 Global Evolution Frontier Mkts I EUR -0,51 -1,88 -11,76 10,27 JPM Emerg Mkts Lcl Ccy Dbt A (acc) EUR 0,45 -1,90 -1,02 9,22 Muzinich EmergingMktsShrtDur HEUR Acc S -0,72 -1,94 -10,61 7,64 Barings EM Sovereign Debt Tr A USD Acc 3,41 -1,95 -12,49 12,76 PIMCO GIS Em Mkts Bd ESG Ins USD Acc 2,01 -2,08 -8,84 10,76 Pictet-Short Term Em Corp Bds HI EUR -1,19 -2,30 -9,27 6,70 GAM Multibond Local Emerging Bond USD C 0,45 -2,64 -0,69 9,85 BGF Emerging Markets Lcl Ccy Bd A2 -1,13 -2,70 -3,26 10,94 Amundi Fds Em Mkts Bd C EUR C 0,88 -2,72 -6,58 14,14 Nordea 1 - Emerging Stars Lcl Bnd BI EUR 0,19 -2,87 -3,99 8,62 Nordea 2 - Emerg Mkt Lcl Dbt Enh BI EUR -0,06 -3,06 -4,72 8,82 Allianz Em Mkts Shrt Dur Bd I H2 EUR -1,49 -3,12 -14,25 7,17 Epsilon Fund Emerg Bd Ttl Ret I EUR Acc -2,02 -3,14 -11,56 5,61 GS Em Mkts Dbt Base Acc USD 0,41 -3,22 -8,24 13,00 GS EM Corp Bd I Acc EUR Hdg -1,17 -3,23 -16,54 11,17 CS (Lux) Emerging Mkt Corp IG Bd IBH EUR -1,46 -3,62 -15,47 8,45 JPM Emerg Mkts Inv Grd Bd A (acc) EURH -1,79 -3,86 -17,14 8,20 Wellington Oppc EM Dbt II EUR S Q1 DiH -2,53 -5,33 -19,70 11,68 BGF ESG Emerging Markets Bond D2 EUR H -5,52 -21,25 12,85 Neuberger Berman EM DbtHrdCcy EUR I C -3,86 -7,84 -24,37 14,09 Vontobel EM Debt HI Hdg EUR -4,53 -8,79 -25,63 16,33 Euro Fixed Income BlueBay Financial Cptl Bd I USD 8,09 6,73 1,72 14,11 Lazard Capital Fi SRI PVC EUR 3,05 3,68 -9,57 13,82

Fon Fineco Top Renta Fija I FI -0,01 -0,39 -2,22 1,65 NB Euro Bond 4,22 -0,43 -11,08 8,98 EdR SICAV Financial Bonds I EUR 0,82 -0,48 -9,14 9,73 Candriam Bds Euro High Yld R EUR Cap 1,05 -0,49 -9,60 8,32

Fidelity European Hi Yld Y-EUR 0,45 -0,97 -11,77 11,28 Laboral Kutxa Avant FI -0,46 -0,99 -4,62 5,53 JPM Euro Govt Short Dur Bd A (acc) EUR -0,60 -0,99 -1,89 0,84 Fidelity Euro Short Term Bond Y-Acc-EUR -0,31 -1,00 -4,46 2,66

Nordea 1 - European Fincl Dbt BI EUR 0,75 -1,28 -11,92 11,25 Santander Sostenible RentaFija Ahrr A FI -0,89 -1,29 -2,99 1,79

Allianz Advcd Fxd Inc S/D W EUR -0,69 -1,46 -4,75 2,46 Pictet-EUR Short Term Corp Bds I -0,75 -1,46 -5,18 3,36

Evli Nordic Corporate Bond IB -0,08 -1,74 -8,01 5,96

Miscellaneous PBFI Dynamic Multi-Ast (EUR) C Acc EUR 1,23 1,32 -5,65 5,75 BBVA Rendimiento España II FI 1,08 -0,92 -3,24 2,67 Asia Fixed Income Eurizon Bond Aggregate RMB Z EUR Acc 7,61 15,33 6,28 UBS (Lux) BS China Fxd Inc ¥ EUR Q acc 7,60 15,32 6,80 BGF China Bond D3 USD 6,66 5,79 5,42 5,53 Schroder ISF Asn Bd TR I Acc USD 6,41 4,96 11,49 6,74 Schroder ISF Asian LclCcy Bd I Acc USD 5,76 4,01 7,71 6,47 T. Rowe Price Rspnb Asia Crdt Bd I USD 1,29 -1,16 8,12 Matthews Asia Total Return Bd I USD Acc 1,60 -1,65 -3,98 10,18 Emerging Markets Fixed Income JB FI EM Corporate USD B 4,34 2,71 -0,48 8,46 Eaton Vance Intl(IRL)EmMktsDbtOpps SAcc$ 4,96 2,52 0,00 11,36 Loomis Sayles S/T Em Mkts Bd I/A USD 3,89 2,18 5,99 8,94 Neuberger Berman Shrt DurEM DbtUSD I Acc 3,84 1,88 5,50 8,49 BGF Emerging Markets Corp Bd I2 USD 4,40 1,72 -1,28 10,06 Jupiter Glbl Em Mkt Crp Bd I USD Acc 4,26 1,20 -2,05 10,34 Principal Finisterre Unc EMFI I2 Acc$ 4,52 1,17 -0,50 8,19 abrdn EM Ttl Ret Bd X Acc USD 2,97 0,47 -2,30 8,80 abrdn EM Corp Bd X Acc USD 3,48 0,41 -2,04 12,07 MS INVF Emerging Mkts Corp Debt Z 2,78 0,22 -1,55 11,79 Vontobel EM Corporate Bond I USD 4,53 -0,42 -8,69 17,56

Nordea 1 - European High Yld Bd BI EUR 0,28 -1,59 -10,65 10,87 BNY Mellon Rspnb Hrzn Euro Corp Bd X€Acc 0,36 -1,71 -9,58 6,87 Generali IS Euro Bond BX 0,78 -1,73 -9,07 4,57

Pictet-EUR Short Term High Yield I EUR -0,33 -1,30 -5,66 8,85 DWS Invest Euro High Yield Corp LD -0,01 -1,37 -10,59 11,36 Santander Eurocrédito A FI -0,80 -1,38 -2,72 1,18 T. Rowe Price Rspnb Euro Corp Bd Z EUR 0,66 -1,40 -8,80 6,47 Kutxabank Renta Fija LP Estándar FI -0,58 -1,42 -6,94 4,15

Nordea 1 - Low Dur Eurp Cov Bd BI EUR 0,02 -2,01 1,13 Mutuafondo L FI 0,27 -0,01 -3,59 3,59 Mutuafondo Renta Fija Flexible L FI 0,40 -0,16 -7,65 5,71 Tikehau Short Duration I EUR Acc -0,22 -0,17 -3,18 2,69

Invesco Euro Short Term Bond Z EUR Acc -0,44 -1,00 -4,03 2,47 Bestinver Renta FI -0,10 -1,01 -9,03 6,78 Invesco Euro Corporate Bond Z EUR Acc 0,54 -1,08 -7,96 6,79 Candriam Bds Euro Short Term C EUR Cap -0,68 -1,11 -2,43 1,69 Renta 4 Foncuenta Ahorro FI -0,60 -1,11 -5,87 3,26 Kutxabank Bono Estándar FI -0,78 -1,12 -3,10 2,08 Renta 4 Renta Fija I FI -0,44 -1,12 -6,74 4,05 M&G European Credit Investment QI EURAcc 0,89 -1,15 -9,24 6,85 Mediolanum Activo S-A FI -0,50 -1,20 -4,46 3,30 Evli Short Corporate Bond B -0,34 -1,22 -5,76 5,55

GIS SRI Euro Corporate S/T Bd BX -0,06 -0,26 -4,61 4,33 BGF European High Yield Bond D2 EUR 1,11 -0,37 -11,69 10,60

ERSTE BOND EM CORPORATE EUR R01 T 0,60 -0,57 -11,59 8,18

BGF Euro Short Duration Bond A2 EUR -1,07 -1,58 -3,99 2,29

Neuberger Berman Ultr S/T Er Bd EUR IAcc -0,21 -4,66 3,71 Amundi Fds Glb Subrdntd Bd I2 EUR C 1,36 -0,26 -11,38 12,00

Polar Renta Fija A FI 0,06 -0,51 -7,62 5,41 AXAIMFIIS Europe Short Dur HY A Cap EUR 0,12 -0,52 -4,41 8,08 BNP Paribas Enhanced Bond 6M I C -0,39 -0,55 -3,20 2,71 Allianz Credit Opportunities IT13 EUR 0,18 -0,57 -2,83 2,35 Laboral Kutxa Aktibo Hego FI -0,32 -0,59 -3,04 2,37 LSF-Arcano Lw Vol Eurp Inc-ESG Sel CE-A -0,62 -7,14 8,59 MS INVF Short Maturity Euro Bond I -0,43 -0,66 -1,84 1,59 Mediolanum BB Euro Fixed Income L A -0,49 -0,67 -3,22 2,07 Epsilon Fund Euro Bond I EUR Acc 0,99 -0,75 -7,71 5,24 DWS Invest ESG Euro Bonds (Short) FC -0,52 -0,76 -3,38 1,82 EdRF Bond Allocation A EUR Acc -0,13 -0,77 -7,55 5,73 Schroder ISF EURO S/T Bd I Acc EUR -0,28 -0,78 -2,95 1,81 Ostrum Euro Short Term Credit I/A EUR -0,30 -0,80 -2,87 3,19 Mutuafondo LP L FI 0,41 -0,80 -5,83 4,89 BBVA Crédito Europa FI -0,47 -0,83 -2,68 2,45 AXAWF Euro Credit Short Dur I Cap EUR -0,39 -0,87 -3,10 2,87 Carmignac Pf Sécurité FW EUR Acc -0,54 -0,88 -6,62 3,68 Schroder ISF EURO Crdt Abs Rt I Acc EUR 0,47 -0,92 -9,22 6,64 BNP Paribas Sus Enh Bd 12M Cl EUR Acc -0,69 -0,93 -2,76 1,78 Candriam Sst Bd Euro S/T I € Acc -0,53 -0,95 -2,19 1,51

Pictet-Emerging Local Ccy Dbt I USD 1,15 -0,68 1,32 9,99 PIMCO GIS Em Mkts Bd Instl USD Acc 2,71 -0,76 -5,34 10,99 Eaton Vance Intl(IRL) EMLclInc S Acc $ 3,24 -0,81 -4,86 11,31 Ninety One GSF EM LclCcyTlRtDt S AccEUR -1,05 -4,30 8,02 DPAM L Bonds Emerging Markets Sust F EUR 1,39 -1,28 -1,14 8,30 abrdn Frntr Mkts Bd X Acc USD 2,81 -1,33 -9,88 13,03 Capital Group EM Local Debt (LUX) Z 1,31 -1,35 -1,34 10,43 MFS Meridian Emerging Mkts Dbt A2 USD 1,75 -1,41 -5,54 10,57 CSIF (Lux) Bond Govt Em Mkts USD DB USD -1,53 -5,14 11,17 New Capital Wlthy Ntn Bd GBP Inst Inc -0,10 -1,56 -17,91 11,87 M&G (Lux) Em Mkts Bd C USD Acc 2,07 -1,63 -6,45 10,75 iShares Em Mkts Govt Bd Idx (LU) N7 EUR 2,16 -1,63 -5,01 9,93 Caixabank Smart RF Emergente FI -1,64 -3,78 9,99

Janus Henderson Hrzn Euro HY Bd H2 EUR 0,63 -1,44 -12,18 11,30 Robeco Financial Institutions Bds I € 0,59 -1,45 -10,09 8,55 Franklin European Ttl Ret W(acc)EUR 0,02 -1,46 -9,66 5,99

Lazard Euro Corp High Yield PC EUR 1,23 0,33 -8,20 9,91 BlueBay High Yield ESG Bond B EUR 1,30 0,29 -9,47 9,68 Pareturn Mutuafondo Glbl Fixed Inc B EUR 0,54 0,28 -7,40 6,16 Tikehau Subfin E Acc 1,71 0,25 -12,51 10,44 Generali IS Euro Bond 1/3Y BX 0,55 0,14 -1,10 1,24 Carmignac Pf Credit A EUR Acc 4,28 0,14 -13,73 11,11 BNP Paribas Euro High Yld Bd I C 1,01 0,09 -10,80 10,47 Aegon European High Yield Bond I EUR Acc 0,03 -9,89 11,12 M&G (Lux) Short Dtd Corp Bd CI EUR Acc 0,29 0,02 -3,09 3,61

BlueBay Investment Grade Bd B EUR 0,34 -1,73 -10,93 7,53

Franklin Euro Short Dur Bd I(acc)EUR -0,19 -0,19 -1,62 2,02

Carmignac Pf Flexible Bond F EUR Acc 0,17 -0,37 -11,81 6,63 MS INVF Euro Corporate Bd - Dur Hgd Z -0,39 -5,92 6,63

3VOLAT.AÑOS 3VOLAT.AÑOSRENTABILIDAD ANUAL RENTABILIDAD ANUAL FONDO FONDO 5 AÑOS 5 AÑOS3 AÑOS 3 AÑOS1 AÑO 1 AÑO 2022 LOS FONDOS CON RATING FUNDSPEOPLE 2022 DATOS EN EUROS A 31/7/2022

BlueBay Global Hi Yld ESG Bd I USD 5,73 4,19 6,08 9,66 Baillie Gifford WW Glbl Strat Bd C $ Acc 5,68 3,94 1,46 8,35 BNY Mellon Glb ShrtDtd HY Bd USD W Acc 5,34 3,84 12,02 9,43 Muzinich Enhancedyield S-T HUSD Acc A 4,99 3,79 10,90 8,16

Jupiter Strategic AbsRt Bd L € H Acc 3,28 0,51 2,95

PIMCO GIS Global Bond ESG Instl EURH Acc -0,34 -1,62 -9,77 4,53

PIMCO GIS Euro Credit Instl EUR Acc -0,60 -3,33 -11,74 6,70 Allianz Euro Credit SRI RT EUR -0,62 -3,36 -15,41 9,47 Schroder ISF EURO Bond C Acc EUR -0,49 -3,45 -13,36 6,00 BGF Euro Bond A2 -0,71 -3,49 -11,51 5,73 Santander Renta Fija Privada A FI -1,47 -3,55 -10,48 6,56 Ibercaja Horizonte A FI -1,91 -3,93 -13,46 7,06 NN (L) Green Bond I Cap EUR -0,47 -4,15 -13,83 7,62 Ibercaja High Yield A FI -2,66 -4,38 -11,41 9,92 NN (L) Euro Fixed Income P Cap EUR -1,40 -4,50 -13,64 6,28 AXAWF Euro 10 + LT I Cap EUR 0,52 -5,12 -20,69 11,61 Generali IS Centr&East Europ Bd BX -2,76 -5,28 -12,87 5,80 Fixed Income Miscellaneous PIMCO GIS Capital Scs Instl USD Acc 6,05 5,10 4,78 12,30 GAM Star MBS Total Return Instl USD Acc 5,23 4,57 16,29 12,51 Principal Preferred Secs I Acc USD 5,28 4,10 6,13 11,14 MS INVF Global Asset Backed Secs Z USD 5,21 3,87 11,47 8,07 GAM Star Cat Bond Ord EUR Acc 0,96 2,50 1,20 2,25 Fidelity Global Hybrids Bond Y-Acc-EUR 3,19 1,73 -6,56 11,35 Cohen & Steers Glb Pref Secs FX EUR Hgd 1,74 1,09 -10,07 10,24 UBAM Hybrid Bond IHC EUR 0,89 -10,43 11,29 Groupama Axiom Legacy P 0,06 0,10 -8,97 7,77 Aegon European ABS B EUR Acc 0,05 -0,77 -3,77 3,10 Global Fixed Income Muzinich Glbl Shrt DurInvmtGrdHEURAccH -5,29 Merian Global Dynamic Bd L USD Acc 7,00 7,63 14,24 7,30 Waverton Global Strategic Bond A USD 5,71 6,65 9,41 6,12 Legg Mason BW Glb Inc Opt X USD Dis(M)+e 5,91 5,32 3,67 7,58 Mercer Global High Yield Bd M1 USD H 6,20 5,27 6,34 9,94 Federated Hermes Uncons Crdt X USD Acc 5,08 3,31 8,94 Nomura Fds Global Dynamic Bond I USD 6,90 4,65 2,40 9,08 BNY Mellon Global Credit USD W Acc 5,91 4,49 4,63 8,69 T. Rowe Price Glb HY Bd Z USD 5,74 4,34 5,87 11,10

RobecoSAM Global SDG Credits IH € -1,64 -13,49 7,68

PIMCO GIS Glb Hi Yld Bd Instl USD Acc 5,30 3,72 6,59 9,95

JPM Global Corp Bd A (acc) EUR H -0,67 -2,05 -13,25 7,12

Candriam Long Short Credit Classique 0,05 0,22 -1,39 1,68 MS INVF Global Bond I 2,45 0,21 -2,44 6,14 Capital Group Glob Bond (LUX) Z 2,19 0,15 -1,41 5,67 Legg Mason WA Mcr OppBd PR USD Acc 2,45 0,13 -5,95 12,29 PGIM Global Hi Yld ESG Bd EUR H I Acc 0,69 0,03 -9,37 10,38 CPR Credixx Invest Grade P 0,93 -0,08 -3,60 3,88 Vanguard Global Credit Bond Ins EURH Acc -0,11 -11,23 7,30 M&G (Lux) Glb Fl Rt HY C H EUR Acc 0,18 -0,18 -4,97 11,47 BSF Global Absolute Return Bond A2 EUR -0,75 -0,31 -3,44 3,91 Invesco Bond C USD SD 1,49 -0,44 -7,87 7,16 PIMCO GIS Income Instl EURH Acc 0,38 -0,45 -8,22 7,41 RobecoSAM SDG Credit Income IH EUR -0,46 -9,95 7,70 BlueBay Glbl Inv Grd Corp Bd I EUR 0,43 -0,53 -14,15 8,84 Robeco High Yield Bonds DH € 0,43 -0,53 -8,66 9,85

Muzinich Global Tact Crdt HUSD Acc R 4,58 3,54 8,36 7,55 PIMCO GIS Dynamic Bd Instl Acc 4,48 3,37 8,57 6,73 UBS (Lux) BS Glbl Corp $ U-X dist 5,38 3,36 2,99 8,09

Candriam Bds Global Hi Yld V EUR Cap 3,09 3,13 -5,19 7,57 AXAWF Global Infl Bds Redex I Acc EUR 3,05 5,94 4,56

Liberbank Bonos Global A FI -1,24 -2,15 -7,55 3,93 Templeton Global Bond W(Mdis)USD 1,17 -2,22 9,81 7,04

Amundi Rspnb Invest J Trns F Clm I C 0,04 -1,89 -9,58 6,55

JPM Global Strat Bd A perf (acc) EURH -0,97 -1,14 -6,73 4,02

Neuberger Berman Corp Hyb Bd EUR I Acc -0,09 -1,75 -12,21 9,41 BlueBay Inv Grd Euro Aggt Bd I EUR 0,99 -1,75 -10,58 6,31 La Française Sub Debt C 0,40 -1,78 -14,01 12,57 CS (Lux) SQ Euro Corporate Bond EB EUR -0,19 -1,80 -9,16 5,56 Schroder ISF EURO Corp Bd I Acc EUR 0,58 -1,90 -12,60 8,14 Trea Cajamar Renta Fija A FI -0,52 -1,91 -8,95 5,05 AXAWF Euro Sustainable Credit I Cap EUR -0,07 -1,93 -8,62 6,03 Kempen (Lux) Euro Credit I 0,28 -1,97 -9,34 6,09 Mediolanum Renta S-A FI -0,56 -1,99 -8,96 5,10 Generali IS Euro Aggregate Bd BX -0,44 -2,00 -9,78 4,43 Eurizon Bond Aggregate EUR Z EUR Acc 0,46 -2,04 -10,44 6,02 Nordea 1 - European Covered Bond BP EUR 0,14 -2,06 -8,25 3,29 Robeco Euro Credit Bonds F € 0,01 -2,06 -9,36 6,61 Caja Ingenieros Premier A FI -1,01 -2,16 -5,91 4,13 RobecoSAM Euro SDG Credits I EUR -0,21 -2,23 -9,56 6,62 MS INVF Euro Corporate Bond I -0,20 -2,24 -10,81 7,46 Evli European Investment Grade IB -0,32 -2,35 -11,08 6,50 Robeco All Strategy Euro Bonds D € -0,27 -2,37 -10,97 5,25

Vontobel TwentyFour StratInc HI Hdg EUR 0,23 -0,63 -12,26 8,38 Fisch Bond Global Corporates BE 0,42 -0,76 -12,45 7,62

Threadneedle (Lux) Credit Opps ZE -0,51 -0,77 -3,72 5,48

Jupiter Dynamic Bond I EUR Q Inc 0,04 -1,18 -11,55 6,49

Mercer Short Dur Glbl Bd 1 M-2 EUR Hdg -0,29 -0,95 -4,96 3,93 Candriam Bds Crdt Opps I EUR Cap -0,28 -1,00 -5,34 3,63

Fon Fineco Renta Fija Internacional I FI -0,23 -0,93 -3,66 3,11 DPAM L Bonds Universalis Uncons W 1,90 -0,95 -7,40 6,69

Wellington Hi Qual Glb HY Bd USD S Ac 3,27 2,72 9,19

Schroder ISF EURO Crdt Convct C Acc EUR 0,12 -2,39 -13,88 8,86 BlueBay Inv Grd Euro Govt Bd I EUR Acc 0,97 -2,40 -10,07 5,58 Candriam Sst Bd Euro Corp I €Acc -0,37 -2,47 -9,34 6,60 Janus Henderson Hrzn Euro Corp Bd H2 EUR -0,13 -2,48 -11,33 6,70 Franklin European Corp Bd I(acc)EUR -0,47 -2,52 -10,47 6,42 Caixabank Bonos Internacional Univer FI -0,95 -2,57 -7,39 4,41 abrdn Euro Corporate Bd D Acc EUR -0,39 -2,67 -10,42 7,10

Invesco Global Inv Grd CorpBd Z EURH Acc -0,83 -2,61 -14,59 8,37

Amundi Rspnb Invest Imp Green Bds DP C -0,78 -3,24 -13,30 6,55 Templeton Global Ttl Ret W(acc)USD -1,61 -6,03 0,48 8,12

Focused SICAV Global Bd EUR Hdg F-acc -0,07 -1,64 -9,34 4,41

DNCA Invest Alpha Bonds I EUR 2,98 4,89 5,25 MS INVF Global Fixed Income Opps Z 5,09 2,92 8,42 8,21 PIMCO GIS Glb Bd Instl USD Acc 4,80 2,84 6,42 7,03 GS Glbl Hi Yld Base Inc USD 4,17 2,74 3,48 11,75 Legg Mason WA Glb Core+ Bd PR USD Acc 3,89 2,74 5,19 7,44 Amundi Fds Glbl Aggt Bd I USD C 4,61 2,67 9,18 8,32 Janus Henderson Hrzn Glb HY Bd H2 USD 5,17 2,64 0,67 11,14 Aegon Strategic Global Bd B Inc EUR Hdg 2,13 2,53 -10,39 9,53 AXAWF Global Infl Sh Dur Bds I Cap EUR H 1,23 2,37 2,23 2,21 T. Rowe Price Dyn Glb Bd In EUR 0,52 2,25 0,96 4,11 MDPS TOBAM At Bchmk Glbl Hi Yld A Acc 3,92 2,21 -0,41 9,34 MFS Meridian Global Oppc Bd I1 USD 4,80 2,20 5,22 7,65 Fidelity Global Infl-Link Bd Y-Acc-EUR H 1,66 2,17 0,31 3,62 JSS Sust Total Return Global I USD Acc 3,61 2,07 4,29 6,88 BGF Global High Yield Bond C1 USD 3,35 1,86 1,29 10,09 UBS (Lux) BF Global Flex P acc 2,65 1,75 -4,03 8,12 MFS Meridian Global Credit I1 GBP 3,66 1,60 -4,17 8,48 PIMCO GIS Glb Advtg Instl USD Acc 3,07 1,60 1,40 6,01 M&G Total Return Crdt Invmt A EUR Acc 1,34 1,59 -4,22 5,46 Muzinich LongShortCreditYld HEUR Acc E 1,28 1,54 -5,31 3,61 Fidelity Global Bond Y-Acc-USD 3,23 1,44 -1,56 6,32 Candriam Sst Bd Glbl HiYld I € Acc 1,29 -6,56 7,35 PIMCO GIS Divers Inc Instl USD Acc 4,08 1,11 -1,99 8,86 Loomis Sayles Global Opp Bd I/A USD 2,51 1,05 -1,84 5,99 AXAWF Global Strategic Bds F Cap GBP H 1,42 1,02 -10,03 8,26 PIMCO GIS GlInGd Crdt Instl USD Inc 3,79 1,00 0,25 9,07 FvS Bond Opportunities IT 2,04 0,46 -8,69 7,23 Invesco Global Ttl Ret EUR Bd Z EUR Acc 1,24 0,44 -4,34 4,71 AXAWF Global Infl Bds I Cap EUR 1,36 0,43 -7,48 7,12 AB Short Duration High Yield I2 EUR H 0,61 0,26 -6,94 9,13

PIMCO GIS Euro Income Bond Instl EUR Acc -0,56 -2,71 -11,31 6,56 DWS Invest Euro Corporate Bds FC -0,27 -2,71 -11,64 7,50 Vontobel Euro Corporate Bond B EUR -0,68 -2,72 -11,95 7,98 BNP Paribas Euro Government Bd Privl C -0,02 -2,73 -9,94 5,34 Caixabank Smart Money RF Privada FI -2,86 -9,12 5,96 Amundi IS JP Morgan EMU Govies IE-C 0,11 -2,86 -10,63 5,50 abrdn Euro Corp Sus Bd D Acc EUR -0,53 -2,86 -10,55 7,37 Vanguard € Govt Bd Idx € Acc -0,07 -2,93 -10,67 5,48 PIMCO GIS Euro Bond Instl EUR Acc -0,01 -2,99 -11,40 5,60 BGF Euro Corporate Bond A2 -0,55 -3,01 -10,84 6,79 Caixabank Smart RF Deuda Publica 7-10 FI -3,09 -10,70 5,50 Invesco Euro Bond Z EUR Acc -0,31 -3,13 -12,78 6,89 Bankoa Rendimiento FI 0,08 -3,16 -11,21 6,10

SEPTIEMBRE I FUNDSPEOPLE 45

JPM Global Short Duration Bd A(acc)EURH -1,00 -1,22 -3,23 1,64 GS Global Fixed Inc (Hdg) I Inc EUR 0,26 -1,24 -10,86 5,40 Nordea 1 - Flexible Fixed Income BI EUR 0,02 -1,47 -5,89 3,77

UBAM Global High Yield Solution AHC EUR -0,24 -1,84 -8,12 9,36

Unifond Renta Fija Global A FI -0,85 -1,68 -6,00 4,40 PGIM Global Total Return Bd USD CE I Acc 2,14 -1,71 -9,64 8,40

3VOLAT.AÑOS 3VOLAT.AÑOSRENTABILIDAD ANUAL RENTABILIDAD ANUAL FONDO FONDO 5 AÑOS 5 AÑOS3 AÑOS 3 AÑOS1 AÑO 1 AÑO 2022 LOS FONDOS CON RATING FUNDSPEOPLE 2022 DATOS EN EUROS A 31/7/2022

Amundi IS MSCI Europe SRI PAB IE C 8,87 -4,70 16,99

CS European Dividend Value FB EUR 6,99 7,84 2,15 16,46

Carmignac Pf Grande Europe F EUR Acc 8,11 9,65 -10,42 17,80 Candriam Sst Eq Euro I Acc € 8,05 9,37 -2,80 17,69 BlackRock Advantage Europe Eq D EUR Acc 9,19 2,10 18,06

BGF Continental Eurp Flex E2 EUR 8,09 10,30 -18,87 20,78

Eleva UCITS Eleva Eurp Sel I EUR acc 7,27 9,12 -1,15 18,01

Candriam Sst Eq EMU I € Acc 6,49 7,93 -6,11 19,59

Fidelity US High Yield A-Dis-EUR 5,52 4,26 8,93 10,74 Fidelity US Dollar Bond Y-Acc-USD 5,41 4,24 4,81 7,74 PineBridge USD Inv Grd Crdt X USD Acc 5,53 4,18 1,47 8,90 PIMCO GIS Low Dur Inc Institutional Acc 3,91 11,86 7,33 PIMCO GIS US Hi Yld Bd Instl USD Acc 5,29 3,84 5,59 10,06 HSBC GIF US High Yield Bond IC USD 3,75 3,11 10,04 JPM Income A (acc) USD 5,65 3,73 9,45 8,79 Payden USD Low Duration Credit USD Acc 4,73 3,71 10,56 7,63 JPM US Short Duration Bond A (acc) USD 4,03 3,61 12,24 6,86 UBS (Lux) BS Sht TermUSDCorpSst$Q-acc 4,24 3,56 11,67 6,99

Europe Equity Large Cap BSF European Unconstrained Eq I2 EUR 13,11 -3,76 18,33 BSF European Opps Extension A2 EUR 10,15 13,08 -8,38 21,26

Sterling Fixed Income Rathbone SICAV Ethical Bond L Inc CHF 2,90 -4,40 8,44 Invesco Sterling Bond Z GBP Acc 2,48 2,75 -7,29 9,05

JPM Europe Strategic Growth C (dist) EUR 8,52 8,76 -8,46 18,45

Heptagon European Focus Eq CE EUR Acc 10,11 11,39 -11,31 17,43 NN (L) European Sust Eq I Cap EUR 8,96 11,38 -6,45 17,86

Comgest Growth Europe EUR I Acc 11,75 12,87 -3,19 17,04

JPM Europe Sustainable Equity I (acc)EUR 6,87 9,05 -3,60 19,53 Berenberg Eurozone Focus M 9,04 -19,03 20,88

OFI FUND RS Act4 Positive Eco I C EUR 6,27 8,85 -8,74 17,81 GAM Star Continental Eurp Eq GBP Acc 4,81 8,83 -10,92 17,89

Fidelity FAST Europe Y-ACC-EUR 11,31 7,88 -5,54 16,89

Eleva UCITS Eleva Euroland Sel I EUR acc 6,56 7,80 -6,97 19,37

Legg Mason WA US Core+ Bd X USD Acc 3,81 1,94 1,11 7,58 AB American Income C USD 3,46 1,53 3,25 9,22 PIMCO GIS US IG Corp Bd Instl USD Acc 4,10 1,50 -0,46 9,05 TCW High Yield Sus Bd IEHE 1,50 0,75 -10,35 8,38 JPM Global High Yield Bond C (acc) EURH 0,79 -0,02 -8,28 9,79 Nomura Fds Select US High Yield Bd IEURH -0,20 -9,34 10,93 MM Access II High Yield EURH F-acc 0,60 -0,27 -9,55 10,15 Lord Abbett Multi Sector Inc I EUR H Acc 0,73 -0,28 -11,41 10,01 Muzinich ShortDurationHY HEUR Acc A -0,13 -0,43 -4,89 6,70 Lord Abbett Short Dur Inc I EUR H Acc -0,59 -0,97 -4,64 4,51 JPM Income Opp A perf (acc) EURH -1,04 -1,01 -2,14 2,71 Amundi Index US Corp SRI IHE Acc -1,88 -13,26 8,24 Asia Equity Allianz Oriental Income IT USD 13,14 17,73 -9,22 19,56 JPM Pacific Equity A (dist) USD 7,63 7,53 -9,96 13,95 Comgest Growth Asia USD Acc 4,74 1,92 -16,89 14,39 Asia ex-Japan Equity Matthews Asia Small Coms Fd I USD Acc 14,61 21,15 1,06 17,59 Matthews Asia Ex Japan Div I USD Acc 12,92 14,06 -5,41 14,31 New Capital Asia Future Ldrs USD Sdr Acc 12,71 -16,41 14,76 Schroder ISF Emerging Asia I Acc EUR 10,61 12,70 -3,01 15,42 Polar Capital Asian Stars S Acc 11,26 -11,36 16,32 Nikko AM Asia Ex-Japan A USD 8,25 10,90 -9,33 13,72 Stewart Inv Asia Pac Sustnby VI EUR Acc 10,24 10,40 2,44 15,12 Stewart Inv APAC Ldrs Sstby I EUR Acc 8,55 9,82 1,23 14,48 UBS (Lux) ES As Smlr Coms (USD) Q-acc 8,03 9,42 -11,30 14,60 Mirae Asst Sst Asia Sect Ldr Eq I USDCap 5,49 8,71 -5,95 15,88 Schroder ISF Sust Asn Eq I Acc USD 8,15 -6,53 14,76 UBS (Lux) KSS Asian Eqs $ USD Q Acc 7,44 7,87 -10,09 13,77 Schroder ISF Asian Ttl Ret C Acc USD 6,56 7,23 -8,01 15,50 Fidelity Sustainable Asia Eq Y-Dis-USD 8,02 7,03 -4,30 14,54 Schroder ISF Asian Opports I Acc USD 7,42 6,96 -6,34 15,15 JPM Asia Pacific Equity A (acc) EUR 5,97 6,91 -7,60 15,15 T. Rowe Price Rspnb Asn ex-Jpn Eq I USD 6,43 6,64 -9,34 14,13 Schroder ISF Asian Eq Yld I Acc USD 7,03 6,64 2,51 15,55 abrdn Asia Pacific Sust Eq X Acc USD 6,13 5,92 -7,27 14,63

AXAIMFIIS US Corp Itmt Bds A USD Dis 4,79 3,54 6,45 7,52 Allspring (Lux) WW $ IG Crdt I USD Acc 5,07 3,23 1,45 8,35 UBAM Dynamic US Dollar Bond AC USD 3,92 3,21 15,11 7,30 NN (L) US Credit P Cap USD 4,86 3,19 -0,12 8,97 Amundi Fds Pio Strat Inc A USD C 3,92 3,12 5,29 9,14 Janus Henderson US Sh-Trm Bd A2 USD 3,66 3,07 10,15 6,75 Indosuez Funds US Dollar Bonds G 4,31 3,04 8,15 6,98 Vanguard USTrs InfProtSecsIdxSel EURHAcc 1,82 3,00 -2,25 4,28 PIMCO GIS Low Avrg Dur Instl USD Acc 3,65 2,98 11,02 6,71 Amundi Fds Pio US Bond A2 EUR C 4,07 2,82 5,03 7,84 BGF US Dollar Short Duration Bd A2 USD 3,53 2,70 10,66 7,14 PIMCO GIS Ttl Ret Bd Instl USD Acc 3,97 2,57 2,96 7,10 GS US Mortgg Bckd Secs I Inc USD 3,92 2,56 7,79 6,95 Vanguard U.S. Govt Bd Idx $ Acc 3,84 2,50 6,19 7,84 UBAM Medium Term US Corporate Bd AC USD 3,74 2,38 6,04 7,31 JPM US Aggregate Bond A (dist) USD 3,77 2,36 5,04 7,27 Franklin US Government W(Mdis)USD 3,37 2,15 9,67 7,14

Janus HndrsnContinen Eurp I2 EUR 6,34 8,15 -6,16 17,22 UBS (Lux) Eq Eurp Opp Sst (EUR) Q acc 7,94 8,12 -6,56 16,29

M&G (Lux) Eurp Strat Val CI EUR Acc 5,13 9,69 7,14 21,04

abrdn Asian Smllr Coms X Acc USD 4,06 4,03 -7,54 18,16

MS INVF Europe Opportunity Z 7,77 8,63 -29,77 21,67

Berenberg European Focus Fund M 10,08 -22,08 21,72 Osmosis Resource Efficient Eurp Eq Cl A 9,05 9,93 1,15 14,99

46 FUNDSPEOPLE I SEPTIEMBRE PANORAMA BARÓMETRO 2022

DNCA Invest SRI Europe Gr I EUR 9,72 12,71 -7,25 18,54 Synchrony (LU) Swiss All Caps (CHF) I 11,72 12,16 -6,42 16,18 Mirova Europe Environmental Eq I/A EUR 9,78 12,14 -9,14 18,65 Candriam Eqs L Eurp Innovt R EUR Cap 10,14 11,78 -10,31 17,26

Allianz Europe Equity Growth IT EUR 7,18 8,78 -19,69 21,76

Legg Mason MC European Uncons S EUR Acc 7,70 -20,25 21,33

Comgest Growth Europe Opps EUR I Acc 9,99 11,14 -17,34 20,23

3VOLAT.AÑOSRENTABILIDAD ANUAL RENTABILIDAD ANUAL FONDO FONDO 5 AÑOS 5 AÑOS3 AÑOS 3 AÑOS1 AÑO 1 AÑO LOS FONDOS CON RATING FUNDSPEOPLE 2022 DATOS EN EUROS A 31/7/2022

Schroder ISF European Sus Eq I Acc EUR 8,56 -7,09 18,46

GS NA Engy & Engy Infras Eq I Acc USD 10,50 15,92 66,40 36,84 Equity Miscellaneous RobecoSAM Sustainable Water Eqs F EUR 12,67 15,33 -1,94 18,33 BNP Paribas Aqua C C 11,52 13,69 -2,18 19,59 Pictet-Water I EUR 12,22 13,07 2,02 18,36 Lemanik SICAV Glbl Eq Opps Cap Ins EUR K 15,47 12,78 -5,33 22,87 Dunas Selección USA ESG Cubierto C FI 10,89 12,63 -4,71 18,81 BBVA Bolsa Índice USA (Cubierto) FI 8,47 9,39 -7,79 19,15 Pictet-Nutrition I EUR 8,02 7,09 -6,19 15,21 Multifondo América A FI 6,44 5,90 -15,88 19,68 Europe Emerging Markets Equity Deka-ConvergenceAktien CF -6,33 -13,07 -40,84 35,79

DPAM B Equities Europe Sust W Cap 10,67 11,64 -4,39 17,37

3VOLAT.AÑOS

GAM Multistock Luxury Brands Eq EUR C 11,90 9,85 -8,18 19,45 BNP Paribas Smart Food I Cap 7,40 8,30 -1,71 16,72 Fidelity Sust Cnsmr Brds Y-Acc-EUR 10,20 8,02 -9,87 15,42 Gamax Funds Junior A 6,34 5,06 -8,02 13,77 Invesco Glbl Consmr Trnds Z USD Acc 7,50 4,90 -29,01 24,70 GVC Gaesco 300 Places Worldwide I FI -7,88 -9,53 37,60 Energy Sector Equity BNP Paribas Energy Transition C C 13,75 26,94 -22,42 43,86 RobecoSAM Smart Energy Eqs F EUR 20,28 25,15 4,25 23,67 BGF Sustainable Energy D2 14,43 20,63 -0,40 20,77 Pictet-Clean Energy I USD 14,35 19,59 2,55 25,08

JPM Asia Growth A (acc) USD 6,52 5,24 -13,65 14,89 iShares Pacific Index (IE) Flex Acc USD 6,22 4,50 4,48 19,09 Vanguard Pac ex-Japan Stk Idx USD Acc 6,03 4,34 4,31 19,39

LO Funds Asia High Conviction USD PA 5,66 3,72 -17,62 13,98 Mirae Asset Asia Great Consumer Eq I USD 4,56 1,85 -17,33 16,37 MS INVF Asia Opportunity ZH EUR 3,65 -0,06 -28,58 20,38 Australia & New Zealand Equity Candriam Eqs L Australia V AUD Cap 10,77 12,96 10,25 26,29 Consumer Goods & Services Sector Equity Pictet-Premium Brands I EUR 13,93 14,46 -2,24 21,16 LO Funds World Brands EUR PA 14,18 10,38 -11,26 17,53

CM-AM Convictions Euro S 6,94 7,86 -8,88 17,36

Vontobel TwentyFour Abs RetCrdt HI HEUR -0,40 -1,09 -5,82 2,99

AXAWF Switzerland Eq F Cap CHF 10,42 11,60 -1,85 14,66

AXAIMFIIS US Short Dur HY A Cap USD 5,54 4,72 13,13 8,05 Neuberger Berman Strat Inc I JPY Acc 5,23 4,66 7,73 8,75 Caixabank Smart Money RF High Yield FI 4,30 7,61 9,39

US Fixed Income Nomura Fds US High Yield Bond I USD 6,10 5,63 6,95 11,67 PGIM Broad Market US HY Bd USD W Acc 6,77 5,47 7,05 10,09 AXAWF US Enhanced HY Bds I Cap $ 5,10 7,99 13,48 AXAWF US High Yield Bonds I Cap USD 5,90 5,06 8,59 9,35

Digital Stars Europe Acc 6,13 8,64 -17,84 20,33

Cleome Index Europe Equities R EUR Acc 5,64 6,82 -1,69 17,01 DPAM B Equities Euroland B Cap 5,74 6,77 -8,98 18,37 Principal European Rspnb Eq A Inc USD 5,99 6,76 -10,65 17,46 abrdn European Sstnb Eq A Acc EUR 7,51 6,76 -8,07 16,85 MFS Meridian European Value A1 EUR 7,94 6,68 -4,85 16,50 JPM Europe Equity Plus A perf (acc) EUR 4,61 6,68 1,62 19,89 Exane Funds 2 Exane Eqty Select Europe A 5,26 6,61 -5,31 18,39 Pictet-Europe Index P EUR 5,46 6,46 -1,39 17,30 Candriam Eqs L EMU Innovt I EUR Cap 4,75 6,41 -9,91 19,69 BGF European Special Situations A2 6,19 6,38 -17,07 19,76 BGF European Equity Income A2 4,46 6,37 -3,72 17,62 Mutuafondo Bolsa Europea L FI 4,23 6,33 0,13 19,09 T. Rowe Price Eurp Eq I EUR 6,01 6,28 -9,82 17,20 LO Funds Europe High Conviction EUR NA 5,16 6,23 -11,42 16,45 DPAM Equities L EMU SRI MSCI Index B 5,95 6,19 -9,81 20,41 Amundi Fds Euroland Equity A EUR C 3,84 6,03 -5,61 20,87 ODDO BHF Algo Sustainable Lead. CRW-EUR 5,63 6,01 -9,42 17,46 AAF-Edentree European Sust Eqs A € 3,38 5,89 -5,36 19,87 Robeco QI European Cnsrv Eqs I € 5,06 5,85 -1,33 14,15 Invesco Pan European Equity Z EUR Acc 2,56 5,83 0,26 22,52

Echiquier Agenor SRI Mid Cap Europe A 6,02 3,62 -20,11 18,21 Threadneedle (Lux) Pan Eurp SmlrComs 9E 4,58 3,50 -24,69 22,06 BNP Paribas Europe Small Cap I C 3,80 1,79 -17,05 21,55 Renta 4 Bolsa I FI 1,44 1,39 -6,01 22,78 Santander Small Caps España A FI -0,04 1,36 -9,09 22,05

UBS (Lux) Eq Fd EM Sst Ldrs (USD) P 3,99 1,73 -18,94 13,87 Fidelity FAST Emerging Markets Y-ACC-USD 2,32 1,64 -22,28 18,63

GAM Multistock EM Equity USD C 2,17 1,56 -14,43 17,52 BGF Emerging Markets A2 4,50 1,54 -20,07 17,39

Comgest Growth Eurp Smlr Coms EUR I Acc 9,72 5,51 -24,15 21,14 Threadneedle (Lux) Eur Smlr Com 9E EUR 5,59 5,45 -20,99 21,39 MFS Meridian European Smlr Coms W1 EUR 5,89 5,11 -11,38 18,76 Sycomore Fund Europe Happy@Work I EUR 3,15 4,48 -13,38 17,73 Kutxabank Bolsa S&M Ca Er Estándar FI 2,74 4,06 -14,12 20,08

DWS Aktien Strategie Deutschland IC 2,98 3,87 -17,68 25,62 Robeco Sustainable Eurp Stars Eqs D EUR 4,38 3,86 -1,85 16,08 JPM Europe Strategic Value C (dist) EUR 1,18 3,39 0,54 25,48 CPR Silver Age P 2,96 3,30 -5,62 15,50 Santander Sostenible Acciones A FI 3,18 -10,73 17,66 Fidelity European Lgr Coms Y-Dis-EUR 3,77 3,06 -2,20 17,99 Fidelity European Growth Y-Dis-EUR 3,55 2,71 -3,25 17,99 AB Eurozone Eq IX EUR 1,95 1,64 -8,14 21,87 Fidelity Germany Y-Acc-EUR 3,37 1,05 -15,64 20,28 JOHCM European Select Val A EUR -0,42 0,39 -12,06 20,03 DWS Deutschland IC -0,44 0,37 -20,97 26,11 Fidelity Iberia Y-Acc-EUR 0,46 -0,39 -7,83 18,69 UBS (Lux) ES Euro Countrs Inc Sust €Qacc 0,24 -1,94 -11,23 16,56 Europe Equity Mid/Small Cap Lonvia Avenir Mid-Cap Euro Clean -19,17 Nordea 1 - Nordic Equity Small Cp BP EUR 12,66 19,68 -5,23 24,92 Berenberg European Small Cap M 12,71 -24,85 26,79 Janus Henderson Hrzn PanEurpSmrComs H2€ 6,49 12,67 -8,86 26,93 Sextant PME A 2,66 12,14 -16,64 19,77 Eleva UCITS Eleva Ldrs SMCap Eurp I€ acc 11,70 -14,02 18,15 BGF Swiss Small & MidCap Opps A2 CHF 9,68 10,61 -11,33 18,38 G Fund Avenir Europe IC 8,49 9,71 -23,16 25,18 abrdn Eu Sml Comp D Acc EUR 7,07 8,73 -23,73 24,59

