Suplemento FundsPeople | Marzo | 2022 by FundsPeople

E SPECIAL

PRODUCTOS COTIZADOS ESTE SUPLEMENTO ACOMPAÑA A LA REVISTA FUNDSPEOPLE DE MARZO 2022

PRODUCTOS COTIZADOS PARA INVERTIR EN ACTIVOS DIGITALES LAS CRIPTOMONEDAS ESTÁN LLAMADAS A DESEMPEÑAR UN PAPEL CLAVE EN LA GESTIÓN DEL RIESGO DE LAS CARTERAS. LOS ETP OFRECEN UNA ESTRUCTURA TRANSPARENTE, LÍQUIDA, COTIZADA Y ESTANDARIZADA PARA ACCEDER A LOS ACTIVOS DIGITALES E INCORPORARLOS COMO PARTE DE UNA CARTERA BIEN DIVERSIFICADA.

Con la colaboración de WISDONTREE

ESPECIAL PRODUCTOS COTIZADOS LA COMPARATIVA

CÓMO USAN LOS ETF LOS INVERSORES INSTITUCIONALES Y LOS DE BANCA PRIVADA EN ESPAÑA En este artículo confrontamos la opinión de estos dos segmentos sobre este producto de inversión y el uso que hacen de él. Si algo se deduce de esta comparativa es que la industria de gestión de activos en nuestro país entiende y aprovecha las ventajas que ofrecen estos instrumentos.

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os resultados del segundo estudio sobre el uso de los ETF por parte de los inversores españoles tanto en el segmento institucional como wealth, elaborado por FundsPeople, nos ofrecen un reflejo de la opinión de la industria de gestión de activos en España sobre este producto de inversión. El sondeo fue realizado en 2021 entre 33 inversores institucionales de nuestro país y 45 entidades del segmento de distribución, fundamentalmente bancas privadas y EAF. ¿Cuáles son las principales conclusiones de cada uno de los sondeos? ¿Qué puntos en común y diferencias se observan en estas dos clases de inversores? La industria de los ETF está en constante crecimiento. Solo hay que echar un vistazo a los datos. A cierre de septiembre de 2021, en Europa se había superado el antiguo máximo histórico de flujos anuales en ETF de 2019, que se situaba en 106.700 millones de euros. Según los últimos datos de Refinitiv, hasta esa fecha llevaban captados 126.900 millones. Estas cifras demuestran que el interés por este producto de inversión es cada vez mayor, y España no es un mercado que esté navegando contra corriente. Si nos fijamos en la comparativa del uso de los ETF entre institucionales y wealth management las ventajas que ofrecen los ETF están siendo bien canalizadas por la industria en nuestro país. De hecho, tanto los inversores institucionales como los banqueros privados otorgan un nivel alto de satisfacción a este producto. No obstante, hay matices. En el caso de los primeros el porcentaje que dice estar bastante o muy

satisfecho es arrollador y llega al 95% de los encuestados. Sin embargo, en el segmento de wealth management este porcentaje se reduce hasta el 57%. Sigue siendo mayoritario, pero no hay que obviar el 16% de los encuestados dentro de la industria de distribución que expresó no estar nada o muy poco satisfecho con el uso de este vehículo de inversión. Ahora bien, si hay algo en lo que están de acuerdo es en señalar la liquidez como el atributo más valorado. De hecho, es la característica que más peso tiene a la hora de seleccionar un ETF. También coinciden en indicar los costes como el segundo aspecto más apreciado. En tercera posición, sin embargo, difieren, ya que los institucionales señalan la variedad de producto, mientras el segmento de banca privada y asesoramiento destaca su capacidad de negociación en bolsa.

EL PORCENTAJE DE INVERSORES INSTITUCIONALES ENCUESTADOS QUE DICE ESTAR BASTANTE O MUY SATISFECHO LLEGA AL 95%. EN EL CASO DEL SEGMENTO DE WEALTH MANAGEMENT SE REDUCE HASTA EL 57%

LA EXPERIENCIA

En España, la experiencia en el uso de los ETF parece oscilar a favor de los inversores institucionales. Mientras el 86% de estos reconoce que lleva usando este vehículo de inversión más de tres años, en el lado del segmento wealth este porcentaje se reduce hasta el 57%, y un 26% de estos últimos señala no utilizarlos. Sin embargo, en el modo de uso se observan similitudes. En ambos casos, la mayoría de los inversores señala que el porcentaje de la cartera que está invertida en ETF es entre el 5% y el 10%. Además, es un uso a corto plazo. Ya que también algo más del 60% de los encuestados, tanto institucionales como banca privada, mantienen de promedio menos de dos años un ETF en cartera. MARZO I FUNDSPEOPLE 3

