Revista FundsPeople Octubre 2020 by FundsPeople

ENTREVISTAS

Damon Ficklin, amundi Hemant Baijal, invesco negocio

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Número 134 octubre 2020

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LO QUE EL COVID ACELERA

Excelencia continua

Han cambiado muchas cosas en nuestras vidas y en la industria de gestión de activos, aunque no sabemos cuáles permanecerán. Repasamos las tendencias que se han visto aceleradas.

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columbiathreadneedle.es *© 2020 Morningstar, Inc. Todos los derechos reservados. La información contenida aquí: 1) es propiedad de Morningstar y es proveedor de contenido, 2) puede no ser copiado o distribuido; 3) no garantiza que sea acorde, completo. Ni Morningstar o sus proveedores de contenido son responsables de cualquier daño o pérdida que surgan por el uso de esta información. (Rating de Morningstar™ a 31 de agosto de 2020) La calificación general de Morningstar se basa en una media ponderada de las calificaciones de cada uno de los períodos de calificación individuales (3, 5 y 10 años). De los 94 fondos de Columbia con rating (Clases de Acciones Institucionales), 19 recibieron una calificación de 5 estrellas y 33 una calificación de 4 estrellas. De los 90 fondos Threadneedle calificados (clases de acciones con la calificación más alta), 23 recibieron una calificación de 5 estrellas y 32 una calificación de 4 estrellas. Más información en www.morningstar.com. No todos los Fondos están autorizados para su distribución enww España. El rendimiento pasado no es una guía del rendimiento futuro. Publicado por Threadneedle Asset Management Limited. Registrada en Inglaterra y Gales con el número 573204, Cannon Place, 78 Cannon Street, Londres EC4N 6AG, Reino Unido. Autorizada y regulada en el Reino Unido por la Autoridad de Conducta Financiera (FCA). Columbia Threadneedle Investments es la marca global del grupo de sociedades Columbia y Threadneedle.

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columbiathreadneedle.es Información importante: Exclusivamente para Inversores Profesionales y/o Cualificados (no debe usarse con Clientes Minoristas, ni transmitirse a estos). © 2020 Morningstar, Inc. Todos los derechos reservados. La información contenida aquí: 1) es propiedad de Morningstar y es proveedor de contenido, 2) puede no ser copiado o distribuido; 3) no garantiza que sea acorde, completo. Ni Morningstar o sus proveedores de contenido son responsables de cualquier daño o pérdida que surgan por el uso de esta información. El rendimiento pasado no es una guía del rendimiento futuro. (Rating de Morningstar™ a 31 de agosto de 2020). Puede encontrar información sobre las calificaciones y sus métodos de cálculo en morningstar.com. Su capital está en riesgo. Threadneedle (Lux) es una sociedad de inversión de capital variable (Société d’investissement à capital variable, “SICAV”) constituida con arreglo a las leyes del Gran Ducado de Luxemburgo. La SICAV emite, canjea e intercambia acciones de diferentes clases. La sociedad de gestión de la SICAV es Threadneedle Management Luxembourg S.A, a quien aconseja Threadneedle Asset Management Ltd. Este material es sólo informativo y no constituye una oferta o solicitud de una orden de compra o venta de valores u otros instrumentos fi nancieros ni de asesoramiento o servicios de inversión. Threadneedle (Lux) está autorizada en España por la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV) y está inscrita en el Registro de la CNMV correspondiente con el número 177. Las suscripciones a un Fondo sólo podrán efectuarse sobre la base del Folleto actual y de la Información clave para el inversor, así como los últimos informes anuales o provisionales y los términos y condiciones aplicables. Consulte la sección “Factores de riesgo” del Folleto Informativo para conocer todos los riesgos aplicables a la inversión en cualquier fondo y específi camente en este Fondo. Los documentos anteriores están disponibles en español y pueden obtenerse gratuitamente a petición del interesado por escrito a la sociedad de gestión de la SICAV 44, rue de la Vallée, L-2661 Luxembourgo, Gran Ducado de Luxemburgo o International Financial Data Services (Luxembourg) S.A., 47, avenue John F. Kennedy, L-1855, Luxembourgo, Gran Ducado de Luxemburgo o www.columbiathreadneedle.es Threadneedle Management Luxembourg S.A. Registrada en el Registro de Comercio y Sociedades de Luxemburgo, con el número de registro B 110242, 44, rue de la Vallée, L-2661 Luxemburgo, Gran Ducado de Luxemburgo. Columbia Threadneedle Investments es la marca global del grupo de sociedades Columbia y Threadneedle. columbiathreadneedle.com 10.20 | J30907 | 3190062

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DWS es una de las principales compañías de gestión de activos del mundo. En España, la comercialización de los productos y servicios de DWS se proporciona a través de la entidad legal DWS International GmbH, Sucursal en España. Los clientes podrán recibir productos o servicios de DWS a través de una o más entidades legales, que serán identificados a los clientes en virtud de los contratos, acuerdos, materiales promocionales u otra documentación pertinente a tales productos o servicios. Este documento ha sido elaborado sin tener en cuenta las necesidades de inversión, objetivos o circunstancias financieras de ningún inversor. Antes de tomar una decisión de inversión, los inversores deben tener en cuenta, con o sin la ayuda de un asesor de inversiones, si las inversiones y estrategias descritas o suministradas por DWS, son apropiadas, en función de sus necesidades particulares de inversión, objetivos y circunstancias financieras. Por otra parte, este documento es sólo para fines de información o discusión, y no constituye una oferta, recomendación o solicitud para concluir una transacción y no debe ser tratado como asesoramiento de inversión. Podrá obtener más información sobre cualquiera de nuestros productos y/o servicios en España de forma electrónica o impresa sin coste de su asesor financiero en: DWS International GmbH o en la dirección www.dws.es. DWS no proporciona asesoramiento fiscal o legal. Los inversores deben consultar con sus propios asesores fiscales y abogados, en la consideración de inversiones y estrategias sugeridas por DWS. Las inversiones con DWS no están garantizadas, a menos que se especifique. Salvo notificación en contrario en un caso particular, los instrumentos no están asegurados por ninguna entidad gubernamental, y no están garantizados por obligaciones de DWS. Aunque la información contenida en este documento ha sido obtenida de fuentes que se consideran fiables, no se garantiza su exactitud, integridad o equilibrio, y no debe confiarse en ella como tal. Las inversiones están sujetas a varios riesgos, incluyendo las fluctuaciones del mercado, los cambios regulatorios, el riesgo de contraparte, los posibles retrasos en la devolución y la pérdida de ingresos y el capital invertido. El valor de las inversiones puede bajar o subir, y usted puede no recuperar el importe invertido inicialmente durante el tiempo que dure la inversión. Además, son posibles las fluctuaciones sustanciales del valor de la inversión incluso en períodos cortos de tiempo. Este documento no puede ser reproducido o difundido por escrito sin autorización de DWS. El modo de circulación y distribución de este documento puede estar restringido por ley o regulación en algunos países, incluyendo los Estados Unidos de América. Este documento no está dirigido a, o destinado a ser distribuido o utilizado por cualquier persona o entidad que sea ciudadano, o residente, o se encuentre situado en cualquier localidad, estado, país u otra jurisdicción, incluyendo los Estados Unidos de América, donde dicha distribución, publicación, disponibilidad o uso sea contrario a cualquier ley o reglamento, o que sometieran a DWS a cualquier requisito de registro o licencia que actualmente no se reunieran en dicha jurisdicción. Las personas en posesión de este documento pueden estar obligados a informarse de, y observar, dichas restricciones. Este documento no puede ser distribuido en Canadá, Japón, Estados Unidos de América, ni a ninguna persona que sea ciudadano, residente o situada en Estados Unidos de América. Rendimientos pasados no garantizan resultados futuros. Nada de lo aquí contenido constituye una representación o garantía en cuanto a rendimientos futuros. CRC: 072416 Septiembre 2020

Edi Talento y to disrupción rial U el sector bancario vive inmerso en un proceso de reconversión. en este momento desafiante, el negocio de gestión ofrece talento y un producto disruptivo como los fondos.

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nas compañías con un ROE entre el 4% y 8% y un escenario de tipos negativos que lastra sus posibilidades de mejora de ingresos para los próximos años. Este es el panorama que afronta un sector bancario inmerso en un proceso de reconversión que se ha acelerado por la crisis del COVID-19 y que ha llevado, en el caso de España, a iniciar una nueva ronda de fusiones de la mano de CaixaBank y Bankia. Si el negocio tradicional hiberna con el actual nivel de tipos, es el momento de reducir costes vía integraciones. Unos movimientos que, según el plan de las autoridades, podría dejar España con tres grandes bancos y algún alumno aplicado de menor tamaño. Esto se traducirá en nuevos recortes de oficinas (ahora en 25.000 tras desaparecer 20.000 en los últimos 10 años) y de empleos (en 180.000 profesionales tras salir cerca de 100.000 desde 2008). En la actualidad, los bancos universales parecen más utilities, obligados a hacer llegar sus servicios a toda la geografía del territorio en el que operan. La legislación europea les recuerda que todos los ciudadanos de la UE tienen derecho a abrir una cuenta bancaria básica para realizar depósitos, retirar efectivo y hacer transferencias. Esto se traduce en mantener grandes estructuras con una rentabilidad limitada. No muy diferente a una eléctrica o a una operadora de telefonía. Una pérdida de atractivo que tendrá un efecto a largo plazo: la dificultad para atraer talento. Algo que ya se observa hoy cuando los mejores estudiantes prefieren dirigir su futuro a una tecnológica más que a un banco. Pero dentro de este desafiante panorama para la banca, el sector cuenta con una joya, el negocio de gestión de activos y patrimonios, con capacidad para generar ingresos aún en escenarios de tipos negativos. Así lo demuestran las valoraciones de operaciones como la de Sabadell, que vendió a inicios de este año su gestora a Amundi por 430 millones de euros, lo que representa un 25% de la capitalización actual del banco en bolsa.

gonzalo fernández

Director, FundsPeople

Este negocio de gestión cuenta con dos activos de altísimo valor. Por un lado, el talento de muchos profesionales, muchos de los cuales emprenderán nuevos proyectos tras estos procesos de fusión, “magníficos profesionales con un fondo de comercio que trabajar”, como los define José Miguel Maté, CEO de Tressis, en esta revista. Y, por otro, un producto disruptivo como los fondos de inversión. Cuando en 1928 se lanzaron en Estados Unidos los primeros fondos abiertos al público se abrió la puerta a que cualquier particular se beneficiara de una gestión profesional y el acceso a mercados hasta entonces vedados. Probablemente no hemos vivido mayor avance en el mundo de la inversión en estos más de 90 años. Al tiempo, la estructura del producto genera un ingreso diario a gestora y depositario, recurrencia que hoy admiramos en las compañías de la nueva economía de suscripción. En definitiva, este talento y un producto disruptivo nos permitirá afrontar mejor este momento desafiante. octubre I Fundspeople 3

Su ma rio 134 I octubre 2020

TENDENCIAS

42 portada Lo que el Covid acelera: tendencias en la gestión de activos 48 negocio Elecciones en EE.UU.: volatilidad a la vista 54 estrategias En busca del income perdido 60 legislación Actualización de las categorías de los fondos europeos 66 planificación De Abenomics a Suganomics 72 m arketing Innovación de producto y crecimiento del número de fondos 78 learning Factor investing de la bolsa española 82 asesoramiento Las sicav más destacadas 86 fundstage Servicios accesorios del depositario

ENTREVISTAS 90 el gurú Damon Ficklin 94 el DIRECTIVO José Miguel Maté 96 el GESTOR ESPAÑOL Tomás Pintó 98 el gurú Hemant Baijal 4 Fundspeople I octubre

Solo para clientes profesionales

La transformación digital tan solo acaba de comenzar

Aproveche todo el potencial de los consumidores conectados En la actualidad, solo un 11 % de las ventas mundiales al por menor se realiza por internet*. Pero, es probable que la economía digital experimente un crecimiento interanual de dos dígitos a medida que los consumidores se decanten cada vez más por las compras a través de internet. El fondo AXA WF Framlington Digital Economy invierte en empresas que abarcan toda la cadena de valor del comercio electrónico. Al combinar más de 20 años de experiencia en inversión temática activa, nuestras técnicas para identificar verdaderos elementos de cambio y líderes de la transformación digital trascienden los análisis tradicionales. La inversión conlleva riesgos, incluyendo la pérdida del capital. Más información sobre el fondo AXA WF Framlington Digital Economy AXA-IM.ES/EL-CONSUMIDOR-CONECTADO Fondo disponible en las principales entidades financieras

*AXA IM. BOFAM – Global eCommerce, Octubre 2019. Esta es una previsión y no garantiza la rentabilidad futura. Comunicación destinada y dirigida exclusivamente a clientes profesionales de conformidad con las normas MiFID (Directivas sobre Mercados de Instrumentos Financieros). La información reseñada tiene una finalidad meramente informativa y en ningún caso está dirigida a clientes minoristas y/o inversores finales. Igualmente, no supone asesoramiento en materia de inversión ni una promoción financiera ni invitación o recomendación de adquisición o inversión, ni constituye, por sí misma, una base para la toma de decisiones inversoras ni supone una garantía de rentabilidad futura de inversiones financieras. El mercado financiero es fluctuante y está sujeto a variaciones que inciden directamente en la rentabilidad de las inversiones, tanto al alza como a la baja. Documento distribuido en España por AXA Investment Managers GS Limited, Sucursal en España, con domicilio en Madrid, Paseo de la Castellana no. 93, 6ª planta, inscrita en el Registro Mercantil de Madrid en la hoja M-301801 y registrada ante la CNMV con el número 19 como Entidad de Servicios de Inversión del Espacio Económico Europeo con sucursal. AXA WF FRAMLINGTON DIGITAL ECONOMY es un compartimento de AXA WORLD FUNDS, SICAV de derecho luxemburgués adaptada a la Directiva 2009/65/CE (UCITS IV) domiciliada en 49 Avenue J.F. Kennedy L-1855 (Luxemburgo), registrada en la CSSF y en el Registro Mercantil de Luxemburgo bajo el número B-63.116 e inscrita en la CNMV con el número 239. © AXA INVESTMENT MANAGERS 2020. Todos los derechos reservados.

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Su ma rio 102 103

102 CINCO MINUTOS Eliezer Ben Zimra y Guillaume Rigeade 103 CINCO MINUTOS José Mª Díaz Vallejo

PRODUCTOS 104 renta fija La tolerancia a la inflación de la Fed 108 emergentes Fondos mixtos emergentes 112 carteras Renta variable japonesa 116 alternativos La inversión en plata 120 sostenibilidad Inversión ASG: cambios en el entorno regulatorio de la UE 124 gestión pasiva La gestión pasiva demuestra su valía en el primer semestre 128 institucional El teletrabajo y las telepensiones

CON ESTILO 132 VIAJE San Petesburgo y Moscú: ciudades de contrastes 134 ESTILO Arte en Nueva York 136 GASTRONOMÍA Valencia: una buena paella y algo más 137 ASUNTOS PERSONALES Alberto Martínez Peláez

6 Fundspeople I octubre

CEO Gonzalo Fernández gonzalof@fundspeople.com redacción MONTSERRAT FORMOSO, Senior Fund Analyst & Editor Spain mformoso@fundspeople.com NACIONAL JAIME PINTO, Reporter jaime.pinto@fundspeople.com ARANTXA RUBIO, Reporter arantxa.rubio@fundspeople.com violeta mazo, Reporter vmazo@fundspeople.com Internacional OSCAR RODRÍGUEZ, Reporter orodriguez@fundspeople.com REGINA RIVERA, Reporter regina.webb@fundspeople.com Davide mosca, Reporter davide.mosca@fundspeople.com FILIPPO LUINI, Reporter filippo.luini@fundspeople.com LEARNING ANA PALOMARES, Head of Learning ana.palomares@fundspeople.com laura Rey, Learning lrey@fundspeople.com Análisis MARÍA FOLQUÉ, Global Head of Analysis mfolque@fundspeople.com MIGUEL RÊGO, Head of Analysis - Portugal miguel.rego@fundspeople.com Simone Vidotto, Senior Fund Analyst simone.vidotto@fundspeople.com Joel silva, Fund Analyst joel.silva@fundspeople.com marketing RAQUEL ALONSO, Marketing Manager raquel.alonso@fundspeople.com IÑIGO IMBERT, Business Development Manager iimbert@fundspeople.com BORJA ANTÓN, Marketing & Business Development borja.anton@fundspeople.com aida cisneros, Events Manager - Iberia aida.cisneros@fundspeople.com Gema Velasco, Branded Content Manager - Iberia gema.velasco@fundspeople.com DAVIDE PASIMENI, Head of Italy davide.pasimeni@fundspeople.com Giovanna Vagali, Events & Branded Content Manager - Italy giovanna.vagali@fundspeople.com COnsultoria: Antonio Salido, CEO, Nuvix Consulting SL. DISEÑO Y MAQUETACIÓN: Antonio Capa y Rodrigo pérez, Kembeke Estudio. FOTOGRAFíA y VIDEO: Máximo García (Jefe de fotografía) y Adrián Migueláñez Pizarro, OJIPLáTICO Traducciones: CRISTINA JAOUEN, Fully Invested Translation. IMPRESIÓN: Rivadeneyra EDITADO por © Primer Decil Consultores y Editores S.L. Todos los derechos reservados SUSCRIPCIONES: es.fundspeople.com Depósito legal M-48220-2008 Redacción Madrid Velázquez, 126. 4 Izquierda. 28006 Madrid Tel. (+34) 91 755 35 58 redaccion@fundspeople.com es.fundspeople.com Redacción Lisboa Espaço Amoreiras . Rua D. João V, nº 24, 1.03, E.26 - 1250-091 Lisboa Tel. (+351) 210 415 957 portugal@fundspeople.com PUBLICIDAD publicidad@fundspeople.com Difusión de la publicación bajo el control de OJD.

La piedra angular Cuando reina la incertidumbre en los mercados es vital contar con una base sólida. El fondo BNY Mellon Long-Term Global Equity puede actuar como la piedra angular de cualquier cartera, para aportarle estabilidad a largo plazo y soportar mejor las fluctuaciones del mercado.

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El valor de las inversiones puede bajar. Los inversores podrían no recuperar la suma invertida. Información importante Dirigido exclusivamente a Clientes Profesionales. Esto es una promoción financiera y no constituye consejo o asesoramiento de inversión. Si desea una lista completa de los riesgos aplicables a este fondo, consulte el Folleto informativo u otra documentación ofrecida. Recomendamos a los inversores que lean el Folleto informativo, el informe financiero y el Documento de Datos Fundamentales para el Inversor (DFI o KIID) más recientes de cada fondo en el que deseen invertir antes de realizar suscripción alguna. Visite www.bnymellonim.com/es. El Folleto Informativo y el KIID están disponibles en inglés y en un idioma oficial de las jurisdicciones en las que el Fondo está registrado para su venta al público. De no indicarse otra cosa, todos los pareceres y opiniones expresados corresponden al gestor de inversiones y no constituyen consejo o asesoramiento de inversión. El Fondo es un subfondo de BNY Mellon Global Funds, plc, una sociedad de inversión mobiliaria de capital variable (ICVC) con responsabilidad segregada entre subfondos, fundada con responsabilidad limitada de conformidad con la ley irlandesa y autorizada por el Central Bank of Ireland como Fondo UCITS (OICVM). La Sociedad Gestora es BNY Mellon Fund Management (Luxembourg) S.A. (BNY MFML), regulada por la Commission de Surveillance du Secteur Financier (Comisión de Vigilancia del Sector Financiero, CSSF). Domicilio social: 2-4 Rue Eugène Ruppert L-2453 Luxemburgo. BNY Mellon es la marca corporativa de The Bank of New York Mellon Corporation y sus filiales. En España, BNY Mellon Global Funds está registrada en la CNMV bajo el nº 267. Emitido en Europa (excepto Suiza) por BNY Mellon Fund Management (Luxembourg) S.A. (BNY MFML), una sociedad anónima (“Société Anonyme”) constituida conforme a las leyes de Luxemburgo, con número de registro B28166 y domicilio social en 2-4 Rue Eugène Ruppert L-2453 Luxemburgo, regulada por la Commission de Surveillance du Secteur Financier (Comisión de Vigilancia del Sector Financiero, CSSF). 108246. T9169 09/20

di rec to rio ÍNDICE DE EMPRESAS

134 I OCTUBRE 2020

Abc A&G 19, 30 Abanca Vida y Pensiones 30 Abante 18, 26, 28, 30 Aberdeen Standard Investments 17, 31, 113 Acacia Inversión 30 Acatis 20 Ahorro Corporación 18 Alantra AM 30 Alantra WM 28, 30 Allfunds 17, 112 AllianceBernstein 31, 56, 109 Allianz GI 31, 36 Altair Finance 30 Altamar Capital Partners 30 Altan 30 Altegui Gestión 30 Álvaro Requeijo Abogados 64 Amundi 16, 28, 30, 31, 36, 46, 90 113, 130 Andbank 26, 30, 84 Aqr UCITS Funds 36 Arbarin 30 Arcano 30, 52 Arquigest 24, 26 Atl Capital 30, 136 Atlantic Selection 36 Attitude Asesores 30 Augustus 30 Auriga Securities SV 30 Aviva Investors 36 Axa IM 20, 31, 107 Axa Pensiones 30 Azvalor 30 B.Degroof Petercam 30 Banca March 26, 30, 84 Banco Alcalá 30 Banco Caminos 30 Bankia 14, 30, 46, 82 Bankia AM 26, 28 Bankinter 30 Bankinter Gestión de Activos 26, 84 Barclays 18 Bbva 30, 82 Bbva AM 26, 40 Beka Finance 19 Belgravia 30 Bestinver 18, 30, 96 BlackRock 19, 19, 31, 36, 113 BlueBay 31 BMN 18 Bnp Paribas AM 15, 26, 30, 31 Bnp Paribas Sec Serv 82, 85 Bny Mellon IM 17, 31, 44, 84 Broadridge 36 Buy & Hold Capital 30 CACEIS 82 CaixaBank 14, 30, 46

Nota de la redacción n FundsPeople es una revista dirigida exclusivamente a profesionales del sector financiero y en particular a entidades consideradas como contrapartes elegibles o inversores profesionales bajo la normativa aplicable. La información sobre instituciones de inversión colectiva u otros instrumentos financieros incluida en FundsPeople se presenta únicamente con fines informativos e ilustrativos y no debe interpretarse en ningún caso como una oferta de venta o recomendación de inversión. La información no constituye una descripción completa de las instituciones de inversión colectiva u otros instrumentos financieros, mercados o desarrollos a los que se hace referencia.

CaixaBank AM 26, 28, 84 Caja Arquitectos 30 Caja Ingenieros 30 Caja Juan Urrutia 30 Caja Laboral Gestión 26, 28 Caja Rural 30 Cajamar Vida 30 Candriam 31 Capital Group 31, 70, 109, 113 Carmignac 31, 49, 102, 109 Cartesio Inversiones 30 Caser 30 Catalana Occidente 30 Cecabank 82 Cnp Partners 30 Cobas AM 30 Columbia Threadneedle Investments 31, 113 Comgest 113 Crédit Agricole 26, 30 Crédit Mutuel Alliance Fédérale 109, 113 Credit Suisse 16, 30, 31, 84, 113

DEF Dbs Group 17 Deutsche Bank 30 Dpam 31 Dunas Capital 28, 30 Dws 31, 37, 57, 109 Edm 28, 30 Edmond de Rothschild AM 31 EFAMA 60 Egeria 30 Eleva Capital 31 Elkarkidetza 30 Esfera Capital Av 30 Eurizon 20 Fidelity International 20, 31, 36, 68 Fineco 28 Flossbach von Storch 20, 36 Fonditel 30 Franklin Templeton 17, 31, 36, 46, 109

GHI Gam 31, 113 Generali Seguros 30 Geroa Pentsioak 30 Gesalcala 83 Gesconsult 18, 30 Gescooperativo 26 Gesiuris 18, 30, 84 Gesnorte 30 Gestifonsa 26, 28 Ginvest AM 26 Gmo 16 Goldman Sachs 31, 38, 75, 113 Groupama 31, 134 Grupo Novo Banco 30 Gvc Gaesco 30

Hsbc 36, 109 Ibercaja 30 Ibercaja Gestión 26, 28 Im Global Partner 91, 137 Imantia Capital 26, 28, 30 Insight 36 Intermoney Gestión 26 Inversis 86 Inversis Gestión 26, 28 Invesco 18, 20, 31, 36, 57, 99, 113 Investec 31 Ishares 36 Itzarri 30

JKL J.p. Morgan AM 30, 31, 36, 39, 54 107, 109, 113 Janus Henderson 31, 45, 54 Julius Baer 30 Jupiter 31, 113, 118 Kutxabank 30 Kutxabank Gestión 26, 28 La Francaise 31 Laboral Kutxa 30 Lazard 31 Legal & General 38 Legg Mason 31, 46 Liberbank 30 Liberbank Gestión 26, 28 Lombard Odier 30, 31 Loreto Mutua 28, 30 Lumyna Investments 31 Lyxor 31

MN M&G 31, 68, 110 Magallanes 30 Man Group 31, 36, 113, 114 Mapfre 26, 30, 58 Mediolanum 28, 30, 31, 109 Merian 31 Metagestión 30 Mfs Meridian 20, 31, 36 Mirabaud 16, 30, 31 Mn 16 Montlake Crabel Gemini 36 Montpensier Finance 16 Moody´s 18 Morgan Stanley 20, 31, 36, 46 Morningstar 83, 109, 113, 124, 132 Mutua Madrileña 18, 30 Mutuactivos 18, 26, 28 Mutuamad Inversiones 18 Muza 30 Muzinich 31 Natixis IM 31, 36, 57 Neuberger Berman 31, 36

Nn IP Nordea Northern Trust

16, 30, 31, 36 18, 20, 31, 36, 51 36

OPQ Oddo 31 Ofi AM 116 Oliver Wyman 46 Omega 30 Orienta Capital 26, 30 Pactio 30 Patrivalor 30 Pictet 31, 51, 66, 76, 113 PIMCO 31, 36, 55 Polar Capital 31 Polen Capital 90, 137 Profit 30 Refinitiv Lipper 73

RST Renta 4 30, 83 Renta 4 Gestora 26 Rentamarkets 103 Robeco 31, 122 Ruffer 20 Russell Investments 113 Sabadell AM 26, 30 Santalucía 26, 30 Santander 30 Santander AM 18, 26 Santander Banca Privada 84 Singular Bank 18 Schroders 31, 36, 46, 67, 108, 113 Seguros El Corte Ingles 30 Seilern AM 31 Solventis 30 State Street 36, 49 Svrne Mutua Seguros 30 T. Rowe Price 31, 113 The Partners Fund 36 Trea AM 26, 28, 30 Tressis 30,94 Tressis Gestión 26, 26, 28

UWXYZ Ubp 31, 36 Ubs AM 28, 30, 31, 36, 46, 84, 109 Unicaja 30 Unigest 24, 26, 26 Union Capital Group 16 Union Investments 37 Urquijo Gestión 84 Usonian Investments 16 Vanguard 31, 36, 113 Varianza Gestión 30 Vontobel 31, 36, 55, 108 Welzia 26, 30 William Blair 36 Wisdom Tree 117 Xtrackers 36

n Primer Decil Consultores y Editores, S.L. le informa de que sus datos de carácter personal, obtenidos en su condición de suscriptor de la revista FundsPeople, forman parte del fichero 397084/2010 inscrito en la Agencia Española de Protección de Datos, tratándose los mismos con la finalidad de remitirle puntualmente aquélla y, adicionalmente, proporcionarle información sobre los productos y/o actividades de la entidad y/o de aquellas entidades con las que se suscriba un acuerdo a tal fin, así como productos y/o actividades de patrocinadores y/o colaboradores de la revista y/o de la entidad, incluyéndose el envío de comunicaciones comerciales a través de medios de comunicación a distancia, efectuando, de igual modo, actuaciones estadísticas y/o históricas. Ud. tiene reconocidos los derechos de acceso, rectificación, cancelación y oposición de sus datos de carácter personal mediante comunicación personal al efecto que deberá dirigirla a la dirección electrónica: protecciondatos@funsdpeople.com

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8 Fundspeople I octubre

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CPR Invest - Global Disruptive Opportunities Una selección de las compañías que reinventan el modelo de negocio de su sector Un universo global y multi-sectorial con 4 dimensiones: economía digital, industria 4.0, ciencias de la salud y la vida, y tierra Un fondo de renta variable global de elevada convicción que busca oportunidades de crecimiento a largo plazo

amundi.es

*Fuente: IPE “Top 500 asset managers” publicado en junio de 2020 y basado en el volumen de activos gestionados a finales de diciembre de 2019. Fondo sin garantía de capital ni de rentabilidad. Este material se destina únicamente a inversores institucionales, profesionales, cualificados o sofisticados y a distribuidores. Documento promocional que contiene información sobre CPR Invest – Global Disruptive Opportunities, un subfondo (el “Subfondo”) de la CPR Invest, Sicav constituida conforme a la legislación del Gran Ducado de Luxemburgo y registrada en CNMV con el nº 1564. No todos los subfondos o clases de acciones estarán necesariamente registrados o autorizadas a la venta en todas las jurisdicciones o disponibles para todos los inversores. Este documento no está dirigido a ciudadanos o residentes de los Estados Unidos de América o a cualquier “persona estadounidense” tal y como se define en la regulación bajo la “US Securities Act de 1933”. La compra de participaciones deberá basarse en el último Folleto, KIID, estatutos, e informes anual y semestral registrados en CNMV. Para más información, consulte la documentación legal vigente, disponible previa solicitud y gratuitamente en Amundi Iberia SGIIC, SAU, entidad comercializadora principal en España y registrada en CNMV con el nº 31 (Pº de la Castellana 1, Madrid 28046), o en www.amundi.com. Antes de efectuar cualquier suscripción, las personas interesadas deben asegurarse de que esté permitida por la normativa vigente, comprobar sus repercusiones fiscales y consultar los documentos reglamentarios en vigor. Se debe considerar si los riesgos asociados son adecuados a los posibles inversores, que deberían asegurarse de que comprenden el contenido del documento. Invertir implica riesgos, los accionistas pueden perder todo o parte del capital inicialmente invertido. Las rentabilidades pasadas no garantizan resultados futuros. Documento con carácter publicitario, simplificado, y sin valor contractual. No constituye en ningún caso recomendación, solicitud, oferta o asesoramiento sobre inversiones. Información suministrada por Amundi Asset Management, SAS (“Sociedad por acciones simplificada”) con capital social de 1.086.262.605 € y aprobada por el regulador francés (Autorité des Marchés Financiers - AMF) bajo el número GP 04000036 como sociedad gestora de carteras, Bd Pasteur 90 - 75015 ParísFrancia - 437 574 452 RCS Paris. |

co labo ra do res

104 Juan Luis García Alejo Director general, Andbank WM (Andbank España) La tolerancia a la inflación de la Fed

112 Elena Gamonal Responsable de Proyectos de Infraestructuras, Mapfre ¿Por qué ha llegado el momento de invertir en infraestructuras?

120 Claus Jørgensen

Álvaro R. Pascua y Álvaro R. Torcal

10 Fundspeople I octubre

Detlef Glow

David Cadalso Esteban

Director, Lipper EMEA Research Innovación de producto y crecimiento del número de fondos

Customer Success Manager, Morningstar San Petesburgo y Moscú: ciudades de contrastes

134 Steve Freedman

CEO y gestor, Arcano Asset Management La curva de tipos de interés importa más que el COVID

Presidente del Foro de Expertos, Instituto BBVA de Pensiones El teletrabajo y las telepensiones

132

Especialista sénior, Pictet AM Escenarios en un mundo post-COVID

Manuel Mendívil

José Antonio Herce

Director de Inversiones, Capital Group Crecimiento de calidad: negocios resilientes en un mundo de tipos bajos

María Seco

José García Zárate Director asociado y analista de fondos pasivos, Morningstar La gestión pasiva demuestra su valía en el primer semestre

David Polak

Gestora, BBVA Quality Invertir en futuro a través de las megatendencias

124

128

Director para el sur de Europa, PRI Inversión ASG: cambios en el entorno regulatorio de la UE

Socio y abogado, Álvaro Requeijo Abogados Estimación anual de cuánto se recibirá en la jubilación

134 I OCTUBRE 2020

Antonio Santoro

Senior consultant, FundConnect Actualización de las categorías de los fondos europeos

firmas del mes

Anaïs Gfeller Analista de renta variable, Allfunds Renta variable japonesa

Belén Nieto y Gonzalo Rubio Profesores, Universidad de Alicante y Universidad CEU Cardenal Herrera Factor investing de la bolsa española

Sergio López de Uralde Responsable de Desarrollo de Negocio en Iberia y Latinoamérica, Groupama AM, Arte en Nueva York

136 José Manuel GarcÍa Martí Socio director, atl Capital Valencia: una buena paella y algo más

Cuando los valores familiares aportan valor a los accionistas Patricia de Arriaga Rodríguez, Sub-directora general

Las empresas familiares pueden ser una alternativa de inversión atractiva para los inversores, siempre y cuando se enfoque de forma activa para aprovechar las oportunidades que presenta. Las empresas familiares son un pilar importante de la economía global. Aportan entre un 50% y un 70% del producto interior bruto de los países y dan empleo a una gran mayoría de la fuerza laboral. Sin embargo, existe una creencia generalizada de que estas compañías son pequeñas, operan localmente y no son de fácil acceso para los inversores. Nada más lejos de la realidad. Existen cientos de empresas cotizadas en muchos sectores y de todos tamaños cuyo accionariado incluye a las familias que las fundaron, tales como Hermes o Dassault Systems. Muchas han buscado financiación externa para crecer, pagar impuestos de sucesiones o dar salida a miembros de la familia deseosos de vender.

No existe una definición de consenso que define a la empresa familiar; en Pictet Asset Management consideramos que aplica cuando la familia o un fundador tiene una participación de control con al menos un 30% de los derechos de voto. Puede parecer arbitrario, pero se basa en que, de media, solo el 6 0% de los votos a los que tienen derecho los accionistas se emiten en cada junta. El factor familiar Varios estudios han demostrado que las empresas familiares cotizadas tienden históricamente a rentabilidades superiores a las del mercado. Según un estudio de Credit Suisse1, dichas empresas experimentan un mayor crecimiento de los ingresos, lo que suele resultar en rentabilidades superiores para los accionistas. Sus márgenes también son mejores -19 0 puntos básicos frente a 150 , y cuentan con balances más saneados. Vemos en esto tres razones principales. Como las familias suelen tener gran parte de su patrimonio y reputación invertidos en estas empresas, sus intereses están estrechamente alineados.

Una dedicación inigualable al crecimiento disciplinado DI V IDEND O S

33%

REIN V ERSIÓN / DE SAPAL ANCAMIENTO

DI V IDEND O S

REIN V ERSIÓN / DE SAPAL ANCAMIENTO

67 %

46%

54 %

Destino de los beneficios de las empresas familiares

Destino de los beneficios de las empresas no familiares

Fuente: Credit Suisse Research Institute, El modelo de las empresas familiares, julio de 2015

Por otra parte, dichas empresas suelen reinvertir una mayor proporción de sus beneficios. Por último, la estabilidad de la propiedad empuja a los equipos directivos a adoptar perspectivas a largo plazo en lugar de obsesionarse con los resultados del trimestre siguiente. Muchos inversores sin embargo evitan invertir en empresas familiares cotizadas, por dudas en cuanto a su liquidez y la calidad de su estructura de gobierno corporativo. Muchos de esos recelos son infundados: 50 0 empresas de ese tipo en todo el mundo (según nuestro criterio) cuentan con un volumen diario de negociación de al menos 5 millones de USD . En cuanto al gobierno corporativo, es evidente que en caso de alta influencia familiar es necesario realizar un seguimiento exhaustivo2 que demuestre que los comités de auditoría, retribuciones y nombramientos son independientes y capaces de controlar a los consejos de administración. Los inversores también deben saber que, aunque las empresas familiares son diversas, no son un reflejo del conjunto del mercado. Suelen predominar en sectores como consumo discrecional, comunicaciones y consumo básico, y no tanto en los sectores financiero y energético. En definitiva, aunque las empresas familiares ofrecen perspectivas atractivas de inversión, para sacarles el máximo partido es necesario realizar un análisis minucioso con un enfoque activo bien calibrado. Más información sobre nuestro fondo Pictet-Family en assetmanagement.pictet 1 Credit Suisse Research Institute, “The CS Family 1000 in 2018,” September 2018. 2 Schwass, J. “Family businesses: successes and failures,” IMD Global Family Business Centre.

La información, opiniones y previsiones incluidas en este documento son el resultado de las estimaciones en su fecha original de publicación y pueden verse afectadas por riesgos e incertidumbres que podrían hacer que los resultados reales sean sustancialmente diferentes de los presentados aquí. Aviso importante: Este material va dirigido exclusivamente a inversores profesionales. El valor y los ingresos derivados de cualquiera de los valores o instrumentos financieros mencionados en este documento puede aumentar o disminuir y, en consecuencia, los inversores podrían percibir menos capital del que invirtieron. Se recomienda la consulta de las últimas versiones del folleto del fondo, DFI (documento de datos fundamentales para el inversor), regulaciones, informes anuales y semianuales antes de adoptar cualquier decisión de inversión. Dichos documentos están disponibles en assetmanagement.pictet o en Pictet Asset Management (Europe) S.A., 15 , avenue J. F. Kennedy, L-1855 Luxemburgo.

lo + visto 134 I OCTUBRE 2020

noticias 1. El ranking de la banca privada española en 2019

de la debilidad del dólar frente al euro

2. Qué gestoras españolas lideran el ranking de captaciones a cuatro meses de cerrar 2020

6. Análisis del comportamiento de la gestión activa frente a la pasiva en la crisis del COVID-19

3. ETF de renta fija y ESG protagonizan la transformación de las carteras en 2019

7. El fin del dinero en efectivo y las oportunidades de inversión que ofrece

4. Guía para ponerse al día con lo que ha pasado en el mercado este verano 5. Claves y consecuencias

8. Cuatro consecuencias para las gestoras internacionales de una eventual fusión entre CaixaBank y Bankia

Perfiles más visitados en es.fundspeople.com del 26 de agosto al 25 de septiembre.

PROFESIONALES

William Davies Columbia Threadneedle Investments

Dan Ison Columbia Threadneedle Investments

Joerg Sponer Capital Group

Maarten Polfliet Robeco

Christian Hart Robeco

José Miguel Fernández Beka Finance

Laura Donzella Nordea Asset Management

Bertrand de Cominges Santander AM

Robeco

UBS Asset Management

Columbia Threadneedle Investments

Goldman Sachs Asset Management

Polen Capital

Universal Investment

Jupiter Dynamic Bond

Seilern World Growth Fund

Nordea 1 Stable Return Fund

Flossbach von Storch Bond Opportunities

PIMCO Funds Global Investors Series plc Income Fund

Invesco Pan European High Income Fund

Empresas

Invesco Asset Management

Allfunds

Productos

Robeco Global Consumer Trends Equities

BBVA Bolsa Tecnología y Telecomunicaciones FI

12 Fundspeople I OCTUBRE

Inversión responsable en NN Investment Partners

“La Inversión Responsable está en el centro de todo lo que hacemos” Más de 20 años aplicando criterios ESG. 16 estrategias dedicadas a la inversión socialmente responsable y de impacto, con unos activos totales de más € 20.000 millones en activos bajo gestión. En 2016 lanzamos el fondo NN (L) Green Bond, el mayor fondo de bonos verdes del mercado que además cuenta con la Etiqueta GREENFIN que avala que todas las inversiones son realmente verdes. En 2019 lanzamos el NN (L) Green Bond Short Duration, una versión con duración corta y acabamos de lanzar la versión de bonos verdes corporativos NN (L) Corporate Green Bond

Índice Sostenibles

Impacto

Sostenibles

Gama de Fondos ESG NN IP

Morningstar

ISIN

Lanzamiento

Patrimonio € Mln.

Universo

NN (L) Global Sustainable Equity I Cap EUR

LU0191250769

2000

2413

RV Global

NN (L) European Sustainable Equity I Cap EUR

LU0991964247

2013

446

RV Europa

NN (L) Euro Sustainable Credit (ex. Financials) I Cap EUR

LU0577863615

2007

538

Crédito Grado Inversión

NN (L) Euro Sustainable Credit I Cap EUR

LU1106537605

2014

955

Crédito Grado Inversión

NN (L) Patrimonial Balanced European Sust. P Cap EUR

LU1444115874

2016

494

RV Europa & RF Euro

NN (L) Global Equity Impact Opportunities I Cap EUR

LU0250161907

2016

352

RV Global

NN (L) Green Bond I Cap EUR

LU1365052627

2016

1045

Bonos Verdes

NN (L) Green Bond Short Duration I Cap EUR

LU1922482994

2019

181

Bonos Verdes

NN (L) Corporate Green Bond I Cap EUR

LU2102358178

2020

417

Bonos Verdes

NN (L) Health & Well-being I Cap EUR

LU0341736139

2019*

RV Temático

NN (L) Climate & Environment I Cap EUR

LU0555018661

2019*

RV Temático

NN (L) Smart Connectivity I cap USD

LU0242142221

2019*

177

RV Temático

NN (L) Global Enhanced Index Sustainable Equity I Cap USD

LU2037300980

2019

RV Global

NN (L) European Enhanced Index Sustainable Equity I Cap EUR

LU2037300550

2019

RV Europa

NN (L) North America Enhanced Index Sustainable Equity I Cap USD

LU2037301368

2019

233

RV USA

NN (L) Emerging Markets Enhanced Index Sustainable Equity I Cap USD

LU0303706948

2019**

204

RV Emergente

Morningstar Overall Rating a 31 de julio de 2020 y Morningstar Sustainable Rating a 30 de junio de 2020 Patrimonio a 31 de agosto 2020

Sellos

* Conversión y absorción de fondos sectoriales en fondos de impacto temático (Diciembre 2019) ** Fecha lanzamiento: Abril 2011, cambio a Enhanced Index Sustainable EM Equity mediados febrero 2019

Averigua más en nnip.com/es Aviso Legal Este documento ha sido preparado únicamente con fines informativos y no supone una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o realización de inversiones, ni debe considerarse como informe de inversiones o asesoramiento en materia de inversión. Exclusivamente para inversores institucionales. Los fondos a los que hace referencia este documento pertenecen a la Sicav NN (L) y NN (L) Patrimonial de derecho luxemburgués registradas y reconocidas por la Commision de Surveillance du Secteur Financier (CSSF) e inscritas en el Registro de la Comisión Nacional del Mercado de Valores (“CNMV”) con los números 221 y 264 donde puede obtenerse información detallada sobre sus entidades comercializadoras en España (“www.cnmv.es”). Rentabilidades pasadas no son indicativas de resultados futuros. El valor de las inversiones y la rentabilidad que generan pueden oscilar tanto al alza como a la baja. Para obtener información detallada acerca de los fondos, le remitimos al Folleto Informativo, a los suplementos correspondientes y al Documento de Información Fundamental para el Inversor (“KIID”), disponibles en la página web www.nnip.com.

PANORAMA el mes en fondos por Arantxa Rubio

Hitos del mes

Concentración

bancaria La confirmada fusión entre CaixaBank y Bankia abre la veda a más operaciones en el sector.

El patrimonio en planes de pensiones recupera niveles pre-COVID.

El patrimonio en fondos de inversión crece en 2.850 millones en agosto.

Los Consejos de CaixaBank y Bankia aprueban su fusión.

La CNMV saca a consulta pública una Guía Técnica para controlar el auge de los asesores no habilitados de IIC.

14 Fundspeople I octubre

in duda alguna ha habido una noticia que ha copado los titulares del último mes en el mundo financiero. Y esta ha sido el anuncio de fusión de CaixaBank y Bankia. El pasado 17 de septiembre, tras reunirse ambos Consejos de Administración, se aprobó la fusión de las dos entidades, una operación que supone crear el mayor banco de España con más de 20 millones de clientes y una cuota en créditos y depósitos del 25% y 24%, respectivamente. Tras confirmarse a principios de septiembre que iniciaban conversaciones, todos los ojos quedaron puestos en la operación. Desde el punto de vista de la gestión, su unión les consolida como líderes en España, con una cuota del 18% entre fondos de inversión, sicav y planes de pensiones, aglutinando más de 105.000 millones de euros entre ambas gestoras. Además, la fusión de CaixaBank AM

y Bankia AM supondrá más de 400 millones de ingresos por comisiones en fondos y sicav al año, lo que podría permitir a la nueva entidad ser la gestora española con mayores ingresos por comisión de gestión, de acuerdo con los datos de la CNMV. En cualquier caso, la importancia de la operación va más allá. Y es que podría ser el detonante de una futura oleada de concentración en el sector financiero español, alentada por los problemas de rentabilidad de los bancos en un entorno de tipos cero y por el aumento de los requisitos regulatorios. A propósito de regulación, la CNMV ha sometido a consulta pública una propuesta de Guía Técnica dirigida a las Sociedades Gestoras de Instituciones de Inversión Colectiva (SGIIC) y a las sicav autogestionadas que quieran incluir en su folleto la figura de un asesor no habilitado. El regulador establece, así, una serie de requisitos y criterios a tener en cuenta a la hora de asignar

TNE R

TNE

Sol Hurtado de Mendoza Directora general para Iberia, BNP Paribas AM

265.258

275.690

257.551

262.921

La opinión de

En busca del oro azul

Patrimonio en fondos españoles En el mes de agosto, los activos bajo gestión en fondos crecieron un 1,1% gracias a la revalorización de los mercados. 2017

2018

2019

2020

la cnmv somete a consulta pública una propuesta de guía técnica para regular la figura del asesor no habilitado esta figura, tras el auge experimentado en los últimos años de los asesores no habilitados en fondos de inversión, en algunos compartimentos y en sicav.

Crecen los activos

En lo que respecta al patrimonio, la industria sigue creciendo a buen ritmo. En el mes de agosto, sumó algo más de 3.000 millones de euros, incrementándose el patrimonio en fondos de inver-

Fuente: Inverco. Datos a agosto de 2020.

sión hasta los 265.258 millones, un 1,1% más que el mes anterior (2.850 millones de euros), según los datos de Inverco. Con agosto suman ya cinco meses consecutivos de crecimiento de los activos. Eso sí, la subida se debió exclusivamente a la revalorización de los mercados. Los fondos experimentaron una rentabilidad media del 1,3% en el mes, con rentabilidades positivas en todas las categorías. Mientras, como ocurre todos los años, agosto supuso un frenazo en las aportaciones de los inversores, que realizaron reembolsos netos por valor de 50 millones. Así, en lo que va de año siguen saliendo 873 millones. Por su parte, el patrimonio de los planes de pensiones aumentó en agosto en 771 millones, hasta los 77.601 millones. El crecimiento continuado en estos productos desde abril (5.250 millones) ha permitido que en los últimos cinco meses se recuperasen los niveles previos a la crisis sanitaria.