Fidelity Em Mkts Y-DIST-USD 3,70 2,10 -20,64 17,17 Robeco QI Emerging Cnsrv Eqs F € 3,70 2,04 4,18 14,07 JPM Emerging Markets Equity A (dist) USD 4,59 2,00 -17,51 16,85

3VOLAT.AÑOS 3VOLAT.AÑOSRENTABILIDAD ANUAL RENTABILIDAD ANUAL FONDO FONDO 5 AÑOS 5 AÑOS3 AÑOS 3 AÑOS1 AÑO 1 AÑO LOS FONDOS CON RATING FUNDSPEOPLE 2022 DATOS EN EUROS A 31/7/2022

Schroder ISF Glb Disruption IZ Acc USD 15,97 -6,71 19,16

Ibercaja Emergentes A FI 0,15 -0,73 -13,50 14,64

Robeco Sust Global Stars Eqs Fd EUR 14,01 16,85 5,33 16,22

Montanaro European Smlr Comp Inc € 7,01 6,65 -20,28 24,08 Mutuafondo España L FI 3,86 6,11 6,10 22,57 CM-AM Small & Midcap Euro RC 5,94 5,99 -16,98 18,95 Threadneedle (Lux) Pan Eurp SmCpOpps ZE 5,82 5,67 -23,81 22,63

Janus Henderson Hrzn Glb Sus Eq HB2 EUR 15,01 15,97 -1,02 18,08

Global Equity Large Cap DWS Invest CROCI Sectors Plus XC 14,84 25,00 15,02 20,51 Ninety One GSF Global Envir I Acc USD 20,89 2,22 20,37 Schroder ISF Glb Clmt Chg Eq I Acc USD 15,34 17,55 -4,66 18,97

AXA WF ACT Eurozone Impact F Cap EUR 4,82 5,73 -9,38 19,10 abrdn Europe (ex-UK) Sus Eq Fd 7,64 5,68 -10,23 17,93 MFS Meridian European Research A1 EUR 5,92 5,66 -3,22 15,61 JPM Euroland Equity C (dist) EUR 4,29 5,52 -7,44 21,98 Janus Henderson Hrzn Euroland H2 EUR 3,12 5,49 -8,92 22,26 Jupiter European Growth D EUR Acc 7,45 5,45 -12,65 18,15 Schroder ISF EURO Equity I Acc EUR 3,75 5,39 -7,88 20,57 EdR SICAV Euro Sustainable Eq A EUR 4,85 5,12 -7,67 17,17 Fidelity Sustainable Euroz Eq E-Acc-EUR 5,41 5,11 -10,24 18,69 Fidelity European Dynamic Gr A-Dis-EUR 8,34 5,05 -8,81 16,72 Generali IS SRI Ageing Population BX EUR 5,41 5,00 -7,29 16,89 AXA IM Euro Sélection A 5,70 4,69 -11,47 18,77 MainFirst Top European Ideas C 1,90 4,59 -17,75 25,57 Invesco Sus Pan Eurp Stu Eq C € Acc 3,13 4,46 -3,90 16,39 Allianz Euroland Equity Growth IT EUR 3,76 4,41 -23,21 21,85 Amundi MSCI EMU ESG Ldrs Sel IE-C 3,83 4,41 -7,88 19,48 Amundi Fds European Eq Val M2 EUR C 2,86 4,22 -0,18 24,89

Stewart Inv Glbl Em Mkts Sust VI EUR Acc 5,34 4,10 -7,37 13,80

Global Emerging Markets Equity Polar Capital Em Mkts Stars S USD Acc 8,15 -14,39 17,90 Carmignac Emergents A EUR Acc 4,42 8,11 -16,73 17,89 Heptagon Driehaus Em MktsSust EqCUSDAcc 7,15 7,80 -8,91 15,30 Wellington Emerg Mkt Devpmt USD S Ac 7,76 7,79 -11,81 16,56

American Century Em Mkts Eq I USD 2,35 1,03 -18,19 15,82

Vontobel Clean Technology I EUR 12,28 16,63 -1,23 19,04 Robeco Sustainable Glbl Stars Eqs F EUR 13,45 16,43 6,32 16,06 Schroder ISF Glbl Sust Gr C Acc USD 15,66 16,03 1,64 15,26

William Blair EM Growth R USD Acc 7,45 -17,16 18,26 Fidelity Sustainable EM Eq Y-Acc-USD 8,49 6,66 -9,18 15,18 Capital Group New World (LUX) Z 7,59 6,57 -10,02 16,06

SEPTIEMBRE I FUNDSPEOPLE 47 2022

Schroder ISF Em Mkts I Acc EUR 5,11 3,94 -13,28 16,44 Amundi IS MSCI Emerging Markets IE-C 3,69 3,75 -6,96 15,31 Capital Group EM Growth (LUX) Z 4,91 3,71 -16,69 15,79

Principal Origin Glb Em Mkts I Acc GBP 2,06 1,40 -16,48 15,09

Echiquier Positive Impact Europe A 6,86 7,52 -11,16 16,89 Fidelity European Div Y-Acc-EUR 6,02 7,50 3,85 16,85 Lemanik SICAV High Growth Cap Instl EUR 5,31 7,35 -2,62 20,74 Metzler European Div Sustainability B 5,47 7,35 0,48 17,05

HSBC GIF Euroland Growth M1C 3,95 3,87 -12,95 19,80 Ibercaja Best Ideas A FI 3,61 3,87 -7,37 18,19

Vanguard Emerg Mkts Stk Idx Inv EUR Acc 3,62 3,59 -7,33 15,13 Mercer Passive Em Mkts Eq M-6 € 3,55 3,54 -7,63 14,76 Caixabank Smart Money RV Emergente FI 3,29 -7,91 14,72 Robeco Emerging Stars Equities F € 2,85 2,25 -9,34 17,82

Vontobel mtx Sust EmMkts Ldrs G USD 3,95 1,46 -13,21 14,01

Schroder ISF BRIC I Acc USD 5,54 -0,62 -17,50 15,87

Kutxabank Bolsa Emergentes Estándar FI 0,46 -0,33 -14,38 15,27

Oddo BHF Avenir Europe CR-EUR 2,31 1,02 -22,04 19,26 Financials Sector Equity Fidelity Global Financial Svcs Y-Dis-EUR 7,52 8,69 -1,38 20,80 Robeco New World Financials D € 6,97 5,00 -7,90 23,79 Jupiter Financial Innovt D EUR Acc 2,61 -2,86 -30,15 22,67

PrivilEdge Amer Centy EM Eq I USD Acc 1,08 1,07 -18,33 15,58

Wellington Pan Eurp Sm Cp Eq EUR S Ac 8,28 -17,42 20,93 UBS(Lux)EF Mid Caps Eurp Sust(EUR)Q€Acc 7,01 7,47 -15,36 20,38 Groupama Avenir Euro I 7,44 7,24 -22,40 22,95 QMC III Iberian Capital Fund E FIL 6,68 0,97 19,84

GS EM CORE Eq IO Acc USD Close 5,12 6,44 -7,85 15,75 GQG Partners Emerging Mkts Eq I USD Acc 6,95 6,26 -6,36 14,78 Candriam Sst Eq Em Mkts R € Acc 5,27 6,21 -19,30 16,32 JPM Em Mkts Small Cap A (acc) perf EUR 5,55 5,96 -9,74 17,88 FvS Global Emerging Markets Equities IT 6,12 5,29 -14,01 16,32 GS Emerging Markets Eq ESG I Acc USD 5,21 -16,79 16,52 Fisher Invts Instl EM Smll Cp Eq ESG USD 4,65 4,98 -20,01 20,46 JPM Emerging Markets Div A (acc) EUR 6,16 4,96 -2,19 16,05

Vanguard European Stock Idx USD Acc 5,79 6,95 -0,93 17,19 Amundi IS MSCI Europe IE-C 5,84 6,93 -0,93 17,11 NEF Euro Equity R Acc 3,80 6,88 -11,34 20,65

Amundi Fds Em Mkts Eq Foc I USD C 4,72 4,68 -9,66 15,74 GS Emerging Markets Eq R Inc GBP 4,60 4,67 -17,04 17,05 MS INVF Emerging Leaders Equity AH EUR 1,94 4,55 -30,99 23,91 Nordea 1 - Emerging Stars Equity BI EUR 4,14 4,12 -20,52 16,46

Threadneedle (Lux) European Select IE 7,36 7,29 -12,52 17,84 Caixabank Smart RV Europa FI 7,29 2,96 15,84 Melchior European Opportunities I1 EUR 5,76 7,26 -7,87 18,52 BGF Euro-Markets A2 3,98 7,10 -11,78 22,05 G Fund Total Return All Cap Europe IC 5,89 7,08 -5,21 15,96 GS Europe CORE Equity R Inc GBP 5,32 7,07 -2,77 19,36

AXA Rosenberg Glb Eq Alpha A USD Acc 10,08 10,54 5,60 17,42

48 FUNDSPEOPLE I SEPTIEMBRE PANORAMA BARÓMETRO 2022

JPM Global Focus D (acc) EUR 10,18 13,25 3,57 18,80 State Street World ESG Index Eq I USD 12,19 13,21 5,38 16,61 Sifter Fund - Global R 12,60 13,12 3,41 17,13 American Century Concntr Glb Gr Eq I USD 16,06 13,02 -0,70 16,82 Allianz Thematica AT EUR 13,64 13,00 -4,83 16,88

Ibercaja Global Brands B FI 7,85 6,23 -12,90 16,48 Laboral Kutxa Futur FI 5,96 -12,72 15,96 Fidelity Global Dividend Y-Acc-EUR Hdg 6,44 5,45 -2,95 12,88 MS INVF Global Opportunity Z 10,19 5,33 -28,10 21,68 Ibercaja Gestión Audaz A FI 3,21 4,70 -6,77 14,49 BBVA Mejores Ideas (Cubierto 70) FI 4,38 4,69 -13,41 16,33

Ninety One GSF All China Eq I Acc $ 4,68 1,66 -14,31 15,18 FSSA Hong Kong Growth I USD Acc 5,74 0,72 -7,67 14,32 UBS (Lux) EF China Oppo(USD) Q USD acc 5,67 -0,62 -13,03 14,29

CS (Lux) Security Equity BH EUR 8,33 6,55 -16,60 22,09

UBAM 30 Global Leaders Equity AHC USD 16,48 15,95 5,98 17,54 AB Sustainable Glb Thematic AXX USD 14,01 15,69 -1,18 18,96 RBC Funds (Lux)Vsn Glb Hrzn Eq O USD Cap 15,61 -1,74 16,43 Baillie Gifford WW L/T Glb Gr B USD Acc 16,14 15,38 -33,69 27,17

Tikehau Equity Selection R Acc EUR 8,65 8,81 -6,50 15,79 MFS Meridian Global Equity A1 USD 9,08 8,65 -0,37 16,94 Pictet - Global Thematic Opps-I EUR 9,78 8,29 -6,75 17,14 CPR Invest Glbl Dsrpt Opp R EUR Acc 10,18 8,22 -19,68 20,54 Abante Bolsa FI 7,85 8,01 0,21 15,34 Cartera Naranja 90 FI 7,96 1,65 13,76

Fidelity China Consumer Y-Acc-USD 1,71 -1,27 -18,68 18,59

FSSA China Growth I USD Acc 7,79 4,53 -11,54 16,28

Schroder ISF Indian Opports I Acc USD 10,39 12,96 6,20 22,83

Pictet - Global Envir Opps I EUR 13,25 15,19 0,52 18,98 DPAM B Eqs NewGems Sust W Cap 15,84 15,12 -8,60 19,63 Schroder ISF Global Eq Alp I Acc EUR 13,69 14,96 4,51 15,41 New Capital Glbl Eq Convict USD Inst Acc 14,60 14,79 -7,30 15,83 T. Rowe Price Glb Foc Gr Eq Q EUR 15,24 14,74 -11,10 19,20 Threadneedle (Lux) Global Focus ZU 15,35 14,40 -2,02 17,03 Schroder ISF Global Eq I Acc USD 13,77 14,30 3,29 15,95

Industrials Sector Equity RobecoSAM Smart Materials Eqs I EUR 8,68 13,07 -6,37 21,89

Bellevue (Lux) Bellevue Md & Svc T EUR 14,22 9,10 -1,53 16,65

GS Global CORE Eq I Inc USD Snap 9,77 9,99 0,15 18,02 Pictet-Security I EUR 12,07 9,89 -7,50 18,77 Fundsmith Equity T EUR Acc 12,82 9,85 -5,06 14,74 Harris Associates Global Eq I/A USD 7,65 9,76 -0,66 23,56 BBVA Bolsa Desarrollo Sosten ISR A FI 8,11 9,61 0,49 17,66

Templeton Growth (Euro) I(acc)EUR 2,50 4,64 -0,09 15,15 Santander Future Wealth A FI 4,24 4,56 -10,33 16,70 Pictet SmartCity I USD 6,28 3,55 -12,21 18,33 Mirabaud Sustainable Glbl Fcs A EUR Acc 10,16 3,03 -12,83 16,31 Global Equity Mid/Small Cap Nordea 1 - Global Climate & Envir BI EUR 14,55 18,37 3,85 19,22 BNP Paribas Climate Impact Cl C 11,19 14,06 -4,82 19,97 Montanaro Better World EUR Dis 11,34 -14,32 22,72 Wellington Global Impact USD S Ac 11,54 11,29 -6,43 18,87 Threadneedle (Lux) Glb Smlr Coms IE 13,10 10,90 -15,34 20,40 Triodos Pioneer Impact EUR R Acc 8,39 9,57 -8,52 18,84 CPR Invest Education R EUR Acc -0,28 -9,04 19,83 Greater China Equity Allianz China A Shares AT USD 16,18 17,64 -10,85 18,78 Matthews China Small Coms Fd I USD Acc 14,90 17,55 -17,99 19,10 Schroder ISF China A I Acc USD 17,44 -5,75 18,03 Schroder ISF All China Equity I Acc USD 16,02 -10,49 17,11 Schroder ISF China Opps I Acc USD 7,35 8,52 -13,10 17,59 JPM China A (dist) USD 8,53 8,07 -23,92 20,13

Artisan Global Discovery I USD Acc 13,60 -10,28 18,19 Microbank Si Impacto RV Estándar FI 10,38 13,49 0,56 17,08 Candriam Sst Eq World R € Acc 11,18 13,42 3,65 17,47 Cape Equity Internal A EUR 11,84 13,26 -1,10 14,89

3VOLAT.AÑOS

3VOLAT.AÑOSRENTABILIDAD ANUAL RENTABILIDAD ANUAL FONDO FONDO 5 AÑOS 5 AÑOS3 AÑOS 3 AÑOS1 AÑO 1 AÑO LOS FONDOS CON RATING FUNDSPEOPLE 2022 DATOS EN EUROS A 31/7/2022

MFS Meridian Global Rsrch Focus W1 USD 10,66 10,05 2,57 14,81

Healthcare Sector Equity JPM Thematics Genetic Thrps C2 Acc USD -20,47 AB Intl Health Care AX USD 15,65 17,14 11,07 13,90 JPM Global Healthcare C (acc) USD 13,72 15,92 9,24 15,29 Candriam Eqs L Onclgy Impct I USD Cap 15,38 6,15 15,04

Janus Henderson Glb Life Scn H2 USD 13,44 13,62 7,22 15,28 Bellevue (Lux) Bellevue Sust HC I2 EUR 13,43 -1,45 13,44 Bellevue (Lux) Bellevue HC Stgy I EUR 12,86 13,39 2,88 13,95 Fidelity Sust Glb Hlthcare Y-Dis-EUR 14,05 13,34 7,41 14,46

Osmosis Resource Efficient Core Eq A $ 12,99 14,25 7,61 16,58 Fiera Capital Global Equity B Acc 14,83 14,21 3,29 15,65 Guinness Global Equity Income Y EUR Acc 13,04 14,14 12,96 14,52 Nikko AM Global Equity A USD Acc 15,04 14,12 1,62 15,82 JPM Global Select Equity A (acc) USD 12,13 13,98 5,40 18,24 Mirova Global Sust Eq I/A EUR 13,85 13,91 -1,76 16,53 Seilern World Growth CHF H R 14,64 13,86 -8,76 21,13 G Fund World Vision(R) M 12,38 13,74 9,17 15,82 Capital Group New Pers (LUX) ZL 13,17 13,71 -3,70 17,96

RobecoSAM Glbl Gndr Eqlty Eqs I EUR 11,77 9,50 1,29 16,13 Wellington Glbl Quality Gr USD S Ac 12,79 9,33 -5,47 15,66 Pictet-Global Megatrend Sel I EUR 10,01 9,31 -6,84 17,66 JB Equity Next Generation EUR Ch 9,11 -12,15 18,51

UTI India Dynamic Equity USD Instl 12,89 18,30 6,54 24,83 GS India Equity I Acc USD 9,96 18,12 7,79 24,88 Nomura Fds India Equity Z USD 11,13 16,50 13,17 24,16

Caixabank Bankia Futuro Sos Plus FI 7,45 -11,00 15,33 Quality Mejores Ideas FI 7,63 7,27 -4,50 15,56 DWS Invest Top Dividend IC 6,72 7,24 13,21 13,12

BNY Mellon Long-Term Glbl Eq USD C Acc 12,63 10,53 1,06 15,87 DWS Invest ESG Equity Income XC 10,46 8,14 13,30 MS INVF Global Brands A USD 12,67 10,45 7,91 14,45 Fidelity Global Equity Inc Y-Acc-USD 10,84 10,31 9,84 12,74 MS INVF Global Brands Eq Inc Z 11,87 10,26 8,66 13,86

JB Global Excell Eq EUR Bh 8,09 7,23 -17,13 19,69 Bestinver Grandes Compañías FI 5,78 6,78 -14,45 13,59 Robeco Global Consumer Trends D € 11,07 6,63 -21,29 18,88

Thematics Meta I/A USD 12,97 -8,24 18,26

BGF World Healthscience A2 13,35 13,18 10,48 13,26 Ibercaja Sanidad A FI 10,34 12,90 12,84 13,29 Wellington Global Hlthcr Eq GBP N Ac 10,55 12,40 2,16 15,43

India Equity Ashoka India Opps A USD Acc 25,80 8,86 23,61

Candriam Eqs L Biotech R USD Cap 9,01 11,70 2,96 18,75 CS (Lux)Digital Health Equity DB USD 10,01 -28,73 27,68

Mirabaud Sust Glbl Hi Div A USD Acc 9,80 7,93 3,71 16,02

Nordea 1 - Global Stars Equity BI EUR 13,68 12,96 -0,44 16,08 Cleome Index World Equities I EUR Acc 12,17 12,89 5,33 16,69 CT (Lux) Rspnb Global Equity I Inc EUR 12,92 12,82 -1,89 17,73 Ibercaja Megatrends A FI 7,50 12,81 -5,64 17,45 Vanguard Glb Stk Idx $ Acc 11,92 12,79 5,65 16,92 Amundi IS MSCI World IE-C 11,91 12,74 5,43 16,98 Heptagon WCM Global Equity CED EUR Inc 14,51 12,50 -9,01 17,65 M&G (Lux) Glb Dividend C USD Acc 11,12 12,48 11,14 19,81 GS Global Millennials Eq I Acc USD 12,89 12,39 -19,68 19,52 Nomura Fds Global High Convct F GBP 13,40 12,37 1,40 17,50 Allianz Global Sustainability IT EUR 12,12 12,35 2,22 16,96 GSF II GS Mlt-Mgr Glbl Eq R USD Acc 11,09 12,22 -1,29 17,24 Ninety One GSF Glb Qual Div Gr I Acc USD 10,94 12,19 6,25 13,93 AXAWF Global Factors-Sust Eq I Cap EUR 12,71 12,15 9,00 15,17 DWS Akkumula ID 11,60 12,14 3,62 14,14 Artisan Global Opportunities I EUR Acc 12,98 12,11 -9,22 17,34 AB Global Equity Blend I USD 10,05 12,08 -0,09 17,05 Candriam Eqs L Glbl Demography C EUR Cap 10,95 12,07 0,07 15,67 Fidelity Global Focus Y-Dis-EUR 12,08 11,99 0,07 16,44 Nordea 1 - Global Portfolio BP EUR 12,96 11,87 -0,54 17,41 Mercer Sustainable Glbl Eq M-2$ 10,39 11,81 -0,72 16,10 GAM Star Comps Glbl Eq Instl USD Acc 11,62 2,25 15,36 M&G (Lux) Positive Impact LI EUR Acc 11,59 0,59 18,32 DWS Invest SDG Global Equities XC 11,55 -0,23 15,99 MGI Global Equity A10 0.2000 EUR Acc 11,50 -1,45 16,70 2Xideas UCITS Glbl Mid Cap Lib I USD 11,49 -10,27 18,80 DPAM B Equities World Sust V Dis 11,42 -8,25 16,60 T. Rowe Price Glb Val Eq I USD 8,90 11,39 7,85 17,54 Fidelity World Y-Dis-EUR 11,28 11,28 2,08 16,73 Robeco BP Global Premium Eqs C EUR 8,29 10,88 10,11 19,03 MS INVF Global Sustain Z USD Acc 10,76 4,28 15,33 Fidelity Sust Dmgrphcs Y-Acc-USD 11,22 10,66 -2,73 15,69 MS INVF Global Quality Z 12,46 10,62 4,80 14,77

FSSA Greater China Growth I USD Acc 8,52 6,58 -10,41 14,75 BNP Paribas China Eq Cl D 5,81 4,96 -20,89 17,68

Franklin India I(acc)EUR 8,13 14,50 14,97 23,92

Wellington Asia Technology USD S Ac 15,65 -16,76 19,70 JPM US Technology A (dist) USD 21,63 15,45 -19,74 27,45

Legg Mason CB US Eq Sust Ldrs PR EURHAcc 12,02 12,52 -10,03 18,33 JPM US Select Equity Plus A (acc) EURH 8,98 10,85 -10,44 20,25

AXAWF Fram Robotech I Cap EUR 13,58 14,79 -9,71 21,74

Vontobel US Equity I USD 14,69 12,95 7,00 16,46

Neuberger Berman US MltCp Opps € I AccH 7,01 7,00 -10,43 21,28

Seilern America USD U R 17,55 15,78 0,13 18,68

Janus Henderson Glb Tech&Inno I2 USD 18,05 14,72 -16,08 21,37 Janus Henderson Hrzn GlbTechLdrs H2USD 16,71 14,49 -10,09 19,23 Caixabank Comunicación Mundial Estánd FI 16,43 14,13 -4,89 17,84

T. Rowe Price US Lg Cap Gr Eq I USD 16,23 12,94 -10,23 21,35

US Equity Large Cap Growth Brown Advisory US Sust Gr USD C Acc 21,74 19,44 -0,40 20,28

AXA Rosenberg US Equity Alpha A USD Acc 13,66 13,91 10,48 18,44

UK Equity Large Cap Liontrust GF Spec Sits C3 Instl Acc £ 7,13 5,44 -4,96 19,33 Threadneedle (Lux) UK Eqs IG GBP Acc 2,61 2,58 -1,19 21,91 BGF United Kingdom A2 4,42 2,16 -14,60 19,42 US Equity Large Cap Blend Fiera Capital US Equity B Acc 18,26 17,55 10,01 17,17

AXAWF Fram American Growth F Cap EUR 18,72 17,19 0,30 19,05

Schroder ISF Japanese Eq I Acc EUR Hdg 5,47 8,74 1,90 15,09 PrivilEdge - Alpha Japan JPY NA 8,49 7,67 -1,37 14,01 FSSA Japan Equity VI EUR Acc 9,02 7,52 -17,58 23,33 Man GLG Jpn CoreAlpha Eq I JPY 3,98 6,94 13,11 19,73 GS Japan Equity R Inc GBP Snap 6,89 6,93 -3,99 16,32 Jupiter Japan Select D USD Acc 8,09 6,85 -2,42 15,92 Kutxabank Bolsa Japón Estándar FI 5,16 6,77 -1,61 17,36 Pictet-Japanese Equity Opps PJPY 5,26 6,42 -2,81 15,73 Matthews Japan Fund I USD Acc 5,53 6,37 -6,96 16,45 Invesco Japanese Eq Adv Z JPY Acc 6,41 6,34 -0,74 16,74 Tokio Marine Japanese Eq Foc B EUR Unh 5,32 6,13 -12,86 18,01 Caixabank Smart Money RV Japón FI 5,88 -1,57 16,76 Amundi IS MSCI Japan IE-C EUR 5,37 5,78 -0,41 14,46 abrdn Japanese Sust Eq X Acc JPY 2,80 4,44 -8,89 16,09 JPM Japan Equity A (dist) USD 6,90 3,77 -17,91 20,27 Schroder ISF Jpn Smlr Coms I Acc JPY 4,10 1,76 -9,82 17,05 SPARX Japan JPY Inst A 5,36 1,63 -10,36 16,15 Baillie Gifford WW Japanese B JPY Acc 3,92 1,59 -15,90 17,13 Latin America Equity Schroder ISF Latin American I Acc USD 5,57 1,85 2,53 31,74 DWS Invest Latin American Eqs FC 10,25 0,95 -1,30 31,82 Long/Short Equity Pictet TR - Mandarin I USD 7,19 8,37 -2,61 8,55 GAM Star Alpha Technology EUR Inc 8,15 8,13 -5,55 11,83 Carmignac Pf L-S Eurp Eqs F EUR Acc 6,71 7,07 3,24 8,70 ANIMA Star High Potential Europe Prestig 3,60 6,73 2,15 4,38 SPS-Select Eq Long Sht UCITS I EUR Acc 7,82 5,68 -10,05 12,81 Janus Henderson Hrzn PanEurpAbsRetH2 EUR 3,11 5,66 -3,56 6,39 Eleva UCITS Eleva Abs Ret Eurp S EUR acc 5,51 5,49 1,61 3,96 AB Select Absolute Alpha S1 EUR H 4,35 4,92 -4,27 9,07 Janus HndrsnAbsolute Return A2 GBP 2,34 4,87 -0,12 7,17 Pictet TR - Atlas I EUR 3,05 4,80 -2,74 3,15 Pictet TR - Corto Europe I EUR 1,83 3,41 -0,03 3,64 Vitruvius UCITS Selection BI EUR Acc 1,95 2,27 -18,01 17,09 Schroder GAIA Egerton Eq E Acc EUR 2,94 1,71 -10,37 13,11 Lyxor/Sandler US Equity I EUR 1,77 1,23 -3,85 6,16 BSF Emerging Coms Abs Ret I2 EUR H -0,05 -19,37 11,80 Natural Resources Sector Equity Pictet-Timber I EUR 10,50 17,81 6,95 22,72 BGF World Mining D2 12,43 16,04 -3,75 28,01 JPM Global Natural Resources A (acc) EUR 10,44 13,40 27,26 26,97 Allianz Global Metals and Mining IT EUR 8,24 11,65 -0,82 28,94 Precious Metals Sector Equity Franklin Gold & Prec Mtls I(acc)USD 7,31 8,76 -12,81 36,16 BGF World Gold A2 1,51 -1,52 -19,93 34,68 Real Estate Sector Equity Janus Henderson Glb Rl EstEqInc H2USD 11,12 9,64 6,72 17,34 Janus Henderson Hrzn GlblPtyEqsH2USD 10,04 7,80 1,53 18,74 Cohen & Steers Glbl Rl Estt Sec IX USD 8,30 7,56 5,91 18,17 Cohen & Steers SICAV Eurp Rl Estt Sec I 8,08 6,25 -12,31 20,63 Janus Henderson Hrzn PanEurpPtyEqs H2EUR 7,68 6,08 -14,81 22,52 Principal Glb Propty Secs I Hdg Acc USD 8,91 5,75 6,58 18,65 MS INVF Global Property I 3,33 1,75 0,65 22,67 AXA Aedificandi AD 1,73 -1,19 -18,93 20,41 Technology Sector Equity Threadneedle (Lux) Global Tech AU USD 22,01 24,82 4,50 22,75 BlueBox Funds Global Technology S Acc 24,51 -5,30 22,93 Fidelity Global Technology Y-Dis-EUR 22,71 23,26 2,21 17,93 AB Intl Technology I USD 20,00 18,23 -16,79 22,88 BNP Paribas Disrpt Tech Cl D 20,96 18,06 -2,19 20,15

NN (L) US Enh Cr Concntr Eq P Cap USD 13,40 13,02 7,99 18,13

SEPTIEMBRE I FUNDSPEOPLE 49 2022

GS US CORE Equity R Inc Snap GBP 14,23 14,42 8,26 18,69 T. Rowe Price US Eq I USD 14,35 14,00 9,11 17,32

DWS Smart Industrial Technologies LD 8,35 9,85 -4,24 21,47 Infrastructure Sector Equity KBI Glb Sust Infras D EUR Acc 17,17 15,38 15,22 LM ClearBridge Infras Val PR EUR Acc 9,65 12,46 23,98 16,34 M&G (Lux) Global Listed Infras L EUR Acc 11,75 15,54 18,94 DWS Invest Global Infras FC 10,31 11,62 23,27 15,88 Wellington Enduring Assets EUR G Ac 9,28 8,98 13,66 12,52 Lazard Global Lstd Infras Eq A Acc EUR H 5,23 6,03 9,47 14,33 Japan Equity SPARX Japan Sust Eq JPY Inst I 8,17 8,90 -5,34 16,34

iShares US Index (IE) Flex Acc USD 15,85 16,48 10,56 17,81 JPM America Equity A (dist) USD 15,36 16,08 10,22 19,03 Vanguard U.S. 500 Stk Idx $ Acc 15,44 16,07 10,33 17,59

AB Sustainable US Thematic A USD 16,79 17,46 2,99 18,75

Janus Henderson US Forty H2 USD 16,87 14,00 -12,11 19,73

Polen Capital Focus US Gr USD Instl 17,22 13,69 -13,54 20,86

EdRF Big Data N EUR 13,73 15,74 3,35 18,84

Brown Advisory US Equity Growth $ B 17,39 12,11 -11,54 19,59

AAF-Parnassus US Sust Eqs A EUR Acc 14,99 14,53 6,38 15,75

Franklin US Opportunities W(acc)USD 15,34 12,77 -11,82 22,15

3VOLAT.AÑOS

Amundi Fds Pio US EqFundmGr A EUR C 15,30 15,01 3,70 18,67

Franklin Technology W Acc USD 20,08 17,02 -16,35 24,04 BGF World Technology A2 21,14 16,34 -20,49 24,88 Pictet - Robotics I EUR 16,32 15,77 -8,04 22,30

3VOLAT.AÑOSRENTABILIDAD ANUAL RENTABILIDAD ANUAL FONDO FONDO 5 AÑOS 5 AÑOS3 AÑOS 3 AÑOS1 AÑO 1 AÑO LOS FONDOS CON RATING FUNDSPEOPLE 2022 DATOS EN EUROS A 31/7/2022

Thematics Safety I/A USD 10,15 -15,20 19,54

Essential Port Sel US Equity I Cap EURH 9,55 -8,57 19,04

DPAM B Eqs US Idx B EUR Cap 15,01 15,55 7,44 17,99

PrivilEdge Fidelity Tech SysH EUR MA 16,32 17,92 -13,80 21,02 BBVA Bolsa Tecn. y Telecom. FI 17,21 17,77 -0,89 18,67 BNY Mellon Mobility Innovation EUR E Acc 17,34 -8,10 23,83

Allspring (Lux) WW USAllCpGr I EUR Acc 15,51 9,80 -17,80 23,69

Pictet-USA Index P USD 15,08 15,68 9,94 17,59

Caixabank Smart Money RV Usa FI 15,32 9,92 17,25 iShares North America Eq Idx (LU) N2 USD 14,79 14,98 6,54 18,43 UniNordamerika 15,09 14,57 6,54 16,98

Cleome Index USA Equities R EUR Acc 15,13 15,83 7,51 17,92

ERSTE Responsible Stock America VT USD 15,91 17,41 4,96 17,62 Amundi IS S&P 500 ESG IE-C 15,95 16,94 12,78 17,72 JPM US Select Equity A (acc) USD 15,17 16,60 7,29 18,53 AB Select US Equity I USD 15,70 16,52 12,78 16,36

Polar Capital Global Tech Inc 17,74 14,04 -14,21 19,11

GSF II GS Mlt-Mgr US Eq R USD Acc 15,89 15,51 5,71 18,26 Schroder ISF US Large Cap B Acc USD 14,06 15,42 8,41 16,35

JPM Europe Dynamic Techs Fd C (dist) EUR 14,13 15,30 -11,30 23,42 BGF Future of Transport D2 EUR Hedged 15,21 -19,08 27,04

Kutxabank Bolsa Nueva Eco. Estándar FI 10,18 8,93 -16,51 19,69 BGF Next Generation Technology D2 EUR H 8,60 -44,54 32,15 Echiquier Artificial Intelligence K EUR 6,30 -34,94 32,95 AXAWF Framlington Dgtl Ecoy I Cap EURHdg 6,17 -31,01 22,36 Pictet-Digital PUSD 5,63 1,76 -24,97 16,26 Robeco FinTech F EUR -0,54 -28,22 22,93

AB American Growth C USD 17,36 16,06 -2,25 18,24

Legg Mason CB US Lg Cp Gr X USD Acc 14,90 11,83 -5,38 19,82

Amundi IS MSCI North America IE-C 15,09 15,74 7,86 17,99 Amundi Fds US Pioneer A USD C 15,71 15,71 7,95 17,10 AXA Rosenberg US Enh Idx Eq Alp A $ Acc 15,01 15,71 9,46 17,31

BNY Mellon Dynamic U.S. Equity USD W Acc 15,93 7,05 18,06 Bindex USA Índice FI 15,86 10,23 17,96

BlackRock Advantage US Eq D EUR H Acc 9,66 -10,22 19,05

Mediolanum Ch Technology Eq Evolt L A 14,93 13,24 -13,01 20,71 Allianz Global Artfcl Intlgc IT H2EUR 12,36 12,62 -35,17 30,56 UBAM Tech Global Leaders Equity IHC EUR 11,30 -21,64 23,27 Rural Tecnológico RV Estándar FI 13,27 11,23 -11,05 19,09

UBAM Multifunds Allc Sust Inc AC USD 4,97 4,30 3,88 7,65

EDM Intl American Growth R USD 12,35 10,10 -24,67 21,08 T. Rowe Price US Blue Chip Eq Q EUR 14,37 10,03 -13,01 22,24 Edgewood L Sel US Select Growth A EUR H 7,33 5,36 -36,14 22,89 MS INVF US Growth I 11,84 3,30 -49,47 35,45 MS INVF US Advantage I 7,81 -1,88 -46,49 30,28 US Equity Large Cap Value DWS Invest CROCI US Dividends USD IC 14,85 16,10 21,72 18,02

3VOLAT.AÑOSRENTABILIDAD ANUAL RENTABILIDAD ANUAL FONDO FONDO 5 AÑOS 5 AÑOS3 AÑOS 3 AÑOS1 AÑO 1 AÑO LOS FONDOS CON RATING FUNDSPEOPLE 2022 DATOS EN EUROS A 31/7/2022

CT Real Estate Eq Mkt Netrl B Acc EUR 3,25 3,20 1,23 2,74 Lumyna PSAM Global Event EUR A Acc 2,90 3,02 -4,67 8,97 Lyxor/Chenavari Credit I EUR Acc 1,82 2,96 -2,56 2,88 BPI GIF Alt Fund Iberian Eq L&S I 1,65 2,28 -1,66 3,21 Candriam Index Arbitrage Classique EUR 0,57 1,44 -0,57 1,29 Candriam Risk Arbitrage C -0,17 0,04 -0,44 2,16 Multialternative NN (L) Alternative Beta P Cap EUR 7,48 9,18 13,67 6,83 Neuberger Bm Uncrltd Strats USD I Acc 6,42 6,88 28,24 10,68 Nordea 1 - Alpha 10 MA Fd BI EUR 3,88 5,14 -1,86 7,45 Franklin K2 Alt Strats S(acc)USD 4,89 3,88 8,26 7,37 Nordea 1 - Alpha 7 MA Fd BI EUR 3,06 -1,52 5,08 LFIS Vision UCITS Pers Str R EUR Acc 1,91 -1,78 5,55 Caixabank Selección Alternativa Plus FI 0,42 1,25 -4,49 4,65 Dunas Valor Prudente I FI 0,79 1,13 0,05 0,97 GS Absolute Ret Trkr I Acc EUR Hdg 0,61 0,40 -6,18 7,34 Pictet TR - Div Alpha I EUR -0,29 0,22 -4,95 3,41 AQR Style Premia UCITS F GBP -3,01 -0,30 20,61 20,97 Aggressive Allocation Crediinvest Sicav Active Alc Eq A EUR -14,88 Allianz Dyn MltAst Stgy SRI75 IT EUR 8,57 10,47 0,48 13,11 Liberbank Cartera Dinámica C FI 10,03 -0,89 15,85 Barclays GlobalBeta Port 5 C Acc GBP 8,27 9,11 1,39 14,72 ODDO BHF Exklusiv:Polaris Dynamic CNEUR 7,41 9,08 -4,65 14,00 PBFI Access Growth (USD) A (acc) 8,57 8,52 5,51 12,78 Barclays GlobalBeta Port 4 C Dis GBP 7,24 7,75 -0,24 13,73 NN (L) Pat Aggressive P Cap EUR 7,04 7,67 -1,76 12,47 First Eagle Amundi International RU-C 6,99 7,12 7,60 12,79 Bankinter Premium Agresivo B FI 5,63 6,84 -2,70 13,87 DWS Strategic ESG Allocation Dyn LD 6,77 -2,97 13,84 DWS ESG Dynamic Opportunities MFC 6,51 6,72 -2,60 12,69 Lazard Patrimoine Croissance C 5,56 6,13 0,24 13,35

DWS Concept DJE Alpha Renten Global LC 1,42 2,06 -1,74 3,89 Amundi Total Return - A EUR AD (D) 1,24 1,96 -2,80 5,85 Butler Credit Opps EUR Ins Fdr Pld 2,57 1,83 -3,56 5,31

3VOLAT.AÑOS

Cautious Allocation Schroder ISF Glbl MA Bal I Acc EUR 3,82 4,94 -3,18 9,37 UBS (Lux) SF Yld Sust $ Q-acc 5,36 4,67 4,70 9,37 Ninety One GSF Glb MA Inc I Acc USD 5,42 4,41 10,06 6,87

Rural Perfil Moderado Estándar FI 0,88 1,36 -3,92 7,78

I SEPTIEMBRE PANORAMA BARÓMETRO 2022

Heptagon Yacktman US Equity C USD Acc 14,22 14,68 12,98 14,55 DPAM B Eqs US Div Sus F 13,84 14,11 12,80 17,49 Legg Mason CB Value A USD Dis(A) 10,27 13,24 10,59 21,33 Robeco BP US Large Cap Equities I $ 11,56 12,87 16,89 19,49 JPM US Value A (dist) GBP 10,87 12,37 14,43 19,42 Amundi Fds Pio US Eq Rsrch Val A EUR C 9,99 11,95 13,48 16,89 Fidelity America A-Dis 9,63 11,05 20,87 16,78 MFS Meridian US Value A1 USD 9,65 10,03 12,31 16,95 Robeco BP US Premium Equities IH € 5,88 8,07 -1,83 20,79 US Equity Mid Cap BL-American Small & Mid Caps B EUR Hdg 9,99 9,21 -13,42 19,10 US Equity Small Cap Legg Mason RY US SmCp Opp X USD Acc 13,09 18,83 2,34 28,52 Threadneedle (Lux) Amer Smlr Com 9U USD 13,55 14,63 -1,16 21,70 T. Rowe Price US Smlr Cm Eq Q USD 15,67 13,47 1,86 19,34 Fisher Invst Instl US SmCp Cr Eq ESG USD 12,98 10,90 -10,68 23,06 Artemis Funds(Lux) US Smlr Coms FI USD 13,59 9,96 -11,60 22,79 JPM US Smaller Companies A (dist) USD 10,01 8,91 0,74 21,30 Alger Small Cap Focus I US 9,86 -3,21 -33,81 24,75 Convertibles Franklin Glbl Convert Secs I(acc)EUR 12,19 10,56 -2,96 13,77 CQS Glbl Sust Cnvrtible S USD Acc 8,61 9,50 7,05 9,40 Calamos Global Convertible I USD Acc 8,30 8,64 -7,59 11,65 Salar A1 USD 5,66 6,29 11,69 8,13 Schroder ISF Glb Convert Bd I Acc USD 6,73 5,71 -3,81 10,04 Lazard Convertible Global PC EUR 7,81 5,46 -9,00 12,44 BNP Paribas Europe Sm Cp CnvrtI C 2,21 3,08 -4,65 8,12 CS Invm prtns(Lux) Glb cnvrt Bd FBH EUR 1,82 2,15 -8,06 8,91 DGC Convertible & Credit A EUR 0,68 1,75 -11,71 9,63 G Fund European Convertible Bd IC EUR 0,76 0,10 -12,06 9,45 Groupama Convertibles ID 0,24 -0,46 -12,50 8,43 Allianz Convertible Bond IT EUR 0,01 -0,94 -11,12 7,97 JPM Global Convert (EUR) D (acc) EUR -0,50 -0,95 -29,13 16,26 Commodities Broad Basket PIMCO GIS Cmdty Real Ret Instl USD Acc 14,18 23,21 48,87 19,05 StructGSQrtxMdfdStgyBlmbrgCmdIdxTRCCHFH 11,70 21,71 39,91 15,78 NN (L) Commodity Enhanced I Cap USD 12,27 21,33 44,56 14,88 Commodities Specified Ofi Fincl Inv Precious Metals I 4,87 5,30 -13,92 17,44 Alternative Miscellaneous Lyxor Epsilon Global Trend I 3,83 2,80 5,00 6,62 Man AHL Alpha Core Alt DNR H GBP Acc 4,42 1,82 -2,49 11,42 Man AHL Trend Alternative DNY H EUR Acc 2,81 -1,00 -4,05 13,60 Global Macro Polar Capital Global Abs Rt S EUR H Acc 5,45 -2,73 8,26 Amundi Fds Multi-Strat Gr M2 EUR C 3,07 4,57 -6,02 6,79 KLS Arete Macro F EUR Acc 4,00 -6,14 6,79 Schroder GAIA WellingtonPagosa E AccEURH 3,88 4,58 4,11 JPM Global Macro A (acc) USD 5,24 3,48 8,86 7,10 GS Global Absolute Ret IO Acc USD 3,55 3,04 6,26 7,29 Amundi Fds Abs Ret MS M2 EUR C 1,25 2,08 -4,70 5,41 Renta 4 Valor Relativo R FI 0,51 0,09 -6,24 6,14 Santander GO Retorno Absoluto B FI -1,14 0,06 -4,91 3,24 JPM Global Macro Opps A (acc) EUR 1,46 -0,23 -10,84 5,45 Eurizon Absolute Prudent R Acc -0,20 -0,29 -3,15 1,94 Market Neutral Lumyna-MW TOPS (MN) UCITS EUR F (acc) Candriam Abs Ret Eq Mkt Netrl C EUR 4,63 8,99 0,21 6,41 BSF Global Event Driven Z2 USD 7,29 6,46 14,64 7,85 Schroder GAIA Helix C1 Acc USD 6,22 7,36 6,70 Man GLG Alpha Select Alt ILH EUR 6,16 6,01 9,08 3,98 Lyxor/Tiedemann Arbitrage Strat I USD 6,17 5,82 14,78 8,07 Lazard Rathmore Alternative A Acc EUR H 5,28 -4,75 6,87 BSF European Absolute Return D2 EUR 4,10 4,81 1,96 6,39 GAMCO Intl SICAV Merger Arbtrg I (EUR) 2,55 4,17 0,99 6,30 Helium Fund Performance S EUR 1,94 3,33 0,01 6,49

Pictet-Multi Asset Global Opps I EUR 1,84 1,58 -5,17 4,94

DPAM L Patrimonial F 1,93 1,07 -4,22 6,14 Mutuafondo Equilibrio F FI 1,05 -3,41 7,28

Amundi Fds Mlt Asst Sust Fut I EUR C 2,33 0,97 -5,77 6,49 NEF Ethical Balanced Conservative I 1,90 0,93 -4,22 5,93 BGF ESG Global Conservative Inc I2 EUR 0,90 -7,10 7,69

ING Direct FN Moderado FI 1,25 1,00 -7,54 8,44

Lazard Patrimoine SRI PC EUR 3,04 3,24 -1,36 6,62 Amundi Fds Euro MA Trgt Inc A2 EUR C 2,95 -3,92 8,15 ODDO BHF Polaris Moderate Cl EUR 2,06 2,18 -3,55 6,18 Noray Moderado FI 1,34 2,15 -0,90 4,63

Kutxabank Gestión Activa Inv. Están. FI 2,92 3,84 -8,77 14,09 Ibercaja Gestión Crecimiento FI 1,45 1,62 -7,14 9,56