ESPECIAL PRODUCTOS COTIZADOS LA COMPARATIVA

A LA HORA DE COMPARAR LOS DISTINTOS ETF, LOS INSTITUCIONALES ANALIZAN EN PROFUNDIDAD LA RENTABILIDAD OBTENIDA FRENTE A OTROS ETF SIMILARES ¿Para que usan los inversores españoles los ETF en sus carteras? Ambas audiencias coinciden en que su uso tiene como objetivo obtener exposición pasiva. En segunda y tercera posición se encuentran realizar ajustes tácticos y acceder a mercados nicho, en el caso de los institucionales. En el de los banqueros es justo al contrario y prevalece el acceso a mercados nicho, como segunda opción, y la realización de ajustes tácticos como tercera. Es interesante ver de qué manera difieren los intereses de cada clase de inversor al seleccionar las estrategias que más podrían interesarles por sus necesidades de inversión. Al fin y al cabo, estamos hablando de dos tipos de inversores diferentes. En el caso de los institucionales, el 90% apuesta por los ETF de mercados nicho. Otras estrategias que también les seducen son los ETF con riesgo divisa cubierto y los de mínima volatilidad. En el segmento de wealth management no hay tanta unanimidad en cuanto a las estrategias más interesantes para sus clientes. En las primeras posiciones, pero solo seleccionada por el 37% de los encuestados, están los ETF de gestión activa y los ETF inversos. Si hablamos de clases de activo vuelve el consenso, ya que ambas 4 FUNDSPEOPLE I MARZO

audiencias incrementarían en su mayoría exposición en renta variable a través de ETF. Aunque, curiosamente, los institucionales se decantan por EE.UU., mientras los banqueros privados indican su predilección por la renta variable europea. A la hora de comparar los distintos ETF, los institucionales analizan más en profundidad la rentabilidad obtenida frente a otros ETF similares, mientras que el segmento wealth señala como el factor más importante el tracking difference. Coinciden en resaltar el TER como el segundo factor más importante a la hora de realizar la comparación entre distintos ETF.

LOS PROVEEDORES

Por último, analizamos la opinión sobre los proveedores de ETF. En la lista de cualidades que debe tener, tanto institucionales como el segmento wealth coinciden en que la más importante debe ser el conocimiento del producto y, en segundo lugar, es apreciada la valoración o reconocimiento de la gestora. En tercera posición difieren, ya que mientras los institucionales señalan como una cualidad reseñable el servicio al cliente, el segmento wealth apunta a la demanda directa del cliente. No obstante, el aspecto que más valoran de un proveedor de ETF en el caso de los banqueros privados es el servicio posventa y, por el contrario, los institucionales lo que más aprecian es el track record y la experiencia en la industria de ETF. Pequeñas diferencias entre unos y otros, pero con un claro denominador común, la ventaja que ofrece este producto en cuanto a la liquidez que aporta a las carteras de inversión.

INSTITUCIONALES

WEALTH MANAGEMENT

Indica cúal es su grado de satisfacción con el uso de los ETF como vehículo de inversión

Indica cúal es tu grado de satisfacción con el uso de los ETF como vehículo de inversión

Muy satisfecho Bastante satisfecho

63 5

Neutral

Muy satisfecho Bastante satisfecho

46 27

Neutral

Algo satisfecho

Nada satisfecho

7 9

Porcentaje de respuestas (%).

¿Cómo valoras los siguientes atributos de los ETF?

¿Cómo valoras los siguientes atributos de los ETF? 76

Liquidez 62

Costes Variedad de productos

Negociación en bolsa Diversificación Transparencia Porcentaje de respuestas (%).

43 38 33

Liquidez

Costes Negociación en bolsa

Transparencia

Diversificación

Variedad de productos

Porcentaje de respuestas (%). MARZO I FUNDSPEOPLE 5

ALICE LIU

Senior Associate, Research, WisdomTree

De Bitcoin a Altcoins: el auge de las Altcoins y la próxima ola de adopción institucional

Incluso durante el último mercado alcista de 2017, el panorama de la inversión cripto estuvo dominado en gran medida por los participantes minoristas expertos en tecnología. Sin embargo, desde principios de 2019, los inversores institucionales han ingresado a este espacio con una participación cada vez más significativa a medida que el mercado cripto fue creciendo de los $780 mil millones a los $1,97 billones1. A medida que el ecosistema cripto continúa madurando, las monedas alternativas (<<altcoins>>) fuera de Bitcoin (BTC), Ethereum (ETH) y sus derivados han experimentado un crecimiento astronómico y ahora representan hasta el 39% de la capitalización total del mercado cripto2, reduciendo la dominancia de mercado de Bitcoin por debajo del 42% y la de Ether por debajo del 19%. Muchos inversores institucionales no ven ninguna razón para apartar la mirada de esta oportunidad y buscan cada vez más diversificarse en altcoins. EL POTENCIAL DE CRECIMIENTO FUERA DE BTC Y ETH: LAS DEFIS Y LOS NFTS 2020 fue el año de las Finanzas Descentralizadas (DeFis), donde los proyectos cripto-nativos ofrecen las mismas funciones que las instituciones financieras tradicionales. Los ejemplos incluyen a los préstamos (por ej.: Compound), los créditos (por ej.: Yearn.finance), el trading (por ej.: Uniswap) y los derivados (por ej.: dYdX). La actividad de las DeFis se triplicó en 2021, con el valor total ajustado asignado3 en las redes DeFi ascendiendo a los $122,19 mil millones. Las DeFis representan ahora $135,66 mil millones, lo que corresponde al c.6% del mercado cripto4, cuando un año atrás era virtualmente nulo. 2021 llevó a los inversores a apilarse en los tokens no fungi6 FUNDSPEOPLE I MARÇO E ABRIL