Arrastramos un retraso crónico de inversiones insuficientes en la cadena de suministro de agua, pero la inminente insuficiencia de abastecimiento y el apoyo de organismos como Naciones Unidas están impulsando cambios. Se estima que en los próximos 15 años se gastarán 7,5 billones de dólares en infraestructuras hídricas en todo el mundo1. Esto crea oportunidades excitantes para los inversores en todos los sectores y regiones. En el primer puesto de la lista se encuentra la agricultura de los superconsumidores, donde el objetivo es mejorar la cosecha por gota de agua mediante la innovación. La industria es otra área crucial. Las empresas a la vanguardia de estas iniciativas transformadoras deberían beneficiarse del enorme capital que se está destinando a mejorar la cadena de suministro de agua. Para conseguir rentabilidades sostenibles a largo plazo, el BNP Paribas Aqua invierte en un amplio abanico de empresas defensivas y cíclicas relacionadas con el agua en toda su cadena de valor global. Estas no solo tienen potencial de lograr un fuerte crecimiento, sino que, además, tienen un impacto positivo en el medioambiente. (1) Bridging Global Infrastructure Gaps, McKinsey Global Institute, junio de 2016. El valor de las inversiones y de las rentas que generan podría tanto bajar como subir, y es posible que el inversor no recupere su desembolso inicial.

octubre I Fundspeople 15

PANORAMA radar

EE.UU. UCAP gestionará el patrimonio de la familia que controla Adidas Union Capital Group (UCAP), sociedad con sede en Nueva York que ofrece soluciones de inversión para bancas privadas e inversores institucionales, se ha convertido en el nuevo family office de la familia que controla la marca Adidas. El negocio del family office Adi Dassler, perteneciente a los herederos del creador de la marca deportiva, se consolidará plenamente dentro de la actividad de UCAP.

PAÍSES BAJOS NN IP amplía sus capacidades en deuda emergente

NN Investment Partners ha unido fuerzas con MN, una de las gestoras de fondos de pensiones más grandes de Holanda. El equipo de deuda emergente de MN y el patrimonio que gestiona (casi 4.000 millones de dólares al cierre de agosto) pasarán a integrarse en NN IP. Esta operación potenciará las competencias de ambas sociedades y les permitirá desarrollar nuevas soluciones de inversión con criterios ASG.

EE.UU. GMO se hace con una boutique japonesa

Grantham, Mayo, Van Otterloo & Co (GMO), firma de gestión global con sede en Boston, ha comprado Usonian Investments, sociedad japonesa especializada en renta variable de estilo value que gestiona casi 1.000 millones de dólares en activos y cuenta con oficinas en Chicago y Tokio. La adquisición amplía la oferta de GMO con soluciones dedicadas a la renta variable del país del sol naciente.

FRANCIA Amundi entra en el capital de una boutique ISR

Amundi ha aprovechado la ampliación de capital de Montpensier Finance para adquirir una participación del 25%. La boutique parisina, especializada en ISR, gestiona 2.000 millones de euros en renta variable europea, bonos convertibles y fondos diversificados. Para Amundi, se trata de una inversión estratégica en una gestora premium que, a su vez, contribuirá al desarrollo internacional de Montpensier.

BRASIL Mirabaud se expande en el mercado latinoamericano

Mirabaud abrirá un nuevo family office en Brasil como parte de su plan de expansión en Latinoamérica. Con esta operación, la banca privada suiza se propone ofrecer servicios de asesoramiento para activos suscritos en el país y en el extranjero y gestión patrimonial para grandes patrimonios.

CATAR Credit Suisse AM lanza una plataforma de crédito privado

Credit Suisse Asset Management ha llegado a un acuerdo con la Autoridad de Inversiones de Catar (QIA) para crear una plataforma de crédito privado. La nueva entidad formará parte del grupo de inversiones en crédito (CIG) de la gestora suiza y proporcionará financiación en forma de préstamos garantizados en EE.UU. y Europa.

Gran actividad en los

mercados emergentes

16 Fundspeople I octubre

La opinión de

CHINA DBS desembarca en el mercado chino

TAIWÁN BNY Mellon IM abre sede

DBS Group, el banco más importante de Singapur, ha recibido autorización de la Comisión Reguladora del Mercado de Valores de China (CSRC) para constituir una joint venture, denominada DBS Securities, en la que tendrá una participación de control del 51%. La nueva empresa conjunta ofrecerá productos y servicios onshore tanto para clientes nacionales como internacionales en China.

BNY Mellon Investment Management ha inaugurado una oficina en Taipéi tras recibir la licencia como Securities Investment Consulting Enterprise por parte de la Comisión de Supervisión Financiera (FSC) de Taiwán. La apertura se enmarca en el plan de la gestora de potenciar su negocio institucional en esta región.

TAILANDIA Luz verde a los fondos de ASI

Aberdeen Standard Investments ha obtenido la licencia para comercializar sus fondos offshore directamente entre inversores nacionales de Tailandia. De esta forma, la gestora global podrá vender sus fondos de Luxemburgo a institucionales y grandes patrimonios (HNW) sin necesidad de comercializarlos a través de terceros.

SINGAPUR Franklin Templeton apuesta por los mileniales

Franklin Templeton está colaborando con Razer Fintech para desarrollar una plataforma digital de gestión patrimonial orientada a las nuevas generaciones cuyo objetivo es ofrecer soluciones multiactivo mediante carteras temáticas ligadas a objetivos de inversión y planes de ahorro. La plataforma se lanzará inicialmente en mercados clave como Singapur, Malasia, Filipinas y Vietnam.

emergentes

En el mes de septiembre, buena parte de las operaciones corporativas se han centrado en los mercados en desarrollo, sobre todo en Asia.

jAime pérez-maura Director de Desarrollo de Negocio, Allfunds

Camino a Blockchain Es una de esas buzzwords que se utilizan en el sector para parecer más cool que Michael Knight bajándose de KID (el coche fantástico, no confundir con el KIID), pero la realidad es que Blockchain tiene todos los ingredientes para convertirse en una tecnología que cambiará nuestra forma de trabajar. El cómo, el cuanto y, sobre todo el cuándo, son cuestiones que ninguno estamos en disposición de afirmar y si alguien lo hace, desconfíen. Confundir deseo con realidad suele ser su pecado, pero no por ello podemos minusvalorar los principios incuestionables de una tecnología que pretende descentralizar, securizar y eficientar cualquier proceso, sector e industria, y ¿por qué no? la industria de fondos de inversión. Desde Allfunds, nos sentimos en la obligación de liderar esta fase, de exploración y definición, en la que partimos de una base muy sólida sobre la que llevamos más de dos años trabajando. Pretendemos iniciar caminos divergentes para encontrar atajos y soluciones que permitan incrementar la eficiencia de la industria. Es un camino que no haremos solos, sino de la mano de todo aquel que quiera acompañarnos, empezando por nuestros clientes. Esta es la aventura dentro de Allfunds más ambiciosa de cuanto hayamos iniciado, pero responde a ese inconformismo innato, que nos hace querer responder a la pregunta que todo el mundo debe hacerse: “se hace así siempre, pero ¿puede hacerse mejor? ¿hay otra forma de hacerlo? Y para esta aventura, nada mejor que ir de la mano de los mejores patrones, un equipo liderado por Rubén Nieto y que ha definido una hoja de ruta para esta nueva y trepidante aventura. ¡Dense prisa, aún hay sitio en el barco! ¿a dónde? Lo de menos es el destino, lo importante en este caso es el viaje. octubre I Fundspeople 17

PANORAMA movimientos

Juan Lladó García-Lomas

Gesconsult

Gesconsult nombra a Juan Lladó García-Lomas nuevo director general de la gestora. El cargo se encontraba vacante desde que hace un año Juan Aguirre Cabaynes cesara en este puesto. Desde 2019 Lladó García-Lomas es consejero de esta entidad independiente.

Francisco del Pozo

Bestinver

Francisco del Pozo se incorpora a Bestinver como director de Fondos de Infraestructura. La entidad está en proceso de comercializar un fondo FCR de infraestructuras con un carácter de ámbito global y cuyas inversiones serán directas, tanto en el mercado primario como secundario.

Alejandro serrano y Marta ZÁrate

Singular Bank

Carlos Val-Carreres amplía el equipo de gestión de su fondo value. Incorpora a Marta Zárate (directora de Desarrollo de Negocio) y a Alejandro Serrano (director Financiero y de Operaciones). Además, Singular Bank ficha a Inmaculada González para dirigir su red de agentes.

Bertrand de Cominges

Santander AM

La gestora refuerza su área de Alternativos Ilíquidos con Bertrand de Cominges como responsable global de Trade Finance Investment. Se encargará del lanzamiento de un nuevo fondo de inversión global en activos de comercio internacional.

NO SE PIERDA cada día los nombramientos en nuestra web es.FundsPeople.com

Rodrigo Achirica y Elena Dávila

Mutua Madrileña

Mutua Madrileña incorpora a Rodrigo Achirica como director general de Mutuamad Inversiones. Además, Mutuactivos ficha a Elena Dávila para reforzar el área de asesoramiento patrimonial de nuevos clientes.

César Ozaeta

Nordea AM

Nordea AM refuerza su departamento de Ventas con la incorporación de César Ozaeta al equipo comercial. Procede de Abante, donde trabajaba desde 2008, primero como consejero financiero y posteriormente como analista de inversiones y gestor de fondos de la entidad.

18 Fundspeople I octubre

Macarena Velasco

Invesco

Macarena Velasco llega al equipo de Invesco que lidera Laure Peyranne para impulsar el crecimiento del negocio de ETF de la gestora en Iberia y Latinoamérica. Anteriormente trabajó en el brazo de la banca de inversión de Barclays y en la agencia de ratings Moody’s.

Thor Vega

A&G Banca Privada

TNE

Quim Abril es el nuevo miembro del equipo de Gesiuris AM, donde gestionará la sicav Draco Global. En este vehículo reflejará la filosofía de inversión que ha aplicado en los últimos tres años en el Global Equity Edge Fund. Inició su trayectoria profesional gestionando los fondos de bolsa de BMN.

A&G Banca Privada amplía su equipo de Renta Fija, liderado por Germán García Mellado, con la incorporación de Thor Vega. Procede de Gesconsult, donde en los últimos dos años cogestionaba fondos mixtos y de renta fija. Anteriormente trabajó en Ahorro Corporación.

Quim Abril

Gesiuris AM

TNE

La opinión de

Tania Salvat Navarro Directora de Ventas para el área de Distribución de España, BlackRock

La gestión indexada y la ISR se dan la mano en un futuro prometedor La gestión indexada y la ISR han vivido historias de éxito similares. Su expansión ayuda a responder muchas

de las necesidades financieras de los inversores y ha logrado transformar la industria de gestión de activos. Entre estos cambios, destaca el impulso de soluciones sostenibles por parte de los líderes de la industria, lo que se ha traducido en el desarrollo de estándares claros que acotan y definen qué es sostenible y qué estilos de inversión se pueden encontrar dentro de un segmento cada vez más consolidado. Asimismo, las sinergias que ofrecen la gestión indexada y la inversión socialmente responsable permiten disfrutar de la eficiencia en costes y de la transparencia de los ETF. Lo anterior se ve reforzado por los avances en la construcción de índices y la posibilidad de invertir en estrategias cada vez más especializadas. El avance se ha visto acompañado por una consistencia

José Luis Blázquez y José Miguel Fernández

Beka Finance

Beka Finance nombra a José Luis Blázquez CEO de su nueva unidad de banca privada. Además, José Miguel Fernández se incorpora como responsable de Renta Variable de esta unidad.

en los retornos de las estrategias sostenibles que, según los últimos datos, como mínimo, ha igualado al de sus pares tradicionales1, por lo que también se ha puesto en duda el falso mito de que la apuesta por la sostenibilidad acarreaba una pérdida de rentabilidad. En BlackRock, además, adoptamos una postura activa en las empresas invertidas para asegurarnos de que se persigue obtener el mejor valor a largo plazo y de que se participa de una manera activa en el cambio positivo de la firma.

(1) Fuentes: BlackRock, Bloomberg (ETF); Morningstar (fondos) a 31 de marzo de 2020. Datos de fondos calculados en función de la clase de acciones más antigua. Renta variable (fondos sostenibles=115 pb frente a ETF sostenibles=28 pb), renta fija (fondos sostenibles=65 pb frente a ETF sostenibles=23 pb). Todas las clases de activos (ETF de iShares=35 pb frente a ETF sostenibles de iShares=31 pb).

octubre I Fundspeople 19

PANORAMA smart consensus por Joel Silva

La lección de

Ícaro Ha ocurrido lo impensable: menos de seis meses después de la violenta corrección de marzo, los mercados volvieron a marcar nuevos máximos en agosto. Sin embargo, como nos enseñó Ícaro, cuando se vuela cerca del sol, la caída puede ser inminente.

e todas las leyendas de la mitología griega, la historia de Ícaro es, quizás, una de las más conocidas. Tras haber sido condenados, Ícaro y su padre Dédalo planearon escapar de la isla de Creta sobrevolando el mar Egeo con un par de alas de cera construidas por Dédalo. Cuando se las dio a su hijo, le advirtió que no volara muy cerca del sol, ya que el calor derretiría las plumas de cera y caería al mar. Sin

Cartera Smart Consensus de FundsPeople fondo

Acatis Gané Value Event Fonds AXA World Funds Global Optimal Income Eurizon Fund Azioni Strategia Flessibile Fidelity Funds Global Multi Asset Income Fund Flossbach von Storch Multiple Opportunities II

Categoría Morningstar

Mixtos Moderados Mixtos Flexibles Mixtos Flexibles Mixtos Moderados Mixtos Flexibles

Invesco Global Income Fund

Mixtos Moderados

MFS Meridian Funds Diversified Income Fund

Mixtos Moderados

MSIF Global Balanced Income Fund

Mixtos Flexibles

Nordea 1 Stable Return Fund

Mixtos Moderados

Ruffer SICAV Ruffer Total Return International

Mixtos Moderados

20 Fundspeople I octubre

Sello FUNDSPEOPLE 2020

fabc fabc fabc fabc fabc fabc fabc fabc fabc fabc

Para poder aprovechar la labor que rodea al Sello FundsPeople, nuestro equipo de Análisis ha construido una cartera de consenso, Smart Consensus, que será la misma para España, Portugal e Italia. La cartera Smart Consensus está compuesta por los fondos de las categorías mixtos moderados y mixtos flexibles que tengan sello en los tres países en 2020. El resultado es una cartera formada por 10 fondos multiactivos con el mismo peso, seis de ellos moderados y cuatro flexibles. Fuente: elaboración propia con categoría de Morningstar.

La cartera de embargo, guiado por la ambición, Ícaro desobedeció y acabó estrellándose. Probablemente, la popularidad de este mito se deba a que encierra una moraleja clara: Ícaro no midió su codicia y tuvo un final trágico. Sin embargo, esta historia también nos recuerda que todo lo que sube (demasiado) acaba cayendo, un mensaje que resulta muy relevante ahora mismo, teniendo en cuenta todo lo que se ha revalorizado el mercado de renta variable en los últimos meses. De forma justificada o no, lo cierto es que, tras el mercado bajista de marzo, los índices bursátiles regresaron en agosto a los máximos de febrero, llegando incluso a superarlos. Seguramente, habrá inversores que vean señales positivas en este fenómeno, mientras que otros estarán más preocupados. De hecho, nada garantiza que los avances vayan a continuar, e Ícaro ya nos enseñó lo que ocurre cuando volamos muy cerca del sol.

Apuesta por la calidad

El carácter impredecible de los movimientos del mercado y de la evolución de la pandemia de COVID-19 contribuyen al clima de incertidumbre

“Nos estamos centrando en aquellas empresas que no solo sobrevivirán a la crisis del coronavirus sino que, además, saldrán reforzadas. Empresas con un modelo de negocio solvente, un crecimiento sólido, un balance sostenible y una gestión de primera clase”.

“En mitad de la pandemia, los mercados emergentes se han enfrentado a mayores desafíos que los mercados desarrollados debido a unos sistemas sanitarios menos robustos, una red de seguridad social menos evolucionada, reducidos flujos de capital privado y la caída de precios de las materias primas, sobre todo del petróleo”.

Bert Flossbach

Cofundador y gestor del Flossbach von Storch Multiple Opportunities II, Flossbach von Storch

Robert Almeida

Gestor del MFS MF Diversified Income Fund, MFS Investment Management

LO IMPORTANTE ES

TENER UN

BUEN FONDO Tener un buen fondo es ser transparente, ofreciendo confianza y seguridad. Y lo que vale para las personas, vale para las inversiones. Los expertos de Bankia gestionarán su inversión con productos innovadores y de la forma más profesional. Porque, en el fondo, todos buscamos seguridad y solidez.

bankiafondos.es

PANORAMA smart consensus

Cartera Smart Consensus 70%

En el actual contexto, los negocios de calidad son la mejor protección contra el riesgo

Distribución por activos

60%

bonos acciones liquidez y renta fija corto plazo otros

40%

En la cartera Smart Consensus hay un cierto trasvase del posicionamiento en bonos y acciones hacia liquidez y renta fija de corto plazo. En los perfilados el movimiento es inverso, pero mientras la cartera de signo cauteloso aumenta el peso en renta fija a costa de la liquidez, las carteras moderada y arriesgada lo hacen en renta variable.

50%

30% 20% 10% 0% J A S O N D E F M A M J J A S O N D E F M A M J J 2018

2019

2020

70%

Distribución geográfica y suponen un quebradero de cabeza para los gestores activos. En un entorno como este, los profesionales de Flossbach von Storch y de MFS Investment Management están de acuerdo: los negocios de calidad son la mejor protección contra el riesgo. “Creemos que la renta variable sigue siendo la clase de activo con una mejor relación rentabilidad-riesgo a largo plazo”, comenta Bert Flossbach, cogestor del Flossbach von Storch Multiple Opportunities II y cofundador de la gestora. Por lo tanto, centra su enfoque de inversión en aquellas empresas que no solo sobrevivirán a la crisis del coronavirus sino que, además, saldrán reforzadas. “Empresas con un modelo de negocio solvente, un crecimiento sólido, un balance sostenible y una gestión de primera clase”, añade el gestor. Para Robert Almeida, gestor del MFS Diversified Income Fund, es evidente que “las empresas con capital operativo negativo y modelos de negocio amenazados están más expuestas al riesgo”. Desde su punto de vista, las empresas que presentan un mejor perfil de riesgo son aquellas que cuentan con “barreras de entrada más altas, propiedad intelectual única y modelos de negocio basados en produce una vez, vende muchas veces”. En lo que respecta a los cambios realizados en las carteras de los fondos al cierre del semestre, el ges22 Fundspeople I octubre

europa (incluye reino unido) norteamérica (EE.UU. y CANADá) EMERGENTES (INCLUYE PAÍSES ASIÁTICOS DESARROLLADOS) JAPÓN Y AusTRALASIA

EE.UU. sigue mandando en las carteras de renta variable, aunque ha disminuido su peso relativo en los perfilados de menor nivel de riesgo. Aumenta, sin embargo, en el conjunto de los arriesgados así como en la cartera Smart Consensus a costa de la renta variable europea. Juegos de suma cero.

60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% J A S O N D E F M A M J J A S O N D E F M A M J J 2018

2019

2020

Comparamos la evolución de nuestra cartera modelo Smart Consensus, compuesta por algunos de los fondos mixtos internacionales (moderados y flexibles) más destacados de nuestro mercado, con tres carteras compuestas por fondos perfilados españoles.

tor del Flossbach von Storch Multiple Opportunities II reconoce que la exposición a renta variable aumentó a consecuencia de la conversión de los contratos de futuros suscritos entre febrero y marzo para protegerse de las caídas de precios de los títulos. Por su parte, Robert Almeida señala que el MFS Diversified Income Fund incrementó la ponderación de bonos high yield y de títulos del Gobierno estadounidense. Por el contrario, la deuda de mercados emergentes, las acciones que distribuyen dividendos y los REIT vieron reducida su presencia en la cartera debido a su conexión con las tendencias macroeconómicas, inevitablemente ligadas a la incertidumbre de la pandemia.

PANORAMA fondos perfilados por Jaime Pinto

Perfilados Cautelosos

Perfilados Moderados

Perfilados Arriesgados

70%

60%

50%

40%

30%

20%

10%

0% J A S O N D E F M A M J J A S O N D E F M A M J J 2018

2019

0% J A S O N D E F M A M J J A S O N D E F M A M J J

2020

2018

2019

J A S O N D E F M A M J J A S O N D E F M A M J J

2020

2018

70%

60%

50%

40%

30%

20%

10%

0% J A S O N D E F M A M J J A S O N D E F M A M J J 2018

2019

2020

0% J A S O N D E F M A M J J A S O N D E F M A M J J

2020

2018

2019

2020

J A S O N D E F M A M J J A S O N D E F M A M J J 2018

2019

2020

FundsPeople analiza la cartera de los fondos de fondos perfilados existentes en España. Para ello, agrupa la oferta de fondos en tres carteras modelo (conservadora, moderada y agresiva), según la escala de riesgo de la CNMV. La cartera conservadora incluye 44 fondos con un volumen de 37.844 millones de euros; la moderada, 42 fondos con 26.534 millones, y la agresiva, 43 fondos con 3.710 millones. Fuente: elaboración propia con datos de Morningstar Direct. Datos a 31 de julio de 2020.

más

emergentes Los perfilados hacen uso de la liquidez. En renta variable, destaca el aumento relativo en mercados emergentes.

os fondos perfilados españoles arrancan el curso con mayor ponderación a Europa en las carteras conservadoras y moderadas. Sin embargo, las arriesgadas se resisten a apostar por el Viejo Continente y siguen en máximos de exposición a EE.UU. frente al mínimo de Europa. El movimiento común del mes de julio fue el aumento relativo del peso de la renta variable emergente. Por otro lado, los alternativos toman impulso en las conservadoras y moderadas y la renta variable en las de mayor riesgo. En líneas generales, el posicionamiento de los fondos octubre I Fundspeople 23

PANORAMA fondos perfilados

La cartera de

los alternativos toman impulso en las carteras conservadoras y moderadas perfilados de Unigest mantiene un enfoque cauto. “En renta variable se está apostando por fondos globales, por lo que se mantiene una alta exposición a renta variable americana”, señala el equipo gestor, compuesto por Almudena Cansado, Diego Rueda e Isabel Lamana. Sectorialmente, sobreponderan tecnología, si bien se está diversificando su peso con la idea de incorporar temáticas y sectores con potencial de revalorización y enfoque defensivo. Por otro lado, conservan su interés por las economías emergentes, concretamente por la región asiática, donde se tiene posición tanto en renta variable como renta fija. En renta variable, Josep Bayarri, director de Inversiones de Arquigest, señala que los fondos perfilados de la gestora han experimentado una rotación fuera de lo habitual para adaptarse al día a día de la pandemia, por ejem24 Fundspeople I octubre

plo, a través de compras de acciones en lugar de fondos para así asegurar que las inversiones encajan al 100% con la estrategia del equipo gestor. “Hemos sobreponderado sectores vinculados a la actividad industrial, como materiales, industria y consumo discrecional, concentrándonos, principalmente, en valores de calidad”, afirma. En cuanto a la renta fija, indica Bayarri, tras la corrección de los primeros meses se decidió tomar cierto riesgo comprando deuda subordinada y bonos investment grade, para posteriormente reducir el riesgo hacia un mix de deuda pública europea y bonos corporativos de calidad. En Unigest apuestan por fondos de renta fija flexible globales, convertibles globales y crédito europeo. Además, en gestión alternativa, tienen una alta exposición a fondos de valor relativo en bolsas y posicionamiento en oro.

josep bayarri

Director de Inversiones, Arquigest

Fondos como Pictet EUR Government Bonds, Janus Henderson Capital Funds plc US Forty y BNY Mellon Long Term Global Equity forman parte del Top 5 de los tres perfilados de Arquigest (Arquia Banca Prudente 30RV, Arquia Banca Equilibrado 60RV, Arquia Banca Dinámico 100RV).

Almudena Cansado, Diego Rueda e Isabel Lamana

Gestores, Unigest

Nordea 1 Low Duration European Covered Bond, DWS Invest Asian Bonds, Man GLG Alpha Select Alternative e Invesco Physical Gold ETC ocupan el primer puesto del Unifond Conservador, Moderado, Emprendedor y Audaz, respectivamente.

SOLUCIONES MULTI-ACTIVO PARA GENERAR RENTAS MÁS SÓLIDAS

Para ello, los fondos JPMorgan Investment Funds – Global Income Fund y JPMorgan Investment Funds – Global Income Conservative Fund buscan las oportunidades más atractivas de rentas en los cinco continentes y en todas las clases de activo. Más información www.jpmorganassetmanagement.es

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J.P. Morgan Asset Management (Europe) S.à.r.l. (JPMAME) es la entidad distribuidora global de fondos y se halla sujeta a la supervisión de la CSSF de Luxemburgo. Los fondos JPMorgan Investment Funds - Global Income Fund y JPMorgan Investment Funds - Global Income Conservative Fund pertenecen a la SICAV JPMorgan Investment Funds, inscrita con el número 103 en el Registro de I.I.C. extranjeras comercializadas en España de la CNMV. La entidad gestora es JPMAME y la entidad depositaria J.P. Morgan Bank Luxembourg S.A. La inversión en las SICAVs de J.P. Morgan deberá hacerse sobre la base del folleto informativo, DFI, de los estatutos vigentes, del último informe anual o semestral y de las memorias de comercialización. Rentabilidades pasadas no garantizan rentabilidades futuras, y el inversor puede no recuperar todo el importe invertido. Este anuncio tiene carácter informativo y no debe considerarse como solicitud o recomendación de compra o venta. LV-JPM50079 | 09/17 7137d280-9f85-11e7-a453-005056960c8a

PANORAMA fondos perfilados

La oferta de fondos de fondos perfilados de las grandes redes

Patrimonio y captaciones, en millones de euros. Rentabilidad, comisiones y volatilidad, en porcentaje.

Nombre del fondo

Gestora

RIESGO DFI/ KIID

Categoría Morningstar

rent. rent. rent. Año en 1 año 1 Mes curso

rent. 3 rent. 5 Volat. Entradas años años netas Patrimonio (anua- (anualiz) 1 año último mes liz)

perfilados cautelosos - RIESGO DFI/KIID (Del 1 al 3) Abante Valor FI

Abante Asesores Gestión SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

0,93

-1,67

-0,57

0,16

0,33

6,89

Abante Rentabilidad Absoluta I FI

Abante Asesores Gestión SGIIC

EAA Fund Alt - Multistrategy

-0,01

-3,63

-2,81

-3,05

-1,68

5,80

-0

SIH FCP-Multiperfil Mod. A EUR

Andbank Asset Manag.Luxembourg

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

0,06

0,17

-0,15

3,69

SIH FCP-Multiperfil Equilib. A EUR

Andbank Asset Manag. Luxembourg

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

1,02

-0,28

1,35

7,73

-0

137

Arquia Banca Prudente 30RV A FI

Arquigest SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

1,63

-1,89

-0,68

-0,34

12,50

-0

Bankia Evol. Prudente Universal FI

Bankia Fondos SGIIC

EAA Fund Alt - Multistrategy

0,36

-1,72

-1,33

-0,77

-0,36

6,98

-7

1.146

Bankia Soy Así Cauto Universal FI

Bankia Fondos SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

0,61

-0,95

0,24

0,09

0,62

6,52

-2

5.271

Bankinter Platea Defensivo A FI

Bankinter Gestión de Activos SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

0,35

-0,84

-0,50

4,58

-1

210

Bankinter Platea Conserv. A FI

Bankinter Gestión de Activos SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

0,88

-0,82

0,36

7,03

687

Quality Inversión Conserv. FI

BBVA ASSET MANAG. S.A., S.G.I.I.C

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

0,28

-6,24

-5,33

-1,42

-0,54

6,08

-50

9.614

BBVA Gestión Conservadora FI

BBVA ASSET MANAG. S.A., S.G.I.I.C

EAA Fund EUR Cautious Allocation

0,31

-4,46

-3,84

-1,70

-1,07

5,67

480

BNP Paribas Caap Moderado A FI

BNP Paribas Gest. de Inver.SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation

0,54

-2,97

-1,94

-0,85

-0,05

7,22

Caixabank Evolución Estándar FI

Caixabank Asset Management SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

0,56

-4,31

-4,28

-1,33

-1,13

7,85

-21

1.767

Laboral Kutxa Selek Base FI

Caja Laboral Gestión SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

-1,85

-0,46

-0,29

9,17

-0

339

CA Selección Estrategia 20 FI

Credit Agricole Bankoa Gestión SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

0,66

-2,45

-1,76

-0,12

0,58

9,68

-1

Rural Perfil Conservador FI

Gescooperativo SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation

0,04

-2,86

-2,87

-1,51

-0,67

3,91

-2

273

Gestifonsa Cartera Premier 10 FI

Gestifonsa SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

0,35

-1,29

-1,19

-0,57

7,57

Ginvest GPS Conserv. Selection FI

Ginvest Asset Management SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

0,66

1,20

1,35

8,49

Ibercaja Gestión Evolución FI

Ibercaja Gestión SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation

1,35

-1,52

0,74

0,77

0,82

8,35

1.604

Ibercaja Gestión Equilibrada FI

Ibercaja Gestión SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation

0,90

-1,76

-0,57

7,23

878

Imantia Global Conservador FI

Imantia Capital SGIIC

EAA Fund Alt - Multistrategy

0,21

-6,09

-5,45

-2,05

-1,15

7,73

Abanca Gestión Conservador FI

Imantia Capital SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation

0,75

-1,04

-0,35

-0,40

-0,26

7,11

-1

205

IMDI Funds Azul FI

Intermoney Gestión SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation

0,69

-0,51

0,47

0,46

3,12

-0

Allianz Conservador Dinamico FI

Inversis Gestión SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

-0,08

Allianz Cartera Moderada FI

Inversis Gestión SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

0,73

-0

Singular Multiactivos 20 FI

Inversis Gestión SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

0,07

Kutxabank Gest.Activa Patri. Est. FI

Kutxabank Gestión SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

0,54

-0,47

0,45

0,03

-0,27

4,81

-2

612

Liberbank Cartera Conserv. A FI

Liberbank Gestión SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

1,30

2,11

2,04

0,69

0,03

8,41

502

Fondmapfre Elección Prudente FI

Mapfre Asset Management SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

0,81

-0,92

-0,88

0,90

5,62

138

March Cartera Conservadora FI

March Asset Management SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

1,11

0,28

1,75

0,03

0,77

7,71

-3

292

0,64

-3,71

March Patrimonio Defensivo FI

March Asset Management SGIIC

EAA Fund Alt - Multistrategy

0,47

-0,31

-0,34

-0,86

-0,27

4,92

-2

Mutuafondo Evolución A FI

Mutuactivos SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

0,47

-1,96

-1,32

5,97

Noray Moderado FI

Orienta Capital SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

0,63

1,39

2,89

0,98

6,13

129

R4 Activa Tierra R FI

Renta 4 Gestora SGIIC S.A.

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

0,63

-1,51

-0,06

6,28

-0

Sabadell Prudente Base FI

Sabadell Asset Management SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

0,65

-1,96

-1,22

-0,62

0,25

7,39

-22

3.665

Santalucía Selec. Prudente A FI

Santa Lucía Asset Management SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation

0,97

1,42

3,13

0,16

9,62

Santander PB Mod. Portfolio FI

Santander Asset Management SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation

1,20

-1,83

-1,67

-0,74

-0,53

5,68

617

Cartera Óptima Prudente B FI

Santander Asset Management SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

0,38

-2,97

-2,01

-1,20

-0,82

1.153

Cartera Óptima Moderada B FI

Santander Asset Management SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

0,68

-3,24

-1,42

-0,77

-0,40

983

Mi Fondo Santander Patrim. AJ FI

Santander Asset Management SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation

0,89

-2,66

-2,43

-0,18

-0,17

5,81

-19

4.275

Harmatan Cartera Conserv. FI

Tressis Gestión SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

0,59

1,41

2,45

0,46

-0,04

5,22

Unifond Conservador FI

Unigest SGIIC

EAA Fund Alt - Multistrategy

0,59

-0,51

-0,10

-0,76

-0,35

6,63

-4

941

Unicorp Selección Prudente A FI

Unigest SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation

0,69

-1,75

-0,89

-0,16

8,69

420

Unicorp Selección Moderado A FI

Unigest SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation

1,22

-1,38

0,25

0,43

10,59

217

Unifond Moderado FI

Unigest SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation

1,35

1,60

2,62

-0,03

0,21

8,80

-2

514

perfilados moderados - RIESGO DFI/KIID (Igual a 4) Abante Selección FI

Abante Asesores Gestión SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

1,88

-2,33

0,43

2,56

2,64

10,07

585

Abante Bolsa Absoluta I FI

Abante Asesores Gestión SGIIC

EAA Fund Alt - Multistrategy

1,65

-5,13

-2,34

-1,56

-0,37

10,74

-1

185

SIH FCP-Multiperfil Inversión A EUR

Andbank Asset Manag.Luxembourg

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

1,86

-0,86

2,38

11,37

-0

173

Bankia Soy Así Flexible Universal FI

Bankia Fondos SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

2,27

-1,23

2,31

0,67

1,50

12,20

-6

1.446

Bankia Soy Así Dinám.Universal FI

Bankia Fondos SGIIC

EAA Fund EUR Aggressive Allocation - Global

3,37

-3,34

2,19

0,23

1,32

17,27

-1

157

Bankia Evol. Mod. Universal FI

Bankia Fondos SGIIC

EAA Fund Alt - Multistrategy

1,19

-4,94

-3,05

-1,46

-0,89

10,94

-0

124

Bankinter Platea Moderado A FI

Bankinter Gestión de Activos SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

1,78

-0,82

1,91

10,00

-2

553

BBVA Gestión Moderada FI

BBVA ASSET MANAG. S.A., S.G.I.I.C

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

1,14

-4,95

-2,56

0,04

0,89

8,99

-1

213

Quality Inversión Moderada FI

BBVA ASSET MANAG. S.A., S.G.I.I.C

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

1,21

-7,24

-4,07

-0,01

0,65

10,65

-22

7.410

BNP Paribas Caap Equilibrado A FI

BNP Paribas Gestión de Invers. SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

1,37

-3,86

-0,66

0,30

1,06

11,66

-2

Caixabank Crecim. Estándar FI

Caixabank Asset Management SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

2,18

-4,36

-3,08

-0,57

0,28

12,48

-25

2.039

Laboral Kutxa Selek Plus FI

Caja Laboral Gestión SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

0,75

-9,97

-5,80

-0,90

-0,16

13,11

234

Laboral Kutxa Selek Balance FI

Caja Laboral Gestión SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

0,81

-7,61

-4,51

-1,04

12,50

271

CA Selección Estrategia 50 FI

Credit Agricole Bankoa Gestión SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

2,33

-5,91

-3,40

-0,02

1,07

13,03

-0

Rural Perfil Moderado FI

Gescooperativo SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

1,42

-1,23

1,15

0,54

10,65

237

Gestifonsa Cartera Premier 25 FI

Gestifonsa SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

0,60

-1,01

-0,45

-0,43

7,87

-0

Ginvest GPS Balanced Selection FI

Ginvest Asset Management SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

1,90

5,27

7,25

12,58

Ibercaja Gestión Crecimiento FI

Ibercaja Gestión SGIIC

EAA Fund EUR Aggressive Allocation

2,21

-2,20

1,89

1,40

1,73

11,44

-0

399

Imantia Global Moderado FI

Imantia Capital SGIIC

EAA Fund Alt - Multistrategy

0,80

-5,41

-3,90

-1,16

-0,43

9,49

-0

Escala de riesgo de la CNMV (1 al 7). Comisión: C. Gestión + C. Depositaria aplicadas directamente al fondo/ *no incluye la comisión por resultados.

26 Fundspeople I octubre

Nombre del fondo

Gestora

RIESGO DFI/ KIID

Categoría Morningstar

rent. rent. rent. Año en 1 año 1 Mes curso

rent. 3 rent. 5 Volat. Entradas años años netas Patrimonio (anua- (anualiz) 1 año último mes liz) 0,45 0,30 9,07 -0 32

Abanca Gestión Moderado FI

Imantia Capital SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation

1,24

-0,33

1,25

IMDI Funds Verde FI

Intermoney Gestión SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

1,96

-0,75

2,66

2,31

7,09

Allianz Cartera Decidida FI

Inversis Gestión SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

1,53

-0

Singular Multiactivos 40 FI

Inversis Gestión SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

0,93

Kutxabank Gest. Activa Rend. Est. FI

Kutxabank Gestión SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

1,75

-0,78

3,25

1,42

0,99

10,46

554

Liberbank Cartera Moderada A FI

Liberbank Gestión SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

2,86

1,99

5,55

3,32

1,96

13,79

365

Fondmapfre Elecc. Moderada FI

Mapfre Asset Management SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

2,16

0,61

2,28

2,30

9,64

-0

119

March Cartera Moderada FI

March Asset Management SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

1,80

1,66

5,10

1,27

1,82

11,23

-2

140

Mutuafondo Equilibrio A FI

Mutuactivos SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

0,89

-4,32

-2,19

9,30

Compás Equilibrado FI

Orienta Capital SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

1,49

0,27

3,57

1,51

2,43

10,43

206

R4 Activa Agua R FI

Renta 4 Gestora SGIIC S.A.

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

1,84

-0,50

2,79

10,11

-0

R4 Activa Aire R FI

Renta 4 Gestora SGIIC S.A.

EAA Fund EUR Flexible Allocation - Global

1,62

-3,81

-0,33

11,25

-0

Santander PB Balanc. Portfolio FI

Santander Asset Management SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

2,48

-2,17

-0,95

-0,48

-0,05

7,91

-3

811

Santander PB Dynamic Portf. FI

Santander Asset Management SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

3,64

-2,48

-0,54

-0,35

0,24

10,13

-0

287

Cartera Óptima Decidida B FI

Santander Asset Management SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

1,40

-3,32

-0,05

0,03

0,46

234

Mi Fondo Santander Mod. AJ FI

Santander Asset Management SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

1,76

-2,76

-1,53

0,66

0,85

8,20

-43

8.070 1.020

Mi Fondo Santander Decidido AJ FI

Santander Asset Management SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

2,99

-2,66

0,47

2,19

2,28

11,57

-5

Alisio Cartera Sostenible ISR R FI

Tressis Gestión SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

1,19

-0,07

1,82

9,10

Mistral Cartera Equilibrada R FI

Tressis Gestión SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

1,71

0,58

3,56

2,64

1,87

11,69

-0

160

Unifond Emprendedor FI

Unigest SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation

2,09

5,16

7,51

1,49

1,52

10,93

-0

Unicorp Selección Dinámico A FI

Unigest SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

2,22

-0,68

3,64

3,09

13,99

100

perfilados arriesgados - RIESGO DFI/KIID (Del 5 al 7) Abante Patrimonio Global I FI

Abante Asesores Gestión SGIIC

EAA Fund Alt - Multistrategy

3,30

-9,98

-4,76

-2,68

-0,20

18,70

-0

Abante Bolsa FI

Abante Asesores Gestión SGIIC

EAA Fund Global Large-Cap Blend Equity

4,51

-3,82

2,88

5,84

5,99

18,03

185

Cartera Óptima Dinámica B FI

Santander Asset Management SGIIC

EAA Fund Global Large-Cap Blend Equity

4,61

3,72

9,73

7,53

6,65

18,54

-3

271

Cartera Óptima Flexible B FI

Santander Asset Management SGIIC

EAA Fund EUR Flexible Allocation - Global

0,94

-2,97

-0,10

0,24

0,25

SIH FCP-Multiperfil Dinámico A EUR

Andbank Asset Manag.Luxembourg

EAA Fund EUR Aggressive Allocation - Global

2,62

-1,46

3,24

14,57

-1

SIH FCP-Multiperfil Agresivo A EUR

Andbank Asset Manag.Luxembourg

EAA Fund EUR Aggressive Allocation - Global

3,38

-3,61

2,50

17,25

-0

Arquia Banca Equilib. 60RV A FI

Arquigest SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

3,05

-2,64

0,48

0,92

16,65

Arquia Banca Dinámico 100RV A FI

Arquigest SGIIC

EAA Fund EUR Aggressive Allocation - Global

4,92

-1,22

4,91

4,04

20,68

-0

Bankia Evol. Decidido Universal FI

Bankia Fondos SGIIC

EAA Fund Alt - Multistrategy

2,12

-6,86

-2,57

-0,86

0,26

16,11

-0

Bankinter Platea Dinámico A FI

Bankinter Gestión de Activos SGIIC

EAA Fund EUR Flexible Allocation - Global

2,54

-0,80

3,72

13,26

-1

204

Bankinter Platea Agresivo A FI

Bankinter Gestión de Activos SGIIC

EAA Fund EUR Aggressive Allocation - Global

3,50

0,05

5,92

16,15

Quality Inversión Decidida FI

BBVA ASSET MANAG. S.A., S.G.I.I.C

EAA Fund EUR Aggressive Allocation - Global

2,50

-7,63

-2,04

1,47

2,02

16,35

-6

939

BBVA Gestión Decidida FI

BBVA ASSET MANAG.S.A., S.G.I.I.C

EAA Fund EUR Aggressive Allocation

1,59

-8,33

-3,54

0,47

1,64

13,26

BNP Paribas Caap Dinámico A FI

BNP Paribas Gest. de Inver. SGIIC

EAA Fund EUR Aggressive Allocation - Global

1,72

-4,52

0,32

1,10

1,96

14,95

-1

Laboral Kutxa Selek Extraplus FI

Caja Laboral Gestión SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

1,26

-12,58

-7,25

-0,83

0,36

15,76

-0

Caixabank Oport. Estándar FI

Caixabank Asset Management SGIIC

EAA Fund EUR Aggressive Allocation - Global

4,03

-5,75

-1,04

0,88

1,79

19,62

-3

375

CA Selección Estrategia 80 FI

Credit Agricole Bankoa Gestión SGIIC

EAA Fund Alt - Global Macro

3,38

-9,48

-4,50

0,82

0,31

17,45

-0

Rural Perfil Decidido FI

Gescooperativo SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

2,54

-1,81

2,52

0,75

1,79

14,93

-0

Rural Perfil Audaz Estandar FI

Gescooperativo SGIIC

EAA Fund Global Large-Cap Blend Equity

3,72

-2,71

5,18

2,81

20,14

-0

Gestifonsa Cartera Premier 50 FI

Gestifonsa SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

0,84

-1,47

0,20

-0,37

10,51

-0

Ginvest GPS Dynamic Selection FI

Ginvest Asset Management SGIIC

EAA Fund EUR Aggressive Allocation - Global

2,75

7,76

11,36

15,85

Ginvest GPS Long Term Eq. Selecti FI

Ginvest Asset Management SGIIC

EAA Fund EUR Aggressive Allocation - Global

3,88

8,48

15,79

19,09

Ibercaja Gestión Audaz A FI

Ibercaja Gestión SGIIC

EAA Fund Global Large-Cap Blend Equity

3,74

-3,28

4,73

1,97

2,50

17,54

Abanca Gestión Decidido FI

Imantia Capital SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation

2,44

-1,38

2,65

1,05

0,79

12,60

-0

Abanca Gestión Agresivo FI

Imantia Capital SGIIC

EAA Fund Europe Large-Cap Blend Equity

4,04

-0,70

6,51

2,98

2,61

16,75

IMDI Funds Ocre FI

Intermoney Gestión SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

2,97

-1,27

3,85

3,70

10,72

IMDI Funds Rojo FI

Intermoney Gestión SGIIC

EAA Fund EUR Aggressive Allocation - Global

4,09

-2,03

5,07

4,86

14,46

Allianz Cartera Dinamica FI

Inversis Gestión SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

4,08

Singular Multiactivos 60 FI

Inversis Gestión SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

1,84

Singular Multiactivos 80 FI

Inversis Gestión SGIIC

EAA Fund EUR Aggressive Allocation - Global

2,91

Singular Multiactivos 100 FI

Inversis Gestión SGIIC

EAA Fund Global Large-Cap Blend Equity

3,77

Kutxabank Gest. Act. Inv. Están. FI

Kutxabank Gestión SGIIC

EAA Fund EUR Aggressive Allocation

3,32

-3,11

4,71

2,09

2,54

16,41

-0

Liberbank Cartera Dinámica A FI

Liberbank Gestión SGIIC

EAA Fund EUR Aggressive Allocation - Global

5,36

2,70

11,06

5,71

3,79

20,08

Fondmapfre Elección Decidida FI

Mapfre Asset Management SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

3,03

0,36

3,58

3,38

13,70

-0

March Cartera Decidida FI

March Asset Management SGIIC

EAA Fund EUR Aggressive Allocation - Global

2,89

-1,03

4,84

0,77

2,65

17,31

-0

Mutuafondo Flexibilidad A FI

Mutuactivos SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

1,62

-6,07

-2,03

13,18

Bitacora Renta Variable FI

Orienta Capital SGIIC

EAA Fund Global Flex-Cap Equity

3,64

-4,35

0,94

1,41

18,38

-0

Sabadell Equilibrado Base FI

Sabadell Asset Management SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

2,16

-2,55

0,86

0,61

1,71

12,62

-4

601

Sabadell Dinámico Base FI

Sabadell Asset Management SGIIC

EAA Fund EUR Aggressive Allocation - Global

3,82

-3,69

2,93

2,08

3,53

18,75

-1

127

Santalucía Selecc. Equilib. A FI

Santa Lucía Asset Management SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation

2,21

1,99

6,05

1,74

12,25

Santalucía Selecc. Decidido A FI

Santa Lucía Asset Management SGIIC

EAA Fund EUR Aggressive Allocation

2,95

1,53

6,33

2,20

15,64

Santander PB Aggr. Portfolio FI

Santander Asset Management SGIIC

EAA Fund EUR Aggressive Allocation - Global

4,85

-4,14

-0,26

-0,21

0,82

13,05

-1

Boreas Cartera Crecimiento R FI

Tressis Gestión SGIIC

EAA Fund EUR Flexible Allocation - Global

3,91

-0,32

6,14

3,96

3,94

16,92

Unifond Audaz FI

Unigest SGIIC

EAA Fund EUR Flexible Allocation

3,14

7,44

11,06

2,83

2,90

12,79

Fuente de datos a 31 de agosto de 2020.

octubre I Fundspeople 27

PANORAMA barómetro

as gestoras y fondos L españoles que más captan

Fuente de datos:

Datos de captaciones en millones de euros, a agosto de 2020.

0 -1000

260000

-2000 -3000

250000

-4000 -5000

240000

-6000

Fondos de acciones PATRIMONIO

ENTRADAS NETAS

50000

1200 1000 800

45000

600 400 200

40000

0 -200 -400

35000

-600

septiembre 2019

agosto 2020

Fondos de renta fija PATRIMONIO

ENTRADAS NETAS

95000

2000 1500 1000

85000

500 0 -500

75000

-1000 -1500 -2000

65000

-2500

septiembre 2019

agosto 2020

Fondos multiactivos PATRIMONIO

ENTRADAS NETAS

120000

2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 -2500 -3000 -3500 -4000

115000 110000 105000 100000

septiembre 2019

28 Fundspeople I OCTUBRE

agosto 2020

Fondos de acciones que más captanen el último mes

agosto 2020

Fondos de renta fija que más captan en el último mes

septiembre 2019

1.162

Ibercaja Gestión

984

Kutxabank Gestión

Bankia Fondos

773

Mutuactivos

Inversis Gestión

264

Liberbank Gestión

Gestifonsa

Amundi Iberia

Imantia Capital

Dunas Capital Asset Manag.