50 FUNDSPEOPLE

DPAM B Active Strategy B 5,37 6,12 -6,66 12,96 Belfius Sust High C Cap 4,82 6,02 -6,23 13,74 Cartera Naranja 75/25 FI 4,97 -1,52 11,57 Bankinter Premium Dinámico B FI 3,94 4,55 -2,44 10,23 Mediolanum BB MS Glbl Sel L A 5,52 3,92 -13,19 12,63

Allocation Miscellaneous Mediolanum BB Financial Income Strat LA 1,41 2,69 -8,15 12,05 JPM Total Emerging Mkts Inc A (acc) EUR 4,33 2,59 -1,98 12,35 AXAWF Global Flexible Prpty I Cap EUR H 2,64 2,47 -5,13 12,41 Allianz Best Ideas 2025 AT2 EUR 0,28 -12,13 8,31

Amundi Fds Global MA Cnsrv M2 EUR C 3,54 3,97 -4,37 6,58 SWC (LU) PF Resp Select (CHF) AA 3,20 3,33 0,09 6,58

BlackRock Multi Asset Cnsrv Sel D AccEUR 1,87 1,55 -6,02 7,27 Ibercaja Sostenible Y Solidario FI 1,73 1,51 -8,35 9,93 Invesco Pan European Hi Inc Z EUR Acc 1,55 1,36 -6,80 10,02

Cartera Naranja 30/70 FI 0,77 -5,42 7,23 PBFI Access Cpl Prsv (EUR) C (acc) 1,60 0,77 -5,10 5,44 DP Global Strategy L Low B 1,23 0,75 -5,40 6,24 Sabadell Planificación 25 Premier FI 0,67 -2,58 5,43 Bankinter Premium Conservador B FI 0,63 0,60 -3,71 4,78

JB Dynamic Asset Allocation EUR Ch 3,43 -10,03 10,69 Belfius Sust Medium C Cap 2,77 3,11 -6,79 9,89 Abante Selección FI 3,28 3,04 -2,42 8,62 DB Crecimiento ESG A FI 3,04 2,80 -5,66 9,43 M&G (Lux) Income Allocation CI EUR Acc 2,79 2,70 -4,21 11,50 LO Selection Balanced EUR UA 2,42 2,59 -4,99 9,74 DPAM L Balanced Conservative Sust B 2,92 2,54 -7,34 8,75 Fondmapfre Elección Moderada R FI 2,35 2,52 -3,38 8,10 DPAM B Balanced Low Strat A 3,09 2,52 -7,09 8,28 Microbank Fondo Ético Estándar FI 2,03 2,50 -5,67 8,00 MM Access II Sust Invt Bal EURH Q-acc 2,47 -10,83 10,92 NN (L) Pat Bal Eurp Sust P Cap EUR H ii 2,73 2,45 -11,38 10,33 Cartera Naranja 50/50 FI 2,43 -4,57 9,36 Bankinter Premium Moderado B FI 2,21 2,31 -3,28 7,49

3VOLAT.AÑOS

FFG Global Flexible Sustainable R Acc 3,40 -4,98 8,53 Invesco Balanced-Risk Allc Z EUR Acc 2,97 3,30 -8,06 10,08 M&G (Lux) Dynamic Allocation CI EUR Acc 1,49 3,23 -1,55 11,92 BNY Mellon Glbl Rl Ret (EUR) W Acc 3,36 3,08 -4,90 8,16 EDM Cartera L FI 2,77 2,82 -10,08 12,85 R - CO LUX WM Wealth Strategy Fd IC EURH 2,56 2,69 -11,89 11,30 Rural Multifondo 75 Estándar FI 2,77 2,64 -5,44 11,28 Loreto Premium Global I FI 2,47 -4,14 14,30

ODDO BHF Polaris Flexible CN EUR 4,59 5,33 -4,19 10,66 FvS Multiple Opportunities II IT 5,83 4,70 -4,77 9,70 BL-Global Flexible EUR B 5,44 4,58 -2,89 8,69 Trojan (Ireland) O EUR Acc 3,67 4,31 -0,06 6,03 DWS Concept Kaldemorgen EUR SC 3,67 4,10 1,67 6,90 SWC (LU) PF Resp Ambition (EUR) AT 3,80 3,95 -4,92 12,24 Abersand Capital-Total Return Portfl. A 4,92 3,85 -4,27 14,74 Caixabank Global Flexible FI 3,77 3,07 6,28 PIMCO GIS Dyn Mlt-Asst Instl EUR Acc 2,64 3,65 -8,60 6,19 Comgest Growth Global Flex I EUR Acc 7,14 3,51 -0,35 8,22

NEF Ethical Balanced Dynamic I Acc 3,64 3,88 -3,35 7,18 Rural Sostenible Decidido Estándar FI 3,84 -4,04 10,25 PIMCO GIS Glb Cr Ast Allc Instl EURH Acc 3,34 3,63 -10,27 12,62 Abante Índice Selección L FI 3,52 -1,34 8,05

Santander PB Inversión Global FI -0,28 1,93 -3,69 9,37 BSF Dynamic Diversified Growth I2 EUR 2,37 1,93 -6,56 7,06 Invesco Balanced-Risk Select C EUR Acc 2,68 1,85 -10,32 9,99

Jupiter Merlin Intl Bal D EUR Acc 5,31 4,93 -3,42 10,60 MFS Meridian Prudent Capital I1 EUR 7,11 4,62 3,79 5,88 DWS Strategic ESG Allocation Bal ID 4,54 -3,86 10,26 CT (Lux) Sust Mul Ast Inc I Inc EUR 2,62 4,53 -5,59 7,87 DPAM B Balanced Strategy B 4,10 4,00 -7,11 10,28 BGF Global Multi-Asset Inc A2 4,92 3,98 4,54 9,38

Jupiter Global Elgy Div I EUR Acc 2,22 2,08 -11,57 9,82 UBS (Lux) KSS Eur GrInc € Q-acc 2,28 1,91 -9,49 11,90 Inversabadell 50 Base FI 1,42 1,83 -3,10 8,81 Fidelity Glb Mlt Ast Inc Y-Acc-EUR 4,38 1,79 1,12 9,24 Nordea 1 - Stable Return BP EUR 1,18 1,79 -3,79 6,22 FvS Multi Asset - Balanced IT 2,85 1,48 -5,85 9,02 Cartera Naranja 40/60 FI 1,46 -4,97 7,83 Kutxabank Gestión Activa Rend. Est. FI 1,15 1,45 -7,70 8,78

Fondmapfre Elección Prudente R FI 0,92 0,59 -2,03 4,78 DPAM B Defensive Strategy B 1,51 0,41 -7,47 6,80 Rural Mixto Internacional 25 FI 0,59 0,40 -1,51 4,61 Allianz Dyn MltAst Stgy SRI15 IT EUR 1,57 0,40 -6,65 5,30 Loreto Premium Renta Fija Mixta I FI 0,34 -3,99 7,93 SWC (LU) PF Resp Select (EUR) AA 0,96 0,33 -7,82 6,97 Ibercaja Gestión Evolución FI 0,40 0,17 -6,09 6,43 Murano Patrimonio B FI -0,05 0,15 -4,68 5,17 Bantleon Global Multi Asset IT 0,67 0,14 -9,19 7,16 Mutuafondo Evolución F FI 0,13 -3,79 4,92 Bantleon Opportunities S IT 0,13 0,12 -6,36 4,92 DB PWM II Act Ast Alloc Ptf Cnsrv EUR A 1,07 0,10 -7,64 7,07 FvS - Multi Asset - Defensive IT 1,32 0,08 -5,78 6,92 UBS Mixto Gestión Activa I FI 0,68 0,05 -7,83 7,45 Abante Valor FI 0,20 0,03 -4,33 5,31 BBVA Futuro Sostenible ISR A FI 0,00 -0,02 -2,38 5,06 Cartera Naranja 20/80 FI -0,04 -5,51 5,31 Rural Mixto Internacional 15 FI 0,09 -0,16 -1,46 3,13 Bankoa BP Prime Conservador FI 0,00 -0,16 -3,50 3,78 Amundi Rendement Plus ISR I C 0,50 -0,16 -5,46 6,53 Unifond Moderado A FI -0,65 -0,20 -6,22 7,21 JPM Global Income Cnsrv C (acc) EUR 0,59 -0,28 -9,53 6,94 Rivertree Fd Strategic Defensive F Cap 0,58 -0,33 -9,64 6,89 NN (L) Pat Defensive P Cap EUR 1,16 -0,35 -9,61 6,94 Bankinter Premium Defensivo B FI -0,22 -0,38 -3,82 3,19 BSF European Select Strategies D2 EUR 0,77 -0,49 -8,46 7,87 Ibercaja Gestión Equilibrada FI -0,52 -5,91 5,55 Laboral Kutxa Aktibo EKI FI -0,53 -4,84 4,90 Kutxabank Renta Global Estándar FI 0,34 -0,59 -3,65 4,66 Inversabadell 25 Base FI -0,37 -0,66 -4,69 5,56 Caixabank Mixto Dividendos Plus FI -0,32 -0,91 -10,19 8,73 Cartera Naranja 10/90 FI -0,95 -5,80 3,54 Rural Sostenible Conservador Estandar FI -1,09 -3,09 3,75 M&G (Lux) Optimal Income CI EUR Acc -0,15 -1,14 -9,16 8,35 Santander Sostenible Crecimiento A FI -1,25 -7,14 5,38 Santander PB Moderate Portfolio FI -0,92 -1,27 -7,18 4,87 Liberbank Cartera Conservadora A FI -0,84 -1,29 -11,64 6,69 Mutuafondo Fortaleza L FI -0,16 -1,30 -4,16 3,73 Unifond Conservador A FI -0,75 -1,35 -5,36 5,72 Nordea 1 - Balanced Income Fd BI EUR 0,10 -1,52 -11,04 6,26 Rural Seleccion Conservadora FI -1,16 -1,62 -5,21 3,22 Mutuafondo Mixto Selección A FI -1,02 -1,74 -6,33 4,62 Santander Gestión Gbl Crecimiento S FI -0,67 -1,81 -7,31 4,72 Laboral Kutxa Selek Balance FI -0,72 -1,82 -6,90 8,74 BBVA Mi Inversión RF Mixta FI -1,40 -2,07 -5,43 3,53 Allianz Strategy 15 CT EUR -0,28 -3,02 -11,05 4,95 Flexible Allocation Leo Portfolios SIF Flx MFW Eq I EUR Acc 15,70 15,98 0,20 25,44 Ruffer Total Return Intl I GBP Cap 7,21 12,11 6,32 9,11 Ninety One GSF Glb Mac Allc IX Acc USD 10,36 11,83 14,63 10,20 E.I. Sturdza Sturdza Family SI USD 10,35 8,64 10,08 Estrategia Inversión FI 7,22 7,78 1,63 13,84 BL-Global Flexible USD B 9,00 7,73 6,24 8,74 DJE - Alpha Global I (EUR) 6,11 7,44 -4,87 11,24 Caixabank Sel Futuro Sosteni Estándar FI 3,79 6,43 -7,49 13,82 GAM Star Alpha Spectrum Ordinary EUR Acc 4,32 6,17 0,67 12,32 Boreas Cartera Crecimiento R FI 4,94 6,09 -2,23 13,80

Moderate Allocation Bel Canto SICAV Ernani A EUR Bel Canto SICAV Tosca A EUR Capital Group American Bal (LUX) Z 10,20 10,17 9,21 10,38 Janus Henderson Balanced A2 USD 10,73 9,65 6,39 11,57 BGF Global Allocation A2 7,03 8,42 0,70 10,94 Acatis Gané Value Event Fonds A 7,43 8,15 0,48 13,42 Capital Group Glob Alloc (LUX) Z 7,77 7,49 5,60 8,89 Man AHL TargetRisk I USD 11,55 7,42 6,64 9,43 T. Rowe Price Glb Alloc I USD 8,45 7,22 2,42 10,84 MFS Meridian Prudent Wealth I1 USD 8,52 6,84 2,05 6,28 BGF ESG Multi-Asset E2 EUR 5,75 6,55 -0,75 9,18 Carmignac Pf Patrimoine Europe F EUR Acc 6,54 -8,09 7,14 MFS Meridian Global Total Ret A2 USD 5,93 6,05 4,56 10,17 Allianz Dyn MltAst Stgy SRI50 IT EUR 5,14 6,03 -2,28 9,35 Liberbank Cartera Moderada C FI 5,66 -3,73 10,71 GSF II GS Strat Fac Allc P EUR H Acc 4,32 5,55 -2,97 9,63 Caja Ingenieros Environment ISR A FI 4,44 5,26 -5,92 11,31

SEPTIEMBRE I FUNDSPEOPLE 51 2022

Fon Fineco Patrimonio Global A FI 1,61 1,29 -5,10 7,04 Carmignac Pf Patrimoine F EUR Acc -0,32 1,02 -13,40 7,35 Triodos Impact Mixed Neutral EUR R Acc 2,60 0,91 -7,84 8,34 JPM Global Income A (div) EUR 0,88 0,39 -8,69 10,85 Santander Sostenible Evolución A FI 0,25 -9,65 10,04 Man AHL Active Balanced I H EUR Acc -0,05 -15,80 9,68 DB Moderado ESG A FI -0,23 -0,75 -5,63 5,35 Patrimonio Global FI 0,11 -1,11 -12,11 7,91

JPM Global Balanced A (acc) EUR 2,86 2,21 -10,35 9,80 Mistral Cartera Equilibrada R FI 2,13 2,19 -5,39 9,35

3VOLAT.AÑOSRENTABILIDAD ANUAL RENTABILIDAD ANUAL FONDO FONDO 5 AÑOS 5 AÑOS3 AÑOS 3 AÑOS1 AÑO 1 AÑO LOS FONDOS CON RATING FUNDSPEOPLE 2022 DATOS EN EUROS A 31/7/2022

Fon Fineco Gestión II FI 1,06 1,71 2,41 6,75 UBS (Lux) KSS Glbl Allc (EUR) Q 2,57 1,69 -12,91 11,94 G Fund Future For Generations M 5,31 1,63 -8,83 8,51 Seeyond Multi Asset Divers Gr I/A EUR 1,56 1,08 -8,87 6,69 Mediolanum BB Coupon SC L A 0,84 1,05 -4,66 11,11 Leonardo UI G 2,36 0,89 -15,59 16,59 Estrategia Capital FI -0,60 -0,67 -2,76 1,76 Estrategia Acumulación FI -0,84 -1,86 -8,12 7,18

Allianz Income and Growth I H2 EUR 4,97 5,16 -13,29 15,16 DJE - Zins & Dividende XP (EUR) 4,60 5,12 -0,99 7,00 Variopartner Vontobel Convct Bal CHF F 4,96 -0,58 9,65 PBFI Access Balanced (EUR) A (acc) 5,31 4,94 -0,64 9,93

1

Evolución mensual del Índice en 2022

Optimistas Vs Pesimistas2

Con un -0,21, el descenso del índice respecto al primer trimestre del año es inferior a un punto, pero inversores y ahorradores españoles comienzan a mostrar su pesimismo ante la actual situación económica provocada por la guerra y la subida de precios.

Este regreso a cifras negativas no es acusado y se produce después de un año y medio de optimismo y cifras positivas récord generadas por la rápida recuperación tras la

¿Cómopandemia.evolucionará

Índice Y Evolución

El 37,8 % de los ahorradores e inversores españoles piensa que la bolsa tendrá un comportamiento negativo durante el próximo semestre, mientras que el 35,9 % cree que la bolsa subirá en ese periodo. 7,9%Muy probable 28,0%Probable suba 26,3% Se mantendrá igual 29,8%Probable baje 8,0%Muy probable 35,9%Optimistas 37,8%Pesimistas -0,21% los dos primeros meses del año, la confianza del inversor español continuaba en valores positivos. El acusado descenso en el mes de marzo muestra que la invasión de Ucrania supuso un punto de inflexión y llevó al índice a experimentar una caída de 6 puntos con respecto a febrero, hasta los -3,7 puntos, uno de los niveles más bajos de los últimos diez años. En los meses de abril y mayo, el índice de confianza se recuperó hasta niveles ligeramente positivos, para luego volver a descender hasta -1,2 en el mes de junio, lastrado por los altos niveles de inflación. 3,3% 2,4% -3,7% 0,1% 0,5% -1,2%

Durante

La confianza de los ahorradores e inversores españoles se coloca en niveles negativos en el segundo trimestre del año

Este nivel es similar al registrado en el tercer trimestre de 2019, cuando existía cierto pesimismo, aunque por razones diferentes (incertidumbre política y económica previa a las elecciones generales de 2019). 2022

la bolsa en los próximos meses?

Enero Febrero Marzo Abril Mayo Junio • ••• •

En qué mercados confían más

Diversificar

Cualesquiera estimaciones, cifras, opiniones o técnicas y estrategias de inversión que se mencionan, a menos que se indique otra cosa, son de J.P. Morgan Asset Management en la fecha de publicación. Se consideran exactas en el momento en que se ha redactado el documento, pero no se garantiza su exactitud y no se asume ninguna responsabilidad por error u omisión. Pueden estar sujetas a cambios sin que se le comuniquen o notifiquen. Este documento tiene carácter meramente informativo. Las opiniones contenidas en el presente documento no deben considerarse asesoramiento o recomendación de comprar o vender acciones y no deberá entenderse que la documentación contiene información suficiente para apoyar una decisión de inversión. Se ha de indicar que el valor de las inversiones y sus rendimientos pueden fluctuar en función de las condiciones del mercado y los acuerdos fiscales, y cabe que los inversores no recuperen el importe íntegro invertido. Publicado por JPMorgan Asset Management (Europe) S.à r.l. Sucursal en España con domicilio en Paseo de la Castellana 31. Registrada en la CNMV. LV–JPM53672 | 04/22 los inversores españoles

Periodicidad: Trimestral. Instituto de Investigación: GFK Emer Ad-Hoc Research - División de Estudios Financiero

¿Quiénes son los más optimistas?3 Los inversores extremeños, junto con los de las comunidades del este del país (Aragón, Cataluña y Comunidad Valenciana), los castellanomanchegos y los canarios son los más pesimistas en cuanto a la marcha de las bolsas en los próximos meses. Por el contrario andaluces y cántabros son los más optimistas, situando el índice por encima de la unidad. Gallegos, asturianos, vascos, castellanoleoneses y madrileños también mantienen sus índices en positivo, aunque más moderadamente. -2% generan entre los inversores. En el caso de emergentes, sufre una caída considerable respecto al trimestre anterior. buena rentabilidad para su dinero. Así, por primera vez, ésta es la ventaja de los fondos de inversión más valorada por los inversores y así lo afirma un 77,4 % de los encuestados. Un 77,2 % considera estos productos como buena opción para invertir por la posibilidad de elegir el riesgo que quieren asumir. +0,6% +0,6%+1,7% +0,8%-1,1%-1,3%-0,3% Muy de acuerdo/de Elegir qué asumirriesgo Invertir con unafavorablefiscalidad Ahorrar misconseguirparaobjetivosfinancieros de forma más eficiente que con depósitos o cuentas corrientes inversionesmis su parte, invertir con una fiscalidad favorable (73,6 %), ahorrar

4

+2,1%+0,1%+0,4%-1,4% -0,5% 15,9 6,7

para cumplir objetivos financieros (72,2 %), invertir de forma más eficiente que si lo hicieran en otros productos (72,1 %) y la posibilidad de diversificar las inversiones (71,5 %) son ventajas de los fondos de inversión también muy valoradas por los inversores. 30,7% 24,3% 21,3% 17,5% 3,6% 1,1 % 77,4 13,59,3 77,2 17,8 8,6 73,6 19,9 7,9 72,2 18,8 9,1 72,1 19,0 9,5 71,5 •• Ni de acuerdo ni en desacuerdo En desacuerdo/muy en desacuerdo •••• ••

Actitud hacia los fondos de inversión

5

Ficha Técnica Del Estudio: Universo: Consumidores de productos de ahorro e inversión en hogares en el territorio nacional de 30 y más años de edad. Muestra: 1.352 entrevistas. Error muestral: +-2,67% (n=1.372 trimestral) con un nivel de confianza del 95% y siendo p=q=0,5. Ámbito: Nacional (incluido Canarias).

acuerdo Conseguirrentabilidadbuena

Los ahorradores e inversores españoles acentúan su confianza en el mercado europeo como el que más subirá en los próximos meses.

Invertir

Por

Los mercados estadounidense, español y asiático continúan, por este orden, generando buenas expectativas entre los entrevistados. Emergentes y japonés son los mercados que menor confianza Cada vez más, los inversores ven los fondos de inversión como una buena opción para conseguir una

BarómetroEl Europaen En el primer semestre los fondos sufren reembolsos y el patrimonio pierde un 15%. En julio se mantienen las salidas, sobre todo en bolsa. TODAS CATEGORÍASLAS SE ANOTAN REEMBOLSOS LOS FONDOS INTERNACIONALES UCITS QUE MÁS CAPTAN EN EL MES Fuente: Morningstar y J.P. Morgan AM. En millones de euros. Datos a 31 de julio. EN RENTA VARIABLE FONDO VOL. EN iSharesJUNIOCore S&P 500 ETF 548 iShares MSCI China A ETF 543 iShares Core MSCI World ETF 475 Amundi IS MSCI World 416 iShares MSCI Brazil ETF (DE) 413 JPM China Fund 383 State Street World ESG Scrn Idx Eq Fd 298 iShares MSCI ACWI ETF 266 Fidelity China Consumer Fund 261 Schroder ISF China Opportunities 231 EN XtrackersJULIO ESG MSCI USA UCITS ETF 951 iShares MSCI USA ESG Enhanced ETF 848 iShares MSCI EM ESG Enhanced ETF 738 Xtrackers S&P 500 Swap ETF 509 iShares Japan Index Fund (IE) 479 Eurizon Equity North America LTE 452 SPDR® S&P US Technology Select Sect ETF 431 Goldman Sachs China A-Share Equity Port 421 Abrdn China A Share Sus Equity Fund 348 Amundi IS S&P 500 ESG 347 EN BONOS FONDO VOL. EN iSharesJUNIO$Corp Bond ETF 744 Invesco US Treasury Bond 7-10 Year ETF 519 iShares $ Treasury Bd 7-10y ETF USD Acc 491 PIMCO GIS Asia High Yield Bond Fund 416 Vanguard US Government Bond Index Fund 410 AXAIMFIIS US Short Duration High Yield 396 Invesco US Treasury Bond 7-10 Year ETF 396 SLF (F) Bond 6M 303 iShares $ TIPS 0-5 ETF 261 iShares $ Treasury Bd 7-10y ETF 256 EN XtrackersJULIO II ESG EUR Corporate Bond ETF 950 Invesco US Treasury Bond ETF 604 iShares $ Corp Bond ETF 524 UBS (Lux) FS Blombg EURTreasury1-10 468 iShares € Corp Bond ESG ETF 423 PIMCO GIS Dynamic Bond Fund 412 Xtrackers II Eurozone Govt Bond ETF 371 iShares € High Yield Corp Bond ESG ETF 370 Invesco Euro Corporate Bond Fund 314 iShares Euro Government Bd Idx Fd (IE) 305 EN MULTIACTIVOS Y OTROS FONDO VOL. EN iSharesJUNIOPhysical Gold ETC 426 Ruffer Total Return International 172 DWS Concept Kaldemorgen 164 Lyxor Cmdts Rfntv/CrCmd CRB ExEy TRETF 118 Lazard Convertible Global 106 WisdomTree Precious Metals EUR Daily Hdg 102 Barclays US Equities Short Variance Fund 97 BGF ESG Multi Asset Fund 85 UBS FS CMCI Composite SF ETF 83 Franklin Income Fund 83 EN InvescoJULIOPhysical Gold ETC 231 Allianz Income and Growth 163 DWS Concept Kaldemorgen 105 Eurizon Azioni Strategia Flessibile 82 Exane Funds 2 Exane Pleiade Fund 76 Lyxor Epsilon Global Trend Fund 67 PIMCO GIS Dynamic Multi-Asset Fund 61 Wellington Glbl Mlt-Asst Trgt Ret II Fd 60 Epsilon Fund Q-Flexible 59 Lumyna MW ESG (MN) TOPS UCITS Fd 57 54 FUNDSPEOPLE I SEPTIEMBRE PANORAMA EL SECTOR EN CIFRAS JULIOYJUNIO

llones de euros en junio. No obstante, en julio experimenta su primera subida del año, un 3% respecto al mes anterior. Para la renta variable, el primer se mestre de 2022 ha sido muy desigual. Si bien los fondos de bolsa acumulan en este periodo unas captaciones netas superiores a los 19.500 millones de eu ros, esta cifra recoge el peor dato de esta categoría en el año: más de 14.800 mi llones de euros netos en reembolsos en junio, una salida similar a la que tam bién sufrió en julio. El patrimonio en fondos de bolsa empezó a caer en abril, pero tres meses después, en julio, expe rimenta ya una subida del 8% respecto al mes anterior.

BONOS DEL TESORO

AÑO, EL PATRIMONIO EN FONDOS EN EUROPA PIERDE UN 15,5% PARA SITUARSE EN LOS 11,7 BILLONES DE EUROS. YA EN JULIO REGRESA A LOS 12,3 Lqudty Fd Reino Unido Bonos 2.642 CaixaBank Master RF Deuda Pública 3-7 FI CaixaBank España Bonos 989 CaixaBank Ahorro FI CaixaBank España Bonos 788 iShares $ Corp Bond ETF iShares Internacional Bonos 744 FP Brunel High Alpha Global Equity Fund FundRock Reino Unido Equity 722 Bonds CHF Inland ESG Passive II UBS Suiza Bonos 671 CaixaBank Deuda Publica Esp Ita 2025 FI CaixaBank España Bonos 621 Kutxabank RF Horizonte 16 FI Kutxabank España Bonos 556 iShares Core S&P 500 ETF iShares Internacional Acciones 548 iShares MSCI China A ETF iShares Internacional Acciones 543 EN JULIO Xtrackers ESG MSCI USA UCITS ETF Xtrackers Internacional Acciones 951 Xtrackers II ESG

EUR Corporate Bond ETF Xtrackers Internacional Bonos 950 CaixaBank Master RV USA Advised BY FI CaixaBank España Acciones 852 iShares MSCI USA ESG Enhanced ETF iShares Internacional Acciones 848 iShares MSCI EM ESG Enhanced ETF iShares Internacional Acciones 738 CaixaBank Deuda Pública Esp It 2025 2 FI CaixaBank España Bonos 694 Invesco US Treasury Bond ETF Invesco Internacional Bonos 604 CaixaBank Mtr RF Deuda Púb 1-3 Adv BY FI CaixaBank España Bonos 557 iShares $ Corp Bond ETF iShares Internacional Bonos 524 Xtrackers S&P 500 Swap ETF Xtrackers Internacional Acciones 509 LOS FONDOS QUE MÁS CAPTAN EN EL MES (Incluye productos locales e internacionales, sin monetarios) Fuente: Morningstar y J.P. Morgan AM. En millones de euros. Datos a 31 de julio. SEPTIEMBRE I FUNDSPEOPLE 55

EN EL SEMESTREPRIMERDEL

Aviva

Tanto en junio como en julio, los bo nos gubernamentales han sido el sector estrella del mes: en junio fueron los del Tesoro en libras y en julio los emitidos en euros. En este último mes, la deuda corporativa en euros y la renta fija a un plazo definido completan el trío de sec tores líderes en captaciones. Los reembolsos acumulados en ren ta fija en el primer semestre rozan los 86.500 millones de euros netos. Junio fue uno de los peores meses del año para esta categoría con unas salidas ne tas superiores a los 30.000 millones de euros. Pero ya en julio los reembolsos apenas rondan los 6.300 millones. El patrimonio en fondos de deuda ha ido cayendo a lo largo del ejercicio sin pausa hasta situarse en los 3,1 bi

emasiados factores ne gativos han terminado por pasar factura a las cifras globales de los fondos de inversión en Europa. La guerra en Ucrania, el pre cio de la energía, la subida de tipos de interés, los persistentes problemas de suministros y el temor a una recesión no podían permanecer ajenos al in versor en fondos. Según los datos que Morningstar y J.P. Morgan AM elabo ran en exclusiva para FundsPeople, el primer semestre del año cierra en ne gativo con unos reembolsos netos (sin monetarios) de más de 45.000 millones de euros. En estos seis meses, el patri monio total ha perdido más de un 15%, pasando de los casi 14 billones de euros a 11,7 billones. En julio, el pesimismo del inversor se mantiene, sobre todo en fondos de bolsa y mixtos. No obstante, la renta fija modera las salidas y el patrimonio de todas las categorías sube ligeramente.

BILLONES D FONDO GRUPO PAÍS TIPO VOL. EN JUNIO Aviva Investors Sterling Govt

NETAS

España y Suiza son los dos únicos mercados de los principales de Europa que cierran el mes de junio y el de julio con captaciones positivas.

Los sectores de bolsa que más captan en julio son los de acciones de China y el de global equity income. No obstan te, es un ETF en acciones con enfoque sostenible, el Xtrackers ESG MSCI USA UCITS ETF, el superventas del mes. Por el lado de los reembolsos, la millones de euros. Pero en junio rom pen su racha de entradas de dinero con reembolsos que se repiten en julio.

renta variable de gran capitalización global y la europea son dos de los sec tores que más dinero han visto salir en julio. Por encima de ambas, las com modities lideran las salidas en julio. Los fondos mixtos son los que más captan en el semestre, más de 21.000

PATRIMONIO EUROPAUCITSDECAPTACIONESYFONDOSEN (En millones de euros, incluyeMESMESmonetarios)CONENTRADASNETASCONSALIDASNETAS CAPTACIÓN PATRIMONIONETA

JUN.

Con monetarios Sin monetarios 2020 2021 SOLUCIONES SOSTENIBLES Y RESPONSABLES La sostenibilidad sigue ganando adeptos. Las siglas ASG están en julio en los fondos superventas del mes, tanto de renta fija como de bolsa, y en ambos casos en vehículos de gestión pasiva. Este enfoque social, ambiental y de buen gobierno también se encuentra en los fondos que más captan de la entidad suiza Swisscanto, que en julio es líder de captaciones sin monetarios en el negocio internacional. Con monetarios, BlackRock asume el liderazgo. En julio, los de dinero son los únicos en positivo. CON MONETARIOS EN BlackRockJUNIO 5.136 BNP Paribas 3.781 J.P. Morgan 2.786 Morgan Stanley 2.461 CaixaBank 1.553 EN BlackRockJULIO 6.064 Goldman Sachs 4.923 Abrdn 2.804 Federated 2.229 AXA 1.743 SIN MONETARIOS EN AvivaJUNIO 3.013 CaixaBank 1.573 Kutxabank 804 Swisscanto 777 Handelsbanken 471 EN SwisscantoJULIO 1.427 Eurizon 1.099 BNP Paribas 799 CaixaBank 728 BBVA 534 PATRIMONIO 9000000 10000000 11000000 12000000 13000000 14000000 15000000 CAPTACIONES NETAS Con monetarios Sin monetarios -100000-50000050000100000150000 JUN. JUL. AGO. SEP. OCT. NOV. DIC. ENE. FEB. MAR. ABR. MAY. JUN. JUL. 2020 2021 56 FUNDSPEOPLE I SEPTIEMBRE PANORAMA EL SECTOR EN CIFRAS

10.000.00014.000.00015.000.00013.000.00012.000.00011.000.0009.000.000150.000100.00050.0000-50.000-100.000PATRIMONIOCAPTACIONES

JUL. AGO. SEP. OCT. NOV. DIC. ENE. FEB. MAR. ABR. MAY. JUN. JUL.

GRUPOS QUE MÁS CAPTAN EN EL MES INTERNACIONALNEGOCIO

LUCÍA

¿POR QUÉ INVERTIR EN ACCIONES CON ALTA RENTABILIDAD POR DIVIDENDO EN UN ENTORNO COMO EL ACTUAL?

y Portugal,

Morgan AM DEOPINIÓNLA RAPTPRENART NER AGO. SEP. OCT. NOV. DIC. ENE. FEB. MAR. ABR. MAY. JUN. JUL. *Los datos de Internacional incluyen los fondos domiciliados en Dublín y Luxemburgo. MERCADO BONOS ACCIONES OTROS MIXTOS MONETARIOS TOTAL Internacional 2.075.017 2.998.486 283.125 720.843 977.526 7.054.996 Reino Unido 211.512 868.344 26.554 207.031 29.863 1.343.305 Francia 133.336 233.039 64.369 107.200 308.556 846.501 Alemania 55.705 250.165 154.750 127.167 5.232 593.020 Suiza 195.324 284.127 32.203 52.311 26.657 590.621 Suecia 79.833 355.010 3.438 72.461 0 510.742 España 93.408 51.050 15.929 83.531 9.268 253.186 Italia 44.113 30.619 3.459 129.621 3.360 211.172 TOTAL 3.144.686 5.436.469 666.770 1.686.822 1.382.567 12.317.314 MERCADO BONOS ACCIONES OTROS MIXTOS MONETARIOS TOTAL Internacional -9.608 -9.621 -8.018 -1.512 14.553 -14.207 Reino Unido 592 -3.785 -578 -117 2.390 -1.498 Francia -206 -467 -207 2 -14.468 -15.345 Alemania -405 -1.056 -38 -264 151 -1.613 Suiza 1.191 606 -22 121 525 2.421 Suecia 818 297 -18 -24 0 1.074 España 1.077 223 -52 -545 229 932 Italia -455 160 -91 -781 -28 -1.194 TOTAL -6.341 -14.821 -9.389 -2.708 3.895 -29.364 DISTRIBUCIÓN DE CAPTACIONES NETAS EN EUROPA, EN DISTRIBUCIÓNJULIODEL PATRIMONIO EN EUROPA 2022 AGO. SEP. OCT. NOV. DIC. ENE. FEB. MAR. ABR. MAY. JUN. JUL. 2022 SEPTIEMBRE I FUNDSPEOPLE 57

para

Directora de Estrategia España J.P.

GUTIÉRREZ-MELLADO

Los dividendos siempre deben ser una consideración importante para los inversores, dado que proporcionan una señal de valoración eficaz, al tiempo que constituyen un porcentaje significativo del retorno total. A nivel mundial, el rendimiento por dividendo representa el 33% de la rentabilidad media anual desde Además,1969.pensamos que un entorno como el actual es favorable para este tipo de estrategias. En contextos de mercado inflacionarios anteriores, tanto las acciones con alta rentabilidad por dividendos como los títulos con crecimiento de dividendos han evolucionado bien. Las empresas que los pagan tienden a presentar características de mayor calidad que el mercado. Suelen ser compañías bien establecidas, con fuerte posicionamiento y un modelo de negocio probado. Los valores de alta rentabilidad por dividendo tradicionalmente operan en sectores que han sido castigados en los últimos años, como los bancos y los seguros, por ejemplo, que se beneficiarán del aumento de los tipos de interés. Las empresas de crecimiento de dividendos por su parte tienden a ser de mayor calidad por naturaleza, con sólidas franquicias desde las que pueden transmitir cualquier aumento en los costes a los consumidores.

Según el segundo ranking FundsPeople del patrimonio de la banca privada en activos alternativos ilíquidos, más de 29.000 millones de euros están en estos vehículos, un 4,5% del patrimonio total en estas entidades.

LOS MERCADOS NO COTIZADOS SE ESPAÑOLAPRIVADALACAMINOABRENENBANCA58 FUNDSPEOPLE I SEPTIEMBRE por Montserrat Formoso TENDENCIAS PORTADA

SEPTIEMBRE I FUNDSPEOPLE 59

L a inversión alternativa ilí quida gana presencia en las carteras de banca privada. Según el segundo ranking de inversión en activos alterna tivos ilíquidos en la banca privada en España realizado por FundsPeople, a cierre de marzo 29.179 millones de eu ros están en este tipo de vehículos. Esta cifra representa el 4,5% del patrimonio total de la banca privada española y un 19% más que la existente un año antes. CaixaBank es la entidad que cuenta con un mayor peso en alternativos en tre sus clientes del segmento de banca privada. “Llevamos incorporando los mercados privados a la construcción de carteras desde 2006, con gran éxito para nuestros clientes”, explica Álvaro Villanueva, CIO de Activos Alterna tivos de CaixaBank Banca Privada. A cierre del primer trimestre contaban con más de 5.200 millones de euros.

MOTORES DE CRECIMIENTO Hablar del avance de los activos al ternativos en las carteras exige tomar como punto de partida el contexto de RANKING FUNDSPEOPLE ILÍQUIDOS DE LAS ENTIDADES DE BANCA PRIVADA EN ESPAÑA TOTAL EN ACTIVOS2022ILÍQUIDOS PATRIMONIO TOTAL EN ACTIVOS2021ILÍQUIDOS PRIVATE EQUITY Y 2022CAPITAL(1) DEUDA2022PRIVADA(1) ACTIVOS2022REALES(1) OTROS2022(1)

En segunda posición en el ranking está Bankinter, con 3.451 millones, con un 92% de su negocio en activos reales (infraestructuras, activos renovables, logísticos, tecnológicos y hoteleros). Abante Asesores, Andbank España y A&G Banca Privada completarían el Top 5. Todos ellos tienen más de 1.000 millones de euros en activos ilíquidos.

ENTIDAD PATRIMONIO

Fuente: elaboración propia en base a los datos enviados por 14 entidades del sector de la banca privada en España que representan el 51,9% del volumen en banca privada en España. Datos de patrimonio, en millones de euros, a cierre del primer trimestre de 2022. Las cifras de 2021 son a marzo de ese año y no incluyen 2.385 millones de euros en fondos de inversión libre. La estimación del resto de entidades se realiza en función a sus activos totales en banca privada. (1) Refleja el porcentaje de la estrategia respecto al patrimonio total en activos alternativos ilíquidos en 2022. mercado dibujado en la última década. La caída de los tipos de interés provocó que los grandes inversores institucio nales tuvieran que buscar alternativas de inversión en la economía real (pri vate equity, venture capital, deuda pri vada, infraestructuras o inmobiliario), consiguiendo rentabilidades atractivas durante ese periodo.

VENTURE

II

DEL PATRIMONIO EN MERCADOS ALTERNATIVOS

“En el entorno en el que nos move mos cobra especial importancia la in corporación de los mercados privados, ya que sirven como una fuente adicio nal de diversificación. Además, dotan a la cartera de un mejor perfil de riesgorentabilidad al desplazar la frontera eficiente”, explican los expertos de CaixaBank Banca Privada.

Aunque los activos alternativos es tán expuestos al ciclo económico, su valoración no sufre las mismas dinámi cas de volatilidad que la compraventa en los mercados públicos. Por otra

CaixaBank AM 5.262 2.394 62% 28% 10% Bankinter 3.451 2.181 8% 92% Abante Asesores 1.165 985 72% 28% Andbank España 1.150 830 A&G Banca Privada 1.136 750 26% 30% 14% 30% Alantra WM 710 224 58% 14% 28% Wealth Solutions 700 91% 9% BBVA 450 309 Banca March 365 440 Orienta Capital 260 162 48% 52% iCapital WM 250 60% 10% 30% Tressis SV 125 72 85% 15% Talenta Gestión 106 62% 3% 35% Abanca 43 18 62% 38% Otros 220 Total entidades participantes 15.173 8.585 Estimado otras entidades 14.006 15.944 Total estimado banca privada en España 29.179 24.529

La mayor presencia de los alternati vos en la banca privada se enmarca den tro del crecimiento general de estas in versiones. Según los expertos de BBVA, “en 2021 el mercado del private equity en España movió 52.220 millones de eu ros, un 87% más respecto al año anterior, batiendo un nuevo récord de actividad (según datos de Mergermarket)”.

CLASES DE ACTIVOS QUE AYUDAN A GENERAR FLUJOS DE CAJA ESTABLES Y SE AJUSTAN A LOS PASIVOS A LARGO PLAZO INGRESOSENFOQUEEQUILIBRADO/RENDIMIENTOEN

GANANCIA DE CAPITAL

MODERADOELEVADOMercer.

cliente en estas inversiones, puesto que “la interlocución es más fácil y tiene más profundidad”, señala Fer nando Jover, director de Desarrollo de Producto de Alantra WM.

TENDENCIAS PORTADA 60 FUNDSPEOPLE I SEPTIEMBRE

ACTIVOS

AGRICULTURAMADERA/INFRAESTRUCTURASOPORTUNÍSTICOESTATE

PRIVATEVENTUREEQUITYCAPITAL REAL

Lo habitual es empezar incorporan do fondos de fondos que invierten, en su mayoría, en vehículos internacio nales. Aunque tienen unas comisiones más elevadas, ofrecen diversificación, un menor riesgo y son más fáciles de entender. Un cliente con más expe riencia (y un mayor patrimonio) puede incluir estrategias temáticas, sectoria les o que inviertan en geografías con cretas. Hay que “entender si el cliente busca descorrelación con los mercados parte, las empresas no cotizadas com ponen un universo sumamente variado que ofrece, según Luis Sánchez de La madrid, director general de Pictet WM en España, una ventaja competitiva: “A diferencia del cotizado, permite tener tiempo para solucionar los problemas”. El apetito e interés por los activos al ternativos, hasta ahora terreno exclusi vo de los inversores institucionales, se ha ido trasladando a la banca privada. Estamos ante el proceso de democra tización de los mercados privados en el que convergen distintos intereses. “Los clientes necesitan complementar sus carteras con alternativas que les protejan frente a la inflación y la vola MAPA DE RENTABILIDAD Y OBJETIVO DE INVERSIÓN DE LOS DISTINTOS ALTERNATIVOS PRIVADOS Fuente:

CLASES DE ACTIVOS QUE AYUDAN A IMPULSAR LA RENTABILIDAD

PRIVADADEUDA DEUDASÉNIORPRIVADA

tilidad de los mercados, y las entidades deben ser capaces de ofrecer una gama amplia de productos adecuados y adap tados a las necesidades de sus clientes”, afirman Borja Uriarte, responsable de Banca de Inversión, y Pedro Sagüés, responsable de Fondos Alternativos, ambos de Bankinter. Para ellos, “la in versión alternativa se ha convertido en una necesidad”.

RETORNODEEXCESODEPOTENCIAL

RETORNO PRINCIPAL OBJETIVO DE INVERSIÓN

PUERTA DE ENTRADA El punto de partida es insistir en la importancia del largo plazo, ya que el vencimiento de estos activos suele situarse entre los ocho, 10 o 12 años. Es relevante la experiencia previa del

tradicionales, correlación con la infla ción, una rápida distribución o renta bilidades más elevadas”, explican los expertos de Tressis. El porcentaje aspiracional en una cartera se sitúa, en general, entre el 10% y el 20%, dependiendo del perfil del inversor. Según SpainCap, en 2017 el peso de estos activos era del 3%. En el largo plazo, los activos privados “pasa rán de ser estrategias satélites a formar parte del core de las carteras”, antici pan los especialistas de Abanca. Luis Miguel Corral Pozuelo, ana lista de Inversiones de Orienta Ca pital, señala que “no hay que olvidar que estos proyectos son complejos y su análisis y selección complicados. Hacerlo correctamente implica asignar recursos suficientes (tiempo y equipo de profesionales)”.Parainformaralos clientes y ajustar su exposición a su perfil de riesgo y a sus objetivos de inversión, las entidades necesitarán reforzar sus capacidades de selección de gestores especialistas en mercados privados, ya sea a través de equipos propios o subcontratando entidades especialistas. Así lo afirma Xavier Bellavista, director en Mercer Investments España.

RIESGOS El propio auge del mercado de alter nativos es un reto. “La industria se enfrenta a una proliferación de fondos y estrategias que nos hace ser, si cabe, más exhaustivos en la selección de la gestora adecuada”, señala Fernando Jover (Alantra WM). Una situación que pone el foco en la correcta comer cialización de estos productos. “Es muy importante no caer en los errores de 2005 a 2007 y la crisis de 2008”, menciona Luis Sánchez de Lamadrid (Pictet WM). La coloca ción masiva de este tipo de productos puede generar algún que otro dolor de cabeza en el futuro, perjudicando al conjunto de las entidades. “Nos en contramos inversores con posiciones ilíquidas que, ni por importe, plazo o perfil de riesgo deberían contar con este tipo de activos en sus carteras”, avisan desde Wealth Solutions AV. No se trata únicamente de seleccio nar la estrategia y la gestora adecuada, sino que hay que tener presente el tipo de inversor que podrá tener acceso al fondo según las restricciones regu latorias aplicables. El acceso a estos mercados se ciñe a inversores pro Hay un interés especial por las infraestructuras, en parte debido a la movilización de fondos Next Generation, así como por los activos relacionados con la sostenibilidad (fondos ligados a la transición energética y energías renovables). También por los fondos de fondos de private equity globales o los fondos inmobiliarios enfocados en residencias de la tercera edad y otros proyectos con un componente de protección frente a la inflación.

¿QUÉESTRATEGIASGENERANMAYORINTERÉSYDEMANDA? EL NUEVO ACCESOYELFLEXIBILIZARPERSIGUENORMATIVOMARCOPRODUCTOFACILITAREL SEPTIEMBRE I FUNDSPEOPLE 61

LEONARDO FERNÁNDEZ Director del Canal Intermediario,Schroders

DEOPINIÓNLA RAPTPRENART NER

CAMBIOS A LA VISTA

Lo habitual es invertir en vehículos españoles de tipo FCR (para personas físicas o clientes institucionales) y SCR (para personas jurídicas que buscan participaciones del 5% o superiores) y en FIL. Excepto los fondos ELTIF, que pueden ser accesibles a minoristas, la comercialización de fondos internacionales está limitada a clientes profesionales. En este caso, las más empleadas serían las estructuras luxemburguesas en formato SICAR o RAIF.