bles (NFTs), que son coleccionables digitales que cubren arte (por ej.: CryptoPunks), juegos (por ej.: Axie Infinity) y otras propiedades digitales (por ej.: Decentraland). Los NFTs han atraído más de $15.5 mil millones durante todo 20215 acompañados de titulares llamativos como la subasta de Christie's del NFT de una obra de arte, llamada The First 5000 Days, por $69,3 millones6.

Las monedas alternativas fuera de Bitcoin (BTC), Ethereum (ETH) y sus derivados han experimentado un crecimiento astronómico y ahora representan hasta el 39% de la capitalización total LOS CONTRATOS INTELIGENTES COMO FUERZA IMPULSORA DEL MERCADO CRIPTO Las DeFis y NFTs han representado en la tecnología cripto los dos casos de uso más tangibles del mundo real y hemos comenzado a ver inversiones en plataformas de contratos inteligentes (capa-1) que admiten estas aplicaciones como un juego temático popular. Un desafío clave es que la construcción de tales aplicaciones descentralizadas se ha centrado principalmente en Ethereum, lo que ha provocado una gran congestión de la red y un aumento vertiginoso de las comisiones del gas7. La actualización de

la Ethereum 2.0 está programada para 2022 apuntando a este problema, lo cual introducirá la “fragmentación”, es decir, un proceso destinado a mejorar la escalabilidad. Asimismo, el cambio a Prueba de Participación hará que la red sea más eficiente y ambientalmente más sostenible. Pero las actualizaciones del protocolo central no son la única forma de resolver esto. El ecosistema está evolucionando rápidamente para responder con varios protocolos alternativos. Las alternativas de Ethereum como Cardano (ADA), Solana (SOL), Fantom, Avalanche y Harmony, etc., tienen todas como objetivo proporcionar estructuras mejoradas para fortalecer los cimientos de capa 1. Solana ha sido un fuerte competidor en esta carrera al enfocarse en soluciones de dos de los inconvenientes de Ethereum: la escalabilidad y la velocidad de transacción, lo que hace que SOL sea popular entre las grandes firmas de trading. El precio de SOL ha aumentado de $1,50 a $106 desde principios de 2021, lo que representa un incremento del 7021% en comparación con el 417% de Ethereum y el 150% de Bitcoin durante el mismo período. En parte, esto demuestra el creciente apetito por plataformas prácticas de contratos inteligentes que, en última instancia, podrían ser la fuerza impulsora de la próxima ola de casos de uso cripto en la vida real. Sin embargo, las instituciones aún enfrentan varios desafíos al momento de invertir en estas oportunidades. El “cuán invertible” es sigue siendo un obstáculo, ya que la liquidez de la mayoría de las monedas alternativas suele ser limitada. A diferencia de los activos tradicionales, donde los traders pueden acceder a la liquidez en varios centros bursátiles, la operativa de trading cripto está menos interconectada y requiere

una diligencia debida exhaustiva para que los traders elijan e incorporen contrapartes creíbles. TRAZANDO UN CAMINO A SEGUIR La industria de la cadena de bloques continúa innovando con proyectos expandidos y casos de uso, en donde estas altcoins tan en boga han generado un crecimiento exponencial que ha captado la atención de los inversores. Algunos ya han invertido directamente en proyectos individuales de DeFis y NFTs, mientras que otros han elegido las plataformas de contratos inteligentes como juego temático. Creemos que las altcoins impulsarán la próxima fase de expansión, y probablemente será un futuro de protocolo de contratos inteligentes múltiples donde probablemente ganarán aquellos que ofrezcan un ecosistema atractivo para que la gente construya (escalable, coste, velocidad). Los inversores podrían considerar adoptar un enfoque diversificado para capitalizar este éxito potencial. Para conocer más, por favor visite nuestro Centro de insights cripto. 1. F uente: CoinMarketCap, 11 de febrero de 2022 https://coinmarketcap.com/charts/ 2. F uente: CoinMarketCap, 11 de febrero de 2022 https://coinmarketcap.com/all/ views/all/ 3. V alor total asignado ajustado: es el valor total asignado que mide cuánto capital aparece en los contratos inteligentes de un proyecto, ajustado por la variación de precio dentro de los 90 días. https:// dappradar.com/defi 4. F uente: https://coinmarketcap.com/view/ defi/, 11 de febrero de 2022, https://www. coingecko.com/en/defi; Defi Llama, 11 de febrero de 2022, https://defillama.com/ 5. F uente: https://nonfungible.com/market/ history 6. F uente: https://onlineonly.christies. com/s/beeple-first-5000-days/ beeple-b-1981-1/112924 7. E l gas se refiere a las comisiones que deben pagarse en Ether a los mineros para facilitar las transacciones y ejecutar contratos inteligentes.