Gestoras que más captan en 2020

1000 270000

Kutxabank Gestión

G.I.I.C. Fineco

228

Amundi Iberia

202

Caja Laboral Gestión

176

Dunas Capital Asset Manag.

Caixabank Asset Management

Inversis Gestión

Loreto Inversiones

G.I.I.C. Fineco

Mediolanum Gestión

Abante Asesores Gestión

Liberbank Gestión

Santander RV Europa FI

Caixabank Mast.RV USA Adv. BY FI

513

Mediolanum Real Est.G.l L-A FI

Kutxabank Bolsa Tend. Cart. FI

480

Caixabank Smart Mon. RV Usa FI

199

Kutxabank Bol. Euroz. Cart. FI

BBVA Bolsa Tecn. y Telecom. FI

Santander GO RV Nortea. B FI

Quality Mejores Ideas FI

Ibercaja Megatrends B FI

Bankinter Índice América C FI

Ibercaja Tecnológico B FI

Sabadell Euro, Bol. Cart. FI

Sabadell Euro.Valor Cart. FI

Bankinter EE.UU. Nasdaq 100 R FI

Fondos de acciones que más captan en 2020

2000

Mediolanum Gestión

BBVA Bolsa Tecn. y Telecom. FI

171

Quality Mejores Ideas FI

168

Ibercaja Sanidad B FI

157

Bindex USA Índice FI

153

Santander RV Europa FI

112

Ibercaja Global Brands B FI

106

Bankia Renta Var.Gl.Cart. FI

104

Santander PB Equity Ideas FI

Caixabank Smart Mon. RV E. FI

Santander Horizonte 2026 FI

113

Caixabank Master RF C. Pl. FI

623

Ibercaja Renta Fija 2025 A FI

Santander Horizonte 2025 2 FI

532

Caixabank RF Flexible Cart. FI

Ibercaja Renta Fija 2025 B FI

Fondos de renta fija que más captan en 2020

280000

Ibercaja Gestión

Ibercaja Renta Fija 2025 A FI

457

Kutxabank RF Selec. Cart. FI

447

Bankia Bonos Inter. Cart. FI

429

Ibercaja BP Renta Fija B FI

426

Ibercaja Plus Din FI

Mutuafondo Dólar L FI

Caixabank Monet. Rend. Cart. FI

Caixabank Monet. Rend. Inst. FI

Ibercaja Plus D FI

Caixabank Smart RF D. Pub. 7-10 FI

Gestifonsa R. F.Corto Pl. A FI

Kutxabank R. F. LP Cart. FI

Trea Cajamar Renta Fija FI

Kutxabank RF Horizonte 12 FI

309

Caixabank Sel Fut. Sost. C FI

Ibercaja Crecim.Dinám.B FI

334

Rural Gest.Sost.I Est. FI

BBVA Futuro Sostenible ISR A FI

264

Ibercaja Gestión Evolución FI

Estrategia Capital FI

230

Mi Fondo Sant.Patrim.S FI

202

Caixabank Selec. Tend. Cart. FI

Ibercaja Gest.Equilib. FI

Cartera Naranja 10/90 FI

Caixabank Selec. Tend.Est. FI

Bankinter Premium Def. B FI

Fon Fineco Patrim.Gl. I FI

Selección Banca Privada 30 FI

Unicorp Selección Prud.A FI

BBVA Futuro Sostenible ISR A FI

Fondos multiactivos que más captan en 2020

ENTRADAS NETAS

Fondos multiactivos que más captan en el último mes

PATRIMONIO

Gestoras que más captan en el último mes

Total de fondos

Caixabank Mast. RF Advi.BY FI

401

BBVA Ahorro Cartera FI

384

Santander Horizonte 2025 FI

349

Caixabank Mast. RF Priv. Euro FI

339 321

Ibercaja Gestión Evolución FI

197

Ibercaja Mixto Flexible 15 B FI

186

Santander Sostenible 1 A FI

182

Rural Gest. Sost. I Est.FI

176

Ibercaja Gest. Equil. FI

163

Santander Sostenible 1 C FI

132

Caixabank Dest.2030 Est. FI

118

Liberbank Cart. Conserv. A FI

114

Radiografía del inversor español: el optimismo y la impaciencia se imponen a la hora de invertir El mundo de la inversión tampoco se ha librado de la incertidumbre que ha generado el Covid-19 a nivel mundial. La pandemia y los confinamientos para controlar su expansión han abocado al mundo a la peor recesión desde la Gran Depresión de los años 30. Pese a este escenario, los inversores españoles siguen esperando alcanzar una rentabilidad anual de dos dígitos con sus carteras. Así lo recoge el Estudio Global de Inversión de Schroders, en el que han participado más de 23.000 inversores de 32 lugares en todo el mundo. En concreto, los inversores en España esperan obtener un 10% de rentabilidad media anual durante los próximos cinco años; unas expectativas de rentabilidad a priori demasiado optimistas y superiores al 9% registrado en el estudio realizado en 2019. Este optimismo contrasta con el hecho de que la gran mayoría de los encuestados (67%) piensa que el impacto de la crisis económica durará entre seis meses y dos años, unos cálculos que no concuerdan con las previsiones de organismos oficiales de muchos países, que vaticinan que las secuelas se prolongarán aún más en el tiempo. Quizás en busca de esa rentabilidad o como respuesta al miedo provocado por los volátiles movimientos del mercado, los inversores españoles hicieron cambios en sus posiciones conforme se fue desarrollando la crisis. Un 18% de ellos afirmó haber rotado parte de su cartera hacia

inversiones de mayor riesgo. Sin embargo, el 22% hizo lo contrario, optando por aumentar parte de sus posiciones hacia activos menos arriesgados y un 13% que liquidaron parte de su cartera. El instinto nos dice que nos cubramos después de una gran conmoción; por eso, no sorprende que algunos inversores vendieran debido a la irrupción del COVID-19. Pero llama la atención que haya un grupo tan numeroso de personas que hiciera lo contrario y aumentase su asignación al riesgo. Esto pone de manifiesto la importancia del asesoramiento a la hora de definir nuestros objetivos de inversión y entender qué podemos esperar. ¿PARA QUÉ Y A DÓNDE ACUDEN LOS INVERSORES ESPAÑOLES A LA HORA DE SOLICITAR AYUDA CON SUS FINANZAS? Según nuestro estudio, la mayoría de encuestados españoles (52%) continúa teniendo al banco como referente para solicitar servicios de asesoramiento financiero, frente al 36% que acude a un asesor financiero independiente. Además, el primer acontecimiento vital que invita a los encuestados españoles a solicitar asesoramiento financiero es la recepción de herencias. De hecho, un 43% de los españoles lo hace frente al 33% de la media global. Este comportamiento es más notorio entre los millennials españoles (50%). Para los babyboomers, el momento clave para solicitar asesoramiento es cuando se acercan a la jubilación

(45%). Además, desde que empezó la pandemia, los inversores muestran una mayor inquietud con sus inversiones, con un 53% admitiendo preocuparse asiduamente por ellas, frente al 37% antes de la crisis. Por ello, un año más, este estudio supone un instrumento único para entender las expectativas de los inversores y es curioso descubrir que, a pesar de las dramáticas consecuencias del Covid-19 sobre nuestro trabajo y nuestra vida, los inversores siguen conﬁando en

CARLA BERGARECHE, directora general de Schroders para España y Portugal

poder obtener alta rentabilidad con sus inversiones. Esto contrasta con la poca inclinación a mantener la cartera a largo plazo en tiempos revueltos, una situación con la que tendrán que seguir lidiando los inversores, pues creemos que aparecerán más fuerzas disruptivas en los mercados y que, en general, será más difícil conseguir rentabilidad si no somos pacientes. Descubre más sobre el Estudio Global de Inversión de Schroders en www.schroders.es/estudio-global-inversion

¿CON QUÉ FRECUENCIA PIENSAS EN TUS INVERSIONES? 100% ■ Pre-Covid

■ Post-Covid

90% 80% 70% 60%

53% 31%

50% 40% 30% 20%

16% 37%

36%

10%

20%

Cuando recibo informes de mi proveedor de inversiones

Casi nunca

0% A menudo (al menos una vez a la semana)

A menudo (al menos una vez al mes)

Nunca

Fuente: Schroders, Estudio Global de Inversión 2020.

*Información importante: Las opiniones expresadas aquí son las del autor y no representan necesariamente las opiniones declaradas o reflejadas en las Comunicaciones, Estrategias o Fondos de Schroders. La SICAV Schroder ISF está registrada en la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV) con el número 135. El presente documento ha sido redactado con una finalidad exclusivamente informativa. Su contenido no constituye una oferta de compra o venta de ningún instrumento o título financiero, ni una sugerencia para adoptar ninguna estrategia de inversión. La información contenida en el presente no constituye un asesoramiento, una recomendación o un análisis de inversión y no tiene en cuenta las circunstancias específicas de ningún destinatario. Este material no constituye una recomendación contable, jurídica o tributaria y no debe ser tenido en cuenta a tales efectos. Se considera que la información contenida en este documento es fiable, pero Schroders no garantiza su exhaustividad o exactitud. La compañía no se responsabiliza de los errores de hecho u opiniones. No se debe tomar como referencia la información y opiniones contenidas en este documento a la hora de tomas decisiones estratégicas o decisiones personales de inversión. La rentabilidad registrada en el pasado no es un indicador fiable de los resultados futuros. El precio de las acciones y los ingresos derivados de las mismas pueden tanto subir como bajar y los inversores pueden no recuperar el importe original invertido. Las previsiones recogidas en el documento están sujetas a un alto nivel de incertidumbre sobre los factores económicos y de mercado futuros que pueden afectar a los resultados futuros reales. Las previsiones se ofrecen con fines informativos a fecha de hoy. Nuestros supuestos pueden variar sustancialmente en función de los cambios que puedan producirse en los supuestos subyacentes, por ejemplo, a medida que cambien las condiciones económicas y del mercado. No asumimos ninguna obligación de informarle de las actualizaciones o cambios en estos datos conforme cambien los supuestos, las condiciones económicas y del mercado, los modelos u otros aspectos. Publicado por Schroder Investment Management (Europe) S.A. Sucursal registrada en España- Calle Pinar, 7, 4º planta, 28006 Madrid, España.

PANORAMA barómetro

Fuente de datos: Inverco &

Ranking FundsPeople de la gestión de activos en España

Patrimonio gestionado en fondos de inversión, planes de pensiones individuales, de empleo y asociados, EPSV, sicav españolas y productos de Luxemburgo y Dublín. Datos en millones de euros. Fondos inversion

GRUPO CAIXABANK BBVA SANTANDER BANKIA KUTXABANK SABADELL Y AMUNDI IBERIA IBERCAJA BANKINTER LABORAL KUTXA MUTUA MAD. - EDM Y ALANT. WM RENTA 4 CAJA RURAL MAPFRE UNICAJA BESTINVER (FIDENTIS) GRUPO BANCA MARCH FONDITEL SANTA LUCIA CREDIT SUISSE IMANTIA CAPITAL LIBERBANK TREA AM GEROA PENTSIOAK U.B.S. DEUTSCHE BANK ABANTE MEDIOLANUM ABANCA VIDA Y PENS. CASER ANDBANK ESPAÑA (PRISMA) GVC GAESCO MAGALLANES ELKARKIDETZA PACTIO CATALANA OCCIDENTE CAJA INGENIEROS NATIONALE NEDERLANDEN COBAS AM AXA PENSIONES CAJAMAR VIDA DUNAS CAPITAL AZVALOR BNP PARIBAS ESPAÑA ASESORES Y GESTORES ITZARRI BANCO CAMINOS

pensiones y epsv

46.521 37.978 43.522 19.684 16.810 18.544 14.306 8.315 2.506 7.176 3.030 4.772 2.278 5.096 4.110 1.747 284 1.440 1.626 2.897 2.043 2.272

SICAV

LUXEMBURGO

1.197 2.753 4.458 211 274 1.813 59 2.466

722 505 2.663 76

424 845 112 44 91

1.140 125

29.956 23.391 13.711 7.980 9.330 3.273 6.604 2.565 8.495 303 3.981 1.643 2.829 503 941 466 3.648 2.221

2.265

TOTAL 78.395 64.627 64.355 27.951 26.414 23.750 20.970 14.281 11.001 9.043 7.980 6.527 6.070 5.701 5.460 5.154 3.932 3.662 3.265 2.917 2.738 2.347 2.274 2.172 2.133 2.081 1.668 1.433 1.375 1.368 1.267 1.200 1.197 1.061 1.027 1.005 988 942 941 939 920 901 842 763 751 681

120 935

919 11 409 676

1.639 3

695 2.274

793 671 1.501 1.281

504 752 668

1.205 159 373 1.433 1.375 46 58

1.380 257 134 14

591 308 279

287

228 150 253

1.197 303 722 844

813 736 497 115 432

562 283 988 37 941 939 81

1.061 162

29 345 176 751 242

25 135 473

Fondos inversion

GRUPO J.P.MORGAN CHASE GRUPO NOVO BANCO CARTESIO INVERSIONES B.DEGROOF PETERCAM GESNORTE GESIURIS BANCO ALCALA METAGESTION TRESSIS ORIENTA CAPITAL GENERALI SEGUROS SVRNE MUTUA SEGUROS PROFIT GESCONSULT ATL CAPITAL LORETO MUTUA JULIUS BAER CAJA ARQUITECTOS ALTEGUI GESTION WELZIA ARCANO CNP PARTNERS OMEGA ALTAMAR CAPI.PARTNERS ACACIA INVERSION MIRABAUD ALANTRA AM/EQMC AURIGA SECURITIES SV SOLVENTIS ARBARIN ALTAN ESFERA CAPITAL AV LOMBARD ODIER CREDIT AGRICOLE AUGUSTUS EGERIA ATTITUDE ASESORES CAJA JUAN URRUTIA ALTAIR FINANCE SEGUROS EL CORTE INGLES MUZA BELGRAVIA VARIANZA GESTION BUY & HOLD CAPITAL PATRIVALOR TOTAL PATRIMONIOS :

pensiones y epsv

392 455 314 579 223 131 482 411 414

SICAV

LUXEMBURGO

666 171

150 266 327 404

50 394 354

335 304 293 180 68 176 190 191 261

15 32

142

100

96 54

145 131

259 246 243 214 3 187

209 119 139 177

46 176 149

17 156 156 153 102 8

49 132 140 122 120

117 93 15 53

52 103 265.568

137.562

27.188

23 91

10.572

TOTAL 666 605 605 580 579 550 540 482 461 414 394 354 335 335 325 325 310 307 286 279 261 259 246 243 214 212 187 185 184 177 176 165 156 156 153 151 140 140 122 120 117 116 106 105 103 440.891

Fuente: Fondos y Sicav, Inverco a agosto de 2020. Pensiones, Inverco a junio de 2020. EPSV, Federación EPSV Vasca, a diciembre de 2019. Luxemburgo, datos extraidos de Morningstar a septiembre 2020.

Ranking FundsPeople de la banca privada en España Grupo

Patrimonio 2019

Patrimonio 2018

Grupo

Patrimonio 2019

Patrimonio 2018

Grupo

Patrimonio 2019

Patrimonio 2018

Santander Banca Privada

118.906

103.849

Bankia Banca Privada

7.312

6.445

Wealth Solutions

2.057

1.815

CaixaBank Banca Privada

73.385

64.912

Ibercaja Patrimonios

6.900

6.000

Laboral Kutxa

2.050

1.795

GVC Gaesco

BBVA Banca Privada

72.247

68.350

CA Indosuez Wealth Management

5.017

4.400

40.395

35.649

Abanca

4.732

4.316

SabadellUrquijo Banca Privada

29.556

26.953

Tressis

4.400

UBS

20.400

19.298

EDM

3.927

Banca March

15.786

14.790

FINECO Banca Privada Kutxabank

A&G Banca Privada

11.055

9.478

Bankinter Banca Privada

Andbank España

2.030

1.584

Orienta Capital

1.707

1.400

3.800

atl Capital Ges. de Patrimonios

1.560

1.500

3.546

Bank Degroof Petercam Spain

1.475*

1.475

3.894

3.332

Diaphanum

1.275

1.114

Abante Asesores

3.873

3.158

Banco Mediolanum

1.223

1.022

10.600

9.549

Liberbank Banca Privada

3.475

3.370

Otras entidades españolas

13.085

11.710

Deutsche Bank

10.150

9.150

Alantra Wealth Management

2.310

1.759

Otras entidades internacionales

33.909

30.458

Renta 4 Banca Privada

10.036

8.950

Banco Alcalá

2.204

1.961

TOTAL ESTIMADO

531.120

476.608

BNP Paribas Wealth Management

8.000

7.600

Novo Banco

2.190

2.120

Fuente: datos proporcionados por entidades a diciembre de 2019. Patrimonio en millones de euros. En el caso de otras entidades españolas e internacionales, volumen estimado por FundsPeople. *Cifra de 2018.

30 Fundspeople I OCTUBRE

Ranking FundsPeople de Grupos globales con más de 500 millones en IIC internacionales en España Gestión activa

Gestión pasiva (ETF)

Total

BlackRock

gestoras

20.863

34.768

BNY Mellon IM*

2.068

11.803

6.655

18.458

UBP*

2.000

16.186

16.208

Mediolanum

1.636

DWS

8.706

5.352

14.058

Alliance Bernstein

1.617

Morgan Stanley IM

9.300

Edmond de Rothschild AM*

1.500

Pictet

7.641

582

8.222

Capital Group*

1.350

Fidelity International

7.905

7.939

Aberdeen Standard Investments

1.230

Carmignac*

7.500

Jupiter*

1.200

7.130

GAM

1.193

6.954

DPAM

1.048

Merian*

1.000

3.729

2.090

5.299

Man Group*

880

5.200

Legg Mason*

860

Schroders

5.000

Neuberger Berman*

800

5.819

750

880

Axa IM

4.939

Polar Capital

750

M&G Investments

4.853

Bluebay

723

Nordea*

4.810

Investec AM

706

BNP Paribas AM

4.664

Eleva Capital

703

Goldman Sachs AM*

4.600

Mirabaud*

700

Muzinich

3.701

Lombard Odier*

667

Allianz Global Investors

3.639

Credit Suisse AM*

662

Candriam

3.542

T Rowe Price*

650

2.995

La Francaise

614

Vanguard* Natixis*

2.950

Lumyna Investments*

600

UBS AM

2.084

704

2.788

Lazard

550

Franklin Templeton

2.748

Seilern AM

507

Columbia Threadneedle

2.670

Oddo

490

Janus Henderson

2.604

Total Club 500

191.591

45.597

237.188

Groupama AM

2.434

Resto de entidades*

9.135

425

9.560

Vontobel*

2.429

Total IIC internacionales

200.726

46.022

246.748

NN IP*

2.263

6.300

PIMCO*

TNE

830 6.954

MFS Investments*

Total

13.905

Invesco

Fuente: entidades e Inverco. Datos de IIC internacionales comercializadas en España, en millones de euros a septiembre de 2020. (*) Estimación de FundsPeople a partir de datos de la CNMV.

Gestión pasiva (ETF)

Amundi

Robeco

500

Gestión activa

J.P. Morgan AM

Lyxor*

El club de los

gestoras

TNE

La opinión de Íñigo Escudero Director de Ventas y de Servicio al Cliente para Iberia y Latinoamérica, Invesco AM

Diversificar mediante AT1 El sector bancario ha dado muchos disgustos en bolsa en los últimos tiempos, con un comportamiento

significativamente peor que el mercado en general. El entorno de tipos negativos y medidas como la suspensión o reducción de dividendos han pesado negativamente en el sentimiento de los inversores en ese sector. Sin embargo, no todas las inversiones en esta industria han mostrado el mismo tono negativo. Mientras sus acciones languidecen, sus bonos contingentes convertibles o AT1 han mostrado una fortaleza muy superior gracias fundamentalmente a dos factores. Por un lado, esa suspensión de dividendos es paradójicamente una buena noticia para los AT1, ya que así los bancos tienen más recursos para hacer frente a

los pagos de los bonos. Por otro lado, las expectativas de fusiones entre bancos, encaminadas a fortalecer sus balances ante un entorno negativo, también ayudarían a las entidades a elevar su solvencia. Además, por sus especiales características, el perfil de los AT1 se comporta de forma diferente que otros activos tradicionales, por lo que, además de rentabilidad, también puede potencialmente aportar diversificación. En lo que va de año nuestro ETF AT1 Capital Bond se anota un avance de casi el 4% y en los últimos 12 meses ha subido casi un 10%, batiendo al grado de inversión (+8%) y del high yield (+3%). OCTUBRE I Fundspeople 31

PANORAMA barómetro

Los fondos internacionales superventas en España

Para tener el Sello FundsPeople por la calificación Blockbuster B, los productos internacionales deben alcanzar los 100 millones de euros de patrimonio distribuido en el mercado español en diciembre del último año. 750

1.000

01 renta fija

500

■■■■■■■■■■■■■■■■ ■■■■■■■■■■■■■■■■ ■■■■■■■■■■■■■■■■ ■■■■■■■■■■■■■■■■ ■■■■■■■■■■■■■■■■ ■■■■■■■■■■■■■■■■ ■■■■■■■■■■■■■■■■ ■■■■■■■■■■■■■■■■ ■■■■■■■■■■■■■■■■ ■■■■■■■■■■■■■■■■ ■■■■■■■■■■■■■■■ ■■■■■■■■■■■■■■ ■■■■■■■■■■■■■■ ■■■■■■■■■■■■■ ■■■■■■■■■■■■■ ■■■■■■■■■■■ ■■■■■■■■■■■ ■■■■■■■■■■ ■■■■■■■■■■ ■■■■■■■■■■ ■■■■■■■■■ ■■■■■■■■■ ■■■■■■■■■ ■■■■■■■■ ■■■■■■■■ ■■■■■■■■ ■■■■■■■■ ■■■■■■■ ■■■■■■■ ■■■■■■■ ■■■■■■■ ■■■■■■ ■■■■■■ ■■■■■■ ■■■■■■ ■■■■■■ ■■■■■■ ■■■■■■ ■■■■■■ ■■■■■ ■■■■■ ■■■■■ ■■■■■ ■■■■■ ■■■■■ ■■■■■ ■■■■■ ■■■■■ ■■■■■ ■■■■■ ■■■■ ■■■■ ■■■■ ■■■■ ■■■■ ■■■■ ■■■■ ■■■■ ■■■ ■■■ ■■■ ■■■ ■■■ ■■■ ■■■ ■■■ ■■■ ■■■ ■■■ ■■■ ■■■ ■■■

02 renta VARIABLE

250 BGF Euro Short Duration Bond Fund Deutsche Floating Rate Notes Muzinich Enhancedyield Short Duration Fund MS INVF - Euro Corporate Bond Fund CARMIGNAC SECURITE PIMCO GIS Income Fund AXA IM FIIS Europe Short Duration High Yield MS INVF - Short Maturity Euro Bond Fund UBAM - Dynamic USD Candriam Bonds Euro Short Term Jupiter Dynamic Bond GAM Local Emerging Bd AXA IM FIIS US Short Duration High Yield JPM US Aggregate Bond Fund GS EMD Carmignac Portfolio Unconstrained Euro Fixed Income AXA WF Euro Credit Short Duration Robeco High Yield Bonds Bluebay Investment Grade Euro Government Bond Fund Ostrum Euro Short Term Credit MFS Emerging Markets Debt Total DWS Euro Ultra Short Fixed Income Invesco Euro Short Term Bond Fund PIMCO GIS Global Investment Grade Credit Fund Vontobel Fund - EUR Corporate Bond Mid Yield Fidelity Funds - Euro Short Term Bond Fund Allianz Enhanced Short Term Euro AMUNDI 12 M Vontobel Fund - Emerging Markets Debt Janus Henderson Horizon Euro Corporate Bond Fund UBAM - Global HY Solution SLI European Corporate Bond Fund PIMCO GIS Global Bond Fund JPM Income Opportunity Fund AMUNDI 6 M MS INVF - Global Fixed Income Opportunities Fund BNY Mellon Euroland Bond Fund Muzinich Short Duration Highyield Fund Pictet-EUR Short Term Corporate Bonds NN (L) US Credit Pictet-Short Term Emerging Corporate Bonds EdRF Bond Allocation SG OBLIG CORPORATE 1-3 BGF US Dollar Short Duration Bond Fund Robeco Financial Institutions Bonds Invesco Euro Corporate Bond Vontobel Fund - TwentyFour Strategic Income Fund Algebris Financial Credit AMUNDI FUNDS BOND GLOBAL AGGREGATE BNP Paribas Enhanced Bond 6M Robeco Euro Credit Bonds Allianz Advanced Fixed Income Short Duration Templeton Global Total Return Fund Allianz Floating Rate Notes Plus AB AMERICAN INCOME Muzinich Global Tactical Credit Fund Muzinich Emerging Markets Short Duration Fund BGF Emerging Markets Local Currency Bond Fund JPM Global Strategic Bond Muzinich Americayield Fund Threadneedle (Lux) European High Yield Bond Fund Candriam Bonds Emerging Markets Franklin U.S. Low Duration Fund Nordea 1 - European Covered Bond Fund Pictet-Emerging Local Currency Debt Candriam Bonds Euro High Yield AXA IM FIIS US Corporate Intermediate Bonds JPM Global Short Duration Bond Fund DWS Invest Euro Bonds (Short) La Française Sub Debt AMUNDI ABS BNP Paribas Euro Government Bond MFS European Value Total MS INVF - Global Brands Fund Allianz Europe Equity Growth Invesco Pan European Equity Fund Robeco Global Consumer Trends Equities MFS Global Equity Total Robeco BP US Premium Equities Schroder ISF Emerging Markets AB SELECT US EQUITY MS INVF - US Advantage Fund DWS Invest Top Dividend Fidelity Funds - European Dynamic Growth Fund MS INVF - Global Opportunity Fund GS EM CORE Equity Groupama Avenir Euro Robeco QI Emerging Conservative Equities Fidelity Funds - Inst European Larger Companies Fund Fidelity Funds - Global Technology Fund Robeco BP Global Premium Equities AXA Rosenberg US Enhanced Index Equity Alpha Fund Robeco QI European Conservative Equities AMUNDI FUNDS PIONEER US EQUITY FUNDAMENTAL GROWTH Schroder ISF EURO Corporate Bond Schroder ISF EURO Equity Pictet-USA Index CAPITAL GROUP NEW PERSPECTIVE

250

32 Fundspeople I OCTUBRE

500

750

250

500

750

1.000

500

750

1.000

JPM US Short Duration Bond NN (L) Euro Fixed Income GROUPAMA ULTRA SHORT TERM BOND BGF Fixed Income Global Opportunities Fund AMUNDI FUNDS BOND EURO CORPORATE AMUNDI FUNDS PIONEER US BOND Millesima 2024 Nordea 1 - Emerging Market Bond Fund MS INVF - Euro Corporate Bond Duration Hedged Fund JPM EM Corporate Bond Fund Muzinich Europeyield Fund AMUNDI FUNDS EMERGING MARKETS BOND JPM EU Government Bond Fund M&G (Lux) Global Floating Rate High Yield Fund BGF Euro Bond Fund UBAM - Dynamic Euro La Française Rendement Global 2025 BNP Paribas Euro Medium Term Bond BNY Mellon Emerging Markets Debt Local Currency Fund DWS Invest Asian Bonds JPM EM Local Currency Debt Fund Muzinich Global Short Duration Investment Grade Fund Global Evolution Frontier Markets UBAM - Absolute Return Low Vol FI GS Global High Yield JPM Income Fund BNP Paribas Sustainable Enhanced Bond 12M ODDO BHF Euro Credit Short Duration MS INVF - European High Yield Bond Fund Pictet-USD Short Mid-Term Bonds Legg Mason Western Asset US Core Plus Bond Pictet-EUR Short Mid-Term Bonds Loomis short term emerging markets AB EUROPEAN INCOME Fidelity Funds - US Dollar Bond Fund GROUPAMA AXIOM LEGACY 21 DWS Invest Short Duration Credit BGF Euro Corporate Bond Fund Fidelity Funds - US High Yield Fund Aberdeen Standard SICAV I - Emerg. Mark. Corp. Bond Fund BNY Mellon Global Short-Dated High Yield Bond Fund AXA WF US High Yield Bonds Carmignac Portfolio Unconstrained Global Bond GAM Star MBS Total Return Inv M&G (Lux) Emerging Markets Bond Fund M&G (Lux) Euro Corporate Bond Fund Nordea 1 - Flexible Fixed Income Fund Nordea 1 - Low Duration European Covered Bond Fund PIMCO GIS Capital Securities Fund PIMCO GIS Dynamic Bond Fund PIMCO GIS Low Average Duration Fund PIMCO GIS Total Return Bond Fund PIMCO GIS US High Yield Bond Fund AMUNDI FUNDS EURO AGGREGATE BOND AXA WF Emerging Markets Short Duration Bonds AXA WF Global Strategic Bonds DPAM L Bonds Emerging Markets Sustainable - F DPAM L Bonds Universalis Unconstrained - F Evli Nordic Corporate Bond Evli Short Corporate Bond Flossbach von Storch - Bond Opportunities Franklin European Total Return Fund Franklin Strategic Income Fund GAM Star Credit Opportunities EUR Inv Neuberger Berman Short Duration Emer. Market Debt Fund Nordea 1 - European High Yield Bond Fund PGI FINISTERRE Unconstrained Emerging Mark. Fixed Income PIMCO GIS Diversified Income Fund PIMCO GIS Emerging Markets Bond Fund PIMCO GIS Euro Income Bond Fund Templeton Global Bond Fund

Vontobel Fund - US Equity JPM EM Equity Fund Fidelity Funds - Emerging Markets Fund MFS European Research Total Pictet-Europe Index Pictet-Security Seilern World Growth Pictet-Robotics GAM Star Continental European Equity Investments Pictet-Global Megatrend Selection BNY Mellon Long-Term Global Equity Fund JPM Europe Startegic Value Fund BGF Continental European Flexible Fund Robeco BP US Large Cap Equities AMUNDI FUNDS EUROLAND EQUITY MFS European Smaller Companies Total DWS Top Dividende ODDO BHF Avenir Europe Pictet-Water JPM US Select Equity Fund Invesco Japanese Equity Advantage Fund JPM Europe Equity Plus Fund Franklin U.S. Opportunities Fund Robeco New World Financial Equities Janus Henderson Horizon Euroland Fund BNP Paribas Europe Small Cap

1.000

250

02 renta VARIABLE

250

750

1.000

DWS Concept Kaldemorgen Nordea 1 - Stable Return Fund JPM Global Income Fund Merian Global equity absolute return BSF Fixed Income Strategies Fund Janus Henderson United Kingdom Absolute Return Fund Pictet-Multi Asset Global Opportunities Invesco Pan European High Income Fund JPM Global Income Conservative Fund Candriam Bonds Credit Opportunities BLACKSTONE DIVERSIFIED MULTI-STRATEGY FIRST EAGLE AMUNDI INTERNATIONAL FUND M&G (Lux) Dynamic Allocation Fund BGF Global Allocation Fund LFIS Vision UCITS - Premia BSF European Absolute Return Fund Pictet TR-Diversified Alpha BNY Mellon Global Real Return Fund (EUR) Marshall Wace TOPS MFS Prudent Wealth Total Threadneedle (Lux) Credit Opportunities Fund Lyxor Tiedemann Arbitrage Strategy Candriam Long Short Credit Franklin K2 Alternative Strategies Fund Allianz Credit Opportunities Man GLG Alpha Select Alternative Salar Fund JPM Global Convertibles Fund Fidelity Funds - Global Multi Asset Income Fund EdR Sicav Start Lyxor WNT Fund BSF Global Event Driven Fund Investec Global Multi-Asset Income GSA Coral Student Portfolio DWS Concept DJE Alpha Renten Global Pictet TR-Agora CARMIGNAC PATRIMOINE Gamco Merger Arbitrage Candriam Risk Arbitrage Dnca Alpha Bonds Legg Mason Western Asset Macro Opportunities Bond ACATIS GANE VALUE EVENT

250

03 Mixtos y Alternativos

500

Fidelity Funds - Global Financial Services Fund Nordea 1 - Global Climate and Environment Fund Fidelity Funds - Iberia Fund BGF World Healthscience Fund Franklin India Fund Templeton Euroland Fund Vontobel mtx Sustainable Emerging Markets Leaders Pictet-Premium Brands AMUNDI FUNDS EUROPEAN EQUITY VALUE M&G (Lux) European Strategy Value Fund Allianz Global Artificial Intelligence Pictet-Digital Schroder ISF Japanese Equity Franklin Technology Fund GS Europe CORE Equity BGF Euro-Markets Fund BNP Paribas Aqua Janus Henderson Horizon Global Property Equities Fund AMUNDI INDEX MSCI NORTH AMERICA Invesco Pan Euro Structured Equity Fund Fidelity Funds - Global Dividend Fund Schroder ISF EURO Credit Conviction Fidelity Funds - America Fund DWS Deutschland M&G (Lux) Global Dividend Fund Schroder ISF Emerging Markets Debt Absolute Return Fidelity Funds - European Growth Fund G FUND AVENIR EUROPE Fidelity Funds - Asia Focus Fund MS INVF - Global Property Fund GS Global CORE Equity AB AMERICAN GROWTH JPM Europe Dynamic Technologies Fund GS Japan Threadneedle (Lux) Pan European Smaller Companies Fund Fidelity Funds - China Consumer Fund Schroder GAIA Sirios US Equity JPM Global Focus Fund Jupiter European Growth BB ADAMANT MEDTECH & SERVICES Legg Mason ClearBridge US Large Cap Growth Pictet-Japanese Equity Opportunities NN (L) US Enhanced Core Concentrated Equity Robeco BP US Select Opportunities JPM Asia Pacific Equity Fund BGF European Special Situations Fund GS US CORE Equity Candriam Equities L Biotechnology Schroder GAIA Egerton Equity Schroder ISF Global High Yield Schroder ISF Asian Opportunities Pictet-Nutrition JPM Europe Equity Fund CREDIT SUISSE (LUX) DIGITAL HEALTH EQUITY UBS (Lux) Equity SICAV - Long Term Themes (USD) Schroder ISF EURO Bond MS INVF - US Growth Fund DWS Aktien Strategie Deutschland JPM Europe Strategic Growth Fund Fidelity Funds - World Fund Janus Henderson Horizon Global Technology Fund Pictet-Global Environmental Opportunities MFS US Value JPM EM Small Cap Fund

500

750

JPM US Technology Fund JPM Euroland Equity Fund BSF European Opportunities Extension Fund BGF World Gold Fund Legg Mason RARE Infraestructura Value BGF World Mining Fund Fidelity Funds - European Larger Companies Fund UBAM - 30 Global Leaders Equity Aberdeen Standard SICAV I - Asia Pacific Equity Fund Mirabaud Global Focus JPM Europe Startegic Dividend Fund Mirova Euro Sustainable Equity Fund. Allianz European Equity Dividend FAST - Europe Fund AB EUROZONE EQUITY Capital Group Investment Company of America Allianz Global Sustainability BMO Responsible Global Equity JPM US Value Fund Aberdeen Standard SICAV I – Asian Smaller Companies JPM Japan Equity Fund Seeyond Europe Min Vol. DPAM INVEST B REAL ESTATE EUROPE DIVIDEND Janus Henderson Horizon Pan Europ. Smaller Comp. Fund Aberdeen Standard SICAV I - Japanese Equity Fund Allianz Euroland Equity Growth MS INVF - Asia Opportunity Fund BNP Paribas Japan Small Cap BNP Paribas US Small Cap Fidelity Funds - Euro Blue Chip Fund AMUNDI FUNDS INDEX EQUITY EUROPE AMUNDI INDEX MSCI EMERGING MARKETS Brown Advisory US Equity Growth Fund EdRF Big Data Eleva European Selection Fund GAM Emerging Markets Eq GAM Japan Eq AMUNDI FUNDS INDEX EQUITY WORLD AMUNDI INDEX MSCI EMU AMUNDI INDEX S&P 500 AXA Rosenberg Global Equity Alpha Fund AXA Rosenberg US Equity Alpha Fund CPR Invest - Global Disruptive Opportunities DPAM Invest B Equities Euroland - F DPAM Invest B Equities World Sustainable - F DPAM Invest B Real Estate Europe Dividend - F Merian North American equity Mirae Asia Great Consumer Equity Fund Neuberger Berman US Multi Cap Opportunities Fund Ossiam Us SHiller Cape Valué Polar Capital Biotechnology Fund Polar Capital Global Technology Polar Capital Healthcare Opportunities T. Rowe Price Funds US Blue Chip T. Rowe Price Funds US Equity T. Rowe Price Funds US Smaller Companies Templeton Asian Growth Fund Templeton Emerging Markets Fund Templeton Global Climate Change Fund Threadneedle (Lux) Global Focus Fund Threadneedle (Lux) Global Smaller Companies Fund UBS (Lux) Equity Fund – China Opportunity (USD) UBS (Lux) Equity SICAV – Euro Countries Income (EUR)

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GS Global Strategic Macro Bond Pictet-Absolute Return Fixed Income MFS Global Total Return Total MFS Prudent Capital Total BMO Real Estate Equity Market Neutral JPM Global Macro Opportunities Fund EdRF Income Europe BSF Americas Diversified Equity Absolute Return Fund Allianz Dynamic Multi Asset Strategy 15 SRI Invesco Global Targeted Returns Fund G Fund Alpha Fixed Income UBS (Lux) Strategy Fund – Yield (EUR) Allianz Dynamic Multi Asset Strategy 50 SRI Vontobel Fund - TwentyFour Absolute Return Credit Allianz Income and Growth Invesco Global Income Fund Allianz Dynamic Asset Strategy 75 SRI Man GLG European Equity Alternative Sycomore Partners UBS (Lux) Strategy Fund – Balanced (EUR) Candriam Index Arbitrage Pictet TR-Atlas AB SELECT ABSOLUTE ALPHA Invesco Balanced-Risk Allocation Fund Man GLG Mid-Cap Equity Alternative Janus Henderson Balanced Fund Man AHL Targetrisk AXA WF Global Optimal Income M&G (Lux) Optimal Income Fund PIMCO GIS Dynamic Multi-Asset Fund Pyrford Global Total Return (sterling) Ruffer Total Return International Fund AMUNDI RENDEMENT PLUS Flossbach von Storch - Multi Asset - Balanced Flossbach von Storch - Multi Asset - Defensive Flossbach von Storch - Multiple Opportunities II M&G (Lux) Income Allocation Fund AMUNDI FUNDS ABSOLUTE RETURN MULTI-STRATEGY Eleva Absolute Return Fund Neuberger Berman Uncorrelated Strategies Fund Polar Capital UK Absolute Fund

■■■ ■■■ ■■■ ■■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■

1.000

250

500

750

1.000

250

500

750

1.000

Fondos con mas de 1.000 millones de activos en manos de clientes españoles. Fuente: diferentes entidades distribuidoras y gestoras.

OCTUBRE I Fundspeople 33

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Rentabilidad y Responsabilidad; parte de nuestro ADN nórdico.

P E N DI

Soluciones ASG de Nordea STARS Estrategia Global Climate & Environment Estrategia Gender Diversity nordea.es/InversionResponsable Los fondos Nordea 1 de renta variable Emerging Stars, Global Stars, European Stars y North American Stars han sido reconocidos por las principales labels1 ASG LuxFLAG, Towards Sustainability, Forum Nachhaltige Geldanlagen, ISR y el European SRI Transparency Code2 1) Forum Nachhaltige Geldanlagen (FNG-Siegel) reconoce al Nordea 1 – Emerging Stars Equity Fund (2 estrellas), Nordea 1 – Global Stars Equity Fund (2 estrellas), Nordea 1 – European Stars Equity Fund (3 estrellas), Nordea 1 – North American Stars Equity Fund (2 estrellas), con validez para 2020; Towards Sustainability reconoce al Nordea 1 – Emerging Stars Equity Fund, Nordea 1 – Global Stars Equity Fund, Nordea 1 – European Stars Equity Fund y Nordea 1 – North American Stars Equity Fund, válido para 07.11.2019 – 07.11.2020; LuxFLAG reconoce al Nordea 1 – Emerging Stars Equity Fund, Nordea 1 – Global Stars Equity Fund y Nordea 1 – North American Stars Equity Fund, válido para 01.10.19 – 30.09.20 y Nordea 1 – European Stars Equity Fund, con validez para 01.07.20 – 30.06.21; Label ISR reconoce al Nordea 1 – Emerging Stars Equity Fund, Nordea 1 – Global Stars Equity Fund, Nordea 1 – North American Stars Equity Fund, válido para 22.11.2019 – 21.11.2022. 2) El logo European SRI Transparency reconoce al Nordea 1 – Emerging Stars Equity Fund, Nordea 1 – Global Stars Equity Fund, Nordea 1 – European Stars Equity Fund y Nordea 1 – North American Stars Equity Fund, validez para 10.2019 – 10.2020. El logo European SRI Transparency refleja que Nordea Investment Funds S.A. está comprometido en facilitar rigurosidad, validez y asegurar que la información esté disponible a tiempo para las partes interesadas, principalmente para los consumidores, con el objetivo de que puedan comprender las políticas y prácticas en cuanto a las inversiones socialmente responsables (ISR) relativas al fondo. La información detallada en cuanto a las directrices acerca de transparencia europea sobre ISR puede ser encontrada en www.eurosif.org, y la información relativa a las políticas y prácticas en cuanto a ISR de la familia STARS de Nordea, pueden ser encontradas en: Nordea.es/STARS. Las directrices de transparencia son gestionadas por Eurosif, una organización independiente. El logo europeo de transparencia sobre ISR refleja el compromiso del gestor del fondo tal y como se detalla en la parte superior y no debería ser considerado como garantía de ninguna compañía, organización o individuo. Los subfondos citados forman parte de la SICAV Nordea 1, una sociedad de inversión colectiva de capital variable luxemburguesa (Société d’Investissement à Capital Variable) constituida y debidamente autorizada conforme a las leyes de Luxemburgo, de acuerdo con lo establecido en la Directiva Europea 2009/65/CE del 13 de julio de 2009, y registrada en el registro oficial de instituciones de inversión colectiva extranjeras de la CNMV bajo el número 340 para su comercialización pública en España. El presente documento es material publicitario y no divulga toda la información relevante relativa a los subfondos. Cualquier decisión de inversión en los subfondos deberá realizarse sobre la base de la información contenida en el último folleto informativo y del Documento de Datos Fundamentales para el Inversor (KIID) actualizado, que se pueden solicitar de forma gratuita, junto con el último informe anual y semestral, en versión electrónica en inglés y en el idioma del país en el que la citada SICAV se encuentra autorizada para su distribución, a Nordea Investment Funds S.A., 562, rue de Neudorf, P.O. Box 782, L-2017 Luxembourg o en la dirección de cada uno de los distribuidores autorizados de la SICAV. El agente representativo es Allfunds Bank S.A.U., C/ de los Padres Dominicos, 7, ES-28050 Madrid, España. La lista completa de los distribuidores autorizados está disponible en la página web de la CNMV (www.cnmv.es). Publicado por Nordea Investment Funds S.A., 562, rue de Neudorf, P.O. Box 782, L-2017 Luxemburgo, autorizada por la Commission de Surveillance du Secteur Financier en Luxemburgo. Para más información consulte a su asesor financiero que le podrá aconsejar de manera independiente de Nordea Investment Funds S.A.

en Europa

julio

El Barómetro

PANORAMA el sector en cifras

récord de captaciones

para los bonos

Todas las categorías cierran en positivo en un mes en el que los fondos de deuda vuelven a batir su marca de entradas netas.

Fondos internacionales UCITS que más captan en el mes

(Productos cuyo volumen bajo gestión con origen en un solo país no alcanza el 80% de su patrimonio total) en renta variable Fondo

en bonos Vol.

Fondo

en multiactivos y otros Vol.

Fondo

Vol.

UBS ETF MSCI EMU UCITS ETF

1.546

PIMCO GIS Global Investment Grade Credit

1.839

Invesco Physical Gold ETC

Xtrackers MSCI USA UCITS ETF

1.396

PIMCO GIS Income Fund

1.765

iShares Physical Gold ETC

516

614

Northern Trust World Custom ESG Equity Index

870

Aviva Investors Global Aggregate Bond Fund

1.616

MFS Meridian Prudent Capital Fund

399

UBS (Lux) Digital Transformation Themes (USD)

848

Vanguard I. S. Plc Vanguard Global Bond I. Fund

1.160

Flossbach von Storch Multiple Opportunities

356

Allianz China A Shares

645

PIMCO GIS Diversified Income Fund

864

PIMCO GIS Dynamic Multi-Asset

318

UBS ETF MSCI Canada UCITS ETF

612

iShares Core Euro Corporate Bond UCITS ETF

699

AQR Global Risk Parity UCITS Fund

255

BlackRock GF World Technology Fund

579

PIMCO GIS Global Bond Fund

648

Flossbach von Storch Multiple Opportunities II

240

UBS (Lux) Equity Sicav All China (USD)

549

PIMCO GIS US Short-Term

552

BlackRock GF Global Multi-Asset Income Fund

231

Amundi MSCI Emerging ESG Leaders (ETF)

513

Aviva Investors Global High Yield Bond

539

Man AHL TargetRisk

197

JPMorgan Funds China A Share Opp. Fund

460

Aviva Investors G. I. Grade Corporate Bond Fund

520

MFS Meridian Prudent Wealth Fund

190

Xtrackers Euro Stoxx 50 ETF

442

Insight High Grade ABS Fund

514

MontLake Crabel Gemini UCITS Fund

184

Morgan Stanley Global Opportunity Fund

427

NN (L) US Credit

504

The Partners Fund

181

Natixis I. F. (Lux) I Loomis Sayles US Growth E. F.

394

iShares $ Corporate Bond UCITS ETF

497

Neuberger Berman Uncorrelated Strategies

174

UBS ETFs plc MSCI EM. MARKETS SF UCITS ETF

380

State Street GA Global Agg. Bond Index Fund

496

BlackRock SF Global Event Driven Fund

171

Vontobel Fund mtx Sustainable E. M. Leaders

375

UBAM Global High Yield Solution

494

Schroder ISF Global Multi Asset Income

158

Invesco S&P 500 UCITS ETF

362

PIMCO Euro Short Maturity Source UCITS ETF

441

Fidelity Funds Global Multi Asset Income Fund

153

UBS (Lux) Equity Fund China Opportunity (USD)

354

HSBC Global Aggregate Bond Index Fund

410

Nordea 1 Alpha 10 MA Fund

146 143

Morgan Stanley Asia Opportunity

349

BlackRock Emerging Mrkts. Gov. Bond Index Fund

407

Atlantic Selection SA

Allianz Global Artificial Intelligence

344

iShares US Aggregate Bond UCITS ETF

394

Amundi Physical Gold ETC

142

Franklin Technology Fund (Lux)

318

Flossbach von Storch Bond Opportunities

387

William Blair Dynamic Diversified Allocation Fund

140

Fuente: Broadridge FundFile y J.P. Morgan AM. En millones de euros.