El nuevo marco normativo que parece que está en proyecto persigue flexibili zar el producto y, a su vez, facilitar el acceso para que llegue a muchos más inversores. La pregunta que hay que hacerse es hasta dónde llegará el regu lador en este camino dadas las caracte rísticas de este mercado. “Se está hablando de la posibilidad de reducir el mínimo de inversión en FCR (Fondos de Capital Riesgo) y SCR (Sociedades de Capital Riesgo) a 10.000 euros”, señala Rafael Soldevi lla, director de Productos y Servicios de A&G Banca Privada. “En nuestra opinión esta medida no tendrá mucho recorrido. No parece realista pensar que se vaya a poder llevar a cabo un asesoramiento personalizado para un volumen tan reducido”. Las entidades consultadas tienen planeado aumentar el peso de los al ternativos ilíquidos en los próximos tres años. El lanzamiento de nuevos productos será continuado, ya que, como explica Ion Zulueta, director de Análisis de iCapital WM Solutions, “se debe comprometer capital todos los años para mantener constante la expo sición deseada a los mercados privados, y también para diversificar y reducir el riesgo de timing”.

ESTANFLACIÓNENOPORTUNIDADESENCONTRARTIEMPOSDE

ES NECESARIO INSISTIR EN LA IMPORTANCIA DEL LARGO PLAZO, YA QUE EL VENCIMIENTO DE LOS ACTIVOS ALTERNATIVOS SUELE SITURASE ENTRE LOS OCHO, 10 O 12 AÑOS

PRIVADAENEMPLEADASESTRUCTURASLABANCA

fesionales o a aquellos minoristas que cumplen con los requisitos exigidos por la normativa actual (inversión mínima de 100.000 euros, máximo del 10% de la cartera y acceso bajo una relación de asesoramiento).

Actualmente nos encontramos ante un periodo de mercado inusual, en el que la inflación no deja de subir y el crecimiento económico parece haberse estancado, pese a que el desempleo se encuentra en niveles extremadamente bajos. Tanto si el resultado final de este escenario es la recesión como la estanflación, nuestra atención se centra en el poder de fijación de los precios En este sentido, la solidez de los precios de las materias primas está generando un gran aumento de los beneficios y de los flujos de caja de las empresas energéticas y mineras, por lo que seguimos encontrando interesantes estas áreas. Por otro lado, los sectores que tengan la capacidad de repercutir la subida de los precios sin dañar la demanda serán, desde nuestro punto de vista, los claros ganadores. En este ámbito nos parecen especialmente interesantes el sector sanitario o el tecnológico. Las compañías de estas industrias disponen de uno o de varios productos únicos que les otorgan la capacidad de mantener los precios y prosperar en tiempos difíciles como los Conactuales.lavistapuesta a más largo plazo, estamos positivos en las empresas vinculadas al proceso de transición energética Creemos que el crecimiento estructural de estas compañías brindará oportunidades de inversión más allá de las actuales turbulencias del mercado.

TENDENCIAS PORTADA 62 FUNDSPEOPLE I SEPTIEMBRE

El BNY Mellon Blockchain Innovation Fund se concentra en empresas que ya utilizan la cadena de bloques para operar de forma segura, reducir costes y elevar su e ciencia. Newton, cuenta con más de 40 años de experiencia gestionando soluciones de inversiones de renta variable con un enfoque temático.

años Invierta en un mundo que opera de forma segura Se prevé que el blockchain generará un valor económico de 2,6 bill. USD y un mercado potencial de 37,5 bill. USD de aquí a 2030.1

BNY Mellon Blockchain Innovation Fund

Comunicación de marketing. Solo para clientes profesionales. [1] Fuente: Cosimo Ventures a Diciembre 2019. https://cosimox.com El valor de las inversiones puede bajar. Los inversores podrían no recuperar la suma invertida. Consulte el Folleto informativo y el Documento de Datos Fundamentales para el Inversor (DFI o KIID) antes de tomar cualquier decisión de inversión. Visite www.bnymellonim.com/es Información importante BNY Mellon es la marca corporativa de The Bank of New York Mellon Corporation y sus filiales. El Fondo es un subfondo de BNY Mellon Global Funds, plc (BNYMGF), una sociedad de inversión mobiliaria de capital variable (ICVC) con responsabilidad segregada entre subfondos, fundada con responsabilidad limitada de conformidad con la ley irlandesa y autorizada por el Central Bank of Ireland como Fondo UCITS (OICVM). La Sociedad Gestora es BNY Mellon Fund Management (Luxembourg) S.A. (BNY MFML), regulada por la Commission de Surveillance du Secteur Financier (Comisión de Vigilancia del Sector Financiero, CSSF). Domicilio social: 2-4 Rue Eugène Ruppert L-2453 Luxemburgo. En www.bnymellonim.com encontrará información sobre los derechos del inversor, incluida la política de tramitación de reclamaciones y los mecanismos de indemnización. El Gestor puede rescindir las disposiciones realizadas para la comercialización de uno o más subfondos de BNYMGF en uno o más Estados miembros de la UE, de lo cual se notificará con anterioridad a los accionistas. En España, BNY Mellon Global Funds está registrada en la CNMV bajo el nº 267. Emitido en España por BNY Mellon Fund Management (Luxembourg) S.A. (BNY MFML), una sociedad anónima (“Société Anonyme”) constituida conforme a las leyes de Luxemburgo, con número de registro B28166 y domicilio social en 2-4 Rue Eugène Ruppert L-2453 Luxemburgo, regulada por la Commission de Surveillance du Secteur Financier (Comisión de Vigilancia del Sector Financiero, CSSF). T10700 06/22 Gestionadopor

Invirtiendo en el mundo que podríamos tener www.bnymellonim.com/es

3

por Regina R. Webb

64 FUNDSPEOPLE I SEPTIEMBRE TENDENCIAS NEGOCIO

EFAMA destaca el lento pero firme crecimiento de los ETF, el auge de la inversión sostenible y la caída de las comisiones en fondos UCITS como factores que están redibujando la inversión en UCITS y AIF.

GRANDES TENDENCIAS EN EL NEGOCIO DE FONDOS EUROPEO

E l negocio de los fondos eu ropeo está evolucionan do. Según detectan desde EFAMA, hay tres vientos de cambio que están redi bujando el panorama de la inversión en UCITS y AIF. Un análisis de las tendencias a largo plazo que han reali zado en el marco de la última edición de su publicación anual, el Factbook, con datos recogidos a cierre de 2021. La primera gran tendencia podrá sorprender a muy pocos: el auge de la inversión sostenible. A cierre de 2021, los activos en fondos UCITS sostenibles alcanzó los 3,1 billones de euros. Des glosando el dato son 2,6 billones en pro ductos clasificados como artículo 8 bajo la SFDR y otros 491.000 millones en fondos artículo 9. Por poner en contexto, es casi uno de cada cuatro euros del total. Los números que se manejan en el Fact book de EFAMA muestran solo la foto de cierre de 2021. Por lo que sabemos gracias a las cifras actualizadas de Mor ningstar, hoy el porcentaje de activos en fondos sostenibles es aún mayor: los acti vos en productos artículo 8 y 9 ya superan el 50% de la cuota total. Y creciendo. La segunda, también muy debatida: el crecimiento de los ETF. La populari dad de estos instrumentos ha aumentado de manera continua en los últimos años debido a la liquidez y a los bajos costes que ofertan, según explican desde EFA MA. No solo aumentan los activos en ETF UCITS (1,3 billones), también lo hace su cuota de mercado (del 7,2% en 2017 al 10,7% en 2021). Por último, la caída de los costes de los fondos UCITS es un fenómeno generalizado en todas las categorías y tipos de productos. Según cifras de EFAMA, entre 2017 y 2021 el coste medio de los fondos de gestión activa de renta variable y renta fija descen dió un 9% y 11%, respectivamente. Es más, la asociación espera que sea una tendencia que continúe a medida que aumente la transparencia de las co LA PRESIÓN EN COSTES SE MANTIENE EL CRECIMIENTO DE LOS ETF SE ACELERA Comisiones en porcentaje sobre activos netos (productos UCITS). Activos en ETF UCITS a cierre de 2021 (en miles de millones). RENTA VARIABLE RENTA FIJA ACTIVOS NETOS ETF UCITS % DEL TOTAL DE ACTIVOS EN UCTIS (SIN MONETARIOS) 2017 2018 2019 2020 2021 2017 2018 2019 2020 2021 1,40 1,37 1,36 1,33 1,28 0,81 0,80 0,78 0,74 0,72 1. 613 624 859 962 1.332 360 492 735 776 515 1.002 375 638 750 1.024 7,2% 7,7% 8,8% 9,4% 10,7% UCITS, NO SOLO PARA EL INVERSOR EN EUROPA Captaciones netas desglosadas por lugar de venta (miles de millones). Fuente de todos los datos: Factbook EFAMA 2021. VENDIDOS EN EL MERCADO DOMÉSTICO VENDIDOS EN OTRO PAÍS EUROPEO VENDIDOS FUERA DE EUROPA 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 SEPTIEMBRE I FUNDSPEOPLE 65

Los fondos UCITS captaron el ejercicio pasado 812.000 millones de euros. La entrada de dinero más fuerte de la últi ma década en estos productos. No hubo un mes en 2021 que no entrasen más de 40.000 millones de dinero nuevo. Un flu jo neto récord impulsado por la entrada histórica de 405.000 millones en produc tos de renta variable. Este voraz apetito por vehículos de bolsa hace palidecer al anterior gran hito, alcanzado en 2017, cuando entraron en estos productos 162.000 millones. El año pasado fue un ejercicio claro de risk-on. Los inversores apostaron por los activos de riesgo: prácticamente uno de cada dos euros que entró en vehículos UCITS lo hizo en fondos de bolsa. Por el contrario, los monetarios vieron salidas netas en un contexto de tires negativas en emisiones de deuda a corto plazo. A estos números hay que sumar ade más los 75.000 millones que entraron en AIF. A pesar de ser positivo, el dato su pone una caída del volumen de las ventas de este producto. De hecho, se trata de la cifra de captación neta más baja desde 2008. Incluso significativamente me

misiones y siga existiendo la presión de los vehículos de gestión pasiva. Estos son los tres grandes movimien tos tectónicos que EFAMA detecta en la industria. Dicho esto, y teniendo en cuenta que llevamos varios años de grandes eventos históricos (pandemia, inflación de doble dígito, guerra en sue lo europeo…), el corto plazo también merece su análisis. Es cierto que la im portante pérdida de patrimonio que ha causado la corrección generalizada en esta primera mitad de 2022 (y contan do) ha eclipsado la situación de la indus tria hace apenas 12 meses atrás. Desde varios ángulos, 2021 fue un año dorado para el sector de la gestión de activos en Europa. Las palabras récord e histórico se convirtieron en comunes.

8,4 9,5 10,4 12,0 13,4 14,2 15,6 15,2 17,8 18,8 21,9 11 AÑOS DE UNA INDUSTRIA EN EXPANSIÓN UN NUEVO AÑO DULCE PARA LOS FONDOS Activos en fondos de inversión europeos (billones de euros). Captaciones netas en fondos UCITS y AIF (en miles de millones). AIF UCITS TOTAL FONDOS EUROPEOS AIF UCITS 4,1 5,1 5,5 5,9 5,9 6,8 7,1 8.0 7,2 8,2 8,7 9,7 9,3 11,0 11,7 13,9 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 1.0008006004002000 312 399 652 755 469 965 255 548 657 888 Fuente de todos los datos: Factbook EFAMA 2021. 66 FUNDSPEOPLE I SEPTIEMBRE TENDENCIAS NEGOCIO

2021: UN AÑO HISTÓRICO

tipo de fondo del total de los activos a cierre de 2021. Fuente de todos los datos: Factbook EFAMA 2021. 21,9 billones RENTA33%VARIABLERENTA20%FIJAMONETARIOSMULTIACTIVOS21%7%INMOBILIARIO5% OTROS14% NO HUBO UN MES EN 2021 QUE NO ENTRASEN MÁS DE 40.000 MILLONES DE DINERO NUEVO EN FONDOS UCITS SEPTIEMBRE I FUNDSPEOPLE 67

nor a los 187.000 millones que entraron en 2020. Esta evolución responde a un efecto regulatorio en los Países Bajos. Se gún explican desde EFAMA, las salidas registradas en AIF de bolsa y bonos en 2021 se deben principalmente a la deci sión de varios fondos de pensiones ho landeses de dejar de gestionar sus activos con la carcasa de los AIF y trasladar ese patrimonio a mandatos segregados. Así, a pesar del ejercicio récord en UCITS, precisamente por las frías captaciones en AIF del año pasado, los 888.000 millones de euros que entraron en conjunto en UCITS y AIF hacen de 2021 solo el segundo mejor año en flu jos netos a fondos europeos de la última década. El ejercicio más fuerte fue 2017, cuando se captaron 965.000 millones ne tos entre ambos vehículos. Las entradas históricas de 2021 lle gan tras años de buenas cosechas en la industria europea de fondos. A cierre del año pasado habían 21,9 billones de euros repartidos entre 13,9 billones en UCITS y ocho billones en AIF. El dinero en pro ductos de inversión europeos ha crecido de manera casi ininterrumpida (perdo nando la ligera contracción de 2018) des de 2011. Más de una década entera. Hablamos de un crecimiento neto del 161% en esos 11 años; y no solo ha sido gracias a que los mercados han so plado a favor. Entre 2011 y 2021 el pa trimonio en estos vehículos ha crecido en 13,5 billones de euros: 7,6 debido a la apreciación de los activos y 5,9 a las captaciones netas. por

Adéntrate en la historia de la industria de gestión de activos y suma 1 hora de recertificación https://bit.ly/3in1B1H FONDOS CADA VEZ MÁS GRANDES Evolución del tamaño medio de los fondos en Europa (millones de euros). 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 152 169 183 210 231 241 260 246 282 294 336 CÓMO SE REPARTE EL PASTEL EN UCTIS Y AIF Reparto

68 FUNDSPEOPLE I SEPTIEMBRE BÁRBARA GONZÁLEZ Counsel, Linklaters TRIBUNA

Más allá del efecto dinamizador del sector, parece acertado democratizar el capital riesgo y, con las de bidas cautelas, dar más acceso al inversor minorista a unos productos cuya rentabilidad media en 2021 ba tió al inesperado pico de inflación. Y, ¿cuáles son esas cautelas? El Proyecto de Ley propone varias medidas (inspiradas, aunque no idénticas, a las aplicables a los fondos de inversión a largo plazo europeos, ELTIF) en caminadas a proteger al pequeño inversor.

¿LA DEMOCRATIZACIÓN DEL CAPITAL RIESGO?

La primera, aplicable en todo caso, es que el inversor minorista realice su inversión atendiendo a una reco mendación personalizada de un intermediario que le preste el servicio de asesoramiento en materia de inversión. La segunda, aplicable solo cuando el patri monio financiero del inversor minorista no supere los 500.000 euros, es que la inversión sea como mínimo de 10.000 euros y se mantenga, y que no represente a su vez más del 10% de dicho patrimonio. La terce ra refuerza las obligaciones de transparencia: cuando se produzca la comercialización a inversores no pro fesionales se deberá entregar (no bastará con poner a disposición), con carácter previo a la suscripción o adquisición el folleto informativo (incluyendo el regla mento de gestión o los estatutos sociales), el informe anual (en los primeros seis meses de cada ejercicio) y, en el caso de sociedades, el acuerdo de delegación de la gestión. Estas medidas se incluyen como alternativa al régimen existente, que no se elimina. No será necesario apli carlas cuando el inversor minorista se comprometa a invertir el tradicional mínimo de 100.000 euros y reco nozca por escrito los riesgos asumidos. Empezamos el curso con un empujón al sector del ca pital riesgo (de agradecer en estos tiempos complejos que se avecinan). Pero, ¿cómo afectarán estos cambios al sector? ¿Se promoverán nuevos FCR destinados a los minoritarios de a pie o estos participarán (directa o indirectamente) de las mismas ECR que inversores más sofisticados? ¿Se flexibilizará de igual manera la inver sión en IICIL? Veremos. la industria podría ver un impulso gracias a la conocida como Ley crea y crece, que incluye varias modificaciones para impulsar este sector, entre otras, la flexibilización del régimen de inversión.

ás de un año ha transcurrido ya des de que el Gobierno pusiese encima de la mesa la posibilidad de flexibi lizar el régimen de inversión en enti dades de capital riesgo por parte de inversores no profesionales.

Parece que, por fin, a lo largo del mes de septiembre esta medida verá la luz; lo hará a través de la bautiza da como Ley crea y crece, una ley ómnibus que incluye varias modificaciones que pretenden impulsar la indus tria española de capital riesgo. Un sector (y citamos la exposición de motivos del texto remitido al Congreso) “cuyo correcto funcionamiento beneficia al conjunto de la actividad económica”. Así, se pone en valor la función del capital privado, uno de los pilares básicos de la fi nanciación de las pequeñas y medianas empresas y he rramienta clave para el crecimiento empresarial.

M En septiembre

“Mantenemos nuestro escenario de inflación por el lado de la oferta, en el que suponemos que las cadenas de su ministro mundiales siguen tensiona das”, señala. Mientras, por el lado de los consumidores, Fernández aclara: “el desplome de la confianza en todo el mundo, en un momento en que los tipos de interés están subiendo, hace que sigamos observando un riesgo de que el debilitamiento de la demanda desemboque en una recesión”. En esta misma línea se manifiesta Raphael Thuin, responsable de Es trategias del Mercado de Capitales de Tikehau Capital: “un escenario de es tanflación, que combine una inflación

70 FUNDSPEOPLE I SEPTIEMBREpor María Folqué TENDENCIAS ESTRATEGIAS

Ni uno ni otro escenario macro para los próximos meses pueden descartarse a la luz de las opiniones de los expertos. No obstante, en cualquiera de ellos hay coincidencia en señalar la preferencia por la renta fija para afrontarlos.

A estos factores se sumó la línea mo netaria neutral de la Reserva Federal, lo que resultó en repuntes inflacionarios de más del 7 % en promedio durante la década, llegando a máximos del 14 %.

LESTANFLACIÓN?¿RECESIÓNO a estanflación indica el mo mento o coyuntura econó mica en que, dentro de una situación inflacionaria, se produce un estancamiento de la economía y el ritmo de la inflación no cede. Lo dice Wikipedia. Economipe dia añade que esta combinación provo ca el empobrecimiento de la población. Si solo hablamos de recesión, nos refe riríamos, técnicamente, a dos trimes tres consecutivos de caída del PIB. No dice nada del empobrecimiento, pero se intuye.Enelcontexto actual, ¿qué escena rio es el más probable para el corto y medio plazo?¿Qué estrategias de inver sión y clases de activos pueden ayudar a una mejor defensa? Patrick Zweifel, economista jefe de Pictet AM, aporta contexto histórico al recordar la estan flación desatada por la crisis energética de los años 70, episodio que considera poco probable que se repita: “entonces se produjo la combinación de un rápi do aumento de los precios y un elevado nivel de desempleo. Fue provocado en gran medida por dos shocks del petró leo, el de la Guerra del Yom-Kipur de 1973 y el de la Revolución de Irán de 1979”.Elexperto añade que en esos dos momentos había un alto grado de de pendencia del petróleo por parte de las economías desarrolladas. Además, los alimentos conformaban en esos años una parte mucho mayor de la cesta de la compra que ahora. A ello se añadió que EE.UU. abandonó el control de precios en 1973, cuando las bajas tasas de desempleo daban a los trabajadores influencia para negociar aumentos sa lariales”, explica.

Borja Fernández, director de Cuen tas de Schroders, señala que la perspec tiva global de su casa sí se ha movido en una dirección más estanflacionaria.

FUNCIÓN

razonablemente elevada con una fuerte desaceleración de la actividad econó mica, es un riesgo creciente a tener en cuenta para los próximos meses”.

RECESIÓN Al analizar los posibles escenarios, Jai me Raga, responsable de Relación con Clientes de UBS AM, considera que el aumento de la velocidad y la magnitud del endurecimiento de las medidas to madas por los responsables de la polí tica monetaria para imponer un menor crecimiento y una inflación más baja están aumentando la probabilidad de que se produzca finalmente una rece sión.El experto explica que “una recesión puede, a los ojos de los banqueros cen trales, incluso acabar siendo el resul tado preferido si la alternativa es dejar que las expectativas de inflación se des controlen. Esto hace que un susto en el crecimiento sea el escenario económico más probable entre los que contemplen los participantes en el mercado para la segunda mitad de 2022”. Se trataría de un susto inducido por los bancos centrales, aunque el peligro sería pasarse. Fabiana Fedeli, CIO de Renta Variable y Multiactivos de “UN ESCENARIO DE ESTANFLACIÓN, QUE COMBINE UNA INFLACIÓN RAZONABLEMENTE ELEVADA CON UNA FUERTE DESACELERACIÓN DE LA ACTIVIDAD ECONÓMICA, ES UN RIESGO CRECIENTE A TENER EN CUENTA PARA LOS PRÓXIMOS MESES”

CRECIMIENTO -2-1021 -2

RAPHAEL THUIN TIKEHAU CAPITAL EN DE LA DE INFLACIÓN Y -1 0 1 2

Fuente: Schroders Economics Group. A 23 de mayo de 2022. Reflación Impulso a la productividad de la oferta Lockdowns chinos Deterioro de la Rusia-Ucraniaguerra

ESCENARIOS

M&G Investments, subraya este ries go de que las autoridades monetarias endurezcan en exceso sus políticas tratando de equilibrar inflación y cre cimiento. “En función de la región, se considera muy probable que vaya a producirse una recesión con distintos niveles de intensidad”, señala, para Inflación del consumo

EstanflaciónDeflación Consenso Inflación

COMBINACIÓN

Mejora de la guerraCrecimientoRusia-Ucrania2022/23

2022/2023Recesión

SEPTIEMBRE I FUNDSPEOPLE 71

72 FUNDSPEOPLE I SEPTIEMBRE TENDENCIAS ESTRATEGIAS

DEOPINIÓNLA RAP

PLANIFICACIÓN Si se opta por la renta variable, Fabiana Fedeli hace hincapié en la necesidad de ser muy selectivo. “El alfa procederá de la selección de valores. Seguimos concentrándonos en compañías con poder de fijación de precios y balances saneados, capaces de soportar mejor el entorno inflacionario y de tipos de in terés crecientes. Es demasiado pronto para volver a las acciones conceptua les, de empresas que queman liquidez a cambio de la promesa de beneficios futuros” subraya. Por supuesto, la clave seguirá sien do planificar y diversificar. Lo recuer da Gonzalo Rengifo, director general de Pictet AM en Iberia y Latam, quien recomienda mirar más allá de fin de año y volver a conceptos básicos de gestión tradicional. “Es un momento muy bueno para planificar. Hay que tener en cuenta que el escenario para los próxi mos tres años es de inflación y tipos de interés en torno al 3%, lo que implica volver a la normalidad”, señala. La normalidad. Tendremos que acordarnos de cómo era.

MAIDER LASARTE Business Developer, Ossiam (Natixis IM) T añadir que esa intensidad podría ser mayor en Europa, que sufrirá más por su situación energética. A pesar de los matices entre uno y otro escenario, entre los expertos con sultados parece dominar una preferen cia por un mayor peso de la renta fija. Así, los expertos de Schroders ven más oportunidades en la deuda. Conside ran que este activo ha sido excesiva mente golpeado por dos lados: por la duración (sensibilidad a los tipos de interés) y por los diferenciales de cré dito, lo que ha llevado a este mercado a descontar un escenario muy recesivo y muy inflacionista. “Por el lado de los tipos, en el mercado de crédito europeo están puestas en precio ocho subidas de un cuarto de punto para los próxi mos 12 meses. Aunque suban los tipos al 3,5%, simplemente, con la TIR que tiene una cartera de crédito grado de inversión, a día de hoy, se absorbería el 60% de esa subida. En cambio, la ren ta variable no asimilaría muy bien una aumento de tipos tan elevada”, explica BorjaTambiénFernández.prefieren la renta fija en UBS AM, al considerar la renta va riable mundial un activo poco atracti vo en este contexto. “La inflación y la respuesta de los bancos centrales para sofocarla son las razones principales por las que las acciones siguen siendo caras si se compara con otros activos, a pesar de haber bajado un 20%” seña la Jaime Raga. También en Tikehau Capital estiman que el valor relativo entre la renta variable y la renta fija ha evolucionado recientemente a favor de esta última.

PRENART NER

ETF ALINEADOS CON EL ACUERDO DE PARÍS PARA FRENAR EL GLOBALCALENTAMIENTO Ossiam, afiliada de Natixis IM, ha lanzado una gama de ocho ETF de renta variable, artículo 9 SFDR, para replicar los Índices Alineados con París (PAB), los más ambiciosos en reducción de carbono (aspiran a un ajuste del 50% frente a los benchmarks tradicionales y a una tasa de descarbonización del 7% anual) y de exclusiones ASG. En 2019, Bruselas aprobó una Ley relativa a los índices financieros para fomentar el despliegue de capital desde la gestión pasiva hacia índices cuya trayectoria fuese compatible con la descarbonización de la economía, definiendo los Índices de Transición Climática (CTB) y los EstosPAB.ETF PAB se centrarán en las siguientes áreas: Europa, eurozona, Europa ex eurozona, Japón, Asia Pacífico ex Japón, EE.UU., Canadá y global. Para esta estrategia de inversión, Ossiam se ha asociado con Bloomberg por razones como su metodología , coherente con el Principio de Precaución de la ONU y en consonancia con los requisitos de la Taxonomía de la UE, además de apoyarse en la iniciativa de Objetivos Basados en la Ciencia (SBTi). El tracking error de los ETF PAB es relativamente limitado respecto a los benchmarks tradicionales, ofreciendo así una opción de inversión de impacto core en renta variable.

“LA PRIMA DE RIESGO DE LA RENTA VARIABLE ESTÁ CERCA DE SU NIVEL MÁS AJUSTADO DE LA ÚLTIMA DÉCADA, LO QUE IMPLICA QUE LAS ACCIONES ESTÁN CARAS EN COMPARACIÓN CON LA DEUDA PÚBLICA” JAIME RAGA UBS AM

la profunda evolución que ha desa A diferencia de otros países, en España la principal vía de remuneración de las distribuidoras sigue siendo el cobro de comisiones a las gestoras, sin que esos ingresos se perciban por los clientes como una falta de independencia.

A diferencia de otros países, en Es paña, salvo contados casos y para seg

LA ERA POS MIFID II EN ESPAÑA

¿IMPULSO DE LA DISTRIBUCIÓN DE FONDOS?

TENDENCIAS LEGAL por Sara Gutiérrez Campiña 74 FUNDSPEOPLE I SEPTIEMBRE

La principal vía de remuneración de las distribuidoras sigue siendo el cobro de comisiones a las gestoras (las retroce siones), que impulsan a aquellas a con tar con clases de fondos que se adapten a los distintos servicios, sin que esos in gresos se perciban por los clientes como una falta de Además,independencia.nohasidoobstáculo para

Pero hay que estar atentos. Los legisladores tienen una nueva propuesta de reforma de MiFID II que incluso considera la prohibición total de la percepción de incentivos. Esto tendría un gran impacto en nuestro mercado.

mentos de rentas altas, no se ha trans formado el modelo de ingresos por la distribución de fondos de inversión.

T ras cinco años de aplicación de MiFID II, y a pesar de que reguladores y supervi sores no han dado tregua a las entidades con constantes cambios normativos y de criterios de inspección, podemos decir que, pese a todo, los fondos de inversión se han consolidado como una de las preferen cias de los inversores españoles para canalizar su ahorro.

mente limitaban la ofertas a sus propios fondos de inversión, ha sido desplegar una mayor oferta de productos de ter ceros a todo tipo de clientes.

PROFUNDO CAMBIO

SEPTIEMBRE I FUNDSPEOPLE 75

GESTIÓNELDEUNALOSACCESIBLESASESORAMIENTOHACIALADEPROFESIONALIZACIÓNLALADISTRIBUCIÓN,TRANSICIÓNMODELOSDEATODOSINVERSORES,MAYORGAMAPRODUCTOSYIMPULSODELADECARTERAS

En segundo lugar, la transición hacia modelos de asesoramiento accesibles para todo tipo de inversores. Uno de los profundos cambios en la distribu ción de fondos de inversión en España ha sido la evolución desde modelos de comercialización en los que los clientes, con independencia de sus co nocimientos, experiencia o situación financiera, tomaban sus propias deci siones de inversión sin estar guiados por expertos, a modelos de asesora miento o incluso gestión de carteras, más comunes en segmentos de clien tes con patrimonios más elevados, en los que son las entidades las que ofre cen a los clientes las inversiones que más se ajustan a sus necesidades y a sus perfiles de riesgo.

Una tercera clave es el acceso a una mayor gama de productos. Proba blemente el gran cambio en España, donde los principales distribuidores de fondos siguen siendo las entidades de crédito, que cuentan en sus grupos con sus propias gestoras y que tradicional EL AVANCE DE LA INVERSIÓN EN FONDOS SE APOYA EN

Al ampliar los servicios de aseso ramiento a todos sus clientes con in dependencia del segmento al que se asignen y poner a su disposición nue vas herramientas de contratación a tra vés de nuevos canales (internet, app), el acceso a una amplia gama de fon dos de inversión es una realidad para cualquier inversor español. Ya no

rrollado la distribución de fondos de inversión en España, la cual parecía difícil de conseguir cuando nos plan teábamos cómo adaptarnos a MiFID II, sobre todo por las trabas que im ponía la normativa a la percepción de incentivos y a la transformación de los modelos de negocio. A pesar de todo esto, de nuevo nuestros legisladores en Europa se plantean otra vuelta de tuerca a las re trocesiones y que sea el cliente el que pague el servicio de forma explícita. Esto supondría una profunda revisión de los modelos de distribución en Es paña y la necesidad por parte de las en tidades gestoras de volver a revisar su gama de productos para adaptarla a los mismos, en un momento en el que los clientes no lo demandan expresamente y no parece que vaya a redundar en una mejora de los servicios. Gracias a los grandes esfuerzos acometidos por las entidades distri buidoras y gestoras de fondos se ha constatado una profesionalización de los servicios de distribución de estos instrumentos financieros, una mejora en la transparencia, en las herramientas y en la información con la que cuentan los inversores para tomar decisiones de inversión más ajustadas a sus necesida des y una mayor oferta de productos. Todo ello redunda, en definitiva, en un mejor servicio para los clientes. Pero ¿cuáles han sido las claves que están impulsando la inversión en acti vos gestionados en España? En primer lugar, la profesionalización de la labor de distribución: las entidades se han esforzado enormemente para mejorar los conocimientos y las competencias de los empleados que informan o ase soran a los potenciales inversores. En España, a diferencia de otros países, no se exigía a las entidades controlar estos aspectos.Gracias a la autoridad de super visión, desde el primer momento se impulsó contar con certificaciones y evaluaciones de estos aspectos de for madores y certificadores de primer nivel, que facilitaran a las entidades evaluar a sus empleados y asegurar una mejor cualificación para atender a los inversores.

Al contar ahora las entidades con he rramientas que ofrecen carteras mode lo, que cubren las diversas preferencias de los clientes, con independencia del patrimonio invertido o su perfil de riesgo, este servicio se está consolidan do como uno de los preferidos por los inversores.Todosestos

Aunque los tipos de interés son uno de los determinantes clave del valor actual de los activos inmobiliarios, creemos que merece la pena examinar el otro factor principal: los flujos de caja futuros estimados La inversión inmobiliaria es diferente a muchos otros tipos de inversión. En un entorno en el que los tipos de interés están subiendo y presionando el valor de los activos financieros, los inversores deberían intentar evitar el doble efecto que podría suponer la reducción de estimaciones de flujos de caja futuros a raíz de la desaceleración del entorno macro, además del aumento de tipos. Como inversores inmobiliarios, tratamos de determinar si un propietario podrá cobrar el alquiler y cómo será la demanda de espacio disponible en el futuro. En nuestra opinión, lo que deberían procurar los inversores en este sector es comprender e identificar los tipos de inmuebles y los mercados geográficos en los que el equilibrio entre la oferta y la demanda favorece a los Aunquearrendadores. no existe un único indicador perfecto, la capacidad de mantener o aumentar los precios de los alquileres en el difícil entorno que fue 2020, así como de generar un fuerte crecimiento de los alquileres en 2022, dos años después, demuestra un poder de fijación de precios sostenible.

DEOPINIÓNLA RAPTPRENART NER

cambios y mejoras han sido posibles gracias al gran esfuerzo de las entidades que prestan servicios de inversión, que han tenido que adap tarse a la normativa y a los avances tec nológicos en muy poco tiempo, y al de las firmas gestoras, que han tenido que adaptar su gama de productos a estos nuevos modelos de distribución.

IMPONER EL PAGO EXPLÍCITO AL CLIENTE POR LA DISTRIBUCIÓN PODRÍA PLANTEAR IMPORTANTES CONSECUENCIAS FISCALES

GUY BARNARD Gestor del Horizon Global Property Equities, Janus Henderson Investors es necesario que lo consideren de renta elevada o acudir a distribuidores inde pendientes para invertir en cualquiera de estos productos. Por último, hay que destacar el impulso de los servicios de gestión de carteras. Como el asesoramiento, otro de los servicios por los que principal mente se está canalizando la inversión en fondos es la gestión de carteras. La mejora evidente de este servicio, pro piciada sobre todo por la evolución tecnológica y la ampliación de la gama de productos, ha logrado que sea uno de los preferidos por los clientes que quieren delegar en las entidades sus decisiones de inversión.

SERVICIO PREFERIDO

Nos planteamos ahora si estos es fuerzos son suficientes o se producirán cambios normativos que exijan reabrir el debate de la distribución de fondos de inversión. Decimos esto porque una de las grandes preocupaciones de los reguladores era la percepción de incentivos y la falta de transparencia. Este tema se debería haber supera do al contar ahora los inversores con una mejora notable en los servicios de distribución y con información sufi ciente sobre los ingresos que perciben las entidades por la distribución, que evidencian que ese hecho no supone un rechazo para los clientes, sino, al contrario, un aumento en la inversión en este tipo de productos. Pero lejos de entender que estaba superado, los legisladores tienen de lante una nueva propuesta de reforma de MiFID II que pretende volver a abordar estos asuntos, considerando incluso la prohibición total de la per cepción de incentivos con independen cia del servicio o nivel de información a los Estoclientes.tendría un efecto muy rele vante en España, donde los incentivos continúan siendo la principal vía de ingresos para la distribución de fondos de inversión, pues exige reabrir de nue vo todos los modelos de prestación de servicios e impone el pago explícito al cliente por la distribución, con las im portantes consecuencias fiscales que esto puede plantear, sin que parezca una necesidad ni una reclamación de los Unainversores.vezmás, debemos estar muy pendientes de la evolución normativa durante los próximos meses.

76 FUNDSPEOPLE I SEPTIEMBRE TENDENCIAS LEGAL

SECTOR SOSTENIBLESENCOTIZADO:INMOBILIARIOENFOQUELOSFLUJOS

SENSIBILIDADLIMITADA fondos con vencimiento, diferentes tendencias

1. Fuente: Edmond de Rothschild Asset Mana gement. Rentabilidad a vencimiento del fondo el 28 de julio de 2022. El rendimiento del fondo evolucionará en función de las condiciones de mercado.

2. SFDR: (UE) 2019/2088 Reglamento (“SFDR”) establece las obligaciones de in formación y transparencia de las gestoras en función de la categoría de fondos (artículos 6, 8, 9). El objetivo es aclarar la gestión realmente implementada y, a largo plazo, poner fin al greenwashing. El artículo 6 se refiere a los fondos que no incorporan ninguna forma de sosteni bilidad en el proceso de inversión. Artículo 8: Fondos que promueven características medioambientales y sociales. Artículo 9: Fondos con un objetivo de inversión sostenible. La política de inversión de un fondo puede variar con el tiempo y, por lo tanto, también puede hacerlo su clasificación SFDR. Principales riesgos del fondo : La definición de la categoría de riesgo y remuneración se basa en los datos de rentabili dad histórica y/o en el límite de riesgo indicado en la política de inversión del subfondo. Puede no constituir un indicador fiable del perfil de riesgo futuro del subfondo. La categoría de riesgo y remuneración presentada puede variar a lo largo del tiempo. La categoría 1 no implica una inversión libre de riesgo. Los riesgos descritos a continuación no son limitativos: los inversores deberán analizar el riesgo inherente a cada inversión y forjarse su propia opinión. Riesgo de pérdida de capital, riesgo de crédito, riesgo de crédito asociado a la inversión en valores especulativos, riesgo de tipos de interés, riesgo vinculado a la inversión en los mercados emergentes. Julio de 2022. El número de la CNMV de Edmond de Rothschild SICAV es n.1579. Para obtener más detalles e información sobre el fondo, consulte el folleto del fondo, los estatutos y los informes financieros, que están disponibles en cualquier distribuidor autorizado o de la CNMV. Edmond de Rothschild Asset Management tiene una sucursal española registrada en la Comisión Nacional del Mercado de Valores (la “CNMV”) bajo el n. 47, con domicilio social en Paseo de la Castellana, 55 - 28046 Madrid. El presente documento carece de carácter contractual. Este documento tiene una finalidad exclusivamente informativa. Nota: El presente documento ha sido publicado por Edmond de Rothschild Asset Management (France). Este documento carece de valor contractual y se ha diseñado exclusivamente a efectos informativos. Queda estrictamente prohibi da toda reproducción o uso total o parcial de su contenido sin la autorización del Grupo Edmond de Rothschild. La información contenida en este documento no puede asimilarse a una oferta o solicitud de transacción en un país o territorio en el que dicha oferta o solicitud sea ilegal o donde la persona a la que vaya dirigida tal oferta o solicitud no esté autorizada a responder a la misma. Este documento no constituye y no debe interpretarse como un asesoramiento de inversión, fiscal o jurídico, ni como una recomendación de compra, venta o mantenimiento de una inversión. EdRAM no asumirá responsabilidad alguna por las decisiones de inversión o desinversión adoptadas sobre la base de la infor mación que figura en el presente documento. Este documento no ha sido revisado ni aprobado por un regulador de algún país o territorio. La normativa sobre el modo de comercialización de un OIC varía en función de los países. Los OIC presentados pueden no estar autorizados para su comercialización en su país de residencia. Si alberga la menor duda sobre su capacidad de suscripción en este OIC, le invitamos a con sultar con su asesor habitual. Las cifras, comentarios, proyecciones y demás elementos incluidos en esta presentación reflejan la opinión de EdRAM sobre los mercados y su evolución, habida cuenta del contexto económico y de la información disponible en tal fecha. Estos pueden no resultar pertinentes en la fecha en que el inversor tenga acceso a ellos. Por tanto, EdRAM no asumirá responsabilidad alguna respecto de la calidad o la exactitud de la información y datos económicos procedentes de terceros. Toda inversión conlleva riesgos específicos. Así, se recomienda al inversor que se asegure de la adecuación de cualquier inversión a su situación personal recurriendo, si procede, a asesoramiento independiente. Además, deberá consultar el documento de datos fundamentales para el inver sor (DFI/KIID) y/o cualquier otro documento requerido por la normativa local, facilitado con anterioridad a cualquier suscripción y disponible en la web http:// funds.edram.com o de manera gratuita previa solicitud. Las rentabilidades y la volatilidad pasadas no garantizan rentabilidades ni volatilidad futuras y no son constantes en el tiempo. Concretamente, pueden verse afectadas independien temente por la evolución de los tipos de cambio. Los datos de rentabilidad no tienen en cuenta las comisiones y los gastos originados en la emisión y reembol so de participaciones o acciones del OIC.

EDMOND DE ROTHSCHILD ASSET MANAGEMENT (FRANCE) 47 rue du Faubourg St-Honoré / FR - 75401 París Cedex 08 Sociedad anónima (Société Anonyme) con Consejo de administración y de supervisión, con un capital de 11 033 769 euros - Número de autorización de la AMF GP 04000015 - 332 652 536 Registro Mercantil de París www.edram.fr Menor riesgo: potencialmenteRemuneracióninferior 1 2 3 4 5 6 7 Mayor riesgo: potencialmenteRemuneraciónsuperior EDR MILLESIMASICAVWORLD2028

Los

si se mantienen hasta dicha fecha, tienen una sensibilidad limitada a cualquier subida de los tipos de interés. Pese a un entorno de tipos de interés bajos, la visibilidad de la política de los bancos centrales es reducida. THINKACT LOCALGLOBAL, Las

económicas del mundo ofrecen oportunidades de inversión, tanto en los países desarrollados como en las emergentes.zonas PERFIL REMUNERACIÓNRIESGO/ Los emisores de bonos corporativos tienen fundamentales sólidos, pero actualmente ofrecen una prima de importante.riesgo EL TIEMPO DA LA RAZÓN A PIONEROSLOS Un fondo de renta fija con fecha de vencimiento, invertido en una selección de bonos corporativos 6.5 % de rentabilidad anualizada1 (bruto de gastos de gestión) Vencimiento fijo: Diciembre 8de 2028gestores/analistasespecializados Clasificación SFDR2 Artículo 8 Exposición a bonos corporativos de alto rendimiento de los países desarrollados y emergentes Exposición al riesgo de pérdida de capital y al riesgo crediticio

Gerente coordinador del equipo de Barcelona,PatrimonialAsesoramientoenMadridyrespectivamente

CARAS DE LA PRIVADAENPLANIFICACIÓNLABANCABANCAPRIVADANACIONAL

Unicaja Banco Cristina Castro Cobo Directora PatrimonialAsesoramientodeyFiscal Nº profesionales equipo: 4 can ayuda más allá de sus necesidades de inversión.Aunque cada firma lo articula a su manera y bajo denominaciones distin tas, la planificación patrimonial está presente al menos en 20 entidades con negocio en España, tal y como se refle ja en este primer quién es quién de los equipos de planificación en la banca privada realizado por FundsPeople. En total, entre las firmas que participan en este reportaje, hay casi 70 profesio nales en nuestro país dedicados a esta labor. Este grupo de expertos ofrece sus servicios principalmente a grandes pa trimonios.Elresponsable de este servicio en Sabadell indica que “la planificación financiera no solo es una ciencia con la que buscamos optimizar las alternati vas financiero-fiscales para cada cliente, sino que también tiene un componente de arte: cada uno de nuestros banque ros conoce las particularidades de cada cliente y realiza un plan de inversión para ajustarse a esas características. En general, el principal reto para esta in dustria es dominar la ciencia para apli car el Enarte”.CaixaBank, los principales retos ligados al asesoramiento patrimonial

por Jaime Pinto L a demanda de planificación financiera y fiscal es elevada. Un 85% de los grandes patri monios, tal y como se refleja en el IV Estudio de Banca Pri vada elaborado por FundsPeople, es tán interesados en recibir este servicio, según indican los más de 600 asesores de banca privada que participaron en esta encuesta.Coneste interés presente desde hace años, gran parte de las entidades de ban ca privada en España ya han creado un servicio dedicado a los clientes que bus

78 FUNDSPEOPLE I SEPTIEMBRE TENDENCIAS PLANIFICACIÓN

Nº profesionales equipo: 7 FedericoSabadellUrquijoServetto Director de Estrategia de Clientes Nº profesionales equipo: 3

JesúsBBVAMuñoz García Director de Planificación Patrimonial de Banca Privada Nº profesionales equipo: 10

BoguñáJiménezIgnacioCaixaBankVelascoyPablodeGispert

LASEspaña.

Ibercaja Banco Juan José Linares Director de Asesoría Fiscal Nº profesionales equipo: 4

FundsPeople elabora un quien es quien de los responsables de los equipos de gestión patrimonial (financiera y fiscal) del negocio de altos patrimonios en

SEPTIEMBRE I FUNDSPEOPLE 79

Citi Private Bank Rafa Orteso de Travesedo Head of Wealth Planning Europe *Nº profesionales equipo: 2 Goldman Sachs Regis Molowny Head of Goldman Sachs Family Office Southern Europe *Nº profesionales equipo: 1 CA JoséIndosuezRamónPuente y Patricia Sanz Valdivia Director del departamento Global Structuring y responsable Planificaciónde *Nº profesionales equipo: 3 Edmond FerrandizEduardoRothschilddeMartín Wealth Planner & Senior Legal Advisor *Nº profesionales equipo: 1 Andbank GarnachoMarcelinoEspañaBlanco Director de Planificación Patrimonial Nº profesionales equipo: 5

J.P. Morgan Private Bank en España David Yague Wealth Advisor *Nº profesionales equipo: 1 Mirabaud & Cie (Europe) España Ana Franco Arbiza Responsable de Planificación Patrimonial *Nº profesionales equipo: 1 Creand WM (Banco PatriciaAlcalá) Franco Directora de Planificación Patrimonial Nº profesionales equipo: 1 están directamente relacionados con una eficiente gestión de un entorno cambiante. En el plano regulatorio, en CaixaBank creen que un asesoramiento ágil y eficaz es la clave para un entorno plurilegislativo, incierto y cambiante como el que vivimos. En el plano per sonal, en esta entidad se considera que es determinante utilizar, de manera eficiente, las herramientas de planifica ción sucesoria y fiscal disponibles. Por último, en el ámbito societario, ya que muchos de sus clientes son empresarios o emprendedores, lo esencial es analizar si la estructura elegida es la adecuada para los objetivos de presente y los de futuro.Enel caso de los grupos familiares, a la hora de elegir vehículos de estruc turación, en Citi Private Bank se tiene en cuenta que no todos los miembros de la familia presentan siempre el mismo estatus fiscal o las mismas necesidades y objetivos. Otro de los principales retos en esta entidad está relacionado con la tendencia de los grandes patrimonios a invertir no solo en activos tradicionales “sino también en activos alternativos debido a la situación de los mercados financieros”, especifican. Desde la experiencia de CA Indo suez, una de las piezas clave del negocio de banca privada es el servicio al cliente como elemento diferenciador frente a otras entidades y otras actividades de banca. “La planificación es clave en ello”, determina su responsable. En Edmond de Rothschild, es esen cual estar constantemente informado sobre todas las novedades que puedan surgir en torno a las materias sobre las que los clientes puedan necesitar su ayuda. Sus responsables destacan la im portancia del soporte internacional, al trascender la planificación, en la mayo ría de las ocasiones, el ámbito nacional.