JASON GUTHRIE

Head of Digital Product, Head of Digital Assets, Europe

Pensando acerca de Bitcoin: ¿es el oro digital?

El presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, ha descrito al Bitcoin como “esencialmente un sustituto del oro más que del dólar”1. En el mismo comunicado afirmó además que, debido a su volatilidad, el Bitcoin no era una buena reserva de valor. ¿Cómo algo puede ser un sustituto del oro, considerado una reserva de valor durante miles de años, pero al mismo tiempo, no ser una reserva de valor?; ¿cree él que el dólar debería verse como una reserva de valor incluso cuando la entidad infla la oferta de M12? ¿ES BITCOIN EL ORO DIGITAL? Sí, pero con una advertencia. Tanto el oro como el Bitcoin son durables y difíciles de crear/falsificar. Esto a la gente le da algo para comprenderlo conceptualmente. Existen dos3 diferencias que necesitan ser reconocidas cuando hablamos acerca de Bitcoin como “oro digital”: 1. El oro tuvo miles de años para establecerse orgánicamente como depósito de valor. 2. El uso del oro no es práctico en las transacciones modernas y generalmente es inaccesible para el común de la gente. La primera nos lleva a pensar qué características esperamos de un activo incipiente que experimenta un período de rápida adopción global. Por su parte la segunda, habla de sus potenciales usos y el valor agregado que Bitcoin puede proporcionar a las personas dentro del sistema financiero global.

Estos puntos proporcionan un marco para pensar acerca del Bitcoin y comenzar a aplicar niveles de comprensión sobre la analogía con el oro digital. ¿QUÉ HAY ACERCA DE LA VOLATILIDAD? Bitcoin es una clase de activo volátil hoy por hoy, aunque cabe aclarar que solamente tiene diez años. Nunca hemos visto la introducción de una nueva clase de activo en un sistema financiero ya globalizado. El camino hacia su adopción masiva desde cero está lejos de ser lineal, incierto y es un proceso de varias décadas. La volatilidad en este punto es parte de su curso. La siguiente crítica es que Bitcoin no puede ser una reserva de valor si es volátil. Sin embargo, esto también lo cuestionaría. El efecto de la volatilidad sobre la eficacia de un activo como reserva de valor, está relacionado con su período de tenencia. Esto significa que es importante el momento en el que el individuo consumirá el valor. Comprar algo mañana puede ser muy diferente a abstenerse y luego hacer la compra tres años más tarde. La volatilidad del Bitcoin viene disminuyendo con el pasar del tiempo (ver gráfico a continuación). Cuanto menor sea la volatilidad, menor será el período de tiempo en el cual será efectiva como instrumento de reserva de valor, lo cual, a cambio, aumentará su atractivo para un grupo más amplio de usuarios.

¿PUEDE LA RED DE BITCOIN PROCESAR SUFICIENTES TRANSACCIONES PARA SER UTILIZADO PARA EL CONSUMO DIARIO? El llevar la discusión sobre Bitcoin más allá de la comparación con el oro, conduce inmediatamente a discusiones sobre su transferibilidad. Esto a menudo lleva a su vez a más comparaciones con MasterCard o Visa. El tema es así: la red Bitcoin solamente puede procesar una fracción de las transacciones de estas redes (lo cual es cierto) y, por lo tanto, no se puede utilizar para transferir valor fácilmente. Esta es una equivalencia errónea. El protocolo Bitcoin no es estático, sino que es un software de código abierto. Ahora hay capas construidas sobre la red Bitcoin que proporcionan un rendimiento teóricamente ilimitado (por ejemplo, Lightning). Una funcionalidad como esta puede agregarse y se agregará con el tiempo, aumentando aún más la utilidad de la red Bitcoin. ¿CÓMO ESTO IMPACTA EN MI MODO DE PENSAR LAS INVERSIONES? Por más de que Internet esté plagado de historias de auge y caída de personas que lo apuestan todo, la mayoría de los inversores adoptan un enfoque ajustado al riesgo al momento de establecer la exposición a esta clase de activo. Más allá de que la volatilidad en sí misma sea un factor de riesgo, también es importante