36 Fundspeople I octubre

Los fondos que más captan en el mes

(Incluye productos locales e internacionales, sin monetarios) Fondo

l segundo semestre del año no podía tener un mejor comienzo. Todas las categorías se anotan entradas netas y, en el caso de los fondos de bonos, son las más altas de los últimos años. Según los datos que Broadridge FundFile y J.P. Morgan AM elaboran en exclusiva para FundsPeople, los fondos de deuda captan en julio (los datos se recogen con dos meses de retraso) más de 36.300 millones de euros netos (unos 900 millones de euros más que un mes antes y un 14% más que en julio de 2019). Por su parte, los fondos de bolsa reciben unos 15.200 millones de euros netos. Al tiempo, las también históricas captaciones netas en los monetarios (unos 68.500 millones de euros) revelan el interés del inversor por seguir aumentando su liquidez como ya hizo en junio. En conjunto, los fondos de inversión en Europa reciben en julio algo más de 122.500 millones de euros netos (54.500 millones netos sin monetarios) y el patrimonio neto alcanza los 10,6 billones de euros, esto es un 3,2% más que en julio de 2019 y un 4% menos que el máximo que llegó a alcanzar en enero de este 2020. El fondo superventas del mes (sin monetarios) es un producto de bonos globales corporativos de PIMCO, el Global Investment Grade Credit, con unas entradas netas cercanas a los 1.840 millones de euros. Le siguen el PIMCO GIS Income y el Aviva Investors

grupo

país

tipo

Volumen

PIMCO GIS Global Investment Grade Credit

PIMCO

Internacional

Bonos

1.839

PIMCO GIS Income Fund

PIMCO

Internacional

Bonos

1.765

Aviva Investors Global Aggregate Bond Fund

Aviva Investors

Internacional

Bonos

1.616

UBS ETF MSCI EMU UCITS ETF

UBS

Internacional

Acciones

1.546

Xtrackers MSCI USA UCITS ETF

DWS

Internacional

Acciones

1.396

Vanguard Global Bond Index Fund

Vanguard

Internacional

Bonos

1.160

Northern Trust World Custom ESG Equity Index

Northern Trust

Internacional

Acciones

870

PIMCO GIS Diversified Income Fund

PIMCO

Internacional

Bonos

864

UBS (Lux) Digital Transformation Themes (USD)

UBS

Internacional

Acciones

848

UniGlobal

VR/Union

Alemania

Acciones

717

iShares Core Euro Corporate Bond UCITS ETF

BlackRock

Internacional

Bonos

699

PIMCO GIS Global Bond Fund

PIMCO

Internacional

Bonos

648

Allianz China A Shares

Allianz GI

Internacional

Acciones

645

Invesco Physical Gold ETC

Invesco

Internacional

MMPP

614

UBS ETF MSCI Canada UCITS ETF

UBS

Internacional

Acciones

612

BlackRock GF World Technology Fund

BlackRock

Internacional

Acciones

579

PIMCO GIS US Short Term

PIMCO

Internacional

Bonos

552

UBS (Lux) All China (USD)

UBS

Internacional

Acciones

549

Aviva Investors Global High Yield Bond

Aviva Investors

Internacional

Bonos

539

Aviva Investors Global Inv. Grade Corporate Bond

Aviva Investors

Internacional

Bonos

520

Fuente: Broadridge FundFile y J.P. Morgan AM. Datos a 30 de julio de 2020 en millones de euros. Se entiende que un fondo es internacional cuando el volumen bajo gestión con origen en un solo país no alcanza el 80% del volumen total del producto.

SECTOR ESTRELLA: Bonos globales en divisas Teniendo en cuenta producto local e internacional, el sector que más capta del mes es el de los bonos globales en divisas, que recibe cerca de 10.400 millones de euros, un importe que representa cerca del 30% de todo lo que han captado los fondos de bonos en el mes de julio. Los tres fondos que más dinero reciben de este sector son el PIMCO GIS Income Fund, el Aviva Investors Global Aggregate Bond Fund y el Vanguard Investment Series Plc Vanguard Global Bond Index Fund.

Global Aggregate Bond Fund, ambos vehículos de bonos globales en divisas (el sector estrella del mes). Otras categorías de renta fija, como la de bonos en euros con grado de inversión y la de deuda emergente, también han tenido una gran demanda en julio. Entre los de fondos de bolsa, que desde abril de este año mantienen unos muy buenos niveles de entradas netas, los dos productos que más captan son de gestión pasiva, un ETF

la captación neta de julio supera los 120.000 millones de euros y es la más alta de los últimos años octubre I Fundspeople 37

PANORAMA el sector en cifras

PATRIMONIO POR TIPO DE ACTIVOS Patrimonio por tipo de activos patrimonio y 12.000.000 12000000 captaciones de 11.000.000 10.000.000 10000000 fondos UCITS 9.000.000 en Europa 8.000.000

(En millones de euros, incluye monetarios)

8000000

7.000.000

6.000.000 6000000 5.000.000

4.000.000 4000000

PATRIMONIO Monetarios

3.000.000

2.000.000 2000000

mixtos y otros ACCIONES

1.000.000

BONOS

CAPTACIONES NETAS

Jul.

Ago.

sep.

Oct.

Nov.

Dic.

Ene.

Feb.

2018

Captaciones netas

Mar.

Abr.

May.

Jun.

Abr.

May.

Jun.

2019

150000 150.000 100000 100.000 5000050.000

CAPTACIÓN neta

mes con entradas NETAs

-50000 -50.000

mes con salidas NETas

-100000 -100.000

Jul.

Ago.

sep.

Oct.

Nov.

Dic.

Ene.

Feb.

de acciones de la eurozona de UBS, seguido del Xtrackers MSCI USA UCITS ETF de DWS. No obstante, el sector preferido del inversor en renta variable es el de acciones globales, con el Northern Trust World Custom ESG Equity Index como el fondo que más capta de entre estos. En cuanto a

los reembolsos, los sectores más castigados en julio han sido el de bonos gubernamentales en dólares y el de los fondos de bolsa emergente. Los principales mercados de Europa han cerrado el mes de julio con captaciones netas en los fondos de deuda, pero no ha sido así en los de bolsa. La Con monetarios

con monetarios

Grupos que más captan en el mes NEGOCIO INTERNACIONAL

Mar. 2019

2018

vía de entrada a la renta variable ha estado prácticamente centrada en los mercados internacionales de Luxemburgo y Dublín y, en menor medida, en Alemania e Italia. Tan solo un producto local figura en julio en la lista de los 10 superventas del mes, el UniGlobal de la alemana VR/Union. Sin monetarios

sin monetarios

Amundi

14.397

PIMCO

BlackRock

13.049

BlackRock

8.081

J.P. Morgan AM

10.623

Aviva Investors

2.854

8.394

PIMCO

8.394

DWS

2.197

HSBC

6.007

J.P. Morgan AM

1.837

Morgan Stanley

5.246

Morgan Stanley

1.609

Legal & General

4.501

Amundi

1.515

Northern Trust

3.563

Northern Trust

1.298

Goldman Sachs

2.984

Floss. v. Storch

1.085

Aviva Investors

2.854

Vanguard

1.006

Un mes más apostando por los monetarios Detrás del elevado interés que el inversor está teniendo por los fondos del mercado monetario bien puede estar la persistente incertidumbre sobre la evolución del COVID-19, al menos, este parece ser el consenso general. Sea como fuere, el patrimonio en fondos de dinero en julio alcanza los 1,5 billones de euros, una cifra superior a la de los fondos mixtos. En este mes las captaciones netas recibidas solo en el mercado internacional superaron los 50.000 millones de euros netos. Amundi, BlackRock y J.P. Morgan AM son los tres grupos líderes en captaciones. Sin los fondos monetarios, el trío líder está formado por PIMCO, BlackRock y Aviva Investors.

38 Fundspeople I octubre

TNE R

TNE

La opinión de Lucía Gutiérrez-Mellado Directora de Estrategia para España y Portugal, J.P. Morgan AM

ASG: la responsabilidad de los inversores privados

Jul.

Ago.

sep.

Oct.

Nov.

Dic.

Ene.

Feb.

Mar.

Abr.

Jun.

Jul.

Jun.

Jul.

2020

Ago.

sep.

Oct.

Nov.

Dic.

Ene.

Feb.

Mar. -323.337

Jul.

Abr. 2020

Distribución del patrimonio en Europa de fondos UCITS en el mes bonos

acciones

otros

mixtos

monetarios

monetarios dinámicos

total

Internacional (*)

1.819.317

2.051.282

128.314

552.517

996.505

13.380

5.561.316

Reino Unido

265.404

745.870

40.855

178.877

138.717

2.345

1.372.066

Alemania

126.185

185.485

151.984

165.636

15.851

5.767

650.908

Francia

100.992

180.472

48.624

57.072

240.582

7.090

634.832

Suiza

192.558

233.842

47.501

63.679

27.924

3.605

569.109

Italia

192.980

75.854

10.436

216.124

29.490

1.101

525.984

Suecia

58.663

266.892

3.366

52.103

19.852

400.876

España

80.538

34.570

19.000

40.754

7.045

181.945

Total

3.091.315

4.041.451

487.878

1.449.390

1.532.997

35.902

10.638.932

Distribución de las captaciones netas en Europa de fondos UCITS en el mes mercado Internacional (*) Reino Unido Alemania Francia

bonos

mixtos

monetarios

monetarios dinámicos

acciones

otros

27.818

14.678

1.296

50.336

total 94.230

309

-1.661

-18

374

-141

-1.123

1.564

-49

414

-858

-358

775

832

-811

203

-191

20.306

-95

20.244

Suiza

1.437

155

474

126

-72

-5

2.114

Italia

1.175

1.092

-91

-166

-719

-1

1.290 1.278

Suecia

788

503

-14

-12

España

1.289

-637

142

-291

180

685

Total

36.363

15.214

1.125

1.861

68.547

-456

122.654

*Los datos de Internacional incluyen los fondos domiciliados en Luxemburgo y Dublín.

mercado

La crisis del COVID-19 pone de relieve, una vez más, que los factores ambientales, sociales y de gobernanza pueden tener importantes consecuencias a nivel económico y social. Por lo tanto, es necesario acelerar el programa de ASG a nivel mundial. La crisis también demuestra que la adopción de criterios ASG no es un objetivo lejano e impreciso, sino que fortalece de inmediato la capacidad de recuperación de nuestras sociedades y empresas. En un momento en el que los gobiernos necesitan redefinir sus prioridades y esfuerzos financieros para gestionar la crisis, recae en los inversores privados la responsabilidad de intervenir y llenar el vacío existente para garantizar que sus ahorros a largo plazo contribuyan a sostener nuestros objetivos en esa dirección. Una normativa más restrictiva hará que se sientan más motivados. De hecho, en la medida en que los gobiernos se enfrentan a mayores limitaciones financieras a la hora de alcanzar sus objetivos de sostenibilidad tras la crisis del COVID-19, podrían centrarse en el marco normativo para fomentar entre los inversores privados la financiación de iniciativas de ASG. En toda crisis subyace la semilla de la oportunidad, y para los inversores, la crisis del COVID-19 es una oportunidad única de incrementar su compromiso ASG. octubre I Fundspeople 39

tribuna María Seco Gestora del BBVA Quality Mejores Ideas

Invertir en el futuro a través de megatendencias

Entre las potenciales inversiones que encontramos, dividimos nuestro universo en tres grandes áreas: ciencia y tecnología, planeta Tierra y demografía.

a inversión en megatendencias es aquella que nos da exposición a una serie de negocios o industrias que tienen un crecimiento superior a la media porque se apoyan en fuerzas del cambio de tipo económico, social o tecnológico que son capaces de transformar el mundo. A través de ellas tratamos de imaginar cómo será el mundo dentro de 10 años. A raíz de la pandemia provocada por el coronavirus, muchas de las tendencias que ya veníamos observando se han acelerado. Una de ellas es muy evidente: la tecnología. El mundo que viene va a estar muy condicionado por la innovación, y hasta un 40% de las empresas que no innoven y no inviertan en tecnología van a desaparecer, según avanzan algunos estudios. La inversión en megatendencias tiene como objetivo ofrecer una cartera de activos sólida, que sea en gran medida independiente del ciclo económico en el que nos encontremos. Para ello, combina tendencias con mayor exposición al crecimiento económico con otras que ofrecen más estabilidad e ingresos 40 Fundspeople I OCTUBRE

recurrentes en un entorno de debilidad económica. Con esta mezcla reducimos la volatilidad. Entre las potenciales inversiones que encontramos, dividimos nuestro universo en tres grandes áreas: ciencia y tecnología, planeta Tierra y demografía. Un factor clave que va a configurar nuestro futuro es la sostenibilidad; los inversores demandan cada vez más una inversión basada en criterios ASG (Ambientales, Sociales y de Gobernanza). También consideramos muy relevante todo lo vinculado a la salud; en este ámbito seguimos muy de cerca los avances en el campo de las terapias genéticas. Desde el punto de vista demográfico, estamos muy atentos al envejecimiento de las sociedades occidentales y al crecimiento de las clases medias en los países emergentes. En definitiva, la inversión en megatendencias consiste en identificar y apostar por aquellas fuerzas capaces de cambiar nuestro modo de vida y materializarlo a través de inversiones respaldadas por ellas, y ganadoras en el largo plazo.

gsam.com/tendencias

LAS TENDENCIAS EVOLUCIONAN. LAS INVERSIONES SE ADAPTAN. 2020

Para poder aprovechar las oportunidades que se nos presentan hoy en día como consecuencia de un mercado en continuo cambio, es necesario analizar todas las fuentes de información. En GSAM, con nuestra experiencia de inversión en todas las clases de activo, buscamos identificar y analizar las tendencias de los próximos años con el fin de proponer soluciones que nos coloquen a la vanguardia.

Goldman Sachs Emerging Markets Equity Portfolio Base (Acu.) | LU0234572377 | 

Calificación Morningstar general a 31.05.2020

Goldman Sachs Global Fixed Income Portfolio (Hedged) Base (Acu.) | LU0234681152 | 

Calificación Morningstar general a 31.05.2020

Goldman Sachs Global Millennials Equity Portfolio Base (Acu.) | LU0786609619 | 

Calificación Morningstar general a 31.05.2020

Información importante: Este material es una promoción financiera y ha sido aprobado por Goldman Sachs International, entidad autorizada por la Autoridad de Regulación Prudencial (Prudential Regulation Authority, PRA) y ha sido regulado tanto como por la Autoridad de Conducta Financiera (Financial Conduct Authority, FCA), como por la PRA. El presente material no constituye ninguna incitación a invertir en jurisdicciones donde tal incitación sea ilegal ni para personas a quienes hacerlo les resulte ilegal. Este material solamente contiene información seleccionada sobre el fondo, y no constituye ninguna oferta de compra de acciones de este. Se recomienda al futuro inversor que, antes de realizar cualquier inversión, lea detenidamente el Documento de información clave para el inversor (Key Investor Information Document, KIID) y la documentación de oferta, en la que se incluye, entre otros, el folleto informativo del fondo, donde se especifican todos los riesgos aplicables a una inversión en este. El inversor podrá obtener gratuitamente los estatutos de constitución, el folleto informativo, los suplementos, el KIID y el informe anual o semestral más reciente dirigiéndose al agente de pago e información del fondo o a su asesor financiero. GS Emerging Markets Equity, GS Global Fixed Income (Hedged) y GS Global Millennials Equity son subfondos de Goldman Sachs Funds SICAV, organismo domiciliado en Luxemburgo. Codigo CNMV: 141 Confidencialidad: No se podrá (i) copiar, fotocopiar o duplicar en forma alguna ni por ningún medio ni (ii) distribuir a otra persona que no sea empleado, directivo, administrador o agente autorizado del receptor ninguna parte de este material sin el previo consentimiento por escrito de GSAM. © 2020 Goldman Sachs. Todos los derechos reservados. 207896-OTU-1217840

TENDENCIAS PORTADA

por María Folqué

suscripciones netas en fondos de inversión españoles (En millones de euros) 15.000 12.935 12.000 10.424

10.440 8.752

8.456

9.000

7.859 5.976

5.764

6.000

4.998 3.847

3.000 1.682 319 0 -826 -2.329

-3.000

-6.000

2011Q1

2011Q2

-2.499

-2.854

-3.351

-3.125

-3.889

2011Q3

2011Q4

2012Q1

2012Q2

2012Q3

2012Q4

2013Q1

2013Q2

2013Q3

2013Q4

2014Q1

2014Q2

2014Q3

2014Q4

2015Q1

Fuente: Inverco. *Datos a 31 de agosto de 2020.

LO QUE EL COVID ACELERa 42 Fundspeople I octubre

2015Q2

2015Q3

8.868

6.320

6.294

6.210

5.857

3.049

2.364

2.232

2015Q4

5.785

2.505 1.781 617

218

511

298

646

-605

-648

-2.232 -3.581

2016Q1

2016Q2

2016Q3

2016Q4

2017Q1

2017Q2

2017Q3

2017Q4

2018Q1

2018Q2

2018Q3

2018Q4

2019Q1

Están cambiado muchas cosas en nuestras vidas y en la industria de gestión de activos, aunque no sabemos cuáles permanecerán. Repasamos las tendencias con mayor protagonismo.

uizás sea pronto para afirmar que el COVID-19 ha cambiado muchas cosas. Alterar seguro, pero para saber si han llegado a cambio habrá que esperar al después, que ojalá llegue pronto. Lo que sí parece más claro es que la pandemia ha acelerado tendencias que ya existían en el mercado. Además, ha revelado algunos aspec-

tos quizás sorprendentes y ha abierto puertas a prácticas en la industria de la gestión de activos que no sabemos si permanecerán o no. De todo ello, hablamos en este artículo.

La sorpresa

Primero, la sorpresa. Y la sorpresa es que a pesar de la fuerte caída de los mercados entre finales de febrero y finales de marzo (con una pérdida media

2019Q2

2019Q3

2019Q4

2020Q1

2020Q2

2020Q3*

de los índices de bolsa europeos de algo más del 35%), no se han producido reembolsos de fondos tan cuantiosos como podría haberse esperado. En el mercado español, según las cifras de Inverco, el patrimonio total en fondos de inversión ascendía a 265.258 millones de euros a finales de agosto, lo que supone un descenso del 4,1% en 2020. Los reembolsos netos en el primer trimestre del año alcanzaron los 2.232 millones, pero entre abril y agosto se registraron entradas netas de 1.157 millones. En Europa, y según cifras de Morningstar en su informe de flujos de fondos del primer semestre de 2020, las entradas netas del segundo trimestre del año (164.000 millones) compensaron la salida de 148.000 millones del período de enero a marzo. octubre I Fundspeople 43

TENDENCIAS PORTADA

Razones que pueden explicar la moderación de los reembolsos: la mejor educación financiera, la rapidez de la recuperación, la menor discrecionalidad de los clientes…

En crisis anteriores, las salidas fueron más cuantiosas y el dinero tardó más en volver. Hay varias causas que pueden explicar el cambio de patrón en esta crisis. En primer lugar, está la rápida recuperación de los mercados, no total y con excepciones, pero sí bastante generalizada y en forma de V, algo que no parece estar ocurriendo en la llamada economía real. En la crisis financiera global, los índices bursátiles no empezaron a dar tregua hasta unos seis meses después de la caída de Lehman, allá por marzo de 2009, y la recuperación llevó más tiempo. Las causas son distintas, pero también está el factor respuesta. Esta vez, tanto el frente monetario como el fiscal han sido mucho más rápidos y vigorosos a la hora de reaccionar. Hay quienes apuntan a otras razones para explicar la moderación del inversor a la hora de hacer frente a las caídas de febrero y marzo: una mejor educación financiera, el haber aprendido de crisis anteriores y ser más tolerante con la volatilidad. No decimos que no, pero desde aquí apuntamos a otra posible causa: los efectos de MiFID II en la gestión de activos.

Industrialización

La palabra tiene mala fama. Hace pensar en novelas de Dickens o en parajes naturales arrasados. En nuestra industria podría oponerse a discrecionalidad o a las soluciones a medida, pero también rimaría con transparencia y gestión profesional. 44 Fundspeople I octubre

Las disposiciones de MiFID II pueden tener algo que ver con la calma de los reembolsos. Y es que, según las estimaciones del Ranking de banca privada en España de FundsPeople, con datos de 2019, en media, casi uno de cada dos euros del patrimonio total de este segmento estaría en un servicio de asesoramiento no independiente (249.000 millones de euros), algo más del 3% en asesoramiento independiente (18.000 millones) y en torno al 13% (70.000 millones) en gestión discrecional. Si se considera, además, el crecimiento de los fondos perfilados como solución para muchos ahorradores de a pie, el margen de discreción y de ejecución es menor que en otras crisis, lo que puede haberse reflejado en menos salidas en momentos de alta tensión. Si seguimos buscando razones, también hay que constatar que puestos a buscar un refugio, en 2020 la elección es complicada. Cuando allá por octubre de 2008 el dinero entraba a espuertas en fondos monetarios invertidos en instrumentos de Tesoros fiables, éstos todavía ofrecían algo de rendimiento. Hoy, ese no el caso ni siquiera a más largo plazo. Desde el punto de vista de los inversores institucionales, Sasha Evers, director general para Iberia y Latinoamérica de BNY Mellon IM, reflexiona sobre la asimetría de los activos refugio. “Todavía invertimos en bonos del Tesoro estadounidense porque en determinadas situaciones funcionan como

flujos por categoríA global en europa (ETF Y FONDOS) CATEGORÍA

ACTIVOS (en miles de millones de euros)

CUOTA DE MERCADO %

flujos netos estimados (millones de euros) 1 Mes

en el año

12 meses

CRECIMIENTO ORGÁNICO % 12 MESES

Multiactivos

1.444

13,61

10.410

4.203

30.430

2,12

Alternativos

343

3,23

-4.614

-38.349

-52.970

-12,43

Materias primas

110

1,04

414

13.654

18.951

24,33

Convertibles

0,50

269

-2.655

-3.179

-5,72

Renta variable

3.983

37,53

19.358

10.020

88.833

2,26

Renta fija

2.996

28,23

36.950

21.901

191.183

6,62

168

1,58

734

7.085

13.000

7,85

0,91

-143

-872

-7.891

-7,07

0,03

835

2,03

TOTAL LARGO PLAZO

9.197

86,65

63.411

15.822

278.430

3,06

Mercado monetario

1.417

13,35

45.167

150.183

213.524

17,44

10.614

100

108.578

166.06

491.954

Inmobiliarios Otros Sin clasificar

Total

Fuente: Morningstar. Datos a junio de 2020.

un refugio, pero no es lo mismo. En oro también, pero es un activo con volatilidad. En cuanto al dólar, no es seguro que con los crecientes déficits gemelos de EE.UU. sea refugio en el futuro. Hay mucha asimetría entre retorno y riesgo en los activos refugio y es un problema”, señala. En su opinión, las preferencias del mercado están dirigiéndose a opciones quizás más arriesgadas pero menos asimétricas, como la inversión relacionada a la economía verde o la inversión temática. Para Martina Álvarez, directora de Ventas para Iberia de Janus Henderson, “con tipos de interés bajos

durante un tiempo considerable, habrá que buscar rentabilidades en activos de mayor riesgo, y eso supone ampliar el horizonte de inversión”. No todo es consecuencia de la pandemia, pero si se unen sus efectos al impacto tanto de MiFID II como de los tipos de interés negativos, al sector financiero le sale, como uno de los resultados, la concentración, tanto para bancos como para gestoras de activos. Luis de Guindos, vicepresidente del BCE, advertía solo unos días antes del anuncio del proyecto de fusión entre Bankia y CaixaBank de la necesidad de una mayor concenoctubre I Fundspeople 45

TNE R

TENDENCIAS PORTADA

TNE

La opinión de

Distribución del patrimonio de Banca Privada en España

Leonardo Fernández Director del Canal Intermediario, Schroders

(En millones de euros)

El valor de la deuda emergente en un mundo pospandemia

300.000 250.000 200.000 150.000 100.000 50.000 0 Asesoramiento no independiente

Asesoramiento independiente

Gestión discrecional

Fuente: Ranking de banca privada de FundsPeople.

“Hay mucha asimetría entre retorno y riesgo en los activos refugio y es un problema”. Sasha Evers tración en el sector bancario europeo. Las causas no son las mismas que han reducido las entidades bancarias en España desde las más de 60 a principios de siglo a menos de 15 a día de hoy, pero la tendencia se mantiene. En la industria de la gestión de activos también hemos asistido a diversas operaciones corporativas: Janus y Henderson, Amundi y Pioneer, Jupiter y Old Mutual, Franklin Templeton y Legg Mason. En un artículo publicado en la revista FundsPeople en septiembre de 2020 sobre la actividad corporativa en la industria, se menciona que, según el informe Global Wealth Management 2020, Morgan Stanley y Oliver Wyman consideran el M&A como una vía clave para el crecimiento inorgánico, ya sea para buscar nuevos productos, nuevos clientes, nuevos mercados o para optimizar inversiones tecnológicas. Inversiones que han permitido al sector 46 Fundspeople I octubre

seguir con su actividad, de otra forma, pero seguir. Para Álvaro Cabeza, responsable de UBS Asset Management en España, “la industria ha incrementado su eficiencia de forma muy destacada, y lo va a seguir haciendo. Es fundamental poner en valor el hecho de que todos los profesionales en contacto directo con el mercado, han podido seguir trabajando en remoto. Estamos aprendiendo cosas muy importantes y diseñando la nueva forma de trabajar en nuestro sector.” Menos entidades y clientes más dirigidos en un escenario sin alternativas libres de riesgo con rendimientos positivos. Y más incógnitas. ¿Qué quedará del teletrabajo?, ¿volverán los viajes?, ¿cómo serán los eventos?, ¿cómo cambiará la comunicación con el cliente? De momento, mucha higiene, distancia y mascarilla.

Los emergentes han experimentado una gran recuperación desde marzo. No obstante, este repunte no se ha dado por igual en todos los segmentos, lo que nos lleva a seleccionar aquellas áreas que se han quedado rezagadas pero que cuentan con buenas perspectivas de cara al futuro (deuda local y divisas en este momento) y, por otro lado, a ser más selectivos en cuanto a los países en los que invertir. Observamos mejores perspectivas en la deuda de mercados emergentes en divisa local que en dólares, gracias a la gran cantidad de liquidez que existe en el mercado y a los rendimientos superiores que ofrecen estos activos en un momento donde no hay tantas oportunidades. Pensamos que la actual valoración de las divisas emergentes representa un margen de seguridad más significativo que el que ofrece la deuda en dólares. Además, creemos que los tipos de interés de estos países no subirán debido a las débiles perspectivas de crecimiento globales. Esto hace que, pese a que en términos absolutos el activo no esté en la franja más barata cuando lo comparamos con su historia, cuando lo analizamos en relación con otros activos sí que veamos una buena oportunidad de inversión. Eso sí, como hemos comentado antes, cada país es un mundo, así que ahora más que nunca tenemos que ser selectivos.

Los 13 profesionales del equipo de inversión sostenible de Liontrust invierten en empresas que ayudan a crear un mundo más limpio, más saludable y más seguro, además de generar rentabilidades muy atractivas para el inversor. Simon Clements, Peter Michaelis y Chris Foster gestionan la estrategia de inversión sostenible en renta variable global (Sustainable Future Global Growth Equities) que destaca por: • El equipo gestiona estrategias de inversión sostenible con el mismo proceso de inversión desde hace casi 20 años. • Miran el mundo bajo el prisma de tres mega tendencias: uso más eficiente de los recursos (sociedad más limpia), mejora de la salud y de la calidad de vida (más saludable) y mayor seguridad y resiliencia (más seguro). Las tres mega tendencias se dividen en 20 sub-temáticas. • Invierten en compañías bien gestionadas que se beneficiarán de dichas tendencias. • La estrategia de inversión sostenible en renta variable global (Sustainable Future Global Growth Equities) se ha comportado mejor que el índice MSCI World a uno, tres, cinco, 10 años y desde su lanzamiento en 2001*. • Las compañías de la estrategia emiten un 90% menos de CO2 que las del MSCI World. • Simon Clements y Peter Michaelis tienen la calificación AAA de Citywire.

Rentabilidad anualizada de la estrategia Sustainable Future Global Growth Equities* 25

SF Global Growth Equities strategy 18.4%

17.6%

12.2%

14.5%

12.1%

13.3%

11.6%

8.5%

10 5

MSCI World Index

21.9%

5.9%

0 1 año

3 años

5 años

10 años

Rentabilidad a 12 meses desde Junio 2020 (%)*

Desde lanzamiento

12 últimos meses desde el último trimestre

Junio 2020

Junio 2019

Junio 2018

Junio 2017

Junio 2016

SF Global Growth Equities strategy (antes de comisiones %)

21.9

17.8

15.5

24.6

8.8

MSCI World Index (%)

5.9

10.3

9.3

21.6

14.4

*Fuente: Liontrust, FE Analytics y Bank of New York Mellon, hasta el 30.06.20. Sustainable Future Global Growth Equities composite, total return, antes de comisiones en GBP vs. MSCI World Index. Aunque la estrategia se lanzó en 2001, el track record del composite solo está disponible desde el 31.12.08.

Rentabilidades pasadas no garantizan rentabilidades futuras. Este anuncio no es una recomendación de inversión. El valor de una inversión puede generar beneficios o sufrir pérdidas. Los fondos de inversión pueden estar expuestos a las fluctuaciones de las divisas. Liontrust Fund Partners no hace asesoramiento financiero. Si tiene dudas de la idoneidad de una inversión, consúltelo con su asesor financiero. Los folletos de los fondos, los documentos de información clave para el inversor (KIID), los informes anuales y los informes semestrales se pueden obtener gratuitamente de la web de Liontrust – www.liontrust.eu. La información de Citywire es confidencial y propiedad de Citywire Financial Publishers Ltd (“Citywire”), no debería ser copiada y Citywire se exime de toda responsabilidad por un mal uso. Publicado por Liontrust Fund Partners LLP (2 Savoy Court, London WC2R 0EZ), autorizado y regulado en el Reino Unido por la Financial Conduct Authority (FRN 518165).

TENDENCIAS negocio por María Folqué

ELECCIONES EN EE.UU. VOLATILIDAD A LA VISTA En el entorno más incierto de la últimas citas electorales se celebran las presidenciales americanas. Trump empezó 2020 con una ventaja clara. Según las encuestas, ha sido superado por Biden, pero la incertidumbre se puede disparar si hay un resultado disputado.

48 Fundspeople I octubre

ELECCIONES en EE.UU. posibles resultados e implicaciones de inversión presidente senado CÁMARA DE REPRESENTANTES

POSIBLES TEMAS DE INVERSIÓN

biden

disputADO

trump

demÓCRATA

republican0

disputado

republicanO

demÓCRATA

• Fósil Fuel Free/ASG • Infraestructuras • Sanidad • Dividendos

• Fósil Fuel Free/ASG • Infraestructuras • Dividendos • Consumo discrecional

• Baja volatilidad • Consumo básico • Utilities

demÓCRATA

• Infraestructuras • Utilities • Gas y petróleo • Mid y small caps

Fuente: SPDR ETF, SSGA.

a han pasado casi cuatro años desde aquella noche en que ni siquiera Trump se creía su victoria. Y eso que Melania lo tuvo claro: “Si te presentas, ganas”. Tanto gasto en encuestas y la gurú estaba en casa. Las presidenciales americanas están a la vuelta de la esquina. Analizamos sus implicaciones y la visión del mercado.

ESCENARIOS

El caso es que a principios de año, (hace ya tanto), el escenario más probable era la reelección de Trump. En EE.UU. es tradición que el incumbent o titular del despacho oval repita si la economía está creciendo. Y lo hacía. Dopada por estímulos de todo tipo, pero crecía. Y entonces llegaron un montón de cosas: la pandemia, las críticas sobre la gestión de la crisis, la violencia policial racista, las protestas populares y la caída del PIB. Así que Biden empezó a recortar distancias y ahora mismo está por delante en la preferencia de los electores en cuanto a porcentaje de voto. Pero esa ventaja ni es inalterable ni implica una victoria clara del candi-

dato demócrata. Como señala Didier Saint-Georges, miembro del Comité Estratégico de Inversión de Carmignac: “Trump está hoy bajo presión. En este contexto, intenta repetir el éxito que Richard Nixon registró en medio de las tensiones de 1968 al presentarse como el candidato de la ley y el orden. Esta estrategia parece estar haciéndole recuperar terreno”. Además de las estrategias, está la cuestión de que la victoria se juega en unos poco estados, los swing states que no siempre son rojos o azules. Para la publicación americana Politico, la batalla de este año estará en Arizona, Florida, Georgia, Michigan, Minnesota, Carolina del Norte, Pensilvania y Wisconsin. Estos ocho estados representan 127 votos del total de los 538 del colegio electoral. Emoción hasta el final, porque a no ser que la victoria sea clara, la noche electoral se puede alargar mucho en los tribunales. Para Elliot Hentov, responsable de Policy Research de State Street Global Advisors, “el peor resultado sería una derrota por poco del presidente Trump que este se negara a aceptar, llevando a EE.UU. a una crisis constitucional mucho peor que la del

“EL PEOR ESCENARIO PARA LOS MERCADOS SERÍA UNA DERROTA POR POCO DE TRUMP QUE ESTE SE NIEGUE A ACEPTAR”. ELLIOT HENTOV, SSGA

octubre I Fundspeople 49

TENDENCIAS negocio

Cotización dólar/EURo a 12 meses 1.20000 1.18000 1.16000 1.14000 1.12000 1.10000 1.08000 1.06000 oct/2019

ene/2020

Mar/2020

Fuente: Fuente: Tradingview.com.

“El billete verde es una divisa sobrevalorada, somos bajistas porque consideramos que está en caída estructural”. LUCA PAOLINI, PICTET AM

50 Fundspeople I octubre

recuento de 2000 en Florida”. De ahí que la reciente vacante del Tribunal Supremo tras la muerte de Ruth Bader Ginsburg se haya convertido en un asunto tan contencioso a poco más de un mes de la noche electoral.

ALFA Y BETA

Sobre el impacto de los resultados en la bolsa americana, Hentov señala que la victoria de Biden supondría un cambio de entorno. “Conceptualmente, se podría describir a las políticas de la Administración Trump como una beta amplia para las corporaciones a través de menores impuestos y alivio regulatorio. Este enfoque ha supuesto una transferencia de la riqueza del balance del Gobierno a los balances corporativos, ya que los recortes de impuestos ampliaron el déficit presupuestario y los márgenes empresariales. De hecho, el beneficio operativo de las empresas del S&P 500 alcanzó un récord histórico durante el tercer trimestre de 2018. Es importante destacar que, si bien con diferencias,

todas las corporaciones obtuvieron ganancias netas. Por el contrario, cualquier Administración demócrata que disfrute incluso de la mayoría más reducida en el Senado (la Cámara Baja ya está bajo control demócrata), probablemente redirija la riqueza de los balances corporativos hacia el sector doméstico a través de impuestos y gastos gubernamentales”, apunta. Se pasaría así de un entorno beta a uno alfa con Biden, ya que “habría mayor diversidad de perdedores y ganadores, y la selección de acciones, industrias y sectores se volvería más importante. Es poco probable que los índices de gran capitalización vayan a ser tan rentables como en los últimos años y la selección tendría que ajustarse más”, añade Hentov. En opinión de Didier Saint-Georges, en caso de victoria de Biden, “dado el contexto económico, los aumentos de impuestos proyectados podrían moderarse y el gasto en infraestructura sería una medida keynesiana típica. El compromiso de Biden con las energías

TNE R

TNE

La opinión de Laura Donzella Responsable de Ventas para Iberia, Latinoamérica y Asia, Nordea AM

Tendencias que crean oportunidades en los mercados emergentes

May/2020

Jul/2020

renovables es obviamente una gran preocupación para el sector energético tradicional, mientras que el enfoque en Main Street sobre Wall Street favorecería a los sectores de consumo”.

¿DÓLAR DÉBIL?

Gane quien gane, las perspectivas sobre el dólar son mayoritariamente bajistas. En el caso de una victoria disputada, parece claro un aumento de la volatilidad que podría beneficiar a otras divisas refugio, como el franco suizo. A más largo plazo, muchos apuestan por la debilidad del billete verde. Para Luca Paolini, estratega jefe de Pictet AM, el billete verde es una divisa sobrevalorada. “Somos bajistas porque consideramos que está en caída estructural. Hay que tener en cuenta que las perspectivas de crecimiento de EE.UU. han dejado de ser muy superiores a las de otros países desarrollados. Aunque las ventas minoristas en EE.UU. han llegado a registrar el más fuerte y rápido repunte tras la recesión más profunda y rápida de la historia

Sep/2020

por la pandemia, solo en China los indicadores en tiempo real han vuelto a niveles previos al COVID-19. A ello se añade que se ha reducido su favorable diferencial de tipos de interés. Además, calculamos que su doble déficit (público y de balanza por cuenta corriente) alcance un 22% del PIB este año, el peor nivel desde la década de 1970”, señala. Para terminar, un apunte sobre la política exterior tras un mandato tan marcado por el enfrentamiento con China. Hay un cierto consenso en que en caso de victoria de Biden el clima de enfrentamiento se mantendrá, aunque con un tono menos beligerante. El candidato demócrata, que cuenta con amplia experiencia diplomática, sí quiere retomar una mayor cooperación con la Unión Europea, lo que podría tener repercusiones en la evolución del Brexit, ya que Biden se ha manifestado contrario a la intención de Johnson de saltarse lo acordado respecto a Irlanda. En fin, ya queda menos. Ojalá supiéramos el pronóstico de Melania.

A medida que aumenta la riqueza y competitividad en el mundo, los mercados esperan que los nuevos líderes mundiales provengan de mercados emergentes. Los flujos de efectivo en esta próxima generación de compañías líderes en estos mercados estarán impulsados por tendencias a largo plazo causadas por cambios en la tecnología, la demografía, la globalización y la sostenibilidad. Una de las mayores diferencias entre los mercados emergentes y desarrollados son los bajos niveles de penetración de muchos bienes y servicios, y la velocidad a la que aumentan estos niveles de penetración. A medida que las personas se vuelven más ricas tienden a tener un mayor acceso a la tecnología; exigen productos de mayor calidad para sus familias; y quieren acceso a servicios financieros. A medida que las poblaciones envejecen, necesitan más y mejor acceso a la atención médica y piensan en cómo preservar su riqueza a través de productos financieros sofisticados. Estos son solo algunos ejemplos de tendencias fundamentales que crean oportunidades para que las empresas generen valor a los consumidores y los accionistas. Con ya más de nueve años desde su lanzamiento, la estrategia Nordea Emerging Stars Equity es una de las soluciones más atractivas y con historial más largo dentro del universo de inversión de la renta variable ASG en mercados emergentes. octubre I Fundspeople 51

tribuna Manuel Mendívil CEO y gestor, Arcano Asset Management

La respuesta pública global al problema del COVID solidifica la expectativa de tipos de interés bajos hasta al menos 2025, lo que impulsa a los inversores a mirar más allá del segundo rebrote o la fecha de la vacuna, y a tomar posiciones para un 2021 que apunta a grandes ganancias en valoraciones.

La CURVA de TIPOS de INTERÉS IMPORTA MÁS que el COVID H

ace escasamente un año los inversores en bonos corporativos de alta calidad y soberanos de plazos hasta cinco años en euros tenían problemas para invertir a tipos mínimamente positivos. Pues bien, que nadie se sorprenda si en dos años las rentabilidades son todavía más bajas que las pre-COVID. La razón es el estrechamiento de márgenes en los bonos con grado de inversión causado por los 750.000 millones de euros (5,5% del PIB europeo) del fondo de ayuda del BCE, la reanudación del programa de compra de bonos CSPP y el alto grado de apoyo de gobiernos con un 5% del PIB en la eurozona vs. 6% en EE.UU. Como pasó en 2016, el inversor de renta fija acaba buscando rentabilidad en los bonos de alto rendimiento. Sea el interés compuesto o no, la fuerza más poderosa del universo (frase que se le atribuye a Einstein) es, sin duda, una de las formas más razonables de crear 52 Fundspeople I OCTUBRE

un incremento patrimonial a largo plazo. Y en este terreno los bonos de alto rendimiento merecen un puesto en el podio de las clases de activo. Por mucho que pueda sorprender a alguno, la rentabilidad anualizada del índice de High Yield Credit Suisse WE bate a 10 y 15 años a la del Stoxx Europe 50 y, por supuesto, al Ibex: 5,74% vs. 5,70% y 0,48% a 10 años; 6,26% vs. 3,86% y 2,01% a 15 años, respectivamente; siendo la rentabilidad total a 15 años del High Yield Index 2,2 veces la del Stoxx Europe 50. Con rentabilidades a vencimiento en los bonos de alto rendimiento por encima del 6% (+25% respecto a niveles precrisis); unos fallidos estimados para 2021 del 3%, según J.P. Morgan y Deutsche Bank, muy por debajo de los niveles del 9,5% temidos en marzo, en línea con 2010, y unos resultados empresariales en 2020 mejores de lo esperado, el inversor de renta fija haría bien en invertir pensando en 2021 y 2022 y no en la fecha de la vacuna.

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© 2020 BMO Global Asset Management. Esta promoción financiera es emitida con fines informativos y de marketing únicamente por BMO Global Asset Management en España. Las promociones financieras se emiten con fines de marketing e informativos; en el Reino Unido por BMO Asset Management Limited, que está autorizada y regulada por la Autoridad de Conducta Financiera (Financial Conduct Authority); en la UE por BMO Asset Management Netherlands B.V., que está regulada por la Autoridad neerlandesa para los mercados financieros (AFM); y en Suiza por BMO Global Asset Management (Swiss) Gmbh, que está autorizada y regulada por la Autoridad de Control del Mercado Financiero Suizo (FINMA). Estos Fondos son subfondos de BMO Investments (Lux) I Fund, una sociedad de inversión variable de capital (SICAV), registrado en Luxembourg y autorizado por la Commission de Surveillance du Secteur Financier (CSSF). En España, la SICAV BMO Investments (Lux) I Fund está registrada en la CNMV con el n.º 668. Estos Fondos son un organismo de inversión colectiva debidamente registrado en la CNMV para su comercialización en España. Los fondos deben ser suscritos a través de distribuidores designados localmente autorizados. Los inversores deben leer el Folleto y el KIID pertenecientes a cada fondo en el que deseen invertir antes de suscribirse a él. Las copias en inglés del Folleto del Fondo y las copias en español del documento de datos fundamentales para el inversor (KIID) se pueden obtener en www.bmogam.com. El resto de documentación legal, así como el VL, se pueden obtener en www.bmogam.com. Este producto tiene aprobada su comercialización en los siguientes países: ES. 1066836_G20-2264 (09/20).

TENDENCIAS estrategias por Regina R. Webb

En busca del income perdido Sin cupones dignos en la renta fija y con los dividendos como los primeros caídos en la crisis económica, hablamos con varios gestores de fondos de rentas para conocer su estrategia ante este doble reto.

ara los fondos income, uno de los desafíos más grandes de la última década ha sido construir una asignación a renta fija en un mundo de tires cada vez más bajas. Lo ilustran perfectamente los gráficos de J.P. Morgan de la derecha. Activos como la deuda pública, tradicionalmente fuente de rentabilidad y protección, han embarcado al inversor en un viaje hacia las profundidades de las tires negativas y sin visos de girar el rumbo en un futuro próximo. Quienes podían asumir un mayor nivel de riesgo han mirado hacia la renta variable, pero las condiciones actuales no pintan un escenario halagüeño La crisis económica provocada por la pandemia ha puesto en duda la última baza de los inversores enfocados en la

54 Fundspeople I octubre

generación de rentas: los dividendos. Recortar la retribución al accionista ha sido una de los primeras medidas tomadas por las compañías sorprendidas por una pandemia mundial. Según datos del índice global de dividendos de Janus Henderson, estos cayeron un 22% en el segundo trimestre del año. De nuevo, el fuerte giro a la baja se aprecia en los últimos gráficos. ¿Cómo abordar los próximos meses y años cuando las dos principales fuentes de rentas atraviesan por un escenario adverso? Preguntamos a los gestores de algunos de los mayores fondos income en el mercado nacional, tanto de renta fija, mixtos como de renta variable. Flexibilidad, flexibilidad, flexibilidad. Es la respuesta unánime entre los gestores de income. “Es probable que la flexibilidad sea fundamental:

Tires de la deuda pública nominal a 10 años (% de TIR)

EE.UU.

Reino Unido

ALEMANIA

7 6 5 4 3 2 1

la forma de generar ingresos en este entorno es evitando estrategias pasivas centradas en los sectores más caros del mercado”, defiende el equipo del PIMCO GIS Income Fund. “Por ejemplo, el índice de bonos Bloomberg Barclays Global Aggregate tiene un yield to worst del 0,90% (a 31 de agosto de 2020). Por el contrario, al acceder a otras partes del universo de renta fija, incluyendo activos titulizados e hipotecarios, así como a los mercados emergentes, se puede mejorar el perfil de rendimiento de la cartera, manteniendo al mismo tiempo exposiciones diversificadas y una fuerte protección contra los riesgos a la baja”, argumentan.

libertad

Esa libertad en el proceso de inversión es lo que permite a gestores como Mark Holman, consejero delegado y fundador de TwentyFour AM (boutique de Vontobel AM), ser pacientes y esperar al momento adecuado. Por ejemplo, en el TwentyFour Strategic Income Fund siguen manteniendo un buen nivel de liquidez ante la expectativa de que en septiembre las emisiones en Europa vuelvan a tomar ritmo después de la escasa actividad de agosto. “Una parte significativa de la cartera es efectivo y deuda pública a corto plazo para garantizar la máxima liquidez y flexibilidad”, cuenta. En este punto del mercado, Holman prefiere ser selectivo. “Inclinarnos por valores de calidad más alta en sectores en los que se observe un nivel alto de

0 -1 1998

2000

2002

2004

2006

2008

2010

2012

2014

2016

2018

2020

Tires de la deuda pública REAL a 10 años (% de TIR)

EE.UU.

Reino Unido

ALEMANIA

5 4 3 2 1 0 -1 -2 -3 1998

2000

2002

2004

2006

2008

2010

2012

2014

2016

2018

2020

Fuente: Bloomberg, J.P. Morgan Asset Management. Las tires reales de los bonos gubernamentales son la diferencia entre las tires nominales de los bonos y del breakeven de inflación y, por tanto, representan tires de la deuda protegidas frente a la inflación. Las rentabilidades pasadas no son representativas de los resultados presentes o futuros. Guide to the Markets - Europa. Datos a 30 de junio de 2020.

rentabilidad y de flujo de efectivo”, explica. Desde J.P. Morgan AM coinciden en esa necesidad. Porque el inversor se enfrenta a un gran desafío en los próximos 12 meses. “A medida que las empresas continúen asimilando el impacto del COVID-19 y el posterior colapso de la actividad, las ganancias corporativas verán vientos en contra octubre I Fundspeople 55

TENDENCIAS estrategias

Dividendos totales

Crecimiento anual por trimestres en %.