BANCA PRIVADA INTERNACIONAL Deutsche Bank Álvaro Martinez de Haro Head of PlanningWealth *Nº profesionales equipo: N. D.

En Goldman Sachs apoyan esta idea. Según reflexionan sus expertos, los re tos de enorme envergadura que existen (alta volatilidad, elevados niveles de deuda y una posible recesión, unidos a los cambios legislativos, las subidas de impuestos y el endurecimiento de las medidas contra la evasión fiscal) solo serán capaces de afrontarlos con éxito las entidades de mayor tamaño y expe riencia internacional. Del entorno actual, los profesionales de A&G subrayan que el cambio nor mativo que ha afectado a las sicavs ha detonado la necesidad de planificar y ofrecer nuevas ideas, no solo domésti cas, a los inversores afectados.

En Tressis, el principal reto es ayu dar a entender a los clientes que la pla nificación financiera es una disciplina de análisis de su estructura patrimonial. * Equipos locales. Todas las unidades locales de estas entidades internacionales forman parte de equipos globales.

Sin embargo, eso ha provocado un encarecimiento de este producto en otras regiones, lo que, a su vez, tirará aún más al alza de los precios de los alimentos.

BANCA PRIVADA NACIONALES FranciscoA&G González Director PatrimonialAsesoramientode Nº profesionales equipo: 2 Alantra WM LópezCristinaVentureria Responsable del Área de Tax & Legal Nº profesionales equipo: 3 JoséTressisMaría Mingot Director del Área Fiscal y Jurídica Nº profesionales equipo: 4 atl Martínez-AvialBeatrizCapital Responsable del equipo de Planificación Financiera Nº profesionales equipo: 4 BelénAbanteAlarcón Socia y directora de Asesoramiento Patrimonial Nº profesionales equipo: 12 Beka IscaPrivateFinanceBankingNoguera Directora de Planificación Patrimonial Nº profesionales equipo: 1 80 FUNDSPEOPLE I SEPTIEMBRE TENDENCIAS PLANIFICACIÓN

PRENART NER

EUGENE PHILALITHIS

En la situación actual, una posición larga táctica en materias primas podría brindar cierta protección contra la inflación por tres motivos. En primer lugar, suelen comportarse mejor que otras clases de activos en entornos estanflacionistas. Actualmente, la mayoría de las curvas a plazo de las materias primas están muy inclinadas desde una perspectiva histórica, lo que indica unos mercados físicos tensionados y, por tanto, unas rentabilidades en el contado más altas en el futuro. En segundo lugar, la inflación se debe a la escasez de suministro, especialmente de alimentos y energía. La demanda de alimentos (gravemente alterada por la guerra en Ucrania) es muy inelástica, ya que el aumento de los precios no provoca una caída proporcional de la demanda, lo que significa que la oferta es lo que determina los precios. Por último, la escalada de los alimentos puede autoalimentarse.

LAS PRIMASMATERIASPUEDEN SER UN ESTANFLACIONISTAÚTILDIVERSIFICADORENUNENTORNO

Gestor del Fidelity Funds Global Multi Asset Income Fund, Fidelity International T

DEOPINIÓNLA RAP

OTRAS FIRMAS DE

Las medidas proteccionistas decretadas para aislar a las economías internas del incremento de los precios a menudo agravan el problema a nivel mundial. Por ejemplo, China ha prohibido la exportación de fertilizantes con el fin de aumentar la disponibilidad para su sector agrícola nacional.

En Alantra recuerdan que la insegu ridad jurídica del entorno actual con diciona parte de las decisiones que sus clientes deben adoptar: “en ocasiones la norma no aporta, por sí misma, su ficientes garantías respecto de la inter pretación jurídica de una operación, ni mucho menos sobre su consideración a efectos fiscales”, dice su responsable. Durante años la planificación pa trimonial se asociaba únicamente a la fiscalidad. Ahora, explica el responsa ble de Andbank, “el concepto es más amplio y tratamos de ayudar a nuestros clientes en otros aspectos como la orde nación, protección y diversificación del patrimonio, la sucesión ordenada o la planificación del futuro”. Esto exige una constante necesidad de especialización y formación. Además, señala que cada vez hay más clientes jóvenes empren dedores o con movilidad internacional con necesidades de planificación muy específicas.Paralaresponsable de Beka Finan ce, la planificación financiera es un reto en sí misma y considera que debería convertirse en una práctica indispen sable en todos los grandes patrimonios. “Planificar el patrimonio exige tiempo, energía y dedicación, y a menudo impli ca tomar decisiones difíciles en las que vamos de la mano con nuestros clien tes”,Queconcluye.laplanificación del patrimonio de los clientes es un reto en sí mismo lo comparten el resto profesionales de las entidades participantes (BBVA, Unica ja, Ibercaja, Deutsche Bank, J.P. Mor gan Private Bank, Mirabaud & Cie (Eu rope) España, Creand WM, Abante y atl Capital). Hacerlo de la forma más eficiente, cercana y profesional posible es el objetivo de todas ellas.

1 Calificaciones al 28-Feb-2022. De 592 fondos. En función de la rentabilidad ajustada por el riesgo. Acciones Clase Z: 3 años de calificación 5 estrellas; 5 años de calificación 5 Estrellas; 10 años de calificación 5 Estrellas. Esta es una comunicación con fines comerciales. No deben solicitarse participaciones del fondo sin consultar primero el folleto y la declaración de datos clave vigentes, disponibles en inglés y en el idioma oficial de su jurisdicción en morganstanleyinvestmentfunds.com. En el mismo sitio web, se encuentra disponible un resumen en inglés de los derechos de los inversores. En caso de que la sociedad gestora del fondo correspondiente decida resolver su contrato para la comercialización del fondo en cualquier país del EEE en que se encuentre inscrito a tales efectos, será de conformidad con la normativa pertinente para OICVM.

2

INFORMACIÓN IMPORTANTE EMEA: Esta comunicación comercial la emite MSIM Fund Management (Ireland) Limited. MSIM Fund Management (Ireland) Limited está regulada por el Banco Central de Irlanda. MSIM Fund Management (Ireland) Limited está constituida en Irlanda como sociedad de responsabilidad limitada con el número de registro 616661 y tiene su domicilio social en The Observatory, 7-11 Sir John Rogerson’s Quay, Dublín 2, D02 VC42 (Irlanda). Visita www.morganstanley.com/im

MORGAN

Compañías de alta calidad El fondo se centra en compañías de alta calidad — aquellas compañías capaces de maximizar la rentabilidad de los inversores a largo plazo y en la gestión del riesgo de la cartera, el fondo lleva aplicando la misma filosofía de inversión durante más de dos décadas. Marcas sólidas El equipo International Equity, busca compañías de alta calidad con activos intangibles difíciles de replicar, como puede ser una marca o una red de distribución. Este tipo de compañías cuentan con poder de fijación de precios, visibilidad de beneficios, fuerte generación de flujo de caja y equipos directivos potentes. asimétrico Históricamente, el fondo ha demostrado un perfil de rentabilidades asimétrico, protegiendo el capital en momentos complicados, como por ejemplo durante la Gran Crisis Financiera o el primer trimestre de 2020.

1

El valor de las inversiones y de las rentas derivadas de ellas puede disminuir y aumentar, por lo que un inversor podría no recuperar el importe invertido.

La mejor forma de hacer crecer el capital a largo plazo es invertir en compañías de alta calidad dirigidas por equipos directivos sólidos, sin dejar de lado las valoraciones.

¿Por qué invertir en Global Brands?

MORNINGSTAR™ RATING1 CLASE Z ACCIONES

COMUNICACIÓN DE MARKETING © 2022 Morgan Stanley. Todos los derechos reservados. CRC 4644134 Cad. 31/03/2023 10193886

GLOBAL BRANDS FUND

3 Comportamiento

STANLEY INVESTMENT FUNDS (MS INVF)

La Importancia de la Calidad

★★★★★

L as firmas de asesoramiento financiero se enfrentan a un cambio cultural de sus clien tes. Los consumidores espe ran ciclos de innovación más cortos, lo que presiona a las empresas para que replanteen su estrategia; ade más, los clientes están aprovechando los canales digitales para contactar con sus asesores; y el 50% de la riqueza controlada por los mayores de 55 años se transmitirá a la siguiente genera ción en los próximos 30 años. Estas son algunas de las tendencias que des taca el informe titulado 2022 Wealth Management a Brief Snapshot, publi cado por Finlayer, fintech que ofrece herramientas digitales para asesores financieros, sobre los retos a los que se enfrentan las gestoras de patrimonio. Tendencias que, junto a la pandemia, por Diogo Verde han provocado que el sector de wealth management esté dando pasos impor tantes hacia la transformación digital. Estos cambios conviven además con una preocupación a corto plazo de los clientes, resultado de la inestabi lidad económica de los últimos años. Así, cuestiones como la reducción del endeudamiento, la optimización fiscal o la trasmisión del patrimonio familiar han quedado en un segundo plano en sus prioridades frente a la protec ción del patrimonio y la seguridad financiera.

RUMBO A LO DIGITAL Y A LA ESCALABILIDAD

GESTORASDEPATRIMONIOS

ADQUISICIONES En este escenario, las grandes institu ciones financieras están explorando adquisiciones de wealthtech. Así, en Europa y en EE.UU., el sector finan ciero está realizando adquisiciones

El sector de la gestión patrimonial asiste a un cambio de mentalidad de los inversores, que tienen quierencuantodebenentidadesnecesidadesnuevasquelasgestorassatisfacerantessiteneréxito.

82 FUNDSPEOPLE I SEPTIEMBRE TENDENCIAS MARKETING

LA SEGURIDAD FINANCIERA

LOS INVERSORES ESTÁN CAMBIANDO SUS PRIORIDADES

Junto a las compras, también se desta ca el proceso de transformación interna de las compañías, con un creciente uso de nuevas herramientas alrededor de los datos (y de su análisis) para adaptar los productos y la experiencia del clien te a sus necesidades. El objetivo es ga rantizar a los clientes el acceso directo y en tiempo real con un asesor.

PROTEGER EL PATRIMONIO DE LA INESTABILIDAD GARANTIZARECONÓMICA

ASISTIMOS A UN CRECIENTE USO DE NUEVAS HERRAMIENTAS ALREDEDOR DE LOS DATOS PARA ADAPTAR LOS PRODUCTOS Y LA EXPERIENCIA DEL CLIENTE A SUS NECESIDADES

TRANSICIÓN SEGURA DEL PATRIMONIO A LA FAMILIA

51%43%49%41%42%37%38%28%23%36%23%44%19%32%

¿Qué herramientas comienzan a apa recer en la estrategia digital de las ges toras patrimoniales? Se pueden encon trar algunas respuestas en el estudio de Deloitte, titulado The Future of Wealth Management Revisited, en el que participaron más de 50 gestoras de patrimonios de tres continentes (Amé rica, Europa y Asia). En concreto, el

AHORRAR PARA LOGRAR LOS OBJETIVOS FINANCIEROS

DIVERSIFICAR LA RIQUEZA TOTAL ENTRE DIFERENTES CLASES DE ACTIVOS

GESTIONAR LOS PRESUPUESTOS O MINIMIZAR LA DEUDA

REDUCIR IMPUESTOS (POR EJEMPLO, HERENCIAS)

Debido al actual escenario económico, los inversores ahorran para garantizar la seguridad financiera y proteger su patrimonio. Fuente: Informe de Finlayer, 2022 Wealth Management a Brief Snapshot, que recoge una encuesta de EY. Respuesta de los encuestados a la pregunta: Cuáles son los principales objetivos financieros que los clientes delegan en sus gestores patrimoniales. 2019 2021 para iniciar su transformación digital (por ejemplo, J.P. Morgan adquirió Nutmeg). “Podemos esperar que se produzcan más operaciones, ya que las instituciones financieras no quie ren perder la carrera por la cuota de mercado”, se indica en el informe de Finlayer.Otrocambio que destacan los ex pertos de la fintech es que en los últimos años, las gestoras de patrimonios abor daban únicamente los segmentos más bajo y más alto del patrimonio. “Había soluciones para los ricos, con asesora miento personalizado y diferenciado, y soluciones para los nuevos inversores, con roboadvisors y self-service engi nes. Ahora, las gestoras de patrimonio empezarán a mirar también al segmen to medio, como estrategia para abarcar todo el mercado”, recoge el informe.

SEPTIEMBRE I FUNDSPEOPLE 83

Fuente: Deloitte, The Future of Wealth Management Revisited, 2020.

ESTACIÓN DE TRABAJO DEL PORPLANIFICACIÓNASESOROBJETIVOS

• Prospección,

1. USAR HERRAMIENTAS DIGITALES PARA CAPTAR CLIENTES Hay que captar clientes a través de nuevas herramientas digitales, algo que beneficia a los clientes y asesores. Por un lado, los clientes reciben una propuesta de más valor gracias a un enfoque más personalizado que, en combinación con los métodos tradicionales, enriquece la experiencia. Por otro, los asesores se benefician de la mayor participación de los clientes y consiguen llegar a un número de inversores más amplio. De esta forma, la relación de la gestora patrimonial con sus clientes mejora en cuanto avanza en la digitalización de su negocio.

CÓMO AVANZAR EN LA DIGITALIZACIÓN

2. UTILIZACIÓN DEL CRM Es necesario un CRM (Customer Relationship Management o gestor de relaciones con clientes). Estos sistemas buscan mejorar el proceso de captación de clientes y reforzar las herramientas de las que disponen los asesores, pero también su productividad, puesto que promueven el crecimiento de la organización.

EXPERIENCIA CENTRADA EN EL CLIENTE Y EL DIGITALIZACIÓNASESOR

APLICACIÓN DEL DISEÑO • Centrado en el usuario informe de Deloitte destaca cuatro (ver apoyo de la derecha): herramientas de captación de clientes, la utilización de CRM, los sistemas de gestión de datos (MDM) y las soluciones simplificadas de acceso.Lacombinación de estas herra mientas fomenta la digitalización del negocio de gestión de patrimonios. Sin embargo, son solo algunas de las con diciones necesarias para convertirse en una gestora de patrimonios completa mente escalable y digitalizada. En ge neral, se está empezando a descubrir el potencial que ofrecen nuevas tecnolo gías como la robótica, la computación cognitiva a través de algoritmos y la descentralización de información apli cadas a la gestión de patrimonios y el impacto que estas pueden tener en las entidades gestoras.

4. SIMPLIFICAR LOS PROCESOS DE ACCESO Hay que adoptar soluciones simplificadas de acceso (streamlined onboarding solutions). Mantener los procesos de acceso ágiles y organizados facilita abordar los puntos de ruptura de la organización. Ejemplos de estos puntos de ruptura serían la apertura de cuentas o la entrega de documentación a los organismos reguladores.

FEEDBACK DE LOS USUARIOS Opiniones de clientes, asesores y otros CRM (GESTOR DE RELACIONES CON CLIENTES) ventas y servicio Análisis de clientes y ventas SOLUCIONES DE ACCESO SIMPLIFICADAS • Digitales • Integración de todos los productos

84 FUNDSPEOPLE I SEPTIEMBRE TENDENCIAS MARKETING

MDM (Master Data Management)

•

Fuente: Deloitte, The Future of Wealth Management Revisited, 2020.

3. REALIZAR UN ANÁLISIS DE DATOS EFICIENTE El análisis de datos gana importancia en las organizaciones. Adoptar un sistema de gestión de datos (Master Data Management o MDM) puede ser fructífero. Además de ofrecer información importante para clientes y asesores financieros, estas herramientas permiten almacenar, gestionar y mover la información resultante de las operaciones comunes de la organización y ponerla fácilmente a disposición de los departamentos correspondientes.

•

OPHÉLIE MORTIER Chief Sustainable Investments Officer de DPAM res sujetos a la regulación MIFID para expresar sus preferencias sobre sostenibilidad, ¿cómo de beríamos distinguir y medir los objetivos medioambientales y sociales de un país?

Además, al definir los Objetivos de Desarrollo Sostenible, se ha pe dido al sector privado complemen tar la financiación pública, consi derada insuficiente por sí misma para solventar todas las necesi dades a nivel global. De igual ma nera que la financiación privada por sí sola no es suficiente para impulsar el desarrollo sostenible.

Dejar fuera la deuda soberana en un enfoque sostenible no es una opción. La falta de una regulación precisa y detallada no debería ser una excusa para eliminar su definición actual, sino que debe ría ser una razón para alegar un enfoque disciplinado, riguroso y creíble para incluir la deuda sobe rana dentro de los contribuidores al desarrollo sostenible. A día de hoy, somos testigo de un debate importante a nivel eu ropeo sobre la clasificación de los bonos soberanos en la escala ASG de la Comisión Europea: Primero, se necesita definir la medida en la que estos bonos integran factores ASG, promueven características sociales y medioam bientales o incluso si persiguen un objetivo social o ambiental. Además, estos no están cubiertos en la Ta xonomía Europea, lo que les impide reunir los objetivos medioambienta les descritos en la misma. En segundo lugar, los llamados indicadores del impacto adverso principal, específicos de esta cla se de activo, son limitados y están abiertos a interpretación. Por último, respecto a una tercera opción para los inverso Nadie discutiría la importancia de los bonos soberanos en la construcción sana de una cartera. Sin embargo, cuando tiene que ver con sostenibilidad, el regulador europeo tiende a dejar fuera la deuda soberana, a pesar del papel que juega en la financiación de un crecimiento sostenible e inclusivo.

La deuda soberana debería ser reconocida en su propio derecho como un vehículo para financiar una economía sostenible e inclu siva, ya que representa una clase de activo clave y sigue siendo un pilar fundamental en las cateras de los inversores institucionales.

Definir los KPIs al nivel de la cartera también ayuda a anali zar y evaluar el impacto, basado en varios criterios medioambien tales, sociales y de gobernanza, tales como la huella de carbono o los esfuerzos de los países con respecto a la descarbonización, criterios sociales para promover un mayor respeto por los valores fundamentales como los derechos humanos o los derechos del tra bajador, o criterios de gobernanza para impulsar la luchar contra la corrupción o mayor consideración por los derechos civiles y la liber tad individual. Por su parte, los bonos verdes e instrumentos similares son herra mientas claras para la promoción de objetivos medioambientales y sociales. Sus objetivos están clara mente definidos y pueden ser mo nitorizados desde el inicio de la emi sión hasta el vencimiento del bono.

Finalmente, es a través del ‘en gagement’ o compromiso la mane ra en que tiene lugar el intercam bio de mejores prácticas y en la que los gobiernos son conscientes de las cuestiones o problemas so bre sostenibilidad. Es esencial ani mar a los emisores de deuda so berana a abordar y hacer frente a las preocupaciones sobre soste nibilidad, las cuales son una parte central en la inversión.

Creemos firmemente que a tra vés de un modelo de análisis de sostenibilidad, robusto y crítico, es posible identificar el nivel de avance de los países, así como las fortalezas, debilidades y el progre so hecho por cada país. Todo esto es posible gracias a un diálogo comprometido. Al integrar los ob jetivos de Desarrollo sostenible al principio del proceso de inversión, la cartera se alineará naturalmen te con el objetivo de desarrollo sostenible de Naciones Unidas.

Deuda soberana sostenible

Un instrumento clave para alcanzar los objetivos de desarrollo sostenible

En España, este tipo de inversión se canaliza fundamentalmente a través de Entidades de Capital Riesgo (ECR) y de vehículos de inversión libre (FIL/SIL). Elegir una opción u otra conlleva implicaciones fiscales y regulatorias que hay que analizar en función de la estrategia de inversión a desarrollar y de los inversores destinatarios de la comercialización.

LA IMPORTANCIA DE LA ESTRUCTURACIÓN EN LOS FONDOS DE 86ALTERNATIVAINVERSIÓN FUNDSPEOPLE I SEPTIEMBRE por Leticia Travesedo y Manuel García-Riestra TENDENCIAS LEARNING

SEPTIEMBRE I FUNDSPEOPLE 87

ESTRATEGIAS Las ECR deben invertir al menos el 60% de su activo computable en capital ries go, tal y como se define en la normativa aplicable (excluyendo, entre otros, la inversión inmobiliaria y la financiera). La norma incluye dentro de ese 60% la inversión en Fondos de Capital Ries go (FCR) similares establecidos fuera de España que cumplan determinados requisitos. Por tanto, la estrategia de inversión de las ECR está muy acotada por la norma. Aquellos activos que no puedan considerarse capital riesgo tri butarán en sede de la ECR al tipo gene ral del impuesto de sociedades. En el caso de los FIL, la regulación les otorga una amplísima flexibilidad en cuanto a las estrategias de inver sión que pueden adoptar, incluyendo la inversión en deuda, fondos inmobi liarios o FCR, quedando todas ellas amparadas por el régimen fiscal de los fondos de inversión. Por otro lado, mientras que las ECR están sometidas a un límite máximo de concentración del 25%, los FIL no tienen limitación alguna, pudiendo constituirse, por tanto, como feeder.

Respecto al tipo de inversor, tan to las ECR como los FIL pueden ser comercializados a clientes profesio

L a situación de los mercados en los últimos años ha provo cado que los gestores hayan tenido que buscar nuevas fuentes de rentabilidad para sus clientes. En este contexto, todas las miradas se han vuelto a la inversión alternativa, que por su mayor consis tencia de retornos en periodos de in certidumbre y las medidas que están democratizando su acceso a inverso res minoristas ha ido adquiriendo una enorme importancia dentro del sector de la gestión de activos. Para poder analizar la estructura ción de este tipo de inversión es fun damental comprender qué se entiende por inversión alternativa. A efectos de la legislación europea, en términos ge nerales podemos decir que los Fondos de Inversión Alternativos (FIA) son todos aquellos que no tienen la cate goría de UCITS. Por tanto, bajo las si glas FIA encontramos una amplísima variedad de estrategias de inversión, activos subyacentes, formas jurídicas y reglas de funcionamiento de los ve hículos, no siempre equivalentes entre diferentes jurisdicciones. En España, la inversión alternativa se canaliza fundamentalmente a tra vés de Entidades de Capital Riesgo (ECR) y de vehículos de inversión libre (FIL/SIL), con las correspon dientes implicaciones fiscales y regu latorias que es preciso considerar en función de la estrategia de inversión a desarrollar y de los inversores destina tarios de la comercialización.

Las ECR son vehículos de natura leza cerrada, es decir, sin derecho de reembolso (el reembolso se debe rea lizar de manera simultánea para todos los Losinversores).FIL,por su parte, se pueden constituir como vehículos abiertos o cerrados, de acuerdo con la política de inversión adoptada. Además, inclu so tratándose de vehículos abiertos, la ley les dota de ciertos mecanismos para poder ajustar la liquidez a su polí tica de inversión (por ejemplo, límites a los reembolsos, plazos de preaviso y de abono de los reembolsos, etc.).

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4,5 horas de recertificación

Los FIL, por su parte, siempre que cumplan con el número mínimo de partícipes establecido por la ley (25), tributarán al tipo reducido del 1% en el impuesto de sociedades para todo tipo de rentas recibidas. En relación con la fiscalidad de los inversores en ECR, estos pueden be neficiarse de las normas para evitar la doble imposición sobre los dividen dos y plusvalías y gozan, cuando es tén sujetos al impuesto de sociedades, de una exención sobre los dividendos recibidos y las rentas positivas deri vadas de la transmisión o reembolso de acciones o participaciones repre sentativas del capital de las ECR, con independencia del porcentaje de par ticipación y del periodo de tenencia.

Por su parte, los inversores en FIL no gozan de dichos beneficios, pero pueden acogerse al régimen de diferi miento fiscal en el traspaso de fondos cuando se cumplan las condiciones establecidas por la normativa. En definitiva, como se ha podido comprobar, la estructuración de fon dos de inversión alternativa requiere un análisis en detalle, y un diseño a medida en función de las característi cas y objetivos de cada proyecto.

En el actual entorno inflacionista y de bajo crecimiento busco compañías con un nivel manejable de deuda y dividendos sostenibles. Encontramos muchas empresas en una amplia gama de sectores con un crecimiento de estos últimos de un 10% anual. Las compañías con dividendos en crecimiento pueden impulsar la rentabilidad de la inversión en entornos de aumento de los precios. Me fijo en lo que las empresas hacen con sus dividendos, no en lo que dicen que van a hacer. Los compromisos de aumento de los mismos son una señal clara del equipo directivo sobre su confianza en el potencial de crecimiento futuro de los beneficios de la compañía. Encontramos firmas con dividendos crecientes en sectores como el financiero, el de la energía, el de los materiales y el sanitario, entre otros.

DEOPINIÓNLA RAPTPRENART NER 88 FUNDSPEOPLE I SEPTIEMBRE TENDENCIAS LEARNING

En periodos de aumento de la volatilidad de los mercados, lo aburrido es bello. Por eso, muchas de las compañías que reparten dividendos actualmente constituyen atractivas oportunidades de inversión, aunque puedan resultar aburridas. En los 12 meses anteriores al 31 de mayo de 2022, y según el índice MSCI ACWI (All Country World Index), las empresas repartieron dividendos por valor de 1,9 billones de dólares en todo el mundo, lo que supone un aumento del 20% con respecto a las 12 meses previos.

CAROLINE RANDALL Gestora de renta Capitalvariable,Group

EL AUMENTO DE LOS DIVIDENDOS INFLACIÓNCONTRARRESTARPUEDELA

nales y también a minoristas, siempre que, en el caso de estos últimos, la in versión sea de al menos 100.000 euros y se firme previamente una declara ción de riesgos. No obstante, con la regulación ac tual, los FIL que establezcan un lockup superior a un año o sigan una política de inversión en préstamos o con estrate gias a largo plazo solo podrán comercia lizarse a inversores profesionales. Es posible que el régimen de co mercialización en ECR y FIL cambie en los próximos meses al haber varias iniciativas legislativas en curso como, por ejemplo, la introducción de una nueva vía de acceso para inversores minoristas a través de asesoramiento y con una inversión mínima de 10.000 euros (sujeto a varios límites). En el ámbito fiscal, las inversiones de las ECR que cualifiquen dentro del coeficiente obligatorio de inversión gozan en términos generales de una exención en el impuesto de sociedades del 99% por las rentas positivas que obtengan por la transmisión de par ticipaciones (sujeto a determinadas limitaciones previstas en la normativa aplicable). Los dividendos y parti cipaciones en beneficios en relación con dichas inversiones gozarán de una exención del 95%. No obstante, las in versiones que se consideren fuera del coeficiente obligatorio (así como los intereses percibidos por la ECR) no gozarán de dichos beneficios fiscales.

https://bit.ly/3t71ygj

De hecho, según los últimos datos de Inverco a marzo de este año, el pa trimonio en fondos de inversión distri buido a través de gestión discrecional ha superado los 100.000 millones de euros. En concreto, la asociación es tima un total de 112.000 millones a partir de los 105.338 millones de las 26

EN DEDISCRECIONALGESTIÓNCARTERAS

En poco menos de cuatro años este modelo ha pasado de ser algo exclusivo para los clientes de banca privada a llegar a los inversores más modestos.

Hoy el patrimonio que se distribuye a través de este tipo de servicios es un 67% superior al de finales de 2018, año en el que se aprobó MiFID II.

por Ana Palomares 90 FUNDSPEOPLE I SEPTIEMBRE TENDENCIAS ASESORAMIENTO

LA OFERTA DE LAS BANCARIASENTIDADESGRANDES

H an pasado cuatro años desde que en Euro pa se implementara la nueva Directiva sobre Mercados de Instru mentos Financieros conocida como MiFID II en sus siglas en inglés. Un periodo en el que los inversores han convivido con una victoria de Donald Trump al frente de EE.UU., una con tienda comercial entre este país y Chi na, una pandemia y, más recientemen te, una guerra de Rusia contra Ucrania, la cual ha azuzado una crisis energética que ha dejado niveles de inflación por encima del 10%. Un cóctel de aconteci mientos que se ha notado en unas car teras que, animadas precisamente por MiFID II, están cada vez más asesora das por profesionales.

Activos bajo gestión (en millones de euros).

SEPTIEMBRE I FUNDSPEOPLE 91 150.000120.00090.00060.00030.000075.00072.00069.00066.00063.00060.000

EVOLUCIÓN AÑOS 2019

Fuente: Inverco. Datos a marzo de 2022. gestoras que han facilitado el dato. La cifra supone un incremento del 21,7% en términos interanuales y es un 67% más alta que la vista en diciembre de 2018, el año en el que se aprobó MiFID II. Además, a ese dato de volumen en gestión discrecional se suman los cerca de 60.000 millones de euros en fondos distribuidos a través de otros servicios de asesoramiento. “Con MiFID II cambió mucho la forma de relacionarse con los clientes en la venta de productos, se han refor zado los test de idoneidad, ha habido mucho más contrato de asesoramien to, se ha multiplicado por más de dos el número de clientes asesorados y seis de cada 10 usan ya servicios de gestión discrecional de carteras cuando hace cuatro años la comercialización era la vía de llegada”, explica Ángel Martí nez Aldama, presidente de Inverco. No es que antes de la Directiva las entidades no ofrecieran este servicio a sus clientes, sino que con la llegada de la misma optaron por democratizarlo ofreciéndoselo no solo a los de banca privada sino también a patrimonios más bajos. Según explica Paula Mer cado, directora de Análisis de VDOS, “fue una forma de compensar la pérdi da de ingresos derivados de las retroce siones en la comercialización de fondos que, además, apoyaba la prioridad que MiFID II trataba de dar a servicios de este tipo frente a la comercialización tradicional”.Aesterespecto conviene recordar que el servicio de gestión de carteras implica un asesoramiento y ese ase soramiento, tanto dependiente como independiente, es una de las opciones que MiFID II ofrece a las entidades fi nancieras para poder seguir recibiendo retrocesiones de los fondos que distri buyen. Además, esta democratización del servicio de gestión discrecional ha ido unida a una mayor digitalización de los procesos. “Se ha automatizado mu cho el servicio. Ya no se hace de manera personal como en el pasado, lo que al fi nal permite mantener ingresos gracias a una distribución alternativa que posibi lita seguir cobrando incentivos”, expli ca Sara Gutiérrez, socia de FinReg360. De ahí que la amplia mayoría de entidades financieras haya optado por fomentarlo en estos últimos años, cada una con su propio modelo.

2018

Las carteras que requieren las inver siones mínimas más bajas son las que ofrecen CaixaBank, que da servicio a sus Carteras Smart desde 500 euros, y Santander con las carteras Santander Activa desde 1.000 euros. Eso sí, en ambos casos se incluyen solo fondos de la propia gestora, ya que la incorpo ración de productos de otras firmas la ofrecen en otras carteras que requieren inversiones mínimas más elevadas.

EVOLUCIÓN DEL PATRIMONIO EN FONDOS PERFILADOS EN LOS ÚLTIMOS CINCO AÑOS 2019 2020 2021 2022*

66.80664.750 72.24777.221 86.00069.535 110.00073.488

Activos bajo gestión (en millones de euros).

Fuente: FundsPeople con datos facilitados por las entidades. *Datos a junio de 2022.

PARECIDOS Y DIFERENCIAS

DEL PATRIMONIO EN GESTIÓN DISCRECIONAL EN LOS ÚLTIMOS CINCO

2020 2021 2022*

112.00066.779

2018

*

En FundsPeople hemos preguntado a las principales entidades bancarias (CaixaBank, BBVA, Santander, Sa badell, Bankinter, Unicaja, Abanca y Kutxabank) en qué consiste su oferta. Cuatro de ellas la han desglosado y una de las conclusiones que se extrae de sus respuestas es que hay opciones para casi todos los bolsillos, aunque con muchos matices.

En resumen, hay algunas entidades que ofrecen gestión discrecional para patrimonios muy alejados de los que manejan los clientes de banca privada, pero siguen siendo pocas y el servicio que ofrecen responde más a un mode lo de roboadvisor o de gestor automa tizado que a algo hecho más a medida para cada cliente.

FONDOS PERFILADOS Todas ellas también incluyen en sus es caparates otro de los productos que reci bieron un impulso por parte de MiFID II, sobre todo en sus primeros años de implementación: los fondos perfilados. Según los datos recopilados por Funds People a partir de la información de las propias gestoras (se tienen en cuenta solo fondos de fondos que se dirijan al menos a tres perfiles de inversión diferentes), a junio el patrimonio en fondos perfilados sumaba 66.779 millones de euros. La amplia mayoría se reparte entre produc tos conservadores y moderados y apenas el 8% está en fondos perfilados clasifica dos como arriesgados. Si bien la cifra es un 3% superior a la de diciembre de 2018, lo cierto es que el número de productos de este tipo no ha hecho otra cosa que caer en estos años, LA OFERTA EN GESTIÓN DISCRECIONAL Y PERFILADOS DE LAS PRINCIPALES ENTIDADES BANCARIAS

Sabadell Desde 100.000 euros (carteras perfiladas) a un millón de euros (Carteras a medida) Fondos propios y de terceros y en las carteras a medida también ETF, bonos y acciones Comisión fija y una comisión variable en función de resultados Sí Bankinter Desde 300.000 euros (Excellence Management) Fondos de la propia gestora y de terceros tanto de gestión activa como pasiva, incluidos ETF Comisión fija o una comisión mixta (fija+variable) en función del perfil de riesgo e importe Sí

Ambas opciones responden más a un modelo de roboadvisor que al más puro de carteras Sabadellpersonalizadas.tambiéndiferencia por pa trimonio el acceso a unos productos u otros, aunque siempre ofreciendo fon dos de terceros. Por ejemplo, en su ser vicio de gestión de carteras perfiladas, que requiere inversiones mínimas de 100.000 euros, solo se incluyen fondos de inversión, tanto de la gestora propia como de terceros, pero en el de carteras a medida, con una inversión mínima de un millón de euros, ofrecen también acciones, bonos y ETF.

CaixaBank Desde 500 euros (Carteras Smart) hasta 500.000 euros (Carteras Core Máster) Fondos activos y pasivos de la propia gestora y de terceros en función del tipo de cartera Desde el 0,60% sobre el patrimonio Sí (Gama Soy Así y Gama SI Impacto)

ENTIDAD ¿CUÁL ES EL MÍNIMO DE INVERSIÓN? ¿QUÉ TIPO DE PRODUCTOS INCLUYE? ¿QUÉ COMISIONES TIENEN? ¿OFRECEN TAMBIÉN PERFILADOS?FONDOS

Por su parte, Bankinter sitúa el míni mo de inversión en 300.000 euros para acceder a su servicio Excellence Mana gement, que incorpora producto propio y de terceros, incluidos también ETF. Si hay diferencias en los mínimos de inversión, sería lógico pensar que tam bién las hay en el importe de las comi siones, pero a excepción de CaixaBank, ninguna ha desvelado cifras concretas sobre los gastos que aplica. Eso sí, en casi todos los casos los modelos de gestión discrecional soportan comisiones tanto fijas como variables, dependiendo del patrimonio invertido, del riesgo asumido o en función de los resultados.

LA RESULTADOSRIESGOPATRIMONIO,FUNCIÓNYCOMISIONESSOPORTADISCRECIONALGESTIÓNFIJASVARIABLESENDELO 92 FUNDSPEOPLE I SEPTIEMBRE TENDENCIAS ASESORAMIENTO

Santander Desde 1.000 euros (Santander Activa) a 100.000 euros (Carteras Innova) Fondos propios y de terceras gestoras de gestión activa o pasiva e inversión directa para altos patrimonios No facilitado Sí (Gama Santander Gestión Global y Santander PB Portfolio)

Fuente: elaboración propia con datos de las entidades. a diferencia de la oferta en gestión dis crecional, que se mantiene al alza. En concreto, al cierre de 2018 se co mercializaban 125 fondos perfilados y ahora la cifra es de 113. También llama la atención lo poco que ha crecido su patrimonio en este tiempo: un 3% hasta los 66.779 millones de euros, frente al aumento del 16% que han experimen tado los activos bajo gestión en fondos españoles en su conjunto.

El mercado de deuda es una herramienta clave para financiar este proceso. Vemos potencial en los bonos verdes corporativos a corto plazo: ofrecen diversificación y protección frente a subidas de tipos mediante una gestión activa de la duración.

refleja la expansión de los bonos verdes. Aunque comparado con el universo tradicional del Glo bal Aggregate sigue teniendo un sesgo sectorial y geográfico (como una mayor exposición a corpora tivos, al euro y menor a emisores en dólares, yenes o yuanes), estas diferencias se están atenuando. El mercado de bonos verdes hoy está cada vez más diversificado con nuevos sectores (químico, teleco municaciones y automoción) y actores soberanos (España, Italia, Reino Unido, Canadá…). Ha alcanza do los 1,23 billones de euros y representa cerca del 20% del mercado primario de bonos.

L a guerra en Ucrania está repercutien do en la inflación, que se dispara, pero también en el clima, con la reactivación de las centrales nucleares y de carbón para garantizar la continuidad de la producción energética. Es momento de repensar el panorama energético para reducir nuestra depen dencia de los combustibles fósiles y alcanzar el objeti vo net zero para 2050. El net zero significa llegar a un equilibrio entre las emisiones producidas por el hom bre y su eliminación durante un periodo determinado. Es una meta que nos concierne a todos. Toda com pañía debe definir una estrategia climática alineada con este objetivo y con una huella de carbono redu cida. Cada inversor puede desempeñar un papel ac tivo, financiando soluciones low carbon o influyendo en las estrategias corporativas a través de su voto. Net Zero 2050 requiere profundas transiciones en todos los componentes clave del sistema económi co: energía, industria, infraestructura, transporte y uso de la tierra. Se necesitarán inversiones masivas para lograrlo. El mercado de deuda es una herra mienta clave para financiar esta transición, como

AMAURY D’ORSAY Director de RentaAmundiFija,

Creemos que la transición energética es una priori dad y estamos convencidos de que, para tener éxito, debe ser socialmente aceptable.

Tras apoyar la expansión de los bonos verdes en los mercados emergentes y desarrollados, en Amundi vemos potencial en los bonos verdes corporativos a corto plazo: el mercado ofrece suficiente diversifica ción, se adapta al contexto actual en la búsqueda de protección frente a subidas de tipos de interés me diante una gestión activa de la duración y, al mismo tiempo, respalda la transición verde.

LA TRANSICIÓN VERDE DEBE SER SOCIALMENTE ACEPTABLE

EMERGENCIACLIMÁTICA

SEPTIEMBRE I FUNDSPEOPLE 93

TRIBUNA

TENDENCIAS FUNDSTAGE por Arantxa Rubio 94 FUNDSPEOPLE I SEPTIEMBRE

EL PTI YA NO OBLIGATORIOES ENTIDADESCUSTODIASElproyectodeLeydereformadelaLeydelosMercadosdeValores

exigencia de usar el mecanismo de control Post-Trade Interface (PTI), que obliga a los intermediarios españoles a dar el detalle de las operaciones. Su objetivo es armonizar las reglas con la normativa europea, que suprimió está imposición con la entrada en vigor del European Central Securities Depositories Regulation (CSDR).

elimina la

AÑOREFORMAREGISTROREFERENCIASSUCEDIÓHERRAMIENTAALASDEENLADEL2017

que operan en el mercado español a informar a Iberclear para poder man tener la trazabilidad de las operaciones desde su ejecución en el mercado hasta su liquidación en esta sociedad. Con su eliminación ahora se busca la armoni zación regulatoria, ya que en el resto de países de la UE las entidades ya no tienen que enviar esta información. Con la entrada en vigor de la CSDR (European Central Securities Deposi tories Regulation), entre 2019 y 2020, se incluyó la liquidación exclusiva por saldos, suprimiendo el registro de deta lle de cada operación.

OBJETIVOS El PTI sucedió a las Referencias de Registro (RR), que se eliminaron en la primera reforma de la poscontrata ción en España tras la incorporación en 2017 al T2S (TARGET2-Securities), puesto en marcha por el BCE para ar monizar el sistema en Europa. Con

El concepto de postrading es muy amplio debido al diver so número de actuaciones que puede englobar. Entre otras, incluye aquellas activi dades que realizan los bancos deposi tarios y custodios para permitir que la compraventa de activos financieros sea ejecutada, compensada, liquidada y custodiada hasta que se produzca el cambio de titularidad de los mismos. El sector español de la poscontrata ción vive un tsunami regulatorio des de 2007 con el objetivo de armonizar las reglas con Europa. Actualmente, uno de los focos es el proyecto de Ley aprobado por el Consejo de Ministros en junio para cambiar la Ley de los Mercados de Valores y Servicios de In versión, que elimina la obligatoriedad del mecanismo de control Post-Trade Interface, conocido como el PTI. Este mecanismo se creó en 2017 y obliga a los intermediarios financieros ESTA

96QUEALOTRASSUPERPUESTOESPAÑOLASLASAHORADEPROBLEMACAMBIARESQUEENTIDADESHANACCIONESPTI,YTENDRÁNADAPTARLAS FUNDSPEOPLE I SEPTIEMBRE TENDENCIAS FUNDSTAGE

Este tema fue recientemente ob jeto de debate en la jornada Desafíos de la poscontratación en el entorno de la recuperación tras la pandemia, organizada por BME y Kreab. Auro ra Cuadros, directora corporativa del Área de Securities Services de Ceca bank, apuntó en ese foro que “lo que nos ha dado el mercado español es un importante instrumento de trazabili dad, el PTI. El problema de eliminar su obligatoriedad es que las entidades hemos superpuesto otras acciones a este sistema. Ahora hay que ver el coste y el tiempo que nos va a llevar la adaptación a esta reforma”.

esta primera modificación se pasó del sistema de las RR, que eran individua les por cada transacción y cliente, a un modelo de interposición de una Enti dad de Contrapartida Central (ECC) en el que el Depositario Central de Va lores (DCV) solo dispondría de saldos netos con este mecanismo. “Esta primera reforma suponía un salto al vacío demasiado grande porque se pasaba de un sistema con total traza bilidad a otro en el que esta no estaba en absoluto asegurada. Por eso surgió el PTI, que es la base de datos que esta bleció Iberclear en el que se recogen las operaciones y sus titularidades con el objetivo de garantizar su trazabilidad completa desde la contratación hasta la compensación, liquidación y registro”, cuenta Gloria Hernández Aler, socia de FinReg360.

NOVEDAD Unos años después, entre marzo de 2019 y septiembre de 2020, entró en vi gor la CSDR, que tenía como objetivo armonizar ciertos aspectos relativos a la liquidación y establecer unos requisi tos comunes para los DCV que operan en la Unión Europea. Esta regulación introdujo la novedad de liquidación exclusiva por saldos, eliminando el registro de detalle de cada operación. Así que los países europeos decidieron renunciar a la trazabilidad que les daba este tipo de sistemas adicionales. Esta era la particularidad de Espa ña hasta la fecha. El plazo para que la obligatoriedad del PTI desaparezca es de dos años. Para ver cómo se produce EL

Por su parte, Manuel Pineda, res ponsable del Departamento de Cus todia y Liquidación de Valores de Ci tibank Europe PLC España, alertó en ese debate de que “lo importante es que haya estabilidad, y que no se haga aho ra esta reforma y en cinco años otra”.

este tránsito habrá que atender a los cri terios que fije Iberclear. Hernández Aler cree que con esta modificación, “el sistema español es tará más próximo a los europeos de nuestro entorno, que ya han renuncia do hace tiempo a la trazabilidad de este tipo de sistemas adicionales”. En su opinión, “ahora nos queda incorporar la fiducia y permitir en nuestro mer cado las cuentas nominee tan extendi das a nivel internacional”. Se trata de cuentas en las que figura una entidad (nominee) como tenedora de los títulos de una sociedad offshore en lugar de su propietario real, lo que permite a este permanecer en el anonimato.

por Regina R. Webb ENTREVISTAS EL GURÚ 98 FUNDSPEOPLE I SEPTIEMBRE

SEPTIEMBRE I FUNDSPEOPLE 99

En opinión de Mike Gitlin, la renta fija tiene cuatro papeles que jugar en una cartera: diversificación de la renta variable, generar rentas, proteger frente a la inflación y preservar el capital. Cuatro palancas que la clase de activo no ha logrado activar en los últimos meses. Pero, a pesar de sentarnos con él escasos días antes de unas históricas subidas de tipos de interés en Europa y EE.UU., el mensaje que manda al mercado es positivo. La renta fija acaba de sobrevivir a su periodo más duro en 40 años. Ahora, defiende Gitlin, se ha abierto una oportunidad para construir las carteras de deuda para los próximos cinco años.