Cuanto menor sea la volatilidad, menor será el período de tiempo en el cual será efectiva como instrumento de reserva de valor, lo cual, a cambio, aumentará su atractivo para un grupo más amplio de usuarios

Es importante el momento en el que el individuo consumirá el valor. Comprar algo mañana puede ser muy diferente a abstenerse y luego hacer la compra tres años más tarde

reconocer que esto proviene del hecho de que Bitcoin es incipiente y su futuro es incierto. Aunque las asignaciones moderadas a Bitcoin de un 1-5% en una cartera de inversión genérica signifiquen a este punto que su riesgo de pérdida sea acotado, podrían de todos modos brindar una exposición al gran potencial que la red Bitcoin ofrece. Para conocer más, por favor visite nuestro Centro de insights cripto.

1. F uente: MarketWatch, 22 de marzo de 2021 https://www.marketwatch.com/ story/feds-powell-says-bitcoin-is-moreof-a-substitute-for-gold-than-the-dollar11616424786#:~:text=Bitcoin%20is%20 lacking%20key%20ingredients,as%20 a%20store%20of%20value 2. M 1 es la oferta monetaria que se compone de billetes y monedas físicas, depósitos a la vista, cheques de viajero, otros depósitos a la vista y órdenes negociables de cuentas de retiro. 3. H ay una tercera, que es que la oferta de Bitcoin no puede aumentar a medida que aumenta el precio. La oferta de oro, en cambio, aumenta con el precio, ya que los precios más altos hacen que sea económicamente más factible extraer oro nuevo, lo que finalmente lleva a que arribe más oferta de oro al mercado.

BENJAMIN DEAN Director, Activos Digitales, WisdomTree

¿Por qué utilizar los productos cotizados para acceder a los activos digitales?

Los activos digitales son la próxima clase de activo a beneficiarse de la transformación de activos a darse en el envoltorio de los productos cotizados (ETPs). Pero: ¿qué es un ETP, ¿cuáles son sus beneficios y cómo podrían utilizar los inversores los ETPs para incorporar a los activos digitales como parte de una cartera bien diversificada? Los ETPs son productos con un formato de envoltorio de activos, compuestos generalmente de acciones, bonos, materias primas o divisas en varias configuraciones. Los beneficios de los ETPs incluyen la transparencia, la liquidez, su cotización en bolsa y la estandarización de producto. Cuando pensamos acerca de lo que es un ETP sobre activos digitales, puede ser útil comenzar con un ETP que muchos inversores están familiarizados: el oro. Antes de que se lanzara el primer ETP sobre oro, había una serie de maneras de invertir en el metal precioso, tales como: la compra directa de lingotes, los certificados de oro, las monedas de oro, los planes de ahorro en oro y la compra de acciones de empresas mineras de oro. A pesar de que cada una de estas formas de ganar exposición contaba con sus propias ventajas y desventajas, no había forma de poseer el oro físico de manera simple y rentable. Del mismo modo, actualmente hay muchas formas en que un inversor puede exponerse a los activos digitales, entre las que se encuentran: la auto-custodia, ya sea personalmente o a través de un centro de intercambio, los ETPs, los productos de futuros sintéticos o las notas cotizadas (ETN) sintéticas. Nuevamente, cada una de estas opciones tiene sus propias fortalezas y debilidades; entre ellas está la necesidad de establecer una infraestructura dedicada, así como la diligencia debida de las varias

partes interesadas (por ej.: los custodios, los proveedores de liquidez, etc.), los costes continuos de mantenimiento, tanto físicos como de ciberseguridad, los costes variables y la liquidez de los activos subyacentes, y el riesgo de la contraparte. Entre estas alternativas, la opción del ETP brilla como un armado que equilibra la estandarización y la transparencia del producto, las soluciones de custodia de clase institucional, la seguridad física y cibernética sofisticada sobre los activos digitales subyacentes, la operativa más fácil incorporada a los procedimientos estándar de corretaje y mantenimiento de cuentas, y el trading más líquido y transparente. La estandarización de producto es un componente central en la estructura de los ETPs. La estructura en sí y su listado en bolsa les permite a los inversores evaluar un abanico de diferentes inversiones entre métricas similares. Esto a cambio les permite incrementar Alfa a sus carteras a través del uso de una estructura más eficiente, además de incorporar una medida de rentabilidad superior debido a este formato de inversión. La transparencia es otro componente clave en la estructura de los ETPs. En un activo digital, la transparencia es crítica. Para los inversores es una variable de confianza central, ya que al permitirles iniciar sesión en un sitio web auditado del emisor, pueden ver exactamente cuántas monedas reales están representadas por las acciones del fondo en circu-