35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% -25% 2010

2011

2012

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

2020

Fuente: Janus Henderson Global Dividend Index. Datos a agosto de 2020.

significativos”, vaticina Mark Jackson, especialista de productos de rentas. Sin embargo, comenta que en el segundo trimestre hemos visto el suelo y, con la actividad mejorando ya, las expectativas de crecimiento de ganancias son positivas para 2021. Por eso, defiende, es un escenario propicio para la gestión activa de fondos como el J.P Morgan Global Income Fund. “Es importante diferenciar entre aquellos nombres que están suspendiendo dividendos como consecuencia de modelos de ne-

Según datos del índice global de Janus Henderson, los dividendos cayeron un 22% en el segundo trimestre del año 56 Fundspeople I octubre

gocio o unos fundamentales desafiados y aquellos otros en los que los recortes se producen como consecuencia de la presión externa”, argumenta.

¿Dividendos o cupones?

“El principal factor a tener en cuenta es cómo proporcionar ingresos atractivos y, al mismo tiempo, amortiguar el comportamiento en momentos de tensión en el mercado”, comenta Gershon Distenfeld, corresponsable de Renta Fija en AllianceBernstein. El también gestor del AB American Income reconoce que la caída de las tires en renta fija hace más complejo la búsqueda de rentas. “Pero la renta fija no está sola, ya que las valoraciones se han estrechado en todas las clases de activos”, defiende. “De hecho, los bonos siguen siendo la única clase de activos que proporcionan un ingreso natural y no discrecional. Si bien la reducción de los dividendos, o la falta de ellos, puede continuar en el futuro,

TNE R

TNE

La opinión de Almudena Mendaza Directora de Ventas para Iberia, Natixis Investment Managers

La última década en dividendos, truncada Evolución del JHGDI por regiones. Mercados emergentes japón Norteamérica

Reino unido Asia-pacifico (excluido japón) Europa (Excluido Reino unido) Mundial

260 240 220 200 180 160 140 120 100 80 2009

2010

2011

2012

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

2020

Fuente: Janus Henderson Global Dividend Index (JHGDI). Datos a agosto de 2020.

los bonos seguirán pagando un cupón a menos que incumplan”, sentencia. Otros gestores no lo ven tan claro. “La situación de los fondos income es la misma que la que han tenido durante más de una década. El rendimiento simplemente no existe en muchas partes del mundo de la renta fija. Sencillamente, cuando los inversores no obtienen ningún rendimiento del efectivo y los bonos gubernamentales y casi ninguno de los bonos corporativos de grado de inversión, la única forma que tienen de generar cualquier tipo de rendimiento es asumiendo más riesgo”, opina Lewis Aubrey-Johnson, director de Productos de Renta Fija de Invesco. Y es que la renta variable ofrece una vía mucho más atractiva, en su opinión, para quienes sí pueden asumir más riesgo, como en el Invesco Pan European High Icome. “La rentabilidad por dividendo de un gran número de compañías del fondo es

sustancialmente más alta que los cupones de los bonos de la misma empresa. Y aunque ha habido cierta presión en ciertos sectores para reducir esta remuneración, esta no ha sido una cuestión generalizada”. Marcus Poppe, cogestor del DWS Top Dividend, coincide con este último punto: “En tiempos de crisis es comprensible y apropiado que los reguladores vigilen de cerca la remuneración de los accionistas. Sería claramente inaceptable que las empresas que pagan dividendos a sus propietarios tuvieran que ser rescatadas por el gobierno unos meses después. Por lo tanto, era justo ser estricto cuando estallara la crisis”. Pero ahora el experto ve mayor claridad en el horizonte y, sobre todo, una diferenciación sobre cómo impactará la crisis en distintos sectores. Así que anticipa que muchas empresas reanudaran la remuneración de los accionistas si el balance y la rentabilidad lo permiten.

La economía de la suscripción, un valor al alza en tiempos turbulentos La pandemia que aún padecemos ha reforzado algunas de las tendencias transformadoras más relevantes de la economía global, como la sostenibilidad, que se está adoptando de forma universal. Y, directamente relacionada con ella, nuestra gestora Thematics AM ha desarrollado una propuesta de inversión única en el mercado: subscription economy, centrada en un nuevo modelo económico basado no en la propiedad, sino en el producto. Esta nueva forma de consumir se ha acelerado con la crisis del COVID-19 y es una oportunidad de inversión estructural. Las empresas con un modelo de negocio basado en la suscripción, en el ámbito B2C y B2B, tanto en el mundo digital como en el offline, ofrecen la ventaja competitiva de una base recurrente de ingresos y una visibilidad de los beneficios que refuerza la planificación estratégica de las propias compañías y proporciona a los inversores una certidumbre muy valiosa. Para explorar este mercado en pleno crecimiento nos apoyamos en cuatro pilares: identificar oportunidades de crecimiento seculares; focalización sobre temas y universo de inversión; invertir sin restricciones sectoriales o geográficas y, por último, los criterios ASG. Este nuevo modelo económico ha iniciado un círculo virtuoso del que solo estamos en sus primeros capítulos. octubre I Fundspeople 57

tribuna Elena Gamonal Responsable de Proyectos de Infraestructuras, Mapfre

Por qué ha llegado el momento de invertir en

infraestructuras Si hay algo que nos ha enseñado el momento actual es que necesitamos cuidar nuestro planeta cada vez más, disponer de canales de comunicación eficientes, contar con transportes seguros, proteger la agricultura, la sanidad y la educación, y todos estos términos se pueden englobar en el concepto por definición de infraestructuras. i hay algo que nos ha enseñado el momento actual es que necesitamos cuidar nuestro planeta cada vez más, disponer de canales de comunicación eficientes, contar con transportes seguros, proteger la agricultura, la sanidad y la educación, y todos estos términos se pueden englobar en el concepto por definición de infraestructuras.

La dotación económica que sería necesaria para, a nivel mundial, cubrir todas estas necesidades supera con creces las capacidades de cualquier arca pública. Es por ello que los Estados y las Administraciones Públicas son los primeros interesados en apoyar, desde todos los estamentos, las iniciativas privadas para poder cubrir estos aspectos esenciales, comenzando por promover una legislación en consonancia. Por este motivo, en este momento, las infraestructuras están recibiendo el respaldo por parte de los intereses públicos y privados, con lo que es ahora cuando más garantías existen para apostar por estos activos en todo el mundo. Si a esto le añadimos la situación macroeconómica de la que venimos, con bajos tipos de interés, productos de inversión con retornos ajustados en mercados altamente competitivos, la inversión en infraestructuras se convierte en un soplo de aire fresco para cualquier cartera. Durante la crisis sanitaria mundial que estamos viviendo, los productos de inversión de infraestructuras han demostrado gran resiliencia a los cambios del ciclo 58 Fundspeople I OCTUBRE

económico. Es decir, existe un claro consenso, al que me sumo, de que se han convertido en una inversión refugio. Y es que, en todo este tiempo, han mantenido rendimientos adecuados porque, pese a la mala evolución de los indicadores económicos, se ha mantenido una demanda elevada por las infraestructuras al primar el objetivo de cubrir necesidades básicas: electricidad, transporte, agua, tecnología, sanidad, etcétera. Esta escasa correlación que existe entre la inversión en infraestructuras y otro tipo de inversiones más convencionales, convierte a la primera en un producto atractivo y necesario para un mundo globalizado e imprevisible como el nuestro. Es el complemento idóneo de cualquier cartera de inversiones. Una cuestión importante que no debemos olvidar es que, en este mundo donde la tecnología avanza cada vez más deprisa y en el que la inmediatez se ha convertido en una necesidad, es muy importante contar con el apoyo y conocimiento de expertos multidisciplinares que nos acompañen en el proceso y que nos proporcionen la tranquilidad de que nuestros esfuerzos se encuentran en las mejores manos. Invertir en infraestructuras no solo es invertir en activos, sino también, en desarrollo y excelencia, creación de puestos de trabajo, colaboración en la reducción de la huella de carbono, mejora de la calidad de vida; y por si esto fuera poco, además, nos ofrece potenciales retornos interesantes. Entonces ¿por qué no iniciarse en esta aventura?

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El valor de las inversiones que generan pueden bajar tanto como subir, por lo que usted/el cliente podría no recuperar la cantidad invertida. Las inversiones deben realizarse teniendo en cuenta la información en el folleto vigente y en el documento de datos fundamentales para el inversor (DFI), que están disponibles gratuitamente junto con los informes anuales y semestrales a través de nuestros distribuidores y nuestro Centro Europeo de Atención al Cliente: FIL (Luxembourg) S.A. 2a, rue Albert Borschette BP 2174 L-1021 Luxemburgo, así como en www.fondosfidelity.es. Fidelity/FIL es FIL Limited y sus respectivas subsidiarias y compañías afiliadas. Fidelity Funds es una sociedad de inversión colectiva de capital variable constituida en Luxemburgo. Fidelity Funds está inscrita en CNMV con el número de registro 124, donde puede obtenerse información detallada sobre sus entidades comercializadoras en España. Fidelity, Fidelity International, el logotipo de Fidelity International y el símbolo F son marcas de FIL Limited. Emitido por FIL (Luxembourg) S.A. CS1043

TENDENCIAS legal por Claus Jørgensen

Actualización de las categorías de

clasificación de los fondos europeos

Resumen de los cambios aplicados e implicaciones para los inversores.

El nuevo sistema paneuropeo de clasificación pretende ayudar a los inversores y a sus asesores a comparar productos y a tomar decisiones de inversión acertadas. En este artículo analizamos las principales novedades. 60 Fundspeople I octubre

l pasado 26 de agosto, EFAMA publicó la segunda edición de su informe The European Fund Classification EFC Categories (Clasificación de fondos europeos: categorías CFE), que actualiza los criterios de clasificación CFE teniendo en cuenta los cambios que ha experimentado el mercado recientemente. La clasificación de fondos europeos (CFE) es un sistema paneuropeo de catalogación de fondos de inversión desarrollado por un grupo de trabajo dedicado de EFAMA. Está supervisado por un administrador de clasificaciones neutral (FundConnect A/S), que recopila y revisa las posiciones de la cartera de todas las sociedades de gestión de fondos interesadas en

adoptar la clasificación y controla que los fondos individuales cumplan con los criterios de clasificación. ¿Por qué las gestoras de fondos deberían adoptar la clasificación CFE? Para Bernard Delbecque, director de Economía e Investigación en EFAMA, la CFE es la única estructura de clasificación de fondos que pertenece y está gestionada por la propia industria de los fondos de inversión sin influencia de intereses comerciales particulares. El administrador CFE realiza la clasificación de forma gratuita y los resultados se presentan sin coste alguno. Al proporcionar un sistema armonizado de clasificación de fondos, la CFE pretende ayudar a los inversores europeos y a sus asesores a comparar fondos de diferentes

jurisdicciones y a tomar decisiones de inversión acertadas. A continuación resumimos las principales novedades en las categorías CFE. En primer lugar, introduce temáticas de inversión en las categorías de renta variable. Estas temáticas se utilizan para clasificar los fondos de renta variable que invierten gran parte de sus activos en empresas ligadas a una temática de inversión específica. A diferencia de los demás criterios de clasificación, la temática de inversión de un fondo no puede verificarse a partir de las posiciones del mismo, sino que se incluye en los resultados de la clasificación en base a la declaración de la gestora del fondo en cuestión. Si

una gestora de activos declara que un fondo invierte en una temática de inversión determinada, la temática puede incluirse en la clasificación. Se han identificado 12 temáticas de inversión relevantes en el mercado actual, definidas a partir de la denominación de los fondos que siguen la clasificación CFE (ver tabla), entre ellas, la de recursos naturales, clima, infraestructuras o tecnología sanitaria. Esta lista se actualizará cuando se estime necesario. La introducción de temáticas permite filtrar y comparar fondos con enfoques de inversión similares para que la comparación sea más fiable. Por ejemplo, en la categoría de

Centrándonos en negocios innovadores del sector salud AB International Healthcare Portfolio

temáticas de inversión 1.

Recursos naturales

Infraestructuras

Clima

Agricultura

Agua

Biotecnología

Tecnología sanitaria (medtech)

Energías limpias

Digitalización

10.

Nutrición

11.

Tendencias globales

12.

Alto dividendo

13.

Otros

La categoría Otros engloba los fondos que invierten en otras temáticas. Fuente: EFAMA.

Robots que realizan cirugías. Fármacos personalizados. Médicos que pasan consulta a miles de kilómetros de distancia. La transformación de la industria del sector salud está creando oportunidades de inversión apasionantes. Pero, ¿qué hace falta para invertir con éxito en el sector salud? No es necesario ser un científico de primera línea ni predecir cuáles serán los fármacos de mayor éxito. Por el contrario, deberá buscar negocios sólidos respaldados por empresas de alta calidad con soluciones demostrables para mercados crecientes. AB International Health Care Portfolio hace precisamente eso. Rastreamos todo el mundo en busca de empresas con nuevas tecnologías, tratamientos y técnicas que satisfacen las cambiantes necesidades de los pacientes y los sistemas sanitarios del siglo XXI. La inversión en empresas que están cambiando el mundo de la medicina, seleccionándolas una a una, puede capturar el fuerte potencial de rentabilidad a largo plazo del futuro del sector salud.

Visite alliancebernstein.com/go/es/healthcareportfolio Información exclusiva para profesionales de la inversión. El valor de las inversiones puede aumentar o disminuir y es posible que el inversor no recupere la totalidad del capital originalmente invertido. El capital está en riesgo. Esta información es publicada por AllianceBernstein Limited, 50 Berkeley Street, London W1J 8HA, una sociedad registrada en Inglaterra con el número de sociedad 2551144. AllianceBernstein Limited está autorizada y regulada en el Reino Unido por la Financial Conduct Authority (FCA, número de referencia 147956). IC2020642

TENDENCIAS legal

renta variable global, será posible comparar fondos que sigan la misma temática de inversión. Una segunda novedad es la adaptación de las categorías de fondos del mercado monetario al Reglamento europeo sobre fondos del mercado monetario. Actualmente, los FMM se dividen en las siguientes categorías: 1. FMM de valor liquidativo variable (VNAV), y dentro de ella nos encontramos los FMM VNAV a corto plazo y los FMM VNAV estándar; 2. FMM de valor liquidativo constante (CNAV) de deuda pública; y 3. FMM de valor liquidativo de baja volatilidad (LVNAV). Los FMM VNAV permiten suscribir y reembolsar participaciones a un precio variable, mientras que los FMM CNAV y LVNAV aplican un precio fijo para las suscripciones. Los FMM CNAV deben invertir al menos un 99,5% de sus activos en deuda pública. Las participaciones de un FMM LVNAV se pueden suscribir o reembolsar a un precio constante, siempre y cuando el valor de los activos del fondo no se desvíe más de un 0,2% de su valor nominal. El Reglamento europeo también distingue entre FMM estándar y a corto plazo. Los FMM a corto plazo están sujetos a normas de inversión más estrictas que los FMM estándar. Hay tres tipos de fondos que pueden clasificarse como FMM a corto plazo: CNAV de deuda pública, LVNAV y VNAV a corto plazo. Los FMM estándar deben ofrecer un precio variable, por lo que son todos FMM VNAV. Además, la CFE clasifica los FMM en función de su exposición a divisas. También se han introducido cambios en las categorías de renta fija y se han añadido dos nuevas. Una de ellas es la de Fondos de bonos con duración no especificada: si la gestora del fondo no 62 Fundspeople I octubre

puede definir la duración modificada del fondo y tampoco puede deducirse a partir de las posiciones, el fondo solo recibirá una clasificación orientativa. Y la otra, la de Fondos de bonos duración flexible. Esta categoría agrupa fondos con una duración modificada que no se ajusta a los rangos de duración actuales o que la gestora del fondo define como flexible, independientemente de si la duración modificada actual puede deducirse a partir de las posiciones. Gracias a la implementación de estas dos nuevas categorías será posible evaluar de forma más fiable las estrategias de inversión de los fondos de renta fija en lo referente a su duración. En cuarto lugar, se ha añadido la exposición a divisas a la categoría de fondos de renta fija flexible para mejorar la comparación de fondos con una exposición a divisas similar. Otra novedad importante es la introducción de una nueva subcategoría dentro de la categoría Otros: los fondos que inviertan al menos el 80% de su cartera en bonos hipotecarios se incluirán en ella. De este modo, estos fondos dejarán de pertenecer a la categoría de bonos de titulización de activos, lo que hace más lógica la comparación entre fondos. Por último, se han incorporado fondos índice apalancados en las categorías Aris, de forma que los fondos que intenten replicar la rentabilidad multiplicada por x de un índice determinado mediante exposiciones largas o cortas, directas o indirectas sobre las posiciones subyacentes, pasarán a formar parte de esta nueva categoría, mientras que los fondos índice largos convencionales se clasificarán como fondos convencionales. Puede consultar el nuevo informe en la web de EFAMA: https://www.efama.org/SitePages/EFCF.aspx

se ha añadido la exposición a divisas a la categoría de fondos de renta fija flexible para mejorar la comparación de fondos con una exposición a divisas similar

Bruno Bertocci

Head of the Global Sustainable Equities team

La lucha contra el cambio climático es imparable

La creciente conciencia del medio ambiente y los cambios regulatorios han hecho que la inversión en el clima sea la nueva norma para los inversores. A medida que nuestra sociedad y economía se mueven hacia un nuevo modelo económico bajo en emisiones de carbono, un número creciente de inversores se preguntan cómo pueden alinear su cartera con los cambios necesarios y al mismo tiempo mantener sus objetivos de inversión a largo plazo.

más favorables. Estas compañías reconocen la necesidad de cambiar y los inversores pueden apoyar la transición hacia un mundo con menos emisiones de carbono. De hecho, es de vital importancia que las emisiones mundiales de gases de efecto invernadero (GEI) disminuyan drásticamente para hacer frente con eficacia a los riesgos del cambio climático y el calentamiento del planeta. Sin embargo, en ocasiones, los deseos de los inversores para impulsar una economía baja en carbono se han visto limitados por la falta de datos sobre el material climático, ya sea por falta de divulgación de las empresas o por la incapacidad de vincular la estrategia de inversión a los resultados del modelo climático.

Por consiguiente, en UBS AM estamos aprovechando una combinación de modelos climáticos propios. Por un lado, un modelo cuantitativo -ClimateAware Glide Path- que compara la tendencia de la huella de carbono de la compañía en relación a la reducción de emisiones requerida por el escenario de calentamiento global de 2 grados, estimando así la probabilidad de que la empresa alcance esos objetivos. Por otro lado, una evaluación cualitativa del perfil climático y ambiental de la empresa, potenciada por nuestra actividad de engagement. Estamos convencidos de que una combinación de análisis profundo y engagement empresarial activo puede ayudar a cambiar el perfil ambiental del mundo a mejor.

Historical and Projected GHG Emissions (GtCO2eq) to 20301 Global GHG Emissions (GtCO2eq)

En UBS AM abordamos el cambio climático como un problema sistémico, mirando la economía de manera global para encontrar líderes en el cambio climático.Invertimos en empresas a nivel global que tienen un valor atractivo y que, además demuestran liderazgo en tres categorías: mitigación del clima (empresas que abordan sus propias operaciones), adaptación al clima (productos y servicios que proporcionan soluciones para un futuro con bajas emisiones de carbono) y transición climática (empresas que transforman sus modelos de negocio). Cuando pensamos en el desafío que supone el cambio climático, estamos mirando la economía de una manera holística, analizando el cambio en todos y cada uno de los sectores de actividad. Esto supone encontrar empresas líderes en tecnologías de eficiencia energética, como la movilidad inteligente y la agricultura de precisión, que tienen el potencial de transformar el medio ambiente. También buscamos invertir en empresas productoras de energía que estén transicionando hacia un modo bajo en carbono. Los inversores pueden marcar la diferencia si se centran en sectores que son actualmente emisores de carbono pero que tienen una estrategia clara para pasar a perfiles climáticos significativamente

60 Current Policies

Pledges & Targets

50 45 40 35

2.0º Escenario

30 25 1.5º Escenario

20 1990

1995

2000

2005

SourceClimate Action Tracker (2018)

2010

2015

2020

2025

2030

tribuna Álvaro Requeijo Pascua y Álvaro Requeijo Torcal Socio y abogado, Álvaro Requeijo Abogados, S.L.P.

Los partícipes tendrán una estimación anual de cuánto podrán recibir en la

jubilación

Se trata de una de las modificaciones que se introducen en la Ley de Regulación de planes y fondos de pensiones y que lleva a las gestoras a informar al partícipe anualmente.

n el proceso de transposición de la Directiva IORP II, tras el Real Decreto Ley 3/2020 que modificó la Ley de Regulación de planes y fondos de pensiones el pasado 7 de agosto, se publicó el Real Decreto 738/2020 que modifica su Reglamento. Al margen de las novedades en materia de gobierno de entidades gestoras y comisiones de control, resultan muy relevantes las relativas a información a partícipes de planes de pensiones de empleo. A destacar: • Información precontractual: se suministrará el Documento de Información General, que recoge los datos del plan para que el partícipe pueda conocer sus principales características y riesgos. Viene a reproducir aproximadamente el contenido del Documento de Datos Fundamentales de los planes individuales. • Previsiones de prestación: al menos anualmente se suministrará a cada partícipe la Declaración de Prestaciones de Pensión con información sobre garantías, contribuciones empresariales, derechos consolidados, costes, nivel de financiación, y lo más 64 Fundspeople I OCTUBRE

relevante, información sobre previsiones de prestaciones de pensión basadas en la edad de jubilación advirtiendo que se trata de una estimación. Cuando la previsión se base en estimaciones económicas incluirá escenarios (estimación del mejor de los casos posibles y una estimación desfavorable). Dichas previsiones considerarán la complementariedad respecto de las pensiones públicas. De esta forma, se pretende que el partícipe pueda contar anualmente con una estimación del importe de pensión a recibir en el momento de la jubilación. Adicionalmente, las entidades gestoras deberán estar en disposición de remitir, a petición de los partícipes, información detallada sobre las hipótesis utilizadas para las previsiones y sobre las operaciones de pago de prestaciones. Entre otras novedades, destaca la obligación de las entidades gestoras de evaluar internamente los riesgos de cada fondo de pensiones de empleo (eficacia del sistema de riesgos, control de política de inversión, riesgos operacionales, riesgos actuariales, mecanismos de indexación, etc.), al menos cada tres años o cuando se produzcan cambios en el perfil de riesgo del fondo.

A aS b e ug no an m i om cs ics TENDENCIAS Planificación

La jap dim mo oné isión ex del s, Sh del la p pand o ec inzo prim su uer ido onóm Abe er m ce ta po ico , de inis so a r t r, Y las el j q os po mu ue s a un ro hih lít nd e ide ica o y ha Su s de ab r ga . su e

por María Folqué

n el año en el que se quedó sin ver sus ansiados Juegos Olímpicos de Tokio, Shinzo Abe decidió batir el récord de permanencia en el puesto de primer ministro de Japón para cuatro días después, el 28 de agosto, dimitir a causa de una coleritis ulcerosa. Abe se va dejando un legado económico con nombre propio cuya continuidad tendrá que gestionar su sucesor, el hasta hace poco jefe de Gabinete, Yoshihide Suga.

Abenomics

Antes de su récord, Shinzo Abe ya había sido primer ministro, apenas 12 meses, entre 2006 y 2007 cuando decidió dimitir ante una fuerte caída de popularidad debida, entre otras causas, a varios escándalos de su partido, el Partido Liberal Democrático 66 Fundspeople I OCTUBRE

(PLD). La segunda vez volvió para quedarse. Y es que Abe lleva la política en las venas y de verdad. Es nieto de Nobusuke Kishi, fundador del PLD y que también fue primer ministro, e hijo de Shintaro Abe, que ocupó la cartera de Exteriores. Sam Perry, gestor de Renta Variable de Japón de Pictet AM, define la política económica de Abe como un “programa de revitalización económica, combinación de política monetaria ultralaxa, estímulo fiscal agresivo y reformas estructurales que han ayudado a debilitar el yen, impulsar las exportaciones de Japón y hacer que las acciones del país hayan subido un 224% los últimos ocho años”. Con Abe, en 2013 llegó un nuevo gobernador del BOJ, Harukiko Kuroda, que se propuso detener años de deflación a base de una política de ex-

japón: DURACIÓN DE LOS prImerOs ministrOs dESDE EL AÑO 2000 Número de días en el cargo.

3.000 2.500 2.000 1.500 1.000 500 0 Junichiro Koizumi

shinzo abe

yasuo fukuda

taro aso

yokio hatoyama

naoto kan

yoshihiko noda

shinzo abe

04/2001-09/2006

09/2006-09/2007

09/2007-09/2008

09/2008-09/2009

09/2009-06/2010

06/2010-09/2011

09/2011-12/2012

12/2012-09/2020

yoshihide SUGA 09/2020-...

Fuente: Nikkei Shimbun, Groupama AM.

pansión monetaria sin precedentes, objetivo conseguido en parte aunque no haya logrado alcanzar el deseado nivel de inflación del 2%. Además, el desempleo cayó a mínimos en varias décadas y las bajadas de impuestos de sociedades y la debilidad del yen animaron las cotizaciones de las compañías japonesas. Abe impulsó también la mejora de la gobernanza de las empresas niponas. Para Sam Perry, “si bien las mejoras en la gobernanza son un trabajo en curso, los cambios se están produciendo rápidamente. Por ejemplo, la proporción de empresas cotizadas en la primera sección de la Bolsa de Tokio con dos o más consejeros externos en su Consejo de Administración ha aumentado hasta el 91% en 2018 desde el 18% de 2013. A medida que ha mejorado el gobierno corporativo de las compañías de Japón su rentabilidad sobre recursos propios ha aumentado hasta un 9,5 % en 2018 en comparación con solo un 4 % de 2012”. Otro cambio destacable es el aumento de la tasa de participación femenina en la fuerza laboral, que ha pasado del 63% al 71% gracias a la extensión de las bajas por maternidad y de los servicios de cuidados a la infancia, tan necesarios en un país cuya población está disminuyendo. Y envejeciendo, lo que explica en parte el

aumento del número de trabajadores extranjeros, que se ha triplicado desde el medio millón del comienzo de la era Abe, en un país en el que la inmigración ha sido un asunto espinoso. En el debe del balance de Abenomics se encuentra un crecimiento débil, con una media anual en los últimos ocho años del 1,1%, por debajo del objetivo fijado del 2%, Asimismo, la ratio de deuda pública sobre PIB, a pesar de las peculiaridades del mercado nipón, se sitúa ya en un 238%.

¿Suganomics?

Hombre de confianza de Abe y jefe de su Gabinete, Yoshihide Suga se ha alzado como ganador de las elecciones para liderar el PLD y ya ha sido confirmado por los parlamentarios de la Dieta como nuevo primer ministro. “Suga ha expresado su visión de continuar y mejorar Abenomics: agresiva flexibilización monetaria, fuerte gasto público y reformas para hacer la economía japonesa más competitiva y elevar el crecimiento a largo plazo. Suga podría incluso reavivar la reforma estructural; ya ha expresado su objetivo de reducir las tarifas de telefonía móvil, promover la digitalización y consolidar los bancos regionales”, señala Piya Sachdeva, economista de Schroders. En su opinión, “una victoria de Suga confirma

“Con Abenomics se ha ayudado a debilitar el yen y a impulsar las exportaciones de Japón. las acciones del país han subido un 224% los últimos ocho años”. Sam Perry, gestor de Pictet AM nuestra visión de que, en un contexto en el que el PLD seguirá siendo el partido dominante, esperamos que poco cambie. Si bien este desarrollo reduce la incertidumbre política y de políticas a corto plazo, no se elimina por completo. Las próximas elecciones están programadas para septiembre de 2021, pero podrían adelantarse si Suga decide hacerse con su propio mandato”. Sobre los efectos de la sucesión en los activos japoneses, el OCTUBRE I Fundspeople 67

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TENDENCIAS Planificación

TNE

La opinión de Wen-Wen Lindroth Estratega jefe de Inversión, Fidelity International

japón: intención de voto preferencia por el PLD

El futuro de la economía

VENTAJA SOBRE OTROS PARTIDOS

50 40 30 20 10 0 26/01/2020

22/03/2020

31/05/2020

23/08/2020

Fuente: Wikipedia y Generali - Opinion polling for the next japanese general election, 2020.

“Suga ha expresado su visión de continuar y mejorar Abenomics: agresiva flexibilización monetaria, fuerte gasto público y reformas para elevar el crecimiento a largo plazo”. Piya Sachdeva, economista de Schroders

68 Fundspeople I OCTUBRE

equipo de Renta Fija de M&G considera que “si el sucesor de Abe decide dar un cambio radical a la política monetaria y endurecer su estrategia, podría ser positivo para el yen y podría contribuir a poner fin a décadas de préstamos baratos que han mantenido con vida a compañías improductivas y han limitado el aumento de la productividad en Japón. Pero esto parece muy improbable, dada la inflación permanentemente baja y la pandemia actual. También consideramos importante apuntar que los mercados de divisas japoneses han descontado, de momento, los riesgos macroeconómicos con más acierto que los bonos de gobierno y los diferenciales de crédito durante la crisis, por lo que cabría esperar que el tipo de cambio dólar-yen y euro-yen se mantenga dentro de un intervalo, en lugar de reaccionar contundentemente a las próximas noticias. Si el yen se depreciase (por ejemplo, si las bolsas volvieran a subir), esto podría alentar los flujos de entrada a bonos del gobierno japonés ligados a la inflación, lo que podría ayudar a elevar unos puntos de equilibrio muy negativos”. No sabemos si el legado de Abe se mantendrá sin cambios en Japón, pero sí que ocho años después de su llegada al poder, muchas economías desarrolladas se han japonificado en parte. Así que habrá que estar siempre atentos a lo que allí ocurra.

Destacamos tres temas clave en los que nuestro equipo macro se está enfocando más allá de la crisis económica, los cuales profundizan en los catalizadores que impactarán en las inversiones del futuro. El primero de ellos es China, la segunda economía más grande del mundo, contribuyendo a una cuarta parte del crecimiento global y creciendo alrededor del 6%-6,5% antes del COVID-19. Pensamos que China superará a la economía estadounidense en los próximos 10 a 20 años. Por otro lado, la tecnología está reconfigurando la sociedad. Así como la industrialización a principios del siglo XX alteró las relaciones políticas y económicas, hoy en día internet, el big data, las redes sociales, la digitalización y el 5G también están transformando el mundo. Por último, el activismo fiscal fue ampliamente discutido antes del coronavirus, pero solo de palabra. Ahora que la situación ha dado un giro de 180 grados, tanto el BCE como la Fed han hecho un llamamiento a las autoridades fiscales para que tomen la iniciativa en la reparación del daño infligido por la pandemia, un servicio de los bancos centrales que seguirá siendo necesario. En general, nuestro escenario base para el crecimiento global es más bajista que el de consenso: las economías desarrolladas no regresarán a los niveles anteriores a la pandemia antes de 2022.

APOYAMOS EL PACTO MUNDIAL DE LAS NACIONES UNIDAS. Allfunds da un paso mรกs en su compromiso con la Responsabilidad Social Corporativa y se adhiere al Pacto Mundial de las Naciones Unidas, la mayor iniciativa de sostenibilidad corporativa del mundo.

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tribuna David Polak Director de Inversiones, Capital Group

Buscamos compañías lideradas por equipos directivos fuertes, con balances sólidos, en mercados en expansión y que aumentan su cuota de mercado mientras mantienen el poder de fijación de precios.

Crecimiento de calidad: Negocios resilientes en un mundo de tipos bajos

a rentabilidad de las acciones de crecimiento ha superado a las de valor durante la caída del mercado y su posterior recuperación tras el brote de COVID-19. En nuestra opinión, los valores de crecimiento seguirán ostentando primas mayores que otras opciones de inversión. Pero no todas las oportunidades de crecimiento son iguales. Cada vez es más frecuente que muchos de nuestros gestores se centren en un subconjunto de compañías cuyo crecimiento, a su juicio, es de calidad. De manera general se distinguen por características comunes como estar lideradas por equipos directivos fuertes, tener unos balances sólidos, operar en mercados en expansión y por aumentar su cuota de mercado mientras mantienen el poder de fijación de precios. Aunque estos elementos no son exclusivos de las compañías de crecimiento de calidad, cuando se detectan entre empresas que también hacen gala de modelos de negocio sugerentes o aprovechan las oportunidades de crecimiento persistente, estamos ante oportunidades de inversión atractivas. 70 Fundspeople I OCTUBRE

Las compañías basadas en suscripciones son un buen ejemplo, ya que sus características siguen resultando atractivas en la mayoría de las condiciones del mercado. De hecho, suelen ganar terreno incluso en periodos de desaceleración económica. Otro ejemplo son los pagos online, dado que los cambios significativos y duraderos sobre la forma en la que vendedores y consumidores realizan negocios impulsan el crecimiento. Una característica interesante de muchas compañías de crecimiento de calidad es que han demostrado mayor resiliencia y una recuperación más rápida en comparación con el resto del mercado. Si bien estas empresas, en conjunto, a menudo han resistido relativamente bien durante las recesiones del mercado, es importante recordar que tal logro ha dependido en gran medida de su capacidad para seguir creciendo, incluso cuando muchas otras compañías no pueden. Por tanto, la causa de la recesión es un factor importante a tener en cuenta, dado que algunas de ellas podrían obtener mayores ingresos que otras en determinadas situaciones de crisis.

Son creadores de Prosperidad. En la vida hay personas que imaginan cómo construir un presente próspero y beneficioso para todos. Pero también hay otras personas muy especiales, grandes profesionales, que no solo lo imaginan, sino que hacen que suceda. Gracias a nuestros clientes trabajamos todos los días compartiendo el mismo Espíritu Inconformista. A todos ellos, muchas gracias.

TENDENCIAS marketing y distribución

La innovación de producto como factor de crecimiento de la industria europea de fondos

por Detlef Glow

2012

2013

2014

2015

La evolución general de la industria europea de fondos indica que el número de fondos a disposición de los inversores continuará aumentando: la innovación de producto debería superar a la consolidación. 72 Fundspeople I octubre

1400

Variación neta del número de fondos europeos 200 Fuente: Refinitiv Lipper.

2016

2017

2018

2019

2020

-200

2020 podría ser el tercer año en el que crece el número total de fondos en europa

-400

-600

-800

-1.000

-1.200

a pandemia de coronavirus le asestó un duro golpe a la industria europea de fondos de inversión. Además de las caídas que sufrieron los mercados, en el primer trimestre de 2020 los fondos registraron reembolsos netos por un valor estimado de 125.900 millones de euros. Esta tendencia cambió en el segundo trimestre, cuando los bancos centrales y los gobiernos de todo el mundo pusieron en marcha programas de expansión cuantitativa y paquetes de ayuda económica para suavizar las pérdidas provocadas por la propagación del virus y la paralización de la economía mundial. Estas medidas propiciaron la recuperación de los mercados de renta

-1.400

variable, que vino acompañada de una caída de los tipos de interés. El regreso a unas condiciones de mercado relativamente normales hizo que los inversores volvieran a comprar fondos de inversión y ETF. Como resultado, los fondos europeos captaron 123.000 millones de euros durante la primera mitad de 2020. Aun así, y pese a las entradas de flujos, el primer semestre de 2020 fue un periodo duro para la industria europea de fondos. A la luz de estas difíciles condiciones del mercado, la actividad de los promotores en términos de lanzamientos, liquidaciones y fusiones de fondos indica que el sector mantiene un ritmo de crecimiento moderado, ya que observamos un ligero aumento del octubre I Fundspeople 73

TENDENCIAS marketing y distribución

Lanzamientos, liquidaciones y fusiones de fondos fusionados

liquidados

lanzados

3.000 2.802 2.670 2.534

2.500 2.218

2.172

2.162

2.041

2.000

1.699

1.194

2.033

1.961

1.573

1.500 1.177

2.119

1.122

1.672

1.287

1.197

1.127

1.000

1.003

1.105 991 971

861

942

531

500 390

0 2012

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

2020

fondos mixtos: uno de los factores que más ha influido en los lanzamientos y cierres

Fuente: Refinitiv Lipper.

74 Fundspeople I octubre

número total de fondos primarios en Europa. Este aumento podría marcar el principio del tercer año de crecimiento del número total de fondos primarios desde que Lipper empezó a estudiar su evolución en 2012. En términos generales, el mayor número de fondos continúa la tendencia observada en Europa, ya que la tasa de disminución del número de productos se ha ralentizado durante siete años consecutivos. Esta tendencia se ha visto impulsada por el descenso de los cierres de fondos (debido a fusiones y liquidaciones), combinado con un aumento de los lanzamientos. Volviendo a Europa, uno de los factores que más han influido en la evolución de los lanzamientos y los

cierres de fondos han sido los fondos mixtos. Estos productos abandonaron sus asignaciones tradicionales a renta fija y renta variable cuando fueron rebautizados como fondos multiactivos y actualmente invierten en cualquier clase de activo, incluidos metales preciosos y materias primas. Los cambios en la categoría de fondos mixtos respondieron a la demanda de los inversores, dando lugar a elevadas captaciones por parte de las estrategias que mejor se adaptaban a sus expectativas. En concreto, mientras que el número de fondos mixtos se redujo en 2016 (-134), se registró una gran variedad de productos en 2017 (+218), 2018 (+290) y 2019 (+211). El número de fondos mixtos descen-

TNE R

TNE

La opinión de Lucía Catalán Managing director para Iberia y Latinoamérica, Goldman Sachs AM

Fondos mixtos: Lanzamientos y cierres de fondos cerrados

lanzados

variación neta

1.000

819

800

774

743

608

600 525

484

400 325

305

200 166 32 0

-200 2016

2017

2018

2019

2020

Fuente: Refinitiv Lipper.

dió ligeramente (-20) durante la primera mitad de este año, lo que podría reflejar cierta saturación del mercado, ya que también observamos una desaceleración de las entradas de flujos en productos mixtos.

En aumento

Teniendo en cuenta la evolución general de la industria europea de fondos, creo que el número de fondos continuará aumentando. Los motores de este crecimiento serán la innovación de producto y la demanda de estrategias de inversión o tipos de activo concretos por parte de los inversores. No obstante, la innovación de producto también fomentará la consolidación de las gamas de producto existentes, ya que algunas estrategias de

inversión serán redundantes tras el lanzamiento de nuevos productos o quizás ya no cumplan con las expectativas de los inversores. Las fusiones y adquisiciones entre gestoras de activos pueden ser otro factor de consolidación en el futuro. Aun así, a pesar de la existencia de ciertas tendencias que pueden fomentar la consolidación general de la industria europea de fondos, estoy convencido de que el número de fondos a disposición de los inversores en Europa continuará aumentando, ya que la innovación de producto debería superar a la consolidación. Las opiniones expresadas son las del autor y no tienen por qué coincidir con las de Refinitiv.

Invertir en un mundo cada vez más milenial La tecnología ha contribuido a mantener nuestra sociedad en funcionamiento durante esta crisis sanitaria y económica global, adoptando características de vida que hasta ahora eran de los llamados mileniales, tales como trabajar desde casa, ver a clientes, amigos y familiares por videoconferencia, hacer la compra online o pedir la comida a domicilio de nuestros restaurantes preferidos. Todo ello ha ayudado a acelerar e impulsar la digitalización mediante un aumento de la demanda y la aplicación de innovaciones tecnológicas. Por poner varios ejemplos, el trabajo en remoto ha impulsado el uso de tecnologías colaborativas, la atención al paciente ha girado hacia la telemedicina, y la educación a distancia ha recibido un impulso sin precedentes, extendiendo tendencias que hasta ahora considerábamos del mundo milenial a buena parte de la sociedad. No obstante, no todas estas tendencias aceleradas van a convertirse en temáticas de inversión a largo plazo. Por ello, es importante que los inversores seleccionen las temáticas capaces de convertirse en oportunidades de inversión perdurables y sin riesgo de perder brillo a medida que la sociedad y la economía se vayan recuperando y normalizando. La pandemia se ha comparado con la guerra, pero en esta batalla todos estamos del mismo lado y la innovación, un factor común para temáticas de inversión aptas para el futuro, puede ayudar a los inversores y a las economías a superar este gran desafío ante el que nos encontramos. octubre I Fundspeople 75

tribuna Steve Freedman Especialista sénior, Pictet AM

Las implicaciones en la inversión temática pueden concretarse en tres áreas: recursos, energía y medio ambiente; salud y vida saludable, y tecnología.

Escenarios en un mundo post-COVID P

ictet AM colabora con el Instituto de Estudios de Futuros de Copenhague desde hace más de una década. Esta institución utiliza una amplia gama de métodos de investigación, desarrollados en los últimos 40 años, incluyendo planificación de escenarios. A este respecto, la pandemia plantea riesgos para el bienestar de personas y sociedades, aunque también facilita cambios a largo plazo. De hecho, la crisis del COVID-19 ha puesto de manifiesto problemas de gran alcance en los sistemas de salud, desigualdades y urgencia climática. Ahora debemos volver a imaginar el futuro. En concreto, el análisis de escenarios genera incertidumbres críticas para los próximos cinco a 10 años y ayuda a determinar implicaciones en la inversión temática que pueden concretarse en tres áreas: recursos, energía y medio ambiente; salud y vida saludable, y tecnología. Un eje principal es la geopolítica y los cambios del poder global, que puede decantarse hacia mayor regionalización o, en el otro extremo, integración global. 76 Fundspeople I octubre

Otro eje decisivo son los valores de los ciudadanos y consumidores, que pueden evolucionar hacia mayor conciencia social cívica o el interés propio. Centrándonos en un escenario caracterizado por actuar localmente y pensar globalmente, la conciencia social se prioriza, aunque con una estructura más regional en un mundo más fragmentado. En este caso, los previsibles ganadores podrán encontrarse en la agricultura local y de precisión, control de la polución, descentralización de energías renovables y eficiencia de recursos, así como en el desarrollo de ecosistemas de vehículos eléctricos. También es previsible que salgan beneficiadas grandes biotecnológicas y farmacéuticas diversificadas, el cuidado de la salud y diagnóstico en el hogar y la comida saludable. En cuanto a la tecnología, puede verse favorecida la robótica y la automatización debido a la relocalización, las empresas que se introducen en blockchain, las relacionadas con la cadena de valor de semiconductores, computación cuántica en ciberseguridad e inteligencia artificial y analítica de datos responsables.

TENDENCIAS learning por Belén Nieto y Gonzalo Rubio

Factor Investing de la Bolsa española impacto del Covid-19 En este análisis constatamos que algunos factores no respondieron negativamente al shock provocado por la pandemia en el tercer trimestre del año en contraste con lo ocurrido con los índices bursátiles.

n la actualidad, la gestión activa de inversiones se basa, entre muchas otras posibilidades, en estrategias de factor investing. Se trata de un estilo de inversión que genera rendimientos relativamente altos sobre largos periodos de tiempo. La prima de riesgo obtenida por estos estilos de inversión es una consecuencia de soportar ciertos tipos de riesgo asociados a los distintos sabores que pueden caracterizar los momentos económicos malos en una economía. Por lo tanto, las primas de riesgo asociadas a las ganancias obte-

78 Fundspeople I octubre

nidas por estos factores no son gratis. Estos factores pueden presentar periodos en los que sus rendimientos sean inferiores al mercado una vez que los ajustamos por su riesgo. Es bien conocido el debate que actualmente existe en el mercado bursátil de Estados Unidos sobre el mal comportamiento de las empresas valor desde 2010. En definitiva, no debemos olvidar que estas estrategias de inversión obtienen rendimientos elevados en media porque están expuestos a riesgos agregados subyacentes que son riesgos que se producen más allá del riesgo de mercado.

factor momentum (UMD) umd españa

UMD ee.uu.

0,30 0,25

En este sentido, resulta de especial relevancia analizar el impacto de la crisis del COVID-19 sobre estas estrategias de inversión o factores. En este trabajo analizamos los factores que, a nuestro entender, son los más populares tanto en el mundo académico como en la industria: tamaño (SMB), valor (HML), momentum (UMD), bajo riesgo (BAB) y calidad (QMJ). Este último factor identifica una empresa de calidad como aquella que tiene valores altos de su rentabilidad operativa, tasa de crecimiento, proporción de beneficios distribuidos y, a la vez, bajo riesgo medido por su beta de mercado. Además, analizamos la prima de riesgo obtenida por el índice bursátil o cartera de mercado. El análisis abarca, por un lado, una muestra temporal suficientemente larga (desde julio de 1996 hasta marzo de 2020) para tener una perspectiva de largo plazo y, por otro, evaluamos en detalle el impacto de la crisis COVID centrándonos en lo ocurrido en el periodo comprendido entre el 3 de enero y el 31 de marzo de 2020. Además del mercado español, utilizaremos los factores del mercado bursátil de Estados Unidos para realizar una comparativa internacional. Los estadísticos descriptivos medios relativos al periodo muestral largo revelan que los tres factores, UMD, QMJ y BAB en España y QMJ y BAB en Estados Unidos tienen ratios de Sharpe (rendimiento medio por unidad de riesgo) por encima de la ratio correspondiente a la inversión en el índice bursátil. SMB y HML producen ratios de Sharpe muy pequeños o incluso negativos. Por otro lado, analizando la correlación entre factores, observamos que precisamente

0,20 0,15 0,10 0,05 0 -0,05 EneRO 2020

FEBRERO 2020

MARZO 2020

Fuente: Nieto, B., Rubio, G. (2020), The Coronavirus Impact on Stock Returns in Spain.

los factores con mejores resultados (UMD, QMJ y BAB) tienen una correlación negativa con el mercado, lo cual evidencia la capacidad de diversificación implícita en estos estilos de inversión. Por último, evaluando los rendimientos que se pueden acumular a lo largo de todo el periodo analizado, encontramos que la inversión basada en momentum en España, aunque sufre pérdidas en los periodos de crisis, presenta los mejores resultados. Si nos centramos en el primer trimestre de 2020, nos encontramos con caídas en los índices bursátiles del 30% en solo tres meses y niveles medios de volatilidad del 50% en ambos mercados. Sin embargo, el comportamien-

los factores con mejores resultados tienen una correlación negativa con el mercado, lo que evidencia su capacidad de diversificación octubre I Fundspeople 79

TENDENCIAS learning

factor calidad (QMI) QMI españa

QMI ee.uu.