RESPONSABLE DEL NEGOCIO DE RENTA FIJA, CAPITAL GROUP RAPTPRENART NER

El experto es muy consciente de la incertidumbre que rodea los mercados. “La mayoría de los bancos centrales están in tentando aterrizar un avión en condiciones meteorológicas nefastas”, reconoce. Pero, de nuevo, propone al inversor mirar la otra cara de la moneda. El punto de partida de las tires en renta fija históricamente ha sido un buen indicador adelantado de los retornos futuros. A estos niveles, la señal que están mandando invita a ser oportunistas. “El verda dero riesgo actualmente es no aprovechar los bonos a estos niveles”, sentencia. Así, las carteras de renta fija de Capital Group se están moviendo. A principios de año la gestora estaba posicionada con una infraponderación en duración y crédito y sobreponderando bonos ligados a la inflación y dólar estadounidense. Ahora, cuenta Gitlin, están vol viendo a añadir duración y crédito, ya que ambos han ganado atractivo. “El análisis propio es realmente el núcleo de nuestro proceso de inversión y es fundamental para navegar por la actual volatilidad del mercado”, afirma Gitlin. A través l inversor en renta fija se encuentra hoy en un escenario muy distinto al de hace esca sos seis meses. O incluso hace cinco años.

La primera mitad de 2022 ha sido un pe riodo difícil, como reconoce Mike Gitlin. Tener cualquier mínimo de duración en cartera ha sido doloroso. Pero el responsable de Negocio de Renta Fija de Capital Group no duda en el mensaje que quiere lanzar a los clientes: “Estamos en un momento mucho más atracti vo para la clase de activo”. Son simples matemáticas. Hace 12 meses los bonos high yield tenían una TIR del 4%. Hoy esa misma estrategia da un 9%; los corporativos con grado de inversión, entre un 4,5% y un 5%; y en deuda de mercados emergentes, un 10%. Que los bancos centrales hayan subido los tipos de interés y los diferenciales de crédito se hayan ensanchado ha gene rado un punto de partida mucho más atractivo. Esto es algo que Gitlin quiere dejar muy claro. “En lo que tenemos que pensar ahora es en qué punto se encuentran las rentabilida des de los bonos actualmente y, con ello, dónde estarán las oportunidades dentro de cinco años”, insiste.

ATERRIZAJE COMPLICADO

ENTREVISTAS EL GURÚ

en los que está. Cada día que no se está invirtiendo en es trategias de mayor income, se está perdiendo poder adqui sitivo”, resalta. Es un discurso muy distinto al que hubiera dado el experto en enero, reconoce. “Ahora los mercados de bonos ya han puesto en precio una política monetaria más restrictiva. Los corporativos, incluso, están comenzando a descontar una recesión”, afirma. Es una postura respaldada por una visión macroeco nómica relativamente constructiva. En el escenario base que maneja la gestora no descartan una recesión en el corto plazo, pero más bien de carácter técnico, poco profunda. En ese caso, opina Gitlin, es poco probable que los bonos gubernamentales sigan corrigiendo. De hecho, es precisa mente el movimiento que se comenzaba a poner en precio cuando nos sentamos con él a mediados de julio, con el bund alemán viviendo un pequeño rally.

No es que el experto esté intentando predecir el suelo de la corrección o que 2023 vaya a ser un año fantástico. Nada más lejos. “Pero si se tiene un horizonte a cinco años y mira mos el histórico de todos los índices de renta fija, se observa que cuando la yield inicial ha sido tan alta como la actual, la rentabilidad compuesta en un plazo tan largo generalmente es positiva”, afirma. Aunque los spreads se puedan seguir ensanchando, considera que a estos niveles ofrecen una ren ta suficiente como para proteger el capital. Un colchón.

¿Qué explica la longevidad y estabilidad de los fondos de renta fija de Capital Group? Gitlin insiste en que no hay recetas mágicas. “Solo grandes personas”, asegura. En su opinión, la clave de su consistencia no es otro que la solidez de los equipos. “En nuestra estructura no tienen cabida gestores estrella. El fruto de esta filosofía colaborativa se ve en la baja rotación de los profesionales. Y esa estabilidad conduce a retornos predecibles”, afirma.

E 100 FUNDSPEOPLE I SEPTIEMBRE

Gitlin no es ajeno a la dificultad de los inversores para mirar más allá de las significativas pérdidas que ha acumu lado la renta fija. En su opinión, la corrección es el resultado de una combinación de tres factores: el punto de partida de las tires, el ritmo al que subieron las rentabilidades y la magnitud de esos movimientos. A pesar de ello, aboga por la necesidad de poner a traba jar la liquidez. “Especialmente con la inflación a los niveles LA RECETA PARA LA CONSISTENCIA

LOS BONOS A ESTOS NIVELES”

Para Gitlin, la renta fija tiene cuatro papeles que ju gar en una cartera: diversificación de la renta variable, generar rentas, proteger frente la inflación y preservar el capital. En su opinión, la renta fija ha logrado sobrevivir al periodo más duro que ha sufrido en 40 años. Ahora, insiste, ha llegado la ventana para construir las carteras de renta fija para los próximos cinco años. de una selección de valores bottom-up, el fondo Capital Group Global High Income Opportunities (LUX) iden tifica oportunidades tanto en los mercados de alto rendi miento como en los emergentes, dos áreas que han sido capaces de proporcionar rendimientos reales en un en torno de alta inflación sostenida. “La combinación única

“EL VERDADERO RIESGO ACTUALMENTE ES NO APROVECHAR

de ambas clases de activos que hace el fondo ha ayudado a proporcionar a los inversores un rendimiento más diver sificado a lo largo de sus 23 años de trayectoria”, explica Gitlin. “El fondo también ha adoptado recientemente la categorización del artículo 8 bajo el Reglamento de Di vulgación de Finanzas Sostenibles (SFDR) de la UE, que sabemos que es importante para nuestros clientes en Es paña y en otros lugares de Europa”.

SEPTIEMBRE I FUNDSPEOPLE 101

102 FUNDSPEOPLE I SEPTIEMBRE ENTREVISTAS EL DIRECTIVO 20 AÑOS CON UN INNOVADORMODELO Abante Asesores cumple sus primeros 20 años en este 2022. Fundada por un equipo de apenas cuatro socios, hoy son 24. Cuentan con más de 10.000 millones de euros entre activos gestionados y asesorados y más de 11.000 clientes. por Ana Palomares

Un cliente cada vez más exigente y un mercado cada vez más volátil obliga a las firmas de asesoramiento a adaptar su oferta de productos y ahí los activos alternativos ilí quidos están jugando un papel cada vez más importante.

Santiago Satrústegui, presidente de Abante Asesores, repasa los cambios vividos en estos últimos años y avan za sus planes de futuro. En su opinión, el sector “sigue estando muy bancarizado. Es una industria que se ha enfrentado a muchas crisis, pero lo importante es que en este tiempo se ha puesto en valor que el asesoramiento es fundamental y que hay que tener un enfoque hacia el dinero a través de la gestión y hacia el cliente vía asesora miento pensando en él como persona”, afirma. De hecho, su modelo se basa en cuatro principios clave que tienen al cliente como protagonista: ser independientes, tener una mentalidad de largo plazo, poner al cliente por encima de los propios intereses y de los de la compañía y siempre respetar unos principios éticos. Este modelo ha permitido a Abante doblar el pa trimonio en los últimos tres años y marca como obje tivo “volver a duplicarlo en los próximos cinco años”. En ese crecimiento no solo se incluye la parte orgánica del propio negocio sino también la inorgánica. No en vano, la entidad ha llevado a cabo operaciones corpo rativas de gran calado, como la alianza estratégica con Mapfre en 2019 o los acuerdos de integración de C2 Asesores

SEPTIEMBRE I FUNDSPEOPLE 103 ace 20 años, un equipo de cuatro socios ponía en marcha un proyecto revolucionario en la industria española: la creación de una enti dad independiente especializada en el aseso ramiento financiero y la gestión de activos. Lo llamaron Abante Asesores y hoy cuenta con 7.200 millones de euros en patrimonio gestionado, a los que hay que sumar 3.000 millones en activos asesorados, más de 11.000 clientes y un equipo formado por 24 socios y cerca de 300 empleados.

Además, están estudiando las opciones de reproducir ese tipo de productos centrados en otras estrategias ilíquidas, aparte de desarrollar la socimi que tienen con Vitruvio para acercar los activos inmobiliarios a sus clientes.

La entida también está avanzando en el modelo de life financial planning, que no solo incluye fondos de inversión o activos financieros sino también productos de seguros a través del servicio plan de futuro completo. “Se trata de dar un enfoque de planificación en función del proyecto biográ fico del cliente, que no solo incluye el plan financiero sino también su plan de vida”, explica Satrústegui. Eso sí, en esta apertura a nuevas ideas de inversión no se contempla parti cipar de la fiebre por los criptoactivos. “Los vemos como un activo no invertible desde el punto de vista patrimonial. No creo que nadie deba incorporarlos a sus carteras. Si alguien quiere invertir ahí por divertirse, vale, pero nosotros lo que queremos es centrarnos en gestionar todo lo demás”.

El objetivo es duplicar su patrimonio en los próximos cinco años con un modelo basado en el cliente como protagonista.

H

DEL QUE LE OFRECE

EL ASESOR ” y 360º CorA y Dux Inversores en 2020 y 2021, respectiva mente. “Estamos mirando cosas, buscamos proyectos que nos complementen y den valor añadido a nuestros clientes. No nos limitamos en la figura jurídica; buscamos equipos de gente que quieran converger con nuestra idea”, afirma. El auge de las operaciones corporativas que se ha visto en el sector, y en el que Abante ha participado en los últimos años, ha traído consigo en muchos casos un baile de banqueros que se ha agudizado tras el anuncio de compra del negocio de ban ca privada de UBS España por parte de Singular Bank. Sin embargo, ese es un baile en el que no ha participado Aban te. Satrústegui explica el porqué: “Siempre hemos defendi do formar a nuestro propio equipo porque nos resulta difícil contratar a gente que haga las cosas de la misma manera que nosotros”, afirma. De hecho, cree que ese modelo de banque ro privado está estresado. “En el mercado se está estresando el modelo de banquero privado comisionista, es algo que está en revisión, ya que los clientes se preguntan cada vez más si seguir al banquero tiene sentido”, explica. Además, recalca la importancia de diferenciar entre el servicio que puede dar un banco y el del asesoramiento, este último en auge a medida que crece la volatilidad del merca do. “Han surgido muchos proyectos de asesoramiento, lo que es un síntoma de modernidad, ya que el cliente busca diferenciar los servicios que le da un banco de los que le da su asesor”, explica. Ese modelo del que hace años disfru taban solo los grandes patrimonios está ahora al servicio de todo tipo de clientes. De hecho, para entrar en Abante no hay un mínimo de inversión, aunque de media su tipo de cliente suele tener entre 500.000 euros y tres millones.

“EL CLIENTE DIFERENCIARBUSCA EL SERVICIO QUE LE DA EL BANQUERO

En Abante, que gestiona 1.200 millones en este tipo de activos, consideran que será una de las grandes patas de crecimiento de los próximos años. Ya dan acceso, gracias a su alianza con Mapfre, a un fondo de infraestructuras.

PRESIDENTE, ABANTE ASESORES Santiago Satrústegui

El producto está disponible con dos clases de participaciones: la clase cartera, que requiere una inversión mínima de una participación; y la clase plus, con un mínimo de 50.000 euros.

E por

GESTOR DEL CAIXABANK SELECCIÓN ALTERNATIVA Salvador Bañuls En el entorno actual, el gestor sobrepondera las estrategias más defensivas con una menor correlación con el mercado.

ALTERNATIVALAARMAPRINCIPALDEGESTIÓN ES UN ESTRATEGIAS”ENORMEABANICODE

El proceso de inversión de este producto, que ronda un pa trimonio de 140 millones de euros, parte de un análisis topdown a partir de la visión estratégica de CaixaBank AM. La idea es elegir las estrategias alternativas que se van a comportar mejor en este escenario. Posteriormente, en el análisis bottom-up, realizan un estudio tanto cualitativo como cuantitativo, aunque el primero suele tener un peso mayor. El paso inicial es comprender la filosofía de inver sión del fondo para conocer qué pueden esperar del gestor a futuro. Tras esto, pasan al análisis más numérico. Para ello cuentan con un scoring propio en el que, dependiendo de cada estrategia, aplican unas métricas u otras para conse guir el ranking final con los mejores candidatos.

“LA

POSICIONAMIENTO ACTUAL Acorde con la filosofía de inversión de este vehículo, la estra tegia dominante siempre va a ser selección de títulos, cuyo peso podrá variar en un rango de entre el 60% y el 80%. El resto se encuentra complementado con otras estrategias que aportan descorrelación a la cartera como global macro, even tos corporativos o seguimiento de tendencias. “La principal arma de la gestión alternativa es un abanico enorme de estra tegias. En casi cualquier entorno de mercado hay alguna que te ayuda a encontrar la luz al final del túnel”, admite Bañuls. En el entorno actual sobreponderan aquellas estrategias más defensivas con una menor correlación con el mercado. Una de ellas es la selección de títulos con sesgo neutral, en la que buscan gestores flexibles, tanto de corte discrecional como cuantitativo, que sean capaces de adaptarse al nuevo panorama macro. Del mismo modo, les interesan gestores macro especialistas en renta fija y divisas que tienen un gran rango de duración, lo cual les permite ser muy dinámicos.

Por otro lado, apuestan por estrategias de arbitraje de volatilidad, tanto en gestores con una visión direccio nal como en aquellos con un enfoque de valor relativo; y también por la estrategia estrella del año, seguimiento de tendencias, que les ha permitido beneficiarse del posicio namiento corto de renta fija y renta variable, así como por el largo de materias primas y el dólar americano.

104 FUNDSPEOPLE I SEPTIEMBRE ENTREVISTAS EL GESTOR

l nuevo paradigma macroeconómico ha impulsado en los últimos años la inversión en activos alternativos. La necesidad de en contrar fuentes de rentabilidad adicional a los activos tradicionales ha empujado a los inversores hacia este tipo de vehículos, ya que una de sus principales fortalezas es la descorrelación de los mercados.

El CaixaBank Selección Alternativa, con Rating FundsPeople 2022 por su consistencia en resul tados, se marca como objetivo “capturar la mayor parte posible de las subidas en periodos alcistas de renta variable y minimizar las caídas en periodos bajistas”, explica Sal vador Bañuls, gestor sénior de inversiones alternativas y responsable de este fondo de fondos.

Para ello tienen dos palancas. Por un lado, la ges tión de la beta que quieren tener a mercado y, en base a ello, la modulación de la exposición a renta variable.

Ahora ve el mercado “lleno de incertidumbres”, confie sa Bañuls, por eso mantiene “un nivel de inversión inferior al 90% y hemos incorporado un mayor número de estrate gias en cartera para potenciar la diversificación”. Arantxa Rubio ACCESO AL FONDO

Por otro, la parte de generación de alfa, en la que “la selección de gestores y la monitorización constante del riesgo es clave”, comenta.

SEPTIEMBRE I FUNDSPEOPLE 105

vo que haya que perseguir. Nuestra estrategia para generar esos buenos resultados se basará en invertir en las compa ñías correctas, que generalmente son empresas innovadoras, emprendedoras, sin deuda, y que no se ven especialmente afectadas por los cambios regulatorios”, resume. Otro de los grandes cambios introducidos en la mane ra de gestionar frente a su etapa anterior está en las fuentes de información en las que se apoya. “En nuestra firma trabajan 10 profesionales. Externalizamos casi todo. La clave no está en contar con un analista experto en cada sector al que, al final, siempre se le pasan cosas, sino en apoyarse en expertos en determinadas materias o temá ticas que refuercen todo ese conocimiento y red de con tactos que tenemos en el mundo emergente para acceder a las compañías y analizar los negocios”. Porque eso sí que no ha cambiado. “En el mundo emergente todo pasa por centrarse en los fundamentales y en asegurarse de que te están compensando por el riesgo que estás asumien do, teniendo siempre presente el modelo de negocio de la compañía y la valoración de la divisa”. Hay una región sobre la que se muestra muy optimista: Asia. Y un sector: el tecnológico. “La transición industrial está allí. Es donde se fabrican todos los chips y softwares necesarios para hacerla posible”. El peso de esta industria en su cartera es del 40%.

“Ahora puedo invertir en lo que realmente creo”, reco noce a FundsPeople. “En mi etapa anterior, el tamaño de los fondos me obligaba a estar más pegado a los índices y a apostar por carteras más diversificadas. Ahora mi foco está en construir un portfolio muy concentrado, compuesto por entre 25 y 30 compañías, principalmente de mediana capi talización, que es donde encontramos más oportunidades y dislocaciones de precios. La capitalización media de los valo res que tenemos en cartera está en torno a los 5.000 millones de dólares y el active share es del 98%”, explica.

“AHORAtecnológico.PUEDO

GESTOR DEL MOBIUS EMERGING MARKETS FUND

i la experiencia es un grado, Mark Mobius es uno de los gestores más cualificados de la industria para invertir en mercados emer gentes. Lo hizo durante gran parte de su trayectoria profesional en Franklin Tem pleton y ahora en su boutique, Mobius Capital Partners, la cual cofundó junto con Carlos Hardenberg, con quien ges tiona el único fondo que comercializa la firma, el Mobius Emerging Markets, que en 2021 destacó por ser el mejor en su categoría (clase en dólares).

S 106 FUNDSPEOPLE I SEPTIEMBRE ENTREVISTAS CINCO MINUTOS

Mark Mobius Este veterano profesional de la industria explica que su foco está en construir una cartera muy concentrada. Hay una región sobre la que se muestra muy optimista: Asia. Y un sector: el INVERTIR EN LO QUE CREO”REALMENTE

El hecho de que el patrimonio del fondo sea de apenas 300 millones es una ventaja para poder realizar esa gestión tan alejada del benchmark. “Como máximo gestionaremos 2.000 millones. Hasta ahí. Ese es el límite. Si los resultados del fondo son buenos, los activos vendrán. No es un objeti

l primer semestre del año ha sido realmen te difícil para los mercados, la repreciación de los activos ha sido muy rápida. Aun que ha durado poco tiempo, el castigo ha sido intenso, “pero ahora podemos ges tionar en otro escenario”, señala Enrique Castro, director de Inversiones de Abanca. Para ilustrarlo, un ejemplo: “Prácticamente ningún bono tiene rentabilidad en terre no negativo”, apunta. Y aunque sabe que para un cliente conservador es difícil entender las caídas actuales, “es un escenario bastante positivo para poder formar carteras. Se está creando una oportunidad, sobre todo en renta fija”. Para construir el futuro empecemos por las acciones pasadas. “En la parte de renta fija asumimos que teníamos que estar en el mercado, así que la decisión era qué riesgos queríamos y cuáles no”. En el primer grupo estaba el riesgo de crédito. “En un entorno en el que los beneficios empre sariales estaban fuertes creíamos que los diferenciales no deberían sufrir por la parte económica”, afirma. “Pero sí que podría haber un impacto importante por tipos, así que decidimos mantener duraciones bajas en todos nuestros servicios de inversión”. Entre los cambios recientes, Castro señala la incorpora ción de high yield a favor de Europa vs. EE.UU. “El high yield vuelve a serlo”. Explica que tiene un componente im portante para esta fase del ciclo de estanflación (crecimiento bajo e inflación alta), ya que los cupones protegen la cartera, siempre que no haya una caída muy abrupta de la economía.

Como responsable de Inversiones, Castro señala que su trabajo es que se vea la oportunidad de inversión que se presenta en un horizonte de tres a cinco años. La clave está en leer bien el movimiento de los tipos de interés.

DIRECTOR DE INVERSIONES, ABANCA Enrique Castro

SOBRE TODO EN RENTA FIJA”

E

OPORTUNIDAD,UNA

“El nivel de spread que tenemos en este mercado es superior al que teníamos en 2018, cuando sufrimos un fin de año in tenso”. En los próximos meses esperan empezar a comprar duración. “Históricamente el tipo de interés nunca ha supe rado el bono a 10 años ni el de 30 años. Ambos están marcan do de alguna forma el techo que van a tener los tipos”. Afirma que la macroeconomía y los mercados se mueven de forma muy diferente por el descuento de expectativas y el decalaje de los datos, y “ahí es donde está la oportunidad”, señala. En renta variable han realizado compras secuenciales a medida que el mercado caía. “Veníamos de una posición neutral y hemos ido comprando a lo largo del año mantenien do todavía mucha capacidad para aprovechar la volatilidad económica y de mercado”. “Poco a poco hemos comenzado a hacer entradas con un horizonte temporal de medio plazo. Los múltiplos y las yields permiten construir una cartera permanente para los próximos 3-5 años”. En ese sentido, han incorporado small caps, un segmento con “una correlación elevada con los tipos de interés: cuando la pendiente 2-10 aumenta, estas compañías se comportan mejor. Creemos que aquí existe valor”. También han añadido exposición en hidrógeno en alguna cartera, que “funciona como cobertura en un escenario de precios energéticos al alza”. A pesar los riesgos e incertidumbre en el horizonte, Castro hace una lectura positiva a medio plazo. “Se generarán opor tunidades. Hay que preparar las carteras y leer bien el movi miento de los tipos en los próximos meses”, adelanta.

“SE CREANDOESTÁ

SEPTIEMBRE I FUNDSPEOPLE 107

por Óscar R. Graña

UNATISBANDOSUELO

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2022.dejuniode30afondodelbasedivisalaenDatosDirect.MorningstarFuente: euros.demillonesenpatrimoniodeDatos ISIN:PATRIMONIO:DIVISA:LANZAMIENTO:GESTORA: ISIN:PATRIMONIO:DIVISA:LANZAMIENTO:GESTORA: ISIN:PATRIMONIO:DIVISA:LANZAMIENTO:GESTORA:BNP PARIBAS FIDELITY JPMORGAN 17/5/13 23/2/11 4/7/94 US DOLLAR US DOLLAR US DOLLAR 1.394 4.338 5.739 LU0823426480 LU0594300500 LU0051755006 -20,89 -18,68 -23,92 4,96 -1,28 8,07 5,81 1,71 8,53 RENTABILIDAD 1 AÑO: RENTABILIDAD 3 AÑOS: RENTABILIDAD 5 AÑOS: RENTABILIDAD 1 AÑO: RENTABILIDAD 3 AÑOS: RENTABILIDAD 5 AÑOS: RENTABILIDAD 1 AÑO: RENTABILIDAD 3 AÑOS: RENTABILIDAD 5 AÑOS: 1 2 13 2 13 2 3 -19,26-16,71 43,89 55,43 -13,84-16,05-14,17 37,51 38,55 -12,70 -16,21-10,74 27,14 24,58 -18,66 2022 20222022 JPMORGAN CHINA FUNDBNP PARIBAS CHINA EQUITY FUND FIDELITY FUNDS CHINA CONSUMER FUND 108 FUNDSPEOPLE I SEPTIEMBRE 2018 2019 2020 2021 2022 2018 2019 2020 2021 2022 2018 2019 2020 2021 2022 Tras la dura corrección sufrida por la bolsa del gigante asiático, su mercado ha caído a un PER de 10 veces, unos niveles que raramente se han visto en su historia y que están despertando el interés al calor de unas perspectivas que, ahora sí, tienden a mejorar. PRODUCTOS COMPARATIVA CHINA

hina está intentando salir de lo que popularmen te se conoce como una tormenta perfecta. Son varias las circunstancias que han frenado su impulso econó mico y enfriado el interés de los inver sores por su mercado. Casi todas son de índole político: una estrategia de COVID cero, que ha hecho descarri lar su trayectoria de crecimiento; la re presión regulatoria contra los gigantes tecnológicos chinos, que ha deprimi do las perspectivas de las empresas que han impulsado el avance de su mercado; el temor a que el país tenga que enfrentarse a sanciones occiden

CHINA HA TOCADO FONDO Con ratios en la mano, si se observan las relaciones precio-beneficio y pre cio-valor en libros, China está barata en relación con la historia. Los títu los chinos han tenido un rendimiento extremadamente bajo en los últimos meses, con una volatilidad incluso superior a la que experimentaron durante la crisis financiera de 2008. 2020 20222020 2021 2022

2021

las valoraciones agregadas de la bolsa china son cada vez más interesantes. “Hay muchas acciones que han capi tulado y, a partir de estos niveles, con sideramos que tiene sentido empezar a construir cartera”.

2018 2019

“De hecho, la economía china proba blemente haya tocado fondo”, consi dera Silvia Dall’Angelo, economista sénior de Federated Hermes. Ahí podría estar la clave. Desde el punto de vista económico, los confinamientos han tenido un im pacto en el PIB del segundo trimestre. Pero, a partir de ahora, China apoyará el crecimiento con una serie de medi das. “Las iniciativas fiscales anuncia das ascienden a cerca del 1,7% del PIB. Las inversiones en infraestructuras tales por ponerse del lado de Rusia en su guerra contra Ucrania; la exclusión por parte de la SEC de aquellas com pañías chinas que no cumplen con las leyes estadounidenses de auditoría… Con todas estas malas noticias que el mercado asiático ha ido teniendo que digerir, la bolsa china ha llegado a cotizar a un PER de 10 veces. “Rara vez ha ofrecido un descuento seme jante con respecto a los mercados de sarrollados”, subraya Laurent Deni ze, director de Inversiones de ODDO BHF AM. Su opinión está muy en línea con la de Tom Wilson, respon sable de Renta Variable de Mercados Emergentes de Schroders, para quien

2018 2019 2020 2021 2022 2018 2019

ISIN:PATRIMONIO:DIVISA:LANZAMIENTO:GESTORA: ISIN:PATRIMONIO:DIVISA:LANZAMIENTO:GESTORA: ISIN:PATRIMONIO:DIVISA:LANZAMIENTO:GESTORA:NINETY ONE SCHRODERS UBS 19/5/15 17/2/06 28/2/14 US DOLLAR US DOLLAR US DOLLAR 901 1.657 5.584 LU1235249262 LU0244355987 LU0403296170 -14,31 -13,10 -13,03 1,66 8,52 -0,62 4,68 7,35 5,67 RENTABILIDAD 1 AÑO: RENTABILIDAD 3 AÑOS: RENTABILIDAD 5 AÑOS: RENTABILIDAD 1 AÑO: RENTABILIDAD 3 AÑOS: RENTABILIDAD 5 AÑOS: RENTABILIDAD 1 AÑO: RENTABILIDAD 3 AÑOS: RENTABILIDAD 5 AÑOS: 4 5 5646 5 6 -19,20-5,20 37,29 15,30 -9,69-8,05 45,52 18,79 -9,08-6,08-19,52 23,84 33,48 -12,19-6,53 2022 20222022 UBS LUX EQUITY FUND CHINA OPPORTUNITY SCHRODER OPPORTUNITIESCHINANINETY ONE ALL CHINA EQUITY SEPTIEMBRE I FUNDSPEOPLE 109

Pero hay quien empieza a pensar que lo peor ha quedado atrás y que los indicios de recuperación económica en el país permiten atisbar un suelo.

Este fondo se centra en invertir en compañías que desarrollen sus actividades en China y Hong Kong, y que estén involucradas en la producción o venta de bienes y servicios a los consumidores chinos. La gestora selecciona los valores en base a un análisis bottom-up. Prefiere empresas de calidad que puedan lograr una mayor rentabilidad y crecimiento que el mercado, con potencial de beneficios sólidos y un fuerte poder de fijación de precios. Trata de captar la mejora del consumo en China, impulsado por el crecimiento de la clase media y la tendencia a una mayor urbanización. Hyomi Jie se centra en el análisis de los flujos de caja libre y en los balances financieros para verificar valoraciones como el precio/valor contable o el precio/beneficio. En su trabajo se apoya en el equipo de analistas que Fidelity International tiene distribuidos entre China y Hong Kong. Este vehículo invierte al menos el 50% en valores que cuentan con características sostenibles y es artículo 8 según el Reglamento SFDR.

HYOMIGESTORAJIE APUESTA POR EL CONSUMO CHINO

Dentro de la plataforma de inversión de mercados emergentes y Asia-Pacífico de J.P. Morgan AM, este fondo está gestionado por un equipo que cuenta con más de 25 profesionales de la inversión, con una media de 17 años de experiencia. Sigue un proceso de inversión basado en el análisis fundamental, con una selección de valores bottom-up. Es un fondo de mejores ideas. Se enfocan en el crecimiento y la alta calidad de las compañías en las que invierten. Actualmente, oportunidades.tambiényarenovables,delaseléctricos,deenrápidaestrictosestándaresvehículosunacarbonodeoportunidadesencuentranenlossectorestecnología,neutralidaddeyconsumo.Esperanmayorpenetracióndedenuevaenergía,deemisionesmásyunaadopciónmásdelaenergíarenovablelospróximosaños.Másallálosfabricantesdevehículosconsideranquecadenasdesuministroestosylasdelasenergíascomolasvinculadaslaenergíasolar,lainstalaciónelalmacenamiento,podríanpresentar

BNP PARIBAS CHINA EQUITY

DAVIDGESTORESCHOAYMAXWELLYANG FILTROS ASG EN CHINA

CHINA

FIDELITY

JPMORGAN FUNDFUND FUNDS CONSUMER FUND

2022 20222022 PRODUCTOS COMPARATIVA 110 FUNDSPEOPLE I SEPTIEMBRE

YCRECIMIENTOALTACALIDAD

HOWARDGESTORESWANGYREBECCAJIANG

CHINA

Se trata de una estrategia de bolsa china, con una cartera formada por entre 40 y 60 nombres, que mantienen con una baja rotación y visión de largo plazo (2-3 años). Entre el 50% y el 70% está invertido en empresas con elevadas barreras de entrada y mucha visibilidad sobre los beneficios, que cotizan a precios atractivos o razonables. Ese es el núcleo de su delEntreposicionamiento.un20%yun30%portfoliolodestinan a compañías transformadoras, es decir, a empresas que están a punto de llegar a un momento de inflexión a partir del cual experimentarán un crecimiento acelerado. Menos de un 10% se lo reservan para invertir en firmas de calidad que han pasado por un momento difícil, pero que están a punto de volver a la senda del crecimiento. El fondo destaca por el hecho de aplicar criterios ASG en su proceso de inversión. Cuentan con tres especialistas dedicados a la renta variable china, que trabajan en el Centro de Sostenibilidad de BNP Paribas Asset Management.

2022 20222022 SEPTIEMBRE I FUNDSPEOPLE 111

Se trata de un fondo de alta convicción, que suele concentrarse en unas 40 o 60 compañías, seleccionadas en base a tres parámetros: valoración, sostenibilidad del modelo de negocio y potencial. Invierte directamente en acciones B y H, aunque podría destinar hasta el 30% de sus activos a acciones A. Su objetivo es superar al MSCI China en un 3%-4% bruto anual a largo plazo (ciclos de 3-5 años) mediante una gestión activa. Este producto se caracteriza por su enfoque en la calidad y sostenibilidad de los equipos de negocio, un marco de valoración disciplinado, un proceso de inversión robusto, unas capacidades de análisis propias y una cuidada construcción de la cartera, que refleja de manera apropiada la convicción de las ideas de inversión y la calidad del análisis. Louisa Lo tiene casi 30 años de experiencia en mercados, 26 de ellos en Schroders. Cuenta con el apoyo de 51 analistas y gestores especialistas en Asia, de los cuales 22 son expertos en el mercado chino.

WENCHANGKUHNERTGESTORESGREGYMA

UBS LUX EQUITY FUND CHINA OPPORTUNITY SCHRODER OPPORTUNITIESCHINANINETY ONE ALL CHINA EQUITY

La filosofía de inversión de esta estrategia es identificar a los líderes de cada industria y a los del futuro en sectores clave de crecimiento secular de una forma temprana. El gestor busca el crecimiento y comprar las acciones de estas compañías a una valoración atractiva antes de que sean otrosproveedores,tambiénendirectamenteEninformaciónbenchmark.importantepuedeíndiceenfoquebottom-up.basándosegestoralclaramentetenerinsightsSudeterminarcontinuoinversiónEninversora.descubiertasampliamenteporlacomunidadelcentrodelprocesodeestáelesfuerzodelequipoparavaloracionesjustas.objetivoesdesarrollarúnicosquelepermitanunatesisdeinversióndiferenciadafrenteconsensodelmercado.EltomalasdecisionesenunanálisisBinShiadoptaunagnósticofrentealdereferencia;lacarteratenerunadesviaciónrespectoalBuscafuentesdenoconvencionales.elequiponosolohablanconlasempresaslasqueinvierten,sinoqueserelacionanconcompetidoresyexpertosdelaindustria.

GESTORBINSHI BUSCANDO LÍDERES

LOUISAGESTORALO SOSTENIBILIDADVALORACIÓN, Y POTENCIAL

UN FONDO 4FACTOR

Esta estrategia sigue un estilo blend y un proceso bottom-up. Su objetivo es batir al MSCI All China cada año entre un 3% y un 5%. El proceso de inversión lo realizan mediante un análisis factorial (4Factor). Clasifican todos los posicionesComoeldeerroresysectorescompañíasdedeatenciónoperativamejorandopreciosaltacentranpositivos.presentanrevisadoyexpectativasfirmasconycompañíassiguiendocoticenindependientementevalores,dedonde(accionesA,H,B,ADR),cuatrocriterios:dealtacalidadbuenagestión;empresasvaloracionesatractivas;quesobrepasanlasdelosmercadoscuyosbeneficiossehanalalza;yvaloresqueflujosdeinversiónEnlapráctica,seenempresasdecalidadquecotizanaatractivos,queestánsurentabilidadyquerecibenunacrecienteporpartelosinversores.Altratarseunfondoblend,buscadetodoslosdelaeconomíachina,tratadebeneficiarsedelosconductualesdelrestoinversores,sobretodoenmercadodeaccionesA.máximo,puedetener60encartera.

1 2 3 -2 1 4 7 10 14 15 16 17 18 19 20 21 1 2 3 -2 1 4 7 10 14 15 16 17 18 19 20 21 335 545 1.798 1.849 2.286 2.890 4.343 4.379 4.338 1.394 1 2 3 1 4 7 10 1.012 1.289 3.814 6.051 5.739 2022 20222022 PRODUCTOS COMPARATIVA 112 FUNDSPEOPLE I SEPTIEMBRE BNP FUNDSPARIBASCHINAEQUITY FIDELITY FUNDS CHINAFUNDCONSUMER JPMORGAN FUNDS CHINA FUND NINETY ONE GLOBAL STRATEGY FUND ALL CHINA EQUITY FUND SCHRODER INTER NATIONAL SELEC TION FUND OPPORTUNITIESCHINA UBS (LUX) EQUITY FUND CHINA OP PORTUNITY (USD) RENT. ANUAL A 3 AÑOS 4,96 -1,28 8,07 1,66 8,52 -0,62 VOLATILIDAD A 3 AÑOS 17,68 18,59 20,13 15,18 17,59 14,29 MÁXIMA CAÍDA 3 AÑOS -32,78 -35,89 -36,26 -24,62 -25,13 -31,33 RATIO SHARPE 3 AÑOS 0,13 -0,16 0,26 -0,05 0,29 -0,20 ALFA 3 AÑOS 5,73 -0,13 9,51 1,81 9,06 -0,76 BETA 3 AÑOS 0,99 1,03 1,12 0,90 1,00 0,84 (%)años3Volatilidad Rentabilidad anualizada 3 años (%) 2022.dejuniode30afondodelbasedivisalaenDatosDirect.MorningstarFuente: 2018 2019 2020 2021 2022 2018 2019 2020 2021 20222018 2019 2020 2021 2022 Divisa base (euro) 43215 BNP Paribas Funds China Equity Fidelity Funds China Consumer Fund JPMorgan Funds China Fund Ninety One Global Strategy Fund All China Equity Fund Schroder International Selection Fund China Opportunities UBS (Lux) Equity Fund China Opportunity (USD) 1 2 3 -2 1 4 7 10 14 15 16 17 18 19 20 21 millonesenpatrimoniodeDatosDirect.MorningstarFuente: 2022.dejuniode30aeurosde 4 2 5 3 1 6 6 MAPA riesgo/ rentAbilidAd JPMORGAN CHINA FUNDBNP PARIBAS FUNDS CHINA EQUITY FIDELITY FUNDS CHINA CONSUMER FUND

2018 2019 2020 2021 2022 2018 2019 2020 2021

4 5 46 5 46 5 6 762 1.533 1.413 685 4.914 8.449 12.293 9406.862 955 1.362 5.584 901 1.337 1.657 2022 20222022 SEPTIEMBRE I FUNDSPEOPLE 113

“China está saliendo del atolladero”, señala Olivier de Berranger. Según el director de Inversiones y de Ges tión de Activos de La Financière de l’Échiquier, hay otro factor que le favorece: la guerra en Ucrania. “Por un lado, Occidente insta a China a no apoyar a Rusia y, para ello, el G-7 está dispuesto a hacer ciertas concesiones económicas y políticas. Por otro, el país empieza a beneficiarse, como la India, del desvío hacia Oriente de las exportaciones energéticas rusas que ya no encuentran salida en Europa. Este

Criterios de selección: fondos de renta variable china con Rating FundsPeople en 2022 en España, Italia y Portugal. Entre los dos productos de Schroders se ha seleccionado el que cuenta con un mayor track record.

2018 2019 2020 2021

Algunos de los productos mencionados pueden no estar registrados en la CNMV y, por tanto, no son susceptibles de comercialización en España. La información sobre Instituciones de Inversión Colectiva (IIC) u otros instrumentos financieros incluida en FundsPeople se presenta únicamente con fines informativos e ilustrativos y no debe interpretarse en ningún caso como una oferta de venta o recomendación de inversión. La información no constituye una descripción completa de las IIC u otros instrumentos financieros, mercados o desarrollos a los que se hace referencia. 20222022 inesperado maná proporciona impor tantes medios de recuperación”. En lo que respecta a la inversión, tampoco conviene olvidar que tanto el patrón de crecimiento de China como la orientación de su política monetaria difiere de otros mercados, tanto de las regiones emergentes como de las de sarrolladas. “Aunque este escenario puede generar incertidumbres a corto plazo, también significa que las accio nes chinas ofrecen a los inversores una baja correlación y beneficios de diver sificación”, recuerda Bin Shi, director de Renta Variable China en UBS AM. Por todo ello, cada vez más inversores están volviendo a mirar a este mercado de manera oportunista.

SCHRODER OPPORTUNITIESCHINANINETY ONE ALL CHINA EQUITY

BENEFICIOS DE LA GUERRA

desempeñarán un papel importante y los gobiernos locales ya han aumentado su emisión de bonos. El todavía maltre cho sector inmobiliario recibió cierta ayuda del Banco Popular de China y es probable que se adopten más medidas monetarias, lo que impulsará el creci miento hasta el 3,5% este año”, calcula Christoph Siepmann, economista sé nior de Generali IP. Sería un dato muy por debajo del objetivo oficial del 5,5%, pero que fija un suelo. Según James Kenney, gestor del Pictet China Equities, esto estaría em pezando a reflejarse en el mercado chi no, el cual se vería favorecido, además, por anuncios de apoyo gubernamental: reducción de tipos hipotecarios, recor tes de impuestos a la compra de auto móviles y facilidades de financiación de infraestructuras. Todo ello al margen de nuevas medidas de flexibilización que puedan ser implementadas por Pekín para estimular el crecimiento antes del Congreso de la Asamblea Po pular Nacional, previsto para octubre. “La tesis de inversión a largo plazo en China permanece intacta, lo que debe apoyar una mayor demanda de bienes y servicios”, afirma. Coincide con Mark Mobius, gestor del Mobius Emerging Markets, quien percibe que el sentimiento en China ha cambiado radicalmente. “El consu mo está despegando de nuevo y eso se traducirá en una importante recupe ración de las valoraciones”, subraya. La reapertura de Shanghái ha ayudado a estabilizar el mercado. Además, ya no se esperan nuevos confinamientos masivos para luchar contra la pande mia. Pekín ha cambiado su estrategia de COVID cero: ha dejado de realizar test masivos y los ha sustituido por pruebas periódicas. Esto despeja uno de los mayores riesgos que ha pesado sobre las perspectivas del país en los últimos tiempos.

UBS LUX EQUITY FUND CHINA OPPORTUNITY

Ahora bien, si una región pro duce muchas materias primas y la guerra le queda más lejos, ¿po dría irle algo mejor? El foco está en Latinoamérica. La última década ha sido difícil para la renta variable latinoamericana, que se ha quedado rezagada tanto con respec to a los mercados desarrollados como a los emergentes. Este año, sin embargo, la tendencia está cambiando.

PRODUCTOS EMERGENTES 114 FUNDSPEOPLE I SEPTIEMBREpor María Folqué

C ada vez que la Fed ele va los tipos de interés es inevitable pensar en los mercados emergentes y en el aumento del coste del servicio de su deuda emitida en dólares. Recientemente, en un viaje a Indonesia, Janet Yellen, secretaria del Tesoro de EE.UU., manifestó su pre ocupación por el impacto de las subidas de tipos en estas economías.

Subidas de tipos de interés de la Reserva Federal, volatilidad de las materias primas y cambios políticos. En este complicado entorno afronta América Latina la recta final del año.

LATINOAMÉRICA REGIÓN

En un entorno agravado por la crisis alimentaria causada por la guerra en Ucrania, ya estamos asistiendo a epi sodios de inestabilidad. El caso de Sri Lanka tiene muchos elementos propios e intransferibles (a los Rajapaska no los querría nadie como gobernantes), pero sirve como el canario en la mina o las barbas del vecino. Cuidado.

La renta variable latinoamericana, medida por el índice MSCI EM La tinamerican, se encuentra entre los mercados mundiales con mejor renta bilidad en lo que va de ejercicio. Ahora bien, ese período no ha sido uniforme.

Como explica Claudia Calich, ges tora de M&G Investments, “en la pri mera parte de 2022 y hasta finales de mayo, América Latina se benefició de no verse directamente afectada por la invasión rusa de Ucrania y de los altos precios de las materias primas. Esto dio lugar a un fuerte sentimiento de los in versores hacia la región y fue especial mente beneficioso para las divisas lati noamericanas, que registraron fuertes rendimientos y superaron significati vamente a otras regiones”.

EOPORTUNIDADESDEINCERTIDUMBRES

Pero la situación se invirtió algo a par tir de finales de mayo, ya que los tipos de cambio se empezaron a deteriorar y Chile se vio especialmente afectado por la fuerte caída de los precios del cobre.

VALORACIÓN DE MERCADOS EMERGENTES P/E, P/B, Rentabilidad por

CASOSREALESRENDIMIENTOSENLORESERVAANTICIPÁNDOSEENDURECIMIENTO,SUSHANLATINOAMERICANOSCENTRALESBANCOSADELANTADOCICLOSDEALAFEDERAL,QUESETRADUCEATRACTIVOSENALGUNOS

BRASIL PERÚMALASIA COLOMBIA FILIPINASMÉXICO CHINAEGIPTO TURQUÍA SAUDITAARABIACHILE COREAPOLONIA SUDÁFRICA CHECAREP.TAIWÁN TAILANDIA INDONESIAHUNGRÍA GRECIA INDIA

(Media

Fuente: Schroders, Refinitiv Datastream, MSCI, Ibes. Datos a 31 de mayo de 2022. Excluye a Argentina, EAU, Qatar, Arabia Saudí y Kuwait debido a la escasez de datos históricos. 1 La puntuación z es una tabla que indica lo lejos que están las valoraciones de la media histórica, calculada desde enero de 2000. LOS

POLÍTICA Según Rodica Glavan, responsable de Renta Fija Corporativa de Mercados Emergentes en Insight, que forma parte de BNY Mellon IM, esa actitud cauta también la están siguiendo las empresas latinoamericanas. “Están registrando unos resultados sólidos y mostrando un comportamiento con servador en sus balances, lo que se ha traducido en unas ratios de crédito mucho mejores: el apalancamiento se ha reducido a la mitad en comparación con 2016 (1,5 veces la deuda neta/ Ebitda, frente a tres veces en 2016) y la cobertura de intereses ha duplicado los niveles de hace seis años (ocho ve ces frente a cuatro veces)”. Ese colchón se puede poner a prueba según sea la trayectoria de los precios de las materias primas y la fortaleza de la recuperación eco nómica en China, pero las empresas latinoamericanas pueden soportar cierta volatilidad macro. Tampoco hay que perder de vista el factor político, sobre todo en una re gión en la que, como señala el ensayis ta colombiano Carlos Granés, se dan episodios periódicos de reinvención que hacen que a menudo sea impo sible tener políticas estructurales de estado duraderas.

Dividendo) (Z-Score1) SEPTIEMBRE I FUNDSPEOPLE 115

-0,50,51,000-1,0-1,5-2,0-2,5

Calich prevé que el crecimiento del PIB real en América Latina hasta 2024 sea menor que en otras regiones emer gentes como Asia, África y Oriente Medio. También espera que la inflación esté cerca de sus máximos en todos los países. Ahora bien, “los bancos centra les han adelantado sus ciclos de endu recimiento, anticipándose a la Reserva Federal, lo que se traduce en atractivos rendimientos reales”, apunta.