lación. Además, existe la posibilidad de que todos los inversores regeneren los valores NAV, lo que confirma aún más la valoración del fondo. Como los ETPs son armados de activos, los activos subyacentes que éstos poseen impulsan su propia valoración y, por lo tanto, su precio de negociación en el mercado. Con una comprensión completa de los activos en un fondo, queda claro para los inversores que los únicos determinantes del precio del fondo son el precio de los activos subyacentes y los costes de transacción involucrados en la obtención o desembolso de estos activos. Las soluciones de custodia de clase institucional utilizadas en los ETPs garantizan la seguridad física y cibernética de los activos digitales. Proteger las llaves privadas es tanto un problema de seguridad física como de ciberseguridad. Algunas de las mayores pérdidas de activos digitales se han producido debido al hacking de billeteras (abultadas) conectadas a Internet, pero también a la pérdida de llaves privadas o al olvido del procedimiento de almacenamiento. El formato envoltorio de los ETPs elimina la necesidad de que los inversores tengan que proteger sus llaves privadas al confiarlas a custodios profesionales con todas las tenencias aseguradas contra pérdidas. Y, por último, en términos de liquidez y de activos digitales, la centralización del trading asociada a la estructura de un ETP en un set de centros bursátiles

La transparencia permite a los inversores ver exactamente cuántas monedas reales están representadas por las acciones del fondo en circulación

La combinación de transparencia, liquidez, cotización en bolsa y estandarización de producto son las fortalezas de los ETPs regulados, les permite a los proveedores de liquidez profesionales de ETPs actuar como consolidadores de muchas fuentes de liquidez y estrategias en torno a los activos digitales y proporcionar un sistema de cotizaciones centralizado y de liquidez de tamaño institucional. Esto beneficia a todos los participantes de mercado en todo el espectro, brindando a la vez un sistema de cotizaciones claro y unificado para la clase de activo. La combinación de transparencia, liquidez, cotización en bolsa y estandarización de producto son las fortalezas de los ETPs para acceder a los activos digitales. Tal como fue el caso de los ETPs sobre oro en la década del 2000, también lo es para los ETPs en este caso específico, ya que hacen de una clase de activo difícil -como son los activos digitales-, una más fácil para que los inversores puedan acceder a ella en la década de los 2020´. Para conocer más, por favor visite nuestro Centro de insights cripto.

1. C omenzando a fines de 2013, la rentabilidad anualizada de Bitcoin a finales de 2021 es del 62.8%. Comenzando a fines de 2016: 106.8%. Comenzando a fines de 2018: 113.9%.

Un enfoque al risk managment de las criptodivisas

1 FLORIAN GINEZ

Associate Director, Quantitative Research, WisdomTree

Bitcoin y más en general, los activos digitales, han ganado cada vez más momentum en los últimos años, captando la atención de los inversores. Hoy, dondequiera que usted mire, verá firmas de inversión tradicionales que comienzan a incursionar en las criptodivisas, sea desde pequeñas family offices hasta los bancos más grandes del mundo. Esto adopta varias formas y algunos recién comienzan a educarse sobre el tema, mientras que otros ya están muy comprometidos e involucrados en él. La lógica de la inversión varía mucho de un activo digital a otro, ya que sus características y componentes los hacen muy diferentes entre sí. Pero una cosa que casi todos comparten (dejando de lado a las stablecoins) es su volatilidad generadora de grandes rentabilidades. Como nueva clase de activo, los acontecimientos macro e idiosincrásicos pueden generar grandes oscilaciones en los precios de los activos digitales. Para evaluar el riesgo específico de la moneda, los inversores deben considerar una amplia gama de elementos al invertir en un activo digital en particular, incluida la evaluación del equipo de desarrollo, los casos de uso y los riesgos regulatorios. ¿Parece ser el equipo fuerte y comprometido?

¿O es probable que simplemente quemen sin sentido las plusvalías de la venta de sus tokens? ¿Existe un caso de uso real que le dé valor a una moneda o es puramente un instrumento de especulación? Los reguladores: ¿lo considerarían una materia prima o un valor? Todas estas son preguntas importantes que pueden echar luz sobre los riesgos de invertir en una moneda en particular. Una forma obvia de gestionar el riesgo idiosincrásico es la diversificación (por ejemplo: específica con respecto a la clase de activo o moneda en sí). Invertir en una variedad de activos digitales reduce el riesgo de que su cartera se vea significativamente afectada por un evento que repercute sobre el valor de una moneda o un token en particular. Ripple, por ejemplo, padeció en diciembre de 2020 una caída de precios dramática cuando la SEC inició una investigación sobre la venta de sus tokens. No obstante, este evento apenas afectó al resto del mercado, por lo que los inversores que tenían varios tokens además del de Ripple no sintieron el golpe con demasiada fuerza. Cuando se trata del riesgo sistemático y la volatilidad de la clase de activo en general, los inversores deberían considerar a los