0,12 0,10 0,08 0.06 0.04 0,02 0,0 -0,2 -0,4 -0,6 EneRO 2020

FEBRERO 2020

MARZO 2020

Fuente: Nieto, B., Rubio, G. (2020), The Coronavirus Impact on Stock Returns in Spain.

to de algunos factores no ha respondido negativamente al shock provocado por el COVID-19 como así ocurre con los índices. Tanto en España como en Estados Unidos, UMD y QMJ tienen rendimientos medios positivos, como es el caso también de BAB en España. Además, a diferencia de Estados Unidos, las pérdidas observadas para SMB y HML en España han sido muy contenidas. En términos de la ratio de Sharpe, la mejor estrategia en ambos

En términos de la ratio de sharpe, la mejor estrategia entre enero y marzo fue la basada en momentum 80 Fundspeople I octubre

mercados es la basada en momentum, con elevados valores tanto para España como para Estados Unidos. Esto se debe a que UMD no solo ha producido rendimientos medios positivos y muy elevados sino que su volatilidad ha sido sorprendentemente baja para ser un periodo caracterizado por turbulencias. Si observamos la evolución día a día de los rendimientos acumulados de los factores, vemos claras diferencias entre factores y países. En Estados Unidos, todos los factores, salvo UMD y QMJ, se ven negativamente afectados y sus rendimientos empiezan a decrecer en torno al 5 de marzo, acabando el trimestre con rendimientos acumulados negativos. En España, el comportamiento de los factores es totalmente distinto al del mercado. El índice del mercado empieza a decrecer en torno al 20 de febrero, acabando con pérdidas acumuladas del 30% el 31 de marzo. HML y SMB apenas muestran impacto por la crisis COVID y terminan el trimestre con pérdidas que no llegan al 5%. El resto de los factores reaccionan de forma positiva a la crisis, en especial BAB y UMD, que terminan el trimestre con ganancias del 10% y del 25%, respectivamente. Los distintos sabores que caracterizan el riesgo de estos factores hace que puedan reaccionar de forma muy diferente ante crisis producidas por motivos alternativos. Conocer cómo dichos factores reaccionan ante según qué tipo de crisis es un mensaje fundamental para entender el factor investing.

EL MERCADO DE RENTA FIJA:

RAZONES PARA SER OPTIMISTAS No hay necesidad de renunciar y es que algunos segmentos de la renta fija deberían seguir beneficiándose de la estabilización de los indicadores macroeconómicos y del apoyo de los bancos centrales durante los próximos meses. De hecho, pensamos que aún quedan oportunidades, siempre y cuando se lleve a cabo una rigurosa selección y una gestión activa.

NICOLAS LEPRINCE

JULIEN TISSERAND

Gestores del fondo Edmond de Rothschild Fund Bond Allocation

Si analizamos los riesgos a los que nos enfrentamos, es evidente que el riesgo de una segunda ola de contagios existe y está aquí; sin embargo, pensamos que, a día de hoy, un cierre total de la economía es poco probable. También existe el riesgo de un resurgimiento de las tensiones entre EE.UU. y China, y no hay que olvidar que las elecciones de EE.UU. están a la vuelta de la esquina.

No obstante, y pese a estos riesgos, nos sentimos cómodos en el entorno actual debido fundamentalmente a la extensión de políticas acomodaticias de los bancos centrales. La determinación de éstos por evitar una recesión ha sido un factor clave a la hora de apoyar los mercados de renta fija en 2020. Además, las noticias sobre el desarrollo de la vacuna siguen avanzando adecuadamente: algunos laboratorios ya están informando de que podrían publicar los primeros resultados en las próximas semanas y el Presidente Trump sigue presionando para tener una vacuna lista antes de la fecha de las Elecciones Presidenciales. Por todo ello, los niveles de valoración actuales son interesantes puntos de entrada en ciertos segmentos. Si miramos unos meses atrás y observamos el comportamiento del fondo EdR Fund Bond Allocation, veremos que su enfoque de gestión activa y flexible, con un universo de inversión que cubre todos los segmentos del mercado de renta fija (bonos soberanos, corporativos, emergentes, de grado de inversión, de alto rendimiento...) le ha permitido obtener unos buenos resultados en lo que va de año a pesar de las caídas en marzo. Nuestro modelo de organización se basa en la experiencia de nuestros 20 gestores de bonos, y en una gestión activa que nos han permitido adaptar la cartera para hacer frente a la crisis. Por una parte, hemos explotado nuestra flexibilidad en términos de duración, que puede ir de -2 hasta los 8 años. Llegó hasta 7,5 a principios de marzo, alcanzando un máximo histórico desde la creación del fondo. La gestión de la duración sigue siendo dinámica a día de hoy ya que es una de las claves del fondo. Aunque la sensibilidad de la cartera a la duración sigue siendo bastante alta, ya que consideramos que se trata de un buen activo defensivo, seguimos siendo muy pragmáticos en la gestión. A finales de agosto, estábamos en 4,8 años. Por otra parte,

hemos protegido activamente la cartera contra los movimientos de venta y la ampliación de los diferenciales de crédito a través de CDS (credit default swaps). En el punto álgido de la crisis, a mediados de marzo, el fondo estaba cubierto en un 70%. A día de hoy, el fondo ya ha recuperado totalmente su caída y lleva un +2,7% YTD y a un año en la clase I-EUR1.

En estos momentos y con el verano dejado atrás, nos parece interesante la deuda emergente, de hecho, hemos incrementado nuestra exposición tanto a deuda soberana como corporativa emergente, en divisa fuerte, gracias a las valoraciones atractivas como el caso de Oriente Medio y a las políticas acomodaticias de los bancos centrales. Ambas clases de activos representan casi el 30% de la cartera. Los bonos de crédito en IG representan el 23%. El high yield europeo tiene unas valoraciones muy atractivas (con una tasa de impago prevista para los próximos 12 meses superior a la de años anteriores). Actualmente estamos expuestos en un 16% a los bonos del Estado, en particular de los países periféricos de la Zona Euro (Grecia, España y Portugal, por ejemplo). Además, estamos posicionados en la deuda financiera subordinada al mismo nivel (casi el 16% de la cartera). Los índices de capitalización de los bancos europeos se encuentran en niveles récord. En este sentido, los bancos tienen una ventaja importante, y, es que el riesgo de impago es muy bajo o casi inexistente en el corto plazo. Los gobiernos no deberían dejarlos quebrar ya que necesitan a los bancos para dirigir los flujos de crédito a la economía real. A diferencia de lo que ocurrió en 2008, en 2020, los bancos están en el centro de la solución de la crisis y no del problema. Así, en doce años desde la crisis financiera, han aumentado considerablemente su solvencia, lo que les permite estar en la vanguardia de la gestión de la crisis para proporcionar liquidez. 1. Source: Edmond de Rothschild Asset Management (France). Data at 04/09/2020 for the fund’s euro-denominated I share. 5-year performance at the same date: +16.6%. The fund’s benchmark index (50% BarCap Euro-Aggregate Corporates (EUR) + 50% Barclays Capital Euro Aggregate Treasuries (EUR) : +14,98%.

RENTABILIDADES 135

+30,5%

130 125 120 115 110 105 100

EdR Fund Bond Allocation I - EUR Morningstar average category

+16,6%

95 14/02/13 14/02/14 14/02/15 14/02/16 14/02/17 14/02/18 14/02/19 14/02/20

Los resultados y la volatilidad del pasado no garantizan los resultados y la volatilidad del futuro, que pueden cambiar con el tiempo y pueden verse afectados por separado por la fluctuación de los tipos de cambio. Fuente: Edmond de Rothschild Asset Management (Francia) y Morningstar. © Morningstar 2020, Morningstar - Categoría «Bonos Flexibles EUR» - Datos a 31/08/2020. *La política de inversión ha cambiado: 14/02/2013. Los datos se refieren al rendimiento pasado.

ESTE DOCUMENTO ESTÁ DESTINADO ÚNICAMENTE A INVERSORES PROFESIONALES. Septiembre 2020. Documento no contractual. Este documento tiene una finalidad meramente informativa. Edmond de Rothschild Fund Bond Allocation es un compartimento de la SICAV de derecho luxemburgués autorizada por la CSSF cuya comercialización está autorizada en España y está inscrito en la CNMV con el n.o229. Las cifras, los comentarios y los análisis que figuran en esta presentación reflejan el sentimiento de Edmond de Rothschild Asset management (France) y de sus filiales sobre los mercados, su evolución, regulación y tributación, teniendo en cuenta su pericia, análisis económicos y la información disponible al día de hoy. No obstante, no constituyen compromiso ni garantía alguna por parte de Edmond de Rothschild Asset Management (France). Los inversores potenciales deberán recabar el asesoramiento de profesionales o asesores para formarse una opinión propia sobre los riesgos inherentes a cada inversión independientemente de Edmond de Rothschild Asset Management (France), así como sobre la idoneidad de tal inversión para su situación financiera y personal. A dicho efecto, deberán leer detenidamente el documento de información clave para el inversor (KIID) de cada OIC que se entrega con anterioridad a cualquier suscripción y que puede descargarse en el sitio http://funds.edram.com u obtenerse de manera gratuita en el domicilio social de Edmond de Rothschild Asset Management (France) y de Edmond de Rothschild Asset Management (Luxembourg). Edmond de Rothschild Asset Management (France), 47, rue du Faubourg Saint-Honoré, 75401 Paris Cedex 08. Edmond de Rothschild Asset Management (France), Sucursal en Espana, Paseo de la Castellana 55 – 28046 Madrid. T + 34 91 789 32 21 - contact-am-es@edr.com - es.edram.com.

TENDENCIAS asesoramiento por Jaime Pinto

si cav las

más destacadas Analizamos el comportamiento de las sicav en el último año, en el que solo la mitad acumulan rentabilidades positivas. 82 Fundspeople I OCTUBRE

Las 10 sicav más rentables a un año Sicav

Gestora

Rentabilidad 1 año (%)

Patrimonio (mill.)

Accionistas

Legiox SIL

Renta 4 Gestora SGIIC S.A.

69,33

Rolnik Capital SIL

Renta 4 Gestora SGIIC S.A.

51,13

Vifag 2002 SICAV

Gesalcalá SGIIC

38,74

106

Lago Erie SICAV

Gesalcalá SGIIC

36,81

101

1948 Inversions SICAV

BBVA ASSET MANAGEMENT S.A., S.G.I.I.C

34,44

102

Lempira SICAV

Gesiuris Asset Management SGIIC

29,82

132

Anfe Invest 2017 SICAV

Credit Suisse Gestión SGIIC

27,77

146

Catafim SICAV

Caixabank Asset Management SGIIC

27,28

103

Sorral Inversiones SICAV

Credit Suisse Gestión SGIIC

26,05

143

Torrecares Inversiones SICAV

Bankinter Gestión de Activos SGIIC

25,53

103

Fuente: Morningstar Direct, a finales de agosto de 2020.

Las sicav que repiten en el top 10 de los más rentables a uno, tres y cinco años Sicav

Rent. 1 año (%)

Rent. 3 años anualiz (%)

Rent. 5 años anualiz (%)

Legiox SIL

69,33

16,70

10,75

Lago Erie SICAV

36,81

20,47

12,53

Vifag 2002 SICAV

38,74

16,38

13,97

Fuente: Morningstar Direct, a finales de agosto de 2020.

cho meses después de comenzar 2020, el balance de daños de la pandemia a las sicav deja a casi ocho de cada 10 vehículos con pérdidas. Por tanto, la recuperación del impacto de la pandemia en los mercados ha llegado por el momento solo a dos de cada 10 sicav nacionales. Sin embargo, a plazos más largos, el balance de daños se reduce. A un año, la mitad de las sicav españolas registra rentabilidades positivas; a tres años casi seis de cada 10, y a cinco años un 70%. Si nos fijamos en los resultados de los últimos 12 meses, tres de cada 10 sicav superaron el 2% de rentabilidad; casi el 14% sobrepasó el 5% de rentabilidad, y solo el 4% logró más del 10% . En un mercado compuesto por casi 2.500 vehículos, la dispersión de resultados es muy elevada, reflejo de la heterogeneidad de las estrategias que siguen. Hasta agosto, la horquilla de

rentabilidad entre la sicav con peor y mejor comportamiento va desde el -56,08% al +69,33%. La mayor rentabilidad corresponde al vehículo con formato de sociedad de inversión libre (SIL) Legiox, gestionada por Renta 4 Gestora. En segundo lugar, de la misma gestora, Rolnik Capital (también con formato SIL), seguida de Vifag 2002 y Lago Erie de Gesalcalá. Precisamente, la sicav más rentable del año y las dos de Gescalá son las únicas presentes en el Top 10 de sicav más rentables a periodos más largos de tres y cinco años. En el caso de Legiox SIL, de Renta 4, se trata de una sicav asesorada por Jaime Carrasco Houston, quien recientemente se hacía con Neila Capital Partners, gestora que se ha rebautizado como Rolnik Capital Owners. Desde 2014, Carrasco, junto a Julio López y Francisco Rodríguez, asesoran dicha sicav cuya política de inversión consiste en buscar empre-

ocho de cada 10 sicav acumulan pÉrdidas de rentabilidad en el año en curso

OCTUBRE I Fundspeople 83

TNE R

TENDENCIAS asesoramiento

TNE

La opinión de

credit suisse es la gestora con mayor número de vehículos con rentabilidades por encima del 10% en el último año Gestoras con más de CINCO sicav con rentabilidad SUPERIOR AL 10% A UN año Credit Suisse Gestión SGIIC

Bankinter Gestión de Activos SGIIC

Santander Private Banking Gestión SGIIC

Andbank Wealth Management SGIIC

Caixabank Asset Management SGIIC

March Asset Management SGIIC

UBS Gestión SGIIC

Gesiuris Asset Management SGIIC

Urquijo Gestión SGIIC

Fuente: Morningstar Direct, datos a agosto de 2020.

sas líderes con culturas excelentes en sectores atractivos. “Nos importan los retornos y el crecimiento”, afirma Carrasco. Una vez las encuentran, están dispuestos a esperar indefinidamente a que el precio a pagar por ellas sea razonable. “Aunque no tenemos ninguna geografía predeterminada, invertimos principalmente en Asia y EE.UU. porque es donde más empresas interesantes hemos encontrado”, contextualiza. Hasta finales de 2018, subraya Carrasco, su estrategia consistió en buscar oportunidades en las que el precio fuera muy bajo y pudiera haber una fuerte revalorización. “Este enfoque para nosotros fue un error porque hemos aprendido que, normalmente, las empresas que están baratas suelen tener poca calidad”. A partir de entonces dieron un giro de 180 grados en la 84 Fundspeople I OCTUBRE

estrategia. “Empezamos a buscar las mejores empresas que pudiéramos encontrar, analizarlas a fondo, decidir si teníamos una fuerte convicción en ellas y, solo entonces, esperar a que el precio fuera atractivo para invertir”, contextualiza. Una oportunidad que en algunas compañías deseadas ha llegado durante esta crisis. Las otras dos sicav destacadas de Gesalcalá, donde figuran como administradores la familia Bernat Serra (exdueños de Chupa Chups), cerraron el primer semestre con casi un 80% de su cartera en el mercado norteamericano. En el caso de Vifag 2002 su exposición a renta variable a finales de junio de 2020 era del 98% y del 66% en el caso de Lago Erie. Compañías como Amazon, Apple, Microsoft, Tencent y Kale Pharma figuran entre las principales posiciones de sendas carteras, según el informe trimestral de las sicav a esta fecha.

entidades

Tal y como se refleja en la tabla de las sicav más rentables del último año, Renta 4, Banco Alcalá y Credit Suisse son las entidades más destacadas del último año, al posicionar dos sicav cada una entre las 10 más rentables. En el caso de la firma suiza, llega a tener hasta 19 vehículos entre las 97 sicav con rentabilidades por encima del doble dígito desde agosto del año anterior. Un ranking donde también sobresalen, por número de vehículos en el listado, Bankinter Gestión de Activos con 12 y Santander Private Banking Gestión con 10.

Lale Akoner Estratega de mercado, BNY Mellon IM.

¿Pueden los mercados emergentes aplicar políticas de flexibilización cuantitativa? Se está produciendo un acalorado debate en el mercado: ¿deben y pueden los bancos centrales de los mercados emergentes (ME) aplicar políticas de flexibilización cuantitativa (FC) para luchar contra las consecuencias del COVID-19? La flexibilización cuantitativa no es una política estándar, especialmente cuando se trata de implementar en un grupo muy diverso de países con diferentes historias, perfiles, fortalezas y vulnerabilidades. La credibilidad del país puede hacer que cualquier política monetaria arriesgada y poco ortodoxa asuste al mercado, particularmente en aquellos que de partida ya tienen vulnerabilidades macro. Los países con expectativas de inflación bien ancladas y mercados locales sólidos de deuda soberana son los más adecuados para aplicarlas. Países similares a sus homólogos de los mercados desarrollados, como Polonia y la República Checa, ya lo están haciendo. Cuando las economías muestren signos de recuperación, el mercado esperará que aumenten los tipos de interés y que haya una salida oportuna de las políticas de flexibilización cuantitativa. Si no es así, pueden correr el riesgo de provocar salidas de capital y aumentar las vulnerabilidades económicas. Para algunos puede que la flexibilización cuantitativa siga siendo algo teórico difícil de poner en práctica.

ABANDONE SUS DUDAS, NO SUS OBJETIVOS La incertidumbre del mercado no debería perjudicar sus objetivos financieros. Janus Henderson ofrece soluciones de inversión para ayudarle a navegar la volatilidad actual con fondos adaptados para ello: JANUS HENDERSON HORIZON GLOBAL SUSTAINABLE EQUITY FUND A2 ACC EUR - LU1984711512

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JANUS HENDERSON ABSOLUTE RETURN INCOME FUND (EUR) A ACC EUR - IE00BJ4SQF98

janushenderson.com/volatilidad

Con fines promocionales. Solo para inversores profesionales. El valor de las inversiones y de las rentas derivadas de ellas puede disminuir o aumentar y es posible que no recupere la cantidad invertida originalmente. Nada de lo contenido en esta publicidad podrá interpretarse como asesoramiento. Esto no constituye una recomendación para comprar o vender inversiones. Por favor, lea detenidamente todos los documentos del fondo antes de invertir. Janus Henderson Capital Funds Plc es un OICVM constituido con arreglo a la legislación irlandesa, con responsabilidad separada entre fondos. Se advierte a los inversores que únicamente deben invertir tomando como base el Folleto más reciente. Emitido en Europa por Janus Henderson Investors. Janus Henderson Investors es el nombre bajo el cual se proporcionan los productos y servicios de inversión por parte de Janus Capital International Limited (reg. n.º 3594615), Henderson Global Investors Limited (reg. n.º 906355), Henderson Investment Funds Limited (reg. n.º 2678531), AlphaGen Capital Limited (reg. n.º 962757), Henderson Equity Partners Limited (reg. n.º 2606646), (cada uno registrado en Inglaterra y Gales en 201 Bishopsgate, Londres EC2M 3AE y regulado por la Financial Conduct Authority) y Henderson Management S.A. (reg. n.º B22848 en 2 Rue de Bitbourg, L-1273, Luxemburgo, y regulado por la Commission de Surveillance du Secteur Financier). Janus Henderson, Janus, Henderson, Perkins, Intech, Alphagen, VelocityShares, Knowledge. Shared y Knowledge Labs son marcas comerciales de Janus Henderson Group plc o de una de sus filiales. © Janus Henderson Group plc. CCAT_1306/0420

TENDENCIAS FUNDSTAGE por Arantxa Rubio

Servicios accesorios del depositario cuál es la oferta de las grandes entidades en España la oferta de servicios de los grandes depositarios en españa ENTIDAD

PRINCIPALES SERVICIOS

CECABANK

Depositaría, custodia, ejecución, compensación, liquidación, servicios de reclamación de impuestos, administración de fondos, plataforma de reporting, entre otros.

CACEIS

Custodia global y local, servicios de gestión de liquidez, subcontratación de actividades de middle y back office, soluciones de ejecución, divisas, liquidación, entre otros.

BBVA

Depositaría, liquidación, supervisión, servicios post trade, plataforma de servicios para las Empresas de Servicios de Inversión (ESI), entre otros.

BANKIA

Custodia, compensación, liquidación, miembro negociador de renta variable de BME, entre otros.

BNP PARIBAS SECURITIES SERVICES

Custodia, liquidación, compensación, documentación fiscal de cuentas, asistencia a Juntas de Accionistas, soluciones a corporates, administración de fondos, gestión de riesgos, entre otros.

inversis

Ejecución, liquidación, custodia, depositaría (en fondos, planes de pensiones, fondos de inversión libre y capital riesgo), administración de fondos, servicio de análisis de producto, plataforma de distribución, entre otros.

Fuente: elaboración propia con datos de las entidades.

86 Fundspeople I octubre

Evolución del negocio de depositaría

95,7% grupos bancarios

Número de entidades depositarias

Cuota de mercado del Top 5

IIC con depositario ajeno al grupo

2007

2019

53% 15

73% 42

Patrimonio de depositarios en 2019: 369.661 millones

4,3% cooperativas de crédito, sociedades de valores y compañías de seguros

Fuente: CNMV y Morningstar.

as entidades depositarias de Instituciones de Inversión Colectiva (IIC) son fundamentalmente entidades de crédito, por lo que pueden ofrecer todos los servicios bancarios y de inversión, siempre que las hayan incluido en su declaración de actividades. Según su modelo de negocio, la custodia suele ser su actividad principal pero, además, estas entidades ofrecen una serie de servicios accesorios que completan su oferta. Entre sus principales obligaciones, la normativa les exige vigilar la gestión realizada por las sociedades gestoras, velar por la regularidad de las suscripciones de participaciones, satisfacer los reembolsos de participaciones (supervisando el cálculo del valor liquidativo), velar por los pagos de los dividendos de las acciones

y los beneficios de las participaciones en circulación y ejercer las funciones de depósito o administración de activos pertenecientes a las IIC. Además, se les permite realizar cualquier otra función que sirva para la mejor ejecución o como complemento de las funciones de custodia y vigilancia, entre las que se encuentran garantizar el control de los flujos de tesorería y comprobar que el cálculo del valor liquidativo se realiza de conformidad con la legislación aplicable y con el reglamento o los documentos constitutivos del fondo o sociedad. Según los datos de Morningstar, a cierre de 2019 el negocio de custodia alcanzaba en España un volumen de 369.661 millones de euros entre fondos de inversión, sicav y planes de pensiones (no se tienen en cuenta ni planes de empleo ni EPSV). Volu-

en 2019 había 36 depositarios registrados, de los que 23 estaban operativos

octubre I Fundspeople 87

TENDENCIAS FUNDSTAGE

Entre las obligaciones de las entidades depositarias se encuentran vigilar la gestión de las sociedades gestoras o velar por la regularidad de las suscripciones de los partícipes

men muy concentrado, ya que entre las cinco mayores entidades administraban el 73% de los activos, muy superior al 53% que tenían en 2007, según datos de la CNMV.

Grandes entidades

Cecabank lidera el ranking de depositaría en España que elabora FundsPeople. A principios de 2020 firmó una alianza estratégica con Kutxabank para el servicio de depositaría en fondos y pensiones; asimismo, en mayo de este año también llegó a un acuerdo con Bankia para traspasar su actividad de depositaría institucional en fondos, sicav y pensiones. La actividad de Cecabank se diversifica en las siguientes líneas de negocio: Securities Services, Pagos y Servicios Tecnológicos, apoyadas por una línea transversal de Tesorería y Mercado de Capitales. Desde la entidad explican que si tuvieran que resaltar algún aspecto concreto sería la depositaría y la custodia. También 88 Fundspeople I octubre

cubren la ejecución, compensación, liquidación y custodia de operaciones en 90 mercados en todo el mundo. Ofrecen servicios de reclamación de impuestos, administración de fondos, frontales de contratación de operaciones a través de redes en régimen de ejecución, asesoramiento y gestión discrecional, plataformas de reporting, etc. CACEIS (antes Santander Securities Services) es la segunda entidad en el ranking nacional de depositarios. Entre sus servicios core está la custodia global y local de activos financieros, servicios de gestión de liquidez, recepción y transmisión de órdenes para la suscripción de participaciones en fondos internacionales, subcontratación de actividades de middle o back office y soluciones de ejecución, divisas, liquidación, etc. Le sigue BBVA, que trabaja con 660 Instituciones de Inversión Colectiva y fondos de pensiones que le han mandatado como su deposita-

rio. Tiene más de 20 gestoras en su portfolio de clientes. En este ámbito, presta servicios bancarios de liquidación y supervisión especializados en la operativa propia de los vehículos depositados, dando cobertura de depositaría a fondos, sicav, entidades de capital riesgo, planes de pensiones y EPSV. También cuenta con la unidad BBVA Global Securities Services (BBVA GSS) para dar servicios de post trade al institucional, tanto nacional como extranjero. Está integrado en BBVA Corporate & Investment Banking, dentro de la unidad de Global Transaction Banking. BBVA GSS proporciona servicios de custodia y liquidación tanto en mercados nacionales como internacionales, para todo tipo de activos. Además, está especializado en prestar servicios de agencia a emisoras. Es responsable de la gestión comercial relacionada con los servicios de depositaría que BBVA proporciona a aquellos vehículos cuya gestión es externa al grupo. Por último, acaba de lanzar BBVA ESIConnect, una plataforma de servicios de carteras, valores y fondos para dar cobertura a las Empresas de Servicios de Inversión (ESI) y a sus clientes en el marco de los servicios de asesoramiento y gestión discrecional de carteras que las ESI les prestan. En cuarta posición en 2019 se situaba Bankia, que en mayo de este año acordó con Cecabank traspasar a ésta su actividad de depositaría. Ade-

TNE R

TNE

La opinión de César Pozuelo LCC product manager, BNP Paribas Securities Services España

CSDR, un retraso bien recibido

más, Bankia presta el servicio de custodia, compensación y liquidación sobre instrumentos de renta fija y renta variable a sus clientes. En abril de 2019 la entidad se incorporó como nuevo miembro negociador de los mercados de renta variable de BME. Por su parte, la actividad principal de BNP Paribas Securities Services es la de custodia, liquidación y compensación. Se sitúa como la quinta entidad en el ranking de depositaría en España y en marzo de este año adquirió el negocio de depositaría institucional de Sabadell. La custodia la dividen en dos actividades principales: global, donde cubren más de 90 mercados, y local en los 26 mercados donde tienen presencia doméstica. A su actividad core se unen otras como la asistencia a Juntas de Accionistas y documentación fiscal de las cuentas, servicios de ejecución y liquidación de fondos de terceros, préstamo de valores (bajo el modelo de agente o principal), ejecución y compensación de derivados listados, soluciones a corporates (banco agente de eventos corporativos), soluciones de administración de fondos (UCITS, FIL y fondos de pensiones), gestión de riesgos y performance de las sociedades gestoras, compañías de seguros y planes de pensiones, soluciones de ASG, ALMT o Forex, entre otras. Por último, Inversis ofrece los servicios de ejecución, liquidación y custodia; depositaría de planes de pensiones, fondos de inversión,

fondos de inversión libre y capital riesgo; así como administración de fondos de inversión. Adicionalmente, el banco también ofrece soluciones financieras y de inversión para entidades financieras, agencias de valores, gestoras de fondos, compañías de seguros u otras firmas que quieran operar en mercado. En ese sentido, tiene a su disposición una mesa de mercados con servicio en exclusiva al cliente institucional, operativa de cobertura de divisa, la plataforma de distribución de productos de inversión, análisis y selección de fondos de inversión y servicios de selección de carteras modelo, entre otros.

El sector

Según los últimos datos que ofrece la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV), durante 2019 solo un depositario se dio de baja en España, por lo que había 36 depositarios registrados, de los cuales 23 estaban operativos. Si se compara con 2007, cuando había 76 entidades depositarias, se observa la concentración que ha sufrido la industria durante los últimos años. De esas 23 entidades, los grupos bancarios mantienen un claro predominio en el sector, ya que a cierre de 2019 el 95,7% del patrimonio total de las IIC estaba depositado en estos grupos, por encima del 94,8% del año 2018. El 4,3% restante de los activos se repartía entre cooperativas de crédito, sociedades de valores y compañías de seguros.

A finales del pasado mes de agosto la Autoridad de Valores y Mercados Europeos (ESMA) publicó el borrador, aún pendiente de aprobación definitiva, de la Norma Técnica de Regulación (RTS). En él se pospone un año la fecha de entrada en vigor de las medidas de disciplina en la liquidación, hasta el 1 de febrero de 2022. La regulación de los depositarios centrales de valores (CSDR) forma parte de las normas con las que la Unión Europea pretende mejorar el funcionamiento y la estabilidad de los mercados financieros. Medidas como la posibilidad de segregación de cuentas y la comunicación de operaciones internalizadas que ya están en vigor. La RTS penalizará el case y la liquidación tardía de operaciones e introduce la recompra obligatoria a partir de plazos predeterminados. Las nuevas penalizaciones generan preocupación por el impacto que pueda tener en la liquidez de valores debido a las particularidades de nuestro mercado y a la limitación legal que siguen teniendo las IIC para poder ofrecer en préstamo sus títulos. Este plazo de un año adicional ha sido bien acogido por la industria, que tendrá más margen para adaptarse y encontrar maneras de evitar fallidos, prepararse para la gestión de incidencias y penalizaciones y buscar un proveedor de valores para las recompras… No mejorar la eficiencia tendrá un precio. octubre I Fundspeople 89

ENTREVISTAS el GURú por Óscar R. Graña

90 Fundspeople I octubre

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Aunque muchos inversores tienen en la cabeza la idea preconcebida de que una cartera concentrada en un número muy reducido de valores entraña per se un mayor riesgo, Damon Ficklin y Jeff Mueller se han encargado de desmontar ese prejuicio. Y no lo han hecho desde un punto de vista teórico, sino práctico, con un fondo de renta variable global, disponible en formato UCITS a través de Amundi, que ha conseguido en los últimos cinco años ofrecer una rentabilidad anualizada muy superior tanto a la del índice de referencia como a la media de su categoría. Lejos de guardarse celosamente la fórmula, ellos no tienen ningún reparo en contar la pócima en la que radica el secreto de su éxito. TNE

gestor del amundi funds polen capital global growth octubre I Fundspeople 91

ENTREVISTAS el GURú los ganadores y perdedores de la crisis económica que deja el coronavirus “Las compañías enfocadas al turismo o aquellas más retail, con un negocio más expuesto al offline sufrirán más. Nike o Adidas, por ejemplo, son buenas empresas, pero se verán muy afectadas y tardarán años en recuperarse, mientras que las compañías vinculadas a la tecnología saldrán reforzadas y su crecimiento cogerá velocidad. El hecho de que el consumidor se esté viendo forzado a utilizar sus servicios más de una vez por las medidas de distanciamiento social para hacer frente al virus es muy positivo. Todo lo relacionado con el ámbito digital se está acelerando”. Y esto, en su opinión, no tiene vuelta atrás porque “el mundo no volverá a la normalidad, sino a una nueva normalidad”.

olen Capital es una gestora americana independiente con 40 años de historia y casi 40.000 millones de euros en activos. Sus fundadores la constituyeron con el objetivo de poner a disposición de sus clientes estrategias que ofrezcan un alto valor añadido a partir de una filosofía quality growth. La firma mantiene una estrecha relación con Amundi, a quien le fue presentada gracias a la inversión estratégica que desde 2015 mantiene en iM Global Partners, plataforma multiboutique que está en el capital de Polen Capital. Como resultado, la gestora francesa lanzó en formato UCITS en su sicav luxemburguesa Amundi Funds, el mandato de gestión de la estrategia Global Growth de Polen, creando un fondo de renta variable global con unas características muy especiales. “Lo que hace diferente a este producto es el hecho de estar basado en una cartera de alta convicción, compuesta por un número de valores muy reducido. Esa es una de nuestras grandes ventajas competitivas. A menudo, el inversor asocia concentración con mayor riesgo, pero en realidad es justo al revés. La clave está en la selección. Si eres capaz de quedarte únicamente con las mejores compañías del mundo, aquellas con ventajas competitivas que te brinden unas tasas de crecimiento más rápidas que el mercado, no solo estarás reduciendo el riesgo sino que, además, serás capaz de ofrecer a tus clientes una rentabilidad a largo plazo superior”, asegura Damon Ficklin, cogestor del fondo. Ficklin lleva ya 18 años en Polen Capital. Junto con su compañero Jeff Mueller, cogestor del producto, han podido poner aprueba esta afirmación. Aunque el Amundi Funds Polen Capital Global Growth fue lanzado en 2019, su filosofía se fundamenta en una estrategia con un track record que ya supera los cinco años. En ese tiempo, la rentabilidad anualizada generada por 92 Fundspeople I octubre

el producto ha sido del 16,9%, 5,9 puntos superior a la media de su categoría y tres por encima de su índice de referencia, el MSCI All World Countries. Esto le ha posicionado como un fondo cinco estrellas Morningstar que, además, presume de los cinco globos de sostenibilidad que otorga la firma de análisis.

Esencia del proceso

Una vez testada la habilidad de los gestores para elegir compañías, la cuestión pasa a centrarse en los criterios que siguen para quedarse con lo mejor que ofrece el mercado. Y, ahí, la clave que señala Ficklin radica en contar con un equipo de 10 profesionales capaces de identificar, a través de un proceso de análisis exclusivamente fundamental, aquellas empresas con productos y servicios de gran importancia para sus clientes, con cierta inmunidad a los vaivenes macro y sólidas desde el punto de vista financiero, de modo que ni siquiera las grandes perturbaciones que pueden producir factores exógenos, como el COVID-19, les impidan invertir de cara al futuro para seguir sacándoles ventaja a sus competidores. “Lo que buscamos esencialmente son compañías que ofrezcan rendimientos de dos dígitos, pero con niveles de riesgo más bajos. Para ello, nos fijamos en algunas ratios que, para nosotros, son muy relevantes en una empresa, que nos hablan de su buena salud como, por ejemplo, el hecho de contar con un balance sólido, abundantes flujos de caja libre, un ROE superior al 20%, unos márgenes estabilizados o en fase de mejora y un crecimiento orgánico real de los ingresos”, detalla. Hay dos indicadores que para el equipo son fundamentales. La valoración y el crecimiento de los ingresos. “Ambos son importantes, pero quizás el segundo lo sea más porque, en ocasiones, no te importa tanto pagar un PER de 20 veces si la compañía está aumentando sus ingresos anualmente a un ritmo del 15%. Lo diferenciadora que sea

la empresa, su ventaja competitiva… Estos son factores a veces más determinantes que el precio”, subraya. Si la compañía se encarece, pasando a ocupar un mayor peso en el fondo, es más probable que reduzcan la posición, aunque no existe una regla fija. “Hay que analizar caso por caso. Microsoft, por ejemplo, ha subido y representa hoy un 8,8% de la cartera. Es nuestra mayor apuesta y su ponderación responde a nuestra convicción en el valor”.

Libres para elegir

No recurren al uso de derivados. Es un fondo puro de stock picking. Lo que de verdad les gusta lo compran y lo que no, lo evitan, independientemente de su peso en el índice. Son libres para elegir. Por eso en estos momentos no tienen ningún reparo en volcarse en el sector tecnológico, el cual representa el 42%, el doble que el benchmark. Otra prueba de su agnosticismo frente al índice es que en la cartera no hay ni rastro de financieras, industriales, energéticas o inmobiliarias. Todo ello conduce a un active share del 90%. De media, cada valor permanece unos cinco años en la cartera. “Este año hemos sido más activos que en el pasado debido a la fuerte agitación que se ha producido en los mercados como consecuencia del impacto económico del CO-

“comprar buenos negocios te hace estar preparado para afrontar cualquier crisis de mercado. en el caso del covid-19 es evidente quién gana y quién pierde” VID-19, pero la rotación sigue siendo baja, manteniéndose en torno al 20%. La beta, fruto de ese proceso de análisis y selección bottom-up, también ha estado ligeramente por debajo de uno en términos históricos, aunque ello no nos ha impedido ser capaces de capturar más del 100% de la subida del mercado por tan solo el 60% de la caída”. El gestor no teme al entorno actual provocado por la pandemia. “Comprar buenos negocios te hace estar bien preparado para afrontarlo”, sentencia. octubre I Fundspeople 93

ENTREVISTAS el directivo por Jaime Pinto

Foco en la gestora De cara a los próximos años, la entidad se fija el objetivo de crear una fábrica de soluciones con su gestora, especialmente de gestión alternativa, además de seguir invirtiendo en digitalización.

José Miguel Maté consejero delegado, tressis

“Llegamos pronto, pero soy corredor de fondo” El socio fundador de Tressis repasa los 20 años de historia de la entidad y avanza los planes de futuro.

ressis colocaba la primera piedra de su proyecto 20 años atrás. Dos décadas después, José Miguel Maté, consejero delegado y socio fundador de la firma, se muestra satisfecho por haber conseguido su objetivo inicial: ser una referencia en el mundo de la gestión y asesoramiento independiente. Una meta que, a día de hoy, sigue vigente para los próximos años. Echando la vista atrás, Maté piensa que quizás llegaron demasiado pronto. En el año 2000, hablar de arquitectura abierta o contar con un optimizador de carteras para perfilar a los clientes estaba al alcance de muy pocos. Después de 20 años, ya no vale con perfilar al cliente y la arquitectura abierta casi es una obligación regulatoria, valora Maté, cuyo foco desde hace tiempo está puesto en la planificación. “Se debe tener tantas carteras como objetivos”, apunta. Desde el principio, Maté siempre pensó en construir una compañía dedicada a dar todo el servicio (información, transacción y reporting) para que los asesores dedicaran su tiempo al cliente. Una forma de empezar que les sirvió también para atraer a clientes institucionales que buscaban arquitectura abierta. “Todo lo que ofrecíamos al asesor se ponía a su disposición”, detalla. Entonces fue la forma “más rápida” de crecer al mismo tiempo que iban desarrollando la red de asesoramiento independiente. En 2008, en plena crisis financiera, Tressis tenía un 70% de su volumen de clientes institucionales. Hoy en día representan el 30% de los 4.500 millones de patrimonio que atesoran y muy poco de su cuenta de resultados. A pesar de que la red de asesores ha ido creciendo progresivamente a lo largo de los años, Maté considera que 94 Fundspeople I octubre

todavía no se ha producido el despegue de los independientes, aunque los mimbres estén puestos. Un paso que podría llegar próximamente, ya que, según su punto de vista, el sector ahora está más formado y hay más transparencia. A pesar de ser consciente de que los bancos protegen muy bien sus carteras, Maté no tira la toalla. “Llegamos pronto, pero soy corredor de fondo”, subraya el consejero delegado de Tressis, quien afirma que tienen todo lo necesario (equipo y tecnología) para competir. Especialmente en momentos como el actual, donde se ve claramente las diferencias. Tal y como contextualiza Maté, “la diferenciación está en el tiempo que dedican nuestros asesores a dar soluciones frente a la banca universal, que está más dedicada a gestionar problemas de financiación que al asesoramiento personalizado”.

el problema de los independientes

Para Maté el problema de los independientes es que no se les conoce. “No saben qué tipo de soluciones damos”, afirma. De ahí que en el pasado hayan valorado operaciones corporativas con el único objetivo de ser más fuertes. En todas ellas, el principal requisito era que el equipo directivo siguiera. “Son necesarios recursos para entrar en un mercado muy grande concentrado en jugadores muy potentes y donde arrancar un cliente es muy difícil”, reconoce. Pero no tiene prisa. Maté indica que están para quedarse y no para dar un pelotazo. Después de 20 años, para él no hay mejor sensación que un cliente les dé las gracias. “Nuestra principal fuente de captación son ellos”, recuerda. Tampoco le preocupa que los que tiene enfrente (la banca) se hagan más fuertes, como es el caso de la fusión de CaixaBank y Bankia. “Los clientes diversifican entre varios bancos y quedan muchas plantillas de banqueros por reducirse compuestas por magníficos profesionales con un fondo de comercio que trabajar”, comenta. Entre los independientes, esperaba que se hubiera producido una mayor consolidación. Para el consejero delegado es necesario un volumen mínimo para dar soluciones diversificadas al cliente. Según puntualiza, hay un umbral de costes fijos muy importante y los márgenes se están apretando. “Hay que diversificar, lo que pides a un cliente tienes que aplicártelo a ti mismo”, reconoce Maté, quien admite que en los últimos meses haber contado con una mesa de renta fija ha beneficiado mucho a los resultados de la compañía.

octubre I Fundspeople 95

ENTREVISTAS el gestor español

por Arantxa Rubio

globalización El gestor confiesa que están perdiendo el complejo de hablar de Europa, ya que las compañías son cada vez más globales. “El 75% de las empresas tienen ticker europeo, pero no significa nada”.

Tomás Pintó

REsponsable de renta variable internacional, bestinver

“el sector financiero pesa un 50% menos” La gestora ha reducido drásticamente la exposición al sector, al disminuir el margen de seguridad y las valoraciones.

l aterrizaje de Tomás Pintó en Bestinver como responsable de Renta Variable Internacional fue bastante peculiar: empezó confinado en Londres. Coincidió, además, con un momento de elevada volatilidad en los mercados, en plena pandemia por el COVID-19, algo que trajo consigo muchos cambios en la cartera internacional hasta poder hacerla suya. En total, han hecho 13 compras e incrementado la posición en otros cinco valores; al contrario, han realizado ocho ventas y reducido la posición en 23 cotizadas. Una cartera que, en opinión de Pintó, ahora “tiene más margen de seguridad, convicción y potencial”. Uno de estos cambios ha sido reducir la exposición al sector financiero, “pesa un 50% menos”, reconoce el gestor, que entiende que se ha reducido el margen de seguridad en los bancos y la rentabilidad. Únicamente se han quedado con entidades financieras “que tienen un balance lo suficientemente fuerte para navegar el temporal y un modelo de negocio rentable incluso en un periodo de tipos tan bajos como el actual”, explica. También han diversificado la cartera en semiconductores, comprando tres tipos de compañías en toda la cadena de valor, o en comidas a domicilio, donde tienen varias ideas dentro del mismo subsector cada una con sus peculiaridades y a la vez complementarias entre sí. “No nos da miedo tomar riesgo específico porque lo conocemos. Al contrario, nos da miedo tomar exposición a lo que no tenemos conocimiento”, insiste Pintó. Tienen identificadas ideas en las que nunca invertirían, como “ compañías sobre las que tenga dudas acerca de su gobernanza, de biotecnología o empresas donde el factor 96 Fundspeople I octubre

exógeno sea demasiado relevante y no tengamos capacidad de control”, confiesa. Cita como ejemplo la inversión en materias primas: “Podemos invertir siempre que nuestra tesis de inversión no dependa del precio de ese material”. No cree que haya burbujas a nivel general del mercado, pero sí considera que hay “exageraciones” en algunas áreas. El gestor considera que, en el momento actual, hay mucha dispersión y es más fácil encontrar ideas de inversión. “Somos agnósticos del momento del ciclo, pero la pandemia ha movido todo de una manera brutal, como un árbol del que se han ido cayendo las hojas, y ahora comenzamos a encontrar pequeños brotes porque las compañías reaccionan”, insiste.

proceso de inversión

El equipo de inversión de renta variable está formado por 20 personas y, de momento, “estamos muy bien”, asegura Pintó. Las ideas de inversión pueden venir de cualquiera. “No hay barreras chinas, el talento se retroalimenta”, defiende. En su opinión, una de las tareas más importantes es descartar ideas. “Hay que identificarlas y, cuanto antes, descartar las que no sean válidas porque si no corremos el riesgo de gastar tiempo y potencial en una idea que no es buena”, justifica. En un segundo filtro dedican todo el tiempo a entender bien el modelo de negocio. “Para valorar es necesario conocer”, insiste. Por eso intentan poner todo en el mismo lenguaje, con el flujo de caja normalizado, para poder entender bien la compañía y analizar los riesgos y oportunidades en cada caso. “En el debate trabajamos todo el equipo de inversión, aunque todas las compras y ventas después pasen por mí”, añade. Desde su nuevo puesto, Pintó tiene claros cuáles son sus objetivos en Bestinver: “No estar nunca contento. Ese día te relajas y la complacencia te mata”, advierte, subrayando la importancia de seguir siendo honestos cuando cometan futuros errores, “que los habrá”, reconoce. La gestora ha anunciado que incorporará los criterios ASG al proceso de inversión de todos sus fondos para tener en cuenta los criterios medioambientales, sociales y de gobierno corporativo, además de los financieros. Pintó no cree que esto les vaya a limitar a la hora de invertir, sino todo lo contrario: “Al revés, vamos a tener más inputs por los que medir el riesgo de una compañía”, opina. Y aunque esto suponga tener que excluir alguna empresa o subsector, lo hacen conscientemente: “Solo hay una dirección, y es ir hacia un mundo más sostenible”, remata.

octubre I Fundspeople 97

ENTREVISTAS el GURú por Regina R. Webb

98 Fundspeople I octubre

TNE

Para aventurarse hacia los mercados emergentes, primero hay que conocer lo que está pasando en los países desarrollados. Así lo defiende Hemant Baijal, cogestor de una de las estrategias estrellas de Oppenheimer en renta fija emergente. El primer paso en la construcción de la cartera es tomar la temperatura del crecimiento global: en qué punto se encuentra la economía estadounidense y en cuál el resto de los países. Porque solo con un escenario completo se puede determinar un indicador clave para el devenir de los emergentes. Esto es, ¿se están relajando o tensando las condiciones financieras en Estados Unidos? TNE

gestor del Invesco Emerging Markets Local Debt Fund octubre I Fundspeople 99

ENTREVISTAS el GURú EL ESCENARIO PARA LOS MERCADOS EMERGENTES El Invesco Emerging Markets Local Debt Fund bebe de un análisis global para determinar los factores más relevantes para los países emergentes. Y ahora mismo, los indicadores apuntan a un largo periodo de relajación monetaria en EE.UU. ¿En qué se traduce esto? En una debilidad continuada del dólar y en vía libre para que los bancos centrales de los países emergentes recorten tipos.

emant Baijal cogestiona una de las estrategias estrellas de Oppenheimer (adquirida por Invesco) en renta fija emergente, pero no se definiría como un especialista en emergentes. Baijal también capitanea dos fondos de la casa, ambos con un enfoque global, y para el experto esa es su gran baza. Y es que el Invesco Emerging Markets Local Debt Fund parte de una perspectiva top-down en base al escenario macroeconómico global. “Para aventurarse hacia los mercados emergentes, primero hay que conocer lo que está pasando en los países desarrollados”, defiende. El primer paso en la construcción de la cartera es tomar la temperatura del crecimiento global: en qué punto se encuentra la economía estadounidense y en cuál el resto de los países. En opinión de Baijal, no se puede batir al mercado en emergentes sin pensar primero a escala mundial. Considera que solo con un escenario completo se puede determinar un indicador clave para el devenir de los emergentes. Esto es, ¿se están relajando o tensando las condiciones financieras en EE.UU.? Porque cuando el crecimiento del resto de países está mejorando en relación a EE.UU. y a la vez el crecimiento global está aumentando, eso significa que las condiciones financieras en EE.UU. no se están endureciendo. Y este es el escenario perfecto para los emergentes. En cambio, si el crecimiento global está cayendo, significa que las condiciones financieras estadounidenses probablemente sí se están endureciendo. Y eso se traduce en contextos como el de 2018 o 2014, negativos para los mercados emergentes. Así, el escenario que plantean los tres economistas del equipo da una base sobre la cual los gestores determinan la construcción de la cartera, donde entran en juego factores como el nivel de las valoraciones. “Creemos firmemente en una asignación al riesgo asimétrica. El fondo tiene como objetivo tanto batir al mercado en las subidas como mitigar 100 Fundspeople I octubre

en las caídas, pero no queremos asumir más riesgo para lograrlo. Es lo que ofrece una mejor experiencia para el cliente y un factor determinante para que el fondo haya batido a su referencia todos los años”, afirma Baijal. En el proceso de inversión determinan el riesgo de la cartera, el riesgo de forex y el riesgo de tipos de interés que están dispuestos a asumir. También se toma en consideración factores ASG. Concretamente, si las emisiones gozan de un momentum positivo en ASG. Con todas estas herramientas pueden comenzar a plantearse cómo componer el fondo. ¿Vía qué instrumentos? ¿Gubernamentales o corporativos? ¿En qué parte de la curva? Y si se quiere asumir riesgo divisa, de manera directa o a través de opciones. En la práctica, el fondo tiene un sesgo natural hacia gubernamentales. Pero porque las idiosincrasias del mercado de renta fija emergente en divisa local así lo exigen. “A excepción de nichos como India, México o Brasil, la liquidez en corporativos en moneda local es escasa. Para que sea activa hace falta el apoyo del mercado doméstico de cada país y a día de hoy no lo hay”, explica. Es un cambio que el gestor está comenzando a ver, pero aún es incipiente. Por eso otro de los factores clave al invertir en emergentes es el sentimiento inversor. Pero no relacionado con emergentes, sino el sentimiento con respecto al crecimiento global. “Es lo que verdaderamente determina el flujo de capital inversor”, sostiene. “El único país emergente lo suficientemente grande como para poder tener un flujo independiente de la economía global es China. Y no tengo tan claro que podamos referirnos a esta nación como emergente”.