BARATOCARO

PRODUCTOS EMERGENTES 116 FUNDSPEOPLE I SEPTIEMBRE

LAS PREFERENCIAS DE LOS EXPERTOS: EN RENTA VARIABLE SON BRASIL Y CHILE; DEUDA SOBERANA, MÉXICO; EN CRÉDITO, COLOMBIA Y ARGENTINA

M&G Investments DEOPINIÓNLA RAPTPRENART NER

JIM LEAVISS CIO de Renta Fija,

No hay Rajapaska a la vista, pero sí muchos interrogantes.

Este año, Gustavo Petro se ha con vertido en el primer presidente de iz quierdas de la historia de Colombia. Para Claudia Calich, “los mercados están evaluando los primeros nom bramientos ministeriales en busca de señales de lo que está por venir, y ha habido algunas positivas que impli can que Colombia puede evitar un deterioro significativo. En particular, el nombramiento de José Antonio Ocampo como ministro de Hacienda fue un alivio para los mercados”. Además, el próximo 4 de septiem bre se votará la nueva Constitución en Chile. “Aunque el apoyo a la nue va Constitución cayó significativa mente durante el periodo de debate, la última encuesta indica que ahora hay más chilenos dispuestos a apro barla. Independientemente de si el nuevo texto se aprueba o se rechaza, es probable que la incertidumbre po lítica y legislativa siga siendo eleva da” añade Calich. Por otra parte, en Brasil se celebra rán elecciones presidenciales en octu bre. Pablo Riveroll, director de Renta Variable Latinoamericana de Schro ders, considera que “las compañías brasileñas están acostumbradas a los cambios de régimen y a la volatilidad política. De hecho, en esta ocasión el entorno podría ser más tranquilo, ya

que los dos candidatos principales son muy conocidos por el mercado, el expresidente Lula da Silva y el actual gobernante, Jair Bolsonaro”.

MERCADOS Latinoamérica es una región vasta y di versa, así que las oportunidades pueden variar mucho de un país a otro. Y son 21. En renta variable, Pablo Riveroll apuesta por Brasil y Chile. “Brasil nos parece el mercado que ofrece más opor tunidades en términos de crecimiento y valoración, ya que ha caído bastante en el último año. Chile también ofrece va loraciones más baratas tras las severas correcciones experimentadas, aunque somos cautos debido a los riesgos po líticos”, apunta. En bonos soberanos, Claudia Ca lich elige México. “A diferencia de mu chos otros países, los niveles de deuda se han mantenido estables y no son mu cho más altos de lo que eran en 2016, resultado de una respuesta fiscal muy disciplinada a la pandemia”, explica.

Europa se probablementeenfrentaaun mayor riesgo debido a la incertidumbre relacionada con el suministro de gas. Aún así, dados los altos niveles de inflación, creemos que el BCE tendrá que seguir subiendo tipos para mantener su credibilidad. También puede que haya otras medidas para impulsar el crecimiento, como un nuevo estímulo Empezamosfiscal.aver algunas oportunidades interesantes en crédito. Las TIR de los bonos corporativos con grado de inversión están en niveles más altos que durante los peores momentos de la pandemia. Aunque pensamos que es buen momento para incrementar el riesgo de forma selectiva, nos centramos en títulos de mayor calidad y defensivos, que probablemente deberían resistir mejor en un escenario de desaceleración económica, como las utilities de EE.UU., compañías de gestión de residuos y Tambiénferroviarias.creemos que los impagos seguirán siendo bajos en la mayor parte del mercado, ya que muchas empresas han aprovechado la oportunidad de refinanciar su deuda durante varios años.

En cuanto al crédito, Rodica Gla van muestra preferencia por Colombia y Argentina, sobre la base de unos só lidos fundamentos crediticios y unos diferenciales muy ampliados por el escenario político.

¿DÓNDE ESTEOLEADAENOPORTUNIDADESENCONTRARCRÉDITOTRASLADEVENTASDEAÑO?

En la primera mitad del año la inflación fue dominante, pero al inicio del segundo semestre los temores de los mercados de renta fija están empezando a centrarse en la posibilidad de una recesión.

EN

Y

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carteras y Asia Emergente, la terce ra. Los fondos analizados invierten gran parte de sus carteras en esas tres regiones. El M&G (Lux) Emerging Markets Bond Fund, por ejemplo, mantiene una asignación conjunta del 82,18%. Por su parte, el Goldman Sachs Emerging Markets Debt, que apuesta por una mayor diversifica ción geográfica, solo tiene el 59,45% del portfolio invertido conjuntamen te en las tres áreas mencionadas. Por países, el que tiene un mayor peso en estos fondos es México, con una exposición media del 6,18%. El país está representado principal mente por títulos de la petrolera esta

Con un riesgo de crédito más alto, tanto por fac tores económicos como políticos, los mercados emergentes incluyen potencias mundiales como China, Rusia o Brasil. Este mes repasamos las carteras de cinco fondos que in vierten en esos países. Para seleccio narlos, hemos filtrado los fondos con Rating FundsPeople 2022 (en Es paña, Italia y Portugal) de la catego ría Morningstar EAA Fund Global Emerging Markets Bond. Debido al enorme territorio que abarcan estas naciones, los fondos de renta fija emergente pueden presen tar una asignación geográfica muy diversa.Latinoamérica es la región con mayor presencia entre los fondos seleccionados: de las cinco estrate gias analizadas, tres concentran sus mayores exposiciones geográficas en ella. El PIMCO GIS Emerging Mar kets Bond ESG Fund es el que pre senta la mayor asignación neta, con un 38,78%, mientras que el Neuber ger Berman Short Duration Emer ging Market Debt Fund mantiene una exposición a América Latina de tan solo el África/Oriente22,35%.

118 FUNDSPEOPLE I SEPTIEMBRE PRODUCTOS CARTERAS NORTEAMÉRICA LATINOAMÉRICA EN UN ENTORNO DE TIPOS DE INTERÉS NEGATIVOS, LOS INVERSORES QUE SE PROPONGAN DERENTABILIDADOBTENERENELMERCADO RENTA FIJA DEBEN MIRAR HACIA LOS PAÍSES EMERGENTES. LA PRINCIPAL APUESTA ACTUALMENTE ES LATINOAMÉRICA; Y SE OBSERVA TAMBIÉN UNA SOBREEXPOSICIÓN A DEUDA GUBERNAMENTAL 4,01 10,14 0,33 1,46 12,59 36,14 23,87 35,23 22,35 38,78

Próximo es la se gunda región más representada en las por Diogo Verde

3,75

Fuente: Morningstar Direct, datos en porcentaje, a 30 de marzo de 2022. Fondos con Rating FundsPeople 2022 (en España, Italia y Portugal) de la categoría Morningstar EAA Fund Global Emerging Markets Bond. La selección excluye fondos que operan en mercados frontera. 8,39 9,19

tal, PEMEX, y por obligaciones del Tesoro. En segundo lugar está Bra sil, con mayor presencia en el fondo de Neuberger Berman y, en tercer lugar, Argentina, más presente en la cartera del Amundi Funds Emerging Market Bonds.

0,02 0,00 0,00 0,01 0,00 0,07 0,08 0,00 0,00 0,00 0,10 0,03 4,20 7,53 5,27 9,48 9,17 19,97 21,39 16,27 AMUNDI FUNDS EMERGING MARKETS BOND GOLDMAN SACHS EM. MKT. DEBT PORTFOLIO M&G (LUX) EMERGING MARKETS BOND FUND NEUBERGER BERMAN SH. DURATION EMERGING MARKET DEBT FUND PIMCO GIS EMERGING MKT BOND ESG FUND ASIGNACIÓN POR TIPO DE ACTIVO AMUNDI FUNDS EMERGING MARKETS BOND GOLDMAN SACHS EM. MKT. DEBT PORTFOLIO M&G (LUX) EMERGING MARKETS BOND FUND NEUBERGER BERMAN SH. DURATION EMERGING MARKET DEBT FUND PIMCO GIS EMERGING MKT BOND ESG FUND DEUDA CORPORATIVAGOBIERNOSDEDEUDA TITULIZACIONESMUNICIPALDEUDADERIVADOS 48,02 82,18 75,20 34,86 71,02 36,09 12,70 21,86 57,58 25,96 12,82 5,33 2,26 7,41 -5,16 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,05 0,00 0,20 0,56 1,34 -0,43 0,56 0,13 7,62 CASH EQUIVALENTESY 25,84 26,42 26,99 30,89 23,04 Conoce el rol de los mercados emergentes en la diversificación de carteras y valida el módulo por 1 hora de recertificaciónhttps://bit.ly/3CGZE9x

En media, en las carteras, los bonos gu bernamentales representan el 62,26% de los activos. El fondo de Goldman Sachs presenta una enorme sobre ponderación a este segmento, con una asignación del 82,18%. Al otro lado de la balanza, el de Neuberger Berman mantiene una exposición del 34,26%, aproximadamente la mitad de la media del total de los fondos. En cuanto a la liquidez, el vehículo con una posición de caja más eleva da es el de Amundi, con un 12,82%.

EXPOSICIÓN GEOGRÁFICA (%) 2022 EMERGENTEEUROPA UNIDOREINO AUSTRALASIA DESARROLLADAASIADESARROLLADAORIENTEÁFRICA/MEDIOEUROPA JAPÓN EMERGENTEASIA 1,96 0,08 0,85 0,71 0,81 0,68 0,16 0,61 0,93 -3,71 4,26 7,60

MUCHA DEUDA PÚBLICA

Además, es importante destacar que muchos fondos utilizan títulos del Tesoro a corto plazo como instru mentos de liquidez. Es el caso del 119

También conviene fijarse en la sub categoría de la clase de activos a la que están expuestos los fondos. En general, se observa una clara sobre exposición a deuda gubernamental.

Solo uno de los cinco fondos anali zados (el de Neuberger Berman) no sigue este patrón.

SEPTIEMBRE I FUNDSPEOPLE

Fuente: Morningstar Direct, datos en millones de euros, a 30 de marzo de 2022. Fondos con Rating FundsPeople 2022 (en España, Italia y Portugal) de la categoría Morningstar EAA Fund Global Emerging Markets Bond. La selección excluye fondos que operan en mercados frontera.

1-7 DÍAS 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 3-5 AÑOS 10,40 9,07 11,28 33,41 20,38 31-90 DÍAS -0,00 0,00 0,00 0,00 7,94 183-364 AÑOS 1,62 1,54 2,76 6,99 2,12 8-30 DÍAS -0,00 -0,00 0,00 0,00 0,00 91-182 DÍAS 0,80 21,98 0,01 3,86 -0,93 1-3 AÑOS 10,46 5,03 7,47 37,22 8,21 7-10 AÑOS 14,74 15,79 20,13 1,10 15,62 15-20 AÑOS 2,69 1,77 7,25 0,00 4,97 5-7 AÑOS 11,02 9,60 17,72 5,70 7,99 10-15 AÑOS 8,98 9,45 12,94 0,49 11,70 20-30 AÑOS 18,04 13,71 14,65 0,02 17,99 30+ AÑOS 5,23 4,87 0,83 0,15 7,18 2022 AMUNDI FUNDS EMERGING MARKETS BOND GOLDMAN SACHS EM. MKT. DEBT PORTFOLIO M&G (LUX) EMERGING MARKETS BOND FUND NEUBERGER BERMAN SH. DURATION EMERGING MARKET DEBT FUND PIMCO GIS EMERGING MKT BOND ESG FUND

FONDOS DE DEUDA DE MERCADOS EMERGENTES CON RATING FUNDSPEOPLE 2022 EN LOS TRES PAÍSES

La primera mitad del año ha estado marcada por la alta volatilidad y por las fuertes correcciones en las distintas clases de activo. La renta fija, activo por definición más conservador, tampoco ha conseguido escaparse de las correcciones, sufriendo uno de los primeros semestres más severos en muchos años El entorno de subidas de tipos de interés e inflación, además del riesgo de entrar en una recesión, serían los principales factores que han causado esa caída en el precio de los bonos.

Por último, en lo que se refiere a la dispersión de los vencimientos de los títulos que componen las carteras objeto de escrutinio, como indica su propio nombre, el fondo de corta du ración de Neuberger Berman cuenta con una mayoría de bonos con ven cimiento a corto plazo. En concreto,

PIMCO GIS Emerging Markets Bond ESG Fund PIMCO Global Advisors (Ireland) Limited 2.181 tiene un 70,63% de su portfolio asig nado a activos con vencimiento a en tre uno y cinco años. Un último aspecto a destacar es la asignación del fondo de Goldman Sachs que, a pesar de tener un por centaje considerable de títulos con vencimientos más largos, cuenta con casi un 22% de exposición a instru mentos que vencen en los siguientes tres a seis meses. Por el contrario, la estrategia de PIMCO es el que tiene un mayor porcentaje de títulos a más largo plazo (7,18%).

PARA ENTORNOS DE SUBIDAS DE TIPOS E INFLACIÓN

Goldman Sachs Emerging Markets Debt Portfolio Goldman Sachs Asset Management 3.134 M&G (Lux) Emerging Markets Bond Fund M&G Luxembourg 2.881

Amundi Funds Emerging Markets Bond Amundi Luxembourg 3.394

La diversificación entre clases de activo se vuelve más importante aún en entornos de mayor incertidumbre y correcciones, y la renta fija es una de esas clases de activo que, por su menor riesgo y descorrelación, cualquier inversor debe considerar en sus carteras.

CARLOS DE ANDRÉS Ventas, DWS Iberia DEOPINIÓNLA RAPTPRENART NER 120 FUNDSPEOPLE I SEPTIEMBRE PRODUCTOS CARTERAS LA DURACIÓN DE LAS CARTERAS Fuente:

Dentro de la renta fija actualmente tenemos preferencia por bonos flotantes: deuda cuyo cupón se resetea trimestralmente, convirtiéndose, por tanto, en insensible a movimientos de tipos. Otro factor a tener en cuenta es el vencimiento medio de la cartera: a menor vencimiento, menor será el impacto de una potencial corrección del mercado de bonos, ya que el título, conforme se aproxima el vencimiento tiende a moverse (pull to par) y/o a cotizar a su par, por lo que su caída en precio será menor y su recuperación más rápida. Morningstar Direct, datos en porcentaje, a 30 de marzo de 2022. Fondos con Rating FundsPeople 2022 (en España, Italia y Portugal) de categoría Morningstar EAA Fund Global Emerging Markets Bond. La selección excluye fondos que operan en mercados frontera.

la

Neuberger Berman Short Duration Emerging Market Debt Fund NB Asset Management Ireland 5.269

fondo de Neuberger Berman, que tiene invertido gran parte del dinero disponible en títulos del Tesoro es tadounidense, un tipo de activo que Morningstar clasifica como obliga ciones gubernamentales.

BONOS FLOTANTES

NOMBRE DEL FONDO ENTIDAD GESTORA ACTIVOS BAJO GESTIÓN

¿Alguna pregunta? Póngase en contacto a través del siguiente correo: sales.esp@morningstar.com Puede descargarse nuestra guía MiFID II: sostenibilidad-de-su-clientees/lp/mifiid-ii-preferencias-de-https://www.morningstar.com/es-

¿Necesita ayuda para cumplir con las preferencias de sostenibilidad de MiFID II?

A partir del 2 de agosto de 2022, las preferencias sostenibles de un cliente deben incluirse en el proceso de idoneidad. Morningstar puede ayudarle a navegar por estos próximos cambios. Los principios básicos de MiFID II de protección al inversor, transparencia, gobernanza, y ahora sostenibilidad, son fundamentales en la misión de nuestra compañía. Aprovechemos esta nueva oportunidad de cumplimiento para transformar su negocio para el futuro. ©2022 Morningstar Inc. All rights reserved.

Adicionalmente, y como consecuencia de la elevada incertidumbre en los mer cados, también los diferenciales de cré dito han registrado una ampliación muy significativa, tanto en los activos de grado de inversión como en los considerados high yield, con menor calidad crediticia.

MOVIMIENTO AL ALZA ¿Qué ha cambiado desde principios de año? En 2022 la rentabilidad a venci miento de los índices se ha incrementado en más de un 2% en los indicadores de crédito con grado de inversión nortea mericano o europeo, mientras que en el caso de los de high yield ha aumentado en casi un 4% para ambos mercados. Este movimiento al alza nos permi te actualmente construir una cartera de crédito con grado de inversión que nos ofrece una rentabilidad a vencimiento Los bonos en Europa y EE.UU. han ganado atractivo con el incremento de la rentabilidad a vencimiento, pero esta es significativamente superior en el país norteamericano. ¿Qué ventajas e inconvenientes tiene elegir un mercado u otro? Para contestar esta pregunta hay que incorporar una variable, el dólar, y la decisión de cubrirlo o no. EL

VS

E n 2022 los mercados de renta fija se han visto dramática mente afectados por la polí tica monetaria a nivel global. Los principales bancos cen trales de países desarrollados, y en espe cial la Reserva Federal norteamericana, han comenzado ya con su ciclo de subi das de tipos de interés. Además, con la evolución descontrolada de la inflación, incluso han tenido que acelerar el ritmo o la magnitud de las subidas esperadas. Las preocupaciones por el efecto de la guerra en Ucrania, los problemas de suministros, que seguimos sufriendo en segmentos tan importantes como los semiconductores, y la inflación, que no da tregua, están disparando las alarmas sobre una posible recesión en los próxi mos meses y está llevando la volatilidad de la renta fija a niveles elevadísimos. En este entorno, las tires de la deuda pública han tenido un fuerte incremento a lo largo de la curva de tipos de interés. El primer semestre de 2022 ha cambia do totalmente la estructura del merca do de renta fija. Hemos pasado de un universo de activos en los que las tires de los bonos eran realmente bajas a un escenario más atractivo, en el que po demos construir carteras con rentabi lidades a vencimiento mucho más ele vadas y que nos pueden proporcionar ese colchón ante una posible recesión.

Con ello, los precios de los bonos, tan to gubernamentales como corporativos, han sufrido en este primer semestre una de las peores caídas de la historia y la ren ta fija no se ha comportado como el valor refugio que históricamente ha sido. Las subidas de tipos de interés y el movimiento alcista de las curvas de tipos se han producido en un mercado de deuda sin paracaídas. Las rentabi lidades a vencimiento que ofrecían los bonos hasta comienzos de año eran tan bajas (algunas incluso negativas) que no ofrecían prácticamente protección alguna ante un movimiento significati vo en los tipos de interés y, por ello, las caídas han sido tan dramáticas.

122 FUNDSPEOPLE I SEPTIEMBRE PRODUCTOS RENTA FIJA por Javier Blasco

FIJADEATRACTIVOLARENTADEEE.UU.

0,41%

EE.UU.

Tanto en EE.UU. como en Europa la renta fija ha ganado en atractivo con el incremento de la Yield to Maturity (YTM), pero con una rentabilidad a vencimiento significativamente supe rior en el primer caso. ¿Qué ventajas e inconvenientes puede tener elegir un mercado frente al otro? Para contestar a esta pregunta debemos incorporar una nueva variable, que es el dólar, y la decisión de cubrirlo o dejar que evolu cione de acuerdo al mercado. Esta decisión no es algo para to marse a la ligera, teniendo en cuenta que el dólar en 2022 se ha apreciado más del 10%, pasando de niveles de 1,13 dólares por cada euro a casi la paridad entre ambas divisas en julio. También los costes de cobertura han evolucionado de manera importan te en el año, puesto que la diferencia de velocidades entre la actuación del Banco Central Europeo (BCE) y la Reserva Federal (Fed) ha llevado a un diferencial de tipos de interés muy grande entre ambas economías. El coste de cobertura ha pasado de suponer un -0,75% a principios de año a un coste superior al -2,5%. Cuando + + 0,56% + + + + + 1,17% + + + + + 1,51% + + + + + + + + 1,23% + + + + + + + + 1,53% + + + + + + + + + 1,76% + + + + + + + + 1,72% Bélgica + + + + + + + + 1,86% + + + + + + + + 1,84% + + + + + + + + + 1,81% + + + + + + + + 2,36% + + + + + + + + + 2,36% Italia + + + + + + + + + 3,31% 3,16% + + + + + + + + 2,97% Bloomberg. En

Irlanda

VS. EL DELDECOSTECOBERTURADÓLAR TIR DE LOS BONOS GENÉRICOS GUBERNAMENTALES POR PAÍS Y PLAZO TIR AÑO1 AÑOS2 AÑOS3 AÑOS4 AÑOS5 AÑOS6 AÑOS7 AÑOS8 AÑOS9 AÑOS10 31 DICIEMBRE 2021 Alemania -0,67% -0,18% Holanda -0,03% Austria 0,07% Finlandia 0,08% Bélgica 0,01% 0,11% Francia 0,11% 0,19% Irlanda 0,12% 0,24% Portugal + + + 0,46% España + +

Holanda +

Finlandia +

Portugal +

España

Fuente y notas:

+

Austria

gris TIR negativa, en amarillo TIR positiva. SEPTIEMBRE I FUNDSPEOPLE 123

muy similar a la que podíamos obtener a principios de año invirtiendo en una cartera de high yield.

Italia +

Francia +

14 JULIO Alemania2022 0,36%

EE.UU. 0,38% 0,73% + +

ICE BofA US Corporate Constrained Index ICE BofA US High Constrained Index YTM HY USA 31/12/2021

ICE BofA Euro Corporate Index ICE BofA Euro High Constrained Index YTM HY Europa 31/12/2021

10%8%6%4%2%0%8%6%4%2%0%6%4%2%0% 31/12/2021 15/04/2022 8/07/2022 31/12/2021 15/04/2022 8/07/2022 31/12/2021 15/04/2022 8/07/2022

LOS COSTES DE COBERTURA: EUROPA VS. EE.UU.

ICE BofA US Corporate Constrained Index ICE BofA Euro Corporate Index ICE BofA US Corporate Constrained Index + coste de cobertura

124 FUNDSPEOPLE I SEPTIEMBRE PRODUCTOS RENTA FIJA

Sin duda, la parte más complicada para tomar una decisión en este caso es si podemos asumir el riesgo de que el dólar se deprecie frente al euro, no olvidando que acabamos de alcanzar la paridad entre ambas divisas. Una depreciación de la divisa americana podría hacer que para un inversor en euros no fuese la mejor opción. Por tanto, como se ha indicado anterior mente en este tipo de inversión el comportamiento del dólar es un motor de rentabilidad a tener muy en cuenta. En segundo lugar podemos inver tir en renta fija americana emitida en dólares, pero cubrir el riesgo de la di visa y asumir el coste de esa cobertura, superior al -2,5%. De esta manera se reduce la rentabilidad a vencimiento, pero se pueden mantener las venta jas de diversificación y de tamaño del mercado americano. Por último, invertir en Europa y no in currir ni en riesgo de tipo de cambio ni en costes de cobertura con una YTM atractiva cercana al 3%. En este caso, la parte negativa estaría en las posibles consecuencias de la guerra en Ucrania, que parecen más críticas para Europa que para EE.UU. por nuestra cercanía y mayor dependencia del gas ruso. Esa posible mejora en tires podría neutra lizarse si se produjera una mayor am pliación de diferenciales de crédito o de primas de riesgo en Europa. Por tanto, en un entorno como el actual, ¿Qué mercado tiene un mayor atractivo? Seguramente la respuesta co rrecta no sea decidirse únicamente por uno de ellos, sino tener en cuenta todos los factores y construir una cartera que pueda complementarse y que permita diversificar los riesgos utilizando acti vos de ambos mercados. Los básicos para entender este mercado en FundsPeople Learning El módulo es valido por 1 hora de recertificación

DEPRECIACIÓN

comparamos rentabilidades a venci miento teniendo en cuenta los costes de cobertura, vemos que se han aproxima do a ambos lados del Atlántico, o incluso se decantan hacia Europa ligeramente. Así pues, teniendo en cuenta los cos tes de cobertura, podemos encontrar va rias opciones de inversión, aunque todas tienen puntos a favor y puntos en contra. Una de ellas es invertir en renta fija americana en dólares y, por tanto, asumir que el dólar puede fluctuar, au mentando o disminuyendo el valor de nuestra inversión. Esta es la forma de capturar una rentabilidad a vencimien to bastante elevada (cercana al 4,7%) con calidad crediticia razonable y, gra cias al tamaño del mercado americano, una posible mayor diversificación en cuanto a tipos de activos y emisores.

https://bit.ly/3z5smkp

EUROPAENEE.UU.EN

Fuente y notas: Bloomberg. Índices de crédito: ICE Bond Índices. Fuente y notas: Bloomberg. Coste de cobertura: Bloomberg EURUSD 3 Month Hedging Cost; índices de crédito: ICE Bond Índices.

VENCIMIENTO TENIENDO EN CUENTA

RENTABILIDAD A VENCIMIENTO DE LOS ÍNDICES DE CRÉDITO RENTABILIDADES(YTM)A

Si encima añades un sesgo hacia la infraestructura orientada al desarrollo o producción de energía limpia, te aseguras ese elemento de crecimiento tan necesario para generar rentabilidades relativamente estables, en un contexto en el que el crecimiento es casi inexistente o, cuanto menos, difícil de encontrar.

L

SEPTIEMBRE I FUNDSPEOPLE 125 BEN

Un mercado potencialmente de estanflación y con una oportunidad de crecimiento que implica inver siones de cerca de 100 billones de dólares, evidente mente ofrece un abanico de posibilidades. Creemos que ganar exposición a esta historia de cambio y crecimiento a través de la infraestructura es la mejor manera de conseguir rentabilidades bien ajustadas al riesgo. Pero la clave es... ¿por qué? Por un lado, se trata de una categoría de activo que ya es por naturaleza defensiva debido a las características presentes en cualquier activo real. Mantiene su valor muy bien en entornos de alta inflación. Esto no se debe solo a que sean activos tangibles, sino a que el poder de estos de generar ganancias tiende a aumentar con la inflación. El hecho de basarse en contratos protegi dos contra el alza de los precios o las tasas de retorno reguladas ofrece bajísima volatilidad.

a realidad es que, muy probablemen te, las energías renovables se convier tan en la principal fuente de energía global en 2050 como consecuencia de una disminución de los costes de estas y las políticas de descarbonización mundiales. Por ello, se espera que ofrezcan una historia de creci miento de varias décadas, independientemente del escenario macroeconómico que vivamos. De hecho, bajo un escenario conservador, esperamos que el consumo de energía crezca alrededor del 47% de aquí a 2050 y, con ello, las fuentes de energía reno vables (eólica, solar, hidráulica…) se deberían convertir en una de las fuentes de energía más importantes, con un crecimiento del 165%, en ese mismo periodo. En un contexto macroeconómico como el actual, en el que las tasas de inflación son elevadísimas y espe ramos mayores subidas de tipos de interés e, inclu so, una potencial recesión, creemos que mantener activos defensivos con poder de fijación de precios y baja correlación con los niveles de PIB es clave. Por su propia naturaleza, la infraestructura cumple con todas estas características.

Goldman Sachs AM TRIBUNA

¿CUÁLES

Las características propias de los activos reales les confieren una naturaleza defensiva, a lo que se añade el elemento de crecimiento que posee el sector de las energías renovables. SON LAS CLAVES DE AÑADIR INFRAESTRUCTURA DE ENERGÍA LIMPIA A CARTERA?LA OKIN Gestor de carteras en el equipo de Energía e Infraestructura,

lugar, las captaciones mundiales alcan zaron el máximo histórico de 137.000 millones de dólares, lo que supone un crecimiento del 23% con respecto a 2020.

RÉCORD INFRAESTRUCTURASEN Y NATURALESRECURSOS

126 FUNDSPEOPLE I SEPTIEMBRE PRODUCTOS ALTERNATIVOS por Pasquale Gissi

Además, el volumen de las operacio nes (que durante los últimos 10 años ha crecido a una tasa anual del 10,3%) ascen dió a 446.000 millones de dólares, y los activos bajo gestión registraron la cifra récord de 1,1 billones en la primera mi tad de 2021, superando por primera vez el umbral del billón de dólares. Además, las rentabilidades de este tipo de inver siones también mejoraron notablemente a lo largo del pasado año. El tamaño me dio de los fondos marcó otro récord en 1.200 millones de dólares. Todo este crecimiento vino impul sado por Europa, donde el fundraising aumentó un 87,7% hasta los 74.000 mi llones de dólares. En concreto, en 2021, tres de los cinco fondos con más de 5.000 millones de dólares se cerraron en Eu ropa, entre ellos uno con más de 15.000 millones. En 2018, cuando las captacio Las captaciones de los fondos que invierten en estas áreas han alcanzado máximos históricos en la pospandemia, con Europa a la cabeza. El compromiso con la ASG fomenta las inversiones en energías alternativas y en tecnologías limpias.

T ras un año de turbulencias ligadas a la pandemia que frenaron las captaciones y las operaciones, los merca dos privados se recuperaron en 2021 y la captación de nuevos fon dos o fundraising aumentó a nivel glo bal casi un 20% con respecto al año an terior hasta alcanzar una cifra récord: casi 1,2 billones de dólares, según los últimos datos de Preqin, empresa con sede en Londres especializada en datos financieros e información sobre el mer cado de activos alternativos. Los inversores (deal maker) se mos traron más activos que nunca e invirtie ron más de 3,5 billones de dólares en la clase de activo, mientras que el patrimo nio gestionado (AUM) aumentó hasta marcar un máximo histórico de 9,8 billo nes de dólares en julio de 2021, frente a los 7,4 billones registrados un año antes. En este contexto, los fondos que in vierten en infraestructuras y recursos naturales marcaron tres hitos. En primer

En cuanto a las rentabilidades, los fondos de infraestructuras se resin tieron ligeramente en 2021. En los tres primeros trimestres del año arro jaron una TIR neta agregada del 6,2% frente al 7,4% registrado en el mismo periodo de 2020. Por el contrario, los vehículos que invierten en recursos naturales mostraron un comporta miento sólido y rindieron un 19,3% entre enero y septiembre del pasado año gracias al aumento de los precios de las materias primas.

nes europeas marcaron el pico anterior, el Viejo Continente solo registró el cierre de un fondo de más de 5.000 millones.

Del análisis de la evolución del manda to de los fondos de infraestructuras se pueden extraer las principales tenden cias que están marcando el devenir de este tipo de vehículos. Los crecientes esfuerzos por descarbonizar la eco nomía, junto con la multiplicación de los compromisos en materia de ASG

Fuente y notas: Preqin. Se han excluido los fondos de fondos secundarios y los vehículos de coinversión para evitar duplicidades en el recuento. Datos en miles de millones de dólares.

PRINCIPALES TENDENCIAS

SEPTIEMBRE I FUNDSPEOPLE 127

Captaciones mundiales de fondos que invierten en infraestructuras y recursos naturales por región.

27 11 4 4 20 4 7 6 34 13 7 6 48 20 7 14 43 16 21 8 54 23 15 17 50 29 18 8 56 28 11 15 66 66 8 7 75 44 4 12 55 39 7 10 45 74 7 11 46 38 60 88 87 110 105 109 128 135 111 137

2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020

anual desde 2014, cuando se registró el último máximo.

Frente a la solidez del fundraising en Europa, en Norteamérica la captación de nuevos recursos cayó por segundo año consecutivo. En este caso, las cap taciones fueron un 39,2% inferiores al máximo de 2019. El número de vehí culos cerrados en 2021 en esta región fue aproximadamente la mitad que en 2019, lo que sugiere que el decreci miento bienal del fundraising podría representar un problema de oferta, so bre todo en comparación con los datos europeos. En 2019, un único fondo es tadounidense captó 22.000 millones de dólares, mientras que, en 2021, ningún vehículo atrajo más de 7.000 millones. En Asia, las captaciones se reduje ron un 8,6% en términos interanuales, lo que confirma la contracción a largo plazo. De hecho, el fundraising ha dis minuido en esta región en cinco de los siete últimos años a un ritmo del -15% 2021 MARCÓ UN MÁXIMO HISTÓRICO 2016-21 2020-21 CAGR. % CAGR. % TOTAL 4,2 23.0 RESTO DEL MUNDO 4,2 23,0 ASIA -19,9 -8,6 EUROPA 20,4 87,7 NORTEAMÉRICA -1,8 -16,8

han impulsado el mayor crecimiento de las inversiones en infraestructuras relacionadas con energías alternativas y cleantech. En concreto, 15 de las 50 operaciones en infraestructuras más importantes de 2021 se orientaron a las energías limpias. En paralelo, la digitalización ha propiciado un incremento significati vo de las inversiones en infraestructu ras tecnológicas y de comunicaciones (como banda ancha, la nube o torres de telecomunicaciones). En el segmento de las infraestructuras tecnológicas, entre enero de 2020 y julio de 2021 se anunciaron operaciones por un total de 34.000 millones de dólares, mientras que la cuota de las inversiones en in fraestructuras de comunicaciones pasó del 10,8% en 2016 al 27% en 2020. Por otra parte, están surgiendo nuevos tipos de operaciones, dada la compresión de las rentabilidades en infraestructuras tradicionales y la ma yor propensión al riesgo de quienes +23% 2021

DEOPINIÓNLA RENGIFO Director general para Iberia y PictetLatam,AMAdéntrate en el sector del inmobiliario cotizado y valida el módulo por 1,5 horas de recertificación

RAPTPRENART NER GONZALO

invierten en este segmento, que ahora se decantan por las estrategias core plus y value add. Si una operación en infraestructuras puede generar un rendimiento de apro ximadamente el 10%, las inversiones core plus y oportunistas pueden llegar a rendir un 20%. En general, la función y la composición de las inversiones en infraestructuras están cambiando. Las tendencias mundiales (entre ellas, como se ha mencionado, la im portancia creciente de la sostenibilidad medioambiental y la omnipresencia de la tecnología) están modificando la ti pología de activos de infraestructuras que se consideran más interesantes. Pero, además, la entrada de capitales en esta clase de activo ha empujado a los inversores a buscar más allá de los activos core tradicionales. Estos cambios se producen en un momento en el que se estima que la brecha de inversión en infraestructu ras superará los 15 billones de dólares en todo el mundo de aquí a 2030. Con la llegada de nuevos inversores y la ace leración de las tendencias en curso, es probable que el mandato de las infraes tructuras continúe expandiéndose. DE 1009080706050403020100 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 Cuota del sector sobre el valor global de las operaciones de infraestructuras. Trailing tres años. 2007-2020 (%).

INFRAESTRUCTURAS TRADICIONALES A ENERGÍAS ALTERNATIVAS Y COMUNICACIONES

Fuente: Preqin. Se han excluido algunas operaciones de tamaño insignificante o por falta de información. Energías alternativas abarca tecnologías limpias, energía geotérmica, solar, hidroeléctrica y eólica. Comunicaciones abarca redes de telefonía, servicios de internet, redes por cable e inalámbricas. Inmuebles tradicionales abarca edificios gubernamentales, instalaciones médicas y centros educativos. Energías tradicionales abarca centrales eléctricas, plantas depuradoras y suministros públicos. Transportes tradicionales abarca carreteras, puentes, túneles y otras vías de transporte.

LAS OPERACIONES HAN ROTADO

ENERGÍAS TRADICIONALES TRANSPORTES TRADICIONALES

HAY QUE VIEJASECTORESINVIRTIENDOSEGUIRENDELAECONOMÍA

https://bit.ly/3OZR8Ym 128 FUNDSPEOPLE I SEPTIEMBRE PRODUCTOS ALTERNATIVOS

ENERGÍAS ALTERNATIVAS COMUNICACIONES INMUEBLES TRADICIONALES

La factura de la transición energética fundamentalmente la van a pagar las empresas capaces de reducciones muy significativas de su huella de carbono. En este sentido, creemos que hay que seguir financiando a aquellas compañías que tengan una hoja de ruta clara, incluso en sectores de la vieja economía. Si solo se invierte en las firmas con actividades que ya tienen impacto positivo se puede perder la oportunidad de impulsar a las que realmente necesitan Alcambiar.establecer diálogo activo, tenemos la oportunidad de encontrar soluciones y planes apropiados, y cuando estas empresas logran transformarse, sus valoraciones tienden a mejorar. Ahora bien, para que el diálogo sea eficaz los objetivos deben ser realistas, claros y medibles, beneficiosos para la empresa, predefinidos y con escalamiento si es necesario. Como ejemplo, un objetivo del diálogo activo con una empresa puede centrarse en la mejora de emisiones de CO2 nivel tres, que incluye a sus proveedores. Con este esquema en mente hemos ampliado la gama de fondos globales con Pictet Positive Change, que identifica en toda la cadena de valor empresas con productos y servicios alineados con los Objetivos de Desarrollo Sostenible de la ONU (líderes), en mejora de dicho alineamiento o con potencial (oportunidades), especialmente en mercados emergentes, donde más se necesita el cambio.

La voz de los profesionales de la inversión Descubre nuestros podcasts semanales: Oportunidades en inversión temática y sostenibilidad ¡Descúbrelohttps://fundspeople.com/es/podcast/aquí! En cualquier momento y en cualquier lugar. A lo largo de esta serie de 12 capítulos podrás conocer el análisis de las gestoras de las tendencias y temas que cambiarán el mundo y guiarán la inversión del futuro. Podcast FundsPeople

Este porcentaje supera en 10 puntos porcentuales el registrado en el sondeo realizado en 2021. Entre las características que más valoran las bancas privadas, EAF y family offices de este vehículo de inversión están la liquidez, la transparencia y la negociación en bolsa. DE LOS CLIENTES SEGMENTODELWEALTH

PIDE LA INCLUSIÓN DE ETF EN SUS CARTERAS n estos nueve meses, y a falta de tres para concluir 2022, nadie podrá negar que esta mos ante uno de los años más volátiles que se recuerdan en los mercados. La industria de la gestión de activos es consciente del momento en el que vivimos y su objetivo de in tentar conseguir rentabilidades en este por Laura Rey vadas, EAF y family offices de nuestro país sobre los ETF? FundsPeople analiza la implanta ción del uso de estos productos en las inversiones que realiza este sector de la industria de la gestión de activos. Para ello, ha llevado a cabo un sondeo, que va ya por su tercera edición, en el que han participado 37 entidades del segmen contexto se antoja bastante complica do. Ante esta situación, la gestión pasi va, con unos márgenes más competiti vos, puede ser clave en la construcción de las carteras de los inversores. El crecimiento de esta parte del negocio ha sido vertiginoso en los últimos dos años, pero ¿cuál es la valoración y la percepción que tienen las bancas pri

EL 63%

E

130 FUNDSPEOPLE I SEPTIEMBRE PRODUCTOS GESTIÓN PASIVA

A LA HORA DE ELEGIR PROVEEDOR DE ETF, EL RECONOCIMIENTO DE LA GESTORA ES EL FACTOR QUE MÁS VALORAN LOS INVERSORES ¿TIENES PENSADO ENTRAR EN ALGUNA DE LAS SIGUIENTES CLASES DE ACTIVOS VÍA ETF EN LOS PRÓXIMOS 12 MESES? CLASES PORCENTAJE Renta variable americana 31% Materias primas 24% Renta variable europea 20% Recursos naturales 13% Renta variable emergente 11% Renta variable española 10% Inversiones inmobiliarias 6% Renta fija crédito europeo 4% Renta fija crédito americano 4% Renta fija high yield americana 4% Monetarios 4% Renta fija high yield europea 3% Renta fija emergente en divisa local 3% Renta fija emergente 1% Fuente: elaboración propia. Porcentaje de los que indican que sí (%). ¿DÓNDE COTIZA LA MAYORÍA DE LOS ETF EN LOS QUE INVIERTEN TUS CLIENTES? PORCENTAJE Europa 54% EE.UU. 28% España 11% Japón 2% China 0% Fuente: elaboración propia. Porcentaje de respuestas (%). A LA HORA DE SELECCIONAR UN ETF,¿QUÉ GRADO DE IMPORTANCIA LE DASA LAS SIGUIENTES CARACTERÍSTICAS? CARACTERÍSTICAS PORCENTAJE Liquidez 60% Proveedor del ETF 41% Bolsa en la que cotiza 36% Estructura (réplica física o sintética) 34% Activos bajo gestión 31% Comisión de gestión 26% Cobertura de riesgo 20% Divisa 20% Tracking difference 19% Tracking error 19% Domicilio 4% Fuente: elaboración propia. Porcentaje de respuestas que indican grado de importancia determinante (%). ¿QUÉ USO/S LE DAN TUS CLIENTES A LOS ETF DENTRO DE SUS CARTERAS? PORCENTAJE Obtener exposición pasiva 56% Ajustes tácticos por tipo de activo, duración, etc. 32% Acceder a mercados nicho 32% Alternativa a derivados (futuros) 21% Cobertura 19% Potenciar la liquidez de su cartera 19% Rebalanceos 16% Transiciones entre activos o fondos de gestión activa 7% Fuente: elaboración propia. Porcentaje de respuestas (%). ¿QUÉ PORCENTAJE DE LA CARTERA DETUS CLIENTES ESTÁ INVERTIDO EN ETF? PORCENTAJE Entre el 5% y el 10% 56% Entre el 10% y el 30% 16% Entre el 30% y el 60% 6% Más del 60% 1% No utilizo ETF 21% Fuente: elaboración propia. Porcentaje de respuestas (%). ¿DESDE HACE CUÁNTO TIEMPO UTILIZAS ETF? PORCENTAJE Un año 9% Tres años 20% Más de tres años 53% No utilizo ETF 19% Fuente: elaboración propia. Porcentaje de respuestas (%). ¿CON QUÉ FRECUENCIA DEMANDAN TUS CLIENTES ETF? PORCENTAJE Nunca 11% Casi nunca 26% Alguna vez 53% Habitualmente 10% Muy frecuentemente 0% Fuente: elaboración propia. Porcentaje de respuestas (%). INDICA CUÁL ES TU GRADO DE SATISFACCIÓN CON EL USO DE LOS ETF COMO VEHÍCULO DE INVERSIÓN PORCENTAJE Nada satisfecho 7% Algo satisfecho 9% Neutral 21% Bastante satisfecho 43% Muy satisfecho 20% Fuente: elaboración propia. Porcentaje de respuestas (%). SEPTIEMBRE I FUNDSPEOPLE 131

En lo que respecta al uso de los ETF, se observa una consolidación en la penetración de los fondos coti zados en la construcción de las car teras del inversor de banca privada. El porcentaje de clientes que solicita recurrentemente a su asesor la inclu sión de estos productos en su portfo lio es del 63%. Este dato es más ele vado que el registrado en el estudio anterior de 2021 (53%), pero no su pera el resultado del primer análisis, en el que tres de cada cuatro clientes demandaban este tipo de vehículos. Los fondos cotizados consiguen arraigo entre este tipo de inverso res. La mayoría de los encuestados asegura que lleva usando ETF en la configuración de sus portfolios más de tres años (53%). No obstante, aún hay un porcentaje significativo que no los utiliza en la construcción de su cartera de inversión. La proporción de los que dicen no recurrir a fondos cotizados se sitúa en el 19%. Una ci fra menor a la observada en el sondeo Todo lo que tienes que saber sobre la gestión indexada, en el módulo de FundsPeople Learning

Un dato destacable es que este año no se aprecia tanta disparidad en la va loración de las diferentes cualidades. La liquidez se equipara al mismo nivel que la transparencia, en segunda posi ción (59%), y la negociación en bolsa (56%), que ocupa, al igual que en los estudios anteriores, la tercera posi ción. El hecho de ser instrumentos con los que se puede operar intradía gusta especialmente a bancas privadas, fa mily offices y EAF.

No obstante, el porcentaje de par ticipantes que los señalan como la característica más importante sigue siendo elevado, el 53%.

A la hora de valorar las características de estos productos, los inversores de wealth management destacan la li quidez (60%). Si lo comparamos con los estudios anteriores, este atributo mejora los datos del sondeo de 2021 (56%), pero se queda lejos del primer estudio, en 2020, en el que el porcen taje que se decantaba por la liquidez como la particularidad más impor tante era del 72%.

PREDILECCIÓN EUROPEA

de 2021(26%), pero dos décimas más alta que la registrada en el primer es tudio de 2020 (17%).

https://bit.ly/3nUy6Xw 132 FUNDSPEOPLE I SEPTIEMBRE PRODUCTOS GESTIÓN PASIVA

Por otro lado, los costes, un clási co cuando se habla de ETF, se sitúan en cuarto lugar, cuando el año pasa do se aupaban al segundo puesto.

A la hora de elegir un proveedor de ETF, el reconocimiento de la gestora, el conocimiento del producto y el ma terial de apoyo en idioma local son los factores más importantes. Sin embargo, y aunque el servicio al cliente se queda en quinto lugar como factor fundamen to de distribución, fundamentalmente bancas privadas y EAF. En cuanto a su percepción general, este nicho no lo tiene tan claro como los inversores institucionales a la hora de valorar los ETF. Estos vehículos no consiguen el beneplácito unánime del segmento de wealth y del negocio de advisory. Mientras que un 37% no ex presa una clara predilección por ellos, solo el 20% reconoce estar muy satis fecho con este producto. Sin embargo, la tendencia, en general, es positiva, ya que, si sumamos los que declaran estar bastante o muy satisfechos, el porcen taje asciende hasta el 63%, cuando en el estudio anterior era el 57%.

Entre los que sí los usan el compor tamiento es similar al observado en ediciones anteriores de este análisis. El 56% de los encuestados les dan un peso en las carteras de entre el 5% y 10%, y el uso principal que le otorgan es el de recoger el comportamiento de un determinado índice. Por lo que se desprende del sondeo, sobre todo, europeos. El 54% de los encuestados afirma usar vehículos domiciliados en Europa; el segundo mercado favorito es el americano (28%). La marca Es paña también tiene su hueco y vuelve a niveles de 2020. El porcentaje de in versores que eligen ETF que cotizan en nuestro país asciende al 11%, en línea con el resultado del estudio de hace dos años (12%) y recuperando lo perdido el ejercicio pasado (7%).