Información importante Comunicaciones emitidas en el Espacio Económico Europeo («EEE»): Este documento ha sido emitido y aprobado por WisdomTree Ireland Limited, sociedad autorizada y regulada por el Banco Central de Irlanda. Comunicaciones emitidas en jurisdicciones fuera del EEE: Este documento ha sido emitido y aprobado por WisdomTree UK Limited, sociedad autorizada y regulada por la Autoridad de Conducta Financiera del Reino Unido. WisdomTree Ireland Limited y WisdomTree UK Limited se denominan cada una de ellas «WisdomTree» (según corresponda). Nuestra Política e Inventario de conflictos de interés están disponibles previa solicitud. Exclusivamente para clientes profesionales. La información contenida en este documento se ofrece únicamente para su información general y no constituye una oferta de venta ni una solicitud de oferta de compra de valores o acciones. No se deberá utilizar este documento como base a la hora de adoptar una decisión de inversión. El valor de su inversión puede tanto disminuir como aumentar y es posible pueda perder una parte o la totalidad del importe invertido. Las rentabilidades pasadas no son indicativas de los resultados futuros. Cualquier decisión

activos digitales en el contexto de la globalidad de su cartera. Si los activos digitales son muy volátiles, entonces también tienen una baja correlación con otras clases de activo. Con el tamaño apropiado, el impacto de la incorporación de activos digitales a una cartera de activos múltiples más amplia puede quedar contenido increíblemente. Nuestro análisis indica que en una asignación del 2% a Bitcoin en nuestro ejemplo de una cartera global de 60/40 de acciones y bonos con ajuste trimestral - entre el 31 de diciembre de 2013 y el 31 de diciembre de 2021,-, la volatilidad de ésta se hubiese incrementado en un 0.6%, desde un 8.9% al 9.5%, generando una rentabilidad del 9.2% en la cartera del Bitcoin incorporado frente a un 7.1% en la cartera 60/40. Asimismo, la incorporación del Bitcoin a la cartera de 60/40 de acciones y bonos de ejemplo, incrementó la relación Sharpe desde 0.71 al 0.90. Para ponerlo un poco en perspectiva, el MSCI ACWI obtuvo una rentabilidad del 10.0% con una volatilidad de 13.6% durante el mismo período y con una relación Sharpe de 0.68. Uno de los modos en el cual los inversores pueden gestionar la exposición a los activos digitales sin descuidar el riesgo, es

de inversión debe basarse en la información contenida en el folleto correspondiente, tras haber solicitado asesoramiento independiente en materia de inversión, fiscal y jurídico. El presente documento no constituye, y bajo ninguna circunstancia debe interpretarse como una oferta o cualquier otra acción destinada a fomentar una oferta pública de acciones o valores en Estados Unidos o en cualquier provincia o territorio de dicho país. Ni este documento ni ninguna copia del mismo deberá ser aceptado, enviado o distribuido (directa o indirectamente) en Estados Unidos. Este documento puede incluir comentarios de mercado independientes elaborados por WisdomTree sobre la base de información disponible al público. Aunque WisdomTree se esfuerza por verificar la exactitud del contenido del presente documento, no ofrece garantía alguna sobre su exactitud o integridad. Ningún tercer proveedor de datos externo a quien se haya recurrido para obtener la información contenida en este documento ofrece ninguna garantía ni realiza manifestación alguna en relación con dichos datos. Las opiniones expresadas por WisdomTree en relación con el producto o la actividad del mercado, pueden variar. Ni WisdomTree, ni ninguna filial, ni ninguno de sus respectivos directivos, consejeros, socios o empleados aceptan responsabilidad alguna por cualquier

utilizando los marcos basados en riesgo, tales como la contribución al riesgo objetivo. Al establecer un presupuesto de riesgo para los activos digitales, los inversores pueden optimizar sus carteras en un esfuerzo por mantener bajo control la contribución de los activos digitales al riesgo de la cartera en su globalidad. No caben dudas de que los activos digitales son una clase de activo nueva y riesgosa, y el desafío es evaluar su riesgo. Pero esto no debería desanimar necesariamente a los inversores. Consideradas dentro del contexto de una cartera amplia, las asignaciones de tamaño apropiado tienen el potencial de mejorar el perfil ajustado por riesgo de la cartera. Esta razón, junto con el potencial de la tecnología blockchain detrás de los activos digitales, significa que la incorporación de los activos digitales merece ser considerada en las carteras de activos múltiples del mismo modo que otras clases de activo. Para conocer más, por favor visite nuestro Centro de insights cripto. 1. C omenzando a fines de 2013, la rentabilidad anualizada de Bitcoin a finales de 2021 es del 62.8%. Comenzando a fines de 2016: 106.8%. Comenzando a fines de 2018: 113.9%.