¿Dónde nos encontramos hoy?

“La renta fija emergente es uno de los activos más interesantes del momento”, afirma Baijal. No solo porque aún hay recorrido para que bajen los tipos a nivel general. El gestor da especial importancia a la reciente revisión del marco por parte de la Reserva Federal, que ahora habla

“Creemos firmemente en una asignación al riesgo asimétrica. El fondo tiene como objetivo tanto batir en las subidas como mitigar en las caídas, pero no queremos asumir más riesgo para lograrlo”

de un objetivo flexible de inflación media. O lo que es lo mismo, que permitirán que la inflación se mantenga por encima del 2% durante un tiempo moderado para compensar años de escasas subidas de precios. ¿Qué significa todo esto? Pues que la Fed ha dado una señal de que no restringirá las condiciones monetarias en los próximos tres a cinco años. Esto da vía libre a los bancos centrales de los países emergentes para recortar tipos de manera agresiva. En la práctica, esto se traduce en varias consideraciones en la cartera. Por ejemplo, la exposición a divisas vuelve a estar cerca del 100%. Pero dentro de ella hay matices. Están sobreponderando el euro y divisas adyacentes al euro. Por el contrario, infraponderan monedas latinoamericanas. “En este punto hay que secuenciar las apuestas por las perspectivas de recuperación”, explica el gestor. Ahora mismo el panorama es favorable en Europa y Asia, pero más complicado en Latinoamérica. Por otro lado, se están aventurando hacia partes más largas de la curva de deuda. Y, de nuevo, una aclaración. La exposición a tipos de interés es muy limitada ante la perspectiva de que se mantendrán anclados más tiempo. “La dispersión en emergentes se mantendrá alta porque la recuperación será desigual. Y eso significa que es un gran momento para los gestores activos”, sentencia. octubre I Fundspeople 101

ENTREVISTAS cinco minutos

Eliezer Ben Zimra y Guillaume Rigeade gestores del fondo Carmignac Portfolio Unconstrained Euro Fixed Income

“Los bonos ligados a la inflación deberían verse apuntalados por una Fed cada vez más acomodaticia” Una filosofía construida sobre tres pilares: una exposición a los diferentes segmentos de la renta fija, una gestión activa y flexible de la duración modificada y una meticulosa selección.

atir a su índice de referencia y generar rentabilidad durante un horizonte de inversión de tres años independientemente de la coyuntura de mercado. Son los dos objetivos del Carmignac Portfolio Unconstrained Euro Fixed Income. La cartera de este fondo con Sello FundsPeople 2020 por su calificación de Blockbuster se construye sobre tres pilares históricos: una exposición a los diferentes segmentos del mercado de renta fija europea, una gestión activa y flexible de la duración modificada y una meticulosa selección de emisores, emisiones e instrumentos. El equipo gestor, compuesto por Eliezer Ben Zimra y Guillaume Rigeade, busca poner en práctica esa capacidad unconstrained (sin límites) que el propio nombre del fondo indica. Y encontramos dos ejemplos de ello con su gestión de la liquidez y la duración. En cuanto al primero, no dudan en recoger beneficios si el perfil de riesgo-remu102 Fundspeople I octuBRE

neración pasa a ser menos atractivo y reinvertir si surgen oportunidades. “Disponemos de un amplio abanico de herramientas que nos permiten ajustar nuestros niveles de exposición con gran agilidad”, afirman los gestores. “Por ejemplo, contamos con hasta un 30% de derivados de deuda corporativa que hemos utilizado en su totalidad durante la crisis del COVID-19”. También gestionan de forma flexible la duración modificada: pueden invertir en todas las curvas de tipos y en todos los vencimientos iniciando posiciones largas y cortas. Así, el fondo tiene una amplia horquilla de duración modificada de entre -3 y +8. “Que utilizamos en su totalidad”, insisten. Como ejemplo reciente, la cartera estuvo en niveles cercanos al límite superior máximo desde marzo de 2020 hasta finales de agosto. Recientemente han recogido parte de los beneficios en determinados segmentos del mercado de crédito que presentaban un deterioro del perfil de rentabilidad-riesgo, aunque mantienen una sólida convicción en la deuda corporativa. A día de hoy, esto se refleja en una apuesta por títulos de alto rendimiento y los bonos subordinados financieros que, en su opinión, siguen ofreciendo potencial en términos de ajuste de los diferenciales. Otra posición notable de la cartera actual es que, al reducir la cantidad de activos de riesgo, también han disminuido la duración modificada total. “Por ejemplo, contamos con una marcada duración en la curva de tipos estadounidense por medio, principalmente, de bonos vinculados a la inflación, que deberían verse apuntalados por una Fed cada vez más acomodaticia y por la credibilidad de la institución monetaria estadounidense a la hora de lograr sus objetivos de inflación”, explican.

José Mª Díaz Vallejo GESTOR DEl rentamarkets narval

tir sus conocimientos y que me han hecho pensar, replantear, destruir y construir. Aquí, la cultura corporativa está basada en la destrucción creativa constante: hay que seguir avanzando y buscando nuevas fórmulas porque estamos en la era de la disrupción. Rentamarkets es innovación permanente. Esto es un reto y, a la vez, una oportunidad. La valoración es excelente. ¿Qué nuevas ideas has desarrollado en este fondo?

Hemos redefinido la forma de analizar inversiones, apartándonos del value y creando un estilo propio; la forma en que gestionamos la cartera de empresas, ordenándolas en una matriz de gestión que diferencia entre niveles de riesgo y tesis de inversión, es totalmente genuina; la filosofía y la metodología con la que gestionamos el riesgo y la forma de unir coberturas tácticas con inversiones estratégicas en empresas también es algo 100% propio. La forma en que Juan Díaz-Jove y yo gestionamos Narval tiene poco que ver con los estilos de inversión que desarrollamos anteriormente en nuestras carreras. Hemos aprendido de todos los compañeros con quienes hemos trabajado, pero no para copiar sino para desarrollar y eso se está notando en la rentabilidad de Narval, en la comunicación con los clientes y en la propia estructura del fondo. Aciertos y errores de los últimos años.

“Hemos redefinido la forma de analizar inversiones” El gestor analiza su nueva andadura profesional en Rentamarkets.

res años después de incorporarte a Rentamarkets, ¿qué valoración sacas?

Han sido tres años intensos con guerras comerciales, turbulencias monetarias y el remate final con la pandemia del COVID. Es imposible sobrevivir a todo esto si no te sientes arropado y apoyado por tu empresa, por tu equipo y por el resto de compañeros. En Rentamarkets hay profesionales con mucha experiencia y con planteamientos distintos al mío que han querido compar-

Narval empezó con un sesgo excesivamente value en la cartera. Eso fue un error que tardamos demasiado tiempo en corregir. También hubiera sido un error pasar de valor a calidad a malos precios, así que tuvimos que esperar pacientemente hasta que las oportunidades fueron apareciendo. El mayor acierto ha sido aprovechar esas oportunidades para reconfigurar la cartera invirtiendo en alta calidad y equilibrando los pesos entre empresas más cíclicas y otras más defensivas. El comportamiento del fondo ha recogido este mejor perfil de empresas casi desde el primer momento. ¿Cómo afrontas la crisis actual y futura?

De manera diferente si pienso en un plano político o en un plano económico. El plano político es desesperante porque las diferentes facciones no se ponen de acuerdo ni cuando hay una amenaza común y grave como el COVID. Da igual que hablemos de España y su política interna o de Estados Unidos y China en el plano internacional. La falta de colaboración política es otra pandemia que, ya de antiguo, parece imposible de erradicar. En el plano económico, en cambio, donde pesa más la capacidad y el empeño individual, soy mucho más optimista. El ser humano ha sido, es y será capaz de superar cuantos obstáculos aparezcan y, cuando no nos metemos palos en la rueda los unos a los otros, somos capaces de hacer cosas increíbles. La fuerza del género humano está claramente en las personas, en su inteligencia, en su tesón y en su capacidad de superación y trabajo. Así que a largo plazo hay que ser alcista y optimista en todos los sentidos. octuBRE I Fundspeople 103

PRODUCTOS renta fija por Juan Luis García Alejo

La tolerancia a la

in fla ción Tras un periodo con los índices de precios por debajo del objetivo, la Fed admitirá inflaciones por encima del 2%. Pero los factores que alientan las fuerzas deflacionistas permanecen. ¿Cuáles son las consecuencias para los inversores?

104 Fundspeople I OCTUBRE

lguna semana después de Jackson Hole, todavía resuenan las propuestas de Jerome Powell en relación a la nueva estrategia para abordar la consecución de sus tradicionales objetivos de largo plazo: estabilidad de precios y máximo empleo. El hito es relevante, ya que el marco anterior databa de 2012 y se estaba demostrando inadecuado para la actual situación macroeconómica que está cambiando y aparece dominada por tres hitos: las menores tasas de crecimiento económico a largo plazo, que a su vez vienen generadas por la caída del crecimiento de la productividad respecto al pasado y por el envejecimiento de la población; unos niveles de tipos de interés neutrales y de equilibrio mucho más bajos que en el pasado (-200 p.b. en menos de una década); y el aplanamiento de la curva de Phillips, que ha permitido mantener tasas de desempleo muy bajas sin que se generase inflación. En este entorno era necesaria una nueva aproximación. Dos de los aspectos más comentados del nuevo marco han sido, de un lado, las referencias al máximo empleo, al que le han puesto apellidos indicando que se buscará que sea inclusivo y de amplio espectro. No solo eso, sino que en lo cualitativo, se ha querido dar preeminencia al logro de ese máximo empleo frente al objetivo de precios. Es cualitativo, pero es relevante y refleja un tono de la Fed preocupada por la sociedad más allá de los datos macroeconómicos. En una interpretación que reconozco algo forzada podríamos decir que la Fed integra criterios que van más allá de lo exclusivamente financiero entrando en el detalle social que representan los matices añadidos a su objetivo.

El otro aspecto comentado hace referencia al objetivo de inflación. Llevamos más de una década, desde la Gran Crisis Financiera (GFC), sin tasas de inflación relevantes. O sí. Relevantes porque se alejan, por debajo, del objetivo de largo plazo. Esta situación no es patrimonio exclusivo de la Fed (Japón y la eurozona también lo sufren). Si malos eran los tiempos de las inflaciones descontroladas, las situaciones de precios muy bajos de forma persistente lo son aún más. Resulta esencial tener bien ancladas las expectativas de inflación a largo plazo. Si la inflación permanece muy por debajo de un determinado umbral el tiempo suficiente, las expectativas pueden desanclarse a la baja en un círculo vicioso que se retroalimenta. En este sentido, la Reserva Federal cambia su estrategia: del flexible inflation targeting de Bernanke-Yellen, pasamos a un average flexible inflation targeting que en último término significa que la Fed estará dispuesta a tolerar precios por encima del objetivo de largo plazo (el 2%) para que, en promedio, durante un tiempo, compense los efectos de una inflación que haya estado por debajo de ese objetivo un tiempo similar. ¡Esta es la situación actual! Después de un periodo con los precios evolucionando claramente por debajo del objetivo de largo plazo, Jerome Powell, el FOMC, serán tolerantes con inflaciones por encima del 2%. ¿Cuánto por encima? No es una magnitud cerrada, pero, ya se han pronunciado diferentes miembros de la Reserva Federal que apuntarían a un margen de alrededor de medio punto porcentual. Si esa inflación llega o no está por ver. Actualmente, el doble shock sucesivo, primero de demanda inducida por los confinamientos y el potencial de

Llevamos más de una década, desde la gran crisis financiera, sin tasas de inflación relevantes; una situación que no es exclusiva de la Fed: japón y la zona euro también la sufren

OCTUBRE I Fundspeople 105

PRODUCTOS renta fija

Expectativas de los tipos de interés de la Reserva Federal a largo plazo de la fed

del consenso de mercado de Blue Chip Data

de la Oficina Presupuestaria del Congreso americano

4,25 4,00 3,75 3,50 3,25 3,00

existe una línea muy fina entre aguantar un negocio abierto con la capacidad al 30% (potencialmente deflacionista) o cerrar un negocio (potencialmente inflacionista)

106 Fundspeople I OCTUBRE

2,75 2,50 2,25 2,00 2012

2013

2014

2015

Fuente: Andbank.

shock de oferta posterior derivado de los cierres deja dudas. Existe una línea muy fina entre aguantar un negocio abierto con la capacidad al 30% (potencialmente deflacionista) o cerrar un negocio (potencialmente inflacionista). Hoy por hoy, en ausencia de ninguna acción, los riesgos siguen sesgados hacia inflaciones por debajo de los objetivos del 2%. Los factores estructurales que empujan las fuerzas deflacionistas siguen en juego más que nunca: demografía y envejecimiento; nivel de endeudamiento y un cierto efecto de amazonificación en bienes y servicios. Y esto, obviamente, se traduce en políticas monetarias ultraexpansivas. Unas políticas que contando con la dificultad de la cercanía del límite inferior efectivo (lower effective bound) apuntan a soluciones alternativas a la bajada de tipos que todos conocemos: las políticas cuantitativas. Es decir, actuar

en los mercados mediante la compra de activos para contener de forma efectiva los tipos y proveer de liquidez al sistema a precios muy bajos. Es posible pensar que es una política heterodoxa, incluso perniciosa a largo plazo; pero, en el mes de marzo la única respuesta posible era la del apoyo cuasi ilimitado de los bancos centrales a los mercados para asegurar el funcionamiento del sistema. No nos equivoquemos, el coste de no actuar era abrumadoramente superior y de consecuencias funestas. Estaremos de acuerdo en que hay que trabajar en las estrategias de salida, pero ahora lo relevante es recuperar la dinámica económica. Las consecuencias de esta situación son significativas y nos dibujan el terreno de juego en el que tomaremos las decisiones de inversión en el corto plazo en tanto no nos cambien los condicionantes:

2016

TNE R

TNE

La opinión de Jaime Albella Director de ventas, AXA IM

¿Ha muerto la inflación?

2017

2018

2019

• Continuación del activismo monetario en el G4. • Las autoridades monetarias mantendrán tanto tiempo como haga falta los tipos de referencia bajos o muy bajos. • Disminución de las expectativas generales de retornos en los activos de renta fija a largo plazo. • La sensación por parte de los mercados de que tienen a su disposición una red de seguridad cuasi infinita de la mano de las compras de los bancos centrales (put) permite normalizar rápidamente el nivel de riesgo percibido y reducirá algo la aversión al riesgo de los gestores. • La suma de dos factores: la put y el nivel de tipos tan reducido en los bonos más seguros (activos financieros libres de riesgo) mantendrán la tendencia observada desde abril, la de hunt for yield.

2020

2021

• Aunque los default van a aumentar, el mercado descontará la existencia de ganadores y perdedores. La selección en crédito siempre es relevante. En este caso, creemos que la particular configuración de la crisis seguirá repitiendo los patrones sectoriales vistos en la renta variable. • El mercado, pese a la cobertura de los bancos centrales, es consciente de que existen riesgos asimétricos potencialmente relevantes. Por tanto, en el tiempo de la mayor tolerancia a la inflación, los agentes descontarán previsiblemente pendientes marginalmente mayores, pero tipos históricamente bajos. Parafraseando a J.P. Morgan Asset Management, el tiempo que vivimos invita a ser coinversor junto con los bancos centrales. Añadiría que es tiempo para gestores activos y flexibles.

Durante años la inflación ha sido limitada en varios países desarrollados. De ahí que muchos dictaminen la muerte de la inflación. ¿Es eso cierto? Las tasas en los principales mercados son muy bajas frente al promedio histórico. Y el impacto del COVID-19 y la reducción de la oferta agregada harán bajar aún más los niveles de IPC. Pero eso no quiere decir que la inflación esté muerta. Se están implantando paquetes de apoyo económico nunca vistos y elevadas compras de activos reales por parte de los bancos centrales. En suma, los QE y los grandes déficit fiscales son dos factores inflacionarios a medio plazo. Asimismo, la considerable presión deflacionista en las últimas décadas estuvo relacionada con la globalización y las exportaciones de países con bajos costes de producción a las economías desarrolladas (importación deflacionista), pero el creciente proteccionismo y las dificultades evidentes para importar suministros sanitarios en la crisis cuestionan la globalización (deslocalización de los centros productivos). Teniendo esto en cuenta, más el gran impacto en las cadenas de suministro en 2020 y el incremento del coste energético con la introducción de las nuevas energías alternativas mucho más caras que la tradicional, creemos que el riesgo de una mayor inflación es muy real. OCTUBRE I Fundspeople 107

PRODUCTOS emergentes por Montse Formoso

Fondos mixtos emergentes

una aproximación flexible al potencial de sus mercados Más allá de un fondo puro de renta variable o de renta fija, algunas gestoras ofrecen productos multiactivo especializados en estos mercados.

egún la encuesta de Vontobel Asset Management, realizada a 300 profesionales de la industria de 18 países, más de la mitad de los inversores planea aumentar su exposición a emergentes en cinco años, tanto en renta variable como en renta fija. A pesar de la volatilidad del mercado y de la reducción del apetito por el riesgo en 2020, los inversores ven en los mercados emergentes una clase de activos que permitirá mejorar el rendimiento de sus inversiones y diversificar sus carteras.

108 Fundspeople I octubre

Cierto que proyectar a cinco años vista (puenteando el COVID-19) ofrece una fotografía más nítida y constructiva de los mercados de países emergentes y de las oportunidades que emanan de su mayor potencial de crecimiento económico respecto a los mercados desarrollados, fruto de la transformación estructural de sus economías hacia actividades de mayor valor añadido, de factores demográficos (urbanización, auge de la clase media…), etc. Argumentos sólidos y sobradamente conocidos que acompañan a las menores oportuni-

dades en los países desarrollados ante los tipos de interés bajos o negativos y unas valoraciones ajustadas. Se trata de mercados con una alta tasa de retorno pero que también llevan asociados elevados riesgos que exigen una profesionalización en la aproximación a estos activos. Tal como explica Leonardo Fernández, director de Ventas del Canal Intermediario de Schroders para España y Portugal, “en los últimos 10 años, los bonos o las acciones de estos mercados han estado entre las clases de activos que mejor o peor comportamiento han tenido cada

Fondos mixtos de mercados emergentes en dólares Fondo

Gestora

UBS (Lux) Key Selection China Allocation Opportunity (USD)

UBS

AB SICAV I Emerging Markets MultiAsset Portfolio

Alliance Bernstein

Capital Group Emerging Markets Total Opportunities (LUX)

Fecha lanzamiento

Patrimonio (mill.)

Rent. 2020

Rent. 1 año

Rent. 3 años (anul.)

Rent. 5 años (anul.)

Fecha recuperación Max. Caída

Fecha inicio Max. Caída

Max. Caída 3 años

volat. 3 años

8/6/15

1.203

11,64

20,35

10,13

11,08

11,68

-14,54

1/2/18

31/3/19

1/6/11

1.099

0,56

10,98

1,34

6,68

17,53

-27,02

1/2/18

Capital Group

1/2/08

940

0,74

10,32

3,66

6,44

13,36

-18,36

1/1/20

31/8/20

Schroder ISF Emerging Multi-Asset Income

Schroders

8/4/15

238

-0,29

8,19

-0,15

4,28

15,05

-27,57

1/2/18

HSBC GIF Global Emerging Markets Multi Asset Income

HSBC

23/7/19

122

-0,55

5,93

Fuente: Morningstar Direct a 31/08/2020. Datos de patrimonio en euros, datos de rentabilidad y riesgo en dólares. La muestra solo incluye los fondos disponibles en España con más de 100 millones de euros de patrimonio.

Fondos mixtos de mercados emergentes en euros Fondo

Carmignac Portfolio Emerging Patrimoine

Gestora

Fecha lanzamiento

Carmignac

Patrimonio (mill.)

Rent. 2020

Rent. 1 año

Rent. 3 años (anul.)

Rent. 5 años (anul.)

volat. 3 años

Max. Caída 3 años

Fecha inicio Max. Caída

Fecha recuperación Max. Caída

15/11/13

437

5,62

13,73

3,48

5,71

9,19

-15,65

1/2/18

31/12/19

Global Emerging Markets Balance Portfolio

DWS

9/3/11

107

-6,17

2,95

4,19

5,69

13,43

-18,38

1/1/20

AB SICAV I Emerging Markets Multi Asset Portfolio

Alliance Bernstein

1/6/11

1.099

-5,43

2,18

3,95

29,78

15,56

-20,88

1/1/20

Capital Group Emerging Markets Total Opportunities (LUX)

Capital Group

1/2/08

940

-5,32

1,56

11,02

28,16

12,24

-17,63

1/2/20

Templeton Emerging Markets Dynamic Income Fund

Franklin Templeton

29/4/11

128

-7,25

0,36

1,63

6,87

11,4

-14,84

1/1/20

Mediolanum Best Brand Emerging Markets Multi Asset Collection

Mediolanum

30/4/10

203

-6,42

-2,19

-2,95

0,12

12,04

-22,12

1/2/18

JPMorgan Funds Total Emerging Markets Income Fund

J.P. Morgan

30/9/13

287

-9,62

-4,2

1,96

4,07

12,11

-18,77

1/1/20

BL Emerging Markets

Crédit Mutuel Alliance Fédérale

31/10/07

434

-11,61

-7,56

-1,35

1,33

11,77

-18,76

1/1/20

Fuente: Morningstar Direct a 31/08/2020. Todos los datos en euros. La muestra solo incluye los fondos disponibles en España con más de 100 millones de euros de patrimonio.

año. Además, las correlaciones pueden variar enormemente entre las clases de activos y los países en esta región, correlaciones que cambian con el tiempo. Los enfoques tradicionales basados en índices como el MSCI EM Equities o los índices de bonos JPM EMBI pueden tener una elevada concentración, generando exposiciones no deseadas a ciertas regiones o ciertos riesgos específicos”. La relevancia del vehículo elegido para invertir en estos activos hace que, más allá de un fondo puro de renta variable o de renta fija emergentes, algunas gestoras cuenten en su gama

de productos con soluciones multiactivo especializadas en estos mercados y que se basan, generalmente, en principios de diversificación, descorrelación y gestión activa. Soluciones que podrían ser adecuadas para aquellos inversores que, queriendo invertir en emergentes, prefieran hacerlo en estrategias diversificadas. Fernández señala que en España hay varios factores que pueden favorecer la demanda: el respaldo de los inversores a los fondos multiactivo, la necesidad de fuentes alternativas de income y unas valoraciones más atractivas.

Aunque sobre el papel las dinámicas pueden ser favorables, la oferta de fondos mixtos disponibles a la venta en España es reducida: hay 23 fondos y solo 12 superan los 100 millones de euros de patrimonio. Uno de ellos es el Carmignac P. Emerging Patrimoine, gestionado por Xavier Hovasse, responsable de Renta Variable Emergente en Carmignac, y por Charles Zerah. El fondo, denominado en euros, destaca frente a su categoría ofreciendo una rentabilidad del 13,7% a un año y del 3,5% a tres años (anualizada). Con un enfoque de gestión activa y flexible, octubre I Fundspeople 109

TNE R

PRODUCTOS emergentes

TNE

La opinión de Mario Eisenegger Director de Inversión en el equipo de Renta Fija, M&G Investments

son soluciones adecuadas para aquellos inversores que, queriendo invertir en emergentes, prefieran hacerlo en estrategias diversificadas los favorables resultados en el año respecto a su categoría (5,6% vs. -6,8%) se deben, según Hovasse, a un “posicionamiento top-down en el que evitaron la exposición a los eslabones más débiles de los mercados emergentes como Sudáfrica, así como una preferencia por valores de calidad y crecimiento (a expensas de los valores cíclicos) que se adaptaron mejor al difícil entorno. Funcionaron empresas con balances saneados y capacidad de generación de un flujo de caja atractivo y sostenible como valores asiáticos y chinos en los segmentos de internet, tecnología y salud, así como su posicionamiento en bonos peruanos, rusos e indonesios y el empleo de coberturas”. A pesar de la volatilidad, y respaldado por una mejora de lo datos macro y el exceso de liquidez de los principales bancos centrales, mantienen un nivel relativamente alto de exposición a la renta variable (42%, según los últimos datos de Morningstar) junto con una exposición selectiva a divisas emergentes.

Apuesta por China

La oferta de fondos mixtos emergentes engloba estrategias que invierten toda su cartera en países específicos como China. Con un patrimonio superior a los 1.200 millones de euros, el fondo UBS (Lux) Key Selection SICAV China Allocation Opportunity (USD) es de los pocos productos de la categoría que registra entradas netas positivas en 2020 respaldadas por los 110 Fundspeople I octubre

datos de rentabilidad de los últimos años: 20,3%, 10% y 11% a uno, tres y cinco años, respectivamente (datos en dólares y anualizados). “Desde UBS AM llevamos tiempo alertando de la necesidad de asignar a China un peso específico en las carteras”, señala Álvaro Cabeza, responsable de Ventas en UBS AM Iberia, y apunta diferentes motivos: “En China es donde está el crecimiento en comparación con el resto del mundo; tomará el liderato de EE.UU. como la mayor economía del mundo a lo largo de esta década; las barreras para inversores internacionales han ido desapareciendo y, actualmente, todo el mercado chino de renta variable y de renta fija es fácilmente accesible”. Aunque los inversores españoles están poco invertidos en el país asiático, empiezan a mirar el mercado chino, y un primer paso para tomar esa exposición, según Cabezas, tiene sentido que sea a través de un fondo mixto y flexible. En ese sentido, explica que el fondo de UBS tiene un enfoque basado en el riesgo que se traduce en la gestión activa de cinco estrategias: mercados onshore vs. offshore; gestión del efectivo (puede tener hasta un 30%); acciones vs. bonos (mientras la renta variable está más expuesta a sectores de la nueva economía como salud, consumo o tecnología, los bonos lo están a sectores más tradicionales como el industrial o el inmobiliario); equilibrio entre dólar y renminbi; y empleo de coberturas”.

Bonos verdes de la UE: ¿activo libre de riesgo con una prima de renta? Aunque todavía es pronto para analizar el detalle, parece razonable esperar que los bonos verdes de la UE generen interés en el mercado, especialmente por parte de inversores pasivos y de aquellos con mandatos estrictos de inversión en activos de alta calidad, en un primer momento. Se prevé que los bonos verdes de la UE tendrán una calificación crediticia AAA, con lo que podrían ofrecer una alternativa interesante a activos libres de riesgo existentes como los bunds alemanes. No obstante, aunque la UE se convertirá en un emisor de deuda considerable en los próximos años, el saldo vivo de sus bonos todavía representará una mera fracción del de la deuda soberana alemana. Por este motivo, anticipo que los bonos verdes de la UE cotizarán con una pequeña prima por iliquidez respecto a los bunds. Los bonos emitidos por la UE también incorporan un elemento de riesgo de redenominación, que debería verse igualmente reflejado en un diferencial algo más alto. Por ello, los bonos verdes de la UE podrían interesar no solo a los inversores en renta fija con enfoques sostenibles, sino también a gestoras que busquen activos libres de riesgo con una pequeña prima de TIR. Además, con la posibilidad de que el BCE utilice su plan de compras de activos para cumplir sus objetivos medioambientales, podríamos ver asimismo un factor técnico interesante.

ESPORTS: INVERTIR EN EL FUTURO DEL DEPORTE. El mercado de los esports (deportes electrónicos) ha crecido un promedio del 28% anual desde 2015 y sigue ganando popularidad: Se prevé que, en 2020, más de 495 millones de personas en todo el mundo sigan a los mejores jugadores en eventos en directo y mediante servicios de streaming. VanEck Vectors Video Gaming and eSports UCITS ETF es una inversión diversificada a nivel mundial en empresas que pueden beneficiarse de estas competiciones virtuales, el interés de los nativos digitales y la confluencia de videojuegos, deportes, medios de comunicación y entretenimiento. Las empresas de videojuegos y esports dependen de la protección de las patentes y están sujetas a los cambios en las preferencias de los consumidores, así como a las leyes de ciberseguridad y de protección de datos.

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Aviso legal: Esta publicación se proporciona únicamente con fines comerciales e informativos y no constituye un asesoramiento para invertir ni una oferta para comprar o vender participaciones en el fondo. VanEck Vectors Video Gaming and eSports UCITS ETF (el “Fondo”) está gestionado por VanEck Investment Ltd, una sociedad de gestión de UCITS sujeta a la legislación irlandesa, que delegó la gestión de las inversiones del Fondo en VanEck Asset Management B.V., una sociedad de gestión de UCITS sujeta a las leyes holandesas. La inversión en fondos conlleva riesgos. Puede encontrar más información en el folleto de venta y en el documento de datos fundamentales para el inversor que están disponibles en inglés en www.vaneck.com. VanEck solo presta servicio a clientes de aquellos países donde los fondos estén registrados o puedan venderse de acuerdo con los reglamentos locales de colocación privada. Consulte a su asesor. MVIS® Global Video Gaming and eSports Index es propiedad exclusiva de MVIS Index Solutions GmbH (“MVIS”), una filial totalmente participada por Van Eck Associates Corporation, que ha contratado a Solactive AG para mantener y calcular el Índice. Solactive AG hace el máximo esfuerzo para garantizar que el Índice se calcule correctamente. Con independencia de sus obligaciones con MVIS, Solactive AG no está obligada a señalar errores en el Índice a terceros. MVIS no patrocina, avala, vende ni promociona el Fondo y MVIS no ofrece garantías con respecto a la conveniencia de invertir en el Fondo. © VanEck Investment Ltd.

PRODUCTOS Carteras

por Anaïs Gfeller

Hasta mediados de marzo, Japón se encontraba entre los mercados con peores rentabilidades, después de tocar fondo, la Renta variable japonesa empezó a recuperarse antes que otros países gracias a las medidas del Banco de Japón 112 Fundspeople I octubre

Distribución de la cartera por estilo de inversión Fondo

Aberdeen Standard SICAV I Japanese Equity Fund Amundi Index MSCI Japan BL Equities Japan Capital Group Japan Equity Fund (LUX) Comgest Growth Japan CSIF (Lux) Equity Japan GAM Multistock Japan Equity GAM Star Japan Leaders Goldman Sachs Japan Equity Portfolio Invesco Japanese Equity Advantage Fund iShares Japan Index Fund (IE) JPMorgan Funds Japan Equity Fund Jupiter Global Fund Jupiter Japan Select Pictet Japanese Equity Opportunities Schroder ISF Japanese Equity T. Rowe Price Funds SICAV Japanese Equity Fund Threadneedle Japan Fund Vanguard Japan Stock Index Fund

Sello FundsPeople

ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC

Growth (%)

Value (%)

40,4

17,4

25,8

25,5

28,4

5,4

48,4

10,3

50,1

1,4

25,8

27,5

48,3

15,7

61,0

7,0

38,2

14,2

18,2

14,2

26,7

27,6

66,4

0,0

14,7

32,1

21,8

26,7

18,5

22,2

31,2

7,3

35,4

15,5

26,0

27,8

los fondos más rentables en el año tienen un estilo de inversión growth, mientras que los fondos value se han quedado muy por detrás

Fuente: Morningstar Direct. Fondos de Renta Variable Japón de grandes compañías con Sello FundsPeople.

n general, la renta variable japonesa ha seguido la tendencia de la renta variable mundial en lo que llevamos de año. En el primer trimestre de 2020, el TOPIX se dejó un 17,5% (JPY/NTR), algo menos que la mayoría de los principales índices (en divisa local). Hasta mediados de marzo, Japón se encontraba entre los mercados con peores rentabilidades, pero el mercado tocó fondo y empezó a recuperarse antes que otros países gracias, en parte, a las intervenciones del Banco de Japón (BoJ). Entre las distintas medidas puestas en marcha, el BoJ aumentó, el 17 de marzo, el rango de las compras diarias de ETF de renta variable de 70-100.000 millones de

yenes a 120-200.000 millones, lo que en la práctica le proporcionó un suelo al mercado. En el segundo trimestre, el mercado nipón se recuperó junto con la renta variable mundial, pero el rebote fue menos intenso y Japón se quedó rezagado, sobre todo en abril y en junio. Pese a las agresivas compras de acciones nacionales por parte del BoJ, los inversores extranjeros, responsables del 60%-70% de las operaciones del mercado, vendieron cerca de 3,9 billones de yenes (unos 36.000 millones de dólares) en renta variable japonesa.

sesgo growth

Durante los dos primeros trimestres del año, y hasta finales de julio, la tendencia en términos de estilo mosoctubre I Fundspeople 113

PRODUCTOS Carteras

Los inversores extranjeros vendieron 36.000 millones de dólares en acciones niponas en el segundo trimestre traba un claro sesgo hacia las acciones de crecimiento o growth. A finales de junio, el índice TOPIX Growth acumulaba una rentabilidad en el año casi plana (-0,4%), mientras que el TOPIX Value seguía perdiendo un 16,9% (JPY/NTR). Esta tendencia se mantuvo en julio, pero el mercado experimentó una drástica rotación de estilo en agosto que llevó a las acciones que invierten en valor a superar de forma significativa a las de crecimiento, ante la expectativa de que la actividad económica se normalizase. A finales del segundo trimestre, el estilo value había cumplido seis trimestres consecutivos de mal comportamiento y las brechas de rentabilidad y de valoración entre las acciones growth y value también marcaron nuevos máximos en Japón. En este contexto, los fondos más rentables en el año tienen un estilo de inversión growth o, incluso, high growth, mientras que los fondos que siguen un proceso de inversión value o deep value se han quedado muy por detrás. No obstante, estos últimos registraron un comportamiento excelente en agosto. Destacamos tres fondos de renta variable japonesa de nuestro grupo de comparables. El primero de ellos 114 Fundspeople I octubre

es el Invesco Japanese Equity Advantage Fund. Gestionado desde su lanzamiento por Tadao Minaguchi, su filosofía reposa en el convencimiento de que las empresas con abundantes flujos de caja libre vinculados a valores intangibles ofrecen atractivas rentabilidades a largo plazo si se compran a precios interesantes. Este énfasis en la generación de flujo de caja libre en vez de en los beneficios ha ayudado al gestor a encontrar empresas de calidad tanto de estilo growth como value. La cartera sigue un enfoque totalmente bottom-up y de largo plazo, y se concentra en 40-60 acciones de alta convicción. El fondo ofrece una exposición core, blend y todoterreno a renta variable japonesa. Otro de los fondos es el Comgest Growth Japan. Cogestionado por Richard Kaye y Chantana Ward desde 2009, sigue el enfoque de inversión flexible y a largo plazo característico de Comgest que se centra en un subconjunto de empresas de crecimiento que cumplen con estrictos criterios de calidad en cuanto a modelo de negocio, gestión y ejecución, así como potencial de crecimiento. La cartera se concentra en 30-40 acciones de alta convicción, tiene un

Distribución de la cartera por sectores Fondo

Sello FundsPeople

Aberdeen Standard SICAV I Japanese Equity Fund

ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC

Amundi Index MSCI Japan BL Equities Japan Capital Group Japan Equity Fund (LUX) Comgest Growth Japan CSIF (Lux) Equity Japan GAM Multistock Japan Equity GAM Star Japan Leaders Goldman Sachs Japan Equity Portfolio Invesco Japanese Equity Advantage Fund iShares Japan Index Fund (IE) JPMorgan Funds Japan Equity Fund Jupiter Global Fund Jupiter Japan Select Pictet Japanese Equity Opportunities Schroder ISF Japanese Equity T. Rowe Price Funds SICAV Japanese Equity Fund Threadneedle Japan Fund Vanguard Japan Stock Index Fund

Materiales básicos (%)

Comunicaciones (%)

Consumo cíclico (%)

11,4

4,6

18,0

3,2

16,4

20,2

2,0

15,5

8,5

4,9

9,9

14,9

7,5

11,8

20,8

3,6

14,2

6,9

3,0

7,4

14,8

17,8

21,2

18,2

0,0

11,4

2,5

6,7

9,2

11,3

7,9

17,3

16,0

1,2

22,6

3,8

Consumo defensivo Salud (%) (%)

Industria (%)

Inmobiliario (%)

Tecnología (%)

Serv. financieros (%)

3,0

4,7

16,1

14,8

17,1

20,2

0,0

17,2

4,0

4,9

9,5

14,9

7,4

11,8

20,7

3,6

14,1

9,3

3,6

3,9

19,6

8,5

14,5

24,9

2,9

12,1

7,1

4,1

0,0

27,0

12,6

14,3

26,5

0,0

8,2

7,0

6,0

5,3

11,9

7,0

16,0

18,8

2,8

24,0

7,1

9,0

15,7

12,2

5,0

12,8

23,1

0,0

16,3

4,6 8,9

4,8

10,1

14,4

7,7

12,3

20,0

3,5

15,3

2,3

12,6

10,3

6,6

14,5

21,1

2,2

23,3

6,7

7,8

10,1

14,7

2,3

10,6

19,8

6,0

16,0

14,0

3,7

5,1

15,3

7,1

6,1

24,1

2,7

23,7

11,1

5,1

9,7

18,5

4,1

13,5

16,9

3,0

16,3

10,5

5,7

13,5

11,7

3,8

12,3

33,7

1,6

15,1

0,4

5,5

12,4

9,9

4,1

9,8

20,7

1,6

22,5

10,4

5,0

9,7

15,0

7,3

11,9

20,9

3,6

14,3

9,4

Fuente: Morningstar Direct. Fondos de Renta Variable Japón de grandes compañías con Sello FundsPeople. Se incluyen los sectores con mayor peso en las carteras.

active share superior al 85%, muestra un leve sesgo hacia empresas de mediana capitalización y rota poco. El énfasis en el crecimiento de calidad se traduce en una infraponderación estructural a los sectores value del índice (banca, automoción, energía y suministros públicos). Por último, el MAN GLG Japan Core Alpha, cuya estrategia sigue un enfoque de valor relativo, contrarian y centrado en las empresas de gran capitalización del mercado de bolsa japonesa. El equipo gestor es pragmático y mantiene una perspectiva histórica, ya que cree firmemente en la reversión a la media en vez de in-

tentar predecir los movimientos de mercado. El equipo analiza la valoración relativa histórica de las acciones para determinar si una empresa ofrece una oportunidad de inversión atractiva, por ejemplo, cuando el ciclo de valorización se aproxima a un mínimo, sobre todo en términos de precio-valor contable. Como resultado, el fondo tiende a invertir en empresas que se han visto presionadas recientemente. Esta filosofía pone el énfasis en las empresas infravaloradas de los segmentos large cap y mega cap, lo que puede traducirse en un tracking error elevado y, a veces, en una beta relativamente alta. octubre I Fundspeople 115

PRODUCTOS alternativos por Ana Palomares

La plata el hermano

pequeño del oro que le duplica en altura este año En 2020 se está hablado mucho de la inversión en oro pese a que el comportamiento de la plata ha sido muy superior. Analizamos el porqué de esa gran divergencia.

a pandemia generada por el coronavirus ha complicado aún más el panorama para un inversor que, incluso sin COVID-19, ya tenía complicado conseguir rentabilidades positivas en un contexto de tipos de interés a la baja y valoraciones cada vez más ajustadas. Sin embargo, ha habido un tipo de activos que han despertado el interés de los inversores, disparando así sus precios, como es el caso de los metales preciosos. No en vano, con un dólar a la baja y la deuda gubernamental dando rentabilidades negativas, oro y plata se han quedado prácticamente solos en la lista de activos que pueden servir de refugio en estos tiempos de alta incertidumbre. Solo hasta el 21 de septiembre, el precio del oro ha repuntado un 29%, superando

116 Fundspeople I OCTUBRE

en algunos momentos el psicológico nivel de los 2.000 dólares por onza. Y pese a lo elevado de la cifra, esta se queda corta cuando se analiza el comportamiento que ha experimentado la plata en el mismo periodo, un alza del 49%, según Bloomberg. Un resultado no solo fruto de un aumento de la demanda, que también se ha visto en el oro, sino también de una abrupta caída de la oferta. “La mayor parte de la producción procede de Sudamérica y Centroamérica, dos regiones duramente golpeadas por la crisis sanitaria. A finales de mayo, en el punto álgido de la crisis, hasta el 66% de las instalaciones de producción habían dejado de funcionar. Aunque las medidas de confinamiento se han relajado desde entonces, la situación sigue siendo muy inestable en algunos

Evolución del precio del oro y la plata en los últimos cinco años Oro. Variación en 2020: 28,35% Plata. Variación en 2020: 49,21% 2.000 1.900

28 26

1.700 24 1.600 22

1.500

1.400

1.300 1.200

1.100

1.00

Precio de lA PLATA en dólares

Precio del oro en dólares

1.800

12 2016

2017

2018

2019

2020

Fuente: Bloomberg y Megatrends. Datos a 21 de septiembre.

países”, afirman desde OFI AM. Y la previsión es que esa caída de la oferta se mantenga también el resto del año. “Incluso con la mayoría de las operaciones mineras ahora de vuelta, se prevé que la producción global de las mineras de plata caiga en un 7% en 2020”, estiman desde The Silver Institute. Por el lado de la demanda hay, sin embargo, más dudas, ya que a diferencia de lo que sucede con el oro, la cotización de la plata está más ligada al contexto económico debido a que gran parte de la demanda no proviene de la inversión sino de usos industriales. En concreto, según los datos de The Silver Institute, de los 992 millones de onzas que se demandaron en 2019, 511, el 51% del total, fueron para el uso industrial, lo que implica una mayor dependencia del

ciclo económico que, por tanto, puede ser un gran catalizador, si la economía se recupera, o detractor, si cuesta más de lo previsto salir de esta recesión.

La macro debe apoyar

Toca, por tanto, volver a mirar a la macro para tratar de determinar si el rally experimentado por este metal puede mantenerse de cara a lo que resta del año y ahí las previsiones, aunque siguen siendo negativas, son más optimistas que las vistas en el pasado. Por ejemplo, la OCDE pronostica ahora que la economía mundial se contraerá este año un 4,5%, frente a su anterior estimación de junio del 6%, aunque advierte que la recuperación económica será muy desigual. Sin embargo, es previsible que un repunte de la economía, aunque sea

leve, implique un aumento de la demanda de plata para su uso industrial, ligado, en gan parte, a una tecnología a la que no le ha afectado tanto la crisis. “El uso de la plata en electrónica, equipos médicos y generación de energía solar, entre otras aplicaciones, significa que se está beneficiando fuertemente de la recuperación de la actividad manufacturera tras el coronavirus. La demanda de plata en las tendencias tecnológicas de rápido crecimiento, incluyendo 5G y electricidad, también le da fuertes perspectivas a largo plazo”, afirman desde Wisdom Tree. Con respecto a su papel como conductor eléctrico, desde OFI AM inciden en que la plata es un componente esencial en la industria solar fotovoltaica. “Gracias a los planes para seOCTUBRE I Fundspeople 117

PRODUCTOS alternativos

De dónde viene la demanda de plata Datos en millones de onzas. 2019

2020*

-/+ Varicación 2019/2020 (en %)

600

500

510,9 475,4

400

300

215,8

201,3

200

187,5

186,1

100 59,8 33,7 0

54,3

30,5

-7

-10

-7

Industrial

Fotografía

JoyerÍa

-9 Cubertería

+16 Inversión

Fuente: The Silver Institute. *Datos estimados.

guir desarrollando esta tecnología y a que varios países han lanzado medidas de estímulo centradas en la sostenibilidad, el consumo de plata de este sector podría aumentar y empujar al alza los precios”. E igual de buenas perspectivas presenta la demanda de plata en aplicaciones médicas y, sobre todo, componentes electrónicos ligados a la implementación del 5G. De hecho, según recuerdan desde The Silver Institute, la demanda de plata relacionada con el 5G constituye aproximadamente 7,5 millones de onzas, pero se espera que con el despliegue del 5G en los próximos años, el papel de la plata en las aplicaciones electrónicas aumente significativamente hasta los 16 millones de onzas en 2025 y hasta los 23 millones en 2030. 118 Fundspeople I OCTUBRE

También se prevé que siga creciendo la demanda como activo de inversión. De hecho, para este año se espera un aumento del 16% . De momento las cifras acompañan, ya que los productos cotizados (ETP) sobre la plata compraron 196 millones de onzas en la primera mitad de 2020, superando así el récord de 149 millones de todo el año 2009. “Hay muchas ventajas para el oro y la plata, en nuestra opinión, y más oportunidades para que su ratio (el precio del oro dividido por el precio de la plata) se continúe contrayendo, lo que implicaría que la plata sigue eclipsando al oro. En 2011, esa ratio era de 32, por lo que su actual 84 sigue siendo alta. Es decir, la plata tendría que doblar su valor para recuperar, como el oro, el máximo que marcó en el mes de abril de 2011 en 50 dólares”, afirma Ned Taylor, gestor de Jupiter AM.