A la hora de seleccionar un ETF, la li quidez es lo más importante (60%), pero el proveedor del vehículo también lo es. El 41% de los clientes de wealth mana gement lo califican como factor determi nante, situándose en segunda posición.

MÁS ALLÁ DE LA LIQUIDEZ

19% Disponibilidad

equipo

EN UN

16% Página web 11% Presencia local 7% Eventos 4% Fuente: elaboración propia. Porcentaje de respuestas que indican grado de importancia determinante (%). SEPTIEMBRE I FUNDSPEOPLE 133

ATRIBUTOS

39% Material

A LA HORA DE COMPARAR PRODUCTOS ETF QUE REPLICAN UN MISMO ÍNDICE, ¿A QUÉ FACTOR LE DAS MAYOR IMPORTANCIA? ATRIBUTOS POSICIÓN

tal a la hora de elegir proveedor, uno de los aspectos más valorados cuando el cliente ha dado el paso de incorporar el producto en la cartera es el servicio posventa, al igual que concluían los dos estudios anteriores. Un giro que se observa en este tercer estudio es la vuelta a la normalidad tras la crisis del COVID-19. La presencia local y los eventos recuperan cierto protagonismo a la hora de elegir pro

Si bien el uso de los ETF por parte del segmento wealth management se consolida, aún le queda camino por recorrer. Incluso en momentos volá tiles como los actuales, en los que la liquidez puede ser clave a la hora de hacer movimientos en las carteras en busca de mejores rentabilidades, solo un 23% de los encuestados optaría por sustituir fondos de gestión activa por ETF en sus carteras. veedores. Estos factores son señalados como determinantes por el 11% de los encuestados, cuando en 2021 este por centaje fue de tan solo un 1%. El proceso de análisis y compa ración de ETF no muestra cambios sustanciales respecto a los sondeos anteriores. El tracking difference es la ratio más relevante y supera al TER y al tracking error, que se posicionan en segunda y tercera posición. CONTEXTO DE BAJAS VALORAS LOS SIGUIENTES ATRIBUTOS DE LOS ETF? PORCENTAJE Liquidez 60% Transparencia 59% Negociación en bolsa 56% Costes 53% Diversificación 46% Variedad de productos 46% Fuente: elaboración propia. Porcentaje de respuestas que indican muy importante (%).

mercado 16% Demanda directa

¿CUÁNTO TIEMPO EN PROMEDIO MANTIENEN TUS CLIENTES UN ETF EN CARTERA? y experiencia en la industria de ETF 1,95 Marca reconocida 1,87 Fuente: elaboración propia. Posición media en una escala de valoración del uno al cinco. MEDIA Tracking difference 3,83 TER 2,82 Tracking error 2,35 Tipo de réplica 2,21 producto de apoyo en regulares sobre producto cliente del de Ventas regulares sobre del cliente

RENTABILIDADES EL 23% DE LOS ENCUESTADOS OPTARÍA POR SUSTITUIR FONDOS DE GESTIÓN ACTIVA POR ETF EN SUS CARTERAS DE INVERSIÓN ¿CÓMO

25% Servicio al

18% Actualizaciones

Rentabilidad obtenida frente a otros ETF similares 2,02 Fuente: elaboración propia. Posición media en una escala de valoración del uno al cinco. AL SELECCIONAR UN PROVEEDOR DE ETF,¿QUÉ GRADO DE IMPORTANCIA LE DASA LAS SIGUIENTES CARACTERÍSTICAS? PORCENTAJE Valoración o reconocimiento de la gestora 51% Conocimiento del

PORCENTAJE Más de dos años 35% Entre 1-2 años 35% Entre 7-12 meses 12% Entre 1-6 meses 9% Menos de un mes 9% Fuente: elaboración propia. Porcentaje de respuestas (%). ¿QUÉ ASPECTOS VALORAS MÁS DE UN PROVEEDOR DE ETF? ATRIBUTOS POSICIÓN MEDIA Servicio posventa 3,18 Patrimonio gestionado 2,22 Track record

idioma local 30% Actualizaciones

Esa es la cifra que gestionaban a finales de 2021 los diferentes actores de la inversión de impacto en nuestro país, según revela el segundo estudio elaborado por SpainNAB y el Esade Center for Social Impact. El crecimiento en un año ha sido del 12%.

Destaca el avance de los fondos de inversión de impacto, cuyos activos gestionados han aumentado en ese periodo un 33%.

Respecto a la primera, se diferencia en la búsqueda de una rentabilidad para el inversor, lo cual no se da en el caso de las donaciones filantrópicas. Por su parte, la inversión sostenible, también llamada inversión ASG, busca beneficiar de una manera más genérica a los diferentes grupos de interés con el fin de reducir los riesgos medioambientales, sociales y de gobernanza y así maximizar el retorno para los accionistas a largo plazo. La innovación que aporta la inver sión de impacto es, por lo tanto, la de proporcionar capital a aquellas empre sas que están contribuyendo de manera directa a solucionar problemas sociales o medioambientales desatendidos y que afectan de manera particular a los colectivos más vulnerables.

Según la Global Impact Inves ting Network, la inversión de impacto es aquella que busca generar un impacto social o medioambiental medible, además de un retorno financiero. Esta práctica, que ha experimentado un cre cimiento notable en los últimos años tanto en España como a nivel global, es diferente a otras como la filantropía o la inversión sostenible.

2.400 MILLONES DE EUROS

Otros actores importantes son las fundaciones, que representan un 10% de los activos bajo gestión, y la banca ética y social, que acapara el 68%. Este último segmento del mercado es el más maduro (por lo tanto con un crecimien to menor), ya que algunos de sus inte

134 FUNDSPEOPLE I SEPTIEMBRE PRODUCTOS SOSTENIBILIDAD por Guillermo Casasnovas y Cristina Osoro

LA INVERSIÓN DE IMPACTO SE ENCONSOLIDAESPAÑA

El estudio muestra que la inversión de impacto se consolida en España de la mano de los fondos de inversión de impacto, que suponen un 39% de los vehículos y un 18% de los activos bajo gestión, llegando a un total de 436 millo nes de euros en 2021. Sus activos gestio nados han crecido un 33% con respecto a 2020 y se han multiplicado práctica mente por cinco en los últimos tres años.

ADICIONALIDAD Esta contribución, también denomi nada adicionalidad del inversor, puede adquirir varias formas. En el caso de España, el 84% de los vehículos de in versión de impacto se dirigen a merca dos de capital desabastecidos (a los que de otro modo les resultaría difícil acce der a financiación), el 69% se involucran activamente para mejorar el impacto de las empresas en las que invierten y el 51% ofrecen condiciones más favora bles respecto a otros financiadores.

SpainNAB es la asociación que reúne al sector de la inversión de impacto en España y que representa a nuestro país ante el Global Steering Group for Im pact Investment (GSG) y, junto con el Esade Center for Social Impact como socio académico, acaban de publicar el segundo estudio sobre la inversión de impacto gestionada en España(1) . En línea con estudios similares a ni vel internacional, han utilizado el mar co del Impact Management Project (IMP)(2) para definir y segmentar las distintas estrategias de inversión. Este marco permite clarificar las inversiones teniendo en cuenta dos dimensiones: el impacto que buscan generar las empre sas y los proyectos objeto de inversión (lo cual permite distinguir la inversión de impacto de otros tipos de inversión), y las estrategias que utilizan los inver sores para contribuir a dicho impacto.

TIPOS DE VEHÍCULOS Y VOLUMEN DE CAPITAL GESTIONADO BANCA ÉTICA Y SOCIAL 1.6373,7 68% 10%18% 4% FONDOS DE CAPITAL PRIVADO 435,8 FUNDACIONES 229,9 OTROS 98,9 (Millones de euros y porcentaje del total) Fuente y notas: segundo estudio sobre la inversión de impacto gestionada en España de SpainNAB y el Esade Center for Social Impact. 39 vehículos en total. FundsPeople Learning cuenta con un deespecíficomódulo inversión de impacto sumaDescúbrelo.y1,5horas de recertificación https://bit.ly/3RBXaAv TOTAL 2.398,6 CRECIMIENTO DEL CAPITAL GESTIONADO DE 2020 A 2021 (Millones3.000€2.500€2.000€1.500€1.000€500€0€ de TOTALeuros) FONDOS DE CAPITAL PRIVADO BANCA ÉTICA Y SOCIAL FUNDACIONES OTROS Fuente y notas: segundo estudio sobre la inversión de impacto gestionada en España de SpainNAB y el Esade Center for Social Impact. 39 vehículos en %20212020total.CRECIMIENTO2.133,4 2.398,6 326,5 12% 33% 10% 3% 3% 326,5 223,7 92,5 435,8 435,8 229,9 95,2 EL 84% DE LOS VEHÍCULOSDEIMPACTOENESPAÑASEDIRIGENAMERCADOSDECAPITALDESABASTECIDOS SEPTIEMBRE I FUNDSPEOPLE 135

Fuente y notas: segundo estudio sobre la inversión de impacto gestionada en España de SpainNAB y el Esade Center for Social Impact. 11 vehículos en total. de impacto o, por ejemplo, si se puede hacer a través de la inversión de capi tal o deuda cotizados. En este sentido, SpainNAB y el Esade Center for Social Impact están liderando una iniciativa junto con la European Venture Phi lanthropy Association (EVPA) para contribuir a un proceso de armonización a nivel europeo que permita tener datos comparables y aprender unos de otros.

TOTAL 2.398,6 M€

En un aspecto clave como la medición del impacto social y medioambiental, el estudio muestra un avance positivo hacia la medición de outcomes (los cambios re levantes generados en los beneficiarios) y no solo de outputs (resultados directos y tangibles de la actividad), especialmente en los fondos de capital privado. Existe una gran diversidad en las he rramientas utilizadas para la medición de impacto, siendo precisamente la falta de estándares en la medición y gestión

136 FUNDSPEOPLE I SEPTIEMBRE PRODUCTOS SOSTENIBILIDAD

TAMAÑO MEDIO En cuanto al volumen de las operacio nes, el tamaño medio de las inversiones es de un millón de euros, pero existe un rango muy amplio desde un promedio de 85.000 euros en la banca ética y so cial a una media de 2,5 millones de eu ros entre los fondos de capital privado.

Tal como resalta el estudio, el rol de la inversión pública es importante por que puede ejercer de catalizadora de la inversión privada, ya sea cubriendo una parte sustancial del capital que debe re caudarse o permitiendo que los inver sores privados tengan unas condiciones de riesgo o una rentabilidad potencial más favorables en unas estructuras que se conocen como blended finance.

FUENTES DE CAPITAL DE LOS FONDOS DE CAPITAL PRIVADO INVERSORES INSTITUCIONALES 39% GRANDES PATRIMONIOS 31% FONDOS EUROPEOSPÚBLICOS 14% FONDOS NACIONALESPÚBLICOS 6% FUNDACIONES 5% OTROS 1% FONDOS PROPIOS 0,1% FAMILY OFFICES 4% (Porcentaje del capital gestionado)

De forma agregada, las entidades que han participado en el estudio ges tionaban aproximadamente 2.400 mi llones de euros a finales de 2021, lo que supone un incremento del 12% respecto a la cifra comparable del año anterior. Si nos centramos en los fondos de ca pital privado, observamos la relevancia de la financiación pública (20%), fun damentalmente europea y, sobre todo, de la financiación privada a través de los inversores institucionales (39%) y de los grandes patrimonios (31%) como principales fuentes de financiación.

del mismo uno de los aspectos en los que la mayoría de las entidades inciden que sería necesario trabajar para favorecer la expansión del sector. Ello permitiría una mayor comparabilidad y contribui ría a la generación de evidencias creíbles sobre el impacto del sector, reduciendo el peligro de greenwashing o impact washing, que sería la estrategia de usar la terminología del impacto pero sin un compromiso real de abordar retos socia les o medioambientales relevantes.

El estudio también reconoce que el sector de la inversión de impacto es muy diverso y con fronteras difusas, y que la falta de estándares y definiciones comunes van más allá de la medición, empezando por algo tan fundamental como qué entendemos por inversión grantes llevan más de 15 años financian do el sector de las empresas sociales. El estudio también incluye plataformas de crowdfunding o fondos de titularidad pública, que en su conjunto representan un 4% de la oferta de capital de impacto.

Fuentes y notas (1) Perspectiva-del-inversor_sp.pdfnetdna-ssl.com/wp-content/uploads/https://29kjwb3armds2g3gi4lq2sx1-wpengine.ManagementImpact(2)Espana-en-2021.pdfconocimiento/La-inversion-de-impacto-en-https://spainnab.org/images/pdfs_IMP(2018):PerspectivageneraldelManagementProject.ImpactProject.Disponibleen:

Los fondos soberanos llevan apostando por empresas centradas en los ODS durante años, algunos probablemente sin conocer este vínculo. Pero mientras la unidad de medida de las inversiones son los miles de millones, la brecha financiera actual de los ODS se mide en billones de dólares. aquella que genera un impacto social y medioambiental positivo, tiene un impacto medible y logra un retorno financiero. Los tres componentes deben estar presentes.

SEPTIEMBRE I FUNDSPEOPLE 137 PRODUCTOS INSTITUCIONAL por Javier Capape Aguilar

El GIIN estima que a fines de 2019 más de 1.720 organizaciones adminis traban 715.000 millones de dólares en activos de inversión de impacto, fren te a los 228.000 millones de 2017 y los 77.000 millones de 2015. Es decir, los activos bajo gestión dedicados a la Hay dos términos del mun do financiero que resultan difícil incluir en la misma frase: inversión de impac to y fondos soberanos. Sin embargo, en este artículo trataremos de demostrar que, aunque difícil, no es imposible unirlos. Por un lado, ¿qué es inversión de impacto? La Red Global de In versión de Impacto (GIIN, según sus siglas en inglés) la define como

RETOS Y PREGUNTAS

ESOBERANOSFONDOSINVERSIÓNDEIMPACTO

La propia definición de estos acti vos no es unívoca en muchos casos. De hecho, un análisis fino del crecimiento de los activos centrados en ASG nos depara ciertas paradojas. Por ejemplo, si analizamos las mayores posiciones del fondo ASG más grande del mun do en 2021, el Parnassus Core Equity Fund(3), solo una compañía de las 10 más importantes en las que invierte tiene un potencial impacto directo. El resto son empresas tecnológicas, me dios de pagos, procesadores y de los sectores de telecomunicaciones e in formación financiera.

Por tanto, a la vista de los retos de los ODS, no parece que este tipo de fondos inversión de impacto se duplican am pliamente cada dos años. Cada vez más, los inversores de impacto utilizan los Objetivos de De sarrollo Sostenible (ODS) de las Na ciones Unidas, lanzados en 2015, para evaluar el desempeño de sus inversio nes. Según datos del Sovereign Wealth Research del IE Center for the Gover nance of Change, en 2021 los fondos soberanos invirtieron en operaciones de impacto valoradas en más de 5.600 millones de dólares en agua, energía re novable y agrotecnología. Este monto aumenta hasta los 9.000 millones si tenemos en cuenta las in versiones soberanas en fuentes alterna tivas de energía, incluida la fusión nu clear, soluciones urbanas geotérmicas y tecnologías de captura de carbono. Sin embargo, a pesar de estos importantes volúmenes, la dimensión del desafío es enorme. Mientras la unidad de medida de las inversiones son los miles de mi llones, la brecha financiera actual de los ODS se mide en billones de dólares(1). Los estándares de inversión am biental, social y de gobernanza (ASG) fueron una respuesta temprana al de safío de los ODS (entonces ODM), mencionados por primera vez por Kofi Annan en 2004. Hoy en día, los crite rios ASG permiten identificar riesgos 2015 HASTA 2021,

DESDE

no financieros que pueden tener un impacto material en el valor de un ac tivo. No obstante, los estándares ASG son necesarios, pero no suficientes para lograr los ODS. El crecimiento de la inversión con arreglo a criterios ASG es muy nota ble. En 2020 alcanzó más de 35 billones de dólares y se prevé que supere los 50 billones en 2025, lo que representaría más de un tercio de los activos bajo ges tión totales proyectados(2)

LOS FONDOS EDTECHDEPARTICIPARONSOBERANOSEN41RONDASINVERSIÓNENEMPRESASDE11PAÍSESDISTINTOS 138 FUNDSPEOPLE I SEPTIEMBRE PRODUCTOS INSTITUCIONAL

CONTROVERSIA Tal crecimiento no ha ocurrido sin controversia. Cada vez más gestores de activos están diseñando sus pro ductos financieros para que cumplan con la ASG. Sin embargo, a menudo no se realizan cambios significativos en la estrategia de inversión y los in centivos para el greenwashing son en tonces bastante claros. Los ejemplos empiezan a acumularse: el CEO de la mayor gestora de fondos de Alemania (DWS) fue relevado tras conocerse que la compañía hinchaba el volumen de activos bajo gestión que cumplían con los criterios ASG.

FUENTES Y NOTAS (1) Según las estimaciones de la OCDE y el PNUD, la pandemia ha aumentado esta brecha de financiación de los ODS a 3,7 billones de dólares en 2020, en comparación con los 2,5 billones de 2019 OECD & UNDP. 2021. Closing the SDG Financing Gap in the COVID-19 era. Accessed 30 March, 2022 at COVID-19-era.pdfNote-Closing-SDG-Financing-Gap-org/dev/OECD-UNDP-Scoping-https://www.oecd.

(4) TechCrunch. Aug 2, 2021. Indian edetch Unacademy valued at $3.4 billion in $440 million fundraise. Accessed at in-440-million-fundraise/unacademy-valued-at-3-44-billion-com/2021/08/01/indian-edtech-https://techcrunch.

(2) Bloomberg Intelligence. July 21, 2021. ESG Assets Rising to $50 Trillion Will Reshape $140.5 Trillion of Global AUM by 2025. Accessed at berg-intelligence/global-aum-by-2025-finds-bloomllion-will-reshape-140-5-trillion-of-press/esg-assets-rising-to-50-triwww.bloomberg.com/company/https://

APUESTAS Los fondos soberanos han estado invir tiendo en compañías centradas en los ODS durante años, algunas probable mente sin conocer este vínculo. Ade más de invertir en energías renovables (ODS 7) y el consumo y producción sostenibles (ODS 12), han apostado fuerte por empresas que ayudan a al canzar otros objetivos como la salud y el bienestar (ODS 3), la industria sos tenible, la innovación y las infraestruc turas (ODS 9) o la mejora de la calidad de la educación (ODS 4). Este último ODS 4 nos ofrece un buen ejemplo de cómo los fondos sobe ranos y otros inversores institucionales fomentan el crecimiento de empresas con un impacto social directo. Desde 2015 hasta diciembre de 2021, los fon dos soberanos participaron en 41 rondas de inversión en empresas tecnológicas en el negocio de la educación (edtech) de 11 países. Dos buenos ejemplos los tenemos en BYJU’S y Unacademy, dos compañías edtech indias. La primera, con sede en Bangalo re, es ya un gigante de la tecnología educativa con más de 120 millones de estudiantes registrados y valorada en 22.000 millones de dólares. Está apo yada por Qatar Investment Authority y el fondo estratégico ADQ de Abu Dabi. Unacademy, por su parte, es una firma con tan solo siete años de edad que se ha expandido rápidamente con el respaldo de Temasek (de Singapur) y firmas globales de capital riesgo como Sequoia Capital o General Atlantic. Esta empresa joven y vibrante ya ha alcanzado la meta de 50 millones de estudiantes activos y está valorada en 3.400 millones de dólares(4). Para ha cernos una idea de la escala, la suma de las valoraciones de ambas compañías cotizaría en el Top 10 del Ibex 35. Este caso de edtech es solo un ejem plo de las múltiples áreas en las que los fondos soberanos pueden brindar un apoyo valioso para aumentar el impac to en las empresas y la sociedad. ¿Por qué no imaginar herramientas de inversión de impacto más específicas en las que estos recursos se pongan a tra bajar a favor de cientos, miles o millones de ciudadanos en países con necesida des apremiantes mientras generan fuer tes retornos? Desde la innovación en el cuidado de la salud hasta las energías limpias, las infraestructuras sostenibles y las soluciones locales contra el ham bre, la creación de empleo y el alivio de la pobreza hasta el acceso al agua potable y los sistemas de saneamiento. Los ODS son ambiciosos, los rendimientos a lar go plazo están ahí para emprendedores e inversores con horizontes amplios de inversión. ¿Se unirán los fondos sobera nos al movimiento?

sea suficiente. Como en los cursos de lógica, todas estas compañías son ne cesarias, pero no suficientes para llenar el vacío de financiación de los ODS. La atención gira entonces hacia la inversión de impacto. Aquella que busca conseguir objetivos medibles. Esto nos lleva a una nueva pregunta: ¿qué empresas abordarán directa mente los retos de los ODS? La famo sa doctrina de Milton Friedman de que “la mayor responsabilidad de una entidad radica en la satisfacción de los accionistas” debería funcionar bien en teoría, pero ¿qué sucede si el concepto de valor para el accionista incluye el impacto en los ODS? Las nuevas ge neraciones exigen más de las empresas (e inversores) hoy. En lugar de con tradicciones, ¿se puede ser rentable mientras se resuelven los problemas más apremiantes de la tierra?

(3) MSCI. 2021. MSCI’s Top 20 Largest ESG Funds. 20-Largest-ESG-Funds.pdfdocuments/1296102/24720517/Top-https://www.msci.com/

SEPTIEMBRE I FUNDSPEOPLE 139

Con un nombre tan antiguo que nadie sabe a ciencia cierta de dónde procede, Cuenca se resiste a cambiar con una insistencia que a la gente de fuera le cuesta entender. Las cosas se hacen de una forma y a un ritmo determinados.

UNA CIUDAD EN LA QUE LA PRISA ES IRRELEVANTE CUENCA

C omo cada vez que cru zamos el Puente de San Pablo, mi padre me re cuerda que nuestro tío abuelo participó en su construcción, fijando piezas de made ra a la estructura de metal. El puente resiste los vientos del este en un ejer cicio de equilibrio improbable que, de alguna forma, ha logrado sobrevivir al paso del Obviamente,tiempo.ya conocía la anécdota. La he oído cientos de veces, pero lo cierto es que me gusta escucharla tanto como a él contarla. Sin embargo, la escena es algo diferente esta vez. Mi hijo escucha asombrado lo que le cuenta su abuelo, mientras se agarran de la mano con fuer za y avanzan con cuidado, mirando alre dedor. Yo sospecho que le tienen miedo a las alturas, como yo, pero ninguno lo admitirá. Lo llevamos en la sangre.

140 FUNDSPEOPLE I SEPTIEMBRE CON ESTILO VIAJE por Jesús Martínez

mi padre, “pero dentro está el Museo de Arte Abstracto”. Y pasa a explicarnos que, en los años setenta, el pintor Fer nando Zóbel reunió aquí a un grupo de artistas abstractos que acabaron enamo rándose de la luz y el espíritu de la ciudad.

LA MISMA HISTORIA Giramos a la izquierda y, bajando por la calle San Pedro, llegamos a la Plaza Mayor. Mientras el resto de la familia explora los alrededores, me paro a com prar cerámica donde Adrián, un artesa no tradicional cuya tienda lleva abierta desde que tengo memoria. Me gusta hablar con los dependientes para sa ber cómo van las cosas. Normalmente son jóvenes y la mayoría me cuentan la misma historia: que planean acabar los estudios, ahorrar un poco y marcharse. Como muchas otras ciudades de España, Cuenca sufre un éxodo ma sivo de jóvenes que hace que la pirá mide poblacional esté cada vez más invertida. “El dueño quiere jubilarse y vender la tienda”, comentan. “Qui zás la conviertan en un bar”. Creen que Madrid, Barcelona o Bilbao les ofrecen mejores oportunidades la borales y que quedarse tiene un coste demasiado alto. Quiero pensar que las cosas están cambiando y que quizás la gente quie ra quedarse o, incluso, volver. Volver a como se hacían las cosas antes, a vivir de una forma más equilibrada con la naturaleza y no impulsada por el deseo imposible de crecer incansablemente. Hasta entonces, de vuelta a nuestra querida Holanda, donde mi familia lleva seis años viviendo y creciendo, hemos plantado romero en la entrada de casa. Cuenca nos esperará tal y como la dejamos; la llevamos en la sangre.

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Con un nombre tan antiguo que nadie sabe a ciencia cierta de dónde procede, Cuenca se resiste a cambiar con una insistencia que a la gente de fuera le cuesta entender. Las cosas se hacen de una forma y a un ritmo determinados y la prisa que uno pueda tener es com pletamente irrelevante. Últimamente, bastantes negocios familiares están despertando la atención de personas de fuera de la región. Parece ser que muchos siguen prácticas que ahora se consideran sostenibles y sus productos están muy Seguimosdemandados.paseandocolina arriba y dejamos el río Huécar a nuestra izquier da, allí donde el romero, engalanado con sus flores moradas, crece salvaje. En ese punto nos paramos a contemplar las Ca sas Colgadas, preguntándonos una vez más cómo demonios lograron construir las. “No mucha gente lo sabe”, comenta

La exigencia física es alta, pero la experiencia es brutal en todos los sen tidos. En primer lugar, la carrera se La Cape Epic es una carrera que se desarrolla en Sudáfrica y es considerada por muchos la carrera por etapas más dura del mundo. En nuestro caso, algo que hizo que la experiencia fuera aún más intensa y gratificante fue la colaboración solidaria con Qhubeka.

VALORESPORAMORLOS DEL DEPORTE SOLIDARIDADY E

En segundo lugar, entre etapa y etapa se hace vida en el campamento, que se va desplazando con la carrera (Lourens

En resumen, se disfruta un ambientazo en el que se respira compañerismo y amor por los valores del deporte en to das las esquinas.

n el transcurso de las ocho etapas de la Cape Epic se recorren cerca de 700 kilómetros y se asciende un desnivel acumulado de unos 17.000 metros, lo que implica realizar etapas con una du ración media superior a las seis horas durante ocho días seguidos (con alguna de ocho horas) y con las temperaturas del verano sudafricano como compli cación añadida. Su formato es, además, especial, ya que se compite por parejas, lo que hace aún más complicado poder convertirse en finisher.

CON ESTILO DEPORTE por Carlos Álvarez Las emociones que se viven durante la carrera son muy intensas, llevando a la pareja al límite en momentos concretos. Pero esto hace que cuando alcanzas la meta y te entregan la medalla, un sinfín de emociones inunden tu cabeza y cuerpo.

EPICCAPE

desarrolla en unos lugares increíbles, visitando zonas de viñedos preciosas como Lourensford, cruzando pasos de montaña de aspecto dolomítico, rodeando lagos inmensos protegidos por montañas que no tienen fin, y reco rriendo paraísos ciclistas como la zona de Stellenbosch. En esta área se disfru ta de decenas de kilómetros de senderos (single tracks) con subidas exigentes y descensos espectaculares, todos ellos con sus curvas peraltadas y saltos, los cuales pueden disfrutar ciclistas de to dos los niveles, lo que hace que sea una zona adictivamente divertida.

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ford, Greyton, Stellenbosch). Se trata de una miniciudad donde se convive con aficionados como tú, pero también con los mejores ciclistas del mundo. Eso te permite, mientras te repones del esfuer zo (ya sea comiendo, hidratándote o con un masaje), disfrutar de una hamaca en el chill out con Nino Schurter o Pauline Ferrota a tu lado, compartir unas risas con Ibon Zugasti mientras graba su vi deo diario de Youtube o escuchar a un aficionado austriaco cómo ha superado un trasplante de corazón y está rindien do homenaje a la persona que se lo donó.

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otra manera sería muy difícil su acceso, o que se motive a la gente a participar en campañas de recogida de residuos, entre otros ejemplos. Puedo decir orgulloso que fuimos el equipo (Álvaro, Pablo, Pedro y yo) de la carrera que consiguió recaudar más dinero para Qhubeka, y que el 50% del éxito fue gracias a mi em presa, GAM Investments, que no dudó en apoyar el proyecto, donando el doble de lo recaudado por nuestra parte. Es una satisfacción trabajar para una com pañía que te apoya de esta manera con proyectos de este tipo. Como os podéis imaginar, un evento como este lleva muchas horas y sacrifi cio prepararlo, así que me gustaría dar las gracias a mis compañeros de trabajo por aguantar mis batallitas, a mis com pañeros de carrera, Álvaro Hernández de A&G, Pablo Elola de ABE Capital, y Pedro Imaz, por ser una motivación en el día a día, y en especial a mi mujer, ya que sin su ayuda y apoyo nada de esto hubiera sido posible. ¡Muchas gracias!

Y en último lugar, las emociones que se viven durante la carrera son muy intensas, con subidones y bajones que ponen a prueba tu fortaleza mental y la de tu compañero, llevando a la pareja al límite en momentos concretos. Pero esto hace que cuando alcanzas la meta en Val de Vie y te entregan la medalla, un sinfín de emociones inunden tu ca beza y cuerpo. Te acuerdas de toda la gente que te ha ayudado a conseguirlo, y a la que le quieres dedicar de manera especial la deseada medalla de finisher. En nuestro caso, algo que hizo que la experiencia fuera aún más intensa y gra tificante fue nuestra colaboración con Qhubeka, a través de una campaña que sirvió para recaudar fondos para ellos. Esta organización compra bicicletas con los fondos que recauda y posterior mente las reparten, consiguiendo que muchos niños puedan acudir a la escue la, que en muchos casos está demasiado lejos para hacer la distancia a pie, que personal médico llegue a zonas que de

o hay nada como ce rrar una operación, y sellarlo con una bue na comida. Una de las partes más bonitas de nuestro trabajo es poder dar un ser vicio excelente en la gestión patrimo nial, ofreciendo a nuestros clientes alternativas de inversión interesantes dadas las circunstancias de mercado. Salir de nuestra oficina de Creand WM de Valencia, en la calle Correos 1, en el mismísimo centro de la ciudad, dirección a Lavoe Arroz y Mar, sig nifica que hemos cerrado una nueva relación y, posiblemente, una nueva amistad para el resto de los años.

Para mí, entrar en Lavoe Arroz y Mar, restaurante liderado por Toni Boix, amigo de toda la vida, es ac ceder al templo del arroz. Poder dis frutar en su casa no tiene precio. Ya os podréis imaginar que, como buen valenciano, su especialidad es el arroz en todas sus variedades.

Boix

Me decanto especialmente por dos, el de cocido y el de marisco pelado, más conocido como el arroz del sen yoret. Este último lo elabora con una gran variedad de pescado y marisco, según lo que encuentre en el mercado ese día, siempre pelado y preparado para comerlo sin mancharse. Cada uno de ellos es diferente. Dependiendo de la estación del año en la que nos en contremos, podemos pedir uno u otro. Siempre acompañado con un vino que combine para poder brindar, ya que la ocasión la merece.

Cada restaurante tiene su singularidad, y cada uno de ellos hace el arroz a su manera, siempre buscando la excelencia en el producto y en el servicio. Luis

Otro de los restaurantes a los que suelo acudir es L’Establiment, a las afueras de El Palmar, una pedanía de Valencia, con vistas preciosas a la Al bufera. Con 40 años de historia a sus espaldas, la familia ha ido creciendo y, hoy en día, la cabeza visible es Jaime, un gran anfitrión del que no hay duda que lo que le hace sentir orgulloso es que sus clientes disfrutemos y estemos todo el tiempo posible en su casa.

144 FUNDSPEOPLE I SEPTIEMBRE CON ESTILO GASTRONOMÍA por José

PURA ESENCIA No hay nada mejor que gozar de un buen postre, o de una copa con amigos, viendo la puesta de sol desde el restau rante. Es la pura esencia valenciana en un bonito paraje. Además, cuando voy con gente que no conoce el restaurante o descubre la zona por primera vez, se les pone a su disposición un servicio de barca para dar una vuelta por la Albu fera con barqueros de la zona que expli can con todo lujo de detalles cada uno de los rincones del lugar. Estas son unas pequeñas recomen daciones que, sin duda, no os defrau darán, tanto a los que sois arroceros como a los que no lo sois tanto. Cada restaurante tiene su singularidad, y cada uno de ellos hace el arroz a su manera, siempre buscando la exce lencia en el producto y en el servicio. De ahí su historia.

N BUENA MATERIA PRIMA VALENCIA

Otro de los sitios que suelo visitar es Casa Carmela. En este histórico res taurante, que data de 1922, liderado por Toni Novo, he podido degustar su pae lla valenciana hecha a la leña. A Toni, un luchador en la vida, de vez en cuando le gusta entrar en cocina, arremangarse y volver a cocinar a la leña cada uno de los arroces que nosotros, sus clientes, estamos ansiosos por probar. El fuego proviene de leña de naran jo y hacen la paella de principio a fin sobre el mismo fuego (puede que este sea uno de los secretos de su sabor tan especial). La paella, como es tradición, se presenta en el centro de la mesa y se sirve con cuchara de madera en un so porte de acero, cada uno de su medida, para que los comensales no se quemen ni se manchen. Casa Carmela lo tiene todo, historia, local y arroz a la leña, ¿qué más se puede pedir? En el primer piso del restaurante se puede apreciar la brisa del mar, ya que se encuentra en la playa de la Patacona.

RESPONSABLE DE UBS ETF Y FONDOS ÍNDICE EN IBERIA Y LATAM, UBS

PETRINININAAM

Tu palabra favorita. Divino (aunque casi no la uso). ¿Qué te pone nerviosa? La lentitud. Tu estado mental más frecuente. Sereno. Tu marca personal. Nina. Lo último que rompiste. Mis cascos. ¿Qué te hubiese gustado inventar? La máquina del tiempo. Un sonido. El tráfico. ¿Cuánto vale tu objeto más preciado? Mucho… Lo último que compraste. La compra en Mercadona. ¿En quién confías ciegamente? En mi marido. ¿A dónde viajarías en este instante? A Cantabria. ¿Qué te intimida? La bordería. ¿Qué es lo más español que tienes? Mis hijos. Tu mayor acierto. Venir a Madrid. Lo más raro de tu mesa de noche. Nada, creo… ¿Qué intentaste aprender y no pudiste? ¡Muchas cosas! ¿Cuándo molestas en casa? Cuando quiero poner orden. Un viaje inolvidable. Birmania. Un juguete. Un peluche de Ernie (Barrio Sésamo). Una pérdida irreparable. Mi padre. ¿Qué llevas en tu cartera? Mi vida entera. El objeto de oficina que detestas. La impresora. Un objeto del cual no puedas prescindir. Un buen libro. ¿Qué talento te gustaría tener? Cantar. Una cita a la que no faltarías. Un masaje. Un vicio. El café. Un recuerdo. Lehman Brothers. ¿Qué coleccionas? Bolsos de Guanabana ¿Cómo quién querías ser cuando eras pequeña? Como la Princesa Leia. ¿Si te pierdes dónde te encontramos? En Roma. Algo mágico Harry Potter Tu característica más marcada. Positivismo. Un consejo. What goes around, comes around. ¿Qué te da vergüenza? La política. Lo mejor de ser mamá. Todo.

¿QUÉ TE HUBIESE GUSTADO INVENTAR?LA MÁQUINA DEL TIEMPO

SEPTIEMBRE I FUNDSPEOPLE 145 CON ESTILO ASUNTOS PERSONALES

EL OBJETO DE OFICINA DETESTASQUE La impresora.

146 FUNDSPEOPLE I SEPTIEMBRE

REBALANCEO Proceso disciplinado por el cual se reequilibra la composición de las carteras de inversión en función de los movimientos de los mercados financieros o de los cambios en los objetivos de los inversores.

Dos años después de la depresión económica que provocó la pandemia, los inversores temen un otoño complicado alimentado por la guerra entre Ucrania y Rusia y la persistente inflación. ¿En qué momento se puede hablar de recesión?

PANORAMAELBLOCKCHAIN:NUEVODE LA INVERSIÓN

empieza a mencionar la posibilidad de que algunos países se enfrenten a lo que se llama recesión técnica. Es de cir, cuando se registran contracciones del PIB a nivel nacional durante dos trimestresTambiénconsecutivos.haydiferentes formas de denominar a una recesión según la manera en la que llega y en la que se va. Son las famosas letras de las que tanto se habló en la última recesión mundial provocada por el COVID: L, W, V, U…

ÍNDICE DE CONFIANZA DEL CONSUMIDOR

FORMACIÓN FUNDSPEOPLE LEARNING

Son compañías que aun teniendo graves problemas financieros reviven de alguna manera gracias al apoyo externo en las refinanciaciones de su deuda. D E HGF I MKJLNÑOPQ R

WUSTVXYZ

AB C

El módulo, que se estructura en seis capítulos, ha contado con la colaboración de BNY Mellon IM. Si apruebas el test final se validará como 1 CPD credit de CFA Society Spain o como una hora de formación para la recertificación de EFPA España.

INVERSIONESSESOCIALES:CLIMÁTICASCUESTIONESYCÓMOAPLICANALAS

LOS MERCADOS EMPIEZAN A DESCONTARLA

El módulo ha contado con la participación de Nordea AM y se estructura en siete capítulos. Este curso se valida como 1 CPD credit de CFA Society Spain o como una hora de formación para la recertificación de EFPA España. learning.fundspeople.esMÓDULOS DE FORMACIÓN 1 h 1 h

fundspeople.com/es/glosario

Muestra la relación a corto plazo entre la inflación y el desempleo. La teoría dice que existe una correlación negativa entre ambas variables.

RECESIÓN

GLOSARIO

CURVA DE PHILLIPS

Se relaciona con el concepto del círculo de la vida y la energía, que asume que nada viene de la nada y que nada se desperdicia jamás. Simboliza la sostenibilidad final de la existencia, y requiere un cambio de mentalidad.

Encuesta mensual que mide el grado de optimismo que tienen los consumidores sobre la economía y la situación económica de los hogares.

ECONOMÍA CIRCULAR

EMPRESAS ZOMBIES

H ace apenas unos meses, el mayor miedo del mer cado era que se produje ra a nivel mundial una estanflación o, lo que es lo mismo, una desaceleración econó mica con una inflación al alza. Ahora el miedo ha cambiado. Los inversores temen que entremos en recesión. Se considera una recesión a la re ducción drástica de la actividad eco nómica medida en términos de PIB (Producto Interior Bruto) en tasa in teranual. La clave es que esa caída se produzca de una forma generalizada y durante un prolongado periodo de tiempo. Que este sea más o menos largo marcará la dureza de la recesión y, por tanto, la mayor o menor dificul tad para remontarla. Precisamente se

TEST FUNDSPEOPLE LEARNING I SEPTIEMBRE

2. Señale la respuesta correcta. La banca privada en España… A. q Solo tiene interés por los fondos de fondos alternativos internacionales B. q Cuenta con poca o ninguna experien cia en mercados alternativos C. q Tenía un 3% en alternativos en 2017, según SpainCap D. q Aspira a tener un 10% en alternativos en las carteras de todos los clientes 3. ¿Cuál de estos factores está impulsando la inversión en activos gestionados en España? A. q La profesionalización de la labor de distribución B. q La transición hacia modelos de asesoramiento accesibles para todo tipo de inversores C. q El acceso a una mayor gama de productos D. q Todos los anteriores

MEJORE SU CUALIFICACIÓN COMO ASESOR FINANCIERO

En exclusiva para los asesores de EFPA ESPAÑA.

Test de FundsPeople Learning y EFPA España

EFPA España (Asociación Española de Asesores y Planificadores Financiero-Patrimoniales) ha llegado a un acuerdo con FundsPeople para facilitar la recertificación a sus asociados de forma que tengan la oportunidad de realizar horas de formación continua. Quienes acierten 12 de las 16 preguntas del test FundsPeople Learning recibirán dos horas de formación válidas para la recertificación EIA, EIP, EFA y EFP. El test puede realizarse en la parte privada de la web de EFPA España: www.efpa.es, accediendo con su usuario y contraseña. FundsPeople está dirigido exclusivamente a profesionales del sector financiero y en particular a entidades consideradas como contrapartes elegibles o inversores profesionales bajo la normativa aplicable. Para poder recibir la revista, el asociado debe trabajar en una entidad financiera supervisada por el Banco de España, la CNMV o la Dirección General de Seguros y Pensiones. Las respuestas correctas del test publicado en la revista anterior, son: 1C, 2B, 3B, 4C, 5C, 6D, 7C, 8A, 9C, 10D, 11C, 12D, 13C, 14C, 15C, 16A

4. A cierre de 2021, ¿cuál era el total de patrimonio en vehículos AIF? A. q 21,9 billones B. q 13,9 billones C. q 8 billones D. q 8,9 billones

16. Estanflación es un término económico que hace referencia a... A. q Una situación de baja inflación y alto crecimiento B. q Un episodio de hiperinflación C. q Estancamiento económico e inflación D. q Exceso de demanda de bienes básicos

A. q A las Resistencias de Registro B. q A las Referencias de Registro C. q A las Reformas de Registro D. q Ninguna de las anteriores 14. ¿En cuántas rondas de inversión en empresas tecnológicas en el negocio de la educación (edtech) han participado los fondos soberanos entre 2015 y 2021? A. q 10 B. q 32 C. q 41 D. q 53 15. ¿Cuánto han crecido los activos bajo gestión de los fondos de inversión de im pacto entre 2020 y 2021, según el último estudio de SpainNAB y Esade? A. q 69% B. q 51% C. q 18% D. q 33%

9. En términos de valoración, ¿cuál es el mercado latinoamericano más barato? A. q Colombia B. q Brasil C. q Perú D. q Paraguay 10. ¿Cuánto crecieron en 2021 las captaciones mundiales de los fondos que invierten en infraestructuras y recursos naturales? A. q 14% B. q 23% C. q 51% D. q 87% 11.¿Cuánto ha aumentado en lo que lleva mos de año la rentabilidad a vencimiento de los índices de crédito high yield en EE.UU. y Europa? A. q 2% B. q 4% C. q 6% D. q 12% 12. Según el III Estudio sobre el uso de los ETF entre inversores de wealth management en España, ¿qué porcentaje de clientes de banca privada solicitan recurrentemente a su asesor la inclusión de ETF en cartera? A. q 63% B. q 53% C. q 36% D. q 8% 13. ¿A qué mecanismo sucedió el PTI cuando entró en vigor?

5. ¿Qué porcentaje de clientes demanda planificación financiera? A. q 25% B. q 45% C. q 65% D. q 85% 6. ¿Cuál de las siguientes es la principal preocupación actualmente de los inverso res, según un estudio de Finlayer? A. q Minimizar la deuda B. q Garantizar la seguridad financiera C. q Lograr los objetivos financieros D. q Diversificar la cartera 7. ¿Qué porcentaje de su activo compu table deben invertir en capital riesgo las ECR? A. q 30% B. q 40% C. q 50% D. q 60% 8. ¿Cuánto dinero se distribuye en España mediante gestión discrecional según los datos de Inverco? A. q 60.000 millones de euros B. q 100.000 millones de euros C. q 112.000 millones de euros D. q 85.000 millones de euros

1. ¿Qué porcentaje ha comprado Inversis de Adepa? A. q El 40% B. q El 40%, con opción de hacerse con el 100% en seis años C. q El 40%, con opción de hacerse con el 100% en siete años D. q El 60%

*Nuestra gama de ETFs climáticos está en línea con los criterios de los índices climáticos PAB (Paris Aligned Benchmark) y CTB (Climate Transition Benchmark) de la Unión Europea. Ambos índices ofrecen una reducción instantánea de la intensidad global de las emisiones de gases de efecto invernadero (GEI expresados en equivalentes de CO2) en relación con sus respectivos índices matriz subyacentes de al menos un 50% en el caso del PAB y un 30% en el caso del CTB.

(1) Fuente: IPE “Top Asset Managers” publicado en Junio 2022, según activos bajo gestión a 31/12/2021.

COMUNICACIÓN DE MARKETING. LOS INVERSORES ESTÁN EXPUESTOS AL RIESGO DE PÉRDIDA DE CAPITAL. Sólo para clientes profesionales. Esta promoción no está destinada a ciudadanos o residentes de los Estados Unidos de América ni a ninguna “U.S. Person”, tal como se define este término en el Reglamento S de la SEC en virtud de la Ley de Valores de 1933 de los Estados Unidos. Esta promoción tiene únicamente fines informativos y no constituye una recomendación de compra o venta. Amundi ETF designa el negocio de ETF de Amundi e incluye los fondos bajo las denominaciones Amundi ETF y Lyxor ETF (el/los “Fondo/s”). La inversión en un Fondo sólo debe realizarse sobre la base del Documento de Datos Fundamentales para el Inversor (DFI) y su Folleto, que incluyen información sobre los riesgos de la inversión, y están disponibles en inglés previa solicitud o en amundietf.com o www.lyxoretf.com. Pueden producirse costes de transacción cuando se negocian ETFs. Las rentabilidades pasadas no constituyen un indicador fiable de los resultados futuros. Amundi no acepta ninguna responsabilidad, directa o indirecta, del uso de cualquier información aquí contenida, ni será responsable de cualquier decisión tomada con base a esta información. ETFs de Amundi Index Solutions registrados en el registro de IIC extranjeras CNMV nº 1495; Multi Units Luxembourg nº 920. Amundi Iberia SGIIC SAU: comercializador principal en España, supervisada por CNMV e inscrita nº 31.

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