pérdida directa o indirecta que se derive del uso de este documento o de su contenido. El presente documento podrá incluir declaraciones a futuro, incluyendo aseveraciones basadas en nuestras opiniones, expectativas y previsiones actuales con respecto al rendimiento de ciertas clases de activos y/o sectores. Las declaraciones a futuro están sujetas a determinados riesgos, incertidumbres e hipótesis. No es posible garantizar que dichas declaraciones sean exactas y los resultados reales podrían diferir sustancialmente de los anticipados en dichas declaraciones. WisdomTree le recomienda encarecidamente que no confíe excesivamente en estas declaraciones a futuro. Cualquier rentabilidad pasada incluida en este documento se puede basar en pruebas retrospectivas. Las pruebas retrospectivas consisten en el proceso de evaluar una estrategia de inversión aplicándola a los datos históricos para simular la posible rentabilidad de dicha estrategia. Sin embargo, la rentabilidad basada en estas pruebas es puramente hipotética y se proporciona en este documento únicamente con fines informativos. Los datos derivados de pruebas retrospectivas no representan la rentabilidad real y no deben interpretarse como una indicación de la rentabilidad real o futura

ESPECIAL PRODUCTOS COTIZADOS LOS DATOS

UNA INDUSTRIA QUE CRECE A UN RITMO IMPARABLE

La industria global de ETF y ETP ha marcado un nuevo máximo histórico. El dinero mundial gestionado a través de estos productos ascendía a finales de 2021 a 10,7 billones de dólares, un nuevo récord de patrimonio.

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sos 10,7 billones de dólares suponen que a nivel global los activos bajo gestión en estos vehículos cerraron 2021 con un crecimiento del 28,5%, según datos de ETFGI. En 12 meses se ha pasado de un patrimonio de 7,99 billones de dólares a 10,7 billones (unos 9,48 billones de euros). Todo un hito para la industria, un logro apoyado por los flujos récord que entraron el año pasado. Porque no todo ha sido revalorización del mercado. En 2021 entraron en términos netos 1,29 billones de dólares. El mayor flujo anual registrado hasta el momento. La cifra supera con creces los 762.770 millones de dólares que entraron en ETF y ETP en 2020, que ya entonces marcó un récord histórico. De hecho, tras cerrar diciembre con otros 154.970 millones de dólares en entradas netas, la industria encadena 13 meses consecutivos de flujos positivos. En cuanto al reparto del pastel, estamos ante un mercado bastante concentrado. Los tres principales proveedores de productos (de una competencia de 608 jugadores) copan el 65,7% de esos 10 billones de dólares. Por regiones, Estados Unidos es el mercado por excelencia de los ETF. A cierre de 2021, había invertido en estos productos 6,33 billones de dólares. Es el volumen más elevado alcanzado nunca por estos vehículos. Las captaciones netas sumaron

808.000 millones de dólares. Dos tercios de las mismas los atrajeron los productos de renta variable. Porcentualmente, el crecimiento en activos con respecto al año anterior ha sido del 32%. El patrimonio ha aumentado en 1,53 billones. Prácticamente la mitad del crecimiento registrado en 2021 por la industria americana de ETF ha sido vía captaciones, mientras que la otra mitad se explica por el favorable comportamiento de los mercados. Esas entradas suponen una fortísima aceleración con respecto a 2020, cuando estas se situaban en torno a los 440.000 millones. Respecto a la concentración de los proveedores, en EE.UU. los tres principales acaparan el 78,5% del patrimonio.

TENDENCIA EN EUROPA

Los datos referentes a Europa revelan un fotografía similar a la global y a la estadounidense. El sector experimentó el año pasado un crecimiento récord de activos en el Viejo Continente.

Las entradas netas alcanzaron los 170.000 millones de euros. No es el único titular que nos deja 2021 sobre la industria de ETF europea. Esos 170.000 millones de entradas netas suponen el mejor año del sector de toda su historia. Supera con creces los 105.000 millones de 2020, cuando fijó un nuevo récord. En concreto, son 65.000 millones de flujos netos más. El interés que han recibido estos productos, unido al efecto mercado, ha derivado en un crecimiento anual de los activos gestionados de casi el 25%. De los 1,12 billones de euros que tenían al término de 2020 hemos pasado a los 1,4 billones actuales. A cierre de 2021, había en Europa un total de 2.616 fondos cotizados de 89 proveedores diferentes. Si nos fijamos en la concentración del sector, esta se ha incrementado notablemente tras la compra de Lyxor por parte de Amundi. La unión de ambas supone que dos tercios de los activos están en manos de las tres entidades con mayor cuota de mercado.

EL AVANCE DEL PATRIMONIO NO SE EXPLICA SOLO POR LA REVALORIZACIÓN DEL MERCADO: LOS FLUJOS MARCARON UN RÉCORD EN 2021, 1,29 BILLONES DE DÓLARES

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