ANTON HEESE

Executive Director Global Fixed Income Team

LEON GRENYER

Managing Director Global Fixed Income Team

La necesidad de ser oportunistas en la inversión en renta fija Creemos que este incierto entorno económico y los rendimientos en mínimos históricos de la renta fija junto con el aumento de la duración de los índices, ha llevado a que las mejores oportunidades en este tipo de activo provengan de fondos oportunistas y dinámicos, como nuestro fondo European Fixed Income Opportunities. La reciente volatilidad de los mercados financieros ha hecho recordar a los inversores el papel vital que desempeñan los ingresos fijos de la cobertura de la volatilidad de otros activos financieros. La respuesta de los responsables políticos a la crisis del Covid-19 ha superado cualquier cosa vista en crisis anteriores, con los bancos centrales actuando de manera rápida y dramática. Esta respuesta de política monetaria vio caer bruscamente los rendimientos en todo el mundo, generando esos rendimientos no correlacionados que los inversores esperan de sus inversiones en renta fija. Sin embargo, en el entorno actual de bajos rendimientos (más de 15 billones de dólares en bonos tienen rendimientos negativos) la inversión en renta fija se ha vuelto más compleja. Los emisores han aprovechado estos bajos rendimientos para emitir bonos con vencimientos más largos, y la duración los índices de renta fija ha llegado a niveles récord. En consecuencia, los rendimientos de los productos tradicionales de renta fija son más bajos que nunca, mientras que el riesgo de tipo de interés es mayor. No obstante, dado el incierto entorno económico al que se enfrentan los mercados, ahora no es el momento de eliminar los ingresos fijos de las carteras. Las condiciones actuales requieren un enfoque más sofisticado para proporcionar los beneficios tradicionales en renta fija, pero sin añadir riesgo a la cartera al extender la duración con rendimientos muy negativos. Es el momento adecuado para un enfoque más oportunista, que no esté vinculado a un índice de referencia, sino que se gestione de manera dinámica, alterando tácticamente el posicionamiento para que coincida con el entorno económico y añadiendo coberturas como exige esta situación. © 2020 Morgan Stanley. Todos los derechos reservados.

RICHARD CLASS

Managing Director Global Fixed Income Team

Dadas estas condiciones de mercado, creemos que es el momento adecuado para que los inversores consideren nuestro fondo European Fixed Income Opportunities (EFIO) de MS INVF. MS INVF European Fixed Income Opportunities Fund Clase Z Accionese Rentabilidad de la inversión (% neto de comisiones) en EUR Acumulado (%)

Anualizado (% anual)

YTD

1 año

0,37

3,00

0,62

0,96

3 años 5 años 1,11

1,58

Lanzamiento 1,59

Rentabilidad del año natural (%) 2019

2018

2017

2016

2015

5,09

-3,64

4,62

2,06

0,48

A fecha de 31/08/2020. El rendimiento pasado no es un indicador fiable de los resultados futuros. Las devoluciones pueden aumentar o disminuir como resultado de las fluctuaciones monetarias. Todos los datos de rendimiento se calculan de NAV a NAV, neto de tasas, y no tienen en cuenta las comisiones y los costes incurridos en la emisión y el canje de unidades. Las fuentes de todos los datos de rendimiento e índice son Morgan Stanley Investment Management. El equipo de inversión no apunta a un índice de referencia al gestionar la cartera.

Solo para uso de cliente profesional Comunicación de marketing emitida por Morgan Stanley Investment Management Limited ("MSIM"). Autorizado y regulado en el Reino Unido por la Financial Conduct Authority. Oficina registrada: 25 Cabot Square, Canary Wharf, Londres E14 4QA. Registrado en Eng-land y Gales No. 1981121. Hay riesgos adicionales involucrados con este tipo de inversión. Consulte el Documento de Información clave sobre el prospecto y el inversor clave del Fondo para obtener información completa sobre el riesgo. Documentos disponibles de forma gratuita desde la dirección o línea anterior en morganstanley.com/im. Las opiniones expresadas son las de los autores en el momento de la publicación y están sujetas a cambios según las condiciones económicas y de mercado. No nos hacemos responsables de actualizar la información/puntos de vista contenidos aquí u otros consejos de cambios en nuestra opinión o en la investigación o información. 3247189 Cad. 30/09/2021 9904893

PRODUCTOS SOSTENIBILIDAD por Antonio Santoro

La inversión ASG ha llegado para quedarse

¿Qué está cambiando en el entorno regulatorio de la UE? Europa está trabajando en la revisión de su estrategia financiera sostenible. Analizamos las acciones propuestas y las últimas recomendaciones recientemente publicadas sobre el uso de la Taxonomía.

120 Fundspeople I octubre

n los últimos años, la inversión ASG ha ganado una mayor prominencia y una nueva velocidad en Europa y, en general, a nivel mundial. No debería ser una sorpresa, considerando que muchos asuntos ASG han comenzado a manifestarse en el mundo real, pasando del aspecto teórico al real: los efectos adversos del cambio climático, la creciente desigualdad en muchos países, la pérdida de biodiversidad o la acidificación de los océanos son solo algunos ejemplos de la heterogeneidad de los problemas. La crisis del COVID en 2020 parece ser solo el primero de muchos otros eventos que cambiarán la vida y que podrían amenazar décadas de trabajo para tratar de crear una

economía más sostenible. Sin embargo, deberíamos mirarlo con la perspectiva de una tremenda oportunidad para construir un sistema más resistente y sostenible, de modo que no se permita que ningún otro evento de tal escala vuelva a ocurrir en el futuro. En Europa, los reguladores se han involucrado mucho en garantizar que el sistema económico y financiero pueda ser sostenible a largo plazo, no solo desde una perspectiva puramente financiera. Específicamente, el Viejo Continente ha sido el centro de atención por su ambiciosa agenda de finanzas sostenibles, liderando el discurso de la política ASG a nivel mundial. A pesar de esto, los mercados de capitales siguen sin ser sostenibles, por

lo que Europa está trabajando actualmente en la revisión de su estrategia financiera sostenible. La estrategia europea de finanzas sostenibles es una oportunidad generacional para poner en práctica orientación, herramientas y regulación; para eliminar barreras; para realinear los mercados de capitales europeos con objetivos de sostenibilidad; y para trabajar urgentemente con gobiernos e inversores más allá de las fronteras de Europa.

Las acciones

Parte de las acciones propuestas en la estrategia original de financiación sostenible ya se han implementado. En concreto, en el último año se han transpuesto a la regulación dos piezas importantes. En primer lugar, el Reglamento 2019/2088 para divulgaciones ASG y la Taxonomía de Finanzas Sostenibles de la UE. A partir de las divulgaciones relacionadas con la sostenibilidad en el sector de servicios financieros (regulación 2019/2088) se requiere que los participantes del mercado sean completamente transparentes en sus esfuerzos de integración de ASG. Por ejemplo, transparencia de las políticas relativas a los riesgos de sostenibilidad; de incidencias adversas en materia de sostenibilidad a nivel de entidad: de las políticas de remuneración en relación con la integración de los riesgos de sostenibilidad; de la integración de los riesgos de sostenibilidad; de incidencias adversas en materia de sostenibilidad con respecto al producto financiero; o transparencia de la promoción de las características medioambientales o sociales y de las inversiones sostenibles en los informes periódicos. El Reglamento se aplica a una multitud de actores financieros, desde los propietarios de activos hasta los proveedores de servicios, en un esfuerzo de la UE por homogeneizar el tipo de información ASG que se supone que los actores financieros deben revelar para que los clientes, ya sean institu-

la taxonomía tiene el rango de reglamento, lo que significa que no es necesario trasponerla a la legislación nacional a nivel de estados miembros de la ue cionales o minoristas, puedan tener un acceso transparente y equitativo a la información relacionada con ASG dentro del producto financiero deseado con el objetivo de que puedan tomar una decisión de inversión más informada. Otro hito importante en el trabajo político actual a nivel de la UE es la Taxonomía del plan de finanzas sostenibles. La Taxonomía es una herramienta para ayudar a los inversores, empresas, emisores y promotores de proyectos a navegar la transición hacia una economía con bajas emisiones de carbono, resiliente y eficiente en el uso de recursos. Establece umbrales de desempeño (denominados criterios de selección técnica) para las actividades econó-

micas que hacen una contribución sustancial a unos de los seis objetivos medioambientales; para aquellas que no causan daño significativo (DNSH) a los otros cinco objetivos, cuando sea relevante; y para las que cumplen con las salvaguardias mínimas (por ejemplo, las Directrices de la OCDE sobre empresas multinacionales y los Principios Rectores de las Naciones Unidas sobre empresas y derechos humanos). Cabe señalar que la Taxonomía tiene el rango legal de Reglamento, lo que significa que no es necesario transponerla a la legislación nacional a nivel de los Estados miembros de la UE. Además, se aplica a cualquier actor financiero en el mercado de la UE octubre I Fundspeople 121

TNE R

PRODUCTOS SOSTENIBILIDAD

TNE

La opinión de Ana Claver Gaviña CFA, country head para Iberia y Chile, Robeco

Inversión sostenible en momentos de crisis, entendiendo las nuevas tendencias

a partir de finales de 2021, la taxonomía será obligatoria para cualquier inversor, fondo o producto que gestione fondos etiquetados como sostenibles con el medioambiente, independientemente del tipo de cliente (institucional o minorista). El PRI organizó un grupo de trabajo de aproximadamente 40 signatarios para estudiar y probar la Taxonomía en carteras reales. El progreso realizado por el grupo ha sido alentador y, a principios de septiembre, publicamos el primer conjunto completo de estudios de casos sobre cómo utilizar la taxonomía de la UE. Todos los estudios de casos están disponibles, e invito a la comunidad financiera española a leerlos e inspirarse.

recomendaciones

Las principales recomendaciones del grupo de trabajo han sido las siguientes: establecer un marco; desarrollar un proceso; identificar desafíos, y encontrar soluciones. No existe una única forma correcta de abordar la Taxonomía, pero seguir estos pasos puede ayudar a los inversores a iniciar su evaluación. ¿Qué supone esto para los inversores españoles? Cualquier inversor ya puede utilizar la Taxonomía y definir el nivel de contribución en los objetivos medioambientales, sin embargo, 122 Fundspeople I octubre

considerando que es una herramienta completamente nueva, la UE ha proporcionado un período de gracia en el que los inversores pueden utilizarla pero aún no están obligados a informar. A partir de finales de 2021, la Taxonomía será obligatoria para cualquier inversor, fondo o producto. Estos son solo algunos de los pasos importantes que está adoptando la Unión Europea para garantizar que la inversión ASG se generalice y respalde el compromiso de Europa de convertirse en el primer continente neutral en emisiones de carbono y establezca un nuevo sistema financiero más sostenible y resistente. Somos conscientes de que algunos de estos cambios pueden resultar abrumadores para algunos, pero alentamos al sector financiero a ver la evolución del marco regulatorio como una gran oportunidad para establecer procesos de inversión ASG sólidos. El PRI puede ayudar con una serie de orientación introductoria, pero también detallada, sobre cómo estructurar una estrategia de inversión ASG, de orientación sobre la clase de activos, así como con recursos sobre las prácticas más avanzadas en temas de ASG.

Centrándonos en el campo de la sostenibilidad, materia en la que Robeco y RobecoSAM son líderes a nivel global, hemos analizado en el trabajo Cuatro tendencias ASG que darán forma al mundo tras el COVID-19 (R. Baumann, CFA, responsable de Inversiones de RobecoSAM), lo que creemos serán las principales tendencias ASG (Ambiental, Social y Gobernanza) de la era post-COVID: mayor regulación para una rápida recuperación y con mayor consideración de los parámetros ASG; evolución hacia un transporte limpio; reubicación de la producción ante la vulnerabilidad del sistema, con inversión en automatización y robótica; descentralización del trabajo y salud. Comprendiendo estas tendencias nos hallaremos en mejor disposición de aprovechar las oportunidades que acompañan al desafío actual, un buen momento para impulsar la inversión en sostenibilidad. Seguimos confiando en que el estudio de los parámetros ASG en las inversiones, así como su impacto, resultan claves en cualquier inversión con futuro, y así lo integramos en toda la gama de fondos de Robeco, tales como Smart Energy, Smart Materials, Circular Economy o nuestros fondos SDG (Sustainable Development Goals). En Robeco seguimos trabajando por el beneficio de nuestros clientes, y porque ese beneficio resulte positivo para la sociedad.

Morningstar Investment Conference 2020 Únase a nosotros desde dondequiera que esté Jueves 5 de noviembre

Ya está abierta la inscripción para la Morningstar Investment Conference. Este año, por primera vez, la conferencia será en formato digital, disponible en formato online o bajo demanda. Pero las sorpresas no terminan ahí: los participantes tendrán la oportunidad de acceder al contenido de las MICs de todo el mundo, incluyendo la prestigiosa edición EE.UU. ¡Ya disponible bajo demanda!

No se pierdas la novena edición de la Morningstar Investment Conference.

La conferencia está dirigida a la dirección ejecutiva, gestores de fondos, selectores de fondos, gestores de cartera y asesores financieros a los que nos complace ofrecer el código MICES20COMP, para que disfruten del evento de forma gratuita.

Síguenos en Twitter: #MICES #MICDIGITAL

*Los créditos de formación están disponibles para la certificación profesional.

¡Visite para obtener más información e inscribirse! morningstar.com/es-es/events/mic

PRODUCTOS gestión pasiva por José García Zárate

La gestión pasiva demuestra su valía Los resultados del Active/ Passive Barometer europeo que Morningstar publica cada semestre muestran el valor de la gestión pasiva y afianzan las buenas expectativas de crecimiento.

124 Fundspeople I octubre

esde que el mercado de los fondos indexados empezó a crecer fuertemente con la llegada de los ETF, los críticos han resaltado una y otra vez que la prueba de su verdadera valía solo se produciría en el caso de atravesar una profunda crisis en los mercados financieros. La expectativa era que en una situación así quedaría al descubierto la fragilidad de este modelo de gestión, dando

el Mercado Europeo de ETF flujos de dinero (escala izquierda)

Activos bajo gestión (escala derecha)

120

1.200

100

1.000

800

600

400

200

0 2010

2011

2012

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

2020*

Fuente: Morningstar Direct. *Datos a cierre de agosto, en miles de millones de euros.

una oportunidad de oro a los gestores activos de demostrar sus habilidades al proteger a los inversores de la debacle de los mercados. Bien, ya hemos pasado esa prueba. Y según los resultados de la última edición del Active/Passive Barometer europeo que Morningstar publica cada semestre, los malos augurios para la gestión pasiva no se han cumplido. En el primer semestre de 2020 alrededor del 50% de los fondos activos de renta variable de las categorías analizadas fueron capaces de batir a su homólogo indexado. En el caso de la renta fija, la cifra baja hasta un tercio. Es cierto que muchos fondos activos, sobre todo de renta variable, sortearon lo peor de la crisis gracias a sus posiciones en cash que actuaron como colchón frente a las fuertes bajadas en

bolsa. Pero los datos constatan que muchos de esos gestores no actuaron diligentemente cuando cambiaron las tornas y los mercados volvieron a subir, mientras que los fondos pasivos incorporaron esa subida en su totalidad. Esto no quiere decir que no haya excelentes gestores activos. Los hay. Pero también hay muchos que no cumplen sus objetivos ni siquiera cuando la situación les es teóricamente favorable. Esta es la premisa fundamental que sostiene y fomenta el crecimiento de la gestión pasiva. Bueno, esa y el hecho de que los costes de gestión de los ETF continúan cayendo, lo cual genera un desafío creciente para que los buenos gestores activos puedan mantener su ratio de éxito a largo plazo. Los resultados del Active/Passive Barometer son octubre I Fundspeople 125

PRODUCTOS gestión pasiva

A largo plazo, el promedio de los fondos activos que logran batir a su homólogo pasivo es de solo el 25%

inapelables y demuestran que a largo plazo el promedio de fondos activos de las categorías analizadas que logran batir a su homólogo pasivo baja hasta el 25%. Es más, en algunas categorías, como por ejemplo US Large Cap Blend Equity y Europe Large Cap Equity, la ratio de éxito a 10 años es de tan solo un 5,6% y 6,8% respectivamente, lo cual significa que en estas categorías los fondos de gestión pasiva se han convertido en la opción de inversión más eficiente por defecto. Todos estos factores afianzan las buenas expectativas de crecimiento del mercado de gestión pasiva. En Europa, el patrimonio gestionado en fondos de inversión pasivos (tanto ETF como fondos tradicionales indexados) se ha multiplicado por tres desde la gran crisis financiera de 2008, pasando de representar un 6,2% a cerca de un 20% a cierre de agosto de 2020. En el mismo periodo, el mercado estadounidense ha vivido una verdadera revolución a favor de la gestión pasiva. En 2007, solo representaba un 17% mientras que ahora representa cerca del 42% del patrimonio en fondos de inversión. 126 Fundspeople I octubre

Cierto es que el crecimiento de la gestión pasiva en EE.UU., sobre todo en lo que se refiere a los ETF, se ha visto beneficiado por un marco regulatorio y fiscal favorable. En Europa, las ventajas fiscales del uso de los ETF no son tan claras. Es más, hay países, como España, donde el ETF permanece en desventaja desde un punto de vista normativo con respecto a los fondos de inversión. Sin embargo, diferencias normativas aparte, las premisas básicas a favor de la gestión pasiva son iguales a ambos lados del Atlántico. Además de los factores básicos en favor de la gestión pasiva, la crisis de los mercados financieros del pasado marzo también sirvió para demostrar que la estructura misma de los ETF, sobre todo de los ETF de renta fija, es resiliente. Es más, ese episodio demostró con claridad meridiana el valor de los ETF como instrumento de determinación de precios de activos. Ante una situación de gran volatilidad de precios en el mercado de deuda, los ETF se erigieron como el indicador de precio menos malo gracias al trabajo en tiempo real de los creadores de

el patrimonio en gestión activa y pasiva (% sobre el total) 2007

2020

100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% pasivo

activo

pasivo

europa

activo EEUU

Fuente: Morningstar Direct. Fondos de inversión abiertos y ETF. Se excluyen fondos de fondos y monetarios.

mercado que sostienen el mercado secundario de ETF. En aquel momento los ETF cotizaron a descuentos significativos con relación al valor de los índices, y muchos tomaron esto como prueba irrefutable de fallo de su estructura. Luego se demostró que el precio de los ETF no solo fue el indicador más fiable de la valoración de los mercados de deuda en esos momentos tan críticos para la liquidez, sino que no hubo ni un solo ETF de renta fija que suspendiera cotización o denegara reembolsos. Pasar este test ha generado un interés muy significativo por los ETF de renta fija, y no sorprende que todos los proveedores de ETF consideren a este segmento como uno de los que tienen más fuertes expectativas de crecimiento en la próxima década.

El mercado europeo de ETF ha registrado entradas netas de 51.000 millones de euros a cierre de agosto. Ha recuperado con creces el dinero que se perdió en el punto peor de la crisis del COVID en marzo y el montante gestionado está cerca de sobrepasar la cifra de un billón de euros. A esto hay que sumarle una cifra similar en fondos tradicionales indexados. Las perspectivas de crecimiento son sólidas y cada vez son más las casas gestoras que quieren subirse al carro. El beneficio para los inversores es claro en términos de costes, mientras que los únicos gestores activos que tienen que temer a los fondos indexados son aquellos que siguen cobrando en exceso y no cumplen sus objetivos. octubre I Fundspeople 127

PRODUCTOS INSTITUCIONAL por José A. Herce

El teletrabajo

y las telepensiones

128 Fundspeople I octubre

Si el teletrabajo se impone se trastocará la relación laboral actual. Pero esta nueva realidad no debería provocar que los derechos sociales, en particular en el ámbito de las pensiones, se alejen de los trabajadores.

ranquilicémonos. No existen las telepensiones. Lo que sí existe es el teletrabajo. En realidad, existe hoy más de lo que existía antes del COVID-19. Con algunos aspectos poco deseables, la enorme extensión del teletrabajo ha sido la gran noticia de los últimos meses. ¿Habéis visto algún simulacro integral de teletrabajo en vuestra empresa? Es decir, puesto de otra forma, ¿ vuestra empresa había realizado antes de marzo pasado algún simulacro general e integral enviando a toda su plantilla, sin previo aviso, un par de días a casa con lo puesto? No dejen de decírmelo si así fuera, por favor. Realizamos cada dos por tres simulacros de incendios, y hasta los necesitamos para echar un cigarrillo o tomar el aire, y no nos fastidia mucho que se realicen sin avisar. Pero yo no tengo noticia de que ninguna empresa o Administración Pública estuviese preparada, o hiciese simulacros, frente a un supuesto de teletrabajo tan extremo como el que se vivió a partir de la declaración del Estado de Alarma. De repente, aunque no de la nada, han surgido las aplicaciones, los dispositivos y los protocolos que han permitido a millones de trabajadores seguir generando valor para sus compañías. A cientos de miles de estas seguir generando valor para sus clientes. Y a todos ellos mantener una actividad vital para la supervivencia diaria y, también, para la lucha contra el virus. De repente, se han desvanecido las dudas y reticencias de los trabajadores, de los responsables

de recursos humanos y de los empleadores acerca de esto del teletrabajo. A los ritmos pre-COVID, se hubiera tardado años en lograr la generalización que se ha logrado en unos meses. Ha habido que poner en marcha también rápidamente un proceso legislativo para regular el teletrabajo. ¿Traerá el teletrabajo las telepensiones? Es decir, si esta práctica se impone en las empresas, una vez solventados los problemas que está causando su inflación (conciliación, conectividad y adecuada regulación), la prestación de la actividad productiva dejará de ser presencial en el lugar del trabajo en buena medida. Con ello, se trastocará la relación laboral, puede que más de lo que creeríamos ahora mismo, a plena voluntad de las partes. Puede que, donde antes se cotizaba por una determinada base o frecuencia, se cotice ahora por otra base quizá menor o frecuencia intermitente. O que disminuya la proporción de asalariados en la población ocupada. En este caso, se aceleraría también la transición hacia las formas no convencionales de trabajo. Dados estos desarrollos, ¿cabría esperar que las pensiones tal y como las conocemos hoy se alejasen cada vez más del alcance de los trabajadores? En la economía convencional, la división habitual entre trabajadores asalariados y autónomos ya venía exponiendo la amplia divisoria que ambas modalidades de trabajo comportaban para la protección social de cada colectivo. En particular, en el ámbito de las pensiones. Existiendo básicaoctubre I Fundspeople 129

TNE R

PRODUCTOS INSTITUCIONAL

TNE

La opinión de Blanca Comín Responsable de Redes de Distribución, Amundi Iberia

do que a n u t r o f Sería desa pliase la m a o j a b el teletra jadores a b a r t e r ent divisoria ensiones p s a l e d ito en el ámb te entre n e t is x e a como la y tónomos u a y s o d asalaria mente la misma normativa previsional para cada tipo de trabajador, las pensiones de unos y otros, por una serie de factores muy específicos, son muy diferentes. En este caso la divisoria la marca la capacidad de elegir la base de cotización, más que la diferencia entre salarios e ingresos (netos) de, respectivamente, asalariados y autónomos. Sería muy desafortunado que el teletrabajo ampliase la divisoria de la protección social de los trabajadores que se ha observado desde siempre entre los asalariados y los autónomos al tiempo que se generalizan las formas no convencionales de trabajo. La lucha de los trabajadores autónomos para lograr la plena equiparación de derechos (y obligaciones) sociales es muy destacable, pero sus logros, seguramente, siendo también destacables, son inferiores, sin embargo, a lo que se requiere a estas alturas del siglo. Debemos tomar plena conciencia de estas tendencias que, al acelerarse, pueden chocar con los deseos generales de un desarrollo armonioso de la protección social en el siglo XXI y fomentar el debate y la adopción de soluciones avanzadas. El teletrabajo no tiene por qué llevar a las telepensiones, es decir a que los derechos sociales se alejen de los trabajadores. Si el teletrabajo facilita 130 Fundspeople I octubre

o alumbra nuevas formas de trabajo y de relaciones laborales, nadie debe sorprenderse por ello. Es más, conviene fomentarlo aprovechando la necesidad que hoy, y por mucho tiempo, tendremos de mantener esta solución que va a ser algo más que temporal. El teletrabajo se ha acelerado para quedarse. Pero los derechos (y las obligaciones) sociales, que sin duda necesitan una buena actualización a la altura del siglo en el que estamos, no deberían alejarse ni quedarse atrás en el valor que aportan a los trabajadores, sean estos asalariados o autónomos, convencionales o no convencionales. Que no sea la posibilidad de diluir los derechos legalmente lo que guíe las elecciones de recursos humanos de los empleadores. Que no sea la posibilidad de esquivar obligaciones (para sí mismos, en el futuro) la que guíe las elecciones de los trabajadores. Que los derechos y obligaciones sociales de todo trabajador sean equivalentes y conmensurables con una métrica común, por variada que sea la casuística de causación de aquellos. Porque, si hemos de progresar en el futuro, y ¿quién no lo quiere?, ha de ser por la vía de la productividad, cumpliendo nuestras obligaciones y mejorando nuestros derechos. Que las pensiones no se alejen de nosotros, y el trabajo tampoco.

Home economy: un gran impulso a la disrupción En 2020 se paró el mundo unos meses … pero la vida continuó en remoto a través de pantallas y enchufados a la red. Esta pandemia ha traído dolor; pero también un enorme impulso a la innovación, precipitando cambios que veíamos lejanos. Plantillas enteras teletrabajando; niños en clase y jugando online desde casa, consultas médicas en remoto, y compras por internet… Una Nueva Economía Doméstica que perdurará y que ha impulsado estrategias como CPR Invest Global Disruptive Opportunities. La cartera aumentó su exposición al hogar en segmentos como el teletrabajo (centros de datos, ciberseguridad, infraestructuras de comunicación), aprendizaje desde casa y fintech, especialmente en pagos (cambio del efectivo por pago digital y contactless). También se tomaron algunos beneficios en el juego desde casa (entretenimiento, videojuegos) que se mostró resiliente. La estrategia, lanzada en 2016, ha creado valor en diferentes ciclos y también durante esta crisis. El momentum aún es favorable a la estrategia, que ofrece una entrada única a un universo disruptivo diversificado de unos 30 subtemas agrupados en cuatro dimensiones: economía digital, ciencias de la vida y salud, industria 4.0 y tierra. Una exposición completa al ecosistema disruptivo con un perfil equilibrado y múltiples fuentes de alfa potencial. Para inversores profesionales. No recomendación ni asesoramiento. Sin garantía de capital ni de rentabilidad. Rentabilidades pasadas no garantizan resultados futuros. Ver Folleto y DFI. Subfondo de CPR INVEST; registro CNMV nº1564. Amundi Iberia SGIIC registro CNMV nº 31 www.amundi.es.

FundsPeople quiere aportar su granito de arena en la crisis provocada por el COVID-19, para lo que ha desarrollador una plataforma solidaria con una doble misión. Por un lado, captar fondos para tres importantes proyectos centrados en sectores de la población especialmente afectados por la crisis del COVID-19. Por otro, ofrecer visibilidad a las personas y empresas que forman parte de la comunidad de FundsPeople que quieran compartir con nosotros sus iniciativas y experiencias solidarias en esta crisis.

¡Colabora! sumamosjuntos.fundspeople.es

Amigos de los mayores, voluntariado y llamadas contra la soledad

Proyecto tarjetas solidadrias de acción contra el hambre

Proyecto de catering solidario de norte joven

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En colaboración con

con estilo viaje por David Cadalso

San Petesburgo y Moscú

ciudades de contrastes

La primera es monumental, en ella se siente que era la residencia de los zares. En la segunda, la diferencia de clases sociales es abrumadora.

n el año 2011 mis padres hacían 25 años casados, las denominadas Bodas de Plata, y a parte de organizar una gran fiesta con toda la familia, querían quitarse la espinita de no haber podido tener luna de miel cuando se casaron con apenas 20 años. Este viaje querían hacerlo junto con mi hermana y conmigo, un viaje en familia. Primero se pusieron encima de la mesa diferentes destinos, como Estados Unidos, que lo consideramos demasiado turístico, o Riviera Maya, que lo veíamos solo como sol y playa. En ese momento estábamos buscando algo más especial y se nos ocurrió la idea de visitar Rusia. Para mí ha sido uno de los mejores viajes que he realizado, y si me preguntaras un destino, sin duda te diría que este. Después de arreglar el visado, todo el papeleo que te permite entrar en el país y casi cinco horas de vuelo, llegas a San Petersburgo. Cuando ba132 Fundspeople I octubre

jas del avión te recibe directamente el ejército con fusil en mano, lo que da a entender algo así como ten cuidado y pórtate bien. San Petersburgo es una ciudad que a priori no te viene a la cabeza cuando decides hacer un viaje, pero es increíble, allí, y cito palabras textuales de la guía, todo lo que parece oro, lo es. Y creedme, es realmente impresionante ver, por ejemplo, la cúpula de una catedral de oro o un palacio con fuentes de oro. También tuve la oportunidad de ver en esta ciudad una de las denominadas maravillas del mundo como es la Cámara de ámbar en el Palacio de Catalina, o el Museo Hermitage, una de las mejores pinacotecas del mundo, que posee cuadros de Da Vinci. Después de varios días en esta magnífica ciudad pusimos rumbo a Moscú, y para vivir la experiencia más intensamente, el viaje lo hicimos en un tren cama durante la noche y en aproximadamente nueve horas; si algún día repito

destino, sin duda elegiré el tren de alta velocidad que apenas tarda tres horas. Una vez llegas a Moscú, te das cuenta de que es una ciudad totalmente diferente a San Petersburgo, esta primera es una ciudad monumental llena de palacios donde se siente que era la residencia de los Zares, mientras que Moscú es una ciudad construida en el comunismo y donde actualmente la diferencia de clases sociales es abrumadora, en ella puedes encontrarte uno de los parques automovilísticos mas caros y exclusivos del mundo y al mismo tiempo el más pobre de ellos. Moscú es una ciudad diferente donde la pobreza vive en las calles, pero donde también encuentras el metro cuadrado mas caro del globo, La Plaza Roja de Moscú. Esta plaza es absolutamente impactante, encabezada por la basílica y flanqueada por el Kremlin donde podemos ver la figura de Stalin embalsamado. Aunque haya tanta diferencia de clases, todos tienen una cosa en común, el amor a su país y el orgullo de la victoria de la Segunda Guerra Mundial, que aún está latente en la población y se puede apreciar en cada rincón de la ciudad. El Metro de Moscú es un museo en sí, probablemente el mas bonito del mundo, ya que el objetivo fue poder maravillar a la ciudadanía mientras se refugiaba de los bombardeos de la guerra. Como anécdota, hay que destacar la importante diferencia de seguridad entre estas dos grandes ciudades. En San Petersburgo no es necesario llevar ningún documento identificativo como el pasaporte, ya que con la llave-tarjeta del hotel es suficiente; entienden que si has podido reservar una habitación es porque has presentado algún documento legal. En Moscú los guías recomiendan llevar el pasaporte con 1.000 rublos traspapelados, de modo que si la policía te pide la documentación, aceptarán el soborno y no tendrás problemas, de lo contrario pueden arrestarte para comprobar que todo es correcto.

Rusia Superficie 17,1 millones km2 Habitantes 144,5 millones

Coordenadas 55°45’8’’ N 37°36.934’ E

octubre I Fundspeople 133

Estilo galerías de arte por Sergio López de Uralde

Arte en Nueva York tres recorridos por las principales galerías de Manhattan

134 Fundspeople I octubre

En Nueva York, y más concretamente en Manhattan, hay galerías de arte por todas partes. Para ser ordenados y no perdernos nada dividimos los recorridos en tres zonas: el Upper East Side, el East Village, y el Meatpacking District y Chelsea.

as galerías de arte son espacios donde desconectar del mundo real y sumergirte en otro mundo, el tuyo o el del artista, no lo tengo muy claro. Por lo general, estas se encuentran en las grandes ciudades donde el ritmo del día a día es más frenético y sus habitantes necesitan con urgencia encontrar lugares de desconexión. Me gustaría centrarme en la ciudad de Nueva York, pero más concretamente en Manhattan y en las galerías de arte que visité en mi último viaje. Nueva York tiene galerías por toda la ciudad, por eso, para ser ordenados lo dividiremos por zonas o recorridos. El recorrido uno podría ser en el Upper East Side, la zona noble de la ciudad. Allí empezaremos por Acquavella, galería de arte muy enfocada en los siglos 19, 20 y 21 en donde disfruté de una exposición con obras exclusivamente en blanco y negro de artistas como Miquel Barceló, Louise Bourgeois, Keith Haring o Andy Warhol. Muy cerca se encuentra Gagosian Gallery, una de las más influyentes de la ciudad y perteneciente a Larry Gagosian, marchante de arte reconocido en todo el mundo. Aquí tuve la oportunidad de ver obras de Jeff Koons, probablemente el artista vivo más valorado. Siguiendo cuesta abajo por Madison Avenue la siguiente parada debería ser Lévy Gorvy, donde hay una obra de uno de mis artistas

actuales favoritos, James Turrell. Este artista tiene una particular obsesión con la luz y los espacios. Si os gusta y queréis ver algo más de él y de artistas vivos que hacen cosas interesantes debéis ir al MoMA PS1, museo perteneciente al MoMA y ubicado en Queens.

El arte callejero

El recorrido dos sería el East Village, zona oscura y agitada de Manhattan situada alrededor de Tompkins Square Park. Su época de esplendor artística fue a principios de 1980 cuando por sus calles habitaban artistas tan diversos como Jean-Michel Basquiat, Keith Haring, Jeff Koons, David Wojnarowicz o Richard Hambleton. Muchos de ellos fueron los principales culpables de introducir en galerías el arte callejero. Entre el Lower East Side y el East Village hay numerosas galerías, es conveniente pasear e ir descubriéndolas hasta cansarnos. Allí encontramos KARMA, galería fundada en 2011 que representa el trabajo de artistas emergentes, consolidados y no reconocidos. Exponen disciplinas muy variadas: escultura, pintura, dibujo o video. Otra opción es Bodega, galería de arte contemporáneo en los que descubrir artistas del nuevo underground neoyorquino. O Kenkeleba House, uno de los vestigios del East Village de principios de los 80, que destaca por el arte afroamericano, latino, chino y

nativo americano. Otra galería importante es The Brant Foundation, donde es posible ver exposiciones de artistas tan reconocidos como Basquiat, Julian Schnabel, Larry Clark o Andy Warhol, sin duda una de las imprescindibles de todo el circuito artístico. Mención especial para el New Museum, visita obligada pese a no ser una galería de arte como tal. Por último, el recorrido tres, el Meatpacking District y Chelsea. Para mí, sin duda, el más interesante de todos. Comenzaría en el Whitney Museum. Aunque tampoco es una galería de arte, este museo aglutina lo mejor del arte estadounidense. Una vez lo hayamos visitado se trata de ir subiendo hacia Chelsea, recorriendo lo que un día fueron espacios de la industria cárnica neoyorquina hoy reconvertidos en edificios emblemáticos por prestigiosos estudios de arquitectura como SHoP, Mathew Baird, Handel Architects o Renzo Piano. En cuanto a galerías, David Zwirner Gallery es, sin duda, una de las de referencia. Aquí han expuesto importantes artistas como Dan Flavin, creador minimalista y uno de los primeros en utilizar luces fluorescentes en sus exposiciones. Kasmin, Friedman Benda, 303 Gallery, Marianne Boesky, Paula Cooper son solo algunas de las muchas galerías de arte que poder visitar para así disfrutar del arte y de la ciudad al mismo tiempo. Esto son solo unas leves pinceladas de todo el universo de galerías de una ciudad como Nueva York, donde hay otros puntos fuertes. Como, por ejemplo, El Soho, en el mismo Manhattan, muy importante tiempo atrás, aunque probablemente hoy esté más enfocado a tiendas y restaurantes de moda. O Brooklyn, en los barrios de Williamsburg y Bushwick, donde se gesta en estos momentos el futuro artístico de la ciudad.

octubre I Fundspeople 135

con Estilo gastronomía por José Manuel García Martí

Paella de Borja Azcutia

Valencia

una buena paella y algo más... La cercanía del mar y la excelente huerta de hortalizas y verduras explican la gran tradición culinaria.

ablar de Valencia como destino gastronómico es fácil, la verdad, y no solo por sus arroces, que como buen valenciano creo que son los mejores, sino por la gran variedad y calidad de producto autóctono existente, así como por la gran oferta gastronómica de la que disfrutamos hoy en día. No se puede entender la gran tradición culinaria de Valencia sin tener en cuenta dos elementos; la cercanía al mar, que nos ofrece disfrutar de una gran variedad de marisco y pescado y, especialmente, la excelente huerta de hortalizas y verduras que ha permitido a la ciudad, desde siempre, disfrutar de una de las mejores ofertas de cocina de mercado. No es el objetivo de este artículo citar a los mejores o más recomendados restaurantes de la zona, acceder a esa información es sencillo a través de distintas webs, sino dar una apro136 Fundspeople I octubre

ximación a cualquier visitante que se acerque a la ciudad de aquellos sitios donde realmente podrá disfrutar de la oferta gastronómica actual, lugares con un cierto encanto y en los que, además, el trato personal de los restauradores es algo diferencial. Me van a permitir, e igual es porque uno se va haciendo mayor, pero me cuesta mucho no asociar la calidad gastronómica de un lugar al encanto del mismo y el trato recibido. Valencia siempre va asociada a la palabra arroz y es en este punto donde vamos a comenzar. La oferta es francamente amplia y diversa, por tanto, voy a concentrarme solo en algunos donde el riesgo de equivocarse es prácticamente nulo. Empecemos por la paella, tal vez el producto más conocido y singular de la zona, pero por la paella de verdad, la hecha a leña (si es de naranjo mejor que mejor) de pollo y conejo y cocinada con verduras de la zona. Es la suma de todos y cada uno de estos elementos la que la hace única.

Si de lo que se trata es de tomarnos una buena paella qué mejor que ir a su sitio de origen, La Albufera, un parque natural situado a unos 10 km de Valencia lleno de arrozales y de una belleza única. Allí y a las afueras del pueblo de El Palmar se encuentra L`Establiment, en plena orilla de la laguna. La primera recomendación sería degustar una paella tradicional, son exquisitas, pero también un buen arroz a banda o del senyoret. Para aquellos que nunca han estado en La Albufera, les recomendaría que aprovechasen su visita a este restaurante para dar un paseo en barca por la laguna, francamente bonito. Para los golfistas, en la misma zona se encuentra el campo de El Saler, uno de los mejores, difíciles y más bellos de España. No se me ocurre mejor plan para ellos que jugar en este campo situado al lado del mar y terminar comiéndose un arrocito como Dios manda en la zona. Siguiendo con el arroz, en el centro de Valencia tenemos varias referencias obligadas. Borja Azcutia sería uno de ellos, tal vez de los más tradicionales, especialmente por la paella. Otro lugar realmente destacado y que ha ido ganando incontables adeptos en los últimos años es Lavoe. La expresión “no es solo arroz es algo más” cobra en este restaurante toda su fuerza. Cocina de producto y buen hacer en todo lo que preparan les caracteriza. El Gran Azul es otra referencia obligada, en este caso no solo por sus arroces, sino también por su pescado y marisco. Algo similar encontramos en Civera, famoso por su excepcional barra y uno de los grandes clásicos de Valencia en cuanto al producto del mar. A las afueras, pero pegada a la misma tenemos la Alquería del Pou, espectacular su arroz seco de pato y foie. Para terminar, destacar dos lugares clásicos de la ciudad: El Ventorro, por su cocina de mercado en ambiente muy característico y singular, y Casa Montaña en el barrio del Cabanyal, famoso por sus anchoas y por tener una de las mayores y mejores cartas de vino de la ciudad.

con Estilo ASUNTOS PERSONALES

Alberto Martínez PELÁEZ Responsable de Ventas para Iberia, iM Global Partner

¿Qué talento te gustaría tener?

Dibujar o tocar algún instrumento

¿Qué profesión no ejercerías nunca? Médico, me intimida la sangre. ¿Qué te pone nervioso? La vagancia. Tu estado mental más frecuente. Activo, muy activo. Tu marca personal. Trabajo duro. Lo último que rompiste. Una copa de vino. ¿Qué te hubiese gustado inventar? El teletransporte: mi familia es de Cádiz y la de mi mujer de Galicia. Tu mayor extravagancia. Soy daltónico, para las presentaciones es divertido. ¿En quién confías ciegamente? En mis hermanos (6), mi mujer, mi suegro…

Lo más español que tienes. Mis apellidos. ¿Qué te intimida? Estar poco preparado cuando me tengo que enfrentar a algo. Una mentira a la española. Estoy llegando. Tu mayor acierto. Estudiar el CFA, aunque tengo que terminarlo. Un gestor. Dan Davidowitz, de Polen Capital (gestora asociada de iM Global Partner). Lo más raro de tu mesa de noche. Un termómetro, me mido la temperatura antes de salir de casa. ¿Qué intentaste aprender? Jugar al golf, el profesor dijo que era demasiado bruto. ¿Cuándo molestas en casa? Casi siempre.

Tu palabra favorita. ¡Vamos! Un viaje inolvidable. Bali. Un juguete. Los auriculares Beats. Una pérdida irreparable. Mi abuelo. La ironía más grande. Que los médicos y enfermeros estén poco valorados. ¿Qué llevas en tu cartera? Boletos de euromillones de las ciudades que visito por trabajo. El objeto de oficina que detestas. El aire acondicionado. ¿Cuál sería tu última cena? Salmorejo y Coruxo al horno. Un recuerdo. Mi atípica boda solo con los más cercanos, y no todos pudieron asistir. Me casé el 3 de julio.

Un vicio

Las comidas con amigos, me encanta ser anfitrión octubre I Fundspeople 137

formación fundsPEOPLE LEARNING

el inversor quiere el split tecnológico Dos de las compañías que más han subido en bolsa este año, Tesla y Apple, anunciaron un desdoblamiento de sus acciones.

ste mes en FundsPeople Learning hemos ahondado en el concepto del split tratando de explicar en qué consiste y qué beneficios o inconvenientes puede tener para el inversor.

menor precio, más liquidez

El split (en castellano desdoblamiento de acciones) es un ajuste matemático sobre el valor de las acciones pero que no implica cambios en la composición del accionariado. Consiste en disminuir el valor nominal de cada acción y aumentar su número. Este ajuste respeta la proporción monetaria de los inversores y no tiene efecto ni para el accionista (que mantiene su inversión) ni para el valor de la empresa, pero sí logra mejorar la liquidez de la misma en el mercado, ya que se produce un mayor intercambio de títulos.

www.fundsacademia.com

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138 Fundspeople I octubre

Test fundsPEOPLE LEARNING ı OCTUbre

Mejore su cualificación

como asesor financiero En exclusiva para los asesores de EFPA ESPAÑA. Tras la fusión de CaixaBank y Bankia, ¿cuál será su cuota en gestión de activos (fondos, sicav y planes)? a. q D el 25% b qD el 18% c. q D el 24% d. q D el 23% ¿De qué categoría de fondos ha salido más dinero en Europa en 2020 hasta finales de junio? a. q C onvertibles b qR enta fija c. q R enta variable d. q A lternativos ¿Cuál de estos no se considera swing state para las próximas elecciones de EE.UU.? a. q F lorida b qC alifornia c. q W isconsin d. q C arolina del Norte Según el Janus Henderson Global Dividend Index a cierre de agosto, ¿cuánto cayeron los dividendos mundiales en el segundo trimestre? a. q L a caída fue el trimestre anterior. En la segunda mitad de año se ha recuperado el crecimiento b qD el 2,2% c. q D el 22% d. q S olo hubo recortes en los mercados desarrollados

¿Cuál de estas categorías se ha añadido a las de renta fija en la nueva clasificación de fondos europeos desarrollada por EFAMA? a. q F ondos de bonos hipotecarios b q Fondos de bonos con duración flexible c. q F ondos de bonos con duración especificada d. q N inguna de las anteriores ¿Cuál es la ratio de deuda pública/PIB en Japón? a. q 2 38% b q 60% c. q 2 3% d. q 1 20% El número de fondos mixtos en Europa… a. q S e redujo en 2016 b q Se incrementó en 2017, 2018 y 2019 c. q D escendió en el primer semestre de 2020 d. q T odas las anteriores son correctas ¿Cuáles de los siguientes factores no respondió negativamente en España al shock provocado por el COVID-19 en el primer trimestre? a. q M omentum b q Calidad c. q B ajo riesgo d. q T odos los anteriores ¿Qué porcentaje de sicav obtienen rentabilidades positivas en 2020? a. q 2 % b q 5% c. q 1 0% d. q 2 0%

¿Cuál de los siguientes es un factor estructural en EE.UU. que empuja la deflación? a. q E l bajo nivel de endeudamiento b qE l envejecimiento de la población c. q E l precio del petróleo d. q N inguna de las anteriores Los fondos multiactivos que invierten en mercados emergentes a. q C onstituyen una oferta amplia en nuestro país b qM ejoran el binomio rentabilidadriesgo de una cartera c. q S e basan en principios como la diversificación, descorrelación y gestión activa d. q T odas las anteriores son correctas ¿Qúe uso es el que concentra la mayor parte de la demanda de plata, según The Silver institute? a. q I nversión b qJ oyería c. q I ndustrial d. q F otografía La Taxonomía del plan de finanzas sostenibles de la UE establece umbrales de desempeño para las actividades económicas que… a. q H acen una contribución sustancial a uno de los seis objetivos medioambientales b qN o causan daño significativo a los otros cinco objetivos, cuando sea relevante

c. q C umplen con las salvaguardas mínimas, como las Directrices de la OCDE sobre empresas multinacionales d. q T odas las anteriores son correctas Según el Active/Pasive Barometer europeo de Morningstar, el promedio de fondos activos que baten a largo plazo a su homólogo pasivo es del… a. q 5 0% b q3 0% c. q 2 5% d. q 1 5% La renta variable japonesa... a. q T uvo mejor comportamiento hasta marzo ante las acciones del BoJ b qR efleja el liderazgo de las acciones growth en cualquier periodo c. q S e recuperó gracias al impacto de la política monetaria en los valores growth d. q N inguna de las anteriores Las captaciones en fondos europeos UCITS en julio muestran a. q U na cotinuación por los activos de riesgo b qU n cambio en el apetito por activos monetarios c. q E ntradas en todos las principales categorías de activos d. q N inguna de las anteriores

Las respuestas correctas del test publicado en la revista anterior, son: 1D, 2C, 3C, 4D, 5B, 6D, 7B, 8B, 9D, 10A, 11D, 12C, 13B, 14A, 15C, 16A

Test de FundsPeople Learning y EFPA España EFPA España (Asociación Española de Asesores y Planificadores Financiero-Patrimoniales) ha llegado a un acuerdo con FundsPeople para facilitar la recertificación a sus asociados de forma que tengan la oportunidad de realizar horas de formación continua. Quienes acierten 12 de las 16 preguntas del test FundsPeople Learning recibirán dos horas de formación válidas para la recertificación EFA y EFP. El test puede realizarse en la parte privada de la web de EFPA España: www.efpa.es, accediendo con su usuario y contraseña. FundsPeople está dirigido exclusivamente a profesionales del sector financiero y en particular a entidades consideradas como contrapartes elegibles o inversores profesionales bajo la normativa aplicable. Para poder recibir la revista, el asociado debe trabajar en una entidad financiera supervisada por el Banco de España, la CNMV o la Dirección General de Seguros y Pensiones.

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columbiathreadneedle.es Información importante. Su capital está en riesgo y puede recuperar menos de lo invertido. Las rentabilidades pasadas no son una guía para futuros rendimientos. Columbia Threadneedle Investments es la marca global del grupo de compañías Columbia y Threadneedle. Publicado por Threadneedle Investment Services Limited (Nº 3701768). Threadneedle Asset Management Limited (Nº 573204). Registrado en Inglaterra y Gales. Autorizado y regulado en el Reino Unido por la Autoridad de Conducta Financiera. 10.20 | J30907 | 3190062